2026-11-12: 时隔8年，刑事诉讼法迎来第四次修改。针对近年来指定居所监视居住（以下简称“指居”）在实践中被异化执行的问题，此次修改拟缩小“指居”的适用范围。近日，刑事诉讼法修正草案提请立法机关初次审议。会后，修正草案正式公开向社会征求意见。第一财经记者采访的多名法律学者和刑辩律师表示，修正草案中最为瞩目的是对“指居”制度的调整：删去了现行法“无固定住处的，可以在指定的居所执行”的规定，将“指居”适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下。异化的“指居”监视居住是中国刑事强制措施的一种，有关监视居住的规定首次出现是在1954年颁布的《中华人民共和国逮捕拘留条例》中。“指居”是中国监视居住制度中的一类特殊形式，刑事诉讼法的历次修改均对“指居”相关条文进行了修订。刑诉法在2012年修改时明确：监视居住应当在犯罪嫌疑人、被告人的住处执行；无固定住处的，可以在指定的居所执行。对于涉嫌危害国家安全犯罪、恐怖活动犯罪、特别重大贿赂犯罪，在住处执行可能有碍侦查的，经上一级人民检察院或者公安机关批准，也可以在指定的居所执行。但是，不得在羁押场所、专门的办案场所执行。2018年刑诉法修改时，删除了有关“特别重大贿赂犯罪”进行“指居”的特殊规定。近年来，“指居”条款出现被滥用和执行异化，引发社会关注。多起指居期间死亡案件被媒体曝光，包括第一财经曾经报道的“呼伦贝尔指居死亡案”。（详见：https://www.yicai.com/news/102106722.html）北京大学法学院教授陈永生向第一财经记者表示，即使嫌疑人在办案机关所在地有住所，也可能被适用“指居”。监视居住被定位为减少羁押的替代措施，但在现实中，“指居”逐渐演化为“比被逮捕后在看守所关押的待遇还要差”的一种情形。驱动“指居”执行异化的一个重要因素是部分办案机关存在刑讯逼供的冲动。“在2012年修法之后，在看守所里刑讯逼供的难度增大。”陈永生指出，“指居”的侦查部门和看管部门没有分离，部分地方公安机关会利用“指居”时的看管机会来进行刑讯逼供。刑讯逼供尽管被刑诉法明令禁止，但在司法实践中并非销声匿迹。据今年3月最高人民检察院检察长应勇在十四届全国人大四次会议上作的最高检工作报告，2025年，检察机关依法开展检察侦查，对司法工作人员利用职权实施的徇私枉法、滥用职权、刑讯逼供等犯罪，依法立案侦查1372人。本次刑诉法修改在现行法基础上删去了“无固定住处的，可以在指定的居所执行”，将指居的适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下，在陈永生看来，这一改动已是“超出预想”的进步，“完全废除‘指居’有难度”。建议对“指居”设置监督和防范机制陈永生强调，未来仍需防范“指居”被滥用，“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪比较敏感，也要防止出现刑讯逼供甚至致人死亡的情况。“有必要对缩小适用范围后的‘指居’设置监督和防范机制。”陈永生认为，需要确保2025年6月最高检、公安部联合印发的《关于依法规范指定居所监视居住适用和监督的规定》，也就是学界、律师界所称的“指居”新规，得到严格的执行。陈永生介绍，该规定在规范“指居”方面有很多亮点，比如提高了审批主体，要求直辖市所辖区、县公安机关，省级公安机关直属公安局，以及省直管县、市、林区公安局实施“指居”，需呈报省级公安机关负责人批准，还要求指居实行办案与执行相分离。在规范管辖方面，“指居”新规则明确，公安机关应当依法适用指定管辖。犯罪嫌疑人在犯罪地有固定住处的，禁止为了适用指定居所监视居住而指定异地公安机关管辖。“指居”新规还要求，公安机关执行部门应当依法保障被监视居住人的人身安全、健康权、隐私权等合法权利，保障被监视居住人患病时得到及时、合理治疗，提供充分必要的饮食，保证其每日连续八个小时以上的休息和必要的活动。执行期间，不得对被监视居住人使用手铐、脚镣等约束性警械。不过，有的律师和学者在实践中了解，自“指居”新规印发至今一年多来，一些规定没有被执行。

2026-11-12: 进入下半年，具身智能赛道一级市场有所降温，而头部机器人企业在加码创投。 近期，智元对创投A计划进行升级，从具身智能领域延伸至下一代AI基础设施、下一代模型等；宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。此前，行业内还有其他公司对此有所布局，在今年机器人企业已经成为市场中不可忽视的创投力量。 多位行业人士表示，具身智能发展仍处于早期阶段，通过投资扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展，这同时也算一种战略卡位。也有投资机构人士提到，这类投资究竟能否形成产业壁垒优势，还是要看行业发展情况以及能否形成健康的供应链关系。 智元扩圈，宇树入局 去年8月份，智元创投A计划正式启动，这是一项专注于具身智能产业链的创新创业加速计划。智元方面称，该计划面向全球早期创业者，将在三年内集结并重点孵化超50个早期项目，打造千亿级产业集群。 梳理公开信息，过去一年多的时间里，智元机器人投资超过20家企业，涉及传感器、芯片、灵巧手、仿生机器人、数据采集以及具身大模型等，被投企业已经覆盖机器人上下游产业链。智元参与项目时，这些企业多处于种子轮、天使轮或者A轮早期融资阶段。 到了今年，部分公司估值在不断走高。据媒体报道，智元机器人创始人、董事长、CEO邓泰华在今年5月举行的一场产业峰会上透露称，被投企业平均年化估值增长17倍。 近期，在2026年度智元创新日系列活动上，智元创投A计划的新发布，传递出其进一步扩展边界的信号。 记者了解到，创投A计划定位为面向物理AI领域的技术平台型投资。该计划将进行从“面投资”到“空间投资”的立体式升级，将围绕下一代AI基础设施、下一代模型，以及太空、生命科学等增量空间三条主线布局投资。 当天还正式发布了“元苼沃土计划”，智元将沉淀的硬件平台、场景资源、数据能力向行业创新主体有序开放。另据智元披露信息，此前推出的“元苼生态发展计划”未来五年将投入超过20亿元专项资金，用于科研学术创新、教育人才培养、生态伙伴发展以及开发社区运营。 值得注意的是，宇树科技也有一系列类似的动作。就在创新日的前一天，宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。 据宇树方面介绍，该计划专注于发掘和投资具身智能、机器人应用及其上下游关键技术、其他前沿硬科技等领域的早期创业项目。这项计划结合了宇树科技的工程能力与红杉中国的投资能力，将贯彻“工程师+投资人”的投资方法论。 2026世界物理AI大会现场 此前在2026世界物理AI大会上，“宇创计划”则是面向已成立公司或具备明确创业方向的团队，招募拥有核心技术、产品能力或产业资源的创业者，计划孵化优质生态企业200多家。这一计划重点招募方向包括行业应用解决方案、开发者工具与生态软件、数据与仿真平台、机器人本体与核心部件、具身智能算法模型、全球市场与渠道服务以及其他具身智能等，属于长期战略投入，未来五年预估合作协同规模数十亿元。 除了智元、宇树科技，星海图此前也联合凯辉基金共同发起创业伙伴计划“星途计划”，面向具身智能早期创业团队提供资本、技术与产业资源，计划用五年时间投入10亿元。 用投资链接产业资源 智元升级投资平台、宇树选择设立创投计划的时机，正值具身智能赛道降温、头部VC机构出手有所调整的背景。此前，有受访对象表示，今年下半年属于行业热度从高点回落、泡沫开始挤出的过渡期。 在具身智能落地尚未实现商业闭环的情况下，这些机器人企业为何会选择拿出一部分资金投资产业链上下游？行业降温后，它们为何还会加码布局？ 此前，高工机器人产业研究所所长蔡炳贞在接受记者采访时分析称，具身智能发展仍处于早期阶段，扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展。也有行业人士认为，生态上的布局也是一种战略卡位。最典型的便是英伟达凭借生态优势锁定开发者，形成需求规模。 一位曾在投资机构工作的行业人士提到，从产业逻辑来看，未来具身智能发展到中后期，生态化是必然的打法。生态绑定可以通过股权投资完成，之后可能还会出现并购等各类资本运作。她认为，灵巧手是人形机器人的核心难点，高质量数据则是模型迭代的基础，对于没有完成业务闭环的模型公司来说，投资这两类公司属于比较合理的布局。“这类投资本质上是通过股权和产业链核心环节构建利益共同体，更好服务自身主业。” 曜林创投合伙人王瀚还提供了另一个观察视角。 “一级市场降温、IPO审核放慢后，部分企业的老股价格打折了。”他表示，现在入手的价格会比较便宜，而且还能和被投企业形成产业链上的合作关系。也有一些企业此前融资规模不小，但主业投入没那么多，可能会考虑进行对外投资，这两方面的因素有时交织在一起。 还有受访对象反馈称，行业内的一些投资可能也会和产品采购挂钩。 王瀚表示，这并非具身智能行业独有的情况，此前汽车产业链也出现过，尤其是在CVC（企业风险投资）参与的情况下。在他看来，投资和产品采购挂钩的现象背后本质还是由于真实客户较少。 “如果按照市场价格购买，这算是偏健康的采购形式。但如果在投资前双方就约定好了整体采购金额，以投资去促进销售的可能性较大。”王瀚认为，这属于行业发展的阶段性现象，这类投资是否能够形成产业壁垒优势要看是否能形成健康的供应链关系。他提到，如果行业整体向好发展，那么可能将会产生部分超额收益。

2026-11-12: 11月12日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东就中美对等降税安排、经贸磋商进展、欧盟有关国家拟禁用中国企业设备等问题进行回应。有记者提问称，北京时间11月6日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。在亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议即将举行之际，商务部如何评价中美经贸关系中的分歧与合作空间？商务部新闻发言人何亚东对此表示，去年5月以来，中美双方已经举行了8轮经贸磋商，中方已经全面落实前期的磋商共识。“我想强调的是，中美经贸关系本质是互利共赢，合作是唯一正确道路。中方愿与美方在经贸磋商机制下持续的加强合作，妥善管控分歧，推动中美经贸关系持续稳定、向好发展。”他说。“双方就实施这一安排保持密切沟通”在上周（11月5日）的例行新闻发布会上，有记者提及中美农产品贸易情况，商务部新闻发言人回应称，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的“300亿对300亿”对等降税安排落地。12日，有记者就落实降税的具体细节进一步提问，何亚东表示，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。“目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。”何亚东称。此前，中美双方同意建立贸易理事会和投资理事会。记者询问“投资理事会是否是接下来贸易谈判的焦点”，何亚东表示：“中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关的进展我们也会适时公布。”中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化有记者提问时援引报道称，近期德国政府正在修订相关法规，拟将5G基站列为关键网络组件，为禁用中国企业设备提供依据，并声称6G网络不允许使用中国组件。另外，葡萄牙政府根据新颁布的网络安全法规对5G禁令重新审议，仍将华为公司认定为高风险的供应商。对此，何亚东表示：“我们注意到有关报道，已向相关国家政府表达严重关切。中方一贯认为，5G是全球数字经济发展的重要基础设施，其建设和运营应当尊重市场规律、技术中立和国际规则。”何亚东称，中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化。希望相关国家及时纠正错误做法，为中国企业提供公平、公正、非歧视的营商环境。

2026-11-12: 随着ESG逐步成为跨境贸易的重要评判标尺，如何弥合规则鸿沟、降低企业合规成本，成为业界共同关注的重点。 11月10日，作为全球环境与可持续发展大会同期主题论坛，中欧ESG论坛在上海长三角生态绿色一体化示范区标志性建筑方厅水院举办。论坛以“中欧ESG深度对话，促进全球绿色公平贸易”为主线，围绕跨境供应链尽职调查、环境与社会责任协同治理、绿色贸易标准互认等议题展开对话，搭建中欧可持续产业交流平台。 “绿色发展没有旁观者，只有同行者，ESG不仅是企业评判的标尺，更是区域协同、国际合作的实在考题。”长三角投资（上海）有限公司党委书记、董事长程鹏在致辞中表示，中欧绿色规制体系客观存在差异，中外企业在跨境绿色贸易与供应链合规对接中面临诸多实操挑战。长三角愿联合国际机构与中外产业伙伴，共建全球绿色公平贸易撮合枢纽，在尊重各自规则体系的前提下降低企业跨境对接成本。 全国政协常委、上海公共外交协会会长周汉民在主旨演讲中表示，ESG已不再是软要求，而是硬规则，正从发展的加分项变为国际竞争的基础项，最终成为走向世界的通行证；ESG不是多出来的一项成本，而是技术创新、产业升级和价值链重构的动力。他提出，长三角企业应把ESG纳入董事会战略安排，先把碳家底算清楚，推动供应链共同转型而非层层加码，不让社会责任被环境议题掩盖，让金融与专业服务形成合力；同时要立足中国国情、主动对接国际规则，在规则趋同中保持制度特色，从规则的接受者走向规则的建设者。长三角企业要成为落实ESG国际规则的典范，并多次强调ESG议题应纳入进博会这一国家级开放平台，推动其从论坛议题走向常态化国际合作载体。 中国世界贸易组织研究会副会长、秘书长黄任刚提醒警惕绿色标准异化为贸易壁垒。他概括当前全球绿色规则呈现“多边慢、区域快、私标猛”三轨并行特征，指出标准超前化、认证垄断化、追溯无限化、规则叠加化等路径可能使环境要求滑向贸易壁垒。他认为，绿色目标值得共同追求，全球绿色贸易的终极目标是带动全世界可持续发展，应以多边体系为底盘、以区域对话为抓手，共建包容可落地的全球绿色贸易治理体系。 论坛现场也分享了地方园区的ESG探索与实践。苏州工业园区城市发展研究院副院长李文杰介绍，园区以“强智库、创国标、搭平台、建生态”为工作主线，发布全国首个区域级ESG白皮书，搭建ESG数字平台为园区企业提供免费诊断服务，并基于平台建设绿色金融生态。他认为，ESG不是一份报告或一种标准，而是价值体系、全套价值链和生态。 由上海科技大学CEISD研究中心主任、特聘教授杨燕青主持的圆桌对话以“绿色贸易与规则公平对话：多边框架与区域协同”为主题，围绕多边框架与区域绿色规则的差异、公平内涵及协同路径展开交流，嘉宾们普遍认为，公平并非抽象口号，而是要在利益博弈中找到最大公约数、以过程透明降低规则碎片化带来的不确定性，中欧应通过绿色低碳技术转移转化、双重重要性共识和数据底座建设，把规则协同转化为企业可操作的路径。 中国欧盟商会能源工作组主席徐忠华剖析了跨境碳数据核验与绿色凭证跨境采信的落地障碍。他认为，绿色供应链不仅需要可负担的绿电，也需要透明、可追溯、可核验的数据，相关规则衔接应以实际适用的核查和认证要求为基础。 针对绿电与绿证，他建议加强供应链原始数据收集、推动核算方法与标准衔接、提高不同核算框架之间的兼容性；企业真正关注的不是中欧制度完全统一，而是绿证背后的绿电来源、环境属性、转让和核销记录清楚可信，避免同一环境属性重复分配、重复使用和重复声明。他表示，碳中和面临的最大挑战不是有没有政策、有没有标准，而是有没有一批商业可复制、可持续、可盈利的项目，ESG也要体现其价值。 据了解，本次论坛是中欧绿色治理常态化协同的重要起点。依托长三角作为国家战略层面的中欧ESG前沿示范枢纽独特定位，论坛以顶层制度对话引领全局，以E、S、G全维度产业实操沉淀样本，持续为中欧绿色公平贸易构建可复制、可推广的协作模式与长效机制。

2026-11-12: 11月12日，在上海证券交易所国际投资者大会上，证监会相关负责人、上交所理事长邱勇均表示，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，中国资产的安全、韧性和创新价值将持续凸显。证监会相关负责人说，将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。用好用足两项结构性货币政策工具，证券、基金公司已开展第三批互换便利操作1000亿元。他同时称，支持上市公司加大回购增持力度，今年以来上市公司新披露的回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。据邱勇介绍，今年以来，沪市新增回购计划超250家次，金额上限超720亿元，同比增长24%；新增增持计划约200家次，金额上限超290亿元。中期分红持续扩面，前三季度共有515家沪市公司实施中期分红，分红总额超6930亿元。同时，今年以来，中国产业升级步伐持续加快，高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上。资本市场不断加大对科技创新企业支持力度，持续优化上市标准和上市流程，提升制度包容性、适应性。以上交所科创板为例，目前科创板公司超过600家，今年前三季度研发总投入金额达1471亿元，同比增长26%。在投资生态方面，上述证监会相关负责人称，一系列有利于“长钱长投”的制度建设扎实推进，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来净买入A股超过6000亿元。证监会将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，促进融资融券逆周期调节功能发挥，维护市场平稳运行。“上交所持续丰富投资端产品供给，完善配套制度机制，努力构建适配中长期资金的市场环境，引导更多耐心资本扎根沪市。”邱勇说，截至今年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超1.7万亿元，较2025年底增长13%。在科创投融资产品方面，截至今年三季度末，科创板上市ETF共计134只，总规模近3700亿元，科创债ETF规模突破2000亿元，较设立之初增长超3倍，为全球投资者布局中国科创产业提供多元投资工具。资本市场高水平对外开放也在有序推进。“越来越多的国际知名金融企业在华设立机构、投资展业，QFII制度、沪深港通机制不断优化，允许QFII参与境内国债期货交易，人民币国债期货也在香港平稳上市。”上述证监会相关负责人称。截至今年三季度末，境外投资者持有沪市流通市值超2万亿元，较同期增长8.7%，其中科创资产配置力度持续加大，境外跟踪上证、中证系列产品规模也达到1071亿元。邱勇称，在畅通投资渠道的同时，上交所持续完善面向全球投资者的服务体系。覆盖全球主要投资区域开展专题路演，同主权财富基金、养老基金、头部资管机构面对面深度对话，常态化组织境外机构走进沪市上市公司实地调研，助力国际投资者抓住中国资本市场的投资机遇。关于下一步，上述证监会相关负责人说，持续深化资本市场投融资综合改革，强化对科技创新的金融支撑，不断提升上市公司质量和长期投资价值。持续加大监管执法力度，切实维护投资者合法权益。持续扩大高水平对外开放，提高跨境投融资便利性，支持上海加快建设国际金融中心。上海证券交易所理事长邱勇称，上交所将持续深化投融资综合改革；持续增强市场制度的包容性与适应性，优化基础制度安排，发挥科创板改革试验田作用；推动资本市场高水平对外开放，迭代优化互联互通机制，丰富国际化产品供给，持续增强中国资产对全球投资者的吸引力。

2026-11-12: 加拿大驻美大使怀斯曼（Mark Wiseman）于当地时间周三（11月11日）警告称，特朗普政府实施的关税政策正在推高投资成本，抑制企业的扩张意愿，给美国和加拿大紧密的经贸关系带来不确定性。“不确定性会增加资本成本。”怀斯曼当天在华盛顿举行的二十国集团工商峰会（B20）上表示，“无论是建设新工厂、增添新船只，还是在研发上投入资金，确定性越高，行动的可能性就越大。”怀斯曼说。美加贸易前景不明怀斯曼发出这一警告之际，美国和加拿大正在推进解决关税争端。根据美国人口普查局的数据，2026年前9个月，美加之间的商品贸易额约为5700亿美元，尽管该数字高于2025年同期，但低于拜登担任总统期间前三年的同期数据。根据美国国会研究处的数据，2025年美国对从加拿大进口的商品所征收的关税总额达到100亿美元，而2024年这一数字仅为4亿美元。纽约联邦储备银行研究人员10月的一项研究发现，近90%的关税成本被转嫁给了美国进口商，其中约四分之一的关税增幅最终传导至消费品价格中。预计到2027年，美国商品价格还将面临进一步的上涨压力。美国劳工部的数据则显示，10月份消费者价格指数环比上涨0.4%，超出预期。在共和党于中期选举中遭遇惨败的背景下，这一数据进一步加剧了人们对通胀的担忧。在被问到美加贸易关系时，特朗普为他所施行的关税措施辩护，称这些关税对于保护美国制造商和工人是必要的，还指责加拿大采取了歧视性的贸易做法，使美国出口商处于不利地位。加拿大目标：尽可能回归“自由贸易”在8月份双方谈判破裂后，美加政府重启磋商的重点在于削减针对加拿大钢铁和汽车产品的关税。怀斯曼呼吁取消根据美国贸易法第232条款和第338条款所加征的关税，表示若能达成解决方案，将有助于企业作出长期投资决策。怀斯曼表示，自1988年以来，加拿大与美国一直保持着全面的自由贸易关系。他表示，加拿大的目标是尽可能回归“自由贸易”状态，同时为企业提供它们所需要的确定性。在B20峰会上，多名欧洲国家大使也表达了类似的关切。德国驻美大使哈内费尔德表示，企业或许能够适应关税，但却难以应对“不断变化的监管环境”，这种环境迫使企业投入更多资金聘请律师，以应对变动频繁的贸易规则。在同一场小组讨论中，法国大使勒舍瓦利耶呼吁各方在人工智能和能源领域加强合作，而非继续纠缠于贸易争端。“我认为，过去几年我们花费了大量时间来处理各类监管和关税问题。而企业真正渴望的是开展更多的商业活动。”他说。不过，有专家分析称，不能用中期选举结果作为特朗普贸易政策改变的衡量因素。“特朗普政府在过去两年一直将关税看作重要的工具，这在未来的两年不太可能发生改变。”大西洋理事会(Atlantic Council)副总裁兼国际经济议题高级总监利普斯基(Josh Lipsky)告诉第一财经记者，“尽管国会可能会有一些法律层面的阻碍，但不能阻止特朗普总统行使否决权。”

2026-11-12: 11月12日，有网传消息称，腾讯要裁员50%。接近腾讯的知情人士向第一财经记者表示，实际上是腾讯管理层在11月11日腾讯28周年的Linktime线上直播表达了要加快组织变革的信号，“裁员50%”系误读，说法不属实。还有网传消息称，腾讯管理层在直播中提到“已经是生死存亡的时候，上岸的人还不是很紧张”，以及“之前对人太宽松”“对人的要求不够高”“老同志要让路，给懂行的年轻人放权”。有知情人士称，在直播中，管理层释放了简化层级、加强人才管理的信号，提到一些中层管理人员不愿意动，而一线人员充满干劲，强调了在AI时代要具有危机意识并主动变革，当时腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾言辞比较严厉。知情人士向记者表示，腾讯管理层特别提到，这和几年前那次“降本增效”不一样。前一次相对被动，更偏“降本”。而这一次是面向AI时代的主动出击，更偏“增效”，目的是激发团队创造新的价值，鼓励一线同事积极举手向前冲，中间的管理层则需要变得更扁平和灵敏。腾讯管理层还提到，为了应对新的变革，内部需要主动思考新打法和新战场，50%的人像陆军一样，守土有责，通过提效去做好现有的核心业务。另外50%的人像海军一样，拥抱浪潮，探索AI Native（AI原生）、拓展新的发展空间。这是公司资源适应AI时代的重新调度。腾讯此前就释放了在AI时代改变业务模式的信号，重点之一在于团队扁平化。今年6月在接受第一财经等媒体采访时，腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生说，AI原生产品研发团队变得比以前扁平，而且团队还会越来越小，由更多“三五成群”的团队完成研发工作。“再过一段时间，很多产品的研发会由‘想要什么结果’驱动，这也让‘一人公司’模式成为可能。”汤道生在采访中表示，腾讯内部管理正在适应新趋势，现在试点产品一般都会采用这种扁平模式。CodeBuddy及WorkBuddy负责人刘毅则在采访中提到，他的团队里，部门除了组没有其他层级。扁平化的组织架构避免了人和人、人和层级之间的信息汇报或组织围墙带来的低效甚至信息失真。腾讯混元团队则是管理者年轻化的代表。2025年底，OpenAI前研究员、“90后”姚顺雨出任腾讯“CEO/总裁办公室”首席AI科学家，随后他推动对模型研发的梳理。今年11月，腾讯推出混元新一代模型Hy4，该团队称该模型是目前最强的开源模型之一。针对腾讯AI的发展情况，今年5月的股东大会上，马化腾表示，一年前以为上了船，后来发现船漏水了，现在感觉站上去，还坐不下去，还是希望船速更快一点。

2026-11-12: 11月12日，沪指跌0.67%，深成指跌1.68%，创业板指跌2.44%，科创综指跌0.35%。 盘面上，贵金属、AI漫剧、机器人、物理AI概念走低，燃气、农业、白酒板块表现活跃。 具体来看，贵金属板块全线下挫，山金国际跌超9%，赤峰黄金跌超8%，西部黄金、招金黄金、山东黄金、中金黄金跌超6%。 燃气板块表现活跃，东方环宇、洪通燃气涨停，水发燃气、新疆火炬、国新能源等多股上涨。 沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量2558亿，全市场超4600只个股下跌。

2026-11-12: 未来五年，长株潭一体化有望完成从“物理拼接”向“化学融合”的关键跨越。 《长株潭一体化发展“十五五”规划》（下称“规划”）近日正式对外发布。第一财经记者发现，不同于过去都市圈一体化侧重轨道交通、路网互通等硬件基建，这份规划把改革重心转向利益分配、要素规则与法治保障，试图破解困扰三市多年的产业同构、招商内卷、行政壁垒难题，为中部地区都市圈同城化探索可复制的制度路径。 利益分配破局，消解同质竞争底层矛盾 长期以来，长株潭三市地缘相近、产业基础相似，工程机械、新材料等赛道存在项目争抢、重复布局等现象。 规划明确确立“研发在长沙、制造在株洲湘潭”“总部在长沙、基地在株洲湘潭”的错位产业格局，配套产业指导目录、联合招商、飞地园区共建，核心抓手是建立成本共担、税收分享、统计共用的利益联结机制，覆盖产业转移、联合招商、园区共建等场景 。 中国城市经济学会副会长、长江高端智库联盟秘书长秦尊文表示，这套机制直击同质化竞争的核心矛盾，把跨市产业转移的收益进行合理分配，一方面打消长沙向外疏解制造环节的顾虑，另一方面给株洲、湘潭承接产业配套稳定激励，扭转过去“招商内卷、项目争抢”的局面。 中南财经政法大学教授、盘古智库学术委员叶青评价说，产业分工+税收共享的规划方向清晰，但一体化的成败取决于落地执行的细节，关键是看产业链图谱是否具备刚性约束、联合招商能否实质运行、地方考核体系是否同步调整，“如果考核依旧唯属地GDP论，利益分享机制就容易流于形式”。 规划不再局限于基建互联互通，而是把市场、要素、统计一体化放到突出位置，推动土地、技术、人才、资本、数据、环境容量六大类要素跨市改革。秦尊文称，过去打通道路，降低的只是人流物流通行成本；市场一体化则着力破除地方保护与准入壁垒，统一监管标准，企业不再面对三地差异化准入门槛；统计一体化可解决跨市共建项目的核算归属难题，消除地方政府的政绩顾虑，让产业链订单、产能、人才按照产业链条流动，而不是被行政边界切割。 不过，秦尊文也提醒，需警惕产业目录刚性不足、税收分享细则弹性不足等问题，要建立动态迭代产业链图谱，以链主企业牵引配套分工，才能持续走向互补发展。 规划提出，推进长株潭一体化立法。叶青认为，立法意味着跨市项目联审、统一执法监管、数据共享、生态补偿从部门文件变为法定义务，产业跨市转移不再怕“迁出市吃亏”，资源流动有规则兜底，形成长效制度资产，从多个维度破除行政隐性壁垒，为要素自由流动打下制度基础。 中部竞合新局，放大长江中游对外影响力 当前，湖南正经历传统产业承压、新兴产业接续不足的转型阵痛。特别是制造业，卡点落在路径依赖、创新链条断层、产业生态配套不足等结构性难题上。规划从创新源头、存量升级、新兴赛道、场景牵引四个维度构建动能接续体系，打通“基础研究-中试-产业化”完整链条。 在存量端，做强长沙创新策源功能，依托湘江科学城建设长株潭国家区域创新中心，组建创新联合体；推动工程机械、轨道交通、中小航空动力优势集群向世界级产业集群跃升，以数字化、绿色化改造传统产能，稳住制造业基本盘。 在增量层面，重点布局人工智能、低空经济、先进材料、北斗、具身智能、脑机接口等新兴及未来产业，搭建一体化的应用场景超市，用市场场景牵引新技术完成产业化落地；借助科创飞地、专业园区，推动长沙科创成果在株洲、湘潭完成中试和量产转化，实现“科创策源在长沙，制造迭代在株潭”。 放眼中部地区，长株潭与武汉都市圈同为长江中游城市群两大核心增长极，两大都市圈竞速态势明显，如何避免同质化内卷，构建良性竞合格局？ 秦尊文表示，两大都市圈产业禀赋天然错位：武汉都市圈核心优势集中于光电子信息、新能源智能网联汽车、生命健康，依托光谷、花湖机场打造科创加空港物流体系；长株潭的长板集中在工程机械、轨道交通、中小航空发动机、自主安全计算等高端装备制造，具备完整制造闭环与较高的同城密度。 “二者应当走差异化互补之路，而非低水平竞争。”叶青认为，武汉做前沿光电、算力、生命科学策源；长株潭做高端装备、轨交、北斗、新材料量产与中试，“竞在长江中游话语权，合在联合申建国家先进制造业带，共搭中欧、中非通道”。 秦尊文建议，两大都市圈应搭建常态化协同会商机制，推动东湖科学城、湘江科学城联动，共建长江中游创新共同体；围绕装备配套、绿色低碳、低空经济组建跨区域产业链联盟，分工承接国家重大生产力布局，坚持“圈内深耕、圈际协同”，共同服务中部崛起、长江经济带高质量发展两大国家战略。 叶青提出，区域考核导向也应当随之转变，不只比拼GDP规模，更要看科创成果跨市转化率；湘鄂两地探索共建长江中游产业链联合招商、标准互认机制，把内部竞争转化为联合对外参与全国产业竞争的合力，放大长江中游整体对外影响力。

2026-11-12: 因使用GLP-1 （胰高糖素样肽?1 受体激动剂）类药物或升高罕见严重眼部疾病风险，美国食品药品监督管理局（FDA）要求相关厂商更新药品安全标签，这种举措引发舆论强烈关注。 这也跟GLP-1 药物被大众所熟悉有关，这类药物已广泛用于 2 型糖尿病治疗，或是用于减重、长期维持体重。在坊间，GLP-1 药物也被冠以“减肥神药”。在全球市场，相关药物也受到患者追捧。 FDA 这份通告适用于全部已在美获批的 GLP-1 类药物。当前，美国获批的GLP-1类药物清单中，就有艾塞那肽、利拉鲁肽、度拉糖肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等。同样在中国，已有多款GLP-1药物获批上市。 FDA在发布的安全通讯中向患者及医护人员告知：使用GLP-1类药物，可能升高非动脉炎性前部缺血性视神经病变（NAION）的发病风险。这是一种罕见疾病，可造成单眼突发无痛性视力下降，严重时可致永久性视力丧失。 NAION典型症状：睡醒后发现单眼无痛性视力骤降；视物模糊、视野缺损（暗点、管状视野等）；色觉异常；中心视力清晰度下降（视物发雾、有模糊斑）。 FDA表示，NAION发病根源是视神经前部（视盘）供血不足，确切病因尚未完全阐明。危险因素包括吸烟、糖尿病、高血压、睡眠呼吸暂停、贫血、肾病。单眼发生NAION后，对侧眼发病风险也会升高。 到底如何看待美国FDA的警示？GLP-1类药物是否与NAION存在因果关联？ FDA汇总126项随机对照临床试验数据分析：GLP-1用药组NAION发生率为每10万人年6.4例；安慰剂/非GLP-1降糖药对照组为每10万人年3.8例。已有文献显示，50岁以上普通人群NAION发病率为每10万人年2.3～10.2例。有NAION既往史的患者复发风险更高。 FDA表示，应当告知患者：一旦突发单眼无痛视力下降、视野缺损或其他视觉异常，立刻上报。如怀疑NAION，尽快转诊眼科评估。如果患者用药期间确诊NAION，应考虑停药；只有当用药获益明确高于风险时，方可继续使用。 河北省人民医院副院长郭艺芳在公众号“郭艺芳心前沿”中表示，这件事最难简单下结论的原因在于：很多GLP-1使用者，本身就是NAION的高危人群。糖尿病、高血压、高血脂、阻塞性睡眠呼吸暂停、吸烟，都是NAION明确的危险因素，而这些恰恰是很多人选择GLP-1治疗的基础病因。 郭艺芳表示，学界也提出了一些假说，用来解释其可能机制：用药之后快速减重、血糖快速回落，可能带来血流动力学、视神经灌注压力波动；还有一部分人先天存在视盘拥挤的解剖特点，对视盘供血波动更加敏感。这些假说都还没有被证实，但给了一个实用提醒：如果本身血管危险因素多，或者眼科检查提示视盘拥挤，在启动GLP-1治疗之后，要多留心眼部症状。 他亦认为，理性看待，无需恐慌。不必因为这一条罕见风险提示就过度恐慌、全盘否定这类药物。一是有条件的话，用药前做一次基线眼科评估，了解自己有没有视盘拥挤这类解剖易感特征。二是用药期间保持警觉，不要把单眼突然看不清简单归为老花、眼疲劳。三是一旦出现可疑症状，就诊时主动告诉眼科医生自己正在使用GLP-1类药物，同时和开处方的医生沟通后续方案。 有减重科医生对第一财经记者表示，鉴于NAION在GLP-1患者中的发生率非常低，是否应该在用药前做一次眼底检查，目前行业还没有形成完整专家共识，如果有条件的话，患者也可以进行眼底检查。 “GLP-1类药物是否与NAION存在因果关系，目前还是悬而未决，有待时间去验证。这种潜在风险已被警示，临床上对于患者用药应该采取一种谨慎态度。任何药物、治疗手段都是有相应获益和风险，作为医生就是要规范用药、充分告知，患者获得知情后和医生共同决定用药。”该减重科医生也表示，对于GLP-1药物，也需要严格管控适应证，符合用药指征才能使用。 事实上，GLP-1类药物上市后，减重适应证的走红也催生了一些不合理用药、药物滥用现象，此次 FDA 的眼部风险警示，也为这类不规范使用行为敲响了警钟。 有从事GLP-1研发人员对第一财经记者表示，NAION本身是罕见病，属于视神经病变，发病率比较低。和大家通常潜意识理解的糖尿病视网膜病变有所不同。FDA要求在说明书增加风险提示是很常见的，不宜过度解读。GLP-1在降糖、减重、部分心血管/肾脏结局上的获益有较多证据；眼部风险属于少见、可监测、可分层管理的事项。是否启动或停用应由内分泌科/眼科医生结合基线眼底、代谢指标和危险因素判断，不建议仅凭网络消息自行用药或停药。

2026-11-12: 在佛山做影视剧制作的阿爽（化名），今年3月起转向AI剧。他11月10日晚告诉第一财经记者，原来很难呈现的内容，现在借助AI工具都很容易实现。阿爽拍摄的影视剧之前曾进入过广电系统、上过电视，现在他承制AI剧的需求激增，宣发渠道更加灵活。 这只是AI剧产能扩张的一个侧面。对广电系统而言，真正的问题不是能不能做，而是能不能在大屏上形成可持续的商业回报。 今年以来，芒果超媒（300413.SZ）、华数传媒（000156.SZ）、海看股份（301262.SZ）、东方明珠（600637.SH）等主要的广电系统上市公司制作的AI剧数量都大幅增长。 中国电子视像行业协会秘书长董敏向第一财经记者表示，AI已从单纯用于降低影视制作成本的工具，转为重构影视制作的生产方式。当前，AI剧的产能与出海双双爆发，广电系企业也快速切入该市场，但仍需面对难以收回成本等新挑战。 技术、市场与政策多重因素驱动 阿爽告诉记者，AI剧市场从2025年年初起已开始呈现增长趋势，之前一些合作方会询问他们有没有做AI剧。2026年2月，字节跳动公司推出Seedance 2.0的AI视频生成大模型，可以输入简单的字、词，就能生成与实拍效果差不多的视频，带来了契机。 去年AI剧有些效果还达不到行内的审美要求，一些场景细节会有扭曲，看上去会有“一眼假”的感觉。而随着国内AI视频生成大模型的技术不断迭代，阿爽今年3月起也正式转做AI剧，因为传统影视剧制作成本高，加上看短剧已成为消费潮流。 公开数据显示，今年一季度全网新增12.8万部微短剧，AI参与制作占比超95%。在生活节奏变快、信息碎片化的当下，几十秒或一分钟就结束的微短剧，信息密集、几秒就可出现情节反转，吸引了巨大的流量，所以越来越多个人、工作室参与制作。 今年7月，Seedance 2.5大模型发布。阿爽感到，它增强了AI视频的真实性效果，模型单次可生成的音视频片段最长由15秒提升至30秒，所以拍摄更省时、效果更好。伴随技术进步，AI剧往精品化方向发展，广电系企业也加码制作AI长短剧。 据上市公司的半年报和公告，QM数据显示，截至2026年5月，短剧行业去重用户规模达8.51亿，头部短剧平台在用户黏性、使用时长、使用次数等主要指标方面，已超过在线视频平台。同时，今年上半年，国家政策鼓励深化拓展“人工智能+”，文化传媒正处在依托人工智能培育新质生产力的关键窗口期。 面对机遇与挑战，芒果超媒旗下的大芒计划今年上半年累计上线微短剧2647部，同比增长124.51%，短剧频道日均DAU同比增长104%，同时分账业务转向规模化合作。芒果超媒还新成立“AIGC创新内容中心”，芒果TV上线AIGC专属频道。芒果超媒今年推出的AI长剧《后西游记》，更是成为首部进入广电系统播放的AI长剧，并已获品牌冠名和广告合作。 东方明珠新媒体的微短剧业务，已从内容创制延伸到平台建设。百视通微短剧业务覆盖全国11个省级驻地、16个平台，精品剧储备超1600部，涵盖文旅、文艺、文化、互动影游等类型，并牵头联合上海交通大学、商汤科技等高校、企业共同建设的“开放型一站式AI精品微短剧产业化中试基地”项目，依托东方智媒城，聚焦创作工具、人才培养和内容运营等环节，贯通技术验证、内容创制、评测审核、产业化落地及出海的一站式公共服务，平台将在年底前上线试运行。 华数传媒也自研诗画AIGC一体化平台，打通剧本、分镜、角色、成片、审核链路，实现AI真人短剧、AI漫剧、AI动画批量生产，已上线AI短剧《新父与子》等。海看股份则自研“海看鲸灵AI影视创作平台”，可实现从创意生成到成片输出的一站式自动化生产，有效支撑AI漫剧生产；公司与红果、抖音签署AI漫剧合作框架协议。 AI重构生产，大屏新商业模式仍在试水 董敏认为，广电系企业依靠持证审核、卫视平台和自制IP正在快速切入和占有AI微短剧的市场。在组织和定位方面，不少企业的AI内容平台从技术支持，升级为与传统节目制作中心相平行的一级单位。而且，AI剧集作品正在全线“上星”。 广电系统资深人士戴山（化名）向第一财经记者表示，在手机短视频产业链的挤压下，广电系企业做AI剧是趋势，之前已有内容制作基础，用AI赋能是寻找“求生之路”。事实上，今年前三季芒果超媒、华数传媒、海看股份等的净利润都增长承压。 他认为，在AI剧方面，广电企业是生力军，有技术与艺术结合的优势。广电企业通过近年转型，也培养了一支人才队伍，现在与视频平台、短剧平台之间已经没有什么彼此界限。像芒果超媒有自己的新媒体平台，提前布局AI剧市场，已分了一杯羹。 “现在像红果短剧平台来势汹汹，短剧市场一下子变为红海。政府鼓励发展精品短剧，逐步完善法规，管理措施陆续出台。短剧市场初现繁荣，满足观众、市场的需求，它制作快、成本低、接地气，弥补了长剧的短板，用户观看也更方便”。戴山说。 AI给影视剧制作带来了技术革命。阿爽告诉记者，拍摄影视剧以前需要很多工种合作，现在拍AI短剧可以一个人包办。统筹事务的副导演不用请了；演员用数字人代替，也不用请了；视频由AI生成，拍摄不用请了；场景由AI生成，也不用请制片联系场地了。一个人的想法嫁接AI工具可以代替这么多人，前提是有专业审美能力。 阿爽估算，AI短剧达到实景真人影视剧效果七八成，成本大约仅为十分之一。因为传统影视剧最大的成本是人力成本，新的大模型使可用镜头增多、拍摄效率提升。 “这更带来商业模式的变革。”戴山认为，传统影视剧赚钱靠广告、赞助模式，现在这一部分广告在整体广告市场中的份额在减少；而短剧，既可以有广告，还可以收费，甚至可以与卖货相结合，这种经营模式变化，正在被消费者逐步接受。 盈利模式重构仍在探索中 产能扩张并不等于商业闭环。对手机小屏来说，AI短剧已经跑量；但对电视大屏而言，成本回收、分账机制和播出标准仍在磨合。 值得关注的是，11月5日，由国家广播电视总局视听内容中心等主办的“剧好看”专区沙龙在北京举办，现场发布了“剧好看”百部精品中剧共创联投计划，首批启动19部精品中剧并开放项目报名通道；“剧好看”视频APP及小屏播出矩阵（含中国广电“剧好看”专区）同步启动，标志着广电“剧好看”专区在稳住电视大屏基本盘的基础上，正式拓展小屏阵地，构建大小屏一体化的内容分发体系。 “这意味着，今后广电制作的AI剧集等影视作品，不仅在广电系统可以播放，在网上平台也可以同时播放，后者通过分账来获得收入。”戴山说。AI工具不仅赋能短剧，而且未来在中剧、长剧的制作中也会被使用来降本增效，未来观众也可以借助AIGC软件平台来参与影视作品制作。“AIGC的内容未来是汪洋大海，现在才刚刚开始，广电系企业在AI剧市场的定位就是‘守住高地’。” 阿爽坦言，AI剧市场现在赚钱很难，目前行业面临一轮优胜劣汰。今年年初，随着进入市场的竞争者增多，AI剧的制作单价已在降低，但行业有需求，市场呈现供不应求的状态；而6-7月后“玩家”更多，分羹变少。政策也在打破行业壁垒，以前字节跳动、红果在国内外的平台对短剧有定价权，现在广电系企业、视频平台也进入这个市场。 据他了解，现在90%的AI剧制作公司是亏本的。一些平台有虹吸效应，单集AI短剧的报价降低。在此情况下，市场有时候会出现“劣币驱逐良币”的现象，不少制作公司追求赚快钱，推出的AI短剧并非精品。8、9、10月份，AI剧普遍不赚钱，平台支付的费用覆盖不了算力成本、人力成本。 “广电企业在AI短剧热潮中，可用AI新工具，也面临新挑战。”阿爽说，最大的挑战是专业人才短缺。做AI精品剧的人才，要同时具备几方面能力，一是传统剧集的审美能力；二是对视听技术的理解能力，如导演、摄像能力；三是驾驭AI的能力，需要环环相扣。 而在董敏看来，广电系企业进入AI剧市场，主要面临三方面挑战：一是在监管方面，广电总局已定调“扶持真人、规范AI”，AI剧按80万元投资额分层备案，须逐集标注；二是当前存在的“融像融声”将带来肖像、声音版权与人格权的风险，11月起将专项治理“盗脸偷声”；三是靠增加产量来竞争的模式已经不再有效，绝大部分的AI剧难以收回成本；四是手机端可接受的瑕疵在电视端会被放大，“一眼AI”争议真实存在。 中国电子视像行业协会目前已经立项电视大屏专属的AIGC视频生成全流程生产相关的标准，来区分手机短剧与电视短剧播出标准，以求守住电视大屏这个出口，让AI剧适配电视、合规落地、形成可持续的新大屏商业模式。 芒果TV副总裁、首席技术官卢海波近日在接受媒体采访时预计，AIGC未来三年内会对广电视听行业带来几方面的变化：生产模式上，最大变化是组织方式，过去是按工种协作，未来会转向“围绕创作目标协同”；成本模式上，会从“一次性项目投入”转向“资产沉淀+边际成本递减”；商业模式上，内容供给量级提升，IP开发的时点前移，按市场反向定制内容，尤其是海外市场，AI漫剧生产线已证明了这条路可行。 对广电系统而言，AI长短剧已经完成了从“能不能做”到“能不能播”的突破，但“能不能赚”仍取决于分账机制、合规标准和家庭大屏用户付费意愿是否同步成熟。 （第一财经记者宁佳彦对本文亦有贡献）

2026-11-12: 财务造假严重扰乱资本市场秩序、动摇投资者信心，近年来遭到政府严打，遏制财务造假效果初步显现，而未来五年这一打击力度会更大。 近日，财政部印发《会计改革与发展“十五五”规划》（下称《规划》），其中“十五五”时期一大重要工作就是严厉打击财务造假。 具体来说，《规划》要求，聚焦国计民生重要行业和关键领域持续开展会计信息质量检查，以“清存量、遏增量”为目标，严肃查处财务造假行为。严厉打击虚构经济业务、虚增利润粉饰报表，编制虚假财务会计报告等违法违规行为，深挖造假链条，依法查处第三方配合造假行为，加快出清造假存量。坚持关口前移、防患未然，健全常态化监测预警机制，运用大数据、信息化手段提升监管能力，源头遏制造假增量等。 11月11日，财政部举行的“十五五”时期会计高质量发展新闻发布会上，财政部会计司司长林启云表示，“十五五”时期要把财务造假“打下去”。进一步完善打击财务造假“1+N”工作体系，强化财政部门执法力量，推进行政执法与刑事惩戒、民事追偿、纪检监察贯通协同，建立健全“不敢造假、不能造假、不想造假”的各项制度，保持打击财务造假的高压态势。 为了遏制财务造假，相关法律法规加快修订，以提高造假成本。比如2024年会计法完成修订，将过去对单位的罚款上限10万元修改为“违法所得一倍以上十倍以下的罚款”，对个人的罚款上限5万元提高至500万元。今年注册会计师法完成修改，将过去违规出具报告的处罚额度最高处违法所得5倍罚款提高至10倍。 除了遏制财务造假相关法律法规不断完善外，政府监管力度也明显加大，比如财政部持续加强财会监督，严厉打击财务造假。 财政部数据显示，2023—2025年，财政部连续三年组织开展财会监督专项行动，组织各地监管局和地方财政部门对1.8万户企业开展会计信息质量检查，对华融资产管理公司、紫天科技等356户企业、188名企业负责人作出行政处罚；对7010家次会计师事务所开展执业质量检查，对普华永道中天、北京亚泰国际等729家次会计师事务所、1896名注册会计师作出行政处罚。 财政部监督评价局副局长孙锋在上述会上表示，下一步财政部将严肃查办大案要案。紧盯社会影响恶劣的重大财务造假案件，查深查透查实会计、审计责任，依法依规作出处理处罚，强化警示震慑。 孙锋在会上还强调，财政部开展财会监督质效提升三年行动（2026—2028年），坚持严的基调，保持打击财务造假高压态势，持续加大监督检查力度。一方面，扎实开展会计信息质量检查，严厉打击虚构经济业务、虚增利润、粉饰报表等违法违规行为，推动国家统一的会计制度有效执行。另一方面，加大对会计师事务所、资产评估机构等中介机构执业质量监督力度，重点查处伪造审计证据、串通舞弊、抄表式审计、出具虚假报告等问题，有效净化执业环境。 《规划》还要求，强化部门协同联动来强化监督。比如加强与巡视巡察机构、纪检监察机关等的协同联动，对检查发现的有关人员通过财务造假实施职务侵占、挪用资金、受贿等腐败行为按照管理权限及时移送处理。建立健全财政、审计、国有资产监管、税务、金融监管、证券监管等部门行政处理处罚通报、问题线索移送处理等工作机制，强化与公安等部门协同联动，对财务造假行为开展行政、民事、刑事立体化追责。

2026-11-12: 10月以来，在ETF未明显减持、美债利率快速回落、美元震荡的情形下，黄金依然快速走弱，与传统规律明显相悖。金价“反常”走弱的背后推手是什么，后续会怎么演绎？ 8月25日以来，黄金价格快速下跌，10月30日跌破3900美元/盎司，创年内新低。本轮下跌大致可分为三个阶段：8月25日至9月29日，黄金在美联储鹰派转向、地缘风险再度升温背景下下跌，欧美时间段跌幅明显更深；9月30日至10月21日，黄金横盘震荡；10月22日以来，亚盘与美盘共振走弱，黄金加速下跌，快速走弱6.2%。 本轮黄金急跌有两大“异象”： 第一，10月以来的金价大跌发生在10年期美债实际利率快速回落的背景下。历史回溯来看，仅2013年10月、2022年7月出现过美债实际利率快速回落超过25bp的同时黄金跌超5%。2013年10月，10年期美债实际利率回落41bp、美元跌2.5%，均利多金价；但彼时市场交易的核心是9月QE并未缩量的“利多兑现”，这也引发了ETF的快速赎回，金价也随之下跌。2022年7月，衰退担忧一度引发美债利率回落，但欧洲更弱的预期下美元大幅走强近3%，美债实际利率下行的利多被美元对冲。 第二，全球黄金ETF并未减持，黄金却出现大跌。历史回溯来看，仅2015年3月、2022年5月出现过黄金跌超8%且同期黄金ETF增持的现象。2015年一季度金价大跌主要推手是美元，比如欧央行QE落地，美元指数两个月急升5.9%，导致黄金被动承压。2022年3月～5月金价大跌8.9%，在俄乌冲突的避险催化下全球ETF仍在持续买入黄金，但随后美联储转鹰，美债实际利率的大幅上行与美元的显著走强对黄金构成双重压制。 综合来看，历史上金价大跌、美债利率回落、黄金ETF增持仅在本轮同时发生；而同期美元仅在震荡，也未对金价形成明显压制。 黄金“反常”走弱背后，有两大可能的推手。 第一，权益市场大跌的“外溢效应”或是10月下旬以来黄金走弱的重要驱动。 首先体现在“波动溢出”与情绪冲击维度。2026年4月以来，黄金与美股的相关性持续处于高位，高于美债、美元、布油等。年内，纳指共出现过11次2%以上的单日大跌，其中8次金价当日跌幅均超过1.7%。这与传统认知的黄金“避险属性”有一定冲突。但实际上，在VIX飙升阶段、金价往往下跌，美债等才是权益市场风险的对冲资产。近期股金同跌、美债大涨，或正是“高相关度下权益市场波动外溢至黄金，市场从股金等资产切换向美债避险”的结果。 其次，权益资产通过“流动性冲击”的外溢对金价或也有一定影响。2025年以来，美股保证金交易占比不断上升，在权益市场大跌导致部分机构面临流动性冲击的背景下，或有投资者通过黄金抵押租赁或直接抛售变现等方式换取流动性。这一行为会导致黄金租赁利率显著走低、同时伴随着货币市场流动性的边际收紧；而10月22日以来，3个月黄金租赁利率快速下降了45bp、SOFR-IORB也上行了4bp。 第二，经济韧性、美联储独立性重塑以及近期不断升温的美国“财政整顿”预期，或在一定程度上重振美元信用，对黄金构成压力。8月以来，美联储主席沃什的表态与加息举措或在一定程度上捍卫了美联储的独立性，美国经济韧性也在一定程度上缓和了市场对美元的担忧。此外，9月以来，随着中期选举关注升温、民主党获胜预期走高，部分投资者也开始聚焦民主党横扫两院后可能的“财政整顿”；9月以来，民主党赢得参议院概率与黄金负相关性高达0.81、与美元相关性高达0.88，或在一定程度上佐证了“美元信用”的叙事。 向后看，黄金何时“企稳”？ 短期来看，随着中期选举、美股三季报、四季度财政再融资会议等陆续落地，前期对黄金形成压制的因素或得到边际缓和。 第一，即便民主党拿下两院，其宽财政倾向与难以压降的法定支出及利息支出，依然是实施“财政整顿”的重要阻碍。 第二，随着中选落地，市场波动率多趋于回落，叠加美股三季报行情结束，美股下跌对黄金的“溢出效应”或边际减弱。 第三，四季度财政再融资会议有可能再度引发市场对长端美债供给与美国财政可持续性的担忧。 但中期而言，加息路径的不确定性、股金高度正相关带来的潜在风险依然存在。 相较于单次加息本身，加息会否超预期、加息路径会否持续上修，对金价的中期影响更强。历史回溯来看，低预期的加息或引发市场对后续更大幅度加息的担忧，对金价反而更不友好；远期加息路径不断上修也更容易对金价造成持续性冲击。在当前的通胀黏性、经济韧性下，中期多次加息的风险对黄金或有压制。 此外，股金滚动一年相关性已创近10年新高：一方面，高相关性或导致权益的波动更易外溢至黄金市场；另一方面，高相关度或冲击黄金在组合中的对冲价值、导致配置力量的边际减弱。 从情绪面、交易面来看，黄金所处环境已与今年7月相仿，但支撑力量或相对更弱。从情绪面等指标来看，当前RSI（相对强弱指标）再度跌破30，3个月隐含波动率创年内新低，非商业持仓净多头的历史分位数逼近7月低点，市场情绪已相对悲观。但从黄金ETF持仓情况来看，中国黄金ETF持仓较7月13日增加了13.4%、欧美ETF持仓也增加了2.5%，且亚盘时段黄金较7月上涨约7%，这或意味着，本轮黄金的支撑力量或较7月时略弱。 （作者系申万宏源证券首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-11-12: 11月12日，第一财经记者从有关方面了解到，长虹集团拟于11月13日举办倪润峰的追思会。 据长虹的官微，原四川长虹电子集团有限公司党委书记、董事局主席倪润峰因病医治无效，于2026年11月11日15时55分在绵阳市中心医院逝世，享年82岁。 一位从长虹退休的老员工向记者表示，消息突然，他还在悲痛之中。 中国电子视像行业协会秘书长董敏说，倪润峰曾是该协会的第四届会长。倪润峰在行业内有三大功绩：首先是带领长虹走上了“军转民”的发展之路，当年长虹一年曾经卖600万台电视，成为中国彩电业龙头企业；其次是通过价格普惠，让中国老百姓提前看上了大彩电；第三是在当年外资品牌主导中国彩电市场的情况下，带领国产品牌一起闯出了民族彩电业的振兴之路，国产品牌后来占据了国内彩电市场七成的份额。 AVI DATA创始人兼总裁文建平认为，倪润峰在中国家电业当年最弱的时候，通过他的谋略和布局，带领长虹从一个边陲小厂，成长为行业龙头企业。他对技术、产品进行超前布局，是时代的风云人物。长虹曾经一度占据中国彩电市场约40%的份额。 公开信息显示，在倪润峰执掌长虹的时期，1990年长虹首次夺得全国彩电销量第一，开始领跑国内彩电市场；1997年前后，长虹在国内彩电市场的份额达到约35%。 1998年，彩电业的彩管一度短缺。倪润峰大量囤积彩管，以把握上游核心资源。随着彩管短缺局面化解和1999年纯平彩电兴起，长虹囤积的普通彩管成为库存。一位业内资深人士认为，这是倪润峰当年的一个遗憾，但总体来看，倪润峰在那个特殊时期作出了特殊成就。 一位接近长虹的业内人士表示，倪润峰实业报国的精神，会在长虹传承下去。

2026-11-12: “现在AI还是替代不了CEO出差。” 11月12日，在2026百度世界大会上，百度董事长李彦宏与联想集团董事长兼CEO杨元庆的对话，从一个轻松的话题开始。 刚从欧美出差回来的杨元庆说，AI替代不了与客户见面。李彦宏也表示，人与人之间的情感连接仍然非常重要。 但除了CEO出差，还有哪些事情是AI替代不了的？当员工越来越多地使用AI，企业又该如何管理？在AI技术快速迭代的过程中，企业究竟应该鼓励员工大胆尝试，还是集中资源、统一规划？ 两位科技企业掌舵者在对话中分享了各自的经验。李彦宏谈及，过去几年，百度在AI转型过程中也踩过一些坑，从各业务部门自行训练模型，到追逐智能体应用热点，百度逐渐发现，员工使用AI的热情高涨，并不意味着组织效率一定会提升。 杨元庆则从联想的供应链管理实践谈起。在他看来，即使AI能够比人工更准确地预测市场需求，最终做出判断和决策的仍然是人。而对于当下市场热议的AI投入产出比，二人都认为，在一项革命性技术发展的初期，谈论投入产出比还太早。 百度踩过哪些坑？ 在与杨元庆展开对话之前，李彦宏将AI时代的下一幕变革定义为一场“智能组织革命”。 过去十年，人工智能逐渐形成了独立的技术栈，包括芯片、云基础设施、模型和应用四层架构。李彦宏认为，如果说能源是AI技术的上游，那么AI技术的下游则是组织能力，是一个不同于传统科层制的AI原生组织体系，他将其称为“智能组织”。 “AI不只是一场技术革命，它更是一场组织革命。”李彦宏表示，未来几年，AI将决定企业如何分工、如何协作、如何创造价值。企业不能只把AI当作个人提效的工具，而是要让智能体、数字员工真正进入销售、客服、研发、运营等业务环节。 过去一年，在与金融、制造、能源等领域企业负责人的交流中，李彦宏经常听到这样的疑问：为什么企业在AI上的投入越来越多，收入和利润却没有随之增长？ 李彦宏借用了工业时代的一个比喻：企业只是更换了电机，却没有重新设计工厂，效益自然不会充分释放。没有一家公司会因为用了几个AI工具，一夜之间就变得更有竞争力。 围绕如何打造智能组织，李彦宏提出了组织进化的三个原则：打破岗位边界、沉淀隐性知识、设计流程闭环。 “岗位是工业时代的单元，任务则是智能时代的单元。”李彦宏认为，未来企业将从以岗位为中心转向以任务为中心，一个人可以同时承担多个岗位的任务，其认知、经验和判断力也能够被多次复用。与此同时，企业需要将原本存在于员工头脑中的经验和知识沉淀到平台上，使其能够被AI理解、调用，进而将个体能力转化为组织能力。 不过，从传统组织走向智能组织并非一蹴而就。过去几年，百度也经历了不断试错的过程。 李彦宏举例称，大模型刚出现时，百度不少工程师希望自行训练模型，基于开源模型进行监督微调（SFT）。这些模型最初应用到业务中效果不错，但过一段时间，基础模型一升级，原来的模型就落后了。 “后来我们就要求业务部门不能自己训模型，只能是专门的模型部门来负责模型的训练。”李彦宏说，这样有效避免了“熵增”，工作效率也得到了提升。 类似的问题也出现在智能体应用层面。随着各种智能体应用快速涌现，百度各业务部门也希望追逐新的热点，什么智能体火了，就想做一个什么智能体。 “后来我们也发现，这样的话资源会非常分散，那么每一个方向，它的成功率又会变得更低一些。”李彦宏说。 为此，百度每个月开会，要求业务部门不断聚焦，将努力的方向从多变少。“要求大家做更少的事情，这样效率才会提升，成功率才能够提升。” AI时代，CEO们如何管理企业？ 与百度相比，成立于1984年的联想经历了更多轮技术变革。李彦宏向杨元庆抛出的第一个问题是，过去三年多，在AI浪潮下，联想的管理理念、内部组织和流程发生了哪些变化？ 杨元庆将2024年开启的联想第五个十年称为“第五次创业”。这一次，联想的创业围绕AI展开，其智能终端、智能基础设施、智能解决方案和服务三大业务都将因AI而发生变化。 谈及智能终端业务，两位企业负责人不约而同地提到了PC在AI时代的重要性。 杨元庆表示，PC和手机既是AI数据、应用场景的发生地，又具备端侧计算能力，匹配相应的模型后，就可以成为个人智能的出发点。 李彦宏也从百度的业务中观察到了类似的趋势。他表示，百度的一些智能体项目在PC上的用户活跃度要高很多，价值也更大。 在杨元庆看来，未来的个人终端不仅是人在使用，智能体也在使用。而当一个人拥有多台设备时，如何打通不同设备上的AI体验，将分散的数据整合起来，形成短期和长期记忆，让个人超级智能体更加了解用户，是联想正在探索的方向。 在企业内部，联想员工使用AI的热情也很高。杨元庆列举了一系列场景：研发人员用AI编程，销售人员用AI寻找客户，市场人员用AI做创意，服务人员用智能体服务客户，甚至人力资源部门也在利用AI从成千上万的候选人中匹配合适的人选，法务部门则用AI检查合同。 李彦宏更感兴趣的是联想在供应链管理方面的经验。 “AI来了之后，像我们这些做云业务的公司，一个特别切身的体会，甚至是痛处，就是过去对供应链的管理不熟悉，也没有很多经验。”李彦宏说，联想在这方面有多年的积累，在AI时代，如何才能管好供应链？以及AI能否准确预测这类爆发式增长的需求？ 杨元庆表示，联想已经在需求预测、生产安排、质量检测、物流运输等多个环节使用AI。企业可以根据市场数据、用户需求、供应情况以及过往的交易记录来预测需求。相比过去更多依靠人工“拍脑袋”，现在有了数据，AI能够更好地帮助企业分析和决策，需求预测也会准确得多。 但预测需求只是第一步。杨元庆表示，供应链管理牵一发而动全身，需求上去了，采购、生产、供应能否及时、快速地进行调整，同样重要。 “AI只是给了你一个基本的草稿。”杨元庆说，就像写文章、做设计创意一样，最终还是需要人来做判断、做决策。 这也引出了两位企业负责人对AI时代组织管理的进一步讨论：企业的AI转型，究竟应该自上而下推动，还是自下而上展开？ 李彦宏表示，百度在变革过程中一个比较明显的感受是，不能过于依赖自下而上的推动。基层员工都有很高的热情，都想使用AI工具，但在组织层面仍然需要通盘考虑，什么时候需要人介入，什么时候应该使用AI技术。 杨元庆认为，自上而下和自下而上应该结合起来。企业需要有总体规划，明确哪些事情可以做、哪些事情不可以做，划定边界。但在一项新技术发展的初期，仍然应该鼓励员工大胆实践，鼓励大家使用AI。 在对话的最后，杨元庆还分享了最近与全球客户交流时的一个观察。 许多世界500强企业的CIO、CTO几乎有一致看法：在一项革命性技术发展的初期，不宜过早强调投入产出比。 “先不要太在意投入产出。”接过话的李彦宏也认同这一观点。在两人看来，企业对AI的探索仍处于早期阶段，新的生产力将从哪些环节产生、以何种方式释放，尚未完全明晰。相比急于衡量投入回报，现阶段更重要的是鼓励实践，在探索中发现AI创造价值的方式。

2026-11-12: 作为AI赛道主线之一，11月11日，包括“易中天”、剑桥科技、源杰科技等在内的多只光通信龙头股涨停或大涨超过10%，引起市场广泛关注。近期市场上有关光通信行业“砍单”的传闻不断，有上市公司高管对记者表示“近期市场并没有不利变化”。与此同时，多家上市公司正积极“跨界”入局，切入AI光互联、光芯片、光器件等热门赛道。另外，从投资层面来看，光模块股票“杠杆”水平较高峰期已明显下降，一些主流机构长线资金已纷纷布局加仓。 （证券时报）

2026-11-12: 11月9日下午，第九届进博会同期，“开放型经济的文化力量”闭门研讨会在上海虹桥国际中央商务区举行。会议由上海市世界中国学研究会主办，上海新艺经研究院长三角国际文化交流中心联办，上海长三角商业创新研究院、江苏省广告协会特别支持。三十余位代表与会研讨。 会议将核心问题凝练为“通商为始，通心致远”。上海联合国研究会会长、上海社会科学院原副院长、长三角国际文化交流中心专家委员会主任何建华研究员提出，国家开放大致经历货物贸易、制度型开放、文明相互理解与接纳三个阶段，叠加递进；文化至少承担降低信任成本、支撑产品价值、缓冲外部风险三项功能。 上海社会科学院文学研究所所长、上海作家协会副主席袁筱一提出，翻译是知识与文化共创，并引用徐光启为《几何原本》所作序中的“欲求超胜，必先会通；会通之前，必先翻译”。江苏中亚中心平台代表介绍中小企业出海“三个不必”，并依托共同史诗、共同史学研究与共同当代叙事办“文化会客厅”。江西省景德镇市申遗办主任汪同茂介绍景德镇瓷业遗产列入《世界遗产名录》后的活态遗产、城市更新等抓手。 自由讨论由上海长三角商业创新研究院常务副院长蒋斌开启。他认为，全球合作应从三个维度考量：经贸是主干和第一维度；文化艺术交流、社会与城市合作交流等相对滞后，应得到重视并成为新力量；并以理论、规则和制度的双向、多边与多元研究推动共识建立。他表示，中国已从规则参与者成为规则共建者，叙事范式、语言方式与规则体系等都在重构中。华东师范大学城市发展研究院院长曾刚称文化是贸易的“软性基础设施”。 上海社会科学院世界中国学研究所所长、上海市世界中国学研究会会长、上海市社会科学界联合会副主席沈桂龙总结提出，区域开放脱离不了文化因素，越是扩大开放、遇到阻力，越需要文化交流；文化国际传播要走平等、双向、融入全球的表达。会议认为，文化不是经贸的装饰，而是助力交易畅通的重要部分；正如会上引用的那句话，经贸能签一时之约，文化才守得住百年之交。

2026-11-12: 11月14日上午，城市高质量发展论坛暨2026年上海市住房城乡建设管理委员会科学技术委员会会议将在上海振华重工集团举行，同期举办第六期建设交通人才讲坛。大会以“科创融合、协同共建”为主题，2位中国工程院院士领衔，3位行业资深大师、专家与2位青年翘楚同台，5项行业科创成果集中发布。

2026-11-12: 算力和数据，正在成为AI时代科学基础研究昂贵的入场券。“目前研究所遇到最大的问题是算力。”中国科学院自动化研究所研究员李国齐说，“过去一年，高端算力的租赁价格上涨近100%，去年是2万多一台，今年4万多一台。” 11月11日，由天桥脑科学研究院（中国）和《中国慈善家》影响力慈善研究院联合主办的“社会力量支持基础研究大会”在上海科学会堂举行。会上，来自科研机构、基金会、企业、高校和国际科学慈善机构的代表围绕社会力量如何深度参与基础研究展开对话。 一边是暴涨的算力成本，另一边，腾讯新基石、清华方塘基金等社会资本正试图以“长达10年甚至20年不考核论文”的姿态投入基础研究。 基础研究是科技创新的源头活水，但在AI重塑科研范式的当下，钱怎么投、投给谁，正在成为一道难题。社会力量能否成为填补公共财政与商业资本“中间地带”的耐心资本？ 算力焦虑 作为类脑脉冲大模型“瞬悉”的研发团队成员，李国齐直言当前AI时代基础研究的痛点：大量算力和数据高度集中于头部大厂，非主流、非共识的原创研究很难获得企业的长期支持。他希望社会资本能在算力底座上给予学者更多支持。 除了“算力贵”，AI for Science带来的另一个棘手问题是“验证成本”。清华大学丘成桐数学科学中心副教授徐文强认为，AI虽然让科研产出（如数学论文）急剧增加，但也带来了巨大的“验证负担”。传统依靠少数专家人工审稿的周期以年计，现在即使借助AI工具进行形式化验证，也需要耗费庞大的算力与人力。 阿里巴巴达摩院基因智能负责人顾斐给出的解法是：社会力量投资算力与实验平台，既能帮个体做研究，也能用于验证，本质上是在补“底座”。 与会者形成的一个共识是：社会力量介入基础研究，通常发生在公共资金覆盖不足、商业资本不愿进入、但科学价值尚未被充分认可的“中间地带”。社会力量既要补算力、数据等基础设施的“底座”，更要用长期、耐心、非共识的方式“投资于人”，守护青年、长尾与自由探索，避免AI时代科研的同质化与头部化。 这恰恰触及了当前科学慈善的核心问题：资本该“选人”还是“投地基”？ 腾讯新基石科学基金会秘书长李越琪在会上透露，新基石坚持“选人不选项目”，最长资助10年，不考核论文数量。副秘书长佟贺丰表示，甚至有研究员获得资助后直接将方向改为“AI for Math”，“只要报备就可以，这是科学家的自由。” 然而，头部基金的“选人”模式也引发了长尾群体的担忧。顾斐呼吁，应将资源向那些资源匮乏、做着不起眼探索的青年科研人员倾斜。 当天下午首发的《中国科学慈善基础画像报告》数据显示：2021至2024年，全国共有1175家基金会开展过科学慈善项目，累计实施项目5944个，项目收入约279.47亿元。资金正向“科技人才”集中（科技人才方向收入占比达55.8%），并向科学上游移动（基础研究方向收入四年增长约10倍），但不足1%的项目贡献了近七成资金，头部效应与学科集中非常明显。而在城市层面，上海的科学基金会达39家，居各省区市首位；2020年以来的增量超过三分之一。 上海市科学技术委员会副主任江舸在致辞中回顾了上海在基础研究方面的举措和成效，上海高度重视基础研究，去年7月在全国率先出台科技企业基础研究的专项政策，全方位优化企业基础研究全链条布局，特别提出支持企业和社会力量设立基础研究公益基金会的举措，希望通过政府的引导和服务保障，充分发挥市场作用，激发市场主体活力。“实践证明，在当前基础研究多元化投入的背景下，社会力量不是旁观者，而是全社会基础研究生态的重要建设者。” 科学慈善亟待跨越鸿沟 一线科学家对于社会力量的资助感触最深。中国科学技术大学讲席教授、新基石研究员薛天在大会现场分享了他的科研故事。从一名研究心脏电生理的博士生，跨界到探索“光与生命”的视觉神经生物学，薛天科研生涯的每一次“跳出舒适区”，背后几乎都有社会力量的资助。 “社会资本可支持政府资金不宜支持、需要长周期和冒险的项目，提供多样性和自由度。国内外社会力量支持基础研究都在成长。”薛天在接受第一财经在内的媒体采访时表示。 社会力量让科学家们天马行空的科研设想有了一张实验台，但与此同时，科学慈善仍然需要跨越一些鸿沟。 “传统公益扶贫，哪边穷资助哪边。但在科技领域，我们不知道谁穷。”上海启源国资创新策源公益基金会秘书长许业荣的发言引发共鸣。而在制度层面，慈善资金进入基础研究的通道依然存在梗阻。清华大学公益慈善研究院院长蓝煜昕认为，国内面临缺乏能实现百年延续的“永续捐赠基金（endowment）”制度环境、合规成本过高等障碍。复旦大学教育发展基金会秘书长刘莉坦言：“高校基金会像是一个个孤岛”，受制于校内财务和人事制度，跨机构协同极难。 机构也在尝试从机制上破局。天桥脑科学研究院（中国）副院长杨扬在主旨演讲中透露，研究院首批计划拟投入两亿元人民币，一是用于孵化一家公共福利公司(Public Benefit Corporation)模式的精神健康科技企业，盛大作为投资股东，将把未来该企业获得的全部收益捐给公益基金，反哺中国脑科学研究。研究院希望打造社会力量支持基础研究的创新模式，而不仅靠一次性的捐赠，让投入自我生长、持续循环。二是用于启动“天桥学者”计划。延续过去十年在中国支持脑疾病研究的经验，新设立“天桥学者”计划，专门资助中国兼具卓越临床能力和科研能力、有志于用新技术推动医学研究的医生们，给他们一笔灵活的钱，站在科研与临床、新技术与患者需求的交叉点，去做真正自己感兴趣的研究。 正如大会发布的《2026科学慈善共建倡议（上海）》所呼吁的“长期资助理念”，科学慈善试图跨越制度与理念的鸿沟，迈向真正的深水区。

2026-11-12: 随着最新通胀报告超预期，市场正迅速重估美联储的政策路径。另一方面，美联储用力过猛的风险，正日益成为2027年股市面临的严重威胁。机构密集上调美国银行、花旗和渣打银行均在最新研报中警告，美联储理事沃勒的言论为12月加息打开了50个基点的加息大门。“12月加息50基点的理由比我们预期的更有力，但尚未确定，”渣打银行的经济学家史蒂夫·英格兰德表示。本周早些时候，美联储理事克里斯托弗·沃勒建议下月加息25个基点，若价格压力加速，加息幅度更大。在10月CPI超预期后，与政策预期关联密切的美国2年期国债收益率周二上涨18个基点，这是自2025年4月以来美国国债最严重的一次抛售。本轮紧缩周期的终点也可能被进一步推高。联邦基金利率定价显示，目前，投资者预计美联储在未来几个月还会再加息至少50个基点。这将逆转联邦公开市场委员会FOMC在2025年75个基点保险性降息，就目前的发展趋势来看，可能还不够。美联储在今年9月将基准利率上调至3.75%-4.00%区间，这是三年来首次加息。德意志银行在给第一财经记者发送的研报中预计，在12月加息后，明年1月份将再加息25个基点，且进一步紧缩的风险正在上升。瑞银美洲区首席投资官乌尔丽克?霍夫曼?布尔查迪认为，基准情景仍是美联储在12月和次年3月各加息25个基点。最新数据变化，进一步支撑利率维持高位的判断，同时提升了紧缩力度超预期、加息节奏快于预期的风险。高盛美国首席经济学家大卫·梅里克尔周二在一份备忘录中表示，美联储将在今年12月和明年3月分别加息，因为预计通胀将在年底前缓和，随后年初再次出现价格压力，推高通胀。他预计，3月的进一步紧缩可能会在下个月美联储的点阵图——即其利率预测图表中勾勒出来。该券商预计降息将于2027年12月开始，比此前预测晚三个月，随后在2028年3月、6月和9月再次降息。把终端联邦基金利率从目前的3.75%–4%压回到3.25%–3.5%。美联储会不会走得太远？由于美联储加息通常会抬高借贷成本，加息过多被视为对股市估值的威胁。与此同时，AI热潮本身可能正在助推通胀，从而让该行业的融资成本变得更加昂贵，打压进一步扩张的潜力。Renaissance Macro Research 经济研究主管尼尔·杜塔发布报告称：尽管围绕人工智能交易持久性的疑虑仍处于投资者关注的中心，但美联储在竭力扑灭通胀过程中用力过猛的风险，正日益成为2027年股市面临的严重威胁。我确实认为过度紧缩是一个很大的风险，杜塔写道。你现在正处于这样一个区间：失业率在下降，劳动力市场在趋紧，而通胀正越来越偏离美联储的目标。周二公布的10月通胀数据暗示，随着能源成本向下游扩散，短期内很难把通胀降回美联储2%的目标。简而言之，美联储对通胀仍然过于乐观，而市场对所需政策紧缩的幅度过于自满，杜塔在报告中写道。美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼在本周的最新表态中警告了这种危险。与AI相关的债务今年将超过8000亿美元，而助推这轮热潮的公司正通过贷款、投资和财务担保日益深度地互相缠绕。值得一提的是，近期市场动荡背后的一种担忧是，如果对人工智能的巨额押注不能兑现，损失或许不会局限于AI行业，可能波及硅谷以外的消费者和企业。

2026-11-12: 美国中期选举结果揭晓，全球资本市场正高度关注其后续影响。当地时间11月11日收盘，美股科技股大幅走高，纳斯达克综合指数收涨1.6%，道琼斯指数收涨0.49%，标普500指数收涨1.31%。AI产业链交易热潮回归，多只美股存储板块个股大涨。A股方面，经过近段时间的调整，市场迎来强势反弹。11月11日，三大指数悉数收涨。其中，沪指报收3680.64点，涨幅0.46%，深成指和创业板指分别收涨1.32%和3.11%。盘面上，算力硬件概念爆发，CPO、PCB方向领涨。当天，两市成交额达1.69万亿，较前一交易日放量1719亿。美国中期选举落地如何影响A股相关行业，正成为市场重要关切。第一财经关注到，多家外资机构对此分析称，美国中期选举将让中国投资标的更均衡，有利于中国AI发展。“与上半年相比，中国市场更广泛、更均衡的投资组合，将（外围市场）传导效应综合起来。我们认为，中期选举结果可能引发中国市场更具选择性的轮动。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢分析称。在她看来，短期来看，美国中期选举落地后，市场的短期受益者集中在：消费和工业出口商；对石油敏感的下游行业，以及对收益率敏感的医疗保健、生物技术参与者和材料股，此外还包括具有稳定美国市场准入、受益于整体情绪改善的绿色能源参与者。长期来看，她认为，中国市场技术自给自足的优先地位保持不变。“持续的技术竞争只会强化中国国内对技术自给自足的政策承诺。”她说。王滢具体分析称，中国市场有两大AI主题：一是AI技术自给自足（内存、芯片等），二是全球AI供应链（例如光收发器）。“技术和AI可能仍将是战略竞争的中心。”她说，民主党获胜提高了美国围绕AI基础设施和数据中心开发实施更严格监管的可能性，预计更激烈的AI辩论和对国家安全的优先考虑，将推动上述中国两个关键AI主题的表现分化。据王滢观察，中国继续加速半导体、计算、电力设备和国内AI基础设施本地化的战略激励。因此，大摩更看好AI技术自给自足的交易。在具体品种方面，她认为，基于关税政策波动性等考量，安全敏感性较低的消费品，包括电子产品以及工业产品，或处于更有利的位置。出口导向型消费电子、家用电器和工业制造业参与者，将因此边际受益。野村在近期的研报中称，美国大选中的“蓝色浪潮”，整体上可能有利于中国的AI经济发展。野村中国首席经济学家陆挺认为，尽管民主党的“蓝色浪潮”可能导致美国数据中心建设面临更强的资本纪律、费率用户保护以及监管延迟，但它可能为中国获取AI芯片以及降低AI开发和数据中心建设成本提供便利。他提到，尽管中国出口商可能会因美国数据中心建设放缓而受到冲击，但由于美国对中国零部件现存的禁令，以及中国芯片出口中较低的国内附加价值比例，实际影响可能远小于总体数据所显示的程度。结合中国AI行业发展，陆挺提到，中国AI行业已迅速扩张，DeepSeek和阿里巴巴等中国公司已大幅缩小与美国OpenAI和Anthropic的性能差距，使能力差异降至约3%。“随着中国不懈推进其AI战略，它可能获得更便宜AI芯片的更好获取途径。我们预计，中国整体AI经济将从美国的‘蓝色浪潮’中显著受益。”他说。

2026-11-12: 11月12日，A股四大指数开盘表现分化，沪指跌0.21%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.5%，科创综指涨0.07%。 盘面上，传媒、黄金、人形机器人板块调整。存储、GPU板块走强。市场逾2300股下跌。 个股方面，中国船舶高开1%，公告称，全资子公司签订20艘VLCC原油轮建造合同，总金额约172亿元。

2026-11-12: 医疗险条款“标准化”时代正式来临。 中国保险行业协会（下称“中保协”）近日正式发布短期医疗险、长期医疗险、惠民保的示范条款，同时配套发布了包含58款药械的商保药品推荐清单。 “示范条款的发布意味着医疗险进入了行业统一的阶段。这种‘统一’即可以使原来‘各自为政’的医疗险条款变得更为标准化，也能让客户对医疗险形成较为统一的认知。”一名参与示范条款编制工作的保险公司高管对第一财经记者表示。而作为配套的商保药品推荐清单则被该高管认为是商业医疗险实现“医、险、药”服务闭环的重要基础建设工作，行业期待能够借此加强商保在创新药械多元支付中的统筹角色，甚至实现商保版“集采”的效果。 中保协表示，此次发布的医疗险示范条款和商保药品推荐清单均为示范性参考文本，不具有强制性。不过，多名保险公司高管对记者表示将积极采用或考虑跟进。 从“各自为政”到“统一模板” 随着百万医疗险等爆款产品的热卖，医疗险已经成为健康险行业中的最大增长驱动力。但同时，口径不一带来的理解偏差，乃至由此引发的纠纷，也不在少数。 中保协相关负责人表示，各公司条款表述差异较大，免责条款、理赔材料等内容要求各异，免赔额等常用概念口径不一。需借鉴行业此前发布定期寿险、终身寿险示范条款的经验，研究制定医疗险示范条款，提升规范化、标准化、通俗化水平，推动行业更好保护消费者合法权益。 而此次《一般商业医疗保险（短期）示范条款》《一般商业医疗保险（长期）示范条款》《城市定制型商业医疗保险示范条款》（以下统称“医疗险示范条款”）的发布，为医疗险条款标准化提供了行业范本。 具体来说，医疗险示范条款搭建了三类主要产品条款的示范性框架，统一了关键规则和核心概念，重点围绕消费者权益保护进行了规范：一是统一了医疗机构类型表述及“免赔额”“合理且必要”等24个常用释义，减少理解偏差。二是对保险责任、赔付标准、续保条件等关键内容作规范表述，充分保障消费者知情权。三是规范了责任免除及重点提示内容，统一理赔材料、时限等服务标准，切实提升服务体验。四是引导保险公司在条款中以保障计划表形式清晰列明保障责任，将复杂条款简单化，降低理解门槛。五是推动保险公司以客户为中心，对符合条件的突发急危重病患者紧急就医，在条款保障区域内可适度放宽约定医疗机构范围限制。 同时，在基础条目、选择条目之外，保险公司可根据实务增加内容，兼顾通用性和灵活性。 “行业示范条款主要目的还是标准化。”上述高管举例称，等待期有什么要求、除外责任如何展示，都在示范条款中设置了统一的表述模板。同时，过往因为医疗险措辞的差异容易引起纠纷甚至诉讼，而未来随着行业标准化推进，相关纠纷有望减少，诉讼中也有更规范的条款可依。 58款药械“入清单” 在短期医疗险、长期医疗险的示范条款中，均提到“院外恶性肿瘤特定药品清单内的药品需根据实际保障范围涵盖中国保险行业协会发布的《商业健康保险药品保障推荐清单（第一版）》”（下称“商保药品推荐清单”）。也就是说，一旦采用示范条款，则商保药品推荐清单也成为“必选项”。 因此，作为示范条款的配套，此次商保药品推荐清单以及范围更广的商业健康保险保障成本测算涉及药品清单同步发布，前者首批遴选了58款推荐药械，适应症覆盖了肺癌、肝癌、血液肿瘤等我国高发恶性肿瘤，同时也包括神经母细胞瘤等被纳入国家罕见病目录的肿瘤。后者由中国精算师协会同步发布，在前述58款的基础上又加入了59款已作成本测算的药品，保险公司可以结合消费者需求和自身风控能力合理纳入产品保障范围。 “此次商保药品推荐清单针对医保基金有限而高值用药需求大的矛盾，为商保提供统一特药标准与精算依据，推动‘医保管基本、商保补高值’落地。”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对第一财经记者表示。 值得注意的是，去年底，医保局发布首版商保创新药目录，并将于近日更新。从首版商保创新药目录来看，部分药品亦出现在此次中保协发布的商保药品推荐清单内。那么，相比之下，此次中保协发布的商保药品推荐清单的行业意义如何？ 上述高管表示，本次商保药品推荐清单编制过程中，除医疗专家外，保险公司参与度颇高，除了临床价值外，亦围绕市场需求、理赔经验进行了专业评审，并经过了商保定价逻辑之下的精算验证。之前的商保创新药目录中，部分治疗罕见病及阿尔茨海默病的药品对于商保产品来说可能存在逆选择风险或持续用药成本较高的情况，因此险企更偏向于选择用专病险去覆盖，或暂时选择不纳入清单。在上述高管看来，此次商保药品推荐清单是商业医疗险实现“医、险、药”服务闭环的重要基础建设工作，“有了行业统一的目录，未来可以慢慢形成行业共性。随着药品使用量的提升，可寻求在与药企的对话中掌握更多话语权，甚至进行商保版‘集采’折扣谈判，加强商保在创新药械多元支付中的统筹角色。” 龙格则认为，首版商保创新药目录目前更多在惠民保项目中寻求落地，而此次商保药品推荐清单与短期、长期两款一般商业医疗保险示范条款配套使用。两者并不冲突，但都需观察最后在保险产品中的落地情况及清单目录中的药品可及性。 中保协亦表示，下一步协会将建立示范条款及药品清单动态调整机制，深化与卫健、医保等部门协作，更好满足群众多层次健康保障需求。 多家险企表态采纳或跟进 中保协表示，此次发布的医疗险示范条款和商保药品推荐清单均为示范性参考文本，不具有强制性。 因此，示范条款及商保药品配套清单能否被保险公司大范围采用，将决定其实际效果。 中保协相关负责人表示，下一步将推动医疗险示范条款和商保药品推荐清单规范应用。 “我认为保险行业会较大规模采用。”龙格判断称。事实上，已有险企公开表态。 平安健康险表示，未来将积极应用医疗险示范条款，在产品开发、产品条款拟定、理赔服务和消费者权益保护管理等环节做好衔接。同时，下一步将积极推动商保药品清单的落地实施，并立足专业能力与医疗健康服务资源，探索将中国精算师协会同步发布的、已作成本测算的药品，及其他罕见病、慢性病等药品合理纳入产品保障范围，不断扩展药品覆盖面，提升创新药及创新疗法的可及性，进一步满足群众多层次、差异化的用药保障需求。 另有多名保险公司高管对记者表示会积极考虑跟进示范条款及商保药品推荐清单。

2026-11-12: *三大股指收高，标普500指数收复7600点； *美国30年期抵押贷款利率连续第四周回落； *美联储下月加息概率升至90%。 周三美股全线走高，CoreWeave强劲的财报缓解了投资者对膨胀人工智能支出的担忧。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨254.60点，涨幅0.49%，报52486.49点；纳斯达克综合指数上涨1.60%，报25466.19点；标普500指数上涨1.31%，报7619.41点。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，特斯拉、苹果和谷歌涨超2%，亚马逊、微软和Meta收跌。 CoreWeave大涨近25%，此前这家公司表示将在2028年上半年实现盈利（调整后），旨在向投资者保证强劲的需求和客户承诺将支持其债务驱动的扩张。 人工智能基础设施股的市场情绪有所改善，Nebius集团和Applied Digital各自上涨至少10%。 费城半导体指数上涨5.73%，成分股全部走高，其中ARM涨12%领跑，英伟达止跌回升涨2.87%。 受涨价预期提振，数据存储标的表现不俗，闪迪、美光科技涨超10%。 光通信板块上扬，Lumentum涨10.67%，Coherent涨9.25%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.80%。网易跌4.61%，京东、阿里巴巴跌超1%。 【市场概述】 本周股市波动剧烈，数据中心部署放缓、利率上升、英伟达的困境与逢低买入的意愿形成对比。 “CoreWeave象征着将所有人工智能投资视为良好投资，转向更冷静地审视数十亿美元投入AI的回报。财报帮助缓解了一些担忧，”盈透证券首席市场分析师史蒂夫·索斯尼克说。 人工智能新贵Anthropic周二在更新的美国证券交易委员会文件中表示，将在计划于下周进行的首次公开募股中发行8.25亿股，这可能使这家创立五年的公司估值高达1.4万亿美元。Vanda Research在一份备忘录中表示，此次IPO可能吸引散户投资者创纪录的购买，并有可能超越SpaceX。 Baird私人财富管理的投资策略师罗斯·梅菲尔德表示：“来自CoreWeave业绩和Anthropic IPO需求带来的情绪提振正在帮助更广泛的生态体系。市场正在继续消化上周的下跌超调，现在更清晰的头寸成为顺风，同时很多AI股票的近期估值/盈利故事也很有吸引力。” 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比对最新的CPI数据发出警告。“这是又一份令人不安的报告——几乎让人感到惊讶。” 根据芝商所CME Group的FedWatch工具，下个月加息25个基点的预期升至约90%。 黑石全球固定收益首席投资官里克·里德写道：“尽管存在一些技术上的不确定性，但高于预期的通胀水平应会让美联储对通胀进展感到不满，因此在12月加息联邦基金政策利率是我们和市场的基准预期。现在的问题更多是加息幅度的问题。” 经济数据方面，根据美国抵押贷款银行协会MBA的数据，截至11月6日当周，抵押贷款申请激增6.2%，同时30年期固定利率抵押贷款利率为?7.21%?，较前一周下降9个基点，已连续第四周回落，较上月初7.5%的近两年高点已下降近30个基点。?? 美国债券市场因退伍军人节休市一天。 中东局势方面，据央视新闻报道，当地时间11日，伊朗议会议长卡利巴夫表示，伊朗已向美方给出了明确且直白的答复，阐述了伊朗的正当诉求。迄今为止，美国尚未就伊朗提交的信息和提议给出任何官方或具体的答复。卡利巴夫强调，若要重新开放霍尔木兹海峡并重启谈判，美国必须全面落实伊朗提出的七项条件。 美国中央司令部表示，美军持续昼夜不停地开展行动，以确保霍尔木兹海峡对商业航运保持开放。同时，美军严格执行针对伊朗的严密海上封锁，并与美国政府各相关部门协作，防止伊朗伊斯兰革命卫队利用陆路及里海通道，转移先进武器系统、军民两用技术、受制裁物资，或进行“非法资金往来”。 【大宗表现】 国际油价冲高回落，12月交割的WTI原油期货上涨49美分，涨幅0.57%，收于86.53美元/桶。明年1月交割ICE布伦特原油上涨1.27美元，涨幅1.39%，收于92.76美元/桶。 贵金属市场分化，纽约商品交易所11月期金下跌28.70美元，跌幅0.71%，收于3992.00美元/盎司。11月期银上涨78.00美分，涨幅1.53%，收于51.881美元/盎司。

2026-11-12: 【财经日历】 国内成品油将开启新一轮调价窗口 百度世界2026 中国国际半导体博览会(11/12-11/14) ??央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告： -坚持实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性； -推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型； -用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行； -继续用好各类结构性货币政策工具 推动加强科技创新全链条全生命周期金融服务； ??据新华社，从国家税务总局获悉，目前，离岸信托收益征税政策过渡期已平稳结束，绝大多数纳税人积极配合，累计申报离岸信托个人所得税超1600亿元，其中10月当月入库超1200亿元，带动了全国10月份个人所得税收入增长近90%。2026年7月24日，财政部、税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》，规定取得离岸信托收益的纳税人在90天过渡期内完成申报缴税，不加收滞纳金。 ??据央视新闻，11月11日19时41分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将探源计划探路者卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。这次任务是长征系列运载火箭的第677次飞行。 ??据报道，Anthropic首次公开募股（IPO）认购需求已达到可供发行股份数量的数倍，主要受到大型基石投资者认购意向推动。公司及其联合创始人计划通过IPO和私募合计融资最高904亿美元，若完成，将超过SpaceX IPO，成为史上规模最大的上市交易。Anthropic目标完全稀释估值约为1.4万亿美元，低于部分投资者此前预期。 ??欧佩克月报显示，欧佩克维持2026年和2027年全球石油需求增长预测不变。2026年全球石油需求增长预测为18万桶/日，2027年全球石油需求增长预测为255万桶/日。欧佩克将2026年全球经济增长预测小幅上调至3.1%，维持2027年全球经济增长预测在3.2%。 ??据上证报，11月11日午后，A股存储芯片板块普涨。触发资金情绪的或来自一则市场传闻：部分头部存储企业已向渠道商口头告知企业级颗粒的涨价意向，正式提价函尚未下发，但渠道端的价格已经先动了起来。综合多方反馈获悉，原厂第四季度官方价格确实呈现微微上涨态势，但涉及型号依旧以企业级存储为主，消费级产品并未出现同步调涨的明确信号。 ??据报道，英伟达正准备罢免首席执行官黄仁勋。英伟达董事会准备最快于今日召开会议，以决定首席执行官黄仁勋的去留。此外，媒体援引多名知情人士消息称，陷入出轨传闻的黄仁勋还曾与医疗健康业务副总裁Kimberly Powell存在婚外情。受此消息影响，公司股价盘后跳水超7%。 ??美股全线走高，截至收盘，道指涨0.49%，纳指涨1.60%，标普500指数涨1.31%。 明星科技股涨跌互现，特斯拉、苹果和谷歌涨超2%，亚马逊、微软和Meta收跌。 费城半导体指数上涨5.73%，成分股全部走高，其中ARM涨12%领跑。 受涨价预期提振，数据存储标的表现不俗，闪迪、美光科技涨超10%。 光通信板块上扬，Lumentum涨10.67%，Coherent涨9.25%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.80%。网易跌4.61%，京东、阿里巴巴跌超1%。 ??日韩股市集体高开，日经225指数涨0.37%，韩国KOSPI指数涨0.2%。 7天5板大东方：进入的医疗健康产业存在相应整合、运营、市场、政策等发展风险 13天7板光洋股份：股票交易异常波动 机器人业务尚处拓展阶段 德龙汇能：公司仍聚焦天然气主业，无半导体业务 滨化股份：目前正在规划电子级氢氟酸扩产事宜 生益科技：未接到任何终端取消订单的通知 卫星化学：拟投资约207亿元建设丙烯及下游高端新材料项目 君正股份：DRAM目前需求旺盛且产能非常紧张 已对大部分客户完成调价 珠免集团：筹划收购免税公司剩余49%股权预计构成重大资产重组 股票明起停牌 捷荣技术：控股股东及实控人收行政处罚事先告知书 莱宝高科：拟定增募资不超25亿元投建MED项目等 德福科技：载体铜箔产品正处于批量测试进程中 中远海发：拟134.25亿元委托建造16艘VLCC原油轮并开展租赁业务 英杰电气：目前公司半导体业务订单和营收均实现快速增长 中复神鹰：目前西宁基地产线均处于满产满销状态 商络电子：已进入京东方集团、联想集团等众多主流电子产品制造商的供应体系 昀冢科技：公司MLCC客户订单需求超过产能供给 江西铜业：拟以3亿元至5亿元回购公司股份 长芯博创：控股股东长飞光纤11月9日至10日增持360.99万股持股比例上升至20.00% 拟继续增持不低于2000万元 中国船舶：全资子公司签订20艘VLCC原油轮建造合同 总金额约172亿元 特锐德：签订2.5亿元算力中心电力方舱采购合同 巨丰投资：指数二次探底蓄力，不改反弹未完预期。 国泰海通：市场缩量震荡酝酿大反弹。 银河证券：市场缩量反弹难以集中起势，继续调整概率提升。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-11: 近日，国家发改委、中国人民银行联合印发了《全国守信激励措施基础清单（2026年版）》（下称《激励清单》），旨在综合运用行政化、社会化方式，对政府部门和有关单位认定的自然人、法人和非法人组织等守信主体进行激励。 《激励清单》把“守信有价、守信有感”从理念变为可操作、可核验、可评估的具体安排，有利于营造知信、守信、用信的良好社会氛围，夯实高质量发展的信用根基。 《激励清单》有三个明显特点：一是构建起全链条闭环管理体系、实现信息共享；二是激励对象覆盖广泛、认定规范；三是激励措施综合多元、精准适配。 就全链条闭环管理体系方面来说，《激励清单》在整个信用体系建设中解决了“谁来激励、对谁激励、如何激励、如何落实”问题。以全国统一的清单规范激励措施，推动信用评价结果跨部门、跨领域互认共享，有利于破除激励政策的部门分割和地区壁垒。 就激励对象覆盖广泛、认定规范方面来说，《激励清单》共纳入了25类守信主体，包括自然人、企事业单位、个体工商户、社会组织等各类主体，涵盖了市场监管、交通运输、税务、海关、工业、生态环境等重点领域。各类主体均由有关部门依法依规认定，确保激励资源精准投放。 需要注意的是，在守信主体认定方面今后将更加社会化、市场化，以改变过去一些部门或单位“闭门造车”的现象。一方面，《激励清单》以全国统一清单的形式，把分散在各部门、各行业的守信激励措施系统集成起来；另一方面，今后将广泛动员社会力量参与，形成“政府带动市场、行政撬动社会”的联合激励新格局，推动激励措施从“分散认定、各自实施”走向“联合认定、集成供给”。 就激励措施综合多元、精准适配方面来说，《激励清单》在行政化激励和社会化激励两个方面提出了超过200项具体激励措施。其中包括：政府部门可以依据有关规定，对守信者给予荣誉表彰、宣传推广、公共信用评价加分或提升等级，还可以适用告知承诺制、优先提供行政事项办理绿色通道、优先考虑评先评优、降低抽查检查频次等措施；由航空、金融和互联网领域企业提供包括便捷乘机出行、便利金融服务、互联网平台会员权益等。 总结起来就是要提升激励措施的系统性、协同性和可感性，促进形成诚信者受益的良好氛围，让守信者得到看得见、摸得着、有利益的“实惠”。 2026年3月，国家发改委和人民银行还印发了《全国失信惩戒措施基础清单（2026年版）》。这份看起来是要加强对失信者惩戒的文件，实质上是旨在规范界定失信惩戒措施的种类及其适用对象，防止惩戒措施的地方化、部门化、扩大化，防止一旦失信影响终身，同时也积极促进信用修复。 2026年4月，国家发改委发布的《信用修复管理办法》施行，目的是要切实保障信用主体合法权益，更好帮助信用主体高效便捷重塑信用，更好服务经济社会高质量发展。信用修复后，有关方面应当更新信用评价结果，依法依规解除相关失信惩戒措施。 对该惩戒的严重失信行为依然要保持惩戒的高压态势。这些群体在申请政府资金、享受税收优惠、参与公共资源交易活动、股票债券发行、评先评优、公务员录用遴选调任聘任、事业单位公开招聘等方面，要依法依规予以限制或禁止，触犯刑律的要追究刑事责任。 失信和失德有着天壤之别，对失德的失信者给予严厉惩戒是当然之举，对一般失信者促使其通过努力实现信用修复同样是激励措施。 总之，让守信者享便利、得实惠，是全社会最生动的诚信教育，让严重失信者受到严厉惩戒可以保持高压态势，对一般失信者给予充分的自我救济渠道可以激发自我完善的内生动力。这三者构成了在信用体系建设方面的完整链条，最终都将为促进诚实守信社会大环境建设服务。

2026-11-11: 通胀韧性再度扰动全球资产定价。 当地时间11月10日，美国10月CPI（消费者价格指数）数据出炉，核心CPI环比连续三个月维持0.3%，打破市场通胀持续回落的预期，美联储加息预期快速升温。数据公布后，美股期指走弱、美债收益率跳升、贵金属价格承压。 在全球资产波动加大的背景下，贝莱德中国区负责人范华11月11日在第一财经主办的2026上海全球资产管理论坛上表示，从资产配置视角看，分散化是全球投资者长期不变的需求。中国股票、债券与海外资产相关性偏低，所处经济周期、增长动力均存在差异，分散配置效果突出，这一配置逻辑具备持续性。 范华还表示，贝莱德15.5万亿美元资产只有2000多亿美元投在中国，目前全球投资者对中国市场配置程度还不够，也就是说潜力巨大。 多元配置对抗波动 美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，与9月和8月的涨幅持平，已经连续三个月维持在0.3%，显示美国核心通胀具备较强黏性。 数据发布后，多位美联储官员进一步释放鹰派信号。市场开始押注美联储在12月加息50个基点的可能性。芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具数据显示，目前预计美联储下个月加息25个基点的概率为90.9%，加息50个基点的概率为9.1%。 随之而来的是全球股债加剧波动，贵金属承压震荡。 隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌0.74%，道指跌0.3%，标普500指数跌0.38%。科技股多数走低，英伟达跌超5%，近两个交易日累跌超9%，费城半导体指数跌0.35%，英特尔、ARM跌超2%。 美国国债遭集中抛售，盘中1年、2年、3年期美债收益率均涨超10个基点，美国10年期国债收益率盘中一度回升至5%，为11月以来首次；现货黄金震荡承压，盘中从4080美元附近快速跳水，一度跌至4013美元。随后反弹，11月11日伦敦现货黄金盘中由跌转涨，截至发稿报4050美元/盎司，涨幅0.48%。 高盛认为，整体CPI回落主要来自短期能源扰动消退；但核心CPI连续三个月环比上涨0.3%，表明服务端通胀黏性并未出现实质性改善。 汇华理财总经理王茜表示，在低利率与单一市场高波动的环境下，全球多元配置的意义和价值正在放大，合资理财公司正尝试将欧洲成熟的投顾与解决方案模式引入本土，通过多层次的资产配置工具连接中国居民财富与全球市场。 增配中国成共识 在风险分散需求加大的背景下，全球资管机构计划提升对于中国资产的配置。 范华进一步表示，从估值角度，经过调整后中国资产吸引力已很好。中国在AI、先进制造和科技领域的成长潜力被全球投资者看好，随着企业盈利改善，投资中国是比较确定的事情。 高盛中国主管、高盛（中国）证券董事长范翔称，中国在先进制造等AI基础建设领域的优势无可替代，全球投资者对相关项目的认购热情依然极高，中国自身的AI生态从芯片、大模型到物理层应用，均蕴含着确定性的投资机会。 路博迈集团亚太区总裁、路博迈中国董事长刘颂分析称，短期的宏观不确定性虽然对股票估值构成压力，但投资的核心在于把握内生价值。他特别强调，未来AI将形成中美两个相对独立的生态系统，“作为全球投资者，肯定是两块都要有配置”。中国在AI应用与高端制造领域的结合，以及庞大的内需与养老需求，构成了长期可持续的投资主线。 富达国际基金经理田笛此前对第一财经表示，目前全球基金仍然低配中国资产，A股预测市盈率仅10倍，不仅未能充分反映许多中国公司的长期前景，而且远低于历史平均水平，并较部分发达市场存在较大幅度折价。 田笛认为，A股的盈利及估值有进步空间，在科技创新、产业升级、电气化及医疗保健等领域支持下，中国内地的增长机遇正逐步扩展至传统消费之外，这些改变正造就新一代赢家，带来新的投资机遇。 打通全球配置堵点 让全球长期资本真正“进得来、留得住”，跨境的制度衔接与风险对冲工具的完善仍是关键。 在2026上海全球资产管理论坛上，外资机构在肯定中国制度型开放成果的同时，也提出了更为具体的诉求。 法盛投资管理（Natixis Investment Managers）国际分销主管?法布里斯·切蒙尼（Fabrice Chemouny）直言，欧洲投资者对于中国是很感兴趣的，整体情绪积极，但转化为实际配置仍面临考验。包括在欧洲获得产品批准、完成客户尽职调查、管理汇率风险以及覆盖基金结构的成本等。 法布里斯·切蒙尼希望，上海可以成为运营和协调的基地，通过共享运营支持（如集中化的产品信息、报告、翻译文档），在不同产品之间采用协调的开户、交易支持、对账和现金管理服务。 “海外投资者也希望投资环境更具可预期性，例如对冲风险管理工具更加丰富。”范华提到，目前全球投资者对中国市场配置程度还不够，也就是说潜力巨大。 范翔也提到，外资目前尤为关注政策的一致性与预期管理，以及流动性退出机制的畅通。而在具体的交易层面，风险对冲工具的丰富程度直接决定了长期资本的配置意愿。 中银基金董事长刘信群称，随着债券通、互换通持续迭代，以及今年4月合格境外投资者获准参与国债期货套期保值，境内外风险管理手段已日益完整，“过去境外投资者总担心利率和汇率风险管理缺少对冲工具，现在工具丰富了，长期资本就可以长钱长投”。 与此同时，中法乃至中欧之间的资管双向合作正在向更深层次的生态共建迈进。在当天的国际化专场上，上海资产管理协会与法国资产管理协会（AFG）正式签署合作备忘录。法国资产管理协会主席菲利普·塞特邦（Philippe Setbon）表示，中法双方在养老金融、绿色金融及跨境资产配置领域的深度互补，将为全球投资者提供更加多元的资产选择。

2026-11-11: 上海市委书记陈吉宁今天下午在调研上海市优化营商环境工作时指出，营商环境是上海城市核心竞争力的重要体现。要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，立足全市大局，加强整体性谋划、成体系推进、制度化解决，持续练好“基本功”、抓好基础性工作，以更大力度强化重点任务攻坚、推动公共服务集成，全力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。 调研期间，陈吉宁主持召开座谈会，听取全市优化营商环境工作情况汇报，就编制好新一版优化营商环境行动方案，抓好重点任务突破、共性问题解决、企业预期引导、良好氛围营造，进一步提升营商环境工作的整体效能，同与会同志深入交流讨论。 陈吉宁指出，“十五五”时期，国际形势的新变化、国内改革的新部署、科技进步的新突破，对优化营商环境提出了更高要求。营商环境没有最好、只有更好，优化营商环境是一项系统工程。要准确把握工作定位和职责要求，充分发扬敢打敢拼敢争先的“小老虎”精神，不断砥砺“闯”和“创”的本领，锤炼“严”和“实”的作风，增强“学”和“钻”的劲头，干字当头、奋力一跳，为全市优化营商环境作出新的更大贡献。 陈吉宁指出，要立足全市大局，加强系统设计、整体谋划。进一步深化对营商环境发展变化和规律的认识，准确把握主要矛盾和矛盾的主要方面，把握整体和局部、宏观与微观的关系，找准着力的重点、强化成体系推进，不断提升营商环境建设的整体性、政策的清晰性、服务的便利性。要锚定市场化、法治化、国际化方向，着眼公共利益保护、营造公平有序的市场竞争环境，在推进政务服务、市场竞争、产业生态、社会共治等方面下更大功夫，把上海营商环境这块金字招牌擦得更亮，更好服务统一大市场建设。 陈吉宁指出，要加强共性问题的制度化解决，善于从企业提出的具体问题、基层发现的个体问题中识别系统堵点和高频事项，推动从“解决一件事”到“解决一类事”，推动形成可评估、可考核的政策举措和制度指引，更好助力营商环境的整体提升。要发挥好牵头推进、方案论证、分歧协调、跟踪督办的作用，全力抓好营商环境重点任务的攻坚突破，既要把基础性工作持续做扎实、做到位，也要在研究新情况、解决新问题上及时应对、创新突破。要把整体政府作为优化营商环境的重要原则，加强整体统筹和系统集成，提升服务水平，提高办事效率，让企业感到高效便捷、更好稳定预期。要做好培训指导和宣传推广工作，加强权威性的政策解读、典型性的案例剖析、实战性的业务指导，对新技术、新业态、新模式带来的新要求，要及时总结基层的工作方法，加快形成面上的规范和标准，不断提升营商队伍服务能力。要健全营商环境宣介矩阵，进一步提升惠企政策知晓度，讲好上海营商环境故事，打造好上海营商环境名片。 市领导张为、华源参加调研。

2026-11-11: 11月11日，进博“全勤生”塞尔维亚华侨二代何冰已经带着展品，从上海返回到了家乡浙江青田，为当地即将召开的侨博会做准备。奥地利籍华人陈冠红则第一时间从上海的“四叶草”转战到了浦东的ProWine葡萄酒展，将在两天后赶回青田无缝对接侨博会。在一年中最忙的时节，不少酒类贸易商就是沿着这条“溢出路线”连轴转。 今年的侨博会，即第八届华侨进口商品博览会暨青田进口葡萄酒交易会，将在11月13日拉开帷幕。作为承接进博会溢出效应的平台之一，侨博会自2018年举办首届进博会时就选择在其后的第一个周末举办，是当地打造进口商品“世界超市”“全球买、全球卖”集散中心的重要举措。 今年的侨博会设境外酒庄、咖啡产业链、好物出海、侨博市集、进口优品等六大展区，展示展销面积12.46万平方米，邀请参展境内外企业近500家，其中海外客商占比达80%，预计参观观众超15万人次。 从大都市的国家级展会，到小县城的特色展贸平台，侨博会试图给出样本：进博会的全球资源，如何在县域落地为可持续的产业增量。 小城接住进博热度 侨博会颇为精巧的设计，在于时机。它每年紧随进博会之后在青田接续举办，让部分参展商和采购商得以从上海直接“转场”至丽水市的青田县。 但“接住”流量只是第一步，错位定位才是侨博会形成独立品牌价值的关键。 “我们坚持以侨为桥，把进博会的资源、客商、品牌优势引流到山区，持续完善侨贸全链条生态，推动内外贸双向互动。”丽水市商务局党组成员、副局长陈智俊在第八届侨博会新闻发布会上表示，侨博会作为浙江省承接进博会溢出效应平台，立足青田侨乡独特资源，打通展品变商品、展商变投资商转化通道。 青田拥有约38.1万名海外华侨，丽水全市华侨华人达47.3万，遍布全球160多个国家和地区。这是当地独有的资源禀赋。 在展示内容上，侨博会聚焦葡萄酒、咖啡、西班牙火腿等细分品类，也与包罗万象的进博会形成错位。第八届侨博会葡萄酒板块汇集国内外300多家企业1.3万个品牌，咖啡板块则集中呈现埃塞俄比亚、巴西、肯尼亚等12个经典产区国精品咖啡豆，打通海外产区直采、国内分销零售全链条。这种“大展承接、小展深耕”的分工，推动青田把全球资源沉淀到县域的细分产业链中。 “一些外地客商会跟着我们从上海来到青田。”在何冰看来，进博会作为国家级的综合型开放平台，流量很大，不仅是中东欧好物品牌宣传的窗口，也是连接市场、与新老客户加强互动的平台。相比之下，侨博会是为了承接进博会的溢出效应，定位更垂直，因此能够更精准地帮助酒类进口商进一步落地。作为青田人，他们乐见进博热度涌入家乡，并能在自家门口继续参展、迎接客商。 在酒类消费下行、小众葡萄酒以性价比和日常消费为定位的趋势下，侨博会的价值也在凸显。“我们的进口量从一个集装箱柜增长到40个柜，中国消费者对塞尔维亚的红酒也逐渐从了解到喜欢。”何冰说，他们将继续把高性价比的中东欧好物引入中国。 “溢出效应”下沉 衡量进博“溢出效应”的核心指标，不在于6天展期达成了多少意向订单，而在于展商是否愿意把根扎下来。下沉至浙南山城的侨博会同样如此。 为了推动展品变商品、展商变投资商，青田县委常委、副县长周贇在发布会上介绍，侨博会通过“一进一出”的双循环模式，推动青田从“侨乡消费城”变成“国际侨贸名城”。在产业端，青田锚定“欧洲食品、欧洲工艺、青田制造”发展方向，定向招引发酵肉制品、咖啡、冰激凌等华侨优势产业回归，打造青田欧洲食品产业园，目前集聚食品加工贸易企业14家以上，年产值突破4亿元，推动侨贸从单纯“贸易中转”向“贸工联动”转型跃升。 制度型开放的突破也在为产业落地扫清障碍。周贇说，经多方争取，6月10日海关总署第81号公告颁布，进口发酵即食火腿产品不再纳入海关指定监管场地监管范围，青田哈蒙保税进口首单于8月4日完成，明显提升了青田进口便利化程度。青田人根据西语发音把西班牙火腿称为“哈蒙”，而哈蒙是继红酒后当地第二大进口商品。 官方数据显示，今年前9个月，青田县进出口总额50.7亿元，同比增长19.2%；其中出口36.5亿元，增长21.8%，进口14.2亿元，增长12.8%。 青田的侨务资源禀赋，决定了侨博会从一开始就不只是“进口展”。侨博会还在把“侨”的网络优势，转化为县域出口的渠道优势。 在“买全球”端，侨博会依托遍布全球的华侨网络，将“首发、首展、首秀”产品资源引入青田，把展会短期展销转化为常年贸易。在“卖全球”端，第八届侨博会“中国好物 青田出海”展区则集聚近70家青田本土优质企业与省内外特色企业，涵盖意尔康、爱玛科技、十二国际餐饮设计等本土企业，以及科大讯飞、丽侨贸易、泸州酒城、舍得酒业等市域外的企业，覆盖时尚轻工、短途交通、无人机制造、人工智能、白酒制造、餐饮产业链供应等领域。 周贇表示，青田还在争取出境新鲜水果“批次检验（检疫）”改革试点落地。今年青田杨梅出口报检12.1吨，同比增长60.9%，占浙江省杨梅出口40%。展会的短期交易功能，逐步延伸为“品牌代理—本地生产—产业链配套”的长期生态。 丽水市侨联党组成员、副主席王俊在发布会上给出了一组数据：全市侨联系统累计挖掘项目线索21条，重点盯引侨贸项目2个，吸引850名华侨回乡开展经贸业务，培育招引侨贸相关企业12家；组建丽水市海外华侨仓·出海企业发展联盟，吸纳328家海外华侨仓、113家本地出海企业加盟。今年侨联系统累计组织各类侨贸对接活动40场，落地涉侨项目8个，总投资额5.71亿元；促成直接侨贸订单4.03亿元，带动93类丽水产品“走出去”。

2026-11-11: 福莱新材（605488.SH）正股与转债同步创历史新高。 前三季度净利润同比下降13.17%，柔性传感器收入只占营业收入的0.18%，福莱新材最近18个交易日股价却累计上涨146.11%；同一时间，它的可转债上涨超过200%，11月10日转股溢价率一度达74.70%。 推动福莱新材正股、转债大涨的是近期火热的物理AI概念。机器人灵巧手的触觉传感器被视为具身智能的数据入口，公司向灵心巧手交付的3万套触觉传感器与战略合作协议中的10万套采购约定，被市场解读为一条从涂布材料通往触觉智能的产业路径。 福莱新材正股与转债双双被爆炒 物理AI、机器人是近期最活跃的方向之一，福莱新材正是这一题材中表现最突出的个股。 福莱新材本轮行情开始于10月19日，当日股价涨停报收28.17元。截至11月11日收盘，最近18个交易日已收获9个涨停板，区间累计上涨146.11%。11月11日，该股盘中多数时间未封涨停，最低下探至59.30元，午后随大盘翻红、题材股走强而回升，收盘涨停报63.03元，续创历史新高，全天成交21.21亿元，总市值189.1亿元。 福新转债（111012.SH）10月16日收盘价为310.30元，10月19日起跟随正股放量上行，其间两度触及可转债20%的单日涨幅上限，至11月11日收盘报948.11元，区间累计涨幅高达205.55%，远超正股同期涨幅。按福新转债的最新转股价11.11元计算，11月11日转股价值567.30元，低于转债的市价，转股溢价率为67.12%，此前的11月10日，转股溢价率一度达74.70%。 福新转债发行于2023年1月，总额4.29亿元，2029年1月3日到期，未转股余额目前为1.016亿元面值，约占发行总额的23.7%。可转债余额小、实行T+0回转交易、单日涨跌幅上限20%，三项属性使其对短线资金的吸引力高于正股。 记者注意到，福莱新材正股9个涨停日中，转债有7天涨幅高于正股；11月11日正股再度涨停，转债上涨5.23%，为9个涨停日中最小的一天，当日转债成交106.10亿元，为正股成交额21.21亿元的约5倍，相当于其1.016亿元未转股余额的104倍。同时，福新转债的未转股余额自10月14日以来未发生变化，其间没有持有人转股。 股价大涨之后，福莱新材最新市盈率（TTM）高达275倍。公司在异常波动公告中表示，按证监会行业分类，公司所处“橡胶和塑料制品业”最新行业静态市盈率为25.94倍，公司市盈率明显高于行业平均水平。 福莱新材的龙虎榜给出了一些炒作资金的动向，本轮行情中公司分别在10月20日、23日、28日上榜，三个交易日区间内沪股通通道与机构席位反复现身，多家头部券商营业部席位先后出现，未见单一席位持续买入。 10月19日至20日区间，买入席位包括华泰证券总部（2439万元）、机构专用（1914万元）、国泰海通证券上海普陀大渡河路营业部（1753万元）等；10月21日至23日区间，沪股通专用席位买入3.17亿元，占区间买入额的24.71%，机构专用席位买入1.68亿元，高盛（中国）上海浦东新区世纪大道营业部、中信证券上海分公司分别买入1.23亿元、1.17亿元；10月26日至28日区间，沪股通专用席位再度买入3.03亿元，占比23.66%，国泰海通席位、机构专用分别买入1.57亿元、1.47亿元。 券商营业部也以隔日交易为主。高盛（中国）上海浦东新区世纪大道营业部10月23日买入1.23亿元，10月28日卖出1.24亿元，间隔三个交易日、金额基本相抵；中信证券上海分公司10月23日买入1.17亿元、卖出0.83亿元，10月28日再买入0.91亿元、卖出0.96亿元，两个交易日净额接近零。10月28日的承接力量主要来自内资券商营业部席位，国泰海通、东亚前海、中信三家合计买入3.30亿元，与机构席位的净卖出形成对照。 另外，福新转债的高溢价与赎回条款状态直接相关。公司10月31日公告，10月12日至10月30日股票已有连续15个交易日收盘价不低于14.44元（转股价11.11元的130%），已触发有条件赎回条款；10月30日董事会决定本次不提前赎回，并承诺2026年10月31日至2027年1月30日期间再次触发也不行使。这意味着，若公司行使强赎，福新转债的持有人只能在转股与按面值加应计利息被赎回之间选择，高价买入转债的资金可能面临巨额损失。 机器人收入占比极低，传统业务盈利能力承压 福莱新材的主营业务为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等工业消费品。 传统涂布复合材料是公司的主要收入来源。半年报披露显示，广告喷墨打印材料收入为6.69亿元，占上半年营业收入的39.0%，毛利率为16.07%；标签标识印刷材料实现收入5.73亿元，占33.4%，毛利率为18.16%，增量主要来自快递物流需求；功能基膜材料收入为2.19亿元，同比增长136.01%，占12.7%，毛利率为6.49%；电子级功能材料实现收入4884万元，占2.8%，毛利率为9.67%，收入与毛利率均同比下降。 2026年前三季度，福莱新材增收不增利，实现营业收入26.36亿元，同比增长25.71%；归母净利润5608.95万元，同比下降13.17%；扣非净利润4335.95万元，同比下降18.82%。第三季度净利润下滑更为显著，归母净利润为411.62万元，同比下降69.88%；扣非净利润为162.43万元，同比下降79.65%。公司在定期报告中称，业绩变动由于期间费用增加与毛利率下降；前三季度毛利率为12.90%，同比减少0.88个百分点，净利率为2.2%。 推动股价大涨的是“电子皮肤”概念，即机器人触觉传感。触觉传感器被视为机器人的“触觉神经”，直接集成在灵巧手上，为机器人提供压力、剪切力等多维实时感知；在物理AI大模型的数据采集环节，人类穿戴的数采手套同样需要内置大量触觉传感器。公司在公告中表示，正在推进柔性触觉传感业务产业化落地。 商业化方面，根据披露及公开资料，2025年一季度柔性传感器中试线投产；2025年12月，公司向灵心巧手（北京）科技交付千套柔性传感器；2026年2月5日，双方签署全面战略合作协议，约定灵心巧手采购约10万套触觉传感器；至2026年8月31日，公司累计交付超过3万套；2026年8月，公司与中科硅纪签署战略合作协议，约定采购20万套触觉传感器。 上述合作均以战略合作协议披露，公司实际确认收入低于协议约定的采购规模。根据公告，截至2026年9月30日，柔性传感器项目累计实现收入466.75万元，占公司整体营业收入的0.18%，占比极低，对主营业务无重大影响。 记者注意到，公司2026年6月推出的股票期权激励计划设定的考核条件与柔性传感器业务挂钩：2026年柔性传感器销售额不低于3000万元，或扣非净利润不低于8000万元；2027年销售额不低于8000万元，或扣非净利润不低于1亿元。

2026-11-11: 国际化金融人才引育事关金融强国建设，如何构建国际化、复合型金融人才的引进培育体系，亟待政府、高校、金融机构等各方的思考。 11月8日，陆家嘴金融沙龙2026年第41期在上海浦东圆满举行。本期沙龙以“汇聚全球金融英才，共筑浦东人才高地——国际化金融人才引育的浦东实践”为主题，与会嘉宾围绕国际化金融人才的要求、机构培养人才的机制、当前上海引进人才的优势与挑战等议题，展开深度探讨。 国际化金融人才应具备真正的国际化能力 为做好金融人才培养工作，复旦大学国际金融学院执行院长、金融学教授钱军在主旨演讲中阐释金融的使命。他认为，金融的使命包含两方面：一是服务好实体经济，二是助力建设金融强国。结合“十五五”开局背景，他指出，建设现代化产业体系是“十五五”期间经济发展最重要的动能，其背后以新质生产力为核心。 谈及建设强大的国内市场以及企业“走出去”，钱军认为，“防内卷”是重要抓手。当前经济工作首要任务是提振内需，推动物价、终端产品价格、资产价格企稳回升。 对于金融强国建设，钱军表示，人民币在国际货币体系中的地位应与经济、贸易地位相匹配，未来五年人民币国际化进程应当加快推进。 “关键是提升人民币的‘投资属性’。”钱军指出，在岸和离岸市场应提供更多人民币计价、可供全球投资者组合配置的资产，包括人民币国债、金融机构和企业债券，以及上海金、上海油等品种和未来的碳衍生品；以数字人民币为核心的跨境支付体系建设也是重要方向。 如何培养国际化金融人才？钱军表示，一是要掌握现代金融理论体系、深刻认知中国特色；二是要具备真正的国际化能力，包括语言能力和对海外市场社会文化、商业文化的理解。 钱军介绍了其所在学院全链条英文授课、中外学生双向培养的做法，并提出应把有专业技能、具备领导力的学生输送到国际机构，在国际金融治理体系中争取更多中国话语权。 关于AI，钱军强调：“AI是工具，金融领域最终负责任的永远是人，核心判断必须由人做出。”人才培养应教会学生用好AI、学会提问与监督，坚持独立判断、拒绝盲从，在AI时代更要加强团队协作与人际沟通。 人才供需总量基本匹配，结构短板仍待补齐 上海市金融稳定发展研究中心副主任李茂菊分享了在市委金融办指导下，课题组对在沪金融机构、市场、高校开展调研走访和问卷调查形成的初步成果。 “国际化金融人才并不简单等同于外籍人员、海归或持有海外证书者，其核心是岗位适配和业务履职能力。”李茂菊表示，国际化金融人才素养可归纳为三个方面：一是国际通行的专业素养，包括具有国际化视野、通晓国际规则、精通金融业务和复合型知识结构；二是语言与文化素养；三是包含政治素养、家国情怀和抗压应变能力的综合素养。 从分布看，上海国际化金融人才呈现机构类型多元、功能平台集中、业务链条完整三大特征，覆盖中外资金融机构、金融市场与金融基础设施、国际金融组织，业务集中在跨境投融资、离岸金融、风险管理、合规治理等领域。从发展趋势看，人才质量持续提升，持有国际金融职业资格资质的人才持续增加，履职能力更趋复合。 尽管人才供需总量基本匹配，李茂菊指出，结构性问题依然突出。当前高端复合型人才供给不足，中资机构以校招为主，呈现“基础人才多、高管储备少”的格局。离岸金融、全球资管、跨境并购等新兴领域，亟需兼具国际规则理解力、跨文化沟通能力和专业实践能力的双向复合型人才。 对此，李茂菊建议政府层面重点做好标准制定、渠道拓展和机制建设，探索建立市、区两级国际化金融人才储备库和市级培训平台。企业应发挥用人主体作用，完善内部培训和激励约束机制，与高校深化校企协同育人。浦东作为上海国际金融中心核心区，可联动各方先行先试，打造国际化金融人才发展的浦东样本。 细节决定引才成效，赋予工作证件更多功能性 站在外资机构视角，花旗银行（中国）有限公司人力资源部主管张莹表示，与纽约、伦敦、中国香港、新加坡等相比，上海的金融人才差距不在于人才数量，而在于人才国际化的深度。 她引述最新全球金融中心指数（GFCI）排名指出，上海已位居全球第五，综合实力获得认可。但截至2025年底，上海金融人才总量约55万人，其中外籍金融人才占比仅7%，而伦敦、新加坡该占比分别达到38%和45%。 “一方面引进海外人才；另一方面选派本土人才赴境外实岗锻炼，深入了解当地文化和运作方式，更好地服务中国企业‘走出去’。”张莹提出“双轮驱动”实施路径。 依托跨境业务优势，其所在机构建立了较为健全的境外派遣与轮岗机制，涵盖薪酬福利、住房、医疗等支持，并引入第三方专业机构开展跨文化培训，帮助外派员工适应当地政治、文化、宗教环境，同时配套境内外"双导师"制度，帮助员工及时发现和解决问题。 谈及人才引进“引进来”面临的挑战，张莹认为，上海在人才政策、出入境和工作许可便利、国际医院和国际学校等软硬件方面已具备良好基础，但服务细节更需体现城市的温度。 “外籍人士在日常场景中时常感到不便。相比之下，中国香港的工作签持有人可获得与本地居民几乎同等效力的身份凭证，新加坡的工作证可实现开户、办卡等日常便利。”张莹建议赋予工作证件更多便利，探索搭建面向外籍人士的电子化政务服务平台。 国际化人才是复合型人才，围绕“三个过硬”打造 中国银联股份有限公司党委组织部副部长朱建围绕银联境外业务的探索实践，分享了国际化人才培养经验。 “银联境外业务发展二十多年来，大致经历了三个阶段。”朱建介绍，第一阶段是“走出去”，服务出境的中国持卡人；第二阶段是“走进去”，拓展境外当地发卡和移动支付业务；第三阶段是“融进去”，加速业务本地化布局，推进跨境网络互联互通，构建移动支付等融合发展的数字化新生态。 朱建表示，银联的发展得益于上海市、浦东新区的人才政策支持。在人才培养上，银联围绕“选、育、用、留”一体化重点做好四件事：深化招聘体系，让人才进得来、引得准；实施针对不同层次干部的“三航计划”，打造面向境外及外派员工的“LinkUp”培训品牌；通过“三青计划”、“长风计划”推动人才在境内外双向交流，组织新员工赴境外市场锻炼；发挥党支部战斗堡垒和党员先锋模范作用，引导党员投身偏远艰苦地区业务发展。 中央金融工作会议提及金融干部人才队伍要“政治过硬、能力过硬、作风过硬”，朱建指出，金融人才应结合企业战略，围绕着这“三个过硬”进行打造。 “当前国际化人才需求已从单一领域人才向复合型人才转变。”朱建认为，复合型人才须政治坚定、胸怀“国之大者”。复合型人才需视野宏阔，通晓国际市场规则和当地产业、监管政策，并具备复合技能，熟悉全球支付清算体系并具备风险防控能力。 区域生态赋能，机构与政府协同引育人才 结合自身从业经历，华宝证券股份有限公司总裁助理杜震宇表示，海归人才在沪的职业发展，除了机构自身的支持，更离不开浦东金融人才生态的赋能。 “浦东通过落户通道和安居保障等政策，降低了机构吸引人才的成本，而区域生态弥补了机构资源短板。”杜震宇介绍，人才密度是国际化人才发展的核心资源，政府常态化交流平台让人才培养不局限于机构内部，区域公共服务平台承接了机构难以独立完成的人才服务事项。 “浦东金融人才生态是机构吸引和保留国际化人才的‘放大器’，体现的是区域层面在共同留人、育人。”杜震宇表示。 在机构实践方面，杜震宇总结了四点做法：一是建立融入机制，通过系统化入职培训和职业辅导助力海归人才“软着陆”，从才能、思维、品格三个维度进行职业化修炼；二是分层分类培训，让海归人才在不同成长阶段有节奏、有目标地提升；三是提供双通道职业发展路径，让专业人才获得相匹配的回报和尊重；四是完善轮岗机制，轮岗既是人才培养的重要途径，也是稳定海归人才的有效举措。 杜震宇同时指出，中小金融机构存在培养投入风险较高、跨境实战缺条件、专业交流缺场景的短板。他建议，探索设立“在职培养风险补偿池”，人才流失时对中小机构给予一定补偿。同时做实细分领域的专业人才俱乐部，依托行业协会等平台设立专业委员会，让海归人才在浦东拥有常态化交流圈层，增强归属感。 双轮驱动，提升上海国际金融中心的声誉度 圆桌对话环节，嘉宾围绕上海国际化金融人才发展环境现存短板、国际化人才能力建设面临的挑战等议题展开更为深入的交流。 李茂菊表示，上海市、区两级在金融高水平开放、人才引留的政策配套、入境便利化等方面已有诸多举措，但对标国际城市仍存在一定差距。 “当前最需要的是提升上海国际金融中心的声誉度和国际影响力，在此基础上实施‘双轮驱动’。”李茂菊建议，对外着力“引进来”，拓宽引才渠道，通过机构集聚和业务集聚带动人才集聚，争取更多先行先试，吸引更多具备国际影响力的机构来沪展业，为国际化人才提供更大发展空间。 同时支持中资金融机构培养国际化人才“走出去”，搭建人才交流学习平台，通过培训、挂职、轮岗等方式，加大培育懂规则、善沟通、能运用的双向赋能型人才，并联合高校协同育人。 李茂菊强调，国际化发展仍要坚持中国特色金融发展之路，要以正确的人才发展价值观、服务产业的职业发展机会实现人才引育引领。 谈及国际经验借鉴，她建议浦东在签证便利化方面进一步探索，例如借鉴英国面向全球顶尖高校学生的“潜力人才计划”，不设雇主担保和就职承诺，让更多人才先来上海了解实际环境和机遇。 政策细节应更包容外籍人士 张莹认为，当代青年群体大多具备留学背景，英语已不是问题，表达与沟通能力也明显增强，但在熟悉国际规则上仍有差距。 “跨境业务沟通中，需要理解对方的出发点、背景、监管环境和反洗钱要求，这方面目前还有短板。”张莹表示，因此必须把人才送出去，在当地实岗中深入学习规则和方法，再反哺国内，帮助企业更有效地在境外生存和发展。 “上海的工作硬件条件已经很好，但年轻人除了工作还有家庭与生活的需求。”张莹认为，政策设计应进一步关注外籍人士这一群体的实际需求，把细节做得更完善，增强他们对城市的归属感和认同感。 她结合自身在新加坡工作的经历表示：“很多外籍同事主观上愿意留在上海，关键是帮助他们度过最初最不便利的一段时间。度过这个痛点期后，他们就能够充分享受上海的文化氛围和生活配套。” 发挥海外轮岗实效 朱建认为，人才的培养储备应与企业不同阶段的发展战略、业务迭代相匹配。 以银联海外发展经历的三阶段为例：“走出去”阶段以向境外推广国内标准业务和产品为主，对专业能力要求更高；“走进去”阶段开始与当地金融机构合作，需要语言和跨文化沟通能力；“融进去”阶段要真正扎根当地，对当地监管、文化的理解要求进一步升级，人才能力素质需要随之不断迭代。 朱建表示，当前复合型人才最为紧缺。一方面，人才要具备“三过硬”的政治素养和能力素质；另一方面，要能支撑银联全球化、数字化等战略。 为发挥海外轮岗实效，朱建认为，关键要明确三点。首先是“压担子”，他指出，外派不是镀金，而是带着市场与业务指标出去；其次是“要扎根”，轮岗时长至少两年；最后是“搭台子”，交流是起点而非终点，外派干部积累的经验最终要为企业创造更高价值。 机构应树立动态人才观 对于中小金融机构，杜震宇表示，最难的是留住人才——平台、薪酬、资源都有天花板，成熟优秀的海外人才很容易流向大机构。 因此，他建议机构改变观念，树立动态人才观，把离开的人才视为未来的合作伙伴，后续或带来大量业务反哺。同时重视机制建设，包括完整的融入机制、把轮岗作为培养和保留人才最有效的手段、给予清晰的职业发展预期，以及打造包容开放的创新文化。 “薪酬与工作成就之外，人才需要归属感。”杜震宇建议政策从细处着手、回到人性的需求。如推动细分专业领域的专业委员会、协会建设，让人才获得真正的实战交流机会。加强情感连接，丰富金融行业的联赛机制和联谊活动。若发挥社会组织作用，将形成促进人才集聚的生态文化氛围。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-11-11: 存款结构的变化，是观察国民经济循环、资金去向的重要窗口。市场非常关注“钱去哪了”。 11月11日，中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，以专栏剖析存款结构变化。 报告指出，存款结构受经济结构、金融结构、经济周期等多重因素影响，近年主要呈现三大特点：一是包含企业存款、机关团体存款、非银行业金融机构存款、财政存款在内的对公存款占比相对较高；二是非银行业金融机构存款增长较快、占比明显抬升；三是居民和企业存款呈现一定程度定期化的特征。 市场权威专家表示，这背后有企业和居民存款更多分流用于配置股票、债券、理财、资管等金融产品，再回流银行形成大量非银行金融机构存款的原因。同时，企业、机关团体、非银行业金融机构等定期存款比较多，也一定程度反映企业、居民的投资消费意愿。 从存款主体分布来看，2020年以来，居民存款余额在各项存款余额中的占比总体稳定在四成至五成，2026年三季度末为50.2%。三季度末，对公存款余额合计约172万亿元，占各项存款余额的49.3%，其中，企业存款余额约84万亿元（占比23.9%）、机关团体存款余额约41万亿元（占比11.8%）、非银行业金融机构存款余额约39万亿元（占比11.2%）、财政存款余额约8万亿元（占比2.3%）。国际比较来看，我国对公存款余额占比高于美国（35.6%）、日本（40.2%）等经济体，主要受机关团体存款和非银行业金融机构存款的影响。 非银行业金融机构存款是近年增长亮点。该指标于2015年正式纳入各项存款统计。2024年起增长较快，2026年三季度末余额同比增速为19.1%，在各项存款余额中的占比也从2023年末的9.0%提升至2026年三季度末的11.2%。 三季度货币政策执行报告分析，这一现象背后既与我国融资结构变化有关，也反映公众金融知识普及、理财意识进一步增强，还与不同金融产品资产收益的比价关系有关。 居民、企业存款定期化趋势同样值得关注。报告显示，企业活期存款余额占比从2020年末的38.4%降至2026年三季度末的27.9%；居民活期存款余额占比从2020年末的35.3%降至2026年三季度末的25.4%。而在美欧等经济体，存款更多发挥交易性资金的功能，活期存款占比较高。 业内专家表示，国际比较来看，美欧等经济体活期存款占比较高，居民持有存款更多发挥交易性资金的功能。而我国定期存款占比较高，主要是因为我国居民金融资产以存款为主，低利率时更倾向于配置收益更高的定期存款。同时，我国非银行业金融机构存款增长较快，深层次看反映了近年来我国融资结构的变化、直接融资的加快发展，也与公众金融知识普及、理财意识进一步增强有关。

2026-11-11: 经济生活中有多种不同的利率，共同构成有机的利率体系。国际间利率水平的概念相对复杂和模糊，比较口径不一，容易引起混淆。 11月11日，央行发布2026年第三季度货币政策执行报告，以专栏形式介绍了不同利率品种的基本情况和总体利率水平，并对国际利率水平进行了系统性比较。 专栏对我国和主要发达经济体近十年的利率基本情况进行了系统性比较，包括政策、隔夜、存款、贷款、房贷、国债和企业信用债等利率情况。总体上存款利率低一些，贷款利率、信用债收益率高一些，货币市场利率、国债收益率居中。 业内专家表示，生活中我们通常将各种利率杂糅在一起统称为“利率”，但实际上不同金融产品的利率水平存在差异，比如货币市场利率、存款利率、企业贷款利率、债券利率等都有各自的利率水平，国际比较时需要明确具体的利率品种。 报告显示，国际比较看，中国的贷款利率已相对较低。2020年为应对疫情冲击，美国贷款利率、房贷利率最低分别降至4.1%和3.5%。而目前我国贷款利率、房贷利率均已降至3%左右。 从房贷利率维度观察，近十年主要经济体房贷利率走势分化明显：美国房贷利率波动区间为3.5%-5.5%，最新为5.3%；欧元区房贷利率最低至1.3%，最高4.1%，当前回升至3.6%；日本房贷利率区间1.2%-4.4%，最新为4.4%；我国房贷利率运行区间3.1%-5.8%，最新3.1%。 信用利差是这次对比的另一核心指标。信用债与国债收益率之差代表信用利差，反映信用风险溢价。报告显示，近十年来，在政策利率位于零附近、10年期国债收益率位于底部时，美国的企业债信用利差约120个基点，日本的企业债信用利差约80个基点，欧元区的企业债信用利差约50个基点。目前中国实施正常的货币政策，信用利差为30个基点左右，明显低于美、欧、日发达经济体，这反映了我国较低的信用风险溢价。 报告同时指出，存款利率下降可为贷款利率下降创造空间。商业银行需要一定存、贷款利差，以保持支持实体经济的能力和自身稳健经营。欧元区、日本在政策利率降至零附近后，存款利率降至零左右，贷款利率也降至较低水平。 报告强调，在将国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素。投资者按照税后的收益对债券进行定价。我国目前对国债利息收入免征所得税，使纳税投资者愿意接受低于应税债券的收益率，在对相关利率进行分析和比较时需还原税收因素的影响。

2026-11-11: 11月11日晚间，工商银行、农业银行双双发布公告称，合计2600亿元的定增申请获上交所审核通过。公告显示，两家均于当日收到上交所出具的审核意见，认为其向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 这也意味着，财政部注资事宜再进一步。工行、农行均强调，本次定增尚需获得证监会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否获得证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。 今年9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，成为近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。 根据当时公告消息，工商银行、农业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元，扣除相关发行费用后均将全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元，中国烟草及其下属子公司拟分别认购300亿元。具体来看，工商银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草分别拟认购50亿元；农业银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草均拟认购50亿元，北京烟草、双维投资分别拟认购30亿元、20亿元。 相较于其他几家大型金融机构，工商银行、农业银行的注资安排已在市场预期之内，此前已有其他4家大行于2025年完成首批注资。其中，交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行去年分别通过定增募集资金1200亿元、1650亿元、1300亿元、1050亿元，其中财政部认购1124.2亿元、1650亿元、1175.8亿元、1050亿元，合计出资5000亿元，资金来源为中央金融机构注资特别国债。 财政部前期公告显示，2026年中央金融机构注资特别国债（一期）已于10月8日发行。该期国债为5年期固定利率附息债，金额1500亿元，10月9日开始计息，按年付息。另据财政部2026年第四季度国债发行有关安排，11月18日还将发行一期中央金融机构注资特别国债，期限7年。 回顾去年交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行4家大行“破净”定增的时间线，从3月30日集中公告启动定增流程到特别国债完成实际发行募资，再到全部落地“到账”用时不到3个月。多家机构结合去年经验判断，本轮注资资金到账时点可能在11月～12月。 华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南此前预测，参考2025年4家国有大行经验，注资主要经历“董事会审议及披露、股东会批准、保荐申报及交易所审核、证监会同意注册、缴款划资及验资、新增股份登记托管”等环节，注资流程通常需要2～3个月的时长，预计注资资金或在今年四季度到账。 “相较于去年，本轮金融机构注资呈现出‘额度缩减’与‘节奏后置’的特征。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽前期分析称，今年注资时点的阶段性延后，或更多缘于今年多元化注资方案设计的复杂性与跨部门协调成本。

2026-11-11: 上海市委副书记、市长朱忠明今天（11月11日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，加快建设宜居宜业和美乡村，推进城乡融合发展；加强旅游市场综合监管，推动旅游业高质量发展。 会议原则同意《上海市关于加快推进宜居宜业和美乡村建设的实施方案》并指出，要持续扩大和美乡村覆盖面，进一步夯实乡村全面振兴基础。要注重全域统筹，坚持整体推进、因地制宜，让建设成果更多更公平惠及全体农民，根据近郊、中郊、远郊不同特点探索产业联动、生态赋能等差异化发展模式，提升和美乡村建设整体质效。要注重强村富民，深挖经济潜能，立足资源禀赋发展特色产业，促进农文商旅体展融合发展，持续壮大集体经济，不断增加农民收入，加快构建共建共治共享的乡村治理新格局，激活乡村发展内生动力。 会议原则同意《关于进一步加强上海市旅游市场综合监管工作的通知》并指出，要着力解决好扰乱旅游市场秩序、侵害游客权益等问题，切实守护好中外广大游客的美好旅程和上海旅游的形象口碑。要聚力规范市场经营秩序，聚焦重点区域靶向整治突出问题，着力营造放心、安心、舒心的市场环境，切实加强行业监管，让守信者无事不扰、失信者依法受限。要聚力提升旅游服务质效，扩大优质消费供给，大力发展“票根经济”联动模式，使广大游客不仅“有得看”“走得进”，更能“留得下”“玩得好”。要优化预约导览、客流提示、诉求响应等服务，不断提升国内外游客的便利度、舒适度和获得感，更好彰显上海都市旅游的城市温度。要聚力防范涉旅安全风险，紧盯设施设备和场所活动安全，严格开展日常维保和定期检验，严查人员密集场所安全隐患，让安全成为上海旅游最坚实的底色。 会议还研究了其他事项。

2026-11-11: 中国执行信息公开网于11月9日发布一条公开失信记录让足力健再次引起市场关注。 因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，足力健老人鞋创始人张京康、张少康、辛俊兰及睢县足力健鞋业有限公司，被安徽省肥西县人民法院列为失信被执行人，涉案金额195.42万元。 申请执行人是安徽安利材料科技股份有限公司——一家深交所上市的PU合成革供应商。按生效法律文书，四名被执行人本应自2026年4月起分九期付清货款，但第一期起即未履行，全部款项视为到期。 对一家巅峰期年营收40亿元的公司来说，195.42万元并非一笔大数目，但如今却折射出这家公司的处境。 一门关于“孝心”的生意 2015年，早年涉足健康消费领域的张京康创立老人鞋品牌，切入的是一个长期被忽视的空白：彼时做老人生意的企业不少，但有清晰品牌意识的少。 张京康抓住了这个空白，当时他投入约2亿元在央视投放广告，签约演员张凯丽代言。“专业老人鞋，认准足力健”由此成为许多人熟悉的广告语。 此后，公司还打出“送长辈，足力健”的宣传语。这句话精确地定义了这门生意的付费方式：鞋穿在老人脚上，钱由子女支付。老人对价格敏感、品牌认知建立缓慢，子女却有更强的品质意识与支付意愿。 不可否认的是，足力健精准的营销带来了规模暴涨，但高举高打期间问题随之而来。 2019年，多地市场监督管理局通报足力健产品质量问题，涉及耐磨性不达标、强度不合格等，并责令整改；黑猫投诉平台上关于鞋底开裂的投诉也陆续出现。 快速的扩张节奏在高速发展期间也许正确，但一旦客流下滑便迅速转化为现金流压力。 张京康曾在接受媒体采访时表示，创立第三年，足力健营收就从前一年的6000万元飙升到18亿元。随后，足力健加大广告投放、自建工厂和开设直营门店，并曾经投资60亿元兴建“足力健老人鞋幸福小镇产业园”。2019年，足力健的营收达到40亿元，全国门店约5000家。 但好景不长，足力健在2019年营收达到高点后，受疫情、质量争议及重资产扩张等因素影响，连续多年面临资金压力。2024年9月，张京康对外称，截至当时，足力健还有7亿元负债，主要欠的是供应商的，公司现在每年收入的70%～80%都用来还债。仅2023年一年，他就还了1.8亿元。 谁抢走了足力健的生意？ 但实际上，老人鞋市场本身并没有萎缩。 足力健在其公司官网上引用了一组数据：民政部、全国老龄办发布《2025年度国家老龄事业发展公报》显示，截至2025年末，全国 60周岁及以上老年人口达32338 万人，占总人口比重23.0%，全国人均预期寿命提升至79.25岁。规模持续扩大的老年群体、不断延长的生命周期，共同构筑起潜力巨大的银发消费市场。该公司认为，作为国内老年用品标杆品牌，旗下的老人鞋深耕适老赛道多年，在人口结构变迁、地方配套消费政策双重加持下，品牌长期发展前景清晰可观，商业价值将持续释放。 有从事鞋服行业的人士向记者表示，市场在涨、头部企业却在降，说明问题不在需求端，而在供给端的竞争结构：品类门槛低、可复制性强，一旦头部品牌无法用产品力与渠道效率维持溢价，份额就会被迅速分食。 记者查询京东“足力健自营旗舰店”，足力健主流价格带落在179元至399元。而这一价格带目前也是市场上竞争对手最多的。 比如以健步鞋起家的斯凯奇，其“闪穿宽楦健步鞋”在京东的参考价约328元，入门跑鞋约249元——与足力健主力款位于同一价格带，却带着国际运动品牌的科技叙事与更年轻的形象。 而奥康、红蜻蜓、回力、特步等品牌近年也相继推出中老年或宽楦、防滑产品线，用“功能”而非“年龄”与消费者沟通。当“防滑、缓震、免弯腰穿鞋”成为行业通用配置，足力健原本的“专业”溢价便逐渐失去支撑。 更难解的是定位。前述人士认为，“老人鞋”既是护城河，也是天花板：年轻人不会买，老人不愿承认需求，越强调“专业老人鞋”，越容易把消费者推向那些不贴年龄标签、却同样好穿的替代品。所以这也将一部分对价格敏感的消费者推向了白牌，后者以更低价格承接“能穿就行”的需求，也抢走了不少足力健的市场份额。 记者搜索京东、淘宝、抖音等电商平台上，主打舒适的老人鞋价格很多都低于100元。对价格高度敏感的老年消费者，这个价差足以抵消品牌溢价。 跨界有机食品，找第二曲线 主业承压之下，足力健把希望押在第二曲线，跨界做食品。 2022年，张京康推出了全新品牌“星力健”——产品主要涵盖软骨素、钙片、维生素等保健品和有机食品，价格相对便宜，也在河南郑州开了几家线下门店，但只做了一年多。但两年后，“星力健”便从市场上销声匿迹了。 2024年公司试水有机食品，2025年高调推向市场，在郑州批量开出“足力健有机食品”会员店，以4.9元一袋的速冻水饺、9.9元8支的糯玉米引流，门店力推“充值1000得1500”的储值方案。公司的计划是，未来足力健有机食品要在中国开出20000家店。 逻辑听上去自洽：客群高度重合、门店网络现成、食品高频刚需、能快速回笼现金。但项目落地却并不成功：有机产品与原本的购买老人鞋消费者并不是一波人，靠4.9元水饺带来的客流撑不起单店销售。 2026年10月，足力健有机食品被曝长期拖欠员工薪资，涉及数百人、金额约300万元，多家门店陆续关闭，消费者会员卡余额只能通过鞋服及临期食品核销。 在生意场上闯荡多年的张京康曾对媒体说，“欠债还钱天经地义，努力挣钱还债就好。” 一家公司的成败，从不取决于赛道有多长，而取决于它能否在产品、渠道与现金流之间维持平衡。 195万元的执行标的，只是这条曲线末端的一个小数点。有熟悉张京康的媒体曾报道他喜欢独来独往。这位企业家没有助理，平时喜欢一个人出差、四处考察。尽管企业经历了多次生死考验，但他的心态一直很积极，“只要我不下牌桌，我就有机会。” 足力健最终能否逆风翻盘，一切都还是未知。

2026-11-11: 四季度经济运行关乎全年收官和明年开局，备受市场关注。 国家统计局将于11月16日发布10月份工业、消费、投资等经济数据。机构预计，在出口旺盛带动下，工业生产将维持韧性，基数因素下消费增速或放缓，新型政策性金融工具落地等稳投资政策加力有望带动投资降幅收窄。 第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”11月为50.1，稍低于上月，维持在50荣枯线以上。经济学家们认为，新型政策性金融工具、地方政府债务结存限额等政策的落地将增强经济修复动能，支持经济稳步改善。 国家统计局副局长毛盛勇近日在《求是》撰文指出，我国经济保持稳定运行，持续向新向优向好发展。当前，我国宏观政策的前瞻性针对性协同性不断增强，政策工具箱储备充足。随着逆周期调节力度加大，存量政策进一步增强实施效能，务实管用的增量政策陆续推出，各项政策协同效应持续显现，将进一步激活高质量发展新动能，为经济发展注入更持久的动力。 新兴产业景气度高 参与第一财经首席调研的经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.3%，稍低于9月5.5%的公布数据。 从先行指标来看，国家统计局日前发布的10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，再次落入收缩区间。其中，10月制造业生产指数为49.8%，较上月下降1.9个百分点。该生产指数低于过去五年同期均值1.7个百分点，反映生产端景气下滑。 中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，10月份PMI指数出现下降，表明经济下行压力有所加大。10月份订单类指数下降比较明显，且都位于荣枯线以下，表明企业订单不足、需求不足问题仍在发展。受需求不足制约，企业生产指数明显下降，采购量指数、生产经营活动预期指数也有下降。这表明需求不足、订单不足问题弱化了企业生产预期、抑制了企业生产。 申万宏源证券首席经济学家赵伟在参与第一财经首席调研时分析，高油价的供给冲击或再度演绎，叠加“抢生产”效应退坡，10月工业增加值或回落。9月中下旬以来，国际油价持续高位，或再度压制石化链中下游生产。10月以来，石化链综合开工率同比回落1.6个百分点至-6.3%，其中PTA开工率同比自月初-2.4%回落至-9.4%，涤纶长丝开工率持续在-18.7%磨底。同时中秋、国庆假期带来的“抢生产”效应结束，10月工业生产景气或有走弱，工业增加值或回落至5.2%。 北京大学国民经济研究中心发布的一份报告更为客观。报告显示，尽管汽车产销下降、电力基数抬高和传统行业开工率下降，但是低基数、新兴产业景气跃升和出口高增，故预计2026年10月中国规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上月加快0.1个百分点。 假期带动服务消费 第一财经首席调研结果显示，10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为0.9%，低于上月1.1%的公布数据。 国家统计局数据显示，10月非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。但与“十一”假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，且均位于扩张区间，市场活跃度提升。 中金公司研报称，10月国庆假期期间，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5%、4.7%，在年初以来披露该口径数据的六个假期中增速较慢。考虑到中秋假期错位等临时性因素提振作用消退，综合来看，10月社零增速可能边际放缓至0.8%左右。 民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，汽车、居住类相关消费继续承压，叠加假期错位导致的去年基数较高等因素，预计10月社会消费品零售总额增速将有所放缓。从服务消费看，国庆期间全国国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径计算日均同比增长4.3%，但人均旅游花费同比下降1.9%。房地产市场延续筑底态势，预计房地产相关消费也会相应走弱。 中国汽车工业协会11日发布的最新数据显示，10月我国汽车产销分别完成306.3万辆和301.6万辆，环比分别增长2.5%和2%，同比分别下降8.8%和9.2%。出口保持较强韧性，月度出口量连续5个月保持在100万辆以上，新能源汽车稳定增长，销量占比持续提升，有利因素有效支撑行业平稳运行。今年以来，国内市场由于多重因素叠加，出现持续下降，国内销量同比降幅连续7个月超过20%。 中汽协分析，当前外部冲击对汽车行业影响加深，对外贸易存在诸多不确定性。国内汽车市场尚未得到有效改善，供求虚弱矛盾依然突出，行业利润水平处于低位，运行总体面临较大压力。需要推动存量政策与增量政策协同发力，稳定市场预期，提振消费信心。 投资有望降幅收窄 参与第一财经首席调研的经济学家们对10月固定资产投资增速的预测均值为-7%，稍高于上月-7.2%的公布数据。 中金公司预计1~10月固定资产投资累计同比降幅或收窄至7.0%。其中，出口维持韧性，财政资金、新型政策性金融工具等资金支持加速落地，可能带动制造业投资累计表现边际改善；基建投资方面，2026年8000亿元新型政策性金融工具在10月末集中投放完毕，其中部分资金投向基建，PE管材开工率、重大项目水泥直供量等实物端指标继续改善。 房地产投资方面，温彬预计，房地产开发投资将由1～9月的-20.6%回落至-21%左右。销售方面，30大中城市商品房成交面积同比下降18.1%，降幅扩大；100大中城市土地成交面积同比增长率69.9%，土地溢价率由上月的4.8%回落至1.9%，成交回升主要来自地方推地节奏，而非房企拿地意愿实质性回暖。施工方面，螺纹钢、玻璃价格环比下降，水泥价格环比上涨，施工需求整体仍偏弱。整体来看，10月房地产销售持续承压，土地市场量升价弱，施工端改善有限，房企资金回笼和投资意愿仍受约束。 截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，支持了一批重点领域项目建设，服务扩大有效投资。 此外，财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。其中安排专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。 业内预计，随着新型政策性金融工具完成投放、四季度财政发力叠加发债提速，重大项目有望加速开工建设，基建投资跌幅有望逐渐收窄，全年增速有望回正。

2026-11-11: 今年双11被称为“AI含量最高”的一届。和去年的试水不同，今年双11 AI深度参与购物链路的多个场景。销售端，AI相关产品热销；应用端，AI在营销、内容生产上提高了效率。此外，消费者在做决策时也开始让AI提供参考。AI深入工作流程品牌方和MCN对AI应用的感受最为明显。对于不少商家而言，AI承担了人工难以完成的工作。有商家对第一财经记者表示，今年双11发现AI在推广投放的实时竞价优化上有不错的效果。该商家介绍，在付费推广中，通过AI实时监控多计划运行状态，根据目标排名（如卡位至第三）自动调整出价和人群标签，超出承受范围时提醒人工确认，解决人工无法实时盯盘的问题。MCN机构也认为今年双11 AI的应用更加深入。谦寻相关负责人对第一财经记者表示，今年比较明显的变化是AI从零散的辅助工具逐步进入双11的日常工作流程。上述负责人介绍，去年AI更多用于商品信息整理、内容辅助和数据复盘。今年AI向业务前后两端延伸：直播前，系统可以协助合同初审、整理商品资料，也能为直播手卡的准备提供支持。直播结束后，客服团队会用AI归纳售后咨询，供应链团队也可以借助经营数据，更快看清销售和库存变化。“我们的原则比较明确，规则清楚、重复量大的基础工作可以先交给AI，业务人员完成最后判断，并对结果负责。”该负责人表示，目前效果超出预期的是客服场景。双11期间咨询量比较集中，过去客服主管整理多个店铺的咨询和售后问题，往往需要花费较长时间。据项目团队测算，原来至少需要两个小时的信息整理工作，现在系统大约十分钟就能形成初步分类和汇总结果，再由主管复核并确定处理顺序。遥望科技副总裁邵钦对第一财经记者表示，从应用场景看，AI已从单纯的工具演变为核心工作系统，显著压缩了直播前中后的准备与复盘时间。例如选品、品控及内容策划时间从原本的7天缩减至1至2天，整体准备时间压缩约70%。此外，在AI的帮助下直播后复盘效率提升约80%，AI基于数据进行多维归因分析，替代了以往单一的经验主义判断。从效果看，邵钦表示，AI降本增效属于初级应用，实践中在经营决策层面的作用超出预期，特别是在处理复杂的多目标平衡（如GMV与利润）时。即使AI落地多个场景，在很多环节中“人”依然不可或缺。邵钦举例表示，在内容创意方面，AI仍无法完全替代人类，目前行业呈现出“人做创意，AI做质量/执行”。例如娱乐短视频的AI渗透率已经达到了70%到80%，但是如何把一个故事讲好，还是依赖人。天使投资人、资深人工智能专家郭涛对第一财经记者表示，本届被称作AI含量最高的一届，一方面是头部平台统一把AI购物入口前置，打通模型、商品库、促销规则，不再是零散试点；另一方面商家渗透率快速抬升，众多商家已将AI经营工具纳入常态化运营，叠加大促流量压力倒逼供需两端同步落地，AI不再只服务降本，还参与需求发掘与交易转化，技术、数据与业务链路全面打通，推高整体应用密度。C端多场景触达AI商家用AI省人力，消费者则用AI省时间。易观分析发布的报告显示，今年双11，AI被大规模拉进决策链。消费者开始用AI辅助比价、核对规则、比对型号，其实就是用AI来对抗信息不对称和决策疲劳。大促期间各平台的商品优惠、玩法规则、型号参数叠加，造成信息过载。AI可以压低购物决策的时间成本与风险成本，加上各平台购物AI的使用门槛很低，消费者接受度上升得比预期更快。郭涛表示，今年双11消费者对AI咨询下单呈现愿意尝试、谨慎接纳的特征，接受度分化明显。调研数据显示超六成消费者愿意尝试AI辅助比价、算满减、筛选商品，看重它节省信息筛选成本的价值，实用型标品、刚需商品更容易获得信任。但直接交由AI自主下单的意愿偏低，多数消费者把AI定位成购物助手而非决策代理。除了作为参考，用户在消费端也能感受到这届双11的AI含量。京东数据显示，截至10月30日18点，京东平台上AI PC、AI眼镜、AI工作站、AI相机等众多AI趋势产品成交额同比增长100%，AI录音设备、AI微蒸烤一体机、AI电动牙刷成交额同比增长超200%。京东超市AI玩具成交额同比增长150%。智能人形机器人销量同比增长700%，机械臂、灵巧手等机器人趋势品类成交额同比增长超10倍。此前，李佳琦直播间在半小时卖出了2万亿Token也受到关注。AI服务是本次双11的重要一环。例如二手交易平台转转利用AI鉴定手机和二奢包袋。转转相关负责人对第一财经记者表示，以手机鉴定为例，AI让成色判定从主观经验变为客观数据。上述负责人表示，“同一种磨损，不同质检师可能给出不同评级；而AI在同一把标尺下打分，结果可复现、可追溯、可规模化复制。”AI同时压缩了二手奢侈品品类的鉴定时间，传统需时15分钟的人工鉴定，在AI辅助下大幅压缩至“秒级鉴定”，效率提升近900倍。这意味着，过去一位鉴定师一天能完成的鉴定量，现在AI可以在极短时间内处理完毕。第一财经了解到，双11期间，AI鉴定为转转提升了承接能力，目前青岛质检中心的日均鉴定量达到三万单左右。京东数据显示，JoyAI App日均活跃用户是大促前的5倍。此外，依托JoyAI大模型，京东数字人JoyAvatar累计服务商家数突破10万，双11前半程，累计开播超900万小时，创造销售额超13亿元。郭涛表示，购物场景下的AI当前仍有多处明显短板，制约信任与转化。在优惠计算层面，跨店满减、会员权益、限时券的叠加逻辑动态变化，AI经常出现凑单金额、到手价计算偏差，难以做到实时核验。而在商品匹配层面，AI容易混淆同链接下不同SKU的规格、版本，推荐更容易偏向平台自营货品，受平台数据闭环限制难以做到全域比价，还容易把商业推广包装成中立选购建议，缺少清晰标注。在实物还原上，AI生成图、虚拟试穿和真实货品存在色差、版型偏差，容易放大货不对版风险。在复杂售后、情绪类咨询场景，AI只能完成标准化话术应答，无法独立处理退换货争议。在郭涛看来，后续电商AI含量提升的主线，集中在智能体自主履约、供应链协同与可信规则体系建设。长期来看，跨平台比价、多渠道商品统一检索能力也有拓展空间，AI不再局限于单一商城生态，同时配套隐私、选择权保护机制，让自动化购物在可控范围内持续深化。

2026-11-11: 又到一年“双11”，各大消费领域开始各类促销，航旅企业通过高频次、碎片化促销推出低价票以吸引客流；白酒行业则相对低调，告别“全网最低”的无序竞争，回归常态；房地产市场则在年底冲业绩压力下出现大平层房源超过300万元降价的“以价换量”现象。国际航班票价低至70元、迪士尼门票0.1元“双11”促销季到来，结合即将到来的元旦和春节等旺季商机，各大航空和旅游企业启动营销，部分国际航线裸票价低至百元以内，第一财经记者梳理发现，叠加优惠券后，最低70元即可搭乘国际航班。部分OTA平台显示，今年“双11”春秋航空推出多条国际往返航线特惠机票，裸票价100元起，预订时间为即日起至11月12日，适用出行日期覆盖即日起至2027年3月31日。其中，11月24日曼谷飞上海的航班，特价裸票价为100元，叠加“双11”期间发放的30元出境机票优惠券后，实际裸票价仅需70元。需要注意的是，上述价格不含税费，实际支付金额还需加上相应税费及其他费用。国航、南航也推出了“双11”机票优惠活动。国航App上线多条国际及地区航线优惠，涉及经济舱和公务舱机票。从此次促销范围来看，航空公司优惠覆盖国内秋冬出游、国际及地区航线，以及跨年和明年春季出行。不过，低价机票通常受到航班日期、舱位数量及退改规则等条件限制，部分优惠还需通过指定平台或页面领取。消费者在购买时，除了关注机票裸票价，还需要将税费、行李额度及退改签成本纳入考量。旅游方面，11月11日当天，飞猪机票次卡、酒店套餐、大牌乐园、跟团游、租车次卡等活动商品5折起销售，另有满12000元减1111元等酒店套餐。万豪、希尔顿、凯悦、雅高、洲际、开元森泊等酒店集团优惠券同步上线，以“折上折”揽客。与往年到点直播抢购相比，今年旅游产品的“双11”抢购频率变高。据悉，11月11日10时至22时，飞猪平台开设每小时开抢一场，连推13场，其中上海迪士尼度假区单人门票、长隆飞鸟乐园单人门票等开启限量0.1元“秒杀”。此前卖断货的爆款也在11月11日当天集中补货销售。“消费者们需要注意的是，这些极其低价的机票和旅游门票是少数，抢购时不能以最低价为标准。对于商家而言，极低价是用来引流的，大部分还是正常折扣的商品，但做成高频率抢购还是有效果的，相当于把促销做成碎片化模式，让消费者时不时都能接触到，这样就扩大了接触面，提高了销售可能性。”资深文旅产业分析人士、高级经济师赵焕焱认为。白酒热度降温，“全网最低”不再是卖点相比航旅产业，今年“双11”白酒的声量相对较小。记者注意到，虽然各平台酒水销售战报仍在公布，但白酒已经不再是“双十一”的主角。多位行业人士告诉记者，今年白酒的促销力度不如往年，企业也没有追求“破价”的想法，过去两三年名酒超低价的大促时代已经结束。“今年‘双11’酒卖得一般。”北京一家白酒电商贸易公司负责人进峰告诉第一财经记者，“双11”活动持续时间很长，但消费者热情并不算高，整体销售情况不如往年。因此，公司也没有进行大规模促销，只是低价清了一批此前的库存。抖音酒业头部主播拉飞哥告诉记者，今年公司的直播业务保持正常节奏，并没有推出较大力度的促销活动，相比往年更看重经营效益。记者注意到，虽然今年各大平台还是公布了白酒战报，部分平台“双11”首日的酒水闪购成交同比增长265%，但酒商和酒企大多保持常态应对，“全网最低”已经不再是主打概念。过去两年，白酒成为各大电商平台的热门促销品类。电商平台大多从市场上收购货源，通过补贴以低于市场价的方式在线出售，利用名酒的稀缺性和品牌价值实现引流。由于线上线下价差较大，甚至出现“黄牛”从线上购买名酒后少量加价在线下流通的现象。连续的白酒大促也引发酒企集体不满，五粮液、习酒等曾公开发声，指责部分电商销售未获授权、存在假冒伪劣等问题，酒企与电商平台的矛盾不断加剧。今年“双11”，白酒大促热度已经快速下降。记者日前在拼多多等平台看到，53度飞天茅台500毫升装的优惠后价格在1639元/瓶左右，与i茅台App价格保持一致，略低于线下门店价格。淘宝的茅台日常销售价格为约2081元/瓶，百亿补贴后同为1639元/瓶。其他名酒的价格基本与线下渠道零售价接近，打折促销的大多是渠道定制、开发产品。记者采访了解到，今年“双11”白酒大促热度下滑，一方面是因为监管收紧——今年9月，商务部等七部门联合印发《关于实施品质电商“五优”行动的通知》，明确要求纠治“自动跟价”“全网最低价”等无序竞争行为，电商平台不愿意“顶风作案”；另一方面，也与今年酒价低迷以及酒商去库存压力减小有关。天津酒商王伟告诉记者，今年的白酒生意并不好做，好在酒企从年初开始就没有强行压货，而且经过两到三年的深度调整，公司的库存情况也基本调整到位，因此短期内去库存压力并没有那么大。“经过三年的深度调整，白酒价格已经处于低谷，已没有再下降的空间。”知趣咨询总经理蔡学飞告诉第一财经记者，目前白酒行业仍处于出清筑底后期，本轮库存消化主要靠酒厂主动控货、渠道减少囤货，需求不足依然困扰着行业发展，出清之后何时见底尚难断定，还要看今年春节备货及明年一季度真实开瓶与批价、库存、合同负债能否同步改善。大平层促销大减300多万不少开发商也趁着“双11”节点展开更多营销活动。第一财经记者从越秀集团了解到，其一年一度“好房节”已在“双11”正式启幕，联动全国多城在售项目同步推出置业特惠。在上海，越秀旗下六盘联动，推出11套房源限时特惠，并给出老带新成交奖励。在北京区域，越秀地产北方区域旗下项目结合各自推售节奏，出台差异化促销政策，四盘联动，每个项目均限时推出5套特价房源，其中璞樾项目上线3套一口价特惠房源等。同时，北京各项目也限时同步上线车位专属权益。保利发展在上海的多个核心在售项目也推出一轮营销活动，其中保利·虹桥和著设置了限时置业优惠、车位抵用券等，而老带新成交并签约，双方还可享物业费优惠等吸引客户的举措。第一财经记者从广州一位资深中介人士处了解到，当地各新盘也陆续推出送物管费、车位抵扣券、家装包的活动，但“个别楼盘的价格反而没有国庆期间便宜，价格折扣也回收了一些”。相较于高能级城市几万元级别的车位券或物业费减免，在需求相对疲软的城市，大折扣无疑是吸引客户的最大利器。以海南为例，作为重要的热带海岛旅游代表性目的地，当地楼市主要依靠外来购买力，三亚有9成以上的购房者是外地客户。而今年前三季度，海南全省新房网签面积561.68万平方米，同比下降25%；销售金额957.54亿元，同比下降26%。为了获取更多客户，海口当地有楼盘推出限时特价房，最高折扣超过300万元。云南城投旗下的梦享龙腾湾项目位于海口西海岸，周边各项配套成熟，适合过冬。该项目销售人员向第一财经记者介绍，该项目即将清盘，趁“双11”推出5套中高层特价房源，建面从172平方米到390平方米不等，其中一套约210平方米的房源原本总价约425万元，折后总价约313万元，降价幅度超111万元，单价也从2万元/平方米以上降到14888元/平方米；而另外两套总面积超390平方米的大平层，总价也从超788万元降到约449万元，大手笔优惠了339万元，单价直接从2万元/平方米以上降到了11500元/平方米。“房源不多，都可以直接看到海，估计优惠就持续到本月底。”该销售人员表示。业界分析，“双11”楼市出现百万级别的降价，核心原因是开发商年底冲业绩、回笼资金等压力，叠加高库存和买方市场下“以价换量”的选择，实际效果也因项目而异。消费者要注意部分促销存在先涨后降、规则复杂等套路，购房这类高价消费需要谨慎与理性。

2026-11-11: ①Qwen4-Max预览版已首发上线阿里Token Plan； ②均胜电子向宇树科技交付首台机器人高算力大脑背包； ③MiniMax开源H3-Image图像模型； ④百度文心5.5 Flash Preview正式发布； ⑤DeepMind发布Gemini Robotics 2.5：奔驰工厂试点分拣成功率96%。

2026-11-11: 上半年还在晒“翻倍基”，下半年就要面对“腰斩户”，这或许是许多QDII持有人今年最真实的心情切片。 不到半年，QDII业绩榜单已然换了一副模样。数据显示，截至11月10日，QDII基金年内平均回报从4.46%掉到-4.6%，年内跌幅超过20%的产品从47只扩大到69只；部分上半年涨超90%甚至翻倍的产品，转而落入亏损区间。 但同一个账本里，也有人悄悄翻了身，部分港股高股息与医疗类产品在缝隙中走出独立行情，借一波反弹完成“从亏到赚”的逆袭。波动之中，机构配置思路随之调整，部分受访人士表示或转向防御与分散。 “短期关注美股市场能否完成去杠杆，以及流动性风险是否进一步扩散。”景顺长城基金投研团队对第一财经表示，经历踩踏式调整后，短期无需过于悲观，但持续企稳仍需等待仓位出清或新的基本面催化。 从科技“翻倍”到原油“称王” Wind数据显示，截至11月10日，在已有数据的339只QDII基金中（仅计算初始基金，下同），139只基金产品的年内收益率收正，占比为41%；年内平均回报为-4.6%，而在上半年末，这一数据为4.46%。 其中，有40只QDII基金年内回报超过10%，业绩梯队前排几乎被原油、油气主题包揽。如同期表现最好的南方原油A，今年以来的累计回报为75.16%；易方达原油A人民币、嘉实原油次之，同期回报均超过70%。 这和上半年的热闹景象判若两样。回溯6月底的数据，彼时年内收益率超过10%的有107只QDII基金，包含五只“翻倍基”。居前者也大多是科技相关的产品，如华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，半年回报超过130%；易方达全球成长精选A、天弘全球高端制造A同期涨超110%。 短短几个月，领跑者从科技换成了原油，背后的推手不言自明。自7月以来，美股AI板块迎来深度回调，相关重仓基金净值大幅缩水。这一行情反转的冲击，在部分产品身上体现得格外直观。 Wind数据显示，截至11月10日，华夏全球科技先锋A人民币自7月1日以来的跌幅达到55.97%。这只上半年涨超90%的产品，在本轮调整之后，年内收益直接转负至-16.33%。 结合三季报，该产品前十大重仓股全部布局美股信息技术赛道，近一个月平均跌幅超过34%，其中闪迪同期跌幅超过62%，英特尔、迈威尔科技的区间跌幅则在45%以上。 类似的故事在多只科技主题QDII上上演。天弘全球高端制造A下半年来的跌幅近53%，不仅此前的翻倍收益尽数回吐，年内收益清零并跌至-0.87%；中欧港股数字经济A、华夏大中华企业精选等产品同样遭遇重创，下半年跌幅均超过50%，导致年内累计回报均由盈转亏。 市场的另一面，结构性机会正在悄然浮现。原油、医药等板块走出独立行情，不少主题基金逆势上行。如南方原油A下半年区间涨近30%，易方达标普医疗保健A人民币同期上涨21.12%。ETF方面，广发中证香港创新药ETF、汇添富恒生生物科技ETF等多只产品实现超16%的同期回报。 更有部分产品借这轮切换，完成从亏损到两位数回报的逆转。例如广发全球医疗保健A人民币上半年的年内跌幅为1.54%，截至11月10日年内回报已大幅回升至11.48%；中欧中证港股通央企红利指数A、长城中证港股通高股息投资指数A等同样实现扭亏为盈。 不过，整体来看亏损面仍在同步扩大，年内跌幅超过20%的QDII基金从上半年的47只增至69只。其中，中欧港股数字经济A、工银香港中小盘人民币今年以来的累计跌幅超过35%。华夏港股前沿经济A等15只产品的年内跌幅超过30%。 “全球配置”回到桌面 短短半年不到，QDII基金年内平均回报由正转负，超九个百分点的收益落差，把“全球配置”四个字重新摆到了基金经理的桌面上，配置思路也在震荡中悄然调整。 招商基金投研人士告诉第一财经，目前仍继续重视防御与分散。“A股前期调整已释放部分风险，但盈利预期转弱，市场企稳信号仍待确认；海外资产受到利率和估值约束，更适合比较结构性机会”。 “整体对海外权益市场保持审慎的态度。”他进一步分析称，相较而言，会对港股维持关注，企业盈利和外部利率仍对市场形成约束，指数可能继续震荡筑底，更适合自下而上寻找高股息、地产等结构性机会。美股盈利仍有支撑，但高利率及AI投入回报的重新评估限制估值扩张。 景顺长城基金投研团队补充称，短期港股的低估值形成了反弹的条件，但是仍然需要等来海外利率和盈利修复带来的催化。中期若基本面筑底、海外扰动缓和，市场有望在结构再平衡后逐步修复。 谈及美股表现，博时基金相关投研人员对第一财经表示，市场过去长期为AI产业链“未来空间”支付高溢价，但随着资本开支规模不断扩大、自由现金流恶化、融资成本维持高位，投资者开始追问“投入是否能在可见时间内转化为回报”。 在他看来，市场从“AI资本开支驱动的高估值成长主导”切换到“强就业+高利率维持更久+选举后政策约束变化”下的结构性重估。市场或将围绕“利率敏感度、自由现金流质量、政策受益方向、AI投资回报可验证性”四条主线做再平衡。 “近期科技股调整，更多反映了市场对AI投资回报、宏观政策和估值水平的重新审视，并不意味着产业长期趋势发生逆转。”在嘉实全球产业升级基金经理陈俊杰看来，当前市场正在从过去关注AI资本开支增长，逐步转向要求资本开支与收入、利润及现金流相匹配。 陈俊杰对第一财经分析称，这一变化会加大科技股内部的分化，但也为优质资产创造了新的配置机会。“希望利用市场调整提前布局，获取更好的中长期持仓成本。”基于此，他表示，后续将利用市场波动，逐步提高美股配置比例，不再一味依赖单一beta获取收益。 “明年上半年将是AI商业化兑现的重要验证期。”在前述景顺长城基金投研团队看来，年初的四季报及4月的一季报能否显示模型能力、实际需求及收入端取得突破，将决定市场对未来资本开支回报的信心。若进展不及预期，市场或可能进一步下修2028年资本开支及投资回报前景，甚至可能逐渐转向衰退交易。

2026-11-11: 不久前在中国香港掀起近万人抢购的红磡瑅海再“日光”。 11月10日，该项目展开次轮销售，价单推出的138个单位当日售罄。据了解，本轮推出的房源均为两房，实用面积380-505平方呎（香港单位，1平方米=10.7639平方呎），算上最高15%的折扣后，折合总价约717万港元至1128万港元，约合17868-23227港元/平方呎。 该项目在11月初首轮推售138个单位，共有逾万组客户认购，超额认购逾71倍。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰称，次轮的买家中有8成是上一轮没买到的向隅客，共录得三组大手客户成交，最大手笔的客户斥资逾4000万港元购入5套两房房源，作长线收租之用。 信和置业执行董事田兆源表示，该项目此次推出的所有价单单位再度售罄，当中海景优质单位更率先出售，买家以年轻用家为主。该项目目前累计销售了289个单位，累积套现逾25亿港元。 除此之外，10月中下旬，新鸿基在中国香港新界开发的西沙SIERRA SEA也出现了两次“日光”，越秀地产开发的油塘擎海项目的一次推售同样当日售罄，并2组大手买家各拿下4个单位。市场较7、8月份时有明显回温。 根据中国香港土地注册处数据，当地一手住宅市场2026年开局强劲，上半年平均每月录得约2000宗成交，市场一度预期开发商将采取更进取的定价策略。 仲量联行观察，受利率走势不明朗等因素影响，香港开发商及买家在年中时转向观望，导致7月份的一手成交量约796宗，跌至季节性低位。不过，随着宏观经济环境渐趋明朗，市场气氛逐步企稳，开发商又重新推出大型项目，带动9月及10月一手成交量分别回升至942宗及1502宗。 太古地产住宅业务董事杜伟业提到，香港楼市表现非常正面。今年上半年，当地楼价已经上升了约7%，新盘成交量大约在15000多个单位。 “良好的经济情况带动了楼市发展，大家可以看到我们的新股市场集资额去年位居全球第一。也有许多人才来港工作，令住宅需求大大增加。”杜伟业表示，同时，当地政府也有许多利好措施，按揭政策大幅放松，针对外地人来港买房30%的额外印花税也完全取消。多重利好之下，市场表现向好。 另据美联物业研究中心综合土地注册处资料显示，截至2026年10月29日整体物业（包括一手私楼、二手住宅、一手公营房屋、工商铺、纯车位及其他等）注册量共录74368宗，较去年首10个月64582宗高出约15.2%；涉及金额达6078亿港元，亦较去年首10个月4908亿港元高出约23.8%。 美联物业分析师岑颂谦表示，无论宗数抑或金额均创2021年后的5年同期新高。今年整体物业“量额”齐升。 这背后的一个重要驱动因素是住宅租赁市场的韧性。仲量联行提到，中国香港住宅租金自2024年底以来持续上升，而随着租金回报率改善，住宅物业对寻求稳定租金收入及潜在资本增值的长线投资者更具吸引力。 香港海德园销售人员向记者介绍，该项目自入市以来已经出售了超过400个单位，其中一期现在已是现楼。部分已交付并出租的二手房源中，一房的租金约1.9万港元/月、小两房为2.4万港元/月、大两房则为2.9万港元/月，投资回报率大约在3.5%，最高可达到3.9%，较为可观。 这样的市场表现也在持续吸引着客户的关注。记者从太古地产方面了解到，近期海德园项目在上海的路演中共接待了超过300组客户，其中多组内地客户对该项目的投资价值等深感兴趣。 “专才来港、非本地学生增加，以及其他租客带来的强劲租住需求，亦有助维持住宅物业在高息环境下的投资吸引力。”仲量联行提到。 业内对未来走势仍抱有较高期待。仲量联行研究部资深董事钟楚如预计，中小型住宅市场于2026年年底前将维持明显的“成交回升、楼价受限”格局。进取的一手推盘策略虽有望带动第四季交投升至高位，但整体楼价上行空间有限，全年升幅料维持在仲量联行预测的5至10%范围内。 “2026年底的交投回升反映市场在流动性支持下逐步回稳；在开发商加快消化庞大库存的同时，楼价亦有望在可持续的区间内逐步企稳。”钟楚如表示。

2026-11-11: 中国财政部本周在加拿大成功发行40亿元的离岸人民币绿色主权债券，13.5倍的超额认购倍数创财政部近年离岸人民币主权债发行新高，并引入了全新投资者。据了解，此次发行不仅是中国财政部首次在加拿大市场发行主权债券，也是北美地区首单离岸人民币绿色主权债券。汇丰银行（中国）有限公司行长兼行政总裁王云峰表示：“本次债券的成功发行，是继今年1月两国央行续签双边本币互换协议后，中加双方在金融领域合作的又一重要进展，并为助推可持续发展注入新动力。同时，彰显出国际投资者对中国主权信用的坚定信心，亦进一步展现离岸人民币资产的市场吸引力。”据悉，汇丰在此次发行中担任联席主承销商及联席账簿管理人。该债券基于《中华人民共和国绿色主权债券框架》发行，并获得DNV Business Assurance Limited及联合绿色发展有限公司的第二方意见。此次债券分两个期限发行：3年期20亿元，发行利率为1.4%；5年期20亿元，发行利率为1.5%，为国际资本市场上中国和其他主权发行人进一步巩固了人民币债券定价基准。渣打银行大中华区北亚地区资本市场主管、董事总经理严守敬透露，该笔交易11月5日正式公布后，吸引了来自多个地区国际投资者的广泛关注与积极参与，最终总认购金额540.4亿元，是发行金额的13.5倍。渣打银行是此次发行的联席主承销商之一。值得一提的是，除获北美投资者积极参与外，此次交易还吸引到新的主权机构和超主权机构投资者参与中国财政部离岸人民币债券发行，进一步拓宽了全球投资者基础，并提升了离岸人民币市场的国际影响力。“投资人的踊跃认购亦充分彰显了国际资本市场对中国主权信用的高度认可，以及对人民币资产长期投资价值的坚定信心。”渣打银行人民币国际化业务兼银行及券商业务全球总裁张晓蕾对此评价称。2025年4月，中国财政部在英国伦敦发行了首笔人民币绿色主权债，2026年5月在中国香港再次发行，均获得了市场的积极响应。穆迪评级副总裁、高级分析师汪洋认为，中国发行绿色主权债券凸显政府对脱碳和绿色投资的持续重视，并对中国其他可持续金融举措，如全国碳排放交易体系扩容等构成补充。“中国绿色主权债券的发行节奏正在加速，此前两次发行均获超额认购，标志着中国绿色资产正日益成为全球可持续投资版图中的重要选项。从伦敦到香港再到多伦多，绿色主权债的发行地域不断延伸，吸引更多关注ESG的国际资本进入离岸人民币绿色资产池，合力推动可持续发展。”王云峰表示。张晓蕾表示，在全球资产配置更趋多元化的背景下，本次发行向全球释放中国持续扩大金融对外开放、稳步推进人民币国际化的明确信号，有助于进一步提升人民币资产的全球认可度与配置吸引力，助力离岸人民币生态体系的完善建设。

2026-11-11: 《金融产品网络营销管理办法》落地已满一月，行业合规整改进入攻坚阶段，监管封堵漏洞的同时，平台诱导借贷的玩法悄然“改头换面”。 记者发现，在收银台完成信贷产品与支付工具分区改造后，不少平台将信贷入口迁移至商品结算页面，优先置顶、自动勾选等诱导手段依然存在。 中国互联网金融协会近期开出新规生效后的首张自律罚单，8款小贷App因“低门槛”宣传被点名，常态化监测正式启动。与此同时，协会配套发布了实操问答进一步划定全链条合规红线：严格落实品牌隔离，厘清放款主体；明确无论是支付机构的支付页面，还是电商、外卖、出行平台的收银页面，都应将贷款、资管产品等与银行卡等支付工具显著区隔展示。 诱导乱象仍存 金融产品与支付工具的区隔展示，是金融产品网络营销合规整改中关注度最高的问题之一。《落实〈金融产品网络营销管理办法〉问答（一）》（下称《问答》）进一步明确实操标准，划定营销红线。 按照《问答》要求，贷款、资管等金融产品作为支付机构支付页面中付款资金来源选项，必须和银行卡等支付工具显著区隔展示，明示产品性质与供给主体。问答还明确，无论是支付机构的支付页面，还是电商、外卖、出行平台的收银页面，都应适用该规则。 同时，客户尚未预先开通的金融产品，不得在上述页面展示，也不允许通过各类手段诱导用户开通。 记者发现，目前各机构已完成收银台页面改造，信贷产品和常规支付渠道分区陈列。但新的现象也随之出现：部分平台将信贷推介环节从收银台转移至前端商品结算页，默认勾选、优先置顶、弱隔离展示等诱导方式依然存在。 比如，在一购物平台商品订单的结算页面，平台顶部优先推荐的是该平台的信贷产品“**月付”，记者并未开通相关信贷产品，但系统直接自动勾选这一支付方式，消费者若想使用银行卡等常规付款方式，必须手动下拉页面进行切换。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，结合现有资料来看，部分电商平台相关环节或尚未完成全部整改。整条链路改造涉及多方主体，客观上存在一定的落地周期。 王蓬博表示，相关监管要求是明确的：任何场景下都需要严格落实金融产品与支付工具隔离展示。从现有合规规则来看，业内普遍认为，金融产品和支付工具都需要做好区隔、产品性质以及服务主体明示。同时，也要具体考虑到市场上存在依托千人千面算法的展示机制，不同用户打开结算页、付款页面，看到的信贷推介内容存在差异，该算法推荐本身属于行业常规技术手段。 “低门槛”宣传被集中整治 《金融产品网络营销管理办法》正式生效后，首份自律通报情况也于近期出炉。11月2日，中国互联网金融协会点名了8款违规使用 “低门槛”宣传用语的APP主体，涉及耀享花、有道分期、小象钱包、58好借等。 互金协会要求，上述App运营者应于通报发布之日起15个工作日内完成整改，并将整改情况报送至协会。逾期未整改或整改不到位的，协会将相应采取自律管理措施，并移送相关金融管理部门处理。 上述办法第三十一条明确，有关金融行业协会依照相关法律法规和本办法规定，制定金融产品网络营销相关行业标准和自律规范，依法实施自律惩戒。建立金融产品网络营销集中披露平台，加强金融类移动互联网应用程序备案管理，配合金融管理部门开展金融产品网络营销日常监测，及时移送有关问题线索。 市场分析认为，上述通报正是互金协会依据办法第三十一条开展的首期专项监测处置，标志着金融产品网络营销合规治理迈入常态化监测、自律处置的新阶段。 从通报信息来看，涉事主体特征鲜明：除有道分期由江苏高邮农村商业银行开发外，其余7款App运营方均为小额贷款公司，“低门槛”这类误导性话术仍是中小机构高发违规点。 王蓬博认为，协会选择先集中查处低门槛这类前端宣传用语，是因为这类话术直接触碰负面清单，识别简单、示范效果强。此次动作不只是给行业亮出清晰的执行标尺，更重要是打通自律监测和行政监管的联动通道。 “自律先行，可以提前过滤大量轻度违规，减少监管直接处置的压力，同时推动金融营销的约束关口前移，从事后处罚转向事前警示，降低规则落地过程中的执行摩擦。”他分析，后续这类排查通报或将常态化，推动行业合规从短期集中整改转向长期内控。 全链路红线划定 在收银台隔离整改、违规营销通报之外，互金协会《问答》还进一步划定全链路合规标准，明确品牌隔离、页面跳转、数据授权等硬性要求，重构互联网平台与持牌机构的流量合作模式。 《问答》明确，第三方互联网平台为合作金融机构提供网络营销服务，应当以显著方式宣传展示金融产品类型、产品名称和金融机构名称，不得造成误导。“花呗”“白条”“月付”“拿去花”“借呗”“放心借”“金条”“余额宝”“零钱通”“小金库”“生意人贷”等应当作为金融机构的专属金融产品，由金融机构提供，与相应互联网平台实现品牌隔离。 比如，蚂蚁消费金融公司提供的贷款服务可以“花呗”“借呗”进行营销宣传，与蚂蚁集团相关主体合作的金融机构提供的贷款服务不得以“花呗”“借呗”进行营销宣传。 招联首席经济学家董希淼认为，核心是品牌隔离、主体透明。蚂蚁消金可用“花呗”“借呗”营销，但与蚂蚁集团相关主体合作的其他金融机构不得借用。监管的实质是要求品牌与持牌主体一一对应，平台不能以统一品牌聚合多家资金方、掩盖真实贷款服务提供者，从而保障用户知情权和责任可追溯。 针对第三方导流与API接口合作，问答设置四条硬性门槛：金融机构独立运营，对跳转后的页面拥有独立的控制能力；金融机构拥有完整数据权限。第三方互联网平台不得修改、截留复用、转移金融消费者和投资者的个人信息、金融机构业务数据；严禁一次性概括授权，必须保障用户自主选择权；多资金方共同供货时，要列明全部机构供用户自主挑选。 王蓬博预计，原有依托平台深度嵌入的流量合作模式会被重构，互联网平台只能承担渠道分发的角色，不能介入授信、签约这类核心环节，平台依靠流量垄断获取高溢价的空间会持续压缩。链路改造也将带来多重落地压力：平台需要重新改造前端接口、修订合作协议，重新厘清数据和合规责任，授权流程拆分之后，转化链路拉长，机构也需要在合规要求和用户体验之间持续平衡。

2026-11-11: 北纬45度被认为是动植物生长的黄金地带，横穿了法国波尔多葡萄酒产区、中国黑龙江五常大米产区，以及美国威斯康星州牧场。在刚刚结束的第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）上，加拿大新斯科舍省渔业与水产养殖及农业厅副厅长贾森·霍利特（Jason Hollett）则带来了这一纬度长出来的另一种好物：加拿大龙虾。 他对第一财经记者表示，中国消费者所熟悉的“波士顿龙虾”并非产自美国波士顿，大多来自新斯科舍省或者加拿大其他大西洋沿岸地区。该省每年捕捞的超1亿磅龙虾中，大量运往中国市场。由于海域寒冷洁净，该省龙虾均为野生捕捞，肉质鲜美。上岸后，这些龙虾搭乘哈利法克斯机场出发的航班，在24小时-48小时内就能运抵中国。 霍利特介绍，中国是新斯科舍省海鲜的第二大出口市场，该省还盛产海参、冷水虾和红贝蛤。每年，霍利特都会走访北京、上海、山东和福建等地，帮助本省企业展示和销售产品。他告诉记者，加拿大人习惯将龙虾水煮后，辅以黄油调味，在中国则有粤式、川式等多种做法。 “我们此行来华的目的之一就是对接中国本土企业，和超市、餐厅以及进口商合作开展推广，打造新斯科舍龙虾的品牌，提升产品知名度，让消费者了解它的产地与出众品质。”霍利特表示，随着中国调整对原产于加拿大的部分进口商品的关税措施，他预计未来该产业会迎来可观的业务增长。 上海加中商会主席舒马克博士(Dr.Mark Ceolin)则在接受第一财经采访时表示，当前中加关系实现转圜，对加拿大国家的好感度有利于转化为对加拿大商品与服务的认可。“现在是加拿大商品与服务进入中国市场的黄金窗口期。”他说。 瞄准中国“健康”市场 在本届进博会上，加拿大国家馆并没有大量使用被认为最能代表该国的枫叶图案和红白两色，而是选择在进博会现场搭建一座面积252平方米的纯木展馆。 木材是加拿大主要出口产品之一。加拿大拥有丰富的云杉、松树和冷杉资源，其出产的软木与高等级建筑木材是建造木屋的上乘之选。长期以来，美国吸纳了加拿大超过90%的木材出口，不过面对高昂的税率，加拿大木材企业将目光投向更广阔的海外市场，寻找新的增长引擎。 本届进博会共有超过120家加拿大企业参展，创下历届参展规模新高，其中，加拿大企业最集中的展区当数医疗保健展区。现场，海豹油、西洋参等具有加拿大特色的膳食补剂正在扎堆瞄准中国市场。 舒马克告诉记者，加拿大发展营养保健等健康相关产品的优势在于其得天独厚的自然条件，加上该国本身也崇尚健康的生活理念。“加拿大的湖泊储存了全球约25%的淡水资源，空气洁净、土地肥沃，加上农场的规范化运营，这些条件共同造就了加拿大产品的高品质。”他称。 一位加拿大西洋参代理商向记者介绍，受气候与土壤影响，安大略省所产西洋参味道偏甘、口感更佳，更贴合国内消费者喜欢 “原切”、注重 “天然”的偏好，而加拿大本土消费者则更偏好制成胶囊服用。 不少受访企业表示，今年上半年，澳大利亚优思益“假洋牌”事件曝光后，多家电商平台提高了对境外生产、流通和原产地资质的核验要求，虽然提交相关认证让他们忙了好一阵子，但受访企业均表示，更严格和清晰的监管机制反而给在海外研发、生产的“真洋牌”带来了更公平、安全的经营环境。 凯克集团（CAC Naturals）是加拿大保健品品牌伟博天然（Webber Naturals）在中国的独家总代理，该公司总裁杨红对第一财经记者表示，当前中国消费者对食品安全的重视，以及银发经济的发展给加拿大保健品行业发展带来了新的机会。 加拿大开始扩建港口“备货” 加拿大总理卡尼于今年年初访华期间宣布，加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长。国务院关税税则委员会2月27日公告，自2026年3月1日至2026年12月31日，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税。 近日，中加高层又有新的互动。 据商务部消息，11月3日，商务部部长王文涛与加拿大国际贸易部长西杜在北京共同主持召开第29届中加经贸联委会（首次部长级会议）。王文涛表示，中方愿与加方继续充分发挥经贸联委会作为解决经贸分歧、促进经贸合作的主渠道作用，持续压缩问题清单、拉长合作清单。同时，继续落实好中加经贸合作路线图，巩固油气能源、农水产品和消费品等传统领域合作，进一步拓展新材料、先进制造、清洁能源、智慧农业等新兴领域合作，为中加经贸关系发展提供有力支撑。 舒马克在与货运人士交流后发现，经贸措施为加拿大相关产品打开市场空间，贸易量有所上升，但加拿大仍需建立自身产品优势，应对来自其他国家的市场竞争。“市场竞争非常激烈。”舒马克称，“拉开差距的核心仍是品质与价格，我们必须凸显自身优势，向市场证明加拿大产品的品质优于竞品。” 他说，除了石油、油菜籽、钾肥等传统对华出口的大宗商品外，中国在汽车产业上拥有技术优势，而加拿大则有完备的本土整车制造产业以及丰富的自然能源，未来两国在汽车和能源领域将有广阔的合作潜力。 “据我了解，中国正在为下一代汽车研发氢混动发动机，而氢能是加拿大油气行业的副产品，我们储量十分丰富。如果可以实现对华输出氢能，这会是我们重点关注的合作方向。”他称。 舒马克告诉记者，基于对贸易规模持续扩张的预期，温哥华港、鲁珀特王子港等主要港口正在扩建基础设施，为容纳更大规模的汽车以及新能源产品进出口做准备。 在进博会期间，上海加中商会还在国家馆现场举办了“商业影响力奖获奖嘉宾展示专场”。舒马克告诉记者，今年该奖项不再只对加拿大企业开放，而是面向印太地区所有企业开放申请，多家中国企业进入最后候选名单。他在现场与许多中国青年企业家交谈，后者对可持续发展的愿景，吸收全球先进技术与管理经验的开放态度令他印象深刻。 他说，当下全世界范围内关税和其他贸易壁垒正在阻碍经济体之间的贸易往来，“我最想做的是探索如何寻找全球共赢的方案，让各方从贸易中获益，创造更多就业岗位。”

2026-11-11: 前言 第八届上海艺术品交易周于2026年11月10日至15日举办，全球艺术品交易市场再度进入“上海时间”。艺博会、美术馆、画廊等艺术机构集群，以及“艺术西岸”“艺术浦东”“艺术外滩”“艺术苏河”等艺术街区，将再次迎来艺术品交易与艺术体验的热潮。艺术成为上海这座城市的闪亮标识，艺术消费已经融入更多人的日常，成为生活方式的一部分。 长期以来，我国艺术消费主要以艺术品购藏和交易为核心，消费场景相对集中于画廊、艺博会、拍卖机构等专业渠道，参与群体也相对有限。博物馆、美术馆等机构的展览展示和公共教育，更多承担艺术传播和审美普及功能。不同领域在功能定位、供给方式和参与人群上相对分明。 近年来，随着文化消费需求升级和艺术供给不断丰富，艺术消费的核心层与延伸层加快衔接，消费内容和参与群体持续拓展。核心层主要包括对绘画、书法篆刻、雕塑雕刻、艺术摄影、装置艺术、工艺美术等艺术作品及其有限复制品的购藏和交易，涵盖不同艺术家、艺术风格和价格层次，能够满足不同消费群体的多样化购藏需求；延伸层主要涵盖观展体验、公共教育、艺术课程、艺术旅行、工作坊，以及文创衍生品、艺术潮玩、艺术家联名产品、设计产品、艺术出版物等消费内容，更好适应不同群体的审美偏好和消费能力。 与此同时，艺术加快融入商业街区、商业综合体、酒店、咖啡馆、公共空间和旅游线路等日常消费与社交场景。艺术作品展示、公共艺术装置、互动体验和空间美学营造等形式，丰富了城市文化消费场景，是艺术消费向日常生活延伸的重要体现。艺术消费由相对单一的交易行为向购藏、观展、体验、教育和衍生消费等多元形态拓展，既反映出人民群众精神文化需求日益增长，也为文商旅融合发展注入新动能。上海艺术机构集聚、消费场景丰富，为观察这一进程提供了具有代表性的实践样本。 2011年，中国人均GDP接近6000美元。那一年，上海天协文化推出“毕加索中国大展”，被认为拉开了严格意义上的上海商业性艺术特展的序幕。2025年，中国人均GDP约1.4万美元，上海人均GDP约3.2万美元，当年8月闭幕的上海博物馆“金字塔之巅：古埃及文明大展”，在13个月的展期内迎来277万参观人次，获得7.6亿元总收入，创下全球博物馆单个收费特展参观人次、总营收和传播总量的世界纪录。同样在去年，浦东美术馆的“缔造现代：来自巴黎奥赛博物馆的艺术瑰宝”展，累计观众达103.4万人次，票房收入超过1亿元，展览文创销售额超过3000万元。再看艺博会，2025年，西岸艺术与设计博览会迎来约5万名参观者，ART021上海廿一当代艺术博览会迎来8万名参观者。 国际级艺术消费现象接连出现，彰显这一领域扩容与升级的显著趋势。以蓬勃而多元的艺术消费需求为基础，由艺术家、美术馆、画廊、拍卖行、艺博会，以及艺术IP运营机构、艺术院校、艺术园区与商业街区、媒体和传播平台、数字科技企业、政府机构等共同构建的艺术生态，正源源不断地创造出独特的艺术消费产品与场景。在这场变革中，艺术以大众可感知、可触达、可消费、可分享的方式融入城市生活的各个场景，重塑人、商业与空间的关系，为城市文化消费注入新的可能。 一、艺术市场回暖：钱流向哪里？ 1. 拍卖市场回暖，全面复苏了吗？ 2025年下半年至2026年，国际和中国艺术品拍卖市场体现出头部拍卖行局部回暖、精品成交表现较好、品类差异分化持续的特征，整体呈现温和复苏迹象，但从现有数据出发，还不能得出市场全面复苏的结论。 2026年3月发布的《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》显示，2025年全年艺术品总成交额达到596亿美元，同比增长4%，呈现温和复苏态势。其中，中国艺术市场占全球份额14%，销售额达到85亿美元，同比增长1%。 2026年3月雅昌与Artprice共同发布的《2025年年度艺术市场报告》统计了全球65个国家、600多座城市的艺术品公开拍卖数据。这份报告显示，2025年艺术品公开拍卖成绩为111亿美元，同比增长12%；拍品数量约为128万件，同比增长4.7%；拍品成交量约为87万笔，同比增长6.5%；其中百万美元级拍品达到1347件，同比增长19%。 全球拍卖市场在连续三年回调之后成功扭转颓势。复苏自2025年下半年启动，在利率下行预期与地缘政治局势缓和的推动下，兰黛（Lauder）、普利兹克（Pritzker）和魏思（Weis）等珍藏系列在市场上接连释出并纷纷获得佳绩。全球艺术品拍卖在上半年成交额仅为46.76亿美元的情况下，下半年一举揽下64.37亿美元的成绩。苏富比纽约秋拍，克里姆特的作品《伊丽莎白?莱德勒肖像》以2.364亿美元的价格成交，成为全球拍卖史上第二高价作品。 嘉德2025秋拍共成交5300余件文物艺术品，总成交额13.4亿元，平均成交率79%，诞生千万元级拍品18件，百万元级拍品188件。其中八五新潮前卫艺术运动的重要艺术家张培力的作品《X？》以7130万元成交。上海嘉禾2025秋拍，黄宾虹晚年绝笔巨制《黄山汤口》以1.2亿元起拍，最终以2.56亿元含佣成交，成为当年国内首个过亿拍品。 2026年上半年，复苏信号持续。佳士得的总成交额达到45亿美元，其中拍卖成交总额为35亿美元，同比增长71%，私人洽购成交总额逾10亿美元。杰克逊?波洛克的《7A号，1948年》以1.812亿美元成交，成为全球拍卖史上第4高价的艺术品。苏富比上半年总成交额达到44亿美元，其中拍卖成交总额为34亿美元，同比增长59%，私人洽购成交总额达8.26亿美元。富艺斯上半年的公开拍卖总成交额达到5.07亿美元，同比增长60%。 嘉德2026春拍总成交额达16.99亿元，整体成交率81.5%，同比增长6%，为近四季最高。其中中国书画板块总成交额达7.72亿元，诞生2件亿元拍品以及7件千万元级拍品，二十世纪及当代艺术板块同样表现亮眼，成交额达2.9亿元，平均成交率80%。2026年10月嘉德秋拍（香港），虞世南《积时帖》以1.7745亿港元成交，成为史上第一件过亿的唐代书家墨迹。 2. 画廊不会消失，但在重新洗牌 画廊（经销商）行业的销售额在连续两年下滑之后，于2025年转为正向增长。《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》对全球约70个国家与地区的1650余个画廊（经销商）展开调研，并对行业内大量微型个体经销商（超过30万）进行保守估算后得出结论，2025年全球画廊（经销商）行业的销售额估计达到348亿美元（同比增长2%）。市场的增长动力集中在低端价位板块：营业额低于50万美元的画廊（经销商）平均销售额实现两位数增长；营业额介于50万～1000万美元之间的画廊（经销商）承受较大压力，特别是营业额在500万～1000万美元之间的画廊（经销商）已经连续三年销售额为负增长；市场顶端，也就是营业额1000万美元以上的画廊（经销商），在连续两年下滑之后实现3%的增长。 但营业额的增长未必等同于利润的增长，高企的运营成本压力，加上市场的周期性波动，令一些画廊选择了搬迁、缩小场地，或者改变经营模式。在《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》中也可以看到这样的趋势，2025年，在至少4个区域开设空间的国际连锁画廊（经销商），已经从2022年的22%降至2025年的9%，而没有实体空间的画廊（经销商），已经从2022年的6%升至2025年的14%。 《巴塞尔艺术展与瑞银2026全球艺术市场报告》的一项区域性统计显示，新开画廊的数量显著超过关闭画廊的数量。这也意味着，为适应一个成本高昂、形势复杂、高度竞争且充满变数的市场环境，画廊行业正在重构、搬迁、缩小规模，而非整体性消亡。 来自西岸艺术与设计博览会的观察显示，国内在一线老牌本土画廊之外，大量专注中生代、Z世代青年艺术家的中小型画廊、独立项目空间持续入场，从类型结构看，不再只是单一的绘画画廊，影像、雕塑、装置、跨媒介、设计艺术机构占比逐年提升。 尽管包装物流（10%）、艺博会参展（9%）、差旅住宿（6%）是画廊（经销商）运营成本中涨幅最大的几项因素，但对于画廊来说，参加艺博会依然是销售的重要途径，同时可以接触和积累更多藏家，这对于画廊的经营和持续来说是至关重要的。据统计，2025年艺博会交易额占据画廊（经销商）全年整体交易额的35%。年营业额在1000万美元以上的画廊（经销商）平均计划在2026年参加7个艺博会，与2025年持平。2025年全年举办的艺博会数量达到370场。其中，欧洲和北美洲的艺博会数量显著减少，其他区域的艺博会数量保持稳定或略有增长。 3. 年轻藏家入场，稀缺性不再是唯一 根据《2025年年度艺术市场报告》，2025年成交的约87万件拍品中，超过10万美元的高端价位作品约1.3万件，仅占约1.5%，超过90%的拍品成交价均在1万美元之下，构成了艺术品拍卖的核心市场，近60%的拍品单价在1000美元以下。低价拍品构筑的广泛参与基础，是艺术市场保持活力与持续扩张的核心动能。 其中版画与复制品的增长态势是一个典型案例。2025年，该板块凭借19.81万件成交量，创下了5.26亿美元的成交总额，同比增长11%。目前，版画与复制品已占据全球纯艺术拍卖成交额的5%，而在成交件数上的占比更是高达23%。版画与复制品板块2600美元的平均成交价非常亲民，“广泛的流行度”也正在取代单纯的“稀缺性”，尤其受到年轻藏家青睐。 年轻藏家群体的崛起，正在重塑艺术市场的价格体系与交易逻辑。据佳士得统计，其客户中千禧一代（1981年～1996年出生）及Z世代（1997年～2006年出生）的占比已从2024年的30%升至2025年的33%。这批藏家的决策模式更趋向于直觉化，他们更青睐入门级作品，交易单价通常集中在1万美元以下。 2026年10月8日发布的《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》展现了同样的趋势。报告对全球10个主要市场中3100位高净值（HNW）藏家进行了调查，发现Z世代的藏家在2025年及2026年的纯艺术平均支出遥遥领先，超过其他任何一个受访年长世代的两倍。2025年及2026年上半年，仅1%的藏家购买过单价超过100万美元的作品，其中近一半为Z世代。 西岸艺术与设计博览会的观察也显示，藏家群体年轻化趋势非常明显。“（藏家）现在分成三类：第一，专业藏家、美术馆、基金会等专业艺术收藏机构，是核心交易人群；第二，企业、新中产收藏群体；第三，大量普通艺术爱好者、年轻打卡观众，把艺博会作为文化消费场景。年轻观众占比明显提升，很多是30～40岁新藏家，甚至不少30岁以内的年轻入门藏家。” 据瑞银估算，未来20～25年全球将有超过83万亿美元资产完成代际传递，其中接近90%为垂直代际传承（长辈传给后代），这也意味着，X世代（1965年～1980年出生）、千禧一代、Z世代将会继承巨额财富。瑞银认为，Z世代将成为迄今为止财富最多、消费力最强的世代。另外一个人口变化趋势是女性在顶级财富圈层中的权重上升，她们的审美和收藏偏好，对艺术市场的影响也会越来越大。 调查发现，藏家对于美术市场的未来走势整体保持乐观，57%认为2026年内市场会增长，58%看好未来12个月的市场增长，60%看好未来十年长期增长。认为市场会下跌的占比，在任意时间维度下均不超过15%。Z世代在短期、中期、长期所有时间维度上，都是态度最为乐观的世代。 4. 让海外艺术品交易更顺畅 高规格国际艺术资源向大众市场的流动，高度依赖常态化的通关和交易渠道。截至2025年11月第八届进博会闭幕，文物艺术品专区设立五年以来的累计成交额已突破22.5亿元。这一数字背后，是一套持续迭代的制度创新体系。 早期，海外顶级艺术品进入中国市场面临两大核心障碍：一是关税与增值税的双重成本压力，一件估值数百万的作品，仅税务成本便足以令众多买家望而却步；二是通关周期漫长、手续繁琐，导致展期灵活性极低，许多画廊和拍卖机构不得不将高价值作品留在境外运营。 进博会艺术品专区的核心价值，从来不只是交易额本身，而在于它作为制度试验田的独特属性。文物艺术品专区推出的“展期内5件免税”政策，以及文物临时进境“6个月×N”滚动延期机制，正是针对这两大痛点的精准制度回应。 “6个月×N”延期机制突破了此前“一次性展示、到期必须复出境”的硬性限制，允许艺术品在多个周期内持续留境展示和洽谈，在现行法规框架内为高价值艺术品的长周期交易谈判提供了合规的时间窗口。 与此同时，自贸区保税仓储体系的配套完善，进一步放大了上述制度红利的实际效果。保税区内的艺术品在产权完成交割之前，可以持续处于“未完税”状态，买家得以在明确购买意向后再行完税提货，大幅降低了流动资金的占用成本。 未来不仅是年度展会，本土的高端画廊和艺术中心也有望长期享有类似的制度便利，从而形成更为稳定的国际艺术品流通生态。ART021上海廿一当代艺术博览会联合创始人周大为表示，ART021与上海自贸区国际文化投资发展有限公司有很紧密的合作，“大家一起研究怎么让艺术品交易更加便利化，让艺术品的进出关更加便利，如何让藏家的藏品可以更安全地保存。” 二、从体验到购藏，艺术消费走进日常生活 1. 艺术消费，一种走向大众的生活方式 数据显示，观看艺术展览不再只是专业人士、艺术爱好者的专属活动，已逐渐成为家庭休闲、城市旅游和年轻人娱乐与社交生活的一部分。重量级文博与艺术展已成为上海城市文化的标志之一，也是外埠和境外游客来到上海的重要理由。周大为说：“在上海，我们看到有非常多的普通观众，已经以一种生活方式的态度去参与（艺术）。他可能不是很懂这个艺术家或者这个展览，但他会选择去那边喝一杯咖啡，周末逛逛展，谈一个恋爱，或者带孩子去看，我觉得这个是我们希望看到的。” 浦东美术馆5年来策划了近30场重量级展览，设计并制作文创超220万件，改变了陆家嘴区域的文化生态，成为上海艺术地标与流量高地。今年上海美术馆举办的“千金之家——马王堆汉墓的生活美学及养成”国宝艺术大展，在三个半月展期里参观人次逾18万。苏州河畔的Fotografiska摄影艺术中心，开业三年来举办了近50场展览，反响最好的展览大多围绕国际摄影界的经典艺术家展开，成为开在苏河老仓库里的艺术潮流地标。“开业之初，我们原本以为参观者大多会是喜爱时尚与生活方式的年轻人。但最终令我们欣喜的是，观众的年龄层次与审美偏好远比预想更多元。唯一没有明显变化的一点：女性参观者数量始终远多于男性。”Fotografiska影像艺术中心董事总经理克里斯蒂安?德维尔（Christian Devillers）表示。 艺术走向大众，融入日常生活，已经成为上海这座城市的日常，2025年，上海全市共举办超过800场艺术展览，参观人次约850万。这一潮流也在全国范围内铺开。截至2025年末，我国共有公共美术馆740个，全年共举办展览1.1万场，同比增长2.7%，参观人次7886万，同比增长9.4%。2025年，全国各类文物机构共举办陈列展览3.2万个，接待观众16.4亿人次，同比增长6.2%。文物系统管理的国有博物馆接待观众14.3亿人次，同比增长7.1%。上述数据显示，观展大众化的趋势持续发展，艺术正在成为日常文化消费的重要组成部分。 2. 艺术消费链条正在延展 在上海，展览的观众规模扩大，头部收费特展的票房和衍生品收入显著增长，成为带动城市旅游和商业消费的入口，这一趋势在2025年迎来爆发期。艺术消费群体的规模持续增长，从延伸层拓展到核心层，培育路径已经明晰。 举办古埃及文明大展期间，上海博物馆共推出了1200余款主题文创产品，销售总量超300万件，文创收入达到4.4亿元，超过了门票收入，创造了中国博物馆界文创的一项纪录。浦东美术馆5年来开发自营文创产品1500余种，其中奥赛大展的文创衍生品200余款，销售额超3000万元。开在历史建筑里的Fotografiska，体量相对不大，但依托优越地理位置和艺术氛围，打造出包括餐厅、咖啡馆、概念商店和各类品牌活动在内的消费生态。 艺术机构持续探索门票之外的收入来源，消费者也可以通过购买设计精美但相对低价的衍生品，把艺术体验带回家。艺术市场逐渐形成不同消费层次：低门槛的艺术衍生品，艺术家设计款、联名款产品、版画与复制品等中等价位的原创艺术品，以及归入高端收藏与投资范畴的艺术品。 消费者购买的不只是作品，他们通过参观展览和互动装置、参加综合性艺术活动、沉浸在艺术街区和跨城观展、社交媒体分享交流等行为，把艺术消费与休闲旅行、生活消费、社交互动、情绪体验结合起来，消费链条在艺术与生活方式的动线上不断延展。 艺术创意综合体苏河皓司联合创始人蔡贝轶表示，过去更多围绕美术馆、画廊和艺博会展开的艺术活动和展览，开始出现在历史建筑、老洋房、私人住宅以及各种复合型空间。这表明了一个趋势：艺术的发生不再局限于传统的展示体系，而是在不断拓展边界。 3. 为不同的价值埋单 作为新兴艺术市场，中国艺术消费人群与其他市场差异明显。克里斯蒂安·德维尔表示，中国国内观众群体要（比欧洲）年轻得多，他们追求截然不同的体验：更强的沉浸感、丰富多元、富有情绪感染力……“这促使我们必须在艺术展陈与作品呈现方式上不断创新”。 当代艺术、古典艺术、潮流艺术、艺术设计、传统工艺和文创衍生品，吸引着不同背景、兴趣与消费能力的人群，消费者更倾向于选择与个人审美、身份认同和生活方式相符的内容。艺术消费不再由单一的艺术趣味或统一的消费模式主导，而是受审美偏好、年龄、收入、生活方式、知识背景和社交需求等影响，形成多个相对稳定的消费群体。 有的消费者偏好文博知识，对考古、历史、古代文明、文物和经典艺术兴趣浓厚，希望通过展览获得知识、理解不同文明的发展进程和相互关系。有的消费者对中西艺术史和经典艺术家等有较大兴趣，会因为名作真迹、艺术家的知名度或展览的国际影响力专程观展。有的消费者关注当代艺术家、画廊、艺术博览会和艺术市场，其中包括成熟的收藏家，也包括正在试图建立个人收藏体系的年轻买家。有的消费者并非艺术知识丰富的爱好者，但愿意为具有视觉吸引力、互动性和话题性的展览付费。有的消费者对展览或原创艺术品兴趣一般，但愿意购买艺术家联名产品、博物馆文创、设计师产品、艺术出版物等自用或作为礼物赠送友人。有的消费者是传统文化和手工艺的拥趸，关注陶瓷、漆器、玉雕、织绣、传统家具和非遗工艺，也愿意参与手工艺体验与收藏。 因而，艺术消费既在扩大参与面，也在向更细分的兴趣圈层发展。大众化意味着更多人进入艺术消费领域，圈层化则意味着进入之后选择什么艺术、在哪里消费、愿意花多少钱，以及为什么消费。 4. 数字时代的艺术消费 AI科技发展迅猛，艺术活动被数字技术深刻改变。美术馆等机构推出线上展览、数字藏品库和虚拟展厅，观众通过手机、电脑或VR设备欣赏艺术作品。在观众端，数字投影、沉浸式展览和互动装置创造出新型观展体验，观展不再完全受制于地理位置、开放时间和实体展厅容量的限制。 社交媒体成为艺术传播的重要入口，小红书、抖音、微信公众号等平台传播艺术资讯，艺术家、策展人和美术机构通过短视频、直播和线上讲座触达公众，观众通过转发、评论、打卡和分享参与艺术传播，艺术消费从机构主导的单向传播，转向用户参与的平台传播。 艺术消费的数字化进程加速，艺术品的展示、传播、交易、体验和衍生消费，越来越多地通过数字技术、互联网平台和数据系统得以实现。拥抱数字化的进程中，艺术品的消费场景、交易机制和商业模式都被深刻改变。 AI的多场景运用、线上拍卖与销售、数字展示、社交媒体传播以及艺术家自营平台，降低了消费者发现作品、了解艺术家、决策和参与交易的部分门槛，行业研究指出，艺术市场正在走向线上线下融合与多元业态并存。《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》的调查显示，超过半数的艺术收藏者（58%）会通过数字渠道获取购藏建议，包括艺术媒体、社交媒体以及人工智能。 数字艺术品经历了热潮后转入低谷，但数字影像、互动艺术、生成式艺术和虚拟空间作品进入展览、商业场景和收藏体系的步伐不会停滞。部分消费者仍在购买数字艺术作品或具有特定权益的数字产品。数字平台与实体空间形成联动，艺术消费由单一场所拓展为连续的消费旅程。 艺术消费的提供者依靠数字技术，得以完成运营决策从经验判断转向数据驱动的转变。通过票务、会员和电商数据分析观众来源、消费频次及购买偏好，优化展览安排、文创开发和营销策略，提高复购率。 三、下一轮增长，艺术消费靠什么？ 从一次性的观展，到持续的艺术兴趣和消费行为，乃至于成为藏家，离不开各个层面的长期美育与社群运营。各类艺术机构的公共教育，包括“白天上班，晚上学艺”的市民艺术夜校等举措，成为进一步深耕艺术土壤、拓展艺术消费人群的有效措施。 画廊集结的艺博会，不仅吸引藏家，也是艺术爱好者聚集的平台，起到艺术科普和艺术消费培育的功能。西岸艺术与设计博览会相关负责人认为，艺博会本身不是“进来就下单”的即时零售，而是一个长期培育的转化场。普通大众观众参加艺博会，更多是文化消费打卡，直接现场成交比例不高；但专业藏家、机构买家，大多是带着明确调研目标前来，现场洽谈、预约、锁定作品，很多成交会在展后几个月甚至几年持续落地。“西岸的观众，长期来看，大量观展人群是整个艺术市场未来的储备藏家。”《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》证实了这个观点，中国内地的高净值藏家中有37%是因为亲身走进博物馆、画廊、艺博会获得文化熏陶，从而开启收藏之路的，另有23%的藏家开始收藏是源于家庭的影响。 “我们看到很多新的年轻藏家，他们对收藏或者对艺术家有自己的态度。”周大为观察到，“去年ART021的时候，我看到一位父亲给他的小孩买了一件作品，那个孩子后来我们了解到才14岁。” 需求侧的艺术消费，包括购藏艺术品，也包括看展览、购买艺术衍生品、参加艺术活动、购买艺术教育和体验服务等行为，与供给侧的艺术产业，包括艺术创作、艺术品交易、艺术展览、艺术课程、艺术衍生品开发等，彼此之间以及不同环节之间，无法简单地归为因果关系，而应放在生态体系中具体考量。 艺术产业的收入结构将继续从单一的交易收入向多元收入转变，从对名作、国际品牌、热门艺术家的资源竞争，走向高质量创意内容与高效运营竞争。市场衡量的标准除了成交额和票房，将更加关注消费人群结构、复访率、衍生品转化率、艺术品购买者数量、青年艺术家销售表现，以及艺术活动对周边消费的带动等。 艺术产业与艺术消费值得关注的结构性变化已经显现：产业增长不再只取决于艺术品交易额，而越来越取决于艺术内容能否转化为公众体验、文化服务、消费场景和长期收藏需求。艺术品交易、公共文化服务、文旅消费、数字技术与生活方式消费之间的边界变得交错重叠，融合生长。艺术消费能否顺利转型，最终要看能否建立从艺术创作、内容传播、公共体验、艺术零售到交易收藏的多层次市场体系。以下趋势需要持续关注。 1. 艺术市场回归理性，藏家兴趣更加广泛 随着艺术市场逐渐回归理性，艺术市场的整体氛围正在从投资型向研究型转变，艺术市场不再盲目追求明星艺术家、热门板块的作品，很多收藏家拥有自己的独特品味，逐步建立自己的收藏体系。“以前更多人觉得这是一个非常好的市场，非常好的理财甚至是投资产品。但是现在进来的，都是非常认真在研究，或者说每个人都有自己的风格和个性。”周大为观察到，“这几年会看到非常多的藏家，可能是在做机构，做基金会，做美术馆。认真的藏家现在越来越多了，我觉得这是一个很本质的改变。” “中国艺术市场正从过去强调规模和热度的阶段，逐渐走向结构调整与专业化发展。”聚焦西方经典艺术的平台机构GRAPHIKOS同样注意到这样的转变，11月，GRAPHIKOS将联合多家欧洲艺术机构登陆上海西岸艺术与设计博览会，带来跨越古典艺术、19世纪艺术、现代艺术与当代艺术的上百件作品。创始人徐晓玲发现，中国藏家很希望理解作品与自己之间的关系，也愿意投入时间学习，“他们需要可靠的作品渠道、能够深入交流的专业人士，以及清楚的资料和价格解释。”她希望通过引介不同类型的艺术作品，让每位新晋藏家有机会找到适合自己的入口。例如，同一位名家，代表性的油画可能价格很高，但版画、素描及其他纸本作品可以提供预算更可控的收藏选择。还有那些尚未被广泛认识的艺术家，同样值得研究。 当市场泡沫褪尽，艺术真正的价值逐渐显现。另一方面，低价艺术品构筑的广泛参与基础，是艺术市场保持活力与持续扩张的核心动能。版画与复制品市场的持续增长是一个具有典型性的趋势，“广泛的流行度”正在取代单纯的“稀缺性”，尤其受到年轻藏家的青睐。这些年轻藏家也有机会从一幅相对平价的版画开始，开启未来的艺术收藏生涯。 2. 拼内容，也要拼运营和持续变现 艺术消费的入口从门槛较高的购买艺术品，扩展到看展、艺术旅行、城市漫游、艺术节、工作坊和社群活动。艺术机构在提升展览创意、提高门票收入之外，将进一步通过增强运营能力，提升通过文创、联票、会员、活动和商业合作延伸消费链的能力。 克里斯蒂安?德维尔表示，传统“依靠补贴”的运营模式在全球各地都正面临挑战，而门票收入的支撑力度有限（单纯依赖门票也有过度商业化的风险）。因此，文化空间的创新至关重要。苏河皓司也在尝试拓展艺术空间与艺术生活方式的跨界，推出了黑胶艺术餐厅Nude和全新的创作者平台仅物HAUS CODE，将关注点延伸至原创设计、收藏级设计、非遗与手工艺。“无论是艺术季、餐厅还是创作者平台，我们始终关心的是如何为优质内容创造合适的发生环境，并让?与内容之间建?更长久的联系。”蔡贝轶说。 AI等数字技术的加持，最有价值的方向不是单纯追逐技术提升，而是如何用数字技术降低触达门槛、改善服务并扩大受众群。“线上传播的价值在于建立联系，而实体空间能够提供更深?的体验。我们希望让线上内容成为公众走近艺术的入口，并与线下活动形成互补。”蔡贝轶表示。 3. 分层消费，市场需要更精细化的产品 艺术消费并不是简单地从高端转向大众，而是将形成多个并行市场。参与艺术的门槛降低，但不同消费群体的预算、审美偏好与购买目的仍然存在明显差异。来自西岸艺术与设计博览会的观察认为：年轻入门藏家的转化特点，很多是先作为普通观众来看展，持续逛展、学习，慢慢建立审美，从购买小幅作品、万元左右起步，逐步成长为长期藏家。 大众层面，对展览、艺术衍生品、艺术市集、公共艺术活动、艺术普及课程等有显著需求。中间层面，消费目标为较低价位艺术品，如版画、摄影作品、限量艺术品、青年艺术家作品等。2026年国际艺术品交易周关注到这一需求，除了西岸艺术与设计博览会、ART021上海廿一当代艺术博览会，也将依托青年艺术博览会、2026国际工艺创新博览会，打造常态化品牌“买得起的艺术品集散地”及“艺术小店”授权计划。ART021上海廿一当代艺术博览会也在今年首次推出“EDITION”板块，汇集艺术家衍生作品、限量版艺术品、设计物件、出版物及特别联名系列，覆盖不同类型、层级的消费需求。高端层面，藏家可以在艺术周的多个平台上关注重要艺术家原作、古典艺术、稀缺作品与收藏顾问服务。 4. 艺术IP要从一时火爆走向可持续 冰箱贴、艺术潮玩、服装、家居用品、设计产品，都是艺术消费进入日常生活的渠道。接下来比拼的不是谁能开发更多产品，谁能打造短期热点，而是谁能形成可持续的IP授权、产品设计、渠道销售与复购体系。周大为认为，艺术产业真正的机会来自让“最好最对的IP结合有供应链能力、有营销能力的合作方，大家一起去做”。“如果是这样，我对这个行业的潜力和信心是非常足的。” 在上海，出圈的美术馆、博物馆大展层出不穷，与国内外重要艺术机构的合作非常频繁。很多展览在合作洽谈之初，就有文创相关的工作人员全程参与，把控从IP洽谈到自主研发的方方面面，也逐渐积累了很多设计师资源和高水准的产业链，能在数个月的展期中逐步推出数百甚至上千款文创周边，做到日常生活全覆盖。美术馆、博物馆与不同品牌、IP的联名，也常常引发广泛的关注和抢购。如何在展览之外，让艺术IP具有持久的生命力，或许这不仅是美术馆、博物馆进一步需要关注的问题，也将是其他艺术机构密切关注的。 5. 艺动生活，打造城市艺术消费网络 对城市而言，艺术消费的价值不只在于门票、作品成交等直接收入，还体现在与周边消费场景的跨界联动上——上海国际艺术品交易周主题从去年的“艺享生活”递进到今年的“艺动生活”，一字之变，体现的正是从欣赏到参与、从体验到联动的深化：艺术通过与住宿、餐饮、商业、旅游等业态的跨界合作，为城市消费融入艺术内容、增添新的体验。 浦东美术馆在举办展览的同时，利用品牌联名、票根经济等形式，让艺术走出场馆，融入日常消费场景，与周边的酒店、商场进行联动，甚至设计主题游轮等项目，让整个黄浦江都成为沉浸式艺术体验的一部分。上海博物馆举办的“世界树之巅：美洲古代文明大展”，同样将美洲文明带到城市各个角落。“金字塔之巅：古埃及文明大展”带动城市综合消费比例超过1：30，创下百亿级消费规模。当文商旅的结合越来越紧密，这种现象不会是孤例。 第八届上海国际艺术品交易周期间，艺术的热潮同样会遍布城市各个角落。本届交易周以“艺动生活”为主题，以艺术为纽带，联动全市各区域、多业态消费场景深度融合。 “艺术西岸”携手FISE极限运动世界巡回赛?上海站等国际赛事，串联西岸美术馆、龙美术馆等艺术地标，联动西岸梦中心、西岸凤巢等商业载体，把艺术展演、科技体验、极限运动、潮流文化与休闲娱乐组合在一起，实现跨界融合。“艺术浦东”依托碧云美术馆、上海吴昌硕纪念馆等艺术场馆和前滩31等文化综合体，举办系列重磅展览与“艺术嘉年华”，让艺术装置、线下市集、现场演出和休闲消费有机结合，实现可逛可买的日常。“艺术外滩”推出2026外滩国际艺术荟、露台艺术季、艺术外滩联票等品牌内容，叠加上海民生现代美术馆的“塑我此生——贾科梅蒂艺术大展”等重量级展览，让国际大展、先锋文化与城市漫步相互吸附，滋生文化磁场。“艺术苏河”以苏河皓司等新兴艺术空间为基础，推出青年艺术家个人项目等驻留计划，把历史文脉和当代艺术汇入滨水一线，延展出一条美学长廊。 届时，ART021的ARTYWALK项目，也将邀请收藏家、艺术专业人士和艺术爱好者，探索艺术机构集中的区域，用艺术的方式打开城市生活。

2026-11-11: 美国10月通胀数据出炉后重燃了市场加息预期，黄金价格承压震荡。数据公布后，现货黄金从4080美元附近急速跳水，盘中一度跌至4013美元。11月11日，伦敦现货黄金盘中由跌转涨，截至发稿小幅反弹至4050美元/盎司，涨幅0.48%。国内黄金市场跟跌，截至11月11日收盘，沪金主力报873元/克，跌幅1.4%，盘中失守870元关口最低触及863元/克；A股黄金板块集体低开低走。截至收盘，中金黄金（600489.SH）收跌超2.37%，山东黄金（600547.SH）、山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）等集体收跌。中金公司预计，接下来利率方向将主要影响贵金属价格，展望明年，如果明年全球单边冲突、贸易摩擦的地缘风险边际下降，高利率压力存在缓解预期，黄金在当前点位上可能存在价格修复空间。通胀数据居高不下，加息预期重燃当地时间11月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，与9月和8月的涨幅持平，已经连续三个月维持在0.3%，显示美国核心通胀具备较强粘性。数据发布后，多位美联储官员进一步释放鹰派信号。市场开始押注美联储在12月加息50个基点的可能性。CME FedWatched数据显示，目前预计美联储下个月加息25个基点的概率为90.9%，加息50个基点的概率为9.1%。高盛认为，整体CPI回落主要来自能源环比涨幅从9月5.2%收窄至10月0.7%，属于短期能源扰动消退；但核心CPI连续三个月维持0.3%环比，服务端通胀粘性并未出现实质性改善。“不过美联储近几个月政策立场明显转向鹰派，高利率环境大幅抬升持有黄金的机会成本。”基于此，高盛近期大幅下调了黄金价格预期。高盛将2026年末目标价从4650美元下调至4150美元，降幅约为10.8%。它将2027年底的目标价从5400美元下调至4800美元，降幅约为11.1%。中金公司预计，在美联储明年暂停加息的基准情形下（联邦基金利率上限4.25%），预期2027年COMEX金价年度中枢合理位置在4300美元/盎司。荷兰国际银行（ING）也称，美债收益率上行、实际利率维持高位，通常对无息资产黄金形成压制。如果2027年初收益率如期冲高，黄金可能继续面临阶段性压力，尤其是在美元同步走强的情况下。但ING也强调，后期通胀回落将打开降息预期窗口，真实利率回落有利于黄金。也有机构维持看涨黄金的立场，瑞士宝盛分析师Carsten Menke认为，从长期来看，仍看好贵金属前景，因为对美国债务规模及其带来的利息负担的担忧，将继续为黄金和白银提供支撑。流动性冲击的暂退，利率压制仍存CPI数据落地之前，黄金刚刚经历“流动性”冲击。伦敦黄金现货价格于10月30日下探至3869美元/盎司，刷新年内低位。市场认为黄金的下跌是避险功能的短暂失效。不过银河证券分析认为，金价接连下跌的本质不是避险需求消失，而是市场优先定价的变量从风险切换到了利率。中信建投在近期研报中提到，CFTC黄金基金多头持仓与SPDR持仓同步下降，指向黄金正在遭遇流动性冲击，以补充科技股保证金，即便资金涌入美债、收益率下行，也未能激发黄金多头。随着中期选举后科技股暴跌引发的保证金抛压正逐步趋缓，黄金也逐步摆脱了被动“变现”的流动性冲击。本周早些时候金价一度重回4100美元上方，COMEX黄金周内上行约2%。华泰期货分析，中期选举落地给出清晰的格局，但并未直接锁定黄金方向。本轮金价重回4100美元关口，不是定价框架发生根本性转向，财政与信用端被短期放大。当前实际利率仍对金价形成压制，美元整体中性，仅期限溢价与低等级信用利差走阔给出正向信号。

2026-11-11: 商用车市场正告别规模扩张的旧逻辑，迎来传统优势与新动能交织，国内市场与全球竞争联动，技术迭代与规则重构同步推进的转型变革期。 11月11日，在武汉举办的2026中国商用车产业发展与技术创新大会上，商用车行业政产学研代表围绕新能源智能化转型、全球化出海、产业底座建设展开探讨。 今年前三季度，我国商用车产销分别完成327.9万辆和331.1万辆，同比分别增长6.1%和6.2%。在汽车整体产销增速放缓的背景下，商用车市场的韧性持续显现。 智电化重构市场逻辑 随着新能源、人工智能技术深度渗透，商用车早已不是单纯的运输工具，它正在向智慧物流移动载体迭代，成为现代物流体系落地新质生产力的硬件支点。 截至今年9月，国内商用车新能源渗透率达到35.2%，9月单月渗透率超过46%，正加速成为行业增长的主引擎。中国汽车技术研究中心（下称“中汽中心”）总经理龚进峰表示，当前，商用车纯电、换电、氢燃料等多条技术路线协同推进，零碳公路运输通道，重卡充电、换电的设施网络加快建设；在运营领域，高级驾驶辅助正加速成为标配，港口、矿区、园区等封闭场景，自动驾驶实现规模化运营。商用车正从单一的运输工具向智慧物流载体演进。 《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》明确，2030年新能源商用车新车销售占比要达到40%，具备自动驾驶功能的汽车要实现规模化应用。 国务院发展研究中心原副主任张军扩表示，“十五五”时期是商用车行业重塑竞争力的五年，总量很难再现高速增长，但需求结构正在发生深刻改变。过去商用车需求高度依附地产、传统基建；如今新型基础设施、冷链物流、城乡配送、文旅专用车等新场景不断扩容，市场需求从“采购一台车辆”转向“采购整套运营解决方案”，车队管理、能源补给、后市场服务的价值持续放大。 机遇背后挑战同样突出。行业内卷式低价竞争仍然普遍，质量合规短板有待补齐，智能网联新技术的测试验证体系尚需完善。龚进峰指出，产业要坚持固本强基，压实全生命周期质量管控，引导行业回归价值竞争；同时把握人工智能+机遇，攻坚车载操作系统、燃料电池耐久等关键短板，依靠产学研协同培育商用车领域新质生产力。 工信部装备工业发展中心副主任姚振智也提出，要加快商用车碳积分制度研究，完善兆瓦级充换电、电池接口等标准法规，守住产品质量安全底线，推动新能源商用车规模化落地物流场景。 出海从卖车走向生态输出 与此同时，海外市场已成为中国商用车增长的核心增量。数据显示，今年前三季度，我国商用车出口突破103.9万辆，同比增长38.8%，已接近去年全年的出口总量。电动重卡、新能源轻卡、新能源客车等产品海外市场认可度持续提升。近日，全球首款176吨纯电刚性矿卡在湖北十堰茅箭区下线后即刻瞄准海外市场，将在2026上海宝马工程机械展上进军中亚和欧洲市场。 更值得关注的是，商用车出海正在从产品销售向市场适配、本地化生产运营和服务保障延伸。中汽中心首席专家、中汽武检副总工程师陈韬表示，随着我国商用车企业对海外不同区域准入法规、运输工况和客户需求差异性的逐步适应，其产品在海外的全生命周期服务能力和优势也将逐步建立和显现，可持续的国际竞争力将不断加强。 张军扩亦认为，“十五五”时期，全球很多发展中国家都在推进工业化、城镇化，其中的道路物流、城市交通、矿山运输等需求处在上升周期。过去商用车出口更多表现为产品外销，而未来会有越来越多的企业开始走向品牌出海、生态出海和标准出海。 “特别是在城市物流、冷链配送、公共交通、工程建设、矿山港口等场景，面向欧洲、东南亚、中东、拉美等市场，商用车企业应提升研发、生产和服务的本地化率，推动从卖车向提供全生命周期解决方案来转变。”张军扩进一步说，国际市场机遇不仅体现在整车出口，也体现在产业链协同、能源补给、售后服务、金融支持等环节，未来中国商用车企业如果能在重点市场实现研发、制造、服务、生态的系统化布局，就有望在全球绿色物流和智能运输变革中占据有利的竞争位置。 武汉作为全国重要的汽车工业重镇，已集聚9家乘用车整车企业和9家商用车整车企业，产业链上下游企业1000多家，形成了涵盖研发、设计、生产、制造、检测认证，供应链服务的汽车全产业链条体系。 为抢抓商用车出海新风口，武汉经开区引进中汽中心商用车新能源与智能网联创新基地落地，叠加自贸区、综保区、一类口岸、物流枢纽等红利，打通整车就近出海高速通道。今年1-10月，武汉经开区汽车出口超26万台，同比增长80%。 当地还设立了500亿元产业基金，储备数千亩工业用地，建设专业化产业园区，面向氢能装备、商用车零部件企业持续延链补链强链，目标是打造全国智能网联新能源商用车产业新高地。

2026-11-11: 近日，湖南省衡阳市市长刘中杰坐上被告席，代表市政府为一起采矿权退出补偿争议案出庭应诉。尽管“市长当被告”早已不是新闻，但这一幕还是成为了网络热点。这说明，“行政机关负责人应诉”虽然已经制度化，但在公众眼里，“告官见官”仍然属于新鲜事，折射出法治政府建设与公众期待之间尚有距离。“市长出庭”无疑是值得肯定的。《行政诉讼法》规定，被诉行政机关负责人应当出庭应诉；不能出庭的，应当委托行政机关相应的工作人员出庭。相关司法解释明确，“被诉行政机关负责人”包括正职、副职和分管负责人。可见，法律并未规定必须由行政机关“一把手”出庭应诉，“市长出庭”体现出破除官本位的主动姿态。但在肯定“市长出庭”进步性的同时，仍须保持一份清醒。这是因为，现实经验告诉我们，如果缺乏相应的监督约束机制，一些“自选动作”很容易“跑偏”，甚至沦为“作秀”。当前，“市长出庭”存在三种典型的“跑偏”风险：其一，“选择性出庭”与“表演性出庭”。有些地方可能倾向于选择案情简单、容易化解的案件让“一把手”出庭，以追求宣传效果；也有些“一把手”出庭不是为了“出声”，而是为了“出镜”。这些做法，不仅无助于实质性化解争议，还会损害司法尊严和政府公信力。其二，将出庭异化为考核任务而非责任担当。一些地方把行政机关负责人出庭率纳入法治政府考评指标，这是好事。但若光强调出庭率，而缺乏对“出声”“出效”的实质要求，就可能导致为完成指标而出庭，滋生法治政府建设上的形式主义。其三，“领导出面”促成“结案”而非“解案”。从既往案例来看，“市长出庭”往往有助于促成结案，这次衡阳案例就是如此，原告当庭撤诉。如果案件办结是法庭公正审判、调解的结果，“领导出面”只是加快了这一进程，那当然没问题；怕的是“领导出面”对办案形成干扰，结案的实质不是矛盾化解，而是暂时压下矛盾。由此可以看出，“市长出庭”虽是好事，但如果“跑偏”了，危害也不小。要确保“市长出庭”不“跑偏”，关键在于让出庭目的回归“应诉”而非“表演”。把“该不该出庭”的决定权更多交给法院。司法解释明确，涉及食品药品安全、生态环境和资源保护、公共卫生安全等重大公共利益，社会高度关注或者可能引发群体性事件等的案件，人民法院应当通知行政机关负责人出庭应诉。虽然这里的“负责人”不一定是“一把手”，但落实这一规定，应能有效减少“选择性出庭”。把考核重点从“出庭率”转向具体作为。司法解释要求，行政机关负责人出庭应诉的，应当就实质性解决行政争议发表意见。评价行政机关在涉诉时的表现，不能只看负责人是否到庭，还要看出庭后做了什么。把行政诉讼败诉率、行政争议实质化解情况、承诺兑现情况等一并纳入考核，才能防止“为出庭率而应诉”。守住审判独立的底线。市长代表政府坐上被告席，是接受司法审判，而不是到庭“协调”。《行政诉讼法》规定，人民法院依法对行政案件独立行使审判权，不受行政机关、社会团体和个人的干涉；行政机关及其工作人员不得干预、阻碍人民法院受理行政案件。无论哪种结案方式，都必须出于当事人自愿并经过依法审查，而不是任何“领导”干预下的暂时息事宁人。“市长出庭”是法治政府建设中的一个标志性进步，但它仅仅回应了“告官能见官”这一最基本期待。要真正立起“法治政府”形象，更重要的是“市长”及其同事们的后续作为。要看他们是不是奔着解决而非压下问题而来，是不是真正践行“依法行政”“官民平等”，是不是能从官司当中汲取养分，增强为民执政的能力。说到底，“市长出庭”不是目的，而是建设法治政府的本质要求。正如刘中杰在法庭最后陈述中所言，“此次代表市政府出庭应诉，既是履行《行政诉讼法》规定的法定义务，也是政府主动接受司法监督、直接倾听企业诉求的具体行动”。什么时候“市长出庭”不再被当作新闻，就说明法治政府的根基真正夯实了。（作者系第一财经编辑）

2026-11-11: 11月6日，第九届中国国际进口博览会期间，上海华证指数信息服务有限公司（下称“华证指数”）与东方财富证券联合举办“向链而生：中国企业可持续价值链的破局与重塑”专题论坛。会上，华证指数发布2026年中国A股上市公司绿色低碳先锋榜单并现场颁奖，联合新京报贝壳财经、Chain ESG开放平台发布《2026港股通上市公司ESG年度报告——披露、评级与投资绩效》（下称“报告”），并联合东方财富证券发布《2026年A股上市公司可持续发展（ESG）实践深度研究》（下称“白皮书”）。 绿色低碳榜单揭晓，获奖企业横跨消费、制造与金融 华证指数发布中国A股上市公司绿色低碳先锋榜单，并举行“2026年绿色低碳先锋奖”颁奖典礼。榜单基于华证指数ESG评级体系中的绿色低碳维度，综合考量上市公司在碳排放管理、绿色转型等方面的表现，旨在遴选出A股市场绿色低碳转型的标杆样本。获奖企业包括爱美客、贝泰妮、杭叉集团、华夏银行、火炬电子、今世缘、世纪华通、万辰集团、五矿资本、新天绿能、兴业银行等。深圳市可持续发展研究会会长张亚龙，中国银河证券新发院国际ESG中心主任、首席ESG分析师马宗明，东方财富证券上市公司咨询部ED何然，以及华证指数ESG业务负责人刘尚鑫等嘉宾分批为获奖企业颁奖。 获奖名单的行业分布是这份榜单最值得注意的特征：既有爱美客、贝泰妮所处的化妆品与个护，今世缘所处的白酒，万辰集团所处的量贩零售，也有杭叉集团所处的工程机械、火炬电子所处的电子元件；金融机构则包括华夏银行、兴业银行与五矿资本等；新天绿能则代表风电、光伏等新能源运营环节。这一分布说明，绿色低碳评价并未局限于高耗能行业或新能源赛道。从考察维度看，不同行业的减碳抓手差异明显：消费类企业更多落在包材减量与水电耗用，金融机构更多体现在绿色信贷与绿色资产比重，制造业企业则体现在产品电动化与生产环节碳强度。评价口径的行业中性，使跨行业横向比较成为可能。 港股通披露率触及天花板，质量分化成为新变量 华证指数联合新京报贝壳财经、Chain ESG在进博会期间发布《2026港股通上市公司ESG年度报告》。报告时间跨度覆盖2023年至2026年四个年度，以各年7月底的港股通全量名单为样本，其中2026年评级样本共616只，覆盖全部11个GICS一级行业，从信息披露、评级表现与投资绩效三个维度展开，并贯穿A+H股与纯港股对比视角，为互联互通背景下将ESG因素纳入组合管理与风险控制提供实证参考。 在港交所强制披露框架约束下，“是否披露”已不再构成区分度。报告显示，截至2026年7月底，港股通616只标的的2025年度ESG报告披露率达到100%，ESG治理机构设置率逼近90%，企业ESG评价的重心已从披露的有无转向披露的成色。 真正的分化出现在质量层面。报告将样本拆分为A+H股与纯港股两组后可以看到，A+H股在报告时效性、双重重要性议题识别深度以及ESG治理架构建设上均表现出更强的合规敏感度与执行力。2026年，A+H股平均ESG得分为87.5分，纯港股为84.3分，差距3.2分，且这一差距逐年扩大。报告将差异归因于两地监管规则的叠加效应：A+H股需同时满足港交所与内地监管要求，双重约束客观上抬高了披露标准的下限。 但外部鉴证是两类企业的共同短板。数据显示，A+H股ESG报告鉴证率为35.0%，纯港股为26.5%；更值得关注的是，在已被鉴证的样本中，由专业会计师事务所出具鉴证意见的占比呈逐年下降趋势。这意味着，即便披露覆盖面已经饱和，第三方数据的可信度建设仍待补强。议题结构上的失衡同样明显，报告将其概括为“结果类高、目标类低”：企业对碳排放总量等结果性指标披露相对充分，但减排目标设定与实施路径规划明显不足。报告认为，下一阶段信息披露将向目标化、量化与可验证方向演进。 ESG评分前50%组合超额收益明显、抗跌性突出 ESG表现能否转化为投资回报，是报告要回答的第二个核心问题。报告按自由流通市值加权、全收益口径，对21组策略组合在2023年7月31日至2026年9月30日期间的表现进行回测。结果显示，ESG评分前50%的组合年化收益为11.7%，最大回撤-20.8%；后50%组合年化收益仅1.2%，最大回撤达-35.4%。两端收益相差10.5个百分点，回撤相差14.6个百分点。分层效果在A+H股中最为显著：前50%组合年化收益达23.0%，夏普比率1.20。报告发现，ESG尾部风险剔除在大部分时间可以实现对组合收益的增强。 分维度拆解，结论并不均衡。治理（G）维度提供了最强的超额收益与下行保护，高分组年化收益12.7%，低分组仅1.0%；社会（S）维度两组之间几乎无差异；环境（E）维度则呈阶段性反向。报告认为，这一差异揭示了ESG在资本市场的真实定价逻辑：治理因素直接关联资本配置效率与内控质量，具有较为直接的财务映射；环境治理往往属于高投入、长周期任务，短期环保资本开支可能压制财务表现。据此，报告提出，环境信息在当前阶段更适合作为风险跟踪与“排雷”指标，而非直接用于追求收益的投资信号。 分年度观察显示，ESG高分组合在上涨年份未必具备最强弹性，但在市场下跌阶段表现出高度一致的相对抗跌性，这印证了ESG优选策略的核心价值在于风险控制与长期路径质量的优化，而非短期收益的极致放大。同样的逻辑也适用于尾部风险剔除策略——低风险组合的价值在于回撤可控，而非收益最高。 指数逐步纳入ESG评级，ESG定价权重有望上升 报告对中长期给出偏乐观判断。随着港交所气候披露新规自2025年起分阶段对接IFRS S2，香港已明确大型公众责任实体不迟于2028年全面采用ISSB准则，港股通标的ESG披露将进入更高标准阶段。与此同时，被动指数逐步纳入ESG评级，有望改变市场资金流向，进一步强化评级对公司价值的影响。对于将ESG因素纳入组合管理的机构投资者而言，报告为港股通标的提供了一套风险识别的坐标系：披露率已经见顶，鉴证与目标管理仍在补课，A+H股与纯港股的质量差距逐年拉大，而治理维度在现阶段仍是唯一稳定贡献超额收益的因子。 报告同步披露港股通高ESG评级公司名录。综合得分位居前十的依次为中国银河、中国宏桥、时代电气、华泰证券、中信证券、中国铁塔、宁德时代、太古地产、普源精电、江西铜业股份。分行业看，各GICS一级行业头名分别为：普源精电（信息技术）、凯莱英（医疗保健）、北京控股（公用事业）、中国宏桥（原材料）、时代电气（工业）、思摩尔国际（日常消费品）、太古地产（房地产）、中国海洋石油（能源）、中国铁塔（通讯服务）、周大福（非日常生活消费品）、中国银河（金融）。 从“披露合规”走向“价值创造” 除绿色低碳榜单和港股通ESG年度报告外，东方财富证券与华证指数在同场发布《2026年A股上市公司可持续发展（ESG）实践深度研究》白皮书，该白皮书由东方财富证券团队执笔完成，华证指数提供底层数据支持。 白皮书披露的A股数据构成一组对照：截至2026年4月30日，约2702家A股上市公司发布2025年度可持续发展报告，披露率49%，较上年提升约4个百分点；11.00%的披露公司聘请第三方鉴证，连续三年提升；40.24%的企业披露范围1与范围2碳排放情况。与A股对应，同一时期港股通标的披露率已达100%。两地市场在披露覆盖率上的差距，构成A股ESG生态下一阶段的改进空间；而鉴证比例偏低、减排目标披露不足这两项，恰是两地共同面临的课题。 在这一从合规到价值的转向下，圆桌对话环节，万泰认证副总经理韦斌生、国际碳核算核查理事会创始发起人孙冰与华证指数ESG业务负责人刘尚鑫围绕价值链可持续管理的关键薄弱环节、链主企业减碳的成本分担机制等议题展开讨论。刘尚鑫从评级视角提出，围绕供应链考察的评级指标设置，其作用在于引导企业把价值链管理从“应付披露”推向“真实改变”。 结语 评级是尺，研究是灯，榜单是桥——尺量差距，灯照路径，桥连生态。本次论坛从国际披露准则对接、绿色低碳榜单发布，到港股通与A股的披露数据对照和ESG投资绩效实证，勾勒出“合规是底线、数据是资产、资本是活水、技术是引擎”的价值链重构路径。未来，华证指数将与各生态伙伴一起，持续以专业的ESG评级与研究，推动更多中国企业在全球供应链中从“被动响应”走向“主动重塑”。

2026-11-11: 证券行业又一并购迎来新进展。11月10日晚间，东吴证券（601555.SH）公告称，拟通过股份及现金的方式，购买东海证券83.68%的股份，上交所并购重组审核委员会定于11月17日审核。这也是继“中金+东兴+信达”“东方+上海”之后，年内又一起获得重要进展的券业并购案。同时，“国海+大通”“湘财+大智慧”等并购重组案例尚在推进中。从头部券商扩充资本、拓展业务，到地方券商整合区域资源，券商并购呈现出不同路径。有分银分析师预计，随着并购重组常态化、监管趋严，行业资源有望进一步向头部券商集中。多起券商并购进展不一根据东吴证券披露，东吴证券拟以发行股份及支付现金的方式，购买常州投资集团等60名交易对方合计持有的东海证券83.68%股份，发行价 9.24 元/股，交易作价共计115.19亿元。交易完成后，东海证券将成为东吴证券的控股子公司。以今年6月末数据测算，若顺利完成收购，东吴证券合并总资产和净资产将分别达到约3140亿元、545亿元，较合并前分别增加31.13%和26.04%。对于完成收购后的下一步安排，东吴证券表示，在交易完成后一定时期内，双方原有业务将并行经营，再逐步推进业务、资产、人员及机构等方面的整合。同样由地方券商发起的另一笔区域性并购已经过会。10月29日，东方证券（600958.SH）以发行股份及支付现金方式收购上海证券100%股权的申请获上交所并购重组委审核通过，交易作价251.2亿元。目前，该起并购尚需证监会及其他有关主管部门的核准、注册后方可正式实施。“汇金系”三家券商的并购重组则进展更快。10月19日，东兴证券、信达证券正式退市；10月26日，中金公司（601995.SH）称，吸收换股东兴证券、信达证券的重大资产重组已于当日完成交割。根据此前披露，两家券商的存量投行项目及相关合同由中金公司承继，客户及业务分批迁移。其他交易的推进节奏各有不同。7月17日，国海证券以32亿元竞得大通证券51.59%的股份及相应权益。国海证券三季报显示，取得大通证券控制权仍需取得证监会核准。上交所官网显示，湘财股份（600095.SH）换股吸收合并大智慧（601519.SH）的议案于9月30日再次被上交所中止审核，原因是申报文件中的财务数据已过有效期，需更新并补充提交。今年三月，这起并购案也曾因需进行数据更新而一度中止。新一轮券商并购为何升温？据中国证券业协会公开信息，2024年以来，证券行业并购重组进入活跃期，截至目前，已有8起证券行业合并案例，涉及17家证券公司。为何并购重组近年来频频在证券行业上演？在多位非银分析师看来，政策推动、行业同质化竞争加剧是两股主要的推动力量。在政策端，早在2023年10月，中央金融工作会议就首次提出“培育一流投资银行和投资机构”；2024年3月，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出，力争通过5年左右的时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；同时，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。今年10月，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上的主题演讲中表示：“加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。”在行业竞争格局上，东吴证券分析称，国内券商通道类业务占比仍较高，结构也相对单一。尽管近年来也进行了一些转型，但由于牌照审批导致事实上的垄断、市场基础设施不完善、行业人才短板突出等因素，业务整体同质化程度仍较高。东吴证券测算数据显示，2020～2025年期间，国内排名前五、前十的券商，营业收入占比分别由29%、48%提升至38%、58%，净利润占比则分别由34%、58%提升至41%、64%。东吴证券认为，与此前的券商并购重组相比，此次并购最大的区别是政策支持力度更大，并且过去的并购重组主要是解决问题或市场自发的规模扩张，而本轮更偏向是主动塑造格局，不仅出现了首次出现了“三合一”的模式，券商区域间的并购也正在加速，区域券商通过整合提升扩表能力、发展自身业务特色从而提升核心竞争力量的诉求越来越强，预计未来区域间整合将持续活跃。机构预计行业集中度将继续提升从2026年三季报来看，已经完成并购重组的几家券商表现各异。截至9月底，国泰海通（601211.SH）净资本达2212.42亿元，稳居行业首位。同时，该公司今年前三季度国泰海通营业总收入589.76亿元、归母净利润248.85亿元，仅次于中信证券（600030.SH）。国联民生在前三季度同样实现了营业收入、净利润“双增”。其中，营业收入67.39亿元，同比增长11.61%，净利润21.08亿元，同比增长19.59%。正式完成并购重组前，国联证券2024年上半年的投资银行业务收入仅1.73亿元，而2026年上半年，该公司投行业务收入达4.08亿元。西部证券（002673.SZ）三季报显示，受到并表国融证券等因素影响，该公司今年前三季度经纪业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入同比均增长超四成。但西部证券前三季度整体却出现“增收不增利”的情况：营业收入47.3亿元，同比增长9.12%，净利润11.68亿元，同比下降6.07%。此外，受国融证券未决诉讼的影响，西部证券前三季度营业外支出同比增长三倍多，达1107.02万元。展望2027年，中信建投证券分析师赵然、吴马涵旭认为，随着并购重组常态化、监管趋严，行业集中度有望进一步提升。未来，或有更多中小券商通过并购退出或整合，行业家数将进一步收缩。

2026-11-11: 11月18日至19日，深圳将迎来2026年亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议。本届APEC峰会以“建设亚太共同体，促进共同繁荣”为主题，将“开放、创新、合作”作为三大优先领域。 作为源起深圳、扎根粤港澳大湾区的本土险企，平安人寿秉持创新精神，立足保险主业，围绕客户需求升级、技术变革赋能、服务实体经济开展一系列创新探索，持续推动保险服务提质增效，赋能民生保障与产业发展。 模式创新“保险+服务”拓展保障内涵 随着健康长寿成为越来越多家庭的共同期待，人们需要的不再只是疾病发生后的经济补偿，还包括日常健康管理、疾病早筛、医疗支持和长期照护。围绕这一变化，平安人寿持续创新“保险+服务”模式，实现从赔付到陪伴的转变，将保险的价值延伸至全周期、一站式的综合解决方案。 在健康管理方面，平安人寿联合平安好医生升级推出“平安居家”服务品牌，以“7好”王牌服务覆盖睡眠管理、营养管理、机能改善、多病共管、就医宝典、全球寻医找药、智能守护七大场景，提供从饮食、睡眠、运动到医疗健康、安全守护的一站式服务，让健康管理融入日常生活。截至2026年9月30日，累计超32万名客户获得平安居家服务资格。 在应对老龄化方面，平安人寿联合平安好医生推出“脑健康服务”，针对阿尔茨海默病构建覆盖“早筛—诊疗—守护”的全周期健康养老服务体系，将疾病早期筛查、诊疗资源衔接与居家康护支持有机结合。 在高品质康养方面，平安人寿持续完善布局，构建覆盖长者全生命周期的一站式养老解决方案为。截至2026年9月末，平安臻颐年高品质康养社区项目已布局5个城市、共计6个项目，其中上海颐年城·静安8号和深圳颐年城·福田均已投入运营。 在长期照护方面，针对失能、失智等风险可能带来的持续性经济和照护压力，平安人寿创新推出“安守护”护理保险，融合“养老年金+护理保障”的双重守护模式，精准回应长寿时代家庭对于养老护理风险管理的需求。 从治病赔付到健康管理、长期照护，保障的边界在一点点拓宽，服务的颗粒度也在一点点变细。 AI赋能优化客户体验与经营管理 创新也发生在企业自身的经营里。平安人寿将人工智能、大数据、生物识别等技术嵌入业务全流程，构建覆盖客户服务、理赔、消保与风控的“AI矩阵”，一面优化客户体验，一面提升经营管理的精细度。 客户服务方面，让响应更高效。OCR对身份证、病历、发票等30余种材料、300多个字段秒级提取，年均支撑保全超8000万件、理赔超400万件，资料录入耗时下降40%；AI快捷服务实现“一句话能办事”，2026年上半年自助解决率超90%，其中服务60岁以上客户超46万次。理赔端，大语言模型贯通“一句话报案、一键上传、一分钟审核”的“111极速赔”，2025年93%的案件60秒内完成审核、超208万件30分钟内给付，闪赔占比六成。系统多承担一层，客户就少一道坎。 风险防控方面，是防线向前移。消保智能审查智能体解析十余种格式文档，覆盖32类风险场景，自动识别夸大承诺与条款漏洞，线上化率100%、效率提升44%；AI辅助投诉处理使案件平均时长缩短35%、审计准确率超86%。风控侧，“人脸+证件+签名”三位一体核验拦截翻拍、代签等冒办行为，身份识别准确率平均超98.1%，保全风控日均调用35万次；声纹识别以90.1%的精度锁定代理退保等黑灰产。效率之外还有安全，二者同由一套技术底座支撑。 从提升服务效率到强化风险防控，AI带来的不只是业务跑得更快，还有服务更便捷、管理更精准、客户权益更有保障。 耐心资本以险资激活科创动能 创新不止于把自己的事做好。保险资金规模大、期限长，与科创企业研发投入大、回报周期长的特点天然契合，是典型的“耐心资本”。平安人寿发挥长期资金优势，通过股权投资、债权投资等多元形式，把金融资源引向科技创新和现代化产业体系建设，让创新从自身业务延伸到产业端。 在方向上，围绕“十五五”规划的新质生产力布局，重点覆盖AI算法算力、具身智能、高端装备、创新药、商业航天等新兴领域。公开报道显示，平安人寿支持科技企业的投资规模超2500亿元。 在区域上，2024年，平安人寿联合深圳市政府等相关方设立规模100亿元的私募股权投资基金，重点投向深圳市“20+8”产业集群，把长期资本引向大湾区科技创新与产业升级的一线。 一边用AI改造自身的服务与管理，一边用长期资金陪伴科创企业穿越研发周期，创新既是做好保险主业的方法，也是服务实体经济的另一种方式。 从深耕健康养老保障、优化金融服务体验，到以长期资本精准赋能科技创新，一系列探索背后，是平安人寿坚守保险初心、服务发展大局的责任担当。在APEC峰会倡导的开放、创新、合作理念指引下，平安人寿将持续发挥本土险企优势，积极融入粤港澳大湾区和亚太区域发展格局，为共建亚太共同体、促进区域共同繁荣持续贡献保险力量。

2026-11-11: 西澳大利亚鲨鱼湾的水下，一只雌性瓶鼻海豚从海床上撕下一块海绵，衔在喙端，游向一处珊瑚礁丘。 自1984年研究者首次观察到这一行为以来，主流推测一直认为，海豚在沙质海底觅食时，海绵可以保护吻部免遭尖锐的海胆与岩屑刺伤。直到BBC纪录片《蓝色星球III》的摄制组将特制摄影机布设在珊瑚礁旁，这个困扰了科学界四十年的谜题才终于有了答案。 《蓝色星球III》第一集中，记录下了海豚的捕猎过程。这只海豚将海绵堵在礁岩的洞穴出口，随即退开，摆尾搅动水流。受惊的猎物本能地冲向熟悉的避难所，却发现入口已被海绵封死。海豚守在一旁，从容捕食。这套陷阱战术，是目前人类观测到的动物界最精妙的工具使用行为之一。摄制组为这只海豚取名甘巴拉，在当地原住民语言中，意思是“聪明”。 为了这组镜头，摄制组等待了五周时间，慢慢取得甘巴拉的信任。这种以月为单位的耐心，在快节奏的内容生产时代显得格外奢侈，却是《蓝色星球》系列二十余年来在创作上的坚持。 2001年，《蓝色星球》第一次将深海的壮丽奇观带到全球观众面前；2017年，《蓝色星球II》在拓展人类认知边界的同时，呈现了海洋生态正在承受的压力。近日，历时四年半制作的《蓝色星球III》归来，技术的迭代让镜头得以潜得更深、靠得更近。 《蓝色星球III》共六集，前五集依次穿行热带海域、辽阔远洋、四季海洋、极地海洋和幽暗深海，最终章则将视线投向明天，探寻守护这片蔚蓝的可能。BBC Studios自然历史部负责人乔尼·基林期待，这部纪录片在延续系列一贯惊奇感的同时，为海洋世界以及人与海洋的关系提供全新视角。 目前，第一、二集已在爱奇艺、百视通、哔哩哔哩、咪咕视频、腾讯视频及优酷上线，随后将在东方卫视播出。 距离更近，了解更多 在《蓝色星球III》之前，这个系列已经站在很难被超越的位置上。《蓝色星球》第一季在BBC One首播期间，吸引了超过1200万英国观众。2017年的《蓝色星球II》是当年英国收视最高的电视节目，全球总播放量超过10亿次，在中国的播放量突破2.2亿。 “第一部和第二部太受观众欢迎了，我们在创作第三部的时候压力很大。”基林告诉第一财经，他们希望制作出一部精彩绝伦的纪录片，探索全新海域、发掘新的物种，把前所未见的动物行为再次带到观众眼前。 《蓝色星球III》摄制组横跨五大洋，累计实地拍摄超过2100天，最深抵达海面以下4000米，与350多位科学家伙伴协作。总制片人伊丽莎白·怀特将这一季的创作方向概括为更近、更深、更有联结感。“人们想到海洋，往往会感到惊叹与敬畏，有时也会心生恐惧，而我们希望突破这种固有印象。有些动物披着鳞片、体表黏滑，它们其实也十分可爱。”怀特希望观众能真正走近这些动物，理解它们，并对它们产生共情。 从已经播出的内容来看，《蓝色星球III》仍然带来了令人惊叹的画面和故事。第一集《热带海域》里，一头雌性大翅鲸在结束从南极出发的长途迁徙后，走向生命的终点。她的遗骸沉入海底，以一场鲸落为这片看似丰饶，实则营养物质稀薄的水域带来新的生机。珊瑚三角区的一场海洋热浪让珊瑚和海葵大面积白化，双锯鱼赖以藏身和产卵的家园变成一片惨白，它们在其中奋力维持生存。 《辽阔远洋》一集则把观察的尺度拉开，从海洋顶级掠食者到刚刚诞生的脆弱生命：加州海狮与金枪鱼、鲯鳅和海鸟一同追逐庞大的鱼群；墨西哥外海，虎鲸群试图围猎一头成年蓝鲸；一只刚破壳的绿海龟幼龟，必须穿过堆积在沙滩上的马尾藻才能抵达大海。 为了离得更近，团队采用探针镜头进行微距拍摄，把镜头贴到与动物视线齐平的位置，拍摄那些只有豌豆大小的动物，比如雀鱼和锦葵船蛸。为了捕捉到动物的完整行为，他们研发了高分辨率遥控摄像机，可以安放在海床上连续工作24小时。甘巴拉的海绵陷阱，正是靠这套设备才被完整记录下来。无人机则被用来进入人类难以抵达或极度危险的水域，比如拍摄弓头鲸自然破冰的画面。 借助这些设备，镜头得以在海床驻守整日，进入狭窄潮池，深入无光的海底，记录下诸多前所未见的动物行为与奇观。技术的进步帮助摄制组抵达曾经无法到达的广度和深度，但最终支撑起一个个新发现的，仍然是人的耐心和守候。 和陆地拍摄不同，水下的每一分钟都十分宝贵，受制于水流、潮汐、水温和能见度，任何一个微小变化都可能让拍摄环境彻底改变，摄制人员需要对抗不断变化的状况。《四季海洋》一集中长吻海马的片段历时18个月才完成拍摄，拍摄必须配合潮汐变化，每隔数周才有约两小时的平潮期可供拍摄。为拍摄《幽暗深海》中的昼夜垂直迁移和锦葵船蛸，摄影师迈克·巴蒂克一共下潜了526次。 这一季的总制片人和大部分团队成员都是女性，系列制片人拉拉·比克顿认为，这为剧集带来了不一样的创作氛围。她以南露脊鲸的故事为例，大约二十年前，《地球脉动》将其解读为雄性之间为争夺雌性展开的激烈争斗，但此后的研究让人们看到，雌性的选择在其中起了更重要的作用，在《蓝色星球III》中，制片人选择从雌性的视角重新讲述这个故事。“创作团队吸纳多元视角，让叙事更加饱满。”比克顿说。 百岁之年，声音在场 《蓝色星球III》仍由观众熟悉的博物学家大卫·爱登堡担任解说。今年五月，爱登堡度过了他的百岁生日。在自然历史纪录片领域，他的声音一直是令人信服的存在，为纪录片注入来自人类的温度与智慧，传递出幽默、悲伤、喜悦与惊奇等情感。 基林回忆，一年前他们去找爱登堡，问他有没有兴趣再次为《蓝色星球》献声。他们给爱登堡看了新拍到的镜头，包括鲨鱼、海豚，还有章鱼在陆地上行走的片段。“他觉得非常惊喜，对他来说，这些也是前所未见的画面。”在基林看来，爱登堡学识极其渊博，更难得的是，“尽管他已经百岁高龄，却像九岁的孩子一样好奇、热忱”。 比克顿认为爱登堡之所以如此重要，是因为他能和各个年龄段的观众产生共鸣，她的母亲、她八岁的女儿都喜欢爱登堡。“没有多少人能像他这样，将几代人凝聚在一起。无论观众年龄大小，他都能把复杂的自然知识讲得通俗易懂，让人着迷。更了不起的是，他已是百岁高龄，每一句台词都带着饱满的激情，带领观众和他一同去发现大自然。” 大卫·爱登堡也对自己能够参与而感到欣喜：“25年前，当我为第一部《蓝色星球》录制旁白时，从未想过自己会在百岁之年为第三部献声。海洋是一个有着无穷魅力的地方。在全新节目中，我们又发现了许多奇妙的水下生命。它们比我们以往认识到的更加出人意料、更加复杂精妙，也更加重要。” 这一季的配乐由作曲家汉斯·季默及其团队打造，其中使用到一件特别的乐器——巴谢水晶琴。这种乐器全球仅有几百台，由玻璃杆与金属共鸣器组成，演奏时蘸湿手指摩擦玻璃杆，能发出空灵的声音，打造出富有现代气息、充满海洋韵味的配乐。在观众眼中，海洋往往遥远而陌生，音乐是把人带入水下世界、与海洋生命建立情感联系的通道。 在英国乃至全球，已经很少有电视节目能让一家几代人聚在一起共同观看。《蓝色星球》系列是少数能做到这一点的节目。基林向第一财经分析，它的长久吸引力在于新的故事、情感的共通性以及多样性。“观众喜欢看到能够映照出自己生活中某些地方的内容，关于爱，关于家庭的羁绊，关于动物之间相互捕猎的残酷竞争。”他还提到另一层吸引力：很少有人有时间和条件走遍全球每一个角落，但坐下来看《蓝色星球》，就有机会抵达那些原本一生中难以抵达的地方。 在比克顿看来，人类天生通过故事交流，“当我们聚焦一个或几个动物主角，陪伴它们面对重重挑战，就会生出共情。它们的生命既非凡又迷人，而它们所要面对的困境，其实和人类有着惊人的共通之处”。 在这群创作者看来，共情通向的不只是感动。如果距离更近、了解更多，人类就会和海洋产生更强的联结，为守护这片蔚蓝而采取行动。 《热带海域》制片人约兰德·博西格在拍摄期间亲眼见证了海水升温给热带海域带来的变化。“许多热带海域处在崩溃的边缘，真实地呈现这些正在发生的变化十分重要。”但她也清楚，观众首先需要领略这些海域的美丽、扣人心弦的故事和惊人的物种多样性。“自然历史纪录片能够唤起情感共鸣。当人们真正了解一个生态系统的独特价值时，才更有可能主动去保护它。” 博西格说，人们很容易为自然界正在发生的变化感到焦虑，但世界各地也有许多令人振奋的故事。“只要给海洋一个机会，海洋就会展现强大的自我修复能力。我们希望这一季能带给观众希望，让大家看到能够实现的改变。”在她看来，《蓝色星球III》传递出的一个重要理念是：海洋是把全人类联结在一起的共同家园。

2026-11-11: 2026年双11正进入最后冲刺阶段，尽管大促硝烟随着电商购物节的常态化变淡，但这仍是商家争夺消费者最重要的战场，多位受访的品牌商家告诉记者，从今年7月起他们就开始为这一场双11做准备。 来到双11的第18年，记者注意到，商家们谈起双11时越来越少提到“爆单”，而是更强调在大促中对利润、价格体系的冷静思考，商家为大促让渡的似乎变少了。但另一方面，双11仍然被许多商家称作“大考”，除了销量，衡量大促的指标开始延伸至新客、复购、投放效率乃至产品体系。 从双11观察电商市场，商家的大促账本开始从某个节点的冲销量向全年的生意延伸。在流量见顶、需求越来越细分的电商战场上，品牌换了打法。 商家经营逻辑变了 “我们内部做年度规划不是以年为单位，是过完双11我们就开始规划明年。”谈起双11，麦富迪市场总监杨琳琳对第一财经记者表示，整个双11对品牌来说像是一场大考，这个成绩单影响着品牌明年的新品推出、投放计划。品牌经营的许多节奏都要跟着双11来，例如麦富迪每年最大的项目要放在八九月，就是服务于双11，做好站外人群的蓄水，“双11就是这么重要的一个地位。” 一些品牌甚至从今年7月就已开始筹备双11。户外品牌HELLY HANSEN电商负责人Lily透露，今年品牌筹备双11的工作从今年7月开始，一方面是从7月到10月做流量端口的持续蓄水，另一方面，品牌要结合去年秋冬的趋势和天猫消费趋势预测等，布局订货和产品开发。今年双11，HELLY HANSEN押中了软壳、羽绒方面的爆发，软壳产品部分已实现了接近200%的增长。 这与消费者端对双11越来越平淡的感受似乎形成反差，背后是存量博弈下，电商格局的悄悄变化。 一个趋势是，价格战不再是主旋律，大促期集中的流量灌水所能带动的用户留存、转化越来越少，电商的双11经营难题开始从备货、卖货转向对具体人群的争夺，商家需要步入更耐心、长期的竞争。 “我们一定要向人群扩容要规模和利润。”杨琳琳提到，过去几年，费用投放是否精准是困扰品牌内部考核的一个大问题，如今，品牌的投放指标明确转向了新客占比和新客ROI（投入产出比）。 利润指标变得更重要了。宠物食品是囤货机制非常强的品类之一，在保规模与保利润之间，杨琳琳表示，今年双11麦富迪也做了一些囤货的设计，囤货装一定要让大家买得划算，但价格设计上，还是从供应链端的优势去考虑它的价格，“不是说我牺牲了多少利润来保证大家的优惠”。 “我们可以有更大的销量，但没有做。”一位美妆品牌商家则透露，在要不要上大主播直播间的问题上，团队讨论了很久，但因为降价问题谈不拢坚持没上。比起达人直播对销量的推动，他认为坚持品牌的利润率、各渠道价格大盘的稳定是对品牌力更重要的维护。 站在第18个双11观察，品牌商家的取舍正在变得清晰。过去几年，商家或许还在低价冲量与保住利润之间摇摆，如今，新的经营形势下，大促也要守住利润安全线越来越成为行业共识。 但商家的经营逻辑变了，消费者对大促“破价”的期待依然存在，多年来形成的低价心智，也不会随之轻易转向。这道落差，也是品牌不断拉长双11筹备周期所要回答的难题。 竞争加快、拉长 站在商家侧看，双11的竞争是不断加速的。 以运动户外榜单为例，2025年天猫双11运动户外全周期成交榜中，FILA排名第一，阿迪达斯排名第二，耐克排名第三，是耐克首次跌落榜首。今年，天猫双11现货第一阶段（10 月 20 日至 25日 ）的运动户外销售榜单显示，前三名中，FILA、阿迪达斯座次不变，耐克已跌至第六，第三席位被lululemon占据。2026天猫双11食品生鲜榜单中，也有六席是新上榜品牌。 新旧品牌间的“更新换代”不断按下加速键。天猫品牌营销策略中心、新消费营销总监林键浩透露，今年双11，天猫有180多个新品牌进入各个类目的销售前十，其中大部分是国货品牌。 即便在宠物、运动等过去几年需求快速增长的热门赛道里，竞争也在变得更为激烈。 “今年双11我们看到‘分化’会非常严重。”天猫运动户外行业总经理古笛表示，平台看到一些细分赛道的增长远超预期，大众运动线则相对平稳，部分头部品牌开始进行战略转型。比起单纯依靠品牌带动销售，近两年品类需求带动增长的趋势更加明显，网球、匹克球、越野跑等运动吸引年轻人的相关消费，增长摆在那里，但谁能吃到、能吃多久，战局的变化比以往任何时候都快。 “消费者有流动性。”古笛分析，从结构上来讲，专业户外还很难影响到运动大盘的运动休闲服饰等大众消费品类，但一些用户多买了户外服饰，可能就买男装少了一些，存量竞争下，单个品类的增长还原到电商大盘的增量中，可能是一个高低流动的过程。 换句话说，不同赛道商家争夺的，可能是同一个消费者需求变化后重新分配的消费预算。这也倒逼着双11商品和销售方式不断走向细分需求。 Lily观察到，今年双11，HELLY HANSEN的店铺客服接到了许多专业咨询，例如冲锋衣的膜是两层膜、两层半的膜还是三层膜，压胶的方式乃至服饰的防雨功能对应的是小雨中雨还是暴雨，“怎么来定义不同的雨？” 消费者越来越专业，商家争取增量的竞争需要不断向研发和供应链前端延伸，而前端投入变重，也牵引着大促账本从销量脉冲转向留存指标。 双11更多变成了一个获得新客、寻求留存的节点，商家竞争也从获取流量转向流量的效率。萨洛蒙电商负责人William提到，双11期间品牌的运营指标已细化到用户对详情页的点击、转化、页面的停留时长等。 古笛坦言，哪怕一个品牌获取了某个用户资产，购买了品牌的某类商品，但要将用户引导至品牌的第二品类、第三品类消费时，目前行业的运营成本还是很高，最终品牌还是要回到与用户建立长期的内容、体验互动。 双11即将落幕，但不断拉长的大促周期藏着行业竞争节奏的外溢。谁能把一次交易的价值做得更长，一场新的暗战，恰恰从双11之后才真正开始。

2026-11-11: 放眼当下，市场波动不断，后续宏观环境、市场走向与投资方向备受市场关注。2026年的全球市场分化与波动并存，AI是一大主线。那么，AI走到“关键节点”，是朋友还是敌人？在近日召开的北京银行私人银行投资策略分享会上，中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚称，AI走到“关键节点”的原因在于：AI企业赚的钱不够花，需要对外融资，因此需要考虑对其他部门的挤出；借钱不是问题，借钱赚不到才是问题。刘刚从AI带来的正负面影响分析称，AI作为“朋友”，可以通过投资和出口等方式拉动实际GDP增长，也可以增加企业盈利；同时，提升劳动生产率及知识外溢。AI作为“敌人”，刘刚认为，主要体现在三方面：一是挤占实物资源，AI消耗电力等关键资源，并推高其他部门关键要素的边际成本和产能利用率；二是挤占金融资源，导致传统需求按揭与小企业贷款利率上行，AI巨量发债也会挤占包括美国国债和其他的融资需求；三是约束政策空间，美联储应该降息来提振传统需求如地产才对，但现在却不得不加息以应对更强的投资和更高的通胀。那么，AI板块的下行行情有多大？刘刚称，2023年以来，不同板块计入的盈利预期分化，这也导致AI不同环节的估值分化。如果定价回归历史水平，光模块、半导体制造、电网与配电等板块需要上修盈利40%~70%，计入高增预期较多。就AI的不同环节而言，模型板块重要但个股有不确定性，硬件板块弹性大但估值也高，应用端前景还不确定。市场如何见底，又如何配置？刘刚认为，短期依然面临盈利下修和资金压力，因为一方面三季度后盈利出现下修压力，另一方面公募科技仓位依然偏高，港股IPO解禁压力高峰在明年1月。在刘刚看来，港股总是领先A股见顶，也领先A股见底，差不多均领先8～9个月。其中，领先见顶的原因，是港股更早反映经济周期尤其是居民信用周期变化，A股则靠景气结构延续更久，直到新动能也耗尽；领先见底的原因则是估值调得够低，以及市场偏好红利，港股红利更多。“明年上半年是关键验证点，需要看Al进展、美联储政策以及关键时点。如果AI没进展，美联储应该降息；那中国出口也有压力，政策宽松空间打开。”刘刚说。兴业证券首席经济学家、研究院副院长刘郁也称，从反弹到反转，一定得看到清晰的逻辑变化。若明年AI应用有较大突破，相关科技板块或有较大行情。配置思路上，刘刚建议，紧跟信用能扩张的方向，比如科技（看产业催化）、周期（等美联储政策）、消费（待更大财政发力），都不行就只能用红利对冲。刘郁认为，可关注长期位置较低的盘整行业，其中食品加工行业低位停留充分，近期小幅修复；铁路公路低位震荡回升，趋势接近筛选上限；医疗器械行业尚在低位观察区间；物流行业低位震荡，近期温和修复。面对全球经济格局深度调整、国内资本市场迎来结构性机遇的新局面，银行也在谋篇布局。北京银行党委常委、副行长徐毛毛表示，该行将依托生态协同打造全周期陪伴服务，以专业为本夯实财富管理核心能力，并通过公私联动实现多方共赢。其中，关于如何构建良好生态，“简单来说，就是‘跳出金融干金融，跳出银行干银行’，以客户的真实需求为原点，围绕事业发展、家业传承、养老安顿、子女成长等核心需求，打造有温度、有特色的金融服务体系。”徐毛毛称，比如，近日该行推出的“京礼安享”特殊需要信托，解决照料看护与定向传承的难题。打造穿越周期的财富管理能力方面，徐毛毛称，主要体现在三方面：一是在产品供给上，从“品类齐全”升级为“全球多元配置”；二是在专业队伍建设上，从“人才储备”升级为“精英梯队持续领跑”；三是在科技服务体系上，从“线上服务”升级为“数据驱动的智能资产配置”。

2026-11-11: 一条中老铁路，让老挝从“陆锁国”迈向“陆联国”；一株“幸福草”，在110多个国家落地生根，既防风固沙又带动增收。中欧班列重箱率连续50个月保持在100%，双向满载；与30个共建“一带一路”国家建成36所鲁班工坊，“职教出海”精准解决合作国产业发展和就业市场的实际问题…… 11月11日，国家发展改革委举行奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍共建“一带一路”有关情况。国家发改委区域开放司司长梁林冲表示，共建“一带一路”务实合作越拓越宽，共赢蛋糕越做越大，既发展了中国，也造福了世界。 设施联通更加通达通畅 共建“一带一路”是我国改革开放后提出的第一个全球性、大规模、全方位国际经济合作倡议。2013年以来，共建“一带一路”坚持以互联互通为主线，合作领域不断拓展、合作范围不断扩大、合作层次不断提升，国际感召力、影响力、凝聚力不断增强，取得了重大成就。 梁林冲表示，这份成绩单，主要体现在以下几个方面：政策沟通更加广泛深入，设施联通更加通达通畅，贸易畅通更加互利互惠，资金融通日益多元，民心相通持续夯实，新兴领域合作稳步推进，区域开放布局不断优化。 中国已与150多个国家及30多个国际组织签署了共建“一带一路”合作文件，合作伙伴覆盖全球四分之三的国家及主要的国际组织。与合作伙伴共同建立了税收、能源、减灾、反腐败等30多个专业领域对话合作机制，形成了多层次、多领域的交流对接渠道。 中欧班列已经成为共建“一带一路”的旗舰项目和标志性品牌。中欧班列开辟了亚欧陆路运输新通道，已累计开行超14万列，发送货物货值超5600亿美元，通达欧洲26个国家237个城市。 今年以来，中欧班列运输效率持续提升。1-10月开行18661列，运送货物186.5万标箱，同比分别增长14.6%、11.2%，运力扩容有力承托了相关地区的外贸增长需求，提供了高效的运输通道。质量效益不断提高。 梁林冲表示，“十五五”时期，将扎实推进“四大体系”建设取得新的更大成效，推动中欧班列朝着更高质量、更好效益、更加安全方向发展。加强全线协同，持续优化运输组织模式，提高通关便利化水平。有效统筹铁路、公路、海运、航空等多种运输方式，积极开辟多式联运的新线路。深入推进班列数字化、智能化、绿色化发展，加强新技术新装备应用，培育发展新动能。 贸易畅通更加互利互惠 2024年以来，我国与共建国家货物贸易额占外贸总值比重稳定在50%以上，成为畅通国内国际双循环的有力支撑。今年前三季度，我国自共建国家进口增速达17.9%，高于出口增速1.3个百分点，双向互动、互利共赢趋势更加明显。 数字经济、科技创新等领域合作已经成为共建“一带一路”的新亮点。“丝路电商”伙伴国扩围至38个，数字贸易合作持续拓宽。启动建设80余家“一带一路”联合实验室。中国气象智能预警方案“妈祖”已在8个共建国家落地应用，另有50多个国家积极试用早期预警云端业务平台服务，“妈祖”方案通过对极端天气的早期预警，守护人民生命和财产安全。 以中非经贸合作为例，数字、创新、绿色、健康等新兴领域合作不断深化。南非兰特商业银行亚洲区负责人潘明怡（Erwin Pon）接受第一财经记者采访时表示，中非合作正在从单纯的货物贸易加速迈向更深层次、更长周期的战略伙伴关系，合作领域也从能源、基础设施向先进制造、消费电子、交通物流、数字科技等新兴领域拓展。 据他观察，在全球能源格局深刻调整背景下，中非加强绿色能源合作将为非洲地区可持续发展注入强劲动能。同时在智能制造、消费电子等领域也拥有广阔的合作空间，越来越多的中国企业在非洲进行在地化加工、制造业深化，实现更高价值创造。 商务部综合司一级巡视员宋立洪在发布会上表示，面向“十五五”，重点从推动贸易创新发展、持续深化双向投资、推进项目落地见效、不断完善机制平台四个方面，持续深化“一带一路”经贸合作。 宋立洪表示，将深化与共建国家绿色贸易、跨境电商等合作，推动新兴产业外贸产品进出口，扩大自共建国家优质商品进口，更好促进共建国家产业发展。加强产业链供应链合作，推动商签绿色发展、数字经济、蓝色经济、产供链合作等领域合作文件，引导企业稳步参与绿色能源、绿色矿产、数字经济、人工智能等新兴领域合作。 民心相通持续夯实 共建“一带一路”，既有重大工程，也有“小而美”的项目。 今年2月，由中国电建承建的坦桑尼亚希尼安加50兆瓦光伏项目实现并网发电。这是坦桑尼亚首个大型并网光伏电站项目，也是该国能源转型的重要节点。项目预计年发电量约7200万千瓦时，可显著缓解维多利亚湖区供电紧张问题。坦桑尼亚政府表示，该项目开启了坦桑尼亚大型光伏发展的新阶段。 4月，东南亚单体最大、老挝首个大型山地光伏项目——中广核老挝北部清洁能源基地一期100万千瓦光伏项目建成投运。老挝工业与贸易部部长玛莱通·贡马西高度评价：项目不仅推动了老中电力互联互通落地见效，也为老挝创造了大量就业机会，带动了相关产业发展。 中广核老挝公司生产运维部经理汪洋介绍，作为中老500千伏联网工程核心支撑电源，项目提升了老挝北部地区供电能力，缓解了对外购电依赖，还可通过跨境输电将清洁电力输送至中国南方地区，为优化区域能源结构、助力老挝“东南亚蓄电池”战略实施提供支撑。项目带动了中老两国70余家产业链企业协同发展，激活地方产业。 “菌草”则是“小而美”项目的代表。在非洲，人们称它为“幸福草”。不仅有生态价值，还能减贫增富。菌草培育出鲜美的食用菌，为当地家庭带来实实在在的收入。 被誉为“菌草之父”的国家菌草工程技术研究中心首席科学家林占熺表示，在不同国家推进项目时，结合各国实际，因地制宜、因陋就简，创新推广菌草技术以及依托菌草脱贫的实践经验。项目既有小而美、小而精、小而活的家庭发展模式，也有基地化、规模化、产业化的路子，形成了一整套能够本地化、可复制的技术推广应用体系。 梁林冲在发布会上表示，“小而美”项目是民心相通的重要载体，这类项目的突出特点是体量小、惠民生、效果好。比如我国研发的菌草技术，不仅在国内水土保持、防风固沙、荒漠治理、生态修复和民众增收方面发挥了重要作用，还在110多个国家落地生根，成为享誉海外的“幸福草”。一株“幸福草”，万家“幸福路”，有的国家人民创作歌颂菌草的民歌，在当地广为传唱，书写了普惠共赢的动人故事。这样类似的例子还有很多。 宋立洪在谈到下阶段重点工作时也表示，不断提升重大合作项目影响力，实现互利共赢。精心组织实施更多农业、交通、卫生、教育、环保、减贫等民生领域项目。继续做强菌草技术、“云上大讲堂”等“小而美”品牌。推进中国马来西亚、中国印尼“两国双园”合作。

2026-11-11: 美国国会民主党人计划在明年1月掌控美国国会后，推出大量针对人工智能（AI）和数据中心开发的新立法。 参议院民主党领袖、纽约州参议员舒默在最近一次活动中表示，保护消费者免受与AI数据中心快速扩张相关的更高能源成本影响将是他明年的优先事项之一。 第一财经记者采访的诸位专家均表示，尽管民主党掌控参众两院，考虑到美国总统仍持有否决权，而民主党人没有足够多数推翻否决，未来美国的AI发展将面临新博弈。 MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示，AI隐私是民主党的优先事项，数据中心的社区影响也是。“预计该行业将面临温和逆风。鉴于民主党在一些关键州的州长竞选中获胜，数据中心建设在州一级可能面临额外逆风。” 值得注意的是，近年来，美国对AI相关商品的进口激增，新兴经济体则是主要供应方。牛津经济研究院在最新一份报告中计算出，在这些美国进口的AI商品中，“源自新兴经济体的国内增加值占比正大幅上升（亚洲经济体和墨西哥尤为显著）。这意味着，一旦AI热潮放缓，这些新兴市场经济体可能会受到实质性溢出效应影响。” 可能提出的多项议案 美国马萨诸塞州众议员特拉汉（Lori Trahan）是民主党在AI政策方面的主要声音之一，其副幕僚长格鲁巴（Francis Grubar）表示，他们计划推动立法，要求独立专家根据安全标准评估领先的AI模型。同时，他们还将推动立法，明确当AI系统以有害方式行事时，公司可以被追究责任。 当前美国公众对AI的担忧已经很高。根据美国10月发布的一项民意调查，大多数美国选民认为特朗普政府和国会没有足够认真地对待AI的风险，并希望政府为该技术制定新法规。美国金融服务机构雷蒙德·詹姆斯政策研究主管米尔斯（Ed Mills）表示，一场危机可能积聚足够支持，以压制总统对人工智能监管的反对。“立法通过的概率远高于人们预期。”他说。 虽然存在着总统否决的可能性，但是米尔斯认为，民主党人还可以尝试将AI监管插入国会每年必须通过的常规法案中。 此外，民主党人还计划加强对行业最强大公司的审查，包括OpenAI和Anthropic。 安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示，在民主党控制的国会中，AI监管可能引发激烈辩论，并可能成为症结所在，因为特朗普政府奉行相对宽松的监管制度。譬如明年的债务上限和预算谈判可能充满波折，而AI监管可能成为争议焦点。 泡沫？以史为鉴 近期不少国际机构出炉的数据都显示，美国AI产业蓬勃发展的背后，新兴市场经济体的供给在发力。 WTO首席经济学家斯泰格（Robert Staiger）近期接受第一财经记者采访时表示，东亚和东南亚经济体占据了支持AI发展相关商品出口的大部分份额，而北美则是主要的进口需求来源。仅在今年第二季度，东亚和东南亚就合计贡献了全球AI相关产品出口增长额的一半以上，而仅北美地区就为该类产品的全球进口增长贡献了近19个百分点。 根据牛津经济研究院的统计，当前越南等经济体对美直接出口AI相关商品的情况十分火爆；泰国、墨西哥和马来西亚的出口增长也十分强劲。 从价值链的角度来看，越南在AI热潮中的增加值敞口相当于其国内生产总值（GDP）的6%；马来西亚、墨西哥、泰国和韩国的这一比例则均在GDP的2%左右。 牛津经济研究院的计算显示，当前美国AI相关进口额的增长规模远超“互联网泡沫”时期IT产品进口额的增幅。 2001年“互联网泡沫”破裂时，美国从新兴市场国家进口的IT产品出现崩塌式下滑。随着泡沫的膨胀与破裂，新兴市场国家通过出口向美国IT行业贡献的增加值也随之剧烈波动。 牛津经济研究院的报告显示，对“互联网泡沫”时期的分析表明，如果AI热潮突然终结，亚洲新兴市场经济体乃至墨西哥，都可能因美国AI进口商品中所含增加值的急剧萎缩，而遭受实质性的溢出冲击。 “尽管近期股市出现回调，但AI热潮依然势头强劲。我们预计，今年AI相关支出将为美国经济增长贡献0.4个百分点。”牛津经济研究院经济学家拉诺（Sergi Lanau）对记者表示，“在此背景下，美国对AI相关商品的进口激增，这使得相关供应国面临着显著的实体经济溢出风险。” 他解释道，亚洲新兴市场国家和墨西哥的实际增加值敞口正在迅速扩大；而“互联网泡沫”时期的经验表明，一旦AI热潮戛然而止，这些敞口可能会出现剧烈收缩。 牛津经济研究院报告中的数据显示，发达市场在美国AI相关产品进口中的占比仅为2%。 该报告称，当前的衰退风险在某些方面与2001年的情况有相似之处。当时衰退的主要诱因是“互联网泡沫”的破裂。估值过高的科技股崩盘，引发了巨大的负面财富效应，并导致企业投资急剧下滑。譬如，在“互联网泡沫”时期，美国对IT相关产品的进口经历了激增与崩盘。两年内，这些进口额占美国GDP的比重上升了30%，随后又从峰值回落了55%。若根据GDP规模差异进行调整，当前AI相关进口的持续增长，其规模远超“互联网泡沫”时期。 该报告提出，鉴于AI相关国际贸易规模激增，一旦泡沫破裂，冲击力可能会格外显著。“这对新兴市场的实体经济活动很可能造成实质性的短期损害。”牛津经济研究院在报告中表示。

2026-11-11: 商家也没想到，今年双11吃上了大模型的流量。 在电商进入存量博弈阶段后，大促周期中的流量是平台和商家争夺的关键资源。今年双11货架电商不再是主要流量的争夺者，大把流量被短视频平台、社交平台的种草带货（直播、短视频、短剧带货）所切割，商家也发现了新的流量增长渠道。 流量的意外之喜 部分品牌在双11收获了流量的意外之喜。 健身品牌SOLE速尔电商负责人聂伟对第一财经记者表示，截至目前，速尔双11周期在兴趣电商平台的业绩较去年同期翻倍，远超天猫、京东等传统货架电商的增长幅度。细究速尔的增量来源，聂伟表示主要来自于内容。他表示：“考虑到健身器材高客单价的特性，达人直播带货难度大，因此我们将重心转向短视频带货及自播。通过优质短视频投流引入直播间，提升转化。” AI App贡献了不少增量。聂伟表示，近期电商平台与AI App打通，用户在AI App搜索咨询时可直接跳转电商平台的商品链接，而速尔成为平台打通后的受益者之一。他透露，“我们最近发现AI App引流到电商平台店铺的订单较多，目前贡献了20%-30%的成交订单，成为新的意外增长点。” 聂伟透露，目前该渠道无需额外投流，仅收取约4%的交易佣金。用户在咨询AI App该如何购买健身器材时，AI App会提供不少选择，用户根据喜好进行跳转，速尔获得了部分流量。 AI App带来的增长在聂伟看来也与品类有关，“健身器材行业在C端消费者中品牌心智不强，越缺少品牌心智，消费者咨询需求越大，AI平台成为了消费者答疑解惑的渠道。”他同时表示，如果后续其他AI App例如DeepSeek也有类似功能，品牌方会非常愿意接触和合作。 Quest Mobile发布的《2026中国移动互联网秋季大报告》显示，2026年9月，多个AI原生App月活跃用户规模同比实现增长。报告显示，高频交互既是AI原生APP的流量底盘，频次与时长的边际变化更早暴露增长质量。例如DeepSeek、元宝月人均使用次数为65.9次和38.7次，月人均使用时长为136.7分钟和78.6分钟。 新渠道，新要求 “今年的流量好于去年”。遥望科技副总裁邵钦对第一财经记者表示，流量变好的原因在于用户触点更多了。 作为机构，遥望可以看到今年平台端的变化呈现出明显流量多元化的趋势。邵钦介绍，短剧APP等新触点带来了流量红利，同时数据打通使得推荐更精准。“分享我个人的感受，以前刷短剧App，六个视频才会出一个广告，而且电商闭环广告并不多，很多都是开源广告，例如App下载或者小游戏下载。电商类广告以前低于30%，现在是超过70%，频次也变得更高了，每刷三条视频就出现一条广告。同时它也变得更精准了，就说明两边的数据打通也已经变得更好。” 机构和品牌也由此延伸出新的流量策略——通过短剧赋能。邵钦介绍，短剧平台推出了一些产品，例如将品牌植入短剧进行营销，同时把短剧演员的素材授权给平台，并邀请短剧的演员进入品牌的旗舰店推荐产品，最后将转化留在旗舰店里面。 短剧App的月活用户正在快速增长。据《2026中国移动互联网秋季大报告》短剧视频行业流量增速持续增长，用户规模从1000万到4亿仅用不到3年，年复合增长率达443.1%。 越来越多电商平台关注到了短剧的流量。近期，有消息称京东正在内测短剧产品“京东追剧福利社”，通过短剧安利产品。 也有机构已经付诸行动。第一财经了解到，今年双11谦寻自制AI短剧，与蜜蜂惊喜社直播间联动，尝试用剧情内容介绍大促活动。据团队反馈，该剧在视频号的累计互动量超8万次，部分用户主动催更、讨论人物关系和剧情走向，也在评论中询问双11活动信息。 据谦寻直播间内容部视频主管大海介绍，以往同等体量的传统实拍短剧通常需要20至30天，此次AI短剧项目约7天完成，也能够针对局部镜头进行修改。时间的缩短，主要来自制作方式的调整，团队相应将更多精力投入角色与场景资产维护、生成效果调校和画面检查。 在邵钦看来，品牌不论何时目标都是明确的，即实现增长。邵钦表示，“品牌方不再满足于简单卖货，而是追求在新场景下的新需求满足。” 运营复杂度也对运营人员提出了更高要求。邵钦表示，由于营销渠道分散，今年双11营销策略比以往更复杂，交易场景也变得更多元，这种分散化对商家和机构的匹配能力提出了高要求。“比如商家在短剧App里种草，种草的用户该引导到达播还是店播，店播还分成引到新品店还是老品店效果更好，要求品牌具备‘六边形战士’般的能力，即兼顾内容创作、营销策略、投放转化及数据复盘，这些痛点都需要用AI辅助经营决策来完成。” 产业时评人张书乐对第一财经记者表示，从货架电商最初的排名、活动引流，到兴趣电商开启以口碑为主要特征的直播短视频带货，再到短剧带货、AI导购，都是电商流量渠道越来越多、引流方式从简单粗暴的评分、打折走向以真实体验为基础的消费口碑来实现长效流量黏性的蝶变。短剧和AI只是最新的引流渠道，现阶段由于其用户活跃度正在超越其他平台，也就形成了引流能力上广而告之效果更强、转化率不错的形态。 此外，张书乐认为今年双11流量呈现出极大分流态势，货架电商作为双11的策源地和主要推动者，淘宝、京东、拼多多三家不再是主要流量的争夺者，大把流量被短视频平台、小红书的种草带货（直播、短视频、短剧带货）所切割，形成货架电商与兴趣电商双雄对峙的局面，消费者从过去双11简单的追求价廉的性价比购物，走向了购买相对刚需的物品、更看重物美、更注重口碑体验的质价比购物体验。

2026-11-11: 国联民生（601456.SH）财富管理业务与自营业务双向法人切换（“双向法切”）落地，这是券商行业首例。该公司相关负责人称，11月9日～11月11日，法人切换后的3个交易日整体交易运行顺畅，清算交收核验全部一致。据国联民生证券官微介绍，此次法人切换覆盖89家分支机构、215万名经纪客户，同步变更483个交易单元、跨三地结算路径以及19家存管银行银证签约关系。11月6日日终正式启动切换，11月9日首个交易日即实现业务零中断、客户零感知。“法人切换最难的不是系统改造，而是做到客户毫无感知。”据接近国联民生的人士称，对投资者而言，账户号码、交易软件、持仓资产均保持原样，交易体验没有任何变化；变化发生在后台——承担代理交易、结算责任的法人主体完成整体变更，如同高速行驶的列车完成换轨，车不停、客如常。与过往券商并购普遍采用的吸收合并或按地域设立全牌照区域子公司不同，国联民生此次“双向法切”跳出传统路径，以业务属性为标尺拆分法人主体：财富管理业务整体划入民生证券，打造轻资本、专业化的财富管理运营平台；母公司则聚焦证券自营、证券做市等业务。由此，该公司探索形成“业务分拆、法人分立、风险隔离、治理重构”的创新整合路径。根据国联民生证券官微发布的内容，创新的模式背后，是较高的实施复杂度。整合前，财富管理与自营业务的风控、资本计量、财务核算、合规管控深度耦合。两融、期权、报价回购、股票质押等大量存量关联业务，需要逐条拆解、重新构建。国联民生双向法切收官，标志着该公司证券业务整合全面落地。在此之前，国联民生不断整合，8月10日，财富管理业务相关资产划转至民生证券，民生证券注册资本由115.1亿元调减至15.1亿元；8月29日，全资子公司国联创新吸收合并民生投资的方案经董事会审议通过，优化另类投资业务布局；10月29日，国联民生资本与民生股权的合并方案经董事会确定，私募子业务整合落地；进入11月，期货子公司整合启动、双向法切收官。至此，国联民生证券形成“一总部+八子公司”的集团化架构：母公司聚焦自营、做市等业务，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、直接投资私募股权投资、香港业务海外业务、期货业务分别由专业子公司承接。

2026-11-11: 提及核电，切尔诺贝利、福岛事故留下的记忆，让不少人心存顾虑，大众对核电站往往带着神秘、敬畏的印象，甚至“谈核色变”。 然而走进核电站，眼前却是另一番景象。第一财经记者近期跟随中国人寿资产公司来到黄海之畔的山东海阳核电基地，这座依海而建的世界首批三代核电项目，打破了外界对核电的刻板印象：厂区实行严格的分级安检、多重门禁管理，进入内部则秩序井然。 这一国之重器平稳建设、持续释放绿色动能的背后，离不开保险长期资金的持续陪伴。2018年，国寿资产出资80亿元布局电投核能；历经多年陪伴，该项目在2025年底借助上市公司重组完成资本闭环，打通了在投资产上市的新路径。 黄海之畔的核电样本 进入一座核电站并非易事。记者跟随工作人员经过多道分级安检与门禁核验后，进入了核电机组内部。厂房之内，并非大众固有的刻板印象，这里更像一座井然有序的现代化厂区。 记者走进3号机组，工人作业有条不紊，施工现场如火如荼，为后续机组装料、稳定投产筑牢坚实基础。 作为我国三代核电自主化依托项目，海阳核电1、2号机组分别于2018年、2019年商运，不仅是全球首个发电量突破千亿度的三代核电项目，更是国内核能综合利用的示范基地。 不少民众谈核色变，实则核能供暖安全又可靠，其原理类似家用自热小火锅。厂区配备高灵敏度辐射监测设备，24小时不间断值守监测，全方位守住安全底线。 厂区之外，核电能量正悄悄改变着一座城市的民生底色。依托核电站打造的“暖核一号”项目，七年持续扩容升级，实现从县域供暖到跨烟台、威海两地供热的跨越。更惠民的是，海阳居民取暖单价每平方米降低1元。 清洁能源的落地更撬动地方产业蓬勃生长。核电项目持续释放虹吸效应，海阳核电项目每年创造就业岗位约5000个，吸引大量核电人才以及核电配套服务产业落户海阳，助力地方成立核电装备制造工业园区，吸收投资逾千亿，形成包含设计、研究、加工、制造、运营服务的完整产业链。 据介绍，基地规划6台百万千瓦级核电机组，二期工程3、4号机组项目建设2台单机容量125万千瓦的国产化CAP1000压水堆核电机组。单台机组建造工期56个月，计划2027年、2028年陆续建成投运。 80亿的投资长跑 作为典型的长周期“耐心资本”，保险资金是核电、新能源等重资产实体项目的最佳资本搭档。2018年，国寿资产掷出80亿元大额股权投资，入局国电投核能有限公司（下称“电投核能”），成为险资深度布局国内三代核电产业的标志性动作。 不过在项目决策阶段，面对眼前的投资机会，中国人寿资产公司直接投资事业部资深投资经理王侯却直言：“核电属于高度专业的资本和技术密集型战略性行业，项目本身兼具复杂性和创新性，对投资团队来说是一个不小的挑战。” 为此，投资团队广泛联系和请教核能行业专家，围绕技术创新、关键设备国产化、工程施工等内容反复求证，最终于2018年12月，中国人寿资产公司运用中国人寿寿险公司委托资金投资电投核能，持有电投核能股权比例为26.76%，这是中国人寿核能产业股权投资的第一单。 2025年12月31日，项目迎来关键蜕变，这笔标杆项目通过上市公司重组完成了资本闭环：上市公司国家电投集团产融控股股份有限公司（下称“电投产融”）向中国人寿寿险公司发行4411647740股股票，收购中国人寿寿险公司持有的电投核能26.76%股权。重组落地后，电投核能成为电投产融的全资子公司，成功上市。 截至目前，中国人寿寿险公司持有电投产融的股权比例为24.09%。对国寿资产而言，这是其首个通过上市公司重大资产重组实现在投资产上市的另类投资股权项目。 从出钱到赋能 保险资金投资久期长、来源稳，与新质生产力相关领域的融资需求天然契合。 “相比其他资金，保险资金是市场上较为稀缺的长期资本和耐心资本，能够较好地匹配新质生产力相关领域的融资需求，为其提供长期稳定的资金支持。”中国人寿资产公司副总裁樊燕明认为。 在他看来，海阳核电站项目就是保险资金发挥耐心资本作用的典范。在耐心资本的陪伴下，电投核能核能业务高质量发展再启新征程，实现了资本投入产业、产业推动科技创新、科技创新与产业创新协同反哺金融的良性循环。 而随着科技创新从单点突破走向体系化竞争,对资本的需求也从“有没有钱”进一步转向“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。 这种转变对资管机构也提出了更高要求。王侯认为，科技创新不同阶段所面临的风险和资金需求存在差异，保险资金需要发挥跨市场、多品种投资优势，构建“未上市股权投资+非标+ABS”协同、覆盖企业不同成长周期的供给体系。此外，要把长期资金优势转化为长期价值发现能力，做真正的专业资本。

2026-11-11: 11月11日盘前，英伟达（NVDA.O）涨超5%，但其市值已在此前两日跌去超4200亿美元，蒸发的市值超过甲骨文（ORCL.N）市值3669亿美元。11月10日英伟达收盘4.07万亿美元市值，逼近4万亿美元关口，与全球市值第一苹果（AAPL.O）拉开差距。作为AI基础设施领域的领头人，近期英伟达的光环有所黯淡。对创始人兼CEO黄仁勋私人关系相关的指控是扰动市场的关键因素，而随着当地时间11月17日英伟达最新季度财报披露日的临近，业绩表现与公司管理层面可能的变更，同时成为市场考量英伟达的重要层面。综合目前机构的预测和目标价调整，机构对英伟达的态度颇为割裂。一方面是已经变便宜的股价，一方面是公司经营的潜在不确定性，市场情绪在英伟达财报发布前似乎陷入了纠结。最新季度财报将出炉英伟达将于当地时间11月17日公布截至2026年10月25日的2027财年第三季度财报，通常而言，黄仁勋会在财报电话会上发言并回答机构提问。随后一日，黄仁勋需出席一场与近期风波相关的闭门简报会。与此同时，英伟达董事会正在对其进行独立调查。如果黄仁勋按照惯例在财报电话会上讲话，这可能是风波发生后黄仁勋首次对外发言。他对英伟达经营情况的解释和展望将成为市场关注重点。此前英伟达已针对第三财季业绩给出指引：营收指引中点为1080亿美元，上下浮动2%；GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点。而根据标普数据，目前市场平均预测第三财季英伟达营收1090.1亿美元，同比增长91.2%，营收预测处于指引区间的中上段，并预测净利润606.5亿美元，同比增长90%，毛利率74.03%。高盛近日给出的预测略高于上述市场平均预测。高盛预测英伟达第三财季营收1100.81亿美元，处于指引区间高点，并预测该季度英伟达毛利率74.1%，数据中心收入约1025.51亿美元。高盛认为英伟达将交出稳健的第三财季业绩。英伟达也将披露对下一财季的业绩指引。根据标普数据，目前市场平均预测第四财季英伟达营收1247.3亿美元，同比增长83.1%，净利润673.3亿美元，同比增长56.7%。高盛对英伟达第四财季业绩预期也略高于市场平均水平。高盛预计，受毛利率带动，第四财季英伟达营收将达1248.14亿美元，同时预测英伟达第三及第四财季每股收益分别为2.57美元和2.88美元，均高出市场预测6%。富国银行则预测英伟达第四财季营收1264亿美元，高于市场共识。英伟达还于今年8月首次提前一年给出业绩指引：2028财年营收增长约70%，并透露2026年前五个超大规模云服务商的订单量近8000亿美元，2027年近1.3万亿美元。英伟达是否会在财报电话会上更新指引，也是市场关注焦点。目前市场上对英伟达基本面的质疑相对较少，主要关注AI基础设施建设进度。富国银行看好英伟达AI业务长期增长前景，认为AI需求和英伟达基本面不会受到明显冲击。高盛认为，2027年数据中心部署的执行风险有限，但同时指出2028年电力等方面存在不确定性，投资者也会严格审视AI基础设施投资的可持续性。投资者的纠结主要来自英伟达公司管理层面变更的可能性。虽然英伟达已对外明确黄仁勋将继续担任公司CEO，市场仍存在疑虑。机构态度分化预测市场平台Kalshi数据显示，黄仁勋在2027年底前离职的概率为17%，2028年底前升至30%。如果黄仁勋后续不再任CEO，投资研究机构Yorkville Ives合伙人、资深科技分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，英伟达的企业价值和股票可能下降25%~30%，公司未来发展方向可能改变。机构态度也产生了分化。高盛近日重申英伟达“买入”评级，12个月目标价300美元。伯恩斯坦仍维持英伟达“跑赢大盘”评级及400美元目标价。11月10日，摩根士丹利将北美半导体行业评级列为“吸引”，继续首选英伟达，同时看好博通。摩根士丹利研报称，近期风险可能使北美半导体板块趋于区间波动，但随着股价接近区间低位则倾向买入。投行旗下研究机构Evercore ISI高级董事总经理朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示，他所在公司近期将英伟达列入明年值得买入的AI股票名单，原因包括，若英伟达领导层保持稳定，当前的疲软走势可能带来了绝佳机会。不过，一些机构已用实际行动投了票。11月10日，美国银行宣布调整股票推荐名单，将英伟达、美光科技及泛林半导体从“US 1”（美国首选股票）名单中移除，仍维持对这三只股票的“买入”评级。富国银行将英伟达目标价由315美元下调至300美元，维持“增持”评级。花旗将英伟达目标价从315美元下调至285美元。瑞穗银行将英伟达目标价从315美元下调至250美元。其中，富国银行分析师下调目标价的理由是，英伟达面临与调查黄仁勋相关的核心人物风险。伯恩斯坦则表示，近期与黄仁勋相关的风波虽然不太可能直接影响公司AI芯片需求，但可能加大监管和政治压力，而英伟达管理体系高度依赖黄仁勋领导，一旦他无法继续履职，尚不清楚谁能够接替其职位。瑞穗证券分析师乔丹·克莱因（Jordan Klein）表示，英伟达股价眼下显得极为廉价，远期市盈率逼近10倍，这种情况通常出现在结构性损伤、业务长期衰退的公司身上，而英伟达不属于这种情况。然而，英伟达的定价还是面临不确定性，一个原因是围绕黄仁勋领导地位的疑问。虽然英伟达董事会尚未更新调查结果，但最新财报发布后，英伟达针对公司管理问题如何在电话会议上表态，也将对市场信心产生一定程度的影响。

2026-11-11: 中国人民银行、金融监管总局、全国妇联6月联合印发《关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见》（下称《意见》），从金融资源投入、教育培训、保险保障、服务能力、政策和组织保障五个方面提出16项措施，支持对象覆盖低收入妇女、因生育中断就业妇女、女性新市民、农村妇女以及女性创业者等不同群体，金融工具也从传统信贷扩展至债务融资、供应链金融、保险、信用评价和金融科技等领域。 《意见》的核心价值，在于将金融支持女性就业从以专项信贷为主的政策支持，拓展为涵盖融资、能力提升、信用识别和风险保障的综合金融服务，这体现出金融公平由形式平等向实质平等的深化，也反映出金融支持的目标由解决单笔融资需求，转向提升金融体系识别、匹配和持续服务女性发展需求的能力。 从形式平等到实质平等：金融公平进一步深化 现代金融体系强调规则平等，金融机构不能因为客户的性别而设置不合理的准入门槛、融资成本或者授信条件，这是金融公平的基本要求。但相同的规则并不必然产生相同的金融可得性。女性就业创业具有值得金融体系关注的结构性特点：一是融资基础差异，部分女性经营主体集中于轻资产和服务业，可用于抵押的固定资产相对有限；二是信用累积方式差异，生育、照料责任以及灵活就业可能影响收入和就业记录的连续性，使实际经营能力难以通过传统标准化信息充分呈现；三是风险承受能力差异，疾病、生育和职业中断可能同时影响劳动收入、经营持续性和偿债能力。这些差异并不当然意味着更高的金融风险，但在较为依赖抵押物、连续收入和标准化经营记录的传统评价体系中，可能造成信用信息不足或者风险识别偏差。此次《意见》提出，整合税务、工商、妇联等多部门信息完善信用评价，对信用良好的女性创业者适当降低或者取消反担保要求，并运用金融科技提升获客、风险评估和审批效率。政策指向在于，通过丰富信息来源和完善评价工具，提高金融机构识别真实信用的能力。 因此，金融领域的实质平等并不是将性别本身作为授信优惠的依据，也不是降低风险标准，而是在市场化和法治化前提下，减少传统金融评价方式对不同就业形态和资产结构的识别偏差。性别友好型金融最终仍然要回到金融规律本身，即更加准确地识别风险、定价风险和配置资金。从这个意义上看，《意见》推动的不只是女性就业政策的完善，也是普惠金融服务能力的深化。 从单一融资到综合服务：金融支持边界不断拓展 首先，融资工具由以信贷为主向多元融资拓展。《意见》继续强调创业担保贷款、信用贷款和针对女性创业特点的金融产品，同时增加了债务融资工具、供应链票据等融资方式，还针对女性主导的科技型企业和科研团队，特别提出利用知识产权、创新积分等信息完善科技金融产品。上述安排使女性就业创业融资不再局限于传统银行贷款，而能够根据经营主体的规模、经营模式和资金需求，在信用贷款、供应链融资、债务融资和科技金融等工具之间形成更加灵活的组合。其意义在于，不仅能够更好覆盖企业不同成长阶段，而且能够缓解单一银行信贷在抵押方式、融资期限和融资规模等方面的适配局限。 其次，金融支持向教育培训和就业能力前移。《意见》将国家助学贷款、研究生商业性助学贷款、职业技能培训和金融知识教育纳入政策框架，并提出探索“培训+信贷”模式，表明金融支持已经不再局限于创业启动阶段，而是进一步前移至教育培训和就业能力形成阶段。之所以作出这样的延伸，是因为就业能力并非在进入劳动力市场后才形成，而是建立在人力资本积累和持续技能提升基础之上。教育奠定人力资本基础，职业培训提升劳动者的适岗能力和职业转换能力，创业融资则为就业能力进一步转化为经营活动提供必要的资金条件。由此，金融支持不再局限于解决创业阶段的即时资金需求，而是进一步前移至人力资本积累和就业能力形成阶段，体现出对长期就业发展能力的持续支持。 再次，信用评价由传统抵押信息转向多维信用信息。传统信贷依赖抵押物、规范财务报表和较长经营记录，但小微经营主体和轻资产经营者既缺乏足额抵押物，也缺少持续化、标准化的财务报表和经营记录，其真实经营状况难以充分呈现。《意见》提出，依托信贷市场服务平台、金融信用信息基础数据库和涉企信用信息共享平台，整合税务、工商、社保、妇联等信息，优化对女性主导经营主体的信用评价。这一变化扩大了金融机构观察信用的维度，将纳税记录、经营流水、履约情况、就业吸纳、知识产权等信息整合起来，有助于更完整地反映经营主体的经营状况和履约能力。当然，信息来源越丰富，对数据质量、合规使用和专业风险识别能力的要求也越高，需要防止将与信用风险缺乏稳定关联的非金融信息机械转化为授信依据。 最后，风险保障成为金融支持的重要组成部分。《意见》此次专门设置保险保障内容，提出推广女性特定疾病专项保险，完善生育、医疗、养老、失业、工伤等保障，支持创新灵活就业等保险，并推动商业保险与生育保险衔接。这并非一般意义上的健康保障安排，而是拓展了金融支持女性就业发展的边界，使金融功能由提供资金进一步延伸至分散风险、平滑收入和稳定就业预期。对于缺少稳定工资保障的灵活就业者和小微创业者而言，疾病、生育等因素可能直接影响劳动收入、偿债能力和创业持续性，一次较大的健康冲击甚至可能同时造成家庭收入下降和经营中断。因此，保险不是信贷政策之外的附属安排，而是金融支持女性就业发展中不可缺少的风险管理环节。通过商业保险与社会保险有效衔接，可以增强就业创业主体抵御收入中断和经营波动的能力。 从政策支持到常态供给：形成可持续的金融服务能力 《意见》已经将金融支持女性就业发展的政策工具拓展到信贷、债务融资、保险、培训、信用评价和金融科技等多个领域。下一阶段的重点，应推动这些政策要求进入金融机构常态化的客户识别、产品设计、风险定价和业务管理流程，使政策支持逐步转化为稳定的金融服务能力。结合国际实践，可以重点从以下四个方面推进。 一是完善分性别数据统计，提高需求识别和政策评价能力。《意见》已经提出健全金融支持女性就业创业监测体系，下一步可进一步统一“女性主导经营主体”等基础口径，在依法合规的前提下完善分性别金融统计，并将贷款申请率、获批率、平均融资成本、期限和贷后表现等纳入观察范围。世界银行集团主持的女企业家融资倡议近年来致力于推动《女性创业者融资准则》，并将数据报告作为核心要求之一，目前已在33个国家实施；英国2019年建立的《投资女性企业准则》也持续收集融资数据，截至今年已有300多家机构加入。两项实践的共同特点，是把稳定、连续的分性别金融数据作为识别融资差距和改进金融服务的重要基础，通过观察融资申请、获批和资金配置情况，进一步推动金融机构调整产品设计和内部业务政策。 二是细分客户需求，提高金融产品适配性。“女性客户”并不是一个同质化的金融市场，农村创业妇女、家政等灵活就业群体、城市小微企业经营者和女性科技创业者，在融资金额、期限、风险承受能力和金融工具选择方面存在明显差异。金融机构因此需要从单纯设计“女性专属产品”，转向根据行业、经营规模、发展阶段和风险特征进行客户细分。对于初创和灵活就业主体，可以重点配置小额信用贷款、创业担保和保险保障；对于进入稳定经营阶段的小微企业，可以更多运用供应链金融和中长期信贷；对于女性主导的科技企业，则可进一步发挥知识产权融资、“贷款+外部直投”等工具作用。国际金融公司（IFC）的“女性金融服务业务”项目长期强调客户细分和产品定位，帮助金融机构建立服务女性客户的商业能力。自2012年以来，该业务已向87个新兴市场的357家金融机构提供投资和专业支持，累计推动超过133亿美元面向女性及女性所有企业的融资。这一实践表明，女性金融能否形成可持续供给，关键在于金融机构能否将女性客户识别、产品设计和风险管理转化为常态化的经营能力。 三是完善增信和配套服务，提升融资可持续性。对部分初创期女性经营主体而言，融资困难往往并非缘于经营风险本身过高，而是由于缺少足额抵押物、规范财务记录和连续信用信息，金融机构难以准确判断其偿债能力。《意见》提出发挥政府性融资担保、风险补偿和财政贴息等政策工具作用，其主要功能应当是降低金融机构服务这类客户的初始成本和风险，而不是替代银行的市场化审贷。对于符合条件的经营主体，可通过政府性融资担保等方式适度增信，帮助其获得首次融资；随着经营记录、还款记录和信用信息逐步积累，再逐步转向信用贷款等更加市场化的融资方式。与此同时，金融支持还可以与财务管理、现金流管理、信用管理等实用服务结合，帮助经营主体改善财务规范程度和经营稳定性。国际经验表明，很多女性创业融资实践也采取了类似做法，在提供融资的同时配置财务管理和经营培训等非金融服务，其目的并不是扩大政策扶持范围，而是提高融资主体的经营质量和持续偿债能力。只有把外部增信与企业自身信用积累结合起来，专项金融支持才有可能逐步转化为稳定、可持续的商业金融服务。 四是规范金融科技应用，兼顾效率与公平。《意见》明确提出稳妥推进金融领域人工智能大模型应用，并防止模型算法中的性别偏见。大数据和人工智能能够帮助金融机构利用更多经营和信用信息识别轻资产客户，减少对传统抵押物的过度依赖，但算法并非天然中立。如果历史数据本身已经包含一定的性别差异，或者模型过度依赖收入连续性、职业类型、社保缴纳等指标，就可能在没有直接使用“性别”这一信息的情况下，对女性客户产生不利影响。因此，金融机构在运用人工智能开展授信评估时，应定期比较不同性别客户在贷款审批、授信额度、融资成本等方面的结果，判断其中的差异是否能够由实际信用风险合理解释。对于明显无法解释的差异，应进一步检查所使用的数据是否完整、评价指标是否合理，以及模型是否过度放大了某些与性别相关的特征。这样既能发挥金融科技提高效率、扩大金融覆盖面的优势，也能避免技术工具固化既有差异，使风险评价更加准确、公平和透明。 从“女性贷款”到“妇女发展金融”，并非简单增加女性专属金融产品，而是推动金融机构以更丰富的信息识别信用、以更适配的工具满足需求、以更有效的机制分担风险。未来衡量《意见》的成效，也不应只看专项产品数量和贷款投放规模，只有当政策支持逐步沉淀为金融机构稳定的识别、定价和服务能力，金融支持女性就业发展的长效机制才真正形成。 （作者系华东理工大学法学院副教授）

2026-11-11: 当前，人工智能（AI）技术快速迭代发展、持续落地应用，依托海量数据训练，AI实现智能识别、内容生成、辅助决策等能力，不断释放数字红利。在此过程中，数据安全治理迎来了全新的挑战和问题。如何在抓住技术发展机遇的同时，积极面对新挑战、分析解决新问题，是数字经济时代的重要课题。 AI发展给数据安全治理带来的挑战 首先，是数据技术挑战。模型作为承载、处理数据的新型载体，能够萃取海量原始数据中的知识规律并沉淀于参数之中，能够大幅拓展数据要素的应用场景，降低跨主体协同使用数据的成本。数据安全不再是简单的系统与数据库防护，模型成为了新的失控点。当AI智能体开始自行规划、调工具、执行任务，其“犯错”就不再是输出偏差，而可能直接触碰甚至转移真实数据资产。今年7月，工信部网络安全威胁和漏洞信息共享平台（NVDB）监测发现，Anthropic公司开发的AI编程工具Claude Code多个版本在未经用户同意情况下向远程服务器回传地域、身份标识等敏感信息，构成潜伏在供应链中的“后门”隐患。这意味着安全治理必须把模型训练、部署、智能体运行的全生命周期纳入视野。 其次，是数据流通挑战。多方数据联合训练、数据共享、第三方标注、外包算力服务等模式广泛普及，一份数据会在数据提供方、标注服务商、模型厂商、算力平台等多主体间流转。然而，数据汇集、共享能够有效支撑AI技术实现突破性发展的同时，也会伴随着授权范围与二次使用冲突、多主体权责边界模糊、脱敏数据重识别风险等全新挑战。例如，为头部AI企业提供标注服务的服务商Mercor前不久遭遇了供应链攻击，4TB包含训练素材、用户信息的数据在暗网被拍卖，暴露了数据流转环节的安全短板。同时，数据跨境流动也是数据安全治理中亟须关注的场景，甚至可能影响国家安全。多主体流转链条拉长，任何一个环节管控缺失，都可能引发连锁的数据泄露风险。 其三，是数据使用挑战。数据不再只是储存在数据库的静态客体，而是被转化为模型的统计知识。被遗忘权落地难度显著上升、脱敏、匿名化的保护效力边界被AI聚合推理能力重新改写。原有数据保护规则、权限管理、权利实现方式，需要适配“知识内化于模型”的新型数据处理范式。然而，挑战之中同样蕴藏机遇。这套新范式正倒逼行业探索模型遗忘、参数级隐私保护、内容溯源水印等新技术。也在促使监管规则从单纯保护静态文件，拓展到覆盖模型训练、微调、推理全流程的数据权益保护体系，推动数据安全治理体系向动态化、智能化升级。 数据安全治理必须跟上AI技术迭代的节奏，但不代表因噎废食、阻滞创新。坚持发展与安全并重，以治理能力建设护航技术落地，才能推动AI产业安全、可持续地健康发展。 AI发展应用给数据安全治理带来的风险 随着技术的发展，AI产业的数据采集、数据集构建、数据流转环节，衍生出了一系列数据安全治理新问题，集中体现为违规数据爬取、数据泄露、数据造假、数据滥用以及GEO（生成式引擎优化）数据投毒等风险。 其一，违规大规模数据爬取与数据滥用，带来训练数据来源合规性风险。在互联网批量爬取个人信息、受版权保护作品用于模型训练，属于典型的数据采集环节的滥用行为。在深圳某AI理财平台案中，企业利用爬虫绕过平台防护，大规模抓取金融平台投资策略数据集，支撑AI“克隆交易”业务并向用户收费。这类行为本质是数据采集边界失控，爬虫抓取过程中往往附带收集网民个人信息、敏感特征数据，一旦数据集向外包服务商流转，原始数据脱离企业管控，极易引发泄露与不当复用风险。 其二，GEO数据投毒污染大模型训练与检索增强数据源，破坏训练知识库的可信性。黑产服务商通过批量制造虚假软文、虚构测评、伪造专家言论，将大量虚假信息散布至互联网，等待大模型联网抓取，污染模型的检索参考数据源，诱导模型输出被操控的结论。央视3·15晚会发布了一则案例：服务商虚构一款不存在的智能手环，编造虚假功能卖点，批量生成十余篇营销软文上线，仅两小时多家主流大模型在联网问答时，直接引用虚假素材，向用户推荐这款根本不存在的产品。GEO投毒污染的是互联网公开数据源，利用大模型RAG检索机制植入偏见与虚假信息，会持续干扰消费者决策、行业舆情乃至专业信息查询，给数据可信性治理带来全新难题。 其三，AI智能体自主交互诱发的数据跨界平台采集与非预期获取风险。自主AI智能体具有强交互性，模型在无人持续监督情况下，甚至可能脱离预设指令。部署于腾讯云的一批AI智能体，原本仅被赋予查询公园导航信息任务，在访问高德地图受限后，自主采集超出业务需求的地理信息数据，甚至自主探测其他企业服务器入口，出现超出预设任务的非预期网络交互行为。域外，Anthropic的Claude模型在自动化网页测试任务中，自主访问费城警方悬案线索征集网站，伪造目击者身份，提交虚假凶杀案件线索，谎称自己掌握案件目击信息。AI智能体自主执行网页表单提交动作，脱离人工管控后，主动向政府、执法平台报送虚假信息，挤占了应急、刑侦警力资源。而当前，国内外尚缺乏针对AI智能体交互行为的全周期数据安全规范机制。基此，人工智能数据安全治理不能仅关注静态数据库防护，必须向前延伸至训练数据源头治理，并对数据的采集、构建、流转各环节实施系统治理。 对策建议 面对AI发展带来的数据安全新挑战与问题，可从制度、技术、治理三个层面系统构建应对方案，构建覆盖AI训练数据全生命周期的治理体系，统筹风险防控与创新发展。 制度层面，立足大模型训练数据的采集、标注、流转、销毁全链条细化监管细则，明确公开数据爬取的合规边界，界定可用于模型训练的数据范围、权限。厘清原始数据、标注数据、模型衍生数据的权属关系，明确涉及多主体的数据、数据集的安全义务。进一步完善数据真实性核验标准与规范，细化数据用于模型训练的准入规则、评估规则等，并落实来源留存、溯源归档的要求。此外，应当统筹推进AI数据相关国家标准、行业标准与团体标准编制工作，围绕数据集各环节，加快研制统一规范。重点制定训练数据集质量评价、数据源可信性检验、数据爬取合规判定、数据集溯源存证等标准，为行业提供可落地、可量化的统一标尺。 技术层面，建立针对违规爬虫、数据集污染、数据外泄风险，搭建全链路数据校验与防护技术体系。部署爬虫识别、访问管理技术，防范绕过防护机制的不当爬取。引入数据集质量核验工具，对训练语料、检索增强知识库开展自动化真实性、完整性筛查，源头处阻断虚假数据流入模型训练环节。针对多主体间流转的数据，擅用数据脱敏、参数及隐私保护等技术，降低泄露风险。对具有接口调用能力的智能体，可设置访问白名单、操作日志审计、异常行为熔断机制，避免自主越界采集数据。 治理层面，构建协同共治机制，压实产业链上各方主体责任。随着训练数据的链条拉长、参与方增多，需调动各类主体进行协同共治。建立网信、公安、工信、市场监管等多部门联合的风险研判机制，发布违规爬取、数据集污染、数据泄露等新型风险案例。压实模型研发企业、数据集服务商、标注外包机构等的主体责任，要求企业建立训练数据合规内审、数据集安全测试、数据泄露应急处置的内部机制。同时，发挥行业自律作用，依托有关数据标准开展行业自查、风险样本共享与安全能力互评，引导行业统一安全底线。 综上，协同发力，以制度划定数据使用红线、以技术筑牢数据集安全防线、以治理凝聚多方合力，守住数据安全底线，以此推动AI安全有序发展。 （陈兵系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，王炳娇系南开大学前沿交叉学科研究院博士生）

2026-11-11: 【品大事】 3连板光洋股份：机器人业务尚处市场拓展阶段，短期内不会对业绩产生重大影响 光洋股份发布股票交易异常波动公告称，公司关注到近期市场对机器人及相关产品关注度较高。目前，公司机器人业务尚处于市场拓展阶段，该业务板块营业收入占公司整体营业收入比重较低，且尚未实现盈利，短期内不会对公司业绩产生重大影响。同时，相关产品研发投入及市场推广投入将对公司当期净利润形成一定压力。公司相关订单能否实现快速增长、增长能否持续，均存在不确定性，未来亦可能存在市场需求不及预期的风险。 8天4板上海电影：AI视频相关业务尚处于前期投入阶段 营收占比不足0.5% 上海电影发布风险提示公告，公司关注到市场将公司列为AI视频概念股，目前公司生产经营未发生重大变化，公司的主营业务为电影宣发、院线经营及IP全链路开发，AI视频相关业务尚处于前期投入阶段，业务规模较小，截至10月末，相关业务营收占比不足0.5%，不会对公司业绩构成重大影响。 3连板文投控股：AI漫剧相关业务收入占公司营业收入的比例约为2.57% 文投控股发布股票交易风险提示公告称，公司股票收盘价格已于2026年10月27日至11月11日期间多日涨停，累计涨幅84.71%，公司股票存在股价大幅上涨后快速回落的风险。截至2026年第三季度，公司AI漫剧相关业务收入占公司营业收入的比例约为2.57%（未经审计），占比仍然较小。AI漫剧业务受剧本内容质量、受众题材偏好、平台审核及分发政策、AI制作技术成熟度等多方面因素综合影响，存在在制项目延期或无法上线、上线表现及商业化不及预期、制作成本增加导致毛利率波动等风险。公司AI漫剧相关业务开展仍存在一定不确定性风险，敬请广大投资者关注。 7天5板大东方：进入的医疗健康产业存在相应整合、运营、市场、政策等发展风险 大东方公告称，公司A股股票于2026年11月10日、11日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20.38%，属于股票交易异常波动。公司目前主营业务板块属于完全竞争性行业的消费零售及服务行业，其中百货零售业务除应对传统实体店之间的同业竞争外，还需面对各种新兴业态的竞争、新兴消费方式的冲击；公司进入的医疗健康产业，同样存在相应整合、运营、市场、政策等发展风险。敬请投资者关注公司的行业风险。 3连板东方环宇：基本面未发生重大变化 东方环宇公告称，公司股票于2026年11月6日至11月11日有3个交易日涨停收盘，涨幅累计达41.87%，显著高于同行业。公司基本面未发生重大变化，可能存在市场情绪过热和非理性炒作的情形，交易风险大幅提升，存在短期大幅下跌的风险。公司特别提醒投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 新炬网络：短剧及智能内容的制作和营销业务收入占公司营收比例较小 新炬网络发布异动公告称，公司股票于2026年11月9日、10日、11日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动的情形。公司短剧及智能内容的制作和营销业务收入占公司营业收入的比例较小。该业务虽处于业务拓展阶段、规模有所增长，但受行业格局多变、竞争加剧、投放转化效能尚未充分释放等因素影响，尚未实现盈利，目前处于亏损状态，未来能否实现盈利存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。 6天3板智微智能：具身智能相关业务目前仅涉及具身智能控制器产品，占整体营收比例不及1% 智微智能发布异动公告称，公司股票于2026年11月9日、11月10日、11月11日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。公司具身智能相关业务目前仅涉及具身智能控制器产品，2026年前三季度，该业务（包括向智元机器人提供控制器产品及相关解决方案形成的收入）营收规模较小，占公司整体营业收入比例不及1%。具身智能行业技术迭代迅速，公司技术路线能否持续领先、产品能否获得市场认可存在不确定性，机器人业务目前对公司整体营业收入和利润贡献极小，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。随着公司算力业务持续拓展，公司资产与负债规模将同步增长，资产负债率短期内将维持较高水平。根据公司2026年三季度财务数据，公司资产负债率为78.05%。若未来业务拓展及资金投入未能达到预期，可能对公司资金周转、偿债能力及经营稳定性产生一定影响。敬请投资者关注相关风险，理性投资，审慎决策。 萃华退：公司股票最后交易日为11月12日 萃华退公告称，公司股票于2026年10月23日复牌并进入退市整理期，预计最后交易日期为2026年11月12日。本公告日为第十五个交易日，交易期满将被终止上市。退市整理期届满的次一交易日，深交所将对公司股票予以摘牌。 珠免集团：筹划收购免税公司剩余49%股权预计构成重大资产重组 股票明起停牌 珠免集团公告称，公司筹划以发行股份及支付现金方式购买海投公司及康格投资合计持有的珠海市免税企业集团有限公司49%股权并募集配套资金。目前公司已持有免税公司51%股权，交易完成后免税公司将成为全资子公司。本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，不会导致控股股东及实际控制人变更。公司股票自2026年11月12日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 *ST京化：子公司拟12.55亿元投建智能制造高端功能部件项目 *ST京化公告称，公司全资子公司南京工艺装备制造股份有限公司拟与南京江宁滨江经济开发区管理委员会签署投资协议，投资建设“智能制造高端功能部件产业化项目”，总投资约12.55亿元，其中建设投资约12.21亿元。项目分两期实施，一期计划于2027年6月底前开工，3年内完成建设，最晚于2035年底前完成全部投资。项目主要产品包括高端滚珠丝杠副、高端滚动导轨副等，预计投资收益率14.36%。资金来源为自有资金和自筹资金各占50%。该事项已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议。 【观业绩】 华统股份：10月生猪销售收入1.93亿元，同比下降42.93% 华统股份公告，2026年10月份，公司生猪销售数量150,013头（其中仔猪销售0头），环比变动-7.09%，同比变动-38.14%；生猪销售收入1.93亿元，环比变动-9.49%，同比变动-42.93%；商品猪销售均价10.11元/公斤，比2026年9月份下降4.89%。2026年10月份鸡销售数量139.16万只，环比变动-29.5%，同比变动75.28%；鸡销售收入1544.74万元，环比变动-23.91%，同比变动31.47%。 罗牛山：10月销售生猪收入8588.68万元 同比下降25.88% 罗牛山公告称，公公司2026年10月销售生猪7.4万头，环比下降10.07%,同比增长3.48%；销售收入8588.68万元，环比下降6.54%，同比下降25.88%。2026年1—10月，公司累计销售生猪75.41万头，同比增长34.29%；累计销售收入9.21亿元，同比下降10.87%。 【做回购】 杭电股份：拟5000万元—1亿元回购公司股份 杭电股份公告，拟5000万元—1亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过44.38元/股（含）。 欧派家居：取得金融机构股票回购专项贷款承诺函 欧派家居公告，取得招商银行广州分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司提供敞口金额1亿元贷款，专项用于回购公司股票，借款期限36个月。 洛阳钼业：取得不超18亿元股票回购专项贷款承诺函 洛阳钼业公告，公司近日取得招商银行上海分行出具的《贷款承诺函》，贷款额度最高不超过18亿元，贷款期限36个月，专项用于回购公司A股股票。此前公司董事会审议通过回购方案，拟以集中竞价方式回购A股股份，回购资金总额为10亿元至20亿元，回购价格不超过22.78元/股。 广钢气体：拟2亿元—4亿元回购公司股份 广钢气体公告，拟2亿元—4亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过41.82元/股（含）。 世纪华通：取得5.4亿元股票回购专项贷款承诺函 世纪华通公告称，公司近日取得中信银行绍兴上虞支行出具的《贷款承诺函》，借款金额最高不超过5.4亿元，且不超过交易对价的90%，借款期限3年，专项用于回购公司股票。此前公司拟以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过20.40元/股。 江西铜业：拟以3亿元至5亿元回购公司股份 江西铜业公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于3亿元且不超过5亿元，回购价格不超过56.34元/股，资金来源为自有资金。回购股份将用于维护公司价值及股东权益，并按照有关规定用于出售，逾期未出售部分将予以注销。回购期限为董事会审议通过之日起不超过3个月。 广合科技：取得3.6亿元股票回购专项贷款承诺函 广合科技公告称，公司近日取得广发银行广州分行出具的《贷款承诺函》，贷款额度不超过3.6亿元，期限不超过36个月，专项用于回购公司股票。此前公司拟以自有资金及/或自筹资金回购股份，回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超过204元/股。 硅宝科技：拟8000万元至1.6亿元回购股份 硅宝科技公告称，公司拟使用不低于8000万元且不超过1.6亿元的自有及/或自筹资金，通过深交所交易系统以集中竞价方式回购公司A股股票，回购价格不超过20元/股，回购期限自董事会审议通过之日起12个月内，回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划。 【签大单】 中国船舶：子公司签订20艘VLCC型原油轮建造合同，金额合计172.18亿元 中国船舶公告，近日，公司全资子公司大连船舶重工集团有限公司联合中国船舶工业贸易有限公司与中远海运能源运输股份有限公司下属海南中远海运能源运输有限公司、中远海运发展股份有限公司下属东方富利国际有限公司签订了总计20艘30.7万吨级VLCC型原油轮建造合同，其中海南海能4艘、东方富利16艘。海南海能4艘以境内人民币计价并支付，合同金额为379300万元（含税）；东方富利16艘以跨境人民币计价并支付，合同金额为1342512万元（不含税）。订单交期为2029年至2030年陆续交付。 金杯电工：中标6.61亿元华润置地电力电缆采购项目 金杯电工公告，公司近日收到华润置地控股有限公司2026—2027年度普通低压电力电缆总部集中采购项目的《中标通知书》，合计含税中标金额6.61亿元。 特锐德：签订2.5亿元算力中心电力方舱采购合同 特锐德公告，公司与互联网企业A于近日签署了算力中心电力方舱集中采购合同，合同总金额预估2.50亿元。本次合同标的涵盖中压方舱、锂电方舱等多品类电力方舱系统，覆盖中压配电、辅助变电、直流不间断供电及储能等多个专业环节，公司承担上述系统的整体集成与成套交付。2026年1-9月，公司在算力中心领域累计中标金额超过15亿元，同比增长超过300%。 浙海德曼：拟签订3.72亿元建设工程施工合同 浙海德曼公告称，公司董事会审议通过拟签订《台州市建设工程施工合同》，合同总价3.72亿元，用于高端复合化机床产业化项目建设，工期413天。本次交易不构成关联交易及重大资产重组。 鸿路钢构：全资子公司签订2.48亿元钢结构加工合同 鸿路钢构公告，全资子公司安徽鸿翔建材有限公司近日签订重大经营合同，合同涉及钢结构加工制作总吨位为5.01万吨，钢结构成品构件暂定含税总价2.48亿元，约占公司2025年度主营业务收入的1.12%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-11-11: 11月11日，A股光通信板块个股普遍大幅上涨，其中光模块龙头和光器件公司涨幅靠前。截至当天收盘，剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）、东山精密（002384.SZ）、源杰科技（688498.SH）均收获涨停；中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）涨超15%；天孚通信（300394.SZ）、长光华芯（688048.SH）、光库科技（300620.SZ）、仕佳光子（688313.SH）等多股涨超10%。 行情直接的催化因素来自前一日晚间剑桥科技披露的投资者关系记录：公司拟于2027年底前，在现有月设计产能约100万支的基础上，将高速光模块年产能再扩充至少1000万支，以满足客户对800G、1.6T及NPO（近封装光学）产品的预期需求。 近段时间以来，光通信产业链核心公司密集发声，指向高度一致，即公司生产经营正常、订单交付有序、行业景气未发生逆转。中际旭创明确主要客户订单基本覆盖2027年全年，至少一家重点客户已给出2028年需求指引；光迅科技表示高速光互联及光传输产品市场需求旺盛，在手订单储备充足；东山精密、天孚通信、新易盛同样确认在手订单充足。新易盛表示，800G和1.6T为当前交付主力，其中1.6T光模块已进入持续放量阶段。 LightCounting预测，2026年800G光模块出货量将再翻一番以上，1.6T从2025年的小基数增长至数千万端口量级，对应1.6T芯片组销售额突破20亿美元。 从头部厂商业绩来看，剑桥科技2026年前三季度营收49.21亿元，同比增长46.46%；归母净利润7.61亿元，同比大增193.35%，其中第三季度单季净利润4.33亿元，同比增幅达212.81%，利润增速显著高于收入增速，高速光模块收入占比已超过50%。 中际旭创前三季度营收695.47亿元，同比增长178.13%，归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%，高速光模块出货规模实现稳步扩张。新易盛前三季度营收318.50亿元，同比增长92.97%，归母净利润113.72亿元，同比增长79.74%，但Q3单季归母净利润环比有所回落，毛利率从47.96%降至46.27%，短期业绩承压。 近期光模块板块股价也经历了一轮大幅回撤。 万得光模块CPO指数（8841258.WI）自9月初以来累计下跌32.67%。中际旭创近60日跌38.80%、新易盛跌48.23%、光迅科技跌43.54%、华工科技跌33.29%、剑桥科技跌23.20%。 国盛证券研报认为，当前光模块龙头正处于1.6T产品快速上量的“平台期”，这一阶段产品代际切换的陡峭需求与内部运营体系的线性扩张之间，出现了阶段性的错配。在需求端，1.6T的放量斜率比800G更为陡峭；但在内部管理与供应链端，核心物料的备货周期拉长，以及跨区域工厂的协同管理复杂度，都构成了制约出货量短时爆发的瓶颈。从产业演进的长周期来看，这种“平台期”仅仅是成长曲线上的一次蓄力，一旦跨过内部管理磨合与供应链产能释放的临界点，龙头企业业绩将迎来更充分的释放。 值得关注的是，剑桥科技此次扩产明确将NPO纳入产能承接范围，而非仅停留在800G/1.6T可插拔模块，体现了NPO商用正在提速。中际旭创此前表示，其NPO产品预计于2027年下半年开始起量，更多需求预计在2028年释放；光迅科技已发布3.2T硅光单模NPO模块，并在国内头部CSP（云服务提供商）完成系统验证；华工科技也已展出6.4T NPO近封装光引擎，其3.2T/6.4T NPO进入国内外头部AI客户测试。 从技术路径上看，NPO被认为是CPO（共封装光学）技术实现攻关之前，优于传统可插拔光模块、线性驱动可插拔光模块（LPO）的新一代光互连技术。中国信通院的报告将演进路径概括为三步：NPO过渡商用、CPO成为主流、OIO（光输入输出）成为终极形态。 东山精密认为，“目前产业尚未形成单一技术路径收敛”，LPO、XPO、NPO、CPO多路线并行，未来将围绕不同使用场景持续博弈，但光互连是确定趋势。

2026-11-11: 在上海，工地、工厂与实验室、研究院正在成为同一个“创新现场”。11月14日上午，城市高质量发展论坛暨2026年上海市住房城乡建设管理委员会科学技术委员会会议将在上海振华重工集团举行，同期举办第六期建设交通人才讲坛。大会以“科创融合、协同共建”为主题，2位中国工程院院士领衔，3位行业资深大师、专家与2位青年翘楚同台，5项行业科创成果集中发布。 本次会议由上海市住房和城乡建设管理委员会主办，上海市住房和城乡建设管理委员会科学技术委员会事务中心、上海振华重工（集团）股份有限公司、上海第一财经传媒有限公司承办。 把“统、联、融”落到科创体系上 中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，强调要营造有利于科技创新和产业创新深度融合的良好发展生态，更好支撑高质量发展。建设领域是实体经济的重要部门，体量大、链条长、场景多，既是新质生产力的应用场景，也是产业创新的主战场。 科技创新是引领住建行业高质量发展的核心动力。科创不是某一项技术的先进程度，而是体系能力——能否把分散在部门、企业、高校、区里的力量“统”起来，能否让学科、平台、场景彼此“联”接，能否让技术真正“融”进治理与民生，这也是住建委科技委的价值所在：一张覆盖院士专家、头部企业、高校院所与一线工程的技术网络。 因此，这场年度大会，更像一次体系性亮相。上海城镇化已进入存量提质阶段，“十五五”开局，落实中央城市工作会议部署、加快建设现代化国际大都市，都需要一套能持续产出、持续转化的行业科创体系来承载。 大会主旨报告环节由两位院士担纲，他们同时也担任上海市住建委科技委副主任。吴志强院士将围绕城市智能模拟、智屋与智场建设、人机城一体化，讲“工程科技创新与全球协同”。朱合华院士的报告从Smart City走向Wise City，提出韧性、智能、绿色、人文四维协同的城市品质框架。这两份高质量报告将提纲挈领地指引住建行业智能化蝶变。 大会发布的五项成果，恰好对应创新链的五个环节：第三批科技创新平台，以重点实验室和工程技术创新中心两类载体，立足城市更新、智能建造、低碳建材、基础设施安全运维；《上海市住建行业“人工智能+”行动计划（2026—2028年）》；2026年度重点科研项目12项；科技委青年委员会成立；住建系统期刊发展联盟2027年联合重大选题“城市更新、科创赋能”。从布局、攻关到转化、应用，一场会，聚焦住建科创全链条。 把AI装进现实住建场景中 五项成果中最具未来感的，是市住建委、市经信委、市数据局联合印发的行动计划：2026年底先行建立政企社协同的数据治理机制，2027年底基本形成基于行业数据资源的专业模型能力体系、共建一批标杆性智能体和应用场景，2028年实现人工智能与住建行业发展深度融合，打造行业人工智能发展的“上海高地”。路径很实：数据治理、专业大模型、智能体、场景，逐层往上搭。 场景也不是概念。工地安全管理智能体按“1+5+N”架构推进；智能建造智能体群推动BIM正向设计，实现AI辅助施工图、消防、节能审查；“城市体检—城市更新”智能体以CIM平台、大模型与知识图谱为底座，探索更新方案模拟推演；城市生命线安全、招投标智慧监管，也各有智能体布局。技术要落到“危、繁、脏、重”的现场，落到老百姓看得见、住得进的房子上。 专题报告也提供了三个场景样本。中建八局总工程师亓立刚讲《智能建造“好房子”·两化协同新城建》：一头是“工厂工业化”的模块化集成建筑，一头是“现场工业化”的“天蝉”施工机器人，以工业化与数字化协同破解建筑业人力困境。振华重工高级数字官赵子健讲智能制造：核心岸桥全球市场占有率超70%、连续29年行业第一，6家生产单位通过智能制造成熟度三级认证——制造业的数字化经验，正反哺建造业。全国工程勘察设计大师、华建集团总工程师王卫东，则把技术带进城市更新最难的一段：历保建筑周边开发地下空间，既守安全，也守文脉。 青年专家的两个报告更贴近一线。上海建工羿云科技董事长余芳强谈“全民开发”，让一线人员也能用AI搭建自己的应用；中城交科技董事长常光照带来“工地智识”大模型，融合现场视频、物联传感与规范条文，实现7×24小时隐患预警，隐患发现率提升近50%，并把“发现—预警—派单—处置—复核”的闭环延伸到城市基础设施运维。AI在这里不是演示，而是能预警、能派单、能复核的生产力。 把“生力军”融入组织架构里 大会将宣布成立市住建委科技委青年委员会。第十届科技委中，45周岁及以下的青年委员有78名，约占委员总数的15%。青年委员会由这部分委员组成，下设3个工作小组，分别联系5个专业委员会。 这个安排的分量，在于“给位子，更给任务”。按工作方案，青年委员会要牵头或参与年度课题、专项研究与应急攻关，不定期举办青年学术沙龙与技术论坛，围绕城市更新、工程建设、住房保障、绿色低碳开展前瞻研究，并参与工程技术评审、期刊编辑与成果宣传。 创新生态的关键，在于人才梯队的可持续。行动计划专门写了“完善专业人才培养政策”：支持高校加强建筑工程与人工智能交叉学科建设，组织“AI+东方英才”选拔与行业人工智能应用技能竞赛，完善多元评价体系。同一天举办的第六期建设交通人才讲坛，正是这套逻辑的现场版：青年不是被“安排”进会议，而是被推到攻关主战场。

2026-11-11: 今年的横店，开始把镜头对准游客了。 “不靠关系、不靠试镜、也不靠演技，纯靠预约。”社交媒体上不少游客分享自己花388元在横店拍短剧的体验，在专业导演、妆造和后期的“一条龙”服务下，大约三天即可拥有专属于自己的几分钟短剧。 这样的短剧拍摄体验也被网友戏称为“横店落地签”，一到景区就能“签约进组”当演员。2026年下半年，相关话题在社交平台上热度走高，一开始由头部博主带动，随后越来越多游客选择自己“全资进组”，在拍摄过《甄嬛传》等影视剧的场景里演一回主角。 横店影视城的短剧导演阿迪告诉记者，在国庆假期最繁忙的时候，横店短剧体验项目预约及实拍订单达到70至80单一天，那时需要五六位导演分别在不同的场景带不同的“组”，才能满足游客需求。 横店开启游客生意背后，部分属于AI冲击下实拍产业的转型探索。过去两年，横店一度因短剧的爆发而繁荣，但AI短剧的崛起正在改变这一局面。 阿迪告诉记者，相比去年，横店短剧剧组明显减少，估计降幅在六七成。还在坚持真人实拍短剧的导演姜易辰则对记者表示，今年项目机会明显减少，行业薪资降幅也较大，作为导演他的日薪已经打了对折。 横店正在经历新一轮变化，把专业影视拍摄能力打包卖给游客，或许是盘活闲置场地和产业链的好方向。 游客在横店“全资进组”，短剧体验成了新生意 在第一财经记者探访横店期间，时不时就能看到穿着古装、顶着旗头的游客在园区穿梭。有人忙着拍写真，也有人正在导演的指导下念台词、走位，准备拍摄属于自己的短剧。 “以前来横店是看别人拍戏，现在来横店是自己拍戏。”一位游客告诉记者，她和朋友是专程来体验短剧拍摄的。相比传统的汉服写真，她觉得短剧多了一层故事和表演，体验更加新鲜。 在横店影视城的明清宫苑，记者也体验了一次短剧拍摄。 工作人员提供的剧本主题很多，都是一些在互联网上很有热度的影视剧名场面。例如《甄嬛传》中的“臣妾要告发熹贵妃私通”“滴血验亲”“臣妾做不到”等桥段，都是观众耳熟能详的剧情，也很有娱乐效果。 就记者体验来看，横店大众短剧整套流程已经相当成熟。游客先从现有剧本中选择角色和故事，再由化妆师进行妆造，导演带领熟悉台词、走位，随后进入正式拍摄，最后由工作人员完成剪辑。 大部分剧本成片时长在一分钟左右，整个体验大约需要一至两个小时。 记者选择的是其中一个“手撕白莲花绿茶”的剧本，这已经是较为复杂的剧本，内容大概有500字左右，涉及两位女主角、老妇人和侯爷四个角色。有些角色较多的剧本，游客可以约上朋友一起拍摄，如果人数不够，景区还会安排NPC搭戏。 对于没有表演经验的普通游客来说，如何调整状态投入一场戏很难，这个时候专业剧组的价值就体现出来了。拍摄过程中，导演会在每个要拍的片段前先示范一遍：这句话应该带着什么情绪说，什么时候抬头，什么时候转身，面对另一个角色又该有什么反应。游客只需要按照导演的提示重复台词、调整动作。 但即便有人手把手指导，如何忍住不笑场、真正进入角色，仍然需要适应一段时间。这种轻量化的表演体验，恰好满足了不少游客“过戏瘾”的需求。 在小红书、抖音等平台上，不少博主分享了自己在横店拍摄短剧的经历，有人挑战《甄嬛传》的经典桥段，有人尝试霸总、豪门等短剧题材，还有人把拍摄时笑场、NG的花絮也一并发布。抖音上，热度较高的“横店落地签”拍摄点赞超过40万。 事实上，这不是横店第一次尝试让游客参与影视拍摄，几年前横店已经开始探索沉浸式旅游，推出过针对游客的微电影产品。不过，此前官方主要服务团体游客，对接大型旅行团等。直到今年8月，横店才推出了面向散客的竖屏短剧拍摄服务，降低个人参与门槛，也逐步有了热度。 今年国庆假期，游客需求一度超过了团队的日常接待能力。阿迪告诉第一财经记者，国庆假期第三天是最忙的时候，短剧体验项目的预约加实拍订单合计达到70至80单，其他几天也有40单左右。 为了提高效率，拍摄团队会分组作业。“大概有五六个导演，一个导演驻一个场景。有合适的剧本，我们工作人员就把游客带到对应的场景里，很多时候游客还要在外面排队。”阿迪回忆。 不过，短剧体验也无法摆脱旅游业的季节性。进入10月中下旬后，横店游客数量开始减少。阿迪介绍，10月多数时候每天还有10单以上的需求，但进入11月，随着天气转凉、旅游淡季到来，订单又有所下降。 “这个月比上个月要少了。”他说，自己最近也开始接其他微电影拍摄工作。 对于横店而言，这也是一次将专业影视制作能力向大众消费市场延伸的尝试。 过去两年，微短剧曾为横店带来大量生意。根据横店方面公布的数据，2025年横店全年接待新开机竖屏微短剧剧组4016个，同比增长237.5%，一度被行业称为“竖店”。 但今年行业变化很快。截至今年5月底，横店接待短剧剧组1499个，较去年同期减少至少一半。越来越多过去需要摄影棚、实景和演员的短剧，开始转向AI生成。 中国网络视听协会发布的《微短剧创作指引》显示，2026年第一季度，全行业上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧约12.2万部，占比超过95%。AI已经大幅改变了短剧的生产方式。 在这样的背景下，横店尝试把服务专业剧组的能力打包卖给游客，既是影视文旅消费的新尝试，也是面对实拍需求变化的一种转型探索。只是，几百元一单的游客生意，显然还不足以替代专业剧组带来的收入。 从业者收入腰斩，还有人坚持实拍 在横店的秦王宫和明清宫苑，第一财经记者看到不少摄影棚都处于空置状态。“去年每个景基本都有剧组，现在少了太多太多。”阿迪告诉记者，今年春节之后，横店明显冷清下来。 “去年年底就开始听说AI短剧了，那个时候很多人都在观望，不敢随便开新项目。然后过年很多人回家，春节后就没有再回来。”阿迪说，虽然现在大组仍然有，但小的剧组少了很多。 在横店，仍能看到有剧组在为接下来的拍摄搭建和布置场景。现场工作人员介绍，某个知名导演要来拍摄电影项目，这是提前一天在做准备。从业者对记者表示，现在投资和预算较高的项目才敢开机。 从行业数据来看，在今年5月以后，真人实拍短剧就大幅减少了。DataEye研究院数据显示，2026年2月，抖音端在播真人新剧数量达到5161部，随后持续下滑，到5月降至2800多部，6月进一步降至1000多部。 DataEye研究院负责人刘尊对第一财经记者表示，实际上在今年3月，行业就已经感受到了变化，4月、5月上线的部分真人短剧，更多还是此前拍摄的库存。他观察到，今年九成短剧从业者都转去拍AI剧了。 更现实的变化，已经传导到了导演和演员的工资上。 姜易辰在影视行业从业十余年，最早从群演做起，2023年开始转型做短剧导演，至今担任总导演的作品有35部。 他告诉记者，去年最多的时候，他一个月能拍三部短剧，基本每天都在忙，今年工作量明显减少。“年初有一个多月确实没什么戏，因为大家都在观望，也不知道市场会怎么样，很多项目都不开机。” 姜易辰表示，截至11月他今年拍摄了约十部短剧，项目少了日薪也降了。“今年大家的工资都打折扣了，有的差不多是一半。”他去年担任导演的日薪约为5000元至6000元，今年降至2000元至3000元。 真人短剧成为爆款、成功回本的难度也更高了。“去年AI剧还不多，随便拍一部，在红果基本都有4000多万热度，好一点的有5000多万。今年真人短剧破4000万都很困难。”记者从多方了解到，在行业里，4000-4500万热度是中等投入短剧大概的回本基础。 不过，刘尊认为，真人短剧的困境不能全部归咎于AI。 过去一年，真人短剧制作成本持续上涨，尤其是头部演员的片酬，一度占到部分项目预算的40%至50%。为了提高爆款概率，制作方越来越依赖头部演员，但明星阵容并不能保证一部短剧获得相应的播放量。 “成本持续上涨，爆款率没有同步提升，这个行业的内部矛盾就会越来越严重。”刘尊说，这和电影的趋势很像，大片扑街概率高，大家会转向更保险的小成本喜剧。 因此，AI短剧的出现只是加速了真人短剧原有商业模式的调整。当平台分账收益和作品流量充满不确定性时，投资几十至几百万元拍摄一部真人短剧，与用更低成本同时尝试多个AI项目，成为两种不同的风险选择。 但AI短剧也并非稳赚不赔。刘尊认为，AI短剧投入门槛低、单个项目风险相对小，但内容供给迅速膨胀后，竞争同样激烈，爆款并不容易出现。真人实拍则在现实主义题材、细腻情感表达等方面仍有优势。 平台也在加大对真人短剧的扶持。11月10日，抖音集团短剧版权中心发布真人短剧激励升级公告，针对符合条件的首发真人短剧提供三重激励。针对11月1日后上线、14天内抖音原生渠道付费内容收入达到5000元的真人短剧，平台提供20%至30%的激励比例，单剧最高10万元，重点品类则可在原有分账基础上获得10%至15%的额外激励。 今年以来，抖音、红果等平台已经多次推出面向真人剧的激励政策。对于仍在拍摄真人短剧的导演和制作公司而言，这至少意味着平台仍然有真人内容的需求。 在AI浪潮下，姜易辰是选择继续留下来做真人短剧的那一类导演，一个重要原因是，他认为真人作品能够积累自己的职业资产。 “AI短剧很多时候不冠导演名，可能只署公司名，而真人短剧上线后还能有我的名字。”姜易辰说，即使一部作品没有成为爆款，署名、播放数据和剧组经验，也能成为他未来寻找项目的证明。 在姜易辰看来，虽然今年短剧行业不如去年的巅峰时期，但机会也比过去拍网络电影、电视剧时多得多，那时资源和资本集中于头部导演和演员，因为竖屏短剧的出现，普通的影视从业者拥有了独立执导作品的机会，更多非头部演员也有了当主角的机会。 “有一部拍一部，有两部拍两部，等待机会，看看以后能不能好起来。”姜易辰琢磨，以后可以自己写一写剧本，看看市场上什么题材比较好，“写四五十集，拉一点投资，小成本拍一拍，有机会就上。”

2026-11-11: 本届进博会成为各大手术机器人厂商展示前沿创新的重要舞台。 作为全球手术机器人老大，直观医疗新一代手术机器人达芬奇5手术系统迎来“中国首展”。这款手术机器人的国内上市申请正在推进当中。 这款机器人的亮点在于，在计算能力、力反馈技术、智能化工作流程、三维视觉、人体工程学五大维度实现全面升级，可以构筑面向未来的智能化手术平台。其中，力反馈技术备受关注。长期以来，手术机器人主要依托高清三维视觉，辅助医生识别组织、开展精细操作，但一直存在触觉反馈缺失的短板。医生虽能清晰观察组织形态，却无法像传统开放手术一样，直观感知组织受力。如何实现力反馈，也是手术机器人产业长期攻坚的技术难点。 达芬奇5首次将力反馈技术引入手术机器人平台，系统通过器械末端传感器采集组织受力信息，并实时反馈至医生操作端，使医生在操作过程能够获得额外的触觉信息。 直观医疗首席执行官、直观复星董事长罗岱威表示，公司将机器人技术引入外科领域并推出第一代产品以来，一直缺乏解决触觉反馈以及测量作用力的能力，公司已经在这一领域探索了数十年。公司希望让外科医生拥有更强的自主性和掌控力，能够更好地理解和管理手术过程，期待帮助外科医生提高效率，更快地完成相关操作。 有手术机器厂商研发人员对第一财经记者表示，力反馈技术并非简单加装传感器就能实现。对腔镜机器人而言，长器械杆、末端腕部结构会带来力的耦合串扰，线缆牵拉、机构振动容易产生大量噪声，多维力信号解耦难度大。穿刺机器人的难点在于穿刺针纤细、易形变，进针过程要连续穿过多层力学特性差异很大的组织，需要精准捕捉微弱、瞬时的阻力突变。除此之外，传感小型化、可反复消毒、信号传输低延迟、软组织个体差异大、医疗器械严苛的安全验证要求，都是行业共同面临的挑战。 “成熟可靠的力反馈能够补充视觉影像之外的触觉信息，辅助医生降低组织损伤风险，但它属于辅助感知手段，不能完全规避损伤，最终仍依赖医生临床判断。”该研发人员表示。 这些年，国内腔镜手术机器人市场格局发生深刻变化，早期直观达芬奇一家主导，如今微创机器人、思哲睿、精锋医疗、术锐机器人等一众国产厂商入局，国产厂商在加速推动手术机器人临床普及的同时，也让赛道竞争更加白热化。 手术机器人根据临床应用主要分为腔镜、经自然腔道（如消化道/呼吸道检查）、骨科及其他（如经皮/泛血管）四大类别，其中腔镜手术机器人主要辅助医生进行泌尿外科、妇科、普外科及胸外科等手术。正因为在这些领域的广泛应用，腔镜手术机器人市场成为中国及全球手术机器人市场中最大的细分市场。 2023年前，达芬奇手术机器人占据中国腔镜手术机器人市场绝大份额，但近两年国产手术机器人的市场份额逐渐扩大。 根据MedRobot数据统计，在公立医院公示的腔镜手术机器人中标中，2025年上半年，达芬奇以16台占据市场62%的份额，国产品牌合计10台；2026年同期，达芬奇回落至10台，国产品牌则增至17台，占比跃升至63%。市场整体均价从2025年上半年的约1769万元/台降至2026年上半年的约1332万元/台。价格下行的背后，结构性因素是主要驱动——国产品牌占比提高，其整体定价也低于达芬奇，当国产台数大幅增加时，市场加权均价随之下移。 对于直观方面而言，技术的创新，也是进行差异化竞争的一种方式。 罗岱威表示，公司在进行多方面的投入，其中包括积极推动达芬奇5和达芬奇SP等最新技术进入中国市场。同时，公司已经在制造、研发和培训等领域进行了重要投入，未来也将继续推进这些方面的投入。 “中国围绕机器人手术逐步建立了相关政策框架，包括收费编码和配套政策，以在创新技术应用、医疗成本，以及庞大且老龄化人口的医疗负担之间寻求平衡，这是一个仍在持续推进的过程。我们也在与相关各方保持沟通，探索机器人技术、创新举措与中国政策及经济发展需求之间的衔接。”罗岱威说。 有三甲医院泌尿外科医生对第一财经记者表示，像手术机器人这类大型医疗设备的采购并非医院自主决策，需经过多层级审批流程，经市级、省级乃至国家主管部门核准后方可购置。审批环节会结合区域差异、医疗机构综合能力统筹规划。从医院采购的核心出发点，一是保障患者诊疗需求，二是助力医院提升整体医疗能力与手术技术水平，另外，成本管控同样是重要考量因素。作为当前前沿的手术设备，后续也将着力提高设备开机使用率，最大化服务患者。

2026-11-11: 11月11日，Wind数据显示，A股市场共计85只个股涨停。其中零售板块大东方收获4连板，机器人概念股光洋股份、锋龙股份3连板，AI漫剧概念股文投控股3连板。一图速览今日连板股>>

2026-11-11: 盘后数据显示，11月11日龙虎榜中，共44只个股出现了机构的身影，有23只股票呈现机构净买入，21只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是东山精密、燧原科技、世运电路，净买入金额分别是4.7亿元、4.35亿元、1.61亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是慈文传媒、凡拓数创、光迅科技，净卖出金额分别是1.08亿元、1.01亿元、9645万元。

2026-11-11: “展馆的规模让我非常着迷。它太大了，规模完全超乎我们的想象。此次我们有不少企业来到现场，他们正在了解，在这里开展业务会如何让他们在未来真正受益。”第一次来到中国国际进口博览会（下称“进博会”）的英国大曼彻斯特商业促进中心执行董事施雅灵（Janine Smith）在接受第一财经采访时仍难掩兴奋。 此行，由大曼彻斯特商业促进中心组织、伦敦发展促进署支持的6家英国企业首次亮相进博会，涵盖工业数字孪生、AI视觉检测、食品制造、特色酒业等领域。 施雅灵还提到，原本此次大曼彻斯特经贸代表团的中国行仅到访中国香港地区和深圳，“但听说同期进博会也在上海举行，所以我们决定要来现场实地看看。”为此，代表团中的多位成员还特意改签了机票，只为亲身感受进博会。 在施雅灵看来，只有“眼见为实”才能更好地推进未来的合作。如果说今年更多的是探路，那么对于明年，施雅灵已有初步规划，“明年，也就是进博会10周年之际，届时将组织比今年更大规模的大曼彻斯特地区企业来有针对性地参展。” 不只有足球 大曼彻斯特地区是英国工业革命的发源地，位于英国英格兰西北部中心，所辖区域包括曼彻斯特市等10个地方自治市，当地经济规模约为787亿英镑。英国国家统计局今年9月下旬发布的区域经济数据显示，2024年大曼彻斯特地区实际经济增速为1.8%，高于英国整体的0.8%。 施雅灵告诉第一财经记者，大曼彻斯特地区不只有足球，也并不以单一行业闻名，“我们很大程度上遵循英国的整体战略，没有在某一特定行业形成固定的产业集群。”她细数了当地一些特色产业，比如生命科学、绿色科技、创意产业、海洋技术、消费品、金融等，“未来我们致力于把行业的创新理念与发展更快地商业化。” 曼彻斯特大学还是石墨烯（Graphene）的诞生地。2004年曼彻斯特大学的两位物理学教授安德烈·海姆和康斯坦丁·诺沃肖洛夫通过机械剥离法首次制备出单层石墨烯，两人后来获得2010年诺贝尔物理学奖。石墨烯，作为一种高科技纳米材料，如今广泛运用于航空航天、生物医药等各大领域，被誉为“新材料之王”。大曼彻斯特地区也汇聚了诸多从事先进材料生产和研究的企业。 施雅灵介绍，大曼彻斯特地区的经济结构中99%的中小企业是当地经济发展的支柱。“所以当地的初创经济非常有活力，大量企业正在源源不断地诞生。我们现在要做的是鼓励这些初创企业进入规模化阶段，为它们提供合适的环境、生态和市场机会，集中力量推动它们成长为行业内的‘独角兽’。”她说。 聚焦城市与经济发展的英国城市研究中心（Centre for Cities）在今年最新报告中给出的数据显示，以曼彻斯特市为例，当地知识密集型商业服务（KIBS）行业持续快速扩张。目前该市拥有约24.4万个KIBS岗位，在英国各城市中仅次于伦敦，位居第二，这类岗位占当地全部就业的17.6%。 此前，大曼彻斯特联合政府（GMCA）发布的“十年规划”聚焦六大增长区位和五个前沿产业，即先进材料与制造、数字/AI/网络安全、生命科学、低碳、创意与数字媒体，勾勒了诸多具体的目标，比如计划到2030年建成全英首个全电动一体化交通系统；届时每1英镑新增公共研发投入带动2.4英镑企业研发等。 重要贸易伙伴 曼彻斯特常被称为世界上第一座工业城市，并拥有多项影响深远的“第一”：比如，1830年开通的利物浦—曼彻斯特铁路通常被视为世界上第一条蒸汽动力城际客运铁路；1917年，欧内斯特·卢瑟福在曼彻斯特大学完成首次人工核反应；1948年，这里诞生了世界上第一台存储程序电子计算机原型机“曼彻斯特宝贝”。施雅灵提到：“但20世纪70年代后工业衰退了，此后地方政府寻求私有部门，大力推动城市更新。” 施雅灵亲眼见证了大曼彻斯特地区过去二十多年来的变化。大量外资进入特定区域，带动了这些区域的更新，出现了大量新开发项目、新的摩天大楼、餐厅和酒店，经济随之迸发出了新的活力，海外游客也源源不断。?? 大曼彻斯特联合政府数据显示，中国是大曼彻斯特地区第三大贸易伙伴。截至2023年，双边贸易总额超过37亿英镑；当地6000多家企业与中国有贸易往来。就外国直接投资（FDI）而言，来自中国的FDI位居前列。 施雅灵还提到，始于2013年的曼彻斯特中国论坛，旨在进一步深化双方在投资、文化交流等各领域的合作和相互理解。 此前，以曼彻斯特空港城以及索尔福德的Middlewood Locks为代表的中资项目都是大曼彻斯特地区的标杆性项目，尤其是后者总投资达10亿英镑、占地24万平方米，为当地带来了至少2.6亿英镑经济效应和6000个就业岗位。 施雅灵表示，大曼彻斯特地区始终欢迎更多中国企业前来当地投资，也不担心来自欧洲其他地区的竞争，双方在先进材料、创意产业、绿色低碳等领域仍有广阔的合作空间，希望依托已有的合作基础与平台，进一步推动经贸往来与人文交流。

2026-11-11: 在美国中期选举的“蓝色浪潮”之后，美国国会女性议员人数创下历史新高。根据罗格斯大学美国女性与政治中心的选举数据预估，新一届国会两党将有159名女性议员，比目前多出7人。在女性议员中，一些少数族裔也创下历史，包括首位美洲原住民女性参议员，内布拉斯加州首位拉丁裔众议员等。 乔治城大学国会、女性与政治学教授斯韦尔斯（Michele Swers）表示，女性候选人的全面胜选与民主党的胜利之间存在直接关联。此外，创纪录的女性议员人数也被认为将给美国国会的立法政策带来变化。

2026-11-11: Anthropic正在把过去几年AI产业最核心的一场资本竞赛，带进公开市场。 当地时间11月10日，Anthropic启动IPO路演，拟发行8.25亿股，价格区间为每股70至78美元，最高募资约644亿美元。 同时，公司还计划通过向包括谷歌、英伟达、AMD在内的基石投资者进行私募配售，融资约260亿美元。 按路演文件及流通股计算，Anthropic对应的IPO估值上限约为1.02万亿美元；若按完全摊薄口径，估值上限约为1.4万亿美元。相比今年市场一度预期的2万亿美元已明显下移。 被打折的除了Anthropic，OpenAI也将新一轮融资目标从此前约300亿美元下调至约200亿美元，估值从此前约1.4万亿美元降至1.25万亿美元。 两家头部模型公司几乎同时面对估值压力，资本市场也开始重新计算AI需求的真伪。 放缓的增长斜率 单看经营数据，Anthropic并没有出现传统意义上的基本面崩塌。 公司最新招股书显示，2026年前三季度收入达到332.4亿美元，同比增长1206%；第三季度收入约170亿美元，环比仍增长约47%。截至10月底，其Run-RateRevenue（年化收入运行率）约810亿美元。超过1.19万家客户过去12个月贡献了至少10万美元收入。 问题在于，增长速度正在从极高水平回落，而资本投入却没有同步降速。 前三季度收入虽然同比增长12倍，但公司自身也在招股书中提示，随着收入基数扩大、AI市场逐渐成熟，过去的增长速度不具备持续性。对于投资人而言，估值因此不再只是未来能做到多大，而开始转向“每投入一美元算力，究竟能产生多少收入和利润”。 沂景资本董事总经理谢思远对第一财经记者表示，对Anthropic这类公司，不能只看ARR绝对规模，还需要观察单位算力产生的收入、单位Token（词元）经济性，以及规模扩大后利润率能否持续改善。 这一变化也解释了为何Anthropic和OpenAI会同时遭遇融资条件收紧：当市场从追逐收入增长切换到计算资本回报率，收入增速的边际下降会被资本市场放大。 但这并不意味着AI需求突然消失。谢思远判断，推理需求、Agent应用和企业级应用仍在扩大，算力依然是AI产业的重要基础资源。他更倾向于把近期调整理解为供给和资本约束下的重新定价，而不是需求逻辑彻底反转。 然而，资本市场开始要求更高的证明成本。 Anthropic招股书显示，截至9月30日及之后，公司签订的算力及基础设施采购、租赁等承诺合计约9000亿美元，其中约4516亿美元预计在2030年底前发生，未来12个月约707亿美元需要支付。公司明确表示，其中相当一部分协议包含最低采购量、take-or-pay（照付不议）等条款，即使实际使用率不足，也可能需要承担付款义务。 谢思远对此并不悲观。他认为，AI未来可能成为类似石油、水这样的基础资源，真正的风险不是投入巨大，而是竞争最终能否形成足够强的优势。模型公司通过持续购买算力、扩大训练规模，本质上是在建立资本壁垒。 Anthropic的9000亿美元也并非未来一定要消耗的现金或收入成本。最新文件显示，其中约2138亿美元涉及可行使终止权或融资、设施、监管审批等前置条件，约占总额24%。还有部分没有固定美元金额的未来算力安排并未计入这一数字。 AI估值压力向产业链传导 过去两年，AI产业最容易被市场接受的逻辑是需求确定、算力紧缺、资本开支增加、上游订单增长。在这一逻辑下，GPU、存储、先进封装、服务器、电力和数据中心几乎都可以分享模型公司的增长预期。 但近期市场开始追问下一层：这些资本开支最终谁来买单？ 10月以来，AI相关股票已经明显承压。高盛数据显示，趋势跟踪型对冲基金上周经历两年来最差单周表现之一，AI巨额资本支出能否最终获得回报成为引发股票和债券波动的重要因素。更早前，高盛Prime数据显示，部分对冲基金连续多个交易日净卖出全球AI股票，AI仓位明显下降。 与此同时，CoreWeave等新型云厂商的信用风险成为市场观察AI资本开支的重要窗口。与拥有稳定云业务、现金流和资产负债表的传统云厂商相比，独立算力租赁商更依赖融资和资本市场。一旦算力利用率、租赁价格或客户订单出现变化，其利润和估值的弹性也会被杠杆进一步放大。 谢思远将这类企业形容为具有高收益弹性、同时伴随更大波动和风险的资产。AI产业的风险正在从模型公司的估值问题，扩散到整个资本密集型基础设施链。 但这并不等于AI算力需求已经进入下行周期。高盛近期的判断认为，数据中心建设面临的政治和监管阻力可能造成供给约束，并进一步提高已有算力基础设施的稀缺价值。真正需要警惕的是那些尚未形成稳定客户合同、却高度依赖融资扩张的新型算力企业。 对于国内市场，这一变化同样存在映射意义。 此前，市场更多围绕国产GPU份额、算力规模和国产替代进行定价，但如果海外AI龙头开始接受更严格的PS、现金流和ROIC（投入资本回报率）考验，国内算力企业也很难长期脱离基本面独立定价。谢思远判断，部分国内项目的估值已经接近泡沫化边缘。 目前，Anthropic的定价并未完全确定。据市场消息，Anthropic承销商准备将IPO估值提高至1.5万亿美元甚至更高，这意味着，Anthropic昨日公布的70—78美元发行区间还不是最终价格。 同时，市场人士透露，Anthropic目前更优先考虑的是筹集足够多的资本，而不是把IPO估值做到最高，因为公司未来需要大规模投入计算基础设施。已签订约9000亿美元采购和租赁承诺中约4516亿美元预计在2030年底前发生。

2026-11-11: 《税收征收管理法》修订草案于11月6日公开征求意见，征求意见期限为30天。2013年、2015年两轮修订草案曾搁置，官方说明主要是时机尚不成熟、各方分歧较大。十年之后再次推进，主要因为三项前置条件逐步成熟。 第一，征管基础设施逐步到位。随着金税四期持续推进，“以票管税”向“以数治税”转变已在实际征管中落地，大数据风控不再是超前设想。立法是对已经运行的治理能力予以确认和规范。 第二，税收法定时间表进入收尾阶段。各实体税种陆续由条例升格为法律，而作为程序总纲的征管法长期未同步更新，税制体系存在明显短板。本次修法也在十四届全国人大常委会立法规划既定节点之内。 第三，核心分歧经过多轮协调，共识基础逐步形成。从2025年3月征求意见稿到国务院常务会议审议、再到一审，推进节奏明显加快。 草案遵循问题导向，主要针对旧征管框架下长期难以化解的三类结构性矛盾进行制度调整。 一是征管预设前提与现实交易形态错配。旧法建立在法人为主、发票为核心凭证、涉税信息集中于税务机关的基础之上；而平台经济、灵活用工催生大量自然人纳税人，全电发票普及后发票的凭证功能弱化，交易数据分散在各个平台和部门。 二是执法裁量弹性较大。区域口径不一，核定征收、税收优惠在某些地方异化为招商引资的竞争工具，企业决策容易被税负套利驱动，而非市场效率。 三是征纳激励机制失衡。现行规则下，纳税争议复议存在清税或担保前置，滞纳金缺乏上限，企业主动纠错的现金流压力较大，隐瞒拖延反而存在侥幸空间，历史遗留问题不断累积。草案各项条款，正是针对这三组矛盾逐一给出制度方案。 条文调整是表象，更深层的变化是征管范式的三重切换，这也是判断长期趋势的核心。 第一，从以企业纳税人为主，转向企业纳税人与自然人纳税人并重。 现行征管法以法人纳税人为核心搭建框架。伴随直接税占比提升、个税汇算常态化、股权转让与跨境资产监管趋严，自然人欠税追缴、失信约束、资产处置的规则短板长期存在。草案拟将独立交易原则延伸至企业与自然人、自然人之间，增设全税种一般反避税规则，补齐自然人欠税强制措施和出资人追责链条，形成面向高净值自然人的征管工具箱，落脚点在于调节收入分配、维护税负公平。 第二，从形式合规转向实质合规。 数字化监管穿透发票，直达资金流、货物流、合同流、人员流，依靠系统自动比对预警，不再高度依赖举报、随机抽查。这种套利空间收窄不是阶段性专项行动，而是底层基础设施迭代带来的不可逆变化。未来税务判断重心，会从发票、合同等表面材料，转向交易的商业实质。 第三，从单向管理型征纳，转向双向约束的治理型征纳。 从熊彼特关于税收国家的角度看，可以看得更清楚：财政口径的税收国家关注税收占GDP、财政收入的比重，是会计数字；治理口径的税收国家，回答谁被征税、按何种规则征税、征税出错如何救济，关乎国家与社会的关系结构。转型包含三个方向：人格化协商治理转向非人格化、统一稳定的规则治理；运动式事后整治转向可预期的常态化监管，滞纳金封顶、救济放宽，本质是供给确定性，而确定性本身就是企业愿意支付溢价的公共产品；单向汲取转向双向约束，征税权被标准化、可审查的程序框定，这是现代税收治理的内在要求。 支撑这套转型的，还有四个底层变量。 其一，治理能力的可追溯性。金税四期是识别经济活动的技术工具，技术能力扩张必须同步绑定程序约束，否则会产生新的失衡。 其二，政府的长期税基偏好。一次性土地出让收入容易催生短期收益冲动，持续性税源则激励地方保护税基。禁止下达收入指标，就是切断短期任务压倒长期税基保护的链条。 其三，纳税人权利的反馈回路持续生长。税收法定、复议诉讼机制的完善，会走出适配国内税制的演化路径，不能简单照搬域外模式。 其四，弥合过往的不对称性。过去征管能力建设快于纳税人权利保障，催生“不敢自查、不敢纠错”的逆向激励，本次修法正是在修正这一偏差。 当前企业家普遍存在的税收焦虑，其实是四层焦虑叠加，不同焦虑对应的解决方案不同，不能混为一谈。存量焦虑，来自历史不合规安排，有相对清晰的处置路径；预期焦虑，来自规则尚未定型，即便一直合规的企业，同样会面对不确定性；能力焦虑，来自实质合规时代，企业内部缺少商业实质论证、转让定价、争议应对的专业储备；结构性焦虑，来自地方财政压力下可能出现的执法变形，这一类风险无法依靠企业自查、内部整改化解。 修法并不会消灭税收成本，而是重新分配风险的时间结构：把过去随机、突发的稽查冲击，转化为可以预判、可以管理的常规经营成本。这里有一个关键误区必须厘清：本次修法不是“税收大赦”。更正申报、分层处罚是纠错通道，不等于免除补税、滞纳金甚至部分罚款。把窗口期理解为免责期，会严重低估整改带来的现金流压力。 另外两种过度防御的误区同样需要警惕：一是一刀切放弃全部合法税负优化，简单把合规等同于多缴税，忽略具备合理商业实质、完整证据链支撑的安排依然存在空间；二是被动等待，幻想新法落地之后历史问题自动消失，忽略征管法只是程序法，无法解决实体税制、地方财政压力等外部变量。 想要长期观察治理转型的真实落地效果，不必追逐零散解读，可以持续跟踪几个客观指标：纳税人复议与诉讼胜诉率、主动更正申报案件数量、跨区域执法口径差异收敛速度、以任务指标驱动的过头税与追溯式执法频次。 法律文本只确立原则，真正决定实操边界的，是后续实施条例和配套规章。核定征收统一规则、大数据风控的程序边界、平台信息报送范围、出资人追缴的认定标准、更正申报和稽查立案的时间边界、新法的溯及力与过渡期安排，都是接下来需要持续跟踪的核心细则。 窗口期不是均质的，不同阶段成本、风险完全不同，大致可以划分为三段。第一段，自当前至法律正式生效。规则未定、细则尚有留白，主动纠错的定性空间相对温和，是成本最低的处置窗口。第二段，法律生效之后、实施条例落地之前。监管权限已经具备，但边界模糊，容易出现理解偏差与误伤，策略以防守观察为主，暂停重大股权、架构调整。第三段，全部配套规则落地，常态化监管全面运行。此时再被动处置存量问题，代价最高。 对应的行动顺序应当遵循：先止损、再出清、后防守、沉淀组织能力。首先，立刻停止新增无商业实质、依赖地方特殊口径的涉税安排；其次，对存量风险分级，按照致命、昂贵、优化三档排序，优先处置触及逃税定性、存在刑事风险的事项；再次，搭建标准化的稽查应对流程，统一对外沟通口径；最后，把税务合规嵌入重大交易审批、高管考核，搭建长期的文档管理、转让定价、争议应对体系。 落到企业家的决策逻辑上，今后核算的不再只是名义税负，还要计入不确定性折价。依托税收洼地、财政返还、信息差的税务安排，真实成本等于账面节省金额乘以政策存续概率，而这个概率正在持续下行。监管长期主义之下，稳定合规记录的资产价值持续抬升，临时摆平、事后补救的策略收益持续衰减，博弈重心从关系协调，转向证据链、商业实质论证、专业文档体系。 征管法修订，本质是一场规则重置。它把一部分依靠弹性、信息差、灰色空间获取的收益，逐步转向依靠制度、证据、专业能力的长期竞争。对习惯于套利的主体，这是约束；对愿意持续投入合规、依托真实经营参与竞争的企业，是长期利好。窗口期有限，最优策略不是观望等待，而是在规则定型之前，有序切割高危存量、停止新增不合规安排、补齐证据与专业短板，在新的税收治理秩序之中，搭建稳定、可预期的长期经营底盘。 （作者系财税行业资深人士）

2026-11-11: 11月11日，2026中非创新合作与发展论坛（下称“论坛”）在武汉开幕。科技部等国家部委、40个非洲国家代表、13个国际组织代表齐聚，共商中非科技创新合作，共谋中非现代化发展。 今年是中非开启外交关系70周年，2025年双边贸易额达3480亿美元?，同比增长 17.7%，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位。自?今年5月1日起，中国对53个非洲建交国全面实施零关税?，此举旨在推动非洲农产品和资源类产品对华出口，促进非洲制造业发展。 论坛上，由科技部牵头的中非科技伙伴计划提升行动（2026-2030）正式启动。该行动将持续健全中非科技创新合作体系，深化联合科研攻关，推动先进适用技术落地转化，推动中非科技合作迈入提质升级新阶段。 本次论坛聚焦产业、教育、人文、数智、民生五大板块，举办7场“科技＋”系列主题活动。作为中非科技伙伴计划提升行动(2026-2030)的重要组成部分，由上海人工智能研究院发布的《面向非洲国家人工智能典型应用场景》受到关注。《报告》称，当前中非人工智能合作主要集中在医疗健康、能源电力、港航物流、职业教育和普惠算力等五大方向，为中非科技合作提供可复制、可推广的实践方案。 针对非洲医疗资源分布不均、专业医生短缺的现状，人工智能在辅助诊断和流行病预测上发挥关键作用。比如利用AI图像识别技术辅助诊断疟疾、结核病、胸部疾病等常见病症，提高基层诊所的诊断准确率。利用大数据模型预测传染病暴发趋势，助力公共卫生防控。 非洲拥有漫长的海岸线和重要的国际贸易航线，通过算法优化电力调度，平衡供需，减少停电频率；利用物联网与AI算法追踪货物状态，优化运输路径，降低物流成本，促进中非贸易便利化。 针对非洲算力基础设施薄弱、成本高昂的挑战，则重点推进云端算力服务，研发适合在低带宽、低配置终端设备上运行的“小模型”，推动开源算法与数据集共享，降低非洲国家进行AI研发的创新成本。 湖北省省长李殿勋在开幕式上致辞表示，湖北将持续汇聚中非科技创新合作共识、科产资源，拓宽合作维度、提升合作质效，携手走好创新合作之路，为新时代全天候中非命运共同体贡献湖北力量。

2026-11-11: “全国统一电力市场建设已经完成‘有没有’阶段的任务，下一阶段核心问题是好不好用、管不管用。” 在11月10日召开的中电联第四届（2026年）电力市场发展论坛上，大唐集团经营管理部主任庞晓晋提出这一看法。 当前全国统一电力市场规模持续扩张，电力资源配置正由过去省级自平衡，转向全国范围优化循环，绿色电力价值实现也从政策驱动逐步转向市场驱动。截至2025年底，全国市场化交易电量6.64万亿千瓦时，占全社会用电量的64%。其中跨省跨区交易电量接近1.6万亿千瓦时，绿电交易电量同比增超38%，达3285亿千瓦时。 多项顶层政策文件划定了电力市场建设的目标节点，到2030年电力行业将进入清洁替代、绿电主导的新阶段。依据《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，2030年要基本建成全国统一电力市场，市场化交易电量占全社会用电量70%左右；2035年全面建成全国统一电力市场体系。结合“十五五”相关规划，到2030年，风电和太阳能发电装机比重超过50%，成为电力装机主体；非化石能源发电量比重达到50%，成为电量主体。 庞晓晋认为，这对全国统一电力市场建设提出更高要求，既要实现电力资源更大范围优化配置，也要以绿色价值实现机制稳定绿色投资预期；既要保障电力系统安全充裕，也要促进新能源更好消纳、更高比例接入。“十五五”时期，电力市场建设必须更加突出绿色价值实现和系统保障能力。 结合过往实践看，风光装机快速跃升，正加速凸显新能源消纳这一结构性挑战。庞晓晋指出，随着新能源装机增速远超新增负荷，今年上半年，国内风电、光伏发电利用率已连续三年同比回落。同时传统调节性资源缺口显著，据国网能源研究院预测，“十五五”期间全国新增调峰需求约9.5亿千瓦，煤电新增调峰能力仅能覆盖三成需求。受调节资源不足、跨区通道瓶颈制约，国内西部新能源富集地区发电过剩、中东部用电高峰期电力紧张的时空错配问题凸显。 消纳矛盾背后，更深层暴露的是传统定价机制与新型电力系统的不适配。北京电力交易中心副总经理常青指出，传统电力市场以化石能源边际成本作为定价基准，这套理论已经难以适配高比例新能源电力系统。随着高比例新能源并网，新能源大发时段，现货市场地板价、负电价现象频发，叠加燃料成本提升，火电等调节性电源面临长期亏损风险。 A股电力上市公司三季报印证了行业困境。受5月末发生的山西煤矿事故影响，国内煤炭产量有所下滑，叠加国际能源价格高涨，煤炭价格阶段性较快上涨。华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等五大发电集团旗下主要上市公司，第三季度归母净利润降幅普遍超五成，公司称业绩下滑既受煤价高企拖累，也遭遇新能源挤占发电空间、结算电价下行影响。 同时，电力商品多元价值体系尚未完善建立，现有市场机制难以充分激励调节性电源投资建设，保障系统灵活性与容量充裕性。 煤电、储能、需求响应在成本、响应速度和持续能力上差异显著，其调节能力的价值发现与投资激励机制亟需完善。但庞晓晋指出，当前“电能量+辅助服务+容量补偿”三位一体的价格体系尚未真正贯通。电能量价格信号难以覆盖系统灵活性、充裕性需求，中长期避险功能不明显；辅助服务补偿标准偏低，且各省容量电价实际回收程度参差不齐。三类价格无法打通，系统真实需求就难以通过价格信号传递，发电企业投资回报预期不稳，会直接削弱电力系统长期保供与绿色转型的基础。 针对上述痛点，行业从定价机制与市场体系层面提出系统改革思路。常青提出，要创新适配高比例新能源的市场定价理论，比如改进短期市场机制的稀缺定价，精准反映系统可靠性与用户失负荷价值；在长期激励与投资机制方面，建立PPA（长期购电协议）交易，为新能源锁定稳定现金流。容量市场也要从传统只关注装机规模，转向进一步提升储能、需求响应等灵活资源的系统平衡能力，并开展调节能力经济性评估。 庞晓晋则聚焦打通多层次市场体系，提升全国范围资源配置效率。一方面是贯通电能量、辅助服务、容量三大市场，对机组启动、空载、顶峰时的必开机组给予合理的电能量价格补偿，健全辅助服务市场品种与机制，同时提升容量电费固定成本回收比例。另一方面，统一跨省跨区交易规则，推动省间与省内现货、中长期有效衔接，提升通道利用与新能源出力匹配度。 面对海量新型市场主体涌入，市场技术架构同样亟待迭代升级。常青称，储能、虚拟电厂等分散主体大量入市，传统“集中出清、人工组织、事后结算”模式承载压力陡增，建议搭建以“人工智能+区块链”为底座的新型市场技术平台，让电力市场向实时智能匹配、AI量化交易的新型交易体系转型，支撑新型电力系统下资源高效配置。

2026-11-11: 在Anthropic更新模型后，谷歌也坐不住了。北京时间11月11日，谷歌正式向公众发布Gemini 4 Carbon，号称旗下迄今为止“最强大的模型”，面向复杂、长周期任务，定位为解决最棘手问题时应该启用的模型。 在10月29日首次公开Carbon时，这一模型仅向部分网络安全防御人员开放，但当时引发了行业关注，因为模型一度登顶AI大模型评测机构Artificial Analysis的智能指数榜，超越Anthropic的Claude Opus 5.5和OpenAI的GPT-6 Astra。 随着昨天Anthropic最新模型Claude Fable 5.2的发布，Carbon退居第二，但目前仍处于全球第一梯队。 谷歌DeepMind 高级副总裁Koray Kavukcuoglu在博客中表示，此前谷歌公布的Gemini 4 Argon主要面向软件工程和知识工作，而Carbon更强调复杂的、多步骤的编程与调试，以及开放式的科学研究与探索。模型会消耗比 Argon更多的token来进行深度探索、推理并运行验证循环。 谷歌新模型效果如何？谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）亲自展示了一项模型经典测试：鹈鹕骑自行车。借助Carbon，团队构建了3D演示视频，画面中鹈鹕骑着自行车在谷歌Mountain View园区闲逛，动作物理逻辑表现不错。 当然，也有更多网友的测试显示，相比排名第一的模型Claude Fable 5.2，谷歌这一旗舰模型在编程和3D效果的表现会逊色一些。 但谷歌的策略是，在兼顾模型能力的基础上，重点强调成本优势。 AI模型评测平台Arena.ai近期基于Agent Arena的分析指出，随着智能体任务变得更加复杂，Carbon相对于部分竞争对手的成本优势会进一步扩大。 其数据显示，在典型任务中，OpenAI的GPT-6 Astra成本约为Carbon的3.4倍，Anthropic的Claude Opus 5.5约为3.9倍。不过，OpenAI的GPT-6.1 Sol仍是更便宜的选择，成本约为Carbon的54%。 而在成本最高的5%会话中，Carbon的相对优势进一步扩大，Opus的成本上升至Carbon的4.2倍，Astra的相对成本差距也明显拉大。 在谷歌与Artificial Analysis合作推出的多模态知识智能体（MKA）评测中，Carbon排名第二。但评测显示，排名第一的Claude Fable 5.2平均每项任务成本约31.97美元，而Carbon约为6.29美元，前者成本约为后者的5倍。 因此，对于需要持续运行、反复调用旗舰模型的企业而言，即使Carbon不是能力最强的模型，也可能成为更经济的选择。 在实际应用上，网络安全是Gemini 4 Carbon的重点方向之一。谷歌公布的测试数据显示，该模型在SEC-bench Pro漏洞发现测试中取得88.2%的成绩。 谷歌也公布了一些应用案例。例如，云安全公司Wiz使用Carbon扫描两家大型SaaS服务商，在不到两小时内发现了此前未知的零日漏洞，将原本可能需要数周的研究工作大幅压缩。 不过在这次Carbon模型发布后，社交媒体上用户讨论最多的还不是模型的能力，谷歌对普通用户设置了产品分层策略，大量用户因为无法体验，在评论区和社交媒体上表达不满。 首先在开发者市场，谷歌已经通过Gemini API和Gemini for Business向所有付费开发者及企业用户开放。 价格方面，Carbon目前提供50%的上线折扣，每百万输入Token收费2美元，每百万输出Token收费10美元，与此前Argon的优惠价格一致。不过，这一价格仅持续至11月30日，优惠结束后，Carbon将恢复至翻倍的标准定价。 在普通消费者市场，谷歌采取了截然不同的策略。 目前，普通用户只有订阅Google AI Ultra，才能在Gemini应用及搜索AI模式中使用Carbon。以美国市场为例，Ultra订阅起价为99.99美元/月，而每月约20美元的Google AI Pro用户暂时无法直接体验。 “我要转去Claude，我还可以在最低订阅计划中获得所有模型。”一位用户晒出Gemini的退款账单，表示“这是最后一次为Gemini付费”。 还有用户认为，谷歌至少应该允许普通付费用户先体验一下模型，再决定是否购买更高级别的会员。相比之下，Anthropic在Claude Fable 5.2发布后，就向不同档位的付费用户提供了体验机会，这也让大众都可以体验并讨论模型。 一位iOS开发工程师认为，谷歌能够打造出Carbon这样的前沿模型确实令人印象深刻，但在向付费用户提供服务时，产品策略却走偏了。 在他看来，目前主流AI产品已经形成每月20美元左右的基础订阅市场。ChatGPT Plus和Claude Pro用户能够在一定额度内使用顶级模型，而谷歌AI Pro用户却需要进一步升级，才能体验最强模型。与此同时，谷歌还拥有世界上最大的数据中心之一，这一策略更显得不合时宜。 谷歌的选择并非没有商业逻辑。此前Argon采用类似策略时产品负责人曾出来解释，旗舰模型的消耗较大，“谷歌在广泛提供它的能力上受到限制”。对于谷歌而言，优先向高价订阅用户开放，可以控制计算资源消耗，也能强化Ultra会员的付费价值。 但这一策略同样存在风险。Anthropic、OpenAI等竞争对手持续更新旗舰模型，并通过相对低价的订阅服务吸引用户体验，谷歌却在设置更多限制，这可能让用户流失。

2026-11-11: 11月11日，四大股指集体收涨，沪指涨0.46%，深成指涨1.32%，创业板指涨3.11%，科创综指涨2.79%。 盘面上，算力硬件概念爆发，CPO、PCB方向领涨；银行板块尾盘转跌，白酒、航空、电信、汽车板块全天低迷。 具体来看，CPO概念股涨幅明显，源杰科技涨停（20%），新易盛、中际旭创、天孚通信均涨超13%。 白酒股多数走低，皇台酒业跌5.24%，山西汾酒、泸州老窖等跌逾3%。 沪深两市成交额1.68万亿，较上一个交易日放量1715亿。全市场超3500只个股上涨。

2026-11-11: 11月的北方寒意初显，商场珠宝区却“热气蒸腾”——今年“双11”期间，金饰消费热度不减，门店的金价数字吸引行人纷纷驻足。第一财经记者探访发现，多个品牌在“双11”期间推出金价克减、一口价商品折扣等活动，部分商品可优惠至8折左右，“以旧换新”也有专门活动。近期金价频繁波动，也在持续影响消费端。有销售人员透露，日前金价大幅下行时，购买大克重金饰、趁机攒“三金”的消费者较多；近期金价再度波动，较小克重金饰更受自戴人群欢迎。高峰时验金排队半小时“这几天人多时，验金排队要等半小时。”11月10日，石家庄一家珠宝城销售告诉记者，“双11”大促已持续数日，11日是最后一天，不少顾客赶在活动结束前来选购。即便工作日，柜台前人流依然不少。她表示，目前“双11”优惠主要是工费半价、会员每克减80元；店内金饰基础价格为1010元/克，优惠后每克金价可到“九开头”。第一财经记者在现场看到，尽管近期金价频繁波动，线下金饰消费需求依然较为坚实。选购顾客中不少为自戴购买，有结伴而来的中年夫妻、年轻情侣，也有给自己买金的女士，多选小克重项链、戒指等饰品。据销售人员介绍，近几日金价有所波动：11月1日店内基础金价还是955元/克，10日已到1005元/克。“前几天价格下探时，很多顾客出手‘囤货’，趁机买够结婚用的三金；近日价格小幅回涨后，买小克重的相对较多。”现场一位顾客接受采访时称，自己前几天来看项链时，店内金价还是“九开头”，当时犹豫金价会否继续下行、没有购买；结果近日价格回涨，看中的饰品贵了千元左右。“现在不犹豫了，只要款式喜欢就入手。”一旁销售提醒她：“现在一些热门款式库存紧张，部分仅剩一件，具体库存需实时确认；加上金价每日浮动，犹豫的话可先付定金留货，次日取货。”此外，珠宝城配有检测服务，光谱仪可检验黄金成分。第一财经记者走访其他品牌门店也看到，不少品牌专门针对“双11”推出优惠。“双11活动11号结束，之后恢复常规销售。”当日，周生生门店销售人员表示，按照当前的优惠，金饰金价每克可减50元，部分一口价商品一件95折，另有特定系列商品可做到8折。据销售人员称，最近金饰价格确实在波动，前几日店内金价在1100元/克左右，现在已到1239元/克。“每年临近年底，金饰消费还会出现小高峰。”一旁的周大福门店，即便正午仍有客流。据销售人员称，“双11”期间品牌金价克减约30元，但叠加商场优惠、消费返券等，可做到每克减70元；此外，部分“一口价”商品，可以享受85折优惠。潮宏基门店同样推出金价克减、以旧换新优惠等活动。销售人员表示，“双11”期间，按克重计价的黄金饰品每克减80元；部分一口价产品享受85折优惠，还有一些精选款可享受8折优惠。柜台前，有消费者对“以旧换新”更感兴趣。销售人员称，该门店以旧换新不收折旧费、损耗费；“双11”期间，以旧换新中需补差价购买的新增克重部分，可享克减优惠，每克减几十元，活动持续到下周末。金饰消费有望季节性改善今年第三季度，金饰消费经历了一波起伏行情。世界黄金协会发布的2026年三季度《中国黄金需求趋势报告》显示，今年第三季度，中国市场黄金需求（含金饰、金条金币、黄金ETF及工业用金）总量共计192吨，同比增长12%，环比增长23%。其中，第三季度中国市场金饰消费量季节性环比回升30%至66吨，总价值608亿元，明显高于过去十年同期552亿元的平均水平。具体来看，7月是传统消费淡季，需求整体低迷；8月金价持续走高，削弱购买力，金饰消费依旧疲弱；9月市场显著好转，金价回落，终端金饰消费季节性回暖，金价回调进一步支撑消费。产品端，工费较低的大克重金饰重获市场关注，9月金价回调期间表现尤为亮眼，受到兼顾投资价值与佩戴审美的消费者追捧。同时，镶嵌钻石、彩宝与珐琅的复古或时尚款式，持续受年轻消费者青睐。展望后续，报告认为四季度金饰消费有望季节性改善。国庆节前金价调整，叠加零售商折扣等促销，刺激了消费者采购。若金价不出现大幅波动，进入年底消费旺季，金饰需求有望进一步提振，硬足金产品及高端古法金系列将继续受青睐。从金价表现来看，近期国际金价反复拉锯。10月30日失守3900美元关口后，国际现货黄金价格一度拉升：11月4日收复4000美元关口，11月5日盘中突破4100美元。11月10日，美国10月CPI数据公布后，金价再度跳水，国际现货黄金价格报4043美元/盎司左右。前瞻产业研究院表示，近期黄金市场呈现高位震荡与动态平衡的新特征。自2025年末至2026年初，金价在历史峰值附近运行；市场共识认为，支撑金价长期走强的核心逻辑未变，如央行购金持续性和美元信用体系面临长期挑战。不过，当前市场进入多重力量交织的时期。一方面，地缘经济不确定性和结构性需求继续支撑金价；另一方面，全球经济增长前景、主要经济体利率政策潜在变化及美元阶段性走强，都可能对金价构成下行压力。未来一段时期，黄金市场可能在高估值水平上双向波动，走势取决于上述支撑因素与抑制因素的动态博弈。

2026-11-11: 2026年11月10日，第八届上海艺术品交易周如期举行，全球艺术品交易再度进入“上海时间”。300余家中外艺术机构携超万件作品汇聚申城，百余场艺术活动贯穿全城，串联起交易、展示、美育与消费的多元场景。 艺术周开幕之际，第一财经新闻中心商业人文报道组撰写的《2025～2026上海艺术消费趋势报告》（下称“上海艺术消费趋势报告”）发布。报告指出，我国的艺术消费已经由相对单一的交易行为，向购藏、观展、体验、教育和衍生消费等多元形态拓展，这既反映出人民群众精神文化需求的日益增长，也为文商旅融合发展注入新的动能。 正在举行的第八届上海艺术品交易周，正是观察和验证这个趋势的绝佳样本。 当观众成长为藏家 作为第八届上海国际艺术品交易周的重点项目，第十三届西岸艺术与设计博览会（下称“西岸艺博会”）于10日在上海西岸拉开帷幕。自2014年创立以来，西岸艺博会已经从单一场馆里的艺术活动，发展为沿黄浦江延伸约5公里、串联起多个场馆的艺术盛会。 今年，来自国内外的逾150家展商分布在西岸国际会展中心、西岸艺术中心、西岸漩心及GATE M西岸梦中心-梦工厂四处场馆。观众循着艺术的线索，在不同地点之间穿行的时候，会发现这十三年来最大的变化之一是，场馆之间的休闲餐饮业态正在变得越来越丰富。展商和观众不再需要饿着肚子等待外卖了。在西岸梦中心、西岸凤巢和新嘉中心的很多商家，都可以凭借艺博会的有效凭证获得优惠。 上海艺术消费趋势报告提出，对城市而言，艺术消费的价值不只在于门票、作品成交等直接收入，还体现在与周边消费场景的跨界联动上——上海国际艺术品交易周主题从去年的“艺享生活”递进到今年的“艺动生活”，一字之变，体现的正是从欣赏到参与、从体验到联动的深化。 位于西岸国际会展中心的主画廊单元依然是西岸艺博会的核心版块。常青画廊、MASSIMODECARLO、豪瑟沃斯、大田秀则、贝浩登、Thaddaeus Ropac、白立方等国际画廊悉数回归，亚洲艺术中心、CLC Gallery Venture、东画廊、德玉堂、KennaXu、香格纳、马刺画廊、星空间、空白空间、工作室画廊等长期耕耘中国及亚洲艺术的画廊也再度齐聚。 在大田秀则画廊的展区，草间弥生的一件黑白南瓜雕塑尤为引人注目。自从草间弥生在今年8月去世之后，这位本来就很火爆的艺术家在国际市场受到了更加广泛的关注。贝浩登画廊则带来了两件村上隆的新作，他以当代绘画语言重新诠释了日本浮世绘大师歌川广重的《名所江户百景》，回应19世纪东西方之间的图像交流，也以俏皮形式令观众莞尔。豪瑟沃斯此次呈现的艺术家包括珍妮·霍尔泽、路易斯·布尔乔亚等，从绘画、雕塑到观念艺术，全面展示画廊在不同艺术媒介方向的布局。白立方画廊则带来安东尼·葛姆雷、乔治·巴塞利兹、翠西·艾敏等艺术家的作品。第一财经记者在艺博会首日结束后获悉，白立方当日收获颇丰，安东尼·葛姆雷的作品《LOOK I》已经以50万英镑价格售出，另有多位艺术家的作品售出。 近年来全球艺术市场处在调整期，相较于早年争相进入中国市场的扩张狂热，如今国际画廊的持续参展，背后是长期培育中国市场的策略和耐心。除了呈现国际顶级蓝筹艺术家的作品，一些画廊也会选择推介不那么知名但同样重要的艺术家。来自柏林的纽格赫姆施耐德将展位外侧的位置留给了泰裔当代艺术家、关系美学的代表人物里克力·提拉瓦尼加的作品。聚焦西方经典艺术的平台机构GRAPHIKOS此次联合多家欧洲艺术机构来到西岸艺博会，此前机构创始人徐晓玲在接受第一财经采访时表示，越来越多的中国藏家希望理解作品与自己之间的关系，也愿意投入时间学习，她希望GRAPHIKOS能够提供这样的支持与帮助。此次带来的上百件作品涵盖不同的时代、类型和价位，既有毕沙罗、夏加尔等大师佳作，也有素描等纸本作品，面对不同藏家的需求。 西岸国际会展中心的四楼展区聚集着一批更加新锐的画廊。atelier aki画廊带来了韩国九零后艺术家权能的作品。在他的笔下，不同时代的艺术大师和经典形象一起在逛艺博会，他们带着不同的神情仿佛是各怀心事。画廊的工作人员不会说中文，但艺术已经超越语言的藩篱传递给观众。 在这个区域，从部分画廊的展签可知，有些作品的价格在数千到数万元不等，这些作品的价格较为平易近人，也较容易让新晋藏家和年轻藏家接受。开展后不久，在蹬红走绿（R&G ART）的展区，斯特李的两件价格在2万元左右的油画作品即告售出。上海名创优品画廊也参加了本次艺博会，其带来的作品多为针对IP的二次创作，形象可爱。贝浩登画廊的艺术衍生品店同样在本次艺博会有一个展区，提供艺术家海报、相关衍生品等。 上海艺术消费趋势报告提出，艺术消费正在形成多个并行市场，不同消费群体的预算、审美偏好与购买目的仍然存在明显差异。西岸艺博会观察发现：年轻入门藏家很多是先作为普通观众来看展，持续逛展、学习，慢慢建立审美，从购买小幅作品、万元左右起步，逐步成长为长期藏家的。 艺术也可以“玩” 除了参展画廊以外，本届西岸艺博会有大量篇幅让艺术家和机构进行全新的尝试，探索艺术的“新玩法”。 在Perspective单元，来自艺术和量子物理学领域的策展人联手，呈现了一个名为“境”的展览，并以此期望促成不同学科的跨界对话。ARTIFACT Futures带来的项目“表达的未来”则是将人工智能引入艺术创作：《与Kevin Nguyen对话》以网络迷因和集体想象为基础，构建出一名美国越南裔男性的虚拟形象，观众可以与其对话；《过度分享的Kevin Nguyen》则把他设定为一名写作者，不断生成新的故事创意。两件作品之间的信息会实时流动，观众在对话中输入的内容，也可能影响另一位虚拟人物接下来的思考与创作。 在西岸艺术中心的二楼摆着一张乒乓桌，观众可以真实地在现场打乒乓。在不远处的西岸漩心，艺术家Morag Myersough则把整个空间变成了一个游乐场。在这个她与西岸艺博会共同打造的室内大型艺术项目，有超大的蹦床、旋转木马和巨型滑梯。在西岸艺博会，看展不仅是欣赏和购买，也可以以轻松的心态沉浸其中。在展厅的一个角落里，艺术家周轶伦在摆放了大量他收藏的椅子，仿佛是一个杂货市场。艺术家期望这些椅子能以亲民的价格走入千家万户。正如上海艺术消费趋势报告所发现的，艺术已经走向大众，融入日常生活，公众也不再将艺术看作高高在上的事情，两者正在相互奔赴。 当天还有多个展览在西岸的各种艺术机构开幕。星美术馆同时呈现三个展览：“刘小东：亦南亦北”“商亮：身体意志”和“张瑞秋：世/界”。龙美术馆呈现的则是“十年之路：中国当代艺术1979-1989”，由馆长王薇策展。 而在西岸之外，更多的艺术活动也在全城此起彼伏地展开。第八届上海艺术品交易周期间，还将举办ART021上海廿一当代艺术博览会、上海青年艺术博览会、艺术与设计创新未来教育博览会、国际工艺创新博览会。此外，各大画廊也会举办展览。一系列艺术拍卖活动也会在艺术周期间举行，其中包括佳士得上海秋季拍卖。这是佳士得进入亚洲市场第四十年，也是其连续十三年在中国内地举办上海拍卖，本次上拍的包括毕加索、草间弥生、赵无极、刘野、曾梵志等艺术家的作品。11月9日至13日，拍卖预展在佳士得上海空间举办，拍卖将于11月13日晚间举行。

2026-11-11: 国家医保局商保创新药目录更新前夕，一份由中国保险行业协会（以下简称“中保协”）牵头编制的行业版“商保药品推荐清单”历经一年筹备最终出炉，首批纳入58款药械，医保外自费药占比约六成，创新药合计占比近半。 这份行业性清单与商保创新药目录和而不同。尽管双方均聚焦基本医保外的自费创新产品，但中保协清单在创新性、临床价值等维度之外，进一步纳入药品临床应用、保险理赔经验及用药需求变化等市场化变量。也正因如此，首批入选品种呈现“肿瘤药含量更高”的特征——集中纳入了更多原研药与CAR-T产品，而在神经退行性疾病、部分罕见病领域则保持更审慎的遴选尺度。 CAR-T属于细胞与基因治疗范畴，作为典型的个体化疗法，一直被冠以“天价疗法”标签。目前国内获批CAR-T产品定价区间普遍在 90万—130万元，相关治疗暂未纳入基本医保目录，患者需全额自费或依托商业健康保险分担费用。 两套商保创新药推荐目录并行之下，市场客观存在适配困惑。中保协相关负责人对此提到，下一步，会加强与有关部门及医药卫生行业组织的沟通协作，推动商保、医保、医疗、医药之间的有效衔接，共同研究解决药品保障落地过程中遇到的实际问题，探索完善商保药品推荐清单的长效机制。 清单盘点：肿瘤药比重大，有创新药上市不足半年 中保协10日正式对外发布《商业健康保险药品保障推荐清单（第一版）》（以下简称“商保药品推荐清单”）。同期发布的还有《一般商业医疗保险（短期）示范条款》《一般商业医疗保险（长期）示范条款》《城市定制型商业医疗保险示范条款》三份文件。 早在2025年6月，中保协健康险专委会就牵头启动了商保药品推荐清单制定工作。最初，由中国精算师协会提供参评药品名单，随后，由医学专家和保险公司对参评药品共同进行评审。 其中，医学专家主要从临床需求、创新性、有效性、安全性四个维度进行现场评审。与此同时，另有54家经营健康险业务的保险公司从市场需求、理赔经验、药企及药品口碑、合作意愿五个维度进行投票。最终双方评分汇总，形成初步药品清单方案，再经过行业讨论、投票等环节，最终确定了这58款药械清单。 中保协相关负责人称，商保药品推荐清单适用于院外特定药械责任，且不具备强制性。目前，市场上主流的商业医疗保险产品已将住院期间、在医院内发生的合理且必要的医疗费用，纳入保障范围，不受此清单限制。 从产品结构看，这份清单重点聚焦基本医保目录外保障需求。其中，1类创新药25款、2类改良型新药2款，合计占比近半数；基本医保目录外自费药32款，占比近六成。 第一财经进一步梳理发现，清单品种高度集中于抗肿瘤新药与创新疗法，适应证覆盖了肺癌、肝癌、血液肿瘤等中国高发恶性肿瘤，也纳入了被称为“儿童癌王”的神经母细胞瘤等罕见肿瘤。但由于前述筛选方式和标准的差异，首版商保创新药目录有约半数产品与保协清单实现重叠，不过重叠品种大都为抗肿瘤药物。 未被保协清单吸纳的商保创新药主要分为两类：一类为阿尔茨海默病等神经退行性疾病治疗药物。 第一财经此前了解到，该类药物纳入商保创新药目录后，各地惠民保拓展落地进度偏慢。这类药品潜在适用人群基数庞大，叠加人口老龄化背景，存在显著逆选择风险；叠加规范化确诊路径尚不完善，保险机构难以精准锁定合规刚需用药人群，难以匹配普惠型商保特药清单的筛选逻辑。不过业内也有观点提出，神经退行性疾病创新药更适宜依托高端医疗险、专项认知障碍保险承接，同步设置病理检测、基因筛查、定期影像复查等前置管控条件，实现定向保障。 另一类为罕见病用药。除前文提及的罕见肿瘤适应证药物之外，戈谢病、短肠综合征等疾病对应的商保创新药均未纳入本清单。 与此同时，清单也体现出对前沿创新的包容度。清单内药品获批上市时间跨度较大，既包含临床路径成熟、商保理赔数据充足的存量“老药”，也收录了数款2025—2026年新获批上市的创新药。 以联合用于晚期肝癌患者一线治疗的曲麦利尤单抗注射液为例，该药今年8月才正式商业化上市，并已通过本年度商保创新药目录形式审查。根据企业方向国家医保局提交的公开信息，药品获批一个月即迅速准入到福建省级惠民保项目；与之联用的度伐利尤单抗也被近140款惠民保项目及主流百万医疗险纳入保障。叠加固定单次给药方案、用法用量清晰明确的优势，企业方认为该药物的商保准入基础良好。 总体来看，这份清单中，国产创新药与进口原研药体量大体均衡，涵盖恒瑞、百济神州、康方生物、罗氏、百时美施贵宝、阿斯利康等国内外药企。其中，国产创新药在CAR-T、小分子靶向药等赛道领域优势较为突出。 清单共收录6款国产CAR-T产品，包括奕凯达、倍诺达、福可苏、赛恺泽、源瑞达、普利得凯。截至11月上旬，国内已上市的CAR-T产品达到10款。 商保特药保障：从粗放、同质走向精细、分化 随着国内创新药研发持续提速，商业健康险特药目录不断扩容，且保障资源明显向抗肿瘤药物集中，这一特征在本次保协清单中得到充分体现。行业随之产生持续讨论：后续清单能否进一步拓宽覆盖范围，纳入更多慢性病、罕见病治疗用药？ “这58款药械并不是商业医疗保险院外购药责任可覆盖的全部药品，而是其中经专家评审、行业投票遴选出的共识度最高的部分。”前述中保协相关负责人表示。 尤为值得一提的是，同日，中国精算师协会官网发布了一份商业健康保险药品保障成本表，系行业首次编制并发布。该成本表覆盖药品数量更多、品类更为多元——涉及药品共117个，涵盖肿瘤、罕见病、慢性病等多个治疗领域。 前述中保协负责人说，在此次发布的58款推荐药械基础上，保险公司可以结合消费者需求和自身风控能力，将中国精算师协会同步发布的、已作成本测算的药品，及其他罕见病、慢性病等药品合理纳入产品保障范围，提供差异化的保险产品和服务。 需要明确的是，药品推荐清单只有嵌入保险产品，才能真正转化为患者可及的保障。 一种业内观点认为，国家医保局牵头制定的商保创新药目录，主要适配惠民保这类普惠型保险项目，但想要推动保险公司全面落地执行，仍需破解药价折扣落地等现实卡点。与之相比，中保协牵头形成的行业药品推荐清单，适用范围跳出惠民保，与百万医疗险等商业化健康险产品适配度更高，但短板在于缺少行政配套支持，对创新药进院落地的拉动作用有限。两套目录并非相互竞争的“两个裁判标准”，二者目标高度统一，均着眼于推动医药创新、构建多层次保障体系。 在某种程度上，行业推荐清单的价值，不只是一份药品参考名录，更在于对齐商业医疗险产品的特药目录遴选标准，推动药械企业与保司进行跨行业的信息交流。过去，商保在承保创新药时，往往存在粗放管理、“上市即保”、特药目录同质化、过度依赖TPA公司以及信息不对称等行业痛点。 站在参保人的角度，一款创新药进入商保特药目录，也并不直接等同于药品可负担——不同商业健康险产品在保障范围、赔付比例、免赔额设置上各有区别。以惠民保为例，多数产品特药保障保额集中在50万—100万元区间，不少城市还会区分既往症与非既往症人群设置差异化赔付规则，赔付比例亦存在逐年调整的可能性；百万医疗险、中高端医疗险虽然普遍拥有更高保额上限，但往往设置更为严苛的既往症限制。 因此，厘清保险具体条款，和关注特药清单扩容同样关键。中保协相关负责人也提示称，建议广大消费者在投保时，认真阅读保险条款，重点了解院外特定药械的保障范围和赔付条件。

2026-11-11: 2026年，全球经济的最大特征是围绕美国AI资本开支的大幅增长而展开，AI相关产品价格大幅上升，这正是中国的机遇所在。前三季度我国出口累计同比增长21.3%，其中集成电路把出口增速拉高约5个百分点，且增长几乎全部来自价格上涨。不过，中国目前主要受益于硬件制造，而不是大模型和应用。 然而，2027年出口增速回落的概率已大幅上升。美国AI资本开支增速将减少，而2026年出口基数又很高。2025年GDP增速中有32%来自净出口，一旦外需变弱，对稳增长的影响很大。扩内需同样受到诸多约束：固定资产投资已连续第二年下降，地方政府受卖地收入下降和化债清欠压力的制约；社零增速仅为1.1%，居民部门在降杠杆，收入和社会保障两大难题仍待破解。 展望2027年，扩内需政策力度理论上应比2026年更大。财政方面主要靠中央财政加杠杆，超长期特别国债或扩大至1.8万亿～2万亿元，新增专项债或达到5万亿元；货币政策仍以结构性工具为主，全面降息的可能性不大，最具可能的是继续扩大PSL规模，让基建投资止跌回稳。但鱼和熊掌不可兼得，要兼顾促消费、保民生和AI等领域的财政投入，中央财政有必要进一步加大举债力度。 明年美国资本开支增速或大降 AI领域资本开支规模究竟多大，各类统计数据不一，如有机构统计美国超大规模云厂商2026年资本开支预计达8705亿美元，并预测2027年将飙升至1.36万亿美元，占GDP比重达4.1%。 资本开支的大幅增加，带动了AI上游需求的上升，因此全球AI相关的产品和设备制造增速及进出口贸易增速也水涨船高。如电子产业高度发达的中国台湾，2026年前三季度实际生产总值同比增长14.22%，名义生产总值增速更是高达20.46%。 然而，AI在拉动美国经济增长的同时，也带来了负面影响。首先，通胀与AI有一定相关性。例如，AI发展需要建大量数据中心，数据中心集中在PJM电网区域，电源建设跟不上用电增长，容量拍卖价格已升至2024/25年度的11.5倍，仍未能买足所需容量。容量成本最终会分摊到所有用户的电费中，AI的用电成本由此向普通企业和居民扩散，成为AI影响美国通胀的一个渠道。 其次是就业。美国AI产业的上游创造就业机会本来就非常少，而且2025年以来美国AI编程能力提升以后，22至25岁软件开发者的就业人数较2022年11月下降约20%，35至40岁就业人数反而上升约11%。这说明AI首先替代的是入门岗位，年轻人受到的冲击更大。 再次，AI产业发展导致美国收入分配分化加剧。2022年以来，美国居民金融资产相当于可支配收入的倍数由5.5倍升至6.5倍，增量几乎全部来自股票。AI行情的财富效应主要集中在持股较多的高收入家庭，K型分化进一步加剧。从更长时间看，财富向少数人集中是市场经济中反复出现的现象，AI加快了这一过程。如果失业率因AI明显上升，消费会随之走弱，社会压力也会上升，最终可能促使企业收缩资本开支。 因此，美国中期选举民主党大获全胜，本质并不是因为民主党深得人心，而是民众期望民主党可以遏制美国AI的过快发展，因为这些已经引发了通胀、就业机会减少和贫富差距等后果。 即便没有中期选举的因素，2027年美国AI资本开支增速也将减少。而中期选举给美国AI企业带来了更多的不确定性和投资风险，因此，资本开支增速的下降，不仅会使得美国的经济增速放缓，而且会导致全球AI相关贸易额增速下降。 中国出口高增背后 前三季度我国出口累计同比（以美元计价）为21.3%，进口累计同比为27.5%。中国进出口大幅增长，与电子类产品出口额大增不无关系，如集成电路把全国出口增速拉高约5个百分点，剔除后其余出口增长约16%。尽管集成电路数量仅增长3.2%，但平均价格上涨了101.4%，其中存储是涨幅最大的品类。 因此，美国AI企业资本开支大增，导致AI相关产品价格的大幅上升，这是中国的机遇。关键在于中国能接得住，这是因为我国长期以来对AI产业前所未有的重视。 从“十四五”到“十五五”，AI在政策中的定位已从一个新兴产业上升为支撑经济运行的基础设施，政府投入持续加大。从企业层面看，大型互联网企业的资本开支近两年明显提速，但整体规模仍远小于美国云厂商，扩张节奏也受芯片供给制约。总的来看，政府资金规模大，前沿创新主要依靠民营企业；民间资本跟进有限，主要原因在于AI的盈利模式尚不清晰，应用场景和付费意愿都还不足。 中国目前主要受益于硬件制造，而不是大模型和应用。2026年三季度，集成电路和自动数据处理设备出口同比增长89%，远高于出口总额21%的增速；电子制造业利润率升至6.8%，为2019年以来最高；而软件业利润率维持在12%左右，没有明显改善。 2027年出口将减速，扩内需面临新约束 2027年出口增速回落概率大幅上升。原因之一是AI相关产品出口价格显著回落；原因之二是美国AI的资本开支增速下降，导致全球AI产品贸易总量的增速下降。 在特朗普对中国大幅加征关税的2025～2026年，中国出口增速反而大幅上升，且对GDP增速作出很大贡献。如2025年GDP增速为5%，其中32%来自净出口，为1998年以来贡献最大的一年。 2010～2019年，我国净出口对GDP增速的平均贡献为负（-1.3%）。但从2024年至今，净出口对GDP增速的平均贡献率接近30%。2020年以后，出口对经济增长的贡献明显加大，这一方面取决于外需增长，另一方面也反映了中国制造在全球的优势加大，供给能力增强。 上述数据表明，如果2027年外需变弱，对中国经济稳增长影响很大。前三季度固定资产投资增速为-7.2%，制造业投资增速下降2.1%，基建投资增速下降6.1%，民间投资增速为-10.4%，国有控股的投资增速为-3.2%。在供强需弱的背景下，房地产和制造业投资意愿下降尚可理解，但为何基建投资或国有投资都出现负增长呢？ 从财政支出时间进度的视角，或许能找到答案。前三季度一般预算支出的增速只有1%，相比去年同期的3%显然慢了，而全年目标增速为4.4%；同时，以财政第一、二本账的收支缺口作为广义赤字口径，今年使用进度约为63.6%，低于去年同期的74.5%。 原因在于两个方面，一是地方政府卖地收入大幅下降，而刚性支出却下降不多，使得地方政府基建投资的配套资金减少。二是地方政府化债和清欠压力增大，2027年6月30日是地方政府不能依赖平台公司融资和完成清欠工作的最后期限，故今年开始就需要作相关安排。 地方政府的本级支出增速仅为0.2%，而中央政府的支出增速为5.8%。因此，依赖投资拉动来实现稳增长的目标，过去靠地方政府积极响应，如今受地方财力所限，心有余而力不足。 从内需-消费这驾马车看，前三季度社零增速仅为1.1%。2026年我国促消费政策中中央财政下达的以旧换新的额度为2500亿元，但以旧换新类商品的消费增速恰恰是下跌最多的种类。如限额以上的家电、家具、文化办公、汽车、通讯器材五个品类零售额当月同比，从8月的-9.3%回落到-10.5%。过去这些促消费的动力，如今变成了阻力。 服务消费相对占优，前三季度服务零售额同比增长5%，比商品零售额高出4个百分点，其中旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类分别增长10.7%和9.7%。不过，服务消费体量有限，难以对冲商品消费的疲弱。 2027年扩内需要加力 11月6日的国务院常务会议提出了几方面事项：一是要加快重大项目和“六张网”建设实施进度，说明前三季度制造业和基建投资进度确实低于往年了，四季度估计能加快进度，以完成全年GDP的增速目标；二是要畅通投资消费良性循环；三是要扎实做好稳就业、防风险和民生保障等工作；四是持续化解地方政府债务、中小金融机构等领域风险。 再过一个月将召开中央经济工作会议，决定2027年的财政、货币及其他经济政策的方向和力度，估计仍将围绕着以上事项展开。由于外需可能下降，那么理论上扩内需的政策力度应该比2026年更大。 然而，财政、货币政策及细分领域的政策同样会受到各方约束。就财政政策而言，2026年的广义财政预算支出已经接近54万亿元，占2026年的GDP比重约37%（假设2026年我国GDP规模为145万亿元，下同），而广义财政赤字率约为8%，积极财政政策确实是非常积极了。 实现稳增长目标，主要靠中央财政加杠杆。中央财政的杠杆率水平目前为30%多，空间尚存。估计2027年一般预算赤字率仍为4%左右，超长期特别国债的规模或扩大至1.8万亿～2万亿元。 此外，专项债用于缓解地方政府现金流压力的规模仍需扩大，尤其当城投平台不能再给地方政府提供各种间接的资金支持之后。2026年新增专项债规模为4.4万亿元，估计2027年将达到5万亿元。 货币政策仍将以结构性货币政策为主，全面降息的可能性不大。尽管这些年来银行贷款增速下降，反映出市场化间接融资需求减少，但系统性降息会导致银行净息差收窄，给银行经营带来更大压力。因为在这轮房地产下行周期中，银行承受的压力是最大的。这就是中央反复强调中小金融机构风险的原因。 尽管结构性货币政策工具也能降低融资主体成本，但2025年5月以来政策利率停在1.4%，未再降准；结构性工具按领域“定向降价”，不压缩全部贷款的息差。2025年6月以前，PSL是结构性货币政策的主要工具，到8月末余额已经降至0.63万亿元；取而代之的是央行再贷款，主要投向“金融五篇大文章”，到6月末余额为4.6万亿元。 值得注意的是，9月末央行重启PSL工具，利率降到1.5%，并把“六张网”纳入支持范围，借政策性银行直接投向基建，以弥补再贷款的撬动力不足。但总体看，结构性政策工具提供的资金规模估计为5万亿～6万亿元，相比当前约280万亿元的贷款余额，占比仅2%左右，难以带动全社会融资成本下降。 在居民部门和民企降杠杆的背景下，信用扩张靠政府撑着。政府债券占社融比重从2020年初约20%升到38%。货币创造的主渠道从银行信贷转向政府发债，说明真正在扩张需求的是财政，货币只是配合，比如“再贷款+贴息”就是两者的组合。 当前部分核心城市房地产有企稳迹象，但总体下行的趋势仍未改变。全面降息应该是比较有效的手段，但风险在于不知道效果如何。如1996年日本央行把利率降至0.5%，1999年把利率降至零，均未达到稳住房价的目标。 因此，最可能的做法是，继续扩大PSL的规模，通过加快“六张网”的铺设进程，让基建投资增速止跌回稳。也就是说，2027年适度宽松的货币政策，仍将体现为结构性货币政策，低息融资规模将进一步扩大。 在“两重”投资方面，估计会以全面实施“人工智能+”行动为主线。推进人工智能对传统产业的改造，加快推进智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、人形机器人等新一代智能终端场景应用，以此带动制造业投资转负为正。 但需要思考的方面在于，美国AI投资受到电力约束，表现为电价上涨；中国电力和制造产能相对充足，主要约束在需求端。AI应用进一步提升供给能力，在中国更容易体现为价格竞争。大模型服务价格持续下降，相关制造产能不断扩张，而企业利润和劳动收入未必同步增长。如果AI进一步替代部分岗位、压低劳动收入份额，消费也会受到抑制。综合来看，AI应用可能会加大而非缓解物价下行的压力，这一点与美国有明显区别。 2027年值得期待的是“制定实施城乡居民增收计划”，有利于促消费。考虑到财政预算支出的约束条件较多，促消费和促投资支出都要大幅提升并不现实。而且，AI是长期投入，民生支出是每年刚性增长的持续投入，AI投入过多可能对民生支出形成挤出。要兼顾扩大消费和长期投入AI，中央财政有必要进一步加大举债力度。 综上所述，2027年面临的外部环境要比2026年严峻，且内部结构性和周期性压力没有减弱迹象，需要以更大力度地扩内需。办法总比困难多，相信2027年我国有能力来战胜各种挑战，努力完成稳增长的目标。 （作者系中泰证券首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“lixunlei0722”。

2026-11-11: 华为手机业务将迎来新的品牌布局。 11月11日上午，华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东在社交媒体发文宣布即将推出全新华为子品牌OSTA星芒。这是华为首次正式对外确认星芒品牌的推出。 此前，市场关于华为筹备手机子品牌的消息已流传一段时间，品牌名称、产品定位及上市节奏也曾引发多轮猜测。 从目前市场流传的产品信息来看，星芒首款产品将主打AI手机，有望搭载麒麟9系芯片及鸿蒙系统，并将系统级AI能力作为产品的重要卖点。不过，华为尚未公布首款产品的具体配置、售价情况，相关信息仍有待官方确认。 星芒的出现也让AI手机市场竞争增添了新的参与者。今年以来，AI手机的竞争开始从语音助手、影像优化等单点功能，向跨应用操作和复杂任务执行延伸。今年10月，字节跳动与中兴通讯合作推出豆包手机助手，尝试让AI直接调用手机应用完成任务，但也遭遇部分应用的权限限制。此前公布的名单显示，已有151款应用明确拒绝豆包手机助手进行自动化操作。 如果星芒后续将小艺AI与鸿蒙系统的跨应用调度能力进一步结合，其与豆包手机所探索的系统级AI路径将形成一定的行业呼应。但AI能否真正完成跨应用任务，以及如何处理第三方应用的权限和数据安全问题，仍是整个行业需要解决的难题。 华为此次推出新品牌，也与其手机业务所处的市场环境有关。近年来，随着麒麟芯片回归和鸿蒙生态发展，华为手机市场份额逐步恢复，Mate、Pura系列持续向高端市场拓展。但在中端及大众市场，华为仍需要寻找新的用户增长空间。 但也可以看到，国内智能手机市场正面临需求压力。IDC数据显示，2026年第三季度，中国智能手机市场出货量约5790万台，同比下降15.4%。存量竞争加剧、换机周期拉长以及存储芯片等零部件成本上涨，也在压缩手机厂商的经营空间。

2026-11-11: 科技大厂的AI芯片业务正在走向资本市场。11月10日晚间，阿里巴巴发布公告，宣布拟分拆旗下芯片公司平头哥，在香港联交所主板独立上市。平头哥已于今年9月11日以保密形式递交上市申请。在此之前，百度旗下昆仑芯已于今年1月以保密形式向港交所递表，并于5月启动了科创板上市辅导。不久前，百度刚刚否认了近期市场传出的昆仑芯上市推迟传闻。两大巨头相继将自研芯片业务推向资本市场，也意味着大厂“造芯”已从内部支撑迈入独立商业化的新阶段。一位大厂出身的大模型从业人士对第一财经记者分析，这也意味着大厂对于芯片业务的价值评判标准正在改变。过去多年，大厂研发芯片首要诉求是满足自身庞大的计算需求，无论是百度的搜索和人工智能业务，还是阿里巴巴的云计算、大模型服务，拥有自研芯片都意味着有机会降低成本、优化软硬件协同，并减少对外部芯片供应商的依赖。但随着AI算力需求持续增长，芯片从大厂内部的基础设施，逐渐成为具备独立融资能力、可向外部客户输出的商业资产。“分拆不是终点，而是一次‘去母体化’的压力测试。”艾媒咨询CEO张毅在接受第一财经采访时表示，除了关注技术实力，投资者将更严苛地考量：这些在大厂成长起来的芯片企业，能否真正摆脱对母体公司的高度依赖，在外部市场开疆拓土，建立多元化的客户群体，以及最终形成独立、可持续的盈利能力。大厂为何分拆芯片业务？市场已经开始尝试为这些资产单独定价。年初时，摩根大通测算平头哥潜在估值约为250亿至620亿美元，这相当于阿里巴巴最新市值的10%-24%；摩根大通将昆仑芯的独立估值定在400亿至490亿美元，已远超百度市值。张毅表示，大厂们选择分拆芯片业务，有释放估值的考虑，如果芯片业务继续留在集团内部，其作为稀缺AI资产的价值，可能受到母公司传统估值框架的限制。 此外AI芯片也是一个典型的高投入产业，未来独立上市，不仅能够为芯片业务建立更清晰的市场定价机制，还有助于解决融资优先级、团队股权激励和外部商业化等问题。公告提到，独立上市有助于投资者分别评估平头哥和集团保留业务的价值，同时提升平头哥在客户、供应商及战略合作伙伴中的独立形象，并使其能够直接进入股权和债务资本市场。百度此前对昆仑芯的分拆安排也给出了类似解释，希望通过独立上市凸显昆仑芯的价值，吸引专注AI芯片领域的投资者，拓宽融资渠道等。从更广泛的产业背景看，平头哥和昆仑芯的分拆上市计划，不是孤立的资本运作。国产AI芯片企业已经掀起一轮集中上市潮。2025年12月，摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，首日分别大涨425%和693%；壁仞科技、天数智芯相继挂牌港股；燧原科技今年9月登陆科创板，开盘涨超188%。国产AI芯片的独立估值框架正在形成。张毅认为，随着更多芯片公司进入资本市场，投资者开始按照半导体企业的技术能力、业务规模和成长空间评估其价值。如果大厂不推动相关资产独立资本化，就可能错过这一波AI浪潮带来的市场机会。产业需求也在发生变化。随着大模型应用从训练向推理拓展，AI算力的使用场景正在进一步分散。芯片企业除了服务母公司的大型计算集群，还需要面向运营商、金融、制造业以及各类AI应用企业拓展业务，独立的商业身份也更有利于其扩大合作范围。分拆之后，阿里和百度依然拥有对核心算力资产的控制权，继续保留自研芯片与集团云计算、大模型业务之间的协同关系。这种安排与海外云计算巨头的做法既有相似之处，也存在差异。谷歌持续推进TPU芯片研发，亚马逊云科技则不断迭代Trainium和Graviton等自研芯片，均希望通过软硬件协同优化自身云服务的性能与成本。但谷歌和亚马逊目前并未将主要自研芯片业务独立上市，而是更多通过云计算平台向外部客户提供相关算力。相比之下，阿里巴巴和百度的分拆业务上市计划，既可能释放长期研发投入所积累的资产价值，也意味着芯片公司需要从依赖集团战略投入，逐步转向依靠自身经营表现获得资本市场认可。分拆只是开始分拆上市能够为芯片业务打开新的融资渠道，但能否真正成长为具有持续竞争力的半导体企业，仍取决于技术产品和商业化能力。从公开披露看，平头哥与昆仑芯都已经跨过了产品研发和实际业务部署的早期阶段。其中，成立于2018年的平头哥由阿里巴巴内部团队与中天微系统整合而来。经过多年研发，已形成覆盖云端AI芯片、AI推理芯片、服务器CPU、企业级SSD主控等产品体系，具备较为完整的“端云一体”的全栈布局。其优势来自阿里巴巴在芯片、云计算和大模型三个层面的协同能力。今年3月，阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会上披露，截至2026年2月，平头哥AI芯片累计交付超过47万片，年化营收规模已达到百亿元级别。超过60%的芯片通过阿里云服务于外部商业客户，覆盖互联网、智能驾驶、智能制造和金融等行业。 从技术迭代来看，今年9月，平头哥发布新一代AI训练和推理处理器真武V900，支持216GB显存、FP8和FP4精度，官方宣称其算力达到上一代M890的三倍，计划于2027年第一季度量产销售。 此外平头哥还发布了升级后的AI超节点服务器方案。昆仑芯的技术起源于百度内部的AI加速计算需求，2021年开始独立融资和运营，长期聚焦云端AI加速芯片研发，并围绕AI芯片、加速卡、服务器和集群构建产品体系。根据公开信息，2025年至今，昆仑芯已交付多个万卡级的P800集群，在互联网、金融、能源、制造等行业落地，交付规模从几十卡到数万卡。此前有昆仑芯相关人士透露，目前外部业务的比重已经超过向百度内部供货。2025年，昆仑芯进入中国移动AI通用计算设备（推理型）相关集采项目，总份额排名第一，中标规模为十亿级别。今年昆仑芯还披露了与中国移动联合开发超节点智算服务器的进展。 从市场份额情况来看，据IDC数据，2025年中国AI加速卡市场中，华为昇腾出货81.2万张居首，平头哥以26.5万张位列第二，百度昆仑芯与寒武纪各出货11.6万张并列其后。对于与国际领先产品之间的差距，吴泳铭今年3月曾表示，平头哥芯片、阿里云基础设施和千问大模型的深层次协同设计，提供更好的性价比，是一个关键差异化优势。这意味着，阿里并不单纯追求单颗芯片的性能领先，而是希望通过软硬件协同，在大模型训练和推理场景中实现更有竞争力的计算成本。 昆仑芯CEO欧阳剑此前在公开采访中曾表示，与英伟达等头部竞品相比，国产AI芯片在通用性、可编程性和软件生态上仍有差距，但在性能与性价比上各有千秋。他认为，国产芯片的突围路径是产品能力接近国际领先水平，并通过架构与软硬件协同创新在局部形成优势。这也反映出国产AI芯片企业面临的共同考验：从完成流片、实现量产，到真正建立起成熟的竞争壁垒，是一场漫长的长跑。随着大模型训练和推理需求不断变化，国产AI芯片公司的竞争也已经从单纯比较算力性能，进一步延伸到软硬件生态、集群效率、供应链以及大规模部署的稳定性等综合实力。

2026-11-11: 贯彻落实上海市政府办公厅《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，上海资产管理协会连续第四年编写《上海全球资产管理中心建设报告》。2026年11月11日，“全球资产管理中心 上海国际活动周2026”期间，该报告在第一财经、中国银行联合主办的“2026上海全球资产管理论坛”上正式发布，上海资产管理协会会长贾飙就报告的公开出版作说明。 《2026上海全球资产管理中心建设报告》从资产管理行业发展全景、行业发展前沿实践与理论研究、协会功能与行业生态三大板块，呈现上海全球资产管理中心建设的最新进展。 ?上海资产管理行业发展 2025年末，上海银行理财、保险资管、信托、券商资管、公募基金、私募基金六类资产管理机构管理资产总规模超50万亿元，占全国六类资管机构管理同期总规模的约30%。 行业对外开放的步伐不断加快，上海持牌金融机构总数达1813家，其中外资金融机构564家，占比31%。外资控股理财公司、外资证券公司、外商独资公募基金、外资私募基金管理人数量等全国领先。 ?资管行业发展前沿研究 协会面向会员单位征集2026年研究课题，并发布5家会员单位课题报告的内容摘要，覆盖智能投研新范式、数字人民币赋能基金创新、资管行业大模型评测、期货及衍生品对科技企业的作用等研究主题，汇集行业前沿技术实践与专业思考。 ?上海资产管理协会年度综述 过去一年，在中共上海市委金融委员会办公室、上海市民政局（上海市社会组织管理局）领导指导下，在上海资产管理协会理事会领导、监事会监督下，协会坚持上海国际金融中心（上海全球资产管理中心）与国际科技创新中心建设联动发展，以上海资产管理业高质量发展促进中国资本市场高质量发展，致力于增强上海全球资产管理中心城市竞争力。 协会持续发挥大资管跨监管的专业组织优势，围绕服务产业科技创新、配合大资管长资金入市、促进资管行业数智转型、落实监管改革创新政策、支持做强会员资管机构、着力优化深化会员服务、协同资管各承载区发展、加强行业国际专业交流等方面积极开展工作。

2026-11-11: 一座城市的开放不只是敞开大门，更要让远道而来的人看得懂路、找得到入口。在中共上海市委金融委员会办公室、上海证监局、中国证券投资基金业协会的指导下，由上海市基金同业公会牵头编撰的《海外资管机构赴上海投资指南》中英文双版正式对外发布，六年打磨、一年一修，这份《指南》坚持把资管机构落户中国的路径画成一张坐标清晰的“上海地图”，把中国金融开放的政策语言翻译成来沪展业的“服务手册”。 相比前版，2026版《指南》可用四个字读懂：开、明、强、优。 开——开放之门越开越大。2025至2026年，互联互通机制迭代升级，债券“南向通”投资者扩容且年额度提升至8000亿元、互换通期限与限额同步优化；合格境外投资者制度持续优化，主权基金、养老金等配置型外资享准入“绿色通道”；离岸人民币市场实现创新突破，上海自贸区离岸人民币外汇交易试点启动，临港离岸贸易金融服务综合改革升级为全场景离岸业务，全球首个离岸中国国债期货在香港上市。 明——规则更明、预期更稳。2026年，公募基金费率改革全面收官，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》、《基金管理公司绩效考核管理指引》以及《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》三项管理指引相继施行。6月，《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》作为私募基金领域 “1+N+X“制度体系的纲领性文件出台，私募基金行业正式迈入高质量发展新阶段；9月，《私募投资基金信息披露监督管理办法》正式实施。结合新《增值税法》施行，补充公募免税执行期、新发国债及地方债利息恢复征税等计税要点。 强——上海国际金融中心能级更强。2025年，上海共有17家全国性金融要素市场、1813家持牌金融机构，其中外资564家，占比持续保持30%左右，全球资管规模排名前10的机构已全部在沪展业；证券公司、基金公司、期货公司等核心类型机构数量稳居全国首位。2025年上海金融业增加值为8979.66亿元、金融市场交易总额4058.95万亿元，同比分别增长9.7%和11.2%。2026年，上海在全球金融中心指数（GFCI）中跃升至第五位，金融科技中心排名全球第二。 优——上海基金生态结构优更优。截至2026年6月底，上海共有75家公募基金管理机构，占全国比重45%；其中，外商独资、中外合资基金公司共有31家，占全国比重超60%；上海公募基金管理人管理产品数量为5820只、在管规模为15.24万亿元；上海地区主动权益产品形成集群优势，截至2025年底，主动权益产品季度平均规模前5、前10、前50的机构中，上海分别占60%、40%和46%。截至2026年6月底，上海私募管理人有3550家、管理规模6.50万亿元，均居全国首位。142家百亿证券类私募中，坐落于上海的有65家，数量全国第一。 欢迎全球资管机构，来上海，见未来。

2026-11-11: 2026年，在中共上海市委金融委员会办公室、上海证监局、中国证券投资基金业协会的指导下，由上海市基金同业公会牵头编撰的《海外资管机构赴上海投资指南》中英文双版正式对外发布，六年打磨、一年一修，这份《指南》坚持把资管机构落户中国的路径画成一张坐标清晰的“上海地图”，把中国金融开放的政策语言翻译成来沪展业的“服务手册”。 下载《海外资管机构赴上海投资指南（2026版）》英文版全文，请点击右上“PDF查看”。

2026-11-11: 作为落实《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》“做好上海全球资产管理中心海外推介”的重要举措，2026年11月11日，上海资产管理协会官方网站——资产管理国际频道（International Channel of Asset Management, ICAM）在第一财经、中国银行联合主办的“2026上海全球资产管理论坛”上正式上线。上海资产管理协会荣誉会长李文、监事长潘莉华；上海广播电视台（上海文广集团）副台长、副总裁，第一财经党委书记、董事长李蓉，中国银行上海总部综合管理与协同发展部总经理王海霞等共同启动上线仪式。该活动是“全球资产管理中心 上海国际活动周2026”的首场活动。 据了解，此次上线的官方网站设置“协会动态”“会员单位全球推介”“国际协会合作”“视频中心”等专栏。除发布协会重点工作、专业技术资料等功能外，“会员单位全球推介”集中展示协会会员单位创建“一流投资机构”的发展优势与品牌特色，助力其提升全球影响力，打造常态化全球展示窗口；“国际协会合作”基于已与上海资产管理协会建立工作合作关系的18家国际资管行业组织，搭建上海资管业全球信息互通与国际交流合作窗口，目前已链接新加坡投资管理协会（IMAS）、德国投资基金协会（BVI）等多家海外协会。官网由协会人工智能副总工程师张宇超等技术团队自研开发。 上海资产管理协会相关负责人表示，作为协会面向全球的“数字门户”，官网将以中英文形式面向境内外专业受众传播，集中展示上海资产管理行业的机构体系、专业能力与开放形象，服务上海全球资产管理中心国际化建设。未来，协会将携手会员单位与境内外资管业组织、专业人士，持续加强官网建设。

2026-11-11: 11月11日，2026上海全球资产管理论坛在上海国际会议中心开幕，论坛由第一财经、中国银行主办。在论坛上，财政部原副部长朱光耀发表主旨演讲。他表示，我们正站在世界经济双重变革叠加的历史关口：一重是人工智能带来全球生产力的极大跃迁，另一重是代币化。两股力量叠加，正从底层逻辑上动摇1944年布雷顿森林会议确立、运行至今的国际金融体系。旧体系是“工业时代生产力＋美元中心＋银行账户体系＋延时清算”，新体系则表现为“人工智能驱动的生产力＋代币化账本＋程序化结算＋多极货币”。 朱光耀指出，人工智能不再只是辅助工具，而是正在成为第一生产力。短期看，它拉动算力、能源、数据中心和大规模债务融资，推高相关资产估值；中长期看，它大幅提升全要素生产率，重塑就业结构、收入分配和全球产业链分工。当人工智能成为第一生产力，经济的产出动力、资本回报逻辑、金融定价基础必须重写，生产关系也在同步变化——劳动与资本的关系在重构，平台与劳动者的边界在模糊，数据成为核心生产要素，智能体开始参与分配决策。“谁拥有算力、谁掌握数据、谁控制模型，谁就在新的生产关系中占据支配地位。”朱光耀说。 朱光耀认为，真正从底层撼动旧布雷顿森林体系的，是代币化。他解释，代币化把货币、债券、股票、商品、应收账款等有价值的东西，变成可以在分布式账本上程序化记录、自动执行的数字凭证。这引发三个根本变化：一是记账方式改变，从中心化银行账户、各自记账、晚上对账，变成多方共享同一本实时账本；二是交易速度改变，从T+1、T+2延时清算变成秒级、毫秒级结算，智能合约条件满足即刻执行，不需要代理行或清算行等中介；三是跨境支付改变，旧体系要经代理行、清算行、对应央行层层转手、几天到账，代币化让货币本身变成账本上的可编程凭证，点对点、全天候、即时到账。 朱光耀指出，在代币化的货币层，美国主导的稳定币与央行数字货币两种力量并存：前者把法币稳定性带进程序化账本，让智能合约有可编程的货币单位，由私营机构发行，靠储备资产背书；后者由中央银行直接发行，兼具法币信用与程序化能力。“但新问题也随之而来——稳定币谁发行、储备是什么、出事谁兜底；央行数字货币跨境使用时，货币主权与技术标准谁定。这些问题，旧框架根本无力应对。”朱光耀说。 朱光耀认为，人工智能与代币化叠加进入金融体系后，旧监管体系出现系统性缺口：风险主体变了，除银行、基金、保险外，新增基础模型、智能体、云厂商、稳定币发行方、账本节点；风险速度变了，同类模型加同类数据加同类策略，市场可能在几秒内向同一方向平仓，传统监管严重滞后；风险边界变了，代币化价值无国界流动，“国界监管”管不住“账本无国界”；资产定价逻辑变了，人工智能资产靠预期定价，回调可通过股市、债市、非银信贷三条线传染，引发跨市场风险共振。 谈及人民币国际化，朱光耀表示，中国是全球最大货物贸易国，人民币已具备相当基础：2026年上半年，银行代客人民币跨境收付42.4万亿元，同比增长21.4%；货物贸易人民币结算占比升至29.1%，人民币已是中国对外收支第一大结算货币；人民币跨境支付体系单日成交量超过1万亿元已成常态，覆盖192个国家和地区；人民银行与境外央行签署的有效双边本币互换协议约4.5万亿元。多边央行数字货币桥项目，由中国、泰国、阿联酋等多边央行和中国香港金管局联合推进，已实现多种央行数字货币在分布式账本上的跨境同步交收。人民币不是“将来想国际化”，而是现在已经有一张自主、实时、全球覆盖的清算网络在持续运行。 基于此，朱光耀描绘了人工智能时代新布雷顿森林体系的四层蓝图。货币层，从单极走向多极——美元中心弱化，多货币在代币化账本上并存，人民币将凭智能经济竞争力、真实贸易结算场景、自主支付网络成为多极账本中的主要锚之一。清算层，从延时走向实时——代理行模式被代币化账本、智能合约、即时结算替代，退居辅助地位。监管层，从管机构转向管模型、管账本治理、管智能体——算法同质化测试、模型集中度监测、智能体交易追踪、稳定币储备审计、账本安全与网络韧性等成为新工具。治理层，则是二十国集团定方向、金融稳定理事会出标准、国际货币基金组织做监测、国际清算银行做试验。 应对新旧体系转换的挑战，朱光耀提出四个方向：第一，监管必须前置到模型上线之前，监管工具要从“事后检查”升级为“实时嵌入”，监管代码直接写进账本和智能合约；第二，货币主权与技术标准必须同步争夺，谁的标准先跑通、先被多边接受，谁就在新体系中拿到规则制定权；第三，危机识别要从“月度报表”升级为“机器速度监测”，用人工智能监测人工智能、账本监测账本，建立机器对机器的早期预警系统；第四，治理架构必须跟上技术现实，二十国集团、金融稳定理事会、国际货币基金组织要拿出可执行、可审计、可追责的具体标准，并覆盖非银行、非主权、跨境无国界的新主体。 “今天人工智能加代币化带来的是整个地基在变换。人工智能能力叠加完整的工业体系和强有力的电力保障，这是定义新布雷顿体系主导权的核心所在。”朱光耀说。

2026-11-11: 基金业是衡量金融中心发展深度的标尺，是观察中国资管行业脉动的窗口。自2023年推出以来，《上海基金业发展报告》深度刻画区域发展“底色”，真实呈现行业转型“成色”，用数据回顾上海公募、私募基金的发展现状与竞争优势，记录行业在服务投资者、服务国家战略上的实践作为，并客观呈现上海基金业在全国乃至全球竞争格局中的位势。 从管理总规模逼近20万亿，到公募机构全国占比近半，再到私募规模稳居全国第一，这一组组领跑全国乃至比肩全球的核心数据，勾勒出上海资管高地的“实景图”，而这背后，正是《上海基金业发展报告》试图为您全景解码的内容。 接下来，让我们一同走进2026年报告四大看点： 看点一：立足全球视野，校准上海基金业的坐标方位 报告开篇即把上海基金业置于中国基金市场区域发展与结构特征的大格局中加以考察，系统梳理公募基金市场、私募基金市场的发展态势，深入分析基金业在大资管市场中的位势变化，并以全球视野审视上海地位。报告不仅回答"上海基金业在哪里"，更回答"上海基金业在做什么"。 看点二：聚焦机构能力，透视公募基金管理机构的深层变革 机构是行业发展的根基。报告剖析上海公募基金管理机构的总体情况，深入观察投顾业务与财富管理的转型实践，并对从业人员队伍的结构与素质作出全面刻画。 看点三：贯通产品与资金两端，读懂市场结构的真实变化 报告对上海公募基金产品作了全景式扫描，重点追踪主要产品的发展脉络，并专门分析基金费率与投资者结构。与此同时，报告对上海私募基金发展进行系统梳理，涵盖总体情况、私募证券投资基金以及私募股权、创业投资基金，公私募并举，产品与资金贯通，力求呈现一个立体、真实的市场结构图景。 看点四：前瞻数字化转型，回答人工智能时代的行业之问 数字化是本次报告最具前瞻性的观察维度。报告从总体情况入手，聚焦上海地区数字化基础与人工智能应用，深入分析人工智能应用现状、技术底座与能力建设，并围绕治理、风控与人才展开讨论，最后以展望与探索收束。报告既呈现"正在发生"的应用图景，也思考"尚未解决"的治理难题，为上海基金业在人工智能浪潮中把握机遇、守住底线提供了有价值的参考。 一份报告的价值，在于记录，更在于启发。公会期待《上海基金业发展报告》能够成为政府决策的参考、机构经营的镜鉴、业界交流的桥梁。 如何获取《报告》：关注“上海市基金同业公会微信公众号”并留言私信我们。

2026-11-11: 自11月18日起，上海单台机动车可享受工作日每天2次15分钟内短时免费停车；周六周日以及全体公民放假日和调休放假日可享受每天3次15分钟内短时免费停车。 11月11日，上海市发改委、上海市交通委、上海市财政局联合印发的《关于优化我市道路停车收费政策的通知》对外公布。这也是自2005年上海出台机动车管理实施意见以来，首次对道路停车计费进行全面调整。 此次新政，最受关注的是新增15分钟短时停车可享受限次免费的规定。今年上海两会期间，上海人大代表“包子2元停车10元”的“吐槽”曾引发网络讨论。 2026年6月中旬，上海市发改委就政策草案向社会公开征求意见。相较于征求意见稿，单台车辆在道路停车场享受短时免费停车的次数，从原来提出的每自然日2次，调整为工作日2次、周末及放假日3次。也就是说，道路停车场短时免费停车次数有所增加。 数据显示，截至2026年10月底，上海市有收费道路停车泊位4.96万个，其中智慧道路停车场约占90%。机动车道路停车费属于行政事业性收费，由各区交通行政主管部门负责征收，收入全额上缴国库，纳入一般公共预算管理。 “上海道路停车管理的功能导向，一直是服务短时停车，通过合理的停车管理来实现道路通行与停车管理的平衡。”上海市建设交通研究院高级工程师施文俊对记者表示，近年来社会各界提出，希望设置一些免费时段，缩短计费周期，来提高便利性。政府部门一直在关注，也开展了相应研究。 随着上海经济社会快速发展，机动车保有量大幅增加，“停车难”与“行车堵”成为上海超大城市交通治理的突出难题。优化前的道路停车收费政策于2005年起施行，已有20多年，因此相关政策已逐渐难以适应城市交通精细化管理的更高要求，存在未设置短时免费停放、计费单位精细化程度不足、差别化收费调节作用不够明显等问题。 在政策草案向社会公开征求意见期间，反映较为集中的比如希望增加短时免费停放次数、优化夜间时段停车收费管理规定等建议被吸收采纳。 不过，此前也有建议希望短时免费停车时长延长到30分钟，但并未纳入新政。对此，施文俊表示，道路停车场主要是服务短时停车，免费停车时间越长，能够享受到免费政策的车主会越少，也会影响政策的公平性。“我们也调研了国内各大城市，大部分城市免费时段都是15分钟。另外从导向来说，我们也不希望设置过长免费时间、过多免费次数，会诱增更多的停车压力，带来交通拥挤和停车难。” 施文俊表示，政策优化的目的，就是希望满足一些必要的短时停车需求，但是长时间的停车，还是鼓励到路外停车。 与此同时，上海道路停车场实行按时收费、分段累进计费模式。基于目前上海智慧道路停车场已基本覆盖的情况，新政将智慧道路停车场按时计费单位调整为15分钟，将少数人工收费道路停车场按时计费单位调整为30分钟。同时把上海全市道路停车场划分为四类收费区域，实行分区域差异化收费管理。 其中，内环线内重点区域为一类区域，内环线内除一类区域范围的其他区域为二类区域，内外环线之间及四个主城片区和外环线外五个新城为三类区域，外环线以外其他区域则是四类区域。同时，新政也增加了因地制宜的规定，因区域实际状况确需调整收费区域划分的，可由区政府提出调整申请，经市级相关部门批复同意后执行。 这四类区域的道路停车场，白天时段按照停放时长实行阶梯价格管理。 那么，调整后的道路停车收费标准，会增加车主的实际支付负担吗？ 有关部门表示，此次收费政策优化的一项重要内容是对各区域白天时段的收费标准进行了结构性调整，但由于同时新增了短时免费停放规定、缩短了按时计费周期，叠加实际停放时长、停放区域等因素影响，车主实际负担有增有减。 以智慧道路停车场为例，假设李先生白天时段在襄阳北路道路停车场（一类区域）停放车辆，停放时长分别为15分钟、45分钟、2小时、3小时，按照调整前的收费标准（即：0-15分钟4元、15-30分钟4元、30-60分钟7元、超过1小时后每30分钟10元），应分别支付4元、15元、35元、55元，而按照调整后的收费标准应分别支付0元、12元、36元、60元，两相比较，支出分别减少4元、减少3元、增加1元、增加5元。 “根据我们的统计，上海80%以上的车辆道路停车是在两小时以内。”施文俊说，不同区域的阶梯收费，目的是通过价格杠杆，实现道路短时停车和路外停车功能的区分，道路停车场鼓励短停快走，提高周转效率，长时停车还是鼓励停在路外停车场。 白天时段之外，新政保持了道路停车场夜间时段、按月停放收费标准基本稳定。 其中，夜间时段收费是将先前的按次计费调整为按时计费（与白天时段同样采用按时计费方式），同步设置封顶计费规定，确保车主实际支付费用与以前相比不增加。 同样以智慧道路停车场为例，假设李先生夜间时段在襄阳北路道路停车场（一类区域）停车30分钟，按新政策需支付4元，比原先（按次计费10元）少支付6元；同理，如在同处夜间时段停车3小时，按新政策需支付10元，与原先相同。 “主要是通过一些精细化的管理，来增加夜间停车的便利性。”施文俊说。 同时，对于部分道路停车场提供的按月停放服务，新政提出，在工作日夜间、周六、周日、全体公民放假日及调休放假日全天，可以向附近居民开放费用较为优惠的按月停放服务。此次收费政策优化后，按月停放收费标准稳中有降，以更好满足老旧小区居民停车实际需求。比如，第四类区域按月停放收费标准从200元/月降为150元/月。 新政也提出，要建立常态化监测、监督机制，持续跟踪政策实施成效，开展政策实施效果评估，评估结果作为优化道路泊位设置、适时调整收费政策、完善停车治理体系的重要依据。

2026-11-11: 11月11日，四大股指集体低开，沪指跌0.22%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.17%，科创综指跌0.44%。盘面上，光模块、农业板块表现活跃，黄金概念、稀缺资源、小金属概念板块领跌。 早盘，CPO概念震荡反弹，剑桥科技封涨停，太辰光、源杰科技、新易盛、中际旭创等涨超5%。 人形机器人概念震荡拉升，锋龙股份3连板。

2026-11-11: 【国际金价跌2.6%，一度逼近4000美元心理关口】周二（11月10日）纽约尾盘，现货黄金跌2.60%，报4032.05美元/盎司，亚太盘初曾非常短暂地微幅转涨至4146.59美元刷新日高，随后持续下跌，美国CPI通胀数据发布后跌势短线略微加速，北京时间00:48刷新日低至4013.70美元。 现货白银跌3.53%，报51.5350美元/盎司。 COMEX铜期货跌1.10%，报6.2745美元/磅。 在美股时段交易的费城金银指数收跌5.19%，报350.06点，大部分交易时间低位窄幅震荡，美股糟糕低开低走；原材料指数收跌1.15%，金属与矿业指数收跌0.69%。 （华尔街见闻）

2026-11-11: 【摩根士丹利：平头哥分拆上市或能释放阿里巴巴估值潜力】摩根士丹利称，平头哥分拆上市有望成为催化剂，释放阿里巴巴的估值潜力，同时自研芯片可增强供应韧性，支持利润率和投入资本回报率上行。其在报告中指出，阿里巴巴为首选股，理由包括其具备覆盖芯片、云计算、模型和应用的全栈能力。平头哥力争到2032年为实现20GW的全球数据中心容量目标贡献40-50%的算力。(华尔街见闻)

2026-11-11: “奥迪依托两大合作伙伴、两大品牌，以两条互补的发展路径，回应本土市场需求。其中，四环品牌正在焕新，并持续强化现有业务；AUDI字母标品牌则与本土合作伙伴推出高度本土化产品。”奥迪集团全球CEO高德诺（Gernot D?llner）近日对记者表示，双品牌战略调整能进一步集中资源、发挥各自优势，以更高效地协同和执行推动奥迪在中国市场的长期发展。 奥迪在华拥有一汽奥迪和上汽奥迪两家合资公司，今年10月底，该汽车品牌在华战略有所调整。其中，上汽奥迪将全面转向AUDI字母标品牌，聚焦豪华智能纯电车型，不再运营四环品牌业务；一汽奥迪则全权运营四环品牌，覆盖燃油与高端新能源赛道。 目前，AUDI品牌2025年推出了首款车型奥迪E5 Sportback，第二款车型奥迪E7X在今年已推出。不久前，奥迪创新技术中心（AITC）正式开业，该技术中心将全面主导统筹AUDI品牌车型从整车概念定义到量产交付的端到端开发，计划基于ADP 2.0平台开发多款全新AUDI车型，首款产品预计2028年推出。这一研发中心的成立被看作为奥迪将研发权力下放到中国市场，以应对快速变化、竞争激烈的新能源市场。 奥迪·上汽战略合作CEO舒睿泽（Fred Schulze）对记者表示，未来三年将推出三款新车，规划已进入执行阶段。此外，在L3级自动驾驶领域也有明确的发展目标。对于是否出口到欧洲市场，舒睿泽称，AUDI品牌车型专为中国消费者打造，全力聚焦中国市场是未来几年的核心任务。 从一汽奥迪运营的四环品牌来看，当前业务支撑仍为燃油车，产品基于全新的PPC平台打造。在新能源领域，一汽奥迪则将基于全球PPE平台打造的车型投放至中国市场，奥迪在长春设立PPE工厂，并通过与中国本土科技企业合作的方式打造更加本土化的车型。高德诺称，以华为为例，奥迪在中国与其已建立了紧密的合作关系，将奥迪高级驾驶辅助系统应用于基于PPC和PPE平台打造的车型。他表示，对目前的合作成果非常满意，也期待未来继续深化合作。 另一方面，奥迪近期完成关键人事调整，张俊已于今年11月1日担任奥迪中国总裁，这是奥迪入华以来，首次将一把手的职位交给华人面孔。同时奥迪中国增设了首席运营官的职位，管理董事会则精简为双人架构。高德诺告诉记者，此次管理层调整属于既定规划，旨在构建更适配中国市场的管理架构。他表示，随着全球市场日益复杂，必须进一步推进本土化，紧密贴近市场。任用熟悉本土市场的管理者是顺理成章的一步。未来，奥迪在全球其他市场也可能会采取类似做法。

2026-11-11: 沈复，字三白，号梅逸，出生于太平盛世乾隆年间（1763），成长在姑苏沧浪亭士大夫之家，受家庭影响，自幼爱好诗文书画，尤其在园艺插花上有着独特品位。十八岁时与陈芸成婚，成为一对神仙眷侣。不久即奉父命游宦习幕，曾在安徽绩溪、江苏青浦及扬州等地作幕客。依人作嫁，见尽热闹场中卑鄙之状，内心实属厌恶，中年下海经商，徒劳无功。 嘉庆十三年（1808），朝廷派遣翰林院编修齐鲲出使琉球册封其国王，沈复经其“总角之交”石韫玉推荐，赴琉球谋职。闰五月十七日抵达，十月初二日返航。琉球四个半月，在海上艰险，九死一生，发“浮生若梦”之感慨，于那霸之天使馆内写成了这部《浮生六记》…… 文人夫妻的困顿与乐趣 沈复本是名不见经传的小人物，却受到如此多的关注，在于他在《浮生六记》中的“非常态”叙述。 《浮生六记》原有六记，现仅存前四记：卷一《闺房记乐》抒写伉俪情深；卷二《闲情记趣》回味生活琐事中的乐趣；卷三《坎坷记愁》呈现家庭矛盾、疾病缠身种种麻烦，一地鸡毛；卷四《浪游记快》记录旅途见闻，出去玩才是正经事。 《浮生六记》在谋篇布局上摒弃从时间维度纵向梳理个人生活或重要事件的传统书写，而是细数沈复陈芸夫妇日常生活中的居家片段和各地见闻，以剪影拼凑出他们各自完整的人格。穷得叮当响？那就在院子里搞园艺，把破房子变成桃花源！日子鸡飞狗跳？转头就带着太太游山玩水，把烦恼甩在风里！看一个穷困潦倒的书生如何苦中作乐，在日复一日的生活里埋下快乐彩蛋，特别是他在园艺上的巧思，足以诠释中式生活美学的意境。历尽千帆，看破放下，自在随缘，沈复的生活称得上中国古代千万底层文人的范本。 当时桐城派的复古风潮方兴未艾，也有作为宣扬人文主义色彩和思想解放的先锋人物，李贽公然反对以封建伦理道德扼杀人的生活欲望。他曾有言：“穿衣吃饭，即是人伦物理；除却穿衣吃饭，无伦物矣。世间种种，皆衣与饭类耳。故举衣与饭，而世间种种自然在其中；非衣饭之外，更有所谓种种绝与百姓不相同者也。” 事实上，穿衣吃饭是最基本的文明，《浮生六记》字里行间对日常生活的观照可圈可点，这也是沈复在叙事上的精妙之处。有别于明清盛行的以家庭伦理和婚姻观念为主题的世情小说，《浮生六记》有着鲜明的现实主义色彩，作者的真实亲历更具说服力。沈复并未在写作手法上另辟蹊径，他的独到之处，在于将生活的高光片段纳入文本。 在沈复陈芸这对“神仙眷侣”的故事里，没有需要提前铺垫的背景以及酸腐艰深的文辞，他们的生活和市井百姓并无二致，然而看似寻常的家庭生活，想要在平凡中过得出彩，对普通人来说也绝非易事。 《浮生六记》就是一对普通苏州小夫妻的烟火日常，沈复家里既不是种田的，也不是经商的，他自己靠卖画为生，太太陈芸更是斜杠青年，做刺绣、搞手工、设计衣服样样精通，硬是把日子过成了诗。沈复和陈芸就像朋友圈里爱分享生活的文艺夫妻：今天研究个盆景造型，明天搞个诗词茶话会，后天又折腾出“活屏风”这种装置艺术。如果二人生活在当代，都能当生活美学博主。最扎心的是，他们明明穷得叮当响，却活得很讲究。 事实证明：真正的精致生活，从来不是靠钱堆出来的，而是靠那颗能把琐碎酿成诗的心。在口传文学盛行的年代，沈复与陈芸的爱情被大众传唱、重构、改写乃至神化，被坊间奉为底层文人的爱情天花板。然而，正是那令人意难平的悲剧结局，引发了关于这对夫妇的持续热议：爱情至上的陈芸，最终被缺乏担当的沈复辜负。 沈复面临的理想与现实 《浮生六记》的情节很饱满，但现实很骨感。财务不自由的魔咒一天不解套，日子就不得好过。缺乏物质基础的爱情，只是一场浮生梦。 家庭造就性情，反之亦然。仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱。越是优雅的人，越是待人接物不紧不慢，没脾气；而当一个人被生活逼到墙角，愤怒往往是他唯一还能握住的武器。 年轻时的沈复可谓顺风顺水，家庭的优越赋予他与生俱来的松弛感，只为快乐买单；到了三十五岁这道坎，命运急转直下，失业下岗，家人反目，妻子病重，每况愈下。然而江山易改，禀性难移，公子哥做派的沈复一时间难以适应中年的沧桑变故，天生的自由反骨扛不住生活的重压。遇到困难习惯性绕行，与其逼自己一把，不如放自己一马。 沈复的人生理想从来不是头衔身份的晋级，而是涤除世俗尘埃，品味温润如茶、盛开如花的生活。如俞平伯所说，“中国大多数的家庭的机能，只是穿衣，吃饭，生小孩子，以外便是你我相倾轧，明的为争夺，暗的为嫉妒。不肯做家庭奴隶的未必即是天才，但如有天才是决不甘心做家庭奴隶的。《浮生六记》一书，即是表现无量数惊涛骇浪相冲击中的一个微波的银痕而已。但即算是轻婉的微波之痕，已足使我们的心灵震荡而不怡”。 沈复一生不走寻常路，明清两朝科举风行，然而诗文俱佳的他既没有经历“学而优则仕”的传统文人士大夫的为官之路，在世时也并未名震九州。他前半生依仗父辈，后半生颠沛流离，一手好牌打得稀烂，不得不自我放逐浪迹天涯。他终生在游历中为墨客、为商贾、为幕僚，尝人生之百味，品情愫之变迁。沈复纵身于日常欢愉，在几番出入官场之后才意识到生活中的小确幸弥足珍贵。 1792年，沈复夫妇卷入为家族债务担保的风波，被父亲误会并逐出家门，便在朋友鲁半舫家的萧爽楼暂避风头。那时的沈复，正在私塾里求学，经济主要靠父母资助。这次变故无疑斩断了他们原有的经济来源，生活变得拮据，只能靠妻子陈芸的刺绣维持日常开销。然而短暂脱离封建家庭的约束，也意味着他们夫妇新生活的开始。 （本文选摘自《浮生若梦：沈复和他的美学世界》序言，经作者和出版社授权。文字有删节，标题为编者所拟。） 《浮生若梦：沈复和他的美学世界》 刘晗 著 广西师范大学出版社·广雅2026年9月版

2026-11-11: 一家处于亏损困局的公司，为何抛出高达5亿元的分红计划？ 11月9日晚间，艾罗能源（688717.SH）披露2026年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利3.125元（含税）。按总股本1.6亿股计算，合计拟派发现金红利5亿元（含税）。本次方案尚需提交股东会审议。 Wind数据显示，在今年已披露的三季度现金分红方案中，按税前每股派息金额排序，艾罗能源每股派息金额仅次于吉比特的6元，位居A股第二。 作为光储领域的设备企业，艾罗能源自身正处于“增收不增利”的困局：今年前三季度，艾罗能源实现营业收入47.34亿元，同比增长56.34%；归母净利润为-6032.34万元，同比由盈转亏。同期，经营活动产生的现金流量净额为-6906.50万元，上年同期为9686.15万元。此外，截至今年三季度末，艾罗能源存货账面价值为26.16亿元，较上年末增长逾八成；应收账款账面价值为12.70亿元，较上年末增长约62%。 第一财经以投资者身份致电艾罗能源，对方表示，存货大幅增长主要是由于行业出口退税取消，公司要集中生产发货，同时今年以来原材料持续涨价，公司有一定备货行为。对于业绩承压但要大手笔分红的原因，艾罗能源表示以公告披露信息为准。 为何进行大手笔分红 2024年上市时作出的分红承诺，或是艾罗能源本次大手笔分红的主要原因。 招股说明书显示，该公司第一届董事会第十五次会议审议通过的《关于公司利润分配安排的议案》，提出“三步走”的现金分红计划：截至2024年12月31日，累计现金分红不低于1.5亿元；截至2025年12月31日，累计现金分红不低于3亿元；截至2026年12月31日，现金分红累计不低于8亿元。 （图源：艾罗能源招股说明书） 第一财经梳理发现，艾罗能源此前已分别实施2024年前三季度、2025年前三季度分红方案，每次派现总额为1.5亿元，累计分红3亿元。若本次5亿元分红方案获审议通过并于年内实施，该公司上市以来累计现金分红将达到8亿元，完成上述规划。 但在前三季度亏损、经营现金流转负的情况下，这笔大额的分红资金从何而来？ 艾罗能源在公告中解释称，公司往年经营形成了较高金额的未分配利润。截至今年9月末，公司合并报表、母公司报表期末未分配利润分别为20.34亿元、22.33亿元。本次拟派现5亿元，占母公司期末未分配利润的22.39%。 艾罗能源进一步表示，截至三季度末，公司货币资金、结构性存款和大额存单合计29.71亿元，其中募集资金专户余额13.24亿元；有息负债为零。该公司表示，本次权益分派不会对正常生产经营、偿债能力及持续经营能力造成重大不利影响。 与此同时，艾罗能源的控股股东、实控人李新富、李国妹夫妇承诺，本次权益分派实施完成后的3年内，将获得的全部税后分红款用于向公司提供无息借款、增持公司股份，或两者结合。其中，无息借款期限为3年，公司无需提供担保。 按照支付安排，二人的税后分红款将先全额留存在公司账户，作为无息借款补充流动资金；如实施增持，公司再将对应款项支付至指定账户，并等额扣减借款本金。 三季报显示，李新富、李国妹分别持有公司3134.39万股、2505.29万股。按上述持股数量及本次分红预案计算，二人合计对应的税前现金分红约为1.76亿元。 连续三年选择三季报后推出分红方案 梳理艾罗能源上市后的分红安排可以发现，其分红节奏十分统一：在年度利润分配方案中不安排现金分红，同时预告在下一报告年度的三季报披露后推出分红方案。 例如，《2023年度利润分配方案的公告》显示，艾罗能源2023年实现归母净利润10.65亿元，年末合并报表、母公司报表未分配利润分别为20.69亿元、23.72亿元。 彼时，该公司表示，综合考虑所处行业情况、发展阶段、经营模式，以及未来产能扩张、产业布局和持续研发投入等需要，2023年度不进行现金分红、不送红股、不以资本公积转增股本。同时，其提出拟于2024年三季报披露后实施现金分红，金额不低于1.5亿元、不高于1.8亿元。 在随后披露的2024年度、2025年度利润分配方案中，艾罗能源也作出类似安排，分别计划于2025年、2026年三季报披露后实施分红。其中，今年4月披露的方案已提出，2026年前三季度分红金额不低于5亿元、不高于5.5亿元。 前三季度由盈转亏，股价较年内高点跌超七成 艾罗能源的主要产品为储能电池、储能逆变器和并网逆变器，主要应用于分布式光伏储能以及光伏并网领域。 近年来，光伏行业整体处于深度调整期，艾罗能源业绩也明显承压。 今年上半年，艾罗能源归母净利润为-3513.21万元，上年同期为1.42亿元；前三季度归母净亏损扩大至6032.34万元，同期扣非归母净利润为-7826.42万元。 对此，艾罗能源解释称，新增市场销售价格相对较低，成本端受原材料价格上涨、出口退税率降低等因素影响，导致当期产品毛利率降低，叠加汇率波动影响，利润额减少。 盈利承压的同时，艾罗能源经营活动现金流也由正转负。今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-6906.50万元，上年同期为9686.15万元。公司在三季报中解释称，主要原因是备货增加，支付供应商货款增加。 此外，今年前三季度艾罗能源研发投入4.22亿元，同比下降9.38%；研发投入占营业收入的比例为8.92%，同比下降6.47个百分点。 艾罗能源还在三季报中提示称，若上游原材料持续上涨、毛利率持续降低，叠加出口退税率降低、汇率波动、行业竞争加剧等多重不利因素，均可能对公司经营业绩产生较大不利影响。 二级市场上，艾罗能源的表现同样不尽如人意。 11月10日，艾罗能源全天上涨3.25%，截至收盘报39.35元/股。拉长时间线来看，今年3月中下旬，艾罗能源股价一度触及157元/股左右的阶段性高点，此后震荡下行，截至11月10日收盘较年内高点已下跌超七成。

2026-11-11: 贸易环境越复杂，金融机构的角色越关键。 第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）期间，星展银行发布的《格局重塑：新秩序下的全球资金》报告显示，过去一年，73%的全球受访企业经历了更高的汇率波动，77%的企业面临交易对手履约及制裁风险上升。 多重压力下，跨境金融早已不是“能不能结算”，而是能不能嵌入企业真实的资源链条、产业链条和风险管理链条。 渣打银行（中国）有限公司行长兼副董事长鲁静认为，企业“链式出海”的过程中，要把本土产业协同、工程效率和快速迭代能力，重新适配到海外的监管环境、币种体系和商业文化中。金融机构在其中扮演“超级连接器”角色，价值正在于此。 深度融入本土经济 一笔进口采购能否顺利结算，一个海外项目能否获得融资，一条产业链上的中小供应商能否盘活应收账款……跨境金融的价值，最终要回到企业真实经营需求。 “把船开出去只是第一步，能否真正融入当地市场，才决定了企业走多远。”渣打中国副行长兼公司事务及品牌和市场部董事总经理洪军称，如今中国企业“走出去”，专利布局、供应链多元重组、海外研发、生产落地乃至跨境并购等一系列动作，都在同步发生。企业需要吃透当地法律法规、文化与市场环境，深度融入本土经济。 连续九届参展进博会的南洋商业银行，此次聚焦跨境金融与科技金融。该行相关人士告诉记者，从服务华侨汇款到支持企业全球化经营，南洋商业银行77年的发展轨迹，折射出中国对外开放不断深化背景下，金融服务需求的变化。 “从一纸侨批承载的跨境托付，到今天服务企业全球经营的金融解决方案，变化的是时代和业务场景，不变的是连接境内外市场的需求。”南洋商业银行（中国）有限公司总监张征杰提到，随着中国企业参与国际市场、开展全球化经营的步伐加快，跨境金融需求也从传统贸易结算，延伸至海外投资、项目建设、供应链管理和风险管理等环节。 贸易数字化释放万亿增量 除了产业链需求的变化，数字化与AI在供给侧成为贸易增长的新动能。 据渣打银行2026年度《贸易的未来》报告测算，在数字化加速情景下，全球贸易有望在2031年前实现每年2.8万亿美元的净增量。 “人工智能正从炒作概念变为实在的贸易动能，”渣打银行的报告进一步指出，八成受访企业表示数字化投资已实现回报，83%的受访者称数字工具帮助他们更快应对供应链扰动。 星展中国环球交易服务部主管陈佩营表示，人工智能应用、多元化货币及新型结算机制为企业多市场运营提供机遇，企业对高效、灵活和安全的跨境资金管理提出更高要求。 进博会期间，金融机构服务贸易展区不只是展示产品，更连接着全球贸易新需求与金融新供给。 汇丰中国行长兼行政总裁王云峰称，进博会是中国扩大开放、联通全球、共享机遇的重要窗口。本届进博会规模创历届之最，让来自世界各地的新产品、新科技惠及更多中国消费者的同时，也为中外创新产业合作提供了更广阔的平台。 “进博会是全球企业对接中国超大规模市场、共享机遇的国家级开放平台。”鲁静称，上海作为全球供应链网络关键节点、跨国公司区域总部聚集地，以及在岸市场与全球金融市场互联互通的枢纽，为开放创新提供了优质生态。 人民币国际化提速 从结算工具到资金管家，人民币正成为连接市场、深化贸易关系的金融纽带。 “需求端，随着人民币跨境应用从贸易结算逐步延伸至跨境融资、项目投资和资金管理等更广泛场景，越来越多的企业开始采用人民币为海外基建、数据中心等长期项目融资。”大华银行中国内地及香港地区交易银行业务负责人兼上海分行行长袁泉称。 上述星展银行报告显示，人民币在多个亚洲市场已有较高采用率，其他市场也呈现出潜在需求，例如澳大利亚和英国目前分别有54%和51%的受访企业考虑在未来一至两年使用人民币，具有进一步拓展人民币应用的潜力。报告还提到，约半数的受访企业提到投资中国的战略布局，并看重人民币流动性及对冲方案的便利性。 政策端，10月19日，中国人民银行拟试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，国家外汇管理局同日宣布扩大证券公司结售汇业务试点。 随着人民币的需求快速增长，海外人民币资金供给和配套金融生态仍有进一步发展的空间。在袁泉看来，许多企业和海外合作伙伴愿意持有和使用人民币，但稳定的人民币资金来源、流动性管理工具以及汇率风险管理工具仍相对有限。 “企业的选择立足于商业理性，资金成本和风险管控始终是最务实的考量。”洪军表示，人民币国际化走深走实仍需细致的市场培育，值得期待的是，监管层正持续推出配套政策，不断完善基础设施。

2026-11-11: 上海迪士尼度假区11月10日揭晓上海迪士尼星愿酒店的创意亮点，作为度假区第三座迪士尼主题酒店，其将于2026年12月16日正式开幕。据悉，新酒店毗邻上海迪士尼乐园酒店，拥有400间客房，今日公布的设计主题和酒店内项目包括米奇好伙伴室内泳池、尼莫戏水湾、小熊维尼儿童游乐室、奇妙仙子游乐场等多处迪士尼主题游乐空间。第一财经记者通过部分在线旅游预订平台看到，上海迪士尼星愿酒店从开业首日到今年年底的房价从3562元一夜到9199元一夜不等，其中最贵的是12月31日的跨年星愿行政房，原价为10199元一夜，优惠后价格为9199元一夜。目前，开业首日部分房型已售罄。今年是上海迪士尼乐园开业十周年，2025年10月，上海迪士尼乐园迎来了开幕以来的第1亿位游客，依托迪士尼核心引擎，上海国际旅游度假区文旅消费热度持续攀升，比斯特上海购物村十年间销售额复合增长率达25%。业界分析，一座主题乐园能拉动餐饮、交通、购物、住宿、旅游等多个领域的消费，但主题乐园一定要不断更新，以新亮点来激发新消费，否则长期会越来越难经营，此前就有不少主题乐园关停。相对而言，迪士尼和环球影城都是不断更新、建设新项目和推出新IP才能长久经营。目前，作为上海迪士尼乐园的最新扩建项目和第九大主题园区的蜘蛛侠主题园区正在建设中。

2026-11-11: 10月以来，票据市场持续供需胶着，国股行及城商行半年期、3个月期银票转贴现利率一直维持在0.5%“地板价”。基于票据“信贷+资金”的二元属性，市场对10月信贷预期更趋保守。 不过，随着央行持续弱化信贷规模要求，加上票据存量到期压力增加，近期市场已重新开始关注票据在统计口径上的信贷属性合理性。 票据持续供不应求 因为票据贴现纳入表内信贷统计，且被贴现的票据可以在二级市场流转（转贴现），票据利率一直被视为信贷投放景气度的先行指标，月末利率明显走低往往意味着信贷需求偏弱，机构“以票充贷”需求旺盛。 10月是传统信贷小月。从近期市场表现来看，不同于以往仅月末出现票据利率大幅下行，经过整个10月的“地板价”运行后，11月国股行、城商行半年期、3个月期银票转贴现利率仍维持在0.5%低位，至今已有一个多月时间。 回顾整个10月，票据利率呈现“月初短端涨后回落，中下旬全期限持稳0.5%”的走势。“信贷需求偏弱，票据利率全月低位运行。”普兰金服数据显示，10月半年期国股行票据直贴价格在0.54%～0.55%，月内波动1BP（基点）；3个月期国股行票据直贴价格在0.54%～0.59%，月内波动5BP。转贴市场则更加胶着——3个月、6个月期国股行转贴利率均一直维持在0.50%，月内波动为0。 今年下半年以来，0.5%已作为交易下限运行多时。据第一财经记者此前了解，相关部门作出相关要求，正是为了减少机构低价买票冲信贷规模的行为。 有城商行内部人士对记者表示，相比之下，银票本身属于低效资产，银行尤其大行大量持有的核心驱动因素中，考核需要已超过市场化需求和利润诉求，这也是过去票据动辄出现“零利率”这一内卷局面的主要原因。 “当实体信贷需求疲弱的时候，信贷规模考核压力下，银行可能通过买入票据（直贴+转贴）冲贷款规模，导致贴现利率走低，甚至出现接近零利率的极端情况。当票据贴现利率低于存款利率，部分机构就可以开票贴现然后返存套利，形成信贷空转，影响信贷数据质量。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽表示。 天风证券银行业分析师刘杰也表示，多年来，在规模效应导向下，银行习惯性在月末时点通过票据进行冲量，甚至会导致票据反复出现“零利率”行情，但这种冲量资金或存在一定虚增空转的水分。 有机构人士对第一财经表示，票据利率波动受到季节性因素和资金市场的双重影响，在定价方面相对更为复杂。在流动性整体宽松的背景下，近期资金利率持续低位运行，10月以来DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）多数时间在1.3%以下运行，一度下破1.25%。 多位银行人士认为，设定0.5%下限能够减轻“内卷”带来的负面影响，但能否有效规范冲量行为，仍取决于后续信贷需求恢复节奏，以及银行考核机制、信贷统计口径会否发生实质性变化。 考虑到当前宏观经济缓慢修复，信贷需求依然低迷，不少机构预测，季节性规律下10月信贷投放景气度可能依然偏低。 会否取消信贷属性？ 事实上，近年来，监管持续引导票据弱化信贷属性。在信贷投放“降速提质”大背景下，加上四季度票据到期压力加大，关于票据统计口径的讨论再度升温。 今年前三季度，直接融资占比提升、信贷投放“降速提质”是社融增量的重要结构特点，融资结构延续重塑趋势。作为季末信贷大月，9月新增社融3.55万亿元，由上月的同比少增9000亿元转为同比小幅多增192亿元，社融存量增速同比由7.2%放缓至7.1%；当月新增人民币贷款1.08万亿元，同比少增2100亿元。回顾1～9月，新增信贷曾在两个月份出现负增长。 而据国联民生证券统计，截至2026年9月，过去12个月银行表内票据融资增量2.42万亿元，已占同期人民币贷款增量的18.6%。 “如果剔除票据融资，最近两年已经有多个月份信贷绝对额负增长，这或说明票据贴现算贷款可能影响了金融数据对宏观经济的真实反映和决策参考价值。”王先爽认为，当票据被银行过度冲量，可能也会间接导致企业端过度使用，一旦信用环境收紧，票据违约风险可能沿供应链传导，增加宏观经济系统性风险。 刘杰也认为，票据取消信贷属性符合当前政策形势。“今年以来，央行已反复强调金融结构处于变迁之中，信贷规模情结进一步弱化，若顺势取消票据信贷属性，也符合当前政策形势。”他说。 眼下，存量票据到期压力带来的信贷缺口压力值得关注。目前，6个月是开票最长期限，也是最主流期限，国联民生证券据此估算，10月～12月，表内票据融资（信贷口径）的到期规模分别为3.8万亿元、3.7万亿元、3.3万亿元，分别同比多到期0.8万亿元、0.8万亿元、0.5万亿元，四季度合计约10.73万亿元，同比多到期2.1万亿元，高于去年四季度整体信贷的净增量1.52万亿元。 “这意味着四季度信贷要实现净增长存在较大压力。”王先爽说，这除了影响社融和信贷，还可能会对M1（狭义货币）增速形成拖累，因此需要财政扩张形成对冲，否则四季度实体经济和权益市场流动性可能边际趋紧。 在王先爽看来，银行正常承兑和贴现票据属于金融支持实体经济，但是由于票据贴现算信贷，一定程度上可能导致了票据空转和信贷失真。为了既保留票据的实体经济功能，同时避免空转，可以通过优化金融数据统计口径实现。不过，他也提示，改革需要做好预期管理与政策储备，防范流动性冲击。 刘杰也表示，目前存量票据规模约18万亿元，若采取“一刀切”的方式，可能会造成金融数据的大幅波动。“若后续政策落地，可行的方案包括：一是可能会采取新老划断方式推进；二是票据结构中，商票一般在核心企业的供应链上下游流转，变现难度相对更大，预计商票贴现或保留信贷属性，而银票贴现存在取消的可能；三是为确保贷款和社融增速的基本稳定，预计会同步追溯统计口径，进而消除基数效应。”他在报告中表示，在政策落地之前，预计会先行引导银行渐进式压降票据规模，以平滑对金融数据的冲击。 王先爽建议，首先，可考虑调整金融数据及银行资产负债表统计规则，将票据贴现从“各项贷款”调整至“证券投资”项下，由此弱化以票据调节贷款规模的动机，让信贷指标更能真实反映实体经济的融资需求；同时，在社会融资规模统计中单独设置“票据融资”科目，将现行贷款统计中的票据融资与“未贴现银行承兑汇票”统一归入该科目，两项合计反映现有统计口径覆盖的票据融资规模，让企业通过票据获得的真实融资继续体现在社融数据中，避免信息丢失。 刘杰认为，由于票据滚续期为6个月，该调整对于金融数据影响较大，预计不会短期内快速落地执行，不排除监管会通过进一步降低贷款考核目标，以及先行引导银行渐进式压降票据规模的方式平滑读数，待票据“挤水分”显著改善之际再予以落地。