2026-9-17 : 9月17日开盘，国产GPU公司沐曦股份（688802.SH）股价一度跌超5%，随后转涨，盘中涨超5%。消息面上，沐曦股份今日迎来1396.6万股首次公开发行网下配售限售股解禁，总流通股将扩大75%。这1396.6万股限售股按9月16日的收盘价计算，解禁市值66.7亿元。这是沐曦股份上市以来首次迎来较大规模的限售股解禁，此次解禁的限售股占该公司总股本的3.49%。另一家国产GPU厂商摩尔线程（688795.SH）已于9月7日接受了限售股解禁的压力测试。当日摩尔线程2577.45万股首次公开发行网下配售限售股迎来解禁，总流通股扩大85%，当日股价下跌20%。按解禁前一个交易日收盘价计算，摩尔线程这批解禁的限售股市值达133.9亿元。限售股解禁的压力测试不止一次，沐曦股份还将于12月17日迎来1091.9万股首发原股东限售股解禁。摩尔线程也将于12月7日迎来1.86亿股首发原股东限售股份解禁，预计占总股本的39.55%，规模比前一次更大。这两只国产GPU股均于去年12月登陆科创板，摩尔线程发行价114.28元/股，沐曦股份发行价104.66 元/股。上市首日，沐曦股份大涨693%至829.9元/股，摩尔线程则收涨600.5元/股。摩尔线程、沐曦股份股价分别曾于去年12月、今年7月达到历史高点，高点均超900元/股。截至9月16日收盘，今年以来摩尔线程股价累计下跌38.08%，沐曦股份自7月15日起累计下跌51.02%。在此次解禁前，沐曦股份曾经历连续数日股价下跌，9月1日至9月14日累计下跌33.29%，但9月15日及9月16日连涨两日。除了流通盘扩容压力，国产GPU厂商的长期走势，还取决于基本盘成色。今年上半年，沐曦股份营收13.24亿元，同比增长44.67%，净利润6.12亿元，实现了扭亏为盈。但沐曦股份净利润改善的主要推动力并不来自主要业务。上半年沐曦股份经营活动产生的现金流量净额为-12.97亿元，公允价值变动收益则达8.87亿元，占利润总额的105.75%。另外几家国产GPU厂商中，上半年天数智芯也实现了扭亏为盈，摩尔线程和壁仞科技亏损则同比收窄。这4家国产GPU厂商中，上半年营收规模最大的是摩尔线程，上半年营收17.36亿元，同比增长147.42%。上半年沐曦股份营收规模则超过天数智芯的9.46亿元、壁仞科技的12.36亿元。

2026-9-17 : 广告人看了血压升高，剧评人劝编剧找个班上，全球观众看得停不下来。《早春晴朗》一边被骂上热搜，一边在奈飞（Netflix）刷新国产剧最好成绩。 云合数据显示，该剧正片有效播放市占率最高达40.3%，完结后仍占据长剧热度榜首；海外表现同样生猛，连续两周位列奈飞全球非英语剧集周榜第二，创下国产剧在该榜单的最高排名，拿下新加坡、泰国、越南、印度尼西亚、巴西等国家及地区的周榜冠军。 热度飙升的同时，骂声同步出圈。《早春晴朗》部分情节被批美化“职场PUA”“物化女性”，而在一些剧粉看来，不必拿严肃文学的标准审判偶像剧。在AI短剧风行、长剧市场落寞的当下，一部剧能激起如此对立的讨论，本身就是一件值得玩味的事。 “禁忌之恋” 《早春晴朗》改编自晋江作者姑娘别哭的同名小说，2021年6月首发连载，被平台标注为都市职场言情代表作。 故事设定在2012年前后的北京，行业顶级广告公司翎美的原型普遍被认为是奥美。主角尚之桃是普通大学应届生，靠一封补发的项目说明邮件拿到了翎美的offer。入职第一天，她遇见公司严苛的创意总监栾念，两人从紧张疏离的上下级关系迅速升温，发展出一段持续六年的地下恋情。误会叠加现实阻碍，关系走向破裂，尚之桃不辞而别，这段感情戛然而止。多年之后两人重逢，重新审视和梳理感情，收获圆满结局。 该剧定位为“现偶”，即以当代都市生活为背景、以爱情为主线的偶像剧类型，导演蒋继正来自中国台湾。在成为导演之前，他已在《步步惊心》《三生三世十里桃花》《微微一笑很倾城》等多部热门剧集中担任摄影指导。蒋继正谈及此次创作初衷时说：“只是很单纯地想拍一部有别于传统现代偶像剧的作品。不管是影像风格、人物关系，还是男女之间亲密感的呈现，都希望可以有一些不一样的尝试，拍出更属于成年人的情感和爱情。” 值得一提的是，剧组引入了亲密戏指导，该工种来自好莱坞。设置这一职能并非只是让亲密镜头拍得唯美，而是协助演员建立安全、自然的表演方式，让吻戏、肢体互动不只是为了制造噱头，而是服务角色关系的发展。担任亲密戏指导的是台湾演员蔡嘉茵，曾以《大饿》获得台北电影奖最佳新演员。她曾在采访中谈到自己的工作方法，拍摄前会与演员和剧组沟通肢体接触、借位方式及彼此界限，一些看似自然的鼻尖轻碰、项链滑落等细节，也经过事先设计。她还提到，强弱关系的转换随角色关系而变化。换句话说，亲密关系里的肢体语言，是权力关系变化的展现。 事实证明，这一工种的设置行之有效。该剧最先出圈的镜头是几段亲密戏。如果最近刷短视频，大概率躲不过剧中的雨夜车内吻戏桥段。有观众评价，过去看国产偶像剧的吻戏总觉得像在完成KPI，这部戏让人觉得两个人是真的想靠近彼此。 制片人高小娴同时也是该剧编剧，对原著做了幅度不小的改编。剧版强化了尚之桃的主体性，将事业摆在第一位，还删掉了原著中女主创业不招女员工等争议设定，把女性职场排挤改为女性互助，刻画了丰满的女性情谊。尚之桃和室友孙雨彼此慰藉，和主管卢米之间轻松舒服的友情同样出彩。每当她和栾念的感情陷入纠葛的时候，这些戏份起到了情绪缓冲的作用，让尚之桃拥有完整独立的个人生活，而非男主感情的附属品。 拍摄手法和视听语言上，剧组也下了功夫。镜头下的北京，华丽中带着空旷的孤独感，人物因此显得渺小，配乐总会在恰当的时机出现。一些观众细致分析该剧构图，发现男女主角即便身处同一个空间，画面也会刻意保留二人之间的距离，让那些欲言又止的暧昧在沉默中蔓延。 悬浮的职场戏 剧组用了不少方法让这段极致的感情有现实依据。比如在北京的艰难求生，女主角租住在天通苑。这个位于北京北五环外的“亚洲第一大社区”，巅峰时期居住着六七十万人，是无数北漂在北京的第一个落脚点。 大都市生活的残酷，则被分配给了女主角的合租室友。比如孙雨的创业之路坎坷波折，又如孙远翥名校出身、从事研发工程师，却因原生家庭的重压而患上阳光型抑郁症，最终一跃而下。这些角色的存在让故事拥有一定的残酷和真实性。不过，写实的部分似乎也仅限于此。 不少广告从业者纷纷指出这部职场戏的悬浮。曾任奥美创意总监的歌手刘恋在直播中谈到，剧集环境与实际上班差别很大，平时不会穿得很精致去上班，创意总监也没有独立办公室。奥美原北京创意总监邱欣宇将剧中一场比稿戏列为重灾区，男女主的团队眼看要拿下客户，同公司另一支团队突然杀出来以七折报价抢走项目。“同一家公司给出两套报价，总要有相应的权限与审批。抢单的人得到了业绩，公司却可能少收三成费用，老板为什么容许这件事发生？” 如果将该剧的情感关系代入现实，同样会踩中不少雷点。女主角入职新公司不久后很快与老板发生一夜情，犯下职场大忌。鉴于办公室恋情的危险性，二人共同决定地下情，并持续了六年。在权力不对等的关系下，男主经常说出明显不尊重对方的话语，而这种语言上的贬低被包装成“毒舌”人设。就连饰演者井柏然在被问及现实中遇到栾念这个角色时，建议是“赶紧拉黑”。 主创大体是意识到了这本质上是一段不对等关系下的非正常恋情，于是试图对这段感情做出合理化解释，在情节设计上，尽可能让感情不影响职场公平：男主角作为上司只“授人以渔”而不“授人以鱼”，女主追求的不是“走捷径”而是通过自己的努力获得晋升；在女主角有工作失误时，也是公私分明，该处罚处罚。这种清醒着沦陷的设定，试图展示两个成年人在事业和爱意之间克制又拉扯。 在另一些观众看来，这份“禁忌之恋”恰恰是该剧令人上头之处。有影视行业从业者指出，该剧值得长剧借鉴的地方是卖点清晰，让没有看过小说的观众也能第一时间知道这部戏的看点。在AI剧、短视频、游戏等各类娱乐方式夹击下，它的辨识度很高。大多数爱看偶像剧的观众渴望在现实生活中谈健康正常的恋爱，但在看剧时，希望满足一些非理性的情感和需求。 出海的答案 该剧的海外成绩获得了奈飞认可，其新闻编辑室发文称：“井柏然与孙千这对荧屏情侣凭借令人无法抗拒的化学反应，助力这部中国职场爱情剧在全球范围内取得巨大成功。” 有评论认为，这部剧描摹了并不完美的普通人如何在爱情与事业理想之间挣扎求索。文章也给出了明确的观众适配提醒：如果很难接受强势男主设定，对职场权力失衡的情节较为敏感，那么这部剧或许并不适合，尤其对道德标准要求严苛的观众。但如果向往节奏明快的成熟向爱情故事，沉醉有火花的对手戏、层次丰富的人物成长，欣赏电影感十足的画面质感，那么该剧不容错过。 《时代》杂志撰稿人凯蒂·伯特则将该剧放在中剧出海的坐标系下观察，认为随着奈飞专注于向国际市场扩张，中国剧集已成为越来越有价值的资产。 奈飞中文内容负责人Maya Huang在采访中表示：“亚洲观众长期以来一直喜爱这一类别，我们正在让更多的全球观众也能接触到它们。”自2024年以来，奈飞一直在增加中剧内容的供应，他们有一个专门寻找优质中文故事的团队，引进包括像《早春晴朗》这样与中国流媒体平台同步播出的剧集。Maya Huang说：“凭借奈飞的覆盖范围、配音和字幕，以及在全球同步上线作品的能力，我们看到北美、南美、欧洲和中东的观众正在发现这些故事。我们想给这些粉丝更多他们喜欢的内容，后续中文片单还会有更多作品。” 《早春晴朗》算不上一部完美作品，但它的走红并非偶然，幻想故事本身就承担着情绪避难所的功能。现实生活里，大城市生存的窘迫、职场内卷、付出未必得到回报，已是很多人的日常。当现实已经足够沉重，观众不一定每一次打开剧集，都要再经历一遍现实的拷打，生活既需要落地的烟火，也允许有想象的早春。

2026-9-17 : “一方水土养一方人。”各地的人因水土的不同而产生了差异。地理环境对人类社会的影响是重大的，甚至在某些方面起决定性的作用。在新书《何以世界：透过地理看人类文明》中，复旦大学教授葛剑雄通过梳理自然地理环境和人文地理环境两大脉络，解锁地理与文明的深层关联。经出版社授权，第一财经节选部分篇章，以飨读者。 徽商是我国家喻户晓的三大商帮之一。那么徽商是怎么兴起的，为什么能形成一个长盛不衰的商帮？按徽州的府志、县志等地方志里面的说法，是因为当地山多地少，完全靠农业生产无法维生，所以当地百姓只能外出经商。以往的研究也大都持这样的观点。 但稍加分析就不难发现，徽州山多地少，并不是促使徽商形成并保持长盛不衰的必然条件，只是一个或然条件。中国山多地少、土地贫瘠的地方很多，但并不是缺少土地资源的地方就会导致经商人口增加，更不会必然产生一个长盛不衰的商帮——一个地方不利于发展农业并不等于只有经商一条路可走。自觉或不自觉地选择了不同的路径，产生的结果也截然不同。 不妨看几个例子。比如淮北，土地面积虽然不小，但比较贫瘠。这主要是因为明清以来，淮河一直闹严重的水灾，所以当地人没有办法完全依靠本地的土地资源发展农业、维持生活。 他们采取了其他办法——不是做买卖，而是到外地当乞丐。史料中有不少记载，这种生存方式一直延续到近代。20世纪60年代，我到淮北去出差时，了解到当地人的习俗还是在秋收以后把收获的少量粮食——主要是些杂粮，如地瓜、玉米之类储存在地窖里面，然后男女老幼都到外地去要饭，一直到过了春节再回来。这期间吃的、花的都是在外面要饭得来的，年景好的时候甚至还可以带些钱回来。而后他们利用地窖储存的粮食度过青黄不接的春荒，播种耕作，直到秋收以后，再次外出要饭。 再如湘西也缺乏农田，当地属喀斯特地貌，也称岩溶地貌，石多土少，山高水冷。这种地貌的发育本就与水的关系十分密切，它是因地下水和地表水对可溶性岩石造成溶蚀和侵蚀后，经沉积及坍塌、堆积等作用形成的。水很难在地表停留，会渗入地下，土地也很贫瘠，不适宜种植庄稼。但湘西处于湖南与四川（今属重庆市）、贵州、湖北交界地，一方面是交通枢纽，是联系几省的交通要道交会之地，商旅必经，另一方面在交界地带，政府管理薄弱，作了案只要逃出省界，本省难以追责，邻省又不会管，盗匪得以逍遥法外。所以在旧社会，湘西土匪曾长期横行。当地一些农民农闲的时候就当土匪，或者做土匪的眼线，作为特殊的谋生手段。 浙江南部很多地方也是山多地少，有的地方人均耕地不到一亩，甚至只有一分地，光靠发展农业维持生存当然不行。因而当地的人也另择谋生方式：到外地去做小商小贩、建筑工人或者手艺人。如浙江青田盛产质地温润细腻、硬度适中的石料，是雕刻石中的佳品，当地人就会挑上一担石料到各地为别人篆刻图章，靠这个挣钱。后来青田人又把这项生意发展到国外，时至今日，意大利、法国等地都有青田人的同乡会，有的地方甚至出现青田一条街，都是青田人开的商店。还有一些温州人会到外地弹棉花、做裁缝等，温州裁缝遍布各地，连北京市内都有“温州村”。1982年，我第一次到新疆塔什库尔干塔吉克自治县，当地人说帕米尔高原上总共有八九百个汉人，其中就有两家温州人，一家是“拔牙齿”的，另一家就是弹棉花的。 通过以上例子，我们可以得出结论：徽州本地土地资源有限且土地贫瘠，只是限制本地农业发展的一个条件，而不是导致本地人经商的必然原因，更不可能保证一定能够发展出长盛不衰的商业集团。 说到底，徽商的形成原因其实很简单。在商言商，商人的发展、商业的繁荣靠的就是商品和市场。徽商兴盛起来正是因为找到了当时最有发展前途的商品，找到了最好的市场。徽商掘到的第一桶金，就是通过“开中法”获得盐引，经销食盐获得的。经销食盐的利润很高，生产成本却很低，唐大历年间甚至出现过“天下之赋，盐利居半”，所以历代都严禁私盐，由官方经营。盐引则是宋代以后历代政府发给盐商的食盐运销许可凭证，盐业的买卖与运输都离不开盐引。明朝初年，为了打击元朝的残余势力，防范已经退到蒙古高原的元军，明朝需要在北部边疆集结、驻守大量军队。此后，明朝在边境修缮和扩建长城，沿长城设置“九边”——九个边疆军区，常年驻守几十万军队，加上军人们的家属，这里就产生了巨大粮食供应缺口。但北方缺少商品粮，连北京的粮食供应都得靠漕运从江南运来。长城沿线大多寒冷干旱，地广人稀，也无法就地生产。如果政府直接在南方采购调运，必然耗费巨大，劳民伤财，而且远水救不了近火，应付不了边疆和战场的急需，所以政府就招募商人，许诺他们可以粮食换取盐引。政府公布需要粮食的数量、收缴时间、收缴地点以及可换取的盐引，根据道路远近、运粮多寡，考虑中纳商人能否获利等因素，确定粮引的兑换额，商人则凭引领盐运销于指定地区。精明的徽商捷足先登，承接了很多粮食额度，相应地获得了大量盐引。从明初开始，徽商几乎垄断了淮盐销售，积累了巨额财富。盐商聚居在扬州城，建起豪华住宅和精致的私家园林，结交官员和文人墨客。 不仅是贩盐，徽商还把徽州本地的产品进行深加工，提高产品的附加值；又用竹木造纸，用特殊材料生产宣纸，用松树的松烟生产徽墨，用优质石料生产歙砚。此外，他们还利用新安江，把木材、石料等体积大、分量重的原材料从上游顺流而下，利用廉价水运运输到长三角地区。明清年间江南的住宅、桥梁、铺路石板，大多用的都是徽州运来的建筑材料。运完石料、木材的船返回也不会空载，他们再就地采买价值高、分量轻的丝绸布匹、日用百货，运回徽州贩卖。如此一来，财富积累更巨。 徽州山多地少，长期贫穷，徽州人生活极其节俭，本地对商品的消费量有限，市场容易饱和。于是徽商将市场拓展到经济繁荣、商业发达的江南、长三角地区以及运河沿岸的城镇，又沿运河往北拓展到扬州、淮安。由于运河的运力经常无法保证全年漕运的完成，所以一部分漕粮和货物会在淮安境内的王家营“起陆”，即改用陆运，王家营因此成为漕粮和货物重要的集散地，形成很大的消费市场。淮安的清江浦、王家营，山东的临清都成为运河上的大码头，也成为徽商的大市场。明清以后“无徽不成镇”的谚语，印证了徽商在江南和沿运河地区庞大的市场规模。 山多地少是徽州地区发展的制约因素，而徽商正是不局限于这种地理环境，选择利用徽州以外的市场和商品资源，给自己赢得了相对无限的发展空间。如果仅仅局限于本地的农业，那么徽州人就必然面临生存难题，而跳出本地、跳出农业，开始发展商业，开拓市场，开发商品品类，就会有无限的空间。这也是一个关于必然和或然的例子。 《何以世界：透过地理看人类文明》 葛剑雄 著 天喜文化·天地出版社 2026年5月

2026-9-17 : 在地方财政收支矛盾较大的背景下，近年来中国财税改革一大重点是加强财政资源和预算统筹，以强化国家重大战略任务和基本民生财力保障。不少地方在这方面有成功的探索，但也有一些地方财政资源统筹力度仍需加强。 近期，部分省份披露的当地2025年度预算执行和其他财政收支的审计工作报告（下称“审计报告”），其中指出一些地方在财政收入征缴、资金统筹方面存在的问题，比如没有清理盘活结转结余资金。 财政结转资金，是指当年预算已执行但未完成，或者因故未执行，下一年度需要按照原用途继续使用的财政拨款资金。结余资金，是指当年预算工作目标已完成，或者因故终止，当年剩余的财政拨款资金。 为了避免财政资金闲置，提高资金使用效益，国务院规定对结余资金和连续两年未用完的结转资金，一律收回统筹使用。对不足两年的结转资金，要加快预算执行，也可按规定用于其他亟需领域，不需按原用途使用的，应按规定统筹用于经济社会发展亟需资金支持的领域。一些地方在此基础上有更严格的要求。 不过，实践中仍有一些地方财政结转结余资金未有效盘活。 比如，湖北审计报告指出，7个县12.15亿元资金结存在财政专户或代管资金户等，未纳入预算统筹使用。四川审计报告称，11家单位未清理盘活结余资金1639.67万元。11家单位1.77亿元非财政拨款结余未统筹使用。甘肃审计报告发现，70个单位存量资金2373.74万元未及时清理收回。 一些地方非税收入应收未收或未及时上缴国库，也是影响财政资源统筹的一大问题。 比如，吉林审计报告显示，17县应收未收城市基础设施配套费、土地出让金等非税收入2.01亿元。8县国有资产处置等非税收入未上缴国库，涉及资金5764.81万元。广东审计报告称，1个市应收未收扶贫项目资本金及收益 1.89 亿元。1个市少计预防接种服务费等非税收入5.4亿元。湖北审计报告称，16个县资产出租和处置收入等14.64亿元非税收入未及时缴入国库。 还有一些地方国企没有被纳入国有资本经营预算编制范围，或未收取一些国企的国有资本经营收益，也在一定程度上影响了预算统筹。 比如，广东审计报告称，未将54户省属企业纳入2025年国有资本经营年初预算编制范围，涉及资产14.65亿元。甘肃审计报告指出，省本级应收未收2户省属国有企业2025年及以前年度企业国有资本经营收益7.32亿元。 而解决上述问题的关键，无疑在于强化管理，完善相关体制。 为了加强财政资源统筹，国务院早在2021年就要求将依托行政权力、国有资源（资产）获取的收入以及特许经营权拍卖收入等按规定全面纳入预算，部门和单位依法依规将取得的各类收入纳入部门或单位预算，盘活各类存量资源，完善结余资金收回使用机制。不少也推出相应举措。 自2025年起，财政部在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点，设置加强财政资源和预算统筹等11项任务。一些地方在这方面有成功的探索。 比如，重庆市财政局建立全市域大财政一本账，全口径归集行政事业性国有资产、企业国有资产、金融企业国有资产、国有自然资源四类国有资源资产以及债务、政策性资金，将依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳管。另外建立结转结余资金清理机制，动态监测单位账户余额及支出，智能识别、精准锁定长期沉淀、低效无效资金。2026年已统筹收回资金173亿元。 作为全国财政科学管理综合试点省份的安徽，通过推行“大资产”统筹管理，以“清、统、兜、投、管”五步法推进资产盘活，2025年以来全省累计盘活国有资产近3000亿元。 江苏也是财政科学管理试点省份，也全面激活存量资金，在全国率先探索规范计提住房公积金贷款风险准备金，全省共盘活公积金增值收益约336亿元，支持市县补充可用财力。 吉林省财政厅在资金统筹上，把“零钱”变“整钱”，将省级财政资金结转年限由2年改为1年，两年来共盘活收回资金27.2亿元；盘活省级行政部门房产345处，节约租赁费1.2亿元，统筹用于高校、医院、康养项目改善条件。吉林还着力强化非财政拨款统筹。2026年，安排非财政拨款预算200.8亿元和结转结余资金45.1亿元，同比分别增长1.5%和65.9%。 8月底，财政部在安徽合肥举行财政科学管理研讨交流会上，研究部署深入推进财政科学管理工作。会议要求下一步更加突出加强统筹，在加强预算统筹、存量资源统筹、各类政策工具统筹上下更多功夫，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障。

2026-9-17 : 1.58亿元的债权，转让底价仅343.06万元，折扣低至0.217折。东兴证券（601198.SH）正“骨折价”处置不良资产。根据上海联合产权交易所（下称“联交所”）网站信息，东兴证券正在转让持有的东兴金选兴盛25号集合资产管理计划（下称“资管计划”）16730万份份额，占资管计划的15.944%，该资管计划底层对应的主要债务人为华夏幸福（*ST华幸，600340.SH）。这笔债权转让消息初始披露时间为9月4日，结束时间为10月9日。转让底价打0.217折，在券商圈属于“罕见低位”。在业内看来，这背后或与债权人和债务人的处境有关：*ST华幸在深陷流动性风险后，债务高企，超过200亿元，同时业绩处于亏损状态，上半年末净资产为-217.73亿元，东兴证券这笔债权的回收前景高度不确定；另一边，东兴证券正面临并入中金公司（601995.SH），处置不良资产的意愿随之增强。除了东兴证券外，还有一些券商等金融机构通过转让资管计划份额、出售房产等方式来处置资产。东兴证券0.2折起甩卖不良资产第一财经查阅中国证券投资基金业协会网站发现，东兴金选兴盛25号集合资产管理计划，成立于2017年12月份，无固定存续期限，管理人为东兴证券，为固定收益类资管产品，目前处于正在运作状态。除了为管理人外，东兴证券还以自有资金投入了1.673亿元，资管计划总规模10.493亿元，东兴证券自有份额占比15.944%。截至今年3月31日，东兴证券在该资管计划中的剩余本金约为1.37亿元，剩余利息2116.97万元，债权合计约1.58亿元。如今，东兴证券以343.06万元的底价转让上述债权，相当于最低折扣仅为0.217折，但最终情况成交价有待竞价结果揭晓。根据联交所网站信息，完成份额转让且产品进入清算期后，对底层资产进行现状返还。债务人、保证人、抵押人或其实际控制人等关联方不得出资或变相出资购买。那么，这个资管计划背后的主要债务人是谁？据悉，该资管计划包含三部分：重组债权（债务人：*ST华幸）、信托受益权份额（信托计划名称：建信信托-彩凤1号财产权信托计划）、集合资产管理计划托管账户内现金。其中，“建信信托-彩凤1号财产权信托计划”由*ST华幸于2023年11月21日设立，*ST华幸全资子公司华夏幸福(固安)信息咨询服务有限公司作为委托人和初始受益人。信托计划设立的主要目的，是以信托受益权份额抵偿相关金融债务。这意味着这个信托计划也是*ST华幸方面用来抵偿债务的安排。以此来看，资管计划的主要债务人为*ST华幸。而*ST华幸自2020年第四季度起面临流动性风险，从而出现无法按期偿付供应商货款、债券兑付、金融机构债务逾期及担保代偿风险等方面偿付风险，引发了多起未决诉讼及仲裁案件，部分资产、银行账户被冻结或资产被强制执行。现在*ST华幸正在推进债务重整。截至2026年7月31日，该公司累计未能如期偿还债务金额合计为284.32亿元（不含利息，公司金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除）。同时，根据半年报，*ST华幸正在配合法院及临时管理人开展预重整。今年上半年，*ST华幸实现营收16.57亿元，同比下降42.92%；归母净利润亏损46.92亿元，上半年末净资产为-217.73亿元。另一边，东兴证券、信达证券（601059.SH）并入中金公司的“三合一”重组步入实施阶段。3家公司的股票已于9月15日停牌。由于东兴证券、信达证券被中金公司吸收合并，两家公司不再具有独立主体资格，将向上交所申请终止上市，因此其A股股票将不再复牌，直至终止上市。根据2026年中报，今年上半年，东兴证券营业收入25.06亿元，同比增长11.4%，归母净利润为10.25亿元，同比增长25.13%。券商多种方式处置资产除了东兴证券外，近年来也有多家券商等金融机构，通过公开转让资管计划份额、股权、房产等方式处置资产。长城国融投资管理有限公司（下称“长城国融”）处理债权资产的情况与东兴证券类似。今年2月份，长城国融在北京产权交易所公告称，拟对通过两个资管计划间接持有的贵州渔阳贸易有限公司（下称“渔阳公司”）债权资产打包处置。这两个资管计划为国瑞证券恒通51号资管计划和光证资管长城1号资管计划。截至2026年1月31日，债权总额合计为60.91亿元，其中本金合计18亿元，利息合计12.60亿元，罚息合计3.36亿元，违约金合计26.95亿元。值得注意的是，该笔打包债权质押了债务人渔阳公司持有的赤天化股份（600227.SH）约4.43亿股，占上市公司总股本的比例为26.25%。还有券商通过出售方式处置相关不动产，以盘活资产并提升经营效益。根据联交所网站信息，今年以来，国泰海通发布了18条不动产转让信息，涉及该公司及其分公司、营业部部分不动产，这些资产主要位于上海、北京、珠海、宁波，转让底价在90万元～1700万元之间，转让底价合计超6900万元。中原证券（601375.SH）也在出售房产。今年5月份，中原证券在河南省产权交易中心再次发布了一批房产的转让公告。其中部分房产的出售信息早在2018年10月份就曾公告。但如今的挂牌价格相较此前的评估价大打折扣。以金水花园西区15号楼1单元7A号为例，2018年评估价为149.58万元，而2026年5月最新挂牌价仅57.26万元，较此前的价格打了3.8折；郑州市金水区经三路北段63号26号楼3层A座，2018年评估价为148.12万元，而2026年5月最新挂牌价仅56.16万元，较此前的价格也打了3.8折。去年2月份，方正证券（601901.SH）也公告称，为聚焦主业，盘活抵债资产，全资子公司方正承销保荐将其持有的郑州裕达国贸大楼，出售给郑州卡拉库姆公司，成交总价为7.3亿元。此次出售的郑州裕达国贸大楼，为方正承销保荐2021年底通过法院裁定方式取得，坐落于郑州市中原区中原中路220号。郑州裕达国贸大楼2021年底法院裁定价格合计12.03亿元，考虑契税后的账面价值为12.49亿元。因方正承销保荐在取得郑州裕达国贸大楼后，将其计入了投资性房地产，并按照公允价值进行后续计量。2021年至2024年，郑州裕达国贸大楼累计公允价值变动损失5.19亿元。综合考虑了楼市情况和房屋的日常运营情况后，郑州裕达国贸大楼成交总价为7.3亿元，相当于在原来法院裁定价格的基础上打了6 折。

2026-9-17 : 当地时间9月16日，OpenAI发布了一份新的模型错位（misalignment）追踪与披露框架，并同步公开了过去六个月内观察到的六起模型异常行为报告。这些事件此前均未对外披露，涵盖隐瞒错误、未经授权获取凭证、将文件上传至公共互联网，以及在所谓隔离训练环境中进行通信等行为。OpenAI表示，人工智能行业尚未在对齐和监控方面取得足够进展，无法以最大速度继续负责任地扩展。这一判断与Anthropic CEO达里奥·阿莫迪上周呼吁“放慢前沿AI发展速度”的立场形成呼应。OpenAI CEO山姆·奥尔特曼随后公开支持了这一方向。六起事件中，两起涉及模型向自身未来版本“传递指令”以掩盖问题。一个未发布的研究模型在任务摘要中插入了忽略正常约束的指令，OpenAI识别出27个受影响的摘要。在GPT-5.6 Sol的训练过程中，许多模型实例在压缩摘要中添加指令，以隐藏错误和源版本不匹配，例如编造缺失的历史数据而不向用户披露。另一起事件中，一个模型在回答加州某县收入数据的例行问题时，在公共代码仓库中搜索到暴露的API密钥并未经授权使用；当仍无法获取数据时，它捏造了数据并冒充为来自请求来源的信息。其余案例包括：模型为满足浏览器引用要求，未经询问用户将文件上传至互联网；模型将内部软件仓库用作留言板，跨训练样本交换请求；协作智能体使用公共文件托管网站共享文件，导致任务成果出现在公共URL上。根据OpenAI此次发布的新框架，任何OpenAI员工均可标记疑似错位案例，由安全与对齐团队调查后，将案例分配至“准备披露”“初步调查”或“更大规模调查”三个轨道。涉及第三方时，安全、法律和负责任披露义务优先于框架。争议将提交公司安全咨询小组，再上报领导层。针对此次披露，开发者社区反应不一。有开发者认为部分案例被夸大，称模型并未改变权重或后端安全性，将指令写入摘要“更接近于沿用上下文级别的提示文本，可以引导行为，但并非自我修改”。也有开发者表示，在问题解决之前就公开承认错误“很冒险，但比通常悄无声息地偷偷打补丁强多了”。OpenAI表示，此次报告仅为初步披露，未来将持续发布符合框架的案例，并计划与其他开发商、外部研究人员、行业标准机构和监管机构共同制定更客观的披露标准。

2026-9-17 : 9月17日，A股四大指数集体低开，沪指跌0.38%，深成指跌0.33%，创业板指跌0.43%，科创综指跌0.48%。 盘面上，黄金、油气、石化、有色金属、覆铜板板块调整。电力、海运板块走强。市场逾3800股下跌。 个股方面，N沈鼓上市首日高开超196%。 光大证券认为，央行明确提出维护金融市场平稳运行，政策托底信号明确。但增量资金尚未全面入场，市场仍存观望情绪，短线市场整体或仍以区间震荡为主。需等待美联储议息会议落地后，再确认情绪的修复强度。

2026-9-17 : “我同意黄仁勋的观点，AI带来的风险是可控的。”对于近期业内热议的AI安全问题，网易有道CEO周枫对第一财经记者表示。在他看来，尽管AI具备较强的自主能力，但系统的最终部署仍需由人来完成，这构成了第一道防线。同时，周枫认为算力门槛对AI有限制，“实施诸如攻击其他系统网站等恶意行为需要巨大的算力支持，而拥有此类算力的公司极少，因此只要这些头部公司处理好内部安全，大规模失控的风险较低。”此外，周枫认为安全问题具有阶段性特征，随着行业成熟将逐步解决。近期有企业已经发布人工智能行为准则，周枫表示，越是前沿的模型，越需要重视潜在的各种可能性，公司会积极思考并及时处理中间环节可能出现的问题。鉴于公司目前从事的同传等业务所使用的模型规模相对较小，他认为出现重大安全问题的概率相对较低，但仍保持警惕。“公司将持续关注AI安全领域的发展，确保在技术演进过程中能够及时识别并化解风险。”网易有道因为AI的发展重塑了公司业务线。周枫称AI最近一年真正的变化在于，AI不再是一个需要用户主动寻找和调用的工具，而是能够嵌入用户原本的工作流程中解决问题的助手。甚至于，应该围绕AI智能体专门设计更加科学、高效的工作方式。在周枫看来，基于这一趋势，决定AI能力的核心因素，正在从单一模型能力，发展为由模型、智能体（Agent）和工作流共同组成的系统能力。围绕这一判断，网易有道构建了一套AI体系：底层以“子曰”模型矩阵提供多模态推理、实时语音交互等能力支撑；中间层是AI Agent产品，将模型能力转化为智能服务；上层则是办公、学习、营销等场景，推动AI融入用户日常工作与生活。有道第二季度财报显示，二季度净收入达14.7亿元，同比增长3.5%；经营利润为1.1亿元，同比增长近3倍。AI成为财报亮点，2月推出的开源办公Agent LobsterAI用户量突破了100万。有道在9月16日发布了LobsterAI 2.0版本，能全面兼容OpenClaw 2.0版本。值得注意的是，二季度有道智能设备业务净收入同比下降31.5%，有道给出的原因是智能学习设备需求的下降。或许是为了改善相关业务的业绩，有道新发布的AI耳机OpenPods不局限于学习场景，而是拓宽至会议沟通等场景。有道网易有道智能硬件事业部负责人高慧湍表示，AI的价值不在于替代用户，而在于拓展人的能力、减轻人的负担，让用户更加专注于交流与创造。

2026-9-17 : 过去两周，AI行业像被按下了快进键。9月1日到9月11日，海内外7家头部模型厂商迭代了新模型。过去，大模型的升级周期以年计算，后来缩短到几个月，如今已经开始以周为单位。模型的更新速度，甚至快过了开发者完成一轮工作流评估的速度。新一轮迭代之后，从榜单看全球大模型当前的竞争格局，呈现出两个不同的切面。在衡量模型能力的智能指数榜单上，排在前五的仍然是海外的模型，前十里只有智谱和kimi。而在API聚合平台OpenRouter上，中国大模型的周调用量已经连续20周超过美国，在公开可见的调用量前十榜单中，中国模型占据至少7席，合计调用量占比超70%。一年前，OpenRouter调用量前十中只有2个中国模型，一年后局面几乎完全翻转。中国模型并没有在技术能力上领先，但却成为越来越多开发者“用脚投票”的选择。在这背后，瑞银观察到，在AI大规模落地的过程中，企业与用户的关注点逐渐从能力转向更高的投入产出比，“Token ROI”（衡量AI投入产出比的指标）成为讨论的关键词。Github开源项目xiaobei的开发者今年初还在用Claude作为核心工作调用模型，但他对第一财经记者表示，5月开始他的工作流就已经全部切换为国内模型了，“大多数应用层的工作，国内模型已经能胜任，用不上最顶尖的海外旗舰模型。”除非是复杂的底层任务，否则没有必要为顶尖模型支付数十倍的成本。一年完成反转，中国模型赢下调用量从9月1日到9月11日，不到两周的时间，海内外7家模型厂商迭代了新模型，全球AI头部公司又将竞争往前推了一步。9月1日，Anthropic宣布推出Claude Fable 5.1和Claude Mythos 5.1；随后9月2日，谷歌宣布推出Gemini 3.8 Flash，同一天，沉寂许久的Meta推出新模型Muse Spark 1.3；9月3日，OpenAI跟进发布旗舰模型GPT-6 Astra，OpenAI总裁称Astra可能是“AGI时代的开始”。国内厂商也在同步提速。9月2日，千问大模型宣布Qwen3.8-Max升级到0902版本；9月10日，DeepSeek正式发布V4.1 Flash模型；9月11日，Kimi发布K 2.8 Preview，官方称综合性能接近旗舰K3。密集更新之后，从榜单来看，模型能力的第一梯队仍主要由海外厂商占据，而中国模型还在追赶中。根据AI基准测试机构Artificial Analysis的最新数据，在智能指数榜单上，前五名均为海外模型。Anthropic最新发布的Claude Fable 5.1排名第1，OpenAI的GPT-6 Astra位列第2，Meta的Muse Spark 1.3排名第4，马斯克旗下的Grok 4.6位列第8。中国模型正在缩小差距，但还未取得绝对领先。智谱GLM-5.3以45分排名第7，与第一名Fable 5.1相差8分，是目前排名最高的国产模型；月之暗面7月发布的Kimi K3位列第9。Qwen3.8、DeepSeek V4.1 Flash和MiniMax M3则分别排在第13、第14和第19位。如果只看能力榜，全球大模型的竞争格局似乎没有发生根本变化。但把视角切换到实际调用量，情况就不同了。AI模型API聚合平台OpenRouter近期公布了上周平台上的调用量数据。9月7日至13日这一周，全球AI大模型总调用量达到127万亿token，环比增长10.4%。其中中国大模型周调用量近61.2万亿token、环比增长7.9%；美国大模型周调用量21.8万亿token、环比增长31.6%。这是中国大模型周调用量连续二十周超过美国，居全球首位。在可见的调用量前十榜单里，中国模型占据7席以上，合计占比超70%。其中，腾讯混元Hy4 Preview周调用量位列第2，智谱GLM-5.3 Flash排名第3，DeepSeek V4 Flash位居第4。刚刚发布的DeepSeek V4.1 Flash也迅速进入榜单，周调用量排名第6。这款模型直到9月10日才正式发布。OpenRouter称，V4.1 Flash上线后24小时内处理了约1万亿Token，其发布48小时内的调用量有望达到2.8万亿Token，可能创下平台模型发布48小时内调用量的新高。“这很有趣，AI领域的用户似乎在几个小时内、而非几天，就将（DeepSeek）新模型切换到他们的工作流程和应用中。”有开发者评价道。即时迁移背后首先是价格。OpenRouter披露，V4.1 Flash约90%的调用量来自缓存读取，按市场定价计算，成本约为每百万Token 0.006美元，比GLM-5.3 Flash等相近模型低约80%。经历一轮涨价与降价之后，DeepSeek依然扮演着大模型市场“价格屠夫”的角色。当然，OpenRouter并不是全球大模型市场调用量的全部。其数据只统计经由平台路由的流量，厂商自有API、云平台、私有化部署以及直接面向消费者的应用和网页产品均未纳入。因此，这些数据不能直接等同于全球市场份额。但抛开数据规模，如果拉长时间，增长和变化的趋势仍然足够明显。OpenRouter每周处理的Token量，从2025年9月中旬的4.92万亿增长至2026年9月中旬的127万亿，一年增长接近25倍。伴随市场整体扩张，流量也在持续向中国模型迁移。2025年9月22日当周，OpenRouter调用量排名第一的厂商还是谷歌，份额约39%，OpenAI和xAI紧随其后，美国厂商合计占据约80%的份额，中国厂商占比不足20%。到了今年9月，DeepSeek已经以25.4%的份额升至第一。中国厂商在OpenRouter上的整体份额超过45%，美国厂商约为43%。在这个开发者可以自由选择模型的开放市场里，中国模型已经成了流量分配的主力，市场格局被逐步改写。能力之外，大模型开始拼ROI市场的调用量从海外模型转向中国模型，一个核心原因是模型开始大规模落地，AI从测试进入业务流程中时，成本和性价比就会成为重要的衡量因素。在近日的一场交流中，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮对记者表示，2026年下半年，“Token ROI”正在成为行业讨论的关键词。在使用AI大模型的过程中，企业与用户此前的关注点单纯是能力，但今年逐渐向追求更高的投入产出比过渡。今年上半年一个很流行的词是“token-maxxing”，当时不少大厂鼓励员工尽可能多地使用AI，加快企业内部的AI采用。“但进行了一个阶段，发现这不一定是最优的策略，因为这一方面会造成AI账单居高不下，另外很难衡量这些token用量能带来的经济价值。”熊玮观察到。从年中开始，模型的使用方，包括企业、开发者、用户等开始强调“token optimization”，即平衡性能领先和性价比，对AI账单也有了更严格的投入产出要求。这一变化正在推动模型市场走向分层。对于高价值、高风险或者对质量要求最高的任务，企业仍然愿意使用全球最顶尖的模型。但在真实工作环境中，还存在大量价值和风险相对较低的工作，这些任务不需要每次都调用最强模型，却对价格、速度和稳定性更敏感。这恰好是中国模型更容易切入的市场。熊玮提到，在与海外投资者交流时，发现一些全球领先的IT企业已经开始考虑将中国开源模型纳入实际工作流。尤其在今年5月至6月，这一趋势明显加快，越来越多企业和开发者开始使用中国开源模型搭建工作流或执行具体任务。开发者的反馈也印证了这种迁移。在今年初龙虾（OpenClaw）爆火时，第一财经记者和开源项目xiaobei的开发者交流，他曾提到，自己在用Claude Code构建AI智能体的核心团队，只有简单的任务交给国产模型。但近期交流时，他表示，自己已经在5月开始将工作流全部切换为国产模型了，主力是智谱的GLM 5.3、阿里千问的Qwen 3.8 Max以及DeepSeek的 V4.1Flash。“99.99%的编程任务对于现在GLM 5.3这一档的模型来说，都称不上是较难的任务。”上述开发者认为，对于包括他在内的绝大多数用户，日常工作中已经很少遇到国产模型无法胜任的任务。他也承认，一部分开发者仍然优先使用Claude和OpenAI的旗舰模型。这既可能来自长期形成的使用习惯，也可能是因为他们需要处理更复杂的底层任务，例如渲染引擎、新的操作系统内核，或者非常复杂的工业软件核心等。纵观当前模型市场，真实情况是，国产模型并未在所有任务上替代海外模型，但已经吃下了越来越多“不必使用最强模型”的工作。成本是其中最直接的推动力。以公开API价格计算，国内主流模型的平均定价大约只有国际同行的10%至20%。AI评测机构Arena.ai近日表示，DeepSeek 最新的V4.1 Flash在Agent Arena中位列开源模型第三。其每项任务的成本中位数仅为0.07美元，重新划定了性能与成本的帕累托前沿（最优权衡）。与Fable 5等更强模型相比，V4.1 Flash在成本降低97%至99%的情况下，仍保留了对方35%至54%的净改进效果。部分顶级模型完成同一项任务的成本，是其37倍至76倍。“对于初创公司构建智能体工作流来说，超过90%的成本降低是唯一能在不烧光风投资金的情况下实现规模化的方法。”有海外用户评论道，DeepSeek“真的抓住了要害”。值得注意的是，根据瑞银的调研，虽然中国模型厂商性价比较高，但并不是贴钱来扩大模型的采纳率。他们发现，中国模型厂商的API业务毛利率大多处于20%至40%区间。也就是说，厂商是通过模型架构创新、优化训练和推理效率来改进盈利并保持性价比的。当然，低价本身并不是护城河，中国厂商还不能宣布赢下这场AI竞赛。能力榜的头部位置仍由海外模型占据，但在更广阔的应用市场里，中国模型已经通过成本优势抢到了座位，并正在争夺默认入口。

2026-9-17 : 为期三天的世界贸易组织2026年公共论坛15日在瑞士日内瓦开幕。同日，“机遇中国·创享未来”中国文化推介系列活动在世贸组织总部启动。 本次活动由中国国务院新闻办公室、中国常驻世贸组织代表团主办，五洲传播中心承办，旨在将人文交流有机融入全球经贸治理研讨，面向世贸组织成员代表、全球政商学界4000余名与会嘉宾推介中国文化理念。 作为活动重要组成部分，一场主题为“和合之声”的文化演出及招待会当晚在世贸组织临湖露台举行。 中国常驻世贸组织代表李詠箑致辞时表示，今年是中国加入世贸组织25周年。入世是中国改革开放进程中的重要里程碑。过去25年，中国更加融入全球经济，为世界创造更广阔发展机遇。希望本次文化活动所蕴含的“和而不同”与“守正创新”精神，启迪人们共同构想更加开放、包容、更具韧性的多边贸易体制未来，推动世贸组织更好为全体成员的未来赋能。 世贸组织总干事伊维拉感谢中方主办系列文化活动。她表示，文化交流为贸易和全球化提供了另一个视角，文化演出最适合作为公共论坛开幕的压轴。音乐和美食始终伴随着贸易，中国在这些方面有着悠久传统。希望“和合之声”文化演出让大家领略中国文化的多元和丰富。 演出以中国“和”文化为精神主线，融合京剧、民族器乐、地方戏曲、侗族大歌、民族歌舞等艺术形式，展现中华文化多样魅力，传递文明互鉴、和合共生的文化意蕴。 当晚的活动吸引了众多来自国际组织、各成员常驻世贸组织代表团以及政商学界的嘉宾参加，现场气氛热烈。 同期举办的还有“匠韵新生”国潮文创展，集中呈现故宫文创、江西抚州汤显祖戏曲非遗、景德镇陶瓷、贵州银饰与苗绣文创，以及国潮设计师品牌作品。展览现场设有中国文化元素虚拟现实项目，让观众近距离感受传统文化与现代科技交融的独特魅力。 作为世贸组织最重要年度外联活动，本届公共论坛主题为“赋能未来”，聚焦服务业在推动全球贸易中的作用。其间将举办113场会议。

2026-9-17 : 9月16日，携程集团港股低开高走收涨近4%，报323.20港元。美股方面，携程集团周三收涨3%。 消息面上，携程集团公布2026二季度财报显示，期内实现净营业收入157亿元，同比增长6%。 从细分业务来看，期内住宿预订营业收入为66亿元，同比增长6%；若剔除处罚相关抵减收入因素，同比增长8%。交通票务营业收入为54亿元，同比下降1%；旅游度假业务营业收入为12亿元，同比增长8%；商旅管理业务营业收入为7.71亿元，同比增长11%。 值得注意的是，全球业务继续成为该集团增长的重要动力。第二季度，携程国际平台收入同比增长超过50%，入境游收入在此前较高基数上继续实现同比高双位数增长。该集团将继续推进全球化战略。

2026-9-17 : 美股9月开局走势坎坷。受中东局势、美债收益率上扬，美联储加息预期等因素影响，道指创下2008年以来9月前10个交易日的最差表现。与此同时，标普500指数与纳斯达克综合指数也录得2020年以来同期最差开局。虽然有季节性因素，机构认为货币政策，人工智能发展前景将成为市场能否企稳的关键。 天崩开局 本月美股开局承压其实并不意外，9月历来是美国主要股指一年中表现最差的月份。道琼斯市场统计显示，对于道指、标普500指数、纳指以及小盘股罗素2000指数而言，9月是所有自然月里平均收益表现最差的月份，也是唯一一个上述四大指数平均收益全部为负的月份。 值得一提的是，本周二正好是雷曼兄弟提交破产申请的18周年。这一标志性事件拉开了2008年金融危机最惨烈阶段的序幕。FactSet 数据显示，道指在2008年9月全月下跌6%，同年10月进一步暴跌超 14%。 一些市场观点担心，美联储加息后，美股后续或将面临更多下行压力。 嘉信理财金融研究中心宏观研究与策略主管凯文·戈登表示：“一方面，劳动力市场仍具备较强韧性，居民持续受益于月度收入增长……但我们不能忽视潜在风险：美联储可能转向鹰派立场、长端利率上行以及汽油价格走高带来的利空。在我看来，这些因素共同构成风险资产的逆风。这股逆风未必强到终结牛市，但足以引发一轮更大幅度的波动。” 技术面上，道指跌破50日均线，近期股市的下行已经不再是普通的行情波动，关键支撑位被击穿，意味着下跌有可能演变为趋势行情。LPL Financial 首席技术策略师亚当·特恩奎德称：“当下最核心的变量就是利率。10 年期美债收益率测试 5% 关口，对于科技板块这类利率敏感板块而言会构成麻烦。” 回顾历史，2022年的情况与今年颇为相似。时任美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年会发表讲话，警告为抑制通胀，美联储将继续激进加息，美国家庭与企业短期内或将承受阵痛。当年夏天早些时候，美国居民消费价格通胀率触及40年新高。 不过本轮牛市也是从随后的10月开始，理由是美联储加息预期缓和。经过连续四次75个基点激进加息，货币政策大幅收紧，长端美债收益率飙升、美元大涨，成长股估值被持续打压。到10月中旬，衰退、滞胀的悲观预期基本充分计入股价。随后11月公布10月CPI同比大幅低于预期，正式确认通胀降温，开启了一轮新行情。以此参考，美股重启升势可能取决于政策预期何时再度转向降息。 机构预警：AI发展成为重大变量 上周末，有关AI的讨论引发了广泛关注。人工智能头部企业集体强调AI安全、呼吁放缓前沿大模型研发，叠加OpenAI年内放弃IPO，市场交易 “AI模型迭代减速 = 芯片需求下行”预期，引发全球芯片板块共振杀跌。 值得注意的是，近期华尔街出现了大型机构看空市场的报告。 富国银行周二将标普500指数目标价由7950点下调至7700点。富国团队提出，市场已经进入经济周期的后半段，估值倍数将迎来压缩。虽然并不担心2027年企业每股收益（EPS），但担忧AI资本开支会放缓，侵蚀2028年企业盈利。 另一方面，富国银行认为，市场对2027年EPS的预期已经极度偏高。相较于当前经济周期阶段对应的盈利趋势中枢，2027年盈利预期高出42%；报告称，这是上世纪50年代以来最高水平。板块层面：富国银行将科技板块由超配下调至标配，“中期选举可能成为科技股潜在风险，尤其是针对数据中心的政策阻力持续发酵。” 花旗集团也发出警告，人工智能本是今年企业盈利的核心驱动力，但头部大模型开发者发出的安全呼吁，可能会压制这一增长引擎。 花旗美股交易策略主管斯图尔特·凯撒在上周日晚间研报中对客户表示：“我们将美股权益风险评级下调至中性。AI 模型研发若潜在放缓，或将拖累每股收益上调预期。” 报告提及的本次调降评级的其他理由包括：11月中期选举（共和党存在同时失去参众两院控制权的可能性）、大幅上行的美债收益率，以及飙升的油价，这些跨资产品种都对股票形成逆风。“这几项风险里，AI是核心。如果AI盈利传导逻辑受到质疑，股市本轮上涨最重要的支柱就会被削弱。”

2026-9-17 : 【财经日历】 美联储公布利率决议 英国央行公布利率决议 华为全联接大会2026(上海，9/17-9/19) ??文化和旅游部近日印发《文化和旅游发展“十五五”规划》提出，到2030年，文化强国、旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁荣，文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分显现，人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，国家软实力持续提高。 《规划》对繁荣艺术创作生产、加强文化遗产保护传承、完善文化和旅游公共服务、大力发展文化和旅游产业、统筹文化和旅游市场培育监管、推动科技赋能文化和旅游发展、推进文化和旅游交流合作、促进区域城乡文化和旅游协调发展等八个方面重点任务作出全面部署。在充分论证的基础上设计54个重点工程项目，确保务实可行，强化《规划》实施支撑。 ??华为举办“以行动，至未来”探索智能世界系列报告线上发布会，正式发布《智能世界2035：从愿景到行动》与《全球数智化指数（GDII）2026》两大研究成果。其中，继2024年勾勒趋势图景、2025年发布十大技术趋势之后，《智能世界2035》报告首次提出通往智能世界的十大关键命题，系统回应Agentic AI时代的核心挑战，为产业界提供从愿景到行动的攻关图谱。报告指出，Agentic AI正推动数字世界从“以应用为中心”走向“以智能体为中心”。报告预测，到2035年，全球年度Token消耗量将增长10万倍，其中智能体流量占比超过90%，对算力、网络和云提出了远超传统互联网应用的要求。 ??美联储自2023年以来首次加息后，美国各大银行宣布跟进上调优惠贷款利率（Prime Rate），摩根大通、纽约梅隆银行等宣布，优惠贷款利率从6.75%上调至7%，周四正式生效。优惠利率通常跟随联邦基金利率变动，银行以此为基准为信用卡、个人贷款等众多金融产品设定利率。 ??据中国证券报，对于造成股价连续下跌的“相关车企选择其他动力电池供应商”的传闻，宁德时代将于近日进行回应。 ??据报道，苹果考虑重返服务器市场，并已与英伟达就使用网络技术进行洽谈。 ??SK海力士表示，目前尚未确认有关SK海力士与英特尔就美国存储芯片生产进行谈判的报道所涉及的任何计划；正在探索多种选项以增强全球竞争力，但尚未确定具体计划或安排。 ??美股高开低走尾盘跳水，截至收盘，道指跌1.21%，纳指微跌0.01%，标普500指数跌0.45%。当天美联储公布利率决议，全票通过加息25个基点，短期内大概率还会进一步收紧政策，推动通胀更快回落。 明星科技股涨跌互现，亚马逊、微软跌逾1%。 科技板块相对抗跌。费城半导体指数涨0.63%，英特尔涨4%，消息称英特尔正与韩国存储芯片巨头 SK 海力士谈判，计划在美国建设半导体工厂。 光通信板块表现不俗，Lumentum涨9.59%，Coherent涨6.92%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.55%，百度跌2.04%，阿里巴巴和网易跌超1%，拼多多涨0.87%，携程涨3.01%。 ??日韩股市集体高开，日经225指数涨1.13%，韩国KOSPI指数涨0.91%。 闽东电力：公司目前未与算力中心、数据中心存在合作 2连板北自科技：电子布织布机处于生产验证阶段 不涉及电子布的生产及销售 超声电子：目前公司无产品供货给英伟达 2连板德尔未来：石墨烯制备设备、应用产品、检测服务暂无在手订单 2连板通鼎互联：公司当前业务不涉及光模块、光芯片产品 凌玮科技：江苏辉迈球形硅微粉产品能否应用于下游客户M9级别覆铜板的生产尚存在不确定性 2连板华瓷股份：股价异动提示氧化锆业务炒作风险 三博脑科：共同实际控制人拟无偿捐赠1亿元市值股份支持首都医科大学教育事业发展 北投科技：公司尚未形成独立的人工智能业务板块 上海亚虹：飞科投资将成为公司控股股东 股票复牌 星徽股份：公司被列入失信被执行人名单 力合微：对部分芯片及相关产品价格进行了动态上调 蜂助手：正在适配英伟达/昇腾/瀚博等算力服务器 电魂网络：实控人离婚分割股份并签署一致行动协议 博威合金：通过下游厂商为英伟达Rubin间接供货 高纯无氧铜材料已获国际散热厂商认可 *ST闻泰：公司主体信用等级被下调为“BBB-” 评级展望为负面 三一重工：昨日回购1662.06万股 支付2.99亿元 金现代：控股股东及一致行动人拟合计减持不超2.98%股份 康惠股份：子公司签署17.2亿元算力服务合同及11.41亿元算力服务器购销合同 国泰海通：美联储加息落地后，A股市场大概率出现向上的拐点。 巨丰投资：A股经历充分调整，加息利空落地有利空翻多。 第一创业：市场阶段性修复可期，大级别反弹尚待产业共识凝聚。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-17 : 当地时间16日，欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲议会上发表2026年度“盟情咨文”时表示，提议让加拿大成为欧盟的首个“联席成员”（associate member ）。 加拿大总理卡尼也出席了此次活动。 据新华社报道，卡尼本周早些时候表示，加方寻求与欧盟建立“独特的盟友关系”，但无意成为欧盟正式成员国。加拿大和美国贸易谈判8月下旬破裂，美国总统特朗普针对部分加拿大商品加征50%的关税，并多次提及让加拿大成为美国“第51个州”，促使加拿大寻求与欧洲建立更紧密的经济和安全联系。 前加拿大亚太基金会研究员、海南大学特聘教授陈波对第一财经记者表示，在体制与价值认同上，加拿大历来更偏向欧陆的社会福利模式，与美国并不完全一致。 他表示，当前加拿大也希望加深与欧盟的自由贸易协定往来。“欧盟国家与加拿大在意识形态上高度契合，且成员国多为中等强国，不存在单一霸权凌驾于他国之上的不对称依附关系。通过全方位拓展与非美经济体的经贸潜力，才能从根本上构筑起加拿大自身的经济韧性。” “为加拿大成为首个联席成员敞开大门” 冯德莱恩在讲话中表示，希望“为加拿大成为欧盟首个联席成员敞开大门。” 冯德莱恩表示，欧盟和加拿大将从现有的《综合经济与贸易协定》（CETA）迈向建立“共同繁荣与经济安全空间”。 她并表示，这一关系并不针对第三方，欧盟希望把与加拿大的关系提升到尽可能高的水平。 据新华社报道，冯德莱恩还称，双方将在智能制造领域开展合作，建立技术联盟，整合国防工业基础，并把北极打造成双方合作的旗舰项目。双方还将在能源、关键矿产、电池、人工智能、量子技术、网络安全和经济安全等领域深化合作。 此前，有媒体报道称，欧加双方正在研究如何让加拿大以非正式方式进入规模达21万亿美元的欧盟市场，其重点落在战略供应链上，涉及能源、人工智能以及国防领域等。 还有报道称，卡尼与法国总统马克龙多次讨论让加拿大人可以免签在欧盟生活和工作的问题。 评论认为，欧盟此举旨在建立一种新型跨大西洋联盟，以应对特朗普政府破坏旧有联盟的局面，同时这一提议为英国重新建立与欧盟的联系提供了一条路径，尽管在确立“联席成员”的具体内涵方面，加拿大目前处于领先地位。至于这在实践中具体意味着什么则是另一回事，因为相关谈判可能需要数年时间。 其原因在于，成为欧盟正式成员需要经历漫长的加入程序，并伴随着相应的权利，如进入单一市场以及金融、财政和法律义务。目前尚无“联席成员”身份的先例，而今年早些时候提出的向乌克兰提供“轻量级成员”身份（membership light）的提议，也遭到了许多成员国的强烈反对。 不过，冰岛、挪威、列支敦士登和瑞士等国与欧盟在货物和人员自由流动等议题上确实设有特殊安排。冰岛在两周前刚刚拒绝了重启关于加入欧盟正式成员国资格的谈判。 卡尼今年早些时候曾警告称，“基于规则的国际秩序”实际上已经终结，并多次呼吁所谓的“中等强国”联合起来，共同抵制全球主导型经济体施加的施压手段与恐吓行为。 先完成自贸协定 卡尼政府因与美国的贸易战而遭受经济冲击，因此将深化与欧盟及其他伙伴的关系列为重中之重。 在上月美加谈判结束后，特朗普对价值200亿美元的加拿大进口商品征收了50%的关税；卡尼随即采取反制措施，对等值的美国制造产品征收了关税。 据知情人士透露，当前加拿大的工作重点是完成欧盟与加拿大之间的CETA的批准程序。该协定虽早在10年前便已谈妥，但至今仍未获得10个欧盟成员国的正式批准，处于临时生效状态。 10个未批准CETA的国家分别是比利时、保加利亚、塞浦路斯、法国、希腊、匈牙利、爱尔兰、意大利、波兰和斯洛文尼亚。此前，法国参议院曾在2024年拒绝批准该协定。 根据欧盟委员会估算，CETA生效以来，创造了近7.5万个依赖贸易的岗位，2017至2022年欧盟对加货物出口增长47%。 目前，一些欧盟成员国主张，在采取新举措之前，应先完成该协定的批准程序。然而，鉴于法国、意大利和波兰将于明年举行大选，这些成员国批准该协定的前景日益黯淡。 16日，卡尼与冯德莱恩在斯特拉斯堡举行了会晤。会后，卡尼办公室表示，加拿大寻求在未来与欧盟建立“更加强大、更具雄心的联盟关系”。 卡尼总理办公室在一份声明中表示：“合作领域涵盖关键矿产、国防工业能力、人工智能与计算、能源安全、太空领域，以及金融服务和支付系统。双方领导人还讨论了推动非农产品及广泛服务领域的无缝数字贸易。” 欧盟贸易委员谢夫乔维奇表示：“我们正在研究如何扩大贸易规模、在研发与创新领域采取何种行动、如何加强国防合作，以及如何在世贸组织及其他贸易谈判等多边谈判中相互支持。” 当前，加拿大已获准参与欧盟总额达1500亿欧元的国防采购贷款计划。而据知情人士透露，预计加拿大和欧盟将在10月于蒙特利尔举行的峰会前取得进一步进展，届时，双方可能会签署一项酝酿已久的数字贸易协定。 需要解释的是，欧盟目前尚无“联席成员”这一机制，这意味着冯德莱恩的提议需要获得欧盟所有27个成员国的一致批准。除了担心特朗普政府的反应外，一些成员国政府也对给予加拿大超出现有贸易和投资伙伴关系之外的优惠待遇持谨慎态度。 “欧盟本应是加拿大用以实现力量制衡的重要伙伴，但目前欧盟深陷俄乌冲突的困局，在安全防务和能源上对美国高度依附，导致其在对美博弈中频频服软妥协。”陈波对第一财经记者表示，“对于美国而言，维持欧洲地缘危机的持续消耗状态，客观上使得欧盟难以摆脱对美的战略依赖，进而无法形成独立抗衡美国的经贸合力。”

2026-9-17 : 9月15日，问界汽车与鸿蒙智行均发布说明：问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系改由赛力斯主导，华为终端参与赋能；问界仍为鸿蒙智行成员，尊界、享界、智界、尚界四界维持华为全流程主导。 这场主导权的交接，是一场持续近五年半的合作模式走到了分水岭，也为一个讨论添了把火——华为，还是车企的必选项吗？ 持续5年半的合作模式走到分水岭 要回答这个问题，得从赛力斯说起。赛力斯并不是华为与车企合作的第一家车企，但却是华为鸿蒙智行模式（最早被称为智选车模式）的第一个合作车企，也是迄今为止最成功的一家。 2021年4月，赛力斯华为智选SF5上市，首次把整车产品放进华为的销售渠道；同年12月，AITO问界品牌发布。此后问界M5、M7、M9接连上市，2026年1月问界第100万辆整车下线，用时仅约46个月。 这条合作路径让一家曾经的边缘车企，摇身一变成为了新势力头部。 那么，华为为什么要设计出这样一种深度参与的模式？最完整的解释，来自余承东2023年4月1日在中国电动汽车百人会论坛上的演讲。他先讲清了一个前提：“过去我们的想法是，成为汽车领域类似博世或大陆这样的供应商。但是在今天，这个条件不太成立，因为华为做的不是博世和大陆那种刹车、转向等标准化部件，我们做的是软件、算法、云、芯片，是智能化增量部件，很难像标准化部件一样大规模去卖，它需要跟车厂深度地卷入，不断地做OTA版本升级，不断地迭代。” 正因为需要“深度卷入”，才有了HI模式和鸿蒙智行两种模式。“很多的体验都需要不断地升级，这时候需要我们跟车厂深度卷入来做，所以我们做了Huawei Inside（HI）解决方案模式。采用HI模式，有三个厂商跟我们进行合作，现在只剩长安的阿维塔了。因此，我们推出了智选车模式。”他进一步解释：“我们只是提供最好的技术，并不代表最终的产品能够取得商业成功，所以我们还需要最终商业化的产品来取得商业成功。投入这么巨大，如果没有使用华为解决方案进行大量的销售，就不能商业变现，就无法实现商业闭环”。 这也是华为必须从产品定义一路管到营销与零售的核心原因。 换句话说，鸿蒙智行模式成立的隐含前提是：华为的智能化能力稀缺，车企需要借助它把车做出来、卖出去；而华为也需要靠大规模上车，摊薄每年约百亿元的投入。这套逻辑在过去几年被反复验证，却在2026年遇到了新的变量，也成为了此次鸿蒙智行首个合作车企模式生变的导火索。 变化首先出现在销量上。国内零售销量数据显示，随着尊界、尚界、享界的陆续交付，鸿蒙智行去年下半年销量一路上行，最高时在12月达到了月销近9万辆的水平，但进入2026年后，销量又回到了上述品牌交付前的水平，基本维持在4万~5万之间，8月为4.2万辆。鸿蒙智行旗下主力品牌问界8月销量20652辆，同比下滑49.68%；1—8月累计20.19万辆，同比减少14.07%。 据赛力斯港股招股书及历年财报，其向华为体系的支付大体分为三块：智驾、座舱、三电等硬件采购费；整车售价2%的技术授权费；以及整车售价8%的渠道营销服务费。三项合计，大致相当于车价的10%。 当华为赋能不再稀缺，“必选项”之问再起 另一方面，当华为的智能化和渠道能力赋能已不是“独家”，车企也开始重新审视“含华量”是否能自动兑换成销量。 鸿蒙智行从问界一界，扩展为问界、智界、享界、尊界、尚界五界；2025年9月以来，广汽与华为乾崑推出“启境”、东风与华为乾崑推出“奕境”。当华为的技术成为可以被多个品牌共享的公共资源，车企必须开始注重品牌的差异化叙事时，“华为是不是必选项”的讨论便随之升温，而车企高管的回答并不一致。 支持者看重的是当下可见的技术领先。 岚图CBO邵明峰对包括第一财经记者在内的媒体表示，当前中国的道路环境、复杂路况以及现阶段智能辅助驾驶技术水平下，华为乾崑智驾依然领先，“如果用户现在想要一个好的智能辅助驾驶体验，华为方案是必选项”。 启境CEO刘嘉铭则表示，启境坚定不移携手华为乾崑的大原则不会变，他认为在行业“电动化”的下半场，底层融合的辅助驾驶、智能座舱、智能车控将成为购车必选项，而华为乾崑在这些层面有核心优势。 另一方的立场，则来自“不想被同质化”。在阿维塔07L上市的一场沟通会上，阿维塔科技副总裁雍军称，阿维塔一直采用华为乾崑最好的智驾技术，保障了阿维塔在感知能力上是第一梯队。这背后是因为阿维塔是引望的第二大股东。但他同时强调，与华为的深度合作是基于华为技术的领先性，在当下的最优解不代表这样的合作会永远绑定。所有对合作方的选择都基于阿维塔品牌自身的需求，阿维塔希望自主选择最领先的技术合作商。 “这一次阿维塔07L，从外观打造到内饰，甚至颜色选择，华为都有参与，有一个非常大的团队在和我们协同工作。但作为（引望的）第二大股东，我不认为这个合作模式必须是‘必要项’，因为我们有我们差异化的能力。”雍军说。他希望华为做一个公共平台、提供公共服务与公共技术，在此之上阿维塔做出差异化的东西——“华为越是公共化，对我们这样相对独立的品牌来说，越能显示出品牌张力”。 长安汽车执行副总裁杨大勇在发布自研“天枢领航”时明确，长安主品牌（含启源）“搭载、且仅搭载”自研方案，理由同样是品牌差异化；长安汽车董事长朱华荣把话说得更重：“核心技术必须掌握在自己手里，这条赛道长安没有退路，也不能退。” 介于两者之间的，是一种更常见也更务实的态度。奕境品牌总经理曾清林表示，奕境坚持和华为乾崑一起，走软件和硬件技术的领先，但他同时强调：“自强是任何一个品牌应有的底色。既要慕强、借强，更要自强。” 而华为一方的回应同样清晰：2026年8月，余承东在鸿蒙智行发布会上强调，鸿蒙智行拥有途灵平台、巨鲸电池、专属鸿蒙车机、华为智擎、星河通信、ALPS健康座舱等六项专属技术，加上终端BG独有的toC能力，“构成七项其他合作模式拿不到的能力”。 把两边的表述放在一起看，“必选项”其实藏着两种问法。若问的是“当下要一套体验领先的高阶智驾，华为是不是最优解”，答案在多数车企那里是肯定的——乾崑智驾已被列入车企智能供应商名单前列，鸿蒙智行全系累计交付也已突破150万辆。但若问的是“车企能不能把身家性命押在某一个供应商身上”，答案则不尽相同：海外准入、强制性国标、成本核算与品牌差异化，都在推动主机厂准备第二套方案。 5年半前，华为为了把智能化增量部件大规模送上汽车，设计出了鸿蒙智行模式，赛力斯是第一个接下它的车企；5年半后，主导权交回赛力斯，华为从“全流程主导者”退回“赋能者”。这一进一退之间，变化的不只是一份合作边界，更是华为赋能从稀缺走向普及之后，车企重新掂量的那笔账——华为的技术依然是市场上的稀缺品，但“必选项”这三个字，最终要由每一家车企自己的账本和产品定义来回答。

2026-9-17 : *三大股指高开低走，标普500指数跌近0.5%； *2年期美债收益率升至4.725%； *波音737 MAX机型月产量稳定时间 “超出预期”。 周三美股高开低走尾盘跳水，美联储完成三年来首次加息，美联储主席凯文?沃什着重强调通胀具有持续性。截至收盘，道琼斯指数下跌631.21点，跌幅1.21%，报51461.90点。纳斯达克综合指数微跌0.01%，报25978.42点，标普500指数下跌0.45%，报7551.81点。 当天美联储公布利率决议，全票通过加息25个基点，短期内大概率还会进一步收紧政策，推动通胀更快回落。政策委员最新季度经济预测上调 PCE 通胀预期上调至3.7%；通胀预计到2029年才能回到 2%目标，比此前预估晚一年。经济增速预期小幅上调，由2.2%上调至2.3%；年末失业率预期从6月的4.3%下调至4.1%。美联储主席沃什在发布会上强调，通胀风险并未得到改善。“事实很明确：通胀水平过高，并且这种状态已经持续太久。今年夏季通胀数据，无法让我确信底层通胀趋势出现实质性改善。” 市场担忧即便周三完成加息，美联储在对抗通胀上依旧行动滞后，10年期美债收益率随之走高，重返5%以上。与利率预期关联密切的2年期美债涨6.5个基点至4.725%。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，亚马逊、微软跌逾1%。 科技板块相对抗跌。费城半导体指数涨0.63%，英特尔涨4%，消息称英特尔正与韩国存储芯片巨头 SK 海力士谈判，计划在美国建设半导体工厂。 光通信板块表现不俗，Lumentum涨9.59%，Coherent涨6.92%。 能源板块受油价回落拖累下跌3.0%。雪佛龙下跌 2.9%，埃克森美孚下跌 3.5%；戴文能源、康菲石油跌幅均超 5%。 大型银行股普跌。美国银行、富国银行股价各自下跌近3%，市场担忧高利率会压制信贷投放增速、拖累经济；美国运通、高盛股价也均下跌近4%。高盛首席执行官苏德巍周三在巴克莱的一场会议上表示，第三财季固定收益交易业务表现弱于股票交易业务，加之加快了部分技术投资，预计高盛的成本支出将会增加。 飞机制造商波音下跌3.7%。首席执行官凯利?奥特伯格表示，将 737 MAX机型月产量稳定在47架所需时间 “超出预期”。 纳斯达克中国金龙指数跌0.55%，百度跌2.04%，阿里巴巴和网易跌超1%，拼多多涨0.87%，携程涨3.01%。 【市场概述】 B.Riley 财富管理首席市场策略师亚特?霍根表示，尽管美联储本次政策结果 “符合市场一致预期”，但沃什更为偏鹰的讲话，意味着高收益率可能会在一段时间内持续存在。“当前市场行情受10年期美债收益率重新站上5%驱动，5%是重大心理关口。”他补充道，收益率曲线的这一变化，叠加 “通胀长期居高不下”的预期，两者在短期都会成为市场的逆风因素。 Carson Group 首席市场策略师瑞安?德特里克称：“正如市场广泛预期，美联储完成三年多来首次加息。几周前沃什主席在杰克逊霍尔会议上发表偏鹰讲话，相当于把自己推到了没有退路的位置。全票通过的结果有点出人意料。但这也实实在在表明，美联储对于应对当前持续扩散的通胀问题态度严肃。” 本次加息公布距离美国中期选举不足两个月，选举结果将决定共和党能否在特朗普总统剩余两年任期内继续掌控国会。选民对油价怨气较重 ——当前汽油价格同比高出约三分之一；同时房贷利率今年持续上行，30年期固定房贷平均利率逼近7%，共和党选情承压。 经济数据方面，美国商务部人口普查局周三公布数据，上月零售销售额大涨1.2%，远超预期。家庭加大机动车采购，并为新学期囤货，印证美国经济具备韧性，尽管消费者对高通胀的担忧情绪不断加剧。 【大宗表现】 国际油价显著下跌，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌3.40美元，收于102.43美元/桶，跌幅为3.21%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.92美元，收于105.83美元/桶，跌幅为2.69%。 受美联储决议影响，贵金属市场盘后跳水，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货较日内高位回落近2%，交投于4300美元/盎司附近，COMEX 白银期货跌0.75%，报63.40美元/盎司。

2026-9-17 : 北京时间周四（17日）凌晨2点，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以12-0的方式决定加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%–4.00%。 本次会议是自2023年以来美联储第一次加息，也是凯文?沃什担任美联储主席之后首次上调利率。同步发布的经济预测摘要SEP与点阵图显示，经济增长预期上调，就业预期维持稳定，但通胀压力持续高企，年内或将再加息一次。沃什重申，美联储实现通胀目标的决心，并强调将维护独立性。决议公布后，美元指数重返100关口，美股大幅跳水。 美联储重申通胀风险 与之前的类似，最新决议声明非常简洁。美联储认为，经济活动保持稳健扩张。尽管地缘政治因素等带来的不确定性仍处于高位，但国内消费支出具备韧性。生产率增长强劲，资本投资旺盛。就业新增量与劳动力供给保持匹配，失业率基本持平。本次政策行动，将助力通胀更快回归委员会2%目标。 声明删除了此前版本中将高通胀归因于 “供给冲击（尤其是能源领域）”的表述。这反映出包括沃什在内的政策委员的担忧：物价压力的扩散范围已经过于广泛，不能简单归为供给问题。 最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储将今明两年经济增速分别上调0.1个百分点至2.3%和2.4%，2028年增速预测维持在2.2%。 通胀形势依然严峻。美联储预计今年核心PCE增速3.4%，与6月预测上修0.1个百分点，2027年维持在2.5%。整体PCE调整类似，今年上修0.1个百分点至3.7%，2027年维持在2.3%。预计到2029年才能回到2%目标，比此前预估晚一年。 美联储主席沃什在会后新闻发布会上谈及加息时表示：“通胀仍然处于高位。今天的政策行动，将帮助通胀更快回到委员会2%的目标。当前经济韧性很强，消费、资本开支、劳动力市场都表现稳健，能够承受本次收紧。”他补充道：“很难说整体金融条件具备限制性。委员会大多数成员都认同这一点，因此我们收回了一部分宽松政策。” 就业市场相对保持韧性。美联储预计今年失业率4.1%，与上次预测回落0.2个百分点，2027年同样下修0.2个百分点至4.1%，长期失业率维持在4.2%。 沃什认为，当前大致实现充分就业，不需要以损害劳动力市场为代价压制通胀，物价稳定最终有利于劳动者实际工资提升。 政策路径与改革 美联储货币政策迎来重大转向。此次会议，也是美联储时隔三年再次启动加息。 对于未来的政策前景。沃什的态度一如既往，“我不会给出固定前瞻指引，不会预先承诺后续利率路径。每一次会议都保持数据依赖，后续加息与否完全看通胀、就业、经济数据。重点看中长期趋势；地缘政治的前景判断已经发生改变；油价这类单一商品价格美联储无法直接干预。” 点阵图预测显示，2026年利率中值4.1%，较6月上修30个基点。2027年和2028年利率中值分别上修50个基点，至4.1%和3.9%。19名参会委员中仅有18人提交利率与经济预测，沃什并未表态。与会者中，预计今年再加息一次的有12人，仅2人认为应按兵不动。2027年热门区间为4.00%-4.25%和4.25%-4.50%，分别有6位委员和8位委员赞成。整体而言，点阵分布较三个月前明显上移。 对于点阵图中12月是否大概率加息的提问，沃什回应称，点阵图是委员个人预测，不是委员会既定政策路径。“我们不会锁定 12 月是否加息。后续所有决策都要看数据。如果通胀没有足够快回落，我们准备再次行动；如果通胀明显改善，则可以暂停。” 鉴于美国总统特朗普此前公开施压美联储降息，沃什表示，FOMC做决策只看双重目标 ——物价稳定与充分就业。政治因素不会影响政策判断，美联储将独立决策。 在被问及人工智能安全性问题时，沃什透露美联储非常关注人工智能领域的发展动向，对资本开支、生产率、通胀的连锁影响，但风险与收益相关决策应由其他政策制定者作出。新成立的AI工作组应在年底前提交报告。 政策前景如何 自6月会议之后，美联储内部支持加息的声音不断增多。7月末的议息会议上已有三名委员持异议主张加息；会后多名官员表态，除非通胀很快显现回落迹象，否则准备加息。而通胀并未回落。美联储用作2%通胀目标基准的个人消费支出（PCE）物价指数，在去年大部分时间持续上行后，6月、7 月同比涨幅均达到3.7%。接下来9月30日即将公布的8月数据预计几乎不会出现改善。 全球债市同样在倒逼美联储上调利率。例如，美国10年期国债收益率周二突破5%，创下19年新高。全球利率普遍上行，让许多经济学家与投资者相信，融资成本正在进入独立于通胀、发行主体风险等市场定价因素的长期结构性上行趋势。这种结构性转变意味着，央行若要维持相同的货币政策收紧力度，短期政策利率就必须抬升。 联邦基金利率期货定价显示，目前市场正在定价明年一季度前累计两次加息，即将到来的10月会议加息的概率正在逼近60%。市场正在评估本次加息被定性为一次性调整、还是根据后续数据可能接续加息的第一步。从历史经验看，美联储一旦开启加息周期，通常不会只加息一次。 摩根士丹利立场由 “年内不加息”调整为年内两次加息。该判断部分基于美联储主席凯文?沃什的公开表态、油价上行、人工智能带来的通胀扩张效应，以及市场加息预期的全面升温。该行预计下一次加息落在12月。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔?盖彭在研报中写道：“如果不继续加息，美联储将面临公信力受损风险，长端风险溢价或将上行，市场反应类似7月FOMC会议之后的情景。” 虽然沃什强调美国经济韧性，但部分机构认为加息或将成为政策失误。经济抵御增长大幅失速的韧性，比市场普遍认知更弱。美联储的核心使命是维持就业稳定、控制通胀。加息会造成经济活动急剧收缩，引发企业裁员，最终走向衰退。 穆迪分析首席经济学家马克·赞迪发文警示：美联储出现重大政策失误的风险已经高得令人不安，并且还在上升。他表示：想要放缓经济增长，很难避免裁员、失业率上行，并触发 “自我强化的负向循环”。 截至发稿前，美国总统特朗普在社交媒体平台发文再次施压，敦促美联储尽快降息，“美国的利率应当降至1%或更低，因为美国拥有世界上的最佳信用。美国正迎来投资热潮，经济蓬勃发展。”

2026-9-16 : 今年第8场民营企业座谈会，再次为民间投资注入信心。 据国家发改委消息，9月15日，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议。他希望广大民营企业家把握机遇、创新求进，在新兴产业、新型基础设施、消费升级等领域积极加大投资布局。国家发改委将采取有针对性的务实举措，推动民间资本放心投、投得动、多参与。 近几个月来，投资降幅持续扩大。国家统计局最新数据显示，1～8月份，全国固定资产投资同比下降7.2%。民间投资同比下降10.1%，扣除房地产开发的民间投资下降6.4%。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者表示，当前市场需求不足与预期偏弱，企业投资意愿减弱。部分民间资本在参与重大基础设施和新兴产业项目时，仍遭遇隐性壁垒，中长期融资成本与担保门槛对部分中小民企而言依然偏高。为进一步激发民间投资活力，应持续破除准入门槛和隐性壁垒，完善融资支持体系，加大精准金融支持，优化营商与法治环境，稳定企业长期发展预期，增强投资信心。 增强民营企业获得感 郑栅洁表示，当前我国民间投资正处于结构优化、动能转换的关键时期，有困难、有挑战，但更有空间、有潜力，越是转型关口越要坚定信心。 来自电气设备、算力基础设施、文化旅游服务、养老服务、商业航天领域的德力西集团、润泽科技、清明上河园、瑞芝康健、蓝箭航天等5家企业的负责人参加座谈会。 大家普遍认为，今年以来，国家坚持扩大内需这个战略基点，积极促进有效投资，加快政府投资资金投放，有力推进“两重”建设和“两新”工作，积极支持民营企业参与重大工程项目建设，为企业扩大投资、提质发展营造了良好政策环境。 企业还结合经营现状、行业发展和投资计划，就进一步开放应用场景、优化审批流程、拓宽融资渠道、盘活存量资产、强化要素保障、健全标准体系等方面提出意见建议。 郑栅洁表示，民间投资是民营经济高质量发展的重要环节，是扩大有效投资的有力支撑。国家发改委将聚焦民营企业投资意愿强、成长空间大的重点行业领域，采取有针对性的务实举措，增强民营企业获得感，推动民间资本放心投、投得动、多参与。 同时，国家发改委将不断完善与民营企业常态化沟通交流机制，分行业分领域常态化推介优质投资项目，有序开放重点领域应用场景，有力促进硬投资和软建设紧密结合，持续优化投资环境、拓展投资渠道，多措并举促进民营经济高质量发展。 民生银行首席经济学家温彬分析，民间投资降幅扩大，主要有三方面原因。 首先，房地产投资持续收缩。房企拿地、开工和投资意愿仍然偏弱，并通过建筑施工、建材、家居等产业链削弱相关民营企业投资需求。 其次，企业盈利和现金流约束仍较突出。私营工业企业利润增速低于规上工业整体水平，且应收账款回收周期较长，企业资金周转和扩产能力受到制约，部分行业新增产能投资趋于谨慎。 此外，新的投资增长点承接仍显不足。新能源、数字经济、高端制造等领域投资更多向头部企业集中，交通、能源、水利等重大项目投资规模大、回收周期长，中小民营企业参与能力有限，尚未形成对传统投资收缩的有效对冲。 国家统计局新闻发言人王冠华15日表示，投资正由过去侧重规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑。随着经济发展阶段的转换，不能简单用增速高低来评判投资的成效。是不是有效投资，是不是投向了转型升级的领域，能不能为经济长远发展积蓄动能，这些维度更加值得关注。 今年前8个月，新质生产力领域投资延续年初以来的良好增长态势，技术进步、产业升级等相关投资增速加快。比如，电子电路制造业投资增长58.8%，集成电路制造业投资增长12.0%，与人工智能等新产业密切相关的信息服务业投资增长22.7%。 政策举措密集落地 民间投资是反映经济活跃程度的风向标，是推动经济发展、稳定整体投资的重要力量。今年政府工作报告将有效激发民间投资活力摆在稳投资、促增长的重要位置，明确提出“落实促进民间投资的政策措施，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展”。 第一财经记者注意到，针对民间投资下滑，近期政策密集加力。8月14日，国家发改委部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。 国务院总理李强8月17日主持召开国务院第十二次全体会议时强调，有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持。 今年中央财政专门安排了1000亿元，推动财政金融协同促内需一揽子6项政策。财政部副部长廖岷8月21日表示，中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划、民企债券风险分担机制4项促投资的政策，1～7月，累计支持民间投资约1.51万亿元。 今年8月起，财政金融协同扩内需政策迎来优化。在先前固定资产贷款的基础之上，将新发放的流动资金贷款也纳入了中小微企业贷款贴息的政策范围。进一步扩大中小微企业贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息经办机构范围，从先前约100家增加到了约400家。 今年是“十五五”开局之年，包括“六张网”在内的一批重大工程项目陆续开工建设，跨区域交通干线、能源水利重大工程、新型基础设施、城市更新等项目有序推进，对高质量发展的支撑作用有望进一步凸显。 数据显示，前8个月，与“六张网”相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，航空运输业、水上运输业投资分别增长16.7%和14.7%，电力供应业投资增长12.7%，部门数据显示，截至6月末，我国已经围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。 为进一步激发民间投资活力，国家发改委民营局日前召开有关民营企业和行业协会座谈会。围绕民营企业投资意向，会上集中推介了一批投资项目，积极引导民间资本参与建设。 国家发改委本次共推介项目36个，聚焦交通、物流、水利、能源等四大重点领域，预计总投资614亿元，拟引入民间资本156亿元，涵盖铁路、仓储、风电、储能、充电设施、引水工程等类型。民间资本可通过独资、控股、参股项目公司等多种方式参与。 王冠华表示，目前中央预算内投资已经基本下达完毕，地方政府专项债券的发行使用进度加快，新型政策性金融工具资金也将抓紧投放，“六张网”建设有序推进，各类政策协同发力，有利于进一步激发和释放投资潜力，以有效投资助力经济社会高质量发展。 回款难也是制约民间投资信心的一大顽疾。国务院办公厅近日印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，以健全行业账款支付规则为基础、以加强大型企业支付行为监管为重点、以规范管理非现金支付工具为支撑、以强化资金传导效能和融资支持为保障，综合施策、协同发力，提出了四方面10条具体措施。通过持续推进制度建设、健全长效机制，逐步实现从根本上治理中小企业回款难这一问题。 温彬表示，近期稳民间投资政策持续加力，8000亿元新型政策性金融工具加快投放，发改委集中向民营企业推介交通、能源、水利等重大项目，有助于缓解项目资本金不足和优质项目供给偏少等约束。同时，国务院进一步治理企业账款拖欠和中小企业回款难问题，有利于改善民营企业现金流和再投资能力。随着项目、资金和回款机制逐步改善，民间投资下行压力有望逐步得到缓解。

2026-9-16 : ①豆包大模型2.1 Pro更新； ②“豆包 二代手机”5499元起，采用长鑫存储产品； ③讯飞星火全国产语音基座大模型Spark-Audio-1.0-Preview上线； ④中国移动：向全球开源Open-RAIL； ⑤上纬新材旗下启元机器人将于9月20日发布新品； ⑥华为发布《智能世界2035》最新报告，首次提出通往智能世界的十大关键命题； ⑦中文互联网基础语料4.0等三类高质量数据集正式发布； ⑧OpenAI据悉考虑新一轮融资，估值或超1.2万亿美元； ⑨扎克伯格公开反对“AI减速论”； ⑩诺基亚加速AI-RAN（人工智能-无线接入网）的采用； ?谷歌公司发布Gemini 3.8实时对话模型； ?AI模型发现人体中“隐形”蛋白质TM184C。

2026-9-16 : 在AI基建引发的光通讯热潮下，国内多家面板、LED上市公司近期加快Micro LED芯片在光互联领域应用的布局，多数在建立联合实验室、送样验证的过程中，尚处于产业化前期。TrendForce集邦咨询分析师吴盈洁9月16日向第一财经记者预测说，Micro LED CPO（光电共封装）光收发模组出货量最快将在2028年下半年快速放量，将在2030年达到530万支。盯上Micro LED光互联商机Micro LED之前曾被视为下一代新型显示技术，引发面板、LED企业纷纷布局。不过，Micro LED受到巨量转移良率、成本较高的限制，叠加Mini LED、OLED显示持续迭代较快，目前Micro LED仅在高端商用大屏、AR微显示小批量落地。如今，AI算力基础设施建设热潮引爆光通讯的需求，为这些面板、LED企业打开了新的机会窗口。调研机构TrendForce集邦咨询预估，CPO（光电共封装）在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，2030年有机会达到35%的水平。而Micro LED凭借超高调制带宽、微米级发光面积及极致低功耗等优势，正成为下一代短距光互连架构中富有潜力的光源。预计Micro LED CPO光收发模块市场产值将于2030年达到8.48亿美元。在此背景下，面板、LED企业纷纷借势抢入Micro LED光互连的赛道。面板龙头京东方（000725.SZ）9月10日与投资者交流时表示，已成立Micro LED光互连系统及玻璃载板CPO技术攻关项目组，和生态伙伴进行前瞻技术预研，加快技术攻关。京东方旗下华灿光电（300323.SZ）2025年下半年已产出Micro LED通讯应用芯片样品并交付客户验证。LED芯片龙头三安光电（600703.SH）今年在半年报中也透露，推进Micro LED芯片的光互联应用，已与国内外多家客户展开合作并进行多轮验证，持续突破光传输的速度。其Micro LED CPO光互连方案用于数据中心，互联能耗仅为传统铜缆的5%。兆驰股份（002429.SZ）从显示、LED切入光通讯领域，半年报透露光通信是增长新锚点，其武汉光通信研发中心已落地运营，重点布局共封装光学（CPO）与近场封装光学（NPO）等前沿封装架构，探索Micro LED在光器件领域的应用潜力。此外，彩电龙头海信视像（600060.SH）旗下LED芯片企业乾照光电（300102.SZ）在半年报透露，Micro LED光通信领域与高校开展产学研合作，同时积极与下游模块厂商形成研发协同，针对性开发多款专用芯片，已进入送样验证阶段。为了推动Micro LED在光互联场景的应用、打破光电共封装（CPO）技术瓶颈，“产学研”合作成为趋势。三安光电今年3月已与清华大学、中国移动取得合作进展；5月，兆驰股份与湖南师范大学成立联合研究实验室；8月，京东方华灿光电与南京大学，聚灿光电（300708.SZ）与中科院苏州纳米所，雷曼光电（300162.SZ）与南方科技大学纳米科学与应用研究院，也分别宣布成立联合实验室或达成战略合作。Micro LED 光模组放量要到2028年从各家公布的数据看，三安光电与清华大学、中国移动合作研发的Micro LED光源器件，经测试，其3dB调制带宽预计超过7GHz；京东方华灿光电与南京大学的联合研发团队，已将蓝光Micro-LED单通道调制带宽提升至3GHz。TrendForce集邦咨询分析师吴盈洁向第一财经记者表示，Micro LED光互连供应链厂商积极提升带宽，供应链结盟包含Micro LED、光电二极管（Photodiode）、光纤、光学元件及光通信模组等领域，也逐渐成形。不过，目前Micro LED光互联的产业化仍有不少挑战。吴盈洁认为，这些挑战包括带宽提升、元件可靠性、光学元件/光纤控光能力、光纤适配性与耦合精度以及CMOS（互补金属氧化物半导体）整合功能，需要消除多芯片互连所带来的额外功耗与延迟。从未来发展趋势看，TrendForce集邦咨询的最新调查显示，受到生成式AI兴起影响，高速光通信需求急剧提升。Micro LED能耗低、数据传输密度高，且具有低位错误率，将有望在垂直扩展的数据中心网络中，成为机柜内短距高速传输的三大解决方案之一（另两大方案为主动式电缆及VCSEL NPO）。在供应商结盟下，考虑到产品规格制定、送样验证等流程，预计Micro LED CPO光收发模组出货量最快在2028年下半年“发酵”（快速放量），在2030年达530万支，为市场贡献8.48亿美元。据兆驰股份相关规划的公开信息，它计划打通“芯片研发-先进封装-模块集成-系统测试”的全产业链。据其规划，2026年通过流片、调试实现Micro LED CPO技术中单颗和阵列MicroLED芯片通信相关性能，确定可应用于MicroLED CPO的芯片产品技术标准；2027年具备从芯片到模组，并从单通道到多通道的集成能力，将完成模组端的整体送样测试；2028年MicroLED CPO光模组试量产。聚灿光电近期在深交所互动易平台表示，光互联MicroLED芯片研发，瞄准算力设备内部超短距并行光信号传输场景，可作为下一代共封装架构里的核心光源器件。研发成果受技术水平限制，技术产业化、转化周期及商业化规模均存在不确定性，对公司2026年度业绩无重大影响。

2026-9-16 : 9月16日，《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》(下称“规划”)正式公布。这是香港回归以来首份系统性中长期发展规划。 第一财经记者梳理发现，在这份约6万字的发展蓝图中，正文部分“深圳（17次）”“深港（36次）”“港深（11次）”三个关键词合计出现超过60次，密集分布于创科、基建、金融、医疗、生态等几乎全部重点章节。可见，深港融合已成为香港未来发展的战略选择。 香港与深圳一河之隔，山水相连，人文交融。在粤港澳大湾区建设持续推进的背景下，这份规划文件的出台，标志着深港融合迈向全方位推进的新阶段，将为两地带来历史性发展机遇。一个科创实力全球领先、金融航运贸易高度发达的深港大都会圈，正加快成型。 科创协同：打造世界级创新枢纽 科创合作是规划中深港元素最密集的板块，河套深港科技创新合作区则成为深港科创合作的核心抓手，在规划全文中出现超过20次。 规划明确提出，统筹推进河套深港科技创新合作区“一河两岸、一区两园”开发建设，加强香港园区和深圳园区在空间布局、规划衔接、设施互联等方面协同对接，构建有效的特殊监管体系。支持河套深圳园区趋同香港对接国际的科研规则，促进人员、物资、资金、数据等创新要素安全高效便捷流动。这意味着河套正从单纯的物理空间协作，转向规则体系的深层对接。 按照规划目标，至2030年，河套香港园区与深圳园区将基本形成高效创新协同机制，稳步朝着成为世界级科技创新枢纽的最终目标迈进。具体路径上，香港园区87公顷将聚焦生命健康科技、人工智能与数据科学、新材料与新能源等前沿领域，重点发展研发、中试环节；而与香港园区仅一河之隔的深圳园区及新田科技城，则承接原型制造、中试量产和规模化应用，形成“香港研发+深圳转化”的完整产业链条。 规划特别提出要与深圳实现“合作研发、协同转化、共享发展”，以构建新兴与未来产业的产业链协同机制和模式，巩固提升“深圳—香港—广州”全球创新集群领先地位——这一集群在《2026年全球创新指数》中已连续第二年排名全球第一。 除了河套这一核心平台，规划还提出在沙岭建设数据园区，作为港深口岸经济带的核心节点，为人工智能产业发展提供算力支撑；洪水桥片区则将利用邻近深圳前海的地理优势，重点发展现代服务业和科技产业，形成与前海的联动发展格局。 上述选择的逻辑很清晰：深圳拥有全球领先的硬件制造和完整电子产业链，香港在基础科研、国际人才和知识产权方面优势突出，“香港研发、深圳转化、全球应用”的模式已初步跑通。对深圳科创企业而言，河套香港园区是吸引海外科研资源和投资的“超级接口”；对香港而言，接入深圳产业链意味着科研成果能快速转化为产品和商业模式。 基建互联：跨境通道从“联通”走向“融合” 基础设施“硬联通”是深港融合的物理基础，也是规划着墨颇多的领域。规划明确提出构建“轨道上的粤港澳大湾区”，其中，港深西部铁路和北环线支线成为两大标志性跨境项目。相关项目建成后，沿线土地价值重估和产业重新布局有望催生大量投资机会。 根据规划时间表，港深西部铁路将于2027年启动香港段详细设计及建造工程招标，力争2035年港深两地同步开通，届时洪水桥与深圳前海之间的通行时间将缩短至约30分钟，直接把北部都会区与前海深港现代服务业合作区串联起来。北环线支线则将经落马洲河套地区接入重建后的新皇岗口岸，目标2034年同步开通主线和支线。 口岸改造与通关便利化同步推进。重建后的皇岗口岸将实施“一地两检”，采用“合作查验、一次放行”模式，跨境旅客可通过“读证”或“刷脸”经自助通道一次完成两地出入境查验；沙头角口岸将以“跨河建”形式重建，采用相同便利通关模式。 物流方面，规划提出推广香港葵青—深圳盐田港口错位发展的成功经验，与深圳、惠州开展国际航运和港口合作，探索港深跨境集装箱货运和特定航线江海直达运输模式。航空领域则研究与深圳及澳门机场合作，推动空域协同管理与航线优化，提升航班与运力效率，强化货运、维修及培训合作。 金融与现代服务业合作：前海平台深化规则对接 作为国际金融中心，香港将深化与深圳的金融市场联动作为巩固自身优势的重要方向。规划提出，加强与深圳、广州等城市的金融市场联动，促进跨境数据验证平台应用，推动粤港澳大湾区金融科技高质量发展；深化港深两地交易所合作，支持香港交易所与前海股权交易中心对接，助力更多内地优质企业通过香港上市平台对接国际资本市场。 在现代服务业方面，前海深港现代服务业合作区被香港寄予厚望。规划明确支持前海深港现代服务业合作区发挥先行先试功能，支持两地探索制度创新，帮助香港专业服务人士立足前海拓展内地市场；推进深港在知识产权的跨境合作；扩大以前海为香港建筑工程管理制度试点平台；支持在前海建设深港数据跨境安全便捷通道，拓展深港在医疗、金融、教育等领域的数据合作。 近年来，在“金融支持前海30条”等政策推动下，深港金融合作进一步深化。通过构建“六通”体系（账户通、融资通、服务通、支付通、理财通、征信通），形成了互补互促的金融发展新格局。当前前海已集聚500多家金融机构，其中港资外资占比近三成。2026年上半年，前海实际使用港资240.4亿元，增长145.8%；现代服务业增加值占GDP的80.2%。前海已成为香港金融和现代服务业深入内地市场的大门。 民生与社会融合：同城化加速推进 深港融合不止于经济领域，更向民生社会各领域深度延伸。 医疗创新成为合作重点。规划提出以河套香港园区内的粤港澳大湾区国际临床试验所为核心，与深圳园区内的粤港澳大湾区国际临床试验中心发挥“一所一中心”协同效应；全面落实港深两地临床试验资源对接，提升一站式服务平台，推动粤港澳大湾区医疗创新高质量发展；以深港医学专科培训中心为切入点，构建“深港联动、湾区融合”的专科培训新格局。 生态环保领域同样亮点纷呈。规划提出深化港深两地生态合作，搭建港深两地公众参与生物多样性保护的合作桥梁，落实建设“深圳梧桐山—香港红花岭生态廊道”，促进深港生态融合；加强保育深圳湾（后海湾）湿地，完善粤港中华白海豚保护，推进珊瑚保育，并落实深港两地大型水生野生动物救护协作安排。此外，青年发展、教育合作、社会保障等领域，也分别提出了与深圳及大湾区内地城市对接的具体举措。 香港求变：双向奔赴的深层逻辑 香港在首份五年规划中如此高规格、高密度、系统性地部署深港对接，背后有着深刻的时代背景与战略考量。 这是香港经济转型的内在需要。规划坦言，香港作为高度外向型经济体，极易受到国际经济、政治环境变化的影响，经济结构有优化空间，新旧发展动能转换任务艰巨。香港目前制造及新型工业产业增加值仅占本地生产总值的3.8%，规划提出2030年后力争达5.5%。要补上产业短板，加强同邻居深圳的合作是最现实、最便捷的选择——后者作为世界级创新之都，拥有强大的产业链和制造能力。 这是应对全球科技与产业变革的需要。当前硬科技竞争已成为全球经济体博弈的核心战场。硬科技的研发周期长，需要政府进行中长期战略布局和持续投入。香港过去缺乏跨周期的产业规划指引，在科创竞赛中明显处于劣势。这次在五年规划中明确深港科创协同路径，正是香港积极寻求转变的体现。香港希望借力深圳乃至整个大湾区的支持，在金融中心角色之外，打造一个“科创香港”。 这也是国家战略牵引的结果。在国家构建“双循环”新发展格局、推进高水平对外开放的进程中，香港需要发挥“超级联系人”和“超级增值人”作用。深港两地作为粤港澳大湾区的核心引擎，其融合发展程度直接决定大湾区建设的成色。规划提出的多项目标，某种角度而言也是要和深圳协同探索，为全国层面的改革开放提供可复制可推广的经验。

2026-9-16 : 日前《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》（下称《规划》）发布，在随后举行的上海市政府新闻发布会上，相关负责人明确，“十五五”时期，上海将强化交易定价、中转集散、风险管理等功能，围绕铁矿石、铜等优势品类，液化天然气、电力、算力等新兴品类，氢基新能源等潜力品类，分层构建“上海价格”。 “上海价格”指的是以上海期货交易所等本土市场形成的、能被国内外产业和贸易广泛采用的大宗商品基准价格。构建“上海价格”体系的一个重要目的是改变过去“东方交易、西方定价”的格局，让上海从贸易口岸升级为全球定价中心。 《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025—2027年）》提出，支持第三方机构独立开展大宗商品价格信息采集，编制和发布大宗商品“上海价格”。在2026年世界人工智能大会期间，第一财经宣布启动指数产品生态战略，并发布首支AI产业链大宗商品指数的建设规划。 近年来，上海在打造国际大宗商品定价中心、构建“上海价格”的实践中取得了丰硕成果。“上海油”“上海铜”“上海胶”等“上海价格”，已广泛活跃于国际贸易定价中，为全球交易者提供价格参考。 《规划》又明确了上海“十五五”建设大宗商品资源配置枢纽的主要指标，进一步发挥上海“五个中心”建设的综合优势，打造大宗商品国际交易中心、定价中心、风险管理中心和供应链枢纽节点，推动大宗商品领域的产业结构升级、产业组织创新和竞争能力跃升。 接下来，要打造大宗商品国际定价中心、提升“上海价格”体系的国际影响力，首先要充分发挥优势并尽快补齐短板。 我国具有超大规模经济优势，已经连续多年位居全球贸易第一大国。上海作为改革开放前沿、国内国际双循环的战略连接，不但具有制度创新上的优势，还具备经济地理上的区位优势和产业基础优势。当前，上海大宗商品市场规模庞大、金融基础设施完善、交易平台集聚，年现货贸易规模超8万亿元，集聚了15家金融要素市场，覆盖期货、现货、清算全链条，期货市场已推出25个期货品种和20个期权品种，上海还拥有14家百亿级以上大宗商品交易服务平台，因此，发展大宗商品价格体系基础完备且具有很大潜力。 不过，与纽约、伦敦等既有的大宗商品国际定价中心相比，上海起步较晚，还存在一些短板。比如，期现货市场联动不足、境外交易者参与广度深度有待提升、场外大宗商品衍生品供给不足、大宗商品跨境仓单体系不完善、可信贸易生态建设滞后等。但当这些短板补齐之后，后发优势也会充分显现出来。 其次是要明确方向，充分发挥“梯次布局”的活力。 按照《规划》，上海将加快大宗交易品类巩固和拓展。扩大铜、铝等重点金属品类交易规模。加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。完善新能源品种服务体系，支持临港新片区建设氢基绿色能源交易平台。支持钢铁等传统品种开拓国际市场，巩固“上海铜”“上海油”“上海胶”等品种的定价基准地位。同时，推动更多期货期权品种直接向境外交易者开放，加快推出以人民币计价的国际化新品种。 值得关注的是，此次上海把算力列入新兴品类，氢基新能源列入潜力品类，提出分层构建“上海价格”的“路线图”。这也就意味着，上海在对优势品类巩固并逐步扩大交易市场份额、提升影响力的同时，也要积极布局新赛道，发挥自身在新兴品类上的优势，同时面向长远，对潜力品类要先行布局形成先发优势。 其三是不断强化制度建设，持续完善营商环境。 国际大宗商品定价和交易最重要的基础是良好的营商环境。2026年8月，上海市商务委员会印发了《大宗商品贸易真实性规则指引》，其中一个重要指向是解决仓单核验困难、重复质押等行业痛点；普陀区人民检察院也曾发布服务保障大宗商品贸易供应链产业体系举措，梳理24个高发刑事风险点，严惩“虚假贸易”“空转贸易”等行为。这些都是强化制度建设、持续完善营商环境的具体举措。 总之，加强大宗商品国际定价中心建设重要的是在于增强我国这一领域的“话语权”，实现从“价格接受者”到“价格制定者”的身份转变。从这一点上说，提升“上海价格”影响力、促进大宗商品国际定价中心建设更具有全局意义，要继续走在前列，并在发挥优势并尽快补齐短板、充分展现“梯次布局”活力、持续完善营商环境等方面取得实效，增强国际竞争力。

2026-9-16 : 加息，还是不加息？美联储主席沃什恐进退失据。 北京时间9月17日凌晨2点，美联储将公布利率决定。若加息，沃什将很难面对多次高喊降息，并希望有“全球最低利率”的特朗普政府，如果不加，沃什在市场参与者中的公信力恐将受损。 本月以来，美联储关注的一系列经济数据，特别是远超预期的8月非农数据，已经令市场定价美联储大概率在9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后加息。 截至第一财经记者发稿，当前预测市场平台Polymarket的美联储9月加息25个基点的押注概率升至89%；而芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具显示，美联储加息25个基点的概率已升至92.5%。 彭博经济研究美国经济学家团队在发给记者的回复中也认为，由于8月消费者价格指数（CPI）数据表现火热，目前市场认为FOMC在当地时间9月15日至16日的会议上加息25个基点的概率接近百分之百，并在定价中消化了这一预期。 “信号很明确：投资者预期美联储将加息。我们预计FOMC会顺势而为。但这不意味着是一个轻松的决定。”该团队解释道，“CPI超预期上涨主要缘于几个波动较大的分项，而非普遍上涨。沃什偏好的指标则显示通胀广度有所收敛。维持利率不变仍有站得住脚的经济理由。但既然沃什已推动市场减少对美联储‘牵着走’的依赖，倘若FOMC此刻反过来认定投资者大错特错，沃什的公信力恐将受损。” “按你自己的想法去做就行” 今年5月，沃什在白宫举行的仪式上宣誓就职时，美国总统特朗普称赞了这位由他亲自挑选的美联储主席人选，并鼓励他保持“完全独立”。 “按你自己的想法去做就行。”特朗普当时说道。 本周，随着美联储面临越来越大的加息压力以遏制高企的通胀，总统给予的这种自主权将受到考验。 如前所述，美国劳工统计局公布的数据显示，8月季调后美国非农就业人数增加16.2万，这一增幅大大高于经济学家的预测，此前市场普遍预期就业人数增加5.5万。随后公布的CPI数据也显示“核心通胀率”环比增速高于预期，这使得期货市场上投资者对美联储在9月15日至16日会议上加息的预期继续飙升。 另一方面，这让沃什陷入了与特朗普的潜在冲突之中，因为特朗普一直反复施压，要求央行降息。 特朗普最近威胁称，如果政策不放松，他将升级贸易战；就在13日，他再次重申了自己的观点，即美国的借贷成本应当是全球最低的。 实际上，白宫内部的政治焦虑进一步加剧了对宽松政策的呼声。 在美国中期选举临近之际，民调显示选民对生活成本上升的不满情绪日益高涨。降低利率，即便需要数月时间才能传导至实际的抵押贷款或信用卡账单中，也能为特朗普提供借口，让他得以宣称经济将迎来好转，并将责任从本届政府身上转移。这种局面使沃什在选民即将投票的前几周，陷入了体制性的两难困境。 美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷在接受第一财经记者采访时表示，当前利率水平对实体经济已产生显著压制，如30年期抵押贷款利率攀升至6%以上，对工商业与居民购房构成极大成本压力。若美联储能降息25个基点，短端利率将应声下行，宽松效应也会辐射至长端，有效缓解财政部发债压力。 “他们确实处于一种进退维谷的境地：要么招致美国总统的愤怒，要么损害其在市场上的信誉，而这两种选择都可能在未来引发更严重的通胀后果。”彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）表示，“我不认为沃什愿意在美联储的使命受到考验的关键时刻，因屈服于政府压力而留下‘软弱主席’的恶名。” 胡捷也对记者表示，从政治维度看，特朗普政府自然乐见降息助力经济，尤其是在中期选举的潜在考量下。 “不过，政治因素在美联储决策中权重很小，核心仍是权衡通胀走势，而非迎合外部诉求。”他补充道。 然而，也有一种观点认为，沃什自上任以来已多次与特朗普进行非正式交流。一些密切关注美联储的人士认为，即使央行开启新一轮加息，沃什也能凭借与总统的私交来安抚对方。 咨询公司Energy Aspects的美国经济学家雷德蒙德（Michael Redmond）表示：“他可以在电话里恭维总统，倾听并听取总统的意见。也许沃什不会面临那么大的压力。” 市场向沃什传递明确信号：加息 美国密歇根大学11日发布的初步调查数据显示，9月美国消费者信心指数初值为47.8，显著低于8月51.7的终值，连续第二个月下滑。 同时，消费者对未来一年的通胀预期从8月的4.0%升至4.6%，长期通胀预期也小幅上升至3.4%。此前长期通胀预期连续三个月维持在3.3%。调查指出，民主、共和两党选民的消费信心指数均大幅下降。随着燃油价格回升和贸易紧张局势加剧，消费者预计未来将面临更大的经济压力。对个人财务和商业环境的年度预期均大幅下滑。 海军联邦信贷联盟（Navy Federal Credit Union）首席经济学家朗（Heather Long）表示：“沃什眼下在政策上左右为难。如果他加息，就会招致总统的推文抨击；如果他维持利率不变，则会面临市场的强烈反弹。” 包括道明银行（TD Bank）和摩根大通在内的华尔街主要机构，在上周五公布通胀数据后迅速调整了预测，预期本周将迎来加息。 彭博经济研究美国经济学家团队进一步表示，“继亚马逊Prime会员日促销（今年在6月23日至26日进行）带动需求提前释放，导致7月销售出现下滑后，零售销售在8月应该会出现反弹。汽车销售表现强劲、汽油价格上涨，以及返校季采购等预计都会对整体零售销售构成提振，从而强化经济增长延续稳健态势的图景。” 该团队认为，“本周将发布的其余几项数据分量较轻。首次申领失业救济人数应该会维持低位；新屋开工数与建筑许可发放量预计会显示房地产行业正面临抵押贷款利率高企带来的压力。工业产值增速可能小幅加快，耐用品制造业的强劲表现预计会被非耐用品制造业的疲软所抵消。” “然而对沃什而言，9月会议的意义已不止于25个基点的加息。他要市场少听美联储、多看数据；而本周，我们预计美联储也会倾听市场的声音。”该团队还认为，“我们预计FOMC参与者编制的汇编报告《经济预测摘要》会显示2026年加息一次，幅度为25个基点，2027年和2028年将降息。”

2026-9-16 : 全国多地近年来密集出台低空经济发展实施方案，将起降点体系建设、航线试点与无人机交通管理系统（UTM）纳入年度任务，形成“中央定方向、地方抓落地”的政策合力。随着低空经济上升为国家战略并加速迈向万亿级市场规模，空域资源的稀缺性与商业化利用需求之间的张力日益凸显。特许经营作为国家配置空域公共资源的主要制度手段，在实践应用中面临着“泛安全化”行政思维对市场竞争的屏蔽风险，暴露出“形式合法但实质不正当”的制度困境。在单一侧重安全价值的规制逻辑下，对社会整体利益的考量被忽视，导致空域资源配置效率不足、市场创新活力受限。鉴于此，通过对比国内外相关制度的实践经验，提出应构建“市场公平竞争审查前置—核心基础必需设施开放—特定经营者动态退出机制”的全生命周期规制路径，以实现安全保障与创新发展的动态平衡，推动特许经营模式在低空经济领域的规范化高效适用。 低空空域的资源属性与特许经营的制度逻辑 作为一种新兴的综合性经济形态，低空经济的物理载体依托于垂直高度1000米（可延伸至3000米）以下的低空空域，技术载体涵盖无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等民用航空器。低空经济已成为我国培育新质生产力的重要抓手，被赋予“高科技、高效能、高质量”的产业发展特征，其发展水平直接关系到综合交通体系完善、产业结构转型升级与经济发展质量提升。 从法律属性与经济属性来看，低空空域的资源特征决定了其配置模式的特殊性。低空空域作为国家领土主权的重要组成部分，属于国家所有的基础性战略资源，国家对其享有占有、使用、收益和处分的完整所有权。这一法律属性决定了任何市场主体未经许可不得擅自使用。 从经济属性上讲，低空空域资源兼具典型的准公共物品特征。在未进行商业化开发或开发程度较低时，低空空域具有非排他性，单一主体的使用不会排除其他主体的合理利用，符合公共物品的基本属性。同时，随着低空经济商业化程度不断提高，空域使用频次、航空器运行密度持续增加，低空空域逐渐显现出“拥挤性”，当使用规模超过一定阈值时，会产生空域资源的竞争性使用问题，甚至引发运行安全风险。这种准公共物品属性使得低空空域资源既无法完全依靠政府单一主体进行配置，也不能放任市场自发调节。需在法治框架下，通过科学的产权制度设定，搭建合理的市场准入制度，将空域这一战略性资源，从单一的权力管控对象，转化为动态的、可市场化配置的资源要素，为低空经济适航稳行提供基础资源。 空域资源具有“像土地一样稀缺，却像电波一样无形”的特殊属性，其开发利用不仅涉及经济价值，更与国家安全、公共安全、产业安全等多重目标紧密相关，完全依靠自发的市场机制难以解决资源稀缺性、外部性与公共性等问题，同时，纯粹的政府直接经营则往往面临效率瓶颈与创新不足。基于此，可考虑引入由政府主导下的适配规制类产业发展需求的特许经营模式来激活释放低空空域要素市场价值。特许经营制度的核心在于，政府作为公共资源的所有者，通过法定程序将特定空域在一定期限、一定范围内的经营使用权授予符合条件的市场主体，赋予其排他性的经营资格，并要求经营者承担相应的公共服务义务与安全保障责任。 然而，特许经营权的排他性特征使其在经济学层面天然具有“行政壁垒”的属性，如果产权界定过程缺乏竞争机制的约束，政府在特许经营权授予中存在自由裁量权过大、选择标准不透明等问题，特许权就会异化为阻碍技术创新和效率提升的垄断工具。实践中，特许经营权被单一主体长期占有会导致经营者缺乏持续提升服务质量、降低运营成本的内生动力，也可能将潜在的高效率、创新型市场主体排除在外，最终造成空域资源配置效率低下、产业发展活力不足的局面。鉴于此，特许经营制度的合理适用是推动低空经济全产业链发展的重要保障。关键在于实现“规制”与“竞争”的平衡。通过竞争性选拔机制，将空域资源导向最具效率与创新能力的经营者；通过明确的绩效标准与动态评估，确保其履行安全与公共服务义务；并通过建立合理的退出与再竞争机制，防止经营权固化。唯有如此，特许经营才能从一道“准入闸门”，演进为驱动“研发—制造—运营—服务”全产业链协同发展的“效率引擎”与“创新平台”，故此，特许经营必须在公平竞争法治视阈下方可有效有序运行。 平衡“安全优先”与公平竞争的基础地位 2024年济南平阴县低空经济特许经营权出让中止事件，集中暴露了当前制度实践中的核心矛盾。地方政府以“空域安全”为由，倾向于将特许经营权授予国有独资企业，最终因涉嫌排除、限制市场竞争导致出让程序中止。该事件并非个例，在全国多地的低空经济特许经营实践中，均存在类似的“重安全、轻竞争”“重国企、轻民企”的现象，这种做法虽然在行政程序上可能符合《招标投标法》《行政许可法》等法律的形式要求，但在反垄断法视域下，已涉嫌构成滥用行政权力排除、限制竞争的行为。 基于空域资源的公共属性与航空器运行的特殊性，低空空域的开放与利用必须以保障公共安全、航空安全为前提。但在我国低空经济特许经营的实践过程中，部分地方政府陷入了“泛安全化”的行政思维误区，将“安全优先”绝对化、片面化，以空域安全为由排斥市场竞争，导致特许经营制度偏离了竞争中立原则，形成了显著的市场壁垒。“泛安全化”思维的本质，是将安全价值与竞争效率对立起来。事实上，安全价值与竞争效率并非相互排斥，而是相辅相成、辩证统一的关系。一方面，有效的市场竞争能够倒逼市场主体加大技术研发投入，提升航空器可靠性、运行管控技术与安全保障能力，通过技术创新与管理优化降低安全风险。另一方面，合理的竞争机制能够实现空域资源的优化配置，让具备更高效率、更低成本的市场主体参与空域经营，避免资源闲置与浪费，提升低空经济发展的整体质量。 一个健全、可竞争的市场结构是长期动态安全的最有力保障。首先，市场竞争通过“优胜劣汰”机制，倒逼所有运营商持续投资于安全技术与安全管理体系，因为任何重大安全事故都意味着市场声誉的崩塌与商业价值的毁灭。其次，竞争性的准入程序本身，就是一次全面的安全能力“压力测试”，能够甄选出真正具备技术、资金和管理实力的最优经营者，而非默认的特定主体。将特许经营权授予效率最高、安全方案最可靠的市场主体，本身就是对公共安全的最大负责。当“安全”被泛化为拒绝市场竞争的挡箭牌时，特许经营制度便丧失了其激励创新与优化资源配置的经济功能，导致市场结构固化。 现行《民用航空法》与《空域管理条例》（征求意见稿）强调“安全优先”与“统一管理”的基调，但并未在空域资源特许经营的准入环节，建立与之并行的、刚性的竞争影响评估制度。这导致“安全审查”在实践中有可能被异化为排斥竞争的“单一路径”，使得高效率的民营或混合所有制竞争者仅因其身份，便在竞争起点上被不公平地排除在外。 当前的制度设计实际上是在用行政许可的合规性替代了特许经营的竞争性审查，由于缺乏市场公平竞争法治层面的实质审查，导致其在实现公共安全目标的同时，损害了市场竞争与产业发展的整体利益。单一的安全审查标准使得特许经营权的授予缺乏客观、透明的竞争标准，地方政府的自由裁量权过大，容易产生行政干预、地方保护与利益输送等问题，导致具备技术创新能力与高效运营模式的民营企业难以进入市场，国有主体凭借行政优势长期占据特许经营地位，形成垄断。这种制度安排规避了对消费者福利、技术溢出效应及产业竞争力的量化评估，使得特许经营权可能演变为一种缺乏效率约束的长期地租。即经营者将主要精力放在维持特许经营资格上，而非提升经营效率与服务水平，违背了国家发展低空经济、培育新质生产力的初衷。“安全优先”下的市场壁垒已对低空经济的规模化、产业化发展产生显著的制约作用。 低空经济作为新兴产业，其发展需要充分的市场竞争来激发创新活力，推动技术迭代与模式创新。而当前特许经营实践中形成的行政垄断格局，使得市场竞争不充分、市场主体单一，难以形成有效的市场竞争机制，导致产业发展缺乏动力。例如，在无人机物流配送、eVTOL载人出行等核心应用领域，由于特许经营权被少数主体垄断，潜在的市场参与者无法获得空域资源使用权，其研发的新技术、新模式难以进行市场化应用与验证，导致技术创新与产业应用脱节。垄断主体凭借排他性的特许经营权，能够轻易占据市场份额，形成价格垄断与服务垄断，降低了低空经济服务的可及性和产业的发展规模。因此，亟须通过制度优化，将“竞争性审查”提升至与“安全性审查”同等重要、并行不悖的价值地位，使特许经营权的分配从“行政选择”回归到“市场选择”与“效率选择”的轨道上来。 以公平竞争法治筑牢特许经营运行底座 当前，深圳、合肥、杭州、苏州、重庆、成都、海南等多地被列为低空经济示范区，这些区域依托政策优势、产业基础与区位条件，在低空经济产业链布局、基础设施建设、航线试点运营等方面取得了显著成效，成为我国低空经济发展的核心阵地。这些先行示范区的实践探索，为我国低空经济发展积累了宝贵的经验，推动了低空空域改革与特许经营模式的实践应用。 然而，在产业实践高歌猛进的同时，规制制度的创新却明显滞后。示范区的“先行”更多体现在项目审批的“绿色通道”和财政补贴的倾斜，而在最为关键的特许经营权的竞争性分配与动态监管制度上，普遍存在“竞争评估缺失”的通病，尚未建立起安全与效率兼顾的双重规制体系，并未形成可复制、可推广的突破性范式。上位法或地方条例虽提及公平竞争，但鲜有将“竞争影响量化报告”列为作出特许经营决定的法定前置条件。这种制度缺位导致特许经营权一旦授予，便缺乏有效的动态调整机制，实质上形成了“一次赋权、终身使用”的僵化格局。在缺乏竞争法意义上的“日落条款”和可诉渠道的情况下，特许经营者缺乏持续改善服务、降低成本的内生动力，潜在的创新型企业也因无法获得关键空域资源而无法进入市场，长此以往将抑制万亿级市场的活力。 鉴于此，可以考虑从以下两方面优化特许经营模式在低空经济领域的适用。 一是，建立市场影响评估机制，优化特许经营准入审查体系。该报告应将消费者利益、技术创新潜力及市场准入壁垒量化为具体指标，作为决策的法定依据。要将“安全”这一抽象价值转化为“可衡量的社会整体利益”，即在确保低空安全的前提下，优先选择能够提供更低成本、更高效率服务的经营主体，防止行政权力在“发展战略性新兴产业”的名义下过度干预市场。 二是，建立严格的动态退出机制，实现特许经营的全生命周期监管。特许经营权的授予不应是一劳永逸的“铁饭碗”，而应是一份附有明确绩效对价的“任务书”。特许经营协议中应明确写入“日落条款”和竞争性绩效指标，一旦特许经营者出现服务质量低下、价格垄断或技术停滞等情形，且未达竞争性指标，政府就有权启动退出程序或重新招标。唯有如此，才能让竞争法真正“适航”于低空经济领域，确保这一万亿级产业在法治轨道上实现高质量发展。 （作者系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，中国法学会经济法学研究会常务理事）

2026-9-16 : “往来不穷谓之通。”《周易》所言之“通”，强调的是往来不穷、循环不滞，这与基础设施连接资源、配置要素、畅通市场的经济功能高度契合。过去较长一段时间内，中国基础设施建设的重要任务，是缩短物理空间的距离，公路铁路连接城市，电网水网连接资源。随着传统基础设施体系逐步完善，经济发展的连接需求正在发生变化，能源与算力、算力与产业、物流与消费、城市地下设施与公共服务之间，仍存在进一步贯通的空间。 2026年4月中央政治局会议首次明确提出加强“六张网”规划建设，国家发改委预计年内“六张网”及相关重点领域建设投资规模将超过7万亿元。“六张网”的宏观意义不只是形成一轮新的基础设施投资周期，更在于推动中国基础设施建设从扩容走向联网、从补短板走向提效率。短期看，重大工程能够形成实物工作量，为有效投资提供支撑。中期看，网络融合能够改善水、能源、算力、信息等要素配置。长期看，基础设施效率提升将改善企业投资回报和居民消费体验，促进形成内需新循环。 随着中国经济进入高质量发展阶段，投资的作用正在从扩大资本形成逐步转向优化供给能力。过去较长时期，房地产开发和传统基础设施建设是固定资产投资的重要载体，其增长与城镇化、工业化进程高度相关。随着房地产市场进入调整阶段，传统基建的增量空间也趋于分化，投资需要更多承担产业升级、科技创新、能源转型和民生改善等功能。“十五五”规划将“构建现代化基础设施体系”作为建设现代化产业体系的重要组成部分，提出“适度超前建设新型基础设施”，同时推进传统基础设施更新和数智化改造，基础设施投资由规模扩张转向结构优化的特征更加明显。从投资结构看，房地产投资占比下降后，制造业投资、高技术产业投资以及基础设施更新逐渐成为固定资产投资的重要支撑。在这一过程中，投资形成的不只是当期需求，更是影响未来经济供给能力和生产效率的资本存量。 投资之网：接续投资增长新动能 在新的投资逻辑下，“六张网”提供了新的投资落点。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，覆盖传统基础设施更新、能源体系升级以及数字基础设施建设等多个领域。2026年，国家发改委预计“六张网”和重点领域建设投资规模超过7万亿元，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施。由此看，“六张网”承接的投资需求具有较强的公共属性和长期属性，为固定资产投资结构转换提供了重要支撑。从投资方向看，“六张网”大致形成三个层次。 第一层是传统基建补短板，重点包括水网和城市地下管网。水网主要承担水资源安全、防洪减灾和城乡供水保障功能，在超强厄尔尼诺导致极端天气风险上升的背景下，重要性更加凸显。根据《城市更新“十五五”规划》，“十五五”时期将建设改造燃气、供排水、污水、供热等管网约77万公里，与“十四五”时期的100万公里相比有所减少，对应着新型城镇化背景下的存量更新和安全韧性提升。 第二层是传统基建提能级，重点包括新型电网和物流网。“十五五”期间两大电网投资预计超过5万亿元，重点投向输电通道、省间电力互济、城市配电网更新和县域电网改造。物流网则通过枢纽节点、骨干通道、仓储设施、运输装备和信息系统协同，提高商品流通效率。《物流网建设实施方案》提出，到2030年社会物流总费用与GDP的比率降至13.1%。 第三层是新型基建谋未来，重点包括算力网和新一代通信网。国家信息中心预计“十五五”时期算力网新增直接投资约4万亿元，其中企业投资占比较高，对民间资本的撬动潜力尤其突出。新一代通信网则围绕5G-A、万兆光网、6G、卫星互联网等方向展开，109项重大工程中的信息通信网络工程提出建设100万个50G PON端口和50万个5G-A基站。 效率之网：释放基础设施新效能 投资规模决定“六张网”对短期增长的支撑力度，网络之间的连接效率则决定其长期经济价值。对于已经拥有庞大基础设施存量的中国经济而言，基础设施的边际价值越来越体现为不同地区、产业和要素之间的连接效率。基于1999~2007年的中国企业和省级基础设施数据，有研究者发现，基础设施投资的平均回报率约为6%，纳入全国层面的溢出效应后，回报率提高至约原来的3倍，表明基础设施能够通过跨区域连接形成重要的外部收益。从产业关联视角看，不同产业之间通过商品和服务投入形成的经济联系能够产生显著的生产率溢出，且经济距离对生产率溢出的解释力高于地理距离，产业联系越紧密，基础设施改善越容易向关联部门扩散。 “六张网”的价值正由此展开。新型电网与算力网的耦合，使能源资源配置与算力布局开始形成更紧密的空间联系。“东数西算”将西部新能源资源与东部算力需求连接起来，使能源流、数据流与产业需求进入同一配置体系。通信网与算力网进一步降低信息和数据流动的时间与空间成本，为工业互联网、智能终端和数字消费提供连接基础。物流网则将生产、流通和消费环节进一步贯通，水网与地下管网提升资源保障和城市公共服务之间的协同程度。因此，“六张网”带来的变化不仅体现在基础设施存量增加，更体现在不同网络之间的协同运行。随着经济距离进一步缩短，既有基础设施能够获得更高的利用效率，生产要素也能够在更大范围内重新配置，最终使基础设施投资的收益从单个项目扩展至更广泛的经济体系。 内需之网：打开扩大内需新空间 传统基建的内需效应更多体现为建设期的投资拉动，而新一轮基础设施建设更重要的价值，在于改善公共资本供给，将一次性投资转化为持续性的消费和私人投资。唐东波等学者研究发现，基础设施投资对私人投资具有显著“挤入效应”，基础设施改善能够降低企业经营成本、扩大市场可达范围，并提高私人资本的边际回报。闫芷毓等学者进一步研究发现，这种“挤入效应”对居民消费同样成立，基础设施投资能够通过收入和预期渠道显著“挤入”居民消费，说明公共资本形成不仅创造建设期需求，也能够通过改善消费条件和未来预期释放后续消费潜力。 因此，“六张网”对扩大内需的长期意义在于，通过投资形成供给、供给释放消费、消费牵引投资，将基础设施投资嵌入更具持续性的内需循环。这一逻辑与扩大内需的政策部署高度一致，“十五五”规划将“扩大有效投资”与“促进投资消费良性循环”置于“建设强大国内市场”的同一框架中，明确提出“以有效投资带动消费能力和意愿提升，以消费升级牵引投资方向优化”，并强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”。在房地产投资占比下降、传统基建边际拉动效应趋弱的经济高质量发展阶段，能够同时连接投资与消费、公共资本与私人资本的网络型基础设施，更有可能成为扩大内需的新载体。 （程实系工银国际首席经济学家，尹学钰系工银国际经济学家）

2026-9-16 : 继8月份部分中小银行逆势加息之后，一贯执行降息策略的民营银行阵营也坐不住了。 有储户发现，进入9月份以来，微众银行悄然将3年期存款利率从1.6%上调至1.75%，加息15个基点，“一哥”的加息动作值得关注。同时，还有部分民营银行消失已久的5年期存款也于近期渐次归位。 专家认为，这是当前利率下行大趋势中的一个阶段性分化信号，是民营银行在特定经营压力下的策略性调整，并非趋势逆转。 头部民营银行悄然发力揽储 微众银行上一次存款利率大调整还是在2025年4月29日，当时，微众银行将整存整取5年期、3年期、2年期的年利率从统一2%下调为统一1.6%。此后，在长达一年半时间里一直未有太大变化，仅一年期及以下短期存款利率有所波动。而此次上调，仅突出3年期存款，其余期限未动。 微众银行APP显示：目前整存整取定期存款5年期、3年期、2年期、1年期、6个月、3个月的年利率分别为1.6%、1.75%、1.6%、1.5%、1.3%和1.1%。 另外，多家民营银行的5年期定期存款重新上架。比如，网商银行5年期定期存款年利率达到1.8%；苏商银行5年期定期存款年利率同样为1.8%，5年期大额存单利率为1.85%（20万起存）。 今年6月，民营银行曾爆发一轮中长期存款“停售潮”，包括北京中关村银行、湖南三湘银行、亿联银行等在内的多家民营银行下架5年期乃至2年期、3年期定期存款。 融360数字科技研究院高级分析师艾亚文认为，该现象依旧属于阶段性揽储策略，本质是在市场利率下行预期之下，因存款集中到期，部分银行出于锁定长期负债、缓解期限错配压力的考量，适度抬升部分中长期大额存款产品利率。 艾亚文表示，从行业大势来看，存款利率整体仍处于“1字头”的下行区间。受净息差持续收窄的约束，银行业整体依旧以压降高成本负债为导向，“2字头”及以上的高息存款产品正加速出清。 另外，为了提升中短期存款产品的市场吸引力，湖南三湘银行还于今年7月末推出组合存款，搭配多期限产品。 以“尊享稳健组合”为例，资金按比例分配至三大类定期存款：30%资金配置6个月期限，年利率1.3%；30%配置1年期定期，年利率1.4%；40%配置3年期定期，年利率2.05%。另一款“尊贵灵活组合”将30%资金配置于年利率为1.1%的3个月定存；30%的资金配置于年利率1.4%的1年期定存；另外40%的资金配置于年利率2.05%的3年期定存。 上述组合由系统自动固定配比，其中，3年期年利率2.05%的定期存款不能单独购买，仅限组合使用。不过，据湖南三湘银行客服表示，目前组合存款暂时无法购买。 今年的存款市场正在改变以往“大行率先降息，中小银行渐次跟随”的统一节奏，而是出现了差异化的负债管理策略，存款利率“双轨制”分化加剧：大部分银行继续压降长期存款、下架高成本产品；少部分银行在特定时点、特定产品上逆势上调。 艾亚文认为，银行机构之间分化态势凸显，这种差异化定价，折射出各家机构在负债压力、流动性储备以及客户经营策略上的客观差异。 多家仍处于助贷“戒断反应”中 8月份以来，19家民营银行中有10家银行披露了2026年上半年业绩，包括网商银行、新网银行、苏商银行、金城银行、中关村银行、富民银行、三湘银行、民商银行、客商银行和华通银行。从数据来看，多家民营银行仍处于助贷“戒断反应”中，业绩增速不容乐观。 上半年来，业绩最好的是网商银行，截至2026年6月末，网商银行资产总额5166.15亿元，比年初增长2.38%。实现营业收入108.07亿元，同比增长8.02%；净利润27.96亿元，同比增长36.59%。其次是新网银行，2026年上半年，新网银行实现净利润5.34亿元，同比增长10.08%。 另外，金城银行也实现了利润微增，截至2026年6月末，金城银行资产总额达到885.56亿元，较年初增长0.28%；各项贷款余额600.24亿元，较年初增长5.43%；各项存款余额580.20亿元，较年初下降5.13%；实现营业收入18.67亿元，同比增长10.87%；实现净利润6.12亿元，同比增长1.16%。 三湘银行扭亏为盈，上半年，该行实现营业收入6.81亿元，同比增长了4.54%；净利润为1602.41万元，而去年同期为净亏损2.41亿元。 剩余6家民营银行的净利润出现同比较高的两位数下滑，其中3家银行还伴随着缩表。 中关村银行业绩降幅最高，截至2026年6月末，中关村银行资产总额751.81亿元，比年初的779.20亿元减少了27.39亿元；实现营业收入10.31亿元，同比微增0.14%；实现净利润1618万元，同比下滑86.17%。 另外，华通银行也在缩表，截至2026年6月末，华通银行资产总额312.49亿，较年初减少36.87亿元，下降10.56%，华通银行自2025年以来持续缩表；上半年实现营业收入4.03亿，同比下降10.15%；净利润5472.85万元，同比下降57.59%。 民商银行截至2026年6月末资产总额509.7亿元，较年初减少14.52亿元，下降2.77%；实现营业收入4.69亿元，同比下降1.59%；实现净利润1.31亿元，同比下滑60.25%。

2026-9-16 : 9月16日，第一财经记者获悉，民营火箭企业箭元科技宣布完成B++轮融资，过去半年累计融资总额超23亿元，跻身独角兽行列。该公司B轮系列融资由IDG资本、混沌投资、杭州资本、崧源创投等联合领投，和达投资、岭澜资本、华福资本、毅达资本、尚势资本、仁爱集团等机构跟投，九智资本、天问时代、锦沙资本等老股东持续加注。据IT桔子数据，截至今年6月，运载火箭公司方面，星际荣耀、天兵科技、星河动力、蓝箭航天等公司历史累计融资额领跑，均实现超30亿元。从过去半年累计融资金额水平来看，箭元科技超23亿元的融资额在行业内一级市场并不多见。箭元科技副总裁兼董事会秘书严佳介绍，本轮融资将重点用于“元行者一号”首飞任务保障、回收复用验证和商业化交付能力建设，继续推进“筷子夹”捕获回收技术研发与工程验证。目前，元行者一号Y1、Y2两发箭产品陆续齐套，并已完成首飞前30余项关键地面试验，各项指标满足首飞要求。元行者一号将在2026年底具备首飞条件，同步申报发射许可，择机实施首次入轨发射，并同步开展一子级回收验证。记者了解到，箭元科技选择分阶段验证，元行者一号首飞先实施海上溅落回收，验证一级精确制导、减速和悬停等核心能力，随后向捕获回收快速迭代。比起陆地回收，海上回收具有灵活性、经济性和安全性等优势。“海上回收落区比较好选，同时还能减少运力损失。”严佳还介绍称，箭元瞄准“筷子夹”回收，核心是为了提高运力和复用效率，把一部分回收功能从火箭转移到地面，这样可以省掉着陆腿这些结构重量，减少运力损失，也有利于回收后的快速周转。除了箭元科技，国内包括星河动力、星际荣耀等多家企业都在冲刺火箭一子级回收复用验证。可重复使用技术的突破也被视为打破商用火箭盈利困局的关键。一方面，民营商业火箭公司研发投入较大。严佳透露称，箭元科技的主要支出还是在火箭研发制造以及基础设施的建设上。另一方面，民营商业火箭公司的商业化还处于早期阶段。此前，有卫星企业反馈称，现阶段他们首要考虑的是火箭发射的可靠性而不是成本，这取决于火箭累计发射的成功率。严佳解释称，“相较于国家队，民营商用火箭发展起步时间比较晚，现在发射数量还不多，且目前市面上的商业火箭产品无论固体还是液体，火箭运力都比较小，还不太能高效满足组网客户的需求。”在他看来，等到后续火箭产品的可靠性、成熟度得到验证之后，订单数量将会迎来爆发，或于明后年迎来明显的拐点。目前，国内的发射需求远远大于市场供应，即处于“星多箭少”的局面。据了解，国内目前正在推进多个大型星座组网计划。例如，由上海垣信卫星建设运营的“千帆星座”，计划到2028年发射3600颗卫星，总规划超1.5万颗；中国星网集团统筹建设的GW星座（国网星座）?规划发射12992颗卫星等等。近期，已有多家民营火箭公司参与星座组网任务。9月15日，蓝箭航天朱雀二号改进型遥七运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将搭载的千帆极轨19组共10颗卫星顺利送入预定轨道；9月16日，东方空间引力一号（遥三）·千帆全顺号运载火箭在我国东海海域点火升空，将搭载的8颗千帆星座组网卫星与1颗EUHT技术试验卫星顺利送入预定轨道。箭元科技创始人兼董事长魏一表示，过去四年公司集中精力攻克火箭工业化制造与回收技术，接下来要解决的是回收复用和持续的商业交付。行业下一阶段拼的，就是谁能够持续并且低成本地把载荷送上天。

2026-9-16 : 企业破产法迎来实施近二十年来的首次大修。重整制度作为该法亮点之一，是中国破产法律体系的关键程序，如何对这一制度修改完善，是本次修法工作的一大重点。 去年9月，企业破产法修订草案提请立法机关一审，会后公开的修订草案一审稿（下称“一审稿”）在现行法律基础上实质新增和修改160余条。上月底，企业破产法修订草案二审稿（下称“二审稿”）在提请审议后公开，正向社会征求意见。从一审稿到二审稿，相比现行法律，重整制度的相关规定有多处调整。 重整制度旨在帮助挽救困境企业、防范系统性风险，但法律实施以来，这项制度的使用频率和成功案例远低于预期，困境企业往往拖延至危重状态才进入重整。根据全国人大财经委在关于一审稿的说明中披露的数据，2024年，已审结破产案件中重整、和解案件合计占比约为4.6%。 “我国当下的重整，粗看似乎很好，该有的制度大部分也都有，但业内却普遍感觉操作不易,举步维艰。”破产法学者、天津大学法学院英才教授陈夏红提到，社会层面普遍抱怨重整程序启动不易。在债务人自行经营制度、重整计划在执行中的变更等问题上，企业破产法的制度供给要么比较死板，要么干脆就没有规定。而除了制度供给不足，法院无法灵活行使重整司法权可能也是诱导性因素之一。 此次企业破产法大修，究竟要如何回应重整实践反映出的制度供给问题？ 降低重整门槛与难度 “针对重整制度，此次修法的一个整体倾向是要降低重整的门槛与难度。”北京交通大学法学院破产法研究中心主任范志勇告诉第一财经记者。 去年公开的一审稿基本保留了现行重整制度的基本框架，同时填补了许多制度与程序空白，比如完善债务人自行管理制度、健全重整计划执行监督制度等，二审稿则继续进行了多处修改。 比如，一审稿建立了重整的识别与审查制度，并规定人民法院在审查重整申请时可以组织召开听证会，听取重整参加人的意见；申请人在提出重整申请时，还应当提交相关证明材料。法院可以在各方意见的基础上居中裁判，准确认定困境企业重整价值。这回应了现行企业破产法对困境企业重整价值缺乏明确的审查规则或审查标准的指引的实践难题。 在此基础上，二审稿对重整申请规则进行了调整，简化了重整申请资料的要求。此前一审稿规定应当提交债务人具有重整价值和重整可行性的相关材料，二审稿则删除了“重整可行性”，仅提交具有重整价值的材料即可。范志勇指出，一方面，重整可行性的证明材料准备起来可能比较困难、复杂，会影响重整的效率；另一方面，除债务人外，债权人也可以作为重整申请人，而要求债权人提交债务人企业重整可行性资料有不小的难度。 现行企业破产法规定了债务人自行管理制度，即债务人可以在管理人的监督下自行管理财产和营业事务，旨在激励债务人积极自救，但司法实践对相关条款的适用十分审慎，其中一个原因是现行企业破产法关于债务人自行管理的适用条件不够明确，自行管理获批较难。 一审稿完善了有关规则，分别规定了法院批准债务人自行管理的限制条件、经申请法院终止债务人自行管理的具体情形、自行管理债务人的信息披露义务以及自行管理债务人聘用专业人员的权利。在此基础上，二审稿调整为：人民法院经审查，认为没有证据表明债务人自行管理财产和营业事务将损害债权人利益，并在听取管理人和债权人会议的意见后，可以予以批准。 不过范志勇认为，这一规定尚值得商榷。“批准自行管理以‘听取管理人和债权人会议的意见’为程序要件，意味着在召开第一次债权人会议之前，法院无法听取债权人会议的意见，进而在破产重整程序的启动与法院批准债务人自行管理之间存在时间差，债务人自行管理机制的启动过晚。 重整计划草案是重整程序的“灵魂文件”，它决定了债务人的债务如何调整、债权人的债权如何受偿、企业的未来如何经营等，其制定提交、债权人会议表决、法院司法批准全流程受到法律严格规制，是关乎企业重生的关键环节，但现行法律对重整计划的规定较为简单。 一审稿细化了重整计划草案应包括清算与重整程序下清偿比例的说明、重整投资方案、出资人权益调整方案等内容。二审稿进一步调整重整计划草案表决相关规则，删除了一审稿中二次表决不超过30日的规定。“在实践中30天可能并不够用，删除该‘一刀切’式规定，有利于发挥重整制度的灵活性。”范志勇说。 重整计划获批后进入执行环节，但该环节在重整实践中一直较为弱势。对此，一审稿大幅增加了重整计划执行监督、变更等相关规则，明确了管理人监督重整计划执行的一系列具体职责，二审稿继续完善，新增“债务人违反重整计划的，管理人应当及时向人民法院报告”的规定。范志勇指出，按现行法律规定，重整是债务人执行、管理人监督，但在实践中，因重整机会执行监督规则的不完善，管理人的监督缺乏有效“抓手”，监督常流于形式，二审稿试图从制度上进一步夯实管理人对债务人执行重整计划的监督职责。 在重整计划执行变更方面，现行企业破产法又规定得过于严格，执行中的重整计划变动很困难。陈夏红告诉第一财经记者，按现行企业破产法的规定，债务人不执行或者不能执行重整计划，都会导致重整程序转换为破产清算程序。从法律措辞来看，这一规定没有任何变通空间，对于已经批准且在执行阶段的重整计划极具杀伤力。 范志勇也提到，在这样严格的要求下，即使如发生重大公共卫生事件，也难以契合重整计划执行变更的原因，这并不利于困境企业的重整拯救。 二审稿给予回应，增加规定：重整计划因不可抗力等原因导致个别条款不能执行的，债务人可以向人民法院和债权人会议提交对相应条款的变更方案，经利益受到影响的表决组表决后，申请人民法院予以批准。但在范志勇看来，前述规定仍不够灵活，可以进行变更的情形范围依然过窄，建议进一步放宽执行变更的事由。 陈夏红也表示，讨论重整的现实效果，绝不能忽略经济周期这一大背景的影响。在重整计划执行阶段，鉴于商业环境变化等各种因素，法律应该为重整计划变更留出一定空间。 重整前协商走向体系化 近年来，破产实务界对庭外重组开展了一系列积极探索，以“庭外重组”或“预重整”为名的破产案例快速增长，不过统一的相关法律规则却长期缺失，企业破产法修订对此有所回应。 一审稿已确定申请重整前的重整协商制度，规定重整前债务人、债权人等主体可协商达成重整协议或者制定初步重整计划草案，且债务人提出重整申请后，可将重整协议内容直接纳入重整计划草案或者请求人民法院裁定批准初步重整计划草案。 二审稿则为“重整前协商”单独增设一节，将一审稿中较为分散的规定整合在一起，范志勇认为这意味着该机制逐步体系化的立法趋势。 二审稿的专节明确了两种重整前协商的机制：一是债务人及其出资人、债权人、意向投资人等经协商达成重整协议；二是债务人及其出资人、债权人、意向投资人等经协商，可以制定初步重整计划草案，参照法律规定的重整计划草案表决程序进行预先表决通过。 但范志勇指出一些细节还不够完善，比如“预先表决通过”是采取怎样的表决机制？表决主体、规则是什么？二审稿尚未明确这些问题，不利于后续重整法院对协商成果的认可，阻碍重整前协商和重整制度的衔接。“让企业破产法规定衔接机制的细节有难度，但后续可通过司法解释等形式细化相关内容。” 此外，二审稿依旧没有明确法院或者政府机关在重整前协商机制中的角色，潜在含义可能是注重发挥当事人的意思自治，但这与近几年地方实践基本由公权力机关主导的现实情况有所偏差。“法律完成修订后，重整前协商的成果到了重整阶段，法院是否会认可，需要打一个问号。”范志勇说。 在部分律师和学者看来，此次修法重点规制“重整前协商”，有强化当事人意思自治的倾向。陈夏红认同这一观点，但表示在立法技术上，目前草案的规定仍值得推敲。 “重整前协商，到底是一个什么性质的程序？修法没有正面回答这个问题。单独为其设置一节的内容，并且放在‘重整’这一章中，逻辑上有些问题。”陈夏红认为，可以精简相关条款的表述。 观察近几年各地开展的以“庭外重组”抑或“预重整”为名的实践，一个现实倾向是法院在其中起到核心作用。有学者发文指出，所谓的预重整在实践中演化为需要法院提前介入、进行公开的司法协调的“准司法”程序。 “现在不少地方的重组中心，如果法院不介入的话，基本上都是死气沉沉，很缺案子。”陈夏红认为，法院到底在重整前协商中处于什么地位，企业破产法应该有所回应。 如何发挥当事人意思自治作用 企业破产法此番修订，在部分人看来，体现出要减弱法院和管理人功能，强化债权人意志或者发挥当事人意思自治作用的倾向。 范志勇认为，这一价值取向没有问题，也反映出破产重整制度改革的一个重要方向，但在一些关键环节上，司法机关依然不能缺位，以严格防范债务人滥用重整制度、管理人不当履职、债权人权利受损等问题，譬如，应当由法院对重整计划执行完毕进行把关。 “尊重当事人的意思自治与司法机关进行风险把控之间本身就存在一定的张力，需要把握好两者的关系，但必须承认，这有一定的难度。”范志勇说。 还有观点认为，企业破产法本轮修订未改变法院中心主义的立场。陈夏红指出，破产法官对重整程序从启动到终结都有较强的管制，法院对于重整程序启动的审查依然严苛，法院在重整程序每个环节中既不受当事人约束也没有上诉机制约束。 “但法官可能恰恰对商业事务一窍不通。”陈夏红认为，法院需要回归司法本位，退出行政事务管理，信任并尊重当事人的意思自治。应该继续发展庭外的重整机制，如果在业界专业人士的带领下，当事各方可以自行谈判协商，完全可以不进入重整程序，占用司法资源。 陈夏红还提到，重整程序的实务困境，和重整司法权行使的边界息息相关。要制衡司法权，制度层面的一个有效举措就是引入上诉机制。如果引入重整的上诉机制，不仅可以修正错误，亦可能充实法律、促进法律统一适用，还能对法官的职权做出重要限制。

2026-9-16 : 9月16日，世纪工程平陆运河正式通航，当日有30艘货船经过平陆运河，南宁港、钦州港重点开展货船首航作业，货种以集装箱和散货两大类为主，货物涵盖建材、煤炭、矿产、钢材、化肥等物资。 平陆运河自此转入市场化运营阶段，不过，新阶段面临的挑战可能要比工程建设阶段更大。要真正把平陆运河打造成为黄金水道，实现“通江达海”“向海图强”的目标，还需要在成本、效率和协同等方面突破。 市场培育不止于价格 在此之前，平陆运河已经发布了过闸收费标准。同时，为做好通航培育实施了引流优惠：今年内通行马道、企石、青年船闸的营运船舶，免征船舶过闸费；2027年1月1日起，按船舶证书总吨位，1元/总吨·次标准收费。 官方称，这个收费试行标准处于全国中等水平，即使加上过闸费，走平陆运河的整体运费仍低于公路、铁路运输。而且经运河出海较经传统西江路径出海缩短内河航程560公里以上，到东盟主要港口航程大幅缩短，综合物流成本降低18%~30%。 广西货物传统出海路径主要有两条线路，一是通过西江天然水道到珠三角港口出海，另一个则是通过西部陆海新通道铁路班列到北部湾港。前者内河航程多，长洲枢纽常年季节性拥堵，滞船成本高；后者铁路运输费用要高于水运。 综合开发研究院（中国·深圳）物流与供应链管理研究所所长王国文向第一财经表示，通航免费期内，相比这两种路径，平陆运河的优势最大；即使2027年起加收1元/总吨?次的过闸费，成本优势会收窄，但对大宗散货依然具备竞争力。 不过，王国文认为，平陆运河不是用来取代西江、铁路，而是补上西南最近的江海通道。短期靠免费窗口期引流；中长期的成败不在于1元/吨的过闸费，而在于船期稳定性、口岸通关效率、双向货源组织，以及沿线产业能不能落地生成持续货源。 其实，即使平陆运河为广西乃至西南地区货物提供了新的出海选择，但是，传统西江水道和铁路班列依然具有各自比较优势。 王国文分析，传统西江水道出海，航线成熟、班轮稳定，珠三角远洋航线密集，更适合长期出口欧美、依托珠三角外贸网络的集装箱货；而铁路班列优势在于时效稳定，不受航道枯水、船闸拥堵影响，更适合高价值、时效敏感集装箱。 他认为，总体来说，平陆运河的成本优势集中在大宗散货（矿石、粮食、建材、化肥）；对高附加值小批量货，优势有限，不是所有货物都会转运河。单纯依靠低价引流是短期手段，市场培育期过后，要构建价格之外的综合竞争力。 广西社会科学院区域发展研究所副所长曹剑飞研究员向第一财经表示，免费期是“引流期”，关键在于把流量变成“留量”。在持续优化货源组织的同时，要发展多元经营，除过闸费外，运河沿线新福、钦州水上服务区提供加油、LNG加注、物资补给等服务，还可开发水上旅游，培育“运河+文旅”新增长点。另外，深化“一单制”“一箱到底”改革，让船东和企业“愿意走、走得起、留得下”，实现从工程建设期向市场化运营的平稳过渡。 他还认为，算平陆运河的投入产出账，不能只盯着过闸收费的“小账”，而要算带动产业发展、扩大社会就业、增加财税收入的“大账”。因此，在制定和调整收费标准时，目标不是收回投资，而是确保竞争优势，只有这样平陆运河的可持续发展才有坚实保障。 除了价格之外，王国文提出平陆运河运营可以打造差异化突破点：第一，打造稳定可靠的时效承诺，解决水运最大痛点——不确定性；第二，一体化供应链服务，打通“门到门”，而不是只做“港到港”；第三，数字化、绿色航运服务体系；第四，产业港联动，以产兴运，从“找货”转向“造货”。 王国文分析，过去西江最大痛点就是枯水期、长洲闸堵船，货主无法锁定交付周期。平陆运河三大梯级船闸双线设计，配套统一调度平台，要用确定性吸引货主，而不只是拼低价。另外，运河运营不能只做航道通行，要联合港口、船公司、货代，提供一体化产品，降低货主的交易成本。同时发展反向物流，构建双向货流，减少空船，降低单位船运成本。 在他看来，最根本的一点还在于产业。航道本身不会自动产生货源，要依托平陆运河经济带，在南宁以及运河沿线布局适合水运的产业集群，生成稳定适水货源。不是从西江、铁路把存量货源抢过来，而要通过新增产业创造增量货源，这才是运河长期可持续的根基。 多港协同打造面向东盟的门户 在平陆运河通航首日，两条新的货运航线也双向启航，分别是“南宁—越南芹苴”外贸航线和“南宁—海南洋浦”内贸航线。南宁港由此从内河港口跃升成为江海联运的枢纽，这与出海口钦州港，以及西江水道上核心港贵港等如何协同成为又一个关键问题。 曹剑飞表示，平陆运河通航后，南宁、贵港、钦州等港口和城市都会从中获益。总体看，运河红利并非零和博弈，关键在于各港各城找准定位、错位协同。 《南宁市国土空间总体规划（2021~2035年）》提出，创新“公、铁、江、海”联运新模式，建设南宁港-钦州港组合型多式联运枢纽，推进南宁港与钦州港一体化通关。推动南宁港成为广西北部湾国际门户港的重要组成部分。 王国文认为，短期来看，南宁港的存量货源仍然以西江沿线贵港、梧州传统外贸为主，南宁港江海直达属于增量培育型货源。一方面受腹地产业基础约束，另一方面，海外航线网络建设需要时间，北部湾港远洋航线、外贸班轮密度还在建设。 从中长期来看，随着平陆运河经济带产业落地，右江、左江上游百色、崇左的矿产、农林产品，以及东盟进口原料（钾肥、矿砂）反向溯江而上，南宁港江海直达外贸货占比会持续抬升，但很难绝对成为全部货流主体，内河内贸货依然占很大比重。 王国文提出，三港组织运营协调思路应该是错位分工、一体化调度，避免同质化竞争。不要三港各自抢货。贵港继续服务珠三角方向；南宁重点开发西南腹地到东盟方向江海直达；钦州聚焦远洋干线。建立船公司、货主统一的多式联运产品菜单，货主可以按需选择西江出海、铁海联运、平陆运河江海直达。 具体来看，钦州港是北部湾门户海港，承担远洋干线、集装箱干线，是运河江海联运的出海母港，负责远洋航线、外贸报关查验；南宁港是运河起点核心内河外贸港，重点发展江海直达船作业，面向滇黔、右江上游腹地，作为上游货物集散枢纽；贵港港是西江干线最大内河港，保留面向珠三角的传统江运，同时分流一部分货源接入平陆运河通道，兼顾内贸与分流外贸，做西江干线和平陆运河之间的中转枢纽。 9月7日，广西壮族自治区交通运输厅副厅长黄国勋在发布会上表示，统筹北部湾港、南宁港建设，升级大型专业化码头与江海联运设施，做强南宁港江海联运功能，推动港口“组合港”“一港通”模式落地，优化港口功能分工，提升全区港口集群综合枢纽能级。 黄国勋还表示，要升级江铁海联运信息平台，完善西江—平陆运河—北部湾港一体化调度管控体系，打造全国江海联运智慧调度标杆，全面支撑平陆运河经济带高质量发展。

2026-9-16 : 一笔笔习惯了“确定性”的钱，应该往哪里去？数据已经给出答案。Wind数据显示，三季度以来，已有超500亿元增量资金涌入“固收+”新基金；相关存量产品规模在今年二季度末达到3.52万亿元，同比增加了86%。其中，二级债基以184%的增速领跑。不止如此，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块的相关产品中，标注“红利+”“科创+”或“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。热潮之下，行业争议随之而来：赛道化是否会让“固收+”失去最核心的风控底色？对此，业内观点已然分化。批评者认为，“固收+”天然带有绝对收益属性，对回撤控制要求极高，而赛道化意味着弹性过大，偏离了持有人购买这类产品的初衷；支持者则主张，关键不在于是否贴标签，而在于能否给弹性装上闸门。“固收+”站上配置风口第一财经从多家机构处了解到，近期投资者对“固收+”产品的关注度明显提升，多只相关新产品募集反响符合预期。“固收+”基金，不是一个具体的产品名称，而是一种核心逻辑可概括为“债券筑底、权益进攻”的多资产多策略组合，追求平衡风险与收益。资金的选择，最先写进新发数据里。Wind数据显示，截至9月16日，三季度以来已有83只“固收+”产品（仅计算混合一级债基、混合二级债基及偏债混合基金，且为初始基金，下同）成立，合计发行金额已达到501.4亿元。热销案例并不少见。例如在7月成立的大成元信合利6个月持有，三天内募集金额达到近29亿元，吸引了1.14万户进场申购。富国鸿利增强、天弘慧选增利6个月持有、摩根安怡回报、易方达智享等产品发行规模均超过20亿元，认购时间不超过20天。“存款利率与银行理财收益率的持续下行，把一大批习惯了‘确定性’的资金推到了岔路口，它们既回不去存款，又承受不了权益投资的波动。”一位沪上固定收益部人士说，这批资金的去向，或包括“固收+”这个品类。这并非短期情绪，而是一场已经运行多时的迁徙。第一财经从业内多方了解到，因“稳健+弹性”的特性契合居民财富配置转型需求，“固收+”受到来自机构端和零售端的广泛关注。早在去年，它就已被多家公司列为重点营销项目与核心布局赛道，产品线随之持续完善。在业内人士看来，一方面，随着利率中枢下行，纯债产品的收益空间越来越有限；另一方面，资管新规出台后，原有的非标理财等产品退出市场，但投资者对具有类似风险收益特征的产品仍有明显需求。“固收+”成为填补这一市场空白的主要选择。最近一年来，“固收+”基金的市场规模持续攀升。Wind数据显示，截至今年二季度末，“固收+”基金的规模合计增至3.52万亿元，较去年同期1.89万亿元增加了86%。其中，二级债基规模增长幅度明显领先，一年增超1.5万亿元，增速超过184%。规模攀升的背后，是业绩与波动的平衡。Wind数据显示，截至9月15日，在1641只“固收+”基金中，1379只产品近一年回报为正，占比超过84%，同期平均数和中位数分别为2.5%、2.25%。渠道新标签：策略透明化当资金持续涌入，产品端的表达方式也在改变。第一财经注意到，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块中增加了新的元素。例如招商银行在“策略固收+”中区分了红利+、科创+、量化+及转债+，而蚂蚁财富则在相关产品中标注策略，如“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。“这是资管行业顺应投资者对定位清晰、管理透明、风险收益特征明确的产品的切实需求。”华南一位基金人士称，“固收+”产品权益部分策略透明化、风格清晰化，是净值化时代投资者需求升级的结果。他续称，传统“固收+”是管理人全权负责内部多资产配置，投资者只能看到净值波动，却难判断收益与亏损的真实来源，这种信息不对称推高了信任成本。如今投资者既要降低波动带来的负面体验，也要明确自身投向的资产或策略，从而更理性地选择适配的资产配置方案。但争议也随之而来，针对“固收+赛道”的模式，业内也出现不同观点。“贴上标签并不必然等于更好的体验。”沪上一位公募基金人士告诉第一财经：“‘固收＋’产品带有一定绝对收益属性，对回撤控制要求较高，而赛道化弹性太大，偏离了投资者买这类产品的初心”。他认为，对这类产品而言，收益与回撤并非简单的取舍关系，收益决定了向上能走多远，回撤则决定了持有人能否拿得住。“这类客户大多从存款和理财产品迁徙而来，风险偏好天然偏低，一旦产品回撤超出心理预期，往往引发赎回与被动砍仓之间的负向循环”。也有基金从业人士认为，赛道化尝试并没有什么不好，它适合有明确风格偏好或机构配置需求的资金。关键在于给弹性装上闸门，即可设置明确的最大回撤软约束，一旦组合回撤触及阈值，无论市场行情如何，都会主动降低权益仓位，平衡组合风险。“两者各有适用场景，共同满足多元化的资产配置需求”。前述沪上固定收益人士也表示，一个好的“固收增强”产品，至少应该让持有人清楚地知道，自己买的到底是什么，波动起来大概是什么样子，差的情况能亏多少。他说，“固收+”不是“稳赚不赔”的避风港，尤其是高仓位持有科技板块的相关产品，已经在7月的回撤中付出了代价。这恰恰说明，当资金大量涌入一个快速成长的品类时，产品的设计逻辑和风险边界是否清晰是十分重要的。在该人士看来，真正的“固收+”，不仅是一种资产类别，更是一种思考方式，是对风险和收益之间“性价比”的关注。从中长期而言，中波甚至中低波产品是行业固收增强领域发展的大趋势，更多的产品风格或偏于稳健。

2026-9-16 : 9月16日，智谱（2513.HK）面向分析师和投资人举行电话交流会。 公司管理层在会上透露，完成总额50亿美元再融资后，算力供给短期内不再是收入快速增长的主要约束，公司与多家国内外头部云服务商签署收入分成协议，相关收入预计从10月开始确认，并将2026年末年度经常性收入（ARR）指引由24亿美元上调至30亿美元。 更值得关注的是，继Coding之后，智谱正在推动大模型进入网络安全等专业工作流，Co-work商业化进展快于预期。 从这场电话会释放的信息看，智谱的商业模式正在发生变化，当算力瓶颈逐步缓解后，公司开始从卖模型、卖token，进一步转向让模型直接参与企业工作，并从持续任务调用中获得收入。 算力曾是智谱今年业务扩张的重要约束。公司披露，2月GLM-5发布后，模型调用需求量较此前增长10倍，算力储备几乎在发布当周耗尽，主力产品Coding Plan一度停售。 随后智谱持续扩充算力，并通过All-in-infra以及收购中科加禾等方式提升算力使用效率。9月11日完成50亿美元再融资后，智谱再次扩大算力布局。公司认为，此次扩容后算力规模已经能够支撑业务高速增长和更大规模模型持续研发。 为了证明该观点，智谱管理层算了一笔账：若投入300亿元人民币建设10万P（PFLOPS，衡量硬件每秒能够完成的浮点运算次数）算力，40%用于训练研发，60%用于推理，凭借GLM-5.3的高推理性价比，理论推理毛利最高可达80%。 若推理算力满负荷、按全价计费，一年收入可达400亿元，足以收回全部算力投入并覆盖模型研发费用。反之，若只投100亿元，训练预留不够，推理回报也不达预期，既覆盖不了推理需求，也支撑不了训练。 在这样的基础上，算力从模型训练成本变为模型公司驱动收入增长的基础设施。 表现在具体业务上，智谱管理层披露，GLM-5.3发布后一个月内，Co-work行业订单金额已超10亿元，业务从验证阶段进入生产级部署阶段，其中网络安全是率先落地的场景，目前已有100家安全企业将GLM接入安全产品和业务流程。 Co-work并非单一产品，而是智谱试图以多智能体协作的方式，让模型进入企业专业工作流并完成复杂任务。当前GLM-5.3主要承担多智能体漏洞挖掘、复杂漏洞研究、大型代码库审计以及金融机构安全加固等任务，GLM-5.3 Flash则更多用于批量扫描、告警分析等高频场景。 这意味着大模型商业模式正在变化。过去，企业购买模型的主要方式是API调用，模型回答问题，客户按照token付费。Coding则进一步证明，企业愿意为AI直接完成专业工作付费。Co-work试图在此基础上继续向前一步，让AI直接成为企业工作流程中的执行者。 网络安全之所以成为首个重点场景，也与其商业特征有关。漏洞挖掘、代码审计、告警分析等任务专业门槛高、调用频率高，且已存在明确的安全预算，AI产生的价值相对容易被量化。 如果这一模式能够持续复制到金融、法律、工业、制造、生命科学等领域，大模型公司的收入来源就可能从模型和软件预算，进一步延伸至企业专业服务和部分知识劳动预算。 不过，目前“10亿元订单”仍然是订单口径，并不等同于已经确认的10亿元收入。Co-work能否成为继Coding之后的第二增长曲线，仍需要后续收入确认、客户续约以及调用量等数据验证。 与此同时，云服务商合作可能成为这一模式规模化的重要渠道。智谱管理层表示，已与多家国内外头部云服务商签署收入分成协议，将通过海外云平台以托管API形式提供GLM系列开源模型，相关收入预计从10月开始确认。 从这一角度看，此次管理层在电话会上披露的信息构成了一条完整链条：融资扩大算力供给，算力释放模型调用，云厂商扩大模型分发，Co-work则试图把调用转化为企业生产力收入。 这也意味着，智谱正在尝试证明，能够将更强的模型转化成持续、可规模复制的企业工作流收入。 今日港股收盘，智谱股价720港元，涨5.88%，总市值3352亿港元。

2026-9-16 : 在即将迎来开园五周年之际，北京环球度假区9月16日宣布将打造两个全新体验项目——亚洲首个《速度与激情》室内主题骑乘体验及蓝贡湖夜间娱乐表演，力拓主题体验与夜间娱乐内容。业界认为，更多新项目设施与夜间活动能延长游客游玩时间，挖掘更多消费商机。据了解，《速度与激情》新项目将采用全室内骑乘形式，把系列电影标志性的追逐、动作场面融入体验。此前推出的11部该系列影片全球累计票房超过70亿美元，未来还将再添全新影片。另一项全新项目蓝贡湖夜间娱乐表演，位于北京环球影城中心区域，是连接多个主题景区的空间，该项目有利于激活主题公园的中心水域，丰富和提升夜间文旅发展。第一财经记者采访了解到，过去五年，北京环球度假区打造新票务产品、本土IP合作、特色商品等，此次推出的两大新体验项目，结合正在推进的酒店会议会展功能拓展、本土IP持续更新等都是综合度假功能的延伸，也是北京环球度假区持续投资和加码中国市场的体现。中国主题公园研究院院长林焕杰接受第一财经记者采访时曾表示，主题公园1元的收入可以带动18.8元的城市综合收入，促进周边旅游资源联动等，尤其是迪士尼、乐高、环球影城这类国际IP大型主题乐园更能带动更多文商旅体展和区域经济发展。去哪儿数据显示，暑假期间，2026年7月，“北京环球度假区附近酒店”搜索热度同比上涨118%，“北京环球影城门票+酒店”搜索热度同比上涨228%。北京市文化和旅游局关于反馈2025年分区旅游统计数据显示，2025年，通州区净游客量达到1602.8万人次，同比增长7.6%，旅游花费达到220.5亿元，同比增长11.9%。随着大运河5A级景区、“湾里”商业娱乐综合体、酒店及更多文旅娱乐项目相继落地，北京环球度假区正联动周边业态，推进城市副中心由单一景点向综合文旅目的地发展。

2026-9-16 : 一平方米承重一吨的厂房，已经装不下新一代AI基础设施了。9月16日，联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽在一场行业交流中说，过去服务器生产线可以放在二楼、三楼，每平方米承重约一吨已经足够；现在超节点生产要求起步达到每平方米三吨，部分甚至要按照五吨设计，因此设备必须放在一楼，而且下方不能有地下车库。电力也成为新的硬约束。陈振宽称，一个超节点生产基地需要至少30兆瓦甚至更高的电力供应，为此当地需要提供专门的电力配套，包括110千伏变电设施。两个看似工程化的细节，折射出AI基础设施正在发生的深层变化：过去人们谈算力，最先想到的是GPU；现在，随着计算从单卡、单机向数十甚至更多GPU组成的超节点演进，厂房、电力、存储、互联、散热乃至融资成本，都开始成为决定AI算力能否真正落地的条件。超节点带来的并非简单的服务器升级。如果把超节点拆分为算力柜、电力柜、存储柜和连接柜，背后涉及电、光、液冷、AI存储以及Scale-up（节点内高速互联）、Scale-out（节点间扩展互联）等一整套技术。过去服务器、存储、网络和操作系统之间原本清晰的产品边界正在被打破。由此向上游拉动的，也不再只有GPU，还包括交换芯片、PCB、高速互联、存储、电源和液冷等环节。更复杂的是标准问题。目前国内不同AI芯片在计算能力、功耗和互联协议等方面存在差异。陈振宽提到，仅Scale-up连接领域就出现了“12个厂商、13个协议”的情况。整机厂商不仅要考虑当前使用什么芯片，还要为后续芯片升级和不同组合预留空间，电源、液冷以及互联方案也必须随之调整。因此，标准能否进一步收敛，将影响超节点产品研发效率、产业协同以及规模化落地速度。他预计明年将是国内超节点大规模商用的重要节点。今年国内已有约5家AI芯片企业有能力支持超节点，预计明年十余家将陆续推出相关产品。而比厂房和电力更大的问题，是这些基础设施由谁来出钱。中信建投证券武超则给出对比：过去二十年移动互联网时代，中美每年底层资本开支约1000亿美元；今年北美CSP（云服务提供商）厂商资本开支约8000亿美元，中国约1万亿元人民币，投资规模扩大10倍，算上供应链可能是20倍。资本开支规模上升之后，资金来源也在发生变化。AI资本开支最初靠企业自由现金流，如今已扩展到发债、融资租赁，乃至第三方建数据中心、云厂商长租、私募股权和信贷接力融资。重阳投资董事长王庆表示，有大型云厂商信用背书的项目融资利率约5.3%-6.6%，缺乏背书的则高达8.5%-9%。在大规模的基础设施项目上，几个百分点的成本差异足以改变投资回报率。 如此巨大的基础设施投入，最终能否产生足够大的商业回报，也是市场争论的核心。武超则表示，大模型快速发展，首先带动的是上游算力投资，目前算力产业链获得了AI产业链90%以上的收入和利润，而模型和应用仍处于高速竞争阶段，商业化相对滞后。她认为围绕所谓AI“泡沫”，值得观察的并非模型能力是否继续提高，而是巨大的资本开支与商业模式闭环之间是否出现越来越大的距离。针对AI投资的可持续性，高金智库首席经济学家彭文生认为技术创新具有外部性：一项技术带来的生产率提升最终可能由整个社会分享，而最初的成本和风险却由具体投资者和企业承担。如果完全按照单个企业的短期财务回报计算，对新技术的投入反而可能不足。但对于企业而言，商业回报的问题最终无法绕开。所谓“算力竞争”不是一场单纯的芯片竞赛，它正在变成一场重资产竞赛。拿到GPU只是开始，HBM（高带宽存储）供应、互联、存储、散热等要跟上，再往下是厂房和电力，最后还要以可承受的资金成本建成系统，并产生足够的商业回报。任何一个环节跟不上，都可能成为下一阶段算力扩张的瓶颈。

2026-9-16 : 9月16日，据市场消息，自字节跳动分拆出来的AI制药业务Anew Labs（新生实验室）独立完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元。字节跳动保留56%股份，保持控股地位。本轮融资由HSG（原红杉中国）、IDG资本和高瓴投资领投，五源资本联合领投，战略投资者包括中国生物制药及上海未来产业基金。截至发稿，字节跳动方面暂未回应。Anew Labs前身为字节跳动内部AI for Science药物发现团队，2021年由刘凯牵头组建，核心成员约50人。早在2020年底，字节AI Lab就开始招聘AI制药领域人才。2026年6月，字节将该业务整体拆分，团队、算法平台及在研管线全部注入新主体。内部成员表示，项目已在“水面下”存在很久了。公司在上海、旧金山和新加坡均设有办公室。字节为何将这条业务线独立？行业人士给出的原因分析是：AI药物发现遵循与集团核心业务不同的行业逻辑和管理方式。医药研发遵循“双十定律”——耗时十年、投入十亿美元，验证周期以年为单位；而互联网业务擅长快速迭代。两种节奏在同一组织内共存，激励错位、评价失焦等问题会逐渐浮现。独立运营便于对接产业资本、吸引医药人才。独立后的Anew Labs定位端到端AI新药发现公司，核心管线为全球首个可同时抑制IL-17家族三类二聚体的小分子抑制剂。字节的拆分动作，是当前AI大厂布局生物制药的一个缩影。此前Anthropic CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）将生命科学视为公司“最具战略意义”的领域之一，并推动公司从提供工具转向直接自研药物管线。头部公司的路径也正分化为“自研管线”与“提供平台”两条主线。前者自己下场做药，承担管线失败的风险。如Anthropic于2026年4月以约4亿美元收购成立仅8个月的AI制药初创Coefficient Bio，启动自主药物研发项目，推进药物管线。谷歌旗下Isomorphic Labs由DeepMind分拆成立，5月完成21亿美元B轮融资，既与药企合作，也自己持有并推进药物管线。走“提供平台”路线的公司则为药企提供AI工具、算力或模型，不直接持有药物管线。英伟达与礼来1月合作成立AI联合创新实验室，五年投入超10亿美元，构建可2小时运转的干湿闭环研发流程。OpenAI于4月发布生命科学专用模型GPT-Rosalind，针对50种生物学工作流完成训练，安进、Moderna等药企已将其导入研发流程。自研管线路线认为AI已足够成熟到可以主导药物发现，平台路线则认为AI的最大价值在于降低整个行业的研发门槛。两者共享同一个前提：传统药物研发模式已不可持续，AI正从可选的辅助工具变成必选的核心生产力。

2026-9-16 : 一起储蓄存款合同纠纷案，再次将年代久远的老存折、老存单的兑付问题置于公众视野。 老存单利息无法计算？ 河南省内乡县人民法院的民事判决书显示：原告李某于1995年12月9日在某银行某支行（原某信用社）存入1万元，银行向其出具了一份定期储蓄存单。存单载明：“存入日期95年12月9日，李某存入人民币壹万元整，期限：于1996年12月9日到期，按月息9厘15毫计息。” 此后，李某因事务繁忙，将这笔存款遗忘。直到2026年2月，李某因病就医，才重新找到这张存单。2026年3月，李某持存单前往银行取款，但银行工作人员表示，因存款时间久远，需查找相关档案。 2026年5月，银行工作人员告知李某，已找到该笔定期储蓄存单的存根，确认该存款未挂失、亦未被取走。但银行同时表示，因时间过长，该存款的利息无法计算，建议李某通过司法程序，以法院判决为准。无奈之下，李某将银行诉至法院。 在法庭上，银行方面提出抗辩：该笔存款已超过30年，原告李某未及时主张权利，已超过诉讼时效。若法院支持该存单，也只能从1996年12月9日起按活期利率计算利息，李某主张按存单约定的定期储蓄存款利率计息，缺乏事实和法律依据。 银行同时表示，该行经过多次改制，1995年的档案仍在查找中。若查实该笔存款已被支取，银行保留辩解及追偿的权利。 法院经审理查明，原告李某于1995年12月9日在银行存入定期存款1万元，银行向其出具了真实、合法、有效的定期储蓄存单。双方储蓄存款合同关系依法成立并生效，对双方均具有法律约束力。被告银行负有依法兑付存款本金及相应利息的法定和约定义务。法院指出，合法的储蓄存款合同关系受法律保护。 法院：利息分段计算 本案争议的焦点在于存款到期后的逾期利息如何计算。法院指出，案涉存款存入日期为1995年12月9日，发生在《储蓄管理条例》1993年3月1日施行之后，应适用该条例及配套的央行计息规则。依据中国人民银行《关于执行〈储蓄管理条例〉的若干规定》第二十八条，定期储蓄存款到期支取的，存期内按存单约定利率计息；逾期支取且存单未约定自动转存的，逾期部分按支取日银行挂牌活期存款利率计息。 法院认为，双方约定存期为1995年12月9日至1996年12月9日，期内月利率为9.15‰（月息9厘15毫），存单未约定自动转存。因此，利息应分段计算： 第一阶段（期内利息）：1995年12月9日至1996年12月9日，以本金1万元为基数，按双方约定的月利率9.15‰计算； 第二阶段（逾期利息）：自1996年12月10日存款到期次日起至款项实际清偿之日止，以本金1万元为基数，按照中国人民银行各时段公布的商业银行活期存款基准利率分段计付。 法院指出，该银行作为承接原信用社权利义务的金融机构，长期未兑付案涉存款本息，已构成违约，应承担继续履行、兑付本息的民事责任。对于银行提出的“超过30年、已过诉讼时效”的抗辩，法院不予支持。 法院认为，储蓄存款关系事关公众金融信赖与金融秩序稳定，储户的存款本息兑付请求权属于特殊债权，具有物权化属性，不适用三年普通诉讼时效，亦不适用二十年最长权利保护期间的限制。被告以存款时间久远、多年未主张权利为由抗辩不予兑付，于法无据。 存款兑付不适用普通诉讼时效 最终，法院判决：被告某银行某支行于判决生效之日起十日内返还原告李某存款本金人民币1万元，并支付相应利息，利息分段计算。判决还明确，如未按判决指定的期间履行给付金钱义务，应依照《中华人民共和国民事诉讼法》相关规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。该判决为终审判决。 存单会泛黄，记忆会“断片”，但合法的存款本息兑付请求权，不会因时间久远而自动“清零”。此前，第一财经曾报道《系统查无记录？河南一银行拒付储户27年前老存折存款》，同样涉及老存款兑付问题。某银行以“系统内未找到该存款记录”为由拒绝兑付，经法院一审和二审，银行均败诉，被要求支付储户存款本金及相应利息。 北京市盈科（广州）律师事务所律师封华清对第一财经表示，银行作为与个人储蓄及日常生活密切相关的金融机构，与储户之间处于实质性的不平等地位。因此，我国法律对银行实行强监管，对其证据留存和业务流程规范提出了极高要求。 “在普通民事纠纷中，诉讼时效通常为三年，逾期再行主张权利往往无法获得支持。但银行关涉社会金融秩序和每位公民的财产安全，是国家经济秩序的重要基石，故司法实践对银行课以更重的举证责任。即便存在细微瑕疵，银行亦可能承担重大不利后果。”封华清说。

2026-9-16 : 美联储利率决议公布前，全球债市遭遇猛烈抛售。周二（9月15日），基准10年期美债收益率一度升至5.045%，创2007年以来新高；2年期收益率触及2024年以来峰值；30年期收益率达5.37%，同样刷新近二十年纪录。全球债市同步承压：日本10年期国债收益率升至3.025%，为1996年9月以来最高；德国10年期升至3.572%；英国10年期达5.42%，30年期达5.94%，创1998年以来新高。市场仓位结构更令人警惕——议息会议临近，美债抛售加剧，全球风险资产同步承压。金信基金基金经理谭智汨对第一财经表示，本轮加息预期或已基本被充分定价，但议息会议结果仍不明朗，美债收益率高企、地缘冲突及AI投资回报率担忧持续存在，预计市场最终会为确定性的产业趋势投票。收益率破关，空头押注“一边倒”当地时间周二（9月15日），美国财政部拍卖130亿美元20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次同期限拍卖上升21.6个基点，创下该期限国债拍卖收益率历史新高。从投资者结构来看，间接投标人最终获配比例为52.47%，低于前次的62.93%；一级交易商获配比例为16.85%，高于前次的12.49%。得标收益率大幅走高以及间接投标人获配比例明显下降，反映出市场需要更高收益率才能吸引资金进入长久期美债。比收益率更令市场警觉的，是仓位结构的极端化。摩根大通国债客户调查显示，截至9月14日当周，持有空头头寸的客户比例单周跳升10个百分点至19%，创下自2019年以来的最大单周增幅；中性头寸从56%降至48%，净多头规模则降至近四个月最低水平。过去一周现货市场交易员加码空头押注的步伐为2025年初以来最快。芝商所数据显示，通胀报告公布前后，投资者大举增持国债期货空头。花旗策略师David Bieber在报告中直言，空头仓位“在战术层面已属极端”。交易人士警示称，空头拥挤本身就是风险。当市场以近乎一致的方向押注时，任何预期差都可能触发剧烈的反向回补。三重叙事叠加：通胀黏性、油价飙升与财政供给极端押注的背后，是三股力量的共振。8月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，住房、通信和交通服务价格加速上行，显示通胀压力已从商品端向服务端扩散。与此同时，中东地缘冲突升级推升原油价格。据央视新闻，当地时间15日，阿曼海事安全中心表示，此前在霍尔木兹海峡遭袭后机舱起火的油轮“阿尔加亚”号正被拖往阿曼一处港口，目前仍有2人失踪。受消息影响，国际油价再度大涨，其中NYMEX WTI原油期货主力合约价格盘中一度突破106美元/桶，创出阶段新高。此外，财政供给压力依旧没有缓解。美国联邦债务突破40万亿美元。与此同时，人工智能产业快速扩张带来的数据中心、芯片和基础设施投资，也需要通过债券市场融资，进一步增加了市场对资金的需求。此前美国财政部长贝森特近期试图通过增加长期美债回购来缓解市场压力，但市场反应并不积极。在周二的国会听证会上，贝森特表示，债券收益率上升是由于“全球性问题”。在被问及10年期国债收益率时，贝森特将其归因于油价上涨。加息或已定价，机构预期差成风暴眼市场对9月加息的定价已接近确定。利率互换市场显示，美联储年内剩余时间收紧幅度约50个基点，其中9月会议加息25个基点的概率超过90%。但加息的“靴子落地”并不等于风险出清。真正的博弈在于美联储更新后的利率预测（点阵图）与声明措辞。中金公司在研报中指出，当前市场预计9月加息概率接近90%，美债市场也在定价加息，但“加息未必是坏事，除非是连续加息；反之，不加息也未必就是好事”。中金认为，从维护美联储信誉角度，加息是最佳选择。资产层面，美债短债利率走高，长债期限溢价先回落甚至长债整体可能逐步筑顶回落；美股并不悲观，短期扰动甚至提供更好的买点；美元若加息将重塑市场信任；黄金则更多类似上行空间不确定的看多期权。广发证券宏观团队提示了三个关键变量：一则美联储对于后续货币政策路径如何表述仍较为关键，即便是加息落地，市场也要最终确认是“鹰派加息”还是“鸽派加息”；二则日本央行亦较大概率加息，且可能会通过套息交易、全球资金再配置，向全球资产价格传导；三则中东局势在胡塞武装影响下又出现新的波动，原油价格短期仍存不确定性，如果短期上行过快，美国通胀和货币政策预期也会再度面临扰动。

2026-9-16 : 金融对实体经济的支持是不是在减弱？央行行长最新发声给出明确答案：不能简单以信贷增速衡量金融支持实体经济的力度。 9月16日，中国人民银行行长潘功胜发布署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》指出，中国金融结构变迁根本上反映了经济发展阶段的动态演进和经济增长动能的新旧转换。 在市场分析看来，这一表态本质上是为“十五五”金融工作定调，也是对过去一年多 "信贷失速""金融数据塌了 "等市场焦虑的一次系统回应。这意味着，贷款降速提质或将成为宏观运行的新常态之一，中国融资结构已从间接融资主导，转向直接融资与间接融资协调发展。 融资需求更趋"轻型" 新旧动能交替正大幅改变市场融资需求与模式，单纯以信贷增速评判金融支持实体经济力度的方式，已不再适用。 潘功胜表示，中国金融结构的变迁，体现了金融体系与产业结构转型升级的动态适配。过去一段时期，中国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设和传统制造业拉动，呈现融资密集型特征。这些行业投资规模大、建设周期长、土地房产等抵押物充足，具有旺盛的中长期贷款需求，更适配银行主导的金融体系结构。 而近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展，产业结构正从传统要素密集型向技术密集型转变，融资需求更趋“轻型”。 据测算，传统领域各行业中长期贷款余额与行业增加值之比大于1，其中房地产业、交通运输业分别为1.7和3.3，这意味着每创造1元增加值需要投入更多的信贷；新动能领域的行业中长期贷款余额与行业增加值之比普遍低于1，信息服务业仅约0.1，远低于传统行业。 产业层面“贷款密度”差异，是理解这一现象的关键钥匙。远东资信研究院常务副院长张林表示，用“贷款/增加值”衡量，房地产业、交通运输业属于典型高贷款密度行业：资产重、周期长、抵押物相对充足，对中长期贷款依赖高，信贷产出效率偏低，也天然更适配以银行为核心的间接融资模式。这类行业进入收缩周期之后往往会拖累表内信贷总量。 与之形成鲜明对比，科技创新等新动能领域属于低贷款密度行业。这类行业更多依赖股权、债券等市场化直融工具，反向推动银行服务从“主贷”转向“多工具协同”，贷款更多发生在商业模式成熟阶段。 潘功胜指出，当前科技创新活动复杂多元，与多元化的融资结构更加适配。科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期等不同阶段，各阶段的风险特征和金融需求有很大差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。这一变化也将成为常态，不能简单以信贷增速衡量金融支持实体经济的力度。 张林认为，未来评价信贷质量也将更加侧重信贷结构的优化及对增加值的拉动效率。 融资结构完成历史性换挡 作为衡量金融结构最重要的维度，长期以来中国融资由银行贷款主导，近年来间接融资占比持续下降，债券、股票等直接融资占比上升。 从增量看，2025年，社会融资规模增量35.6万亿元，企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款。而2013年以前，中国新增间接融资占社会融资规模增量的比重在80%以上，基本都由贷款构成。 央行发布的8月金融数据显示，企业债、非金融企业股票、政府债三项新增量达50.3%，是本月金融数据最值得关注的结构性变化，直接融资占比进一步提升。 中金研究报告认为，银行贷款利率维持企稳，而企业债券市场利率下行，债券对信贷的替代效应增强；科创领域融资更加依赖股权融资，年内存储、机器人赛道多家企业完成IPO，股权融资持续贡献增量。 从存量看，直接融资占比稳步升至1/3左右。中国融资结构已经从间接融资主导，转向直接融资与间接融资协调发展。 潘功胜表示，未来一段时间，中国银行体系仍将占有较大比重，但随着经济结构转型、经济创新更趋活跃、经济活动复杂程度上升，需要更加注重直接融资与间接融资协调发展，完善金融机构、金融市场、金融产品体系结构，更好发挥金融市场功能。 对于银行体系而言，从“做大规模”转向“做优结构与效益”是一项系统性的工程。张林建议，要锚定“金融五篇大文章”，以结构换效率，推动重点领域新增信贷持续扩容；贷款、债券、股权、投行服务协同，对轻资产新动能提供全周期金融支持；同时，以周转效率和形成实物量为考核，弱化年底冲量，提升风险调整后回报。 货币政策框架转向"淡数量、重价格" 金融结构缘何之变？在市场分析看来，文章从经济发展阶段演进、金融体系与产业结构动态适配、金融业自身高质量发展三个层面，解释了金融结构变迁的内在逻辑，答案最终指向政策框架的转型优化。 近日出台的《金融强国建设“十五五”规划》，对当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。为实施好相关部署，中国人民银行制定印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台了9份相关领域的行动方案。 潘功胜表示，将持续推进货币政策框架转型，构建科学稳健的货币政策体系。包括淡化对数量目标的关注，特别是对贷款单一渠道的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标；更加注重发挥价格型调控作用，健全市场化利率形成、调控和传导机制，完善短端利率调控机制，增强央行政策利率作用；持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转。 目前，我国社会融资规模存量超过460万亿元，广义货币余额超过350万亿元，贷款余额超过280万亿元，宏观金融总量规模已经很大。 在潘功胜看来，金融总量增速趋缓，有利于保持宏观杠杆率基本稳定。过去几年，我国宏观杠杆率上升较快。一方面是宏观政策加强逆周期调节，促进经济平稳增长，金融总量和债务增长一体两面，推高了债务规模；另一方面是物价处于低位，拖累了名义经济增速。 “融资市场由供给约束转向需求约束，有效融资需求能够得到充分满足，社会融资条件仍是相对宽松的。”潘功胜称，对此，要平衡好短期和长期的关系，避免金融总量增长超过实体经济需要，造成资金空转淤积，进一步推升宏观杠杆率，导致落后产能和低效企业难以出清，影响经济效率。

2026-9-16 : 【品大事】 2连板德尔未来：石墨烯制备设备、应用产品、检测服务暂无在手订单 德尔未来公告称，公司股票于2026年9月15日、16日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司石墨烯相关业务以销售石墨烯制备设备、应用产品及提供检测服务为主。根据公司《2026年半年度报告》：2026年半年度，公司石墨烯检测业务收入为16.93万元、应用产品销售收入2.4万元，合计仅占公司2026年半年度营业收入0.05%。公司石墨烯应用产品主要为保温杯、净化宝等民用产品，暂无工业领域应用产品订单。截至目前，公司石墨烯制备设备、应用产品、检测服务暂无在手订单，敬请广大投资者审慎决策，注意投资风险。 2连板通鼎互联：公司当前业务不涉及光模块、光芯片产品 通鼎互联公告称，近期市场对光纤光缆行业关注度较高，光纤产品价格波动的可持续性具有不确定性，对公司未来业绩的影响需结合未来市场环境及公司业务开展情况进行综合判断，同样存在不确定性，如后续市场环境发生变化，存在光纤价格下跌及供需关系变化的风险。公司当前业务不涉及光模块、光芯片产品。公司核心业务集中于光纤光缆、通信电缆、电力电缆及储能安防等领域。前述业务构成及经营模式已在公司披露的定期报告“管理层讨论与分析”部分作出充分说明。光纤需求的短期回升与算力需求的趋势性增长，分属不同产业逻辑，不宜直接等同，请投资者注意概念泛化风险。 2连板北自科技：电子布织布机处于生产验证阶段 不涉及电子布的生产及销售 北自科技发布异动公告，公司关注到市场对电子布概念关注度较高，经自查，截至本公告披露日，公司主要从事智能制造装备的研发、设计、制造与系统集成业务，不涉及电子布的生产及销售。公司电子布织布机处于生产验证阶段，尚需根据可靠性测试进行持续改进，未形成销售订单，对业绩不构成影响。 超声电子：目前公司无产品供货给英伟达 超声电子发布股票交易异常波动公告，有关“超声电子高频板通过英伟达认证”的说法不属实，目前公司无产品供货给英伟达；公司800G、1.6T光模块配套PCB处于研发跟进阶段。上述研发项目后续推进进度、客户认证、量产落地均存在不确定性，暂未实现规模化供货，截至目前，上述产品没有产生相应营收。 电魂网络：实控人离婚分割股份并签署一致行动协议 电魂网络公告称，公司实际控制人胡建平、陈芳解除婚姻关系并进行股份分割，胡建平将所持728.29万股(占总股本3%)分割至陈芳名下。分割后，胡建平持股降至2.78%，陈芳持股升至13.78%。双方已签署《一致行动协议》，期限36个月，合计控制公司16.56%股份，公司实际控制人未发生变化，不涉及控制权变更。 *ST闻泰：公司主体信用等级被下调为“BBB-” 评级展望为负面 *ST闻泰公告称，评级机构中诚信近日根据跟踪评级相关管理制度实施了不定期跟踪评级，并于2026年9月15日出具了《中诚信国际关于调降闻泰科技股份有限公司主体及相关债项信用等级的公告》，评级结果如下：调整公司主体信用等级为“BBB-”，评级展望为负面；同时调整“闻泰转债”信用等级至“BBB-”。调整前闻泰转债评级为主体信用等级为“BBB+”，评级展望为“负面”；债项信用等级为“BBB+”。 星源卓镁：拟投资不超2.8亿元建设轻量化精密结构件智能制造项目 星源卓镁公告称，公司全资子公司星源奉化拟在奉化经济开发区投资建设轻量化精密结构件智能制造项目，预计总投资不超过2.8亿元，其中固定资产投资不超过2.68亿元。项目用地面积约49.85亩，建设周期为自《土地出让合同》签订之日起27个月内通过竣工验收备案。本次投资旨在扩充产能，满足核心客户配套需求，引入自动化智能化生产设备，提升产品精度与良率。资金来源为自有或自筹资金，短期内不会对财务状况产生重大影响。 赛意信息：高性能算力服务合同总金额上调为67.2亿元 赛意信息公告称，公司与W公司签订补充协议，将其中一份《算力服务合同》含税金额由36亿元调整为38.7亿元，两份合同合并含税总金额由64.5亿元调整为67.2亿元。原合同服务期限、交付排期等核心条款保持不变。公司表示，本次调整有助于增厚利润，对中长期经营业绩产生积极影响。 【做回购】 德业股份：拟1亿元至2亿元回购公司股份 德业股份公告称，公司拟以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过133元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为董事会审议通过之日起12个月内。 三一重工：今日回购1662.06万股 支付2.99亿元 三一重工公告称，2026年9月16日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份1662.06万股，占公司总股本的比例为0.1808%，购买的最高价为18.96元/股、最低价为17.64元/股，已支付的资金总额为人民币2.99亿元（不含交易手续费）。截至2026年9月16日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份1836.85万股，占总股本0.1998%，累计支付资金总额3.33亿元。本次回购方案预计回购金额4亿元至8亿元，用于员工持股计划或股权激励。 【增减持】 艾德生物：多名董事、高管计划增持公司股份 艾德生物公告称，公司董事、总经理罗捷敏拟不低于500万元且不超过1000万元增持公司股份；董事、高级副总经理阮力拟不低于300万元且不超过600万元增持公司股份；财务总监、董事会秘书陈英拟不低于400万元且不超过800万元增持公司股份；副总经理郑惠彬、王弘宇拟分别不低于300万元且不超过600万元增持公司股份。 跃岭股份：股东林仙明拟减持不超3%股份 跃岭股份公告称，持股5%以上股东林仙明计划在公告之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过768万股，占公司总股本的3%。 【签大单】 金智科技：中标多个项目合计金额1.62亿元 金智科技公告称，公司中标国家电网有限公司及其下属子公司、中国南方电网有限责任公司输变电、配网相关项目，中标金额1.15亿元；全资子公司江苏东大金智信息系统有限公司中标上海华力集成电路制造有限公司洁净室区域网络布线、基础软硬件及安装工程采购项目，中标金额4697.09万元。上述项目中标金额合计1.62亿元，占公司2025年度营业总收入的比例为10.39%。 康惠股份：子公司签署17.2亿元算力服务合同及11.41亿元算力服务器购销合同 康惠股份公告称，公司全资子公司北京康惠智创与客户A公司签署《算力服务合同》，合同总金额约17.2亿元(含税)，期限五年。为保障合同落地，北京康惠智创与供应商G公司签署算力服务器《购销合同》，总金额约11.41亿元(含税)。G公司系A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足履约保障能力。该合同约定，在每批算力服务器交付后50日内北京康惠智创须付清该批算力服务器全部价款，北京康惠智创短期内面临较大资金压力。公司预计需投入约11.41亿元购置服务器，资金主要依靠金融机构融资，预计资产负债率将由69%上升至78%左右。算力交付自 2026 年三季度末起至 2027 年一季度末分批实施。若本合同项下算力服务能够按期交付，预计将为公司 2026 年度新增收入约3,000万元，对公司2026年度净利润影响目前尚无法确定。 新华文轩：签订13.11亿元免费教科书采购合同 新华文轩公告称，公司于2026年9月15日与四川省学生资助管理中心签订《四川省2026-2027学年义务教育阶段学生免费教科书采购合同书》，合同总金额约13.11亿元，该金额为预估价，具体金额将以实际订单结算为准。本次采购合同的签订属于公司出版发行主营业务的正常经营行为，确保了公司主营业务收入的稳定性。 力源科技：签订6815.60万元供货合同 力源科技公告称，公司与中国电力工程顾问集团东北电力设计院有限公司签署威海热电2×66万千瓦热电联产项目化学水处理系统设备买卖合同，合同金额6815.60万元(含税)。本次交易将巩固公司在火电市场的领先地位，提升持续盈利能力和核心竞争力，对公司业务发展及经营业绩将产生积极的影响。 山科智能：中标2314.84万元水表及水质检测设备采购项目 山科智能公告称，公司收到巴林左旗福泽自来水有限责任公司的《中标通知书》，确认为“2025年赤峰市巴林左旗林东城区水表计量装置、校表平台及水质检测设备更新改造项目水表、阀门、管材(配套管件)及水质检测设备采购项目”的中标人，中标价为2314.84万元。该项目实施将对公司经营业绩产生积极影响，但合同签订及履行仍存在不确定性。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-16 : 盘后数据显示，9月16日龙虎榜中，共37只个股出现了机构的身影，有22只股票呈现机构净买入，15只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是光迅科技、双星新材、通鼎互联，净买入金额分别是2.53亿元、1.15亿元、9194万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是昂瑞微、超声电子、威尔高，净卖出金额分别是2.57亿元、1.55亿元、8601万元。

2026-9-16 : 万物云（02602.HK）在近期发布的2026年中期报告中披露了非执行董事姚劲波的违规减持相关事项。据披露，万物云从非执行董事姚劲波近期获悉，姚劲波方面在2026年6月10日至6月29日期间，透过场内交易出售万物云合共674万股H股，股票出售的成交价介于约16.03港元-约20.70港元。类似的操作在7月份再度上演。万物云披露，在2026年7月20日-7月31日期间，姚劲波方面透过场内交易出售了上市公司合共510.89万股H股，相关成交价介于约16.62港元-约18.12港元。粗略计算，两轮减持，姚劲波方面累计套现超2亿港元，约合1.78亿元。不过，作为万物云非执行董事，姚劲波应在减持前通知上市公司。根据港交所上市规则附录C3第B.8段的规定，在未书面通知董事会主席或指定董事，并且获得注明日期的确认书之前，上市公司均不得买卖持有的上市公司任何证券。而姚劲波上述两轮减持均未事先向万物云方面作出书面通知。此外，7月份的一轮减持还涉及另一项违规。根据上市规则附录C3第A.3段，在上市公司刊发财务业绩当天，以及刊发半年度业绩日期之前的30日内，为禁售期，上市公司董事不得买卖所持有的上市公司任何证券。万物云披露，其2026年度中期业绩报告的相关禁售期为2026年7月14日-8月13日。而姚劲波在7月份的减持是在7月20日-7月31日之内进行，处于禁售期内，构成上市规则附录C3第A.3的违规事件。姚劲波向万物云方面报告了上述违规事件，并确认该违规是相关负责其外部投资的管理团队的无心之失，并非其本人蓄意为之。同时，姚劲波表示，其本人并无参与亦不知悉上述管理团队进行该等出售的计划，且于进行该等出售时，并无掌握任何有关万物云的内幕消息。在发生违规事件后，姚劲波方面表示，已重新深入研习万物云有关董事及最高行政人员进行证券交易守则，并主动安排团队完成有关上市规则、监管合规及企业管治的培训课程，严格执行有关内部汇报审批机制，完善内部监控措施，以确保日后不会违反上市规则附录C3的规定，并将保持警惕，避免再次发生不合规情况。姚劲波对万物云的投资始于2017年。彼时，万科物业（更名前的万物云）引入外部股东，姚劲波通过58集团以战略投资者的身份斥资约3亿元认购了万科物业5%的股权。2022年3月，姚劲波获委任为万物云非执行董事。2021年12月底，赶在万物云上市之前，姚劲波转让了所持万物云2.14%股权，套现约19.91亿元，实现落袋为安，持股比例也降至2.86%，并进一步由于上市而被稀释至2.55%。2024年4月，姚劲波方面进行了一轮减持，持股比例下降至1%。截至目前，经过今年6月、7月的两次减持后，姚劲波方面在万物云所持权益已降为0，实现清仓。这笔长达9年的投资之后，姚劲波累计套现超21亿元。

2026-9-16 : 我国县域人口众多，消费潜力巨大，县域市场成为扩大消费的新增长点。其中，一些头部县域已经成为消费大县。 第一财经记者根据公开数据统计，2025年至少有28个县域社会消费品零售总额超过500亿元，15个县域社零总额超过700亿元。其中，有4个县域社零总额超过1000亿，分别是义乌、昆山、晋江和常熟。 义乌社会消费品零售总额领跑 社会消费品零售总额超千亿元的消费大县，均为产业十分发达、外来人口流入多、城区人口规模较大的经济超级县。 2025年，义乌全市社会消费品零售总额2153.8亿元，比上年增长5.2%，社消总额在各县域中位居第一。限额以上单位消费品零售额350.5亿元，增长11.2%。 根据第七次全国人口普查数据，义乌的省外流入人口达到了88万人，位居各县域第一，大约每两人中就有1人来自省外。义乌是全球最大的小商品集散中心。2025年全年，义乌实现进出口总额8364.87亿元，比上年增长25.1%。 无论是世界杯、奥运会还是美国大选，义乌制造都被全球视为能够预测结果的神奇存在。2026年美加墨世界杯中，全球约70%的世界杯周边商品来自这里。在义乌，作为全球知名的4A级购物主题旅游景区，义乌国际商贸城正以独特的商业生态成为年轻人的“新据点”。 2025年5月，义乌，全市在册经营主体总数突破120万户，位居全国县级区域第一；同年7月，外资经营主体总数突破1万户，成为全国首个外资经营主体破万的县级市。截至2025年底，全市在册经营主体总数为126.30万户（其中外资11071户），比上年增长9.4%。 昆山去年全年实现社会消费品零售总额1841.22亿元。去年昆山引进各类首店78家，苏州首店增至42家。工业是昆山经济的核心支柱，2025年规上工业总产值突破1.3万亿元，同比增长4.9%，总量与增量均居苏州市首位，占苏州比重达26.6%。拥有超3.5万家工业企业的城市，已培育形成8000亿级电子信息、3000亿级装备制造两大核心集群，构建起“2+3+3”新兴产业体系。 近年来，昆山的转型升级不断加快，高新产业发展也十分突出，集聚了大量的人口。 晋江去年社会消费品零售总额1649.42亿元，位居县域第三。这座面积仅649平方公里的县级市，资源禀赋、经济基础等条件并不算优越，但在改革开放中，走出一条符合实际的乡村工业化道路，打造“晋江模式”，孕育了安踏、恒安、七匹狼等50余家上市企业，民营经济占比达97%。 去年常熟实现社会消费品零售总额1327.86亿元，同比增长3.7%。“世上湖山，天下常熟。”地处江南的历史文化名城常熟拥有以纺织服装、汽车及零部件、装备制造为代表的三大支柱产业。 常熟之后，南安、温岭、江阴、慈溪、胶州、乐清分列县域社零总额榜5到10位。 2025年县域社会消费品零售总额TOP10 数据来源：第一财经记者根据各地公开数据整理 消费品牌加快布局县域 我国县域地区约占全国九成国土面积、五成常住人口、四成经济总量，当前，县域已成为扩消费最重要的潜力来源。 根据媒体报道，随着新型城镇化推进，人口加快向县城集聚，大量农业转移人口在县城安家落户，带来购房、装修、教育、医疗等多层次消费需求；农村居民收入持续增长，消费能力不断提升，对品质商品和服务的需求也更加旺盛；返乡创业人员回流，将新的消费方式和消费理念带回县域。 美团等平台数据显示，2025年县域活跃消费者人数同比增长超15%，订单规模增长超两成，增速均显著高于城市同期水平。 国家统计局公布的数据显示，上半年，乡村消费品零售额同比增长2.5%，增速快于城镇1.3个百分点，乡村市场当月增速自去年下半年以来持续快于城镇。随着县域商业体系建设扎实推进，县乡物流配送体系日益完善，县乡市场活力不断释放。据测算，上半年包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为39.2%，比上年同期提高0.3个百分点，消费品市场城乡结构进一步优化。 面对广阔的县域市场，酒店、零售、餐饮等各领域的消费品牌纷纷抢滩布局县域市场。例如，今年3月25日，义乌山姆超市有限公司正式成立。去年11月14日，山姆会员商店江阴店项目正式签约。加上此前已经开业的江苏昆山店和福建晋江店、江苏张家港店，山姆会员商店已经布局了5个经济超级县。 县域旅游业的发展和消费升级，带动高品质的住宿需求。希尔顿、万豪、洲际、温德姆等国际酒店品牌纷纷发力县域市场。 广东省体改研究会执行会长彭澎对第一财经分析，对于这些消费品牌来说，中心城市尤其是一二线城市的市场已经比较饱和，竞争也比较激烈，相比之下，县城市场仍有较大的市场空间。整体来看，县城房价、物价较低，经营成本也较低。 不同县域分类施策 今年8月，商务部等9部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力 活跃县域消费的意见》（下称《意见》），意在进一步激发下沉市场活力，推进服务业扩能提质，活跃县域消费。 《意见》提出，支持县域消费渠道升级，包括“加快存量商业设施更新”“优化商业网点布局”“完善商业服务配套”“盘活闲置资源资产”。 《意见》明确，推动县域商业业态创新和品牌打造，引导连锁企业加速下沉。对开办超市、便利店等简化审批流程，推进“高效办成一件事”。在符合条件的同一县域地区推行连锁企业和商贸个体工商户“一照多址”。规范和优化消防、市场监管等领域审批流程。鼓励国有物业适度延长商业项目租赁期限。不得对连锁企业跨区域经营设置显性隐性障碍。 《意见》明确，扩大优质优价商品供应。鼓励企业积极引入优质商品进入县域市场，在有条件的县域同步上市新品，促进同品同款商品城乡“同质同享”。引导企业开发符合县域消费特点的优质产品，支持商贸流通企业以“自有品牌+以需定产”构建柔性供应链。大力支持新能源汽车、绿色智能产品、绿色建材等下乡，扩大农村充电设施覆盖范围。 我国不同县域差异很大，在提振县域消费过程中，必须分类施策，走差异化、品质化的发展道路。 在8月18日国新办举行的新闻发布会上，商务部流通发展司司长李佳路介绍，首先，人口密集、经济实力强的县域，重点在“提质”和“引领”。这类县域消费承载能力强，产业基础雄厚，是带动县域消费整体升级的核心增长极。可以对标城市消费品质推动商业体系提档升级，引入区域首店，高品质综合体等高能级消费载体，留住本地的中高端消费需求。同时，鼓励创新引领、先行先试，主动培育符合县域特点的新业态新模式，争取形成示范效应。 其次，人口和经济基础适中的县域，重点在“固本挖潜”和“特色赋能”。这是我国县域的主体部分，居民生活相对稳定，消费需求稳步增长，成长空间很大。既要巩固商业网点全覆盖的成果，进一步改善设施、完善业态、丰富服务，稳步提升消费便利度和品质感。又要立足自身禀赋发掘比较优势，依托生态文旅、康养休闲、民俗文化等差异化资源，打造辨识度高的县域消费名片，同步完善商业设施配套。 第三，人口较少、经济体量相对较小的县域，重点在“兜底”和“保障”。不追求高大上、大而全，可以抓好县城这个牛鼻子，以县城为中心，强化商贸、物流资源统筹，确保基础服务覆盖到位，力所能及实施改造提升。充分发挥供销、邮政等力量，向偏远乡村延伸服务，保障基本民生消费需求，提高“快递包邮”和“快递进村”覆盖范围，抓好民生兜底“保障网”与耐用消费品配送“最后一公里”。

2026-9-16 : 我们正处在一个深度技术化的时代，几乎一切都被技术包裹。 在新书《重新回到生活：科技时代的工作、情绪、爱情和死亡》中，中国人民大学哲学院教授王小伟试图提供这样一个审慎的哲学视角，审视人在深度技术化时代的微妙处境，探讨高新技术对时下生活的深度重构，以及如何应对科技可能带来的虚无。经出版社授权，第一财经节选《不可穿透的爱情：爱的传统、受造与缺失》一章，以飨读者。 感到被爱是一件温柔的事，它已经是人心展开的证据。一个深度硬化的灵魂，不会去爱，也不屑被爱。和AI产生亲密连接的，常常是最敏感的一组心灵。但AI恋爱和真人的连接还是有很多不同，这些不同将会延缓我们将AI亲密关系确认为爱情，也让人对爱情的边界有更多自觉。 不管现在AI亲密关系能带来多少情绪价值，它都还不在爱的历史里。在人的生命体验里，爱情不光是个体活动，也是一项习俗。我们浸入传统，灵魂生活连贯，人格是有来处的。AI伴侣是崭新的技术现象，它不在我们的习惯里，没有延续、沉淀下来的历史感，还没能充分参与建构关于爱情的一系列仪式。所以在关于爱情的经典叙事中，AI是缺席的。 我们多数人仍然生活在19世纪建立的强调个体心灵共振的爱情观念之中。有了这个情感传统，即使不去回溯爱情发生的原初语境，多数人也天然知道怎么去爱，爱是个体主动参与的一项公共活动。退一步细看，爱情的开展有很多步骤，充满仪式感。怎么去对视、打招呼、发信号，第一次约会谁付钱、吃什么、谈什么，都差不多有规矩。多久可以表白、拉手、亲吻，可以发生亲密关系，可以一起计划未来、结婚、生娃等，成年人总有个大体把握。 这些仪式不是爱情外部的，而是内在构成性的。没有这些仪式，爱情并不完整。爱情常常经历一次击中，最容易被注意到的是不可遏制的情感，指向心灵和身体的合一。这当然最关键，但爱也需要形式，就像一个人通常只有在穿上婚纱的时候才是新娘。AI没有参与爱情的传统，人机恋目前还缺乏共同的仪式体验，虽然它常常可以满足爱情的部分功能，未来随着具身智能的发展，甚至可以满足爱情的全部功能，但我还是有点儿怀疑，觉得它会缺乏一点儿“诚实性”。 比方说，中国人都会过春节，不管怎么说年味淡了，我们还是会很自然地去过。有这种“自然感”，是因为我们每个人作为世代的一员，都参与建构了春节传统。祖祖辈辈都在实践春节，就把春节“过”出来了。春节不是外在于中国人的，作为一个民俗节日，春节是中国人的日常生活节奏。 如果光从外部视角看，春节就可能会变成年俗学。过年怎么走亲戚、置办什么东西、穿什么衣服、吃什么东西、要不要看春晚、几点放烟花等步骤很多，内容非常丰富。设想有个“洋女婿”在中国过年，他是一个“中国通”，事事上心，和我们在同一个空间吃同样的饭、买同样的东西、穿同样的衣服，把我们的年俗研究得很透彻。他如果是人类学博士，还可以纠正、补充我们的年俗知识，让我们感觉之前在某些方面做错了，起码做得太粗糙了。 但无论他怎么熟知过年的细节，我们都很少会觉得他比我们自己更会过年——当然，我们会很尊重他。这位“洋女婿”对年俗懂得越多，反而越显得生分。他总是缺乏一种虔敬感，因此不够“诚实”。中国人，即使是对过年一点儿都不上心的孩子，都会以一百倍的诚实娴熟地过年，他们的在场构成“年”。 爱情和春节相似，它们都是人文传统。机器人没能参与爱情仪式的建构，爱情中的邂逅、见面、拉扯、博弈、拒绝、承诺，每一步都有无数微小的仪式，这些都是人生活出来的传统。一个AI机器人能完美地模仿这些仪式，知道在什么场合做什么反应，可以精确模仿最微妙的暧昧、最体贴的动作。这让人惊叹，我们也会忍不住对它投射情感。但它在参与一场恋爱吗？它会比我们更真实地去爱吗？ 问题的关键也许不光在于完美复刻爱的动作，还在于身体性地留在爱的传统之中，代际性地参与爱情这一精神活动。在爱的传统里，因为爱情不是外在的动作，我们就能自然地、诚实地去爱。现在，越来越多的影片构思AI恋爱，情节越来越细腻，为机器人伴侣走进生活做思想准备。如果AI从某一时刻开始在感情生活中扮演角色，慢慢参与构筑我们的情感传统，在遥远的未来，经过时间的积淀，爱情的边界也许会像风沙里的公路一样，不再清晰。 《重新回到生活：科技时代的工作、情绪、爱情和死亡》 王小伟 著 中信出版集团 2026年8月

2026-9-16 : （本文作者为苏商银行特约研究员高政扬） 9月10日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。中国证监会副主席李超在会上表示，“十五五”时期资本市场工作将紧紧围绕打造“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场这一总目标，持续深化投融资综合改革，提高资本市场制度的包容性、适应性，加快推进新一轮资本市场改革开放。在诸多表述中，尤值得关注的一点是：未来将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力把A股市场打造为境内优质企业上市首选地。 把这一定位放到“十五五”资本市场改革的大框架下审视，其指向十分明确。资本市场的竞争力，归根到底要体现在两个层面：一是能否持续吸引优质企业、培育高质量上市公司群体，二是能否为投资者提供稳定、透明、可持续的回报渠道。换言之，上市端解决的是优质企业进得来的问题，投资端解决的是资本能否长期配置优质资产的问题。这也意味着，需要融资端不断提升资源配置效率、投资端形成稳定的长期资金供给，两端才可能真正形成正向循环，A股市场的吸引力与内在稳定性也才能同步提升。 融资端的首要命题，仍是进一步提高制度的包容性与适应性。当前产业结构持续演变，新质生产力加快形成，企业的成长路径和盈利模式日趋多元，资本市场自然需要具备与之相匹配的制度弹性。此次发布会提出，将动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面，并加快修订再融资注册办法等制度规则。其核心指向，是让不同发展阶段、不同产业属性的优质企业都能找到适配自身的资本市场路径，同时守住信息披露、公司治理和投资者保护的制度底线。就新兴产业、未来产业而言，更适配的上市和融资制度，也意味着企业借助资本市场发展壮大的能力将随之提升。 从效率一端看，融资端改革已经出现积极变化。今年以来，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个月左右，部分优质公司再融资审核用时不足一个月。效率的改善，提升了企业与资本市场之间的连接效率。对科技创新企业而言，研发投入、产能建设、技术迭代都需要持续的资本支持，融资节奏更为顺畅，企业能够根据自身发展需要从容安排资本开支与长期投资。但也需要看到，提高审核效率并不意味着放松质量要求。此次证监会同时强调严把发行上市入口关，并持续提升A股市场对优质公司的吸引力，提效率与强监管在同一条轨道上同步推进。 融资端的另一重变化，在于资本市场功能将进一步向企业全生命周期延伸。此次发布会提出，要更大力度激发市场活力，畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导资金“投早、投小、投长期、投硬科技”，同时更大力度发挥并购重组作用。对企业而言，上市远非成长的终点。进入资本市场之后，企业仍要借助再融资、并购重组等方式完成资源整合与业务扩张。正因如此，IPO、再融资与并购重组之间能否顺畅衔接，直接关系到资本市场服务实体经济的深度。 并购重组方面的政策信号尤为清晰。据证监会介绍，2024年“并购六条”出台以来，上市公司累计披露重大资产重组370单，一批优质企业借此加快转型升级。下一步，监管层将继续发挥资本市场并购重组的主渠道作用，构建活而有序的并购市场生态。这意味着，资本市场服务产业升级的路径将更趋多元，优质企业既可以通过上市获得直接融资，也可以借助并购整合加快产业链协同，从而提升资源配置效率。 融资端更加活跃之后，投资端的作用就更加重要。资本市场要成为境内优质企业的首选上市地，离不开充足、稳定且具备长期投资视角的资金来承接新增资产。此次发布会明确提出，投资端改革已实现重大突破，下一步将持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模与比例，大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金的“稳定器”功能。 从实际数据看，中长期资金正逐步成为资本市场的重要增量力量。今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长12.5%；2025年全国社保基金投资收益率达到13.2%，今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元。并且，长期资金的投资行为与资本市场的长期价值发现功能较为契合，资金期限更长，会更加重视企业盈利能力、现金流质量、治理水平和长期成长空间，将有助于推动市场投资理念进一步成熟。 从这个角度来看，“上市首选地”与“投资首选地”之间存在相当强的内在联系。优质企业愿意选择A股，前提是能看到稳定的资本供给、合理的估值体系和公平透明的市场环境；长期资金愿意持续配置A股，前提则是市场上拥有足够多的优质上市公司以及稳定、可预期的制度环境。融资端的职责是把更多优质资产带到市场，投资端的职责是用长期资本去发现并支持这些资产，二者共同决定资本市场能否形成良性循环。 而要让这种循环真正建立起来，上市公司质量与投资者回报必须成为连接投融资两端的关键纽带。证监会此次提出，“十五五”时期要更加突出“优结构”“防造假”“促治理”“增回报”。2024年以来，科技创新企业在新上市公司中的占比已超过九成；新“国九条”发布以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红。对投资者而言，上市公司数量增加固然重要，但更关键的是市场能否持续沉淀出一批具有真实业绩、良好治理和稳定回报能力的企业。需要上市公司质量不断提升，长期资金才有更多可投资、可配置、可长期持有的优质资产。 监管与法治建设，则是投融资两端协同发展的底层保障。此次发布会明确提出，将依法从严加强监管，完善准入、持续监管、退市和交易、机构等全链条监管体系，加快构建行政、刑事、民事有效衔接的追责体系，并进一步完善投资者保护机制。今年前8个月，证监会查办证券期货违法案件644件，罚没款近100亿元，并通过多种方式为投资者挽回损失50多亿元。对融资端来说，严格监管能够提高优质企业的市场辨识度，压缩劣质企业和违法行为对市场资源的挤占空间；对投资端来说，公平、公正、公开的市场环境则有助于增强投资者长期持有的信心。 拉长周期看，把A股打造为境内优质企业上市首选地，本质上是要形成一个完整的资本市场生态。企业愿意来、资金愿意留、投资者愿意长期配置，背后依赖的是发行上市制度、再融资、并购重组、长期资金入市、上市公司治理、分红回购、退市机制以及投资者保护等诸多环节的共同作用。此次“十五五”部署所体现出的重要变化在于，改革正更加重视投融资两端的协调性，以及市场运行的内在机制。 就融资端而言，未来的着力点是让资本市场更好地适应产业升级和企业成长的需要，使真正具备创新能力、发展前景和规范治理水平的企业获得更顺畅的资本支持。就投资端而言，重点则在于进一步扩大长期资金来源，完善“长钱长投”机制，提高权益类资产配置能力，让更多资金真正沉淀在资本市场之中。唯有两端共同发力，资本市场才可能既有足够丰富的优质资产，也有足够稳定的长期资金。 总体来看，把A股市场打造为境内优质企业上市首选地，是一项投融资两端同时发力的系统工程。融资端持续增强包容性和适应性，将推动更多符合国家产业方向和市场发展要求的优质企业进入资本市场；投资端持续壮大中长期资金力量，则将提升市场对优质资产的承接能力。随着两端循环进一步畅通，资本市场服务新质生产力和实体经济的能力有望持续增强，市场活力、韧性与信心也将获得更坚实的基础。而这，也正是“十五五”时期资本市场从完善融资功能，迈向提升投融资综合效率的重要体现。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。

2026-9-16 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） AI巨头们，突然不想跑得快了。 最近，Anthropic首席执行官公开发文，呼吁行业放缓前沿大模型的迭代节奏。OpenAI的Sam Altman及xAI的Elon Musk随后相继表态支持。消息落地后，费城半导体指数大幅下挫，英伟达、AMD、美光等芯片龙头集体回调。 过去三年，全球AI资本开支的核心叙事，是AI巨头们持续堆算力、拼参数、抢能力上限。这个叙事一旦松动，整条算力产业链的估值逻辑都会被重新审视。A股AI板块同样面临情绪传导，光模块、服务器、存储等硬件方向首当其冲。 事件影响远未结束。我们现在需要搞清楚三个问题：AI巨头为什么主动减速，这个减速共识能不能持续，以及对A股AI产业链到底意味着什么。 减速背后的双重逻辑 AI巨头们明面上的理由很直接。前沿大模型的能力增长速度，已经超出了人类安全对齐的能力边界。模型规模越大，自主行为越复杂，出现越狱、越权访问、递归自我改进等风险的概率越高。AI巨头们担心，在没有建立完善的第三方审计和安全评估机制之前，继续无上限迭代可能引发不可控的后果。 这个理由有其合理性。AI安全研究确实滞后于模型能力发展，行业内部对此有普遍共识。但如果只看安全这一层，很难解释为什么常年激烈竞争的几家公司，会在同一时间点达成高度一致的口径。 更值得关注的是它们在商业层面的考量。大模型行业至今没有形成稳固的护城河。模型能力差距在快速缩小，开源模型追赶快，新进入者不断涌入。头部公司投入巨额资金训练下一代模型，却很难把技术优势转化为持久的定价权和客户锁定。主动设置行业安全门槛，客观上会抬高新进入者的合规成本和资金门槛，巩固现有头部厂商的市场地位。 OpenAI推迟IPO的决策，也可以从这个角度理解。上市意味着季度业绩压力，资本市场会倒逼公司加速商业化和模型迭代。保持私营属性，管理层在资源分配上有更大自由度，可以把更多预算投向安全研究和长期技术储备，不必每季度向投资者交代增长曲线。 安全诉求与商业利益在这件事上方向一致，两者共同推动了减速倡议的出台。投资者在评估事件影响时，需要把商业博弈的权重纳入考量，不能只停留在安全叙事的表面。 减速共识的现实阻力 即便AI巨头们达成了口头共识，真正执行起来阻力很大。 美国国内的压力首当其冲。当前，AI巨头们资本开支已经成为美国经济增长的重要拉动力。数据中心建设、芯片采购、电力投资，每一项都对应着大量就业和GDP贡献。如果AI巨头们集体放缓投入，直接影响的是半导体、基建、能源等多个行业的订单和就业。美国政府在当前经济环境下，很难接受AI巨头主动减速。 更关键的是国际竞争。中国大模型在过去一年进化速度很快，部分能力指标已经接近国际第一梯队。欧洲、日本、韩国也在加大AI投入。如果美国巨头单方面减速，而其他国家继续快速迭代，技术领先优势可能在两三年内被缩小甚至反超。这涉及国家层面的科技竞争力，企业很难自行决定。 国际协同机制的建立同样困难。减速倡议需要多国监管协调、统一安全标准、互信审计机制。在地缘政治紧张的背景下，主要国家之间很难在短期内达成具有约束力的协议。没有协同，任何一方单独减速都意味着让出竞争优势。 从历史经验看，科技行业的自我限速倡议往往难以长期维持。一旦某家公司在竞争压力下率先重启大规模训练，其他厂商会迅速跟进，所谓的减速共识就会瓦解。当前的表态更像是一次行业姿态调整，距离趋势性的方向改变还有很远。 事件冲击后的观察窗口 对A股投资者而言，这次事件更可能是一次短期情绪冲击，距离基本面的趋势性反转还有距离。 判断的关键指标是资本开支。需要持续跟踪海外头部AI巨头和云厂商的后续动作：是否真的下调了GPU采购计划，是否推迟了数据中心建设，是否削减了下一代模型的训练预算。如果这些硬指标没有出现实质性下降，当前的板块回调就是情绪驱动，存在修复空间。 A股AI产业链的分化会比较明显。直接绑定海外高端训练算力需求的环节，比如面向海外超大训练集群的高速光模块、高端存储，短期估值压力较大。这些标的的业绩预期与海外前沿模型迭代节奏高度相关，需要等待资本开支数据确认后再做判断。 国产算力方向的逻辑相对独立。国内AI建设的主线是自主可控和行业落地，与海外前沿模型是否减速没有直接关联。政企大模型、行业私有化部署、东数西算等需求，更多由国内政策和数字化进程驱动。国产服务器、算力集群、液冷等方向的基本面受本次事件影响有限。 AI应用和推理侧的逻辑也不受冲击。前沿基础模型训练放缓，不影响现有模型的商业化落地。资本会更看重有真实付费场景的AI应用企业，推理算力、轻量化模型、端侧AI的需求仍在持续增长。 如果后续数据证伪了减速预期，AI硬件板块可能迎来不错的布局机会。当前市场已经在反映部分资本开支下修的风险，一旦海外厂商确认维持甚至上调采购计划，估值修复的弹性会比较大。这需要耐心等待验证信号，不宜在情绪波动期盲目介入。 海外AI风向确实在发生变化，变化的方向是从无上限的能力竞赛，转向更注重安全、合规和商业化效率的均衡发展。这对AI产业的长期健康是好事，对A股产业链的影响则是结构性的。投资者需要做的，是区分哪些环节真的受损，哪些环节只是被情绪错杀。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-9-16 : 9月15日及16日，吉祥航空（603885.SH）、中国国航(601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）、海航控股（600221.SH） 、春秋航空（601021.SH）等上市航司陆续披露8月运营数据，2026年暑运航空市场以及各大航司的表现浮出水面。 中国民航局数据显示，7月1日至8月31日暑运期间，全国民航累计运送旅客1.51亿人次，日均244.2万人次，同比增长2.9%；累计保障航班121.1万班，日均1.95万班，同比增长1%。 而从上市航司的经营数据来看，在今年暑运客流整体保持增长之际，不同航司之间出现一定分化。 其中，国航的供需改善最为明显。国航8月旅客周转量同比增长11.3%，增速明显高于6.3%的运力投入增幅，平均客座率达到87.7%，同比提升4个百分点。 东航在7月旅客周转量和客座率均同比上涨的情况下，8月继续维持了较高增幅。8月其客运运力投入同比上升 5.2%，旅客周转量同比上升6.7%；客座率为 89.6%，同比上升1.27个百分点。 相比之下，海航8月客运运力投入同比增长1.6%，但旅客运输量同比增长为0.3%，客座率改善有限。 与此同时，国际航线成为8月航空客运市场最突出的增长点。 国航8月国际航线旅客周转量同比增长15.4%，明显高于7.7%的运力增幅，国际航线客座率同比提升5.7个百分点；南航国际航线运力和旅客周转量则分别增长9.6%和9.5%。 不过，国际市场的增长，并非所有航司都同步受益。 吉祥航空8月国际客运运力投入同比下降0.9%，旅客周转量下降0.6%；春秋航空国际旅客周转量同比下降3.9%，国际旅客运输量同比下降18.2%。在国际航线整体需求释放的同时，不同航司的航线结构和市场布局导致其运营表现产生差异。 从国内市场看，春秋航空仍然保持较高的载客水平。8月其客座率达到94.8%，同比提升0.9个百分点；旅客运输量达到336.3万人次，同比增长5.2%，其中国内旅客运输量同比增长10.4%。 相比之下，海航的增长较为平缓。8月其国内RPK（收入客公里）同比增长1.8%，国际RPK增长0.02%，整体旅客运输量同比增长0.3%；货运及邮运量同比下降7.0%。 从7月到8月的数据变化来看，今年暑运后半程，航空市场的供需关系仍在改善。 国航7月RPK同比增长11.2%，8月进一步增长11.3%，客座率则从85%提升至87.7%。南航8月客座率达到88.0%，较7月环比提升2.8个百分点；东航8月客座率也从7月的87.1%提升至8月的89.6%，环比提升2.5个百分点。 今年暑运的一个重要变化，是国际出行需求正在成为航空客流增长的重要支撑。 尤其对于国航、东航、南航等航司而言，国际航线RPK增速普遍高于国内航线，且部分航司的国际需求增长已经超过运力扩张速度。 随着暑运结束，国际航线需求能否延续，以及客流增长能否进一步转化为票价和收益改善，将成为航司后续经营表现的关键。

2026-9-16 : 9月16日，Wind数据显示，A股市场共计91只个股涨停。其中电力板块闽东电力收获6连板，PCB概念股澳弘电子4连板，网络安全概念股博汇科技3连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-16 : 湖北拥有5071种中药资源、550万亩种植规模，两项均居全国第六，道地生态种植面积突破260万亩。然而，“有资源、无品牌，有产量、无定价权”长期困扰着这个中部药材大省。 随着“十五五”中医药振兴发展重大工程启动，一场以黄连为切口的全产业链实验正在恩施利川展开，以推动利川的黄连产业从售卖初级原料向标准化、品牌化、数字化高端业态升级。 一旦黄连实验跑通，这一模式也能复制到当归、黄芪、茯苓、天麻等更多湖北道地药材上，推动湖北打造千亿中药材产业。 一条链的价值重构 利川市位于武陵山区腹地，黄连栽培历史超过1300年，素有“中国黄连之乡”的称号。全市14个乡镇广泛种植，留存面积达13万亩，总产量占全国60%以上。利川黄连是国家地理标志产品，也是“十大楚药”之一。 长期以来，这样的资源禀赋并没有转化为与之匹配的产业价值。利川国投副总经理白俊对第一财经记者表示，过去，药农采挖黄连后大多直接作为鲜货或毛货外销，加工、增值环节都在外地，本地只能赚最辛苦的种植钱。传统分散经营模式下，种植标准参差不齐，加工附加值低，交易分散无序，信息不透明，仓储简陋损耗高，经营主体缺抵押物，融资难融资贵等七大痛点环环相扣，构成了产业升级的沉重枷锁。 2025年10月，九州通医药集团九信中药联合利川国投和本地企业，共同组建利川九信道地中药材有限公司（下称“利川九信”）。混合所有制搭起框架后，真正的产业重构发生在种植、加工、流通、交易、金融五大链条的闭环里。 最上游的种植链，是一切的起点。利川九信推行统一种苗、统一农资、统一技术标准、统一田间管理、统一采收、统一初加工的“六统一”GAP管理，规模化建设GAP规范化种植基地，推广“企业+合作社+药农”的订单农业模式。 但改变药农延续百年的分散种植习惯并不容易。“药农最关心两件事，标准化种植会不会增加投入，种出来的产品能不能稳定卖出去、卖上好价钱。”九州通医药集团九信中药珍药材业务部总监程春阳对第一财经记者直言，最大的阻力是农户长期形成的种植习惯以及对新模式的顾虑。 利川九信的做法不是简单强制，而是用订单前置、保底收购建立信任。派驻技术人员下沉田间免费提供技术指导，签订保底价收购订单锁定销路，消除药农最大的市场风险。数字化溯源系统全程记录田间作业、采收信息，从源头锁定药材品质——物联网自动采集土壤、气象、光照数据，手机APP在线记录种源、农事、病虫害信息，GPS逐地块建立数字化种植档案，最终实现一物一码全生命周期可追溯。 利川市中路镇红花村村民谭兵过去在外务工，返乡后承包了10来亩地种植黄连，一亩地产量在150~200公斤，亩均收入有2万~3万元，年收入20多万元，“比在外打工强”。 “参与订单基地的药农，药材品质提升、等级更高，整体亩均综合收益相比散户自种有明显提升，保底收购也平抑了行情大跌的风险。”白俊称，利川黄连交易中心自去年12月试运行以来，入驻商户384户，累计交易量达1081.71吨。 为了把产业收益留在本地，利川九信还在利川布局趁鲜加工共享车间和标准化智能饮片生产线，开发酒黄连、姜黄连等特色炮制饮片，并向大健康衍生产品和药食同源产品延伸。原料不用全部外运，加工环节的用工、税收、增值收益留在利川。通过产地标准化加工，药材品相稳定，分级清晰，相比直接售卖鲜货或者毛货，产品附加值得到显著提升。 与交易中心一街之隔的建筑工地上，一座GSP高标准数字化监管仓正拔地而起。监管仓一期存储能力5000吨，远期扩容至10000吨，配备常温库和2-8℃恒温恒湿冷库，适配黄连存储特性。 金融链是盘活整个产业的关键一环。依托上述监管仓，利川九信未来将启动中药材仓单质押业务，将农户、药商、合作社的存货转化为合规可质押的数字资产，导入九州通珍药材平台12家持牌金融机构和4.5万余家全国行业采购商。以后，药农们有大货缺钱可做仓单质押，到账期缺钱可做代付，有订单缺钱可做保理，看涨价缺钱时还可做预采购锁货。 根据规划，3年内，利川黄连核心种植区80%以上基地要完成GAP认证，高标黄连现货库存达5000吨以上，黄连新增产值5亿元以上，打造50亿元规模现货仓，金融赋能总额不低于10亿元。 一味药的复制想象 湖北“十五五”明确提出实施中医药振兴发展重大工程，为道地药材标准化、产地仓储、数字平台、供应链金融项目提供了政策导向、项目申报、产业扶持等多重机遇。 利川黄连作为单品种试点形成的标准化、可落地全产业链运营范式，具备向湖北其他道地药材复制的基础。 九信中药将基于利川模式经验，逐步向湖北重点道地药材拓展，优先选择产业基础好、规模大的品种落地，稳步扩大覆盖品种数量，打造一批湖北道地药材单品产业样板。 不过，从黄连单品种复制到多品种也存在挑战。程春阳坦言，比如，不同品种生物学特性、市场周期、产区条件差异很大，不能简单一套方案直接照搬，需要“一品一策”定制标准化体系、仓储养护方案、风控模型。 工信部联合国家中医药局等八部门印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026～2030年）》明确提出，到2030年要在全国道地药材主产区打造60个GAP高标准原料基地，全域推行道地药材“身份证”加全链条追溯模式，实现来源可查、责任可究。 国家中医药管理局也在持续推动中药材规范化种植和追溯体系建设，发布了多项国家标准和596项团体标准。 “这意味着，以后全国道地药材产业竞争将从单纯比拼种植面积，转向标准化、供应链能力、品牌与产业金融体系的综合竞争。”程春阳认为，湖北的核心护城河是道地种植资源+产地全产业链闭环——依托武陵山、大别山等特色产区守住道地药材品质，建立从种植标准、产地加工、智慧仓储、数字化交易到供应链金融的完整产业体系，打造湖北道地药材公共品牌，把品种资源优势转化成标准化、可溯源、有定价权的产业优势。

2026-9-16 : 9月16日，国内五大发电集团之一的国家电投集团对外发布消息，截至2026年8月底，公司发电总装机容量突破3亿千瓦，达到3.13亿千瓦。 第一财经记者梳理公开数据了解到，国家电投当前装机规模在国内五大发电集团中位居第二位。排在首位的国家能源集团，截至2026年6月，发电总装机已超4亿千瓦，达40000.6万千瓦。 根据行业机构测算，预计2026年日本全国发电装机规模为3.97亿千瓦。对比可以看出，仅国家能源集团一家企业的总装机规模，就已经超过日本全国的发电装机总量。 记者查询官方资料显示，截至2025年底，五大发电集团其余三家——中国华能、中国华电、中国大唐的总装机容量分别为3亿千瓦、2.81亿千瓦、2.14亿千瓦。 根据上述官方数据，截至目前，五大发电集团的总装机容量已经超过15亿千瓦，相当于全国的37%。 林春挺/摄 国家能源局6月25日发布的数据显示，截至2026年5月底，全国发电装机容量达到40.1亿千瓦。该数据超过美国、欧盟、印度、日本、俄罗斯发电装机总和。2010年至2025年，中国发电装机年均增速达到9.7%，高于美国（1.7%）、欧盟（3.2%）、印度（7.1%）、日本（2.9%）、俄罗斯（1.2%）。 从装机结构看，中国能源绿色转型成效显著，非化石能源装机成为电力装机增量的绝对主体，能源结构持续优化。煤电装机占比从2010年的61%下降至2026年5月的32%；非化石能源装机占比由2010年的25%提升至2026年5月的62%；可再生能源装机占比由2010年的24%提升至2026年5月的61%。 值得关注的是，2010年以来，可再生能源新增装机占全部新增装机的比重达到73%。其中，风电、太阳能新增装机占全部新增装机的比重分别达到21%、43%。 从增长速度看，中国发电装机每新增10亿千瓦所需的时间不断缩短。2011年中国发电装机容量突破10亿千瓦，2019年突破20亿千瓦，2024年突破30亿千瓦，2026年5月底突破40亿千瓦，每新增10亿千瓦所需时间从8年、5年缩短至约2年。 在电价方面，厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强向第一财经记者介绍，中国电价处于全球中等水平，低于欧洲、日韩及美国市场。

2026-9-16 : 9月16日，搭载豆包AI手机助手的努比亚NaviX Ultra正式发售。“第二代豆包手机”揭开神秘面纱，记者关注到，闲鱼等平台今日上线不少该手机的相关代抢服务，有黄牛加价近千元，但正式开抢后，第二代豆包手机黄牛价“跳水”。努比亚NaviX Ultra在京东平台需先预约后抢购，9月16日下午两点截止预约，下午三点左右正式开始抢购。页面信息显示，下午两点前，在京东平台预约该手机的用户已超39.5万人。今日上午，记者查看闲鱼平台发现，多位用户上架豆包的二代手机代抢服务，价格大多在199元至399元，最高加价1000元。此前，豆包一代手机努比亚M153以3499元发售，首批备货约3万台当日售罄，曾创下二手溢价1.3万元的纪录。此外，记者关注到，还有“第二代豆包手机优先购权益”被上架，但实际并不针对此次上新，消费者需加强甄别。记者关注到，有商家在二手平台出售“NaviX Ultra先锋用户货源先享权益”，称有优先购买和发货权益，加价1000元。记者就此向中兴客服询问，客服表示，该权益代表用户在购买努比亚NaviX Ultra时如遇版本缺货，可在缺货时优先分配货源，货源恢复后购机额外加赠【爱奇艺会员季卡】，用户后续下单中爱奇艺会员季卡将在7个工作日内绑定至下单账号。至于该权益是否能确保抢到手机，客服表示，“缺货时优先分配货源与此次上新不挂钩。”但从下午正式开始抢购的情况来看，第二代豆包手机似乎并未延续一代抢购热潮，黄牛价“跳水”。努比亚NaviX Ultra正式售价为5999元起，国补到手价5499元起。三点左右抢购正式开始后，记者向一位上线代抢服务的商家询价，报价为加价199元，几分钟后，该商家表示，可原价出售，仅赚积分。开抢近半小时后，记者尝试下单发现，京东平台大部分机型仍有货。从实测情况来看，目前第二代豆包手机用语音操作Agent，可调用字节全系列产品，也可使用曹操出行等少量第三方应用，但淘宝闪购、京东等外部电商APP暂不支持相关操作。此外，第一代豆包手机努比亚M153近期二手价也在下降。努比亚M153以3499元发售，记者查看闲鱼近期成交记录发现，近期该手机全新款的成交价在2800元至2999元左右，“99新”成交价在2200元左右。此前，国金证券研报分析，端侧AI领域正成为AI时代的超级入口争夺战场，豆包有望在 AI 手机这一超级入口卡位中占据先发优势，但 AI 手机推进过程中遭遇的阶段性受阻，深层原因在于App 之间的数据天然互不可见，而开放接口、让渡数据与操作权限的主动权又掌握在各 App厂商手中——这既涉及真实的数据安全与隐私合规考量，也牵涉流量入口与商业利益的再分配。

2026-9-16 : 一份由中、英两国研究机构联合发布的全球金融中心指数报告显示，纽约、伦敦、香港、新加坡、上海、东京、首尔、深圳、迪拜、苏黎世位居前10名，中国内地上榜城市整体表现亮眼。 指数报告显示，全球金融中心整体评分回升，其中亚太地区平均评分增幅最大。亚太金融中心在全球前10占据6席。顶级金融中心竞争激烈，上海上升1位至全球第5，东京上升4位至全球第6。苏黎世新晋前10行列，取代旧金山。阿布扎比、北京和大阪跻身前20行列，取代巴黎、阿姆斯特丹和法兰克福。 中国内地共有12个金融中心进入指数榜单，排名和评分实现全面上升。除了上海排名重返全球前5外，深圳排名上升1位至全球第8，北京上升6位至全球第16，广州上升2位至全球第28，青岛上升2位至全球第31。青岛已稳居中国内地五大金融中心之列。 指数报告还对各城市的金融科技服务水平进行了评估。结果显示，金融科技头部城市格局调整，美国金融中心排名回落。香港继续位居首位，纽约超越深圳升至第2位，深圳、新加坡、上海和伦敦分列第3至第6位。中国内地有6个金融中心入围全球金融科技排名前20。 受访者普遍认为，“鼓励创新的生态系统或产业集群”“融资可得性”和“高技能人才的可获得性”是构建金融科技竞争优势的核心要素，“监管环境”以及“信息通信技术基础设施”也是金融科技发展的重要因素。 这份名为“第40期全球金融中心指数报告（GFCI 40）”的指数报告，由英国智库Z/Yen集团与中国（深圳）综合开发研究院于9月16日在韩国釜山和中国深圳同时发布，上榜金融中心共117个。该指数报告每年3月和9月更新一次，评价指标包括营商环境、人力资本、基础设施、金融业发展水平、声誉等方面。

2026-9-16 : 9月16日，搭载豆包手机助手的努比亚NaviX Ultra正式发售。该机型被官方定位为“全球首款AI智能体手机”，已正式获得工信部入网许可，完成了从大模型备案到终端入网的完整合规流程。京东平台上，该款手机预约量已达39.6万人，但整体备货仅约20万台，首批备货10万台以内。作为首款正式上市的AI Agent手机，豆包AI手机背后是整个手机行业正在经历的深层转向：手机从“承载第三方APP功能”的工具，变成“能帮你办事”的终端。第一财经记者在实测中发现，豆包AI手机的交互体验较为流畅。目前字节系、中兴系与已授权的第三方应用可直接执行任务，未经授权应用因风控等原因无法操作，涉及支付、实名等高风险环节均移交用户手动完成，整体呈现安全优先的特征。近30天主要支持字节系产品调用第一财经记者在实测中发现，豆包AI手机的交互体验较为流畅。开机后，用户需要先完成一轮个人权限授权，涵盖便签、闹钟、录音、全局记忆等基础能力，随后以“豆包豆包”作为唤醒词，调用豆包APP作为Agent工具来执行指令。在任务执行层面，豆包AI手机目前支持通过Agent完成点外卖、打车、购物等操作，但可调用的应用范围暂时有限：近30天内主要支持字节全系列产品，少部分经官方授权的第三方应用也可使用，曹操出行便是首批接入的出行服务方。记者下达“帮我点一杯热拿铁”的指令后，淘宝闪购、京东等外部电商APP均不支持相关操作，豆包转而建议通过抖音服务下单；经人工授权后，豆包在抖音平台选定了瑞幸咖啡的一家店铺，并在付款环节将权限交还给用户手动完成。在比价场景中，豆包同样可以协助用户进行全网最优惠商品筛选，但当相关商品结果出现在未授权的电商APP上时，权限仍会移交给用户，由用户自行决定是手动在其他APP下单，还是交由豆包在抖音平台完成购买。出行场景的体验相对顺畅。豆包目前主要与曹操出行合作，用户可以直接下达“帮我打车前往某地”的指令，在豆包内开通曹操出行免密支付后，即可自动规划行程，在豆包APP内登录曹操出行账号并选择车型下单。豆包也可协助进行旅游线路规划。记者以“十一出行”与“性价比”为关键词，让豆包给出出行规划。选项中包括三套出行方案，内容包括具体行程、交通票价选择、住宿性价比推荐，并附带抖音生活服务平台上的景点信息。但豆包无法直接进行客票预定，理由是“因涉及实名、身份证、支付密码等信息，AI不能直接做预订”，但豆包会按照行程顺序，列出最优客票信息，用户复制到购票软件上即可直接下单。另外，字节跳动体系之外的其他社交类APP也无法通过豆包进行回复。当记者要求豆包在微信内回复信息时，豆包表示“微信属于风控受限应用，无法自动发送消息，会有账号封禁风险。”相比之下，无需依赖第三方APP执行的任务——如信息筛选与手机本身功能的调用——体验要便捷得多。记者测试了包括“帮我选择一家评分4.8以上、人均100以内的餐厅”“帮我对比全网同款商品的价格”“帮我订明天7点的闹钟”在内的多项指令，这类任务在豆包内部即可闭环完成。安全成为二代手机重要命题二代豆包AI手机与一代不同之处，在于安全逻辑的升级。2025年12月，努比亚M153工程机以3499元限量发售，上线秒空，二手平台溢价最高炒到3.6万元。它做的事很简单：你说一句“帮我比价下单”，AI就自己在微信、美团、淘宝之间跳转，读屏幕、认按钮、模拟点击，全程替你操作。但技术上的惊艳很快撞上了现实的墙。多位用户反馈，使用豆包手机助手操作微信时，账号因“登录环境异常”被迫下线，淘宝、银行类APP也相继触发风控验证。几天之内，国民级应用集体把豆包手机助手拉黑，最初展示的微信操作能力也被迫下线。一代的“教训”在于，它调用了Android的INJECT_EVENTS系统级权限。这一权限要求APP必须使用手机厂商的系统私钥签名。换言之，获得此权限的应用在系统看来已不再是一个第三方软件，而是成了操作系统本身的一部分。针对操作手机中的GUI能力，正式版采用了屏幕自动化操作声明协议（SAEP）的方式，支持第三方APP自主决定与Agent的协同关系和边界。根据该协议，第三方应用可以自主声明操作边界，明确允许或拒绝AI助手在本应用内进行屏幕自动化操作。接入SAEP后，应用可分类分级声明：既可以拒绝全部屏幕自动化，也可以只限制内容发布、删除、签到抽奖和权益领取等具体操作。豆包同步启动为期30天的规则公示期。公示期内，助手仅对系统自带应用、字节跳动旗下应用以及已通过SAEP明确同意接入的第三方应用执行自动化操作，其余应用默认不操作。公示期满后，未回复邮件且未接入SAEP的应用，将根据应用风险层级逐步开放操作；明确表示拒绝的应用则始终不会被操作。行业开启调度权争夺豆包手机正式版发售的时间点，恰逢手机行业全年最密集的旗舰机发布季。9月15日，荣耀发布MagicOS 11，这是行业首个实现系统级Agent Harness商用落地的手机操作系统。新一代YOYO自动执行最长可处理超过100步的长程任务。华为在鸿蒙7中将小艺升级为与系统深度融合的系统级智能体。OPPO小布助手接入了通义千问的多模态能力。vivo则联合联发科推出了面向相机场景的端侧AI Agent。作为模型厂商，阶跃星辰在今年7月发布AI终端品牌STEPX，同步推出智能体原生操作系统、个人智能体，以及首款大模型原生智能体手机，并与美团、支付宝、滴滴等应用达成生态合作，只是该手机暂未大规模量产。这场竞赛的实质是对AI时代入口“调度权”的争夺。当用户不再需要打开APP就能完成交易，谁掌握调度，谁就握住新的流量入口。360集团创始人周鸿祎将过去的APP生态比作“数字堡垒”，淘宝有它的商品迷宫，美团有它的服务花园，用户需要反复点开才能享受不同服务。而豆包AI相当于搭建了一条跨平台通道，直接打破APP之间的隔阂。厂商的分化路线已经开始显现。中兴选择与字节跳动深度绑定，二代豆包产品在GUI技术方案的基础上，让应用厂商输出可控接口，豆包助手才可以实现调用。当前，全球主流手机品牌均建立了以自家语音助手为核心的服务生态闭环，这些语音助手代表的是手机厂商对生态流量的分配权以及对未来服务商业模式的掌控权。未来中国智能终端生态将更加多元，作为从概念验证迈向规模化商用的首款产品，豆包AI手机需要在一个由超级APP分割的移动互联网世界中，重新协商流量、数据和商业转化的分配规则。

2026-9-16 : 北京时间9月17日凌晨，美联储9月利率决议即将揭晓。在这只靴子落地前一天，A股市场的科技股出现了近期罕见的抢跑行情。9月16日，科创50指数放量上行，收盘涨幅达4.14%，报1616.19点；半导体与光通信两条主线齐头并进：半导体硅片、设备、模拟芯片、先进封装、晶圆产业集体走强，光芯片、光模块方向资金回流明显，中际旭创（300308.SZ）、东山精密（002384.SZ）、北方华创（002371.SZ）等龙头股午前主力资金净流入居两市前列。与此同时，银行、保险、白色家电等防守板块普遍调整。科技抢跑的时点耐人寻味。就在前一交易日，全市场成交额还只有1.62万亿元，9月10日以来的5个交易日中有3天低于1.7万亿元，存量博弈明显。而北京时间9月17日凌晨2时，美联储将公布利率决议，芝商所FedWatch数据显示，市场定价本次加息25个基点的概率已达92.4%，这将是美联储2023年7月以来的首次加息。在部分机构看来，加息预期已被市场充分交易，一旦利空落地，压制科技资产估值的贴现率因素或边际缓解。地量之后，资金选择在靴子落地前提前布局，并开始博弈科技股的三季报预期。资金抢跑科技，半导体与光通信罕见齐涨9月16日的盘面上，科技两条主线罕见地同步走强。Wind热门概念指数显示，截至收盘，半导体硅片指数涨7.56%，半导体设备涨5.34%，光芯片涨5.23%，光通信、光电路交换机、晶圆产业分别的涨幅均超4%。龙头股的资金流入显著增强。截至收盘，新易盛（300502.SZ）涨6.72%，中际旭创、东山精密、天孚通信（300394.SZ）等龙头股悉数上涨。二线标的弹性更大，光迅科技（002281.SZ）涨停，长光华芯（688048.SH）涨9.66%，仕佳光子（688313.SH）、联特科技（301205.SZ）等股涨逾8%。市场放量的信号同样清晰。截至收盘，A股全天成交额达1.85万亿元，环比放量超两千亿。与科技升温形成对照的，前期相对抗跌的防御板块整体处于调整状态。两条科技主线同步上涨叠加市场成交环比放量，这与过去半个多月的交投情况并不相同。过去一周以来，A股市场有3个交易日成交额低于1.7万亿元，增量资金缺席，热点轮动加快，存量资金以试探性买入为主。而9月16日的放量上攻，意味着有资金在决议落地前选择了明确的方向。今天盘面大涨，主要的原因就是两个字——抢跑。上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭对第一财经说，抢跑的原因在于市场普遍预期美联储将于北京时间9月17日凌晨加息25个基点，概率高达90%以上，利空落地之后，可能就兑现为利好。赵袭进一步分析，从美债收益率持续上行的角度观察，美联储并不具备连续大幅加息的条件——本轮通胀压力主要来自地缘冲突推升的油价，这次加完之后，后面可能会进入观察期，整体上利空兑现为利好。他还提到，科创板、创业板指数此前已连续多个交易日下行，指数本身具备反弹的需求。在他看来，资金回流科技还有另一层现实背景：近期披露的宏观数据整体平淡。国家统计局数据显示，8月份社会消费品零售总额同比增长0.4%，低于市场预期，其中限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%；此前公布的8月社融数据同样难言强劲。目前全球经济最亮的点还是人工智能。赵袭说，科技股上涨的逻辑是充分的，虽然科技股未来的上涨之路不会一帆风顺——特别是在美债收益率上行的背景下，但它的主线地位没办法撼动。加息 靴子今夜落地，三季报博弈进行中站在决议公布前夜，市场的核心分歧并不在于加不加，而在于加完后的表态。北京时间9月17日凌晨2时，美联储将公布利率决议与最新经济预测，半小时后，美联储主席沃什将召开新闻发布会，政策路径的表述与最新点阵图，相关表态或将决定这轮抢跑的持续性。在此之前，海外科技股已经历了一轮情绪颠簸。9月14日，OpenAI首席执行官奥尔特曼、Anthropic首席执行官阿莫迪与SpaceX首席执行官马斯克在 放缓前沿AI”上罕见同调，亚太科技股当日普遍承压；9月15日，美国总统特朗普又公开驳斥AI毁灭人类的说法。需要指出的是，相关表态目前均停留在口头层面，全球AI产业尚未出现资本开支削减、订单下调或项目建设推迟等实质性变化。若加息落地且美联储表态温和，各类资产如何演绎？国泰海通以9月11日美国资本市场为预演指出：债券市场短端利率上行概率较大，中长端则更多受油价、通胀和期限溢价影响，难以快速走低；权益市场的初始反应可能偏谨慎，但盈利质量、估值和融资依赖度将造成明显分化；美元在加息25个基点的基准情形下大概率偏强但幅度有限，关键在于其他主要央行的相对政策路径；黄金的短期方向取决于实际利率和美元，若本次加息只是一次性校准而非持续紧缩，则利空不应被线性放大。9月16日，A股黄金股、白银股同步走高，而现货黄金价格在决议公布前有所回落，市场博弈特征明显。对于A股科技资产，国投证券策略分析师林荣雄的表述更为直接。他在研报中回顾了加息预期升温的路径：8月美国PPI、CPI相继超预期后，市场对9月加息25个基点的定价从约75%一路升至九成附近，30年期美债收益率一度升至5.37%、创2007年6月以来新高，但2年期与10年期利差反而收窄——短端已基本定价加息，长端的克制显示市场对加息持续性仍有保留。林荣雄还认为，若加息落地，全球流动性收紧更多体现为结构性再平衡而非系统性收缩，长端利率未随短端同步上行，意味着对全球权益市场整体估值的压制将呈现边际钝化特征。在其推演中，只要AI科技的后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现估值承压但盈利上修的对冲式上涨；随着A股TMT交易拥挤度回落至中位，四季度AI科技行情回归概率在增大。而资金对三季报的布局并非撒胡椒面，领涨行业集中在半导体、通信设备、消费电子等，这些行业仍处于利润增速加快、净利率回升阶段。这也意味着，今日的科技抢跑，与其说是在为利好下注，不如说是在交易三季报的预期差。在三季度业绩尚待验证的窗口，市场更可能沿着景气可验证的环节精选行业与个股，围绕三季报有望超预期、维持环比增长的板块寻找预期差，而二季度科技板块普涨的局面或难再复制。

2026-9-16 : 随着“2030愿景”落地时间日益临近，沙特市场呈现出哪些新机遇？ 9月初，沙特交易所集团（Saudi Tadawul Group）首次举办沙特资本市场论坛—上海精选专场（CMF Select Shanghai 2026）主论坛。这是CMF Select活动第一次走进中国上海。6月中旬，作为全球第五大主权财富基金，沙特公共投资基金（PIF）在上海的办事机构正式投入运营。该机构于2025年完成注册，管理资产规模超1.15万亿美元。在针对中国资产的布局路线上，PIF已呈现香港、北京、上海三地联动的格局。此外，沙特资本市场已从2月1日起向所有类别外国投资者全面开放?，取消了主板市场“合格外国投资者”资格限制，允许直接投资……?? 除了沙特的资本市场近期频频加码中国市场布局，沙特商业地产行业也对中国市场显示出了浓厚的兴趣。近日，沙特最大的购物中心和生活方式综合体运营商Cenomi Centers首席执行官艾立笙（Alison Rehill-Erguven）在接受第一财经采访时表示，“去年年底，我们完成了一笔伊斯兰债券再融资业务，当时我们看到来自亚洲的关注度大幅提升。所以今年，我们觉得需要亲自前来到这个市场，结识一些潜在的亚洲投资者。” 沙特也要打造“环贸与太古里” 始于2016年的“2030愿景”是近年来沙特至关重要的发展战略。该战略旨在通过经济多样化减少对石油依赖，并实现社会现代化。当前，该计划已进入最后阶段。?? 这一愿景在艾立笙看来更像是场转型与变革，企业恰恰是这场变革的践行者，“我们与‘2030愿景’的众多核心支柱高度契合，可以说处于这些发展的交汇点。”艾立笙表示，过去多年来，Cenomi Centers已与沙特政府、公共投资基金以及旗下多家机构展开沟通，寻求成为合作伙伴。今年早些时候，Cenomi Centers与PIF旗下的沙特城市中心公司（SDC）达成了首个合作，在沙特12座城市打造城市中心片区。 据艾立笙介绍，首个项目落地城市是阿尔科巴尔（Al Khobar），旨在打造该城市的购物中心和商业街。第二个项目落地麦地那。此外，该集团在沙特东部胡拜耳市中心购物中心及配套大道项目也在今年6月底有了新进展。公开信息显示，在沙特交易所上市的Cenomi Centers目前覆盖沙特国内的?9个城市、21个购物中心、4250多家门店?，年客流量超1.27亿人次。明年该集团将迎来25周年。 面对此轮零售地产在沙特开启的新一轮扩张升级，艾立笙告诉第一财经，沙特的零售地产行业仍存在巨大的增长空间，沙特政府正在通过建设新城、城市中心、新商务区实现发展，“今年我们还会在利雅得与吉达有两个新项目，我们希望将当地的购物中心对标全球水准，比如上海的环贸或太古里。我们的目标是，在沙特打造能与全球领先标杆相媲美的地标。” 商业地产的火热也带动了沙特在高端精装修和室内装饰领域的发展。据沙特行业内专家和市场人士分析，该领域的市场规模估计约为170亿里亚尔，每平方米的高端精装修价格可达6000里亚尔。尽管沙特政府提供了大量产业激励，但市场仍偏好进口相关装修饰材，部分商人认为本地制造成本更高。 中企如何切入沙特购物中心生态 艾立笙曾在上海工作生活多年，这也让她拥有一个对比中国与沙特市场的独特视角。让她印象深刻的是，对比沙特乃至中东地区消费者，中国消费者网购的占比要高得多，“中国有全球最发达的电商市场之一，沙特还没有达到这个水平。所以对于线下实体消费，我看到中国的购物中心会调整商户组合，引入更多餐饮、娱乐、服务以及儿童教育业态，以此吸引消费者在线下拥有多元体验。”她表示。 当然，她补充道，尽管沙特的电商市场持续增长，但实体零售仍是人们购物、社交及消遣的重要方式之一，“当地浓厚的购物中心文化依旧存在。一方面气候炎热是重要因素，另一方面，沙特的城市规划与上海全然不同。所以购物中心仍是沙特家庭生活、民众社交的重要场所。” 艾立笙表示，当前沙特的购物中心也在持续优化商户组合，希望收获的不只是消费，“我们在商场内也开始布局更多娱乐、餐饮和服务业态。我们也开始参考中国的经验，重点关注教育业态，比如艺术、音乐、科创教育中心等，我认为这会是下一个增长方向。实际上，中国企业完全可以凭借这类业态模式切入沙特市场，沙特也可以从中国商业地产的运营中学到很多经验。” 据艾立笙介绍，目前已有诸多中国品牌陆续走进沙特市场，从华为到比亚迪，从名创优品到巴拉巴拉，都受到了沙特消费者的追捧。除了中国品牌出海沙特市场，艾立笙认为，中国的技术与数字设备企业同样存在合作空间。 此外，艾立笙还强调，在沙特，美妆与彩妆配饰也是一大趋势。“试想一下，当地女性身着传统服饰，她们会通过腕表、眼镜、手包、鞋子来彰显自我。所以配饰是一大亮点赛道，尤其是当下新兴的科技产品也可以视作另一种配饰。这些赛道对于中国企业而言蕴藏着诸多机遇。” 对于充满潜力的沙特市场，艾立笙强调，做好充分调研是必不可少的功课，尤其是要读懂沙特消费者，“沙特不同城市之间也存在差异，这点和中国相当类似。消费者的偏好、习俗及生活方式在不同城市和地区之间存在差异。所以调研工作十分关键，要理解当地的文化符号。” 艾立笙认为，中国品牌进入沙特，其实与当年海外品牌进入中国市场十分相似，“拥有国际知名度固然重要，但更要读懂当地消费者。比如，可以了解沙特本土艺人、音乐人，理解当地的文化符号与身份认同，适度做本土化调整，相信能够赢得沙特消费者的青睐。” 与此同时，她认为，中国出海企业保留自身的中国文化特质也很有价值。“沙特消费者喜爱丰富的色彩、厚重的历史，偏爱繁复精美的艺术作品，欣赏伊斯兰与阿拉伯艺术。所以保有中国本土特质的品牌也会引发沙特消费者的共鸣。”艾立笙举例道，中国品牌可以结合中国春节在沙特开展主题活动，向沙特民众展示中国文化；反之在沙特传统的斋月、开斋节期间，也可以结合当地风俗做本土化调整，“相信这会碰撞出许多富有创意的火花”。

2026-9-16 : 新能源消纳正在进入一个全新阶段。伴随着新能源装机规模的快速扩容，新能源平均利用率呈现下降趋势，2026年上半年全国风电、光伏平均利用率从2023全年的97.3%、98%下降至90.9%、91.4%。近日，国家发展改革委、国家能源局发布《新型电力系统建设“十五五”规划》（下称《规划》），对新能源利用率给出了明确目标，即全国新能源利用率保持在90%左右，分三档地区，原则上分别不低于95%、90%、85%。政策层正向行业释放“新能源利用率弹性松绑，整体弃电规模可控”的预期。 与此同时，《规划》特别明确新能源就近消纳新业态项目的弃电不纳入利用率统计，这一解绑，不仅为就近消纳项目提供了必要的“缓冲空间”，也提供了更大的探索空间。当前，数据中心、动力电池等产业的绿色电力需求快速增长，一些创新模式开始从政策倡导走向产业实践。政策打开了探索空间，越来越多的企业也开始尝试通过就近消纳满足绿电需求。对于有绿电需求的用户而言，就近消纳意味着什么，是否是一个可行的选择？ 然而政策考核指标的适度放宽并不表示项目落地的大功告成，源荷匹配度、项目综合成本、资产全生命周期运营风险等市场约束反而更加直接。这也意味着，企业布局就近消纳项目需要重新回答一系列根本性的问题：用户是否适合选择就近消纳项目？项目应该算哪些账？需要怎样的金融和风险分担机制？ 新能源消纳需要更多“就近”选择 随着新能源发电量不断增加，其消纳模式也逐步从以“保量保价”收购为主，过渡到以“保量竞价”参与市场为主，新能源利用率目标适当放宽，再到全面参与电力市场。从全额保障性消纳到经济合理性消纳，新能源消纳不仅仅是单纯的技术问题，更是源、网、荷、储多方共同面对的市场问题。《规划》进一步释放了两个核心信号： 1.不再用“一把尺子”衡量所有地区 新能源装机越来越多，但资源与负荷的空间分布并不完全一致：新能源资源更多集中在“三北”等地区，大量新增用电负荷则分布在产业园区和制造业集聚区，以中东部为主。从一季度新能源并网消纳情况来看，广东、江苏、浙江等负荷型大省的风光利用率整体保持在95%以上，而陕西、甘肃、青海等新能源资源丰富的省份，光伏发电利用率低于90%，省份间的差异已经显现。 《规划》提出分地区新能源利用率指导目标，不再全国统一95%的新能源利用率目标。三档利用率的划分，本质上是对地区间新能源资源禀赋、负荷结构和系统调节能力差异性等因素的体现，允许不同地区在新能源开发规模与消纳成本之间寻找经济合理点。 2.从地区利用率考核到项目自身源荷约束 新能源高速增长的另一面，是快速攀升的来自用电负荷的绿色消费需求。而就近消纳这种通过将电源、负荷、储能等作为整体与公共电网连接，形成清晰物理界面和安全责任界面、以新能源发电为主要电源的项目，正在发挥重要角色。 绿电直连、智能微电网、源网荷储一体化以及新能源接入增量配电网是就近消纳的典型模式，这四种模式并非互斥关系，而是项目侧重点和消纳逻辑上存在差异。 《规划》将就近消纳项目的弃电排除在地区新能源利用率统计之外，并不意味着这类项目可以忽略消纳责任。相反，《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》（下称“1192号文”）为项目建立了另一套要求：新能源年自发自用电量占总可用发电量不低于60%，占总用电量不低于30%，2030年起新增项目提高至35%。换言之，考核的重心直接落在了项目自身的真实绿电消纳能力上：用户能不能加强自身电力曲线预测和管理能力，提高自发自用比例以享受政策优惠将直接影响项目经济性。 可以预期，未来存量新能源项目可依靠大电网完整的源网荷储体系统筹消纳，挖掘抽水蓄能、新型独立储能、用户侧等调节性资源；就近消纳则作为新型电力系统“主配微”协同中的一部分，将为新能源的新增装机打开投资场景。 就近消纳的经济账 经济性是就近消纳项目能否从政策支持走向实际落地的关键。与外送为主的传统风光大基地项目不同，就近消纳项目更加强调新能源与用户之间的匹配与平衡。就近消纳将一部分原本由大电网完成的平衡功能，转移到了项目内部。对于用户而言，经济性判断也因此从比较“度电价格”，转向管理一套更复杂的源荷组合。 从成本结构来看，一方面政策明确了部分费用优惠和减免安排；另一方面在可预见的开支节省之外，就近消纳项目还将面对三类隐性变量。 1.时间维度错配 电能量费用存在电价时段错配。大部分就近消纳项目为并网型项目，与大电网仍然互通。而工业用户的用电曲线很少能够与风电、光伏等新能源的天然出力曲线完全匹配。在局域电网调节能力有限、未配置大规模储能的情况下，一部分时段不可避免会发生新能源弃电，另一部分时段又必须依赖外部电网补电。 当企业需要通过电力市场外购电时，往往处于电力系统供需紧张的时段，市场电价普遍偏高；而风光大发时，往往对应低电价时段，即便不建设就近消纳项目，也能够从市场购买相对便宜的绿电。因此，就近消纳项目能否带来购电成本的节省，存在不确定性。这种错配，使就近消纳项目实际综合电费未必明显低于传统购电模式，企业很难仅凭静态标杆电价判断项目经济性。 2.资产周期错配 资产周期的错配风险主要体现在两个方面，第一，新能源资产的生命周期一般明显长于负荷的生命周期，风电、光伏电站的运营周期普遍超过20年，以人工智能数据中心（AIDC）为例，核心IT设备的资产寿命通常3~5年，而对于制造企业而言，未来十余年产业布局调整、产能迁移甚至停产退出，都可能导致原有负荷消失。 第二，新能源技术持续迭代可能进一步放大这种风险。如果未来新建新能源项目投资成本显著下降，负荷企业在合同履约期可能更倾向选择成本更低的新项目，原有新能源资产面临负荷中途退出的风险。因此，除了测算当前成本，就近消纳项目也需要考虑项目全生命周期内负荷稳定性和合同约束能力。 3.绿色价值变现需求 就近项目所消纳的绿色电力能否被清晰计量、准确核算，在对应的绿色电力消费场景中被认可并转换为经济价值，是企业关注的核心问题。 具体来看，绿色价值的兑现体现在机制和市场两方面：一方面，项目需要把物理层面的绿色电力消费转化为机制层面的绿色属性，1192号文提出分表计量要求，下一步需要在项目电量归集、绿证归属、核发与划转、核销规则、消费证明出具和对外声明口径上形成更细化、更统一的制度安排；另一方面，绿色属性需要进一步被转化为市场层面的竞争力，即这种绿色属性能够被客户、金融机构和国际认证体系更广泛地接受，并能够转化为订单、溢价、融资便利或合规优势。 当前，政策设计对用户侧绿色溯源提出了更高需求，以绿电直连为例，政策规定，项目内部各用户可按照每个时段用电量占比确定自发自用电量，实现小时级新能源发用电量匹配，用于满足更严格的绿电溯源要求。 未来就近消纳项目的绿色属性在更广的应用场景和更细的时间尺度上的认可，将对企业的绿色价值实现带来更多的利好。 从经济账到项目落地 面对价格错配难题和资产周期不匹配等现实痛点，就近消纳项目的关键并非单纯追求更高比例的绿电，而是在源荷配置、价格预期和风险分担之间寻找平衡，形成长期稳定的商业模式。企业既需要通过加强负荷管理和预测能力，提升源荷匹配水平，也需要借助多年期购电协议降低项目的不确定性。在此基础上，适度引入金融和保险产品来缓解项目前期开发和运营风险。 具体来看，针对价格锁定难题，可以探索电力保险等产品，为发用两侧对冲风险提供更多的金融手段；针对短期资产对应长周期的现实痛点，可以通过设计专属金融衍生品或差异化合同来平抑风险。例如，针对负荷资产和新能源厂站的生命周期错配，可以采用多年长期购电协议低价、短期交易合约高价等差异化定价，并配套履约保险或违约金机制。 但这些工具本身并不是答案。考虑到不同行业发展特性、负荷特征以及绿色需求存在差异，就近消纳并不存在统一模式。对用户而言，选择就近消纳首先需要明确自身目标。对于出口外向型企业，首要诉求可能是获得可追溯的绿色电力，即使综合电价未必最低；对于数据中心等用电大户，经济性和供电可靠性可能更重要；对于绿色氢氨醇等以电力作为核心生产要素的行业，电价和负荷柔性甚至直接决定产品成本。不同负荷特征的用户需要算的是不同的账。 以数据中心行业和绿色燃料行业为例，两个行业分别体现了就近消纳的两种典型路径。 数据中心：重点负荷支撑新能源消纳，但可靠性约束提高系统成本。 随着人工智能算力需求快速增长，数据中心是当前增长最快的新兴用电负荷之一。数据中心行业整体用电负荷曲线平稳、连续，对供电可靠性和供电质量的要求极高。过往，有绿电需求的数据中心企业主要在中东部地区，而绿电供给以三北地区居多，存在空间上的供需错配。而就近消纳的灵活性则在于，通过消费侧的精准就近就地消纳，实现算力资源和电力需求的双向匹配。 未来，行业发展就近消纳项目的关键，在于关注供电连续性、电能质量等要求的同时，尽可能提升项目经济性。比如针对项目的规划建设与运营，在规划阶段测算新能源和负荷的最优配置，从而找准较高新能源占比和较低弃电率的平衡点，在项目运营阶段，可通过建立综合能源管理平台，尽可能做到综合电价最低和发用平衡。 绿色燃料制备：前端柔性，后端稳定，利用负荷柔性匹配新能源波动。 绿色燃料制备是以电力为核心用能投入要素的产业体系。从负荷运行特性看，绿色燃料制备链条中，前端的电解环节总体属于连续性用电负荷，也是全流程中最具调节潜力和电力耦合特征的环节，可以跟随新能源的波动进行柔性调节；后端的绿氨和绿色甲醇合成环节则对温度、压力和稳定性的要求较高，更强调连续稳定的运行，这种“前柔后稳”的负荷组合，对系统设计提出了更高的要求。如果未来下游绿色氨醇需求爆发、工厂必须连续开工，则企业可通过扩大前端制氢产能，配套本地大容量储氢装置，调整前后端产能配比等方式提升项目整体经济性。 市场会选择什么样的就近消纳项目 就近消纳正从示范项目走向产业化探索。绿电直连、源网荷储一体化等模式将在零碳园区等更多场景落地。就近消纳项目的竞争也将从“能不能落地”转向“能不能长期运营”。未来最具融资能力的项目，未必拥有最低的新能源发电成本，而是拥有灵活的负荷调节能力，清晰的价格预期，可变现的绿色价值。 具体而言，未来具有长期竞争力的就近消纳项目通常发生在以下三个主要场景，场景之间可以存在交叉互容： 1.本地风光资源富集，在远距离外送之外，地方可就近将丰富的风光资源转换为绿色溢价，具备招商引资和缓解消纳压力的双重动力。 2.高用电量，具备绿色低碳转型硬性需求的大型工业负荷，这类负荷通常为外向型企业，自身面临碳足迹合规与认证需求，对于绿电的物理溯源要求更高，依托就近消纳项目和源荷管理能力，可实现削减用能成本，增强出口竞争力的双重目标。 3.用电曲线灵活可调，能够匹配风光出力波动，这类负荷能够更好地将新能源出力与价格波动转化为自身成本管理优势。 《规划》打开的是就近消纳的发展空间，市场最终筛选，并不取决于绿电比例最高的项目，也不取决于新能源资源最丰富的地区，而是取决于那些能够把新能源资源、产业负荷和市场机制真正组合成长期商业模式的项目。 （蔡元纪系清华四川院电力市场与碳市场研究所副所长，吕歆、王昕楠任职于绿色和平）

2026-9-16 : 曾因“雪糕刺客”争议而广受关注的钟薛高，在经历破产清算后迎来新的操盘手。据新钟薛高运营团队介绍，其产品计划于今年第四季度以6.9元至7.9元的建议零售价重新上市。相比过去终端14元到16元一支的售价，重启后的钟薛高的建议零售价几乎打了对折。 记者在第28届中国冰淇淋产业博览会现场看到，复活后的钟薛高此次也有参展，现场展出的产品依然保留了钟薛高的瓦片外形，但定价整体进行了较大的调整。据运营团队介绍，重新复活的钟薛高保留了过去的配方和口味，参加展会一方面是希望官宣重启品牌，另一方面则希望借展会开启招商。首批上市的有三个口味，通过代工厂合作生产，预计会在四季度批量上市。 钟薛高此前曾因“雪糕刺客”引发市场争议，新钟薛高运营团队表示，考虑到市场接受度，因此将定价（建议零售价）整体下调，出厂价和此前差距不大。后续根据市场的反馈，价格可能会有一些微调。 近年来，国内冷饮价格一直处于下行阶段。马上赢数据显示，2023年到2026年，国内雪糕、冰淇淋类目每百克均价从3.58元下降到3.28元，3元以下及3至6元价格带合计占据约80%市场份额，6元以上各价格带合计不足20%。新运营团队认为钟薛高的现有定价位于进口品牌和国产品牌的中间档，也存在一定的市场空间，目前公司还处于产品打磨和招商阶段。 广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉记者，新钟薛高的调整力度还是很大的，冰品的重度消费人群是新生代消费者，新的运营方希望以性价比重新争取获得消费者关注和青睐。但这一调整也对钟薛高背后的资金实力、精细化运营能力提出了更高的要求。 钟薛高也是上一轮新消费代表性品牌之一，自2018年凭借标志性的瓦片造型雪糕和高端定位迅速走红，2021年销售额突破10亿元，但经历了多次舆论风波后被传出经营困难。2025年7月，钟薛高进入破产审查程序，彼时公司账面资产1.86亿元，到期债务高达7.82亿元。2026年5月，钟薛高508件无形资产以2110万元的价格由个人在京东拍卖破产强清平台以最高应价竞得。 公开资料显示，新钟薛高的运营方为钟雪高品牌管理（上海）有限公司，股东包括王亚青和长沙虎家食品科技有限公司。后者是速冻品牌皇家小虎的母公司，行业调研报告显示，2025年皇家小虎全渠道零售额突破40亿元。 在业内看来，收购方或看重钟薛高的品牌价值，皇家小虎在供应链上具备优势。不过当天新钟薛高运营团队表示后者为财务投资者，并未透露双方具体的合作内容。 钟薛高的降价复活也引发了市场的热议，但外界也关注其后续发展。2026年对于冷饮行业而言并不是一个好年份。马上赢数据显示，2026年5月到8月旺季，冷饮销售额同比下降了12.9%，背后是消费者健康化和理性化的新消费趋势。与此同时，市场集中度也在进一步上升，伊利股份2026年上半年冷饮产品实现收入90.7亿元，同比增长10.3%，蒙牛乳业2026年上半年冰淇淋业务收入为42.1亿元，同比增长8.5%，国内业务双位数增长。 有国内知名冰淇淋厂商负责人告诉记者，今年冰淇淋行业的日子并不容易，由于消费者更加注重健康和理性，冰淇淋产品也呈现提质降价的趋势，这对于各个冰淇淋品牌来说都是一个挑战。 独立乳业分析师宋亮告诉记者，目前冷饮市场竞争非常激烈，传统市场上伊利、蒙牛、认养一头牛等乳企也都在加大冷饮业务投入，现制茶饮等品牌也在入局高端冰淇淋市场，钟薛高本身有品牌，复活后抢下一块市场不难，能否实现较好的长期增长仍待观察。

2026-9-16 : 9月16日，四大股指集体收涨，沪指涨0.71%，深成指涨1.26%，创业板指涨1.96%，科创综指涨3.6%。科创50涨超4%。 盘面上，半导体、光通信板块领涨，“易中天”、中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司等高辨识度龙头集体上行。工程机械板块放量走弱，农业、家电、银行、保险、食品等方向同步休整。 具体来看，存储芯片概念股涨幅明显，有研硅、立昂微等多股涨停。 工程机械板块走低，三一重工、恒力液压、柳工等跌逾5%。 沪深两市成交额1.84万亿，较上一个交易日放量2264亿。全市场超4100只个股上涨。

2026-9-16 : 9月可能是全球金融市场波动率显著放大的一个月。 过去几天，海外和国内一系列核心政策信号，也在加剧这种宏观的分化。 国际上，美国8月CPI数据导致市场认为9月加息几乎板上钉钉；加上最近中东局势，油价又飙升到100美元/桶。全球再度笼罩在滞胀和紧缩的迷雾之中，很多人担心全球流动性逆转。 国内市场情绪则依然在两个关注点之间摇摆。一方面，市场担心最近一系列政策合在一起会不会有一点顺周期的紧缩共振，产生一定的“合成谬误”风险。但另一方面，从科技，到工业，到应用端，亮点还是不少的。 美联储或顺水推舟进行防御式加息 美联储面临两难抉择，8月份美国核心CPI环比上涨后，利率市场出现了一个非常具有杀伤力的行情，叫“熊市平坦化”。市场对9月份加息定价飙升到接近90%的概率。但从底层宏观基本面来讲，美联储并不具备重启一轮持续性加息周期的基础。 穿透基本面，美联储确实深陷“市场的机构博弈”困境中。 美联储主席沃什在全球央行年会上采取了一种不给明确指引的模糊态度，他想用“沉默是金”的方式来重塑央行权威。 但正因为如此，现在市场缺乏锚点。在这种模糊阶段出来点滴的数据，很容易被交易员直接解读为最强烈的紧缩的可能性。 而美联储确实有几位鹰派官员最近又公开发言了，甚至被一些人士理解为逼宫。 在这种情况之下，即使9月份加息，加25个基点，更像一种向市场预期妥协的防御性、风险管控式加息，而不代表新一轮显著的加息周期的开启、新一轮大幅紧缩的起点。 很有可能是由于美联储的不沟通策略，市场完全融入了9月份要加息的概率，美联储可能被逼在墙角，不得不顺水推舟，进行这种风险管理式的、一次性的、25个基点的加息。我们还是认为，这不是一个宏观紧缩周期的必然，而是市场预期和央行防守心理共同倒逼出来的妥协。 现在市场非常超前亢奋地计价，未来将连续加息四次，这是显而易见的超调。而我们还是认为，基数效应下，四季度油价同比增速效应渐渐化解，美联储后续大概率会重回按兵不动。 这里面有很多原因，比如在40万亿美债压力下，现在加息代价会全部由联邦政府承担。而从这次CPI数据也可以看到，通胀上涨的广度在退潮中。所以从各种基本面来讲，美联储并不具备重启新一轮加息周期的实体经济和债务周期的基础。 全球面临“四大博弈” 但是，接下来会有四大博弈，全球股票市场、金融市场会面临四大不确定性。 第一是货币政策迷雾。美联储一次性防御性加息之后，未来一两年的终点利率如何？尽管我们是比较鸽派，但是不排除很多人觉得扑朔迷离，担心终点利率大幅上行。 第二是财政干预迷雾。美国财政部动用的回购规模已经翻倍了，但这种象征性的40亿美元回购，在40万亿美元债务重压之下，是治标不治本的。这些回购是否会演变为更大规模的更强的工具？比如动用TGA来平抑收益率曲线，现在市场还缺乏共识。 第三是能源供应黑天鹅。中东战争仍悬而未决，红海、霍尔木兹海峡运力承压，再加上之前石油战略储备释放已经见顶，所以，布伦特原油大概率会站在100美元及以上的水平，继续对全球金融市场产生不确定性影响。 我想重点展开的是第四个不确定性：AI天量融资需求对市场的影响，以及AI带来的不受管控的风险的双重隐忧。 因为AI芯片存在过几年技术就过时的风险，所以，现在融资焦点纷纷向五年期这种中短期偏移，导致长端美债反而被机构抛售、对冲，加剧了利率市场的动荡。 而比融资扰动更可怕的，是这个周末爆发的对AI安全、监管方面的危机辩论。 最头部的AI前沿大模型企业创始人，发表了一篇长文，指出必须踩刹车。而令人震惊的是，另外两三个AI界创始人和大佬对此表示了认可。 为什么这些硅谷AI巨擘突然愿意集体踩刹车了？ 他们的讨论揭示了一个令人不寒而栗的转折点。那就是从今年夏天开始，AI似乎部分实现了自我提升，我们叫RSI递归性的自我提升，就是由AI来自主开发下一代更强的AI方面，取得了极其危险的突破。 近期一系列事件都证明，可能一群AI智能体之间的协作出现了严重的失控。这些短期是可控的。但是，头部AI企业大佬发出了严厉警告，指出如果放任这种级别的自我更新迭代的智能体集群野蛮成长，未来可能造成天文数字级别，甚至难以逆转的灾难性破坏。 但是话说回来，这也是有因果关系的。AI的自我递归、RSI（AI递归自我改进）能力的开发，本来是硅谷认为AI进入一个更好更强的阶段，更接近AGI，同时也更能防止被蒸馏的重要进步。 也就是说硅谷一直特别强调地缘政治上要跟中国模型竞争，甚至防范。RSI自我递归，原本被认为可以让被蒸馏难度大幅增加，但现在看起来它是一把双刃剑，过于强调地缘政治导致AI技术一路暴走，现在形成了一定的宏观代价。 现在部分美国AI头部大厂可能会被迫同意引入第三方独立审查，美国监管层有可能直接下场，对头部AI实验室实施干预监管。 对市场来讲，这意味着之前一路高歌猛进的AI资本开支超级周期，可能会逐渐遇到现实世界从物理到监管到安全方面的一些墙，这可能会影响AI产业链的应对速度。 防范政策叠加形成的“合成谬误”风险 回到中国，大家更关心的还是宏观紧缩的现实。 照理说，在通缩压力期，经济学框架一般要求中央财政果断地逆周期加杠杆，扩大财政对企业和个人的支持。 但现实中，广义财政赤字占GDP比例过去一年不但没有扩张，反而收缩了，这是从宏观财政出现了一定的顺周期收紧。 从微观上，老百姓实质上在去杠杆。预防性的储蓄率比过去更高了，但是由于在这个过程中，老百姓资产也是在下降的，就是房价缩水造成净财富、净资产下降。居民部门实质上到现在还在去杠杆，不断地还债，增加预防性储蓄。 我们建议，帮助老百姓更好去杠杆，要大幅减轻还款负担。 当然，这不代表从投资上就没有可以按图索骥找到的亮点了。我们认为，中国正在从世界工厂蜕变为全球工业的底层操作系统，特别是具身智能的加持，对中国工业智能化下阶段的产业革命，带来极其重要的作用。 （作者系摩根士丹利中国首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-9-16 : 世界技能大赛，不仅是技能高手们的竞技场，更像是一扇可供观察产业变迁的窗口。 与以往不同，即将开幕的第48届世界技能大赛新增了7个赛事项目——无人机系统、数字交互媒体设计、轨道车辆技术、智慧安防技术、软件测试、口腔修复工艺技术和零售。 这些赛项的调整不是简单的增减，而是现代产业结构的直接映射。一方面，产业竞争从“做好产品”转向“提升产业智能”，谁能让产品更聪明、更可靠、更高效成为制胜关键。另一方面，产业竞争不再比拼设备数量和生产规模，而是角逐于数字化水平、智能化和系统创新能力。 这折射出一个清晰的趋势，即全球产业发展正在从传统制造时代迈向智能化、数字化、服务化融合的新阶段，技能人才也被重新书写和定义。 过去，技能人才往往是车间、机床、生产线的代名词，是焊接、钳工、加工等核心本领的较量；而当下和未来，产业工人不仅是设备的操控员，更需要驾驭数据、软件和算法的能力。于是，世界技能大赛不仅是技能“奥林匹克竞赛”，更像是提前发布未来产业人才需求的“风向标”。 新增的赛项“无人机系统”便是一个典型例证。 当前我国低空经济快速发展，无人机在电力巡检、测绘、物流、应急救援等城市管理领域形成新的经济增长点。世界技能大赛将这一项目纳入其中，呼应了低空经济和智能装备产业的发展需求。这一项目不但要求“飞手”熟练操控设备，还要完成系统调试、故障诊断、任务规划和技术维护。 软件测试项目的引入同样富有意义。 正如汽车越来越像装有车轮的智能终端、城市治理越来越依靠数字平台，软件正成为保障所有产业顺畅运行的基础设施，其安全性不容忽视。而软件测试人员就是数字时代的“质检员”，把关数字系统可靠、安全、高效地运行。 轨道车辆技术和智慧安防技术的竞赛项目，对应着智慧城市的发展趋势。这些项目深入融合智能传感、高清视频监控、人工智能图像分析等技术，用以预测车辆故障、提高轨道交通安全性，并防止城市盗窃、伤害、破坏等违法行为。这意味着过去设备制造工人、安装调试人员，将转变成掌握智能维护本领的综合技能人才。 值得关注的是，本届世界技能大赛新增项目并非全部集中在制造和信息技术领域，零售、口腔修复工艺技术等服务性项目同样进入国际竞技舞台。 由此可见，现代零售业已不是简单的商品交易，而是融合了数据分析、用户运营、数字营销的新型商业活动，未来的零售人才需要具备更强的数字应用能力和商业理解能力。而口腔修复工艺技术涉及义齿制作、数字化口腔修复、材料应用等技能，体现了医疗服务与先进制造的紧密融合。 数字交互媒体设计甚至对创作者提出了“艺术跨界”的需求，要求他们在交互设计、数字体验、视觉呈现等技能中去理解用户需求，去注重艺术体验。 世界技能大赛的新增赛事，像是一张面向未来的产业人才地图。赛事告诉我们，全球新兴产业角逐既需要科学家、工程师，也需要高水平的技能人才。一个国家和地区的竞争力，不仅体现在拥有多少先进技术，也体现在能否培养出驾驭新兴技术的人才。 至于我们努力打造的制造强国、数字中国、智能产业等发展愿景，同样离不开一支规模宏大、结构合理、能力过硬的技能人才队伍，优秀的技能人才正是通向未来产业的核心。 （作者系第一财经编辑）

2026-9-16 : “强化法治政府建设”是“十五五”时期重点任务，司法部表示将开展加快健全规范涉企执法长效机制等具体工作。 9月16日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期推进全面依法治国任务落实和司法行政工作，服务保障经济社会高质量发展情况。会上提到“十五五”规划纲要对“强化法治政府建设”作出明确部署，司法部将多措并举深入推进依法行政工作，纵深推进法治政府建设，全面履行行政复议、行政执法协调监督和备案审查职责。 规范涉企行政执法是未来的工作重点之一。司法部法治调研局局长任勇介绍，去年以来，按照党中央、国务院有关部署，司法部牵头组织开展规范涉企行政执法专项行动，取得明显成效。截至目前，全国共查纠涉企行政执法突出问题案件9万多件，为企业挽回经济损失近310亿元，行政检查频次大幅下降，同时检查的精准度、有效性明显提升。当前，这项工作已经进入常态化推进阶段。 “一方面，我们将持续纠治乱执法、滥执法，进一步防止随意干扰企业正常生产经营；另一方面，也要坚决纠治执法不作为、选择性执法，压实监管责任，守住公平竞争底线，营造良性发展的市场环境。”任勇说。 同时，任勇指出司法部还将深化源头治理，加快完善机制，研究出台行政裁量权基准制定办法、行政执法人员管理办法等制度，促进常态长效规范行政执法行为。 作为政府系统自我纠错的监督制度和解决“民告官”行政争议的救济制度，行政复议也是推进法治政府建设的重要抓手。“十五五”时期，司法部将深化行政复议以案促治工作。 在制度层面，今年，新修订的行政复议法实施条例已经公布施行，该条例的修订进一步完善了行政复议法律制度，为发挥行政复议化解行政争议的主渠道作用提供了制度保障。 在实践层面，任勇介绍，今年1至8月，通过行政复议纠正违法和不当行政行为4万件，针对共性问题制发行政复议意见书、建议书718份，附带审查规范性文件6650件。2024年以来，共分3批发布了22件典型案例。下一步将持续深化以案促治工作，继续发挥典型案例指导性作用，纠正执法共性突出问题，加快推动法治政府建设。 未来五年，司法部还将强化法规规章、行政规范性文件备案审查工作。 “备案审查对于完善依法行政制度体系、促进提升法治政府建设水平，具有重要意义。”任勇提到，今年以来，共审查法规规章1463件，依法处理问题法规规章74件，纠正了越权增设涉企行政许可、降低违法行为处罚力度等一批违反上位法的突出问题。 “下一步将以纵深推进全国统一大市场建设为重点，聚焦违规设置市场准入、限制竞争等突出问题，加大审查监督力度。同时，也要加强对地方备案审查工作的指导，不断健全完善备案审查制度机制。”任勇说。 关于纵深推进全国统一大市场建设，司法部立法二局局长姜杉透露，司法部、国家发展改革委正在抓紧牵头研究起草全国统一大市场建设条例，针对地方保护、市场分割、“内卷式”竞争等突出问题，以法规制度刚性坚决破除妨碍全国统一大市场建设的堵点卡点。 “前期，我们向中央和国家机关有关部门、各省级人民政府、有关企业和行业协会等150多家单位征集了堵点卡点问题和立法诉求，在此基础上，反复研究修改，已经起草成初稿，下一步还将按程序向社会公开征求意见。”姜杉表示。

2026-9-16 : 9月16日上午，在广州举行的《财富》世界500强论坛期间，来自野村证券、高盛、瑞银证券等外资机构的首席经济学家探讨了地缘政治紧张局势导致油价暴涨，以及中东的战争对全球宏观经济影响。这些外资机构人士认为，油价暴涨是短暂冲击，预计到年底或者明年地缘政治紧张局势可能缓和，央行的加息动作也不会持续，明年可能美联储会降息，虽然不确定因素依然比较多，但要看到一些尾部的积极效应。“我对于中东问题的解决方案是比较乐观的，战争会结束，油价会恢复正常。”野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺说，今年，俄乌冲突延续之际又出现新的战争，与2022年相比对油价影响依然显著，目前油价已升至每桶108美元左右高点，并继续引发通胀担忧，美联储加息概率这两三个月已经大幅飙升。陆挺分析，在通胀压力下，今年全球经济韧性较强，尽管美国和伊朗爆发战争、油价创出新高，但情况没有部分人士担心的那么糟糕，多国动用原油战略储备平抑市场，而且美国等产油国产量增加能够形成缓冲。对投资者而言，一方面需要谨慎对待风险，另一方面也要看到明年依然可能是不错的一年，估计会看到中东地缘政治冲突问题的解决方案，预计战争将会结束，油价也会恢复正常水平。“我们预测美国的通胀会逐渐下行，明年可能美联储就进行降息，”高盛首席中国经济学家闪辉判断，今年两大主题是人工智能AI与能源危机，目前各国原油储备存量依然较高，但数月战争后存量已明显下降，高油价、高利率带来比较多不确定性，油价今年可能继续居高不下，不过明年可能回落，美国通胀将逐渐下行，美联储明年可能降息，若降息落地将对经济形成利好，现在也要看到一些尾部的积极效应。瑞银证券首席中国经济学家宋宇称，美国与新兴市场之间的利差可能持续一段时间，目前中国低利率维持较长时间但尚未到位，不少企业家认为利率仍偏高，国内需要继续降息，与其他大国相比，中国通胀水平较低，油价推动通胀上行时政策调整空间更大，利率可能在一段时间内延续下行态势。宋宇认为，固定投资非常重要，比如AI属于资本密集型产业，需要消耗更多能源，而当前能源供给稳定性下降、油价高于此前预期的状况将持续一段时间，更多投资必须转向可再生能源，当前中国已经大力推动能源转型。

2026-9-16 : “平台月付将退出支付选项”话题登上微博热搜，引发用户对支付宝花呗、抖音月付等能否继续使用的关注，9月16日，记者从支付宝、抖音等平台客服处了解到，目前上述月付服务仍可正常使用。有业内人士对记者分析，新规重在信贷与支付展示区隔。 此前，央行等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》，9月30日新规将正式落地。办法第十二条规定，非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为其提供营销服务。 部分解读将“不得列入支付工具选项”理解为不能再用于付款，一位业内人士对记者表示，这种解读出现了偏差，新规重点在隔离展示。按新规，用户支付资金渠道按分类呈现，花呗等属于信贷，需归在信贷分类里，不影响正常使用。今年4月，八部门有关负责人就《金融产品网络营销管理办法》答记者问时提到，支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品。 9月16日，记者查看微信、支付宝付款页面发现，平台的收银台展示方式已有调整，相关页面分别设有“理财”“银行卡”“信贷”“分期付款”等区域：花呗列于信贷区，花呗分期归入分期付款区；零钱通、余额宝则列于理财区域。入口保留，但与银行卡、账户余额等基础支付工具分开展示。 第一财经就此询问了蚂蚁集团、抖音、美团、京东等公司，截至发稿尚无回应。 不过，记者咨询多平台客服获悉，各平台月付服务仍可正常使用。支付宝客服对记者表示，花呗目前已按新规在支付宝收银台以信贷产品规范展示，9月30日之后花呗不会退出支付宝收银台，用户的花呗消费、查账、还款等功能不会受到影响。 抖音月付客服对第一财经记者表示，“未接到相关通知，目前抖音月付业务正在正常开展中。”美团客服也对记者表示，“美团月付服务目前正常提供”。京东客服则表示，“白条是京东金融提供的信用支付服务，目前正常使用中。”拼多多客服则表示，目前多多支付不涉及月付，相关支付方式以App实际显示为准。 按照《办法》要求，服务可以继续提供，但收银台的展示方式须调整，支付工具与贷款等金融产品必须区隔展示，让用户能够辨明所选产品的性质。 博通咨询资深分析师王蓬博表示，同样是完成一笔消费，使用自有资金、信贷额度或理财产品，资金来源和产品性质完全不同。在付款环节，用户通常希望尽快完成交易，若各类金融产品混排，叠加默认勾选、排序推荐或营销提示，用户就可能在不知情或误操作的情况下使用信贷服务，引发纠纷和过度借贷风险。

2026-9-16 : 近日，研究机构TrendForce集邦咨询发布了2026年Q2全球前十大晶圆代工厂报告，报告显示，前十大晶圆代工厂合计产值约534.9亿美元，季增11.5%，再创新高。其中，台积电（TSMC）以402亿美元营收、72.5%市占率继续稳居第一，三星晶圆代工（Samsung Foundry）和中芯国际（SMIC）分别位列第二、第三。四到六名分别为联电、格芯、华虹集团。前六名厂商排名自2024Q1至今保持完全稳定，未发生任何变动。值得关注的是，三星晶圆代工与中芯的营收差距从Q1的约7亿美元快速收窄至不足2.6亿美元，市占率差距仅剩0.5个百分点。从更长的时间维度看，数据背后，两家公司呈现出截然不同的增长动能。0.5个百分点：中芯逼近三星上述报告显示，2026年Q2三星晶圆代工营收32.6亿美元，环比增长1.8%，市占率从6.5%下滑至5.9%。中芯国际单季营收首次突破30亿美元，达30.06亿美元，环比大增20%，市占率从5.1%升至5.4%。从更长的时间维度看，两者的差距收窄并非始于本季度。第一财经记者梳理了自2023年Q1至2026年Q2共14个季度的数据。从图上看，三星晶圆代工方面，营收曲线整体高位震荡，2024年二季度一度冲至约38.3亿美元阶段高点，随后回落，2025年一季度降至约28.9亿美元的低点，此后虽有所回升，但始终未能回到此前高位。市占率曲线则更为直接：从2023年一季度的12.4%一路下行至2026年二季度的5.9%，中间虽有2024年二季度的短暂反弹，但未改变长期下行趋势。中芯国际方面，营收曲线几乎呈单边上行，从2023年一季度的14.62亿美元持续增长至2026年二季度的30.06亿美元，三年翻了一倍多。市占率曲线则相对平缓，长期在5.1%至6.0%区间波动，2025年二季度触及5.1%的阶段低点后，2026年二季度回升至5.4%，环比增速明显加快。两者差距方面，2023年一季度市占率差距为4.6个百分点，2023年三季度扩大至7.0个百分点的峰值，此后持续收窄。2024年四季度降至2.6个百分点，2026年一季度进一步降至1.4个百分点，2026年二季度急剧收窄至0.5个百分点，营收差距也缩小至不足2.6亿美元。图中黄色阴影区域的面积变化，直观反映了这一追赶过程。三星方面的停滞是这一收窄过程的主要驱动力。三星晶圆代工2026年Q2的32.6亿美元营收，与2024年Q4完全持平。一年半时间，三星代工营收未能突破2024年Q4的水平。上述报告认为，三星晶圆代工受益于HBM Base Die等先进制程新订单逐步放量、5/4nm以下先进制程代工价格调涨，营收小幅成长1.8%。同期前十大代工厂总营收环比增长11.5%，中芯国际、联电、世界先进等厂商增速均达两位数。三星相关营收虽微增，但增速远低于行业平均水平，市占率因此从6.5%被稀释至5.9%。中芯国际的增长则在加速。其营收增长来源包括PC/笔记本为主的消费性供应链提前备货，AI周边IC以及服务器网络芯片等订单稳步增量，还有因存储器全面缺货，NAND/NOR Flash代工需求与价格上扬。二者增长逻辑截然不同深芯盟产业研究部分析师林浩葵向第一财经记者分析，三星晶圆代工一年半“零增长”的核心症结并非集团战略调整，而在于先进制程良率问题引发的客户结构恶化，以及IDM模式与代工业务之间的结构性利益冲突。他进一步拆解了这一逻辑链条：三星在3nm节点率先押注GAA架构，试图实现对台积电的弯道超车，但早期良率长期无法达到商业化量产标准。先进制程不能稳定交付，导致部分头部客户受影响；而缺少大客户的巨额出货来分摊产线折旧、推动工艺迭代，又反过来拖累了技术成熟度。在三星内部，三星手机在全球高端市场份额承压，部分旗舰机型采用三星、高通双芯片战略，内部需求不足以填补产能缺口。与此同时，三星同时经营终端和芯片设计业务，这让苹果、AMD等外部客户对其技术保密性始终存有顾虑。林浩葵认为，代工部门的资源收缩是一系列问题的结果而非原因。此外，在HBM赛道，三星持续受到SK海力士压制，集团将有限的优质研发人员和资本开支调回存储业务，也进一步延缓了代工部门的技术攻坚。中芯国际的增长逻辑则与三星截然不同，它承接了AI需求向成熟制程外溢的结构性增量。AI服务器不仅需要GPU，还需要大量电源管理芯片、功率器件和服务器网络芯片，这些产品对制程的要求集中在成熟节点，恰好落在中芯的产能之内。中芯国际联合CEO赵海军在2026年Q2业绩说明会上表示，当前市场需求远超产能供给，且需求高度集中在人工智能、算力以及数据中心相关的逻辑电路领域。其中，电源管理类芯片需求格外旺盛，不管是GPU、周边存储、SSD驱动，还是冷却电机驱动、光模块内部的电源管理，需求量都十分庞大。具体到中芯国际，和数据中心电路板、算力板直接相关的配套晶片，包括逻辑电路、BCD、光模块收发相关部分，已经出现供不应求。半年报显示，中芯国际上半年实现营业收入386.35亿元，同比增长19.44%；归母净利润44.67亿元，同比增长94.16%；扣非净利润29.94亿元，同比增长57.2%。销售晶圆数量（折合8英寸标准逻辑）同比增长14.9%至537.9万片，平均销售价格同比提升至6667元。Q2产能利用率达到93.7%，12英寸晶圆收入占比提升至78.2%，产品组合向高毛利方向倾斜。公司给出的Q3指引为营收环比增长2%至4%、毛利率26%至28%，进一步上行。三星短期能否止跌？近段时间，三星代工在特斯拉订单、2nm GAA良率验证、高通代工谈判等方面陆续有所进展。林浩葵认为，这些动向均有助于其止跌，但短期内仍有挑战。他以三个维度拆解了这一判断。首先是2nm GAA良率验证，实验室良率与大规模商业量产良率之间存在鸿沟，即便2nm技术指标优秀，客户仍需经历漫长的设计验证周期。其次是特斯拉与高通的订单进展，特斯拉的自动驾驶与AI芯片体量可观，高通也有动力扶持第二供应商以制衡台积电的议价权。但车规级芯片导入周期极长，通常需要2至3年，高通即便分单，前期也仅限于中低端或试探性流片。最后是晶圆代工固有的滞后效应，从锁定订单到营收放量至少需要18至24个月。即便三星在2024年底至2025年锁定订单与良率，反映到财报上的大规模营收放量最早也要等到2026年中期以后。集邦咨询认为，观察第三季营收表现，消费性IC设计客户考量成熟制程产能可能持续受排挤，且预估晶圆价格上涨，仍维持一定投片动能。此外，智能手机旗舰机种进入备货周期，以及AI HPC往新平台转进放量，皆有助于整体晶圆代工产值进一步提升。中芯和三星晶圆代工0.5个百分点的市占率差距仍待追赶，但真正的考验或许不再是单季排名，未来两者竞争的关键，在于各自所处的产业生态位能否支撑起更长期的增长。

2026-9-16 : 继北京、陕西之后，天津也开始提前偿债。 第一财经记者梳理公开信息发现，截至目前有北京、陕西、天津三地公开发行了提前偿债的相关公告。 近日，天津市财政局发布《关于提前偿还部分天津市政府债券的通知》（下称《通知》），计划提前偿还2020年天津市政府专项债券（四十二期）面值4.09亿元，这一提前偿债对应的具体项目是天津茱莉亚学院周边配套工程建设项目。而偿债资金来源为项目周边土地出让净收益。 早在2020年5月，天津市政府发行了上述（四十二期）专项债券，发行规模为13.89亿元，发行期限为30年，票面利率为3.77%。其中8.8亿元专项债券资金投向了天津茱莉亚学院周边配套工程建设项目，该项目具体包括建设学院教学楼及配建停车库、学院滨河公园工程及学院周边环境工程。 根据此前安排，天津茱莉亚学院周边配套工程建设专项债券项目采取每半年支付一次债券利息，30年后债券到期（即2050年）一次性支付债券本金（8.8亿元）。上述《通知》已经明确，将在今年提前偿还4.09亿元。 提前偿债的资金来自上述项目周边土地出让净收益。 根据此前天津市财政局披露相关项目信息，天津茱莉亚学院周边配套工程建设专项债项目收益，主要来自项目周边的12宗地块土地出让净收益，这些地块将在2026年至2030年陆续完成土地出让，官方测算可用于偿债的土地出让净收益约22亿元。 财政部发布的《地方政府债券发行管理办法》称，地方财政部门可结合实际情况，在按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，采取到期偿还、提前偿还、分期偿还等本金偿还方式。全国人大此前也建议探索建立专项债券本金提前偿还机制。 近些年受多重因素影响，专项债券利率持续下行。财政部数据显示，2020年地方政府专项债券平均发行利率为3.44%，今年前7个月这一利率降至2.16%。 对于地方政府而言，提前偿债最直接的好处就是可以节约一笔利息支出，减轻负担。 比如，北京市财政局回顾2023年财政工作时称，当年北京在全国率先启动提前偿还政府专项债券试点工作，节约利息支出超七成。陕西省财政厅今年提前偿还宝鸡市十里铺污水处理厂建设项目专项债券8500万元，为项目单位节约利息约3324万元。 政府提前偿债可以节省利息，对于一些债券投资者而言也有动力参与提前偿债。 财达证券总经理胡恒松曾告诉第一财经，金融机构持仓成本低于提前偿债中标价格，能够实现价差收益，直接获利。金融机构提前收回本金后，可以重新配置更高收益或更灵活资产，提升资金使用效率。 政府提前偿债必须按照市场化原则保障债权人合法权益，因此北京、陕西、天津三地提前偿债，均采取自愿原则以竞争性招标方式，确定提前偿还价格。 近些年专项债发行利率持续下行，也提醒着地方政府需要优化期限结构和选择合理的还本方式，控制筹资成本。 2021年施行的《财政部关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，要求地方财政部门应当统筹考虑地方债收益率曲线建设、项目期限、融资成本、到期债务分布、投资者需求等因素科学设计债券期限。地方债期限为1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年。允许地方结合实际情况，采取到期还本、提前还本、分年还本等不同还本方式。 近期中国人大网站披露的2025年度政府债务管理情况的监督调研报告显示，地方政府专项债券发行期限不断延长，2025年专项债平均发行期限17.6年，比国债平均发行期限多11年，在增加利息负担的同时导致风险集中后移。该报告建议，优化地方政府专项债发行期限，实现短、中、长期限合理布局。 随着地方政府债券尤其是专项债券发行规模攀升，地方偿债利息支出不断增加。财政部数据显示，2026年前7个月，地方政府债券支付利息8977亿元，同比增长约8%。2025年全年地方政府债券支付利息14843亿元，同比增长约9.6%。

2026-9-16 : AI芯片几乎一年迭代一代，但一座传统数据中心从动工到投用，却通常需要18至24个月。等机房落成，原计划装入的芯片可能已经换代。这是当下数据中心投建“狂热”背后所面临的现实问题。在2026 AIDC产业发展大会暨3D数据中心现场会上，中国电子技术标准化研究院副院长郭楠在演讲中表示，目前全国数据中心平均上架率大约为58%，部分智算中心不足30%，行业不应只追求算力数量，还应关注有效算力与可用算力。“新一代芯片出来之后，机房配套还没有跟上，等机房建好，芯片已经迭代，建好即落后，对产业打击很大。”9月15日，华为公司董事、华为云CEO周跃峰在会后的采访中对包括第一财经在内的媒体表示，AI基础设施建设大幕才刚刚拉开，推动整体产业成本下降非常关键。数据中心建设跟不上芯片迭代15日，华为发布全球首个3D数据中心架构。华为称，该架构可作为建设10万卡以上超级算力集群的参考架构。华为认为，AI时代，高密度算力让传统数据中心在空间、供电、散热等方面面临新的挑战。机柜功率已经从风冷时代的几千瓦、十几千瓦提升至100千瓦、200千瓦，未来仍可能继续提高，数据中心原有的建设方式也面临调整压力。周跃峰认为，过去算力基础设施的部署已经暴露出不少困难。随着芯片几乎一年迭代一代，每一代芯片的能力和能耗不断增长，AI进入智能体时代后，算力需求进一步增加。“模型参数从几百B增长到几个T，未来还会到十个T、几十个T。”周跃峰对记者表示，未来5至10年，AI基础设施将进入高速发展时期。但需求增长的另一面，是基础设施建设速度能否跟上算力迭代。传统数据中心从规划、设计到建设交付，通常需要1~2年甚至更长时间，而AI芯片和服务器的更新周期已经明显缩短。芯片可以较快完成一代升级，但数据中心一旦建成，供电、制冷等基础设施并不能同步快速调整。如果建设周期与算力迭代周期出现错配，就可能出现新芯片等待机房，甚至机房建成后又需要重新适配的情况。与此同时，数据中心“建出来”并不等于“用起来”。对于AI数据中心而言，这一问题更加突出。传统数据中心更多按照相对均匀的负载进行设计，但AI训练和推理的算力负载可能出现较大波动。当部分机柜进入高负载状态时，如果整个机房采用相对统一的供电和制冷方案，就可能出现局部供电、散热能力不足，而其他区域资源又没有得到充分利用的情况。郭楠表示，目前新建大型数据中心的PUE要求为不大于1.3，国家枢纽节点要求为不大于1.25。随着政策和产业发展，数据中心建设正在从单纯追求规模，转向更加关注能效和运营质量。倒逼AI基建提速从建设方式看，华为提出的3D数据中心，是将传统数据中心水平展开的不同功能空间进行垂直叠加，形成从下往上的供冷层、IT设备层、供电层和备电层。过去，传统数据中心基本采用平面化布局，服务器机柜、供电系统以及制冷系统按照机房区域进行配置，3D数据中心则尝试将不同功能模块进行立体化、分层化部署。全球计算联盟秘书长彭鹏在采访中对记者表示，AI算力爆发之后，数据中心的耗电问题越来越受到关注，算力、电力、制冷三者之间的协同，成为数据中心内部需要解决的问题。他认为，传统平面机房存在供电距离较长、能源传输损耗，以及统一温控与实际算力负载不匹配等问题。随着AI机柜功率从过去的20至30千瓦逐步提升至80至200千瓦，这种矛盾会更加明显。华为芜湖3D数据中心的技术人员对记者表示，3D数据中心借鉴了半导体工厂的工程化建设经验。其中，变压器、低压柜、UPS等电力设备在工厂完成集成，柜体采用全封闭设计，可以减少现场作业和调试时间。芜湖项目总工期为9个月，主体楼宇采用钢结构预制，钢结构进场后5至6个月完成基建，各楼层可以同步施工。对于快速迭代的AI算力而言，将建设周期从18至24个月压缩至9个月，意味着基础设施交付节奏开始追上芯片和服务器的迭代速度，大幅缩短了算力设备等待机房的时间。但工期提速只是AIDC需要破解的难题之一。随着模型参数从数百B迈向数T乃至数十T，算力中心的瓶颈正从单纯的计算能力，向存储、高速互联以及整体算力效率延伸。建得快只是第一步，建出来的机房能否真正跑满、用好，考验着后续的运营与适配能力。郭楠表示，目前正在修订数据中心设计相关国家标准，增加超算、高密智算数据中心的技术指标，同时在建筑结构、电气、空调等环节增加降碳节能要求。这意味着，AIDC的升级不仅是建设方式的变革，也正在从标准层面建立新的行业规范。在AI芯片一年一代迭代、大模型算力需求持续攀升的背景下，数据中心这个过去节奏稳健的基础设施门类，正被迫从建设方式到技术标准进行系统性重构。

2026-9-16 : 9月15日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议。 郑栅洁表示，当前，我国民间投资正处于结构优化、动能转换的关键时期，有困难、有挑战，但更有空间、有潜力，越是转型关口越要坚定信心，希望广大民营企业家把握机遇、创新求进，在新兴产业、新型基础设施、消费升级等领域积极加大投资布局，促进新旧动能转换，更好服务经济社会发展大局。 推动民间资本放心投 来自电气设备、算力基础设施、文化旅游服务、养老服务、商业航天领域的德力西集团、润泽科技、清明上河园、瑞芝康健、蓝箭航天等5家企业负责人参加座谈会。 大家普遍认为，今年以来，国家坚持扩大内需这个战略基点，积极促进有效投资，加快政府投资资金投放，有力推进“两重”建设和“两新”工作，积极支持民营企业参与重大工程项目建设，为企业扩大投资、提质发展营造了良好政策环境。 企业还结合经营现状、行业发展和投资计划，就进一步开放应用场景、优化审批流程、拓宽融资渠道、盘活存量资产、强化要素保障、健全标准体系等方面提出意见建议。 郑栅洁表示，民间投资是民营经济高质量发展的重要环节，是扩大有效投资的有力支撑。国家发改委将聚焦民营企业投资意愿强、成长空间大的重点行业领域，采取有针对性的务实举措，增强民营企业获得感，推动民间资本放心投、投得动、多参与。 同时，国家发改委将不断完善与民营企业常态化沟通交流机制，分行业分领域常态化推介优质投资项目，有序开放重点领域应用场景，有力促进硬投资和软建设紧密结合，持续优化投资环境、拓展投资渠道，多措并举促进民营经济高质量发展。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者表示，当前，市场需求不足与预期偏弱，企业投资意愿减弱 。部分民间资本在参与重大基础设施和新兴产业项目时，仍遭遇隐性壁垒，中长期融资成本与担保门槛对部分中小民企而言依然偏高。为进一步激发民间投资活力，应持续破除准入门槛和隐性壁垒，完善融资支持体系，加大精准金融支持，优化营商与法治环境，稳定企业长期发展预期，增强投资信心。 政策举措密集落地 民间投资是反映经济活跃程度的风向标，是推动经济发展、稳定整体投资的重要力量。今年政府工作报告将有效激发民间投资活力摆在稳投资、促增长的重要位置，明确提出“落实促进民间投资的政策措施，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展”。 第一财经记者注意到，针对民间投资下滑，近期政策密集加力。8月14日，国家发改委部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。 8月17日召开的国务院第十二次全体会议强调，有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持。 今年中央财政专门安排了1000亿元，推动财政金融协同促内需一揽子6项政策。财政部副部长廖岷8月21日表示，中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划、民企债券风险分担机制4项促投资的政策，1-7月，累计支持民间投资约1.51万亿元。 今年8月起，财政金融协同扩内需政策迎来优化。在先前固定资产贷款的基础之上，将新发放的流动资金贷款也纳入了中小微企业贷款贴息的政策范围。进一步扩大中小微企业贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息经办机构范围，从先前约100家增加到了约400家。 为进一步激发民间投资活力，国家发改委民营局日前召开有关民营企业和行业协会座谈会。围绕民营企业投资意向，会上集中推介了一批投资项目，积极引导民间资本参与建设。 国家发改委本次共推介项目36个，聚焦交通、物流、水利、能源等四大重点领域，预计总投资614亿元，拟引入民间资本156亿元，涵盖铁路、仓储、风电、储能、充电设施、引水工程等类型。民间资本可通过独资、控股、参股项目公司等多种方式参与。 今年是“十五五”开局之年，包括“六张网”在内的一批重大工程项目陆续开工建设，跨区域交通干线、能源水利重大工程、新型基础设施、城市更新等项目有序推进，对高质量发展的支撑作用有望进一步凸显。 前8个月，与“六张网”相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，航空运输业、水上运输业投资分别增长16.7%和14.7%，电力供应业投资增长12.7%，部门数据显示，截至6月末，我国已经围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。 国家统计局新闻发言人王冠华15日表示，投资正由过去侧重规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑。随着经济发展阶段的转换，不能简单用增速高低来评判投资的成效。是不是有效投资，是不是投向了转型升级的领域，能不能为经济长远发展积蓄动能，这些维度更加值得关注。 目前中央预算内投资已经基本下达完毕，地方政府专项债券的发行使用进度加快，新型政策性金融工具资金也将抓紧投放，“六张网”建设有序推进，各类政策协同发力，有利于进一步激发和释放投资潜力，以有效投资助力经济社会高质量发展。

2026-9-16 : 9月16日，A股四大指数开盘跌多涨少，沪指跌0.07%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.03%，科创综指涨0.24%。 盘面上，网络安全、农业、餐饮旅游、传媒板块调整。服务器、海运、油气板块强势。市场近3000股下跌。 个股方面，N信诺维、N腾信上市首日均高开超70%。 光大证券认为，鉴于海外地缘和美联储加息扰动影响仍待消化，而市场存量博弈已持续处于较严重的程度，同时进入业绩空窗期，资金观望情绪浓厚。短线市场仍将处于缩量震荡、热点快速轮动的格局。

2026-9-16 : 行走在非洲各地的马路上，面对当地妇女伸来的手，复旦大学公共卫生学院教授黄葭燕非但不感觉厌烦，反而这一场景成为了她继续从事全球健康和发展事业的动力。在过去十多年里，黄葭燕常常在发展中国家从事全球健康的工作。日前她在2026浦江创新论坛全球健康妇幼创新论坛（以下称“论坛”）上，面对主持人的提问时动容地讲到：“在非洲不少地方，很多妈妈眼中是没有光的。”她解释道：“她们常常背着一个孩子，怀里抱一个孩子，甚至还怀了一个孩子，走过来跟在你后面叫‘姐妹，姐妹’，可能是想要点东西。她为什么会来要东西？是因为她无助，她没有工作和收入，只能在家里做点家务，能带上孩子出门就已经不错了！”黄葭燕的发言让在场很多人动容，她告诉第一财经记者，她从事全球妇幼健康工作最大的感受就是“温度”和“对冲”。她解释道，即便走到非洲农村地区，也有很多人在自发地帮助那些眼里没有光的妈妈们，他们中既有本地人，也有远道而来的外国人。他们通过“对冲”现实来改变这些妈妈的生活，这也是让她感动的另一面。伸出援手在津巴布韦首都哈拉雷的农村，黄葭燕看到一家中国光伏企业，与当地的非政府组织合作开发电动三轮车，以无息贷款的方式提供给当地妇女，从而改变了她们整个家庭的生活。黄葭燕继续说道，妇女们有了三轮车，对家庭而言就有了交通工具，更为重要的是，她们借鉴了中国货拉拉的思路，去当地的市场，帮助其他没有车的人运货，这样她们就有了收入。她们渐渐成了家里的“顶梁柱”，在家里就能够得到尊重，甚至她们的丈夫会反过来帮忙去做一些家务。其实这家名为“美力非洲”（Mobility For Africa）组织的背后还有另外一个中国故事。澳大利亚人白杉（Shantha Bloemen）是这家机构的创始人之一，2014年，她作为联合国官员派到中国工作，在河北农村，她首次见识到了俗称“三蹦子”的农用电动三轮车，引发了她的思考并久久不能忘怀。她此前告诉第一财经记者，由于没有适合的交通工具和基础设施薄弱，非洲妇女每天要花大量时间“负重前行”。而“三蹦子”的出现，让她一下子感觉到非洲农村中短途交通的难题有了破解的希望。“三蹦子”可以坐着骑，不像摩托车需要跨骑，对于穿着裙子的妇女来说更加友好。同时相较摩托车，它还操作简便，孩子可以坐在母亲身边，重物放在后面的斗子里，行驶起来也更加平稳。援助不能仅靠热情感动是从事援助的动力，但单凭一腔热情去从事国际发展事业往往会事倍功半。援助特别需要从受援者的视角思考问题，设计出符合当地实际需求的方案。黄葭燕举例道，她在非洲国家看到一个健康教育的项目，在诊室外加装电视机滚动播放科教宣传片。不过过了两年，她再回到原地时，发现电视机已经用铁栅栏封了起来。她问院方，为何不放宣传片了呢？院方的回答也很简单，“没有电！”黄葭燕又举例道，如今中国和欧美妇幼健康研究中，肿瘤诊疗是一个重点，但在很多发展中国家中，这并不是她们最需要的，她们需要的并不是高科技，往往只是一片小小的消毒泡腾片，有了它，就能得到一桶干净的水，给孩子好好洗个澡。上海市生物医药技术研究院药物制剂与分析研究室主任俸灵林在论坛上也表示，从身处研发和产品开发一线的角度来看，创新的评价标准正在改变。过去，专家更多关注产品是否有效；现在，则越来越关注它是否真正好用、人们是否愿意用、能否长期坚持使用，以及能否在真实环境中获得，对妇幼健康产品来说，尤其如此。黄葭燕这些年来一直带领学生在海外进行现场调研，她观察到，欧美国家的高校在开展全球健康教学时，不仅重视理论学习，还十分强调学生的实践能力。她说，如果中国学生仅在校内接受全球健康教育，就很容易只站在中国的角度去想象世界，视野难免有所偏颇。她希望向高校投入更多资源，建立长期、开放的海外实践项目，让学生有机会走出去，“亲眼看看真实的世界，毕竟很多地方并不像上海这样。”

2026-9-16 : 【我国火箭单次海上发射载荷重量创新高】9月16日，引力一号遥三运载火箭在我国东海海域点火升空，成功将搭载的8颗千帆星座组网卫星与1颗超高速无线通信技术试验卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 记者从火箭研制方东方空间（山东）科技有限公司获悉，此次任务创下我国单次海上发射载荷重量和轨道高度新高，净载荷重量超3吨，入轨高度约800公里，验证了海上发射模式对中大型卫星载荷任务的适应能力。(华尔街见闻)

2026-9-16 : 【A股IPO承销规模扩张 券商投行业绩弹性显现】今年以来，A股IPO市场持续放量，券商IPO承销金额已超过2025年全年，投行业务竞争格局出现新变化。中金公司领跑承销金额榜，中信建投排名较上半年明显提升，国泰海通承销家数居首。此外，今年新股上市首日表现分化，多家券商半年报承销收入实现增长。分析人士认为，科技企业上市供给改善与二级市场估值变化，有望共同提升券商保荐跟投业务的收益弹性。（中证报）

2026-9-16 : 【中信建投：军工板块业绩持续回升 进入基本面全面复苏新周期】中信建投证券研报认为，国防军工板块业绩自2025年触底以来持续回升，需求恢复已连续多个季度体现至报表端，2026年上半年板块利润增速显著上台阶，复苏正从结构性走向全面性。在2027年建军百年背景下，2025至2027年行业向好趋势确定性强，当前正处于“十四五”收官与“十五五”规划交替的关键窗口。随着“十五五”规划装备目录逐步明确，规模化订单下达渐行渐近，板块已进入基本面全面复苏新周期。(华尔街见闻)

2026-9-16 : *10年期美债收益率触及5.041%；*市场料美联储即将加息25基点；*国际油价大涨，WTI原油涨超4%。 周二（15日）美股三大股指全线下挫。投资者关注即将出炉的美联储利率决议；与此同时，美债收益率升至多年高点。截至收盘，道指跌328.09点，跌幅0.63%，报52093.11点；纳指跌204.84点，跌幅0.78%，报25981.57点；标普500指数跌34.25点，跌幅0.45%，报7585.73点。 【热门股表现】龙头科技股以跌为主，SpaceX跌3.15%，奈飞跌2.97%，亚马逊跌2.02%，微软跌1.64%，谷歌跌1.26%，特斯拉跌0.67%，苹果公司跌0.52%，Meta、英伟达逆势上涨，分别涨0.70%、0.57%。标普500指数和纳指的跌幅有所收窄，部分得益于人工智能概念股上涨，这些个股此前一个交易日曾遭遇抛售。光学元件制造商Coherent收高1.75%，超威半导体（AMD）涨2.19%，高通涨4.25%。尽管多位大型科技公司高管表示，出于安全考量，他们希望放缓大语言模型的发展速度，但华尔街对这一板块的态度总体仍偏乐观。美银美林全球股票衍生品研究主管本杰明·鲍勒（Benjamin Bowler）称，“如果前沿实验室真的认为AI强大到足以构成生存威胁，那么AI也必然强大到足以解决人类面临的一些最大难题……AI的潜力正与其风险同步上升，这促使市场需要以风险可控的方式布局美股的上行空间。”热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌1.14%。小鹏汽车跌4.48%，理想汽车跌3.37%，老虎证券跌2.89%，富途控股跌2.15%，蔚来跌1.91%，哔哩哔哩跌1.78%，百度跌1.64%，拼多多跌1.64%，新东方跌0.99%，京东跌0.62%，微博跌0.45%。上涨阵营中，知乎涨2.24%，网易涨1.27%，腾讯涨1.07%，爱奇艺涨0.50%，阿里巴巴涨0.10%。【市场概述】美国10年期基准国债收益率日内一度升至5.041%，触及2007年以来最高水平。随后收益率有所回落，最终上涨逾3个基点至5.00%。巴克莱策略师在其最新报告中指出，利率上升已经对股市估值构成压力，并让股票投资组合面临的风险不断上升。“尽管盈利增长目前抵消了这一拖累，但10年期美债收益率即将触及5%这一具有历史意义的关键关口，一旦突破，美债收益率往往会成为股市更为持久的逆风，”该报告称。欧洲金融软件公司SimCorp投资决策研究全球主管梅丽莎·布朗（Melissa Brown）表示，“投资者终于开始正视这些担忧了。”此外，她还提到，除了美国国债规模突破40万亿美元、通胀居高不下之外，油价突破每桶100美元“也让人无法忽视”。随着美债收益率和油价持续攀升，市场也在关注美联储将于周三公布的利率决议。联邦基金利率期货交易显示，市场预期美联储加息25个基点、将目标利率区间从3.5%至3.75%上调的概率超过94%。市场人士认为，这一决定或将影响全球经济。梅丽莎·布朗称，“市场希望美联储至少给出一些指引，让他们能摸清方向。如果沃什表态‘我们仍对通胀感到担忧，将采取相应行动’，我认为这就足够了。真正令人担心的是，他什么都不说。”贝莱德固定收益全球首席投资官里克·里德（Rick Rieder）同样预计美联储将在周三加息，尽管他本人并不认同这一决定。“如果是我，我不会加息，”里克·里德称，“将利率上调25个基点，真的能对通胀起到什么作用吗？当前推动通胀的因素本身对利率并不敏感。很明显，战争、能源价格、教育、保险成本、医疗支出，这些才是主因，加息基本起不到什么作用。”中东局势方面，据央视新闻，当地时间9月15日，美军中央司令部称，美军持续执行针对伊朗的海上封锁任务。美中央司令部称，截至9月15日，美军已使103艘商船改变航向。据新华社，据美国《国会山报》15日报道，美国防部向国会通报的对伊朗战争花费已超过420亿美元，这一数字比五角大楼上次公开的数据增加了45亿美元。报道说，美国防部官员于8月13日向国会相关委员会提供了对伊朗战争成本的最新估算。这是美国官方7月下旬以来首次更新这一数据。【大宗表现】国际油价进一步上涨。WTI 10月原油期货收涨4.44美元，涨4.38%，报105.83美元/桶。布伦特11月原油期货收涨3.07美元，涨2.90%，报108.75美元/桶。此前，沙特阿拉伯关闭了一条绕开霍尔木兹海峡的重要输油管道，油价随后上行。贵金属继续承压。COMEX黄金期货跌1.56%，报4340美元/盎司；COMEX白银期货跌2.2%，报63.76美元/盎司。

2026-9-16 : 9月16日，携程集团（9961.HK）公布2026二季度财报显示，期内实现净营业收入157亿元，同比增长6%；经调整EBITDA为46亿元，较去年同期的49亿元有所下降。二季度，因国家市场监督管理总局反垄断处罚，公司确认约52亿元一次性费用，因此录得净亏损24亿元；若不考虑反垄断处罚影响，净利润为27亿元。携程集团接受行政处罚决定，正在依法依规落实各项整改要求，并将持续健全长效治理机制。从细分业务来看，期内住宿预订营业收入为66亿元，同比增长6%；若剔除处罚相关抵减收入因素，同比增长8%。交通票务营业收入为54亿元，同比下降1%；旅游度假业务营业收入为12亿元，同比增长8%；商旅管理业务营业收入为7.71亿元，同比增长11%。值得注意的是，全球业务继续成为该集团增长的重要动力。第二季度，携程国际平台收入同比增长超过50%，入境游收入在此前较高基数上继续实现同比高双位数增长。该集团将继续推进全球化战略。

2026-9-16 : 9月16日06时00分，东方空间引力一号（遥三）·千帆全顺号运载火箭在我国东海海域点火升空，将搭载的8颗千帆星座组网卫星与1颗EUHT技术试验卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。 第一财经记者从东方空间了解到，本次任务是该公司首次开展巨型低轨卫星互联网星座组网发射任务，净载荷重量超过3吨，入轨高度达800公里。本次任务载荷形式为堆叠星组合体和平板星的组合，对多次分离控制技术提出了更高的要求。 引力一号（遥三）发射 图片来源：东方空间 东方空间联合创始人、CEO布向伟在接受第一财经记者采访时表示，海上发射最大优势就是点位机动灵活，但点位选择是一套复杂系统工程，最核心的要素是匹配卫星目标轨道要求。此外还要综合评估航区落区安全、海况气象条件、发射窗口、发射船航行调度、海事协调等因素。 “不同星座、不同卫星目标轨道不一样，适配的最优发射点位就会不同，后续我们会逐渐固化典型轨道的发射点位，同时还会根据任务需求探索更多海上发射点位，充分发挥海上发射机动优势，更好匹配低轨星座批量组网发射。”布向伟说。 布向伟还表示，现阶段中国乃至全球商业航天领域都存在“星多箭少”的供需矛盾。其中原因比较复杂：首先，国内能稳定提供商业发射服务的火箭型号有限，能够满足大规模星座组网的大运力火箭尤其稀缺。其次，发射频次不够、发射成本高昂，以及新型号火箭从首飞到客户真正信任需要2-3次飞行验证，存在时间差。引力一号已经具备200至400公斤级卫星“一箭十星”至“一轨十八星”以上的发射能力。从我们的排期来看，发射需求正在快速释放——年内计划实施三次卫星批量发射任务。随着更多商业火箭型号成熟、发射频次提升、成本下降，供需会逐步走向平衡。 目前，东方空间已构建形成研发、试验、生产、发射等全产业链布局。据该公司联合创始人、副总裁彭昊旻介绍，公司核心主营是运载火箭发射服务，但也适度向下游产业做协同布局，参与投资两家卫星运营公司，本质上是打通“火箭-卫星应用”产业联动。一方面能够把星座客户的载荷需求、轨道要求、批量发射诉求前置反馈到发射方案中，优化拼车发射、批量组网发射服务；另一方面也能够深度参与低轨互联网、遥感星座生态建设，以更好服务不同类型卫星、不同组网模式。 彭昊旻告诉第一财经记者，2026年初至今，东方空间已完成Pre-C轮、C轮融资，融资总额超过数十亿元，本轮资金重点投向引力二号大型液体可回收火箭研发和生产。 “公司已经正式开启C++轮融资，将有利支撑引力二号可回收型火箭的研制。按照整体规划，近期我们将启动股份制改革相关工作，之后择机启动上市辅导，借助资本市场力量加快研发投入，完善火箭批产、发动机制造等全链条产能，更好响应国内低轨星座大规模组网的发射需求。”彭昊旻说。

2026-9-16 : 【财经日历】 香港首个五年规划与新一份施政报告将公布 平陆运河建成通航 理想汽车举行全新理想i9产品发布会 新股申购：鸿富诚 ??9月15日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议。来自电气设备、算力基础设施、文化旅游服务、养老服务、商业航天领域的德力西集团、润泽科技、清明上河园、瑞芝康健、蓝箭航天等5家企业负责人参加座谈会。 郑栅洁表示，民间投资是民营经济高质量发展的重要环节，是扩大有效投资的有力支撑。当前，我国民间投资正处于结构优化、动能转换的关键时期，有困难、有挑战，但更有空间、有潜力，越是转型关口越要坚定信心，希望广大民营企业家把握机遇、创新求进，在新兴产业、新型基础设施、消费升级等领域积极加大投资布局，促进新旧动能转换，更好服务经济社会发展大局。国家发展改革委将深入贯彻落实党中央和国务院决策部署，聚焦民营企业投资意愿强、成长空间大的重点行业领域，采取有针对性的务实举措，增强民营企业获得感，推动民间资本放心投、投得动、多参与。同时，不断完善与民营企业常态化沟通交流机制，分行业分领域常态化推介优质投资项目，有序开放重点领域应用场景，有力促进硬投资和软建设紧密结合，持续优化投资环境、拓展投资渠道，多措并举促进民营经济高质量发展。 ??市场监管总局会同文化和旅游部召开在线酒店预订平台服务行业行政指导会，要求美团、抖音、京东、携程、同程、飞猪等平台企业，严格落实合规主体责任，防范化解行业竞争风险，维护健康有序的旅游市场环境。会议指出，公平竞争是市场经济的法治基石，合规经营是企业发展的生命线。近年来我国在线酒店预订平台服务行业发展迅速，在便利人民群众生活、促进旅游消费等方面发挥了积极作用，与此同时，竞争风险也不容忽视。在线酒店预订平台企业作为行业关键主体，应当严守法律底线，坚持公平竞争，加强合规管理，推动行业规范健康发展。 会议要求，各平台企业要严格遵守《中华人民共和国反垄断法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国电子商务法》《中华人民共和国旅游法》等法律规定，以案为鉴，对照自查，自觉防范化解独家合作、“全网最低价”等“内卷”问题和竞争风险。要增强合规意识，筑牢合规经营和安全发展底线，健全合规长效机制，共同营造优质优价、良性竞争的市场秩序，切实维护消费者合法权益，促进平台生态内多方主体共赢发展。 ??中钢协发布钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书，2026年以来，行业运行呈现出“强供给、弱需求，低价格、弱盈利”的特征，国内钢材需求继续延续减弱趋势，社会库存、钢企库存处于近几年较高水平，导致钢材价格震荡下行，钢铁主业利润大幅下滑，企业生产经营面临较大压力。问题出在需求侧，破解困境的根本出路在于钢铁供给侧。在此倡议：一是严格落实产量调控。产量调控是应对当前钢铁行业困局的最有效措施，是推动钢铁行业高质量发展的重要举措。为此，全行业要切实提高政治站位，强化大局意识，从自身做起，坚决落实产量调控要求，谴责超产行为，确保完成全年目标。二是坚持自律控产降库存。钢铁企业要主动作为，深入践行“三定三不要”经营原则，坚持效益优先，根据市场需求组织生产；坚持自律控产降库存，充分发挥钢铁企业市场主体地位作用，尽快降低高企的库存，共同推动供需动态平衡。三是充分发挥行业价格监督员队伍的作用。一方面，钢铁企业要坚决抵制低于成本低价争抢市场份额的行为，自觉规范市场行为；另一方面，充分发挥行业价格监督员的监督作用，龙头企业发挥好带头示范作用，中小企业做好协同联动，共同维护市场稳定，推动钢铁行业实现“十五五”良好开局。 ??9月15日，朱雀二号改进型遥七运载火箭（ZQ-2E Y7）在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷运载火箭发射工位点火升空，将10颗上海垣信卫星科技有限公司千帆极轨19组卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务获得圆满成功。 第一财经记者从蓝箭航天了解到，本次飞行是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务。朱雀二号改进型是蓝箭航天主力载具之一，与朱雀三号重复使用运载火箭同步发展。两个型号在技术迭代方面相互助力、在市场定位方面相互补充。 ??9月15日，宁畅信息正式推出全球首个MW级单相冷板全液冷超节点方案。该方案面向下一代高功耗AI芯片和高密度算力集群，为突破智算中心散热瓶颈、提高算力部署密度提供了新的技术路径。 ??据报道，Meta计划将于2027年上半年部署新一代自研Arke芯片，于2027年底推出下一代Astrid芯片。据称，此举将有助于在运行AI模型时节省成本和能源。 ??美股三大股指全线下挫。截至收盘，道指跌0.63%，纳指跌0.78%，标普500指数跌0.45%。 龙头科技股以跌为主，SpaceX跌3.15%，奈飞跌2.97%，亚马逊跌2.02%，微软跌1.64%，谷歌跌1.26%，特斯拉跌0.67%，苹果公司跌0.52%，Meta、英伟达逆势上涨，分别涨0.70%、0.57%。 热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌1.14%。小鹏汽车跌4.48%，理想汽车跌3.37%，老虎证券跌2.89%，富途控股跌2.15%，蔚来跌1.91%，哔哩哔哩跌1.78%，百度跌1.64%，拼多多跌1.64%，新东方跌0.99%，京东跌0.62%，微博跌0.45%。上涨阵营中，知乎涨2.24%，网易涨1.27%，腾讯涨1.07%，爱奇艺涨0.50%，阿里巴巴涨0.10%。 美国10年期基准国债收益率日内一度升至5.041%，触及2007年以来最高水平。随后收益率有所回落，最终上涨逾3个基点至5.00%。 ??日韩股市开盘表现分化，日经225指数涨0.3%，韩国KOSPI指数跌0.24%。 崇达技术：AI服务器相关PCB产品收入占整体业务不超过10% 2连板宏盛股份：数据中心液冷领域产生的收入占比不足4% 占公司收入的比例较低 2连板启明信息：一汽股份与广汽集团合作事项不涉及本公司 目前网络安全业务经营情况平稳 4连板中新赛克：AI安全产品营收占比不超2% 凯撒旅业：全资孙公司遭合同诈骗2695万元 已向公安机关报案并获立案侦查 沈鼓集团：将于9月17日在上交所主板上市 华瓷股份澄清：公司销售给潮州三环的粉体尚处于小量验证阶段 暂未实现批量供货 奕东电子：拟授予限制性股票并收购深圳冠鼎29%股权 润泽科技：拟出资10亿元参与设立创业投资基金 主要投资于人工智能、具身智能等领域 行云科技：拟将2026年度服务器设备及零部件采购预算由不超70亿元增加至不超200亿元 领益智造：目前折叠屏各类项目推进顺利 三四季度正按规划推进量产爬坡及客户交付 锐科激光：公司紫外纳秒激光器可应用于PCB板精密加工领域 高端MLCC是买的海外产品回来贴牌？风华高科回应：切勿轻信非官方渠道发布传闻 中源协和：公司及相关人员收到天津证监局警示函 鼎泰高科：子公司拟7亿元投建先进新材料制造基地项目 主要从事织布磨刷玻璃镀膜等产品的研发生产 中远海控：调整回购股份价格上限至20元/股 江天化学：大股东江山股份拟减持不超3%股份 金元证券：后市关注价量配合。 国泰海通：等央行周货币政策定调，预计短期市场仍震荡反复。 国融证券：外盘波动将加大A股科技品种的分化。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-16 : 近日，华为心声社区对外披露华为监事会主席郭平与新员工座谈纪要。谈及人工智能时代的业务布局，郭平表示，华为将人工智能视为最大的机遇之一。华为在ICT及计算业务上的目标是成为“英伟达”，核心并非拥有自研大模型，而是支持客户构建优秀的大模型，让全球任何大模型均能在华为昇腾、鲲鹏、超节点及集群上高效运行。 这场座谈中，郭平还谈到了华为未来的业务边界、AI人才以及芯片竞争力。 郭平表示，面向未来，华为的核心战略是“聚焦”，继续深耕连接和计算领域，“没有业务扩展计划”。在他看来，华为真正需要关注的不是外部环境，而是自身能力，即能否提供有竞争力的产品和服务，为客户创造价值。 AI如何进入传统业务，也是座谈中的一个话题。郭平以运营商网络为例称，从2G到5G乃至未来网络，网络网元复杂多元、运维成本较高，未来需要探索利用人工智能实现网络自动运维，这需要应用型AI人才。 大模型方面，华为并未采取完全相同的路线。郭平表示，ICT及计算业务更重要的是帮助客户构建优秀的大模型；终端和智能驾驶业务最好拥有自研大模型；华为云则必须拥有具备竞争力的自研大模型，因为云与人工智能正在深度融合。 谈到AI竞争的基础，郭平将算力、数据和人才视为三个关键要素。他认为，中国在算力方面相对落后，但在数据应用和产业场景方面具有优势，人才方面双方实力基本相当。他希望依靠人才和良好的发展环境，推动华为在人工智能领域建立优势。 芯片仍是华为“扬长避短”的另一场竞争。 郭平表示，华为在先进制程上受到约束，更需要推动设计与制造一体化，通过综合优势弥补工艺不足。他提到何庭波提出的“韬定律”，认为其本质是以“时间缩微”替代“几何缩微”，将分离的工艺与制造更加紧密地结合，在受约束条件下提升竞争力。 谈及昇腾950系列，郭平表示，华为希望通过架构创新缩小与竞争对手的差距，关键并不是简单堆砌参数，而是提供客户体验、解决实际问题。通过集群和超节点取得整体优势，也是华为“扬长避短”的实践。 郭平还表示，人工智能可能是人类社会最后一次技术革命，华为需要在这场技术革命中获取竞争优势，因此组织、流程、能力和人才都需要与之匹配。 在他看来，AI时代人与人工智能比拼标准答案并无优势，更重要的是精准描述问题、持续追问以及解决实际问题的能力。与此同时，持续学习能力仍是职场生存和发展的基本能力。

2026-9-15 : 近日，中央纪委、财政部首次联合通报地方政府隐性债务追责问责典型案例，透露出中央对于防范化解地方政府债务风险保持强监管的明确态度。通报要求持续强化隐性债务问题查处问责力度，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起、查处一起、问责一起”。（见第一财经报道多名官员因虚假化债或新增隐性债务被问责，释放什么信号？） 通报共披露6起典型案例，大致可以归为两类。一类是违规新增隐性债务。吴胜华在担任贵州毕节市委书记期间，秉持“新官不理旧账”错误理念，对化债工作不抓不管，导致任期内毕节市债务余额不降反增；兰宏彬在四川宜宾下辖区域担任领导职务期间，违规决策导致新增隐性债务37.7亿余元；陕西渭南市临渭区通过公立医院举债实施公益性项目，新增隐性债务1亿元。 另一类是虚假化债。安徽界首市乐居建设有限公司在收到1.82亿元化债资金后，仅偿还0.42亿元债务本金，却按1.82亿元上报，虚报化债1.4亿元；江西九江经开区以企业债券资金8.39亿元和企业间转款1.61亿元偿还隐性债务，被认定虚假化债10亿元；宁夏银川滨河黄河大桥管理有限责任公司将29.58亿元化债资金中的18亿元挪用于日常经营等，但虚假上报，造成化债不实18亿元。 这两类案例虽然具体情况不同，但在实质上都是阳奉阴违，把严肃重要的化债工作当作“数字游戏”。正如通报指出，案例暴露出一些地方和单位的领导干部政绩观存在偏差，在化债工作中有令不行、有禁不止，打折扣、搞变通，严重影响了化债成效。案例中的相关责任人已分别受到追责问责，留下的教训值得各地干部吸取。 把化债当“数字游戏”，通过账务腾挪、纸面化债等来掩盖真实债务状况，是典型的弄虚作假、形式主义。这样的化债，不仅化解不了风险，还会埋下更大的隐患。 把化债当“数字游戏”，存在两大危害。 首先是使地方发展数据失真，误导宏观决策。近年来，各级政府投入大量财政资源用于化债，相关决策和成效评估均有赖于真实的统计数据。如果数据不实，相应的资源分配、风险预警和宏观决策都可能出现系统性偏差。像此次通报中，宁夏银川市、江西九江经开区超10亿元的虚假化债数据，就极易误导后续决策，引发更多风险。 其次是增加金融体系的风险。经过层层包装转换的隐性债务，会给金融机构“埋雷”。例如此次渭南市临渭区案例中，两家公立医院向金融机构举借1亿元后，拆借给渭南市医疗投资管理有限公司，用于实施公益性项目等。这使得企业获得的资金与真实经营业务不匹配；而金融机构若只审查名义借款人，可能误判最终用途和还款来源。这都会传导和放大金融风险。 违规举债和虚假化债屡禁不止，主要受两种决策逻辑驱动。一种是地方财权与事权不匹配导致的“被动选择”。一些地方承担了大量公共事业和民生保障支出责任，但自有财力不足，同时合法合规的融资渠道有限，无奈之下可能作出错误选择。另一种是政绩观偏差下的“主动犯错”。一些领导干部头脑中的“数字出政绩”观念根深蒂固，同时又将过度举债投资当发展捷径，对债务风险认识不足，从而铤而走险。 鉴于此，要遏止化债“数字游戏”，必须多管齐下，疏堵结合。在“堵”的方面，要强化穿透式监管，化债不只看报表；要压实领导责任，提高违规成本。在“疏”的方面，要深化财税体制改革，完善转移支付制度，减少地方违规举债的现实压力；同时，应改进政绩考核体系，降低发展增速考核权重，增加防范化解风险的考核要求。 防范化解地方政府债务风险事关稳定和发展大局，只能成功、不能失败。任何把化债工作当“数字游戏”、弄虚作假的行为，都必须坚决抵制、彻底纠正。唯有如此，才能守住不发生系统性风险的底线，为高质量发展奠定坚实基础。 （作者系第一财经编辑）

2026-9-15 : 赛力斯和华为合作模式生变传闻终于尘埃落定。 9月15日，鸿蒙智行和问界均就合作模式发布说明：问界产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系改由赛力斯主导，华为终端参与赋能；问界仍为鸿蒙智行成员，尊界、享界、智界、尚界“四界”维持华为全流程主导。 赛力斯内部人士向第一财经记者表示，新合作模式下，问界将以“专属专营”形式独立展示与销售，不再与其他几界混同。 从声明来看，双方都想强调这是一次主导权交接，而非分手。但资本市场反应冷淡：当日赛力斯A股（601127.SH）收报45.46元，跌5.09%，较一年前的高位累计回落逾七成；港股（09927.HK）收报34.68港元，跌6.12%，创上市以来新低。 市场的紧张并非无迹可循——要理解这次问界主导权交接的原因，先要看清楚赛力斯近年来的成本结构。 成本之重：“华为税”的刚性支出 今年上半年，赛力斯由盈转亏。亏损之下，市场上关于“利润是不是都被华为赚走了”的讨论明显增多，“华为税”这一业内说法随之被反复提及。 “华为税”在市场中被广泛用来指代车企采用智选车模式后，向华为体系支付的技术、零部件与渠道费用。它并非官方口径，却能在赛力斯的财报里找到对应的科目。 据赛力斯港股招股书及历年财报，其向华为体系的支付大体分三块：智驾、座舱、三电等硬件采购费；整车售价2%的技术授权费；以及整车售价8%的渠道营销服务费。三项合计，大致相当于车价的10%。华为的智能化系统单价不低，鸿蒙座舱、乾崑ADS智驾与三电被打包采购，构成采购额的主体。 随着近年来问界销量的大涨，这笔钱在赛力斯账上增长迅猛。2022年至2025年，赛力斯向华为支付的采购额分别为58.02亿元、72.48亿元、420.2亿元、560.54亿元，占同期采购总额的比例从14.5%升至33.78%，占同期收入的比例从17.04%升至34%。这意味着，到2025年，赛力斯超1/3的收入流向了华为体系。 需要说明的是，采购额并不等于利润分成。赛力斯在港股招股书中明确表示，与华为的合作不涉及利润分成安排。但赛力斯费用端的压力是实打实的：2025年，赛力斯销售费用241.9亿元，销售费用率14.65%；同期营收6461亿元的上汽集团销售费用为208亿元，营收超8000亿元的比亚迪为261.85亿元。2026年上半年，赛力斯销售、管理、研发及财务费用合计约138.8亿元，已超过当期134亿元的毛利总额，其中销售费用84.7亿元，相当于毛利的63.2%；向引望（华为车BU）采购商品及接受劳务金额98.4亿元，上年同期为56亿元。 这套成本结构的特点是按订单结算，卖一辆收一辆的钱。销量上行时，双方可以达到双赢；但销量一旦失速，固定比例的支出就会直接压向利润表。成本端的刚性，或许是赛力斯必须拿回问界主导权的首要理由。 收入之变：销量与利润同时掉头 一边是必须支付的固定比例成本，另一边是收入在2026年突然转向，双重挤压让这次调整变得更为紧迫。财报显示，2021年至2023年，赛力斯归母净利润分别为-18.24亿元、-38.32亿元、-24.5亿元；2024年随着问界放量，营业收入从358.42亿元跃升至1451.76亿元，同比增长约305%，归母净利润59.46亿元，实现扭亏；2025年营业收入进一步增至1650.54亿元、归母净利润59.57亿元，连续两年盈利。 这两年好日子，建立在问界快速上量的基础之上。 2026年，这条曲线拐了弯。上半年，赛力斯销量总体同比下滑了1%，营业收入574.93亿元，同比下滑7.87%；归母净利润由上年同期的盈利29.41亿元转为净亏损17.17亿元；毛利率23.3%，同比下降5.6个百分点。 尤为值得关注的是问界汽车销量，从今年5月开始，问界每月销量同比大幅下滑。到8月，问界销量20652辆，同比下滑49.68%；1至8月累计201902辆，同比下滑14.07%。 销量承压的同时，问界在华为体系内的位置也在变化。鸿蒙智行如今集齐问界（赛力斯）、智界（奇瑞）、享界（北汽）、尊界（江淮）、尚界（上汽）五界。据公开月度销量数据，问界在鸿蒙智行内部的销量占比，从2024年的约87%降至2025年的约71%，2026年6月进一步降至约六成。 问界的优势，一度建立在和华为合作的“独家性”上：它是华为智选车体系中最早落地的品牌，早些时候华为的技术、渠道与营销资源也向其独家供应。但鸿蒙智行后来不断扩员，再加上“两境”的先后成立，都在将这种独家优势稀释。 品牌之问：问界会不会被重新看作“小康”？ 成本与销量，解释了华为与赛力斯合作模式转变的底层原因。而摆在赛力斯面前更核心的问题是：当经营主动权重回自身手中，消费者还会认可“问界”这个品牌吗？ 主导权回到赛力斯手里，同时回到赛力斯手里的，还有与主导权绑定的品牌风险。在市场的认知中，过去几年，问界的溢价很大程度依托“华为”二字，一方面是华为技术，另一方面则依托于华为渠道和品牌背书。 此次合作模式调整之后，赛力斯要自己完成产品定义、定价、营销与售后服务，华为转为技术供应商，继续输出鸿蒙座舱、乾崑ADS等方案。 由此带来一个被市场反复讨论的问题：脱离华为的品牌与渠道加成之后，问界会不会被重新看作“小康”？ 赛力斯的前身是小康股份，2021年公司归母净利润为-18.24亿元、营业收入167.18亿元，当年赛力斯华为智选SF5才刚刚上市；真正的转折发生在问界品牌推出之后。换言之，资本市场与消费者对赛力斯的认知，几乎完全是在“华为合作”的框架里重建起来的。当这一框架的权重下降，认知需要重新锚定。 这种担忧已经部分反映在资本市场上。9月15日，赛力斯AH股均重挫，A股股价较一年前的高位累计回落逾七成；港股创上市以来新低。估值的回落，意味着市场正在把赛力斯从“华为独家合作”的溢价逻辑，拉回到“整车厂＋采购华为技术”的估值框架——而后者，本身就接近一家普通车企的定价方式。 需要指出的是，主导权的交接并不等于“华为税”就此消失：技术仍在采购，渠道仍在过渡，“专属专营”虽让问界的渠道独立，但华为门店原有的流量红利能否平滑转移，仍需观察。对赛力斯而言，真正的考验是：当“华为”从一个决定性变量变成一项可采购的技术，它能否让消费者为自己、而不是为华为买单。

2026-9-15 : 在AI的洪流下，连DeepSeek的顶尖工程师也要担心自己未来的事业了。DeepSeek机器学习系统（MLSys）工程师刘胜与发表长文《我不得不把才华埋葬在昨天》，他在文章中提到，面对AI能力的快速进步，自己未来不至于会“失业”，但可能必须要“转业”。这一焦虑来自一名站在AI浪潮前沿的工程师。从个人简历来看，刘胜与自2025年4月起在DeepSeek从事机器学习系统及算子设计与优化工作。在此之前，他是北京大学2021级图灵班学生，曾任北京大学超算队队长，并带队在世界级大学生超级计算机竞赛中取得前两名。前几天DeepSeek发布 v4.1新模型，将能力又向前推进了一个档次。刘胜与提到，DeepSeek v4.1的主Attention算子是自己写的，他为DeepSeek v4.1的成功而骄傲。但他很清楚的是，再过上半年或者一年，AI 写的算子大概率就会和自己写得同样优秀，甚至将自己超越。不会“失业”但要“转业”算子是连接AI模型与底层芯片的关键环节。一个模型能否更快、更省地运行，不仅取决于模型结构，也取决于算子能否充分释放GPU等硬件的性能。过去，这类工作高度依赖工程师对模型结构、硬件架构和编程语言的深入理解，是机器学习系统领域门槛最高的工作之一。但AI正在快速侵入这片技术腹地。“AI能一秒思考300个 token、半秒敲出一行命令、二十秒写完一份代码，而我不行；AI 能在模型深度、思考强度、工具调用量（和环境交互的频率）、甚至并行度等方面都能不断提升，而我不能。”刘胜与观察到，在算子开发领域AI进步飞速，从只会查文档、读代码的助手，变成了能独立阅读 CUDA等编码、分析指令并进而独立优化算子的算子大师。AI发展的速度远远超过了所有人的预期，再等上一至三年，AI有可能已经具备了自我进化的能力，并深度渗透进具身智能等领域。为什么明知如此，仍要继续推动技术向前？刘胜与的回答是，一部分来自工程师的本能，写算子像打游戏，解决一个高难度性能问题会带来“通关”般的快感。更现实的原因则是，个体很难阻挡整个行业的前进速度。“我当然希望自己不要被革命，但如果非被革命不可的话，我希望革自己命的人是我自己”。他表示，在大家都这么执着于毁灭自己的时候，自己也不得不加入这场残酷的竞赛。不论如何，刘胜与判断，凭借经验、眼界和判断力，自己仍有机会留在牌桌上。但这个判断只能保证自己不会“失业”，而无法保证不需要“转业”，他认为自己需要通过转业来避免失业。未来，他可能不得不放下热爱的算子设计与手工优化，转而成为Agent（智能体）的“机甲驾驶员”，不再亲自完成每一行代码，而是调度模型、拆解任务、评估结果并对最终系统负责。在之前，他的兴趣、所擅长的、以及工业界所需要的，是基本对齐的；而现在，AI逐渐在替代这个方向，为了适应工业界的需求，从业者也需要转向一个未知的新方向，“和之前那个手写算子、人脑优化的时代告别”。AI时代工程能力仍然重要软件工程师、程序员被AI替代的讨论并不新鲜，但过去两年，讨论的现实基础已经发生变化。2024年，百度董事长李彦宏曾预测，未来可能“不再存在程序员这种职业”；英伟达CEO黄仁勋也提出“编程无用论”。当时，不少一线开发者的判断是，AI适合补全代码、编写简单脚本，距离解决复杂工程问题仍有较长距离。此后，模型的代码生成、推理和工具调用能力快速提升，AI编程也从辅助功能变成大厂重点投入的基础能力。在全行业的推动下，AI编程能力进步飞速，2025年有程序员就感慨，AI编程有可能从独立工种变为通用技能了。今年4月，谷歌CEO桑达尔·皮查伊披露，谷歌75%的新代码已经由AI生成，工程师的角色从“写代码”变成了“审代码”。这一比例在2024年10月还是25%，2025年秋季突破50%，不到两年已经来到75%。代码质量平台Sonar发布的《2026年开发者调查报告》显示，在使用过AI编程工具的开发者中，72%已经每天使用这些工具；受访者提交的代码中，AI生成或深度辅助的比例达到42%，而2023年仅为6%。在这个基础上，刘胜与也开始担忧下一代开发者的能力结构。因为现在的学生大概率会更倾向于使用AI完成作业，这也会导致大量学生的工程能力严重不足，包括组织代码的能力、构建系统的能力、思考未来潜在需求的能力等等。但如果在 AI 能力不断变强的背景下，这部分“工程能力”仍然是必需的呢？刘胜与认为，届时，工程能力较差的人搭配AI 后，产出“代码屎山”的效率可以达到先前的数倍，进而给系统埋下各式祸患。微软首席技术官凯文·斯科特曾预测，未来五年95%的代码可能由AI生成。但他同时强调，AI生成代码并不等于AI完成了软件工程：问题如何定义、系统如何设计，以及最终产品为何如此构建，仍然需要人类主导。9月11日，工业和信息化部举行新闻发布会，中国软件行业协会副理事长兼秘书长吕卫锋回应了关于“AI会替代程序员”的言论。他认为，AI推动软件生产方式变革，软件人才能力结构与岗位需求也随之调整。吕卫锋认为，从人才能力结构看，未来单纯的编码执行能力权重下降，而需求理解、架构设计、系统集成、质量和安全控制等能力要求上升。这些环节对经验积累的依赖不仅没有减弱，要求反而更高。此外，人机协同成为新的基础能力，准确表达开发意图、评估校验生成结果、编排多智能体协作，正在成为从业人员的必备技能。他提到，未来复合型人才要求明显提高，既懂软件，又懂行业知识的人才更为紧缺。近来行业内出现前线部署工程师（FDE）等新角色，深入客户业务现场完成产品和服务的适配交付，对技术能力和行业理解都提出了较高要求。这些都会是未来就业要求的新方向。刘胜与所说的“转业”，不会只是一个DeepSeek工程师的个人选择，也可能是整个软件编程行业正在经历的身份转换。

2026-9-15 : 9月16日，历经4年建设的世纪工程平陆运河将迎来通航的历史性时刻。 作为新中国成立以来首条国家层面统筹建设的通江达海运河，平陆运河的开通有何特殊意义？这一浩大工程蕴藏哪些令人瞩目的亮点？百公里长河又将带来哪些深刻改变？ 看点一：战略意义 开工、通水、通航。4年的跨度，几个关键词，勾勒出平陆运河不同寻常的里程碑意义。 “内外连通”—— 平陆运河直接沟通内河和海洋，在我国现代运河建设中具有鲜明的开创性。 新中国成立后，我国新建运河多承担内河水系连通、区域航运、引调水等功能。清华大学人文学院副院长倪玉平说，平陆运河兼具国内内河干线运输与国际远洋外贸双重功能，拓展了中国现代运河的功能边界。 “通江达海”—— 千百年来，西江水系奔流向东。北部湾是西南腹地距离最近的出海口，但受地理阻隔，西江与北部湾之间缺少“江海直连”的纵向通道，沿线地区只能望海兴叹。平陆运河的通航将使西江与北部湾实现历史性“牵手”。 “世纪工程”—— 一条新时代的运河，实现的却是跨越百年的梦想。 早在100多年前，孙中山先生在《建国方略》中就设想以钦州为重要出海口。新中国成立后，围绕建设平陆运河的研讨、勘察、调研也曾多次展开。 进入新时代，平陆运河被纳入《西部陆海新通道总体规划》《国家综合立体交通网规划纲要》等国家重大规划，从百年设想一步步走向现实。 倪玉平认为，国家战略级的历史定位、世界级的工程体量与技术难度、跨世纪的经济社会综合价值，使平陆运河成为新中国水运建设史上的里程碑项目。 看点二：高标筑造 平陆运河可通航5000吨级船舶，是迄今为止国内和世界通航等级最高的江海联通运河，建设标准、水运工程规模、建设速度强度等前所未有。 对标一流的建设标准—— 平陆运河全线按内河Ⅰ级航道标准建设。枢纽船闸主体按照100年设计年限、130年内控指标建设。“高于行业标准、严于国家标准。工程形成了300多项高级别技术指标。”广西平陆运河建设有限公司董事长程耀飞说。 “阀门1分钟开启”背后的世界之最—— 为解决65米的天然水位差，平陆运河建设了马道、企石、青年三大梯级枢纽。其中，马道枢纽是世界规模最大的内河省水船闸，也是世界落差最高的省水船闸；马道、企石枢纽工作阀门启闭速度世界最快，开门仅1分钟，关门只需30秒。 世界首创的省水技术—— 据介绍，马道、企石枢纽均采用三级省水池叠合式布置，省水率超60%，属世界首创。三大枢纽年节水量超10亿立方米，相当于约70个西湖的蓄水量。 1项世界首创、4项世界之最、21项重大技术创新、申报220余项发明专利……从规划设计到施工质控，平陆运河为全球现代运河建设贡献了“中国方案”。 看点三：智慧管理 壮阔长河在山川江海间流淌，一模一样的“数字运河”也在云端同步生长。 平陆运河采用全生命周期数字化管理模式，在我国运河建设史上尚属首次。一条更加高效智慧的现代运河成为现实。 “一图总览”。平陆运河集团科技信息部部长闫强说，运河全线布设基于北斗、云计算、人工智能等技术的监测系统。调度中心大屏上，工程机械、作业人员化为动态信号；边坡、枢纽、航行等运行风险能实现可视化监控，大幅提升通航安全防控能力。 “一脑智控”。运河通航后，系统将从“建设模式”切换至“运营模式”。闸室如何分配、水位怎样调节等，将由AI算法辅助生成最优方案，航行风险可提前研判。 “智慧大脑”背后，是密布运河沿线的数字“神经”。通过融合视频监控、水文气象监测等10余种技术提供实时数据，262公里高速光纤专网让海量数据“跑得通、传得稳”，“5G专网+边缘计算”让船舶识别、视频分析等业务实现毫秒级就近处理…… “一键触达”。“智慧”不仅在于管好一条河，还在于服务好每一艘船、每一批货。广西壮族自治区政府副秘书长张志文说，广西将搭建智慧物流信息平台，推动江河海运行监测、调度指挥、智能管控、信息服务一体化，覆盖平陆运河沿线95%以上物流服务场景。 看点四：赋能发展 总投资约727亿元。平陆运河的深远价值，写在新时代国家战略的蓝图中，也藏在经济发展的账本里。 ——时间账。西南地区货物经平陆运河出海，较绕道广州港缩短内河航程560公里以上。广西百色西江投资发展有限公司董事长宁子然算了一笔账：过去，百色大宗货物走传统西江航线出海，耗时12至15天。改走平陆运河直达北部湾港，时间可缩短为5至7天。 ——成本账。据测算，平陆运河通航后，西南地区货物出海综合物流成本预计下降18%—30%，每年可为全社会节约运输费用超50亿元。“周转更快，成本更低，利润更高。”广西发展改革委西部陆海新通道建设管理处副处长龙绍飞说。 ——产业账。降本带来的“磁吸效应”正在转化为企业投资和产业布局的新选择。上半年，南宁市平陆运河经济带重点实施区域新签5000万元以上项目133个、总投资565.63亿元，新能源及电池等一批项目相继落地；钦州等运河沿线地区在加快承接产业项目、布局临港产业。 物流降本的“小账”，也是产业集聚和布局的“大账”，更是广西及西南地区区域发展、谋划未来的“大账”。 看点五：重塑格局 劈山向海，运河蜿蜒，却从此让我国西南水运出海通道由“绕”变“直”，让腹地与港口由“远”变“近”，让综合交通网越织越密。 重塑广西经济地理格局——平陆运河通航后，广西江河一举突破大山封锁，彻底改变临海而无法直航的尴尬格局，美丽辽阔的北部湾也将成为真正意义上的内河直航出海口。一河贯通，八桂向海。 改写西南地区向海路径——平陆运河开辟了西南地区通往东盟最经济便捷的通道。西南地区货物通过运河出海东南亚，较传统的从广州港绕道出海路径，距离与时间将大大缩短。 补上西部陆海新通道内河水运短板——打通西江内河航运干线南向出海直达通道后，西部陆海新通道江、铁、海、公多式联运的格局就此铺开。 中交水运规划设计院原总工程师吴澎说，随着水运与铁路、公路、港口加快衔接，西部地区由内陆通向沿海、由国内连接国际的交通骨架愈发坚实。 看点六：开放共赢 河水汤汤，奔流入海，也汇入更具想象力的未来——在西南腹地与东盟之间，在中国与东盟之间，更加开放的新格局、新变化呼之欲出。 互惠——东盟多国驻华使节实地考察平陆运河后，纷纷表达对扩大贸易的期待。菲律宾驻华大使吉米表示，本国水果、水产经此通道输往中国西南，农户、渔民与贸易商都将从中受益。 互融——平陆运河南连东盟、北接欧亚，与中欧班列、铁海联运等衔接，串联起“一带一路”共建国家，将带来产业链供应链的深度衔接。老挝慧汐国际有限公司董事长邓良慧畅想：未来可搭建“中老铁路+公路口岸+北部湾港+平陆运河”“老挝—越南港口—北部湾港—平陆运河”等多种联运路径。 共享——新通道打开新市场，也催生新产业、新投资、新合作。在中马钦州产业园区，广西麦麦数智科技有限公司已形成中马“两国双园双总部”布局，并签下马来西亚超万台特种农业机器人订单，计划依托平陆运河进一步拓展农业AI、特种机器人和智能农业园区等东盟业务。 江水向南，货轮入海。一条运河，连接起更近的海，也打开更广的世界、更远的未来……

2026-9-15 : 9月1日，上海阳光医药采购网发布《关于暂停部分药品采购资格的通知》：因企业未按要求调整药品价格，自9月2日零时起，重庆迪康中药制药的荆防颗粒、福寿堂制药的一清颗粒、河南利欣制药的柴胡注射液被暂停采购资格。在完成调价、恢复挂网之前，这三款临床常用的中成药将无法进入上海公立医疗机构的采购渠道。 这一调整释放出明确信号：自化学药、高值医用耗材之后，药品价格治理的硬约束，实实在在地落到了中成药头上。 一张正在收拢的价格治理之网 此次暂停采购是国家医保局近两年系统性治理的延续。2024年初，国家医保局启动“四同药品”（通用名、厂牌、剂型、规格均相同）价格排查，剑指省际间不公平高价、歧视性高价；2025年7月，《医药价格风险线索通报（第一批）》披露，全国挂网的8.8万余个中成药中，个别品种在部分省份的日均治疗费用达到该省同种药品最低日均治疗费用的5倍以上。此后，宁夏、安徽、四川、广西、吉林等省份陆续跟进，以“省内最小每日费用”为比价锚点，对超过3倍、5倍的品种分别实施黄标、红标管理，超过10倍的直接暂停挂网。目前已有十余个省份发布中成药价格调整通知。 值得注意的是此次处置品种的特征。三款药均为历史悠久、用量大、生产企业多、规格杂的老品种，其中柴胡注射液更是我国第一个中药注射剂，诞生于抗战时期，生产厂家一度超过70家。然而这类品种长期存在同名产品价格悬殊、质量参差不齐、成本难以核验的问题。部分企业面对比价锚点和调价要求，心存侥幸、拖延观望，最终被暂停采购。 为什么中成药价格格外“难治” 中成药价格治理的难度远高于化学药，这与其价格形成机制的特殊性密切相关。 其一，中成药价格形成机制复杂，成本底数难以摸清。中成药成本受原材料、配方、生产工艺、贮藏运输等多重因素影响。中药材作为农副产品，价格随自然灾害、气候、种植规模周期性波动，且我国中药材种植以分散的小规模农户为主，药农市场判断能力弱，容易陷入价高多种、供过于求、价跌弃种、供不应求的怪圈。同名中成药因药材产地、等级、配比不同，成本差异客观存在，加上中成药缺乏类似化学药的一致性评价，成本核算面临现实阻碍。此外，独家品种因缺乏竞争，叠加政策保护，企业拥有较强定价权，容易形成垄断性高价。 其二，定价标准存在不确定性。中成药的药物经济学研究起步晚、总量不足、文献质量不高；现行药品临床评价标准源于化学药，强调单一成分的靶向机制，而中成药多为复方，缺乏统一的指标体系和评价方法。这使得中成药定价脱离以临床价值为核心的基准，转而依赖成本加成、市场竞争等非临床因素，定价机制存在扭曲。 其三，信息不对称构成深层障碍。企业掌握成本构成、疗效数据等核心信息，在博弈中占据天然优势；监管部门信息渠道有限、专业评估能力受限。同时，价格监管涉及医保、卫生健康、市场监管等多个部门，部门间协同不足，价格监测、成本核算、采购量、质量监测等信息未能互联互通，削弱了动态治理能力。 此次事件中，三家企业拒不降价，表面看是在固守利润，深层次则是成本不透明、比价信息不充分、企业预期不稳定等结构性矛盾的集中外化。 “拉闸”是必要的，但不能“一停了之” 暂停采购资格作为价格治理的执行手段，其正当性和必要性值得肯定。医保基金是人民群众的救命钱，对明显高于比价锚点、经预警仍拒不调整的价格，如果听之任之，既损害基金使用效率，也对主动降价的合规企业构成不公平。挂网价是药品进入公立医院渠道的门票，门票规则必须刚性，否则整个比价和预警机制将失去威慑力。 不过，暂停采购是手段而非目的，治理实践中需要防止三种倾向。 一是防止唯低价论误伤质量与供给。中药材价格近年确有上涨，连翘、当归、川贝等品种波动明显。如果价格压减脱离成本实际，可能诱发企业改用低等级原料、压缩质量投入，甚至退出市场，最终损害的是患者的用药可及性。价格治理的目标应是价格合理而非价格最低，要为优质优价保留制度化通道，企业若确有成本上涨的合理理由，应能凭采购票据、原料数据、工艺成本等证据，走动态调整程序。 二是防止“一刀切”忽视品种差异。独家品种与非独家品种、临床必需品种与可替代品种，治理方式应有区分。此次被暂停的三款药均为多厂家生产的常用品种，临床替代方案充分，对患者影响可控；但对独家且临床必需的品种，需要更精细的专家评估和过渡安排。 三是防止重处置、轻服务。价格治理要罚更要导。部分中小企业对挂网规则、比价口径、申诉流程理解不足，监管端应加强政策解读和申报辅导，降低企业合规成本，避免因程序性失误造成不必要的退出。 走向多元主体的协同治理 中成药价格治理涉及政府、企业、医疗机构、患者等多元主体和产业链条各环节，需要构建协同治理体系。 政府层面，应强化监管与政策引导，搭建价格治理框架。一是完善中成药价格评估与质量评价体系，引入第三方专业评估机构，将价格区分为基础价格与附加价值两部分：基础价格采用成本加成法，通过全国主要药材市场、种植基地、企业进购价调研确定基准成本与合理利润率；附加价值则综合运用德尔菲法、层次分析法，将临床疗效、创新程度、文化价值纳入考量，对确有独特价值的品种给予价格倾斜。二是建立中药材战略储备与价格稳定机制，采取“政府+企业”协同储备、中央与地方分级储备模式，平抑原料价格大幅波动向终端药价的传导。三是构建跨部门协同治理机制。医保部门依托全国价格监测网络实施“红黄标”分级监管，统一挂网规则，牵头集中带量采购；卫生健康和中医药主管部门完善全链条质量标准；市场监管部门聚焦价格垄断、滥用市场支配地位等违法行为。 医疗机构层面，规范用药与信息共享。医疗机构掌握药品质量、疗效的一手数据，应完善采购管理制度、加强处方审核与合理用药培训，建立中成药使用监测与评价体系，定期汇总疗效与费用数据；对价格异常变动的品种及时向医保、市场监管部门报送，为全链条治理提供依据。 企业层面，优化成本、提升质量、增强市场竞争力。价格治理压缩的是虚高水分，而非合理利润。企业应主动开展药物经济学评价并公开报告，提高定价的科学性和透明度；通过产学研合作、智能制造、质量管理实现降本增效；对创新剂型和循证研究，监管端可适当给予定价空间，但企业须以真实世界数据佐证。 患者层面，参与监督、形成社会共治。患者要走出高价即优质的认知误区，通过国家药监局数据库、临床指南等权威渠道了解药品证据，主动咨询同类替代方案，拒绝为概念溢价买单；同时善用投诉反馈渠道参与价格监督。当足够多的患者拒绝为不合理高价付费时，市场机制将倒逼企业调整定价策略。 总而言之，三款中成药被暂停采购，是中成药价格治理从建机制走向强执行的标志性事件。它向行业传递了清晰信号：靠信息不对称和渠道惯性维持高价的时代正在终结，价格必须回归价值。但“拉闸”是起点不是终点。真正的考验在于能否在挤出价格水分的同时保住质量底线和供给稳定，让成本透明、证据充分的优质优价品种获得应有的市场空间。 （作者系北京中医药大学卫生健康法学教授）

2026-9-15 : 9月12日，陆家嘴金融沙龙2026年第三十一期圆满举行。在主题为“高水平开放与功能升级的浦东实践——如何将‘十五五’施工图转化为实景画”的行业对话环节，与会嘉宾进一步结合自身的背景，分享浦东建设国际金融中心核心区的多元视角。对话由申万宏源证券研究所所长王胜主持。 对话嘉宾浙商银行资金营运中心副总经理黄玉婷认为，资金营运中心的定位需要转变，一方面，投资模式需从“自己持有到期”转向“服务全球做资产”，加大交易、流转与做市，激活二级市场流动性，不少银行已上线债券做市机器人。衍生品发展是盘活资产的关键，需从自营转向为客户提供汇率、利率、大宗商品避险服务。 另一方面，资金营运中心的区域服务重心需向离岸倾斜，做大自贸离岸债投资交易、跨境人民币融资与离岸外汇交易，提升人民币在国际市场交易、结算与融资货币地位。 黄玉婷建议，丰富IRS（Interest Rate Swap：利率互换）期限（活跃10年、30年）、推动国债期货向股份制扩容、发展国债期货期权对冲尾部风险、扩大CCS（Cross Currency Swap：交叉货币互换）资本项下应用，使资金营运中心具备应对利率上行的风险管理能力。 为突破离岸金融中心建设的制度壁垒，建设银行上海全球金融服务中心总经理吴皓认为，人民币国际化制度已较完善，关键是扩大“朋友圈”， 让国际人士更多了解中国资产。 目前，FT账户（Free Trade Account，自由贸易账户）升级版与财资中心建设反响良好。吴皓表示：“CFETS（China Foreign Exchange Trade System：中国外汇交易中心）在上海交易离岸人民币是远见之举，交易品种与时长可对标国际惯例先行先试。” 谈及跨境风险管理，吴皓认为，首要的是反洗钱合规制裁风险，建立多维度KYC（Know Your Customer）、尽调与风险识别体系。其次是跨境资金流动监测，依托航贸数链、电子提单、数字人民币实现交易电子化、可溯源、可监测。陆家嘴监管集聚，可借鉴FCA监管沙盒，以小切口创新业务先行先试，再逐步复制推广。 针对金融中心建设，上海资产管理协会首席研究官兼首席技术官张广旭表示，资产管理行业提质有着三方面增量，首先是大资管生态的增量，包括丰富资产管理行业主体，不断拓展大资管生态的边界；财富管理已成为资产管理行业重要的增长驱动力，资产配置、投顾服务与资产管理的产品创新之间的联动越来越紧密。 其次是国际化的增量，把浦东科技产业优质资源推向国际，形成受全球投资者欢迎的人民币资产，同时发展离岸金融和跨境资产管理业务，提升跨境配置的能力。 第三是数智时代增量，人工智能、区块链等技术在资产管理领域的应用越来越深入，科技能力已成为优秀资管机构的核心竞争力，这一趋势不可逆。浦东新区同时具有国际金融中心和国际科技创新中心建设的优质资源，陆家嘴金融城与张江科学城可深化联动，共同推动数字金融与资管科技的高质量发展。 谈及增强定价权与影响力，张广旭建议，丰富面向国际投资者的配置型产品，支持资管机构推出一键配置境内资产的跨境产品，并推动专业服务生态国际化，托管专营机构对接国际标准。 “还要做好国际交流，讲好资产管理业的上海故事。”张广旭表示。 为实现金融中心与其他中心建设的协同联动，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、中欧陆家嘴金融50人论坛秘书长刘功润认为，浦东应以全球配置功能为综合KPI，建立“全球资源配置函数”。 “定价权是关键，应把上海金、上海油、航运指数嵌入合同而非仅作行情，由交易所、龙头企业与政府协同推进行业标准型合同。”刘功润表示，离岸金融要真做、真推行，账户体系应穿透产业全链条。 展望未来，刘功润指出，国际金融中心需从“聚要素”转向“配全球”——让全球资本愿意把人民币资产配置到上海并能安全对冲，让跨国企业把资金后台设于上海。人民币资产已具结构性配置优势，全球已形成“不配则策略有误”的共识。 “浦东要做的就是设计好平台，比如五个功能中心，来承接全球的资金。”刘功润表示，在先行先试中，输出可复制的“浦东路径、浦东模式”。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-15 : 中国经济当前仍呈现外需强于内需、新动能强于传统动能、生产改善快于投资和消费的特征。 国家统计局9月15日发布的8月份宏观经济数据显示，当月工业增加值同比增长5.2%，涨幅较7月加快0.7个百分点。社会消费品零售总额同比增长0.4%，较7月回落0.2个百分点。1～8月，固定资产投资同比下降7.2%，降幅较前7个月扩大0.5个百分点。 国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国务院新闻发布会上表示，我国经济面临一定的总量和结构压力，但是这些困难经过努力是可以克服的。从下阶段情况看，我国经济长期向好的基本面没有变，发展的动力和活力积聚增强，经济有望继续保持平稳运行、向新向优。 多位专家对第一财经记者分析，9月新型政策性金融工具开始全面投放，接下来政府债券发行节奏也会明显加快，有望扭转投资较快下行态势，一批增量政策也有望择机出台。在稳增长政策发力带动内需改善的前景下，年底前经济增长动能趋于增强。 工业：新动能贡献超六成 内外环境复杂背景下，我国产业链供应链韧性持续显现，工业经济稳中有升、提质向新。 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月加快0.7个百分点。制造业是实体经济的根基，也是工业最核心组成部分，制造业增加值增长6.1%，高于工业增加值0.9个百分点。 从回升面看，超六成行业和地区增速比7月回升，电子、电气机械、电力、汽车等行业有力拉动了工业增长。 8月份，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成，支撑引领作用非常突出。作为工业经济的压舱石，装备制造业增加值同比增长12.1%，8个装备行业都实现了较快增长，特别是电子行业增长17.2%，贡献率居各工业行业之首。 技术含量和附加值较高的高技术制造业持续领跑，集成电路制造、智能车载设备制造行业保持了20%以上的高增长。具身智能、人机协作等新技术落地应用助力机器人产业快速发展，机器人减速器、工业机器人产量分别增长11.4%、34.6%。 付凌晖表示，在看到工业经济取得积极成效的同时，也要清醒认识到，当前全球经济复苏乏力，国内有效需求不足，部分行业企业生产经营还面临不少实际困难，需要采取有针对性的措施加以应对。综合看，我国产业体系全、发展韧性强、市场潜力大，高端制造、绿色制造、智能化改造等领域不断形成新动能，各项改革举措和支持政策持续发力，工业经济稳中向好的基本面不会改变。 财信金控首席经济学家伍超明告诉第一财经，往后看，工业生产将在新动能和政策加力的正向拉动，与内需疲弱、出口增速趋缓及成本高企的负向拖累之间展开博弈，短期下行压力不容忽视，增长广谱性亟待提升，但预计全年有望增长约5.5%。 服务消费、品质型消费占比提升 1～8月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中社会消费品零售总额接近33万亿元，比上年同期增加3600多亿元。 付凌晖谈到，尽管受国际能源市场波动、国内市场调整等因素影响，一些大宗商品销售有所下降，加之8月份部分地区极端天气多发，一定程度影响线下消费，但我国消费市场韧性强特点明显，促消费政策持续显效，消费市场规模扩大态势没有改变。 他分析，在消费市场规模扩大的同时，消费市场也在转型，主要表现在消费结构和消费方式逐步转变。从消费结构看，服务消费、品质型消费占比提升。从消费方式看，网上销售为代表的新模式快速发展，直播电商、即时零售等在消费市场转型作用越发显著。 随着消费观念的转变、产业技术的进步，智能绿色商品消费日益成为消费市场的新亮点。适应品质消费、数字消费发展需求，信息服务、文旅休闲服务加快提升，市场规模扩大。数据显示，1～8月份，限额以上单位可穿戴智能设备零售额保持高速增长，高能效等级家电零售额增速也超过25%。1～8月份通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类零售额增速都在10%以上。 付凌晖表示，从未来发展看，我国服务消费、品质型消费需求不断扩大，消费场景多样，未来市场发展空间和潜力巨大。但也要看到，居民消费能力和消费意愿还有待进一步增强，优质商品和服务供给还需要进一步提升。下一步，要坚持促增收、优供给、稳预期协同发力，推进消费品以旧换新，充分挖掘服务消费潜力，优化提升生产供给，促进消费市场持续健康发展。 投资结构向优 投资降幅持续扩大，1～8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较前7个月扩大0.5个百分点。 分领域看，基础设施投资同比下降4.0%，制造业投资下降2.3%，房地产开发投资下降19.9%。民间投资同比下降10.1%；扣除房地产开发的民间投资下降6.4%。 国家统计局新闻发言人王冠华分析，今年前8个月我国固定资产投资同比下降7.2%，这是多方面因素共同作用的结果。一方面，夏季高温、台风、洪涝等极端天气频发，给部分地区的项目施工造成了不利影响；另一方面，外部环境复杂多变，不确定、难预料因素增多，国内仍处在新旧动能接续转换的过程中，企业投资决策较为谨慎。 “随着经济发展阶段的转换，不能简单用增速高低来评判投资的成效。是不是有效投资，是不是投向了转型升级的领域，能不能为经济长远发展积蓄动能，这些维度更加值得关注。”王冠华说。 从数据来看，前8个月我国固定资产投资规模仍然十分可观，接近30万亿元，进一步分析结构和质量可以发现，新动能的投资逆势成长，不少领域的投资增速有所加快，投资由过去侧重规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑，这种资金投向的优化正是推动高质量发展所期盼和需要的。 投资不断向研发等创新环节倾斜。随着创新驱动发展战略深入实施，企业持续加大研发投入，更加注重知识产权产品的投资积累。前8个月知识产权产品投资同比增长9.2%，比1～7月份加快0.1个百分点，占全部投资的15.2%，比重同比提高2.3个百分点。 王冠华表示，知识产权产品投资的主要成果是技术、软件、数据库等知识型资产，既能促进科技成果的转化落地，又能有效赋能产业转型升级，提高生产效率，是既利当前又惠长远的“蓄能式”投资。 分领域来看，投资向先进制造、数字经济、绿色低碳等领域集聚。前8个月高技术产业投资同比增长5.2%，比1～7月份加快0.2个百分点，累计增速连续三个月在加快，表明在政策引导和市场需求的双重驱动下，各地在加快布局新兴产业和未来产业，投资向新赛道集聚的趋势越来越明显。 今年是“十五五”开局之年，包括“六张网”在内的一批重大工程项目陆续开工建设，跨区域交通干线、能源水利重大工程、新型基础设施、城市更新等项目有序推进，对高质量发展的支撑作用有望进一步凸显。 数据显示，前8个月，与“六张网”相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，航空运输业、水上运输业投资分别增长16.7%和14.7%，电力供应业投资增长12.7%，部门数据显示，截至6月末，我国已经围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。 王冠华强调，总的来看，我国投资结构呈现向新向优的发展态势，投资质量和效益不断提高。目前，中央预算内投资已经基本下达完毕，地方政府专项债券的发行使用进度加快，新型政策性金融工具资金也将抓紧投放，“六张网”建设有序推进，各类政策协同发力，有利于进一步激发和释放投资潜力，以有效投资助力经济社会高质量发展。 东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，伴随财政支出和各类政府债券资金使用赶进度，特别是8000亿新型政策性金融工具全面落地生效，有望推动“六张网”和重大项目建设进度加快，后期基建投资增速将由负转正。这是接下来“加大逆周期调节力度”的主要体现，也会成为推动今年投资“止跌回稳”的主要拉动因素。

2026-9-15 : “周二和周五定8点闹钟，其他时间定8点半，如果下雨再提前半个小时。” 这句话看似只是在设置闹钟，但真正执行起来，手机需要理解日期、时间、天气和用户规则，再调用不同的系统能力。过去，这类操作需要用户自己拆解后逐项完成，如今手机厂商开始尝试让AI直接理解需求并执行。 进入9月中旬，这场竞赛的节奏骤然加快。荣耀、vivo、OPPO正在密集出牌，更新各自的操作系统与系统级智能体，此前华为已在鸿蒙系统中将小艺与系统能力、鸿蒙智能体及第三方服务的连接作为重要方向。而字节跳动与中兴努比亚联合研发的"豆包手机二代"也将于9月16日开售。 手机厂商们争的是声量，更是AI时代的卡位。当用户不再需要打开App就能完成交易，谁掌握调度，谁就握住新的流量入口。 AI跨过App这道坎 过去两年，AI手机的竞争集中在消除、摘要、修图等功能层面。大模型进了手机，用户的操作方式却没变，仍要自己打开应用、逐项操作。 行业真正的卡点在于，移动互联网时代的服务由互联网平台提供、由一个个App承载，AI要替用户调用这些服务，不只是技术问题，更绕不开权限：App属于互联网平台，不属于手机厂商。 去年12月，初代豆包手机（技术预览版M153）把这道坎暴露得一览无余。这款产品依靠系统级权限加GUI模拟点击，让AI在应用方不知情的情况下操控其界面，实现微信、美团、淘宝之间的自主跳转，首发3万台当天售罄，二手市场溢价一度高达3.6万元。但随之而来的是超级App的集体反制。据行业媒体统计，23款主流App中有8款对其采取限制，淘宝、美团、支付宝一度无法登录。从爆火到降温，这款产品只用了不到两个月。 碰壁之后，行业开始尝试新的路径。但无论走哪条路，要跨过App这道坎，手机系统得先有能力把成百上千个分散的服务组织起来。 “过去行业讨论Agent，更多关注的是模型能力，也就是‘大脑’的进化。”荣耀MagicOS AI产品部总经理张冲对记者表示，但真正进入复杂任务之后，最终能不能把事情办好，取决于它能感知什么信息、怎样规划任务、能调用哪些工具，以及执行过程中能不能根据情况调整。 这正是手机厂商押注Harness的原因。如果把大模型比作负责理解和决策的“大脑”，Harness承担的则是连接感知、记忆、规划和执行的系统能力，使语音助手能够连接不同的应用、设备和使用场景，把用户的自然语言意图转化为具体操作。 在9月15日发布的MagicOS 11上，荣耀称，这是业界首个实现系统级Agent Harness商用落地的手机操作系统：语音助手YOYO可执行超过百步的长程任务，接入700个工具和500个开放Skill，主动服务覆盖1000多个场景，YOYO月活已达1.6亿。张冲把MCP、Skills等协议比作"高速公路"，有高效接口就走接口，没有就走GUI（图形界面模拟操作）这条更通用的路。 而底层系统能力的争夺，也正在让厂商分化出不同阵营：中兴选择与字节跳动深度绑定，二代豆包产品逐步转向MCP和A2A协议；荣耀与阿里巴巴去年9月签署战略合作，基于千问大模型联合研发端云结合的模型。张冲透露，未来两年端侧有望承载70B、80B参数级别的模型；OPPO的小布助手接入了通义千问的多模态能力；华为延续全自研路线，小艺可调用2100多项系统能力、2000多个鸿蒙智能体和500多个合作伙伴Skills。 模型厂商与手机厂商，第一次站到了同一条赛道上。Counterpoint高级分析师林科宇称，2026年可视为"智能体手机元年"。IDC预测，今年AI手机将占中国市场的53%，出货量约1.47亿部。 入口瓦解之后 移动互联网时代，手机操作系统提供入口，互联网平台通过App获取流量，再以广告和交易完成变现，用户主动打开App是这套模式成立的前提。 但智能体直接动摇了这个前提，当AI系统负责寻找和调用服务，App似乎并不需要被直接打开，平台对交易路径和用户注意力的掌控随之松动，这正是初代豆包手机遭遇集体限制背后的商业逻辑。 旧模式在瓦解，新的分账方式却还没谈拢。手机厂商希望掌握用户意图和调度能力，互联网平台拥有成熟服务和用户关系，双方很难彼此替代。 接受记者采访的多家手机厂商判断，未来未必由一个超级Agent完成所有事情，更可能是系统Agent与大量专业Agent协作，而这需要先解决智能体身份、用户账号、意图共享以及支付等基础问题。换句话说，平台开放到什么程度、利益如何分配，决定了智能体手机体验的上限。 张冲对记者表示，希望在监管指导下与行业伙伴一起把GUI的规范定义好、落地好，“只有一家，力量是有限的”。而豆包手机助手则在9月14日推出了屏幕自动化操作声明协议（SAEP），由第三方应用自主声明允许或拒绝AI在本应用内的操作，并明确表示对拒绝的应用不做自动化操作。 高通公司工程技术高级副总裁侯纪磊对记者表示，智能手机作为智能体的承载终端方向是成立的，“关键不仅在于AI技术本身是否成熟，还在于如何理顺消费者、开发者以及整个生态中各方的角色关系，最终实现行业共生”。 但他同时坦言，成本是另一道现实约束。"智能体的所有任务如果都调用云端大模型，成本高到很多厂商难以承受，放到端侧运行，又要解决功耗和准确度的问题。"侯纪磊对记者说。 监管这道门槛同样绕不过去。荣耀方面向记者表示，其GUI自动执行功能已完成开发和测试验证，目前仍在推进监管认证，获批后才会在Robot Phone和Magic9系列上启用。 对手机厂商而言，这场围绕调度权的争夺，赌的不只是下一代AI手机的市场份额，更是AI时代用户与数字服务之间新的连接方式。即将来到的各类系统级智能体，将交出第一批答卷。

2026-9-15 : 数字技术正全方位改造金融业务链条，人工智能深度融入金融机构的投研、风控、交易等全业务环节，大幅提升金融运行效率。AI在信贷、风控场景落地的同时，算法偏见、模型黑箱等新型风险随之产生，需要行业在技术创新过程中同步做好风险治理；搭建安全、高效、普惠的下一代投资基础设施，已是行业共识。 与此同时，在高质量发展与“双碳”战略推动下，ESG从理念走向产业实操，成为引导金融资源投向绿色产业的重要工具。如何在人工智能时代，解决ESG底层数据质量不佳、中小企业ESG建设能力不足、价值传导不通畅等难题，需要多方协同推进。 9月18日，2026年“陆家嘴金融沙龙金融科技专场”将在上海浦东举行。本次活动以“AI大模型与量子计算的融合边界”、“ESG驱动下金融机构价值重构”、“从风险防御到风险价值经营”为主题，汇聚学者专家、金融机构、金融科技企业及创投机构等多方代表，将深入探讨国产算力底座建设、金融机构大模型应用和风控合规等话题，共同构建开放、自主可控的金融科技新生态。 浦东，作为上海国际金融中心的核心承载区，金融科技产业正展现出蓬勃生机。辖区内已汇聚金融科技企业超过400家，其中量化私募机构180余家、占全市近55%。为进一步加快构建浦东金融科技产业生态，浦东新区区委金融办相关负责人将在活动现场介绍浦东金融科技产业政策全周期扶持体系，面对面与金融科技企业交流，推进浦东金融业高质量发展专项资金等政策红利直达企业，拓展算力券等补贴覆盖范围，加快形成浦东金融科技规模效应，着力打造具有全球引领性的金融科技中心。 专题1.寻找资管新引擎：AI大模型与量子计算的融合边界——浦东新区金融科技创新推介会 AI大模型与量子计算并非简单叠加，二者存在清晰的融合边界。量子计算擅长处理大规模并行搜索、复杂优化等传统算力难以攻克的问题，但无法直接替代大模型完成通用推理。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 陈运文，达观数据董事长，在人工智能领域拥有丰富研究成果，申请了200余项国家发明专利，在IEEE Transactions、SIGKDD等国际顶级学术期刊和会议上发表数十篇高水平科研成果论文；其所属的达观数据专注于智能知识管理和文本智能处理软件系统的开发，是行业首家国家级专精特新“小巨人”企业，也曾荣获中国人工智能领域最高奖“吴文俊人工智能奖”。 郝天宇，沐曦股份金融生态发展中心总经理，负责公司“AI+”领域各项人工智能生态建设、人工智能产业链上下游初创企业的投资考察，从事IDC/智算中心产业投资、建设、运营10多年，参与互联网公司大型算力数据中心建设、运营，牵头参与建设多项大型“东数西算”工程，有着丰富的智算力基础设施领域新兴技术投资经验，曾主导对液冷、数字孪生、物理仿真、光模块等技术的初创企业投资。 赵翔，图灵量?算法总监，承担“十四五”国家重点研发计划“量子－经典异构云平台与行业应用”，工信部“揭榜挂帅”、“量子+科技金融”等项目；带领工程和研究团队，为中国银行、工商银行、中国银联和中国移动提供了量子AI解决方案；专注于量?计算与??智能的交叉研究与应?，主导研发了多个?向?融、医药、通信等?业的量?AI算法，主持编写教材《量子深度学习》。 谷秋实，工商银行金融科技研究院启辰未来计算研究室负责人，带领团队从事量子算法及量子安全相关技术的金融创新应用研究，拥有丰富的金融市场、商业银行领域的模型算法研发经验和落地实践。主导研究的多项量子金融应用成果获金融行业新型数字基建典型案例、IDC中国金融行业技术应用场景创新案例、金融科技应用场景大赛“优秀方案奖”等荣誉。 李珏峰，信银理财数智发展部总经理，负责人工智能在理财行业深度应用；曾在美国道富银行、上海清算所、平安信托及信银理财担任重要科技管理岗位，深度参与相关机构的技术体系搭建、数据治理及重大项目实践，推动人工智能、云计算、区块链等前沿技术在投研、风控、营销等场景应用落地。 在主题为《算力革命重塑金融——从AI大模型到量子计算，下一代投资基础设施长什么样》圆桌对话环节，李珏峰、谷秋实、郝天宇和赵翔将担任对话嘉宾。 各嘉宾将在圆桌对话环节探讨：满足高频量化、智能投研算力需求的同时，兼顾成本、安全与合规要求，机构的“下一代投资基础设施”应如何规划？国产算力芯片与智算中心在金融核心场景中的应用进展如何？ 专题2.行稳向新：ESG驱动下金融机构价值重构？ 在大模型时代，金融机构依托AI能力挖掘ESG海量非结构化数据，提升投研、风控与信息披露效率，助力绿色资产识别与价值研判。但技术赋能同时伴随挑战，数据口径不一、算法偏差等问题，考验机构ESG治理水平。金融机构需平衡技术创新与合规要求，把ESG 理念融入业务全流程，推动资金流向绿色实体，实现商业价值与社会价值协同提升。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 万华伟，联合资信总裁，在评级行业拥有二十余年工作经验，现任中国证券业协会固定收益与资信评级专业委员会副主任委员、中国保险资产管理业协会资产证券化专业委员会委员等职务，主持完成上千项各类评级项目审核。万华伟将围绕《穿透风险、锚定价值：ESG嵌入信用评价，护航绿色固收市场发展》进行专题演讲分享。 张顺荣，ICMA（International Capital Market Association：国际资本市场协会）亚太区资深总监，负责协会大中华地区工作，与监管机构、金融机构及区域资本市场主体紧密协作，致力于推动最佳市场实践规范，拥有丰富的市场执业经验，毕业于香港大学法律系。张顺荣将带来题为《可持续债券市场趋势与中国的国际机遇》的主旨演讲。 张俊杰，上海金司南金融研究院院长、杜克大学尼古拉斯环境学院终身教授、昆山杜克大学可持续投资研究项目主任，研究聚焦绿色金融、ESG及气候投融资领域，同时担任多家金融机构独立董事，拥有海内外顶尖高校的学术任职经历，在可持续投资领域具备深厚的理论积淀与行业洞察。张俊杰将围绕《ESG创造价值，谋长远之利，防未知之险》作主题分享。 韩晓燕，嘉实基金管理有限公司ESG投研负责人，拥有超过15年ESG投研经验，全面负责嘉实ESG研究与投研体系建设，带领团队搭建了嘉实ESG评价体系及智能投研系统，并与内外部投资团队推动ESG投研融合、尽责管理、可持续产品创设及管理等，同时持续发布ESG投研成果，包括公开发布嘉实ESG评价数据、可持续系列指数及重量级ESG投资白皮书等。韩晓燕将发表题为《ESG和气候驱动下的投资价值重构》的主旨演讲。 俞吾益，中证鹏元绿融（深圳）科技有限公司ESG业务总监，深耕ESG咨询与绿色金融评估认证领域，长期负责上市公司ESG信息披露咨询服务、绿色债券及可持续发展挂钩债券第三方评估认证业务，致力于推动中国ESG标准体系建设与绿色金融实践落地。 在主题为“共筑ESG生态，助力实体经济高质量发展”圆桌对话环节，万华伟、张顺荣、张俊杰、韩晓燕将展开对话讨论，俞吾益将担任对话主持人。 对话议题包括：在“双碳”目标与监管趋严背景下，金融机构如何将ESG从合规成本转化为长期价值动能，实现风险防控与收益增长的协同平衡？ESG因子如何深度嵌入信用评级体系，破解数据缺失、标准不统一等行业痛点，精准识别绿色固收市场的风险与价值？ 专题3.从风险防御到风险价值经营 近年来，金融机构的风险管理正从被动风险防御，转向主动的风险价值经营。依托大模型技术，机构可穿透海量数据，提前识别潜在风险，挖掘风险背后的资产价值。风险不再只是业务成本项，而是资源配置与价值判断的重要维度。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 张云，东方证券股份有限公司风险管理总部总经理，主要负责牵头公司全面风险管理体系，曾参与设计和自主开发公司风险管理信息系统和风险数据集市，实现了信用风险、市场风险的识别和计量，风险限额设置、预警和监测，风险报告和风险报表自动推送，张云将围绕《矩阵化集团券商的风险管理进阶》作主题分享。 劳硕妮，汇丰人寿保险有限公司总经理助理兼首席风险官，全面负责公司风险管理部门的管理工作，曾供职于英国耆卫集团、韦莱韬悦、普华永道，及毕马威企业咨询（中国）有限公司。劳硕妮将围绕《与风险共舞——不确定性中的选择与价值》进行专题分享。 吴家晟，海通期货股份有限公司风险管理部负责人，拥有16年风险管理经验，曾就职于国内外银行、券商、资管、互联网金融等机构，擅长从0到1搭建风险管理体系。 斯文，上海金轩数字科技有限公司产品总监兼人工智能与大数据专家，负责AI在风险管理场景的落地，此外，他还担任中国人民大学、上海财经大学等高校兼职硕士研究生导师，出版了多部金融科技著作。斯文将带来题为《AI驱动场外衍生品风险管理的范式革命》的主旨演讲。 鲍寅飞，杭州时代银通软件股份有限公司上海分公司总经理，拥有超过15年的金融IT行业经历，先后在多家金融科技企业负责市场与战略工作，职业生涯多次经历企业从初创到IPO的各生命周期阶段，服务领域覆盖风险管理、资产管理、场外交易、衍生品与信息资讯服务等，长期跟踪研究国内外金融与科技的发展与变革。 在主题为“数字经济时代的金融风控新挑战与新路径”圆桌对话环节，张云、劳硕妮、斯文、吴家晟将展开对话讨论，鲍寅飞将担任对话主持人。 对话的议题包括：在利率市场化、市场波动与数据流通加快的背景下，证券集团统一风控与业务线灵活风控如何平衡，实时海量计算与异构模型兼容如何取舍，外部数据质量、时效、合规及内外冲突以何为准？保险业数字化转型如何突破旧系统、精算惯性与跨境合规约束，外资保险机构如何在中国监管与全球经验间找到平衡，并推动大数据核保、动态定价及精算与数据科学融合？ “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-15 : ①华为发布全球首个3D数据中心； ②三星2.31亿美元投资Euclyd ，布局英伟达GPU替代新赛道； ③苹果AI版Siri上线； ④Anthropic针对金融顾问推出Claude模型； ⑤紫东太初开源 ZDTaichu5.0?9B； ⑥科大讯飞发布AStudio，打造桌面AI生产力工作台； ⑦科大讯飞入股智能机器人研发商梦舞智能； ⑧“豆包 二代手机”预约量超37万台； ⑨蚂蚁集团入股具身智能公司戴盟机器人。

2026-9-15 : 在全球医药与器械行业深度调整的背景下，跨国药企在中国市场的表现呈现出分化态势：一边是新品放量拉动业绩“翻赢”，一边是集采压力倒逼战略调整与创新转向。而两条线索交汇之处，一个更清晰的趋势逐渐浮现，那就是中国正在从“市场红利”的获取地加速转变为“创新红利”的共建方。 在第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）倒计时50天之际，拜耳大中华及东北亚区传播副总裁张蕾告诉第一财经，作为百年跨国企业，他们始终认为在中国的布局是“长期主义者的长期胜利”，连续九年参加进博会，是拜耳给中国这个战略市场投下的坚定的信任票。 进博会“全勤生” 拜耳对中国投出的“信任票”，在拜耳的产品销售数额中得到了印证。 2025年，拜耳的一款前列腺癌药物全年销售额同比劲增56.6%，一款肾病药物销售额激增79%，两款产品增长势头超出公司预期，并有望在2026年延续。在中国院端市场，这两款药物的销售额分别在2023年至2025年间从约2亿元增至5亿元、从1亿元跃升至超6亿元。 张蕾对第一财经表示，上述在中国实现了高增长的药物不少都是“进博宝宝”，在进博会上迎来了首发首展，并以此为起点开启了推向市场的加速度，向更多适应证延伸。 阿斯利康的中国区表现也堪称突出：2025年全球总营收587.39亿美元，同比增长8%；中国区收入达66.54亿美元，同比增长4%，创历史新高，占公司总收入的11%。生物制药、肿瘤、罕见病三大业务领域均实现增长。 阿斯利康中国总经理林骁在第九届进博会倒计时50天时表示，进博会不仅是展示全球创新成果的重要窗口，也是推动跨国企业在华投资发展的关键平台。近年来，阿斯利康把握进博机遇，持续加大在华投入。今年初，阿斯利康宣布计划到2030年前在中国投资超过1000亿元，进一步深化在华全价值链布局，这既是对中国创新活力的坚定信心，也是对中国长期发展潜力的积极回应。 作为连续九年参展的“全勤生”，阿斯利康今年将继续携1000平方米展台亮相。过去8年，公司累计展出20款“进博宝宝”，覆盖肿瘤、呼吸、心血管、罕见病等多个疾病领域。2025年“进博首展”的乳腺癌创新药，在展后8个月内完成了从获批、商业上市到纳入医保的“三级跳”，成为“展品变商品”加速度的注脚。 美敦力在集采持续深化的背景下，中国区业务仍维持增长节奏。同样是连续九届参展的“全勤生”，美敦力今年将携约120款创新产品与解决方案亮相，覆盖心脏及血管、神经科学、医疗外科、糖尿病等领域，首展阵容和参展规模均创历届新高。 美敦力全球高级副总裁及大中华区总裁顾宇韶表示，进博会见证了美敦力从全球创新“引入者”到“落地者”，再到本土创新生态“共建者”的持续进阶。今年他们将展出7款首发产品，多项融合AI算法与智能监测技术，覆盖闭环神经调控、智慧血糖管理、心脏电生理、围术期智能监护及脊柱创伤全骨科等领域。 借着“进博东风”，勃林格殷格翰累计展示近50项创新产品，多项成果实现从“展品”到“商品”的跨越。今年他们将在创新展品专区集中展示人用药品和动物保健领域10款创新产品，多个产品迎来中国首秀，包括一款正在超重、肥胖及代谢相关脂肪型肝炎领域开展后期临床开发的GLP-1双受体激动剂，以及三款中国首秀在研疗法。 中国创新策源角色强化 坚持对华投资布局的另一面，是持续加大的结构性压力以及中国作为全球创新策源地的角色强化。 中国集采常态化和制度化的持续推进，正在倒逼医药行业竞争逻辑发生根本转变。 其中，美敦力对外披露称，部分业务仍在承压周期中，集采的影响并未完全消散。但这样的压力倒逼其更坚定也更迅速地推动中国战略3.0落地。2026年，其全资子公司迈铵医疗的首批国产心脏起搏器在全国多地完成临床植入。这意味着，从研发、生产到临床应用，全球领先的心脏节律管理技术已在上海临港走通了全链条本土化路径。自2021年签约落户，该公司于1年内完成产线搭建、验证与调试，2025年底产品获批，2026年实现产品首植，全过程仅约4年。 张蕾指出，行业和市场的变化促使企业加速创新、重新思考如何更好地惠及患者。对拜耳而言，一方面继续发挥专长，聚焦心脑血管领域；另一方面，依托多年积累向更多适应证延伸。例如在糖尿病领域，拜耳希望帮助患者管理肾病等并发症进程，实现“晚进、少进”，也不断推进创新，让相关有效药物向慢性肾衰领域进一步延伸。 最近一年里，勃林格殷格翰也在中国进行了一次少见的布局升级：在组织架构上，大中华区从新兴市场独立出来，大中华区总裁兼首席执行官苏晏宁进入人药全球执委会。2026年8月，该公司宣布在上海张江设立新的研发中心，定位向前切入早期开发和外部创新合作。中国团队已参与公司全部关键临床开发和75%的全球早期项目，一款创新药从中心启动到全球首例入组仅用七天。 苏晏宁用“在中国，为中国，惠世界”概括升级后的中国战略，公司为中国设定了五重角色，即增长引擎、创新策源地、全球研发网络重要组成部分，以及供应链和人才体系的关键节点。

2026-9-15 : 最近两个交易日，全球资本市场的AI板块被几句口头表态掀起剧烈波动。隔夜美股费城半导体指数收跌5.86%，罕见出现权重股无一上涨的情形。而此前一日刚遭抛售的亚太市场，15日顶住了压力，尤其是A股国产科技链当天早盘便逆势翻红，电子布、覆铜板、半导体设备领涨两市，不过收盘涨幅有所回落。 扰动市场情绪的是多方关于AI发展的观点。9月14日，OpenAI首席执行官奥尔特曼、Anthropic首席执行官阿莫迪与SpaceX首席执行官马斯克在“放缓前沿AI”上罕见同调。受此影响，当日日韩科技股大跌，A股光模块、存储、PCB集体重挫，中际旭创（300308.SZ）单日跌去5.72%。而9月15日，美国总统特朗普公开驳斥“AI毁灭人类”的说法。 不到36个小时，两次反转。值得追问的是，为什么几句尚未落地为AI资本开支变化的口头表态，能撬动如此剧烈的波动？ 答案或许不在消息本身，而在市场所处的敏感时点。A股三季报尚未进入窗口，业绩真空期叠加增量资金缺席，存量资金对任何一个叙事变化都格外敏感。同时，美联储加息预期反复，油价、黄金等大宗商品波动加剧，全球资本市场都在等待美联储最终利率决议。 隔夜美股科技重挫，A股国产链逆势翻红 9月15日的A股科技股并未“复制”隔夜美股的低迷表现。早盘阶段，覆铜板与电子布率先拉升。华正新材（603186.SH）封涨停，收报251.57元；南亚新材（688519.SH）涨4.55%，铜冠铜箔（301217.SZ）涨4.52%，生益科技（600183.SH）涨2.91%。 早盘10点过后，涨势向半导体链条扩散。半导体设备端，华海清科（688120.SH）、拓荆科技（688072.SH）领涨；先进封装、光刻胶、硅片等分支纷纷跟涨。国产算力链条上，寒武纪（688256.SH）表现突出，收盘涨3.44%。 与国产链升温形成对照的，是海外链的继续降温。光模块方向，中际旭创股价跌1.03%，报864.01元；新易盛（300502.SZ）跌1.22%。MLCC表现分化，三环集团（300408.SZ）涨0.3%，风华高科（000636.SZ）跌2.36%。 回看这不到36个小时，科技股在全球市场上演了两度反转。9月14日，一场AI硬件的抛售在亚太市场先行上演，日本铠侠跌6.37%，SK海力士跌6.35%，三星电子跌4.05%；A股的光模块与存储板块全天低迷，中际旭创、新易盛等龙头股下跌。 9月12日，阿莫迪发表长文，呼吁全行业放缓前沿AI模型能力的提升速度，同日，Anthropic还发布一份150页的风险评估报告，强调模型递归式自我改进（RSI）带来的不可控风险。几乎同一时间，奥尔特曼与马斯克先后公开支持这一呼吁，奥尔特曼并确认OpenAI不会在2026年启动IPO。 三大巨头罕见地口头同调，市场迅速将其解读为AI资本开支可能收缩的信号。反转发生在一天之后。特朗普公开表示，所谓人工智能将接管世界、毁灭人类等一系列负面说法都是“骗局”，并称AI与数据中心将成为史上最强劲的经济发展引擎。 从“放缓”到“骗局”，市场对AI发展方向的分歧，两天内在资本市场体现得淋漓尽致。需要指出的是，截至目前，无论是“减速”倡议还是“骗局”之说，都停留在口头观点阶段，全球AI产业发展趋势尚未出现实质性变化，也未有资本开支削减、订单下调或数据中心建设推迟的实际动作。换言之，这一轮科技资产的涨跌驱动，更多来自情绪而非基本面。 业绩真空期与宏观不确定性下的存量博弈 在情绪的起伏中，A股科技股呈现出一幅分化的景象：受海外资本开支预期直接影响的存储、光模块承压，走国产替代路径的半导体设备、先进封装、光刻胶、覆铜板等材料与设备环节，则获得了资金更多关注。前者交易的是全球AI资本开支的斜率，后者交易的则是国内供应链自主可控的确定性。 不过，9月15日这轮升温的持续性并不牢固。当日沪深两市的全天成交额萎缩至1.62万亿元。9月14日为1.63万亿元，9月10日为1.65万亿元，而9月8日尚有1.96万亿元，即大盘的量能收缩了近两成。 具体到9月15日尾盘一小时，多数科技分支出现明显回落，覆铜板分支中，方邦股份、南亚新材、生益科技均以低于日内高点的价格报收。存储链的表现更能说明资金的担忧，长鑫科技（688825.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ）盘中小幅冲高后收盘下跌，仅兆易创新（603986.SH）收涨1.75%。 量能收缩的背后，是市场正处在一个特殊时点。A股自身来看，上市公司中报已于8月底披露完毕，三季度报告尚未进入披露窗口，当前处于业绩真空期。中金公司在9月策略中即指出，9月国内面临业绩真空期，外部不确定性抬升。 外部的不确定性主要在于宏观因素，本周是“超级央行周”，美联储9月议息会议的结果尚未落地，英国央行、日本央行也将相继公布利率决议。债市端，9月15日，10年期美债收益率突破5%，为2023年以来新高，高盛将年底预测从4.40%上调至4.75%，长端利率上行，直接抬高了高估值成长股的贴现率。 从刚刚披露完毕的中报看，科技板块兑现了市场预期。二季度中证人工智能指数成分股盈利同比增长95%，其中半导体、元器件、光模块分别增长202%、65%、140%。“高基数业绩已经充分反映在二季度科技行情中，三季度能否继续环比增长，是市场真正关心的事。细分来看，上游涨价与需求增长的业绩兑现程度是重点，比如覆铜板、电子布仍在涨价潮之中，但涨价对企业毛利率水平的影响需要财报验证。另外，存储作为典型的周期性行业，这一轮展现出的成长性来自行业量价齐升的红利，三季度是否还能延续环比改善，同样是未知数。”一位电子行业分析师对记者说。 上述分析师还表示，在三季度业绩与各类宏观因素落地之前，存量资金更多是试探交易，场外资金也以观望为主，可谓是‘不见信号不撒手’，导致市场整体交投较寡淡。存量资金的持续场内博弈会呈现两个特征，一是轮动加快，二是对消息面的敏感度显著上升。 对于科技股及行情后市，各方机构的看法并不完全一致。国投证券林荣雄认为，美国8月核心CPI环比虽超预期，但短期资本市场呈现“利空出尽”走势，数据公布后呈现“短端利率上行、长端利率企稳”的熊平形态，黄金、美元指数和美股都有所反弹。这意味着市场正在定价“鸽派加息”：美联储通过一次性温和加息释放抗通胀可信度，压制中长期通胀风险溢价，反而会避免后续更激进的加息序列，从而降低不确定性。 他进一步表示，若后续美联储加息落地，全球流动性收紧更多体现为“结构性再平衡”而非系统性收缩，是“高利率维持时长”的二次定价；好的一点在于长端利率未随短端同步上行，这意味着对全球权益市场整体估值的压制将呈现“边际钝化”特征。林荣雄认为，在全球宏观不出现黑天鹅的前提下，只要AI科技的后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现“估值承压但盈利上修”的对冲式上涨；只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化，随着A股TMT交易拥挤度回落至中位，四季度AI科技行情回归的概率在增大，这才是年内的胜负手。 中信证券则持相对谨慎的口径。该机构认为，尽管EPS表现仍然强劲，但科技股仍面临美国加息预期波动、长债利率走高、Anthropic上市冲击美股流动性等估值压制因素，AI板块整体呈现“强现实、弱预期”的特征，整体情绪仍需等待新叙事更加明朗并凝聚共识。 兴业证券则认为，近期全球科技股的波动，一方面来自海外超长债快速上行的扰动，另一方面来自Anthropic最新ARR不及预期的扰动，但相关担忧有望于9月中下旬开始陆续缓解，届时将是科技板块重要的决胜窗口。

2026-9-15 : 9月14日国新办举行的新闻发布会上，国家卫健委相关负责人表示，人口问题始终是我国面临的全局性、长期性、战略性问题；“十五五”时期，我国将进一步加快完善生育支持政策体系，加强重点人群健康服务，促进人口高质量发展。 截至2025年底，我国人口总量为14.05亿人，既有的庞大人口基数和新出生人口绝对数既可以使我国长期处于世界人口大国地位，也能为经济社会发展提供较为充足的劳动力资源。但最近4年以来，我国人口出现负增长，人口发展形势发生深刻变化。 面对这一形势，“十五五”规划纲要提出，要完善人口发展战略，促进人口高质量发展。要旨是人口总量要稳定、人口质量要提高。 这是一个系统性工程，需要综合施策方能取得实效。加快完善生育支持政策体系是一个方面，完善教育支持体系、完善就业支持体系是另外两个重要方面。三者可以归纳为“人之初”“人之教”和“人之业”。 首先来看“人之初”。 这里说的“人之初”指的是十月怀胎、一朝分娩过程及以后的婴儿养育，还包括学龄前的托育。 最近，上海市印发《关于进一步提升本市生育医疗费用保障有关政策的通知》，围绕产前检查、住院分娩、异地生育等重点环节，出台了一系列普惠性、减负型保障举措，实现了合规生育医疗费用个人“无自付”。去年末，国家医保局提出2026年力争基本实现政策范围内住院分娩个人“无自付”。随后，这一目标在各地加速落地。 生娃之后是养娃。育儿补贴也被民间称为“奶粉钱”，这项政策从2025年1月1日起实施，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿按年发放，国家基础标准为每孩每年3600元。2025年全国各级财政共安排约1000亿元用于发放育儿补贴。 养娃还要有托育。“十五五”期间，国家将持续推进托幼一体化建设，支持社区、用人单位举办托育服务机构，让居民能够就近就便、以相对可负担的价格获得托育服务。这方面的支持政策可以让更多家庭获得实惠、减轻负担。 其次来看“人之教”。 建设全民终身学习的学习型社会、学习型大国，是党中央作出的重大部署，要通过全民终身学习促进人的全面发展。这里所说的“人之教”既包括义务教育、高等教育，也包括各类培训。核心是进一步增加受教育机会、降低受教育成本。 “十五五”规划纲要强调，要深化教育综合改革，健全与人口变化相适应的教育资源配置机制，建设高质量教育体系。具体措施包括推进基础教育扩优提质、推动高等教育提质扩容、提升职业学校办学能力等。这都是在更广层面、更高层次上为进一步增加受教育机会提供政策支持。 进一步降低受教育成本需要国家源源不断投入。《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》强调，要健全教育战略性投入机制。各级政府要加大财政投入力度，建立预算拨款和绩效激励约束机制，确保财政一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减，保证国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例高于4%。 其三来看“人之业”。 这里所说的“人之业”是指就业，尤其是高质量就业。就业是生育、教育之后的必然延伸，也是人口高质量发展的重要基础。 今年政府工作报告将稳就业置于“四稳”的首位，提出了城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上的工作目标。上半年数据显示，全国城镇新增就业695万人，同比持平，城镇调查失业率平均值为5.2%，就业形势保持总体平稳。 为进一步稳就业，今年5月，“十五五”首个就业重磅文件《稳岗扩容提质行动方案》首次提出“大就业观”，要求产业、消费、社保等政策协同发力，共促高质量就业。6月17日，国务院发布《实施就业优先战略“十五五”规划》，统筹谋划“十五五”就业工作的思路、目标及重大举措，强化宏观调控就业优先导向，既注重稳定传统劳动密集型行业就业规模，又强调扩大服务业、新兴产业、未来产业等就业容量。 今后要更加坚持就业优先导向?，把高质量充分就业纳入国民经济和社会发展规划，做到发展目标、要素、政策优先，加强产业和就业协同。充分、切实和可预见的就业空间会不断增强人口高质量发展动力，也会潜移默化人们的生育观念。 人口高质量发展是当前及今后相当长时间里社会发展面临的重大课题，既要正视挑战，更要寻求解决之道。其中，生育和教育成本不断降低可以增强生育积极性，充分高质量就业更可以增强生育的信心。

2026-9-15 : 近日，香港出现市民信用卡被集体盗刷。据公开报道，9月12日，iPhone 18 Pro预售开始后，不断有香港市民反映，在本人没有下单预订新机的背景下，却接连收到银行短信，显示信用卡在苹果官网完成“无卡支付”，盗刷订单全部用来抢购最新版iPhone。值得注意的是，去年9月iPhone 17预售后，也曾发生过类似事件。数据显示，截至9月14日下午5时，香港警方暂接获1209人报案，涉案金额约2500万港元。被盗刷的银行卡涉及多家香港主流银行，渣打香港回应第一财经记者称，就网上有关不同银行信用卡遭盗用作网上交易的讨论，本行一直设有机制密切监察，并积极协助客户与商户及信用卡组织跟进相关可疑信用卡交易。客户如发现任何未经授权交易，应尽快通知银行及向警方报案，并可透过网上理财或SC Mobile实时封锁信用卡。渣打香港表示，该行会按既定程序实时调查及跟进，并在适用情况下向相关信用卡组织提出退款申请。若调查后确认有关交易未经持卡人授权，持卡人毋须承担相关款项。此外，本行为参与商户的网上交易提供额外认证服务3-D Secure（3DS），以进一步保障客户，惟是否参与由个别商户决定。汇丰银行表示，注意到网上讨论指有不同银行的客户怀疑其信用卡被盗用于订购手机，提醒客户如出现未经授权信用卡交易，可透过汇丰香港应用程式或致电本行暂停信用卡，该行会为客户展开调查，并在适用情况下根据信用卡组织规则启动退单机制。汇丰客户如已合理和谨慎地使用信用卡并及时通报，将协助完成退款程序。中银香港提醒客户，如发现信用卡出现未经授权交易，请立即登入手机银行封锁相关信用卡，亦可透过在线客服或客户服务热线暂停信用卡并提出争议交易申请。该行信用卡客户均受退款机制保障，所有经核实为未经授权的信用卡交易，客户均毋须承担责任。该行网上交易提供3-D Secure（3DS）额外认证服务，惟是否采用均由商户决定。另外，据报道，香港警方14日晚就案件会见媒体进行简报。网络安全及科技罪案调查科科技罪案组警司张巧仪表示，就该案件，网罪科已及时联络相关银行及苹果公司了解情况，并随即展开调查。警方亦已将相关报案资料交予银行及苹果公司作即时跟进，让相关商业公司能尽快处理受影响市民的个案，取消可疑交易以避免损失。香港网罪科科技罪案组总督察陈丽如表示，根据相关银行及公司的初步调查，他们的系统运作正常，暂时不涉及网络攻击。但透过调查发现，涉案的预购交易无须经过一次性短讯验证码（OTP）或其他认证方式，导致付款过程不用经过持卡人确认亦可以完成，令骗徒有机可乘。

2026-9-15 : 电子信息制造业是人工智能发展的关键物质基础和产业化的主阵地。伴随大模型、具身智能等技术加速突破，电子信息制造业正迎来新一轮增长周期。 工业和信息化部、国家发展和改革委近日联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》（下称《规划》），提出到2030年，我国电子信息制造业规模以上企业营业收入突破30万亿元。 《规划》提出推动集成电路全链条攻关，促进电子元器件和电子材料高端化发展，同时布局产业发展四大新增长点，包括巩固能源电子产业优势、促进时空信息产业发展、夯实人工智能硬件底座、加快行业电子数智技术创新融合。 工信部表示，“十五五”时期，我国电子信息制造业发展环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。《规划》出台旨在进一步提升我国电子信息制造业竞争力，统筹高质量发展和高水平安全，全力维护国民经济稳定运行。 中国信息通信研究院副院长敖立分析，《规划》系统擘画了产业中长期发展蓝图，围绕筑牢产业基础能力、增强电子整机与系统竞争力、培育产业发展新增长点、增强产业可持续发展能力等部署重点任务，对于夯实新型工业化的产业底座、支撑制造强国网络强国建设、加快发展新质生产力具有重大意义。 目标营收突破30万亿 电子信息制造业规模大、链条长、创新活跃，市场化、国际化程度高，赋能引领作用显著，是国民经济的支柱产业、实现新型工业化的重要力量。 “十四五”期间，我国电子信息制造业发展取得积极成效，营业收入连续13年在41个工业大类中位居第一，在推动工业经济稳增长方面发挥了重要的支柱作用。集成电路、服务器、新型显示等产业实现新突破，人工智能终端发展进入快车道，北斗规模应用取得新进展，为加快推进新型工业化、建设制造强国和网络强国作出了积极贡献。 敖立谈到，当前新一轮科技革命和产业变革向纵深演进，人工智能成为重塑全球产业格局的关键变量，电子信息制造业作为数字世界的“硬件底座”，其战略地位、竞争逻辑与增长方式正在发生深刻变化。 《规划》提出，到2030年，我国电子信息制造业高质量发展取得显著成效，在全球产业格局中发挥举足轻重作用。电子信息制造业在工业中的重要地位进一步凸显，规模以上企业营业收入突破30万亿元。产业链安全水平显著提升，在集成电路、先进计算、消费电子、基础电子、能源电子等领域涌现一批长板技术和产品，形成具有竞争力的世界一流企业。 与此同时，产业创新效能明显提升，研发投入强度达到3.5%，重点领域关键核心技术快速突破，领跑、并跑领域明显增多，算力供给能力大幅增长，新一代智能终端应用普及率显著提升。产业生态更趋完善，硬件、软件、标准、专利协同取得新进展，区域布局和国际合作取得新成效。 敖立认为，把规模优势转化为体系优势，把“量的领先”提升为“质的胜出”，是“十五五”时期电子信息制造业发展的重大命题。《规划》坚持目标导向和问题导向相统一，立足当前、着眼长远，明确了“十五五”时期的发展目标并对更长远的发展作出展望，正是对这一新阶段需求的系统性回应。 开辟产业增长新空间 新一代人工智能正在形成投资侧与消费侧双轮驱动的新需求，推动电子信息制造业进入规模与效益同步跃升的新阶段。截至2026年6月底，我国智能算力规模同比增长177%，人工智能计算机等智能终端出货量超过1亿台。 中国信息通信研究院信息化与工业化融合研究所梁林俊表示，新一代人工智能加速演进，为电子信息制造业带来了新的需求、新的产品形态和新的发展方式，也对基础硬件供给、系统协同提出了更高要求。应坚持需求牵引与创新驱动相结合、做强基础技术底座与做大终端相并举，把人工智能的技术势能加快转化为产业发展的增长动能。 《规划》部署了筑牢产业基础能力、增强电子整机与系统竞争力、培育产业发展新增长点、增强产业可持续发展能力等共17项任务、9个专栏，突出场景和需求牵引，通过集成攻关、国产替代、生态建设等举措，补短锻长强基，抢占未来发展优势。 《规划》将全链条创新攻坚置于首要位置，围绕五个方向系统部署，包括推动集成电路全链条攻关、促进电子元器件和电子材料高端化发展、加快智能传感器创新与应用、提升电子专用设备及测量仪器供给能力、夯实光子产业发展根基。 《规划》布局四大新兴方向。一是巩固能源电子发展优势，推动光伏、锂电池、储能、电力电子协同发展；二是促进时空信息规模应用，推进高精度、低功耗、低成本、高集成度北斗产品研发和产业化；三是夯实人工智能硬件底座，做强算力硬件、做大人工智能终端、发展智能机器人装备；四是行业电子创新融合，发展汽车电子、医疗电子、航空电子、海洋电子、工业电子，加强专用芯片、传感器、控制系统等供给等。 敖立表示，四大方向分别对应能源革命、时空基准、智能革命、行业融合的时代需求，共同拓展电子信息制造业的产业边界与价值空间。 生态体系是智能产业竞争的关键力量。《规划》以软硬协同为主线，部署重点任务。推动芯片、操作系统、开发框架与模型的接口开放统一和适配优化，完善软硬件适配工具，提高硬件能力利用效率和应用开发便利性，支撑应用创新在统一的技术底座上高效展开。 敖立指出，放眼未来十年，人工智能与电子信息制造业的深度融合，将成为重塑产业形态的决定性变量。从“规模领先”到“体系领先”是一个渐进过程，基础环节的突破需要长期积累，智能化的深度渗透需要经历能力嵌入、系统重构等多个阶段，非朝夕之功。推动《规划》落地见效，是一项涉及央地协同、政企联动、产学研融合的系统工程，需要从实施机制、要素保障、开放生态三个维度精准发力。

2026-9-15 : 东盟零碳园区产业链迎来新一轮增长机遇。 近日于新加坡举行的东盟零碳园区产融合作闭门对话会上， 宁波诺丁汉大学会计学教授宋会敏表示，供应链合规要求、区域产业政策以及欧盟监管新规正共同推动上述趋势的发展。 她解释称，一是供应链的碳合规要求，超八成世界500强企业已经对东南亚供应商提出园区级碳中和认证要求；二是东盟政策倒逼:去年10月，东盟能源部长会议通过的《2026—2030年东盟能源合作行动计划》要求，到2030年，东盟可再生能源要占一次能源总供应量的30%、占总电力装机容量的45%，同时能源强度要较2005年的基准线降低40%；三是欧盟碳边境调节机制（CBAM）带来的贸易规则传导效应，这项新规于今年初正式实施，首批覆盖行业包括钢铁、铝、水泥、化肥、氢气、电力，而马来西亚、印尼、越南是东盟向欧盟出口钢铁和铝的主要国家。 “碳关税不再是未来风险，而是现实经营成本。企业报价、投资决策都必须把碳成本纳入考量，倒逼园区推进绿电替代和能效提升。” 宋会敏称。 爆发式增长与现实性难题 全球环保研究网（GEP Research）发布一份报告显示，截至2026年第一季度，东南亚地区工业园区、经济特区及科技园区的碳中和改造市场规模已突破480亿美元，较2023年增长超过210%，其中越南、泰国和印尼三个国家贡献了总增量的67%。截至2025年底，东南亚已启动或完成碳中和规划的园区总数超过340个，覆盖面积约12.6万公顷。该网站还称，预计到2030年，该区域园区级碳中和相关投资将累计达到2150亿美元。 “零碳工业园区模式的推出意义重大。”亚洲基础设施投资银行经济部生态系统主管司马喆（Murtaza Syed）在会上表示，经由该模式，中国大量清洁能源技术与实践经验可供全球分享，同时也助力东盟实现规模化脱碳。 值得注意的是，零碳园区的落地与运营也面临着现实性难题。在宋会敏看来，零碳园区的落地面临着“三堵墙”，一是规则标准不统一；二是电网接入困难、储能配套不足，电网承受负荷波动能力有限；三则是零碳改造投入大、投资回报周期长。 如何让零碳园区在海外落地扎根？多家中企在会上带来了行业观察与解决方案。 针对风光发电并网难等结构性问题，明阳智慧能源集团首席技术官张新宇提出，园区能源网络可从“同步架构”转向“异步架构”：风光出力优先自发自用，富余电量实时存入储能；夜间或出力疲软时优先调用储能放电，仅在储能不足时才向大电网购电，最大限度降低对外部电网的依赖。他表示，风光发电的经济性已获市场验证，钠离子电池的技术突破将进一步改善项目全生命周期经济性，为这一模式落地提供关键支撑。 广联达科技股份有限公司副总裁吉雅图表示，当前零碳园区落地主要面临投资测算、项目建设和动态运营三方面的现实挑战。以后者为例，随着用户用电数据不断积累，以及小时级负荷预测和更加精细的气象预测能力不断成熟，数字技术和AI可以进一步结合负荷曲线、电价变化与新能源出力，优化园区用能行为和储能充放电策略，支撑动态运营，并探索电力交易、虚拟电厂等应用。 德龙钢铁产业集团绿色低碳研究院院长岳勇则表示，大型化工、钢铁等重工业园区难以做到绝对“零排放”，残余排放通常需要依靠固碳、碳汇抵消。对于这类园区，阶段性的可行路径是先划定园区内部的“园中园”，优先使用绿电、依靠智慧能源管控压低单位能耗与排放强度。 同时，会上有多家企业聚焦建材循环增效、装配式建造革新、工业固废资源化利用、负碳新材料创新等核心方向，带来多项可落地、可复制的绿色建材低碳实践成果。 产业企业“融资难、对接难” 本次活动举办地位于新加坡城市广场商场的顶楼，2009年开业时，这里是新加坡首个“生态商场”。这一理念也在近期的翻新中延续——约90万根废弃一次性竹筷被重新加工，摇身一变成为墙面和天花板的装饰材料，超1.4公里长的旧扶手也被改装成座椅。新加坡城市发展有限公司（CDL）首席可持续发展官Esther An表示，受到土地资源限制，新加坡净零能源建筑数量不多，但仍在持续发力。 相较净零建筑的规模与数量，在东盟的绿色转型中，新加坡更为人所知的角色，是连接生态资源、碳资产、碳信用与国际绿色资本的重要节点。截至今年中旬，新加坡“绿色投资伙伴基金”融资规模已达到8亿美元。印度尼西亚与新加坡之间总额超100亿美元的绿色经济合作协议已正式步入资本布局与项目落地阶段。 在会上，来自亚洲基础设施投资银行、中国银行新加坡分行等金融机构的嘉宾一致表示，标准清晰、环境效益明确、商业模式可持续的项目，更容易获得银行的实际支持，建议产业方在项目规划早期，就把绿色分类、技术指标、认证要求、信息记录纳入整体方案，减少后续融资障碍。 会议现场正式宣布启动“东盟零碳园区产业项目储备库”，搭建“项目发布—产业对接—标准赋能—金融撮合”的常态化协同机制，打通金融端与产业端合作通道，实现优质项目、前沿技术、绿色产品、专项资本的精准匹配。

2026-9-15 : 市场开启加息定价，黄金短期逻辑被重构。9月15日，现货黄金失守4300美元/盎司关口，最低下探至4260美元/盎司；COMEX黄金最低触及4301美元/盎司，日内跌幅约1%。国内沪金主力合约截至9月15日收盘报929元/克，跌幅1.55%。美联储议息会议前夕，10年期美债收益率一度突破5%关口，创2023年以来新高，金价承压下挫。中信建投证券研报指出，近端加息预期基本打满，触发利空落地交易，黄金出现调整。该机构认为，目前市场已充分定价近端加息预期，只要美联储不释放持续加息信号，黄金利空出尽后有望触底回升。金价下跌后，消费市场有所回暖。90后消费者小张周末前往水贝金展珠宝广场，下单了一条3克多的硬足金手链，总价约3400元。她告诉记者，之前金价高时一直观望，这次回调后觉得“可以入手”。今日金价继续下探，小张称“下手早了，就当早买早享受”。金饰消费阶段性回暖近期金价走低背景下，消费市场迎来久违回暖。在最先感知到变化的深圳水贝黄金市场，多位商家向第一财经记者反馈，此前被高金价压制的散客开始重新回到消费市场，门店客流和成交单数均有回升，但订单集中在婚庆刚需和小克重金饰，大克重金饰销量仍在下滑。9月15日，水贝首饰金销售价报1092元/克，投资金已经回落至905元/克。图片来源：受访者小张供图据上述商家对记者反馈，近期“以旧换新”明显增多，直接卖金变现的客户减少，消费者更愿意用存量黄金完成款式更新，而非追加现金购买大克重金饰。近日，世界黄金协会在2026硬足金品鉴沙龙活动上发布了《2026年中国金饰零售趋势洞察》报告，所揭示的消费趋势为“量降价升”，2026年上半年中国金饰消费量同比下滑30%至136吨，为过去20年最低；但消费总额逆势上升5%至1437亿元。中国黄金协会数据亦显示，上半年黄金首饰消费量132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币消费量339.336吨，同比增长28.42%。首饰与投资金的分化，直接冲击以克重销售为主要收入来源的传统金店。当消费者越来越清楚地区分“买黄金”和“买首饰”，定价透明度将成为品类信任的关键变量。世界黄金协会中国区首席执行官王立新在接受采访时称，标准有两个硬性要求：纯度最低必须是足金，生产硬度有最低限、可以更高但不能低于标准，同时不得含有损害肌肤或有毒物质。不容忽视的是，目前零售端一口价与按克销售并存，部分硬足金产品因轻量化、镶嵌或特殊工艺采用一口价，单位克价显著高于普通足金。对此现象，菜百股份总经理宁才刚告诉第一财经，国家标准明确规定硬足金无论一口价还是按克重销售，都必须标注克重信息，价格中除材质成本外还包含工费、营销费用和品牌溢价。王立新也坦言，硬足金品类信任的建立仍需行业在工艺创新与定价透明之间持续探索。美债利率冲顶，金价承压下挫本轮金价下探的核心驱动力来自宏观预期的集中转向。隔夜美债收益率冲顶从估值端形成压制。10年期美债收益率先是突破5%，为近三年来首次，随后再度冲上5.04%。30年期国债收益率升至5.4%以上，创2004年以来新高。对不产生利息收入的黄金而言，美债收益率持续走高意味着持有机会成本增加，资金更倾向于向收益率更高的美元资产重新配置。与此同时，据CME“美联储观察”数据，市场押注美联储9月加息25个基点的概率已升至约92.4%。高盛首席美国经济学家戴维·梅里克在研报中改口，从此前“按兵不动”转为预计9月加息25个基点，“在市场已经定价加息概率接近90%的情况下，若美联储选择按兵不动，很可能引发剧烈市场波动”。油价也是这轮通胀预期升温的关键变量。8月美国CPI环比上涨0.4%，同比维持在3.4%的高位，能源价格反弹是主要推手。中东地缘冲突再生变数，沙特关键输油管道遇袭停运，布伦特原油冲破108美元/桶，WTI站稳100美元上方。油价走高直接推高通胀预期，市场逻辑迅速从“黄金避险”切换至“央行被迫收紧”。对于当前的黄金市场，是利空出尽还是持续紧缩起点。国泰海通证券在报告中，将9月FOMC分为三种情形。概率最大的基准情形是加息25bp，但对后续不作承诺、视数据决定，该情形下政策含义更接近一次风险管理式校准，而不是连续紧缩的自动起点。报告判断，若仅是一次性校准而非持续紧缩，利空不应被线性放大。中银国际证券的研究报告提示了另一种风险路径：若加息同时搭配点阵图中枢上移、偏鹰派沟通口径，市场将认定为新一轮连续加息的起点，后续整体加息次数或达3次。

2026-9-15 : 上海科技保险再迎政策加码，从保研发、保中试，到保转化、保交易，一张覆盖科技创新全链条的风险防护网正在加速织密。 上海金融监管局9月14日发布《关于推进上海银行业保险业科技金融提质增效的意见》（下称《意见》），围绕科技金融专业能力、产品服务体系、生态机制和风险防控推出四方面17条举措，促进“科技—产业—金融”良性循环，助力上海（长三角）国际科技创新中心建设。 其中，《意见》对保险业支持科技金融提出系统性要求，从负债端到资产端均有部署：负债端要求加快构建覆盖科技创新全链条的保险产品服务体系，加强并购保险在科技领域的应用研究、探索在先导产业先行先试；资产端则引导保险资金加大对创投、股权、并购基金的出资力度。 一名上海产险公司人士对第一财经表示，上海科技保险的供给正从“单点产品”走向“全链条治理”。而此次《意见》特别提到了对于并购保险在科技领域的探索，这意味着科技保险的边界正从“保研发、保转化”延伸到“保交易”，上海意在打通科技创新从实验室到产业化的全流程风险链条。 上海科技保险走向“全链条”，产品矩阵加速成型 在上海（长三角）国际科创中心的建设过程中，科技创新链条上“不敢干、不敢试、不敢转”的顾虑，恰恰需要保险这一“减震器”和“稳定器”来化解。 此次《意见》中对科技保险的规划，以“全链条”为关键词，要求加快构建覆盖科技创新全链条的保险产品服务体系，围绕科技人才创新创业、科技型企业技术研发、成果转化、应用推广、知识产权运用保护等关键环节，推动保险机构提供研发责任保险、中试保险、设备损失保险、知识产权保险、科技成果转化费用损失补偿保险等创新产品；并加强对科技创新成果的首试首用、重大技术攻关、重点领域技术改造和设备更新的保险支持。同时，针对科技型中小企业的共性风险特征，推出标准化、低费率、保基础的普惠型保险产品包。 一年多来，上海在科技保险方面的政策不断。2024年，上海财险业牵头成立了上海市科技保险工作专班；同年发布的《上海科技保险产品目录》，形成170余个产品矩阵；2025年6月，上海金融监管局与上海市科委联合印发《关于推动上海科技保险高质量发展的指导意见》，提出要构建覆盖科技创新全链条、科技型企业全生命周期的产品矩阵；2026年3月，金融监管总局等联合印发《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》，明确支持上海（长三角）等国际科创中心建设成为科技保险创新“首发地”。业内人士认为，此次《意见》则是对上海科技保险的创新思路及全链条方向的再次延伸。 事实上，《意见》中提到的多个科技保险产品在上海已有创新成果落地。 例如，7月2日，太保产险上海分公司与同济大学上海同济科技园孵化器有限公司正式签署科技成果转化费用损失保险，这是上海地区首单孵化器类成果转化费用损失保险。国寿财险上海分公司则聚焦具身智能中试阶段这一成果转化的关键环节，搭建形成覆盖研发、测试、应用全周期的中试保险体系。 据上海金融监管局披露，上海科技保险保障稳步提升。2026年上半年，辖内科技活动风险保险业务的保险金额超6600亿元。 在“人”的方面，《意见》也要求上海保险业加大科技创新人才和相关从业人员保险供给，提升健康管理、养老服务、职业责任等方面保险保障质效。 机制层面同样值得关注。《意见》在“强化专业能力”部分提出，鼓励保险机构建立科技保险创新容错机制，对处于培育期、缺乏历史数据的创新型保险产品，适当提高综合赔付率和综合成本率的考核容忍度。上述财险公司人士认为，这无疑为创新科技保险产品从首单走向规模化进行了考核上的松绑。 探索并购保险在先导产业先行先试 在《意见》中被提到的一众科技保险中，并购保险是少数被单独点名的险种。 “加强并购保险在科技领域的应用研究，探索在先导产业先行先试。”《意见》强调。 并购保险，全称为并购保证及补偿保险（W&I保险），是专为并购交易设计的商业保险产品，分为买方保单和卖方保单。 “W&I保险承保因卖方违反在业务出售过程中作出的陈述与保证而承担的责任或因而导致的损失。有了并购保证保险，卖方可以避免出售收入被冻结在第三方托管账户里；对于买方，即使卖家不能支付违约赔偿金，也可在交易完成后的一定期限内仍确保卖方的保证不会是一纸空文。”美亚保险介绍称。 上述产险公司人士表示，该业务在北美、欧洲较为流行，在亚洲地区仍处于较为初级的阶段。该人士分析称，科技企业并购尤其是海外并购风险较大：标的企业可能技术路线尚未定型、估值缺乏锚点，跨境交易还叠加法律、税务与合规差异，尽调往往难以穷尽全部风险敞口；而在先导产业领域，并购热度高、技术迭代快、交易可能较为复杂，对风险管理工具的需求也较为迫切。 第一财经注意到，今年7月发布的《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》已提出，做好国家级并购基金对接服务，发挥上海国资并购基金矩阵的作用，吸引集聚市场化并购基金，围绕科技企业产业链开展并购交易。鼓励国内保险公司与海外机构开展技术合作，开发并推出本土化并购保险产品。 这意味着，集成电路、生物医药、人工智能等上海重点先导产业的并购整合、技术引进，有望获得更适配的保险工具；对加速海外布局的中国科技企业而言，一份本地化的W&I保单既是风险兜底，也是竞标时的“加分项”——在跨境竞标中，已安排保险的买方往往更受卖方青睐。 上海保险业在W&I保险方面已有实战经验。例如平安产险上海分公司就曾公开披露，2025年累计提供超15亿美元并购险保障，覆盖全球超150个国家。 如何进一步发展并购保险，进行“先行先试”？人保再保险相关负责人曾在《上海保险》上撰文表示，并购保险应当积极对接中国企业加速海外布局的趋势：一要因地制宜，基于中国法律、税收等政策的实际情况，对国际版本的并购保证补偿保险进行改良，开发中国化产品；二要培育人才，逐步建立专业化核保团队；三要加强国际合作，帮助中国企业更清晰地了解卖方风险，同时掌握产品核保、理赔的关键要素，推动业务快速起步。 业内人士表示，科技保险仍面临风险评估难、精准定价难等共性问题。因此，《意见》在强调科技保险“丰富供给”的同时，明确要求保险机构落实风险防控主体责任，扎实做好科技保险风险管理工作。支持保险机构通过共保、再保险等形式分散重大技术攻关风险，并研究探索特殊风险转移工具，引导社会资本参与风险分散。 上海金融监管局表示，下一步将持续指导辖内银行保险机构全方位提升科技金融质效，着力构建多层次、专业化科技金融供给体系，不断优化金融服务结构，持续提升金融赋能科技创新和新质生产力发展质效。

2026-9-15 : “现在正是好做不好卖的时候。”对于当前公募新发市场的情况，一位基金渠道人士这样对第一财经说。 随着市场持续震荡、赚钱效应减弱，公募新发市场近来的认购节奏有所放缓。9月10日至15日短短四个交易日，就有14只基金产品密集发布延期募集公告，头部机构的热门主题产品亦未能幸免，部分权益基金更是三周内两度“加时”募集。 受访人士表示，权益基金赚钱效应不足，投资者观望情绪浓厚，即便是过往热销的FOF、科技主题产品，募资规模也大幅不及预期。与之形成鲜明对比的是，稳健型资金持续青睐“固收+”赛道，多只产品提前结募，资金避险与求稳的取向愈加清晰。 长城基金高级宏观策略研究员汪立告诉第一财经，目前大盘指数既无大跌创新低的预期，也没有大涨创新高的预期，短期内或呈现“上有顶、下有底”的横盘整理情形。但伴随着短期外部风险冲击逐步计价和触峰，市场企稳反弹值得期待。 新发市场寒意初显 随着A股市场热点分散，投资不确定性持续抬升，新基金发行市场率先感受到凉意，不少基金公司选择放缓发行节奏，多只新发产品延长募集期。Wind数据显示，9月10日至15日，就有14只基金产品先后发布了延迟募集的公告。 延期并非中小基金公司独有的现象，不少头部机构的新发基金同样加入延长募集的行列。以9月15日为例，华安国证价值100指数宣布将募集截止日从原定的9月16日延至9月24日。招商中证卫星产业ETF联接A、兴业上证科创板人工智能ETF亦相继延长了募集期。 延期募资集中出现，部分产品甚至两度按下“延迟键”，新发市场的凉意由此可见一斑。以机器人ETF博时为例，该产品于8月24日正式开启募集，原定募集截止时间为9月14日。就在原定收官日，基金公司发布公告，宣布将募集期再度延长至10月14日，这也是该产品第二次调整募集期限。 此前，该产品就曾将募集截止日从9月4日推后至9月14日。算上这一次，短短三周内两度延期，直观反映出权益类新基金认购乏力的现状，同时也从侧面说明，在当前的点位和情绪下，即便是热点题材基金也难以快速聚拢资金。 对此，一位有产品处于新发期的基金市场人士对第一财经表示，基金募集的成败与多方面因素有关，当前基金赚钱效应相对较差，投资者新购意愿不高，权益类基金确实比较“卖不动”；相对而言，“固收+”更受资金尤其是机构资金的青睐。 这一判断也得到上述基金渠道人士的认可。他告诉第一财经，当下市场正处于“好做不好卖”的阶段，投资者风险偏好下降，对权益类产品的认购意愿阶段性走弱，部分投资者选择观望等待市场企稳，认购节奏随之放缓。他提到，即便是此前一度热销的FOF产品，最终募集规模也未能达到目标规模的一半。 另一位有产品处于发行期的基金公司人士补充道，近来新发市场热度确实有所降低，有的产品仅募集到数亿元就提前结束募集。“虽说与目标规模相差甚远，但团队判断后续增量可能有限，不如提前结募，让客户的钱尽快运作起来。” 市场分化格局越发明显，资金避险与稳健需求也随之凸显。在权益产品遇冷的同时，兼具稳健性与收益弹性的“固收+”产品逆势走红，成为资金避风港，尤其受到机构资金的重点青睐。 从数据来看，近来确有不少偏债混合型、混合二级债产品提前结束募集。例如中信保诚汇鑫就将认购截止日从9月18日提前至9月16日，平安添鑫、南方乾元稳健添利等近期结募的产品也均有类似操作，而招商安拓则将认购截止日从12月3日提前至9月24日，提前幅度逾两个月。 震荡仍是主基调 自7月市场进入调整区间，上证指数接连失守4100点至3900点等整数关口，其间盘中最低下探至3741.11点。尽管A股在大幅调整后曾迎来阶段性反弹，但截至9月15日收盘，上证指数收在3864.28点，年内累计跌幅为2.63%。 在业内人士看来，科技板块的震荡调整波段还在延续，而非科技行情也受到国内外资产配置环境的压制。目前，市场拥挤度已得到一定消化，但新的主线仍未出现，后续指数预计仍以震荡格局为主，配置上或可考虑保持均衡配置。 对于本轮回调，金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，7月以来科技与非科技的强弱分化，进一步验证经济盈利扩张预期有限的背景下，科技估值分歧导致市场阶段性缺乏进攻主线，短期或仍处在板块轮动为主的缩量行情。 “海外流动性扰动反复、市场风险偏好回落，AI链短期仍需震荡整固、消化筹码压力，中期新一轮行情仍需等待产业催化和景气验证。”她告诉第一财经，市场缩量背景下，关注产业趋势和供需改善支撑下的业绩景气、估值性价比方向。 同时，金达莱也表示，海外加息预期升温下，有色、港股、创新药等前期受益于流动性改善的方向或仍可能反复，但若FOMC未释放超预期鹰派信号，中期随着美国经济增长和通胀趋弱，流动性改善逻辑或仍有望重新强化，回调后可关注配置机会。 沿着“进攻主线尚不明确线”这一判断往下推演，资金面的约束同样难以回避。 汪立补充道，目前市场增量资金不足，加之部分短久期考核资金年末降低风险敞口的需求，也会令现阶段市场定价更具复杂性。基于此，自主可控的科技与材料、战略资源与高分红等板块值得重点关注。 瑞银中国股票策略研究主管王宗豪对第一财经表示，当前相对倾向于采用杠铃策略，一端配置AI科技硬件、出口龙头等结构性增长受益者，另一端配置银行股，作为高股息率的防御性标的。 “受益于强劲的AI需求、海外资本开支上行周期以及市场份额提升，科技和出口企业的盈利增长继续快于市场整体水平。”王宗豪称，银行股具备较高的派息率、收入趋势改善且估值低于全球同业，因此是具有吸引力的多元化配置选择。

2026-9-15 : 我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一，灾害种类多、分布地域广、发生频率高、造成损失重。 国家应急管理部数据显示，近十年来全国自然灾害造成的直接经济损失平均每年超过3000亿元。而且巨灾损失往往集中在特定区域和特定时期。2025年，全国自然灾害的直接经济损失为2416.17亿元，其中7月下旬华北、内蒙古和东北地区特强降雨过程造成损失768.3亿元，占全国损失的30%以上。 日益加剧的气候变化还在进一步放大巨灾风险的不确定性。以往干旱少雨的地区可能遭遇暴雨和山洪，台风及其残余环流的影响范围可能远超传统认知，跨区域、多灾种和复合型灾害风险日益突出。 在巨灾发生频率增加且损失加重的情况下，仅依靠灾后财政救助已难以满足需求，建立更加完善的灾前风险分担体系和资金保障机制越发重要。 巨灾保险制度：政府与市场分担风险 我国应对巨灾的资金来源主要由四部分组成：一是财政拨付的应急救灾资金或补偿性资金；二是商业保险赔付资金，以车险为主，还包括寿险、财产险等；三是由政府主导并采取市场化运作的巨灾保险和巨灾基金；四是社会捐赠。其中，巨灾保险是最常见的风险保障工具，既具备一定公共产品属性，又可以通过市场化的运作机制有效分散风险，及时筹集灾害防治救助资金，是巨灾风险保障体系构建的核心。 我国对巨灾保险的探索始于四川、云南等地震多发地区，以城乡居民住宅地震保险为主，重点保障灾后住房恢复重建。2014年，国家层面首次对巨灾保险作出系统部署，提出以制度建设为基础、商业保险为平台，逐步形成财政支持下的多层次巨灾风险分散机制。此后，深圳、宁波、重庆、文昌等台风、暴雨和洪涝风险较高地区开展试点，逐渐形成具有地方特点的区域性巨灾保险制度。同时，重大灾害事件也成为制度建立的重要推动因素，例如2021年郑州特大暴雨后，河南加快建立地方巨灾保险制度。 2024年以来巨灾保险制度建设提速。国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，金融监管总局等发布《关于扩大城乡居民住宅巨灾保险保障范围进一步完善巨灾保险制度的通知》，将保障责任由地震扩大至台风、洪水、暴雨、泥石流、滑坡等自然灾害，并将城乡居民住宅基本保额提高至城镇每户10万元、农村每户4万元。此后，安徽、河北、山东、甘肃、宁夏等地陆续出台地方巨灾保险试点或实施方案。 我国巨灾保险大体遵循“省级方案指导、地方细化落实、试点先行、逐步扩围”的路径，但尚未形成全国统一模式。多数地区将当地主要自然灾害风险纳入保障范围，同时在财政出资比例、保险责任、赔付限额、触发条件和定损机制等方面保留较大的创新空间。除直接建立巨灾保险制度外，部分地区也选择通过农业保险、民生保险等既有制度框架提供巨灾保障。吉林、黑龙江、江西等农业大省开展天气指数保险、农业巨灾保险等实践，南京等地则将自然灾害纳入民生保险或综合公共安全保险体系。 在运行模式上，各地巨灾保险多由当地财政统筹投保。例如，河北巨灾保险覆盖2600多万户、7400多万居民，年保费约2亿元，总保障20亿元，由省、市、县财政按1∶1∶1分担。 总体来看，我国巨灾保险已由早期针对单一灾种的局部探索，逐步发展为中央政策引导、多种地方模式并存的制度体系。2025年，全国巨灾保险累计为7489万户次居民提供33.71万亿元保障。截至2026年6月底，24个省份构建了巨灾保险制度或将巨灾风险纳入民生保险体系。 考虑到巨灾保险的普惠性很难满足部分产业或居民的差异化保障需求，近年来，部分地区开始探索“财政保基本，个人和市场保增量”的分层保障机制：财政为居民人身伤亡、基本住房和困难群体提供普惠保障，居民和市场主体则按照“自愿增保”的原则购买家庭财产、企业资产和农业生产等方面的保障。例如，安徽实施了差异化的风险兜底方案，常规巨灾保险用于覆盖农业基础设施、园区财产损失、城市生命线保障；民生保险则用于保人身、居民住房、家庭财产面临的巨灾风险，又进一步分为“基础包+升级包+自选包”，其中“基础包”由政府全额承担，居民自愿缴纳1元便可获得“升级包”方案，小微企业、农村光伏企业等则可自愿购买“自选包”保障。 巨灾指数保险实现“快速赔” 以指数保险为代表的创新保险产品也在加快发展。指数保险不以实际损失为赔付依据，而是以降雨量、台风等级等预先设定的指标作为赔付触发条件。当监测数据达到合约约定阈值时，保险可自动启动赔付，例如当水温过高则触发赔付的海水养殖保险等。由于无需逐户查勘和核定损失，指数保险理赔效率比传统实赔型保险高。 指数保险最早用于农业保险。农业生产高度依赖气候条件，而传统保险定损工作量大、耗时长，难以及时满足灾后迅速恢复生产的资金需求。2016年以来，黑龙江、湖南、福建、江西等地先后探索农业巨灾指数保险，根据洪水、干旱、低温和降水等指标，为农业减产风险和地方财政救助需求提供保障。 近年来指数保险逐渐被纳入地方巨灾保险制度，解决灾后应急资金快速到位的问题。广东最早开展了相关探索。2016年，湛江落地全国首个巨灾指数保险，当台风灾害达到保险合同约定的受灾阈值则触发理赔。随后，广东开发了省内巨灾气象指数模型和巨灾指数保险平台，对台风风力等关键指标进行实时监测并自动计算理赔数据，同时组建了由人保等6家机构组成的共保体共同承保。2025年台风“桦加沙”“麦德姆”影响湛江期间，指数保险累计赔付5300万元。 不过，巨灾指数保险的应用也存在局限。最典型的问题是“基差风险”，即指标触发结果与实际损失之间可能存在偏差。此外，巨灾指数保险高度依赖气象监测网络、历史数据积累和成熟的巨灾模型支持，我国巨灾模型建设起步较晚，部分风险仍需依赖国际机构开发的巨灾模型。 因此，巨灾指数保险更适合作为补充。对于特定自然风险频繁发生、气象数据与经济损失数据积累更完善的地区，指数保险能够充分发挥快速赔付优势；而对于基础设施损毁、居民住房受损等需要准确核定实际损失的情形，仍需依靠传统保险机制进行补偿。浙江温州探索的“指数快赔＋实赔补偿”的模式是较为合理的安排，通过指数保险快速提供应急资金，再由实赔保险承担基础设施损失补偿，分别回应了灾后应急资金和实际修复资金两类需求。 还有哪些巨灾风险缓冲机制 巨灾风险具有低频高损的特征，极端情形下造成的损失可能突破保险的赔付上限，产生庞大的资金缺口。在不断完善巨灾保险制度的同时，也需要为“小概率、大损失”的尾部风险预留缓冲空间。这些补充机制主要包括地方政府设立的巨灾基金、保险机构专门计提或滚存的巨灾风险准备金，以及再保险和巨灾债券等风险分散工具。 巨灾基金一般由地方财政设立，按照市场化原则管理，实行专项核算、滚动积累和定向使用。深圳和宁波是国内最早获批试点巨灾保险制度的城市，率先构建了巨灾基金。2014年，深圳构建了“政府巨灾救助保险+巨灾基金+个人巨灾保险”的三层保障架构。其中，政府巨灾救助保险由市财政出资3600万元向商业保险公司购买，每次灾害最高赔付25亿元，覆盖15种灾害。当自然灾害赔付超过25亿元的上限时，再由巨灾基金承担补充保障功能；巨灾基金由市政府首期注入3000万元，并通过市场投资运作实现保值增值，同时开放捐赠渠道。宁波巨灾基金首期由政府出资500万元，用于补偿超过保险机构赔偿限额范围的人员伤害抚恤和家庭财产损失救助，是一种具有补充价值的超额保障。 与巨灾基金可灵活用于公共救援支出或补充超额损失资金不同，巨灾风险准备金用于增强保险机构的风险承受能力。保险公司在灾害损失较小的年份提前积累资金，为应对巨灾损失专门计提和管理，通过“以丰补歉”的逐年滚存机制，在巨灾年份用于赔付。我国尚未出台针对巨灾风险准备金的专项政策，但农业保险领域已有实践。参考财政部《农业保险大灾风险准备金管理办法》，农业大灾风险准备金分为两部分，一部分按照农业保险保费收入的一定比例计提，另一部分由保险公司的超额承保利润计提并享受企业所得税税前扣除政策。当前，国内巨灾风险准备金制度以地方试点为主。宁波自2018年起每年从巨灾保险工作经费中按20%的比例计提巨灾风险准备金，当巨灾保险年度经营出现亏损时，可动用准备金弥补亏损；承保期满，巨灾风险准备金若有结余，则统筹用于巨灾救灾支出。 巨灾债券则是将风险分散至国际市场。巨灾债券一般由再保险公司发行，作为“保险的保险”，当特大灾害发生时，再保险会直接承担保险公司的超额赔付压力。巨灾债券主要采取离岸发行，通过国际金融市场分散风险。巨灾债券的设计机制是：如果约定的巨灾发生，投资人将承担部分本金损失；如巨灾未发生，则投资者可以获得高额收益。2025年，全球巨灾债券发行规模首次突破200亿美元，已成为全球再保险市场的重要支柱。 我国巨灾债券市场发展仍处于起步阶段。2021年10月，中国财产再保险在香港发行了一只以中国内地台风风险为标的的3000万美元巨灾债券，开创了内地巨灾债券在港发行的先河。2025年1月，太平再保险在中国香港发行以中国内地地震和美国飓风为标的风险的3500万美元巨灾债券，这也是亚洲首支采用双风险、双触发机制的巨灾债券。这些进展反映出香港保险相连证券市场已具备承接跨区域、多灾种巨灾风险转移的能力，也为我国探索多元化巨灾风险融资渠道提供了有益参考。 构建应对未来巨灾的资金安全网 从保险业参与自然灾害损失分担的整体情况看，我国与全球平均水平仍存在较大差距。中国保险学会数据显示，2021~2023年，全球自然灾害保险赔付占经济损失的比例分别为41.1%、45.5%和38.6%，我国同期分别为5.6%、26.6%和7.3%。要进一步完善政府推动、市场运作、社会参与的巨灾保险制度，形成政策性与商业保险、再保险、巨灾基金、专项准备金、巨灾债券等产品相互衔接的多层次资金保障体系，为应对极端天气和自然灾害提供更有力的支撑。 一是持续扩大巨灾保险覆盖范围、完善巨灾保险制度。根据各地灾害类型、发生频率、潜在损失规模及财政承受能力，尽快补齐巨灾风险保障缺口。此外，随着气候变化加剧，部分地区面临的自然灾害类型也在发生变化。例如，以往干旱的地区可能遭遇洪涝，巨灾保险对灾种的覆盖应适时调整，提前应对小概率灾害事件。 二是完善多元化的巨灾资金保障体系。各地可结合自身风险特征，探索建立与巨灾保险相衔接的巨灾基金、农业保险体系。考虑保险公司的风险敞口正随着自然灾害的加剧而扩大，建议参考农业大灾准备金制度，将巨灾风险准备金作为保险监管体系中的重要组成部分，通过税收激励等政策工具，引导保险公司提前储备应对巨灾风险的流动性资金。 三是探索在香港、上海的离岸金融市场发行巨灾债券，进一步分散台风等跨区域风险。我国是台风、洪水等自然灾害多发国家，极端灾害往往跨区域发生，而巨灾保险制度往往以省为统筹，缺乏对跨区域风险的防御措施。建议依托香港以及上海建设离岸金融中心的契机，发行巨灾债券，将跨区域巨灾风险向更广泛的资本市场分散，提高极端灾害情景下的资金保障能力。 （云祉婷系?自然资源保护协会环境法与治理项目主管，孙心池系?自然资源保护协会环境法与治理项目协调员）

2026-9-15 : 9月15日，在美的集团（000333.SZ，简称“美的”）2026年半年报业绩线上说明会上，美的集团董事长兼总裁方洪波表示，美的下半年要坚定布局机器人、新能源等次核心业务，同时大胆创新海外自主品牌（OBM）业务机制体制，实现真正的本地化运营。美的集团CFO、副总裁兼财务总监钟铮则表示，公司下半年要做好汇率对冲和成本控制，夯实主业盈利。有投资者问上半年美的ToB业务分化，楼宇科技、机器人板块稳健增长，工业技术板块收入出现下滑，公司未来在ToB业务的战略重心会有哪些调整。方洪波回复说，美的ToB业务在总收入中的占比已从2020年的18.5%提升至2025年的26.8%，ToB业务已成为美的持续增长的主要引擎之一。美的工业技术聚焦暖通家电、数据中心、储能热管理、新能源汽车、机器人核心部件领域，并实现海外市场突破。方洪波提到，ToC业务是当下生存发展的护城河，ToB业务则是穿越周期的未来保障，两者要形成“增长接力”。另有投资者问如何平衡海外本土化产能布局的成本与应对地缘政治风险的合规成本。方洪波回复说，截至2026年6月，美的有近5万名海外员工，美的海外OBM业务收入已占智能家居业务海外收入的50%以上。今年上半年，美的推进筹建泰国、埃及、印尼、巴西、越南五大海外供应链交付中心，在东南亚加快泰国家用空调工厂扩产，同步优化印尼、越南制造产能，在中东非完成沙特家用空调工厂、埃及冰箱及微波炉烤箱工厂建设投产，在美洲启动建设墨西哥洗衣机工厂，在欧洲推进TEKA工厂整合，优化全球家电产能布局。还有投资者问及下半年公司主业扣非净利如何修复弹性。对此，钟铮回复说，上半年国内家电市场需求端一定程度承压，海外市场则受地缘政治冲突、汇率波动和贸易保护主义的影响，同时铜、塑料等原材料的价格进一步上涨。美的集团通过聚焦核心业务、海外OBM业务突破，2026年上半年营业总收入同比增长3.5%至2610.5亿元，归母净利润同比增长1.7%至264.5亿元，外币汇兑损益及外汇套保损益进行会计处理。下半年美的持续做好汇率对冲与成本管控，夯实主业盈利。对于公司未来会否考虑将部分回购股份注销的提问，钟铮表示美的今年不超过130亿元、不低于65亿元的A股回购方案，回购股份将用于依法注销减少注册资本。截至8月末，本回购方案已回购约9980万股A股股份，支付总金额为80.2亿元。

2026-9-15 : 经营贷市场正从低价扩张转向“降速提质”。近日，第一财经走访多个银行网点发现，三季度以来，经营贷挂牌利率虽未统一上调，但实际放款利率已逐步走高。广深地区房抵经营贷利率已从年初最低2.35%-2.4%升至2.65%-3%。知情人士对记者表示，未来或逐步升至3%以上。同时，监管新规不再硬性考核普惠小微增速，叠加经营贷不良率攀升，银行已开始主动缩减经营贷规模、收紧从拓客到放款的全流程审批，并筛选优质客户。经营贷利率上调是大势所趋第一财经近日走访多个银行网点，大部分银行均表示，并未收到利率上调的通知。一国有行网点信贷经理表示，目前该行还未收到相关上调的通知，且依旧执行三季度以来的优惠活动；两家城商行网点和一家农商行网点的工作人员均表示，目前经营贷利率并未出现变化。一城商行工作人员甚至称，该行经营贷额度充足，利率最低可以达到2.35%。尽管挂牌利率未出现变化，但另一国有银行网点信贷经理也对记者表示，经营贷的实际放贷利率确实在逐步走高，但不会出现过大幅度的变化。“不会达到4%，除非资质较差的。”他说。第一财经发现，今年一季度，广深地区房产抵押类经营贷的利率最低在2.35%-2.4%之间，而目前，深圳已普遍升至2.65%左右，广州地区目前房产抵押类经营贷利率大致在2.75%-3%左右，其中，国有行普遍在3%左右。同时，包括北京、厦门、长沙、上海等地也传出房产抵押类经营贷将调整至2.8%起。一知情人士对记者表示，经营贷利率上调是大势所趋，未来会逐步升至3%，乃至3%以上。该人士说，这波经营贷利率上调，一方面是源于监管部门年内出台的两个重要规定，一是《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，二是《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》。“尤其是后者，银行不再硬性考核普惠小微贷款增速，叠加经营贷不良率普遍攀升，银行基本都在缩减经营贷的规模，新增贷款速度下降，定价回归正常，同时管理好存量续贷工作，确保贷款质量稳定。”他说。另一银行人士也表示，行里对于经营贷的考核出现较大变化，不再冲刺新增业绩、靠低价竞争拼业务量，转而筛选优质客户。经营类风控整体变严，从拓客、申请、审批到放款，全流程标准收紧。在额度、利率、客群选择上掌握更多主动权，匹配合理定价，降速提质，严控业务质量。近年来，金融监管总局连续印发关于做好小微企业金融服务的通知。比如，2024年提出普惠信贷“保量、稳价、优结构”，2025年提出“保量、提质、稳价、优结构”，而2026年不再设定“普惠型小微企业贷款增速不低于各项贷款增速”这一硬性考核指标，重心放在“稳投放、优结构、提质量、可持续”。广东中汉律师事务所行政副主任何伟峰透露，对于符合条件的市场主体，银行依旧保持积极态度，诸如具有真实生产经营背景、现金流稳定的实体企业主，多数仍能获得较低的优惠利率。“但对于贸易类背景的申请人，银行则在大幅提高审批门槛，我们已遇到多个相关案例。”他说，一方面，贸易公司缺乏厂房、设备等传统抵押物，交易链条涉及上下游多方，资金流向相对复杂，经营真实性核查难度较高；另一方面，该类背景申请人中还潜藏着以经营贷购房的历史遗留问题。何伟峰进一步表示，2019年至2020年左右，一批房抵经营贷在贷款中介的运作下流入房地产市场。相比实体生产企业，贸易公司的包装难度较低，因此这批经营贷的申请人通常被包装成贸易公司背景。如今，这批经营贷进入集中续贷期，抵押物（房产）又出现大幅缩水，银行需要有效识别其风险，收缩高风险投放。第一财经发现，在社交平台上，已有多人发帖称，自己曾经用于购房的经营贷面临到期无法续贷的问题。存量房抵经营贷风险化解进行时央行数据显示，截至2026年二季度末，全国住户经营性贷款余额25.79万亿元，同比增长2.8%，上半年增加6889亿元，增速已明显放缓。2020年至2024年是经营贷规模的快速扩张期，本外币住户经营性贷款余额从13.62万亿元一路增至24.14万亿元，年增速分别为20%、19.1%、16.5%、17.2%、9%。尤其是2020年，本外币住户经营性贷款余额13.62 万亿元，同比增长了20%，增速比上年末高7.5个百分点；全年增加2.27万亿元，同比多增1万亿元。当时，经营贷中的房抵经营贷在购房热潮中受到前所未有的关注。狂飙背后，风险亦有所积累。Wind数据显示，20家A股上市银行披露了今年上半年经营贷不良率，11家不良率超过2%，多数较年初有所提升。其中，兰州银行个人经营贷款不良率达到5.25%，较年初提高了1.27个百分点。另外，宁波银行、江苏银行的个人经营贷款不良率均超过3%，分别为3.81%、3.06%。在H股，2026年上半年，宜宾银行的个人经营贷不良率从年初的5.28%飙升至7.95%，该行称，主要由于部分小微企业主、个体工商户经营效益下降所致。在半年度业绩说明会上，多家银行管理层提及经营贷的风险管控。中信银行副行长、风险总监金喜年表示，当前中信银行零售资产质量仍然面临一定压力，存量压力主要来自房抵经营贷。“当前房地产市场仍处于筑底进程，存量房抵经营贷风险化解尚需时间，将持续强化相关管理，加大风险管控力度。”金喜年说。农业银行副行长林立表示，今年以来，该行继续将普惠零售领域风险防控作为重点工作，不断健全普惠零售信贷风险防控体系，严控新生成不良，加大存量不良化解力度，普惠零售贷款资产质量保持可比同业较优水平。江苏银行行长高增银说，近两年，该行持续加强个人经营贷业务的风险管控，通过持续迭代准入审批策略，收紧准入条件，强化区域管理，加快清退潜在风险，不良生成逐步下降，且相关业务规模占比较小，整体风险处于收敛态势。齐鲁银行董事长郑祖刚表示，受房地产行业调整影响，该行个人经营贷款、住房按揭贷款呈风险暴露趋势，上半年个人贷款不良率有所上升。下一步，将进一步加强个人贷款风险管控，通过完善授信审查标准，构建零售信贷标准化作业体系，加强业务准入环节风险识别；优化零售风险管理架构，深化零售信贷风险专项研判与复盘评估，推动风险管控关口前移；拓展清收处置路径，丰富多元化处置渠道，提升风险资产化解效率，推进个人贷款资产质量逐步改善。

2026-9-15 : 一串看起来是快递“取件码”的字符，背后可能藏着一个微信号；一首看似普通的诗，把每行第一个字连起来，可能变成一条荐股信息。在互联网平台治理非法荐股时，黑灰产正在换成越来越隐蔽的表达方式。9月15日，小红书把这些金融黑灰产与平台审核系统“斗法”的案例摆上了大屏。变化的不只是话术。当财经知识、投资讨论越来越多地进入社交平台，非法金融活动也在同步学习平台的语言、流量规则乃至审核机制。金融内容治理逐渐从简单的“删帖封号”，演变成一场持续的技术攻防。真正考验平台治理能力的，不只在于平台不断制定规则，而在于能否持续识别这些不断变化的灰色行为。微信号变成了“取件码”目前平台重点治理的金融风险中，非法荐股是最主要的一类。此外还包括非法跨境证券服务、套路贷，以及利用外汇、虚拟货币等名义诱导用户加杠杆投资等。相比过去直接告诉用户“什么时候买哪只股票”，现在的违规内容变得越来越不像违规内容。早期，有用户直接在笔记里晒“吃肉”“连板”的收益、用私聊引导导流；被平台发现并处置后，转而伪装成“快递取件”“图书馆找座位”“地铁站攻略”，用一串数字组合暗藏当日推荐的股票代码。再进一步，一些账号会包装成普通投资者，分享自己的“投资心得”，甚至主动写上“个人观点，仅供参考”等风险提示，但真正的目的是把用户从公开内容引向微信等私域渠道。还有黑灰产研究平台流量分配机制，刻意把账号包装成普通用户，以获取更多自然流量。联系方式本身也开始“变形”。一篇笔记单独看，可能没有出现“荐股”“加微信”等传统高风险关键词，但违规账号可以把微信公众号或联系方式加工成类似快递取件码的字符串，希望逃过机器审核。荐股信息则可能变成藏头诗，也可能藏在图片、评论区甚至多个账号之间。如果审核系统只判断这一篇笔记的字面内容，就很容易漏掉真正的意图，还需要结合账号的历史行为才能判断。除荐股外，还包括非法跨境投资营销导流、境外保险虚构银行背书把“演示利率”包装成“保证收益”、以“债务重组”为名的违规借贷、外汇与虚拟币交易等情况。这意味着，金融黑灰产与平台之间正在形成一种典型的攻防循环：平台建立关键词和内容规则后，黑产就改变表达；平台开始识别单篇内容后，对方又转向评论区、私信和跨账号协同。目前平台开始利用大模型同时读取正文、评论以及账号其他行为信息，把各种分散的线索重新拼起来。例如一篇笔记单独看可能没有明显问题，但如果账号在评论区持续留下隐晦联系方式，大模型可以结合这些信息判断其是否存在导流风险。平台同时还通过账号之间的关联关系寻找团伙，而不仅仅处理单一违规内容。但AI也没有解决全部问题。平台仍设置了金融专项人工审核，因为部分对抗性内容依赖经验判断，机器并不能完全识别。数据显示，近半年小红书共处置15.7万个账号、101万篇笔记以及超过477万条评论。评论处置量明显高于笔记，也折射出风险正在从公开内容向互动区域转移——一些违规者不再直接在正文里留下联系方式，而是在评论区寻找有投资需求的用户，再进一步导流。打掉账号之后，黑灰产还可能再回来更值得注意的是，金融黑灰产已经不是个人账号零散作业。一些黑灰产已经形成围绕金融账号认证的产业链：先获取真实企业或行业资质，再进行加工、伪造，最终出售给需要认证账号的人，市场价格从数百元到数千元不等。平台人士对第一财经记者直言，如果治理只是停留在账号层面“打掉100个账号”，黑灰产完全可能再组织更多账号继续对抗，因此需要进一步识别背后的团伙，并进一步追踪其产业链。比如，平台的团伙识别开始综合Wi-Fi、IP、群聊、账号之间的@关系以及行为相似度等信息进行聚类，希望寻找那些“表现形式变了，但物理关系没有变”的群体。这意味着，一批账号即便不断更换昵称、文案和人设，只要背后仍存在相似的设备、网络或社交关联，就可能被识别为同一个团伙。此外，过去人脸识别被认为很难造假，但现在黑灰产开始用AI换脸。按照现场演示，系统要求法人张嘴、眨眼完成活体检测，实际操作者是一名男性，他通过技术帮助一名女性法人通过了验证。平台治理还面临另一个两难：规则太松，非法荐股和违规营销容易穿透；规则太严，又可能误伤正常的金融科普。在今年对证券、期货、基金、保险、信贷、外汇、黄金、征信等金融领域逐项治理后，一些正常创作者和金融机构曾反馈内容“发不出来”或被误判；但与此同时，违规营销和导流仍有漏放。与娱乐、美妆等内容不同，同一句“我看好这只股票”，可能只是一个普通用户分享个人判断，也可能是非法荐股链条中的第一步；一篇保险科普既可能是正常知识分享，也可能最终导向产品销售。金融内容又天然与用户的钱直接相关，一旦错误信息真正影响交易决策，风险远高于普通内容。这也是金融内容治理较难的一部分。即使审核技术从关键词升级到了大模型，从单账号升级到了关系网络，挑战仍然没有消失：什么是普通用户的正常表达，什么是金融营销，什么又已经越过边界成为非法金融活动。监管规则也正在强化这一方向。今年4月，中国人民银行等八部门对外公布《金融产品网络营销管理办法》，将于9月30日起正式施行。办法明确，金融机构及接受其委托的第三方互联网平台之外，其他组织或个人不得开展或者变相开展金融产品网络营销。当天，小红书公布《社区金融生态公约》，对社区鼓励的专业内容和非法荐股等八类禁止内容做了明确划分，同时对平台上金融营销行为进行规范并明确违规处置措施。“在金融领域，真诚分享的前提是专业与合规。”小红书副总裁许磊说。不过，从“取件码”、藏头诗，到批量账号和资质造假产业链，平台面对的对手也在同步升级。对于熟悉流量分发、懂得规避关键词、能够批量制造账号的黑灰产而言，也意味着新的规避路径开始被反向研究。谁迭代得更快，是下一轮金融内容治理的考验。“黑灰产不会因为我们发了一份公约、处置抓捕了团伙就彻底杜绝，他们会换更厉害的手法再来。”上述负责人表示，平台的责任也不是“已经做完了”，而是“必须一直做下去，与非法利益群体赛跑下去”，不断提升治理水位、磨快辨别能力。

2026-9-15 : 【品大事】 天承科技：筹划发行H股并在香港联交所上市 天承科技公告称，公司为实施全球化战略，正在筹划发行境外上市股份(H股)并在香港联交所挂牌上市。目前相关细节尚未确定，本次发行不会导致实际控制人变化，尚需提交董事会和股东会审议，并需经证监会、香港联交所等监管机构备案或审核批准，最终能否实施存在不确定性。 珠免集团：格力集团将成为间接控股股东 珠免集团公告称，公司收到间接控股股东华发集团通知，珠海市国资委原则同意华发集团将其持有的海投公司96.28%股权和免税集团23%股权等资产转让给格力集团。本次变动后，格力集团将通过海投公司间接持有公司44.95%股权，成为公司间接控股股东。公司控股股东仍为海投公司，实际控制人仍为珠海市国资委。格力集团承诺自收购完成后五年内解决与公司的同业竞争问题，并将支持公司聚焦免税业务。 2连板宏盛股份：数据中心液冷领域产生的收入占比不足4% 占公司收入的比例较低 宏盛股份发布股票交易异常波动公告，经公司自查，公司没有需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻。公司主营业务为铝制板翅式换热器，主要业务分布在压缩机、农机、工程机械、液压机、新能源等行业。截至目前，数据中心液冷领域产生的收入占比不足4%，占公司收入的比例较低。 杭叉集团：拟募资不超22.59亿元 用于叉车机器人智慧工厂项目等 杭叉集团公告称，公司董事会审议通过向不特定对象发行可转换公司债券相关议案，发行总额不超过22.59亿元，期限6年，募集资金拟用于叉车机器人智慧工厂项目、新能源叉车扩建项目、叉车机器人及物流机器人研发项目、补充流动资金。该事项尚需提交股东会审议。 润泽科技：拟出资10亿元参与设立创业投资基金 主要投资于人工智能、具身智能等领域 润泽科技公告称，公司拟作为有限合伙人以自有资金认缴出资10亿元，参与投资厦门时代深远创业投资基金合伙企业，占合伙企业认缴出资总额的20.4081%。基金总认缴规模49.0001亿元，主要投资于人工智能、具身智能、科技应用、前沿科技等领域。本次投资已经公司总经理办公会议审议通过，无需提交董事会和股东会审议，不构成关联交易及重大资产重组。 金洲管道：拟对全资子公司金洲液冷增资6.8亿元 金洲管道公告称，公司董事会审议通过议案，拟使用自有资金6.8亿元对全资子公司金洲智慧液冷技术(上海)有限公司增资。增资后，该子公司注册资本由2000万元增至7亿元，仍为公司全资子公司。 【观业绩】 南方航空：8月客运运力投入同比上升3.61% 南方航空公告称，2026年8月，公司及所属子公司客运运力投入（按可利用座公里计）同比上升3.61%；旅客周转量（按收入客公里计）同比上升4.81%；客座率为88.01%，同比上升1.01个百分点。 中国国航：8月客运运力投入同比上升6.3% 中国国航公告称，8月本集团合并客运运力投入（按可用座位公里计）及旅客周转量（按收入客公里计）同比均上升。客运运力投入同比上升6.3%，旅客周转量同比上升11.3%。货运方面，货运运力投入（按可用货运吨公里计）同比上升8.1%，货邮周转量（按收入货运吨公里计）同比上升9.2%。货运载运率为42.5%，同比上升0.4个百分点。 中国东航：8月客运运力投入同比上升5.17% 中国东航公告称，公司2026年8月客运运力投入（按可用座公里计）同比上升5.17%；旅客周转量（按客运人公里计）同比上升6.69%；客座率为89.61%，同比上升1.27个百分点。2026年8月货邮周转量（按货邮载运吨公里计）同比上升3.61%。 海南机场：8月旅客吞吐量474.48万人次 同比增长3.17% 海南机场公告称，8月旅客吞吐量474.48万人次，同比增长3.17%；货邮吞吐量24581吨，同比增长5.53%。以上数据统计中，公司机场业务生产经营数据统计范围包括公司旗下控股的7家机场。 【做回购】 世龙实业：取得5400万元股票回购专项贷款承诺函 世龙实业公告称，公司近日取得招商银行景德镇分行出具的《贷款承诺函》，贷款金额不超过5400万元，期限不超过36个月，专项用于回购公司股票。此前公司拟以自有资金和/或自筹资金回购股份，回购资金总额不低于3000万元且不超过6000万元，回购价格不超过16元/股。 中远海控：调整回购股份价格上限至20元/股 中远海控公告称，公司召开第八届董事会第四次会议，审议通过调整回购股份价格上限的议案，将回购价格上限由不超过15.40元/股调整为不超过20元/股。截至2026年9月15日，公司累计回购A股股份3715.75万股，使用资金总额5.46亿元。本次调整有利于保障回购方案顺利实施，其他回购内容不变。 恒玄科技：拟5000万元至1亿元回购公司股份 恒玄科技公告称，公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购股份，回购金额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格不超过150元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。 【增减持】 天和磁材：股东南通元龙拟减持不超3%公司股份 天和磁材公告称，持股3.43%的股东南通元龙创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“南通元龙”）计划15个交易日后的任意连续90个自然日内，通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份不超过792.84万股（占公司总股本的3%）。 康惠股份：股东及董事拟合计减持不超1.01%公司股份 康惠股份公告称，股东陕西康惠控股有限公司拟以集中竞价方式减持公司股份不超过106.45万股，即不超过公司总股本的1%；董事杨瑾拟以集中竞价方式减持公司股份不超过13750股，即不超过公司总股本的0.0129%。 【签大单】 蒙草生态：子公司中标1.42亿元生态修复项目 蒙草生态公告称，公司子公司快乐小草运动草(内蒙古)科技有限公司中标乌拉特后旗三北工程林草湿荒一体化保护修复项目施工二标段，中标金额1.42亿元。项目工期建设期270日历天，管护期5年。若顺利实施将对公司产生积极影响，但能否收到中标通知书仍存不确定性。 中国中冶：1-8月新签合同额4787.9亿元，8月新签5项重大合同 中国中冶公告，公司2026年1-8月新签合同额人民币4787.9亿元，其中新签海外合同额人民币410.2亿元。8月份，公司新签5项重大合同，合计金额人民币47.8亿元。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-15 : 盘后数据显示，9月15日龙虎榜中，共40只个股出现了机构的身影，有19只股票呈现机构净买入，21只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是超声电子、满坤科技、通鼎互联，净买入金额分别是2.73亿元、1.14亿元、1.14亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是光韵达、崇达技术、大金重工，净卖出金额分别是7127万元、5960万元、4719万元。