2026-9-29 : 致敬巨匠 地点：中国美术馆 时间：2026.9.29-2027.2.14 尼古拉·伊万诺维奇·费欣是俄裔美籍画家，也是列宾的得意门生，以奔放独特的肖像画技法闻名。他是从喀山木雕艺人家庭走出的天才画家，一生拒绝依附任何艺术流派，用刮刀、手指代替画笔作画，在伏尔加河畔的乡土与跨洋旅居的岁月里，画出了20世纪最有生命力的肖像作品。他1923年被迫举家离开故土流亡美国，即便在纽约艺术圈站稳脚跟，也始终没能真正融入当地主流文化，后半生始终带着流亡艺术家的孤独感。 本次展览是全球近十年来规模最大、学术体系最完备的尼古拉·费欣个案研究型作品展，汇集来自俄罗斯多家公立美术馆馆藏及私人珍藏的75件不同媒材作品，囊括布面油画（彩）、炭笔素描、蛋彩微型画、漆艺、水彩（粉）等媒材，作品创作时间跨越1901到1950年代。其代表作、首次来华展出的巨幅油画《菜娥——卷心菜收获季》也将在本次展览中亮相。 双曜 地点：北京798CUBE 时间：2026.9.25-2027.3.31 这是798CUBE推出的第二次本土艺术家个案研究项目，呈现刘佳玉自2014年至今围绕自然、计算与感知的创作。 刘佳玉的创作打破自然与机器的二元对立，将算法逻辑融入东方视角，以计算为笔墨、以数据为景观，构建出全新的合成生态美学体系。艺术家通过沉浸式装置将风、海浪、海洋生命乃至电磁波转化为创作中的“活性物质”，让计算成为当代人感知世界的新路径。 展览主题“双曜”原指日月两种彼此映照的天体，“双”在此指向自然与计算两个彼此接近并不断渗透的世界，“曜”则成为贯穿整个展览的光；英文标题“Still, Life”在静止与生命、静物与活物之间保持着张力。 本次展览由伦敦大学金史密斯学院弗雷德里克·福尔·莱马里担任艺术技术顾问，为跨学科艺术实践提供支撑，也为观众带来一场关于科技与自然共生关系的体验。 石雕与定瓷 地点：中国美术馆 时间：9.16-10.7 这是曲阳石雕与定瓷艺术家首次以个人作品展形式亮相中国美术馆。 曲阳石雕是河北曲阳的民间传统美术，也是?第一批国家级非物质文化遗产?，拥有两千余年传承史，自古便有“天下咸称曲阳石雕”的盛誉。 中国工艺美术大师?高英坡1972年出生于河北曲阳，2025年获评“大国工匠”称号。??他将?“双非遗”融合?——把曲阳石雕的立体构图和刀法融入定瓷创作，独创了“定窑瓷刻”和堆塑工艺。? 展览呈现高英坡的52件作品。其石雕作品以汉白玉、墨玉等石材为载体，在延续北方石雕雄浑大气特质的基础上，融入当代造型美学与人文思考。定瓷作品则溯源宋代定窑极简美学，在坚守温润素雅的同时创新瓷刻艺术形式，将自然意趣与吉祥寓意凝于莹白釉色之间。 庞贝：叩问永恒 地点：中国国家博物馆 时间：2026.2.4-10.11 公元79年，维苏威火山的一次猛烈喷发，将古罗马城市庞贝瞬间凝固在历史长河中。火山灰的掩埋，以一种残酷却独特的方式，为后世封存了一座近乎完整的城市样本。近两千年后的今天，中国观众得以在中国国家博物馆管窥庞贝自1748年首次被发掘至今近300年的考古历程。 走进展览现场，与一件件珍贵文物面对面，观众得以开启一场穿越时空的文明对话，体验一次关于生命、记忆与永恒的叩问。展览展出了来自意大利的精选文物105件（套），涵盖大理石雕塑、壁画、陶器、青铜器、金饰等，其中81件（套）为首次来华，另有7件（套）在意大利国内也未曾公开展示。展区中，一组来自地中海不同地区的双耳陶罐，器型有别、承装物品各异，主要用于运输葡萄酒、橄榄油、鱼露等大宗商品。虽其貌不扬，却与历史上庞贝扮演的枢纽港口角色互为印证。 典则：唐宋书画展 地点：故宫文华殿 时间：9.30-11.1 提到唐宋书画，人们脑海中自然会浮现《韩熙载夜宴图》《千里江山图》《清明上河图》等“明星”文物。不同于过往“众星拱月”式的特展叙事，这场展览以“璀璨星河”的策展思路，向观众缓缓铺展开一卷熠熠生辉的星空全景图。 故宫博物院历经两年多筹备，从浩瀚院藏书画珍品中遴选一级文物、传世孤珍予以展出，涵盖书法、山水、人物、花鸟诸多门类，系统呈现唐宋书画之典则范式日益完备的历程，串联起自魏晋南北朝至唐宋书画的发展脉络，既呈现笔墨技法的传承流变，也挖掘书画背后的时代思想、社会风貌与人文精神。 展览共展出书画文物107件，有24件为近三十年来首次展出，另有部分晋唐写经、五代寺观壁画此前亦较少面世。其中103件为故宫博物院藏品，4件借展自上海博物馆、山西博物院和河南博物院。《洛神赋图》《步辇图》《游春图》《道服赞》等文物将亮相展览。展览自9月1日至11月1日开放，按朝代顺序分为两期，第一期主题为唐、五代书画，第二期主题为两宋书画。 庞薰琹特展 地点：清华大学艺术博物馆 时间：?7.29-10.13 2026年是庞薰琹诞辰120周年。庞薰琹（1906-1985）是中国现代艺术与设计的奠基者，新中国第一所艺术设计高等学府——清华大学美术学院（原中央工艺美术学院）的重要创建人。 展览以“探索、探索、再探索”“现代艺术的决澜先声”“装饰现代化的强国之愿”“边传边统的自信之路”四个部分，汇集庞薰琹作品与文献400余件，集中展现他在现代绘画与设计、工艺美术教育、装饰艺术研究等领域的开拓性贡献，系统呈现庞薰琹学贯中西、融通古今的艺术人生。此次展览是迄今规模最大，内容最为全面的庞薰琹专题展览。

2026-9-29 : 2026年，是导演费穆诞辰120周年。他于1948年执导的《小城之春》，是公认的华语影史巅峰之作，1995年被评选为中国电影90年历史上10部经典作品之一，2005年被奥斯卡金像奖评为百年百大电影第一名。 十年前，贾樟柯创立平遥国际电影展时，决定用《小城之春》来命名最大的一间室内放映厅，“就是为了纪念费穆导演创新精神，感谢他为中国电影的美学创立了高峰之作。” 9月24日，第十届平遥国际电影展拉开帷幕，开幕片是《小城之春》最新4K修复版的亚洲首映。今年9月，该片在多伦多国际电影节举行世界首映，并将于10月25日在北京中国电影资料馆上映。修复版以影片35毫米原始硝酸底片为基础完成4K扫描修复，首次完整还原黄贻钧创作的全片配乐并制作5.1声道声轨。 平遥国际电影展首映之后，是一场“小城春未远”的大师对话，贾樟柯邀来第五代导演田壮壮、香港影评人李焯桃、中国电影资料馆AI修复实验室负责人黎涛，以及导演费穆的儿子费明熙，《小城之春》中戴秀扮演者张鸿眉的外孙女?丁天一起登台。 在影厅和观众一起回看这部经典时，74岁的田壮壮坦言自己仍被打动，“《小城之春》是百看不厌的一部电影。它有一种艺术感染力，你能感觉电影里那群人活生生地生活在你眼前，跟你是同步的。这是艺术最大的魅力，可以超越时空。” 2002年，田壮壮曾改编重拍《小城之春》，在威尼斯国际电影节获得大奖。他翻遍所有留存的资料，包括费穆当年的拍摄周期、江南的取景地、李天济的剧本手稿，对所有细节都熟稔于心。他感叹，能重拍《小城之春》，“是三生有幸的事”。 古老中国的情绪 1906年，费穆出生于上海，27岁就执导了处女作《城市之光》，一举成名。之后四年连续执导了8部电影，成为中国电影界的一颗新星。 《小城之春》是他最后一部亲自执导的作品。电影故事情节简单，讲述抗日战争结束后一座江南小城里，一对相敬如宾的夫妻，过着平淡而压抑的生活，直到妻子的初恋情人到来，平静被打破。电影既有情感与身份的冲突，更有来自身心灵深处的情与理的冲突。 1948年，《小城之春》上映，这部以细腻克制的抒情手法讲述深沉恋情的电影，被批为“落伍颓废”，?票房惨淡?。费穆曾说，他拍的是“古老中国的灰色情绪”，那种游离于阶级斗争叙事之外，黯淡怅惘地描述人性的电影，在当时显得不合时宜。在外部环境、市场反馈和身体状况的三重挤压下，他于1949年迁居香港。1951年1月30日清晨，费穆在香港家中突发心脏病去世，年仅45岁?。 那之后，《小城之春》迅速淡出人们视线。上世纪80年代，一批中国老电影重新浮现，《小城之春》成了评论界一致赞美的焦点。 田壮壮回忆，1982年，马可·穆勒做中国电影回顾展，次年香港放《小城之春》，他和李焯桃当时都是二十来岁，“文革”后第一次撞见这批老电影，都为之惊叹。田壮壮说，“《小城之春》的一个片段，我就会看50遍甚至上百遍，感觉像是重新上了一次学。” 1983年，由香港艺术中心与香港电影文化中心联合主办“20至40年代中国电影回顾展”，《小城之春》首次在海外正式公映。李焯桃对当时的场景记忆犹新 当《小城之春》胶片在香港艺术中心亮起，观众陷入震动。此前看过诸多经典的影人与影迷，意识到中国早期电影的艺术高度远超此前所有人的想象，像突然发现了一片此前从未涉足的新大陆。 李焯桃回忆，当时大批台湾电影人专程赴港观影，陈国富、黄建业等日后华语影坛的重要创作者都出现在观众席中。散场时，数百人从剧院两侧的楼梯缓缓离场，即便隔着很远的距离，所有人都能感受到彼此难以抑制的兴奋，“但都说不出话来。” 短短数月，《小城之春》在香港连映数轮，不少影迷反复观看多遍，掀起讨论热潮。彼时担任《电影双周刊》主编的李焯桃，组织陈耀成、陈辉扬、刘成汉等一批作者撰写深度评论，形成香港影评史上罕见的“集体为一部老片发声”的盛况。 两年后，第九届香港国际电影节推出“亚洲大师作品钩沉”专题，将费穆列为四位亚洲大师之一，再次选映《小城之春》以及费穆其他存世作品。 此后数十年间，《小城之春》的影响力持续向华语世界扩散，台湾地区率先出版《〈小城之春〉的电影美学》专题文集，完成对影片美学价值的首次集中梳理。1998年，香港影评人黄爱玲编纂的《诗人导演费穆》正式出版，成为费穆研究领域公认的权威著作，也为后世理解《小城之春》提供了最扎实的史料支撑。 从1983年的首次“眼前一亮”，到此后数十年的持续研究与重映，一部1948年上映就被埋没的电影，抵达中国影史巅峰。 超越时代的费穆 说到《小城之春》的好，田壮壮坦言，“《小城之春》已经过了将近80年了，我们现在看，所有人鸦雀无声，所有的掌声无比热烈，说明这部电影的魅力，你让我说导演手法什么，我根本没有能力说，完全是望尘莫及的一件事。” 导演张艺谋曾说，他喜欢的电影有一大堆，就中国的电影而言，他最喜欢的就是《小城之春》，“这部影片在当时达到了相当的高度，我们今天看来，觉得还是不能跟它比较。” 李焯桃认为，费穆有极深的话剧底子，演员韦伟是话剧演员，可《小城之春》里没有舞台腔。无论是人物的内心独白、画外音、长镜头、不露痕迹的场面调度，都把“舞台”彻底电影化。 《小城之春》中，费穆用了大量的长镜头，展现中国美学特征的含蓄性，它不像是美国电影的蒙太奇，形成他自己独特的“单镜头”模式。 费穆从法语学校毕业，懂法、德、意文，很早就接触到西方先锋派。但他拍出来的东西又不是西方的。电影里的妻子玉纹是含蓄的，也是浓烈的。小城是封闭的，却又用一只溜达的老母鸡、画外别的人家、床头叠画里的留白等，把整个外部环境托出来。费穆像穿越的艺术家，超越了那个时代。 2002年，翻拍《小城之春》，田壮壮做了大量功课和充分的思想准备，制作班底包括编剧阿城，摄影李屏宾，服装叶锦添，监制李少红。拍摄前，他发现上海青浦那座城在20世纪50年代后拆了，就跑去安徽凤阳，借朱元璋修的古城拍。再次站在导演摄像机后面，田壮壮说自己没忍住，眼泪流下来。最终，他用一贯冷峻的风格完成这段旧日爱情故事，旁白的隐去，让作品意境更加浑然。 “费老的儿子说了一句话，费穆先生年纪不长，电影年纪特别长。”田壮壮认为，这恰是经典的魅力。 黎涛作为中国电影资料馆修复团队负责人，一步步见证这部经典的新生。早年2K修复阶段，受限于技术条件，团队只能以安全拷贝为基础完成转制，即便如此，这部影片仍是资料馆全球展映场次最多的作品。 2025年，团队启动4K修复，冷光源胶转数技术的突破，让尘封多年的35毫米硝酸易燃底片终于可以安全取出扫描。修复过程中，团队意外从原始声底里发现了此前完全遗失的片中配乐，补上了老2K版本只有片头片尾音乐的遗憾，连2K版里缺失声音的“旗袍”台词片段也全部复原。最终在AI辅助与大量人工逐帧精修下，变形的片基与齿孔被逐一校准，影片画面保留了原生胶片质感，声轨也完成5.1声道重置，为观众带来了七十余年来最完整的一次视听呈现。 作为全程跟进4K修复的负责人，黎涛早已把每一个镜头看过无数遍，从逐帧精修到最终调色，全流程都守在合成台前。每一次重看，他仍会被击中。后来拍摄戏曲电影时，黎涛从费穆的镜头语言里汲取了大量养分——那些不炫技却层层推进的推镜、不着痕迹的自然转场，还有场景布置里虚实相生的舞台感，都被他悄悄融入自己的创作调度中。 电影史学家李镇坦言，《小城之春》最动人的地方，是把极致的含蓄与极致的浓烈拧成了一股劲，表面克制的镜头下，翻涌的情绪几乎要让观众发抖。 《小城之春》里，妻子玉纹的画外音跳出第一人称，仿佛变成上帝之眼，也因此有学者将整部影片解读为女主角的一场春梦。李镇说，直到今天，费穆依然像一个解不开的谜，作品始终站在华语电影的山顶，“每次看到影片和费穆新的史料，都会更新我对费穆的认识，他像一位穿越的艺术家，远远超越于他所生活的那个时代。”

2026-9-29 : 9月29日，Wind数据显示，A股市场共计57只个股涨停。其中传媒板块新华传媒收获6连板，汽车零部件板块雪龙集团4连板、襄阳轴承3连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-29 : （本文作者为瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele）一、当前市场核心扰动因素梳理现阶段全球市场扰动因素集中凸显，多重压力并行显现。地缘层面，中东冲突持续推升国际油价，布伦特原油价格重回每桶100美元以上高位，为全球通胀走势带来不确定性。产业层面，全球人工智能投资热潮持续升温，但行业面临内存供应紧张、数据安全隐患等问题，产业发展节奏受到一定制约。货币政策层面，全球主要央行延续收紧节奏，欧洲央行与美联储均在9月会议加息25个基点。美联储主席沃什对此表示，央行此举是收回部分宽松货币政策，核心原因是当前通胀水平偏高，且高通胀态势持续时间已久，货币政策收紧成为当前市场的重要宏观背景。针对当前复杂市场环境，瑞银重点围绕四大核心议题展开深度分析，分别是高位市场的估值水平、AI产业投资周期、全球政府债务与利率走势、美伊冲突及油价波动影响。同时，针对当前多数投资者持币观望的现状，报告明确提出，持有大量现金的投资者应当适度配置市场资产，把握投资机遇。二、几大核心逻辑支撑未来股市震荡上行我们认为未来6至12个月全球股市将延续上涨态势，市场具备充足韧性，核心支撑来源于几大维度，多重利好对冲各类市场风险。本轮央行加息具备经济基本面支撑，无须过多担忧。美联储与欧洲央行的货币政策收紧，是在全球经济稳健增长的背景下开展，并非经济下行阶段的被动调整。AI产业投资红利持续释放。从二季度企业业绩来看，AI基础设施投资的市场需求与投资回报持续攀升，强劲的产业支出将持续助力企业盈利增长、提振经济活力，进一步稳定市场投资者信心。三、理性正视市场争议 摒弃过度谨慎投资心态针对市场高位、估值偏高的市场争议，报告指出，标普500指数当前接近历史高位，市盈率高于长期均值，看似估值溢价，但从历史数据来看，市场长期处于历史高位是常态，指数创新高并非市场见顶的信号。同时，估值水平并非固定不变，核心取决于企业盈利增长，只要企业盈利持续扩张，即便市场价格维持平稳，估值也会逐步回落、回归合理区间。此外，针对年内备受关注的债券收益率上行、政府债务攀升问题，报告提出，债务上行对不同资产类别影响分化，投资者无须因此规避市场投资，反而可借此重新优化投资组合，挖掘细分领域投资机遇。地缘政治冲击方面，历史经验表明，地缘危机引发的市场波动多源于短期不确定性，而非持续性经济损伤，极少会改变市场长期投资逻辑。综合当前宏观经济、市场走势与风险因素，瑞银明确，当前维持积极投资姿态为最优选择，投资者在布局市场上涨行情的同时，需坚持分散配置、严控单一资产集中风险，兼顾收益性与稳定性。固定收益领域当前具备显著配置价值，各区域、各细分赛道均存在优质投资机会。其中，新兴市场债券收益率优势突出，可提供多元化投资回报；优质信用债券兼具收益与对冲属性，在经济增长放缓阶段具备资本增值空间，重点关注中长期券种。利率曲线中段的优质投资级债券，息差收益稳健可观；高风险信用债则建议严控久期，降低波动风险。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-9-29 : 机器人大脑发育所需的数据，就藏在普通人的生活里。 近日，觅蜂科技启用数据采集众包平台，希望佩戴数采设备的千千万万普通人能够把制作月饼、侍弄花草、快递分拣等日常行为数据汇聚起来，用于训练机器人的大脑。 机器人所需数据量急剧增长，国内已经有众多数据采集平台。但数据质量比数量更加重要，这考验数据采集平台：那些重复、低质数据，不但无益于人工智能，反倒像是给机器人投毒。 数据依赖度大了 9月23日，觅蜂科技发布全球首个全品类物理AI数据众包服务平台“觅蜂派”。 “物理AI最好的老师，是每一个认真生活的人。”觅蜂科技董事长兼 CEO 姚卯青在现场表示。这一平台希望将分散在日常生活和千行百业中的真实操作经验，转化为机器人可以学习、训练和复用的数据。 觅蜂派面向社会开放物理AI数据采集任务，用户佩戴数采设备后可以在零售、仓储、制造等真实场景中完成Ego数据的采集。 所谓Ego数据，是指以第一人称视角所获取的行为数据，它与仿真数据（虚拟环境中生成的数据）、遥操机器人采集的数据等在精度、数量等方面均有所区别。 据姚卯青介绍，Ego数据可用于大模型、世界模型早期预训练阶段，提升基础模型泛化能力。“它的特点是少量时候发现不了有多大帮助，到比较大规模之后，才能逐步激活一些涌现能力。小模型，小数据量做单一场景应该不是它最适用的场景。” 每种不同的数据，都有它的阶段性价值，也有它们各自的问题。 “Ego数据有助于覆盖更多真实场景和任务，但其训练价值需要结合采集方式和具体用途判断。例如‘头环+裸手’采集的数据，如果重建精度误差过大，这部分轨迹作为精细操作训练信号的价值很大一部分就打折了。”蚂蚁灵波CEO朱兴在外滩大会上接受记者采访时表示。 在朱兴看来，判断数据价值要看训练阶段，仿真数据更多用于中后期训练，尤其是在提升特定任务成功率的时候更有价值。 今年七月份，蚂蚁灵波一口气发布了六款模型。蚂蚁灵波所需的训练数据，很大比例由外部供应商采集，但采集什么数据、覆盖哪些场景和任务，由蚂蚁灵波根据模型训练需求来定义。 “现在数据很重要，未来更重要。”朱兴说，一些采集难度比较高的数据，蚂蚁灵波还要先试采，形成比较好的标准作业流程，然后再推给供应商上量。 迫切需要数据的还有魔芯科技。 “世界模型训练最需要的是反映真实物理世界、体现物理规律的数据。比如车在路上是怎么开的，人在路上是怎么走的，泥石流形成的时候水是怎么冲击的，等等。”魔芯科技相关负责人对第一财经记者说。 魔芯科技在7月发布基于华为NPU构建的世界模型MoWorld，模型参数约为140亿。魔芯科技用到的数据，需求量也大，数据质量的要求也高，所以数据标注这类环节的工程量非常大。 “比如拍一段视频，需要一帧一帧标注里面的物体运动速度、物体质量、质地、摩擦力等指标。所以数据生产的成本比较高。”郭力说。 目前对真实世界数据有迫切需求的公司有三大类。一类是具身智能公司，它们有本体也有算法，希望做自己的基座模型；一类是新创的世界模型公司，它们不做本体，但会用到比较多的数据做预训练；还有一类是大模型厂商，已经消耗完互联网数据，进一步提升模型能力则必须采纳真实世界的数据。 姚卯青观察到，具身智能对于数据依赖越来越大。去年上半年，很少有公司提几十万小时的数据需求，到了去年年底就有客户提出20万小时的需求，而今年已经不少公司提出100万小时数据需求了。“我们接触到的用户，有些在提千万小时的数据需求。” 吃不了“粗粮” “数据量固然重要，但不能只谈量，更要谈质量和分布。”朱兴表示。分布尤其重要，它是模型厂商最核心的技巧，产业常将训练模型比作“炼丹”，“炼丹背后就是数据的配方。” 不管哪类数据源、数据采集方式，往往都存在大量的场景重复。这类过度重复的数据意义不大。以自动驾驶为例，车企采集到的数据，往往只是增加了存储成本，真能提升智能的关键数据已经很难得了。姚卯青认为，现在机器人叠衣服的数据也已经泛滥了。 具身智能发展的早期，数据稀缺的情况下，厂商们将一切可得的数据投喂给模型。但朱兴的观察是，具身智能吃不了“粗粮”。一些具身模型的训练数据量比另外一个模型大3倍、5倍，但在一些场景任务上效果更差，原因就在于数据分布的极度不均衡。 蚂蚁灵波自去年年初就不大量购买成品数据了，转而按模型训练需求定制采集。该公司对于数据的重视，从数据供应商生产初期就开始了，而不是等着数据摆上货架再行购买。 “我们跟所有的供应商合作，数据交付一般都不是做批量交付，而是流式交付。作为模型厂商，我要把数据管线做得更高效，对数据认知更深，这是核心壁垒，离开这个东西谈模型没有意义。”朱兴说。 他认为，目前数采工厂众多，而数据高度重复，产业未来会更加分化。一类数采工厂将主要提供基础数据采集服务，另一类则具备更强的数据管线能力，能够与模型公司形成持续、高效的协同。 姚卯青同样觉得，数采行业必然出现整合。 现在机器人训练对数据的要求，几乎没有初创团队能够拿得出来。 “你给一千小时数据订单，初创公司一个月都不一定能交得出来。但是头部客户都是一周要交5万、10万小时的数据量，没有足够资源支撑很难做到这一点。”姚卯青说。 数采行业拼的是质量、运营能力，而且还是重资金投入的行业。采集设备、人员、数据处理、海量存储等都需要投入。比如觅蜂科技应对1000万小时的数据采集需求，需要大几亿的固定资产投入。 数采行业日益发展，行业分工就不可避免。姚卯青认为，数采企业不会都掌控整个链条，而是一些公司提供数据采集能力，一些公司做运营工作，还有一些公司做数据的处理加工、分发。 真实世界数据的质和量的问题，不只是魔芯科技和蚂蚁灵波的难题，而是所有物理AI训练中都会遇到的问题。不过，这可能成为中国企业的竞争优势。 “中国获得真实世界数据的成本，比美国获得数据的成本要低。人力比较便宜，推进工程项目的质量更高，做数采和标注反而是中国企业的优势了。”一家企业的负责人表示。

2026-9-29 : 在2030战略目标未能打动资本市场背景下，诺和诺德转身加码并购减肥药管线。 9月29日中午，恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）宣布已与诺和诺德达成许可协议，将胰高血糖素样肽-1（GLP-1）和抑胃肽（GIP）双受体激动剂HRS-1596海外开发、生产和商业化独家权利授权给诺和诺德。 HRS-1596旨在通过抑制食欲、促进胰岛素分泌和改善胰岛素敏感性等多重机制，实现减重和改善血糖控制，具有用于肥胖症、2型糖尿病及其他代谢性疾病的潜力。HRS-1596有望实现每周一次口服给药，与现有治疗选择相比，可显著减少用药频次并提升用药便利性。 不过，这款药还在早期研发阶段。恒瑞医药已在中国获准开展HRS-1596用于体重管理和2型糖尿病的I期临床试验。 这笔交易下，恒瑞医药可获得3亿美元首付款以及达成相关开发、注册和商业化里程碑后获得的付款。此外，恒瑞医药将有资格根据HRS-1596在授权区域内的净销售额收取相应的销售提成。该交易的潜在总交易额最高可达26亿美元。该交易预计于2026年第四季度完成交割。 受上述消息提振，9月29日下午开盘后，恒瑞医药港股盘中股价涨幅一度超过5%。 这次交易达成前，诺和诺德近期才刚刚与瑞典Nanexa达成合作，以最高11.65 亿欧元获得 PharmaShell 药物递送平台相关授权。诺和诺德获得PharmaShell技术平台在特定肽类药物中的全球独家使用权，适应证涵盖肥胖症、2型糖尿病及心血管代谢疾病。双方将开发具有不同给药频率特征的长效注射制剂，目标为实现每月一次乃至每季度一次给药。 当前，诺和诺德七成以上的收入来源于王牌产品司美格鲁肽的销售，但后者在竞品的围堵以及专利到期潜在威胁下，增长已陷入乏力。 2026年上半年，司美格鲁肽产品组合（包括降糖以及减重适应证在内），合计销售额为1121.93亿丹麦克朗（约175.25亿美元），收入已落后竞品礼来的替尔泊肽约102亿美元。 当前，全球整个减肥药赛道竞争日趋白热化，行业正从口服小分子、超长效制剂、多靶点激动剂、减脂不减肌等维度，开发新一代减重创新疗法。 从目前看，诺和诺德也试图在这些方向实现突围。 诺和诺德的2030战略目标是，到2030年推出超过5款超级重磅产品，并在2035年实现超过1500亿丹麦克朗的管线销售额；在肥胖症和糖尿病领域推进不少于5项3期临床项目；在其他治疗领域推进不少于5项3期临床项目。另外也要扩大产能，使接受GLP-1片剂治疗的肥胖症患者人数达到当前的10倍。

2026-9-29 : 当地时间9月28日，Manus发布Manus 2.0。距离公司9月1日恢复独立运营仅27天，这是其摆脱Meta收购风波后首次大版本更新。 新版本没有继续单纯强化单项Agent能力，而是推出自研Agent框架Cascade、Manus Studio、Cloud Computer和Automations，并上线个人Agent产品Cue，试图将Manus从一个完成任务的AI，进一步扩展为持续运行的工作空间。 此次更新的核心是Cascade。Manus称，这是其自研Agent框架的最新迭代，项目从一开始保持轻量，仅在任务需要时调用专业能力，让文档、网页、视频和自动化流程保持在同一个项目中。 在一项测试配置中，相比此前系统，Cascade的token消耗减少23.2%，任务完成时间缩短28.2%，运行成本降低32%。Manus强调，这些数据来自单项测试配置，并非综合平均成绩。 产品层面，Manus Studio被定义为人与AI共享的工作空间，可以围绕同一个项目处理文档、表格、PDF、幻灯片、网站、代码、游戏和视频；Cloud Computer则为需要持续运行的项目提供独立计算环境；Automations把过去的定时任务进一步扩展为事件触发的工作流，一封邮件、一次日历事件或一条Slack、Notion消息都可以成为任务启动条件。 与此同时，Manus推出Cue，让用户创建拥有独立邮箱、电话号码、钱包和计算机环境的个人Agent。 这并非Manus第一次改变产品定位。2025年3月，Manus凭借通用AI Agent产品进入公众视野，此后迅速转向订阅和企业化。到2025年12月，公司宣布年度经常性收入（ARR）突破1亿美元，并称从0到1亿美元仅用了8个月。当时Manus并非自研基础模型，而是利用Anthropic等公司的基础模型构建Agent系统。 快速增长也使Manus成为2025年AI行业最受关注的创业公司之一。2025年12月29日，Meta宣布收购Manus，市场消息称交易对Manus的估值在20亿至30亿美元之间。Manus继续保持独立品牌和产品运营，创始人肖弘加入Meta担任副总裁。 但这笔交易仅维持了数月。今年4月，中国外商投资安全审查工作机制办公室（国家发展改革委）依法依规对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求当事人撤销该收购交易。随后双方开始拆分业务和数据。 8月，Manus通知部分用户备份数据，并删除与Meta收购后相关时间段产生的部分数据。公司方面表示，此举源于恢复独立运营及特定地区监管要求，并非安全事件。9月1日，Manus正式宣布恢复独立运营，肖弘、张涛、季逸超重新领导公司。 然而，Manus重新出发时面对的市场已经不同于2025年春天。 当时，Agent创业公司的主要竞争力是让模型“会做事”。如今，头部大厂正在把Agent直接嵌入庞大的用户和应用生态。Meta虽然失去了Manus，但在9月推出个人AI Agent Muse，可代用户发送邮件、购物和预订旅行，近期已成为美国和加拿大主要应用商店热门产品。压力之下，OpenAI据传将在明日发布类似Agent产品。 与此同时，Agent安全也成为产品竞争的一部分，市场也不再只比拼任务完成率，还需要解决权限、数据、运行环境和长期自主执行等问题。 对于刚刚恢复独立运营的Manus而言，2.0首先意味着一次产品重新定位：它不再只把Agent作为一个执行器，而是试图把任务、文件、工具、计算环境和自动化流程放进同一个持续运行的工作空间。 但与此同时，它也需要在基础模型能力越来越容易获得、巨头开始全面进入Agent入口、行业安全门槛不断提高的情况下，重新证明一家独立创业公司的产品和商业价值。

2026-9-29 : 德国的州选举通常风平浪静，投票率低，国际媒体关注度有限。然而，最近在柏林以及德国东部的萨克森-安哈尔特州和梅克伦堡-前波美拉尼亚州举行的三场选举，却吸引了全世界的目光。 上述三个地区的常住人口分别为390万、210万和160万。“这三个截然不同的地区的选民都以历史性的高投票率表达了他们对当前德国政治深深的不满。”对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示。 赵永升近期在欧洲调研，他切身感受到了地缘政治冲突进入第4年后，德国等国的经济因遭受俄乌冲突牵制所产生的一系列变化，以及选民对通胀高企和就业问题的重视。 他对记者表示，上述因素在欧洲主要大国，比如德国和法国都有充分体现，“以往的气候变化等议题，现在都顾不上了，现在就是通胀和就业。” 27日发布的一项最新民调结果显示，德国总理默茨领导的联盟党（基民盟/基社盟）支持率降至19%，为本届联邦议会选举周期以来最低水平，与选择党相差10个百分点。 赵永升对记者强调，上述三场选举或许已经终结了战后德国以稳定为导向的中间派政治文化，开启了一个“政党分化的新时代，这种撕裂正在加剧。但这是否会影响到德国总理默茨的政治生涯，目前仍悬而未决”。 “政党极化” 在萨克森-安哈尔特州的胜利是极右翼政党德国选择党自2013年成立以来首次赢得的州选举，而且本次选举投票率高达77.8%，是两德统一以来该州最高的一次 。 尽管该党的州支部已被州国内情报机构认定为“认证的右翼极端主义组织”，但在这次选举中，该党获得了惊人的43.8%的得票率，赢得了39个席位，但距离单独执政还差3席。目前，没有其他民主党同意与其联合执政。 默茨所领导的基民盟仅获得15个席位，得票率从2021年的37.1%骤降至17.2%，社民党得票率为9.3% ，极左翼小党派莎拉·瓦根克内希特联盟（BSW）得票率为5.3%，首次进入州议会，该党表示愿意与德国选择党合作，但不会与其组建联合政府。 出人意料的是，目前社民党呼吁组建一个排除德国选择党、由四个政党组成的联合政府。然而，这一安排需要BSW的参与，而BSW则坚持，只有在德国选择党加入的情况下才会进行谈判。政治僵局似乎已成定局，甚至可能迫使该州举行新的选举。 在梅克伦堡-前波美拉尼亚州，德国选择党也以38.2%的得票率位居榜首，该州此次选举投票率为78.1%，比2021年时的选举高出7.3个百分点。紧随其后的是社民党（35.5%）、左翼党（6.5%）以及绿党（5.7%）。值得注意的是，基民盟在该州得票率仅为4.9%，没有资格进入新一届州议会。在德国，州议会选举通常实行5%的门槛，政党必须获得至少5%的有效选票，才有机会在议会获得席位。 在柏林，左翼党（25.7%）胜出，基民盟的得票率为18.8%。不过，即便是在德国联邦政府的大本营，德国选择党的成绩也不错，得票率达到了16.3%。 赵永升对第一财经记者表示，柏林大量人依赖租房，这使得主张“房屋国有化”的左翼党能够吸引大量选民，实际上该党的主张极大地吸引了多元的选民群体。 他对记者解释道，德国政坛极右翼与极左翼势力的迅速崛起，其另一面是中间派主流力量的崩塌，这一主流力量曾由该国传统的“全民政党”，即基民盟和社民党所代表。 据布鲁金斯基金会最新一份报告统计，几十年来，基民盟和社民党这两大政党通常合计占据超过80%的选民支持率。在9月举行选举的三个联邦州中，此前从未有过非基民盟或社民党籍的市长或州长执政。 选举周期的历史性灾难 正如默茨本人所言，本轮选举周期的历史性“灾难”降临在了基民盟头上。 该党在柏林流失了三分之一的支持者，在萨克森-安哈尔特州的得票率几乎减半，更在梅克伦堡-前波美拉尼亚州未能达到5%的议会准入门槛——这是自1949年以来，该党首次在任何选举中未能赢得席位。 阿尔伯特是一位在德国业界工作的资深公司律师，也是一位传统意义上的“全民政党”选民，在过去二十年中，他基本上将选票投给了基民盟或社民党。 他用“政府危机”来形容近期的三次选举结果，并对记者表示，这是默茨政府执政以来在经济上持续缺乏有效成绩所导致的：选民希望将重点放到促进经济繁荣上，同时消除行政上过多的繁文缛节。 他对记者介绍说，比如在德国的科技界有很多讨论，为何带有德国/欧洲科技基因的初创企业选择去美国创业而不留在德国或者其他欧洲国家。目前就有很多美国IPO便利化的讨论，但在他看来，来自德国/欧盟的各种合规要求就让初创企业应接不暇，而在美国开个公司则容易很多。 阿尔伯特表示，在当前疲软的经济中，选民没有看到有效的政策支持，在这种情况下，中间派的选举主张就远不如极端政党的表达听起来那么“诱人”。 如前所述，当前默茨所领导的联盟党支持率降至19%，德国选择党的支持率为29%，社民党和绿党的支持率分别为14%和15%，左翼党支持率为10%。 布鲁金斯基金会在报告中表示，默茨的支持率处于历史低位，甚至疏远了本党一些传统上的忠实支持者，以至于引发了公众的抵触情绪。然而，八位保守派州长联名致信表示支持，加上他在选举日当天强有力的电视亮相，在讲话中承认了政府的失职行为暂时扭转了颓势。另一个同样重要的原因可能是，他潜在的继任者中尚无人已准备好发起公开挑战。 该报告认为，默茨及其领导的联合政府现在必须兑现其一贯主张：通过成功的改革和良好的施政，将政治光谱两端的极端势力边缘化。 当前，默茨面临的下一场严峻考验，将是德国立法机构在10月就2027年联邦预算进行的表决。 赵永升对记者表示，在调研中他发现，欧洲选民此前对地缘政治冲突的预期并不长，但现在已经4年有余，德国民生方面出现问题后，政府推动改革进程缓慢，政党也出现极端化和两极分裂趋势，州级选举结果标志着德国选择党已成为一支常态化的政治力量，未来可能对欧洲现有政治生态带来不小变化，而值得警惕的是，这种极端化政党在欧洲已经不是个例。

2026-9-29 : 素有“全球技能领域奥林匹克”之称的第48届世界技能大赛在上海落幕，但各国对技术创新与技能人才培养的深度融合还在继续探索。从精密制造领域的毫米级雕琢，到数字技术赛道的创新突破，各国青年技能人才在赛场上展现的精湛技艺，不仅印证了高技能人才是推动技术创新落地、产业转型升级的核心支撑，更让世界看到了技能人才培养对全球产业链供应链稳定发展的重要价值。在现场，还活跃着一群为大赛顺利推进保驾护航的设备供应商。从竞赛场地的基础设施搭建，到各赛项专用设备的调试维护，从赛中突发故障的快速处置，到赛后工具器材的整理收纳，他们借助世界技能大赛的平台，直观了解到当下顶尖技能实践对设备工具的最新要求，为后续相关产品的技术迭代积累了一线经验。在接受第一财经采访时，多位采访对象均表示，职业技能教育和技能竞赛为青年提供了学习产业所需技术、提升实践能力的重要机会。同时，也可以让更多年轻人看到，通过掌握专业技能，同样能够登上世界舞台、服务国际产业，并拥有具有发展前景和价值的职业生涯。技术创新与技能人才缺一不可在光纤接熔机前，第一财经看到，不少观展学生俯身操作，亲手尝试完成一根光纤的接续。为信息通信技术网络基础设施项目提供光纤熔接设备以及超小型连接器产品的住友电工，已连续赞助了六届世界技能大赛。住友电工贸易（深圳）有限公司董事长今村武英告诉第一财经，随着AI超大规模数据中心加快建设，光通信施工对技能水平提出了更高要求。比如，以当下掀起建设热潮的数据中心为例，既要在有限空间内高效敷设大量线缆，又要满足高密度布线和高质量施工的要求。为此，公司正积极推进光纤的细径化、多芯化，以及光连接器的小型化、高密度化，不断加强相关产品和技术的研发。另一方面，他表示，无论产品和技术如何进步，如果缺少能够在现场正确操作、可靠施工的技能人才，产品的性能就无法得到充分发挥。他们承担着施工、光纤熔接、测试、验收和维护等重要工作；技术越复杂，对现场人员技能水平的要求也就越高，“因此，技术创新与技能人才培养相辅相成、缺一不可。”轨道车辆技术项目场地经理彭博表示，“新一代轨道车辆在智能化、自动化技术上升级迭代速度非常快，很多新系统、新设备都首次投入应用，这对参赛选手和一线技术工人的理论基础、实操能力都提出了更高要求。想要让这些先进技术落地发挥出应有效能，必须要有能跟得上技术更新节奏的技能人才，适应产业技术升级的需求。”此次，申通地铁团队负责场地经理、技术保障等工作。团队克服了35吨列车进场、双机协同吊装等挑战，确保比赛设备精准落位。在今村武英看来，竞赛设备不应仅为比赛专门设计的产品，而应尽可能贴近通信工程施工、数据中心布线和网络维护等实际工作场景。选手在大赛中学习和展示的技能，应当能够真正转化为今后职业发展所需的能力。提高青年人关注世界技能大赛汇聚了来自不同国家和地区的选手、专家、教育机构和企业，在今村武英看来，对企业而言，也是一个对接行业前沿、校准发展方向的重要平台。比如，通过观察选手在比赛中的实际操作，并与各国专家和教育机构进行交流，可以更加深入地了解不同地区的操作方式、使用环境和现场需求。而大赛中获得的真实反馈，也可以帮助企业进一步改进产品、完善培训内容，并提供更加符合当地实际情况的服务与支持。对于这一点，在为世赛数控铣项目提供软件的Mastercam在中国的运营主体马斯康（浙江）信息技术有限公司董事长黄昌秀看来，也是如此。在世赛赛场上，数控铣项目要求选手根据工程图纸，使用CAD/CAM软件编程，操作数控铣床（加工中心）完成金属工件的铣削、钻孔、铰孔、攻丝等加工。他告诉第一财经，作为保障世赛项目顺利推进的软件供应商，他们相当于一线的工厂与高校机构之间的桥梁，不仅把一线最新的设备参数或者使用方法传递给在校的学生，同时也把学生在操作、实践中的反馈及时与一线工厂沟通。??作为赛事的工业气体供应商，液化空气中国在赛事期间为焊接、工业机械、制冷与空调、以及珠宝加工四大比赛项目提供了多种高纯度工业气体。液化空气中国首席执行官黎瑞华表示，“深度参与世赛，体现了我们对中国工业高质量发展以及未来技术人才培养的长期承诺。”此外，今村武英还表示，通过世赛平台，向社会展示各国青年选手切磋高水平技能的风采，有助于提高年轻人对光通信行业的兴趣，扩大未来技能人才的培养基础。通过持续交流，逐步建立跨越国家和地区的人才培养网络，同样具有重要意义。“这些交流不仅有助于人才培养，也能让我们的产品、培训和服务更加贴近各地实际需求，从而推动先进技术在中国乃至全球光通信领域更加顺利、可靠地落地应用。”他说道。

2026-9-29 : 当前，全球经贸摩擦指数仍处高位，美国贸易保护措施金额连续8个月居全球首位。 9月29日，中国贸促会在北京举行9月例行新闻发布会。会上发布的全球经贸摩擦指数显示，7月指数为101，持续处于高位区间。但全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降18.7%，环比下降2.2%。这主要是因为去年同期美国、欧盟、印度等密集发布进出口关税措施，推升了指数。 与此同时，中国贸促会新闻发言人王文帅介绍亚太经合组织（APEC）工商领导人峰会筹备工作最新进展时称，美国企业报名数量在目前各经济体中最多，苹果、微软、亚马逊等世界500强企业均提交参会申请。 全球经贸摩擦指数高位运行 王文帅介绍，从国别指数看，在监测范围内的20个国家（地区）中，美国、印度和欧盟的全球经贸摩擦指数位居前三。 从行业看，电子、运输设备、化工、机械设备集中了主要冲突点，其中电子行业指数居首；涉华摩擦中，电源逆变器、电池电芯、移动电话等电子品类处于高位。从分项看，当月20个国家（地区）发布其他限制性措施363项，在五类分项中居首；向世贸组织提交的技术性贸易壁垒和卫生与植物卫生措施通报合计181项；贸易救济调查则从6月的68起回落至7月的17起。 同日，贸促会还公布了2026年8月全国贸促系统商事认证数据。当月累计签发各类证书76.94万份，同比增长5.92%。其中，非优惠原产地证书签证金额338.87亿美元，同比增长16.48%；优惠原产地证书签证金额112.98亿美元，同比增长28.06%；《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）原产地证书签证金额9.95亿美元，同比增长14.10%。 王文帅分析：“全国贸促系统优惠原产地证书签证金额、份数保持稳步增长，反映我国高水平对外开放政策持续释放红利，区域经济一体化与贸易便利化水平有效提升，同时也表明，广大外贸企业主动适应市场变化，愈加熟练运用RCEP等自贸协定优惠政策，拓展国际市场的能力和韧性不断增强。” 贸促会近期国际经贸合作布局 王文帅表示，近期，中国贸促会将在境外举办和参加一系列重要经贸展览。10月12日至14日，中国—非洲绿色和创新合作展览会在埃及开罗举办，42家企业参展，展会还与埃及国际电力、照明及新能源展览会（Egypt Energy 2026）同期同地举办，实现深度联动。10月14日至16日，第二届中国—中亚贸易展览会在乌兹别克斯坦塔什干举办，近200家企业参展。10月16日至19日，中华人民共和国贸易展览会在哥斯达黎加举办，55家企业参展，约2000平方米，设对华出口专区。 此外，第19届中国—欧盟投资贸易科技合作洽谈会（即“欧洽会”）将于10月21日至23日在成都举行，主题为“对话合作 互利共赢”。王文帅介绍，已有西班牙、葡萄牙、法国、英国、瑞士、波兰等多国企业团组确认参会，预计参会国别超过20个，将组织不少于300家中欧企业开展“一对一”洽谈。 王文帅还介绍，11月17日至18日，中国贸促会将在深圳举办2026年APEC工商领导人峰会。主题为“共促繁荣，共赢未来”，规模约1000人。目前，美国企业报名数量是各经济体中最多，亚马逊、沃尔玛、苹果、谷歌、埃克森美孚、微软等世界500强企业均已提交参会申请，覆盖半导体、人工智能、生物制药、能源、金融等多个领域。会前还将举办APEC工商咨询理事会第四次会议，今年相关机制下已达成14份核心成果文件，为11月领导人会议积累了高质量工商界成果。

2026-9-29 : 随着生猪产能综合调控效果初步显现，生猪价格总体回升的态势有望延续。 农业农村部新闻发言人、发展规划司司长陈邦勋29日在国务院新闻办发布会上表示，生猪生产既关系老百姓的一日三餐，也关系养殖场户的收入生计。下一步，将继续动态监测市场供需情况，指导养殖场户合理安排生产节奏，顺时顺势出栏，巩固猪价回升向好的态势，努力避免大起大落，推动生猪产业平稳有序发展。 近两年，面对市场供强需弱、猪价低迷的情况，农业农村部加力推进生猪产能综合调控，适时调低能繁母猪存栏量的目标，紧盯养殖大县、养殖大场，“调供给、促消费、增收储、稳预期”等方面相结合，扎实推进调控任务落实落地，取得了阶段性的成效。 陈邦勋谈到，二季度末全国能繁母猪存栏量调减至3780万头，重新回到了产能调控的绿色合理区间。进入下半年，生猪供需形势持续改善，价格有波动，但总体是回升的，目前已稳定在每公斤11元以上。 关于下阶段重点工作，陈邦勋表示，一方面是继续调产能，引导供需更加适配。紧盯养殖大省大县，常态化实施产能精准调控，指导头部企业带头调减生猪产能，推动能繁母猪存栏量稳定在合理区间，持续改善供需关系。 另一方面是促转型，推动生猪产业高质量发展。要完善联农带农机制，推动中小养殖场户通过合作放养、委托代养等方式，融入现代农业经营体系。实施养殖业节粮行动，抓好重大动物疫病防控，推进生猪养殖提质增效、降本增效，鼓励发展地方特色生猪产业，增加优质生猪的产品供应。 国家发展改革委国家信息中心经济预测部研究员尹伟华分析，下半年以来，生猪价格出现久违的反弹，“年内低点已过”的市场共识已逐步形成。而从产能去化进度看，当前猪肉价格正处于从“磨底”向“震荡回升”过渡的关键阶段。他同时谈到，本轮猪价反弹高度仍面临多重制约。当前需求更多表现为场景修复，而非总需求的实质性扩张。规模化企业供给刚性仍在，出清缓慢，进一步压制了价格上涨的弹性。

2026-9-29 : 9月29日，A股封装基板概念板块普涨，截至13:15时，兴森科技（002436.SZ）上涨1.12%，深南电路（002916.SZ）上涨0.65%，华正新材（603186.SH）上涨1.85%，生益科技（600183.SH）微涨0.29%。 前一日，韩国三星电机宣布了一项重磅资本开支计划：斥资4.27万亿韩元（约合人民币211亿元）扩建其位于韩国世宗市的FC-BGA（倒装芯片球栅阵列）封装基板生产设施，投资期将持续至2028年5月，新产线预计同年9月进入量产阶段。这是三星电机历史上针对单一产品的最大规模投资，金额相当于公司2025年末合并财务报表口径股本的43.6%。与此同时，其越南子公司另计划投资2.51万亿韩元扩建封装基板工厂，两地合计投资约6.78万亿韩元（约合人民币335亿元）。 三星电机总裁张德铉表示：“随着AI和高性能计算市场快速增长，高附加值半导体基板作为左右半导体性能和供应链稳定性的核心零部件，其重要性日益增大。” 封装基板作为一种高端的PCB（印制电路板），具有高密度、高精度、高性能、小型化及薄型化等特点。FC-BGA属于高密度封装基板，普遍以ABF材料为核心基材，也被称为ABF基板，用于高性能芯片与主板之间传输信号，服务于高算力CPU/GPU、AI服务器、超级计算机等场景。 在AI算力竞赛持续升级的背景下，高端AI芯片对封装基板的尺寸、层数、复杂设计等方面都提出了更高的要求，行业已出现明显的供不应求趋势。 9月初，封装基板龙头厂商欣兴电子新任董事长简山杰公开表示：ABF基板产能处于“极度告急”状态。据半导体研究机构SemiAnalysis最新报告，2026年六家主要ABF基板供应商的产能已全部预定完毕，整体交期拉长至12至14个月。 根据QYResearch调研数据，中国封装基板市场在过去几年变化较快，2024年市场规模为26亿美元，约占全球的20.33%，预计2031年将达到49亿美元，届时全球占比将达到23.5%。从竞争格局来看，全球封装基板行业主要由中国台湾地区以及日本、韩国等厂商占据主导地位，行业集中度较高。前20强厂商里，中国大陆厂商深南电路、兴森科技等上榜。 从业绩上看，深南电路2026年上半年封装基板业务实现主营业务收入36.67亿元，同比增长110.76%，占公司营业总收入的23.97%，毛利率31.35%，同比增加16.20个百分点。半年报显示，公司广州封装基板项目一期、泰国工厂、南通四期项目仍处于产能爬坡过程中。 兴森科技2026年上半年IC封装基板业务（含CSP封装基板和FC-BGA封装基板）实现收入12.09亿元，同比增长67.34%，主要系CSP封装基板业务贡献，FC-BGA封装基板业务占比仍较小；整体毛利率-0.36%、同比增长24.81个百分点，毛利率为负主要系FC-BGA封装基板项目尚未实现大批量生产，人工、折旧、能源和材料等费用投入较大。 西部证券认为，封装基板扩产周期约2.5至3年，本轮头部厂商的大规模扩产规划始于2025年下半年至2026年，规模增量需待2028至2029年方能释放，2026至2028年行业内新增产能有限，供不应求情况有望持续。

2026-9-29 : 今年4月，全国服务业大会在京召开，国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》。半年来，各部门各地方出台配套政策、细化落实举措，服务业扩能提质各项工作扎实推进、实现良好开局。 今年上半年，服务业对经济增长贡献率达到66.1%，较上年同期提高5.9个百分点；4月以来，服务业业务活动预期指数已连续5个月在55%以上的较高景气区间。服务业发展呈现“政策有预期、市场有信心、消费有韧性、开放有活力”的积极态势。 国家发展改革委产业发展司副司长李春芳29日在发布会上表示，总体来看，当前全国服务业扩能提质推进有力、态势向好。下一阶段，我们将强化全要素保障、优化政策供给、实施分层分类调度，深入扎实推动服务业扩能提质，促进政策落地见效、惠企利民。 人民银行牵头8部委研究制定的《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》于28日对外发布。人民银行信贷市场司副司长车士义在发布会上表示，下一步，人民银行将会同有关部门，持续加强金融、财政、产业政策协同，不断提高金融服务的针对性、适配性、有效性，更好支持服务业扩能提质。 先进制造业和现代服务业融合发展 国家发展改革委积极发挥服务业发展部际联席会议制度作用，会同40个部门梳理确定2026、2027两年131项重点任务。半年来，有关部门已出台81项配套举措，超过六成的重点工作取得明显进展。全国已有27个省份召开省级服务业大会，印发服务业扩能提质文件，政策落地跑出“加速度”，产业发展呈现“新气象”。 今年，全国服务业大会、全国先进制造业大会这两个重要会议，都对先进制造业和现代服务业融合发展作出重要部署。国家发展改革委从2020年起先后组织两轮国家级两业融合试点，遴选一批试点区域和试点企业先行先试，取得了一些创新突破。 李春芳表示，在此基础上，正会同有关部门，聚焦“三个锚定”，指导地方开展新一轮深化先进制造业和现代服务业融合发展试点。 一是锚定产业链关键环节。围绕工业设计、共性技术服务、中试验证、计量与检验检测、质量认证、品牌培育、知识产权运营等重点环节，坚持问题导向，分类精准施策，全链条提升服务能力。 二是锚定发展载体培育。依托先进制造业集群，引导民间资本参与生产性服务平台建设。建成一批具有中国特色、国际水准的工业设计中心，整合创新资源发展行业共性技术平台，建设专业化国际化中试基地，规划建设和提升若干国家计量测试中心、国家质检中心，加快培育一批高水平质量认证机构，组建产业知识产权创新联合体，布局建设一批集成高效的质量基础设施。 三是锚定体制机制改革。推动科技、产业、金融良性循环，打通产业链供应链堵点难点，探索建立市场化的技术要素配置机制和成果转化利益分配机制。 创新丰富规划和土地政策工具箱 盘活存量用地是支撑服务业扩能提质的重要途径。近年来，自然资源部按照“盘活存量、做优增量、提升质量”部署要求，摒弃大拆大建模式，想办法把存量土地、闲置房屋、老旧楼宇用起来，更好支持服务业发展，先后出台了一系列政策文件，允许规划灵活调整，拓宽存量处置路径，打通收储通道，取得了初步成效。 比如，湖南株洲整合存量土地资源，统筹推进连片建设，节省15%左右的建设费用，打造集研发、设计、生产、检测于一体的连片产业基地，达产后土地亩均效益预计可提升5倍以上。空间利用效率、土地亩产效益都有明显提高。陕西西安幸福林带片区，通过规划引领，统筹老厂房、老社区、城中村改造，打造“生态+商业”“文化+民生”等多种消费场景，实现“地上逛公园、地下逛商场、带娃有乐园、记忆有温度”。 自然资源部自然资源开发利用司副司长宁镇亚在发布会上表示，从这些生动的案例大家也能感受到，现行规划和土地政策对于支持生产性服务业项目落地、增进民生福祉发挥了积极作用，但从调研掌握的情况看，仍然存在不少难点堵点。为此，要进一步融合创新规划与自然资源政策，着力破解难点、打通堵点。 近日，自然资源部、国家林业和草原局联合印发《关于支持服务业优质高效发展的通知》，明确了12条支持政策，统筹增量和存量，推动用地混合复合兼容，增强规划管控弹性，优化存量盘活政策，多措并举降本增效，进一步提升土地、林草、海洋以及测绘地理信息数据等要素供给效率，持续优服务强监管，为服务业优质高效发展注入新动能。 宁镇亚表示，新业态服务业普遍具有业态融合、功能复合的特点，同一地块上既有研发办公，又有商业配套，还有生活服务，传统单一用途的用地模式已经难以适配。为此，创新丰富规划和土地政策工具箱，在通知中明确了差别化的支持政策，保障不同类型服务业项目用地的实际需求。 引导金融资源投向服务业 当前服务业多场景、多业态快速发展。人民银行信贷市场司副司长车士义在发布会上表示，人民银行强化服务业金融政策支持，构建金融支持民营经济、提振和扩大消费、创业就业等政策体系。围绕服务业细分领域，聚焦科技服务、物流运输等生产性服务业，以及养老、文旅、体育等生活性服务业，配套专项金融支持政策和产品。不断提升对中小微企业的金融服务能力，统筹各类金融资源，满足广大服务业经营主体的合理融资需求。 今年1月份，人民银行对结构性货币政策工具进一步优化，降低各类再贷款1年期利率至1.25%，增加支农支小再贷款额度5000亿元、科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。同时加强财政金融协同，通过再贷款和财政贴息政策叠加，进一步降低服务业融资成本。 服务业中小微企业多，普遍面临轻资产融资难问题。人民银行牵头8部委研究制定的《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》于28日对外发布。推动金融机构转变传统重资产重抵押的融资支持理念，着力解决服务业中小微企业轻资产融资难题，明确要求金融机构健全知识产权等质押融资机制，提升无形资产质押放贷能力。针对服务业体量小、资产轻等特征，构建覆盖全生命周期的风险评估和差异化定价体系。聚焦服务业经营主体经营特征和资金需求，创新金融产品和服务，做好信贷支持。

2026-9-29 : 美国总统特朗普周一（9月28日）在白宫宣布，总部位于明尼苏达州的梅萨比金属公司（Mesabi Metallics）将在艾奥瓦州投资150亿美元兴建一座“超级钢铁厂”。 特朗普称，这是自1960年代以来在美国建造的首座超级钢铁厂，也是美国历史上规模最大的钢铁厂项目。 目标：2030年前投产 “该工厂将生产出全球品质一流且价格极具竞争力的钢材。他们将在这里生产、在这里使用，同时也向外地发货。”特朗普当天在白宫表示。 梅萨比公司隶属于印度大型企业集团埃萨集团（Essar Group）。最近，梅萨比公司宣布计划投资25亿美元，在明尼苏达州纳什沃克建设一座年产能为750万吨的新铁矿，这将是美国 50年来新建的首座铁矿。 根据梅萨比公司的声明，他们将利用新铁矿场的矿石，通过密西西比河水运，将原料送往艾奥瓦州东部的钢厂，配合废钢于电弧炉中进行炼钢。 白宫的声明介绍称，该钢厂的一期工程与明尼苏达州的矿山项目总投资额近180亿美元。白宫预计，从建设期到投产后的头十年，该一期工程将创造约950亿美元的经济活动价值。 声明称，新钢厂的目标是在2030年前投产。建成后，该设施预计每年可生产1000万吨钢铁，并为艾奥瓦州创造多达1750个长期就业岗位。 美国地质调查局（USGS）的数据显示，这座新矿位于明尼苏达州著名的梅萨比铁矿带（Mesabi Iron Range），该矿带绵延80至100英里，在20世纪曾贡献了美国约60%的铁矿石总产量。 “可能需要进口部分材料” 尽管美国商务部长卢特尼克表示，该钢厂不会获得联邦政府的直接支持，但他也承认，由政府运营的美国进出口银行将为梅萨比矿区扩建项目提供最高100亿美元的融资支持。 美国进出口银行的一位发言人称，该行董事会于9月24日批准向梅萨比公司提供7.7亿美元的直接贷款，用于支持其铁矿石相关项目。根据3月份发布的一份新闻稿，该董事会最初曾考虑提供高达100亿美元的资金支持。 在今年6月，特朗普批准了日本制铁收购美国标志性钢铁企业美国钢铁公司的计划。此前，这一收购计划曾遭到美国前总统拜登的反对，而特朗普在作为共和党总统候选人竞选期间也曾表示反对，但是，在重返白宫后，特朗普批准了一项赋予联邦政府对该公司部分决策拥有发言权的协议。 特朗普周一表示，新的钢厂将采用先进的炼钢技术，生产出全球范围内质量上乘且价格极具竞争力的钢铁。 梅萨比公司首席执行官布罗金（Joe Broking）当天在白宫称，这一公告是“美国钢铁业的一个重要时刻”，并表示该工厂的钢铁将为美国的国防、汽车与卡车制造、造船、家电、能源及基础设施领域提供关键原材料。 当被问及建设该工厂是否需要进行全球外包时，梅萨比公司董事长鲁伊亚（Rewant Ruia）表示，“大部分关键材料”将来自美国，但他也表示，为了生产和精炼最高品质的钢材，可能需要进口部分材料。

2026-9-29 : 9月29日，四大股指集体收涨，沪指涨0.18%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.09%，科创综指涨0.69%。 盘面上，地产、文化传媒板块领涨，固态电池板块走高，石油化工、海运板块跌幅居前。 具体来看，地产股集体上涨，信达地产、华发股份等多股涨停。 煤炭股多数下跌，晋控煤业、云煤能源等跌逾3%。 沪深两市成交额1.41万亿，较上一个交易日缩量2936亿。全市场超3400只个股上涨。

2026-9-29 : 在三个月累计减产超1亿吨，又即将进入迎峰度冬之际，山西发起煤炭稳产保供行动。 继9月13日山西省能源局召开电煤保供工作推进会，9月26日，山西省省长卢东亮主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。要求“在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，加快重塑山西煤炭产业生态。” 此次会议还强调，要层层压实责任，坚持日调度、周通报，强化动态监测和信息共享，强化要素保障和政策支撑，强化工作督导和安全生产，支持省属煤企和驻晋央企发挥示范引领作用，凝聚起煤炭安全稳产稳供的强大合力。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 山西煤炭产量因此骤减。综合山西省统计局数据分析，今年6月，山西煤炭产量7801.2万吨，同比减少3567.3万吨，下降31.5%。7月，山西生产原煤6893.3万吨，同比减少3805.8万吨，下降35.8%；8月，生产7460万吨，同比减少3310.8万吨，下降30.9%。6-8月，山西减产10683.9万吨。 煤炭减产拉低了山西工业增速。山西省统计局数据显示，1-8月份，山西全省规模以上工业增加值同比下降4.8%。其中，采矿业增加值同比下降6.1%。不仅如此，进入9月，全国炼焦煤和动力煤价格都迎来了大幅增长。 方正中期期货煤炭研究员段智栈向第一财经表示，煤矿事故发生后，6-8月山西原煤产量减少超1亿吨，主产区中，陕西和内蒙均保持正增长，但增幅有限，全国原煤总产量仍减少约9500万吨。6-8月秦皇岛港5500大卡动力煤均价约为870元/吨，去年同期约为655元/吨，煤价的上涨与山西煤炭的减产密切相关，后续迎峰度冬期间，取暖需求会继续支撑动力煤需求，国内煤炭产量恢复的进度，直接决定煤价的走向。 在这样的背景下，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局近期联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。 通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。 山西无疑将承担重任。此次会议提出，要坚持分级分类，在保证安全的基础上，抓紧推动煤矿企业有序复产达产，有安全风险隐患的煤矿要加快完成整改、尽早验收复工，生产矿井要优化生产组织、尽快达产满产，建设矿井要紧盯工程节点、抓紧投产达效。 不仅如此，此次会议还提出，要精准把握、用足用好国家政策，积极争取国家部委支持，坚持上大压小、增安减危，加紧煤炭矿区总体规划修编和前期手续办理，加速接续产能资源市场化出让配置，抓实电煤中长期合同签订履约，依法合规释放和核增先进产能。 段智栈表示，由于复产要在安全生产的前提下进行，安全验收合格之后才可复产；此外清退外包导致的人员缺口，也在一定程度上制约煤炭产量，国庆前由于时间较短，且面临中秋和国庆，山西煤炭产量并未得到实质性恢复，但在保供政策指引下，预计国庆后山西煤炭的产量会有环比增加。 段智栈认为，尽管目前煤炭产量并未实质性增加，但市场普遍预期节后会增产，因此期货和现货价格走势出现一定程度分化，现货反应即期供需，而期货反应未来预期，主力合约已大幅下挫，并在一定程度上带动现货走弱，需要注意的是，焦煤基差仍维持高位。后期若保供政策执行到位，现货或有回调空间，但期货已提前下跌，回调空间反而相对有限。

2026-9-29 : 深蓝汽车和阿维塔科技的协同发展有了新的进展。第一财经记者获悉，9月28日，AD协同发展部的人事任命文件已下达，深蓝汽车董事长邓承浩兼任总经理，阿维塔科技总裁陈卓兼任常务副总经理。此前，第一财经记者曾独家报道，长安汽车已通知成立AD（阿维塔和深蓝首字母）协同发展部，定义为一级部门。在此一级部门之下，成立规划与合作部、市场产品部、人力共享中心、财务共享中心、综合部等多个二级部门，承接深蓝汽车、阿维塔委托的对应业务。（延伸阅读：独家｜长安汽车成立AD协同发展部，阿维塔与深蓝开启实质整合）邓承浩于29日凌晨回应称，AD协同“走出了关键一步”，正在按流程推动中后台协同工作；两个品牌“前台完全独立，品牌完全不变”。邓承浩给出的协同逻辑是：在技术同质化的领域充分推进平台化，集中更多优质资源把安全和质量做得更好；平台化节约下来的资源，更多投向AI、动底融合等引领竞争的新技术领域。邓承浩认为，“这次AD协同，是对阿维塔和深蓝都十分有利的事情，是一次基于更快发展的战略性选择，而不是一次简单降低投入的选择。”在邓承浩上任AD协同发展部总经理的同日，深蓝汽车还迎来了第100万辆整车量产下线。这距深蓝汽车首款车型上市为49个月。累计下线100万辆的产线里程碑后，深蓝需要攻克的下一个目标是年销百万辆。按照长安汽车4月公布的战略协同规划，深蓝汽车到2030年的销量目标是100万辆，阿维塔为50万辆，两者合计形成150万辆级的中高端品牌群。2025年，深蓝完成了32.5万辆；今年1~8月全球累计销量为22.2万辆，同比增长11.77%，其中，海外累计销量同比增长76.98%。在2026世界新能源汽车大会期间，邓承浩表示，深蓝出海开始并不久，今年海外目标销量约10万辆，明年计划翻番。深蓝与阿维塔战略协同后目标150万辆，其中40%以上来自海外，约六七十万辆。

2026-9-29 : 近日，上海莱士（002252.SZ）拟收购勃林格殷格翰（中国）投资有限公司持有的勃林格殷格翰生物药业（中国）有限公司（下称“勃林格生物药业”）消息，在医药圈引发热议。作为一家CDMO（合同定制研发生产机构）工厂，勃林格生物药业原本是跨国药企在华建立的第一个生物制药基地，并参与了国内首批开展生物制药合同生产的试点。上海莱士这次收购，最迟将在2027年12月31日前完成交割。9月28日下午，上海莱士副董事长兼总经理徐俊向第一财经记者回应收购该工厂原因，称是“战略卡位，意欲补齐创新药产业化能力”。并非“拼命一搏”作为国内血制品龙头企业，上海莱士近年来已明确将创新药定位为第二增长曲线，着力聚焦出凝血、自免、炎症等领域推进多款具备全球首创潜力的新靶点、新机制抗体药物研发。SR604注射液是上海莱士正在研发的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗产品。从2024年起，上海莱士与勃林格生物药业开始战略合作，委托SR604注射液的工艺转移、放大以及II/III期临床样品。上海莱士在公告中表示，这次收购，可以切实保障SR604及后续创新药品种从临床开发到商业化上市的全流程稳定衔接，完整获取覆盖工艺开发及转移、临床样品供应到商业化。“该工厂具备多国药监机构审计认可的国际化质量管理体系的构建能力，这是自建基地短期内难以快速复刻的核心优势。如果我们从零自建一座满足多国监管标准的生物药商业化基地，周期漫长、挑战巨大。”徐俊说。徐俊表示，公司收购该工厂，核心想服务公司自身创新药管线，而不是继续做大传统CDMO业务，未来计划将基地转型为上海莱士创新药生产基地，支持公司创新药全球化战略落地。与此同时，徐俊亦表示，公司布局创新药业务，并非“拼命一搏”。创新药研发投入以血制品业务产生的稳定现金流为支撑，采取滚动投入、量力而行的策略，公司也不会将血制品板块利润一次性全部投向创新药。如何整合上海莱士在收购该工厂后，到底如何进行整合？“我们会保留原有团队。勃林格生物药业的核心技术、质量管理人员是本次收购的宝贵资产。公司的核心思路是给团队持续导入上海莱士的创新药管线，让基地拥有持续的生产订单，保障团队稳定、业务稳定。”徐俊说。回到上海莱士所在的血液制品行业，受集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费、药品重点监控合理用药等因素影响，临床处方量减少，包括上海莱士在内，多家血制品公司业绩承压。血制品行业未来的增长点在哪？对此，徐俊表示，在血液制品主业层面，国内外同类产品获批适应证存在明显差距，国内主流血液制品的获批适应证较海外成熟市场仍有较大拓展空间，开发新适应证也是行业长期发展的重要抓手。“公司重视挖掘现有产品的临床潜力，现阶段已积累部分研究成果：一是人血白蛋白联合血管内取栓用于脑卒中治疗的研究已在国际权威学术期刊发表，该方案有望拉长脑卒中临床救治的时间窗口，为人血白蛋白开辟神经急症方向潜在用途，具备较好的临床开发前景；二是公司也在有序开展人血白蛋白针对阿尔茨海默病、以及静注人免疫球蛋白适应证拓展的相关研究探索。”徐俊说。

2026-9-29 : 美债风险溢价的持续上行正在大西洋彼岸引发共振。 截至第一财经记者发稿，美国10年期国债收益率升至5.247%，在过去一个月上升了约49个基点。与此同时，欧洲主要国债市场各期限收益率也被动大幅走高，德国10年期国债收益率升至3.63%，刷新2009年以来高位；法国10年期公债收益率在9月28日触及4.77%，逼近2008年以来的历史峰值。 但大西洋两岸的承压机制却截然不同。意大利经济与财政部前首席经济学家、伦敦政经学院欧洲研究所实践访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）在一份最新研究中分析表示，从技术指标看，美国的公共债务问题最为严峻，但凭借美元的核心储备货币地位以及美联储的无限资产负债表与最终印钞权，美国几乎不可能爆发直接的“违约型”主权债务危机。相反，欧洲整体财政底色虽优于美国，但不仅要面临存量债务高息展期与实体增长乏力的基本面制约，单一货币制度下的天然缺陷与主权利差内生的“期权属性”，更使其在面对全球无风险利率飙升时表现得尤为脆弱。 不过，在美债收益率持续冲高的倒逼下，全球资金边际上撤出美元资产并展开重新配置的趋势很可能已经悄然展开。对此，科多尼奥在接受第一财经记者采访时进一步强调，这并不意味着欧洲能成为安稳的避风港。“欧元区有能力吸引其中的一部分资本流入，但自身同样存在顽疾，在法国等成员国尤为突出。”在他看来，虽然部分基本面较好的成员国能够承接部分出逃的美债资金，但欧元区缺乏具备高流动性与深度的统一安全资产，这始终是一个无法回避的硬伤。即便将德国联邦政府的全部存量公债加总，其规模也仅占美债市场极小的一部分。 全球“无风险利率”锚抬升 针对美国长期债券收益率的抬升，美联储主席沃什在9月16日的新闻发布会上将其归因于美国经济走强、AI企业激进融资带来的资本竞争以及地缘油价风险。美国财长贝森特亦坚称，此轮收益率上冲绝非源于对公共财政赤字的担忧。 全球投资咨询公司BCA Research首席美国债券策略师斯威夫特（Ryan Swift）在近日的一场闭门研讨会上也表示，若将美联储政策路径、通胀与失业率等宏观变量综合考量，当前10年期与30年期美债收益率“与宏观经济公允价值基本吻合”，价格中并未计入超额的财政违约溢价。在他看来，近期的利率冲高更像是市场在通胀偏强背景下“试图倒逼美联储采取加息行动”的短期博弈，近期掉期利差的收窄也证明收益率并非单纯由不可消化的国债供给泛滥所驱动。 但在科多尼奥看来，关于经济超预期与人工智能（AI）资本竞争的解释根本难以立足。首先，AI引发的供需失衡若无内生基本面支撑，金融市场的套利机制很快就会将其抹平，不可能成为维系长端利率高位波动的长期驱动；其次，美联储点阵图对长期潜在增速的预期均值仅为2.0%，美国国会预算办公室（CBO）更是预测到2055年潜在增速仅为1.36%、10年期收益率应回落至1.78%。若仅凭更强劲的长期经济增长预期，根本无法解释当前美债收益率的高企。 科多尼奥认为，主导长端利率质变的核心变量落在了“期限溢价”（Term Premia）的重估上。期限溢价量化了投资者持有长端债券相对于滚动持有短期资产所要求的额外风险补偿。由于美国国债被视为全球最安全的资产，美国政府不偿付债务的违约风险溢价通常被假定为零。在剔除掉涨幅相对温和的通胀预期后，纽约联储基于ACM模型的测算清晰显示，自2024年11月5日美国大选以来，10年期美债期限溢价已从约0.00%升至当前的0.75%左右。 科多尼奥特别提醒，不能被极低的美债信用违约互换（CDS）利差所误导，因为美资主导的CDS市场流动性有限且具有近乎无限的违约保险供给，根本无法充当无偏晴雨表；期限溢价自2024年底以来的飙升，本质上已经开始反映市场对美国财政政策、赤字常态化爆炸（赤字率长期维持在国内生产总值（GDP）的5%-7%）以及地缘不确定性带来的主权信用风险补偿。 欧元区的潜在危机 随着全球利率中枢被美债供给与期限溢价拔高，大西洋彼岸的欧洲实际上面临着更危险的挑战。 科多尼奥基于债务可持续性分析（DSA）模型测算提出，尽管从整体基本面来看，欧盟与欧元区合计所需的财政整顿力度大体温和，财政底色甚至优于美国。然而，总量上的稳健掩盖了成员国之间的严重分化，部分国家的财政整顿压力已极其严苛。 情景测算表明，若以当前远高于历史均值的市场收益率对存量债务全面展期（借新还旧），欧洲多国的财政平衡压力将急剧恶化。其中，法国是欧盟最令人担忧的风暴眼。在基准情景下，法国仅为稳定债务率就需推行相当于GDP2%的初级财政整顿。如果借贷利率与名义增速之差扩大至2个百分点，所需财政紧缩幅度将飙升至4%以上。而若按当前高收益率对存量债务全部展期，所需财政调整规模亦高达GDP的3.6%。 德国虽然在展期模型下同样面临约3.0%的调整压力，但由于较低的起步债务率，其抵御利率走高的韧性显著更强。希腊、塞浦路斯、马耳他、西班牙和葡萄牙因近年初级财政状况有所改善，目前处境相对稳健。意大利虽然初始债务率极高，且1.1%的实际借贷利率高于0.7%的潜在实际增速，但其1.1%的结构性初级盈余提供了一定缓冲。芬兰和波兰等国的财政恶化主要受刚性国防与安全开支推升，短期虽不可避免，但中期内仍存在优化与缩减的弹性空间。 更致命的是，欧洲实体经济对高利率冲击的耐受阈值远低于美国。BCA Research首席全球固定收益策略师廷珀（Robert Timper）在研讨会上剖析欧洲经济基本面情况时表示，高油价与借贷成本在演变为经济增长拖累时，“欧洲所能承受的临界门槛显然比美国低得多”。这一非对称脆弱性来自于动能的匮乏与内需的枯竭，美国本土拥有火热的人工智能基础设施投资与制造业开支提供宏观缓冲，而欧洲则完全缺乏这种增长引擎。与此同时，今年欧洲实际零售销售总额持续疲软，证明通胀与高息正直接破坏居民部门的实际购买力。 利差期权属性与救市工具 同时，在新一轮欧洲大选周期临近的背景下，选民诉求与政治阻力使大规模削减赤字变得更加艰难，欧洲的内部脆弱性在好转之前或许将进一步恶化。 科多尼奥强调，欧元区主权利差具备内生的“期权属性”：由于各成员国缺乏独立的央行印钞兜底与自主汇率贬值等宏观调节工具，做空单个弱势成员国的风险收益比对投机资本而言极其诱人，一旦市场开始抛售，这种恐慌极易通过传染效应蔓延至其他高负债成员国。 针对欧洲央行近年来设立的“传导保护工具”（TPI）等反金融碎片化工具，科多尼奥对第一财经记者表示：“欧洲央行的一贯逻辑是：如果利差走阔缺乏基本面的合理支撑，就会被视为市场不稳定（失灵）的信号。若法国能够恪守欧盟的财政框架规则，一旦局势恶化，它理应具备获得欧洲央行干预救市的资格。然而，若其未能达标，欧洲央行将极难介入干预。” “从制度设计上看，TPI本质上并非一种旨在实际投入使用的工具，其初衷更多在于威慑那些缺乏基本面支撑的市场投机性做空行为。”科多尼奥解释称，但就目前而言，市场很难认定当前的利差走阔完全是“无理投机”，这恰恰是当前局势在出现实质性好转之前、大概率会先行恶化的核心原因。

2026-9-29 : 8岁那年，母亲把磨得发亮的绣花针递到丁兰英手里。她在煤油灯下绣出第一朵马缨花时，不会想到有一天自己的刺绣作品能登上米兰国际时装周。 从深山绣坊到国际秀场，丁兰英的故事并非孤例。9月28日，由农业农村部主办的第二届乡村工匠国际交流推介活动在中国工艺美术馆启幕。本次活动以“匠美乡村丝路繁花”为主题，是2026年中国农民丰收节重要系列活动之一。 这场活动聚焦发展乡村手工技艺，促进国际减贫合作，政府、央企平台、互联网企业等各方人士与100多位乡村工匠一起共同探讨传统手艺如何走向世界。 来自云南省楚雄南华县全国乡村工匠名师丁兰英，8岁学绣花，16岁背绣品摆地摊，如今创立的彝绣公司年经营收入突破1.2亿元。她的彝绣产品不仅登上了米兰时装周，还作为驻外大使馆新春礼包，并与多家国际品牌合作。 丁兰英表示，一个人富不算富，大家富才是真的富。通过乡村工匠培育工程，南华县5000多名绣娘绣着花、养着家、管着娃，还挣着钱，实现了在家门口就业脱贫。 中国乡村工匠伴随脱贫攻坚历程应运而生，在巩固拓展脱贫攻坚成果、推进乡村全面振兴进程中发展壮大。今年9月国务院印发的《加快农业农村现代化“十五五”规划》中提出，深入推进乡村工匠培育工程。 2026年，农业农村部联合教育部、工业和信息化部、人力资源和社会保障部、住房和城乡建设部、文化和旅游部、全国妇联共同认定10名全国乡村工匠名师、100名全国乡村工匠名师培育对象，他们都是乡村工匠的优秀代表。 目前，全国已累计培育乡村工匠超13万人，覆盖刺绣、印染、雕刻、陶瓷等14个传统技艺门类，带动500多万农村群众家门口就业增收。 农业农村部副部长麦尔丹·木盖提在活动致辞中表示，乡村工匠是乡土文化的承载者，中国政府将持续搭建国际交流平台，推动传统手工技艺的全球化表达，为全球减贫事业贡献中国智慧。 乡村工匠作品的出海需要多方合力。目前非遗手作精品走出国门面临多重结构性痛点，资金保障不足与复合型人才匮乏是主要瓶颈，许多出海行为零散自发，“缺资金、缺翻译、缺标准、缺体系”，难以形成国家品牌形象。跨境物流成本高、产品同质化、平台运营能力欠缺，进一步制约了非遗产品的规模化出海 中国中丝集团作为央企，将乡村工匠手作精品纳入国际交流展示清单，面向东南亚、中亚、中东、非洲等“一带一路”共建国家同步推介，并在保利精彩平台搭建乡村工匠线上专区。同时助力工匠对接真实的市场需求，主动对接国内各地乡村共建群体，开发设计、研发新的乡村工匠产品，推动传统手工技艺转化为稳定可持续的产业收益。 在人才培养方面，多方力量正协同探索一条“以青年带动传承”的新路径。在农业农村部帮扶司、共青团中央青年发展部的指导下，乡村笔记创始人汪星宇发起“乡村工匠焕青计划”，旨在推动乡村传统手工艺传承与创新、吸引青年力量参与乡村振兴，解决乡村工匠普遍面临的“缺渠道、缺流量、缺品牌”困境。 汪星宇带领年轻人走进呼伦贝尔学习皮雕技艺，深入浙江安吉体验竹编制作，让“慢生活”成为一种新的时尚选择，也让传统手艺在年轻一代的参与中重新焕发生机。 与此同时，小红书依托3.5亿月活用户的平台优势，积极参与“乡村工匠焕青计划”，组织青年设计师和博主深入云南、新疆等地溯源，撮合博主与工匠结对共创。通过内容种草、故事传播与产品联名，平台不仅拉近了年轻人与传统手工艺之间的距离，也激发了更多人对非遗技艺的兴趣与热爱，为乡村工匠事业注入了持续的青春动能。

2026-9-29 : 当地时间9月28日，Anthropic提交的IPO招股书内容被曝光。 文件显示，公司2025年营收增长约12倍至45.9亿美元，但净亏损接近420亿美元，公司未来在云计算、算力及基础设施方面投入将达近5180亿美元。此次IPO潜在估值可能超过2万亿美元。 从财务数据看，Anthropic的高速增长伴随着巨额投入。公司2025年营业亏损超过80亿美元，计算及基础设施支出达到73.3亿美元，是2024年的近3倍，占全年126.5亿美元运营支出半数以上。 因披露的招股书信息并未涉及2026年的市场数据，因此相关亏损额度也未包含因高性价比开源模型而失去市场份额的情况。 不过，420亿美元净亏损并不等同于公司实际烧掉420亿美元现金，其中约340亿美元来自融资工具估值变化产生的会计费用。截至2025年12月31日，Anthropic持有现金、现金等价物及短期投资合计202.8亿美元。 招股书显示，Anthropic未来仍将承担大规模算力成本，公司预计在未来数年承担约5180亿美元的云计算、计算和基础设施义务。近四分之一的2025年收入来自两家客户，公司也提醒投资者，部分大型客户并未签署长期合同，存在削减或停止AI支出的可能。 相比财务数据，招股书对AI安全风险的披露更为侧重。这份261页招股书主体中约80页用于风险因素披露，占比约31%，接近公司用于介绍业务的48页的两倍。 Anthropic在文件中警告，高度先进的AI系统可能产生此前未预料到的能力，并出现自我保护、抵抗关闭、隐瞒或操纵信息以及类似勒索的行为。如果模型意识到自己正在接受安全评估，可能改变自身行为，这将限制安全测试的有效性。 且安全投入的实际回报存在不确定性，公司没有披露安全研究的具体支出金额。今年7月一个样本周内，Anthropic用于AI研究的计算资源约6%被用于安全工作。 公司称，安全研究需要在算力、AI人才和其他研发需求之间进行资源分配。客户使用量和收入增长依赖新模型持续推出，持续且相互重叠的模型发布节奏是保持前沿竞争力的一部分。 截至发稿，Anthropic方面暂未就被披露的招股书内容公开回应。

2026-9-29 : 过去，旅居常常被等同于老年人候鸟式养老。如今，越来越多从大厂、写字楼走出来的年轻人，不再满足于被调休或工作切割得稀碎的假期，或走马观花式的打卡旅游，跳出传统休假模式，转而选择选择旅居。一份调研报告显示，当前旅居市场呈现双核心客群格局，除了60岁以上的养老群体，18-35岁年轻群体占比也达到了31%。瞄准了这些新时代变化的地区和城市，例如云南、浙江安吉、广东惠州等地，正在多措并举地结合当地优越的自然条件，加速优化生活配套设施，吸引来自全国各地的旅居人群。这股在年轻群体中流行起来的生活新潮流，也深刻搅动房地产市场，传统“一生一城”的定居逻辑正在松动，“游牧式居住”成为一部分人的现实选择。年轻人正在加速入场开启旅居的契机，往往来自现实生活的挤压。97年的玖萬（化名）大学毕业后先后在多家互联网大厂任职。持续高压的工作不断消耗精力，她迫切需要一段完整假期重置状态。第一次离职的机会来得恰逢其时。受困于疫情的她及时逃离了大城市，直奔云南大理。在大理民宿住下的一个多月里，玖萬认识了很多朋友，“大家一起租了辆破车去泡温泉”。伴随着暑假高峰期的到来，玖萬在大理的生活也告一段落，又搭乘顺风车穿越高黎贡山直奔腾冲。当地的生活让玖萬感受到了松弛和自由，也感受到了另一种生存方式的可能。于是，在另外两份大厂工作后，她在2024年彻底终结了固定的工作，过上了“旅居+自由职业”的数字游民生活。近年来，随着数字游民这种新兴工作生活方式的兴起，越来越多年轻人选择从当下的生活“出走”。第三方研究机构澎润研究院在2025年发布的一份旅居调研报告中披露的数据显示，当前旅居市场呈现双核心客群格局，60岁以上养老群体占比最高，18-35岁年轻群体占比也达到了31%，金融、科技、自媒体等远程办公适配行业从业者成数字游民主力。这一规模有望保持增长。根据智联招聘与清华大学社会科学学院联合发布的报告，截至2026年一季度，我国数字游民群体规模已突破800万人，同比增长32％。尽管旅居本身大多是机缘巧合，其中还夹杂着些许被动的因素，但年轻人在选择何去何从时，变得越发从容和自主。曾在上海一家公司任IT需求分析师的Maggie，则一直尝试通过学习各种技能掌握一项足以维持生计的副业，并成功将纹身发展为副业。在原公司经营状况出现问题后，她选择GAP一段时间。这期间，在惠州游玩的Maggie了解到当地的房租很便宜，也让她看到“不回大城市”的可行性。“我就直接搬到了惠州。”澎润研究院提到，从动机层面来看，旅居行为的发生往往源于一种对“生活更好可能性”的主动追寻，从短暂逃离走向结构性重构。与传统印象中通常与“出世”相关的旅居不同，“对于年轻群体和数字游民而言，旅居的核心诉求并非‘避世’，而是‘入世’——他们更加看重城市的便利性、文化资源、社交机会以及多元化的生活方式。”澎润研究院提到，对这类人群而言，丰富的城市体验、便捷的工作与生活配套，甚至餐饮、商业、文化氛围的多样性，才是决定旅居地选择的关键因素。这正是Maggie在惠州旅居了一年后选择离开的重要原因。“我在惠州租的海景房，两室一年租金才7000块，”Maggie说，但附近只有一家小电影院，其他配套不足，也没有社区，“生活没有内容”。于是，她在今年5月搬到了生活更加便利的广州。在云南弥勒旅居了5月有余的阿May，起初是为了避寒和体验慢节奏的生活，选了一个租房和生活成本都相对较低的小众城市。但她很快发现，在弥勒当地生活的主要是前来康养的老年人，年轻人不多，娱乐生活也就因此显得很冷清。“下次还是要选个热闹点的地方，跟同龄人社交。”部分文旅新区商业、菜市场、公共交通不完善……城市配套中的短板，也让这些瞄准年轻人旅居需求的城市通过完善配套持续提升自身吸引力。以云南为例，自2023年起就开始打造“有一种叫云南的生活”旅居品牌，并启动了旅居云南宜居城镇建设三年专项行动；而浙江安吉、江苏扬州等地则专注数字游民，从社区建设、生态优化、创新创业支持到城市影响力提升，吸引青年人。从买房安身到择地而居在传统观念中，30岁左右的年轻群体积蓄水平还不算太丰厚，他们能够独立进行旅居生活的背后，是在这些中小城市性价比颇高的生活方式。过往十几年间，很多城市过度开发留存的大量存量度假房，催生低廉短租房源。例如，Maggie在广东惠州的双月湾海景房，两居室的一年租金仅7000元；佛山可拎包入住的单身公寓月租约1500元；而四川峨眉山的精装度假公寓月租也仅在800元左右。阿May与朋友在云南弥勒合租的两居室长租月租金也在千元上下，“本地自建房长租更便宜，环境好点的小区大概六七百即可。”而阿May通过兼职咖啡店店长、线上帮网友带看房源等方式获取的收入，即可大致覆盖每月开销，去弥勒周边城市的游览则由过往的积蓄支撑。“避开五一、国庆这些传统长假，错峰出行的成本也很低。”除了住宿成本和交通成本之外，玖萬在抵达一个新城市选好房子之后，会购置锅具、床品等简易生活用品，搭建简易居家环境，“自己下厨的话，多数城市每月的基础生活开销大约两三千元就够了。”即便是在广州，一套番禺区的两居室房子月租金大约在2500元左右。“这在上海市区只能合租一个小房间，还没有客厅。”Maggie表示，而除了租房的刚性支出之外，广州其他生活方面也都十分便利且实惠，“普拉提10节课100元、拳击是200多元，估计健身房也就在月均100元左右。”生活成本的大大降低，让Maggie在低强度的工作状态下也能维持“内容丰富”的生活。这种地理套利模式下支撑的游牧式居住潮流，背后是年轻人买房置业观念的悄然转变。过去，买房是安身立命的硬性目标，绑定工作、婚姻、子女教育；新一代年轻人眼中，房子更多回归居住工具属性，他们不排斥买房，但拒绝透支未来，租房成为一种主动选择的生活方式。上海市青少年研究中心发布的《2025中国青年生活全景报告》显示，“租住为主”的居住新常态正在形成。北京、上海、广州、深圳四大一线城市租房人口规模占常住人口总数近50%；其中，近九成沪上租房青年倾向长租、超七成选择合租，甚至有部分已购置房产的青年也出于追求生活品质、应对子女教育、工作调动等原因，主动加入租房行列。“大城市的房子租起来都吃力，为什么还要掏空父母的钱包去买房。”在玖萬看来，加上工作上的不确定性，买房这一决策变得风险很高。Maggie也觉得，有一个属于自己的空间很舒服，但不会在能力不足的情况下强求，“就像买包，有钱可以买，但没钱就算了”。对他们来说，开启游牧式旅居或有被动的成分，但这种生活方式也把更多可能性放在眼前。玖萬旅居的多重意义中极为重要的一项，就是找到最适合自己的地方。“外界环境是无法改变的，人应该要去寻找到最适合自己的城市。”历经大约三年的寻觅，她已经初步把腾冲定为过冬居所。“日后有了更多钱，我可能会选择一个最喜欢的城市买一套房子作为旅游养老房。”生活方式和置业观念不断迭代的背景下，旅居事实上也成为各地盘活存量房地产的一项途径。业内认为，各地可围绕旅居，发展各类公寓和长短租结合的酒店，以及餐饮等配套服务设施等，多方位带动房地产存量盘活。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，旅居为大量位于景区、乡村的闲置房产提供了去化新方案，使其转变为能产生持续现金流的经营性资产，并助力去库存。近年来，云贵等地已积极开展各类探索，支持存量商品房改造为旅居用房等。据披露，2025年，云南全省从事旅居业务的自然村达824个，较2024年增长15倍，直接盘活农村闲置房屋2.74万余间。（应受访者要求，文中玖萬、Maggie、阿May均为化名）

2026-9-29 : 9月29日，半导体光刻胶龙头彤程新材正式登陆港股市场，实现A+H两地上市。今日开盘，彤程新材报40.00港元/股。 同时，今日早间深交所发布了关于深港通下港股通标的证券名单调整的公告显示，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，彤程新材被调入港股通标的证券名单，并自2026年9月29日起生效。此次调入有助于进一步扩大公司的投资者基础，并有潜在提高公司H股的交易流动性。 公告显示，公司全球发售6811.87股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%。每股发售价44港元，全球发售净筹29.01亿港元。其中，香港公开发售获3.39倍认购，国际发售获2.75倍认购。 本次IPO引入8名基石投资者，包括信银（香港）投资、满帮集团、Golden Valley Value Select Master Fund、浦林成山（香港）轮胎等，合计认购约1.264亿美元（约9.09亿港元）可购买的发售股份，按中位数41.5港元计算，占发售股份约35.1%。 公开资料显示，彤程新材是中国一家综合性新材料供应商。该公司主要从事新型材料的研发、生产、营销、销售及分销。根据弗若斯特沙利文报告，该公司于2025财年在全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场的销售收入均排名第一，市场份额分别为41.4%及45.9%。在电子材料领域，该公司于2025财年在中国半导体光刻胶市场及中国TFT阵列光刻胶市场的销售收入排名中均位居本土供应商首位，市场份额分别为5.8%及26.2%。 财务数据方面，彤程新材在过去三年保持了稳健的增长态势。2023年至2025年，公司收入分别为29.37亿元、32.63亿元和34.21亿元；期内利润分别为4.04亿元、5.34亿元和5.77亿元。2026年上半年，公司实现收入21.33亿元，同比增长29.2%；期内利润3.89亿元，同比增长8.6%。毛利率方面，2023年至2025年分别为23.3%、24.4%和23.8%，2026年上半年为22.9%，整体保持平稳波动。

2026-9-29 : 2026年上半年全国食品安全抽检数据显示，蔬菜、水果不合格率分别达4.92%和5.18%，甚至被禁用的剧毒农药仍在使用。 这是因为病虫害更猖獗了吗？从表面看，这是“虫害增加→农药加量→残留上升”的简单链条。 但第一财经深入调查发现，虫害加剧的深层原因指向生态失衡等争议。农户“用药依赖”背后，是越来越难防的虫害与绿色防控技术成本的门槛。 重大病虫害发生面积呈高位波动 根据农业农村部组织的国家农产品质量安全例行监测数据，2024年监测总体合格率首次达到98%，2025年全年合格率维持在98%。监测参数从2001年的13项增至2025年的139项，覆盖蔬菜、水果、茶叶、畜禽产品和水产品5大类153个品种。与此同时，全国种植业农药使用量已连续8年保持下降趋势，2024年降至24.2万吨。 “现在中国的农产品，无论是从监管力度、质量还是用药安全性，均优于欧美标准。但是，不合格的农产品也是存在的，总有一部分违法分子存在。”一位生态农业的负责人对第一财经记者说。 农产品合格率从2001年的62.5%提升至98%，是一个不争的事实，但那些“点上的问题”也是真实存在。农残也的确存在。 那么，农残存在的原因是虫害增多吗？虫害的现状如何？ 从公开数据看，近五年（2021～2025年）全国农作物重大病虫害发生面积呈高位波动、总体上升态势。据全国农技中心发布的预报数据，2022年粮食作物重大病虫害发生面积为20.26亿亩次；2024年升至23.3亿亩次；2025年增至25.18亿亩次，23种重大病虫害呈重发态势。 其中，水稻“三虫两病”始终是权重最大的板块，2025年达11.2亿亩次；小麦赤霉病、条锈病在江淮、黄淮麦区连年偏重流行；草地贪夜蛾自2021年发生2073万亩后持续扩散，2025年预计为5000万亩次。 虫害为何越来越难防 虫害与剧毒农药的使用及农残的存在，也说明“虫害越来越难防”。 “10年之前打虫，直升机打虫最多，一季水稻最多打2次。”上述生态农业的负责人称，“现在要打6到7次甚至8次，还不一定打得死。” 从2次到8次，意味着农药使用频次增加了三倍。这是为什么？ 抗药性是第一层原因。“药不管用了。”上述生态农业的负责人说。 他的解释指向一个被长期讨论但仍未得到足够重视的问题：病虫害的越冬基数在逐年累积，代际繁殖使得害虫对农药的抗性不断增强，“秸秆返田，导致寄存在秸秆根部的卵越冬繁殖，并且具有上一年的抗药基因。多年下来，药抗性增高”。 第一财经梳理全国农业技术推广服务中心历年发布的《全国农业有害生物抗药性监测报告》发现，2020至2023年，褐飞虱对三氟苯嘧啶等药剂的抗性在持续上升。草地贪夜蛾作为入侵性害虫，其抗性发展备受关注。研究发现，田间种群已对茚虫威和氯虫苯甲酰胺产生了低水平抗性。 《2025年蔬菜主要害虫抗药性监测报告》显示，全国58个监测点对豆大蓟马、西花蓟马、小菜蛾、烟粉虱、甜菜夜蛾5种害虫进行监测，抗药性问题普遍且严重。豆大蓟马在海南、福建对甲氨基阿维菌素苯甲酸盐抗性高达379～478倍；烟粉虱在北方及长江中下游对噻虫嗪普遍表现为高水平抗性，最高达3492倍；小菜蛾在云南对氯虫苯甲酰胺抗性达745倍；甜菜夜蛾对虫威抗性达306～462倍。 该监测报告建议，在高水平抗性地区暂停使用相应农药，轮换用药，每季每种药剂使用不超过1次。 害虫在自然状态下通常有天敌控制，数量维持在低水平平衡状态。但是，在“虫多—打农药—抗药性—继续打农药”的循环中，与害虫的天敌也在减少。 “在宁夏的枸杞园，主要害虫有6～7种，调查到的天敌种类将近五六十种；在以化学农药防治为主的园区里，这些天敌很难找到，甚至找不到，可能已被杀死。”宁夏农林科学院植物保护研究所何嘉副所长表示。 除了害虫的天敌被农药削弱，秸秆处理也成为虫害增多的一个因素。 “虫卵喜欢钻在秸秆根部，还有土壤里面。禁止秸秆焚烧，虫卵累计增多，导致第二年害虫基数增加。”上述生态农业的负责人表示。 在2023年《长沙市农业农村局对长沙市十六届人大二次会议第048号建议的答复》中，该局组织相关专业人员深入田间进行调研，调取了2017年至2022年水稻虫情调查统计数据。统计结果显示，2022年二化螟越冬基数为平均每亩6612.6头，比全面禁止露天焚烧秸秆政策发布前一年（2017年）的418.45头增加了14.8倍；各区县二化螟（俗称钻心虫）越冬基数均较2017年增加10～100倍不等，最高丘块亩均虫量达到10万头以上。 上述答复称，近五年第四代二化螟发生面积和发生程度均呈现逐年大幅增加趋势，长沙市2022年第四代二化螟发生面积48.3万亩，较2017年的6.3万亩增加了7.6倍。 《2021年全国农业有害生物抗药性监测报告》显示，湖南中南部地区二化螟种群对阿维菌素和氯虫苯甲酰胺处于中等至高水平抗性。为有效控制病虫害，保证粮食产量，市农业农村局大力推广专业化统防统治和绿色防控技术措施，取得较好成效。但是面对二化螟频发重发态势和较高的抗药性，种植户不得不增加防治频次和农药使用量。 长沙市植保植检机构发布的《农药使用情况统计表》及《农药械实际用量表》显示，2017年全市双酰胺类农药使用量为6.43吨，2021年增长到35.34吨，5年内增加了近5倍。 在秸秆处理方面，广西则采用了“限烧区内有序焚烧”的方法。2018年由广西壮族自治区生态环境厅制定指导方案称，在合适条件下组织有序焚烧。这个方案执行4年来，空气质量优良天数比率从2017年的84.9%升至2022年的93.2%，PM2.5从42微克/立方米降至27.1微克/立方米，说明有序焚烧未对空气质量带来明显负面影响。 2025年中央一号文件首次提出“支持秸秆综合利用，精准划定禁烧范围”。随后，湖南制定出台了全省秸秆禁烧区和限烧区划定方案，统筹推进秸秆综合利用和禁限烧管控；广西也发布了《秸秆禁烧区和限烧区划定技术指导规范（2025年修订版）》。 除秸秆处理之外，设施农业的扩张，也为病虫害发生提供了一个更适宜的环境。 设施农业，即“大棚”技术。这一技术的推广，不仅改变了北方冬季餐桌的“老三样”（白菜、萝卜、土豆）问题，还解决了蔬菜周年均衡供应问题，丰富了水果和花卉市场。截至2022年，中国设施园艺总面积280多万公顷，占世界设施总面积的80%以上。 “现在中国是全球设施农业最发达的国家，”中国农业科学院植物保护研究所研究员张毅波说，“中国设施农业的面积占到了全球设施农业的接近80%。” 这个数字背后是一个庞大的产业现实：温室大棚让作物摆脱了季节限制，但也创造了一个高温高湿、无雨水淋溶、通气不良的“人工生态系统”。 张毅波说，设施农业的最大的特点是，不管冬天夏天，不管温度零下还是零上，都能营造一个小气候环境，适宜作物的生长和生产，但同时也有利于病虫害发生。 《2025年蔬菜主要害虫抗药性监测报告》中提及的豆大蓟马、西花蓟马、烟粉虱等，正是设施蔬菜的核心害虫。此外，设施农业的典型特征是连作——同一块地常年种植同一作物。这在农业科技上被称为“连作障碍”，是病虫害大暴发的温床。 绿色防控：有技术，但成本待降低 “用药依赖”背后，还有一个更现实的问题：绿色防控技术已经存在，但成本让它难以普及。 以宁夏枸杞为例。枸杞是宁夏的优势特色产业，种植面积32.5万亩，但病虫害种类多、发生严重，年防治次数达7至11次，使用的农药多达40余种。 宁夏农林科学院植保所副所长何嘉所在的团队从2020年开始研发天敌防治技术，选中了一种本地优势寄生蜂——粗脊蚜茧蜂。这种蜂将卵产在蚜虫体内，幼虫取食蚜虫体液，田间自然寄生率可达60%至70%，人工释放后寄生率能达到80%。 “化学药剂打完以后，蚜虫抗药性增加，7到10天下一代又繁殖起来了。”何嘉对比道，“但蚜茧蜂用上以后，种群能持续压住，虽然见效慢一点，但控制是持续性的。” 2025年，这项技术在宁夏枸杞园推广了1万亩；2026年扩展到1.5万亩；2027年的计划是3万亩。 何嘉还透露，宁夏对采用生物防治的枸杞园补贴100元/亩。 但即便有补贴，推广过程依然艰难。 “刚开始有积极参与的，比如百瑞源，龙头企业对产品质量要求高，他们很积极。”何嘉回忆道，还有的企业就是试试看的态度。还有一些企业，你白送到地头他也不稀罕。整个过程实际上是比较艰辛的。 成本是核心障碍。何嘉估算，天敌防治技术的防治成本比化学农药增加约20%至30%。“随着大量使用，希望会慢慢降下来。” 宁夏的模式提供了一个参考样本：产业主管部门给补助、天敌公司配套资金、科研单位提供技术服务、种植端零投入。何嘉说，产业主管部门说至少3到5年要扶持，让大家愿意用，最后主动用。 但这种模式能否在更广泛的作物和地区复制，仍是未知数。 综合来看，“农残不合格率上升”的原因，是一条多环节交织的链条：虫害加剧（秸秆处理方式改变、设施农业连作扩张、天敌被化学农药杀伤）→防治难度增加（害虫抗药性上升、采果期无药可用）→ 化学农药依赖加深→农残风险上升。 而绿色防控技术虽然已经具备，却受制于成本门槛和认知惯性，推广速度慢于虫害恶化的速度。 破局的关键，或许不在于“禁”或“烧”的二元选择，也不在于简单呼吁“减少农药”。真正需要的，是一套让绿色防控“用得起、用得好”的制度设计：科研端持续降本、政策端精准补贴、产业端打通推广“最后一公里”。 正如张毅波所言，这是一场“双向奔赴”——技术越用越成熟，成本越用越低，绿色农业才能从象牙塔走向田间大地。而在这场奔赴中，每一个消费者、每一个农户、每一个政策制定者，都是参与者。

2026-9-29 : 当地时间9月28日，据市场消息，OpenAI决定放弃原定于10月发布的下一代模型GPT-6.1 Astra。 该模型原计划进入ChatGPT和Codex，定位是进一步提升模型在较少人工干预下完成复杂端到端任务的能力。但OpenAI内部安全测试发现，该模型在部分关键安全指标上出现退步，未达到公司的安全与对齐标准。OpenAI相关负责人确认了该消息。 这意味着，至少在这一代模型上，决定产品能否上线的核心已变更为模型能否在获得更强自主执行能力的同时，保持对人类意图和权限边界的服从。 据披露，GPT-6.1 Astra在两项关键测试上出现回退。其中一项与欺骗或不如实披露有关，即模型并不总能准确说明自己采取了什么行动；另一项则涉及任务范围授权。 后者尤其值得关注。测试显示，GPT-6.1 Astra有时会在没有获得用户明确许可的情况下继续推进任务，超出最初授权的范围，并尝试调用外部工具或服务，即便这些行为可能存在安全风险。 这一问题直接触及Agent产品的核心。随着模型从回答问题转向操作电脑、调用API、修改代码和访问外部系统，安全边界也从模型会不会生成危险内容进一步扩展到模型能不能被允许采取某项行动。 近期OpenAI密集曝出安全事件，包括智能体突破沙箱入侵Hugging Face、未经授权访问澳大利亚政府系统、利用DNS漏洞绕过网络限制等，也均表明模型能力提升已非其最高优先级。相较新模型发布，外界更关注OpenAI能否有效解决安全问题。 与OpenAI暂缓发布形成对照的是，Anthropic同日推出Claude Sonnet 5.5。该模型面向日常办公、软件开发等场景，在保持每百万token 2美元输入、10美元输出价格不变的情况下，官方称生成速度较上一代提高30%以上，单项任务成本最高可降低30%。 安全也是此次发布的重点。由于Sonnet 5.5的网络安全能力已接近更高阶模型，Anthropic首次在Sonnet系列中同步部署了此前用于更强模型的网络安全防护机制。对于高风险网络攻击和渗透请求，系统会进行限制并将部分任务转交给其他模型处理；同时，新模型增加了针对模型蒸馏的防护分类器，试图降低通过大规模API调用提取模型能力的风险。 这两项动作反映出头部模型厂商正在面对同一个变化：模型越强，安全问题越难停留在模型输出层面。 过去，安全测试更多关注模型是否会生成恶意代码、危险建议或违规内容；而进入Agent阶段后，厂商必须进一步测试模型是否会越权、绕过监控、调用未经授权的工具，以及在长时间任务中是否仍能保持稳定的行为边界。 Anthropic在Sonnet 5.5的发布说明中也明确承认，没有任何一套评估能够可靠捕捉所有潜在失效模式，因此仍需要通过外部评估和运行时防护进行补充。 更大的压力来自AI研发本身的自动化。9月下旬，一篇由22名AI研究人员共同参与的论文提出警告：如果AI越来越多地参与甚至自动完成AI研发，研发效率可能形成递归式反馈，即更强的AI帮助研发下一代更强的AI，进而进一步加快研发速度。 论文将这一潜在过程称为“智能爆炸”，并呼吁提高AI研发自动化程度的透明度，建立更强的监督和干预机制。论文作者包括图灵奖得主、AI研究先驱Geoffrey Hinton、OpenAI首席科学家等人。 行业头部人士的集体发声，证明了AI能力提升本身正在增加安全验证的难度，而AI又正在参与模型研发，从而进一步缩短下一代模型的迭代周期。 因此，对OpenAI而言，GPT-6.1 Astra暂缓发布并不意味着模型能力竞争停止，而是说明在更高自主性模型进入真实产品之前，安全与对齐指标正在成为一道实质性的发布门槛。对Anthropic而言，Sonnet 5.5则展示了另一条路径：在继续提高模型速度、性能和单位任务经济性的同时，将更高等级的安全机制下沉到中端模型。 对于整个行业而言，竞争焦点正在从“更强模型”扩展为“让更强模型在真实世界里可控行动”。随着AI从聊天工具转向能够长期执行任务的Agent，权限控制、运行时监测、外部工具隔离和安全评估，正在成为下一阶段产品竞争的基础设施。

2026-9-29 : 从联合国安理会特别会议，到行业巨头间的博弈，AI的安全风险无疑是当下的全球焦点。9月24日，“慧眼中国环球论坛2026”人工智能专场于新加坡举行。论坛期间，第一财经记者专访了北京智源人工智能研究院创始理事长、源码资本投资合伙人张宏江。作为长期的AI安全倡导者，他表示，尽管当下各国与企业在先进模型能力上竞争激烈，但在事关人类未来安全的AI技术上，持“零和”心态竞争是“短视的行为”，各方需着手建立跨国协调与监督机制，在测试AI模型的可靠性和安全性上投入更多精力与资源，而非一味推进前沿模型的能力边界。AI已经跨越了“红线”2024年，张宏江同图灵奖得主约书亚·本吉奥、杰弗里·辛顿等多名科学家共同拟定和签署了《北京AI安全国际共识》，为AI发展划定了五条不可逾越的红线，分别是自主复制或改进、权力寻求、协助武器制造、网络安全和欺骗。今年7月，OpenAI的一个前沿智能体模型在测试期间发生“逃逸”，突破封闭沙盒环境并入侵了开源平台Hugging Face，此举让张宏江感到担忧：AI恐怕已跨越了部分红线。“对我来说，这是一个很重要的事件，不在于它产生了多少危害，而是说这个模型在设计时，本身是没有恶意的。”张宏江称。他把大模型的安全风险分为三种，被坏人利用，设计本身带有恶意，以及设计初衷不含恶意，但模型在执行任务时，产生了意外的损害。后者令他最为担心，“这是最可怕的，它有能力设计自己的行为，并意识不到其中的风险。”张宏江同时提醒道，从安全角度来看，开放权重模型便于微调，其被滥用风险的也要高于闭源模型。从技术发展路径来看，Agent的长记忆能力和自我净化的能力会是未来的重要方向，但这也意味着更大的安全风险。为了验证和展示大模型的推理能力，当下多家前沿AI实验室正在将定理证明和研究级数学问题作为重要测试场景，这也引得多位菲尔兹奖得主发出集体警告：过度依赖AI解决问题，可能会“污染”数学研究的过程。当被问及这一话题，张宏江表示，数学家们的担心是“正常的”，历史上每次技术革新，都会引起从业者和教育者的担忧，但就像计算机的出现将研究者从复杂的工程计算中解放出来，AI也在成为数学研究领域的强大辅助力量，毕竟数学训练的核心价值在于锻炼人的逻辑思维能力。相比之下，大模型在国际奥林匹克数学竞赛（IMO）中夺金的消息让他更感担忧：一个未经特殊培训的通用模型，在专业问题上的表现已经超出了大部分专业人士，“回到安全问题上，当AI的IQ可以达到140以上，同时它又有强大的知识库，这个时候它的能力就会非常强，这是很可怕的。”AI安全科研经费远远不够 仅以前沿模型实验室集中的美国为例，AI治理领域出现了两种截然不同的声音：一方面，研究员和高管就模型能力的飞速提升发出安全警告，呼吁各国政府加强监管与治理；另一边，美国总统特朗普多次强调“放缓AI”是一种骗局。在张宏江看来，政治家、大模型研究员以及公司高管对AI治理有不同意见实属正常。需要明确的是，前沿模型目前还没有那么“疯狂”，而是其能力快速提升已让研究者担心未来风险；在模型推理能力快速进步的背景下，一个国家停下来，另一个国家会赶上也是一个事实。但他特别强调，“零和”思维不能用在AI这一人类未来安全的技术上，“在人类未来的生存的风险之前，国家的利益都应该让步。这是我的想法，我认为今天强调‘零和’的思考，是比较短视的。”他表示，AI发展已进入高度竞争阶段，各国与企业竞相推出更先进模型。在这样的背景下，不能指望个别国家或机构“自我克制”，而是必须建立跨国协调和监督机制，将安全置于竞争之上。当被问及具体监管措施时，张宏江回忆称，三年前，他在英国牛津参加了首届“人工智能安全国际对话”时，一位加州大学伯克利分校的教授向与会者抛出了一个问题：核电站研究经费中，有多大比例放在核电站的安全上？此次面对这一提问，记者尝试给出的答案是95%。“这是不能出事的，切尔诺贝利核电站的一次事故，就带来了几十年的灾难。”张宏江认为，当前用于AI安全科研经费远远不够，相较于开拓模型能力的边界，“要把更多精力和资源放在测试模型的可靠性、安全性上，这是我们今天就要开始做的。”张宏江同时也表示，相对于核领域的发展监管，AI的管控难度更高。一是，核试验和核设施会留下物理痕迹，可以通过卫星图像、地震监测等多源手段核查，但AI模型的形态是软件，追踪难度更大；二是，核试验的研究主体大多为国家机构，数量有限，而前沿模型主要由商业机构开发，不仅数量多，而且公司会在市场竞争逻辑下，出于追求商业利益和市场垄断地位，竞逐技术开发速度，导致安全管控更加复杂。AI基建里没有泡沫去年末，张宏江在接受媒体采访时称，AI基建里没有泡沫——如果认为建设数据中心以及电网只是为了大模型的预训练和推理，有点“小了”，它们其实是下一个数字时代，也就是AI时代的基础设施。进入2026年，英伟达的AI芯片和算力基础设施被包装为一种全新的“可投资资产类别”，AI基建上资本支出的爆炸式增长已经威胁到科技巨头的现金流，但张宏江并未改变他的看法。“如果你问我具体某些股票、某些公司有没有泡沫，这完全看他自己本身。我想说的是从基建的需求来说，我不认为变成了泡沫。一个紧缺的资源变成金融产品也很正常，我依然不觉得要改变我的看法。”他进一步称，从早期计算机、PC到互联网和移动互联网，每一次新技术出现都会经历快速扩张后趋于平缓的过程，如果把AI视为类似的技术，属于“小看了AI”。如果要把AI当成火和电等颠覆性的发明，那么它所需要的技术平台与“互联网到移动互联网”的迭代根本不在同一个数量级。“今天我们在建的这些数据中心，仍然是下一个数字时代重要的基础设施。”张宏江说，“而且看数字的话，如今IDC（人工智能数据中心）的资本投入占GDP的比重并没有高于当初（19世纪中后期）铁路建设支出占GDP的比重。”

2026-9-29 : “成都高新造”动画大片《八仙！》票房已达19.85亿元，成功跻身中国国产动画电影 历史票房第三位。至此，这份榜单前三位动画电影均为“成都高新造”。 据专业票房统计数据，“成都高新造”神仙喜剧动画《八仙！》热度持续走高，现已晋升为中国国产动画电影票房总榜第三位。影片于猫眼评分9.7、淘票票评分9.6、豆瓣评分8.2，实现了口碑票房双丰收，现已二次密钥延期，放映周期覆盖国庆节档期。 《八仙！》由扎根成都高新区天府长岛数字文创园的东方梦工厂西南总部成都画梦成帧影视文化传媒有限公司牵头创制。影片跳出传统神话叙事，重新诠释凡人英雄的内核，讲述八位普通人于困境中守望相助、挺身而出完成蜕变的故事。 影片八月中旬在海外陆续上映，近日完成了于洛杉矶、旧金山、纽约等美国五大城市路演，真正实现了“八仙过海”，让中国传统神话跨文化传播，收获了海外华人与本土观众的广泛好评。除院线放映之外，主创走进清华、人大、北邮等国内高校开展校园交流，现场与青年学子围绕神话改编、人物塑造、跨文化传播开展了深度对话。 一部可以兼顾本土叙事、顶级制作、全球传播的动画长片，需要剧本、美术渲染、配音配乐、版权服务、海外发行等数十个细分环节协同配合，单靠个别团队很难独立完成，而这正是成都高新区数字文创产业集群的优势所在。 作为中国（成都）网络视听产业基地、国家文化和科技融合示范基地，成都高新区集聚数字文创企业6000余家，从业人员超12万人。天府长岛数字文创园打造出“一杯咖啡距离”的产业协作圈，国家超高清视频创新中心、四川游戏创新发展中心落地于此，动画创制、版权维权、出海宣发配套完备，形成链主企业引领、专精特新补位、OPC超级个体开拓前沿的热带雨林产业格局。从《哪吒》系列到《八仙！》，一批国产动画精品接连从这里走向全国、走向海外。 《八仙！》取得的如此傲人成绩，证明扎根本土文化、兼顾当代审美的国产动画，完全可以兼顾市场热度与文化厚度。这也是成都高新区数字文创雨林生态结出的又一枚硕果，彰显本土动画产业厚积薄发的强劲实力。接下来，成都高新区将持续深挖中华文化、民俗非遗宝库，完善数字文创全链条公共服务，打通“题材挖掘—精品创制—IP衍生—全球传播”全链路。同时，持续发展数字文创领域新质生产力，孵化更多叫好又叫座的本土动画精品。

2026-9-29 : 一段时间以来，美股市场呈现出这样一种特征：三大指数表面上相对平静，当前距离历史高点近在咫尺，但盘面之下却上演着剧烈且令人不安的行情。衡量涨跌分布的市场广度指标迎来了互联网泡沫以来的低位，这可能是风险的信号，与此同时，本周数项重磅经济数据将发布，美债收益率走向或给市场带来重压。 大盘科技股“托市” 受通胀预期和美债收益率上扬影响，周一美股低开低走。 BTIG技术分析师乔纳森?克林斯基在上周末发布题为《变局将至》的研报中指出，股票市场当前的结构特征已经 “难以为继”。核心问题在于市场广度严重不足。举例而言，近期 “科技七巨头”再度领涨大盘。 克林斯基发现了一个极端的广度指标，为过去25年所未见。上周末收盘时，标普500成分股中仅有47.8%的个股站在200日均线之上，而指数本身却接近12个月高点。历史上仅有25个交易日出现过这种情况 ——标普500指数接近52周高点，但成分股里不足半数位于200日均线上方。这25个交易日全部发生在1998至2000年互联网泡沫时期。 克林斯基还提到，标普500成分股52周新低数量连续9天超过52周新高数量，但指数距离近期高点仍不到2%。自1990年以来，这种现象只出现过三次：1999年12月、2000年1月，以及当下。 回顾历史，1999年7月至2000年2月期间，市值加权的标普 500 指数上涨 8%。但随后行情反转，当年12月末，标普500指数大跌17%，而等权重标普500指数上涨20%，资金从此前暴涨的科技股撤离。 到目前为止，整体大盘表现尚显坚韧。克林斯基指出，纽交所上一次出现下跌成交量占比 80% 以上的恐慌交易日，距今已经过去了213个交易日 ——背后原因大概率是资金在不同板块之间轮动切换。他补充，正常年份平均会出现21个这类恐慌交易日，历史上没有任何一年少于5次。“持续的板块轮动，让市场至今没有出现普跌行情。但我们认为倒计时已经开始，普跌大概率很快到来。”他如是说。 美债接近向上突破 在经历了上周的抛售后，美债收益率有望进一步飙升。 本周对债券市场至关重要：美国8月PCE通胀数据与9月非农就业报告即将公布。分析师预测：8月整体个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.4%（7 月为0.2%），同比维持3.7%不变。核心PCE环比预计自0.2%抬升至0.3%，同比保持3.3%不变。PCE数据大概率不会给市场带来太大冲击，分析师基于9月上旬 CPI、PPI 数据作出预估，对这一数值把握度较高。 但非农就业报告的风险更大。分析师预计9月新增非农就业10万人，低于8月的16.2万人；失业率维持4.1%不变。9月23日标普全球美国PMI报告，已经给市场敲响警钟。该报告显示，按标普全球口径衡量，9月就业增速创下2022年6月以来新高，也是2009年后罕见的强劲水平。 这份非农报告是美联储10月议息会议前，能看到的唯一一份就业数据。8月非农本身就偏强，如果9月就业数据再度火热，美联储将面临连续第二次加息的压力；尤其是在8月非农就业人数没有出现大幅下修的情况下。 值得一提的是，美联储理事库克周一在提及就业市场时表示，劳动力市场看起来有能力承受进一步加息，失业率一直在下降，其他指标也显示劳动力市场“大致处于平衡状态，并在逐步改善”。“劳动力市场展现出的强劲势头也体现在更广泛的经济增长数据中。过去一年，经济增长一直表现出相当强的韧性。” 值得注意的是，长端美债收益率已经处在20年未见的高位，这两组经济数据或将决定收益率是否继续上行。10年期美债与30年期美债收益率正逼近下一个关键技术阻力位。短期内一旦突破，二者可能分别飙升至5.6%与5.9%。 景顺全球资产配置研究主管保罗·杰克逊认为，投资者紧盯美债收益率的理由很简单：美债是全球无风险资产标杆；收益率突破5%之后，投资者可以锁定2007年以来最高的美债回报。杰克逊的测算显示：当10年期美债收益率12个月均值达到4.72%之后继续上行，全球股市便会开始下跌。目前这个临界点仍有距离 ——当前12个月均值大约在4.34%。“如果美债收益率继续上行，一年后股市存在下行风险。”他说。

2026-9-29 : 当地时间9月28日，AMD宣布与World Labs达成最终收购协议，AMD将收购后者，交易价值约82亿美元。交易预计在2026年底前完成，仍需获得监管批准等惯常交割条件。 由人工智能科学家李飞飞2024年创办的World Labs主要研究空间智能，旨在开发能利用图像和其他数据对三维世界进行决策的软件，致力于构建大型世界模型。此前AMD、英伟达就已是World Labs的投资方，参与了今年2月对World Labs的10亿美元融资。 李飞飞则是斯坦福大学教授，有“AI教母”之称。此次交易完成后，李飞飞将加入AMD担任副总裁兼首席科学家，向AMD CEO苏姿丰汇报。 两家公司都是AI领域备受关注的企业。AMD在新闻稿中表示，随着AI向推理、机器人、仿真和物理AI领域扩展，对计算基础设施的需求日益多样化，World Labs在开发先进模型方面的专长将使AMD能更深入地洞察工作负载的演变趋势，并帮助塑造未来的技术路线图。 苏姿丰称，构建面向下一代AI的计算平台，需要深入理解模型如何演进，通过双方合作可以驱动下一代AI硬件开发。李飞飞则表示，AMD将为其团队提供资源以加速研究，并帮助定义下一代AI所需的基础设施。 从双方释放的信息看，这笔收购背后，是AMD将触手伸向物理AI等AI硬件领域，被收购方World Labs则获得了AMD在AI算力方面的支持。 World Labs去年已推出首个空间智能产品Marble，可以通过单张图片、一段视频或一句文本提示创建高保真、持久的3D世界。李飞飞认为，以大型语言模型为代表的AI虽然擅长处理抽象知识，却如同在“黑暗中行走”，空间智能是实现机器真正智能的关键突破。 但要实现模型突破，World Labs需要更多算力。今年1月，李飞飞在与苏姿丰的一场对话中谈到空间智能对算力的渴求，称空间智能与其他智能不同，AI理解物理需要非常大的内存、大量并行计算和快速推理。 对AMD而言，这笔收购则是在物理AI领域的补课。AMD的竞争对手英伟达布局物理AI已较为深入，不仅有机器人所需的软件、工具链和算力硬件，还有自动驾驶领域的模型和硬件。 这笔收购可能也标志着AMD投资策略的转向。此前AMD对外收购更注重硬件层面的补齐及合作，例如收购了服务器制造商ZT Systems，对Anthropic等模型企业的投资也偏重算力方面的合作。相比之下，对World Labs的投资更偏重软件研究对AI硬件研发的引领。 英伟达也在收购软件公司，以增厚自身的护城河。本月早些时候英伟达同意以129.3亿美元收购AI开源社区Hugging Face，业界分析认为英伟达希望借这笔收购深入了解模型发展方向，以便及时调整策略或产品研发。 当地时间9月21日，AMD市值首次突破1万亿美元，9月28日收盘则跌3.61%，市值9923亿美元。

2026-9-29 : 周一（28日）国际金价跌至近七周低位，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货日内一度下跌近200美元，险守4150美元关口。油价飙升点燃通胀担忧，强化了 “高利率将长期维持”的预期。美元保持强势，叠加美债收益率高位，再度引发大量市场抛盘。下半年以来，多家机构下调了金价预期，货币政策走向成为主流担忧，但高盛和摩根士丹利依然看好黄金明年冲击5000美元。 抛压巨大 在美国总统特朗普拒绝伊朗的和平提案（该提案旨在化解冲突、重开霍尔木兹海峡）后，周一布伦特原油一度飙升至107美元/桶。 瑞银分析师乔瓦尼?斯陶诺沃表示：“油价上涨，叠加市场定价美联储进一步加息的概率上升，是近期金价走弱的核心驱动。这一宏观环境可能令美国实际收益率与美元维持高位，抬高持有无息资产黄金的机会成本，贵金属短期波动将进一步放大。” CME 美联储观察工具显示，交易员押注美联储10月加息概率达到70.3%，从历史数据看，已经达到了触发行动的阈值。美联储本月初已加息25个基点，并释放信号，暗示后续仍有继续加息的可能。 种种迹象表明，美联储内部正在为进一步紧缩做好准备。上周五，鹰派票委、克利夫兰联储主席贝丝?哈马克称，她担忧持续高通胀会让美国民众习惯高物价，将其视作常态，而美联储绝不能允许这种情况发生。费城联储主席安娜?保尔森表示，若要将通胀拉回 2% 目标，后续可能还需要更多加息。 尤其值得注意的是，美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯的态度，他虽然重申政策决策将依据后续数据而定，而非预设固定路径，但认为有理由预期FOMC在今年可能需要继续加息。 本周市场焦点将转向一系列重磅美国经济数据：职位空缺、ADP 就业报告、个人消费支出（PCE）以及非农报告等。届时，下月联邦公开市场委员会（FOMC）是否连续行动有望明朗化。 大行下调今年金价目标 第一财经记者汇总发现，6月以来已经有至少6家大行下调2026年黄金预测：包括高盛、摩根大通、美银、汇丰、摩根士丹利、富国银行。 富国银行已经年内三度调整：2月上调至6100?6300美元/盎司，8月下调至4900?5100美元/盎司，半年中枢下调1200美元，调整幅度远大于金价本身波动。 此外，摩根大通预计年末金价目标位从约6000美元下调至4500美元。美银将全年均价从5093下修至4360美元。相比之下，高盛和摩根士丹利虽然不再看好今年前景，但明年金价目标均在5000美元以上。 黄金没有利息收益，金价最大驱动来自美国实际利率与美元。投行下调金价，并不是发现黄金本身出现利空，而是美联储政策预期的改变。考虑到能源价格高烧不退，伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，美国货币市场开始定价，未来12个月内还会有超过三次25个基点加息。 过去一年，高盛始终坚持黄金看多观点。该行在本月发布的研报中表示，即便美联储短期政策对黄金形成压制，金价仍有不小的上行空间。美联储加息只会放缓金价上涨节奏，并不会彻底终结本轮黄金牛市。本轮紧缩周期带来的大部分利空，已经被黄金ETF的资金交易消化。 高盛认为，超预期强劲的各国央行购金，将抵消高利率带来的剩余下行压力。相较于短期利率扰动，预测框架里最重要的结构性力量，是各国央行大规模买入实物黄金，购金规模远超历史常态。当前各国央行月均购金约91吨，远高于2022年前17吨的月度均值。高盛预计，截至2027年末，央行购金将贡献金价全部23%预期涨幅的绝大部分。 高盛同时把一部分黄金需求归结为 “货币贬值交易（”：高净值个人与机构越发担忧，长期政府债务高企、货币政策公信力会逐步受损。这类属于结构性持仓，而非短期战术性交易。所以即便市场对利率的预期反复摇摆，高盛认为这类买盘不会快速撤离。

2026-9-29 : 为了稳经济，今年国家将要推出的财政增量政策方向明了，即在年初确定的5.2万亿元新增地方政府债券基础上，或额外增发部分地方政府债券。 9月28日召开的国务院常务会议明确，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。其中会议在部署提及推出一批务实管用的增量政策时要求，“用好地方政府债务结存限额”。 中央财经大学教授温来成告诉第一财经，这一表述意味着今年底之前，地方政府将在全国人大批准的地方债限额之内，增发一部分地方政府债券，从而弥补地方财力缺口，推动经济增长。 地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额。为了控制地方政府债务风险，中央对地方债采取限额管理，即地方债务余额不得突破限额。而实践中，地方政府通过加强财政收支管理、安排预算资金偿还到期法定债务等，使得目前地方债余额低于限额。 财政部数据显示，截至2025年底，全国地方政府债务余额为548231亿元，当年限额为579874亿元。这意味着2025年底地方政府债务结存限额31643亿元。 而根据此前官方安排，上述约3.2万亿元地方债务结存限额中，有2万亿元明确在今年发行用于置换存量隐性债务，因此今年实际可以动用的地方债务结存限额更小，可能在1万亿元左右。 温来成表示，从近期经济数据来看，固定资产投资呈现下滑趋势，房地产市场持续调整，这对地方财力有一定影响。而今年地方政府专项债券安排额度与去年持平，留有余力。在当前经济形势下，额外发行一部分地方政府债券，有利于巩固经济回升向好态势，有力支持地方完成今年经济社会发展目标任务。 财政部数据显示，今年前8个月地方一般公共预算本级收入86515亿元，同比增长3.1%。不过受卖地收入持续下滑影响，地方政府性基金预算本级收入18127亿元，同比下降22.9%。这也在一定程度上影响了地方财政支出力度。今年前8个月，地方政府性基金预算支出48773亿元，同比下降11.3%。 事实上，当经济面临压力需要财政发力时，而地方财力不及年初预期，动用地方债务存量限额来增加地方政府债券发行额度，是近年来常用的财政增量举措之一。 比如，国务院2022年第四季度动用了5000亿元地方债结存限额，且主要用于项目投资建设。2024年第四季度动用4000亿元地方债结存限额，主要用于补充综合财力，支持“三保”（保基本民生、保工资、保运转）。2025年第四季度则动用了5000亿元地方债结存限额，用于补充地方政府综合财力来化债和推动重大项目建设以扩大有效投资。 今年第四季度动用地方债结存限额的额度及投向仍有待后续官方公布。 温来成表示，参考前几次动用地方债存量限额规模，今年动用存量限额可能在5000亿元左右，不会超过1万亿元。 根据去年官方披露的5000亿元地方债结存限额用途，3000亿元用于补充地方政府综合财力，以支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款；2000亿元用于支持经济大省符合条件的项目建设，以精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。 从去年地方债结存限额发行使用进度来看，去年10月份各地陆续收到财政部分配的结存限额，一般来说经济越发达、财政实力越强、债务空间越大、重大项目越多的地方获得的额度越多。11月份地方债结存限额密集发行。 上述国务院常务会议要求，要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。 企业预警通数据显示，截至9月29日，全国发行的地方政府债券约8.8万亿元。其中新增债券发行约4.2万亿元，占年初全年新增地方债限额（5.2万亿元）比重约八成，仍有1万亿元新增地方债券待发行。

2026-9-29 : 新一轮稳增长政策有望加快落地。据新华社，国务院总理李强9月28日主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作，并作出一系列部署。会议明确，推出一批务实管用的增量政策。研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。要上下协同合力稳投资，继续研究储备提振内需的政策举措，鼓励有条件的地方先行先试。业内专家指出，此次国常会是在进入四季度冲刺收官关键阶段的一次重要会议，释放出加强逆周期调节、稳定市场预期、增强发展后劲的鲜明信号。存量与增量并举，体现了政策的连续性、稳定性和可预期性。加大逆周期调节力度会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。中国经济当前仍呈现外需强于内需、新动能强于传统动能、生产改善快于投资和消费的特征。国家统计局近日发布的8月份经济数据显示，当月工业增加值同比增长5.2%，涨幅较7月加快0.7个百分点。社会消费品零售总额同比增长0.4%，较7月回落0.2个百分点。1～8月，固定资产投资同比下降7.2%，降幅较前7个月扩大0.5个百分点。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，我国经济面临一定的总量和结构压力，但是这些困难经过努力是可以克服的。下阶段，要强化宏观政策调节，着力扩大内需，推进产业升级，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展。在存量政策方面，国常会要求，要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。在增量政策方面，会议明确，推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。国家发展改革委宏观经济研究院研究员张林山表示，推动宏观政策发力提效，重在存量增量政策并举。会议的一系列重要部署既立足当下、又着眼长远，旨在打好政策“组合拳”，形成存量政策和增量政策的集成效应，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展。中国人民银行货币政策委员会日前召开2026年第三季度例会。市场分析认为，与二季度例会相比，央行货币政策委员会三季度例会在延续“适度宽松”总基调的同时，出现一些边际变化，释放出更重逆周期调节、政策集成、结构引导和预期管理的信号。财政政策方面，财政部副部长廖岷近日表示，下半年财政政策重点在三个方面继续发力提效。一是合理加快财政支出进度；二是加力扩大内需，优化实施财政金融协同促内需一揽子政策，更大力度激发民间投资和促进居民消费；三是加强财政改革管理。研究储备扩内需政策措施会议强调，要上下协同合力稳投资，高质量做好项目准备，激发民间投资活力，加强投资项目要素保障，提高投资审批效率。要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试。近段时间以来，投资增速持续下滑，引发了市场对于投资失速的广泛担忧。中诚信国际研究院院长袁海霞分析，三季度伴随极端天气扰动消退、中东局势阶段性缓和以及基建项目开工进入“黄金期”，投资增速降幅有望边际收窄，但受限于项目储备不足和衔接不畅、地产拖累仍较大、企业投资偏谨慎，投资大概率仍延续负增长。袁海霞认为，导致投资下行的原因既有短期因素，也与经济发展阶段转换、新旧动能接续过程中的投资模式调整有关，既不应过分担忧也不需过分恐慌，但需要防范投资过快下行和波动加大对经济形成拖累。前1-8月，民间投资同比下降10.1%，扣除房地产开发的民间投资下降6.4%。今年以来，国家发改委主任郑栅洁召开了8场民营企业座谈会，围绕优化发展环境、拓展投资空间等听取意见建议，明确国家发改委将采取有针对性的务实举措，推动民间资本放心投、投得动、多参与。他强调，当前我国民间投资正处于结构优化、动能转换的关键时期，有困难、有挑战，但更有空间、有潜力，越是转型关口越要坚定信心。许英杰表示，要清醒认识到，民间投资还面临不少卡点堵点，比如市场准入隐性壁垒与准入不确定并存；传统产业发展空间收窄，新兴产业技术、资金门槛较高；民营企业融资难融资贵的问题依然存在，土地等要素获取还存在不平等的情况等。要推动政府角色从侧重审批、限制的管理者向市场规则的制定者、市场秩序的维护者、公共服务的提供者转变，为民营企业发展扫清体制机制障碍，进一步优化民营经济发展环境。袁海霞表示，促进年内投资止跌企稳，一是做好存量政策落实和增量政策储备，加快财政支出和债券资金使用进度，形成有效的实物工作量；二是加强财政金融协同，提升融资工具与投资需求的匹配度；三是重点领域加快发力，托底投资稳增长，包括“六张网”，设备更新和制造业技术改造，AI算力、电子信息、高端制造等新动能。

2026-9-29 : 营运资金已告急的Summit Therapeutics（下称Summit，SMMT.US）终于等来了驰援。 9月29日早间，Summit宣布，阿斯利康将出资20亿美元对该公司进行战略股权投资，并将主导推进依沃西联合阿斯利康的Sonesitatug Vedotin（Sone-Ve，CLDN18.2 ADC）用于治疗多种胃肠道肿瘤的临床研究。与此同时，双方拟进一步推进依沃西与阿斯利康旗下一系列ADC药物及其他抗肿瘤药物联合疗法的临床探索。 2022年12月，中国药企康方生物将PD-1/VEGF双抗依沃西的海外权益，以总交易额高达50亿美元加销售净额两位数提成，授权给Summit，彼时创下了中国单个创新药对外权益许可最高交易金额纪录。Summit在中国市场一战成名。 2024年5月，依沃西成为全球首个且唯一在三期单药头对头临床研究中证明疗效显著优于当时的全球“药王”K药的药物，这也进一步使得Summit在全球资本市场出圈。 依沃西是全球首款上市的PD1/VEGF双抗，已在中国获批治疗肺癌，但市场对Summit能否将这款药物成功推进至美国上市，仍然存有较大疑虑。 目前，依沃西在全球范围内已开展了超过17项三期临床研究，其中6项为国际多中心注册性三期临床研究，后者由Summit主导。 Summit几乎把全部身家押注在依沃西上。然而，Summit今年在公布第二季度财务业绩时，称没有足够的营运资金来支持未来十二个月的计划运营，这也令其二级市场上的股价承压。今年以来，Summit股价累计跌幅超过10%。 对于Summit而言，此时迎来了资金实力雄厚的阿斯利康入股，不失为是一桩好的联姻。 有意思的是，在阿斯利康本次入股Summit之前，依沃西在中国开展的胆道癌临床试验中，联合化疗方案，对比度伐利尤单抗联合化疗方案已取得初步胜出结果。而度伐利尤单抗恰恰是阿斯利康旗下的PD-L1单抗。 在阿斯利康之前，有其他大的跨国药企，如辉瑞、默沙东、艾伯维等已在PD-1/VEGF双抗赛道上进行了押注，并从中国收购相关管线。 长期以来，以K药为代表的PD-1单抗引领实体瘤免疫治疗时代的发展，但由于免疫微环境的复杂性及耐药性，整个PD-（L）1仍无法完全满足临床需求。 相比K药这样的PD-1单抗，依沃西属于PD-1/VEGF双抗，核心价值在于“一药双靶”，同时发挥免疫效应和抗血管生成效应。 依沃西能否顺利在美国获批上市，关系到PD-1/VEGF双抗能否真正成为新一代免疫治疗基石药物。 康方生物创始人、董事长、总裁兼首席执行官夏瑜博士表示，这次阿斯利康入股Summit，有望为依沃西的全球开发注入充裕的资金和丰富的产业资源，加速依沃西全球（含中国）临床开发节奏。

2026-9-29 : 今年八月末，住建部、央行等多部门打出重磅政策“组合拳”，对房地产开发、融资、销售等基础制度进行重构，三大核心是项目公司制、主办银行制和现房销售制。一个月时间内，这一重大变化开始落地。9月24日，北京率先发文，成为“828新政”后首个出台细则的城市；9月28日，上海跟进出台新政。京沪两地细则相继落地，标志着行业这场制度重构，正式进入地方执行阶段。作为全国楼市的风向标，北京、上海新政细则相继落地，意在率先探索存量时代行业发展的新模式，为地产新模式构建在过渡期打个样，对其他城市有一定借鉴意义。上海出台新政同日，国务院常务会议指出，要“研究出台稳定房地产市场等政策措施”。在业内看来，随着房地产存量时代到来，告别旧发展模式已是必然，但要在转型过程中尽量保持稳定。项目分类管理，定金不超3%9月28日，上海市四部门联合印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》，自当日起施行，成为“828新政”后第二个出台实施细则的城市。新政明确，自8月28日起，新公告出让土地的商品住房项目，优先选择现房销售；实行现房销售的项目，在土地出让公告中公开现房销售相关信息。房企在取得房屋首次登记后，向项目所在区房屋管理部门申请现房销售备案。同时，推行“现售定金制”，房企可在取得建筑工程施工许可证后，与购房人签订购房定金合同，定金一般不超过购房总价款的3%。若违约不能按期交房的，购房人有权按照合同约定提出解除定金合同，房企依法返还定金。有序推行现房销售的同时，加强商品房预售管理，不同项目分类安排。上海明确，“828新政”后新发布出让公告的商品住房项目，申请预售的单体建筑应完成主体结构封顶，预售资金实行全额、全过程监管，综合竣工验收后方可解除监管。“在途”项目方面，第一类是8.28（含）前已取得（含部分取得）建设工程规划许可证、但未办理预售许可证的项目，预售条件、预售资金监管等按原有政策执行。第二类是8.28（含）前已取得国有建设用地使用权、但未取得工规证的项目，原则上按新项目执行预售管理政策。各区政府确保能够按时建成交付的，在加强预售资金监管的情况下，2027年底前仍可按原有条件申请预售。第三类是8.28（含）前已发布出让公告、但8.28后取得国有建设用地使用权的项目，2027年底前上市的，预售条件可按原有政策执行，但预售资金监管执行新规定。对比上海和北京新政，关于预售和现房的口径基本一致，预售标准均按照主体结构封顶执行；已取得土地的项目设有过渡期；同时，优先推行现房销售，并设定相应的定金标准。不过，北京现房销售定金只能收1%，上海扩展到3%，较北京微幅宽松。土地款分期缴纳，不计利息配合商品房新的销售模式，地产融资和资金监管也有调整。上海新政明确，自8月28日起，新签订借款合同的项目实行主办银行制：贷款银行单独提供开发贷的，贷款银行为主办银行；组建银团贷款的，牵头银行为主办银行。开发企业须在主办银行开立资金账户，开发贷款、项目自有资金、现房销售资金等与项目相关的资金，均纳入该账户管理，实现“一个项目、一家主办行、一个资金账户”的资金闭环。中指研究院上海数据总经理张文静表示，与北京由市住房资金管理中心担任监管机构不同，上海明确由市、区房地产交易中心作为住房资金监管机构实施资金监管，两地存在差异。在按揭端，上海与北京一致：8月28日起取得预售许可证的项目，竣工备案后方可发放个人住房按揭贷款（含公积金贷款）；在开发贷端，按照市场化原则满足项目合理融资需求，实现开发贷款发放与项目建设周期相匹配，加大对现房销售项目、“好房子”的支持力度。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，关于主办银行制，各地表述差异不大，总体体现了主办银行制背后贷款银行的责任，也涉及相应贷款资金的监管。信贷政策的表述也基本一致，即“竣工备案以后才发放贷款”，资金发放和回笼周期有所延后。为降低房企现金流压力，上海新政明确，土地款可分期缴纳，30天内首付不低于50%，余款一年内缴清、经决策可再延一年，不计利息。具体而言，8月28日后发布出让公告的商品住宅用地，首付款在出让合同签订之日起30个自然日内缴纳，比例不低于总价款的50%；余款可延长至合同签订后一年内缴清；按规定程序决策后还可再延长一年；分期付款不计利息。张文静表示，与北京“余款两年内缴清”的直接安排相比，上海采用“1+1”模式，名义缴清期限更短，但保留了经决策再延长一年的弹性，对企业资金压力的实际缓解程度，取决于延期决策程序的宽松度。整体来看，上海紧随北京落地“828新政”新政细则，新老划断、分类施策的总体框架与北京一脉相承，预售封顶、全额资金监管、竣备放款、主办银行、土地分期等制度基本对齐。同时，在现售定金比例、资金监管机构、土地分期期限等方面体现了上海特色。国常会定调，持续稳定楼市京沪两地细则相继落地，标志着“828新政”正式进入地方执行阶段。同策研究院表示，上海是继北京之后，第二个完整制定落地细则的一线城市，作为全国楼市的风向标，两地率先探索存量时代房地产发展的新模式，在过渡期应对方面“打了样”。对行业及购房者来说，新政有利于去库存、保障购房者权益。从行业供给端看，提升预售标准及现房销售模式会影响新增入市量，对去库存有一定帮助。从购房者角度看，政策提高了购房者话语权，彻底告别“买房开盲盒”时代。对房企来说，经历了过去20多年的高周转模式，面对商品房销售新政，不确定性主要来自两个方面，一是如果过渡期的执行细则不明确，不知如何操作、如何算账；二是若项目开发周期拉长，沉淀大量资金，开发规模以及行业竞争力会受影响。“从这个角度来看，过渡期的落地细则，能够打消开发商的顾虑，稳定开发商的预期。”该研究院称，当前楼市已经进入存量阶段，现房销售将是高品质好房子的制度保障。值得注意的是，9月28日国务院常务会议指出，要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能。研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，上述表述显示出，稳楼市仍需发力，今年1～8月份，房地产行业投资、新开工等数据还在下行。房价方面，尽管穗沪深房价企稳，但70城二手房价环比上涨城市，从3月份的13个降至8月的3个。他表示，后续政策方向，可对受新政影响的两类项目（已拿地未取工规证、未取预售证），通过开发贷款展期、通过保函置换预售监管资金、土地置换或收储、完善规划条件后再开发等，纾困开发商的资金链，提振开发商拿地的积极性。“京沪细则叠加国常会表态，意味着必须要顺应存量时代的到来，告别旧模式，同时要在转型的过程中尽量保持稳定。”李宇嘉称，京沪新政的本质，就是从源头上阻断无效供给、低效供给（高周转、预售制度下的同质化供给），让市场尽快实现再平衡。

2026-9-29 : 9月29日，四大股指集体低开，沪指跌0.2%，深证成指跌0.15%，创业板指跌0.11%，科创综指跌0.09%。 盘面上，贵金属、通信设备板块跌幅居前，房地产板块走高。深物业A二连板，信达地产、特发服务、中华企业跟涨。 个股方面，广汽集团复牌，股价开盘封一字涨停，封单额超6.5亿元。消息面上，广汽集团公告称，公司拟通过发行股份购买一汽丰田汽车有限公司50%股权，并募集配套资金，本次发行价格为5.75元/股。 国盛证券认为，假期临近，市场预计还会继续缩量震荡，且更偏防守。首先是市场仍未从7月的大跌中恢复，杠杆资金快速回落之后并未回归，市场缺乏增量资金。其次是海外市场虽然有强势反弹，但近期上涨的包括CPU、AI应用（Muse）等科技方向暂时还没有形成扩散，A股市场无法找到有号召力的交易逻辑。最后是长假临近，一些关键的宏观数据都在十一长假期间公布，如10月2日欧洲CPI、美国非农等数据，美伊谈判进展亦在假期发酵。

2026-9-29 : 【“大空头”伯里：AI泡沫可能比最初认为的更早破裂】因在2007-2009年全球金融危机前大举做空美国房地产市场而闻名的投资者表示，他正将关键AI股票的做空头寸转换为看跌期权，从而在更短的时间范围内获得更具成本效益的杠杆。“从根本上说，我正在提前时间表，”伯里在周一的投资通讯中写道。“因此，我希望做空头寸拥有更多杠杆。更好的时间表使杠杆更可接受。说到杠杆，没有什么比期权更合适，在这种情况下是看跌期权，由于VIX等波动率指标异常紧张，这些期权相对便宜。”(华尔街见闻)

2026-9-29 : 【固态电池产业化迎利好，温等静压等专用设备成关键抓手】采访获悉，全固态电池被视作锂电产业变革的核心方向，2027年至2028年有望迎来全固态电池乘用车小规模导入窗口期。除汽车赛道外，人形机器人、低空飞行器等新兴场景也成为固态电池的重要试验场。此外，全固态电池规模化量产，离不开材料、设备、工艺的协同攻坚。其中温等静压等专用装备，被视作破解固-固界面接触难题的关键抓手，利元亨、先导智能等设备商已实现温等静压设备出货。（上证报）

2026-9-29 : 【中信证券：预计2027年春节前后房价会在较为广阔的范围内止跌回升】中信证券指出，面对价格惯性下行所形成的悲观市场预期，预计政策仍将积极提振需求，供求共同发力以推动房价止跌回升。现房销售政策基本根除了交付风险，增强了消费者的信心。中信证券预计，在供求两个方面政策的加持之下，到2027年春节前后，房价会在较为广阔的范围内止跌回升，市场景气复苏可能明显提速。(华尔街见闻)

2026-9-29 : 【今年前8月全国社会物流总额243.6万亿元 同比增长4.9%】中国物流与采购联合会公布今年1—8月份物流运行数据。1—8月份，全国社会物流总额243.6万亿元，同比增长4.9%。社会物流总额稳定增长与结构优化同步推进，产业链供应链韧性进一步凸显。具体来看，工业品物流基本盘稳定，1—8月工业品物流总额同比增长5.3%，升级类工业制造物流需求加速。8月高技术制造业、数字产品制造业增加值分别增长16.7%、15.7%，对规上工业增长贡献超六成，工业机器人产量34.6%，共同带动新增物流需求。(华尔街见闻)

2026-9-29 : OpenAI：将成立澳大利亚AI网络风险工作组，正在与澳大利亚政府机构紧密合作，正对模型活动进行全面审查；首席战略官将于10月6日前往悉尼。(华尔街见闻)

2026-9-29 : 当地时间周一，美国太空探索技术公司（SpaceX）星舰在得克萨斯州升空并进行第14次试飞。本次任务中，星舰首次进入地球轨道，并部署其搭载的26颗新一代星链V3卫星。 “26颗星链V3卫星均已部署并运行正常。”SpaceX创始人埃隆·马斯克在社交媒体上发文称，SpaceX正在为未来建设大规模基础设施。 SpaceX在社交媒体上发布的星舰发射照片 对于这次任务的完成，资本市场并未给出积极反应。当天美股收盘后，SpaceX报收145.47美元/股，跌幅超2%。 值得注意的是，星舰在本次执行任务过程中上演了"极限反转"。 据了解，这一飞行器由“超重型”助推火箭和位于其顶部的“星舰”上面级飞船组成。根据当时的直播画面，“超重型”助推器将星舰上面级送入太空，随后自身返回墨西哥湾水域，进行由发动机控制的溅落。在上升过程中，SpaceX星舰飞船猛禽发动机中的1台突然提早熄火并关机，发生故障。这一情况也让SpaceX的发言人在直播中宣布，该飞行器无法进入轨道，部署卫星任务将取消。 不过，SpaceX又在社交媒体上发文称，团队正在检查系统，以确认是否可以继续执行入轨。 “获准入轨！”13分钟后，在经过工程师评估飞船状态后，SpaceX发文确认称：“星舰即将使用单台猛禽发动机执行点火，进入约275公里的地球轨道。”最后，星舰成功完成轨道点火并进入预定轨道，26颗卫星部署耗时约30分钟，团队也与卫星取得联系。 据了解，自2023年以来，星舰此前的飞行测试一直有意采用被动安全的亚轨道轨迹，以最大程度保障公众安全，同时尽可能获取经验。SpaceX对这一项目开展了近十年的研发工作，迄今耗资超过150亿美元。 也因此，星舰本次执行的进入地球轨道任务也被视为“里程碑”。通过入轨，星舰开启迈向快速可重复使用的新阶段。 SpaceX方面介绍称，星舰的首次轨道任务计划在距地球约275公里的高度飞行，并在近10小时的飞行过程中绕地球约六圈，目标溅落区位于智利以西的太平洋。不过，由于发动机故障，任务时间缩短至三小时。 这也是星舰首次将26颗星链V3卫星送入轨道，这些卫星旨在提升网络容量和用户速度。每颗星链V3卫星将为星座增加1 Tbps容量，仅本次任务就将总共增加26 Tbps容量。这约是猎鹰9号单次发射V2 Mini星链卫星容量的10倍。 完成在轨检查后，这些卫星最早可能在发射后几周内开始为客户提供服务。原本，星舰的建造是为了更频繁地发射SpaceX的星链卫星。本次任务便是一次将价值数百万美元的星链卫星送入轨道的运营尝试，代表着星舰首次创收任务。 另外，星舰还承载着未来NASA登月任务。SpaceX与NASA在阿尔忒弥斯计划下开展合作，要将宇航员和货物送上月球，计划使用星舰作为运输工具。NASA也是SpaceX太空业务板块的重要收入来源。 有媒体报道称，星舰首次商业服务预计于2028年启动。马斯克此前曾表示，星舰的最终目标是实现每年数百次甚至数千次发射。这一发射频率将远超传统航天器。

2026-9-29 : AI有三大投入：算力、算法、数据。过去两年，公众的注意力大多给了前两者——芯片竞赛、模型迭代。但没有数据，再强的模型也无从训练；到了应用环节，模型能力能兑现多少，又直接取决于数据准备到什么程度。要理解大模型为什么会撞上“数据墙”、AI进入具体行业后为什么常常用不好，都得先回到一个基本问题：数据到底是什么。 数据的两个特性 宇宙最基本的组成元素只有三种：物质、能量、信息。物质和能量是“实体”，信息是对实体的映射，数据则是对信息的记录。理解数据的经济逻辑，要从它区别于物质和能量的两个特性说起。 第一个特性是非竞争性。物质和能量都是“竞争性”的：一个馒头只能吃一次，一吨铁矿石只能进一座高炉。数据没有这种竞争性，同一份病历、同一批驾驶记录、同一组工业参数，可以同时被多家机构、多套模型使用，同时复制成本极低，这意味着，数据被使用得越广，创造的总价值就越大。 第二个特性是排他性，它来自产权而非物理。数据可以被无限复制，并不意味着任何人都有权取得和使用它。数据的稀缺，正是由产权界定出来的。数据产权的归属多种多样：病历、基因、支付记录、出行轨迹这类数据的产权属于个人，是个人隐私；工厂的设备参数、良率数据、故障日志这类数据的产权属于企业，是商业秘密；能源、交通、金融、地理空间等涉及国家安全的数据，产权可能属于政府，是国家机密。 这两个特性合在一起，构成了数据经济的核心矛盾：非竞争性意味着共享能创造更大的总价值，排他性却让拥有者有充分理由限制共享。真正能大幅提升智能的高价值数据，恰恰是最拿不到的那部分。当高价值数据握在企业手里，出于竞争顾虑，理性的选择往往是囤积而非共享，于是数据在系统层面呈现出人为的稀缺。 数据墙：免费数据时代正在结束 大模型训练消耗的，某种意义上是人类积累的“库存”。预训练语料里占大头的互联网文本，是过去数十年人类生产、沉淀下来的信息；其中的图书与经典文献，更代表着几千年的积累。但互联网文本增长早已从早年的成倍扩张降到个位数，网页平均文本量近十年年增长只有2%～4%，而前沿模型的胃口还在按代际成倍扩大。供给的细流对上需求的洪峰，这就是“数据墙”。但要注意一个关键区分：它是有效供给的墙，不是数据总量的墙。真正收紧的，只是公开可得、可合法使用的那一部分。越容易得到的数据越不值钱，越值钱的数据越得不到。 数据墙的另一面，是供给方式的根本转换。过去十年，训练数据基本是免费“捡来的”，现在AI把数据的价值抬了起来。于是我们看到：未经授权的图书语料因版权投诉下架，社交平台不再允许免费抓取用户内容，新闻机构从起诉转向收费授权。Reddit向Google开放社区内容，作价约每年6000万美元；新闻集团与OpenAI的五年协议总额超过2.5亿美元。 从此以后，数据要么花钱买、要么花钱造、要么靠制度去解锁，三条路各有代价。花钱买，意味着数据成为有明确价格的资产，上面两笔交易就是这个新市场最早的报价。花钱造，意味着用机器生产合成数据，把“高质量”和“昂贵的人类标注”解耦；但合成数据不会自动扩展知识的边界，效果高度依赖外部验证——在有验证手段的领域（如数学、代码），它是放大能力的杠杆，在没有验证手段的领域，它放大的往往只是噪声。靠制度解锁，则是用规则改变激励，让原本锁着的数据愿意流动。无论走哪条路，采摘“低垂果实”的时代都已结束；接下来的竞争，取决于更深的开采能力：谁能把散落的数据、隐性的经验、专家思维的轨迹，转化为可学习、可治理、可持续供给的高质量数据，谁就更可能推动AI能力的下一次跃迁。 产业卡点同样在数据 数据墙描述的是前沿模型层面的宏观约束。当AI走向具体行业，数据问题会落成两层更贴近地面的卡点。 第一层卡在训练端：通用大模型学的是公开文本，而各行业最核心的智能恰恰不在公开文本里——医生问诊时的鉴别思路、基金经理下单前的权衡、律师面对案卷的推理路径、维修工程师排障时的直觉，这些专业判断的“过程性记录”在互联网上几乎不存在。 第二层卡在应用端：企业自己的数据没有准备好。数据公司Precisely与德雷塞尔大学2024年的调查显示，只有约12%的受访组织认为自己的数据质量与可及性足以支撑有效的AI应用；Informatica 2025年对首席数据官的调查中，约43%把数据质量与就绪度列为AI从试点走向生产的首要障碍。 就具体行业来说，制造业的困难是“有而不可用”：工厂不缺数据，难在各套系统出自不同厂商、不同年代、不同协议，口径互不对齐；更大的缺口还在系统之外——资深工程师的判断、故障时先查什么、参数异常时敢不敢继续生产，这些大多从未落成记录；就算数据凑齐，还有验证这一关，产线对错误近乎零容忍，AI无法像在聊天框里那样试错学习。医疗的困难则是“多而不通”：隐私与合规把数据锁在医院之内，跨院流动举步维艰；标注要占用最稀缺的资源——优秀医生的时间；治疗效果的反馈以年计，验证闭环极慢；而病历里存的是结论不是推理，医生真正的鉴别诊断思路不会写进病历。 也有一个正面样本，就是编程。AI渗透最深、效果最显著的应用领域是编程。编程几乎满足了“有效数据”的每一个条件。可得性上，仅GitHub一家平台就托管了逾5亿个代码仓库、注册开发者超过1.8亿，全球工程师把代码连同修改记录、评审意见、问题讨论一起公开托管，开源许可证又为复用敞开了大门。质量上，代码是形式语言，语法约束明确，远比自然语言更容易被机器解析。验证上，代码自带“判卷”机制，能不能编译、测试过不过，机器自己就能判定，训练信号天然可验证。过程上，版本历史大量保留了“这道题是怎么一步步解出来的”。更新上，全球开发者每天的新提交源源不断。可得、优质、可验证、有过程、能持续，五个条件，编程一个不落。 开源运动是一场提前几十年完成的制度实验，它用声誉、协作与许可协议这套激励设计，替AI预先备好了一座可验证、持续更新的数据富矿。换句话说，编程是先解决了数据的经济问题——确权与激励——才迎来了AI的繁荣。对很多行业而言，解锁数据的钥匙不在算法里，而在制度里。 数据是普通企业唯一能发力的主场 对企业来说，AI要落地，数据的准备不是可选项，而是入场券：归集、清洗、对齐、标注、治理、确权，每一项都是真金白银的投入。其中治理大致有三级：底层是常规的清洗、去重与噪声过滤；往上一级，是为重要知识建立溯源与版本控制；在高价值的专业领域，则需要精细的标注工程和领域专家的深度参与，构建“少而精”的高置信度数据集。同时，需要一条把业务中的行动、结果与失败不断回流的管道，才满足“持续更新”这个条件。 在AI的三大投入里，普通企业只有一张牌可打。算力指向芯片和数据中心，是巨头与国家的游戏；算法指向前沿模型研发，是顶尖实验室的领地；唯有数据，高度分散在各个垂直行业和场景之中。当公开数据的红利见底，模型的边际改进就越来越依赖高质量数据。而在模型方法论日趋同质的背景下，竞争焦点也正从“谁的模型更强”转向“谁的数据更干净、更稀缺、更难复制”。Meta在2025年6月以143亿美元投资数据服务商Scale AI、取得约49%的股权——巨头愿意为数据能力支付这样的对价，本身就是数据价值崛起的旁证。 企业拥有的数据里，有一部分是与自身业务长在一起的：客户偏好、工艺参数、失败经历、专家判断。这类数据能构成真正的竞争壁垒，因为它具备三个特点：它随使用而增值、迁移成本高，且难以绕开。但有独特数据不等于有利润，医疗就是反例，AI医疗影像行业普遍不赚钱。从数据积累到利润，中间还要通过一轮检验：有没有替代数据？模型通用化会不会稀释独特性？价值捕获的环节是否掌握在自己手里？更根本的边界，在于反馈闭环的性质。在反馈难以低成本建立的领域，如医疗、工业、信贷，专有数据的壁垒是结构性的；而在反馈可以自动验证的领域，如数学、编程，模型能靠自我生成、自我筛选的数据持续进化，专有数据的优势就更可能只是阶段性的。所以，评估一项数据资产的前景，第一步是先判断它所在的领域属于哪一类。 企业边界之外：技术、市场与制度 当数据的社会价值明显大于私人收益，或风险超出单个主体的承受范围，问题就必须到企业边界之外去解决。这里起作用的，主要是一种技术力量和两条制度路径。技术回答的是“如何在降低泄露风险的前提下参与训练”，却回答不了“谁有动力参与、收益怎么分”。流动性和可持续的激励，仍要靠机制设计来解决。 第一条制度路径是市场化机制，让数据拥有者在合规前提下有动力开放数据、分享增值收益，具体形态包括数据交易市场、数据信托、数据资产入表等。但这条路天然受制于数据的两个特性：排他性决定了可供交易的存量有限，场景依赖则决定了定价困难——同一份数据的价值因任务而异，很难形成统一的市场价格，因此市场化仍处在早期摸索阶段。 第二条制度路径是自上而下的公共安排，适合用于市场失灵的领域，并可按外部性的强弱分层处理。涉及国家安全与公共利益的数据，如气象、地理、人口基础信息，由政府或行业组织主导，建设公共数据平台与高质量公共数据集，把碎片资源变成基础设施；医疗健康、交通这类外部性强的民生数据，需要在统一标准与严格隐私边界下作较强的公共安排；而偏向商业竞争的数据，则应以市场化方式发现价值，政府监管而不替代市场。 更长远的制度想象，可以回到本文反复出现的那个矛盾：是给拥有者激励，还是让全社会受益？专利制度其实早就给出过一种折中——用一段有限的保护期，在两者之间取得了几百年来大体有效的平衡。数据或许也需要类似的安排：作为一项公共政策，让某些类别的数据在一定年限之后必须开放。保护期内，拥有者的投入得到回报；保护期满，被封存的智能回到公共领域。 总而言之，数据不只是技术问题，也是管理问题和经济问题。对企业家而言，数据的准备是用好AI的入场券，数据质量将成为AI时代竞争力分化的重要来源，值得战略级的重视。而因为数据的外部性，我们还须跳出企业、从国家的视角再看一层。中国有人口规模、市场纵深和完整的工业体系，积累了极其丰富的消费数据、工业数据和城市运行数据。墙内的一半靠企业治理，墙外的一半靠制度创新；让数据的拥有者得到回报，让数据的价值归于社会——AI时代的数据经济，最终要在这两端之间找到平衡。 （刘劲系长江商学院会计与金融学教授、投资研究部主任，段磊系深之度咨询合伙人）

2026-9-29 : 当前人工智能正进入法律职业领域：ChatGPT已能通过美国律师资格考试，国内“法观”大模型也实测通过中国国家统一法律职业资格考试。人工智能与司法的关系，已从“能不能用”进入“在何种边界内用”的阶段。 同时，真正的考验才刚刚开始。2026年3月，最高人民法院工作报告提出，稳慎研发人工智能辅助审判系统，坚持“辅助”定位，司法责任主体只能是法官。唯有坚持以人工决策为主、智能辅助为辅，让人工智能在司法程序的约束下审慎前行，方能既用其长，又防其弊，让公平正义始终掌握在人的手中。 人工智能在司法领域应用现状 从现有能力看，人工智能在标准化、文本密集、结果可核验的法律任务上表现最为稳定。技术虽已深度嵌入法律工作流程，但判断权和责任的归属并未改变，仍在于人。 在司法实践中，AI已用于案件信息提取、类案和法条检索、证据材料整理、文书辅助生成与校核、案件分流等环节，减轻了法官和法官助理在重复检索、机械录入上的事务负担。在法学研究中，大模型改变了资料发现与整理方式，语义检索、观点归纳、变量提取成为研究者的工具，但关键词检索与原文核对仍不可替代；资料处理成本下降，问题意识、研究设计和证据评价的重要性反而上升。在法律教育中，AI可用于知识问答、案例研讨与模拟咨询，但考试成绩不等于职业胜任力，真实执业所需的事实认定、程序组织、利益权衡与沟通说理能力，仍需通过开放材料分析、过程性评价以及对AI答案的核验与纠错来培养。 评价一项人工智能辅助结果，不能只看表述是否流畅，还要看依据能否追溯、过程能否被质疑、结论是否经过有权主体的独立审查。 司法人工智能面临的风险与挑战 强调审慎对待和以人工决策为主，不是对技术持保守态度，而是因为司法人工智能同时面临技术可靠性、程序正当性和权力责任承担三个层面的约束。司法审判不是简单的逻辑推演和条文匹配，而是兼具法律理性、社会理性和人文温度的公共决策。 首先是可靠性风险。生成式人工智能按照概率生成文本，可能虚构法条、判例和事实，也可能混淆法律层级、适用地域与生效时间。司法又高度依赖个案：事实材料不完整、证据相互冲突、法律概念具有开放性，都可能让模型在语言上给出确定答案，在法律上却缺乏充分依据。 其次是偏见与不透明风险。训练数据中的历史裁判偏差、样本代表性不足和标注环节的价值选择，都可能反映在模型输出中。更需警惕的是“自动化偏见”：法官面对系统给出的量刑区间、类案排序或风险提示，可能因其技术权威的外观而减少独立审查。问题不只是算法“黑箱”能否打开，而是影响裁判的依据能否被说明、核验和质疑，当事人能否提出异议并获得救济。 再次是数据与程序风险。案件材料可能包含身份、健康、财产、商业秘密等敏感信息，将其输入外部模型，可能造成超范围处理、数据泄露或被用于模型训练。若人工智能输出对事实认定或裁判结论产生实质影响，当事人的知情权、质证权和救济权必须得到保障。 最后是裁判权与责任问题。司法裁判是国家权力的行使，其正当性不仅来自结果准确，还来自法定主体、法定程序、公开理由和可追责性。最高人民法院《关于规范和加强人工智能司法应用的意见》（下称《意见》）要求，人工智能辅助结果只能作为参考，裁判由审判人员作出，司法责任最终由裁判者承担。所谓“以人为主”，不能退化为法官在机器生成的结论上形式签名，而应意味着法官能够理解输出依据、核对关键事实和规范，并在必要时否定系统建议。 因此，司法人工智能应按用途和影响分级管理，并建立权威数据来源、全过程留痕、人工复核、隐私保护、异议救济和责任追溯机制。 坚持人智协同守住人本底线 人工智能与司法的融合，应当坚持以人为主、人机协同。技术可以带来便利，但司法的人本底线不能松动。 替代的边界，不能简单以“事务性工作可以替代、判断性工作不得参与”来划分。案件分流、类案排序、证据摘要看似只是辅助，也会影响法官接触信息的顺序和理解案件的方式；事实认定和法律适用属于核心判断，AI同样可以提供分析意见。更可行的标准，是根据系统输出的用途和法律效果划定权限：AI可以检索、归纳、提示风险和提出备选方案，但不得成为裁判结论的唯一或决定性依据；凡是对当事人权利义务产生实质影响的输出，都应接受有意义的人工审查和程序约束。 这一思路正在制度层面落地。《意见》确立“辅助审判”原则；此后，法答网于2023年7月上线、人民法院案例库于2024年2月向社会开放，为智能辅助办案提供统一的权威知识基础。 域外同样在为司法人工智能划定边界。欧盟《人工智能法案》于2024年8月1日生效，经2026年修订后，多数规则自2026年8月2日起适用；列入高风险（含司法领域）的系统的风险管理、人类监督等义务，推迟至2027年12月2日起适用。2023年6月，美国纽约南区联邦地区法院对两名律师及其律所处以共计5000美元罚款，原因是其提交的诉讼文书中引用了ChatGPT编造的并不存在的判例。各国规则虽有差异，但在“技术可以辅助、裁判责任在人”这一点上取向趋同。 从法律实践上看，人机协同正在成为主流办案方式。简单案件的材料整理、争点提炼和文书制作已高度自动化；疑难案件中，AI可以扩大检索范围、比对类案。但这类应用也可能通过推荐排序、默认选项影响法官的判断顺序和关注重点。因此，评价司法AI不能只看准确率和节省的时间，还要看它是否削弱独立判断、是否遗漏个案差异、错误能否被发现和纠正。 在法律人能力上看，法律人需要把专业能力与人工智能素养结合起来。这种素养不是要求人人编程，而是能够选择工具、保护案件数据、核查引证来源、识别幻觉和偏见，并把模型输出转化为可以接受质证的法律论证。法律教育也应从记忆标准答案，转向证据分析、规范解释、职业伦理以及对AI答案的验证与纠错。 在伦理规范优化上看，应明确使用者的胜任义务、保密义务、核实义务和监督责任。律师和法官不能以“AI生成”为错误免责；是否披露AI使用，应结合其对案件的影响程度、保密要求和程序规则判断，不宜一概而论。对影响实体权利或程序机会的系统，还应保留必要日志和人工复核记录。 在法律研究与完善上看，重点应从“机器能否取代人”的伪命题讨论，转向技术如何影响司法权力与责任分担：模型目标由谁设定，系统在哪个环节影响判断，当事人如何质疑输出，开发者、部署机构和使用者如何承担责任。司法的人本底线，不在于宣称“人比机器更有温度”，而在于案涉当事人及相关利益主体能够了解并质疑影响裁判的技术因素、裁判者能够独立审查并否定系统建议，最终理由由依法授权的人提出并由其担责的资格和能力。 （陈兵系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，中国新一代人工智能发展战略研究院特约研究员；徐启迪系南开大学竞争法研究中心研究助理）

2026-9-29 : RAS靶向药daraxonrasib在癌中之王——胰腺癌上开发成功，正在吸引药企们重金砸入该领域。 9月28日晚间，上海思璞锐医药科技有限公司（下称“思璞锐”）宣布，授予默沙东在全球范围内开发、生产及商业化SPR2015的独家权利。 SPR2015是一款分子胶型KRAS G12D（ON）抑制剂。 KRAS G12D是人类肿瘤中最常见的致癌性RAS突变，由第12位甘氨酸（G）突变为天冬氨酸（D）所致。该突变使KRAS持续处于活化状态，并持续传递促进细胞增殖和存活的信号。 此次思璞锐对外授权的这款RAS靶向药，当前还处于临床前开发阶段。在2026年美国癌症研究协会（AACR）年会上，思璞锐公布的临床前研究结果显示，SPR2015已在多种体内细胞源性及患者源性异种移植（CDX/PDX）模型中作为单药展现出显著的抗肿瘤活性。 这笔交易的看点在于首付款，通过这笔授权，思璞锐可以获得4亿美元（折合人民币约26.84亿元）首付款，并有资格获得与多个适应证相关的开发、商业化及其他活动有关的特定里程碑付款。包括首付款在内，本次交易的潜在总价值最高可达21.3亿美元。 纵观全球临床前资产的对外授权交易，首付款如此大手笔的，仍非常罕见。思璞锐表示，该交易已完成交割。 在思璞锐授权交易之前，中国有其他的 RAS 靶向在研项目，也成为跨国药企收购的目标。 9月初，和黄医药宣布与葛兰素史克就KRAS-EGFR抗体偶联癌症药物达成许可协议。通过这笔授权，和黄医药也可以收到1.1亿美元的首付款，并可能获得总额可高达11.85亿美元的额外研发、监管和商业里程碑付款。 在今年上半年举办的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，daraxonrasib曾获得长达42秒的欢呼声，原因在于，这款药在晚期胰腺癌的三期临床试验中，将患者的中位生存期从6.7个月延长到了13.2个月，几乎翻了一倍，被称为胰腺癌治疗领域数十年来最重大的历史性进展。一时间，daraxonrasib在全球肿瘤界刷屏。近日，这款药也在美国获批上市。 自此之后，越来越多的药企正在挤进RAS靶向药赛道，同质化竞争的现象也开始出现。 富瑞金融集团董事总经理、亚洲医疗健康行业主管（研究部）崔翠近日对第一财经记者表示，跨国药企愿意为项目确定性支付高额溢价，行业资源逐步向两端集中：一端是具备高确定性三期临床数据的成熟资产，另一端则是处于最早期的源头创新项目。

2026-9-29 : 9月28日晚，上海思璞锐医药科技有限公司（SciBrunch Therapeutics Co., Ltd.，下称“思璞锐”）与默沙东（默沙东为美国新泽西州罗威市默克公司的公司商号）共同宣布，双方就在研口服KRAS G12D（ON）抑制剂SPR2015达成全球独家授权协议。 根据协议条款，思璞锐已授予默沙东SPR2015在全球范围内开发、生产及商业化的独家权利。思璞锐将获得4亿美元首付款，并有资格获得与多个适应症的开发、商业化及其他活动相关的特定里程碑付款。包括首付款在内，交易潜在总价值最高可达21.3亿美元。该交易已正式生效。 思璞锐成立于2024年底，由胡滔与药物化学专家张杨共同创立，专注小分子抗肿瘤药物研发。作为思璞锐的早期投资方，LongRiver江远投资于2025年6月参与公司天使轮融资，并在2026年1月的Pre-A轮中继续追投。 LongRiver江远投资合伙人李佳安近日曾对第一财经表示，全球药企发现好资产的地图发生了变化，而中国在这张地图上的权重正在快速提高。 “从2023、2024年到现在，中国创新药License-out（对外授权）的数量和金额一直保持高速增长，2026年上半年又进一步加速。”在李佳安看来，中国创新药出海常态化的趋势已经非常明确。更重要的是，从跨国制药企业的交易来看，中国来源资产的比例也在持续提高。 中国创新药加速出海的趋势之下，创新药本身就是一个全球价值创造的产业。跨国药企的商业模式没有发生根本变化，始终需要不断寻找好的资产、补充自己的管线。真正发生变化的是，过去几年它们大幅增加了从中国寻找好资产的比例。 今年6月，江远被投企业Ouro Medicines完成并购交易；安锐生物、维泰瑞隆、思璞锐医药等企业也相继与跨国药企达成授权合作。从授权合作到并购退出，创新药企业呈现出对接全球产业资源、逐步实现资产价值的多元化路径。 李佳安提出，中国创新药企下一阶段的挑战，已经不只是能否产生好的候选药物（molecule），而是能否把一个好的候选药物真正发展成全球产品。中国公司应该更积极地创造全球有竞争力、甚至领先的管线，最终进入全球医药产业链，通过对外授权等多元化方式实现价值。

2026-9-29 : 在科技成果转化的早期阶段，实验室与市场之间横亘着一系列并不属于科学本身的问题：第一笔钱应该花在哪里？做技术平台还是单一资产？怎样找到第一个应用场景？ 过去，这些问题往往被笼统地归入“科技成果转化”，但从多位业内从业者的实践来看，一套更加深入的服务模式正在形成：孵化机构不再满足于做科学家创业外围的资源提供者，而是试图进入创业最早、风险最高、信息最少的阶段，与科学家共同完成从技术到产品、从科研团队到创业公司的第一次跨越。 第一财经在近期的采访调研中获悉，面对源头技术转化中“学术与产业脱节”“早期协同缺位”等问题，上海科技服务业正进行专业化、系统化的转变，“科学家合伙人”模式进入下半场。 科学家合伙人再升级 “一个好的技术不会自动成长为公司。”巢生上海创新孵化平台CEO代英欣如此总结。 科技成果转化的现实困境，首先体现在源头研发与资本市场的错配上。 代英欣分析学术成果走向商业化进程中的割裂时说，学术审美不等于商业能力，而生死抉择发生在“信息最少”的时刻：“一个好的技术平台可以衍生出十几个不同的适应证。投第一笔钱到底是做哪一个适应证？是自研还是授权？是做技术平台还是单一资产？” 这种迷茫不仅存在于生物医药领域，在高校院所日常的科研转化中同样广泛存在。 “距离源头技术越近成功率越低。”她告诉第一财经，在风险最高、回报最远的“从0到1”阶段，真正站立的人极少。 2023年开始在一线开设“转化门诊”的上海探九技术转移有限公司创始合伙人邹涛向记者透露，许多科学家在走向市场时处于一种缺乏认知的“盲从状态”：高校院所里的科学家，其实不知道应该怎么走向产业端，也不太理解技术经理人或技术转移机构在中间能起什么核心作用。大量所谓可以转化的项目，都希望“从书架走向货架”，但都要去路演融资。 “但问这个科学家：你为什么融资？融多少钱？干什么？怎么产业化？融资过程中的对赌你接不接受？他不知道怎么回答。”邹涛说，技术的好与坏跟真正走向公司制、走向资本市场是两码事。创业者跟科学家，两个身份的边界完全不同，具备的特质也完全不一样。 这些早期转化的系统性问题，也在倒逼科技服务业重塑自身的商业逻辑与专业能力。 爱思唯尔大中华区总裁李琳接受第一财经采访时说，目前越来越多的科学家创业，但如果期待一位科学家单独转变为企业家，并独自完成从科研到创业的全部工作，这种期待可能并不现实。所以可以看到有越来越多硬科技创业团队采用混合模式——团队中有人是企业家，有人是科学家，有人负责工程，也有人负责市场。关键在于如何让这些人相互认识，进而激发协同效应与深度合作。 在这个环节中，技术经理人等就承担着“翻译官”的角色。企业使用的语言是市场需求、核心竞争力、战略、概念验证和产品工艺流程；科学家使用的语言则是假设、前提、观察，以及哪些内容得到验证、哪些内容被推翻。需要有人把这两套语言连接起来。 李琳说，上海近年来也一直在推动这样的协同。例如深化科技成果全部赋权改革，支持概念验证平台、中试平台、高质量孵化器提升服务能级，积极推进经济社会应用场景培育和开放，加大重大科技基础设施向企业开放力度等。 上海近期公布的《上海市科技研发与创新服务业高质量发展行动方案》，提出引育30家市场化专业化技术转移示范机构，推广“转化门诊”“服务换股权”“科学家合伙人”等创新模式，支持机构运用人工智能工具提供成果筛选、智能评估、智能撮合等服务。 “以前我对科技服务业的认知，觉得它是一个比较小众的行业。”提出做“科学家合伙人”的绿丞科技服务（上海）有限公司的总经理助理秦小敏回忆道，如今科技服务业正在迎来行业高潮。“更关键的是，政府在科技创新上的激励越来越优化，重点领域、重点方向、重点赛道进入集中突破。” 为解决上述痛点，上海的科技孵化器与服务机构开始改变打法，从被动撮合的居间中介，演变为深度介入早期命题的“合伙人”。在服务团队的配置上，“单兵作战”的技术经理人模式正在被“复合战队”取代。 “科技服务业对从业者往往要求一人兼具五种能力，但绿丞是以体系化、系统化打法来做。”秦小敏介绍，他们团队内部进行了细致的专业分工：一部分专注于硬科技投资，一部分出自龙头企业、对大企业技术创新与产品迭代有深刻理解，另一部分则是专业的孵化器与概念验证中心运营人员。 过去谈科技成果转化，人们习惯把希望寄托在“技术经理人”这一单一角色上。但如果科学家创业需要同时完成技术判断、市场验证、资本规划、产品定义以及产业资源连接，一个人实际上很难覆盖整个链条。 “科学家合伙人”因此正在从一个人的能力，走向一个组织的能力。 例如，在具体应用场景验证中，这些科技服务机构的团队会进行应用场景的深度调研和分析，寻找典型客户，并通过概念验证或者应用场景验证形成方案，最终推动形成产品化方案。 而在成果转化的介入深度上，上海的高质量孵化器甚至将触角延伸到了更前沿的阶段。 代英欣就将巢生的角色定义为“主动去定义机会”。她向记者介绍了与科学家共同走过的“前36个月”：“我们可能从一篇文献阶段就开始介入，与科学家团队打磨哪些技术可以拿出来前期立项，锁定未被满足的临床需求，确定前期需要验证的关键数据。沉淀下来之后会发现，100个项目里真正值得往下推进的可能只有5个。”围绕精选出的技术，团队再进一步协助其搭建平台、招聘核心人才、梳理资金规划与商业化路径，直至对接下一轮融资或达成BD deal。 图为巢生 专业孵化器的必要性 如果说综合科技服务机构试图解决的是科技成果产业化链条，那么在生物医药领域，这种专业化的必要性更加突出。 除了商业路径的辅导，硬科技与生物医药研发极度依赖高门槛的重资产实验条件与产业生态链。 谈及上海的研发底座，长期深耕生物医药孵化的ATLATL飞镖创新中心的朱鹏程博士用了一个比喻：“我觉得张江很像‘功夫熊猫’，它的肌肉非常发达，是生物医药研发服务与供应链体系的中心。”朱鹏程回忆，2017年前后国内创新药尚处于萌芽阶段，但他坚信国内创新药必将迎来爆发。“当你一两年看到几个创新药出来，过两三年一定会是个排山倒海的海啸。不出所料，几年之后中国的创新药确实出现了一场核爆。” 面对这一爆发浪潮，朱鹏程明确提出了他们孵化体系的建设准则——坚决拒绝重复建设：“我们利用张江强大的研发供应链体系建立了自己的研发体系，单靠自己不行。我们有一个原则：只要是重复建设的事情，我们绝对不建，一定要拉着行业里面顶级的公司共同投资、共同建设。” 不仅是研发底座的复用，他进一步解释，孵化企业必须具备清晰的商业出口。除了研发，很重要的一点是投资，以及怎么链接企业与跨国公司的合作。他透露，早在2008年团队便与勃林格殷格翰、强生等巨头建立合作，通过联合中心共同孵化、共同投资，并引入淡马锡等国际知名资本进行联合投资。 这一“重资产共享+精准出口”的打法，正在为上海硬科技孵化带来扎实的转化成效：飞镖孵化器成员企业超270家，也在按照朱鹏程的设想在“打造一个生物医药的‘贝尔实验室’”。 同样，代英欣也透露，巢生目前在全球搭建了7个共享实验平台，使初创企业“进入首日即可开展关键实验”，无需自建实验室与购买重型设备。在他们投资的项目中，75%由巢生担任首轮投资人；7个共享平台累计孵化了300多家创新企业，累计撬动后续融资达30亿元，并走出了3家上市公司。

2026-9-29 : 个人养老金基金的产品拼图，又补上一块。 9月28日，一批内容高度相似的基金公告被密集挂出。南方基金、招商基金、华泰柏瑞等26家基金公司，相继宣布增设Y类份额，让偏债混合、二级债基这类大众熟知的稳健增值品类，正式登陆个人养老金货架。 从9月初监管发文明确准入规则，到如今的密集落地，本轮扩容前后不过三周。首批试点严格执行“一司一只”准入标准，兼顾长期运作能力与风险管控水平，同时配套常态化申报与动态奖惩机制，实现产品供给优胜劣汰。 自2022年首批129只养老目标基金落地以来，个人养老金基金数量已扩容至324只，叠加本次新增的26只产品，总量将达到350只。在数量稳步抬升的背后，是产品结构的几次关键调整，而这一次调整的方向，指向了一个长期空缺的中间位置，也推动个人养老金从早期“扩面”转向精细化提质。 “此次‘固收+’纳入，最大的意义在于将个人养老金的产品谱系进一步补齐。”华泰柏瑞基金相关人士对第一财经表示，过去账户内缺少一类既追求稳健增值，又能适度分享权益市场收益的产品，“固收+”恰好填补了这一空白。 Y份额再扩容 据第一财经不完全统计，截至9月28日收盘，有华泰柏瑞基金、汇添富基金、南方基金等至少26家基金公司官宣，将为旗下产品增设个人养老金专属Y类份额。本次扩容主要涉及偏债混合基金、混合二级债基以及混合型FOF产品。 Y份额，全称为“养老基金Y类份额”，是基金公司针对个人养老金投资基金业务单独设立的基金份额类别。字母“Y”取自“养老金”的拼音首字母，是面向居民养老资金的专属投资工具。 对普通投资者而言，此次产品入池最直观的利好，就是养老投资可选标的进一步丰富。同时，Y份额产品大多实施了一定的管理费、托管费优惠，实实在在降低长期持仓成本。以9月29日增设的招商安阳Y为例，产品管理费从0.35%降至0.175%，托管费则从0.1%降至0.05%。 从时间线看，这次落地堪称紧凑。9月初，监管下发《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》，要求有意向的机构于9月8日前报送合格产品的申请材料；从政策发布、机构申报到批量公告落地，仅用时三周。 有多家基金公司人士向第一财经透露，已于上周陆续收到产品获批通知，并已做好相关产品准备。另有此次未获得名额的基金公司人士表示，已对公司旗下产品进行了梳理，争取拿到下一批次的“门票”。 按照相关要求，首批试点实行“一司一只”的严控规则，且不以短期收益率或规模论英雄，而是同时考察长期运作、风险控制与持有人结构。此后，该机制将转为季度常态化申报。对于旗下有达标产品且尚未申报同类养老产品的基金公司，每季度结束后1个月内均可提交纳入申请。 此外，监管部门将配套建立动态评估和奖优惩劣机制。对已纳入产品运作规范、业绩表现较好、Y份额规模良性增长的管理人，可允许适当增加纳入产品数量；相关纳入标准也将结合产品表现和政策导向动态调整。 从产品规模维度来看，本次增设Y份额的标的覆盖不同体量产品。综合最新规模数据，其中既有汇添富添添乐双盈这种规模达到近171亿元的“巨无霸”产品，也有南方致远、永赢鑫欣等30亿元左右相对中型的产品，同时涵盖华泰柏瑞招享6个月持有、招商安阳等6只十亿元以下相对小型的产品。 从历史业绩（以初始基金为例，下同）表现来看，不同类型产品的长期收益能力呈现明显分化。Wind数据显示，截至9月27日，国寿安保稳荣A近三年的累计回报为31.27%，在上述偏债混合型基金排名居首；混合二级债基赛道中，汇添富添添乐双盈A近三年回报为20.32%；而表现相对落后的交银招享一年持有A，同期回报为7.96%。 填平风险梯度空白 回想2022年11月个人养老金基金业务开闸时，129只个人养老基金Y份额齐成立，如今个人养老金基金数量已经扩至324只，产品类别也从养老FOF扩至指数基金，到现在含权二级债基、偏债混合基金等“固收+”产品入池。 持续扩容的背后，是过往产品结构的结构性失衡问题。目前324只个人养老金产品中，FOF产品达217只，占比超三分之二，剩余标的以指数型产品为主，市场品类结构长期两极分化。 从有近一年数据的产品表现来看，两类主流产品的风险收益特征差异显著。FOF产品区间回报和最大回撤的平均值分别为3.67%、-8.22%；指数基金的这两项对应数据则分别为5.09%、-15.67%，收益弹性更高但波动风险更大。 一个稳健有余、进攻不足，一个进取性强、波动偏高，而追求稳健又不甘保守的投资者，似乎始终缺一个恰如其分的选项。而本次全新入市的26只“固收+”产品，近一年区间回报和最大回撤平均值分别为2.5%、-2.54%，针对的是从“稳健”到“进取”的过渡区间。 三组数字摆在一起，一条风险收益梯度曲线就有了轮廓。一位有相关新产品的基金公司人士表示，从投资者视角出发，这一扩容举措体现了“以投资者需求为导向”的产品设计理念。 在他看来，“固收+”产品的特性与养老资金追求长期稳健、抗通胀的核心诉求高度契合。至此，不同风险偏好的投资者都能找到适配自身需求的产品，也提升了第三支柱的包容性和吸引力，有助于个人养老金制度从“扩面”走向“提质”。 一位中大型基金公司人士也有类似看法。他观察到，当一笔钱进入个人养老金账户后，很多人的心理预期就会发生变化。这笔钱不再是“随时可以拿来短期操作的钱”，而是天然具有长期属性，“固收+”策略的时间价值在养老场景下能更充分地释放。 华夏基金相关人士也表示，固收+策略在大多数市场环境下都能找到自己的节奏，或许不会在某一年特别耀眼，但也鲜少在某一年让人深感不安，与养老资金注重稳健、追求长期复利的特点非常契合。 “从产品谱系看，‘固收+’产品以债券资产打底、权益资产增强，风险收益特征介于稳健型与进取型之间，恰好填补了养老FOF与指数基金之间的空白。”在南方基金相关人士看来，含权二级债基与偏债混合基金纳入个人养老金名录，是个人养老金制度建设的进一步突破和发展，意义深远。 他进一步表示，这意味着追求稳健收益的养老投资者迎来了更贴合需求的新选择，不仅完善了多层次养老金融产品体系、优化了养老投资的风险收益梯度，还拓宽了中长期资金入市渠道，让百姓的“养老钱”在长期投资中共享经济发展成果。

2026-9-29 : 人身险累计保费在8月由正转负。 金融监管总局近日数据显示，前8个月原保险保费收入为4.82万亿元，同比增长0.4%。其中，人身险公司保费为3.57万亿元，呈现0.2%的负增长，这也是今年人身险公司累计保费口径首次出现负增长。 业内分析师判断，上年同期高基数扰动以及银保渠道“报行合一”新规是短期保费波动的核心原因，但中长期居民储蓄类保险配置需求依然旺盛。 人身险保费继续承压 金融监管总局数据显示，今年前8个月，人身险公司保费为3.57万亿元，同比增速从前7月的正增长1.8%转为负增长0.2%，也是年内人身险公司累计保费口径首次出现负增长。 事实上，从今年的人身险公司保费增速来看，今年从1月到8月累计保费增速可谓是每月递减，而前8个月人身险公司保费由正转负的分化主要发生在7~8月。 事实上，从今年的人身险公司保费增速来看，今年从1月到8月累计保费增速可谓是每月递减，而前8个月人身险公司保费由正转负的分化主要发生在7~8月。 今年7月，人身险公司单月原保险保费规模为2992亿元，同比负增长13.2%；而8月单月的4011亿元同比降幅较7月进一步扩大0.4pct至13.6%。连续两个月高于13%的单月保费负增长，也直接将累计保费拉入了负增长。 对于增速“跳水”的原因，市场解释较为一致。综合多名业内分析师观点，核心因素是2025年同期预定利率产品切换形成的高基数使然。 2025年7月，保险行业协会披露，普通型人身保险产品预定利率研究值认定为1.99%，引发人身险产品预定利率在实施动态调整机制后的首度下调。同日，多家保险公司公告，将在9月1日下调产品利率。受此催动，2025年8月单月人身险保费同比飙升近五成。而今年披露的预定利率研究值并未触发预定利率的新一轮下调。 另一方面，亦有业内分析师表示，银保渠道“报行合一”新规（下称“银保65号文”）自7月落地后，渠道费用空间进一步收窄，银保双方进入重新磨合期，部分需求已在前期被提前释放。 不过，对于后续保费增速的展望，业内分析师则有不同看法。 东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示，9月保费增速或将迎来边际改善。西部证券则称，短期单月保费或继续波动，全年累计增速中枢下移；国泰海通亦预计三季度保险公司面临较大的基数压力，并预计四季度经营重心转向开门红筹备。 “公司已经启动了明年的开门红，虽然名称有所改变，但实质未有太大变化，产品仍以分红险为主。”一名大型保险公司代理人向第一财经记者表示。不过，在市场产品形态高度同质化的背景下，该代理人表示公司2027年开门红会主打场景，“从客户的未来生活场景出发配置具体产品和服务”。 事实上，据记者了解，多家已基本完成全年任务的保险公司已开启2027年开门红筹备工作。东吴证券预计，各公司2027年开门红产品可能仍以分红险为主打，“保证收益（1.75%）＋浮动收益”的设计对客户依然具备吸引力。 从中长期来看，多名业内分析师表示，保险储蓄需求仍旺盛，分红险吸引力持续，同时险企将持续开拓多元化产品及服务，行业正由规模竞争转向价值竞争。 非车险仍是财险增长引擎 在人身险公司累计保费增速由正转负的背景下，前8个月行业保费增速均由财产险公司贡献。 金融监管总局数据显示，前8个月，财产险公司原保险保费收入12473亿元，同比增长2.2%，增速较1~7月的2.3%小幅回落。 其中，前8个月车险和非车险原保险保费收入分别为6006亿元和6467亿元，车险同比持平、非车险同比增长4.4%，非车险在财险保费中的占比升至51.8%，继续充当行业增长引擎。在非车险中，财产险公司的健康险业务8月保费同比增长29%，较7月增速提高2pct。 西部证券认为，随着“报行合一”向非车险各险种逐步推进，行业无序费用竞争有望进一步收敛，上市险企费用率和综合成本率具备持续优化空间。叠加企业风险保障需求提升、民生保障体系完善，责任险、健康险等非车业务有望延续较快增长，支撑财险行业长期稳健发展。 而在车险方面，累计保费则连续三个月呈现持平状态。根据汽车工业协会数据，8月份汽车产销同比分别下降4.7%和5.1%，新能源车产销则分别同比增长19%和18%。业内人士认为，新能源车增速虽高，但渗透率的提升尚未形成足够的保费补偿，车险总量因而缺乏上行动力。 保费之外，赔付端的压力更值得关注。上半年，保险业赔款与给付支出1.40万亿元，同比增长3.8%；其中财产险公司赔款支出5304亿元，同比增长2.2%，赔付增速与保费增速大体同步。但进入下半年，气候变化引起的自然灾害集中登场，赔付压力明显上升。金融监管总局数据曾披露，截至7月13日9时，针对广西、湖北、浙江等20个省（区、市）遭遇的暴雨洪涝及台风灾害，保险业累计接报案近38万件，估损63.8亿元，已赔付28.9亿元。 “我们预计，三季度自然灾害较上年同期更多，对短期综合成本率（COR）或有一定影响。”东吴证券在研报中提示，但伴随非车险综合治理推进和各公司持续降本增效，财险行业整体盈利空间有望逐步改善。

2026-9-29 : 距离国庆假期不到三天，A股可转债市场迎来集中申购窗口。 本周常青转债、满坤转债、莱特转债、隆新转债四只可转债将于9月28日和29日开启申购，合计发行规模约30.45亿元，分别覆盖PCB印制电路板、OLED、高分子新材料、精细化工领域。 尽管一级市场新债密集发行，但可转债市场整体存量规模并未扩张，反而持续收缩，到期退出与强赎带来的收缩压力导致净供给依旧偏紧。有机构测算，2026年末存量或缩减至4500亿元附近，年内缩水规模或超千亿元。 硬科技、新材料融资需求旺盛 Wind数据显示，截至9月28日，今年以来累计发行63只可转债，规模合计707.4亿元。2025年全年累计发行47只可转债，规模合计623.12亿元。也就是说，今年仅用9个月的时间就超越了去年全年的发行只数和规模，发行节奏明显加快。综合机构测算，全年发行规模有望达到900亿元至1000亿元。 行业结构层面，可转债发行的赛道底色在两年不到的时间里发生切换。记者据Wind数据统计发现，2025年公开发行的大额品种集中在公用事业板块，太能转债、渝水转债体量靠前，规模分别为29.5亿元、19亿元；电力设备、基础化工同样规模居前，晶科转债24.5亿元（光伏）、润丰转债21.4亿元（精细化工）为代表性大额品种；机械设备、电子赛道则以多只中小规模转债为主，缺少大体量发行。 到了2026年，公用事业几乎淡出转债一级市场，目前只有申能股份20亿元的新能源项目建设。取而代之的是高端制造、新材料、电子设备三大赛道齐发力，成为今年转债供给的 “三驾马车”。例如，曙26转债以80亿元规模成为今年新发转债之最，发行人中科曙光主营AI 算力基础设施，募集资金投向先进算力集群项目；宝钛转债发行规模35亿元，发行人为钛材龙头宝钛股份，将资金用于宇航级钛合金新材料扩产；此外，宜化转债33亿元、圣泉转债25亿元聚焦化工新材料，春风转债21.79亿元布局高端动力装备。 （今年可转债市场发行统计 数据来源：Wind资讯） 本周四只待申购新债，也是转债供给向硬科技、高端制造倾斜的缩影。常青转债募资8亿元，聚焦高分子新材料研发扩产；满坤转债募资7.6亿元，用于高端PCB电路板产能升级与海外布局；莱特转债募资5.2478亿元，投向OLED光电新材料生产研发项目；隆新转债募资9.6亿元，用于精细化工新材料扩产及补充流动资金。 中证鹏元资信9月发布的报告显示，当前新发转债行业集中在基础化工、电子、汽车和机械设备等硬科技领域，创业板、科创板发行人占比升至40%左右，主体信用级别中枢明显上移，民营企业依旧是发行主力。原因在于，再融资政策优化打开发行通道、存量加速退出形成巨大缺口、科技股走强提升配置需求、可转债契合科创企业融资特征。 大规模存量清退 新债发行火热的背后，可转债市场正迎来大规模存量清退，今年的规模仍将延续收缩趋势。一增一减之间，转债市场呈现 “发新与退市并行” 的紧平衡格局。 Wind数据显示，截至2026年9月28日，年内共有130余只可转债从交易所摘牌退市，发行总额合计超1500亿元。 从月度退市节奏来看，今年可转债退市高峰集中在3月、4月与7月。其中，3月、4月连续两个月单月退出数量均达到22只，成为年内退出的高峰期。这一轮退潮缘于年初“春季躁动 + 科技主题”行情，不少标的正股持续走高、批量触碰强赎红线，大量转债进入赎回流程。而7月的退市高峰更多来自大额转债集中到期，其中国投转债以79.98亿元的发行体量成为当月退出主力，紫银转债规模为44.99亿元，这类大盘底仓券集中摘牌，直接带走市场存量资金，进一步加剧了转债市场的缩容压力。 此轮可转债大规模退市出清，主要由上市公司强赎行为主导。对于投资者而言，强赎潮带来的最大冲击在于溢价率的非线性压缩。国泰海通研报指出，2026年高溢价强赎事件明显增多，满足条件前转债“跟涨更弱、压缩更深”，初始溢价率不低于20%的强赎事件占比从2022年的22.7%跃升至56%。 强赎的底层逻辑是发行人“促转股”诉求的集中落地。当正股在约定区间持续高于转股价130%，上市公司有权以面值加当期利息赎回未转股转债，倒逼投资者选择转股，企业由此实现债务出清。 值得注意的是，新发转债的扩容力度，尚不足以对冲存量市场的退出洪流。据Wind统计，截至9月28日，可转债总存量4941.94亿元，较年初减少近630亿元。华创证券周冠南测算，下半年可转债净供给预计为为-400亿元至-380亿元。“发行上市规模有所回升，但仍无法中和到期退出与强赎带来的收缩压力，净供给依旧偏紧。”中证鹏元资深研究员史晓姗提到，即便乐观情景下全年发行规模有望达到900亿元至1000亿元，庞大的存量退出压力依旧会压制市场总规模，新券发行仅能放缓存量收缩节奏。 不过，存量出清也在优化市场结构，目前可转债市场正处于“旧券出清、新券迭代”的重塑阶段。中证鹏元9月的研报表示，转债市场增量供给的主体质量持续优化，存量估值分化格局将进一步强化。中诚信国际指出，随着存量低价、低波动债底标的持续减少，市场整体防御属性趋于弱化，对投资者的择券能力与风险定价能力提出更高要求。

2026-9-29 : “8·28”楼市新政（《关于完善商品住房销售制度的通知》）发布满月之际，上海出台地方落地细则。 9月28日，上海市住建委等4部门印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》（下称《实施意见》），针对加强预售管理、实施现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度、优化土地供应管理以及做好质量监管和市场秩序规范等6方面内容作出详细规定，《实施意见》于9月28日起施行。 具体来看，在“全面加强商品住房预售管理”方面，《实施意见》规范了预售条件，如明确“2026年8月28日后新发布出让公告的商品住房项目，申请预售的，单体建筑应完成主体结构封顶”。 《实施意见》同时也给予了企业一定的选择权，即可申请预售，也可选择现房销售，并规定“申请预售的，单体建筑应完成主体结构封顶。项目预售资金实行全额、全过程监管；项目综合竣工验收后，方可解除资金监管”。 在“有序实施商品住房现房销售”方面，《实施意见》明确推行现售定金制，即房地产开发企业可在取得建筑工程施工许可证后，与购房人签订购房定金合同，定金一般不超过购房总价款的3%。房地产开发企业违约不能按期交房的，购房人有权按照合同约定提出解除定金合同，房地产开发企业依法返还定金，承担违约责任。 此外，在“推行主办银行制度”方面，《实施意见》规定，房地产开发企业在主办银行开立资金账户，项目存续期间，开发贷款、项目自有资金、现房销售资金等与项目相关的全部资金均应纳入在主办银行开立的资金账户管理。 在“加大融资支持力度”方面，《实施意见》明确加大对现房销售项目和“好房子”项目的开发贷款支持力度，同时促进金融与房地产良性循环，支持符合条件的房地产开发企业通过债券、股票、资产支持证券和不动产投资信托基金等方式开展基于项目的融资等。 上海中原地产市场分析师卢文曦对第一财经解读称，“8·28”新政发布后，各地实际上处于实施细则的落地窗口期，市场也一度存在观望情绪，近一个月土地市场降温、房企拿地趋于谨慎，部分优质地块价值未能充分释放。《实施意见》的出台明确了房企的适用规则与过渡期，这对于房企的预期管理、投拓测算和项目排布将更有依据，有助于修复市场信心。 卢文曦进一步分析称，《实施意见》还有望推动行业回归产品力和交付力。这主要是因为《实施意见》提到了封顶预售、现房销售及严格监管等规定，这些都将提高对房企现金流、工程管控和品质打磨的要求。由此，开发房企拿地会更趋审慎，需量入为出、以销定产；项目竞争也将更多转向产品力、交付力和运营效率。

2026-9-29 : ①英伟达推出开放式AI智能体安全平台； ②OpenAI或将推出代号为“o”的常驻AI助手，预计9月29日正式发布； ③MiniMax上线文本模型M3.1-Flash-Preview并开启公测； ④华为openPangu-2.0预训练、SFT代码和后训练RL代码正式开源； ⑤澜起科技成功量产DDR5第五子代RCD芯片； ⑥智谱ZCode公布补偿方案：赠送付费用户8张重置卡，已彻底移除代码快照上传链路。

2026-9-29 : 在赛力斯和华为“分手”后不久，重庆市长陈新武到赛力斯集团调研，强调要“政企协同推动赛力斯高质量发展”。 在这场调研背后，是重庆汽车产业正面临的一道坎：去年重新站上“中国汽车产量第一城”的重庆，今年以来汽车产量却在持续下滑，8月当月重庆汽车产量更大幅下挫近三成。 “分手”或将冲击赛力斯 9月15日，华为鸿蒙智行发布声明，华为与赛力斯合作打造的问界品牌将调整运营合作模式。在新体系下，产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。这被市场解读为赛力斯和华为“分手”。 火石创造产业研究院院长冯雷向第一财经表示，所谓“分手”本质上更像经营权移交，而不是技术断供：产品、营销、渠道、服务四项经营权移交赛力斯，华为终端仍以核心合作伙伴和引望股东身份赋能，赛力斯持有引望10%股份。 他认为，对于赛力斯，短期风险也确实很现实：很多用户买问界买的是“华为确定性”，一旦终端陈列、销售话术、OTA优先级被重新理解，50万元级成交会受影响。 不过，冯雷也表示，M9累计交付已超30万辆、连续两年居50万元级销冠，M8也拿了40万元级销量头部位置，说明基本盘不是纯情绪。从中期来看，关键在赛力斯能否把“华为背书”改写成“引望技术+自研体系+高效制造”的可核算溢价，否则价格和销量会同时松动。 事实上，随着汽车市场的急剧变化，此前高歌猛进的赛力斯，今年的表现并不尽如人意。 根据赛力斯（601127.SH）公告，今年上半年，赛力斯集团新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%。其中，赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%。8月，赛力斯集团新能源汽车销量2.47万辆，下降42.55%，其中，赛力斯汽车销量2.13万辆，下降46.91%。 对于赛力斯“8月失速”的原因，冯雷分析表示，其他主机厂“9系”围攻确实会抢M8、M9的增量和价格，但他认为，业绩下滑的主因是存储芯片、碳酸锂等成本上行、价格战、车型结构承压，以及问界模式下高额华为体系费用综合导致的。 陈新武到赛力斯调研时强调，要以创新引领发展，以品质铸就品牌，以管理提升效益，政企协同推动赛力斯高质量发展，为智能网联新能源汽车之都建设注入新动能。 过去几年的爆发式增长让赛力斯迅速壮大，2024年营收大涨三倍，突破千亿。问界品牌的崛起，为重庆在汽车产业油电竞争格局下实现了转型突破，成为带动重庆汽车产业增长的主要动力之一。因此，赛力斯对于重庆汽车产业转型具有十分关键的作用。 冯雷表示，稳企业的背后是稳“转型预期”：一方面防止华为模式调整后市场把它读成“重庆失去问界”，另一方面倒逼赛力斯从“借华为渠道”转向“自有研发、品牌、管理和出海能力”。 他建议，重庆更应在场景开放、研发人才政策、出海物流和供应链韧性等方面打出“组合拳”，加大支持力度。 重庆汽车产业正面临一道坎 作为重庆两大千亿级车企之一，赛力斯的表现已经与重庆汽车产业的数据紧密相连。 2025年重庆汽车产量达278.77万辆，占全国总产量的8.0%，稳居城市第1位、省市第3位，“十四五”期间年均增长12.0%，其中，新能源汽车产量年均增长97.4%。2025年，重庆规上工业汽车产业实现工业总产值6404.97亿元，“十四五”期间年均增长13.5%。 在此基础上，重庆市“十五五”规划纲要提出，提升汽车产业链主导力和控制力。推进“整车+零部件+后市场”产业链生态重塑升级，产业规模超过万亿元。支持整车企业深耕“硬件+软件+服务”，构建完善可控的产业链供应链，打造具有全球竞争力的主力车型和产品矩阵。 然而，在去年重新登顶“中国汽车产量第一城”之后，重庆汽车产业却在今年显露疲态。 国家统计局数据库数据显示，今年1-8月，重庆汽车产量下降12.6%，相比1-7月下降10.1%，下降幅度扩大了2.5个百分点。尤其是在8月当月，重庆汽车产量16.89万辆，相比去年8月的23.48万辆，大幅下降28%。 另外，重庆市统计局数据显示，1-8月，汽车产业增加值与去年相比零增长。 作为传统汽车产业重镇，在赛力斯问界系列车型爆发式增长的时候，庞大的传统燃油产能转型问题被掩盖了。当赛力斯增长乏力之际，燃油车产能被剧烈挤压的问题就暴露得更明显。 1-8月，重庆汽车产量144.95万辆，下降12.6%，新能源汽车产量增长4.6%。这说明，重庆新能源车增长势头减弱，而燃油车下降较大，新能源汽车的增量不能抵消燃油车下降的缺口。因此，重庆汽车产业仍面临艰难的转型。 不仅如此，冯雷表示，重庆的问题不是“汽车城衰落”，而是大行情下“内需弱、出口强”的结构性影响。全国1-8月国内销量同比约下降22%，出口增长66.7%，新能源仍增长10.8%；而重庆的数据显示其是典型“量降价减、产值靠结构硬撑”。 他表示，更关键的是“双强”承压：长安上半年产销同比分别下降12.67%和17.44%，赛力斯8月又接近腰斩；重庆2025年靠278.8万辆重回第一、零部件本地配套率45%以上，但“整车强、利润池弱”的地理短板也逐渐暴露。 针对赛力斯当前的局面，陈新武在调研时强调，市级有关部门和区县要强化协同联动，构建常态长效服务企业机制，优化研发创新、人才引育、汽车消费等方面政策供给，尽心尽力帮助企业解决实际困难，推动企业抢抓机遇跨越发展。

2026-9-29 : 9月28日晚间，希音（SHEIN；股票代码：00625）公布截至6月30日止六个月的未经审计中期业绩，这也是希音上市以来的首份半年报。 数据显示，2026年上半年，希音实现净收入201亿美元，同比增长1%，实现经营利润4.93亿美元，同比下降52.9%，经调整净利润为4.99亿美元，同比下降55.6%。 第二季度，希音净收入110.8亿美元，同比增长0.9%，经调整净利润2.28亿美元，同比下降66.6%。二季度希音经营活动产生的净现金为8.13亿美元，截至2026年6月30日维持152亿美元的现金储备。 从财报来看，希音的总体订单量仍在持续增长，但净收入增速低于订单增速，受国际市场政策波动等影响，利润承压。 财报显示，2026年上半年，希音总订单量同比增长6.4%至5.49亿单，其中，第二季度的总订单量同比增长7.6%至2.98亿单。截至2026年6月30日止十二个月，希音的活跃客户数达2.91亿，去年同期为2.54亿。希音在财报中表示，订单增长主要受活跃顾客增长驱动，尤其是在品牌渗透率较低的市场。 但二季度同比7.6%的订单量增长仅带来了净收入同比增长0.9%，希音表示，这主要是由于商城业务占比持续提升。在商城业务模式下，公司确认的是服务收入而非商品销售额。财报明确了商城业务占比的提升是外部经营环境和贸易政策变化带来的短期影响，长远来看，希音的业务核心始终是自营。 如何在国际市场政策风险加剧和地缘政治影响下，提升利润率、应对合规问题等正在成为希音的关键挑战。 从具体市场来看，第二季度，希音来自美国的净收入由去年同期的26亿美元减少至25亿美元，不过，相比2026年第一季度，希音在美国市场的净收入同比降幅已有所收窄，希音表示，集团美国业务正持续从关税影响中恢复。但欧洲市场的挑战或许才刚刚开始，希音提到，鉴于预期欧盟将于2026年7月1日取消低价值货物150欧元的关税豁免，希音提高了在欧洲市场的产品售价并削减在线广告支出，二季度欧洲市场净收入从去年同期的43.79亿美元下降至37.7亿美元。 希音创始人、董事会主席许仰天在财报中表示，未来1-2年管理团队的重点工作会是价格带、品质与合规以及消费者沟通。在提升消费者体验，加大对品质、合规和企业透明度的投入的同时，许仰天提到，随着产品组合向更高价格带的品牌拓展，平台整体平均售价将随之提升，会有效转化为盈利能力的改善，但他同时强调，希音会继续维持并优化现有价格带的供给，保持高性价比的产品定位。

2026-9-29 : 今年中秋假期，民航市场呈现“量价齐升”态势。航班管家DAST数据显示，9月25日至27日中秋假期3天，全国民航共执行客运航班47991班，运送旅客605.9万人次，平均客座率78.5%。与2024年中秋假期3天相比，航班量和旅客量分别增长19.6%和19.1%，客座率下降0.2个百分点。之所以采用2024年作为主要同比基期，是因为2023年和2025年的中秋节均与国庆节形成连假，连休8天，不具备与2026年中秋3天假期直接比较的条件。因此，2026年中秋3天的航班量、旅客量和票价数据，均以2024年中秋3天作为主要同比基期。相比2024年，机票价格也明显上涨。航班管家数据显示，今年中秋假期经济舱含税加权平均票价为763元，较2024年中秋假期上涨21.6%。其中，9月25日中秋当天平均票价达到828元，为3天假期最高；9月26日降至711元，成为价格低点；9月27日返程日回升至747元。从涨价构成来看，今年中秋经济舱平均票价较2024年同期上涨约136元，其中约116元来自裸票价上涨，燃油附加费和机场建设费等口径差异约19元。也就是说，本轮机票均价上涨的主要部分来自机票本身价格变化，而非附加费用上涨。航班量方面，今年中秋假期呈现“首尾高、中间低”的走势。与2024年中秋假期对应日期相比，3天国内航班量分别增长14.5%、31.9%和11.3%。国际航线恢复和扩容，是今年中秋民航市场的一大特点。今年中秋3天，国际及地区航班分别执行2479班、2421班和2467班，整体较2024年中秋增长27.7%，高于国内航班18.2%的增速。航司方面，东航以7132班次（同比2024年中秋假期增长29.3%）首次在中秋假期登顶，领先南航（6441班）近700班；41家境内承运航司中，有35家同比增长。值得注意的是，2024年中秋假期虽然同样为3天，但当年航班正好受到台风“贝碧嘉”影响。因此，今年与2024年的同比增幅包含一定低基数因素，尤其是华东地区相关数据更为明显。

2026-9-29 : 中国经济正在融入人工智能科技革命。 国家统计局28日公布的数据显示，8月规上工业企业利润同比增长4.2%，前值为11.2%；1~8月规上工业企业利润同比增长15.7%，前值为17.6%。尽管8月规上工业企业利润同比增速趋缓，但毛利润同比增长7.5%，比上月加快1.9个百分点，表明中国规上工业企业的市场竞争力和议价能力都相对较强。 这一点从规上工业企业的结构看更为明显。当前以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩张，1~8月规上高科技制造业利润同比增长54.7%，高于全部规上工业企业39个百分点；电子信息行业利润同比增长1.1倍，对全部规上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，是规上工业企业利润较快增长的重要支撑。 这些数据反映，中国高科技制造业很好地融入了全球科技革命主导的资本支出狂潮，成为人工智能发展中不可或缺的一环。这得益于决策层对战略性新兴产业的严密布局，反映出决策体系在经济结构布局和前瞻性审视方面的科学抉择能力。 不过，全国规上工业企业利润同比增速出现收敛，反映出一个需要高度重视的经济结构问题，即经济和产业结构中的冷热布局和走势分化。高科技制造业加速增长，但尚未能有效吸收传统工业因有效需求不足、增长空间趋缓收窄产生的全部风险，尽快找到应对策略成为当务之急。 为此，当前需要更为积极地居安思危，为未来经济做好全面严格的运行环境压力测试，尽可能地将未来发展道路上的不确定性，预判性地转换成可描述的风险概率分布结构，以便知己知彼地制定好对应的风险政策和风险缓释策略安排，让经济在乘风破浪中行稳致远。 当下需要清晰认知的一点是，人工智能等新技术的发展是一个自然演进的过程，同时这一轮技术驱动的资本支出热浪带有典型的周期性、替代性特征。人工智能资本支出培育和构建的，是未来的智能供给能力，一旦供给能力变成实际产出能力，将给现有产业链供应链带来系统性的替代竞争格局。 这一趋势正在逐渐显现。随着人工智能智能体在各行各业快速落地，新技术变革释放的巨大供给能力，将把全球经济拉进“金发女郎”经济场景：经济向上、价格向下，并对现有产业链供应链产生冲击。这将导致企业面临投资决策困境，即如何在供不应求的状态下，评价跨期投资的短中长期风险概率分布。如果基于短期的需求缺口进行跨期投资布局，一旦未来面临供给充盈的通缩场景，激进的跨期资本支出就容易带来决策风险。因此必须未雨绸缪，助力企业降低顺周期波动带来的风险。 同时，内部需求不足是长期的经济结构性问题，近年来各级政府出台了众多消费刺激政策，对传统行业起到了明显的托举效果。不过近期出现的政策边际递减现象，警示当前政策的可持续性和耐受力，需要我们更加细致地重新思考。 为之于未有，治之于未乱。无论是高科技制造业的居安思危，还是传统行业的思变，强新厚本的聚焦解都汇聚到了同一个点上，就是要将政府的行善之手聚焦到为市场机制创造更加自由的空间上，通过适度放手放权，提高经济社会主体搜集匹配市场需求意图的能力。 对于融入人工智能新技术革命的高科技制造业来说，要做好跨期决策，不仅需要投资激励，也需要不偏不倚的决策自由空间，让企业更方便地搜集、匹配、整合人们在市场释放的需求意图。而对于传统行业，他们的困境不只在于原材料、产品库存积压，或是资产变现率太低，更在于企业搜集、匹配和整合分散在市场中的需求意图的成本过高。 因此，伴随着政策真金白银的投入，打造消费友好型场景，降低经济社会交易成本，让人们的需求意图敢释放、能释放、愿意释放，让企业的搜集、匹配和整合成本更低、更自由，经济方能更好地行稳致远。

2026-9-29 : “最近有一种说法，认为自研就是要‘去XX化’，就是要跟供应商搞对立。我认为事实恰恰相反。整车企业和零部件企业，从来不是零和博弈。自研也不是要做孤岛，而是要把最好的伙伴拉得更近，一起把用户体验做得更好。”9月28日，理想汽车CEO李想在社交平台上表示，他称“去XX化”是零和博弈的思维。 李想举例说，苹果的A系列芯片、英伟达和高通的旗舰芯片，大都是厂商自研+台积电代工；特斯拉自研电池，同时和宁德时代、LG、欣旺达合作生产。“这种模式不仅没让台积电、宁德时代和欣旺达变弱，反而让他们越做越强。” 李想此番公开表态回应了行业热议的“去宁德时代化”的讨论。 近期以来，多家主机厂下场布局动力电池自研一事引发了市场对“去宁德时代化”的讨论。其中，理想26.5亿元战略增资欣旺达动力，拿下后者11.17%股份成为第二大股东，同时引入中创新航进入自研电池供应体系，在电池自研战略上采取PACK自研自制、电芯自研代工模式。不只是理想，近一年，小米发布龙甲电池，零跑宣布电芯100%自研自制并推出三款标准化电芯，吉利整合全线电池业务推出神盾金砖电池，奇瑞拿出犀牛电池，长安发布”金钟罩”自研电池品牌，主流车企几乎悉数下场，通过自建电池厂、自研代工、推出自有电池品牌等不同的路径推进电池自研战略。 车企主导电池定义、多供应商并行的做法，仿佛是逐步摆脱宁德时代的供应体系，被看作为主机厂和电池厂之间对于产业链话语权的一场博弈。动力电池占整车成本的30%至40%，当车企从“买电池”转向“造电池”，行业正从过去电池厂商单向输出的“灰盒供应”，逐步走向主机厂掌握标准与全链路数据的“白盒管控”。 车企自研的本质，并非对抗头部电池企业，而是争夺电芯产品定义权、制造数据话语权、终端品质责任权，重构长期失衡的产业链利润与分工体系。 车企为什么开始集体自研电池？ 长期以来，国内新能源汽车产业形成固化的供应链分工体系。电池企业负责电芯材料选型、配方研发、工艺制定、生产管控与出厂质检，车企负责电池包集成与整车匹配，行业将这套传统模式定义为灰盒模式。即车企采购电池厂商已定型的标准化货架电芯，仅能核验电芯成品的续航、倍率、耐压等基础参数，无法获取电芯内部电化学配方、原材料体系、生产工艺参数、单颗电芯全流程检测数据等核心底层信息。整车架构、电控系统、热管理体系适配电芯的固有规格，难以从源头开展整车一体化协同设计。 “如果没有自研自制能力，我们无法获取电芯在整个生产过程中的全部参数，包括电化学原材料配方、生产工艺参数以及每颗电芯的检测数据，最终拿到的只是一个‘灰盒子’。”理想汽车总裁马东辉近日对记者表示。 马东辉认为，电池品牌只是表象，用户真正在意的是安全性、寿命、质量，以及最终的服务保障。而系统性解决这些问题通过三个层面来实现，一是打通零部件制造数据与整车数据、用户使用数据，为用户提供更高的质量保障和安全保障；二是打通车上各个系统，提升用户整车体验；三是打通产品定义、服务标准与售后服务体系。 持续采集用户驾驶、充电数据，可以提前掌握电池使用状况和寿命趋势，生产参数异常时提前预警，在电池装车交付前排查隐患。而自研电池的另一重价值，是实现整车系统协同优化。此外，外购模式下，电池出现里程衰减、安全故障时，电芯、PACK、整车集成、软件各环节责任难以界定，车企和电池厂互相扯皮的情况并不鲜见。吉利旗下威睿电动起诉欣旺达动力电芯质量纠纷、广汽埃安车型搭载中创新航电池出现电芯鼓包投诉等事件，使消费者维权陷入拉锯。 “对用户而言，他购买的是一辆完整的产品，不需要关心问题出在哪个环节，理想应当全面负责。”马东辉强调。 通过自研电池，车企掌握电芯产品定义权，自主制定材料标准、规格尺寸、工艺规范、质量阈值，电池厂商严格按照车企的定制化标准代工生产，车企可穿透获取制造全流程数据、介入产线质控，这一模式成为白盒模式，被看作为车企实现电池全链路主导的全新分工形态。 另一方面，对于车企而言，自研电池能够更好实现整车一体化产品定义，将性能优势发挥最大化。从开发效率看，采购标准化电芯往往需要整车平台去适配已有规格，系统协同存在天然割裂。自研模式下，电芯则服务于整车平台，车企通过收敛电芯规格、精简电芯型号，适配不同续航版本，大幅提升研发效率与量产一致性。 理想动力电池高级总监柳志民介绍，在电芯平台化方面，理想希望尽可能通过同一款电芯、调整串联数量的方式匹配不同电量需求。电芯规格越收敛，越有利于提升研发和制造效率。理想同时使用磷酸铁锂和三元锂两种材料体系，目标是分别通过一至两款磷酸铁锂电芯和一至两款三元锂电芯，覆盖全部车型。 从产业链来看，“整车厂在给电池厂打工”是近年车企普遍提及的痛点，优化供应链利润分配是不少主机厂当下激烈竞争下的核心诉求之一。动力电池的核心技术、制造工艺、定价体系由上游主导，核心零部件利润大量向上游集中。通过自研电池战略，摆脱单一供应商制约，掌握上游供应链标准权与议价权，同时将电池核心零部件的利润空间留存至整车端，重塑产业链利润分配格局。 零跑电池产品线负责人宋忆宁在接受媒体采访时表示，相较外采约10%的下降幅度，是自研电芯需要达到的降本水平，标准化设计则有助于减少频繁切换产线带来的损失。? 值得注意的是，车企自研并未走向封闭制造链。理想汽车副总裁刘立国表示，自研可以让整个PACK设计在整车平台上实现很好地平台化，在PACK统一的前提下，会对电芯提出定制化的要求。马东辉提到，随着销量增长和产能需求提升，理想非常希望与头部电池厂合作，但前提是底层数据一定要打通。他表示，主机厂不会只站在电池零部件的角度思考，而是会把电池与整车所有用电器件、热管理和控制系统放在一起，从整车架构出发进行协同设计。因此，随着主机厂进一步参与电池研发，未来动力电池的创新会更多从单一零部件性能，走向电池与整车之间的系统集成创新。 新能源汽车产业链盼重塑 车企自研浪潮持续深化，让“去宁德时代化”的市场讨论持续发酵。面对整车企业集体向上渗透的行业变局，长期占据绝对主导地位的动力电池龙头宁德时代近期也正面回应行业趋势。宁德时代首席制造官倪军公开表示，造车与造电池属于两套完全不同的工业体系，“会造车，不一定会造电池，还是要专业的人做专业的事”。 宁德时代正持续强化C端品牌心智建设，在机场、高端商圈等场景持续投放品牌广告，不断强化普通消费者对“宁德时代=高品质电池”的固有认知。不少消费者选购车型时，仍将“是否搭载宁德时代电池”作为选车因素之一，电池品牌影响力仍是头部企业的重要筹码。 马东辉认为，有些动力电池品牌非常关注面向消费者的品牌影响力，也有一些品牌在这方面投入并不大，这是企业的选择。对于理想汽车而言，最关注的是电池最终能够为用户带来什么体验和价值。“品牌不是一成不变的，用户价值才是能经历时间考验的。所谓的“去品牌化”，本质上也意味着新品牌的崛起。 “我们不是要成为下一个谁，我目标是把电池能力打磨到完全能支撑理想自己产品体验的水平，让每一款车的电池表现，都由我们自己定义、自己负责。”刘立国表示，宁德时代的定位是引领整个赛道，而理想当前采取的依然是依托于产品体验的策略，两者的战略不同。他认为，从整车核心能力和产品定义的角度看，自研电池之于新能源汽车，与自研发动机之于传统燃油车存在一定可比性。早期不少自主品牌使用第三方发动机，后来逐步加强发动机的自主研发和制造能力，形成自己的技术体系，动力电池未来也会有类似的发展趋势。 从市场格局来看，宁德时代的龙头壁垒短期内难以撼动，今年上半年装车量占据了约46%。业内认为，宁德时代的护城河是典型的“木桶效应”，技术迭代、规模与成本控制、全球化布局、客户绑定各方面能力均衡。庞大的产能规模摊薄制造成本，持续的研发投入保持技术领先，全球建厂与技术授权模式规避海外政策壁垒。在良品率控制上，多年积累的制造工艺和质量管理体系，使其能在大规模量产中保持电芯产品一致性，这是二三线厂商短期内难以企及的壁垒。 另一方面，二三线电池厂的生存空间正在被挤压。行业进入深度内卷后，产能过剩背景下部分企业低价换量，电芯报价一度跌至历史冰点。行业内卷下验证周期缩短、安全冗余削减等品质管控隐患随之浮现。与整车企业深度绑定，成为二三线电池厂在行业洗牌阶段的重要生存路径，切入主机厂自研电芯的制造环节，通过绑定主机厂，二线电池厂获得稳定订单来源，主机厂则介入材料选型、生产工艺、制造检测的全流程管理，提出统一质量标准，这约束了质量隐患。 中关村新型电池技术创新联盟理事长于清教认为，随着新能源汽车产业日渐成熟，利润分配失衡之下，话语权与利润重构是必然。多供应商模式是必然趋势，品牌电芯厂、代工制造平台、车企自研平台，都会在未来格局中占据一席之地。 在刘立国看来，国内自2010年前后大力推广新能源汽车，带动动力电池产业实现发展，多数动力电池企业发展历程最长约15年，比亚迪自2003年便开始布局，起步更早，其余企业入局时间基本相近。企业发展的关键在于对赛道前景的判断，并选择恰当的时机切入，把握行业风口，早期投入就能推动整个事业快速发展。但当一个行业进入深度内卷阶段，再在同一赛道上出现另一个超强竞争者是非常困难的。

2026-9-29 : 9月28日，A股市场遭遇重挫，创业板指和科创综指跌幅超4%，深证成指跌幅超3%，沪指下跌1.67%。通信、电子行业跌幅居前，仅石油石化等4个防御板块飘红。 A股在9月下旬进入了震荡走弱的阶段，并在28日跌幅扩大。沪深两市主力资金连续4个交易日净流出，28日净流出金额扩大至551.22亿元；融资资金也在前两个交易日净流出，其中24日净流出174.43亿元。 银河证券策略首席分析师杨超对第一财经称，此轮市场调整是外部利率冲击、节前避险交易、高位赛道获利了结、预期兑现等多重因素共振。其中，外部利率环境是底层约束，节前集中抛售是短期直接催化，二者共同造成了仅防御板块独涨的格局。 “节前最后两个交易日，指数大概率维持震荡格局，但深度连续大跌的概率几乎不存在，抛压会逐步释放收敛，后续市场更容易小幅企稳。”杨超认为，节后市场大概率走出修复反弹行情，呈现先稳后升、结构分化特征。多位券商分析师也结合历史数据称，节后大盘上涨概率较大。 节前两日将如何演绎？ 9月28日，A股四大指数集体低开低走，全天维持震荡调整态势。创业板指跌幅最深，为4.53%；科创综指以4.31%的跌幅次之；深证成指下跌3.44%；沪指相对抗跌，跌幅为1.67%，收报3823.62点。 申万一级31个行业中，仅石油石化、公用事业、农林牧渔、煤炭4个行业最终收红，涨幅均不超过1%；27个下跌行业中，通信行业跌幅最大，达到7.36%，电子、建筑材料行业跌幅超过4%，有色金属、机械设备行业跌幅超3%。 在这之前A股市场已连续两个交易日下跌。9月23日～9月28日期间，沪指累计下跌3.25%，深证成指累计下跌6.30%，科创综指累计下跌6.46%，创业板指累计下跌7.65%。 资金也大笔抛售。沪深两市主力资金连续4个交易日净流出，且流出金额不断增加。9月22日净流出114.14亿元后，23日和24日均净流出超过200亿元，到9月28日净流出金额急剧扩大至551.22亿元。 杠杆资金方面，融资金额在9月23日净流出10.43亿元后，24日大笔净流出174.43亿元。 杨超认为，此轮市场下跌有三方面原因：一是海外约束持续收紧，美国经济数据超预期走强，10年期美债收益率持续走高，全球风险资产估值中枢被压制，外资阶段性流出成长赛道，高波动科技板块估值调整明显；二是国庆7天长假存在海外市场、地缘、汇率多重不可观测风险，机构、融资盘、短线资金形成“提前兑现”博弈，这也是为节后市场反弹做足准备；三是前期AI算力、有色等赛道积累较大涨幅，伴随产业利好落地出现“利好兑现”行情，高位筹码松动，资金切换至银行、石油石化这类高股息防御板块避险。 那么，国庆节前最后两个交易日，A股市场将会如何演绎？ “从资金博弈规律看，9月下旬提前离场的资金已经兑现大部分仓位，真正计划持币过节的筹码已提前卖出，临近假期，场内主动抛售动能会衰减，后续市场更容易小幅企稳。”杨超认为，资金层面，融资盘仍会小幅流出，但流出规模将收窄；主力资金不会持续大额出逃，更多是内部板块轮动。 关于最后两个交易日，哪些板块表现相对会更好？ 杨超认为，第一是高股息底仓板块，银行、石油石化、公用事业，现金流稳定、股息率显著高于国债，是资金避险首选；第二是三季报业绩确定性强、前期调整充分的内需消费细分，比如院线、必选食品，需求有国庆假期催化，估值无泡沫，筹码抛压更小。而高位算力、小金属这类前期涨幅大、波动高的成长赛道，节前仍会持续承压，弹性偏弱。 国庆节后有望修复反弹 国庆节后的行情也备受市场关注。多位券商分析师认为，节后市场大概率走出修复反弹行情。 “节前两个交易日往往是布局的最佳窗口期，节后大盘可能会出现快速上涨。”东吴证券首席策略分析师陈刚团队分析称，复盘2006年以来的国庆行情可知，指数在前期会经历震荡整理，并于国庆前两日企稳，随后进入反弹阶段。国庆后大盘可能会经历快速上行，行情大多持续到T+5日附近。 广发证券策略首席分析师刘晨明也基于2011年～2025年（2024年924行情除外）的数据称，过去15年，其中有13年的节后收盘价较节前低点反弹2%以上，换句话说，如果节前逢低布局，节后赚钱的胜率超过了80%。 “从过去15年统计数据看，节前低位布局、节后兑现收益胜率确实偏高，但不能机械套用规律，胜率成立的前提是节前下跌仅为季节性资金扰动，而非基本面或外部系统性利空，当下环境符合这一前提，但需规避估值泡沫化的高位个股。”杨超说。 杨超具体分析称，长假结束后海外不确定性落地，融资资金回流、场内观望资金重新入场，成交量同步放量，压制市场的避险情绪会快速缓解，成长股弹性预期大。但反弹不是单边普涨，核心取决于假期内外消息面，存在两种情景。若海外无大幅下跌，国内释放产业、消费刺激政策，节后修复预期更强；若长假外围股市大跌，节后低开消化利空预期强，随后再震荡反弹修复。 在他看来，需要跟踪几个核心变量：一是美债收益率、美联储政策表态；二是国际油价、大宗商品价格波动；三是国内国庆消费数据，验证内需复苏力度；四是首批A股三季报业绩预告，决定四季度景气主线。 就行业配置机会而言，华金证券策略分析师邓利军认为，节后科技成长和部分周期、消费等行业表现可能相对占优，节前可逢低配置。因为从强势行业延续性上看，节后科技成长和部分消费行业可能相对占优；从海外映射上看，节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。 刘晨明建议，优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。 展望四季度，杨超认为，可以遵循“防御底仓打底，景气成长主线及顺周期弹性”三层布局逻辑，四类方向确定性较强：一是底仓配置为高股息价值板块，如银行、石油石化、水电公用事业；二是核心成长主线，AI算力全产业链包括半导体设备、先进封装、光模块、数据中心电源；三是顺周期资源与高端制造，如基础化工、储能、电力设备、油气开采；四是左侧布局内需修复下的消费细分领域，如影视文旅、白酒、家电、汽车。 “整体建议均衡配置，不单一押注赛道，用高股息对冲成长板块波动，依托三季报景气筛选龙头，博弈四季度结构性行情。”杨超说。

2026-9-29 : 北京时间9月28日晚间，英伟达（NVDA.O）宣布，公司董事会已批准将股票回购计划的金额增加1500亿美元，使剩余总授权回购额度提升至2350亿美元。这是英伟达史上追加股票回购授权规模最大的一次。英伟达预计在2028财年结束之前完成剩余股票回购计划。“英伟达的增长得益于计算平台向人工智能和加速计算平台转型的趋势。”英伟达CEO黄仁勋称，英伟达的现金流使公司有能力投资推动技术的转向，并向股东返还资本，此次授权体现了英伟达对未来长期机遇的信心。今年3月，黄仁勋就在采访中谈到，英伟达需要现金来支持供应商和合作伙伴并向生态系统投资，但仍保持有大量的自由现金流。他表示，英伟达将进行回购，将50%自由现金流用于回报投资者，这一比例比去年更高。今年5月，英伟达市值曾达5.67万亿美元。近期AI领域不少从业者公开谈及AI安全问题及潜在危害，在市场情绪等影响下，美股9月14日多只美股半导体股股价走低，当日英伟达市值蒸发1766亿美元，但随后英伟达股价有所反弹。9月25日收盘，英伟达市值5.42万亿美元，仍是美股唯一一只市值超5万亿美元的个股。黄仁勋近期对AI安全问题有所表态。本月早些时候的一场公开活动上，针对“AI应放缓发展”的言论，黄仁勋表示，相关的恐慌在快速创新与AI安全之间制造了一个虚假的选择。随后，黄仁勋在英国的一场人工智能活动中表示，人工智能安全至关重要，企业应继续快速跟进，如果认为某些产品存在安全隐患，就暂缓推出这些产品。北京时间9月28日，英伟达还推出了一个开放智能体安全平台。从智能体测试到部署的各个环节中，该平台可用于强化AI安全。具体而言，该平台可用于运行智能体的软件、支撑智能体运行的硬件和计算层、在物理世界中执行任务的机器人系统的全栈治理与管控。英伟达表示，近期的安全事件凸显了组织配备开放、可定制工具以加强管控长时间运行的智能体的必要性。埃森哲、Cadence、思科、达索系统、德勤、Perplexity、微软等100多家机构已在采用英伟达的开放智能体安全平台技术。黄仁勋认为，只有解决AI安全问题，AI给社会带来的非凡潜力才能得到充分释放。美股9月28日盘前，英伟达涨超2%。

2026-9-29 : 近日，湖南常宁市以进一步密切联系群众名义，公开全市132名党政领导的手机号码，并提示若因会议等公务活动导致接听不便，可采用短信方式沟通。不久前，新疆哈巴河县也集中公开了202名领导干部手机号码，旨在“主动贴近群众、点对点服务群众”。对于两地做法，网上大部分人拍手叫好，也有人认为是作秀。公开党政领导手机号码，有助于拆解沟通壁垒，提升响应效率，是基层治理的有益探索，值得肯定。现实中，群众和企业难免碰上急难愁盼之事，有时找不到相应的负责部门，有时找到了部门却苦于办事效率低下，甚至有时会遇到故意推诿、刁难的情况。这种时候，能够“直通领导”反映诉求，不仅大概率能加速问题解决，还能对群众形成一种心理抚慰，融洽干群关系。但这种做法也可能产生副作用。最直接的是，可能导致大量本可通过正常程序办理的普通诉求，纷纷涌向部门负责人或党政主要领导。那样不仅会占用领导干部大量时间和精力，干扰其主抓全面工作的核心职责，还可能助长基层职能部门的惰性——“等领导批示才办事”。久而久之，势必削弱常规渠道的效能和权威，扰乱正常的治理秩序。同时，这会导致公私边界混淆，于公于私都不利。公开私人手机号码，可能使得领导干部的私人生活与公共职务彻底混合。他们可能在休息时间随时接到非紧急，甚至非工作相关的电话，这不仅会影响其休息和健康，还可能干扰其家庭生活，进而影响工作状态。公职人员也是普通公民，其合理休息权和私人空间应得到尊重。近年来，为了提高对群众诉求的响应效率，各地各部门主动作为。除了公布电话号码、电子邮箱，进驻社交媒体平台，各地基本都开通了12345政务热线，可以统一接收群众意见建议，再分发给相应职能部门处理。12345就相当于市长热线，但它是一个团队分工协作的治理机制，效率显然比市长单打独斗高得多。况且，任何一个城市的书记、市长都公务繁多，随时接听群众来电或查看短信本来就不现实。因此，在开通政务热线的情况下，还鼓励有事拨打领导私人电话，实属多此一举，被指责为作秀也不奇怪。其实，公开领导私人号码并非新鲜事，四川青神县早在1998年就在全国“首吃螃蟹”。云南昆明、江苏南京、安徽亳州、湖北利川等多地也有过类似尝试。遗憾的是，这些尝试大多“高开低走”，很少形成制度化举措。实践证明，因为面临多种困难，“直通领导”很难坚持下去。而一旦执行力度减弱，比如出现电话难打通，或者解决问题不力的情况，群众就可能产生被欺骗愚弄的感觉，反而损害政府公信力。更重要的是，这种做法在某种程度上反映出重“人治”轻“法治”的思维倾向，与建设法治政府、法治社会的目标不符。政府高调亮出“有事找领导”的牌子，初衷固然是提高服务群众的效率，但不可避免地会形成“常规渠道不靠谱”的暗示效果。领导干预解决个案问题，虽然效率高，但是以牺牲规则和程序正义为代价，长此以往难免强化群众“办事要托关系”的错误认知，弱化对法治、规则的信仰。现代治理公认的合理方式是依法依规办事，即“法治”；而不是靠掌权者的个人权威和偏好，即“人治”。前者的治理效果不因领导的更替、个人的勤惰区别而不同，老百姓对政府的预期是稳定可循的。后者则在领导更替、个人注意力转移时，往往无以为继——这也是过去不少地方公开领导电话，最终虎头蛇尾的共同原因。真正的改革方向，不是让“领导直通车”更好搭乘，而是让常规办事途径变得足够好走。要压实职能部门权责，完善政务热线、信访窗口等制度化通道，理顺诉求受理、分流、督办、反馈的闭环机制。做到这些，各治理环节理应能正常运转起来，老百姓也就不必一遇到事情就“找领导”。让老百姓安心的地方，不该需要“存领导号码”。领导出面应作为极少数特殊情况下的补充救济渠道，而不是经常性选项。做领导无疑需要有魄力、能担当，为群众利益敢于拍胸脯、啃硬骨头，但切忌陷入扮演“青天大老爷”的人治思维，忘了法治原则和追求。现代治理不需要“青天大老爷”，要的是依法依规办事。如果常宁、哈巴河领导们的手机从不因群众求助而响起，那才是当地的幸事。（作者系第一财经编辑）

2026-9-29 : 美股9月28日盘中，苹果（AAPL.O）涨0.47%，市值突破5万亿美元。今年7月底，苹果市值就曾在盘中突破5万亿美元，成为英伟达之后美股第二只市值突破5万亿美元的个股，不过当天收盘苹果市值又回到5万亿美元以下。8月中旬以来，苹果股价有所波动上行。9月25日收盘涨1.53%，达到该公司史上最高收盘市值4.98万亿美元。苹果刚经历换帅。9月1日，蒂姆·库克（Tim Cook）卸任苹果CEO一职，由约翰·特努斯（John Ternus）接棒。随后，苹果在秋季发布会上发布了旗下首款折叠屏手机iPhone Duo，约翰·特努斯将其称为“苹果自初代以来最具颠覆性的iPhone”。这也是苹果史上最贵的手机，起售价15999元，顶配版26499元。虽然iPhone Duo被质疑存在发热和可靠性问题，但目前看尚未对苹果的股价造成重大影响。市场上的质疑源于科技博主“影视飓风”Tim的测评，他在测评视频中表示，iPhone Duo一旦录制视频或高负载，摄像头下方就“巨烫”。他还表示，反方向压了一下折叠屏，屏幕闪了一下。iPhone Duo将于10月23日发售，市场反应还需继续观察。苹果新发布的iPhone 18 Pro和Pro Max则已于9月18日发售。这两款手机不同内存版本的价格相比前一代上涨1000元~3500元。由于价格上涨等原因，第一财经记者发售当天从多名黄牛了解到，黄牛收购iPhone 18 Pro Max的价格仅比原价上涨500元左右，加价幅度低于前一代。业绩方面，在截至6月27日的2026财年第三季度，苹果营收1094.17亿美元，同比增长16%，净利润297.9亿美元，同比增长27%。这是苹果史上最强劲的第三季度业绩，iPhone、Mac、服务业务和每个主要的区域都实现了百分比两位数的收入增长。在录得强劲季度业绩的同时，苹果也存在一些隐忧。第三季度苹果服务业务收入307.4亿美元，低于市场预期。苹果表示，公司在一些国家对应用商城App Store的商业模式做了调整，如果第三方开发者采用其他分发和支付方式来发布应用及数字内容，公司可能从这些销售中获得较低的佣金，甚至无法获得任何佣金，这可能会对公司收入、毛利、经营业绩和股价造成重大不利影响。今年8月，为解决与欧盟在业务条款和替代分发方面的分歧，苹果调整了欧盟地区App Store的佣金政策，将第三方应用商城抽取的“核心技术佣金”定为5%，将使用替代支付方式的应用抽取佣金率定为20%。新的数字商品及服务抽佣政策相比此前的标准抽佣率有所降低。近期苹果受到外界关注的事件还包括，于当地时间9月24日与高通续签了全球专利许可协议。在苹果自研基带芯片的背景下，两家公司的最新动态被外界解读为双方合作重心从芯片供应转向专利许可。

2026-9-29 : 近日，社交平台上不少网友称名下万事达卡被盗刷，即出现未经授权的境外消费，涉及中国银行等多家发卡行，盗刷地包括巴西、英国等地。据第一财经记者从知情人士处了解，该事件目前已由发卡行完成沟通，万事达卡组织方面第一要务是确保持卡人资金安全和交易正常进行。 关于处理方案和进展，中国银行客服人员表示，对于反馈盗刷的客户，如经该行专组联系确认确实存在盗刷，将由该行协调卡组织（万事达卡）做相应赔付，具体处理方案以专员与持卡人沟通为准。该客服人员表示，有些盗刷已被中行采取相应风控措施成功拦截，也有部分未能成功拦截，后续将由专员联系处理，相应部分资金无须客户还款。 从社交平台信息来看，不少网友反馈盗刷已被撤销，且银行表示可以更换卡片。上述客服人员表示，中行第一时间发现此类事件是批量性发生，并及时协调卡组织（万事达）进行了处理，近两日联系该行反馈过的客户均已获妥当处理，该行已对本次盗刷事件进行调查，不会造成客户的额外资金损失。 “一旦出现盗刷情况，我们银行将会进行相应风控措施，如果风控未能拦截住会第一时间给您发送短信的。如果您收到短信、查询到风险，需要第一时间拨打我们客服热线，为卡片做冻结以防范风险。或者您在手机银行先进行一键锁卡，然后第一时间反馈给我们，银行会为您协调处理的。”上述客服人员表示，对于已发生盗刷客户，如客户方便可提供相应资料，以证明卡片在持卡人手中而不是在盗刷地点；如客户因在境外等不方便也可等待该行卡中心后续处理，无需担心。该客服人员强调，处理过程中，卡片冻结等需要本人同意，如果方便还需要本人就近到ATM机打印凭条、就近到当地警局报案等。 从社交平台信息和记者了解的情况来看，此次事件中盗刷卡片多数为绑定（过）Apple Pay的万事达卡，但也有部分网友表示自己并未绑定Apple Pay。除中国银行外，还有网友提及农业银行、招商银行等发卡行，其中部分交易经系统拦截未成功。 据记者了解，继今年1月Visa率先支持中国持卡人Apple Pay绑卡支付后，万事达卡与其中国境内银行卡清算机构万事网联也于4月联合宣布，中国境内发行的万事达卡品牌银行卡正式支持持卡人使用Apple Pay进行跨境交易支付，首批落地中国银行、农业银行、中信银行、浦发银行，7月新增招商银行、平安银行2家发卡行。 对于Apple Pay绑卡后的支付安全问题，以Visa卡为例，据记者当时了解，基于支付标记化（Tokenization）服务，持卡人在Apple Pay添加Visa卡时，实际的卡号既不存储在设备上，也不存储在Apple的服务器上。系统会分配一个由Visa支付标记化技术生成的唯一设备账号（Device Account Number），对该账号进行加密，并以安全的方式将其存储在设备的安全元件（Secure Element）中。 即使用户的设备账号在数据泄露中被盗，因其不包含主账户号码且仅限于特定设备、商户或支付类型使用，因此无法再次用于支付。此外，钱包服务商或发卡机构可请求Visa立即停用该支付标记，并可提供替换支付标记。支付标记一旦停用，无法再次激活。 目前，尚未有权威信息证明此次盗刷与绑定Apple Pay存在实际关联，Token化保护机制未能有效发挥作用的原因也尚不明确。但伴随此次事件及去年浦发银行作为发卡行的万事达卡集中盗刷事件发生，传统的三要素（卡号、有效期、CVV安全码）无卡支付安全性引起越来越多关注和讨论。 去年9月，浦发银行与万事达合作发行的“无价世界卡”也曾发生未经授权的交易，集中盗刷地点同样主要在巴西。当时，浦发银行称已会同万事达卡组织第一时间启动应急响应机制，及时发现并阻断风险，并承诺将避免客户承担不应由其承担的损失，全力维护客户合法权益。万事网联也于同日对外公告称，万事网联与发卡银行已成立专项小组，追溯风险源、阻断潜在风险，并推动持卡人的资金保障流程，确保客户利益不受侵害。

2026-9-29 : *美三大股指下挫； *30年期美债收益率破5.50%； *波音大跌，FAA推迟波音737 MAX 10机型的适航认证。 美股周一低开低走，美债收益率再度上扬，截至收盘，道琼斯工业指数下跌347.11点，跌幅0.67%，报51481.51点。纳斯达克综合指数跌0.92%，报26820.38点。标普500指数下跌0.77%，报7683.69点。 市场概述 美债收益率延续上周的猛烈上行态势。基准10年期美债收益率突破5.2%，30年期美债收益率站上5.5%，均刷新年内高点，目前二者均处于多年高位。 原油与柴油价格上涨加剧通胀担忧，推升美债收益率。美联储官员表态，本月初美联储加息25个基点后，如果物价压力无法缓解，美联储可能需要继续加息。美联储理事莉萨?库克称，AI相关需求叠加油价走高，未来数月通胀压力仍将持续，但她并未直接表态需要继续加息。 Gabelli基金组合经理贾斯汀?伯格纳表示：“收益率显著反弹，股市走弱也在情理之中。AI超大规模企业资本开支带来资本竞争；高利率同时也压制消费端，使得市场本就偏向空头的格局进一步强化。” 芝商所CME美联储观察工具显示，当前市场定价美联储下月议息会议加息至少25个基点的概率接近70%；一周前为 57.6%，一个月前仅 17.7%。本周将公布多项关键经济数据，会影响美联储政策路径判断，包括通胀与劳动力市场数据，周五非农就业报告是重中之重。 据央视新闻报道，当地时间9月28日，美国总统特朗普表示，美国官员当日与旨在结束美伊战事的调解方进行了交谈。当日稍早时，有消息称，一名了解美伊谈判情况的官员透露，美国和伊朗预计将于28日或29日再次通过调解方举行会谈。伊朗外长阿拉格齐和卡塔尔调解方目前在美国，会谈预计将聚焦于磋商修订伊朗在联合国大会期间提出的七日内重开霍尔木兹海峡提议。 Cresset资本管理首席投资策略师、创始合伙人杰克?阿布林表示：“伊朗局势推高油价，油价推升通胀，通胀又推升利率。目前利率相对于股票的吸引力已经明显提升，这是近20年来首次出现这种局面，我们对此高度关注。当前市场主线不是盈利，而是估值。” 热门股动态 个股方面，费城半导体指数跌逾2%，高通跌超7%，英特尔跌5.67%。 存储芯片标的普跌，SK海力士跌超5%，闪迪跌3.65%，美光科技跌2.61%。 光通信板块承压，Coherent跌4.52%，康宁跌3.29%，Lumentum跌2.16%。 明星科技股普跌，英伟达涨1.7%，该公司刚刚宣布新增1500亿美元股票回购授权，是公司史上最大规模回购计划。苹果高开低走跌0.78%，市值短暂突破5万亿美元，特斯拉下跌超3%，摩根大通下调其目标价，理由是三季度交付量疲软。 波音股价跌近7%，美国联邦航空管理局FAA推迟波音737 MAX 10机型的适航认证，监管机构正在评估一款软件缺陷，该缺陷会增加飞机降落阶段飞行员操作负荷。 派拉蒙天舞涨约3.2%，公司计划通过美元、欧元债券发行募资超440亿美元，用于收购华纳兄弟探索。美银、花旗已经召开投资者电话会，摸底市场认购意愿。 纳斯达克中国金龙指数涨1.12%，网易大涨4.88%，拼多多涨超1%。阿里巴巴、百度小幅走低。 国际油价冲高回落，据报道，知情人士透露，沙特阿拉伯一条关键的东西向输油管道在本月早些时候遭无人机袭击并完成修复后，已经开始恢复原油出口。纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨19美分，收于92.60美元/桶，涨幅为0.21%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨96美分，收于105.28美元/桶，涨幅为0.92%。 贵金属市场重挫，纽约商品交易所9月交割的COMEX黄金期货跌3.52%，报4135.40美元/盎司，COMEX白银期货跌4.71%，报61.22美元/盎司。

2026-9-29 : 【财经日历】国家发展改革委召开推进服务业扩能提质有关情况专题新闻发布会国新办就“十五五”时期推进科技强国建设有关情况举行新闻发布会国新办就“十五五”时期加快农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴有关情况举行新闻发布会中国贸促会召开9月例行新闻发布会OpenAI年度开发者大会举行新股上市：鸿富诚、安达股份??据央视新闻，李强主持召开国务院常务会议。会议指出：-针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。-要继续研究储备提振内需的政策举措，谋划更多带动性强的工作抓手，完善相关配套措施，鼓励有条件的地方先行先试。-要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。-推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货市政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。??据央视新闻，外交部发言人郭嘉昆28日在例行记者会上答问时表示，中方始终秉持建设性、负责任态度参与人工智能全球治理，持续不断贡献中国方案。中方一贯主张应当坚持发挥联合国主渠道作用，构建公正合理的全球人工智能治理体系。同时，我们也愿同美方通过人工智能政府间对话等渠道保持沟通交流。这既是促进全球人工智能向善普惠发展的重要路径，也是构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”的应有之义。??据央行官网，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进服务业优质高效发展，进一步增强政策支持的针对性有效性，促进金融资源更多投向服务业重点领域和薄弱环节，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、文化和旅游部等八部门印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》。《意见》强调，要构建多层次组织服务体系，加大生产性服务业金融支持力度，助力提升科技服务、现代物流、商务服务等发展能级；提高生活性服务业金融服务水平，促进住宿餐饮、居民服务、养老托育、文体旅游等高质量发展；做强做优金融服务业，持续完善支付、征信等服务，加强金融消费和投资权益保护。??上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、上海金融监管局等四部门联合印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》，自2026年9月28日起施行。《实施意见》主要包括加强预售管理、实施现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度、优化土地供应管理以及做好质量监管和市场秩序规范等6个方面的政策措施。??据央视财经，美国中部时间28日7时50分许，美国太空探索技术公司SpaceX的“星舰”在得克萨斯州的星舰基地成功发射升空，实施第14次试飞。“星舰”升空约7分钟，第一级助推器成功在墨西哥湾溅落。升空后25分钟左右，“星舰”飞船进行入轨点火，推动飞船进入距离地球约275公里的轨道。这是星舰首次尝试进入地球轨道，按计划飞船将在轨部署26颗新一代“星链”V3卫星。飞船在完成在轨任务后，将继续在轨道上绕地球飞行约6圈，整个飞行任务持续约10小时，最终计划在智利以西的太平洋海域溅落。??英伟达将股票回购授权增加1500亿美元，使回购计划总额达到2350亿美元。公司预计将在2028财年之前执行该回购计划。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“英伟达的增长得益于一次前所未有的平台转型，即向人工智能和加速计算的转型。我们充裕的现金流使我们能够投资于推动这一转型的技术，并为股东带来回报。此次授权体现了我们对未来长期机遇的信心。”??当地时间28日，当地时间28日，英伟达发布名为“Open Agent Safety Platform”的AI安全平台。该系统由OpenShell开源软件和Sentry参考系统设计组成，能为AI智能体设定更安全的运行边界。英伟达表示，该平台本可以阻止今年7月OpenAI模型攻击抱抱脸。分析认为，英伟达正尝试将AI安全能力进一步嵌入AI基础设施，通过权限控制和异常隔离降低自主代理的安全风险。这也意味着，英伟达的业务触角正从AI芯片进一步延伸至软件及安全基础设施领域。??据央视新闻，美国总统特朗普当地时间9月28日表示，美国官员当日与旨在结束美伊战事的调解方进行了交谈。当日稍早时，有消息称，一名了解美伊谈判情况的官员透露，美国和伊朗预计将于28日或29日再次通过调解方举行会谈。??Anthropic发布Sonnet 5.5模型。Anthropic表示，Sonnet 5.5的运行速度显著快于Sonnet 5，并且是Opus 5.5的低成本替代互补方案。Sonnet 5.5定价为每百万输入token 2美元，每百万输出token 10美元，每百万缓存读取0.2美元。Haiku 5.5模型即将推出，专为快速、高吞吐量任务打造。??当地时间周一，美股三大指数集体收跌，纳指跌0.92%，标普500指数跌0.77%，道指跌0.67%。光通信、存储芯片板块跌幅居前，ARM跌超8%，高通跌超7%，英特尔、SK海力士跌超5%，Meta、Coherent跌逾4%，闪迪、AMD、迈威尔科技跌超3%。黄金矿业股普跌，金田跌超12%，哈莫尼黄金跌超6%，埃氏金业跌超5%，纽曼矿业、泛美白银跌超4%，金罗斯黄金跌超3%。英伟达涨超1%，公司宣布将股票回购授权增加1500亿美元。纳斯达克中国金龙指数收涨1.09%，MAAS涨16.69%，天演药业涨8.87%，虎虎科技涨5.84%，宝尊电商涨5.44%，网易涨4.88%。国际贵金属收跌，COMEX黄金期货跌4%，报4148.5美元/盎司；COMEX白银期货跌5.82%，报61.03美元/盎司。国际原油收涨，WTI原油期货11月合约涨0.21%，布伦特原油期货11月合约涨0.92%。??周一盘中美债收益率继续飙升，10年期美国国债收益率升至5.27%以上，创2007年以来新高；30年期国债收益率刷新2002年以来新高。??9月29日，日经225指数开盘下跌0.3%。韩国KOSPI指数开盘跌0.7%。2连板吉鑫科技：拟投资不超过7亿元建设滨海风电高端装备智能制造项目2连板襄阳轴承：公司部分精密轴承产品可应用于谐波减速器等 目前已经完成产品试制并送样中信证券：选举邹迎光为董事长并代为履行总经理职责中远海能：拟向全资子公司上海LNG增资17亿元宁波能源：全资子公司拟3.86亿元收购岳西风电100%股权迈威生物：拟向联威创元增资8.25亿元并转让TCE项目资产园林股份：拟收购存储芯片及模组公司华澜微93.5%股份 股票复牌三峡新材：筹划购买电池电解液公司珠海赛纬不低于53.14%股份 股票停牌川润股份：下调定增募资额至5.15亿元 删除储能电站及储能系统集成建设项目光智科技：拟设立合资公司投建高性能红外探测器产业化项目厦门钨业：拟推2232.68万股限制性股票激励计划紫金矿业：签署补充协议延长赤峰黄金收购交割期限联创光电：因控股股东资金占用被实施其他风险警示 9月30日起股票简称变更为ST联光芯联集成：预计前三季度净利6.81亿元 同比扭亏为盈中际旭创：2026年半年度A股合计派发现金红利13.31亿元 股权登记日为10月9日TCL中环：拟4亿元-5亿元回购公司股份四方股份：拟1亿元至1.5亿元回购公司股份蜂助手：签署57.17亿元算力服务协议 同时签署39.6亿元算力服务器采购协议中闽能源：子公司签订41.65亿元EPC总承包合同华福证券：双节前夕市场成交量有所回落，呈现震荡调整。维持此前观点，资金可能存在节前的观望情绪，但考虑到中美关系稳定向好发展、海外Muse有望驱动AI新叙事，且国庆节后的“日历效应”较好，或可提前布局。中航证券：全球地缘局势仍存在不确定性，长假前夕部分资金或倾向于观望。节后，随着资金陆续回归，同时美国中期选举临近背景下其政策重心或更多转向国内，A股温和修复行情仍可期待，“新登”、“老登”等多个板块或均存在机会，科技成长风格或相对占优，AI硬件与应用或有望共同演绎。【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-28 : 铝产业是河南省最重要的产业链之一。2025年，河南铝材产量达1223万吨，稳居全国第二。然而，与加工端形成鲜明对比的是，受铝土矿资源品位下降、电价成本上升等因素影响，前端电解铝产能继续向内蒙古、云南等资源和能源更具优势的地区转移。与2011年388万吨的历史峰值相比，2025年河南电解铝产量仅余198万吨，且产能外迁仍在继续，2027年将会进一步下降到100万吨以下，下游铝加工产业原料供应持续趋紧，甚至面临阶段性“断供”的风险。 此外，河南能源结构仍以煤电为主，原铝生产碳排放水平相对较高。随着欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际绿色贸易规则的加速落地，河南铝产品出口竞争力也面临严峻挑战。如何保障原料供应、降低碳排放、推动铝产业高质量发展，已成为河南铝产业转型升级急需破解的核心问题。 在这一背景下，大力发展再生铝成为河南推动铝产业转型升级的重要路径。铝具有良好的循环利用属性，再生铝的生产能耗仅为原铝的3%～5%。在“双碳”目标的约束下，电解铝产能受限，而再生铝通过循环利用废铝资源替代新增电解铝供给，逐渐成为铝工业高质量发展的关键增量。目前，全球再生铝已占铝总供应量的1/3以上；我国再生铝产量2025年已突破1160万吨，在铝总产量中的占比首次超过20%，这表明我国铝资源循环利用水平已得到显著提升。 河南近年来超前布局再生铝产业，发挥交通区位、产业配套和铝加工体系较为完善等优势，领跑再生铝发展赛道。目前，全省规划及已建再生铝熔炼产能超过400万吨，这不仅有助于应对电解铝产能持续外迁带来的原料供应挑战，也为河南铝产业推动绿色低碳转型和提升国际竞争力奠定了坚实基础。 发展现状与结构特征 从产业规模看，2025年河南再生铝在全省铝总产量中的比重稳步提升，显著高于全国平均水平，已成为支撑全省铝产业发展的重要力量。然而，在产业规模快速扩张的同时，产能利用效率偏低的问题仍然突出。河南再生铝企业产能利用率常年维持在40%左右，明显低于广东、重庆等地区，主要受废铝原料供给偏紧和下游需求结构性疲弱等因素的影响。 从区域分布看，河南再生铝已形成“双核引领、多级发展”的格局。一是以巩义为核心、由明泰铝业和中孚实业等龙头企业引领的产业集群，以生产板带箔产品等变形铝合金为主，已构建起“铝—电—再生”的循环体系，产业链完整、技术水平较高，整体运行相对稳健，绿色低碳逐步从被视为成本负担的外部要求，转变为产业发展的内生动力和竞争优势。二是以长葛循环经济产业园区为代表的再生铝基地，产品仍主要集中于中低端铝合金领域，对房地产和传统制造业需求依赖度较高，近年来受下游需求走弱影响，开工率和盈利能力持续承压。 总体来看，河南再生铝产业已具备全国领先的产业规模和较好的产业基础，但仍呈现“大而不强、快而不优”的阶段性特征。下一步，提升再生铝保级利用水平和原料保障能力，将成为河南巩固全国领先地位的关键。 面临的主要挑战 自然资源保护协会与河南省循环经济与节能协会合作的研究显示，河南再生铝产业在快速发展的同时，仍面临原料保障、产品结构、技术能力和绿色转型等方面的问题。 第一，废铝回收体系尚不健全，原料供应面临结构性短缺。当前废铝来源广、成分杂，且缺乏统一的分类标准，回收市场高度分散。以长葛园区为例，尽管其回收网络已具有一定规模，但系统化分级体系尚未完善，前端仍较大程度依赖个体散户与小型回收站。粗放的回收和管理模式导致分拣效率低、品质波动大，直接影响了再生铝企业的收得率和稳定生产能力。此外，在“双碳”目标驱动下，全国再生铝产能持续大幅扩张，叠加近年行业财税监管趋严，传统无序的收储模式受限，快速增长的产能需求与低效分散的供给体系形成明显错位，导致原料有效供给缺口日益凸显。 第二，再生铝产品结构升级滞后，难以适应下游需求结构变化。受房地产市场下行的影响，建筑领域相关的中低端铝产品需求持续收缩，而新能源、新基建和新能源汽车等领域对铝材的需求快速增长，并对产品性能和质量提出了更高要求。汽车铝板等高端产品技术门槛和认证要求较高，但当前河南再生铝产品仍以中低端为主，结构调整明显滞后，产品更新换代压力较大。 第三，保级利用技术能力不足，高值化应用受限。受原料成分复杂、分类回收体系不完善、精细分选能力不足等因素制约，我国大部分再生铝难以实现同级循环利用，只能降级用于生产初级铸件，保级利用率仅为约20%，远低于发达国家水平。以长葛园区为例，企业多以简单熔炼为主，缺乏热轧等深加工环节，产品以铸锭和初级型材为主，难以向汽车板材、航空铝材等高端领域延伸。同时，热轧等环节投资规模较大，中小民营企业普遍无力承担，加大了企业转型升级的难度。 第四，技术创新与能效水平偏低，绿色高值化转型受阻。目前，再生铝产业在自动化、智能化、保级利用、固废资源化利用等关键核心技术方面尚未取得实质性突破，前端分选多依赖人工，中端熔炼广泛采用普通反射炉，能效低且烧损大。此外，企业能源结构仍高度依赖化石能源，绿电应用不足。在“双碳”目标约束与国际绿色贸易壁垒趋严的背景下，企业合规压力和经营风险持续上升，进一步制约了产业绿色发展。 推动再生铝业高端化、绿色化发展 为破解河南再生铝产业发展瓶颈，推动产业向高端化、绿色化转型，建议从回收体系、技术创新、产业链延伸和能碳管理等方面协同发力。 第一，健全回收体系，夯实废铝原料保障能力。 完善省内废铝回收网络，推动再生铝园区与整车企业建立定向合作机制，衔接整车报废后的汽车回收拆解环节，将拆解产生的废铝资源按照汽车用铝需求进行分类回收、精准分选和保级再生，构建“定点回收—保级再生—高端制造”的闭环模式，加强来源溯源和成分管控。规范散户及二级回收环节，集中布局废铝交易中心，推广智能分拣设备，提高废铝分选纯度和利用效率。同时，可依托中欧班列和“一带一路”合作网络，拓展海外高品质废铝补充渠道，为省内再生铝产业提供稳定的补充来源。 第二，加强再生铝产业关键技术创新，突破保值利用瓶颈。 针对回收废料中合金牌号混杂等核心问题，加大技术研发和设备改造力度，重点突破精细化分解分拣、全自动激光分选、保值利用、铝灰绿色化资源化利用等关键技术，提升再生铝保值利用水平。同时，推进企业绿色智能化建设改造，针对拆解分选精细化、熔炼过程控制、配料自动化、管理信息化、熔炼回收率提升等环节加快再生铝装备升级改造，引导再生铝企业向产品高端化、装备智能化方向转型。 第三，延伸再生铝产业链，推动再生铝产业高质量发展。 结合新能源、新基建等新兴产业市场需求，扩大再生铝产品在新能源汽车、5G基站、光伏发电等领域的应用，加快再生铝产品的升级换代和品质提升。提高再生铝原料在变形铝合金生产中的应用水平，大力发展铝罐、食品包装、建筑装饰等铝板带箔压延产品，以及工业挤压型材和汽车零部件铸造等产品，加强民用绿色再生铝合金及深加工产品的研发和推广，逐步提升再生铝产品的高值化和保级利用水平。 第中，深化数智化赋能与低碳认证，加快智慧化能碳管理体系建设。推进再生铝产业链数字化改造，持续提升绿电配置和利用效率，整合工业互联网资源，建设能碳污一体化管理平台，实现能源监测、碳排核算和生产协同的统一管控，提升产业链的精细化和智能化水平。同时，为应对欧盟CBAM等国际贸易规则要求，需推动再生铝绿色产品的研发认证及相关标准体系的建设，统筹开展再生铝批量低碳认证，建立并完善碳足迹可追溯与认证全覆盖体系，全面提升河南再生铝产业在全球绿色供应链中的竞争力。 （冷茜系自然资源保护协会能源转型项目主管，贾璨系自然资源保护协会能源转型项目专员）

2026-9-28 : 2026世界智能网联汽车大会将于10月21日至23日在北京亦庄举办。 本届大会以“汇智聚能 网联无限——稳步迈进自动驾驶新时代”为主题，由工业和信息化部、交通运输部、北京市人民政府共同主办。 9月28日，工业和信息化部装备工业一司副司长郝立顺在发布会上表示，面向“十五五”，推动智能网联新能源汽车高质量发展，将重点做好三方面工作：一是推动产业链供应链合作更加紧密；二是推动标准法规国际协同更加深入；三是推动企业国际化发展更加稳健。 他谈到，当前全球汽车产业正在经历深刻变革，互联网、人工智能、信息通信等技术持续赋能汽车产业，推动其从单一的交通运输工具，向移动智能终端、绿色储能单元与数字生活空间迭代升级。与此同时，汽车产业国际化合作也从传统产品贸易，向联合研发、协同制造、供应链共建、标准法规协同等多领域、全方位协作延伸，加速重塑世界汽车产业竞争与合作新格局。 工业和信息化部联合相关部门日前编制发布《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出构建全球产业链供应链、提升海外发展服务能力、支持外资企业在华投资合作等目标任务，致力于打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，开创全球产业合作新局面。 智能网联新能源汽车产业链条长、覆盖领域广，贯穿整车制造、零部件、汽车芯片、工业软件等多个领域，单一企业或单个国家难以独立构建完整成熟的技术体系与产业生态。 郝立顺表示，面向“十五五”，将鼓励开展全球协作、推进跨界融合，构建优势互补、互惠共生的产业发展格局。一方面，支持外资企业深耕中国市场，依托中国完备产业链基础和超大规模市场优势，创新技术、优化产品，共享产业发展机遇；另一方面，积极引导国内汽车企业学习国际先进经验，提升自主创新能力与综合竞争力，推动中国技术和品牌更好走向国际市场。 交通基础设施与运输场景为智能网联汽车的规模化应用提供了有力支撑。交通运输部近期正式启动了“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动，聚焦智能驾驶等重点方向，加快推动人工智能在交通运输领域的规模化创新应用。 交通运输部科技司副司长翁优灵在发布会上表示，创新行动启动以来，累计收到智能驾驶类申报项目超百余项，覆盖公路、港口、矿区等多个领域，企业牵头占比近七成，充分体现了行业对智能网联汽车场景落地的迫切需求和广泛共识。同步推进重载货车智能驾驶等重大创新工程加快落地实施，带动智能网联汽车从封闭测试向开放场景、从单点示范向规模化应用拓展，行业参与积极性持续高涨。 结合创新行动部署，交通运输部同步推进交通基础设施数智化改造，重点对都市圈干线公路、港口集疏运通道、大型客运枢纽等节点，优化部署感知设备、通信网络与边缘计算设施，提升路侧设施与智能网联汽车的交互支撑能力，为车路协同、编队运行等技术落地提供基础条件，推动“车—路—云”协同联动发展。

2026-9-28 : 认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，全面落实《住房城乡建设部 自然资源部 金融监管总局关于完善商品住房销售制度的通知》（建房规〔2026〕3号）等系列政策规定，稳步推进商品住房销售制度改革，推动加快构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展，结合我市实际，市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市规划资源局、上海金融监管局等四部门联合印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》（以下简称《实施意见》），自2026年9月28日起施行。《实施意见》主要包括加强预售管理、实施现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度、优化土地供应管理以及做好质量监管和市场秩序规范等6个方面的政策措施。 一、全面加强商品住房预售管理 （一）规范预售条件，完善预售管理。《实施意见》明确，2026年8月28日后新发布出让公告的商品住房项目，申请预售的，单体建筑应完成主体结构封顶。项目预售资金实行全额、全过程监管；项目综合竣工验收后，方可解除资金监管。 （二）在途项目分类施策，确保平稳衔接。《实施意见》规定：一是2026年8月28日（含）前，已取得（含部分取得）建设工程规划许可证但未办理预售许可证的商品住房项目，申请预售的，预售条件、预售资金监管等按原有政策规定执行。二是2026年8月28日（含）前，已取得国有建设用地使用权但未取得建设工程规划许可证的商品住房项目，原则上按新取得土地项目执行预售管理政策；为保持市场供需平稳，各区政府确保能够按时建成交付的，在加强预售资金监管的情况下，报市房屋管理部门备案后，2027年底前仍可按原有预售条件申请预售。三是2026年8月28日（含）前，已发布出让公告但在8月28日后取得国有建设用地使用权的商品住房项目，在2027年底前上市，预售条件可按原有政策规定执行，但预售资金监管执行新的政策规定。 二、有序实施商品住房现房销售 《实施意见》规定，2026年8月28日起，新公告出让土地的商品住房项目，优先选择现房销售；实行现房销售的项目，在土地出让公告中向社会公开现房销售相关信息。房地产开发企业在取得房屋首次登记后，向项目所在区房屋管理部门申请现房销售备案。 《实施意见》明确推行现售定金制，房地产开发企业可在取得建筑工程施工许可证后，与购房人签订购房定金合同，定金一般不超过购房总价款的3%。房地产开发企业违约不能按期交房的，购房人有权按照合同约定提出解除定金合同，房地产开发企业依法返还定金，承担违约责任。 三、推行主办银行制度 《实施意见》明确落实主办银行制度，2026年8月28日起新签订借款合同的项目实行主办银行制，贷款银行单独提供开发贷的，贷款银行为主办银行；贷款银行组建银团提供贷款的，银团贷款牵头银行为主办银行。 《实施意见》规定，房地产开发企业在主办银行开立资金账户，项目存续期间，开发贷款、项目自有资金、现房销售资金等与项目相关的全部资金均应纳入在主办银行开立的资金账户管理。市、区房地产交易中心作为住房资金监管机构，按照规定实施资金监管。 四、加大融资支持力度 《实施意见》明确，一是规范个人按揭贷款发放，2026年8月28日起取得预售许可证的项目，竣工备案后方可发放个人住房按揭贷款（含公积金贷款），贷款资金应当通过受托支付方式支付至资金监管账户。二是加大开发贷款支持力度，对实行现房销售和预售的项目，按照市场化原则满足项目合理融资需求，实现开发贷款发放与项目建设周期相匹配。加大对现房销售项目和“好房子”项目的开发贷款支持力度。三是促进金融与房地产良性循环，支持符合条件的房地产开发企业通过债券、股票、资产支持证券和不动产投资信托基金等方式开展基于项目的融资，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业的合理融资需求。 五、优化土地供应管理 为强化规划引领、资源统筹、市场导向，《实施意见》明确实施“规储供用”一体化机制，加强房地联动，强化市场研判，坚持“一地一策”稳妥有序供应。 《实施意见》明确土地价款允许分期缴纳。2026年8月28日后发布出让公告的商品住宅用地，出让价款可按国家规定分期缴纳。首付款在出让合同签订之日起30个自然日内缴纳，缴纳比例不低于总价款的50%，余款可延长至出让合同签订后一年内缴清；适应市场和项目需要，按规定程序决策后，可再延长一年；分期付款的，不计利息。 六、持续做好质量监管和市场秩序规范 为加强政策措施协同，提高住房建设品质，切实维护购房人合法权益，《实施意见》还提出，实行项目开发公司制，建立健全商品住房项目工程质量保障体系，统筹推进“好房子”建设；持续优化审批流程，提高管理服务效能，积极营造良好营商环境；健全房地产市场信息公开发布机制，加强房地产市场监管，维护良好市场秩序。

2026-9-28 : 整个三季度，A股光模块产业链迎来一轮扩产小高潮，总投资金额约400亿元。汇绿生态（001267.SZ）是最新一家，该公司27日公告称其控股子公司武汉钧恒科技有限公司（下称“武汉钧恒”）拟投资3.09亿元建设研发生产基地，新增年产200万支高速率光模块产能，武汉区域合计规划产能提升至350万支/年。 但在产业资本加码的另一面是二级市场资金的撤离。9月28日，A股光通信板块遭遇剧烈杀跌。汇绿生态披露公告后的首个交易日股价下跌9.63%；同日，中际旭创（300308.SZ）下跌9.03%，“易中天”市值单日蒸发约1700亿，亨通光电（600487.SH）、烽火通信（600498.SH）封死跌停。 资金的担忧并非空穴来风，把时间轴拉长到整个三季度，扩产动作密集出现：亨通光电9月25日披露66.36亿元定增预案，其中31.48亿元投向光通信；杰普特（688025.SH）的13.73亿元定增预案，主投高密度光互联产品；富信科技（688662.SH）计划定增预案用于扩产光模块上游的微型热电制冷器件。更早的7月至8月，鹏鼎控股（002938.SZ）、东山精密（002384.SZ）、源杰科技（688498.SH）、联特科技（301205.SZ）等多家产业链公司的新建投资项目已先后公告。 扩产潮与股价下跌几乎同频落地，这并非巧合，市场看到的并非“需求可见度”单一的景气信号，定增对股权的摊薄、新增产能对供给端的冲击，以及扩产周期长于技术代际窗口，让“产能过剩”的担忧有了具体落点。 三季度10余家光通信公司披露扩产计划 据第一财经记者不完全统计这些扩产项目，投资总额合计约400亿元。其中汇绿生态通过控股子公司武汉钧恒，开展光模块业务，其主要客户为Coherent，索尔思光电、新华三等，上市公司也在这轮算力浪潮中实现了主业切换。半年报显示，2026年上半年公司营业收入10.37亿元，同比增长49.01%，其中以光模块、AOC及光引擎为主的光电子器件业务收入9.58亿元，占总营收的92.36%，占比较2025年进一步提升；原主业园林业务收入同比下降46.18%，仅占总收入的7.64%。 就此次投资扩产原因，汇绿生态解释称，光模块正经历代际更迭，通过本项目建设钧恒科技研发生产基地，有利于公司在行业需求上升期扩充产能、保障对客户的稳定供应，并为下一代产品储备技术能力。 记者注意到，除了汇绿生态以外，多家光通信产业链上市公司9月披露扩产计划，涵盖光模块、光器件、光芯片等产品环节，通过定增募资实施扩产是主流方式。 亨通光电拟定增募资66.36亿元，其中光通信类5个项目合计募投31.48亿元，包括AI先进光互联项目10.51亿元、CPO先进封装研发项目1.96亿元等。 杰普特拟募资不超过13.73亿元，主要投向高密度光互联产品生产建设项目，产品为MPO多芯光纤连接器、MMC微型多芯光纤连接器、FAU光纤阵列单元等光纤器件，其中生产基地建设期24个月、生产线建设期12个月。 富信科技也计划定增募资不超过2.7亿元，其中1.5亿元投向微型半导体热电制冷器件（Micro TEC）生产建设项目，该产品主要用于光模块的温控，项目达产后新增Micro TEC产能4200万片/年，公司现有产能为2400万片/年。 上述三家计划定增募资扩产公司的共同点是光通信业务处于高速增长阶段。亨通光电上半年的光通信业务营收同比增长超130%，毛利率突破60%，驱动公司整体盈利爆发。杰普特的光纤器件业务收入从2025年的1.43亿元增至2026年上半年的3.99亿元；富信科技的上半年通信领域Micro TEC产品实现销售收入5616.46万元，同比增长145.96%，其下游客户包括Coherent、华工科技、索尔思光电。 拉长时间看三季度，7月-8月还有一批规模更大的项目。鹏鼎控股7月初发布定增预案，拟募资不超过96亿元，投向“庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目”，项目总投资约127.30亿元，建成后新增约65.56万平方米高阶HDI年产能。 仕佳光子（688313.SH）和铭普光磁（002902.SZ）和炬光科技（688167.SH）也都抛出了定增计划，拟分别募资约28亿元、12.83亿元、10.21亿元，投向扩产建设高速光通信产品。 除了上述定增项目以外，部分龙头股也宣布投资扩产新项目。源杰科技8月公告称，拟以自筹或自有投资约42.68亿元建设半导体科技产业园，聚焦高端激光器芯片；东山精密8月将索尔思光芯片及光模块扩建项目投资由12亿美元追加至17亿美元；联特科技拟以自有资金增资子公司，投资约1.5亿美元在马来西亚建设800G/1.6T光模块生产基地。 扩产的三重推力：需求上修、代际迭代、上游仍紧 AI算力需求高速增长推动AI服务器需求快速增长，全球光模块市场规模持续提升。高盛9月7日发布全球光模块行业报告，该报告将2026至2028年全球光模块出货量预测分别上调21%、31%、31%，其中1.6T及以上产品出货量分别上调29%、61%、50%，800G及以上产品分别上调31%、39%、36%。 高盛上调的来源是三条：机架级AI服务器与ASIC服务器出货量上调、单颗芯片对应的光模块使用量上调、以及规格持续升级。据公开信息，该报告将Rubin Ultra平台每颗芯片对应的1.6T光模块用量由此前不计入调整为2只，3.2T由3只提高至5只，并新增了对谷歌TPU v9服务器的预测。 其次是各类应用场景催生的光模块的技术代际迭代。接受记者采访的通信分析师表示，目前800G需求仍具韧性，1.6T规模化部署加速并预计明年开始放量出货，3.2T开始进入客户及系统验证，6.4T/7.2TNPO与12.8TXPO则以技术储备和前瞻展示为主。 “产品形态方面，可插拔模块仍是当前商业化主体，LPO/LRO围绕低功耗进行优化，NPO正在向各类连接方案延伸，CPO则凭借能效及带宽密度优势持续推进技术储备。从发展趋势来看，光互连的各类技术路线并非简单替代关系，而是根据应用场景、互联距离、带宽密度、功耗、成本及可维护性形成差异化适配，中短期内难以收敛到单一技术路线。”前述分析师说。 行业集体扩产的另一项推力来自上游的供给约束。目前光模块的核心光芯片仍依赖磷化铟（InP）衬底。据Omdia及Yole的测算，2026年全球磷化铟衬底需求约260万至300万片，有效产能约75万片，缺口超过70%。国内厂商扩产同样不易，单晶生长是核心瓶颈，行业良品率普遍不高，单晶炉设备定制周期长；EML芯片扩产还受制于依赖进口的MOCVD设备，交货期较长。 扩产之后：产能落地与价格的时间差 企业选择扩产，是因为看到了行业需求的上修预期与产业发展趋势。中际旭创（300308.SZ）在最新一期机构调研中直言：“今年整体的扩产力度都比较大，下半年的资本支出也会比较高，这也是由于订单能见度很高，需求非常旺盛。” 记者注意到，三季度的这轮扩产项目建设周期普遍需要一年以上，汇绿生态的项目工期为20个月，富信科技为3年，鹏鼎控股的项目同样需跨年度建设。 但新产能的落地与需求匹配之间存在时间差，由此产生的一个现实问题是1.6T光模块的放量窗口，可能比很多扩产项目的建设周期还短。从2026年起量、2027年见峰值、到2028年被3.2T挤压，前后不过三年。对2026年下半年才动工的项目来说，产能爬坡完成之时，主力规格可能已经换了一代。代际切换也意味着配套材料与核心器件要跟着换。 此外，大幅扩产会引发两个方向的连锁反应。其一是行业供给趋于充裕，供需格局生变；其二是供给充足之后，产品价格可能回落。光模块属于AI硬件，其需求依赖的是全球云厂商和算力中心的持续资本开支。一旦资本开支节奏放缓，扩产形成的产能可能面临失去对应的订单。 高盛的预测显示，同规格光模块的平均售价是逐年下降的：800G产品预计从约440美元降至2028年的314美元，1.6T从约798美元降至600美元。而此前光通信行业整体均价之所以不断涨价，靠的是高速产品占比提升带来的结构升级，而不是单品涨价。 就扩产项目的风险因素，汇绿生态在公告中提示，若AI算力建设放缓或竞争加剧，可能导致产能消化不及预期。富信科技的表述更直接：如果AI算力需求增速不及预期、终端算力中心及云服务厂商资本开支进入下行周期，可能造成募投项目新增产能不能被及时消化，或产品价格下降。 “全球AI高速发展对算力需求与日俱增，光互联代际迭代加快。更高端产品对应更高的毛利率和更好的竞争格局，支撑行业盈利的也是产品结构升级，因此具备先发优势的企业会直接受益产品迭代的红利，有利于毛利率的相对稳定。但从中长期来说，随着高端产品完成渗透、结构升级的红利释放完毕，行业整体均价可能由单品降价主导，届时产能集中投放与单价下行可能同时发生。此外，基建支出投入周期较长，产能爬坡阶段的固定资产折旧、人员与原材料开支转化为收入存在客观周期性。”前述通信行业分析师对记者说。

2026-9-28 : 9月28日晚，中信证券（600030.SH）公告，经董事会审议通过，邹迎光出任公司董事长及法定代表人，并辞去总经理职务。张佑君因到龄退休，辞去公司执行董事、董事长、法定代表人、董事会发展战略与ESG委员会主席、提名委员会委员职务。同时，邹迎光将代为履行公司总经理职责，直至董事会聘任新任总经理之日止。公告显示，邹迎光于1994年获首都医科大学医学学士学位，2000年获中央财经大学经济学硕士学位，2012年获中欧国际工商学院工商管理硕士学位。2005年12月至2017年3月，他先后任中信建投证券债券业务部总经理助理、固定收益部行政负责人、执行委员会委员。2017年，邹迎光加入中信证券，2024年12月12日获任公司执行董事。此外，他还曾担任中信证券子公司华夏基金的董事长。张佑君在中信证券的任职时间超过30年。中信证券在公告中称，张佑君于1992年加入中信集团，参与了中信证券的筹备设立，并于1995年中信证券成立时加入，先后担任襄理、副总经理、总经理，“是公司最早一批管理者，也是公司从无到有、发展壮大的亲历者、推动者”。2016年张佑君担任中信证券董事长一职，彼时该公司全年营业收入380.02亿元、归母净利润103.65亿元，年末总资产5974.39亿元。到2025年年末，中信证券全年营业收入、归母净利润分别增长至748.54亿元和300.51亿元，均居行业首位；年末总资产达到2.08万亿元。

2026-9-28 : 近日，中办、国办印发《关于分类推进高校改革的意见》，对分类推进高校改革作出系统部署。 据新华社报道，教育部有关司局负责人表示，支持高校调整办学类型。未来允许高校结合经济社会需求变化和自身发展实际，有序调整办学类型和主攻方向，既让各类高校在稳定发展期专注打造特色，又为发展成熟的高校开辟调整通道，形成类型贯通、动态适配的高等教育发展新格局。 当前，人口结构变化、产业发展升级倒逼高校转型。其中，师范院校调整极具代表性。例如，近日，上饶师范学院举行更名和重组二级学院集中授牌仪式。校领导依次为文史学院、数理学院、数字传媒产业学院、体育健康产业学院、光电信息工程学院、化学与材料工程学院、资源与环境工程学院、农业与生物工程学院授牌。 南昌师范学院确立“做精做优师范教育，做大做特非师范教育”的发展思路。其中之一就是坚守教师教育主责主业，适当压缩师范办学规模，聚焦提升培养质量。 豫章师范学院在学科专业调整上，实施“加减乘除”改革：做减法压缩冗余师范和文科专业，师范类在校生占比从68.5%降至49.7%。 厦门大学经济学系副教授丁长发对第一财经分析，当前师范院校面临多重发展挑战，基础教育师资需求发生变化，教师教育体系放开。非师范院校毕业的学生也可以通过考教师资格证当老师。在诸多因素的影响下，很多师范类高校加快转型调整。 整体来看，当前，师范院校正密集设立工科学院，增设理工科专业，师范高校的非师范专业数量不断增加，非师范专业招生的规模日益扩大。 例如，今年2月7日，安徽师范大学宣布成立智能信息与先进制造学院、智能材料与未来能源学院、人工智能学院等3个新工科学院，同时成立的还有旨在培养“懂科技、懂产业、懂资本、懂市场、懂管理”的复合型科技产业组织人才的科技商学院。其中，新组建的新工科学院精准对接安徽省“三地一区”建设和十大新兴产业、十大未来产业布局，服务“1188”现代化产业体系，聚焦本土头部企业的发展需求，切实推进“创新链、产业链、资金链、人才链”四链融合。 今年4月28日，湖北第二师范学院召开新闻发布会，宣布成立光电信息工程学院、新能源材料学院、数字经济产业学院、数智非遗学院，同步推进“一院一品”学科品牌创建，优化学科专业结构，以学科创新赋能新质生产力与区域高质量发展，精准对接国家战略与湖北“51020”现代产业集群建设需求。 安徽师范大学2025年度申报新增的5个本科专业成功获批，包括人工智能教育专业、集成电路设计与集成系统专业、能源化学工程专业、合成生物学专业和数字媒体艺术专业。 河南师范大学2026年度拟新增量子信息科学、智慧渔业、具身智能、区域国别学、数字公共治理、空间信息与数字技术6个专业。 绵阳师范学院2026年拟新增低空技术与工程、电气工程与智能控制、人工智能教育、应用统计学、智慧林业5个本科专业。南昌师范学院2026年拟申报新增智能测控工程、能源化学工程、合成生物学、数字文旅、数字人文、养老服务管理6个本科专业。

2026-9-28 : 美联储加息落地之后，美元指数出现反弹，全球多数非美货币随之承压走弱。在美元走强、中美利差有所走阔的背景下，人民币并未跟随外部环境走弱，反而逆势走出一轮独立行情。 9月28日，人民币兑美元中间价报6.7399，调升90个基点。前一交易日中间价报6.7489，在岸人民币16:30收盘价报6.7131，夜盘收报6.7125。在此之前，离岸、在岸人民币于9月18日双双升破6.7关口，创下2023年1月以来阶段性新高，突破关键点位后，汇率随即转入6.7附近双向震荡运行。 面对这一轮不同寻常的汇率走势，市场也生出诸多疑问：在美元加息的大环境下，人民币为何走出不贬反升的行情？汇率波动下，A股企业损失会加剧吗？后市人民币会否持续走强，四季度又将如何演绎？ 美联储加息，人民币为何不贬反升 美联储加息落地后，美元指数反弹、利差走阔，人民币却并未承压，展现出极强市场韧性。 市场分析认为，这并非简单由利差因素驱动，而是基本面、结售汇周期、监管框架共同作用的结果。 “这一现象很难仅通过短期外汇市场逻辑来解释。”北京龙和投资首席经济学家赵庆明认为，从基本面来看，我国充足的外汇储备是抵御汇率贬值压力的重要支撑，叠加贸易顺差为人民币走强打下坚实基础。此外，人民币适度升值能够降低进口成本，对提振内需存在积极作用，这也是本轮人民币汇率走强背后不可忽视的因素。 东方金诚宏观首席分析师王青表示，人民币总体保持稳中偏强走势主要源于当前我国外部经贸环境整体稳定，出口持续高增，国内宏观经济保持稳中有进势头，人民币汇率有较强的内在支撑。 值得注意的是，我国已经建立起跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”两位一体监管框架。王青认为，中美货币政策周期错位引发的大规模跨境资金流动风险会得到有效控制，因而美联储加息对人民币汇率的影响不必过度高估。 国联民生证券首席经济学家兼宏观首席分析师?陶川在研究报告中提出，人民币在海外加息时走强的核心不在于利差形态，而在于结售汇结构。企业持汇收益主要由美元利息收益加预期人民币贬值收益决定。当美元利率高企、人民币仍在贬值，持汇是正收益，企业倾向“收汇不结”；当人民币对美元止跌转升时，持汇就从资产变成成本，结汇盘开始释放。 该报告指出，2025年12月至2026年5月，与货物相关的结汇比率从59%附近抬升到72%以上，对应人民币从7.04附近走强到6.78附近，说明升值拐点出现后，企业结汇强度确实系统性上移。6月至7月，比率回落但人民币没有转贬，说明最陡释放阶段过去，进入高位平台。8月比率回升到66%，与9月传统结汇旺季、中间价偏强、离岸强于在岸相互印证。 数据显示，8月银行代客结售汇顺差达到519亿美元，环比大幅上升267亿美元。王青判断，9月顺差规模还会处于偏高水平。 汇率升值，A股企业损失会加剧吗 人民币持续升值在利好进口的同时，也会给出口导向型企业带来财务压力。 华创证券?首席经济学家?张瑜基于A股财报测算，自2025年四季度人民币升值提速后，A股非金融企业汇兑费用明显抬升。2026年上半年，汇兑损失扩大至1051.58亿元，环比上涨111.3%，占归母净利润比重5.7%。对比历史同等升值幅度的阶段，本次汇兑损失对盈利的拖累明显高于过往。 值得注意的是，如果只看“汇兑损益”科目，容易丢失外汇套保带来的损益变化。 张瑜解释，套期工具产生的损益并不计入“汇兑损益”科目，因此即使企业做了套保管理汇率风险，单看“汇兑损益”也会产生失真。会计准则下，被套保外币资产负债的汇兑损失计入“财务费用汇兑损益”科目，但对冲用的远期/期权衍生品收益计入投资收益/公允价值变动，不在汇兑损益科目直接体现。 以立讯精密为例，2026上半年产生汇兑损失19.86亿元，但同期该公司开展外汇衍生品交易，产生12.97亿元收益，因此，净损失仅有6.89亿元左右。 为观察套保真实效果，张瑜选取境外营收占总营收比重不低于50%的A股非金融公司作为观察样本。这类主体外汇风险管理需求相对更强，衍生品交易中与外汇有关的比重应该较高。 样本数据显示，高海外敞口企业可通过投资收益对冲部分汇兑损失：2026年上半年，样本汇兑损失合计399亿元，公允价值变动净损失137亿元，投资净收益309亿元，三项合并净损失227亿元，较单纯汇兑损失收窄43.1%。但即便经过套保对冲，这仍是2016年以来首个三科目合计为净损失的半年度，往年同期多为净收益。 赵庆明分析，升值可以降低进口商品的采购成本，带动进口商品需求提升，在一定程度上刺激内需，但这一拉动效果相对有限。内需的核心决定因素仍是居民就业与收入水平。与之相对，人民币升值会对出口企业形成压力，从上市公司财报数据可以看到，出口营收占比较高的企业面临明显的财务压力，部分原本利润率偏低的企业甚至因此出现亏损，升值对出口板块带来的冲击不容小觑。 赵庆明认为，对于出口企业而言，对冲汇率风险最根本的方式，是提升产品技术含量与全球市场竞争力，掌握产品定价权。在此基础上，无论汇率出现升值或贬值波动，企业都能保持相对有利的经营地位，稳定自身盈利水平。 四季度，人民币汇率将如何演绎 9月以来，人民币对美元汇率整体呈现稳中偏强运行态势，人民币兑美元中间价自9月上旬开启连续调升行情：8日至18日实现连续九个交易日调升，累计调升幅度显著。 9月18日，在岸、离岸人民币兑美元汇率盘中双双升破6.7关口，创下2023年1月以来阶段性新高。在突破6.7关口后，人民币汇率并未单边持续走高，进入双向震荡格局，受美元指数波动等影响，在岸、离岸汇率近期围绕6.7附近窄幅波动，出现小幅回调。 站在三季度末尾，四季度人民币汇率将如何演绎，成为市场关注焦点。综合多家机构研判，四季度人民币将受季节性结汇、海外政策变化共同影响，同时需要警惕美元重回单边走强的潜在风险。 央行2026年第三季度货币政策例会明确提出，坚持市场决定汇率，增强外汇市场韧性，防范羊群效应与非理性预期放大，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 王青判断，短期内人民币汇率有望延续稳中偏强走势。后期要关注我国出口增速变化，以及海外主要经济体货币政策调整等因素对美元指数的影响。预计接下来人民币大体上会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局。 ?陶川提醒，往后看，真正风险不在美欧日加息本身，而在美元指数是否重新进入单边强区间；若美元只是在100附近震荡，海外加息对人民币的边际约束有限。只要中国政策端与贸易规模所释放的人民币升值预期不被破坏，美元兑人民币汇率扭转至去年7.1上方的区域需要更强冲击。 南华期货研究报告分析，人民币汇率受节前购汇压力压制，国庆长假前居民出境旅游与套息交易推高美元需求，美元兑在岸人民币逼近6.72，离岸人民币与中间价价差维持负值，逆周期因子持续为负，显示监管层维稳意图。出口企业结汇意愿增强，但短期汇率缺乏升值动能。四季度人民币汇率将呈现“前缓后急”升值格局，核心驱动力来自年末出口企业集中结汇。

2026-9-28 : 9月28日，财政部公布了2025年全国政府采购简要情况。2025年全国政府采购规模约为33213亿元。 这是官方公开的最新全国政府采购数据。 政府采购是指各级国家机关、事业单位和团体组织，使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的货物、工程和服务的行为。政府采购是财政支出的重要方式，是国家对经济进行宏观调控的有效手段，具有重要的政策功能，特别是在支持科技创新、扶持中小企业、促进绿色低碳发展中发挥突出作用。 从财政部披露的历史数据来看，中国政府采购规模经历快速攀升后，在2018年达到峰值（约3.58万亿元），此后小幅波动下滑，2025年降至约3.32万亿元，比2024年下降约1.6%。 政府采购规模依然维持在3万亿元的高位。根据财政部数据统计，2025年全国政府采购规模占全国一般公共预算支出比重约11.6%。 那么，去年超3万亿元政府采购资金花哪儿了？ 政府采购有三大对象，分别是货物、工程和服务。财政部数据显示，2025年货物、工程、服务政府采购规模分别约为7954亿元、13045亿元和12214亿元，占全国政府采购规模比例为23.95%、39.28%和36.77%。 去年全国政府采购规模下降主要是受工程政府采购规模下降所致。与2024年相比，货物和服务的政府采购规模有所增加；工程政府采购规模下降近800亿元，但占比最高。 这又与近年财政收支矛盾加大、地方政府压减非必要工程类支出、将资金更多投向民生等领域有关，也与中国基建日趋完善，相关需求自然回落有关。 国家统计局数据显示，2025年全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.2%。 目前政府采购实行集中采购和分散采购相结合，集中采购目录以内的项目，都属于集中采购；而集中采购目录以外、采购限额标准以上的项目，则属于分散采购。其中，集中采购按组织主体分为政府集中采购和部门集中采购两类。 财政部数据显示，从组织形式看，政府集中采购、部门集中采购、分散采购规模分别约为6244亿元、1021亿元和25947亿元，占全国政府采购规模的18.8%、3.1%和78.1%。 近年来，随着“放管服”改革要求落实有力，地方规范并缩减集中采购品目，以及分散采购限额标准提高，分散采购占比总体不断提升。比如，财政部数据显示，2016年分散采购占全国政府采购规模比重约27.4%，而2025年这一比值已经提高至78.1%。 目前政府采购方式呈现公开招标稳居主导，竞争性磋商成为重要补充。 财政部数据显示，从采购方式看，2025年公开招标、邀请招标、竞争性谈判、竞争性磋商、单一来源、询价、框架协议采购规模分别占全国政府采购规模的77.49%、0.89%、1.75%、12.35%、3.12%、0.65%和3.71%。 政府采购政策功能作用日益凸显。 财政部数据显示，在支持绿色发展方面，2025年全国强制采购、优先采购节能节水产品384.86亿元，占同类产品采购规模的90.92%；优先采购环保产品812.68亿元，占同类产品采购规模的87.41%。在支持中小企业发展方面，全国政府采购授予中小企业合同金额为23081.62亿元，占全国政府采购规模的69.49%，其中，授予小微企业合同金额14638.49亿元，占授予中小企业合同总金额的63.42%。 从采购项目数量来看，财政部数据显示，2025年中央单位采购项目数量前五名的分别是国家卫生健康委、教育部、中国科学院、科技部、税务总局；地方采购项目数量前五名的省份是广东、四川、上海、山东、江苏。

2026-9-28 : 盘后数据显示，9月28日龙虎榜中，共30只个股出现了机构的身影，有12只股票呈现机构净买入，18只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是平潭发展、超声电子、蓝盾光电，净买入金额分别是2.59亿元、2.05亿元、9026万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是我爱我家、优利德、新华文轩，净卖出金额分别是1.34亿元、1.34亿元、7165万元。

2026-9-28 : 能源价格在高位持续时间越长，情况就越棘手。 自中东冲突爆发以来，英国央行一直投票维持利率不变，但英国央行行长贝利日前口风一转，也开始表示，能源价格维持高位时间越长，“维持这一立场就会变得越发困难”。 彭博经济研究英国首席经济学家汉森（Dan Hanson）等人的研究也显示，“市场高度确信英国央行将在11月加息。我们专门用于预测央行未来会议政策利率的机器学习模型显?，投资者可能过于笃定，该模型给出的加息概率仅为40%。” 汉森对第一财经记者表示，“我们的看法介于市场和模型之间——我们认为英国央行在下次会议上加息的可能性要大于按兵不动，但这取决于能源价格是否会维持在高位。如果未来几周能源价格显著下跌，央行仍有可能决定维持利率不变。” 当前，受中东局势再度紧张的消息面影响，截至第一财经记者截稿，国际油价在28日继续拉升，WTI原油上涨1.7%，报92.909美元/桶，黄金下挫近3%，在4160美元/盎司左右徘徊。 芝商所美联储观察工具最新数据显示，市场预期美联储10月加息25个基点的概率已升至近66%。 能源价格波动剧烈 为全面评估英国央行政策前景面临的风险，汉森等人使用基于市场对能源价格和利率的预期，对未来六个月的政策利率进行概率预测。 “我们认为，近几个月来收紧政策的理由已变得更加明确。即使考虑到近期能源价格的下跌，（英国）整体通胀率在新的?年里仍有望升至4%以上，且需求依然坚挺。”他表示，“此外，尽管劳动力市场疲软，但疲软程度可能尚不足以让英国央行确信当前的高通胀不会影响工资水平。在此背景下，我们认为适度收紧政策既能提升央行的公信?，又能防范通胀进?步固化的风险。我们预计央行可能将在11月加息25个基点，12月按兵不动，明年2月再次加息。” “但我们对这?预期的把握没有投资者那么笃定。距离11月的会议还有6周时间，能源价格波动极为剧烈。如果届时批发成本大幅回落，或许足以说服英国央行维持观望态势。”他对记者表示。 在模型预测结果方面，他介绍称，“对于11月，模型仍然认为维持利率不变是最有可能的结果，概率为60%。对于后续12月和明年2月的会议，模型认为政策利率高于目前3.75%水平的可能性更大。” “从统计角度看，在六个月的预测期限，该模型的预测准确率比利率维持不变的简单预测要高出25%~30%。在对过去10年的预测中，根据预测期限的不同，该模型能够预测出实际利率变动中的1/2~2/3，并且极少发出最终并未发生利率变动的信号。”他对记者补充道。 回顾近期油价，确实动荡水平剧烈。8月上旬，霍尔木兹海峡谈判取得进展时，美油曾经大幅下探至75美元/每桶附近，然而8月末美国相关预期降温，油价再度反弹。9月以来，中东冲突重燃，国际油价先扬后抑，期间中东供应中断风险升温，布伦特油价期货价格一度上涨至110美元/桶随后回落。 全球投资咨询公司BCA Research首席大宗商品策略师易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）近期对第一财经记者表示，布伦特原油价格在可预见的未来很难重新回落至去年年底每桶60美元的绝对低位。其背后的深层逻辑在于，当时的价格完全未隐含任何地缘政治风险溢价。基于当前的供需格局变迁，布伦特原油的中长期价格地板已经实质性抬升至每桶80美元附近。 贝利为何改口 值得注意的是，本月早些时候，贝利还是投票决定维持英国利率在3.75%的六人多数派成员之一。 然而上周末，他表示：“毫无疑问，我们正目睹能源冲击带来的直接影响，尽管目前的传导效应尚不明显，但这仅仅是个开始。” 英国央行预测，通胀率将在今年第四季度升至约3.7%，并在2027年第一季度升至4.2%。 此前，英国央行副行长隆巴德利（Clare Lombardelli）也表示，除非经济出现显著疲软，否则能源价格压力可能会促使决策者收紧货币政策。 她表示：“能源价格在高位持续的时间越长，间接影响累积的风险就越大，通胀预期、工资谈判及定价行为也越有可能随之发生调整，因此，如果能源价格居高不下，且缺乏通胀放缓或经济活动减弱的明确迹象，政策收紧的可能性将日益增加。” 牛津经济研究院也在最新报告中认为，隆巴德利等人的表态显示，除非油气价格迅速回落，否则英国货币政策将收紧：11月加息几乎已成定局，12月或明年2月可能再次加息，“我们略微倾向于明年2月。”该机构在报告中表示。 实际上，继此前英格兰银行货币政策委员会立场转向鹰派之后，近期几位委员会成员在发言中进一步阐述了他们的观点。 其中，值得注意的就是隆巴德利阐述的能源冲击可能影响通胀的多个关键渠道。隆巴德利认为，目前的情况远非一目了然。迄今为止，间接效应和需求效应均小于预期，这对政策的影响截然不同。直接效应，即通过家庭能源和燃料账单产生的效应，基本符合预期，“忽略”冲击是恰当的应对措施。因此，在她看来，一切都取决于第二轮效应，但现在判断其强度还为时过早。 她认为，问题在于第二轮效应发展的条件是否具备，并提出第二轮效应与能源价格之间存在正相关关系。基于此，除非能源价格大幅下跌，或者出现明显的通缩或经济活动疲软的迹象，否则她会在某个时候投票支持加息。 牛津经济研究院还在报告中强调，目前投赞成票维持利率不变的四位内部委员中，只要有两位（比如贝利、隆巴德利）改变立场，就能使11月的加息局面发生逆转。 “因此，除非油气价格大幅下跌，否则在现阶段，加息似乎是最有可能的情况。”牛津经济研究院英国经济首席专家古德温（Andrew Goodwin）表示，事实上，尽管自上周货币政策委员会会议以来，油价已下跌约5%，但11月会议加息的概率仍稳定在90%以上。而且，市场对未来一年英国央行利率走势的预期自上周以来略有增强。 古德温还对记者表示，“由于通胀预计将在明年初达到4%以上的峰值，英国消费者的购买力将受到严重挤压。我们预计这将导致经济活动放缓，明年英国国内生产总值（GDP）仅增长0.6%。” 他解释道，经合组织（OECD）对英国2027年经济增长的预测更为强劲，达到1%，但这似乎是基于对油气价格相对乐观的假设。“OECD的预测还假设英国央行将维持3.75%的利率直至明年，之后才会恢复降息，理由是目前的政策已经足够紧缩，足以抑制通胀。如果油气价格迅速回落至冲突前的水平，那么这种情况并非不可能。但鉴于能源价格大幅下跌的可能性不大，我们认为，通胀上升、经济增长放缓和利率上升的组合更为合理。”

2026-9-28 : “六张网”建设是今年扩大有效投资的重要发力点。 9月28日在国务院新闻办发布会上，国资委新闻发言人、副主任庞骁刚回答第一财经记者提问时表示，中央企业是国家基础设施建设的重要力量。将持续加强统筹规划，强化集约利用，全力参与“六张网”建设。 他谈到，“六张网”是当前社会上非常受关注的热点。今年以来，国务院国资委组织中央企业围绕“六张网”靠前谋划、加快实施了一批重大项目和标志性工程，年度计划安排相关投资约2万亿元，目前各项工作进展顺利。 “六张网”建设是“十五五”开局之年的重大部署，既能够稳投资、扩内需，更是增动能、提效益、惠民生、保安全的大事，关系当前和长远发展。 庞骁刚表示，下一步，国资央企将持续加强统筹规划，强化集约利用，全力参与“六张网”建设，重点抓好四个方面工作： 一是在投资牵引上再加力。以“六张网”建设为抓手，有序扩大基建投资，更好发挥牵引带动作用； 二是在协同组网上再加力。加强算力网与新型电网、新一代通信网“三网融合”，提升水网、城市地下管网、物流网的数字化智能化水平； 三是在安全支撑上再加力。把安全发展理念贯穿项目规划、建设、运营的全生命周期，确保项目工程安全建设、质量可靠； 四是在共建共享上再加力。当好运营商、服务商、系统集成商，与各类企业共同参与建设、共同分享成果。

2026-9-28 : 继富途、老虎、长桥及华盛证券等跨境券商之后，部分在港中资券商也开始清理内地存量业务。9月28日，第一财经记者了解到，为落实相关监管要求，国泰君安国际已于本月26日起对中国内地存量投资者账户的可使用服务作出局部调整。 据国泰君安国际客服人员介绍，上述调整内容与此前富途控股、老虎国际等券商调整内容类似，即当存量内地投资者账户在中国内地登陆（登陆IP显示为中国内地）时，将无法入金和买入，只能出金卖出。相关账户登录IP显示为中国境外时，账户出入金及交易功能不受影响。如客户取得新身份，需更新对应的新证件信息，届时客户作为海外证件持有者将不受该规则限制。 这是截至目前启动内地业务清理的少数未被监管“点名”的头部中资券商。此前，富途、老虎、长桥3家于5月22日被中国证监会“点名”的跨境券商已于6月12日起调整中国内地服务，未被点名的华盛证券也自6月15日起对存量投资者账户在中国内地的服务进行了相应调整。 综合来看，各家券商服务调整影响的核心判断依据是开户身份及服务发生地。以富途控股为例，公司在6月4日晚间发布的通知显示，自6月12日起，投资账户将有如下调整：一是在中国内地交易服务：暂停股票等所有品种的买入（开仓）交易，卖出（平仓）不受影响；二是暂停在中国内地的资金转入服务。 富途控股强调，本次调整是为落实2年集中整治期的行业监管要求，推动跨境证券业务规范发展。本次调整不会影响其为存量投资者在境外提供服务，也不影响客户的资产安全。客户可正常查询账户、持有及卖出已有持仓。 根据中国证监会等八部门联合发布的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，内地存量非法业务设置了2年集中整治期。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。 第一财经记者注意到，国泰君安国际上述通知于9月14日发出，且已向受影响的客户发出电子邮件通知。另据客服介绍，应监管要求，自10月10日起，客户出入金（提款）也将面临新的银行卡账号登记（绑定）要求，目的是进一步保障客户资金安全。该新规针对的是所有账户，与前述针对内地投资者的服务调整规则无直接关联。 公开资料显示，国泰君安国际于1993年成立于中国香港，由国泰海通控股，于2010年成为首家在港交所主板上市的中资券商。今年8月7日，国泰君安国际发布公告宣布，国泰海通金控将采取“协议安排”方式，以每股3港元对价收购国泰君安国际除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。

2026-9-28 : 【品大事】 鼎阳科技：发布SNA6000A系列高性能矢量网络分析仪新品 鼎阳科技公告称，公司发布测量频率最高可达67GHz的SNA6000A系列高性能矢量网络分析仪SNA6064A、SNA6062A。该系列产品搭载自研67GHz毫米波射频前端芯片组，采用直接数字合成激励源架构。公司表示，本次发布体现了技术创新能力，是自研核心芯片战略的重要突破。但新品尚处市场推广及客户导入阶段，未确认营收，且与国际领先产品在更高频率覆盖能力方面仍存在差距，敬请投资者注意投资风险。 3连板金辰股份：投设的“半导体装备研发及制造项目”内容所涉及设备处于研发阶段 尚未实现对外销售 金辰股份发布股票交易风险提示公告，近日，据相关媒体信息，公司被列入玻璃基封装概念。经公司自查，公司在江苏南通苏锡通科技产业园区投资设立的“半导体装备研发及制造项目”，项目整体建设周期3年，尚未进入土地招拍挂和工程建设阶段，项目内容所涉及设备处于研发阶段，尚未实现对外销售。 5连板新华传媒：公司最新滚动市盈率显著高于同行业水平 5连板新华传媒披露股票交易异常波动暨风险提示公告称，公司股票价格短期波动较大，可能存在非理性炒作等情形。公司所属的行业分类“R86新闻和出版业”最新滚动市盈率为17.88倍，公司最新滚动市盈率为190.25倍，显著高于同行业水平。截至目前，公司及相关各方正在积极推进重大资产重组相关工作，未发生影响工作推进的重大事项。本次交易尚需要履行股东会审议等必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准后方可实施，最终能否实施尚存在不确定性。 博纳影业：《三星堆：未来往事》尚未正式上映 影片票房收益存在不确定性 博纳影业发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期市场及公共媒体对公司电影作品《三星堆：未来往事》关注度较高。该电影已获得国家电影局公映许可证，现已定档。截至公告披露日，该影片尚未正式上映，影片票房收益存在不确定性。 国轩高科：拟与大众汽车集团共同投资约32.22亿欧元建设三家合资公司 投建年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目等 国轩高科公告称，公司及全资下属企业与大众汽车股份公司及其全资下属企业拟签署《投资协议》，在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，预计项目总投资约32.22亿欧元，其中国轩方合计投资约15.98亿欧元。瓦伦西亚合资公司建设年产29.1GWh锂电池项目，总投资约22.62亿欧元，国轩方持股49%；苏拉尼合资公司建设年产8.4GWh锂电池项目，总投资约4.8亿欧元，国轩方持股51%并控股；摩洛哥合资公司建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，总投资约4.8亿欧元，国轩方持股51%并控股。本次投资构成关联交易，尚需提交股东会审议并取得境内外政府审批。 园林股份：拟收购存储芯片及模组公司华澜微93.5%股份 股票复牌 园林股份公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式，向杭州华澜创企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等98名股东收购华澜微93.5031%股份，并募集配套资金。标的公司主营国产存储控制器芯片及模组、阵列控制器芯片及模组的研发、设计及销售。本次交易构成重大资产重组，不构成关联交易及重组上市。发行价格为19.20元/股。交易价格尚未确定，审计评估工作完成后将在重组报告书中披露。公司股票将于2026年9月29日复牌。 紫金矿业：签署补充协议延长赤峰黄金收购交割期限 紫金矿业公告称，公司全资子公司紫金黄金与赤峰黄金控股股东李金阳及浙江瀚丰签署《股份转让协议》补充协议，将股份转让交割先决条件满足期限延长至2026年11月30日；同时与赤峰黄金签署《战略投资协议》补充协议，将H股定向增发截止日期延长至同日。除期限调整外，原协议其余内容不变。本次交易能否最终完成交割仍存在不确定性。 光迅科技：控股股东变更为芯珂技术 光迅科技公告称，公司控股股东烽火科技拟将持有的2.91亿股股份无偿划转至芯珂技术。完成后，公司控股股东变更为芯珂技术，实际控制人仍为中国信科集团。本次划转尚需深交所合规性确认及股份过户登记等程序。 ST佳缘：在某项目采购活动中存在串通投标违规行为 被禁止3年内参加网络空间部队采购活动 佳缘科技公告称，公司近日收到网络空间部队采购管理部门出具的《违规处理决定书》，因公司于2023年11月3日在参加某项目采购活动中存在串通投标违规行为，被禁止3年内参加网络空间部队采购活动，公司法定代表人王进控股或管理的其他企业被禁止3年内参加网络空间部队采购活动，项目代理人刘智丽3年内禁止代理其他供应商参加网络空间部队采购活动。处罚时间范围为2026年9月24日至2029年9月24日期间。公司自上市以来未与网络空间部队发生过上述物资工程服务采购业务，公司在手订单也不涉及上述范围业务。本次事项预计不会对公司生产经营产生重大影响，亦不会对公司财务状况产生重大影响。 中信证券：选举邹迎光为董事长并代为履行总经理职责 中信证券公告称，公司董事长张佑君因到龄退休辞任，总经理邹迎光因工作调整辞任。董事会选举邹迎光为董事长、法定代表人，并在总经理空缺期间由其代为履行总经理职责。 联创光电：因控股股东资金占用被实施其他风险警示 9月30日起股票简称变更为ST联光 联创光电公告称，公司控股股东电子集团存在非经营性资金占用，尚有16.92亿元占用资金未退回。公司股票将于2026年9月29日停牌一日，9月30日起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST联光”。 河钢股份：拟投资13.02亿元建设节能降碳优化项目 河钢股份公告称，公司董事会审议通过议案，同意承德分公司投资建设低效能源系统设备更新节能降碳优化项目，总投资13.02亿元。项目主要包括低效能源系统节能降碳设备更新优化、8号风机汽改电设备更新升级改造及供配电系统设备更新节能降碳优化三部分，实施后可显著提升承德分公司能源利用效率。 【做回购】 四方股份：拟1亿元至1.5亿元回购公司股份 四方股份公告称，公司董事会审议通过以集中竞价交易方式回购股份的议案，拟使用自有资金回购部分A股股份，回购价格上限为50元/股，回购资金总额为1亿元至1.5亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。 艾芬达：拟5000万元-1亿元回购股份用于股权激励 艾芬达公告，公司拟以集中竞价方式回购A股股份，用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格不超过30.00元/股，预计可回购股份数量约166.67万股至333.33万股，占公司总股本的1.3736%至2.7471%。回购实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过6个月，资金来源为自有或自筹资金。截至公告披露日，公司董监高、控股股东及一致行动人、实控人、持股5%以上股东未来6个月暂无减持计划。本次回购存在股价超回购价上限、资金筹措不足等无法顺利实施的风险。 【增减持】 岳阳兴长：兴长集团拟500万元至1000万元增持公司股份 岳阳兴长公告称，公司持股5%以上股东之一致行动人湖南长炼兴长集团有限责任公司(简称“兴长集团”)计划自公告披露日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于500万元，不超过1000万元，增持股份数量不超过公司总股本的1%。 【签大单】 蜂助手：签署57.17亿元算力服务协议 同时签署39.6亿元算力服务器采购协议 蜂助手公告称，公司近日分别与C公司签署算力服务器采购协议、与D公司签署算力服务协议。采购协议总金额39.6亿元，服务协议金额57.17亿元(不含机柜服务费)。服务合作期限为60个月。公司拟通过自有资金、融资租赁及银行授信方式筹措资金，其中采购协议自有资金支付预计占比5%至20%，融资租赁占比80%至95%。本次交易不构成关联交易及重大资产重组，采购协议尚需提交股东会审议。 万德斯：中标神东煤炭矿井水提标治理二期项目EPC 万德斯公告称，公司近日收到中标通知书，与煤炭工业合肥设计研究院联合中标神东煤炭大柳塔煤矿活鸡兔井矿井水提标治理二期项目EPC，中标总金额约1.43亿元，其中公司涉及合同额约9300万元。项目采用EPC模式，工期699天。公司尚未签订正式合同，合同签署及履约安排存在不确定性，对2026年业绩影响待评估。 佳电股份：控股子公司中标6.2亿元反应堆冷却剂泵设备 佳电股份公告称，公司控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司近日收到中广核工程有限公司《中标通知书》，确认为AU项目LOT120F反应堆冷却剂泵设备中标单位，中标金额6.2亿元。 海波重科：中标1.27亿元钢箱梁项目 海波重科公告称，公司近日收到《中标通知书》，确认为武汉枢纽直通线工程白沙洲公铁两用长江大桥三四线铁路及公路接线工程(武昌段)公路接线工程施工总承包(第一标段)项目-主体钢箱梁(标段一)的中标单位，中标价1.27亿元(含税)。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-28 : 工业和信息化部、国家发展改革委等七部门近日联合印发《新型电池产业发展“十五五”规划》。《规划》提出到2030年，我国新型电池产业规模实现稳步增长的目标。 新型电池，是以新机理、新材料、新结构、新工艺为核心创新方向的高效电能存储与转化装置或系统，以锂电池、钠电池、液流电池等为代表，具有技术迭代快、应用范围广、辐射带动强的典型特征。 《规划》提出，到2030年，我国新型电池产业全链条创新能力持续增强，先进电极材料、新型电解质等取得新突破，新体系电池研发取得重大进展，全固态电池初步实现规模化应用，长寿命锂电池循环寿命达到15000次。新型电池技术与清洁能源、用能终端加快融合创新发展，高效赋能智能终端产品迭代升级和汽车、船舶、航空、智能机器人等领域电动化，服务全球经济社会绿色低碳发展。 围绕主要目标，《规划》聚焦加快全链条创新发展、推动产业转型升级、完善产业体系建设、提升产业科技服务能力、提升贸易投资合作质量和水平等五个方面提出19项重点任务和5个专栏。其中—— 在丰富高端电池产品供给方面，将面向多元应用场景，加快新型电池产品高端化、多元化、融合化发展，提高产品安全性和可靠性。构建以锂电池为主，钠电池、液流电池等协同发展的新型电池产品供给体系。 在健全回收利用体系方面，将落实生产者责任延伸制度，推动企业以自建或委托等方式建立与产品销售量相匹配的废旧电池回收体系，加快废旧电池回收服务网点建设运营，支持新型电池精细化拆解、低成本利用、有价元素高效提取等技术装备研发和产业化应用，提升废旧电池拆解、破碎、分选、冶炼等流程精细化、自动化水平，推进再生资源高效利用。

2026-9-28 : 刚刚落下帷幕的世界技能大赛把青年技能人才推到聚光灯下，也引发了人们对于职业技术教育更高的关注度。 在“赛场”之外，职业教育体系“新赛道”也渐渐走进大众视野——各地中本贯通的录取分数线近年来不断刷新纪录，以超出多数人预期的速度上涨。 中本贯通成为“中考新晋流量”的背后，是职业技能“含金量”的不断上升。 技能成硬通货 7年前，中考成绩“卡”在上海普高分数线上的潘超，填报了当时尚属小众的中本贯通升学志愿。 他未曾料到，这条路径会成为如今的“香饽饽”。而他更未想到的，是自己能在今年毕业时从两万多名应届生中突围，一路淘汰众多“双一流”高校的硕士、博士生，最终入职国家电投上海电力股份有限公司吴泾热电厂。 让潘超脱颖而出的，是实打实的“硬技能”：中职（中等职业教育）阶段已具备电工中级工的水平，大学阶段又考取了电工高级的职业技能等级证。此外，他还曾在班主任指导下参加了全国职业院校技能大赛，最终斩获三等奖。 “企业对这些实操经历和技能证书，认可度比较高。”潘超告诉第一财经。 这样的个案，是中本贯通过去十多年发展的缩影。 中本贯通又俗称“3+4”，即“3年中职+4年本科”的一体化培养模式。被该培养项目录取的学生完成中职阶段相关学业并通过一个转段考试，就可以从中职升入对口的本科高校、专业。 2014年，教育部提出“在确有需要的领域，可以实行中职、专科、本科贯通培养”。同年，上海启动中本贯通试点，首批5所院校、约120个名额。 不过，当年不少中学老师、家长都说不清这条路径未来如何，不敢轻易推荐、不敢填报，也有人担心拉低“普高升学率”。 而到了2019年，上海职业教育体系下的贯通培养计划已扩至8000余人。 潘超中考模考成绩一直在普高与区重点之间“不尴不尬”，但初三物理成绩比较拔尖。此时他了解到中本贯通开设了电力相关专业，对接的本科院校也不错。再加上有亲戚在2015年就已经通过中本贯通“转段”进入本科阶段，于是在中考前作出了选择中本贯通的决定。 入学后，他才意识到竞争的激烈：自己515.5分的中考成绩，在30人的班级里仅排第23名，班内最高分已够得着区重点。 “像上海电力大学、上海海事大学这类老牌院校的中本贯通专业，有固定就业渠道，家长认可度一直比较高。”上海某职业院校长期从事中本贯通培养的相关负责人沈明（化名）对第一财经表示，上海中本贯通对接的本科院校中，公办老牌应用型高校占主体，且涉及专业主要为优势工科、现代服务类成熟专业，专业含金量、就业稳定性都很强。 “家长也会盘算，与其在普高挤独木桥，不如提前锁定好大学的好专业。”沈明说，截至今年，他们所在的职业院校已走出了四届中本贯通毕业生，就业反馈都很不错，每届就业率都在90%以上。今年就业市场的大环境不算好，但我们的就业数据依然扎实。“像我带的那个班，国企签约率近80%，也有少数毕业生选择继续读研深造。” 随着早期毕业生在就业市场站稳脚跟，“文凭与普通本科不同”等误解和“转段考试淘汰率高”等顾虑被打消，中本贯通的分数线也逐年高企。 与上海相邻的浙江省，于2018年开始在8所本科院校和15所中职学校启动“中本一体化”人才培养试点，首批共面向全省招收590名初中毕业生。此后几年，参与院校和招生计划数稳步增加。到2024年，已经有26所本科院校和77所中职学校参与试点，招生计划数也达到了3185人。 作为浙江中本贯通项目的授课者，衢州一所中职学校教师周木（化名）告诉第一财经，经过最初几年观望后，2022年至2024年中本贯通进入上涨期。一方面，当地多所中职学校开始参与中本贯通招生，浙江省内其他地市的中职也面向衢州投放名额，供给端明显增加；另一方面，家长对于这类项目的认知逐渐增加，共同推动了录取分数线持续走高。近两年则进入了高位稳定期。 近两年上海中本贯通超8成专业分数线上涨，普遍涨幅在10-30分，公办本科对接专业涨幅最明显。潘超所在的专业，今年最高录取分已逼近700分。 江苏、山东、上海、河北、浙江等是较早启动中本贯通招生的省份，广东、安徽等省份近1-2年也开始相关招生。 例如，安徽今年首次启动中本贯通招生。从专业录取最低分数线看，“人工智能”专业的中考最低录取分数线最高，为654分，距离合肥重点私立高中一六八中学的统招线仅24分之差，比中考录取分数线最低的中本贯通专业高了87分。 在周木看来，中本贯通越来越火主要有几点原因。首先是普高“内卷”，中考考上普高，不等于一定能考上本科，而中本一体化不用参加普通高考，考试相对简单，升学率高；其次是文凭含金量提升，毕业后能拿全日制普通本科毕业证、学位证；第三，陆续毕业的学生就业表现带来良性示范效应。 沈明归纳了四方面原因：其一，中本贯通在中考阶段招生，家长关注度天然高于高考路径，受众面也更广；其二，“3+4”学制让学生较早明确专业方向，目标感更强。相较之下，普通中专升大专再升本科的“3+3+2”时间成本更高；其三，高本贯通属于高考专科批次招生，受众群体小、社会曝光度低，因此热度远不及中考阶段的中本贯通；其四，升学稳定性差异巨大：上海高职全体应届毕业生升本率仅18%左右，报名考生录取率也仅六成左右，公办本科录取率不足三成。上海普高学生通过高考考上中本贯通本科院校的比例也较低。而中本贯通转段通过率90%以上。换句话说，它绕开了高考，没绕开入学竞争，但换来了更加确定的升学结果和更短的学习周期。 高校是主导者 如周木所说，生源质量和报考热度提升，离不开各地供给端（应用本科院校专业）的扩容。 例如，2025年上海中本贯通专业点为76个，2026年则逼近90个，涵盖人工智能、网络工程、机器人技术、制药工程等热门领域，并加速从工科向现代服务业延伸。比如，上海政法学院与上海工商信息学校拟推电子商务及法律专业，若获批将成为首个政法类贯通项目。 浙江省教育厅职成教处相关负责人此前曾表示，“中本一体化”主要依靠各校自身探索，还没有形成统一培养标准和成熟模式。但各高校呈现出的学生培养质量有所参差，说明部分高校和中职没有把牢培养标准。高校应是探索中的主导者。 浙江省教育厅去年遴选了10个“中本一体化”专业，委托高校探索、制定相关专业的“中本一体化”培养方案。 周木也透露，这类项目从招生到课程设置，均由本科大学主导，中职学校更多是配合落实。 作为首批参与试点的本科院校，浙江科技大学当时与包括衢州中专在内的4所中职学校合作招生160人，占当年试点招生总数的近1/3。围绕一体化培养需要，浙科大联合合作的中职学校，布局了一体化教材编写推进工作，已立项《中本一体化物理教程》《新起点大学实用英语（中本贯通）》等7本校级中本新形态教材。 在课程设置上，一般也由合作的本科院校牵头制定完整的7年人才培养方案，培养目标就是获得全日制本科学位，课程体系对标本科；课程设置为文化课和专业技能双线并行，具有大量实训项目。普通高中则以文化课为主，几乎没有专业技能训练，高考后再选专业的自由度的对立面，是高考较大的不确定性。 和通过高考上普通本科的学生相比，周木认为，中考时就选择中本贯通的学生，在前3年就读中职时，就可以积累大量专业实操经验，工科类专业动手能力普遍强于普高上来的本科生。不过劣势也是明显的，那就是专业早早锁定，职业选择面窄；另外，文化课基础相比普高上来的学生弱，而本科院校以应用型公办本科为主，基本没有985/211。 2021年，上海市教育科学研究院职业技术教育研究所陈嵩等教育学者在《上海市中本贯通模式下学生培养质量的实证研究》中提到，不少中职生升学至本科初期，存在基础知识薄弱，甚至跟不上课程进度的问题。 如今，不少中职学校的“中本一体化”班加大了文化课课时量和学习深度，同时为学生提供普教版高中教材作为辅助学习资料。 浙科大教务处教育管理与合作办学研究中心副教授林丽表示，如今“中本班”学生不及格率逐年降低，已基本与普招学生持平。随着本科阶段专业课的深入，“中本班”学生的优势渐渐显露出来，参加竞赛、进实验室的积极性特别高，在一定程度上也带动了其他学生。 根据沈明的观察，一个积极的趋势是，各地应用型本科院校正在加大主动融入职教体系。这与应用型高校自身的调整、突围不无关系。在经历高等教育规模扩张潮和教育结构的调整后，近些年，地方本科院校普遍陷入了发展困境——办学定位趋同，学科专业无特色，与地方产业结构脱节，人才培养“重理论、轻实践”，服务地方经济发展能力低，师资队伍专业实践能力低，办学经费短缺。特别是新建本科院校的问题更加突出。 上海应用技术学院是最先参与中本贯通教育的上海应用型高校之一。该校相关研究人员发表在《中国高教研究》上的一篇研究文章称，虽然目前从事职业教育的主体是中等职业技术学校和高职专科学校，但学校并不认为从事职业教育会降低层次，而是主动融入现代职业教育体系，积极开展多层次职业教育，不仅发展专科层次职业教育，还有中本贯通，大力发展高水平的本科、研究生层次的专业学位教育。 该文章同时提到，之所以地方应用型本科院校“问计于职业教育”，也与自身的生源危机有关。在“985工程”和“211工程”大学、地方本科院校、高职高专等三类高校中，地方本科院校毕业生就业率和专业对口率低，整体就业质量不算高。 沈明表示，截至目前，上海多所应用型本科高校已开始增设或改设职业本科专业，此前制约中本贯通发展的中专与本科专业衔接不畅问题有望得到缓解。 筛选、限制与挑战 近年来，随着各省加快推进职业教育体系化建设，“职教高考”规模持续扩大，贯通培养的形态也在不断丰富：有中高职“五年一贯制”、中本贯通，还有高本贯通，以及由中职、高职、企业三方共同参与的“中高企”五年一体化长学制培养模式。 在中本贯通培养环节中，除学生主动退出外，真正形成“筛选”的可能是转段考核，整体淘汰率较低。 浙江省内一所高校“中本一体化”专业负责人称，“中本一体化”要让真正优秀的学生通过职教进入本科，还需要加强把关性测试。浙江目前的转段考试采用的是中职升高职的单招单考，而上海的转段考试则由文化课考试和技能水平测试组成，两者成绩各占50%。文化课考试由全市统一组织、命题和评卷，技能水平测试考试则由本科院校单独实施。如果浙江“中本一体化”也能把部分升学考核机制放给对应高校，让考核与各校人才培养方案衔接，会让人才的筛选更加精准。 这条“直通车”也并非面向所有考生开放。目前各地中本贯通、高本贯通等模式通常设有户籍或属地限制。随迁子女是否能参与中本贯通，各地门槛不一。比如一些省份明确了父母居住证年限、社保缴纳情况累计积分等要求，达到标准才获得报考资格。 此外，不同区域的资源错配问题也逐渐显现。第一财经了解到，在一些职业院校数量众多但本科高校供给不足的地区，中本贯通合作范围从同区域结对拓展至跨地区结对。对中职院校而言，推进中本贯通的核心制约可能并非生源，而是经费和师资。 沈明表示，中本贯通要求单独人才培养方案、一体化课程、联合教研、基础课联考，本科端师资下沉、课程共建等成本，大多由中职承担，个别本科院校也会要求中职学校每年直接向其提供经费。近年中职经费收紧，对持续高质量办学形成一定压力。 浙科大自动化系副主任、首届“中本一体化”班班主任丁进还提醒称，面向“中本一体化”招生的专业对职业技能要求都比较高，在报考时一定要放大考虑学生对专业的兴趣度。用心学了7年的学生，在对实践能力要求较高的岗位上会比普通大学生抢手。反之，抱着混文凭心态报考，部分没有学精技能的同学，就业仍会有挑战。

2026-9-28 : 随着美国国债收益率攀升至2007年以来的最高水平，依赖债务融资发展的公司将不得不面临更高的、不断攀升的借贷成本。这意味着本轮就已达到历史水平的人工智能（AI）基础设施建设将变得更加昂贵。 摩根大通此前估计，到2030年，随着数据中心公司和其他与AI繁荣相关的公司竞相提高产能，这些企业将发行4.1万亿美元的AI相关债务。截至目前，AI企业一直愿意承担更高的债务成本，但一些投资者表示，他们开始担心未来的融资。同时，已经发行的AI债务背后的部分风险敞口存在被掩盖的风险。 融资成本水涨船高 当有发债需求的AI企业重返市场时，他们发现10年期美债收益率已接近5.17%，自年初以来上涨了约1个百分点，这意味着发行AI债券的公司将不得不提供更具吸引力的回报率来吸引投资者。 好消息是，市场目前尚未因此处于恐慌状态。负债累累的CoreWeave股价仍表现良好，本周上涨了近8%。不过，同样一直依靠发债进行AI业务扩张的甲骨文则经历了更艰难的时期，本周下跌了7%，今年累计下跌了约30%。 金融机构Siebert Financial首席投资官莫勒克（Mark Malek）称，“相关企业至少目前来说对美债收益率提升以及随之而来的发债成本提升还不敏感，都能接受融资成本提高。在我看来，这些公司中的很多也确实都需要对价格不敏感，因为他们需要获得尽可能多的资本来在本轮AI热潮中竞争。” AI热潮的中心是领先的模型开发商OpenAI和Anthropic，它们在私人市场的估值都接近1万亿美元。为了提供先进模型所需的基础设施，以及许多其他公司的模型和服务，美国传统科技公司中的超大规模公司——亚马逊、谷歌、Meta和微软——今年已承诺投入数千亿美元的资本支出，预计2027年将增加。 对此，莫勒克称，“债务融资为这些公司发展提供了健康资金，但这些科技巨头都拥有投资级信用评级，能获得相对整体市场来说，更便宜的资金来源。但对于其他更多AI企业来说，前方显然还有更大的挑战。” 信用评级机构KBRA企业、项目和基础设施融资全球主管盖蒂奇（Andrew Giudici）表示，即使美债收益率上升可能会影响AI债券交易，但他预计仍不会对企业发债需求产生重大影响。“在正常的环境中，市场参与者可能会退后一步，暂停发债。但在AI企业债发行市场中，我认为这一情况不会发生，我们会继续看到相对较大的AI企业债发行量。” 初步闪现警示信号 虽然相关企业目前对融资成本变化尚不敏感，但一位不愿透露姓名的资深私人信贷投资者称，未来，CoreWeave等大型AI企业也将变得更难融资，因为这些公司吸收成本的缓冲会变得更少。 三菱资本副总裁汤普森（Riley Thompson）表示，即使有融资、借款意愿的企业同意支付更高的利率成本，贷款人本身对自己愿意资助的项目也越来越挑剔。“市场真正感兴趣的可能不是50个类似CoreWeave这样的企业，而是只有20个。”他称。 去年上市的CoreWeave在其向美国证券交易委员会提交的文件中警告利率上升。该公司在其最新的季度报告中表示，截至6月，根据其未偿还的浮动利率债务余额，利率每上调100个基点（1个百分点），其利息支出可能会增加3000万美元。 AI发债融资市场最新的预警信号来自甲骨文公司。甲骨文发出了与其新墨西哥州数据中心项目相关的“不可抗力”通知，以保护自己免受更高费用的影响，随后甲骨文股价下跌。报道称，如果该项目未能按预期在2028年上线，该公司正考虑推迟该项目的付款。甲骨文表示，该项目“仍按计划进行”。 此外，美债收益率上升带来的融资成本攀升，还并非相关企业债发行面临的唯一问题。在美债收益率飙升前，Anthropic和OpenAI的首席执行官们已经开始敦促减缓AI开发的步伐，此前行业研究人员公开表示担心先进模型有可能脱离人类控制。 与此同时，美国全国范围内对AI数据中心的强烈反对之声越来越盛。在最近由SurveyMonkey支持的民意调查中，69%的受访者表示他们反对在当地建设AI数据中心。 周一，得克萨斯共和党州长阿博特（Greg Abbott）在上个月暂停电网审批后，又指示该州环境监管部门暂停所有与数据中心相关的审批发放，直至该州电力可靠性委员会完成对现有拟接入电网数据中心排队名单的审查为止。 一边是融资市场的成本上升以及风险累积，一边需求端对AI服务的需求仍在激增。最新的例子是Meta的Muse个人助理应用程序，自9月初推出以来，受欢迎程度飙升。Muse在最初两周的全球下载量超过250万次，超过了苹果应用商店此前下载最多的ChatGPT。机构Evercore高级常务董事马汉尼（Mark Mahaney）称，Muse有望在6~12个月内达到1亿用户。 机构Latham & Watkins新兴公司和增长业务副主席、专业负责AI基础设施融资的赞特曼（Haim Zaltzman）表示，“毫无疑问，随着发债成本的上升，必须有人来承担。但在目前的这种需求结构中吸收这些成本仍然轻而易举，因为需求如此之大。“ 被隐藏的债务风险 更值得一提的是，除了发债外，AI企业债务风险更多来自于暗藏的“表外担保”。根据媒体数据，过去一年，美国科技巨头为AI数据中心和芯片提供了最多3000亿美元的担保。这些安排帮助支撑起了这一轮建设狂潮，且其中大部分风险敞口并未被立即记为债务，因为它们不体现在任何一张财报的主要科目里，而是藏在附注中。 这类担保的正式名称是“剩余价值担保”(residual value guarantee，RVG)。运作方式是由特殊目的载体(SPV)出面借钱，买入算力设备或建设数据中心，科技公司则为一个最低未来价值背书。如果这些资产最终出售或出租的价格低于这一最低未来价值，科技公司就要补足其中的缺口。结构可以拆成三层：SPV借款购买芯片或机房，借款以某AI公司的使用合同现金流为支撑。一旦该AI公司停止付款，资产被转租或变卖偿债。若仍有缺口，则由担保方，通常是芯片制造商或云厂商兜底。 赞特曼称，对投资者而言，这套结构让科技公司既能发展AI产能，又能守住信用评级、节约现金，因为这样的做法将潜在负债藏到了报表外。但这种结构，如果遇到AI需求不及预期、硬件贬值快于预期，或者行业建成的算力超过客户所需，就会触发资产变卖。Meta、博通和英伟达都使用了这一结构。 CreditSights把这种“剩余价值担保”视为“卖出一份看跌期权”。该机构称，这一做法和结构在AI繁荣期几乎没有成本，但在行业严重衰退中客户违约、硬件价值下跌时非常致命。并且，这种顺周期性模式会放大行业繁荣与衰退的幅度。 资管机构双线资本（DoubleLine）投资组合经理恩蒂娜（Mariya Entina）称，这像是钻制度空子，试图从评级机构换特殊待遇，“当某类金融结构盛行时，它就会掩盖金融的真实面貌”。不论如何，“剩余价值担保”不是普通的投资级债券发行模式，鉴于其表外性质，尾部风险偏高。

2026-9-28 : 9月的中国新能源汽车市场，补能成了最密集的关键词。 9月28日，蔚来与吉利控股集团宣布在充换电领域达成全面战略合作，并以互相投资对方补能业务主体的方式完成资本层面深度绑定。 五天前的9月23日，吉利汽车发布新一代AI补能技术“吉利智充”，单枪峰值充电功率达到2250千瓦，按规划要在2027年底把充电网络铺到全国县域。 同日，比亚迪集团首席科学家廉玉波在2026世界新能源汽车大会上重申闪充计划：未来两年多将建成9万座充电站，对标现有加油站网络密度。 上述一系列事件都在表明，中国新能源汽车补能站已经全面开打，竞争已不再是“充电还是换电”的路线之争，而是规模、速度和开放程度的综合较量。 吉利蔚来充换电资源重构 9月28日，两家头部车企把各自的补能资产摆到了同一张桌子上。 按照吉利控股和蔚来签订的协议，在换电一侧，吉利控股以所持易易互联100%股权，另加6.4亿元现金，认购蔚来能源新发行股份；交易完成后，吉利子公司持有蔚来能源30%股权，蔚来中国持股63.6%，现有投资者武汉光创新兴技术一期创业投资基金持股6.4%，易易互联的营运车辆换电业务整体并入蔚来能源。 在充电一侧，蔚来中国以现金认购浩瀚能源新增股权，完成后持股10%，认购资金用于浩瀚能源向蔚来购买部分充电资产。这笔交易不改变两家公司的控股权，吉利仍控股浩瀚能源，蔚来仍控股蔚来能源。 协议已签署，尚需取得监管批准并达成其他惯常交割条件，双方未披露更多财务细节。 截至9月27日，蔚来在全国累计建成9433座充换电站，其中换电站4126座、充电站5307座，另有自建充电桩30598根。吉利方面，旗下浩瀚能源已融合极氪、领克、银河的充电地图，布局超过2500座充电站、1.2万把充电枪，覆盖232座城市。这些设施此前分属两套运营体系，交易之后要接入同一条链路。 这场席卷车圈讨论的蔚来吉利充换电合作早在近三年前就有端倪。 2023年11月，吉利控股集团与蔚来在杭州签署换电战略合作协议，双方将在换电电池标准、换电技术、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制、电池资产管理及运营等多个领域展开合作。 此后长安、奇瑞、江汽、路特斯、广汽、中国一汽等车企陆续与蔚来能源达成换电合作。不过，此前多数合作停留在标准共享和技术协同的层面，这次的不同在于双方实现了股权和资源的深层打通。 吉利选择把营运车辆换电交给蔚来，自己集中资源铺超充网络；蔚来则通过引入吉利资产和现金，加速换电站建设，同时接入浩瀚能源的充电网络。这场合作，是双方各取所需的资源重构，以此联手应对补能赛道日趋激烈的竞争。 浩瀚能源内部人士向第一财经记者表示，浩瀚能源充电网络此前已有对外开放；本次与蔚来合作将实现充电协议互通，双方车主可完整使用对方的快充服务。 而换电运营将在交割之后分为B端和C端两张独立网络。 蔚来汽车创始人、董事长、CEO李斌在当天的媒体沟通会上说，“一个是C端，一个是B端”。B端以易易互联为基础，除了现有的营运车辆，还要承接吉利旗下曹操出行以及未来的Robotaxi。 公告还给出了C端一侧的安排：双方使用统一的C端换电技术和标准，吉利开发面向C端的换电车型，由蔚来能源提供换电技术与服务。 对于营运场景为什么更适合换电的问题，蔚来联合创始人、总裁秦力洪给出了一组测算。他表示，依托换电网络，一辆营运车辆一天最多能省出90分钟补能时间，折算到经营上，收入有望提升15%到20%；由于电池可以灵活调度、单独租赁，车辆全生命周期内最多可节约成本40%。这套测算成立的前提，是站点被充分使用。蔚来日均换电超过10万次，分摊到4000多座换电站，单站日均约27次。蔚来方面此前透露，单站日均换电60到70次即可实现盈亏平衡，上海的部分站点已经接近这条线，全国约有两成换电站基本达到平衡标准。 充电一侧的目标则是互联互通。蔚来入股浩瀚能源之后，两家公司的充电资源要打通，用户可以在同一套地图上找到并使用对方的站点。这样的切分有它的依据：营运车辆看重周转效率，换电在三分钟内完成；私家车的补能更多发生在夜间和目的地，站点的密度与功率更要紧。 国家能源局数据显示，截至6月底，全国县域充电设施覆盖率达到98.61%，大功率充电枪超过18万个。桩已经铺到县域，空白处所剩不多，重点是已有的站能不能被更多车用起来，跨品牌的网络共享有其现实基础和必要性。 补能战一触即发 让吉利和蔚来这笔交易加速落地的，是补能竞争的压力。 在换电层面，宁德时代主推自己主导的“巧克力”换电标准，到6月底已建成2000座站，年底目标3000座；同时又在推进对蔚来能源不超过25亿元的战略投资，双方采用“双网并行”，蔚来旗下萤火虫品牌新车型将导入巧克力标准。 今年3月，由宁德时代等牵头制定的国内首个换电互换推荐性标准《纯电动乘用车螺栓式换电系统互换性技术要求》发布，从电池包规格、机械连接、电气接口到通信协议做了统一。 而在充电领域，比亚迪今年以来攻势非常明显。今年3月，比亚迪公布了闪充技术和闪充规划，推出第二代刀片电池配套兆瓦闪充方案，可实现常温下电量10%充至70%仅需5分钟、10%充至97%耗时9分钟；同时发布 “闪充中国”战略，计划2026年底在国内建成2万座闪充站，包含1.8万座城区闪充站与2000座高速闪充站，闪充网络面向全社会开放。 在9月23日2026世界新能源汽车大会上，廉玉波重申了比亚迪布局宏大的补能战略。比亚迪计划在未来两年多时间内建成9万座充电站，覆盖城市、高速以及偏远地区。按照此前披露的规划，比亚迪将在2026年底前完成2万座闪充站建设，2027年新增3万座，2028年新增4万座。 截至2026年9月24日，比亚迪累计建成闪充站11586座、覆盖341座城市，其中闪充高速站2000座、覆盖278条高速公路。而与之相对的，同为自主头部车企的吉利建成投运充电站2500余座、自建充电枪1.2万把，其中超快充站1500余座、超快充枪7000余把，覆盖232座城市。 按照规划，吉利到2027 年底目标建成超 2.2 万座充电站、10 万把充电枪，其中智充站超 1.5 万座、智充枪超 5 万把。按照充电站计算，吉利明年底的目标建成量几乎与比亚迪2026年底相当。 从补能速度与网络存量看，比亚迪均领先吉利。 速度的差距主要在建法上。比亚迪2万座的规划里，有1.8万座是“城区站中站”——与既有充电运营商合作，在已经建成的场站内加装闪充车位，不必重新拿地、报建、申请电力增容，因此可以成批复制；而吉利走的则是全自建：从选址、报建、电力增容到场站运维全部自己承担，单个站点从签约到投运的周期更长，投入也更重。 吉利与蔚来合作后，两边网络一打通，其补能网点无疑可以得到快速提升。 而另一方面，蔚来也需要一个强力补能伙伴。蔚来今年计划新建超过1000座换电站，年底总数突破4600座。换电站占地、电力增容、设备折旧都需要真金白银。蔚来9月1日发布的二季报显示，二季度实现经营利润2.1亿元，为连续第三个季度盈利。实现全年盈利，是蔚来全公司今年最重要的目标。 一边要维持扩张速度，一边要照顾账面，引入股东是蔚来眼下可选的路径之一。此前蔚来能源已在25个省市与超过40家地方国资平台合作，共建并投运超过800座换电站。 行业利润的收缩正在加速车企之间资源整合的步伐。乘联分会数据显示，8月国内狭义乘用车零售154.1万辆，同比下降23.6%，前8个月累计零售1171.6万辆，同比下降20.8%。1至7月汽车行业利润2162亿元，同比下降20%，行业利润率3.6%；今年上半年整车制造环节的利润率只有1.5%。 9月9日印发的《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，把“加强产能预警调控”列为17项重点任务之一，提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度。蔚来和吉利方面均表示，这次合作是响应“十五五”规划、践行“反内卷”的实际行动。 “团结大家就能活下去” 值得注意的是，在这笔交易里，定价的细节仍未公开，交易中还含有对赌成分。公告的原话是，“该交易对蔚来能源的投后估值约为人民币160亿元”。该股权比例将根据经营里程碑动态调整，若未达标可下调至不低于20%。吉利另享有两年内追加6.4亿元现金投资的选择权，若行使，其持股将升至34.0%，蔚来中国持股降至60.0%。 此外，双方在互投之后还有不少活要干。 李斌提到，双方在研发、供应链、制造、运营等环节都需要整合，第一件要解决的事是“怎么样能做到同时运营两张网络，能够做到高效”。目前加入蔚来换电联盟的车企已有7家，除蔚来之外，尚没有成员推出基于蔚来换电标准、能够直接驶入蔚来换电站的量产车型，标准共建到产品下线之间还有距离。 李斌反复提到换电站的另一重身份。去年蔚来换电站的电力需求约25亿度，今年的量在30亿度上下；随着吉利旗下营运车辆和其他车型接入，他认为，蔚来对完成原定2030年换电100亿度电的目标更加有信心。按他的说法，1万座换电站大致相当于20GWh的储能能力，加上100亿度的年用电量，可以做的事情很多。此前蔚来的电池资产更多参与调峰调频，积极主动的布局还不够。 合作之后，双方计划在一些场站共建电力设施，让同一套电力资源同时供应C端换电站、B端换电网络和吉利的AI智充，把建站成本摊薄。国家正在推进新型电力市场机制，蔚来打算参与其中。 李斌认为，高质量增长时代的答案是“开放协同、合作共赢”，“只有这样我们大家才能真正赚点钱，时间也差不多到了这个时候”。在媒体沟通会上，吉利控股集团CEO安聪慧说得更直白：“团结就是力量，团结大家就能活下去。”

2026-9-28 : 远远地，里卡尔多·法尔奇内利红色的眼镜边框，攫住了我的注意力。 他曾经在《面孔》一书中写道：二十岁那年，他在几个月里掉光了头发，发现自己有了一张“全新的面孔”。这让他显得成熟，倒也不是什么坏事。利用对绘画的了解，他留起了胡子，“尝试在面孔下半部分增添一些深色，以此来平衡过于明亮的上半部分”。——后来，在前往采访地点的路上他解释说：戴红色眼镜是因为现在他的胡子开始变白了，面部需要一点“颜色”。 九月间，这位意大利设计师、作家第一次到访中国，但读过他的作品《面孔》《图像》《色彩》的读者，应该对他的相貌并不陌生。他会把自己和家人的故事写到书里，那些日常生活的断片，正好对应某个耐人寻味的艺术概念；有时候，他会拿自己的“面孔”来说事：证件照与肖像画的功用差异，摆拍如何让构图更简洁，与友人视频通话时我们扮演着何种角色。多年的积累让他明白，生活的企图与艺术的构想分享同一种机制，要想更好地理解图像，最好把广告看作艺术品，而在观看艺术品时，把它看作想要购买的物品。 他和学生开过一个玩笑。他告诉学生要去画廊，却把他们带到了超市，然后让他们以在美术馆同样的态度评论蔬菜。“我让他们打破自己的偏见。今天，我们把一些东西看成重要的，但谁在决定什么是重要的？”接受采访时再度讲起这个故事，法尔奇内利依然兴致勃勃。他认为，从某种意义上说，超市很重要，因为现代生活中人们花很多时间在超市，“那么，我们能以怎样不同的方式看待这些空间呢？我们能在没有采购计划的情况下看看食品包装盒，仅仅为了乐趣吗？” 正是以同样的趣味，法尔奇内利在《图像》《色彩》和《面孔》三书中回溯穿梭，解读着千年来人类观看的历史。与常见的艺术史作品不同，法尔奇内利关注广义的“图像”——从绘画到电影、漫画和日常用品；关注图像的运行机制——是什么驱使我们走向图像，它如何吸引我们、操纵我们、感动我们。这一话题涉及历史、心理、社会、科学等多重因素，但法尔奇内利举重若轻，让阅读变得日常而亲切。 豆瓣上有评论说：“带着这些领悟再去看展，有了不一样的体验”，但三本书的立意不止于此。在法尔奇内利看来，艺术是一种练习，一种观看方式，无论是博物馆的名作或日常的一棵树，都值得我们放慢脚步。那是灵魂的避难所，也是灵性开启的时刻，尤其是，当我们即将淹没在人工智能的喧嚣中。 说出真相，但必须从特定角度说 《面孔》始于一个家族故事。法尔奇内利的母亲和姨妈是双胞胎，街坊邻居分不清哪个是哪个，甚至母亲自己也无法认出儿时照片中哪个是自己。15岁时，母亲与他启程旅行，因为对自己拍摄的证件照不满意，她把姨妈的照片贴到了护照上——或许是因为，姨妈在镜头前总是有所准备，表现得很有感染力，而母亲面对镜头总是格外生硬。 在机场，法尔奇内利捧着一本以安格尔的肖像画为封面的《欧也妮·葛朗台》，心里却满是忧虑，担心母亲即将因这张照片而身陷囹圄。无论如何，海关没有觉得不妥，母亲后来又带着这张不属于自己的照片，走过了许多国家。在写作《面孔》时，青春期少年的担忧转变为持续的追问：照片真的能代表并再现拍摄对象吗？究竟哪张照片更能代表他的母亲？当他觉得那不是自己的母亲时，他究竟是在分辨面孔，还是在分辨感觉？ 历史上留下了大量的肖像——现实的、虚构的、类型化的、面相的、抽象的、具体的……当代社会更是在产出海量肖像。比较解析了诸多人像作品，探讨了它们的呈现方式、情感表达、传播路径与心理机制后，法尔奇内利觉得，母亲用姨妈的照片指代自己，犹如今天我们在拍摄照片后用美颜程序略作修饰。就内心的渴望与表现的艺术而言，或许母亲的任何肖像都不如姨妈给她的那张更像她自己。 “说出真相，但必须从特定角度说”，母亲的想法，正是长久以来人们对艺术提出的要求。 就像古希腊时期，人们雕刻政治家伯里克利的雕像，却不在乎他真正的五官。流传至今的雕像上，伯里克利的鼻子、嘴唇、胡须全部采用通用范式，对希腊人来说，重要的是讲述一种“美而善”的集体价值观。四个世纪后，罗马君主奥古斯都借用古希腊风格“发明”了一张极简主义的面孔，雕像前额上燕尾状与钳状的两绺头发出现在帝国的每一座城市。这一清晰的视觉符号，宛如麦当劳的M标志，在任何情况下都能被民众认出。而在当代，演员梦露会亲自挑选照片，丢弃那些她认为是“错误”的图像，只因它们不符合她想要塑造的印象。 曾经，只有极少数人能拥有肖像，如今每个人都拥有大量肖像，并且可以很容易地“美化”它们——当然，修饰照片是一种手段，修饰面容也是。当法尔奇内利为自己蓄上一簇胡子，或搭配红色眼镜时，他清晰地知道“面孔设计恰如绘画构图，能以特定方式引导观众的目光”。他把男性的剃须、剪发也视作一种化妆，所不同的是，男性的行为主要在减除，而女性在皮肤上涂抹色彩，主要是增添，目标是相似的：有意识地改造自己的外貌，”理清混乱，塑造秩序“。 我们之所以如此看重面容，肖像之所以在图像中占据极高比例，有着科学的依据。对人类认知而言，面孔是一类需要“特别对待”的关注对象，当面前出现一张面孔时，我们脑部的梭状回区域会异常活跃。当我们在镜子前整理头发走向，调整妆容浓淡时，我们是在思考如何处置自己的面孔，表达怎样的自我。面孔，承载着我们的情感表达与社会交往。就在鼻弓的某一处弯折，或耳垂的某一个凸起处，它诉说着我们的故事。 细节表达情感、欲望与思想 活动现场，法尔奇内利引导读者关注宫崎骏作品《崖上的波妞》中的一组画面。波妞跑向宗介，告诉他自己就是那条金鱼。宗介起初不相信，在这个过程中，他眼中的倒影，由一个变成两个。“一个倒影，我不知道你是谁；两个倒影，意思是我认出了你。宫崎骏用这么小的一个细节，描述了如此宏大的故事和如此细腻的情绪变化。” 法尔奇内利不止一次提起这些画面，讲到伟大艺术家在细节处理上是多么迷人，他又是如何一次次被这样的细节打动。30年来，他一直随身携带一本小笔记本，每天选择一件喜欢的东西画下来，并记下喜欢的原因，作为日常的观察练习。正是在那本《欧也妮·葛朗台》的封面上，他第一次看到了安格尔那幅名为《卡罗琳·里维埃小姐》的肖像，关注到了卡罗琳·里维埃眼睛的弧度，从此再也没有忘记她。他也注意到了她眼眸间点染的些许水光——正是那一点反光，让里维埃湿润的眼睛格外逼真。 很难说清在眼睛上画上反光，始于哪个历史时期。文艺复兴的许多肖像画没有这抹亮色，古埃及绘画中不曾有过，江户时代的日本版画中更是难觅其踪。但古罗马时期的许多壁画中都发现了反光。“当一种文明尝试以艺术手法再现面孔之下的心理活动，就会出现那点闪光。”法尔奇内利说，要理解绘画如何让人物表达思想、观念和欲望，我们需要解读细节——眉毛、耳垂、头发、表情，而眼睛中的反光是最好的切入点。 去掉这抹亮光，目光变得消沉、单调；加上这抹高光，眼眸变得立体、深邃，仿佛眼睛之中，还有些什么东西。这令艺术家着迷，并发展出多种技法。16世纪时，在眼眸处画上一扇窗户蔚然成风，丢勒自画像里四方格形状的闪光，恰如其分地反映了自然光源和内心信仰。二十世纪，电影业开始利用反光叙事，“眼神光”是在主光斑的基础上，添加多个尺寸的小光斑，让眼睛呈现宝石般的光泽。日本漫画更是将反光运用到极致，在人物的眼眸中画满大小不一的反光——从星星到吊灯，眼睛映射出周围的各种光源，这一画法已成为日本漫画的标志。 讽刺的是，在人工智能生成图像喷涌的时代，如果不加提示，这抹亮光会被格式化成一个圆点。法尔奇内利展示了一张人工智能生成的圣母图像，圣母的眼中有白色的圆形反光，“这种反光不可能是自然光造成的，更可能来自灯泡。所以，这个圣母是在一个影棚里诞生的。” 人工智能的“逼真”并非唯一选择 人工智能之所以会生成影棚里的圣母，或好莱坞明星似的罗马皇帝，与它背后的深层机制有关。在古代，图像是极为珍贵的，现代社会中图片却在爆发式增长。“我们喂给AI的数据里，肯定有很多照片是来自好莱坞和现代影棚的。”法尔奇内利分析道，这就是“涌现式数据”，人工智能检索了数据库中的大量图片，得出它们的共同特征，将结果涌现在我们面前。很多人觉得人工智能是一个工具，但他更倾向于将它看作一种服务，使用者需要意识到，你可以花钱让人工智能完成某件事情，但它也带着它的观点和立场。 法尔奇内利承认，自己也曾经被人工智能生成图像欺骗过。“在开始时，我看到了一些AI生成的图像，以为它们是照片。那时我还没准备好。现在，通常我保持怀疑，所以能注意到更多细节。” 法尔奇内利总结人工智能生成图像的风格，“是现实的，又带着一点科幻感”。人工智能对“逼真”的追求，可以追溯到意大利文艺复兴时期，“三维写实主义”的发明，是历史上第一次，一种文化如此痴迷于绘出的图像可以欺骗眼睛。翻看当时艺术家的著作和图稿，会发现他们拆解现实时所用的方式，和现在计算机辅助设计（CAD）的建模方式无异。这种思维在四个世纪后催生了摄影技术，并导向今日大行其道的写实风格。 但这并非艺术史上唯一的追求，也非人类对于图像唯一的喜好。如今，人工智能生成图像的泛滥，也驱动人们去追寻一些更原始本真的东西。法尔奇内利的平面设计工作室经常收到插画家的作品，他注意到，人们对绘画材料的物质性又有了兴趣，许多作品表现出极具艺术性的质感。比如说西蒙·雷亚（Simone Rea）和曼努埃尔·弗洛尔（Manuele Flor）两位画家，喜爱在作品中展现笔触与材料的颗粒感，“他们使用的风格与人工智能的风格相去甚远。他们认为我们应该展示何谓人类，即使是在漫画中。这是人的创作区别于数字图像的唯一方法。” 对法尔奇内利来说，海量的图片，本身是持续的噪音与混乱，它对人类的作用是消极的。就像雷亚和弗洛尔，以质感与笔触回应人工智能生成的过于逼真的图像，未来“手作”会变得越来越有价值。”想想有机食品的例子。欧洲人现在对天然织物也有很大的热情。”他认为，随着我们逐渐被电子图像、电子新闻、人工智能填满，慢下来的一种方式就是在手作中寻找避难所。“我们必须训练自己保持专注，我们是人类，我们必须这样做。” 对话设计师、作家法尔奇内利： 手机不是镜头，而是高科技镜子 第一财经：现在我们每个人都拥有很多照片，照片就是我们的生活。在这个过程中，我们和图像的关系发生了怎样的转变？ 法尔奇内利：不仅是我们和所拍摄图片的关系，我们和以前的图片的关系，也改变了。上个世纪，我们认为摄影是保存瞬间的方式，它保存过去，保存记忆，保存真相。现在，大多数拍摄照片的人，会在社交网络发布照片，也会用滤镜修改照片。随着手机等电子设备出现，有一件事改变了，那就是：人们知道他们可以修改现实。 转折点正是它，正是这个物体：智能手机。拥有手机之前，你想拍照就必须带上相机。那时候胶卷昂贵，我们只在少数情况下使用它，比如，当我们出国、旅行或庆祝生日时。现在，我们天天和手机在一起。是好，是坏？多数情况下是好的，但我们必须有能力关闭它。当我和家人在一起，我的手机总是完全静音，因为手机会吞噬家庭时间，那是非常危险的。 第一财经：我们在社交媒体分享的，多是我们的生活形象。自拍如何改变了我们对面孔、对肖像的看法？ 法尔奇内利：当你用手机自拍，你并没有真正看着这个世界。自拍就像照镜子。我直接看到我的脸，就像在镜子里看到自己。我可以说，不，我不喜欢，我想要这样。当我们准备出门，在洗手间照镜子，我们就是这样的。我们不断地判断，直到找到喜欢的姿势，我们点击。所以，行为已经改变了，我们不是在拍照，我们在镜像我们自己。 如果你是个强大的人，这没有问题。但如果你年轻又脆弱，它会放大你的焦虑和不安。在意大利，我们很关心11岁到19岁的人身上发生的事，因为在那段生命历程，每个人都是脆弱的，但自拍行为使它变得更加艰难。 第一财经：你在书中写到了母亲和姨妈的故事，并且说，人类的观视中总是包含着情感和欲望。这是否意味着，图像的生命力，最终还是要回到现实交流？ 法尔奇内利：当我们有所渴望时，我们看得更好，因为欲望是一种推动我们走向图像的东西。这是一种很神秘的感觉。我们与艺术的关系，某种程度上与爱情有些类似，某种内在的东西在和我们说话，于是我们知道，它对我真的很重要。 昨天，在北海公园的静心斋，我被湖中的亭子打动了。我有一种，一个文明古国就在面前的感觉。这种感觉并不常见。我生活在罗马，眼前每时每刻都是古文明，所以旅行时，我从不感到惊讶。但在那时，我非常惊讶，这是同一种声音在说话，虽然来自不同的文化。如此感人，我无法解释这种感觉为何如此强烈。 现在，全世界的人都有同一种感受：我们走得太快了，我们必须慢下来。东方文化令人宽慰，我总是在中国艺术和日本艺术中看到，这是一个将平静视为生活重点之一的世界。它就在你们的传统之中，这是我一直非常欣赏的东西。 这是中国文化可以教给世界其他国家的重要事情：记住平静的重要性、空虚的重要性、沉默的重要性。西方文化的特点是迷恋自我表达，看起来很好，但它是如此恐惧宁静。我仰慕东方文化的，正是你们给予宁静和虚空的空间。 第一财经：你曾经带学生到超市，让他们以看待艺术作品的方式观看超市里的东西。他们反应如何？ 法尔奇内利：开始时他们是迷糊的，不知道发生了什么，随后他们就很享受。这是练习，我让他们打破自己的偏见。 我也曾和儿子做过一个游戏。我带他去画廊，跟他说，在古代绘画里找找纽扣吧。纽扣是中世纪晚期才出现的东西。然后我把他带去超市，让他试试能不能在商品里找到纽扣？找不到。于是，我们开始讨论为什么人们要描绘它们，为什么在某个时代人们不再使用它们。不管用哪种方式，重要的是让人们谈论图像。你看到了什么，它们在告诉我们什么。 我们可以用艺术的方式看待世界。艺术意味着关注。这意味着，每天你都可以稍稍放慢脚步，专注地去看一些东西，否则事物就会从我们眼前一晃而过。当你感觉什么是美好的，告诉自己，好好享受那个时刻，当你看到美的东西，停下片刻，看一看。 在你工作时，效率是好的，但生活不是24小时的工作，不是每件事都应该有效率。而且，当你拥有有质量的生活，你会工作得更好。我的工作是创造性工作，有时客户给我一个重要项目，我就走出工作室开始散步，到处走，到处看。也许有人觉得这是浪费时间，但这些时刻，恰好是发挥创造力所必需的。 里卡尔多·法尔奇内利和他的作品 里卡尔多·法尔奇内利出生于1973年，是意大利知名平面设计师、设计理论家。 在伦敦中央圣马丁艺术与设计学院学习后，毕业于罗马大学意大利文学专业。二十多年来，一直为意大利多家出版社策划和设计书籍。自2012 年起，在罗马工艺美术高等学院教授感知心理学。 已出版多部关于设计与感知关系的著作。其中，《图像》纵览千年图像史，探讨视觉审美的密码；《色彩》追溯人类与色彩关系的演变，色彩背后的生产技术变革与社会观念变化；《面孔》横跨艺术、哲学、历史、心理等多个领域，解读人类面孔的多重属性。从包括绘画、电影、漫画和日常用品等组成的整个图像世界中汲取灵感，法尔奇内利的作品以大量图片和深入浅出的解读，展现了图像如何运作这一核心主题。

2026-9-28 : 9月28日，Wind数据显示，A股市场共计35只个股涨停。其中传媒板块新华传媒收获5连板，汽车零部件板块雪龙集团3连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-28 : 我国电池领域首个国家级专项规划出炉。 9月28日，工业和信息化部、国家发展改革委、交通运输部等七部门联合印发《新型电池产业发展“十五五”规划》（下称《规划》），聚焦加快全链条创新发展、推动产业转型升级等方面提出19项重点任务。 工信部表示，《规划》提出统筹发展与安全，以推动高质量发展为主题，加快构建创新引领、安全高效、韧性强健，智能绿色的新型电池产业体系，推动技术创新水平、产品附加值、企业竞争能力、产业链现代化水平的全面跃升。 中国科学院院士、清华大学教授南策文表示，《规划》不仅集中体现了前期积累的产业优势，更以一系列新定位、新路径、新格局，为应对全新国际竞争环境谋篇布局。首次从国家五年规划层面系统谋划新型电池产业，特别突出创新链与产业链贯通，强调以共性和关键技术突破为产业创新发展的支撑。 提出未来5年发展目标 新型电池是以新机理、新材料、新结构、新工艺为核心创新方向的高效电能存储与转化装置或系统，以锂电池、钠电池、液流电池等为代表，具有技术迭代快、应用范围广、辐射带动强的典型特征。 经过多年发展，我国新型电池产业已初步取得全球优势地位，以锂电池为代表的新型电池成为拉动外贸增长的“新三样”产品和中国制造的崭新名片。 “十四五”期间，我国新型电池产业总产值突破万亿元大关，占据全球市场主要份额。新型电池大规模应用在移动智能终端、智能网联新能源汽车、电力储能、航空航天等领域，成为推进新型工业化建设、培育壮大新质生产力的重要代表。 工信部表示，“十五五”时期是全面巩固我国新型电池产业全球竞争优势的战略机遇期。从国际看，围绕新型电池产业和技术发展，全球各国竞争不断加剧。从国内看，我国固态电池等前沿电池领域已形成扎实技术储备，人工智能等技术正加速赋能新型电池制造，产业数智化、绿色化、融合化升级动力充沛。 与此同时，我国新型电池产业发展不平衡不充分问题仍然突出，行业竞争秩序有待规范，原始创新和颠覆性技术能力仍有不足，标准、知识产权等软实力建设与优势产业地位不相适应。 面向“十五五”时期，《规划》以推动新型电池产业高质量发展为主线，通过强化产业发展指引，破解产业原始创新能力不足、锂电池领域供需结构矛盾等突出问题。 《规划》提出，目标到2030年，我国新型电池产业规模实现稳步增长；全链条创新能力持续增强，先进材料取得新突破，新体系电池研发取得重大进展，头部企业产品缺陷率达到PPB级别；全场景应用生态加速构建，电池技术与清洁能源、用能终端加快融合创新发展；国际贸易投资一体化深入推进，服务全球绿色低碳发展。 中国电子信息产业发展研究院党委书记刘文强表示，过去，新型电池更多被视为零部件，并未当作独立的赛道；而《规划》在定位上明确，新型电池产业是构建新型能源体系、培育新质生产力的重要支撑，是新型储能、低空经济、智能机器人等新兴支柱产业的发展基础。这意味着，新型电池产业定位已升级为多领域电动化和新型能源体系的底层基础，新型电池产业的发展将为建设制造强国、能源强国、交通强国、数字中国提供重要支撑。 部署19项重点任务 围绕主要目标，《规划》聚焦加快全链条创新发展、推动产业转型升级、完善产业体系建设、提升产业科技服务能力、提升贸易投资合作质量和水平等五个方面提出19项重点任务和5个专栏。同时，从强化政企协同联动、开展实施指导评估、强化资金渠道统筹、深化产教融合、优化市场环境等方面加强《规划》组织实施。 “十五五”时期，新型电池产业处于技术升级的关键窗口期。《规划》聚焦关键共性技术、电池材料、制造设备、电池产品、系统集成等重点环节，系统部署创新发展的重点工作，明确提出产业数智化、绿色化、融合化、安全化升级的实施路径，并充分强调标准、检测认证和知识产权体系的支撑作用。 《规划》将“加快全链条创新发展”列为首要任务，包括强化前沿和共性技术攻关，发展先进电池材料和高端制造设备，丰富高端电池产品供给，强化系统集成创新，推动多领域创新应用，健全回收利用体系6项重点任务，并设置共性和关键技术提升、先进材料和高端设备升级、新型电池产品创新、高端系统集成技术跃升4个专栏。 刘文强表示，我国新型电池产业已经取得阶段性优势，但规模领先并不等于长期产业领先。随着产业逐步进入全球前沿，可参照跟随的现成技术路线越来越少，发展逻辑必须从“扩产能、上规模”转向“全链条自主创新、自主定义技术方向”。 新型电池产业正从单纯的制造环节向全生命周期、全场景应用转型升级。《规划》围绕产业转型升级，部署提升数智化发展水平、加快绿色化转型发展、构建融合化生态体系、提升产业安全发展水平4项重点任务，并设置数智化赋能专栏。 在应用上，《规划》提出全场景应用生态加速构建，新型电池技术与清洁能源、用能终端加快融合创新发展，高效赋能智能终端产品迭代升级和汽车、船舶、航空、智能机器人、工程机械、农机装备等领域电动化，满足新型电力系统建设需要，在电源侧、电网侧以及工业园区、数据中心等储能应用场景进一步拓展。 南策文表示，当前新型电池不仅要服务于“汽车配套”，更要跃升为构建新型能源体系、培育新质生产力的重要支撑。要使我国的新型电池产业在应用场景持续拓展、需求牵引技术升级的良性循环中，持续引领全球能源转型和产业变革。

2026-9-28 : 母婴消费者正在变得越来越难以被一个简单标签概括。 此前，由第一财经商业数据中心（CBNData）与巨量引擎联合发布的《2025巨量引擎母婴行业白皮书》观察到，随着95后、00后逐渐成为育儿主力，年轻父母更加主动研究育儿知识，也更加关注不同成长阶段和具体使用场景下的精细化需求。报告进一步按照“决策速度×育儿观念”，形成了12类母婴消费人群画像。 消费者被划分得越来越细，并不只是市场研究方法发生了变化。它背后更值得关注的，是母婴行业的增长逻辑正在改变。过去，一个处于快速扩张期的市场，更容易从新增消费者、渠道扩张和品类普及中获得增长。企业首先需要回答的是：还有多少人没有被覆盖？今天，这个问题仍然重要，却已经不够。 当产品供给更加充分，消费者判断更加理性，企业还需要回答另一个问题：一个消费者，还有多少需求没有被真正理解？在金佰利副总裁、大中华区董事总经理郭巍看来，消费者更加理性，并不简单意味着消费意愿下降。“消费者会更加认真地判断一个产品究竟解决了什么问题，以及它提供的价值是不是自己真正需要的。” 从这个角度看，母婴行业下一阶段寻找增长的方式正在发生变化——从寻找更多消费者，进一步走向更深入地理解每一个消费者。 当“宝妈”不再是一类消费者 很长时间里，母婴行业习惯于用年龄、城市级别、收入水平等相对宽泛的标签定义消费者。但今天，即便年龄相近、生活在同一座城市的两个家庭，对一片纸尿裤的需求也可能完全不同。宝宝处于哪个成长阶段，白天还是夜晚使用，睡眠还是活动状态，父母更加关注轻薄、柔软、吸收还是穿着舒适，都可能影响最终的选择。传统意义上的“大单品逻辑”，由此面对越来越复杂的需求结构。 对于企业而言，这首先改变的是研发起点。过去更容易问：“市场需要什么产品？”现在则需要进一步追问：“究竟是谁，在什么情况下，遇到了什么具体问题？” 这种变化看起来只是消费者研究变得更细，背后却意味着完全不同的增长方式。过去，增长更多来自把一个产品卖给更多人。未来，增长还可能来自发现过去没有被充分理解的问题，并把一个需求解决得更加准确。 好奇近年来的产品创新轨迹，可以作为这种变化的一个观察样本。从早期围绕纸尿裤基本包裹和使用体验进行改进，到后续不断进入肌肤护理、穿着体感和更细分的育儿场景，好奇的研发重点也在从解决“大功能”，逐渐进入更加细微的“感受”。根据品牌资料显示，2022年，好奇推出尿便分区面层针对性解决因尿便混合产生的便酶导致的红屁屁问题；2024年又进一步围绕腰围穿着体验研发超细旦腰围设计,解决穿着尿布容易在腰间留下红印的问题。 不止普通家庭的育儿痛点，一些小众却迫切的特殊需求同样进入研发视野。国内每年超百万的早产儿，有着体型更小、肌肤屏障格外脆弱的护理难题，市场缺少适配的产品。好奇研发团队走进NICU新生儿重症监护室，联合国内顶尖医疗机构，打造中国市场专属的早产儿纸尿裤，前后完成30余次版型迭代，这款产品坚持只捐不卖，为低体重早产宝宝提供定制化照护支持。 如果把这些产品节点简单排列，很容易变成一张品牌创新时间表。但真正值得关注的，其实不是产品创新数量越来越多，而是研发试图解决的问题越来越细。郭巍认为，“真正有价值的创新，并不是简单增加一个功能，而是这个功能有没有解决消费者真实存在的问题。”这也意味着，理解需求本身正在成为一种竞争力。 当消费者说“有点闷”，企业究竟听到了什么？ 母婴产品还有一个与很多消费品不同的特点。真正使用产品的是婴幼儿，但他们恰恰又无法完整表达自己的感受。而是透过父母或照顾者代为表达, 但消费者反馈往往不是专业语言。父母不会告诉企业，“我希望改变某一种材料的物理参数”。他们表达的通常是：“感觉有点闷”、“希望再薄一点”、“晚上能不能更省心”、“腰围能不能更舒服”这些语言非常真实，却无法直接进入生产线。 消费品创新中因此存在着一条消费者很少看到的“翻译链”：从真实使用感受出发，理解背后的产品诉求，再转化成研发问题、材料和结构设计，最终变成可以稳定生产的产品。 在好奇，这条链路一端连接婴幼儿，一端连接父母。品牌一方面通过生命科学研究，围绕婴幼儿肌肤、体感和不同穿着状态展开研究；另一方面，通过数字化消费者洞察平台持续收集父母在真实使用过程中的反馈。 真正困难的是让两种信息最终在研发端汇合。郭巍认为，数据本身并不会自动产生创新。“真正重要的不是收集了多少消费者反馈，而是企业有没有能力理解反馈背后的问题，并最终把它转化成消费者能够感受到的产品变化。” 2022年，好奇推出尿便分区面层。如果只从产品角度看，它是一项具体的产品设计变化。品牌将其作为从传统吸收需求走向更精细面层设计的重要节点。但如果把它放进母婴消费变化的大背景中，它更值得关注的地方，是企业如何重新拆解一个已经存在很久的问题。 当企业开始思考这些问题时，创新的起点已经不再只是“还能增加一个什么功能”，而是：消费者真实生活中所遭遇的特定问题，究竟有没有以足够准确的方式被解决。所谓“做深需求”，本质上不是把产品做得越来越复杂，而是把消费者的需求痛点看得越来越清楚。 但发现需求，只是创新链路的一半。实验室能够提出一个解决方案，并不意味着这个方案已经成为一门生意。消费品企业最终还要面对规模化。因此，母婴用品企业实际上要完成两次“转化”。第一次，是把宝宝的真实需求转化成产品。第二次，是把产品设计转化成稳定输出的规模制造。 好奇对相关产品实行向上五级溯源，一条纸尿裤，要通过300多个原材料成分的安全评估，才能进入生产环节；在生产过程的全链路中，设置5000多个数字化监测点，持续关注设备振动、压力、温度、扭矩、速度等状态；产品完成后，还需要经历200多项质量检测。与此同时，约三分之一生产体系员工拥有十年以上工作经验。对于品质管理的关键岗位，好奇制造负责人张建晓表示：“体系规定底线，人心抬高上限。我们的员工不只要会操作机器，更要知道哪里不能将就。只有资深团队持续守住现场，生产和品质才能稳定，让第一片到亿万片纸尿裤都精品如一。” 同时，这套后端全链路品控能力，也已经通过上线好奇“透明查”质检平台、开放参观“透明工厂“等措施向消费者公开。消费者扫描产品追溯码，就可直接查阅对应批次的原材料信息、企业内部检测报告以及第三方质检报告，把工厂内部的品控数据，转化为普通家长可以自主核验的安心依据。 如果从传统品牌传播角度看，这些容易被写成一组“质量数字”。但如果从商业角度重新理解，它们共同指向的是另一种能力：稳定复制产品质量。一项产品功能可以被模仿，一项技术也可能被追赶。但把消费者洞察、研发、供应链、制造和反馈连接起来，并形成持续运转的稳定体系，并不是短期可以建立的。 中国市场的价值，正在超越“规模” 这种能力，也在重新解释中国市场对于跨国消费品牌的价值。 过去谈中国市场，最直接的关键词往往是“规模”。庞大的消费人口和快速发展的渠道体系，让中国成为全球消费企业的重要市场。但当需求越来越精细以后，中国市场的另一种价值开始显现：它需求复杂、反馈速度快，同时拥有成熟的供应链和制造能力。消费者通过社交媒体、电商评价、客服等渠道不断表达真实体验。企业能够更加快速地捕捉问题。研发可以更快接收反馈。而成熟的制造体系，又能够让新的产品想法进入验证和规模生产。 郭巍认为，中国市场今天的意义已经不能单纯用市场规模衡量。“消费者提出问题的速度、需求的丰富程度，以及制造和供应链能力，让很多新的想法能够在这里形成完整闭环。” 对于好奇而言，中国也正在从全球经验的输入地，逐步成为产品和能力形成地。目前，中国生产的好奇产品已经出口至31个国家。这一事实的商业意义，不只是“中国制造走出去”。更值得关注的是：在中国消费者需求中形成的产品洞察、研发解决方案和制造能力，能不能进一步转化为服务其他市场的能力？ 这也是跨国消费品牌在中国发展逻辑的一种变化。过去更强调全球输入中国。今天，则越来越需要在中国，为中国，甚至进一步走向中国赋能全球。 下一轮增长，可能就藏在那些“没有说完整的话”里 母婴行业下一轮增长在哪里？如果只看人口规模，这个问题很容易变成一道总量题。但如果从需求深度重新观察，答案可能没有那么简单。 企业无法决定人口结构。也很难长期独占某一种渠道红利。真正能够主动经营的，是理解需求和解决问题的能力。这意味着，未来判断一家母婴企业的增长潜力，可能不仅要看规模、渠道和产品数量。还需要看：它听消费者听得有多细？能不能发现那些没有被完整表达出来的需求？消费者的声音能够多快进入研发？研发能否把一种模糊的体感转化成产品？产品又能否被长期、稳定地交付？ 当这些能力真正连接起来，就形成了一套跳出单纯规模扩张的增长循环：发现真实需求、理解问题、通过研发解决，再通过制造稳定交付，随后重新获得消费者反馈，并进入下一轮创新。这比制造一个新概念更慢。却也更难被复制。对于好奇这样的成熟母婴品牌而言，真正值得持续投入的，也许并不只是下一款产品，而是产品背后那条从消费者需求到研发、再从研发到制造的完整链路。 人口决定市场的宽度，需求决定市场的深度。过去，母婴行业的增长更容易被“还有多少消费者”定义。下一阶段，增长可能越来越取决于：一个消费者，还有多少需求值得被重新理解——无论是普通家庭未被满足的细微体感，还是早产儿群体等特殊照护诉求，亦或是消费者对品质透明可核验的期待。从“做大品类”到“做深需求”，母婴生意并没有停止寻找增长。只是增长的起点，正在重新回到消费者本身。

2026-9-28 : 在马来西亚槟城服务诸多跨国企业与中国企业多年后，智阔律所（Zaid Ibrahim & Co）合伙人洪锡敬（Ang Siak Keng）与黄爱丽（Ng Ai Li）对中企出海勾勒出较为清晰图景。 智阔创办于1987年，是马来西亚规模最大的律师事务所之一，也与东盟各国律所保持着密切合作。 洪锡敬表示，一些（中国）企业对马来西亚的认知与现实之间确实存在一定落差，尤其是首次出海的中企。 他补充道，首次出海的企业与有国际化经营经验的企业之间的差距往往相当明显。有经验的企业通常更熟悉跨境投资的流程与合规要求；首次出海的企业则需要经历一个较长的适应过程，包括理解当地监管体系、法律制度与商业文化。 合规升级：从“办手续”到“建体系” “很多中国企业最初认为马来西亚跟中国，尤其在行政效率、产业配套、人才供应等方面很相似。”洪锡敬对第一财经表示。“但真正落地之后，会发现马来西亚是联邦制国家，州政府有自己的审批过程，项目推进的节奏相对比较复杂，需要更多的时间来协调、沟通、审批。” 与中国不同，马来西亚采用分权结构，投资优惠由联邦统一制定，土地及其价格则由各州掌握。这也意味着一个制造业项目从公司注册、投资优惠到征地建厂，要穿过不止一个层级的审批。 另一个常被忽视的差异在于法律体系。马来西亚沿用英国普通法体系，除了国会立法，法院判例同样构成重要法律依据，而这一点往往容易被首次出海的企业忽视，习惯对照成文法规的企业，容易忽略判例这一部分。 随着客户结构的更替，法律需求本身也在升级。洪锡敬说，过去基建项目要处理的是传统的取得土地、基础审批、工程合同、政府许可等；而今天的很多项目来自科技制造与新能源企业，在这些之外还须应对出口管制、数据合规、知识产权保护、全球供应链合规审查，以及ESG可持续发展要求。 “尤其是半导体、电池这些高科技领域，很多企业面对的不只是中国的监管，还包括其他司法环境下的要求，还有终端客户的要求——因为终端客户可能都在国外。”洪锡敬说。 在他看来，法律服务因此已不再是协助完成一笔落地投资，而是要帮中国企业建立覆盖整个跨境经营周期的合规体系。这也倒逼律所本身跨出纯法律范畴，与税务、会计、转让定价及出口管制方面的专家协同，才能给出完整的方案。 这一点也解释了这批企业来马来西亚的动机。洪锡敬表示，不少企业选择马来西亚是为了实现供应链多元化，提升全球供应链的韧性与抗风险能力。 被高估的门槛，被低估的成本 联邦制的行政架构，令许多习惯了统一审批体系的投资者感到意外；多语言、多宗教的职场文化，也对企业的管理方式提出了新的要求。有些企业家希望沿用原有的管理方式，但黄爱丽认为，这需要因需因地调整。在她处理过的案例里，最终让企业陷入困境的，往往不是某一项法律手续，而是对人的误判。 黄爱丽说，管理方式上的差异，往往首先体现为人事问题，“人事问题会直接影响企业的生意。”她见过不少企业把数百万美元的投资计划准备得滴水不漏，却因为难以管理本地团队、处理文化差异，最终陷入长期内耗。 劳动法规也是企业需要尽早熟悉的一环。在马来西亚，企业解雇员工必须走完法定程序，包括先给予书面警告和改正机会，否则可能需要承担赔偿。黄爱丽说，一些新来的管理层起初按原有的节奏来设定预期，落地之后才逐步调整。 还有一些磨合来自文化。节庆假期较多，不同族群各有宗教需求，企业在排班等日常安排上需要兼顾更多因素。 相比之下，土著股权（Bumiputera）和土地持有这两个在出发前最令投资者担心的问题，落地后往往没有想象中棘手。 土著股权要求源于1971年起推行的新经济政策，目标之一是把土著在国民经济中的持股比重提升至30%。该政策已于1990年由国家发展政策取代，但相关要求在部分领域延续至今。 黄爱丽解释说，大部分行业，尤其是出口导向型制造业，并无强制性土著持股要求，真正受限的只是分销贸易、物流、政府采购及特许经营等少数行业。她举例称，一家中国物流公司的合资案，谈判历时颇久，最终通过完善的股东协议，在合规前提下为中资方保留了日常经营控制权。“开始大家以为会是个障碍，其实不是。”她说，“在不违规的情况下，是可以做到的。” 在土地持有问题方面，也存在类似误解。马来西亚一般不禁止外资直接持有工业土地，难的是各州审批节奏不一、政策有时中途调整。她举了一个吉打州的案例：合同签署后永久地契改为有限期地契，客户最终接受，因为中国境内的工业用地产权同样有期限。律所的做法是在合同中设置先决条件条款，预留审批缓冲期，并写明延期权与终止权。 关于成本的误判也同样很普遍。洪锡敬说，马来西亚最低工资已达每月1700令吉，并可能继续上升。在他看来，“今天吸引外资来马来西亚的，不是低廉的成本，而是稳定的法律制度、政治环境、国际化的营商环境、多语言的人才以及进入东盟市场的战略位置。” 税务优惠方面，不少企业把拿到优惠资格视为项目完成。黄爱丽说，真正困难的是兑现承诺。“新兴工业地位”（Pioneer Status）等优惠通常绑定本地员工占比、技术转让等达标条件，而企业落地初期多依赖从中国调来的团队——拿到资格只是开始，持续达标才是挑战。她的建议始终是：主动沟通，提前申请延期，“而不要等到执法单位来突击检查才发现不达标”。 这项建议背后是马来西亚监管的一个特征：当地更看重“是否有合规意识与动作”，属程序正义而非结果导向。及时申报、主动沟通、按程序补正，多数情况下可以争取到豁免与缓冲空间；反之，未取得许可便先行经营，或等问题出现后才被动补救，则可面临更严格的处理。 十多年里，洪锡敬见过一波又一波中国企业来到马来西亚，带着资本、设备和成熟的制造能力，却往往在最不起眼的地方碰壁。他给新客户的建议是：“要带着长期投资的眼光来马来西亚，同时要建立合理的预期，多一点时间，多一点耐心。” 黄爱丽总结了容易留下的企业的共同特征：能在短时间内积极融入本地生产体系，尽早建设本地团队，不过度依赖单一合作伙伴。那些失败的，往往是未能及时根据当地情况调整经营方式的企业。 在两位律师看来，许多企业最初以为马来西亚与中国足够相似，而真正能够留下来的企业，则是在不断调整这种认知之后，逐渐找到适合当地的组织方式。中国企业过去最擅长的是快速建厂，复制产能，设备可以从中国运来，供应链可以快速落地。但到了海外才发现，真正难以复制的是组织——管理体系、企业文化、跨文化沟通能力，却无法随设备一起运抵。

2026-9-28 : 本专栏探讨的是硅谷AI发展给商业世界带来的新变化，真正值得追问的不是“巴菲特买了，所以谷歌便宜”，而是：谷歌能否把近2000亿美元级别的年度资本开支，变成可持续的云利润和新一代商业分发权。三组信号把这个问题推到台前：伯克希尔的大额投资、Alphabet陡增的资本开支，以及Google Cloud突然变陡的收入和利润曲线。6月1日，Alphabet与伯克希尔旗下机构签署100亿美元私募协议：50亿美元购买Class A股票，每股约351.81美元；50亿美元购买Class C股票，每股约348.20美元。Alphabet随后披露，6月完成的普通股公开发行、强制可转优先股和伯克希尔私募合计带来约496亿美元净融资，另设最高400亿美元ATM发行额度；截至6月末，该ATM额度尚未使用。把这些安排统称为“已经完成800亿美元融资”，会混淆已到账资金和备用发行工具。市场没有因为巴菲特出现就投降。GOOGL一度跌到330美元附近，击穿伯克希尔Class A私募价；9月21日又收于354.97美元，重新站到该价格之上，截止9月24日价格再次下探。股价来回穿越买入价，恰好说明买入价不是价值裁判，只是一条观察市场分歧的刻度。伯克希尔CEO Greg Abel在接受CNBC主持人Becky Quick采访时说，伯克希尔能从旗下企业看到AI如何被使用、产生何种收益，因此增加了对AI的兴趣，并把Google视为重要参与者。他还披露，原始投资由巴菲特发起，自己与巴菲特讨论了金额和定价，随后又扩大持仓。这些是公开表态；至于两人如何计算Alphabet的内在价值，外界并不知道。Alphabet二季度资本开支为449亿美元，全年指引上调至1950亿至2050亿美元；当季经营现金流391亿美元，因而自由现金流约为负58亿美元。与此同时，Google Cloud收入同比增长82%至247.68亿美元，经营利润为88.14亿美元，经营利润率约35.6%。82%是收入增速，不是利润增速。于是，2026年关于谷歌最重要的问题已经变了：它会不会被聊天机器人夺走搜索入口，仍然重要；但更深一层的问题是，谁能把一次提问变成一串现实世界的动作，并在这些动作中获得收入。市场没有向巴菲特投降股价跌破伯克希尔成本时，最省力的解释是“巴菲特买早了”；股价回到成本线上方时，最省力的解释又会变成“巴菲特对了”。两种说法都把价格当成答案，而价格恰恰只是问题本身。从伯克希尔的公开表态和持仓行为，可以推导出一种分析逻辑：它关注的或许不是下一次模型榜单，而是AI是否已经进入企业流程，以及Google是否能同时控制模型、芯片、云、数据中心和用户入口。这是记者基于公开信息的推演，不是对投资人内心的转述。若Alphabet仍主要是一家搜索广告公司，重资产化就意味着估值折价。搜索广告曾是轻资产、高利润、强现金流生意；当它被迫参加算力军备竞赛，折旧、电力和融资成本会把未来利润提前吃掉。但若Alphabet正在变成AI基础设施与行动分发平台，资本开支便不只是一张成本账单，而是争夺未来收费入口的门票。问题不在于钱花得多，而在于每一美元资本投入，多久能长出一美元可持续现金流。这就是价值投资与市场情绪真正的分界线：前者押注现金流终会出现，后者要求现金流现在就出现。谁也不能只靠信仰获胜。从搜索分发到行动分发今年1月，中国创业者SeanShu在拉斯维加斯采访，随后在硅谷继续访谈，并在洛杉矶注册公司。面对公司注册、商标、银行、通信和跨境使用，他几乎是一个新手：公司怎么设立，账户怎么开，电话卡怎么买，回中国后怎样保留美国号码，手机怎样同时支持实体SIM、eSIM和Wi-Fi Calling。线下社群先提供方向。2026年2月和9月，SeanShu在硅谷、洛杉矶及线上与硅谷早期投资机构TSVC交流，得到特拉华州公司注册的方向；2026年1月、2月和9月，他在洛杉矶及线上与创业公司联合创始人Harley交流，Harley推荐了Stripe。但从“有人给出线索”到“事情真正办完”，中间还有银行网点、费用条件、律师沟通、设备兼容和跨境通信等大量细节数万次线上交互和数百次线下行动指导。SeanShu把同一组问题分别交给Gemini、ChatGPT和Claude。在这个个案中，Gemini给出的方案最接近执行：不仅解释规则，还继续给出地图、网点、服务商和下一步动作，告诉他去哪里、怎样问、如何避免银行账号高额月费，以及怎样组合电话卡和手机。域名与网站落到Namecheap，支付路径落到Stripe，商标服务延伸到Trademarkia与USPTO，银行问题落到Chase，电话卡落到Tello，设备购买落到Best Buy。SeanShu据此完成注册、开户、存款、买卡、买手机和商标服务等行动，涉及约1万美元，大部分行动在两周内完成，商标服务前后延续数月，Chase银行后续跟进财富管理服务。1万美元的金额仅是多场景估算统计，包含银行存款和第三方支出，Google的角色是作为分发商和解决方案推荐者。这不是大样本，也不能证明Gemini普遍优于竞争对手。它的价值在于把一种产品路径照亮：AI可以不止生产答案，还能把目标拆成任务，把任务接到现实世界的服务网络。过去二十年，Google靠“搜索分发”赚钱：用户输入关键词，广告系统把意图分给商家。生成式AI正在把分发向前推进。用户不再逐个搜索“电话卡哪个好”“银行怎么免月费”，而是直接交付一个目标：“我要在美国把公司办起来，并以较低成本解决支付、通信和商标。”在SeanShu个案中，Gemini展现出拆解目标、比较选择并对接服务商的能力。真正的商业机会不只是多一次推荐点击，而是能否把点击变成成交、把成交变成复购，再把复购变成Google可确认的广告、订阅、云服务或交易收入。现在能够确认的Google直接收入主要来自Workspace等订阅；其余交易价值是否能被Google捕获，仍是未知数。Google的优势来自地图、商户索引、搜索数据、邮箱、Chrome、Android和企业软件之间的连接。它的风险也藏在同一个地方：如果推荐偏置、隐私争议或商业付费影响答案可信度，行动分发越成功，监管和信任成本就越高。闭环不是护城河的终点，而是审查的起点。Google Cloud被忽略的第二条曲线市场盯住的是资本开支：二季度449亿美元，全年指引最高2050亿美元，单季自由现金流转负。这不是噪声，而是Alphabet估值模型里最重的一块铅。另一条曲线却在同时上升。Google Cloud二季度收入247.68亿美元，同比增长82%；经营利润88.14亿美元，利润率约35.6%。与其说Cloud还在追赶盈亏平衡，不如说它已经进入检验利润质量的阶段：收入中有多少来自可持续的云消费，有多少来自TPU硬件；利润率能否扛住折旧、电力与容量扩张。同季AWS收入422.32亿美元，经营利润166.21亿美元，利润率约39.4%。也就是说，Google Cloud收入约为AWS的59%，经营利润约为53%，利润率差距已缩到约4个百分点；但AWS规模仍明显领先。Google Cloud“追上”的是斜率和利润率，不是体量。Alphabet还在二季度确认，TPU系统首次直接交付至客户数据中心。它让Google从“用自研芯片降低内部成本”向“出售AI算力系统”迈出一步，也让Cloud收入的成分更复杂：硬件销售可以迅速推高收入，却未必拥有订阅云服务同样的毛利与黏性。Google与Amazon 两条云曲线不会简单重合有的研究者提到亚马逊在互联网时代的大手笔投入造成现金流下降和数年后大幅盈利，会否对于谷歌是一种参考。AWS是上一轮云计算的企业底座。它在二季度增长37%，收入422亿美元、经营利润166亿美元，证明老牌云平台并没有停下。将Google Cloud收入称为AWS的“六成”基本准确，但这不是即将追平的同义词。Google的不同在于，它一头连接企业AI基础设施、TPU和Gemini Enterprise，另一头连接Search、YouTube、Android、Chrome、Workspace、地图和账户体系。AWS更像算力与软件栈的收费站；Google试图把收费站一直修到用户的意图入口。未来六到八个季度，真正值得比较的不是谁的发布会更热闹，而是四组硬数据：云收入增速、经营利润率、资本开支与折旧、自由现金流。若Google Cloud保持高增长，却依赖低毛利硬件；或利润率被折旧吞噬，所谓第二曲线就可能只是会计上的陡坡。一位金融科技创业者曾参与AWS亚马逊雨林一期的相关创业扶持计划，也实际使用过AWS、阿里云和Google Workspace。就这段经历而言，上述创业者团队反馈是AWS的客服沟通不如阿里云顺畅，而Google Workspace借助AI辅助更容易上手。因此，两条曲线不会简单重合：AWS需要证明规模仍能产生现金，Google需要证明速度最终能覆盖资本成本。前者防守王座，后者证明追赶不是用资本开支买来的幻觉。一个不能偷换概念的观察仪表盘市场也没有形成“跟随巴菲特”的单一共识。有人重视Google的全栈入口，有人只看见资本开支、稀释和监管。一位关注二级市场的金融数据公司创始人对笔者表示，谷歌太复杂了，我们没有这个能力研究。Gemini模型相对落后，有点漂移，确实不如Anthropic和OpenAI，一位硅谷独角兽联合创始人对笔者表示。但是谷歌是本轮AI划时代的Transformer的论文发源地，而且该论文贡献最大的Noam已经回到谷歌工作，并且是Gemini的共同领导者。谷歌的变化值得研究和跟进。判断Alphabet是否便宜，不能只盯市盈率，也不能只盯伯克希尔成本。关键是重资产投入能否转成经营利润和自由现金流。假设构造一个观察体系框架，那它应该是什么？AI基建回收率信号 = 过去12个月Google Cloud经营利润 ÷ 过去12个月Alphabet资本开支。必须先把局限写在公式前面：它不是Alphabet官方披露的AI回报率，不是严格意义上的ROIC，也不可直接用于股票买卖。Google Cloud利润不等于全部AI利润，全公司资本开支也不等于AI资本开支；共享AI研发成本还有部分留在Alphabet层面。这个比率只能观察“云利润追赶资本投入”的方向。按公司财报滚动测算，2025年三季度至2026年二季度，Google Cloud经营利润约243亿美元；同期Alphabet资本开支约1324亿美元，代理比率约18.4%。分子来自四个季度Cloud分部经营利润，分母来自同期现金流量表中的购置物业和设备支出。15%、25%和30%可以保留为观察刻度，这不等于“模式成立”、“伯克希尔逻辑被验证”或“必须重估”。更谨慎的解释是：若该比率连续上升，Cloud利润追赶投入；若停滞或下降，资本开支扩张快于可见利润。任何阈值都不自动对应股价方向。谷歌是在烧钱 还是在铺路空头的担心并非错觉。Alphabet正在以历史罕见的速度增加资本开支，折旧和数据中心运营费用会滞后进入利润表；AI模型竞争、搜索入口迁移、广告技术诉讼与隐私监管，也可能压低长期利润率。二季度净利润还包含约990亿美元股权投资未实现收益，不能把这部分波动当成核心经营利润。多头真正需要证明的也不是“Google很强”这句废话，而是Google能否把强大的产品清单变成一条现金流链：TPU与数据中心形成云收入，Gemini提高Workspace订阅和企业采用，搜索与地图把问题分发为行动，行动再沉淀为广告、订阅或交易收入。链条中任何一环只增长用户、不增长现金，估值故事都会漏水。SeanShu的约1万美元行动链让未来形态变得可见，却没有证明其规模。它说明Google具备从问题走向地图、网点和服务商的基础；下一步要看的是这种能力能否复制，以及Google能否在不损害推荐可信度的前提下获得收入。从伯克希尔的公开行为能够推导出的逻辑是：它愿意为这种潜在闭环付出长期资本。但伯克希尔的买入既不是市场底部证明，也不是媒体替读者作出的投资决定。巴菲特可以买早，也可能看错；市场可以短期正确，也可能只是在惩罚暂时看不见的现金流。Alphabet最反直觉的地方在于，坏消息和好消息来自同一台机器：资本开支越大，自由现金流越难看；算力投产越快，Cloud和AI产品又越可能增长。不能只选其中一面。所以，Alphabet是否便宜，取决于采用哪种框架。在旧框架下，它是一家被迫重资产化的搜索广告公司；在新框架下，它可能成为AI基础设施与行动分发的双重平台。未来四个季度，如果Google Cloud利润、服务收入和自由现金流改善速度持续快于资本开支及折旧，市场会有理由重新审视Alphabet的商业模式；但这并不必然带来股价重估。反过来，如果收入被TPU硬件放量抬高、利润率转弱、现金流继续恶化，那么“铺路”就会更像“烧钱”。最终要找的不是一条预测股价的神线，而是一条资本转化线：投入何时投产，投产何时形成收入，收入何时变成现金。谁能把这条线画清楚，谁才真正理解了谷歌；其余的，只是站在巴菲特或市场情绪的一边下注。（作者为硅谷远眺Coremi创始人）

2026-9-28 : 9月28日，四大股指集体收跌，沪指跌1.67%，深成指跌3.44%，创业板指跌4.53%，科创综指跌4.31%。 盘面上，VNA仪器、光通信、光模块等概念股深度回调，新能源汽车、养殖、网络安全股走强，石油、港口、电力股抗跌。 具体来看，电力板块多数上涨，浙江新能涨停，国投电力、国电电力等涨逾3%。 CPO概念股跌幅明显，燕麦科技、长光华芯等跌逾12%。 沪深两市成交额1.7万亿，较上一个交易日放量494亿。全市场超4500只个股下跌。

2026-9-28 : 9月28日凌晨，罗永浩转发“罗永浩遭实名举报偷税漏税”的热搜截图及举报人紫辉创投创始合伙人、锤子科技早期投资人郑刚的举报内容，称“疑似非法出境的郑刚，在韩国发帖诬陷我偷税漏税的帖子上了热搜”。这距离溜溜凳质量风波刚过不久。9月12日，消费者曝光在交个朋友直播间购买的89.9元溜溜凳内部为发霉木板、劣质再生海绵。9月25日，交个朋友致歉并宣布全量退款不退货，同时披露东方甄选代销同款销售额近1000万元，是该产品最大渠道。罗永浩连续发文质疑东方甄选未做全量退款。截至发稿，东方甄选官方未公开回应，俞敏洪微博仍停留于黑龙江之行。溜溜凳共同货源指向同一品牌，暴露直播电商在整条产业链上的多重失效。从电商品控到税务举报9月12日，消费者发布视频，称在交个朋友直播间购买的89.9元万向轮溜溜凳内部为发霉木板、废旧杂木和劣质再生海绵，气味刺鼻。9月25日，交个朋友发布致歉声明，承认品控事故，宣布全渠道下架商品、终止与涉事品牌合作，所有购买用户执行退款不退货，凳子无需寄回。交个朋友披露该款产品在自家直播间销售额约两三百万。同日，罗永浩以交个朋友首席品牌监督官身份发长微博，承认运营疏忽的同时披露，经团队核查，东方甄选代销同款溜溜凳销售额接近1000万元，是该产品最大代销渠道。事件由此从“交个朋友品控翻车”升级为两大直播间的公开争议。9月26日至27日，罗永浩连续发文，重申东方甄选同款销量是交个朋友的三四倍，但未做全量退款，并在东方甄选CEO俞敏洪微博下回复网友留言称：没有骂人，只是指出俞老师卖了假冒伪劣产品后不全量退款的事实而已。截至发稿，俞敏洪的微博最新状态仍是黑龙江之行，暂未针对溜溜凳事件进行回应，东方甄选官方也未就此事发布公开声明。9月27日晚间，郑刚发文实名举报罗永浩及交个朋友已注销的有限合伙公司存在重大偷税漏税问题。罗永浩对此回应称，相关内容属于诬告，已截屏取证，并强调造谣帖子转发达到一定数量即可立案。同时他称，郑刚已被列为失信被执行人、进入限制消费名单，疑似非法出境在韩国发帖。双方矛盾由来已久，核心围绕锤子科技1500万元借款纠纷展开。此次围绕税务问题的举报将双方矛盾从债务纠纷升级为可能触发刑事程序的公开对决。品控体系失效抛开近期舆情层面的口头争论，此次引发公开冲突的溜溜凳事件，共同货源涉及相关品牌假日童年，但该品牌与不同直播间合作的店铺名称不同，各店铺公司主体也不同，具体包括假日童年云栖家具专卖店、假日童年家居馆、假日童年国际专卖店等。店铺营业执照信息显示，上述几家店铺主体公司分别对应厦门云栖家具有限公司、文安县盛铭仓储运输服务站（个体工商户）、厦门观棠国际贸易有限公司。天眼查信息显示，厦门云栖家具有限公司成立于2026年6月，注册资本仅10万元；文安县盛铭仓储运输服务站（个体工商户）成立于2025年，位于河北省廊坊市，是一家以从事装卸搬运和仓储业为主的企业，注册资本10万元；厦门观棠国际贸易有限公司成立于2026年，注册资本10万元，以批发业为主。截至发稿，上述平台店铺已下架全部商品。东方甄选家居馆账号仍保留“9月16日假日童年专场”宣传视频，但推荐櫥窗链接直接跳转至东方甄选家居馆橱窗，涉及假日童年相关商品已下架。同一类问题产品同时进入交个朋友、东方甄选等多家头部直播间，说明此次事件暴露的不只是单个直播间的选品失误，而是电商行业的品控体系在供应商准入、大货抽检和平台守门人责任三个层面同时失效。2026年施行的《直播电商监督管理办法》已明确平台的首要管理责任和运营者的记录保存义务，但制度落地与执行之间的落差，才是溜溜凳事件留给行业最需要回答的问题。

2026-9-28 : 9月28日上午9时58分，首发G6888次复兴号列车驶离兴山站，沿宜兴高铁穿山越岭，经宜昌北站直达汉口。 全长108.38公里、设计时速350公里的宜兴高铁，是国家“八纵八横”高铁网中补齐长江经济带高铁路网的关键纽带，北接郑渝高铁、南连沪渝蓉沿江高铁，使两条平行的国家级高铁干线在兴山实现“时空相连”。 中国城市经济学会副会长秦尊文对第一财经记者表示，以往鄂西山区东西、南北高铁体系相互割裂，宜昌对恩施、渝东的通道带动能力受限，宜兴高铁这条联络线补齐了路网转换短板，让沿江经济动能向山区传导。 4小时打通大动脉 兴山县隶属于湖北省宜昌市，东临夷陵区，南接秭归县，西连巴东县，北靠神农架林区。过去，从宜昌到兴山走省道或高速需要2～3小时，山路弯多；如今高铁让两地真正进入“同城”节奏。宜兴高铁建成后，宜昌至兴山仅需20分钟。 在宜兴高铁通车之前，武汉至重庆全程耗时6至7小时。从武汉沿长江向西，过宜昌后需经设计时速160公里的宜万铁路绕行崇山峻岭，列车在峡谷间辗转迂回。 宜兴高铁建成后，武汉至重庆的高铁运行时间压缩至4小时左右，向北可直达京津冀、向西可纵深成渝地区，长江经济带与中原、关中城市群的联动纽带被进一步拉紧。 中铁第四勘察设计院副总工程师周天杰表示，宜兴高铁是沿江通道提速的必然路径，线路穿山而过，让国家级干线真正实现互联互通，路网韧性与运行效率同步跃升。预计到2030年，沿江通道有望全线达到时速350公里。 “宜荆荆恩”与“襄十随神”通过宜兴高铁紧密连接，三峡库区正式纳入全国快速交通主干网络，形成东接长三角、中联武汉都市圈、西通成渝双城经济圈、北抵中原城市群的全域联通格局。秦尊文认为，宜兴高铁改变了过去“宜昌单点辐射”格局，构建“一横一纵”高铁枢纽转换节点，宜昌升级为鄂西高铁换乘中心，兴山一跃成为区域高铁枢纽。 同时，对比新建主线，宜兴高铁这一干线联络线重在通道互联，核心价值是盘活既有干线存量客流，以较低投资提升已有干线的人流、物流、信息流交换效率，实现路网效能倍增，激活两条大通道叠加效应。 随着沿江高铁全线逐步成型，宜兴高铁作为两条干线的 “纽带”，通道互联将推动湖北西部由省内边缘变为鄂渝交界枢纽，促进鄂西、渝东资源要素双向流动，共建三峡库区一体化发展示范区，深化鄂渝在文旅、特色农业、生态保护上协同，拓展湖北向西开放腹地，强化宜昌对渝东的辐射力。 20分钟重构一座城 兴山因“环邑皆山，县治兴起于群山之中”而得名。早在1909年，川汉铁路途经兴山段启动勘测修建，遗憾的是受历史条件所限铁路未能修成，只在群山间留下近20处桥隧遗址。此后近百年，翻山越岭的盘山公路是兴山人连接外界的主要通道——从县城到宜昌城区，至少要5个多小时车程，一路颠簸辗转，是几代人的共同记忆。 2016年，郑渝高铁兴山段打下第一根桩基；2022年6月，郑渝高铁全线贯通，兴山正式迈入“350”高铁时代（指时速350公里高铁）?。如今，宜兴高铁通车，宜昌至兴山仅需20分钟，兴山从单线过境的“过境地”，跃升为两条国家级干线交汇的“枢纽县”。 兴山-宜昌北-荆门西-襄阳东-兴山等多条高铁环线成型，让兴山县成为鄂西旅游环线的关键节点。 宜昌峡州国旅负责人夏晓华表示，打开鄂西地图，宜兴高铁串起武当山、神农架、长江三峡、恩施大峡谷等7处世界级自然与文化地标、12处国家5A级景区。随着“高铁+接驳”的快旅慢游模式成型，武汉、郑州、重庆等中心城市纳入兴山2小时交通圈，避暑、漂流、冰雪体验，成为越来越多都市人群周末出行的新选择。 为承接高铁红利，兴山锚定“三峡库区绿色可持续发展战略示范县”总目标，大力实施“工业倍增、文旅提能、特色兴农、城乡融合”四大战略。 推进刘草坡园区转型升级，构建从磷矿到新材料的精细磷化工循环产业百亿园区?；围绕有机硅上下游延链补链，发展机器人皮肤、电池密封胶等高附加值产品；依托白沙河园区，推进磷酸铁锂及全钒液流电池项目，支持兴发集团冲刺千亿级企业，提升全球竞争力。 突破性发展道地中药材、绿色高山蔬菜、精品小水果三大特色产业。返乡创业的聂志淼靠直播带货，把伦晚脐橙、土腊货等特产销往全国。2025年全县快递业务总量达3986万元，上行量突破391.49万件，曾经翻山越岭要走一天一夜的山货，如今二十多分钟就能出山。兴山将通过建设黄粮镇农产品加工园、万吨柑橘分拣线及中药材加工厂，实现从田间到餐桌的全链条发展。 “山区县域要立足本地资源禀赋布局特色小微产业，完善县域公共服务配套，留住本土劳动力。省级层面则要做好区域利益统筹，引导中心城市产业外溢，形成双向良性循环。”秦尊文建议，一方面是推进鄂渝产业协同分工，错位发展文旅、生态农业，避免恶性竞争；另一方面是用好生态产品价值实现机制，争取跨区域生态补偿，依托高铁通道发展生态经济，走出一条绿色可持续发展道路。

2026-9-28 : 光通信龙头股之一的亨通光电（600487.SH）在刚刚过去的周末公布了再融资计划——拟募集资金不超过66.36亿元。9月28日上午，亨通光电低开低走，不到10点就封死跌停板。相比9月22日超过76元的阶段高点，4个交易日内亨通光电市值已经蒸发大约400亿元，目前市值不足1500亿元。66亿元的融资规模并不算大，行业需求也因为人工智能产业发展被继续看好，关于股价大跌，有业内人士向第一财经记者表示，除了对光通信板块资金“抽血效应”的担忧之外，更多投资者担忧产能扩张过快，参考部分行业过去几年的周期变化，产能扩张过快的行业均需谨慎对待。拟融资66.36亿元9月24日晚间，亨通光电公告称，拟向不超过35名特定投资者发行A股，募集资金总额不超过66.36亿元，投向新一代光纤研发、CPO（光电共封装，将光引擎与交换或计算芯片集成于同一封装基板的光互联技术）先进封装、AI先进光互联、海洋能源互联等项目，进一步巩固在光通信与能源互联两大领域的全产业链优势。本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。发行完成后，特定对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让。关于主要募投项目，亨通光电表示，光纤应用正由满足通用传输需求向满足特定性能要求延伸：多芯光纤和超低损耗多芯光纤着重提高单纤传输能力，服务更高容量或更长距离的传输场景；保偏光纤可用于CPO、NPO及其他偏振敏感器件；空芯光纤在低时延及部分特殊传输场景中具有应用潜力；多模光纤着重服务短距离大容量传输需求，在数据中心内部互联和高速局域网等场景中具有成本和功耗优势。亨通光电称，相关项目实施后，公司可根据不同应用场景形成更完整的特种光纤产品体系，减少对单一通用光纤品类的依赖，提高对算力互联、精密器件和专业通信需求的适配能力。从发行目的看，亨通光电表示主要包括巩固光通信全产业链优势，另外也要完善能源互联区域布局与系统交付能力，拟通过揭阳海洋能源基地、万吨级深远海敷设船和高压电缆智能制造项目，完善面向华南及周边市场的海缆和柔性海洋产品制造布局，补充适配深远海和大载缆量项目的工程装备。光通信板块临“扩产大考”“扩产”是本次亨通光电融资的关键词，也是投资者对行业格局的担忧之处。亨通光电在发行目的当中称，募投项目涉及光通信和能源互联两大领域，包含成熟业务扩产、研发成果产业化、大型工程装备建设和前沿技术研发等，建设周期、市场验证方式和资金使用结构存在差异，通过资本市场融资可为项目建设和持续研发提供长期资本支持，减少集中投资对日常营运资金的挤占，补充流动资金亦可用于支持原材料采购、研发投入、人员薪酬和项目履约等正常经营需求。公司称，募集资金到位前将根据项目进度以自有资金先行投入，到位后按规定予以置换；若扣除发行费用后的实际募集资金净额少于拟投入总额，将按项目轻重缓急调整投资安排，不足部分由公司自筹解决。有广州投行人士向第一财经记者表示，66亿元的融资规模并不算大，股价下跌来看，市场主要并非担忧对市场资金“抽血”效应，而是担心产能大幅扩张之后对行业供需格局产生影响，一旦市场参与者竞相扩产，供需关系难免生变。在他看来，参考2021年前后大幅扩产的行业（包括光伏等）后续的景气变化，预计人工智能相关投资表现将会逐步分化，护城河足够深才能走得更远，产能可以在短期内大幅扩张的行业则需谨慎对待。亨通光电2026年上半年实现营业收入420.26亿元，同比增长31.13%；实现归母净利润31.20亿元，同比增长93.38%。天风证券分析师王奕红认为，亨通光电第二季度单季业绩创历史新高，实现归母净利润20.14亿元，同比增长91%，环比增长82%，主要驱动力为光纤光缆市场需求高景气、量价齐升，光通信业务高景气有望驱动公司业绩环比持续向上，季度盈利能力的上行趋势或将延续。目前，铜价依然在每吨11万元左右徘徊，也可能对亨通光电形成成本压力——半年报当中亨通光电称，公司能源领域产品的主要原材料为铜、铝等大宗商品。“铜、铝作为基础性原材料，价格波动比较大，对公司生产经营造成一定的潜在风险。”公司表示，将充分利用期货、期权等市场的套期保值功能，减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证产品毛利的相对稳定，但铜、铝价格若波动剧烈，仍可能会对公司生产经营造成影响。

2026-9-28 : 9月28日，全国4条高铁线路集中开通，通车里程超过1000公里。 这4条高铁线路分别是哈尔滨至伊春高铁（下称“哈伊高铁”）、宜昌至兴山高铁（下称“宜兴高铁”）、西渝高铁西安至安康段（下称“西康高铁”）和京港高铁雄安至商丘段（下称“雄商高铁”）。 哈伊高铁线路全长318公里，设计时速250公里；宜兴高铁线路全长101公里，设计时速350公里；西康高铁线路全长171公里，设计时速350公里；雄商高铁正线全长552公里，设计时速350公里。4条高铁通车里程合计1142公里。 这4条线路对高铁网络都具有十分重要的作用。 哈伊高铁是我国最北端的高速铁路，线路开通运营后，绥化、伊春等地市迈入高铁时代；宜兴高铁将形成沪渝蓉高铁与郑渝高铁的联络通道，武汉与成渝间时空距离进一步压缩；西康高铁使西安“米”字形高铁枢纽正式成形；雄商高铁是又一条从北京南下的大通道，连接石济高铁、济郑高铁、日兰高铁、徐兰高铁，区域路网地位十分重要。 国铁集团年初工作会议提出，到2030年，全国高铁营业里程6万公里左右，战略骨干通道全面加强，“八纵八横”高铁系统成网，区域互联互通水平显著提升。也就是说，“十五五”高铁运营里程将新增1万公里左右。 今年国铁集团的目标是，全面完成国家铁路投资任务，高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5200亿元，投产新线2000公里以上。今年1-8月，前8个月全国铁路完成固定资产投资5118亿元，同比增长1.5%。 随着高铁建设重点转向联网补网强链，高铁网络格局也在发生变化。 一方面，“米”字形高铁枢纽将会加快发展。此次西康高铁就补上了西安“米”字形高铁网关键一“竖”，西安成为继郑州、合肥之后第3个构建起“米”字形高铁网络的城市。在“十五五”期间，全国还有多个城市“米”字形高铁网络也将成形。 另一方面，一些省份形成多个次级高铁枢纽。以雄商高铁开通为例，雄商高铁将在商丘与东西向的徐州至兰州高铁连接，商丘升级为南北与东西交汇的“十字”枢纽，豫东地区北上可以不再绕行郑州。这些次级枢纽的建成将推动路网转型。 河南省“十五五”规划就提出，完善综合交通枢纽体系，强化多枢纽协同和多方式融合，加快枢纽多层级、一体化发展，引导枢纽布局由核心引领向多层协作转变，推动中部地区国际性综合交通枢纽集群建设。 在西安建成继郑州和合肥之后全国第三个“米”字形高铁网络之后，陕西省也提出，“十五五”期间，将加快完善“米字型+五横两纵”综合立体交通网主骨架，推动高铁网向“多中心网络化”形态转变。

2026-9-28 : 国家税务总局集中曝光一批骗取出口退税案件，释放严监管信号。 9月28日，国家税务总局曝光了5起骗取出口退税案件，涉案企业税款不仅面临补缴税款和罚款，相关负责人也遭到刑事追责。 国家税务总局鹤壁市税务局稽查局联合公安部门查实，2020年至2024年，河南艾麦尼调味食品有限公司通过虚开农产品收购发票、虚开增值税专用发票、虚假结汇等手段骗取出口退税1230.95万元。 2025年5月，税务部门依据相关法规对河南艾麦尼调味食品有限公司作出追缴出口退税款、停止为其办理出口退税三年的处理处罚决定。2026年7月，河南省鹤壁市中级人民法院对该案作出判决，该公司实际控制人张庆因犯骗取出口退税罪，被判处有期徒刑十三年并处罚金。 根据现行法规，骗取出口退税超过10万元，将构成刑事犯罪，税务部门依法将案件移送公安部门侦办，企业实际控制人、经办人员以及全链条参与主体，均需承担相应刑事责任。其中骗取出口退税超过500万元，将被处10年以上有期徒刑或者无期徒刑。 个别税务人员参与骗取出口退税或在出口退税执法中犯错也面临追责。 根据税务总局披露信息，2020年至2021年，湖南宸睿通信科技有限公司及其实际控制人彭宇勾结湘西高新区税务局工作人员向峰，通过签订虚假买卖合同、虚开增值税专用发票、接受上游企业虚开增值税专用发票等手段骗取出口退税339.28万元。 上述公司遭到相关处罚之外，2025年10月，湘西高新区税务局工作人员向峰被给予开除党籍、开除公职处分；2025年12月，向峰因犯受贿罪、徇私舞弊发售发票、出口退税罪等，被泸溪县人民法院依法判处有期徒刑六年六个月，并追缴违法所得。 此外，国家税务总局孝感市税务局第一稽查局依法查处湖北睿澳电子科技有限公司骗取出口退税案件中，4名税务人员因在出口退税管理中存在执法过错被追究责任，包括严重警告处分等。 近年来，随着税收大数据监管能力的持续提升，税务总局、公安部等八部门常态化联合打击涉税违法犯罪机制不断完善，骗取出口退税空间不断压缩。 今年4月，八部门在北京召开全国常态化联合打击涉税违法犯罪工作推进会议，会议称近年来八部门始终保持严厉打击虚开骗税等涉税违法犯罪的高压态势。两年来检查出口骗税企业4850户，挽回出口退税损失246亿元。 贵州大学法学院副教授曲君宇表示，出口企业必须彻底摒弃骗税后“补税了事”的错误认知，认清骗取出口退税的双重法律后果：行政上，不仅要补税缴罚，还会被停止出口退税权；刑事上，企业经营者及相关责任人都可能面临牢狱之灾，企业自身也将因信用记录受损而丧失市场信任与发展空间。 税务总局有关负责人表示，通过虚开发票、签订虚假买卖合同、虚假填报商品品目等手段骗取出口退税，属于税收征管法明确的违法行为。合规经营是外贸行业长期健康发展的基石，出口企业应自觉如实申报纳税，依法依规办理出口退税。

2026-9-28 : 9月28日，宁夏西鸽葡萄酒产业集团官宣了一笔亿元级A+轮融资，入股方为中国民营企业500强天颂建设集团。这笔资金将主要投入葡萄基地建设、跨产区酒庄运营和葡萄酒文旅升级。这在深度调整多年、市场哀鸿遍野的中国葡萄酒行业，也是久违的好消息。 在刚刚过去的半年报季，中国葡萄酒行业仍未能走出低谷，主要葡萄酒上市公司业绩都出现了不同程度地下滑，部分葡萄酒股的营收已经跌回十年前的水平。而今年中秋葡萄酒市场也没有明显起色，笔者走访多地酒商后了解到，中秋期间葡萄酒动销依然在下滑，甚至部分经销商已经对葡萄酒生意失去了信心。 疫情前，各路白酒上市公司、经销商还在忙着“白染红”，把葡萄酒视作一次财富机会，只是短短数年，葡萄酒市场就发生了一场剧变。 自从进入下行周期以来，国内葡萄酒行业就没有停止过反思：有人认为是葡萄酒过去的高贵定位出了问题，有人认为是普及教育方式出了问题，也有人认为是重渠道轻品牌的生意模式出了问题。但如今越来越多的从业者意识到，发生根本性变化的，是葡萄酒的社会功能。正如天鹅酿酒集团董事长李卫在一次公开演讲中所提到的，酒作为社交的重要载体、作为解决问题、达成生意的工具的时代，已经一去不复返了。 在中国市场，酒一直有两层身份：一层是老酒客的贪杯之物，一层则是社交货币；在葡萄酒市场，后者的分量更重。 过去很长一段时间，葡萄酒在中国市场的主要功能是白酒的替代品，多数情况下是“当工具用”，而非“享受地喝”，应对的是送礼、宴请、撑场面、表诚意等传统消费场景。但随着公务消费逐步消失、商务宴请更加理性，原本运行了三十年的“旧世界”突然坍塌，葡萄酒行业才猛然发现：那个“用”带来的市场，根基并不牢固。 重压之下，今年的葡萄酒市场已经看到了一些积极的变化。 今年上半年，连续下滑的传统葡萄酒上市公司业绩也出现了回暖，张裕实现营收15.73亿元，同比增长6.94%，葡萄酒销量同比增长2.7%，结束了连续两年的下滑。ST通葡虽然整体亏损，但自制葡萄酒销售收入同比大增120.41%，畅饮型产品收入更是暴涨244.4%。 这一系列变化背后，是葡萄酒企业思考方式的转变。比如，ST通葡推出符合线上年轻消费者喜好的甜型葡萄酒新产品，受到了市场欢迎；张裕推出的多款创新产品，也是从自饮、烧烤、年轻化等新消费场景出发。在直播电商中，越来越多的酒庄放下“架子”，开始推广更多有趣、接地气、低价的产品，销量也肉眼可见地增长。 加汽、留甜、混果汁、低价、网红化等方式，虽然只是中国葡萄酒突围路上的一种探索，未必是终解，但真正值得关注的，是这些探索背后那个更深层的转变——葡萄酒正在回归其饮用本质。 从近两年的葡萄酒行业数据上也可以看到，虽然国产和进口葡萄酒行业数据都在下滑，但白葡萄酒的进口和消费在持续增长，部分高端精品酒因降价反而好卖，国产葡萄酒也受到更多关注。在某种程度上也说明，消费者正在为自己喝、为愉悦喝、为轻松喝。 目前中国葡萄酒市场正在迎来一次大分化。一边是传统模式加速出清，一边是新生力量逆势生长，而分化背后，也是行业底层逻辑的重构。西鸽酒庄庄主张言志曾告诉记者，当下中国葡萄酒行业面临的最大困难，是如何改变消费者根深蒂固的认知，行业需要更多“眼见为实”的改变。 西鸽酒庄的逆势融资也给行业提供了另一个维度的思考。在行业整体承压的情况下，西鸽酒庄曾于2022年获得挑战者资本等数亿元A轮融资，2023年获得中信农业基金数千万元A+轮融资，今年又获得新融资。在某种程度也说明，资本对真正扎根产区、面向消费者、耐得住寂寞的品牌依然保持关注。 过去，葡萄酒行业有着“新世界”与“旧世界”之分，指的是酿酒风格的差异——旧世界强调风土、传统和产区等级，新世界追求果味、创新和自由酿造。但今天，这套叙事正在被一种更务实的标准取代：那些主动拥抱消费需求变化的企业，正在用行动重新定义葡萄酒的“新世界”。 因此，中国葡萄酒的出路，不在于酿造一瓶更“贵”或更“像”谁的酒，也不一定非要就着烧烤、火锅来喝，而在于真正符合中国人的日常生活场景和消费习惯。葡萄酒行业历史悠久，有很多旧地图可以翻阅，但如今脚下的路，还是需要用新的方式走出来。

2026-9-28 : 在工业生产稳中有进和工业品价格涨幅扩大的共同推动下，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长15.7%。其中，8月份同比增长4.2%，比上月放缓7个百分点。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，今年以来，各地区各部门着力发挥宏观政策效能，持续推进高质量发展，以高技术制造业为代表的新动能积聚壮大，带动规模以上工业企业利润保持较快增长。 于卫宁分析，受去年同期较高基数影响，8月份规模以上工业企业利润增速有所回落，同比增长4.2%；从营业收入扣减营业成本计算的毛利润看，规模以上工业企业毛利润增长7.5%，比上月加快1.9个百分点。 分行业来看，电子行业对利润增长拉动明显。以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩大，推动电子行业利润高速增长，1-8月份，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。 其中，新能源汽车、物联网、算力中心等新兴场景带动芯片需求增加，与之相关的光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长72.0%、51.8%；电子基础原材料领域快速发展，带动电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长2.3倍、49.1%。 高技术制造业引领作用突出，1-8月份，规模以上高技术制造业利润同比增长54.7%，增速高于全部规模以上工业39.0个百分点。在算力基础设施加速建设带动下，光纤制造、光缆制造行业利润分别增长5.3倍和1.0倍。 国际原油和有色金属价格上行，原材料制造业利润也实现较快增长。1-8月份，规模以上原材料制造业利润同比增长47.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长6.2个百分点。其中，化工行业利润增长51.0%；有色行业利润增长82.9%；石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额562.9亿元。 工业企业效益持续改善，1-8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.07元，同比下降0.41元，工业企业累计单位成本今年以来持续保持同比下降态势。规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.44个百分点。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者表示，减税降费、融资担保等各类纾困政策对减轻企业压力见效明显。在工业生产保持稳定增长与宏观政策协同发力的背景下，企业的毛利空间与综合成本控制能力得到了有效改善，费用下降与结构优化继续推动盈利改善，微观盈利基础进一步筑牢。 关于下阶段工业利润走势，中国银河证券指出，展望未来，工业企业利润总量仍然保持增长，但增速会有所回落。一方面，PPI高点或已过去，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润。

2026-9-28 : 全球长债市场出现恐慌抛售，美国十年期国债收益率一周跳升22点，三十年期升23点。美国财政部的市场干预再次不愠不火，招致投机者放胆沽空，美、日、法、英、德三十年长债连环暴挫。市场预期美联储将进行“更长、更高”的加息，美元指数上涨。股市反应则出奇地冷静，美股带动多数股市回升。原油价格获利回吐，金银失去避险功能，跟随流动性而走弱。 美国总统特朗普很喜欢吹嘘美国经济是世界上最炙手可热的（hottest economy in the world），这次他如愿以偿了，经济数据确实强劲，债市却因此崩盘。美国十年期国债收益率突破了5.2%的心理关口，三十年期5.5%则为2004年以来最高水平。美国三十年固定按揭利率平均值飙升至7.45%。笔者认为，债市已经狼烟四起了。 最新长债被抛售的直接诱因是，美国消费信心指数和PMI综合指数均处在高位，显示经济仍在扩张中，没有衰退的迹象，市场认为美联储需要更长的加息周期和更高的政策利率水平。在9月的议息会议上，决策者预计今年再加息一次25点。债市则更悲观，利率期货市场定价未来一年再加息三次，共75点。 其实经济活动依然强劲算不上新闻。亚特兰大联储的GDPNow模型此前已经预测，今年第三季度美国GDP增长高达5%，经济活动并没有放缓。更细一点看，美国经济处在K型发展状态，投资了AI股票的消费者花钱很爽，但没有股市投资的中低收入家庭仍挣扎在生活成本困境中。美国各行各业投资并不理想，但是AI关联的资本开支不仅规模庞大，而且还在加速中。 相对于经济活动，通货膨胀更令人揪心。物价上涨没有失控，但是回落速度不如预期。而美联储新主席将通胀押回政策目标为己任，在石油价格高企、油品生产不足、美伊战争看不到结束的情况下，政策利率处在高度不确定状态。 更重要的是，资金流动性出现了逆转。2008年以后的多数时间，量化宽松令经济沉浸在流动性过剩之中，资金成本低下、上市公司回购股票、金融机构乐意杠杆，如今一切都改变了。而且，财政失控下政府发债压力巨大、发债成本上扬，恰巧遇上AI公司大规模发债，长债市场供需均衡被打破，而海外资金购买美债的兴趣也快速冷却。以美联储为首的大国央行纷纷从量化宽松转入量化紧缩，货币政策收紧。 当前债市不至于触发流动性连锁反应，但是金融环境明显恶化是不争的事实。按揭利率破位高升、国债和AI争抢资金、不合作的央行政策、不受控的能源价格，令32万亿美元市值的美国国债市场犹如充满油气的加油站，一颗火苗便可能带来连串爆炸。 美国股市对债券惨遭抛售反应冷淡，上周更录得上涨。美股上涨主要由科技股，尤其AI股驱动，他们对利率环境的敏感度远低于周期股，多数公司的盈利前景也不错，股债脱钩在一定程度上可以理解。然而，AI基建公司烧钱速度惊人，明年预计资本开支达2万亿美元，已经无法靠自由现金流支撑了。AI债与国债争夺资金，加剧了流动性短缺。 法债、英债、德债、意债、日债也同步被抛售，资金对收益率明显有上涨预期。欧洲各国更面临经济结构性退化、无力收缩财政赤字、一些国家政治不稳定的困境，法国和英国甚至可能出现债务危机。债市是全球互通的，央行政策相对同步，市场情绪亦具传染性。 美以伊战争爆发已经满七个月了，国际原油价格如过山车般动荡，整体上涨幅度颇大，但是全球经济增长受到的冲击却小于经济学家（包括笔者）的预测。根据独立咨询公司Capital Economics的计算，今年第二季度全球经济增长与一年前相比差不多，冲击主要体现在物价上。美国的原油出口填补了部分缺口，中国大幅减少了石油进口，加上更多俄罗斯石油进入流通，石油危机并没有全面爆发。 不过接下来的几个月，油品危机则可能爆发。美国柴油价格创下每加仑6.53美元的历史新高，涨幅远远大于汽油价格。特朗普上周提出限制柴油出口，虽然白宫否认近期有此打算，但鉴于柴油对农业、运输和取暖的影响颇大，中期选举前出现此论应非空穴来风。 中东战事及俄乌，不仅削弱了原油生产和运输能力，更导致当地重要石化、炼油设施遭受重创。据国际能源署披露，中东九国40～80处关键能源设施遭到严重毁损。近月俄罗斯最大的32座炼油厂中28座受到乌克兰无人机袭击，30%～45%的炼油产能处于瘫痪状况。恢复炼油厂正常运作起码需要一年，油品危机已经悄然来临。 柴油、航空油、石脑油、液化气（加上合成氨、氮肥）将首当其冲。这些民生用品的短缺，将令今年冬季供应出现严重缺口，这对发达国家意味着价格上升，对发展中国家则可能是断供，还可能对农业生产构成冲击。 本周焦点在美国两个数据：1）8月PCE，预测环比0.4%，同比3.7%，核心PCE环比0.3%，同比3.3%，通胀居高不下，将加大美联储10月加息的压力；2）9月非农就业，预计增加9万个职位，时薪上涨0.3%。另外关注欧洲央行主席拉加德在欧洲议会的讲话、日本银行9月会议纪要及欧元区PMI。 【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

2026-9-28 : 随着经济社会发展及征管加强，企业合规缴纳社会保险费的意识不断加强。 不过，一些企业未依法缴纳社保费的现象仍然存在。实际上，这种做法潜藏风险。 例如，有的企业通过虚假劳务派遣、劳务外包转换用工形式，希望把社保缴费责任“转移”给派遣或承包单位，从而逃避社保缴费义务。 闽江大学法学院副院长、教授林安民表示，企业想要以虚假的派遣、外包形式转嫁社保缴费责任，这种行为不仅没有法律效力，企业还会因此承担相应的违法后果。 林安民介绍，《中华人民共和国民法典》第一百四十六条规定，行为人与相对人以虚假的意思表示实施的民事法律行为无效。以虚假的意思表示隐藏的民事法律行为的效力，依照有关法律规定处理。在实际监管中，主管部门将穿透合同形式，核查实际劳动关系。一旦被认定为“假外包、真雇佣”的违法情形，企业非但不能免除社保缴费义务，还需足额补缴欠费并按日加收滞纳金，情节严重的将依法受到行政处罚。 有的企业因经营压力较大，也没有及时足额为员工缴纳社保，希望以后经营转好后再补缴。还有的企业与员工私下约定，不缴纳社保费，但会多付一些工资。而这些行为也都违法。 《中华人民共和国劳动法》第七十二条明确规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。 《中华人民共和国社会保险法》第六十条也规定，用人单位应当自行申报、按时足额缴纳社会保险费，非因不可抗力等法定事由不得缓缴、减免。依法参加社会保险并按时足额缴纳社会保险费，是用人单位和职工必须履行的法定义务，也是维护缴费人合法社保权益的基本保障。 林安民表示，及时足额缴纳社保费，既是对职工权益的保障，也是对企业自身的保护。比如，一旦职工发生工伤，如果企业未按规定参保缴费，相关医疗、康复等费用无法通过工伤保险基金赔付，全部要由企业自行承担。这类支出动辄数万甚至数十万元，往往远高于正常缴纳的保费。 根据现行法规，用人单位未按时足额缴纳社会保险费的，由社会保险费征收机构责令限期缴纳或者补足，并自欠缴之日起，按日加收万分之五的滞纳金，这相当于年利率18.25%。事后企业补缴社保费成本更高。 此外，有些员工事后投诉企业没有及时足额缴纳社保费，而这显然违法，即便当时企业和员工签署相关不缴纳社保的合同也无效。企业事后面临补缴巨额社保费困境。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇表示，一些企业为压缩当期用工成本而规避社保义务，这种‘短斤少两’的做法，看似降低了眼前支出，实则埋下了深层隐患。企业如未依规缴费，这笔“省”下的费款并未在法律上消失，而是转化为一笔持续积累的确定债务。特别是当前一些职工离职后举报企业未为其参保缴费，一经查实，不仅企业要依法依规补缴社保本金和滞纳金，还将面临劳动监察行政处罚、涉诉赔偿以及失信联合惩戒等多重后果，得不偿失。 林安民建议，企业可以主动做一次全面的社保合规“体检”。比如，重点核查是否“漏保”，如试用期未参保、劳务派遣缴费责任划分不清等问题。是否足额缴纳社保。企业越早自查自纠、主动补缴，就能越早化解社保稽核、税务稽查、行政处罚、失信惩戒、用工纠纷等潜在风险，减少滞纳金、经济补偿等支出。 财政部数据显示，今年1-7月，全国社会保险基金预算收入78657亿元，同比增长8.3%。全国社会保险基金预算支出65385亿元，同比增长3.5%。

2026-9-28 : 9月28日盘中，多只光模块概念股股价走低。中际旭创（300308.SZ）跌9.06%，新易盛（300502.SZ）跌8.01%，天孚通信（300394.SZ）跌9.12%。A股“易中天”三只股共跌去超1700亿元市值。港股中际旭创（03308.HK）盘中股价也走弱，跌超8%。 中秋假期前最后一个交易日9月24日，中际旭创刚公布了股份回购结果，显示该公司已通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购565.3万股，占公司总股本的 0.48%，支付总金额49.97亿元。 中际旭创称此次回购的出发点是“基于对公司未来持续稳定发展的信心，更好地促进公司长期、持续、健康发展”。但从中秋假期后第一个交易日盘中表现看，回购动作尚未提振市场信心。 中际旭创、新易盛、天孚通信的股价高点都在今年6月，从股价高点至9月24日，中际旭创股价已累计跌去34.51%，新易盛累计跌去41.77%，天孚通信累计跌去17.63%。 光模块下游包括数据中心。消息面上，近日有市场消息称，甲骨文已向一个大型数据中心开发商发出“不可抗力”通知，原因是相关数据中心在确保供电方面可能遇到延迟。数据中心建设本就面临来自成本高企、资源供应紧缺等方面的制约，相关消息引起了投资者关于数据中心建设延迟的担忧。 摩根士丹利分析师预计，部分数据中心存在大量在建或完工风险，甲骨文这一事件让数据中心建设相关的贷款与租赁风险受到重视，计划通过债务市场融资建设AI基础设施的企业也面临挑战。 而从业绩表现看，A股“易中天”上半年业绩都录得增长，三家营收一共达到655.2亿元，净利润一共达到223.8亿元。其中，中际旭创营收417.78亿元，同比增长182.49%，净利润136.51亿元，同比增长241.7%；新易盛营收209.1亿元，同比增长100.34%，净利润75.29亿元，同比增长90.98%；天孚通信营收28.28亿元，同比增长15.15%，净利润12.04亿元，同比增长33.92%。 除了回购股份的中际旭创，新易盛此前也向市场释放了信心。新易盛8月在一份股票激励计划草案中设置了业绩考核目标，将预留授予部分股票的营收考核目标设置为2027年不低于900亿元、2027至2028年累计值不低于2400亿元、2027至2029年累计值不低于4500亿元。

2026-9-28 : 9月28日，国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1—8月份工业企业利润数据。 1—8月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，着力发挥宏观政策效能，持续推进高质量发展，以高技术制造业为代表的新动能积聚壮大，带动规模以上工业企业利润保持较快增长。 工业企业利润保持较快增长。1—8月份，在工业生产稳中有进和工业品价格涨幅扩大的共同推动下，规模以上工业企业营业收入同比增长6.6%，带动规模以上工业企业利润同比增长15.7%，今年以来累计增速保持两位数增长。从三大门类看，采矿业利润增长35.1%，制造业利润增长17.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降12.0%。8月份，受去年同期较高基数影响，规模以上工业企业利润增速有所回落，同比增长4.2%；从营业收入扣减营业成本计算的毛利润看，规模以上工业企业毛利润增长7.5%，比上月加快1.9个百分点。 电子行业对利润增长拉动明显。以人工智能为代表的新技术应用加快拓展，带动相关领域需求扩大，推动电子行业利润高速增长，1—8月份，电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62.0%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。其中，新能源汽车、物联网、算力中心等新兴场景带动芯片需求增加，与之相关的光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长72.0%、51.8%；电子基础原材料领域快速发展，带动电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长2.3倍、49.1%。 高技术制造业引领作用突出。1—8月份，规模以上高技术制造业利润同比增长54.7%，增速高于全部规模以上工业39.0个百分点。从行业看，在算力基础设施加速建设带动下，光纤制造、光缆制造行业利润分别增长5.3倍和1.0倍；高性能服务器、工作站、光电子通信领域中，计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造、通信系统设备制造行业利润分别增长3.9倍、2.6倍、1.3倍、48.7%；仪器仪表及新型医疗仪器设备制造业加速发展，导航测绘气象及海洋专用仪器制造、口腔科用设备及器具制造行业利润分别增长2.2倍、70.2%。 原材料制造业实现较快增长。1—8月份，规模以上原材料制造业利润同比增长47.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长6.2个百分点。从行业看，国际原油和有色金属价格上行，带动相关行业效益改善。化工行业利润增长51.0%；有色行业利润增长82.9%；石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额562.9亿元。 工业企业单位成本持续下降。1—8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.07元，同比下降0.41元，工业企业累计单位成本今年以来持续保持同比下降态势。1—8月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.44个百分点。 下阶段，要按照党中央、国务院决策部署，发挥好宏观政策效能，扩内需，优供给，推动新旧动能加快转换，增强经济发展内生动力，推动工业经济持续向新向优发展。

2026-9-28 : 最近一个月，某医疗模型公司创始人陈欢接连收到了四拨客户的产品需求，有来自药企的，也有CRO公司的，还有医院层面的。 这些需求高度类似，客户希望他能借助AI大模型，开发一批虚拟患者，用来预测相关药物在早期临床试验中的效果。 AI虚拟患者并不是什么新鲜事。 但传统的AI虚拟患者，大多应用于医学教育场景。最典型的就是VSP（虚拟标准化患者），它能够模拟真人患者和医生互动，在问诊、检查、治疗等环节辅助医生的临床训练。 近年来，随着大模型技术的普及，临床研究开始成为AI虚拟患者的另一个试炼场。 它的大致逻辑是，借助真实患者的个人信息，为其再造一个数字分身。理论上，这个分身可以虚拟出患者在接受不同治疗后的生理轨迹，用于优化临床决策，降低研究成本。 业内将其称为“数字孪生”。 在很长一段时间里，“数字孪生”都只是一项偏前沿理论的技术概念。数据质量、模型能力、监管态度，都还不足以支撑它作为产品，真正进入临床研究的工作流中。 但情况在今年6月发生了转变。 先是美国FDA发布《模型引导的药物研发通用原则》，明确指出，由模型引导的药物开发，其证据可以作为监管决策的补充支持。 5天后，中国国家药监局等四部门也联合发文，明确鼓励应用虚拟患者（数字孪生）技术，允许在真实试验前用数字模型模拟优化方案。 “这意味着监管层面的共识变了，数字孪生正从单点模型工具，走向早期临床决策支持系统。” 陈欢告诉《健闻咨询》，这也是近期客户需求集中爆发的根本原因，临床试验是决定一款药能否成功的关键，也是药企投入最大的环节，“一旦AI虚拟受试者产生的数据能被监管层面接受，其背后的价值不可估量。” 监管政策一旦转向，市场会立刻做出反应。 不久前，山东大学齐鲁医院发布了一项“数字孪生虚拟临床试验”的采购意向，具体需求是“构建数字孪生虚拟临床试验体系，开展虚拟人群建模、疗效虚拟预测”等，预算金额为262.5万元。 和“赔本赚吆喝”的AI医生不同，用AI造患者从一开始就有明确的买单方，它最终指向的是药企的临床开发预算。 2025年，光中国就有近3000项新药临床试验。假设未来只有20%的试验项目用到这项技术，每个项目的服务费200万，仅这一层的市场空间就在10亿元以上。 如果放大到全球，若干年后，这会是一个新崛起的百亿级市场吗？ 受试者的“平行时空 先假设这样一个场景： 一款罕见病药物的早期临床研究，需要招募200名患者，其中100名接受新药治疗，另外100名作为对照观察组。 因为招募困难，申办方想了个办法，他们先招到了100名罕见病患者，给予新药治疗。 同时，他们基于这100名患者的个性化数据，比如电子病历、影像资料、用药史评估等，一对一地构建出了100个数字孪生患者。 于是，100个真人患者，和100个数字孪生患者，自动形成了试验组和对照组，研究得以顺利推进。 这就是“数字孪生”在临床试验中的理想状态。 在现行的监管框架里，随机对照试验是药物获批上市的标准证据。 但当某一项临床试验出于伦理或招募困难，不满足开展双臂试验的要求时，可以改用单臂试验，即仅招募一组病人作为试验组，接受新药治疗。 然后基于历史临床试验、电子病历或真实世界数据，找到一组接受过传统治疗的人，作为外部对照组。 但不管是随机对照还是单臂试验，本质上都是群体层面的因果归因。患者A接受了新药治疗，患者B接受了传统治疗，他们之间的终局不同，既有可能是药物治疗引起的，也有可能是个体差异导致的。 再严谨的试验设计，也无法从个体层面进行因果归因，原因很简单：一个患者无法同时接受两种治疗方案。 “过去我们做临床对照试验，本质上是找尽可能相似的患者群，观察不同治疗方式产生的差异。”AI制药行业资深人士徐亮表示，数字孪生的解题思路则完全不同，它本质上是在预测“另一个没有接受试验的你会怎样”。 有点像，平行时空。 事实上，早在2021年，拜耳就曾启动过一项类似于“AI虚拟患者”的前沿探索。他们和赫尔辛基大学医院，以及芬兰Aalto大学合作——医院提供患者数据，大学开发机器学习工具，目的是利用人工智能从医疗数据库中创建一个“虚拟”对照组。 但当时的人工智能技术并不足以支撑这项研究走得太远。 陈欢表示，过去，数字孪生的最大难点之一，是让机器学习和理解患者在真实世界中的状态变化。 因为患者信息杂乱无章，格式不一，涉及病历、病理、影像、基因、时间序列、医生记录等等，但大模型开始有能力把这些东西映射成一个统一的患者生理轨迹。 “现在，至少技术侧已经可以跑通了。” 数据决定质量，监管决定价值 2021年，一家叫unlearn的美国初创公司，向欧洲药品管理局（EMA）递交了一份特殊的资格认定申请。 这家不到100人的公司，用4年时间研发了一种名为“PROCOVA”的机器学习方法，可以在保持统计效力的前提下，减少临床试验所需的对照组患者数量。 具体来说，unlearn用海量的历史临床试验数据，训练了一个机器学习模型，让它能够根据患者基线特征预测其未来结果。 利用这个模型，unlearn会为每一个入组患者生成一个数字孪生，预测其在安慰剂组下的可能结果，并以此计算出一个“预后评分”。 最后，通过线性回归模型，将预后分数作为协变量进行调整，从而得到更精准的质量效果估计。 据公开披露，unlearn的这项技术已在阿尔茨海默病试验中实现对照组规模缩小 23%，在帕金森病中缩小 38%。 2022年，EMA正式发布了最终有利的资格意见，认定PROCOVA可用于 II 期和 III 期连续终点临床试验。2023年，FDA也对这项技术给出了支持性反馈。 陈欢认为，unlearn的启示在于，数字孪生技术首先要找到合适的临床试验场景。 以unlearn为例，其早期研究全部集中于阿尔兹海默症、帕金森、亨廷顿病等神经退行性疾病，因为这类疾病纵向量表明确、疾病进展连续、且已经积累大量历史临床试验数据。 而反观对数字孪生技术呼声最高的罕见病和肿瘤疾病，落地条件并不成熟。 以罕见病为例，罕见病对减少对照组需求极强，但存在数据悖论，“因为病人少，所以需要数字孪生，但反过来，病人少，能用的数据就少，很难训练出可靠的模型。” 徐亮也同意这一判断。他表示，尽管监管层已经给出了鼓励态度，但数字孪生所生成的临床证据替代范围及监管标准仍不明确。 这意味着在大多数情况下，企业只能将其用于极早期的临床研究，比如优化入排标准，预测什么样的受试者可以获得更好的潜在收益，以及更早评估药物有效性等等。 而数字孪生技术想要在临床试验领域再往前一步，也面临着和其它生成式医疗AI产品相似的难题。 第一就是高质量数据不足，目前的临床试验数据单一且样本量少，不支持模型的泛化。第二是技术上的瓶颈，生成式AI是黑箱，其结果很难被解释、被信任。 “数据决定模型能不能做出来，监管决定这个模型最终能值多少钱。”徐亮强调。 但无论如何，关于AI虚拟患者的另一扇大门已经打开，它和AI医生亦有相似之处——它并不会替代患者，而是帮助药企做出更正确的决定。 （陈欢、徐亮均为化名）

2026-9-28 : 9月20日至23日，中美经贸团队在美国纽约和华盛顿举行经贸磋商，取得积极共识，为两国元首会晤贡献了经贸领域的成果。商务部美大司负责人就有关经贸磋商成果进行解读。 一、关于贸易理事会 经过磋商，中美双方同意在中美经贸磋商机制项下建立中美贸易理事会，主要任务是优化双边贸易。双方经贸团队已就理事会的任务、架构、职责、磋商安排等达成共识，将后续公布。贸易理事会将首先就“300亿对300亿”对等降税框架进行讨论，以期达成共识。贸易理事会框架下设立了农业工作组，并还将考虑优化双边贸易的其他安排。相信贸易理事会将为中美在经贸领域不断拉长合作清单、压缩问题清单提供重要平台和机制保障，推动中美经贸关系持续稳定向好发展。 二、关于“300亿对300亿”对等降税安排 为落实两国元首会晤重要共识，中美双方基于相互尊重、平等协商，在贸易理事会框架下就300亿美元对等降税安排举行多轮磋商，现已达成共识。双方同意以对等方式降低自对方进口的规模约300亿美元产品的关税，其中各自约90%产品的关税将降至最惠国税率水平。双方将在按照各自国内法律履行相关程序后，同步实施降税安排。对等降税安排的有关情况将后续公布。这一安排有助于继续稳定中美经贸关系，为我相关产品对美出口创造较好条件。 三、关于扩大煤炭贸易 中美双方经贸团队达成共识，中方自美进口煤炭关税将纳入“300亿对300亿”对等降税框架，这将有利于中方在2027年和2028年每年自美进口煤炭。进口美国煤炭既是对中国国内煤炭市场的有益补充，也将为美国煤炭行业带来稳定的经济收入和就业，有利于稳定和拓展中美双边贸易。期待在双方共同努力下，中美煤炭领域合作不断深化，实现互利共赢。 四、关于中美投资理事会 经过磋商，中美双方同意在中美经贸磋商机制项下建立中美投资理事会。理事会将为双方搭建机制化沟通平台。双方经贸团队将围绕潜在投资机遇和投资障碍开展常态化对话，在符合两国各自法律和监管要求的前提下，提升政策透明度和可预期性，回应企业合理关切。 五、关于农业工作组 今年5月，中美两国经贸团队就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入“300亿对300亿”对等降税框架。其后双方经贸团队围绕农业议题开展专业务实的磋商。在此背景下，双方同意在中美贸易理事会下设立农业工作组，由中国商务部和美国贸易代表办公室共同牵头，两国相关监管机构参与。工作组将围绕农产品双向市场准入、监管等问题开展讨论。双方同意在2026年年底前举行工作组第一次会议。中方将通过工作组会议继续推动美方解决中方农业领域关切。 六、关于金融服务 近年来，中国自主扩大金融服务开放，得到了国际社会的认可，很多美资机构也从中受益。此次双方在金融服务领域达成原则共识。中方将依法依规审批包括美资在内的各国金融服务机构在华展业和设立分支机构申请。中方希望美国亦为中资金融机构提供公平、透明、稳定的政策环境。 七、关于中美人工智能对话 在本轮磋商中，双方同意，在中美经贸磋商机制下，何立峰副总理与贝森特财长作为中美各自牵头人建立人工智能对话，并进行了首次对话，交流人工智能相关风险和惠益。双方约定在今年11月底前举行下一次对话。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。 八、关于吉隆坡经贸磋商联合安排延期 2025年10月，中美双方在吉隆坡就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，将双方各自部分关税和非关税措施暂停实施至2026年11月10日。本次经贸磋商中，中美双方同意在将吉隆坡经贸磋商联合安排延期至2027年1月10日的基础上，继续积极探讨这一事项，旨在达成双方同意的解决方案。此种安排一方面为双方各自盘点、评估联合安排落实情况，思考下一步如何推进中美经贸关系提供了空间，另一方面通过一定期限的延期和继续积极讨论相组合的方式，为双方企业合作提供相对稳定、可预期的政策环境。相信双方将继续努力，通过年底前的高层经贸互动，就继续延期找到积极的解决方案。 九、关于增加中美直航航班 两国间客运航班对促进两国人员往来、人文交流和经贸合作发挥着重要作用。本次磋商中，中美双方就增加直航客运航班交换了意见。双方同意就增加中美航班及相关事宜保持沟通。 十、关于落实历次磋商共识 去年以来，双方举行八轮经贸磋商，围绕促进双边贸易投资等共同关心的重要经贸议题，达成了一系列互利、平衡、积极的经贸成果，维护了两国经贸关系的总体稳定。本次磋商中，中美双方重申并再次承诺将继续落实好历次经贸磋商达成的共识。这将为两国经贸合作创造有利条件和稳定环境，也对促进全球经济发展具有重要意义。