2026-11-14: 一年一度的国家基本医保目录调整结果揭晓。 同一份目录，有两拨人盯着，患者关注的是常吃的药在不在、往后一个月能少掏多少钱；药企盯的是熬了很多年研发出来的新药，能不能进得去。 今年目录共新增107 种药品，其中 1 类创新药达 51 个，数量再创历史新高。新增品种覆盖肿瘤、罕见病、慢性病、精神疾病等多个临床急需领域。 “国谈体系持续走向透明、高效、精准，早期更多是药企与支付方基于各自诉求开展协商，一方希望有更好的溢价，一方希望控制基金支出；现在逐步变成基于临床价值、面向患者获益的双向奔赴。”先声药业副总裁陆剑雪今年第七次参与国家医保谈判（简称“国谈”），他向第一财经记者复盘了他多年来参与国谈的体会。 在他看来，随着医保目录调整政策越来越透明及参照药预沟通等政策的落地，今年创新药医保谈判的预期确定性显著提升。 哪些创新药进了 本轮医保目录调整，在新增肿瘤药物中，亚盛医药的利沙托克拉（利生妥）通过谈判成功进入目录，作为中国首个上市的国产原创BCL2抑制剂，该药打破了国内慢性髓细胞白血病治疗领域的耐药困局。 诺诚健华的佐来曲替尼（宜诺欣）也被纳入目录，这是中国首款自主研发的新一代TRK抑制剂。 复宏汉霖的PD-1单抗H药斯鲁利单抗注射液（汉斯状）也首次挺进国家医保目录，覆盖肺癌、消化道肿瘤等核心治疗领域。 慢性病领域亮点突出，信达生物的玛仕度肽注射液（信尔美）以成人2型糖尿病适应证纳入目录，这是国产首款获批上市的GLP-1双靶点药物。 诺和诺德的降糖药依柯胰岛素司美格鲁肽注射液（诺和杰）顺利进医保，这是全球首个、目前唯一获批的基础胰岛素与GLP1 受体激动剂周制剂。 自身免疫、抗感染领域也有重磅品种落地。云顶新耀针对自身免疫病的精氨酸艾曲莫德片（维适平）、用于感染性疾病的注射用盐酸依拉环素（依嘉）纳入目录。其中依嘉是全球首个且唯一全合成氟环素类抗菌药。 礼来两款米吉珠单抗注射液（安妥来利、皮下注射剂型安妥来）纳入医保，覆盖成人中重度活动性溃疡性结肠炎、成人中重度活动性克罗恩病。 罕见病赛道方面，默克盐酸匹米替尼胶囊（贝捷迈）纳入医保，为腱鞘巨细胞瘤患者创新治疗选择。 一些原本已在医保目录范围的创新药，成功完成医保续约，先声药业的卒中治疗药物先必新注射液成功完成第三次医保续约，此次是“新剂型纳入+老品种续约”，标志着先必新双剂型产品实现急性缺血性卒中14天足疗程医保覆盖。 眼科领域迎来政策突破。国家医保实施9 年来，首次上调部分抗 VEGF 眼科药物的累计支付上限，破除长期存在的支付瓶颈。罗氏法瑞西单抗注射液（罗视佳）完成续约，作为全球首个眼科双通路创新药，它与另一款同赛道药物的医保支付支数，由原先 “每眼累计最多 9 支”上调至 “每眼累计最多 14 支”。 一场半小时的现场磋商 一直以来，医保都是药品最大的支付端。创新药进入医保目录，是实现以价换量的过程，也成为创新药临床价值兑现的重要环节。 11月14日上午，在2026创新药高质量发展大会上，国家医疗保障局党组书记、局长章轲表示，目前，医保每年带动的谈判药品销售均超过了1700亿元，是5年前的4倍。 一款医保目录外的创新药要成功被纳入，需要经过申报、形式审查、专家评审、现场谈判等环节。在谈判阶段，需要通过谈判、竞价或协商三种方式中的一种，形成支付标准后才能进入目录。 医保谈判向来有“50 万元不谈，30 万元不进”不成文规则，即能走到谈判桌上的药品，年治疗费用已控制在 50 万元以内，最终能够谈判成功的药品，年治疗费也要在30 万元以内。 一旦进入谈判阶段，国家医保局与药企之间的谈判如何开展？ 第一财经记者了解到，本次谈判，医保局会给每款药预留的时间大概半小时。谈判桌的一侧，通常会坐着5 位医保专家，大多是从各地医保部门遴选、具备专业背景的代表；另一侧是企业代表团，一般为 3 人，由其中一人主谈。 谈判正式启动后，医保专家首先介绍谈判组成员，核实是否存在需要回避的情形，随后当着企业代表的面拆开装有底价的信封，该底价对于企业保密，企业需要依托报价机会去试探、靠拢。在报价之前，企业可以简要阐述产品的临床价值、适用人群以及差异化优势。 “企业共有两次报价机会，都不能高于医保局给出的‘信封价’15%，如果第一次报价偏高，还有第二次报价机会，但依旧高于 15% 的话，谈判就戛然而止。”陆剑雪说，一旦报价落在区间内，双方就继续磋商，医保专家会提示价格偏高，建议再下调，谈判才有机会；如果企业不再降价，谈判就会失败。企业会参考对标疗法的费用标准、结合内部测算模型逐步下调报价，专家也会适时提示价差还有多大。到最后，会确认报价是否为正式报价：如果报价在信封底价之内，谈判成功，现场签约；如果企业已经没有让利空间，但报价依旧高于底价，则本次谈判未能达成一致。 陆剑雪是从2019 年起开始负责先声药业医保谈判工作，亲历从首款创新药进医保，到年年有创新药谈判落地的发展历程。“过去很多决策都在专家内部研讨环节完成，参照药如何选定、价格测算逻辑、降幅如何确定，大量信息要等到谈判阶段才知晓。如今规则清晰，全流程设置了多条企业沟通渠道，测算阶段还有一对一沟通机会，每一步都有明确规则和双向反馈通道，医保方面也更愿意听取企业意见，补充证据都可以提前沟通，不必等到谈判现场仓促解释。企业的准备工作可以做到更从容。” 值得一提的是，今年的医保目录提前启动申报，同时允许申报开始时尚未正式获批、但已经完成技术评审的药品进行预申报。 “往年申报、测算、评审、谈判基本挤压在一个季度，属于集中冲刺闯关，产品多的时候企业容易手忙脚乱。今年整体工作时间前置，叠加预申报制度、前置沟通环节，原本集中的工作量分摊到全年，这让企业更充足的时间做好准备。”陆剑雪说。 一些创新药，也得益于“预申报”机制，在获批后第一时间就有机会参与目录调整。如百利天恒的伦康依隆妥单抗就是一个例子，这是全球首个且唯一获批上市的EGFR×HER3双抗ADC药物，实现上市首年即纳入医保，该药可用于复发/转移性鼻咽癌治疗。 亚盛医药董事长、CEO杨大俊表示，创新药进入医保，对于患者而言，这意味着创新治疗的可及性进一步提升；对企业而言，这是商业化能力和持续创新能力的重要支撑。 进医保规则改变了 在2026创新药高质量发展大会上，信达生物董事会主席俞德超表示，国家医保局成立以来，建立了医保目录年度动态调整、创新药优先准入的机制，大幅压缩创新药从获批上市到纳入医保的周期，让新药更快触达患者。医保的战略性价值购买，既让老百姓早日用上好药，也让企业的研发投入获得合理回报，稳定、持续地反哺源头创新，成为驱动产业创新发展、惠及广大患者的关键抓手。 今年的医保谈判，参照药预沟通、创新药预申报等一系列新机制落地，正在重塑创新药企的医保准入逻辑。 长期以来，参照药是创新药临床价值判定、支付价格测算的核心锚点。 一款新药能不能纳入医保、价值如何评估、能给到多大支付空间，要依托参比制剂进行对标。在往年的流程里，参照药由医保专家综合评审时内部研讨确定，企业只能在综合评审结束后、即将上谈判桌时，才能了解官方认定的参照药。 “在此之前，拥有一类新药的药企只能自行选定参照药搭建药物经济学模型、测算价格空间。如果企业认定的参照药和医保专家认可的参照药不一致，前期耗费大量人力物力完成的药经分析、内部定价测算工作面临作废，留给企业调整材料、重新论证的时间就会变得十分紧张，企业容易陷入被动局面。当然，医保部门也会告知企业，谈判时仍可以坚持自己最初提出的参比制剂。但即便如此，后续价格测算、准入策略都会和企业原先的预判产生较大偏差，直接影响谈判结果。”陆剑雪说。 今年新增的参照药预沟通机制，被视为解决这一痛点的关键。企业可以提前提交参比制剂建议，由专家提前论证、反馈意见。大致算下来，企业能提前半年左右，摸清医保谈判专家手里评判临床价值的标尺。 先声药业此次进入医保目录的“先必新”舌下片，这款药并非简单的剂型改换，而是把脑卒中急性期的治疗关口前移，解决脑卒中患者住院周期短、脑保护剂需要14天足疗程治疗的临床痛点。这种独特的场景增量价值，也在前期价值论证中得到医保专家的认可。 “我们不再闭门测算、盲目预判，申报材料的针对性显著提升，企业和医保支付方的价格预期差距被提前收窄。”在陆剑雪看来，医保谈判主战场，已逐渐从谈判桌前移至研发早期，对引导企业进行真正创新带来的影响深远。 当前，参照药的预评估逐渐嵌入新药研发全流程。 “我们在药物研发阶段，比如临床试验方案设计阶段，准入团队、药物经济学团队就和研发、临床团队协同研讨，会同步邀请外部专家预判未来医保大概率采用的对照方案与参照药品。如果对标现有标准治疗，产品无法形成明确、可验证的临床获益，我们就及时调整临床方案，而不是等到药品上市之后，被动赌谈判结果。”陆剑雪说，这在推动企业转变思路，从过去单纯追求高报价，转向锚定临床价值的理性定价。 没有真实临床获益支撑、仅顶着创新名头的产品，未来的价格空间会持续收窄；而真正具备突破性价值的创新药，只要有扎实的获益证据，就有机会拿到匹配其价值的合理定价。 “外界热议的‘灵魂砍价’，更多是媒体关注的网络热词，其底层逻辑始终是医保基金保基本、控费用的诉求。”陆剑雪说，随着近年规则持续优化，尤其是 2026 年多项新政落地，医保已经从过去被动等待药企申报，转向主动引导行业创新方向。靶点拥挤、竞争白热化的赛道，已经释放清晰信号：竞争激烈、同质化严重的品种，价格压力大，能否进入目录存在不确定性。

2026-11-14: AI算力浪潮之下，光通信行业站上产业风口，武汉“光谷七星”总市值一度突破万亿元。不过，一场名为“从‘光谷七星’看穿越周期的力量”的专题研讨会却抛出追问：万亿市值究竟是周期红利，还是五十年长期主义的兑现？ 11月13日召开的这场专题研讨会上，与会专家认为，对标硅谷七雄，“光谷七星”仍存三重缺口，而算力网络、空天地通信、车载光连接、红外感知等新场景有望打开光电子行业新的增量空间，“光谷不应只是追逐风口，而要主动塑造下一轮产业周期”。 链上七星搭建创新底座 “光谷七星”并非七家头部企业的简单集合，而是扎根产业链关键节点、环环咬合的产业共同体，涵盖长飞光纤、华工科技、光迅科技、烽火通信、高德红外、中信科移动及长江存储，覆盖材料、芯片、器件、模块、装备、系统、标准全环节。 华中科技大学经济学院院长张建华在研讨会上表示，“光谷七星”的核心特质是不可替代，七家企业占据产业链上七个绕不开的位置，坚守时间最短20年、最长达50年，共同验证国内光电子产业具备核心技术攻关、高端产品交付的完整能力。 科技部调研室原主任胥和平表示，当下产业竞争已经从要素竞争、产品竞争，升级到产业创新生态竞争。决定产业未来的，不只是单项技术突破，更是技术能力、工程化能力、场景创新、商业模式、资本模式共同构建的系统能力。“光谷七星”的价值，正是搭建起这样一套本土产业创新的底座。 回望历史，光谷也曾遭遇产业寒冬。2001年“中国光谷”正式获批，随即撞上全球互联网泡沫破裂，光纤产品积压库房，坊间甚至出现“光谷变光哭”的嘲讽。长飞光纤副总裁聂磊直言，穿越周期的底色，就是做长期主义者，在风口来临之前把基本功做扎实。 光谷七星的实践印证这一逻辑。烽火通信（600498.SH）作为中国光纤的起点，近五年研发投入超166亿元，实现海洋通信四大环节全球唯一全自主打通；华工科技（000988.SZ）在行业下行周期拒绝地产快钱诱惑，连续八年投入硅光芯片研发；高德红外（002414.SZ）咬牙向上游攻坚，建成三条自主红外芯片产线；光迅科技（002281.SZ）历经数字传输、波分复用、5G、AI光互联四代技术迭代，今年全球首发6.4T NPO产品；中信科移动（688387.SH）深耕移动通信标准，5G NTN牵头国际标准数量全球第一；长飞光纤（601869.SH）光纤光缆份额连续十年全球第一，前三季度营收达到191亿元。 对标巨头仍存三重缺口 研讨会上，张建华将“光谷七星”与“硅谷七雄”对照，直言“两者市值相差约60倍，差距不只是规模，更深层体现在定义权、组织形态、需求侧、资本形态四大维度”。 “我们更多处在‘被需要’阶段，还没有完全实现‘被定价’。”张建华的判断点出硬科技产业的普遍痛点。“光谷七星”多数聚焦中间元器件、硬件设备，在标准定义、平台生态构建、终端场景溢价能力上仍有短板；硅谷巨头的核心优势在于定义行业标准、摊薄创新成本、容忍并且消化创新失败，这套机制正是光谷亟待补齐的能力。 张建华表示，具体来看，“光谷七星”存在三重缺口。一是结构缺口，硬件实力雄厚，但缺少大型平台型龙头企业，面向C端、千行百业的场景创新供给不足；二是转化缺口，科研资源富集，但从实验室、中试再到规模化量产的链路仍需打通；三是资本缺口，缺乏敢于投早、投小、为未来技术价值定价的长期耐心资本。 不少企业已经切身感受到这道鸿沟。光迅科技总经理助理马卫东坦言，国内高速光芯片和海外头部厂商依然存在差距，“十五五”阶段必须以高标准高投入攻坚光芯片，筑牢AI算力光互联底座。华工科技总裁助理李慧回忆，早年产品参加海外展会，遭到海外同行拆解质疑，想要打入全球高端供应链，只能靠日复一日打磨产品，走难走的路。 胥和平提醒，新质生产力发展切忌一哄而上，必须因地制宜。光电子产业确定性强、应用场景广阔，但不能仅仅停留在技术叙事，要转向产业叙事，打通研发、中试、制造、应用、资本全链条，把技术优势转化为产业体量、盈利能力与市场竞争力。下一步的关键是推动七家企业由“并排站立”走向“成链协同”，从“七星闪烁”迈向“群星灿烂”。 AI时代追光更要定义光 AI算力爆发，光电子迎来新一轮技术周期。算力网络、空天地通信、车载光连接、红外感知等新场景打开增量空间，但也带来新的命题：光谷如何不只是追逐风口，而是主动塑造下一轮产业周期？ 华中科技大学光电子信息学院教授刘德明复盘光谷50年，最珍贵的财富是“一张蓝图绘到底”的战略定力，持续深耕光电子赛道。面向未来，要依托东湖科学城与万亿产业集群，打造世界级科技新城，布局物理AI、6G、人形机器人等前沿赛道。 北京稷量研究院联席院长赵荣凯提出，AI时代，产业组织正在走向融合化、平台化、生态化，地方产业发展逻辑，已经从拼政策优惠、抢落地项目，转向培育产业生态。光谷长期强项是光电硬件，未来要走向“光电硬件+数智服务”双轮驱动，培育AI创业群落，搭建光电产业大脑，用数字治理赋能产业升级。 目前，落户光谷的企业超过17万家，其中高新技术企业突破6014家，国家级专精特新“小巨人”企业196家，上市公司72家，每个工作日新增企业超过100家。 张建华认为，光谷在光电子信息领域积累的全产业链优势，不是短期风口催生的泡沫，而是历经数十年技术迭代形成的不可替代的产业壁垒，完全有能力跳出同质化竞争，定义下一代技术的产业规则。一方面，依托现有龙头企业的技术积累，在AI光互联、6G空天地一体化通信、下一代红外感知等前沿赛道提前布局标准制定，把技术优势转化为产业规则主导权。另一方面，打通“基础研究-技术攻关-产业落地”的全链条，依托区域内高校科研资源，把实验室里的前沿成果快速转化为新的产业赛道，而非等待外部风口传入后再跟进布局。

2026-11-14: 新一版“国谈”双目录于今日正式发布，两款国产创新药在入选商保创新药目录满一年后，成功转入国家基本医保目录，这也是素有“天价抗癌药”之称CAR-T产品首次进入基本医保。 14日，2026年国家医保药品目录和商业健康保险创新药品目录在苏州发布。新版国家医保药品目录新增107种药品，其中51个一类新药，再创历史新高。商业健康保险创新药品目录新增12种药品，调整后，2026年商业健康保险创新药品目录共有28种。 第一财经注意到，首版商保创新药目录中至少有7款产品依托新增的目录外申报条件通过基本医保目录初审，并参与今年的基本医保目录谈判，包括两款国产CAR-T，两款罕见病用药，两款阿尔茨海默症治疗用药。最终，一款罕见病用药和一款CAR-T衔接纳入今年的基本医保目录。 这两款从商保创新药变为“国谈新药”的产品分别是药明巨诺的CAR-T药物瑞基奥仑赛和山东新时代药业治疗高苯丙氨酸血症的盐酸沙丙蝶呤片。 CAR-T属于细胞与基因治疗范畴，截至11月上旬，国内已有10款产品上市。尽管目前CAR-T产品在国内市场定价已降至“百万”以下，但普遍仍处于90万—130万元区间，相关治疗此前从未纳入基本医保视野，患者需全额自费或依托商业健康保险等途径去分担费用。今年以前，CAR-T药物曾多次闯关“国谈”基本医保谈判，均因定价过高，甚至从未进入医保谈判桌。 以前述瑞基奥仑赛为例，原市场定价为129万元/支。有业界预估，纳入基本医保后，医保支付价或降至30万元/支以内。经医保报销后，患者自付压力将大幅降低。 而赛道切换后，新晋纳入国家医保目录的这两款产品，其原先依托商保创新药目录建立的"进院"配套政策，如何平稳过渡至国谈药医院准入体系？这一身份转换对各地惠民保特药目录的动态调整将产生何种影响？这些问题成为业界关注焦点。 据药明巨诺今年2月披露，截至2025年已推动瑞基奥仑赛纳入全国105个城市的“惠民保”及近100项商业健康险。 近日，中国保险行业协会发布首版行业版“商保药品推荐清单”，纳入58款药械，瑞基奥仑赛等6款CAR-T产品也位列其中。有商保业界人士对第一财经透露，尽管这份清单不具备强制性，但对于商业医疗险产品也具有一定的刚性约束，后续或可能“打包”给保司使用。 一种业界观点认为，尽管以惠民保为代表的商业健康险产品，其特药目录每年会动态调出已纳入基本医保的创新药，以契合"错位保障"的定位，但客观而言，商保特药目录与基本医保的重叠度依然不低。与此同时，CAR-T疗法凭借显著的参保吸引力、较高的保险杠杆效应，已被部分商保产品单独列为独立的保障责任；再叠加企业赠药计划与创新支付政策的支持，在这一前沿治疗领域，业界所期待的多层次医疗保障格局，有望率先破局。 基本医保目录的纳入，也对企业确保药品供应稳定性和降低生产成本提出了更高的要求。 “医保为创新药打开了可及性的大门，而企业则需要通过持续技术创新，不断降低成本。”药明巨诺董事会主席兼行政总裁田丰表示，以CAR-T生产中的核心原材料——慢病毒载体为例，长期以来高度依赖进口，高质量规模化生产技术门槛极高。经过自主研发，药明巨诺在这一关键卡点取得了重要突破。这份“中国智造”的底气，成为企业持续降本增效、保障供应、积极参与医保谈判的重要基础。 一位今年有药品成功纳入商保创新药目录的药企人士也对第一财经表示，进入该目录既是高值创新药获取补充支付的重要通道，也为未来纳入基本医保奠定了基础。“进入商保创新药目录并不是终点，真正目标是让患者‘用得上、用得起、可持续’，这有赖于商保创新药目录与多层次保障的进一步衔接。” 而延续首版目录的结构特征，今年新增药品同样以肿瘤和罕见病用药为主，同时纳入CAR-T、放射性药物等前沿疗法。 根据国家卫健委、国家医保局等四部门近日发布的《关于进一步做好创新药安全合理配备使用工作的通知》，省级以上医院、地市级医院要“按照积极规范配用的原则”，将国家医保谈判药品目录和商业健康保险创新药品目录内1类新药纳入本机构用药目录；应用商业健康保险创新药目录内药品的病例可不纳入医保按病种支付范围。 针对过去一年里，多地在“双目录”基础上进一步制定地方版创新药目录的做法，四部门还明确：各地应当按国家统一部署推进两目录内创新药配备使用，不得以区域性产品目录限制非本地产品使用。

2026-11-14: 11月13日，中美双方通过视频会议方式举行中美经贸磋商机制项下贸易理事会首次会议。双方以中美元首会晤重要共识为引领，围绕落实前期中美经贸磋商成果，就关税、“300亿对300亿”对等降税安排、农产品贸易以及各自关心的其他议题进行了坦诚、深入、建设性的交流。 双方将通过贸易理事会继续加强沟通，推动解决各自经贸关切，不断拉长合作清单，压缩问题清单，助力构建基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系。

2026-11-14: 当地时间周五（11月13日）晚间，美国联邦航空局（FAA）在其网站上发布公告，宣布取消全国范围的地面停飞措施。 美国交通部长达菲（Sean Duffy）将当天持续4个多小时的停飞归因于“通信问题”，美国国土安全部长马林（Markwayne Mullin）表示，FAA实施的地面停飞无需令人担忧，并强调所有旅客目前都是安全的。 “目前尚无迹象表明这是一起针对我们的恶意攻击。眼下这仅仅是一次电信服务中断。” 马林说，但相关机构不排除这是一起网络攻击的可能性。“在调查事故原因的过程中，考虑到当前网络攻击频发，我们必须将这种可能性纳入考量。不过，就目前而言，具体原因尚不明确。”马林表示。 专家解释“航路空中交通管制中心” 这是自2023年1月美国空中任务通知系统（NOTAM）故障以来，美国首次实施全国性地面停飞，也是“9·11”事件后极为罕见的全面停飞措施。交通部长达菲表示，技术人员已在排查原因，恢复后航线仍需数小时才能完全恢复正常。 FAA于当地时间下午3时54分左右发布紧急地面停飞令，要求所有即将起飞的航班原地等待，已在空中的航班则获准继续降落。当时约有3000至4000架飞往美国的飞机正在空中。停飞期间，航班追踪数据显示，全美有超过1万架航班延误或取消，估计影响旅客超过150万人。 交通部长达菲当时宣布，出现了一个影响“航路空中交通管制中心”的通信问题。 据美国联邦航空管理局前安全官员林特纳（Tom Lintner）介绍，这些中心负责管理在各机场间飞行的飞机，引导它们沿既定航线飞行，并确保飞机之间保持足够的安全距离。 林特纳表示，如果在出现问题的情况下仍继续飞行，恐怕就无法确保各架飞机之间能保持必要的安全间隔。 “这实际上会带来空中陷入混乱的风险。当然，这种情况并未发生，因为他们做出了明智的决定，及时叫停了所有航班的起飞。”他说。 据一位了解此次故障情况的人士透露，FAA内部电信网络中的计时系统出现了故障，导致信息可能无法送达预定目的地。该人士表示，目前尚不清楚故障的具体原因。 美国首都华盛顿都会区机场管理局的一位发言人当天在一份声明中表示，受地面停飞影响，旅客可能会遇到航班延误；不过，里根国家机场和华盛顿杜勒斯国际机场目前仍保持开放。 FAA刚宣布一项全新人工智能应用 本周二，FAA宣布，一套旨在为空中交通管制员提供辅助建议的全新人工智能（AI）工具正在全美范围内推广应用。该机构表示，这套耗资8.75亿美元、于9月份投入使用的“SMART”系统，将部署在全美22个主要航路管制中心，旨在“减少航班延误、降低燃油消耗，并改善旅客的出行体验”。 开发这套AI空中交通管制系统的公司ASI周五在社交平台X上发文称，此次地面停飞事件与他们无关。 美国联邦航空管理局将该系统称为“尖端工具”，它最初是在华盛顿特区周边的机场投入使用。 10月初，多名国会成员致信美国联邦航空管理局，要求该机构暂停使用这一AI工具，直至其“就安全测试、系统部署及监管相关问题做出解答”。 开发这套AI空中交通管制系统的公司ASI周五在社交平台X上发文称，此次地面停飞事件与他们无关。

2026-11-14: 尊敬的小川副主席，忠明市长，贺青副市长， 尊敬的戴维斯主席，萨金特教授、李扬教授、姜纬教授，各位专家， 女士们、先生们、朋友们： 大家上午好！首先我代表中国证监会和中国资本市场学会热烈欢迎各位海内外嘉宾莅临首届中国资本市场学术年会！衷心感谢大家长期以来对中国资本市场的关心和支持！ 11月的上海，秋色斑斓、梧桐铺金。对资本市场人来说，“梧桐”“11月”有着特别意义。两百多年前（1792年）的梧桐树协议，奠定了现代资本市场发展的自律规则基础。42年前（1984年）的11月，“新中国第一股”上海飞乐音响向社会公开发行。36年前（1990年）的11月，上交所就在这附近的浦江饭店宣告成立。8年前（2018年）的11月，习近平主席在首届进博会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制，中国资本市场改革发展迎来崭新篇章。当前，世界百年变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球治理体系发生深刻变革，在这样的背景下举办中国资本市场学会首届学术年会，是希望搭建一个专业、高端、国际化的交流对话平台，汇众智、聚众力，为深化资本市场学术研究、增进思想共识、推动高质量发展发挥积极作用。借此机会，我谈几点认识体会，同大家作个交流。 一、厚植根基，中国资本市场发生积极而深刻的变化 建立和发展资本市场，是中国共产党和中国政府从经济发展全局和改革开放大局作出的重大战略决策，36年来，中国资本市场始终与中国经济改革同频共振，与实体经济发展共生共荣，在探索创新中不断成长壮大，股票、债券、期货市场规模目前均居世界前列，逐步发展成为与中国经济体量大致匹配，具有全球影响力的重要市场，为优化资源配置、促进创新资本形成、推动经济发展动能转换发挥了不可替代的重要作用。 一是基础制度架构基本成型。以证券法、公司法、基金法、期货和衍生品法等为主体，资本市场法律制度的“四梁八柱”基本建成。新世纪以来大约每10年出台一个“国九条”推动资本市场制度规则体系整体性、深层次优化，特别是2024年国务院发布的新“国九条”系统性重塑监管理念和底层逻辑，引领资本市场防风险、强监管、促高质量发展迈出新的坚实步伐。 二是多层次市场体系日益完善。资本市场板块建设不断向纵深推进，错位发展、功能互补的股权市场体系基本健全，A股总市值突破100万亿元。交易所与银行间市场共同构成的中国债券市场规模超210万亿元，科创债、绿色债、REITs精准对接国家战略需求。涵盖商品、金融各类期货期权品种170多个，基本覆盖国民经济主要产业领域。 三是投融资结构更加协调、适配。投资端，2024年以来，社保、保险、年金净买入A股超1.5万亿元，专业机构力量稳步壮大，指数、ETF等产品供给持续丰富，长钱长投的制度体系不断完善。融资端，发行上市、并购重组、再融资等制度包容性适应性持续提升。推动中国金融结构迎来深刻调整，今年前九个月，股票、债券等直接融资占社会融资增量的比重已近50%。 四是上市公司向新向优态势不断巩固。上市公司结构与产业转型、构建现代化产业体系的适应性显著增强。目前，A股5500多家上市公司中，新经济领域公司数量、营收、市值在全市场占比均超过一半。同时，上市公司回报投资者意识和能力有效提升，新“国九条”颁布两年多来，上市公司分红近7万亿，约为同期股权融资的3倍，回购注销也日益成为一些上市公司的常态化选择。 五是开放合作格局持续拓展深化。坚持“引进来”“走出去”并重，稳步推进市场、机构、产品全方位开放。互联互通等机制不断完善，机构持股比例全面放开，合格境外投资者覆盖全球40多个国家和地区，140多个期货期权品种可供外资交易。加强跨境监管协作，依法打击非法跨境展业等违法违规活动。高水平开放与高水平安全良性互动日益深化。 总的看，中国资本市场不断改革发展、功能日益完善提升，既是中国深化改革开放、加快健全社会主义市场经济体制的内在要求；也是适应全球经济金融发展新趋势，促进我国金融高质量发展的必由之路，为我们在新起点上推动高质量发展、深化互利合作奠定了坚实基础。 二、察势驭势，准确把握大变局下资本市场的机遇挑战 当前，国际形势风云激荡，人工智能奔涌而来，中国式现代化全面提速。资本市场既要扛起历史性的责任重担，又要稳妥应对前所未有的严峻挑战，这需要我们携手识变明向、共谋发展。 一是适应全球治理新变局，需要资本市场积极应对各种外部不确定性。世界变乱交织下，全球经贸格局和治理体系新旧交替、规则重构，地缘政治冲突延宕反复，主要经济体政策走向不确定性加大，全球资本市场正在经历新一轮的资产再定价、再平衡。这需要我们积极践行全球治理倡议，深化资本市场监管合作，共同研究应对不确定难预料因素，增强确定性制度供给，不断提升资本市场抵御各类“黑天鹅”“灰犀牛”等重大风险事件的能力和韧性。 二是面对新一轮科技革命浪潮，需要资本市场更好统筹发展与安全。这一轮以人工智能为代表的科技革命，从科技创新到产业变革的边界更加模糊，“大规模、大体量、大投入”特点更加突出。实践证明，股权融资和证券化融资所特有的收益与风险分配、定价、交易及激励约束等机制，更加契合新的科技产业创新规律，全球主要资本市场都在加快改革、调整制度，着力引导资本、资源向创新领域集聚。也要看到，人工智能作为一项颠覆性技术，各方在技术路线、商业前景及潜在风险等方面的认识在加深，分歧也在加大，需要深入研判其对经济金融和资本市场的深远影响和挑战，坚持趋利避害，努力实现支持创新与安全可控的动态平衡。 三是践行中国式现代化和金融强国的使命任务，需要加快建设强大资本市场。一方面，“十五五”时期是中国加快建设现代化产业体系的关键时期，传统产业改造升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局，无论是存量调整还是增量发现，都需要资本市场提供全链条、接力式的金融服务，进一步促进科技、产业、资本深度融合与高水平循环。另一方面，中国金融结构正在发生深刻变革，人口结构变化、低利率环境下资产配置出现新的动向、面临深度再平衡，需要持续丰富资本市场投资产品和工具，进一步畅通投资渠道，更好满足各类主体日益增长的财富管理需求。 四是立足中国资本市场新的发展阶段，需要更大力度深化改革扩大开放。当前，中国资本市场正迈向实现质的有效提升和量的合理增长的攻坚阶段。从国际经验看，这一过程既蕴含巨大发展潜力，也面临适应适配能力提升的艰巨任务。比如对新质生产力发展的制度包容性有待提升，市场结构和投资者结构尚待优化，基础性制度机制还要进一步健全，市场内在稳定性和风险防范能力仍需增强，等等。要破解这些体制机制矛盾，需要始终坚持目标导向、问题导向，深化改革、积极探索，加快形成资本市场高质量发展新格局。 三、应变求变，以高质量研究回答好资本市场时代课题 国家“十五五”规划纲要和金融强国“十五五”规划对资本市场作出战略部署，证监会也明确了“十五五”资本市场发展目标和重点举措。新形势下推进资本市场改革发展稳定，有很多重大理论和实践问题需要抓紧深化研究。今天下午的三个分论坛，将围绕投融资综合改革、人工智能、对外开放等主题深入探讨。我先抛砖引玉，就市场发展实践中的几个需深入研究的问题求教于大家。 一是进一步深化中国资本市场发展特点规律研究。A股市场有2亿多股票投资者、8亿多基金持有人，这一国情市情在全球独一无二。这要求我们在市场建设中，既要研究借鉴成熟市场发展的一般规律，更要深入研究中国的市场特点和面临的结构性问题，坚持市场化、法治化、国际化改革方向的同时，统筹好稳与进、效率与公平、发展与安全等辩证关系，坚定走好中国特色金融发展之路。 二是进一步深化市场稳定长效机制研究。中国资本市场从未像今天这样与全球资本市场高度联动、传导共振。面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要我们加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，进一步强化跨境跨市场跨行业风险的研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。 三是进一步深化制度包容性适应性研究。前不久党中央、国务院发布的发展新质生产力的意见，明确提出要促进生产要素的创新配置、推动提高全要素生产率。资本市场作为市场化资源配置的重要平台，要进一步研究深化投融资综合改革，加快构建适应创新规律、产业规律的直接融资体系，统筹发挥私募市场与公开市场、股票市场与债券市场的协同功能，尤其是要在科学把握节奏的同时加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究。同时，要全面准确理解新质生产力发展的科学内涵，深入研究支持新型消费、传统产业升级等不同领域优质企业上市发展，不断改善和优化上市公司结构，促进市场均衡协调发展。 四是进一步深化人工智能与资本市场双向赋能研究。不可否认，人工智能对科学研究、产业创新和生产生活的系统性、深层次影响正在快速发生，但其长远影响仍需结合技术迭代、场景落地、组织变革和有效治理等持续观察。资本市场既要积极适应新技术变革，在估值定价、信息披露等方面加强制度研究，精准支持相关“硬科技”企业发展壮大并有效增进社会福祉；又要深入研究人工智能对生产力和生产关系重塑在资本市场的传导映射，加快研究责任认定、数据安全、客户保护、系统风险，有效防范算法黑箱、AI网络攻击、提升金融基础设施韧性等重点问题，推动人工智能安全规范应用。 五是进一步深化市场微观结构研究。投资者结构和行为、价格发现过程、流动性与交易成本等微观问题与市场稳定、市场公平、市场效率等宏观结果密切相关。为进一步提升市场定价和发展质量，需要深入研究改善资本供给结构，加快发展壮大长期资本、耐心资本；深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动；还要深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排，切实保护好投资者合法权益。 六是进一步深化资本市场参与全球金融治理研究。成熟的资本市场天然具有开放性。在全球金融体系进入重新定义规则的新阶段，需要加强对市场开放、规则制定、监管合作等问题的研究，重点关注人工智能、金融稳定、可持续金融等议题，推动建设协同共治的全球金融治理新生态。同时，也要进一步研究提升跨境投融资便利化问题，为国际投资者提供更多中国优质资产供给。 今天在座的都是资本市场相关各领域的大学者、大专家，还有不少的优秀企业家、行业大咖，刚才谈到的这些问题，仅供交流探讨。借此机会，也想就加强资本市场研究工作提几点建议：一是加强前沿动态研究与基础理论研究融合。资本市场形势变化快，有不少“两难”“多难”问题需要冷静观察、加强跟踪分析，同时加快理论创新，拿出有效应对之策或应对之道。二是加强学术研究与政策实务研究融合。针对新形势下制约资本市场发展的痛点堵点问题，以学术为基、以实践为要，开展联合攻关，也希望大家进一步加强对资本市场历史和制度的比较研究，更好引领和促进政策制定和制度完善。三是加强传统研究与新研究范式融合。人工智能正在重构科研理论和科学范式，需要有效推进研究方法、工具和组织方式创新，促进跨学科、跨领域研究协同，不断提升资本市场研究的科学化、专业化水平。 各位来宾，各位朋友！ 今天的首届年会只是一个开端，未来学术年会要常态化、机制化，一届一届办出质量、办出水平、办出影响，力争成为汇聚智慧、激荡思想、凝聚共识的重要平台；成为展示资本市场高质量学术成果的重要窗口；成为引领资本市场理论创新、服务高质量发展的重要高地！让我们携起手来，为全球资本市场改革发展贡献更多学术力量和中国智慧！ 最后，预祝本次学术年会取得圆满成功！祝各位来宾工作顺利、生活愉快！谢谢大家！

2026-11-14: 当地时间周五，美联储在官网发布了下半年《金融稳定报告》，从资产估值等方面总结了近期美国金融体系韧性的框架，并提供了最新评估。美联储认为，当前股票估值持续处于高位，部分由市场对"人工智能"的热情推动。未来市场主要风险在于人工智能发展不及预期、风险资产修正、更高的长期利率、网络攻击以及财政债务可持续性。 1. 资产估值 资产估值在大多数市场中仍接近历史区间的高端。广泛的股票估值指标持续走高，部分原因是市场对人工智能的热情推动，不过也受到企业资本支出和债务发行计划的担忧制约。 尽管收益预期上升导致过去一年远期市盈率下降，股票估值指标仍然偏高。标普500公司的股价与盈利比率保持在高于历史水平中位数水平。衡量投资者相比无风险债券要求持有股票的额外回报（股权溢价）的指标——仍接近历史分布的下端。 自上次报告以来，美国国债收益率上升显著，波动率上升。公司债券在可比到期日间利差仍低于长期中位数。投资级债券的利差变化不大，但高收益债券的利差略有上升。 在美国房地产领域市场和房价增长依然缓慢，房价相对于租金依然偏高。基于交易的交易价格指数（经通胀调整）变化不大，尽管该行业存在再融资风险依然突出。 2. 企业和家庭借款 企业和家庭的整体债务依然保持中等水平。 企业债务与国内生产总值（GDP）的比率继续逐渐衰退，但仍处于其历史分布的上四分位。过去一年，用于资助先进计算基础设施的债务发行增长迅速。债务的构成也在发生变化，不再只是企业债，而是包括公共和私人债务、结构化信贷以及项目融资。此外，大型科技公司正在快速增加未来租赁承诺、为其他公司提供的担保以及其他复杂的义务。 到2026年10月，先进计算相关的债务发行已超过6800亿美元，比2023年全年1300亿美元增加了约五倍。投资级科技公司发行了大部分这类债务，而先进计算相关借款在非金融投资级企业债发行中的占比从2023年的不到6%增长到2026年的约31%。截至2026年10月，与先进计算相关的未偿还公共债务估计超过1.1万亿美元。私人信贷市场也发生了规模可观的交易，这使得先进计算相关未偿还债务的确切规模更难以测量。 图形处理器（GPU）制造商经常提供GPU抵押物的保证残值，以支持先进计算技术或大型语言模型（LLM）公司购买其GPU。这些将超大规模公司和GPU设计商与小型企业联系起来的债务融资，通常还会伴随超大规模公司和GPU设计商的股权投资，从而形成“循环融资”的动态。这也表明，这些公司对经济下行的风险暴露可能远高于其资产负债表上显示的负债。 当前的数据中心建设常被拿来与上世纪90年代末和21世纪初的互联网投资周期进行比较。当前周期的投资速度可能很快就会超过90年代的电信周期。超大规模云计算公司的强劲现金流在一定程度上减少了他们为支持类似投资水平而发行债务的需求，至少在今年之前是如此。 家庭债务与GDP比率继续长期下降趋势，并低于此水平其历史中位数。家庭偿还债务的能力依然稳健，大多数房主拥有显著的房产净值。汽车贷款的逾期率依然远高于其历史中位数。 3. 金融部门的杠杆效应 与金融杠杆相关的脆弱性依然存在值得关注。银行业整体保持稳健和韧性。银行继续报告监管资本水平接近历史高位，但固定利率资产的公允价值损失保持规模较大，且对长期利率变化敏感。 对冲杠杆资金达到了自2013年数据开始以来的最高水平，集中在小规模基金数量。这种杠杆支持广泛的交易策略，包括涉及国债、利率衍生品和股票。杠杆效应最大的寿险公司规模保持在历史高位。 4. 资金风险 资金风险保持中等水平。银行存款压力——其融资风险的重要组成部分远低于高峰2022年。总体而言，依赖此类资金的银行较少。 商业发展公司（BDC）最近价格有所下降，资金继续限制赎回规模，净流动保持负值。 资产现金管理工具持续增长，主要集中在政府货币市场基金中（MMF），历史上它们最不容易受到大规模投资者赎回的影响 5.短期金融系统潜在挑战 人工智能是被提及最多的风险，回复中大量提及关于高企的股票估值、人工智能驱动的网络攻击以及复杂的人工智能相关融资形式的担忧。受访者还普遍提到风险资产的调整以及长期国债收益率的进一步上升是关键风险。网络攻击和财政债务可持续性风险被认为可能造成最严重的后果。在所有提及的风险中，相比春季调查，人工智能、更高的长期利率和网络攻击的提及量增加最多。

2026-11-14: 从2021年中国开始有CAR-T细胞药物获批上市以来，6年来，这类曾动辄百万元的疗法，终于成功纳入基本医保目录。 11月14日，国家医保局公布的《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》（即基本医保目录）中，药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液，成功进入其中，成为首个且唯一一款纳入目录的CAR-T类药品，为淋巴瘤患者带来治愈希望。 这也是国内获批适应证最多的CAR-T药物，共有三项适应证获批上市：经二线及以上系统性治疗后成人复发或难治性大B细胞淋巴瘤；经二线及以上系统性治疗的成人难治性或24个月内复发的滤泡性淋巴瘤；经包含布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂在内的二线及以上系统性治疗的成人复发或难治性套细胞淋巴瘤。 通常而言，医保目录外药品通过谈判成功纳入后，年治疗费用有望降至30万元以内，患者支付压力将显著减轻。 CAR-T药物属于细胞与基因治疗产品，是典型的个体化疗法。国内已上市CAR-T产品定价普遍在90万至130万元区间，此前患者大多只能全额自费，或依靠商业健康保险分担费用，高昂定价大幅限制了药物可及性。 CAR-T药物定价居高不下，一方面来自原材料成本压力：慢病毒载体是关键的基因递送工具，负责嵌合抗原受体基因的转导与整合，既是细胞治疗核心原料，也是成本占比最高的原料；另一方面，难以通过规模化生产摊薄成本，传统自体CAR-T制备流程为：采集患者外周血分离T细胞、CAR-T细胞构建制备、质控、回输，这种个性化生产模式推高了生产成本，制备周期也较长。 医保谈判，有“50万元不谈、30万元不进”不成文规则。长期以来，受制于成本，CAR-T药物这类天价疗法始终无缘走到医保谈判桌上，而今年迎来了破局。 药明巨诺董事长田丰表示，国家医保局在坚持保基本的同时，不断优化创新药品准入与支付机制，为有临床价值的高水平创新和差异化创新，打开了更广阔的可及性空间。“业务创新的价值，不在于技术本身有多前沿，而在于能让多少患者真正获益。医保为创新药打通了可及性的通道，企业则需要依靠持续技术创新，不断下压成本。以 CAR-T 生产的核心原料慢病毒载体为例，该原料长期高度依赖进口，高质量、规模化生产的技术壁垒极高。公司通过自主研发，在这一关键瓶颈上实现了重要突破。” 当下国内CAR-T行业竞争格局正在发生明显变化。截至今年11月上旬，国内获批上市CAR-T药物已达10款，行业竞争持续加剧。 细胞治疗赛道也在快速技术迭代，研发方向正从自体CAR-T，向通用型现货产品、体内编辑等新技术路线演进。 医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡对第一财经记者表示，这次CAR-T细胞产品进入基本医保，有望带动整个CAR-T行业价格下移。与此同时，下一代低成本产品的研发是必然方向，但最终能否落地，取决于技术突破的时间节点。

2026-11-14: 国家医疗保障局、人力资源社会保障部今天（14日）发布《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》（2026年），这是国家医保局成立以来开展的第9次国家基本医保药品目录调整，本次调整共新增107种药品，其中51个为1类创新药，再创历史新高。 本次国家基本医保药品目录调整，新增品种覆盖肿瘤、罕见病、慢性病、精神疾病等多个临床急需治疗领域。同时，将34种临床价值有限、有更好替代方案或说明书信息项缺失且无法供应的药品调出目录。综合调入、调出及剂型合并，2026年版国家基本医保药品目录药品总数达到3331个。

2026-11-14: 用电量是产业发展的“晴雨表”。透过电网售电量这一“晴雨表”，可以清晰观察南方五省区（广东、广西、云南、贵州、海南）新能源上下游产业的运行轨迹。11月14日，第一财经记者从南方电网获悉，今年1至10月，南方五省区新能源汽车产业链售电量占全网售电量的17.1%，同比增长14.8%，对全网用电增量的贡献率达到34.1%。这意味着，每新增3度电，就有1度多流向新能源汽车产业链。产业链上游，用电数据勾勒出产业结构的调整方向。1至10月，南方五省区化学原料和化学制品制造业售电量同比增长15.5%，10月单月同比上涨11.9%。与之对照，有色金属冶炼和压延加工业受广西、云南去年同期高基数影响，连续两个月用电下滑。一增一降的反差表明，产业增长动力正逐步脱离传统基础冶炼，转向电池专用新材料。电池负极、隔膜原材料、正极材料用电增速全部突破20%，电芯产能落地拉动配套材料产能集中释放，行业利润持续向上游材料、中游电池环节集聚。上游材料放量的同时，中游电池、整车制造正处在扩产达产的高峰期。数据显示，今年1至10月，南方五省区新能源车整车制造售电量同比增长43.0%，电池制造业保持高速增长。10月，新能源车整车制造售电量同比增长42.6%，电池制造业售电量同比增长28.4%。据深圳市交通运输局统计，2026年1至9月深圳港海运整车出口超16万辆、同比增长53.2%。同期电力数据显示，深圳新能源车整车制造电量同比增长48.6%，产销信号相互印证。依托深圳港旗下小漠港区“前港后厂”港产联动优势，10月进入海外备货旺季，滚装船发运节奏保持高位。沿着产业链向下，充换电服务业成为用电增长的新爆发点。产业链下游，充换电服务业迎来爆发。随着“县县全覆盖”“乡乡全覆盖”推进，充电桩CCC强制性认证落地，叠加重卡换电利好，销量与售电量同向增长，带动南方五省区1至10月充换电服务业售电量同比增长50.3%，已经连续45个月实现两位数增长；10月该行业售电量同比增长51.8%，以3.3%的用电占比，贡献了南方电网全网22%的用电增量。记者林春挺/摄南方区域充换电的增长态势，也是全国充电市场快速扩张的缩影。10月22日，国家能源局发布2026年9月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年9月底，全国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2477.7万个，同比增长37.2%。其中，公共充电设施（枪）520.7万个，同比增长16.3%；私人充电设施（枪）1957.0万个，同比增长44.0%。用电数据同样印证了全国充换电赛道的强劲增速。国家能源局披露的19月全社会用电量数据显示，全国充换电服务业用电量1315亿千瓦时，同比增速达55.4%，在各行业中增速居前。其中9月充换电服务业用电量168亿千瓦时，同比增长57.0%

2026-11-14: 10月出口同比大增35.2% 海关总署数据显示，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，保持强劲增长态势。10月当月，我国货物贸易进出口4.87万亿元，同比增长31.2%。 出口方面，前10个月，我国出口同比增长17.6%。其中，机电产品出口同比增长25.2%，占同期出口总值的64.7%，比重较去年同期提升3.9个百分点。集成电路、存储部件出口分别增长101.9%、132.5%。以美元计，10月出口同比增长35.2%。 进口方面，前10个月进口同比增长23.6%，增速快于出口6个百分点。自东盟、拉美、非洲进口规模均为历史同期最高。 【点评】四季度开局，外贸延续了强劲增长势头。出口依托AI产业链旺盛需求，叠加存储等芯片价格上涨，带动相关产品出口走高。进口增速创年内新高，主要受到AI产业链相关产品进口高增与大宗商品涨价共同推动。分析认为，AI 将继续作为核心引擎，带动出口延续高增长，但需警惕高价格对需求的拖累。 PPI和CPI剪刀差扩至5% 受食品价格回落、能源价格上涨等因素影响，10月份居民消费价格指数（CPI）同比涨幅回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比创2022年7月以来新高。PPI-CPI剪刀差进一步扩大至5%，反映出国内需求恢复偏慢，上下游价格分化加剧。 10月CPI同比上涨0.7%，较9月回落0.2个百分点；环比持平。其中食品价格同比下降2.9%，降幅比9月扩大1.2个百分点，影响CPI同比下降约0.49个百分点。 10PPI同比上涨5.7%，较9月扩大0.7个百分点；环比上涨0.7%，较9月回落0.5个百分点。其中煤炭开采和洗选业同比上涨36.6%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨35.0%、29.9%和16.4%。 【点评】专家分析，PPI和CPI两项指标的走势差异，反映出生产端价格涨势更多集中于部分上游行业，而消费端价格仍受食品偏弱等因素牵制。考虑到上游价格支撑部分来自地缘局势带来的不确定性，而CPI偏弱则主要受到食品价格下行和内需修复偏缓的影响，若终端需求改善有限、外部能源价格支撑减弱，后续价格走势更可能表现为PPI回落、CPI温和企稳或缓慢回升。 10月个税收入增长近90% 国家税务总局消息，离岸信托收益征税政策过渡期已平稳结束，绝大多数纳税人积极配合，累计申报离岸信托个人所得税超1600亿元，其中10月当月入库超1200亿元，带动了全国10月份个人所得税收入增长近90%。 据此计算，10月份全国个税收入预计约0.29万亿元，前10个月预计约1.64万亿元，同比增长22%左右，已经超过去年全年收入，有望创下历史新高。 针对部分个人利用离岸信托转移资产、隐匿财富及逃避税，今年7月财政部、税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》，加强离岸信托个人所得税征收管理。其中规定取得离岸信托收益的纳税人在90天过渡期内（即10月底）完成申报缴税，不加收滞纳金。 【点评】对居民个人取得包括离岸信托收益在内的全球所得征税，是我国个人所得税法的基本原则，也是国际通行做法，有利于更好发挥税收促进法治公平的调控作用。今年以来，我国持续强化个税征管，加强高收入人员的纳税引导规范，进一步规范居民境外所得税收管理，这也是税收收入增长的一个重要原因。 直接融资占比持续提升 央行最新金融数据显示，10月末，广义货币（M2）余额359.06万亿元，同比增长7.1%；社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 1～10月，社会融资规模增量为28.61万亿元。其中，债券和股票融资合计占比52.99%，已超过贷款（39.12%）占比13.87个百分点。 此外，10月末，我国人民币贷款余额283.33万亿元，同比增长4.7%。前10个月，我国住户贷款减少1.46万亿元，住户存款增加8.47万亿元。 【点评】最新金融数据显示，M2和社会融资规模增速两项数据均高于名义GDP增速，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。同时，实体经济融资渠道更加多元化，形成了信贷、债券、股票等协同发展的格局。市场人士分析，近期宏观政策持续加力，为金融总量合理增长提供了支撑。进入四季度，前期出台的一揽子政策逐步落地落实，8000亿元新型政策性金融工具投放的撬动效应会集中显现。 黄仁勋辞任英伟达CEO 英伟达公司12日宣布，黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事职务，辞职即刻生效。公司执行副总裁兼首席财务官克雷斯将出任临时首席执行官。董事会已启动新任首席执行官遴选程序，将同时考虑内部和外部候选人。 受管理层变动影响，本周英伟达股价累计下跌12.75%，创2025年4月以来最大单周跌幅，录得连续六周下跌，市值蒸发逾5730亿美元，跌破4万亿美元；同时AMD和博通股价连涨四日。 与此同时，英伟达内部出现大规模挽留声音。据美国媒体报道，黄仁勋辞职前，一位资深工程师曾在英伟达内网“建议箱”发帖，该帖已有超过1600多条评论，多数支持让黄仁勋复职。 【点评】灵魂人物离开带来的巨大不确定性，使得英伟达股价大幅下跌，AMD、博通同步走强，AI芯片竞争格局进入新的观察窗口。分析认为，短期内，英伟达的技术生态与客户基础仍具有优势，但在继任者遴选周期内，其战略路线、产品迭代节奏都存在变数，如果没有优秀的管理团队接上，公司长期竞争力将受到冲击。 Anthropic估值缩水冲刺IPO 当地时间10日，Anthropic启动IPO路演，拟发行8.25亿股，价格区间为每股70至78美元，最高募资约644亿美元。公司还计划通过向谷歌、英伟达、AMD等基石投资者进行私募配售，融资约260亿美元。 按路演文件及流通股计算，Anthropic对应的IPO估值上限约为1.02万亿美元；若按完全摊薄口径，估值上限约为1.4万亿美元。相比今年市场一度预期的2万亿美元已明显下移。 同时，OpenAI也将新一轮融资目标从此前约300亿美元下调至约200亿美元，估值从此前约1.4万亿美元降至1.25万亿美元。 【点评】招股书显示，尽管Anthropic收入增长迅猛，但增长速度正在从极高水平回落，而资本投入却没有同步降速，这引发了资本市场对其单位算力经济性的担忧。Anthropic已经签下了未来数年数千亿美元的算力账单，提前锁定了巨额成本，但收入却要按客户实际用量结算，仍存在巨大的不确定性。它接下来要证明的，是收入增速能否持续跑赢算力成本，客户调用量能否兑现长期投入，安全治理能否在盈利要求下保持稳定。 美联储鹰派加息预期升温 最新数据显示，美国10月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，低于9月的0.6%，但仍超于预期；同时扣除食品和能源价格后的核心CPI环比涨幅连续第三个月维持在0.3%。 数据公布后，市场对美联储加息的预期显著增强。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，美联储在12月议息会议上加息50个基点的概率从前一日的零升至11.8%。 数据公布前夕，美联储理事沃勒的最新表态也引发广泛关注。他认为，即便10月通胀降温，美联储也应该在12月加息；如果通胀形势恶化，应考虑一次加息50个基点。此后，多位美联储官员表态支持12月加息。 【点评】核心CPI连续三个月维持 0.3% 的环比涨幅，说明通胀回落进程受阻。鉴于通胀黏性超出预期，以及多位官员的鹰派表态，目前市场预期12月加息已成定局，核心分歧在于加息幅度，以及明年1月会议是否继续加息。当前，加息预期的重新定价，也推动美债、美元波动，全球风险资产面临估值压力。 美国全国航班停飞 美国联邦航空局13日以“特殊情况和安全原因”为由，发布全国范围的航班暂停起飞指令，已导致近1.5万架次航班延误或取消。目前停飞令已解除，但是预计今明两天仍会出现大范围的航班取消或后续延误状况。 据美国媒体报道，美国总统特朗普表示，美国空管系统故障与网络攻击或人工智能无关，而是由老旧、破损的基础设施导致。 这是自2001年“9·11”恐怖袭击事件以后，美国第二次在全国范围发布航班停飞令。2023年1月，美联邦航空局因电脑系统故障命令所有国内航班停止起飞，持续时间约两个小时。 【点评】美国空管系统长期受到设备老化、空管人员短缺等问题困扰，近年来已经多次发生设备故障影响机场正常运转的事件。尽管美国国会去年批准拨款125亿美元用于空管系统改造，但距离整体升级仍存在很大的资金缺口，难以立刻化解隐患。此次全美航班停飞，是美国基础设施短板的集中爆发，对航空运营、民众出行都将形成直接冲击。

2026-11-14: 11月13日傍晚，TCL电子（01070.HK）发布三季报显示，其今年前三季收入、归母净利润分别同比增长15.7%和43.6%；海信视像（600060.SH）也发布业绩说明会记录表示今年前三季利润增速快于收入增速。在全球和中国彩电市场增长承压的情况下，中国彩电业“双雄”前三季业绩逆势增长，折射出行业强者恒强的局面。 奥维云网（AVC）总裁助理兼消费电子事业部总经理翁振华向第一财经记者说，2026年前三季，中国彩电市场零售量为1837万台，同比下降7.7%；零售额为740亿元，同比下降9%。同时，存储芯片等涨价也令彩电成本上升。在此情况下，TCL电子、海信视像把握住了电视大屏化和高端化的机会并加快全球业务扩张，同步开拓新业务，实现了业绩的稳健增长。 据财报，TCL电子今年前三季实现营收957.93亿港元、同比增长15.7%，归母净利润21.04亿港元、同比增长43.6%。其中，电视业务收入520.3亿港元、同比增长16.7%，毛利率提升3.2个百分点至19.5%，75英寸及以上电视出货量同比增长24%，Mini LED电视出货量占比增至17.5%，国际市场收入占比逾七成。 海信视像今年前三季也量利双增，实现营收444.17亿元、同比增长3.7%，归母净利润18.44亿元、同比增长13.23%。这主要得益于产品结构优化和降本增效，其前三季海外Mini LED电视销量同比增长约110%、在其电视外销量中占比提升至约15%。 洛图科技（RUNTO）电视产业链研究总监王先明向记者表示，下半年全球电视市场表现由增转降，预计2026年全年全球电视出货总量将同比下降0.9%至2.05亿台。TCL、海信等中国品牌表现明显优于外资品牌，得益于更加完善的产品组合策略，包括在55英寸及以上大尺寸，特别是在75英寸、85英寸以及98英寸及以上泛百寸产品提前布局；并且在全球范围内成功推广以Mini LED电视为主的结构性产品。 群智咨询（Sigmaintell）大尺寸显示事业部副总经理张虹亦向记者分析认为，今年前三季度全球电视出货量同比下降0.1%，在成本高涨的背景下，需求向头部品牌聚集，呈现强者恒强的局面，其中TCL全球电视出货量同比增长8%，海信自有品牌全球电视出货量同比增长1.7%。TCL、海信的全球电视出货量目前位居行业第二、第三位，与三星的差距缩小。头部品牌的竞争已转变为整合硬件、AI能力、内容与商业模式的生态之争。 张虹认为，虽然全球电视行业面临巨大的成本挑战，但是中国头部电视品牌在份额维持增长的同时，不断优化产品结构以提升获利能力。不过，随着众多材料成本的持续增加，2026年第四季度及2027年的获利性或将面临一定挑战。 在此情况下，TCL电子今年已签约将接盘索尼电视业务的控股权，本月初完成对TCL空调业务的收购，旗下雷鸟AR眼镜等新业务快速发展，互联网电视运营收入提升；而海信视像前三季新显示新业务收入同比增长18%至68.2亿元，已在电视上增加短剧频道，其JUOS系统、星海大模型等AI功能已落地，未来将探索增值服务模式。 在刚刚结束的双11大促，TCL、海信在京东电视销量榜中位列前二，海信在战报中称海信系电视全渠道销量领先；此外，TCL旗下雷鸟称其智能眼镜成交额破亿元，海信称其5000元以上闺蜜机销量领先。显然，中国彩电“双雄”已在多场景显示方面展开新的竞争，这将决定它们未来能否保持良好的成长性。

2026-11-14: 广东省委常委、APEC会议广东省筹备工作领导小组副组长王曦14日在2026年APEC领导人会议周新闻中心首场吹风会上表示，目前，各项筹备工作已经就绪，我们满怀热忱，静候八方宾客到来。

2026-11-14: 当地时间周五，美国太空探索技术公司（SpaceX）星舰实施第15次飞行，原计划直接让超重型助推器、星舰飞船返回发射场进行捕获回收，也就是俗称的“筷子夹回收”。 据SpaceX此前介绍，超重型助推器在本次飞行中的主要目标是成功执行发射、上升、级间分离、返航点火并返回发射场进行捕获。 不过，在返航点火后，超重型助推器临时发生改道，最后在墨西哥湾进行海上溅落。直播画面显示，该助推器在溅落时发生起火燃烧。这意味着，超重型V3助推器首次捕获尝试取消。在星舰此前的飞行测试中，SpaceX成功捕获三枚V1助推器，其中两枚成功复飞。 星舰飞船的目标则包括部署26颗星链V3卫星，以及首次返回发射场并在星舰基地被捕获。按照计划，在与助推器分离后，星舰飞船将重新点燃发动机，进入约275公里高度的近地轨道，在超过22小时的飞行过程中完成约14圈绕地飞行，完成任务后返回地球。 截至发稿，星舰飞船已进入地球轨道，并完成部署搭载的星链V3卫星。SpaceX在社交媒体上发文称，星舰目前处于环绕地球的长时间滑行阶段，团队将在计划在轨约21小时内监测各系统。 而在本次飞行之前的采访中，星舰两级完整回收被多位行业人士认为是最大的看点。 一位行业人士表示，这次飞行是火箭复用路线上标志性的大试验。 他提到，一级回收属于亚轨道低速返回，热压力小，其核心难点在于低空精准悬停、配合塔架捕获；二级回收则是轨道高速再入，首要难关是热防护与“黑障”自主导航，再叠加在轨推进剂管理、升力体姿态控制等挑战。 箭元科技副总裁兼董事会秘书严佳也介绍，在部署完卫星后，星舰二级飞船要从超过200公里的高度再入返回，再入速度超过20马赫，面临的力热环境复杂，对星舰飞船的结构、耐高温的要求高；另外，首次尝试捕获回收二子级，对高精度导航制导的挑战较大。 “星舰二级在轨道上飞行时间比较长，这对电气系统的可靠性挑战也比较大。”严佳还补充称，“二级返回的时候攻角很大，几乎是平着下来利用‘大肚皮’气动减速，捕获前需快速稳定地从水平转为垂直并精准点火，控制难度高，而且需要和地面捕获窗口紧密配合。”

2026-11-14: “828新政”之后，房企换了一种标准抢地。11月13日，南京、武汉、义乌等多城在同一日拍出高溢价地块。 最引人瞩目的是南京，一口气祭出14宗地块，均顺利成交，共收金91.64亿元，共有4宗地块经历百轮热抢，溢价成交。 热度最高的是位于江宁区的科学园G96地块。四川邦泰、中国金茂、厦门联发等多家房企历经307轮竞价，最终由联发以总价9.79亿元竞得，成交楼面价12494元/平方米，溢价率达到46.12%。这一竞价轮数也创下新纪录。 同样位于江宁区的百家湖G108地块亦是当日热点。南京本地开发商金基经过近3小时竞拍、184轮竞争，以12.41亿元的总价竞得，击败绿城、建发、北谷等多家房企，成交楼面地价18342元/平方米，溢价率也达到43.14%的高位。 另一热门地块是位于建邺区的河西G66地块，南京中堃置业&南京奥体联合体也在经过上轮竞价后，以17.54亿元的总价拿下，楼面价40021元/平方米，溢价率约11.79%。 上述三宗热门地块中，有两宗的起拍价在10亿元以下，河西G66起始价稍高，在15亿元以上；且三宗地块的容积率在1.35-1.8区间，较为适合打造改善或低密产品，且地块周围交通便利、配套成熟，有较好的去化前景，其中科学园G96地块所处板块内新房断供时间较久，当地有颇为充足的置换需求积压。 武汉今日成交的光谷地块溢价率则更高。这宗位于中国光谷的P（2026）1133号地块，规划建筑面积9万平方米，容积率仅2.1、限高80米，起始价9.15亿元，是板块内稀缺的低密纯宅地。 该地块吸引了包括华润、联投、招商、中海、联发、武汉城建、绿城、宝业等在内的9家房企参拍，最终经过114轮竞价，由绿城以14.85亿元竞得，成交楼面价约16504.4元/平方米，溢价率高达62.27%，刷新了板块年内的宅地溢价纪录。 中指研究院华中分院分析师李国政分析称，得益于武汉光谷科技产业的腾飞，经济领跑、产业人口持续增长，光谷通过优化供给、大力建设好房子，激活了需求释放，市场复苏势头良好，今年1-10月，光谷住房成交量全市第一，同比增长104%，成为企业投资的热门之选，今年以来，该板块内的核心优质地块逢拍必抢，6月三合溢价21%竞得一宗地块、8月十堰汉成又以49%的溢价率夺下一宗、10月天创地产再以33%溢价率拿下光谷中心地块。 “武汉‘828新政’灵活度最高，充分响应企业发展诉求，土地价款分期支付，半年内缴付不低于50%，同时试点分户集合抵押、允许按最小单元分批竣备等方面做了针对性安排，提振了企业发展信心。”李国政表示，武汉坚持控增量、优供给，在减少土地供应总量同时，主要推出配套完善的“熟地”、好地，支持企业打造高品质好房子，实现有利润的增长，充分提高了企业在汉投资发展的信心。 不只是省会，小城市也有高溢价地块。通过小商品打响知名度的浙江义乌，今天也拍出一宗超高溢价地块。 今日，这宗微型商住地地块经124轮竞价后，由浙江亨达得，成交总价仅1.26亿元，成交楼面价约22696元/平方米，溢价率高达96.1%。 该宗地块出让面积1843.18平方米，与上述各城出让的纯宅地不同，该宗地块用地性质为城镇住宅+商业，容积率2.50–3.00，建筑限高≤24米，规划为多层垂直楼：一层商业、二层及以上住宅。 这样的地块规划颇具当地特色。早年义乌市进行旧村改造时，就打造了大批4~5层的垂直楼，其中一层出租做店面、以上的楼层可作为住宅出租。这样的垂直楼在行情好的时候，年租金可达40万~50万元。 中指研究院华东大区常务副总高院生分析，该地块属国际商贸城辐射圈内的微型垂直楼标的，体量虽小，但“一层店+上层住+可垂直分割确权”的产品逻辑，正好对接义乌商户对经营性资产的刚性需求。竞得地块的亨达此前曾在当地打造过垂直楼项目，如今继续加注“微型商住+垂直分割”赛道。超高的溢价率和楼面价，是此类极小体量、强地段、可确权现金流资产在义乌本土买家手中的稀缺溢价。 事实上，总价可控、去化确定性较强，是近期房企积极拿下的地块的共同特征，是其拿地逻辑持续务实的结果，在行业整体仍处于深度调整期的背景下，房企以盈利确定性、资金安全性为核心标尺，优先选择“体量小、配套熟、算账清”的项目。 中指研究院指数研究部总经理曹晶晶提到，11月以来重点城市溢价成交地块中，地块起始价普遍在10亿元以下，同时多具有低密属性，契合当前改善型产品的开发方向。“区位条件、产品空间与资金占用的综合平衡，是房企参拍决策的重要依据。”

2026-11-14: 知名珠宝品牌周生生（00116.HK）遭遇数据安全事件。 11月12日晚间，周生生发布公告称，集团近日发现其系统遭受未经授权存取，并于11月9日首次识别有关事件，客户及员工的资料可能存在被提取的情况。 该集团表示，已着手采取措施遏止所有未经授权存取行为、加强本集团系统的安全性，并委聘网络安全专家展开调查及就适当措施提供建议。 初步调查显示，受该事件影响的系统，包括集团的会员系统及官方电子商贸渠道。部分客户及员工资料（包括个人资料）曾被未经授权存取，并可能已被提取。 11月13日，记者查询发现，目前周生生品牌官网无法正常打开。页面相关通知显示：“集团近日发现系统遭受未经授权存取，并已随即采取措施，遏止所有恶意存取行为及加强系统安全性。为保障客户资料安全，本网站现正暂停服务。” 同时，周生生官方商城小程序也暂时无法正常使用，显示会员系统更新维护中，暂无法提供会员服务。记者拨打了客服热线，相关工作人员表示，目前小程序正在升级维护，会员账户登录及注册会受影响，具体何时恢复还没收到通知。 中期报告显示，截至今年6月30日，周生生集团共有9621名雇员。到第三季度末，周生生珠宝零售门店共739家。本次数据泄露风险的波及面如何，还有待公司后续披露。截至13日发稿，周生生股价报12.83港元/股，跌幅4.61%。 目前，该集团已向相关机构作出通报，包括香港个人资料私隐专员公署及香港警务处。周生生表示，将继续密切监察事态发展、配合相关机构的调查工作，并采取适当措施全面调查事件、作出补救及减低可能造成的潜在影响。 周生生还在通知中称，提醒客户提高警觉，防范任何冒充该集团、金融机构或电子支付平台等的来电、短讯或电邮。同时，勿点击来历不明的链接，或向任何人透露信用卡资料、验证码、账户密码或其他敏感个人资料。 周生生由周芳谱1934年在广州创办，品牌名源自《易经》“周而复始，生生不息”。1973年，周生生成为香港首家上市的珠宝企业，产品涵盖钻石、黄金、铂金等珠宝首饰。 今年以来，该集团经营业绩明显提升。上半年，公司实现收入128.78亿港元，同比增长17%，归母净利润21.53亿港元，同比增长139%。对比过去四年，2022年至2025年，该集团中期归母净利润分别为4.72亿元、8.27亿元、5.26亿元、9.02亿元。 上半年，金价经历剧烈波动，一度创下历史新高，其后出现显著调整。珠宝企业的经营环境，也受到黄金价格大幅波动、消费者情绪变化及零售市场格局转变等因素影响。 周生生表示，面对充满挑战的市场环境，集团继续秉持审慎的经营方针，维持有效的库存管理及灵活的营运模式，以提升品牌影响力、产品竞争力及顾客参与度。 在销售渠道方面，该集团通过在线平台、全渠道零售服务及针对性市场推广活动，以进一步配合实体零售网络的发展。期内，位于主要购物地段的高端分店表现较优。 到今年第三季度，经营简报显示，期内该集团零售值同比增长3%。“大陆市场持续受到审慎消费情绪、宏观经济不确定性及金价持续波动的影响。尽管如此，本季度黄金饰品及产品的需求仍保持正面。消费者需求持续倾向计价黄金饰品。” 而恰恰是在业绩向好的阶段，数据安全事件才更具警示意义。对珠宝零售行业而言，会员数据是长期经营积累的信任资产，只有把信息保护、异常监测和客户员工提醒等基础工作做在前面，才能降低类似事件对品牌信誉和客户信任的冲击。

2026-11-14: 中国年龄标化糖尿病患病率从2005年的7.53%上升至2023年的13.67%，总患病人数从约8848万增至2.33亿，近20年间相对增幅达163%，其所带来的健康负担和经济成本十分巨大，防控糖尿病的重担势必需要前移。 “糖尿病发病率的增长主要由人口老龄化、肥胖率上升及生活方式改变驱动。更值得警惕的是‘冰山效应’，中国糖尿病未诊断率达51.7%，意味着大量患者正长期暴露于高糖毒性之中，面临高微血管并发症风险。与此同时，糖尿病前期患病率达35.2%，构成了庞大的潜在发病人群。”中国疾控中心营养与健康所原所长、中国疾控中心营养学首席专家丁钢强在11月12日举行的中国特殊食品大会上表示。 在人口老龄化不断加深的背景下，2025年末我国60岁及以上人口达3.23亿，占总人口23.0%，一年净增1307万；65岁及以上人口2.24亿，占15.9%，已进入深度老龄化；人均预期寿命79.25岁。《中国死因监测数据集（2021）》数据显示，中国死于心血管病、脑血管病、慢性阻塞性肺疾病、糖尿病等五大慢病者占89.1%；糖尿病既是五大慢病之一，又与其他慢病共享代谢紊乱的土壤，是慢病共病管理中最需要关口前移的一类。 “其实五大慢病有一个共同的起源，那就是胰岛素抵抗，从高血糖开始。”11月11日，华中农业大学教授张启发在特殊食品大会上表示。 糖尿病不只是血糖高，从已知研究数据看出，糖尿病患者不仅有更高的心血管疾病发病率，还可能在较年轻时就出现严重心血管事件；50岁以下的糖尿病患者相对风险更高，在30-40岁年龄组中，SCD（心源性猝死）发生率更是普通人群的22.7倍。研究显示，1型糖尿病患者30岁时的预期寿命比普通人群短14.2年，其中3.4年可归因于SCD；2型糖尿病患者30岁时的预期寿命比普通人群短7.9年，其中2.7年可归因于SCD。这组数据提示，糖尿病的隐患不止于血糖指标本身，还会通过心血管事件直接折损健康寿命。 “高发慢病的根源可以追溯到同一环节，高血糖百病之源，也是精米白面惹祸的根源。”张启发介绍，空腹血糖乘以空腹胰岛素再除以22.5，当结果大于等于1.4时，就应当开始关注胰岛素抵抗问题。 这一隐患在看似健康的人群中同样普遍。在华中农业大学未病先防项目招募的197名健康志愿者中，胰岛素不抵抗者仅占22%；该校3894名参加年度体检的教职员工中，胰岛素不抵抗者也只有15%。在同批志愿者中，Omega-3指数达标的也仅有28人，B族维生素等营养素摄入不足普遍存在。他把复杂的健康问题归结为两件事：胰岛素抵抗与营养不良，以及二者之间的重叠交互。 据其介绍，精加工是其中重要环节。谷物在精米白面加工过程中损失约80%的营养物质，膳食纤维、矿物质和B族维生素大量流失；而膳食纤维既关系肠道通畅，也负责喂养肠道微生物。张启发认为，健康的身体离不开健康的肠道微生物，而缺乏膳食纤维，健康肠道微生物的建立便无从谈起。换言之，主食过于精细，既是血糖问题的推手，也是营养不足的来源。 “我们中国人的糖耐量异常的人要比美国高。什么原因？当然是我们的饮食结构的差异，因为我们的精制碳水吃得太多。”丁钢强表示。 除精制碳水外，中国居民动物性食物摄入节节攀升，蔬菜、水果摄入反而下降，脂肪供能比已超过30%的健康指导值；在与疾病负担相关的膳食因素中，钠摄入过多居首位，全谷物、水果、坚果、Omega-3、蔬菜和膳食纤维摄入不足紧随其后。 一项覆盖1810万人、发表于《自然·医学》2023年的全球数据分析称，全谷物摄入不足、大量食用精米精面、大量食用加工肉、大量食用红肉，是糖尿病发病的四大因素。对照中国现状，全谷物消费率仅在30%左右，农村地区更低；精制谷物、含糖饮料、加工肉和红肉摄入偏多，结构失衡正在为代谢疾病“添柴”。 从主食全谷化、合理搭配，到关注血糖、胰岛素等健康指标，糖尿病防控的关键不在生病之后，而在前期与未病阶段。当35.2%的前期人群和半数未诊断患者构成庞大的“隐性库存”，主动健康、关口前移，才是延长健康寿命的应有之义。

2026-11-14: 近日，湖北省七部门联合印发《强化科技金融创新 赋能武汉区域科技创新中心建设若干措施（2026版）》（下称“湖北科技金融12条”或“新政”），围绕基金、信贷、债券、保险、担保与成果转化等重点，构建覆盖科创全生命周期的全链条供给体系。 湖北省委金融办常务副主任史长俊在13日下午召开的新闻发布会上介绍，新政确立“一条主线牵引、两类资金协同、三项改革赋能、四链融合发展”框架，瞄准科技企业轻资产缺抵押、银行风险收益不匹配、基金投早投小顾虑多、成果转化缺接续等堵点。 两类资金协同增信 今年三季度末，湖北全省科技贷款同比增长?17.2%?，高于各项贷款平均增速11.2个百分点，增速位居全国前列。 中国人民银行湖北省分行党委书记、行长马骏介绍，湖北将统筹安排不少于?200亿元?再贷款、再贴现低成本政策资金，定向支持地方法人银行发展科技金融，力争3年内推动地方法人银行科技贷款余额突破?2000亿元?、惠及科技型企业1万户以上。 研发投入高的民营企业，将成为本轮央行资金投放的重点。10月14日，人民银行总行等三部委推出科技创新贷款支持研发投入水平较高民营中小企业试点，武汉位列16个试点地区之一，入围企业贷款可享中央财政?1.5个百分点?贴息。湖北还推动全省科技创新和技术改造贷款投放加快突破1000亿元。 直接融资也在扩容。截至10月末，湖北22家市场主体在银行间市场发行科创债?364.5亿元?，其中武汉创新投资集团作为全省首个发行科创债的股权投资机构，在银行间市场募集资金11.5亿元。新政提出，将对中小微民营科创债发行主体按实际支付利息给予最高?50%贴息?，最长3年、单户年度最高100万元。 与此同时，财政资金的撬动更为密集。湖北省财政厅副厅长李经锋介绍，新政对科技型中小微企业知识价值信用贷款本金损失补偿比例将达?80%?，科技型小微企业首贷补偿比例提高至?90%?；符合条件的科技型中小微民营企业固定资产贷款、流动资金贷款分别获1.5%、1%贴息，知识价值信用贷款另享20BP专项贴息。 此外，新政规定，种子期、初创期科技型企业还可获得50%的担保费补助，科技型小微企业平均担保费率控制在?0.8%?以内，单户融资担保额度上限提高至3000万元；科技保险研发攻关类险种保费补贴80%、其余补贴50%。 差异化投资损失容忍率 创投机构更关心容亏与退出机制。“湖北科技金融12条”实施差异化投资损失容忍率，“0-1”阶段种子基金容亏率提高到?80%?，“1-2”阶段天使基金容亏率50%，单个项目最高容亏100%，并鼓励取消国有投资基金及管理人注册地限制。 退出通道同步打开，武汉先行设立规模?10亿元以上?的S基金，接续政府投资基金、国企投资基金项目；推出“先补后股”改革，单个科创项目最高支持?300万元?，先以无偿补助培育早期成果转化，条件成熟后市场化转股、再由基金接续投资。 新政规定，高校科研院所可从科技成果转化净收入中提取不低于?10%?，奖励贡献突出的技术经理人。湖北省科技厅副厅长王昕晔介绍，湖北已认定31家省级概念验证中心、落地验证项目460个，组建15支服务小分队入驻13所重点高校；武汉大学已启动技术转移专业硕士招生，全省累计培训技术经理人超1.1万人次。 马骏介绍，湖北将围绕人才扶持、成果转化、种苗培育、壮苗成长设置四类温室，针对光电子信息、集成电路、生物医药、人工智能等产业链搭建“N”维温室，目前已在武汉东湖高新区、经开区、江夏区先行先试。 此外，新政拟建立金融链长制，深化重点先进制造业“一链一金融”服务，让产业链和资金链在具体赛道上对接。

2026-11-14: 在消费电子上游产业链中，不仅存储部件涨价，面板也奏响涨价的前奏。 11月12日接受第一财经等媒体采访时，TCL科技集团高级副总裁、TCL华星CEO赵军说，面板上游原材料已经出现较大面积的涨价，这将是面板进一步提价的原因。 在存储成本上涨已促使终端消费电子涨价、反过来抑制需求后，面板价格变动可能成为消费电子产业新变量。对面板厂商而言，成本上涨和下游部分消费电子需求下滑则构成了双重压力。 但赵军还是认为，手机用的小尺寸OLED当下处于触底盘整的局面，价格应该没有进一步下行的空间，明年存在一些局部机会，明年面板市场的整体出货面积也有机会出现微涨。最大的变量仍是存储涨价对手机需求的抑制，走势还需要持续跟踪。 涨价声渐起 存储涨价之后，面板可能也要走上涨价的道路。涨价函预告了后续可能出现的涨价。 TCL科技在本月早些时候的投资者关系活动中，针对已发涨价函一事表示，背景是上游成本上行，第四季度面板价格是否上行及涨价幅度还需结合需求侧综合观察，预计明年行业价格中枢有望上涨。 也有其他面板厂商第四季度发出涨价函。市场研究机构Omdia称，惠科和京东方已向客户发送函件说明涨价计划，未具体说明哪些产品调整价格，表示将与客户就价格问题协商。 “前三季度TCL华星整体的材料成本上涨幅度比较大，叠加汇率因素影响，为释放一部分成本压力，将不得已提价。”赵军向记者解释，涨价驱动力不来自需求，而是成本推动。他表示，玻璃基板上游厂商已经喊出涨价不低于15%，PCB（印刷电路板）、IC和被动元器件部分产能和资源则被AI需求挤占，对面板领域的供应资源分配减少，促使涨价速度加快。 Omdia在11月11日发布的报告中也提到，促使面板走向涨价的原因包括AI生态需求增长、半导体芯片封装与测试产能有限、原油价格上涨推高包装材料和光学薄膜价格，第四季度PCB、T-Con（时序控制器）、玻璃基板价格有所上涨，部分涨价超10%。 不同显示技术中，TrendForce集邦咨询分析师范博毓告诉记者，LCD（液晶）与OLED（有机发光二极管）都面临成本上涨压力，预计LCD面板第四季度成本涨幅范围至少为4%~8%。 大尺寸面板可能率先涨价。据Omdia测算，以10.5代线生产的65英寸LCD电视Open Cell（不含背光模组）面板现金成本为例，2025年约为112美元，2026年提升至116.8美元左右，预计2027年将提升至124.55美元。该机构认为，随着成本上涨压力到达临界点，LCD电视Open Cell面板厂商有望在12月实现小幅提价。 但小尺寸OLED的涨价前景还需经过博弈。不少手机屏幕采用OLED，在手机需求承压的背景下，第三季度曾有面板厂调低OLED报价。范博毓向记者表示，消费电子厂商在整体产品组合中寻求最佳解，以减缓成本上涨的冲击，而面板厂自身也逐渐面临成本压力，对降价的想法已较为保守。 赵军称，受存储涨价影响，在OLED市场，公司和客户在定价和销量方面面临两难，在几乎每家下游终端厂商的需求都大幅下降的背景下，OLED竞争日趋激烈。 范博毓认为，面板厂商的应对方式是通过谈判减缓成本上涨，同时酝酿涨价氛围，至少先让价格稳定，再伺机寻找涨价机会。整体而言，面板价格比较有机会涨价的时间是明年第一季度。 绕开同质化竞争 国内京东方、TCL华星、维信诺都有在建或刚投产的8.6代OLED产线。其中TCL华星印刷OLED产线t8项目预计2027年第四季度投产，京东方AMOLED生产线今年6月量产。除了高世代产线，还有其他已投产的OLED产线。 赵军告诉记者，OLED市场竞争激烈还有一个原因是随着产能陆续释放，供需两端同时挤压，OLED竞争处于较为残酷的状态，“手机OLED市场各家的日子都很艰难，最核心的原因是多家企业在相同技术路线上扎堆投产，既有同质化竞争又有非理性产线投资和产能扩张。” 赵军称，为了不陷入行业竞争怪圈，TCL华星押注印刷OLED技术路线，该路线在画质和成本方面有一些优势。现在行业竞争环境也出现了好转迹象，基于中尺寸的OLED至少已走出三条路线：蒸镀OLED、印刷OLED和光刻OLED。多种技术之间的竞争是良性竞争。 据介绍，TCL华星武汉印刷OLED 5.5代线t12产量在提升中，4月首款产品量产至今，良率已从投产初期的个位数提升至70%左右，多款印刷OLED产品处于量产状态。?t8则于10月底搬入生产设备，正在做第一波量产规划。TCL华星也在今日的全球显示生态大会上展出27英寸印刷OLED氧化物内补QHD 500Hz电竞显示、14英寸印刷OLED超轻薄低反笔电显示等新产品。 整体而言，面板厂商在OLED领域仍面临压力。TCL科技、京东方都在近期投资者活动中提到大盘下行或承压的状况。主要业务为OLED的维信诺第三季度亏损则同比扩大了62%。 “OLED领域的苦日子可能还得熬，但未来也不悲观，需求还是会复苏。”赵军向记者表示，例如，当存储价格回到较理性的水平，OLED从高端、中端产品向其他产品渗透，并渗透进此前不采用OLED的车载显示、平板等产品。 他预测明年全球显示面板需求总量小幅下降，但受平均尺寸增长拉动，出货面积将微增1%，其中高端产品增长潜力较大。与手机用的各类小尺寸面板相关，他表示，苹果首款折叠屏手机上市后已能看到一些市场反馈，预计今年全球折叠屏手机需求有望增长36%至2800万台，2031年规模可能增长到4600万台左右。 “最重要的还是存储价格，现在还难以准确预测，只能紧密跟踪。如果出现变化就提前准备。”赵军表示，存储价格变动在消费电子产业中的传导，是面板行业明年发展的关键变量。

2026-11-14: 11月13日，国家发改委、国家能源局联合印发《“十五五”新型储能实施方案》（下称《方案》），明确到2030年，新型储能由规模化发展阶段步入市场化发展阶段，全国新型储能装机规模达到3亿千瓦，平均储能时长3小时左右。 《方案》在总体要求中提出，“十五五”时期，新型储能主要满足系统“源网荷”侧日内调节需求，深化新型储能在促进新能源消纳、保障电力供应、支撑电力系统安全稳定运行等方面的应用，并拓展创新应用场景和支撑新能源非电利用实践。同时，加快推动体制机制和商业模式创新，合理反映新型储能价值的电力市场机制和价格机制更加健全，新型储能可靠容量价值得以更好体现。 “大力发展”“精耕细作”，在向第一财经等媒体概述《方案》亮点时，国家能源局科技司负责人用了如上两个关键词。在业内看来，新型储能的产业发展评价标尺不再单一盯着装机数据，更看重实际调用情况与对电力系统的保供调节作用的发挥。 新型储能是指除抽水蓄能以外、以输出电力为主要形式的储能技术，是新型电力系统的重要支撑技术。随着国内风光新能源规模快速增长，其发电间歇性、波动性给电网稳定运行带来挑战。新型储能可在新能源发电富余时储电、用电高峰时放电，以此增强系统灵活性与安全性。近两年，新型储能战略地位持续抬升，连续三年被写入政府工作报告，2026年又被纳入“六大新兴支柱产业”。 经过多年培育，国内新型储能已实现跨越式发展。从发展阶段看，“十三五”时期，行业处于从研发示范向商业化初期过渡；“十四五”实现向规模化发展的跨越；“十五五”则正式转向市场化发展阶段。科技司负责同志介绍称，“十三五”末，全国新型储能装机仅300万千瓦；截至2025年底，已建成投运新型储能装机规模达1.36亿千瓦，与“十三五”末相比增长超40倍。到2026年9月底，装机规模进一步攀升至1.67亿千瓦。按３亿千瓦目标测算，未来仍有约1.33亿千瓦的新增空间。 在具体任务上，《方案》明确了六大重点任务，分别为构建新型储能多元应用场景、支持科技创新攻关、完善行业管理体系、健全新型储能发展市场机制、推动产业健康发展、深化国际交流合作。 对比“十四五”，《方案》将构建多元应用场景置于六大任务首位，优先锚定真实系统需求，再配套技术攻关、市场制度建设以及行业治理。在行业看来，这也是本次方案最核心的变化，即重塑新型储能应用定位，从新能源消纳的配套工具升级为电力系统综合调节资源。 《方案》明确，积极鼓励发展电源侧新型储能，支撑新能源基地开发送出，在“沙戈荒”新能源大基地、水风光一体化基地、海上风电等关键节点将按需布局储能，到2030年，新能源基地配置新型储能规模约5000万-6000万千瓦。同时因地制宜建设电网侧新型储能，在迎峰度夏等电力供应紧张地区，规划建设新型储能，提高系统顶峰能力，到2030年，可承担顶峰保供作用的电网侧独立新型储能规模约1.4亿千瓦。 市场机制方面，新型储能的盈利路径更为明确，即从依靠峰谷价差向多元价值补偿转变。过去，储能项目收益主要依靠峰谷价差套利，部分项目还可获得新能源强制配储带来的租赁收益。随着“政策配储”取消，不少独立储能项目收益率下滑，单纯峰谷价差套利已很难反映储能对电力系统的综合贡献。 针对行业盈利痛点，《方案》着力健全市场机制，推动储能收益模式从峰谷价差，转向多元价值补偿体系。文件提出，推动新型储能公平参与电能量中长期、现货市场，并研究探索备用、爬坡、转动惯量等辅助服务市场收益，支持新型储能以独立电站、虚拟电厂等形式参与辅助服务；同时建立电网侧独立新型储能容量电价机制，在清单制管理前提下兑现储能的可靠容量价值。 装机规模高速增长之下，“反内卷”也成为行业关心的话题。2026年全国两会期间，全国人大代表、天能控股集团董事长张天任就曾提出，近三年储能系统关键设备价格降幅明显，部分投标价长期低于行业平均生产成本，形成“低价竞标—利润压缩—质量下降”的恶性循环，也给终端应用埋下安全隐患。监管层面已出台多项举措，查处低于成本价销售等扰乱市场秩序行为，并遏制低水平重复建设，引导行业建立优质优价、公平有序的市场生态。 为推动“十五五”时期行业健康有序发展，《方案》提出进一步完善项目管理、调度运用水平、标准体系建设与运行监督管理等管理体系，强调行业要转向规范建设与高效运行并重的全生命周期管理。 《方案》提出，完善新型储能项目管理规范，明确项目全生命周期管理要求；进一步加强电网侧独立新型储能清单管理。新型储能电站应满足相关技术规范要求，提升响应调度技术水平；电力现货市场连续运行地区，按照市场出清结果组织新型储能运行。同时加强新型储能安全管理，各地相关部门要将确保安全作为发展新型储能的重要前提，融入到新型储能发展各环节。 《方案》还鼓励新型储能制造企业提高关键原材料资源保障水平和产品质量等；鼓励各地因地制宜培育新型储能产业生态集群，加强市场研判与评估，发挥新型储能发展需求对产业的引导作用，促进产能合理布局和结构优化；落实锂电池产业调控要求，指导储能电池企业合理有序推进项目建设，防范盲目扩张风险。 业内认为，储能行业将逐步从重建设、重装机转向建设与运营并重，项目全生命周期的安全性和经济性将成为投资决策的重要依据。

2026-11-14: 从9月15日双双发布声明，到11月13日联合为新车站台，华为与赛力斯“生变”的合作模式在历经近60天的争议中，终于盖棺定论了。 今日，在问界新M8发布会上，华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东介绍了鸿蒙智行问界新合作模式：华为终端将继续主导核心技术、产品定义与产品设计；赛力斯将主导整车制造、研发工程实施、营销销售与服务、升级与维护。 “问界是鸿蒙智行第一个合作品牌，也将进入新的合作阶段。双方既在各自擅长领域各司其职，又紧密协同。”余承东称。 今年9月15日，鸿蒙智行发布了关于问界合作模式的说明：“即日起，问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。” 9月24日，余承东在鸿蒙智行一场交车仪式上谈及与问界合作模式：“最近关于赛力斯主导问界的传言很多，赛力斯这几年跟鸿蒙智行合作以后，能力有了长足的增长。赛力斯方面提出来想自己主导，我觉得我们还是支持他们的。” 赛力斯集团董事、副总裁康波针对双方合作模式变化也发声称，问界仍然是鸿蒙智行的核心成员之一，华为终端持续参与赋能。同时，赛力斯也是深圳引望公司的股东，持股比例达10%，引望聚合了华为智能车业务的众多核心技术。作为股东方，问界将有华为最新、最好、最实用的技术、产品以及供应保障。 在双方相对体面的表态之外，更多的变化正在发生。 鸿蒙智行在上述声明中强调，此次调整不涉及鸿蒙智行其他品牌，尊界、享界、智界、尚界仍然采用华为全流程主导的合作模式。余承东也发文称，接下来，鸿蒙智行会聚焦尊界、享界、智界、尚界，让每个界都获得更加充足的资源，团队也能有更多精力把产品做细、把体验做好，让四界快速提升，利好鸿蒙智行共同发展。 随后的9月底的鸿蒙智行新品发布会上，“五界”仍旧出现在官方宣传图中，问界并未剥离，但被放在了“四界”之后。 争议声此起彼伏半个月后，华为与赛力斯再次坐上谈判桌。 10月1日，第一财经记者获悉，双方合作模式将再调整，问界“专属专营”新模式大概率不会变，在此基础上，双方的合作有望进一步升级，而非简单的从“华为主导”调整为“?赛力斯主导、华为赋能?”。随后，双方官宣鸿蒙智行问界业务升级战略合作签约仪式举行，但彼时并无更多合作细节披露。 从今日披露的细节来看，双方的合作模式进入了新阶段——华为终端从原本全流程主导（包括问界核心技术、产品定义与产品设计、品牌与营销、质量与体系等），转变为主导核心技术、产品定义与产品设计。而营销销售与服务、升级与维护等将转由赛力斯主导。华为与赛力斯，正迎来新的平衡点。

2026-11-14: 【品大事】 4连板天普股份：股票交易异常波动 11月16日起停牌核查 天普股份公告，因公司股票价格自2026年11月10日-11月13日连续4个交易日涨停，自11月9日起股价累计上涨54.73%。公司股价于11月11日触及股票交易异常波动情形。2026年11月12日和2026年11月13日公司股价连续两个交易日继续以涨停价收盘，已累积巨大交易风险，为维护投资者利益，公司股票将于2026年11月16日（星期一）开市起停牌，自披露核查公告后复牌。 中国稀土：拟购买中稀凉山51%股权 股票下周一起复牌 中国稀土公告，公司筹划发行股份购买中稀(凉山)稀土有限公司51%股权并募集配套资金，股票于11月16日复牌。本次发行股份的价格为39.41元/股。 海南橡胶：控股子公司合盛农业拟出售JFL新加坡公司100%股权 海南橡胶公告，公司控股子公司合盛农业拟转让所持JFL新加坡公司100%股权，交易价格不低于经备案的估值结果8726.20万新加坡元(折合人民币4.76亿元)。本次交易通过公开征集竞价方式确定交易对方，最终能否交易成功、交易对象及成交价格存在不确定性。 *ST准油：董事长隋卓明辞职 *ST准油公告，公司董事会于2026年11月13日收到隋卓明的书面辞职报告。隋卓明因个人原因，自即日起辞去公司第八届董事会董事长、董事及董事会战略发展委员会主任委员、委员职务，辞职后不在公司及子公司担任任何职务。其原定任职期限与第八届董事会任期一致，即至2028年1月15日止。根据相关规定，其辞职自辞职报告送达董事会时生效。公司将按规定尽快完成董事补选、选举产生新任董事长及董事会专门委员会完善等工作。 西部黄金：全资子公司新疆美盛因持续降雪继续停产 西部黄金公告，公司全资子公司新疆美盛因矿区持续强降雪，施工条件及道路、电力供应受较大影响，尾矿库建设和灾害防治工程无法继续实施，决定继续停产。新疆美盛主要产品为金精矿等黄金产品，新疆美盛继续停产事项将对公司现金流和经营性利润产生一定不利影响，子公司新疆美盛恢复生产的时间尚不确定，对公司的影响尚无法准确估计。 恒瑞医药：子公司注射用SHR-8925获临床试验批准 恒瑞医药公告，公司子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局核准签发的注射用SHR-8925《药物临床试验批准通知书》，同意该药单药在晚期实体瘤患者中开展临床试验。该药为公司自主研发的治疗用生物制品，拟用于治疗晚期实体瘤，国内外暂无同靶点药物获批上市，相关项目累计研发投入约1120万元。 跃岭股份：转让中石光芯5%股权已完成 收到全部股权转让款1.1亿元 跃岭股份公告，公司此前披露拟与大恒科技签署《股权转让协议》，转让所持中石光芯（石狮）有限公司5%股权，股权转让价格为1.1亿元。本次股权转让已依法完成工商变更登记手续，大恒科技已登记为中石光芯股东并载入股东名册。截至本公告披露日，大恒科技已按协议约定向公司支付全部股权转让价款，公司已收到本次股权转让的全部款项，合计1.1亿元。 华纬科技：拟约5亿元投建多用途高强度小型弹簧生产基地项目 华纬科技公告，公司全资子公司无锡华纬弹簧有限公司拟在江苏省无锡市惠山区投资建设多用途高强度小型弹簧生产基地项目，项目总投资约50000万元。项目资金来源为无锡华纬自有资金或自筹资金，按项目建设进度分期投入。项目建设期为24个月。 拓荆科技：全资子公司拟出资不超3亿元参与设立私募基金 拓荆科技公告称，公司全资子公司上海岩泉科技拟作为有限合伙人参与设立长存二期产业投资基金，认缴出资不超过3亿元，预计占基金认缴出资总额比例不超过10%。该基金主要投资于“存算感运用”及半导体产业链相关领域，存续期限9年。因关联方中微上海共同参与投资，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。 TCL中环：拟购买中环领先65.8%股份 股票11月16日复牌 TCL中环公告称，公司拟通过发行股份的方式向无锡产发、TCL科技、国投集新等共50名交易对方购买中环领先65.80%股份，并向包括TCL科技在内的不超过35名特定投资者募集配套资金。截至本预案公告日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易标的资产的预估值及交易价格尚未确定。标的公司中环领先系上市公司半导体材料业务的运营主体，本次交易系上市公司收购控股子公司中环领先的少数股权。本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将于2026年11月16日开市起复牌。本次交易尚需董事会再次审议、股东会批准、深交所审核及证监会同意注册等多项审批程序，存在不确定性。 征和工业：拟4.6亿元收购酷尔芯51.11%股权 布局液冷散热领域 征和工业公告称，公司拟以3.6亿元受让酷尔芯45%股权，并增资1亿元取得11.11%股权，合计取得标的公司51.11%股权，交易总对价4.6亿元。标的公司主营液冷散热器件，业绩承诺方承诺2026-2028年累计净利润不低于2.4亿元。本次交易构成非同一控制下企业合并，预计将形成商誉。 德明利：拟4亿元投资新型存储芯片企业宏祺芯 德明利公告称，公司拟与关联方共同投资深圳市宏祺芯科技有限责任公司，公司投资额为4亿元，投后持股7.06%。标的公司为全球新型存储芯片企业，本次投资及战略合作将加强产业链互补优势，推动新型存储器规模化量产。 威派格：拟4.34亿元收购臻璟新材64.2857%股权 威派格公告称，公司拟以现金方式收购林淑霞持有的福建臻璟新材料科技有限公司64.2857%股权，交易价款暂定为4.34亿元。本次交易完成后，公司将取得臻璟新材控制权，并将其纳入合并报表范围。标的公司主要从事热管理氮化物新材料业务，2026年1-9月实现营收8028.06万元，净利润786.31万元。交易设置业绩对赌条款，2027-2029年承诺净利润分别不低于3500万元、4500万元、5500万元。 ST恒信：已作废公章被冒用 已启动法律追责程序 ST恒信公告，公司编号为1301000919690的公章已于2026年7月31日依法声明作废。近期发现已离职员工仝某、武某等人员以公司名义、使用上述已作废公章，向政府部门及公司客户进行投诉举报，该等行为与公司无关，公司不予认可。公司已就相关冒用行为启动证据固定及法律追责程序，并视进展依法向公安机关报案。 利扬芯片：拟3.06亿元收购众望达51%股权 利扬芯片公告，公司与深圳市众望达光电有限公司股东郑鸿章、邓荣辉签署了《股权收购协议》，拟筹划以现金方式收购众望达51%的股权，交易对价为3.06亿元。标的公司整体估值为6亿元。收购完成后，众望达将成为公司的控股子公司。标的公司专注于光通讯、有源及无源模块、光芯片测试领域的仪器仪表的研发、生产与销售，处于光芯片测试上游设备环节，本次收购契合公司现有主业未来聚焦“光存算”测试领域的战略布局方向。交易完成后，双方将在技术研发、产品方案及研发制造等层面形成系统性协同。 *ST闻泰：荷兰法院驳回Nexperia B.V.关于商标侵权临时禁令的请求 *ST闻泰公告，近期，公司境内子公司安世半导体（中国）有限公司收到荷兰海牙地方法院商事庭于2026年11月2日作出的知识产权相关的临时程序裁决，判令驳回Nexperia B.V.关于商标侵权的请求，驳回了在欧盟境内及比荷卢境内针对安世中国下发商标侵权临时禁令的请求；但同时安世中国不得在欧盟境内援引使用江苏省高级人民法院的裁定。该判决系临时程序判决，实体争议尚未启动，不影响公司依据中国法律在中国境内主张权利。 侨银股份：预中标约4273万元中转站管护和垃圾压缩转运服务项目 侨银股份公告，公司预中标广东省珠海市2026—2029年斗门区中转站管护和垃圾压缩转运服务项目，中标（成交）金额4273.34万元/3年。 南宁百货：拟4169.12万元挂牌转让南宁医药46.26%股份 南宁百货公告，公司将通过广西联合产权交易所集团有限责任公司公开挂牌转让公司所持有的南宁医药有限责任公司（简称“南宁医药”）46.26%股份，挂牌价格4169.12万元。此次交易系公司优化资产结构、盘活存量资产的具体举措之一。南宁医药目前主营业务为房产租赁，与公司聚焦主业的发展战略存在偏离。 ST创意：申请撤销其他风险警示 ST创意公告，公司拟向深交所申请撤销股票交易其他风险警示。公司此次申请撤销其他风险警示尚需经深交所审核，能否获得批准尚存在不确定性。 【签大单】 新宙邦：与亿纬锂能签订电解液长期供货协议 新宙邦公告，公司与亿纬锂能签订《长期供货协议》，约定2026年至2030年向亿纬锂能供应预计需求量60万吨的电解液产品，实际订单数量可在预计需求量基础上上下浮动10%。亿纬锂能同意在协议生效后30个工作日内向公司支付预付款，用于锁定核心原材料产能。该协议履行预计将对公司2026至2030年度经营成果产生积极影响。 兆丰股份：控股子公司签署3亿元机器人创新服务平台项目合同 兆丰股份公告，公司控股子公司兆聚智能与金华金漪体育公园运营有限公司就“机器人创新服务平台项目”完成合同签署，合同总金额为2.9992亿元(含税)。该项目采用分批采购、分批交付方式，据实结算。本次合同签署有助于完善公司在具身智能产业的布局，提升核心竞争力。 华康洁净：中标1.04亿元龙岩市第一医院分院净化和实验室项目 华康洁净公告，公司近日参与了“龙岩市第一医院分院综合院区一期净化和实验室项目(三次)”的投标，2026年11月12日福建省政府采购网发布中标结果公示，公司为中标供应商，中标金额1.04亿元，采购单位为龙岩市第一医院。截至公告披露日，公司尚未取得中标通知书，签约等后续工作尚具有一定不确定性。该项目中标后的实施预计对公司未来经营业绩产生积极影响。 源杰科技：签订17.44亿元大功率激光器芯片销售订单 源杰科技公告，公司近日收到B客户的采购订单，向B客户销售一批大功率激光器芯片产品，订单总金额为17.44亿元人民币（不含税）。本订单中部分产品型号将视情况可能作相应调整。本次交易属于公司签订日常经营销售订单行为。若订单顺利实施，预计将会对公司经营业绩有积极影响。 【做回购】 广合科技：11月13日首次回购50万股A股股份 占总股本0.11% 广合科技公告，公司于2026年11月13日通过回购专用证券账户以集中竞价方式首次回购A股股份50万股，占总股本0.11%，成交总金额4568.81万元。根据此前方案，公司拟回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超过204元/股。 南亚新材：拟以1亿元-2亿元回购公司股份 南亚新材公告，公司拟以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过332.50元/股。本次回购股份将全部用于维护公司价值及股东权益，回购期限自股东会审议通过之日起不超过3个月。 中国巨石：拟以1.5亿元-2.5亿元回购公司股份 中国巨石公告，拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于维护公司价值及股东权益。回购金额为1.5亿元(含)-2.5亿元(含)。回购股份的价格上限不超过董事会审议通过本次回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，即49.15元/股（含）。 依米康：拟以3000万元-6000万元回购公司股份 依米康公告，公司拟通过集中竞价交易方式回购已发行的人民币普通股（A股）股票，回购股份目的系为维护公司价值及股东权益。回购股份的资金总额不低于人民币3000万元（含）且不超过人民币6000万元（含）。回购价格不超过人民币17.28元/股（含）。回购股份的期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起三个月内。 天华新能：拟以1亿元-2亿元回购公司股份 天华新能公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于实施员工持股计划或者股权激励。本次回购股份资金总额不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含），回购价格不超过61元/股，回购股份的实施期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 【增减持】 星湖科技：控股股东拟增持7500万元至1.5亿元股份 星湖科技公告，公司控股股东广新集团计划自公告披露之日起12个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于7500万元、不超过1.5亿元，增持比例不超过总股本2%，资金来源为自有资金及金融机构增持专项贷款。 天华新能：董事陆建平首次增持3000股 拟继续增持不低于20万元 天华新能公告，公司董事陆建平于2026年11月13日通过集中竞价交易方式增持公司股份3000股，占公司总股本的0.0004%。陆建平计划自本公告披露之日起6个月内，以自有资金继续增持公司股份，增持金额不低于人民币20万元且不超过30万元，增持方式为集中竞价。截至公告披露日，陆建平持有公司385.1万股，占总股本的0.46%。 【再融资】 万德斯：拟向间接控股股东之子公司定增募资不超5亿元 万德斯公告，拟向公司间接控股股东瑞源国际之全资子公司芜湖源昌股权投资有限公司发行股份，募资不超5亿元，用于偿还有息债务和补充流动资金。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-11-14: 11月12日，在广西南宁举办的2026特殊食品大会之国家食检中心分会会议上，保健食品追溯码正式宣告启用。这是中国特殊食品领域首次建立针对保健食品品类的全链条统一追溯体系。此时，距离中国食品追溯制度建设的早期探索已过去二十多年，距离以肉菜流通追溯为代表的食品电子追溯码规模化试点也已跨越十多年。 国家食检中心在会上表示，将以追溯体系建设为抓手，持续强化特殊食品安全技术支撑能力。随着追溯码在保健食品领域率先落地，特殊食品中婴幼儿配方食品、特殊医学用途配方食品的追溯体系建设亦有望加速推进，从而形成覆盖特殊食品全品类的数字化监管网络。 追溯码并非新鲜事物，但在特殊食品尤其是保健食品领域实现全链条贯通，尚属首次。回溯中国食品追溯体系建设历程，早在2004年国务院便提出建立农产品质量安全追溯制度，2010年起商务部、财政部开始分批次支持大中城市开展肉类蔬菜流通追溯体系建设试点。然而，由于保健食品涉及注册备案、功能声称、原料管控等复杂环节，其追溯体系建设长期滞后于普通食品。 此次国家食检中心落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步强化食品安全全链条监管的意见》，构建起覆盖保健食品全链条的追溯体系。追溯码被赋予“数字身份证”的功能定位，贯通从田间地头到千家万户的信任链条。消费者扫码即可获取原料来源、注册备案信息、允许声称的保健功能、适宜人群与不适宜人群，以及生产批次与经销主体等核心数据，并可通过评价反馈页面直接提交意见建议。 保健食品行业长期面临信息不对称的困扰。夸大宣传、虚假声称等市场乱象屡禁不止，消费者往往难以辨别产品合规性与功能宣称的科学边界。国家食检中心保健食品功能审评部主任刘洪宇此前坦言，行业发展最重要的不足在于信息没有传递到位，“营销话术为王”的消费现实亟待扭转。 追溯码的启用正是针对这一痛点的技术回应。通过将产品溯源、原料溯源与权威科普知识集中呈现于扫码页面，追溯码试图在消费端与生产端之间建立一条双向、透明的信息通道。购前“扫一扫”，让产品信息更透明、消费选择更理性，同时也为监管部门提供了数字化抓手，压实生产经营企业食品安全主体责任。

2026-11-14: “件量较大的区域快递小哥可能忙到晚上11点才能派送完毕。”一位网点负责人反馈，虽然大促周期拉长不再出现爆单，但旺季快递员依然需要加班。 近期，快递公司交出了双11成绩单。从变化的快递单量中，可以感受到商家端和消费端的变化。 商家要求变高 对于今年双11，从业者认为可以用“单量涨、周期长、要求高”概括。 极兔河南云仓负责人冯胜利对第一财经记者表示，双11期间郑州云仓整体日均订单处理量约为10至15万单。对比去年双11，今年云仓揽收单量增长了近50%。 大促的节奏也变了，双11成了长周期、多波次的持久战。冯胜利介绍，今年双11订单高峰期分为10月21日、10月30日和11月11日三波，每一波高峰持续2至3天。其中第三波为双11订单最高峰，较前两波增加20%左右。 中通云仓科技市场品牌部负责人徐永贵对第一财经记者表示，整个双11周期中通云仓单量较去年同期增长10.3%。 快递网点的感知与云仓一致。极兔上海市青浦区赵巷中部网点负责人周猛介绍，网点所在的区域比较特殊，涵盖工业区、商业综合体、住宅区、农村等，主要以派件为主。双11期间，网点整体件量对比日常增长约15%至20%，部分住宅区甚至涨了25%，单量的增长考验末端小哥大半个月的持久耐力。双11期间，网点的快递员派送时间日均延长约1到2小时。双11期间单量大量增加，也带动了快递员收入增长，据了解旺季快递员日均收入约增长15%至20%。 除了单量增长，今年双11云仓在客户结构、品类分化和渠道上都有变化。徐永贵表示，双11周期中云仓的短期项目和季节性客户的数量与订单量明显增加，长期合作客户单量保持稳定。客户数量增加的同时，单客户平均单量有所下滑，仅部分客户实现增长。增量更多来自新客户涌入和阶段性需求，而非存量客户的自然扩张。 此外，双11的订单品类有头部客户单量稳固，基本盘仍在，但周期性结构调整明显：大客户集中度进一步提升，品类之间分化加剧，部分品类出现周期性回落。小客户数量增多、变数较大，也跑出少量高增长客户，成为局部增量来源。 商家需求也在变化。今年双11，商家的需求从“发得出”转向“管得好、发得省、控得住”。徐永贵表示，客户对库存管理精度的要求越来越高，多渠道发货能力从加分项变成必选项。客户对全链路管控的要求也在延伸，不再局限于仓储配送，而是把售后客服一并纳入，要求云仓参与从发货到退货处理的完整闭环。在徐永贵看来，在薄利润环境下，商家正在把仓配服务商从“执行方”往“共担方”推，谁能在库存、包装、售后每一环帮商家省出成本和提升体验，谁才能在存量竞争中留住客户。 快递数据传递消费趋势 云仓数据体现出消费的变化。 徐永贵介绍，广州中通云仓位于物流园区内，所在城市是美妆、食品、服装的产业集聚区。今年双11，云仓单量增速明显的品类包括国货美妆、宠物食品以及新秀服装品牌与户外用品。 以宠物食品为例，徐永贵表示该品类单量涨幅较大是因为人口结构变化带来陪伴需求上升，年轻独居群体和老年群体对宠物的情感依赖增强，养宠支出从“养活”转向“养好”，精细化趋势带动食品类单量。 新秀服装品牌和户外用品单量增长突出则是因为生活方式转变，户外运动从专业场景走向日常消费，年轻群体对服装的审美从“品牌标识”转向“功能+风格”，新秀品牌的设计语言更契合这一需求，拉动单量。 单量下滑的品类包括传统酒水、饮料与日用品、小家电和外资大众线及中小美妆品牌。云仓数据显示，双11外资大众线和中小美妆品牌单量出现了下滑。中通云仓认为，国货头部在流量和产品力上形成挤压，付费流量成本攀升，缺乏品牌壁垒和复购支撑的中小品牌在大促竞价中最先被挤出。 此外，徐永贵表示日用品单量涨幅一般是因为刚需囤货属性减弱。即时零售的便利性替代了双11囤货逻辑，消费者可以随时以补贴价买到，无须提前囤积。“消费没有消失，只是从提前囤在仓库变成了随时送到家。” 冯胜利介绍，“今年双11单量下滑明显的品类不太多。变化的主要原因是消费者花钱更理性了。” 随着大促落幕，快递业将迎来退货高峰。中通云仓预计，今年双11退货情况与去年整体持平或略有下降。徐永贵表示，虽然大促周期内单量有一定涨幅，但涨幅不大；更重要的是消费者理性消费趋势明显，冲动性购物和凑单性购物减少，这在一定程度上会降低退货率。退货节奏上，11月4日前后云仓已经出现一波退货高峰，后续预计11月16日前后迎来最高峰，高峰时段全国单日退货量预计在150万件左右。 极兔河南云仓预计今年双11的退货节点与去年保持一致，退货高峰预计会出现在11月11日到15日期间。为了应对退货情况，河南云仓提前一个月就做好了布局：划定专用的逆向物流操作场地。此外，还引入“云质检”服务：消费者退回来的件在仓内直接快检，完好的直接重新上架变成可售库存。

2026-11-14: ①谷歌发布全新AI模型Gemini 4 Hydrogen； ②腾讯混元发布全新实时语音模型Hy Realtime； ③科大讯飞星火语音基座大模型SparkAudio 1.0上线API服务； ④中芯国际赵海军：AI算力供不应求，2027年半导体代工产能将非常紧缺； ⑤2026世界中文大会发布国际中文教育垂直大模型； ⑥润和软件首发HIP与HAP两大全栈智算平台。

2026-11-14: 对于一年一次“上新”的国家医保目录调整，民众最关心的是今年新版目录纳入哪些新药好药，能否更加方便地买到；企业和市场关心进入目录的创新药能否顺畅地进入医院、进入临床，“双目录”协同能否打开创新药支付的“天花板”。 明日（11月14日），2026创新药高质量发展大会将在苏州开幕，大会将现场发布2026年国家医保药品目录和商保创新药目录，这是我国第二次同步发布医保商保“双目录”。 2026年国家医保药品目录调整是国家医保局成立以来进行的第9次目录调整，继续坚持“基本医保保基本”的定位。调整方案突出临床价值与患者获益，并建立商保创新药目录与医保目录的衔接机制，推动建设多层次医疗保障体系。 医保药品目录准入持续树立支持创新的导向。经过此前的8轮调整，国家医保局累计已将199种创新药纳入医保目录，许多品种实现当年获批，当年准入。 通过多层次医疗保障体系发展来增强创新药支付能力，是医保支持创新药的重要方向。明天即将公布的新版商保创新药目录的“成色”，是2026创新药高质量发展大会的一大看点。 2025年，国家医保局牵头制定了首版商业健康保险创新药目录，纳入了19种临床价值大、创新程度高、患者受益明显但超出基本医保保障范围的药品。 今年7月，国家医保局首次对外披露了商保创新药目录的落地情况。截至5月底，商保创新药目录药品已在1486家定点医药机构有配备，较年初增加1倍有余，100多个惠民保产品的保障责任覆盖了目录内药品。 由于商保创新药目录属于推荐性目录，实际约束力相对有限，加上行业配套衔接仍存堵点，其阶段性成效与各方期待尚有一定距离。因此，今年业内尤为关注新版目录将扩容多少、与基本医保目录的边界怎么定，以及会有哪些具体的落地举措。 根据“江苏医保”公众号，本次大会不局限于政策文件的发布，而是坚持政策发布与产业落地同步，突出成果转化导向。同时本次大会的解读体系更加深入完整，医保价值评价体系将集中亮相。这向行业清晰传递医保价值购买、科学定价的标准和导向，给创新企业稳定、可预期的研发与准入指引。

2026-11-14: 近日，一张“6人在上海和平饭店消费51.7万余元”的天价账单引发网络热议。其中仅一款酒的价格就高达46万元。11月13日，上海黄浦警方发布通报称，辖区内某知名饭店所谓“天价酒水账单”系伪造。经查，一互联网酒类销售公司负责人赵某某，为博取关注、提升自家酒水销量，组织多人利用AI软件篡改该饭店账单，将饭店用酒改为自家公司销售的酒类，再制作成视频，通过控制账号、雇佣代发等方式大量传播。目前15名涉案人员已全部落网，其中4人被依法采取刑事强制措施，其余11人被行政处罚。消息一出，网民大多拍手称快。也有人提出疑问：不就是P了一张小票、发了几条视频，至于上升到追究刑事责任的高度吗？其实，这一处理绝非小题大做，涉案人员罚当其责，一点也不冤。法律界人士指出，结合谣言造成的影响，案涉行为已经超出“玩梗”范畴，可能被追究民事、行政、刑事三重责任。民事上，依据民法典，企业法人享有名誉权与商业信誉，和平饭店有权要求造谣者删帖道歉、赔偿经营损失。行政上，散布虚假信息扰乱公共秩序，依据治安管理处罚法可处以拘留和罚款。刑事上，若虚假信息大量传播造成公共秩序严重混乱，可能涉嫌寻衅滋事罪；若给企业造成重大损失，还可能触及损害商业信誉、商品声誉罪，面临有期徒刑。“天价账单”很容易引发“奢靡消费”“宰客”等话题，而这正是挑拨公众情绪、制造网络流量的“好素材”。和平饭店不是一家普通餐厅，而是上海外滩的百年地标，也是电视剧《繁花》热播后的热门打卡地。将“天价账单”安到它的头上，赵某某打的什么算盘再明显不过。编造传播谣言仅须动动键盘鼠标，而谣言导致的社会撕裂和商家商誉损失，远非删除视频就能一键复原。令人不安的是，通过编造传播虚假信息博取流量，早已不是个别现象。就拿最近半年来说，就有“实体店老板举横幅要求取消外卖、关闭直播”“母女只点一份6元豆芽却吃了7碗米饭，老板悄悄塞300元”“盲人走盲道被电动车撞倒后反遭骑车人斥责”等案例密集发生。这些案例要么制造谣言挑动社会对立，要么摆拍剧本消费公众善意，要么虚构警情扰乱公共秩序，最终目的都是增粉导流，再变现收割。造假者这样做的原因无非有二：一是有利可图，二是代价“值当”。流量经济时代，眼球即真金白银。此次“天价账单”事件里，造假团伙绑定顶级餐厅IP，借舆论热度为自家产品导流，等于以极低成本做了一次“刷屏”式的广告。“取消外卖”视频背后的MCN，靠一套摆拍模板就收取商家每月数千元代运营费，更是一本万利。与之对应的是低廉的违法代价——许多惩处往往止步于删帖封号、少量罚款，罕见刑事追责，与造假的巨额收益相比几乎可以忽略不计，自然难以形成有效威慑。有关部门对网络乱象的治理从未停歇。早在2016年，中央网信办就牵头启动“清朗”系列专项行动，至今已有数十次。例如，2025年7~9月，中央网信办启动为期2个月的“清朗·整治‘自媒体’发布不实信息”专项行动；2026年5~7月，又部署为期2个月的“清朗·优化营商网络环境 整治恶意炒作涉企信息”专项行动。这些行动成效显著，多批典型案例公开曝光，大量违法违规账号被处置，一些违法违规主体受到处罚。但类似乱象仍屡禁不绝，一方面说明“流量至上”的畸形价值观存在相当惯性，另一方面也暴露出治理仍有薄弱环节。综合来看，平台对AI造假内容的识别鉴伪能力尚有不足，对矩阵式团伙作案的发现不够及时；跨部门、跨地域、跨平台的协同惩戒仍有堵点，行政处罚、刑事追究、民事赔偿、行业禁入之间的衔接有待加密。为了坚决刹住这股歪风，让网络空间恢复清朗，必须加大整治力度。当前阶段，有必要顶格适用现行法律框架下所有可用的惩罚措施，该追究刑责的绝不降格处理。只有让以身试法者付出沉重代价，才能形成真正的威慑。这次“天价账单”事件的处理是一个鲜明的警示：网络不是法外之地，流量再诱人，也不能越过法律的红线。（作者系第一财经编辑）

2026-11-14: *三大股指涨跌互现，道指小幅收涨，纳指跌0.91%； *英伟达本周累计跌约12.7%； *十年期美债收益率升至5.15%。 当地时间周五（13日），美股三大股指涨跌互现。当天美股高开后回落，低于预期的生产者价格月度涨幅一度提振市场，但英伟达管理层变动带来的不确定性继续扰动人工智能（AI）交易，半导体板块承压，纳指领跌。午后主要股指收复部分失地，能源、金融和医疗板块上涨，帮助道指收高。 截至收盘，道指涨50.46点，涨幅0.10%，报52347.55点；纳指跌229.82点，跌幅0.91%，报25136.27点；标普500指数跌30.73点，跌幅0.40%，报7561.67点。 全周来看，道指、标普500指数和纳指分别累计上涨约2.1%、2.5%和2.3%，均录得10月初以来首个上涨周。 【热门股表现】 大型科技股涨跌互现。Meta涨2.90%，苹果涨0.39%，微软涨0.17%；英伟达跌2.01%，特斯拉跌1.82%，谷歌跌0.96%，亚马逊跌0.30%。 英伟达连续第二个交易日下跌，本周累计跌约12.7%，连续第六周收低。公司创始人黄仁勋离任后，首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）担任临时首席执行官，永久继任者的遴选进展成为市场关注焦点。 英伟达发言人周五表示，公司正在选择负责物色新任首席执行官的猎头机构，尚未正式与任何潜在候选人接洽。公司将于11月17日公布第三财季业绩，投资者将关注经营指引，以及管理层交接对产品路线图和客户合作的影响。 汇丰分析师弗兰克·李（Frank Lee）将英伟达评级由买入下调至持有，目标价从365美元降至170美元。他认为，在永久继任安排明确、新任首席执行官证明执行能力之前，公司仍将面临较大的不确定性。 芯片板块内部此前出现的轮动也未能延续。部分投资者曾转向英伟达的竞争对手，AMD和博通截至周四的周内涨幅分别达到约30%和24%，但两家公司周五均明显回落。 微软则继续处理全球服务中断的后续影响。公司周五向客户和合作伙伴致歉，称故障源于此前的网络容量升级，与网络攻击、人工智能或智能体无关。Outlook、Teams等服务受到影响，公司表示恢复工作取得进展，但部分用户仍可能遇到间歇性连接问题或邮件延迟。 芯片股普遍下挫，费城半导体指数跌3.43%。AMD跌8.75%，博通跌4.76%，迈威尔科技跌4.68%，台积电ADR跌1.67%。 存储及光通信股同样承压，相干公司跌6.00%，闪迪跌5.59%，西部数据跌5.00%，朗美通跌4.49%。 AI基础设施相关股票中，戴尔跌7.18%，CoreWeave跌6.13%。 热门中概股涨跌不一。拼多多涨1.86%，京东涨1.53%，携程涨0.86%，百度涨0.66%；蔚来跌4.92%，哔哩哔哩跌1.85%，小鹏汽车跌0.95%。 【市场概述】 美国运通金融服务公司（Ameriprise Financial）首席市场策略师安东尼·萨格林本（Anthony Saglimbene）表示，英伟达及更广泛的AI交易将经历一段波动期，多空双方会继续争论这一投资主题在年内的走向，市场信心已经受到影响。 美联储周五公布的半年度金融稳定报告，也将AI相关投资和资产估值列为关注重点。报告指出，资产估值压力持续偏高，股票估值居高不下，部分受到市场对“超级智能”的热情推动。标普500指数市盈率明显高于历史中位数，股票风险溢价仍处低位。 报告还关注数据中心建设中的融资变化。相关资金来源正由传统公司债，扩展至公共和私人债务、结构化信贷以及项目融资。大型科技企业的未来租赁承诺、担保和其他复杂义务也在增加，使投资者更难仅凭资产负债表上的债务规模判断风险。 这份报告主要采用截至10月28日的信息，反映的是AI投资扩张过程中积累的金融风险，并非针对本周英伟达管理层变动作出的评估。 经济数据方面，美国劳工统计局公布，10月最终需求生产者价格指数（PPI）环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%，较9月修正后的1.4%明显放缓；同比上涨6.5%，为2022年11月以来最高水平。 分项来看，商品价格环比上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。运输和仓储服务价格上涨2.0%，其中卡车货运价格上涨3.9%。剔除食品、能源和贸易服务后的指数环比上涨0.5%，同比上涨4.9%。整体月度涨幅放缓，但核心分项仍显示成本压力。 北光资产管理公司（Northlight Asset Management）首席投资官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）认为，这份报告不太可能改变美联储12月的政策判断，他仍预计届时将加息25个基点。 债券市场方面，美国财政部日终恒定到期收益率数据显示，2年期收益率报4.88%，较前一交易日上行2个基点；10年期报5.15%，上行5个基点；30年期报5.47%，上行4个基点。长期利率继续上升，为高估值科技股带来额外压力。 中东局势方面，据央视新闻，伊朗当地时间14日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，两艘油轮试图通过未经伊朗授权的霍尔木兹海峡航线，其间关闭雷达和定位系统，随后触雷，引发爆炸与火灾。伊方警告称，未经协调擅自通过海峡、无视相关规定，可能招致类似后果。 【大宗表现】 国际油价涨跌互现。纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货结算价下跌0.18美元，跌幅0.20%，报88.56美元/桶；伦敦洲际交易所2027年1月交货的布伦特原油期货结算价上涨0.02美元，涨幅0.02%，报95.84美元/桶。两大基准原油本周均累计下跌约2.5%，连续第二周收跌。中东航运风险继续影响供应预期，但库存增加和供需前景也对油价形成制约，周五两个合约结算价均接近前一日水平。 贵金属表现分化。纽约黄金期货结算价微涨约0.03%，仍处于每盎司3900美元下方；白银期货跌近1.9%，延续弱势。黄金在前一交易日大跌后略有企稳，但周线仍明显下跌。美债收益率上行、美元走强，以及市场对通胀和后续利率路径的担忧，继续限制贵金属反弹。

2026-11-13: 11月13日，在世界光谷科技保险投资生态大会上，中证光谷指数正式发布，指数代码932776。首批样本覆盖33只“光股”，包括长飞光纤、光迅科技、华工科技等“光谷七星”。中证光谷指数筛选了注册地位于武汉东湖高新区，或为东湖高新区实际管辖的上市公司证券作为指数样本，指数以2012年12月31日为基日、1000点为基点，要求样本为符合可投资性筛选条件的证券，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，以反映武汉东湖新技术开发区上市公司证券的整体表现。中证光谷指数是国内首只专门针对光谷上市公司整体表现的区域指数，为市场观察光谷科创集群、配置湖北核心资产提供了参考工具。今日开盘，中证光谷指数为3358.41点。截至今天收盘，中证光谷指数成交额198.4亿元。业内人士表示，从资本市场功能来看，区域特色指数的推出，也为后续指数化产品创设预留了空间。一般而言，指数发布后，公募机构可基于该指数开发ETF、联接基金等产品，引导增量资金定向投向光谷上市公司，打通产业集群与长期资本的对接通道，放大东湖高新区上市后备梯队、金种子企业的资本吸引力。与此同时，光电子信息、生物医药两大产业共保体在大会上同步组建，聚焦创新研发、中试量产、临床试验、首试首用全链条风险；配套推出的“光链保”“药研保”“伙伴保”三大产品完成首批保单落地。当前，东湖高新区主要依托全生命周期股权投资体系、聚链共保式科技保险体系、陪伴式上市企业培育体系、一站式科技金融综合服务体系四大体系构建科技保险投资生态。活动现场还揭牌了中国人寿财险?科技保险创新实验室、观一线?光谷科技金融联合创新中心两大核心平台，以加快营造科技创新、产业创新、金融创新“三创融合”的发展生态。光谷是湖北资本市场核心集聚区。公开信息显示，目前光谷拥有72家境内外上市公司，上市公司数量超过武汉市的60%，约占湖北省上市公司总数的1/3。根据计划，到2030年，光谷上市公司总数要突破100家。华中科技大学经济学院院长张建华在“光的长征——从‘光谷七星’看穿越周期的力量”主题研讨会上提出，以硅谷七雄为参照，光谷当前的核心差距不在于制造能力，而在于“被需要却没被定价”，差距体现在定义权、组织形态、需求侧、资本形态四层。硅谷是资本筛选定义权的漏斗，光谷是自下而上堆规模的产业塔，具备交付能力，但缺少平台型龙头、长期风险资本与标准定义能力。他表示，要通过产品线、中试场景、资本三大制度接口改革，补齐结构、转化、资本缺口，推动光谷从“七星”走向“群星”，争取掌握产业定价权。

2026-11-13: 11月13日，财政部网站发布离岸信托个人所得税政策口径问答。 1.问：居民个人在装入环节未缴纳个人所得税的，财产原值如何调整？ 答：根据《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（以下简称《公告》）第三条以及第十七条规定，由于财产装入离岸信托时市场价值低于财产原值或者装入环节税款超过追征期，居民个人未缴纳个人所得税的，财产原值不调整为装入时的市场价值，仍按个人取得财产时的价格确认财产原值。 2.问：政策发布前，居民个人离岸信托已终止、装入财产的居民个人已死亡的，是否追征离岸信托个人所得税？ 答：根据《公告》第十七条的规定，对《公告》发布前，居民个人离岸信托已终止、装入财产的居民个人已死亡的，不按照《公告》第五条和第七条的规定追征个人所得税；对财产装入离岸信托以及离岸信托存续期间产生的应纳税款，按照《公告》第十七条的规定予以追征，其中，装入财产的居民个人已死亡且该离岸信托由其他居民个人承继的，应当由承继人按照《公告》第十七条的规定申报纳税。 3.问：计算离岸信托个人所得税时，汇率换算应遵循什么具体规则？ 答：根据个人所得税法实施条例有关规定，计算离岸信托个人所得税时，应遵循以下汇率换算规则： 一是居民个人在2025年12月31日（含）前设立的离岸信托计算装入环节、2025年及以前年度存续期间收益应纳税所得额时，适用2025年12月31日人民币汇率中间价。自2026年1月1日起，居民个人在离岸信托装入环节及存续期间取得应税所得，在次年办理申报时，适用上一纳税年度12月31日人民币汇率中间价。 二是非居民个人在《公告》发布之日（含）前设立的离岸信托计算装入环节应纳税所得额时，适用2025年12月31日人民币汇率中间价。自《公告》发布之日起，非居民个人在离岸信托装入环节取得应税所得，次月办理申报时，适用上一月最后一日人民币汇率中间价。 三是自《公告》发布之日起，居民个人离岸信托终止、装入财产的居民个人死亡且离岸信托由非居民承继或无人承继、装入财产的居民个人转为非居民个人，计算清算收益时，适用申报上一月最后一日人民币汇率中间价。 4.问：离岸信托仅变更受托人，是否视为离岸信托终止并重新装入新信托，计算缴纳个人所得税？ 答：离岸信托存续期间仅变更受托人，新受托人承继原受托人相关权利义务，继续持有、管理、运用、处分信托财产，不视为离岸信托终止并重新装入新信托征收个人所得税。 5.问：离岸信托存续期间收益的纳税年度如何确定？ 答：根据《关于境外所得有关个人所得税政策的公告》（财政部 税务总局公告2020年第3号）第九条的规定，离岸信托所在地纳税年度与公历年度不一致的，以离岸信托所在地纳税年度最后一日所在的公历年度，作为离岸信托收益对应的我国纳税年度。 6.问：香港的强制性公积金是否属于《公告》所称离岸信托？ 答：香港强制性公积金受香港强制性公积金计划管理局监管，面向不特定客户提供标准化养老金融服务。根据《公告》第一条规定，不属于《公告》所称离岸信托。 7.问：香港上市公司通过“先旧后新”配售开展融资，大股东先以一定价格卖出离岸信托持有的部分股票，后公司再向大股东以同样价格发行等额新股，是否认定为转让离岸信托财产？ 答：通过“先旧后新”配售开展融资，大股东通过同一离岸信托卖出和买入股票，价格完全一致，且在配售协议签署之日起14日内将新股发行给大股东同一离岸信托的，其卖出股票数量不超过买入股票数量的部分，可不视为转让信托财产，不调整股票财产原值。 8.问：将非上市公司股权装入离岸信托，非上市公司股权的市场价值如何认定？ 答：《公告》发布前，个人将非上市公司股权装入离岸信托，非上市公司股权的市场价值可按照净资产核定法确定，其市场价值不能低于股权对应的净资产份额。在装入环节缴纳个人所得税后，财产原值调整为装入环节确定的市场价值。离岸信托实际转让股权时，按照财产转让收入额扣除财产原值和合理费用后的余额计算缴纳个人所得税。

2026-11-13: 11月13日，上海市调查处置工作组发布“交大医学院基因编辑研究事件”情况通报。全文如下： 近期，《科学》（Science）杂志发布报道，称上海交通大学医学院科研团队2026年2月在《自然》（Nature）杂志发表的论文涉及一例在上海交通大学医学院附属新华医院（以下简称新华医院）开展临床研究的患儿死亡，引发社会关注。上海市委、市政府高度重视，成立上海市调查处置工作组，组建现场核查、科研诚信、医学伦理、数据核查4个专家组，与患儿家属沟通了解情况，对涉及的相关机构和人员就临床前研究、临床研究、论文原始数据等方面进行了全面深入调查。现将调查处置情况通报如下。 一、基本情况 涉及的患儿确诊为儿童神经发育障碍性罕见病Snijders Blok-Campeau综合征，目前该病尚无有效治疗方法。患儿辗转国内多家知名医院就诊未见效。2023年7月，患儿家属主动联系上海交通大学医学院松江研究院（以下简称松江研究院）仇某某，希望能通过仇某某研究定制一款面向中枢神经系统的基因编辑疗法。仇某某团队在松江研究院开展临床前的相关基础研究。期间，由广州某生物技术公司制备研究相关的病毒载体，四川某生物科技公司开展大动物安全性试验。2025年1月2日，新华医院伦理委员会同意开展该临床研究。2月20日，患儿及家属签署知情同意书。3月24日，患儿在新华医院完成注射治疗。3月31日，患儿经抢救无效死亡。4月2日，新华医院伦理委员会召开严重不良事件紧急审查会议，认为患儿死亡原因为基因治疗并发症血栓性微血管病所致，要求终止研究。 2024年12月21日，仇某某团队向《自然》杂志投稿论文（仇某某为末位通讯作者，第一作者为新华医院杨某）。论文经多次返修并补充动物实验和数据，于2026年2月18日正式发表。 二、查明的主要问题 经查，松江研究院仇某某团队（负责临床前研究）和新华医院有关人员（负责临床研究）在开展研究过程中未严格落实相关制度规定。 （一）关于临床前研究存在的问题。仇某某团队未将非人灵长类动物实验安全性报告结果及时告知新华医院临床研究项目负责人，导致安全性报告中的预警信号未得到重视。发表论文时未及时披露于2025年2月完成的非人灵长类动物实验安全性报告结果和临床研究病例患儿死亡的负面临床研究结果。仇某某、杨某、张某某、袁某某收受患儿家属财物，在发表论文时未如实披露利益冲突。 对仇某某团队在《自然》杂志发表的论文，经核查，未发现有数据造假行为，但存在实际研究方法与论文描述不一致、同批次数据分次呈现未作说明等学术不规范问题。 （二）关于临床研究存在的问题。新华医院临床研究科学性审查不充分，未对临床研究方案设计的科学性、安全性进行独立专业全面的评估。医院伦理委员会审查把关不严，在前期毒理学和安全性证据不足的情况下，虽要求研究团队补充相关资料，但在资料未补充的情况下，仍批准开展临床研究，伦理审查职责履行不到位。知情同意存在缺陷，知情同意书虽已向患儿家属披露该研究可能引发严重并发症及不良事件，但未将死亡风险重点告知。 （三）关于研究收费及部分人员收受患儿家属财物的情况。患儿家属通过捐赠方式资助研究，共出资533.7万元，其中支付广州某生物技术公司345.8万元用于生产制备研究相关的病毒载体，支付四川某生物科技公司137.9万元用于大动物毒理研究，向某教育发展基金会捐赠50万元。患儿家属给予部分人员财物合计约106万元，其中仇某某收受高档白酒和电子产品折合人民币约10万元，杨某收受90万元和高档白酒，张某某、袁某某（仇某某团队成员）分别收受3万元，相关财物已按规定退还和上交。 三、相关人员和机构的处理情况 根据查明的事实及责任认定，依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法》《事业单位工作人员处分规定》《科学技术活动违规行为调查处理规定》等，对相关人员和机构作出处理。 （一）对相关人员的处理。 1.仇某某（松江研究院副院长、临床前研究的发起者及主要责任人、《自然》杂志论文末位通讯作者）：给予开除处分；取消其承担或参与科技计划项目、评奖评优等资格5年，记入科研诚信严重失信行为数据库。 2.杨某（仇某某团队主要成员、新华医院副研究员、《自然》杂志论文第一作者兼共同通讯作者）：给予开除处分；取消其承担或参与科技计划项目、评奖评优等资格5年，记入科研诚信严重失信行为数据库。 3.余某某（临床研究负责人、新华医院科研部主任）：免去科研部主任职务；降低岗位等级两级；取消其职务晋升、承担或参与科技计划项目、评奖评优、研究生招生等资格5年，记入科研诚信严重失信行为数据库。 4.施某（新华医院伦理委员会办公室主任）：撤销党内职务；免去伦理委员会办公室主任职务；降低岗位等级一级。 5.孙某（时任新华医院临床研究与创新中心主任）：撤销党内职务；降低岗位等级一级。 6.徐某某（时任新华医院副院长、伦理委员会主任委员）：党内严重警告处分。 7.张某某、袁某某（仇某某团队成员）：行政警告处分。 （二）对相关机构的处理。 1.对上海交通大学医学院，由上海市有关部门对其进行约谈，责成深刻反思，加强对所属单位管理；由上海交通大学医学院责成松江研究院作出书面检查并切实整改。 2.对新华医院，由上海市有关部门对其进行约谈，责成作出书面检查并切实整改；上海市杨浦区卫生健康委依法依规对新华医院作出行政处罚决定。 3.对松江区中心医院，由上海市松江区卫生健康委依法依规对松江区中心医院作出行政处罚决定；对其进行约谈，责成作出书面检查并切实整改。 四、强化监督管理 上海市调查处置工作组督促相关单位以案促改、举一反三，强化全过程监管。上海市卫生健康委已制定生物医学新技术临床研究专项检查方案，并组织开展检查整改。 随着生物医学新技术快速发展，相关机构和从业人员应当充分认识到，细胞与基因治疗等生物医学新技术临床研究具有高风险特征，在勇于探索的同时要恪守行业规范。行业主管部门要认真贯彻《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，持续加强政策宣贯和培训，强化临床研究监管。与此同时，继续高度关注尚无有效治疗手段疾病患者的健康需求，推进相关科研与管理工作，提升诊疗能力，更好满足患者需求。

2026-11-13: 在完成了2023年以来首次加息后，美联储并未准备收手。 本周，美联储理事沃勒表示，应考虑一次幅度超出常规的50个基点的加息。此后，已有多位美联储官员表态支持在12月的议息会议上加息。达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）表示，今冬可能需要更频繁加息。 彭博行业研究利率策略分析师杰佛瑞（Ira Jersey）对第一财经记者表示，美国10月CPI超预期以及随后美债收益率曲线出现的熊平走势，均指向美联储可能加快加息步伐，“但我们认为，12月一次性加息50个基点的可能性仍低于明年3月底之前加息三次、每次25个基点。” 杰佛瑞解释道，由于核心通胀粘性较强，明年1月美联储政策会议上加息的可能性仍然存在，而汽油和燃料成本下降或可推动整体通胀和超级核心通胀在年底前趋于缓和。 加息50个基点的概率有多大 如前所述，沃勒本周二表示，美联储12月可能有必要加息50个基点。随后美联储官员出现了更多的“鹰派”叙事。 最新发言的就包括旧金山联储主席戴利（Mary Daly）。戴利称，为进一步压低通胀，美联储很可能需要进一步加息。此前，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）、克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）以及堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）也都在此方面作出了有关抗击通胀的发言。 据芝加哥商品交易所“美联储观察”工具，美联储12月加息25个基点的概率为84.7%，加息50个基点的概率为15.3%。 此外，美联储到明年1月累计加息25个基点的概率为24.4%，累计加息50个基点的概率为64.7%，累计加息75个基点的概率为10.9%。 “美联储9月加息后，我们当时认为，市场定价所反映的最终再加息100个基点不太可能完全兑现，但再加息至少50个基点的可能性较大。通胀粘性依然较强，确实加大了进一步加息的概率。不过，我们认为美联储不太可能一次性加息50个基点，可能性更大的路径是12月、明年1月和3月会议上分别加息25个基点。”杰佛瑞表示，10月CPI超预期主要源于核心通胀偏高以及能源和食品价格居高不下。后两者在一定程度上受到柴油价格粘性较强的影响，但对于整体CPI而言，汽油零售价格通常会很快反映在环比数据中。如果汽油价格继续跟随近期原油价格下跌，11月和12月整体CPI可能会显著回落。 在超级核心CPI问题上，杰佛瑞表示，这主要是由交通服务价格驱动的，剔除住房价格的核心通胀，10月环比上涨0.4%，涨幅可能高于市场普遍预期。 “大部分涨幅来自运输服务，而这一分项受燃料成本影响较大。柴油和汽油价格上涨通常会迅速传导至这一分项，因此，如果上月燃料价格的跌势没有逆转，甚至进一步延续，整体通胀和核心通胀均有可能放缓。”杰佛瑞表示。 “美联储主席沃什曾表示，他关注的是潜在通胀趋势，因此当下的挑战在于通胀已不再处于下行趋势，目前市场定价所反映的12月加息25个基点几乎已成定局。现在问题变成了明年1月会议是否也会加息，市场定价给出的答案是肯定的。无论1月加息与否，我们认为在进一步累计加息50或75个基点后，美联储明年4月和6月都将按兵不动，为评估后续公布的数据留出时间。”杰佛瑞称。 2027年利率路径大幅重估 可以看到的是，担保隔夜融资利率（SOFR）期货曲线普遍遭到抛售，既反映了美联储在2026年12月会议上加息50个基点的可能性上升，也受到核心CPI环比上涨0.3%、超出市场预期的推动。 当下，通胀比预期更黏，市场担心美联储不得不以更快、更大的力度加息，来压制通胀。其中值得注意的是，在CPI数据公布前，沃勒发表讲话后，期货和掉期市场已超额消化12月加息25个基点的预期，这还推动12月议息会议相关的隔夜指数互换利率（OIS利率）进一步上升3个基点。 不过，大部分变动发生在通胀数据公布之后，抛售主要集中于2027年隐含利率预期，其中2027年6月和9月SOFR期货跌幅最大。 “2027年6月合约隐含利率相对于2026年12月合约的升幅更大，我们认为这一熊陡走势（收益率上行，曲线变陡）颇为合理：一方面，核心通胀粘性较强意味着美联储可能需要加快加息步伐；另一方面，近期隐含加息周期的终端利率定价出现回撤。”杰佛瑞解释道，“SOFR期货曲线在红色合约（也就是大约第2年往后的中远端）之后呈现熊平走势（收益率上行，曲线变平），而且不像白色合约（近端）那样回吐上个月的涨幅，我们认为，这似乎说明近期人工智能（AI）引发的经济增长担忧尚未消退。” 简而言之，当前市场一边担心通胀黏性、美联储可能加快加息，一边又放不下对AI冲击经济增长的担忧，短端在回吐，远端还有支撑，情绪偏向谨慎。 对此，MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示，虽然当前美国中期选举后的政治局势搅动市场，但美国经济表现依然稳健。 “当前唯一的瑕疵是通胀，其水平仍远高于美联储设定的目标。总而言之，本周的市场动荡反映出投资者正在对一个快速增长行业所面临的政治与监管风险进行重新定价，而非美国宏观基本面出现了恶化。”安纳表示。

2026-11-13: 11月13日，Wind数据显示，A股市场共计38只个股涨停。其中汽车零部件板块天普股份收获4连板，机器人板块北纬科技收获3连板。一图速览今日连板股>>

2026-11-13: 中国人民银行11月13日公布的数据显示，M2和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。具体来看，2026年10月末，广义货币(M2)余额359.06万亿元，同比增长7.1%；社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。1-10月，社会融资规模增量为28.61万亿元。此外，贷款利率继续保持低位，社会融资条件较为宽松。第一财经从央行获悉，10月份企业新发放贷款加权平均利率约为2.9%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。股、债、贷协同发展最新金融数据显示，实体经济融资渠道更加多元化，形成了信贷、债券、股票等协同发展的格局。2026年10月末，社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；前十个月社会融资规模增量累计为28.61万亿元，比上年同期少2.29万亿元。根据第一财经统计，1-10月的社会融资规模增量中，债券和股票融资合计占比52.99%，已超过贷款（39.12%）占比13.87个百分点。企业债券保持较快增长，今年以来新增3.1万亿元，是上年同期增量的1.7倍。此外，截至10月28日，今年8000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，也是多元化融资渠道协同支持实体经济的体现，有助于更好满足重大项目的资金需求，促进扩大有效投资。市场权威专家认为，债券、股票等多元化融资渠道占比上升，与我国经济向新向优发展是契合的。多渠道融资互补的本质是不同融资渠道根据不同行业、不同发展阶段、不同企业类型的融资需求差异化特点，发挥比较优势，更好为各类企业全生命周期的健康发展提供丰富适合的金融服务。该专家强调，贷款、债券都是信用扩张的重要形式，观察信用动能要将多种融资渠道合并来看。近年来，伴随着债券市场深化发展，企业更多通过债券融资满足资金需求，对贷款的替代效应增强。同时，建设债券市场“科技板”、设立科技创新与民营企业债券风险分担工具等措施，也为企业发债融资创造了良好的政策环境，截至今年9月末，科技创新债券已累计发行超3.3万亿元。此外，今年以来主要用于置换地方隐性债务的特殊再融资专项债已发行近2万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有1.4万亿元。市场分析认为，短期会影响信贷总量，长期有助于风险出清和高质量发展。随着债券等多元化渠道对贷款的替代作用日益加深，在观察社会信用扩张水平时，不宜只看贷款这个单一渠道，应转向更多维的综合视角，从社会融资规模、M2等覆盖更全面的指标来进行分析。科技型中小企业获贷率稳步提升10月末，人民币各项贷款余额283.33万亿元，同比增长4.7%，信贷供给对产业转型的适配性不断增强。银行信贷投放重心持续向重点领域倾斜，普惠小微贷款、科技贷款、绿色贷款快速增长。第一财经从央行获悉，今年以来信贷结构持续优化，结构上看，不含房地产业的服务业中长期贷款余额62.99万亿元，同比增长9.2%，普惠小微贷款余额38.24万亿元，同比增长6.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。评价金融服务实体经济的成效，除了看金融总量规模和增速，还要看金融服务覆盖了多少经营主体、在多大程度上满足了企业的融资需求。例如，科技型中小企业普遍轻资产、缺抵押，早些年容易面临“融资难”问题。业内专家表示，近年来在金融体系加力支持下，科技型中小企业的获贷率稳步提升，近三年提高4.1个百分点至51.1%，是金融服务覆盖面扩大、融资可得性提升的体现。考虑到还有较多获得债券融资、股权融资的企业和不需要外源融资的企业，企业整体的融资需求满足率还会明显高于获贷率，金融体系对企业创新发展的支持是相当有力的。业内专家还表示，信贷结构优化本质上是金融供给顺应经济结构转型而持续动态调整的过程。9月底央行推出的一揽子货币政策措施，就是通过进一步放大结构性货币政策工具的引导效能，促进信贷结构与产业结构互相赋能升级，形成正向循环。经济增长有望实现顺利完成预期目标我国前三季度GDP增长4.6%，三季度GDP增速较二季度回升0.2个百分点，超出市场预期。市场人士分析，近期宏观政策持续加力，为金融总量合理增长提供了支撑。今年以来，央行两次出台一揽子结构性货币政策措施，包括降低再贷款利率0.25个百分点、单设民营企业再贷款、降低抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点并将“六张网”纳入支持领域等，引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，既为经济结构转型升级提供坚实保障，也有助于支撑金融总量增速处于正常偏上的水平。进入四季度，前期出台的一揽子政策逐步落地落实，8000亿元新型政策性金融工具投放的撬动效应会集中显现。市场权威专家认为，财政支出节奏提速对经济的支撑也将进一步增强，经济增长有望实现顺利完成预期目标，为“十五五”开局起好步打下坚实基础。下一阶段，随着存量政策和增量政策集成效应不断显现，金融体系将继续保持对实体经济高质量发展的有力支持。

2026-11-13: 盘后数据显示，11月13日龙虎榜中，共34只个股出现了机构的身影，10只股票呈现机构净买入，24只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是亚玛顿、冰山冷热、九牧王，净买入金额分别是2772万元、1736万元、1335万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是沪电股份、蓝盾光电、和林微纳，净流出金额分别是1.21亿元、1.09亿元、1.02亿元。

2026-11-13: 超强厄尔尼诺正在来袭，全球极端天气频发，把更多巨灾风险的不确定性推向保险业。 “从全球市场角度而言，气候变化正在改变全球巨灾保险体系。”全球知名保险业评级机构贝氏评级亚太区CEO罗伯特·柯蒂斯（Robert Curtis）近日在接受第一财经专访时表示，目前全球巨灾保障缺口依然较大，在直保与再保容量对承接尾部风险存在局限的背景下，巨灾风险证券化的驱动力增强。 对于中国保险公司而言，尽管巨灾风险对盈利形成周期性压力，但它们整体的偿付能力水平尚且充足，目前对资产负债表及公司评级影响有限，不过再保自留偏重、转移工具单一的旧结构需要做出改变。 巨灾保障绝对缺口仍在扩大 瑞再研究所数据显示，野火、严重对流风暴和洪水等次生灾害，占全球2025年自然灾害保险损失的92%，这一比例创下历史新高。其中，仅洛杉矶野火就造成约400亿美元损失。 而近年来的气候变化正在让情况变得更为严峻。“海洋变暖可能增强风暴强度，超级厄尔尼诺可能抑制大西洋飓风、增强太平洋风暴并改变降雨模式，部分地区干旱和野火风险上升，其他地区则洪水增加。对保险业来说，由于这些事件分布广泛且不断累积，即使没有大型飓风或地震，也会抬高基准损失水平。”罗伯特·柯蒂斯表示。 瑞再数据显示，总体来看，天气事件的实际保险损失数十年来每年约上升5%–7%，主要因暴露度扩大。 罗伯特·柯蒂斯称，2025年，约2200亿美元的自然灾害经济损失中，约一半得到保险保障，为历史较高水平之一，但绝对缺口仍在扩大，且地区差异明显。在亚洲、拉丁美洲等许多新兴经济体，洪水、风暴或地震的经济损失中，保险覆盖比例往往只有10%–20%或更低。全球保障缺口依然较大。 不过，他认为，未来随着收入上升推动保险需求增加、公私合作扩大，以及更可负担、更易获得的产品出现，保障缺口有望收窄。 面对日益增高的气候风险，被称作‘保险的保险’的全球再保险市场如何应对？罗伯特·柯蒂斯表示，目前全球再保险市场并未全面收缩对气候相关巨灾风险的敞口。不过，在早期损失较高后，再保险人提高了起赔点，使原保险人更多承担频繁的次生灾害损失，这一调整仍在持续。但在资本端，再保险资本已升至历史高位，近期大型峰值事件相对较少，使行业资本充裕，保障能力因此充足。 “目前再保市场总体方向持续支持巨灾风险转移，但市场更有选择地配置资本，前提是要求底层风险得到有效的管理，而非任其不受控制地增长。”罗伯特·柯蒂斯说。 对中国财险公司资产负债表影响有限 气候风险对中国财险市场的影响同样不容小觑。 “近年来，中国的气象相关自然灾害主要由极端降雨、洪水和台风驱动。”贝氏评级高级分析总监李丽妍表示，这类事件对保险业的影响主要集中在车险、农险和企业财产险的赔付上升，但实际冲击程度仍取决于各公司的地域与业务结构、风险定价能力、再保险安排以及资本缓冲水平。 在近期的上市险企三季报发布会上，人保财险及太保产险纷纷表示今年三季度极端天气高发，对综合成本率产生了一定影响。 不过，从贝氏评级对市场的观察来看，相关损失主要体现于当期承保结果，表现为综合成本率上升、承保盈利空间收窄，属于盈利层面的周期性压力，对中国财险公司资产负债表的影响总体有限。 “中国财产险公司整体平均偿付能力充足，显著高于监管底线。在约85家财险公司中，股东权益合计约8090亿元，前三大公司即接近5000亿元。相较这一资本基础，每年数十亿至百亿量级的巨灾保险赔付占比相对有限。”李丽妍称，因此单次重大自然灾害或短期承保利润波动并不必然触发评级公司对中国财险公司的评级调整。“我们更关注巨灾风险是否持续削弱保险公司的承保盈利能力、资本充足性及整体财务实力。”李丽妍说。 但从再保安排上来说，李丽妍介绍称，对比国际同行，国内险企巨灾再保安排和自留结构有明显差异，国际成熟市场巨灾损失通过再保险分流比例更高，合约以分层超赔、配合ILS（保险连接证券）工具多元分散为主；国内巨灾分担则更依赖比例再保险，市场化对外分保比例整体偏低，自留相对更高。 “长期方向上，我们预期国内险企会就气候风险及其影响，灵活调整及重新平衡自留水平、优化溢额与巨灾超赔合约配比，强化单灾种、单区域累积限额管理，逐步构建更自主可控的多层次风险转移框架。”李丽妍说。 那巨灾风险是否会必然造成推高财险产品的定价？对此，罗伯特·柯蒂斯回应称，气候风险加剧可能推高保险公司的赔付成本，并对保险费率形成一定的上行压力，但这一传导过程并非简单的线性关系，而是受到市场竞争、承保能力、再保险成本及监管环境等多重因素的影响。保险公司需要综合评估气候风险对承保盈利、资本充足性及长期业务可持续性的影响，并据此调整经营策略。 “我们认为，险企更多采取的做法是倡导风险减量，并进行精细化风控，例如，一些大型险企持续完善其巨灾建模能力、事前预警系统，并定期开展压力测试。通过分区累积限额、提高免赔、完善再保分层安排，搭配风险减量服务区分标的质量，把风险和定价匹配起来。”罗伯特·柯蒂斯说。 从中国大型财险公司的实践来看，尽管三季度极端天气频发，但通过风险减量、降本增效等方式，上市险企均实现了综合成本率的同比逆势优化。 巨灾风险证券化驱动力增强 10月,人保财险在香港成功发行“侧挂车”保险连接证券，这一分散巨灾风险的保险证券化工具首次在境内险企中破冰。叠加此前多家险企发行的巨灾债券，巨灾风险证券化正在提速。 “从需求端而言，巨灾风险证券化的驱动力是真实且持续增强的。”罗伯特·柯蒂斯表示，过往中国重大灾害损失中保险补偿的比例普遍不超过20%，远低于全球平均40%左右的水平。传统再保险市场的承保容量在面对极端尾部风险时存在结构性局限，将巨灾风险部分转移到容量更大的资本市场，具有明确的现实逻辑。 从贝氏的2026年再保险报告统计看，第三者资本（即包含巨灾风险证券化产品等由非传统再保险公司所提供的风险资本）占全球再保险资本的18%，而中国仍处于初期的探索阶段。与此同时，2024年保险业新“国十条”已明确提出“研究探索巨灾债券”，政策方向在中长期内不会逆转。 “我们预期香港市场会是其中主要的桥头堡，且产品形态趋于多元化，实践层面已有可验证的进展。香港自2021年起建立的保险连接证券专属规管制度及资助先导计划，已累计促成多宗发行，总规模超60亿港元，为境内保险机构提供了可用的制度基础设施。”李丽妍表示，相对而言，巨灾债券等相关产品在境内市场发行目前仍受制于一些制度的瓶颈。核心在于特殊目的载体（special purpose vehicle/SPV）的主体资格。 李丽妍称，充当SPV的特殊目的保险人，需要同时具备再保险人资质与债券发行主体资格；而国内《保险法》对保险人注册资本的要求，以及《证券法》对债券发行主体须为公司制企业的要求，共同限制了巨灾债券在境内的直接发行。此外，SPV的会计处理、税收待遇、外汇资金管理等配套制度也有待跨部门协调明确。

2026-11-13: “我们现在做仿真测试，需要世界停下来，等我示范完了再动，这在真实世界不可能。” 在2026百度世界大会上，上海交通大学副教授、RhOS.ai创始人李永露用一个测试细节，描述了当前大模型进入物理世界时面临的尴尬。 他提到，在仿真评测中，将GPT-6作为“慢系统”、自家模型作为“快系统”，可以较轻松地超越现有模型。但如果放到真机操作上，一个简单的抓、拿、放任务可能需要15至20分钟甚至更久。 过去两年，从打网球到叠衣服、冲咖啡，机器人的能力不断刷新外界的认知，具身智能也成为一级市场最受关注的赛道之一。但当这些机器人走出实验室、展厅和运动会赛场，进入真实生产生活场景，企业面临的却是另一套考题。 一个动作能不能稳定地重复上千次？换一个环境，机器人需要重新学习多久？昂贵的数据采集和模型训练投入，又如何转化为企业的收入？从业者们开始算起具身智能走向规模化应用过程中不容忽视的账。 其中一个数字格外引人关注。李永露透露，据他了解，北美一家较强的具身智能模型公司上一代模型的迭代成本约为2.5亿美元，国内头部公司迭代一轮模型的成本也在10亿元人民币左右。 “这是一个非常贵的行业。”他说。 百万小时数据背后，壁垒在哪儿？ 与大语言模型相比，具身智能的昂贵，首先体现在数据上。 “具身数据需要从地里种出来，不是把船开过去，把数据捞起来洗洗就可以了。”李永露这样形容两者的差异。 目前具身行业7B参数的模型能“吃掉”约100万小时数据；若要练出1000万小时有效数据，背后可能需要1亿小时原始数据清洗出来。 百度百舸具身行业高级技术专家史南胜算得更细：每新增1万小时第一视角数据，仅相机位姿计算一项，就需要消耗3.7万至11.4万卡时；在数据采集端，一名工作人员采集8小时数据，最终可能只有约3.5小时能够用于训练。 元点科技联合创始人兼首席科学家蒙新泛则提到，即便一些企业称采集到百万小时数据，但经过数据流水线层层筛选，最终真正进入训练阶段的可能只有几万小时。当前行业还没有到讨论数据规模和质量如何平衡的阶段。 如果采集一小时低质量数据，企业可能需要花费百倍的成本，才能通过后续训练和测试判断它没有价值。李永露观察到，一些公司从四五家供应商采购了百万小时数据，存放在云端，却不知道如何有效处理，也不舍得删除，因为已经投入了大量资金。 为了避免这样的沉没成本，具身智能企业需要在采集之前就考虑任务分布、数据缺口和采集剧本，在采集过程中进行质量监控，并在训练前后评估数据的价值。 甚至数据采集人员的激励机制，也是行业需要解决的问题。李永露表示，采集人员不一定关心数据的多样性，企业需要想办法让采集人员的利益与数据质量对齐。 “我们希望让一个保洁阿姨可以采到专家级别的数据。”他说。 高昂的数据和模型研发投入，能否真正形成具身智能公司的竞争壁垒？随着GPT-6-Astra在多项具身智能相关评测中表现出色，业界担忧：未来大模型公司会不会“吃掉”具身智能公司的模型层？ 潜界科技创始人兼CEO胡钰承认为，在具身智能最上层的任务规划领域，目前难有具身智能公司认为自己的模型比通用大模型更强。未来，通用大模型与具身操作模型可能长期共存，但在智能能力的上限上，前者也有可能超过后者。 真实世界对机器人的要求并不只是智能水平，还有实时交互能力。 李永露表示，目前部分模型的响应频率可能只有零点几赫兹至1赫兹，而VLA（视觉语言动作模型）通常需要20至30赫兹的控制频率。要保证人形机器人不摔倒、完成切菜、拉面等精细交互，底层控制频率可能需要达到几百甚至上千赫兹。即便大模型的响应速度提升十倍，也未必能够满足这些要求。 蒙新泛则推演，如果大模型公司真的能够覆盖整个具身智能模型层，那么它所面对的市场可能比今天的OpenAI、Anthropic还要大。但越往底层走，技术和应用场景的分化就越严重，一家公司很难将从模型、硬件到实际部署的所有环节全部做完。 不必等到“ChatGPT时刻” 昂贵的投入能否收回，最终要过客户这一关。 地瓜机器人销售副总裁江舟在论坛上分享了一个行业变化：可能在半年前，大部分具身智能公司工程师最重要的工作，还是帮老板完成发布会和展会上的算法Demo。但到了今年下半年，随着投融资和应用场景变得更加冷静，企业开始冲刺真实场景中的部署与可复制化。 换句话说，客户只为价值付费。昆腾动力CTO赵春明讲述了一个已经交付的跨境物流包裹分拣案例。机器人需要从传送带上拿起不同形态的包裹，无论是软包还是硬包，都要完成翻面、配合扫码、称重，再根据业务结果进行分拣。这个岗位的劳动强度较大，人员流失率较高。尤其每逢“双11”“618”“黑五”等高峰，物流企业还需要提前招聘人员、增加工位，高峰过后又要调整人员规模，带来额外的管理成本。 对这类客户而言，机器人的价值不只在于节省人工，还在于降低招聘、排班等管理成本。客户关注机器人能否真正替代这个工位，成功率能否达到人的水平、能否超过新手。 赵春明认为，接下来具身智能企业需要关注的几个问题包括：能否进入真实的主流客户场景，能否实现接近7×24小时的稳定运行，人工接管和纠错的数据能否高效回流，以及从一个场景迁移到另一个场景的成本能否足够低。如果每进入一个新场景都需要重新投入大量研发资源，那么即使跑通了单个客户的商业模式，也未必能够实现规模化复制。 节卡机器人CTO刘博峰表示，对于工业客户而言，成本、节拍和工艺性能始终是采购设备的重要依据。当前一些头部企业愿意尝试具身智能，一方面是担心在新技术发展中落后，另一方面也是为了提前积累自身生产环境和工艺中的数据。也就是说，现阶段具身智能企业获得的订单，既有实际生产需求，也有技术探索和战略储备的性质。 商业化还有另一重价值：通过真实场景中的数据回流，推动模型持续迭代。 银河通用联合创始人兼大模型负责人张直政认为，具身智能不必等到自己的“ChatGPT时刻”才开始商业化。相反，商业部署本身能够加速这一时刻的到来。例如，对于便利店等具体场景，机器人并不需要掌握所有人类技能，只要能够可靠地完成客户需要的任务，就可能具备商业价值。 张直政认为，行业真正需要回答的问题，不只是机器人能够学会多少个任务，而是学会第一个任务之后，能否让学习第二个任务更加容易；当机器人学会100个任务之后，能否改变学习第101个任务的方式。 商业化进程的变化，也正在影响资本市场对具身智能企业的评价。 中金研究院执行总经理、创新经济团队负责人周子彭引用Dealroom数据称，2026年以来，中国在具身智能领域的整体融资规模已经超过美国。不过，今年7月以来，行业融资总额出现一定程度下滑，市场开始重新审视估值与商业化进展之间的关系。从结构上看，今年融资额排名前20家的企业占比已接近60%，但种子轮融资事件的占比仍相对稳定。 他预计，2027年具身智能一级市场整体仍将保持相对活跃，但企业的融资规模、估值及融资条款，将更加依赖真实订单和正向现金流。

2026-11-13: 《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》要求分类指导新社会组织党建工作，全面落实党建工作要求写入章程，强化党建引领行业自律。 11月12日，上海资产管理协会举行第一届会员大会第六次会议暨创建一流投资机构品牌建设论坛。会议深入学习党的二十届五中全会精神，审议通过《上海资产管理协会关于学习贯彻党的二十届五中全会精神的决议》。上海市委金融办副主任曹艳文、市金融工作党委组织处副处长潘丽娜等出席会议。会议邀请中国浦东干部学院专家作学习全会精神专题辅导。 协会会长（中保投资党委书记、董事长）贾飙在讲话中指出，此次通过的《决议》要求将学习全会精神贯彻到协会治理和服务行业发展的各个环节，以高质量党的建设引领协会更好服务会员单位及上海资管行业。协会将全面加强协会及行业党的建设工作，贯穿“从严”基调，坚持“守正创新”，促进“以上率下”，扩展协会与会员单位等“党建联建”。 相关负责人介绍，协会落实上海金融系统学习传达贯彻党的二十届五中全会精神会议要求，坚持和加强以高质量党建促进金融和资产管理业高质量发展理念，努力把对全会精神的学习成果转化为服务会员单位、促进资管创新发展的实效。协会坚持勤俭办会原则、努力增效降费，此次会员大会通过《关于上海资产管理协会2027年度减缴20%会费事项的议案》。 会议还完成了理事增选等选举事项。据悉，新当选的四位协会理事中，两位来自私募证券投资机构，进一步丰富和完善了协会银行理财、保险资管、信托、券商资管、公募基金、私募基金的“6+X”会员结构中的理事代表性。 会议期间举行的“创建一流投资机构品牌建设”论坛上，中保投资党委副书记唐洪涛，协会会员、麦肯锡全球董事合伙人马奔分别围绕“创建一流投资机构品牌建设的理念与实践”、“全球资管行业新格局与中国资管行业未来发展”作专题分享。会议交流了经协会理事会确定的中保投资、国泰海通资管、富国基金、浦银理财、平安期货五家协会会员单位承担的协会2026年度课题，并发布协会绿色金融专委会《资产管理行业绿色金融分类指引》。 192名协会会员及会员单位代表出席会员大会。协会荣誉会长（汇添富基金名誉董事长）李文主持会议。协会监事长（立信会计党委委员、高级合伙人）潘莉华，协会副会长（国泰海通资管党委书记、董事长）陶耿，协会副会长（平安资管总经理）张剑颖，协会理事、秘书长韩康，协会副会长单位上海信托党委书记陆炜等出席会议。

2026-11-13: 11月13日，继昨日晚间公布三季度业绩报告后，中芯国际举行了三季度业绩说明会，公司管理层就行业景气度、四季度的价格与供需走势作出最新判断。 此前，国内另一家龙头厂商华虹宏力也已发布三季度业绩报告。受益于AI发展浪潮，国内晶圆代工“双雄”业绩整体向好，且预计四季度量价齐升态势仍将持续。 “AI配套芯片需求增速超预期” 具体来看，按照国际财务报告准则，中芯国际第三季度销售收入31.9亿美元，环比增长6.1%；毛利率29.9%，环比提升4.6个百分点。公司联合CEO赵海军在业绩会上表示，Q3收入创新高主要是由于客户对AI配套芯片的需求增速超出预期，8英寸晶圆出货量环比增加5.7%；平均销售单价环比提升1.8%。毛利率提升主要是因紧急订单导致公司减缓工程研发投片，产能利用率提升至97.3%（环比增加3.6个百分点），显著摊薄单位晶圆成本，抵消了折旧费用环比上升2.3%的负面影响。 华虹同期销售收入9.871亿美元，同比增长19.9%，环比增长9.9%，创历史新高；毛利率24.6%，同比提升7.6个百分点，环比提升4.7个百分点。剔除华力微并表影响后，销售收入8.034亿美元、毛利率19.9%。 华虹宏力董事会主席兼总裁白鹏表示：“公司今年显然受益于AI浪潮，至少超过50%的终端产品受到AI发展带动贯穿所有技术平台。” 从利润端来看，中芯Q3归母净利润28.47亿元，同比增长87.6%，环比下降8.35%；扣非净利润26.39亿元，同比大增107.3%，环比增长49.8%。华虹Q3归母净利润8.35亿元，同比增长136.14%；扣非净利润6.16亿元，同比增幅高达276.11%。 在产品结构上，两家公司在工业及汽车领域的收入均有所增长。中芯国际智能手机收入占比降至14.3%，去年同期为21.5%；工业与汽车占比升至19.3%，较去年同期的11.9%提升7.4个百分点。华虹宏力工业及汽车收入1.95亿美元，同比增长38.9%，占比约19.7%；消费电子仍为华虹最大板块，收入6.88亿美元，同比增长26.4%。 中芯国际联合CEO赵海军表示，三季度智能手机和消费电子需求疲软，预计未来下降趋势或将持续，但车规和工业芯片景气度正在回升。 在尺寸与区域结构方面，中芯国际12英寸晶圆收入占比78.9%，8英寸为21.1%；中国区收入占比90.8%，较去年同期提升4.6个百分点。华虹宏力12英寸业务收入占比已达70.7%，华力微并表后十二英寸权重进一步上升。 从资本开支来看，中芯国际Q3资本支出10.94亿美元，较Q2的18.36亿美元明显回落。赵海军表示，由于全球设备供应链紧张，交付周期拉长，部分设备交付时间存在不确定性，可能对全年资本开支执行带来扰动，但不影响今年扩产规划落地。 量价齐升仍将持续 值得关注的是，在AI需求持续外溢的背景下，两家龙头厂商当季产能均逼近或突破满载。 中芯国际第三季度销售晶圆303.37万片（折合8英寸），环比增长5.7%；月产能从109.65万片增至111.68万片，环比增1.85%，产能利用率从93.7%跳升至97.3%。华虹第三季度付运晶圆191.1万片（8英寸等值），同比上升11.5%，环比上升4.0%；月产能63.6万片，产能利用率达102.9%，处于超负荷运转。 展望四季度，中芯国际预计收入环比增长4%~6%，毛利率指引为26%~28%，较Q3有所回落。赵海军表示，Q4受季节性因素影响，客户观望导致下线减少，产能利用率微降，且折旧与原材料成本上升，故毛利率指引与上季度持平。Q4虽处行业传统淡季，但公司将释放产能向专用存储、BCD等高附加值产品倾斜。 华虹宏力预计销售收入约在10.8亿美元至10.9亿美元之间，毛利率约在25%至26%之间，相较Q3继续改善。 在价格方面，华虹宏力2026年平均提价幅度约为10%~15%。“对于2027年，不同产品有高有低，也有持平，公司暂不希望作出更激进的判断，但预计平均售价仍将上升。”白鹏表示。 中芯国际预计Q4收入环比4%~6%的增长中，量和价的贡献各占约一半，即出货量贡献2%~3%，价格提升贡献2%~3%。 在谈及AI及半导体行业发展周期时，两家公司的管理层均给出了较积极的判断。 白鹏表示，“人工智能相关产品持续拉动全球半导体市场需求。工业及汽车市场正逐步改善。公司的MCU、闪存、电源管理及功率器件等产品需求日益增长，即使持续扩充产能，部分细分领域的供应仍相应趋紧。我们预计量价齐升的态势将持续一段时间。” 白鹏认为，AI浪潮今年确实非常强劲，其增幅可能出乎大多数人意料，这一轮是从存储开始的，现在这一趋势很可能也在向特色工艺、逻辑技术领域方面渗透。 赵海军认为，目前AI发展方兴未艾，算力需求供不应求。目前行业共识是，2027年将是产能非常紧缺的一年，预计持续到2028年中期至下半年。2028年中期之后，与AI相关的存储器需求或达到基本供需平衡，算力或其他配套芯片或仍然紧缺。 据TrendForce统计，2026第二季度，中芯国际与华虹集团分列全球晶圆代工厂的第三、第六位，市占率分别为5.4%和2.3%。

2026-11-13: 一周前，谁都无法预测全球科技与人工智能（AI）产业将迎来一场史无前例的人事巨震。 作为自1993年创立公司以来一直掌舵的核心灵魂人物，身着黑色皮夹克、被誉为“AI教父”的黄仁勋几乎与整个芯片及AI产业深度绑定。伴随其立场，华尔街掀起对英伟达估值的重定价激辩。 周四，英伟达股价早盘一度暴泻超14%，随后在紧急公关与逢低买盘支撑下逐步收复部分失地，最终收盘跌幅收窄至4.34%，报166.19美元，较10月6日的阶段高位跌幅超30%。除人事变动外，中期选举后民主党取得压倒性胜利以及市场对AI建设可持续性的广泛担忧，也加剧了这一波跌势。 当地时间周四，英伟达正式宣布，公司董事会已批准创始人黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官及董事职务，并即刻生效。与此同时，公司现任执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）出任临时CEO并继续兼任CFO，直至正式继任者确定；Harvey C. Jones则被任命为公司首任董事会主席。 多位华尔街分析师认为，受领导层更迭、董事会调查及客户寻求供应链对冲等因素影响，英伟达股价与估值在短期内将不可避免地承受下行压力；但从长期来看，其庞大的生态建设、技术代差以及强劲的AI资本支出，仍为公司构筑了护城河，长期看涨逻辑并未根本逆转。 华尔街密集下调评级 人事调整前后，多家华尔街机构下调英伟达目标价。 Evercore ISI分析师利帕西斯（Mark Lipacis）将英伟达评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，目标价从465美元大幅砍至186美元，并将其从该行的“最佳核心投资组合名单”中剔除。 值得一提的是，分析师的下调逻辑并非源于对底层算力芯片需求的悲观预期，而在于投资者对英伟达盈利定价倍数的重构——即投资者愿意为公司的每单位利润付出怎样的估值折价。新目标价是基于其预测的2028年每股收益23.27美元、给予仅仅8倍的市盈率计算得出。 利帕西斯援引苹果公司的先例，在iPhone推出后的2007年至2012年间，即便公司业绩保持强劲增长，苹果的市盈率仍从38倍大幅压缩至8倍；他预计英伟达面临的相关调查将耗费一定时间，短期内其市盈率倍数亦将难逃持续承压的周期性估值折价困境。 奥本海默（Oppenheimer）分析师谢弗（Rick Schafer）将评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”并撤销了目标价。他将黄仁勋的离开定性为“重大的、可能改变投资逻辑的事件”，警告此举可能引发“人才流失”并威胁公司的创新步伐，短期内领导层隐忧将持续压制股价。 伯恩斯坦（Bernstein）分析师斯拉斯贡（Stacy Rasgon）将评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，目标价从400美元腰斩至200美元。他指出，新的指控、潜在调查以及负面头条风险带来了额外的不确定性，令投资者在当下难以大举买入。 此外，KeyBanc分析师将评级从“超配”下调至“标配”；Melius Research分析师将评级从“买入”下调至“持有”；William Blair将评级下调至“与大盘持平”：RBC资本市场因董事会调查带来的不确定性，将其目标价从330美元下调至230美元；Stifel将目标价从315美元下调至205美元。 除了估值压缩与合规审查风险，短期内的行业竞争格局也在发生微妙变化。分析人士认为，客户正在寻求英伟达的替代品以进行风险对冲。作为AI训练领域的第二名以及推理领域的有力竞争者，AMD有望在此次风波中获益——客户不会离开英伟达，但会在采购路线图和资格计划中给予AMD更多权重与订单。 基本面与AI需求未改 尽管短期阴霾笼罩，但华尔街对英伟达的长期基本面依然保持乐观。 Raymond James重申了“强力买入”评级并维持515美元的目标价；瑞穗证券（Mizuho）分析师也重申了“跑赢大盘”评级及250美元目标价，强调尽管调查和分心因素可能使公司在2027年前面临挑战，但其“供应链护城河依然稳固”。 支撑长期看涨逻辑的核心，在于英伟达庞大的平台型生态系统。 明星分析师丹·伊夫斯（Dan Ives）在发给第一财经记者的邮件中表示，目前英伟达在AI GPU芯片领域仍领先最近的竞争对手约2至3年，围绕接下来几代芯片和物理人工智能（Physical AI）的战略路线图已基本成型，由全球4.2万名员工共同驱动，至少在未来两年内不会受到重大干扰。 此外，市场对AI计算的需求依然强劲，客户并未取消订单，全球3万亿至4万亿美元的AI资本支出预期也没有改变。华尔街预计，英伟达2027财年第三季度营收将同比飙升91%至1088.4亿美元，每股收益（EPS）将同比增长90%至2.47美元。根据LSEG数据，预计其本财年收入将翻一番以上，并在随后两年再翻一番。 伊夫斯表示，一旦度过风暴，其对应2028年预期EPS约10倍的估值显得“太便宜了”。 此外，临危受命的克雷斯在英伟达已工作13年，此前曾任职于思科、微软和德州仪器，在内部和业界均建立了极高信誉。她公开表态将继续推进公司在加速计算和AI领域的领导地位，而即将到来的11月17日财报电话会议将成为她的首次公开大考。 伊夫斯预计，克雷斯可能担任约一年的临时CEO，鉴于英伟达在全球经济中的重要性，董事会最终可能从外部寻找一位“登上过全球舞台”的永久继任者。 值得注意的是，英伟达的动荡之所以牵动全球神经，还在于其在AI金融生态中扮演着“AI央行”的角色。 为扶持行业发展，英伟达做出了数千亿美元的财务承诺。数据显示，截至7月26日的六个月内，英伟达斥资424亿美元入股产业链企业。今年8月，英伟达同意为OpenAI提供高达1050亿美元的俄亥俄州数据中心租赁担保。 国际货币基金组织在上月发布的《金融稳定报告》中警告，AI“循环融资”导致的潜在债务陷阱与单股杠杆ETF的野蛮生长，正悄然在信贷与股票市场中累积系统性风险。 国际货币基金组织（IMF）全球市场分析部助理主管Jason Wu在接受第一财经记者专访时表示，AI生态系统中，处于核心位置的企业（如芯片和硬件巨头）在赚大钱；前沿实验室（OpenAI和Anthropic）正在大量烧钱，至今尚未实现大规模盈利；大幅增加投资的超大规模云计算巨头，则寄希望于AI能提升其广告等业务收入，但这种盈利提升能否持续尚不确定。 “一旦AI叙事逆转，高度绑定该生态系统的亚洲及新兴市场将面临严峻考验。”Jason Wu补充道。 对于投资者而言，在紧盯华盛顿监管审查与新任CEO遴选进展的同时，11月17日的财报电话会议或将成为检验英伟达能否平稳穿越风暴的第一个关键节点。

2026-11-13: 据报道，根据一份最新民调，在美国中期选举基本落下帷幕后，选民开始讨论2028年美国总统大选的两党潜在热门候选人。 在受访的共和党选民中，美国国务卿鲁比奥和副总统万斯更受青睐；在民主党选民中，来自佐治亚州的联邦参议员奥索夫（Jon Ossoff）和前交通部长布蒂吉格则处于领先地位。 该民调于11月9日进行，调查对象涵盖全国1705名成年人，其中包括来自两大政党、各约500名的注册选民；民调的误差幅度为5个百分点。 截至目前，民调中提到的这些政治人物均尚未正式启动竞选活动。 新华社援引外媒分析称，在国会与白宫分立、2028年总统选举逐渐进入政治议程的背景下，两党争斗将进一步加剧。此外，民主党能否弥合党内建制派与“进步派”的分歧，也将影响其政治前景。 鲁比奥领先于万斯 这份民意调查显示，约45%的共和党选民表示，他们认为鲁比奥会是一位“出色”的总统候选人，对万斯持同样看法为43%；另有32%的受访者认为佛罗里达州州长德桑蒂斯是一个“出色”的人选。美国总统特朗普在11月8日被问及是否会在2028年共和党总统初选中为候选人背书，他的回答是：“大概，不一定。”特朗普称，除了副总统万斯之外，鲁比奥“很棒”，并说鲁比奥工作做得非常出色。 在接受调查的民主党选民中，有29%的人认为奥索夫和布蒂吉格是2028年大选候选人阵容中的“绝佳”人选。 奥索夫和布蒂吉格被看作是美国民主党内的新生代80后代表。其他民主党潜在候选人，前副总统哈里斯和加利福尼亚州州长纽森则分别被23%的受访者视为“绝佳”人选。此外，来自纽约州的民主党籍联邦众议员科尔特斯（Alexandria Ocasio-Cortez）也获得了15%受访者的这一评价。 当事人怎么说？ 据央视新闻报道，鲁比奥否认有关他计划离职竞选总统的报道，称将在本届政府任期结束前一直留任。 鲁比奥在接受采访时表示，为美国总统特朗普工作至任期结束“一直是我的计划”。针对有关他考虑离职的报道，鲁比奥说：“老实说，我不知道这些消息从何而来……我热爱我现在的工作。” 鲁比奥在采访中拒绝回答他是否会参加2028年美国总统选举的问题。他说：“我真的不会再谈论2028年了。我就是不会再谈了。” 5日早些时候有消息称，鲁比奥正在考虑是否离开政府。消息称，鲁比奥曾与白宫官员谈及辞职事宜，但被要求留任。 0月18日，万斯在一场市民大会上表示，他2028年不参加总统竞选“是有可能的”。 “当然有可能。”万斯提到了自己四个年幼的孩子，并表示，他的妻子、“第二夫人”乌莎·万斯（Usha Vance）“从来都不喜欢政治”。 在民主党阵营，奥索夫已多次否认自己对2028年的竞选有任何兴趣，并承诺若能在今年成功连任，将完整履行其六年任期。 与此同时，布蒂吉格在参加媒体讨论时表示，他“有可能”再次参加总统竞选。“我认为我更有可能（再次参选），但还有太多未知因素。”布蒂吉格说道，“光是今年会发生什么，我就有很多不清楚的地方，更不用说未来还需要了解的情况了。”

2026-11-13: 11月12日，英伟达迎来临时CEO，正式的CEO人选尚未定下。这家全球最大的AI芯片公司的管理层动荡，成为影响近期AI芯片领域走向的重要变量之一。 11月12日盘中，英伟达市值一度跌破4万亿美元。11月9日至12日，英伟达股价累计下跌10.96%，市值蒸发超4900亿美元。 与此同时，美股其他主要的AI芯片股已从前段时间美国中期选举进展引发的市场担忧中走出，本周AMD（AMD.O）和博通（AVGO.O）都连涨四日。它们或它们所代表的势力，已经成为英伟达最有力的挑战者。 挑战者环伺 英伟达股价疲软的同时，近四个交易日，AMD股价累计上涨30.34%，博通累计上涨24.06%。 英伟达出现管理层动荡信号的同时，挑战者持续发力。 谷歌是博通的ASIC（专用集成电路）客户。就在英伟达管理层动荡信号释放后，11月9日，谷歌推出两款新TPU（张量处理单元），首次在一年内推出四款TPU。谷歌同时宣布，TPU已经有近100家客户，包括前沿AI实验室、交易公司、零售商、大学等。 谷歌TPU从自用走向外销，此前披露的客户还包括Anthropic、甲骨文等，抢的都是英伟达的生意。而从博通在9月财报会上的表述能看到谷歌更大的野心：2026年将部署10吉瓦Ironwood TPU，2027年部署5吉瓦下一代TPU，2028年部署另外的10吉瓦。 除了谷歌，博通收拢了更多云厂商和AI厂商自研芯片势力，包括OpenAI、Anthropic和亚马逊。另一家ASIC芯片厂商Marvell的客户包括微软，微软自研芯片的力度也在增大。 就在上个月，微软发布最新芯片Azure Maia 300，并宣布2027年将开始把Azure Maia系列扩展至数吉瓦级规模部署。当时微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）形容，这是微软迄今为止在自研芯片上最大的一笔押注。 另一边，英伟达在GPU领域的老对手AMD也在发力。 英伟达此前将GPU扩展至机架系统，通过协同设计扩大算力集群规模并提高效率，AMD也在跟上。AMD首个机架级AI系统Helios今年下半年开始发货，客户包括Meta、OpenAI和甲骨文等。这家厂商近期也释放了增长的信心。上周AMD预计，明年营收增长将超80%。 随着AMD发力，市场咨询机构Futurum称，英伟达控制了95%数据中心GPU市场份额，AMD份额约4.5%，但随着AMD的机架级系统出货，可能改变这一局面。 与此同时，一些新兴的ASIC芯片公司也在寻找客户。美国AI芯片公司Cerebras Systems11月12日发布的财报显示，该公司第三季度调整后利润同比转正，该公司还拿下了新客户微软。 长期创新力是关键 随着云厂商和AI厂商自研芯片的浪潮在年内愈演愈烈，以及GPU老竞争对手迎头赶上，这本该是英伟达守住疆土、开拓新市场的关键时期。 应对竞争，本来英伟达已在抢先布局一些新兴市场。8月的财报电话会议上，目前已任临时CEO的科莱特·克雷斯（Colette Kress）在回应英伟达客户自研芯片的问题时表示，超大规模云服务商之外有一个巨大的市场，那些客户对于自研定制芯片没有兴趣，英伟达可以服务这些主权AI、新云厂商和企业等客户。 英伟达也确实在这个方向发力，在云厂商动辄吉瓦的数据中心之外寻找机会。在10月德国柏林GTC上，英伟达推出DSX POD AI工厂参考设计，这个产品预安装好，到达目的地后最快14天内就能运行，大大缩短了机架系统装配的时间，瞄准的是吉瓦级数据中心之外百兆瓦级数据中心的需求。 这款产品是英伟达引领AI基础设施建设的最新一个创新。不过，这种创新力和执行力在CEO更换后能否继续维持，成为外界考量英伟达时难以绕开的疑问。 目前的临时CEO是CFO科莱特·克雷斯，选择内部财务高管来临时管理英伟达可能是一个稳妥的办法。但作为一家科技公司，由CFO就任临时CEO，还难以让外界对英伟达的发展方向产生清晰的判断。根据英伟达表态，未来CEO有可能来自内部，也有可能来自外部。 在管理层稳定前，英伟达的组织能否支撑业务顺利进行，将决定其短期内的发展。科莱特·克雷斯表示，英伟达的力量始终来自员工。 从竞争力看，英伟达依托GPU背后CUDA生态的优势依然很强，长期以来，这种软件生态的完善保障了硬件的可用性，也抵御了竞争对手的冲击。GPU的通用性和可编程性，也依然构成了抵御ASIC阵营的一道围墙。 今年3月的一次采访中，就通用、可编程GPU的优势，英伟达超大规模与高性能计算副总裁伊恩·巴克（Ian Buck）向记者形容，在极端情况下，确实可以单独为一款模型做一款ASIC芯片，他确信这么做会有效率，但这个模型及其实现的方式将永远固化在硅片中，剥夺了所有进一步优化它的方法。是平台的可编程性给了性能提升多倍的可能性，让人们能用通用GPU运行得更快并降低成本、增加收入。 但英伟达还需要拿出更多证据，证明在管理层动荡发生后保有实力。 投资人段永平评论称，短期内这个风波对英伟达的生意不会有影响，但英伟达的商业模式需要很好的管理团队，否则3到5年后就没那么厉害。 一些投资机构已经在用脚投票。Truist Securities分析师将英伟达评级从“买入”下调至“持有”，目标价从346美元降至174美元。Evercore ISI分析师则将英伟达的评级从“优于大市”降至“与大市持平”，目标价从465美元下调至186美元。

2026-11-13: 11月13日，四大股指集体收跌，沪指跌0.59%，深成指跌2.05%，创业板指跌3.32%，科创综指跌2.74%。 盘面上，通信设备、电子元器件、半导体集体回调，银行板块逆势拉升，白酒、保险股及“三桶油”抗跌。 元件板块回调，科翔股份跌超13%，胜宏科技跌超10%，景旺电子、华正新材、沪电股份、深南电路、生益科技等多股跌停。 银行板块表现活跃，江苏银行、南京银行、青岛银行、成都银行等均创历史新高。 沪深两市成交额1.66万亿，较上一个交易日缩量2764亿，全市场超4700只个股下跌。

2026-11-13: 在12日举行的浦江创新论坛2026脑机接口大会媒体通气会上，临港实验室首席科学家洪波介绍脑机接口前沿进展及大会相关学术看点。 洪波表示，2026年，是我国脑机接口发展具有里程碑意义的一年。他用两个关键词概括今年的变化：一个是“临床应用元年”，另一个是“数据生态元年”。今年3月，脑机接口首次写入政府工作报告，成为“十五五”时期重点发展的未来产业之一。同月，国家药监局批准全球首款植入式脑机接口医疗器械上市。从实验室到病房，从“首证”到“首方”，我们正站在“临床应用元年”的起点上。 3月13日，由上海博睿康科技自主研发的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统NEO正式获得三类医疗器械注册证，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品。适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者。在32例四肢瘫患者的临床随访中，术后12个月有81.3%的受试者出现功能修复，徒手抓握功能达到临床显著值，7月13日，NEO获批上市仅4个月，首张处方在复旦大学附属华山医院开出，全球首例商业化植入手术同日完成。截至目前，NEO已完成12例商业化植入，并纳入上海医保“沪惠保”，最高报销30%。 同样采用硬膜外半侵入方案的北京芯智达“北脑一号”已完成40余例人体植入，注册临床试验患者入组已全部完成，计划2027年申报三类医疗器械注册证。在硬膜下皮层表面植入技术路线上，脑虎科技“三全”——全植入、全无线、全功能脑机接口系统，于7月在华山医院正式启动GCP注册临床试验，成为国内首款进入三类医疗器械注册临床阶段的硬膜下植入式产品。 在全侵入式路线上，阶梯医疗已完成42例全侵入式脑机接口长期植入，成为当前全球长期植入患者最多的全侵入式脑机接口企业。智冉医疗于5月启动百通道侵入式脑机接口系统GCP多中心临床试验（LEAP研究），由11家医疗机构参与。 从目前的情况看，我国植入后超过一个月且设备仍在体内的脑机接口患者，已有约120人。 在医院端，全国脑机接口临床病房建设全面铺开。北京天坛医院、复旦大学附属华山医院、天津环湖医院、湖北协和医院等相继建设脑机接口临床病房，深圳等地也在布局临床研究平台。据不完全统计，全国已有超过20家医院开设脑机接口相关门诊或病房。 从单中心探索到全国多中心验证，从全球“首证”到全球“首方”，中国脑机接口正在以“中国速度”完成从0到1的历史跨越。除了植入式技术，非侵入式脑机接口在意识障碍干预、运动康复等方向的研究也非常活跃。下一步，将继续推动脑机接口技术在更多适应症中拓展应用，完善临床评价与标准规范，让更多患者受益。 洪波介绍，本次脑机接口大会将邀请临床专家、企业代表和患者代表现场介绍脑机接口临床应用方面的最新进展，并通过患者的切身获益向社会展示脑机接口的临床价值和社会意义。 脑机接口的临床应用，带来脑机接口数据生态建设的新机遇和新挑战，来自真实世界的脑电与神经数据可能是脑机接口产业发展的引擎。但目前还面临数据孤岛、标准缺失、算法泛化不足、应用未形成闭环等瓶颈，国家级专用数据基础设施也有待完善。在这样的背景下，临港实验室牵头联合清华大学、华山医院等单位启动国家脑机接口科学数据中心建设，按照“1个总中心+上海、北京功能平台+N个可信节点”架构，建设自主可控的技术体系，推进脑机数据合规汇聚、治理、流通与应用。 目前，临港实验室已经牵头启动数据中心建设，并联合多个企事业合作单位，发布“游刃”脑机接口“数据×算法×应用”飞轮引擎，形成临畴数据共享平台、临析智能治理工具、临策应用系统协同闭环。临畴平台是脑机接口专用的PB级大数据平台，已接入多套侵入式脑机数据集；临析支持多源异构数据治理，融合“清源”多模态脑机信号治理智能体和“聆语”中文语言解码系统；临策实现模型一键上芯和数字大脑临床诊疗应用， 在脑机接口大会上，将安排国家级脑机接口数据中心建设启动仪式。临港实验室、清华大学、华山医院等共建单位及医院代表将共同启动数据飞轮。还将安排与江西等地方节点进行现场连线，正式发布数据底座“游刃1.1”，演示脑机接口数据平台如何提升基层医疗单位脑疾病诊疗的效益。 洪波表示，2026年是我国乃至全球脑机接口产业发展的关键年，脑机接口技术正在从实验室走向临床应用。国家和各地方都在积极布局脑机接口未来产业发展，本次大会将聚焦推动临床应用和数据平台建设，助力我国脑机接口技术创新和产业创新的引领和超越。

2026-11-13: 在12日举行的浦江创新论坛2026脑机接口大会媒体通气会上，上海市科委副主任屈炜介绍浦江创新论坛2026脑机接口大会总体情况及主要亮点。 屈炜表示，浦江创新论坛是中华人民共和国科学技术部和上海市人民政府共同主办的国家级高层次国际科技论坛。今年是浦江创新论坛脑机接口大会举办的第二年，本届大会由上海市科学技术委员会、闵行区人民政府、虹桥国际中央商务区管委会和临港实验室共同主办，将于12月3日至6日在虹桥会议中心和“脑智天地”脑机接口未来产业集聚区举行。大会以“脑联世界·智汇上海”为主题，聚焦脑机接口前沿技术突破、临床转化落地和产业生态培育，采用“1+6+N”“会展赛”一体化架构，设置1场主论坛、6大核心板块和N项特色配套活动，集技术交流、成果展示、赛事竞技、投融资对接和产业合作于一体，着力打造立足上海、辐射全国、链接全球的脑机接口产业标杆盛会。 今年年初，国家“十五五”规划纲要将脑机接口纳入未来产业培育重点方向，明确提出推动脑机接口等成为新的经济增长点。上海作为国家战略核心承载地，在央地合作，跨部门协调、市区联动的推动下，深化落实“四位一体”培育机制，加速推动全过程创新、全链条加速、全要素赋能，产业集群效应持续放大。标志性产品研发方面，上海涌现了全球首款侵入式脑机接口医疗器械，并完成全球首方，填补了脊髓损伤慢性期治疗未被满足的临床需求。同时，另有5款创新产品进入注册临床试验或申报阶段，有望进一步丰富中风康复、难治性癫痫等疾病治疗手段。重点平台建设方面，上海已建立起从概念验证到临床应用的全链条平台体系，落地脑机接口研究型共建病房，加快推进重点实验室建设，逐步构建起临床引领-技术突破-产业落地的创新闭环，在高质量颅内脑电数据平台建设、汉语言解码、临床转化等方面形成多项突破。产业集聚及主体培育方面，全国首个脑机接口产业集聚区“脑智天地”加快集聚成势，全市已集聚脑机接口企业超120家，当年融资累计超40亿元，3家企业相继启动IPO，产业创新活力和发展势头持续增强。 屈炜介绍，立足上海服务国家战略的重要使命，本届大会的举办既是促进国际交流合作、推动脑机接口全球创新要素汇聚的重要平台，也是上海发挥科技创新策源和产业先发优势，为全国脑机接口产业发展聚势赋能的重要举措。大会各项活动相互衔接、协同联动，主要介绍以下几个方面的特色亮点。 一是彰显中国贡献，全景呈现国际脑机接口创新发展图景。本届大会设置成果发布、新品发布会等特色板块，国家级脑电数据平台启动建设、数十款脑机接口领域前沿技术和产品集中首发，将全面展现我国多元技术路线布局和产业创新发展成果，呈现中国脑机接口从底层技术突破到产业化探索的最新进展。此外，大会设置前沿专题论坛，邀请国际顶尖专家学者聚焦脑机接口底层科学问题和关键核心技术攻关展开深入研讨，夯实产业原始创新基础。 二是强化实战验证，搭建面向真实应用需求的竞技舞台。本届脑机接口竞技赛的赛事体系进一步迭代升级，将围绕算法性能提升、系统工程实现和应用产品孵化三个方向，设置侵入式脑机接口算法挑战、系统工程挑战等赛事单元，聚焦跨天及跨个体解码、中文单字解码、植入式设备无线供电等行业共性问题及实际应用需求，推动科研团队、工程师等开展协同攻关，加速成果转化落地。 三是聚焦全链贯通，构建开放协同的脑机接口开发生态圈。本届大会将面向神经科学研究者、算法工程师、软硬件开发者及创新创业群体等，搭建贯通技术攻关、系统集成和产业转化的全栈式开发支撑体系。一方面，设置国际开发者大会核心板块，围绕开发工具分享、开源生态建设、临床转化等开展前沿探讨和实践分享，促进开发资源共享和产业生态共建；另一方面，同期举办供应链大会及配套展会，吸引超100家企业参展，并围绕设计与制造、临床应用、注册法规及前沿赛道等方向设置专业论坛，覆盖元器件、芯片、算法、材料、制造、检测认证及临床服务等关键环节，促进上下游供需对接，提升数据、工具、规范等关键要素的资源链接效能。 四是注重要素融通，促进创新链、产业链、资金链和人才链深度融合。本届大会进一步强化产业要素的集聚和配置功能，将邀请国内外脑机接口领域顶尖专家、医疗机构、投资机构、重点企业等各界代表出席，通过主旨分享、领袖对话、闭门交流等形式，促进政产学研医金服用协同创新，共话产业未来。同时，大会设置脑机接口投融资论坛，将汇聚超100家投资机构、数十个路演项目，围绕技术壁垒、临床价值、注册路径和资本路径设计等开展交流，促进优质项目与产业资本精准对接。 当前，脑机接口已成为全球科技创新和产业布局的热点领域。如何将行业关注度转化为可验证的产品、可复制的临床路径和可持续的产业生态，是推动产业行稳致远的关键。我们希望，2026脑机接口大会不仅是一次汇聚行业力量的交流盛会，更是一个链接全球智慧、促进开放合作、推动产业协同的重要平台。期待通过大会举办，推动前沿技术、临床需求、产业资源和活跃资本在上海汇聚交融，进一步凝聚发展共识、深化务实合作，携手绘就中国脑机接口创新发展、走向全球的未来图景。

2026-11-13: 今年全国个人所得税收入创历史新高基本没有悬念。近日，第一财经记者从税务总局了解到，受绝大多数纳税人积极申报缴纳离岸信托收益个人所得税（下称“个税”）影响，带动了全国10月份个人所得税收入增长近90%。结合财政部此前公开披露的数据计算，2026年10月份全国个税收入预计约0.29万亿元。2026年1月至10月全国个税收入预计约1.64万亿元，同比增长22%左右。而财政部数据显示，2025年全年个税收入约1.62万亿元，这意味着今年前10个月个税收入超去年全年收入，今年个税收入规模将创历史新高。为何个税收入在去年保持较快增长（11.5%）的高基数之下，今年依然可以保持两位数较高增速？税收是经济的晴雨表。国家统计局数据显示，今年前三季度，全国居民人均可支配收入34230元，比上年同期名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长4.4%。而科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业等行业发展快，带动了从业人员收入明显增加，相应地也贡献了更多个税收入。今年以来资本市场活跃带动了相关个税收入实现较快增长。比如，国家税务总局总审计师王世宇在7月底国新办发布会上，解读个税较快增长的主要原因时称，相关资本类所得对个税增长的贡献度近五成，特别是股权转让、股息红利等资本类收入税收增长明显。其中，限售股转让个人所得税同比增长97.6%。利息、股息、红利所得个人所得税同比增长15.2%。另外，今年以来国家强化个税征管，持续加强高收入人员的纳税引导规范，也是个税收入增长的一个重要原因。比如，针对部分个人利用离岸信托转移资产、隐匿财富及逃避税，今年7月财政部 税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》，加强离岸信托个人所得税征收管理。其中规定取得离岸信托收益的纳税人在90天过渡期内（即10月底）完成申报缴税，不加收滞纳金。第一财经记者从税务总局了解到，离岸信托收益征税政策过渡期已平稳结束，绝大多数纳税人积极配合，累计申报离岸信托个人所得税超1600亿元，其中10月当月入库超1200亿元。今年税务部门进一步规范居民境外所得税收管理，引导纳税人依法诚信纳税。税务总局数据显示，今年上半年累计督促补缴税款、滞纳金约340亿元。此外，今年一些领域个税优惠政策进一步规范，也有利于个税收入增加。比如，今年8月财政部等三部门发布《关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告》，扩大限售股个税征税范围，封堵住一些人利用限售股解禁以后的“高送转”来避税漏洞，和利用成本核定征收规则来避税漏洞。9月1日财政部等发文取消外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税优惠政策。总体来看，今年个税收入较快增长主要是高收入人群贡献，大部分老百姓并不需要缴纳个税，或缴纳很少的个税。官方披露数据显示，年收入居前1%的人，申报缴纳的个税大体占个税总量的五成以上；年收入居前10%的个人，申报缴纳的个税占九成左右。王世宇在上述会上介绍，在2025年个税汇算中，全国有超过2亿纳税人办理了汇算申报。超过七成的人群汇算后无须缴税。年收入12万元以下的群体，在享受了6万元基本减除费用、“三险一金”专项扣除、专项附加扣除以后，基本无须缴税或者只需少量缴税。在有税人群中，超过六成适用最低一档3%的税率，反映出个税调高惠低效应进一步显现。“十五五”规划纲要在加大收入分配调节力度方面要求，加大税收调节力度和精准性，健全自然人税费服务和监管体系，实行劳动性所得统一征税。充分发挥专项附加扣除政策作用，加大个人所得税抵扣力度。探索完善资本利得税收调节机制，加强对高收入者税收监管。

2026-11-13: 过去一个月，中国绿氨加速通过国际航运实船验证，打通从工厂生产、跨境贸易到远洋船舶加注应用的商业闭环，深度参与全球零碳燃料供应链。远景能源近日宣布，其内蒙古赤峰零碳产业园产出的绿氨完成对全球首艘超大型液氨运输船（VLAC）的加注，这批国产绿氨今年7月由远景出口给韩国乐天精密化学，再由其供应给东太平洋航运旗下该船加注。中国能建10月13日披露，公司联合比利时CMB.TECH航运公司在浙江舟山港完成全球首例船对船绿氨加注，加注所用1000吨绿氨均来自“青氢一号”中能建松原氢能产业园，加注完成后船舶跨太平洋驶向澳大利亚投入商运。这些标杆项目的进展背后，是海外刚性减排政策，这也成为了拉动中国绿氨出口的重要驱动力。远洋航运是全球最难减排的行业之一，传统船舶燃料为重油、柴油，碳排放总量巨大。上海电气副总裁金孝龙在第九届虹桥国际经济论坛上提出，国际海事组织（IMO）已确立本世纪中叶国际航运净零排放目标，欧盟也出台专项燃料法规，对航运等领域设置刚性减排约束。绿色燃料与绿色原料现已从企业自愿的低碳选择，转变为参与国际市场竞争的重要入场券。当前全球绿氨需求呈现“工业和电力为基、航运领涨”格局，据上海新能源行业协会报告预计，2026年船用绿氨需求将突破28万吨，同比增约140%。“按机构预算，若IMO坚定推行减排战略，到2040年全球航运业绿氨年需求量有望达到亿吨级。”远景能源高级副总裁郁峰认为，绿氨市场发展空间巨大。旺盛的海外需求下，中国依托产能、制造与资源优势，具备规模化承接全球绿氨订单、稳定对外交付的实力。国家能源局《中国绿色燃料发展报告（2026）》显示，截至2025年底，国内绿氨建成产能70万吨/年，全球占比接近80%，彼时投产及在建的标杆项目包括国电投大安18吨、中能建20万吨、远景32万吨。风光资源与电解槽产能也构成成本基础，中国拥有全球约八成电解槽产能，境内电解槽安装成本600-1200美元/千瓦，不到海外近半成本。国际可再生能源机构（IRENA）预测，到2050年中国绿氨年出口能力将达到630万吨，位居全球第一。国际认证体系是中国绿氨出海的关键规范。上海新能源行业协会提出，ISCC EU认证是绿氨拿到欧盟绿色溢价的必要条件，国内一批标杆项目已按国际规则完成对应合规核验。今年7月国电投大安项目依托“ISCC EUR FNBO Ammonia”（可再生燃料非生物来源氨）认证，3750吨绿氨创下全球最大单批次出口纪录；10月中能建松原绿氨持ISCC EU RFNBO认证完成全球首例船对船加注。“绿氨跨境交付的首要任务是搭建全链条认证体系。”郁峰告诉第一财经，远景在项目前期就完成三层合规布局，即制氢设备取得ISO 22734-1认证，且其赤峰生产工厂与合作伙伴乐天精密化学的韩国加注码头亦完成ISCC（国际可持续发展和碳认证）认证，打通从装备、生产到海外仓储的完整合规闭环。在他看来，伴随一批标杆项目接连落地，中国绿氨产业已走完从“能否生产”到“能否卖出去”、再到“能否常态化商业交付”的全链路验证。不过，上海新能源行业协会提出，国内港口缺少成熟的氨加注设施，全球投入运营的氨燃料船舶数量也较为有限，当前多数项目距常态运营、商用市场仍有差距。郁峰也提到，绿氨大规模落地离不开清晰稳定的政策预期，政策确定性会带动加注、生产设施投资建设，并通过规模效应进一步压减成本。全球低碳减排趋势下，绿色燃料的第一轮竞争拼的是项目建成投产，下一阶段则将考验可持续商业运营能力。在绿色燃料赛道中，氢、氨、醇常被放在同一框架对比，但三者产业条件、落地节奏差异明显。郁峰认为，绿氨仅依靠绿电与空气中氮气即可生产，不依赖碳源；绿色甲醇则需要生物质等原料，天然受资源约束。同时绿氨批量化生产效率更高，和可再生能源系统适配性强，成本相比绿色甲醇更有优势。国电投未来能源发展（上海）有限公司副总经理赵大朋判断，绿色甲醇短期溢价亮眼，未来五年是产业化窗口期，但核心瓶颈集中于生物质原料保障，规模化项目的原料收储、仓储与价格管控难度突出，原料约束将限制产业规模上限。对比之下，绿氨合成工艺成熟、应用场景多元，可覆盖化工原料、船燃、火电掺氨，长期将成为零碳燃料主力品种，市场空间广阔。“只靠风光资源，撑不起绿色燃料的长期生意。”郁峰表示，不少地区布局氢氨醇项目，初衷是依托本地风光资源，将绿电转化为可销售的绿色燃料。但绿电只是基础条件，稳定的原料、订单、全链条成本管控缺一不可。缺少长期订单，项目没有持续现金流；拿到订单，若物流、运维成本失控，依旧难以盈利。赛道下半场比拼的不是风光资源禀赋，而是原料、能源、生产设备设施、物流与市场的全链条组织能力，核心考验项目长期商业化运营实力。

2026-11-13: 财政部、生态环境部、国家发改委等九部委去年底联合发布了《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》（下称《气候准则》）。这是我国可持续披露准则体系的首个专题准则，为企业系统识别气候相关风险与机遇、评估及管理气候相关影响提供了统一框架，标志着我国企业可持续信息披露制度建设迈出了关键一步。 沪深交易所可持续发展报告新规今年进入首个强制披露周期，已有相当数量的企业主动依据或参考《气候准则》开展了气候相关信息披露。《气候准则》正在从制度文本转化为企业行动，让企业低碳转型的路径、进展与挑战更加清晰可见。 企业绿色低碳转型的“关键基础设施” 联合国环境规划署今年9月发布的报告指出，全球温升很可能在未来几年内突破1.5℃。即使各国落实所有减排承诺，升温峰值也有可能达到约1.8℃。气候变化影响不再是科学预测，而是日益增多的热浪、野火、洪水与干旱等极端天气事件。据慕尼黑再保险统计，2025年全球自然灾害造成的经济损失高达2240亿美元，其中天气相关灾害占92%；仅洪水、强对流风暴和野火等灾害造成的损失就达到约1660亿美元。 气候变化带来的物理风险和转型风险具有长期性和不确定性，并可能通过多种途径演化为系统性的金融、经济和社会风险。对于企业而言，气候变化已不仅是环境议题，更是关乎企业竞争力和可持续发展的战略议题，影响企业的长期战略决策、日常运营管理与财务表现。绿色低碳转型不再是“可选项”，而是“必选项”。随着转型从企业的愿景承诺走向落地实施，气候信息披露作为企业识别气候风险与机遇、评估对自身经营和财务表现影响、衡量转型进展与目标落实情况的重要工具，正成为支撑企业绿色低碳转型的“关键基础设施”。 气候信息披露也是企业与外部环境沟通的桥梁。从投资者角度看，资本市场对于ESG（环境、社会、治理）的认识和重视程度持续提高，在传统的财务回报之外，投资者也将目光转向企业的可持续发展能力和气候风险管理水平。企业的气候信息披露日渐成为投融资决策的重要参考。从企业自身角度看，良好的信息披露实践不仅能够为企业构筑声誉、赢得市场信任和吸引资金，也有助于企业妥善管理气候带来的物理风险和转型风险。从供应链角度看，企业气候信息披露能够促进其供应链上下游合理评估气候风险并采取相应行动，亦对消费者行为产生积极影响。 气候准则：ISSB框架下的中国答案 高质量的气候信息披露需要明确的规则和制度作为基石。2017年，气候相关财务披露工作组发布第一份《气候相关金融披露的建议报告》，提出了治理、战略、风险管理、指标及目标四个维度的披露框架，拉开了全球可持续报告制度化、标准化的序幕。 2023年，国际可持续准则理事会（ISSB）推出了《国际财务报告可持续披露准则第1号——可持续相关财务信息披露一般要求》（IFRS S1）和《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露》（IFRS S2），进一步推动全球标准化进程。短短三年，已有45个司法管辖区采用或以其他方式使用ISSB准则，覆盖全球60%以上的GDP和约60%的碳排放量。 在ISSB发布上述准则前，我国为推进“双碳”目标落实，已加快强化气候变化信息披露的步伐，在持续加强与国际标准衔接的同时，兼顾本土情况与实践差异。 国家层面，2021年，生态环境部发布了《企业环境信息依法披露管理办法》，首次明确将碳排放信息作为企业年度环境信息依法披露报告的内容之一，为重点排污单位和上市公司划定了监管合规层面的底线。资本市场积极构建可持续信息披露规则，回应市场的关注与期待。2024年被称作“信息披露之年”，北京、上海、深圳三大交易所先后发布了可持续报告自律监管指引文件，为上市公司的可持续信息披露提供了明晰的操作指南。同年，财政部等九部委联合印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，拉开了我国统一的可持续披露准则体系建设的序幕。2026年8月生效的《生态环境法典》进一步夯实了企业碳数据和温室气体排放信息披露的法律基础。 地方层面，2020年以来，北京、深圳、上海、浙江、江苏等经济发达、绿色金融基础较好的地区，率先开展了气候信息披露的制度和实践探索，在重点行业和企业试点碳排放核算与披露，构建企业碳管理和信息披露体系。来自上市公司和地方的实践为制定全国统一的可持续信息披露提供了先行经验。 《气候准则》的发布则直接呼应了ISSB的规则制定节奏和基本框架，采纳了治理、战略、风险管理、指标与目标四大维度并吸收其核心内容，确保我国规则与全球市场的有效衔接。 《气候准则》的一大亮点是在接轨IFRS S2的同时，兼顾了在我国的适用性，将我国法律法规、行业和企业实际情况纳入考量，并加入创新举措。例如，将企业的创新措施、效果及成本纳入披露内容；基于我国碳市场实践，要求企业披露因碳配额交易、绿色电力证书购买、自愿减排项目、碳信用或可再生能源合同等事项带来的资本化成本、费用和损益影响等。 《气候准则》的另一大亮点是要求企业披露范围三温室气体排放信息。范围三是指企业价值链中发生的间接温室气体排放，包括上游和下游排放，例如购买商品和服务、商务差旅、运营中产生的废弃物、上下游运输配送、投资等。对于许多企业而言，主要温室气体排放和气候风险并非来自范围一和范围二，而是覆盖整个价值链。因此，披露范围三排放对于企业层面的温室气体减排和气候风险管理具有重要意义。《气候准则》明确要求披露范围三的温室气体排放，同时规定企业不能以数据难以获取为由而绕开相关信息披露，如果尽所有合理努力后仍无法估计数值，企业也应披露其对范围三温室气体排放的管理方式。可见，《气候准则》并非仅关注获取数据，而是致力于推动企业真正识别和管理其价值链中的碳排放。 规则实施：企业做得怎么样 规则构建只是第一步，规则的生命力在于要转化为落地的实践。在起草过程中，财政部曾就IFRS S2组织22家企业开展披露测试；2025年7月至9月又组织40家企业就《气候准则》开展模拟披露测试。测试结果表明，我国企业具备一定的气候信息披露基础，但在温室气体排放核算、气候情景分析、气候相关财务影响等方面的能力和准备度仍存在差异。 因此，《气候准则》并不追求“一步到位”的大范围强制实施，而是遵循“准则制定与实施分开”的路线，切实考虑企业的实际披露能力，在实施范围及要求作出具体规定之前，由企业自愿实施。同时，《气候准则》引入相称性原则，允许企业利用现有数据和可合理获取的信息开展披露，在情景分析、范围三排放核算等方面充分考虑企业自身技能、能力和资源，避免因过高的数据获取成本而影响披露的实施。相称性原则降低了企业参与气候信息披露的门槛，并为企业逐步建立披露能力留出了空间。 企业气候信息披露能力的建设需要一个过程，这并非我国企业独有的挑战。波士顿咨询公司2025年9月发布的调查显示，在来自26个国家、16个主要行业且合计占全球温室气体排放量40%的受访企业中，13%的企业设定了涵盖范围一、二、三的减排目标，仅有7%的大型企业实现了温室气体排放的全面测算。近年来，欧盟、新加坡、中国香港等地也根据企业能力和市场准备度，对气候及可持续信息披露采取分阶段实施、延长过渡期等安排。 2026年4月30日是沪深交易所《上市公司可持续发展报告指引》实施后的首个强制披露截止日，纳入强制披露范围的?430家上市公司?全部按期完成披露。根据指引要求，主要指数样本公司及境内外同时上市公司首次强制披露可持续发展报告，其他上市公司亦被鼓励自愿披露。经梳理发现，越来越多的企业将《气候准则》作为编制依据，这些上市公司不仅限于银行、保险机构，更包括了传统能源、新能源、通信、航空、交通装备、软件、制造、化工等行业。 细读首个披露季的上市公司可持续发展报告，可以发现大型上市公司参照《气候准则》开展信息披露，并非仅仅增加了编制依据，而是切实推动气候信息披露从企业自身运营延伸至整个价值链，即范围三披露。例如，比亚迪将核算范围延伸至购买商品和服务、上下游运输、售出产品使用和报废处理等价值链环节；中信银行披露了外购商品与服务、商务差旅等范围三排放，并针对八大高碳行业对公贷款业务开展投融资碳排放核算；中国中车开展大规模范围三盘查，识别出外购商品和服务、上下游运输、售出产品使用、投资等12类排放。企业实践也显示，范围三披露高度依赖供应商、客户等价值链主体的数据。例如，中国中车子公司、供应商和客户遍布全球，上下游温室气体盘查较为复杂，仍需持续完善数据采集与核验。 《气候准则》要求企业不仅识别当前面临的物理风险和转型风险，还要考虑不同时间范围和气候情景下可能出现的风险，并分析对企业战略、商业模式和财务表现的影响。根据首个披露季的上市公司可持续发展报告，这方面也取得了一定的进展。中国太保从资产端和负债端分析气候风险的影响，关注高排放行业客户经营变化如何进一步传导至违约概率、资产估值和流动性等财务风险。隆基绿能结合不同温升和转型情景，对气候风险的发生可能性、影响程度及潜在财务影响进行分析和排序，并将相关结果用于确定风险管理的优先级。 与此同时，支撑此类分析的数据和工具也在发展。上海市气候中心表示，《气候准则》要求企业不仅需要识别当前物理风险，更需预期未来风险。针对该项政策需求，气候中心团队搭建了覆盖5年至百年跨度的气候情景预估数据集，为企业评估长三角的厂址，乃至海外资产配置所面临的气候风险，提供了量化基础。 随着碳排放双控制度的加快建立，《生态环境法典》已将温室气体排放信息披露、碳排放统计核算和产品碳足迹等纳入法治轨道，《气候准则》的实施也获得了更加坚实的制度支撑。一批企业已开始将《气候准则》要求转化为价值链碳核算、气候风险分析和管理行动。未来，随着《气候准则》由自愿实施走向更广泛适用，如何将这些实践从大型上市公司拓展至更多非上市企业和中小企业，将成为下一阶段的重要任务。 （作者系自然资源保护协会环境法与治理项目律师）

2026-11-13: 继前天发布旗舰模型后，北京时间11月13日，谷歌又发布了一个新模型Gemini 4 Hydrogen，这是谷歌在六周内发布的第三款新模型。 一个多月时间，谷歌几乎完成了从旗舰到轻量级模型的产品更新。相比之下，市场期待的OpenAI下一代旗舰模型久久没有发布。在谷歌的密集攻势下，不少用户认为OpenAI落后了。 与此前两款模型不同，谷歌的新模型Hydrogen不再追求智能上限，而是将重点放在更快的响应速度、更低的使用成本，以及更高效的AI智能体执行能力上。 按照谷歌的说明，Carbon和Argon主要负责复杂推理、长期规划和高难度软件工程，而Hydrogen更擅长快速编写代码、调用工具，以及处理需要连续执行的日常任务。 对普通用户而言更重要的变化是，终于人人可以体验谷歌新模型了。此前，谷歌将旗舰模型的访问权限主要向高级付费用户开放，引起诸多不满。此次Hydrogen则面向全球用户推出，覆盖Gemini应用、谷歌搜索、AI Studio、API和企业服务等产品。免费用户也可以通过Gemini应用的自动模型选择功能使用Hydrogen。 根据第三方AI评测机构Artificial Analysis的智能指数榜，目前Hydrogen排在榜单的第七位，而前一天更新的旗舰模型Carbon排在第二位。 Hydrogen的智能水平如何？根据Artificial Analysis的数据，在最高推理档位下，Hydrogen的智能指数达到54分，略低于Claude Sonnet 5.5和GPT-6.1 Sol最高档位的55分，但作为轻量模型已经接近全球第一梯队。 被大家讨论较多的另一个指标是，在默认的high档位下，定位更轻量的Hydrogen获得51分，甚至略高于此前定位高端的Argon（50分）。不过，与旗舰模型Carbon的60分相比，仍有差距。 根据用户目前的简单评测来看，谷歌新模型的反馈不错。有用户提到，“3.8 Flash解决不了的电脑问题，一下被它解决了，提升突飞猛进。”他认为，谷歌模型有能力与Claude“扳手腕”了。 还有海外用户表示，“第一次觉得自己在使用一个不错的谷歌模型，速度很快，且对于 20美元的订阅来说，使用限额相当慷慨。”他提到自己可能是在网上批评 Gemini 最多的人，但谷歌确实在进步，“如果他们保持这个速度，我甚至可以看到谷歌在未来 3 个月内超过 Anthropic，他们拥有出色的工程师和几乎无限的资源。” 还有国内用户将Hydrogen称为近期最喜欢的新模型，“代码能力不弱，审美合格，中文能力突出，文案能力也强，且速度飞快。”他比喻道，用了OpenAI的Sol模型再用Hydrogen，是“从绿皮火车到坐飞机的跨越”。 当然，这些用户的初步体验带有一定主观性，模型能否在更广泛的实际任务中保持优势，还需要更多验证。 价格、模型性价比一直是谷歌打出的一张重要的牌。此次Hydrogen的模型API定价为每百万输入Token 1.5美元、每百万输出Token 7.5美元。Artificial Analysis测算，在最高xhigh档位下，Hydrogen完成一项标准评测任务的平均成本约为3.16美元，只有Claude Sonnet 5.5最高档位的约三分之一，不过仍达到GPT-6.1 Sol最高档位的约2.5倍。 Hydrogen更明显的进步还体现在执行效率上。谷歌公布的数据显示，与上一代Gemini 3.8 Flash相比，Hydrogen在默认high档位下完成任务的速度达到前者的2.5倍。在考察AI智能体终端编程能力的Terminal-Bench 4.1测试中，其成绩从18.2%提升至57%，编造虚假信息的情况减少超过80%。 Artificial Analysis的评测也显示，Hydrogen在视觉推理和减少幻觉方面表现突出。在衡量模型知识准确性和幻觉情况的AA-Omniscience测试中，其幻觉率约为8%，Artificial Analysis提到这“是有记录以来最低的水平之一”，而Claude Sonnet 5.5和GPT-6.1 Sol最高档位分别为43%和52%。 谷歌还在从产品思路上尝试让不同模型分工干活。伴随这次Hydrogen的发布，谷歌还、在AI编程平台Google Antigravity中推出了Orchestrator（编排器），用户可以在同一个任务中动态切换不同模型。 谷歌在官方博客中举例，在软件开发中，Carbon和Argon可以负责复杂的系统架构设计、技术判断和疑难问题分析，而Hydrogen承担更高频的执行工作，包括编写代码、运行测试和验证修改。 按照谷歌的测试结果，在Terminal-Bench 4.0中，这套多模型系统取得了接近Carbon的任务成功率，但平均配额消耗减少24%，任务完成速度提升19%。 “感觉谷歌回来了，御三家名副其实，最掉队的轮到OpenAI了。”有用户感慨。AI大模型行业风水轮流转，下一步压力给到OpenAI了。

2026-11-13: 正在热播的电视剧《伟大的长征》，讲述了90年前，中国工农红军那段绝处逢生的悲壮历史。同样也是90年前，著名记者埃德加·斯诺第一个向全世界报道了红军与长征，“但很多人不知道的是，斯诺的中国之行，始于一次成功的股市交易”——文史学者丁晓平在新书《埃德加·斯诺：红星为什么照耀中国》里如此“揭秘”。1927年，21岁的密苏里大学新闻学院毕业生斯诺，带着头一年从股票交易中赚到的800美元，踏上了为期一年的环球旅行。他在一艘船上当水手，每个月工资25美元。这条船的航线从巴拿马、夏威夷、菲律宾一直到中国。没想到在夏威夷，轮船锅炉爆炸。就在斯诺一筹莫展时，他的一个朋友买到两张去日本的头等舱船票，两人一起偷渡到日本后，斯诺坐着邮轮到了上海，在《密勒氏评论报》找到一份编辑和记者的工作。最初，年轻的斯诺只想在中国待6周，然后继续他的环球旅行，再回美国。他的计划是30岁之前攒够钱，然后安心写作。但在中国不同城市采访的过程中，斯诺目睹了底层老百姓的生存艰难和国民政府的腐败，还先后与宋庆龄、鲁迅、毛泽东、周恩来等建立了友谊，对中国的感情逐渐加深，最后留了下来，在上海与另一位美国记者海伦结了婚。除了《密勒氏评论报》，斯诺还兼任纽约《太阳报》和伦敦《每日先驱报》特约通讯员。1933年，他还在北平燕京大学新闻系当了两年客座讲师，同时学习了中文。斯诺的职业积累，不仅让他成为新闻史上最著名的记者之一，也使他成为中国现代史的见证者和记录者——他是第一个报道上海淞沪抗战的美国记者，第一个冒险进入红色苏区报道中国革命的记者，第一个也是唯一一个采访毛泽东并根据他的口述撰写了《毛泽东自传》的记者。今年9月24日，中美元首在华盛顿会晤期间，美国总统特朗普在欢迎致辞中专门提及“Gung Ho”，即“工合”，而斯诺就是中国工合运动的发起者之一。当时遍布全国各地的工业合作社，不仅为中国抗战前线输送了大量物资援助，更为内地经济复苏、破解社会民生难题发挥了重要作用。1941年，得知“皖南事变”后，斯诺在《纽约先驱论坛报》发表报道，也是第一个将“皖南事变”的真相公布于世的记者。他因此两次被国民党吊销外国记者特许证，并在1941年被迫离开中国。1950年代，斯诺受到美国“麦卡锡主义”的迫害，迁居瑞士。在斯诺的记者生涯里，最重要的一笔，当然是1936年6月，在宋庆龄的联系与帮助下，与在上海行医的美国医学博士海德姆（后改名马海德）一起，冒着生命危险，经西安前往陕北苏区。在陕北，斯诺见到了周恩来、彭德怀、贺龙、徐海东等红军指挥员，并到宁夏、甘肃前线采访了很多红军战士，归来后又与毛泽东多次深夜长谈，搜集了大量关于长征的第一手资料，以及毛泽东关于自己的口述史料。在陕北保安（今陕西省志丹县）采访毛泽东时，斯诺还拍下那张著名的戴红星八角帽的毛泽东戎装照。那顶红星八角帽原本是毛泽东送给斯诺的纪念品，拍照时，斯诺又“借”给了毛泽东。回到北平后，斯诺写下代表作《红星照耀中国》（最初的中译本易名为《西行漫记》）。美国历史学家费正清评论，这本书的出版“使毛泽东在1937年成了举世皆知的人物”，也帮助中国共产党打开了同西方世界联系的通道，让西方得以重新认识中国。加拿大医生白求恩就是受《红星照耀中国》的影响来到中国，大量国内的爱国青年看了书后也涌向延安。1972年，中国政府得知斯诺病危后，紧急租了法国航空的一架航班，派出特别医疗小组赶赴瑞士抢救。其中一位专家，就是马海德，他23岁来中国，1936年，和斯诺一起去陕北考察时，宋庆龄托他给红军带了一些药品和医疗器械，鲁迅则托他给毛泽东带了一根金华火腿。后来，马海德决定留在红军队伍里行医，并叮嘱斯诺在报道里不要写他，替他保密。在瑞士，斯诺家中一直挂着36年前为毛泽东拍的那张戎装照。他于1972年2月5日去世，那天恰好是中国农历大年初一。他的家属把那顶八角帽捐赠给了中国政府，现珍藏于中国国家博物馆。根据遗嘱，斯诺的部分骨灰安葬在他曾经执教过的北大校园内。几十年来，关于斯诺的研究很多。丁晓平介绍，在新书里，他更侧重描述一个解放前在中国生活了13年、新中国成立后又三次来访问的美国记者，他的工作、生活经历，以及他所亲历的中美关系的各种曲折。“包括后来中美建交，背后都是通过斯诺这位特殊的使者。他是第一个向全世界报道毛泽东邀请尼克松访华消息的人。遗憾的是，在尼克松访华之前一个星期，斯诺去世了。”丁晓平说，他不仅想写斯诺的传奇性，也想通过一个西方人眼里的新旧中国，解释斯诺为什么能够信任中国、信任共产党和毛泽东，毛泽东又为什么那么信任他，以及中国共产党为什么能够成功，最终回答他的书名——“红星为什么照耀中国”。对话丁晓平：斯诺之所以成为独特的历史人物，是因为他坚持独立品格和说真话的精神宋庆龄和鲁迅的影响第一财经：在斯诺的人生中，除了广为人知的在延安采访红军，你认为还有哪些经历对他认识和理解中国影响很大？丁晓平：上海是改变斯诺人生的一个转折点。他见到了宋庆龄和鲁迅，他们给了他打开东方世界的大门的钥匙。宋庆龄是斯诺在中国接触到的第一个真正的革命人物。他是应《纽约先驱论坛报》的邀请去采访，写一篇关于她的人物特稿——他们认为宋庆龄是中国的“华盛顿夫人”。宋庆龄对他非常友好，他也被宋庆龄美丽优雅的东方女性魅力吸引了。第一次见面，宋庆龄就给斯诺留下终生难忘的印象。后来，他经常和宋庆龄接触，宋庆龄成为对他影响最大的人。正是从宋庆龄这里，斯诺开始真正了解中国社会。第一财经：斯诺怎么认识鲁迅的？丁晓平：鲁迅是宋庆龄介绍斯诺采访的，也写了一篇关于鲁迅的人物特稿。鲁迅告诉斯诺，苏俄与中国有很多相似之处，很多可以学习借鉴的地方，但对中国来说，只能有一种革命——中国的革命。斯诺认为，鲁迅的这些话代表着中国的精神。后来，斯诺翻译、编辑过一本短篇小说集《活的中国：现代中国短篇小说选》，收入了鲁迅的《药》《孔乙己》《祝福》等7篇小说，同时也收入了茅盾、巴金、丁玲等左翼作家的作品。在上海，斯诺也采访了蒋介石。斯诺的政治立场相对比较中立，但这种中立里也有自己的原则和立场，他倾向于爱国的、有家国情怀的人。本来，他是以偷渡的方式来到中国，只想在中国生活6个星期，结果一住就是13年，宋庆龄和鲁迅成为改变他人生的起点。第一财经：斯诺在国民党官员陪同下去内蒙古萨拉齐考察，是不是对他影响也很大？丁晓平：斯诺对中国认知的真正转折点，就是1929年去内蒙古萨拉齐考察。他第一次看到中国贫穷、落后、饥饿的乡村，看到国民政府的腐败，那里的情况与国民党宣传的完全不一样。回去后，他写了一篇5000多字的长篇通讯，其中有“要拯救25万生灵”这样的话。他更加意识到要为中国人说话，尽管这个国家很穷很落后，他却从此深深地爱上了中国。另外，1932年“一·二八”抗战时，斯诺也在上海采访。他目睹了抗日战士的英勇，蔡廷锴告诉他，“唯一给日本侵略者的答复就是枪炮”。总之，在中国的各种见闻和经历，都对斯诺产生了很大影响。当然，我认为最主要的，还是斯诺有自己的立场，公正、客观、独立，没有人云亦云，这是他的可贵之处。“一二·九运动”的“幕后推手”第一财经：关于“一二·九运动”，很多人没注意到，其实斯诺在背后也起了很大作用。丁晓平：1933年，斯诺带着刚结婚不久的妻子、同样也是美国记者的海伦来到北平。他做美国《星期六晚邮报》记者的同时，还在燕京大学新闻系当客座讲师，与燕京大学和清华大学的知识分子、青年学生有很多交往。尤其是东北流亡学生，让他感到中国的青年是有希望的。所以“一二·九运动”时，他可以说是“幕后推手”。运动爆发前，他支持学生进行抗日救亡宣传，青年学生也经常到他家商量如何组织运动。运动爆发当天，他和海伦又带着另几位外国记者，一直在游行现场拍摄和采访，第一时间写报道，而当时，国民党对这一事件进行了新闻封锁。更重要的是，斯诺还保护青年爱国学生，掩护被国民党当局抓捕的清华大学学生陆璀离开北平，去上海参加筹备成立全国学生救国联合会。第一财经：斯诺当时知道“一二·九运动”与共产党的关系吗？丁晓平：他不知道“一二·九运动”是我们地下党领导的，只是作为一个旁观者，看到日本对中国步步入侵，蒋介石却不抵抗感到愤愤不平，认为学生们的爱国行为理应支持。他甚至把“一二·九运动”看作中国的第二次“五四运动”，认为是中国青年觉醒的又一个标志，所以在后面做了大量的工作。在此过程中，学生对他也有影响。他更加认为，共产党主张的方向或许是拯救中国的方向。第一财经：斯诺为什么要做这些？丁晓平：作为一个独立记者，他不分阶级立场和意识形态，但是非常有同情心。他觉得中国被日本侵略是不公平的，甚至包括他作为一个外国人，在中国有治外法权，也不公平。他也看到了国民党统治下的中国是没有希望的，所以愿意为中国的青年学生，为中国的百姓争取翻身解放做点事。当然，他不会用“翻身解放”这类词，就是希望中国人也有民主、自由的生活。他后来在北平创办了《民主》杂志，就是认为中国没有民主，也没有科学，老百姓完全处于不平等的地位，因此希望中国社会走向独立和解放。在这种情况下，斯诺自然非常渴望了解共产党和红军。其实不光是他，全世界的媒体都希望了解中国共产党、红军和毛泽东。在日寇和国民党的多重封锁下，当时对共产党、红军和毛泽东的歪曲、污蔑、丑化、谣言满天飞，这种情况下，真正客观的报道，新闻价值自然非常大。西方的媒体都希望驻中国的记者能挖一个全球头号独家新闻。第一财经：最后是斯诺拿到了这个“全球独家”。丁晓平：斯诺当时去延安采访，是遵守记者的职业素养，但又在客观上帮助了共产党、红军和毛泽东。在同意斯诺去采访这一点上，也显示了我们党的智慧。一开始，包括史沫特莱在内的西方记者也想去延安，最后经宋庆龄推荐，毛泽东认为斯诺最合适，认为他是一个政治中立者，写出来的报道传播性更强、更加真实，可信度、公信力也更高。新中国成立后，在中美关系上，斯诺认为当时的美国国务卿杜勒斯等人敌视共产党、敌视中国的政策是不对的。1970年，他再次受邀访问中国，成为“文革”中第一位访华的美国记者。和以前一样，斯诺的采访也是坚持自己的独立性，拒绝了中国政府的资助，直到得到意大利《时代》周刊的资助后，才带着妻子第三次访问中国。第一财经：关于斯诺的写作和研究其实已经有很多，你为什么还要再写？他身上有什么地方吸引你？丁晓平：斯诺之所以能成为一个独特的历史人物，除了“时势造英雄”外，更重要的是他始终站在历史正确的一边，站在正义光明的一边，始终忠于自己的崇高理想和追求，不人云亦云，坚持独立品格和说真话的精神。他的这种独立性，成全了他在任何情况下——被中美两国最高领导人都接见的荣耀、被美国人不理解的屈辱、吊销记者特许证的打击以及政治迫害、生活艰难、生命危险等——都宠辱不惊，一如既往。这种独立品格和坚持说真话的精神，是人类宝贵的品格和精神。弘扬这种优秀的品格，是我写这本书的现实意义所在。《埃德加·斯诺：红星为什么照耀中国》丁晓平著作家出版社2026年5月版

2026-11-13: 作为上海艺术交易周的重要活动之一，第十四届ART021上海廿一当代艺术博览会（以下简称“ART021”）于11月11日至14日在上海展览中心举行。本届博览会汇聚了来自25个国家与地区、56座城市的149家画廊与项目，参展阵容横跨亚洲、欧洲、北美洲、大洋洲多个重要艺术地区。 本届ART021延续了四大核心板块：“MAIN GALLERIES主画廊”与“APPROACH”汇聚成熟画廊与新生代力量；“BEYOND公共项目”呈现大型装置及场域特定作品；“特别项目”连接艺术、设计、时尚、珠宝及慈善等多元领域，拓展跨界合作的可能。同时，博览会首次推出艺术零售板块“EDITION”，汇集艺术家衍生作品、限量版艺术品、设计物件、出版物及特别联名系列，进一步延伸艺术与日常生活之间的连接。 在“MAIN GALLERIES 主画廊”单元，豪瑟沃斯、梅隆赫、施博尔、卓纳等国际画廊悉数回归，维伍德画廊首度亮相。与此同时，来自日本、韩国及中国香港、中国台湾地区的画廊亦活跃参与，诚品画廊、谷公馆、白石画廊、NANZUKA等共同呈现亚洲当代艺术生态的多元面貌。来自中国内地的画廊阵容继续保持鲜明而多层次的结构，包括千高原艺术空间、天线空间、BANK、北京公社、德玉堂、华氏画廊、麦勒画廊、HdM 画廊、蜂巢当代艺术中心、偏锋画廊、香格纳画廊、当代唐人艺术中心、Vanguard画廊、逸空间等。值得关注的是，梦明阁、叁拾空间、Yiwei Gallery、桉画廊均通过“APPROACH”单元首次参展ART021，并在持续参与中逐步成长为“MAIN GALLERIES 主画廊”单元的参展画廊。ART021不仅呈现当下的画廊生态，也见证着新一代画廊不断形成自身定位与影响力。本次“APPROACH”单元聚焦全球新生代画廊及其实验性项目，汇集了来自中国、日本、韩国、越南、德国、西班牙、俄罗斯及美国等9个国家及地区、15座城市的20家新锐画廊，其中六成为首次参加ART021。 ART021持续拓展与国际美术馆及公共机构的合作。零等于一艺术集团（ART021 GROUP）与洛杉矶郡立艺术博物馆（LACMA）共同设立基金，并同步启动ART021年度藏家支持计划，从参展画廊呈现的作品中遴选亚洲及亚裔离散艺术家的当代作品，支持其进入LACMA公共收藏体系。该合作旨在通过长期机制，进一步连接亚洲当代艺术与国际美术馆、藏家及机构网络。 在ART021举办之际，第一财经记者对零等于一艺术集团（ART021 Group）联合创始人周大为进行了专访，谈及ART021的发展、艺术市场的状态，以及他理想中的艺术收藏。 第一财经：从你和你的机构角度看，目前国内艺术市场处于什么阶段？ 周大为：现在整个艺术市场其实已经非常全球化了，现在整体的市场不是在最好的时候，用金融的词来说，是有点疲软。但是我们也可以看到，蓝筹的作品或者艺术家，价格还是非常稳定，成交量也是非常稳定。 第一财经：过去一年，你所在机构接触到的艺术爱好者和藏家情况如何？ 周大为：我觉得这几年很多新浮上水面的藏家，跟前几年是有点不一样的。前几年有很多艺术家价格虚高，可能很多人觉得这是一个非常好的市场，非常好的理财或者投资产品。但是现在进来的，我们发现都是非常认真在研究，或者说，每个人都有自己的风格和个性。我们也看到很多新的年轻藏家，对收藏、对艺术家有自己的态度。他们不再是听说这个艺术家、这个作品火热就去买。这几年会看到很多藏家在做机构、基金会、美术馆。所以我们说，更认真的藏家越来越多了。我觉得这是一个很本质的改变。 我们一直提倡这个观点，艺术本身应该是兴趣爱好，应该出自对人文的研究。艺术的进步往往也跟藏家的收藏密不可分。因为他的收藏理念，可能改变甚至推动一种新的艺术运动。所以我们非常乐意看到这样认真的藏家，带着他们自己对世界的理解。 我这两年能看到他们（藏家）的一些转变，我觉得是挺正面的。他们并不只是理想化的人，他们非常清楚应该选择哪些艺术家，既有文化属性的长期推动力，同时又在自己的收藏上面可以加分、可以保值，这些因素都得考虑。不然有些人可能脑子一热，买了很多，接着觉得不对，下个月就把所有东西抛掉了，这对艺术家的伤害更大。所以我不觉得任何藏家说艺术可以投资或者保值是错的，但他也得做到保护这个艺术家职业的角色。如果他有长期主义的收藏心态，我们觉得这是最好的。 第一财经：ART021今年增加了“EDITION”板块，对此有怎样的考量？ 周大为：我们说顶尖的藏家，不是一定用数字来衡量的，更多是前面说到的，做基金会、美术馆，或者认真的藏家，这个比例永远都是小的。 从艺术产业的角度来说，我个人非常看好，但觉得还有很大进步（空间）的，就是衍生品，围绕艺术IP开发的所有类别的东西。我挺希望这块能发展壮大。 如果只是买原作，艺术家可能一年就创作十几件作品，就十几个藏家能买，这个其实解决不了产业性问题。如果这个艺术家很火爆，被大众认可，那他的版画、IP授权，可能都是很好的产业。就像上海博物馆这两年非常出圈，去年做的埃及展，就是非常成功的一个全国模板。如果博物馆好好做文创，不管是文化水准还是商业水平，都可以做到极致。我也呼吁更多朋友可以参与到这个行业，艺术IP这个生态的潜力是无限的。 第一财经：ART021近年在不同城市有一些拓展的尝试，能否谈谈这方面的经验？ 周大为：我们也是从多方维度去考虑这个问题，一是这个城市需不需要。做了你就会知道哪些该排除，哪些该继续投入下去。可能有些不挣钱，甚至是亏钱的，但我们认为它在战略性上面有意义，或者对整体中国的当代艺术的推动有意义，那我们也会选择去做。有一些就算是赚钱的，但是我们做得很累，或是这个城市它并没有那么接受，可能我们会选择不做。但这几年我们有刻意放慢脚步，首先还是要把自己的主战场稳固好。在全球没有那么景气的情况下，如果你能坚持品质和规模，你的利润还能保持住，那其实你在全球范围内也在打一场胜利的仗。这是这两年我们集团在考虑的一个战略点。 第一财经：ART021今年在成都做了“龙门阵”，好像形式也是不太一样。 周大为：对，它就是我前面说的尝试、实验。我们对这种新的实验项目是很喜欢的，因为它做得比较轻松，而且很好玩。就像是一个几天的party，朋友们聚在一个新的城市，同时希望这个城市的藏家或者潜在藏家可以来感受一下当代艺术。你说成都明年会不会继续做？我们也在认真考虑，也希望能继续做下去。因为我们觉得整个西南市场还有很大的空间，目前也没有其他人在往那个市场去发展当代艺术，所以我们也希望它能持续走下去。 我们很喜欢这种模式。如果能找到一个成本可控的模式，那我们希望可以在全中国100个城市都去做，但这个的前提是，必须考虑成本问题。 第一财经：ART021还创办了MOJO FEST趣藏嘉年华，是否也是注意到IP，或者卡牌类收藏的趋势？ 周大为：MOJO我们今年已经做了第三届了。 我一直强调收藏这个行为，其实也是一种病态，就是你一旦沾上了，可能就终生不治。我小时候就开始收藏邮票、钱币、卡牌、漫画书，到长大之后收藏艺术品。但我现在还在买卡牌，我还在买电影海报，我还在买很多东西，对我来说，收藏只是对兴趣爱好的一种整理和研究。可能某个阶段我对某个事情着迷，我就会收藏它。 说到卡牌，其实艺术行业有很多可以跟它学习的地方。这个市场这几年跑得非常快，甚至很多卡牌的价格比艺术品还贵，可以达到几千万美元。在国外很多大平台，像ebay，卡牌已经稳稳占据了前几大品类。 很多艺术藏家其实都在买卡牌，很多卡牌藏家也是艺术藏家。为什么这两年他们更加倾向于卡牌？艺术市场是不是有些东西需要改变了？因为卡牌非常透明，它的成交额、交易、佣金比例，各方面都是透明的，现在还有鉴定、评分。可能未来一代更加喜欢简单直接的交易模式。我认为未来这个行业也会更加透明，关于艺术行业，我比较大胆的一个预测是，它必将会改变。

2026-11-13: 11月13日，A股四大指数集体高开，沪指涨0.08%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.64%，科创综指涨1.25%。 盘面上，半导体、通信设备、石油等板块走强，贵金属、文化传媒等板块跌幅居前。市场逾2700股上涨。 个股方面，大东方低开超9%，公告称，当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险。此前录得8天6板。

2026-11-13: 上海市委全面深化改革委员会今天（11月12日）下午举行会议。市委书记、市委全面深化改革委员会主任陈吉宁主持会议并强调，要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，聚焦建设“五个中心”重要使命，找准改革落地的切入点和发力点，深化重点攻坚、功能拓展、集成见效，提升整体效能、形成规模效应，更好服务现代化建设和高质量发展。 市委副书记、市长、市委全面深化改革委员会副主任朱忠明出席会议并讲话。 会议听取复制推广重点区域改革试点经验有关情况汇报并指出，要结合产业基础和企业需求，因地制宜抓好改革措施的复制推广，在形成规模效应上下更大功夫，扩大政策覆盖，深化改革联动，充分释放制度创新红利。要完善推进机制，深化市区联动，健全评估考核，加强风险管理，加大培训指导，形成工作合力，推动改革真正落地见效。 会议审议了《上海市强化跨部门协同管理推进知识产权全链条高质量发展行动方案》并指出，知识产权是支撑创新驱动、推动高质量发展的关键要素。要着眼战略需要、企业需求和产业引领，优化重点领域专利布局，主动加强服务和靠前辅导，促进知识产权转化运用。强化跨部门协调协同，完善多元解纷机制，加强海外知识产权保护，加快培养高水平知识产权机构和人才，更好运用人工智能技术赋能全链条治理，提升知识产权保护质效。 会议听取东方枢纽国际商务合作区制度创新和功能创新有关情况汇报并指出，建设东方枢纽国际商务合作区是党中央、国务院赋予上海的重大任务，要紧扣目标定位，高标准做好建设运营、载体打造和功能培育各项工作，加力争取关键政策突破，推出更多便利安全举措，丰富和深化功能和业态，打造更具国际竞争力的服务生态，更好吸引国内外商务客群，集聚全球高端资源要素，形成特色鲜明的功能优势。 会议还听取政府采购支持科技创新制度改革有关情况汇报，研究进一步探索和完善支持科技创新的政策体系相关工作。 市领导迟耀云、赵嘉鸣、陈通、张为、陈金山、李政、华源、陈杰、郑钢淼、张小宏、卢山、张亚宏、贺青、王华杰、肖贵玉出席会议。

2026-11-13: 北京市市场监督管理局近日公示的一则经营者集中简易案件，把工业具身智能赛道的一个关键转折摆上了台面。中国石油集团昆仑制造有限公司及其一致行动人昆仑资本，联合宇树科技股份有限公司、北京泛界智能科技有限公司拟新设合营企业，主攻工业具身智能机器人解决方案。交易完成后，昆仑制造及其一致行动人合计持股60%，宇树科技、泛界智能各持股20%。这并非一次突如其来的联手。早在今年8月宇树科技科创板IPO时，昆仑资本已作为战略投资者获配903,290股，占当次公开发行股份数量的2.23%，获配金额约1.36亿元。双方还签署了《战略合作备忘录》，明确围绕油气场景机器人应用展开合作。据宇树科技此前的上市文件披露，中国石油集团可开放油田、炼化厂区、长输管线、储罐区等作业场地，输出防爆规范、安全处置流程、设备故障判定标准和泄漏、火灾等应急演练场景；宇树科技可根据落地需求提供常规及防爆四足机器人，集成气体检测、热成像、声纹采集等设备，用于巡检、渗漏排查和事故前期环境探测。高危能源场景率先试点在此次合营官宣之前，石化领域高危场景已经出现“机器代人”的实际投用案例。去年，中国石化首个飞索智能巡检机器人在镇海炼化投用，覆盖1.2万平方米液化气球罐区。据企业介绍，机器人搭载全景相机、OGI 光学气体检测仪等6种设备，可采集15类数据，每天自主巡检12次，能够同步监测6种气体、在50米范围内识别泄漏隐患，单班次巡检覆盖面积为人工的5倍以上。电网侧的落地节奏同样密集。今年9月22日，南方电网与宇树科技签署战略合作框架协议，双方约定开展技术共研、场景共建、标准共立、产创共融，围绕电力场景推进技术攻关、工况对接与行业标准制定。南方电网还在持续通过真实工况划定技术边界：2026电力具身智能应用大赛共吸引93支队伍、140家单位报名，15支队伍进入实操赛，在真实电力作业环境中完成变电站设备巡检、紧急停电操作、专变用户电能表更换前验电三项任务。能源场景正成为工业具身智能落地的前沿阵地。中国信通院10月发布的《具身智能发展报告（2026 年）》提出，2026年的具身智能站在“未来产业向试点应用的过渡节点”，制造、物流、能源、医疗、商业服务等领域试点规模逐步扩大。IDC同期数据显示，2026年上半年，全球四足机器人在工业制造领域应用市场规模约7675万美元，同比增长194.2%，部署量同比增幅达到537.9%，增速显著高于消费端市场，化工、矿山、冶金等高危工业场景是工业制造市场增长的核心驱动。江行智能创始人庞海天在接受第一财经记者采访时表示，变电站、新能源场站等基础设施位置偏远，站内设备价值高，人工运维巡检劳动强度大、效率偏低。部署机器狗、无人机、巡检机器人等终端设备后，单场站数千个巡检点位的人工巡检可实现整体替代。据庞海天介绍，上层“物理AI大脑”可对采集数据集中分析，识别设备故障与异常，结果回传至控制中心，整站巡检效率显著高于人工模式。数据与可靠性双约束以中石油、中石化、南方电网为代表的能源央企，正在成为工业具身智能重要的“场景甲方”。工业具身智能的竞争也正从展台演示进入现场交付阶段。中国出海企业协作联盟（CEGA）具身智能与机器人委员会主任、华山资本管理合伙人杨镭提出，机器人进驻厂区不等于商业化落地。现场演示、接入生产流程、客户持续付费、规模化采购，是完全不同的发展阶段。“未来数年，工厂、仓储、物流这类标准化To B场景，会比家庭服务这类非结构化环境更早实现规模化商用。”“在能源行业，数字技术运行在一个对可靠性、安全性、连续运行要求极高的物理环境里。不只是在优化一个数字流程，而是在围绕复杂设备和工业流程做决策，这些设备可能要连续运行几十年。”贝克休斯工业解决方案业务高级副总裁阿拉温德?亚拉加达（Aravind Yarlagadda）在接受第一财经记者采访时表示。阿拉温德·亚拉加达认为，在工业场景里，只靠复杂算法远远不够，还需要高质量的运营数据、对设备工艺的深度理解，以及一线工程师、运维人员愿意信任的模型。“物理AI在石化、能源场景的部署门槛显著高于普通场景，技术方案需要在复杂工况下持续稳定运行，打通存量控制系统，同时满足严苛的安全生产、网络安全与现场运营规范。”高质量真机数据的约束同样紧迫。国金证券10月29日援引中国信息通信研究院《具身智能训练场研究报告（2026年）》分析，想要推动机器人迎来类似大模型的“ChatGPT时刻”，约需21,200台机器人连续工作一年，产出千万小时级有效数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅数十万至百万小时级，数据尤其是真机数据是物理AI最核心的瓶颈。天使投资人、资深人工智能专家郭涛向第一财经记者分析，工业具身智能当前正处于从样品演示转向工程交付的过渡期，已经脱离纯实验室研发阶段，部分高价值场景完成单点试点验证，但距离大规模批量落地仍有较长距离。“技术突破和商业化洗牌会同步推进。”郭涛认为，技术层面，模型物理泛化能力、本体可靠性、整机成本都会迎来一轮集中迭代，不少底层卡点有望得到缓解。商业化层面，资本资源会持续向具备稳定项目交付能力、跨场景复制能力的企业集中，大量仅能完成样机制作、无法拿到工厂持续性订单的团队，会逐步被市场出清。

2026-11-13: 11月12日晚，百度公布了一段数字人希加加采访百度董事长李彦宏的完整版视频。希加加是百度一镜生成的数字人，百度人士透露，视频中出镜的李彦宏既有数字人，也有真人。可以看到，数字人回答问题时保留了人类思考的停顿，动作自然。谈兴正浓处，希加加做出挠头动作，李彦宏直接“将了一军”：“挠头干嘛，是没听懂吗？”这让外界直观看到数字人对谈的真实状态——有思考，有迟疑，也有被调侃。访谈中，面对自家数字人，李彦宏被问到不少尖锐问题，其中最具火药味的，是外界对百度的一个经典评价——“起大早，赶晚集”。李彦宏没有回避，他说自己认为起大早没什么问题，而外界之所以觉得百度赶了晚集，是因为百度喜欢做创新，创新失败率很高，有可能成功，有可能不成功。他拿昆仑芯举例：十几年前百度开始做芯片时，外界觉得“芯片买不就行了吗”，今天大家才意识到应该早做；昆仑芯做到第五年、第十年时也没人觉得怎样，最终百度把它做出来了。“有一个成功的例子，可能就有九个不成功的例子。”李彦宏说，自己心理上接受90%会失败，尝试后没成，外界说是赶晚集，在自己看来，这是创新所需要付出的代价。萝卜快跑也一样，坚持十几年、技术全球领先，但至今未大范围普及，砸了几百亿；他仍认为技术本身有价值，相信市场有一天会接受，“那个时候大家就不会觉得我们在赶晚集了”。李彦宏同时透露，自己目前花时间最多的仍是应用层问题。“不管底层供应多紧张，如果应用的口子打不开，底下这些就会变成泡沫。”他承认行业尚未找到真正的杀手级应用，如果再过几年仍然找不到，行业会面临新一轮洗牌。在这场数字人对谈中，希加加也把问题抛向自己：“我这样的数字人，能不能当CEO？”李彦宏果断回答“不能”。他随即给出理由：CEO代表公司的使命与愿景，AI没有mission（使命），没有vision（愿景），不知道自己为什么活着。它可以作为CEO的thinking partner（思考伙伴），帮人查资料、推演问题，“遇事不决，今天第一想到的可能是去问问AI”，但定方向、给指令的，必须是人。他还顺手化解了一个年龄话题。希加加提到，现在AI大厂负责人里90后、00后不少。李彦宏没有直接站队，而是打了个比方：人的神经元像模型参数，创造力高峰在30岁左右，“参数规模最大”；但年纪越大，经历的数据越多，“训练越充分”。中美AI领军人物年龄有差异，跟年龄没有必然联系，“关键是你多早、多深刻地理解了AI”。展望未来十年，李彦宏表示最希望看到的是 AI 对全球 GDP 产生有意义的贡献；最不希望看到的是新需求未能产生——如果大量人的工作被 AI 取代、新需求又没有创造出来，将进入一个非常不稳定的状态。他预计AI时代产生的新需求主要来自两个方向：健康（如 AI 助力新药发现）和快乐（AI 创造新的娱乐形式）。

2026-11-13: 流动性治理已然成为金融市场平稳运行的重要保障。 11日，央行发布2026年三季度中国货币政策执行报告，明确下一阶段坚持实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行营造适宜的货币金融环境等，其中尤为被市场关注的是，专栏3明确提出用好债市非银大额赎回互换便利。 继月初央行、国家金融监管总局、证监会正式常态化证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）和股票回购再贷款后，此时央行会同国家金融监管总局、证监会详解债市非银大额赎回互换便利（BNSF），再结合在货币金融市场已经常态化的逆回购、中期借贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF）等流动性管理工具，预示着整个国内金融市场的流动性管理的政策工具实现了有效的全覆盖。 当前央行等三部委推出BNSF，凸显货币金融监管部门对近年来债市持续变化的敏感适应能力。当下，国内债市的参与主体和结构日益丰富，以基金、银行理财为代表的非银机构，持债规模和市场影响不断增加，银行间债市、交易所债市联通已相当密切，这使得非银机构可能出现的投资者赎回、被动抛售债券、债券估值下跌、进一步赎回的负向螺旋，将不仅给债市带来流动性风险，而且会放大全市场的流动性风险。因此，此时设立债市非银大额赎回互换便利，将有助于强化央行的宏观审慎管理工具体系，为债市提供新的流动性管理工具，保障整个金融市场的系统稳定性。 目前货币金融监管部门设置了明确的工具设计原则，即仅在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现赎回—抛售负向循环等特定情境使用，主要面向机构法人操作，及坚持借贷债权关系，并以合格债券为抵押等；同时，对非银机构申请工具资格制定了如下确定性要求，即对债市具有系统性影响，应持续满足金融市场审慎监管要求，需要合格抵押品等。 上述BNSF确立的工具设计原则和非银机构申请资格认定的明确，在一定程度上提高了该工具的使用门槛，避免了一些机构滥用，及身份带来的债市交易公平性问题；毕竟，目前有资格申请使用BNSF的非银机构，是一种特殊的身份认证，这意味着其相比债市其他交易者具有更丰富的流动性管控工具。 为此，BNSF确立的工具设计原则，及非银机构申请资格认定标准，如何有效落地，就可能影响着这一政策的市场效用。目前专栏3就工具原则和非银机构资格标准的设定，多属于描述性的，需进一步的可量化定义；又如BNSF本身带有特定的流动性公共治理属性，面向机构法人操作方面，如何做好业务隔离、确保公平交易，合格债券抵押品的认定标准等，都需可量化、可操作、可定价的细则来规范；同样，BNSF工具运用的目的是救市场而非救机构，就必须明确对债市具有系统性影响的严格可量化定义。 此外，当前国内金融市场中出现了不少综合金融集团，尽管监管部门针对不同金融业态做了风险隔离、业务隔离等制度建设，但风险的跨市场传导机制是无法回避的，因此货币市场、信贷市场、债市股市等领域日益完善和丰富的流动性管控工具，如何协同发力、如何相互助推，将是当前整个金融市场流动性治理和央行宏观审慎的重大课题。 当然，也并不意味着一经使用就能药到病除。事实上，必须明确，这些基于流动性管理的货币政策工具，主要向市场提供的是一种外生性流动性管理工具，多是一种应急工具，且这些货币政策工具中，有的是常备便利安排，有的则是非常规的救市工具，其使用条件和范围各不相同，使用权重也不太一致，如若BNSF和SFISF等出现频繁使用，那么可能发出的是风险警示，而逆回购、MLF、SLF的使用则通常被市场当做一种一般性流动性管理。 因此，要真正有效完善流动性管理，防范化解金融市场风险，核心还是要提升市场自身造血功能，激活市场的信用创造能力等。 且欲图变通，安能守拘束。为此，完善的流动性治理，一方面需央行等提供完备的流动性治理工具，为市场提供最后贷款人功能，一方面需有效的市场交易自由，丰富的市场风险识别、定价和管控工具，促进有效的市场风险出清机制，以及畅通的市场价格传导机制，即市场利率传导机制，将金融市场打造成弱式有效市场，让所有市场信息都能反映在价格信号中，唯有如此金融乃至整个经济的内生流动性才能有效循环起来，流动性治理才能事半功倍，金融风险才能在交易中稀释、被吸收。

2026-11-13: 全球经济环境复杂多变的当下，中国资产的配置价值持续受到国内外投资者广泛关注。 11月12日，2026年上海证券交易所（下称“上证所”）国际投资者大会在上海开幕。中国证监会相关负责人表示，中国发展具备长期确定性，资本市场拥有发展韧性，产业创新价值加速激活，面向未来的投资机遇不断显现。展望未来，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，中国资产的安全、韧性和创新价值将持续凸显。 这些判断也体现在一组组数据中：今年前三季度，国内生产总值超过107万亿元，同比增长4.6%；高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上；今年以来上市公司分红回购规模超过IPO与再融资金额；年初以来中长期资金净买入A股超过6000亿元。 上证所理事长邱勇称，上证所将持续深化投融资综合改革；不断增强市场制度的包容性与适应性，优化基础制度安排，发挥科创板改革试验田作用；推动资本市场高水平对外开放，迭代优化互联互通机制，丰富国际化产品供给，持续增强中国资产对全球投资者的吸引力。 会上，新加坡淡马锡、澳大利亚恩吉斯养老金等境外长期资金的高管表示，在近年持续动荡的全球局势下，中国的经济韧性与改革举措，持续提振国际投资者的长期配置信心。 加快形成“长钱长投”生态 “资本市场具有发展韧性，投资生态持续改善。”上述中国证监会相关负责人表示，近年来，资本市场投融资综合改革持续推进，科创板“1+6”改革、“并购六条”、创业板深化改革、再融资优化政策接续落地。一系列服务“长钱长投”的制度建设扎实推进，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来中长期资金净买入A股超过6000亿元。 邱勇表示，上证所持续丰富投资端产品供给，完善配套制度机制，着力构建适配中长期资金的市场环境，引导更多耐心资本扎根沪市。截至今年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超1.7万亿元，较2025年底增长13%。 科创投融资产品供给同样持续扩容：截至今年三季度末，科创板上市ETF共计134只，总规模近3700亿元，科创债ETF规模突破2000亿元，较设立之初增长超3倍，为全球投资者布局中国科创产业提供多元投资工具。 同时，中国证监会支持上市公司加大回购增持力度，今年以来上市公司新披露的回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高，投资者回报持续改善，上市公司分红回购总规模超过IPO与再融资金额。 上述趋势在沪市体现明显。今年以来，沪市新增回购计划超250家次，金额上限超720亿元，同比增长24%；新增增持计划约200家次，金额上限超290亿元。现金分红机制走向常态化，中期分红持续扩面，前三季度共有515家沪市公司实施中期分红，分红总额超6930亿元。 高质量上市公司是中国资产投资价值的根本来源，产业创新价值加速激活。今年以来，中国产业升级步伐持续加快，高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上。以上证所科创板为例，目前科创板公司数量超过600家，今年前三季度研发总投入达1471亿元，同比增长26%。 此外，资本市场高水平对外开放有序推进。“越来越多的国际知名金融企业在华设立机构、投资展业，QFII制度、沪深港通机制持续优化，QFII获准参与境内国债期货交易，离岸人民币国债期货也在香港平稳上市。”上述中国证监会相关负责人称。 截至今年三季度末，境外投资者持有沪市流通市值超2万亿元，同比增长8.7%；其中境外资金对科创资产配置力度持续加大，境外跟踪上证、中证指数的相关产品规模达到1071亿元。 当前，资本市场平稳健康发展备受重视。上述中国证监会相关负责人表示，证监会将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。用好两项结构性货币政策工具，证券、基金公司已开展第三批互换便利操作，规模1000亿元。 下一步，证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，强化对科技创新的金融支撑，不断提升上市公司质量和长期投资价值；持续加大监管执法力度，切实维护投资者合法权益；持续扩大高水平对外开放，提高跨境投融资便利性，支持上海加快建设国际金融中心。 看好中国资产的原因 中国资产的配置价值当前再次受到国际投资者广泛关注。 在会上，第一财经总编辑杨宇东与国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖，德意志银行中国首席经济学家熊奕，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲同台对话，立足宏观视野，共同探讨全球变局下的中国机遇，以及中国资产的安全、韧性和创新价值。 路颖指出，在世界动荡格局下，能源与供应链的稳定是保证安全性的核心。中国的能源结构及全球领先的新能源发展增强了能源链的自主性；而拥有最完整工业体系的产业链的韧性也经历了金融危机、全球贸易寒冬及疫情冲击的考验。“无论讲安全性还是讲韧性，交付的确定性是全球供应链动荡格局下最具稀缺性的优势。” “海外投资者对人民币风险资产的配置需求能否进一步上升，仍然取决于中国国内经济环境的改善。未来随着内需逐步恢复、企业竞争行为更加理性，企业能够通过正常经营获得合理利润，中国风险资产对国际投资者的吸引力有望进一步提升。”熊奕说。 中金公司董事总经理、全球股票业务管理委员会主任张一鸣对第一财经表示，一个明显的变化，是越来越多投资者开始区分中国经济的周期性压力与科技产业的结构性竞争力。“我们在与海外机构交流的过程中，仍然能感受到国际投资者对半导体、AI算力、机器人和先进制造等领域的持续热情兴趣。”他说。 从资金类型来看，不同类型资金的取舍也呈现分化。据张一鸣观察，部分主权基金、长期机构和具有较强产业研究能力的专业投资者，仍在积极寻找具有全球竞争力的中国企业，并将市场调整视为重新评估和布局优质资产的机会；部分宏观型和短期交易型对冲基金则相对谨慎，更关注盈利兑现。在配置方向上，前者更偏向科技创新和先进制造的中长期布局，后者则更关注防御性仓位和事件驱动型机会。 张一鸣告诉记者，这种投资逻辑的分化变化实际上也为中国市场带来了新的机会。中国市场拥有丰富的科技创新企业、完整的产业链和庞大的应用市场，能够为全球投资者提供差异化的投资机会。 与会的多名外资机构人士也均称，中国是全球投资者不容忽视的市场。对长期投资者而言，配置中国资产应是一项战略性分散配置决策。 信心首先来自制度层面的持续优化。澳大利亚恩吉斯养老金首席投资官本·斯奎尔斯（Ben Squires）认为，股票互联互通、货币国际化等制度持续完善，投资便利性提升，增强了外资进一步布局中国市场的信心。在他看来，机构对华资本配置主要考量三点：金融体系安全与监管协同处置能力；企业资产负债表、债务状况、资本回报与利润率；资本市场准入条件与股东权益保障。 产业实力是外资机构看重中国资产的一大因素。斯奎尔斯提到，中国数十年积淀的完整工业体系构成经济重要韧性来源，中国科技企业创新能力已迎来拐点，不少企业已经具备获取市场溢价的实力，可为海外投资组合带来良好分散化效果。不过他也提醒，中外市场估值差距的收敛仍需要时间。 “对于长期投资者而言，创新至关重要，但最终的价值创造取决于企业能否将科技优势转化为营收、现金流和股东回报。下一代中国冠军企业不仅需要具备技术能力，更需要拥有创新商业化、可持续盈利、产品定价以及全球市场扩张的能力。”淡马锡首席投资官罗锡德称。 据罗锡德介绍，淡马锡在中国投资已超过20年，始终致力于投资中国的成长与创新。截至2026年3月31日，中国资产占淡马锡投资组合的17%，是其全球投资组合中的重要组成部分。 在安联投资亚太区股票产品专家主管威廉·拉塞尔（William Russell）看来，中国资本市场过去更多关注通过股权融资支持企业增长和创新，未来还需要更加重视为投资者创造具有吸引力的长期回报。近年来，监管部门持续强化市场纪律、鼓励长期资金入市并推动上市公司提高分红水平，这些举措十分重要。 谈及中国资产的投资窗口，他认为，中国股票市场已经出现估值修复机会，权益资产的风险溢价处于近15至20年来的较高水平。

2026-11-13: 欧元区主权债券市场正出现日益加剧的分化：一方是法国和比利时等高负债国家，另一方是德国等较为安全的借款国。 其原因在于，中东冲突推高了通胀和利息成本，并将一批新的“信用评级较低”的国家推到了债券投资者的审视之下。 债券基金经理们纷纷表示，这种分化让人想起15年前的欧元区债务危机，当时投资者抛售了信用评级较低的借款国的债券，转而涌向德国等“核心”国家。 下一个需要担忧的“风暴眼”会是谁呢？在彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）看来，这同未来一段时间内的国际地缘局势和能源价格高度相关。 简言之，若“油价维持在每桶100美元以上，甚至因伊朗冲突升级而进一步走高，那么市场的焦点将转向那些债务高企、且缺乏足够的政治能力来控制债务的国家。”他对第一财经记者概括道。 法国艰难应对沉重债务负担 11日，在重申对法国的“负面”展望两周后，信用评级机构穆迪将法国全年的国内生产总值（GDP）增长预期下调了一半，降至0.2%。目前，法国政府正艰难应对沉重的债务负担。 尽管穆迪在10月下旬维持了法国“Aa3-负面”的评级，但在提交给客户的一份报告中表示，“政治不确定性、较高的债券收益率以及财政挑战制约了法国2026年的经济增长”。 这一最新预期低于法国政府设定的0.5%的目标。与此同时，法国央行近期也将该国经济增长预期下调至0.3%。 国际投资者日益担忧法国的公共债务问题，其债务规模约占GDP的120%，处于欧元区最高水平之列，远超欧盟设定的60%的上限。而继第二季度经济停滞之后，法国经济在第三季度萎缩了0.1%，使该国处于衰退的边缘。同时，自今年2月底中东冲突爆发以来，法国10年期国债收益率已飙升1.6个百分点，一度突破5%，创下2002年以来的新高。 意大利经济与财政部前首席经济学家、伦敦政经学院欧洲研究所实践访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）在一份最新研究中分析道，法国是欧盟最令人担忧的风暴眼。 该报告显示，在基准情景下，法国仅为稳定债务率就需推行相当于GDP2%的初级财政整顿。如果借贷利率与名义增速之差扩大至2个百分点，所需财政紧缩幅度将飙升至4%以上。而若按当前高收益率对存量债务全部展期，所需财政调整规模亦高达GDP的3.6%。 与之相比的是，德国虽然在展期模型下同样面临约3.0%的调整压力，但由于较低的起步债务率，其抵御利率走高的韧性显著更强。此外，希腊、塞浦路斯、马耳他、西班牙和葡萄牙因近年初级财政状况有所改善，目前处境相对稳健。 欧乐鹰认为，法国国债正面临压力背后，既存在法国财政因素，也含有全球性因素：地缘政治冲突推高了油价，进而引发通胀，这不仅困扰着美国，在日本和法国同样也是个棘手的问题。 “此外，对财政可持续性的担忧也相当普遍，美国、英国和法国都面临这一问题。”他对第一财经记者表示，“就法国而言，情况尤为令人担忧：其财政赤字高企，约占GDP的5%，且这种高赤字状态已持续多年。要控制财政赤字，需要一个既有决心又有能力采取行动的政府；然而，目前的法国政坛却呈现出高度碎片化的局面。这意味着人们担心政府无法控制赤字，而这对于法国而言是一个较为独特的问题。” 通胀加剧债务增长 如前所述，中东冲突加剧了令人担忧的债务增长轨迹，使得法国和比利时成为投资者最为关注的对象，而西班牙和爱尔兰等曾经的“问题国”则被认为风险较低。 值得注意的是，比利时10年期国债收益率也上涨1.2个百分点，达到4.3%。 “法国的危机让所有人都开始关注经济基本面。”纽约银行投资公司全球客户投资组合管理联席主管艾普丽尔·拉鲁斯表示。她补充道，自那以后，欧元区“信用状况较差”的国家尤其“因其财政健康状况而备受关注”。 而过去曾陷入困境的借款国，例如爱尔兰，其收益率与欧元区基准安全信用国德国的收益率仍然保持紧密相关。而西班牙近年来强劲的经济增长使其赤字前景得到改善，自2月底以来，其10年期国债收益率仅上涨了0.8个百分点。 先锋集团国际利率主管阿莱斯·库特尼表示，欧洲债务市场关注的焦点是“经济增长疲软、支出高企以及融资成本不断上升，这些因素已使法国和比利时等国走上了赤字高达6%的道路”。 过去几年，比利时一直是欧洲预算赤字最大的国家之一。自疫情爆发以来，比利时的预算赤字一度飙升至GDP的9%，该国政府一直未能将其降至欧盟委员会设定的3%的门槛以下。 欧盟委员会在今年5月份的最新预测中指出，受国防开支和利息支出增加的影响，比利时的财政赤字将从今年的5.2%上升至2027年的5.4%。 富达国际基金经理迈克·里德尔表示：“比利时的财政状况和法国一样糟糕。但法国拥有规模庞大、流动性强的债券期货市场，任何人都可以做空，而比利时则没有这样的市场。” 还要注意到，即使是意大利，近年来由于政府努力改善公共财政，借贷成本大幅下降，但在中东冲突引发的抛售潮中，该国债券的收益率也出现扩大，因为投资者正在权衡全球利率上升对其巨额债务的影响。预计意大利今年的财政赤字将占GDP的2.9%，到2027年将升至3.4%。 科多尼奥对第一财经记者强调，欧元区主权利差具备内生的“期权属性”：由于各成员国缺乏独立的央行印钞兜底与自主汇率贬值等宏观调节工具，做空单个弱势成员国的风险收益比对投机资本而言极其诱人，一旦市场开始抛售，这种恐慌极易通过传染效应蔓延至其他高负债成员国。 要看到的是，随着通胀担忧的缓解，全球债券市场在近几个交易日出现了一些缓解。本周，在上周公布油价后，油价一度跌破每桶90美元。然而，高企的能源价格已传导至整体通胀水平：上周，欧元区的通胀率自2023年以来首次触及4%。 纽约梅隆投资管理公司（BNY Investments）研究人员拉鲁斯（LaRusse）表示：“即便油价和天然气价格大幅回落，这或许能起到一点缓解作用，也无法改变当前已被彻底放大的问题，即债务和赤字水平看起来已不可持续。” 欧乐鹰对第一财经记者表示，当前霍尔木兹海峡承担着大量的石油运输，而油价在每桶100美元附近浮动，“这是为什么呢？因为市场押注冲突可能会进一步升级。如果确实如此，油价可能会攀升至每桶120美元，甚至130美元，这将使更多国家承受巨大的压力。” “当然，也有可能市场判断有误，即中东局势走向缓和。如果冲突降温，油价便会回落，进而减轻通胀压力，并降低政府的借贷成本。反之，如果局势恶化，例如油价维持在每桶100美元以上，甚至因伊朗冲突升级而进一步走高，那么市场的焦点将转向那些债务高企、且缺乏足够的政治能力来控制债务的国家。”他表示。 世界银行近期发布的最新《大宗商品市场展望》显示，由于全球冲击加剧，预计2026年大宗商品价格将上涨23%。中东地区的冲突导致石油库存量减少，或将把能源价格推至四年来的最高水平。与此同时，粮食航运受阻，厄尔尼诺现象威胁农业收成和粮食可负担性。由于石油库存枯竭，全球面对进一步供应冲击的暴露度上升。 世行预计，布伦特原油价格2026年平均每桶91美元，高于2025年的69美元，到2027年降至79美元。不过，世行也提出，预测假设不发生冲突大幅升级影响全球大宗商品供应。然而，如果中东冲突升级和俄罗斯石油基础设施持续受损，能源价格可能进一步上涨。与此同时，能源价格超过预期、黑海海域粮食航运遇袭以及超强的厄尔尼诺现象，可能会共同引发一场粮食危机，使更多人口陷入极端贫困，类似于2010年代初的情形。在这些风险同时发生的不利情景下，布伦特原油价格在2027年有可能达到平均每桶105美元，而食品类大宗商品价格可能会比基准预测高出12%，超过2022年的水平。 世行表示，冲突迫使全球对生产和消费方式作出调整。预计2026年全球石油供应量将下降5.2%，这是四十多年来除2020年全球经济衰退以外的最大降幅。同时，预计消费量将下降2.5%，这是有记录以来第三大年度收缩幅度，仅次于2020年和1980年。供应短缺下的价格高涨抑制了需求，而电动化也在减少石油使用量。即便如此，产量仍低于消费量，迫使进一步动用石油库存，也使市场进一步暴露于新一轮扰乱之下。（记者高雅对本文亦有贡献）

2026-11-13: ①豆包工作接入Kimi、GLM、DeepSeek；②百度发布两款文心应用模型：文心闪电深度思考模型与文心一镜微表情大模型；③字节火山引擎正式推出 Seedance 2.5 flash视频模型，生成速度翻倍，价格更低；④Claude API 新增调节effort能力，从闲聊转复杂分析可中途“换挡”；⑤ChatGPT Finances功能正式扩展至Mac桌面应用；⑥谷歌推出Gemini Decisions API快速多模态决策，基于Gemini Decision 1模型。

2026-11-13: 日前，华利集团（300979.SZ）公告，公司或全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（按公告日汇率约合33.58亿元），投资O-Net Technologies Group Limited，取得其不超过25%的股权。33.58亿元的上限，相当于公司2025年末所有者权益的20.67%。 一家给耐克、阿迪达斯、匡威、UGG等品牌代工的制鞋企业，把两成所有者权益投向光通信公司，市场的第一反应不是“协同”，而是“看不懂”。 次日开盘，华利一度跌超13%，收盘跌8.39%，报36.23元/股。今日开盘，华利股价一度下探至35.19元/股，收盘回升至36.45元/股。 IPO前夜的入场券 公告显示，标的公司注册于开曼群岛，正在做股权及组织架构重组。重组后，O-Net将成为全球业务控股平台，昂纳科技（深圳）集团股份有限公司为全球业务总部。 昂纳科技是一家光通信器件、模块和子系统供应商，成立于2000年，2010年在香港上市，2020年完成私有化退市，现正筹备科创板IPO。 公告披露的数据显示，昂纳深圳2025年营收33.98亿元、净利2.27亿元；2026年1月-5月营收18.35亿元、净利2.35亿元。但报表还有另一面。截至2026年5月31日，资产总额49.07亿元，负债44.15亿元。 值得提一提的是，10月26日，昂纳第二大股东深科技公告，拟挂牌清仓所持17.034%股权，底价不低于22.16亿元，对应整体估值130.10亿元，较账面净资产增值2509.64%。按华利33.58亿元、25%上限倒算，约134.3亿元，几乎同一条水平线。 同一块资产，一个月内两个方向的交易：持股二十余年的产业股东要清仓，做鞋的财务投资人要入场。估值价格差不多，可对未来趋势的判断则相反。 华利在风险提示里写了一句话：可能存在对相关行业认知不足、对技术路线与市场前景判断出现偏差，导致投资收益不及预期的风险。 业绩下承压寻找新方向 华利在制鞋行业被视为“鞋王”。这家常年藏在零售品牌背后的公司于2021年上市，营收从2022年的205.69亿元增至2024年的240.06亿元，归母净利从32.28亿元增至38.40亿元。 2025年，收入还在涨，但利润开始掉。全年营收249.8亿元，增长4.06%；归母净利32.07亿元，下降16.5%。运动鞋销量2.27亿双，仅增1.59%；产能利用率从96.72%降到91.6%。 到了2026年，公司的业绩压力进一步放大。前三季度营收164.43亿元，下降11.98%；归母净利15.73亿元，下降35.42%；销量1.56亿双，下降7.22%。 业绩下滑与华利那些老客户自己的收缩也有关。公司最大的客户耐克2027财年第一季（截至2026年8月）营收112.13亿美元，下降4%，大中华区下降22%，已连续第九个季度下滑；匡威当季营收2.63亿美元，下降28%；被视为华利新引擎的HOKA，营收增速连续两季跌入个位数，该品牌的母公司Deckers已把全年指引从低双位数下调至高个位数。更远处还有一层压力：耐克对2027财年全年的指引是营收下降高个位数。过去“新客户补老客户”的公式之所以成立，是因为新客户在高速增长；如今当阿迪达斯、New Balance等品牌的增速也回到常态，公式就补不上了。 一方面订单下行，另一方面产能投资却在继续。2024年，华立新投4家工厂，2025年四川、印尼陆续投产，新工厂产量约1452万双，总产能2.48亿双、增长8.3%。公司在半年报中也提及：产能释放未达预期，调配与排程调整频次加大，整体效率下降。 不过华利遇冷并非个案，目前整个制鞋行业的状况均不乐观。鞋类代工龙头裕元工业2026年前三季度营业收入为58.9亿美元，去年同期为60.2亿美元；公司拥有人应占综合溢利为1.34亿美元，去年同期则为2.79亿美元。下滑原因是需求疲弱、短交期订单增加、人工与制费上升、产能负载不均以及关税分摊。作为耐克的核心鞋类供应商台湾丰泰集团2026年上半年累计合并营收为396.15亿新台币，同比下降3.67%。 而整个行业的冬天还将持续一段时日。美国银行（Bank of America）的分析师团队今年上半年在一份报告中称，随着运动鞋行业结构性转变基本完成，未来收入增长的前景现已显著降低。他们预测，运动鞋行业年增长率可能会从过去的9%左右，长期放缓到4%或5%。 当零售品牌端不再高速增长，那么代工厂的扩产就从“抢份额”变成“抢订单”。 回到此次的跨界，华利集团在公告中表示，此次交易事项系公司使用自有闲置资金开展的财务性投资，是在确保公司主营业务正常运营的前提下，把握光通信行业发展的市场机遇，优化公司资金配置，提高闲置自有资金使用效率，获取合理财务回报。最终能够成功，有待时间来证明。

2026-11-13: 11月12日，英伟达董事会宣布，黄仁勋已辞去总裁、CEO及董事会成员职务，即刻生效。英伟达现任执行副总裁兼CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）已同意担任临时CEO，在继任者确定之前，科莱特·克雷斯将在担任临时CEO的同时继续履行执行副总裁兼CFO的职责。英伟达董事会同时宣布，董事会已启动CEO的遴选工作，将同时考虑内部和外部候选人。据英伟达介绍，科莱特·克雷斯自2013年9月加入英伟达以来一直担任执行副总裁兼CFO。在任期间，她领导公司财务组织，并在英伟达的成长与演进中发挥了关键作用。加入英伟达之前，科莱特·克雷斯曾在思科和微软等科技公司从事财务工作近25年。同时，英伟达董事会任命哈维·C·琼斯（Harvey C.Jones）担任英伟达董事会主席。英伟达称，他拥有超过30年的企业家、技术高管和活跃风险投资人经验，曾担任Synopsys CEO和执行董事长。哈维·C·琼斯是英伟达历史上首位董事会主席。此前英伟达董事会11个人中，除黄仁勋之外均为独立董事，独立董事中设一名独立首席董事，黄仁勋是董事会唯一的管理人员。此次黄仁勋辞去董事会成员职务，英伟达董事会10人中没有一名公司管理人员。哈维·C·琼斯评价科莱特·克雷斯称，她帮助领导英伟达度过了一段非凡的增长期，对公司业务、客户、运营和财务状况有深刻理解，她得到了一支经验丰富的领导团队的支持，该团队在执行英伟达战略和推进技术路线图方面发挥了重要作用。董事会对科莱特·克雷斯和领导团队充满信心，预计公司运营、客户承诺和产品路线图将不中断。科莱特·克雷斯则表示，英伟达的力量始终来自员工，她将与领导团队一道致力于在黄仁勋过去33年打造的基础上继续发展，把握眼前机遇。英伟达称，黄仁勋对英伟达的贡献是深远的，董事会和公司感谢黄仁勋对公司及行业作出的不可估量的贡献。11月12日美股盘中，英伟达跌超8%，盘中市值3.85万亿美元，跌破4万亿美元，盘中市值被微软超越。此前有分析人士预计，如果黄仁勋辞职，英伟达股价可能出现明显下跌。

2026-11-13: 11月12日晚，长安汽车（000625.SZ）突然宣布启动阿维塔科技（重庆）有限公司（下称“阿维塔”）10%股权挂牌转让。此时，正值阿维塔港股招股书有效期临近、IPO冲刺进入关键窗口之际。上海联合产权交易所最新信息显示，长安汽车拟转让所持阿维塔30651.4667万股股份，占总股本10%，转让底价31.828亿元，信息披露期至12月10日；按底价粗略测算，阿维塔整体估值约318亿元，与其C轮融资后的投后估值基本持平。但作为支撑公司估值的两个重要指标，阿维塔的销量预期与现金流储备均并不乐观。最近几个月，阿维塔国内零售销量维持在四五千的低位运行，今年10月，该数字已下探至3000辆以下；阿维塔现金及等价物2026年4月末进一步收缩至62.49亿元，16个月少掉130亿元，月均超8亿元。业内人士对记者称，给未盈利车企的估值，销量预期决定了营收预期并进一步影响PS（市销率），现金流储备和烧钱速度则决定了企业的runway（现金支撑时长），这对资本市场投资人而言至关重要。“受让方需承诺不影响阿维塔上市进程”对于受让方，挂牌条件设置了5亿元元交易保证金，并要求以一次性支付方式完成价款结算，且受让方须承诺资金来源合法合规、不影响标的公司未来上市进程、与标的公司不存在竞争关系。从资金门槛看，挂牌底价31.828亿元，对应10%股权，保证金却高达5亿元，约占交易底价的15.7%，且意向受让方在资格确认后1个工作日内即须足额缴纳。更关键的是，交易价款采用一次性支付，受让方须在《产权交易合同》签订之日起3个工作日内将全额价款付至产权交易机构指定账户。这意味着受让方不仅要有约32亿元的现金调度能力，还要在极短时间内完成内部决策和资金到位。挂牌信息还显示，如果信息发布期满，若仅征集到一个符合条件的竞买人，则采用协议方式转让，报价不得低于挂牌价，受让方须在5个工作日内签约；若征集到两个及以上竞买人，则转入网络竞价、多次报价。配合1个工作日内缴保证金、5个工作日内签约、3个工作日内全款支付的紧凑时限，整笔交易的执行确定性被显著抬高。从阿维塔的现有股权结构来看，长安汽车以40.99%的直接持股（总持股超41%）稳居第一大股东，宁德时代以9.17%的直接持股（总持股约9.38%）位列第二。如果此次顺利转让给单个竞买人，则竞得公司的持股比例将达到10%，超越宁德时代成为第二大股东。长安汽车对阿维塔的持股比例将由40.994%降至30.99%，仍居第一大股东位置。长安方面向第一财经表示，本次拟引入的投资方，将重点在高端品牌渠道建设、海外市场拓展等环节提供助力。交易完成后，长安仍将继续在技术研发、整车制造、供应链等核心领域为阿维塔提供全链路支持。此次长安主动让渡股权空间，将进一步推进阿维塔股权结构多元化，展现长安汽车坚定支持阿维塔上市的决心。国内月销已跌破3000辆今年以来，国内车市整体承压。据招股书，阿维塔今年1～5月总销量20160辆，月均4032辆。懂车帝援引的乘联分会数据显示，阿维塔的国内零售月销量在7月跌至4000辆以下，并在10月进一步下探至不足3000辆。另一方面，阿维塔的现金消耗速度，使这次IPO带有更强的紧迫性。招股书显示，阿维塔账面现金从2024年底的193.23亿元，降至2025年底的96.87亿元，2026年4月底进一步收缩至62.49亿元，16个月少掉130亿元，月均8.17亿元。按当前经营节奏，现有资金储备对运营的支撑时间有限。业内人士对记者称，港股对于未盈利车企的估值，营收预期、单车毛利和现金储备是重要指标。销量决定了企业的营收预期，影响PS（市销率），现金流储备和烧钱速度则决定了企业的runway（现金支撑时长），这对资本市场投资人而言至关重要。2025年9月，蔚来汽车向凯辉新渝（重庆）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）转让13310000股、总代价约1.17亿元，折合每股约8.82元。据此计算，该笔老股转让价格较C轮每股成本折让约15%，即约85折。此外，据博泰车联（02889.HK）2025年11月21日发布的公告，其非全资有限合伙企业湖州创晟驰铭与芜湖恒和三号签订股权转让协议II，出售阿维塔0.24%股权，代价为人民币6244万元。按该对价及持股比例线性推算，阿维塔的估值约为260亿元，较C轮投后估值的318亿元也有明显折价。

2026-11-13: *三大股指集体收跌，纳指跌0.39%； *英伟达盘中跌逾14%，AMD、博通逆势上涨； *布伦特原油涨3.30%，黄金期货跌破3900美元。 当地时间周四（12日），美股三大股指震荡收低。英伟达宣布创始人黄仁勋离任，引发市场对公司领导层交接及人工智能（AI）业务前景的担忧。公司股价早盘急挫后明显回升，但油价反弹、美债收益率上行，继续制约市场风险偏好。 截至收盘，道指跌189.40点，跌幅0.36%，报52297.09点；纳指跌100.10点，跌幅0.39%，报25366.09点；标普500指数跌26.98点，跌幅0.35%，报7592.40点。小盘股表现相对疲弱，罗素2000指数跌1.66%。 【热门股表现】 英伟达收跌4.34%，其管理层变动成为焦点。公司周四宣布，黄仁勋（Jensen Huang）辞去总裁、首席执行官及董事职务。根据提交的8-K文件，董事会已于11日接受辞呈，即时生效。 隔夜，英伟达股价开盘报151.01美元，较前一交易日收盘价低约13%；盘中最低触及148.80美元，最大跌幅约14.35%，随后逐步收复失地，最终收于166.19美元。 研究机构万达研究（Vanda Research）的数据显示，开盘后30分钟，散户净买入约1.11亿美元英伟达股票，创该股有记录以来同期最高水平，超过通常水平的40倍。 首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）获任临时首席执行官，同时保留执行副总裁及首席财务官职务。董事会将从内部及外部寻找永久继任者，并任命长期董事哈维·琼斯（Harvey C. Jones）为公司首位董事长。克雷斯自2013年起执掌英伟达财务部门。 公司表示，预计运营、客户承诺和产品路线图不会中断。英伟达仍计划于11月17日盘后公布2027财年第三季度业绩，并举行财报电话会。领导层交接安排及业务延续性，将成为投资者关注的重点。 大型科技股涨跌互现。Meta跌约0.8%，苹果小幅收低；特斯拉涨1.69%，谷歌涨约1.6%，亚马逊和微软小幅上涨。 半导体板块内部明显分化，费城半导体指数跌0.54%。AMD、博通均涨逾5%，部分抵消英伟达下跌的影响。 存储及光通信股承压，闪迪跌逾4%，朗美通跌3.61%。 热门中概股多数走弱，阿里巴巴跌逾7%，蔚来跌约6%；网易逆势上涨0.41%。 盘后，AI产业链多家公司公布财报。思科2027财年第一季度营收约185亿美元，调整后每股收益1.40美元，均超过市场预期。公司将全年营收指引从722亿至734亿美元上调至748亿至758亿美元，调整后每股收益指引从5.05至5.11美元上调至5.47至5.53美元。 半导体设备制造商应用材料公布，2026财年第四季度营收同比增长53%，至104.1亿美元，调整后每股收益同比增长92%，至4.16美元，调整后毛利率升至50.6%。公司表示，AI继续带动半导体增量需求。 AI芯片公司Cerebras Systems第三季度核心营收同比增长70%，至2.309亿美元，高于市场预期的2.147亿美元。公司预计第四季度核心营收为3.1亿至3.3亿美元。盈利方面，当季每股亏损0.67美元，公认会计准则毛利率为20%，剔除相关调整项目后的核心毛利率为41%。 【市场概述】 华尔街对英伟达的评估，集中于领导层交接可能带来的执行风险。 美国投行KeyBanc分析师约翰·温（John Vinh）将英伟达评级由增持下调至行业权重。他认为，黄仁勋离任将增加战略、组织和执行方面的不确定性。即使核心基本面在可预见的未来仍然强劲，公司也很难找到拥有同等领导能力和战略视野的继任者。 研究机构Melius Research分析师本·雷茨斯（Ben Reitzes）将评级由买入下调至持有，目标价从315美元降至185美元。投行Evercore ISI分析师马克·利帕西斯（Mark Lipacis）将评级下调至与大盘持平，目标价由465美元降至186美元。 交易平台Capital.com高级市场分析师丹妮埃拉·哈索恩（Daniela Hathorn）表示，股价反弹部分受到急跌后逢低买盘推动，一些投资者仍相信，英伟达的竞争优势、强劲的AI需求及既有客户关系能够经受领导层更替的考验。 经济数据方面，美国劳工部公布，截至11月7日当周，初次申请失业金人数增加9000人，至20.0万人，前值由18.9万人上修至19.1万人。四周移动均值为19.525万人，与修正后的前值持平。截至10月31日当周，持续申请失业金人数减少2万人，至169.7万人，投保失业率维持在1.1%。 住房市场继续受到高利率拖累。全美地产经纪商协会公布，10月成屋销售环比下降5.5%，折合年率为375万套，同比下降8.8%，降至2010年8月以来最低水平。待售库存增加至159万套，相当于5.1个月供应量。 该协会首席经济学家劳伦斯·云（Lawrence Yun）表示，房贷利率升高加大了购房难度。在就业持续增长、住房成交仍然低迷的背景下，一旦房贷利率下降，市场可能释放较大的积压需求。 债市方面，周三因退伍军人节休市后，美债收益率周四明显上行。美国财政部日终恒定到期收益率数据显示，2年期报4.86%，较周二上行13个基点；10年期报5.10%，上行12个基点；30年期报5.43%，上行8个基点。 中东局势方面，据央视新闻，当地时间12日，美国总统特朗普表示，美国不需要与伊朗达成协议，并称已要求副总统万斯将注意力转向美国国内事务。 据央视新闻，伊朗军方当天称，两艘油轮在霍尔木兹海峡以东海域触雷起火，并指称相关船只无视警告进入禁航区域。同日晚间，伊朗消息人士称，霍尔木兹甘省锡里克遭到“军事性质”的袭击，伊朗官方当时尚未发表正式声明。 【大宗表现】 国际油价反弹。纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货结算价上涨2.21美元，涨幅2.55%，报88.74美元/桶；伦敦洲际交易所2027年1月交货的布伦特原油期货结算价上涨3.06美元，涨幅3.30%，报95.82美元/桶。中东能源设施及航运安全风险，再度引发市场对供应的担忧。 贵金属显著下跌。COMEX 12月黄金期货结算价下跌115.20美元，跌幅2.88%，报3885.30美元/盎司，失守3900美元关口；12月白银期货结算价下跌1.937美元，跌幅3.72%，报50.065美元/盎司。

2026-11-13: 【财经日历】 美国10月PPI IEA公布月度原油市场报告 中国国际农产品交易会(11/13-11/16) ??据新华社，商务部新闻发言人何亚东在12日举行的商务部例行新闻发布会上说，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。关于经贸磋商，中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关进展将适时公布。 ??11月12日，礼来中国宣布其穆优达（奥氟格列隆钙片，以下简称“奥氟格列隆”）获得国家药品监督管理局批准为1类新药上市，适用于在控制饮食和增加运动基础上，用于肥胖或超重并伴有至少一种体重相关合并症的成人体重管理。奥氟格列隆成为国内首个获批用于成人体重管理的口服GLP-1受体激动剂。 ??摩根大通最新预测显示，随着人形机器人从技术展示走向商业化应用，美国人形机器人产量到2030年将达到30万至40万台，2035年进一步增至约150万台。劳动力短缺、使用成本下降和产能扩大，正推动制造、物流和仓储企业采用人形机器人，以替代重复性人工劳动。不过，人形机器人的大规模应用仍面临硬件、AI训练数据、算力和产能等方面的限制。除特斯拉外，美国大多数厂商的年产量目标仅为1万至3万台。 ??美股三大股指集体收跌，截至收盘，道指跌0.36%，纳指跌0.39%，标普500指数跌0.35%。 英伟达收跌4.34%，其管理层变动成为焦点。 大型科技股涨跌互现。Meta跌约0.8%，苹果小幅收低；特斯拉涨1.69%，谷歌涨约1.6%，亚马逊和微软小幅上涨。 半导体板块内部明显分化，费城半导体指数跌0.54%。AMD、博通均涨逾5%，部分抵消英伟达下跌的影响。 存储及光通信股承压，闪迪跌逾4%，朗美通跌3.61%。 热门中概股多数走弱，阿里巴巴跌逾7%，蔚来跌约6%；网易逆势上涨0.41%。 ??韩国KOSPI指数开盘涨2.05%，SK海力士和三星电子均涨超3%；日经225指数涨0.66%。 8天6板大东方：当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 中际旭创：全资子公司拟5000万元参与投资光合叁期基金 天赐材料：子公司拟投资不超50亿元建设年产50万吨电解液及配套材料项目 钧达股份：终止阿曼年产5GW高效电池生产基地项目 领益智造：拟向液冷子公司立敏达增资8.16亿元 *ST瑞茂：股票收盘价首次低于1元，存在终止上市风险 中芯国际：第三季度净利润28.47亿元，同比增长87.6% 天孚通信：11月12日首次回购10万股，耗资1454.34万元 华虹宏力：拟3亿元-5亿元回购股份用于注销 科博达：董事长提议1.5亿元-2.5亿元回购公司股份 颀中科技：拟发行可转债募资不超20亿元，用于多芯粒异构集成封测技术项目 君禾股份：控股股东拟3000万元-5000万元增持股份 黔源电力：股东国新产业资本增持1%股份 ，拟继续增持不少于600万股 金元证券：短期大盘有望震荡上行，看好芯片、通信设备和半导体设备板块。 银河证券：市场修复不会一蹴而就，控制仓位，关注自主可控产业链。 国都证券：沪指3700点可期，结构重于指数。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-12: 上海市先进制造业大会今天（11月12日）上午举行。市委书记陈吉宁出席会议并讲话指出，要深入学习贯彻习近平总书记关于发展先进制造业的重要论述，完整准确全面贯彻新发展理念，统筹高质量发展和高水平安全，锚定建设“五个中心”重要使命，坚持智能化、绿色化、融合化方向，以发展新质生产力为重点，以科技创新和产业创新深度融合为路径，强化高端产业引领功能，持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平，为制造强国建设作出新的更大贡献。 市委副书记、市长朱忠明主持会议。市领导张为、陈金山、李政、陈杰、王华杰出席。会议通报了我市贯彻落实全国先进制造业大会精神的有关举措并部署下一步工作。 陈吉宁指出，习近平总书记关于先进制造业发展的重要论述，极大丰富和拓展了我们党对先进制造业发展的规律性认识，为新征程上推动先进制造业做大做强提供了重要遵循。要深入学习领会，增强发展先进制造业的紧迫感使命感，把握好“质”和“量”的关系，以增强高端产业引领功能为导向，在保持制造业合理比重、促进规模增长的基础上，更加重视提高制造业能级，努力掌握产业链核心环节、占据价值链高端地位，在国家现代化产业体系中发挥战略引领和辐射带动作用。 陈吉宁指出，要按照全国先进制造业大会部署要求，突出重点，抓住关键，扎实推动发展先进制造业各项任务落实。要以科技创新引领制造业高质量发展。强化关键核心技术攻关，聚焦集成电路、生物医药、人工智能等领域，发挥战略科技力量作用，完善攻关模式，提升创新效率。用好链主企业和用户企业“双牵头”模式，强化“研”和“用”协同，全力落实重点产业链攻关任务。同长三角兄弟省市共同实施好重点产业强基韧链行动。完善战略前沿领域敏捷布局，强化技术研判和预见，完善以项目经理团队为主责的管理机制，发挥产业基金引领带动作用，用好政府采购支持科技创新等政策工具，推动未来产业加速形成新的增长点。深化传统产业改造升级，“一业一策”推动钢铁、石化、船舶、轻工等转型发展。结合大规模设备更新提高政策覆盖面，引导企业加快改进工艺技术、升级产品结构，提高全要素生产率。 陈吉宁指出，以人工智能为代表的科技革命和产业变革加速演进，深刻影响制造业发展的路径方向。要结合实施“模塑申城”行动，大力发展新一代智能制造，打造全球领先的智能制造体系。坚持体系化转型，推动工业龙头企业与人工智能企业紧密协作，在生产制造核心环节部署高水平的具身机器人、自动化设备和智能体，带动工业设计、设备运维、营销运营、供应链管理等全环节全流程转型，加强对“老师傅语料”和完整工作流的信息采集，加快形成工业级的语料自主生产体系。抢抓转型机遇，加快探索“服务即软件”模式创新。新型智能终端发展空间巨大，要乘势而上、扩大规模、打响品牌。大力培育面向中小企业的集成服务平台，提供更多“开箱即用”的成熟解决方案。 陈吉宁指出，发展先进制造业是系统工程，要持续完善产业生态、优化发展环境、强化政策支持。引导各区深耕细分赛道，打造特色鲜明的先进制造业发展集聚区，更好形成规模优势、提升创新密度、降低配套成本，持续深化区区对接，促进同源共链发展。抓紧抓实开发区管理制度改革，不断提升园区专业运营服务能力。加强产业创新公共服务，推动概念验证、中试验证、检验检测等生产服务环节集聚化、平台化发展。完善融资支持政策，深化探索投贷联动、供应链金融、科技保险等产品和服务创新。加强制造业高水平人才队伍建设，用好世赛举办成果，推动更多技能标准进产业、进产线，深入实施高等教育重服务强贡献计划，推动职业教育提质增效，培养更多高素质高技能劳动者。 陈吉宁指出，实现制造业高质量发展，关键要有一大批技术领先、产品高端、管理先进、品牌响亮的一流企业。要突出分类施策，支持龙头企业和链主企业开展兼并重组和战略合作，为中小企业提供创业孵化、研发支持、投融资对接、市场拓展等服务。深入实施国资国企新一轮改革方案，推动国有企业提升技术牵引、产业变革和市场拓展创新力。推动重大创新平台、应用场景更多向民营企业开放，形成国企和民企相得益彰、大中小企业协同发展的良好生态。完善现代企业制度，支持企业优化治理结构，完善激励机制，补齐管理短板，提升现代化管理水平。大力弘扬企业家精神，鼓励企业家坚持实业报国，勇于创新突破，坚持诚信守法，承担社会责任，拓展国际视野，深耕主业、办好企业、争创一流。 朱忠明围绕贯彻落实本次会议精神讲话指出，要切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，按照市委要求，结合落实新型工业化、战略性新兴产业发展等“十五五”专项规划，强化责任担当、凝聚工作合力、狠抓攻坚突破，更加扎实有力推动上海先进制造业发展。健全部门协同、市区协作、条块联动的工作机制，强化政策统筹，完善要素保障，充分调动各方面积极性创造性，加快形成传统产业稳健托底、新兴产业有力支撑、未来产业蓄势赋能的梯次发展格局。要坚持问题导向、目标导向，巩固工业发展增势，深入谋划明年工作，持续培育新增长点，加力锻造上海先进制造业核心优势。 会上，市经济信息化委、浦东新区、上海电气集团股份有限公司、华勤技术股份有限公司负责同志作了交流发言。 全市各部委办局、各区，重点区域管委会，有关市属企业，部分中央在沪企事业单位，重点产业链链主企业，金融机构主要负责同志等出席会议。

2026-11-12: 作为新兴支柱产业之一，智能机器人正成为各地竞相布局的新赛道。北京市11日发布《北京市具身智能机器人产业高质量发展行动方案（2026—2028年）》（下称《行动方案））提出，力争到2028年，培育不少于5家国际一流、10家国内领先的人形机器人整机企业。北京将建成国际一流的具身智能机器人技术策源地和产业创新高地。此前，上海、深圳、杭州以及广东、江苏、湖南等密集发布了支持智能机器人产业发展的政策文件。各地发挥自身优势，因地制宜制定差异化的具身智能产业发展路径。工业和信息化部副部长熊继军日前在第九届虹桥国际经济论坛上表示，将坚持创新驱动、应用牵引、生态筑基，加快推进产业健康有序发展。强化从软件算法、核心零部件到整机集成的全链条技术攻关，推动整机产品从“功夫模式”迈向“作业模式。国家发展改革委宏观经济研究院副研究员公丕明指出，当前全球产业竞争日趋激烈，我国具身智能产业正处于技术攻关与生态培育的关键窗口期，需抢抓机遇、理性布局，推动产业高质量发展。规模应用推广“十五五”规划纲要提出，推动量子科技、具身智能等成为新的经济增长点。今年政府工作报告也提出，培育发展未来能源、具身智能、6G等未来产业。熊继军表示，我国人形机器人与具身智能产业蓬勃发展，整机产品正从“能跑会跳”向“能想会干”升级，加速向制造、服务、民生等经济社会各领域渗透。今年上半年，我国人形机器人整机产量超4万台，全年有望突破10万台。北京作为国际科技创新中心，在创新资源和产业生态等方面具备独特优势。《行动方案》提出，实施具身智能跃升、京津冀产业链协进、技术创新策源、规模应用推广、产业生态引领、安全治理先行六大工程，加快推动具身智能机器人产业高质量发展。北京市经济和信息化局智能装备处副处长梁洪郡介绍，机器人规模应用推广将以脏、险、乏、难“4D”场景为突破口，率先探索建设垂直细分领域应用创新平台推动相关领域实景实训。《行动方案》提出，聚焦工业领域的先进制造、物流仓储等场景，让机器人逐步胜任搬运转送、检测分拣等任务，形成不少于20个工业领域标杆应用场景。服务领域，聚焦医疗健康、商超零售等场景，将重点突破任务规划、安全交互、柔性作业等能力，让机器人逐步胜任咨询导引、无人零售等任务，形成不少于20个服务领域标杆应用场景。特种领域，聚焦安全生产、应急救援、城市安防等场景，也将形成不少于10个标杆应用场景。第一财经记者近日在调研时看到，在北京中关村的一家便利店里，银河通用人形机器人“店员小盖”正在认真工作，可以用夹子取一瓶饮料放到桌前，会做咖啡、夹烤肠，还能做到左右手并行处理两件不同任务。在室内网球场上，人形机器人与人类运动员实现多回合击球。在工业制造领域，银河通用机器人产品已经进入宁德时代、博世、丰田、北汽等国内外龙头企业产线，完成质检、上下料、分拣等工作。银河通用联合创始人兼大模型负责人张直政对第一财经表示，全球市场的具身智能创新者都有一个共同的目标，让大模型驱动的、具有自主思考和学习能力的人形机器人能够真正落到场景里。未来人形机器人还要继续提高模型的泛化性和通用性，模型和硬件的适配度以及软硬件部署的自适应能力，进一步提升真实场景实现规模化部署能力。具身智能基础模型离不开高质量数据集和算力的支持。《行动方案》中提到一系列支持举措，比如支持引领无本体采集和“第一视角采集”等数据采集硬件和采集方案创新；在不少于100个真实场景中采集超过100万小时的高质量数据；新建超过5万P具身智能专用算力集群；构建具身智能模型权威评测体系。面对大模型推理硬件成本高企、资源利用率不足的困境，趋境科技创始人兼CEO艾智远告诉第一财经，通过异构协同、以存换算等自研技术，将大模型推理任务拆解分类，把不同负载匹配至GPU、CPU、内存、SSD等不同硬件单元；同时复用历史计算中间结果作为可反复调用的生产资料，削减大量无效算力开销。这套推理优化方案已经落地多家头部企业万卡级智算集群，这种“向系统要效率”的思路，已不只是单一企业的商业选择，更是国产算力从“可以用”迈向“用得好”必须迈过的关口。机器人与人自主对打网球。摄影/祝嫣然各地竞相布局面对产业机遇，不只是北京，上海、深圳、杭州、湖南等地均已发布支持智能机器人产业发展相关专项方案。2025年7月发布的《上海市具身智能产业发展实施方案》通过布局重大技术攻关、建设典型应用示范、构建产业特色集群、打造开源优质项目，标到2027年，实现具身模型、具身语料等方面核心算法与技术突破不少于20项；建设不少于4个具身智能高质量孵化器，具身智能核心产业规模突破500亿元。上海以物流装配、工业制造、商业零售、医疗康养、家政服务等领域为牵引，开展场景征集与任务揭榜。面向具身智能发展共性需求，整合全市资源，建设算力、实训场、中试、投资、租赁五大平台，夯实具身智能产业发展基础底座。对产业创新服务平台建设项目，按照核定项目总投资，给予最高50%且不超过2000万元支持。其中在投资平台方面，上海强化市级人工智能先导产业母基金战略牵引作用，推动优质企业设立企业风险投资基金（CVC）、产业生态基金，健全“早期培育+早期投资”机制，精准支持具身智能领域相关企业。探索算力和语料作价入股等模式，支持发展面向具身智能的新型金融工具，提升中小企业融资可及性。《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》于2025年3月发布，2026年6月深圳市科技创新局印发了该行动计划的修订版，围绕引领核心技术攻坚突破、打造公共服务平台矩阵、营造最优科技创新生态部署重点任务。深圳把核心技术攻坚放在首位，重点支持具身智能机器人核心零部件、AI芯片、仿生灵巧手、基座及垂直领域大模型、本体控制等关键核心技术攻关，研制机器人端侧计算芯片及模组，推进国产化替代。今年9月湖南省印发《关于加快智能机器人产业发展的实施意见》，充分发挥湖南工程机械、轨道交通装备、航空航天、新材料、电子信息等先进制造业基础优势，聚焦工业机器人、特种作业机器人、服务消费机器人三大方向，构建起关键材料、核心零部件、整机研发、中试验证、智能制造、场景应用、数据反馈全链条产业体系，服务制造强省建设大局。值得一提的是，杭州率先为具身智能机器人产业发展立法。《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》经浙江省十四届人大常委会第二十三次会议审议批准，于今年5月1日起施行。去年，杭州具身智能产业集群产值达1068亿元，稳居全国第一梯队。产业蓬勃发展的背后，痛点同样不容忽视。应用场景不足、标准体系缺失、监管框架空白、产业链协同不畅……这些问题不解决，产业就难以行稳致远。杭州以立法方式回应发展诉求、破解瓶颈制约，也为其他地区提供可借鉴的经验。公丕明表示，热潮之下，尤需冷思考。产业火热的背后，必须清醒地认识到，我国具身智能距离成熟的产业化、规模化应用仍有不小差距。面对挑战，必须坚持问题导向，精准施策，引导产业褪去虚热、做强内核。建议建立跨区域协同机制，在长三角、珠三角等产业高地组建产业联盟，探索利益共享机制，促进软硬件、算法、应用场景深度耦合，避免重复建设和低端内卷。

2026-11-12: 技能人才是支撑中国制造、中国创造的重要力量。目前，全国技能人才总量超过2.2亿人，其中高技能人才超7200万人。如何对这一庞大的人才群体进行规范化的评价，是关系到技能人才队伍建设水准的重要命题。 为规范技能人才评价活动，加强技能人才队伍建设，人力资源社会保障部研究起草了《技能人才评价条例（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）。11月12日，该征求意见稿在人社部官网公布，从即日起至12月12日向社会公开征求意见。征求意见稿共7章63条，在评价标准、评价类型和评价机构、组织实施、监督管理、法律责任等多个方面对技能人才评价活动作出规定。 健全评价标准体系 评价标准是开展职业教育培训和技能人才评价的基本依据，是提高评价结果流通性和社会认可度的重要支撑。 征求意见稿第二章设“评价标准”专章，规定了国家职业分类、新职业信息发布、职业标准体系、职业技能等级划分、评价标准开发、国家资历框架体系和职业标准国际互通等内容。 其中，“国家建立由国家职业标准、行业评价规范、企业评价规范和专项职业能力考核规范构成的职业标准体系”被予以明确。中国人事科学研究院研究员范巍撰文表示，以职业标准体系统领技能人才评价活动是征求意见稿最大亮点。 他指出，一方面，国家职业标准由人社部单独或会同行业主管部门制定，行业评价规范由全国性行业协会商会、学会或省级行业主管部门及省级行业协会商会、学会制定，专项职业能力考核规范由省级人社部门组织制定。“上述三种标准制定审核主体权威性高，从源头上保证了技能人才评价活动的规范性，有利于解决职业技能等级认定‘含金量不足’的问题。” 另一方面，企业可以结合企业工种（岗位）特殊要求，对国家职业标准进行适当调整，但调整内容原则上不低于国家职业标准要求。尚未颁布国家职业标准的，企业可以根据自身生产经营需要，按照规定自主开发制定企业评价规范。 同时，国家鼓励支持行业协会商会、学会、企业和院校（含技工学校）等根据现代产业发展需要，积极参与不同类型标准的开发研究，并将成熟的行业评价规范、企业评价规范经评估论证后，作为国家职业标准颁布实施。“这确保了职业标准体系的灵活性，能够更好反映产业转型升级需求，更好应对人工智能等数字技术、养老服务等人民生活需要对劳动者技术技能提升提出的新要求。”范巍表示。 为整治证书乱象划红线 近年来，越来越多的人希望通过“考证”打开就业大门，考证需求随之增加。受利益驱动，一些机构违规开展培训、评价活动，使用“权威证书”“官方认证”等具有误导性的表述虚假宣传，甚至还乱收费、伪造证书等。 针对前述乱象，征求意见稿规定，任何单位和个人未经备案，不得假借职业资格评价、职业技能等级认定、专项职业能力考核的名义开展评价活动，发放证书；任何单位和个人不得伪造、变造、买卖职业资格证书、职业技能等级证书、专项职业能力证书；技能人才评价机构不得违规使用有关标识、文字，发布虚假信息或者夸大宣传误导劳动者。 对违反上述规定的，征求意见稿设置了罚款、责令暂停评价活动、吊销证照等法律责任，增强制度执行力。北京科技大学文法学院教授李富成撰文指出，这些规定主要针对伪造变造买卖证书、借权威机构名义开展评价活动、虚假宣传误导劳动者等乱象划清法律红线，有助于打击违规评价活动，维护技能人才评价制度的公信力和权威性。 值得注意的是，征求意见稿还对考评人员徇私舞弊、考生作弊骗取补贴、公职人员履职不当等情形，逐一设置了相应的法律责任。

2026-11-12: 进入11月，券商策略会密集召开，集中研判明年的A股市场走势。据第一财经初步梳理，近期，中信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源等陆续召开2027年投资策略会。会上，对于A股市场，券商集中探讨的话题包括：当前的市场调整是否将持续到明年？A股明年是否仍具有结构性机会，全年市场走势如何？总体来看，多家龙头券商均表态看好明年的A股投资机会。例如，中信证券认为，2027年，A股结构性转机在增多，市场呈现“K型收敛”特征。中信建投则称，市场或呈现“N型”走势，其间将出现三个顶点，分别是一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点，以及四季度末的估值高点。明年宏观经济“波动中复苏”宏观经济层面，多位券商首席经济学家认为，明年，宏观经济将在波动中复苏，基建投资和消费边际回暖，并为A股市场提供支撑。结合外围市场，中信建投首席经济学家黄文涛分析称，2027年，中东战局仍有反复的风险，明年一季度PPI预计仍处于较高水平，随后大幅滑落。利率环境方面，预计中美实际利率组合或呈现先分化、后收敛的阶段性特征。“全球流动性环境的宽松，对于市场转牛尤为关键。”他说。基于此，黄文涛预判，2027年，A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换之下，预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情。资金层面，保险资金作为增量资金核心，或推动红利风格持续强势。对于明年中国经济的总体态势，中信证券首席经济学家明明认为，中国经济将呈现出“波动中复苏”态势。他分析称，当前全球经济“K型分化”明显，发达国家债务高企、通胀居高不下，美国就业走弱但AI资本开支热潮未歇。基于此，他预测，2027年我国实际GDP增速在4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛；政策方面，财政政策保持温和扩张，降准降息空间依然存在；汇率方面，人民币汇率有望延续温和升值。那么，2027年的经济增长具有哪些支撑？华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，支撑因素来自三方面：新经济发展、AI相关资本开支扩张，以及外需韧性。华泰证券预测，2026年中国实际及名义GDP分别增长4.6%和5.8%，2027年分别增长4.5%和5.2%；在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。明年下半年投资机会或更优基于以上对宏观经济的预判，券商普遍认为，明年A股市场仍具备结构性机会。“市场调整已经于今年前置，2027年K型收敛延续，回归价值，行情宽度拓展。”中信证券首席策略师包承超说，“K型收敛、行情宽度拓展”或是2027年最重要的市场特征。中信证券在近期的研报中还提到，展望2027年，在一个预期普遍谨慎的节点，市场的行情宽度反而会在明年拓宽，大部分板块估值收缩的进程今年已经基本完成，AI投资或许会降速，但对其他非AI行业的挤出效应会下降。“资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。”他说，市场预期在中高轮动环境中前行，PB-ROE（市净率-净资产收益率）为代表的稳健回报型策略，相对景气策略占优，风格或出现转变。配置上，他认为需适度分散投资，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。他同时提到，明年科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会。对于明年A股的全年走势，中信建投认为或呈现“N型”走势。具体而言，一季度为盈利空窗期，定价锚是政策预期与市场风险偏好；二季度通胀大概率见顶回落、盈利开始下修，定价锚回到当年分子端；三季度通胀约束有望解除、联储转向确认，定价锚切换到分母；四季度三季报落地、视角转向次年，定价锚切到2028年的景气与盈利。“迁移与切换对应全年N型走势的三个顶点：一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点、四季度末的估值高点。”该机构称。申万宏源也对明年的市场走势进行预判，认为明年3月至4月可能是超跌反弹期。“A股当前仍运行在‘大波段上涨两段论’框架之中，市场正处于两段牛市之间的调整段。”申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛称。他提到，2027年春季行情结束前，可能是超跌反弹演绎、A股总体不再创新低的窗口；春季行情结束之后，本轮调整或来到绝对底部区域，2027年下半年则有望迎来“第二阶段上涨”的构建。他同时预计，2027年市场可能出现从资产配置环境、产业趋势、资金供需共振逆风转向共振顺风的拐点，全年投资回报可能不弱于2026年，下半年投资机会或明显好于上半年。

2026-11-12: 11月初，成都一场人工智能对接会上，主席台原本要摆的话筒会前被撤掉，大厅两侧摆开24张长桌，政、产、学、研、金各占一摊，企业拿着问题挨个“赶集”。两个多小时，没有领导讲话、没有PPT汇报，问题当场提、资源当场配。 这样的“进解优促”面对面活动，在成都民促中心已属寻常：局长每天坐班，市领导每周以产业链长身份接待，政企见面有了固定档期。 成都市民促中心 成都拥有超200万户民营经济市场主体，占全市经营主体总量96%以上。两年前，成都在全国副省级城市中率先挂牌成立民营经济发展促进中心。两年来，市区两级累计举办助企惠企活动1460余场，走访服务企业25.6万户次，协调解决问题5.3万个。 把难道接住：从融资破局到场景落地 “融资问题从公司诞生第一天就存在。”珂睿科技手握47项国家专利、核心零部件100%国产化，是国内首家实现超高效液相色谱产业化的企业，却在传统融资体系屡屡碰壁，几年下来拜访的银行“几乎没有成的”。 转机来自成都民促中心与市委金融办联合主办的“金融服务接力计划”路演。仅过一周，珂睿科技就拿到中国银行四川省分行批复的1000万元、3年期纯信用授信。“以前只敢做九成把握的事，现在七成把握也敢冲。”负责人刘枫说。 今年以来，成都针对企业融资需求开展金融惠企活动163场，服务企业近2000家，办结诉求336项。 金融服务活动现场 “消费者收到假货，反而找我们投诉。每月直接销售影响上百万元。”雷迪波尔副总裁卢山谈起前期困境满是愁容。 这家西部男装头部企业，电商转型之际遭网络仿品侵扰：20余家线上店铺盗用品牌图文售假，每逢大促损失千万元营收。“平台下架一家，对方又复开一家，像打地鼠。”卢山说，单靠企业无力应对跨区域侵权黑产。 企业参加成都市委政法委联合市民促中心打造的“四长”与企业面对面活动，反映难题当天即得答复。市区两级政法机关联合发力，技术溯源锁定外省售假窝点，从立案到抓捕仅用9天。 “办案速度让我非常惊讶。”卢山说，案件办结次月，企业线上销售额回升3%。成都政法“四长”面对面活动已落地57场，服务企业1726家，办结诉求1753个。 “进解优促”面对面活动现场 “公司三季度新增签约近2000栋楼宇，市占率居全国前列。”11月初，越凡创新董事长黄山在成都政企微信群里报出喜讯。 两年前，黄山团队还卡在从实验室走向市场的瓶颈。越凡创新主攻社区末端配送，机器人需应对坡道、人流、雨雪等室内外环境；2024年带原型机找场景，客户普遍顾虑技术不成熟，不愿开放试点。 最先敞开“大门”的是政府。黄山在市民促中心举办的轨道交通产业“进解优促”活动上提出场景诉求，会后，政务空间陆续开放测试场地。今年5月，蜀府有巢国际公寓社区10台机器人连续运行四月，完成近3万单配送，零故障投诉。越凡创新还向德阳、眉山、资阳推广。 成都出台全国首部城市级《场景资源管理办法》。目前全市累计发布场景需求2165项，推广新技术新产品1697项，推动760项场景需求落地。 把机制搭稳：从部门汇流到服务增值 一家副省级城市，为何要率先单设民营经济发展促进中心？两年后，其意义已远超“服务窗口”。 从制度设计看，关键在于打破部门壁垒。成都把32个市级部门涉企职能汇到一处，建起“收集—转办—协调—督办—反馈”一条链。两年多来，市区两级专班累计收集问题和诉求建议5.7万件、解决5.3万件。 从运行看，持续迭代为的是“因需而变”：成都今年将内设部门由6个细化为9个，补齐政策、法律、市场等专业板块。 从效果看，“增值服务”正在形成：涉企“一码检查”改革让重点领域检查频次同比下降60%，“信用报告替代无违法证明”累计超110万份，市本级新制定惠企政策“免申即享”比例达33.9%。 两周年再看市民促中心，一系列探索给出的启示很朴素。把企业的事真正当回事，把服务做到企业家心坎上，民营经济自然有活力，城市发展自然有底气。

2026-11-12: 关乎公民权利保护、素有“小宪法”之称的刑事诉讼法迎来第四次修改。 近日，刑事诉讼法修正草案（下称“修正草案”）提请立法机关初次审议。会后，修正草案正式公开向社会征求意见。修正草案共55条，不仅明确“禁止有罪推定”，还重点调整了指定居所监视居住的适用范围，完善涉案财物查封、扣押、冻结和处置程序，有不少回应现实问题的亮点内容。 “但这次的修正草案还有一些应该说但没说的。”北京大学法学院教授陈永生告诉第一财经，此前备受关注的轻微犯罪记录封存完全“缺席”，学界、律师界讨论较多的刑事二审开庭率低、证人出庭困难等问题，也没有得到足够的重视。 “缺席”的轻微犯罪记录封存 第一财经了解到，这几年学界、律师界在讨论刑诉法修改的重要问题时，轻微犯罪记录封存常常是一个绕不开的话题。 陈永生指出，近年来中国刑事犯罪结构正在发生变化，轻微犯罪的比例大幅提升，在这一背景下，轻微犯罪记录的封存有其现实必要性。 最高检发布的《刑事检察工作白皮书（2025）》披露，2025年，全国检察机关受理审查逮捕95万人、审查起诉175万人。轻微犯罪占比八成以上，占全部审结人数的85.2%。起诉严重暴力犯罪同比下降，占比持续维持在较低水平。 “一些典型的轻罪像危险驾驶罪，犯罪人的主观恶性比较低，他们的社会危害性、主观恶性及人身危险性，相较于杀人、放火、强奸、抢劫的犯罪人员，有着天壤之别，但他们可能会面临相似程度的‘犯罪附随后果’。”陈永生说。 犯罪附随后果是指犯过罪的人及其亲属、特定社会关系人因其刑罚或者刑罚处罚记录所产生的权利或者资格限制、禁止或者剥夺等后果。中国的刑罚制度区分了重罪与轻罪，但犯罪附随后果规定没有区分，而且在实践中，犯罪附随后果已被严重滥用。 陈永生提到，很多工作岗位比如快递员，都需要求职者开无犯罪记录证明，但其实这并没有明确的法律规定。 2024年，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出，建立轻微犯罪记录封存制度。 2025年10月，最高人民法院咨询委员会第六调研组在最高法主管的期刊《中国应用法学》发表《建立轻微犯罪记录封存制度的调研报告》，对如何定义“轻微犯罪”、封存内容和程序怎么规定等制度细节进行了探索，并建议在全国范围内同步开展轻微犯罪记录封存制度试点工作。 上述动向让学界、律师界期待，此次刑诉法修改能够明确写入轻微犯罪记录封存制度。 据陈永生透露，在今年3月份内部讨论的一版刑事诉讼法征求意见稿中，轻微犯罪记录封存制度在列，并明确将一些特定罪名比如性侵犯罪、危害国家安全犯罪等排除在犯罪记录封存之外。但在近日公开亮相的修正草案中，该制度却不见了踪影。 多名律师、学者推测，这一制度的“缺席”，有可能与治安管理处罚法规定的“封存治安违法记录”在去年底引发的舆论风波有关。 “建议循序渐进地推进这项制度，最初可以考虑对其设置比较窄的适用范围，比如封存‘因故意犯罪被判处一年有期徒刑以下刑罚’的犯罪记录，并明确不能被封存的犯罪罪名。”陈永生认为。 也有学者强调，需要关注轻罪案件比例升高背后的轻罪立法扩大化问题。中南财经政法大学法学院郭航在2024年发表的一篇文章中指出，在实体法层面，立法机关通过颁布刑法修正案的方式不断扩大罪名范围，部分高发行政违法行为被升格为刑事犯罪，呈现出轻罪立法扩大化的现象。 “二审开庭率低”何解 中国实行两审终审制，但长期以来，司法实践中存在刑事二审开庭率低的现象。 据2021年出版的《中国刑事诉讼法制四十年：回顾、反思与展望》研究统计，中国刑事二审案件开庭审理的比例在2012年之前一般处于10%至20%之间，2012年超过30%，受2012年刑诉法修改的影响，在2013年曾超过40%，2014年至2016年基本保持在30%至40%之间，但2017年以来已降到20%以下。 导致刑事案件二审开庭率低的一个原因在于，现行刑诉法第二百三十四条规定：第二审人民法院对于下列案件，应当组成合议庭，开庭审理：（一）被告人、自诉人及其法定代理人对第一审认定的事实、证据提出异议，可能影响定罪量刑的上诉案件；（二）被告人被判处死刑的上诉案件；（三）人民检察院抗诉的案件；（四）其他应当开庭审理的案件。 “在实践中，法院对上述规定的理解一般是，当遇到上述四种情况的时候才开庭，也就是不开庭是原则，开庭是例外。”陈永生进一步指出，比如第一种情形中的“可能影响定罪量刑”事实上是由法院判断，这就导致即使控辩双方有异议甚至辩方提出了强有力的意见，也会被法院以“不可能影响定罪量刑”为由拒绝开庭。 2023年，最高法、最高检、公安部、司法部曾联合印发《关于开展促进提高刑事案件二审开庭率专项工作的通知》，决定自2023年9月1日起，开展为期一年的“促进提高刑事案件二审开庭率专项工作”。“在明确的考核下，一段时间内，很多地方的刑事案件二审开庭率显著提升，但这毕竟只是一项为期一年的专项工作。”陈永生说。 此次修正草案未对现行法第二百三十四条规定作出修改，不少律师、学者表示是一个“遗憾”。一直有学者主张将“可能影响定罪量刑”这一条件删去，只要“被告人、自诉人及其法定代理人对第一审认定的事实、证据提出异议”的，就应该开庭。陈永生认为，这未必是最佳的改造方案，具体怎么调整可以继续讨论。但是，如果完全不改这条规定，刑事二审开庭率低的问题将会持续下去。 回应证人出庭难，能否再进一步 刑事案件的证人出庭难，也是刑事诉讼中长期存在的固有“顽疾”。虽然此次刑诉法修改针对该问题作出了一定回应，将“证人证言发生重大变化，前后不一致”也作为要求证人出庭作证的情形之一，但在多位刑辩律师看来，调整的力度不够大。 修正草案依旧保留了现行法规定的“人民法院认为证人有必要出庭作证的”这一前置条件。专注刑事辩护领域的北京德和衡律师事务所律师徐红亮指出，司法实践中，有一些法庭往往不同意证人出庭，诱发大量的辩、审冲突。 “法院认为有必要这一条件没有任何客观标准，就相当于给了法院一张空白支票。”陈永生说。 2016年，最高法、最高检、公安部、国家安全部、司法部曾联合印发《关于推进以审判为中心的刑事诉讼制度改革的意见》（下称《意见》），该意见经中央全面深化改革领导小组第25次会议审议通过。 《意见》明确提出，完善对证人、鉴定人的法庭质证规则，落实证人、鉴定人、侦查人员出庭作证制度，提高出庭作证率。公诉人、当事人或者辩护人、诉讼代理人对证人证言有异议，人民法院认为该证人证言对案件定罪量刑有重大影响的，证人应当出庭作证。 “但上述要求在实践中并没有得到很好的落实。”陈永生认为，本次刑诉法修改，应该考虑将《意见》中的一些规定吸收进来，将它们提到法律的层级，提高制度执行力。 当然不能忽略的是，证人出庭难是一个成因复杂的问题。 “‘多一事不如少一事’的观念、担心被打击报复的心理都会影响公民出庭作证的积极性。”徐红亮告诉第一财经，刑诉法虽然规定了“凡是知道案件情况的人，都有作证的义务”，但相应的配套制度极不完善，证人保护制度仅仅停留在纸面上，没有落实到实践之中，司法实践中也很少见到司法机关保护证人的实践。

2026-11-12: 今年2月，湖北襄阳、宜昌部分精神卫生医疗机构欺诈骗保案件曝光后，国家医保局随即部署全国精神类定点医疗机构专项治理。整治过程中，一个问题浮出水面：一些精神类专科医院实际开放床位远超编制床位。11日，国家医保局在京举办“2026版定点医疗机构协议范本解读活动”。第一财经记者在活动上了解到，国家医保局在对精神类医院的调研中发现，这类医疗机构超范围、超床位运转现象在地方具有一定普遍性，有的二级医疗机构编制床位仅二三百张，开放床位却达上千张。医保部门对精神病院的付费方式主要是以按床日付费为主。医保按实际占用床日付费，却对真实床位规模缺乏掌握，监管盲区由此形成。核定床位少于实际开放床位，对医保基金最直接的影响有两层：一是超出核定或备案床位的部分，若机构通过虚增床日、挂床等方式申报，就构成违规使用甚至骗取医保基金；二是即便不涉及造假，超编收治本身也会稀释统筹基金，让有限的基金盘子被不合理的服务量消耗掉。不过，精神疾病有其特殊性。很多患者入院后很难出院，住院时间较长，现实中确实存在床位不足的情况。有医院向医保局反映，多出来床位上的病人是真的，支出也是真的，医保只按核定床位支付，造成医院资金支持不足。今年以来，多地精神病院因超编收治受到卫健和医保部门处罚。贵州某精神病医院编制床位99张，实际开放235张；江西新余市精神病医院存在超核定床位数收治住院病人的违规问题，涉及违规医保基金约10.9万元。针对这些问题，2026版定点医疗机构协议范本单独增设医保床位管理条款，要求定点医疗机构提供《医疗机构执业许可证》上登记的核定床位数和实际开放床位数。新版协议还将精神类专科医院单独分类，要求其提供医保和相关部门共同研究确定的医保结算床位，并在协议文本中明确床位张数，以便医保部门审核结算和稽核检查参考。更关键的是，新版协议为精神类专科医院划了一条线：开放床位原则上不超过核定数的115%，超过核定床位115%的部分，须经卫健部门重新备案，医保方予认可，不再由机构自己说了算。115%是经过大数据测算、医保基金能够承受的限度。杭州从2021年起试行同一尺度，开放床位原则上不超过核定数的115%，超出部分医保统筹基金不予支付。从地方实践看，精神疾病患者出院后确有社会风险，周转慢、压床久是客观现实，115%的弹性已经留出了空间。在协议范本之外，地方层面的总量控制也在同步收紧。今年4月1日，青岛市落地执行《关于进一步加强精神类定点医疗机构医保经办管理的通知》，明确2026年至2028年全市不再新增精神类专科医疗机构定点，不再新增购买精神类医保住院床位，并要求医保（含异地医保）购买床位不得超过卫健部门核准床位数。

2026-11-12: 11月12日，百度在2026百度世界大会上，预告百度智能云AR眼镜将在12月发布。而过去一周，雷鸟宣布高德导航功能在其轻量显示AR眼镜iO中上线、酷派联合京东推出国补后低至322元AI拍摄眼镜、影目发布双目全彩智能眼镜……今年双11智能眼镜赛道热度在延续，产品分层明显，千元级显示类AR眼镜成热点。 与去年同期相比，今年双11智能眼镜市场增速放缓；AI智能体能力快速落地，但与用户真实的高频需求仍有错位，大众化需求爆发尚未到来。行业产品路线收敛，未来需深化应用、减轻重量并降低成本，向泛娱乐等场景拓展。 产品分层，千元级AR眼镜是热点 “千元级的显示类AR眼镜销量会上来”，百度智能眼镜供应商之一、安塔威CEO鄢鹏飞告诉第一财经记者，这次预告的新品是百度智能云和ANTAVIC推出的联名AR眼镜，带右眼单色显示光波导，重量38克，有导航、翻译、提词器、录音纪要等功能，硬件由安塔威造，搭载百度的AI大模型、融入百度生态，售价预计为1699元。 雷鸟今年双11也主打轻量单色显示AR眼镜iO，重约35克，以增加用户日常佩戴频率，支持翻译、录音整理，上周更新增加了高德导航功能，国补后售价1907元。 一位业内资深人士向记者说，智能眼镜技术迭代快，今年千元级带显示AR眼镜是亮点。目前95%智能眼镜销量来自线上，价格竞争激烈，行业整体上仍不赚钱。 京东数据显示，今年双11期间，其智能眼镜成交额同比提升150%，其中显示类眼镜增长迅猛，成交额同比增长近3倍。 “今年双11，智能眼镜市场增速比去年同期有所放缓。智能眼镜正从争夺尝鲜用户，走向争夺真实使用场景。”XR眼镜品牌VITURE跨境运营高级总监吴树杰认为，今年行业产品分层更加明显；互联网大厂把大模型、支付、地图、购物等服务装进眼镜，比拼生态；竞争也从拼价格延伸到拼体验。从海外市场看，用户更愿意为观影、游戏这类明确的场景买单，体验做扎实了，用户才会长期戴着用。 洛图科技（RUNTO）研究员刘闯向第一财经记者分析认为，今年双11大促传递出来的信号是智能眼镜赛道路线正式收敛，无拍摄功能的音频AI眼镜与光波导AR眼镜分道发展，价格分层清晰。行业已放弃一副眼镜“搞定”所有功能的思路，按场景做取舍，比如无拍摄功能AI音频眼镜，主打轻量化；光波导单色AR眼镜，主打会议、翻译等场景。 奥维云网（AVC）分析师李效先也说，智能眼镜需求在往两端走，中低端靠轻量化走量，高端靠光学体验、办公功能等升级来获得认同，腰部价格段表现不如两端。据奥维云网数据，今年双11大促前三周智能眼镜线上市场零售量8.8万台、零售额1.6亿元；2000~3499元价格段占比下滑，3500元及以上市场提升，2000元及以下市场有波动。 刚需尚缺，大众化爆发还未到来 “今年双11智能眼镜赛道延续热度，但并未迎来期待中的大众化爆发。”刘闯认为，供给端Agent（智能体）能力快速落地，但和用户真实的高频需求仍有错位，高退货、低留存仍是制约智能眼镜品类破圈的关键。 在他看来，这两年智能眼镜的成交高度绑定短视频测评、达人种草、直播间专属券等促销与拉新；电商平台自然搜索流量占比不高，普通消费者没有主动购买需求。很多订单是“刷到被种草”，而不是 “我想买一副眼镜”，没有建立主动购买需求。 “智能眼镜尚没有形成统一的大众价值标签，智能眼镜能干什么，普通用户很难一句话理解，其关键生态位缺失。”刘闯说，根本原因在于智能眼镜刚需价值不足，价值属于“锦上添花”而非“解决麻烦”，产品体验短板还没有跨过大众接受门槛。 李效先认为，国内大部分智能眼镜产品目前主打的是办公场景，行业今年主要是把这部分场景先做透，增长也主要来自这部分需求。但这部分用户相对有限，眼镜类的穿戴设备最大的潜在市场还是娱乐场景。尽管娱乐体验场景需求大，但行业新品都在试水、目前供给有限，且价格定位高、使用门槛高、内容生态建设周期长，难以快速拉动普及率提升。长远看，行业破局点肯定还是在更泛化的娱乐场景上着力。 “2026年第三季度国内消费级AI/AR眼镜销量24万台，同比增长10%、环比增长4%，增速较一季度大幅收敛，增量主要由一体式AR眼镜承担。”CINNO Research首席分析师周华说，今年双11消费级AR眼镜销量预计延续增长，无屏AI眼镜在头部新品与国补带动下销量有望阶段性回升。全彩光波导眼镜明年底将有望成为带有显示功能AR眼镜的主流方案。 光波导供应商谷东智能董事长崔海涛认为，目前智能眼镜的体验没有达到足以改变工作和生活方式的那种程度，应用还需要深化；其次佩戴的感觉与寻常近视眼镜相比仍有差异；此外，售价仍然偏高，如果不能当日常产品来用，两三千元还是有点高。因此智能眼镜的应用还要细分，产业链上电池、光学部件、芯片的重量还要减轻，成本还要降低，市场规模才能持续扩大。

2026-11-12: 纳指回调了，但投资者手里的“门票”却没有跟着“降价”。 海外市场震荡回调，部分跨境ETF仍保持高溢价状态。11月12日，纳指科技ETF景顺早盘再度因高溢价临时停牌，收盘IOPV溢折率达到38.06%，依旧稳居跨境ETF溢价率榜首；当日溢价率超过12%的跨境ETF均被纳指产品“包场”。 多只纳指ETF溢价居高不下，基金公司密集挂出溢价风险提示，轮番启动临时停复牌。数据显示，仅纳指相关的15只跨境ETF产品，近一月就发布461次溢价风险公告，年内停牌次数累计数百次。 即便基金公司反复提示风险，停牌也一轮接一轮，两位数溢价仍不鲜见。“停牌像闹钟一样准时，溢价却像弹簧，复牌之后又弹回原地。”有业内人士这样形容。 在受访人士看来，高溢价相当于提前支付一笔“情绪溢价”。市场历史反复证明，跨境ETF的高溢价永远无法长期维持。在美股本身波动未消的背景下，追高高溢价跨境ETF，本质是同时承受市场波动与溢价收敛的双重风险。 高溢价“十点半魔咒”难破 Wind数据显示，截至11月11日，纳斯达克指数近一个月跌幅6.94%，纳斯达克100、纳斯达克科技市值加权同期跌幅更深，分别达到-8.12%、-12.08%。指数回调之下，相关跨境ETF的溢价却没有跟着“退潮”。 本轮溢价行情里，专注美股科技板块的纳指科技ETF景顺的表现尤为扎眼。11月12日早盘，该产品再度因高溢价临时停牌一小时。前一交易日，其二级市场收盘价2.942元，而基金份额参考净值仅为2.0612元，IOPV溢折率约42.73%，仍稳稳站在40%上方。 这不是孤例。剔除分红停牌产品，12日停牌1小时的跨境ETF有16只之多，其中13只均是纳斯达克相关方向产品，前一日溢价率均在15%以上。除了纳指科技ETF景顺外，还有嘉实、国泰、易方达、广发等12只跟踪纳斯达克100指数的ETF，以及标普500、MSCI美国50指数等方向产品。 停牌冷却之后，溢价并没有“冷静”下来。数据显示，当日IOPV溢折率超过12%的均被纳指相关ETF产品包揽，其中纳指科技ETF景顺的IOPV溢折率达到38.06%，依旧稳居跨境ETF溢价率榜首；纳指ETF嘉实、纳指ETF国泰、纳指ETF易方达则超过16%。 高溢价并非新鲜事。以纳指科技ETF景顺为例，Wind数据显示，截至11月12日，该基金年内停复牌次数已达207次，几乎固化成一种日常节奏。若加上其他纳指相关ETF，年内停牌次数达到720次。 仅最近一个月，就有60余只产品发布了超过900条风险提示相关，其中纳指相关的15只产品就合计发布了461次风险提示公告，占据“半壁江山”。基金公司反复提醒同一句话：二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，盲目追高可能遭受重大损失。 但即使反复提示风险甚至停牌，溢价并没有被“劝退”。截至11月12日，纳指科技ETF景顺最近一年的单日IOPV溢折率均维持两位数水平，近15个交易日均超过33%。嘉实、国泰、易方达等多家基金公司旗下的纳指ETF同样如此，在近15个交易日里，IOPV溢折率均保持两位数的水平，其间多次超过20%。 除了上述产品外，还有多只跨境ETF产品因高溢价受到市场关注。以11月12日为例，当日有28只跨境ETF的IOPV溢价率超过3%，中韩半导体ETF华泰柏瑞、日经225ETF华安等热门产品均在其中。 风险提示为何成了背景音 跨境ETF的溢价率反映的是场内交易价格较之产品净值的偏离。其中基金净值反映每份基金所对应资产的价值，二级市场价格则由买卖双方的供求决定。在业内人士看来，溢价现象是市场供需关系和投资者情绪的综合反映。 一位大型机构投研人士把账算得很直白：假设某产品的溢价率为30%，说明实际价值只有100元的基金份额，却要花130元才能买到，相当于提前“预支”了30%的涨幅。在他看来，这看似是“价格上涨”，实则是“成本虚高”，相当于是为“买得到”这三个字付的附加费。 而风险预警和临时停牌，都是基金公司主动为过热的市场情绪降温。一位指数基金经理告诉第一财经，按照相关操作惯例，ETF收盘价比基金份额参考净值高出5%以上，基金公司需发布溢价风险提示公告；若超过10%，还需提前报停牌，下一个交易日开盘停一小时；若复牌后盘中溢价率未有效回落的，基金公司可再申请临时停牌。 那么，跨境ETF为何受到如此关注？第一财经从多位业内人士处了解到，随着投资者海外资产配置需求的提升，跨境产品一直备受市场青睐。尤其是海外市场波动显著加剧下，相关跨境ETF明显更受追捧。 “QDII额度紧张，当申购被限、场内买盘拥挤，交易价格会明显偏离基金净值。”华南一位基金公司人士也表示，部分投资者是利用市场调整低位买入。在他看来，供不应求加上部分投资者的盲目从众心理，使这类产品的溢价率不断被堆高。 事实上，场外通道的收窄是肉眼可见的。以纳指方向为例，其场外相关产品的申购正在急剧收窄。截至11月12日，招商、广发、华安等公司旗下的纳斯达克100ETF联接已暂停申购，华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接A的单日大额申购限额仅为5元，宝盈纳斯达克100指数A等多只产品则维持单日10元级别的限购。 “若高溢价买入，等于进场就先付出一定的额外成本，这部分有可能在未来价格向净值回归时蒸发。”该人士也提醒，多付出的资金，本质是市场狂热情绪催生的泡沫。而历史数据已经反复验证，跨境ETF的高溢价永远无法长期维持。 站在当前时点，部分受访人士对短期调整后的美股保持谨慎乐观态度。华北一位QDII基金经理表示，本轮市场调整为重新布局优质美股科技资产提供了较好的机会，会重点挖掘alpha增加长期竞争优势突出、产业逻辑明确、盈利增长具有确定性的优质公司。

2026-11-12: 2023年12月23日，晚上8点27分。 唐山爱信齿轮有限责任公司总经理远振胜送客人到楼下时，得到了宝马合作确认的消息，眼泪掉了下来。历时半年，这家老牌工厂成为宝马新世代电驱总成的定点企业。 回望这三年，远振胜只用一句话收束：“我们不可能不把它做好。” 而在1500公里之外的福建，宁德时代谈起与宝马的合作，语气里带着感激。 两家供应商背后，在新车以月为单位飞速迭代的中国车市里，宝马正在做一件远比造一辆车本身更慢，也更重的事：把“零缺陷”三个字，焊进整条中国供应链的肌理里。 一张图纸里的功夫 在唐山爱信的产线上，一批试制件的电阻值、中值都合格，唯独与宝马斯太尔工厂的同款产品差0.05欧姆——小到一根普通导线的电阻都可能比它大。宝马没有放行。 “必须找到原因，不能差之分毫。”为了这个0.05欧姆，宝马和爱信的同事一起加班，整整两天一宿。宝马集团中国区动力总成供应商质量管理经理唐亮说：这0.05欧姆，可能带来中国产品和欧洲产品在行驶里程上的差异。“我们要把全球标准原封不动地投送到中国客户。” 在宝马看来，一辆车的功夫，从来不在看得见的地方。唐亮说：“这些‘看不见的功夫’，渗透在宝马发给爱信的每一张图纸里，也渗透在爱信对这些图纸的理解、转化，以及最终的工艺参数里。” 宝马把这批与合作伙伴一起造的车，称作“功夫车”：以卓越工业化实力，将技术优势转化为客户可感知的长期价值，以及始终属于BMW的纯粹驾驶乐趣。 15年如一的严苛 “早年如果没有宝马的背书与合作，宁德时代未必能在当年激烈的行业竞争中脱颖而出。”宁德时代欧洲乘用车业务区宝马项目总工葛销明博士说，“知恩图报，这份感激，公司高层一直都有。” 这份感激，源于一段几乎与宁德时代同龄的历史。2011年底，宝马把一个动力电池项目交到当时尚在起步阶段的宁德时代手上，那是基于宝马X1平台的电池，也是宁德时代的第一款动力电池。此后15年，双方合作项目累计数十个；到这一代新世代平台，仅共同研发就耗时5年。 15年过去，市场环境天翻地覆，宁德时代从初创公司长成了行业巨头。宝马的标准没有变软，反而更硬。 在大圆柱电池的研发上，为一道安全标准，宁德时代和宝马共同付出3000多组试验和3个多月的代价。在成本至上的汽车行业，这接近一种奢侈。宝马坚持了，宁德时代最终认同了。 在品控上，宁德时代把电芯单体安全失效率从百万分之一（PPM）提升到十亿分之一（PPB），跨越三个数量级；产线上制造控制点超过7000个，并和宝马搭建了从极片到电池包的全生命周期数据追踪体系。葛销明概括了这种标准背后的逻辑：“质量首先是设计出来的，其次依靠制程保障。” 宝马为什么要较真 宝马集团中国区采购与供应商网络高级副总裁金鑫强调，除了宝马自身的“零缺陷”生产体系，供应链上下游都要贯彻“零缺陷”理念；高质量承诺的兑现，靠的是宝马与整个供应商网络高效协同。 在他看来，从图纸到交付，中间隔着的是整条产业链的工业化能力。“创新孕育可能，工业化成就现实，客户价值才是其意义所在。”宝马第六代eDrive电驱技术，把全栈自研与工程专业知识，同供应商的工业化能力结合在一起。金鑫认为，客户或许看不到背后复杂的工程研发，但每一次驾乘都能感受到出众品质。这份看不见的价值，正是一辆“功夫车”的内核。 宝马把标准延伸到了N级供应商。“我们不只是关注一级供应商质量，还包括N级供应商——2级、3级甚至4级。”宝马集团中国区动力总成供应商质量管理高级经理朱岩松说，整个供应链的“零缺陷”质量管控，包括N级供应商相关的质量门，都要一个一个去看。 全球协作从单向传递走向双向互鉴 针对这款电驱总成，宝马奥地利斯太尔工厂、爱信唐山工厂、爱信捷克工厂将形成稳定的“铁三角”——斯太尔工厂已于2025年夏季投产，唐山工厂本月投产，捷克工厂计划2027年投产。爱信两家工厂以斯太尔工厂成熟的生准与品质体系为标杆，对标宝马标准开展生产与品质管控。 在电池方面，宝马对底部撞击、侧碰的标准，均远超现行国标——国标侧碰要求32公里/小时，宝马早在四五年前就提出了更高的要求；底部撞击国标要求120焦耳不渗漏，宝马的标准同样高于此。 第六代动力电池、能量智控系统、新世代电机，宝马新世代电驱的三大核心部件，都将在中国实现国产；率先搭载这套技术的新世代BMW iX3与新世代BMW i3，也已驶上日程——其中i3刚刚完成1213公里全程不充电的真实道路极限续航挑战，成为又一批电动“千里马”。 华晨宝马总裁兼首席执行官宝思齐女士说：“新世代正在中国驶入现实。依托持续深化的本土化布局与不断强化的本土能力，我们以更敏捷的速度响应本土客户需求，与中国市场同频共进。这正是‘本土赋能本土’的生动实践。我们融合宝马的技术引领优势与合作伙伴的工业化实力，携手打造‘功夫车’，将创新沉淀为豪华品质、始终如一的BMW纯粹驾驶乐趣，为客户创造更高的价值。” 一辆车的功夫，可以拆解成数据：十亿分之一的失效率、0.05欧姆的电阻差、500余个质量门。但真正的功夫，往往在用户看不到的地方。 在宝马的定义里，真正的“功夫车”，兼具出众性能与看不见的硬核实力——精密、稳定、品质、安全。这些看不见的部分，才是“功夫车”最难被抄走的那一部分——也是宝马自1994年进入中国以来，用30年时间，一点一点焊进这条供应链里的东西。 “功夫车”的背后，正是一条以宝马标准贯穿、以“零缺陷”为共同追求的“功夫链”——每个环节下足功夫，最终成就客户每一次驾乘的品质体验。

2026-11-12: 在参展企业数量于去年突破4000家之后，刚刚闭幕的第九届进博会参展的世界500强及行业龙头企业首次突破300家。与此同时，今年进博会上亮相的全球首发、亚洲首秀、中国首展的代表性展品数量达485件，成为第二届以来的新高；进博会按一年计意向成交金额达854.5亿美元，比上届增长2.3%。由此计算，九届进博会累计意向成交总额达到6731.8亿美元。在参展新产品、新技术、新服务方面，第一财经梳理历年进博会数据发现，第一届进博会达到570项；随后的第二届减少为约400项，但此后开始逐年攀升。在今年进博会开幕前夕，机械工业信息研究院发布了《创建未来的进博力量——第九届进博会黑科技与硬科技展品报告》。（下称“报告”）。报告显示，全球黑科技和硬科技进入融合突破和加速应用的新阶段。进博会如何链接全球技术优势与中国市场需求、完整产业体系和丰富应用场景，成为关注焦点。“进博会的科技价值，不仅在于推动全球新品进入中国市场，更在于将分布于不同国家和产业环节的创新资源，与中国超大规模市场、完整产业体系和丰富应用场景深度连接。”报告称。报告从第九届进博会展出的1万余件展品中选出10项黑科技代表产品以及15项硬科技展品。在黑科技与硬科技代表展品分布方面，报告分析称，美国企业展品体现先进计算、医疗器械、光学平台和航空监测领域的技术优势，重点展品集中在处理器、脑机接口、光波导、航空发动机检测和6G通信等领域，突出底层技术研发与复杂系统集成能力；德国、瑞士、奥地利、荷兰等欧洲企业的展品在精密制造、医疗影像、工业测量、能源管理和人机交互领域具有较深技术积累，突出精密工艺、工程可靠性与专业应用能力。在黑科技和硬科技展品重点方向方面，生命健康是重要聚集领域，例如高端医疗装备推动医学影像向精细剖析结构与物质成分的融合呈现发展；脑机接口推动植入式神经调控向生理信号反馈调节拓展；手术过程中成像向细胞层级深入。在医疗器械及医药保健展区，“全勤生”美国美敦力公司今年展出了全球首发的主动脉瓣和主动脉腔内治疗手术智能规划系统；德国西门子医疗带来了亚洲首发的原生AI能谱血管造影系统以及全球首发首展的智能环形个体化放疗平台等。根据新华社报道，一些跨国医疗企业也借助进博会对接中国的创新资源，并且将中国团队的科技创新转化为全球竞争力。例如，西门子公司对接中国生态合作伙伴，推出几十款面向多国市场的创新产品；美敦力公司今年全球首发的医疗系统，是由该公司中国团队自主研发、与中国骨科专家深度合作的成果。“中国在医疗、工业、能源、交通和数字基础设施领域形成丰富应用场景，有利于新产品快速发现问题并持续迭代。”报告称，中国研发团队、中国制造基地和中国用户更深入地参与全球产品开发，使中国需求和中国经验进入全球产品定义过程。在“推动贸易创新发展”方面，“十五五”规划纲要提出，合理调整进口关税 税率，修订鼓励进口技术、产品和服务目录，扩大国内急需的先进技术设备、优质农产品、生产性服务等进口；提升贸易促进平台功能，加大出口信贷和信用保险支持，持续办好进博会、广交会、服贸会等重大展会。

2026-11-12: 又一年双11结束，今年的双11延续了此前的长周期特征，但在消费行为和消费趋势上呈现出新变化：平台不只卖商品，消费者发现核算更轻松。 星图数据在11月12日发布的数据显示，今年双11全网电商销售总额达到17764亿元，同比增长4.8%。继续增长的电商大促中，藏着新的消费热点。 消费更加多元 很明显的变化是，平台不局限于卖货了。 京东在11月12日发布了双11战报。双11期间产生了超3亿服务订单，第一次参加京东双11的新用户平均下单6件商品。 京东表示，服务产品是今年双11的新热点。其中，家政多次卡保洁服务成交额同比增长超550%，宠物居室除毛服务同比增长46倍，换季叠加年末大扫除节点，家电清洗服务需求旺盛，其中油烟机清洗同比增长超250%，冰箱清洗同比增长近6倍。 此外，京东搬家服务拓展至全国12城，订单同比增长近300%。京东养车服务订单量同比增长167%，二轮上门维修服务订单量同比增长超140%。健康服务持续升温，京东体检用户数同比增长300%，京东医美服务成交额同比增长3.6倍，医院同款到家检测服务订单量同比增长6倍。 服务类消费正在走向海外市场。京东欧洲线上零售业务Joybuy面向欧洲消费者推出双11，其中家电品类成交额同比增长超9倍，相关服务亦有助推作用。 仅11月10日当天，JoyExpress德国配送员Michael就为5户用户提供了送装一体服务。据了解，“送装一体”服务既包括太阳能光伏板、除草机、泳池机器人等特色品类，也包括电视、洗衣机等大家电，配送、安装、旧机拆卸与回收。 除了服务类产品，“文旅”种草也成为直播间的亮点。第一财经了解到，今年双11遥望科技的签约艺人在台州府城的演出直播曝光总次数超1431万，总场观超502万人次，抖音直播最高在线超12.17万人，登上抖音本地榜TOP2。演出以“一城一戏”的定制形式，把港乐与府城实景结合，为地方文旅带来线上线下双重声量。 星图数据发布的《2026年双十一全网销售数据解读报告》显示，今年双11服务消费增速超过商品消费，服务成为平台竞争的新增长点。今年1到9月，网上服务零售额增速为5.3%，网上商品零售额增速为3.8%。 除了服务类消费，爱好类消费也在今年十分火热。淘宝在11月11日发布的数据显示，拼豆爱好者趁着双十一“囤豆子”和升级装备，智能拼豆板成交超500万元。洛丽塔赛道闯出了多个热门单品，某款洛丽塔商品售出超过10万件，供不应求。宠物消费上，全国小猫在双11囤了4362万袋猫粮，其中某品牌烘焙猫粮432万斤，够一只猫吃9万年。此外，猫砂也卖出593万件。 “算术题”退场 部分消费者认为，今年双11消费体验变好了。 从反馈看，体验感提升一方面来自于大额优惠，另一方面来自于机制的改善。 上海消费者王雨（化名）对第一财经记者介绍，今年双11大额优惠券推动了她下单，“我关注某款炒锅已有一段时间，价格一直在160元到170元之间，但是前两天最后一轮大促平台发了大额券，最后到手价是127元。虽然我不缺锅，但这个价格太让我心动了。” 此外，作为每年都参与双11的消费者，王雨认为今年双11的优惠机制更加简单，“今年发现平台给了凑单选项，之前需要自己找商品凑单，体感凑单更容易了。” 同时，上述消费者表示今年双11种草渠道变得更多，除了小红书和微博这类社交平台，小说App和短剧App等内容平台也推送了不少广告，达到了种草效果。 《2026年双十一全网销售数据解读报告》显示，今年双11促销规则持续简化。往年消费者会面临凑单耗时、到手价版本不一等难题，消耗了消费者对大促“全年最低价”口号的信任。今年，监管、商家和消费者三力一起推动“算术题”退场，直降与现货成为全平台共识。 商家也反馈今年平台更加“大方”。健身品牌SOLE速尔电商负责人聂伟表示从变化看，今年双11平台更加舍得投入，尤其在大额消费券。聂伟表示天猫等平台今年加大补贴力度，“10月30日那轮大促的满减券是满8000减1100，11月9日这轮大促的券是满8000减1200，对高客单价的商品有助推作用，显著拉动大件健身器材销售。”相较去年，速尔表示今年双11的业绩预计会有不小的增长，不同渠道表现不一。 从消费者变化看，聂伟表示消费者的健身理念在升级：消费者更注重“高效健身”，偏好爬楼机等能在短时间内达到高心率的产品，椭圆机等传统品类热度下降。 天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，本届双11消费者整体呈现理性化消费特征，冲动下单、盲目囤货明显减少，比价核验、甄别营销套路成为普遍习惯，刚需品类的价格敏感度依旧维持高位，但消费决策权重正在向综合体验转移。消费者不再只关注表面折扣，同时会核验发货时效、退换条款、售后承诺与配套服务，对多层叠加、计算复杂的满减优惠券抵触上升，更偏好简洁透明的直降方案。履约体验的权重持续抬升，物流速度、客服响应、售后兜底，已经和商品价格共同决定下单与复购，规则清晰、履约稳定的商家更容易积累用户口碑。

2026-11-12: 11月11日，央行发布《2026年第三季度货币政策执行报告》，系统总结了今年上半年货币政策执行情况，并对国内外经济形势判断、货币政策部署、金融风险防控等多处表述作出调整，释放最新政策信号。 整体来看，货币政策基调保持延续，报告未释放明确降准降息信号，结构性工具仍是当前发力重点。在形势研判上，报告进一步凸显国内“供强需弱”的矛盾；对于全球环境，央行关注重心从AI产业转向金融市场波动、财政可持续性等风险。 国内供强需弱矛盾凸显 三季度货币政策执行报告对国内外经济形势的表述出现多处调整：国内方面，对“供强需弱”的判断有所加重，内需不足受到关注；外部研判上，关注重心由AI产业转向金融波动、财政可持续性等风险。 报告明确，当前国内经济仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题挑战。兴业证券首席经济学家刘郁认为，这一表述变化，指向央行对国内需求不足的关注度上升。 中银证券首席宏观分析师朱启兵认为，这一提法对应的是我国经济增长表现出的两个特点，从内部看，与全球经济增长类似的K型分化，以电子行业为代表的人工智能产业链，对我国进出口、工业增加值、工业企业利润数据都形成较明显的拉动；从外部影响看，2026年前三个季度三驾马车中净出口的累计同比贡献率逐步上升。因此无论是从产业链角度，或全球化角度，我国经济都更容易受全球经济增长的影响。 业内专家表示，我国经济稳中向好的长期趋势不会改变，但短期仍然面临不少风险挑战，宏观政策会保持连续性稳定性，加大逆周期调节力度。报告也指出，随着存量与增量政策的集成效应持续发挥，国内经济向好向优的潜力也会进一步释放。 对比二季度报告，全球经济的定调发生明显转向。针对世界宏观经济的表述上，全球经济增长从“保持韧性”转为“韧性不足”，“全球股市继续上涨”调整为“全球金融市场波动加大”。后续值得关注的问题则由“地缘政治走势和人工智能发展”转变为“地缘政治走势、金融市场风险和财政可持续性”。 华创证券首席经济学家张瑜认为，若全球经济增长放缓，外需走弱可能同时影响出口企业的外汇收入和境内营运资金需求，进而放缓结汇，影响这一渠道对货币派生的贡献。其次，全球货币政策正处于转向的关键阶段。相较于此前对人工智能产业发展的关注，三季度货币政策执行报告更加重视全球金融市场波动及财政可持续性问题。面对外部风险可能产生的影响，央行或将继续完善政策工具，提高应对金融市场波动的能力，守住不发生系统性金融风险的底线。 结构性工具仍是发力重点 三季度货币政策执行报告延续稳增长基调，货币政策取向保持不变，政策重心从谋划增量政策转向推动存量、增量政策形成集成效应。报告未释放明确降准降息信号，结构性工具仍是当前发力重点。 谈及下一阶段货币政策主要思路，报告延续“加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给”的总基调，表述由二季度的“及时谋划出台务实管用的增量政策”调整为“发挥存量政策与增量政策的集成效应”，并新增“努力完成全年经济社会发展目标任务”。 9月末，央行在年初下调结构性工具利率基础上，进一步下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将“六张网”建设纳入PSL支持范围，并扩容科技创新、支农支小再贷款额度。 刘郁分析，政策重心或从谋划新增措施，转向推动已出台的政策形成实物工作量和融资支持。结构性工具仍是货币政策支持实体经济的重要发力点。后续总量宽松或取决于内需修复程度和已出台政策的效果，经济修复斜率明显放缓时，降准降息的必要性才可能上升。 物价表述变化同样值得关注。对比二季度，报告删去了“把促进经济稳增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的表述。 今年前三季度，CPI同比涨幅较上年同期扩大1个百分点，核心CPI同比涨幅较上年同期扩大0.5个百分点，三季度以来CPI呈现逐月平稳回升态势。 广发证券首席经济学家郭磊认为，今年通胀条件有所不同，过去两个季度平减指数均在1.5%左右，已基本处于合理区间，继续提“促进物价合理回升”的必要性减弱，所以央行在报告中的替代提法是“物价有望保持合理增长”。 业内专家指出，未来国际形势依然复杂，能源和大宗商品价格走势具有较大不确定性，但我国保供稳价政策体系有力有效，产业链、供应链具有较大韧性，物价水平有望保持合理回升态势。 巩固资本市场预期 三季度货币政策执行报告强化防范化解金融风险导向。新增表述提出，加力实施支持资本市场两项货币政策工具、用好债市非银大额赎回互换便利（BNSF），维护股票、债券、外汇市场平稳运行。并以专栏形式，详解BNSF的设计原则、适用场景与纪律约束。 专栏中有两项增量内容受到市场关注。一是，“行为不审慎的非银机构将不具备参与资格，过度投机的机构依然会付出代价”；二是“机构法人到期足额偿还央行债权，承担工具运用的收益或损失，并以合格债券为抵押”。 刘郁分析，央行可能会通过一套严格且完备的非银宏观审慎指标来筛选合格的对手方，机构的久期行为或在约束体系之内。与此同时，机构在使用BNSF工具时，需要考虑后续市场的实际走势，并非为应对一时压力而忽略后续的亏损。 业内专家表示，BNSF设计遵循了仅在特定情景使用、面向机构法人操作、坚持借贷债权关系等原则，强调仅在资管机构面临群体性流动性风险的特定情景使用，为有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间，从而打破大额赎回到被动抛售资产的负面循环。同时，工具要求申请的非银机构对债券市场具有系统性影响，满足金融市场审慎管理要求，并有合格的抵押品。作为一项特定情景的宏观审慎管理工具，在债市流动性恢复后即安排退出，最大程度避免了机构对工具形成依赖。 近年来，基金、银行理财等非银机构持有的债券规模和市场影响不断增大。为应对极端情形下的系统性流动性风险，央行于10月推出BNSF。叠加此前两项资本市场支持工具，我国正逐步构建覆盖股市与债市的非银流动性支持宏观审慎管理工具体系。 11月6日，国常会明确指出要“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，显示出政策对资本市场的重视。11月初，两项货币政策工具已初步落地，互换便利操作1000亿元，股票回购再贷款利率降至1%，银行报送的回购再贷款额度超过2000亿元。 郭磊认为，报告再度指出“加力实施”，显示出进一步巩固市场预期的导向。

2026-11-12: 2026年至今，国际社会已见证气候领域创下多个“极值”。11月9日，《联合国气候变化框架公约》第三十一次缔约方大会（COP31）在土耳其安塔利亚正式开幕。在COP31会议首日，世界气象组织（WMO）发布了《2026年全球气候状况报告》（下称“报告”）。从气温、温室气体、海平面、冰川、海洋热含量、陆地水等一系列维度，报告勾勒出一个“纪录被反复刷新”的年份。世界气象组织秘书长塞莱丝特·绍洛（Celeste Saulo）在报告中表示：“2026年，极端天气屡屡抢占新闻头条。在177年的观测记录中，过去四年是气温最高的时期；海洋中的热量也连续十年创下新高。预计当前的厄尔尼诺现象将会是历史上最强烈的之一，它所带来的热量将继续推动气温上升，进而引发更多极端天气，这种情况会持续到2027年。”1.5摄氏度升温阈值“大概率”被突破报告开篇聚焦当前全球温室气体排放的现状。以二氧化碳、甲烷、一氧化二氮为代表的三大主要温室气体在2025年达到历史新高。进入2026年后，这一上升趋势并未得到有效缓解。其中，二氧化碳的浓度已从1750年（即工业化前）的278ppm（百万分率）上升到2025年的426.8±0.2 ppm，增幅达53%。过去十年，二氧化碳浓度的年均增量在2.62ppm，2024~2025年这一增量上升至2.8ppm，超出了过去十年的均值。甲烷和氧化亚氮浓度也分别较1750年上升167%和26%，均创历史新高。大气中的温室气体浓度不断积聚，一个显著的后果便是全球变暖趋势不断显现。报告称，今年1~9月，全球平均气温较工业化前平均水平高出1.47摄氏度，2026年可能成为有记录以来最暖的四个年份之一。对于北半球而言，自7月开始，每个月都已成为有记录以来最热的月份。相较于世界气象组织在全球升温方面的保守预估，欧盟方面的预测更大胆。哥白尼气候变化服务局11月6日的最新预测显示，2026年全年全球平均气温较工业化前水平升幅超过1.5摄氏度的概率超过99%，几乎可以确定将继2024年之后，成为第二个全年平均气温超过这一水平的日历年。该机构的统计还显示，今年10月全球平均地表气温为15.35摄氏度，比工业化前平均水平高出1.75摄氏度。这是全球月平均地表气温连续第三个月较工业化前升幅超1.5摄氏度。此前《巴黎协定》提出，到本世纪末，应将全球平均气温较工业化前水平升高幅度控制在2摄氏度之内，并为把升温控制在1.5摄氏度内而努力。世界气象组织表示，个别年份气温超过升温阈值并不意味着无法实现长期控温目标，但预计暂时突破升温阈值的情况将越来越频繁。联合国环境规划署9月报告也提到，全球升温幅度在未来数年超过1.5摄氏度阈值恐难避免，应尽快采取措施限制升温幅度和持续时间，推动其尽快回落至1.5摄氏度以内。厄尔尼诺还会推高全球气温报告表示，正是由于温室气体不断积聚，全球热量在过去20年间重新分配。“只进不出”的过剩热量被牢牢锁在地球生态系统内部，其中，90%进入了海洋系统。2025年全球0~2000米海洋热含量为观测史上最高，比2024年高出19±11泽焦耳（ZJ）。截至2026年7月的初步数据表明，海洋热含量仍在持续上升。海洋增暖的后果十分深远：海洋生态系统退化、生物多样性丧失，以及海洋作为碳汇的功能汇减弱。它还会加剧热带与亚热带风暴，加速极地海冰消融，并与陆地冰体融化叠加，共同推升海平面。报告预计，海洋增暖的趋势未来仍将继续，且这一变化在百年至千年尺度上不可逆。在冰川监测数据方面，报告显示，2025水文年度，全球冰川损失约408±132吉吨，这是全球19个冰川区连续第四年全部出现物质损失。全球平均海平面的上升在2026年6月、7月和8月连创有卫星观测（1993年起）以来最高值；上升速率从1993~2002年的2.4毫米/年升至2017~2026年的3.9 毫米/年。此外，约5%的过剩热量被储存在大陆陆地，引发了陆地表面升温、土壤干旱化加剧、冻土融化。而陆地升温速度快于海洋，进一步加剧区域气候失衡，导致干旱、森林火灾等灾害频率上升。世界气象组织9月中旬发布的《全球水资源状况报告》指出，2025年全球河流遭遇了35年来最干旱的年份之一。陆地水储量延续近十年来的下降趋势。2025年全球约36%的流域面积河流径流量低于正常水平。过去连续7年，处于“正常”状态的河流流域仅占34%至38%，明显低于1991年至2020年间46%的平均水平。今年5月以来，随着赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，发展速度正在逐步加快。中国自然资源部国家海洋环境预报中心数据显示，截至9月，衡量厄尔尼诺发展的核心指标“尼诺3.4区”海温指数为2.84摄氏度，已连续5个月超过0.5摄氏度，且还将持续保持上升状态。世界气象组织已预警：2026年正在经历一次超强厄尔尼诺事件，预计将在12月达到有记录以来最强水平，其影响将持续至2027年。?此次事件自8月以来持续增强，将加剧全球高温和极端天气，或为全球升温幅度再额外贡献0.1~0.2摄氏度。对于厄尔尼诺的发生，市场已对天气变化影响经济作出预警。彭博经济学的研究显示，厄尔尼诺导致的干旱将通过农业、运输等传导至消费端，可能使印度尼西亚、菲律宾等经济体的消费者价格涨幅增加近2个百分点。这就意味着，一些国家刚开始缓解的通胀压力，可能被厄尔尼诺重新启动。与此同时，气候变化对健康构成的风险也在逐渐受到重视。本次COP还将开幕日定为“粮食、农业与健康日”。世界卫生组织的数据显示，全球有33亿至36亿人生活在极易受到气候变化影响的地区。极端高温、洪水和天气模式变化正危及人们的生命安全，并使各地卫生系统承受更大压力。大会呼吁各国将气候承诺转化为实际行动，重点在于缩小谈判承诺与民众生活实际改善之间的差距。

2026-11-12: 一涨就跳水，是近几个月科技股给市场留下的直接印象。11月12日，科创50指数盘中一度上涨4.96%，收盘只涨0.73%；前一日大涨的光通信龙头普遍冲高回落，中际旭创（300308.SZ）、长鑫科技（688825.SH）、新易盛（300502.SZ）、工业富联（601138.SH）净流出资金居前。两个交易日里，光通信与GPU先后接过领涨旗帜，但也先后遭遇抛压。 存量博弈格局下，科技股正在尝试修复，但连续两日反弹之后，12日午后便大幅跳水，中际旭创单日成交336.22亿元，市值单日蒸发近390亿元。如此的行情再度牵动投资者神经：7月以来AI硬件数次反弹均未形成持续趋势，一涨即回落的背后，究竟是谁在砸盘科技，是否抱团资金借反弹降低仓位？ 光通信与GPU轮动反弹，双创板块冲高回落 11月12日早盘，科技反弹主线切换至GPU与半导体芯片。科创50指数盘中最高触及1364.88点，最大涨幅4.96%；科创综指盘中一度上涨3.96%。 午后市场风云突变，科技板块集体跳水。AI硬件侧获利盘了结明显，压制科技股情绪，中际旭创收跌6.11%，报508.90元；工业富联、新易盛、胜宏科技（300476.SZ）、长鑫科技、天孚通信集体下跌，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）等涨幅明显回落。资金尾盘转向防御板块，白酒、银行获承接。 从单日股价振幅来看，盘中追高的投资人账面浮亏程度不乐观。截至12日收盘，光通信板块39只个股中，32只收盘下跌，其中14只个股股价振幅超过7个点，中际旭创、联讯仪器、炬光科技等个股收盘下跌，并且股价振幅超过10%。 被套牢的不只是盘中追涨科技的资金。以中际旭创为例，11日该股午后单边上涨，收报542元，12日开盘532元、收报508.9元，即11日午后入场筹码均已浮亏。 从指数层面看，本轮反弹已持续约一周。科创50指数自11月3日盘中低点1132.33点至12日收盘累计反弹15.68%，以盘中高点1364.88点计算最大反弹约20.5%；创业板指11月4日盘中下探2376.28点后回升，累计反弹5.60%。科创板弹性明显占优，创业板指受新能源等权重拖累，反弹幅度相对有限。 深度调整后分歧加大，机构是否借反弹出货受关注 科技股反弹中的分歧已经显现，冲高回落究竟是反弹过程中常见的回调，还是“抱团”资金借反弹降低仓位的窗口，目前市场看法并不一致。 回顾来看，本轮科技板块调整始于7月，至11月初，创业板指累计下跌44.42%，科创50指数累计下跌47.42%。其中科创50指数自7月1日年内高点2255.25点回落，至11月3日盘中低点1132.33点，最大回撤达49.79%，接近腰斩；不少前期热门科技龙头个股自高点回撤幅度约70%。 面对双创的巨大跌幅后的反弹走势，市场各方的分歧相当明显。华安证券11月8日在《反弹已至，坚定信心》报告中提出，其成长产业周期投资节奏框架显示11月初市场进入为期约一个月的超跌反弹行情，AI上中游硬件是最看好方向，涵盖光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链；参考历史规律，成长风格涨幅约15%、主线行业约20%，AI下游应用存在轮动扩散机会。 申万宏源证券也认为反弹可能随时触发，但短期空间有限，更有效的中期反弹或在岁末年初出现。国信证券对比2015年、2021年两轮科技牛市调整后指出，本轮科创50、电子、通信自高点最大跌幅约46%至49%，调整充分度与前两轮相当，智能体、人形机器人等物理AI方向有望成为新催化。 上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭持有不同观点，他在接受记者采访时表示，今年五六月科技股加速赶顶，板块业绩逻辑并未明显破坏，但股价已提前反映未来数年预期，炒作超出基本面，因此成为本轮下跌主灾区。在赵袭看来，9月22日之后科技股板块短期跌幅快、跌幅深，本身就有超跌反弹需求，叠加政策利好，鼓励回购、股票回购增持再贷款为反弹提供了条件。 对于近两个交易日的盘面切换，赵袭介绍，11日大涨的直接催化，是市场消息称微软方面就美国联邦通信委员会（FCC）拟议限制进行游说，反对限制并主张继续采购中国光模块；盛科通信、海光信息、寒武纪等国产替代方向近两日也有所表现。而12日上午市场流传台积电下调英伟达30%排产计划的消息，算力链因此承压，出现集中抛售。 赵袭认为，算力产业链调整至今幅度已不小，但估值仅回到偏合理水平，尚不能称低估，科技股短期难有大级别行情；即便后市出现大行情，领涨标的大概率是新品种，前期涨幅最大的品种难以再度领涨，板块有超跌反弹机会，但连续走强概率较低。他判断市场整体仍以磨底为主，政策呵护、流动性充沛与低利率环境构成主要支撑。 对于行情潜在的影响因素，赵袭提示了两方面：其一，房地产与股票市场连续缩水，居民财富端和预期端的变化将对消费端形成负反馈，且会渐进显现；其二，公募基金仍以基民赎回为主，在缺少新增资金的情况下，科技股在当前位置不宜抱有过高期望。 就科技股的节奏与筹码风险，中信建投证券指出，市场仍处于第二轮去杠杆过程中，底部确认的关键在于稳市资金增量能否持续覆盖减仓压力，融资企稳、ETF承接延续、领跌板块不再创新低等信号值得跟踪，配置上建议以银行、公用事业等红利方向为底仓。 各方分歧的根源，或可从公募基金三季报中找到线索。据基金三季报持仓统计，2026年三季度公募基金科技板块前十大重仓股持仓市值合计约4680亿元，全部来自电子和通信行业，前五名依次为中际旭创、新易盛、长鑫科技、源杰科技、东山精密；中际旭创、新易盛的持有基金数分别达1768家、1286家。整体配置方面，三季度主动基金科技配置比例为56.30%，环比下降7.72个百分点，仍超配27.75个百分点；TMT配置比例为53.78%，环比下降8.49个百分点，二者均处于2005年以来98.8%的历史分位，仅次于2026年二季度。电子、通信合计占科技配置的89.87%，持仓调整主要体现为硬件内部轮动，尚未切换至软件侧，筹码出清与再平衡预计仍需时日。

2026-11-12: 近期，有细心的消费者发现，市面上的开心果明显涨价。北京新发地农产品批发市场的数据也显示，近三个月开心果批发价格累计涨幅约33%。 开心果是深受国内消费者喜爱的坚果品类，也是近年冰淇淋、巧克力等食品行业的热门原料。我国开心果高度依赖进口，主要源自伊朗和美国。 一位食品加工行业的业内人士对第一财经记者分析，美国、伊朗等原产地减产，伊朗开心果出口大幅减少等多重因素，导致了国内开心果“身价”大涨。临近年末开心果消费旺季，如何调整进货节奏，寻找补充货源，也成为坚果食品企业面临的课题。 开心果价格大涨30% 临近年末，坚果市场逐步迎来消费旺季。作为坚果中的经典单品，开心果涨价的消息却让许多消费者直呼“开心不起来了”。 近日，在上海一家商场内的坚果炒货门店，第一财经记者了解到，店内开心果零售价明显上调。据店员介绍，11月初门店开心果上调了价格，当前为138元/斤，而此前售价约100元/斤，涨幅接近40%。 北京新发地农产品批发市场的数据也显示，开心果批发价格在近几个月内连续上调，8月份之前还维持在52.5元/斤，9月涨至62.5元/斤，11月达到70元/斤，近三个月来累计涨幅超33%。 在传统零售炒货、年货需求之外，开心果也是近年来冰淇淋、烘焙、巧克力市场的热门原料。 一位食品加工行业的从业人士对第一财经记者表示，近期上游开心果原料供应商的报价已经翻倍。“国内并不是开心果的主要产区，我们主要采用美国、伊朗、土耳其的开心果。近期伊朗出口大幅减少，造成了开心果价格上涨。”他对记者分析。 对于开心果涨价的问题，记者近日以投资人身份致电洽洽食品（002557.SZ）的证券事务代表。对方表示，据采购部门反馈，开心果原料确实涨价了，但具体涨幅不便透露，涨价背后主要与全球供需关系有关。 全球减产、中东冲突的双重冲击 开心果的学名叫做阿月浑子，原产于中亚干旱地区。因果实成熟时硬壳会自然裂开一道缝，像人咧嘴笑的样子，因此俗称开心果。根据美国农业部的数据，全球开心果五大产区分别为美国、伊朗、土耳其、欧盟、叙利亚，2025-2026 产季美伊两国产量合计占比超80%。 我国开心果产量极少，高度依赖进口。此前，伊朗和美国是前两大进口来源地。记者从海关总署的数据平台查询到，2025 年 1月～12 月，我国进口开心果总金额约 2.99 亿美元。其中，自伊朗进口开心果合计 2.05万吨，进口总金额约 1.45 亿美元；自美国进口开心果合计1.9万吨，进口总金额约 1.39 亿美元。 每年8、9月份是伊朗、美国开心果的新产季，并在10月份左右抵达中国市场。本来陆续上新的开心果能够补充国内秋冬季节的市场需求，然而，受到气候变化以及主产国开心果小年影响，2026-2027产季全球开心果预计大幅减产。 据国际坚果及干果协会的公开数据，2026-2027产季全球开心果总产量预计约70.1万吨，较上一产季下降36%，四年来首次跌破百万吨。 开心果具有明显的种植结果周期，大年果树挂果量大，养分大量消耗，次年进入小年、产量显著回落。2026-2027产季美国、伊朗进入开心果小年，而持续的高温干旱天气加剧两国产量下降，引发了全球产量大幅下降的预测。 从库存来看，今年以来，我国进口开心果数量同比大幅减少。受到中东地缘政治影响，我国自伊朗进口开心果数量减少超7成。根据海关总署的数据，2026 年 1月～9 月，我国自伊朗进口开心果合计 4524.08 吨，同比减少73.3%，进口总金额约 4021.11 万美元，同比减少65.7%。 伊以冲突不仅推高了国际油价，也对伊朗本地的商品贸易带来扰动。从整体来看，今年1月～9 月我国自伊朗进口商品总金额 7.89 亿美元，去年同期为24.81 亿美元，同比下降 68.2%。 在伊朗供应减少的同时，自美国进口的供应也没有进一步增加，反而有所下降。今年1月～9 月我国自美国进口开心果 9276吨，进口总金额约 7501.9万美元，进口量同比下降 17.6%，进口金额同比下降 4.9%。 在库存较少、新产季供给收缩、以及需求逐步释放的情况下，国内开心果的“身价”水涨船高。 小小一颗开心果，折射出当今全球农产品贸易的复杂多变。业内人士认为，在地缘政治、气候异常、农产品周期变化等多重因素影响下，如何调整进货节奏，寻找补充货源，也成为跨国贸易商和消费企业需要解决的问题。

2026-11-12: 【品大事】 5连板日出东方：主营业务未发生重大变动，存在明显的非理性炒作风险 日出东方发布股票交易风险提示性公告，公司股票已连续5个交易日涨停，累计涨幅达61.20%。公司股价短期涨幅显著，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，股价后续存在快速回调、大幅下跌的风险。经自查，公司目前生产经营情况正常，市场环境、行业政策未发生重大变化，公司内部经营秩序保持稳定。除已披露事项外，不存在应披露而未披露的重大信息。公司主营业务未发生重大变动，公司股价短期内连续上涨，涨幅显著偏离公司基本面，存在明显的非理性炒作风险。敬请投资者高度警惕短期炒作风险，理性研判、严禁盲目跟风炒作。 8天6板大东方：当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 大东方发布股票交易风险提示公告称，2026年11月3日至2026年11月12日的8个交易日中，公司股票已发生6个交易日涨停，公司股价期间累计涨幅达81.77%，已两次触及上涨异动。公司存在业绩下滑风险，且前三季度仅实现微利。公司主营业务未发生重大变化，股价短期内连续上涨，公司当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，随时存在快速下跌风险。敬请投资者理性决策，审慎投资。 中际旭创：全资子公司拟5000万元参与投资光合叁期基金 中际旭创公告，公司全资子公司旭创投资拟以自有资金5000万元认购杭州光合叁期创业投资合伙企业出资份额，成为该基金有限合伙人，持有3.28%出资份额。基金主要投资于人工智能、硬科技、新材料和绿色科技等领域早期及成长期项目。本次投资不涉及关联交易，无需提交董事会及股东会审议。 襄阳轴承：当前公司股价走势和经营基本面出现偏离 襄阳轴承发布异动公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到24.61%，股票价格涨幅较大，明显高于同期深证A指指数的涨幅，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，未来可能存在短期上涨过快而引发的快速回落风险。公司业绩持续亏损，当前股价走势和经营基本面出现偏离。公司主要从事汽车轴承及其零部件的生产、科研、销售及相关业务，主要产品为汽车轴承、等速万向节、轮毂轴承单元等。公司部分精密轴承产品可应用于谐波减速器、RV减速器等领域，截至目前累计营业收入仅20.52万元，约占2026年前三季度营业收入的0.018%，占公司整体营业收入比重较低，尚未实现盈利，也不涉及海外客户，该业务尚处于市场拓展阶段，后续订单获取及业务发展均存在不确定性，相关业务短期内不会对公司业绩产生重大影响。 博瑞医药：控股股东、实控人及其一致行动人承诺6个月内不减持 博瑞医药公告，公司控股股东、实控人袁建栋、实控人钟伟芳及其一致行动人苏州博瑞鑫稳管理咨询合伙企业（有限合伙）承诺未来6个月内不以任何方式减持其持有的公司股份。 *ST瑞茂：股票收盘价首次低于1元，存在终止上市风险 *ST瑞茂公告，公司股票2026年11月12日收盘价为0.96元/股，收盘价首次低于1元，若连续20个交易日每日收盘价均低于1元，将被上交所终止上市，属于交易类强制退市，交易类强制退市股票不进入退市整理期交易。公司2025年度财报被出具无法表示意见的审计报告，已被实施退市风险警示，还存在多笔债务逾期及诉讼、业务停滞、庭外重组进展不确定、控股股东股份全被冻结等风险。 拓荆科技：发行股份购买资产并募集配套资金事项获上交所审核通过 拓荆科技公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买无锡尚积半导体科技股份有限公司82.97%股份、上海泰纳微企业管理有限公司100%股权和无锡宽行企业管理有限公司100%股权并募集配套资金。截至公告披露日，上海证券交易所已审核通过本次交易。本次交易尚需经证监会同意注册后方可实施，能否取得同意注册及最终完成注册时间存在不确定性。 钧达股份：终止阿曼年产5GW高效电池生产基地项目 钧达股份公告，鉴于阿曼年产5GW高效电池生产基地项目立项以来，外部经营环境及项目实施条件已发生较大变化，经公司审慎研究，决定终止实施阿曼项目。原计划用于阿曼项目的H股募集资金余额为9.63亿港元，拟变更用途为：光伏电池产品研发、技术升级及产线改造，原材料战略性采购，以及补充流动资金。该等用途变更尚需提交公司股东会审议。 亿田智能：子公司算力资源服务合同含税总金额调整为7.8亿元 亿田智能公告，公司全资子公司甘肃亿算智能科技有限公司此前与客户Y公司签署《算力资源服务合同》，原合同含税金额为11.06亿元。近日双方签署补充协议，根据项目实际实施及设备升级情况，对原合同项下算力规模及服务费用等事项作出调整，调整后含税总金额为7.8亿元，最终按月度所提供服务据实结算。除上述调整外，原合同关于服务费用结算方式及周期、押金安排、付款安排等约定不变。 中信银行：2026年半年度派发A股现金红利82.75亿元 股权登记日为11月19日 中信银行公告，2026年半年度分红派息方案为每股派发现金红利0.203元(含税)，共计派发现金红利约112.96亿元，其中，派发A股现金红利人民币82.75亿元（含税）。A股股权登记日为2026年11月19日，除权除息日及现金红利发放日为2026年11月20日。 建投能源：竞得三峡蒙能22%股权 建投能源公告，公司于近日在北京产权交易所竞得三峡陆上新能源投资有限公司和内蒙古能源集团有限公司公开转让的内蒙古三峡蒙能能源有限公司22%股权，实现参股投资内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目，受让价格为挂牌底价6.81亿元。库布齐基地项目位于鄂尔多斯达拉特旗，建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配置400万千瓦煤电、500万千瓦时新型储能及20万千瓦光热。 【签大单】 昇辉科技：签署1.2亿元新能源换电站建设框架协议 昇辉科技公告，公司于2026年11月12日与新源易程科技(北京)有限公司签署《换电站建设框架合作协议》，协议有效期3年，第一批换电站建设总规模约1.2亿元。该协议为框架性约定，不构成具体施工合同，实际建设规模及收入确认存在重大不确定性。公司表示，“智能换电”业务板块尚处初期阶段，预计本事项对本年度经营业绩不构成重大影响。 永贵电器：控股子公司中标2145万元动力电池采购项目 永贵电器公告，公司控股子公司江苏永贵新能源科技有限公司近日收到中车物流有限公司的一份中标通知书，中标项目为中车大同电力机车有限公司动力电池采购项目，中标产品为换电动力电池柜，中标金额合计21450000.07元（含税）。若公司能够签订正式合同并顺利实施，将对公司2026年及未来年度的经营业绩产生积极影响。 【观业绩】 中芯国际：第三季度净利润28.47亿元，同比增长87.6% 中芯国际公告，2026年第三季度实现营业收入219.83亿元，同比增长28.1%；归属于上市公司股东的净利润28.47亿元，同比增长87.6%。前三季度实现营业收入606.18亿元，同比增长22.4%；归属于上市公司股东的净利润73.14亿元，同比增长91.6%。公司表示，按照国际财务报告准则，三季度，公司整体销售收入达31.9亿美元，环比增长6.1%；毛利率为29.9%，环比增加4.6个百分点。四季度，收入预计环比增长4%-6%，毛利率指引为26%-28%。 【再融资】 百通能源：拟定增募资不超2.47亿元，用于泗阳百通热电联产三期项目等 百通能源公告，拟以简易程序向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过2.47亿元，且不超过公司最近一年末净资产的20%，扣除发行费用后拟用于泗阳百通热电联产三期项目及连云港百通黄海粮油科技产业园蒸汽管网。 【增减持】 君禾股份：控股股东拟3000万元-5000万元增持股份 君禾股份公告，控股股东君禾控股计划自本公告披露日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价交易的方式增持公司股份，本次增持不设定价格区间，本次增持金额不低于3000万元（含），不超过5000万元（含），资金来源为自有资金和自筹资金（包括股票增持专项贷款）。 黔源电力：股东国新产业资本增持1%股份，拟继续增持不少于600万股 黔源电力公告，公司于2026年11月12日收到持股5%以上股东国新产业资本管理有限公司的告知函，国新产业资本于2026年10月29日至2026年11月11日通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份4275674股，占公司总股本的1%。国新产业资本计划自本公告披露之日起3个月内，通过集中竞价交易方式继续增持公司股份，拟增持股份的数量不少于600万股（含首次增持的股份）。 【做回购】 南微医学：董事长提议回购2000万元-3000万元股份 南微医学公告，董事长隆晓辉提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。回购资金总额不低于2000万元且不超过3000万元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购股份的价格不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 索宝蛋白：董事长提议回购2000万元-4000万元股份 索宝蛋白公告，公司董事长、实际控制人刘季善提议公司使用自有或自筹资金，通过上交所交易系统以集中竞价方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于2000万元，不超过4000万元，回购股份拟用于员工股权激励或员工持股计划。 埃泰克：拟以3000万元-5000万元回购公司股份 埃泰克公告，拟以不低于人民币3000万元（含）、不超过人民币5000万元（含）回购公司股份，回购价格不超过48.57元/股（含），回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。按回购价格上限测算，预计回购股份数量61.77万股~102.94万股，占总股本比例0.34%~0.57%。回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内，资金来源为公司自有资金或自筹资金。 科博达：董事长提议公司1.5亿元—2.5亿元回购股份 科博达公告称，公司董事长柯桂华提议公司1.5亿元—2.5亿元回购股份，回购的股份拟用于员工股权激励/员工持股计划。 华峰测控：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 华峰测控公告，公司拟以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分A股股票，用于员工持股计划或股权激励。回购股份金额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。回购股份价格不超过250元/股（含）。回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 东材科技：董事长提议回购5000万元-1亿元公司股份 东材科技公告，董事长唐安斌提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于员工持股计划或股权激励、减少注册资本或用于维护公司价值及股东权益。回购股份的资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。回购股份的价格区间不高于公司董事会审议通过股份回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会或股东会审议通过的回购股份方案为准。 华虹宏力：拟3亿元-5亿元回购股份用于注销 华虹宏力公告，拟使用自有资金及/或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于股份注销。回购资金总额不低于人民币3亿元（含），不超过人民币5亿元（含）。回购价格不超过人民币255.55元/股（含）。回购股份期限自股东会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-11-12: 全国基本医保基金年度总支出已突破3万亿元，其中绝大部分流向医疗机构，医院的钱花得规不规范，直接关系每个人的就医负担。 近日，国家医保局印发《定点医疗机构医疗保障服务协议范本（2026版）》（2026版协议范本），同步制定协议管理负面清单，逐条列明违规违约情形和处理方式，把基金支出的“底线”和“红线”写进签约条款，旨在让每一笔医保基金花得更规范、更高效。 11日，国家医保局召开“2026版定点医疗机构协议范本解读活动”，全国近百位医疗机构医保负责人到场，不少来自全国龙头医院。国家医保局就范本核心内容进行解读，以达成共识、促进协议范本更好落地。 第一财经记者从解读活动上了解到，2026版协议范本纳入近两年医保改革的新要求，首次将床位管理纳入协议管理，约束医院盲目扩张床位，同时规范医院在医保影像云上传存储、商保创新药目录以及家庭共济等方面的责任。 此次协议范本的修订，总的原则是既要求严格管理，又要体现协商自愿。对参保人而言，协议条款的收紧并不改变报销比例或药品目录，但将进一步规范医院行为，收窄过度诊疗空间，更多的基金可用于购买更合理的服务。 首次单独增设医保床位管理条款 医保服务协议是医保经办机构与医疗机构、药品经营单位经协商谈判而签订的，用于规范医疗服务行为以及明确双方权利、义务及责任等内容的协议。 《医疗保障法》第三十一条规定，医疗保障经办机构应当建立健全集体协商谈判机制，与符合条件的医疗机构、药品经营单位签订医疗保障服务协议，规范医药服务行为，合理确定定点医药机构的医疗保障基金预算金额和拨付时限，明确双方违反服务协议的行为及其责任。 国家医保局医保中心经办指导处处长张晓楠在介绍新版协议范本时说，2026版协议范本第五条单独增设医保床位管理条款，要求定点医疗机构提供《医疗机构执业许可证》上登记的核定床位数、实际开放床位数，对于精神类专科医院还要提供医保和相关部门共同研究确定的医保结算床位，并在协议文本中具体明确床位张数，以便医保部门审核结算使用或稽核检查参考。 张晓楠表示，增设床位管理条款，开展医保床位管理，是对定点医疗机构精细化管理的重要措施，也是实现医保战略购买的价值体现。通过协议管理“管到床”，由医保“被动埋单”向“主动调控”转变约束定点医疗机构盲目扩张床位，维护医保基金安全。 杭州一家医院医保办主任对记者表示，床位审批在卫健部门，医保协议管的是认不认、付不付。医保新规把床位管理写进签约条款，提醒医院增加床位不能再“先斩后奏”，必须提前和卫健、医保两个部门沟通报备。 湖南省一家医院的医保办主任在解读活动上表示，2024年湖南省住院率高于全国，但高住院率不代表百姓有真实住院需求；在不能充分控制不合理住院率情况下，最好抓手是医保协议管理，医疗机构和医保局需要同向而行，多方发力遏制医疗费用的不合理增长。 严把定点医疗机构“入口关” 过去一段时间，部分医院在发展中较注重规模扩张，倾向于通过增加床位来扩大收治容量。这种发展模式在一定程度上忽视了区域实际就医需求与床位使用效率，容易造成医疗资源的闲置与医保基金的粗放使用。 医保服务协议设定“床位红线”，加强床位管理，让医院在扩张前客观评估实际需求与床位使用率，旨在引导医疗机构摒弃单纯的规模扩张，转向注重医疗质量的内涵式发展。 医保部门重视“床位数”，也因为它直接关系到医保基金的统筹安全与支付改革的成效。医保基金的总盘子相对稳定，如果医疗机构盲目扩张，多建院区、随意加床却不向医保部门报备，势必会导致服务量激增，迅速稀释有限的统筹基金。 中国卫生健康统计年鉴的数据显示，2005~2023年间，医疗机构每张床位医药费用由13.8万元增至51.7万元。 近年来，我国医院床位规模呈现出“先扩张、后放缓、再收缩”的趋势。2016年末，全国医院床位数为568.9万张，此后持续增长，2024年增速明显回落，医院床位达到812.0万张，2025年末全国医院床位数降至 796.4万张，床位规模出现负增长。这一转折与政策层面“严控超规划无序扩张”的导向、医保控费、床位使用率下降相关。 去年，国家医保局印发《关于进一步加强定点医疗机构管理的通知》。通知要求，严把入口管理，合理确定定点医疗机构资源配置，细化定点医疗机构申报条件，同时要加强日常管理，健全退出机制。 国家医保局数据显示，截至2025年底，全国定点医疗机构536194家，定点零售药店504987家，全国设有村卫生室的行政村共434907个，其中至少有一个村卫生室纳入医保定点的行政村达428631个，纳入定点管理比例超过98%，基本实现应纳尽纳，参保群众基层就医的可及性显著增强。 ?国家医保局医药管理司支付处处长邓盼表示，尽管DRG/DIP 3.0版本在专家论证和测算上越来越科学精细，只有两定机构的“底数”清晰，医保支付的账才能算得清，DRG/DIP等精细化管理工具才能真正发挥控费提效的作用。 第一财经记者了解到，下一步国家医保局将启动《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》（国家医疗保障局令第2号）的修订工作，总体原则是落实资源配置规划，应纳尽纳，不该纳入的不纳入，做好从个账、门诊、住院统筹到异地就医的分级分类管理，还将持续开展数据发布，配合做好资源配置规划落地的“感应器”。 首次制定医疗服务管理负面清单 2026版协议范本由2024版85条增至现在92条，具体修改涉及五十余处。除了增设医保床位管理条款，还增加了商保创新药目录，医保影像云等方面内容。 为了支持创新药高质量发展和商保协同发展提供积极助力，协议范本要求医院优先配备使用医保目录药品，并建立本机构药品配备与《基本医疗保险药品目录》《商保创新药目录》联动机制，及时对本机构用药目录进行调整和优化，并要求医院不得以医保总额、医疗机构用药限制、药占比等为由，减少《基本医疗保险药品目录》内药品、临床必需国谈药品以及商保创新药目录药品的合理配备、使用。 同时还约定了违约责任，未按规定配备国家医保谈判药品及商保创新药目录药品的，约谈乙方（即医院）负责人。 此外协议还单独增设医保影像云管理条款，要求乙方提供符合医保要求的数字影像处理和上传存储服务，向医保信息平台上传符合要求的病理诊断报告和数字化切片图像，同时对于明确要求实现云存储的医疗数据，未提供符合要求上传存储服务的，在相应医疗服务价格基础上减收。 增设这一条款的目标就是患者可阅、同行可查、医保可核，实现群众、医疗机构、医保基金、行业发展多方价值，赋能诊疗、降本增效、促进分级诊疗。 新版协议范本的一大创新是同步制定了《定点医疗机构医疗保障服务协议管理负面清单》，作为协议附件一并印发。 负面清单对违约医疗机构规定了约谈整改、暂停拨付、不予支付、中止协议、解除协议等5种处理方式，明确了具体违约情形。 国家医保局医保中心副主任赵欣在解读活动上表示，协议范本明确了医保部门与两定机构双方的权利义务，给医院稳定预期，负面清单把规定动作向全国定点医疗医药机构讲明白，让认识统一、执行同步。医保基金每年支出3万亿，绝大部分流向医疗机构，医保基金已成为医疗机构主要收入来源，通过协议管理能够让基金花得更高效、让患者得到更多实惠。

2026-11-12: 因未能清偿到期债务，却具有重整的条件、价值，*ST香雪（300147.SZ）被广州农商行等两家债权人申请重整。近日，*ST香雪披露了上述事项。该公司的主要债权人之一是银行，根据此前公告，该公司及子公司累计涉及的借贷类诉讼事项涉案金额合计约16.17亿元，包括兴业银行、建行银行、中国银行、农业银行、国家开发银行、南充农商行、南海农商行等在内的多家银行卷入其中。破产重整公告发出前后的5个交易日里，*ST香雪股价涨幅一度接近40%。11月12日午后，*ST香雪股价突然跳水，截至收盘报6.31元/股，跌0.63%。5.5亿元借款再三展期*ST香雪公告称，目前尚未收到广州中院启动重整或受理重整申请的文件，该公司重整申请能否被裁准、是否进入重整程序，以及重整是否成功均存在不确定性。*ST香雪还称，如果重整申请获得受理且顺利实施，将有利于改善该公司的资产负债结构，推动公司健康持续发展，但公司仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。历史公告显示，广州农商行对*ST香雪制药这笔5.5亿元的借款，已经连续展期多次。2023年4月，该公司申请借款展期一年；2024年4月又申请展期一年，到期日更新为2025年3月。2025年6月，该公司继续申请借款续期不超过一年；2026年3月底，再一次申请借款续期不超过两年，用于经营生产发展。不过，这次借款续期仅落地了8个月，广州农商行便选择对*ST香雪申请破产重整。被延期偿还的不止广州农商行。*ST香雪今年9月披露，该公司当月收到南海农商行的起诉状。2021年2月19日，南海农商行分别与*ST香雪、子公司广东高迅医用导管有限公司（下称“高迅公司”）签订了《流动资金借款合同》，向后者提供借款4.3亿元、1.7亿元，用于补充流动资金，借款均为12个月。但这两笔贷款并未如期偿还。2022年2月至2023年初，南海农商行分别与*ST香雪、高迅公司签订了《借款展期协议》。2023年4月至2026年2月期间，又签署了两次《债务重组协议》。最终因*ST香雪、高迅公司未能按期偿还借款本息，各担保人亦未能履行其合同义务，南海农商行提起了诉讼。截至9月，*ST香雪及子公司作为被告的诉讼、仲裁案件多达到217项，包括项目类诉讼、建设工程类诉讼、经营类诉讼、借贷类诉讼。其中，借贷类诉讼事项涉案金额合计约16.17亿元，包括兴业银行、建行银行、中国银行、农业银行、国家开发银行、南充农商行、南海农商行等在内的多家银行被卷入其中。不过，借贷类诉讼清单中，并未出现广州农商行的身影。也就是说，广州农商行并未对*ST香雪提起诉讼，而是直接提请破产重整。预重整迟迟无法推进事实上，早在2025年1月，债权人广东景龙建设集团有限公司（下称“景龙建设”）就以*ST香雪未履行生效法律文书、不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整的可行性为由，向广州中院申请对公司进行预重整。所谓预重整，是由法院主导、临时管理人牵头，目标是挽救企业、保留上市主体价值，兼顾债权人、全体股东各方利益。2025年4月，广州中院同意*ST香雪预重整，预重整时间为3个月。此后，预重整期限四度延期，临时管理人决定公开招募、遴选公司重整投资人，广州广药资本有限公司最终成为中选投资人。不过，今年9月15日的投资者关系活动中，*ST香雪管理层称，目前尚未与中选预重整投资人签订预重整投资协议，能否签订预重整投资协议存在不确定性，同时也无法预测时间进度和结果情况。预重整迟迟无法推进，不少投资者在互动平台向*ST香雪询问推迟原因以及其他解决方案。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2026年修订）》规定，若重整失败，*ST香雪存在触及财务类退市、终止上市的重大风险。因2025年度经审计后的净资产为负值，*ST香雪在发布年报后被实施了退市风险警示。*ST香雪2010年登陆创业板，曾被视作国内中药龙头之一，主要产品包括抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。2014年前后，该公司站上业绩高点，随后连年下滑。2021年以来，该公司连续亏损，2011年至2025年，年度净亏损分别为6.88亿元、5.33亿元、3.89亿元、8.59亿元和13.92亿元，5年合计亏损超过38亿元。今年前三季度，的净亏损达4.18亿元。2025年3月，该公司收到《行政处罚事先告知书》，经查明，*ST香雪2019年年报存在虚假记载；未按规定披露关联方非经营性资金占用，导致2016年至2020年年度报告存在重大遗漏，尤其是2018年未披露的资金占用发生额占当期披露净资产的比例达到了35.1%，6年系统性非经营性资金占用严重侵蚀了对于主业的资金投入。另外，7月10日，因*ST香雪未按规定真实、准确、完整地披露业绩预告，未在2025年会计年度结束后一个月内披露公司股票交易可能被实施退市风险警示的风险提示公告，深交所对该公司及董事长兼总经理王永辉、时任财务总监卢锋给予公开谴责。

2026-11-12: 房企融资出现新风向。近日，华润置地200亿元公司债获证监会注册批复。据悉，募集资金中有85亿元将投向北京、上海、杭州等核心城市符合政策要求的住宅项目，相当于超四成资金将进入具体项目。资金用途与具体项目挂钩，这类用途安排近期还出现了多家央企的债券发行用途中。招商蛇口同期获批的166亿元公司债中，55.5亿元拟投向北京、上海、杭州、西安等地的7个项目；中海地产在10月底获审核通过的200亿元公司债中，合计约93亿元拟用于北京、上海、杭州5个项目建设或偿还项目有息负债。业内认为，上述三单公司债体现了“828新政”中资本市场对构建房地产发展新模式的支持。8月28日，多部委联合发布了《关于完善商品住房销售制度的通知》，确立了“新老划断、现房优先”的销售制度改革框架。销售制度的改变，对项目层面融资的影响最为直接、也最为根本。中指院指出，在旧的预售制度下，购房人的首付与按揭资金事实上承担了期房“前置融资”功能，相当于为开发商提供了约占开发总资金近半的“无息垫资”；而新政下，销售回款周期大幅拉长，使得购房资金退出了开发融资链条，房企曾经依赖的预售资金滚动开发的模式也无法再奏效。监管层也给出了销售制度转变后新的配套融资方式。证监会发布了《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》（以下简称为“《意见》”）明确，“推动实现房地产开发企业融资从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。中指院认为，上述意见支持房地产企业债券融资的一个重要体现便是，满足合理融资需求、提高审核效率，覆盖国有、民营等各类所有制房企，并支持发行公司债券募集资金主要用于符合政策要求的房地产项目，募集资金规模与项目所需资金相匹配，负责实施的项目开发公司须符合监管要求。金杜律师事务所合伙人孙昊天在一篇解读房地产融资的文章中也提到，《意见》中最深层的变化即是，资本市场涉房融资的准入逻辑，将从考察房企整体资信，转向以具体项目的合规性、收益性、现金流和资产质量为主要依据，资金从源头上流向符合发展新模式方向（保障性住房、“好房子”、改善性住房、租赁住房、城市更新）的项目。身处房地产这一资金密集型行业，“搞钱”能力是房企规模发展的核心驱动力。在过去十余年的历程中，公司债作为融资的一项关键工具，也曾经历过数次变化。孙昊天提到，2015年《公司债券发行与交易管理办法》发布后，公司债发行主体扩容，房企迎来2015—2016年发债潮；2016年10月，沪深交易所对房地产业公司债券实施分类监管，审核趋严，房企公司债不能用于买地；2018年起窗口指导房企发债“借新还旧”，新增融资功能受限。此后，公司债基本不可用于商品住宅项目融资。时间来到2020年，改变行业命运的“三道红线”出台，房企进入降杠杆阶段，叠加市场下行，债券融资全面缩量。此后，监管层对优质民营房企融资开闸，2022年5月，龙湖、碧桂园、美的置业、新城、旭辉五家“示范房企”在信用保护工具的支持下陆续发债；同年11月，“第二支箭”延期扩容，由中债信用增进公司为民营房企发债提供全额担保，开启“央地合作增信”模式。孙昊天表示，《意见》则在上述融资政策的基础上进一步明确，支持各类所有制房企发行公司债券用于符合政策要求的项目、提高审核效率、存量公司债券允许滚动续发，并鼓励专业机构通过担保、创设信用保护工具等方式市场化支持房企发债。克而瑞研究中心认为，《意见》明确公司债不设所有制、不设上市门槛，并把审核逻辑从“看主体评级”转向了“看募投项目”，发公司债“重点关注募投房地产项目合规性、收益性、资金需求合理性”。对于行业来说，这也意味着一个集团信用一般、但拥有优质项目的非上市房企，将比过去更有机会发债。不过，目前来看，利好传导尚需时日。新政落地后的两个月里，行业融资情况尚未出现明显改善。中指院数据显示，9月房地产行业债券融资总额为265.1亿元，同比下降56%，环比下降41.5%；10月债券融资总额为447.6亿元，同比下降12.0%，仅环比增长68.8%。中指研究院企业研究总监刘水表示，当前发债仍需在建项目支撑，因此，新增发行仍受到企业整体投资能力、开发能力限制；同时，房地产行业仍在调整期，一些房企倾向于审慎开展重资产投资业务，从而影响债券融资需求，此外，销售承压导致投资人对其投资信心仍待恢复。

2026-11-12: 国际油价及航空燃油价格大幅上涨，全球航空业再次面临成本考验。 同样面对高油价，不同航空公司的经营表现已出现了明显分化。 近期披露的上市公司财报显示，2026年前三季度，中国国航(601111.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)归母净利润合计亏损约84亿元。 尽管国航和东航第三季度实现盈利，但由于上半年亏损较大，前三季度整体仍未能扭亏。 相比之下，2026年前三季度，英国航空母公司IAG实现净利润22.64亿欧元（约合168亿元人民币），美国联合航空实现净利润25.33亿美元（约合169亿元人民币），达美航空实现净利润20.70亿美元（约合138亿元）。欧洲的汉莎航空集团、法荷航集团，以及美国西南航空，也在前三季度保持盈利。 当然，海外航司并非没有受到冲击，美国航空第三季度就出现了亏损。 为何有的航司仍能保持盈利，有的航司却陷入亏损？从财报表现来看，票价水平、客源结构、非航空业务收入以及成本管理能力，正在成为影响航司盈利能力的重要因素。 多家海外航司实现盈利 近日，多家海外航司披露截至9月底的最新业绩情况。 2026年第三季度，达美航空营业收入达到202亿美元，同比增长21%，净利润为7.56亿美元；美国联合航空营业收入179亿美元，同比增长17.4%，净利润约10亿美元；美国西南航空营业收入84亿美元，同比增长21.2%，净利润2.7亿美元。 美国航空则未能维持盈利，第三季度营业收入163亿美元，净亏损2.69亿美元。 从财报来看，在燃油成本大幅上涨的情况下，多家美国航司仍能通过提高票价、优化客源结构和控制运力，尽可能维持收入增长和盈利。 日本航空集团2026财年上半年（2026年4月至9月）实现营业收入1.099万亿日元，同比增长11.7%；净利润390亿日元（约合人民币16亿元）。全日空母公司ANA Holdings同期营业收入达到1.399万亿日元，创同期历史新高，营业利润881亿日元（约合人民币37亿元）。 日本两大航司的共同特点，是国际客运和航空货运业务提供了重要支撑。 日本航空表示，其国际客运航线的盈利能力较强，同时里程、金融和商业等非航空业务也为集团贡献了收入。 全日空则披露，受入境和出境需求增长带动，其国际客运收入同比增长21%；受人工智能、半导体相关货物运输需求旺盛等因素推动，国际货运收入同比增长79%。 由此可见，在半导体和高价值商品运输需求增加的背景下，航空货运业务已经成为部分航司重要的收入增长点。 阿联酋航空集团也于近日公布了2026-2027财年上半年业绩，虽受地区冲突与高燃油成本影响，其仍然实现了盈利。 财报显示，2026-2027财年上半年阿联酋航空实现税前利润37亿迪拉姆（约合人民币68亿元）。 阿联酋航空披露，国际航油价格同比几乎翻倍，燃油占其运营成本的34%。不过该航司通过燃油价格风险管理策略，获得了71亿迪拉姆（约合人民币130亿元）的收益，大幅缓冲了燃油价格上涨的影响。此外，其航空货运业务收入实现了52%的同比增幅。 票价转嫁、燃油套保构成盈利护城河 从海外航司的财报来看，高油价环境下，能否将成本压力向票价端传导，是决定盈利能力的重要因素。 以达美航空为例，其高端舱位业务近年来持续增长。2026年前三季度，达美航空高端产品机票收入达到191亿美元，同比增长16%，高于主舱机票收入7%的增幅。在经济舱价格“卷起来”的时候，高端客群仍有更强的支付能力，有助于航司改善整体收益水平。 与美国市场不同的是，中国民航市场的竞争更加复杂，国内航线不仅面临航空公司之间的竞争，还受到高铁网络扩张的影响。在高铁与航空高度重叠的市场，旅客对价格更加敏感，航司很难仅凭燃油成本上涨就大幅提高票价。 国际航空运输协会(IATA)高级副总裁尼克·卡伦就表示，尽管全球航空业都面临高油价带来的利润压力，但对于中国航空公司而言，除了面临高燃油成本，航空业与高铁的激烈竞争，也给收益率带来了压力。 东航董事长王志清近期在三季度业绩交流会上表示，航油是公司第一大成本项，国际油价受地缘政治扰动上行，全年航油成本压力显著。虽然燃油附加费上调能够部分传导成本，但也无法完全覆盖油价上涨带来的成本增量。 南航总经理韩文胜也在业绩交流会上表示，三季度南航承运旅客增幅高于运力投入增幅，客座率同比提升，但高铁对中部市场出行需求的分流，以及航油价格持续高位运行，对公司经营带来较大影响。 另一个决定盈利能力的因素是燃油套期保值。 航空公司通常会利用原油、成品油等金融衍生品，对未来一段时间的燃油采购成本进行风险管理。当油价上涨时，相关衍生品可能产生收益，从而缓冲实际采购成本的增加。 阿联酋航空是一个典型例子，其2026—2027财年上半年燃油价格风险管理策略带来了71亿迪拉姆收益，使燃油成本上涨带来的冲击得到明显缓解。 不过，燃油套期保值并不是稳赚不赔的工具。如果油价回落，航司也可能因为此前锁定了较高价格而承担损失。IATA此前预计，2026年全球航空公司约三分之一的预期燃油消费量已经进行套期保值，但仍然无法完全消除高油价带来的风险。 南航副总经理、总会计师陈冬在业绩交流会上透露，南航2026年度航油金融衍生业务计划已经获得董事会批准，但截至目前尚未实际开展套保操作。 他解释称，中东地缘政治冲突等突发因素导致油价短期暴涨，目前价格主要由地缘风险溢价驱动，南航坚持风险中性理念，在极端行情下保持观望，不追高操作，待局势明朗、油价回归合理区间后，再在年度计划授权范围内择机启动。 这也说明，燃油套期保值并不是油价上涨时简单买入金融工具，对于航空公司而言，如果在价格已经大幅上涨后追高对冲，反而可能锁定较高的采购成本。 国内航司的积极应对 国内航司也并非全部亏损，与三大国有航司形成对比的是，四家上市民营航司前三季度全部实现盈利，合计录得归母净利润约31亿元。 其中，春秋航空前三季度归母净利润18.43亿元，虽然同比下降21%，但第三季度单季仍实现盈利8亿元，是同期所有上市航司中盈利最多的公司。吉祥航空、华夏航空和海航控股前三季度则分别实现归母净利润3.27亿元、1.25亿元和8.2亿元。 从这些航司的经验来看，成本管理能力也是决定航司能否穿越油价周期的重要因素。航空公司可以通过优化机队结构、提高飞机利用率、调整航线网络等方式降低高油价影响。 从三季度业绩交流会情况来看，接下来南航将精准实施逆周期操作，处置与航线网络匹配性较差的机型，同时续租经济性较好的经营租赁飞机，并适当延长使用经济性较好的窄体机，以降低机队经营成本。 此外，南航还在推进窄体机客舱布局改造，通过改善中龄飞机客舱设施、增加座位数供给，实现减重节能，降低单座运营成本。 东航方面也提出，进入四季度传统淡季后，将优先使用节油机型、压降负边际航线，并加强客货联动，同时通过航网优化、机型匹配和节油管理对冲成本冲击。 国际航线则是另一个国内航司改善收益结构的重要方向。东航董事长王志清表示，东航今年以来新开、恢复18条国际航线，通过收缩低收益航线、增加优质旅游航线和加码国际市场，尝试在控制运力总量的同时提高经营效益。 可以看到，面对高油价，国内航司也在积极采取应对措施，试图在票价、航线和成本管理之间寻找平衡。

2026-11-12: 未来，我国新型研究型大学将持续上新。11月10日上午，国家发展改革委举行奋进“十五五”系列新闻发布会，国家发展改革委社会发展司副司长黄玮茹介绍，将支持有条件的地方新建若干所新型研究型大学。此前10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》（下称《意见》）。《意见》提到，推动高等教育提质扩容，发展新型研究型大学，根据产业和科技发展趋势，优化高等学校学科专业设置调整机制。近年来，我国新型研究型大学发展进入快车道。这类大学以创新治理模式、人才培养模式和科研组织形式为突破口，以科学技术研究为主要任务，具有高起点、投入大、高水平、国际化、小而精等多个特点。目前，我国已有南方科技大学、上海科技大学、西湖大学、深圳理工大学、康复大学、福建福耀科技大学、大湾区大学、宁波东方理工大学等新型研究型大学。厦门大学经济学系副教授丁长发分析，这些学校的师资力量雄厚，有多名院士、一大批国内外知名专家坐镇，同时招生人数少，招生专业少，主要是招国民经济社会发展非常急需的专业，全球比较前沿的专业，就业和发展前景非常好。从全球来说，“小而精”的研究型大学是一个发展趋势。目前，包括深圳海洋大学、空天信息大学、钱塘大学等多所新型研究型大学也在加快筹建之中。其中，浙江省教育厅日前在官网发布《浙江省“十五五”教育事业发展规划》，其中提出支持杭州筹办钱塘大学（暂名）。钱塘大学也将是浙江第三所新型研究型大学。此前，浙江已有两所社会力量举办的新型高校，即分别于2018年、2025年获批设立的西湖大学和宁波东方理工大学。2025年6月，杭州市政府与杭州市钱塘教育基金会签署合作办学框架协议，将秉持“高起点谋划、研究型驱动、国际化拓展、小而精卓越”的理念，聚焦理学、工学、交叉学科等，培养科技自立自强所需的战略科学家、领军人才和卓越工程师。根据媒体9月报道，深圳海洋大学（筹）一期一批工程建设进入冲刺阶段，预计2026年底建成，这所新型研究型海洋高校正加速从规划蓝图变为现实。待校园建设完工后，学校将有序推进办学去筹评估各项工作，明年将根据去筹情况积极推动招生工作。今年3月23日，山东省教育厅发布《关于拟申报高校设置事项的公示》，对拟申报的空天信息大学设置事项予以公示。学校官网显示，这是我国第一所以“空天信息”命名的高等院校。此外，多地公布的“十五五”规划也提到推动设立新型研究型大学。

2026-11-12: 随着“十五五”规划建议进一步提出推动创新资源向企业集聚，全社会研发经费年均增长7%以上，支持企业牵头组建创新联合体、更多承担国家科技攻关任务，并将“科技自立自强水平大幅提高”“科技创新和产业创新深度融合”列为主要目标，企业创新主体地位凸显，既要当“出题人”，也要当“答题人”。这一转变带来一个直接变化：新技术研发方向不再仅由国家目录设定，而是逐步转向市场化合作——由“出题人”提出产品技术指标，由“答题人”完成产品开发和落地。双方事先约定，交付符合技术目标的产品即予以采购；未达约定的，不进入采购环节。这一机制既确保采购产品符合技术标准，也让答题人在结果不确定的情况下有信心启动研发。对科技企业而言，这一机制让订单与技术攻关绑定：除了技术攻关能力之外，核心竞争力更在于把真实的产业需求变成可交付的产品。谁既能提出关键指标，又能兑现产品交付，谁就能在这一轮创新格局中拿到话语权。从实践看，承接客户定制化需求已成为科技企业技术积累的重要来源，尤其是半导体等行业。?企业围绕下游客户提出的技术指标开展定向开发，在交付过程中完成工艺验证、参数固化与问题闭环，将项目中形成的方案、数据和方法沉淀为可复用的技术模块；相应的，定制品开发中的研发活动支出计入企业研发费用，研发成果得以规范确认和持续归集。随着同类项目增多，单点经验逐步汇聚为平台能力，产品也由单一客户的定制品延伸为面向行业的标准品，研发投入与市场回报形成正向循环。从经济学看，这是预算约束的软硬之别。匈牙利经济学家雅诺什·科尔奈（János Kornai）1986年讨论软预算约束时指出，当企业预期亏损将由外部救助消化时，则对价格信号、成本控制和风险的敏感度都会下降。预算约束越硬，企业选择技术方向越审慎，对客户真实需求的响应也越切实。从财政奖补到市场激励，提供支持的主体虽有变化，但企业从事的仍是研发活动；变化的是，谁来校准研发方向。英国哲学家怀特海在《科学与近代世界》中指出：“19世纪最伟大的发明，是发明方法的发明。”其要义在于，科学思想若未经工程化转化，尚不足以构成可直接取用的技术成果。科学思想与最终产品之间，还横亘着一段紧张而富有想象力的设计期。新方法的要素之一正是找到在科学思想与最终产品之间架起桥梁的方法。这是一个逐一攻克难题、严谨有序的过程。放在当下中国，这座桥梁正越来越多地由企业自己来架。尤其是受“卡脖子”制约最深的行业，企业既是出题人也是答题人：客户的高精尖需求是待解的科学难题，把它变成可验收的产品，还需要企业严谨而富有想象力的解题。而科学思想与最终产品之间的距离，就在一次次定制交付中被缩短。“看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛”。国家科技实力的积累，正是由一台台首台（套）装备、一件件定制产品里的研发要素汇聚而成。其背后的支撑，是制度供给的完善与资源配置方式的转变：从财政奖补到市场激励，出题人与答题人揭榜挂帅式的合作，让研发方向由市场校准。从这个意义上说，这套定制化研发机制，本身就是国家为以人工智能、半导体等为代表的先进基础工艺、关键基础材料、基础元器件行业追赶乃至引领国际先进水平而定制的中国式“发明方法”。它既回答了技术往哪里走，也回答了谁来把它做出来。支撑这一转变的，是近二十年政策的演进。首台（套）政策自2006年提出鼓励订购使用国产装备起步，2015年延伸至核心零部件并建立保险补偿机制，2018年明确“重大技术装备是国之重器，事关综合国力和国家安全”，2024年进一步转向应用牵引、以用促产。其着力点已从“鼓励使用”转到“应用牵引、风险共担”：以目录遴选定范围，以检测评定把关口，以保险补偿分风险。政策与机制指向同一件事：把研发方向的校准权交给市场，把首用风险留在制度里。首台（套）政策的实际成效，最终要由车间里稳定运行、通过验收的装备来检验；而支撑这些装备走向成熟的，正是那些敢接第一单、也扛得住第一次失败的企业。不以清单预设技术方向，而让应用过程本身催生新方法，这正是怀特海所说的“发明方法”。（作者系上海交通大学智慧司法研究院助理研究员）

2026-11-12: 11月12日，Wind数据显示，A股市场共计37只个股涨停。其中光伏设备板块多股连板，日出东方收获5连板、亚玛顿4连板。一图速览今日连板股>>

2026-11-12: 民主党“横扫”国会参众两院，与人工智能（AI）概念股同样受到冲击的还有美国银行股。选举结果初定至今，KBW纳斯达克银行股指数已整体跌去1.7%，标普500银行股指数更跌去2.5%。分析师认为，两党当选后不同的政治议题偏好预计将影响美股银行股。此外，AI建设浪潮影响和美联储监管态度也是美股银行股走势的关键变量。

2026-11-12: 盘后数据显示，11月12日龙虎榜中，共36只个股出现了机构的身影，10只股票呈现机构净买入，26只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是粤芯半导体、英力特、凯撒文化，净买入金额分别是3.01亿元、4325万元、3753万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是上海电影、福莱新材、杰克科技，净流出金额分别是2.43亿元、2.23亿元、2.07亿元。

2026-11-12: 11月12日24时将迎来国内成品油新一轮调价窗口。 据国家发改委官网今日消息，10月29日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡回落，本次调价的前10个工作日平均价格低于上次调价前10个工作日平均价格。 根据国际市场油价变化情况，国家发改委宣布，自11月12日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调645元、625元。 行业机构隆众资讯据此测算，折合每升价格后，89号汽油下调0.46元/升、92号汽油下调0.49元/升、95号汽油下调0.52元/升、0号柴油下调0.53元/升。本轮调价后，全国大多数地区车柴价格8.2元/升至8.4元/升，92号汽油零售限价在8.1元/升至8.2元/升。 本次调价对于私家车主和物流企业来说成本减少。 以油箱容量50L的普通私家车计算，据隆众资讯测算，这次调价后，车主们加满一箱油将少花24.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用减少3.8元左右。而对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里，燃油费用减少26.5元左右。 按现行《石油价格管理办法》，国内成品油每10个工作日调整一次，调价基准锚定国际原油价格变化。 据隆众资讯原油分析师李彦介绍，本轮调价周期原油综合变化率以正向开局，后半段转入负向区间，最终对应成品油为下调。周期内变化率最高为第二个工作日的+2.98%，最低为第十个工作日的-13.72%。 本次是2026年第22轮成品油调价，也是2026年的第六次油价下调。本次调价过后，2026年成品油调价将呈现“十四涨六跌两搁浅”的格局。 下一次调价窗口将在11月26日24时开启。 “整体来看，以当前的国际原油价格水平计算，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。”李彦对记者分析，一方面，本轮调价后半段国际油价的下跌将反映至下一轮。另外，美伊双方短线暂无重启大规模冲突的迹象，全球原油供应出现一定修复迹象，市场对供应端风险的担忧有所降温。

2026-11-12: 时隔8年，刑事诉讼法迎来第四次修改。针对近年来指定居所监视居住（以下简称“指居”）在实践中被异化执行的问题，此次修改拟缩小“指居”的适用范围。近日，刑事诉讼法修正草案提请立法机关初次审议。会后，修正草案正式公开向社会征求意见。第一财经记者采访的多名法律学者和刑辩律师表示，修正草案中最为瞩目的是对“指居”制度的调整：删去了现行法“无固定住处的，可以在指定的居所执行”的规定，将“指居”适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下。异化的“指居”监视居住是中国刑事强制措施的一种，有关监视居住的规定首次出现是在1954年颁布的《中华人民共和国逮捕拘留条例》中。“指居”是中国监视居住制度中的一类特殊形式，刑事诉讼法的历次修改均对“指居”相关条文进行了修订。刑诉法在2012年修改时明确：监视居住应当在犯罪嫌疑人、被告人的住处执行；无固定住处的，可以在指定的居所执行。对于涉嫌危害国家安全犯罪、恐怖活动犯罪、特别重大贿赂犯罪，在住处执行可能有碍侦查的，经上一级人民检察院或者公安机关批准，也可以在指定的居所执行。但是，不得在羁押场所、专门的办案场所执行。2018年刑诉法修改时，删除了有关“特别重大贿赂犯罪”进行“指居”的特殊规定。近年来，“指居”条款出现被滥用和执行异化，引发社会关注。多起指居期间死亡案件被媒体曝光，包括第一财经曾经报道的“呼伦贝尔指居死亡案”。（详见：https://www.yicai.com/news/102106722.html）北京大学法学院教授陈永生向第一财经记者表示，即使嫌疑人在办案机关所在地有住所，也可能被适用“指居”。监视居住被定位为减少羁押的替代措施，但在现实中，“指居”逐渐演化为“比被逮捕后在看守所关押的待遇还要差”的一种情形。驱动“指居”执行异化的一个重要因素是部分办案机关存在刑讯逼供的冲动。“在2012年修法之后，在看守所里刑讯逼供的难度增大。”陈永生指出，“指居”的侦查部门和看管部门没有分离，部分地方公安机关会利用“指居”时的看管机会来进行刑讯逼供。刑讯逼供尽管被刑诉法明令禁止，但在司法实践中并非销声匿迹。据今年3月最高人民检察院检察长应勇在十四届全国人大四次会议上作的最高检工作报告，2025年，检察机关依法开展检察侦查，对司法工作人员利用职权实施的徇私枉法、滥用职权、刑讯逼供等犯罪，依法立案侦查1372人。本次刑诉法修改在现行法基础上删去了“无固定住处的，可以在指定的居所执行”，将指居的适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下，在陈永生看来，这一改动已是“超出预想”的进步，“完全废除‘指居’有难度”。建议对“指居”设置监督和防范机制陈永生强调，未来仍需防范“指居”被滥用，“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪比较敏感，也要防止出现刑讯逼供甚至致人死亡的情况。“有必要对缩小适用范围后的‘指居’设置监督和防范机制。”陈永生认为，需要确保2025年6月最高检、公安部联合印发的《关于依法规范指定居所监视居住适用和监督的规定》，也就是学界、律师界所称的“指居”新规，得到严格的执行。陈永生介绍，该规定在规范“指居”方面有很多亮点，比如提高了审批主体，要求直辖市所辖区、县公安机关，省级公安机关直属公安局，以及省直管县、市、林区公安局实施“指居”，需呈报省级公安机关负责人批准，还要求指居实行办案与执行相分离。在规范管辖方面，“指居”新规则明确，公安机关应当依法适用指定管辖。犯罪嫌疑人在犯罪地有固定住处的，禁止为了适用指定居所监视居住而指定异地公安机关管辖。“指居”新规还要求，公安机关执行部门应当依法保障被监视居住人的人身安全、健康权、隐私权等合法权利，保障被监视居住人患病时得到及时、合理治疗，提供充分必要的饮食，保证其每日连续八个小时以上的休息和必要的活动。执行期间，不得对被监视居住人使用手铐、脚镣等约束性警械。不过，有的律师和学者在实践中了解，自“指居”新规印发至今一年多来，一些规定没有被执行。

2026-11-12: 进入下半年，具身智能赛道一级市场有所降温，而头部机器人企业在加码创投。 近期，智元对创投A计划进行升级，从具身智能领域延伸至下一代AI基础设施、下一代模型等；宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。此前，行业内还有其他公司对此有所布局，在今年机器人企业已经成为市场中不可忽视的创投力量。 多位行业人士表示，具身智能发展仍处于早期阶段，通过投资扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展，这同时也算一种战略卡位。也有投资机构人士提到，这类投资究竟能否形成产业壁垒优势，还是要看行业发展情况以及能否形成健康的供应链关系。 智元扩圈，宇树入局 去年8月份，智元创投A计划正式启动，这是一项专注于具身智能产业链的创新创业加速计划。智元方面称，该计划面向全球早期创业者，将在三年内集结并重点孵化超50个早期项目，打造千亿级产业集群。 梳理公开信息，过去一年多的时间里，智元机器人投资超过20家企业，涉及传感器、芯片、灵巧手、仿生机器人、数据采集以及具身大模型等，被投企业已经覆盖机器人上下游产业链。智元参与项目时，这些企业多处于种子轮、天使轮或者A轮早期融资阶段。 到了今年，部分公司估值在不断走高。据媒体报道，智元机器人创始人、董事长、CEO邓泰华在今年5月举行的一场产业峰会上透露称，被投企业平均年化估值增长17倍。 近期，在2026年度智元创新日系列活动上，智元创投A计划的新发布，传递出其进一步扩展边界的信号。 记者了解到，创投A计划定位为面向物理AI领域的技术平台型投资。该计划将进行从“面投资”到“空间投资”的立体式升级，将围绕下一代AI基础设施、下一代模型，以及太空、生命科学等增量空间三条主线布局投资。 当天还正式发布了“元苼沃土计划”，智元将沉淀的硬件平台、场景资源、数据能力向行业创新主体有序开放。另据智元披露信息，此前推出的“元苼生态发展计划”未来五年将投入超过20亿元专项资金，用于科研学术创新、教育人才培养、生态伙伴发展以及开发社区运营。 值得注意的是，宇树科技也有一系列类似的动作。就在创新日的前一天，宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。 据宇树方面介绍，该计划专注于发掘和投资具身智能、机器人应用及其上下游关键技术、其他前沿硬科技等领域的早期创业项目。这项计划结合了宇树科技的工程能力与红杉中国的投资能力，将贯彻“工程师+投资人”的投资方法论。 2026世界物理AI大会现场 此前在2026世界物理AI大会上，“宇创计划”则是面向已成立公司或具备明确创业方向的团队，招募拥有核心技术、产品能力或产业资源的创业者，计划孵化优质生态企业200多家。这一计划重点招募方向包括行业应用解决方案、开发者工具与生态软件、数据与仿真平台、机器人本体与核心部件、具身智能算法模型、全球市场与渠道服务以及其他具身智能等，属于长期战略投入，未来五年预估合作协同规模数十亿元。 除了智元、宇树科技，星海图此前也联合凯辉基金共同发起创业伙伴计划“星途计划”，面向具身智能早期创业团队提供资本、技术与产业资源，计划用五年时间投入10亿元。 用投资链接产业资源 智元升级投资平台、宇树选择设立创投计划的时机，正值具身智能赛道降温、头部VC机构出手有所调整的背景。此前，有受访对象表示，今年下半年属于行业热度从高点回落、泡沫开始挤出的过渡期。 在具身智能落地尚未实现商业闭环的情况下，这些机器人企业为何会选择拿出一部分资金投资产业链上下游？行业降温后，它们为何还会加码布局？ 此前，高工机器人产业研究所所长蔡炳贞在接受记者采访时分析称，具身智能发展仍处于早期阶段，扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展。也有行业人士认为，生态上的布局也是一种战略卡位。最典型的便是英伟达凭借生态优势锁定开发者，形成需求规模。 一位曾在投资机构工作的行业人士提到，从产业逻辑来看，未来具身智能发展到中后期，生态化是必然的打法。生态绑定可以通过股权投资完成，之后可能还会出现并购等各类资本运作。她认为，灵巧手是人形机器人的核心难点，高质量数据则是模型迭代的基础，对于没有完成业务闭环的模型公司来说，投资这两类公司属于比较合理的布局。“这类投资本质上是通过股权和产业链核心环节构建利益共同体，更好服务自身主业。” 曜林创投合伙人王瀚还提供了另一个观察视角。 “一级市场降温、IPO审核放慢后，部分企业的老股价格打折了。”他表示，现在入手的价格会比较便宜，而且还能和被投企业形成产业链上的合作关系。也有一些企业此前融资规模不小，但主业投入没那么多，可能会考虑进行对外投资，这两方面的因素有时交织在一起。 还有受访对象反馈称，行业内的一些投资可能也会和产品采购挂钩。 王瀚表示，这并非具身智能行业独有的情况，此前汽车产业链也出现过，尤其是在CVC（企业风险投资）参与的情况下。在他看来，投资和产品采购挂钩的现象背后本质还是由于真实客户较少。 “如果按照市场价格购买，这算是偏健康的采购形式。但如果在投资前双方就约定好了整体采购金额，以投资去促进销售的可能性较大。”王瀚认为，这属于行业发展的阶段性现象，这类投资是否能够形成产业壁垒优势要看是否能形成健康的供应链关系。他提到，如果行业整体向好发展，那么可能将会产生部分超额收益。

2026-11-12: 11月12日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东就中美对等降税安排、经贸磋商进展、欧盟有关国家拟禁用中国企业设备等问题进行回应。有记者提问称，北京时间11月6日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。在亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议即将举行之际，商务部如何评价中美经贸关系中的分歧与合作空间？商务部新闻发言人何亚东对此表示，去年5月以来，中美双方已经举行了8轮经贸磋商，中方已经全面落实前期的磋商共识。“我想强调的是，中美经贸关系本质是互利共赢，合作是唯一正确道路。中方愿与美方在经贸磋商机制下持续的加强合作，妥善管控分歧，推动中美经贸关系持续稳定、向好发展。”他说。“双方就实施这一安排保持密切沟通”在上周（11月5日）的例行新闻发布会上，有记者提及中美农产品贸易情况，商务部新闻发言人回应称，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的“300亿对300亿”对等降税安排落地。12日，有记者就落实降税的具体细节进一步提问，何亚东表示，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。“目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。”何亚东称。此前，中美双方同意建立贸易理事会和投资理事会。记者询问“投资理事会是否是接下来贸易谈判的焦点”，何亚东表示：“中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关的进展我们也会适时公布。”中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化有记者提问时援引报道称，近期德国政府正在修订相关法规，拟将5G基站列为关键网络组件，为禁用中国企业设备提供依据，并声称6G网络不允许使用中国组件。另外，葡萄牙政府根据新颁布的网络安全法规对5G禁令重新审议，仍将华为公司认定为高风险的供应商。对此，何亚东表示：“我们注意到有关报道，已向相关国家政府表达严重关切。中方一贯认为，5G是全球数字经济发展的重要基础设施，其建设和运营应当尊重市场规律、技术中立和国际规则。”何亚东称，中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化。希望相关国家及时纠正错误做法，为中国企业提供公平、公正、非歧视的营商环境。

2026-11-12: 随着ESG逐步成为跨境贸易的重要评判标尺，如何弥合规则鸿沟、降低企业合规成本，成为业界共同关注的重点。 11月10日，作为全球环境与可持续发展大会同期主题论坛，中欧ESG论坛在上海长三角生态绿色一体化示范区标志性建筑方厅水院举办。论坛以“中欧ESG深度对话，促进全球绿色公平贸易”为主线，围绕跨境供应链尽职调查、环境与社会责任协同治理、绿色贸易标准互认等议题展开对话，搭建中欧可持续产业交流平台。 “绿色发展没有旁观者，只有同行者，ESG不仅是企业评判的标尺，更是区域协同、国际合作的实在考题。”长三角投资（上海）有限公司党委书记、董事长程鹏在致辞中表示，中欧绿色规制体系客观存在差异，中外企业在跨境绿色贸易与供应链合规对接中面临诸多实操挑战。长三角愿联合国际机构与中外产业伙伴，共建全球绿色公平贸易撮合枢纽，在尊重各自规则体系的前提下降低企业跨境对接成本。 全国政协常委、上海公共外交协会会长周汉民在主旨演讲中表示，ESG已不再是软要求，而是硬规则，正从发展的加分项变为国际竞争的基础项，最终成为走向世界的通行证；ESG不是多出来的一项成本，而是技术创新、产业升级和价值链重构的动力。他提出，长三角企业应把ESG纳入董事会战略安排，先把碳家底算清楚，推动供应链共同转型而非层层加码，不让社会责任被环境议题掩盖，让金融与专业服务形成合力；同时要立足中国国情、主动对接国际规则，在规则趋同中保持制度特色，从规则的接受者走向规则的建设者。长三角企业要成为落实ESG国际规则的典范，并多次强调ESG议题应纳入进博会这一国家级开放平台，推动其从论坛议题走向常态化国际合作载体。 中国世界贸易组织研究会副会长、秘书长黄任刚提醒警惕绿色标准异化为贸易壁垒。他概括当前全球绿色规则呈现“多边慢、区域快、私标猛”三轨并行特征，指出标准超前化、认证垄断化、追溯无限化、规则叠加化等路径可能使环境要求滑向贸易壁垒。他认为，绿色目标值得共同追求，全球绿色贸易的终极目标是带动全世界可持续发展，应以多边体系为底盘、以区域对话为抓手，共建包容可落地的全球绿色贸易治理体系。 论坛现场也分享了地方园区的ESG探索与实践。苏州工业园区城市发展研究院副院长李文杰介绍，园区以“强智库、创国标、搭平台、建生态”为工作主线，发布全国首个区域级ESG白皮书，搭建ESG数字平台为园区企业提供免费诊断服务，并基于平台建设绿色金融生态。他认为，ESG不是一份报告或一种标准，而是价值体系、全套价值链和生态。 由上海科技大学CEISD研究中心主任、特聘教授杨燕青主持的圆桌对话以“绿色贸易与规则公平对话：多边框架与区域协同”为主题，围绕多边框架与区域绿色规则的差异、公平内涵及协同路径展开交流，嘉宾们普遍认为，公平并非抽象口号，而是要在利益博弈中找到最大公约数、以过程透明降低规则碎片化带来的不确定性，中欧应通过绿色低碳技术转移转化、双重重要性共识和数据底座建设，把规则协同转化为企业可操作的路径。 中国欧盟商会能源工作组主席徐忠华剖析了跨境碳数据核验与绿色凭证跨境采信的落地障碍。他认为，绿色供应链不仅需要可负担的绿电，也需要透明、可追溯、可核验的数据，相关规则衔接应以实际适用的核查和认证要求为基础。 针对绿电与绿证，他建议加强供应链原始数据收集、推动核算方法与标准衔接、提高不同核算框架之间的兼容性；企业真正关注的不是中欧制度完全统一，而是绿证背后的绿电来源、环境属性、转让和核销记录清楚可信，避免同一环境属性重复分配、重复使用和重复声明。他表示，碳中和面临的最大挑战不是有没有政策、有没有标准，而是有没有一批商业可复制、可持续、可盈利的项目，ESG也要体现其价值。 据了解，本次论坛是中欧绿色治理常态化协同的重要起点。依托长三角作为国家战略层面的中欧ESG前沿示范枢纽独特定位，论坛以顶层制度对话引领全局，以E、S、G全维度产业实操沉淀样本，持续为中欧绿色公平贸易构建可复制、可推广的协作模式与长效机制。

2026-11-12: 11月12日，在上海证券交易所国际投资者大会上，证监会相关负责人、上交所理事长邱勇均表示，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，中国资产的安全、韧性和创新价值将持续凸显。证监会相关负责人说，将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。用好用足两项结构性货币政策工具，证券、基金公司已开展第三批互换便利操作1000亿元。他同时称，支持上市公司加大回购增持力度，今年以来上市公司新披露的回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。据邱勇介绍，今年以来，沪市新增回购计划超250家次，金额上限超720亿元，同比增长24%；新增增持计划约200家次，金额上限超290亿元。中期分红持续扩面，前三季度共有515家沪市公司实施中期分红，分红总额超6930亿元。同时，今年以来，中国产业升级步伐持续加快，高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上。资本市场不断加大对科技创新企业支持力度，持续优化上市标准和上市流程，提升制度包容性、适应性。以上交所科创板为例，目前科创板公司超过600家，今年前三季度研发总投入金额达1471亿元，同比增长26%。在投资生态方面，上述证监会相关负责人称，一系列有利于“长钱长投”的制度建设扎实推进，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来净买入A股超过6000亿元。证监会将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，促进融资融券逆周期调节功能发挥，维护市场平稳运行。“上交所持续丰富投资端产品供给，完善配套制度机制，努力构建适配中长期资金的市场环境，引导更多耐心资本扎根沪市。”邱勇说，截至今年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超1.7万亿元，较2025年底增长13%。在科创投融资产品方面，截至今年三季度末，科创板上市ETF共计134只，总规模近3700亿元，科创债ETF规模突破2000亿元，较设立之初增长超3倍，为全球投资者布局中国科创产业提供多元投资工具。资本市场高水平对外开放也在有序推进。“越来越多的国际知名金融企业在华设立机构、投资展业，QFII制度、沪深港通机制不断优化，允许QFII参与境内国债期货交易，人民币国债期货也在香港平稳上市。”上述证监会相关负责人称。截至今年三季度末，境外投资者持有沪市流通市值超2万亿元，较同期增长8.7%，其中科创资产配置力度持续加大，境外跟踪上证、中证系列产品规模也达到1071亿元。邱勇称，在畅通投资渠道的同时，上交所持续完善面向全球投资者的服务体系。覆盖全球主要投资区域开展专题路演，同主权财富基金、养老基金、头部资管机构面对面深度对话，常态化组织境外机构走进沪市上市公司实地调研，助力国际投资者抓住中国资本市场的投资机遇。关于下一步，上述证监会相关负责人说，持续深化资本市场投融资综合改革，强化对科技创新的金融支撑，不断提升上市公司质量和长期投资价值。持续加大监管执法力度，切实维护投资者合法权益。持续扩大高水平对外开放，提高跨境投融资便利性，支持上海加快建设国际金融中心。上海证券交易所理事长邱勇称，上交所将持续深化投融资综合改革；持续增强市场制度的包容性与适应性，优化基础制度安排，发挥科创板改革试验田作用；推动资本市场高水平对外开放，迭代优化互联互通机制，丰富国际化产品供给，持续增强中国资产对全球投资者的吸引力。

2026-11-12: 加拿大驻美大使怀斯曼（Mark Wiseman）于当地时间周三（11月11日）警告称，特朗普政府实施的关税政策正在推高投资成本，抑制企业的扩张意愿，给美国和加拿大紧密的经贸关系带来不确定性。“不确定性会增加资本成本。”怀斯曼当天在华盛顿举行的二十国集团工商峰会（B20）上表示，“无论是建设新工厂、增添新船只，还是在研发上投入资金，确定性越高，行动的可能性就越大。”怀斯曼说。美加贸易前景不明怀斯曼发出这一警告之际，美国和加拿大正在推进解决关税争端。根据美国人口普查局的数据，2026年前9个月，美加之间的商品贸易额约为5700亿美元，尽管该数字高于2025年同期，但低于拜登担任总统期间前三年的同期数据。根据美国国会研究处的数据，2025年美国对从加拿大进口的商品所征收的关税总额达到100亿美元，而2024年这一数字仅为4亿美元。纽约联邦储备银行研究人员10月的一项研究发现，近90%的关税成本被转嫁给了美国进口商，其中约四分之一的关税增幅最终传导至消费品价格中。预计到2027年，美国商品价格还将面临进一步的上涨压力。美国劳工部的数据则显示，10月份消费者价格指数环比上涨0.4%，超出预期。在共和党于中期选举中遭遇惨败的背景下，这一数据进一步加剧了人们对通胀的担忧。在被问到美加贸易关系时，特朗普为他所施行的关税措施辩护，称这些关税对于保护美国制造商和工人是必要的，还指责加拿大采取了歧视性的贸易做法，使美国出口商处于不利地位。加拿大目标：尽可能回归“自由贸易”在8月份双方谈判破裂后，美加政府重启磋商的重点在于削减针对加拿大钢铁和汽车产品的关税。怀斯曼呼吁取消根据美国贸易法第232条款和第338条款所加征的关税，表示若能达成解决方案，将有助于企业作出长期投资决策。怀斯曼表示，自1988年以来，加拿大与美国一直保持着全面的自由贸易关系。他表示，加拿大的目标是尽可能回归“自由贸易”状态，同时为企业提供它们所需要的确定性。在B20峰会上，多名欧洲国家大使也表达了类似的关切。德国驻美大使哈内费尔德表示，企业或许能够适应关税，但却难以应对“不断变化的监管环境”，这种环境迫使企业投入更多资金聘请律师，以应对变动频繁的贸易规则。在同一场小组讨论中，法国大使勒舍瓦利耶呼吁各方在人工智能和能源领域加强合作，而非继续纠缠于贸易争端。“我认为，过去几年我们花费了大量时间来处理各类监管和关税问题。而企业真正渴望的是开展更多的商业活动。”他说。不过，有专家分析称，不能用中期选举结果作为特朗普贸易政策改变的衡量因素。“特朗普政府在过去两年一直将关税看作重要的工具，这在未来的两年不太可能发生改变。”大西洋理事会(Atlantic Council)副总裁兼国际经济议题高级总监利普斯基(Josh Lipsky)告诉第一财经记者，“尽管国会可能会有一些法律层面的阻碍，但不能阻止特朗普总统行使否决权。”

2026-11-12: 11月12日，有网传消息称，腾讯要裁员50%。接近腾讯的知情人士向第一财经记者表示，实际上是腾讯管理层在11月11日腾讯28周年的Linktime线上直播表达了要加快组织变革的信号，“裁员50%”系误读，说法不属实。还有网传消息称，腾讯管理层在直播中提到“已经是生死存亡的时候，上岸的人还不是很紧张”，以及“之前对人太宽松”“对人的要求不够高”“老同志要让路，给懂行的年轻人放权”。有知情人士称，在直播中，管理层释放了简化层级、加强人才管理的信号，提到一些中层管理人员不愿意动，而一线人员充满干劲，强调了在AI时代要具有危机意识并主动变革，当时腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾言辞比较严厉。知情人士向记者表示，腾讯管理层特别提到，这和几年前那次“降本增效”不一样。前一次相对被动，更偏“降本”。而这一次是面向AI时代的主动出击，更偏“增效”，目的是激发团队创造新的价值，鼓励一线同事积极举手向前冲，中间的管理层则需要变得更扁平和灵敏。腾讯管理层还提到，为了应对新的变革，内部需要主动思考新打法和新战场，50%的人像陆军一样，守土有责，通过提效去做好现有的核心业务。另外50%的人像海军一样，拥抱浪潮，探索AI Native（AI原生）、拓展新的发展空间。这是公司资源适应AI时代的重新调度。腾讯此前就释放了在AI时代改变业务模式的信号，重点之一在于团队扁平化。今年6月在接受第一财经等媒体采访时，腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生说，AI原生产品研发团队变得比以前扁平，而且团队还会越来越小，由更多“三五成群”的团队完成研发工作。“再过一段时间，很多产品的研发会由‘想要什么结果’驱动，这也让‘一人公司’模式成为可能。”汤道生在采访中表示，腾讯内部管理正在适应新趋势，现在试点产品一般都会采用这种扁平模式。CodeBuddy及WorkBuddy负责人刘毅则在采访中提到，他的团队里，部门除了组没有其他层级。扁平化的组织架构避免了人和人、人和层级之间的信息汇报或组织围墙带来的低效甚至信息失真。腾讯混元团队则是管理者年轻化的代表。2025年底，OpenAI前研究员、“90后”姚顺雨出任腾讯“CEO/总裁办公室”首席AI科学家，随后他推动对模型研发的梳理。今年11月，腾讯推出混元新一代模型Hy4，该团队称该模型是目前最强的开源模型之一。针对腾讯AI的发展情况，今年5月的股东大会上，马化腾表示，一年前以为上了船，后来发现船漏水了，现在感觉站上去，还坐不下去，还是希望船速更快一点。

2026-11-12: 11月12日，沪指跌0.67%，深成指跌1.68%，创业板指跌2.44%，科创综指跌0.35%。 盘面上，贵金属、AI漫剧、机器人、物理AI概念走低，燃气、农业、白酒板块表现活跃。 具体来看，贵金属板块全线下挫，山金国际跌超9%，赤峰黄金跌超8%，西部黄金、招金黄金、山东黄金、中金黄金跌超6%。 燃气板块表现活跃，东方环宇、洪通燃气涨停，水发燃气、新疆火炬、国新能源等多股上涨。 沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量2558亿，全市场超4600只个股下跌。

2026-11-12: 未来五年，长株潭一体化有望完成从“物理拼接”向“化学融合”的关键跨越。 《长株潭一体化发展“十五五”规划》（下称“规划”）近日正式对外发布。第一财经记者发现，不同于过去都市圈一体化侧重轨道交通、路网互通等硬件基建，这份规划把改革重心转向利益分配、要素规则与法治保障，试图破解困扰三市多年的产业同构、招商内卷、行政壁垒难题，为中部地区都市圈同城化探索可复制的制度路径。 利益分配破局，消解同质竞争底层矛盾 长期以来，长株潭三市地缘相近、产业基础相似，工程机械、新材料等赛道存在项目争抢、重复布局等现象。 规划明确确立“研发在长沙、制造在株洲湘潭”“总部在长沙、基地在株洲湘潭”的错位产业格局，配套产业指导目录、联合招商、飞地园区共建，核心抓手是建立成本共担、税收分享、统计共用的利益联结机制，覆盖产业转移、联合招商、园区共建等场景 。 中国城市经济学会副会长、长江高端智库联盟秘书长秦尊文表示，这套机制直击同质化竞争的核心矛盾，把跨市产业转移的收益进行合理分配，一方面打消长沙向外疏解制造环节的顾虑，另一方面给株洲、湘潭承接产业配套稳定激励，扭转过去“招商内卷、项目争抢”的局面。 中南财经政法大学教授、盘古智库学术委员叶青评价说，产业分工+税收共享的规划方向清晰，但一体化的成败取决于落地执行的细节，关键是看产业链图谱是否具备刚性约束、联合招商能否实质运行、地方考核体系是否同步调整，“如果考核依旧唯属地GDP论，利益分享机制就容易流于形式”。 规划不再局限于基建互联互通，而是把市场、要素、统计一体化放到突出位置，推动土地、技术、人才、资本、数据、环境容量六大类要素跨市改革。秦尊文称，过去打通道路，降低的只是人流物流通行成本；市场一体化则着力破除地方保护与准入壁垒，统一监管标准，企业不再面对三地差异化准入门槛；统计一体化可解决跨市共建项目的核算归属难题，消除地方政府的政绩顾虑，让产业链订单、产能、人才按照产业链条流动，而不是被行政边界切割。 不过，秦尊文也提醒，需警惕产业目录刚性不足、税收分享细则弹性不足等问题，要建立动态迭代产业链图谱，以链主企业牵引配套分工，才能持续走向互补发展。 规划提出，推进长株潭一体化立法。叶青认为，立法意味着跨市项目联审、统一执法监管、数据共享、生态补偿从部门文件变为法定义务，产业跨市转移不再怕“迁出市吃亏”，资源流动有规则兜底，形成长效制度资产，从多个维度破除行政隐性壁垒，为要素自由流动打下制度基础。 中部竞合新局，放大长江中游对外影响力 当前，湖南正经历传统产业承压、新兴产业接续不足的转型阵痛。特别是制造业，卡点落在路径依赖、创新链条断层、产业生态配套不足等结构性难题上。规划从创新源头、存量升级、新兴赛道、场景牵引四个维度构建动能接续体系，打通“基础研究-中试-产业化”完整链条。 在存量端，做强长沙创新策源功能，依托湘江科学城建设长株潭国家区域创新中心，组建创新联合体；推动工程机械、轨道交通、中小航空动力优势集群向世界级产业集群跃升，以数字化、绿色化改造传统产能，稳住制造业基本盘。 在增量层面，重点布局人工智能、低空经济、先进材料、北斗、具身智能、脑机接口等新兴及未来产业，搭建一体化的应用场景超市，用市场场景牵引新技术完成产业化落地；借助科创飞地、专业园区，推动长沙科创成果在株洲、湘潭完成中试和量产转化，实现“科创策源在长沙，制造迭代在株潭”。 放眼中部地区，长株潭与武汉都市圈同为长江中游城市群两大核心增长极，两大都市圈竞速态势明显，如何避免同质化内卷，构建良性竞合格局？ 秦尊文表示，两大都市圈产业禀赋天然错位：武汉都市圈核心优势集中于光电子信息、新能源智能网联汽车、生命健康，依托光谷、花湖机场打造科创加空港物流体系；长株潭的长板集中在工程机械、轨道交通、中小航空发动机、自主安全计算等高端装备制造，具备完整制造闭环与较高的同城密度。 “二者应当走差异化互补之路，而非低水平竞争。”叶青认为，武汉做前沿光电、算力、生命科学策源；长株潭做高端装备、轨交、北斗、新材料量产与中试，“竞在长江中游话语权，合在联合申建国家先进制造业带，共搭中欧、中非通道”。 秦尊文建议，两大都市圈应搭建常态化协同会商机制，推动东湖科学城、湘江科学城联动，共建长江中游创新共同体；围绕装备配套、绿色低碳、低空经济组建跨区域产业链联盟，分工承接国家重大生产力布局，坚持“圈内深耕、圈际协同”，共同服务中部崛起、长江经济带高质量发展两大国家战略。 叶青提出，区域考核导向也应当随之转变，不只比拼GDP规模，更要看科创成果跨市转化率；湘鄂两地探索共建长江中游产业链联合招商、标准互认机制，把内部竞争转化为联合对外参与全国产业竞争的合力，放大长江中游整体对外影响力。