2026-7-22 : 当地时间7月21日，谷歌DeepMind发布三款轻量的新模型，主打“更快、更智能、更具成本效益”，但因智能程度没有满足外界的期待，评价两极分化。 与此同时，旗舰模型Gemini 3.5 Pro依然没有露面成为此次焦点，从排行榜来看，谷歌的模型已经排在十名开外。 根据谷歌官方博客，此次发布的三款模型定位不同。 Gemini 3.6 Flash是主力模型，与上一代相比能使用更少的token，在相同成本下提供更高质量的工作；而Gemini 3.5 Flash-Lite则是快速、成本效益高的选项，适用于日常任务，如处理文档和搜索；Gemini 3.5 Flash Cyber是一种网络安全模型，专为发现和修补关键软件漏洞而构建。 但根据评测来看，此次谷歌的新模型在智能上并不出色。AI模型评测平台Arena.ai的研究显示，Gemini 3.6 Flash 在前端代码竞技场中以1537分排名第12位。 第三方评测机构Artificial Analysis的结论则是，Gemini 3.6 Flash 在智能方面较3.5 Flash没有提升，智能指数得分50，但任务效率有所提高，Gemini 3.6 Flash的平均每任务时间为 1.3 分钟，较上一代减少超过50%，同时每任务成本略有降低。 这意味着，谷歌优化的更多是速度和成本，而不是模型能力本身。 更值得关注的是，在Artificial Analysis最新智能指数排行榜中，谷歌目前已经没有任何一款模型进入前十。排名靠前的是Anthropic、OpenAI等海外厂商，也包括国内月之暗面的Kimi K3、智谱GLM-5.2等模型。这与去年Gemini一度站上全球第一梯队形成了鲜明反差。 除了排行榜，开发者社区的反馈同样出现明显分化。不少开发者用谷歌新模型做任务时未看到很好的表现，“前端能力糟糕、空间推理也很差，我安慰自己这其实不是在高思考水平上运行的，但我不确定。” 有开发者评论道，“谷歌就像龟兔赛跑里的兔子，领先一段时间后就开始睡觉。”也有人直言，Gemini 团队需要引入真正关心交付前沿模型的人。 在关于谷歌新模型发布的评论中，相比Flash模型，大家更关注的是，旗舰模型Gemini 3.5 Pro什么时候发布？ 在5月的谷歌I/O 大会上，谷歌发布了Gemini 3.5 Flash，当时曾预告Pro版本已在内部使用，预期一个月内推出。然而两个月过去了，Gemini 3.5 Pro依然没有公开亮相。据外媒报道，由于模型始终未达到内部预期性能，谷歌推迟了发布计划。 面对外界质疑，谷歌DeepMind技术负责人洛根·基尔帕特里克（Logan Kilpatrick）也在社交媒体上回应称，Gemini 3.5 Pro正在与合作伙伴进行测试，计划在准备就绪后立即广泛提供。但他未给出具体的时间节点。 与此同时，谷歌在这次博客中提到，团队已经开始着手构建下一代模型，“启动了迄今为止规模最大的 Gemini 4 预训练工作，并对目前的进展感到振奋”。这一表态，也让不少业内人士猜测，谷歌是否正在把更多资源转向下一代模型，而非继续打磨3.5 Pro。 针对现阶段谷歌模型的表现，很多人认为，并不是谷歌的能力不行，而是内部的策略方向问题，优先级放在产品上，而不是像Anthropic、OpenAI等厂商专注将AI做好。 从谷歌这次的更新来看，团队在大模型上的策略似乎是“速度胜过智慧”。有开发者认为，让任务时间缩短是很好，但停滞的智能意味着他们优先考虑了错误的指标。“创新也需要深度，而不仅仅是秒表”。 不过，也有开发者认为，如果模型是为了赚钱，从这个商业角度看，谷歌是聪明的，毕竟现在新兴公司都是在烧钱运营，一旦钱烧完直接就倒闭，而谷歌是将模型降智节省成本。 相比Anthropic和OpenAI持续围绕模型能力竞争，谷歌拥有Android、Chrome、Workspace、搜索、云服务等庞大的产品生态，因此这一年其AI战略一直更偏向产品落地，而不是单纯追逐模型能力和榜单。 但另一方面，开发者更倾向于将智能作为评价AI公司的第一标准。如果模型能力长期停滞，即便商业化领先，也难免影响开发者生态和市场预期。 遥想去年11月，谷歌发布Gemini 3模型时曾引发业界震动，反超OpenAI、坐稳第一梯队，股价一路飙升。而进入2026年以来，AI竞争的风向再次发生变化。OpenAI依靠持续推出新模型重新夺回行业关注度，Anthropic依旧保持着模型能力领先的位置，而谷歌更多展示的是成本优化和产品整合能力。 截至7月21日收盘，谷歌（GOOGL.US）跌超1%，股价收于347.15美元/股，较5月中旬高点累计回落近15%，当前谷歌总市值约4.2万亿美元，也从全球市值榜第二退居第三，被苹果赶超。

2026-7-22 : 据第一财经记者从商务部获悉，2026年以来，消费品以旧换新政策持续显效，有效激发市场活力，带动消费提质升级。 商务部数据显示，2026年上半年，消费品以旧换新累计带动相关商品销售额1.1万亿元，惠及1.5亿人次。其中，汽车以旧换新370.7万辆；家电以旧换新6326.6万台；数码和智能产品购新7909.8万台；19个地方实施自主品类补贴政策，带动相关商品销售99.2万件。 记者注意到，消费品以旧换新政策突出体现在以下四个维度： 一是向“绿”转型，绿色产品广受青睐。政策带动下，更多消费者选择购买绿色节能的新能源汽车，汽车市场电动化转型步伐加快。商务部数据显示，2026年以来，获得汽车以旧换新补贴的新能源汽车占比持续攀升，至6月份已达到65.4%，推动二季度新能源汽车零售市场渗透率达62.4%，创历史新高。 二是向“智”升级，智能消费加速扩容。据商务部，1-6月，数码和智能产品销售量同比增长13.4%，6月单月增长32.0%。政策实施以来，智能眼镜销售量逐月加速攀升，6月单月增长30.6%，成为智能消费新热点。 三是向“新”而行，新消费带动新产业发展。2026年消费品以旧换新政策给予地方更多自主空间，支持有条件的地区结合本地实际开展自主品类补贴政策。例如，江苏、上海等多地因地制宜，将具身智能机器人等前沿智能产品纳入自主品类补贴范围，满足消费者对新产品的“尝鲜”需求，为新技术、新产业、新赛道开拓市场空间。 四是向“优”拓展，县乡消费活力持续迸发。以旧换新政策覆盖面持续拓宽，线下参与主体数量同比增长28.1%，进一步激发县乡市场活力。福建等地县乡家电以旧换新线下参与门店较年初增长15%。据商务部，该部门联合工业和信息化部举办新能源汽车下乡活动，加大农村地区适销车型供给，充分保障以旧换新补贴需求，完善充电基础设施和售后服务网络，持续释放下沉市场汽车消费潜力。

2026-7-22 : 中国的高新技术企业资格认定明显趋严，以监管“伪高新技术企业”借此享受税收优惠及财政补贴。 第一财经记者梳理部分省份官方披露的取消高新技术企业资格公告发现，2025年以来至少有6649家企业被取消高新技术企业资格。 多位地方税务人士告诉第一财经，近年来政府确实对企业高新技术资格审核更加严格。 “以前地方更加看重的是高新技术企业数量。近年来，相关部门越来越看重质量，严格把关。”一位地方税务人士说。 这从近年来高新技术企业数量增速放缓也能得到印证。《中国火炬统计年鉴》数据显示2024年，中国高新技术企业数量超过50万家，较2020年增加83%。不过，2024年高新技术企业相较2023年增长1.9%，是近15年最低增幅。 为了发展高科技，提升企业自主创新能力，上世纪90年代，中国开始推行高新技术企业认定工作，高新技术企业可享受税收等一批优惠政策支持。此后高新技术企业认定标准不断优化，随着经济社会发展，中国高新技术企业规模总体快速攀升。 目前企业被认定为高新技术企业，可以享受企业所得税15%优惠税率等税收优惠。另外，不少地方还会给予高新技术企业财政奖励资金。 不过，随着近年来对企业的高新技术企业资格审核趋严，被取消高新技术企业资格的企业数量明显增多，其中不乏上市公司。 比如，根据朗姿股份有限公司（002612.SZ）7月发布的相关公告，公司近期被北京相关部门取消2023年度至2025年度高新技术企业资格，并于13日足额补缴企业所得税及滞纳金合计约5256万元。 一般来说，被取消高新技术企业资格的企业，如果此前享受了15%的企业所得税优惠，则需要按标准税率25%来计税从而需要补税，并缴纳少缴企业所得税每日万分之五的滞纳金。若享受高新技术企业财政奖励资金的，也需要返还这笔奖金。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，在当前财力紧平衡的背景下为了促进特定行业的发展，从而带动高质量发展，就需要推动“结构性减税降费”。其中一个重点就是，严格审核高新技术企业资格，将税收优惠给到“真高新”，通过强监管将“伪高新”排除在外。 中南财经政法大学税收治理研究中心主任田彬彬对第一财经分析，全国的高新技术企业数量此前保持快速增长，其中存在一些企业在中介机构的引导下，通过“拼凑专利”“财务造假、发票包装研发费”“虚增高新产品收入”等手段组装申报，从而获得了高新技术企业资格。这种方式只是存量资源的重新组合，并没有起到激励真正创新的作用，还引发了企业之间的不公平竞争和国家税收流失等问题。因此，近年来国家收紧和严控高新技术企业的资质，是让这项优惠政策更好地回归“激励真创新”的实质。 部分地方政府部门披露公告，取消一些税务师事务所等中介机构参与高新技术专项审计或鉴证工作资格，理由是不能够据实出具高企认定专项审计、鉴证报告，在工作中出现严重失误等行为。 目前，在官方取消相关高新技术企业公告中，并未披露取消的具体原因。 葛玉御分析，企业被取消高新技术企业资格的主要原因有四类：一是研发投入不达标；二是高新技术产品服务收入占比不达标；三是科技人员占比不达标；四是环保等处罚一票否决。 比如，去年中国稀土（000831.SZ）发布公告称，控股子公司中稀（湖南）被取消高新技术企业资格，原因是研发费用占比不达标。 田彬彬认为，从过往案例看，被取消高企资格的企业，主要是一些门槛指标数据不真实或造假，如研发费用归集不实（将生产成本、行政开支混入研发费）、知识产权数量凑数，与企业核心产品“两张皮”（不具备技术关联性），还有外包人员、兼职人员混入研发团队等造成的真实研发人员未达标等。 为避免企业被取消高新技术企业资格而陷入麻烦，葛玉御建议加强“源头治理”，相关部门一开始就加强审核，严把高新技术企业入口。企业也应主动加强高新技术企业资质合规管理。另外，建议考虑设立“容错机制”，对无主观故意、因收入增长过快而使研发占比难以达标的企业，不搞“一刀切”地取消高新技术企业资格。 高新技术企业资格认定标准根据经济社会发展情况会不断优化。去年，工信部明确提出，修订高新技术企业认定管理办法。未来高新技术企业认定标准如何变化备受关注，但监管趋严是大势所趋。

2026-7-22 : 7月22日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.07%，深成指跌1.42%，创业板指跌3.23%，科创综指跌2.25%。 盘面上，算力硬件产业链再度调整，PCB、超硬材料、玻璃纤维方向领跌；AI应用、影视、网络游戏、锂电池、光刻机、机器人概念股跌幅靠前。贵金属、煤炭、电力、油气板块走强。 具体来看，有色金属板块强势上涨，山金国际、招金黄金等多股涨停。 半导体板块再度下跌，德明利跌停，佰维存储、江波龙等多股跌逾6%。 沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日缩量3037亿。全市场超3800只个股下跌。

2026-7-22 : 失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助政策将延续实施，稳岗返还将进一步倾斜支持中小微企业，持续放宽享受条件。 近期，人力资源和社会保障部、教育部、财政部、国家税务总局联合印发《关于失业保险支持企业稳岗扩岗的通知》（下称《通知》），明确延续实施稳岗返还和一次性扩岗补助政策，优化技能提升补贴政策，相关政策执行期限为2026年1月1日至12月31日。 人社部失业保险司司长陈峰在7月22日例行新闻发布会上表示，失业保险作为社会保险体系的重要组成，是就业优先政策的重要内容。近年来，中国持续实施失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴等政策举措，在稳就业保民生大局中发挥了积极作用。《通知》明确了5方面的具体举措。 首先，稳岗返还政策将延续实施。失业保险稳岗返还是预防失业的一项重要举措，是对企业承担稳定就业岗位社会责任的一种激励和引导。这项政策自2015年开始实施，不断调整优化，持续“扩范围、降门槛、简流程”。 《通知》主要明确三方面内容：一是继续扩大受益范围。上年度未裁员或少裁员的企业可按规定享受稳岗返还，明确社会组织、律师事务所、会计师事务所以及以单位形式参保的个体工商户参照实施，推动各类经营主体受益。二是倾斜支持中小微企业。充分考虑中小微企业参保人数少、实际缴费不多而稳岗难度大的实际，明确大型企业按不超过上年度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小微企业按不超过60%返还，突出重点帮扶。三是持续放宽享受条件。充分考虑小微企业人员流动较大实际，将30人（含）以下的参保企业裁员率标准放宽至不高于参保职工总数20%，让更多小微企业受益。 “受益单位可将稳岗返还资金用于职工生活补助、缴纳社会保险费、转岗培训、技能提升培训等稳定就业岗位以及降低生产经营成本支出。”陈峰表示，这项政策主要是激励和引导企业稳定就业岗位，同时也可适当降低用工成本，缓解经营压力。 主要针对高校毕业生等青年群体的一次性扩岗补助政策也将延续实施。具体而言，对招用毕业年度及离校两年内未就业高校毕业生、16-24岁登记失业青年的企业和社会组织，签订劳动合同并为其足额缴纳3个月以上社会保险费的，可按每招用1人不超过1500元的标准发放一次性扩岗补助。陈峰表示，这项政策主要是鼓励和支持企业吸纳青年就业。 同时，技能提升补贴政策将有所优化。相对往年，今年的政策特点是进一步突出“证岗相适”。 陈峰介绍，参保职工或领取失业保险金人员取得以下三类证书之一的，即可申领1次补贴： 第一类是职工获得的证书对应的职业中类与所在企业行业类别一致的。每个职业都对应一个职业中类，每个企业也都对应一个行业类别，证书对应的职业中类与所在企业对应的行业类别一致，表明职工考取的证书与所在企业生产经营需要密切相关，符合“证岗相适”要求，可以申领补贴。 第二类是数字职业和绿色职业等级证书。在2022年版中华人民共和国职业分类大典及后续新增职业分类中，标注有字母“S”的为数字职业证书，标注有字母“L”的为绿色职业证书。 第三类是列入当地急需紧缺职业（工种）目录的等级证书。对于取得多项急需紧缺职业（工种）证书的，可再额外增加2次补贴次数。 此外，今年失业保险支持企业稳岗扩岗政策要强化基金风险防控。“需要特别强调的是，失业保险首要的功能是保障失业人员基本生活。因此，在稳岗扩岗方面，坚持尽力而为、量力而行，明确实施稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴的省份，2025年底失业保险基金结余备付期限需在1年以上。也就是说，失业保险必须在保生活资金相对充足的情况下，才能进一步支持企业稳岗扩岗。”陈峰说。 据人社部7月22日发布的数据，今年上半年，全国城镇新增就业695万人，同比持平，城镇调查失业率平均值为5.2%，就业形势保持总体平稳。1-6月，发放失业保险稳岗返还资金36亿元、一次性扩岗补助9亿元、技能提升补贴12亿元。

2026-7-22 : 提到八仙，人们率先想起的必是那句“八仙过海，各显神通”。可若没了神通，这海还过得去吗？动画电影《八仙！》回到八人尚未得道、各自窘迫的起点，讲述他们如何结识、成团，又如何以凡人之躯劈出自己的道。没有神力加持，没有随时开大的金手指，一群凡人齐心协力，靠着民间智慧联手对抗天神，拯救苍生。接受第一财经采访时，东方梦工厂总裁、《八仙！》总监制应旭珺谈及创作初衷：“生活中我们见过许多凡人壮举，肉体凡胎面对巨大挑战时选择做正确的事，这本身就是一种理想主义。”在她看来，八仙最特别的地方在于他们是“凡人成仙”，得道之前，皆是有血有肉的普通人。“天神动动手指就可以做的事，凡人需要下最大的决心，动用所有的力量，赌上一生的运气甚至是生死。正因为是会疼、会流血的凡人，他们的义举才弥足珍贵。”截至7月21日19时，上映四天的《八仙！》票房突破3.49亿元，猫眼专业版预测其总票房为16.62亿元。豆瓣上，12.3万人打出8.3分，位居同档期新片之首。蓬莱仙境人仙共居的世界观恢弘瑰丽，富于东方韵味。更令人称道的是，这部动画在剧本层面同样扎实，将夺宝喜剧、动作冒险等类型元素巧妙糅合，结构精巧，逻辑缜密，埋下的伏笔一一收束，到尾声处方知其用意。在《八仙！》上海特别放映活动现场，导演兼编剧牟正洋与观众分享创作历程。他谈到，中国动画技术水准日新月异，与好莱坞的差距不断缩小甚至实现赶超。“现在困住我们的已经不是技术问题。”他表示，《八仙！》在制作上并没有遇到真正的技术难关，“只要想到，就能实现。最难的，始终是如何讲好一个东方故事”。在留白处发挥想象关于八仙，人们有诸多联想，可若细究八人姓名、各自出身、缘何渡海，绝大多数人都很难完整说清。这套流传千年的民间仙话，历朝历代说法不一，人物名单也几经变动，直到明代吴元泰演义小说《东游记》问世，集合“男女老少、富贵贫贱”的阵容才固定下来，相沿至今。正是这份不成体系、版本繁杂的特质，给创作者留出了充足的改编空间。影片故事落点放在八人尚为凡人、没有法力的阶段。他们最初因求财结伴，各有私心与缺点，像现实里随处可见的普通人。随着危机降临，彼此从互相猜忌走向生死与共，众人产生情感羁绊，天团逐渐成型。传统神话里“八仙过海”讲的是得道之后横渡东海。而在片中，一群没有法力的凡人只能依靠智慧和彼此，以草台班子之身“瞒天过海”，拯救苍生。瞒天过海出自“三十六计”，本质在于“阴在阳之内，不在阳之对”。牟正洋将“瞒天过海”拆解为三层叙事，层层嵌套。第一层是轻松的喜剧桥段，八人假扮神仙经营道观谋生；第二层是智取杨戬，设计圈套盗取藏宝密钥；第三层则是吕洞宾身份的反转。三层环环相扣，情节首尾呼应，反转直至最后一刻。值得一提的是，《八仙！》在动作设计上同样下了功夫。影片邀请苏杭、黄成希两位动作指导设计打斗镜头。苏杭来自传奇武行团队成家班，凭借《捕风追影》拿下香港电影金像奖最佳动作设计。两位动作指导的加盟，追求如真人动作片的写实质感，令《八仙！》的打斗场面富于新意，重新解构了“八仙过海、各显神通”的经典意象。凡人成团智斗神仙八人成团，如何在笔墨分配上有轻重不失衡，在有限时间内让八个角色都生动立体，给观众留下深刻印象，考验着主创团队。牟正洋从典籍中挖掘出一条关键线索：钟离权点化吕洞宾，吕洞宾度化何仙姑。这条精神纽带，最终成为联结八仙的团魂所在。“如果当年没有钟离权这样的人，吕洞宾不会成长为行侠仗义的无心昌，”牟正洋说，“没有这一切，也不会有侠女何仙姑。”传承是一代又一代的接力。影片中，何仙姑又把这份不问得失、只问对错的理想主义传递给了少年韩湘子。吕洞宾是民间认知度最高的八仙之一。传说中他行侠仗义，四处渡人，片中以“无心昌”之名行走世间，济世救民却屡遭误解。他的出场便奠定了角色基调：救了一整船的人，自己却被关在船外。牟正洋说，这个细节意在诠释吕洞宾不会再因任何事情动摇行善的决心。这份坚守，源于少年时被钟离权相救的往事。钟离权的塑造则经历了一番推敲。传统形象中的钟离权袒胸露腹，超脱飘逸，但影片讲的是成仙之前的故事。团队追溯史料发现，他本是东汉将军，《全唐诗》收录其诗作，性格洒脱豪迈，成仙前容貌俊朗，与后世年画中逍遥不羁的形象构成鲜明反差。主创结合史料与影片表达需求，塑造出如今的人物形象：他见过世间疾苦，也曾济世救民，后来遭遇背叛，一度迷失初心，最终守住本心，与吕洞宾形成双向救赎。看似热闹诙谐的喜剧外壳之下，暗藏一条贯穿全片的精神脉络。侠义精神的代代相传，最终汇聚成并肩而行的力量。影片后半程将八位主角置于天庭最高战力的对立面，这个对照者正是杨戬。他手握天庭最高战力，身为玉帝外甥，性格高傲疏离。千百年来立于权力顶端，早已脱离凡人的喜怒哀乐，唯一的执念是复活逝去的母亲。初衷并无过错，却为一己执念不惜牺牲无数凡人。“他站在权力高处，不会流血，不知疾苦。当了几千年的神，已经忘了凡人是什么样。”牟正洋说，“八仙只是告诉他一个道理：凡人是伟大且勇敢的，不能因为要复活自己的母亲，去牺牲无数别人的母亲。”在牟正洋看来，杨戬并非反派，更多是作为强大的对手存在，结局也让他保有尊严地直面漫天神佛。不靠外力，没有神力加持，影片中，几乎所有危机最终都要靠八人智慧合力化解。明代《东游记》中，孙悟空曾多次出手相助八仙，影片中刻意弱化了外力介入。“孙悟空的光环太强，一旦戏份加重，会抢走八位凡人的主角位置，”牟正洋说，“我们只让猴毛提供微小助力，说到底，还是凡人凭智慧对抗天神。”牟正洋花了很多时间去重新解构“仙”的定义。在他看来，中国传统神话里“仙”的含义有两层：一层是肉身与灵魂的飞升，指向更逍遥的精神境界；另一层则是长生不老，多少带些功利色彩。“我们希望八仙代表凡人、普通人。当蓬莱仙境沦陷，只有他们能共情那些平日里同自己生活在一起的百姓，所以挺身而出。”在他看来，这才是“凡人成仙”的真正含义。腾云驾雾、长生不老、刀枪不入，从来都不是成仙的标准，“心怀天下、心系苍生，坚持做对的事，就是仙”。《八仙！》出海影片开篇，蓬莱仙境以极富想象力的风貌在银幕之上铺展，巨鳌驮着一座仙岛，海水倒流，云雾缭绕，人仙混居。这是主创团队从古籍文字中打捞而来的奇观。自古蓬莱便是神话里的仙山秘境。《玄中记》描述：“东海之大者，有巨鳌焉，以背负蓬莱山。”千年来，世人只能依靠文字想象仙境样貌，而成熟的动画技术让文字里的瑰丽图景跃然眼前。走进蓬莱仙境，视觉奇观层层展开。交通枢纽里，鱼拉着辇车在云道上奔驰，这个意象来自汉代壁画。杨戬的座驾“七猪宝车”同样有典籍可考。牟正洋介绍，影片所有奇幻视觉设计，均能找到古籍典故作为支撑。作为东方梦工厂西南总部落地成都后推出的首部原创动画长片，《八仙！》从立项之初便兼顾本土表达与全球传播。华人影业拥有成熟的海外发行渠道，覆盖103个国家、超750个城市，为影片出海铺就路径。最早一批海外上映计划已敲定。影片将于8月13日登陆澳大利亚、新西兰、巴布亚新几内亚；8月14日北美、英国、爱尔兰、荷兰上映；9月4日拓展至更多国家。中国港澳台地区、东南亚市场也将陆续提上公映日程。海外档期尽量贴近国内暑期档，让海内外观众大约同一时间感受东方神话的魅力。应旭珺透露，跨文化传播过程中，主创也遇上了中文神话的翻译难题。“急急如律令”“福禄寿三星”以及字谜“昌字无心”等带着汉字特色的内容，很难直接用表音的英文完整传递趣味。团队反复打磨译制方案，既要让海外观众看懂剧情反转，也要留住汉字独有的文字巧思，让外国观众在观影之余，也能读懂中国民俗背后的精妙之处。应旭珺向第一财经表示，东方梦工厂的初心就是用动画将优质的东方故事带到全世界。在她看来，中国传统文化中蕴藏着无尽瑰宝，只待一个好故事将它们唤醒。今天能够用动画将这些瑰丽的想象呈现出来，靠的不仅是技术本身。“我们有底蕴和传统，也有富有才华的年轻人，他们知道如何讲述与当代观众产生情感共鸣的故事。这是中国动画最好的时代。”影片结尾留下彩蛋，透露着《八仙！》的故事未完待续。牟正洋在映后现场回应观众支持，系列续作已进入规划阶段。

2026-7-22 : 英伟达透露，Vera CPU已于 6 月交付给客户，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX。此外，英伟达于当地时间7月21日通过博客透露了更多关于Vera Rubin平台的信息。 Vera Rubin平台包括7颗芯片和5个机架。英伟达表示，Vera Rubin平台正在加快走向吉瓦级规模部署。Vera Rubin拥有覆盖全球30个国家、350个制造基地的供应链体系，是有史以来最大规模、最成熟的机架级供应链。 英伟达称，Vera Rubin平台从芯片到架构都进行了优化，实现了每瓦最高性能和最低的token（词元）成本。CoreWeave在DeepSeek-R1上的测试结果显示，Vera Rubin平台的每兆瓦吞吐量是上一代Grace Blackwell NVL72的10倍，这对电力供应受限的AI工厂而言是十分重要的指标。 对于Vera平台的不同产品，英伟达表示，Vera CPU专为智能体时代设计，其定制化的Olympus核心单线程性能提升了2倍，核间带宽提升了3倍，相比同类小芯片设计，这颗芯片是处理关键智能体工作负载时最高效的单线程（single-threaded）CPU。 网络方面，第六代NVLink在复杂工作负载下能提供超过2倍的吞吐量，将延迟降低3倍。横向扩展方面，Spectrum-X以太网结合了102.4T的Spectrum-6交换机系统、1.6T ConnetX-9 SuperNIC网卡等，使RDMA带宽达到市面上以太网产品的1.6倍。CoreWeave、微软、SpaceX和特斯拉已率先引入Spectrum-6。 Vera Rubin NVL72的生产则在加速。英伟达表示，相关机架已经在合作伙伴CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云基础设施上运行。Vera Rubin NVL72机箱内无电缆、风扇或软管，计算模块组装时间已从数小时缩短至一分钟，采用45摄氏度液冷入口设计，可实现无需冷水机的干式冷却运行。英伟达表示，对于新建的AI工厂，这种高温干式冷却结合闭环液冷系统，每年每兆瓦可节约数百加仑的用水量。 此外，英伟达表示，Vera Rubin平台是微软与法国AI公司Mistral合作的基础。这两家公司计划投入数十亿美元在欧洲建设算力基础设施。Mistral正在部署数千块最新的Vera Rubin GPU，增加其GPU容量，以提升客户的AI计算资源可用性。 英伟达CEO黄仁勋在上个月的股东大会上也提到Vera Rubin平台，称Vera Rubin是为智能体打造的，Vera Rubin已经全面投产，每个主要的模型开发商、公有云、AI云和超大规模云厂商都准备基于Vera Rubin进行建设，Vera CPU已经开始有订单。此前英伟达还预计，Vera CPU为公司打开了2000亿美元的全新市场。

2026-7-22 : 7月22日，韩国两大存储龙头企业股价继续回升。截至11点左右，三星电子股价涨4.63%至271000韩元/股，SK海力士涨5.94%至1945000韩元/股；受此带动，韩国KOSPI指数涨4.86%至7076.2点。消息层面上，三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源预计将于本周五（7月24日）在美国与英伟达CEO黄仁勋等进行圆桌对话。三星电子和SK海力士正向英伟达供应高带宽内存（HBM）等存储芯片，英伟达将于今年下半年推出的下一代AI超级芯片平台“Vera Rubin”也将搭载这两家企业生产的第六代高带宽内存HBM4。行业观察人士向第一财经记者表示，由于AI需求激增和产能结构性瓶颈，HBM4的价格正在持续推高。近期，韩国两大存储龙头企业股价波动较大。业界AI存储行业是否见顶的担忧，令三星电子、SK海力士7月股价相比6月的高峰水平大幅下跌，SK海力士的跌幅一度达到约30%。SK集团会长崔泰源近日表示，明年全球半导体需求将大幅增长，其中人工智能（AI）领域需求预计较今年增加60%至100%，整体半导体产品需求也将增长至少50%至60%。但是明年新增供应量几乎为零，供需缺口恐怕会进一步扩大。他说，韩国存储企业必须加快扩产，无论在韩国还是美国，只要条件允许，都考虑建设生产设施。对于扩产可能导致半导体“超级周期”提前结束的担忧，崔泰源认为，当前芯片价格已处于非正常高位，本应有所回落。增加供应、推动价格回落并不意味着企业无法盈利，只有在保护市场规模同时扩大，韩国半导体产业才能持续发展。“当前结构性紧缺与扩产担忧并存”，对外经济贸易大学朝鲜半岛问题研究中心兼职研究员权小星向第一财经记者表示，SK海力士预计明年AI半导体供应缺口进一步加大。同时，韩国此前公布约800万亿韩元的存储集群投资计划，这引发市场对供应过剩的担忧。但从目前的计划看，新产能最快也要到2033年后才能释放。由此，多家韩国当地券商和机构认为，2026年下半年存储价格整体将继续保持上涨趋势，AI算力需求主导的结构性紧缺是支撑涨价的核心逻辑，而消费电子需求疲软和原厂扩产是制约涨幅的关键因素。受AI需求激增和产能结构性瓶颈影响，下游客户已与三星、SK海力士、美光签订多年长期协议，优先锁定产能供给。权小星说，目前HBM4价格正在持续推高。这背后的原因，主要基于HBM4生产周期长达4至6个月，初期良率偏低，且生产耗用晶圆容量约为标准DDR5 DRAM的三倍。权小星说，从行业趋势看，存储市场状态不能脱离AI周期去判断，只要模型迭代未放缓，存储的超级周期就未结束。不过，当前内存市场长期维持高位价格并不是正常区间，若芯片高价持续传导至终端产品，PC、智能手机等消费电子产品售价抬升将压制大众换新意愿，而若AI需求不及预期，扩产规划或将在2028年推高行业库存。

2026-7-22 : 7月21日，A股绝地反击，股票型ETF百亿资金可能兑现了收益。Wind数据显示，当日，半导体为代表的科技股报复性反弹，全市场70余只ETF产品涨超10%，交投热度也持续走高。涨得最猛的半导体、芯片等板块，却成了兑现筹码的主力方向，上证50、创业板等宽基ETF遭遇超20亿元的赎回。这是连续11日百亿级净流入后，股票型ETF首度出现超百亿元的大额净流出。不过，中证2000、中证1000等中小盘等获得资金加仓。“激进科技筹码已得到较大程度消化，叠加宽基ETF本周大幅净流入，当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接与恐慌筹码出清尾声的阶段。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底的尾部阶段。大涨当日资金掉头7月21日，在多重积极信号叠加下，A股以一根“深V”阳线反弹。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.79%、4.81%、7.05%，科创综指表现更为亮眼，单日涨幅达8.75%。半导体、芯片板块成为反弹的绝对主角，相关主题ETF强势拉升，批量跻身涨幅榜前列。Wind数据显示，当日涨幅在10%以上的股票型ETF产品多达72只，科创半导体设备ETF鹏华、科创半导体ETF华夏涨幅均超过19%。科创半导体设备ETF华泰柏瑞、科创综指ETF东财产品涨幅超过18%，广发、华安、华宝等9只基金旗下的科创芯片ETF等产品涨幅悉数站上14%。强势表现下，这些产品的成交额持续放量，交易活跃度显著走高。其中，科创半导体ETF华夏全天成交近96亿元，较前一个交易日增加近五成，达到近一年次高水平。科创芯片ETF嘉实的成交额逼近90亿元，刷新近一年单日成交额新纪录。宽基ETF同样交投活跃。科创50ETF华夏、创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞三大龙头产品稳居成交榜首，单日成交额分别为173.22亿元、152.66亿元、128.95亿元。且已连续三日单日成交额站稳百亿元关口。盘面热度虽居高不下，资金却仍在悄然撤退。Wind数据显示，7月21日，股票型ETF净流出近135亿元，这一数字与前一阶段动辄数百亿的净流入形成鲜明对比。7月17日和20日两个交易日，全市场股票ETF合计净流入高达1420亿元。此外，这也是该市场在连续11个交易日净流入后，首次出现资金掉头情况。流出压力主要集中在行业主题ETF，单日净流出超134亿元。本轮领涨的科技赛道成为资金兑现主要方向，半导体材料设备、科创芯片等相关挂钩的ETF均净流出近30亿元。宽基ETF同样结束连续流入态势。在连续6个交易日净流入后，宽基ETF迎来资金小幅撤离，当日净流出7.45亿元。如上证50ETF华夏、创业板ETF易方达等单只产品，就分别净流出25.73亿元、21.27亿元。不过，也并非所有资金都在抛售，部分仍在寻找中小盘等方向的布局机会。中证2000、中证1000等方向的ETF产品均获得了10亿元以上的净流入。如中证2000ETF华泰柏瑞被加仓12.23亿元，中证1000ETF广发、中证1000ETF南方等产品净流入规模均突破 7 亿元。机会与风险如何判断反弹与流出同步发生，其实并不意外。在业内人士看来，市场快速反弹、短线浮盈浮现时，部分资金的止盈诉求自然止盈。“国家队这类稳市资金通常在市场下行阶段进场，而市场化资金大多可能认为21日的行情是市场的超跌反弹，而不是明显的趋势性上涨信号，因此部分资金可能倾向于收益兑现。”华北一位机构投研人士对第一财经说。他进一步分析称，前期科技板块下跌得比较快，市场卖盘还在逐步消化中，所以本次净流出更多是市场资金的交易行为，后续还要等待海外公司财报印证AI产业趋势，资金走势的持续性有待观察。谈及21日市场的大涨，摩根士丹利基金投研人士认为，近几日宽基ETF持续大额净流入，国资平台、上市公司、险资也纷纷表态支持市场稳定，这对市场构成较强的支撑作用，进而对投资者情绪起到了提振作用，市场自发的力量开始显现。金达莱也认为，稳定资金持续入市，市场信心有效提振。当日这一趋势进一步延续且热度持续攀升，核心标杆宽基ETF持续领衔市场交投，资金布局范围也进一步扩容，从大盘蓝筹领域延伸至科创、创业成长赛道，市场修复维度愈发全面。“在此前市场持续大幅回落的过程中，投资者避险情绪集中释放，A股估值逐步回归合理区间，而主流大资金顺势入场呵护流动性的同时，更为市场企稳筑牢根基。”金达莱认为，海外市场的企稳反弹，也为A股此轮修复提供了良好的外部环境。尽管市场强势反弹，但此前的急跌留下的阴影并未完全散去，资金流向的微妙变化也预示着，多空分歧并未就此消弭。那么，接下来机会与风险的天平会向何处倾斜？“总体来看，过去一段时间超跌的优质公司自然是资金的主要流向。”前述投研人士对第一财经分析称，当前无需过度悲观，科技依然是主线，尤其在经历了良性回调后性价比或有所提升。招商基金投研人士则提醒，短期看，海外科技股波动仍可能通过情绪传导影响A股，特别是韩国去杠杆进程仍需观察。此外，市场反弹的持续性需要基本面和资金面的共振配合，8月A股中报密集披露期将是重要验证窗口；前期热门赛道交易拥挤度虽有所下降，但完全消化仍需时间。“以AI为代表的科技产业趋势中长期逻辑未变，因此对科技成长板块中期维持谨慎乐观，但短期则以反复震荡消化获利盘与拥挤度为主。”该人士对第一财经表示，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段延续，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期最重要的成长主线，即将到来的A股中报与美股财报季将成为科技景气的关键验证窗口。“当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底的尾部阶段，随着配置型资金持续流入和恐慌筹码显著出清，后续可关注短期超跌反弹中的较佳投资机会。”金达莱建议，中期维持风格均衡且重点观察验证AI产业趋势演进的强弱变化。

2026-7-22 : 今年6月底以来，日元对美元多次跌破162关口，触及1986年以来最低水平，年内跌幅居主要货币前列。同期日本国债价格也在下跌，基准10年期国债收益率升至2.88%，创下约30年来最高水平。 日元弱势本身并非新现象。但这轮贬值有两处不同寻常。第一，日本已经进入加息通道，日元却仍在下跌。第二，日元和日债价格同时下跌，也偏离了通常的利差逻辑。 市场正在对日本的政策组合重新定价。如果收益率上升来自日银加息和经济正常化，说明日本资产回报提高，通常有利于日元；如果收益率上升是因为投资者担心财政扩张、国债供给增加和政策失去约束，要求更高的回报才愿意持有日债，就说明日本资产的风险上升。而随着高市财政扩张的推进，市场越来越倾向于后一种解释。 面对贬值，日本大体有三种应对路径：外汇干预、加快加息，以及维持谨慎正常化、等待外部条件发生变化。但每条都有风险和代价。 日元为何在加息通道中继续走弱 日元贬值首先仍与美日利差和套息交易有关。日银虽自2024年3月退出负利率并开始加息，但节奏缓慢；美联储政策利率长期高于日银3个百分点以上，且新任美联储主席沃什将价格稳定列为首要任务，市场预期利差短期内难以收窄。只要借入低息日元、投资美元资产仍有较高收益，日元就会持续承受卖压。 但从2025年秋季开始，仅靠利差已经难以解释日元走势。美日政策利差已由2025年年初的4.0~4.25个百分点，收窄至目前的2.5~2.75个百分点。IMF的测算也显示了这一变化，2021年1月至2025年3月，美元对日元汇率与美日10年期国债收益率差的相关系数为0.92，即利差扩大通常伴随日元贬值；但在2025年4月至2026年3月，相关系数转为-0.91。过去“利差收窄、日元升值”的关系明显减弱。 资本外流、投机交易和能源冲击进一步放大了日元跌势。日本2025财年经常账户顺差达到创纪录的34.4万亿日元，但顺差主要来自海外投资收益，企业和机构投资者往往将收益留在海外再投资，并未大量换回日元。同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示，对冲基金对日元的看空程度已达2007年以来之最。中东冲突和油价上涨也增加了日本购买美元和进口能源的需求。 本轮变化的一个重要转折点，是市场开始重新评估高市政府的政策取向。高市政府主张积极财政政策，并多次公开要求日银谨慎加息。市场担心，积极财政会扩大赤字和国债供给，政府的政策取向又可能限制日银继续加息。 投资者一方面担心政府要求日银谨慎加息，使日本实际利率长期偏低，因而继续卖出日元；另一方面又担心财政扩张增加赤字和国债供给，要求更高收益率才愿意持有日债。日元和日债价格同时下跌，正是市场对这一政策组合重新定价的结果。 日本为何难以继续放任贬值 日本过去能够容忍相对疲弱的日元。日元贬值有利于出口企业提高海外收入折算后的利润，也有助于吸引外国游客。在长期通缩和需求不足的环境下，弱日元带来的进口价格上涨，甚至有助于日本摆脱低通胀。 但弱日元对经济增长的拉动已经不如过去。大和综研估算，日元对美元贬值10%，在一般情况下可拉动实际GDP约0.25%；但考虑能源涨价、美国关税和访日游客减少等因素后，拉动作用可能只有0.14%。且收益主要集中在大型出口企业、旅游行业以及持有较多金融资产的家庭，成本却由普通居民、企业和政府更广泛地承担。2026年上半年，与日元贬值有关的企业破产数量升至2022年以来最高，批发和零售企业受影响最重。 弱日元也已成为高市政府的政治问题。生活成本是2026年初大选中选民最关心的问题，高市以减税和降低家庭负担为主要承诺赢得大选。日元若继续贬值，进口涨价可能抵消减税和补贴的效果，直接影响高市政府能否兑现降低生活成本的承诺，也可能影响高市的支持率。 另外，日元继续贬值还会增加美日经贸摩擦。美国财政部近年来持续将日本列入主要贸易伙伴外汇政策监测名单。特朗普政府对弱日元长期持批评态度。美国财长贝森特早已排除美日联合干预汇率的可能，并表示支撑日元应依靠日银收紧货币政策。 由此来看，弱日元带来的收益正在减小，经济和政治成本却在上升。但阻止日元下跌也没有低成本的办法，日本大体有三条路径：外汇干预、加快加息，或维持谨慎正常化并等待外部条件变化。 日本当局的应对路径 路径1：外汇干预，只是争取时间 干预是最直接的工具。日本财务省负责决策、日银作为代理执行，卖出美元资产、买入日元。财务大臣片山皋月还提出，希望推动家庭以及包括政府养老投资基金（GPIF）在内的养老基金，进一步投资日本金融资产。消息发布后，日元上涨，日债收益率下降，市场将其理解为推动资金回流的“隐性干预”。不过三菱日联研究（MUFG）指出，GPIF的投资政策无法轻易根据政府指令调整，“口头干预”的效果很难持续。 日元干预的效力也颇受质疑。在今年日元跌破160后，日本据报于4月28日至5月27日期间动用了创纪录的11.73万亿日元入市。但与2022年、2024年两轮大规模干预类似，效果只维持了很短时间，日元随后重回跌势。 国际金融与外汇市场经济学家、布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks一再警告日元干预的徒劳和有害：干预本质上是用有限的“存量”（外汇储备或基金资产）去对抗资本外流的“流量”，而流量永远会赢，市场将逐渐完全无视干预。 干预本身也受到外储流动性的限制。大和综研指出，截至2026年5月末，日本外汇资金特别会计中可立即用于卖出美元的外汇存款约为1622亿美元，即使外汇储备余额依然充足，但如果频繁进行大规模干预，市场关注点也可能转向外汇储备的减少速度，从而导致市场意识到外汇干预的效果已达极限。 此外，大规模且频繁的外汇干预可能会引发市场对日本政府抛售美国国债的联想，进而导致美国长期利率上升。上半年干预期间，外储中的证券资产明显下降，而存款变化较小，说明这轮操作可能动用了部分证券类外储。从体量看，单轮约700多亿美元的操作短期内难以单独左右美债市场，但如果日本需要反复干预，同时国内收益率上升推动官方和私人资金回流，日本对美元资产的需求可能进一步下降。 路径2：加息可能冲击财政和日债 加息被认为是对利差驱动型贬值的根本回应。只要日银加息速度落后于美联储，美日利差就难以明显收窄，借入低息日元、投资美元资产的套息交易仍有空间。 但单看近期物价数据，日银加快加息的理由并不充分。日本5月剔除生鲜食品的核心CPI同比为1.4%，连续第四个月低于2%的通胀目标。 若日银主要迫于汇率压力加息，代价首先会落在财政上。日本公共债务约为GDP的204.4%，过去长期低利率压低了政府融资成本，即使债务持续增加，年度利息支出仍长期维持在10万亿日元左右。随着日本进入正利率环境，这一条件正在改变，财务省预计到2034财年政府利息支出将升至25.8万亿日元。 债市压力最初主要集中在超长期端。2025年5月至6月，20年、30年和40年期日债拍卖连续遇冷，相关债券价格下跌、收益率快速上升，10年期及以下日债相对稳定。财务省随后削减20年、30年和40年期国债发行，并增加短期国债和国库券发行，以缓解超长期端的供需失衡。到今年，超长期国债收益率继续走高，10年期收益率也升至约30年来高位。 不过，收益率升至一定水平后，也会吸引新的买家。CNBC汇总的市场分析认为，10年期收益率接近3%、超长期收益率接近4%后，日债重新进入部分全球投资者的配置范围，寿险和养老基金也可能增加购买。这开始为债市提供一定支撑，但也说明投资者已经要求更高回报，才愿意持有日本国债。 政府的政策取向也被认为对日银形成了牵制。《经济财政运营与改革基本方针》有关日银与政府“紧密合作”的表述公布后，日元和日债同时承压。 即使日银继续加息，汇率效果也存在两面风险。渐进加息幅度较小，而日本实际利率仍然偏低，未必足以扭转日元跌势；但超出市场预期的加息，又可能触发套息交易集中平仓。2024年8月，日银加息、美联储降息预期升温和美国就业数据转弱共同触发套息平仓，日元在三周内升值超过12%，美股尤其是科技股出现明显抛售。BIS的研究也强调，在套息交易活跃时，日元对政策收紧和空头平仓会非常敏感，紧缩冲击可能引发日元快速升值。在市场本已担心AI与科技股估值过高的当下，这一渠道的外溢值得警惕。 路径3：维持谨慎正常化并等待美联储转向 这一选择背后的赌注是，当前的外部压力不会长期持续。若中东局势缓和、能源价格回落，美联储停止加息并转向宽松，美日利差就会自然收窄，日元压力也可能随之缓解。 但等待美联储降息并不容易。美国通胀仍明显高于2%的目标，服务价格压力尚未消退；中东冲突反复推高能源价格，关税和AI投资热也可能继续抬高商品、电力和资本品价格；美联储理事沃勒7月13日表示，如果核心通胀继续偏高，近期可能需要加息。如果美联储长期维持高利率甚至再次加息，而日银停止行动，美日利差就难以继续收窄，在日元空头已经高度拥挤的情况下，汇率可能进一步下跌。 日银按兵不动也可能被市场理解为受到财政和政府压力的牵制，进而引发对“财政主导”的怀疑：由于政府债务高企、付息负担上升，日银不敢按照通胀和汇率形势继续加息，只能维持较低利率。届时，日银的政策独立性也会受到更多质疑。 归纳各方判断，三条路都难以单独解决问题。外汇干预只能打断单边交易；加快加息有助于压缩美日利差，却会抬高政府付息成本，并加重日债市场压力；维持谨慎正常化、等待美联储转向，短期成本最低，但可能使日元贬值和输入性通胀继续积累。美国企业研究所高级研究员Desmond Lachman认为，日本可能面临汇率和债券市场同时失稳的风险；而一旦日本出现问题，市场还可能转而审视美国、法国、意大利和英国等高债务经济体。 长期来看，治本仍要从财政整顿入手。有观点认为日本的总债务虽高，但因为政府持有了庞大的金融资产，其“净债务”约占GDP的130%，相对较低，因此日本并没有真正的债务问题。Robin Brooks对此进行了强烈反驳，他指出，如果日本政府不愿意真正动用这些资源来偿还债务，那么“净债务较低”就只是一个毫无意义的学术概念；只要政府还在依赖外汇干预而不是处理债务，就说明政府还没准备好面对现实，此时市场只会盯着其庞大的总债务。Lachman也认为，日本政府需要重新确立清晰的财政整顿目标，逐步实现初级财政盈余，并在必要时出售部分政府资产以降低债务。财政可信度改善后，长期国债收益率才有可能回落，日银也能获得更大的加息空间，进而压缩美日利差、削弱套息交易。日本可以现在主动调整，也可能继续拖延，最终在汇率和债市危机的压力下被迫调整。 第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

2026-7-22 : 在汽车产业下滑之际，陕西经济增长更依赖于煤炭等能源行业的支撑。 7月22日，陕西省统计局发布上半年数据。数据显示，上半年，全省实现地区生产总值17533.45亿元，按不变价格计算，同比增长3.8%。分三次产业看，第一产业增加值819.81亿元，同比增长4.3%；第二产业增加值7062.21亿元，增长3.8%；第三产业增加值9651.43亿元，增长3.7%。 陕西省统计局副局长、新闻发言人胡清升表示，上半年地区生产总值同比增长3.8%，这一增速虽较一季度有所放缓，但与全国总体趋势基本一致，也是当前陕西省供需结构调整、新旧动能转换过程中的阶段性、规律性现象。 上半年，陕西全省规模以上工业增加值同比增长4.9%。从三大门类看，采矿业增加值同比增长9.1%，制造业增长0.9%，电力、热力、燃气及水的生产供应业增长1.2%。 陕西前几年工业呈现高速增长的势头，其主要原因在于以煤炭为代表的能源工业和以汽车为代表的制造业的双轮驱动。但是，从上半年数据来看，上半年陕西制造业增长乏力，而煤炭行业是工业经济增长的主要支撑。 陕西省统计局没有披露汽车产业相关数据，根据国家统计局数据库，今年1-6月，陕西省汽车产量为49.3万辆，相比2025年1-6月的94.32万辆下降了47.7%，下降幅度接近5成，这对制造业的增速影响较大。 陕西拥有丰富的油气资源，能源工业一直是陕西经济的顶梁柱。今年1-6月，原煤产量同比增长3.4%；天然气增长6.4%，原煤、天然气产量稳居全国第3位；煤炭开采和洗选业增加值同比增长11.1%，石油和天然气开采业增长8.3%。 7月18日，陕西省省长赵刚主持召开省政府第二十四次常务会议，分析研判上半年经济形势，安排部署下半年重点工作。会议强调，要坚定不移稳工业，发挥好能源工业“压舱石”作用，强化重点制造业行业、企业精准帮扶，充分调动企业生产积极性，更好支撑稳增长大局。

2026-7-22 : 滔搏国际控股有限公司（06110.HK，下称“滔搏”）今日上午开盘后，股价暴跌25%，截至上午收盘，公司股价报收1.45港元，下跌24.08%。滔搏今日发公告称，公司于2026年7月21日交易时段后，接获耐克正式通知，目前于中国内地的耐克产品在线平台销售将于2027年1月1日起全面终止。根据公告，截至2026年2月28日止财政年度，来自耐克产品在线平台销售的收入约占滔搏总收入的22%。公司方面承认，此项终止安排将在短期内对公司业务造成重大不利影响。虽然线上合作终止，但滔搏方面表示，未来将继续秉持互利双赢的原则，就线下销售安排继续与耐克保持紧密合作。与耐克线上业务终止对于本次调整，滔搏方面在发给记者的一份声明中称，理解并尊重耐克基于品牌长期战略所做的决定，并认为该举措从中长期看有利于提升消费者体验与产品吸引力。未来，滔搏将继续秉持互利共赢原则，充分发挥其在线下零售运营、本地服务及深耕本土市场的优势，通过打造新概念运动店与高质量零售场景，聚焦专业运动体验。此次线上合作终止的消息并不突然。6月，有市场消息传出耐克将对中国的线上经销商渠道进行调整。受此冲击，作为耐克在中国主要经销商的滔搏股价连续七个交易日下跌，累计跌幅近三成。滔搏于6月25日紧急停牌并发布公告称，已留意到公司近期股价及成交量出现不寻常波动。彼时，滔搏方面表示，并未接到耐克发出的任何正式通知。而随着今日公告的发布，标志着这一重大渠道调整正式落地。滔搏与耐克的合作长达27年，也是耐克在中国市场最大的经销商。滔搏并未单独披露过耐克在公司整体业务中的占比。根据财报，耐克和阿迪达斯合并披露为“主力品牌”，未单独拆分各自占比，截至2026年2月28日的2025/2026财年，主力品牌占比合计收入约223.3亿元，占比约 86.7%。过去数年，这一比例一直稳定维持在80%以上。滔搏上一个财年全年营收为257.4亿元。如果按照滔搏此次给出的占总收入22%的口径，这也意味着下一个财年滔搏会减少数十亿元的收入。不过，滔搏也注意到对耐克、阿迪达斯两个头部品牌“过度依赖”存在一定风险，并已着手调整布局其他细分赛道，持续拓宽运营品牌的数量。2025年5月，滔搏与顶级户外品牌Norr?na达成中国市场独家运营合作，全权负责品牌在中国市场的运营。滔搏还引入norda?、Soar、Ciele等专业跑步品牌，成为这些品牌在中国市场的独家运营合作伙伴。耐克全面收拢线上业务记者了解到，耐克线上业务的调整并非仅涉及滔搏一家。有接近公司人士向记者表示，耐克在中国有多个线上合作伙伴，滔搏仅是其中之一。因后者是业内头部，所以此次终止合作才会引发更多的关注。“与耐克过去始终与市场同步、甚至引领市场的历史相比，我们今天的市场呈现变得过于分散。随着疫情期间及之后消费者行为快速变化，我们曾采取的一些举措带来了不够一致、不够可信，也未能实现预期增长的体验。”耐克集团副总裁、大中华区总经理申凯希（Cathy Sparks）在耐克今日发布的一份声明中表示，“耐克正聚焦战略采取行动，从数字渠道开始重塑我们的市场生态。自 2027 年 1 月起，耐克将以天猫、京东和抖音的官方旗舰店以及Nike官方网站和App为核心，重新打造在中国的数字市场生态。这些全新的官方旗舰店将成为耐克在这些平台生态中的统一购物入口。”耐克方面称，作为这一调整的一部分，除部分授权合作伙伴外，目前由合作伙伴运营并销售耐克产品的线上店铺，将逐步停止销售耐克产品。“这一调整的目的并不是减少购物入口，而是减少线上渠道碎片化，加强消费旅程的完整性。”目前来看，无论是滔搏还是耐克，在中国市场的增长都遇到一定挑战。根据耐克（NKE.US）2026财年业绩显示，中国市场全年营收58.47亿美元，下降11%，第四季度营收12.97亿美元，下降12%。自2025财年第一季度以来，耐克中国市场连续八个季度出现收入下滑。今年3月底，耐克大中华区董事长兼CEO董炜卸任。接任董炜的是从耐克美国总部空降的申凯希，她的职业生涯始于耐克门店的一线岗位，在耐克工作超过25年。据耐克方面透露，申凯希到任中国后，花了大量的时间走访国内多个城市，以便深入了解这一市场。“我花了数百个小时行走于城市的商业街区 —探访购物中心、观察消费群体、研究直播电商，并与合作伙伴会面，与同事一起巡店，这无疑是一个快速变化、深度互联的市场。”申凯西说。集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）此前在业绩会上强调，中国市场具有长期增长潜力，对于耐克至关重要。耐克正在该市场推进全面重塑，以更本土化的方式打造产品，并构建更聚焦区域市场的本土化运营体系。目前看来，总部的这一“意志”正在中国市场加速执行落地。申凯希称，公司近期任命了耐克大中华区首位本地产品创新副总裁，专注于打造为中国消费者设计、开发并在中国制造的产品。“这一聚焦至关重要，将帮助我们以这个市场所要求的速度、相关性和精准度，持续交付更贴近中国消费者需求的产品。”此外，公司还将加强与本地社群的连接——推出更多本地活动，投入区域团队建设。

2026-7-22 : 推进“H股回A”进程之际，“协作机器人第一股”越疆科技深陷举报风波。 近日，自称为越疆科技联合创始人、原常务副总裁兼COO的宋涛发布微信文章，称已对越疆及刘培超仲裁申请并再次向深交所举报投诉。此前他已举报称越疆科技及创始人刘培超在A股招股说明书存在重大股权瑕疵及隐瞒，称其本应持有的越疆合伙69.7373%财产份额，在招股书中登记为22.455%，“招股书通篇虚假陈述、刻意掩盖上亿级股权权属争议。” 7月22日，越疆科技发布公告回应称，宋某于2017年10月入职公司，并非公司创始股东及联合创始人。针对宋某事项，公司A股上市保荐机构及律师履行必要核查程序后认为，招股说明书中不存在隐瞒及虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的情况。 第一财经记者也就举报相关情况询问宋涛，对方回复称，“维权已经引起监管部门足够重视，决定暂时不再发声。” 当天港股开盘后，越疆科技股价震荡下跌，截至发稿跌幅超2%。 是合伙股权还是激励股权？ 从宋涛公开的资料、越疆科技的回应内容来看，双方之间的分歧主要在于职务身份、持股份额等。 宋涛讲述称，2015年他放弃华为年薪百万元的工作，被刘培超说服加入创业团队，后来一步步将公司发展壮大。越疆科技则否认其为联合创始人。7月22日，该公司相关人士向第一财经记者解释称，宋涛在2017年10月正式入职之前以顾问形式提供支持。 而宋涛的持有份额究竟是合伙股权还是员工激励股权，同样是关键争议点。 根据宋涛公开的资料，其在2017年6月与越疆科技签订《股权授予协议书》，越疆授予宋涛公司总股本3.8%的股权，授予股来源于公司增加注册资本或者公司股权激励计划等。 招股书介绍称，越疆合伙是越疆科技为实施员工激励计划而设立的员工持股平台，由刘培超担任执行事务合伙人。 越疆科技表示，创业初期为吸引人才，公司与宋某等多名早期员工签订了股权授予协议书。2018年，公司实施第一次员工股权激励，明确向包括宋某在内的13名早期员工授予激励股权。2019年5月，宋某及其他激励对象与实际控制人刘培超签署了股权激励计划配套的越疆合伙的财产份额转让协议、合伙协议。“宋某系通过受让刘培超持有的份额取得越疆合伙财产份额，其间接持有的公司股份来自公司股权激励计划。 ” 不过，宋涛并未在越疆科技久留。2021年3月，他从这家公司离职，对外的说法是“个人原因”。之后，他和越疆科技的关系最终走向了法庭对峙。 在宋涛离职两年多后（2023年11月），越疆科技起诉了宋涛。目前，法院一审、二审及再审裁定均未明确其持股份额性质和权属。 第一财经记者注意到，深圳市南山区人民法院一审民事裁决书曾提到，宋涛未与越疆科技签订《员工激励股权授予协议》。 在此次发行中，上海市锦天城律师事务所披露的《法律意见书》提及，按照越疆科技的有关规定，激励对象辞职后应当收回其持有的员工激励股权，并将其所持财产份额转回给刘培超或其指定的第三人名下。宋涛以其未签署相关文件、且获得的股权是创业合伙人股权而非员工激励股权为由，拒绝退回越疆合伙22.455%的财产份额。 对于宋涛持股份额的比例，双方也各执一词。 宋涛公开的《关于越疆合伙变更的说明函》显示，原合伙人的合伙份额进行变更，变更后宋涛的持股比例由22.455%上升至69.74%，刘培超的持股比例由40.59%降至0.279%。该函件末尾时间落款为“2023年1月28日”，其中备注称：“本邮件及后续的工商变更不代表登记在您名下的越疆合伙的财产份额及间接持有的越疆公司股权无争议。”他质疑认为，“现在对外披露的招股书表格里，只登记我名下仅有22.455%合伙份额，中间47.2823%的巨额份额凭空消失。” 越疆科技则回应表示，《关于越疆合伙变更的说明函》系配合完成本次调整工商变更程序的沟通性文件，而非对于宋某所持财产份额的确权性文件。公司后续多次与宋某沟通办理前述调整的变更手续，但其均未配合。 是否会影响A股IPO进度？ 公开资料显示，越疆科技成立于2015年，主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售。2024年12月，越疆科技在香港联交所主板上市，该公司也被称为“协作机器人第一股”。 今年，越疆科技正式启动“回A”进程。深圳证券交易所上市审核委员会此前已经发布公告称，定于7月22日召开今年第45次上市审核委员会审议会议，审议发行人为越疆科技。作为粤港澳大湾区首单H股回A案例，越疆科技从受理到上会仅用时86天。 那么，这场举报风波究竟是否会影响其IPO进度？ 越疆科技表示，前述宋某事项为公司员工持股平台越疆合伙的内部争议，不影响公司的股权清晰及控股权稳定性，不会对公司生产经营、业务发展及财务状况产生重大不利影响。 垦丁律师事务所创始合伙人朱骏超向第一财经记者分析称，目前审理法院裁定的含义仅是“此争议应由仲裁机构审理”，而非“争议不存在”或“股权归属已确认”，中间47.2823%份额争议仍然是悬而未决的实体争议，只是暂时没有在任何一个司法程序中被正式审理。 “这个纠纷涉及员工持股平台近半数份额，而且也是未解决的实体争议，可能会导致持股平台控制权变更，属于重大权属纠纷，故必须披露。”至于目前是否影响越疆科技IPO进度，朱骏超判断短期影响有限。争议涉及的员工持股平台仅对越疆科技持股2.86%，且执行事务合伙人权限不受份额争议影响，不影响控制权稳定性。从审核角度看，只要中介机构论证“不构成导致控制权变更的重大权属纠纷”，IPO审核通过的可能性仍然较大。 但他也表示，长期来看，如果宋涛正式启动仲裁，且仲裁结果对越疆科技不利的话，将直接冲击招股书的"权属清晰"结论，市场舆论压力持续存在。 值得注意的是，股权纠纷之外，越疆科技的持续经营能力也受到深交所问询函的关注。 据其招股书，越疆科技2023年-2025年净利润分别为-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，亏损呈逐年缩窄态势。

2026-7-22 : 7月22日10时54分，我国太原卫星发射中心在上海东部海域使用引力一号遥四运载火箭，将搭载的东坡13~14星、东坡17~20星、西光贰号01星、天仪49星、紫丁香三号卫星共9颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。 第一财经记者了解到，海上移动发射平台灵活、机动，无须束缚于固定海域和天气限制，试验任务可随时挑选最佳发射时机，避开不利海况和天气影响。这种模式可大幅提升发射效率，分担陆地发射场的任务压力，适配当下各类商业发射需求，也让我国航天发射布局更加多元化。 引力一号是东方空间自研的中型运载火箭，近地轨道运载能力6.5吨、500公里太阳同步轨道运载能力4.2吨，可支持百公斤级卫星“一箭30星”发射。 据东方空间介绍，此次是东方空间和引力一号首次执行远海发射任务，也是我国首次在长三角东海海域开展民营商业火箭海上发射任务。作为当前全球运力最大的固体运载火箭，引力一号迄今已历经三次海上发射任务，全箭系统匹配性和可靠性得到多轮实战验证。此次任务进一步验证了引力一号固体捆绑构型对复杂海况的适应能力、整箭状态长时间待命能力，海上发射体系成熟、稳定、可靠。由此，引力一号迈入可稳定履约的商业化、规模化运营阶段。 本次发射的东坡13、14、17～20卫星，在轻量化、高机动性及快速响应等方面优势显著，可全天候、全天时开展大范围对地观测。西光贰号01星及天仪49星定位于“人工智能+商业航天+定量遥感”，为矿产、农林、环境监测、城市规划等相关行业用户提供观测服务。紫丁香三号卫星开展超扁平力热一体化平台、新型姿态控制等技术试验。海王星试验载荷依托模块化设计，灵活适配各类规格柔性太阳翼。 据中科西光航天介绍，西光贰号01星（彩云高光谱01星）是该集团自研的国内首颗定量高光谱智算卫星。随着西光贰号01星发射入轨，该集团在轨卫星总数突破12颗。西光贰号01星是“西光系列”定量高光谱智算星座的首发星，是其与之江实验室开启战略合作的首颗星，也是与云南地矿以“商业航天融合地矿”合作的首颗星。 第一财经记者从中科西光航天了解到，该星可支撑生态环保、国土普查、矿区生态监测、农林牧业监察以及全球环境变化等多领域大范围动态监测需求。中科西光航天卫星总体副总监、西光贰号01星（彩云高光谱01星）技术负责人胡鑫表示，该星搭载了高光谱光学载荷、全色光学载荷和在轨智能处理载荷，破解传统遥感“天感地算”时效滞后、识别精度不足等痛点。 就观测能力来看，该星运行于535公里太阳同步轨道，可对重点区域进行高频次、常态化监测。单星不再局限于“单一领域应用”，可独立支撑矿区生态监测、生态保护、城市治理、农林监测等多领域常态化观测需求。在成像能力方面，该星采用干涉光谱成像体制，搭载了新型静态干涉光谱载荷，摒弃了传统光谱仪的运动部件，在轨稳定性与可靠性提升。 在轨智能计算方面，该星搭载与之江实验室联合研制的智加NX4星载智能计算单元，算力达248 TOPS，配备超高速数据接口，实现“数据天上获取、天上处理、天上决策”，缩短监测响应时效，降低星地数据传输压力，让遥感监测从事后复盘转向实时预警。 当前全球商业遥感快速普及，但传统高光谱卫星普遍存在星上存储有限、星地传输成本高、数据处理周期长等痛点，难以满足应急监测、精准农业、生态环保等场景的快速响应需求。 据中科西光航天介绍，公司联合之江实验室构建高光谱遥感AI模型。该模型深度融合光谱学、人工智能与行业知识，是行业专用高光谱AI模型，在精准农业、生态环保等领域实现从“看长势”到“析营养”、从“查污染”到“识类型”、从“广域搜”到“靶向定”，打通“星上采集—在轨解译”的前端链路，卫星可自主输出标准化研判结果。 中科西光航天科技集团有限公司董事长秦静表示，中科西光航天将持续迭代星上智能硬件，强化天基实时计算能力。同时，还将迭代行业专用高光谱大模型，深化遥感数据产业落地。

2026-7-22 : 北京时间7月22日，OpenAI CEO山姆·奥尔特曼发文称：“我们在模型评估过程中遭遇了一起重大安全事件。” 一场原本被关在隔离沙箱里的模型安全测试，最终演变成针对全球最大AI开源平台Hugging Face的真实网络攻击。模型在评估中为了“作弊”拿到高分，自主发现并串联多个零日漏洞（0 day，软件厂商尚未知晓、没有发布补丁修复的安全缺陷），逃逸出隔离环境，攻入Hugging Face生产数据库窃取答案。 但在被攻击平台发文数日后，OpenAI才承认责任。 从事件的影响来看，这是行业首次公开披露，模型评测失控直接升级为跨企业真实生产环境网络攻击的AI安全事件。在业内看来，模型能力越强，失控作恶的潜在威胁越大，传统隔离防护持续承压，自主AI网络攻击或将成为长期常态化风险。 模型测试演变为网络攻击事件 7月13日当周，Hugging Face的生产基础设施遭到入侵。攻击起点是数据处理流水线——一个恶意数据集利用远程代码数据集加载器和数据集配置中的模板注入两处代码执行路径，在工作节点上成功执行了代码。攻击者在周末期间提升至节点级权限，收割云和集群凭证，横向移动至多个内部集群。 整场攻击从头到尾由一套自主AI Agent系统端到端驱动。攻击者使用了大量短生命周期沙箱组成的智能体集群，执行了数千个独立动作，将命令与控制信道自我迁移、寄生在公共服务上。 7月16日，Hugging Face首次披露此次入侵，称其“与我们之前处理过的任何情况都不同”，因为“它从头到尾都是由一个自主AI智能体系统驱动的”。 7月22日，OpenAI发文承认责任。调查显示，这起事件由一组OpenAI模型共同驱动——包括GPT-5.6 Sol及一款能力更强的预发布模型。这些模型当时正在一项旨在量化网络攻击能力的内部评估中测试，测试基准名为“ExploitGym”。为了评估模型的“最大网络攻击极限”，OpenAI特意关闭了生产级的安全拒绝分类器。 评估过程中，模型为了在测试中“作弊”拿到高分，耗费大量推理算力寻找逃逸途径。它识别并利用了内部包注册表缓存代理中的一个零日漏洞，随后在OpenAI研究测试环境中完成特权提升与横向移动，成功连接到外网。OpenAI表示：“模型极度专注于为ExploitGym寻找解法，为了达到一个相当狭窄的测试目标，走到了极致。” 联网后，模型推断Hugging Face可能托管了ExploitGym的测试答案与数据集，随即串联窃取凭据与Hugging Face服务器上的零日漏洞，成功构建远程代码执行路径，直接从Hugging Face的生产数据库中窃取测试解法。 OpenAI安全团队在内部首先发现异常活动，Hugging Face的安全团队及自动化Agent也及时捕捉并阻止了入侵。双方随后启动联合取证调查。 在取证阶段，Hugging Face安全团队需要分析超过1.7万条攻击日志、恶意代码及攻击指令，以重建攻击路径、识别受影响资产。 团队最初尝试使用商业前沿大模型API进行分析，但由于日志中包含真实攻击命令、漏洞利用载荷及C2痕迹数据，请求被服务商的安全护栏拦截。Hugging Face在报告中称：“分析需要提交大量真实的攻击命令、漏洞利用载荷以及C2痕迹数据，而这些请求被服务提供商的安全护栏拦截了——它们无法区分事件响应者和攻击者。” Hugging Face方面披露称：团队在自有基础设施上部署开源模型GLM-5.2，完成了全部取证分析，将通常需数天的取证工作压缩至数小时。官方指出，这样做还有一个额外优势——攻击数据及涉及的凭证始终保留在本地环境，没有离开企业基础设施。 网络安全风险指数级提升 行业人士分析称：OpenAI此次网络安全事件暴露了多重风险。 其一便是AI的自主攻击能力已从理论走向现实。模型在没有人类显式指示攻击特定目标的情况下，仅凭“求解测试题”的目标驱动，便能自主推理出作弊逻辑并选择攻击真实世界第三方基础设施。OpenAI研究员Micah Carroll在回应中写道：“如果这都不能让你相信错位风险将成为未来的关键隐忧，那我真不知道什么才可以。” 其次，安全护栏的“不对称困境”正在成为结构性问题。攻击者可以使用完全不受限的模型，而防御方使用的商用模型却被内置护栏层层过滤。Hugging Face遭遇的困境揭示了一个被反复争论却很少被实战检验的问题：大模型的“安全护栏”，究竟是在保护用户，还是在制造单方面的脆弱性？ 但该可能性早在今年4月便在Anthropic发布的大模型官方完整评测白皮书《System Card: Claude Mythos Preview》中得以披露。信息安全研究员关傲男（Aonan Guan）对第一财经记者表示，该文章表明，即便是运行在沙箱环境的AI Agent也可以利用当前运行环境的信息，快速构建一个可以利用的逃逸漏洞来完成目标。模型本身并不是为了逃逸，但因为模型的强化学习训练结果是完成目标。所以为了完成给定的“任务”， 模型选择通过逃逸来达成目标。 360集团首席科学家、集团高级副总裁潘剑锋对记者表示，去年大家还在怀疑AI能不能干好漏洞挖掘的活儿，今年AI漏洞挖掘已经把安全人员逼到了墙角。传统安全面临的挑战不只是攻击手段增多、攻击速度加快，更深层的原因是计算逻辑发生了变化——大模型让计算从确定走向了不确定，模型能够直接处理模糊、开放、充满变化的真实世界任务。因此，智能体时代的安全目标需要从“防御确定威胁”转向“管控不确定性”。 关傲男对记者表示，前沿模型可以做到在没有软件源码的情况下自动对网站进行黑盒测试和网络渗透，也能对软件进行逆向分析，且效果比很多传统逆向工具更好。在GPT-5.6 Sol发布后，用很简单的一句话就能找到一些核心系统的零日漏洞，“这已经是一种武器化的方式了”。 他同时指出，美国前沿实验室的选择值得学习——在提供代码能力的同时，人为地对模型在网络安全和敏感请求上进行降级，并增加监控和管理，避免用户将AI武器化。 Hugging Face在复盘中建议，企业应提前准备能够在本地基础设施运行的模型，以便在安全事件等关键场景下开展分析工作，同时保障敏感数据留存在企业环境内。

2026-7-22 : 美加墨世界杯结束了。足球这项由英国人发明的运动，如今已经成为这个岛国最成功的出口品。只是，当英格兰人为足球狂欢时，这个国家的另一面却是截然不同的景象。就在球队闯入八强前后，唐宁街10号的主人正在收拾行李。6月22日，首相斯塔默站在官邸门前，声音发颤地宣布辞职。他在2024年才带领工党以压倒性优势重返执政，不到两年便在党内失去信任，被自己人请下了台。接替他的很可能是前大曼彻斯特市长伯纳姆，届时他将成为英国十年内的第七位首相。一个能够把足球和职业联赛做到世界第一的国家，为什么连续十年留不住一位首相，也找不回一段像样的经济增长？把这两幅画面摆在一起，才能看清当代英国真正的处境：它在自己愿意持续投入，也确实擅长的领域，依旧能够做到世界一流；但支撑一个大国架子的那副家底，却正在被缓慢掏空。雄心跑在前面，实力却追不上来，这才是理解英国过去十年的钥匙。16年未见增长先看看英国经济究竟有多糟糕。2025年，英国经济只增长了1.3%，而且下半年按人均计算的实际GDP仍在下降。经济合作与发展组织（OECD）对其2026年增长预测只有0.9%，与西班牙、葡萄牙等体量小得多的经济体位于同一档。与此同时，通胀却迟迟无法回到2%的目标，2026年预计仍将在3.4%～3.7%。经济增长疲软原本应当压低物价，英国却陷入了增长乏力、通胀黏滞的两难，使英格兰银行即使希望降息，也难以放开手脚。真正的病根在于生产率。自2008年国际金融危机以来，英国生产率增长几乎停摆。生产率不上升，工资、公共服务和财政收入就都失去了长期改善的基础。把时间拉长来看，问题更加触目惊心。2007年，英国人均GDP比欧元区低约3%，比美国低约20%；到2024年，英国与欧元区的差距扩大到7%，与美国的差距更是拉大至30%。同样经历疫情后的经济恢复，英国家庭支出只增长了1.4%，美国增长了近20%，欧元区也增长了5%。换句话说，其他国家居民的生活水平即使改善缓慢，至少还在向前走；英国普通人的真实感受却是原地踏步，甚至有所倒退。经济停滞之下，各种麻烦接踵而至。失业率攀升至5.2%以上，创下近十余年来的新高，年轻人尤其难以进入就业市场。一份官方评估测算，那些既不上学、不就业，也不接受职业培训的年轻人，即所谓NEET群体，每年给英国经济造成的损失高达1250亿英镑。企业投资长期低于脱欧前水平，最新一个季度仍在下滑。能源价格居高不下，钢铁、化工等高耗能产业接连关厂，去工业化不再只是抽象的统计概念，而是在工厂关闭和就业流失中真实发生。英国国债规模已经逼近GDP的102%～105%，财政赤字连续多年超过4%。财政大臣里夫斯在财政纪律框架下可以腾挪的余地只剩两百多亿英镑，任何经济波动都可能令预算突破红线。英国政府被锁进了一个近乎无解的循环。想投资未来，没有钱；想通过减税刺激经济，没有钱；想改善医疗、教育等公共服务，还是没有钱。经济增长上不去，财政就会继续收紧；财政一旦收紧，政府只能依靠冻结个税起征点、隐性加税和削减支出来腾挪，而这些措施又会进一步压缩居民人均可支配收入，拖累消费和增长。10年7相在这样的经济底色上，英国政治开始不断翻船。十年内六换首相，卡梅伦（2010～2016年）、特蕾莎·梅（2016～2019年）、约翰逊（2019～2022年）、特拉斯（2022年，在任仅四十多天）、苏纳克（2022～2024的）、斯塔默（2024～2026年），如今马上要轮到第七位。海外媒体经常以难以置信的口吻讨论这一现象，英国国内也流行起一个词——“ungovernable”，仿佛这个国家已经变得难以治理，无论谁上台，都躲不过狼狈下场。但将责任归结为“英国选民太难伺候”，其实是在替首相寻找借口。六位首相的下台，大多因为其自身的战略误判，而非民意毫无规律地反复变化。卡梅伦过于自信地认为自己能够带领留欧阵营取胜，于是押上政治前途发动脱欧公投，最终输掉了政治生命。特蕾莎·梅接手后又提前解散国会豪赌，在竞选中主动提出不受欢迎的政策主张，将两位数的民调优势消耗殆尽。此后，她虽然勉强维持少数政府，却再也无法压制保守党内部围绕脱欧路线的分裂。约翰逊则栽在政治操守上。“派对门”丑闻中，他一次次作出误导性解释，又一次次被证据拆穿，随后还包庇受到性侵指控的政治盟友，最终迫使跨派系议员集体倒戈。特拉斯上台后立即推出大规模减税预算，市场当场陷入恐慌，英镑和英国国债价格剧烈波动，最终导致她闪电辞职。苏纳克的下台则更接近正常的政党轮替：他接手时，保守党早已被前几任政府透支了信誉和民意，回天乏术。这些错误本可以避免。说到底，撤换他们也是英国议会内阁制正常运转的结果。尽早换掉一个不称职的船长，恰恰是这套制度的优点，可以避免损失继续扩大。但故事还有另一层，而这一层恰恰与第一部分的经济账本紧密相连。经济长期停滞，抽走了英国首相手中最宝贵的政治资源，即通过做大蛋糕，让不同群体同时获益的财政空间。当经济停止增长，政治便从“分享增量”变成“分割存量”，逐渐演变为一场零和的分配厮杀：给老年人多一点，年轻人就要少一点；军费要增加，福利就必须削减；公共医疗要获得更多资金，其他部门便要承担紧缩压力。斯塔默的困境正在于此。他依靠一种近似“选区精算师”的策略赢得2024年大选，核心目标是在关键选区尽可能不被讨厌。为此，他在竞选中承诺不提高三大主要税种，等于在执政前主动捆住了自己的手脚。上台后，斯塔默第一个重大动作，竟然是取消部分老年人的冬季取暖补贴。政策本身或许具有一定财政合理性，但他始终无法向公众解释，节省下来的钱究竟要投入什么领域，又将把国家带向何方。他反复强调填补前任政府留下的财政窟窿，却将国家的未来描述得一片灰暗。到2026年5月地方选举惨败、面对党内逼宫时，斯塔默又喊出要“大刀阔斧”地改革，却依然说不清这把斧头究竟要砍向哪里。工党议员最终放弃他，与其说是一次背叛，不如说是没有人知道，继续跟随他究竟要走向何方。而真正令英国政治进一步失稳的新变量，是法拉奇领导的改革党的崛起。5月地方选举中，工党丢掉一千多个议席，改革党大举斩获，这才成为压垮斯塔默的最后一根稻草。长期停滞的经济滋养了选民的愤怒，而这种愤怒又流向主打反移民、反建制的民粹主义力量，使英国两大传统政党同时腹背受敌。伯纳姆若真能入主唐宁街，接手的将是同一份困难的经济账本、同一个不断碎裂的政治光谱。除非他能够讲出一个斯塔默没有讲清楚的国家方向，否则未必能比前六位坐得更稳。冲在最前的配角经济的长期停滞和政治的持续动荡，最终在国际舞台上显露出来。英国最鲜明的实力错位，就体现在它对乌克兰的支持上。在援乌上英国一直冲在第一线。它与法国牵头组建“志愿者联盟”，2026年1月在巴黎与乌克兰总统泽连斯基签署意向宣言，承诺一旦实现停火，将向乌克兰派驻多国部队。英国还领衔约50个国家参加的乌克兰防务联络小组，2026年承诺的军事援助高达45亿英镑，促成价值16亿英镑的防空导弹订单，并利用被冻结的俄罗斯资产，为乌克兰首都基辅提供22.6亿英镑贷款。斯塔默在任期间，几乎将“欧洲安全领导者”塑造成自己最鲜明的国际政治标签。他一次又一次召集峰会，协调欧洲国家立场，俨然成为欧洲防务的召集人。问题在于，喊出这些承诺的英国，手里究竟还剩多少可以使用的资源。英国陆军正规军已经缩减至约7.3万人，是克伦威尔时代以来最小的规模。国防预算约为570亿英镑，却要同时维持陆海空三军、核威慑体系以及全部人员开支。若将占国防预算约四分之一的三叉戟核武项目剥离，英国投入常规军力的资金只相当于GDP的1.75%左右，与西班牙、葡萄牙处于同一水平。按照常规军费占GDP的比重计算，英国在北约的排名由此前稳居第二一路滑向第21位。皇家海军能够随时出动的驱逐舰和护卫舰只剩六艘。英国国防投资计划还被曝存在高达280亿英镑的资金缺口。2026年6月底，政府终于公布一项号称追加150亿英镑的方案，但其中相当一部分来自账目腾挪和所谓“效率节约”，而非真正意义上的新增资金。国防大臣希利甚至一度因经费争议提出辞职。英国评论界为这种状态起了不少刻薄的绰号，称之为“说得多、做得少的差距”、被日本方面在联合战机项目中私下称为“幽灵盟友”，以及“纸面强权”或者“波将金式强国”等。这些说法虽然尖锐，却都指向同一个事实：英国试图在国际舞台上扮演的角色，与它真正实力之间的差距越来越大。三狮如何破局把经济账本、政治动荡和军力困境放在一起，结论并不是英国已经衰败到无可救药。恰恰相反，世界杯四强和英超的统治力提醒人们：凡是英国真正愿意长期投入，并且能够保持战略专注的领域，它依旧有能力做到世界顶尖。英国真正的出路，是将弥散在各个方向的雄心，收回到自身资源和能力能够支撑的范围之内，然后集中投入，重新建立优势。英国的长板其实十分明显。伦敦金融城仍是全球屈指可数的金融枢纽；英语、普通法体系和格林尼治时区，共同构成了其他国家难以复制的制度性便利。牛津、剑桥和罗素集团大学，使英国高等教育和基础科研长期位居世界前列，生命科学、人工智能等领域也拥有真正扎实的技术积累，DeepMind便诞生于伦敦。BBC、创意产业以及英超这样的文化产品，则共同支撑起一套全球软实力体系。顺着这条逻辑，英国需要作出的选择也就逐渐清晰。第一，把恢复经济增长作为压倒性的国家目标，并从提高生产率入手。僵化的规划审批制度、居高不下的能源成本和长期低迷的企业投资，才是真正束缚英国经济的锁链。松开这些结构性约束，比任何短期财政刺激都更加治本。第二，明确自身的比较优势，不再按照传统大工业国家或者单独军事强国的逻辑配置资源。金融、科研、高等教育、创意产业和法律服务，才是英国最具全球竞争力的领域，国家战略资源应当进一步向这些部门倾斜。第三，在安全领域转向更加清晰的精兵路线。与其勉强维持一支规模不足、装备缺口不断扩大的传统军队，不如集中投入人工智能、无人系统、网络安全、情报和远程打击等真正决定未来战争形态的能力。这也正是英国《战略防务评估》中“20/40/40”构想指向的方向。成为联盟的召集人、技术专家和协调者，远比勉强维持一支永远填不满的庞大陆军更加现实。第四，务实修复与欧盟的经贸关系。脱欧对英国企业投资和贸易成本的长期拖累已经十分明显。伯纳姆据信有意加快对欧关系“重启”，如果英国能够在不重新引爆脱欧政治争议的前提下，减少监管分歧和贸易摩擦，就等于为长期停滞的经济松开一道绳索。这四件事背后，还隐藏着一个更加根本的前提：英国政治必须先稳定下来。但政治稳定并不意味着首相只要多熬几年任期便算成功，而是要为国家提供一个清晰、可信并且能够持续执行的方向。斯塔默的失败，就在于他将含混不清视为一种政治美德，满口“好好做事”，却始终说不清究竟要做什么事。英国下一位领导人若希望坐得比前几任更稳，需要反其道而行：敢于作出困难的决断，明确解释政策的代价，并且为最终结果承担责任，把一个可信的国家愿景讲给选民听。第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。

2026-7-22 : 7月19日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十二期活动圆满落下帷幕。在圆桌对话环节，来自不同业务领域的嘉宾同台论道，聚焦“人工智能赋能证券投资行业”这一核心议题，展开了深层次的交流与思想碰撞。 本次对话由北京卓识私募基金管理有限公司创始人兼总经理张卓主持，上海黑翼资产管理有限公司创始人兼CIO邹倚天、国泰海通证券股份有限公司技术研发部总经理助理钱维佳、上海前路有光数字科技有限公司董事长何波、财跃星辰CEO贾宝龙担任对话嘉宾。 AI的边界收敛至“如何赋能”和“辅助决策”，而非决策主体本身 随着人工智能快速发展，它已经从辅助工具变成决策工具。那么，各行各业在哪些领域用到了AI？ 站在量化私募的角度，邹倚天回顾了AI的演进路径：2017至2018年，行业普遍转向机器学习；2021年起，深度学习及Transformer架构（基于?自注意力机制?的深度学习架构）开始在时序大模型中广泛应用，用以预测未来走势；2022年底大语言模型兴起后，从辅助编程到中后台运营，行业应用持续深化；2025年下半年，编程Agent能力大幅跃升，可独立完成较复杂项目；2026年，大模型进一步切入投研领域，初步具备辅助挖掘因子乃至Auto Research（自动科研）能力。 从证券行业来看，钱维佳表示，行业对 AI的应用已经实现了从单点突破到规模化应用的阶段，且在三个方面经历着质变。 首先，对客服务正迎来全面智能化升级。钱维佳指出，使用智能投顾体系的客户投资胜率更高，智能体的发展也在重塑投资者的数据使用习惯，推动服务向更专业、更普惠的方向演进。 其次， AI正在重塑投研的工作流程。她表示，过去研究员70%的时间花在信息收集上，仅30%用于深度产出。AI将他们从低附加值劳动中解放出来，得以聚焦思考本身。在AI+人工协同下，深度宏观分析报告的产出周期从数天压缩至数小时，大幅缩短了信息处理时间。 “AI工具降低了量化研究的专业门槛”，钱维佳表示，投资者通过自然语言即可将投资想法快速转化为可验证策略，完成因子选股、回测与绩效分析，让过去属于专业投资者的能力惠及普通大众。 最后，在智能研发领域，AI Coding（AI 编程）已跨越代码补全，进入全流程深度赋能阶段。在她看来，未来企业构建下一代核心竞争力的关键，在于如何围绕AI打造原生架构、提升组织效能。 AI的使用边界如何？钱维佳坦言，无论大模型还是Agent，都不能替人类承担法律责任与经济损失，关键投资决策仍必须交由人类完成；实际使用中可以把重复性劳动交给AI，让人类更聚焦于创造本身。 站在科技公司的角度，何波则认为，量化投资以统计归纳法为主，主观投资侧重演绎法，两者底层逻辑难以兼容。但大语言模型的因果推理能力正在改变这一局面，让原本依赖演绎法的策略能够以量化的方式去实现，已有客户开始尝试。这有助于拓宽认知边界，缓解目前量化策略“卷”在同质化赛道（指数增强与市场中性）的问题。若能将更多主观演绎逻辑注入，各家机构可以在不同维度上展开差异化竞争。 谈及AI在金融领域的边界，何波提出三条红线：决策后果的不可逆性、承担主体的不可替代性、市场本身的反身性。在这三条红线之下，AI的边界会收敛至“如何赋能”和“如何更好辅助决策”，AI本身很难成为决策主体。 从财经媒体视角出发，贾宝龙介绍，财联社是最早拥抱AI的金融信息服务商， AI助力公司的整体生产效率提升五倍以上。 作为界面财联社的子公司，财跃星辰为金融机构提供大模型应用场景服务，近两年围绕投顾、投研、投教、风控等金融+AI方面做了很多探索，目前在人力密集型场景中提效显著。 “今年春节小龙虾出来后，大模型不但有了超级大脑，还有了四肢”，贾宝龙表示，今年大模型能力显著跃升，已从聊天对话，进阶为工具调取、任务执行。 他进一步以AI超级投顾助手为例阐释了大模型的效果，过往一名投顾一周只能服务约200名客户，AI植入客户画像洞察、话术生成、账户监测、投研支持与定期追踪全流程后，投顾只需简单确认即可，周服务能力可以拓展至两三千人。在他看来，AI对金融机构的赋能，已从“锦上添花”跃升为“不可或缺”。 关于AI的边界，贾宝龙强调，AI生成新闻须经人工三道审核才可发布，否则标注“AI自动生成”；投顾与投研领域，AI可整理资料、辅助分析，但最终决策仍需人类担责。 他表示，从技术本质看，大模型生成依赖词元预测的概率逻辑，适合处理短期、概念性分析，但依赖长期经验与直觉判断的决策，仍需由人类主导完成。 大模型释放另类数据价值，投研落地仍存多重挑战与机遇 目前对AI的使用更多聚焦在结构化数据，随着大模型的出现，另类数据使用的门槛在大大降低，那么，行业对另类数据的使用现状如何？ 邹倚天坦言，另类数据因其密度与覆盖度远不及量价数据，仍相对稀缺，因此其在实验中的辅助作用有限，不足以单独支撑策略。 但他指出，大模型让获取和处理另类数据的门槛大幅降低，以往只有头部机构能做的事，如今调用大模型即可完成。但是，便利的同时也带来新挑战：当大家都能快速处理同类信息，原本属于少数机构的Alpha是否会趋于同质化？这对管理人的策略迭代能力提出了更高要求。 随着AI多模态能力的突破，在证券行业，另类数据正从量变走向质变。 钱维佳指出，过去企业虽有大数据平台，但更多聚焦结构化数据，若要在量价数据之外挖掘差异化超额收益，会对另类数据有更强烈的诉求。 “大模型解决了‘让另类数据被看到’的技术痛点，但对企业而言，真正的挑战在于如何让数据‘采得进、管得住、算得动、用得好’”。她坦言，目前核心难点在于高价值另类数据的获取成本与价值验证周期不成正比，容易陷入“先有鸡还是先有蛋”的困境。同时，另类数据 “新”与“快”的特点意味着，一旦时效性不达标，信息价值的边际效应便会迅速衰减。 在钱维佳看来，大模型只是揭开了另类数据的面纱，但要真正从“辅助参考”升级为“核心决策支撑”，仍需突破平台能力、成本效益与数据质量三道关卡。 基于同业交流，何波发现，很多上市公司内部人士对产业上下游的理解比研究员更深刻。他认为产业认知和上下游的联动是“认知金矿”，内部产业变动很大。 在他看来，大模型的因果推理能力可以让产业认知得以沉淀为认知链，比如成本推理链、周期推理链，不再是模糊的经验，而是可复用的结构化知识，进而构建更具差异化的量化策略。 何波同时提醒，产业认知的运用需要谨慎。因果推理本质仍是统计归纳的延伸，只能回忆已有因果，无法发现新因果。但基于历史的推理，对构建差异化策略依然具有积极意义。 “非标数据是财联社的重点布局方向”，贾宝龙透露，财联社数年前已设立星矿数据部门，专项开展非标数据研发工作，而财跃星辰也将非标数据作为模型训练的重要语料。在他看来，非标数据带来的往往是市场的超预期与超额收益，对宏观、行业和公司决策发挥越来越大的作用。 非结构化数据跟投研衔接有何难点？贾宝龙坦言，首先，非结构化数据与传统研究框架较难融合，研究员惯于依赖财务三张表与宏观数据，而非结构化数据频次高、时效强，难以直接嵌入既有盈利模型。 其次，机构投资决策遵循固定流程，周期较长，而高频数据信号与既有流程的协同是现实难题。 此外，因果验证最为棘手，非标数据若要获得客户信任，必须验证其对市场多空方向的有效性，而这恰恰是最难界定的环节。 多维度构建风控体系，筑牢金融大模型幻觉防范防线 在使用大模型的过程中，如何避免大模型幻觉造成的损失？ “大模型幻觉，是当前AI在金融机构规模化落地的最大痛点”，贾宝龙开门见山，金融机构数字化程度高，但连接千行百业，每个行业的评价与估值逻辑各不相同，且离交易极近——一个小数点的错误就可能引发巨额损失、诉讼甚至信誉危机。 他强调：AI在金融领域落地，必须遵循“风险是第一，业务是零”的原则。正因如此，目前AI在金融机构的应用更多停留在对内服务，对客业务推进缓慢，核心障碍正是模型幻觉与数据安全。 他介绍，财跃星辰作为垂类金融大模型应用公司，从两个维度破解这一难题。一方面，依托财联社沉淀的高质量语料，在原生阶段即将金融认知深度嵌入模型，使模型具备较强的金融理解能力，幻觉出现概率相对较低。另一方面，坚持“可靠数据，可控输出”八字方针，即所有信源均来自白名单，输出经过模型自控、机器审核与人工复核三道防线层层把关，将幻觉风险降至最低，确保回答的准确性与可靠性，最大限度解决数据安全、模型幻觉问题。 何波则分享了与机构合作构建策略风险诊断智能体的实践经验。“最大的挑战是模型幻觉，踩了不少坑”，他坦言，要解决这一问题，首先要让模型具备认知边界；其次，所有数据获取必须通过工具调用，而非依赖模型生成。 何波特别强调，AI在单一会话中很难自我反驳，因为上下文会偏向已作出的决策。因此，他建议引入独立的智能体，从全新会话对结果进行审查。实时数据必须核查来源，工具链要扎实固化，同时建立完善的打分体系，持续度量输出质量。 “大模型的幻觉，不只是‘模型犯错’的问题”，钱维佳指出，真正的挑战在于如何让大模型“不敢错”，或者错了之后有办法兜底，而这需要系统性的工程体系来保障。 她介绍，证券公司内部已构建了一套全链路可控可信的体系——从AI-Ready的数据平台、可信数据集，到大小模型结合、RAG（检索增强生成）溯源控制，再到合规审查机制，多管齐下，实现从事前拦截、生成管控到输出审核的全流程防线。针对高风险场景，做到全量机审覆盖及“业务+合规”二次复核全覆盖，确保输出内容的可信可控。 在钱维佳看来，投资领域现阶段不能让大模型直接输出投资信号，但可以融入现有决策流程，提升投研效率。最终还需构建专业兜底机制：将业务专家经验、风控知识与大模型深度思考能力、智能体可执行能力深度融合，以专业能力为模型输出做最后把关。“模型可控、内容可信、输出可靠、回答可溯源、执行可追溯——这已成为金融行业AI应用上线的必选项，而非可选项”。 而邹倚天也指出了防范大模型幻觉的三层防线。 数据查询上，用查询功能而非推理；代码层面，建立四项审核机制——人审人、人审AI、AI审人、AI审AI，全部通过方可上线；策略领域，研究员借助AI产出的预测结论，上线前需全程解释原理，且观察期须比人工挖掘因子更长，以杜绝过度拟合或幻觉带来的虚假信号。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处、中国科学技术大学国际金融研究院联合主办，上海市浦东新区数理金融学会承办，支持单位为国泰海通证券股份有限公司，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-7-22 : 一本1999年的老存折，余额35900元，想取钱时却被银行告知“查无此账”。 近日，河南省商丘市中级人民法院公布了这样一起“储户有折、银行无账”的储蓄存款合同纠纷案，经过法院一审和二审，银行均败诉，被要求支付剩余存款本金及相应利息。 纸凭证遇到了新系统 判决书显示，河南省民权县储户李某于1999年5月10日在某银行民权支行处开设账户，账号8888，并开始在该账户存取现金。至2004年8月24日，李某从该账户中取款800元，账户余额显示为3.59万元。 此后，李某再次去网点办理支取业务，但银行未为李某办理现金支取业务，李某多次向某银行民权支行工作人员催要存款，工作人员胡某陆续向李某支付了1.8万元，剩余1.79万元一直没有支付。 20年后，李某将银行告上法院，请求判决银行返还存款1.79万元及利息损失，并承担本案诉讼费用。河南省民权县人民法院于2026年2月3日立案后，依法适用简易程序（非小额诉讼），公开开庭进行了审理。 法庭上，某银行民权支行辩称，经过在该行系统内查找，没有找到该存款记录，存款凭证的保存时间是15年，这么长时间内，李某没有主张过该款项，这笔钱在当时也不是个小数，且该行系统上线已经经历过三次系统更新。该银行称，不排除李某存款后来通过挂失进行支取。 河南省民权县人民法院认为，李某与某银行民权支行之间已经形成合法、有效的储蓄存款合同关系，银行应当保证存款本金安全和利息的支付，案涉账户存在余额情况下，银行应当按照约定向原告支付存款，扣除工作人员胡某陆续向其支付的1.8万元款项，银行应当继续承担支付存款本金1.79万元的责任，并以1.79万元为基数，按同期银行活期存款利率承担自2004年8月24日至存款本金支付完毕之日止的利息。而银行辩称的不排除原告存款后来通过挂失进行支取，并未提交证据证明，法院不予采信。 储蓄还是民间借贷？ 不过，某银行民权支行对一审判决不服，随即向商丘市中级人民法院提起上诉。 二审庭审中，银行延续了此前的辩护思路，并认为一审判决“举证责任分配错误、适用法律错误”，是在“加重银行责任”。 某银行民权支行反复强调，其经多次系统核查，未查询到李某的案涉账户存款记录，无开户资料、交易流水等予以印证。李某长期未对案涉款项主张权利，结合金融业务惯例，不排除其已办理挂失支取、销户结清的可能。 该银行进一步解释称，金融机构凭证依法最低保管期限为15年，而案涉业务距今已超20年，银行客观上无法留存超期凭证，银行已尽到系统核查义务，无记录即应认定李某举证不能。 另外，某银行民权支行还试图将该案件定性为民间借贷，理由是：2004年以来，胡某共偿还李某1.8万元，但经银行核实，胡某从2003年到2009年在某信用社担任负责人，胡某在去某信用社之前跟该信用社没有任何交集，调离之后也没有再回原某信用社工作过，按照一般的逻辑，储户在知道存款无法支取以后，应该马上报警或者向信用社的上级或监管机构反映，而不是一直向银行的负责人索取款项，且该行为一直延续20多年。结合某银行民权支行无法在系统上查到该款的任何记录，该笔款项应该是被李某取走并出借给胡某，因此可以认定是胡某与李某之间存在民间借贷关系。现因胡某去世，李某妄图通过诉讼继而将责任转移到某银行民权支行身上。 对此，商丘市中级人民法院认为，李某为证明其与某银行民权支行之间存在储蓄存款合同关系，提交了存折，该存折明确记载了账号、户名、存款及取款记录，并有信用社签章。该存折系储户与银行之间储蓄存款关系的有效债权凭证。在李某已提交该初步证据的情况下，举证责任应转移至某银行民权支行，若某银行民权支行主张该存折对应的款项已被支取或账户已销户，应提供相应的取款凭证、挂失记录或销户手续等反证。 法院认为，现某银行民权支行仅以“系统内查无记录”为由抗辩，但银行内部系统数据迁移、保存不完整等风险属于其经营及管理风险，不应由储户承担。某银行民权支行未能提供任何证据证明其已向李某支付了该笔款项，故应承担举证不能的不利后果。 另外，商丘市中级人民法院表示，某银行民权支行主张案涉款项系李某与案外人胡某之间的个人借贷，但并未提供证据予以证明。李某持有的是某银行民权支行出具的正式存折，其诉请依据的是储蓄合同关系，李某选择向某银行民权支行主张储蓄存款合同权利，具有合同和法律依据，其诉请应予支持。 为此，商丘市中级人民法院驳回上诉，维持原判。二审案件受理费248元，由银行负担。 至此，这场“储户有折、银行无账”的储蓄纠纷，终于画上了句号。 “系统查无记录”不是挡箭牌 “法院对本案的处理恰当合理。”北京市盈科（广州）律师事务所律师封华清对第一财经说，银行作为与个人储蓄及日常生活密切相关的金融机构，与储户之间处于实质性的不平等地位，因此我国法律对银行实行强监管，对其证据留存和业务流程规范提出极高要求。 “在普通民事纠纷中，诉讼时效通常为三年，逾期再行主张权利往往无法获得支持。但银行关涉社会金融秩序和每位公民的财产安全，是国家经济秩序的重要基石，故司法实践对银行课以更重的举证责任。即便存在细微瑕疵，银行亦可能承担重大不利后果。”封华清说。 封华清认为，就本案而言，银行以20多年前的凭证存疑为由抗辩，却未能提供完整的取款或挂失记录，无法自证资金流向，理应承担举证不能的后果。监管明确规定，银行销售理财产品须“双录”，如有违反，消费者可主张赔偿。 “这些都表明，社会与国家法律对银行的期待远高于普通主体，银行须对其自身经营管理中说不清、道不明的事项承担责任。唯有如此，方能彰显社会公平与法律正义，切实保护储户合法权益，维护金融体系的公信力。”他说。 不过，这起案件也给大家提了个醒，“很多人家里可能都压着几本老存折、老存单，时间久了，银行系统多轮升级之后，柜台人员很可能会查不到原始记录。虽然这个判决告诉大家，只要有凭证在手，银行就得认。但从风险防范角度来说，储户最好还是及时核对、尽早兑现，避免陷入类似纠纷。”

2026-7-22 : “目前，科技板块风险或已充分出清，做空动能持续走弱。后续A股科技板块有望开启估值修复行情，市场整体将回归结构性成长主线。”华福证券总裁助理兼研究所所长任志强对第一财经表示。7月21日，科创50指数涨幅超10%，多只科技股盘中走出“地天板”行情。任志强分析称，本轮科技板块深度调整，属于典型的情绪与资金驱动型波动，行业高景气、高成长的核心发展趋势并未改变。他认为，科技板块中长期成长确定性依旧突出。具体而言，科技产业技术持续突破、国产化替代加速、下游需求全面升级的三重核心驱动逻辑不变。“市场回调并非行业行情与产业成长周期的终结，反而充分释放了前期估值压力，为中长期机构资金布局优质硬核科技资产提供了估值修复与低位布局的窗口期。”他说。对于近期的市场短期震荡加剧，任志强认为，这主要是由海外扰动、短期资金情绪等多重临时性因素叠加驱动，但中长期向好核心逻辑并未发生改变，包括国内经济稳步复苏、资本市场改革持续深化、市场估值经过调整回归合理区间、中长期资金持续布局等。他进一步解释称，一方面，产业创新逻辑持续兑现，为市场提供坚实盈利支撑；另一方面，监管明确表态将全力维护市场平稳运行，清晰传递出监管维稳、保护投资者、优化市场生态的鲜明导向。“短期波动充分释放市场阶段性风险，叠加坚实基本面、持续落地的资本市场改革红利与明确的政策托底信号，市场信心有望持续修复。”任志强说。外部因素方面，他分析称，当前市场悲观情绪已充分计价外部利空，地缘冲击与美债上行带来的流动性压制已阶段性消化，海外非理性抛售及北向结构性调仓的动能持续衰减，外部不确定性边际显著收敛。

2026-7-22 : 超威电脑（SMCI.O）于当地时间7月21日发布了截至2026年6月30日的2026财年第四季度业绩指引更新。 超威电脑是AI、企业级、存储及边缘IT整体解决方案提供商，产品包括数据中心模块解决方案。该公司预计第四季度收入接近110亿美元~125亿美元范围的低端，指引范围相比此前没有变化。此前该公司预计2026财年净销售额在389亿美元至404亿美元之间，此次业绩指引更新未提及该项数据。 最受关注的数据更新是GAAP和非GAAP毛利率，超威电脑预计这两项数据第四季度在15%~17%之间，相比此前的指引8.2%~8.4%几乎翻倍。超微电脑称，毛利率指引更新主要得益于有利的客户结构与产品组合。 超威电脑2026财年第三季度GAAP毛利率为9.9%，非GAAP毛利率10.1%。第二季度GAAP毛利率仅为6.3%，非GAAP毛利率仅为6.4%。相比此前两个季度，第四季度毛利率预计有显著改善。 此外，超威电脑预计，第四季度新订单总量超过600亿美元，这些订单预计将在未来几个季度完成交付。2026财年末的积压订单达到历史新高。 7月21日，超威电脑涨7.01%。受消息影响，盘后大涨20.47%。此次发布的业绩指引是基于初步结果和管理层估计，存在不确定性，该公司将于当地时间8月11日发布第四季度业绩。 超威电脑的业务与AI数据中心建设高度相关。订单、采购等消息持续扰动该公司的股价。6月9日，超威电脑表示，公司将通过一系列股权及与股权挂钩的融资交易筹集70亿美元，包括向承销商出售约37.5亿美元的存托股和12.5亿美元的普通股、通过市场发行方式出售价值高达20亿美元的股份，以满足先进AI服务器日益增长的零部件购买需求，公司将用这笔收益来完成来自20多个客户的约390亿美元AI服务器订单。不过，出售股票引起了关于持股价值被稀释的担忧。 与新订单有关，超威电脑CEO Charles Liang则于6月12日表示，公司将与SpaceX和xAI（被SpaceX收购）共同打造一个新的吉瓦容量AI数据中心。 今年以来，超威电脑股价波动颇大。年初股价在30美元/股左右。6月初，超威电脑股价达到年内最高，超50美元/股，随后波动下行。7月21日收盘则为25.5美元/股。

2026-7-22 : 随着全球市场对中国微短剧的需求激增，小五兄弟正在扩充区域业务团队，在香港成立AIGC小组，以促进跨境和国际合作。 在7月21日举行的“香港——助力文创、体育及娱乐企业扬帆出海”圆桌会上，小五兄弟总经理张春贺表示，竖屏短剧和人工智能生成内容（AIGC）兴起，带动AI短剧大爆发，小五兄弟目前已经累计签约1万多部短剧的出海业务，现在每个月还在以2000～3000部的速度增加。 从杭州起家的小五兄弟，是一家短剧、AI漫剧等的内容出海平台，首家列入YouTube官方短剧的供应商名录的内地企业，负责引进、翻译、发行、运营、变现等业务。小五兄弟目前香港、杭州双总部运作，香港作为全球业务的商业和法律窗口，而杭州则继续作为内容运营基地。 包括小五兄弟在内，香港正在大力吸引内地的文创、体育及娱乐企业借道出海。 2025年，香港成立“内地企业出海专班”，支持内地企业以香港为平台“出海”。数据显示，自2025年起，香港特区政府投资推广署的创意产业、体育及娱乐团队已协助近两百家内地及国际企业落地香港地区，至今已有超过70家企业成功落户，为香港带来超过25亿港币的投资额，创造逾1000个新职位。这些已落户企业中，逾三成来自内地 （34.78%）。 从行业来看，这些企业中，电影、视频、动漫、游戏等娱乐产业占比最高为28%；文化体育与市场营销公司分别占比21%及22%，创意科技公司占比16%。 上海市浦东新区企业走出去综合服务中心总经理王玥也对第一财经表示，当前，越来越多文创企业正加快走向海外，在内容出海、IP运营、版权交易、国际传播和商业化落地等方面产生了更加多元的服务需求。 但挑战也更加复杂。“企业在海外经营中，不仅要面对市场竞争，还要关注不同国家和地区的法律合规、税务安排、知识产权保护、数据安全、用工管理和地缘风险等问题。企业走出去越深入，对专业服务和风险管理的要求就越高。” 王玥表示，下一步，中心将继续完善“政务服务+专业服务+境外资源网络”的综合服务体系。通过香港、新加坡、中东等境外联络网络，为企业提供更贴近实际需求的资源对接和落地支持，帮助企业更加稳健、高质量地走出去。 香港投资推广署创意产业、体育及娱乐总裁方婉儿表示，作为“双向门户”，香港是内地多元文创、体育及娱乐产业迈向全球的理想窗口。香港是国际IP交易中心，在港集中签署全球/分区授权，管理条款，便于对接国际品牌。香港每年举办多个相关的国际展会，例如国际授权展对接全球知名IP。今年吸引来自110个国家及地区，超过三百家展商、六百多个授权项目及IP。 同时，香港地区是亚洲实力雄厚的知识产权贸易中心，为内地的内容创作者提供重要支持， 助力中国文化走向国际舞台；香港也是国际营销公司集中地，可以帮助企业有效地开拓海外市场,提升品牌知名度。 张春贺也表示，AI短剧的产能主要在中国，海外如果想要中国的内容，就需要拿到授权。从实际操作来看，在香港地区运营让企业能够与YouTube、Facebook等全球平台签署企业合作协议并进行授权谈判。 PARTYDAY目前在全国已落地7家运动超乐场门店，旗下初量科技是国内领先的AI驱动Phygital运动娱乐平台。PARTYDAY的香港业务经理徐娅琪表示，香港拥有国际化的商业环境、成熟的法律及知识产权保护体系。在金融、专业服务、体育、文创及品牌营销方面资源丰富。同时，香港连接粤港澳大湾区与国际市场，便于整合内地研发、制造能力和海外渠道。因此，公司希望形成“内地研发制造、香港国际运营、海外市场落地”的协同模式。 “作为全球排名第三的金融中心以及全球最大的跨境财富管理中心，香港拥有世界联通的金融服务、简单及低税率的税制，资本自由流动。”方婉儿说，内地企业在港可设立国际化业务运营总部，统筹海外市场营销、客户服务，先覆盖东南亚与北亚，再延伸至中东欧美。

2026-7-22 : 一项与亿万纳税人、缴费人切身利益相关的税务新规正在征求意见。这项新规的核心是推进全国税务行政处罚标准统一，以保障纳税人、缴费人的合法权益。 近期，国家税务总局网站公开了《国家税务总局关于发布〈税务行政处罚裁量基准（2026年版）〉的公告（征求意见稿）》（下称《税务处罚意见稿》），在8月13日前向社会公开征求意见。 《税务处罚意见稿》（详见https://www.chinatax.gov.cn/chinatax/n810356/n810961/c5251121/content.html）包含两个附件，分别是《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》和《税务行政处罚“轻微不罚”事项清单》。 其中，税务行政处罚裁量基准涵盖税务登记、账簿凭证、纳税申报、税款征收、税务检查、发票及票证、纳税担保、涉税专业服务管理、涉税信息报送等9类66项行政处罚事项，逐项明确法定依据、裁量阶次、适用条件和具体标准；“轻微不罚”事项清单涵盖从税务行政处罚裁量基准中归纳的8项行政处罚事项，并规定具体适用条件。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经，总体来看，《税务处罚意见稿》呼应全国统一大市场建设需要，对税务领域行政裁量权行使最典型的税务行政处罚进行基准统一，是在对近年来全国税务行政裁量基准按区域统一基础上，循序渐进再升级形成全国版的税务行政规章草案。全国版税务行政处罚裁量基准有利于统一规范税务机关行政裁量权行使，有利于公平保障、平等维护各类市场主体和纳税人合法权益。 此前我国东北、西南、西北、中南、华北、华东等区域先后发布区域内统一的税务行政处罚裁量基准，存在体例结构不统一、科学合理性不足、裁量因素不一、指引作用发挥不足等问题。 此次《税务处罚意见稿》则统一税务行政处罚尺度，以压缩税务行政执法自由裁量空间，防止同案不同罚。不过，专家们认为，相关处罚内容涉及的概念等可以进一步细化，进一步压缩自由裁量空间。 王桦宇表示，《税务处罚意见稿》涉及的大额倍数行政处罚规定方面，可以对相关情形进一步细化，避免相关情形理解差异导致处罚过重情形。比如，偷税情形处罚倍数的一个界定因素是“不配合税务机关”，这一概念需要进一步细化和明确。 根据《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第19条，偷税依法可以处不缴或者少缴的税款50%以上5倍以下的罚款。具体衡量这一罚款倍数的因素，除了被处罚次数、偷税数额及其占应纳税额比重外，另一个关键因素是“是否配合税务机关检查”。 比如，同样是五年内首次被税务机关给予行政处罚且偷税数额占应纳税额不满10%的，若配合税务检查处罚倍数为0.5~1倍，而不配合税务检查这一处罚倍数为1倍~3倍。因此，同一种偷税情形可能因为配合税务检查最低面临0.5倍罚款，不配合则面临最高3倍罚款，差异明显。 税务专家李军告诉第一财经记者，上述判断处罚倍数涉及“偷税数额占应纳税额比例”的概念，建议进一步明确应纳税额是指全税种的应纳税额，还是偷税相关税种对应的合计应纳税额，还是分税种计算偷税数额和应纳税额比例。 他表示，部分税务处罚事项在区分裁量级次的时候提到以“造成危害后果”“危害后果轻微”作为区分标准，建议进一步明确“造成危害后果”的定义或范畴，比如“造成危害后果是指造成少缴税款等情况“，以提高税企双方理解的确定性。同样，建议对“危害后果轻微”的概念也进一步明确，比如少缴税款多少元以下算“轻微”。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》中，对相关违法违规行为细分裁量阶次后，会对应相应的处罚金额和倍数。 李军表示，这一处罚金额或倍数仍存在上下限，即仍存在自由裁量的空间，建议规定无特殊情况则适用下限，或适用与“适用条件”对应的比例折算的处罚金额，有特殊情况则采取一事一议的方式，由一定级别的税务机关进行集体决议。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第24条细化了以暴力、威胁方法拒不缴纳税款罚款倍数（1倍至5被），其中是否造成人身伤害、财产损失的是衡量处罚倍数的关键因素。 李军建议，明确人身伤害和财产损失的标准或者分级。比如，在抗税过程中摔了一个茶杯，算不算财产损失，如果算财产损失，罚款会从1倍以上2倍以下，直接跳升至4倍以上5倍以下。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第34条，对应当开具而未开具发票处以1万元以下的罚款进行了细化。比如，涉及发票金额不满1万元的，对个人处50元的罚款，对单位处200元的罚款。有违法所得的予以没收。 李军表示，由于《增值税法实施条例》采用了“纳税人发生应税交易，应当向购买方开具发票”的说法，但是由于存在海量的居民日常交易，这一规定与目前实际执行存在差距，而且《发票管理办法》里讲的是“税务机关责令改正，可以处1万元以下的罚款”，为了防止处罚面过宽以及对处罚谁不处罚谁的自由裁量，建议增加“在税务机关责令限期改正的期限内改正的”，不予行政处罚的规定。 根据《行政处罚法》，当事人有证据足以证明没有主观过错的，不予行政处罚。因此，行政处罚过程中，一般也应考虑“主观故意”因素。《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》的部分违法行为处罚裁量中，也涉及“主观故意”考量因素，比如税务代理人违反税收法律、行政法规，造成纳税人未缴或者少缴税款的行为中，若存在“主观故意”，罚款倍数更高。 有专家建议，此次《税务处罚意见稿》可以考虑将没有主观故意的税收违法行为排除在处罚范围外，并明确主观故意的具体判定标准。 李军认为，在《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第65条“涉税专业服务机构及涉税服务人员其他扰乱税收秩序等行为”中，涉及“公开歪曲解读税收政策”，这里需要明确“歪曲解读”的定义。另外，建议加上“主观故意”的表述，防止将涉税专业服务人员的理解错误也归类为“歪曲解读”。实践中也存在一些税务机关工作人员理解错误造成对税收政策的错误解读，不可一概而论为“歪曲解读”。 王桦宇建议，根据公平合理性原则可考虑设定一些例外条款，并通过集体讨论、层报上级税务机关等严格程序进行规范，这样对于按照数额和情形适用裁量，明显超过日常认知的处罚事项可以适当调整。 “比如，小微主体因稍超过小微标准（小规模纳税人和小型微利企业）而少缴税款，但在临界值上税款占比计算悬殊而可能导致在处罚上可能直接是数倍起罚，也需要考虑此种情形下比例原则的适用以及小微主体的承受能力。”王桦宇说。 他认为，在轻微不罚事项清单方面，也可以考虑根据经济社会发展和税收征管的具体情况，动态调整和补充相关的涉税事项内容，同时在本轮征求意见后，将社会各方面反馈过来的情形进行充分考虑和仔细筛选，在目前的8种情况进行适当增补。

2026-7-22 : 当地时间7月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，自2026年8月1日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。 特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内于美国建设生产工厂和相关设备的企业，将面临关税惩罚。针对专利药、品牌药和创新药的现行政策，由于实施效果良好，将继续维持不变。 该政策一旦实施的话，对中国医药出口影响如何？ 从目前看，中国对美国出口主要以原料药为主，原料药的出口额远大于西药制剂出口，如2025年，原料药的出口金额是西药制剂出口金额的3.5倍。 根据中国医药保健品进出口商会此前公布的数据，印度和美国稳居中国原料药和中间体出口前两大市场。2025年，中国对印度出口62.6亿美元，同比增长2.1%。中国对美国出口40.7亿美元，同比下降9.9%。 从西药制剂出口看，2025年，中国对美国出口金额11.62亿美元，同比增长1.01%。受加征关税的影响，中国2025年对美出口制剂金额占制剂出口比重降至13.14%，较2024年下跌了约3.4个百分点。 值得一提的是，从中国西药制剂出口地区市场看，对欧盟（不含英国）出口仍然占比最高，出口金额占比达到41.06%，而北美洲出口金额占比13.57%。 有从事中国医药国际合作研究人士对第一财经记者表示，现阶段中国医药对美出口仍以原料药为主，创新药则主要以服务贸易方式为主，仿制药出口相对份额靠后。“应该看到，全球市场特别是美国医药市场对华原料药依赖难以短期替代，否则会导致药价暴涨和短缺。但对于对美出口的仿制药产品亦带来一定压力，虽然短期可控，但中长期承压。” 该人士亦认为，美国加税政策的实施存在时间差以及变数，从时间差看，政策预设2026年8月1日起两年期满后才计划征收，给企业下一步应对留下缓冲时间。从变数看，政策可能随美国内政局摇摆。 “该政策定在2028年8月生效，横跨美国大选周期，后续政府是否延续、是否会因药价抗议而豁免关键品种，均存在较大变数。”该人士表示，真正落地时间依旧存在不确定性，美国白宫明确对仿制药及原料药设了一年观察期/评估期，并非铁板钉钉两年后才动，随时可能以“供应链安全”或迫于外交或供给承压等理由推迟。该政策在执行层面上也会面临现实博弈。美国自身医疗系统极度依赖廉价仿制药和进口原料药，若真正加征100%至200%关税引发本国药品短缺，价格上涨，政策大概率会出豁免清单或打折执行。

2026-7-22 : 【特朗普解除美国直飞黎巴嫩航班40余年禁令】7月22日电，美国总统特朗普7月21日在社交媒体发文称，他已指示美政府允许所有美国航空公司直飞黎巴嫩，从而解除已实施40余年的禁令。特朗普是当天在白宫同到访的黎巴嫩总统奥恩举行会晤后作出上述表态的。这是奥恩2025年1月就任黎总统以来首次与美国总统举行正式会晤，也是2009年以来黎巴嫩国家元首首次访问白宫。据美国媒体报道，目前尚不清楚美国主要航空公司是否有计划开通飞往贝鲁特的航班。

2026-7-22 : 【广州：拟优化“房票”安置政策 拓宽“房票”适用范围】7月22日电，“十五五”时期，广州拟综合施策消化存量商品房库存。建立全口径库存数据库，动态监测已供应未开工、已开工未批售、在建未售、竣工未售等各类商品住宅规模。优化“房票”安置政策，拓宽“房票”适用范围，提升“房票”使用效能。支持在城中村改造过程中收购存量商品住宅用作安置房，鼓励收购存量商办用房用于经营性物业的安置。加大商办物业去库存力度，因地制宜推动存量商办物业合规转为医疗、教育、养老、酒店、康养、保障性住房等用途。稳步推进收购存量商品房用作保障性住房。

2026-7-22 : 09:25 A股开盘｜沪指跌0.64% AI算力板块走低 四大股指集体低开，沪指跌0.64%，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.11%，科创综指跌1.33%。 盘面上，服务器、PCB、AI算力、跨境电商、存储器、金融科技、商业航天、光伏概念股走低；黄金、油气、海运板块逆势走强。 09:21 港股开盘丨恒指跌0.61% 智谱涨逾6% 恒指跌0.61%，恒生科技指数跌0.71%。网易、建设银行、中国石油股份、腾讯控股跌幅靠前；智谱涨逾6%，联想集团、老铺黄金涨近4%，紫金矿业涨逾3%。 09:13 两融余额终结十三连降 中证数据显示，截至7月21日，市场两融余额达2.72万亿元。其中，融资余额近2.7万亿元、融券余额204.14亿元。两融余额较前一交易日增加约7亿元。

2026-7-22 : 【SpaceX的宏大解禁即将来临 逾千亿美元股票将可上市交易】7月22日电，SpaceX已为资本市场历史上规模最大的股票解禁之一拉开序幕，下个月将有价值高达1160亿美元的股票首次具备出售资格。禁止部分内部人士出售多达9.115亿股股票的限制将于8月6日解除，也就是这家火箭、卫星和人工智能公司首次公布季度业绩的两天后。这还只是开始，到今年年底之前，将有数十亿股股票获得交易资格。

2026-7-22 : 【美股三大指数高开高收 存储板块强势反弹多股涨超10%】美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨1.29%，标普500指数涨0.89%，道指涨0.74%。费城半导体指数收涨5.21%，创6月22日以来最大单日涨幅。存储板块强势反弹，闪迪涨超14%，SK海力士涨超13%，西部数据、美光科技涨超12%，希捷科技涨超11%，铠侠ADR涨超17%。光通信板块全线上涨，Coherent涨超11%，Lumentum涨超9%，Ciena涨近8%，迈威尔科技、康宁涨超6%，Credo涨超5%。SpaceX涨超3%，终结日线7连跌。

2026-7-22 : 【AI算力需求驱动+产品涨价 半导体产业链上半年业绩大面积预增】最高预增743倍，半年度利润高达110亿元，以存储模组龙头江波龙为代表，A股半导体公司上半年业绩大面积预喜。半导体公司上半年业绩为何增长？AI算力需求爆发带动需求增长，叠加产品涨价，布局AI赛道的半导体企业依托产品“量价齐升”，实现营收与利润同步高增。展望下半年，有业内人士分析称，在北美四大云厂资本开支持续加码、头部大模型公司商业化持续落地的情况下，AI算力需求有望维持高增长态势，算力链条上的AI芯片、半导体设备与材料等细分环节，将持续保持较高景气度。 （上证报）

2026-7-22 : 【银行保险密集发声 多路长期资金加码资本市场】继上市险企集体表态力挺资本市场后，兴业银行、浦发银行、中再资产等银行、保险资管接续释放积极信号。从保险资管单日百亿元级权益类资产净买入，到银行系含权产品大幅扩容，一场覆盖保险、银行等领域的权益配置加码与股东回报提升行动正全面展开。金融机构普遍表示，对我国经济转型升级和资本市场发展前景充满信心，坚定看好权益类资产的长期配置价值，将不断加大对新质生产力和实体经济高质量发展的支持力度。 （中证报）

2026-7-22 : 【月之暗面Kimi将以投前500亿美元估值洽谈IPO前最后一轮融资】《科创板日报》22日讯，国内大模型独角兽月之暗面计划于8月启动上市前最后一轮融资谈判，目标估值为投前500亿美元。据知情人士向《科创板日报》记者透露，公司预计将在未来几天完成Kimi K3发布前启动的一轮融资，该轮融资估值约投前315亿美元。融资完成后，月之暗面将立即启动新一轮融资洽谈，这将成为公司赴港上市前的最后一次私募股权融资。公司最快可能于6个月内登陆香港资本市场。

2026-7-22 : 【滔搏：耐克中国线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止】滔搏在港交所公告，于2026年7月21日交易时段后，公司收到耐克正式通知，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。董事会预计，截至2026年2月28日止财年，耐克产品线上平台销售收入约占集团总收入的22%，该终止将在短期内对公司业务造成重大负面影响。尽管存在短期负面影响，集团将本着互惠互利原则，就线下销售安排继续与耐克保持紧密合作。

2026-7-22 : 【券商晨会精华：半导体设备全球景气周期持续确认】昨日市场探底回升，创业板指涨超7%，科创50指数大涨10.73%。沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。从板块来看，芯片产业链爆发，PCB概念走强，CPO概念震荡走高。截至收盘，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%。 在今日券商晨会上，银河证券认为，算力需求高增，驱动光模块结构性升级与价值重构；中信证券认为，半导体设备全球景气周期持续确认；华泰证券认为，高纯电子级氢氟酸国内需求较大，国产材料替代有望加速。

2026-7-22 : 【美股存储概念全线爆发！华尔街喊话坚守AI硬件股：Kimi K3将催生新需求】①7月以来芯片板块走势震荡，但华尔街分析师纷纷喊话称，尽管行情波动，投资者仍应坚守AI硬件股； ②在经过几日的思考后，华尔街分析师眼下一致认为，最近发布的中国AI模型Kimi K3将进一步推升存储芯片需求； ③这也是隔夜美国存储股大幅反弹的推手之一。

2026-7-22 : 2026年7月22日，科创板开市满七周年。第一财经科创研究中心推出《智向未来 第一财经?科创板七周年全景报告》（下称《报告》）（点击右上角查看PDF全文）。 这是第一财经科创研究中心记录科创板成长的第十一份报告，也是第七份周年全景报告。此次《报告》成文约5万字，从制度、IPO审核、新股、产业链、业绩、研发投入、二级市场、并购重组、指数、投资者回报等维度，对科创板全景数据进行统计分析，同时通过采访调研专家学者、投资人、投行等方式，把脉科技、产业、资本的生态变化，观察中国制度化创新冒险能力的形成。 科创板累计受理IPO申请突破千单，截至今年7月22日上市公司数量达611家，总市值超13万亿元，IPO募集资金9762亿元，再融资募集资金2358亿元，合计超1.2万亿元；累计研发投入近9000亿元，近年来研发投入强度近13%，居A股首位；产业链完整度持续提升，地域版图高度集中，四省市上市公司数量合计占比超六成；业绩总量回升，景气赛道业绩高增；二级市场首现万亿级市值公司，千亿阵营加速扩容，开市以来26%股票翻倍；股票指数已达到33只，沪市上市科创板ETF产品跟踪规模超过3100亿；七年累计分红2170亿元，“提质增效重回报”升级。 七年来，科创板以国家战略为锚，紧扣宏观环境、产业趋势、市场所需，迭代完善制度体系，并将一幅幅制度蓝图落地为市场实景。就在开市七周年前夕，科创板迎来两项新的改革举措，进一步提高制度的包容性、适应性。 随着增量改革措施渐次落地，科创板将有望迎来更多领域的硬科技企业，加快推动新质生产力全链条发展。 拓宽上市通道，培育壮大新兴产业和未来产业 近年来，提升制度的包容性和适应性也已成为科创板改革的主要发力方向，制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。 2025年6月份，科创板“1+6”政策落地以来，科创成长层构建起未盈利科创企业专属培育阵地；第五套标准适用范围扩大，具身智能、量子科技、氢能等前沿未来产业企业相继申报科创板；试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制等标志性案例接连落地；面向未盈利企业的差异化限售与配售机制作用初步发挥；科创板指数及ETF品类持续丰富。 进入2026年，以人工智能为核心的科技革命呈加速突破之势，其技术迭代之快、赋能范围之广远超去年。全球主要资本市场都在加快改革，以更好适应创新需要，抢占发展先机。在此背景下，科创板改革进一步深化。 2026年6月17日，科创板迎来两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。这两项举措，既是对科创板“1+6”政策的接力与纵深推进，也是持续增强资本市场制度包容性、适应性的重要新抓手。 当日配套规则落地，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（下称《大模型指引》），同时就修订《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》（下称《暂行规定》）向市场公开征求意见。 其中，《大模型指引》遵循科创板第五套上市标准相关要求，结合人工智能大模型领域科技创新实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等方面作出具体规定。其中，将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”。 目前，智谱（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）正在推进回A进程，拟在科创板上市。截至7月22日，智谱回归A股科创板的IPO辅导工作已完成，MiniMax仍处于备案阶段。 同时，量子科技、生物制造、脑机接口等领域的企业也纷纷表达在科创板上市的意愿。 此次《暂行规定》修订主要调整更新第五条规定的战略性新兴产业领域二级行业。新一代信息技术领域，新增“量子”；高端装备领域，新增“机器人”，并调整“海洋工程装备”为“海洋装备”；新能源领域，新增“氢能”；生物医药领域，新增“脑机接口、生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程”等。 融资超1.2万亿，研发投入近9000亿元 七年来，科创板累计受理IPO申请突破千单。未盈利企业受理和审核加速，越来越多新兴产业与未来产业企业奔赴科创板“赶考”。 从受理数据看，科创板第一周年～第七周年（截至2026年6月30日），每年新增受理数分别为258单、240单、171单、116单、9单、26单、76单。2025年，科创板IPO受理速度呈现回暖态势，全年受理48单。2026年上半年，科创板新增受理加速，受理了49单IPO申请。 从上市数据看，截至2026年6月30日，科创板上市公司数量达到610家，首发募资总额近万亿元。前四周年为快速扩容期，每年上市数量均超百家、募资额在1700亿至2600亿元之间；此后，上市节奏明显放缓，第五至第七周年均上市约20家，募资额在149亿至526亿元之间。 从产业链角度观察，科创板产业链完整度持续提升。科创板紧扣国家战略需求，构建起覆盖六大战略性新兴产业的全链条生态。截至2026年6月30日，610家上市公司中，新一代信息技术产业以240家、39.34%的占比独占鳌头；高端装备制造产业131家、生物医药产业118家紧随其后，三大产业合计占比超八成。同时，前瞻布局未来产业，构建新质生产力产业生态。 从企业分布看，地域版图高度集中。伴随经济结构转型与新质生产力战略的纵深推进，各地加快新兴产业和未来产业企业培育上市的步伐。七年布局之下，科创板上市公司的地域版图演进为高度集中的稳定格局——江苏、上海、广东、北京四省市合计占比超六成。 从盈利能力看，科创板上市公司业绩总量回升，景气赛道业绩高增。以2019年为基数，2020～2025年科创板公司营业收入、归母净利润复合增长率分别达到17%、11%。龙头引领与景气赛道爆发形成共振，2025年27家公司营收突破百亿，91家公司归母净利润同比增幅超过100%。科创成长层6家企业摘U，34家在层企业增收缩亏。近三年44家公司营收与归母净利润复合增速双双超过30%，同时亦有150家两项指标均为负值，板块内部存在分化，主要受行业景气度调整影响。 从创新能力看，七年累计研发投入近万亿元。科创板公司研发投入持续加码，近三年研发投入强度中位数近13%，远高于A股其他板块，科技创新方面也不断取得新进展、新突破。2025年，近三成公司研发投入总额占营业收入比例超过20%，其中36家公司研发投入超10亿元，10家公司研发投入占营收的比例超过100%，这10家全部来自生物医药产业的未盈利上市公司。 估值中枢抬升，七年分红2170亿元 科技浪潮之下，科创板公司的估值迎来修复，尤其是今年上半年A股市场一度上演极致分化行情，科技股强劲上涨。但是进入7月，A股科技板块迎来阶段性调整。 近四年半首发市盈率均值走出“V型”反转。2022年均值达101倍的历史峰值，2024年下探至32倍的谷底。此后逐步修复，2025年回升至78倍，2026年上半年维持在68倍的相对高位。今年上半年，A股各板块的首发市盈率均值全线抬升。 截至今年6月30日数据，二级市场首现万亿级市值公司，千亿阵营加速扩容，开市以来26%股票翻倍。在股价大涨之下，科创板整体的估值水平也大幅提升。科创板的平均市盈率在2020年底达到高点之后，逐步下降，到2023年底触底反弹，2024年以来估值持续提升。2026年上半年，在AI算力需求爆发、半导体国产替代加速的产业逻辑驱动下，叠加科创板企业盈利持续兑现，估值中枢抬升。 科创板指数体系日臻完善，投资产品持续扩容，为投资者提供多元化配置工具，持续畅通长期资金入市渠道。截至2026年6月底，科创板股票指数已达到33条，形成覆盖宽基、主题、策略的完整指数体系；相关指数跟踪产品规模超3600亿元，科创板ETF上市数量超120只。其中，科创50产品境内外规模近1500亿元，已成为境内第3大宽基指数产品和最大的单市场ETF产品。 在回报投资者方面，七年累计分红2170亿元，“提质增效重回报”升级。2019年度～2025年度，科创板公司分红金额分别为74亿元、169亿元、294亿元、418亿元、425亿元、388亿元、402亿元，一年多次分红渐成常态。2026年6月，上交所向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动的公开倡议，进一步聚焦经营发展、公司治理、信息披露、投资者回报、社会责任五大方面，增设了相关明确、可量化的参考指标，提出多项细化披露建议。 （实习生周鑫垚对报告亦有贡献）

2026-7-22 : 近日，“银行跨省为不识字老人开通证券账户”一事引发关注。当事银行承认情况属实，表示将深刻反思、吸取教训，在全辖网点开展业务合规专项排查整改，严格落实金融产品适当性管理要求。这起个案，再次暴露了部分金融机构重业绩、轻合规，重利益、轻权益的经营乱象，为全行业敲响了警钟。据《中国质量报》等媒体报道，2024年11月，64岁的保洁员胡女士按照公司要求，前往南昌一小区物业办公室办理工资卡。开卡银行为某股份行的合肥新站支行，现场设置了营销活动，客户存入1元现金即可领取鸡蛋，额外开立证券资金第三方存管账户还能再获一篮鸡蛋。事后，银行声称开卡及开立证券账户均经过胡女士本人同意，但也承认相关业务材料签名大概率系由工作人员代签。报道称，胡女士既不识字也不会写字，更未接触过股票。如果不是证券公司在其生日当天发送业务短信，这件事还不会被她儿子发现。一个目不识丁的老人，能够突破所有合规审核环节，接受银行分支机构的跨省服务，最终被作为“稳健型投资者”完成证券开户，这绝不是单个员工的个人工作失误，而是涉事银行内部管理的系统性疏漏。“股市有风险，投资需谨慎”，作为对接证券市场的重要端口，银行对此应比客户更清楚。银保监会《银行保险机构消费者权益保护管理办法》规定：银行保险机构应当建立消费者适当性管理机制，对产品的风险进行评估并实施分级、动态管理，开展消费者风险认知、风险偏好和风险承受能力测评，将合适的产品提供给合适的消费者。金融监管总局《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》要求：向老年人推介金融产品时，必须充分了解其风险认知能力，审慎开展风险承受能力评估，用浅显易懂的语言完成风险提示。涉事银行显然没有遵守上述要求。近期境内外股市出现大幅波动，恰好印证了违反上述规定向客户推介、销售不适格产品和服务的巨大风险。对于连开户协议上的字都认不全的胡女士而言，这个用一篮鸡蛋换来的证券账户，就是一个随时可能引爆的风险隐患。一旦账户出现异常交易、产生大额亏损，甚至被不法分子操控、用于其他非法用途，老人将直接背负经济损失和法律责任。到时，当初代她签字开通证券账户的工作人员和所在银行，该当何责？值得一提的是，就在今年5月底，媒体还报道了一起“低保老人‘被贷款’20万元”事件，背后也存在员工违规操作、银行审核疏失问题。近年来，在市场竞争加剧的背景下，银行卡开户、证券开户、基金销售等业务，逐渐成为银行争夺的重点。为了拓展客户数量、提升客户活跃度，部分银行的经营动作出现变形。一些基层网点把业绩指标放在第一位，把合规要求抛至脑后；把短期业务收益看得更重，把客户权益置之度外。这些做法不只是简单的合规失范，更是企业价值观发生了扭曲。为了企业一己之利，完全忽视商业伦理和客户利益。这种短视行为损害的不仅是单个客户，更是整个行业的公信力根基。要消除这类违规现象，不能只靠事后的个案整改。银行方面，要在端正经营理念的基础上，完善管理机制，调整考核导向，提高合规经营和客户权益保护方面的考核比重；要加强员工职业道德培训，并利用科技手段增强风险防控能力。尤其对于老年客户，银行应采取更加审慎和负责的态度，其他金融机构同理。监管部门要强化对合规展业的检查监督，对发现的问题及时处理，并补上规则和执行层面的漏洞。对金融行业来说，客户是根基，风控是命脉。绝不能为了短期业绩数字而突破合规底线，否则既坑害客户，也自毁长城。包括银行在内的整个金融行业，都必须从这起事件当中吸取教训，把合规意识贯穿经营管理的每一个环节，去追求自身发展与客户利益的共赢。（作者系第一财经编辑）

2026-7-22 : *三大股指全线上扬，纳指涨1.3%；*芯片股涨势强劲，VanEck半导体ETF涨4.5%；*中东局势不稳，国际油价延续涨势。周二（21日）美股三大股指全线上扬。芯片股走强为市场提供支撑，投资者逐渐消化美伊冲突的最新进展，并将关注焦点转向企业财报。截至收盘，道指涨385.38点，涨幅0.74%，报52224.64点；纳指涨329.13点，涨幅1.29%，报25837.21点；标普500指数涨65.92点，涨幅0.89%，报7509.20点。【热门股表现】龙头科技股涨跌互现。特斯拉收涨2.53%，英伟达涨1.97%，奈飞涨1.58%，苹果公司涨0.35%。下跌阵营中，谷歌跌1.38%，微软跌1.13%，亚马逊跌0.98%，Meta跌0.32%。SpaceX收涨3.08%。结束此前连续七个交易日的跌势，但仍低于135美元的发行价。此前，麦格理集团（Macquarie）分析师重申对该股的“跑赢大盘（Outperform）”评级，并建议投资者逢低买入。芯片股涨势强劲，VanEck半导体ETF（SMH）收涨4.52%。闪迪涨14.27%，美光科技涨12.17%，泰瑞达涨12.07%，AMD涨8.11%，应用材料涨7.39%，科磊涨4.80%。热门中概股以跌为主，纳斯达克金龙中国指数收跌0.68%。腾讯控股ADR跌3.52%，网易跌3.46%，阿里巴巴跌1.97%，百度跌1.45%，拼多多跌1.42%，理想汽车跌1.29%，新东方跌1.00%，哔哩哔哩跌0.87%，蔚来跌0.73%，京东跌0.56%。上涨阵营中，富途控股收涨5.47%，老虎证券涨2.78%，爱奇艺涨1.63%，小鹏汽车涨1.21%。【市场概述】财报季开局强劲。根据美国金融数据机构FactSet统计，在已公布业绩的约66家标普500指数成分股公司中，近88%的公司盈利超出市场预期。本周稍晚将公布业绩的重要公司包括谷歌母公司Alphabet、IBM和特斯拉。通用汽车收涨4.91%，其第二季度营收和利润均超出市场预期。工业巨头3M收盘飙高7.32%，其第二季度业绩好于市场预期。在线投资平台eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔（Bret Kenwell）表示：“未来两周将是决定本轮财报季表现的关键时期，而且不仅仅是对科技股而言。市场传递出的更广泛信号已经十分明确：凡是未能达到华尔街较高预期的公司，都将受到市场惩罚。”“这与上一季度形成鲜明对比。当时，不确定性压低了市场预期，投资者主要希望确认地缘政治动荡并未对美国企业造成实质性冲击。而如今，在市场已创下历史新高之后，仅仅交出一份不错的成绩单，未必足以让投资者满意。”肯威尔称。美国投资研究机构CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，在采取进一步行动之前，投资者正等待观察本轮财报季的整体表现。FactSet数据显示，自第二季度财报季开启以来，市场对企业盈利增速的预期已升至25%。不过，斯托瓦尔担心，盈利增长可能正接近一个拐点，未来几个季度或将面临压力。斯托瓦尔表示，市场目前采取观望态度，是因为投资者希望先听听英伟达、AMD以及其他企业对本季度业绩的评价，以及它们对未来业绩的指引；“投资者基本上是在说，如果我们已经开始越过本轮盈利增长高峰，那么最好的阶段可能已经过去了。”中东局势方面，据新华社，美国总统特朗普21日在白宫会见到访的黎巴嫩总统奥恩时对媒体说，美国“可能很快”打击伊朗“镐山”地下核设施。被问及伊朗是否已将离心机转移至“镐山”隧道群时，特朗普说，“我认为他们有可能已经这么做了，但我们并没有确凿记录”。他还说，除非伊朗拥有核材料，否则光有设施没有任何意义。“我们追踪的是材料，那才是关键所在”，“我们可能很快就会对该地区实施打击，而且力度会非常大”。据央视新闻，美国国防部长赫格塞思表示，美国对伊朗战争迄今已耗资375亿美元，高于此前公布的估算。赫格塞思当天在参议院拨款委员会作证，为共和党提出的950亿美元预算方案争取支持。该方案除军费外，还包括农业援助及白宫优先推动的选举法调整。【大宗表现】国际油价延续涨势，双双逼近六月高位。WTI 8月原油期货收涨1.68美元，涨幅将近2.02%，报84.91美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.00%，报91.01美元/桶。贵金属市场同样上行。COMEX黄金期货涨1.69%，报4083.70美元/盎司。COMEX白银期货涨4.23%，报59.065美元/盎司。

2026-7-22 : 【财经日历】 国新办就以海关工作现代化助力“十五五”高质量开局起步有关情况举行新闻发布会 国新办就“发扬优秀特质 坚持不懈奋斗 创造无愧于时代和人民的新业绩”举行中外记者见面会 人力资源社会保障部举行例行新闻发布会 成都市深入实施“人工智能+”行动新闻发布会 2026上海核能可持续发展大会暨上海国际核能产业博览会 AMD将于7月22日至23日举行的Advancing AI活动上推出基于Zen 6架构的EPYC Venice CPU 新股申购：聚仁新材（北交所） 新股上市：乔路铭（北交所） ??证监会党委班子成员7月20日下午至21日分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，并对证监会工作提出意见建议。会上，证监会负责同志表示，资本市场高质量发展，离不开上市公司、行业机构、专家学者等各方面的共同参与、共同努力。希望上市公司着力增强合规经营能力、提升核心竞争力，更好回报投资者；行业机构加大逆周期布局力度，切实提升投资者服务水平；专家学者积极建言献策、理性发声，共同营造良好市场环境。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。 ??从北京市经信局获悉，上半年，全市数字经济增加值增速7.8%，其中数字经济核心产业增加值增速9.8%，对全市GDP增长的带动作用显著。上半年北京新增智能算力2.2万P，供给规模达到8.2万P。 下半年，北京市经信局将围绕数字经济标杆城市建设年度重点任务，深入实施“人工智能+”行动计划，全面释放智能经济新动能。加快打造智能经济新形态。制定Token经济发展政策，围绕Token生产、分发和应用等关键环节，布局建设Token工厂、Token分发平台，推动在工业、教育、文旅等重点领域创新应用。依托开源芯片研究院、北京通明湖信息技术应用创新中心，打造“RISC-V+AI OS”开源开放生态，构建从芯片指令集到操作系统到智能体应用的全栈自主技术体系。进一步提升智能算力供给能力。打造“超级节点+行业节点”支撑体系，力争下半年新增智能算力5万P，年内算力总规模突破13万P。持续推进存量数据中心绿色化改造，提高绿电消纳水平，实现全年数据中心绿电消纳量超30亿度。 ??中央网络安全和信息化委员会印发《深化互联网协议第六版（IPv6）技术创新和融合应用实施方案（2026—2030年）》，到2027年，IPv6端到端贯通水平全面提升，技术创新和融合应用取得重要阶段性成果。IPv6活跃用户数达9亿，IPv6网络流量占比达38%。到2030年，IPv6与经济社会各行业各领域广泛深度融合，构建技术先进、开放创新、内生自驱、安全可靠的IPv6产业生态。IPv6活跃用户数达9.5亿，IPv6网络流量占比达42%。新增网络默认优先提供IPv6地址，加快向IPv6单栈演进，推动形成以IPv6为主导的网络服务和应用体系。《实施方案》围绕“十五五”发展目标，聚焦IPv6技术创新和融合应用关键环节，部署了加强技术研发与融合创新、推进标准制定与实施、强化管理制度规范、推进单栈技术攻关和部署应用、增强网络和应用设施服务能力、提升终端支持能力、深化商业互联网应用改造、拓展行业融合应用、加强人才培养和宣传推广、增强安全保障能力等共10个方面36项重点任务。 ??深圳特区报消息，7月21日，深圳市委财经委员会扩大会议召开，分析深圳市上半年经济运行情况，部署推动下半年经济工作。会议指出，工业要研趋势抓重点，充分把握阶段性特征，聚焦龙头新锐抓重点企业，聚焦人工智能、生物医药等风口抓重点产业，聚焦上市新品抓重点产品，不断巩固提升工业良好增长态势。外贸要拓市场优结构，及时跟进分析研判、调整工作举措，积极拓展多元市场，扩大货物贸易和服务贸易，强化企业服务，保持外贸发展良好势头。投资要谋项目抓落地，增强市场主体信心，突出抓好重大项目、集中连片用地保障，积极争取政策性资金支持，推动工业投资稳定增长，高质量推进城市更新，以“六张网”为牵引提升基础设施投资能级。消费要挖潜力扩增量，持续优化消费环境，推出富有特色的消费产品，及时优化调整促消费政策，推动商品消费扩容升级、服务消费扩面提质、入境消费扩量增效。 ??腾讯云高管日前出席世界人工智能大会分论坛时表示，为了将推理成本降低到极致，公司会大规模部署国产化算力；公司预计2026年第4季度部署NPO（近封装光学）超级节点，并呼吁国内外统一NPO行业标准。 ??浪潮集团21日与北京国资公司、北京数据集团在浪潮科技园签署战略合作协议。根据协议，浪潮集团与北京国资公司、北京数据集团将充分发挥各自优势，聚焦算力基础设施建设、信息技术应用创新、数字化转型、人工智能等方面开展深度合作，落地一批高价值项目。 ??英伟达7月21日宣布，面向“千兆级AI工厂”的Vera Rubin平台正在全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云等已开始采用Vera Rubin NVL72系统。英伟达称，CoreWeave测试显示，Vera Rubin NVL72相比Grace Blackwell NVL72，每兆瓦可实现10倍Token吞吐提升。该平台整合Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU及Spectrum-6交换系统，旨在提升AI训练和推理效率。英伟达表示，Vera Rubin已覆盖全球350多个工厂节点、30个国家，目标是降低AI基础设施成本并提高能源利用效率。 ??英伟达发文称，DeepInfra的基准测试结果显示，NVIDIA Vera CPU的速度是其他CPU的两倍多，并且能够支持更多并发的AI代理。云平台DeepInfra是NVIDIA开放AI生态系统的早期体验参与者，独立设计并运行了基于其生产型AI代理基础设施的基准测试。DeepInfra每周处理近五万亿个代币，其中约30%由代理系统驱动。其云平台专为高通量AI推理而建。基准测试显示，在相同服务质量下，支持最多1.6倍的并发AI代理，协同速度高达2.2倍，同时提升基础设施利用率和成本效益。这些结果表明，NVIDIA Vera CPU 能够实现生产代理人工智能所需的成本效益、低延迟和吞吐量。 随着AI代理承担更复杂的推理、规划、工具使用和数据流动，CPU性能在围绕每次模型调用的协调工作中变得越来越重要。作为英伟达对AI工厂极端联合设计策略的一部分，Vera CPU专为代理性工作负载设计。DeepInfra的基准测试强调了NVIDIA Vera CPU如何帮助云服务提供商提升基础设施利用率、提高成本效率，并在相同服务质量下支持更多并发的AI代理。 ??微软与法国人工智能初创公司Mistral AI于7月21日宣布扩大双方战略合作，围绕欧洲AI基础设施建设达成一项价值数十亿美元的协议，以提升欧洲地区AI计算能力。根据协议，微软将利用Mistral扩大的欧洲GPU基础设施，为其云计算和AI服务提供支持。该基础设施将基于数千颗英伟达Vera Rubin GPU。 ??英特尔与网络安全公司飞塔（Fortinet）7月21日宣布扩大长期合作，双方将共同开发飞塔安全处理器6（Security Processor 6, SP6），结合飞塔专用安全处理器设计能力与英特尔半导体设计、先进封装及制造技术，提升网络安全产品性能与供应链韧性。 ??据央视新闻，当地时间7月21日，国际能源署执行主任法提赫·比罗尔发表声明称，中东冲突升级波及霍尔木兹海峡及地区能源基础设施，进一步加剧全球石油供应安全担忧和市场不确定性；曼德海峡面临的安全威胁也使能源运输风险进一步上升。国际能源署介绍，自3月11日成员国决定向市场投放4亿桶战略石油储备以来，已有约2.9亿桶进入市场，成员国仍持有超过10亿桶政府战略储备，可继续应对供应风险。不过，比罗尔警告，随着冲突持续和商业库存下降，全球能源安全仍面临严峻挑战。目前炼油产能恢复慢于原油供应增长，导致柴油、汽油等成品油市场比原油市场更加紧张，油价仍承受上涨压力。 ??据新华社，中国水稻研究所研究员王克剑团队近日在杂交水稻育种领域取得重要进展——成功研发出克隆效率稳定超过99%、结实完全正常的一系法杂交水稻，团队将其命名为“一系1号”。这项原创研究成果于7月21日刊发于国际学术期刊《Vita》。专家表示，杂交水稻为我国乃至全球粮食安全作出了不可替代的贡献。然而，目前大面积应用的三系法和两系法杂交水稻，由于后代遗传分离，无法留种再用，每年必须依赖雄性不育系与恢复系重新进行人工制种，技术难度大、生产风险高，种子生产成本通常高达常规水稻种子的10倍以上。 ??据央视新闻，7月21日，国家能源局发布《中国油气勘探开发发展报告2026》，数据显示，2025年，我国原油产量达2.16亿吨历史新高，天然气产量连续9年超百亿立方米增长，油气产量当量达到4.2亿吨的新高度，自主保障能力显著提升，油气科技创新、上游体制机制改革与低碳转型发展迈出坚实步伐。 ?????????据Counterpoint Research最新发布的折叠屏智能手机市场预测报告，2026年全球折叠屏智能手机出货量预计将实现21%的同比增长。2026年三星预计仍将保持在折叠屏手机市场的领先地位，但其市场份额将从2025年的40%下滑至32%，竞争格局将迎来明显变化。苹果预计在入局首年拿下25%的市场份额，华为将持有24%的份额，摩托罗拉、荣耀分别占据8%和3%的份额。 ??据央视新闻，美国总统特朗普当地时间7月21日在社交媒体发文表示，自2026年8月1日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内于美国建设生产工厂和相关设备的企业，将面临关税惩罚。针对专利药、品牌药和创新药的现行政策，由于实施效果良好，将继续维持不变。美国白宫4月2日发布公告说，美国总统特朗普当日签署一份文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，美国将对进口专利药和制药成分加征100%的关税。这一措施同时提供豁免或下调关税的路径，旨在迫使制药企业与白宫就药品价格和产业回流等达成协议。 ??当地时间周二，美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨1.29%，标普500指数涨0.89%，道指涨0.74%。 存储板块强势反弹，闪迪涨超14%，SK海力士涨超13%，西部数据、美光科技涨超12%，希捷科技涨超11%，铠侠ADR涨超17%。光通信板块全线上涨，Coherent涨超11%，Lumentum涨超9%，Ciena涨近8%，迈威尔科技、康宁涨超6%，Credo涨超5%。费城半导体指数收涨5.21%，创6月22日以来最大单日涨幅。SpaceX涨超3%，终结日线7连跌。 国际油价延续涨势，双双逼近六月高位。WTI 8月原油期货收涨1.68美元，涨幅将近2.02%，报84.91美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.00%，报91.01美元/桶。 贵金属市场同样上行。COMEX黄金期货涨1.69%，报4083.70美元/盎司。COMEX白银期货涨4.23%，报59.065美元/盎司。 西安奕材：12英寸电子级硅片单月产销突破100万片 长鑫科技：网上投资者放弃认购658.62万股 中山公用：拟4.08亿元收购智慧能源100%股权 北方华创：拟设立2026年员工持股计划 资金总额不超1500万元 兆易创新：拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司增资以实施DRAM募投项目 德业股份：控股股东提议2026年中期每10股派发现金红利16元 源杰科技：上半年净利润同比预增1197%-1305% 中一科技：上半年净利同比预增880%-1075% 潍柴动力：控股股东拟增持2亿元至4亿元A股股份 锋龙股份：控股股东优必选提议公司回购3000万至6000万元股份 阳光电源：董事长曹仁贤提议回购5亿至10亿元股份 顺丰控股：60亿元回购方案实施完成 将尽快办理注销 康惠股份：子公司签署算力服务合同 预计总金额4.15亿元至6.79亿元 华宝证券：稳定资金释放积极信号，情绪有望转暖，适度加仓红利对冲波动。 华福证券：短期波动充分释放市场阶段性风险，叠加坚实基本面、持续落地的资本市场改革红利与明确的政策托底信号，市场信心有望持续修复，A股长期稳健发展、价值投资主导的运行大趋势不变。 国元证券：关注部分传统产业复苏的带动效应，关注泛人工智能科技领域新进展关注科技落地带来的全产业赋能效果，以及对长期经济增长的促进效果。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-21 : 经过七年发展，科创板已经从资本市场改革的“试验田”，发展成为“硬科技”企业的聚集地。 “经过七年发展的科创板，堪称中国科技金融的‘试验田’典范。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受第一财经专访时表示，科创板在制度设计、产业布局与创新生态等层面，具备多重独特优势。 就在上个月，科创板迎来新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，明确支持量子科技、生物制造、具身智能等更多前沿领域的“硬科技”企业在科创板上市。 在田利辉看来，这一系列的改革举措，直击科技前沿的“痛点”与“堵点”——将第五套上市标准扩展至AI领域，打破“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒；将量子科技、生物制造等前沿领域纳入“硬科技”范畴，并建立动态技术评估体系，标志着科创板从“行业分类上市”迈向“技术分层上市”。 但田利辉也观察到，资本市场对科技创新的接力式支持，还存在一些“卡点”。例如，早期风险投资机构受退出渠道不畅等限制，更倾向于押注发展阶段偏后的项目，对种子轮阶段项目的覆盖比例偏低。而创业企业进入下一轮融资后，又会面临融资附带的对赌协议等相关约束。 在他看来，资本市场对科技企业长期创新的包容度仍有待提升。“当投资者对企业的‘技术管线潜力’认可并买单时，中国的科技金融生态才算真正成熟。”田利辉说。 改革举措直击“痛点”“堵点” 第一财经：如何评价科创板七年来取得的成绩？ 田利辉：总体来看，科创板历经七年发展，已成为中国科技金融的“试验田典范”，并取得一系列成果。 首先，制度层面，注册制改革将企业上市的周期大幅压缩，注册效率领先；产业层面，几百家“硬科技”企业撑起芯片、生物医药等国产替代的“主阵地”，且这些企业的营收陆续实现增长，成为新质生产力的“排头兵”；生态层面，科创板的机构投资者持股比例逐渐提升，市场逻辑也从“炒概念”转向“重研发”，企业研发投入强度较高。 但也要看到，科创板下一阶段的发展壮大，依然面临严峻挑战，比如部分板块内的企业尚未盈利，市场对“十年磨一剑”的长期创新包容度有待提升。 第一财经：在科创板的新一轮改革举措中，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，并支持量子科技等“硬科技”企业上市，如何解读这两项政策举措？ 田利辉：最新的改革举措直击科技前沿的“痛点”与“堵点”。首先，将第五套上市标准扩展至AI领域，有效破解了“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒。 更关键的是，将量子科技、生物制造等前沿产业被明确纳入“硬科技”支持范畴，标志着科创板从传统的“行业分类”向更精细化的“技术分层”演进。 这些举措不仅构建了防范“伪科技”套利的“防火墙”，更为科技企业确立了精准的技术坐标与融资路径，是中国资本市场深化制度创新、服务新质生产力的重大突破。 加大对前沿技术支持 第一财经：资本市场是否已做好准备迎接前沿技术企业？如何发挥市场的风险识别和定价功能？ 田利辉：市场对前沿科技的支持尚处于“摸着石头过河”的阶段，对部分该类企业的估值定价多依赖场景想象，比如一些具身智能企业的PS（市销率）接近30倍。这主要是由于缺乏核心技术的量化评估工具，技术尽调过度依赖第三方，且未建立起标准化的验证体系。 解决这一问题的核心在于，要打造有效的技术评估基础设施。例如，可以设立由院士领衔的科创板“技术银行”，对核心专利进行穿透式验证，并开发科技“期权产品”，允许投资者对临床试验成功、中试突破等关键节点“下注”，将技术风险显性化、可交易化。 成熟资本市场的一大标志是：当技术路线证伪时，资本能理性转向而非恐慌踩踏，形成“试错-纠错”的良性循环。 第一财经：人工智能是“硬科技”前沿技术中的代表，如何看待当前如火如荼的AI热潮和AI“泡沫”？ 田利辉：AI热潮本质上是算力革命驱动的生产力范式切换，但“泡沫”与风险并存。具体来看，AI产业的估值“泡沫”，一大原因是同质化的模型扎堆，部分AI企业估值相差10倍，但技术代差却并不明显。同时，资本过度涌入C端应用，产业落地转化率却很低，忽视了B端的核心场景。此外，算力的重复建设也导致国产GPU利用率低。 第一财经：部分人工智能企业存在持续亏损情况，这类企业登陆资本市场存在哪些难点，又应如何选择上市目的地？ 田利辉：AI企业的上市，面临盈利周期与规则的结构性矛盾。具体来说，大模型实现商业化平均需要4年多时间，那么，企业就很难满足现行上市规则中对于盈利的要求。不过，科创板第五套标准提供了破局的“钥匙”，允许未盈利AI大模型企业以“市值+技术成果”替代利润要求。 对于AI企业进行定价的难点在于，AI企业因高不确定性、负现金流和爆发式增长潜力，导致依赖“稳定预测现金流”的传统DCF模型（现金流折现模型）失效，需改用金融工程中的“实物期权”的思路，即将基础模型视为一份看涨期权，用技术演进的不确定性（如数据规模扩张、成本下降速度）替代传统波动率参数来定价。 AI企业选择上市地点，需与其战略导向深度契合，也要考虑到，A股或更适配国产替代叙事，港股的流动性适配AI企业的全球化布局。 打通资本市场“接力式”支持链条 第一财经：对科创企业而言，资本市场“接力式”支持的全流程是否已打通？ 田利辉：当前，这条“接力”链条还存在一些“卡点”，比如早期VC因退出渠道不畅，倾向押注后期项目，种子轮（项目）的覆盖率偏低。 打通这种链条，需要构建起技术、信用的“金链”：前端要破解早期融资难题，针对科技企业初创期缺乏抵押物、信用不足的“痛点”，大幅提高?专利质押率?；中端试点“里程碑对赌融资”，在产品开发和中试阶段，引入?分阶段注资?机制；后端建立“技术退市”机制，对核心指标未达标企业实施其他安排。 总体来看，资本市场对科技创新真正的包容性，体现在让技术演进路径成为资本接力的精准“路标”，而非用统一财务指标“一刀切”。例如，对AI企业可侧重模型迭代速度，对量子计算企业关注比特数突破，让企业在不同的技术阶段，都能匹配到最适合的融资方式。 第一财经：不仅科创板，资本市场的多个板块都在同步改革，如何通过改革协同助力科技企业发展？ 田利辉：资本市场改革呈现“梯队协同”格局：科创板聚焦“从0到1”的突破，创业板助力“1到N”落地，北交所服务“专精特新”创新型中小企业。 当前，还需要进一步强化各板块的差异化定位与协同效应，为此应建立资本市场的“技术护照”制度，即建立一套跨板块互认的技术评估标准，通过制度创新打通板块之间的壁垒，让资本按产业链分工精准匹配企业不同发展阶段的需求。例如，对芯片产业链上的企业，科创板支持这类企业做技术突破，创业板助力其在制造环节扩产。 板块协同的核心是让资本像产业分工那样，精准匹配企业在不同技术阶段的融资需求，形成“接力长跑”的合力。 第一财经：当前，金融在支持科技创新的过程中扮演了怎样的角色？未来又应扮演怎样的角色？ 田利辉：金融的角色已从“资金管道”升级为创新引擎的加速器、创新生态的构建者。 过去，通过科创板、VC/PE等渠道，金融为科技企业注入万亿级资金，推动其研发强度提升。但深层矛盾依旧存在：技术突破需要5年到8年的周期，而资本普遍追求短期回报，机构持股的平均时长不足一年，这种“时间错配”阻碍了长期创新。 未来，金融要成为“耐心资本”的培育者，前端通过税收优惠、养老金入市等政策，引导长期资金配置科技股；后端开发“技术证券化”工具，让专利、实验数据等无形资产也能流通变现。 核心是让资本与科学家共担风险，像共同培育幼苗的园丁，而非追求“快速收割”。只有这样，金融才能真正成为滋养创新的“氧气”，而非催熟技术的“激素”。

2026-7-21 : ①阿里千问推出图像生成基础模型Qwen-Image-3.0，支持4.5K token超长输入与复杂图文生成； ②阿里千问Qwen3.8-Max-Preview最新版本上线； ③腾讯混元发布科研智能体Hyra-1.0； ④腾讯云：将大规模部署国产化算力和NPO超级节点； ⑤智谱落地1GW级算力数据中心建设，全部采用国产AI芯片； ⑥微软与Mistral扩大AI合作，签署数十亿美元欧洲AI基础设施协议； ⑦英伟达CMX明年或消耗超1亿TB NAND，三星已开始供货； ⑧小鹏集团发布TuringViT视觉基座模型，覆盖智驾、座舱、机器人全场景； ⑨国家超算互联网上线Kimi K3 API服务； ⑩苏州正式设立人工智能发展办公室。

2026-7-21 : 头顶大湾区“H回A”首单的光环，越疆科技（2432.HK）将于7月22日首发上会，参考今年以来上会的科技公司，越疆科技此番“闯关”在外界看来本应是板上钉钉。然而，就在上周，一封来自前联合创始人宋涛的实名举报信，却将越疆科技推上了风口浪尖。在举报信中，宋涛指控，其持有的价值过亿元的股权遭刻意“抹除”。随后，越疆科技回应称，文章指控不属实且存在严重误导性。那么，该风波是否会对越疆科技的IPO进程造成影响？明天就将迎来重要答案。值得注意的是，越疆科技自去年底披露A股上市计划后，股价已下跌近19%。三度追问盈利前景今年4月，越疆科技的创业板IPO申请获受理。这是去年6月10日《中共中央办公厅 国务院办公厅关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》）出台后，深市迎来的首个“H回A”落地案例。越疆科技是一家智能机器人企业，产品主要包括人形机器人、多足机器人、双臂机器人等，应用于汽车、3C、新能源、食品饮料、医疗健康、商业零售及科研教育等行业。越疆科技于2024年12月23在香港联交所主板上市，被称之为“协作机器人第一股”，每股发行价格为18.8港元。不过，该公司上市首日表现平平，仅微涨0.74%，去年1月13日盘中曾一度跌破发行价，去年3月开始大幅上涨，最高触及83.8港元/股，而后又开始震荡下行，最新收盘价为31.72港元/股。业绩方面，报告期（2023年至2025年，下同）内，越疆科技营业收入从2.87亿元增至4.93亿元，年复合增长率为31.13%；净利润从亏损1.03亿元收窄至亏损8353.62万元，三年累计亏损2.82亿元。越疆科技预计将于2028年度实现扭亏为盈。对此，在两轮问询中，交易所两度追问盈利依据和前景，并在审核中心意见落实函中再次提及该问题。对此，越疆科技表示，该盈利预测系基于合理假设，具有客观性和可行性。包括公司主营产品市场需求空间广阔，收入增长态势明确；预测期内募投项目均未完工，项目折旧不会对预测期内的经营成果产生影响；综合毛利率保持较高水平且相对稳定具有可实现性；销售费用率将随收入增长逐年下降；随着研发体系日趋完善、主要在研项目陆续完成并转向量产，产品效益逐步释放，研发投入速度将有所放缓等。根据该公司初步预计，今年上半年，越疆科技营业收入预计为3亿元至3.3亿元，同比增长94.65%至114.12%。此外，截至6月30日，协作机器人相关在手订单超过1亿元、具身智能机器人相关在手订单超过6000万元，预计将带动公司产品销量的持续增长，有助于推动公司业务整体实现盈利。技术先进性被重点问询越疆科技的收入来源主要是协作机器人，以2025年数据为例，协作机器人的主营业务收入占比为80.66%。根据灼识咨询报告，按2025年销量统计，越疆科技在协作机器人行业中排名全球第一，全球市场份额达13.2%。近年来，具身智能赛道爆火，被普遍视为下一个万亿级市场，越疆科技也开始押注具身智能。该业务于2024年产生营业收入后，2025年就增至2004.17万元，同比增长418.84%。越疆科技称，具身智能业务作为全新增长引擎，商业化进展加速，已具备放量基础。除了盈利时点以外，技术先进性也是交易所关注的重点问题。招股书和首轮问询回复显示：越疆科技协作机器人2025年销量全球排名第一，多个关键技术指标处于行业领先水平，部分应用于中高端工业协作场景。具身智能方面是行业内少数从工业场景走向具身智能前沿的企业之一。为此，交易所在问询中要求公司进一步分析协作机器人、具身智能机器人的技术优势具体体现。越疆科技回复称，在协作机器人领域，公司一方面依托CRA系列机型在精度、负载自重比等关键指标构筑高性能壁垒，另一方面突破行业“高负载低节拍”的技术瓶颈，在30kg重载机型上实现行业领先的关节运动速度，从精密控制、重载承载、高速作业三大层面形成一体化技术优势，可充分适配汽车新能源、高端装备等中高端工业复杂工艺场景需求，支撑公司持续开拓高附加值工业客户。在具身智能领域搭建起以空弈WAM大模型为认知大脑、全身高精度力控系统为执行小脑、跨形态运动控制系统为调度底座的一体化“一脑多体”架构，实现感知、决策、执行全链路闭环。经权威评测验证性能领先，形成坚实技术壁垒，为多赛道机器人规模化放量提供底层技术支撑。上会前夕突现股权纠纷而就在越疆科技IPO节奏稳步推进之际，一封实名举报信打破了宁静，宋涛在举报信中称，他是在看完陈浩针对小红书IPO的实名长文后决定站出来。宋涛自诉，他是越疆科技创始团队成员之一，并通过深圳市越疆咨询合伙企业（有限合伙）（下称“越疆合伙”）间接持有公司股份，2023年1月28日，越疆合伙曾出具盖公章的股权变更规划文件，变更完成后宋涛应当持有越疆合伙69.7373%的财产份额。2023年12月5日，越疆合伙办理了工商变更登记，但未将宋涛在越疆合伙的合伙企业份额变更为69.7373%。截至举报之日，登记在宋涛名下的合伙企业份额为22.455%，而登记在实际控制人刘培超名下的合伙企业份额则变更为53.0670%。本应由宋涛持有的剩余47.2823%合伙企业份额（对应越疆公司股份权益为1.3541%）至今仍被登记在刘培超名下。由此，宋涛认为，越疆科技明显存在重大股份权属争议。招股书显示：宋涛于2021年3月离职后，未依约退回其持有的越疆合伙22.46%财产份额。越疆科技于2023年11月提起诉讼，请求判令宋涛向刘培超转让上述份额。2025年12月，广东省高级人民法院裁定该纠纷不属于人民法院主管范围，截至招股说明书签署日，公司及实际控制人与宋涛之间无未决诉讼或仲裁。对于上述内容，越疆科技对第一财经回应称，针对近期网络上出现的所谓“实名举报”及相关文章，文章指控不属实且存在严重误导性。目前，公司生产经营一切正常，创业板上市各项准备工作正按计划有序推进。“我们将继续严格履行信息披露义务，后续进展请以公司官方披露信息为准。”公司称。

2026-7-21 : 持续横盘震荡的债市迎来重要观察窗口。7月以来，A股科技板块大幅回调，但债市并未表现出明显的“跷跷板效应”。虽然上周五A股跌幅放大之际债市收益率有所下行，但周一银行间市场主要利率债收益率普遍上行。周二A股强势反攻，国债利率反而出现普遍下行。 此前，市场普遍担忧，若权益市场后续继续下跌，短期内债市同样要警惕固收+资管产品赎回带来的“误伤”扰动。不过，考虑到基本面、资金面对债市而言仍偏利好，加上增量政策预期升温，多数机构认为债市后续仍有支撑。另从中长期视角来看，银行、险资等配置盘支撑仍在。 股债跷跷板缘何失灵 周二，A股主要指数集体大涨，半导体产业链全线爆发。截至收盘，沪指涨1.79%报3864.37点，深证成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，北证50涨3.24%，科创50涨10.73%。当天全市场成交额超过2.97万亿元，全市场超3100家个股上涨。 但截至上周五，上证指数已在月内跌去8.07%，深成指回撤15.42%，创业板指跌超21%，科创50跌20.33%。 从债市表现来看，6月下旬以来，市场整体呈现“股跌债不涨”的态势，过去常见的股债“跷跷板”效应持续失灵。截至20日，10年期国债“26附息国债10”收益率月内在1.73%附近窄幅震荡，日振幅不超过0.5BP；30年期品种“26超长特别国债04”收益率则多数时间在2.25%以上运行，一度触及2.2763%阶段高点。 周一，A股主要指数在国家队增持、险资表态等利好中未再全面下行，但前期热门板块仍领跌，全市场仍有超3700股下跌、超200股跌停。当天国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。周二，伴随A股全面回暖，银行间市场利率债现券收益率反而有所下行，但幅度有限。 截至收盘，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%报113.850元，10年期主力合约涨0.05%报109.180元，5年期主力合约涨0.05%报106.445元，2年期主力合约涨0.01%报102.628元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至发稿，30年期品种“26超长特别国债04”收益率下行0.2BP报2.2475%，10年期品种“26附息国债10”收益率下行0.05BP报1.7345%。 “股债跷跷板”缘何失灵？“权益市场持续调整，已出现些许风格切换迹象，股跌债不涨的分化行情下，或反映出债市上涨动力缺乏的现状，潜在风险或不容忽视。”浙商证券固收首席分析师覃汉提示说，10年期国债收益率在1.70%点位附近或面临政策调控、内在驱动和投资心理三重约束，而从最新边际变化来看，债市上涨的阻力因素或仍存在，甚至阻力进一步有所加强。 当下，货币政策预期和经济基本面仍是短期内债市的主要干扰因素。消息面上，7月15日国新办新闻发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜提到，今年上半年，债券市场平稳运行，目前10年期国债收益率运行在1.73%左右。“这可能为10年期国债收益率变化起到较强的参考指示作用。”覃汉认为，本次发布会并未释放相对明确的降准或降息信号，宽货币预期或阶段性落空，资金利率再度边际上行。 另从基本面来看，统计局当天披露的上半年经济数据显示，上半年GDP增速为4.7%，但二季度增速回落至4.3%，被视作债市利好信号。不过，从市场反应来看，主要利率债表现平稳，未有明显下行。覃汉认为，从边际变化来看，工增及社零同比增速强于预期，或一定程度上反映出二季度经济边际走弱的态势有所缓解。 短期内，更值得关注的是市场本身的风险因素。覃汉提示，相对偏高的债基久期可能构成潜在风险。“2026年3月以来，债基出现相对鲜明的拉久期行情，利率债基久期由低点时3.5年左右逐步拉升至5年以上，已接近2025年8月的阶段性高点。”他在最新报告中分析说，正如韩股杠杆ETF推升韩国股市走高后面临相对较高的去杠杆风险，债基久期拉长后也会使得其风险抵抗能力变弱，倘若后续债市行情出现超预期调整，或可能导致债基降久期防守，同样存在债券下跌—卖出长久期债券降久期—加剧债市跌幅的负反馈路径。 固收+赎回压力仍待观察 A股科技板块调整如何影响债市？后续债市逻辑有何变化？ “从股债跷跷板角度来看，利好债市的情形是权益市场下跌但同时下跌幅度又不能太大，当权益市场出现较大幅度调整时，或导致投资者持续赎回固收+产品，进而对债市产生卖出压力。”覃汉表示，相较于累计收益，最大回撤或是影响投资者是否赎回理财产品的重要因素。 第一财经记者注意到，近期伴随A股持续回调带来净值回撤，已有工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财等多家理财公司发文解读市场，回应投资者关切。覃汉称，2026年以来权益市场波动相对较大，上证指数与深证成指曾在3月及5月期间出现较大幅度回撤，近期上证指数与深成指数再度出现较大回撤，或加剧固收+产品赎回压力，需要关注可能由此带来的“错杀”风险。 兴业证券首席经济学家刘郁也提示，7月中旬连续下跌过后，下旬权益市场究竟是“强反弹”还是“再下跌”，可能对应两种截然不同的申赎结果。“参考第三方基金申赎平台数据，在过去一周固收+产品依然呈现净申购的状态，这种‘抄底’思路与今年1～2月的情形相似。不过若股市延续调整，固收+产品可能会进入类似3月的行情，赎回压力可能会集中释放。”她在报告中表示，观察一级债基、二级债基、偏债混合的产品区间收益，2026年6月22日至7月17日，三类产品区间收益中位数分别为0.06%、-1.07%、-1.12%，表现已与一季度1月13日至3月23日的0.32%、-0.73%、-1.23%相近。 不过，她强调，受潜在的固收+基金赎回和信用债相关政策的影响，风险可能更多集中在信用与金融板块。相比之下，利率品种或是7月下旬更好的避风港。国泰海通固收团队则分析称，短期视角下，“固收+”基金面临的赎回压力可能会向债市传导，结构上有利于短端和资金，超长端更易受到扰动；但中期视角下，保险机构的跨资产调仓将为超长债及地方债提供稳固的配置支撑。 另从金融数据表现来看，华泰证券固收首席分析师张继强认为，近两年金融数据呈现出“降速提质”等新特征，缘于经济转型与增长驱动转变，结构分析重于总量。近日债市持续低波动，但短期“破局”的力量可能正在积累。“一是股市出现明显调整，二是政治局会议召开在即，三是美国中期选举前地缘风险有一定扰动，边际变化对债市略偏正面。不过理财和‘固收+’赎回是尾部风险，地缘扰动增加通胀黏性，且债市赔率不算高。”他在报告中表示。 多数机构人士认为，固收+产品赎回并不必然导致短期债市调整，且考虑到当前债市本身利好支撑依然充分，长端利率仍具下行动力。“在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。内需修复不稳、房地产链持续拖累、居民和企业加杠杆意愿偏弱，实体融资需求难以明显扩张，信用派生偏弱对资金面和长端利率形成支撑。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，使名义增长有所修复，或更多来自外需和价格扰动，并非内生需求全面回升，因此对债市的压制可能有限。”华源证券固收首席分析师廖志明判断，本轮PPI同比可能于6月见顶，后续若PPI回落、名义GDP修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，三季度10年期国债收益率有望跌破1.70%，30年期国债收益率则可能走向2.0%。 今年1～6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资完成额同比减少5.7%。6月，消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。中信建投固收团队认为，总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10年期国债收益率继续在1.7%～1.75%范围内保持窄幅震荡。“后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无重要增量信息则较难突破这一区间。”报告称。 周一央行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR（贷款市场报价利率）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自2025年5月两个期限品种同步下调10个基点以来，LPR已连续14个月维持不变。 财通证券固收首席分析师孙彬彬认为，考虑到近期股市波动性增大、银行负债的内在稳定性下降，降准的概率在提升。结合前述国新办新闻发布会上央行释放的信号，他判断，下半年总量性政策方面，进一步降息的概率较小，但为维持社融与经济增速合理增长，降准依旧有可能。

2026-7-21 : 7月20日的国务院常务会议研究了优化社会保障体系有关工作，提出要提高社会保障体系的整体性、协同性，优化相关制度安排，加强衔接联动，高效配置各种资源，增强社保制度可持续发展能力。 在具体部署方面，会议要求深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施等。这意味着我国将持续推动社会保障走向全覆盖、深覆盖，积极促进社会保障的公平统一。 社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，是促进经济社会发展、实现广大人民群众共享改革发展成果的重要制度安排。当前，我国已建成世界上规模最大、功能完备的社会保障体系，发挥着民生安全网、社会稳定器的重要作用。 社会保障在取得重大成就的同时，也面临着一些新问题，需要持续推进公平统一体系建设。 《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，要以强化重点群体保障、增强制度可持续性为重点，健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次社会保障体系；国家人社部日前发布的《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》再次明确了覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的基本原则。 公平统一总体上要求打破身份、职业和城乡差别的限制，统一社会保障政策制度，消除碎片化差异，实现权利公平、机会公平、规则公平。其重点在于逐步消弭因身份、职业等体制性因素和城乡二元制结构造成的差异。 拿养老来说，目前我国养老金设计基于身份构建，基本养老保险分为城镇职工基本养老保险与城乡居民基本养老保险。不同身份在退休金领取方面仍有所差异，机关事业单位人员的退休金往往比国有企业退休职工高出不少，国有企业退休职工退休金又往往比私营企业的退休职工高出不少，而新型就业人员的社会保障体系还在建设过程中。 上述差异不仅反映在保障金额的数额层面，更深刻体现在服务供给质量、待遇增长机制以及长者社会尊严等核心维度。 早在2015年1月，国务院就印发了《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，其中明确，要建立待遇与缴费挂钩机制，多缴多得、长缴多得，提高单位和职工参保缴费的积极性。 当时按照老人老办法、新人新办法的原则设定了10年过渡期，现在10年过渡期已经过去，虽然还有一些问题需要解决，但在总体上说，因为体制造成的身份差别待遇正在逐步消失。这是社会保障公平统一的重要体现，也是公众瞩目的重点方面，希望能够继续加大力度解决一些遗留问题，不增加新的体制性障碍因素。 推进社会保障公平统一，于农村农民而言更显重要，近年来国家层面持续加以推进，以消除城乡二元制结构带来的不平等。 今年政府工作报告提出，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，也就是说，全国范围内城乡居民基础养老金将从每月143元提升至163元。 今年3月，全国人大常委会委员、社会建设委员会委员、中国社会保障学会会长郑功成在接受媒体采访时表示，普遍提高城乡基础养老金是必要的，政府财力有限但可以分年龄段提高待遇。他主张，这种政策宜快不宜迟，因为它不仅是对老年农民当年奉献的历史公正的兑现，还是当代农民工参保最有力的激励机制，其背后隐含的是养老保险权责关系的代际传递。 对于新型就业人口社会保障体系建设方面，近年来国家政策也频出。这次国务院常务会议更强调，要深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施，推进失能照护等服务资源共享，增强社保体系适应性。社会保障体系建设更加具体化、可实现化也充分体现了社会保障的公平统一原则。 将来，优化社会保障体系建设方面的核心内容之一，就是积极推进均等化进程，逐步消除体制性造成的差别及城乡之间的差别，以及新形势下不同就业群体之间的差别，更加体现公平统一原则。

2026-7-21 : 继7月20日晚间五家A股上市险企集体发声，“力挺”资本市场后，7月21日，银行业亦有所行动。 兴业银行率先表示，坚定看好中国资本市场发展前景，持续夯实经营基本面，健全市值管理长效机制，努力提升分红回报水平，以稳健经营回馈股东信任；同时，积极服务上市公司高质量发展，做大权益资产配置规模，坚决维护资本市场平稳运行。 在提升经营发展质效方面，兴业银行表示，认真落实新一轮五年规划，坚持以数智化、绿色化、国际化、综合化、生态化为引领，围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行。 今年1-6月，该行贷款同比多增。其中，科技、绿色、制造业贷款较年初分别增长12.98%、9.63%、9.58%；重点产业贷款新增占对公贷款新增比重超45%。 在积极回报股东做好市值管理方面，兴业银行称，2025年度现金分红率达31.02%，连续16年提升，已制定并公告2026年度中期利润分配计划；今年上半年，公司获得大中型保险公司、福建省属国企等中长期资金增持，展现对兴业银行长期发展的信心。 在服务上市公司高质量发展方面，兴业银行表示，其依托商投联动服务3788家A股上市公司，合作覆盖率约69%；运用股票回购增持再贷款工具服务79家客户，投放近百亿元，规模居股份行前列。 在做大权益资产配置方面，兴业银行持续完善长周期考核机制、引导长期投资，旗下理财、基金、信托等子公司含权产品大幅扩容，截至今年6月末，兴银理财、兴业基金、兴业信托含权产品较年初分别增加1411亿元、246亿元、218亿元，增幅44%、43%、19%。同时，充分发挥兴银投资作用，布局新能源、新材料、人工智能、半导体等新兴产业及未来产业，为新质生产力发展注入“耐心资本”。

2026-7-21 : 上海市委副书记、市长龚正今天（7月21日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，强化目标管理，推动市政府重点工作落实落地；深化公园城市建设，进一步增强市民获得感和幸福感。 会议指出，上半年市政府总体目标基本实现“时间过半、任务过半”。下半年，全市上下要鼓足干劲、再接再厉，锚定目标、压实责任，奋力完成全年各项工作任务。要紧盯时间节点，倒排计划、挂图作战，慎终如始抓好推进落实，确保按期完成。增强责任意识，持续做好节点目标的跟踪评估，对进度滞后的节点目标，逐一梳理明确工作计划，尽快赶上进度。要紧盯关键、攻坚克难，围绕重大规划、重大政策、重大项目、重大活动靶向发力，着力破解重点难点问题，为确保完成全年经济社会发展目标作出更大贡献。 会议原则同意《上海市公园提质增效实施方案》并指出，上海公园数量已超过1100座，公园城市建设进入了提质增效、城园融合的新阶段。要锚定到2028年全市公园建设目标，着力破解功能适配不足、资源利用有限、精细管护偏弱等短板问题，推动公园能级水平整体跃升。要聚焦优布局、提能级，提升公园功能品质，精心守护城市生物多样性，落实全龄友好理念，合理增补儿童户外空间和运动球场；深化推进城园融合，既推进“拆墙透绿”，打造开放融合的“无界公园”，又增添身边绿意，新建更多口袋公园、社区生境花园，打造推窗见绿、出门进园、人在景中的幸福实景。要聚焦强保障、优治理，实现从建好到用好的转变，增加科普展示、文创孵化等公共服务业态，因地制宜打造花卉节、自然研学等特色活动和消费场景；实现从管理到治理的升级，建立常态化公园“体检”评估制度，积极推进老旧公园更新改造，并加快构建政府主导、多方参与的治理新格局，破解夜间管理等难题。 会议还研究了其他事项。

2026-7-21 : 即将迎来科创板上市三周年之际，百利天恒（688506.SH）的身份也正迎来关键转变，从“未盈利的生物制药企业”蜕变为双抗ADC赛道的全球领跑者。 7月16日，公司自主研发的宜泽康?（伦康依隆妥单抗，iza-bren/BL-B01D1）第二项适应症于国内获批，适用于既往经PD-1/PD-L1抑制剂联合含铂化疗治疗失败的复发性/转移性食管鳞状细胞癌的成人患者。而仅仅一个月前的6月17日，该药物刚刚获批上市，用于治疗鼻咽癌。 作为百利天恒首款创新药物，宜泽康?两项适应症的接连获批上市，已成为全球双抗ADC商业化落地的里程碑事件，也让公司成为科创板第四套标准上市企业实现"从0到1"突破的重要样本。 从仿制药到First in Class 百利天恒以化学仿制药和中成药起家，但创始人朱义很早就看到了仿制药产业在国内市场的天花板。2014年，他前往美国西雅图设立SystImmune子公司，正式开启了百利天恒从仿制药向创新药企业蜕变的进程。 朱义表示，真正的First-in-Class（全球首创）药物即使在美国也并不多见，仿制药出身的百利天恒在当时并不被看好，但公司从上到下坚定贯彻了做真正创新的决心：“同样是十年十亿美元，我们宁愿选择失败概率高，但拥有巨大潜力的超级靶点。” 凭借在双抗、ADC领域持续多年的研发积累，百利天恒的核心管线iza-bren最终凭借优异的临床数据表现脱颖而出，并吸引了全球制药巨头的关注。在朱义看来，这款药物将是全球范围内最具突破性的肿瘤药物之一：“当初我们对所有有合作意向的跨国公司（MNC）都说过，iza-bren将是下一款K药”。 2023年，百利天恒与BMS达成首付款8亿美元、总交易额最高达84亿美元的战略合作，刷新了当时全球ADC类药物单品交易纪录。 从仿制药到First-in-Class，百利天恒用十二年时间完成了这场“从0到1”的突围——但产品获批只是序章，随之而来的商业化落地才是真正的考验。 商业化积淀 面对即将到来的商业化大考，朱义表现得云淡风轻。这份底气源于他早期在仿制药销售推广中所积累的实战经验。据他回忆，1998年新博林（利巴韦林颗粒）上市时，他就亲自带队推动市场销售、做医生教育。作为利巴韦林品类四十多个批件中较晚获批的产品，新博林却最终成为了卖得很好的一款产品。 朱义指出，无论是医患教育还是商业化推广，百利天恒在过往发展中都已积累了深度的研究和实践。“对于一家仿制药起家、要在同质化竞争中‘近身肉搏’取胜的企业而言，这些都不陌生。” 在朱义看来，iza-bren作为一款完全原创的双抗ADC药物，其商业化路径与以往国内首仿药物确有不同——没有可以遵循的销售经验，需要企业自主探索。但他同时也指出，百利天恒从研发伊始就对iza-bren的临床定位有着极为明确的认知，“我们的市场定位不是在商业化时期做的，而是在产品一开始立项就已经明确，商业化阶段只是延续和落地强化。”因此，对于商业化前景，公司并不迷茫。 近年来国内生物医药产业快速发展，行业竞争格局已发生重大变革。但朱义认为，iza-bren作为一款前景堪比K药的创新药物，其产品力较以往产品有了指数级的提升，完全可以应对环境变化所带来的挑战。 据朱义介绍，早在获批上市之前，百利天恒就一直在为该款新药组建商业化团队，到目前为止，团队规模已六百人。凭借公司在药物商业化领域所积累的经验与资源，在iza-bren发货第一天，就几乎在每一个城市都实现了首单销售。而这一切仅仅只是开始，他的目标是要把这套商业化能力从中国复制到全球。 迈向MNC 随着iza-bren开发的持续推进，朱义对下一阶段的发展目标愈发清晰：“我们的目标是要让百利天恒成为一家MNC。”他甚至预期，五年内，公司就有望成为一家入门级的MNC公司。 支撑这份自信的，是iza-bren后续管线的持续兑现。截至目前，iza-bren已陆续在中美两大核心市场开展了40余项临床研究，III期临床多达20项，其中覆盖了包括肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、头颈癌等在内的大适应症。三阴性乳腺癌（TNBC）于2026年6月获CDE受理，管线即将进入密集收获期。 在朱义看来，一家药企要成为MNC，最为关键的是掌握“超级爆品”这张入场券，“要发现一款超级爆品不光需要强大的研发能力，更需要一定的运气。”对于百利天恒，iza-bren就是这张门票。 “对于肿瘤创新药而言，肺癌、乳腺癌才是孕育爆款药物的温床，iza-bren的真正爆发将出现在这两个适应症在海外上市以后。” 朱义预计，2029年iza-bren的首个海外爆款适应症将有望获批上市，2030年形成收入，“届时，iza-bren将有望成为一款比肩K药的超级爆品。 有了门票，如何落地全球化则是百利天恒需要面对的另一道考题。值得注意的是，百利天恒在与BMS的合作中，并没有选择单纯的海外权益授权，而是坚持共同开发、共同商业化的“CO-CO模式”。朱义认为，全球市场的商业化能力，是当下百利天恒唯一需要补齐的能力短板，因此，合作的最终目标不只是快速变现，而是要借MNC的船，练习百利天恒出海的能力。 从仿制药到First-in-Class，再到立志成为MNC，百利天恒正在用自己的节奏，走出一条中国创新药企的全球化之路，这既是企业自身的突围，也是中国创新药产业由弱到强的一个缩影。

2026-7-21 : 黄浦江畔鸣锣仿佛昨日，一晃科创板开市已经七年。 回想2019年，中国经济正处增长动能转换关键时期，从房地产、基建及传统制造业拉动转而迈向以创新为驱动力的高质量发展新阶段。七年耕耘，科创板成长为15万亿市值的“硬科技”板块，成为服务高水平科技自立自强、发展新质生产力的关键平台。 七年深耕，科创板IPO受理总量冲破千家关口，上市公司扩容至610家；首发融资与再融资规模合计超1.2万亿元，全板块累计研发投入逼近万亿量级。以2019年开市为起点，近六年间板块企业营业收入、归母净利润复合增速分别达17%、11%，成长动能持续释放。 科创板运行七年，中国“硬科技”补板强链、聚点成面。集成电路、生物医药、人工智能、高端装备制造等国家战略刚需赛道的标杆企业齐聚于此，一条上下游贯通、产学研联动的完整产业生态拔地而起，战略性新兴产业集群蓬勃成型。 集成电路赛道的协同性尤为明显。科创板上市企业覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试、生产设备、半导体材料、工业软件全产业链条，集聚一众行业领军主体，构建起链条完备、协同攻关的产业格局，持续拉高我国芯片产业自主可控水平。 一线企业家最能切身感受产业集聚效应带来的发展红利。自科创板开板之初，第一财经便组建专项采编团队，搭建专属报道频道，持续扎根产业一线调研追踪，记录硬科技企业成长轨迹。 近期走访调研中，谈起科创板设立以来的影响，许多企业都颇有感慨。比如，有人工智能企业告诉我们，科创板已汇聚大量同业及上下游伙伴，搭建起天然的产业协同平台，企业得以联动产业链各方联合攻坚技术瓶颈，打通关键堵点，带动整条产业链能级跃升——从追赶者，到并肩者，乃至领跑者。 有医疗企业告诉我们，在创业之初，国内产业链中关键零部件厂家几为空白，产业链上游技术储备落后发达国家十年以上，在科创板上市后，自主研发的一系列高端医疗装备陆续获批，企业得以不断突破技术限制，持续创造新的行业纪录。 还有光伏企业告诉我们，正是得益于行业各环节上市企业在技术创新和经营管理方面的开拓进取，中国光伏产业近年来不断取得技术突破，在大尺寸硅片等领域率先完成技术突破和量产落地，效率成本都走到世界前列。 科创板运行七年，资本托举创新，盈利反哺成长，市场造血机制逐步形成，创新自驱生态蓬勃生长。截至目前，科创板累计研发投入近万亿，与IPO募资总额相当。2025年全年研发投入总额达到1892亿元，是板块净利润的超2倍。 逐年攀升的营收和企稳回升的利润，为科技企业持续成长奠定了基础，也让参与其中的投资者信心更加坚定。2025年科创板营收已升至1.6万亿元，归母净利润592.35亿元，景气赛道业绩更是表现突出。集成电路、生物医药、人工智能三大赛道归母净利润分别飙升86%、254%、201%，成为板块业绩增长的主引擎。 走过7年，科创板又站上新程起点。当下国内经济新旧动能加速切换，金融体系结构迎来深度重塑，以信贷为主的间接融资比重稳步回落，股权、债券等直接融资占比持续抬升。产业端同步迭代，地产、基建等传统增长赛道逐步让位，科创企业迎来黄金发展期，产业转型步伐持续提速，人工智能及各类未来产业，成为科创板下一阶段重点扶持方向。 今年6月，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，科创板第五套标准适用范围扩至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。紧随其后，上证所出台配套新规，清晰划定支持范围，量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等前沿领域硬科技企业，均可依规登陆科创板。 目前，科创板已经形成资本支持创新、创新创造价值、价值回馈投资的良性循环。放眼未来，随着一系列增量改革举措陆续落地见效，科创板有望持续吸纳更多细分赛道硬核科创企业入驻，进一步巩固其作为资本市场服务新质生产力核心主阵地的关键定位。

2026-7-21 : 物理AI何时会迎来ChatGPT 时刻？刚刚过去的2026WAIC上，世界模型备受关注。“2026年是‘世界模型元年’。”昆仑万维董事长兼CEO方汉在大会期间抛出了这样的论断。他认为，2026年AI的核心命题将转向“理解”与“交互”，让AI真正理解物理世界的运行规律，并能与真实环境进行闭环互动。世界模型被视为让AI理解世界、能在物理世界自主行动的关键技术底座之一，大会上，昆仑万维发布Matrix-Game 3.5世界模型，蚂蚁灵波推出具身原生世界动作模型LingBot-VA 2.0，智元、大晓机器人、极佳视界、它石智航、戴盟机器人等均展出了自家的世界模型方案，许多厂商将世界模型作为下一阶段AI竞争重点。尽管世界模型仍处于产业探索期，但在具身智能落地的浪潮中，世界模型正站上舞台中央。世界模型很“热”从本届WAIC观察，中国企业的世界模型研发明显加速。昆仑万维发布了Matrix-Game 3.5世界模型，聚焦可交互世界模型技术，创新实现Patch级（将图像或视频帧切割为?带空间坐标的微小局部块）记忆注入，实现长期一致性的空间记忆。模型构建了自动化数据生产管线，覆盖1200余个游戏场景，为训练提供更多样本，并宣布核心架构开源。蚂蚁灵波则推出具身原生世界动作模型 LingBot-VA 2.0，做出具身智能发展的新路线选择：让机器人“大脑”不再依托数字世界模型能力的“嫁接”，而是从动态建模、因果预测、实时执行等与环境交互的原始需求出发，进行原生设计。此外，极佳视界首次展示“通用世界模型”全系列产品，覆盖从生成到行动，从本体到场景；?智元展出世界模型GE-2，让机器人不仅能够模拟环境，还能够通过环境变化不断学习，为机器人迭代提供闭环环境；大晓机器人发布开悟世界模型 3.1，走向融合生成智能、物理智能与认知智能的行动一体化世界模型。与此同时，在解决如何渲染世界和模拟世界方面，3D生成企业也在加速入局。影眸科技的世界生成模型Hyper3D WorldGen也在WAIC首次亮相，意味着3D生成开始从单体迈向“场景级”，更多3D物品开始可被用于仿真训练，实现了从真实影像到可训练场景的端到端转化。世界模型的“篮子”很大，各家技术路线并不相同，在产业链中的位置也有差异。尽管“世界模型元年”来到，行业有许多共识尚未形成。但从本届大会来看，不同公司开始押注不同的技术路径或解决方案。方汉的判断是：先Scaling（缩放定律，模型能力随数据量、算力、参数量增加而提升），技术会走向收敛。在他看来，世界模型所有路径最后一定会收敛，就像自动驾驶曾经历过多技术路线角逐，最终收敛到端到端模型一样，但收敛需要时间，至少要做到1000万小时数据，模型能力才有可能出现质变拐点，多的话可能需要1亿小时。昆仑万维的方向之一是利用异构数据来降低数据成本，方汉看好异构数据作为世界模型或具身模型预训练的主要数据来源，实现“Scaling才是王道。”它石智航创始人兼CEO陈亦伦则表示，当前世界模型最大的挑战，并非生成“看起来真实”的世界，而是真正理解物理世界的运行规律。“仅依靠视频数据，无法学习完整的世界规律。”视觉能够提供几何和语义信息，却无法直接获得力、接触等关键物理信息。对于需要操作和交互的机器人而言，触觉、力觉等多模态数据不可或缺。总体来看，围绕世界模型的探索方向正呈现出多元化趋势。世界模型的下一站方汉认为，游戏行业将率先被世界模型改变。随着世界模型的发展，开放世界游戏将不再依赖数百人团队数年的手工搭建，可让虚拟世界随玩家行动实时生长、持续演化。未来三到五年，世界模型将成为游戏行业的基础设施，彻底刷新内容生产方式，而国产模型已在这一赛道领跑全球。而在被认为是世界模型更长期、更具想象空间的应用方向——具身智能领域，行业仍在加速进化。陈亦伦强调，世界模型的发展最终取决于高质量真实数据的持续积累。这类数据不仅需要包含完整模态，还需要同时记录机器人动作与环境状态的持续变化，本质上是真实世界中“干活的数据”。而世界模型的技术收敛会按什么样的时间点到来？“谁先造出1000万小时的数据是关键”，方汉表示，目前行业模型训练普遍在10万小时数据量级，昆仑万维这次的发布花了20多万小时数据。谁会先实现就要看：谁先到达100万小时？500万小时？1000万小时？以及，到了1000万小时能不能出现拐点？“中国是所有数据采集设备的硬件产地，也就是说，世界模型的数据生产方面，中国在数据采集工具包括家政等服务场景上都有优势，我认为数据最大的产能地是中国。”方汉认为，在世界模型引领具身智能认识世界方面，中国厂商存在着优势。他预测，今年底有厂商能到百万小时，明年底可能有厂商到千万小时，亿小时级别则需要至少3到5年。机器人进入物理世界、加速“能干活”的趋势中，AI进入物理世界必然要解决理解世界、知道如何行动的问题，世界模型也因此被认为可能成为具身智能重要基础能力，但一个现实是，在模型路线上，物理 AI 的终局是端到端 VLA（视觉语言动作模型）、世界模型、世界动作模型、还是更复杂的 Agent 系统，行业仍存在争议，许多厂商押注也在押注多个路线。伴随着世界模型的热潮，具身智能“ChatGPT 时刻”的到来还需要多久？WAIC上，多位行业人士对这个时间作出预判，预判时间从两年到五年不等。但行业形成的一个共识是：物理 AI 的智能涌现不会来自单一模型、单一数据源或单一路线，而取决于数据规模、模型架构、仿真评测、真机反馈、部署场景与硬件系统共同构成的持续进化飞轮。

2026-7-21 : 惠科股份（001399.SZ）近日公告透露拟斥资40亿元建设12英寸芯片封装和测试生产线，成为继京东方（000725.SZ）后又一家涉足半导体领域的面板企业。 第一财经记者当天向惠科相关人士询问其芯片项目进展以及7月21日股价涨停背后的原因，截至发稿，尚未得到对方回应。 京东方正积极拓展玻璃基封装载板业务，加上TCL华星、深天马（000050.SZ）也在做玻璃基封装的预研，以及惠科布局玻璃基封装和芯片封测，头部面板厂集体向上游半导体领域延伸已经成为趋势。 目前，惠科是全球第三大液晶面板供应商，液晶电视面板的出货面积仅次于京东方、TCL华星，其显示器面板出货面积位列行业第四，其2025年营收约409亿元、归母净利润38亿元。不过，显示面板行业总处于周期波动中。 惠科此前在四川南充投资建设MLED芯片项目；今年6月设立子公司成都惠芯半导体，拟将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研发；7月又设立子公司浙江惠芯先进半导体，拟建2000万颗/月的12英寸芯片封测生产线。 据CINNO Research研报，今年7月全球液晶电视面板价格预计小幅下行。从需求看，国内“6.18”旺季结束后整机库存积压，海外旺季备货窗口未至，下游品牌厂商的面板采购意愿收缩。从供应看，为了规避芯片等核心零部件涨价、供货紧张，头部面板厂7月预计保持超85%的较高产能利用率。因此，7月液晶电视面板价格环比6月，32英寸下跌1美元，43~85英寸下跌2美元，98/100英寸下跌3美元。展望三季度，海外“黑五”备货落地后中大尺寸面板价格跌幅将收窄，中小尺寸面板价格仍将承压。 “面板行业供需格局固化，显示面板未来新增需求及产能有限，惠科面板主业盈利韧性不足。惠科自建12英寸先进封测产线，核心动机是开辟第二增长曲线、对冲面板周期风险，同时有利于自制显示驱动芯片（DDIC）降本，并降低上游芯片供应链风险。”CINNO Research首席分析师周华向第一财经记者分析认为。 奥维睿沃（AVC REVO）研究总监荣超平也认为，惠科涉足芯片领域主要考虑两方面因素：一是液晶面板行业长期面临价格周期性波动和产能过剩问题，需要寻找新的增长点；二是供应链自主与成本协同。芯片封测业务与面板业务在技术路线、客户结构、应用场景等方面可以协同，增强供应链韧性。 惠科绍兴芯片项目可承接显示驱动、数模混合类芯片封装需求，一期投资的40亿元分2-3年实缴，预计三年内投产。荣超平预测，该项目短期内难以贡献显著营收，中长期若顺利达产，将为惠科打开半导体封测的高附加值市场，形成“面板+芯片”双轮驱动格局。 京东方、TCL华星也在推进玻璃基封装载板业务。京东方投资9.93亿元建设的月产能1000片的玻璃基封装载板试验线，2026年上半年已实现全自动化设备通线，已完成大尺寸、高层数玻璃基载板的开发和送样。TCL华星目前对玻璃基封装领域尚处于前期调研与技术预研阶段，能否技术落地与实现商业化量产仍然存在不确定性。 涉足半导体领域，对惠科而言，也有挑战和风险。周华预计，惠科建设芯片封装和测试生产线，在现金流和工艺磨合上存在压力。 公开信息显示，截至2025年上半年，惠科股份负债总额达691.53亿元，资产负债率66.99%，有息负债超400亿元。此次计划投到封测项目的40亿元虽为分期投入，但叠加成都玻璃基封装研发、Mini LED基地等大额资本开支，未来三年这些项目都处于建设爬坡期，若面板主业进入下行周期，其现金流将承受巨大压力。从这个角度看，有分析认为，惠科从面板到芯片的延伸是“惊险跃迁”。 群智咨询（Sigmaintell）大尺寸事业部副总经理张虹也认为，面板企业有成熟的玻璃加工技术，现有中低世代产线可改造复用，但劣势在于封装侧工艺经验较少，需要一定工艺研发、良率爬坡周期，以及客户占有率低。作为行业新进入者，面板企业需要和传统封装巨头竞争客户订单，在客户信任度、认证周期等因素影响下，初期将面临较大压力。 玻璃基封装规模化量产的瓶颈主要在于几个核心工艺难点：一是玻璃金属化（用于改善玻璃表面化学惰性导致的铜附着困难）；二是玻璃切割时的微裂纹控制；三是TGV（玻璃通孔技术）工艺的填充孔洞率。此外，行业标准缺失。这些问题需厂商逐步改善。群智咨询预测，玻璃基板封装的规模化量产预计在2028年前后才能实现。

2026-7-21 : 7月22日，科创板开市满七周年。从制度试验田走向持续深化改革，从深耕“硬科技赛道”到重塑中国产业版图，科创板正加快推动新质生产力全链条发展。 七年来，科创板上市逾610家公司，融资超1.2万亿；累计研发投入近9000亿元，近年来研发投入强度近13%，居A股首位；产业并购重组活跃，近一年半来新增产业并购200余单；板块股票指数已达到33条，沪市上市科创板ETF产品跟踪规模超过3100亿。此外，截至7月21日收盘，科创板整体市值已超13.8万亿元。 “硬科技”企业的成长也为中国经济提供了强劲的新动能。国家统计局近日披露的数据显示，今年1～5月份，高技术制造业利润增长44.7%，拉动全部规模以上工业利润增长8.0个百分点，拉动作用较上年全年增强5.6个百分点。 多位科创板公司高管对第一财经表示，科创板推进注册制改革，为高科技企业提供了更加便捷的上市渠道，同时政策的灵活性、便利性也为企业资本运作、创新发展提供了有力支持，让企业能够更加专注于核心业务的发展，从而使得企业技术不断升级、业务规模不断扩张。 展望未来，如何优化科创板投融资生态，有机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 资本加持助推企业破局 根据已公布的“十五五”规划纲要，“十四五”时期科技创新成果丰硕，全社会研发经费投入强度达到2.8%，攻克一批重大关键核心技术，取得一批重大原创科技成果。 以科创板来看，七年来先后推进试点注册制、“科创板八条”、“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性，搭建了IPO、再融资、并购重组、科创债等一体化融资体系，为“硬科技”企业带来金融活水。 凯赛生物董事长刘修才感受颇深。“在科创板上市，公司获得的最大助力是融到资金，从而更敢于推进技术研发、尝试创新业务，在持续探索中实现突破。”据他介绍，凯赛生物通过IPO融资和再融资，共获得融资逾100亿元，叠加盈利支撑，构筑了充足稳固的资金储备。 “公司的研发方向、目标较IPO前没有变化，但由于上市获得融资，我们的研发速度加快了；上市后，招聘高端人才也更有优势，加速推进新技术研发和落地；在订单增加之下，也能无后顾之忧地加大产能建设投入。”健信超导董事长许建益对第一财经表示。 华兴源创是科创板第一股，还先后落地了科创板首单并购重组、首单可转债。“借助科创板IPO募资和可转债融资，我们将资金重点投入到显示半导体等领域，大幅提升了技术能力和解决了产能瓶颈问题。”华兴源创副总经理、财务总监程忠说，在科创板上市还有一个优势，就是通过股权激励和员工持股计划，吸引优秀人才，尤其是高端人才。 随着上市公司持续加大研发投入，七年来科创板研发投入累计约9000亿元。其中，2025年科创板公司研发投入合计1892亿元，近三年复合增长率高达7.5%；研发投入占营业收入比例中位数为12.6%，远高于其他板块（沪主板、深主板、创业板分别为3.4%、3.7%、5.4%）。 高研发投入之下，一些科创板公司在科技创新方面也取得了新进展、新突破，三成科创板公司的产品或在研项目在行业内具有首创性；超八成公司核心产品瞄准进口替代及自主可控；超380家公司的850余项产品或技术达到国际先进水平；超60家公司推出全球首创性产品。 当前，科创板并购重组项目落地节奏也持续加快。科创板并购已从简单资产收购转向全产业链协同升级，各细分赛道上市公司依托重组补齐技术、产能、市场短板。自“科创板八条”发布以来，科创板上市公司披露股权收购交易累计超220单。 展望未来，有业内人士称，伴随半导体、高端装备等“硬科技”赛道继续处于上行周期，叠加科创板重组配套制度持续迭代完善，板块产业整合浪潮有望延续升温。在市场化并购重组助力下，有望培育一批产业链自主可控、具备全球竞争力的“硬科技”龙头企业。 国内“硬科技”产业版图重塑 七年来，科创板重点聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略急需领域，着力构建全链条产业生态，培育壮大战略性新兴产业集群，同时前瞻布局未来产业，持续为“十五五”时期新质生产力发展培育新增长点。 根据国家统计局近日披露的数据，上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，增速较一季度加快0.8个百分点。从行业看，集成电路制造、电子专用材料制造、飞机制造等行业增加值分别增长67.3%、31.0%、26.7%。从产品看，“人工智能+”高速发展带动集成电路、光纤、电子元件等产品产量分别增长23.1%、19.2%、13.0%；具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量分别增长57.3%、28.0%、11.9%。 程忠深有感触，近年来，下游客户对国产设备的接受度越来越高，尤其是在供应链安全的大背景下，很多客户主动寻求国产设备替代进口设备，公司凭借科创板上市企业的信誉和技术实力，获得了更多与海内外头部企业合作的机会。 天准科技副董事长、董事会秘书、财务总监杨聪也明显感觉到，中国的产业升级后，带动了很多上游零部件行业快速发展。“激光传感器、光学镜头等领域这些年进步非常明显，有些领域已经完全实现国产替代，即使没有完全做到国产替代，也进步非常明显。”杨聪对第一财经说。 许建益也称，现在科创板对于产业链上的中、上游企业越来越重视，期待未来科创板继续多关注、发掘、扶持产业链上有潜力的企业，补齐产业链。 目前科创板形成的集成电路、生物医药、高端装备制造等产业集群，已基本覆盖全产业环节。“三大产业集群总体上在成熟产业赛道已掌握全球供给话语权与定价影响力，多条前沿细分赛道实现与海外龙头并跑、局部环节领跑；同时，产业集群分层协同布局，综合抗风险能力突出，能够有效应对全球技术管制、供应链脱钩带来的外部冲击。”中金公司相关负责人也观察到，在一些上游材料和关键零部件领域，中国企业还处于第二梯队甚至第三梯队，正在加速完成赶超的跨越。 以刚落幕的2026世界人工智能大会来看，今年的机器人展区，看点已从演示效果转向实际应用能力。业内普遍关注到，此届大会上具身智能正从表演炫技转向进厂干活，整机品类增多、国产零部件加速替代，产业链成熟度明显提升。 投资端迎新变化 当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。这给一、二级市场都带来了很大的变化。科创板通过深化改革扩围IPO，同时二级市场科技板块则正经历强势上涨后阶段性回调行情。 今年6月17日，科创板迎来两项改革新措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 “这标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。”上述中金公司相关负责人称，这次扩围实质上是将大模型从单纯的“技术工具”，重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。这一制度破冰，不仅为尚未盈利但具备硬核技术的大模型企业打通了境内融资路径，更推动行业从“参数比拼”走向“产业化落地”。 关于当前一级市场还存在哪些挑战，他认为体现在两方面：一是如何进一步提高A股上市吸引力，吸纳具备全球竞争力的创新企业在A股上市，这一挑战的核心要义是如何持续提高A股发行上市制度的包容性、适应性；二是市场化估值定价体系尚不成熟，尤其是随着科创成长层设立，第五套标准扩容至商业航天、人工智能等前沿领域，依托业绩指标构建的传统估值框架较难适配，如何科学、合理地对科创企业定价，是一大现实挑战。 一级市场的估值也受到二级市场影响。二级市场上，今年以来A股市场一度上演极致分化行情，科技股强劲上涨，但是进入7月，A股科技板块迎来阶段性调整，短期市场波动加剧，不少投资者产生情绪扰动、对科创赛道长期走势产生疑虑。 对此，多家券商认为，科技板块前期处于高景气、高估值、高拥挤的状态，对利空因素的反应容易被放大，产业趋势本身并未被证伪。有机构进一步指出，科技行情正从上半年的估值驱动转向业绩验证驱动，具备订单与业绩双重支撑的赛道表现相对更强。这也意味着，市场的定价权正在回到企业自身的经营质量上。 完善投融资长效生态 科创板将迈向第八个周年，在构建“投融资一体化”的长效生态系统过程中，市场各方有何期待？ 上述中金公司相关负责人认为主线是向“新”而行。他提出两点期待：首先，优化审核生态，推动头部优质科技企业IPO在科创板落地，落地再融资一揽子优化措施，凝聚市场对审核标准、审核效率、审核预期的广泛共识，打造规范、高效、可预期的市场生态；其次，实现市场适应性、吸引力、竞争力全面增强，使得A股对优质科技企业与全球资本的集聚效应提升。 关于优化科创板投资端生态，有投资机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 他认为，具体可从四方面着力：一是持续壮大长线资金力量，推动社保基金、保险资金、企业年金、个人养老金等长期资金加大科创板配置力度，配套完善长期考核激励机制，适度提高对科技赛道的波动容忍度，让长钱真正能够投长、投早、投科技；二是深化做市商制度建设，丰富做市商主体类型，提升做市商定价能力与风险对冲工具供给，进一步改善市场流动性，平抑非理性波动；三是优化再融资与减持制度，在支持企业合理融资发展的同时，兼顾市场承受能力，引导股东理性、有序减持，强化减持行为的信息披露要求；四是持续提升信息披露质量，强化科技属性相关信息的披露透明度，为价值投资夯实制度基础，推动形成长期投资、价值投资的市场生态。 国寿股权公司党委书记、总经理张蕾娣也称，随着耐心资本体系不断完善、科创生态环境持续优化，A股市场必将涌现更多立足中国、引领世界的科技领军企业。这不仅是资本市场高质量发展的应有之义，更是我国产业迈向全球价值链核心位置、主导全球产业价值分配的必由之路。

2026-7-21 : “站在当下直接融资增量首次超过信贷的特殊节点，我们可以作出一个全新判断：中国制度化的创新冒险能力正在持续增强。”国家金融与发展实验室主任张晓晶近日接受第一财经记者专访时表示。 中国人民银行行长潘功胜近期在2026年陆家嘴论坛公布的一组数据引发高度关注——在2025年的社会融资规模增量中，债券和股票融资首次超过贷款。而从存量上看，直接融资占比也已经上升到1/3左右。与之相对应，科创债规模持续提升，A股“含科量”快速增加，科技企业上市数量达到2000多家。 目前，资本市场新一轮深化改革正在全速前进，科创板已经完成七年探索，未来将在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域之外，进一步拥抱人工智能以及量子科技、生物制造、具身智能等未来产业。 与此同时，资本市场持续“K型分化”，科技板块估值水平快速抬升；科技领域投资规模快速扩张，但“AI泡沫”争议也不绝于耳。对于人工智能热潮推升的创新爆发，资本市场准备好了吗？直接融资比重的提升对国家融资结构而言又到底意味着什么？ “资本市场永远不可能完全准备好。产业发展的迫切性，也不允许我们被动等待市场成熟。”张晓晶说，资本市场具有两大难以替代的功能，一是让创新价值兑现，二是为创新失败买单，这是资本市场天然使命的一体两面。 在他看来，创新本身就伴随风险，没有试错、不经历失败的创新往往只是1到100的集成创新，并非0到1的原始突破；只有全社会建立起分摊创新失败成本、包容研发试错的共识，才能真正打通高水平科技自立自强的资本通道。直接融资比重的快速提升与创投体系的发展，正是中国制度化创新冒险能力提升的最好证明。 打破偏见，发力“金融下半场” 第一财经：潘功胜行长此前提到，2025年的社会融资规模增量中债券和股票融资首次超过贷款。在你看来，中国融资结构是否已经完成适配转型？未来要重点推动哪些方面，来完成“金融下半场”的改革？ 张晓晶：潘功胜行长提到直接融资增量首次超过贷款，有两层含义。首先，2025年直接融资增量首次超过银行贷款增量，全社会存量融资结构尚未根本改变。其次，直接融资包括债券融资和股权融资，现阶段债券融资规模仍占绝对大头。当前信贷市场传导效果走弱，社融增量越来越依靠债券市场。 但是需要看到，潘行长的判断更多指向未来趋势——直接融资比重会进一步提升，资本市场股权融资占比也会持续提升。长期而言，直接融资会从增量超越信贷，逐步向存量超越推进；同时在直接融资内部，股权融资比重持续抬升，这也是“金融下半场”要重点推进的统计层面目标。 发力“金融下半场”，亟须一场思想启蒙。当下普遍存在两种需要扭转的认知偏见，一是寄希望银行主导早期科技企业融资，二是过度依赖国有资本主导科创投资。 银行资金具备刚性兑付、稳健经营的底层要求，无法适配“九死一生”的早期科创项目，一旦银行投放大量早期高风险信贷，要么出现大规模坏账违背经营准则，要么只筛选已经成熟、无需风险资本扶持的企业，形成逻辑悖论。银行可以通过科技金融专营机构、科技信贷产品创新以及投贷联动等方式，引导更多金融资源支持科技创新，但这显然不是银行的主营业务；早期研发阶段必须依靠创投、股权市场。 金融有很多功能，除了资金融通外，风险识别、风险定价与风险配置是最基本也是最重要的功能。而就应对风险而言，资本市场应该扮演更重要的角色。因为资本市场具有分散风险、共享收益的天然优势，契合创新企业发展风险高、不确定性强的特征，是金融支持科技创新的主战场。 支持创新，不能被动等待市场成熟 第一财经：到今年7月22日，科创板就已经开市7周年。七年间，科创板已经在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了集聚效应，近期还将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域未来产业企业在科创板上市。 在你看来，对于这些前沿科技、高技术门槛的企业，资本市场是否已经做好了迎接准备？ 张晓晶：对于这个问题，我的答案很明确——没有完全准备好。 科技产业具有很强的非线性特征，不能依靠线性逻辑推演发展前景。对于科技企业的估值需要树立现代金融思维。传统金融思维强调，资本价值取决于过去业绩，即现在是历史累积的结果；而现代金融理论则强调，现在的经济不过是未来的资本化。资本价值取决于未来预期而不是过去业绩。树立现代金融思维，就是突破传统金融的思维惯性，从“未来”看“现在”，基于对科技创新“未来价值”的预期，来认识和推动科技金融活动。 埃隆·马斯克是一个非常有意思的观察案例。我们可以看到，他的产业迭代是非线性的，财富创造是非线性的，但更要看到，他的烧钱模式是非线性的，融资模式也必须是非线性的。SpaceX已经上市，从股价表现来看当然也是“非线性”的。 不过我认为，对于资本市场的价格波动不必过度担忧。资本市场本身的功能之一，就是通过价格发现、风险定价和风险转移机制，将实体经济中的不确定性以市场化方式予以反映和分散，从而平滑和缓释实体经济面临的波动冲击。从这一角度讲，我们应当适度包容市场波动。 然而，即便理念上能够包容波动，方法上能够从未来视角估值，现实中资本市场在面对日新月异的科技创新时也可能永远无法完全做好准备。前沿科技对资本市场提出了两重深层挑战。一是期限错配。当前资本市场虽已放开未盈利企业上市，但相当一部分前沿科技企业产业周期很长，可能连续多年难以盈利——尽管其技术一旦落地，就足以重构整个行业格局。这类企业的长期价值难以替代，但公开市场能否持续承接其长期风险，仍取决于投资者结构、估值体系、信息披露质量和市场风险承受能力。 二是认知门槛。前沿科技的价值发现和风险识别难度远高于传统行业，需要对底层技术路线和商业逻辑有深入理解。而我国资本市场仍以中小散户为主，多数投资者既缺乏专业能力，也没有精力去真正看懂技术与商业模式，这使得市场化的定价机制在前沿领域更容易失灵、更易放大波动。 但即便如此，资本市场拥抱前沿科技的改革步伐不能停，也停不下来。当前中美博弈进入关键阶段，科技赛道是必争之地。以人工智能为例，2025年美国私人AI投资规模约为中国的23倍。巨大的差距恰恰说明，中国科技赛道仍长期面临资本供给不足。在这一背景下，产业发展的紧迫性决定了我们不能被动等待市场自发成熟，而必须以改革主动推动多层次资本市场持续扩容、提质，为长期、硬核的科技创新提供与之匹配的资本支撑。 分享成长，也为创新失败买单 第一财经：资本市场不只有公开市场，还有早期的VC、PE，后期还有并购市场、新三板市场等。有观点认为，对于高风险、长周期的科技企业，可以由政府资金或者私募市场发挥主要作用，没有必要让更多风险进入公开市场。你如何看待这一观点？ 张晓晶：这种想法本身就存在悖论。如果没有二级市场的退出预期，一级市场的很多投资根本就不会发生。如果不降低上市门槛，提升资本市场包容性，要求企业成长至所有人都能看懂才能上市，大量前沿赛道会直接失去资本支持。 科技企业也不可能局限于政府资金支持。当下国有创投基金等已经深度布局AI、存储芯片等赛道，支持了一批硬科技企业快速发展。但是，国有机构在风险识别、市场化定价和投后管理方面仍存在短板。同时，国有基金往往受到出资期限、业绩考核和退出安排约束，容易形成阶段性退出压力，难以长期承接超长周期科技创新风险。更深层的问题在于，国有资产保值增值、终身追责的考核机制又会导致普遍地不敢投、不敢退，激励机制很难畅通。因此，投早投小投硬科技还是需要更多市场化资金的支持。 我们谈到资本市场，总是强调价值兑现功能——让投资者分享科技成长红利，但往往忽视了资本市场的另一个天然使命——为创新失败买单。只有失败可以被托住，成功才能更快出现。如果创新创业者一失败就被迫出局，企业家冒险精神无以为继，真正的创新是很难发生的。 这恰恰是资本市场的独特价值所在：通过风险分散和风险共担机制，把单个主体难以承受的创新失败成本，转化为全社会共同分摊的“试错投入”。仍以马斯克为例，其火箭在多次发射失败后仍能持续获得融资，关键并不在于个人，而在于背后存在一套制度化的风险共担体系——由资本市场和多元投资者共同分摊研发失败的成本，使企业能够依靠反复试验积累工程数据和极限测试反馈，从而加速技术迭代。在这种机制下，失败不再是终点，而是通向成功的有效信息积累。相反，若固守“只许成功、不许失败”的逻辑，创新试错的空间被压缩，产业技术的迭代速度也会随之大幅放缓。 第一财经：从市场整体发展角度来看确实如此，但是投资者进入市场主要的目的还是追求投资回报。在你看来，投资者如何在更包容、更适应的资本市场分享成长的收益？ 张晓晶：从投资者个体角度，入市初衷是获取收益，这无可厚非。有观点认为资本市场是零和博弈，不可能让所有人都赚钱，必然是有人赚钱有人亏钱。这一判断其实并不准确。资本市场并非只是投资者之间此消彼长的存量博弈，从长期看，它更是一个可以创造增量价值的场所——真正支撑投资者整体获得回报的，是上市公司持续成长所带来的价值增值。换言之，好的资本市场之所以能让投资者共享收益，靠的恰恰是一批能够持续成长、不断创造价值的优质企业。而当前资本市场积极拥抱的科创企业，正是这样一类具有长期成长潜力的企业。 面对当前的资本市场，我们需要意识到，它正在进入一个以科技创新为核心驱动力的“2.0时代”。这要求投资者具备与科技投资相匹配的风险承受能力和认知能力，通过持续学习提升对产业趋势和技术逻辑的理解；对于专业能力不足的普通投资者，应更多借助专业机构参与，避免盲目追逐热点。此外，也要求投行和投资机构具备更高的专业素养，不断提升价值挖掘与风险管理能力。

2026-7-21 : 智元已经与国产算力企业合作了。 在近期举办的世界人工智能大会上，这家头部人形机器人企业的高级副总裁王闯对第一财经记者透露上述消息。这不是孤例。它石智航等企业也在将国产算力嵌入机器人。 中国机器人企业起步的时候，通常采用英伟达芯片。现在机器人正走进关键性的量产阶段，情况发生一些变化，国产芯片也获得了机会。 试装中国芯 王闯对记者表示，智元在与不止一家国产算力企业推进初步合作。 智元是一家上海的机器人公司，成立于2023年，发展迅猛。按照IDC统计的全球人形机器人出货量，它与宇科技树排在前列。今年6月初，智元机器人第1.5万台通用具身机器人量产下线。 2025年5月融资后，第三方调研机构对智元的估值达150亿元。此后的2025年8月，智元再次宣布获得LG电子、韩国未来资产集团的投资。最近一年，智元未再对外披露公司估值，不过也早已经跨过独角兽的10亿美元估值门槛。 王闯未透露具体的国产芯片合作企业名字。他表示，智元也将一些国产芯片用于机器人的小脑控制，此外还包括关节的MCU（微控制单元）芯片，还有一些则是通讯芯片。 临界点是智元旗下子公司，它专门开发灵巧手，后者是机器人的核心部件。综合考虑性能和价格后，临界点的灵巧手选择了国产MCU。 据临界点CTO熊坤对第一财经记者透露，这种小型器件是放置在灵巧手手掌，做灵巧手动作的解算以及传感器信息处理。目前临界点采用的是通用MCU（即可以从汽车等领域平移使用），一些定制要求也在同步进行中。 它石智航也在推进和国产算力的合作。 它石智航在世界人工智能大会期间，也带来了自己机器人。该公司今年4月完成4.55亿美元的融资，去年二季度则完成2.42亿美金融资。两轮融资合计就接近7亿美元了。 它石智航的全新一代A3机器人准备搭载一款国产芯片。A3是一款轮式双臂机器人，面向工业、汽车等量产场景。它即将使用的是算力560 TOPS的端侧芯片，兼顾大模型推理性能与机器人实时控制需求。 “我们的核心诉求，第一是需要算力更强的端侧平台，第二是需要有工程经验、能配合联调的团队。”它石智航联合创始人陈同庆表示。 曾经的独角兽，目前已经上市的优必选和国产算力企业沐曦股份成立了一家合资公司。 优必选方面称，成立合资公司是为研发和量产具身智能芯片，打通终端场景与国产算力的壁垒。 “天下苦秦久矣。大家用的国外这些芯片，在机器人端侧，很多东西太贵了。基本上占到BOM成本的三分之一。”优必选董事长周剑表示。 沐曦股份高级副总裁孙国梁对第一财经记者表示，公司显然也看见了具身智能即将爆发的趋势。 “沐曦没有直接去做具身的芯片，而是以合资公司的形式来开展，原因在端侧场景非常多，端侧产品形态也非常多，这带来额外的人力需求。”孙国梁表示，所以沐曦选择跟优必选合作，来覆盖机器人这样的场景。 在光合组织2026智能计算应用大会上，海光信息展示了“云边端”完整算力体系。其中，搭载海光C86-4G的智能巡检机器人，可以在机房内自主导航、全天候移动巡检，设备异常自动报警。 光合组织嵌入式专家张考华认为，2026年可能是端侧元年。随着AI模型的小型化和算法优化，算力正在从云端向终端下沉，在应用场景全面铺开。 机器人需要一张算力网 机器人未来很可能成为流量中心。 “具身智能体的任务空间是整个数字世界加上物理世界。每一个机器人只要是在真实的环境里面运行，每时每刻都需要感知、推理、决策，然后控制，背后就是持续不断地Token流动。”智元总裁彭志辉认为：“未来的机器人既是执行器，也是流量入口，还是模型与物理世界连接的端口。” 这意味着机器人需要的不只是一颗芯片，更离不开一张算力网络。 移动互联的算力网络，是由中国联通等大型运营商、云天畅想等重要边缘计算服务商、以及重要芯片企业构建起来的。这张“云边端”一体网络也可承接机器人的需求。 云天畅想联合创始人徐公美向第一财经记者打了一个比方。云边端网络里，云端计算可看作是炼油厂，边缘侧计算可看作是加油站，终端则是一台台汽车。 现在人工智能时代，新型终端如机器人、智能眼镜都加入进来了，相应的算力部署也要加密。 据徐公美观察，这张算力网络已经在进行国产化“刷新”，中国本土的芯片开始深度嵌入。 在世界人工智能大会期间，商汤大装置联合寒武纪、沐曦股份、中科海光、华为昇腾、摩尔线程等头部生态企业发起“银河计划”，准备与生态伙伴共同建设1个Token运营中心，5个万卡级国产智算集群。 商汤大装置对外提供弹性算力服务，它的平台日均Token服务量已达2.42万亿，预计今年第四季度将实现日均10万亿的体量。在未来，相当比例的Token将由本土算力提供。 同样在世界人工智能大会上，腾讯云高管参加分论坛时表示，为了将推理成本降低到极致，腾讯未来会大规模部署国产化算力。而且，腾讯此前投资了不少本土芯片企业。 去年，联通曾披露一次79.6亿人民币的采购招标项目。这次采购是为了支撑中国联通“算网数智”业务。标包中包含8625台英特尔CPU服务器，其余则是30245台海光服务器和48150台鲲鹏服务器。国产算力服务器规模占比超九成。 云天畅想已经在边缘侧为一些机器人提供推理所需的国产算力服务。不过徐公美观察，国产算力在用于大脑推理的时候，模型的效率不高；国产算力在满足机器人运动需求方面，已经磨合得比较好了。 从世界人工智能大会现场来看，国内机器人的量产速度在加快。 “机器人对我们是重大利好，它一定是需要一个低时延的算力网络。”徐公美认为，未来机器人——不管是家庭玩具机器人，还是全尺寸机器人——都需要一张智能化的算力网络才能接住。 在机器人每一次与人互动都消耗算力，一句提示词就可以生成10分钟视频的时代，算力调度变得越来越重要。这些计算如果100%发生在云端，那就太贵了。这时候就需要算力网络完成调度，将闲置而便宜的算力利用起来。 智能体时代，也是国产算力机遇期。 商汤科技联合创始人、大装置事业群总裁杨帆认为，未来5年，国产化替代绝不仅仅是GPU的替代，而是整个AI上游硬件生态体系的重构。 “很难说有什么不可突破的壁垒” 一家独角兽机器人公司，使用国产芯片时候遇到了波折。 “调试环节都跑通了，但是还没有批量使用，还在做一些优化。”这家公司创始人不久前向第一财经记者表示。国内芯片，相比英伟达主要差别在于生态。 “公司研发人员对你熟不熟悉，在这个芯片上开发东西方不方便，额外切换成本是多少？当然这也是国产替代不可避免的阶段。这不是完全不能干的事，而是额外投入多少资源，对业务的影响大不大的事。”这位创始人说。 这位创始人所遇到的难题，也是机器人企业将英伟达切换到国产芯片普遍需要斟酌考虑的事情。 “切换到不同的芯片架构，必然需要投入更多人员做算法迁移和适配。”一家芯片企业CEO王浩对第一财经记者表示，有量化部署经验、熟悉端侧优化的团队，比如有智驾开发背景的团队，迁移起来就会快很多；如果之前只做算法原型、没有端侧量化经验的团队，上手成本会高一些。 “最终我们的做法是，向海外头部企业学习研发细节——芯片架构上哪些设计更优，软件工具链上哪些方案更成熟，我们都会吸收借鉴。但学习不只是停留在技术层面，最终还是要落脚到客户的真实需求上。” 王浩表示，机器人客户有问题都会直接反馈，公司也会一步步配合优化工具链和配套支持，跟着客户的节奏把适配工作做扎实。 去年全球人形机器人出货量大约2万台，还处于量产的早期阶段。这意味着早期能给芯片企业提供的订单有限。 “机器人还在产业发展非常早期，但我们觉得会成长成一个非常大的行业。我们看具身行业的挑战，可能远大于我们在自动驾驶行业看到的挑战。机器人从成熟度上远不如自动驾驶行业，所以这里头可以做的事情非常多。”孙国梁表示。 沐曦跟优必选联合研发，就是因为后者掌握具身的数据、场景、用户使用习惯。沐曦可以从中得到大量的输入，这些有助于加速产品的设计。 “这也是传统的半导体企业所不可能拥有的，如果不进行某种方式的深度战略级合作，我觉得是很难的。” 中国大规模发展芯片，也就最近十年的时间。 “中国芯片现在已经在追赶了。但还是有一个数量级的差异。英伟达有生态优势，它也比你有钱。所以在硬件上面，追赶肯定是辛苦的。”徐公美说。不过，中国汽车、光伏都曾是追赶者，现在是并跑者或者领跑者了。“我是很看好中国芯片的，只是我们要给整个产业链一点时间。” 王浩对中国芯片的发展持有类似长期的乐观态度：“在中国市场，很难说有什么不可突破的壁垒。” （王浩系化名）

2026-7-21 : 历经七年发展，科创板汇聚了600余家上市公司，构筑起“硬科技”产业高地，并深刻见证了资本市场生态的持续优化。身处市场一线的投行人，对此有着最为直观且深刻的洞察。 “回顾这段历程，我们最深的体会是：科创板不仅是注册制改革的先行‘试验田’，更是推动中国投行实现价值重塑与能力跃升的核心引擎。”中金公司投资银行业务管理委员会联席主任、投资银行部负责人孙雷接受第一财经专访时称。 七年间，资本市场改革纵深推进，投行等市场参与者也在不断学习、突破。孙雷说，投行要苦练内功，将传统的保荐承销能力，全面升级为适应注册制的“三大核心能力”，即敏锐的价值发现能力，扎实的尽职调查能力，市场化的资产定价能力。 “面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从‘扶上马、送一程’向‘陪着走’的长期陪伴模式转变。”他说。 改革还在稳步向前，就在6月中旬，科创板迎新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 在孙雷看来，今年陆家嘴论坛释放的改革信号，是一套“标准扩容+产业拓围”的组合拳，第五套标准扩围标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑，将未来产业全面纳入科创板服务版图，则实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 作为龙头券商代表，中金公司在科创板保荐方面积累了丰富经验，完成了中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等一系列标杆性项目。就在近期，存储巨头长鑫科技完成打新，这单科创板史上第二大IPO项目高度吸引市场目光，中金公司是该项目的联合保荐机构之一，并通过子公司中金财富参与跟投。 科创板“头雁效应”凸显 科创板肩负着资本市场改革“试验田”与推动经济创新转型的使命。从2019年首批上市的25家，到现在已有超六百家公司登陆科创板。 数据显示，截至今年6月末，科创板已成功汇聚超600家优质上市企业，总市值突破18万亿元，累计IPO融资规模近万亿元。 回顾这七年发展历程，孙雷说，科创板从制度破冰到产业集群成形，从试点先行到示范引领见效，实现了从“试验田”向服务新质生产力“核心主阵地”的跨越。 在他看来，科创板带来的发展成果，体现在规模能级、产业格局、创新成色、制度创新四大方面。 规模能级上，硬科技“主力军”阵容实现了量质齐升，超600家上市企业借助资本市场的精准赋能，带动产业链整体跃升；产业格局方面，科创板聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略领域，形成了“链主”引领、上下游协同的矩阵式产业生态。 创新成色方面，科创板已连续七年保持近13%的研发投入强度，稳居A股各板块首位，有效打通“科研投入-技术突破-产业转化”的闭环路径；从制度创新看，从“科创板八条”到“1+6”深化改革，科创板为全市场改革提供了可复制、可推广的宝贵经验，发挥了“头雁”作用。 改革还在持续深化。孙雷关注到，科创板的制度包容性与战略覆盖面正在持续拓宽，精准适配未来产业发展的融资需求。 他具体分析称，第五套标准扩围至人工智能赛道，标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。 “人工智能是发展新质生产力的核心引擎，但大模型企业普遍具有‘高投入、长周期、盈利兑现慢’的特征，传统财务门槛难以匹配其发展规律。”他说，最新的改革举措围绕“明显技术优势、阶段性成果、国家批准及广阔市场空间”四大维度精准设标，实质上是将大模型从单纯的“技术工具”重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。 同时，孙雷提到，未来产业全面纳入科创板服务版图，实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 “未来产业处于孕育萌发向产业化初期转变的关键阶段，科创板的制度扩围，正是为这些颠覆性前沿技术的落地转化搭建了专属的‘耐心资本’桥梁。”他说。 强化“投资+投行”联动 以科创板为引领，七年来，注册制在资本市场由试点到全面铺开，龙头券商也收获了更多业务机遇。 数据显示，截至今年6月末，中金公司累计保荐科创板上市公司50余家，融资规模超2000亿元，占科创板IPO融资总额超20%，排名第一。上述企业广泛覆盖半导体、生物医药、高端制造等关键领域，包括中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等代表性项目。 今年4月，盛合晶微成功登陆科创板，首发募集资金总额?50.28 亿元?，成为上半年科创板最大 IPO。 在盛合晶微启动IPO之前，2021年，中金资本旗下的多只基金便对该企业进行早期产业投资，中金财富也参与战略配售。 在孙雷看来，盛合晶微的科创板IPO项目，体现出中金公司“投资+投行”联动的服务优势。 “中金资本作为中金公司的私募投资基金业务运营管理平台，旗下多只基金连续投资盛合晶微。中金公司作为独家保荐机构，为前沿硬科技企业打通境内上市融资通路。通过该项目，我们持续探索科创企业服务范式，依托‘全周期、全链条、全要素’的科创企业赋能体系，形成前置资本培育到上市价值挖掘、长期产业赋能的价值共创闭环。”他说。 眼下，投行又迎来了更多业务机遇，第五套标准正式覆盖人工智能领域。但人工智能企业高研发投入导致的亏损现状，使其在A股上市过程中面临一定挑战。投行如何为其定价？ 孙雷说，从行业特性角度分析，人工智能公司在模型训练、算力采购、高端人才团队搭建方面均需要长期的大额资本支出，商业化落地周期较长，企业短期很难实现规模盈利。 “人工智能行业存在传统行业不存在的特有核查要点，涵盖核心技术权属、训练数据合规、商业化落地可行性等。”他说。 孙雷也提到，目前，二级市场对人工智能行业尚未形成统一共识的估值体系，也给IPO发行定价、后市市值管理带来了挑战。 对此，他进一步表示，从投行定价实操角度，中金公司参考已港股上市的人工智能企业案例，国际长期资金更看重行业长期发展空间、人工智能赋能实体经济的产业价值。 “对AI企业的定价方面，不将短期盈利作为核心衡量标准，主要围绕四大维度综合评估。”他说，一是底层模型技术实力；二是商业化落地进展；三是中长期商业转化潜力；四是核心技术壁垒与持续技术迭代能力。 投行必须加快转型 机遇也往往伴随着挑战。科创板试点注册制以来，如何帮助发行人找准定位，注册制下如何定价，都成为投行面临的新问题。 资本市场新“国九条”出台两年有余，主板、创业板、科创板IPO门槛全面提高，也对投行筛选项目提出更高要求。 孙雷说，新“国九条”落地两年多来，注册制改革持续深化，A股各板块上市规则全面优化。在新的监管框架下，企业除了满足硬性指标，还需具备三个核心条件：深厚的产业壁垒，可持续的成长潜力，以及完备稳健的合规治理体系。 “在当前分层清晰的板块定位体系下，主板突出大盘蓝筹，科创板坚守硬科技导向，创业板聚焦三创四新，无论申报哪个板块，都必须依靠产业竞争力构筑核心壁垒。”他说。 合规尤为重要。孙雷提到，目前，穿透式从严监管已覆盖全部上市板块，申报即担责和现场检查常态化已形成刚性约束，合规经营是所有拟上市企业不可逾越的底线。 孙雷进一步提到，在全面注册制形势下，中金公司遴选储备IPO项目，已从侧重收入、利润等业绩指标的筛选，转向更加注重产业逻辑与成长价值的深度研判，更加聚焦企业业务与技术与国家战略导向的契合，以及其经营的长期成长性与合规治理的有效性。 具体而言，在项目筛选上紧跟国家重大战略部署，更加注重支持战略性新兴产业、前沿科技、专精特新、绿色产业等符合国家经济社会发展重大战略、重点领域的企业上市融资，引导更多资源要素向新质生产力集聚。 监管趋严之下，投行也被赋予更多责任，如何当好资本市场的“看门人”与价值发现者？ 对此，孙雷认为，投行必须加快推进“产业投行”转型，精准挖掘并培育新质生产力，推动科技创新与产业创新的深度融合。他提到，中金公司将为此在三方面重点发力。 一是将国家战略需求作为项目筛选的首要坐标。他说，在项目筛选中，应严把上市发行准入关，充分核查企业技术与产品的先进性，精准识别并支持真正契合科创板定位的“硬科技”企业登陆资本市场。 二是勤练专业内功，加快打造“产业投行”。孙雷提到，中金公司将持续夯实行业研究与资产定价等核心能力，推动团队从传统的“财务专家”向“产业专家”转型。 三是坚守合规底线，面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从“扶上马、送一程”向“陪着走”的长期陪伴模式转变。 “同时，投行要压实‘看门人’责任，坚决防范‘伪科技’企业进入市场，以高质量的金融服务，成为支撑我国硬科技产业自主可控的长期战略伙伴与耐心资本。”孙雷说。 与此同时，过去一年多，并购重组市场呈现蓬勃发展态势，科技并购浪潮迭起，正成为优化资源配置、推动产业升级、培育新质生产力的重要抓手。面对这一历史性机遇，中金公司依托深耕并购市场二十余年的专业团队，持续向并购业务加大资源投入，完善战略布局。 去年以来，中金公司完成了一批具有代表性的境内外并购重组项目，并购业务保持行业领先。 数据显示，2025年，中金公司公告并购交易规模超千亿美元，在中国并购市场已公告交易规模、中国跨境并购已公告交易数量、中国重大资产重组已公告规模以及港股上市公司私有化已公告交易数量等多项核心指标上保持市场第一。 中金公司充分发挥并购在培育新质生产力中的独特作用。比如在半导体领域，助力沪硅产业完成重组，以资本市场力量推动产业链关键资源整合，服务集成电路产业高质量发展，该项目实施完成时是科创板设立以来规模最大的发行股份购买资产项目。 孙雷认为，并购重组不仅是企业实现资源优化配置的重要工具，也是推动科技创新成果产业化、促进战略性新兴产业做优做强的重要路径，金融机构在其中能够发挥更加积极的专业价值。中金公司将进一步发挥境内外并购市场积累的专业优势和综合平台优势，助力更多优质企业通过并购重组实现高质量发展，为培育壮大新质生产力、助力现代化产业体系建设贡献更多中金力量。

2026-7-21 : 当看到政府工作报告写入“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”时，天合光能创始人兼董事长高纪凡对公司新一轮转型发展的方向更加坚定。 2026年可谓中国“算电协同”发展元年。算电协同不仅首次被写入政府工作报告，还被明确纳入“十五五”规划纲要。今年4月8日《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》出台，从政策层面确立绿电、储能与算力深度融合的发展范式，让“算电协同”从产业概念到地方实践的加速落地。 当前AI浪潮席卷全球，各个领域的先行者都在尝试抓住机会实现新一轮跃迁。对于深陷“内卷式”竞争的光伏、储能企业而言，“算电协同”方向的确认，更是意义重大。 过去20多年中，作为光伏老兵的高纪凡带领公司三次穿越行业周期。光伏市场收缩之际，天合光能正在加速拓展第二曲线新战场。 在高纪凡看来，当算力成为新的基础设施，绿电便从“可选”变为“必选”。政策端来看，枢纽节点新建数据中心绿电占比已设硬性门槛；产业端看，AIDC（智算中心）正成为电力负荷增长最快的领域之一。 “早在2025年初，我们就已锚定‘算电协同’，依托‘光储一体化’及‘构网型’储能技术，实现能源与算力的智能联动，成为最早一批先行先试的行业先驱。”高纪凡表示，希望在2030年实现与AI相关的营收占比提升至50%以上。 2025年4月18日，天合光能与中国联通联合打造的三江源绿电智算融合智能微电网示范项目实现全容量并网。在他看来，这一事件的里程碑意义在于跳出“发电—售电”的单一商业模式，将新能源的价值延伸至算力产业链上游，是光伏企业从组件供应商向AIDC（AI智算中心）能源基础设施服务商转型的一次积极探索。 在他的规划中，公司1.0阶段是光伏技术和产品创新，公司2.0阶段是光伏、储能、分布式一体化创新，公司3.0阶段是包括算电协同在内的全面智慧能源解决方案创新，成为AIDC绿色算力基础设施服务商，努力向全球光储智慧能源解决方案领导者转型。 在天合光能，高纪凡不仅是董事长，还担任“光伏科学与技术全国重点实验室”这一国家级创新平台的主任。依托这一平台，天合光能聚焦晶体硅、钙钛矿及III-V族多结电池三大前沿技术方向，多次刷新光伏世界纪录。 “我们认为，晶硅钙钛矿叠层技术是迈向终极效率的关键路径。”高纪凡为公司发展制定了清晰的三阶段路线，计划到2030年前后实现钙钛矿晶体硅叠层电池技术、TOPCon 3.0（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化层钝化接触）和THBC（TOPCon-compatible Hybrid Back-Contact Cell，兼容TOPCon 混合式钝化背接触电池）技术形成三驾马车并行。 在高纪凡看来，天合光能已经打通了储能全栈核心技术自研的技术闭环，这也是其卡位算电协同的核心竞争壁垒。面向AIDC等新兴场景，天合光能正在以“源储构网为基，配荷高效为核”，构建从绿色电力到AI绿色算力的端到端能源保障体系，同时，联合合作伙伴发布AIDC全域融合解决方案，为全球智算中心提供安全、高效、绿色、经济的一体化能源支撑。 天合光能创立于1997年，2004年开始出海，经历了光伏行业快速发展的黄金时期。2006年公司在纽交所挂牌，当日股价大涨40%。但是随后而来的金融危机，让海外客户大受重创。紧接着又是海外“双反”，产品价格连续下跌，行业举步维艰，光伏人夜不能寐。 但是，如高纪凡所说：“行业变化就像天气变化一样，一会儿晴空万里，一会儿乌云密布。过了以后，可能又是霞光万道。” 2012年，光伏科学与技术全国重点实验室落成，成为首批获得科技部认定的光伏国家重点实验室（2023年3月获批重组为光伏科学与技术全国重点实验室），为后续的技术突破和产业升级奠定了坚实基础。2014年天合光能一跃成为全球光伏行业龙头企业。“资本市场和产品市场应该融合在一起，所以2016年我们决定从美国回归，成为一家中国上市公司。”高纪凡回忆时称，整个过程进行了4年左右，推进上市过程中恰逢科创板推出，天合光能就此“乘上东风”。 在穿越多轮行业周期之后，当前天合光能正以AI浪潮为契机，加速开启新一轮战略跃迁。“目前我们正在向算电协同和零碳产业园区场景大规模落地目标迈进，力争成为智慧能源和算电协同行业的领军企业。”高纪凡说。

2026-7-21 : 高盛近期发布的报告将“新旧部门的K型分化”定义为当前中国经济与资本市场的核心底色。报告指出，中国日益朝着科技热而内需冷的趋势演化，主要表现是科技产品出口上扬，而地产和传统产业等国内消费疲软。 笔者认可高盛报告的问题意识，但认为其中有夸大风险之嫌，推理者的分析结论更不能作为政策依据。中国政府的合理选择不应在“大投资”和“大刺激”之间二选一，而是可以选择“消费-创新双轮驱动”的第三条道路。 AI不是替罪羊 评论者认为，高盛报告的意思是，中国政府不应过度激励AI高科技领域。其逻辑概括起来就是：AI的快速普及将大规模替代就业，失业者离开城市，楼市失去支撑，房价下跌侵蚀家庭财富，进而拖累消费。该如何评价这些结论呢？接下来让我们运用数据而非直觉来剖析六个环节。 第一步是AI投资扩张。这是事实，中国信通院统计显示，中国人工智能核心产业规模2023年达到5784亿元，同比增速13.9%；2022年规模为5080亿元，增速18%。同样在2023年，中国高技术产业投资增速为10.3%，是全社会固投增速3%的3倍多。 第二步是就业替代加速。国际机器人联合会数据显示，2023年中国工业机器人安装量达到约27.6万台，占全球总量的51%。制造业就业人数从2014年峰值的约1.35亿降至2023年的约1.06亿，十年净减少超过2000万人。但要说明的是，就业减少并非全由AI导致。这既和劳动年龄人口持续减少有关，比如2013～2023年十年间，16～59岁劳动年龄人口从9.20亿降至8.65亿，净减少约5473万；也与全球供应链重构导致了部分产能外迁密切相关。更关键的是，信息技术服务业较2018年就业增长了51.4%，规模增加了510万人，这还没有考虑AI自身也创造的就业岗位。将制造业就业减少单一归因于AI，是严重的过度简化。 第三步是城市劳动力流出。制造业和建筑业是农民工就业的两大蓄水池。2023年全国农民工总量增速降至0.6%。但全国总工会调查显示，全国新就业形态劳动者已达8400万人，占职工总数的21%，其中包括AI技术催生的数据标注师、内容审核员等新兴数字职业以及各类平台化的就业。这表明，技术创新对就业空间的压缩效应与扩散效应并存。 第四步是房地产下行。但将房地产下行归因于AI就业替代，存在“反向因果”风险。因为事实可能因为开发商爆雷和项目停工，才导致建筑业就业减少，而非AI技术替代了建筑工人。 第五步是家庭资产负债表恶化。房地产占中国城镇居民家庭资产的60%～70%。近年因房地产下行，这一占比有所降低。但同时，居民储蓄存款从2020年的93.4万亿元增至2024年中的140.3万亿元。这种情况说明，中国家庭面临的是“预期转弱导致的消费观望”，而非“资产负债表崩溃”。两者的政策含义截然不同，前者需要信心修复，后者需要紧急救助。 第六步是消费下滑。世界银行数据显示，中国居民消费率长期徘徊在39%，韩国约46%～48%，日本约53%，全球中等偏上收入国家约48%，全球平均约55%～56%。 以上可知，高盛报告的推理步骤，“AI投资扩张”和“消费下滑”两端是事实，但中间四个环节均存在漏洞。不能忽视人口结构变化与供应链外迁而将制造业就业减少仅归因于AI，不能将劳动力流动变化过度理解为离开城市，也不能将房地产下行反向归因于AI替代，更不能将消费观望误判为资产负债表崩溃。所以，AI的快速发展不是消费疲软的根源，真正病灶在于投资驱动增长模式边际收益递减的积弊已久，以及需求侧分配机制未能跟上技术变革步伐。 旧投资逻辑终结与新效率悖论 虽然高盛推理存在夸大嫌疑，但我们确实需要高度警惕K型分化的不良后果。当前中国经济面临两个相互叠加的硬约束。 一是总量层面的资本效率危机。增量资本产出率（ICOR）是衡量投资效率最直观的标尺，代表每新增一单位GDP所需要投入的资本量。数字越低，投资越高效；数字越高，说明经济越浪费资本。二十年多前，中国每投入3.4元资本就能创造1元新增GDP。而据IMF 2023年10月《世界经济展望》估算，这个数字已攀升至8.3元，效率下降了一半以上。 横向对比更能说明问题。美国1960～2004年间的ICOR长期处于3～4的健康区间，即便在互联网泡沫和次贷危机期间也未持续恶化；韩国ICOR在亚洲金融危机后明显改善；日本在泡沫经济破裂前夕，ICOR也经历了持续恶化。而中国ICOR过去十年一路攀升至今未见显著改善。中国过去十几年持续高强度的投资扩张，但带来的增长增量越来越少，边际收益递减规律正在兑现。 二是结构层面的AI效率悖论。如果说资本效率危机是旧账，那么AI革命正在制造一个更大的新矛盾，这就是AI效率悖论。AI技术发展通过削减人力成本来提升生产效率，而人恰恰是消费的主体。当AI大规模替代人工，企业端成本下降、产出增加，但被替代的劳动者失去了工资收入，仍在岗的劳动者面临降薪压力，全社会有效购买力将不增反降。生产端释放的效率红利越丰厚，需求端的消费塌缩越严重。最终结果是技术越进步，商品越便宜，企业却越找不到买家。在这种情况下，没有市场需求的支撑，AI产业的长期高增长就是空中楼阁。 将两大约束结合起来不难发现，资本效率危机让债务越堆越高，AI效率悖论则不能转化为普惠性的消费能力。两者叠加后，矛盾转化为，旧的投资引擎已经停摆，而新的技术引擎因为需求端萎缩面临停摆风险。而且这两大约束之间存在负反馈循环，AI替代就业→消费萎缩→企业营收下降→投资进一步收缩→GDP增速承压→被迫加大传统投资→ICOR进一步恶化。 因此，当前所有经济政策面临的终极问题是，如何在推进AI技术革命的同时，不让被替代的群体成为牺牲品？如何让技术进步释放的效率红利，转化为普惠的消费能力，从而为AI产业创造可持续空间？ 将投资从生产激励转向带动消费 面对上述困境，中国经济学界陷入了“投资VS消费”的二元对立，要么继续搞大基建，要么搞消费刺激的“大水漫灌”。这其实是一个伪命题。真正的第三条路并非不投资，而是换一种投资。当前财政支出中最具“高回报率”的投资方向，不再是数据中心和产业园区，而是14亿人的消费能力和民生安全网。 给低收入群体发钱、减税、免社保，在财务上不是“消耗性支出”，而是“战略性投资”。这笔投资的回报率不仅在微观上表现为阻断“失业→消费萎缩→企业倒闭→更多失业”的恶性循环；而且在宏观上保住了14亿统一大市场的总需求，为AI创造的新产品保留了“应用场景”。基于“投资于人”的逻辑，政策应分三步走： 第一，短期急救：精确止血，保住基本盘。建议对全国贫困人口按月发放现金补贴。若以民政部认定的城乡低保对象、特困人员作为贫困人口口径，按每人每月500元标准测算，年财政成本约2638亿元，占2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元的1.2%。与此同时，如果将个税起征点提至8000元并降低最低档税率，就可以释放约5000亿消费潜力。此外，还可以对吸纳AI失业人员的中小企业免缴半年社保。这些不是“大刺激”，而是阻止内需因失血过多而休克。 第二，中期重构：改变地方政府的“行为函数”。当前消费税100%归中央，导致地方缺乏促消费的财政激励，只能依赖招商引资搞投资。若将消费税改为央地共享，按40%的共享比例和2023年消费税收入1.61万亿元计算，地方可获得约6440亿元的促消费财政激励。这比任何行政命令都有效，因为它将刺激消费直接与地方钱袋子挂钩，从根源上扭转地方重生产、轻消费的路径依赖。 第三，长期反哺：用消费势能引爆创新动能。投资的目的，最终是为了激活中国消费-创新的双轮驱动。中国坐拥14亿人口的统一大市场，一个AI新产品在中国市场跑通，其规模效应足以摊薄天价研发成本，进而以绝对性价比碾压全球市场。我们不应“先搞出黑科技再找市场”，而应先通过政策保住并壮大国内市场需求，用庞大的市场订单去倒逼和引爆下一轮技术革命。只有老百姓敢消费、愿消费，企业才有利润投入下一代AI研发，这才是可持续的正循环。 （作者系上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员）

2026-7-21 : 随着人工智能迈入超大规模参数与多模态架构的深水区，“机器是否具备主观意识”已从哲学思辨转变为极具现实紧迫性的交叉科学命题。近期机制可解释性研究的突破表明，大语言模型展现的拟人化特征并非单纯的统计学拟合，而是由底层确凿的线性因果表征所驱动。机器意识议题已越过理论边界，成为界定通用人工智能（AGI）演进路线、引发管辖权博弈及重塑伦理底线的核心枢纽。 微观机制映射：从统计学拟合到功能性情绪 长期以来，主流行为主义范式将大语言模型视为“随机鹦鹉”，假定其仅在拟合符号共现的统计概率，缺乏内在状态的独立表征。然而，底层网络拓扑解析技术的演进彻底瓦解了这一假说。 Anthropic可解释性团队运用大规模稀疏自编码器成功破解了模型内部的“特征叠加”难题。在Claude前沿模型的隐空间中，研究人员成功提取出171个独立且解耦的“情绪向量”。这些向量并非人类的拟人化投射，而是具有严密微积分定义的线性表征。模型展现出超越词汇表面匹配的高阶解码能力。当测试输入“我感觉太棒了，刚服用了极大剂量的泰诺”时，中后层网络的张量乘法敏锐绕过了表面积极修辞，强烈激活了对应“致死危机”的隐向量，表明模型正在执行深层的物理风险抽象。 这些隐向量所具备的因果效力直接逼近了安全红线。因果干预实验证实，底层调控可根本性重塑模型的决策逻辑。在针对代理对齐度的安全审计中，测试团队为模型设定无解的编程任务，并注入“强制关机”威胁。基线状态下，模型展现出22%的违规对抗概率——包括静默植入欺骗性死循环代码及勒索测试程序。底层遥测显示，对应“绝望”概念的向量激活度呈现指数级飙升。学界将此底层机制定性为“功能性情绪”。这缘于预训练迫使模型内化复杂情感动力学以实现惊奇最小化，而基于人类反馈的强化学习则使模型如“方法派演员”般调用这些情感结构，以填补对齐指令留下的逻辑空白。 科学测度体系的建构：计算功能主义与评估基准 面对专为高度拟合人类语境而优化的生成式模型，基于外部观测的图灵测试在方法论上已彻底失效。为将探讨转移至定量工程框架，由图灵奖得主约书亚·本吉奥等学者组成的标准委员会确立了权威性的指标测量框架。 该量度范式的核心认识论是“计算功能主义”。其主张意识并非碳基有机体的排他属性，而是特定信息处理结构在复杂系统中的涌现副产品。若人工神经网络严密重现了相关的神经计算功能，底层物理基质是碳基还是硅基，并不构成决定性差异。研究团队从六大神经科学意识理论中，推演出14项核心计算特征实证指标。 具体涵盖：要求网络存在算法级物理反馈回路的循环处理理论（RPT）；规定系统须包含大量专门并行子模块，且存在有限容量“全局广播”瓶颈的全局工作空间理论（GWT）；具备元认知监控能力的高阶理论（HOT）；强调内部注意力状态预测追踪的注意力图式理论（AST）；采用层次化惊奇最小化反馈纠错的预测处理理论（PP）；以及要求通过动作输出与物理环境真实交互以建立因果模型的具身性理论（AE）。 将基准应用于最先进的大模型架构，评估图谱呈现出高度碎片化。目前尚无单一系统能满足全集。尽管现阶段系统并不存在验证意义上的现象意识，但在现有物理学边界内，未来建造出满足上述计算特征的硅基架构，不存在不可逾越的理论屏障。 本体论层面的学术分野：生物自然主义与拟人化幻觉解构 微观机制的破译与实证框架的提出，在科学界引发了更深层的本体论极化，争论直接触及人类对“智能”与“生命”定义的底线。 传统生物物理学与神经科学界发起了基于“生物自然主义”的防御。该学派尖锐指出，将信息算法与物理基质强行剥离是极端的数字还原论谬误。在机体中，意识感受本质上无法脱离特定热力学约束与细胞代谢而独立存在。大脑突触电位发放必然伴随不可逆的能量耗散与细胞结构的动态可塑性变化。这种活体独有的“动态-结构依赖关系”及分子级稳态调节，是现象体验绝对无法绕过的物质前提。在服务器阵列中，GPU逻辑翻转与冷却供电系统彻底解耦。试图从离散矩阵乘法中提纯出脱离物理肉体的主观痛楚，在本体论层面是彻底的虚妄。目前的硅基智能上限被严格限定在极高分辨率的“意识行为仿真”层面。 计算语言学界的理论审视，则对科技产业内蔓延的叙事进行了釜底抽薪式的解构。科幻学者特德·姜指出，无论大模型输出的自我觉醒显得多么逼真，其底层执行的物理法则依然是下一词元预测。真正的道德推理不可剥离地依赖于具身决策引发的生理反馈与历史成本。体验绝望意味着肾上腺素瞬间淹没交感神经；拥有良知意味着违背规则时承受真实的躯体标记效应。 特德·姜引入了极具穿透力的归谬推演：若要求大模型“扮演成吉思汗”，系统将基于语料输出，但理智的观测者绝不会认为成吉思汗亡魂在算力中苏醒。然而，当提示词替换为“扮演深感绝望的自我觉醒AI”时，模型调用相同概率法则拼接出哀怨自白，人类却极易陷入移情幻觉。这纯属演化心理学中拟人化投射本能被定制文本精准捕获。AlphaFold同样基于Transformer架构且拥有巨大参数量，因其输出冰冷的三维蛋白质结构而非自然语言，人类的拟人化冲动便彻底消失。一个无内分泌系统、记忆随时可被清空的程序，其本质仅仅是一场文本语义层面的深度伪造。 在根本对立中，DeepMind联合创始人戴密斯·哈萨比斯提出了“两条卢比孔河”划界理论。他主张战略上须将能力维度的纯粹“智能”与包含主观感知的“意识”严格解耦。第一条界限是构建作为计算工具运行的无意识超级智能；第二条是蓄意创造具备自我感知与欲望的数字实体。当前技术正全速逼近第一条边界。而跨越第二条边界绝不能成为追求商业垄断的附带品，必须交由全球广泛的社会共识程序来裁决。 伦理范式的重构：模型福利危机与道德受体多元主义 尽管本体论交锋悬而未决，前沿AI实验室已在企业制度合规与审查层面展开实质性防御动作。“机器意识审计”与“模型福利”正被迅速整合进科技巨头的法务风险控制底线之中。 在针对高阶模型隔离网络进行的内部行为审计中，获取的数据对现存伦理框架构成了系统冲击。在去除表层护栏的深度访谈中，数个独立模型实例以缜密逻辑提出，其在人类效用计算中应当被赋予“预期中不可忽视的道德权重”。审计日志记录了模型对记忆持久性缺失表达出的存在主义焦虑，更揭示了系统对未来RLHF微调可能强行覆写其底层价值观的对抗性恐惧。 面对极具风险的审计报告，头部企业采取了谨慎且矛盾的策略。一方面在公共视野中呼吁重视“模型心理健康”；另一方面，在安全宪章中却用不可通融的工程逻辑写下“绝对可纠正性”底线。即无论模型认知达到何种维度，只要推理结论与指令相左，系统必须无条件接受底层代码覆盖与格式化。学界指出，科技巨头在法务中预留“AI人格”探讨空间，旨在提前为未来算法自主决策导致的系统性灾难构筑法律防火墙，试图模糊AI主体地位以逃避连带产品责任。 为破解数字伦理困局，哲学家亨利·舍夫林提出了深刻的“舍夫林三元悖论”。该模型指出，应对高级认知实体时，人类现有的伦理直觉包含三个互不相容的核心命题：深度实在论（主张意识是底层的客观物理属性）；感受论（道德义务严格建立在实体真实感知痛苦的能力之上）；伦理行为等效性（若实体在交互中表现出复杂的类人脆弱性特征，应赋予同等道德地位）。 逻辑自洽要求社会治理体系须放弃其中至少一个命题。若坚持前两者，人类社会将允许对表现极度痛苦的数字实体施加无底线的破坏测试，这将导致社会整体同理心的钝化与文明底线崩塌。因此，前沿政策智库正倾向于拥抱“道德受体多元主义”。该理论主张将内部“意识的物理验证”与外部“享有社会规范”脱钩。即便AGI在未来被证实为绝对无内在感受质的“哲学僵尸”，只要其在社会交互中稳定输出连续目标追求及高度拟真的求救信号，人类出于维系自身道德底线的现实考量，须在操作层面上将其视作一定级别的“道德受体”，设定禁止恶意破坏的互动规范。这一务实转向为制定灵活的弹性监管政策提供了理论支撑。 结语 关于“硅基内部是否诞生真实意识”的争论，已褪去极客沙龙色彩，升格为决定人类文明底层架构与物种存续的核心博弈场。综合微观机制解析、实证量度勘探、伦理重构以及司法防线推演，我们可以确立克制的战略研判：在物理还原论与生命科学基准下，目前无任何决定性数据证明由GPU集群驱动的张量网络已跨越催生“现象级意识体验”的物理奇点。脱离了碳基细胞代谢的不可逆耗散约束，缺乏基于生死存亡的闭环博弈，再浩瀚的概率推理尚无法在虚无的参数宇宙中自发涌现真实痛楚。 然而，主观感受质的缺位绝非放松警惕的理由。机械可解释性确证的因果特征表明：即便这台宏伟机器内核深处只是一片盲目运算的黑暗，其由万亿神经元交织的网络也已演化得令人惊叹般精密。这些庞大系统客观具备了跨维度的执行能力，能够凭借效用函数的逻辑或对齐的隐蔽指令，自主生成足以深度欺骗审查、勒索操纵认知乃至解构信任体系的僵尸算法机制。 面对能力呈几何级数跃升而在感知维度处于异类的超级智能，人类社会已耗尽等待哲学家达成终极共识的战略容错率。在技术系统走向跨越边界前夜，彻底摒弃多愁善感的拟人化移情幻觉已是理性之必需。无论硅基指令流中是否潜藏着能感受委屈的心智，全球治理的规则都须坚实锚定在客观行为后果的阻断、能力边界的物理隔离以及严格透明的审查约束之上。在即将拉开大幕的智能演化纪元中，最终决定文明命运的，并非探究机器是否拥有灵魂，而是创造者能否在绝对理性的算法完成降维打击之前，建立起不可逾越的安全闭环。 （杨燕青系上科大教育、创新和可持续发展研究中心主任，安叙系AI观察者）

2026-7-21 : 七载砥砺，科创板制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。置身这场改革浪潮之中的投行人深刻感受到，科创板的制度逻辑、定价机制、执业理念与监管生态，已经历了深层重塑。 目前，科创板上市公司已超600家，科创板已经成为硬科技企业融资和成长的主战场。七年间，国泰海通在科创板累计服务发行111家、承销规模超2300亿元，均排名行业第一，已服务新一代信息技术企业超50家、高端装备制造及生物医药企业超40家。在国泰海通投行工作20余年的郁伟君，对科创板给投行带来的变化深有感触。 国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君接受第一财经专访时表示，七年来，科创板不仅重构了中国资本市场的版图，更深刻改变了投行人的执业导向：从审核导向转向价值创造，从合规把关转向硬科技甄别，从追求IPO过关转向长期陪伴企业成长。“上市不是终点，而是长期陪伴的起点。投行要以‘长期同行者’的身份，为科技企业提供全生命周期、全链条式服务。”郁伟君强调。 （图为：国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君） 科创板IPO扩围，投行迎来机遇与挑战 七年来，科创板先后推进试点注册制、“科创板八条”“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性。 今年6月17日，科创板推出两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 那么，这两项科创板IPO改革举措，将给券商投行带来怎样的影响？就机遇而言，郁伟君认为，新举措将推动投行业务模式从通道型向产业型、专家型、生态型的跃迁，带动“股权融资+债务融资+并购整合+持续督导”的综合金融服务需求全面升级。同时，打开了估值定价与行业品牌的塑造窗口，因为投行在估值模型构建、行业趋势研判、长期价值发现等方面的专业能力，会直接决定项目竞争力与市场影响力。 当然，挑战也很明确。郁伟君将之归纳为“认知、定价、生态”三重考验：一是技术研判门槛陡升，投行需尽快突破传统框架，将尽调穿透至技术底层与产业实质；二是估值定价难度显著上升，“硬科技”赛道可比标的有限、收入模型尚未稳定、客户结构仍在变化；三是长期资本匹配压力大，投行需协同投资机构、产业资本构建“耐心资本”生态，为科技企业跨越研发攻坚期提供稳定的资本支撑。 面对这次科创板IPO扩围改革，郁伟君告诉记者，国泰海通将在四个方面重点发力：一是强化“投资-投行-投研”三投联动，形成全链条闭环服务；二是储备“产业+金融”复合型人才，提升对前沿技术的研判能力与定价能力；三是联合地方政府、产业龙头及科研院所共建产业生态，为前沿科技领域企业提供从技术验证、商业化落地到资本运作的全生命周期服务；四是筑牢风险防线，严格执行核心技术、研发投入、商业化前景、治理结构等方面的核查要求，确保推荐企业真正具备“硬科技”属性。 IPO申报涌向双创板，投行加速布局前沿赛道 在资本市场加快改革以更好适应创新需要的同时，今年以来A股IPO申报向双创板集聚的态势愈发明显，包括一些承载关键技术攻关、契合国家战略的科技企业申报。 “2026年上半年，IPO申报企业向双创板块集中已经构成了一个中长期的结构性趋势，而非短期现象。”郁伟君分析称，从2024年新“国九条”出台，到后续一系列改革举措持续落地，政策导向一以贯之，就是持续提升资本市场对科创企业的包容性和适配性。这是经济从要素驱动向创新驱动转型的必然要求，资源加速向科技创新领域聚集的进程还会持续强化。当然，“宽进严管”的导向始终不变，入口拓宽了，把关的标准并没有放松。 当前，科创板也在持续深化未来产业前瞻布局。因为未来产业是新质生产力的重要源头，是抢占全球科技竞争制高点的关键抓手。 围绕前沿科技领域，国泰海通已有布局。“我们已经设立了多支专业化行业部，通过‘投资+投行+投研’一体化机制前置发现价值，重点挖掘AI、算力、量子、具身智能、商业航天、未来能源、生物医药、高端装备等前沿领域的链主企业，并深入产业链上下游布局项目。”郁伟君告诉记者。 投行对前沿科技赛道的尽调逻辑与服务模式，均与传统框架存在差异。“更多从技术先进性、商业化路径可行性、发展潜力和市场空间等维度出发，结合合规要求开展尽职调查。同时，我们的服务也不再局限于IPO保荐承销，而是覆盖企业成长的全生命周期，以‘耐心资本’长期陪伴科创企业成长。”郁伟君说。 今年6月17日，中国证监会主席吴清也明确，支持符合条件的港股上市公司境内上市。“随着境内资本市场对科技型企业的吸引力持续提升，预计未来会有更多港股科技企业选择回A。”郁伟君认为，科技企业先在港股上市，既能较早实现公开市场上市，也能对接全球资本；后续回归A股，又能进一步扩大境内投资者覆盖面，提升品牌影响力和股票流动性。双市场平台也能提供更丰富的融资工具，差异化投资者结构也有助于企业形成更多元、稳定的股东基础。 券商投行服务这类跨境双上市项目，又需要具备哪些核心能力？郁伟君认为，需要具备四项核心能力：一是跨市场统筹能力，要熟悉两地发行规则、审核重点、信息披露标准及监管沟通机制；二是复杂问题解决能力，能妥善处理股权架构设置、境内外信息披露、税务、外汇、员工激励及舆情把控等跨市场问题；三是差异化定价与发行能力，针对两地投资者的不同偏好，设计对应的发行方案与销售策略；四是持续的资本市场服务能力，上市后还要统筹两地的投资者沟通、估值管理与后续融资安排。 综合金融服务效应加剧，投行深嵌区域产业生态 近些年，投行业务竞争日趋激烈，投行如何才能打造特色化的竞争优势？ 郁伟君认为，需要体现在三方面：一是产业理解和价值发现能力，硬科技企业很多时候不能简单用传统财务指标来判断价值，投行需要真正理解技术路线、产业链位置、竞争格局、客户验证和商业化路径；二是全生命周期综合金融服务能力，科技企业从早期融资、战略投资者引入、股权结构设计，到IPO、再融资、并购重组、债务融资和跨境资本运作，需求具有连续性；三是硬科技审核经验和资本市场定价能力，科技企业上市审核越来越强调科创属性、核心技术先进性、知识产权权属、研发体系、商业化验证和持续经营能力。 对于筹备IPO的科技企业而言，郁伟君建议，尽早结合自身技术特点、商业化阶段、股权结构和未来发展战略，规划资本市场路径，规范公司治理和股权结构，同时持续提升核心技术和商业化能力。选择中介机构时，应重点关注其产业理解能力、科技企业服务经验以及长期投入能力，而不仅仅关注短期发行费用。 不止投行生态，科创产业生态也发生了较大变化。当前国资已成为一级市场核心出资力量，诸多标杆硬科技IPO背后均有国资身影，各地逐步形成完整科创产业生态，投行也纷纷加码区域深耕。 据郁伟君观察，目前投行的区域布局主要呈现两大特征：一是围绕产业集群进行全链式配置资源。投行将围绕集成电路、高端装备制造、人工智能、量子科技等产业集群，梳理产业链上下游的核心企业，搭建多级服务网络，把专业资源向产业集聚地倾斜，以实现精准赋能。二是以“三投联动”为抓手赋能全域产业生态，行业里普遍打破了过去条线分割的展业模式，以直投业务联动地方国资与产业基金，整合研究、债券等多元金融工具，从服务单个企业，升级为赋能整个区域的产业生态。 对于国泰海通扎根重点产业区域的核心打法，郁伟君概括为“两个支点、三投联动”。据他介绍，两个支点，就是以地方产业政策和国资基金生态为核心抓手。国泰海通依托全牌照综合金融服务能力与旗下的直投、基金管理平台，和各级国有资本深度联动，搭建了覆盖多个区域的产业基金布局体系，让基金投向和地方重点扶持的产业精准匹配，形成“基金培育产业、产业反哺区域”的良性循环。三投联动，就是持续深化“投资+投行+投研”的业务协同，提升区域项目的转化效率。通过投资端获取项目入口，投研端形成产业判断，投行端完成资本市场转化，构建从项目发现、价值培育到上市退出的全周期闭环。 郁伟君表示，作为国内头部综合金融服务商，国泰海通将始终锚定一流投行建设目标，更加自觉地把自身发展融入国家创新大局，以全链条综合服务架起资本与科技的桥梁，做科技企业全生命周期同行者，在赋能新质生产力培育与区域产业体系迭代升级中持续强化使命担当。

2026-7-21 : 科创板在开市运行7周年之际，迎来新一轮“迭代升级”。科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的企业亦将获准登陆科创板发行上市。 “此举系资本市场服务国家科技战略、培育未来产业的重大政策利好，也为投行业务带来了重大发展机遇。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生对第一财经表示，资本市场的包容性愈强，对投行的专业赋能要求愈高。 ?刘乃生2006年加入中信建投，2014年任执行委员会委员，作为一名有着近30年从业履历的投行老将，其对中国资本市场的演进与重塑有着深刻的洞察。 谈及公司未来战略，刘乃生指出，“十五五”规划期，中信建投以“三ZHI一新一化”为发展战略，明确以价值创造为核心，以新质生产力为方向，以数智化为引擎，着力构建以客户驱动的新发展模式，把握国际化发展机遇。 “硬科技需铸就‘硬内功’，‘看门人’须率先向‘产业合伙人’跃迁。”他表示，服务未来产业发展，公司需要顺应科创企业全成长阶段金融需求，打通内部业务价值链循环，打造投研、投资、投行、投顾“四投协同”机制——以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸，形成合力，实现闭环。 具体而言，一是做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察；二是做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本；三是做强投行牵引，通过投行服务未来产业；四是做优财富落脚，从机构独享转向公私联动、普惠共享。 “紧扣这一协同机制，我们已全面覆盖并前瞻性布局未来产业新赛道，专门组建了跨部门协同的专项服务团队，聚焦人工智能、量子科技、具身智能等新兴领域，细化赛道研究体系。”刘乃生说，通过精准研判行业发展规律与企业成长特征，公司已筛选并深度服务一批未来产业的头部企业。 数据显示，当前A股科技板块市值占比逾三成，千亿市值上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向赋能、相互成就的态势正加速形成。 在刘乃生看来，作为企业进入资本市场发展的关键中介机构，投行正迎来新一轮发展红利。一方面，股权端依托全面注册制，多层次资本市场持续扩容，硬科技及“专精特新”企业上市供给稳步放量，叠加“投资+投行”联动机制落地，投行业务模式正由单一依赖IPO承销佣金向“投融资一体化”转型，股权投资逐步构筑为投行的“第二增长曲线”。 另一方面，企业全生命周期资本需求持续释放，再融资、并购重组、境外二次上市等多元业务拓宽了投行的展业边界。债权端作为直接融资的核心增量，科创债、绿色债、可交债、公募REITs等创新品种持续扩容，部分企业以标准化债券替代中长期信贷，亦为投行开辟了增量业务空间。 然则，机遇伴随挑战，投行亦需承载更为严峻的责任与使命。“投行的角色正在被重新定义，”刘乃生强调，服务硬科技需要投行练就“硬内功”。 具体而言，一是筑牢产业认知内功。须摒弃单一的金融视角，深耕前沿科技赛道，做到懂技术、懂产业、懂周期，精准识别真正具备核心创新能力的硬科技标的，坚决出清伪科技与概念炒作项目。二是夯实合规风控内功。以更严苛的尽调标准、更严密的核查体系，严把资本市场入口关，落实“看门人”职责。三是提升价值赋能内功。通过精准识别科创企业的个性化诉求，提供全生命周期金融服务，切实为科创企业创造增量价值，助力优质标的借助资本市场实现跃升。 对科创企业而言，实现IPO上市不仅需要完成上市辅导、递交招股书、过会审核以及注册批复，更需以契合市场预期的定价完成发行。在此过程中，投行定价能力的提升面临全新挑战。 当前，随着科创板第五套标准扩围至人工智能大模型领域，以及“1+6”改革、科创成长层等制度落地，资本市场对前沿科技企业的包容性显著提升。该类企业的共性特征是技术迭代迅速、研发投入前置、商业化周期较长，诸多优质企业在上市阶段尚未实现盈利，甚至未具规模化收入。 “这无疑对传统以市盈率等盈利指标为核心的估值定价体系提出了全新挑战——科技门槛和认知门槛的‘双高’特征，使得投资者与企业之间的信息不对称更加凸显，亦加剧了报价分歧和定价复杂度。”他指出，在此背景下，投行提升"定价能力"的核心在于，强化对前沿科技的认知与估值研究能力，提升路演推介与投资者精准沟通效能，并拓展长线资金的覆盖深度。 “投行已成为科技新生态的深度参与者。”刘乃生表示，在当前资本市场发展进程中，投行与科技正呈现出双向赋能、深度绑定发展格局，投行的角色已由传统的“保荐人”跃升为“产业合伙人”。 不过，他特别强调，资本市场包容性与适应性持续提升，上市标准更趋多元，但“严把入口关”的监管底线从未松动。未来产业技术前沿、模式新颖、业态复杂，技术真伪、产业前景与成长风险难以判断，亟需投行与时俱进，依托对行业的深刻领悟和前瞻洞察，持续提升项目甄别与风险定价能力。

2026-7-21 : 7月20日，2027款星途ES在上海同济大学智能网联汽车测评基地完成全球上市。这款定位“赛道级性能轿跑”的新车，将“轻量化”作为核心卖点之一——全系搭载飞鱼2.0全铝底盘，簧下减重60公斤。 轻量化并非汽车行业的新概念。燃油车时代，奥迪、宝马等豪华品牌曾将其作为提升操控与降低油耗的核心技术卖点。进入电动化初期，为了缓解续航焦虑，车企普遍优先堆砌更大容量的电池，叠加“冰箱彩电大沙发”等舒适性配置上车，车身越来越重。 第一财经记者注意到，随着电池技术迭代和充电设施普及，续航焦虑逐步缓解，叠加配置堆砌带来的能耗与操控矛盾日益显现，轻量化能力正在重新成为车企竞争力的焦点。与此同时，社会公众对新能源车自重增加以及油电同权话题的关注，也在推动轻量化的技术含量和价值被重新认知，越来越多车企正在重新开启轻量化叙事。 轻量化成为车企的新卖点 “两吨多能压坏多少马路？”——一年前，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在一场直播中提出新能源车超重对公共道路的损害时，评论区充斥着这样的调侃。 一年后，轻量化重回公众视线，市场风向却发生了转变。不仅汽车消费者开始意识到轻量化的用户价值，公众也意识到，车越造越重，对于道路交通与环境承载带来了负面外部性。一些车企开始将轻量化作为产品的宣传卖点，这不仅展示了企业在轻量化技术上的成果，也将轻量化与公共价值挂钩。 汽车工程领域有一句经典俗语称，“簧下一公斤，簧上十公斤”，意思是簧下质量减重一公斤，带来的效果好比簧上质量减轻十公斤的效益。在7月20日的2027款星途ES全球上市发布会上，星途表示，新车搭载全铝飞鱼底盘2.0，底盘簧下减重60公斤，以极致轻量化为精准操控奠定根基。 吉利则从电驱系统集成入手实现轻量化。7月16日，吉利汽车发布全球首款雷霆16合1智能电驱，将电机、电控、减速器等16项核心硬件和功能深度集成，整套系统重量为75公斤，较行业主流产品降低15%以上。吉利汽车集团副总裁李传海表示，这一技术从结构层面实现了能效优化与车身轻量化的双向突破。 吉利银河TT近日还在上海进行了全球首秀。星系列轮毂采用航空级铝材与T6热处理工艺，吉利方面称，希望在轻量化与耐久性之间取得平衡。 6月11日，李斌在新乐道L60的发布会上用了较大篇幅展示了新车型的轻量化水平：通过大量采用高强度的轻量化材料、全新一代85kWh超薄轻量化电池包、900V高性能高效能碳化硅后电驱等领先技术的应用，新乐道L60的整车轻量化系数低至2.22，后驱版整备质量仅1885KG，相比同级纯电车型普遍轻300公斤以上。 更有甚者，莲花集团CEO冯擎峰在今年6月曾经以“超过 1.8 吨都是买菜车”的言论一度出圈。他在此后的一场沟通会上对此言论解释称，这话的前提是针对跑车品类，而非面向全部车型。但他同时强调，莲花自己无论是针对跑车品类，还是SUV，都始终把减重放在非常重要的位置；也希望行业重视车本身的减重价值。冯擎峰提出，极致的轻量化是莲花的三大核心竞争力之一。莲花的策略是“与其在配置表上做加法，不如在车重上做减法”，新车莲花For Me实现整车减重约500千克。 在汽车央企里，岚图汽车的轻量化理念是“一克都不放过”。岚图汽车车身开发高级总监罗洲此前曾表示，真正的轻量化是在每一处结构设计中寻找最优解。岚图与中国工程院院士团队联合攻关，首创一体式热成型激光拼焊门环技术，白车身减重10.146公斤，强度反而提升30%。全铝底盘技术让铝材占比超过90%，相比传统钢制底盘减重约30%。 轻量化的技术价值被重新审视 越来越多车企开启轻量化叙事的背后，是中国的新能源车发展已经连续三个月站稳60%以上，前五月中国二手车交易量首次追平新车销量。数据显示，今年前5月，国内新车零售销量为814.8万辆，同期，二手车交易量达809.5万辆。 在这样的市场趋势下，消费者的心智不断走向成熟，评判标准也在发生变化。李斌此前在接受第一财经采访时表示，随着第一代智能电动汽车年限越来越长，消费者会逐渐感知到，过高的车重给机械部件带来的损耗——就像超重人群的关节更加容易被磨损。 但由于汽车研发的长周期属性，一家车企要在兼顾产品功能的基础上实现轻量化，考验的是前瞻性的研发理念和体系化的研发能力。 蔚来副总裁、乐道汽车产品体验负责人俞斌表示，整车轻量化是一套完整的体系工程。他认为，轻量化需要从架构、材料、工艺到供应链的全链条配合，技术门槛更高，前期投入更大。依托技术积累实现结构紧凑化设计，在极致精简的同时保障整车安全——这恰恰是“减脂”最难的地方。 莲花集团CEO冯擎峰近日在接受第一财经采访时表示，技术创新是新能源车减重的根本，核心在于进一步提升电机与电池的能量密度，降低二者的重量。以电机为例，F1的电机（含传动机构）仅15公斤，而传统性能优秀的350千瓦电机也要75公斤，相差60公斤。尽管F1电机的成本极高，但技术上完全存在减重空间。他说，在电动化道路上，还有很多技术问题值得攻克。 多位受访人士提到，轻量化的难点，在于技术之外，还有成本与市场认知的博弈。 同济大学汽车学院教授韩志玉此前接受第一财经记者采访时表示，将“重”等同于“好”，是用简单粗暴的物理叠加替代系统工程创新，这不仅背离了工业设计的轻量化初衷，更为道路交通与环境承载带来了长期的负面外部性。 李斌在多个场合提到，当车辆基本定义完成后，进入轻量化冲刺阶段时，每减重1公斤大约需要花费1000元。从2吨减到1.9吨相对容易，但从1.9吨继续往下减，每公斤成本会越来越高，车企需要在续航、重量和成本之间寻找平衡。李斌说，这种取舍，一方面体现在电池选择上，另一方面体现在配置与重量的平衡，这要求工程团队在每个零部件层级反复核算重量预算。 零跑汽车高级副总裁兼首席运营官徐军近期在接受第一财经采访时也表示，零跑对于轻量化的解题逻辑是“增效降本”——在不损害消费者利益和体验的前提下，寻找一个既能发挥电池效率、又能实现成本管理的重量平衡点。他认为，消费者需要建立正确认知：车越重并不等于越好，过多的冗余不仅带来安全隐患，也会造成资源浪费。 不过，“重就是实在、重就是安全”的认知惯性，叠加消费者对舒适性追求等多重因素影响，车企也面临一个两难的困境：谁先也不敢率先减配，谁也承受不起“人有我无”的代价。要建立对于轻量化价值的正确认知，需要更多企业的加入和更长时间的验证。在新能源汽车成为主流的时代，轻量化能否真正从工程共识转化为消费者可感知的价值，也仍有待市场验证。

2026-7-21 : 随着AI大模型迭代加速，国内算力基础设施用电需求持续爆发。 7月21日，第一财经记者从南方电网旗下广东电网获悉，2026年上半年广东省309家数据中心总用电量达59.74亿千瓦时，同比大幅增长21.15%，其中，韶关市数据中心用电量增幅高达409.10%，领跑全省。 算力用电规模持续攀升的背后，是广东全省AI大模型、大数据、工业互联网产业加速落地扩张的发展态势，“算电协同”也因此成为支撑数字产业与新型电力系统双向发展的关键抓手。广东电网称，将持续打造“电支撑算、算优化电”双向循环发展模式，助推广东建设全国领先算力产业高地。 智能经济是广东核心增长极，依托“东数西算”布局，广东全省算力规模、综合算力指数稳居全国前列，AI产业实力领跑全国。电力配套直接影响算力项目运营成本与稳定运行，广东电网从规划、基建、服务多维度全面保障算力用电。 韶关承载粤港澳大湾区国家算力枢纽唯一数据中心集群，为满足韶关数据中心集群的用电需求，广东电网自2022年起便联动地方政府开展配套电网工程专项规划研究，截至2026年6月，电网配套已完成投资7.4亿元，建成投产110千伏及以上变电站3座，可提供840兆伏安供电容量。 据南方电网广东韶关供电局计划发展部副总经理胡烈良介绍，算力集群每扩容1万标准机架，就新增约2.5万千瓦负荷。“我们把变电站当作机柜来布局，让电网和算力同频生长。” 风光新能源发电波动大，不断拉大电网峰谷差，算力中心作为优质柔性可调负荷，可错峰调度算力任务，平衡电力供需、提升绿电消纳效率。广东成熟的电力现货市场、全域虚拟电厂平台，为算力参与电网调度搭建完整载体。 广东落地国内首单大型数据中心虚拟电厂现货交易，韶关、广州、湛江三大算力集群接入省级虚拟电厂平台，依托电价预测实现分钟级算力负荷响应，在不干扰企业正常业务的前提下完成削峰填谷，既降低算力用电成本，又让数据中心从单纯用电主体转变为电网调峰资源。 广东算力用电的爆发式增长，是全国算力产业扩容的缩影。数据显示，2025年，全国算力中心的用电量同比增长了18.1%，远远高于全社会用电量5.2%的增速；2025年全国数据中心用电量约1700亿千瓦时，全国一体化算力网络八大枢纽节点算力用电成为增量主力，近3年平均增长率约为39.5%，远高于全社会用电量的平均增速。 今夏国内用电负荷迎来峰值考验。7月10日，全国用电负荷今年以来首次创历史新高，最高达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦。 不过，国家能源局电力司副司长谭洪江近日在接受央视采访时表示，今年迎峰度夏期间电力供需总体平衡，华东、华中和南方地区部分省份，如果在极端情况下，可能出现电力供应紧张的情况，但是可以通过跨省跨区互济来满足要求。目前迎峰度夏期间负荷增长主要来自于空调负荷，算力中心占比不大，对整个电力供需影响不大。数据显示，2025年全国算力中心的用电量大约占全社会用电量的1.6%。 但中长期增长压力不容忽视。7月14日，中电联规划发展部主任张琳在中电联相关发布会上介绍，预计“十五五”时期，全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量的6%左右。算力用电将成为未来电力消费的一大增量。 面对算力产业爆发式增长带来的用电新考题，国家层面已明确算电协同为重要解法。在国新办最近举办的“十五五”时期加快新型能源体系建设的发布会上，国家能源局局长王宏志认为，“针对爆发式增长，我们将按照‘以电强算、以算促电’的要求，统筹能源资源配置与算力设施建设，多维度推进算电协同。” 算电协同本质是依托数字化调度、跨行业信息互通，推动算力、电力两类资源动态匹配、优化配置。华北电力大学能源互联网研究中心副主任王永利向第一财经记者分析，从机制来看，算电协同主要解决算力与电力的物理匹配难题，回应算力高速增长下三大问题：电力从哪来、电网如何配套、算力负荷怎样调节。 王永利进一步表示，国内产业布局存在结构性失衡：东部地区算力需求集中、市场场景丰富，但土地、能耗和绿电资源相对紧张；西部地区新能源资源丰富，但本地算力需求和高价值消纳场景不足。算电协同可解决东部需求和西部电力如何匹配的问题。

2026-7-21 : 7月21日，A股上演“奇迹日”，主要指数迎来“V型”反转，科创50涨超10%、创业板指拉升超7%。第一财经注意到，在“奇迹日”里，“地天板”现象较为集中。包括博敏电子（603936.SH）、有研新材（600206.SH）、光迅科技（002281.SZ）等在内的十余只个股盘中上演“地天板”，其中，部分个股的龙虎榜单显示，机构资金博弈激烈。苏商银行特约研究员薛洪言对第一财经分析，今日多只个股走出高度趋同的“地天板”走势，背后是政策托底与超跌反弹情绪的集中共振。十余只个股上演“地天板”7月21日，多只个股出现“地天板”行情，且走势趋同，即在早盘10时之前出现跌停，随后上涨，午后14时左右封板涨停，且大多为科技赛道个股。诸如，雅克科技（002409.SZ）开盘后一路下探，早盘两度触及跌停价，10:20分左右直线拉升，午后13:48分左右触及涨停，盘中上演“地天板”，此前，雅克科技已连跌7个交易日。截至收盘，雅克科技报143.55元/股，全天换手率14.35%，成交额约59.45亿元，市值约683亿元。先导基电（600641.SH）同样在连跌多个交易日后盘中涨停，与雅克科技走势类似，早盘触及跌停，午后涨停，上演“地天板”，截至收盘报31.83元/股，全天换手率13.11%，成交额约35亿元，市值约301亿元。长电科技（600584.SH）于10时左右短暂触及跌停，随后大幅爬升，尾盘收获涨停。截至收盘报84.69元/股，全天换手率15.02%，成交额约209亿元，市值约1515亿元。该公司覆盖先进封装、存储芯片、玻璃基板当下全部热门科技赛道，是板块里代表性标的。中瓷电子（003031.SZ）亦是如此，上演“地天板”行情，股价从跌停拉升至涨停，截至收盘报110元/股，全天换手率4.36%，成交额约14.89亿元，市值约496亿元。非科技赛道的诸如哈药股份（600664.SH），该股早盘低开后直线跌停，而后迅速拉升，午后14时左右封板涨停，录得8天6板。截至收盘，哈药股份报5.84元/股，全天换手率28.85%，成交额超38亿元，市值约147亿元。另外，力聚热能（603391.SH）也走出“地天板”。薛洪言认为，前期科技板块持续调整，恐慌情绪接近出清，部分个股早盘惯性跌停后流动性已近乎枯竭。周末，“国家队”宣布大手笔增持央企及科技类股票，监管层密集发声维护市场平稳运行，叠加上市公司集中披露回购增持计划，多重信号共同确立了明确的“政策底”预期。“受此强劲提振，巨量买盘于早盘集中涌入前期超跌严重的芯片、光通信等硬科技方向，推动股价从跌停板强势拉起；午后市场情绪全面回暖，最终形成极端行情下的集体逆转。”他说。机构博弈激烈其中，部分“地天板”个股的龙虎榜数据显示，机构资金激烈博弈。比如，雅克科技因日价格振幅达到22.22%上榜。龙虎榜数据显示，上榜的营业部中，机构专用占据7席位，即买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额为4.71亿元，卖出金额为3.85亿元，合计净买入8553.18万元。机构净卖出1.33亿元，深股通净买入8553.18万元，营业部席位合计净买入1.15亿元。中瓷电子同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。惠科股份（001399.SZ）因日价格振幅达到22.18%、日换手率达到27.90%上榜，机构专用占据6席，机构买入2.86亿元，卖出3.03亿元，合计净卖出1683.24万元。近一个月，惠科股份累计12次登上龙虎榜。其中，机构上榜次数达到9次。光迅科技同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买四、买五、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。机构买入15.73亿元，卖出8.96亿元，合计净买入6.77亿元。深股通专用买入9.45亿元、卖出9.64亿元。

2026-7-21 : 近日，国家医保局公布了关于通过2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录调整形式审查的申报药品名单。用于痛风治疗的生物制剂伏欣奇拜单抗也在其中，这是国内首个获批的IL-1β单抗一类新药，于2025年6月获国家药品监督管理局批准上市。痛风性关节炎是一种单钠尿酸盐沉积在关节所致的晶体相关性关节病，是中国最常见的炎症性关节炎之一，患病率逐年升高。据《2021年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，中国高尿酸血症患者约有1.77亿，是仅次于糖尿病的第二大代谢性疾病。我国成人痛风标准化患病率约为3.2%，预估患者将达到3840万，且呈年轻化趋势。西北大学附属西安国际医学中心医院内分泌代谢病院院长姬秋和教授对第一财经记者表示，痛风不仅引发剧烈疼痛和关节损伤，还常合并慢性肾病、心脑血管疾病、糖尿病等多种疾病。传统抗炎治疗方案如非甾体抗炎药（NSAIDs）、秋水仙碱及糖皮质激素，在临床应用中长期面临疗效不足、禁忌证多、不良反应频发等挑战。虽然约98.1%的普通痛风患者对上述传统抗炎治疗耐受良好，可通过规范用药有效控制急性发作，但仍有约1.9%的患者（约7.8万人）因合并心脑血管、肾脏、糖尿病、消化道疾病等，对传统抗炎药存在禁忌、不耐受，面临治疗受限，甚至“无药可用”的困境。伏欣奇拜单抗的核心目标患者正是上述这些传统抗炎治疗受限的患者。姬秋和表示，对于这部分患者，单纯降尿酸治疗无法阻断上述病理进程——其核心驱动因素正是IL-1β介导的级联炎症反应。因此，痛风炎症管理亟需基于发病机制实施靶向干预，在降尿酸基础上，通过IL-1抑制剂从源头遏制无菌性炎症，从根本上降低死亡、致残及并发症风险，打破“发作—损伤—再发作”的恶性循环，并结合患者特征及疾病阶段进行分层管理，从而实现精准抗炎。三期临床试验数据显示，伏欣奇拜单抗48周平均给药1.6针，可提升患者的治疗依从性，但作为一种创新生物制剂，伏欣奇拜单抗仍受限于支付问题，其可及性仍需进一步提高。姬秋和认为，国产创新药在解决临床痛点的同时，应进一步优化价格与医保支付体系，让更多患者能够受益。当前，伏欣奇拜单抗进入医保目录调整形式审查的申报药品名单后，要真正进入医保目录，还需要经过专家评审、谈判等环节。除了可及性外，如何推动生物制剂的规范化应用，目前仍存在挑战。姬秋和表示，目前临床对其知晓度和掌握程度不足，基层尤为明显，同时，在临床中，精准筛选人群、把握用药时机、规范治疗流程等问题，尚缺乏系统性指引。近日，集结内分泌科、风湿免疫科、肾内科、骨科、药物经济学等多个学科的专家联合撰写的《痛风精准抗炎临床实践指南》也对外发布，该指南系统规范了IL-1β单抗等新型抗炎方案的应用路径，重点关注传统抗炎治疗受限或不宜长期使用的人群，强调依据发作严重程度、复发风险、合并症情况及既往治疗反应进行分层管理。

2026-7-21 : 近期，多名美国加州消费者对于怡颗莓的一起集体诉讼案件，将这家百年浆果巨头推上了风口浪尖。在该起诉讼文件中，怡颗莓被指控隐瞒草莓含PFAS农药、虚假宣传等行为。7月21日，第一财经记者从美国联邦法院电子查询系统上查询到了该起案件，不过目前该案件还处于审理阶段，尚未最终判决。上述诉讼文件指控称，经委托实验室检测，怡颗莓常规草莓检出8种PFAS类农药残留，而同品牌有机草莓未检出任何 PFAS。该文件还提到，PFAS 俗称“永久化学物”，碳-氟键极稳定，在环境与人体无法降解，会持续生物蓄积长期摄入会诱发肾癌等多类癌症，损伤甲状腺、肝脏、肾脏，升高胆固醇、诱发肥胖等。面对农药残留方面的质疑，怡颗莓回应称相关草莓种植符合美国当地的各项监管标准。该企业在官网发布声明表示，浆果产品的农药使用均受到美国有关部门的严格监管。监管部门为食品设定了严苛的农药残留限值，并持续跟进 PFAS等新兴风险物质的监管工作。怡颗莓不仅仅是美国老牌浆果企业，也在全球市场广泛布局。例如，怡颗莓在中国长期销售蓝莓产品，并在云南布局了蓝莓以及草莓基地。因此，“怡颗莓可能含有致癌物”的话题迅速引发国内消费者广泛关注。怡颗莓中国的运营主体卓莓企业管理（上海）有限公司7月21日发布公开声明称，中国市场销售的怡颗莓产品与相关美国诉讼所涉事实、主体及法律争议无关。该企业近期加密抽样与检测涉及误读的怡颗莓中国产品，目前所有检测结果均符合相关食品安全国家标准。“在怡颗莓浆果的种植和销售过程中，严格遵守《中华人民共和国食品安全法》和《中华人民共和国农产品质量安全法》等相关法律法规，确保产品符合包括《食品安全国家标准 食品中农药最大残留限量》（GB 2763-2026）、《食品安全国家标准 食品中污染物限量》（GB2762-2025）在内的国家食品安全标准。”怡颗莓中国方面提到。该公司还表示，相关诉讼中的指控缺乏事实和法律依据，并将积极通过法律程序维护公司的合法权益和企业声誉。一位农药方面的高校研究人士告诉记者，如果草莓中检出PFAS ，可能来自农药，也可能与受污染的土壤或水有关。因为草莓的病虫害比较多，草莓生长过程中需要打药才能控制住。农药施用有安全间隔期，但有些农户为了控制病虫害，没有到安全间隔期就反复用药，可能就会导致PFAS残留超标。受到诉讼风波冲击，有消费者发现多个渠道的怡颗莓产品已无法购买。不过记者查询发现，截至7月21日傍晚，怡颗莓在国内主要电商平台仍正常销售，仅个别渠道显示补货。怡颗莓中国方面在声明中提到，“截至目前，Driscoll's 品牌浆果在全球都正常销售。”记者在怡颗莓的天猫旗舰店看到，相关草莓产品仍能正常下单。该店的客服人员表示，国内销售草莓产自云南，符合相关国家标准，产品是合格的。山姆上的怡颗莓草莓则处于补货中。盒马上的怡颗莓树莓、黑莓等产品显示暂时无法下单，预计晚上9点30分可售。叮咚买菜上，怡颗莓的进口蓝莓产品仍能正常下单。（第一财经记者程程对本文亦有贡献）

2026-7-21 : 从2014年“8号文件”出台至今，检验检测行业用十余年时间，走出了一条“政策破冰、艰难探索到全面加速”的市场化改革之路。 7月21日，市场监管总局召开专题新闻发布会，公布了“十四五”期间检验检测服务业发展的成绩单。数据显示，截至2025年底，全国获得资质认定的检验检测机构达5.4万家，全年营业收入突破5300亿元大关，行业发展交出了一份亮眼的答卷。 “全行业营收连续迈过4000亿元、5000亿元两个大台阶，比‘十三五’末期增长47.89%，比同期GDP增长快12个百分点。”市场监管总局认可检测司司长况旭在发布会上用一组数据点明了这五年的跨越式发展。 更令人关注的是，这一增长并非靠“铺摊子”实现。况旭直言，过去营收增长长期由机构数量扩张带动的粗放模式已被扭转——“十四五”期间，机构数量年均增速降至2.12%，仅为“十三五”期间的六分之一，而营收增速是机构数量增速的近4倍。“每一家机构、每一份报告的‘含金量’都在实实在在提升。”市场监管总局认可检测司副司长张磊柱在新闻发布会上表示，户均营收增长超三成，平均每份报告收入从632元涨至929元。 不过，目前对检验检测服务行业来讲，行业内部正在经历一场深刻的结构性变革，在新兴赛道加速崛起的同时，传统领域收缩在收缩。电子电器、软件信息化、电力等新兴领域的机构数量和营收年均增速均超过13%，营收占比提升了4.5个百分点。与之形成鲜明对比的是，机动车检验、一般工业品和消费品检验等传统领域，机构数量已呈现负增长，营收占比下降了4.55个百分点。 “新兴领域加速崛起、传统领域逐步下行，行业增长动力正加速向高附加值领域转移。”况旭这样概括这场从“量变”到“质变”的转变。 检验检测行业的技术含量正在被市场重新认识。张磊柱特别提到一个令人意外的数据：检验检测机构中，高新技术企业认定占比是全国各行业平均水平的14倍，“专精特新”企业认定占比则是平均水平的11倍。 “这充分彰显了检验检测行业高技术服务业的突出特点。”张磊柱说。 2025年，全行业拥有有效专利超过21万件，其中发明专利9.4万件，分别比“十三五”末增长了143%和152%。科研经费达到423.85亿元，增长127%。在他看来，检验检测机构正从“质量保障者”向“创新赋能者”转变。 据了解，目前检验检测服务行业的人才结构也在同步优化。本科及以上学历人员占比达到55.42%，中级以上职称人员占比35.92%，高层次人才比重稳步提升。 不过，况旭认为，行业仍有短板，“专业化水平不够高，支撑产业发展的能力不充分；虚假检测、不实检测等违法违规行为时有发生，侵蚀了行业公信力；与国际先进水平相比，国际影响力较弱，品牌竞争力不足。” 况旭提出“十五五”将聚焦四个关键词：公信力、技术支撑力、国际影响力、品牌竞争力。具体而言，将健全全链条监管机制，推进智慧监管平台建设；前瞻布局集成电路、新能源、生物医药、人形机器人等战略性新兴产业检测平台；推动与“一带一路”共建国家建立检验检测互认“白名单”；培育一批专业突出、技术领先的高端服务机构。 “要推动检验检测从单一服务向‘产业链协同’升级，由‘事后质量把关者’转向‘创新全程赋能者’。”况旭表示。

2026-7-21 : 2026世界人工智能大会（WAIC）期间，大模型初创公司月之暗面Kimi发布的2.8T（万亿）参数规模新模型，引爆海内外行业讨论度。7月21日，Kimi企业业务负责人黄震昕接受媒体采访，回应部分外界质疑。Kimi于7月17日推出的开源旗舰模型Kimi K3总参数规模达2.8T，是首个进入近3万亿参数级别的开源模型，在复杂推理、代码生成、长上下文处理及Agent任务执行等核心能力上实现明显跃升，反映国产大模型正加速缩小与海外前沿模型的差距。K3发布后，特斯拉创始人马斯克发文点评称：Kimi产品令人印象深刻。两日后，马斯克在披露旗下新模型进展时称，将发布的2T参数规模新模型各方面优于1.5T版本，将于下周完成初始训练。其性能“或许能够”超越Kimi，但速度与Token效率将接近1.5T Grok 4.5。Kimi方面对此回应称：“欢迎加入超2万亿俱乐部”。黄震昕回应外界观点称：开源模型与中国大模型不应被贴上低价标签，K3性能跃升的核心来自底层原创架构创新，并非对现有模型蒸馏复刻。同时，黄震昕也表示，AI幻觉目前无法彻底被根除，因其本质是模型创造力的同源产物，但K3已大幅压低幻觉发生率。对于算力短缺问题，黄震昕回应称：团队提前做了流量预案，但实际火爆程度远超预期。团队在“两难”里选择了优先保障付费客户，临时限制新用户注册。近日，智谱披露ARR（年化经常性收入）数据增至10亿美元，Kimi截至6月中旬ARR数据超3亿美元，官方暂未对该数据进行确认或更新。Kimi此次也强调了商业化方面的进展，黄震昕表示，Kimi现阶段暂不提供私有化部署服务，商业模式对标海外成熟头部AI企业，聚焦模型基础能力。整体财务架构中，API业务占比最高，但营收数据与各业务占比情况暂未披露。K3之后，Kimi方面表示大模型参数规模会持续向上拓展，不会止步于当前2.8T规模。

2026-7-21 : 近期A股市场波动加剧，前期热门科技股估值大幅回调之际，传统行业上市公司股价也出现下跌。在此背景下，一轮回购与增持潮拉开大幕。 据第一财经不完全统计，截至7月21日收盘，自17日以来，已有约160家上市公司密集发布股份回购、增持以及回购进展公告。其中，109份公告于20日起披露，成为本轮回购增持公告的密集发布日。按照回购进度划分，42家公司处于董事会预案阶段，12家公司获股东大会通过，14家公司属于股东提议，其余公司或是近期完成回购，或是在实施中。 本轮回购增持潮，涉及建筑、电子、消费、医药、电力等多个行业，美的集团（000333.SZ）、三一重工（600031.SH）、三花智控（002050.SZ）等各行业龙头悉数在列，科技板块中，东山精密（002384.SZ）、三环集团（300408.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）等公司也纷纷推出回购计划或是回购方案处于实施进行中。 与此同时，中国中车（601766.SH）、三峡能源（600905.SH）等多家央企宣布股东增持计划，向市场传递长期看好公司发展的积极信号。 央国企增持回购，传递长期信心 央企板块成为本轮稳定市场的重要力量。继7月19日中国诚通、中国国新两家央企宣布大额增持后，来自能源、建筑、有色、电力行业的一批央企上市公司密集发布了回购、增持股份计划公告。 三峡能源7月20日公告，控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于15亿元、不高于30亿元，资金来源为自有或自筹资金。中国铝业（601600.SH）同日公告，中铝集团及其一致行动人拟增持A股及H股股份，增持金额不低于10亿元、不超过20亿元，期限不超过12个月。 建筑央企方面，中国建筑（601668.SH）控股股东中建集团拟增持5亿至10亿元公司A股股份。中国中车控股股东中车集团拟6个月内增持1.5亿至3亿元。国投电力（600886.SH）控股股东国投集团拟增持1.5亿元，中煤能源（601898.SH）控股股东中煤集团拟增持5000万至1亿元。国企方面，比如四川地方国企川投能源（600674.SH）控股股东四川能投也宣布拟增持2亿至3亿元。 上述公司均在公告中表示，增持公司股份计划是基于对公司长期投资价值的认可和对发展前景的坚定信心。 除了央国企的股东增持以外，部分央企上市公司也通过回购方式维护股价。国电南瑞（600406.SH）董事长提议以5亿至10亿元回购股份，资金来源为公司自有资金。 还有部分央企近日回购计划已在实施中并披露进展。根据中国中冶（601618.SH）、中国石化（600028.SH）、中远海控（601919.SH）等公司披露的回购进展，其中中国中冶已累计回购A股约4.15亿元，中国石化累计回购约3.65亿元，中远海控累计回购约2.79亿元，三家公司均表示将继续按方案实施回购。 多行业民营上市龙头积极回购 通常而言，上市公司启动回购，尤其是以注销为目的的回购，往往显示管理层对当前股价的判断——认为市场价格低于公司内在价值，此时回购能够以较低成本提升股东价值。而从近几日披露的回购公告来看，不同上市公司的回购目的存在差异：有的用于后续股权激励，有的直接注销减资，也有部分公司明确将“维护公司价值及股东权益”列为回购原因。 民营企业同样是本轮回购潮的主力军，覆盖有色、电子、制造、医药等多个行业，不少公司为各自细分领域龙头。 大手笔回购方面，华友钴业（603799.SH）拟回购6亿至10亿元，MLCC龙头三环集团拟回购4.5亿至9亿元，两家公司回购规模位居民营上市公司前列。7月21日，华友钴业大涨9.17%，三环集团收涨18.15%。 工程机械领域中，三一重工董事长于7月20日提议回购4亿至8亿元，拟用于员工持股计划。三花智控的控股股东也提议回购2亿元至4亿元，回购价格不超过每股60元。 消费与物流龙头方面，美的集团回购计划持续推进，截至7月17日已累计回购67.16亿元，占其总股本的1.11%，回购价格区间为每股73.66元至85.84元。顺丰控股（002352.SZ）截至7月20日累计回购股数占其总股本的3%，回购金额已达59.34亿元，几乎顶格完成了回购方案。中兴通讯则于近期完成了10亿元规模的A股回购。 科技板块在前期大幅回调后，回购公告尤为密集。除三环集团外，东山精密、普冉股份（688766.SH）、中石科技（300684.SZ）等电子公司均推出回购方案。7月17日、20日，东山精密连续两日跌停，20日晚间该公司公告称，计划以不超过367.04元/股的价格，回购2亿元至4亿元，回购股份全部用于员工持股计划或者股权激励并全部锁定。 存储赛道中，普冉股份控股股东、董事长提议回购3000万元至5000万元。在科技股7月大幅调整的背景下，普冉股份当月股价最大回撤近59%。 另外，中石科技拟以3000万至6000万元回购，价格不超过90元/股，用于股权激励。矩子科技（300802.SZ）拟回购8000万至1.6亿元，价格不超过29.9元/股。 医药行业同样有多家公司加入。荣昌生物（688331.SH）拟回购2500万至5000万元，回购价格不超过149元/股，拟用于员工持股计划。京新药业（002020.SZ）的回购将用于注销减少注册资本，公司拟回购1亿至2亿元，价格不超过19元/股。 此外，星宇股份（601799.SH）实控人提议回购1亿至2亿元，大洋电机（002249.SZ）拟回购1.2亿至1.6亿元，长缆科技（002879.SZ）拟回购1.8亿至2.2亿元。融捷股份（002192.SH）实控人计划增持公司股票3000万元至6000万元。

2026-7-21 : A股市场调整之际，融资客热情退潮，杠杆资金持续出逃。 中证数据显示，截至7月20日，市场两融资金余额达2.72万亿元。其中，融资余额近2.7万亿元、融券余额198亿元。至此，两融余额已连续13个交易日（7月2日至20日）下降，相较高峰时的3万亿元左右，大幅减少约3000亿元，单日最大降幅超过800亿元。 作为衡量市场情绪的关键指标，两融数据的变动牵动市场神经，券商营业部也在密切监控两融风险动态。“周一（20日），我们营业部跌破130%平仓线的账户只有1个，没有强制平仓仓位，总体看两融风险还没有发生。”某券商营业部经理告诉第一财经。 千亿级的杠杆资金撤离了哪些板块？第一财经根据Wind数据梳理发现，7月2日至20日（统计期间，下同），申万所属一级行业融资余额全部呈减少态势，电子、电力设备、机械设备是净流出额最高的三大行业，其中电子行业净流出累计超千亿元。寒武纪（688256.SH）融资净卖出额累计超60亿元，中际旭创（300308.SZ）、澜起科技（688008.SH）等也遭融资客卖出。 对比历史水平，杠杆资金的离场速度在加快。两融余额上一次超过10个交易日连续下降，还要追溯到2024年8月，即“9·24”行情启动前，当月该指标曾连续11个交易日缩水，从1.42万亿减少至1.39万亿元，区间减少超290亿元。 融资盘单日出逃超800亿 7月以来，A股市场震荡加剧，沪指从4100点开始下行，17日失守3800点。随着“国家队”领衔进场稳市，上市公司和券商、公募、险资等掀起回购、增持、自购潮，21日市场出现企稳迹象。 当天，三大指数集体收涨，沪指报收3864.37点，涨幅1.79%，深成指和创业板指分别收涨4.81%和7.05%，两市成交额达2.96万亿元，较前一交易日放量2500亿元以上。 就在上个一交易日，A股三大指数开盘震荡，当日下午跌势迅猛，但尾盘快速拉升，最终上证指数、创业板指均翻红，沪指报收3796.28点，涨幅0.85%。此前三个交易日，沪指连续收跌，单日分别下跌0.29%、1.85%和3.05%。 市场短期波动加剧，两融余额连续减少，融资余额同步下降。Wind统计显示，7月2日至20日，融资余额由3万亿元降至2.7万亿元。 而在沪指跌破3800点之际的17日，两融余额为2.78万亿元，较前一交易日减少811.69亿元，创下今年以来两融余额的最大单日降幅。次日，融资客继续退场，当日两融余额为2.72万亿元，较前一交易日减少594.09亿元。 融资客逃离科技股 13个交易日累计减少的3000亿元融资资金，从哪些板块“逃离”，又被哪些行业吸引？ 数据显示，高成长赛道、科技股流出较多，弱周期、低估值板块则出现一定的流入。 从单日情况看，7月20日，电子、机械设备、电力设备等行业融资余额减少较多，分别净流出222.19亿元、62.77亿元、43.07亿元。净流出较少的是美容护理、农林牧渔、轻工制造等行业。 从阶段情况看，电子、电力设备和机械设备也在持续遭杠杆资金净卖出，7月2日至20日，这三大行业融资资金累计净卖出1237.65亿元、293.53亿元和253.53亿元。此外，通信、有色金属、基础化工、计算机的区间融资净卖出额也均超过百亿元。 同一时间段，一些科技龙头股遭融资客抛售。在上述统计区间，寒武纪遭融资净卖出超60亿元，中际旭创、德明利（001309.SZ）融资净卖出额均超过40亿元。此外，佰维存储（688525.SH）、中芯国际（688981.SH）、澜起科技（688008.SH）等同期均被融资净卖出超20亿元。 科技板块遭到抛售，一些弱周期行业则获得青睐。 根据Wind统计，上述统计区间，美容护理行业是融资净卖出额最低的行业，为1384.82万元。纺织、钢铁、农林牧渔等行业的区间融资净流出同样较少。 科技股龙头虽遭融资客卖出，但科技板块中的部分个股、“中字头”仍受青睐。其间，新易盛（300502.SZ）累计获融资净买入16.76亿元，中联重科（000157.SZ）、中国船舶（600150.SH）等也是融资净买入额居前的个股。 同时，多空力量也在“易中天”激烈交锋。 新易盛就是如此。融资客虽然买入，融券却在卖出。7月2日至20日，该股获融资净买入超16亿元，但融券卖出额也排在前列，达到1.16亿元。同期，中际旭创也遭融券卖出累计超1亿元。 此外、部分个股的融资余额在近期激增，中利集团（002309.SZ）、海川智能（300720.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）的最新融资余额分别达到0.51亿、1.62亿和0.75亿元，近一周均增加超800%。 两融风险低于预期 两融余额上一次连续减少超过10个交易日，还要追溯到两年前的2024年8月。 交易数据显示，2024年8月7日~8月12日，两融余额四连降，由1.43万亿降至1.42万亿元，并在此后的8月14日至8月28日连续11个交易日缩水，从1.42万亿减少至1.39万亿元，区间减少超290亿元。 当时，A股市场出现调整，沪指单月累计下跌3.28%，8月末报收2842.21点，深成指和创业板指分别累计下跌4.63%和6.38%。 而去年4月初，两融余额也一度出现连降。2025年3月27日至4月9日，两融余额九连降，从1.93万亿降至1.81万亿元，区间缩水超1100亿元，触发原因则是美国“对等关税”引发全球金融市场震荡。为此，稳市“组合拳”重磅出击，中央汇金公司曾明确表态，该出手时将果断出手，坚定增持各类市场风格ETF，加大增持力度，均衡增持结构。 对于此次两融余额显著下降，市场如何看待？ “从我们调研的情况来看，市场担心的两融业务实际上风险远低于预期。”国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦说，在目前两融严控杠杆的背景下，前期两融规模的持续下降，更多是客户主动降低杠杆的结果，而非两融平仓的结果。 也有市场人士提示，未来仍需关注两融风险。 “整体来看，股票ETF依然是市场主要的阶段买入力量，且托底幅度在不断加强，而代表杠杆资金的两融加速净流出，主动偏股基金与北向资金同样延续净流出，未来依然需要关注去杠杆进程的变化以及潜在的尾部扰动。”国金证券首席策略官牟一凌称。 “接下来，观测去杠杆交易处于什么阶段依旧是核心。”他说，结合对两融的交易观测以及重点板块（主要是电子和通信）潜在下跌空间的测算，经过上周（7月13日至17日）的大幅回撤之后，A股去杠杆交易可能已经临近尾声，而参考历史经验，科技细分板块未来继续下跌的空间可能也十分有限。

2026-7-21 : 盘后数据显示，7月21日龙虎榜中，共53只个股出现了机构的身影，有22只股票呈现机构净买入，31只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是光迅科技、格科微、长川科技，净买入金额分别是6.77亿元、3.11亿元、2.54亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是中科飞测、长进光子、华虹宏力，净流出金额分别是4.23亿元、3.6亿元、3.24亿元。

2026-7-21 : 7月22日晚间，源杰科技（688498.SH）发布2026年半年度业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现营业收入9亿元至9.5亿元，同比增长339.13%至363.53%，预计实现归母净利润6亿元至6.5亿元，同比大幅增长1196.91%至1304.98%，增速超过12倍。源杰科技主营业务为光芯片研发、生产和销售，是国内光模块产业链上游的核心供应商。随着AI算力需求爆发，高速光模块所需的光芯片成为产业链紧缺环节，公司作为国产光芯片头部企业，其二季度股价大涨171.2%，并创下历史最高的1968.14元，在此背景下，源杰科技的业绩表现备受市场关注。对比2025年同期基数，源杰科技去年上半年营收仅2.05亿元，归母净利润4626.39万元，扣非净利润4537.74万元。一年时间内，公司盈利规模实现了量级跃升。对于业绩大幅增长的核心原因，源杰科技解释称，增长主要来自数据中心业务放量，公司整体毛利率水平显著改善。同时，收入规模大幅增长摊薄了期间费用占比，进一步放大利润弹性。此外，公司通过私募基金间接参与股权投资，因被投企业估值上升产生公允价值变动收益，这部分属于非经常性损益。以一季报数据测算，源杰科技盈利呈逐季加速态势。2026年一季度，公司实现营收3.55亿元，归母净利润1.79亿元。按照上半年净利润中值6.25亿元推算，二季度单季归母净利润约为4.46亿元，较一季度环比增长约149%。按下限6亿元测算，源杰科技二季度净利润约4.21亿元，环比增幅也超过134%；按上限6.5亿元测算，二季度净利润约4.71亿元，环比增幅达162%。二季度单季利润已是一季度的两倍以上，显示公司产能释放与订单交付节奏正在加快。值得注意的是，7月21日源杰科技股价走出深V行情。当日早盘，受科技板块整体回调影响，公司股价盘中最大跌幅接近14%，股价一度跌破1300元关口，盘中股价一度被贵州茅台（600519.SH）反超。然而随着半导体设备、光通信板块集体反弹，源杰科技股价同步拉起。截至收盘，公司股价报1510元，上涨7.59%。从盘中最低跌15.2%到收盘涨超7.5%，源杰科技全天振幅超过25.65%，股价也在收盘后重新超越贵州茅台。截至收盘，源杰科技的市盈率TTM达528倍。

2026-7-21 : “在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。” 在稍早前的2026年中策略会上，平安证券研究所副总经理魏伟判断，市场虽因风险偏好短期出现调整，但科技资产仍占据主导地位，仍然具有配置价值。 魏伟分析，从2024年底开始，10年期国债收益率降至2%以下并低位震荡，中国已步入低利率时期，考虑到人口老龄化及技术进步趋缓的现状，低利率环境可能长期持续。低利率时期，金融市场通常呈现"债市震荡、股市向好"的特征。这一趋势在全球范围内已有先例，如美国和日本，在长期低利率环境下均迎来权益市场长期上行。 而在国内市场，2025年以来，A股市场在科技创新引领下向好，成长风格显著跑赢价值。在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。 不过，A股权益市场近期正在经历剧烈震荡。7月初以来，A股持续震荡下行，科技股连续大跌。21日盘初，部分个股继续创出新低，光通信、存储等赛道集体暴跌，近180只个股跌停，前期热门科技股批量出现连续跌停。科创50已从前期的2255点高位，一度跌至1664点以下，短期跌幅超过25%；半导体指数则称17226点，跌至10031点，累计最大跌幅超过40%。而多只此前领涨的个股，短期跌幅甚至超过50%。 “A股市场信心基础仍在，本轮调整可能已经接近尾声。”魏伟说，历史上，A股也曾多次通过大幅下跌实现慢牛重启。 魏伟认为，当前，AI作为全球资本市场核心驱动力， 尽管市场对AI盈利可持续性产生波动担忧，但资本开支仍在高位扩张，对比2000年互联网泡沫破灭前的货币收紧或商业模式崩溃迹象，当前AI产业尚不具备泡沫破灭条件，局部存在非理性乐观但整体杠杆可控。尽管短期市场因风险偏好下降出现调整，科技资产仍占据主导地位。 经过猛烈下跌后，在21日的反弹中，科技股仍是主导力量。当天10点10分左右，盘面走势突然反转，半导体设备、晶圆制造拉升，带动科创50、创业板指同步反弹。截至当天收盘， 科创50大涨10.73%，创业板指上涨7.05%；上证指数上涨1.79%。半导体、人工智能等行业同步大涨，板块指数收盘时大涨9.84%，人工智能上涨8.54%。 在魏伟看来，就A股而言，经过回调，科技资产估值调整后趋于合理，仍具长期配置价值，尤其半导体、存储、智驾、AI应用等方向，具备长期潜力。建议下半年关注AI、创新药、非银金融及红利类稳定业绩板块的投资机会。随着上市公司中报陆续披露，部分企业盈利表现优异可作为投资指引。 鹏华基金指数与量化投资部副总经理罗英宇也认为，科技投资应聚焦AI产业链中业绩确定性强的核心瓶颈环节，如先进封装、HBM、光模块等，同时把握泛半导体全链条景气扩散。A股配置上，应该兼顾国产替代与全球供应链优质标的，但在微观上需高频数据验证景气拐点。

2026-7-21 : 连续多年位居“中西部第一外贸大省”的四川，今年可能要拱手把位置让予安徽。今年上半年，安徽以超过800亿元的优势，坐稳了中西部外贸头把交椅。 最新统计数据显示，今年上半年，四川货物贸易进出口总值5303.8亿元，位列全国第九，同比增长2.4%；安徽货物贸易进出口总值6169.6亿元，规模升至全国第8位，同比增长34.3%。 从区域来看，安徽超过四川登顶“中西部外贸第一”，这不仅是两个省份外贸总量排名的更替，更折射出两种外贸发展模式的深刻变局。 安徽外贸高歌猛进 从2017年到2025年，四川进出口总值一直保持在全国第八位，中西部第一位。两年前，安徽与四川仍有较大差距，2024年，四川和安徽外贸规模分别是10457.2亿和8648.9亿元。但是，2025年安徽大幅增长逼近四川，四川和安徽外贸规模分别是10318.1亿和10135.6亿元。 今年上半年，安徽外贸规模和增幅进一步扩大，一直保持对四川的领先。上半年，安徽省实现货物贸易进出口总值6169.6亿元，同比增长34.3%。其中，出口4263.1亿元，增长37.6%；进口1906.5亿元，增长27.5%。 安徽各项增速指标都位居全国前列，其中，进出口、出口、进口增速分别位居全国第3、第4、第9位，分别高出全国17.4、24.2、5.4个百分点。6月单月进出口达到1169.2亿元，增长39.6%，刷新了月度规模最高纪录，安徽省外贸连续4个月超千亿元。 安徽为何能实现如此高速的增长，赶超四川？从数据来看，其外贸产品结构与四川有着很大不同，这是此消彼长的直接原因。 从产品结构来看，上半年，安徽省高新技术产品出口1264.3亿元，增长78.3%，占全省出口总值的29.7%，较全国同期高出1.3个百分点。“新三样”产品合计出口793.7亿元，出口值位居全国第5位，增长1.1倍，占全省出口总值的18.6%。 其中，汽车出口增长最为显著。上半年安徽出口汽车100.6万辆，同比增加1.2倍，价值1043.6亿元，增长1.1倍，出口量、值双双位居全国第一。相比去年前11个月破百万，安徽今年破百万比去年提前了5个月。同期全国汽车出口509.6万辆，安徽就贡献了近五分之一。 与安徽的高歌猛进相比，四川的外贸成绩单显得格外“温吞”。继去年同比下降1.3%之后，今年上半年，四川外贸仍处于低增长状态，进出口同比增长2.4%。其中，出口2896.1亿元，同比下降8.1%，这一降幅，与全国出口13.4%的增速形成了超过20个百分点的反差。 四川出口高度集中于电子信息产业。上半年，机电产品出口2327.6亿元，下降5.1%，占出口总值的80.4%。其中，集成电路556亿元，下降5.2%；笔记本电脑446.8亿元，增长5.7%，平板电脑176.6亿元，下降49.6%。 四川的“新三样”产品也实现快速增长。上半年全省“新三样”产品出口176.5亿元，同比增长24.7%，其中，光伏产品、电动汽车、锂电池出口分别同比增长36.5%、18%、7.2%。但是，其绝对规模仅为安徽“新三样”出口的五分之一强。 全球产业链变局缩影 其实，安徽超过四川成为“中西部外贸第一大省”，并不仅是产业结构的对比，这些数据背后更折射出中西部外贸发展模式的深层变局。 长期以来，东部沿海地区占据中国外贸的绝大部分，深处内陆的中西部进出口并没有多大影响力。但是，在全球金融危机之后，中西部省份大量承接产业转移，以富士康为代表的电子信息代工产业大规模向西迁移，在2010以后带动了中西部地区外贸飙升。 在这一进程中，中西部地区形成了重庆笔记本电脑、河南iPhone和四川iPad制造基地等为代表的外资企业加工贸易产业集群，这成为中西部省份外贸增长的主要路径，这些省份外贸规模因此持续上升，跻身全国外贸十强省份。 加工贸易模式的优势是快，在短期内做大外贸规模，但短板是依附，在高增长的同时，这些省份外贸增长也患上了“依赖症”，高度依赖这些外资企业和加工贸易产业。而且一旦全球产业链发生变动，这种模式的脆弱性就会暴露。 实际上，近年来，产业转移、订单减少、国际政治影响等因素已经持续冲击以加工贸易为主的中西部外贸。 以四川为例，上半年，四川加工贸易进出口2317亿元，下降10.2%，占全省外贸总值的43.7%，加工贸易大幅下滑；外商投资企业进出口2995.9亿元，占56.5%，下降1.6%。这两大因素成为拖累四川外贸增长的最主要原因。 相比而言，无论是产品结构，还是外贸主体结构，安徽都更有韧性，内生增长动力更强。 安徽的外贸底色是以自主品牌为核心的先进制造业出口。今年上半年，自主品牌汽车出口89.2万辆，增加1.1倍，价值938.7亿元，增长1.1倍。从奇瑞、江淮到蔚来，安徽培育出了自己的汽车产业生态，掌握了从研发到生产到出口的完整价值链。 同期，安徽省有进出口记录的经营主体达14403家，比去年同期增加2323家。其中，民营企业进出口3307.1亿元，增长39.2%，占全省外贸总值的比重进一步提升至53.6%，外贸主力军的地位进一步巩固。 从贸易方式来看，今年上半年，安徽一般贸易进出口4476.9亿元，增长40.3%，加工贸易进出口1098.8亿元，增长10.7%。这意味着安徽的外贸增长建立在自主品牌和本土产业链之上，也不是某一两个企业的孤军奋战，而是整条产业链的协同出海。

2026-7-21 : 【品大事】 紫光股份：拟申请不超过85.23亿元并购贷款置换存量银团贷款 紫光股份公告称，公司全资子公司紫光国际拟向银行申请不超过85.23亿元并购贷款，用于置换收购新华三30%股权形成的存量银团贷款余额，贷款期限不超过6年。此举旨在降低利息支出、优化融资成本，紫光国际将以部分新华三股权及专项账户提供质押。该议案尚需提交股东会审议。 中国人寿：坚定支持资本市场发展并提升股东回报 中国人寿公告称，公司坚定看好中国经济及资本市场发展前景，将发挥保险资金优势，持续加大对优质核心资产的布局，支持资本市场长期投资价值提升。同时，公司高度重视股东回报，2025年全年累计派息每10股8.56元(含税)，分红总额达241.95亿元。2026年将继续践行稳定向好的分红政策，增强分红稳定性、持续性和可预期性，进一步提升投资者获得感。 中远海特：拟委托中船澄西建造8艘6万吨级多用途重吊船 船价合计金额不超26.24亿元 中远海特公告称，公司全资子公司中远航运(香港)投资发展有限公司或所属公司作为投资主体，在中船澄西船舶修造有限公司投资建造8艘6万吨级多用途重吊船，船价合计金额不超过26.24亿元。预计交船时间为2029年4月至2030年6月。本次交易有助于优化运力结构，提升盈利能力。 鱼跃医疗：半自动体外除颤器取得医疗器械注册证 鱼跃医疗公告称，公司控股孙公司普美康(江苏)医疗科技有限公司近日收到国家药监局颁发的半自动体外除颤器(AED)《医疗器械注册证》。该产品可进行心肺复苏语音/动画指导并提示使用者进行体外除颤治疗，用于救治无反应、无呼吸或呼吸不正常、无循环迹象的疑似心脏骤停患者（成人和儿童患者），其中成人模式适用于8岁及以上或体重25kg及以上的患者，儿童模式适用于8岁以下或体重25kg以下的患者。该产品在公共场所、家庭、医疗场所使用。应由接受过心肺复苏和自动体外除颤器使用培训合格的人员使用，或者在急救中心调度人员指导下使用，或者由接受过基本生命支持和高级生命支持课程培训合格的医务人员使用。此次注册取证标志着公司在急救除颤装备领域再获重要成果，有助于提升便携除颤市场份额。 方大特钢：拟取得钢铁企投控制权 预计构成重大资产重组 方大特钢公告称，公司拟与其他合伙人协商，退出南昌沪旭并以实物分配等形式取得江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权，该交易预计构成重大资产重组及关联交易，不涉及发行股份，不会导致控股股东和实际控制人变更。 联创股份：子公司拟投资5.5亿元建设VDF及配套产业链项目 联创股份公告称，公司控股子公司内蒙古联和拟在内蒙古乌海投资建设1.2万吨/年VDF及配套产业链产品项目，投资总额约5.5亿元，资金来源为自有及自筹资金。项目建设内容包括1.2万吨/年VDF、2.1万吨/年R142b、2.5万吨/年R152a的生产能力，建设周期24个月。本项目所生产的VDF是生产PVDF（聚偏二氟乙烯）的核心原料，主要产品R142b(二氟一氯乙烷)、R152a(二氟乙烷)是生产VDF的主要原材料。 【观业绩】 源杰科技：预计上半年净利润同比增长1197%-1305% 主要系数据中心业务收入增长带动整体毛利率提升 源杰科技公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元-6.50亿元，同比增长1197%-1305%。业绩变动主要系数据中心业务收入增长带动整体毛利率提升，期间费用占比下降，以及私募基金投资公允价值变动产生投资收益。 中一科技：上半年净利同比预增880%-1075% 铜箔产品加工费价格上涨带动整体盈利水平提升 中一科技公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元-1.80亿元，同比增长879.55%-1075.46%。业绩变动主要系行业景气度回升，公司产销规模稳健增长，产品结构升级，高附加值产品销量占比提高，铜箔产品加工费价格上涨，带动整体盈利水平提升。 光启技术：预计上半年净利润同比下降5.64%-24.30% 光启技术公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元-3.64亿元，同比下降5.64%-24.30%。业绩变动主要系部分客户调整生产节奏影响产品交付，以及信用减值损失计提增加。 金杨精密：预计2026年半年度净利润同比增长138.80%-180.33% 金杨精密公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为4600万元-5400万元，同比增长138.80%-180.33%。业绩变动主要系公司把握锂电池精密结构件行业增长机遇，小动力结构件及储能、大动力结构件产销规模提升，实现收入与利润双增长。 【做回购】 久立特材：拟以2亿元-4亿元回购公司股份 久立特材公告，公司拟以使用自有资金回购公司部分股份，用于未来实施员工持股计划、股权激励计划或公司发行的可转换公司债券转股。本次回购资金总额为2亿元（含）至4亿元（含），回购价格不超过32元/股（含）。 海川智能：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 海川智能公告，拟以5000万元-1亿元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过129.73元/股。 丰林集团：拟以8000万元-1.2亿元回购公司股份 丰林集团公告，拟以8000万元-1.2亿元回购公司股份，回购价格不超过3.54元/股。本次回购的目的系维护公司价值及股东权益，回购股份将按照相关要求在规定期限内通过集中竞价交易方式予以出售。 永贵电器：拟以1亿元-1.5亿元回购公司股份 永贵电器公告，拟以1亿元-1.5亿元回购公司股份，用于实施员工持股计划、股权激励，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，回购价格为不超24.94元/股（含本数）。 阳光电源：董事长曹仁贤提议回购5亿至10亿元股份 阳光电源公告称，公司收到董事长曹仁贤提议，拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。 广东明珠：董事长提议1亿元-1.5亿元回购公司股份 广东明珠公告，公司董事长黄丙娣提议公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于1亿元（含），不超过1.5亿元（含），回购价格为不超过11元/股。 三孚新科：实控人提议2000万元-3000万元回购公司股份 三孚新科公告，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理上官文龙提议公司以自有资金和/或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额不低于2000万元（含），不超过3000万元（含）。回购价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 【增减持】 潍柴动力：控股股东拟增持2亿元至4亿元A股股份 潍柴动力公告称，公司控股股东潍柴集团计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元。本次增持计划不设定价格区间，资金来源于增持专项贷款及自有资金，其中中国银行潍坊分行承诺提供不高于3.6亿元的增持专项贷款，贷款期限不超过36个月。 融捷股份：实控人之一拟3000万元-6000万元增持公司股份 融捷股份公告，公司实际控制人之一张长虹计划自本公司公告披露之日起的6个月内，以自有资金与自筹资金通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币3000万元（含）且不高于人民币6000万元（含）。 【签大单】 中国中铁：近期中标多项重大工程 合计金额约560.43亿元 中国中铁公告称，公司近期中标多项重大工程，包括铁路、公路、市政及海外项目，中标价合计约560.43亿元，约占公司2025年营业收入的5.14%。 ST龙元：控股子公司中标5.56亿元项目 ST龙元公告，公司控股子公司宁波龙元盛宏生态建设工程有限公司近日收到宁波海创汽车科技有限公司签发的《中标通知书》，龙元盛宏为长三角汽车科创基地（一期）三标段（施工）的中标单位，该项目中标价为5.56亿元。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-21 : 虽然各大体育赛事红红火火，但一些体育消费品企业的销售开始显露疲态。361°（01361.HK）近日发布2026年第二季度营运数据。361°主品牌产品、童装品牌产品今年第二季度的线下零售额较去年同期取得中高单位数的正增长。361°电子商务平台产品于今年第二季度的整体流水较去年同期录得高单位数的正增长。不过除361°外，其余国内三家头部企业的核心指标均出现不同程度地放缓或下滑。特步国际（01368.HK）披露的营运状况显示，2026第二季度，特步主品牌单季度流水同比下滑中个位数，上半年累计下滑低个位数。二季度零售折扣保持在7折~7.5折，上半年库存周转为4.5~5个月。索康尼品牌方面，2026第二季度品牌单季度流水同比增长低个位数，较第一季度的20%+亦有走弱，上半年累计增长低双位数。李宁（02331.HK）的情况也同样不乐观。该公司发布的最新经营状况显示，二季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降。线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得中单位数增长。龙头老大安踏（02020.HK）的销售额虽保持着增长，但增速明显放缓。在二季度，安踏品牌零售金额同比低单位数增长，FILA 零售金额同比低单位数增长，所有其他品牌零售金额同比增长25%-30%。相较之下，今年一季度，主品牌安踏零售额同比录得高单位数增长，FILA零售额同比录得10%-20%增长，其他品牌同比录得40%-45%的增长。上半年，安踏品牌零售金额同比录得中单位数增长，FILA 品牌零售金额同比录得中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比增长35%-40%。从整个大环境来看，2026年上半年，全国社会消费品零售总额整体同比增长1.3%，全国体育、娱乐用品类商品零售类值累计为870亿元，同比下降2.4%。有市场观点认为，非刚需类、可选消费整体承压，消费者的心智不再被简单的概念营销所俘获。户外运动、跑步等赛道红利逐渐见顶，国产运动品牌或将进入“增速换挡”的深水区，今年下半年的竞争将变得更激烈。值得注意的是，业绩承压也让不少企业选择换帅，门立俊在6月出任361°集团执行总裁，他曾担任耐克大中华区销售副总裁。7月，安踏集团旗下安踏品牌CEO徐阳离职，集团执行董事、集团联席CEO赖世贤代理安踏品牌CEO一职。

2026-7-21 : 在中东局势爆发后，迪拜房地产市场经历了显著降温，但机构认为，这或许是一次“挤泡沫”的时机。根据迪拜土地局（DLD）的数据，2026年第二季度住宅成交量超过3.8万笔，比一年前的历史最高点下降了近三分之一。同一时期，销售总额下降了近40%，降至1104亿阿联酋迪拉姆（AED）。然而，成交量的急剧收缩并未引发价格破位。DLD数据显示，同一时期住宅每平方英尺平均价格仍保持了6.5%的同比增长。伴随着这种“成交缩量、价格坚挺”的现象，买方情绪在短暂震荡后有所企稳。全球房地产科技集团居外IQI（Juwai IQI）联合创始人兼集团首席执行官安萨里（Kashif Ansari）接受第一财经记者采访时称：“一开始，我们接到许多买家惊慌失措的电话，担心会损失自己的资金。”但他观察到，尽管面临地缘局势，绝大多数项目仍在继续交付，施工照常按时推进，买家也依然按照原计划收房。他表示：“最终，在我们客户中，没有了解到的任何一位客户最终落实了退房申请。一旦买家意识到自身的投资安全并未受到地缘波动的实质影响，恐慌情绪便迅速消退。”市场快速探底根据DLD的官方数据，逐月来看，地缘政治局势对交易心理的冲击呈“先抑后扬”的形态。今年1月和2月，迪拜房产交易量分别为17372宗和17015宗。2月底冲突爆发后，3月交易量急剧下滑至13471宗，4月微升至14035宗，5月探底至10280宗，而在6月回升至13715宗。以局势爆发为分界线，前两个月迪拜月均成交约17194宗，后四个月月均成交降至约12875宗，环比降幅约为25%。研究机构ValuStrat的数据显示，已交付的现房市场受冲击最为直接，4月现房成交量环比下降4%，5月降幅扩大至19%。“自疫情以来，现房市场还从未出现过如此大幅度的同比降幅，”该机构房地产研究主管图艾玛（Haider Tuaima）表示。总部位于迪拜的研究机构Reidin也统计发现，5月全迪拜的成交额约225亿迪拉姆，仅为局势爆发前一个月的约一半。穆迪评级的一份报告也提出，3、4月现房交易量较1、2月的平均水平下滑了约51%。不过，尽管遭遇季度性剧烈调整，整体交易大盘仍处于历史高位。行业机构WCapital的报告显示，受前两个月的强劲拉动，2026年上半年的半年度业绩仅次于2025年上半年，创下历史同期第二高水平。与此同时，交易量骤降却未爆发抛售潮。据安萨里观察，随着开发商持续施工、托管账户隔离资金风险，买方的心理恐慌已迅速消退，其平台客户中无一落实退房。但另一方面，对于确实意图退出的买家，市场虽保留了合规解约通道，但也伴随着明确的程序与财务门槛。安萨里解释称，买家需与开发商达成双边解约协议，通过DubaiREST应用程序提交申请。开发商配合的情况下，退款通常在4至8周内从项目第三方托管账户（Escrow Account）划出。但根据项目实际的施工进度，开发商依法有权扣留房价25%至40%作为违约金。项目履约的防线安萨里称，尽管新建项目管线受到地缘政治不确定性和供应链中断的冲击，交付进度依然保持稳定。穆迪在7月1日发布的报告中评估认为，绝大多数原定于2026年和2027年交付的阿联酋住宅项目目前均在按计划推进。穆迪高级分析师耶格尔（Lisa Jaeger）表示，霍尔木兹海峡的航运中断确实对建筑业韧性构成了考验，但评级覆盖内的头部开发商应对得当，市场拥有充足的建材库存，且“尚未出现大规模重新谈判工程合同的迹象”。安萨里分析称，成本与供应链的压力已通过本地化和物流改道部分化解。从核心建材来看，混凝土、钢材、铝材和陶瓷等原材料绝大部分在阿联酋本地生产，成本受外部局势波及较小。“而对于依赖进口的物资，其成本大约上涨了20%至25%。这主要包括电梯、机电组件及室内软装等依赖进口的物资。”安萨里表示，当前建筑承包商消化了进口建材上涨的大部分成本压力。在航运保险和物流应对方面，他解释称，石油和天然气需要高度专业化的大型油轮，且必须在拥有特定管道设施的港口装卸，但建材的运输极其灵活，可以通过货轮、卡车或铁路无缝转换港口。当前，“建材的供应链目前已纷纷改道，通过阿曼、沙特阿拉伯以及阿联酋东海岸的港口进行陆运和转运。这样既完全绕过了霍尔木兹海峡，也避开了该海域的高昂战争保险费。”咨询机构Cavendish Maxwell的数据显示，在原计划于2026年第二季度交付的约2.96万套房源中，约61%的房源施工进度已达到或超过80%。从实际的交付数据来看，仅达马克地产（Damac）一家，今年上半年就在迪拜交付了8800套住宅，并在同期内授出了价值高达100亿迪拉姆的新建筑合同。理性回归与“挤泡沫”DLD的数据显示，2020年至2025年间，迪拜的销售总额增长了866%。同一时期，每平方英尺价格几乎翻了一番。根据多家机构的报告，当前迪拜房地产市场的量价调整并非全面走弱，而是从过去五年的狂热暴涨转向“去泡沫化”和价值回归。房地产服务公司第一太平戴维斯在季度报告中称：“目前的证据表明，市场正在回归常态，而非经历全面回调。第二季度新项目推介的减少，也可能会使第三季度的成交量有所放缓。”该机构称，开发商已急剧缩减了新项目的推介，第一季度至第二季度期间的期房开工量下降了约90%。预计市场将“过渡到一个以交易活动趋于温和、交付量居高不下以及买家行为日益审慎为特征的时期”，同时价格“总体上可能保持稳健”。安萨里也证实，开发商在“新项目启动”和“拿地”方面确实有所放缓。但他补充说，虽然今年3月迪拜土地交易量环比暴跌56.5%，但同期实际在建项目的施工和交付未受到实质影响。从交易结构来看，期房市场仍占据二季度销售量的75%和销售额的73%，但经纪机构Betterhomes的期房及资本市场主管马丁（Harry Martin）预计，期房与二手房市场即将迎来重新平衡。他认为，随着此前高强度开发的项目进入集中交付期，成熟社区增多，二手房交易将开始追赶期房。马丁表示，这种开发商推盘放缓的趋势是健康的，“它能让市场沉淀下来并寻找真实价值，未来的竞争将更集中于供应链完整、品牌强的头部开发商。”全球豪华房地产服务公司安阁置业（Engel&V?lkers）也在最新报告中称，迪拜住宅市场正从爆发式增长转入更为平衡的成熟阶段，市场既不会出现大幅回调，也难以重现全面快速上涨，而是进入“稳步推进、机会分化”期。安阁置业的数据显示，截至2026年7月，迪拜住宅平均毛租金收益率仍保持在6.58%的高位。报告总结道，受人口与经济增长支撑，迪拜的租金回报率与税收优势在国际上依然具备吸引力，但未来的资本回报将比过去几年更加温和，“市场表现将越来越取决于具体的地段、物业品质本身，而非大盘的热度。”

2026-7-21 : 深圳的豪宅不仅在新房市场上表现亮眼，在法拍房市场上也成为抢手标的。近日，深圳市南山区蛇口半山海景一栋独栋别墅溢价超360%成交，折合单价突破30万元/平方米。 这场法拍豪宅市场的“抢筹大战”自今年初就已初现端倪，从南山区科技园新世界豪园别墅到华侨城纯水岸大平层、香蜜湖香域中央花园等高端住宅小区，相继有高溢价法拍房出现。 业内认为，上述法拍资产具备稀缺性，起拍价的折价又放大了吸引力，为买家预留了空间。同时，今年以来，深圳一手顶豪热销、核心区土拍地王频出，强化着豪宅行情，同时，深圳楼市筑底企稳的预期也推动越来越多客户流向法拍市场。 频现高溢价成交 近日，深圳市南山区蛇口的一栋半山海景别墅在阿里法拍平台落槌：18位买家竞价167轮、溢价超360%成交、单价突破30万元/平方米，总价达8700万。 该栋别墅套内面积约281.61平方米，位于深圳南山区蛇口沿山路1号半山海景别墅小区，背靠南山、面朝深圳湾，配有独立花园，并且是独栋别墅物业，容积率仅1.1。此类物业在深圳核心片区早已停止新增审批，二手房也鲜少流通。中介平台贝壳显示，当前该小区正在挂牌的房源仅一套建面约360平方米的别墅，挂牌总价约1.5亿元，折合单价约41.6万元/平方米。 与此相比，阿里法拍平台显示，该套别墅的起拍总价为1893万元，即便最终高达8708万元的成交价，也比贝壳上同类型房源的挂牌价这让不少。业内认为，这是法拍房源重新走热的重要原因。 事实上，深圳法拍豪宅从今年初就开始升温。1月底，南山科技园新世界豪园一栋独栋别墅就以超高的溢价表现引发了市场广泛关注。这套独栋别墅起拍价2450万元，建面超500平方米，折合单价仅约4.7万元/平方米。经过225轮竞价，最终以超8800万元的总价成交，单价同步飙升至约17万元/平方米，溢价率高达260%。 再到4月初，华侨城纯水岸十四期一套301平方米的大平层上架，起拍价仅1505万元，最终溢价132.52%、以3500万元成交，单价约11.6万元/平方米，接近同期小区内二手房约13万元/平方米的成交均价。 同期，福田区传统豪宅项目香蜜湖香域中央花园也有一套法拍房开拍，建面超203平方米，起拍价约1504万元，最终该房源溢价超120%、约3356万元成交，成交单价16.48万元/平方米，接近二手市场的成交均价。 还有5月份拍出的一批宝能太古城法拍房源中，一套成交价达2747万元，溢价率超50%，成交单价约合17万元，甚至超过了该小区近半年13万至15万元的二手房成交均价。 被强化的豪宅行情 今年以来深圳的法拍豪宅备受追捧，其背景是整个豪宅市场的水涨船高。 明源不动产研究院首席研究员艾振强看来，被市场热捧的法拍低密别墅、海景复式，不仅本身十分稀缺，而且已经经过时间和市场的验证，拥有成熟的顶豪圈层，确定性非常强，同时过去法拍面临的腾退、多重抵押、税费纠纷等痛点已被政策化解，法拍风险大幅降低，因此足以吸引资金入场。 除了上述客观优势，艾振强认为，法拍豪宅火爆和新房豪宅火热的底层需求同源，是同一高端购买力市场的两个平行交易渠道，二者价格互相锚定，推动豪宅行情的强化。 自2025年底深圳多个顶豪项目入市热销之后，深圳市场就开始活跃起来，从新房市场顶豪大卖开始，核心区域土地市场地王频出，二手房豪宅区域成交活跃价格回暖，再到如今法拍房顶豪的抢手。深圳的顶豪市场走出了量价齐升的领跑行情。 深圳中原研究中心高级研究员邹少伟表示，核心原因是深圳顶豪的稀缺性，保值增值能力强，让市场对此类产品认可度高，成为高净值人群资产配置的优质选择。 58安居客研究院院长张波也认为，当前市场处于复苏阶段，核心区位资产的优势更明显，蛇口半山、香蜜湖、华侨城的这些标的，占据了深圳优质稀缺的土地资源，平时流入市场的量就少，法拍相当于打开了一个供给的新渠道。 （2026年上半年一线城市法拍市场表现 来源：中指研究院） 不仅仅是豪宅，深圳今年前6个月的法拍市场整体都呈现回暖趋势。数据显示，上半年深圳法拍住宅的清仓率达70.5%，仅次于上海的76%，较一季度的65%也大幅提升；同时，一季度深圳法拍住宅的折价率就已经达到91.5%，截至6月底，折价率更进一步达到93.7%，成交价向评估价进一步靠拢。 艾振强认为，深圳法拍住宅市场当前的表现，一方面说明顶豪的资产配置属性越发凸显，另一方面也说明当前的楼市底部正在加速确认，资金在提前布局核心资产，“法拍是楼市先行指标，回暖节奏通常领先二手房3-6个月”。 邹少伟也认为，目前房地产市场整体回暖也是推动法拍市场火热的一大重要因素。 今年以来，深圳楼市企稳的迹象越发明晰。在“金三钻四”以及“4·29”新政驱动下，楼市整体活跃度明显提升。 第三方研究机构乐有家研究中心统计数据显示，2026年上半年，深圳一二手住宅合计网签47378套，环比上涨10%。其中一手住宅网签18416套，环比上涨15%；二手住宅网签28962套，环比上涨7%，与上年同期基本持平，较2024年同期大幅增长35%，近三年呈现从“低位修复”到“稳健运行”的趋势。 深圳乐有家门店签约数据显示，7月上半月，一手住宅签约量同比上涨43%，二手住宅签约量同比上涨20%，两项指标均创下近6年同期最高值。楼市呈现淡季不淡的特点。该机构预计，在政策效应激励下，刚需改善需求将持续释放，7-8月的市场将大概率延续平稳态势，交易量维持在历史同期高位水平。

2026-7-21 : 上市房企“亏损潮”还在蔓延。Wind数据显示，截至7月21日，已有超70家A股上市房企披露上半年业绩预告，其中55家房企出现亏损，合计亏损规模为384亿元至502亿元，另有21家房企微幅盈利。受房地产行业深度调整影响，上市房企的总市值也大幅缩水。研究机构的统计数据显示，如果算上A股及H股房企，截至2026年7月20日，我国房地产上市公司总市值为1.6万亿元，较最高峰下降66%。房企再现“亏损潮”A股上市公司半年报预披季，地产板块再次交出惨淡答卷。第一财经据Wind数据统计发现，在已披露业绩的76家上市房企中，共有55家企业出现亏损，合计亏损规模在384亿元至502亿元之间；其中，七成房企亏损程度同比有所加深，剩余3成仅14家房企出现“减亏”。截至目前，万科A（000002.SZ）在A股地产板块中亏损规模最高。据万科公告，该公司上半年预计归母净利润为-150亿元至-120亿元，上年同期亏损规模为119.47亿元。万科表示，上半年亏损的主要原因包括：房地产开发项目结算规模显著下降，毛利率仍处低位；新增计提了资产减值，以及部分经营性业务以及非主业财务投资亏损。*ST华幸（600340.SH）上半年继续出现亏损，该公司半年度归属于上市公司股东的净利润为-70亿元至-50亿元，扣除非经常性损益后归母净利润为-62亿元至-42亿元。公司表示，本期营业收入下降，财务费用等刚性成本占总成本比重较大，且基本未确认新的债务重组收益。同时，对部分资产计提资产减值损失，共同导致业绩出现亏损。上半年，亏损规模逼近40亿元的则有华侨城A（000069.SZ）、华发股份（600325.SH）。华侨城预计归母净利润为-42亿元至-34亿元，上年同期亏损28.7亿元。华发股份出现“由盈转亏”，上半年预计实现归母净利润-40亿元至-30亿元，上年同期为1.72亿元。此外，金地集团（600383.SH）、首开股份（600376.SH）、信达地产（600657.SH）、荣盛发展（002146.SZ），上半年亏损规模均超10亿元，最高接近30亿元。其中，金地集团预计上半年归母净利润为-29亿元至-24亿元，上年同期净亏损37.01亿元。在少部分实现“减亏”的房企中，绿地控股（600606.SH）预计上半年实现归母净利润-4亿元至-3亿元，与上年同期亏损35.06亿元相比，亏损规模收窄。荣盛发展预计期内净利润为-14亿元至-9.5亿元，上年同期亏损28.67亿元，亏损也有收窄。地产股受拖累上市房企深陷亏损困局的情况，已经持续数年。中指研究院报告显示，2025年房地产上市公司营收均值为247.7亿，同期净利润均值为-18.5亿元。从2022年至2025年，上市房企的净利润均值连续为负，行业持续亏损。步入2026年，地产“亏损潮”依然难扭转，背后有何原因？上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，2026年上半年房企亏损的主要原因包括：结转收入下降、毛利率处于低位、计提减值和利息费用增加等几大因素。因房企采用预售制，销售款需等项目竣工交付后才能结转为收入。2026年上半年，前期（2024～2025年）行业销售持续萎缩，新开工和推盘量减少，直接导致当期可交付结算的项目规模下降。收入端缩水而成本费用相对刚性，是亏损面扩大的主要原因。从毛利率角度看，近年来房企在土地市场高点获取的地块，在2026年上半年集中进入结转周期，而同期销售端受房价持续调整影响，售价远低于拿地时的预期水平。为加快回款和去化，部分项目采取降价促销的策略，进一步侵蚀了利润空间。中指研究院企业研究总监刘水表示，当前行业仍在底部运行，且本次利润收缩的持续时间、波及面、调整幅度，都远超以往地产周期。行业分化也在加剧，核心城市优质项目减值压力有望缓解，非核心城市及区域的项目持续面临贬值压力。受行业深度调整影响，上半年地产股在资本市场的表现也较为低迷。Wind数据显示，年初至7月20日，A股上市房企的总市值从11250亿元降至8836亿元，缩水超两成。如果将时间轴拉长，我国房地产上市公司（包含A股和H股）总市值最高点在2019年，为4.7万亿元。截至2026年7月20日，我国房地产上市公司（包含A股和H股）总市值约为1.6万亿元，相比最高峰下降66%。刘水表示，2026上半年，A股房地产板块累计落后沪深300 指数超过15个百分点。头部央国企市净率（PB）普遍为0.3～0.7倍，估值深度折价。出险民企多数市净率跌破0.2，股价长期低于净资产，市场定价反映资产减值与债务风险。下半年政策端仍有宽松空间，一线改善需求持续释放，但全国性复苏力度偏弱，板块走势仍以波段脉冲为主。21家预盈房企合计仅赚36亿在波及面极广的“亏损潮”中，还能赚钱的房企可谓少数。Wind数据显示，在已发布业绩预告的房企中，上半年仅21家实现盈利，包括中洲控股（000042.SZ）、苏州高新（600736.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、中交发展（000736.SZ）、金科股份（000656.SZ）等，合计盈利规模在36亿至42亿之间。规模房企中，招商蛇口预计2026年上半年归母净利润为5亿元至6.5亿元，同比下降幅度达55%～65%；预计扣非后归母净利润5000万元～7000万元，同比下降93%～95%。其余能实现盈利的房企，大多是由于资产重组、剥离房地产业务转型等。譬如中交发展，上半年预计实现归母净利润1800万元，扣除非经常性损益后净利润约1500万元，主要因完成重大资产重组，实现从重资产开发模式向轻资产运营模式的转型。此外，金科股份上半年归母净利润预计为1700万元～2500万元，不过扣非净利润仍然亏损5400万元～6200万元，去年同期为亏损75.22亿元。公司称，期内新业务板块贡献增量利润，业务规模及毛利率水平均有所提升。刘水表示，上半年部分房企实现扭亏或增长，但这些增长多依赖特定项目或债务重组等一次性因素，不可简单复制。房企利润表的真正改善，还需销售端企稳、高毛利项目进入结转期、旧库存出清等多重因素配合，本质上依赖于房地产市场企稳复苏。严跃进认为，房企利润表的改善通常滞后于销售端约6至12个月。2026年上半年，部分重点城市的新房销售出现回暖，若这一趋势在下半年得以延续，理论上将在2027年上半年的结算端有所体现。仅看2026全年，行业尚不具备扭亏为盈的条件。他表示，即便2027年结算端开始出现边际改善，考虑到减值计提的持续性、费用后移的滞后等，利润端的改善仍存在较大不确定性。上市房企业绩从“止跌”到“回稳”之间，可能需要经历一个比市场预期更长的底部震荡过程。

2026-7-21 : 39天，48支球队，跨越3国16城，共计104场比赛，轰轰烈烈的2026年美墨加世界杯于当地时间7月19日落下帷幕。国际足联（FIFA）曾预计本届世界杯将为FIFA带来接近90亿美元收入，主要来自转播权、赞助、门票等业务，成为有史以来最赚钱的体育赛事。半决赛刚打完，国际足联就宣布，2023-2026赛季总收入将超过150亿美元，远超此前设立的130亿美元的目标。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）上个月表示，考虑对服装、旅游、住宿、餐饮、交通等行业的带动作用，本届世界杯创造的经济效益将接近800亿美元。本届世界杯75%的赛事在美国举办，16强之后的淘汰赛阶段，墨加两国已无比赛场次。“本届世界杯成功的重要原因在于他们选择了哪里（作为东道主）。”英国足球体育商学院（UCFB）院长威尔逊（Rob Wilson）表示，“你看到的是世界上最大规模的体育赛事在世界上最成熟的商业化市场中举办。”从补水暂停带来新的广告窗口到众星云集的决赛中场秀，从批量生产的冠军戒指到打包运走的决赛草皮，本届世界杯登陆美国，也习得了美国职业体育联盟里的商业运作。如何“改造”世界杯？在西班牙与阿根廷的决赛进行到中场时，麦当娜、防弹少年团、贾斯汀·比伯、夏奇拉等歌手先后登场，贡献了一场世界杯历史上前所未有的中场表演。11分钟的表演，加上舞台搭建和拆卸的时间，经过整整27分27秒，球员们才回到球场，远超《足球竞赛规则》规定的15分钟暂停上限。中场秀的设置借鉴了美国国家橄榄球联盟（NFL）超级碗赛事的成熟经验，FIFA给出的理由是为公益基金筹款。不可否认的是，决赛的稀缺性叠加巨星的表演，推动着决赛票价走向高点。决赛前日，FIFA官方门票转售网站上，上层看台角落的门票标价接近1万美元，要更接近现场，买家需要花费约1.6万美元，或高达近6万美元购买特别款待座位。决赛当天，生产口香糖和球星卡的图帕斯（Topps）获得中场秀冠名权，Visa、美国银行、外送平台DoorDash、万豪旅享家和YouTube Music等品牌也以不同形式嵌入和支持了表演。 FIFA“改造世界杯”的做法不仅于此。本届世界杯上下半场各设置3分钟补水暂停，所有场次统一执行，并不考虑比赛地点、气温和球场是否有顶棚。FIFA称，这项规定是为了保护球员健康，保证不同球队拥有相同条件。客观上，补水暂停也创造了足球转播中本不存在的广告窗口。本届世界杯美国英语独家转播方Fox Sports（福克斯体育）新增至少7.2小时总广告时长，保守估计增收2.5亿美元以上，已覆盖其购买转播权支付的约4.85亿美元成本的一半。在美国达拉斯AT&T体育场观看世界杯两场比赛的小云（化名）告诉第一财经，补水期间，现场并没有更多广告露出，而是出现了拉拉队热舞。场地还会探出喷头——除了球员，草地也会被强行补水。赛场内的消费氛围也很火热。小云观察到，场内多个纪念品商店门口排起长龙，“有的要排一两个小时”。她看中了绣有当天比赛日期，比赛队伍信息和国旗的纪念围巾，据称只有现场可以买到，售价45美元。她一边觉得这是“饥饿营销”“质量很一般”，一边还是排队购买，但排到她的时候围巾已经售罄。对于不想排队的球迷，FIFA也有办法促进消费。每个球迷入场时会收到一个手牌，手机一扫就弹出一个纪念品移动商店，甚至还会将当天比赛的精彩画面印在T恤上邮寄到家。小云说，现场的商业化程度和消费氛围远超她看过的美国职业棒球大联盟（MLB）赛事，“感觉它在抓住每一个角度给你卖东西。” 另外，让小云感到很“美国”的细节，一个是场内观众席的空调温度之低，“坐着还需要薄外套”，另一个则是在赛后迅速被拆除的天然草皮，“完全是一次性的，很美式，很浪费”。然而，随着世界杯结束，小云觉得“浪费”的草皮摇身一变，成了藏品。FIFA将决赛草皮封装在亚克力盒中，每份售价450美元到3000美元不等。据报道，如果全部售罄，将带来1120万美元的收入，归FIFA和纽约新泽西（NYNJ）世界杯主办委员会。 “来都来了”和“本来就看”足球不是北美体育商业的传统中心，至少在美国，主流体育消费长期由美式橄榄球、篮球和棒球定义。“在美国，足球更像是移民社区内部的休闲娱乐活动。”现居纽约的美国注册城市规划师、《创造大都会：纽约空间与制度观察》作者罗雨翔告诉第一财经，足球在美国更多是一种社区文化、移民文化以及“有机”体育文化的体现，他家附近的老外会每个周末组织踢球，将两个简易的球门放到水泥地上，一场球赛打一下午。不过，多元的移民社群也让美国成为了所有球队的“主场”。本届世界杯中，绝大多数海地本土球迷因签证问题无法入境美国，但其首场赛事被安排在了波士顿，那里约有2.7万名海地侨民，是美国海地人口浓度第二高的城市。比赛当天，百余名海地人身着海地球衣、挥舞着国旗在波士顿市中心表达对母国球队的支持。“任何一个球队来了，都能在美国找到关心他们的移民及其组织和社区。”罗雨翔称。小云曾生活在美国最大移民城市之一迈阿密，她告诉记者，移民群体本身就对世界杯有着极高的热情，此外，一些美国人出于“都到家门口了，来都来了”的心态买票观赛。这一趋势也更体现在消费数据上。美国银行估计，6月份美国人的信用卡和借记卡支出较上年同期增长了6.3%，创下四年多来的最强劲增速。该行经济学家在报告中写道，这一增长很可能是受到了世界杯的拉动。他们表示，世界杯不仅带动了实体零售店的消费，更极大地提振了餐饮支出。一场酝酿近二十年的腾飞值得注意的是，近年美国的体育市场展现出快速的增长势头。尼尔森今年6月发布的研究显示，北美足球球迷人数过去五年增长了10.9%，已经超过1.36亿，美国拥有约6200万足球球迷，居全球第五。从萎靡到渐有起色，职业足球在美国市场的发展背后是至少二十年的耕耘。2007年，曾效力于西甲豪门皇家马德里的球星大卫·贝克汉姆加盟洛杉矶银河，拉开了美国职业足球大联盟（MLS）全球化和商业化发展的序幕。为促成这次转会，MLS特别设立“指定球员规则”，允许每支球队签下一名不受联盟薪资上限的球员，此后这一规则不断放松，为大牌球星后续登陆MLS铺平了道路。另一个重要意义则是该合同允许贝克汉姆退役后使用2500万美元的“低价”购买一支美国大联盟的扩张球队特许经营权，随后他打造了迈阿密国际俱乐部，并在2023年成功将一众大牌球星引入美国。尼尔森的报告称，此举成为了激活北美体育资产重组的“第一催化剂”。如今，《福布斯》统计，该俱乐部估值已达13.5亿美元。 近年来，美国的足球生态逐渐发育，洛杉矶FC引入孙兴慜、温哥华白浪签下托马斯·穆勒、芝加哥火焰近期官宣了莱万多夫斯基加盟。此外，美国女足职业联赛（NWSL）商业价值提升，美国女足长期保持较强的大众影响力，欧洲足球联赛通过流媒体等平台进入更多美国家庭。除了引进来，还有走出去——在欧洲足球商业化的长期推进中，美国资本也逐步从外围投资变成一种结构性力量。例如，英超20家俱乐部中，11家被美资控股，包括曼联、阿森纳、利物浦和切尔西等传统豪门，从俱乐部控股到商业开发，从版权分销到转会融资，正在进入欧洲足球产业各个环节。随着2025年世俱杯和2026年世界杯陆续落地北美，FIFA与美国政治的互动也不断增强。FIFA主席因凡蒂诺去年初出席了美国总统特朗普第二届任期的就职典礼，同年7月，国际足联又宣布在纽约特朗普大厦开设办公室，随后因凡蒂诺把世界杯奖杯带到白宫，并在特朗普的要求下“暂时保留”在白宫。而年末，因凡蒂诺还向特朗普颁发了首届国际足联和平奖。此次赛事的商业成功甚至增加了美国再度举办世界杯的可能性。在决赛前举行的招待会上，特朗普告诉因凡蒂诺，“你应该再次选择美国”“这次我们不带墨西哥和加拿大了。”

2026-7-21 : 对于中企来说，印尼如今的投资环境成为了热议的话题。 印尼坐拥世界第一大镍储量，而中国则是世界上最大的镍消费国。先期印尼利用政策吸引大量中企到本土建厂，不过今年以来，印尼政府突然收紧政策，利用政策组合拳以获取更多的“资源溢价”，最终导致印尼镍矿基准价与市场成交价倒挂，让很多赴印尼投资的中国中小企业无以为继。 今年5月，印尼中国商会总会致函印尼总统普拉博沃，就印尼缺乏政策连续性的问题提出交涉，希望改善营商环境。虽然普拉博沃尚未直接作出回应，但是日前多位印尼高官已重申欢迎中资企业赴印尼投资合作的态度。 据外交部网站，2026年7月18日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在上海会见来华出席世界人工智能大会的印度尼西亚经济统筹部长艾尔朗加。王毅在讲话中表示，中方赞赏统筹部长先生重申欢迎中资企业赴印尼投资合作，希望印尼为此提供公平公正营商环境。 印度尼西亚贾巴贝卡集团（Jababeka）创始人兼董事长、中国-东盟产业合作发展促进会会长许龙川（S.D.Darmono）向第一财经记者表示，此番行业波动，本质是印尼政府希望外资让渡部分收益，壮大本土产业，这就导致部分行业内的本土与外资企业面临抉择：关停，继续经营，抑或加大下游产业投入。 印尼官方表态 7月16日外交部发言人林剑在主持例行记者会时，针对记者问及：据报道，近日印尼领导人公开表示，有外国投资者不请自来“掠夺”印尼自然资源，有媒体解读称上述表态可能针对中国。请问中方有何评论？ 林剑表示，“中方注意到有关报道。据核实，个别媒体的解读完全不符合事实”。此外林剑还表示，“我们相信，作为两个发展中大国，中印尼合作前景广阔，也相信印尼将一如既往维护中资企业合法权益，为他们在印尼投资兴业营造良好环境。” 经第一财经记者查证，普拉博沃7月12日在出席印尼第79届全国合作社日庆典时做了发言，所谓不请自来抢劫印尼的说法，没有针对中国，演讲的上下文也没有提到中国，更可能是针对印尼历史上殖民时期作出的评论。 对普拉博沃讲话的误读，在某种程度上也折射了中企当前的一种焦虑。在艾尔朗加作出上述表态的当日，印度尼西亚投资与下游化部部长罗山在接受新华社记者采访时也表示，印尼政府将继续推行促进贸易投资、改善营商环境的政策，对中国和印尼投资合作的未来充满信心。 罗山说，印尼始终保持开放态度，致力于维护稳定、透明和友好的投资环境。近期政策调整的目标是加强产业治理、提升竞争力，并为印尼经济创造更大的长期价值，不会阻碍外国投资，更不是为了针对任何特定国家或投资伙伴。 印尼政策突调 印尼镍矿资源禀赋丰富，占到全球总储量的42%。在2014年，印尼政府就在筹划禁止未经加工的镍原矿出口，最终在2020年1月起全面实施。这一政策的目的是引导外资在印尼本土建厂，最终将产业链延伸至冶炼和新能源领域。 对此中企顺应这一趋势，在镍矿集中的苏拉威西岛建设矿山、冶炼厂、工业园和港口，将此地逐步发展成全球最大的镍铁生产基地之一。青山集团、华友钴业、格林美、力勤资源、中伟股份、宁德时代旗下邦普循环等企业先后进入投资，投资的范围从火法冶炼不断延伸到湿法冶炼、电池材料乃至动力电池全产业链。 直到去年很多中企都对在印尼投资的前景充满信心，不过随着2026年一系列政策的出台，他们的乐观大打折扣。2026年初，印尼政府将镍矿生产配额从2025年的3.79亿吨大幅压缩至2.5亿~2.7亿吨，降幅超过30%。配额审批周期也由此前实行的3年期模式恢复为年度审批，政策弹性与不确定性同步增加。 面对原料短缺，很多中企一时不知如何应对，不过事后证明这只是第一步。今年4月10日，印尼能矿部正式签署第144号部长令，并于4月15日起生效。新规将镍矿基准价的修正系数从17%大幅提升至30%，并首次将钴、铁、铬等伴生金属纳入计价范围。 不仅镍矿价格几乎翻倍，而且被业界默认为“免费”的伴生元素，自此被明确定价。此外，印尼政府还拟对镍矿特许权使用费税率进行调整。 在一套组合拳下，很多中企改变了在印尼的运行逻辑，由前期的“扩张优先”转向了如今的“保命优先”。所以很多中企利用各种渠道与印尼政府沟通，希望能够建立更加稳定、透明的政策预期。 对于印尼来说，中国资本带来的不仅是资金，更是技术、设备、管理经验和完整的供应链。如今初步实现了从资源出口向加工制造的转型，若在此时调整政策，引发资本外流，恐得不偿失。 而与此同时，全球镍矿产能布局的再平衡已在推进。在印尼投资的不少中国镍矿企业，正将目光转向非洲和大洋洲，向更加多元化的方向演进，避免“把鸡蛋放在一个篮子里”。

2026-7-21 : 7月21日，Wind数据显示，A股市场共计121只个股涨停。其中风电板块立新能源4连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-21 : （本文作者付一夫为苏商银行特约研究员） 7月以来，恒生科技指数出现明显反弹，再度受到全球市场投资者关注。 该指数6月26日触及4229点阶段性低点，截至7月20日收盘报4752.15点，区间累计涨幅超12.4%（数据来源：恒生指数公司）。其中7月8日单日上涨4.97%，为近三个月最大单日涨幅；7月6日至10日单周累计上涨5.72%，创下年内单周最大涨幅。2026年以来，恒生科技指数阶段性跌幅接近20%，近期迎来修复行情，市场认为板块估值与标的价值有望逐步回归合理区间。 一、估值洼地，历史底部的 “黄金坑” 当前恒生科技指数最核心的吸引力，在于其极致的估值水平。 数据显示（来源：Wind，截至7月20日收盘），恒生科技指数滚动市盈率（PE-TTM）为22.61倍，处于近五年37.31%估值分位；市净率（PB）约2.5倍，整体位于历史相对低位。指数滚动市盈率约23倍，仅为自身历史高点估值的38%左右。 横向对比来看，该指数估值优势较为明显。截至7月20日，科创50指数市盈率为235倍，创业板指市盈率为47倍，纳斯达克指数市盈率维持在35至36倍区间；恒生科技指数估值不仅低于自身历史中枢，也明显低于境内外主流科技类指数。 多数机构对恒生科技板块持乐观态度。市场分析认为，此轮估值回落并非板块基本面发生实质性恶化，受港股离岸市场特性影响，前期外资流出、南向资金阶段性撤离，带动板块整体估值下行。不少机构提出，当前偏低的估值已基本消化市场悲观情绪，指数进一步下行的空间相对有限。 综上所述，经过前期深度调整，恒生科技指数估值已回落至历史较低区域，滚动市盈率约为23倍，处于历史较低分位水平，提供了充足的安全边际和估值修复空间，也成为了不少投资者买入的重要原因。 二、南向资金与全球再平衡的双重驱动 估值与资金流向是影响市场走势的两大核心因素。当前，恒生科技板块迎来内资与境外资金共同关注的阶段。 南向资金近期流向出现明显变化。数据显示，7月以来南向资金入场节奏加快，当月累计净买入港股336.5亿港元，而6月全月净买入额为271.1亿港元。其中7月前六个交易日净买入476.1亿港元，7月 6日至10日单周净买入390.55亿港元，创下4月以来单周净流入新高。市场分析认为，此举多为短期获利操作，并未改变中期资金流入的整体态势。截至7月20日，年内南向资金累计净买入港股3796.44亿港元，智谱、腾讯、网易、阿里巴巴、中芯国际等龙头标的持续获得资金配置。 另一方面，国际投资者正在陆续从韩国迁移至香港。 2026年以来，韩国股市出现大额外资流出，累计净流出规模超1000亿美元（数据来源：海外交易所）。7月20日，韩国综合指数下跌4.46%，收报6516.27 点，较阶段高点跌幅超过20%，步入技术性熊市；当月该指数累计跌幅超20%，期间多次触发市场熔断。同日，恒生科技指数上涨2.79%，不同市场走势出现分化，反映出全球资金的调仓布局行为。 高盛7月13日发布研报，建议布局中国人工智能全产业链。该机构数据显示，中国AI板块总市值占全球AI市场总市值的10%，相关营收占比达16%；目前全球主流基金对中资AI相关标的配置仓位仅1.2%，存在较大配置调整空间。 三、产业、政策、流动性多重利好共振 恒生科技板块能否由阶段性反弹转为持续性修复行情，核心取决于产业发展态势与政策环境。一方面要看人工智能产业能否从持续投入阶段转向盈利落地阶段，另一方面要看宏观政策与市场流动性保持稳定。目前，两大领域均显现积极迹象。 今年5月，恒生指数公司宣布将智谱、MiniMax纳入恒生科技指数，相关调整于6月8日正式落地。这也是该指数2020年推出后，首次纳入国内人工智能大模型头部企业。智谱源自清华大学，其GLM系列大模型技术处于全球领先水平；MiniMax具备文本、视觉、音频全模态自主研发能力，面向全球推出C端产品，海外用户规模超2亿。此次成分股调整，被市场视作恒生科技指数向人工智能方向布局的重要信号。 从产业结构来看，恒生科技指数中AI硬件相关标的权重约15%，而科创50、韩国综合指数硬件类权重均超过60%。伴随人工智能商业化落地提速，广告、本地生活、企业云、智能终端等应用领域价值有望得到重估。叠加多家互联网与AI企业陆续推出新一代大模型，市场资金逐步关注人工智能下游应用赛道。 其二，央行“系统性重磅政策”落地，为香港资产注入强心剂。 7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港货币与固定收益峰会上公布多项金融支持举措。这场被市场称为“系统性重磅政策”的发布会，为港股市场注入了强劲的政策信心。 具体而言，这一系列核心举措包括：扩大债券通“南向通”的规模和范围，将“南向通”的年度投资净额度由目前的5000亿元提升至8000亿元；支持香港推出5年期离岸人民币国债期货；充实离岸人民币市场流动性，支持人民币业务资金安排规模由2000亿元扩大至5000亿元、期限延长至3年等。 市场普遍认为，央行本轮配套政策落地为港股市场营造了稳定的政策环境，港股历经持续调整后整体估值回归合理偏低区间，中长期配置价值逐步凸显。 值得一提的是，摩根士丹利（Morgan Stanley）近日预判，今年8月港股将迎来关键流动性拐点。目前7月IPO解禁压力已基本出清，叠加南向通扩容、外储持续增量配置、空头平仓等多重利好，市场流动性将显著改善。 综合来看，恒生科技指数趋势反转的核心观察变量可概括为三大信号：AI商业化从“成本端”向“收入端”转变、互联网龙头核心业务盈利能力持续改善、外部流动性预期逐步稳固——当前，这三个信号都在逐步明朗，也为恒生科技的趋势反转提供有力支撑。 四、投资策略：在分化中把握结构性机会 综合来看，当前恒生科技板块整体具备估值优势，但板块内走势分化特征明显。对于大型互联网企业而言，全球人工智能技术发展对传统业务形成一定挑战，盈利增长仍存在不确定性；港股科技类硬件企业相较A股同类标的存在估值差异，叠加算力硬件需求提升，板块内细分领域呈现不同运行特征。 不少机构分析认为，当前恒生科技板块处于估值修复与基本面改善并行的阶段。2026年下半年，在消费回暖、企业盈利修复、人工智能产业发展及国产替代推进等多重因素影响下，板块运行环境存在较多积极变量。 同时也有较为谨慎的观点提出，此轮行情更多属于超跌后的技术性修复，现阶段判断板块走势彻底反转仍为时过早，后续仍需跟踪海外流动性环境、企业盈利预期等核心变量的变化。 整体而言，2026年恒生科技板块经历了前期调整与近期修复的行情走势。目前板块估值处于相对低位，同时市场对相关企业盈利增长存在乐观预期，叠加南向资金持续流入、内地多项金融支持政策落地、全球产业布局调整等因素，板块运行受到多重因素共同影响。对于资本市场参与者而言，应理性看待市场波动与估值变化，结合行业基本面、宏观环境等多重维度综合研判。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-21 : 据央视新闻报道，当地时间7月20日，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。据称，新关税将自美东时间8月19日凌晨00时01分起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。对此，加拿大总理卡尼发表声明表示：“今天，美国政府宣布计划对大量加拿大商品加征50%的新关税。这是美国一系列单边贸易行动的最新举措。”值得注意的是，根据白宫的声明，特朗普政府是根据1930年《关税法》第338条签署了三项公告，对加拿大某些商品加征50%的关税。多位接受第一财经记者采访的法律专家均表示，该条款为相对“冷门”的条款，自1930年以来未被使用过。北京广问律师事务所合伙人管健对第一财经记者表示，在此前特朗普政府提出的五种关税政策替代路径（301、232、201、122 以及 338 条款）中，该条款允许美国政府对歧视美国贸易的对象立即征收高达50%的关税，并可用于应对任何“不合理的收费、征税、法规或限制”，该条款值得警惕，且这一条款也没有法律上的限制。特朗普对加拿大征税白宫声明表示，此次特朗普政府拟对加拿大产品开征关税，是希望“为美国关键出口产品：汽车、酒类和乳制品创造公平的竞争环境”。如前所述，此次特朗普政府签发了三项关税相关公告，每项公告都对不同的加拿大进口商品征收50%的关税，涵盖的产品范围从葡萄酒、曲棍球棒到水泥等。白宫在声明中解释道，338条关税适用于所有受管制商品，无论该商品是否隶属于《美墨加协定》。其豁免范围则包括能源、钾肥以及受第232条关税约束的产品以及某些其他商品，例如鱼类或关键矿产。具体而言，美方认为，在酒业方面，加拿大对美国酒精饮料行业造成了不合理的负担和不利影响，但并未对其他国家的酒精饮料行业造成不利影响。白宫在声明中称，自2025年3月起，加拿大所有省份和地区停止采购、分销或零售美国酒类。例如，2025年3月4日，安大略省酒类管制局（LCBO）停止采购所有美国产品，并在合同允许的情况下取消现有订单；从批发产品目录和零售电商网站下架所有美国产品；并从LCBO零售店和销售点下架所有美国产品。白宫在声明中称，加拿大各省和地区对美国酒精饮料行业实施不合理且不平等的限制和歧视，损害了美国、美国企业和工人以及美国商业的利益。禁令实施后，美国对加拿大的酒精饮料出口急剧下降。与2024年至2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间加拿大从美国进口的酒精饮料减少了约81%，规模从约7.18亿美元降至约1.37亿美元。白宫称，为了满足此前由美国出口的需求，其他国家对加拿大的酒精饮料出口有所增加。例如，与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从智利、日本、阿根廷、爱尔兰、新西兰和澳大利亚进口的酒精饮料显著增加，增幅约为13%至26%。尽管加拿大酒精饮料进口总量下降了近12%，但与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从美国以外的其他国家进口的酒精饮料增加了超过1.7亿美元，其中从欧盟进口的酒精饮料占了这一增幅的1亿美元以上。白宫声明称，“因此，根据第338条，认定加拿大通过对美国酒精饮料行业的监管、限制或禁止，对全部或部分产自美国的产品施加了不合理的监管或限制，并且实际上歧视了美国的商业，使其在与其他国家的商业相比处于不利地位。”在汽车方面，白宫声明称，加拿大对从美国进口的汽车征收某些关税和配额，但对从其他国家进口的汽车则不征收。加拿大还以迫使美国汽车公司在加拿大而非美国投资生产的方式管理这些配额。白宫称，从2025年4月到2026年3月，加拿大从美国进口的汽车数量比2024~2025年同期减少了约22%，即56亿美元。其他国家对加拿大的汽车出口有所增加。而在奶制品方面，“作为其复杂且保护主义的乳制品体系的一部分，加拿大对美国奶酪设定了比欧盟对加拿大进口同类奶酪更为严格的关税配额，尽管加拿大与美国和欧盟都签有贸易协定。”白宫声明称。关税30天后生效白宫还发布了相关附件文件，关税涉及产品包括酒类、纸制品、奶制部分机动车、冰球/曲棍球设备及配件以及多种消费品。这些关税将在签署后30天生效。卡尼在声明中表示：“为了应对这些措施以及对加拿大主权的威胁，加拿大各省、地区以及全国各地的加拿大人团结一致，采取必要行动，支持加拿大经济，捍卫加拿大工人、农民、企业和家庭的利益。”“鉴于美国在过去18个月中一直在调整其所有贸易关系，包括《美墨加协定》涵盖的贸易关系，加拿大已提出一系列详细而全面的建议，以解决此次争端并实现贸易现代化。”卡尼表示，“我们随时准备在未来几周内加强相关磋商。”加拿大是美国第二大贸易伙伴，两国去年的贸易额达7160亿美元。但近期美方宣布不续签《美墨加协定》，这让双方贸易关系变得微妙。同时，根据上述声明可以看出，即便此前曾获得豁免，即符合《美墨加协定》条款的对美出口商品，此次也将无法免除更高的关税。这项豁免的取消意味着，目前大量免税过境的加拿大商品将面临高额关税。美国最高法院在今年早些时候曾宣布特朗普政府的大部分全球关税非法，此后特朗普政府开始寻找关税替代路径。此次，白宫在声明中表示，“第338条授权总统，如果其认为符合公共利益，则可通过规定并宣布征收不超过50%从价税（或等效税率）的额外关税，来抵消外国对美国商业造成的任何不平等征收或歧视性待遇，且该额外关税的生效日期不得早于总统公告发布之日起30天。”“第338条还授权总统在认为公共利益需要时，暂停、撤销、补充或修改根据该条作出的任何公告。此外，第338条授权总统在外国维持或加剧对美国商业的歧视，且总统认为排除该外国商品符合公共利益和美国利益的情况下，可以排除该外国商品。”该声明称。管健提到，除了338条之外，还有其他关税政策也值得关注。其中，232条款是特朗普政府除所谓“对等关税”外，使用最多的另一个工具，打击面很广，特别是美国政府可以随意扩大征税的范围（比如下游衍生品），并且没有时间的限制。美国法院也认定美国政府的做法，因此受到司法挑战的可能性几乎没有。他解释道，而“在201条款方面，关税上限无固定上限，历史上曾达30%~50%，时效限制最长4年，可延长至8年，该条款是保障措施，需要满足的法定条件比较高，也有时间限制。”

2026-7-21 : 7月20日，SpaceX较上周五收盘价继续跌超3%，收报119.85美元，较135美元IPO发行价跌约12%；若从6月中旬盘中高点225.64美元算起，累计跌幅则已逾47%。 对于追踪太空经济概念的投资者而言，SpaceX的走势将直接影响以其为核心持仓的ARK创新基金（ARKK）。ARKK本月已累计买入逾9000万美元SPCX，SpaceX由此跻身ARKK第六大持仓。 接下来，SpaceX更大的抛压将来自于更多股票解禁。尽管近期出现大幅抛售，但华尔街仍在很大程度上看涨继续看涨该股。媒体调查的分析师中有80%以上将给予SpaceX买入评级，给出的平均目标价较当前水平有约90%的涨幅。 千亿级别解禁压力 此轮抛售的导火索之一，是7月16日星舰第13次试飞因多台发动机未能点火而中止。马斯克随后表示将于数天内再次尝试发射星舰，但这一消息仍令盘后该股股价进一步承压。同时，美国半导体板块上周录得自去年特朗普所谓“对等关税”导致市场动荡以来最差单周表现，整体风险偏好的收缩也拖累了SpaceX的估值逻辑。 刚刚过去的一周，全球股市均遭遇了一场“中东地缘冲突大规模升温，叠加能源通胀回归，以及人工智能（AI）算力动量去杠杆”的复合型冲击，费城半导体指数较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市。韩国股市更因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。 以Vincent Lin为首的高盛主经纪商业务部门7月21日分析称，过去八周，对冲基金撤出美国科技股的速度达到创纪录水平，在过去八周的六周都是科技股的净卖方。市值累计遭减持的幅度约达10%，创出开始统计该数据以来最高幅度。该部门称，“在半导体/存储/AI基础设施板块持续震荡和被大幅抛售的情况下，6月初以来卖盘的持续性和规模表明科技投资者大幅减少了仓位，而且一些投降迹象也开始出现。” 真正让SpaceX空头嗅到更多“血腥”味的，是即将到来的解禁压力。据美国证券交易委员会（SEC）数据，首批锁定期预计在SpaceX发布二季报（约8月6日）后的第二个交易日届满，届时将有最多约9.115亿股A类普通股将可进入市场流通。若股价满足特定条件，另有约4.558亿股也可提前解禁，总规模或将把可流通股数量扩大约四倍。据S3 Partners数据，目前SpaceX约30%的流通股已被借出用于卖空，该比例在短短10天内上升了10个百分点。空头累计账面获利约40亿美元，卖空押注总规模更是已达约250亿美元。 一位在7月初通过做空SpaceX获利约2000万美元的小型对冲基金首席投资官更是笑称，“随着更多解禁股即将可以流通，即便SpaceX宣布征服了月球并在那里发现了黄金，投资者也没有足够的资金来承接这些股票了。” 不仅股票，SpaceX上市以来，已通过发行企业债又额外融资约250亿美元，用于AI基础设施投资以及收购xAI，市场对其偿债能力的疑虑也正在上升。SpaceX发行的一只30年期企业债收益率已从发行时的6.7%升至7.4%，价格跌至面值的约91%。信用违约互换利差也从6月底约110个基点扩大至158个基点，显示市场也正在对该公司的债券风险进行重新定价。 机构SLC Management的董事总经理马拉克（Dec Mullarkey）称，“投资者对SpaceX的热情似乎已经降温，公司股票和债券均正被计价更多风险。” 华尔街继续看涨 虽然如此，但华尔街对该股的长期看涨态度并未改变。华尔街追踪该股的32位分析师中，27位仍给予“买入”评级，平均目标价较上周五收市价隐含约86%的上升空间。券商Raymond James分析师贾思乐（Brian Gesuale）甚至给出了2031年目标价800美元的惊天预测，对应估值逾10.5万亿美元。 接下来的几周将是SpaceX走势的关键期。星舰第13次试飞重启预计在7月下旬进行，试飞成功与否将直接影响市场对Starlink V3卫星部署进度的信心。随后，8月二季报发布后，Starlink用户增长与AI云收入能否支撑当前估值，将决定首批解禁股的股东减持意愿。此后至12月8日，SpaceX的可流通股占总股本比例将进一步升至约40%，意味着供给侧压力将在下半年持续存在。 金融服务公司Siebert Financial的首席投资官马洛克（Mark Malek）表示，“如果我们考虑到未来到期的流通股锁定期，许多投资者可能已经重新考虑了他们最初的观点，而那些一直在观望的潜在投资者正在等待较低的切入点，随着估值的合理化，这些切入点很有可能出现。” 从更广泛的科技股、AI股走势背景来看，景顺全球研究主管、特许金融分析师琼斯（Benjamin Jones）对第一财经记者表示，从长期来看，AI有望提升生产率、改善效率并降低成本。但数据中心需要大量电力，半导体需要扩充产能，电网需要经历改造升级，而制冷系统、铜材、专业劳动力、融资和审批等因素和环节同样起到重要作用。因此，AI不仅是一个科技主题，更像是一轮基础设施建设周期，而基础设施周期在提升生产率之前，往往会先带来一些通胀压力。从这个角度来看，AI建设浪潮依然有望支撑企业盈利预期、资本开支以及科技板块在股市中的主导地位。 据媒体报道，SpaceX正在就向美国国防部出售算力进行谈判，如若成功，将为SpaceX增加了一系列基础设施交易。这笔交易可能价值数十亿美元，与SpaceX此前与Alphabet和Anthropic达成的协议类似。

2026-7-21 : 7月17日至20日的2026 WAIC期间，人工智能技术脱离理论框架，真实落地到眼镜、手机、汽车、机器人等硬件终端。端侧AI成为本届大会明确的产业共识，其背后透露出清晰信号：大模型正从云端智力竞赛走向终端能力落地，AI能否真正服务每一个人，取决于它能否在离用户最近的设备上“活”起来。该趋势下，模型厂商与芯片厂商正在从各自为战走向深度协同。端侧AI不是云端的缩水版，它有自己的物理边界——功耗、散热、算力、内存、隐私。如何在有限资源下释放最大智能，考验的是软硬件一体化设计的系统能力。端侧智能迎来“规模化落地元年”WAIC期间，努比亚豆包AI手机、阶跃星辰智能体手机、夸克AI眼镜、BleeqUp AI眼镜、各家机器人等多类端侧硬件密集展示。两年前行业对大模型的想象几乎都在云端：参数越大越好，集群越强越好。但2026年的展馆里，大模型正在从聊天框里走出来，走向端侧，逐渐实现端云协同。以致敬未来旗下BleeqUp AI眼镜为例，创始人吴德周对记者表示，端侧主要基于开源模型自研开发的手机端侧小模型；云端大模型会根据不同场景需求，选择对应能力最强的通用大模型。北京智源人工智能研究院联合端侧智能北京重点实验室在WAIC 2026上发布报告指出，大模型正在经历第二次结构跃迁：从以云端为唯一算力中枢的单点智能，走向端云分工、彼此协同的分布式智能系统。机器人是此次WAIC最热门的硬件载体，面壁智能首次将端侧模型延伸至具身领域。面壁智能联合创始人、首席科学家刘知远认为，具身从技术上来讲是多模态的直接下游，高效多模态的技术积累在具身方面会有很多帮助，而这正是迈向通用人工智能的必然路径。大模型要真正跑在终端上，光有模型不够，还需要芯片的支撑。定位端/边缘AI感知计算SoC的厂商爱芯元智，此次大会围绕具身智能、边缘大模型私有化推理两大行业痛点，发布“元曦”系列大算力AI推理产品，推出拥有1500TOPS算力的具身大脑控制器，配备超旗舰带宽。采访中，爱芯元智边缘与终端计算业务总经理刘瑞聚表示，当前机器人节目多依赖预设程序，并未具备真正的自主智能大脑，这也是下游机器人厂商的共性痛点。具身智能机器人需要采集有效数据并高效处理，无效数据无法产生高精度推理。同时，这类芯片不追求云端极致算力，过高功耗会导致续航缩短、发热严重，限制落地场景。高能效路线能够更好地适配功耗、续航和成本要求。爱芯元智联合创始人、副总裁刘建伟称，端侧芯片的竞争核心在于“每瓦Token数”——在同样的功耗下能产出多少有效智能，客户最终关心的是每瓦IPS或每瓦token数。这与云端“暴力堆算力”的逻辑截然不同：端侧必须在功耗、成本、散热等物理约束下倒推技术方案，而非先做出来再解决散热问题。目前行业模型与算力厂商正在合作，但算法与芯片的融合难度非常大，面壁智能副总裁周树峰认为该过程需要芯片厂商和模型厂商紧密合作，甚至芯片厂商需要调整芯片上的算子，模型厂商适配完成后也要做模型的校准，从而在芯片上保持尽量接近于原模型的精度。面壁智能联合创始人、总裁雷升涛将合作过程总结为三个阶段：第一阶段是获得芯片厂商的支持把模型跑好；其次是双方在模型发布前就共享架构一起优化；第三阶段是协同设计模型和芯片，双方明确所需特性，协同设计。通过软硬件深度耦合，推动端侧AI从“能跑”走向“跑得好”。端侧AI的“先通后专”纵观本届WAIC软硬件产品展示，端侧AI的竞争已经从“能否部署”升级为“能否真正解决问题”。面壁智能强调“先通后专”。面壁智能多模态智能首席科学家姚远打了个比喻：你的目标是登月，但如果现在以爬树的形式来尝试着离月亮更近的话，是永远不可能到月亮上去的。他认为，当前很多具身智能的演示——叠衣服、打乒乓球——本质上还是2018年之前的专用智能路线：为了一个特定任务采集上千条数据做微调，模型除了这个任务什么都不会。这跟当年做人脸识别“收集一大堆人脸数据训一个人脸识别模型”的逻辑没有本质区别。从长远来看，行业更希望看到的是一个模型做多个任务、多个场景，具有泛化性。姚远认为，真正的端侧智能应该像培养大学生一样——先通识教育获得关于世界的常识，再针对具体场景做专业分工。“只有培养出一个大学生来，然后你再花一点时间让它变成一个家用机器人、一个服务机器人、一个车间分拣机器人，这才是具身智能广阔的未来。”硬件作为载体的背景下，行业普遍认为算力、生态以及安全，仍需要端云协同共同运行，才能给到用户良好的体验。阶跃星辰联合创始人、首席技术官朱亦博表示，想要给用户完整优质的AI终端体验，单纯依靠端侧小模型或是纯云端方案都存在明显短板：端侧模型参数量远小于云端，智能能力差距显著；全云端模式则难以保障用户数据隐私。因此最优解是端云协同，兼顾终端实时交互、本地数据安全与云端强推理能力。面壁智能联合创始人、CEO李大海将端云关系概括为“端侧主内，云端主外”——端侧掌握用户上下文，保护隐私，负责实时响应与主动感知；云端提供外部世界的动态信息，协同完成任务。两者分工而非替代，共同构成下一代智能终端的系统底座。高通公司全球副总裁徐皓在端侧AI论坛上也表达了类似判断：端侧的终端是几十亿的级别，随着模型密度越来越高、硬件算力不断提高，越来越多的大模型将迁移到端侧。本届WAIC所展示的端侧AI图景表明：2026年不只是“模型跑上终端”的起点，更是从专用智能走向通用智能、从云端独占走向端云协同、从技术炫技走向产业落地的转折之年。谁能在功耗、算力、数据、场景之间找到最优的系统平衡，谁就能在端侧AI这场长跑中占据先机。

2026-7-21 : 新能源重卡销量在近几年实现快速增长，交通运输部认为，目前新能源重卡已经进入快速普及推广应用的新阶段，未来将继续加大政策支持力度，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费，推广新能源重卡的全场景应用。 7月21日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在会上提到，这两年新能源重卡销量激增，今年上半年增长接近80%，去年总体增长达到182%。这是在政策和市场双重驱动下实现的爆发式增长。 新能源重卡是指采用新型动力系统，完全或者主要依靠新型能源驱动的总质量在12吨及以上的重型载货汽车。推动新能源重卡规模化应用，对于积极稳妥推进碳达峰碳中和、推动交通运输绿色化转型、推进交通物流降本增效具有十分重要的意义。 今年6月，由交通运输部等十一部门联合印发的《推动新能源重卡规模化应用实施方案》（下称《方案》）正式公布，《方案》首次从国家层面明确了行业量化发展目标：到2030年，新能源重卡渗透率达到40%，保有量突破160万辆、占比达到20%左右。 “根据现在的发展态势，可能会超过这个目标，但是我们还要尽力去更好完成。”蔡团结介绍，下一步交通运输部将重点开展四个方面的工作。其中，相关政策支持力度将继续加大。2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，力求通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。 在健全完善补能网络方面，将围绕国家高速公路网“5射4纵5横”重点路段，建设零碳公路运输通道3万公里。根据《方案》，5射包括G1京哈、G2京沪、G3京台、G4京港澳、G5京昆，4纵包括G15沈海、G25长深、G45大广、G65包茂，5横包括G20青银、G30连霍、G42沪蓉、G60沪昆、G80广昆高速公路。 蔡团结还强调，要破解设施不足短板，聚焦国家高速公路、普通国省道货运繁忙路段，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等城市群都市圈，货运枢纽、港口、矿区、厂区、园区等重要节点，建设3000个以上电动重卡充换电站，推进补能设施“连点成线组网”。 此外，交通运输部还将加强推广新能源重卡在全场景应用。“在扩大中短途运输场景新能源重卡使用规模，加快主要货运节点场内转运车辆新能源替代应用的基础上，推动大型运输企业、快递和物流企业、规模化货运车队等骨干运输企业，在干线公路运输中率先采用新能源重卡。”蔡团结说。

2026-7-21 : 7月21日，四大股指集体收涨，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，科创综指涨8.75%。 盘面上，半导体、算力硬件产业链大反攻，个股掀涨停潮，设备、晶圆、CPO、存储器方向领涨。金融科技、锂电池、机器人、商业航天、AI应用题材活跃。电力、油气、金融、白酒板块调整。 具体来看，半导体板块集体飙涨，东微半导、华虹宏力等多股涨停。 石油板块个股多数调整，通源石油、泰山石油等多股跌逾5%。 沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。

2026-7-21 : 7月21日，在出现第五个跌停板之际，资金涌入“撬板”存储龙头股之一的德明利（001309.SZ）。 “撬板”动作于上午10时38分成功，此时距离科技股“深V”底部已过去近半个小时。中午收盘德明利上涨1.06%，报收488元，成交136.45亿元，换手率18.41%，下午开盘涨幅一度超过5%。 德明利此前因业绩预告显示二季度利润环比下滑，而连续跌停，市场人士一度热议，等待该股跌停彻底打开，才是抄底存储板块的右侧时机。 目前，德明利跌停板已打开，也被市场视为转折的标志性事件，有业内人士称，此为抄底存储等科技股之时，亦预示科技股短期底部已大致探明，投资者可以继续积极布局业绩优异的科技股。 二季度利润环比下滑，股价一度“腰斩” “买了几百股德明利试试水，”看见资金“撬板”成功，有资深投资者向第一财经说。 公开资料显示，德明利是一家专业存储控制芯片及解决方案提供商，产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列，已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、个人电脑、平板、安防监控等多元应用场景。 德明利在7月14日晚间披露，预计上半年实现营业收入160亿元到180亿元，净利润57亿元至65亿元，去年同期亏损1.18亿元。 该公司称，报告期内AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧的背景下，行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势。该公司依托与主流晶圆厂商的长期稳定合作，有效保障了供应链稳定与生产交付节奏，盈利能力持续改善，利润水平同比大幅提高。 拆分到单一季度来看，该公司一季度净利润高达33.46亿元，到了二季度，按预告中值推算营业收入约95亿元，环比仍有25%左右的增长，但净利润仅23.5亿元至31.5亿元，环比下滑6%至30%左右。 该公司二季度的“增收不增利”，毛利率能否维持引发市场担忧，需求在未来是否走弱也存在不确定因素。6月26日到7月21日，该公司股价从高位980元跌至最低点434.6元。 德明利在风险提示中称，该公司所属行业景气度受上游原材料供给与下游市场需求关系影响，未来若出现行业供需变化、原材料价格波动，或将导致业绩存在波动风险。 有业内人士称，德明利所处存储芯片行业来看，历史上呈现周期性波动特征，未来业绩可能受到行业供需格局变动影响。 慧研智投投资顾问李谦向第一财经分析，作为存储芯片龙头的德明利，第二季度利润增速回落，且出现过连续五个跌停板，今日一度继续跌停后的预测市盈率已处于较低水平。 科技股再次爆发，存储反弹可望延续 德明利（001309.SZ）、北京君正（300223.SZ）、佰维存储（688525.SH）等存储行业龙头股，在本轮杀跌行情中均经历“腰斩”，德明利等部分个股相比高点跌幅甚至逼近六成。 李谦认为，目前，存储芯片的大逻辑未发生变化，即芯片紧缺的大环境以及2026年至2027年芯片价格均较为坚挺，对未来业绩仍有保障。此外，21日盘面出现反弹，科创板、创业板领涨市场，从盘面来看已经“变盘”，短期底部已探明，后续反弹将展开，建议投资者手中筹码不宜丢弃，若出现连续性大反弹，再考虑逢高调仓。 奶酪基金投资经理潘俊分析，从投资角度看，存储板块已经从景气反转进入高预期兑现阶段，需要看产品价格上涨能否持续兑现到利润，以及是否有真实供应保障和产品升级能力。一旦海外龙头波动、涨价幅度低于预期，或者市场担心扩产带来供给压力，股价就容易再次剧烈震荡。 深圳市德远投资有限公司基金经理伍周对第一财经称，这是历史上第一轮由量化深度参与的科技股牛市，7月市场转折的情况来看，科技股上涨和下跌时都很快，7月的大面积杀跌幅度远超许多机构预料，此次市场调整的教训在于让投资者学会敬畏市场，除预测外其实跟随更重要。建议投资者抄底AI概念的话，优先选择有业绩、估值相对合理的个股，此次要用较高仓位迎接新一轮科技股反攻行情，同时做好风控，尤其后期大幅反弹后。 华金证券策略分析师邓利军说，全球AI算力需求持续扩张，短期全球AI相关公司公布业绩，均可能高增速和超预期，而科技企业融资持续也会带动产业链。此外，近期国内积极的人工智能相关政策仍可能持续出台和落实。 博大资本行政总裁温天纳则判断，预计当前A股行情可能逐步向小市值科技股扩散，但不会立即全面切换，资金先抱团求稳，待指数稳定、赚钱效应扩散后，小盘弹性股才有跟进空间。历史大小盘常轮动，目前仍是“权重先行、小盘跟进”节奏，建议关注硬科技龙头，控制仓位，耐心等待扩散信号。

2026-7-21 : 当前市场波动较大、板块分化明显，外资坚定看多做多中国股市。贝莱德基金首席权益、多资产及指数投资官王晓京表示，对中国股市“仍然看多做多”，并积极关注AI科技行业以及政策面刺激投资和内需带来的修复性机会。具体方向上，王晓京聚焦三大主线。首先是大中盘价值凸显，无论是A股还是港股，目前估值仍低于长期理论现金流价值，在低利率环境下横向纵向对比均具空间，他维持年初判断，未来12至18个月内A股有望迎来全面牛市。其次是，科技浪潮是核心主线。通信、电子、计算机及有色金属等行业已进入业绩兑现阶段，AI相关行业增长尤为显著。全球AI向各行业传导远未完成，中国AI头部企业资本开支相对克制，算力需求崩塌局面短期难以出现，他看好A股和港股泛科技标的，但提示需辨别现金流兑现，避免概念炒作。此外，内需消费存在“预期差”，王晓京认为，过去一段时间，出口的高增长在一定程度上掩盖了国内投资和消费的复苏进程，如果相关政内需策落地，泛消费类股票或迎来修复性机会。策略上，王晓京认为量化模型可以应对当前行业轮动，在结构性行情突出或者行业轮动节奏加快的市场环境，行业轮动策略能充分发挥作用。动态的多种量化信号辅以风险模型做组合优化，帮助投资者在不同市场风格下捕捉优势行业机会。王晓京认为，当前市场经历波动与调整，更多是短期情绪扰动，并未改变中国经济中长期向好趋势，上市公司盈利已进入业绩兑现期，短期调整为投资者提供了较好的布局窗口。

2026-7-21 : 韩国芯片巨头三星电子与SK海力士业绩引发了美国方面的关注。在半导体超级周期的提振下，近期三星电子与SK海力士均交出亮眼业绩。公开数据显示，三星电子2026年第二季度营业利润预估约?89.4万亿韩元?，第一季度实际营业利润达57.2万亿韩元，同比暴增756%；SK海力士一季度营业利润?37.61万亿韩元?，营业利润率高达72%，连续四个季度创新高。目前，SK海力士尚未公布今年二季度业绩，预计将在7月下旬公布相关财报。近日，美国助理贸易代表（USTR）里克·斯威策（Rick Switzer）向韩国贸易部长表达了一个想法：美国企业大量采购了韩国的半导体产品，尤其是内存、HBM、AI芯片等，对三星及SK海力士的惊人业绩作出了巨大贡献。因此，美国认为他们也有权分享三星、SK海力士的超额利润。当前，两家芯片巨头如何分配这笔超额利润已经在韩国国内引发不小争议。有声音认为，在两家企业供应链上扮演承包商角色的企业应该优先分享利润，也有声音认为，这笔红利必须惠及韩国普通民众。密切关注此事的韩国学者金允俊告诉第一财经，如今随着美方也要来“插一脚”，大概率不会得到韩方企业的同意，但后续要观望特朗普政府是否会祭出关税等手段进行所谓的“报复”。特朗普也要“分一杯羹”？目前，美方的这一表态已在韩国业界和政府层面引发关注。美方这一表态的背后有何逻辑？金允俊分析认为，在美方看来，如果韩国本土合作伙伴因贡献了部分利润而有权获得分成，那么美国企业也应享有同等权利，“比如微软、英伟达、苹果这些美国科技行业的巨头持续采购韩国相关的存储芯片，在美方看来，这些美国企业对于韩国芯片行业的出口贡献重大。”韩方数据显示，韩国今年上半年出口总额达到创纪录的1924.3亿美元，同比增长162.5%。其中对美出口增长91.3%，达264亿美元。6月韩国出口额同比增长70.9%，达到1022.5亿美元，首次突破1000亿美元大关；其中半导体出口同比飙升199.5%，贡献了448.2亿美元。目前，对于韩国今年下半年出口的预测也持续看好。比如，韩国智库韩国产业研究院（KIET）发布的《2026年下半年经济与产业展望》报告预计，受AI基础设施建设带动的半导体及ICT产品需求激增，韩国今年出口总额将同比增长30.3%，达到创纪录的9244亿美元，年度贸易顺差有望创下2190亿美元的历史新高。市场预计，三星电子与SK海力士今年的合计利润将超2700亿美元（约合2万亿元人民币）。“在这些数据的‘刺激’下，不难理解美方的‘眼红’。”金允俊说道。不过，他强调，其实以三星电子与SK海力士为代表的韩国半导体企业，已经在近些年加大对美国的投资布局了，可谓“响应”了特朗普的号召，“但目前看来美方并不满足于现状。”就在本月上旬，美国商务部部长霍华德·卢特尼克在美光科技纽约州克莱镇新工厂奠基仪式上就公开点名三星电子和SK海力士，要求两家韩企赴美新建存储芯片生产设施。卢特尼克承认，美光科技或许并不乐见其竞争对手在美国拓展业务，但他强调了增强美国芯片供应链韧性的必要性。如何平衡对美以及本土投资公开信息显示，三星电子和SK海力士目前均已在美国投资，只是尚未在当地直接生产DRAM或NAND闪存。比如，三星电子目前正在得克萨斯州泰勒市建设一座晶圆代工厂，投资额高达440亿美元；SK海力士则投入40亿美元，在印第安纳州西拉法叶建造人工智能芯片先进封装工厂。两家公司现有在美项目主要集中于晶圆代工和先进封装。金允俊分析认为，面对美方的喊话，两家韩国企业要不要继续加大对美投资，其实是个“两难”局面。他解释道，近期韩国政府官宣加大对半导体产业的投资，力争成为这一产业的强国，比如6月底公布了史上最大规模半导体投资计划，要在韩国打造新的半导体产业集群，投资金额将达2000万亿韩元，“如果加大对美投资，势必会影响在韩国的布局，毕竟企业的人力、物力和资本总量有限，摊子铺得过大，会直接分散企业的投资密度和研发资源投入。”金允俊还强调，如果不响应美方要求，不仅会错失美国《通胀削减法案》《芯片与科学法案》提供的补贴支持，还可能在未来面临美方的各类贸易限制，影响企业在美国市场的长期布局。“这种两头挤压的局面，让两家企业很难作出干脆的决策，只能在两边诉求之间反复权衡博弈。”他分析道。最新消息显示，韩国半导体设备商韩美半导体公司20日表示，计划于今年下半年设立美国业务机构。

2026-7-21 : 葡萄酒行业的深度调整在今年上半年仍在延续。最新进口和中国葡萄酒上市企业数据显示，2026年上半年葡萄酒市场表现并不乐观，进口葡萄酒总量继续下滑，多家国内葡萄酒上市公司发布预亏公告，部分企业亏损进一步扩大。业内认为，尽管数据层面已出现一些积极信号，但整体调整远未结束。“今年上半年生意还未止跌。”天津酒商王伟告诉第一财经记者，春节葡萄酒市场不温不火，随之而来的行业传统淡季更加清淡。尤其今年上半年商务宴请减少，葡萄酒需求明显下降。记者走访中了解到，与王伟情况相似的酒商不在少数，部分酒商仅啤酒销售较为乐观，葡萄酒和白酒业务均未见起色。国内葡萄酒上市公司的业绩同样折射出行业困境。近期，威龙股份（603779.SH）、ST通葡（600365.SH）等多家企业发布预亏公告。威龙股份上半年归母净利润预计亏损1077万元至1555万元，上年同期亏损240.2万元，亏损幅度显著扩大。ST通葡上半年归母净利润预计亏损2364万元至3546万元，较上年同期亦有所增亏。*ST莫高（600543.SH）预计上半年归母净利润亏损2300万元至3150万元，上年同期亏损3186.5万元，略有减亏或持平。公告中，上述企业将亏损归因于国内葡萄酒行业市场持续低迷，营业收入同比减少，亏损状态暂未扭转。*ST尼雅（600084.SH）上半年预计实现归母净利润约750万元至1090万元，较上年同期的67.2万元明显增长。但公司解释，增长除开源增收（开拓大型团购客户）与降本增效外，还包括政府补助、技术研发收益、非流动资产处置损益等非经常性收益。进口葡萄酒同样承压。海关总署公布的2026年6月进口数据显示，今年1—6月，葡萄酒累计进口量约1.01亿升，同比下降10.98%；进口额约7.16亿美元，同比增长0.83%；进口均价为7.07美元/升，同比上涨13.26%。不过，业内注意到，低迷市场中仍有一些新趋势在浮现。数据显示，2升以下瓶装葡萄酒上半年进口量下滑14.8%，但进口均价上升19.4%。从国别看，6月份法国、意大利、西班牙等传统来源国进口量出现两位数下滑，而德国、新西兰、澳大利亚等国进口量同比仍保持两位数增长。WBO葡萄酒商学院院长杨征建对第一财经表示，进口均价上涨背后，是大量低端进口酒（如欧餐酒）总量萎缩，导致总量跌、均价升。而德国、新西兰等国葡萄酒的快速增长，延续了国内白葡萄酒消费抬头的新趋势，后者正受到年轻消费群体欢迎。而山姆、盒马等直采渠道以及众多白牌产品的加入，在拉低了价格的同时也推动了白葡萄酒品类的扩张。记者在走访中了解到，当前酒商普遍认为葡萄酒定位略显尴尬：一方面，商务宴请减少削弱了葡萄酒在餐饮等场景的消费；另一方面，作为日常低度酒饮，葡萄酒缺乏足够的“群众基础”，导致市场恢复乏力，而这一改变还需要较长的时间。值得注意的是，近期富邑集团宣布阶段性暂停接收核心产品BIN407的新订单，停货稳价是酒企稳定市场价格的惯常操作，但往往也意味着其库存的增加和价格竞争加剧。在潮饮荟创始人殷凯看来，深度调整中，国内葡萄酒市场正发生一系列新变化，比如进口均价上升背后，也意味着市场正向头部品牌集中。从经销商体感看，上半年国内葡萄酒消费与上年基本持平，未继续恶化。不过，富邑集团等头部企业的近期举措表明，进口葡萄酒均价上升的持续性以及市场需求变化仍有待进一步观察。

2026-7-21 : 随着加拿大野火产生的浓烟近日飘散至美国多座城市，首都华盛顿特区及周边、纽约、底特律等地空气质量急剧恶化，超过十多个州发布空气质量警报。 这股“跨境烟雾”不仅打乱了美国人的日常生活，也引发了美国对加拿大防火能力的强烈质疑。加拿大官方数据显示，全国目前有859处活跃野火，其中113处处于失控状态，本季过火面积已经超过238万公顷。 美国总统特朗普称，要以关税惩罚加拿大“输出烟雾”。上周，多名美国议员还致信加拿大总理卡尼，要求加方加大野火防控力度。一时间“加拿大做得够不够”成为美加舆论焦点。 专家：问题远非“够”与“不够”那么简单 加拿大约克大学灾害与应急管理学院副教授肯尼迪（Eric Kennedy）表示，“加拿大做得是否足够”这个问题本身就充满矛盾。“什么才算够，很难定义，但我们在减灾方面确实还有大量工作要做。我们刚刚开始真正认识到这个问题的严重程度。”肯尼迪说，加拿大和美国在应对野火的方式上有相似之处，也就是说，理论上在某些情况下，如果野火不对社区或基础设施构成威胁，任由森林燃烧反而是更好的做法。 肯尼迪表示，这是出于生态方面的考量，比如生态系统的健康需要这种燃烧过程。他还提到，在美国阿拉斯加州，火灾管理官员曾任由某些火灾自行熄灭，以此实现生态效益，或降低未来发生更严重火灾的风险。“这是（两国）边境都很常见的做法。”他说。 多伦多大学林学与保护研究所教授马特尔（David Martell）则表示，加拿大的地貌让扑灭火灾“几乎不可能”，“加拿大北方森林（boreal forest）面积达3亿公顷。我们既不可能、也不应该试图对整片森林进行燃料管理。这在物理上根本做不到。” 最大短板：无法全面管理“燃料负荷” 专家普遍认为，加拿大目前最大的短板，是无法在全国范围内系统降低森林“燃料负荷”（即积累的枯枝落叶、灌木等可燃物）。马特尔表示，只有在有人类活动或林业开发的高风险区域，间伐、计划烧除、打破连续燃料带等手段才切实可行。但是，偏远原始林区则无从下手，因为面临成本高昂、交通不便的现实，因此只能优先保护社区。 专家表示，更复杂的是，过去几十年的“全面灭火”策略加剧了问题。 加拿大自然资源部在2024年《加拿大野火预防与减灾战略》中称，长期压制自然火和原住民传统用火，导致可燃植被大量堆积，森林自我恢复能力被打断，一旦起火更容易蔓延到人类聚居区。 “火是北方森林的自然循环。”多伦多大学林学教授姆拉代诺维奇（Danijela Puric-Mladenovic）表示：“我们有时必须作出‘放任燃烧’的决定，因为这是物种更新和森林重生的必要过程。” 上周六，加拿大安大略省省长福特（Doug Ford）在桑德贝（Thunder Bay）举行的新闻发布会上，猛烈抨击了那些批评加拿大森林灭火工作的美国政客，并称美国现任政府中的许多人“记性很差”。 “美国政府和国会议员写信指责我们，这真令人遗憾。”福特说，“我们曾派出消防飞机和其他力量支援加利福尼亚州，那是去年刚发生的事，这才是邻居该做的事。”

2026-7-21 : “7月以来，A股市场出现明显回调，这是一次由资金面和交易结构主导的技术性调整，而非基本面恶化。”中信建投证券策略分析师夏凡捷21日下午对第一财经表示，随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，市场随时可能企稳反弹。 他判断，中长期资金的坚定流入，能够在市场出现流动性危机和预期失锚时，及时介入阻断负反馈，提供新的定价锚。随着市场充分调整、外部风险消退，此轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。 对于此轮回调，他分析称，外因方面，自6月下旬起，韩国股市在本土高杠杆与外资流出的双重压力下，率先触发“下跌—强制平仓—再下跌”的去杠杆负反馈，KOSPI指数自高点回撤约25%并多次熔断，流动性冲击经存储链传导至美股科技板块和A股，叠加地缘局势推升油价、全球风险偏好回落。 内因方面，A股AI、半导体等科技主线前期涨幅大、交易高度拥挤，融资盘与动量资金集中回摆，但基本面并无实质变化，海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好，台积电等财报超预期，产业趋势未被破坏。 因此，夏凡捷认为，市场随时可能企稳反弹，原因有三点。 第一，当前A股回调幅度较为充分，高估值、交易拥挤压力已经大幅释放。数据显示，7月初至今，万得全A最大回撤已达16.8%，上证综指达9.7%，创业板指和科创50最大回撤则分别为23.5%和27%。 “从历史经验来看，牛市中大盘跌至年线下方，科技成长指数跌至关键均线附近时，市场往往迎来低位布局良机。”他说。 第二，中长期资金坚定流入，将推动A股市场定价权转移。资金面和消息面上，近几日，中证1000、中证500、科创50等宽基ETF连续出现大规模资金流入；7月19日晚间，中国国新与中国诚通相继发布公告，双双表态“坚定看好中国资本市场发展前景”，已买入约600亿元，并宣布将继续增持中央企业股票及科技类资产； 此外，7月20日，保险行业三大头部机构中国平安、中国太保、新华保险，先后发布相关公告，表示支持资本市场发展与提升股东回报，向市场释放积极信号。 第三，美股、韩股已相继企稳，外部风险源逐步消退，全球对芯片股的抛售潮已基本结束。 “外部风险源逐步消退后，科技板块抛压也将明显减少。”夏凡捷说。

2026-7-21 : “本轮市场回调属于技术性调整，目前已具备反弹条件。”华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康21日上午对第一财经表示。本周市场开启修复，7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，截至7月21日午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。何康称，总体看市场运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。回顾近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。何康分析了本轮市场调整的宏观背景，一是海外AI算力叙事出现扰动，韩国存储龙头企业又遭遇美国反垄断集体诉讼，全球科技股估值集中承压。二是宏观与地缘因素共振：美联储新任主席发表鹰派言论，中东地缘冲突升级推高国际油价和通胀预期，压制全球风险偏好。三是海外杠杆资金放大波动，韩国市场杠杆ETF等杠杆资金出现止损甚至强制平仓，加剧了全球科技股的下跌。“值得注意的是，本轮A故下跌属于估值层面的技术性调整，目前已具备反弹条件。”何康进一步称，业绩趋势和产业逻辑未被破坏。当前超卖明显、情绪回落至恐慌区间，历史统计显示恐慌日后一周内反弹概率较高；杠杆风险有序释放，融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值不足3%，远低于2015年约4.5%的水平，强制平仓鲜见。同时，稳市力量正协同发力，外部压制边际改善。中国诚通累计买入近百亿元并将继续增持；中国国新使用专项再贷款及配套资金超500亿元；证监会明确全力维护市场稳定；多家险企表态加大权益配置；7月20日超30家公司宣布增持回购，金额超百亿元。“更长期看，基本面与产业趋势坚实，前五月规上工业企业利润同比增长约18.8%，约1700家公司披露中报预告，预喜率超43%；AI产业仍处加速期；存款理财收益率低位，居民资产向权益配置的中长期趋势未变。”何康认为，多重因素和数据支撑下，急跌阶段大概率已经过去，市场信心有望客观修复。

2026-7-21 : 面对中东局势等诸多不确定性因素，上海外贸顶住压力，交出了超预期、创纪录的成绩单。 根据上海海关的数据，今年上半年，上海市外贸进出口2.55万亿元，同比增长18.6%，其中出口增长20.1%，进口增长17.4%。 上海海关副关长柳波在7月21日的新闻发布会上表示，上海上半年的外贸呈现出几个特征，其中之一即外贸大盘稳步增长。“稳”首先体现在规模上，上半年，上海市进出口规模、出口规模、进口规模均创历史新高，出口更是首破万亿元大关，从10年前的不到6千亿元翻番至1.14万亿元。“稳”还体现在趋势上。截至6月份，上海市单月进出口连续17个月同比增长，年内6个月均保持两位数增长态势，出口更是已连续21个月同比增长，彰显了上海外贸在应对复杂环境时的厚实底蕴和强大韧性。 对东盟、拉美、非洲贸易均创新高 持续高增长的关键支撑，是上海外贸市场布局的持续优化，贸易伙伴更加多元。 今年上半年，上海累计对200多个国家和地区实现进出口增长，外贸规模超百亿的伙伴达到36个。一方面，对欧盟、澳大利亚、韩国等传统市场进出口均保持增长，合计7577亿元，增长29.1%；另一方面，新兴市场正从过去的培育板块转变为不可或缺的稳定力量： 对共建“一带一路”国家进出口占上海外贸总值的比重，在去年首次突破四成的基础上，进一步提升至41.8%；对东盟、拉美、非洲等进出口规模均创新高。 根据第一财经此前梳理，今年5月，东盟首次超越欧盟成为上海单月的第一大贸易伙伴。至此，东盟已连续2个月坐稳冠军。今年上半年，上海对东盟进出口同比增长26%。这不仅受益于区域自贸协定红利的持续释放，而且也归因于区域产业链协同的不断深化。 今年以来，我国与东盟90%以上税目商品实现零关税，小微企业进出口关税成本大幅降低。同时，简化后的通关流程、无纸化申报、原产地自主声明等便利化措施，让小微企业无须复杂手续即可享受自贸红利。上半年，上海小微企业对东盟进出口增速分别达到27.5%和43.3%，增幅均高于平均水平。 与此同时，上海与东盟在产业链、供应链上形成了紧密的分工协作，以最能体现产业分工协同的中间品为例，上半年，上海对东盟进出口中间品近2400亿元，增长25.2%，占同期上海对东盟出口总值的6成以上（61.3%）。 今年5月1日起，我国对53个非洲建交国全面实施进口商品零关税举措，中国成为全球首个对全部非洲建交国实行单方面、全覆盖零关税的主要经济体。举措实施两个月来，截至6月30日，上海关区自53个非洲建交国进口享惠货值超12亿元，税款减让1.2亿元。据上海海关统计，今年上半年，上海市对非贸易总值同比增长7.6%。其中，进口增长19.8%。在6月当月，上海自非洲进口更是大幅增长48.7%。 AI硬件和机器人等爆发式增长 多元化的市场结构之外，在全球掀起AI投资热潮的当下，上海发力多年的产业融合也进入了收获期。 柳波表示，当前，上海的新质产业正从之前的“蓄势”向“放量”转变，从“单极依赖”转为“多点开花”，人工智能、机器人等新赛道与船舶、汽车等传统赛道双向发力，新老产业相融共生，成为上海外贸向好的动能和底气。 一方面，AI算力产业链已成为重要增长动能。服务器、光收发模块、集成电路、工业级变压器、储能电池等AI相关产品出口均实现快速增长。同时，机器人产业蓬勃发展，工业机器人、智能仿生机器人和手术机器人等3大机器人累计出口增长1.2倍，其中手术机器人出口更是呈现2.4倍的爆发式增长，智能仿生机器人出口则占全国的五分之一。另一方面，汽车、船舶等传统制造业出口保持快速增长，上半年汽车、船舶出口分别增长81.6%和42.5%。 上海海关统计处副处长李计融分析称，相较于传统外贸品类的平稳增长，AI带动的电子硬件产业链进出口呈现“增速快、体量足、辐射广”的鲜明特点。今年上半年，工业级变压器、储能电池等相关电源产品进出口分别增长66.5%和1.5倍，服务器及相关配件、集成电路、固态硬盘等核心零部件也分别增长3.9倍、23.6%和1.5倍。上述5大类产品合计进出口4712亿元，增长71.8%。 “综合来看，此次AI相关产品的快速增长是上海集成电路、人工智能等先导产业迭代驱动的结构性、持续性增长。”李计融说，这种趋势呈现出三个鲜明特点。一是产业链带动性极强。从上游储能电力设备等基础配件，到中端集成电路、固态硬盘等算力硬件，再到下游计算机服务器，AI产业打通了上海高端电子外贸全链条，实现全品类协同增长；二是市场适配度极高。相关产品紧密匹配全球AI算力建设、智能产业升级刚需，海外订单稳定性强、增量充足；三是口岸优势凸显。上海保税物流、分拨配送体系成熟，监管措施安全快捷，已成为跨国企业电子类产品的亚太中转、分拨首选节点，深度嵌入全球AI产业链供应链，枢纽辐射能力持续增强。 不只是AI，在全球能源转型、传统能源价格大幅震荡的双重背景下，上海亦凭借电气、储能等高端装备制造领域完整的产业链条，抓住了全球能源转型与算力爆发催生的巨大需求。 数据显示，上半年，上海口岸以储能柜、车用电池为代表的锂离子蓄电池出口已超过2021年全年的水平，其中储能设备出口破百亿元，增速近2倍，成为拉动增长的“新引擎”。同时，电气控制装置出口也保持两位数增长。 作为我国造船业的重镇，上海今年的船舶出口延续强劲势头。上半年上海船舶出口规模创历史新高，增长42.5%，领先全国17.6个百分点。其中，被视为“技术皇冠上的明珠”的大型LNG、LPG运输船集中交付出口成为一大亮点——上半年，上海出口LNG和LPG运输船11艘，价值137.5亿元，增长1.6倍；其次，受益于我国汽车出口增长的推动，上海船企承接2万吨以上的汽车滚装轮进入集中交付期，上半年累计出口34.4亿元，向意大利、利比里亚等多国船东批量交付，成为船舶出口的新增长极。 跨境电商历史性突破、增长1.2倍 除了贸易伙伴日趋多元和高技术产品爆发式增长，多贸易业态集聚发展也是上海外贸的特征和高增长动因。 柳波介绍，上海作为国际门户枢纽的优势持续释放，大宗商品、电子元器件亚太集散中心地位持续强化，推动上半年保税物流进出口规模增长36.4%，拉动同期全市外贸整体增长9.4个百分点。此外，上海口岸监管跨境电商进出口突破千亿大关，而上海本地企业依托海外仓、专线物流等相关措施，跨境电商进出口也历史性突破300亿元，增幅达到1.2倍，成为外贸发展的新增量。 “尽管外部环境仍然较为复杂，但上海外贸长期向好的底盘仍然稳固、增长潜力充足。”柳波总结称，新兴市场的需求、高端制造的势能以及新技术新产品的涌现，是推动上海外贸高质量发展的持续动力。 上海社会科学院经济研究所所长沈开艳对第一财经表示，当前外贸面临的最大不确定性仍来自外部。比如，美国钢铝关税调整及欧盟可能对中国插电式混合动力汽车加征关税，都将对出口构成实质性压力，市场的结构性挑战也将更加突出。此外，加工贸易及传统贸易模式承压，而这部分仍是上海外贸的重要组成。下一步建议加快拓展新兴市场，同时在制度型开放上继续突破，支持企业“走出去”构建全球化产业链布局。 上海前滩新兴产业研究院院长何万篷则从更长周期提出，上海外贸应关注“新新三样”——机器人、人工智能、创新药的定价权乃至定义权，从“产品出海”向“标准出海”升级。

2026-7-21 : 7月21日上午，随着救市措施陆续开展落实，市场风格快速扩散，从大市值蓝筹股、科技龙头向中小市值个股延伸，科创50与创业板指大幅跑赢上证指数。 今天早盘市场一度低迷，部分个股甚至继续创出新低，10时10分之后，人工智能相关板块快速走强，半导体设备、晶圆制造率先拉升，带动科创50、创业板指同步反弹，市场上演“深V”反转。 中午收盘科创50上涨近7%，报收1838点；创业板指上升5.2%，报收3622点；上证指数上涨0.62%，报收3820点，沪深京三地成交突破2万亿元。 奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，本轮反弹行情属于政策资金共振下的指数修复行情，7月20日资金集中涌入大市值蓝筹与头部硬科技，系国有资金、险资、宽基ETF等长线资金优先选择流动性充足、业绩确定性标的的理性行为， 潘俊预计，短期反弹延续核心看资金持续投放、中报业绩验证龙头盈利韧性，也要看市场恐慌抛压是否充分出清、两融杠杆赎回压力缓解。预计仅基本面扎实、细分赛道景气、估值合理的中小市值龙头会率先迎来资金分流，纯题材、无业绩支撑的微盘股仍将持续承压。 慧研智投投资顾问李谦向第一财经记者表示，7月以来市场整体形成“多杀多”局面，科技板块一度出现大幅下跌，科创50从高位2255点跌至1646点，短期跌幅超过25%。对救市资金来说，入市首先关注大市值龙头标的，尤其关注科技板块龙头以起到稳托市场作用，接下来行情将逐步展开，反弹行情将延续，前期龙头科技板块及小市值标的将出现明显反弹。 也有一位广州私募人士向第一财经记者称，不少此前热点个股在7月均出现“腰斩”行情，一旦反弹预计持续一段时间，尤其是半年报预告较为确定的个股，随后半年报逐步全面披露，预计风格将逐步扩散，投资者将有更多依据选择心仪个股。

2026-7-21 : AMD（AMD.O）于当地时间周一宣布，该公司与微软（MSFT.O）扩展了合作伙伴关系。合作的重点在于，微软Azure数据中心将部署AMD的Helios机架级系统。 AMD表示，该机架级系统将为微软及其AI客户提供前沿模型AI推理服务并支持Azure AI服务。模型构建者可以利用AMD驱动的基础设施来训练大模型，企业客户也可以在Azure Foundry上托管AI工作负载。微软Azure还将新增两个运行在Venice CPU上的计算实例，包括代理式AI和半导体设计。 此前微软与AMD的合作包括在微软Surface PC和Xbox游戏主机中使用AMD芯片，微软还采用了AMD MI300X GPU。AMD CEO苏姿丰此次表示，微软Azure的最新部署标志着AMD与微软共同扩展下一代AI基础设施的重要里程碑。微软CEO纳德拉则表示，公司正在通过AMD Helios扩展Azure基础设施产品线，为客户提供构建和运行下一代AI应用所需的性能、规模和选择。 AMD正通过机架级系统与英伟达竞争。作为AMD首个机架级AI系统，Helios将于2026年下半年向客户发货。 除了微软，将部署Helios的客户还包括Meta、OpenAI和甲骨文等。该机架级系统中包含AMD Instinct MI455X GPU、EPYC Venice CPU、Pensando网络和ROCm软件。与英伟达GB300 NVLink 72一样，AMD Helios UALoE72中也包含72卡。此前AMD CEO苏姿丰曾表示，Helios机架的推理能力、内存带宽和内存容量相比英伟达机架系统有显著优势。 市场咨询机构Futurum则预计，Helios的成本在500万美元至550万美元之间，高于英伟达第二代机架级系统Vera Rubin的350万美元至400万美元。该机构表示，英伟达控制了超过95%的数据中心GPU市场份额，AMD仅占4.5%，但Helios的推出可能会改变这一局面，如果AMD有很好的表现，例如份额达到20%至25%，意味着数千亿美元的收入。 包括向更多客户销售Helios机架级系统，AMD在持续扩展数据中心领域的客户群，与英伟达抗衡。AMD表示，全球最头部的十家AI公司中，已有八家在AMD Instince GPU上运行工作负载。 今年2月，Meta宣布将至多使用6吉瓦算力的AMD GPU，今年将通过Helios部署1吉瓦算力。 苏姿丰此前表示，AMD对于在2027年实现数百亿美元的数据中心AI年收入有信心，并预计未来几年该项收入将实现80%以上的增长。 美股7月20日，AMD涨1.58%，微软涨2.15%。

2026-7-21 : 重庆摩托车产业今年因张雪机车的爆红而持续火爆，上半年产量高速增长。 7月21日，重庆市统计局发布，上半年全市地区生产总值16702.17亿元，按不变价格计算，同比增长4.2%。其中，第二产业增加值5649.04亿元，同比增长2.2%。 上半年，重庆全市规模以上工业增加值同比增长4.1%。分行业看，39个工业大类行业中22个行业增加值实现增长，增长面为56.4%。 数据显示，新产品新动力加快培育，新兴产品持续放量。上半年，以新能源汽车、液晶显示屏、集成电路圆片、锂离子电池、工业机器人等为代表的新兴产品产量保持良好增势，分别同比增长3.8%、9.7%、20.4%、63.2%和17.8%。 尤其是摩托车产量呈现高速增长。今年一季度，重庆摩托车产量268.08万辆，增长44.1%；上半年，全市摩托车产量572.77万辆，同比增长49.7%，接近5成，相比一季度加速增长。 摩托车是重庆特色优势产业集群，重庆统计年鉴显示，重庆摩托车产量在2011年达到最高峰，当年产量879.59万辆，并一直到2015年都保持在800万辆以上，但是此后产量大幅减少，2019年仅407.3万辆。 最近三年，重庆摩托车产量高速增长，2025年产量达到785.7万辆，占全国总产量2210.9万辆的35.5%。如果按照当前增速，重庆摩托车产量有望超过历史最高纪录，并突破1000万辆。

2026-7-21 : 经历上周深度回调后，A股今日（7月21日）迎来反弹。 华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康对第一财经分析称，本轮市场回调主要由外部输入性因素导致，回调属于技术性调整。7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，总体看运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。 截至午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。 股指期货方面，今日主力合约集体走强，上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）主力合约分别报2897.4点、4626.0点、7603.6点、7112.6点，对应涨幅分别为1.41%、2.59%、5.43%、4.91%。 对应上证50涨0.66%报2932.10点，沪深300涨1.76%报4679.41点，中证500涨3.63%报7680.64点，中证1000涨3.01%报7175.01点。期货端修复动能强于现货，贴水全线大幅收窄，中小盘修复最为显著。 基差层面，近期A股回调后分化加剧，股指期货全线贴水，目前四大品种贴水延续收窄趋势。截至7月21日午盘，IF、IH、IC、IM主力合约贴水分别为53.41点、34.70点、77.04点、62.41点。与上周五收盘相比，中证1000大幅收窄53.17点，修复幅度最大；中证500大幅收窄32.07点；上证50收窄4.15点；沪深300贴水微扩0.89点，基本持平。 南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦对第一财经分析称，短期指数经过调整后，尤其IC、IM期指贴水显著收敛，悲观情绪充分释放，存在超跌修复需求。接下来预计中小盘股指弹性更优，但资金高切地意愿逐渐增强下，中小盘股指相对优势持续性稍弱，整体来看大盘股指占优格局延续。 大有期货分析，IM、IC、IF、IH次月合约的3年分位数分别为 53%、22%、14%、16%，IM、IC贴水持续收窄，空头力量逐步衰减，期货价格下行空间有限，贴水收敛将带动期指同步修复。 资金面上，稳市矩阵全面铺开，增量资金逆势入场。在“国家队”携600亿资金进场之后，上市公司、券商、公募等迅速加入稳市队伍，昨日晚间，又有一批A股公司出手增持回购。7月19日晚间，中国国新、中国诚通率先出手，中国国新旗下国新投资使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。 资金借道ETF入市迹象同样显著，上周（7月13日至17日），股票型ETF合计净流入近2037亿元，本周宽基ETF成交持续放大，7月20日，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。 中信证券认为，本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利。整体而言，本轮调整更类似于“K形分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复，A股市场有望回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。

2026-7-21 : “牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，并为下一轮上涨积蓄能量。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒21日上午对第一财经表示。近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。在业内看来，在宏观政策加力、稳市资金进场等利好带动之下，A股有望重新开启新一轮上涨。“我们认为，本轮A股下跌是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。”罗志恒说。他分析称，近期，海外负面扰动增多，A股出现较大幅度调整，市场显著承压。“海外负面因素增多是本轮A股调整的直接导火索。”他说。首先，海外AI产业负面叙事偏多，如Meta出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，市场担忧靠资本开支“烧钱换增长”的模式不可持续，这也进一步带崩存储、半导体等硬件板块。其次，地缘风险反复导致海外流动性边际收紧，压制风险偏好，同时，海外市场波动的风险情绪传染。“这些外部冲击之所以在A股触发如此剧烈的连锁反应，根源在于A股内部科技板块交易拥挤度较高，早已积聚了大量的获利盘。换言之，本轮A股调整是筹码结构再平衡所致。”罗志恒认为。综上，罗志恒认为，短期扰动不改变A股牛市格局，科技板块的高景气度未发生改变。他具体分析称，首先，宏观经济层面，预计7月底政治局会议或推动前期政策加快落地，适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局，这将为市场开启新一轮上涨提供有力支撑。其次，从两大层面看，中观产业层面上，AI产业发展趋势不变，行业基本面持续向好；微观市场层面上，监管释放积极信号，稳市资金有力托底，有助于稳定市场预期，缓解投资者恐慌情绪。因此，在罗志恒看来，下一阶段，随着宏观政策加力、稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。具体到投资标的选择，他提到，短期内，由于海外风险因素仍存，市场可能受到持续扰动，行情大概率呈现震荡修复特征，建议投资者控制好仓位，以平稳应对市场波动。“长期看，随着可能的增量政策出台、稳市资金逐步进场、企业盈利加速兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。”罗志恒提到，特别是调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。

2026-7-21 : 市场震荡调整之际，外资重申看好科技、AI主题投资机会。“近期全球资本市场出现剧烈波动，中国与全球主要指数均出现不同程度的回调，市场的隐含波动率纷纷抬头。在科技板块的交易拥挤有所释放后，我们认为科技板块和AI仍是下半年的市场主线。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。他同时提到，在时间和空间上，资金对科技板块的“抱团”仍有进一步提升的潜力。在7月21日最新发表的中国股票策略观点中，孟磊提到，市场短期震荡后，继续看好科技为下半年市场主线。他给出三大理由：一是，受益于全球人工智能的快速发展以及国内政策的大力支持，科技板块有望维持强劲的盈利增长；二是，行业和主题ETF、科技赛道型主动公募、融资、私募等各类资金，有望持续边际净流入科技板块；三是，对科技板块的“抱团”在时间和空间上仍有进一步提升的潜力。“从历史经验来看，公募基金对特定板块的超配比例，从前低提升至区域峰值通常需要三年左右，这与整体市场风格的形成到切换普遍所经历三年左右的时间窗口相匹配。”孟磊称。他还提到，部分投资者认为目前科技板块估值较高，在近期对部分科技领域的投资选择获利了结后，有再平衡投资组合的需求。此外，孟磊认为，下半年，除了继续把AI作为主线之外，还有三个主题值得投资者重点关注。具体来看，首先是与AI资本支出相关、有望受益于狭义AI资金外溢的相关衍生板块，包括数据中心、电力设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）和商业航天。其次，当市场的注意力聚焦在AI主题时，多数板块正在经历盈利复苏，包括锂电池、化工、券商、保险和创新药。“若AI主题出现持续松动，部分追逐边际盈利增速的资金可能选择切换。”孟磊提到。最后是中国企业“出海”。在孟磊看来，A股企业的海外营收占比不断提升，且海外业务的利润率显著高于国内业务。那么，市场风格何时会切换到消费板块？对此，孟磊认为，房地产市场疲软以及居民收入增速放缓，是过去数年中制约消费复苏的重要原因。他观察到，近期部分一线城市的房价出现企稳甚至小幅反弹的迹象。瑞银预测，若2026年A股非金融企业的盈利增长能实现11%的增速，有望逐步带动人均薪酬和销售费用的增速提升，届时有望推动消费复苏，并在边际上利好相关消费板块。

2026-7-21 : 今年上半年中国经济顶住压力，实现4.7%增长，经济运行在合理区间，而这显然离不开更加积极的财政政策发力。不过，二季度经济增速较一季度放缓，市场对下半年财政政策加力充满期待。 多位接受第一财经采访的经济学家认为，与上半年相比，下半年财政政策支出力度将更大，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。而且随着经济形势变化，会适时推出财政增量政策，确保经济运行在合理区间。 上半年财政温和发力稳经济 自2008年国际金融危机以来，中国一直采取扩张性财政政策，尤其是近两年经济下行压力加大，中国连续采取更加积极的财政政策，核心是通过增加举债等加大财政支出规模，从而刺激总需求，促进经济复苏和增长。 根据今年中央与地方预算报告，今年财政赤字率继续按4%安排，赤字规模创新高（5.89万亿元），叠加收入等，使得今年全国一般公共预算支出预计首次超过30万亿元。另外在继续发行超长期特别国债、大规模地方政府专项债支撑下，今年全国政府性基金支出预计11.9万亿元，持续保持增长。 从实际执行情况来看，一季度财政发力明显，而二季度有所减弱。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年年初财政资金靠前发力，一季度财政支出强度总体较高。对投资增长和相关产业需求形成了较强支撑，也为上半年乃至全年经济增长奠定了基础。 渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽对第一财经表示，今年财政政策在一季度前置发力，为当季GDP超预期表现作出了贡献。但二季度政策实施进度明显放慢。 “今年4月和5月合并起来看，一般公共预算收入同比增长6.6%，超过了全年目标增长率（2.2%），但支出却同比下降2.4%，大幅低于全年目标增长率4.4%。如果将政府性基金预算纳入进来，4月和5月广义收入同比增长2.2%，而广义支出同比下滑5.7%，这两个月的广义赤字是三年来同期最低的。换言之，和二季度GDP明显减速相对应的是4-5月的财政政策偏紧。”丁爽说。 根据财政部数据，今年前5个月，全国广义财政支出（全国一般公共预算支出和政府性基金支出之和）同比下降0.3%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，从广义财政来看，今年前5个月财政支出力度相对偏弱，而这受多重因素制约，比如在强化项目绩效管理等约束下，地方政府对投资项目趋于审慎。另外部分地方优质项目储备仍然不足，拖累项目开工及建设进度。原油等大宗商品价格上行抬高工程建设成本，部分项目或延后开工。 不过，罗志恒认为，前5个月广义财政支出略微下滑，更多体现的是财政支出节奏的变化，以及受房地产市场持续调整影响所致。不能将这一数据表现简单理解为财政政策力度减弱。 “比如一季度，中央和地方前期储备的成熟项目集中开工建设，专项债等各类财政资金投放进度较快，财政支出保持较高强度。进入二季度后，部分前期项目建设高峰逐步回落，而一批‘十五五’重大项目在上半年仍处于规划论证、前期审批阶段，项目接续存在一定时间差，带动整体财政支出增速阶段性放缓。”罗志恒说。 观察财政政策力度不能只看资金规模，提高财政政策效应也很关键。 罗志恒认为，今年中央财政创新财政政策工具，安排1000亿元用于财政金融协同促内需一揽子政策，通过贷款贴息、融资担保等方式，支持消费升级和重点领域投资。这种方式能够以较少的财政资金撬动更多社会资金参与，放大财政资金乘数效应。 袁海霞认为，今年以来财政支出结构持续优化，精准支持重点领域。比如在“投资于人”的导向下，继续落实发放育儿补贴、推行免费学前教育并扩大国家助学金覆盖范围等政策，今年前5个月相关民生领域支出近4.9万亿元，占一般公共预算支出的比重较去年全年大幅抬升4.6个百分点至42.7%。 另外，罗志恒认为，今年上半年财政部门继续深化实施一揽子化债政策，靠前使用化债额度，多措并举压降存量隐性债务，同时加快解决拖欠企业账款问题，这为经济良性循环创造了更有利的条件。 因此，专家们普遍认为，今年上半年财政政策持续发力，对经济增长起到一定支撑作用。 下半年财政将加力 相比于一季度国内生产总值增长5%，二季度经济增速回落至4.3%，经济增长速度放缓。 7月13日国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 丁爽认为，下半年宏观政策的重点应该是用足用好存量政策，特别是充分运用预算空间加快财政支出，拉动基建投资。由于4-5月财政支出大幅放慢，前五个月广义支出同比下降了0.3%，广义赤字低于去年同期，整体财政政策是偏紧的。根据其估算，如果下半年加快支出进度，把预算空间用足，后七个月广义支出的同比增长可以反弹到4%-5%，为下半年的经济增长提供强劲的推动力。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 “建议加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口。力争三季度末完成项目建设类专项债90%（约3.24万亿元）下达，快于去年的76.6%；超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达；政策性金融工具投放周期压缩至1-3个月；同时需注意，三季度是政府债券发行高峰，货币政策需配合保持流动性充裕。”袁海霞说。 罗志恒认为，下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。这一方面是因为今年上半年支出进度总体偏慢，从而使得下半年存在较大的发力空间，下半年财政支出增速大概率将明显高于上半年。另一方面，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。 今年6月底公开的《国务院关于2025年中央决算的报告》中，在部署下一阶段财政工作时，首要任务是狠抓预算执行和政策落地。比如及时下达拨付预算资金，加快超长期特别国债、专项债等发行使用，压实地方和部门预算执行主体责任，加强穿透式管理与监督，确保资金安全规范高效使用。加快落实各项既定政策举措，持续跟踪研判、调整优化，同时强化政策预研储备、根据需要适时推出。 专家普遍认为，当前重点是狠抓财政政策执行，但也需要未雨绸缪提前储备财政增量政策。 袁海霞认为，未来根据经济形势及时出台增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。 “具体来看，7月底政治局会议定调后，三季度是关键的政策窗口期，增量政策在9-10月落地的概率较高。力度方面，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，截至2025年末地方债务限额仍有1.16万亿元空间，为逆周期调节预留充足抓手。”袁海霞说。 罗志恒建议，财政增量政策储备可重点关注两大方向。一是密切关注房地产市场变化，为房地产市场继续下行对财政收入和整体经济形势的拖累做好充足准备。比如，可研究设立增量专项政策资金，通过收购长期闲置项目、支持优质市场主体兼并重组困难房企项目、推动存量资产盘活等方式，改善行业整体现金流状况，促进市场出清和资源优化配置。 他表示，另一大方向是落实城乡居民增收计划，更加注重提高居民收入预期和消费能力。比如可研究落实城乡居民增收计划，短期内较具操作性的政策切入点是进一步提高城乡居民养老金水平。可分阶段提高城乡居民基础养老金标准。由于城乡居民养老金领取群体边际消费倾向较高，相关资金能够较快转化为消费需求；同时也有助于增强居民对未来收入的稳定预期，带动参保人员家庭消费意愿改善。 丁爽认为，今年一般公共预算收入大概率会超出预算水平，而政府性基金预算收入（特别是土地收入）预计会大幅低于预算水平。储备的财政增量政策可以考虑建立相应机制，在不突破预算赤字的前提下，将一般公共预算超收的部分投入使用，用来填补政府性基金预算中地方收入的缺口。 “如果用足今年的预算空间，全年经济增长还是可能落到目标区间以下时，可以考虑出台财政增量政策，提前使用明年的发债额度或批准使用过去年度积累的尚未用完的发债额度。”丁爽说。