2026-7-21 : “7月以来，A股市场出现明显回调，这是一次由资金面和交易结构主导的技术性调整，而非基本面恶化。”中信建投证券策略分析师夏凡捷21日下午对第一财经表示，随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，市场随时可能企稳反弹。 他判断，中长期资金的坚定流入，能够在市场出现流动性危机和预期失锚时，及时介入阻断负反馈，提供新的定价锚。随着市场充分调整、外部风险消退，此轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。 对于此轮回调，他分析称，外因方面，自6月下旬起，韩国股市在本土高杠杆与外资流出的双重压力下，率先触发“下跌—强制平仓—再下跌”的去杠杆负反馈，KOSPI指数自高点回撤约25%并多次熔断，流动性冲击经存储链传导至美股科技板块和A股，叠加地缘局势推升油价、全球风险偏好回落。 内因方面，A股AI、半导体等科技主线前期涨幅大、交易高度拥挤，融资盘与动量资金集中回摆，但基本面并无实质变化，海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好，台积电等财报超预期，产业趋势未被破坏。 因此，夏凡捷认为，市场随时可能企稳反弹，原因有三点。 第一，当前A股回调幅度较为充分，高估值、交易拥挤压力已经大幅释放。数据显示，7月初至今，万得全A最大回撤已达16.8%，上证综指达9.7%，创业板指和科创50最大回撤则分别为23.5%和27%。 “从历史经验来看，牛市中大盘跌至年线下方，科技成长指数跌至关键均线附近时，市场往往迎来低位布局良机。”他说。 第二，中长期资金坚定流入，将推动A股市场定价权转移。资金面和消息面上，近几日，中证1000、中证500、科创50等宽基ETF连续出现大规模资金流入；7月19日晚间，中国国新与中国诚通相继发布公告，双双表态“坚定看好中国资本市场发展前景”，已买入约600亿元，并宣布将继续增持中央企业股票及科技类资产； 此外，7月20日，保险行业三大头部机构中国平安、中国太保、新华保险，先后发布相关公告，表示支持资本市场发展与提升股东回报，向市场释放积极信号。 第三，美股、韩股已相继企稳，外部风险源逐步消退，全球对芯片股的抛售潮已基本结束。 “外部风险源逐步消退后，科技板块抛压也将明显减少。”夏凡捷说。

2026-7-21 : “本轮市场回调属于技术性调整，目前已具备反弹条件。”华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康21日上午对第一财经表示。本周市场开启修复，7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，截至7月21日午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。何康称，总体看市场运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。回顾近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。何康分析了本轮市场调整的宏观背景，一是海外AI算力叙事出现扰动，韩国存储龙头企业又遭遇美国反垄断集体诉讼，全球科技股估值集中承压。二是宏观与地缘因素共振：美联储新任主席发表鹰派言论，中东地缘冲突升级推高国际油价和通胀预期，压制全球风险偏好。三是海外杠杆资金放大波动，韩国市场杠杆ETF等杠杆资金出现止损甚至强制平仓，加剧了全球科技股的下跌。“值得注意的是，本轮A故下跌属于估值层面的技术性调整，目前已具备反弹条件。”何康进一步称，业绩趋势和产业逻辑未被破坏。当前超卖明显、情绪回落至恐慌区间，历史统计显示恐慌日后一周内反弹概率较高；杠杆风险有序释放，融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值不足3%，远低于2015年约4.5%的水平，强制平仓鲜见。同时，稳市力量正协同发力，外部压制边际改善。中国诚通累计买入近百亿元并将继续增持；中国国新使用专项再贷款及配套资金超500亿元；证监会明确全力维护市场稳定；多家险企表态加大权益配置；7月20日超30家公司宣布增持回购，金额超百亿元。“更长期看，基本面与产业趋势坚实，前五月规上工业企业利润同比增长约18.8%，约1700家公司披露中报预告，预喜率超43%；AI产业仍处加速期；存款理财收益率低位，居民资产向权益配置的中长期趋势未变。”何康认为，多重因素和数据支撑下，急跌阶段大概率已经过去，市场信心有望客观修复。

2026-7-21 : 面对中东局势等诸多不确定性因素，上海外贸顶住压力，交出了超预期、创纪录的成绩单。 根据上海海关的数据，今年上半年，上海市外贸进出口2.55万亿元，同比增长18.6%，其中出口增长20.1%，进口增长17.4%。 上海海关副关长柳波在7月21日的新闻发布会上表示，上海上半年的外贸呈现出几个特征，其中之一即外贸大盘稳步增长。“稳”首先体现在规模上，上半年，上海市进出口规模、出口规模、进口规模均创历史新高，出口更是首破万亿元大关，从10年前的不到6千亿元翻番至1.14万亿元。“稳”还体现在趋势上。截至6月份，上海市单月进出口连续17个月同比增长，年内6个月均保持两位数增长态势，出口更是已连续21个月同比增长，彰显了上海外贸在应对复杂环境时的厚实底蕴和强大韧性。 对东盟、拉美、非洲贸易均创新高 持续高增长的关键支撑，是上海外贸市场布局的持续优化，贸易伙伴更加多元。 今年上半年，上海累计对200多个国家和地区实现进出口增长，外贸规模超百亿的伙伴达到36个。一方面，对欧盟、澳大利亚、韩国等传统市场进出口均保持增长，合计7577亿元，增长29.1%；另一方面，新兴市场正从过去的培育板块转变为不可或缺的稳定力量： 对共建“一带一路”国家进出口占上海外贸总值的比重，在去年首次突破四成的基础上，进一步提升至41.8%；对东盟、拉美、非洲等进出口规模均创新高。 根据第一财经此前梳理，今年5月，东盟首次超越欧盟成为上海单月的第一大贸易伙伴。至此，东盟已连续2个月坐稳冠军。今年上半年，上海对东盟进出口同比增长26%。这不仅受益于区域自贸协定红利的持续释放，而且也归因于区域产业链协同的不断深化。 今年以来，我国与东盟90%以上税目商品实现零关税，小微企业进出口关税成本大幅降低。同时，简化后的通关流程、无纸化申报、原产地自主声明等便利化措施，让小微企业无须复杂手续即可享受自贸红利。上半年，上海小微企业对东盟进出口增速分别达到27.5%和43.3%，增幅均高于平均水平。 与此同时，上海与东盟在产业链、供应链上形成了紧密的分工协作，以最能体现产业分工协同的中间品为例，上半年，上海对东盟进出口中间品近2400亿元，增长25.2%，占同期上海对东盟出口总值的6成以上（61.3%）。 今年5月1日起，我国对53个非洲建交国全面实施进口商品零关税举措，中国成为全球首个对全部非洲建交国实行单方面、全覆盖零关税的主要经济体。举措实施两个月来，截至6月30日，上海关区自53个非洲建交国进口享惠货值超12亿元，税款减让1.2亿元。据上海海关统计，今年上半年，上海市对非贸易总值同比增长7.6%。其中，进口增长19.8%。在6月当月，上海自非洲进口更是大幅增长48.7%。 AI硬件和机器人等爆发式增长 多元化的市场结构之外，在全球掀起AI投资热潮的当下，上海发力多年的产业融合也进入了收获期。 柳波表示，当前，上海的新质产业正从之前的“蓄势”向“放量”转变，从“单极依赖”转为“多点开花”，人工智能、机器人等新赛道与船舶、汽车等传统赛道双向发力，新老产业相融共生，成为上海外贸向好的动能和底气。 一方面，AI算力产业链已成为重要增长动能。服务器、光收发模块、集成电路、工业级变压器、储能电池等AI相关产品出口均实现快速增长。同时，机器人产业蓬勃发展，工业机器人、智能仿生机器人和手术机器人等3大机器人累计出口增长1.2倍，其中手术机器人出口更是呈现2.4倍的爆发式增长，智能仿生机器人出口则占全国的五分之一。另一方面，汽车、船舶等传统制造业出口保持快速增长，上半年汽车、船舶出口分别增长81.6%和42.5%。 上海海关统计处副处长李计融分析称，相较于传统外贸品类的平稳增长，AI带动的电子硬件产业链进出口呈现“增速快、体量足、辐射广”的鲜明特点。今年上半年，工业级变压器、储能电池等相关电源产品进出口分别增长66.5%和1.5倍，服务器及相关配件、集成电路、固态硬盘等核心零部件也分别增长3.9倍、23.6%和1.5倍。上述5大类产品合计进出口4712亿元，增长71.8%。 “综合来看，此次AI相关产品的快速增长是上海集成电路、人工智能等先导产业迭代驱动的结构性、持续性增长。”李计融说，这种趋势呈现出三个鲜明特点。一是产业链带动性极强。从上游储能电力设备等基础配件，到中端集成电路、固态硬盘等算力硬件，再到下游计算机服务器，AI产业打通了上海高端电子外贸全链条，实现全品类协同增长；二是市场适配度极高。相关产品紧密匹配全球AI算力建设、智能产业升级刚需，海外订单稳定性强、增量充足；三是口岸优势凸显。上海保税物流、分拨配送体系成熟，监管措施安全快捷，已成为跨国企业电子类产品的亚太中转、分拨首选节点，深度嵌入全球AI产业链供应链，枢纽辐射能力持续增强。 不只是AI，在全球能源转型、传统能源价格大幅震荡的双重背景下，上海亦凭借电气、储能等高端装备制造领域完整的产业链条，抓住了全球能源转型与算力爆发催生的巨大需求。 数据显示，上半年，上海口岸以储能柜、车用电池为代表的锂离子蓄电池出口已超过2021年全年的水平，其中储能设备出口破百亿元，增速近2倍，成为拉动增长的“新引擎”。同时，电气控制装置出口也保持两位数增长。 作为我国造船业的重镇，上海今年的船舶出口延续强劲势头。上半年上海船舶出口规模创历史新高，增长42.5%，领先全国17.6个百分点。其中，被视为“技术皇冠上的明珠”的大型LNG、LPG运输船集中交付出口成为一大亮点——上半年，上海出口LNG和LPG运输船11艘，价值137.5亿元，增长1.6倍；其次，受益于我国汽车出口增长的推动，上海船企承接2万吨以上的汽车滚装轮进入集中交付期，上半年累计出口34.4亿元，向意大利、利比里亚等多国船东批量交付，成为船舶出口的新增长极。 跨境电商历史性突破、增长1.2倍 除了贸易伙伴日趋多元和高技术产品爆发式增长，多贸易业态集聚发展也是上海外贸的特征和高增长动因。 柳波介绍，上海作为国际门户枢纽的优势持续释放，大宗商品、电子元器件亚太集散中心地位持续强化，推动上半年保税物流进出口规模增长36.4%，拉动同期全市外贸整体增长9.4个百分点。此外，上海口岸监管跨境电商进出口突破千亿大关，而上海本地企业依托海外仓、专线物流等相关措施，跨境电商进出口也历史性突破300亿元，增幅达到1.2倍，成为外贸发展的新增量。 “尽管外部环境仍然较为复杂，但上海外贸长期向好的底盘仍然稳固、增长潜力充足。”柳波总结称，新兴市场的需求、高端制造的势能以及新技术新产品的涌现，是推动上海外贸高质量发展的持续动力。 上海社会科学院经济研究所所长沈开艳对第一财经表示，当前外贸面临的最大不确定性仍来自外部。比如，美国钢铝关税调整及欧盟可能对中国插电式混合动力汽车加征关税，都将对出口构成实质性压力，市场的结构性挑战也将更加突出。此外，加工贸易及传统贸易模式承压，而这部分仍是上海外贸的重要组成。下一步建议加快拓展新兴市场，同时在制度型开放上继续突破，支持企业“走出去”构建全球化产业链布局。 上海前滩新兴产业研究院院长何万篷则从更长周期提出，上海外贸应关注“新新三样”——机器人、人工智能、创新药的定价权乃至定义权，从“产品出海”向“标准出海”升级。

2026-7-21 : 7月21日上午，随着救市措施陆续开展落实，市场风格快速扩散，从大市值蓝筹股、科技龙头向中小市值个股延伸，科创50与创业板指大幅跑赢上证指数。 今天早盘市场一度低迷，部分个股甚至继续创出新低，10时10分之后，人工智能相关板块快速走强，半导体设备、晶圆制造率先拉升，带动科创50、创业板指同步反弹，市场上演“深V”反转。 中午收盘科创50上涨近7%，报收1838点；创业板指上升5.2%，报收3622点；上证指数上涨0.62%，报收3820点，沪深京三地成交突破2万亿元。 奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，本轮反弹行情属于政策资金共振下的指数修复行情，7月20日资金集中涌入大市值蓝筹与头部硬科技，系国有资金、险资、宽基ETF等长线资金优先选择流动性充足、业绩确定性标的的理性行为， 潘俊预计，短期反弹延续核心看资金持续投放、中报业绩验证龙头盈利韧性，也要看市场恐慌抛压是否充分出清、两融杠杆赎回压力缓解。预计仅基本面扎实、细分赛道景气、估值合理的中小市值龙头会率先迎来资金分流，纯题材、无业绩支撑的微盘股仍将持续承压。 慧研智投投资顾问李谦向第一财经记者表示，7月以来市场整体形成“多杀多”局面，科技板块一度出现大幅下跌，科创50从高位2255点跌至1646点，短期跌幅超过25%。对救市资金来说，入市首先关注大市值龙头标的，尤其关注科技板块龙头以起到稳托市场作用，接下来行情将逐步展开，反弹行情将延续，前期龙头科技板块及小市值标的将出现明显反弹。 也有一位广州私募人士向第一财经记者称，不少此前热点个股在7月均出现“腰斩”行情，一旦反弹预计持续一段时间，尤其是半年报预告较为确定的个股，随后半年报逐步全面披露，预计风格将逐步扩散，投资者将有更多依据选择心仪个股。

2026-7-21 : AMD（AMD.O）于当地时间周一宣布，该公司与微软（MSFT.O）扩展了合作伙伴关系。合作的重点在于，微软Azure数据中心将部署AMD的Helios机架级系统。 AMD表示，该机架级系统将为微软及其AI客户提供前沿模型AI推理服务并支持Azure AI服务。模型构建者可以利用AMD驱动的基础设施来训练大模型，企业客户也可以在Azure Foundry上托管AI工作负载。微软Azure还将新增两个运行在Venice CPU上的计算实例，包括代理式AI和半导体设计。 此前微软与AMD的合作包括在微软Surface PC和Xbox游戏主机中使用AMD芯片，微软还采用了AMD MI300X GPU。AMD CEO苏姿丰此次表示，微软Azure的最新部署标志着AMD与微软共同扩展下一代AI基础设施的重要里程碑。微软CEO纳德拉则表示，公司正在通过AMD Helios扩展Azure基础设施产品线，为客户提供构建和运行下一代AI应用所需的性能、规模和选择。 AMD正通过机架级系统与英伟达竞争。作为AMD首个机架级AI系统，Helios将于2026年下半年向客户发货。 除了微软，将部署Helios的客户还包括Meta、OpenAI和甲骨文等。该机架级系统中包含AMD Instinct MI455X GPU、EPYC Venice CPU、Pensando网络和ROCm软件。与英伟达GB300 NVLink 72一样，AMD Helios UALoE72中也包含72卡。此前AMD CEO苏姿丰曾表示，Helios机架的推理能力、内存带宽和内存容量相比英伟达机架系统有显著优势。 市场咨询机构Futurum则预计，Helios的成本在500万美元至550万美元之间，高于英伟达第二代机架级系统Vera Rubin的350万美元至400万美元。该机构表示，英伟达控制了超过95%的数据中心GPU市场份额，AMD仅占4.5%，但Helios的推出可能会改变这一局面，如果AMD有很好的表现，例如份额达到20%至25%，意味着数千亿美元的收入。 包括向更多客户销售Helios机架级系统，AMD在持续扩展数据中心领域的客户群，与英伟达抗衡。AMD表示，全球最头部的十家AI公司中，已有八家在AMD Instince GPU上运行工作负载。 今年2月，Meta宣布将至多使用6吉瓦算力的AMD GPU，今年将通过Helios部署1吉瓦算力。 苏姿丰此前表示，AMD对于在2027年实现数百亿美元的数据中心AI年收入有信心，并预计未来几年该项收入将实现80%以上的增长。 美股7月20日，AMD涨1.58%，微软涨2.15%。

2026-7-21 : 重庆摩托车产业今年因张雪机车的爆红而持续火爆，上半年产量高速增长。 7月21日，重庆市统计局发布，上半年全市地区生产总值16702.17亿元，按不变价格计算，同比增长4.2%。其中，第二产业增加值5649.04亿元，同比增长2.2%。 上半年，重庆全市规模以上工业增加值同比增长4.1%。分行业看，39个工业大类行业中22个行业增加值实现增长，增长面为56.4%。 数据显示，新产品新动力加快培育，新兴产品持续放量。上半年，以新能源汽车、液晶显示屏、集成电路圆片、锂离子电池、工业机器人等为代表的新兴产品产量保持良好增势，分别同比增长3.8%、9.7%、20.4%、63.2%和17.8%。 尤其是摩托车产量呈现高速增长。今年一季度，重庆摩托车产量268.08万辆，增长44.1%；上半年，全市摩托车产量572.77万辆，同比增长49.7%，接近5成，相比一季度加速增长。 摩托车是重庆特色优势产业集群，重庆统计年鉴显示，重庆摩托车产量在2011年达到最高峰，当年产量879.59万辆，并一直到2015年都保持在800万辆以上，但是此后产量大幅减少，2019年仅407.3万辆。 最近三年，重庆摩托车产量高速增长，2025年产量达到785.7万辆，占全国总产量2210.9万辆的35.5%。如果按照当前增速，重庆摩托车产量有望超过历史最高纪录，并突破1000万辆。

2026-7-21 : 经历上周深度回调后，A股今日（7月21日）迎来反弹。 华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康对第一财经分析称，本轮市场回调主要由外部输入性因素导致，回调属于技术性调整。7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，总体看运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。 截至午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。 股指期货方面，今日主力合约集体走强，上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）主力合约分别报2897.4点、4626.0点、7603.6点、7112.6点，对应涨幅分别为1.41%、2.59%、5.43%、4.91%。 对应上证50涨0.66%报2932.10点，沪深300涨1.76%报4679.41点，中证500涨3.63%报7680.64点，中证1000涨3.01%报7175.01点。期货端修复动能强于现货，贴水全线大幅收窄，中小盘修复最为显著。 基差层面，近期A股回调后分化加剧，股指期货全线贴水，目前四大品种贴水延续收窄趋势。截至7月21日午盘，IF、IH、IC、IM主力合约贴水分别为53.41点、34.70点、77.04点、62.41点。与上周五收盘相比，中证1000大幅收窄53.17点，修复幅度最大；中证500大幅收窄32.07点；上证50收窄4.15点；沪深300贴水微扩0.89点，基本持平。 南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦对第一财经分析称，短期指数经过调整后，尤其IC、IM期指贴水显著收敛，悲观情绪充分释放，存在超跌修复需求。接下来预计中小盘股指弹性更优，但资金高切地意愿逐渐增强下，中小盘股指相对优势持续性稍弱，整体来看大盘股指占优格局延续。 大有期货分析，IM、IC、IF、IH次月合约的3年分位数分别为 53%、22%、14%、16%，IM、IC贴水持续收窄，空头力量逐步衰减，期货价格下行空间有限，贴水收敛将带动期指同步修复。 资金面上，稳市矩阵全面铺开，增量资金逆势入场。在“国家队”携600亿资金进场之后，上市公司、券商、公募等迅速加入稳市队伍，昨日晚间，又有一批A股公司出手增持回购。7月19日晚间，中国国新、中国诚通率先出手，中国国新旗下国新投资使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。 资金借道ETF入市迹象同样显著，上周（7月13日至17日），股票型ETF合计净流入近2037亿元，本周宽基ETF成交持续放大，7月20日，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。 中信证券认为，本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利。整体而言，本轮调整更类似于“K形分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复，A股市场有望回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。

2026-7-21 : “牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，并为下一轮上涨积蓄能量。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒21日上午对第一财经表示。近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。在业内看来，在宏观政策加力、稳市资金进场等利好带动之下，A股有望重新开启新一轮上涨。“我们认为，本轮A股下跌是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。”罗志恒说。他分析称，近期，海外负面扰动增多，A股出现较大幅度调整，市场显著承压。“海外负面因素增多是本轮A股调整的直接导火索。”他说。首先，海外AI产业负面叙事偏多，如Meta出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，市场担忧靠资本开支“烧钱换增长”的模式不可持续，这也进一步带崩存储、半导体等硬件板块。其次，地缘风险反复导致海外流动性边际收紧，压制风险偏好，同时，海外市场波动的风险情绪传染。“这些外部冲击之所以在A股触发如此剧烈的连锁反应，根源在于A股内部科技板块交易拥挤度较高，早已积聚了大量的获利盘。换言之，本轮A股调整是筹码结构再平衡所致。”罗志恒认为。综上，罗志恒认为，短期扰动不改变A股牛市格局，科技板块的高景气度未发生改变。他具体分析称，首先，宏观经济层面，预计7月底政治局会议或推动前期政策加快落地，适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局，这将为市场开启新一轮上涨提供有力支撑。其次，从两大层面看，中观产业层面上，AI产业发展趋势不变，行业基本面持续向好；微观市场层面上，监管释放积极信号，稳市资金有力托底，有助于稳定市场预期，缓解投资者恐慌情绪。因此，在罗志恒看来，下一阶段，随着宏观政策加力、稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。具体到投资标的选择，他提到，短期内，由于海外风险因素仍存，市场可能受到持续扰动，行情大概率呈现震荡修复特征，建议投资者控制好仓位，以平稳应对市场波动。“长期看，随着可能的增量政策出台、稳市资金逐步进场、企业盈利加速兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。”罗志恒提到，特别是调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。

2026-7-21 : 市场震荡调整之际，外资重申看好科技、AI主题投资机会。“近期全球资本市场出现剧烈波动，中国与全球主要指数均出现不同程度的回调，市场的隐含波动率纷纷抬头。在科技板块的交易拥挤有所释放后，我们认为科技板块和AI仍是下半年的市场主线。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。他同时提到，在时间和空间上，资金对科技板块的“抱团”仍有进一步提升的潜力。在7月21日最新发表的中国股票策略观点中，孟磊提到，市场短期震荡后，继续看好科技为下半年市场主线。他给出三大理由：一是，受益于全球人工智能的快速发展以及国内政策的大力支持，科技板块有望维持强劲的盈利增长；二是，行业和主题ETF、科技赛道型主动公募、融资、私募等各类资金，有望持续边际净流入科技板块；三是，对科技板块的“抱团”在时间和空间上仍有进一步提升的潜力。“从历史经验来看，公募基金对特定板块的超配比例，从前低提升至区域峰值通常需要三年左右，这与整体市场风格的形成到切换普遍所经历三年左右的时间窗口相匹配。”孟磊称。他还提到，部分投资者认为目前科技板块估值较高，在近期对部分科技领域的投资选择获利了结后，有再平衡投资组合的需求。此外，孟磊认为，下半年，除了继续把AI作为主线之外，还有三个主题值得投资者重点关注。具体来看，首先是与AI资本支出相关、有望受益于狭义AI资金外溢的相关衍生板块，包括数据中心、电力设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）和商业航天。其次，当市场的注意力聚焦在AI主题时，多数板块正在经历盈利复苏，包括锂电池、化工、券商、保险和创新药。“若AI主题出现持续松动，部分追逐边际盈利增速的资金可能选择切换。”孟磊提到。最后是中国企业“出海”。在孟磊看来，A股企业的海外营收占比不断提升，且海外业务的利润率显著高于国内业务。那么，市场风格何时会切换到消费板块？对此，孟磊认为，房地产市场疲软以及居民收入增速放缓，是过去数年中制约消费复苏的重要原因。他观察到，近期部分一线城市的房价出现企稳甚至小幅反弹的迹象。瑞银预测，若2026年A股非金融企业的盈利增长能实现11%的增速，有望逐步带动人均薪酬和销售费用的增速提升，届时有望推动消费复苏，并在边际上利好相关消费板块。

2026-7-21 : 今年上半年中国经济顶住压力，实现4.7%增长，经济运行在合理区间，而这显然离不开更加积极的财政政策发力。不过，二季度经济增速较一季度放缓，市场对下半年财政政策加力充满期待。 多位接受第一财经采访的经济学家认为，与上半年相比，下半年财政政策支出力度将更大，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。而且随着经济形势变化，会适时推出财政增量政策，确保经济运行在合理区间。 上半年财政温和发力稳经济 自2008年国际金融危机以来，中国一直采取扩张性财政政策，尤其是近两年经济下行压力加大，中国连续采取更加积极的财政政策，核心是通过增加举债等加大财政支出规模，从而刺激总需求，促进经济复苏和增长。 根据今年中央与地方预算报告，今年财政赤字率继续按4%安排，赤字规模创新高（5.89万亿元），叠加收入等，使得今年全国一般公共预算支出预计首次超过30万亿元。另外在继续发行超长期特别国债、大规模地方政府专项债支撑下，今年全国政府性基金支出预计11.9万亿元，持续保持增长。 从实际执行情况来看，一季度财政发力明显，而二季度有所减弱。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年年初财政资金靠前发力，一季度财政支出强度总体较高。对投资增长和相关产业需求形成了较强支撑，也为上半年乃至全年经济增长奠定了基础。 渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽对第一财经表示，今年财政政策在一季度前置发力，为当季GDP超预期表现作出了贡献。但二季度政策实施进度明显放慢。 “今年4月和5月合并起来看，一般公共预算收入同比增长6.6%，超过了全年目标增长率（2.2%），但支出却同比下降2.4%，大幅低于全年目标增长率4.4%。如果将政府性基金预算纳入进来，4月和5月广义收入同比增长2.2%，而广义支出同比下滑5.7%，这两个月的广义赤字是三年来同期最低的。换言之，和二季度GDP明显减速相对应的是4-5月的财政政策偏紧。”丁爽说。 根据财政部数据，今年前5个月，全国广义财政支出（全国一般公共预算支出和政府性基金支出之和）同比下降0.3%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，从广义财政来看，今年前5个月财政支出力度相对偏弱，而这受多重因素制约，比如在强化项目绩效管理等约束下，地方政府对投资项目趋于审慎。另外部分地方优质项目储备仍然不足，拖累项目开工及建设进度。原油等大宗商品价格上行抬高工程建设成本，部分项目或延后开工。 不过，罗志恒认为，前5个月广义财政支出略微下滑，更多体现的是财政支出节奏的变化，以及受房地产市场持续调整影响所致。不能将这一数据表现简单理解为财政政策力度减弱。 “比如一季度，中央和地方前期储备的成熟项目集中开工建设，专项债等各类财政资金投放进度较快，财政支出保持较高强度。进入二季度后，部分前期项目建设高峰逐步回落，而一批‘十五五’重大项目在上半年仍处于规划论证、前期审批阶段，项目接续存在一定时间差，带动整体财政支出增速阶段性放缓。”罗志恒说。 观察财政政策力度不能只看资金规模，提高财政政策效应也很关键。 罗志恒认为，今年中央财政创新财政政策工具，安排1000亿元用于财政金融协同促内需一揽子政策，通过贷款贴息、融资担保等方式，支持消费升级和重点领域投资。这种方式能够以较少的财政资金撬动更多社会资金参与，放大财政资金乘数效应。 袁海霞认为，今年以来财政支出结构持续优化，精准支持重点领域。比如在“投资于人”的导向下，继续落实发放育儿补贴、推行免费学前教育并扩大国家助学金覆盖范围等政策，今年前5个月相关民生领域支出近4.9万亿元，占一般公共预算支出的比重较去年全年大幅抬升4.6个百分点至42.7%。 另外，罗志恒认为，今年上半年财政部门继续深化实施一揽子化债政策，靠前使用化债额度，多措并举压降存量隐性债务，同时加快解决拖欠企业账款问题，这为经济良性循环创造了更有利的条件。 因此，专家们普遍认为，今年上半年财政政策持续发力，对经济增长起到一定支撑作用。 下半年财政将加力 相比于一季度国内生产总值增长5%，二季度经济增速回落至4.3%，经济增长速度放缓。 7月13日国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 丁爽认为，下半年宏观政策的重点应该是用足用好存量政策，特别是充分运用预算空间加快财政支出，拉动基建投资。由于4-5月财政支出大幅放慢，前五个月广义支出同比下降了0.3%，广义赤字低于去年同期，整体财政政策是偏紧的。根据其估算，如果下半年加快支出进度，把预算空间用足，后七个月广义支出的同比增长可以反弹到4%-5%，为下半年的经济增长提供强劲的推动力。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 “建议加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口。力争三季度末完成项目建设类专项债90%（约3.24万亿元）下达，快于去年的76.6%；超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达；政策性金融工具投放周期压缩至1-3个月；同时需注意，三季度是政府债券发行高峰，货币政策需配合保持流动性充裕。”袁海霞说。 罗志恒认为，下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。这一方面是因为今年上半年支出进度总体偏慢，从而使得下半年存在较大的发力空间，下半年财政支出增速大概率将明显高于上半年。另一方面，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。 今年6月底公开的《国务院关于2025年中央决算的报告》中，在部署下一阶段财政工作时，首要任务是狠抓预算执行和政策落地。比如及时下达拨付预算资金，加快超长期特别国债、专项债等发行使用，压实地方和部门预算执行主体责任，加强穿透式管理与监督，确保资金安全规范高效使用。加快落实各项既定政策举措，持续跟踪研判、调整优化，同时强化政策预研储备、根据需要适时推出。 专家普遍认为，当前重点是狠抓财政政策执行，但也需要未雨绸缪提前储备财政增量政策。 袁海霞认为，未来根据经济形势及时出台增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。 “具体来看，7月底政治局会议定调后，三季度是关键的政策窗口期，增量政策在9-10月落地的概率较高。力度方面，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，截至2025年末地方债务限额仍有1.16万亿元空间，为逆周期调节预留充足抓手。”袁海霞说。 罗志恒建议，财政增量政策储备可重点关注两大方向。一是密切关注房地产市场变化，为房地产市场继续下行对财政收入和整体经济形势的拖累做好充足准备。比如，可研究设立增量专项政策资金，通过收购长期闲置项目、支持优质市场主体兼并重组困难房企项目、推动存量资产盘活等方式，改善行业整体现金流状况，促进市场出清和资源优化配置。 他表示，另一大方向是落实城乡居民增收计划，更加注重提高居民收入预期和消费能力。比如可研究落实城乡居民增收计划，短期内较具操作性的政策切入点是进一步提高城乡居民养老金水平。可分阶段提高城乡居民基础养老金标准。由于城乡居民养老金领取群体边际消费倾向较高，相关资金能够较快转化为消费需求；同时也有助于增强居民对未来收入的稳定预期，带动参保人员家庭消费意愿改善。 丁爽认为，今年一般公共预算收入大概率会超出预算水平，而政府性基金预算收入（特别是土地收入）预计会大幅低于预算水平。储备的财政增量政策可以考虑建立相应机制，在不突破预算赤字的前提下，将一般公共预算超收的部分投入使用，用来填补政府性基金预算中地方收入的缺口。 “如果用足今年的预算空间，全年经济增长还是可能落到目标区间以下时，可以考虑出台财政增量政策，提前使用明年的发债额度或批准使用过去年度积累的尚未用完的发债额度。”丁爽说。

2026-7-21 : 7月21日早盘，A股科技板块走出极端分化行情。开盘前半小时，覆铜板、光通信、存储等赛道集体暴跌，近180只个股跌停，前期热门科技股批量出现连续跌停。然而10点10分左右盘面风云突变，半导体设备、晶圆制造率先拉起，带动科创50、创业板指同步反弹，科技板块上演深V反转。开盘半小时：科技股集体踩踏，热门股连续跌停早盘开盘，科技板块延续前几日调整态势，呈现单边下跌格局。覆铜板、工业气体、光通信、存储等细分科技指数跌幅一度均超8%，两市跌停个股数量快速攀升至近180只，恐慌情绪集中释放。覆铜板板块成为杀跌重灾区。华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）开盘即封死跌停，均录得连续第三个跌停板。宏昌电子（603002.SH）同样连续两日跌停。该板块此前受益于AI服务器需求爆发预期，6月被资金大幅炒作，此番高位回调力度猛烈。光通信三大分支同步遭遇跌停潮，光纤、光模块、光芯片全线溃败，早盘近20只相关个股跌停。剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）均走出三连跌停走势；长飞光纤（601869.SH）早盘封死跌停，三个交易日内录得两个跌停板。光芯片赛道跌幅更为惨烈，千元龙头源杰科技（688498.SH）盘中跌超14%，3000亿市值龙头东山精密（002384.SZ）罕见三连跌停，近三日总市值蒸发近1200亿元。存储板块同样深度回调。德明利（001309.SZ）连续第五个交易日跌停，自创下历史新高后仅15个交易日股价便遭腰斩，成为本轮调整中跌幅最惨烈的个股之一。江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）等存储龙头股价也较高点回撤约五成。十点十分拐点：半导体设备率先拉升，双创指数同步翻红10点10分左右，盘面出现明显转折。半导体设备板块率先异动，资金涌入，成为早盘反弹的先锋力量，带动整个科技赛道情绪回暖。指数层面，科创50指数早盘一度跌超3%，截至发稿涨逾3.5%，创业板指同步深V，由跌近2%到涨逾2%，创成长、科创100、科创综指等指数同步翻红。截至发稿，半导体设备指数涨幅4.6%，位居全市场板块涨幅前列。个股方面，长川科技（300604.SZ）涨幅超14%，北方华创（002371.SZ）涨停，中微公司（688012.SH）、华峰测控（688200.SH）均涨超9%。晶圆制造方向同样表现强势。华虹公司（688347.SH）涨超14%，中芯国际（688981.SH）涨超5%，两大科创50权重股发力带动指数反弹。寒武纪（688256.SH）等AI芯片公司也同步出现反弹趋势。与此同时，德明利、长飞光纤、华正新材、光迅科技、东山精密等个股跌停板被撬开，东山精密、光迅科技盘中股价翻红。板块轮动之际，全A股的领跌榜换面，取而代之的是，天然气、创新药、CRO、微盘股、油气开采等板块占据跌幅榜前列，减肥药、抗生素、医疗服务等前期题材股同样跌幅居前。

2026-7-21 : 匈牙利女子国际象棋大师波尔加尔·尤迪特20日在社交媒体发文称，已谢绝总理毛焦尔对其出任下一任总统的邀请。 波尔加尔表示，自身尚不具备承担“这一历史性责任”所需的能力，因此决定婉拒提名。 19日，16名来自匈牙利科学、文化和体育界知名人士联名致信国会主席福斯特霍费尔·阿格奈什，提议推举波尔加尔为匈牙利总统。随后，毛焦尔在社交媒体表示，将会见波尔加尔并邀请她出任总统。 匈牙利时任总统舒尤克18日宣布签署《基本法》修正案，结束其任期，国会将于30天内选举产生新总统。在新总统就职前，福斯特霍费尔暂时行使国家元首的职权。

2026-7-21 : 继7月19日晚中国诚通、中国国新两家央企相继宣布大额增持后，截至发稿前，多家央企控股上市公司密集发布公告，通过股东增持、股份回购、分红等方式，向市场传递积极信号。 三峡能源（股票代码：600905）：控股股东拟增持15亿—30亿元公司股份 7月20日，三峡能源（股票代码：600095）公告，公司控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，包括集中竞价、大宗交易等交易方式，增持金额不低于人民币15亿元，不高于人民币30亿元。资金来源为中国三峡集团自有资金或自筹资金。 中国铝业（股票代码：601600）：控股股东拟增持10亿—20亿元公司股份 7月20日，中国铝业（股票代码：601600）公告称，中国铝业股份有限公司的控股股东中铝集团及其一致行动人拟通过上海证券交易所及香港联合交易所有限公司交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额不低于10亿元，不超过20亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2%，期限自本公告披露之日起不超过12个月。 中国建筑（股票代码：601668）：控股股东拟增持5亿—10亿元公司A股股份 7月21日，中国建筑（股票代码：601668）公告，已于2026年7月20日收到控股股东中国建筑通知，中国建筑拟自本公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。 国电南瑞（股票代码：600406）：董事长提议5亿—10亿元回购股份 7月20日，国电南瑞（股票代码：600406）公告称，国电南瑞科技股份有限公司于2026年7月19日收到公司董事长郑宗强《关于提议国电南瑞科技股份有限公司回购公司部分股份的函》，提议回购股份的资金总额为5亿—10亿元，具体以董事会或股东会审议通过的回购股份方案为准。资金来源为公司自有资金。 中国中车（股票代码：601766）：控股股东拟增持1.5亿—3亿元公司股份 7月20日，中国中车（股票代码：601766）公告称，公司于2026年7月20日收到控股股东中国中车集团通知，中国中车集团拟自公告披露日起6个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。 国投电力（股票代码：600886）：控股股东拟增持1.5亿元公司股份 7月20日，国投电力（股票代码：600886）公告，公司控股股东国投计划自公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元（含），资金来源为自有及自筹资金。 中煤能源（股票代码：601898）：控股股东拟增持5000万—1亿元公司股份 7月20日，中煤能源（股票代码：601898）公告，公司控股股东中煤集团拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。 海康威视（股票代码：002415）：董事长提议向股东分红 7月20日，海康威视（股票代码：002415）公告，公司董事长胡扬忠提议，在符合相关法律法规及《公司章程》规定的利润分配政策前提下，依据公司于2026年5月8日召开的2025年度股东会对董事会的授权，提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 中国中冶（股票代码：601618）：公司将继续实施回购 7月21日，中国中冶（股票代码：601618）公告，截至2026年7月20日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购A股股份146717009股，已回购A股股份占公司总股本的比例为0.70906%，成交总金额为415386857.07元；2026年7月1日-7月20日，公司累计回购H股股份25936000股，占公司总股本的比例为0.12535%，成交总金额为37618580.50港元（不含交易费用）。公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施。 中国石化（股票代码：600028）：公司将继续实施回购 7月20日，中国石化（股票代码：600028）公告称，公司于今年6月18日首次实施本轮A股回购，截至今年7月17日，公司本轮已累计回购A股股份77900050股，占公司总股本的比例为0.06%，支付的总金额为人民币365409347.90元（不含交易费用）。公司将按照相关规定及回购股份方案，根据市场情况在回购期限内实施股份回购，回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。 中远海控（股票代码：601919）：公司将继续实施回购 7月20日，中远海控（股票代码：601919）公告称，公司于今年7月7日首次实施本轮A股回购，截至7月20日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购A股股份19696961股，占公司截至6月30日总股本的比例为0.129%，已支付的总金额为人民币279202128.52元（不含交易费用）。公司将在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策并予以实施。 晋西车轴（股票代码：600495）：控股股东的一致行动人将继续增持公司股份 7月21日，晋西车轴（股票代码：600495）公告，公司控股股东的一致行动人中兵投资于2026年7月10日至7月20日期间通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式增持公司股份496.8660万股，占公司总股本的0.4112%，增持金额1,792.63万元。截至目前，中兵投资累计增持公司股份789.9760万股，占公司总股本的0.6539%，累计增持金额2,827.26万元，已超过本次增持计划下限。本次增持计划尚未实施完毕，中兵投资将继续按照本次增持计划，在增持计划实施期间内增持。 中国神华（股票代码：601088）：继续开展中期分红 7月20日，中国神华（股票代码：601088）公告，根据公司控股股东国家能源集团与中国神华签订的避免同业竞争协议及其相关补充协议，双方将继续推进优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。另外，2026年，公司将保持现金分红频次，继续开展中期分红，稳定回报股东。 龙源电力（股票代码：001289）：公布生产经营良好情况 7月20日，龙源电力（股票代码：001289）公告称，公司控股股东国家能源集团对公司未来发展充满信心，未来公司将综合考虑经营情况、财务表现、现金流状况、投资需求及未来发展规划，落实股东价值回报机制。 国电电力（股票代码：600795）：公布生产经营良好情况 7月20日，国电电力（股票代码：600795）公告，为回应广大投资者重点关切，将公司生产经营情况公告如下：能源保供平稳有序，安全生产可控在控；低碳转型再获突破，绿色发展纵深推进；股东回报持续稳定，共享发展经营红利；火电水电整合平台，夯实资本市场信心。

2026-7-21 : 7月21日，保险板块盘中震荡拉升，截至发稿，中国平安、中国人寿、中国太保均涨超2%。 7月20日，中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等头部上市险企集体发声，明确发挥保险资金“耐心资本”优势，坚定赋能资本市场、服务实体经济发展。 中国太保表示，长期看好中国权益市场配置价值，后续将持续布局科技成长、消费、新能源等优质赛道股票及ETF，助力培育壮大新质生产力，坚守耐心资本定位，长期深耕中国资本市场。 中国平安称，将持续发挥长线大规模资金优势，依托综合金融工具与多元化投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施、价值型资产的投资力度，精准服务实体经济转型升级。 中国人保表态，坚定看好中国资本市场中长期发展前景，抢抓市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好资本市场价值发现者、市场稳定压舱石、实体经济服务主力军。 新华保险表示，将持续加大权益资产投资强度，重点提升对科技创新、新质生产力领域的支持力度，持续优化权益资产配置结构，以长期资金助力资本市场平稳健康发展。

2026-7-21 : 在A股公司密集发起增持回购之际，一些原本计划减持的公司也叫停了减持计划。第一财经据公告初步统计，7月20日晚间至少5家A股公司披露了终止减持公告，涉及伯特利（603596.SH）、华新科技（301265.SZ）、锦富技术（300128.SZ）、安靠智电（300617.SZ）、世运电路（603920.SH)，涉及主体包括公司实际控制人、持股5%以上股东等。记者关注到，对于减持提前终止，多家公司给出的理由是基于对公司长期发展前景的看好。同时，部分公司股东在减持公告披露至终止期间，尚未实施减持。伯特利表示，公司股东芜湖奇瑞科技有限公司（下称“奇瑞科技”）持有公司股份1.31亿股，持股比例14.56%。早前的6月初，该公司披露减持公告，奇瑞科技因自身资金需要，计划减持公司股份不超过2692.92万股，不超过公司总股本的3%。伯特利称，近日，公司收到奇瑞科技送达的《关于减持提前终止的告知函》，6月30日至7月20日期间，奇瑞科技累计减持公司股份数量为0股。该公司还提到，奇瑞科技基于对公司长期发展前景及内在价值的充分认可，结合自身资金需求安排，决定提前终止本次股份减持计划。华新科技在本月初曾披露减持公告，公司持股5%以上股东海南恒易有业投资合伙企业 (下称“恒易有业”)，拟减持398万股。截至目前，恒易有业未减持华新科技股份，其同时表示，基于对公司发展前景的信心和公司价值的认可，决定提前终止本次减持计划，不再减持原计划额度内的公司股份。世运电路股东也提前终止减持。根据披露，该公司股东新豪国际集团有限公司（下称“新豪国际”）持有公司1.45亿股股份，持股比例20.11%。早前的5月中旬，新豪国际计划减持不超过2161.78万股，但该公司在近期终止减持，截至目前尚未实施上述减持计划。锦富技术也曾在5月中旬披露减持计划，公司持股5%以上股东泰兴市赛尔新能源科技有限公司（下称“赛尔新能源”）拟减持3820.09万股。锦富技术最新披露，基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，赛尔新能源决定提前终止上述减持计划。安靠智电4月初披露，公司实际控制人陈晓凌计划减持公司股份不超过331.41万股，之后的5月14日至25日，陈晓凌累计减持165.69万股，5月28日再度减持72.18万股。根据安靠智电最新披露，截至公告披露日（7月20日），陈晓凌通过集中竞价方式减持公司股份165.69万股，通过大宗交易方式减持股份72.18股，减持计划尚余下93.52万股未实施完毕，基于对公司未来持续稳定发展的信心，陈晓凌决定提前终止本次减持计划。

2026-7-21 : 【财经日历】 国新办就加快建设交通强国、完善现代化综合交通运输体系有关情况举行发布会 2026年世界互联网大会数字丝路发展论坛(西安，7/21-7/22) 2026中国汽车论坛(上海嘉定，7/21-7/23) ??国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，审议通过《知识产权保护和运用“十五五”规划》。 会议指出，要抓紧补齐制度短板，加快推动相关法律法规立改废释，完善配套政策措施，持续优化支持全面创新的知识产权保护环境。要强化知识产权高质量供给，深化权益分配改革，加强政策支持和市场服务，提升转化运用效能。要建立全链条人才培养体系，加快建设高层次、复合型、应用型人才队伍，全面提升知识产权管理服务水平。 ??7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 ??7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。 会上，参会企业负责人围绕会议主题，结合各自行业特点与企业生产经营情况等，对上半年经济形势进行了分析。大家普遍认为，今年以来外部不稳定不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。参会企业还围绕推动产业链上下游协同、促进传统产业改造升级、加大创新人才培养力度、加强数据等要素保障、规范招标投标市场秩序等方面提出意见建议。 ??商务部等9部门7月20日发布关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施，从加大对家政企业支持力度、鼓励制度创新实践、强化职业技能培训、健全信用信息平台体系、夯实行业发展基础等5个方面，提出19条政策措施，破解当前家政服务业发展面临的堵点难点，推动行业高质量发展，促进家政服务消费。 加大对家政企业支持力度。若干措施明确鼓励保险公司开发适合家政服务业的保险产品，引导家政企业参与长期护理服务体系建设，健全灵活就业人员社保制度，提高灵活就业家政服务人员参保率。 ??上海市发展和改革委员会印发《上海市绿电直连有序发展工作方案》。其中提出，至2030年，建立健全全周期的绿电直连服务保障体系，推动建成一批高质量绿电直连项目，电源侧开发规模达到50万千瓦。至2035年，绿电直连成为新能源发展的重要方式，有力支撑经济社会发展全面绿色转型。 ??当地时间周一，美股三大股指收跌。截至收盘，道指跌0.59%，纳指跌0.05%，标普500指数跌0.19%。 明星科技股分化，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，消息称旗下谷歌正在研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，旨在提升 AI 算力效率、缓解算力紧缺问题。亚马逊涨1.12%，苹果、特斯拉跌超2%。 费城半导体指数上涨0.5%。迈威尔科技涨3.32%，台积电、AMD、博通涨超1%。 存储芯片标的企稳，西部数据、闪迪涨超2%，美光科技、希捷科技涨超1%。不过，SK海力士 ADR跌逾2%。 中概股表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨0.90%，阿里巴巴大涨4.69%，京东涨3.31%，百度和网易涨超2%。 2连板深南电A：2026年燃料成本高企、燃气发电机组能效落后 公司仍面临较大经营压力 兆易创新：连续3个交易日内跌幅累计超过20% 公司目前生产经营正常 恒邦股份：副总经理刘元辉因“8·3”灼烫事故被取保候审 国瓷材料：7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 新华保险：发挥保险资金优势 支持资本市场发展 杭电股份：拟定增募资不超28.8亿元用于光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目等 中国平安：将充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势 坚定支持资本市场发展 国投电力：拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资333.94亿元 智明达：因特殊事项影响 公司特种领域订单受限三年 中国人保：坚定做好资本市场稳定的维护者 杉杉股份：控股股东变更为皖维集团 实控人变更为安徽省国资委 杰创智能：拟不超过100亿元采购IT设备及零配件 北京君正：预计存储芯片紧缺的情形会延续较长时间 今年总体经营业绩会逐季增长 新易盛：预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段 1.6T光模块预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快 东芯股份：Q2净利润预计环比增长262%-291% 以SLCNANDFlash为代表的存储业务量价齐升 昊志机电：2026年半年度净利润同比增长267% 华友钴业：拟以6亿元-10亿元回购公司股份 三环集团：拟以4.5亿元-9亿元回购公司股份 三一重工：董事长提议4亿元-8亿元回购公司股份 三花智控：控股股东提议2亿元-4亿元回购公司股份 东山精密：拟以2亿元-3亿元回购公司股份 中国建筑：控股股东中建集团拟以5亿元-10亿元增持股份 川投能源：控股股东拟以2亿元-3亿元增持股份 东方证券：大盘抛压缓解，关注反弹期量能持续性。 博星证券：央企国资助力市场，大盘下跌空间有限。 华泰证券：短期风险有所释放后，市场有望迎来布局窗口。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-21 : 作为今年扩大有效投资的重要发力点，“六张网”规划建设正迎来密集的政策部署。 据新华社，国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，听取对服务业扩能提质和水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报。 会议指出，要系统推进“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障，切实把重大基础设施网络建设好。同时统筹好建和用的关系，更加重视管理机制等“软建设”，增强运营服务能力。 此前4月28日召开的中共中央政治局会议和5月9日召开的国务院常务会议也指出，加强“六张网”等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工。第一财经记者注意到，近段时间以来，国家发改委、国家能源局、工信部、水利部、住房和城乡建设部等部门也在积极推进相关领域规划建设，明确“六张网”建设的时间表和施工图。 国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟表示，这一系列密集而系统的顶层设计，立足当下、擘画长远，是对现代化基础设施体系的前瞻性布局。这六张网相互交织、协同发力，共同构成支撑中国式现代化的“硬脊梁”。系统推进“六张网”规划建设，既是扩大有效投资、稳住经济大盘的迫切之需，更是培育新质生产力、塑造未来竞争优势的战略之举。 加强资金要素保障 今年以来，“两重”项目开工建设扎实推进，以“六张网”为代表的现代化基础设施体系建设系统推进，相关领域投资较快增长。国家统计局最新数据显示，上半年，互联网和相关服务业投资同比增长39.9%，水上运输业投资增长19.8%，电力供应业投资增长19.4%，航空运输业投资增长11.0%。 据国家发改委估算，今年“六张网”及相关重点领域建设的投资规模超过7万亿元。随着相关配套政策的出台，这些项目将迅速形成实物工作量，对稳增长、保就业产生显著拉动效应。 此次国常会提出，加强资金要素保障。国家发改委已推动今年7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，进一步提高地方政府专项债券中用于项目建设的比重，加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。 今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。国家发展改革委联合有关行业主管部门，共安排8000亿元支持了1417个重大项目建设，涉及长江流域生态保护修复、长江沿线重大交通基础设施、城市地下管网、重大水利工程、西部陆海新通道等重点领域。 其中地下管网方面，国家发展改革委固定资产投资司负责人关鹏介绍，按照“两重”建设的工作部署，国家发改委联合住房和城乡建设部，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元，加快补齐相关城市地下管网建设短板，提高城市防灾减灾能力和综合承载能力，为城市安全运行和高质量发展提供有力支撑。 值得一提的是，“六张网”建设也为民间投资带来机遇。国家发改委主任郑栅洁6月16日主持召开民营企业座谈会，围绕系统推进“六张网”建设听取意见建议。他谈到，“六张网”建设需求大、带动力强、辐射面广，为企业拓展市场、扩大投资、创新发展提供了重大机遇。 郑栅洁表示，纵深推进全国统一大市场建设，规范地方招商引资行为，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，积极吸引社会资本参与“六张网”建设，有效激发民间投资活力。 肖宏伟认为，立足长周期、大体量的投资特征，需构建“政府引导、市场主导、多元参与”的格局。用好政策性金融工具，争取超长期特别国债、专项债支持，将六网纳入国家重大建设项目库，保障骨干工程稳步推进。推进基础设施REITs试点，盘活数据中心、高标仓、储能设施等具备稳定现金流的存量资产，形成良性投资循环。 系统推进、加快实施 第一财经记者注意到，围绕“六张网”建设，相关主管部门正在积极推进。国家发改委新闻发言人李超此前表示，抓紧出台相关规划和实施方案，进一步统筹“六张网”建设内容，明确各领域投资重点，将目标任务分解到年度，明确时间和进度安排。 7月20日，工业和信息化部信息通信管理局局长谢存在国务院新闻办发布会上表示，新一代通信网不仅仅是传统意义上的网络升级，更是面向智能时代数字信息基础设施的一次关键革新。 谢存表示，工信部将把新一代通信网规划建设作为推动信息通信业发展的重点，以实施行业“十五五”规划为抓手，深化研究、强化统筹、完善政策，重点做好三方面工作：一是抓好网络建设部署，二是抓好产业支撑赋能，三是抓好应用创新推广。 算力是数字经济时代的生产力，算力网是支撑数字经济高质量发展的关键基础设施。谢存介绍，工信部将持续按照“点、链、网、面”体系化工作思路，优化算力基础设施资源部署，打造算力互联互通节点，提升算力资源利用效率。推动智算集群建设和算电协同发展，打造梯次化算力布局，加强算力统筹监测。推动建设高速宽带网络，打造高效畅通的算力传输通道。深入推进城域“毫秒用算”专项行动，提升算力应用交互体验，推动算力互联互通。 目前我国已经建成规模巨大、运行安全、技术先进的全国坚强互联大电网，有力保障了全国超过10亿千瓦时的年度用电量。但随着我国新能源接入需求持续攀升，区域间电力供需不平衡的压力持续增大，各级电网安全运行的复杂性不断增加，需要建设一张更加安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网 国家能源局电力司司长杜忠明6月26日表示，“十五五”全国的电网固定资产投资将达到5万亿元以上。下一步将重点完善电网的新架构，着力构建主干电网、配电网和微电网协同发展的新型电网平台，强化电网的安全韧性，推动车网互动，加快大功率充电设施和电动重卡充换电设施的建设。加快构网型技术、长时储能技术和100%绿电大基地的输电技术等创新应用，实施人工智能+电网工程，给电网装上智慧的大脑。 物流网是促进商品和资源高效流转的支撑性基础设施体系。国家发展改革委将会同有关部门，印发实施现代物流领域“十五五”专项规划，织密城乡末端物流设施网络，加快发展数智化绿色化物流设施设备，推动物流网补短板、畅联通、提能级，实现从“有”到“好”、从“通”到“畅”的系统转变。目标是到2030年，基本建成枢纽与产业和消费紧密协同、通道与网络内外联通、设施与装备绿色智能、规则与信息全域互通的物流网，更好服务实体经济高质量发展。 水网方面，水利部表示，聚焦国家水网建设，“十五五”时期水利部门将着力做好五方面工作：一是完善水资源配置和供水保障体系，二是加快构建现代化流域防洪减灾体系，三是完善河湖生态系统保护治理体系，四是加快数字孪生水网建设，五是持续完善水网建设运营机制。

2026-7-21 : 1886年，世界第一辆燃油汽车在德国诞生，从此汽车工业正式启程。140年后，中国车企带着电动汽车进入汽车诞生地，一场新能源时代的汽车变革正在德国进行。 “从年轻时起，我就一直关注德国汽车工业的发展，熟悉梅赛德斯的所有车型，也常去宝马博物馆参观。我一直非常尊重德国作为汽车工业发源地的地位，这也是小鹏此次全球发布会选址德国的原因。”近日，小鹏集团董事长何小鹏在德国慕尼黑首次全程英语介绍自家品牌、产品，并公布了一系列扩张欧洲市场的计划，攻势明显。 当前，已有奇瑞、比亚迪、蔚来、零跑等十余家中国汽车品牌在德国攻城略地。根据德国联邦机动车管理局（KBA）数据，中国汽车品牌在德国新车注册中的占比从2024年的1.7%，提升到2025年的2.4%，再进一步提升到2026年上半年的3.8%。虽然占比未达5%，但两年时间里，中国汽车在德国的市占率翻了2倍，而这只是变革的开始。 KBA数据显示，今年上半年，德国纯电新车同比增长48%，而燃油新车下降了近20%。“新能源汽车是中国汽车品牌进入德国的一个绝佳机会。”在慕尼黑同时经营smart、比亚迪的汽车经销商格鲁告诉记者，目前中国新能源汽车在当地的发展仍处于早期阶段，德系燃油车仍占据店内80%左右的销量。 “欧洲市场，尤其是德国市场不同于其他区域市场，百年本土汽车品牌众多：大众汽车稳占头部、BBA（奔驰、宝马、奥迪）树立豪华标杆，还有后续加入混战的日系燃油车，消费者对百年德系汽车品牌的忠诚度、对百年汽车经销商的信赖度较高，同时充电设施、政策变化等因素也是待解决的问题。”一名中国车企国际事业部负责人告诉记者，公司现阶段在欧洲的战略仍是与燃油车抢市场、多上新车，想拿下更多市场份额是一场持久战。 在更多地考量中，中国车企正以德国辐射向欧洲，何小鹏在现场喊出“InEurope，ForEurope”（在欧洲，为欧洲）。过去，这类口号往往出现在外资车企的中国市场发布会上，以强调品牌融入当地市场的决心，包括在当地投资建厂、雇佣当地员工、选用当地供应商等等，也是中国车企下一步深入欧洲市场的举措。 与百年车企竞争 在汽车诞生地的德国，一场变革已至。慕尼黑机场外，一排奔驰品牌的出租车正在等候区等待旅客，期间几辆丰田品牌的出租车将旅客送至机场后离开，出租车司机雷恩告诉记者：“当地出租车大多是丰田（雷克萨斯）、奔驰等德系、日系品牌，基本没有中国新能源车。但在私家车领域，这几年，城市的大街小巷开始出现越来越多中国新能源汽车的身影。” 何小鹏在小鹏全球品牌发布会上谈到了一个数据：“截至目前，已有超过6万名欧洲用户选择了小鹏汽车，对此我深表感谢。”他称，未来公司将在德国市场推出多款车型，包括轿车、紧凑型SUV、中型SUV。 在6月的KBA数据中，中国车企凭借新能源车在德国的销量获得了爆发式的增长，比亚迪以月销量6259辆首次冲进总榜前15，销量同比激增273.7%；零跑月销量2662辆，同比增长366.2%；小鹏月销量922辆，同比增长284.2%。 格鲁告诉记者，今年以来，店里的比亚迪插混车型销量明显增长，一部分原因来自品牌的知名度，另一部分原因则是地缘政治因素影响了油价。类似的，小鹏德国销售运营经理陈茜也将公司在欧洲销量的快速提升归因于上述两项。她称：“6月小鹏在欧洲的销量约2000辆，这个数据已经达到了去年小鹏在欧洲地区全年总销量。” 数据显示，7月13日，德国汽油价格约2.33欧元/升，实际零售电价约0.35欧元/度。以50升油箱的燃油车和60度电的电动车分别计算，前者加满一箱油需116.5欧元，后者充满一次电仅约21欧元，二者价格相差近5倍，进一步拉开了用车成本的差距。凯捷咨询公司汽车专家彼得·芬特尔表示，能源市场的动荡刺激了全球对电动汽车的需求，尤其是在欧洲和德国。当油价敲开了门，更优质的产品将让这扇门继续敞开。 陈茜表示，德国当地选购小鹏的用户很大一部分是由BBA等传统豪华品牌转移而来。“我们门店在奔驰隔壁，有的消费者在看过奔驰的车型后，也会来小鹏展台看车，体验智驾。”在她看来，德国消费者体验过中国新能源汽车的智能化功能就会自然地与其他汽车品牌进行对比，从而帮助提升品牌的影响力。 在更长远的规划中，中国车企正在加速覆盖被百年德系燃油车占领的欧洲市场。比如：小鹏计划到2028年，在欧洲建造超4000座自营超充站；推动欧洲地区Robotaxi（无人驾驶出租车）发展等；比亚迪计划投入近20亿欧元，在欧洲建设3000个闪充桩。 多方拉锯战 KBA数据显示，今年上半年，纯电动车新车注册量同比增长48%，占总体新车的28.4%；插混新车注册量同比增长17.9%，占总体新车的10.9%。这两项合计占据总体新车的近4成。与之相对应地，燃油车仍占据着德国市场60%的汽车销量。 格鲁告诉记者，德国本地人对本土品牌的偏好度很明显，尤其是大众，而这些德系品牌的主力车型主要是燃油车。从售价上看，燃油车的价格与电动车价格相近。大众畅销高尔夫起售价约3万欧元、奔驰C级起售价约4万欧，而特斯拉Model Y起售价约4万欧元、比亚迪海豚G起售价仅2.86万欧元、小鹏Monal03起售价3.56万欧元。 竞争激烈的市场中，电动车仍旧杀出了一条路。数据显示，6月，德国市场销量前10名的车型中，ModelY冲进了第三名，其余车型均为德系燃油车。电动车的潜力被更多的德国经销商看到。根据车企数据，比亚迪在德国经销商门店已经突破了200家，小鹏经销商门店也超过了50家，领克经销商门店超20家。 “德国汽车市场竞争非常激烈，虽然车型数量多，但燃油车的销量在下滑，为了寻找新的销量增长极，我们决定代理小鹏汽车。”慕尼黑汽车经销商玛丽告诉记者，自己的家族经营4S门店已经将近百年，2024年第一次引入中国新能源汽车。“小鹏厂家会和我们商议终端的价格，新能源汽车不会参与燃油车大幅的促销降价。” 在更多的经销商反馈中，中国新能源汽车不仅在跟燃油车竞争，而且还与特斯拉、大众或其他中国新能源品牌竞争。玛丽认为：“新能源汽车领域，中国车企更大的竞争对手是中国品牌，而不是德系车。”她提到，比亚迪在当地的品牌知名度较高，消费者会将其他新能源车与比亚迪的新能源车进行对比。 何小鹏在接受采访时谈到，小鹏和比亚迪是完全不同的模式，两家公司的市场逻辑不一样。“比亚迪有比亚迪的道，但是小鹏希望在软件、在硬件的科技领域做出不一样的事情。”他还称，小鹏追求高质量长期性的发展，而不是追求数量，“我觉得数量是没有价值的。我很多时候认为小鹏和比亚迪是两个不同的公司，我们都在各自的发展。” 此外，何小鹏还回应了打败特斯拉Model Y的问题：“打败Model Y的时间、机会不光来自中国，也可能来自德国，各种各样的企业，我觉得不一定很远。” 机遇与挑战 当新能源汽车渗透率逐渐扩大，中国车企面临的机遇和挑战也接踵而至。比如：德国最新的电动车补贴政策已于2026年1月1日生效，总预算30亿欧元，预计可支持约80万辆电动车落地。其中，纯电动车基础补贴3000欧元、插混车基础补贴1500欧元；英国也于2025年启动了总额为6.5亿英镑的电动汽车补贴，并在年底追加13亿英镑进一步扩大补贴资金规模。 根据ACEA数据，2026年前4个月欧洲BEV和PHEV渗透率分别为20.9%和10.1%，同比分别增长3.9%和1.9%。中金公司认为新能源渗透率会随着下半年入门级车型供给进一步完善而加速提升，3万欧元以下的纯电车型或为未来两年欧洲新能源市场的核心驱动力。 中金公司在研报中提到，欧洲乘用车市场58%为B端的企业及车队客户，其余42%为C端个人客户，市场结构较为独特。C端个人客户看重购车折扣和性价比，且偏好小型车。而B端客户购车重点关注二手车残值和品牌稳定程度、售后便捷程度以及成本、员工偏好和税率优惠等，欧洲本土车企仍具有较大优势，现阶段补贴政策或使得企业客户更多偏好本土纯电车型。 在欧洲市场，政策更像是把双刃剑，既能助推电动车发展，又设下了门槛。在记者采访的过程中，最令中国车企头疼的政策是欧盟委员会发布的《工业加速器法案》（IAA）立法提案。这项政策中提到了对电池、电动汽车等四大行业设置外商投资限制性条款，包括外资持股不超过49%、强制技术转让、本地员工比例不低于50％等多项苛刻条件，并在公共采购中明确提出排他性"欧盟原产"优先的要求。 此前，中国汽车工业协会已就上述条款表达强烈不满和坚决反对：“这些条款明显是要对中国汽车产业进行不合理限制打压，是典型的制度性歧视，严重干扰正常中欧产业合作与市场竞争秩序，损害中国汽车及上下游企业的利益。” 据悉，该法案目前仍在程序中，尚未敲定，但有意开拓欧洲市场的中国车企均在密切关注。在产能本土化方面，中国车企应对的方式包括自建工厂，比如比亚迪在匈牙利建厂；其次，通过代工方式进行本地化生产，比如小鹏和广汽与麦格纳合作代生产；再次，收购外资车企在欧洲的闲置产能。大众汽车集团CEO奥博穆（OliverBlume）已在2026年4月底公开表态，愿意向中国车企开放公司欧洲工厂的闲置产能。由此，中国车企将推动“产品出海”走向“产能出海”。 但在强制技术转让方面，业内仍未有明确的应对方式。某汽车集团人士表示：“目前公司已经在欧洲盘算产能落地，但是关于技术转让的部分暂时仍未有明确的应对方法，先观望、再见招拆招。”

2026-7-21 : 在“国家队”携600亿资金进场之后，上市公司、券商、公募等迅速加入稳市队伍，昨日晚间，又有一批A股公司出手增持回购。Wind统计显示，7月20日晚间，中国建筑（601668.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）等约10家公司发布增持公告，按拟增持金额下限初步计算，累计增持金额近10亿元。其中，中国建筑控股股东中建集团拟增持5亿至10亿元。同日，多家公司计划启动回购，华友钴业（603799）、三花智控（002050.SZ）等近30家公司披露了回购预案或相关股东提议，以回购金额下限初步计算，这些公司的累计回购金额将超过30亿元。大手笔回购者包括：华友钴业拟回购金额6亿元至10亿元，三环集团（300408.SZ）拟回购4.5亿元至9亿元。上周末，中国国新、中国诚通连夜发声、超600亿资金入场之后，央企接棒稳市，中国神华、中国中车等发起回购、增持，险资、券商、基金也陆续入场。受此带动，周一（7月20日），A股三大指数开盘震荡，下午跌势迅猛，但尾盘快速拉升，最终上证指数、创业板指均翻红，科创综指跌幅收窄。全市场超3700只个股下跌，200余股跌停。成交额总计2.7万亿，较上一个交易日放量472亿。“护盘”力量快速集结，稳市资金流向哪里？记者根据公告内容初步梳理发现，优质央国企股票、优质科技资产和科创企业股票，以及相关ETF，是稳市资金的重要投向。例如，中国国新19日晚间披露增持消息时提到，其坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。中国诚通表示，该公司及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。部分地方国资平台也加入“护盘”队伍，增持省属国有上市公司股份。例如，长安汇通集团20日晚间宣布，作为陕西省属国有资本运营公司和省级科技金融平台，坚定看好中国资本市场长期健康发展前景。近期，公司已通过二级市场增持多家省属国有上市公司股份，持仓规模稳步增长，以实际行动彰显对省属国企长期价值的坚定信心。此外，ETF也出现明显流入迹象，7月21日，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。当日，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等双创龙头产品，以及沪深300华泰柏瑞，均悉数创各自阶段成交新高，三只核心产品的合计成交额超614亿元。此外，过去一周（7月13日至17日），股票型ETF合计净流入近2037亿元。

2026-7-21 : 09:51 科创50指数跌幅扩大至1%，现报1700.43点。 09:46 富时中国A50指数期货涨超1%。 09:38 创业板指拉升涨逾1%。贵金属、数字货币等方向涨幅居前，市场上涨个股超2000只。 09:32 油气开采及服务板块盘初走弱，通源石油跌超10%，潜能恒信、蓝焰控股、博迈科、新天然气等跟跌。 09:25 A股开盘丨四大指数集体高开 沪指涨0.42%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.76%，科创综指涨1.29%。 盘面上，半导体产业链反弹，ASIC芯片、玻璃纤维、先进封装、内存方向涨幅居前，贵金属、工程机械板块表现强势，油气开采、覆铜板概念跌幅居前。市场逾2400股下跌。 个股方面，N泰诺-U上市首日高开超246%。 09:22 恒生指数开盘涨0.03%，恒生科技指数涨0.07%。资源股、科网股涨幅居前。

2026-7-21 : 芯片制造商正成为华尔街焦点：本月板块股价走势阴晴不定，投资者押注数十家估值大幅抬升的芯片企业，将贡献标普500指数二季度重要盈利增量。不过，交易过度集中叠加杠杆型ETF规模激增令市场波动性居高不下，对投资者风险偏好造成打压。 业绩预期高涨 费城半导体指数年内涨幅惊人，但近期这支由30只成分股构成的指数彻底沦为高波动行情的舞台。7月以来累计回撤18%，本月12个交易日里，有半数交易日单日波动幅度超3个百分点。上周五收盘时，半导体指数较6月末创下的历史收盘高点跌幅刚好突破20%，进入技术性熊市。 伦敦证券交易所集团LSEG数据显示：标普500成分股中的半导体及半导体设备企业，二季度净利润同比预期大增133%，预计贡献全指数约44%的整体盈利增幅。截至上周五，标普500全部成分股二季度盈利同比预估增长26%。 市场担忧AI芯片需求难以长期维持，叠加芯片板块暴涨暴跌的交易特征，投资者开始重新评估该板块估值。企业财报业绩大概率亮眼，但这份利好能否终结今夏的下跌行情？倘若不能，考虑到芯片板块的权重体量，其余市场是否将迎来更剧烈的震荡？ 投资机构Cherry Lane Investments合伙人里克?梅克勒表示：“这类大盘权重股单日波动幅度令人震惊。财报能否扭转局面？如果企业业绩指引不及预期，行情必然会走弱。” 本周英特尔、德州仪器将披露财报。但上周几家头部企业财报出炉后的市场反馈，已经预示市场情绪出现转向。全球最大晶圆代工厂台积电美股 ADR上周公布二季度净利润大涨 77%、大幅超出市场预期，股价反而走低。本月早些时候，三星电子即便披露二季度营业利润暴涨19倍，股价依旧大幅下挫。 波动性压力升级 市场分析人士认为，本轮指数剧烈波动部分源于费城半导体指数成分股成为散户热门交易标的，叠加杠杆型ETF规模激增。杠杆ETF会在股价上涨时被动加仓、下跌时被动抛售，进一步放大市场震荡。 韩国金融监管机构上周四出台新规，缓解单只股票杠杆ETF引发的市场剧烈波动。韩国5月末上线了挂钩三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF。“散户期权交易是推高板块波动的核心推手之一，直接加剧个股暴涨暴跌。”梅克勒称。 BTIG在近期研报中写道：“半导体板块的涨幅固然亮眼，但波动幅度同样触目惊心。当前盘面已经出现不少警示信号，诸多特征与2000年3月互联网泡沫顶峰高度相似。” Longbow资产管理公司CEO杰克?多勒海德表示，AI 资本开支热潮催生了本轮芯片牛市，但如今市场普遍担忧乐观情绪已经过热。“AI带来的芯片需求不会永久持续，”多勒海德称，本轮财报季中，任何业绩不及预期的企业都会遭遇股价重挫。 芯片行业素来具备强周期属性，行业兴衰高度绑定全球宏观经济景气度，而AI的兴起进一步放大了这种周期性。Synovus Trust基金经理丹尼尔?摩根则给出乐观逻辑：拉动芯片需求的不只是数据中心赛道，工业电子、无线通信、汽车芯片需求同步回暖，行业需求正在多点扩散。 摩根大通策略师米斯拉夫?马泰伊卡牵头团队近日发布研报表示：“半导体板块很快将迎来买盘支撑。”该行认为强劲盈利基本面将提供托底，板块估值已具备性价比。团队补充称，行业基本面依旧向好，2028年之前全球芯片产能难以出现大规模新增供给。策略师指出，衡量股价涨跌速度与波动幅度的相对强弱指标（RSI）正快速进入超卖区间；此前推动资金扎堆芯片股的动量交易行情已基本退潮。若大型云厂商资本开支指引维持高景气，“我们认为投资者应当在夏季重新布局芯片赛道”。

2026-7-21 : *三大股指收跌，纳指跌0.05%； *中长期美债收益率上扬，10年期美债报4.60%； *财报披露节奏显著提速，Alphabet、特斯拉、英特尔、IBM 等巨头本周将陆续发布业绩。 周一美股高开低走，芯片板块收复上周部分失地，投资者一方面观望中东局势缓和信号，另一方面静待本周各大科技巨头发布财报。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌307.16点，跌幅0.59%，报51839.26 点，纳斯达克综合指数下跌 0.05%，报 25508.07 点，标普500指数下跌0.19%，报7443.28点。 【热门股表现】 明星科技股分化，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，消息称旗下谷歌正在研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，旨在提升 AI 算力效率、缓解算力紧缺问题。亚马逊涨1.12%，苹果、特斯拉跌超2%。 费城半导体指数上涨0.5%。迈威尔科技涨3.32%，台积电、AMD、博通涨超1%。 存储芯片标的企稳，西部数据、闪迪涨超2%，美光科技、希捷科技涨超1%。不过，SK海力士 ADR跌逾2%。 达美乐披萨涨1.65%，这家连锁披萨品牌二季度营收超出华尔街一致预期。 中概股表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨0.90%，阿里巴巴大涨4.69%，京东涨3.31%，百度和网易涨超2%。 【市场概述】 本周二季度财报披露节奏将显著提速，Alphabet、特斯拉、英特尔、IBM 等巨头将陆续发布业绩。伦敦证券交易所集团（LSEG）统计数据显示，市场当前预期标普500成分股二季度盈利同比增长26%，高于此前23.7%的预期。 富国投资研究所总裁、财富管理首席投资官达雷尔?克朗克表示：“半导体与AI赛道正在经历一轮良性的现实估值修正。近期技术形态持续走弱，加深了板块进一步下探长期支撑位（200 日均线）的风险。”他补充道：“当前板块处于超卖区间，短期技术性反弹并不意外，但中期上涨趋势已经被破坏。” 美债多数期限收益率上行：10年期美债收益率上行5.9个基点至4.60%；2 年期美债收益率走高5.5个基点，报4.22%。 中东局势依然复杂。据央视新闻报道，当地时间19日晚，美国国务卿鲁比奥表示，尽管美军已连续第九晚对伊朗发动打击，但美国“仍对外交解决方案持开放态度”。鲁比奥称，美方将继续推动与伊朗实现长期和平，特朗普政府“仍然愿意通过外交途径解决问题”。他表示，美方已“直接”以及“通过其他国家的多个渠道”收到伊朗希望对话和谈判的信号，但美国目前的行动是“对伊方行为作出的回应”。 伊朗外交部发言人巴加埃20日也表示，伊朗“仍对外交持开放态度”，各方调解努力仍在继续，但只要袭击持续，伊朗就将继续进行“防御性军事行动”。 尽管美国和伊朗官员均暗示外交谈判仍有可能重启，但双方仍在持续发动军事打击，美伊此前签署的谅解备忘录事实上已经破裂，地区局势升级风险仍在加剧。 此外，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁。市场研究机构Vital Knowledge分析师亚当?克里萨富利点评：“投资者普遍认为特朗普不会容许中东局势出现大规模军事升级（例如地面派兵），若该判断成立，外交和解方案最终会落地。” 美银美林私人银行首席市场策略主管乔?昆兰表示，经过一周多的区域轰炸，市场迫切期待中东出现和解进展，一旦局势降温，霍尔木兹海峡有望恢复通航，原油供给与油价压力随之缓解。“市场期待局势缓和 ——轰炸减少、重启谈判，原油与汽油价格就不会重现今年早些时候的高位，进而缓解居民物价压力。”他说。 【大宗表现】 国际油价巨震后收高，WTI原油近月合约涨0.90%，报83.23美元/桶，布伦特原油近月合约涨1.27%，报89.22美元/桶。 贵金属市场窄幅震荡，纽约商品交易所7月交割的COMEX黄金期货跌0.06%，报4010.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%，报56.80美元/盎司。

2026-7-21 : “具身智能会有超越人类的地方，但它永远没有人类的情感和思想。我们必须在机器能做和不能做的事情上有清晰的了解。”2026世界人工智能大会（WAIC）期间，美国国家工程院院士、美国南加州大学副校长斯里·纳拉亚南（Shri Narayanan）接受第一财经记者采访时说。在人机交互与情感计算领域深耕近三十年，他将这句话作为了这场关于人机共生讨论的题眼。AI在进化，但不等于僭越纳拉亚南眼中的具身智能，正在经历一次深刻的身份跃迁。它们不再只是接收单一指令、机械完成动作的机器，而是进化为能够感知人类情绪与认知状态的“共生伙伴”。他认为，真正实现人机共生，根基在于对环境与人的全域感知——把感知、规划、行动与情境理解，连同人类的情感和行为，一并编织进AI的交互逻辑。然而，这种“共生伙伴”的定位绝不意味着AI可以替代人类的情感主体地位。纳拉亚南强调，尽管AI能依托语音、表情、生理等信号进行精准解读，但其本质仍是基于数据的计算与推演，而非真实的共情体验、生理情绪与价值体悟。因此，进化不等于僭越。在纳拉亚南的实验室里，AI早已越过概念验证阶段，深度介入真实治疗。他长期关注认知障碍、神经系统疾病如何干扰人类的生存状态，并试图用AI实现更精准的诊断与更个性化的治疗，尤其是抑郁症、自闭症等心理健康议题。作为最早将AI引入心理治疗研究的学者之一，他深知心理治疗本质是“人帮助人”，但疗效何时发生、如何发生，长期是一团迷雾。纳拉亚南的思路是，用AI既作“发现工具”、也作“落地工具”：洞察何种干预有效，再将有效的方案规模化推广。如今陪伴机器人的兴起，把讨论推向情感的更深处。这类产品更加可爱，可以挂在背包上，在主人需要时倾听倾诉。纳拉亚南并不否认它的慰藉价值，但他特别点出一对微妙的关系：智能体既要有预测能力，也要懂得“适时的克制”。例如在陪伴场景中，AI可倾听倾诉，但不应替代人类给出“我理解你”的情感回应。“它只是一个工具，不取代医生、治疗师、朋友、父母或孩子。”他始终划清AI与人的界线。机器和人：一个人本命题纳拉亚南对“关系”的执念，正源于他将AI视为“人帮助人”的延伸工具，这一执念早有伏笔。二十年前，他做的第一个AI应用，就是研究陷入危机的夫妻关系——用语言处理与早期语言模型“听”他们在说什么，用计算机视觉算法“看”他们是相互靠近还是疏离。那次尝试虽远早于大语言模型时代，数据、算力与机器学习尚未汇流，技术还难以规模化，却为后来从AI视角研究同理心与人际关系埋下种子。机器如何参与创造、维系乃至化解人际关系中的冲突？这是他至今仍在追问的人本命题。在他看来，今天的AI不同之处在于诸多技术第一次真正聚合，正在加速催生新想法。WAIC现场，他的演讲被实时转录为多语种字幕，他可以借助翻译工具与不同国家的学者交谈，技术的进步正让“以人为中心、具备主体意识”的人机协同跨越语言壁垒，打开新可能。这种协同也在反向重塑科学本身。在个性化学习与健康方向，他的团队研究抑郁症、自杀意念、自闭症儿童的表征，并尝试将文本、音频与脑信号、生理指标连接起来，追问“何时、为何发生变化”。连人类偏好的主观面向，比如对同一段音乐、同一道菜肴是否喜爱也成了可用AI逼近答案的数学问题。然而，技术的浪潮越是普惠，越需要清醒的缰绳。纳拉亚南指出，智能经济带来社会结构、生产方式的变革，叠加老龄化、全民心理健康、普惠教育等议题，属于全人类共同挑战，单一国家、单一学科难以独自破解。唯有打破壁垒，跨国、跨学科协同攻关，才能让人本AI真正普惠每个人。他反复强调一条原则：人工智能的伦理不应是事后补救，而应在设计、应用与使用的起点就嵌入其中。“我们有时会兴奋地为儿童或老人设计应用，却忘了同一项技术也可能被另作他用。”因此，既要评估技术如何助人，也要预判它可能引发的非预期后果。这需要一张足够多元的“圆桌”来承载讨论：计算机科学家提供技术可行性评估，伦理学家界定价值边界，心理学家验证情感交互的有效性，而患者、老人、儿童等终端用户则代表真实需求。纳拉亚南将可信赖技术的构建列为“所有人的首要目标”，并给出一个意味深长的比喻——“这是一段旅程，不能一蹴而就”。从工业革命到互联网，每一次颠覆都伴随机遇与挑战。当人与技术的关系正悄然转变，纳拉亚南的提醒尤为珍贵：“我们可以想象新的可能性，但不是要取代人类，而是要增强人类的能力，增强支持他们的体验。”这不仅是技术发展的方向，更是人机协作伦理边界的终极答案——AI的价值，永远在于让人更像人。

2026-7-20 : 7月20日，5家私募公布自购计划。百亿量化私募蒙玺投资公告称，基于对中国金融市场长期稳健发展的坚定信心，以及对公司投研能力的认可，蒙玺投资决定由公司及合伙人团队合计出资3000万元于近期申购公司旗下指数增强类私募证券基金产品，与投资者共担风险，同享收益。同为百亿量化私募的千衍基金表示，基于对中国资本市场长期配置价值及旗下量化指增策略的坚定信心，公司及股东近期合计已申购旗下指数增强类产品超3000万元。后续公司将持续追加自有资金申购，与各位投资者并肩同行，同担市场波动风险、共享长期投资收益。水璞基金公告称，基于对中国资本市场长期稳健发展及公司主动管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，公司及核心人员将在两周内使用自有资金3000万元参与申购公司旗下丁星乐作为投资经理管理的私募基金。私募排排网显示，水璞基金目前管理规模在50亿～100亿元之间。还有两家小型私募也抛出自购计划。管理规模在10亿～20亿元之间的宁涌富基金公告称，该公司及员工以自有资金合计1000万元，申购公司旗下小满系列产品，与投资者共同持有、长期同行。公司坚定看好中国经济和中国资本市场前景，相信优秀企业的价值创造将持续为投资者带来回报。管理规模在5～10亿元的天朗基金表示，基于对中国资本市场长期稳健发展及对公司主动投资管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，其于7月17日所在交易周使用公司自有资金合计200万元申购公司旗下基金产品。就在昨天（7月19日）两家百亿量化私募接连抛出亿元级别的自购方案：灵均投资公告，公司及主要核心人员将在两周内使用自有资金2亿元参与申购公司旗下私募证券基金产品，这也创下了年内私募自购金额的的最高纪录；平方和投资公告，将使用自有资金1亿元，申购旗下私募证券基金产品。此外，7月以来已有玄信资产、衍合投资、上海希瓦、止于至善投资等私募均宣布了自购方案。

2026-7-20 : 科技股近期大幅回撤，中国人寿（601628.SH）名下的8只资管计划，从存储龙头兆易创新成功逃顶。中国人寿7月20日晚间披露，该公司名下的8只资管计划，7月8日集体卖出兆易创新（603986.SH）约110.92万股，减持价格介于611.46元至624.61元之间，套现金额共计约为6.85亿元，所有交易均在当天确认成交。由于未能得知买入时间，这8只资管计划的收益尚难测算。公告还显示，该公司上述减持兆易创新的8只资管计划，7只与汇添富合作设立，1只与华夏基金合作设立，投资方向包括均衡、成长两大类型。从资管产品名称来看，对应账户包括传统、万能险A、万能B以及分红等四个类型。兆易创新是存储大牛股，2024年2月开始，该股从55元左右一路猛烈上扬，到今年7月1日盘中，已经冲上到843元以上的历史最高点，两年半左右的时间里，累计上涨接近14倍，最高市值超过5900亿元。中国人寿减持前，兆易创新已有所回落，但仍处于高点。7月1日，该股小幅低开后，又上涨接近4%，盘中最高点达到843.38元，随后开始震荡下行，当天报收772.01元，日内跌幅5.27%，并在此后五个交易日连续下跌，8日收盘时股价为603.17元。若按最高点计算，上述六个交易日，该股累计下跌240元以上，跌幅接近30%。中国人寿减持当日，该股收跌2.71%，盘中最大跌幅5%，振幅则达8.39%。中国人寿减持次日，该股大幅反弹，当天涨停收盘，但此后持续大幅下跌。20日盘中，一度跌至416.88元，相较高点已经腰斩，最终报收于432.3元，跌幅6.66%，最新市值约3033亿元，较高点已经蒸发近2900亿元。第一财经记者查阅兆易创新一季报显示，截至今年3月底，中国人寿上述减持的8个资管计划，均未进入前十大流通股东名单。根据第三方可查数据，目前已在半年报中披露持仓兆易创新的各类机构中，亦未出现中国人寿上述8个资管计划。中国人寿集团20日表示，坚定看好中国经济光明前景和资本市场长期向好趋势。近日，该集团旗下主要投资平台国寿资产在市场积极配置，A股和场内外基金市场权益类资产单日净买入超100亿元。国寿资产将始终坚持保险资金长期投资、价值投资、稳健投资理念，持续发挥公司推动中长期资金入市相关工作机制作用，把握战略配置机会，优化提升权益投资结构和比例，加大配置现代产业体系和新质生产力等重点领域。

2026-7-20 : 7月20日，东风汽车旗下奕境X9首台量产车在成都下线。 这不仅承载着东风汽车这家央企的转型使命，也是成都打造世界级新能源和智能网联汽车产业高地的重要落子。 量产 奕境汽车是华为与东风汽车全栈原生共创的新品牌，X9是奕境汽车首款战略车型，定位为“新一代家庭旗舰”。早在今年4月的华为乾崑技术大会上，奕境X9外观正式亮相，随后又在北京车展上首展。此次量产下线，标志着奕境X9即将进入上市交付阶段。 这款车有一个显著的标签就是“成都造”。奕境作为东风汽车高端化全新布局的独立事业单元，依托东风武汉总部资源、扎根成都、布局全球。武汉是东风总部根基，成都则是奕境品牌的智造大本营。 奕境汽车营销中心总经理曾清林表示，武汉是东风的大平台，技术底座是在武汉。“我们把制造基地、开发基地放在成都，希望构建双研发基地的布局，利用成都的人才、产业和政策，以及强大的成熟市场，让奕境的产品开发、市场动作、用户体验做得更好。” 这对于成都汽车产业发展具有重要的意义。奕境的战略价值不在于新增产能与车型产品，而是补齐成都汽车产业长期结构性短板，成为支撑成都智能网联汽车产业向上突破的长期性、标志性战略项目。 在燃油车时代，成都汽车产业曾经跻身全国重要的汽车制造基地。先后吸引一汽-大众（2007年）、吉利（2010 年）、沃尔沃（2013 年）、东风神龙（2014 年）等整车企业落地。但是，进入汽车电动化时代，成都没有吸引到有影响力的新能源汽车企业落地。 不仅如此，成都现有整车企业多为合资或分支机构，缺乏一个以成都为“灵魂总部”的强势新能源品牌。这导致在产业话语权、利润留存、研发决策上，成都往往处于“执行层”而非“决策层”。而且庞大的燃油车产能制约了产业转型。 因奕境落地成都生根，有助于成都形成“本土品牌”。官方资料显示，奕境X9正式下线的同时，同步落地奕境西南智造中心、华为乾崑生态西南制造中心双核心基地。 火石创造产业研究院院长冯雷向第一财经表示，如果奕境成功，成都将成为华为乾崑生态在西南的核心制造节点，吸引更多智能座舱、激光雷达、车规级芯片企业入驻，形成智能化零部件集群。 曾清林表示，截至目前，已带动周边35家供应商完成智改数转，吸引华为等头部产业链集聚，实现核心供应商就近配套，缩短交付周期、提升质量响应效率，推动成都汽车产业从“制造”到“智造”的跨越升级。 进阶 近日，工信部发布新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中就有捷达首款纯电动轿车——捷达M6。这也是一款“成都造”新能源汽车。 2007年，一汽-大众落户成都后，主要产品就是捷达汽车，仅用5年就达成年产70万辆的规模。但是作为成都汽车产业的基本盘，其在电动化大潮下却转型迟缓。2025年12月，一汽-大众捷达汽车科技（四川）有限公司正式成立，计划2028年前推出4款新能源车型。 这个公司不再只是一个分厂。成都通过参股，推动捷达转型为成都本土品牌。通过此举，成都弥补长期缺失的总部功能与研发体系，推动 “分厂经济”向“本土生根”转变。 成都这一系列举措的目的就是在汽车产业变革的下半场快速补齐短板，竞逐世界级新能源和智能网联汽车产业高地。 成都市“十五五”规划纲要提出，突出高端化、智能化、绿色化，充分发挥智能网联汽车产业集群引领作用，推动整车产能向智能网联汽车转型。探索基于“车路云网图”高效协作自动驾驶技术的多场景应用，加快推广智能网联汽车和低速无人车等场景。 不仅如此，成都“十五五”规划纲要还提出，建强成都经开区智能网联汽车整车制造基地，建设一批汽车芯片、操作系统、传感器等关键技术零部件特色园区，打造全国先进汽车制造业产业集群基地、智能网联汽车技术创新与特色场景应用中心。 除了新能源整车品牌的缺乏，冯雷还表示，成都目前在“三电”系统、智能座舱芯片、自动驾驶算法等核心领域，本地供应链仍显薄弱。中创新航、亿纬锂能等电池厂虽已落户，但成都尚未形成“电池-电机-电控-芯片”的闭环生态。 他建议，成都汽车产业不应再盯着产量是否增长这个单一指标。真正决定成都能否坐稳“西部新能源汽车第一极”的是三个结构性信号。 一是奕境量产后的实际销量与口碑。这决定了华为系是否会在成都持续加码，以及“技术共生”模式能否跑通。二是一汽-大众成都工厂的首款纯电车型投产进度。合资巨头的电动化转型成败，直接影响成都汽车产业的基本盘稳定性。三是氢能重卡是否在成渝干线形成商业化闭环。

2026-7-20 :

2026-7-20 : AI将如何助力劳动市场？WAIC上发布的这份报告给出了解答。 2026WAIC（世界人工智能大会）期间，上海科技大学CEISD发布的《AI 时代的中国劳动力市场：从职业消失论到任务重组论》显示，通过2023年底至 2026年4月中国全平台线上完整招聘周期的数据分析，报告扭转了“AI 批量淘汰职业”焦虑叙事。 团队研究发现，ChatGPT问世以来，新增线上招聘池超四分之一岗位处于AI高替代敞口，但高替代并不一定意味着高风险，人类互补是重要缓冲。特别值得关注的是，复合型闭环岗位成为就业市场的最大新特征，同期市场约有2100万个岗位由任务重组而生，占总招聘岗位的18.6%。 该报告还显示，企业招聘逻辑已发生根本性转变：不再考察单一专业技能，优先筛选能够独立走完需求、执行、校验、汇报完整闭环的求职者。新兴复合职责包具备清晰特质：纯线上标准化文本工作占比大幅降低，高度依赖现场操作、设备实操、风险后果判断，具备强现场、强协同、强责任的复合型人才持续受益。 项目首席数据科学家、上科大CEISD客座学者陈沁表示：“过去几年全社会陷入‘职业替代焦虑’，大家盯着职业名称分析，本质是观察尺度错了。从统计数据角度看，中国有人社部的权威职业分类系统、职业技能标准系统、新职业画像和劳动力市场趋势数据，但缺乏统一尺度和任务级的完整职业系统数据库；学术界以美国O*NET为基准构建了一些数据系统，但并不完全适配中国国情。我们基于线上全量招聘数据搭建的中国版动态 C-O*NET，核心目标就是把研判单位从‘职业名称’下沉到‘可更新的岗位职责’。短期来看，1～3 年入门岗承压是结构性事实，但长期不存在整体性失业危机，市场正在重新筛选‘能驾驭 AI、承担最终责任’的复合型劳动者。” 上海科技大学CEISD主任杨燕青表示，全球范围内的劳动经济学研究，尤其是当下AI经济影响的研究都基于美国O*NET数据系统。“我们打造了中国的动态C-O*NET数据系统，未来会开源开放，希望成为中国经济学研究的数据基座。LLM（大语言模型）对国内劳动力市场的影响主线是任务重组，这从实证层面挑战了亚当·斯密、巴贝奇延续250年的分工理论：过去分工依靠拆分人类任务降低切换成本，而LLM抹平任务切换成本，分工逻辑从‘人与人细分’转向‘人机协同闭环’。未来希望更多的团队加入‘碳硅共生’的经济学分工研究，为打造人工智能时代新的宏观经济政策工具箱提供理论和数据支撑。”

2026-7-20 : 7月20日，A股三大指数集体高开后全天震荡，上证指数未能收复3800点，全市场成交额2.72万亿元，超3700只个股下跌。风格轮动下，红利板块持续修复。 截至当日收盘，中证银行指数（399986.SZ）上涨2.3%，板块个股全线飘红。7月以来，伴随前期热门板块陷入全面持续回调，银行股则在悄然收复“失地”。中证银行指数月内已上涨8.93%，而同期沪指却下挫7.28%。银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%。 如今，银行板块总市值、A股市值分别重回14万亿元、10万亿元以上。第一财经记者注意到，面对近一个月来市场行情的极致反转，越来越多机构开始提示红利板块机会，也有机构加大了红利主题产品营销力度。 银行股月内已收复近万亿市值 伴随国家队进场，周一市场情绪有所回温，但结构性分化依然明显。当天，银行股全面飘红，18只个股涨幅在2%以上。其中，厦门银行以6.82%涨幅领涨，重庆银行涨超4%，沪农商行、农业银行、兴业银行、浦发银行、中信银行涨幅也超过3%。 回顾6月下旬以来，前期大热的AI算力、半导体等科技主线行情降温，7月陷入大面积回调，科创50在7月以来的14个交易日里跌超22%。但同期市场交投活跃，日均成交额仍维持高位。 Wind数据显示，7月以来，石油石化、煤炭、银行位于流通市值加权平均涨幅榜前三位。其间，电子板块总市值从超过27万亿元降至19万亿元左右；A股市值从26万亿元以上降至18万亿元左右。同期，银行板块总市值从13.18万亿元回升到14.14万亿元，A股市值也从9.86万亿元回到10.7万亿元，个股全线飘红。 但今年上半年，中证银行指数跌去12.74%，板块总市值、A股市值分别较年初缩水1.5万亿元、1.4万亿元左右，多数银行股都不好过。A股42只银行股中，仅青岛银行、成都银行、江苏银行等6只个股上半年收涨，21只个股跌幅超过10%。其中，浦发银行半年跌去30.79%，农业银行、瑞丰银行跌幅也超过19%。 反观7月至今，银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%，苏州银行（15.66%）、青农商行（15.65%）、南京银行（13.95%）涨幅靠前，涨幅垫底的上海银行也涨了近7%，明显跑赢大盘。 如何看待这类“跷跷板”效应？是否意味着以银行股为代表的红利板块迎来确定性行情？在中欧基金研究员陈巍看来，银行板块最近出现反弹迹象，一方面是因为市场资金对科技板块的投资集中度有所释放，更倾向于均衡配置各类板块；另一方面是银行出现了息差收窄放缓和不良贷款出清等基本面改善，具备较好的红利和防御属性，因此近期获得了市场关注。 此前就有资深投资人士对第一记者表示，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。考虑到银行分红已陆续落地，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。 在中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋看来，金融板块的整体投资逻辑有几点：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是“K型”分化下科技、出口表现较强，金融股整体受益于当前宏观环境；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。 对于银行板块，他认为，主要吸引力在于息差筑底且业绩韧性强，减持压力已基本释放。“筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。”考虑到前期宽基ETF对银行板块有大额净流出，机构人士普遍判断，后续银行板块资金流出压力将有所减弱。 国泰海通证券报告显示，今年以来，伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿元左右，回落至2023年末水平。报告认为，前期银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。 银行股又“香”了 “本轮A股回调主要缘于海外硅基上游乐观预期修正与短期流动性冲击的负反馈，但中国自身的产业突破与经济转型升级基本面逻辑并未出现实质变化。”东方财富研究所副所长、首席策略官陈果认为，A股市场短期承压或存在超跌，市场的微观流动性与情绪可能随时修复，A股市场正在迎来年内的黄金配置机遇，反攻行情随时可能展开。 行业配置上，他建议重点布局估值合理、基本面扎实的前期承压赛道，包括煤炭、银行等红利板块，积极关注港股互联网、消费、医药、非银等方向。此外，他认为，本轮AI板块调整幅度较深，国产替代、技术迭代的核心逻辑未变，板块拥挤度显著回落，持续看好国产AI链业绩可兑现的“真科技”龙头中长期配置价值。 近期，在市场大幅调整的同时，多只宽基ETF显著放量，被看作主流大资金借道ETF“护盘”的信号，这一信号在周一尾盘再度放大。以沪深300ETF华泰柏瑞为例，该基金近5日净流入资金额超过214亿元，中证1000ETF南方、中证500ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达资金净流入金额均超过100亿元。 伴随近日中国诚通、中国国新等国家队发声增持A股，以及中国人保、中国太保、中国平安、新华保险等长期资金积极表态支持资本市场发展，市场对银行等防御属性凸显的权重股后续走势关注度升温。 以沪深300为例，据国联民生证券统计数据，在沪深300成份股中，权重/交易额占比TOP20中有11只是银行股，包括沪农商行、上海银行、浦发银行、兴业银行、江苏银行等；在上证50成份股中，权重/交易额占比TOP20中有6只是银行股，包括兴业银行、招商银行、交通银行、工商银行、农业银行、邮储银行。报告强调，个股在指数中权重代表单位宽指ETF能给个股标的带来的资金量级，交易额占比代表标的交易深度，“权重/交易额占比”则可以代表单位指数ETF资金变化对标的交易的潜在影响程度。 记者注意到，面对科技板块行情从高位急剧反转，近期已有不少资管机构在安抚投资者情绪，提示科技板块短期波动不改长期逻辑，避免“追涨杀跌”；同时，多家机构提示关注红利板块机会，并加大了相关产品尤其是中长期封闭式产品的推荐力度。 比如，农银理财近日发文安抚投资者称，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。在我国流动性合理充裕格局未变的背景下，农银理财提示了两大结构性机会：一是科技赛道有望维持高景气，短期回调反而为中长期布局提供了较具性价比的介入窗口；二是经历前期调整后，伴随估值回到相对低位叠加高股息属性，红利板块防御属性或再度回归。 针对今年上半年到7月的市场风格轮动，招银理财也围绕公司一款以红利价值为核心的产品发布答疑文章称，当前市场环境下，底层逻辑未出现实质性变化——红利资产的股息率维持在历史高位，固收底仓的信用资质与票息收益保持稳定，多策略组合的分散化架构仍有效运转。如果这些底层逻辑没有改变，短期价格波动更多是市场情绪的投射，而非策略失效的信号。 Wind数据显示，截至周一收盘，A股上市银行股息率中位数在4.5%附近，其中华夏银行股息率超过6%，另有兴业银行、上海银行、光大银行等12只个股股息率高于5%。估值方面，目前仅宁波银行市净率在0.9倍以上。结合区间表现来看，今年以来青岛银行以超过32%的涨幅领先，股息率也回落较快；同期，成都银行、宁波银行、江苏银行今年以来股价涨幅也均在15%以上。

2026-7-20 : 在2026世界人工智能大会（WAIC）闭幕之际，上海于7月20日公布了经济半年报：三大先导产业制造业产值同比增长14.5%。人工智能制造业产值增长21.8%。 半年报公布后的下午，2026 WAIC闭幕式上，同样也公布了今年大会的交易数据：截至7月20日，大会组织全球177个重要采购团组，预计达成意向采购金额约203.6亿元，同比增长25%。一批上海市人工智能重点项目集中签约，包含AI基础设施、具身智能、科学智能、智能体应用等领域的32个项目，投资额超过409亿元。 当全球AI产业普遍面临大模型变现焦虑、算力成本高企的瓶颈期时，“203.6亿元意向采购”与“21.8%产值增长”两组数据背后，上海也正把算法铸造成产能。 从2018年就开始举办世界人工智能大会的上海，正建底座、强生态、高赋能，打造人工智能高地。数据显示，2025年，上海市394家规上人工智能企业产业规模超6370亿元，同比增长39.5%，已成为全市经济增长的新动能。当前，上海已搭建起自主创新、应用牵引、开放合作、生态协同、安全治理一体贯通的完整发展生态。 算力基石齐亮相 从上海经济半年报可以捕捉到产业的快速演进：集成电路制造业产值同比增长19.5%，人工智能制造业产值增长21.8%，生物医药制造业产值增长7.2%。 如果说火热的人形机器人展区是AI进入物理世界的“手和脚”，那么算力硬件则是支撑这21.8%增长的“骨骼与肌肉”。 记者今年在现场看到，“超节点”、国产高密度AI推理卡、基于硅光技术的互连模块成了绝对的主角。不只是华为昇腾950超节点，多个国产智算集群也相继亮相。在十大镇馆之宝中，四个都和算力相关，而华为和东方算芯也获得了大会的最高奖——SAIL奖卓越人工智能引领者奖，东方算芯DF1000是东方算芯依托全国产供应链打造的软件定义近存计算3D AI芯片，聚焦架构层面的创新优化，在成熟工艺条件下实现高性能算力输出。 “当前AI算力芯片的发展主要分为两条路线，但均存在一定局限性。”东方算芯董事长兼CEO魏少军接受第一财经记者采访时表示，其中专用路线（ASIC），在特定场景下性能表现优异，但其通用性和灵活性存在先天不足，面对每三个月或半年就发生大变化的AI算法，专用芯片极易因路线固化而面临淘汰。而另外一条是通用路线，虽具备极高的灵活性，但其性能的提升与半导体工艺的先进程度密切相关。 东方算芯副总裁郭炜解释，DF1000聚焦底层计算架构的源头创新，通过软件定义芯片技术实现软硬件解耦与动态重构，以空间并行与时分复用显著提升硬件资源利用率，在相对成熟的工艺节点下实现520TFLOPS@BF16的算力。 启明创投主管合伙人周志峰在2026 WAIC分论坛上发表了2026启明创投AI十大展望，其中三个都有关于AI基础设施，比如展望五提到AI算力需求重心转向推理，存储、先进制程和先进封装产能层层吃紧，未来两年AI基建将持续面临结构性紧缺，算力资产储备将升格为AI企业的核心战略。 “AI基础设施将进入系统级竞争阶段，竞争维度覆盖芯片、互连、散热、供电等关键环节，未来两年内有望涌现基于新架构的算力芯片及超节点大集群，以实现低成本、高效率的Token生产。”周志峰介绍“展望六”时说。 在WAIC闭幕式上，还启动了“UniAI·智联申城”项目，中国联通将在上海投资超250亿元，加强智算基建建设，推进人工智能与产业升级、惠民服务、城市治理及数智生态的深度融合。 具身智能加速从“展品”到“工业品”转化 今年在2026 WAIC的具身智能展区，一个最直观的感受是，“机器人翻跟头、跳舞炫技”变少了，同时工业级机器人进行常态化工业分拣、物流搬运、高精检测等实景作业的场景变多了。 工业和信息化部7月20日发布数据显示，上半年，我国一批具有国际竞争优势的产业加快壮大。智能机器人领域，我国研发的四足机器人占全球销量份额接近70%，人形机器人整机产品达400余款。 工信部科技司副司长甘小斌此前在发布会上介绍，制造业是人工智能赋能应用的主战场。目前，我国规上工业企业人工智能应用普及率已超30%，人形机器人开始“进工厂、下车间”。目前，我们正会同各方深入实施“模数共振”“人形机器人与具身智能实景实训”等专项行动，进一步挖掘高价值应用场景。希望通过（WAIC）大会的举办，为来自世界的企业、研究机构等搭建交流合作平台，分享“人工智能+制造”最新经验。 大模型的“物理化”与“常态化交付”，让具身智能加速从“展品”到“工业品”转化，也反映在今年上海上半年的工业总产值账单上。 就在WAIC期间，国家地方共建人形机器人创新中心（下称“国地中心”）联合华为发布全国首个具身智能实训场样板点。双方锚定行业规模化落地面临的“高质量数据匮乏、模型泛化能力不足”等瓶颈精准破局，致力于打造可复制、可推广的建设范式，开创国家级标准化实训与真实场景验证的新型业务形态。 国地中心首席科学家江磊介绍，作为人形机器人领域的首个国家级公共平台和全国首个具身智能领域国家级标准化试点，该样板点在大规模实景高质量数据集建设、昇腾算力原生VLA（视觉-语言-动作）模型研发、云边端协同一体化应用架构搭建、一站式开发工具链打造等四大方面实现了开创性突破。 他告诉记者，目前，搭载联创成果的国地中心“灵龙”系列机器人已进驻上汽延锋，完成一线作业实景数据采集和自主作业验证，跑通了“实训场训练—模型迭代—工业现场部署”的能力迁移路径。这一“上海实践”为全国乃至全球具身智能产业发展提供了重要参考。 将最大的机器人工厂放在上海的ABB集团，此次也在WAIC现场展出并发布系列成果，该公司高级副总裁、机器人中国区总裁韩晨告诉第一财经，目前更多具身智能机器人进厂“打工”是一个重要趋势。机器人正在汽车产线、物流等领域逐步得到应用。 “ABB机器人上海超级工厂于2022年12月投产，从建设之初就践行‘机器人造机器人’的理念，大量采用机器人参与生产制造。近年来，我们也结合物理AI的新成果，对生产过程进行了持续优化。例如，在部分打螺丝环节，通过物理AI深度学习，机器人操作的成功率从此前的约70%~80%，提升到了99%。” 他表示，已和国内很多企业达成合作，包含一些耳熟能详的、聚焦具身大模型的企业，比如用这些模型训练ABB的机器人，做AI方面的探索。接下来，企业也会继续尝试引入其他公司的机器人进入ABB旗下工厂，“虽然目前还未展开，但这是探索的一个方向，希望看到合作伙伴的设备出现在我们的工厂中，并评估是否可以很好地适配”。

2026-7-20 : 当地时间周一（20日），伦敦唐宁街10号迎来新主人。曾长期担任大曼彻斯特市长的安迪·伯纳姆（Andy Burnham），在接替斯塔默出任工党党首后，正式就任英国首相，成为英国十年内的第七位首相。 唐宁街这条不足两百米的小街，今天被来自世界各地的媒体挤得水泄不通。黑色的首相府大门对面，脚手架搭起的多层媒体拍摄台上架满了摄像机和补光灯，各国记者肩并肩站在窄窄的踏板上占据机位。 第一财经记者注意到，本次唐宁街的媒体管控明显收紧：大批未提前预约或未提前占位的记者被拒绝进入唐宁街。来自不同媒体的多位记者都表示，这是近年来首相权力交接中的头一次。无论是当年约翰逊去职、特拉斯上台，还是特拉斯去职、苏纳克上台，都未曾出现过这样的场面。今天的“盛况”，从一个侧面反映出外界对这位来自英格兰北部的新首相的关注程度。 首份承诺清单 当地时间中午，权力交接紧凑完成。前任首相斯塔默在夫人维多利亚的陪伴下走出唐宁街10号，发表卸任讲话。随后他前往白金汉宫，正式向国王查尔斯三世递交辞呈。紧接着，伯纳姆抵达白金汉宫觐见国王。白金汉宫发表声明确认，国王已接见伯纳姆，并邀请其组建新一届政府。 当伯纳姆偕夫人玛丽-弗朗斯（Marie-France）抵达唐宁街时，等候的支持者爆发出热烈掌声。一个耐人寻味的细节是：唐宁街10号门前没有摆放历任首相发表讲话惯用的讲台，只立着一支麦克风。英国媒体分析称，弃用讲台是伯纳姆刻意释放的“视觉信号”——延续其担任曼彻斯特市长时期的沟通风格。 伯纳姆开门见山，直面民众对政治的失望：“我听到了你们的声音。我们做得不够好，我们需要变得更好。我们会做到的。”他表示，要让这一刻成为英国的“重启时刻”，切断多年政治动荡的循环，迎来一种新的政治模式。 他将矛头指向上世纪80年代的“错误转向”——私有化与去工业化——称许多地区至今未能恢复元气，并承诺让政治变得更协作、更专注于解决问题，而不是热衷于互相攻讦、算政治得分。 谈及自己的任命，伯纳姆称这是一个“反思与重下决心的时刻”，这一代政治人物必须“拿出更高水准”，直面眼前的挑战；英国必须证明“我们能够重新找回稳定，这就是我们的挑战”。 在政策层面，伯纳姆作出了一系列具体承诺：把权力从威斯敏斯特下放到“全国每一个地区”；打造一种新经济，将“生活必需品重新置于公共控制之下”，使其重新变得可负担；推动英国“再工业化”、“支持英国工业”。他还预告，将于今年晚些时候公布一份英国“十年规划”，为国家勾画长期路径。 针对民众最关切的生活成本危机，伯纳姆承诺，从明天起就将陆续公布给民众“更多喘息空间”的纾困措施，并将说明资金来源；通过教育体系改革帮助更多年轻人进入就业市场，并提供包括心理健康在内的更多支持；兴建更多社会住房（针对低收入群体提供的住房），称这是压降福利开支的“公平且可持续的方式”。 民众怎么看？ 这位有着“北方之王”之称的政治人物，能否赢得普通民众的信任？在唐宁街外，第一财经记者随机采访了多位英国民众，听到的声音明显分化。 在伦敦出生长大的保罗（Paul）对新首相寄予厚望。他表示，伯纳姆来自伦敦以外地区，领导经验也来自威斯敏斯特政治圈之外，“这对英国政治来说将是一件非常健康的事情”。在他看来，英国政府和经济的失衡由来已久，“早就应该把更多的权力和经济红利给予英国北部以及西部地区，例如康沃尔和威尔士”。 来自曼城的菲利普（Philippe）同样看好伯纳姆：“我觉得他非常善于与人打交道，会成为英国一位非常出色的首相，尤其是在我们最需要这样一位领导人的时候。世界上显然正发生着很多动荡，我们确实需要这样的稳定。” 也有民众认为，伯纳姆拥有丰富的政府工作经验，多年执掌曼彻斯特这座英格兰西北部重镇，且以坚韧不拔著称，“我认为他很可能会非常成功”，不过他也坦言，人们仍在等待了解伯纳姆真正的理念与政策细节。 质疑的声音同样不少。伦敦居民汤姆（Tom）对伯纳姆通过补选“火速入局”的方式不以为然：“在我个人看来，多少有种刻意安排的感觉。管理曼彻斯特和治理整个英国毕竟不是一回事，还要继续观察。” 来自多塞特郡农村地区的萨利（Sally）则对工党政府颇为不满，认为其政策正在伤害英国乡村和经济。她直言并不看好伯纳姆，“我不确定他目前为止的经历，是否足以让他看清全局。”

2026-7-20 : 在中国经济半年报发布之后，国家发改委召开了今年第6场民营企业座谈会。 据国家发改委官网消息，7月20日，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。 郑栅洁表示，下半年将发挥好存量政策和增量政策集成效应，并对加快培育消费新增长点、推动重大项目实施、推进新旧动能平稳接续转换、纵深推进全国统一大市场建设、加力推动民营经济促进法配套制度建设等作出部署。 高质量发展向新向优 郑栅洁与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流， 参会企业负责人围绕会议主题，结合各自行业特点与企业生产经营情况等，对上半年经济形势进行了分析。大家普遍认为，今年以来外部不稳定不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。 参会企业还围绕推动产业链上下游协同、促进传统产业改造升级、加大创新人才培养力度、加强数据等要素保障、规范招标投标市场秩序等方面提出意见建议。 郑栅洁认真倾听参会企业负责人发言，并与大家互动交流，逐一回应诉求建议。他表示，企业对经济运行的感知和判断，为监测分析经济形势、研究制定政策举措、实施宏观调控提供了积极参考，企业有活力，经济才有动力。 郑栅洁谈到，今年是“十五五”开局之年，宏观政策持续发力，上半年我国经济总体平稳，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。虽然外部环境变化带来不少困难挑战，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，希望广大民营企业家坚定发展信心，深入挖掘需求升级和产业升级机遇，坚守主业、做强实业，为推动经济社会高质量发展多作贡献。 国家统计局日前发布的上半年宏观经济数据显示，二季度GDP增长4.3%，增速比一季度有所回落。上半年GDP增长4.7%，增速符合“4.5%—5%”的全年经济增长预期目标，为实现全年目标打下了良好基础，也提供了坚实的条件和支撑。但固定资产投资下降、社会消费品零售总额出现波动，二季度以来中国经济的运行状况也反映出国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。 推进新旧动能平稳接续转换 郑栅洁强调，做好下半年经济工作对完成全年发展目标十分重要。将发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。 粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经记者表示，二季度GDP增长4.3%或为年内低点，后续修复斜率取决于内需政策落地、房地产企稳程度以及外部环境变化。当前消费、房地产和民间投资仍然偏弱，稳增长政策有必要进一步向扩大有效需求倾斜。存量政策加快形成实效、增量政策适时接续，将共同支持“十五五”实现平稳开局。 当前，面对中国经济的结构分化，推进新旧动能平稳接续转换是经济工作的重中之重。中国人民大学中国宏观论坛（CMF）日前发布的报告称，当前中国经济增速有所放缓，经济运行也面临一定压力，但经济结构正在出现向新、向优的变化。以人工智能为代表的新技术周期，正在通过商品价格、资本市场估值、工业生产和出口结构等多个渠道影响中国经济运行。与此同时，房地产、汽车等传统增长部门仍在调整，内需修复仍需政策托底和改革释放潜力。 上述报告称，在短期宏观政策层面，不需要过于激进的财政和货币政策。经济结构分化需要金融和财政资源再平衡。财政资金守牢民生底线，探索更好发挥撬动社会投资杠杆作用的新形式，发挥好引导作用。货币政策和财政政策仍需保持适度宽松和更加积极的基调，落实好市场流动性合理充裕。在物价仍处于低位的状态下，下半年适度降息仍是可选项。 郑栅洁还谈到，实施好“法治护航民营经济”行动，加力推动民营经济促进法配套制度建设，发挥好多层次与民营企业常态化沟通交流机制作用，持续营造良好环境，全力促进民营经济高质量发展。 今年5月，国家发改委印发《“法治护航民营经济”行动方案》，旨在推动《民营经济促进法》持续实施，从法律和制度上保障平等使用生产要素、公平参与市场竞争、有效保护合法权益，进一步稳定预期、提振信心，促进民营经济高质量发展。 民间投资是反映经济活跃度的重要风向标，当前民间投资出现下滑，今年上半年，民间投资同比下降8.5%，扣除房地产开发的民间投资下降4.9%。从结构来看，民间投资正在从房地产、传统制造业等领域，加速向高技术产业、新型基础设施等领域转移。 国家发改委民营经济发展局局长李慧表示，民营企业有能力有条件捕捉市场商机，把握产业发展趋势，在诸多新领域新赛道投资布局，不断拓宽投资空间，在市场浪潮中大显身手，实现更大作为、取得更好发展。

2026-7-20 : 国家统计局最新数据显示，2026年上半年，安徽省汽车产量达168.67万辆，位居全国各省份之首。这也是安徽继2025年上半年、2025年全年登顶全国汽车产量榜首后，再次成功实现卫冕。 从总量来看，安徽以168.67万辆的绝对优势稳居第一，广东（137.85万辆）、浙江（117.4万辆）、江苏（112.2万辆）分列二至四位。 新能源汽车领域，安徽同样表现抢眼，上半年产量达88.18万辆，继续位居全国第一，浙江以85.57万辆的微弱劣势屈居第二，上海（72.67万辆）和江苏（69.6万辆）紧随其后。 安徽的汽车产量与今年中国汽车的出口大增息息相关。 今年上半年，中国汽车出口表现强劲，?累计出口量首次突破500万辆大关?，达到?509.6万辆?，同比增长?65.3%?。其中，安徽出口汽车100.6万辆、价值1043.6亿元，量值均居全国第一。 安徽出口大增的背后，奇瑞的贡献超过九成。奇瑞汽车以93.16万辆的半年出口量稳居榜首，同比增长70.9%，独占全行业21.9%的出口份额。 蔚来汽车在今年的逆势增长也为安徽的产量做出了不小的贡献。2026年上半年，蔚来公司共交付新车191123台，创历史新高，同比增长67.4%。 不过，随着新能源汽车渗透率的不断提升，安徽的领先地位也面临挑战。今年上半年，新能源汽车第一省的竞争异常激烈。 今年3月和4月，浙江新能源汽车产量连续以微弱优势反超安徽，夺得“新能源汽车第一省”桂冠。不过，随着5月数据出炉，安徽新能源汽车产量达68.53万辆，超越浙江的67.07万辆，重新夺回“全国第一”。半年之内，“第一省”的位置两度易主。 乘联分会数据显示，上半年国内狭义乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。大盘收缩的同时，新能源渗透率却一路攀升至6月的63%，并连续三个月站稳60%以上。 油退电进，对于各省的汽车产量排名也会产生深远的影响。在这样的行业变局中，浙江的吉利和零跑两大品牌表现尤为突出。 吉利汽车同样交出了历史最佳半年成绩单。吉利控股集团上半年总销量达193.48万辆，创同期历史新高。其中新能源车型销量1100893辆，同比增长10%。零跑汽车以黑马之姿登顶造车新势力销量榜首。上半年累计交付35.65万辆，同比增长超60%，成为上半年唯一销量突破30万辆的新势力品牌。 出口方面，吉利汽车上半年出口47.25万辆，位列行业第三，同比增长158.3%。零跑汽车上半年累计出口9.63万辆，同比增长372.6%。 中国汽车走向全球化的进程刚刚开始，“汽车第一省”的争夺亦远未到终局。

2026-7-20 : 作为全球人工智能领域的顶级盛会，2026世界人工智能大会（WAIC）于7月在上海盛大举行。本届大会以“智能伙伴共创未来”为主题，汇聚全球顶尖科研机构与前沿科技企业，共同探讨AI技术向善的落地路径与未来趋势。 凭借在“AI+教育”垂类领域领先的技术积累与创新成果，猿辅导集团作为教育科技代表企业，应邀出席本届大会的核心议程。7月20日，在备受瞩目的“AI向善·少年有为”平行分论坛上，猿辅导集团副总裁马旻发表主旨演讲，并正式发布最新自研成果——猿辅导AI大阅读。这是该集团在AI技术落地青少年深度阅读场景的一次重要突破，也是企业践行“让AI成为启发思考的伙伴，而非替代思考的工具”这一核心理念的里程碑式产品。 猿辅导集团副总裁马旻分享企业前沿实践 当下生成式AI快速普及，不少家长与学生产生普遍困惑：AI可随时检索各类知识，孩子是否仍需要深度阅读？过度依赖AI会不会弱化独立思考能力？马旻在演讲开篇结合自身育儿观察抛出两大核心议题，引发全场青少年与教育从业者共鸣。 “AI的信息供给能力越强，越要求人具备独立辨别、自主思考的能力。AI擅长解决既定问题，却难以主动发现提问、发起创新，这也是深度阅读不可被技术替代的核心价值。”马旻指出，AI本身没有好坏之分，技术最终产生正向或负面效果，取决于研发逻辑与使用方式，而猿辅导AI大阅读的核心使命，便是让AI成为启发思考的伙伴，而非替代思考的工具。 演讲中，马旻点明阅读行业长期存在的结构性难点：优质、规模化、个性化三者难以同步实现。日常场景里，家长很难长期陪伴孩子深度阅读；专业家教一对一伴读成本高昂，难以覆盖普通家庭；传统阅读课多为单向知识灌输，缺少让孩子自主表达、独立思辨的空间。基于这一行业痛点，猿辅导集团推出专属青少年的AI阅读产品——猿辅导AI大阅读。 该产品并非简单将纸质图书电子化，也不会机械输出标准答案，而是借鉴苏格拉底对话逻辑，打造专属AI伴读人，引导孩子自主阅读、独立思考、大胆表达，搭建起“激发兴趣—深度理解—收获成果”的完整阅读闭环。 3D动画场景+专家级配音激发阅读兴趣 针对青少年阅读启动门槛高的问题，产品配套电影级3D沉浸式动画与专业配音内容，为不同书目定制专属伴读形象：读《西游记》时，风趣说书人全程陪伴；品读《小王子》时，浪漫飞行员作为对话伙伴，用轻量化视听体验降低阅读压力，唤醒孩子阅读兴趣。 产品核心的思辨阅读环节，全程摒弃说教式输出，依靠多轮递进式启发提问完成引导。马旻在现场分享了一则真实案例：有孩子向AI提问“孙悟空为何一定要西天取经”，普通AI工具会直接给出标准化百科答案，而猿辅导AI大阅读会持续逐层追问，引导孩子对比花果山自在生活与取经成长之路的区别。在多轮对话引导下，一名五年级学生自主形成独到感悟：“打败大圣的不是如来，是他自己的骄傲。”这份思考没有出现在教材中，是孩子独立思考得出的结论。 “闪耀时刻”让孩子带着作品完成阅读闭环 每完成整本书阅读，系统将开启“闪耀时刻”成果环节，结合孩子全程对话、思考记录生成专属读书分享短片，赋予阅读仪式感，真正树立学生学习主体性，从被动听课的“客体”转变为自主探索的阅读主导者。 马旻表示，这正是AI向善在阅读场景的落地：不让技术代替思考，而是用技术点燃思考。产品内测数据印证了这一模式的价值，学生使用猿辅导AI大阅读满一个月后，主动阅读时长提升67%，86%的孩子更愿意主动表达内心想法。 本届WAIC持续倡导“AI向善”发展理念，鼓励产业将人工智能技术落地青少年成长、民生普惠等正向场景。未来，猿辅导集团将持续加大在人工智能领域的研发投入与技术探索，深入挖掘AI在激发青少年独立思考、助力核心素养培育等方面的潜力，以技术之力拓宽优质教育资源的覆盖边界。猿辅导集团将始终践行“AI向善，少年有为”的主题思想，致力于让AI成为助力少年成长的可靠智能伙伴，为全球AI教育的创新与发展贡献来自中国的实践方案。

2026-7-20 : WAIC观察｜当AI开始捕捉人类情绪，多模态情感识别步入物理世界WAIC观察｜模型越大算力越紧，国产AI集体死磕“利用率”WAIC观察｜模型奔着5万亿参数去了，国产算力在“光电”之间抢跑WAIC观察｜机器人进家：理想是“管家”，现实落地先陪娃今年世界人工智能大会（WAIC）上，“具身智能场馆太‘热’了”成为最直观的共识。这股热浪，来自于展区内摩肩接踵的人流，更来自于行业本身的发展势能。投资人、从业者、求职者等观众共同促成了场馆内扑面而来的人气。他们在人群中穿梭，只为看清行业最新的技术路径和应用，并试图捕捉下一个真正的风口。连日来，第一财经记者在大会现场密集采访发现，具身智能企业加速向工业场景、商用场景渗透，机器人的作业能力相比往年有所进步；与此同时，行业基础设施和生态建设也被提上日程。“比去年更会干活了”今年大会，世博展览馆特别设置“模登时代·伙伴之城”展区，多款机器人亮出自己的技能：苏度机器人在电池模组产线上完成箱体上料、电芯堆叠、电芯扫码等工作；Sharpa机器人拿着拍立得，五指灵巧手按下快门为观众留下照片纪念等等。机器人的落地场景，在具身智能场馆内更为密集。第一财经记者在现场看到，进厂打工的机器人占据了C位，多家企业都将实际的案例场景搬上了展位。目前，人形机器人在工业场景主要承担上下料、搬运、分拣等工作。智元集中展示了部署态的落地成果，如现场设有均普智能中试验证线核心单元，3台机器人精灵G2分别完成配件上料组装、成品入箱以及与料箱转运等工作。乐聚机器人则展示了汽车零部件工厂小件上料、纸箱搬运/拆剁等。智元展区机器人工业场景的应用是周毅（化名）逛展的重点。他在3C代工厂工作多年，这两年公司在考虑尝试引入人形机器人。“对比去年来说，今年的机器人进步明显。”周毅向第一财经记者分享了逛展的收获，“机器人本体的稳定性、可靠性，操作的柔顺度、运控能力都有提升，另外各家公司模型开发和训练也有了比较大的进展。”他还观察到，除了上下料、码垛等工作，大会现场已经有企业在尝试比较精细的操作，比如它石智航机器人的线束产线。从多位受访对象反馈来看，目前人形机器人在工厂场景上还无法大规模进行部署，其落地难点主要集中在识别能力、感知精度、泛化能力等不足，同时还要打通工程落地交付的能力。智元具身业务总裁姚卯青在接受第一财经等媒体采访时表示，对于具身智能企业进入工业场景来说，必须先迈过基础的门槛。“工业场景的客户会衡量效率、节拍、稳定性和成本等关键因素。机器人厂商先要让硬件本体能够在工业级的强度下还能稳定长时间工作。”“解决泛化能力和交付瓶颈的关键还在于真实场景数据和可靠硬件，近期还将陆续部署近百台机器人去产业一线干活。”睿尔曼智能展台的一位工作人员对记者表示，这是机器人“真干活”的前提。据他介绍，为了规模化工程交付，内部通过GLN远程作业网络在真实场景积累了超10000小时真机数据，可以进一步解决感知精度的瓶颈。此外，记者了解到，云深处科技也在探索让四足机器狗“干活”。该公司现场展出了全矩阵产品山猫系列、绝影系列、人形机器人等产品。一位产品负责人介绍，“以前机器狗更多是执行点到点的巡检任务，我们接下来要让它在任务途中完成一些操作，比如运输、还有‘长出’夹爪进行配电箱的操作等。”商用场景也成为多家企业选择的方向之一。比如，多用于展览接待的仿生机器人。上海卓益得介绍，旗下完全仿生机器人Moya在大会期间承担了AI女性论坛双语迎宾报幕、WAIC 4×24全程大放送演播室助理主持及夜间访谈直播任务。另据Sharpa工作人员透露，公司将与DQ联手打造“零改造、全自主”机器人线下餐厅，8月份在上海正式落地。机器人将直接进入真实门店，使用现有原料和设备制作冰激凌。戴盟机器人水果装盒演示第一财经记者还发现，部分企业的机器人抓取的物品范围已经扩展至水果、玻璃瓶装饮料、袋装薯片等。这些看似简单的动作对于机器人来说其实是高难度的任务。以戴盟机器人展示的夹取柔软的猕猴桃场景为例。据现场工作人员介绍，团队特地在夹爪安装了触觉传感器，机器人会根据不同水果调整抓取力度，也会实时调整角度，从而完成转运和放置，还能让水果“毫发无伤”。模型竞速与数据攻坚具身“大脑”技术、数据缺口等都是影响机器人落地的关键性因素。这些也是今年大会多个分论坛以及行业人士交流的焦点话题。第一财经记者了解到，智元、大晓机器人、极佳视界、它石智航、戴盟机器人等多家企业都展示了自家的世界模型技术方案。比如，大晓机器人发布了开悟世界模型3.1。该公司董事长王晓刚在分论坛演讲中直击具身智能行业痛点：“数字世界模型失误仅影响图文生成，而物理场景下智能体预判偏差将产生不可逆的真实损失。”他提到，具身世界模型依托多模态高密度信息萃取，在复杂不确定环境中最大限度降低机器人行动试错成本，将加速物理AI 的“开悟”时刻到来。这些企业并不仅仅押注单一技术路线。多位受访行业人士表示，VLA技术路线和世界模型路线并不对立，两者可融合发展促进人形机器人的落地。为了更好地训练模型，多家参会企业均在数据采集和管理上有所布局，发布了采集设备和软件等产品。而随着数字采集规模的扩大，如何获取高质量数据成为了共识。戴盟机器人?合伙人兼首席商业官张栋在接受第一财经记者采访时强调了多模态数据对机器人训练和落地部署的重要性，尤其是包含触觉的信息，有利于机器人实现灵巧操作。“目前行业里采集的数据中有效量并不高，比如9个小时的数据只有两三个小时是有效的。”张栋认为，具身智能行业内亟需建立数据采集和质量管理体系。在数据入口方面，目前戴盟机器人开发了不同训练阶段的采集设备，同时还和多家灵巧手企业合作；另外，还有一套从采集、治理到评测的完整数据体系闭环。极佳视界合伙人、研发副总裁叶云也观察到，目前行业内部分外包团队采集的数据有效率并不高。他讲述称，“我们会先通过算法验证什么样的数据是有效的，再制定相关的标准给数采外包团队提供指导。”WAIC期间，也有具身智能数据采集标准建设的探索。据了解，国家地方共建人形机器人创新中心联合华为发布具身智能实训场样板点。双方将锚定行业规模化落地面临的“高质量数据匮乏、模型泛化能力不足”等瓶颈精准破局。值得一提的是，包括智元、零次方、戴盟等企业相关负责人都提到，要成为行业的基础设施建设者，开展生态上的布局。带动产业链的发展据工业和信息化部科技司相关负责人此前在新闻发布会介绍，今年人形机器人全年整机产量有望突破10万台。2025年，全球人形机器人出货量在2万台上下。这意味着，今年人形机器人产能爬坡加速，将推动上下游产业链企业发展。一位受访行业人士判断，今年工业场景、商业场景的机器人出货量将有比较大的增长。 据卓益得介绍，WAIC期间已与上海人形机器人中试服务平台签订千台量产合作协议。今年WAIC的具身智能场馆还有多家零部件企业参展。国产六维力传感器企业蓝点触控相关负责人表示，今年以来公司接到的订单已经超越去年全年。他解释称，力传感器相当于机器人的“力觉神经”，主要位于手腕、脚腕以及关节等部位。这一零部件对于机器人能否完成精密装配十分重要。“以前力传感器是高配，但对于现在进厂的机器人来说则是标配。”上述负责人还补充称，为了提高产能，公司目前在广东江门有建设自动化产线工厂。记者采访了解到，一家聚焦汽车零部件生产制造的企业也在开拓机器人零部件这一新的业务。该企业工作人员介绍，目前可以给机器人厂商提供谐波/行星减速器、力传感器、电子皮肤等零部件。今年大会现场还有多家灵巧手公司参展，如临界点、灵巧智能、曦诺未来等，还有不少本体厂商为了验证技术能力研发推出灵巧手。具身智能企业灵初智能CEO王启斌在接受媒体采访时提到，灵巧手是机器人整个身躯中最具挑战同时也最有价值的部分，很多操作是远超夹爪能力的长程复杂任务。他表示，目前行业正处于从样机走向批量化的关键阶段。硬件层面，绳驱、直驱等技术路线及核心零部件（绳材质、关节模组、传动机构）已有相应解决方案，类人高自由度手已可用。不过，硬件系统的使用寿命、耐久性能（如100万次以上衡量标准）、发热问题等仍有待持续解决。“更多的玩家涌入具身智能行业，可以推动产业链发展成熟。”云深处产品负责人提到，近两年机器人的元器件产品的规格、可靠性都有所提升，而且成本也在下降。

2026-7-20 : 美伊冲突进一步升级，黄金却似乎已“免疫”。 7月20日，国际黄金市场再度上演惊险一幕。现货黄金盘中即向下跌破4000美元整数关口，一度下探至3982.32美元/盎司的低点。随后在亚洲交易时段拉升，截至北京时间18：00，伦敦金现货价格暂稳4020美元/盎司。 消息面上，霍尔木兹“断航”恐慌再起，国际油价应声冲破90美元大关。金油“跷跷板”效应下，油价飙涨通过强化加息预期，继续令黄金承压。 山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析称，这一轮地缘冲突推高了油价，加剧了通胀黏性，利率压制逻辑暂时盖过了地缘避险逻辑，前期避险溢价过度透支后出现了预期兑现后的回调。当前的深度调整属于技术性修正，短期来看金价将维持弱势震荡筑底的格局。 地缘冲突再起，黄金却承压 美伊冲突在刚刚过去的周末进一步升级，成为引爆本轮市场波动的直接导火索。 据新华社报道，伊朗法尔斯通讯社19日援引消息人士内容称，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续保持挑衅行为，海峡将维持关闭状态。 这次地缘冲突升级依旧没有激发黄金的避险属性，黄金价格短线下挫。与此同时，国际油价则大幅冲高。ICE布油期货主力合约日内最高触及91.42美元/桶；WTI原油期货主力合约由涨转跌，盘中最高触及84.6美元/桶。 行业人士分析称，压低金价的不是避险情绪的缺失，而是加息预期的强化。自今年2月底以来，黄金与原油价格便呈现较为明显的“跷跷板”效应。本轮金油“跷跷板”的传导链条清晰而直接：油价上涨→通胀预期升温→美联储加息预期强化→无息资产黄金承压。冲突升级期间，高通胀让市场担忧美联储维持高利率，黄金作为不产生收益的资产首当其冲受损。 从市场定价看，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，交易员目前预计12月加息的概率已升至82%，高于上周的73%。尽管6月美国消费者和生产者通胀数据均弱于预期，一度促使交易商削减了对美联储进一步加息的押注，但美伊冲突升级带来的能源价格冲击，正在重新点燃市场对通胀黏性和政策收紧的担忧。 多空决战4000美元关口 资金面上，多空力量在4000美元/盎司关键关口拉锯。 美国商品交易管理委员会（CFTC）最新公布的数据显示，截至2026年7月14日当周，纽约商品交易所（COMEX）期金报告多头持仓增加13130张或4.03%，至339270张；报告空头持仓增加13200张或3.73%，至367376张；非商业性净多头头寸减少7564张，至186682张，占比为48.6%。总持仓为383689张，环比增加11913张或3.2%，总交易者数为265家。 国泰基金分析，当前黄金的核心逻辑是“地缘通胀”与“降息预期”的博弈：美伊冲突升级推升油价和通胀担忧，强化美联储维持高利率的预期；但6月CPI超预期降温又阶段性缓解了加息压力，为金价提供短线支撑。两种力量反复拉锯，导致金价继续在3959美元~4104美元区间震荡。 美银分析师保罗·西亚纳（Paul Ciana）在报告中表示，黄金在8月至9月期间可能仍将承压，并补充称金价最终可能在测试约3600美元/盎司的支撑位后才会找到更坚实的底部。他指出，本轮黄金回调“仅持续了24周，而此前上涨周期长达121周”，回调持续时间“相对于此前上行趋势而言明显偏短”。 不过，美银也提出了分阶段买入策略，建议在4000美元以下适度建仓，该行将2026年平均金价预测下调14%至4360美元/盎司，但仍认为黄金可能在2027年达到6000美元水平。 从中长期来看，国泰基金认为黄金价格支撑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。 梁永慧表示，去美元化是支撑这轮黄金长期走势的核心叙事之一，与短期美元走强并不矛盾。美元走强是短期的周期性波动，而去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国央行从战略层面调整储备资产结构、逐步降低美元依赖的进程仍在推进，这为黄金价格提供了长期支撑。 真空期如何度过 机构普遍认为，黄金短期回调行情尚未结束，4000美元关口的争夺仍将持续。 上述行业人士称，后市行情的真正转折，需要两大关键信号的确认。首先是美国通胀数据是否能持续改善，从而削弱美联储加息预期。 宏观面上，美国劳工部上周公布数据显示，美国6月消费者物价指数（CPI）通胀增速超预期放缓，同比涨幅降至3.5%，核心CPI也较前值明显回落。通胀数据的改善一度让市场看到喘息空间。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在7月19日发布的最新报告中提到，通胀改善已基本消除7月FOMC加息的可能性。后续行情核心锚点依旧是美国通胀数据，但当前市场对紧缩的定价已经过度，但在中东局势升级风险尚未消散之前，这一定价偏差预计难以得到纠正。 另一方面，欧洲央行将于7月23日公布利率决议。市场普遍预期欧洲央行将维持利率不变，但彭博行业研究指出，大宗商品价格高企使9月加息仍有可能。在两大转折信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 在这些信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 中金财富期货则给出了相对中性的判断：整体看油价对黄金的影响相对有限，如果油价就此打住，预计黄金短期内维持震荡走势。 东方汇理资产管理集团首席投资官孟文睿（Vincent Mortier）认为，在地缘政治、通胀与集中度风险主导市场和政策决策的背景下，投资组合应进行多元化配置。同时，对冲策略也需要调整，提高实物资产、黄金、大宗商品与特定币种在对冲组合中的占比。

2026-7-20 : 当地时间周一（20日），安迪·伯纳姆（Andy Burnham）正式就任英国首相。 这位前大曼彻斯特市长接手的，是一个不容乐观的经济局面——能源冲击预计将把英国通胀重新推高至3%以上，10年期英国国债收益率在5%左右徘徊，已高于特拉斯“迷你预算”后的峰值，公共财政则处于和平时期的历史高位。 伯纳姆此前已承诺维持现有财政规则，并排除上调所得税、增值税和国民保险的可能性。围绕新政府的财政约束、国有化与权力下放（Devolution）主张，以及中英经贸前景，英国国家经济社会研究院（NIESR）高级经济学家本杰明·卡斯维尔（Benjamin Caswell）接受了第一财经记者的专访。 财政承诺可信，但“隐性加税”仍在发生 卡斯维尔对第一财经记者表示，伯纳姆不加税的承诺基本可信，但需要放在“财政拖累”（fiscal drag）的背景下审视：由于所得税起征点不随通胀上调，工资上涨会将民众推入更高税档，“表面上税率没有变化，但税收实际上仍在悄然增加，这种情况每年都在发生”。 在他看来，新政府几乎没有腾挪空间：2024年10月预算已带来大幅加税，税收和政府支出均处于和平时期的历史高位，每年国债利息支出超过1100亿英镑，各部门支出上限和国防支出承诺也已敲定。“如果新首相坚持这些承诺，税收方面实际上没有太大的调整空间。在国债收益率上升的情况下，政府坚持稳健的财政计划至关重要，以维持市场信心。” 货币政策同样构成约束。卡斯维尔认为，市场已计入英国央行年底前加息25个基点的预期，而基准利率上调自然会对国债收益率形成上行压力，“不过由于市场具有前瞻性，其中很大一部分已经被计入价格；油价冲击出现时，我们已经看到英国国债收益率的迅速反应”。 他特别提醒，英国国债收益率的波动性远高于其他七国集团经济体，根源在于市场对英国政策走向的不确定性：“过去10年里我们经历了7位首相，不断更换部长和首相，加剧了政策的不确定性。市场因此采取‘先行动、后提问’的做法——迅速作出反应，随后新的消息、新的首相出现，市场又掀波动。这种过度波动从长期来看对英国非常有害，因为收益率剧烈波动时，无法制定可信的长期投资计划。” 正因如此，卡斯维尔认为，新首相最初几个月将非常艰难，而恰恰是上任之初的“蜜月期”，才是推动改革的最佳窗口：“随着时间推移，支持率带来的优势会逐渐消退，届时作出艰难决定会更加困难。” 财政“下放”难解近忧 伯纳姆长期强调重新掌控公用事业、铁路等领域。对此，卡斯维尔认为，不必完全国有化也可以通过机制设计来实现政策目标，“但这仍然是有代价的，并不是免费的午餐”。他表示，这类改革需要时间落地，且目前相关构想更像计划框架而非详细方案：“交通运输方面我们已有现行模式，但推广到全国会是什么样子，还有待确定。” 权力下放是伯纳姆的另一面旗帜。担任曼彻斯特市长期间，他一直是这一理念的坚定支持者，主张地方在税收和支出上拥有更多财政权力。但卡斯维尔对此持保留态度：“鉴于英国公共财政已经非常紧张，需要的是更有纪律、更明确的公共财政路径。在财政事务上进一步下放权力，并不能帮助解决短期到中期的问题。” 他进一步分析称，权力下放若实施得当，可能为部分地区带来投资机遇，但问题在于区域层面是否会出现赢家和输家：“英国从根本上是一个统一的经济体……重点是提升整个英国的发展水平，而不是在地区之间挑选赢家和输家。” 如何影响中英经贸？ 近年来，英国成为中国电动车、清洁能源等企业出海的热门目的地，而伯纳姆重视制造业的取向，是否意味着贸易政策转向保护主义？ 卡斯维尔对第一财经记者表示，英国经济和议会已承诺实现净零转型目标，电动车无疑将是其中的重要组成部分，而中国电动车生产成本优势明显，“通过从更高效、具有比较优势的生产者进口，能够获得贸易带来的自然收益。相较于欧洲及其他地区的供应商，英国会自然倾向于进口这类汽车”。他并补充道，自由贸易的效率优势，与出于就业、国家自豪感和国家安全考量推动本土生产之间“存在矛盾”，这些想法是否会发展为真正的政策、是否会产生实质影响，仍有待观察。 在卡斯维尔看来，无论谁入主唐宁街，破局的关键都在于更多投资、更高增长和更高生产率，而这一切的前提是稳定：“不能每隔几年就更换部长和首相。无论是国内企业还是国际企业，要进行投资，都需要对英国政府未来的政策方向有确定性。过去十年脱欧、疫情以及首相频繁更替，都没有为企业营造一个稳定、可预期的经营环境。要让英国重回正轨，最重要的是尽可能建立确定性、可信度以及长期规划。”

2026-7-20 : 部分企业滥用相关税收协定逃避税的行为，正遭到税务部门严厉监管。其中一个典型案例是，去年陌陌母公司挚文集团补税5.479亿元。 挚文集团（NASDAQ：MOMO）拥有陌陌、探探等多款手机应用等业务。去年8月挚文集团披露的财报显示，陌陌北京收到税务部门通知，要求陌陌北京向香港关联公司支付股息时，按照10%的标准税率代扣代缴预提所得税，而非此前适用的5%优惠税率。因此公司需要额外缴纳5.479亿元预扣税。这一补税案例受到业内广泛关注，也被一些人视为境外上市企业利用红筹架构逃避税监管趋严的信号。 近年来，内地企业在开展跨境融资、布局国际市场或准备境外上市时，常常会选用红筹架构的结构安排。通俗来说，就是境内企业为实现境外上市、融资等目的，在开曼、BVI（英属维尔京群岛）、中国香港等地区设立多层离岸公司，由离岸公司控股境内经营实体企业，形成“境外控股+境内经营”的模式。 注册在开曼群岛的挚文集团，通过100%控股的香港公司（陌陌香港）来控制境内运营核心陌陌北京等公司。实务中，一些公司利用这一模式套享相关税收优惠政策来逃避税。实务中，一些公司利用这一模式套享相关税收优惠政策来逃避税。 2006年发布的《内地和香港特别行政区关于对所得避免双重征税和防止偷漏税的安排》显示，若香港居民企业符合相关条件，内地公司向其支付股息可享受5%的优惠税率，仅为10%的标准税率的一半。 陌陌基于此按5%优惠税率向陌陌香港来代扣代缴预提所得税，但实际上它并不符合相关条件，因此被要求按10%标准税率补税。 中南财经政法大学财政税务学院教授王宝顺表示，企业搭建“避税地—香港—内地”架构时，往往选择在香港地区设置中间层公司，并由该公司申请享受内地与香港税收安排股息条款的优惠税率。但是，部分企业集团的中间层公司人员、资产、功能有限，不具备实质性经营活动特征，不符合“受益所有人”判定条件，不能享受协定或安排规定的优惠税率。 根据相关法规，要想满足上述5%优惠税率，香港居民企业持有内地居民企业25%以上股份且符合“受益所有人”条件。而未满足“受益所有人”这一条件，是陌陌此次不能享受5%优惠税率从而补税的关键。 所谓“受益所有人”，是指对所得或所得据以产生的权利或财产具有所有权和支配权的人，代理人或指定收款人等不属于“受益所有人”。税务总局相关公告列举了几项不利于对申请人“受益所有人”进行身份判定的因素，例如：申请人从事的经营活动不构成实质性经营活动；申请人所在国家（地区）对相关所得不征税或免税，或征税率极低等。 西南政法大学中国市场经济法治研究中心主任胡元聪介绍，除了设立中间层公司来套享税收协定或安排的优惠，其他常见跨境逃避税行为也需要警惕。比如，关联交易不合理定价是另一类常见的跨境避税行为，企业利用红筹架构安排，操纵关联方之间的交易定价，人为抬高境内成本、压低利润，将境内利润转移至境外“无税地”，形成“高税国亏损、低税地盈利”，达到整体税负最小化的目的。 在胡元聪看来，近年来，随着税基侵蚀与利润转移（“BEPS行动计划”）相关措施和金融账户涉税信息自动交换标准（CRS）在多个国家和地区的深入实施，与国内反避税法规体系共同形成严密的跨境税收监管网络，通过架构设计、利润转移、隐匿收入等方式跨境逃避税行为将无处遁形。相关企业应从架构设计和运营实质上充分研判，合理搭建架构、做实境外主体实质，规范关联交易的定价与管理。同时要严守法律底线，依法诚信纳税，这样才能有效化解涉税风险。

2026-7-20 : 模型能力的横向比较是观察全球人工智能（AI）发展的重要维度，但主要着眼于供给侧。本文从需求生成机制出发，考察AI嵌入经济循环后的宏观结果。一类需求由企业资本开支驱动，另一类则由政企项目采购带动，不同机制带来规模、价格和生产率三个维度的可观测结果。一是规模维度。在一般公共预算支出仅小幅增长的同时，大模型公开招投标金额增长356%，显示政企采购对AI相关需求的优先级明显提升。二是价格维度。招投标单项目金额中位数由120万元降至86万元，需求扩张与价格中枢下移并存，呈现出量升价缓的特征。三是生产率维度。应用类项目占比持续上升，市场重心正由基础设施建设转向场景应用与任务执行。政企不仅是AI的主要采购方，也逐步成为技术验证、产品迭代和效率改善的重要应用场景。两种机制各有禀赋与约束，不存在简单优劣。理解需求生成机制的差异，有助于回答“谁在为智能付费”，进而判断AI对增长贡献的不同路径。 从能力比较到机制比较 “哪个模型更强？”虽然是产品层面的问题，却会被线性外推至宏观问题“哪个国家的AI发展更强？能否形成更大的增长贡献？”，但这种推演容易产生误导，因为模型能力界定了供给的可能性，而经济结果还取决于需求如何生成、由谁支付以及以何种价格出清。因此，我们从宏观分析的角度提出一个问题：在不同经济体中，AI需求分别由什么机制创造？ 以此为切入点，我们依次考察不同机制在规模、价格以及生产率三个维度上的可观察结果。需要说明的是，不同的机制根植于不同国家的要素禀赋与制度环境，比较是为了识别不同的传导路径与约束条件，而非做优劣评判。 一种是企业资本开支驱动的AI需求。以美国为例，其AI需求主体主要是企业资本开支。根据我们TMT/AI行业报告，北美主要科技公司2025年资本开支为4690亿美元，2026年资本开支将达到约8000亿美元。这一规模相当于2025年美国名义GDP的2.6%左右，已经成为美国固定资本形成的重要边际拉动项。这一机制的特征是，需求与企业盈利绑定，扩张由盈利预期驱动，收缩也由盈利检验触发。资本市场既提供融资弹性，也会放大投资的顺周期波动。优势在于规模弹性大、对技术前沿的响应快；风险在于资本开支与真实回报之间存在时滞，这也是理解美国AI叙事时需要保持谨慎之处。 另一种是项目采购驱动的AI需求。中国可观察的AI应用采购需求现阶段主要体现为政企采购。根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）》，2025年大模型招投标市场中标项目7539个、披露金额295.2亿元，较2024年（1520个、64.67亿元）分别增长396%和356%。其中，政务行业中标金额居各行业之首，44个亿元级大单中政务贡献约一半。同时，政策安排也在强化这一需求的可见性。“十五五”规划纲要明确提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》亦将治理能力列入六大重点行动。 规模维度：总量有限，增长迅速 我们将这一需求放入宏观体系中衡量，可以更准确地把握其量级水平。以2025年数据为例，295.2亿元约相当于2025年全国一般公共预算支出的0.1%、2025年名义GDP的0.02%。这表明，现阶段把AI视为中国总需求的显著拉动项，为时尚早。 更值得注意的是需求扩张与财政总量之间的关系。2025年全国一般公共预算支出增长1.0%，其中社会保障和就业、卫生健康、教育支出分别增长6.7%、5.7%和3.2%，而大模型采购增长356%。在财政支出总体平稳、政企数字化投入持续扩大的背景下，大模型公开招投标的高增长，反映出公共部门和国有企业对AI应用方向的资源倾斜。 价格维度：量增价缓，定价迁移 两种需求生成机制不仅决定由谁付费，也决定价格如何形成。在直接面向使用者的市场中，AI服务逐步由订阅收费转向按调用量乃至任务结果收费，价格更多取决于使用强度和实际价值。在政企项目市场中，AI服务通常按项目整体计价，价格主要由预算安排、招投标竞争和交付成本共同决定。因此，前者的价格信号来自持续使用，后者的价格信号则集中体现在采购环节。 当前中国可观察的AI需求扩张首先表现为项目数量增加，而非单个项目价格上涨。根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）》，2025年项目数量增长近四倍，单项目中标金额中位数却由120万元降至86万元。同期，算力类项目占披露金额的52.9%，更多地反映出购买算力、使用开源模型是当下较为普遍的部署方式。当然，项目数量上升与价格中枢下移并存，并不意味着需求转弱，而是说明开源模型、推理成本下降和供应商竞争正在降低AI应用的进入门槛，推动更多场景进入采购范围。 2025年PPI及“新三样”价格普遍下降，为观察AI价格提供了一个宏观背景，但两者并不存在直接的传导关系。其中，“新三样”与AI应用的共同之处在于，技术扩散初期供给能力快速释放、市场竞争加剧，往往使价格下降先于需求充分沉淀。2026年以来PPI已由负转正，而AI中标价格仍可能受到开源模型、成本下降和市场竞争的持续影响。两者走势若出现分化，说明AI价格下行更多反映技术进步和行业竞争，而非工业品价格周期的简单映射。 这也意味着，判断中国AI企业的盈利前景，不能只看中标价格是否上涨。根据我们TMT/AI行业报告估计，海外头部基模厂商毛利率处于40%至45%区间，国产厂商约为15%至20%。这一差距不仅来自模型能力，也与收入结构、计价方式和项目交付成本有关。未来，如果AI收入逐步转向持续调用和结果付费，同时产品标准化程度提升、单位服务成本下降，国产厂商的盈利空间仍有望改善。相较单个项目价格，更值得跟踪的是客户是否持续使用、项目能否复购扩容，以及AI能否为客户创造可衡量的回报。 生产率维度：场景扩展，效率兑现 需求生成机制的差异，最终指向AI对增长贡献路径的差异。企业资本开支驱动机制下，AI投资首先通过固定资本形成拉动总需求，其后能否转化为全要素生产率提升，取决于应用渗透。在项目采购驱动机制下，政务、医疗、教育等公共服务体系不仅是需求来源，也可能成为中国AI企业验证技术、打磨产品和积累行业知识的首批规模化场景。鉴于当前采购体量相对有限，关键不在于采购了多少AI，而在于相关支出能否转化为审批时效、医疗资源配置和教育供给质量等可度量的改善，并进一步形成复购、扩容和跨区域复制。 目前，应用类项目数量占比已由2025年一季度的约44%升至2025年全年的58%，2026年上半年进一步达到60.7%，同期共统计到2770个应用类项目，其中约四分之一与智能体相关。这表明市场重心正在由购买算力和部署模型转向购买任务完成和使用结果，也与AI服务由订阅或项目收费向按用量、任务及结果付费演进的方向相呼应。 在这一需求生成机制下，对中国AI企业优势的判断不应局限于单一模型的表现，还应看到庞大的应用场景、完整的产业体系、长期客户关系和工程交付能力所构成的场景飞轮。更多场景带来更多调用和数据反馈，推动产品标准化与单位交付成本下降。而成本下降和效果改善又使更多工作流进入正回报区间，从而扩大持续付费需求。若这一循环逐步形成，公共服务项目便不只是一次性的设备与服务购置，也可能成为AI企业由项目收入走向按用量和结果收费、由本地交付走向可复制产品的重要起点。 谁在为智能付费，决定了智能以何种方式计入经济 未来需求机制能否进一步向公共需求与市场需求双轮驱动转化，可能将由三个信号率先体现。一是企业客户收入规模及占比持续上升，表明市场端需求正在扩张。二是中标价格中枢企稳，表明行业价格竞争趋于收敛。三是项目实施形成可度量的效率改善，并进一步带动复购、扩容和跨区域复制，表明公共购买正在转化为可持续的生产率提升。三个信号分别对应规模、价格和生产率三个维度。 当这些信号同时出现并持续强化时，“谁在为智能付费”的答案或将发生变化。 （程实系工银国际首席经济学家，徐婕系工银国际高级经济学家）

2026-7-20 : 近期出台的新型能源体系“十五五”规划，要求到2030年非化石能源发电量占比达50%。“沙戈荒”风光基地将成为我国重要的风电光伏增长来源。荒漠化是我国亟待治理的重大生态问题，我国也是全球受荒漠化危害最深的国家之一。当前我国荒漠化土地面积为257万平方公里，占国土总面积的26.81%；沙化土地面积达168万平方公里，占国土面积的17.58%。沙漠、戈壁、荒漠化土地，即“沙戈荒”地区，主要位于我国西北部，这些地区地广人稀、土地机会成本低，风光资源禀赋突出，可开发潜力巨大，是我国新能源布局的重要战略空间。 与此同时，该区域也面临着极端环境、系统适配、跨区消纳等多重复杂挑战。AI在资源评估、预测优化和智能调控等方面具有明显优势，正逐步从辅助工具转变为支撑基地运行的重要技术手段，对“沙戈荒”风光基地的开发模式和运行方式产生深刻影响。当前，AI赋能“沙戈荒”基地建设仍面临极端环境条件限制模型稳定性、数据基础设施不足、电力系统复杂性增加、工程部署与人才成本增加等问题。建议国家数据局牵头夯实面向极端环境的新能源数据基础；国家发改委推动数字基础设施与新能源基地协同规划；电网调度机构牵头在新型电力系统框架下推进AI辅助运行；实施“沙戈荒”智能运维专项补贴与人才保障。 AI驱动“沙戈荒”能源革命 第一，政策与能源转型双重驱动。 “沙戈荒”大型风光基地建设，源于国家能源转型的现实需求。我国电力系统运行正从传统稳定电源主导向高比例新能源参与转型，“沙戈荒”地区成为我国新能源增量开发的重要空间。2021年末，为夯实新能源产业发展的增长根基，国家发展改革委与国家能源局联合印发首批以沙漠、戈壁、荒漠地区为核心布局区域的大型风电光伏基地项目清单；2022年2月，两部门再度协同出台《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，明确到2030年风光基地规划总装机规模约达4.55亿千瓦。2024年底，中央经济工作会议明确将“沙戈荒”基地建设纳入能源战略核心。在此指引下，2025年底，国家发展改革委、国家能源局强化统筹管理，通过印发《能源规划管理办法》明确了对全国及区域能源规划的审批与监管职责，并联动自然资源部、生态环境部等多部门，协同保障项目用地、环评等关键要素。与此同时，“沙戈荒”基地建设还承担着生态治理和区域发展的多重功能。多地正不断探索光伏发电与防沙治沙、生态修复、产业带动相结合的发展模式，对智能化、精细化管理提出了更高要求。 第二，AI在“沙戈荒”开发中的关键作用。 “沙戈荒”地区长期被视为传统经济活动难以有效利用的边缘空间，传统依靠人工经验和分散管理的开发方式已难以适应大规模、高复杂度基地的建设要求。AI技术从资源评估、动态调控与全生命周期管理三个维度，缓解了“沙戈荒”传统开发模式难以兼顾效率、安全与可持续性的问题。 首先，传统新能源开发往往依赖宏观资源图谱，精度和效率有限，AI技术的引入使资源评估和项目选址更加精细化。通过融合气象遥感数据、地面观测和历史运行数据，可以对风光资源进行更细尺度的空间分析。其次，在电力电子化趋势下，AI赋予了新能源设备更高级的控制智慧。AI通过强化学习等算法实时分析运行数据，动态调整发电策略、储能与调度方案，平抑功率波动。最后，在运维难题上，无人机巡检、视觉识别、智能诊断等技术实现了设备状态监测与故障预警，大幅降本提效。一些地区还通过构建全场域的数字孪生体，推动了基地运营模式从“人治”向“数治”的跨越。 实践进展 随着我国新能源开发向大型基地转型，人工智能与数字技术逐步嵌入“沙戈荒”基地规划、建设和运维全过程，成为支撑大规模新能源开发的重要技术工具。在基地建设初期，AI技术应用于项目选址和施工管控。依托卫星遥感、GIS地理信息系统和无人机勘测技术，我国完成了对全国“沙戈荒”区域的系统性资源普查与评估，可以识别出约19.98万平方公里的新能源适建区域。施工环节，AI技术已成为复杂地形下大型新能源基地安全高效建设的重要支撑。在腾格里基地海原百万千瓦风电项目中，面对766平方公里复杂地形，项目构建了无人机、高空摄像头、移动布控球等组成的“空—高—地”立体安防体系，结合人员二维码、四色手环、机械GPS等数字化手段，实现全域无死角监控，可视化覆盖率达90%以上，并通过模块化协同与工艺优化缩短工期。 在基地建成并投入运行后，AI技术更多应用于设备运维和运行监测。由于“沙戈荒”基地规模大、分布广且自然环境复杂，传统人工巡检方式效率较低，基地逐步引入无人机巡检、机器视觉识别和智能诊断技术。以乌兰布和沙漠边缘的一光储电站为例，该站22万块光伏组件分布在32个方阵中，过去人工巡检每个方阵需2至3天，且面临沙尘暴、强风等风险。如今引入无人机搭载高清及红外摄像头，结合AI分析系统，按预设航线自动巡检，实时回传数据至中控室，单个方阵巡检仅需半小时，大幅提升了效率。针对风沙积灰痛点，适配“沙戈荒”场景的智能清扫机器人覆盖率可达98%，配合气象算法实现“按需清扫”，运维效率提升3倍，人工成本降低约70%。 面临的挑战 一是极端环境条件限制AI模型的稳定性。“沙戈荒”地区气候条件复杂，极寒以及可能出现的电磁干扰，本身就是AI可靠运行的难题。加之气象变化呈现较强的随机性和非线性特征，模型训练所使用的历史数据往往难以覆盖所有极端情况。例如，沙尘暴、强对流天气等事件具有明显的突发性，使得AI预测模型在关键时段仍可能出现较大误差。此外，长期风沙侵蚀还可能影响传感器精度，导致输入数据噪声增加，从而降低模型预测的可靠性。 二是数据基础设施不足影响AI应用效果。AI系统运行依赖持续稳定的数据采集与传输，但许多“沙戈荒”基地位于偏远地区，通信网络和数据采集基础设施相对薄弱。部分早期建设的电站监测系统不完善，不同厂商设备的数据接口、协议标准不统一，增加了数据清洗与整合难度，制约模型训练质量。同时，实时数据传输不稳定也可能影响在线模型更新和远程监控系统的运行。 三是电力系统复杂性增加AI决策难度。“沙戈荒”地区远离东部负荷中心，供电区域与用电市场严重错位，大规模新能源接入后系统运行状态更加复杂。AI模型不仅需要预测单个电站的出力变化，还需要考虑跨区域输电、储能配置以及电网安全约束等多种因素。深度学习模型的“黑箱”特性与电力系统运行所需的严格安全边界存在矛盾，模型决策的可解释性不足。 四是工程部署与人才成本增加AI系统落地难度。极端环境下的特殊建设要求，使得智能化设施在“沙戈荒”基地落地的造价普遍高于常规风光电站，且后期持续维护与模型迭代成本较高，效率提升的收益未必能够完全覆盖系统建设和维护成本。同时，AI模型的数据更新与维护需要专业技术人员支持，目前这一领域存在巨大人才缺口，而偏远地区更加剧了技术人员长期驻场的难度。 政策建议 首先，夯实面向极端环境的新能源数据基础。针对极端环境条件导致AI模型稳定性不足的问题，建议国家数据局牵头，系统积累适用于“沙戈荒”地区的环境与运行数据，以提升模型在复杂环境下的泛化能力。运维层面加快推广无人机巡检、机器视觉识别和自动清洗设备，通过图像识别和状态监测获取更完整的设备运行信息，为设备故障识别和预测性维护提供数据基础。 其次，推动数字基础设施与新能源基地协同规划。建议国家发展和改革委在新能源基地规划阶段，同步部署数据采集系统、通信网络和边缘计算节点的建设，形成与发电设施相匹配的数字基础设施。同时，推动形成统一的数据接口标准和数据治理机制，减少不同设备厂商之间的数据兼容问题，并逐步建立区域级新能源数据平台，对风光功率、气象信息和设备状态数据进行统一管理，为模型训练和运行优化提供稳定的数据支撑。 再次，在新型电力系统框架下推进AI辅助运行。建议由电网调度机构牵头，深入开发更加适合“沙戈荒”地区的智慧调度系统，参考南方电网“驭电”大模型等通用电力AI技术路线，打造具有区域特色的专用调度能力。同时，可以配套建设基地级数字孪生仿真平台，实现AI调度预案的离线安全校验与风险预演。在技术成熟前，可采用“先AI辅助，后人工决策”的人机协同模式，由AI提供多套备选方案供调度员基于经验研判选择，既发挥AI的快速计算优势，又守住电网安全红线。 最后，实施“沙戈荒”智能运维专项补贴与人才保障。一方面，优先推广国产化硬件、轻量化AI和预测性维护技术，降低初始投资和运维成本，并设立一次性建设补贴或年度运营补贴，给予智能化设备的采购和维护一定的税收优惠。另一方面，以省级或跨区域为单位建设远程集中控制中心，现场仅保留少量值守与应急人员，实现“远程监控、少人值守”。对必须驻场技术人员给予艰苦岗位津贴、定期轮换及职称评审倾斜。推动重点高校和龙头企业合作，通过产教融合持续输送复合型人才。 （作者系厦门大学管理学院讲席教授、中国能源政策研究院院长）

2026-7-20 : 全球聚变产业迎来资本投入新高峰。 美国聚变产业联合会（FIA）近日发布的《2026全球聚变产业报告》（下称“报告”）显示，过去一年（截至2026年7月），全球聚变企业新增融资44.8亿美元，创历史新高。 “2021年首份报告发布时，行业总投资不足20亿美元，且85%的投资集中在4家企业。如今，聚变产业累计融资已增长650%、超过142亿美元，仅过去一年新增的约45亿美元投资就远超同期各国政府单独划拨的聚变研发预算。”FIA首席执行官安德鲁·霍兰德（Andrew Holland）在介绍全球核聚变产业变化时表示，全球核聚变公司已由2021年的23家增长至56家，带动从业人员规模增至1.6万人以上，各类新建研发设施加速落地，配套供应链日趋成熟。 全球核聚变产业融资创历史新高，得益于多家公司完成的重大融资轮次。例如，Commonwealth Fusion Systems（CFS）在2025年8月宣布完成8.63亿美元B2轮融资；Helion Energy于今年6月完成4.65亿美元融资；Proxima Fusion今年7月宣布完成5.18亿美元融资。 报告首次纳入了筹备进入资本市场的两家公司情况。在报告发布之际，TAE Technologies和General Fusion计划今年登陆纳斯达克上市。FIA认为，此举不仅能拓宽企业资本支持渠道，使其得以融资建设大型设施、构建供应链、招聘人才，以及将产品大规模推向市场，也充分体现了业界对核聚变技术从科研探索向商业化转型的信心，同时产业还将面临更严格的公众审视。 值得关注的是，FIA首次将电站选址和购电协议等商业化指标纳入调查。有6家公司已签署厂址协议，另有4家正在评估选址；有5家公司已签署PPA或类似的商业承购承诺，另有2家正在洽谈中。 “核聚变产业正从技术验证阶段加速进入商业化筹备期。”一名核聚变行业一级市场投资人告诉第一财经记者，过去，行业往往通过等离子体温度、聚变增益Q值、脉冲频率等硬性科技指标评价一家聚变公司；而当前，行业注意力已从验证聚变反应可行性，转向关注谁将率先构建完整的能源商业系统、核聚变第一度电将用在哪里。 影响上述商业协议加速落地的关键因素之一在于，人工智能（AI）发展对能源的巨大需求。FIA在报告中特别强调，随着AI训练模型和数据中心快速扩张，全球对稳定、大规模、低碳的能源需求迅速增长，AI正成为推动聚变发展的新因素。 尽管融资金额激增，但核聚变距商业化应用仍有较长的工程验证期。据FIA统计，超七成企业预计将在2030年代初实现并网商用发电。67%的被调研企业认为，融资仍将是行业近期最大挑战，实现商业化发电所需资金在1亿美元至109亿美元不等，平均约需27亿美元。 “厂址协议和购电协议的出现表明，商业核聚变已近在眼前。”安德鲁·霍兰德强调，除了私人投资，聚变公司仍需要政府支持，以共同应对抗辐照材料和聚变燃料循环等共性挑战。

2026-7-20 : ①?中国信通院正式启动“AISHPerf大模型训练与推理工程实践性能基准研究工作”； ②华东地区首个国产TPU智算千卡集群落成； ③上海物理智能与机器人研究院揭牌； ④阿里千问发布语音合成大模型Qwen-Audio-3.0-TTS； ⑤黑石集团同意投资韩国机器人供应商Futronic。

2026-7-20 : 7月20日凌晨，西班牙队在2026年美加墨世界杯决赛中战胜阿根廷队夺冠，也让一批提前布局西班牙队的中国企业迎来了营销成果兑现时刻。 第一财经记者从华帝了解到，这是该企业时隔八年再次押中世界杯冠军球队。2018年俄罗斯世界杯，华帝押注法国队，并推出“法国队夺冠，华帝退全款”活动。最终法国队夺冠，华帝兑现近8000万元退款，活动期间线上线下零售额突破10亿元，也让这场营销成为国内体育营销的经典案例。 相比八年前，这一次华帝的策略明显更加务实。 本届世界杯，华帝没有再采用高成本的“退全款”模式，而是调整为西班牙队夺冠赠送青瓷、抽金球等奖励，在维持赛事热度的同时，更强调营销投入与经营回报之间的平衡。华帝相关人士向第一财经记者表示，截至目前，本届世界杯营销期间，华帝整体曝光量已超过22亿。 奥维云网（AVC）数据显示，截至7月12日，华帝在线下抽油烟机销量市占率同比提升约1个百分点至7.89%，燃气灶销量市占率同比提升约1个百分点至10.31%；在线上，厨电套餐销量市占率同比提升1.68个百分点至7.53%。在国内厨电市场竞争趋于激烈的背景下，约1个百分点的市场份额增长，意味着企业获得了更多增量市场。 与华帝借助世界杯激活国内消费不同，TCL则更希望通过国家队合作进一步强化海外市场竞争力。 TCL自2023年成为西班牙国家队官方合作伙伴，本届世界杯继续延续合作。世界杯期间，公司围绕西班牙队，在西班牙、德国、美国、加拿大、中国等多个国家和地区持续开展户外广告和终端营销。随着西班牙最终夺冠，这一合作也进入成果释放阶段。 西班牙队夺冠后，TCL相关人士向第一财经记者表示，公司将按照既定规划，在欧洲市场尤其是西班牙市场继续推进线上线下终端促销，同时将在国内多个城市地标及一二线机场投放祝贺广告，并在电商平台推出世界杯主题促销活动。 GfK数据显示，今年5月、6月，TCL在西班牙电视市场销售额份额分别达到10.6%和11.2%，同比分别提升2.1个百分点和1.9个百分点。 与此同时，群智咨询（Sigmaintell）预计，2026年上半年，TCL海外市场（不含中国市场）电视出货量将达到1180万台，同比增长15.6%。国内市场方面，奥维云网数据显示，截至7月12日，TCL在线上、线下彩电市场销售额份额分别同比提升1.61个百分点和1.31个百分点，达到17.49%和19.77%。 除了两家家电企业，更多消费品牌也在第一时间承接冠军流量。 作为西班牙队中国区赞助商之一，瑞幸咖啡在夺冠当天上线“西班牙队夺冠，抽10万张免单券”活动，除免单券外，还推出7.5折优惠券，并通过分享裂变等方式扩大活动传播。 美的集团则借助今年7月成为西班牙巴塞罗那足球俱乐部主要合作伙伴这一契机，在西班牙队夺冠后迅速发布庆祝海报。由于西班牙国家队拥有多名巴塞罗那俱乐部球员，美的也借助赛事热点完成了一轮品牌传播。 相比谁押中了冠军，更值得关注的是中国企业世界杯营销思路的变化。 禹唐体育执行董事李江向第一财经记者表示，上届世界杯营销更多以品牌曝光为核心诉求，而本届世界杯，中国品牌普遍围绕联名产品、终端场景和赛事互动搭建完整的转化链路，更注重营销投入的落地效果与商业回报。 这一变化背后，是中国消费品牌竞争逻辑的调整。在国内家电、消费电子以及快消市场增长趋缓、竞争加剧的背景下，企业越来越难接受“只赚吆喝、不见销量”的世界杯营销。赛事流量能否最终转化为终端销售、市场份额和海外品牌影响力，正成为衡量一次世界杯营销成功与否的新标准。 对于押中西班牙队的中国企业而言，冠军带来的流量无疑提供了一个放大品牌影响力的窗口。但从已经披露的数据来看，真正的赢家并不是简单押中了冠军，而是率先把冠军热度转化成市场增长。随着世界杯营销从品牌传播走向经营管理，中国企业比拼的，也不再是谁押中了冠军，而是谁能够把冠军效应持续转化为商业回报。

2026-7-20 : 汽车行业的合规监管迎来新的规范场景。 最近工信部召开重点汽车生产企业座谈会，明确要求车企必须排查自身及关键零部件供应商的生产一致性问题，强化组合驾驶辅助和自动驾驶功能的安全评估，坚决抵制非理性竞争。 这是一场对车企合规监管与时俱进的升级。随着中国成为全球汽车市场的主要玩家，尤其是在全球新能源汽车领域，以及面对智能网联汽车等带来的新现象、新特征和新问题等，传统以产品抽检为主的产品合格评价和安全评估体系，已越发难以应对。合规监管的升级已是箭在弦上，不得不发。 以汽车为例，网联化、智能化特征越来越明显，有关汽车的关键零部件不仅能联网，而且正在成为一个个可追溯、会沟通表达的工具，这种新现象、新特征，不可避免地改变着汽车行业生态的信息结构、沟通机制、组织结构和责权利认定机制等。这些改变不仅对合规监管提出了新要求，而且改变着汽车行业生态的信用传递方式，为全系统合规提供了必要的保障。 如汽车关键零部件的智能化、可追溯等，可有效量化和归责整车厂和关键零部件供应商的责权利关系；同时，这也使得合规风险监管能以一种更清晰的责权辨析路径，找寻到整体风险矩阵中各关键零部件供应商的具体权重，从而有利于推动合规风险监测、安全评估护航具有实时性与共时性，提高针对汽车安全的风险预防能力和水平。 这与长期以来产品抽检为主的概率合规操作明显不同，如产品抽检背后的责权利逻辑，带有典型的信用传导特征，监管部门对整车的产品抽检和安全评估，是建立在整车厂对关键零部件供应商的信用统揽担责基础之上，即关键零部件供应商提供的零部件的质量和安全风险，更多由整车厂来负责。由于存在供应链内部的信用转移支付特征，这种交易结构客观上增加了汽车行业供应链内部的交易成本。 而越发智能化、网联化的汽车，关键部件的产品生产一致性、可靠性、耐久性和新技术监测验证等，客观上可做到动态跟踪和提前预防，因此现在的汽车技术和智能技术等，有助于使汽车供应链的关键点和风险敏感点，实时地动态跟踪评估，让大量风险隐患从事后善后前移到事前预防评估。 当前监管的敏感适应能力正在提升，并开始在各领域铺开。这次座谈会明确提出的有关生产一致性问题等的新合规监管要求，是近年来汽车领域合规监管与时俱进的一个新的明证。仅进入2026年以来，相关监管制度就呈现出迭代更新特征，如《汽车车门把手安全技术要求》《电动汽车安全要求》《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》；今年1月实施的整合信息安全、软件升级、自动驾驶数据记录三项强制性国标；最近全国汽车标准技术委员会发布公告，就电动汽车、混合动力电动汽车和燃料电池电动汽车等三项推荐性国家标准的第1号修改单公开征求意见等。这些合规监管的不断丰富和完善，正在密织成网，守护着汽车领域的安全，推动中国汽车行业健康发展，良性竞争。 与时俱进的合规监管体系，要真正有效落地，不仅需要强化监管制度和改进监管技术，让监管体系耳聪目明，同时市场的自律自治同样不可或缺。这就需要进一步丰富市场的交易结构和完善市场的沟通机制，搭建激励约束兼容的发展生态。毕竟，监管手段再高明、监管人员再勤勉职守，都无法克服信息不对称问题。 为此，有效守护汽车安全，提高造车新规的边际效率，还需基于法经济学的经济社会成本最小化原则，为汽车消费者提供更多对等博弈的交易结构，以及切实可行的消费者合法权益保障体系，以便让整个交易过程变成合规风险的发现过程，让消费者成为合规和安全的责任人，这将有助于提高违规发现成本。 要有效落实这一点，需在汽车市场适度引入集体诉讼制度、辩方举证制度和争议和解制度等，以便在交易结构、激励约束机制上，让消费者成为对等的市场交易主体，拥有低成本的合法维权渠道和能力，进而在汽车领域形成监管他律和市场自律自治相互助推的透明化担保体系。 如果说造车新规为汽车行业提供了与时俱进的新合规秩序，守护着汽车领域的安全，那么市场自律自治的培育则能激发出市场正义，从而让任何的违规和侵权行为都面临较高的边际实施成本。唯有监管他律与市场自律相互兼容，相互助推，造车新规才能守护好汽车行业的健康发展。

2026-7-20 : 上市公司、公募基金等机构的护盘行动仍在持续。 7月20日，两家险资接连表态将做好“耐心资本”。中国太保（601601.SH）午间公告称，其坚信中国经济长期向好的基本面，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”的投资理念，看好中国权益市场长期配置价值。今年以来，中国太保持续发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例。后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及 ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。 当日晚间，中国平安（601318.SH）公告称，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，中国平安对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。其将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 同时，又有两家上市券商公布回购计划。中泰证券（600918.SH）公告，基于对公司未来发展前景的信心，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，该公司董事长王洪提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购金额为1亿～2亿元。 红塔证券（601236.SH）公告，其董事长景峰提议公司以自有资金通过以集中竞价方式回购公司部分股份，回购金额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。 7月20日下午，博时基金公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，博时基金将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类公募基金。 此外，多家上市公司公布中期分红方案。 同花顺（300033.SZ）公告，该公司董事长易峥提议实施2026年中期利润分配方案，提议以2026年半年度以公司2026年6月30日的总股本为基数向全体股东每10股派发现金2元（含税），共计派发现金1.51亿元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 正泰电器（601877.SH）公告，公司控股股东正泰集团提议实施2026年度中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 海康威视（002415.SZ）公告，该公司董事长胡扬忠提议，提议以该公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 巨化股份（600160.SH）公告，该公司董事长周黎旸提议，根据2025年年度股东会决议及授权，在符合相关法律法规及《公司章程》规定的利润分配政策前提下，以公司实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)。 上海机场（600009.SH）公告，为进一步提升上市公司投资价值，与投资者共享发展成果，增强投资者获得感，推动上市公司高质量发展，机场集团提议公司在制定2026年度中期利润分配方案时考虑将2026年度中期现金分红比例提升至55%左右。

2026-7-20 : 近日，大学生小胡起诉海南航空提前起飞但拒绝免费退改一事尘埃落定。海航不仅赔付了小胡被迫提前一晚住到机场附近的住宿费，而且同意修改公司《国内运输总条件》，删除了“提前超过15分钟方可办理非自愿变更”的不合理门槛。受此影响，多家航司也悄然取消了类似限制。“较真”的小胡以一己之力，推翻了一项存在已久的“霸王协议”，不仅维护了自身权益，也惠及更多消费者。这场“蚍蜉撼树”的胜利令人快慰，但也反映出消费维权领域的尴尬一面：对于一些显失公平的格式条款，行政监管和行业自律的脚步未能跟上，“反霸”有时不得不依靠消费者的个人能力和“较真劲儿”。要想消除这种尴尬，更好地实现市场公平，还需企业、行业和监管部门真正以消费者为本，多多主动发挥作用。几乎所有人都明白一条规则：坐飞机不能迟到，否则自负机票作废的后果。这是因为机票相当于服务合同，不按时办理登机手续属于乘客违约。但很多人不了解的是，有时明明是飞机提前起飞，违约后果却依然由乘客承担。这缘于部分航司的格式合同“运输总条件”中的一项规定：航班提前只要不超过15分钟，都算正常变动，无需为乘客办理非自愿变更。海航此前就是这么规定的，因此在航班提前10分钟的情况发生后，海航拒绝了小胡的免费退改要求。显然，这是典型的“责任单向化”霸王协议。根据《民法典》第820条，承运人应当按照有效客票记载的时间运输旅客。哪怕提前1分钟，也是航司单方变更合同。《公共航空运输旅客服务管理规定》更是明确，由于承运人原因导致旅客非自愿变更，应免费退改，并未设置任何“15分钟豁免门槛”。可见，海航的格式合同，其实是用内部规定架空法律法规，把航班临时调整的风险不公平地转嫁给乘客。小胡的“较真”，就是对这种明显不公且违法行为的挑战。值得一提的是，这种“责任单向化”的霸王协议，在消费领域屡见不鲜。网约车乘客迟到要付费，司机迟到却只需“建议取消”。消费者退订酒店要被扣款，平台调整房型却可以“解释权归酒店”搪塞。更典型的则是一度常见的“钱款离柜概不负责”——储户取钱给少了，银行不负责；银行如果给多了，储户可要退回。这类不公平协议得以长期存在，既有大公司利用市场优势地位“店大欺客”的原因，也与公众对规则缺乏了解、对大公司心存畏惧有关。小胡的经历证明，只要吃透了规则，在此基础上敢于通过正当途径说“不”，许多看似当然的“惯例”，其实往往一击即破。然而，不是每个消费者都具备小胡这样的智识，更不能苛求每个人都拥有与大公司博弈的能力。要扫除霸王协议，监管部门和行业组织应当更主动地发挥作用。一方面，应加强对各类格式合同的备案审查，对其中涉嫌不公平、不合理的条款及时预警和纠正；另一方面，应建立更高效、便捷的消费维权支持机制，强化对霸王协议产生纠纷的事中、事后监管。更重要的是，具备行业影响力的企业，应自觉提高公平契约精神修养，尊重消费者，尊重市场，从源头上杜绝霸王协议。小胡的胜利值得喝彩，但构建一个公平、健康的消费环境，不能主要靠消费者的个人英雄主义。反霸王协议是一场持久战，我们乐见更多的“小胡”出现，更希望监管部门、行业组织和企业共同担负起应尽的责任。（作者系第一财经编辑）

2026-7-20 : 2026年世界人工智能大会（WAIC）上，具身智能展区最直观的变化是：跳舞的少了，“干活”的多了——抓取物体、摆放物品、折叠衣物等动作已较为常见。 展馆内，机器人管家、康复助手、情感伴侣轮番登场，描摹出一个“机器人养老”触手可及的未来。而展馆外，一个现实问题浮出水面：这些在聚光灯下灵活“干活”的机器人，距离真正走进中国3.2亿老年人的家门，还有多远？ 人形机器人成为智慧养老新赛道 工业和信息化部7月20日发布的数据显示，上半年，我国一批具有国际竞争优势的产业加快壮大。其中，在智能机器人领域，我国研发的四足机器人占全球销量份额接近70%，人形机器人整机产品达400余款、超全球半数。 这些数字背后，一条以人形机器人为核心的智慧养老新赛道正在成型。从康复护理到安全监护，从情感陪伴到生活辅助，人形机器人正在从工厂、展台走向养老机构和社区家庭。随着人工智能大模型与具身智能技术的持续突破，人机协同的新型养老服务模式日趋成形。 上海傅利叶智能科技有限公司在本届WAIC首次带来面向居家陪伴服务傅利叶“具身之家”技术解决方案。只需根据自然语言指令，傅利叶GR-3机器人就可以自主理解用户需求，随后自主规划最优路径，完成取物与递送等任务。 17日，在上海泰康之家申园举办的“2026上海长寿时代银发产业高质量发展会议”上，上海傅利叶智能科技有限公司创始人兼首席执行官顾捷表示，公司创立之初便以机器人为方向，首个落地场景是康复治疗，帮助患者恢复行走、进食等日常生活能力。这两三年，人工智能技术和机器人技术让企业看到了未来机器人能够走到我们身边最大的可能性。 来自武汉的企业光谷东智参展带来了面向机构养老场景Lumen S1人形机器人，核心是构建“1+1+N”智慧康养解决方案。 光谷东智负责人对第一财经表示，这套解决方案有“大脑”、有“身体”、有“场景”：即以光子系列具身智能机器人为硬件载体，搭载智慧康养垂域大模型，面向养老院、康养社区等机构，提供覆盖安全巡检、情感陪伴、健康管理、生活照料等多元场景的人机协同解决方案，完整覆盖机构运营与长者照护的全链条需求。 机器人进入家庭还有两座“大山” 顾捷说，现在他被问及最多的问题是机器人都可以跳舞了，那机器人什么时候能够进家里帮助大家打扫卫生、做饭？ “这需要比较长的过程。”顾捷表示，机器人进入家庭还有两座“大山”，一是安全认证标准极高，老人需要的不是机器人“翻跟头”等动作，而是能缓慢、安全地递上一杯水；二是模型的泛化认知能力尚不足，机器人需在非医院的非结构化场景中，自主进入陌生房间并完成递水这类任务。 业内人士认为，在机器人尚未大规模进入家庭之前，养老机构是主战场。那养老机构如何选择包括机器人在内的智能养老设备？ 泰康之家副总裁徐晓欢在行业论坛上分享了实践经验。作为运营着全国数十个养老社区的头部机构，泰康之家在选择智慧养老产品时，既关注技术本身，更关注技术与服务场景的匹配度。科技和服务之间需要互相启发、联动，才能真正契合老人包括服务当中的痛点。 易普森智慧健康科技董事长李小军则从供应商角度指出，定位报警卡这类硬件技术并不复杂，但之所以成为养老机构普及率最高的安防设备，是因为它“一键呼叫加精准定位，能够大幅度缩短救援时间，降低运营安全风险”。这揭示了一个智能养老行业的逻辑，养老机构选择机器人，不追求技术最前沿，而追求“最管用”。 尽管障碍重重，养老机器人产业正在加速奔跑。在“2026上海长寿时代银发产业高质量发展会议”上，行业领军企业认为，未来3~5年养老机器人行业最大的变量是人工智能。 顾捷认为，未来3~5年最大变量是AI与机器人结合的速度。当前大模型像“做梦”，梦里逻辑自洽，但一接触物理世界就失效。只有将大模型与机器人模型真正融合，让其在真实世界探索，才能实现突破。届时，安全监测、陪伴、康复训练乃至家务协助都将迎来质变。

2026-7-20 : 盘后数据显示，7月20日龙虎榜中，共66只个股出现了机构的身影，有31只股票呈现机构净买入，35只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是光迅科技、德明利、天通股份，净买入金额分别是3.58亿元、2.69亿元、2.59亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是中国巨石、东山精密、博迁新材，净流出金额分别是15.42亿元、5.13亿元、4.11亿元。

2026-7-20 : AI没有情绪，但AI正在获取、感受人的情绪。对着麦克风讲一段话，AI便暗自从人类的语速、节奏、语气和情绪中分析，生成了一张“声音人格卡”；戴上一枚AI戒指，AI开始检测用户的情绪健康，将人的情绪状态转化为数字化反馈；根据对人类情绪的判断，AI硬件、智能体们还会悄悄调整自己的说话方式······ 当机器人走向物理世界成为业界关注的重心时，回顾2026年人工智能大会的众多展品，多模态情感识别也正成为大模型技术发展的一个方向。人的情绪，这座物理世界深处的迷宫，AI正在叩门。 本届大会上，众多厂商的技术突破与此相关。模思智能首次亮相 WAIC，展出了基于 MOSS-TTS Family 语音合成模型等技术推出的声音人格测试机，在识别、理解复杂声音的基础上，模型不仅要听清说了什么，也要尽可能理解语气、情绪、节奏和上下文。以社交为核心的Soul展出自研的SoulX——基于情绪感知、语音为先、面向多模态的交互大模型，面向具身智能、内容演绎等行业输出情绪感知与交互决策方案。昆仑万维发布Mureka v9.5&O3 音乐大模型，强调要把普通人模糊的灵感变成有情绪的歌，做“最没有AI味的AI音乐模型”。 在这背后，随着多模态大模型的发展，除了获取信息，大模型对人类情绪的识别和理解能力正被视为影响下一代人机交互质量的要素，试图让模型从图像、视频、语音、文本乃至会话上下文中认识人的情绪的多模态情感识别技术成为新兴赛道，尽管相关技术仍在相对初期，但AI硬件、智能体们正从场景端推动这一需求。 “除了稳定完成一节课，未来AI学习智能体也要能陪伴学习者长期成长。”在WAIC展台，记者体验爱学AI学习智能体发现，将学习者的认知状态、情绪波动与跨课时记忆作为教学决策输入，改变教学话术和节奏正在成为AI学习智能体进化的方向。与爱为舞联合创始人、技术负责人王琳介绍，这主要来自于企业自研爱学大模型等核心技术的升级，通过自研“声学+语义”双VAD（语音活动检测），实时捕捉学习者状态。 “情绪感知是‘懂学生’ 的重要一环”，王琳告诉记者，她认为多模态感知一定会是AI教育智能体进化的主流方向，在强调“状态交互”而非 "信息传递"的教学场景下，AI 要真正成为学习伙伴，必须能听懂语气、看懂反应、感知状态，这是问答工具升级为智能体的必经之路。 在AI硬件方面，心言机器人等人形陪伴机器人正在加快融合情感大模型，大量AI耳机、AI玩具乃至AI眼镜也纷纷接入语音模型，MiniMax声音实验室展台的工作人员告诉记者，优化人机对话的语气情绪、融合情绪化语音反馈与实体具身智能互动等，正在成为AI硬件市场的一大需求。 模思智能CMO路瀚程告诉记者，在多模态情感识别方面，公司已经看到了广阔的商业空间。无论是AI客服等传统场景的服务质量，还是当大模型进入智能体、机器人、智能座舱、陪伴设备和更多现实终端时，对用户情绪的感知和情境的理解都在影响着AI进入物理世界的天花板。 不过，多模态情感识别技术仍处在发展初期，记者发现，大会现场声音的复杂、受访者偶发的表达状态等都会影响AI理解人类情绪的稳定性和准确性，多模态情感识别技术仍需大量的数据支撑和垂直场景的深度优化。而与一般数据不同，情感数据很难大规模高质量标注的特性等也将进一步成为行业的挑战。 “就像AI眼镜投入眼动追踪技术这么多年，大家都看得到趋势，但可能直到近两年，它才走向成熟。”谈起多模态情感识别技术在AI硬件上的落地可能，一位AI眼镜行业人士对记者表示。 “AI‘最后一公里’，不在于人或者机器任何一方，而在于我们怎么去想象，并且构建一种人机之间真正健康的，并且生成性的这样一种关系。”作家兼制片人陈楸帆在知乎Tech Club新知科技大会如此表示。另一方面，伴随着AI与人的边界不断突破，未来，对人机交互健康模式的探索也是一个重要命题。 WAIC的热闹里，人们对更优质人机交互的需求，正在凸显多模态情感识别的产业价值。但从“看得到趋势”到“真正走入日常”，行业仍有一段路要走。

2026-7-20 : AI，究竟在商业、生产中扮演什么样的角色？ 7月19日，世界人工智能大会第一财经“AI创新者思享汇”圆桌讨论环节，李未可科技创始人兼首席执行官茹忆、汇正财经首席投资官顾晨浩、普华永道全球科技媒体及通信行业主管合伙人周伟然，围绕从“AI能做什么”到“用AI实际做什么”，以及AI如何成为产业不可或缺的伙伴展开深度对话。 三位嘉宾从AI硬件创业、金融投研实战和全球企业咨询三个不同视角，呈现了AI从技术概念走向产业落地的真实图景。 重新定义人机交互 作为AI可穿戴设备领域的先行者，茹忆分享了李未可科技在AI眼镜赛道上的探索。他认为，市面上很多AI眼镜主打支付、导航、提词等酷炫功能，但这些并非AI眼镜的真正价值所在。真正的AI眼镜首先必须是一个能够把大模型用好的产品。过去四五年，团队持续深耕感知能力——让眼镜听得更清楚、看得更清楚，进行融合感知交互，并构建了云端感知大模型，不仅具备语音理解和图像理解能力，还能理解真实物理世界。 AI眼镜的进展不止于此，茹忆表示团队还增加了“记忆”能力。为厘清能力，他特别区分了“记录”与“记忆”两个概念。记录是一次性的、孤立的；而记忆包含决策、承诺、认知以及事实之间的关联。他举例说，筹备发布会期间，团队一个月开了几十场会，AI眼镜自动识别并整理出与发布会相关的所有会议内容；制作PPT时，他将去年PPT和所有相关会议记录一并交给智能体，仅用一天就完成了过去产品经理需要一周才能完成的工作，是真正意义上的效率助手。 关于AI眼镜是否能替代手机的行业争议，茹忆的观点非常明确：AI眼镜不是用来替代手机的，正如手机没有替代PC一样。PC是生产力工具，手机是为移动互联网而生的数据处理中心，而AI眼镜和可穿戴设备是“为AI而生的新载体”。它们作为感知器官，连接感知系统、记忆管理和执行能力，带来的效率变革远超想象。茹忆对大众未来对AI眼镜的态度作出了判断：对已经戴眼镜的人来说，未来十年到二十年大概率会选择智能眼镜；至于原本不戴眼镜的人是否也会戴上，他持开放态度——“只要它真的对你有帮助，你一定愿意去尝试。” 顾晨浩还从投资逻辑角度观察了AI对可穿戴设备行业估值的影响。十年前的可穿戴设备功能止步于心率监测和睡眠记录，缺乏衍生服务，产品生命周期极短。今天的智能设备通过AI提供健康预警、行为建议等持续服务，拉长了产品生命周期，也创造了复购可能。资本市场正在从关注纯硬件企业，转向关注软硬件协同一体化的企业，后者有望获得接近软件公司水平的估值倍数。这一变化折射出AI正在从底层改写产业的商业模型和资本叙事。 AI重塑价值 AI在落地实践中如何影响工作？ 顾晨浩从金融投研一线视角，分享了汇正财经的AI落地实践。作为持牌金融咨询机构，汇正财经每天面对海量数据和资讯，AI在数据整合、分析和初步决策中扮演了关键角色。 AI给工作带来的变化已经在显现。以往需要数小时完成的深度资讯采集分析，现在约半小时即可生成初步成果，将人力解放出来投入到更深入的研究和客户服务中。 但他同时给出冷静判断：AI完全取代人是伪命题。金融行业有严格的风控合规底线，最终决策必须由人来完成。更重要的是，投资服务面对的是有情感的客户，市场非理性时，冷冰冰的AI话术无法让投资者获得信任感。他表示，既要做得对，也要做得好。在合规层面上，还要加上温度。人机协同，才是投研领域最务实的路径。 周伟然结合普华永道服务全球企业的经验，从咨询顾问角度拆解了AI重塑商业价值的核心命题。 普华永道近期走访了全球超过一万名CEO，结果显示约20%的企业成功运用了AI，在成本控制和收入增长上比其他企业高出7倍以上。通过对这些成功企业的分析，周伟然提炼出三个关键要素：第一，“一把手工程”，AI须由最高管理层从企业战略高度统筹推进；第二，数据治理先行，数据未经整顿，再好的大模型也无法产出可靠结果；第三，负责任地使用科技，在设计阶段就嵌入合规考量，避免推倒重来。下周普华永道将在上海设立AI研究院，帮助企业在AI策略规划、场景设计、落地运用中少走弯路。 谈及AI商业化最成熟的领域，周伟然列举了四个代表性领域：自动驾驶——中国已在全球领先；短视频内容分发——中国超前利用AI衍生出海量场景；智能客服——AI消化历史提问大数据后能给出精准回应；智能制造——作为全球最大制造业基地，大量工厂已在质量检测、预测性维护等环节深度应用AI。 是伙伴而非替代者 整场圆桌讨论环节，三位嘉宾虽然在截然不同的业务场景中——茹忆面对硬件研发与用户习惯的挑战，顾晨浩面对金融合规与人性化服务的平衡，周伟然面对全球企业的战略转型。但他们的核心判断高度一致：AI的角色始终是“放大人的能力”，是伙伴，而非替代者。 其中最核心的共识是：AI从“能做什么”到“实际做什么”的跨越，本质上是技术角色从“工具”向“伙伴”的演进。 三位嘉宾用各自的实践给出了最具象的注脚。第一，AI是“效率的放大器”。 茹忆用AI眼镜将一周的PPT制作压缩为一天；顾晨浩用AI将数小时的投研分析缩短至半小时；周伟然用数据证明，成功运用AI的企业在成本控制和收入增长上比同行高出7倍以上。在每一个环节，AI都呈现出指数级的效率释放能力。 第二，AI是“能力的外延”。 AI眼镜通过“感知+记忆”成为人脑的延伸——它不只是记录，而是记住决策、关联事实、生成洞察；AI在投研中不只是处理数据，而是帮助人更快地看清复杂局势。AI把人的认知边界向外推了一大步。 第三，AI是“价值的共创者”。 从AI眼镜重新定义人机交互，到金融投研实现人机协同决策，再到普华永道帮助企业重构商业模式——AI不再是被动执行的代码，而是主动参与价值创造的“合伙人”。 但三位嘉宾也划出了一条清晰的边界：AI永远无法替代人的温度、判断和信任。 跳出具体应用场景，这场对话揭示了一个更深层的命题：AI正在成为人类认知范式的一次根本性扩展。 AI不同于以往任何技术革命的地方在于，它触及了人类最核心的资产——决策权与信任感。当AI可以自动整理记忆、生成洞察、辅助判断时，人从重复性认知劳动中被解放出来，得以回归更本质的角色：有温度的决策者、有同理心的服务者、有远见的创造者。

2026-7-20 : 2.7万亿元成交额、超3700只个股下跌……7月20日的A股，用这样一连串数字勾勒出市场的复杂情绪。当日，上证指数震荡微涨0.85%，盘中却走出冲高、回落、再拉升的“三折”曲线，多空博弈的胶着感几乎刻在K线上。 这般拉锯背后，是一股来自政策端的强力托底。在全球科技股去杠杆冲击A股各大核心指数之际，“国家队”携600亿元真金白银入场增持，并明确释放长效加码预期；叠加上市公司密集回购、公募等机构相继自购，试图为市场重新立住信心。 积极因素释放下，股票型ETF市场尤为活跃，宽基ETF市场的成交额同步呈现爆发式增长。Wind数据显示，当日宽基ETF成交额再度放量至1540.51亿元。其中，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等双创龙头产品以及沪深300华泰柏瑞，悉数刷新各自阶段成交高点，三只核心产品的合计成交额超614亿元。 “当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接与恐慌筹码出清阶段。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱对第一财经表示，短期AI产业链或有超跌反弹，但超跌反弹后中期新一轮行情需要等待重磅产业催化。 多路积极信号释放 7月20日，A股市场走出一波极具戏剧性的“探底回升”行情。上证指数早盘一度上探高位，随后震荡下行，尾盘强势拉升翻红，最终上涨0.85%收报3796.28点。创业板指上涨0.42%，深证成指、科创综指分别下跌0.71%、2.28%。 当日，A股市场成交额约2.7万亿元，继前一个交易日再度放量464亿元。全市场超3700只个股下跌。其中申万煤炭、石油石化板块领涨，涨幅均超5%；火电、水电、央企煤炭指数更是涨逾6%，成为当日最亮眼的方向。与之形成鲜明对照的是，电子、机械设备板块双双跌超4%，前期热门科技赛道继续承压。 上周五（17日），A股市场遭遇年内第二大单日跌幅，上证指数当日下跌3.05%收于3764.15点，失守3800点整数关口。阴云尚未散尽，“国家队”便连夜出手。 19日晚间，中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）、中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）两大国有资本运营公司同步发布增持公告，两家合计已投入约600亿元，且均明确“后续将继续增持”。 此次距离两家机构上一次公开大额增持行动，时隔一年有余。 其中，中国国新宣布，旗下国新投资已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元用于维护市场稳定，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。中国诚通亦表示，近日聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元；后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF。 除了“国家队”出手之外，仅20日，就有中国中车、中国铝业、国电南瑞、国投电力等多家上市公司公告称，通过股东增持、股份回购等方式向市场传递积极信号。如中国中车公告称，控股股东拟增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元、不超过3亿元 同时，也有部分机构通过自购旗下产品传递信心。如博时基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类公募基金。 宽基ETF成交继续放量 或在“国家队”增持的消息刺激下，宽基ETF产品成交额快速攀升。多只沪深300ETF、上证50ETF当日开盘仅1小时成交额迅速突破数十亿元，科创50ETF华夏甚至突破50亿元。午后，多只宽基ETF成交额再度出现明显拉升。 Wind数据显示，7月17日，全市场宽基ETF成交额突破1516.24亿元，较前一日扩大64%。20日成交额再度放量，进一步攀升至1540.51亿元。不仅实现连续放量，更超越2025年4月国家队增持时点1370亿元的成交规模，部分产品活跃度甚至接近2024年“9·24”行情水平。 具体来看，单日成交额超过10亿元的有23只ETF产品，双创龙头产品尤为亮眼。如科创50ETF华夏单日成交额达到234.53亿元，较前一个交易日增加64%，同时达到成立以来单日的第三高位，仅次于2024年10月8日、9日的255亿元、281亿元纪录。 创业板ETF易方达成交额同样放大至194.57亿元，创下2024年11月以来高点。而沪深300ETF华泰柏瑞延续放量态势，继17日环比大增85%、成交额达146.49亿元后，20日再度攀升至185.62亿元，刷新今年2月以来成交峰值。 仅这三只产品，当日成交额合计就超过614.7亿元。此外，出现一定放量的还有中证500ETF南方、中证1000ETF华夏、上证50ETF华夏等产品，成交额均超过45亿元。如中证500ETF南方的成交额为87.2亿元，环比增加51.54%。 不过，并非所有宽基产品都延续了放量势头。例如沪深300ETF易方达的最新成交额回落至18.85亿元，较前一交易日的32.1亿元减少41%；沪深300ETF嘉实则环比减半至近17亿元；沪深300ETF华夏也是类似情况，减少了44%至13.15亿元。 值得注意的是，近来市场抄底资金入场节奏持续强化。Wind数据显示，截至17日，股票型ETF已连续10个交易日持续净流入，且每日净流入额均超过百亿元，17日资金进场力度更是攀升至年内顶峰。 宽基ETF近一周净申购资金超过1561亿元，仅17日就净流入646.93亿元。其中，沪深300ETF华泰柏瑞净流入214.16亿元，位居全市场ETF之首；尤其是17日93.27亿元的净流入，更创下近一年以来的单日新高。 据广发证券策略首席分析师刘晨明测算，从7月13日至18日当周的宽基ETF及主力资金流入监测来看，当前已经是“9·24”行情以来仅次于2025年4月“对等关税”时期的次高峰。 业内人士认为，从A股历史运行规律来看，宽基ETF出现集中、大额的资金净流入，往往对应市场情绪极致低迷、指数接近阶段性底部的关键区间，是判断市场底部的重要参考信号。 科技杀跌还要持续多久 回顾本轮市场调整，全球科技股去杠杆引发A股连锁反应。数据显示，上证指数上周单周下跌5.81%，失守3800点关口；创业板指、科创50指数分别下跌10.78%、16.93%。行业板块呈现普跌态势，科技成长板块成为重灾区。 “本次A股大跌的核心诱因并非来自国内基本面，而是全球半导体产业链的去杠杆踩踏。”招商基金投研人士对第一财经表示，短期最大的不确定性在于海外AI硬件与半导体景气能否企稳以及融资盘去杠杆是否充分出清。 “若海外芯片股止跌、‘存储见顶’担忧被需求证伪且强平压力释放到位，超跌反弹可期；若海外继续杀估值、杠杆负反馈延续，调整可能向更广范围扩散，需警惕阶段性流动性冲击。”该人士分析道。 基于此，他进一步分析称，7月以来高切低行情持续演绎，AI方向调整半月有余，短期将以震荡消化获利盘与拥挤度为主，但中期维度保持谨慎乐观的态度。接下来，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段延续。 “待科技拥挤度充分释放后，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期最重要的成长主线，即将到来的财报季将成为科技景气的关键验证窗口。”他说。 刘晨明认为，从A股、美股过往核心产业周期的调整规律来看，A股科技板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。因此，他判断今年的第二次“胜负手”已不远。 “杠杆去化后市场波动有望缓解。”金达莱告诉第一财经，中期而言，后续AI产业链内部分化的线索是细分方向后续能否维持需求占比提升和供给瓶颈，供给瓶颈松动的环节，估值中枢应面临下修，AI科技投资仍需聚焦在各供需偏紧的核心环节。 同时，她也透露会保持对有色、非银等具有基本面、交易筹码大多出清的行业机会的关注。 嘉实基金也认为，短期行情震荡并非出现趋势变化，而是前期风格过于极致背景下的修正调整，中期来看市场结构性机会仍然丰富，相对宽松的流动性环境叠加A股进入盈利上行期被更广泛定价，或是核心驱动力。市场或将从估值驱动过渡至盈利兑现，行情可能从极致走向拓宽。

2026-7-20 : 7月20日，保险板块迎来普涨行情。 中国太保（601601.SH）领涨，盘中涨幅一度接近7%，截至收盘涨6.32%，报收31.63元/股；中国平安（601318.SH）涨4.99%，报收53.23元/股；新华保险（601336.SH）涨3.25%，报收64.84元/股；中国人保（601319.SH）涨4%，报收7.54元/股；中国人寿（601628.SH）涨3.97%，报收40.6元/股。 同日，截至收盘，中证800证保指数上涨2.77%，Wind保险指数上涨4.94%。盘后，多家保险公司发布公告，坚定支持资本市场，强化市场信心。 上市险企集中表态 近年来，从顶层设计到具体实践，保险资金作为“耐心资本”的角色日益凸显，并在服务国家战略、支持科技创新、稳定资本市场等方面发挥着关键作用。 中国太保在公告中称，公司坚定看好中国资本市场发展前景，看好权益市场长期配置价值，后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。 同时，中国太保表示，坚定执行既有利润分配政策，优化分红频次，持续回报股东。2025年度每股现金股利1.15元（含税），总额约110.63亿元，较上年增长6.5%。2026年着力优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作，增强分红稳定性与可预期性，进一步提升投资者获得感。 中国平安同日公告，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，公司对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。平安将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 公告显示，自2011年至2025年，中国平安现金分红总额连续15年保持上涨，累计现金分红31次，现金分红总额超过4000亿元。2026年将坚持稳定和可持续的现金分红政策和理念不变。 中国人保则表示，坚定看好中国资本市场发展前景，以实际行动积极把握资本市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好中国资本市场的价值发现者、维护资本市场稳定的压舱石和服务实体经济的主力军，为中国资本市场高质量发展贡献力量。 新华保险也表示，公司对中国经济发展充满信心，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持长期、价值、稳健的投资理念，积极服务国家战略，支持实体经济，持续发挥保险资金战略资本、长期资本、耐心资本优势，加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度，持续优化权益资产配置结构，坚定支持资本市场发展。2026年，公司将以稳健经营夯实收益根基，继续推行中期现金分红与年度现金分红相结合的分红方式，积极回报投资者。 业绩集体“狂飙” 股价上涨与业绩拉动密不可分，7月份以来，包括中国人寿、新华保险、中国太平（00966.HK）等在内的三家保险公司相继发布了业绩预增公告。 其中，中国人寿预计增幅最高，上半年归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比增加约880.02亿元到961.88亿元，同比增长约215%到235%。 其次是中国太平，预计上半年归母净利润同比增长约85%至95%；新华保险预计上半年归母净利润为207.19亿元至236.78亿元，同比增长40%至60%。 对于业绩预增原因，中国人寿表示，公司持续深化资产负债联动，优化资产配置，并在新质生产力等领域取得良好投资业绩。 新华保险也表示，公司加强“保险+服务+投资”三端协同联动，市场竞争力稳步提升，推动寿险主营业务的价值增长，优化资产配置结构，加大对科技创新企业和新质生产力的投资支持力度，取得良好投资收益。

2026-7-20 : 7月19～20日，上海市委组织部、市委党校、市国资委联合举办“树立和践行正确政绩观，进一步深化上海国资国企改革”专题研讨班。 本次研讨班旨在围绕上海新一轮国资国企改革有关任务，引导领导干部树立和践行正确政绩观，进一步增强政治担当，提升改革创新能力，切实把学习成果转化为做强做优做大国有企业和国有资本的实际行动，当好服务上海“五个中心”建设的排头兵和主力军。 上海市副市长贺青在开班动员中指出，“十五五”时期是上海乘势而上的全面发力期、转型升级的攻坚决胜期，必须深刻领会国资国企进一步深化改革、加快创新转型、实现破局突围的战略意义，以更高站位、更大力度纵深推进各项改革任务。要优化国资布局结构，全面提升战略性新兴产业、未来产业发展能级，全力推动传统产业全方位、系统性转型升级，深化人工智能赋能应用；要增强科技创新能级，在制度供给上再突破，在生态构建上再加力，更好发挥国有企业科技创新主体作用；要加强主责主业管理，严守主业边界，强化战略定力，不断增强国有企业核心功能、提升核心竞争力；要建强干部人才队伍，坚定实施人才强企战略，为国资国企改革发展提供人才保障和智力支撑；要提升国资监管效能，加强穿透式监管，完善监管评价体系，持续健全国资大监管体系；要落实管党治党责任，持之以恒推动党的领导融入公司治理，坚定不移推进全面从严治党走深走实。要坚持重心下沉、协同推进、真抓实干、问效于民，切实保障各项改革任务落地生根、见行见效。 国务院国资委有关厅局负责人尹义省围绕进一步深化国资国企改革作专题授课，全面、系统地解读了本轮改革方案。 上海市国资委党委书记、主任周小全在分组讨论时表示，要按照中央和市委部署要求，抓好新一轮深化国资国企改革的落地落实，一是加强主责主业管理，根据改革方案要求和国资委核定的主责主业范围抓好改革落地；二是提升企业核心竞争力，用足用好国家出台的政策，加强企业战略性重组专业化整合；三是强化国有资本投资运营公司功能，更好发挥战略引领作用，在基金领投定价和科技创新引领等方面发挥关键作用；四是提升国资监管水平，加强分类考核评价和穿透式监管，围绕企业需求做好服务；五是坚定不移深化全面从严治党，针对重点领域重点问题开展专项治理，为新一轮国资国企改革保驾护航。 本次研讨班为期两天，上海市国资委、华润集团、同济大学、上海库帕思的有关领导和专家分别进行专题授课，帮助学员进一步树立和践行正确政绩观，结合企业实际，准确把握改革脉络，推动改革部署一贯到底。

2026-7-20 : 【品大事】 新华保险：发挥保险资金优势 支持资本市场发展 新华保险公告，公司对中国经济发展充满信心，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持长期、价值、稳健的投资理念，积极服务国家战略，支持实体经济，持续发挥保险资金战略资本、长期资本、耐心资本优势，加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度，持续优化权益资产配置结构，坚定支持资本市场发展。 中国平安：充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势 坚定支持资本市场发展 中国平安公告，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，本公司对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。本公司将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 航天工程：公司生产经营活动正常 不涉及商业航天及航天相关业务 航天工程发布异动公告称，公司股票于2026年7月16日、17日、20日连续3个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动。经公司自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化，市场环境、行业政策未发生重大调整。公司专业从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包，公司产品及技术主要应用于煤炭洁净高效利用领域，客户主要集中在化工企业，不涉及商业航天及航天相关业务。 国投电力：拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资333.94亿元 国投电力公告，公司控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司拟与宁德时代新能源科技股份有限公司合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司（暂定名），由牙根公司作为项目公司投资建设牙根二级水电站。雅砻江牙根二级水电站是雅砻江中游两河口至卡拉河段“一库七级”水电开发规划的第三级水电站，其上游为牙根一级水电站，下游为楞古水电站，电站总装机容量240万千瓦，预计年发电量约86.45亿千瓦时。总投资333.94亿元，其中资本金66.79亿元，占总投资的20%。 2连板深南电A：2026年受燃料成本高企、燃气发电机组能效落后等因素影响 公司仍面临较大经营压力 深南电A发布异动公告称，公司A股股票连续两个交易日日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上，属于股票交易的异常波动情形。公司主营业务为电力生产销售及综合能源服务。2025年公司营业收入主要来源仍为电力生产销售，占营业收入比重69.58%，独立储能项目占营业收入比重14.85%。公司目前生产经营状况正常，主营业务及内外部经营环境未发生重大变化。2026年，受燃料成本高企、燃气发电机组能效落后、电力市场竞争激烈等因素影响，公司仍面临较大经营压力。公司关注到近期网络上提及高温天气及电力负荷升高的相关信息，阶段性的用电负荷增长有利于提升短期电力需求，但公司经营业绩受电力市场供需变化、电价政策调整及燃料成本波动等多重因素综合影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者审慎决策，理性投资。 杭电股份：拟定增募资不超28.8亿元 用于光纤预制棒及高端铜箔项目 杭电股份公告，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过28.8亿元，扣除发行费用后用于“光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目”和“年产3万吨人工智能用高端电子电路铜箔项目”。其中，光纤预制棒项目投资13.81亿元，铜箔项目投资14.99亿元。 恒邦股份：副总经理刘元辉因“8·3”灼烫事故被取保候审 恒邦股份公告称，2025年3月25日，公司披露了《关于公司“8·3”较大灼烫事故调查报告批复的公告》。2025年9月8日，公司披露了《关于公司及相关当事人收到行政处罚决定书的公告》。2026年7月20日，公司收到副总经理刘元辉通知，称其本人已于2026年7月17日，在烟台市牟平区人民检察院办理了取保候审手续。目前，刘元辉能够正常履职，该事项未对公司正常经营产生影响，公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照有关法律法规的规定和要求，及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 国瓷材料：7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 国瓷材料公告称，公司决定自2026年7月27日起，上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%不等。本次调价因原辅材料价格持续上涨，将对公司经营业绩产生积极影响，但提价对销售量的影响尚不确定，存在价格继续波动的风险。 【观业绩】 波长光电：预计上半年净利润同比增长82.65%-103.73% 波长光电公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为2600万元-2900万元，同比增长82.65%-103.73%。报告期内，公司持续深化“光学+”的发展战略，持续提升超精密光学领域核心制造能力，挖掘下游新兴应用场景，深耕半导体及泛半导体核心战略赛道，深度绑定核心战略客户，推动经营质量稳步提升。2026年上半年，公司所属行业整体保持稳健发展，下游部分行业及客户受AI技术发展驱动，国内市场需求及业务增长较快，公司作为产业链上游主体直接受益，取得经营业绩的稳步增长。同时得益于公司持续优化业务结构，重点开发高技术壁垒、高附加值的产品及下游应用，在经营上多措并举降本增效，报告期内公司综合毛利率同比得到提升，净利润增长显著。 长白山业绩快报：上半年净利润126.85万元 同比扭亏为盈 长白山披露业绩快报，2026年上半年实现营业总收入2.77亿元，同比增长17.74%；归母净利润126.85万元，上年同期亏损205.13万元。报告期内，受冰雪旅游持续火热，沈白高铁、G331等重大交通基础设施开通影响，景区游客接待量同比显著提升；公司客流增长同步带动业务板块和配套服务收入增长，整体业绩水平稳步提升。 震裕科技：上半年净利润同比预增98.72%-117.65% 震裕科技发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元-4.6亿元，比上年同期增长98.72%-117.65%。报告期内，公司经营计划有序开展，下游锂电池特别是储能电池市场需求持续快速增长带动主营业务销售收入持续增长，电机铁芯新建产能已逐步投产，集团整体产能利用率显著提高、规模效应明显。 上海电气：预计上半年净利润同比增长12%-22% 上海电气公告，预计公司2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为9.2亿元至10.0亿元，同比增加约为12%至22%。公司2026年半年度利润增长主要得益于部分核心业务板块经营提升，以及当期确认的政府补助与部分子公司股权处置所产生的非经常性收益，共同为盈利水平提供了积极支撑，推动公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期实现增长。 纳睿雷达：预计上半年净利润同比增长8.75%左右 纳睿雷达公告，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润6193.06万元左右，同比增长8.75%左右。报告期内，公司凭借产品技术、品牌等优势，获得客户认可，公司新签气象雷达合同金额大幅增长；存量订单加速确认落地，促使营业收入同比增长，业绩呈现稳步增长态势。 【做回购】 白云电器：拟以2000万元-4000万元回购公司股份 白云电器公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2000万元且不超过4000万元。回购价格不超过22.12元/股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 三一重工：董事长提议4亿元-8亿元回购公司股份 三一重工公告，公司董事长向文波提议公司以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于4亿元(含)，不超过8亿元(含)，回购股份用于A股员工持股计划。回购价格上限不超过董事会通过回购决议前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内。 山东高速：董事长提议1亿元-2亿元回购公司股份 山东高速公告，公司董事长傅柏先提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，用于减少注册资本。回购资金总额为1亿元-2亿元。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自股东会审议通过之日起12个月内。 华友钴业：拟以6亿元-10亿元回购公司股份 华友钴业公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于6亿元且不超过10亿元。回购价格不超过50元/股。回购股份将用于维护公司价值及股东权益。回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起3个月内。 科达利：控股股东提议1.5亿元-3亿元回购公司股份 科达利公告，公司控股股东、实际控制人、董事长励建立提议公司以自有资金和/或自筹资金回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。 淳中科技：董事长提议5000万元-1亿元回购公司股份 淳中科技公告，公司董事长何仕达提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额不低于5000万元(含)，不超过1亿元(含)，回购股份将用于减少注册资本。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自股东会审议通过之日起12个月内。 【增减持】 共达电声：控股股东的一致行动人拟1.5亿元-2.5亿元增持股份 共达电声公告，公司控股股东无锡韦感半导体有限公司的一致行动人上海韦豪创芯投资管理有限公司计划自本公告披露之日起6个月内，拟通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份。本次拟增持股份的金额不低于1.5亿元，不超过2.5亿元。本次增持计划增持价格不超过35元/股，将根据公司股票价格波动情况及市场整体趋势，择机实施增持计划。 仙鹤股份：实控人王敏文、王敏良拟以6000万元-1亿元增持股份 仙鹤股份公告，公司实际控制人王敏文、王敏良计划以自有或自筹资金自本公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持公司A股股份，合计增持金额不低于6000万元（含）且不超过10000万元（含）。本次增持计划不设置股票价格区间，增持主体将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机逐步实施增持计划。 中国建筑：控股股东中建集团拟以5亿元-10亿元增持股份 中国建筑公告，公司控股股东中国建筑集团有限公司拟自本公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。 锐科激光：部分董事、高管拟合计不低于160万元增持股份 锐科激光公告，公司董事长、总经理陈星星拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于80万元；公司总法律顾问邓中辉拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于40万元；公司总会计师、董事会秘书邓先琨拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于40万元。本次增持计划不设定价格区间，将择机实施。 【签大单】 大金重工：下属子公司与希腊船东签署约21亿元船舶建造合同 大金重工公告，公司下属子公司唐山大金海工海洋工程有限公司与希腊某船东签署3+1艘散货船建造合同，总金额折合人民币约21亿元，其中3艘确定船合同金额约15.75亿元，1艘选择权船合同金额约5.25亿元。船舶将于2029年-2030年分批交付。 成都路桥：中标7.22亿元高速公路隧道专业分包工程 成都路桥公告，公司收到成都建工集团有限公司发出的《中选通知书》，确定公司为G0611线川主寺至汶川段高速公路C1总承包TJ-2标段川主寺隧道、松潘1#隧道、松潘2#隧道专业分包工程的中选单位，中标金额7.22亿元(含税)，约占公司2025年度经审计营业收入的80.37%。项目工期48个月。 扬电科技：全资子公司签署8.6亿元算力服务合同 扬电科技公告，公司全资子公司四川汉扬智能科技有限公司与A客户签署《算力服务合同》，提供算力服务，服务期限60个月，含税总金额85977.60万元，占公司2025年经审计营业收入的67.22%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 https://www.yicai.com/vip/product/1408 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-20 : 霍尔木兹海峡上，一波未平，一波又起。 据新华社7月19日转引伊朗消息人士的话报道称，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将维持关闭。 此前消息人士还透露，伊朗告诉也门胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装就封锁曼德海峡。伊朗尚未对此作出回应。在霍尔木兹海峡封闭后，沙特等国通过曼德海峡出口石油，作为替代。 上海外国语大学中东研究所研究员钮松向第一财经记者表示，美伊之间极度缺乏信任，故而即便达成某种协议或备忘录，旋即产生新的军事冲突，而使得稍微缓和的气氛荡然无存。在今后一段时期双方实现完全停火的可能性较低。 霍尔木兹再起风云 美军中央司令部19日在社交媒体上发表声明称，美军已于美东时间19日22时（北京时间20日10时）完成对伊朗的新一轮打击行动。这是美军连续第九晚对伊朗发起军事行动。 美军当天的打击目标包括伊朗军事指挥中心、防空和海岸监视站点、海上作战能力、导弹和无人机发射阵地及通信网络，美军行动旨在进一步削弱伊朗对途经霍尔木兹海峡商船的打击能力。 由于美国和伊朗在中东地区的军事冲突持续、市场担忧冲突进一步升级，国际原油期货19日开始新一周交易后价格显著上涨，布伦特原油期货价格突破每桶90美元。 作为回应的一部分，伊朗再度拿霍尔木兹海峡做文章。伊朗消息人士透露，只要美国继续采取“敌对和挑衅行为”，霍尔木兹海峡就将保持关闭状态，伊朗不会向任何船只发放通行许可。 据伊朗媒体19日报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，四艘船只当天试图沿“不安全航线”通过霍尔木兹海峡，其中两艘船只发生事故。声明还称，霍尔木兹海峡的管理权“完全”掌握在革命卫队手中，只有已公布的指定航线为“安全通道”。 所谓“安全通道”是指靠近伊朗一侧的霍尔木兹航道，通行需要得到伊朗的许可；而所谓“不安全通道”，即靠近阿曼一侧的航线。美国鼓励船舶使用“南侧航线”，坚称该路线安全，伊朗则称该航线未获授权。 近期航运数据显示，外界对“南侧航线”越发失去信心。国际市场服务机构克普勒公司17日发布的数据显示，16日通过霍尔木兹海峡的船舶数量降至8艘，为近三周以来最低水平。其中，7艘选择经伊朗一侧航线。 分析认为，袭船事件和美军封锁行动进一步增加了市场不确定性。尽管地区斡旋工作仍在持续推进，但商业航运活动的变化表明，当前军事冲突的发展正比外交进展更大程度地影响航运企业的运营决策。 此外或受伊朗收取霍尔木兹海峡“通行费”启发，特朗普13日称，美国将对所有经由海峡运输的货物收取20%的费用，作为美方向中东盟友提供保护的“补偿”。不过在第二天，他又表示决定以海湾国家与美国达成贸易和投资协议的形式，取代前一天宣布的收取霍尔木兹海峡通行费。 曼德海峡 与此同时，海湾地区另外一条“生命线”再次受到威胁。 也门胡塞武装于13日表示，美国正把沙特推向同胡塞武装的战争，如果紧张局势进一步恶化，中东另一条航运要道曼德海峡恐将关闭。当天，沙特空袭胡塞武装控制的也门首都萨那国际机场，胡塞武装随后向沙特境内发起导弹和无人机袭击予以报复，这是双方2022年以来最为严重的冲突。 曼德海峡连接红海和亚丁湾，是沟通大西洋、地中海和印度洋的“咽喉”，被称为连接欧亚非三大洲的“水上走廊”。霍尔木兹海峡航运受阻后，曼德海峡成为沙特原油出口的替代通道。 如今沙特已让红海海港满负荷运转。根据英国西格纳尔大洋公司的数据，7月13日前后，延布港原油装运量达到日均470万桶，较10日前后的336万桶增长近40%。6月以来，延布港装运原油量为日均400万桶，而去年同期这一数字仅为日均97.3万桶。 钮松向第一财经记者表示，面对综合国力远胜于自身的美国，伊朗选择通过“教训”美国中东盟友的方式来试图缓和自身的安全处境。沙特同时作为海湾和红海沿岸国家，其油气贸易与霍尔木兹海峡和曼德海峡的安全通航息息相关。 他进一步分析道，随着美伊矛盾日益深化，也门胡塞武装在曼德海峡问题上会积极配合伊朗。伊朗显然是期望通过同时封锁两条海峡来进一步对美国相关盟友乃至全世界施压，但也会承受巨大的风险。

2026-7-20 : 根据麦肯锡（McKinsey）今年稍早发布的测算，全球数据中心容量将从2025年的82吉瓦增至2030年的219吉瓦，相当于现在的2.7倍左右。其中美国占比约45%，约90至95吉瓦。英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋近期估算，基于英伟达架构新建一吉瓦算力的成本可能很快达到800亿至1000亿美元。按此换算，未来五年全球新增产能对应的资本开支是万亿美元量级。 与投入规模同步升温的，是对超大云厂商资本开支的质疑。作为全球芯片板块的先行指标，费城半导体指数（SOX）在过去一个月中下跌了13.38%。 不过，美国投资分析机构NDR首席主题策略师乔西克（Pat Tschosik）在最近一场研讨会上表示，数据中心建设的物理扩张不会因为质疑声而立即放缓，电力设备、变压器、散热系统等物理层建设因两到五年的交付周期已被锁定。他表示，“超级周期尚未走完”，但对训练层资本开支的容忍度，正在进入一个更审慎的阶段。 乔西克在回应第一财经记者关于折旧的提问时说，即便把折旧成本算进去，结论也不会变。“真正重要的还是云销售增长的数字。”他认为，一旦资本开支增速持续跑赢云计算收入增速，“资本开支义警”（capex vigilantes）就会出现，用抛售给出市场信号。 从“训练主导”转向“推理主导” 当前，费城半导体指数（SOX）两年期相对标普500的超额收益，在今年6月已升至125%至150%区间，这是NDR认为的“泡沫观察区”。上一次触及是在2021年2月，同年12月SOX相对强度即见顶。 但从预租率来看，对数据中心的需求目前仍真实存在。据仲量联行（JLL）数据，北美数据中心空置率约为1%，且自2024年底以来维持在这一水平；美国在建产能中92%已经预租，欧洲这一比例为82%。乔西克认为，这组数字说明需求本身仍然存在，建设方也愿意继续投入，但审批流程和电网接入速度构成硬约束，这一瓶颈在欧洲更为明显。 美国银行分析师也认为，未来五年美国将需要超过230吉瓦（GW）的新发电容量，但受监管的公用事业公司预计仅能增加约93吉瓦的合格供应量，从而留下了超过100吉瓦的电力缺口。报告显示，在此期间，单是数据中心就可能增加大约125吉瓦的美国电力负荷，从而将2026年至2030年的整体电力需求推高至4.1%的复合年增长率。 不过，从更细分的角度来看，乔西克认为，就整体产能建设而言，目前处于“中局”（middle innings）；但专门用于模型训练的产能建设，已经进入“后段”（later innings），从2027年起，新增容量将更多流向推理需求，而非训练需求。 “训练与推理对基础设施的需求曲线并不相同，当训练需求见顶时，围绕训练能力构建的资本开支逻辑将首先面临检验。”他解释说，值得反复追问的是，“这些产能真的用得上吗？推理需求真的会起来吗？” 乔西克提出的另一个变量是生产力兑现的时滞。他的团队测算显示，科技支出占美国国内生产总值（GDP）比重的变化，与生产力提升之间存在约20个季度、即五年左右的滞后关系。据此推算，当前围绕模型训练进行的巨额投入，其对应的生产力回报要到数年后才会显现。 这意味着，即便整个超级周期尚未走完，推理需求带来的下一轮增长仍会到来，数据中心资本开支仍可能在生产力兑现之前，先经历一轮调整。乔西克将这一调整的时间窗口大致设定在两年左右，快于20个季度的历史滞后期，逻辑是一旦云厂商销售增速率先放缓，市场不会等到生产力数据兑现才做出反应。“我的基准情形是，数据中心会经历一轮调整，直到推理端真正开始发力为止。”他说。 如何判断数据中心繁荣期的尾声 根据标普全球市场智库（S&P Global Market Intelligence）的数据，2025年数据中心的并购（M&A）交易额达到了约500亿美元，是前一年的两倍多。 乔西克提出，本轮数据中心繁荣可能以三种历史脚本之一收场：供给过剩、需求下滑，或融资枯竭，分别对应1999年、2022年和2008年的教训。 他为每一种脚本给出了一组可以实时追踪的指标。供给过剩是1999年互联网泡沫留下的教训。乔西克列出的观测指标包括数据中心建设周期、空置率和GPU租赁价格。目前建设周期仍需两到五年，尚未出现缩短迹象；空置率如前所述维持在约1%的低位；仲量联行和世邦魏理仕（CBRE）发布的数据均未显示供给过剩的信号。 需求下滑是他称为“最值得对照”的2022年教训。彼时，随着企业削减云计算开支，云厂商销售增速放缓，而资本开支仍在加速，亚马逊和英伟达股价当年跌幅均超过50%。乔西克提出的判断阈值是：当资本开支增速超过销售增速的1.5倍，市场通常会做出负面反应，这一关系在微软身上同样成立。 “如果只能挑一两个指标来看，第一位是超大规模云厂商的云业务增速，第二位就是它们的资本开支指引，”他表示，“一旦这些公司开始下调指引，往往说明它们已经察觉到需求端出了问题。” 融资枯竭对应2008年金融危机的教训。乔西克关注的核心变量是资本开支占经营现金流的比例，亚马逊这一比例已接近100%，亚马逊、微软、谷歌等超大规模云厂商合计约为70%。 “我相信，一旦这个比例逼近甚至超过100%，市场对这些公司融资的态度就不会像现在这样友善。”乔西克提到，谷歌近期已经开始发债支持扩张。此外，科技行业高收益债利差、“新云”公司（如CoreWeave、甲骨文）的股价表现，以及OpenAI和Anthropic两家公司未来的上市时点，都是判断融资环境是否收紧的辅助信号，“这说明现在的市场环境可能已经是最好的时候了，所以它们才要上市。” 折旧是否被低估 值得关注的是，资本开支占经营现金流的比例，有可能掩盖了折旧对企业盈利的实际侵蚀。该指标所依据的经营现金流会将折旧加回，因此无法反映折旧在利润表层面造成的拖累，而如果单独测算折旧压力，数据中心繁荣的拐点是否会提前出现？ 对于第一财经记者的提问，乔西克在回应中承认，这一质疑成立。“确实，我能理解这会被视为一种激进的会计处理方式。”但他表示，更重要的变量是企业是否会因为不愿耗尽经营现金流，而转向发债融资。 “让我们把注意力放在真正重要的因素上，”他说，市场会看到企业债务开始增加，一旦市场对新增债务作出负面反应，就意味着“资本纪律”正式回归。他将这一现象称为“资本开支义警”。在他看来，与其纠结折旧的会计处理方式，不如紧盯云销售增速与资本开支增速的相对关系，这才是真正决定市场情绪的变量。 这一问题延伸出另一层担忧，即GPU资产本身的折旧年限是否被低估。乔西克的回应是，训练阶段需要性能最强的芯片，但推理阶段对算力速度的要求更低，这意味着旧款GPU在被训练环节淘汰后，仍可以流入推理场景继续使用，加之二手GPU市场已经存在，实际使用寿命可能长于市场的悲观假设。“我不认为这像有些人渲染的那样严重。”他说。

2026-7-20 : 7月20日，A股科技板块上演"冲高跳水"行情，半导体、存储、先进封装等赛道一度集体冲高，但随后科技股快速掉头向下跌幅持续扩大。不过，尾盘拉涨，创业板指和科创50指数翻红。 部分公司即便发布了不俗的业绩预告，也未能阻挡股价下挫。中船特气（688146.SH）此前预告上半年净利润同比大幅增长，铜冠铜箔（301217.SZ）业绩同样向好，但两只个股当日均封死20%跌停板。 “A股市场具有明显的政策驱动和资金驱动特征，管理层维稳表态对维护市场人心、防止资金踩踏、稳定情绪能起到明显作用。”上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭对第一财经表示。 私募基金经理陈莉认为，7月19日晚国家队机构宣布增持的消息，对20日早盘市场情绪产生了较强提振。不过，高开也引发了部分抛压兑现。“经历过冰点之后，市场离上涨应该不远了，但过程不会一蹴而就。”她称。 热门股再度普跌 7月20日早盘，受前一晚国家队增持消息刺激，三大指数集体高开。开盘头20分钟内，半导体、PCB、光模块等前期热门科技板块一度跟随指数冲高，部分个股涨幅超过2%。不过，冲高后科技板块很快回落。 半导体指数快速翻绿，从早盘最高上涨3.5%一路下行，截至收盘，该指数跌幅达5.61%，近七个交易日累计下跌逾30%。PCB板块走势如出一辙，开盘短暂冲高后便呈单边下跌态势，收盘大跌8.4%，全天振幅高达12.55%。此外，MLCC、半导体设备、先进封装、能源金属、玻璃纤维等行业指数跌幅均超过6%。 从板块分布来看，本轮下跌的重灾区正是6月涨幅最大的几大赛道——半导体设备、存储芯片、先进封装、PCB、光模块，均为上半年AI算力行情的核心受益方向。 记者统计7月20日跌停的267只个股，主要分布在电子和机械设备行业，电子行业61只跌停，几乎都是AI热门股，机械设备42只跌停。 个股层面，7月20日，前期热门科技股几乎全线溃败。半导体板块中，中船特气以20%跌停领跌，源杰科技盘中一度跌停，收盘跌超15.25%，存储芯片龙头兆易创新盘中触及跌停，收盘跌超6%，全天成交额超过300亿元。 PCB及覆铜板产业链的跌幅更大。千亿市值龙头东山精密（002384.SZ）开盘后快速下挫，10点14分便触及跌停板，虽盘中短暂开板，但最终仍以跌停收盘。逸豪新材、三孚新材、铜冠铜箔、德福科技四只个股20%跌停，南亚新材跌超1%。光模块板块分歧巨大，光迅科技（002281.SZ）跌停，中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）冲高回落。 对于业绩与股价的背离，也是部分投资者忧虑所在。中船特气此前发布的业绩预告显示，公司上半年净利润实现大幅增长，铜冠铜箔同样预告业绩向好。但两只个股当日均以20%跌停报收。 机构争议寻底 接受记者采访的市场人士对融资杠杆依然抱有担忧。数据显示，7月以来，A股融资余额已连续13个交易日缩水，较6月末阶段高点累计减少约2231亿元，其中电子、半导体等科技板块是融资净卖出的重灾区，单板块融资净流出规模超过500亿元。 赵袭认为，从全球宏观格局来看，当前仍缺乏明显的利多催化因素，地缘冲突加剧使得市场避险情绪浓厚。更重要的是，韩国股市已进入技术性熊市，费城半导体指数跌幅超过20%，海外算力链出现明显调整。 “自Meta宣布对外出售算力以来，市场对海外科技巨头资本开支继续高增的预期开始动摇，算力资本支出主力公司的负债率明显上升，企业债券收益率呈现上行趋势，这些外部因素都会对A股科技板块形成压制。”对于后市，赵袭建议，当前阶段投资者应多看少动，保持观望，等待更明确的信号再入市为时不晚。 陈莉对后市有三点判断。在她看来，本轮指数跌破3800点后应处于底部位置，若继续下探，杠杆强平的触发位置可能在3400点附近；第二，关注上涨与下跌家数的比值，此前四千多家下跌但指数横盘出现背离故看空，放量下跌后若涨跌家数比企稳，便是积极信号；第三，从估值角度看，当前市场已有不少个股跌到具有吸引力的估值区间，部分业绩向好的公司财报陆续公布，有望成为反弹催化剂。 对于后市节奏，陈莉判断，指数更可能以震荡方式筑底而非V型反转。“国家队增持说明当前位置已接近底部区域、具备配置价值，但增持力度仍有待提升。”她表示，指数可能在3800点附近反复震荡吸筹，逐步消化上方抛压，直到突破7月17日阴线高点后才能真正重拾信心。 对于企稳过程，业内有不同看法。陈莉更倾向于企稳过程中表现强度的排序：沪深300、上证50、创业板、中证500、中证1000、科创50。 摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威认为，短期市场或仍处于情绪修复与资金博弈的再平衡阶段。“急跌后，不宜过度悲观预期，但市场右侧企稳信号仍需等待，包括成交结构改善、科技板块资金流出收敛、市场宽度回升以及融资环境进一步缓和等。”他说。

2026-7-20 : 在日韩股市继续低迷的背景下，当前的港股依然是资金“避风港”。 2026年7月20日，腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）领涨，港股继续上涨。截至收盘，恒生指数上涨2.36%，报收25143点，成交3064亿港元；恒生科技指数上涨2.79%，报收4752点，成交约856亿港元，6月底至今近一个月，港股延续了反弹行情。 在第一财经记者采访的业内人士看来，“跷跷板”效应之下，资金从人工智能相关芯片、存储等板块，流向香港的科网股；不过在半年报尚未公布之际，行情持续性并不明朗，对港股来说当前可能只是反弹，未必是趋势反转行情，行情也受制于海外通胀预期回升。 蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经记者分析，AI相关板块跌幅较大且持续遭遇去杠杆，资金从这些板块流出后，部分回流至传统互联网企业，预计这些公司第二季度的运营表现相对平稳，未来业绩披露可能构成利好催化。 李泽铭称，海外方面，宏观环境仍面临较大压力，地缘政治局势不稳定，油价上升带动通胀预期及加息预期上升，对反弹上限形成压制，当前更多属于超跌后的反弹，而非新一轮上升趋势。 港股100研究中心顾问余丰慧表示，此轮港股反弹的性质是估值极端压缩后的修复，尚未完成从反弹到反转的质变。当前支撑反弹的核心逻辑有是港股估值在反弹前已跌至历史最低分位区间；而在亚太其他市场面临外部冲击时，港股因其低估值和人民币资产属性呈现一定避险特征。 余丰慧认为，要判定港股是否反转，需要看到企业盈利增速的实质性拐点和外资的持续性回流，目前这两个条件均未确认，建议投资者以高股息、现金流确定的标的为核心底仓，不宜追涨。当前科网股的价值核心在于从成长股估值框架向价值股定价逻辑的迁移，头部科网企业市盈率已大幅回落至历史低位，当前市场忽视了这些公司从消费互联网向产业互联网转型已产生的实际营收结构变化，即将披露的半年报是验证港股此轮反弹成色的关键试金石。 余丰慧建议，投资者更要密切关注企业给出的下半年前瞻性指引，重点不是看二季度本身，而是判断下半年盈利增速能否维持扩张趋势，并以此为依据调整仓位配置。

2026-7-20 : 新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，报价如期维持平稳，至此已连续14个月保持不变。 7月20日，全国银行间同业拆借中心数据显示，1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5%，均与上月持平。 LPR是银行信贷定价的基础，其中个人住房贷款利率在5年期以上LPR基础上加点（或减点）而形成。根据中国人民银行最新数据，6月，新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。 受政策利率持稳、银行业净息差持续承压、输入性通胀等多重因素掣肘，短期内LPR下调动力不足。但当前楼市信贷低迷、叠加二季度GDP增速回落，市场降息预期有所期待。下半年LPR走势如何？是否还有下调空间？ LPR继续持稳 由于当月政策利率持稳、银行业息差压力仍存等因素影响，7月LPR保持不变符合预期。 LPR由政策利率和报价加点共同决定，其中政策利率主要为7天期逆回购利率，7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。 当前，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来，DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。 更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。 东方金诚宏观首席分析师王青认为，这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 民生银行首席经济学家温彬进一步分析，6月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款利率分别约3.0%、3.1%，7月份资金和存单利率虽然有所回落，但仍高于4-5月水平，资产负债两端对净息差仍处于挤压状态。 而从宏观形势看，短期内调降利率的紧迫性不强。王青认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。 温彬分析，美伊局势再度反复带来潜在输入性通胀，以及欧日韩加息落地、美联储加息预期可能引发的人民币汇率波动等，总量政策外部掣肘仍存。 “LPR在14个月里岿然不动，反映出当前货币政策在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标下的审慎平衡。”招联首席经济学家董希淼认为，宏观政策更倾向于保持定力、用好存量工具，而非急于加码总量宽松。在内外均衡中，央行对利率水平变动保持审慎，避免降息引发资本外流和汇率波动。 逆周期调节紧迫性上升 进入二季度，宏观经济增长势头明显转弱，二季度GDP增速回落至4.3%，为三年半最低，投资、消费动能放缓，房地产持续低迷，逆周期调节的紧迫性显著上升。 在最近召开的国新办新闻发布会上，央行副行长邹澜强调将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，加大逆周期和跨周期调节力度”。 展望下半年，货币政策降准降息还可以期待吗？ 温彬预计，基于上述表态，目前看年内政策利率持稳的概率较大，不过若下半年出现外需明显转弱或经济失速风险，则也可能启动降息，使得LPR跟随下行。 今年上半年居民中长贷新增2122亿元（去年同期为1.17万亿），为历年同期次低值，仅小幅高于2007年上半年。王青认为，下半年还需努力稳定房地产市场。后期不排除通过定向引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率显著下调的可能。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。 董希淼认为，下半年财政政策、税收政策加力实施的必要性更大。应进一步加大财政支出力度，降低经营主体税负，上调个人所得税基本减除费用标准，通过综合施策持续稳住市场信心和预期。房地产市场稳定关系重大，应从需求侧采取更有利举措，如对住房贷款进行财政贴息、阶段性减免住房交易环节税费，提振房地产投资和居民住房消费，有效稳定房地产市场。

2026-7-20 : 全球股票市场正在遭遇一场“中东地缘冲突大规模升温，叠加能源通胀回归，以及AI算力动量去杠杆”的复合型超级压力测试。 目前，费城半导体指数已较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市；韩国股市则因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。 对韩国人工智能（AI）数十亿美元杠杆的押注，将一度被视为“全球增长可靠晴雨表”的韩国市场扭曲成了一个疯狂的“赌场”，让监管机构和投资者都感到困惑。这不仅对各机构的投资组合造成了严重破坏，还极大地扭曲了全球投资者对韩国股市的看法，因为韩国也是?全球AI热潮和本轮AI股上涨的核心区域之一。 韩国股市波动加剧，脱离基本面 2026年是韩国股市熔断大年。韩国历史上基准韩国综合股价指数（KOSPI）触发熔断机制的所有次数中，有一半以上均发生在今年前六个月。1997年12月，韩国交易所（KRX）正式推出指数熔断机制，成为亚洲较早引入“指数级暂停交易”的市场，以防止恐慌踩踏、修复流动性并给市场冷静期。1997年初始，韩国股市的规则大体模仿美股，设置简单的三级熔断：第一档KOSPI跌幅超7%，暂停20分钟；第二档再跌超12%，再停20分钟；第三档再跌超15%，当日休市。 里昂证券首席股票策略师雷德曼（Alexander Redman）称，“KOSPI指数走势已与韩国所有历史驱动因素脱钩。韩国对战略投资者来说是一个容易进入的市场，因此，不少全球战略投资者此前长期投资韩国股市，选择进入和退出点。” 但今年以来，他称，这种传统关系已经破裂，目前韩国股价的主要驱动力是单股杠杆基金爆炸式增长带来的资金流动，这些基金有望扩大回报，但加剧了波动性。这些基金的主要持仓标的是芯片制造商三星电子和SK海力士，它们是AI超级周期的大赢家，目前占韩国综合股价指数权重的一半以上。 雷德曼补充称，基于此，韩国股市已然?偏离基本面，既没有定价股指涵盖的各行业企业的未来收益，也没有对通常可靠的经济和股市相关性做出回应。甚至，过去跟踪美国基准股指走势的KOSPI指数目前已经开始反过来影响华尔街和美股走势。 “KOSPI指数的市值在今年前?六个月翻来一番后，急剧恶化，本月迄今已下跌20%。过去，如果韩国股市一天下跌7%，投资者会很担心，但现在这已变得越来越常态化。这让机构投资者越来越担心。”他称。 强监管下喜忧参半 韩国散户投资者本周有望获得34.37万亿韩元（230亿美元）的保证金贷款，略低于6月创下的38.6万亿韩元的纪录。市场预计，接下来韩国股市是否能反弹不仅取决于投资者借入现金的规模，还取决于通过杠杆式单一ETF进行的集中押注。 某一只在中国香港上市、单一追踪?SK海力士的杠杆基金自年初以来已上涨20多倍，规模达到77.8亿美元，成为全球此类基金中规模最大的ETF之一。基于此，其再平衡资金量足以令市场倾斜。东方汇理亚洲投资主管内托（Florian Neto）称，“一些单名杠杆ETF的交易量是其标的股票平均交易量的四倍。当管理的资产激增时，我们看到了对单一股票放高杠杆的局限性，这给我们发出了一些警告信号。” 面对市场波动加剧和投资者疑虑渐深，韩国监管机构开始出手。韩国金融委员会（FSC）7月16日宣布，将暂时停止新的单只股票杠杆ETF产品的上市申请。此外，韩国监管部门大幅调高了投资门槛，规定从8月5日起，投资国内及海外单只股票杠杆产品的最低现金存款要求将增加两倍，从原先的1000万韩元升至3000万韩元。此外，预付款判定规则也显著收紧，未来官方将仅承认现金，代用证券等折算方式将不再被认可，以此直接过滤高风险承受能力较低的普通散户。 资产管理公司Alquity的全球新兴市场股票主管塞尔（Mike Sell）表示，“所有人都发现，韩国股市的波动最近非常疯狂。因此，任何恢复对基本面关注的措施都将受到全球投资者欢迎。我们认为，让市场恢复理性对长期投资者来说是积极的。” Simplify Asset Management的首席策略师兼投资组合经理格林（Michael Green）表示：“投机资本实际上正在给公司带来永久性的变化。” 根据美国银行基金经理的调查，投资者认为，AI泡沫是市场面临的最大尾部风险，他们率先在韩国市场采取了行动。资管机构Wilson Asset Management的投资组合策略师波尔（Damien Boey）称，“这点适用于全球各地的所有投资者。其中，我们非常关注韩国正在发生的事情。一段时间以来，企业盈利增长持续，杠杆投资者获胜，令韩国股市飙升。但最近的市场行为告诉我们，之后的故事发展也许没有那么简单。” 不过，景顺亚洲区（日本除外）首席投资总监绍尔（Mike Shao）对第一财经记者表示，韩国股市今年以来的表现受益于半导体、与AI相关供应链的持续强劲表现，以及存储芯片复苏与出口动能改善。预计由AI驱动的半导体周期将在2026年下半年继续成为关键的结构性增长动力，韩国仍将凭借其在全球半导体价值链中的主导地位，继续成为主要受益者。展望未来，数据中心的持续投资以及企业级AI应用的加速落地，预计将继续成为增长的重要驱动因素。即便从资金流动角度来看，他称，“亚太区域内流动性状况仍然保持正面。韩国在AI驱动的投资需求及企业基本面改善的支持下，继续吸引稳健的外资流入，同时本地资金参与度亦保持强劲。总体而言，强劲的本地资金流与活跃的资本市场相结合，有助于提升市场深度并维持亚洲整体的流动性水平。”

2026-7-20 : 模型参数量膨胀，成为整个国产芯片生态奔着“系统级主权”竞争一路狂奔的动力。本届WAIC（世界人工智能大会）上，这一趋势表现得尤为明显。 Kimi在WAIC前夕发布了2.8万亿参数全球最大规模开源模型。多名国产算力业界人士预判，模型参数量还会增大。要支撑大参数模型的训练和推理需求，不能仅依赖单张算力卡性能迭代，算力集群必须进行系统级优化，超节点是绕不过去的一环。 相比去年WAIC超节点还是少数厂商谈论的新颖概念，今年记者在WAIC世博展览馆H2馆走了不到20分钟，就看到至少8个展商的超节点产品——华为、新华三、燧原科技、沐曦、摩尔线程、中兴、阿里、昆仑芯。壁仞也发布了新一代超节点方案。 今年各厂商对超节点的思考更加深入。为突破超节点瓶颈，业内加速部署光互连技术。 模型参数向5万亿演进 模型规模在增大，算力系统性能必须随之提升。 “（2.8万亿参数）是目前国内最大，按照这个趋势，明年将会出现5万亿参数模型。”壁仞科技AI框架架构副总裁丁云帆向第一财经记者表示。沐曦股份研发副总裁黄向军也向记者表示，对于明年大模型参数量规模，业界激进一些的预测已经达到5万亿、6万亿级别，“Scaling Law（缩放定律）还在发挥作用，剩下的要看产业链和模型公司如何定义、算力就绪度如何。” 黄向军向记者解释，7000多亿至1万亿参数的模型采用典型的PD分离（一种大模型推理优化技术架构）部署时，P和D（预填充和解码）节点分别用16张左右的算力卡就能支持，但当参数量超万亿，所需算力、显存容量和卡的数量都成倍增长。 算力卡数量增加，彼此间的协同成为影响性能的关键因素，卡间、机柜间的线性连接容易导致算力性能损失。这正是超节点着力破解的核心难题。在一个超节点内，可以通过统一卡间、机间通信带宽等方式降低沟通成本，让大量算力卡如同一台计算机一样运行，超节点之间再进行连接，成为一个更大的算力集群。 随着模型所需的算力集群增大，特别是在十万卡算力集群中，超节点的重要性凸显。摩尔线程高级副总裁董龙飞告诉记者，万卡集群尚可以不用超节点，但十万卡集群不能靠堆砌1000台服务器来运行，需要将多个超节点组成POD（节点），再由多个POD组成集群。 不止模型参数增大，业界认为，混合专家模型架构的特点和动辄上百万的长文本，也需要多个算力卡、服务器作为一个紧密连接的整体运行。丁云帆告诉记者，超节点成为刚需，关键在于满足专家并行高互连要求，提升带宽和通信能力。 “让256张GPU像一张GPU一样推理，第一张GPU可以读第256张GPU的显存，就像256个画家在一块布上一起画画。”董龙飞表示，这样推理快速且成本更低，token（词元）生成推理大型系统也需要超节点。 在国内的算力叙事中，做超节点另有一层深刻含义。黄向军告诉记者，海外顶尖借助最先进制程芯片打造大规模算力，迭代上更容易Scale（扩大规模），而受限于算力供给不足，国内模型企业Scale前需要先把工程化链路做到极致，切实的解决方案是在系统能力上弥补单芯片的不足。 记者了解到，国内的超节点方案已在科学计算等AI场景有落地案例。更多超节点方案在本届WAIC上亮相。 例如，壁仞发布的下一代NPO光互连、分布式解耦架构超节点方案支持单个超节点1024卡Scale-up（纵向）扩展，覆盖互联网大厂定制需求和中小客户需求；摩尔线程展示的超节点MTT C256用一层Scale-up网络把256张GPU连成一台数据中心级计算机，通过MTLink协议将卡间通讯降至亚微秒级别，面向训练、推理等；沐曦发布的新一代AI超节点曦景S600单个机柜有64卡全互连全交换，支持扩展至万卡级集群，面向大模型训练、推理及智算中心建设。 国内已有领先方案 作为算力集群的关键设施，国内超节点方案在与海外的竞赛中表现如何？英伟达超节点部署较早且算力基础设施出货量大。但记者了解到，技术路线上，国内已部分抢跑。 超节点中的高密度机柜是一个关键设施，已落地的机柜电互连方式包含Cable Tray（传统线缆）和正交背板。丁云帆向记者介绍，Cable Tray的计算和交换节点通过柜内高速线缆连接，单柜最高64卡，可做双柜互连，达到最高128卡，然而，这种路线的缺点在于不能无限扩展且生产、运维存在困难。一个原因是，线缆多且绑在一起，出现故障只能整根更换，且因线缆只能连1~3米，信号传输距离受限。 这正是英伟达GB300 NVLink 72和AMD Helios UALoE72所采用的路线。这两种已落地的方案为72卡，业界人士告诉记者，海外尚无更大规模的方案。 正交背板则是为解决Cable Tray的信号问题而诞生。丁云帆告诉记者，这种方案的交换与计算单元通过背板90度正交直连，虽然规模不超过64卡，但不需线缆，运维和生产相对简单。海外还没有正交背板路线的方案，而国内同时在做Cable Tray和正交背板，正交背板路线走得比国外快。 记者了解到，壁仞基于BR200系列和BLink2.0 超节点互连协议构建的超节点产品中，就包括正交背板方案的产品。沐曦曦景S600采用了正交背板方案，燧原科技、摩尔线程、中兴、阿里也有正交背板超节点。 除了技术路径差异，董龙飞告诉记者，国内与海外超节点生态最大的不同是，英伟达单家整合产业上下游一体化构建超节点，而国内超节点方案更像是产业协同的标准化结果。以摩尔线程的超节点为例，GPU来自摩尔线程，CPU来自其他厂商，整个系统由很多合作伙伴一起完成。 但不论是国内还是海外的方案，超节点厂商都需要面临不低的生产难度，需要解决工程化难点。 董龙飞告诉记者，随着超节点在算力、散热、功耗方面指标数量级的提升，互联、软件互动、计算、可靠性、散热方面存在考验。供应链也处在较为紧张的状态。 “规模较大的超节点动辄达到亿元级别。坏一张卡，上亿的设备可能就不能用了。”董龙飞说，超节点功耗也非常大，两三年前国内一台普通机柜功耗只有6KW，现在一台高密度机柜功耗48KW、一个超节点功耗达400KW。此外，要保证超节点的可靠性，且让GPU、服务器、交换节点能解耦，保证某个部件故障时不至于停掉整台机器，还有很多工程性问题要解决。 “集群上到万卡乃至十万卡级别，模块、网卡、磁盘等问题会显现，整个集群能持续稳定工作的时间直接决定整个系统的能力。”黄向军告诉记者。 与超节点有关的制造困难，市场上偶有消息。近期传言称，英伟达下一代超节点架构NVL576因PCB问题遇到生产困难。以英伟达的超节点方案为例，有业界人士告诉记者，其Cable Tray高密度机柜在生产时不能断掉任何一根线，制造难度不低。 走向光互连 算力基础设施变得更加复杂，考验算力厂商的系统设计能力。除了现有超节点方案的制造工程性问题需要解决，还需要回答另一个问题：未来如何扩大单个超节点的规模、更进一步提升集群的算力性能？光互连被认定为一种关键技术。 目前在超节点中，不少主流高密度机柜仍采用电互连方式。但电互连存在局限性。正交背板和Cable Tray电互连都存在规模扩展的局限，作为一个超节点域只支持128卡以内。一些超节点方案于是采用光电混合二级架构，在采用电互连的超节点域之间用光互连，例如英伟达的NVL576、国内腾讯的ETH-XUltra和字节的大禹超节点3.0。但这种混合架构未来还需进一步迭代。 “电互连在物理层面上面临瓶颈，传输距离成为电互连的核心制约，在3米内尚可，再远信号就有损耗。而当模型参数继续增大，64卡超节点域不够用，必须达到128卡以上。”丁云帆向记者表示，同时，随着算力集群通信量增大，端口速率将从100Gbps、200Gbps往400Gbps、800Gbps逐步升高，例如英伟达产品的端口速率已达到200Gbps级别，没有光技术未来很难再扩展，光互连成为必然。 业界也在考量不同的光互连方案。几种方案包含传统可插拔光模块FRO、线性驱动可插拔光模块LPO、近封装光学NPO和共封装光学CPO。其中，FRO在转发延时、功耗方面存在局限，LPO功耗和延时表现较好，但丁云帆告诉记者，LPO信号容易变差，基本只有能定制交换机、光模块以便调优信号质量的互联网大厂在用。此外，将光引擎和GPU芯片一同封装的CPO方案有多种优势，但仍处在前沿技术攻关阶段。 丁云帆告诉记者，目前NPO方案相对具备产业可行性且较为热门，今年多家厂商都在做NPO光互连技术攻关，处在样机开发阶段。壁仞则提出新一代NPO光互连方案，将GPU模组和NPO光引擎封装在一个板卡中，光信号不经过PCB板，机柜不需定制。他告诉记者，业界对NPO方案已有共识，技术具备可行性，只是研发仍需时间，预计NPO光互连方案明年将逐步落地，2028年基于NPO光互连的超节点落地将实现规模化。 本届WAIC上，超节点的演进映照着国产算力从“堆卡”走向“组网”的系统思维转变。单卡算力的竞争与系统级算力集群协同效率的比拼，将定义算力新格局的边界。

2026-7-20 : 7月17日至20日的2026世界人工智能大会（WAIC）期间，国产模型在参数规模、性能表现、落地应用等方面的表现引发行业关注。 月之暗面Kimi K3 2.8T（万亿）参数规模引发海内外热议，多家模型厂商在WAIC期间向第一财经记者披露下一代基座模型扩大参数量的计划。 另据行业消息，智谱在面向机构的会议上表示，如果下一代模型参数能够达到K3级别，有信心在性能层面表现更好。但预估接下来的产品发布主要是GLM-5系列的迭代，大参数版本更新还需等待一段时间。 更大规模参数与更强性能表现，带来更大的算力需求。大会期间，多家芯片厂商披露超节点集群建设，以及模型带动算力行业发展的观点。国产AI正从单一的模型规模竞赛，转入关乎未来格局的算力基建与工程效率深水区博弈。 头部模型加大算力部署 7月19日，月之暗面 Kimi 发文称，用户请求量大幅超出预估，逼近现有集群承载极限。为了保障已有订阅用户体验，暂停C端新用户订阅，将已有算力全部投入服务已订阅用户。同时已在全速推进算力扩容。 K3上线当日便有用户反馈，页面显示“ Kimi遇到了一些问题，暂停了这个任务，相应的Agent权益已经退还到账户。”接近人士对记者表示，（调用规模）涨得太猛，算力吃紧。 此前Kimi创始人杨植麟在披露百亿现金储备的内部信中表示，K3目标将等效FLOPs（浮点运算量）提升至少10倍，在预训练水平上追平国际顶尖模型，突破现有算力瓶颈。公司超半数融资资金用于激进扩增显卡，对标Anthropic、OpenAI的算力储备规模。2026年计划将K3模型参数规模推向新量级，需数万张高端GPU持续训练。 华泰证券研报分析称：Kimi K3建议采用64张以上加速卡组成的超节点部署，表明高带宽互联、推理集群、上下文缓存及Agent基础软件的重要性进一步提升。K3智能的提高直接带来了Token定价的提高，进一步强化了国产模型的商业化能力。 同时，Kimi K3通过训练和数据配方优化，实现相较Kimi K2约2.5倍的整体缩放效率提升。模型底层技术架构设计对跨卡通信、专家路由和推理软件提出的新要求，或构成更具持续性的国产软硬件适配变化。 另据记者获悉，智谱也在加大对算力领域的建设投入。此前，智谱通过ARR（年度经常性收入）增长、推理效率、利润率以及持续研发投入之间形成稳定循环。目前，智谱ARR最新数据已增至10亿美元（API和Coding Plan收入，不含任何C端社交产品收入），较今年初增长约15倍，其中一个重要影响因素是智谱从模型能力到规模化推理之间的工程链条优化。 在推理效率完善方面，智谱今年上半年完成对AI Infra公司中科加禾的整合，进一步补齐编译器、运行时、推理引擎及异构算力软件底座能力。中科加禾长期参与龙芯、神威、寒武纪等国产芯片的软件栈研发，核心能力是通过统一编译器和中间层软件，降低不同国产芯片之间重复适配和迁移成本。 另在模型底层工程能力方面，智谱基于国产算力构建对标CUDA的中间层生态，开始覆盖完整推理软件栈。 超节点集群建设趋势 据第一财经记者获悉，智谱在建多个万卡集群。相关人士对记者表示，对于企业级AI而言，“卡够不够”只是第一步，更大的挑战在于“卡能不能稳定、高效地跑起来”。国产芯片品牌、架构和软件栈各不相同，模型部署往往需要重复完成编译、算子优化和推理适配，大量工程资源消耗在跨平台的迁移和维护上。这正是大规模国产算力集群长期面临的底层掣肘。 这一限制在市场需求的快速切换中被进一步放大。 蓝芯算力生态负责人许庆伟对记者分析称，2026年国内算力市场正经历结构性重塑——推理算力已取代训练算力成为主流增量，有效算力利用率与算力性价比替代理论峰值算力，成为行业核心评价标准。与此同时，垂直行业定制化算力与国产化算力需求持续攀升，粗放式算力堆叠的时代正在落幕。 需求端的变化倒逼供给端升级。在此背景下，超节点国产算力集群建设成为今年WAIC参展企业披露的焦点。 芯片厂商清微智能在大会期间发布自研RAISA软件栈，支持200多款大模型和十余类应用开箱即用，并展示了4096芯片超节点——无需交换机即可实现高效直连，以低延迟、低能耗应对复杂多变的AI计算需求。 清微智能副总裁陈逸伦向记者解释，超节点成为展示重点，反映的是底层逻辑的转变：大模型训练和推理的基本单位已从单颗芯片转向集群。万亿参数模型需要千卡到万卡级集群才能高效训练，单芯片算力再强也无济于事。“各家都在做超节点，这是行业共识，区别只在方案。” 在陈逸伦看来，行业合作建设超节点正形成两种新趋势：一是单家企业很难独自构建万卡集群，需要芯片、互联、软件等不同能力的产业互补；二是国产算力正从“单打独斗”走向生态协同。但他也强调，不同架构芯片的编程模型、通信协议、内存语义各不相同，协同过程中仍需攻克大量工程难题。 许庆伟进一步指出，算力产业的核心矛盾已从“算力不足”转向“算力利用效率低下”。长期主导数据中心的CPU与AI加速卡分离架构，暴露出难以根治的底层短板，成为制约国产智算升级的关键瓶颈。 在他看来，近期密集落地的超节点，核心正是为了适配万亿参数大模型与AI Agent规模化应用——通过资源集中整合、统一调度，解决算力碎片化、能耗高、利用率低等痛点，是当前算力基建抢占产业制高点的核心布局。 接下来，许庆伟判断，模型大型化将倒逼产业全面升级：算力行业从规模扩张转向软硬件协同优化；芯片设计摒弃单卡算力堆砌，重点升级高速互联、大显存、高带宽能力；产业竞争也将从硬件参数比拼，升级为全栈生态与系统级算力服务的综合较量。

2026-7-20 : 今日下午，记者从2026亚太数字伙伴对话暨“投资成都”全球招商大会新闻发布会上获悉，作为2026年APEC数字周期间最重要的城市侧配套活动之一，本次大会将于7月21日至26日在蓉举行。 本次大会以“数智·开放·机遇”为主题，聚焦产业建圈强链和“立园满园”行动，举办1场主活动和4场平行活动。届时，将有近400位嘉宾参会，其中，世界500强、中国500强、民营500强企业代表70多家，跨国公司、重点央企、龙头民企及上市公司代表100多家。 主活动定于7月21日上午举行，设置伙伴对话、城市发布、成果展示等环节，推介成都发展机遇，发布产业合作清单，展示科技创新成果，链接全球优质资源。 4场平行活动包括“数链全球·智启未来”人工智能产业投资推介会、“智通陆海·链动未来”数字物流产业投资推介会、“科创赋能·产城共生”科产融合专题推介会、“聚势蓉城·医链未来”生物医药产业投资推介会，将于7月21日—26日举行。 据悉，本次大会旨在深度承接APEC数字周高端资源，主动顺应数字和人工智能重塑全球发展格局的时代潮流，搭建链接全球优质资源的高能级合作平台，着力将“主场外交流量”高效转化为“投资成都增量”，为城市高质量发展注入强劲动能。 大会创新推出“企业主导、智库赋能、政企协同”办会模式，将“C位”交给企业，知名跨国企业、重点央企、国际智库等领域重磅嘉宾将同台论道，聚焦人工智能浪潮、智能网联汽车演进、数字生态重构等全球议题，分享前沿洞见，探讨成都发展新机遇。 大会突出科技成果展示，在主会场设置6大主题展区，集中呈现成都在人工智能、生物医药、先进能源等重点产业链上的硬核成果，奕境X9、捷达M6等“成都造”将组团登场，立体呈现成都从“创新策源”到“产业引领”的跃迁之势。 值得关注的是，大会还聚焦“建强都市圈、服务双城记”，联合德阳、眉山、资阳三市，组团亮相20余款“都市圈造”硬核产品，集中展示成都都市圈科技创新与产业协同的阶段性成效。同时，现场发布成都都市圈人才、场景应用机遇清单，将城市发展优势转化为企业可对接、可落地的优质机会。 问答 记者提问：近期国家发展改革委批复成都等城市开展激发产业创新活力专项行动，四川省政府印发“行动方案”。对广大投资者和企业而言，请问成都将如何利用此次契机，推动专项行动实施，打造更具吸引力的投资热土？ 市发展改革委副主任张实睿：省委省政府、市委市政府高度重视国家部署的激发产业创新活力专项行动，作出系列具体部署。成都作为全国4个入选城市之一，将以此次专项行动为契机，进一步聚焦重点发展的新兴支柱产业和未来产业，分产业链逐链编制年度工作任务书，推动重点产业链打造、重点园区建设、资源要素保障和企业精准服务等各项任务落实落地，同时在更大范围、更广领域酿造产业创新生态，为广大投资者在蓉投资兴业、创新创造提供优良环境和土壤。成都将重点从以下六个方面发力。 首先是更好发挥产业投资基金作用。近期成都加快优化产业发展金融服务，进一步完善信贷融资、债券融资、上市融资、基金投资等金融服务体系，为产业创新提供更多金融“源头活水”。特别是围绕科创企业急需的股权融资，我们将进一步明晰政府投资基金和国资国企基金边界，优化整合、做大做强市级产业投资基金，进一步拓展视野，争取国省基金在蓉落地，构建政府引导基金、国资基金、市场化基金多元协同矩阵，打通跨层级、跨类别基金合作通道，更好精准服务企业融资需求。 其次是加速推动成果转化落地。高校和大院大所是成都特色优势，我们将围绕技术发现、评估论证、接续攻关、中试验证、企业孵化六个关键环节，以务实举措推动科技成果转化落地。特别是用好前期已出台的成都市财政科技资金“先投后股”试点政策，重点支持天使轮之前的早期项目真正走出第一步。同时，紧盯电子科技大学等技术成果丰厚的高校院所，进一步完善对接机制，深挖细挖隐藏成果、隐形成果，推动更多创新成果入园入链、在蓉转化。 第三是加强应用场景开放。近期成都出台了《成都市加快培育和开放场景资源管理办法》，着力将2000多万人口的超大城市丰富场景优势转化为产业发展的城市机会。一是线上建设成都市应用场景发布厅，涵盖场景需求、场景能力、场景活动、场景资讯四大业务板块，方便企业一站式对接场景需求、展示场景能力、参加场景活动。二是制定了政府投资项目预留额度支持场景建设工作指引，会同住建、文旅、水务、卫健、教育、应急等行业部门，遴选首批市级试点项目“作示范”，如在城市生命线工程建设中，聚焦燃气、供水、排水、桥梁、隧道等领域安全感知能力建设，预留除土建之外的一定投资额度，用于智能监测设备、巡检机器人等创新产品。三是为打通场景落地“最后一公里”，成都组建了市级国资场景公司，面向全球招聘专业人才，开展场景“能力发现、需求挖掘、采购推广、运营维护”四大业务，以市场化方式加强科创产品测试验证和市场推广。 第四是激发人才创新创业活力。产业创新最终会落脚到各类人才个体的创新创造，我们将实施“蓉漂人才锦鲤计划”“蓉城英才锦程计划”，进一步创新人才引育留用机制，赋予更多企业人才计划、人才职称自主评审权，组织开展企业科技副总、产业教授选聘。同时，打造一支懂产业、懂创新、懂企业家、懂创业者的高素质专业化干部队伍，力求政府的服务与高技术领域企业家、创业者需求能够同频共振，甚至能够碰撞出火花。 第五是做好算力数据保障。充分发挥成都作为全国一体化算力网络国家枢纽节点、国家首批数据标注基地等多重政策机遇，坚持“以需定供、以用促建、适度超前、绿色集约”布局算力基础设施，聚焦重点领域开发高质量数据集，探索数据流通、交易机制，不断做强算力数据底座支撑。 第六是构建一流营商环境。成都市始终把为具体的企业协调解决具体的问题和诉求作为经济工作的重要任务，以服务实效提升城市吸引力，率先在副省级城市中成立成都市民营经济发展促进中心（现代产业发展促进中心），常态化开展“进万企、解难题、优环境、促发展”服务企业工作，推进“优化提质、特色立园，赋能增效、企业满园”行动，围绕产品出海、企业融资、司法服务、场景服务、产业链供需对接、科创服务等企业高频关注事项，常态化在市民营经济发展促进中心开展惠企助企活动，“一对一”做好个性化精细服务。同时，成都也将充分利用本次国家部署专项行动的机遇，搭建对上沟通渠道，积极协同市场主体、创新主体争取国家指导支持。 记者提问：近年来，成都市制造业发展迅猛，吸引了很多高能级企业落户成都，那成都有哪些竞争优势？ 市经信局市新经济委副局长朱和金：近年来，成都坚持把制造业作为立城之本兴市之要，大力实施工业立市、制造强市战略，获批创建国家新型工业化示范区。吸引了京东方、吉利科技、星际荣耀等一批重大项目落地成都，下面我从四个维度介绍成都产业发展的新优势。 首先是极端重要的战略位势。成都历来都是国家重大生产力布局、关键引领性试点的重要承载地：成都是国家在西部布局的重要工业城市、“中国制造2025”试点示范城市，被赋予“全国先进制造业基地”的功能定位。布局成都，既能深耕中国西部10亿级消费市场，又可依托陆海联运、航空双枢纽实现亚太地区跨境数字贸易与智能制造产业的高效链接。 其次是坚实完备的产业根基。成都拥有37个工业门类，形成特色优势产业、战略性新兴产业、未来产业“9+9+10”的较为完备的现代化产业体系。成都拥有规上工业企业超5000家，规上工业营收超1.79万亿元，2大万亿级集群，13条千亿级产业链，国家先进制造业集群总数全国排名第2位、国家中小企业特色产业集群总数全国排名第1位。 再就是完整良好的产业生态。近年来，成都大力推进立园满园、建圈强链，获评为全国首批产业链供应链生态体系建设试点城市。产业载体方面，布局有“3+22+N”的工业园区体系、7个国家新型工业化示范基地和30个特色产业“园中园”,专门适配亚太外资企业标准化厂房、工业上楼、定制化生产基地需求；四链融合方面，集聚科技顾问、领军人才、工匠人才，布局国家超高清视频创新中心、先进技术成果西部转化中心等国家级重大创新平台155个，实现了“有链有基金”。区域发展方面，成都是全省制造业重点产业链主要承载地，已成功创建成渝地区电子信息先进制造等5个国家级制造业集群，这充分彰显成都国家先进制造业基地的产业引领力和区域带动力。 最后是超前一流的数字基建。成都作为全国一体化算力网络枢纽节点，数字城市竞争力稳居全国前列，拥有全国超前、西部顶尖的全链条数字基础设施：建成超9万个5G基站、全域万兆工业光网、西部唯一大容量国际互联网通道；构筑国家级多层次算力体系，配套国家级工业互联网、数联网、量子通信前沿平台，可精准匹配电子信息、精密制造、AI、生物医药、工业软件企业的数字化生产、跨境研发、全球数据协同的各类需求。 当前，成都正抢抓国家战略腹地、战略备份建设的重大机遇，大力推动传统产业升级和新兴产业发展，将为制造业发展提供广阔市场空间、丰富投资机会和宏大发展舞台。欢迎大家来成都投资兴业、共享发展机遇。 记者提问：当前成都正加快建设国际消费中心城市，市商务局有哪些举措吸引企业来蓉发展？ 市商务局二级巡视员、市对外开放合作促进中心主任尹建：当前成都正全力建设国际消费中心城市，依托西部超约4亿人口庞大内需市场，叠加服务业扩大开放、自贸试验区提升多重制度红利，多措并举吸引全球特别是亚太消费类企业来蓉投资布局。 近年来，我们积极推进消费新业态、新模式、新场景“三新”试点、国际化消费环境建设试点等多项国家试点任务落地，系统优化商圈硬件配套、涉外服务体系与跨境流通机制，从首店经济培育、数字消费场景打造、境外人员消费便利化、国际化等维度补齐国际化消费短板，比如成都正大力发展离境退税，完善国际支付便利化体系等，持续提升国际消费服务能力和国际品牌集聚效应。在首发经济、服务消费、IP消费等领域，成都给予企业真金白银的项目支持。企业有符合消费“三新”试点方向的项目，均可提出申报，通过相关程序认定后可得到最高3000万元的资金支持。 我们大力发展平台经济建圈强链，落实省级分层惠企政策，全方位助力消费数字化升级。如支持培育跨境电商、多语种跨境直播、数字供应链，鼓励发展线上线下融合新零售、VR沉浸式消费等新业态；依托国家跨境电商综试区深化 “跨境电商+产业带”模式，联动航空、铁路双枢纽布局亚太海外仓、保税体验中心，搭建覆盖亚太的数字商品集散网络，畅通境外品牌入蓉、成都优品出海双向通道。 依托服务业扩大开放、自贸试验区双重改革优势，我们持续放宽数字消费、跨境零售、专业服务外资准入，优化保税展销、直邮配送、跨境结算便利化举措，配合中欧班列、国际航空“两场两港”物流枢纽，打造西部亚太数字商品集散枢纽等，进一步压缩境外消费品通关、流通成本，为国际消费品牌、跨境商贸企业营造更开放、更便捷、更低成本的经营环境。 同时，创新设立成都市对外开放合作促进中心，集成式开展开放合作相关工作，成立以国际贸易为核心业务的市属国有企业成都国际贸易集团，大力实施“开放成都”合作伙伴计划，积极搭建蓉品蓉企出海综合服务平台，加快织密成都海外经贸服务网络，组建成都企业“走出去”专业服务联盟，常态化开展“开放成都”产业对接活动，为企业“走出去”和“引进来”提供“一站式”服务。 值得一提的是，本次APEC数字周期间，成都将开设“蓉品智造”“醉美成都”“茶香天府”“麻辣四川”“锦绣天府”“康养成都”“非遗体验”等专区，遴选300余项优质“蓉品川货”和“成都服务”，供嘉宾现场购买、体验。同时发布《“蓉品蓉企出川出海”双向需求和市场机会清单》，涵盖286家企业、319件产品，向中外嘉宾推介成都进出口需求和供给机会，推动“天府好物”出川出海和对外经贸交流合作。 在此，诚挚欢迎亚太数字贸易、跨境供应链、平台企业扎根成都，共享APEC窗口机遇与西部广阔市场红利。 记者提问：成都口岸物流如何通过国际通道对招商促进和产业发展双向赋能？ 市口岸物流办副主任王平：成都作为向西开放战略高地和国际门户枢纽城市，始终秉持“通道带物流、物流带贸易、贸易带产业”的发展逻辑，推动口岸物流、国际通道建设与招商促进、产业发展深度融合，形成了双向赋能、良性互动的格局。 一是以通道优势赋能招商引资，打造产业集聚“强磁场”。近年来，成都坚持把通道建设作为撬动开放型经济发展的“重要抓手”，抢抓高质量共建“一带一路”、成渝地区双城经济圈建设等国家战略机遇，加快构建多向拓展、陆海联动的开放大通道。航空方面，我们全面争创全方位门户复合型国际航空枢纽，2025年成都航空客、货邮吞吐量分别超9000万人次、117万吨，分别位居全国第三、第五位；铁路方面，我们全面高水平建设亚蓉欧国际铁路枢纽，构建起西进欧洲、北上蒙俄、东联日韩、南拓东盟的国际班列网络，持续做优“蓉欧速达”快线品牌，提升“澜湄蓉欧”“越桂蓉欧”运行效能，中欧班列（成渝）累计开行量超3.9万列，连接境外137个城市，稳居全国第一方阵，高效畅达的通道为招商引资和产业集聚提供了有力支撑。 二是以枢纽功能赋能产业升级，构建临港经济“新高地”。我们形成“三区四园两中心”的公共保税平台格局，2025年成都航空口岸出入境人员640余万人次，居全国第四、中西部首位；加快建设“中欧班列+西部陆海新通道”集结中心，有序布局乐山、德阳、眉山、资阳、达州、泸州、宜宾和广元、自贡共9个支撑基地，形成主枢纽在成都、组货基地遍市州的运营模式；同时，强化与德阳、眉山等市州“港港联动”，联合泸州、宜宾、乐山港开展铁水联运，全面增强枢纽综合服务能级与区域产业辐射带动力。 三是以双向赋能机制创新，激发高质量发展“新动能”。我们着力构建“枢纽+基地+产业园区+重点企业”的生态布局，实现双向赋能、良性循环。围绕菜籽油、铝锭、榴莲三大进口品类和五金机电、智能家电两大出口品类，挂牌东南亚水果（榴莲）等集散中心，建成高标仓超670万平方米、位居全国第三，累计引进200余个重点项目，引进培育临港制造企业300余家，总投资超千亿元；着力推动口岸物流资源深度融入园区、精准服务企业专向行动，自3月起创新开展成都国际班列服务全面进“3+22+N”产业园区行动，保障230余家生产制造企业运输需求，累计运输超3.4万标箱，直接带动进出口货值超64亿元，实现“班列事园区办、企业订舱不出园”；加快推进智慧陆港建设，发布五大智能网联应用场景，成功推动锂电池全国铁路运输试运班列首发，哈萨克斯坦“成都陆港码头”项目选址落地新津区，形成“产业旺、通道畅”的良性循环。 下一步，成都将锚定国际门户枢纽城市建设目标，充分发挥向西向南开放区位优势、“两场两港”枢纽优势和广阔市场腹地优势，以提质建设立体全面开放通道，巩固四向开放优势；以建设现代化口岸，赋能开放型经济增效；以培育发展枢纽经济，推动枢纽优势与产业优势互促共进、协同攀升，有力支撑成都“五中心五地”建设和带动区域经济高质量发展。 记者提问：成都如何以独特的投资环境和优势吸引全球企业落户？ 市投资促进局局长杨刚：近年来，越来越多的海内外知名企业、高层次人才纷纷扎根成都，在这里追寻梦想、成就事业，关键在于成都构筑了“五个有”的核心竞争优势。 首先，产业有基础。成都产业能级高、门类全、实力强，已培育形成电子信息、装备制造两个万亿级产业集群和13条千亿级产业链，国家级产业集群数量达到17个、居副省级城市第1位，完备的产业生态为企业上下游、左右岸协同发展提供了坚实支撑。 其次，创新有活力。成都是中国西部的创新创造之城，汇聚了1个国家实验室、5个国家技术创新中心、10个大科学装置、66所高校、47家中央在蓉科研院所，2025年大学毕业生超过35万人，研发投入连续10年保持两位数增长，全球创新指数排名第24位，源源不断输出科技成果与创新人才。 第三，开放有优势。2025年成都航空旅客吞吐量超9000万人次、货邮吞吐量达117万吨，跻身“全球航空大都市二十强”；国际班列连接境外137个城市、累计开行超3.9万列，建成3个综合保税区、9类进境指定监管场地，开放通道、开放平台能级持续跃升。 第四，服务有温度。成都持续深化“进解优促”工作，常态化开展精准对接系列活动，不断擦亮“有需必应、无事不扰”的营商环境品牌，让企业投资放心、创业安心、发展顺心。2025年全市经营主体总量达408.65万户，同比增长11.66%，规模居全国城市第3位，市场活力持续迸发。 第五，城市有品质。成都是公园城市“首提地”与“示范区”，被全球化与世界城市研究网络（GaWC）评为Beta+级世界城市，1500多座公园星罗棋布，1万公里绿道结链成网，4000多家书店、8000多家咖啡馆遍布街头巷尾，基础教育规模、三甲医疗机构数量居全国第2位，日益成为吸引人才的强大磁场。 成都有让企业成长壮大的生态、让人才施展才华的舞台、让梦想开花结果的沃土。热诚欢迎全球客商来成都成就梦想，“投资成都、投资都成”！

2026-7-20 : 2026世界人工智能大会（WAIC 2026）于7月17日至20日在上海举行。大会由外交部、发改委、工信部等十部委联合主办，联动12个国家部委、8大国家级实验室、十余家国际组织，聚焦全球AI规则、安全治理、跨境协同议题。 期间，平安好医生总经理助理张延东受邀出席由第一财经主办的“AI创新者思享汇”，并发表《AI家庭医生 让健康守护触手可及》主题演讲，深度拆解AI医疗服务的核心产品——平安智享家医的“AI+真人”双引擎服务体系。同时，平安好医生凭借其在医疗AI大模型及落地应用领域的杰出贡献，成功入选“2026医健+AI创新卓越伙伴”，意味着其医健AI创新能力与实力获得行业权威认可。 AI医助构建严谨“人机协同” 张延东在演讲中指出，平安好医生每天服务海量用户的问诊咨询，并从中成功探索出极具价值的AI应用场景——AI医助。通过“人+机”协同模式，AI作为辅助提供初级评估与智能建议，真人医生则掌握最终审核权，从而大幅提升医疗运营效率。在每一次回复的过程中，真人医生会对信息进行审核、审核通过之后推送给用户。得益于AI医助的深度赋能，以问诊服务为例，AI助力2025年第四季度单次问诊成本同比下降45%，真正实现了降本增效与服务体验的双重飞跃。 平安智享家医：面向商保/企业健管的“机+人”AI产品矩阵 据介绍，平安好医生依托平安医博通大模型，今年升级推出了“平安智享家医”服务，确立“AI秒级响应+真人医生全程监督”的服务范式。其呈现多项差异化特色能力，包括测评建档、咨询问诊、“四到”服务串联、丝滑AI转真人机制等。张延东指出，“未来医疗的方式一定是从被动医疗向主动健康管理发展”，因此平安好医生还重磅打造了“智享家医企微版”作为主动健康管理重要阵地之一，通过聚合平安集团9000万月活流量，将医疗服务无缝融入用户的各类高频生态端口中，覆盖诊前健康管理、诊中问诊咨询、诊后康复指导等全周期服务。 张延东现场还展示了平安智享家医的“1+6”AI健康管家产品矩阵：“1”是搭载平安医博通医疗大模型的AI医生；“6”则是六大AI Agent，包括AI中医、AI慢病管理师、AI营养师、AI解读专家、AI重疾顾问和AI健身教练。这一矩阵不仅覆盖了严肃医疗场景，更延展至国民多元化的全生命周期健康需求。 张延东表示，未来，平安好医生将继续深化“医疗+AI”创新探索，携手更多生态合作伙伴，持续迭代以“平安智享家医”为核心的AI医疗体系，为更多家庭和用户提供更加普惠、高质量的医疗健康服务。

2026-7-20 : 当人工智能走过技术可行性的验证阶段，产业界与资本市场的关注重心正在发生显著转移：AI究竟如何在商业层面兑现价值？算力与数据的投入如何在企业资产负债表中形成可量化的回报？ 7月19日，在2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议分论坛“AI创新者思享汇”上，一场围绕“从AI能做什么到用AI实际做什么”的圆桌对话，系统呈现了当前AI产业化进程中的逻辑演进。 汇正财经首席投资官顾晨浩发表观点称，当前AI硬件产业正经历从功能叠加向服务闭环的转型。市场也高度关注的具身智能与智能穿戴赛道，尽管具身智能机器人的技术复杂度持续提升，但二级市场对纯硬件生产企业的反馈相对温和，与AI主题的整体热度形成反差。究其原因，市场尚未在这些企业中看到除硬件代工以外的核心价值留存。 产业应用范式转换：从感知到记忆的价值跃迁 李未可科技创始人茹忆在论坛上展示了其AI眼镜产品，并对产品的功能定位进行了阐释。他指出，该产品的核心差异在于对记忆能力的构建——不同于简单的记录，记忆涉及对信息的整理、筛选与关联性构建，能够帮助用户管理决策、承诺及认知体系。他举例说明，借助该产品的记忆整合功能，其年度发布会PPT的制作周期从以往的一周压缩至一天。 对此，顾晨浩从投资视角进行了延伸分析，回顾可穿戴设备的发展历程，十年前的相关产品主要局限于心率监测、睡眠追踪等基础功能，缺乏衍生服务能力，导致相关硬件企业在二级市场长期被赋予周期股估值——市场关注焦点集中于毛利率、产能利用率等传统制造指标。 顾晨浩强调，当硬件设备具备感知与记忆能力，形成数据采集、处理、反馈的服务闭环后，商业模式将发生本质变化。产品生命周期延长所衍生的持续服务能力，使得企业估值体系面临重构。市场给予软硬件协同企业的估值水平，有望从传统制造业的市盈率区间提升至软件服务业的水平，这可能意味着从20倍以下向30至40倍以上的跃迁。 针对企业如何通过AI产生实际效益的问题，周伟然分享了一项全球调研成果。普华永道近期走访了全球逾万名CEO，结果显示，约20%的受访企业在AI应用方面取得了显著成效，其在成本控制与收入增长两方面的表现均优于同业，差距达7倍以上。 基于此项研究，周伟然将成功要素归纳为三点：首先是AI战略必须由企业最高决策层依据整体规划统筹推进，确保自上而下的执行力。其次是数据治理，他强调，数据整顿是AI落地的前置条件。此外，随着各国相继出台AI监管法规，企业在设计阶段即需对合规性与道德风险进行充分评估，否则即便投入大量人力物力，最终也可能因合规障碍而无法实现预期效果。 投资逻辑转变：从制造业主导到Token资本定价 在讨论当前AI商业化最为成熟的领域时，周伟然引用了微软CEO萨提亚·纳德拉的表述——未来企业将拥有两类核心资本：人力资源与Token Capital（算力资本）。这意味着企业不仅需要人的创造力，也需要将算力视为战略性资产。 顾晨浩在论坛中就AI对投研体系的重塑效应发表了系统见解。他认为，AI技术的应用已显著提升传统投研工作的效率——以往需耗时数小时的深度资讯采集与分析，如今可在更短时间内完成初步生成。 但顾晨浩同时强调，AI并未、也难以取代投资决策中人的核心作用。"金融市场的运行不仅依赖数据与算法，更涉及市场参与者的行为与预期。在非理性波动出现时，投资者需要的并非标准化话术，而是基于深度认知的专业判断与沟通。"他阐述了汇正财经在AI应用中的基本原则——即在确保投资研究准确性、服务质量和合规底线的基础上，保留人的判断温度。 "周总提及微软CEO提出的'Token Capital'概念，这是一个值得深入分析的方向。"顾晨浩表示，"未来企业的核心竞争力，不仅取决于人力资源的配置效率，更取决于其将行业知识转化为高效能Token的能力。能够在较低算力消耗条件下解决复杂产业问题的企业，将在AI竞争格局中占据更有利的定价地位。" 茹忆在回应相关提问时补充了产品端的思考。他认为，AI硬件的市场拓展不应单纯依赖创造"酷炫"的新场景，而应在已有需求场景中持续突破。从满足现有需求到进一步优化用户体验，将历史数据转化为可执行的方案与建议。这一思路在投资层面具有明确的对应逻辑：商业化进程最快的领域，往往是那些数据标准化程度高、需求量大的应用场景。 顾晨浩对此进一步明确，当前AI商业化变现最为成熟的赛道集中在代码开发辅助、AI驱动的营销与游戏内容生成、以及智能客服等领域。这些行业的共同特征在于：拥有标准化数据基础、旺盛的市场需求、以及清晰的付费意愿与商业模式。 中国AI产业化的结构性优势与挑战 在讨论中国AI技术落地与产业化前景时，周伟然分析，中国拥有诸多独特优势：作为全球第二大经济体，14亿人口的规模效应带来了极为丰富的应用场景；完备的产业链体系覆盖了从基础研究到终端应用的各个环节；此外，AI的发展高度依赖高质量数据，而同文化、同语言环境下产生的数据具有高度一致性，为模型训练提供了优质土壤。 在技术迭代方面，周伟然认为中国产业界具备快速的迭代能力，有助于加速掌握核心技术，减少对外部供应的依赖。但他同时指出，中国企业正积极全球化布局，如何实现与海外市场的有效对接是一大挑战。在这一过程中，香港可以发挥桥梁作用，成为连接内地与全球数据资源的重要节点。 顾晨浩则从投资端进行了补充分析，中国拥有全球规模最大的制造业体系，由此产生的场景数据极为丰富，为垂直领域大模型的训练提供了良好基础。但与此同时，数据治理能力的提升与合规框架的建设同样关键。正如周伟然在论坛中所言，缺乏系统化整理的数据基础，即使拥有先进的模型架构，也难以产出可靠的输出结果。 在金融投顾领域，顾晨浩强调了人机协同的必要性。AI可辅助完成全量数据的压力测试与情景假设，但最终的投资建议，尤其是面向个人投资者的服务输出，仍需具备专业资质的人员进行把控。这一原则对于整个AI产业链的投资研判同样具有参照意义：在关注技术创新的同时，需同步评估企业在合规建设与数据治理方面的投入与能力。

2026-7-20 : 从“辅助计算”到“参与发现”，AI for Science（AI4S）正在经历一场角色跃迁。 在今年世界人工智能大会（WAIC）上，这一趋势尤为明显：科研人员关注的焦点，已不再局限于AI能否加速计算，而是它如何重塑科学发现本身的流程。 在WAIC期间举行的“AI for Science: Beyond the Concept”媒体圆桌上，北京智源人工智能研究院、中国科学院、深圳河套学院及清华大学集中展示了AI在神经科学、跨学科科研平台、实验仪器智能化及生命科学领域的最新成果。从样品制备到数据分析，从文献调研到实验验证，科研发现的周期正从“年”向“天”演进。 不过，AI4S仍处于早期阶段。相比通用大模型，科学领域的数据标准、实验流程和知识体系更加复杂。如何让AI真正理解科学规律，并形成可持续迭代的科研体系，仍是下一阶段的核心挑战。 AI开始进入真实科研场景 AI4S正在从概念走向真实应用。 中国科学院自动化研究所研究员徐楠在论坛中表示，目前AI已经进入科研的多个环节，包括文献调研、研究假设、科学实验、仿真模拟、报告撰写和效果评估等。在中国科学院内部，围绕ScienceOne平台，AI已落地上百个科研场景。 此外，在模型帮助下，文献调研从“数周”压缩至“20分钟”，报告制作效率提升5至10倍。 在生命科学领域，清华大学生命科学学院教授俞立也观察到类似变化。他表示，团队近两年开始将大模型引入实验流程，让学生在实验前利用AI讨论方案，并进一步引入Agent管理实验流程，推动自动化实验室建设。 “暗实验室”是俞立提出的重要方向之一。通过将大模型、自动化设备和科研数据结合，可以减少大量重复性的实验操作，让科研人员更多关注实验设计和科学判断。 相比实验流程，科研仪器智能化则是另一个正在突破的方向。深圳河套学院副院长欧阳万里表示，科学表征需要大量专业知识和不同仪器协同，但目前很多设备仍依赖人工操作，不同仪器之间的数据和软件体系相互割裂。团队希望通过AI实现仪器无人化和智能化，让设备能够协同工作。 这一方向的代表成果是Owl·灵鉴（AuraID）多智能体系统。该系统通过智能体模拟科研人员操作设备界面，不依赖仪器开放接口，实现从样品操作到数据解析的自动化。目前，该系统已覆盖6类精密仪器和10余种表征模态，在部分任务中，AI独立完成率从33%提升至80%。 在专家看来，AI的目标并不是替代科学家，而是承担那些重复、繁琐且标准化程度较高的工作，让科学家能够专注于真正需要创造力和判断力的研究。 最大的挑战仍然是数据 AI进入科研现场，并不意味着科学问题已经被解决。事实上，AI4S面临的最大挑战之一，仍然是数据。 北京智源人工智能研究院研究员雷博表示，神经科学与结构生物学最大的区别在于数据基础设施的成熟度。蛋白质研究已经拥有较为统一的数据标准，而神经科学涉及脑电、钙成像、神经探针等多种数据来源，不同实验之间缺少统一表达方式。 为解决这一问题，智源研究院推出了多模态神经科学大模型Brainμ，将脑电波、钙成像、神经探针等异构信号统一编码，使原本互不相通的神经信号能在同一框架下实现对齐与理解，该模型训练覆盖超7万晚睡眠记录，已持续支撑合作实验室超12个月的自动化分析。 “神经科学的数据标准化程度不足，AI4S在该领域的能力尚处早期，但科学家的使用反馈已经非常积极。”雷博在论坛中表示，这样的发展比原来大模型的发展更健康、更有未来，因为需求走在能力前面，应用验证反过来推动模型迭代。 除了数据基础设施，如何让模型具备科学推理能力，也是AI4S面临的另一项挑战。 徐楠表示，目前AI4S主要存在三条技术路线：面向单一任务的专用模型、基于通用大模型结合智能体的科研应用，以及科学基础模型。不同路线各有优势，但共同面临的问题是，如何让模型真正理解科学知识，并按照科学逻辑完成推理，而不仅仅是完成信息检索或内容生成。 在她看来，科学基础模型的核心并不是简单扩大参数规模，而是让模型学习科学家的思考方式。在ScienceOne Omni中，团队将科研人员在材料分析、蛋白质研究、光谱解析中的推理过程融入模型训练，希望提升模型输出结果的科学可靠性。 不过，多位专家也强调，目前AI4S距离真正意义上的“自主发现”仍有距离。科学数据的积累、实验反馈速度、科研工具智能化程度，以及跨学科协作能力，都需要进一步完善。AI需要的不只是更大的模型，也需要更适合科学研究的数据体系和应用环境。 推动AI4S，目标不是替代科学家 从辅助计算到主动发现，中国AI4S的战略价值已超越具体的技术应用，正逐步演变为国家科研基础设施的核心组成部分。专家们普遍认为，AI不仅将帮助科学家处理已有问题，更可能在未来帮助他们发现那些凭借人类经验难以察觉的未知规律。 “AI正从辅助工具演变为科研基础设施的关键组成部分，目标并非取代科学家，而是将科学家从重复劳动中解放出来，使其专注于科学洞察与创造性思考。”俞立说。 然而，当AI在文献调研、实验设计、仪器操作等环节逐一验证价值后，如何将这些分散的“点”串联为协同的“网”也是产业界面临的挑战。而挑战背后，数据标准不一、多模态融合困难等问题，最终来源于算力架构与科研需求的错位。 正因如此，下一代计算产业的部署能否形成闭环尤为关键，实验室和产业链都在行动。今年WAIC上，上海人工智能实验室联合思朗、昇腾、曙光等产业链发布了面向科学智能的超智融合算力架构，相关平台已在药物研发、材料设计等领域完成规模化验证，效率提升显著。此外，思朗携手上海仪电、上海科技大学、数据港共建的“超智融合一体化平台”，正在实现从芯片到调度的全面自主可控，在新药早期研发、先进光刻仿真及高精度电解液数据集等领域完成规模化验证，部分效率提升达数倍。 这些探索表明，AI4S的竞争已从单一模型性能延伸至算力基础设施、数据生态与科研平台的全链条协同能力。 这或许也是今年WAIC释放出的一个重要信号：中国正在从模型研发、科研平台建设到产业应用探索，逐步建立AI驱动科学研究的完整链条。

2026-7-20 : 7月20日，Wind数据显示，A股市场共计55只个股涨停。其中电力板块多股连板，立新能源3连板、深电南A收获2连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-20 : 据央视新闻，当地时间7月17日，英国执政党工党在特别大会上宣布，安迪·伯纳姆当选工党党首，待英国国王查尔斯三世任命后，将接替斯塔默出任英国首相。 根据程序，斯塔默将于20日向英国国王查尔斯三世递交辞呈。随后，伯纳姆将接受国王任命，正式就任英国首相。 随着这位前物流行业记者即将成为英国下一任首相、完成一段颇为不寻常的唐宁街职业生涯，英国舆论评论道，他的晋升或许使英国迎来首位精通罐式设备、多式联运物流以及专业行业新闻报道的首相。 彭博经济研究在最新一份报告中表示，“近年来居民生活水平鲜有改善的英国经济，作为即将上任的?相，他?临的挑战是如何以选民切实能感受到的方式提振经济增?。他的计划是将权力下放给各个地区，希望借此复制其担任大曼彻斯特市长时的成功经验。” “最大的障碍是什么？时间。他几乎没有太多时间在下?次大选前扭转经济颓势。因此，短期内政策重点很可能放在扶持家庭上。若想避免引发投资者的担忧，他必须以负责任的财政?式来推进这项工作。”该报告显示。 彭博经济研究英国首席经济学家汉森（Dan Hanson）对第一财经记者表示，“不可否认，在伯纳姆的领导下，曼彻斯特取得了?凡的经济成就。但尚不清楚这种模式能否在全国范围内推?。此外，他尚未明确阐述自己所追求的权力下放的具体形式。伯纳姆的?相任期将受到英国财政空间有限的制约。无论谁出任财政大臣，都可能坚持现行财政规则。” 前记者出任首相 伯纳姆这位前大曼彻斯特市长和新当选的梅克菲尔德选区议员，将于今日（20日）接替斯塔默，成为英国10年来的第7位首相。 在进入内阁、竞选市长以及两次参加工党领袖竞选之前，伯纳姆曾在专业运输出版行业工作。他于上世纪90年代初加入波罗的海出版社，为《罐式世界》（Tank World，现《散装分销商》的前身）和《集装箱管理》杂志撰稿。 《散装分销商》杂志称，伯纳姆从剑桥大学毕业后加入《罐式世界》，报道罐式集装箱、中型散装集装箱、铁路罐车以及散装液体的运输。1994年，他离开议会，成为工党议员特莎·乔维尔的研究助理，由此开启了他的政治生涯，最终获得了政府要职。 一位航运业业内人士对第一财经记者表示，这两份杂志都是欧洲航运业的专业杂志，其中《罐式世界》这类是非常专业垂直类的媒体，专注在航运石油和液体等专业领域。 2001年，伯纳姆进入议会，在彼时的布莱尔政府和布朗政府的领导下担任过多个高级职务，包括英国财政部首席秘书、文化大臣和卫生大臣等。2017年，他离开威斯敏斯特，当选大曼彻斯特市长，连任3届，并在交通改革和区域权力下放方面树立了全国性声誉。 《坦克世界》和《散装分销商》的创始人兼出版人希克斯（Patrick Hicks）回忆说，伯纳姆“性格随和、认真负责，是一位勤奋敬业的记者，对行业充满热情”。 经济现状 此前，工党上台时曾承诺将经济增长作为首要任务。但迄今为止，有关英国的数据尚未显示出经济形势有任何实质性的改变。 “展望未来，由于仍需应对中东冲突带来的影响，经济增?可能仍将维持在较低水平。对伯纳姆来说，?个积极因素是：尽管美伊紧张局势再度升级，但能源价格已从战争初期的?点回落，因此对经济增?和通胀造成的冲击可能不会像最初担忧的那样严重。”汉森对记者表示，“然?，如果他要切实提升民众的?活?平，并且让选民真正感受到这种变化，他就必须解决英国经济?临的最大挑战：提??产率。” 此前，在6?29?的演讲中，伯纳姆提出了“?项为期?年、提?全国???活?平的计划?案”。为实现这??标，他希望借鉴??担任曼切斯特市?时期形成的“曼彻斯特主义”理念，并通过向地?下放权?来落实这?理念。 简言之该战略包含三个主要??：加强对部分基本公共服务的公共管控、再工业化以及“地区复兴”。其中最关键的环节是住房。伯纳姆表示希望“主导战后以来规模最大的市政住房建设计划”。 “?庸置疑，伯纳姆执政期间曼彻斯特的发展令?瞩?。2017年?2023年间，?曼彻斯特地区的产出增速?英国全国?平?出约15个百分点，?劳动?产率年均增?2.3%，?乎是全国平均?平的三倍。值得注意的是，这?优异表现主要得益于服务业，尤其是专业服务业，??传统上与英格兰北部紧密相关的制造业。”汉森说，但这一成就也存在一些限制因素。 “曼彻斯特的成功可能是多年积累的结果，很难区分究竟有多少成绩归功于伯纳姆本?的政策，?有多少源于其前任们奠定的基础。可能存在一种自然的追赶效应。”他解释道，数据显示，该地区的生产率目前仍只相当于伦敦?平的四分之三左右。 汉森还补充道，“具体需要下放哪些权力，地方分权改革的具体实施路径仍有待明确。这一主张并不新鲜。” 他解释道，英国前首相鲍?斯·约翰逊曾提出“均衡发展”战略，承诺缩?地区间差距，但从结果来看，其成效远未达到预期。 “工党竞选纲领同样提出通过大规模地方分权，将更多权力由威斯敏斯特下放?地方政府，并于2024年底公布了更详细的方案。”他补充道，“不过，在即将卸任的?相斯塔默领导下，相关改革迄今缺乏实质性进展。” 时间不等人 彭博经济研究在报告中强调，“可以确定的是，伯纳姆的改革议程要想全面落地，很可能需要数年时间。但问题在于，政治周期不会给他太多时间。” 汉森解释道，既然他已排除提前举行大选的可能性，下次大选最迟将在2029年8月举行。 “这意味着，伯纳姆需要尽快拿出能够让选民切实感受到成效的政策成果，以证明其施政议程正在发挥作用，而向家庭提供生活成本支持可能是一个抓手。”他称。 据报道，伯纳姆的团队正在讨论相关援助?案。他本?此前也曾表?，民众需要获得“应对生活成本上涨的帮助”。 “对投资者而言，关键在于他将通过何种方式为这些支持措施筹资，以及其财政平衡方案是否具有可信度。”汉森说，“伯纳姆承诺将遵守现行财政规则，我们预计，无论他任命谁出任财政大臣，后者也都会坚持这一框架。进一步印证这一预期的是，近来有报道称，获得这一任命的更有可能是马哈茂德?非米利班德，后者被视为对市场最不友好的潜在?选之?。如果希望避免债券市场用脚投票，伯纳姆需要找到新的财政收?来源，以满足支出增加所需的资?。” “考虑到提高所得税、国民保险缴费、增值税和公司税等主要税种有悖竞选纲领中的承诺，从这类?税种入手的可能性不大。”他说，这意味着伯纳姆更有可能依赖一系列规模较?的增税手段，例如提高资利得税。 近期一份与伯纳姆核?幕僚相关的政策研究报告提出，伯纳姆可以通过增加资本利得税收?来维持财政规则框架。其中最重要的建议是，按照与劳动收?所得相同的税率征收资本利得税。 “正如我们此前所指出的，如果仅提高税率，?不对资本利得税本身进行改革，可能会扭曲储蓄和投资决策，削弱经济增?动力，并降低政策原本能够带来的财政收?。”汉森表示，此外，政策实施的时点同样至关重要。如果他的计划是先扩大支出、日后再通过增税来弥补财政缺口，那么这一做法很可能会引发投资者的担忧。计划的财政整顿本就主要集中在后期实施。如果进一步推迟财政紧缩措施，市场势必会质疑政府是否有意避免在大选前对经济施加压力。

2026-7-20 : 当祁门红茶的茶香在伦敦塔桥旁的四季酒店里散开时，在场的英国旅游业从业者纷纷举起手机，对准展台上的宏村影像拍摄起来。 “美好安徽与世界对话”英国（伦敦）推介会近日在伦敦举行，黄山的云海、徽州的古村落与茶艺表演一道，被呈现到了英国旅游业者面前。 第一财经记者在现场了解到，在免签政策与航班运力的双重红利之下，中国多地正主动到客源地“揽客”。国家移民管理局本月发布的数据显示，2026年上半年全国出入境人员达3.69亿人次，同比上升10.8%，创历史新高；入境外国人2291.4万人次，同比增长20.4%；其中免签入境外国人1781.5万人次，占入境外国人的77.7%，同比上升30.6%。 免签之后：从“一生一次”到“二刷三刷” 中国驻伦敦旅游办事处主任张力对第一财经记者表示，近年来一直有很多中国省市来英国举办文旅推介会，而随着文化和旅游部本月初印发《旅游强国建设“十五五”规划》，各省市到国外推介自身文化和旅游资源的热情越来越高。 政策的拉动效应立竿见影。据张力介绍，自2月17日起，中国对英国普通护照持有者实施30天免签政策，“对英国居民到中国旅游的兴趣起到了很大的促进推动作用”。他举例称，仅3月，到北京旅游的英国护照持有者就达到1.8万人。据他从旅行社方面了解的预期，明年赴华英国游客数量有望在此基础上大幅增长。 在张力看来，英国是旅游大国，居民素有出境旅游传统，而他们选择包括中国在内的亚洲长线目的地时，首要考量是文化体验，“中国是文化大国，各省市都有不同的文化特色”。他判断，第一次到中国的英国游客通常会选择上海、北京、广州，但随着对中国文化兴趣的加深，他们会走向安徽、河南等内陆省份，去了解更丰富多彩的中国文化和旅游资源。 航空数据为这一判断提供了注脚。作为中英航线第一大承运人，国航伦敦营业部总经理夏宝辉告诉第一财经记者，目前国航每周运营43班英中航线航班，市场份额约30%，通航点覆盖北京、上海和成都，英中航线运力已恢复至疫情前水平的143%。他还透露，国航旗下的深圳航空目前每周运营5班伦敦航线，计划今年9、10月份再加密两班，并将执飞机型由空客A330更换为A350，运力将大幅增加。 免签政策同时改变着旅客的预订行为。夏宝辉表示，今年以来，起飞前30天内的订票量同比上涨12%，而传统上最集中的起飞前30至90天窗口期订票量同比下滑5%。换言之，“说走就走”的英国赴华游客多了起来。 东航同样在加密航线。东航伦敦营业部总经理黄磊对第一财经记者表示，疫情后中英航线的客源恢复非常迅速：疫情前东航伦敦至上海浦东每天仅一个航班，去年已增至每天三班：希思罗机场每天一班、盖特威克机场每天两班，运力较疫情前增长约20%；今年8月1日至10月10日，盖特威克至浦东将再增一班，达到每天四班，运力同比再增15%左右。 黄磊观察到的另一个变化，与张力的判断形成呼应：“此前很多英国游客首次赴华时通常会选择北京、上海，也可能前往西安、成都。但随着今年中国对英国公民免签，我们观察到，更多英国旅客会选择第二次或更多次出行。” 他表示，在随后的旅程中，这些游客会前往黄山，以及江苏、浙江等原本不那么一线的目的地，“更多地体验中国文化，或者增加停留时间”。 旅行商的账本：张家界翻了五倍以上 供给端的变化更为直观。Wendy Wu Tours是英国、澳大利亚和新西兰最大的专攻中国和其他亚洲市场的旅行社之一，旅行社董事长吴渝对第一财经记者表示，目前三个市场赴华旅游全面回暖，“订单和人数都已经远超新冠之前”，而澳大利亚、新西兰、英国先后被纳入中国免签政策，进一步放大了增长势头。 对于英国游客目的地的纵深化，吴渝给出了两个具体案例。她的公司曾带领多家大型旅行商前往张家界考察。她说，张家界在国内是一流景区，在英国等海外市场却并不知名，“只有背包客才会去”；考察之后，这些旅行商随后开始组织游客前往张家界，“现在到张家界的高端客人翻了五倍以上”。去年，同样的模式复制到重庆：“以前去重庆仅仅是过路，就为了上长江三峡的游船；现在不一样了，他们都在重庆待好多天。” 今年，这个旅行商考察团的目的地是贵州。“贵州在国外知名度还比较低，”吴渝说，“我们相信明年贵州（的客人）也会翻番。”在她看来，英国市场对中国二线城市和旅游目的地的开拓会越来越深、越来越广，而把优秀的旅游资源介绍给旅行商和旅游大众，正是接下来最重要的工作。 至于向西方市场推介中国小众目的地的最大制约，吴渝的回答很直接：“最大的挑战是他们还不了解（这些地方）。”她表示，国内目的地有强烈的营销意愿，但英国市场偏好的营销方式与国内熟悉的营销手法差别很大。 英国旅游业者：省份出圈“只是时间问题” 英国旅游媒体Wanderlust Travel Media国际合作经理杰克·布朗（Jack Brown）对第一财经记者表示，从英国乃至整个西方世界赴华的游客数量都在增长，但人们通过媒体看到最多的仍是上海、北京和西安，“中国最棒的一点在于，它拥有非常丰富的旅游资源，而且都非常精彩”。 他认为，随着媒体展示的增多，以及中国政府和各省级文旅部门“主动地向世界展示更多旅游资源”，会有越来越多游客前往那些过去缺乏媒体关注的省份。 “北京有故宫和颐和园，上海有外滩，西安有兵马俑。每一个省份都会拥有一个让英国人熟知的特色，这只是时间问题。”布朗说。 对于安徽这样急于打开国际知名度的省份，布朗的建议是提高“能见度”：无论通过传统媒体还是社交媒体，“英国人——其实很多国家的人都一样——看到美丽的景色，就会本能地被吸引，产生亲自前往的愿望”。此外，同时需要展示的，还有交通的便利性：“飞往上海大约十二三个小时，再搭乘几个小时高铁，整个行程其实并不算远。如今去中国已经不是一趟很困难的旅程了。” 曾多次赴华旅行的英国月眼传媒有限公司总经理威廉·阿德灵顿（William Adlington）对第一财经记者表示，30天免签政策和航班的恢复让赴华旅行变得“非常方便”，英国市场上专营中国线路的旅行社也颇受欢迎。他自己的旅行方式正是“纵深化”的样本：过去英国人一生去一次中国，行程多半是北京、西安加上海；而他如今每次赴华，“可能先去一两个大城市，之后会尽量前往更偏远的乡村地区，去看中国的另一面”。 在阿德灵顿看来，赴华旅行的意义超出了观光本身：“在西方，我们有时会受到各种不同观点的影响。但当你真正来到中国，你会亲眼看到一个令人惊叹的国家。悠久的历史、壮丽的古建筑，以及从新疆的高山沙漠到上海的江海之间，极其多样的风景。”

2026-7-20 : 7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。 会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 证监会有关司局、北京证监局主要负责同志参加座谈。

2026-7-20 : 北京时间7月20日，美加墨世界杯决赛吹响终场哨音。美国市场，曾被称为足球的“荒漠”，然而，在本届世界杯的成功举办之下，美国市场整体足球消费热情显著提升。与此同时，因西班牙夺冠而引发的相关球衣、周边销售被明显拉动，整体世界杯经济热度升温。阿迪达斯预计相关销售超17亿美元各大运动品牌为本次横跨美国、加拿大和墨西哥举办的赛事投入大量花销，举办各种球赛活动、投放广告，既是为了提升足球在美国的知名度，也是为了在这个高价值市场卖出更多足球周边商品。作为世界杯深度绑定的运动品牌，阿迪达斯或成为此次最大受益者。对于这家总部位于德国体育消费品公司而言，这次的世界杯成为其进一步打开美国市场的契机——毕竟在俄勒冈州比弗顿的老对手耐克，长期以来一直主导着这片市场。研究机构Placer.ai数据显示，世界杯首周，阿迪达斯美国门店到访量较2026年日均水平飙升47%。阿迪达斯全球CEO比约恩·古尔登近日在美国接受当地媒体采访时也表示，阿迪达斯本届世界杯的球衣销量是上届卡塔尔世界杯的四倍，足球销量是上届的两倍。该公司预计与赛事相关的销售额将超过17亿美元。尽管势头正盛，但需要指出的是阿迪达斯仍有不小的差距要追赶。上一财年，其在北美市场的销售额为55亿美元，而耐克达到了205亿美元。“在美国，我们的竞争对手比我们强太多了。”古尔登谈及耐克时说，“所以我们现在的策略是变得更‘美国’。”如今阿迪达斯北美分部的核心管理层已大多由美国人担任，这与几年前管理层多为欧洲人的情况截然不同。古尔登称，阿迪达斯必须吃透美国的体育生态体系——从高中到大学，再到职业联赛，这一点至关重要。瑞银（UBS）在一份报告中分析称，世界杯不应被视为一次性的销售刺激。世界杯正在推动美国市场足球参与度和关注度提升，而美国作为约占阿迪达斯销售额20%的重要市场，仍存在市场份额和利润率提升空间。随着足球运动在美国进一步普及，阿迪达斯有机会持续缩小与竞争对手的差距，并通过规模扩大改善北美盈利能力。拉动多元化足球消费值得关注的是，在足球新时代，被突破的商业边界，不仅是足球市场本身。足球文化已经溢出赛场，与音乐、时尚等多元文化更为紧密交织，渗透进街头潮流、日常生活。美加墨世界杯决赛上，中场秀表演被首次被引入。美加墨赛事周期里，除了在赛场助力球员更好突破、传球、破门的专业足球鞋外，以足球鞋为蓝本的时尚鞋款也被运动品牌更多带入大众视野。这些现象表明，在潮流系统中，篮球已不再独占鳌头，足球运动主题正成为新兴文化叙事。全球范围内，更多运动文化成为街头造型的重要灵感来源。与此同时，由于西班牙的夺冠，而引发了与之相关的一系列消费拉动。夺冠消息传出后，西班牙国家队球衣迅速成为全球球迷争抢的对象，阿迪达斯官方渠道多款西班牙球衣售罄，线上小程序、线下实体门店及官方旗舰店等渠道均一衣难求。西班牙客场白色球衣需求旺盛，Wallapop平台上该球衣搜索量增长195%，乌奈·西蒙球衣搜索量增长600%，梅里诺球衣增长400%，费兰·托雷斯球衣增长212%。第一财经记者浏览得物App发现，西班牙国家队客场球迷版球衣原价699元，截至7月20日成交均价最高已攀升至945元，涨幅约35%；西班牙国家队主场球员版球衣原价1099元，截至7月20日成交均价最高已攀升至1382元，涨幅约25%。值得关注的是，阿迪达斯官方同步上架西班牙国家队二星夺冠纪念球衣，球衣上每一颗星星象征一次大赛夺冠荣誉。该款球衣热门尺码一经发售便迅速售罄，涨价显著；截至目前，在得物App上，该款球衣最高成交均价已达2099元，单品涨幅千元。西班牙夺冠也带动赴西班牙的机票搜索量攀升。截至7月20日早9点，巴塞罗那机票搜索量环比前一小时增长1.6倍；深圳-巴塞罗那环比前一小时增长33倍，昆明-巴塞罗那搜索量比上周增10倍。此外，其他与世界杯相关的消费品也在热卖。“什么值得买”平台数据显示，今年世界杯的消费热点从基础装备延伸至联名、周边与收藏品。6月12日～7月12日，“世界杯周边”整体GMV（商品交易总额）较开赛前（5月12日～6月11日）上涨159.43%。乐高大力神杯积木、帕尼尼世界杯球星卡搜索量持续走高，可口可乐联名款热销。7月20日，投资人段永平与泡泡玛特创始人王宁一起到场观看世界杯决赛，LABUBU也亮相世界杯决赛场，从6月12日到目前，“什么值得买”平台上世界杯联名LABUBU带动品牌GMV大幅增长。业界分析认为，对于各大体育品牌来说，2026年世界杯揭示了一个根本性的变化，这个超级体育赛事不仅是四年一度的销售商机，也是验证“从赛场到街头”这一转化逻辑、能力与增长曲线的关键大考，更多元化的消费格局正在形成。

2026-7-20 : 7月20日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.85%，深成指跌0.71%，创业板指涨0.42%，科创综指跌2.28%。 盘面上，电力、煤炭板块掀涨停潮，白酒、油气、银行、保险、券商涨幅靠前。算力硬件产业链大幅调整，PCB、光刻机、CPO方向领跌，光伏、机器人、商业航天、锂电池跌幅靠前。 具体来看，煤炭股集体飙涨，淮北矿业、大有能源等多股涨停。 半导体板块延续跌势，斯迪克、宏达电子等MLCC概念股跌逾10%。 沪深两市成交额2.7万亿，较上一个交易日放量472亿。全市场超3700只个股下跌，超200股跌停。

2026-7-20 : “整车厂被钉在十字架上，左边交智能税，右边交电池税。”2026年7月的一场内部交流中，某汽车高管用这句话形容当前整车制造环节的处境。 无独有偶。就在几天前，中国汽车工业协会副秘书长陈士华也给出了类似的判断。他在中国汽车工业高质量发展高峰论坛上指出，2026年上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，除了价格战和上游原材料成本高位运行之外，利润正在被产业链两端的新兴环节大量分流。 从已经公布业绩预告的上市车企来看，亏损面较上年同期明显扩大。其中，最令市场哗然的，就是一季度尚在盈利的赛力斯，突然发布了盈转亏的公告，二季度亏损超过20亿元。资产减值成为市场关注的重点之一。 据第一财经记者不完全统计，赛力斯、广汽集团、北汽蓝谷和江淮汽车四家的预亏上限就超过90亿元。而在盈利车企中，利润下滑同样显著。长城汽车和长安汽车上半年归母净利润均出现腰斩，两家公司解释称利润下降原因包括汇率波动产生的汇兑损失及原材料价格上涨等因素。而在上游，锂矿行业呈现“全员盈利、大幅预增”的态势。 一面是业绩数据的持续走低，另一面是上游环节的利润高企，整车厂正被夹在中间。面对这一局面，部分车企已经开始从产业链布局和技术自研两个方向寻找突破口，尝试将议价权重新拉回自己手中。 有观点认为，随着整车企业自研能力的提升和产业链布局的完善，上下游之间的利润分配存在调整空间。但也有分析指出，电池和芯片行业具有技术密集和资本密集的特点，短期内整车厂在这些环节的成本控制能力仍然有限。 整车厂集体失血 今年1月，工业和信息化部装备工业一司、国家发展改革委产业发展司、市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局等三部门曾联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求坚决抵制无序“价格战”，摒弃低价内卷，17家重点汽车企业参加会议。 但这场会议之后，价格战仍在延续。乘联分会秘书长崔东树分享的数据显示，2026年1至5月汽车行业收入同比增长1.4%，但成本增幅达2.3%，高于收入增速，导致利润同比下降20%，行业销售利润率进一步降至3.4%的历史低位。另据中国汽车工业协会统计，上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，为近十年最低水平。两个数据的统计口径不同，前者为汽车行业整体，后者为整车制造环节。 从已公布业绩预告的上市车企情况来看，亏损面较上年同期明显扩大。 赛力斯预计上半年归母净亏损15亿元至18亿元，上年同期为盈利29.41亿元；其核心子公司问界汽车归母净亏损10.5亿元至13亿元。今年一季度赛力斯尚有7.54亿元净利润，二季度单季扣非后亏损高达22.54亿元至25.54亿元。 广汽集团预计上半年归母净亏损40.6亿元至45.7亿元，扣除非经常性损益后净亏损48亿元至56亿元；其中二季度单季亏损约34亿元至39亿元，较2025年二季度亏损18.06亿元近乎翻倍。北汽蓝谷预计净亏损17.7亿元至19.7亿元。江淮汽车预计净亏损约7.4亿元。 上述四家企业合计预亏上限超过90亿元。 即便是盈利车企中，利润下滑也同样显著。长城汽车预计上半年归母净利润为23.50亿元至26.00亿元，同比减少58.97%至62.92%。长安汽车上半年归母净利润预计为7.4亿元至9.7亿元，同比下降57.66%至67.70%，利润下降原因包括汇率波动产生的汇兑损失及原材料价格上涨等因素。 上游供应商大幅盈利 北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪教授在接受第一财经采访时表示，整车厂利润承压与新旧产能叠加有直接关系。前些年各车企普遍看好新能源汽车前景，产能建设规模较大，导致行业竞争激烈，价格战贯穿始终，企业盈利空间被持续压缩。 从终端销售数据来看，2026年上半年，国内狭义乘用车累计零售量同比下滑20.2%，车企为维持市场份额持续投入新车型与产能扩张，成本端压力无法通过提价转嫁，只能内部消化。 艾睿铂AlixPartners大中华区汽车及工业品咨询业务合伙人章一超在接受第一财经记者采访时也表示，在行业转型过程中，新技术带来的供应商话语权变强，智能化和电动化就是明显的两个领域。 崔东树对第一财经记者分析称，目前整车厂利润承压是行业周期、电动化转型、供需失衡叠加的阶段性结果。燃油时代整车掌握产业链主导权，新能源时代矿产、核心软硬件成为稀缺资源，利润分配倒置，形成上游资源、零部件供应商盈利，整车制造大面积亏损的倒三角利润格局。 与整车企业的普遍亏损相比，上游锂矿行业呈现“全员盈利、大幅预增”的态势。第一财经记者统计的已披露中期业绩预告的十余家锂矿概念股中，无一例外全部预喜，净利润增幅从翻倍左右到超20倍不等。 锂矿企业业绩爆发的直接推手是碳酸锂价格的大幅上行。2025年年中，电池级碳酸锂曾下探至5.8万元/吨的周期底部，随后启动反弹。进入2026年涨势持续加速，整个上半年，电池级碳酸锂均价运行区间为14.96万元至17.7万元/吨，现货均价约16.34万元/吨，较去年同期的约7万元/吨上涨超132%。 行业普遍测算，搭载60kWh左右电池的纯电车型，碳酸锂每上涨1万元/吨，单车成本增加约300元。按上半年碳酸锂均价较去年同期上涨超过9万元/吨计算，仅此一项即为单车带来约2700元的成本增量。 多家车企在业绩预告中均提及上游原材料价格波动带来的成本上行压力。 在重庆论坛期间，赛力斯集团董事长张兴海算了一笔账：存储芯片单价从20元涨至近100元，叠加碳酸锂价格从去年同期的8万元/吨涨至18万元/吨，问界单车平均成本增加了1.5万至2万元。蔚来创始人、董事长、CEO李斌在7月的媒体沟通会上算账称，原材料涨价使得ES8的成本上涨约2万元。要维持预期的毛利率，售价需要提高约3万元才能持平。6月25日，零跑创始人朱江明在D99上市发布会后的媒体沟通会上也表示，全方位的成本上涨带来了非常大的挑战。 然而，在终端市场价格战持续的背景下，车企难以将成本压力传导至消费者，成本向下传导的通道基本被堵死。 整车厂欲夺回链主定价权 崔东树在最新发表的文章中称，整车企业的利润正被电池企业大幅挤压。他援引2025年《财富》世界500强数据表示，上榜中国车企共实现147亿美元利润，其中某电池头部企业独占71亿美元，电池以外的整车企业只占了百分之十几的利润，并称“这一局面惨不忍睹，整车企业基本没钱了”。数据显示，某电池头部企业2025年净利润达722亿元，已超过13家A股整车上市企业的利润总和。 崔东树表示，整车为王是产业链的共识，原因是整车企业掌握发动机等核心技术。电池成本至少占到整车价格的25%，电池技术在向高充电倍率、高比能量、固态电池等方向发展，掌握动力电池核心能力是车企构建长期竞争力的关键。不造电池，不掌握供应链的主导权，主流车企生产节奏和盈利压力仍将急剧增大。 上述车企高管称，作为汽车产业的链主，整车厂正在被电池和智驾两端的供应商所裹挟，他认为，部分B端供应商通过持续面向C端消费者的营销包装，在市场上建立起了远超技术本身的品牌认知。这种认知护城河的构建，从企业个体角度而言是成功的商业策略，也抓住了产业初期的窗口机会，但从产业整体来看，高额利润长期集中于上游环节，并不利于价值链的合理分配。“这既不正常，也不可持续。我们要通过布局这两个赛道，重新把成本控制力、效益控制力‘夺回来’。” 李斌也认为要改变汽车产业价值链条上主要利润流向电池和芯片供应商的局面，就一定要自己掌握核心技术和零部件。 从当下的趋势看，由于产业链利润分配失衡与供应链波动，部分主机厂已经开始将产业布局延伸向智能化和电池两个赛道。 在电池领域，据第一财经不完全统计，除了头部玩家比亚迪外，吉利、奇瑞、蔚来、理想、小鹏、等数十家车企均有布局，部分车企已经具备大规模动力电池量产能力。 崔东树表示，国内汽车行业利润分配失衡问题突出，产业链利润向上游集中趋势明显，掌握动力电池核心能力是车企构建长期竞争力的关键。这会倒逼整车向上布局矿产、电池，向内搭建智驾自研体系，垂直整合成为车企生存标配。极氪智能科技CEO安聪慧也曾表示，一家电动车企未来想要形成竞争力，必须掌握各个关键领域的核心技术，而电池是最基础的要素。 在智能化领域，赛力斯的亏损引发市场对于智驾供应商利润的热议。头部供应商的合作厂商名单不断拉长的同时，自主车企和新势力也在努力布局智驾赛道。 长安汽车方面正在加大“天枢领航”的研发投入。长安汽车党委副书记谭本宏称，尽管市面上有大量成熟的智驾供应商方案可供车企直接采购，但长安认为如果车企放弃智驾自研、只依赖外部供应，本质上只是保留了“造车壳子”的组装工厂，没有核心科技壁垒。 长安汽车将于今年9月在启源Q06车型上全系搭载自研的“天枢领航”端到端智驾系统。一位高管向第一财经透露，替代方案至少能节约2万元以上的成本，在智驾能力相差不大的情况下，替代方案能极大地提升产品在市场上的竞争力。 蔚来选择了重资产自研芯片的路径。李斌在今年4月的一次采访中以自研芯片“神玑NX9031”举例称，一颗自研芯片可以替代四颗英伟达Orin芯片，仅此一项就节省了数亿美元成本。 行业将加速出清 7月16日，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告称，自2026年9月1日起，对锂原电池、锂离子蓄电池等此前免征消费税的电池产品分步恢复征收消费税。这意味着，实施了超过十年的电动汽车用锂电池消费税免征政策正式退出。 这样的政策是否会助推整车企业都将产业布局向前端延伸，业界观点则有所不同。 崔东树认为，这次电池消费税政策，恰恰为整车企业造电池提供了制度性激励。“对于年产百万辆的车企而言，累计增加的成本可达数亿元。自造电池者可以规避或抵扣这部分税负，外部采购者则只能被动承受成本上升。”崔东树写道。 上述汽车高管的观点与崔东树类似。他向第一财经记者表示，十年前，电池还属于新兴产业，需要大量的研发投入和产能建设，整车厂受限于资源分配会有所取舍。但如今液态电池的技术已经趋于同质化，各家产品在性能上的差距明显缩小。“实际上技术壁垒并不像外界想象的那么高。我认为最关键的是接下来这一轮，怎么把价值重新分配。所以我感觉风口又来了，如果不抓住这个机会，我们就只能在现有格局里被困住。” 纪雪洪则认为，在产业混沌期，比如电动车刚刚开始发展的阶段，垂直整合做得好的车企，会发展更快。比如，特斯拉和比亚迪，在产业成长初期其垂直整合模式速度和技术上确实更有竞争优势。但随着产业越来越成熟，整车企业可以选择成本可能更低，质量、技术水平更优的供应商，专业化的优势会逐步增强。 他向记者表示，整车厂可以将制造、智驾、电池、电机这些环节都掌握在自己手中，通过自己生产、合资和参股的方式，问题的关键是在相关领域能否保持技术、质量和成本的领先。在智驾领域，由于需要投入巨大，且有规模效应，未来主流的供应商也就三四家。当供应方减少、竞争没那么激烈的时候，头部供应商议价能力会得到提升。“随着技术走向收敛、行业走向成熟，分工也将逐步明确，整车厂做整车集成为主的工作，供应商做专业零部件业务。”纪雪洪说道。 零跑汽车创始人、董事长朱江明在近期的一次访谈中也提到，当下AI智能驾驶的芯片，实在是太过剩了。“等到哪天零跑变成了丰田，也许会考虑芯片要不要自己做。”朱江明说，但在到达那个规模之前，零跑还是要聚焦往能够产生价值的核心零部件，以及将来更加创新的整车产品方向去努力。 蔚来选择了投资供应链的做法。7月14日，蔚来现身长鑫科技IPO战略投资名单。披露信息显示，蔚来是长鑫科技DRAM基石战略合作伙伴，双方将就现有车规级LPDDR4X、LPDDR5X产品开展战略合作。李斌回应第一财经称，与长鑫科技的合作有助于稳定蔚来的供应链稳定性。 无论是哪一种选择，业界当下对于行业的发展共识是，低利润情况不可持续，行业会加速出清。 纪雪洪认为，随着市场竞争持续，一些品牌会被合并甚至出清，劣势产能逐步减少。当产能收缩到一定程度，供应需求会逐步平衡，产品价格得到保证，利润逐步会回升。 崔东树也称，行业会加速出清，无上游资源、无自研技术的中小车企持续亏损逐步淘汰，市场份额向垂直整合头部企业集中。行业盈利模式转型，单纯卖车利润微薄，OTA订阅、智驾付费、汽车后市场服务成为核心增收渠道。他还表示，汽车产业竞争逻辑也将发生转变，从终端营销比拼转向矿产资源、芯片算法、一体化制造的全链条技术竞争，资本市场估值也将向具备自研与资源掌控能力的车企倾斜。 但这一过程需要多长时间、哪些企业能在整合中胜出，仍存在较大不确定性。 崔东树表示，短期1~2年内，当下的失衡格局难以扭转，国内汽车产能过剩，价格内卷不会快速结束。但从中长期3~5年看，全球锂矿新建产能集中投产，原材料价格回落，上游超额利润收缩；车企加速自研智驾芯片与算法，智驾硬件逐年降价，供应商利润被压缩。“叠加政策调控原材料投机、引导产业链均衡发展，极端利润差逐步抹平，但上游核心环节利润高于整车组装的整体格局不会彻底消失。”崔东树说道。 章一超则向记者分析称，“短期对整车厂利润空间的侵蚀会倒逼行业留下优秀的整车厂，但是否能够都拿回话语权，恢复利润水平，我觉得又和上一波电气化不一样，毕竟智能化催生了新的业态，包括移动出行等，所以整车厂不能就等着这件事发生，还需要在新技术上取得突破。”

2026-7-20 : 随着人工智能从大模型训练向高并发推理、智能体和世界模型持续演进，算力基础设施的竞争正在从单点芯片性能，转向计算、网络、电力、存储和软件的系统级协同。 7月19日，2026WAIC“新一代人工智能基础设施——先进计算网络与算电协同论坛”上，内蒙古自治区科学技术厅与长三角国家技术创新中心签署战略合作协议，推动筹建先进计算网络内蒙古研究院。同期发布的百T千公里新型光纤直连系统验证平台，面向跨区域算力互联开展技术验证；新一代AI基础设施底座——中科类脑算电OS，探索算力与电力的协同管控。当日，还完成了“一带一路”Token出海战略联盟签约。 多样性算力已经成为我国人工智能基础设施的显著特征。国产AI芯片加快进入规模应用阶段后，产业面临的核心问题也从“单款芯片能否使用”，转向不同芯片、软件栈和算力中心之间能否统一接入、高效调度并持续运营。 当天，一体化算力网国产生态联盟迎来新成员。 论坛现场，世界算力网联盟、众智FlagOS、AITISA与昇腾、摩尔线程、壁仞科技、沐曦、燧原科技、天数智芯、中昊芯英、登临科技八家国产芯片生态伙伴，以及驭算智能三角国家技术创新中心智能计算研究所共同加入一体化算力网国产生态联盟。各方将围绕国产芯片适配、软硬件联合优化、异构算力统一纳管、应用场景验证和联合运营开展协同，推动国产算力从单点产品适配走向体系化整合与规模化应用。

2026-7-20 : 上海今年上半年的外贸数据超出预期，创下历史新高。 根据上海统计局的最新数据，今年上半年，上海市货物进出口总额2.55万亿元，同比增长18.6%。这一增速领先于全国平均水平（16.9%）。其中，出口额、进口额同比分别增长20.1%、17.4%。 高增长背后的支撑 高技术产品是上海外贸的重要增长动能，今年上半年进出口同比增长21.6%。其中，电子信息、高端装备产品进出口分别增长20.7%、26.5%。 上海发改委研究院副院长马海倩对第一财经表示，今年上半年上海外贸高增长的背后，有三个核心支撑。一是产品结构持续优化。高技术产品出口增长34.5%，“新三样”出口增长1倍，集成电路出口增长20.9%，出口产品加速向价值链高端攀升，这是增长最重要的质量基础。 二是市场多元布局见效。其中，对东盟进出口增长26%，对欧盟增长13.6%，新兴市场与传统市场同步发力，有效分散了外部风险。 三是跨境电商等新业态快速成长，上半年口岸跨境电商增长31.4%，成为中小企业出海的重要通道，也为外贸增长打开了新的增量空间。 “从走势看，全球AI产业扩张、能源转型加速和中东重建需求释放，仍将为下半年出口提供支撑。”马海倩分析称。 上海社科院经济研究所所长沈开艳也告诉第一财经，高增长的直接驱动力来自高技术产品的爆发式增长，特别是中国的AI产业链已深入嵌入全球产业分工体系，带动了相关领域出口增速显著提升。新能源汽车出口翻倍增长，机器人出口同样表现亮眼。 上海前滩新兴产业研究院院长何万篷对第一财经分析称，不管是传统的优势行业还是“新三样”出口，上海今年上半年都保持高位。AI产业链上产品和服务出口，整体性快速走强，这个新优势在未来能够发挥大作用。与此同时，进出口便利化的开放枢纽、平台、通道以及产业集群的集聚支撑作用，上海都发挥得较为充分。 如何应对不确定性风险 不过，整体外贸也面临许多不确定性。 国际货币基金组织（IMF）近日再次小幅下调2026年全球经济增长预测，将增长率调低至低迷的3.0%，并对持续存在的风险发出警告，包括中东战争、贸易碎片化以及人工智能市场预期可能出现回调。 沈开艳称，当前外贸面临的最大不确定性仍来自外部，特别是国际贸易摩擦持续加剧。比如，美国钢铝关税调整及欧盟可能对中国插电式混合动力汽车加征关税，都将对上海出口构成实质性压力，市场的结构性压力也将更加突出。此外，加工贸易及传统贸易模式将承受较大压力，而这部分仍是上海外贸的重要组成。 在沈开艳看来，上海外贸的增长基础已从规模扩张转向质量和效率提升，高技术产品占比持续上升，这一趋势具备可持续性，但下半年增速可能有所放缓。下一步应加快拓展“一带一路”新兴市场，这是当前上海乃至全国的亮点所在；还应积极支持企业“走出去”，优化全球化产业链布局，提升整体抗风险能力。 何万篷也表示，上海要进一步做好国别和区域市场研究，外贸新模式新形态研究，文化“出海”研究，强化、充实各综保区的功能。对进出口，则要关注质、量、价，尤其是“新新三样”（机器人、人工智能、创新药）的定价权乃至定义权。 上海社科院经济研究所副所长、研究员詹宇波告诉第一财经，上海外贸当前面临的挑战包括地缘摩擦加剧、海外需求波动、核心技术仍存短板、中小外贸企业抗风险弱等。短期需持续推进市场多元化、稳定高端产能、降低企业外贸成本、壮大出口新业态等；长期则要依托新质生产力强化硬核产业竞争力，推动出口向技术、品牌、服务一体化升级，持续巩固外贸高质量增长优势。

2026-7-20 : 在今年的人工智能大会上，我有幸作为中国的人工智能科研工作者、创业者之一，向联合国秘书长古特雷斯介绍我们在工业生产领域的人工智能（AI）应用情况。在短暂的交流中，古特雷斯并没有向我追问技术参数问题，而是提出了三个问题，让我印象极为深刻：（你们的AI技术）能不能降低能耗、能不能提升生产效率、能不能创造实实在在的经济效益？ 相信这三个问题是古特雷斯站在诸多发展中国家产业发展的切身视角提出的，将其概括为“古特雷斯之问”并不为过——全球制造业尤其是发展中国家产业，需要的是能解决生产痛点的AI工具，而非花哨的科技噱头，更不应该只是“富国富人才能享受的红利”。 本届人工智能大会最具里程碑意义的事件，是29个国家共同签署《关于成立世界人工智能合作组织的协定》，标志全球首个政府间人工智能国际组织正式落地。 协定明确了几大核心工作方向，包括：加强人工智能能力建设国际合作作为优先事项，促进人工智能技术和服务的可及性，持续释放智能红利，确保发展中国家在新一轮智能浪潮中平等受益；在开展沟通对话、建立政策共识、分享最佳实践的基础上，切实发挥供需对接平台作用，推动各国优势资源深度融合互补，结合各国国情推进“人工智能+”行动，加强科技和产业合作，鼓励共建开源生态，打造一批接地气、可触达的务实合作成果等内容。 在我看来，协定的出台，核心目的就是为了打破全球智能技术壁垒，破解AI发展不均衡难题。 这些年，作为AI领域的研究者、开发者、实践者，我清晰看到发展中国家普遍面临智能化转型困境：当地产业想要依靠AI升级，却缺少长期沉淀的工业数据、适配实体生产的成熟模型，也没有清晰的大模型落地转化路径，数字经济与传统产业融合始终难以推进。 而海外主流AI方案普遍重参数、重概念、重高端场景，成本高、适配门槛严苛，仅适配发达国家高度成熟、标准化的工业体系，很难适配广大发展中国家工艺波动大、设备老旧、资金有限、人才不足的现实工况，无形中拉开了全球产业数字化差距。 但我在本届人工智能大会上看到，今天的中国AI，尤其是工业生产领域，已经完全具备规模化、标准化、可复制的出海能力。中国工业AI是在全世界最完整、最庞大、最多元的制造业体系中，经过海量复杂工况、千万级生产数据、多年昼夜不停的产线实战打磨出来的。 可以说，在工业智能化、生产工艺优化、全流程时序控制、能耗良品率精细化治理等实体经济核心赛道，中国AI的落地成熟度、适配性和性价比，已经走在世界前列，完全有能力、有底气为全球制造业，特别是发展中国家产业升级提供成熟的中国方案。全球AI普惠，不再是理念倡议，而是拥有中国工业AI成熟技术、真实案例、成套体系作为坚实支撑。 与其说，“古特雷斯之问”是古特雷斯想解答自己的一些疑惑，不如说，他此次走访中国工业AI企业，是在为广大发展中国家寻找一套可落地、可复制、低成本的智能化改造方案，让AI技术跨越地域、发展水平的限制，惠及全球制造产业，这与世界人工智能合作组织“优先推进各国AI能力建设、保障发展中国家平等享受智能红利”的工作完全同频。 我始终坚持一个核心观点：工业AI不能停留在纸面概念与演示效果，必须落地生产、用实际生产数据证明价值。制造业生产容错率极低，脱离工艺场景的技术没有任何产业意义，必须要接地气、可触达务实合作成果。相较于通用AI追求参数突破、对话效果，工业AI的唯一评价标准是真实产能、真实能耗、真实良品率、真实经济效益。 我个人认为，中国工业AI不但能够出海，而且会被欢迎，一个重要理由就是：我们的技术成长于真实工厂、淬炼于真实难题、沉淀于真实收益，不靠概念讲故事，只靠落地结果说话。中国工业AI企业输出的不是昂贵的尖端实验技术，而是成熟、普惠、适配发展中国家真实工况的工业化智能解决方案，实现智能红利共享。 身兼高校科研工作者与企业创始人，我一直认为，中国沉淀成熟的工业AI技术，不能仅局限于服务国内市场，更要承担推动全球产业协同均衡发展的责任。过去多年我们扎根国内各类制造场景完成技术验证，积累了完整的产业落地实操经验，如今多边协作通道正式打通，为国内工业AI企业走向世界提供了规范、长效的合作载体，完美匹配组织“政策交流、技术合作、人员培训、联合研究”的能力建设合作路径。 科技不该制造新的发展鸿沟，而应成为平衡全球产业差距的纽带。“古特雷斯之问”让我更加笃定：已经具备成熟出海能力的中国工业AI，正是缩小全球数字鸿沟最务实、最有效的路径。 （作者系上海交通大学人工智能与微结构实验室主任、金珵科技创始人）

2026-7-20 : “六张网”及重点领域建设是今年扩大有效投资的重要发力点，今年投资规模将超过7万亿元。 “六张网”包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。4月28日中央政治局会议和5月9日国务院常务会议先后就“六张网”建设作出部署，要求加强规划建设并明确各领域投资重点。 7月20日，国务院新闻办举行发布会介绍2026年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化部新闻发言人、信息通信管理局局长谢存表示，新一代通信网不仅仅是传统意义上的网络升级，更是面向智能时代数字信息基础设施的一次关键革新。 谢存表示，工信部将把新一代通信网规划建设作为推动信息通信业发展的重点，以实施行业“十五五”规划为抓手，深化研究、强化统筹、完善政策，重点做好三方面工作：一是抓好网络建设部署，二是抓好产业支撑赋能，三是抓好应用创新推广。 新一代通信网，新在哪里？谢存介绍，主要有四个方面：一是连接对象从传统个人用户拓展到人、机、物、具身智能等多元主体；二是覆盖范围突破传统地面限制，向空天地海一体化全域覆盖拓展；三是连接能力实现确定性、稳定性等大幅提升，更好满足行业应用差异化需求；四是网络功能由单纯的信息传输，向通信、感知、计算、智能、安全等多能力深度融合演进。 下一步，工信部统筹推进基础网络、空间网络、国际网络和融合网络建设，推动5G-A、万兆光网等规模商用，持续增加国际海缆通达方向，加快新型工业网络建设，形成适应智能经济、智能社会需要的基础设施体系。 在产业赋能方面，工信部将加强6G移动通信、超高速光通信、海底光缆、卫星通信等核心技术创新和攻关，加速推动相关产品研制，支撑新一代通信网高质量建设部署。突出企业科技创新主体地位，发挥产业平台、科研院所和行业协会等作用，实现创新链和产业链高效协同。 在应用推广方面，深化5G、千兆光网在重点行业的应用，创新新型应用场景和应用模式。深化脑机接口、具身智能、智能网联汽车与5G-A/6G、卫星互联网等融合发展。发挥新一代通信网数字底座支撑作用，协同赋能水网、新型电网、算力网、城市地下管网、物流网融合应用创新。 经过多年发展，我国建成全球规模最大、技术领先的通信网络设施，实现“县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带”。工信部发布的最新数据显示，截至6月底，5G基站达到510.2万个，具备千兆网络服务能力的10GPON端口达3286万个。积极推进5G-A商用网络建设，万兆光网在小区、工厂、园区等场景实现试点部署。我国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。 信息通信技术深度赋能实体经济，建成5G行业虚拟专网超8万个，5G、千兆光网应用已融入94个国民经济大类，全国“5G+工业互联网”在建项目超2.6万个，建成1260家分类分级、特色鲜明的5G工厂。

2026-7-20 : 7月20日早盘，A股四大指数高开后“V”字震荡，截至收盘上证指数涨1.18%、深证成指张0.21%、科创综指跌0.92%，创业板指涨1.13%，沪深两市成交额1.67万亿，全市场超2900只个股上涨。石油天然气、白酒、煤炭等板块领涨，电力板块集体反弹，珈伟新能（300317.SZ）、华银电力（600744.SH）、涪陵电力（600452.SH）等个股涨停。白酒股中，贵州茅台涨超5%，截至收盘报1322.97元/股，威龙股份（603779.SH）、古井贡酒（000596.SZ）涨停。煤炭板块的中煤能源（601898.SH）、新集能源（601918.SH）、兖矿能源（600188.SH）、中国神华（601088.SH）等个股集体飘红。多只光模块（CPO）概念股走势分化，“易中天”即新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）全部上涨，盛科通信-U（688702.SH）、锐捷网络（301165.SZ）涨超10%，源杰科技（688498.SH）跌超14%，光迅科技（002281.SZ）、东山精密（002384.SZ）、剑桥科技（603083.SH）跌超8%。值得关注的是，电力、煤炭板块的多家公司在盘前发布了股份增持、回购计划，或公布了公司近期运营情况，持续为资本市场注入信心。国投电力（600886.SH）公告称，其控股股东国家开发投资集团有限公司基于对公司未来战略发展的信心以及对公司价值的认可，同时为提升投资者信心，计划自本公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元。中煤能源（601898.SH）公告，中国中煤能源集团有限公司拟自公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。国电南瑞（600406.SH）公告称，该公司董事长郑宗强提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或减少注册资本，回购股份的资金总额为5亿～10亿元。中国神华发布《关于公司近期运营情况的公告》。公告显示，2026年，中国神华煤炭销售量目标为6.181亿吨、发电量目标为2,881亿千瓦时、营业收入目标为3,600亿元，整体经营和营收规模较2025年再上新台阶。龙源电力（001289.SZ）公告称，拟定2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年实现的归属于股东净利润的30%。龙源电力表示，未来将综合考虑经营情况、财务表现、现金流状况、投资需求及未来发展规划，落实“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，实现公司价值和股东利益最大化。此外，还有多家央企也在盘前“接力”回购。中国铝业（601600.SH）公告，其控股股东中国铝业集团有限公司及其一致行动人，拟通过上海证券交易所及香港联合交易所有限公司交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额为10亿～20亿元，增持股份数量不超过上市公司总股本的2%，期限自公告披露之日起不超过12个月。中国中车（601766.SH）公告，其控股股东中国中车集团有限公司拟自公告披露日起6个月内，通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。截至A股上午收盘，中国铝业、中国中车A股均涨超6%，H股也双双飘红。

2026-7-20 : 近日，九安医疗、开润股份、汤臣倍健三家A股上市公司相继披露间接投资DeepSeek的公告。虽然公告的重点是投资事项，但市场更关注另一项信息，通过持股比例和投资金额反向测算，DeepSeek首轮融资后的投后估值约为3250亿元至3509亿元，与此前传闻接近。 过去几个月，围绕DeepSeek融资、估值的消息不断流传，但官方始终保持沉默。因此，此次上市公司公告，也成为目前市场能够获得的最具参考价值的信息来源之一。 这一投资公告明显带动了公司股价。7月20日上午，九安医疗（002432.SZ）开盘涨停，开润股份（300577.SZ）、汤臣倍健（300146.SZ）也跟涨超5%。不过随着情绪降温，截至上午收盘，三家公司的股价已经有所回落。尽管如此，7月14日至今，短短5个交易日里，九安医疗股价涨幅已接近50%。 九安医疗的公告显示，公司全资子公司九安香港通过天津拾象投资合伙企业间接投资了杭州深度求索（以下称DeepSeek），九安香港出资金额为7.5亿元，目前公司已完成实缴出资和投资事项的交割。 公司提及，穿透后九安医疗间接持有DeepSeek股权比例约为0.21%，持股比例很低，不参与DeepSeek经营且无法对其形成控制。同时，这一投资存在回收期长、流动性低的特点，客观上存在不能及时有效退出的风险。除了投资DeepSeek外，九安医疗还在另一份公告中披露，参与了月之暗面等AI企业的投资。 虽然有间接持股比例，但九安医疗并未提及实缴金额，仅凭这一数据无法推算DeepSeek估值。相比之下，另外两家上市公司的公告提供了更多可供测算的信息。 开润股份的公告显示，其全资子公司宁波浦润投资合伙企业以4000万元自有资金，作为有限合伙人参与投资天津砺思星灵创业投资合伙企业，砺思星灵则将全部29亿元实缴资金，通过认购杭州程砺企业管理咨询合伙企业的相应份额，间接投资DeepSeek，砺思星灵间接持股比例为0.8265%。 按照砺思星灵29亿元的出资额和0.8265%的持股占比倒推，DeepSeek的估值大致为3508.77亿元。 公告表示，宁波浦润对DeepSeek的最终持股比例仅为0.0114%，对公司整体业绩不构成重大影响。同时，投资标的处于早期发展阶段，仍面临技术路线偏差、行业竞争加剧等导致回报不及预期的风险。 另一家公司汤臣倍健也披露公告称，公司以1.3亿元通过砺思星灵间接持有深度求索0.04%股权。按此推算，深度求索对应估值约3250亿元。 两组数字存在约250亿元差异，市场普遍认为，主要来自持股比例四舍五入、中间投资平台核算方式不同等因素。3250亿元至3500亿元，大概率就是DeepSeek当前较为真实的估值区间。 早在今年4月，DeepSeek就传出启动首次外部股权融资，主要用于持续加码大模型研发、扩充算力资源等，直到6月15日天眼查披露，DeepSeek获得A轮510亿元的融资，彼时提及的投后估值约为3300亿元附近。 7月14日，DeepSeek完成注册资本变更，注册资本由1500万元增加至接近1645万元，新增股东杭州程砺、国家人工智能产业投资基金合伙企业。 据此前媒体报道，本轮融资阵容堪称豪华。DeepSeek创始人梁文锋或出资约200亿元，为本轮融资中最大单一出资方。腾讯出资约100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元，正心谷投资、拾象科技分别出资约15亿元，国家人工智能产业投资基金出资约9.8亿元。 就在近期，新一轮融资的消息也开始传出，有媒体称DeepSeek已经开始与部分新投资者进行洽谈，为下一轮融资做准备。截至目前，公司尚未公开确认。 一位参与过DeepSeek融资谈判的国内投资人对第一财经记者透露，DeepSeek是以邀请制的方式向少数机构开放融资，但DeepSeek对投资机构的条款有诸多限制。该投资人表示，自己认可DeepSeek的能力在全球数一数二，但最终选择了不出手。因为DeepSeek对外披露的信息不足以让该机构做出全面的投资判断，包括商业化怎么走、明确的退出路径等。 随着融资推进，创始人身价也在持续攀升。根据7月15日更新的彭博亿万富翁指数，梁文锋以360亿美元（约合人民币2440亿元）净资产位列全球富豪榜第63位，成为全球纯AI大模型领域身价最高的创业者，年初至今财富增长199亿美元。 （第一财经记者刘佳对此文亦有贡献）

2026-7-20 : 韩国股市爆了，并连累全球半导体、AI概念和日股台股，去杠杆浪潮引发流动性骤缩。银行盈利的靓丽也无法阻挡美股调整，各国股市下挫。美联储主席沃什继续鹰歌嘹亮，但是美国通胀超预期回落抚慰了债市的心，债券价格回暖。霍尔木兹海峡再度被封锁，布伦特原油跳涨，黄金白银大幅下跌。日元无惧政府干预，对美元一度跌破163关口。英国换首相，英镑汇率变化不大。韩国股市正在经历资本市场上罕见的暴跌。SK海力士7月10日在美国二次上市之后，便开启了存储芯片股价的暴跌浪潮，其韩国股价从6月下旬的高位几乎腰斩，并触发连番熔断，同属存储芯片龙头的三星电子股价也经历了类似的暴跌，牵连整个韩国股市崩盘，韩国政府、股民均陷入恐慌。AI基建蓬勃的发展带动了对存储芯片的强烈需求，存储公司的订单与利润暴涨。SK海力士韩股股价暴涨了近600%，三星电子股价暴涨了340%，韩国KOSPI指数一年内上涨了127%。金融机构也趁机发行ETF，甚至出现了一天内有16只挂钩三星和海力士的两倍杠杆ETF问世的奇景。韩国股民为海力士在美国上市而欢欣鼓舞，殊不知在美国被沽空远比韩国被沽空容易。股价升得多、杠杆压得高，下跌自然惨烈，踩踏效应接踵而至。据高盛报告，超过120万个韩国杠杆账户被触发追加保证金通知，32万～36万个账户遭到清仓。韩国成年人口大约3500万人，每30个人便有一个拥有杠杆账户，他们被惨痛血洗，未来在金融、消费乃至社会伦理上的问题会逐渐浮现。不过笔者依然认为这是内部信用危机，而不是外部信用危机，更不是1997年再现。当年的金融危机，是韩国开放资本项目限制后韩企疯狂进行产业投资的结果，其特征为飙升的进口、巨额的贸易赤字、缩水的外汇储备。泰铢出事后外资撤离韩国，币种错配和年期错配成为夺命索，催生了当年的债务危机。而现在不涉及外债、汇率和外汇储备，核心问题是内债出现了风险错配和年期错配，证券监管和银行去杠杆导致流动性骤然收缩、资产价格暴跌，由此带来连锁反应。韩国股灾也触发了日股、台股科技领域的去杠杆，但后者杠杆比率要远低于韩股。内部流动性危机一般来得快，去得也快。笔者认为，在可预见的未来，半导体产业仍然处在供不应求的状态，议价能力仍在卖方手上，需要调整的是市场预期。流动性危机对股市是痛苦的，对部分股民可能是灾难性的，但是对金融稳定的冲击估计是有限的，对亚洲其他国家和股市的冲击也应该是有限的，跨境传导机制基本局限在市场情绪。话题转到美国经济。美国6月份CPI同比上涨3.5%，环比回落0.4%；核心CPI同比上升2.6%，环比持平。通胀数据超预期回落，能源指数大幅下降是主要原因。不过，霍尔木兹海峡战火重燃，原油期货价格7月以来攀升，物价水平及预期也会在随后的月份出现反弹。沃什在国会听证会上再次摆明态度，“通货膨胀是对美国人民的税”，美联储对此零容忍。市场的一致评价是沃什立场偏鹰。笔者认同这一判断，但是有必要探究他究竟在什么问题上偏鹰。笔者认为，沃什真正强硬的是对美联储思维体系、数据框架与沟通模式的重构，这是他上任后浓墨重彩描述的愿景，也是他离任美联储理事后不断倡议的。至于加不加息，他的立场是在未见到最新数据之前，不表态、不预设立场。这是他退出前瞻性指引的原因，我们也不必依照美联储过去的模式，急于评估沃什的态度。纽约联储主席威廉姆斯上周称，当前通胀水平过高，但有理由相信通胀可能已经见顶，美国货币政策正处于合适的位置。威廉姆斯身为美联储第三号人物，负责与市场沟通，此番言论不可能没有得到内部的授权。无论“零容忍”还是“可能见顶”，都反映决策层内部仍在评估物价前景，7月加息机会不大。市场定价的10月加息，恐怕也需要进一步的数据支撑，现在的通胀数据尚不支持重启加息。须知10月加息势必对11月中期选举添加政治含义，今年不加息也不减息仍是笔者在当前经济形势下作出的判断。本周重要数据不多，计划中的事件也不多，主要看点是欧洲央行例会，预计不动政策利率，下一次加息可能在10月。【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

2026-7-20 : 飞天茅台年内二次提价落地后，贵州茅台（600519.SH）股价也随之上涨。今日盘中，茅台上涨超过5%，也带动白酒股集体大涨，古井贡酒（000596.SZ）涨停，多股涨幅超过5%。7月17日晚，贵州茅台（600519.SH）宣布年内第二次对飞天茅台进行提价，i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，对应上调幅度分别为6.5%、7.9%。据机构预测，根据飞天茅台各渠道销售占比测算，预计此次提价将贡献2026年收入增量约27亿元，利润增厚约16亿元，全年业绩确定性进一步提升。今日开盘后茅台高开高走，截至11点13分，股价上涨5.25%，重回1300元。茅台也带动了白酒板块的整体上涨，盘中古井贡酒涨停、泸州老窖（000568.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）等涨幅超过5%，多股涨幅超过3%。白酒独立评论员肖竹青告诉第一财经记者，茅台年内再次调整飞天茅台价格，一方面有利于为贵州茅台股份投资人与股东创造更大利润回报；另一方面，也压缩了市场上炒作的空间，消费者公平购酒的市场环境得到进一步提升。同时，茅台酒价格是中国白酒的天花板，茅台酒调高价格对于整个白酒行业而言是利好，也提振了行业信心。记者从多地酒商处了解到，今年上半年白酒生意整体平淡，由于商务宴请活动减少，部分受访酒商的次高端和高端白酒销售遇冷。明睿咨询对9个省市的白酒市场调研后发现，除头部品牌仍保持增长外，大部分二三线品牌、地产酒都在下滑，甚至第一梯队大多数品牌都在下滑。不过近期多家机构发文看好白酒前景，称上半年白酒仍处于传统淡季，供给端理性动作和报表出清的趋势仍在延续，下半年有望迎来边际改善。

2026-7-20 : 今年上半年，医药出口交货值超过2100亿元，同比增长9%，出口结构不断优化，化学制剂、生物制品等高附加值产品占比近20%，出口结构正从以原料药为主，向具有高附加值的制剂产品加速切换。 7月20日，国务院新闻办举行发布会介绍2026年上半年工业和信息化发展情况。 工信部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青回答第一财经记者提问时表示，面对复杂严峻的外部环境和行业转型压力，医药工业展现出强大韧性。1—6月，规模以上医药工业增加值同比增长6.4%，其中，生物制品增速达到两位数，成为驱动行业发展提速的主要引擎。 工信部将国家战略科技力量与企业创新主体紧密结合，为医药创新注入“源头活水”，在首创新药、高端医疗器械等方面取得丰硕成果。今年上半年，38款创新药获批上市，其中国产创新药31款，占比超过80%。我国创新药高质量成果不断涌现，全球首个抗丁型肝炎抗体药物、全球首款实体瘤CAR-T疗法、全球首款狂犬病双抗、全球首款侵入式脑机接口医疗器械等一批“全球首个”创新成果集中获批上市。 “创新药对外技术授权再创新高，今年上半年交易总额超过1000亿美元，充分展现我国医药产业创新质量实现系统性跃升。”陶青说。 数智技术、绿色技术赋能医药工业加速转型升级。工信部会同有关部门印发实施《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年》，全面协同推进医药工业数字化、智能化改造。梯度培育医药智能工厂，支持21家医药工业企业建设卓越级智能工厂，打造引领行业高质量发展的典型数智应用场景。加快推进医药工业绿色低碳转型，累计培育300余家绿色工厂，支持医药企业运用绿色技术加速降本增效、安全发展。 陶青表示，下一步，将加快《医药工业发展“十五五”规划》宣贯落实，集中力量打造“创新医药”“数智医药”“普惠医药”和“开放医药”，在生物医药这条新赛道上跑出“加速度”。继续加强原始技术和关键核心技术攻关，运用人工智能全面赋能产业发展。加强对“一老一小”、罕见病患者等重点群体用药保障，努力让每一位患者都能用得上、用得起、用得好，让更多“中国造”的好药、新药更快惠及全球患者。

2026-7-20 : 随着下半年财政资金投入基建节奏加快、相关项目加快推进，多位专家预期，下半年基建投资增速将有所回升。 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，从资金端看，2026年基建相关财政资金全年额度较为充足，下半年支出和发行进度有望明显提速，从而对基建投资形成更有力支撑。根据今年预算，预计6～12月，全国一般公共预算支出中四项基建支出规模约4.4万亿元，同比增长7.8%。另外，政府性基金支出中，6～12月新增专项债发行规模将达到约2.9万亿元，大部分资金支持基建项目建设。 罗志恒分析称，从项目端看，今年上半年处于前期准备阶段的部分重大项目，有望在下半年陆续进入开工建设和投资实施阶段。为保障实现全年经济社会发展目标，地方政府工作重心预计将向稳增长和扩大有效投资倾斜，重大项目建设、资金拨付和工程实施进度均有望加快。 国家统计局最新数据显示，今年前两个月基建投资增速跃升至11.4%，但此后几个月增速有所放缓。今年上半年基建投资增速同比下降2.4%。 罗志恒分析，今年上半年基建投资低迷主要是受到道路运输、水利管理和公共设施管理三大细分行业的拖累，而这些设施建设的主体主要是地方政府，受地方财力影响较大。今年上半年基建投资增速回落，与财政资金更加注重投资效益、投放节奏相对偏缓有关。 目前政府主导的基建投资中，来源于财政资金占比总体呈现上升趋势。尤其是基建投资中的道路运输、公共设施管理和水利管理三个行业更加依赖财政资金。根据粤开证券研究院数据，今年前5个月上述三个行业合计将基建投资累计同比增速向下拉动约2.7个百分点。 这又与今年以来财政资金在上述相关基建领域支出增速放缓相对应。 根据财政部数据，今年前5个月，全国一般公共预算主要支出科目中，与基建相关的城乡社区支出同比下降2.5%，交通运输支出同比下降3.8%，农林水支出同比下降11.2%，节能环保支出同比下降8.8%。今年前5个月，地方政府性基金预算支出同比下降6.6%，这与卖地收入明显下滑致使相关支出减少有关，也跟今年以来地方政府专项债券发行进度偏慢有关。 “当前地方财政收支压力突出，地方财力更多用于‘三保’、债务付息等刚性支出和存量债务化解，用于基建项目的资金相对有限，导致道路、市政公共设施等领域的投资偏弱。”罗志恒说。 除此之外，他认为，与一季度相比，二季度基建相关财政资金投放节奏偏慢，主要是因为一季度落地建设的项目多为前期储备较为成熟的项目，资金到位后能够较快形成实物工作量。进入二季度后，不少新增重大项目仍处于规划衔接、可行性论证、审批立项等前期准备阶段，尚未大规模进入建设实施环节；同时，部分前期项目在经过一季度的靠前建设后，建设强度有所回落，导致项目建设和资金需求释放出现阶段性放缓，进而影响了财政资金支出进度和基建投资增长。 与此同时，随着地方政府专项债项目“自审自发”试点扩围至14个省份，地方对项目审核更加审慎，相对延缓了项目建设进程。 财政部数据显示，今年前5个月基建类支出下滑的同时，民生类支出如社会保障和就业支出（6.3%）、卫生健康支出（11.3%）保持较快增长。这也体现财政资金更多“投资于人”。 “预计下半年制约基建投资增长的因素有望逐步缓解。同时，城投债净融资收缩幅度较2025年已明显收敛，对基建资金来源的边际约束总体保持稳定。因此，2026年下半年基建投资增速有望较上半年明显改善，并继续发挥稳定固定资产投资和经济增长的重要作用。”罗志恒说。 中诚信国际研究院院长袁海霞对第一财经分析，从后续基建投资增速发展趋势来看，短期内基建投资下行压力仍存。但随着超长期特别国债、中央预算内投资、政策性金融工具等增量资金逐步下达落地，国家水网、新型电网、算力网络等重大新型基建项目集中谋划开工，各地稳投资配套政策持续加码，基建投资后续有望触底企稳、稳步修复回升。

2026-7-20 : 上海发布了2026年上半年消费成绩单。 根据上海统计局的数据，上海市社会消费品零售总额同比增长0.7%。分类别看，限额以上单位中，家具类零售额同比增长11.1%，服装、鞋帽、针纺织品类零售额增长7.2%，粮油、食品类零售额增长4.1%，金银珠宝类零售额增长3.9%。 0.7%的增速并不算高，但在这一数字背后，服务消费、入境旅游、商务服务业等多个领域却跑出了远超大盘的增速。其中，文体娱乐业营收、入境游客、租赁和商务服务业增加值增长均实现两位数增长。 0.7%的数据，也正反映出上海消费市场正经历一场从实物消费向服务消费、体验消费转型的深刻结构性之变。 0.7%背后 上海社科院经济所所长沈开艳对第一财经表示，和一季度相比，上海的社零增速在二季度有了较大的回落，但仍然保持正增长，而且呈现出结构性的变化，服务消费表现好于商品消费。其中生活类消费品增长快，说明基本民生消费韧性较强。不过，汽车等大宗消费拖累明显，包括家电在内的消费也不可避免地受到了“以旧换新”政策效应减退的影响。 “社零0.7%的增速确实不高，但服务消费的表现是有亮点的。”上海发改委研究院副院长马海倩告诉第一财经，今年上半年，上海文体娱乐业营收增长17.5%，入境游客增长27.8%，文商旅体展联动效应持续释放。服务业各领域是多点发力的，尤其是广告、人力资源、会展等细分行业增长较快。今年又是会展大年，密集举办的展会也带动了相关收入集中释放。 马海倩分析称，这意味着，消费结构升级的大趋势，以及从实物消费向服务消费、体验消费的转型还在深化。上海作为国际消费中心城市，在会展经济、赛事经济、文旅消费等领域具有明显优势，这正是服务消费增长较快的重要原因。下一步，上海应继续深化商旅文体展融合、丰富高品质服务供给、优化入境消费环境，是把服务消费潜力更充分释放的关键。 上海社科院经济研究所副所长、研究员詹宇波也对第一财经表示，2026上半年上海服务消费整体景气度显著高于全国，成为内需核心拉动力量。F1大奖赛、五一、端午等节点带动餐饮、酒店、文娱大幅增收，环球美食汇、首店、夜间经济持续活跃，亲子研学、XR沉浸式体验等体验型消费爆发增长。 根据最新数据，上海文商旅体展联动效应持续放大。二季度以来陆续举办F1及格子旗嘉年华、汽车文化节、国际花卉节、国际咖啡节、国际电影节、“美洲古代文明大展”等数十项文商旅体展活动。全力打造入境游第一站，全国首个邮轮“无目的地海上游”航线顺利启航，上半年我市累计接待入境游客531.5万人、同比增长27.8%。 除了入境游的两位数增长之外，今年上半年，上海租赁和商务服务业增加值也增长了25.8%，为什么这个数据增长那么快？ 沈开艳分析称，上海今年推出了《上海市促进租赁和商务服务业“产业聚集、空间聚集、要素聚集”三年行动计划(2026—2028年)》，企业商务活动逐步回暖，也推动了展会经济和专业服务业需求的旺盛。数字化的发展也持续推动线上消费的发展。 詹宇波认为，租赁和商务服务业增加值增长较好的原因包括总部经济持续扩容、办公楼租赁市场回暖、行业集聚专项政策支撑等。 如何提振消费 “消费领域能有这样的数据极不容易。”上海前滩新兴产业研究院院长何万篷告诉第一财经，“以旧换新”实施了一段时间后，边际效果有所弱化是正常的。在此背景下，存量政策要焕新、迭代，也要上新的政策工具和配套措施。 何万篷提出，消费面临的一大挑战是，缺少来沪“必购”、离沪“必带”的产品。另外汽车、房子等大宗消费品目前处于相对的平台期。尤其是住房，产业链条很长，如何将安居衔接好乐业，将投资于人与投资于物结合，真正发挥其基础产业的作用。 在沈开艳看来，政策的边际效应递减是自然的过程。消费面临的根本挑战还在于居民收入预期偏弱，加上全球经济的不确定性，导致消费者对于经济增长的预期都在降低，消费信心的修复比较缓慢。今年上半年，上海居民人均可支配收入同比增长4.2%，增速比一季度提高0.6个百分点，但仍然低于GDP的增速。 如何破局？沈开艳认为，下半年促消费应着重从三个维度发力：一是在供给侧扩大服务消费，深化文商旅体展融合，将赛事、展览、演出等活动的溢出效应更充分地转化为关联消费增量；二是优化以旧换新政策，从普惠式补贴转向精准化结构性刺激，重点聚焦适老化改造和智能化升级两大方向，以提高财政资金杠杆效率；三是通过稳就业切实提高居民收入预期，夯实消费增长的根本基础。 此外，她还特别强调要挖掘首店经济、票根经济和冰雪经济等新兴业态的增量空间，推动消费场景从单一业态向跨界联动升级。 詹宇波建议，下半年，上海可聚焦家电家装、绿色智能产品发放专项消费券，撬动大宗消费回暖；依托暑期、国庆节点做强文旅、赛事、夜间经济和首发体验消费；持续优化入境消费配套与优惠，挖掘外籍客流增量等。 马海倩则强调，下一步，上海应深化商旅文体展融合、丰富高品质服务供给、优化入境消费环境，这是把服务消费潜力更充分释放的关键。 何万篷表示，消费作为经济发展火车头的牵引效用是深远且全面的。接下来，上海要继续找到政策创新突破的阶段性均衡点，让存量政策焕新、迭代，同时推出新政策工具和配套措施。

2026-7-20 : 技术在迭代、联盟在缔结，竞争也永不停歇。 2026世界人工智能大会集中呈现了中国AI产业链的前沿成果。在算力底座层，中国芯的生态正在逐渐培育起来；在中间的模型层，中国模型不断拓宽能力边界，具身智能的涌现时刻似乎就在眼前；对于上层应用，中国是最好的用武之地，智能体手机、机器人展露峥嵘。 这些正在参与大会的企业，以及他们所带来的芯片、模型以及机器人，共同塑造着AI产业链，乃至于中国经济的未来。 筑牢算力底座 算力底座越坚实，AI发展越好。 走入2026年WAIC现场，超节点产品、万卡集群等是重要看点。算力企业已不止于秀单颗芯片，一些展台上高大的服务器机柜排列成阵，观众直观感受到国产算力的系统级进化。 华为展出超节点Atlas 950 SuperPoD，集成1024张昇腾卡，算力规模可扩展至50万卡；摩尔线程MTT C256超节点首创一层Scale-up网络，标准单宽机柜128卡全互联，并柜扩展可达256卡极速互联，攻克传统多层网络的带宽损耗与高延迟痛点；阿里云灵骏真武M890超节点实例发布，这也是阿里云首次通过公共云对外提供超节点形态的AI算力服务。 AI的爆发不是来自某一颗、两颗芯片，而是来自一套更开放、更协调、更高效的全栈策略算力体系。 独行快，众行远。中国的算力产业链企业也在联合起来共奔前程。 商汤大装置联合寒武纪、沐曦股份、中科海光、华为昇腾等头部生态企业发起“银河计划”，准备与生态伙伴共同建设1个Token运营中心，5个万卡级国产智算集群。 智能体时代，也是国产算力机遇期。商汤科技联合创始人、大装置事业群总裁杨帆认为，未来5年，国产化替代绝不仅仅是GPU的替代，而是整个AI上游硬件生态体系的重构。 燧原科技董事长、CEO赵立东在一场论坛上表示，中国人工智能产业正逐步从战略被动转向战略主动，技术创新实现芯片突围的国产替代进程不断提速，以“芯模协同”为核心抓手的国产人工智能生态建设，已进入良性循环的发展快车道。在产业机遇与政策支持的双重叠加共振下，国产AI算力产业正迎来黄金发展期。 未来一年，伴随着更多超节点产品走向客户交付与规模化落地、芯片软件生态的完善和算力效率优化赛道的活跃，国产算力“系统级能力”将被集中验证。 “如果算力利用效率持续提升，将释放万亿级算力价值空间。”是石科技创始人兼董事长闫博文判断，当前AI竞争正从“比谁拥有更多GPU”转向“比谁让算力产生更大价值”。或者说，从更大规模、更多参数、更强训练能力的单一目标，转向对更低成本、更高效率、更强应用能力的追求。 中国构建算力生态体系，离不开全球企业的携手合作，不少外国企业也在现场展示了与中国AI深度适配的能力。复杂的智能体任务进化，令Token消耗爆炸式增长，这对基础设施提出了更高要求。在大会展区，希捷带来涵盖云与边缘存储的全系列产品，呈现大容量存储如何助力AI数据在架构云与边缘之间高效流转。 AI在云、企业与边缘环境中生成海量活跃数据，每一张图像、每一段视频、每一笔交易都在加速高价值数据的创建。希捷科技全球高级副总裁、中国区业务杨晓东表示：“在数据为王的智能时代，存储是解锁智能潜力的钥匙。” 汇集全球技术之力，更能促进中国AI发展。随着算力和存储能力推向前沿，国内大模型训练与推理的成本曲线也有望迎来新一轮加速下探。 向物理AI进化 算力底座之上，是大模型的进化。 国产厂商集体向超大参数发起“摸高”攻坚。月之暗面在人工智能大会期间，推出2.8万亿参数K3模型；MiniMax下一代M3 Pro规划超2万亿参数，科大讯飞也在布局同类旗舰产品。 阶跃星辰、千里科技董事长印奇在大会主论坛发言称，当前AI从业者站在多代科研成果、数字产业积累之上。2026年是模型能力关键拐点，AI已经突破短时任务局限，可自主连续完成数十小时长周期工作，行业站在通用人工智能（AGI）发展关键节点。 中国数字大模型生态丰富，万亿超大模型主攻复杂推理、长程规划之外，千亿轻量化模型承载日常办公、产业标准化商用任务。 启明创投主管合伙人周志峰在《2026AI十大展望》中给出预判：未来12-24个月，顶尖模型将内化大部分“外挂”能力，包括任务规划、工具调用、多Agent协同及部分Harness工程能力等。 数字大模型之外，具身智能是各大企业梦想突破的前沿。面壁智能联合创始人、首席科学家刘知远对记者表示，今年是密度定律即将升级的一年，是端侧智能走向规模化的一年，也是中国AI从“云端跟随”走向“终端引领”的转折之年。 过去几年，机器人本体、零部件和运动控制快速发展，能完成行走、跳跃和跳舞的机器人越来越多。硬件形态百花齐放，产业竞争重心转向“大脑”：能否用同一个模型驱动不同构型机器人，能否走出在开放、动态的真实环境中稳定工作。 当人工智能进入物理世界，数字世界训练成熟的大模型，是否能直接成为机器人的“大脑”？相当长一段时间里，这被认为是可行之路。但现在，前沿企业们有了不同看法。 蚂蚁灵波在大会期间发布“全栈大脑 2.0”，不是简单把为数字内容训练的模型移植到机器人上，而是围绕机器人在物理世界中执行任务的需求进行系统设计。 在“AGI基础设施与普惠实践”论坛上，蚂蚁灵波科技首席科学家沈宇军表示，物理世界不是数字世界的简单外推，机器人需要一套从感知、预测到行动，都为物理世界重新设计的基础模型体系。 智元高级副总裁、觅蜂科技董事长兼CEO姚卯青持有类似看法。他在接受第一财经记者采访时表示：“多模态模型想要微调一下就变成具身基座，这应该是比较困难的。未来，整个模型的架构再到数据治理和训练阶段的多任务混合，都肯定要具身原生设计的。” 在对世界模型技术路线进行复盘之时，无界动力联合创始人兼CTO夏中谱认为，此前产业界走过的弯路，是将“生成逼真视频”等同于“真正理解世界”；行业做对的选择，则是现阶段抓住了问题本质，将核心注意力转移到了理解物理世界的因果规律上。 夏中谱认为，物理AI绝非依靠某一个单点技术的突破，而是模型、数据、训练方法三者系统性闭环的能力。世界模型与强化学习的深度结合，将是推动整个行业跨越范式拐点的最大突破口。 姚卯青认为，具身智能出现质变的时间不会需要太久了。“大家其实都已经在模型架构，还有数据的采集和标注的范式上，形成了很多初期的发现，有望能在2027年底到2028年初看到比较强的（物理AI）涌现时刻。” 终端的变革 大模型之上，是终端应用的变革。 过去一年，终端用户对AI的期待变了。阿里巴巴、字节跳动等企业，已经把大模型能力嵌入其核心产品。千问、豆包等都已经成为普通消费者所熟知的应用。现在，用户不只想从AI得到答案，他们希望智能体能帮助完成复杂的任务。 在大会现场，阿里、百度、网易有道等展示了智能体开发的进展。比如，网易有道带来AI Agent应用矩阵：用户只需下达任务指令，AI即可连接文件、终端、浏览器与本地项目，自动拆解任务并执行，真正进入人们的工作流。 人工智能也在改造传统的手机硬件。 一个最显著的信号来自智能体手机的集中爆发。荣耀发布Agentic OS技术框架，并展示Robot Phone最新进展，阶跃星辰（StepFun）推出智能体手机STEPX Neo；努比亚也官宣了新一代智能体手机努比亚NaviX Ultra。这些信号反映出终端厂商的竞争重点已经不再只是集成大模型，而是围绕智能体重构操作系统，使AI能够理解用户意图、自主调用工具并完成复杂任务。 Arm边缘AI事业部执行副总裁 Chris Bergey表示，智能体手机标志着AI正朝着更个性化、更实用的方向落地。它的价值在于让AI开始真正服务用户，解锁新的使用场景和体验，从而激发市场对换机的兴趣，一旦这类体验被验证有效，市场需求就会被进一步打开，加速设备端的迭代升级。 智能眼镜逐渐成为AI入口的重要载体。 VITURE、科大讯飞等企业在大会现场展示了新技术。VITURE的Auto Immersive 3D技术，依托眼镜颈环的端侧算力，可实现对安卓全系统实时3D“升维”，用户戴上眼镜后，巨幕中全系统都将3D立体化，令电影、游戏所见皆3D。 智能眼镜之所以具备成为下一代核心硬件的潜力，在于它离用户更近、解放双手、响应更快，“抬眼即得”的交互比掏出手机更接近AI的终极形态。IDC数据显示，2026年第一季度，全球智能眼镜出货量同比增长167%，2026年全年智能眼镜出货量有望达到约1360万台。 机器人是中外人工智能的宠儿，过去一年的突破在于进入量产阶段。 本届世界人工智能大会，显示中国机器人产业链的丰富度。智元、宇树、擎朗、均普智能等带来了自己的机器人；临界点、万拿机器人等带来了多自由度的灵巧手。 智元在大会现场，汇集了自己的机器人家族。此前智元已经把机器人送到龙旗科技的平板工厂打工，这次大会期间落地呈现了精灵产品和京东物流合作的部署态场景；均普智能携BMS（电池管理）自主量产验证产线亮相，它是全球首条实现多台具身智能机器人协同作业的完整产线；临界点的全直驱旗舰灵巧手OmniHand 3 Ultra-M在国内首次公开亮相；万拿机器人则展示了Std16A工业实战型灵巧手、Eco12轻量拟人型灵巧手，以及自主研发的微型伺服电缸。 均普智能人工智能与人形机器人研究院总经理何川对第一财经记者表示，目前机器人的突破性进展主要还是基于更多数据范式下形成的模型能力，同时，也有头部机器人公司开始实现规模量产、这对硬件能力的收敛起到了关键作用。 特斯拉的机器人是中国企业潜在竞争对手，它正在紧锣密鼓地在美国工厂筹备量产。 在汽车时代，特斯拉曾引领新能源的发展，中国汽车企业从跟随者变成了并跑者。在机器人的时代，特斯拉的机器人对中国企业的意义是什么？ 对此，擎朗智能首席运营官万彬认为，特拉斯的机器人未来很可能进入中国市场，与中国机器人企业的竞争难以避免。不过，它如果实现量产，率先跑通产业链条，培育市场共识，对中国企业也有积极意义。机器人行业未来足够大，可以容纳足够多的企业。 “特斯拉人形机器人一直是行业关注的热点，大家一直在关注它一代、二代、三代产品的推出。过去一年我们也看到特斯拉在产品迭代上也有一些往复和曲折，二代到三代产品的切换经历了多种方案的变更。”姚卯青此前对第一财经记者表示，从竞争格局来讲，特斯拉机器人量产更多是好事儿。 姚卯青认为，过去对于新能源汽车，中国也是抱有非常开放的心态，不像其他国家做更多保护的姿态，中国开放地引入了特斯拉这样的新能源车企，既帮助了他的发展，同时也是双向的过程，催化了国产供应链体系，让更多中国公司和产品在这个基础上加速迭代发展。“从这个角度，我们希望看到越来越多能够和智元齐头并进的公司出现，从而带动产业发展。”

2026-7-20 : 09:50 白酒板块持续走高，古井贡酒涨近7%，贵州茅台涨近4%，金徽酒、泸州老窖、皇台酒业、山西汾酒跟涨。消息面上。贵州茅台公告自7月18日起将飞天53%vol500ml贵州茅台酒2026i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，这是公司年内第三次提价。 09:43 电力板块反复活跃，华银电力2连板，立新能源3连板，乐山电力、协鑫能科、晋控电力、桂冠电力跟涨。 09:37 通信设备板块短线走高，共进股份、长盈通涨超10%，万隆光电、澄天伟业、震有科技、科瑞思、德科立等跟涨。 09:32 上证指数涨幅扩大至1%，深证成指涨1.35%，创业板指涨2.42%。油气板块、通信服务板块盘初走强。 09:31 光模块板块高开，新易盛、中际旭创、天孚通信均高开超5%，消息面上，新易盛预计上半年净利70亿到80亿，同比增78%到103%。天孚通信预计上半年净利润预增25%到45%。 09:30 A股开盘丨四大指数全线高开 沪指涨0.73%，深成指涨1.18%，创业板指涨2.2%，科创综指涨2.56%。 盘面上，算力硬件产业链反弹，服务器、培育钻石、CPO方向领涨；光伏、半导体、稀土、油气板块涨幅居前。锂电池、创新药概念股走弱。市场逾3200股上涨。 个股方面，德明利连续四个交易日一字跌停，股价报482.89元，股价较高点980元已跌超50%。 消息面上，中国国新19日晚间宣布已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票，并用两个“坚定”和两个“坚决”向市场传递“国家队”出手稳定市场的明确信号。 同日，中国诚通也宣布已完成近百亿元增持，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 09:22 恒生指数高开1.11%，恒生科技指数涨2.2%。科网股集体反弹，华虹宏力、小鹏集团涨逾4%，京东健康、商汤、阿里巴巴涨逾3%。

2026-7-20 : 【卓越睿新：与火山引擎签署合作框架协议】卓越睿新在港交所公告，公司董事会欣然宣布，公司于2026年7月20日与北京火山引擎科技有限公司共同签署了合作框架协议。双方将围绕“大模型知识赋能、虚实融合实训、AI音视频互动教学、数字化人才培养”四大核心领域展开深度协同。

2026-7-20 : 【韩国承诺放宽韩元获取渠道 力争实现“自由兑换货币”目标】据报道， 韩国财政部周日表示，将加大力度改善韩元的获取渠道，目标是将其打造为一种“自由兑换货币”。韩国财政经济部公布了韩元国际化的路线图；所谓韩元国际化，是指营造一种环境，使外国人在韩国境外获取或使用该货币时不受任何障碍。该部表示：“为实现韩元国际化，我们需要建立完善的离岸韩元交易与结算体系，并消除制度性限制。”韩国政府指出，鉴于韩国强劲的经济基本面及其资本市场体系的不断发展，推进韩元国际化至关重要。

2026-7-20 : 【上半年浙江省工业机器人等各类机器人出口额超10亿元】依托数字经济与高端智造双重优势，今年上半年，浙江机器人出海跑出亮眼增速，出口势头迅猛。据杭州海关统计，上半年浙江省工业机器人等各类机器人出口额超10亿元。其中，出口智能仿生机器人超过4亿元，出口额约占全国的六成。目前，浙江已经构建起覆盖研发设计、核心零部件生产、整机组装、软件赋能、场景落地、外贸出口的机器人产业生态。仅浙江杭州就集聚了机器人整机研发、零部件制造、软件算法、场景应用等上下游相关企业700余家。 （央视财经）

2026-7-20 : 【年内超80城发放补贴降低购房成本】多地真金白银的购房补贴政策密集落地，更趋精细化、差异化，持续为楼市释放红利。据中指研究院不完全统计，截至7月19日，年内已有超80个城市相继出台购房补贴相关政策。从各地落地细则来看，分类施策、定向扶持的特征突出。不少城市将购房补贴与婚育激励政策绑定，重点减轻多子女家庭安居成本。针对人才引进安居需求，多地推出分层加码的购房补贴方案。部分城市发放购房补贴时采取贴息方式，在降低购房者置业成本的同时减轻地方财政集中支出的压力。 （证券日报）

2026-7-20 : 【飞天茅台半年两次提价 有望成为白酒板块情绪修复催化剂】①7月17日，贵州茅台公告称，公司将上调飞天茅台i茅台平台零售价及合同价。 ②开源食饮团队指出，茅台批价企稳叠加提价落地，成为板块情绪修复核心催化剂。当前白酒板块已进入估值底部区间，预计下半年行业大概率回暖，建议右侧布局。

2026-7-20 : 【券商晨会精华：科技降温下把握结构再平衡】上周五，市场集体调整，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%。沪深两市成交额2.65万亿。从板块来看，电力、大金融、端侧硬件等概念表现活跃。下跌方面，医药、算力硬件等震荡下挫。截至收盘，沪指跌3.05%，深成指跌5.4%，创业板指跌7.15%。 在今日券商晨会上， 华泰证券 认为，科技降温下把握结构再平衡；东方财富证券认为，迎接黄金配置机遇，积极布局反攻；中信证券认为，聚焦三个收敛。

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2026-7-20 : 最新统计结果显示，上半年，上海全市实现地区生产总值27886.63亿元，按不变价格计算，同比增长5.6%。这一经济增速，全国排名并列第3位。 从2023年上海GDP增速低于全国0.2个百分点，2024年与全国GDP增速持平，2025年高出全国GDP增速0.4个百分点，再到今年一季度以及上半年均高出全国0.9个百分点，上海经济稳中有进，在“十五五”开局之年，更好发挥了经济大省挑大梁作用。 什么支撑了上海的增长？ 数据显示，上半年，上海二三产业协调发展，第二产业、第三产业增加值同比分别增长4.7%、5.9%。同时重点行业协同发力。工业、金融业与信息传输、软件和信息技术服务业持续发挥支撑作用，合计对全市经济增长的贡献率超七成。 “支撑5.6%的增长，主要包括优化的产业结构转型与独特城市功能优势。在供给端，上海新质生产力领跑全国，三大先导产业高速增长，高端制造、战略性新兴产业占比持续提升，高附加值的数字、金融现代服务业稳健增收，成为核心增长支撑；在需求端，上海消费结构升级、高端产业投资大幅增长，外贸依托枢纽优势持续高增，三驾马车动能优于全国。”上海社科院经济研究所副所长、研究员詹宇波对第一财经表示，上海同时依托高能级开放优势，集聚跨国总部与科创资源，创新转化效率突出，叠加精准稳增长政策，使得经济韧性与增长质量高于全国平均水平。 更关键的是，数字和指标背后，是上海新旧动能接续转换节奏加快，新动能持续壮大，带动上海经济稳健转型、继续提速。 一：工业韧性增强，人工智能制造业产值增长21.8% 统计数据显示，上半年上海工业领域稳步增长，经济动能支撑有力。 其中，上海规上工业增加值同比增长5.7%，这一增速高于全市GDP增速（5.6%），也继续高于全国规上工业增加值增速（5.4％）。 5.7%的增速来之不易。此前，上海的工业增速长期低于全国，直到今年一季度，上海规上工业增加值增长?6.2%?，近年来首次高于全国规上工业及全市GDP增速。上半年则继续保持了这一态势。 工业的逆转，得益于产业结构调整、新旧动能转换，形成了对经济动能的有力支撑。 “工业的最大亮点就是‘含新量’高，新动能正在成为主动力。”上海发改委研究院副院长马海倩对第一财经表示。 从新动能角度来看，上半年，上海三大先导产业制造业产值同比增长14.5%，其中集成电路制造业产值增长19.5%，人工智能制造业产值增长21.8%，生物医药制造业产值增长7.2%。 人工智能是世界经济增长的新引擎和新旧动能转换的加速器，正从“数字世界”走向“物理世界”。2026年《政府工作报告》首次提出“打造智能经济新形态”。从“人工智能+”到“智能经济”的演进，标志着我国人工智能已经从赋能千行百业的“技术工具”，跃升为推动经济高质量运行的新“经济形态”。 上海作为我国人工智能发展高地，在落实国家“人工智能+”行动中承担着先行先试的重要使命，连续9届举办的世界人工智能大会也成为人工智能产业在上海集聚发展的重要推手。当前，上海已搭建起自主创新、应用牵引、开放合作、生态协同、安全治理一体贯通的完整发展生态。 2025年，上海全市394家规上人工智能企业产业规模超6370亿元，同比增长39.5%，已成为经济增长的新动能。截至今年6月，全市169款大模型通过备案，占全国1/5。 此外，上半年，工业战略性新兴产业产值同比增长7.7%。其中，新能源汽车产业产值同比增长33.9%，新能源产业产值增长20.6%，高端装备产业产值增长9.3%。国产大飞机、高端船舶加快交付。上半年，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值同比增长15.6%，电气机械和器材制造业产值在光伏设备、输配电等行业带动下延续快速增长态势，增长9.8%。 马海倩表示，这些高增长背后，是多重因素的同频共振。首先，从产业周期看，当前全球AI和新能源领域正处于技术加速突破、市场需求集中释放的阶段，上海作为国内集成电路和AI产业重镇，本身就是这一轮产业浪潮的直接受益者。其次，上海自身的前瞻布局正在进入收获期。集成电路全链条攻关持续推进，前期的科研投入正在加速转化为现实产能，这既是“厚积薄发”，也体现了新质生产力培育的实际成效。再者，产业生态的向心力在增强。世界人工智能合作组织在沪设立，这释放了一个清晰信号——上海在全球AI产业格局中的位势正在提升，这本身就是未来增长持续性的重要支撑。 “总体看，这几个赛道的增长都不是偶然的，是有技术积累、资本布局、生态培育等系统支撑的。”马海倩说。 詹宇波也表示，考虑到这些产业规模持续扩容、高端产能稳步落地，同时硬科技迭代与市场需求持续释放红利，因此中长期仍将保持稳健高增，持续支撑上海经济提质增效。 二：投资平稳较快增长，软信业投资同比增长1.4倍 上半年，在全国固定资产投资同比下降5.7%的情况下，上海全市固定资产投资同比增长6.8%。 分领域看，上海上半年工业投资同比增长19.2%，快于全市固定资产投资增速12.4个百分点。城市基础设施投资增长18.8%。上半年，新建商品房销售面积同比增长5.0%。 进一步细分可以发现，上海正在加快布局新兴产业投资和新基建投资。 4月28日召开的中共中央政治局会议指出，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。据国家发展改革委初步估算，今年仅“六张网”及相关重点领域建设的投资规模就超过7万亿元。 “六张网”建设，尤其是算力网、新一代通信网等新基建，对经济增长的“乘数效应”明显。当前，上海加快规划“六张网”建设，编制全口径政府投资计划，推进“两重”项目谋划、储备和申报，上半年分三批发行地方政府专项债券672.2亿元，其中建设类专项债项目75个、专项债券资金258亿元。 分行业看，在三大先导产业蓬勃发展带动下，智能模型、算力平台等领域设备更新持续加大投入，拉动信息传输、软件和信息技术服务业投资同比增长1.4倍。 今年未来产业基金已投决子基金及直投项目超过40个，投资项目均为早期或初创期硬科技项目。叠加新基建接力推进，算力网、新一代通信网加速布局，这些也成为上海后续发展的增长后劲。 三：规上服务业向上向好，169款大模型完成备案占全国近1/5 新兴服务业的发展动能也在持续增强。 上半年，上海全市第三产业增加值同比增长5.9%。分行业门类来看，金融业增加值增长10.2%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长9.1%，租赁和商务服务业增加值增长25.8%，交通运输、仓储和邮政业增长4.2%。 服务业是驱动上海经济增长的“主引擎”，2025年，上海服务业增加值规模已达4.5万亿元，居全国城市首位，占全市GDP比重高达79.3%，对经济增长贡献率超过80%。 因此，服务业优质高效发展，是上海“五个中心”建设的重要内容，是实现高质量发展的重要支撑，是服务构建新发展格局的关键所在。 今年5月，上海召开上海市服务业大会，提出把实施服务业扩能提质行动与实施“模塑申城”和“人工智能+”行动结合起来，加强前瞻布局、加快转型升级。大力发展“人工智能+”工业服务业，大力发展“人工智能+”专业服务业，大力培育“人工智能+”科技服务业，大力发展科学智能，推动上海“人工智能+”服务领域涌现一批爆发力强的领军企业和高成长企业。 上半年，全市规上服务业营收增长9.2%，比一季度高了1.9个百分点。 其中，信息服务业快速发展。上半年信息服务业营收增长12.3%，人工智能、集成电路设计、平台企业等细分领域增速较快，169款大模型完成备案、占全国近1/5。 同时，服务业新兴领域也形成有力支撑。长短视频、微短剧多元发展，1-5月广播、电视、电影和录音制作业营业收入同比增长25.5%。主题乐园和演唱会市场持续火热，1-5月娱乐业营业收入同比增长12.4%。 此外，上海的金融业增速较快。上半年，全市主要金融市场实现成交额同比增长24.1%。6月末，全市中外资金融机构本外币存款余额增长10.9%，贷款余额增长5.9%。证券市场交易活跃，在科技股行情引领下，上半年上海证券营业部成交额增长1.1倍。 随着新动能的加快壮大，上海“五个中心”建设深入推进，城市核心竞争力持续提升。 其中，国际金融中心功能持续提升，上半年上海新增科创板申报企业14家，位列全国第一。国际贸易中心持续提质升级，上半年上海口岸跨境电商监管模式下进出口849.4亿元，增长31.4%。国际航运中心资源配置能力持续提升，上半年上海港集装箱吞吐量增长6.2%，上海机场航空旅客、货邮吞吐量分别增长3.1%和13.6%。国际科创中心策源功能不断增强，上海高质量孵化器累计达到19家。 上海统计局表示，总的来看，上半年上海全市经济运行实现稳中提质，新动能持续增强，高质量发展持续推进。同时也要看到，当前国际环境不稳定不确定因素较多，经济向好基础仍需巩固。下阶段，要坚持稳中求进、提质增效，大力提振消费、扩大有效投资，挖掘产业增量、加快转型升级，持续推进现代化产业体系建设，以高质量发展更好为国家挑大梁、作贡献。

2026-7-20 : 【财经日历】 国新办就2026年上半年工业和信息化发展情况举行新闻发布会 中国7月LPR 新股申购：欣兴工具、千岸科技 交易提示：日股休市 ??第一财经记者获悉，证监会将于近日召开证券基金机构和上市公司代表座谈会，听取参会人员对促进资本市场稳定健康发展的意见建议。回顾此前股市关键时期，证监会均有组织市场主体召开座谈会的先例。此举亦被认为是向市场释放积极稳市信号的明确举动。 ??据中国国新消息，中国国新控股有限责任公司坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。 ??近日，中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 ??延续十余年的电池消费税优惠政策迎来重大调整。7月17日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，分步调整部分电池产品消费税政策。一、自2026年9月1日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池(又称氢镍蓄电池或镍氢蓄电池)、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按照2%税率征收消费税；自2027年9月1日起，对上述电池产品按照4%税率征收消费税。二、自2027年4月1日起，对光伏电池(又称太阳能电池)按照2%税率征收消费税；自2028年4月1日起，对光伏电池按照4%税率征收消费税。三、自2026年9月1日起至2028年12月31日，对钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池免征消费税。四、纳税人生产、委托加工享受上述减免税政策的电池产品，应当符合该产品的国家标准，对不符合国家标准或没有国家标准的产品，不得享受上述减免税政策。 ??工业和信息化部装备工业一司组织召开重点汽车生产企业座谈会，部署进一步规范汽车产业竞争秩序、提升汽车产品生产一致性和质量安全水平、开展汽车产品安全风险隐患排查和监督检查等重点工作。会议要求，汽车生产企业要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚决抵制非理性竞争，加强产品测试验证与安全评估，守牢产品生产一致性和质量安全底线。一是要深入开展产品安全风险隐患排查，对照有关管理要求，系统查找企业自身和关键零部件供应商在产品生产一致性、可靠性、耐久性和新技术测试验证等方面存在的问题，认真做好整改工作，全面加强供应链管理，强化生产一致性保证能力。二是要加强产品创新设计测试验证，充分评估有关安全风险，稳妥推动新技术装车应用，确保符合有关国家标准要求，以及保障人体健康和人身、财产安全的要求，严格履行告知义务，不得夸大和虚假宣传。三是要加强组合驾驶辅助和自动驾驶功能安全评估，进一步强化企业在功能安全、预期功能安全、网络安全、数据安全、软件升级等方面的安全保障能力，加强安全事件监测和处置。 ??长鑫科技披露首次公开发行股票网上中签结果，中签号码共有7702207个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票。公告还显示，有36支社保基金及养老基金参与了战略配售。此外，中国人民财产保险、中国人寿保险、中邮人寿保险、泰康人寿保险等多家险资也均参与了战略配售。 ??根据统计，科创板年内已有50余家公司新增披露了股份回购计划，计划回购金额上限合计超过80亿元。在市场调整期间，也有不少公司披露回购计划。例如，澜起科技7月17日披露回购计划，拟回购金额高达3亿至6亿元；道通科技、海泰新光、三友医疗等公司也在本周内相继发布了回购计划，计划回购金额均在数千万元至亿元级别。股东及高管的增持行动也同步展开。2026年以来，有近20家科创板公司披露了增持计划，增持主体涵盖了控股股东、实际控制人、董事及高管等，增持金额上限合计超过6亿元。 ??7月19日晚，月之暗面Kimi团队发文称，自Kimi K3发布以来收获了远超预期的支持，但也面临始料未及的算力挑战。过去48小时，用户请求量已大幅超出预估，并且逼近现有集群的承载极限。为保障已有订阅用户体验，决定即日起暂停C端新用户订阅，将已有算力全部投入于服务已订阅用户，保障已订阅用户的全部权益不受影响。Kimi团队表示，已在全速推进算力扩容。随着新算力陆续到位，将逐步开放更多订阅名额直至全面恢复正常订阅。 ??当地时间上周五，美股三大股指收跌，截至收盘，道指跌0.77%，纳指跌1.4%，标普500指数跌1.01%。 明星科技股仅苹果收涨，其余全线走低；Meta、谷歌母公司Alphabet跌幅居前，分别大跌2.7%、3.2%。 费城半导体指数跌1.6%，周跌近9%，创一年多来最大跌幅，应用材料跌5.57%，台积电跌2.81%。 存储芯片标的分化，希捷科技涨5.66%，西部数据涨2.23%，SK海力士ADR涨1.12%，美光科技跌0.50%，闪迪跌4.02%。 纳斯达克中国金龙指数跌1.81%，百度跌4.95%，拼多多跌2.93%，阿里巴巴跌2.14%，网易涨0.94%。 甘咨询：个别媒体关于“高盛重仓持有”的报道严重失实 美格智能：端侧AI、机器人等领域是公司产品重要的应用方向 是否能取得预期效益存在不确定性 2连板*ST萃华：“黄金大鳄周六福及矿业大佬已经要注资”等传闻为不实信息 目前无正在筹划中的并购重组或债转股事宜 常山药业：艾本那肽最终能否获批上市及获批时间仍存在不确定性 5天4板信通电子：公司股价自7月份以来涨幅达到35.27% 可能存在快速下跌风险 云天化：全资子公司拟投资18.57亿元建设高端共聚甲醛项目 惠科股份：拟出资40亿元设立全资子公司投建先进封装及测试项目 湖南裕能：拟240亿元投建矿化一体新能源电池材料循环产业项目 贵州茅台：上调飞天茅台i茅台平台零售价及合同价 中航光电：目前液冷产品已在大批量出货 大多数供货给国内外Tier1厂商 均胜电子：在WAIC首发灵巧手、半固态电池 控制器已量产供货 国科微：拟定增募资不超过50.61亿元 用于端侧AI芯片研发及产业化项目等 TCL中环：子公司拟投资119.6亿元建设集成电路用半导体大硅片深圳项目 天域生物：实际控制人罗卫国收到证监会行政处罚事先告知书 慧辰股份：实控人、董事长赵龙因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被刑事拘留 ST文峰：公司及控股股东因涉嫌信披违规被证监会立案调查 天孚通信：预计上半年净利润同比增长25%-45% 高速光器件产品需求持续稳定增长 中船特气：上半年净利润同比增长95.63% 六氟化钨营业收入同比增长近3倍 特锐德：预计2026年半年度净利润同比增长20%-40% 国际复材：上半年净利同比预增151%-194% 电子级玻璃纤维及制品价格上涨净利润同比大幅增加 力源信息：上半年净利同比预增207%-217% 代理的MLCC产品及意法半导体光模块用MCU产品等销售额均实现大幅增长 铜冠铜箔：上半年净利同比预增486%-544% 主要系高频高速铜箔供不应求销量同比增长 新易盛：上半年净利同比预增78%-103% 受益于人工智能相关算力投资持续增长产品结构优化 银河证券：短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限。 光大证券：短期市场或将逐步反弹，关注历史上市场超跌反弹过程中表现较好的行业。 华福证券：当前A股已经进入了“击球区”。深度回调之后，A股的配置价值凸显。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-20 : 下一代AI核心路线是什么？在17日举行的2026WAIC主论坛上，2024年图灵奖得主、“强化学习之父”理查德·萨顿（Richard Sutton）发表了主题演讲。萨顿剖析了当前大语言模型的底层逻辑与技术边界，他认为静态标注数据模式已触达天花板，经验驱动是下一代AI核心路线，一个由交互驱动的“经验时代”势不可挡。原生智能还未到来在演讲开始，萨顿首先对近年来人工智能在应用层取得的巨大突破给予了肯定。他说，机器在熟练使用语言、生成视频和图片等科学突破上，不仅催生了诸多新行业和新产业，而且也带来了真正的经济价值。萨顿表示，当前的AI技术已经“非常有用了”，所有人都可以使用。然而，他建议行业将商业繁荣与原生智能的定义科学地区分开来。“这里大多数是计算的能力，所以我们要特别关注这一点，必须要把这两者的定义区分开。讲到AI的科学就是智能的科学，它真的在快速进步吗？”在他看来，行业普遍混淆算力规模与原生智能。当下大模型、多模态生成仅完成人类历史数据的模式拟合，仅能复刻既有知识，不具备自主发现新知的能力，事实偏差、逻辑缺陷等问题难以根除。市场对AI存在过度炒作与过度恐慌两种极端视角，全球行业应当坚持多边合作、互利共赢。萨顿认为，深入审视当下的所有AI模型会发现，这些系统主要是在使用人类知识的力量并将其二次交付，系统自身并没有能力去独立发现知识。在这个维度上，当前的AI在思考过程中仍存在一些问题，尚未达到真正的“自主智能”。他呼吁建立统一的通用心智科学。综合心理学、图灵原始理论、工程实践多重定义，他提出智能的核心是依靠动态行为适配环境、完成目标的自适应能力；强化学习是贯通人类、生物、机器智能的核心方法论。大众熟知的图灵测试并非图灵初衷，机器自主交互学习才是其核心构想。静态数据已达天花板针对目前主流的大语言模型（LLM），萨顿从智能的底层定义出发，分析了当前面临的机制瓶颈。他引用了心理学奠基之父威廉·詹姆斯（William James）对心智的定义——“要达成一定的目标，但是使用的是多样不同的手段”，并提出了自己对智能的定义：“通过行为的适应来实现目标的能力，不断进行适应和调整。”对比这一标准，萨顿解释，目前主要依赖人类数据训练的AI大模型存在两个核心局限：缺乏目标与奖励机制，以及难以自主印证事实准确性。大语言模型目前的训练逻辑是要求它们“像人一样行为”，但由于缺乏奖励信号，机器无法主动评估自身行为的优劣。“为什么它们有很大的限制，因为它们没有目标”。在他看来，静态标注数据模式已触达天花板，经验驱动是下一代AI核心路线。人工标注资源存量持续衰减，无法支撑模型长期迭代。他解释，当前AI产业正处于“人类数据的时代”，核心是依靠人类专家微调和预测下一个词，这种知识从人转移到机器的方法正在迎来物理极限。“这种方法现在已经达到极限了，很多高质量的数据源被用完了，生成新的知识是这个范式没有办法实现的”。为了打破静态数据集的瓶颈，萨顿指出，AI必须且正在迈入一个全新的“经验时代”。未来的数据源将不再是预先构建好的静态数据集，而是来自智能体与世界互动过程中产生的实时信号，包括奖励、行为和观察。而智能体依托自身与环境交互产生观测、动作、奖励信号自主学习，数据随自身能力同步扩张，AlphaGo、奥数推理系统AlphaProof均印证该路径可行性。现有大模型缺少目标与奖惩反馈，无法自主校验信息真伪；经验型智能体可依靠环境反馈持续校正认知，自主进化是不可逆的技术大势。最后，萨顿引用了计算机科学奠基之父阿兰·图灵（Alan Turing）在1947年提出的前瞻性设想——“我们需要的是一台机器，它可以从经验当中来自主学习”。他坚信，这一从经验中学习的想法在经历了漫长的沉淀后，如今在机器人和工业应用中正变得越来越重要。萨顿借用维克多·雨果的名言“恰逢其时的思想，势不可挡”总结道，虽然现在的AI技术还处于与人类接触的初期阶段，未达到超级智能或智能增强人类的时代，但向经验学习的转型将赋予AI持续学习新知识的强大生命力。这场由人类推动并最终反哺人类的巨大变革正在发生，行业应当以积极且习惯的心态，共同迎接“经验时代”的到来。

2026-7-20 : 盘后数据显示，7月17日龙虎榜中，共42只个股出现了机构的身影，有9只股票呈现机构净买入，33只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是长光华芯、联讯仪器、贤丰控股，净买入金额分别是3.01亿元、2.44亿元、1.19亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是鼎通科技、星网锐捷、探路者，净流出金额分别是3.46亿元、1.33亿元、1.33亿元。

2026-7-20 : 在人工智能（AI）数据中心蓬勃发展的契机下，能源公司正以本世纪最快的速度通过首次公开募股（IPO）筹集资金。据数据公司Dealogic的数据，今年上半年能源公司在美国IPO融资达到126亿美元。这是自1999年底互联网泡沫顶峰以来最高的半年水平，也是有史以来最高的上半年融资额。哈佛大学肯尼迪学院经济学教授福尔曼(Jason Furman)对第一财经记者表示，AI仍然是一个明显的“需求侧”话题，但供给侧可能正在增长。“AI已成为经济需求的重要组成部分。数据中心的蓬勃发展及其相关的经济活动对价格和就业都带来了上行压力。”他说。AI能源驱动一个典型的AI数据中心每年耗电约87.6万兆瓦时，大致相当于美国盐湖城居民每年的用电量。据咨询公司ICF预测，2026年至2035年间，美国电力需求预计将增长39%，这在很大程度上是由于数据中心需求的激增。法国兴业银行美国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）表示：“电力产能扩张、美国制造业回流以及AI相关基础设施投资……仍然是我们的核心战略配置。”“投资者最初买入的是像英伟达这样的AI相关公司。后来他们意识到，‘等等，每个芯片都需要能源来驱动’。”加拿大皇家银行清洁能源分析师丹德里诺斯（Chris Dendrinos）表示，“这给这些公司带来了巨大的利好。”全球投资研究公司BCA研究全球资产配置首席策略师科雷亚（Juan Correa）也对第一财经记者表示，目前算力市场由于供给端克制，导致积压订单在过去两个季度大幅增加，这种供不应求的状态拉长了当前的景气周期。交易所交易基金提供商GMO本周推出了一只“电力基础设施ETF”，追踪与“发电、电网和电气化基础设施”相关的股票收益。IPO数据提供商Renaissance Capital负责人史密斯（Bill Smith）表示，2026年的IPO市场将因SpaceX以及“AI革命基础设施融资之年”而被人们铭记。Forgent Power Solutions是一家设计和制造用于数据中心配电设备的企业。该公司在2月份的IPO中筹集了17亿美元。德国燃气发动机制造商Innio则在6月完成了近28亿美元的IPO。Fervo公司于今年5月上市，融资近22亿美元。该公司正在开发“下一代”地热技术，利用石油和天然气钻探方法在地下钻井取热。据招股说明书，该公司将在未来一年内投资12亿美元用于开发其位于犹他州的发电站。Fervo首席执行官拉蒂默 (Tim Latimer)称，公司及其投资者将公开市场视为加速增长的途径，“这些IPO募集资金以及市场对我们目标的热情将帮助我们加速发展。”MFS投资管理公司董事总经理兼市场洞察主管安讷（Benoit Anne）近期也对第一财经记者表示，半导体、计算和数据中心基础设施引领了第一阶段，电力、冷却和电网升级也紧随其后。“更高的计算强度可能会支撑对先进制造设备、自动化、精密零部件、物流、安全、数据管理和部署服务的需求。”安讷说，“AI或许是催化剂，但投资问题正变得更加广泛。”估值相对较低投资者也被能源公司相对较低的估值所吸引。根据彭博的数据，能源行业的平均市盈率为18倍，而信息技术行业的市盈率则高达40倍。投资者对这些IPO的兴趣日益浓厚，与此同时，市场越来越担心近年来股价飙升的超大规模数据中心能否将其巨额支出转化为利润。科雷亚（Juan Correa）对第一财经记者表示，譬如，美国以外的地区对高带宽存储器（HBM）实现了产能扩张，这可能会对算力的供需格局产生影响，但这种变化短期内难以显现。因此，尽管能源需求激增，IPO市场也备受关注，但有迹象表明，投资者在IPO初期大量买入热门股票，随后却很快抛售。据Dealogic的数据显示，今年和去年上市的能源公司中，近三分之二的股价目前低于发行价。相比之下，所有行业的IPO中，股价低于发行价的不到40%。譬如，开发小型模块化核反应堆并获得亚马逊支持的X-energy于4月上市，目前股价较23美元的发行价下跌了33%。燃气发电机制造商ERock自6月上市以来，市值已下跌42%，而数据中心能源公司Fermi自9月上市以来，市值已下跌68%。专注于能源领域的基金公司Tortoise Capital高级投资组合经理凯森斯（Brian Kessens）表示，一些交易员在IPO中买入股票后迅速卖出，“然后继续投向下一个IPO”。展望未来，安讷认为，随着资本支出扩展到制造业、自动化、基础设施和产能等领域，区分企业的关键不仅在于谁在支出，更在于谁能有效地分配和执行这些支出。

2026-7-20 : 近期苏州首创将外卖骑手等红灯时间不纳入配送计时的交管新措，有望缓解骑手的超时焦虑。7月17日，第一财经了解到，美团已经与苏州交管部门完成了数据对接，即将进行交互测试。该举措自6月开始酝酿，预计在8月开始系统测试。苏州市公安局交通管理局秩序管理大队副大队长俞辉表示，“美团6月找到我们希望能实现数据互通，进行红绿灯数据对接试点。”在保障数据安全的前提下，苏州交管部门提供路况、精准的红绿灯数据等，与平台的运营数据打通，平台在骑手配送全程实时记录骑手等灯状态。美团到家履约平台负责人章若愚表示，“试点启动后，美团骑手只要遇到红灯停下来，配送时间也会暂停。”苏州骑手王贵对第一财经记者表示他支持这一新举措。王贵称，目前没有特殊情况时他都会等红灯，但在等灯时候看到配送时间不再倒数，心里更踏实了。对于后续配送上的变化，王贵表示需要等措施正式落地后才能知道，“至少有这个政策以后，看到红灯心里不需要再纠结了。”据了解，该举措的想法来自于美团骑手。去年恳谈会上有骑手向平台反馈，如果平台能够识别等红灯时长，是否能进一步调整配送时长的核算逻辑，降低骑手“超时焦虑”，也可以把骑手正在等红灯等实时消息推送给用户，让用户别焦虑催促。美团骑手权益与保障中心负责人杨琳煜表示，收到建议后做了研究，并在系统内进行了模拟测试。平台在模拟中发现，不少道路的红绿灯信息，美团无法实时掌握，包括有些路口新装了红绿灯而平台无法实时获悉等，需要与交管部门合作。网经社分析师陈礼腾对第一财经记者表示，新规通过交管与平台数据互通，为合规等红灯自动补时，有效消除了路口通行阶段的焦虑，尤其缓解城区多路口路段骑手的赶单压力，能解决约半数时间焦虑、显著降低危险骑行动机。杨琳煜表示，此次苏州试点是尝试改变底层的计时规则，让骑手敢等灯，将来希望让美团骑手遇到红灯都可以放心地等。同时，如果骑手主动遵守各类交通规则，还可以获得现金奖励。据第一财经了解，2025年以来，美团在骑手的配送时长考核中，已经连续剔除了无电梯小区的步行时长、商家出餐延误、高层电梯、偏远小区等各种因素。2024年针对全国骑手的一份交通安全调研显示，技能不熟练、承接超出自身能力的单量、遇到商家出餐慢等突发情况，是骑手会选择抢红灯的主要原因。王贵表示目前平台整体上对于安全问题管控较严，例如闯红灯会被警告、要求培训或者被限制接单。2021年以来，美团先后推出灯塔计划、投放智能安全头盔等多项举措提升骑手交通安全意识，2025年全国落地“超时免罚”，并上线“不闯红灯”奖。

2026-7-20 : 德意志银行研究最新报告称，在明确的政策支持和市场结构的持续优化下，人民币国际化正进入一个由“双引擎”驱动的全新发展阶段。欧洲机构成为人民币融资市场国际化进程中的“主力军”，在熊猫债和点心债的外国发行人中均占据主导地位。 德银中国行长尹桢在接受第一财经记者采访时表示，当美元和欧元等传统的全球主要融资货币处于相对高息周期时，人民币不仅具备了极大的融资成本优势，而且在全球去美元化、新兴市场加大本土货币使用的宏观背景下，成为了极具吸引力的替代选择。 德银援引万得数据称，今年上半年熊猫债发行量同比增长超过60%，结构性增长表明其吸引力已不再局限于融资成本优势。 对跨国企业而言，熊猫债正从“战术选项”变为“战略组成部分”。包括大众、奔驰、宝马等汽车制造商，以及巴斯夫、拜耳和汉高等化工企业，近年来多次登陆熊猫债市场。鉴于上述欧洲企业在中国拥有庞大的在岸业务和营收，使用本币进行融资，能够天然地对冲其人民币收入敞口带来的外汇风险。 与此同时，作为核心的离岸人民币市场，点心债市场正展现出高度的成熟性。万得数据显示，截至今年上半年，点心债发行总规模已突破8000亿元，同比增长近50%。德银报告称，点心债发行主体日益多元化，境外发行人占比已攀升至 25%以上。在境内发行人中，科技、IT 等“新经济”行业已取代传统行业，成为新的发行主力，以进一步满足其在人工智能、云计算等领域的资本支出需求。 尹桢表示，上述参与发行的主体也实现了扩容，从最初的海外企业，迅速扩展到了如亚洲基础设施投资银行等多边机构，和包括哈萨克斯坦等的外国主权国家，反映出国际市场对人民币未来使用范围持续扩大的长期信心。 德意志银行亚洲宏观策略分析师佩里·科乔乔乔（Perry Kojodjojo）表示：“我们正见证一个关键的转变。人民币跨境使用正从贸易结算为主转向投资驱动，资本和金融项目下的交易已占人民币结算总额的约75%。这意味着市场的关注点必须转向建设一个更深厚、更完善的金融生态系统。” 德银研究认为，人民币国际化的下一阶段重心将是“质量重于数量”。构建一个具备高流动性的二级市场、完善的基准利率曲线和具备全面风险管理能力的完整金融生态系统，将是巩固人民币全球地位的关键。随着这一生态系统的不断完善，人民币作为一种全球性融资和投资货币的吸引力将持续增强，吸引包括欧洲在内的更广泛的国际参与者。