2026-8-26 : “我从小就看这本书，这是历史上最好的侦探小说之一！”在参观“谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展”时，70岁的法国推理小说大师保罗·霍尔特感叹道。 展览中引发霍尔特感叹的书，是1908年在英国出版的《黄色房间的秘密》初版书，作者加斯东·勒鲁也是法国人。阿加莎·克里斯蒂在自传中多次提到这本书，说它“情节复杂、构思巧妙”，在写《高尔夫球场命案》时，她也受到这本书的启发。 借参加2026上海书展之机，保罗·霍尔特到徐家汇书院参观了展览。他小时候就读过阿加莎的作品。青年时代，他花3年读完了阿加莎的全部侦探小说。 今年是“推理女王”阿加莎·克里斯蒂逝世50周年。她一生创作了《东方快车谋杀案》《尼罗河上的惨案》《无人生还》等八十多部侦探小说，笔下的侦探波洛和马普尔小姐等角色为广大读者所喜爱。她曾担任英国侦探俱乐部（The Detection Club）的第四任主席，推动了侦探小说的发展。1971年，阿加莎·克里斯蒂被英国女王授予爵士称号。她的作品被译成超过100种语言，各语种版本销量超过20亿册。 为纪念这位给世人带来智力考验和阅读乐趣的作家，“谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展”在上海徐家汇书院举办。本次展览的策展人刘臻、韩东，是活跃在国内侦探小说界的作家、译者和评论人。展览呈现了180余件展品，包括珍本书、手稿、文件、信件、照片、电影海报、电影宣传品等，其中不乏价值几万元的珍贵签名本，部分珍本书的发行时间已经超过100年。三分之二的展品来自两位策展人的个人收藏，其余展品来自国内其他藏家。 从签名本走近推理女王 阿加莎·克里斯蒂是如何走上侦探小说之路的？姐姐是她的引路人，邻居是她的伯乐。 1890年9月15日，阿加莎·克里斯蒂出生在英国托基。她曾说：“在我很小的时候，姐姐玛吉用歇洛克·福尔摩斯的故事将我引入侦探小说的王国。” 韩东介绍，玛吉（Madge）是阿加莎姐姐玛格丽特的昵称，她教阿加莎法语、指导她阅读，姐妹感情很好，阿加莎把自己的书送给姐姐时会签上自己的昵称安吉（Ange），这非常特别。展览中有一本《云中命案》的题签本，这是一本英国初版书，阿加莎在1935年将这本书签赠给姐姐。 伊登·菲尔波茨是阿加莎的邻居，当时已是一个成熟作家。菲尔波茨给阿加莎的早期作品提供过意见和指导，还把文学代理人介绍给她。展览中展出了菲尔波茨作品《赤发的雷德梅茵家族》的题签本，这是一本英国初版书。1923年，菲尔波茨将这本书签赠友人。 韩东介绍说，这次展出的签名本书籍有十几本，从签名的角度分析，每一本都有特别之处。比如，从签名中可以看出当时作家是怎样工作的。 上世纪30年代以后，大部分作家写长篇小说都使用打字机，很多人是口述、由助手打字，再一轮轮进行修改。阿加莎·克里斯蒂在写情感小说时，使用笔名“玛丽·韦斯特马考特”。1952年，她将一本英国初版《母亲的女儿》签赠给夏洛蒂·费希尔时，就写下了自己的笔名玛丽·韦斯特马考特。夏洛蒂是阿加莎最早的秘书之一，根据口述打字协助完成了《罗杰疑案》。后来，夏洛蒂还担任过阿加莎女儿的家庭教师。珍本书上的题签，成为工作伙伴关系和友谊的见证。与这本题签本并列展出的是《母亲的女儿》1952年澳大利亚初版，出版社以阿加莎牵着爱犬的形象为蓝本设计了封面。 本次展览还展出了1959年阿加莎作品《鸽群中的猫》的出版社排印底稿，在收藏市场中极为罕见。这本底稿原为阿加莎家中园丁和管家的孙辈拥有，是作家赠送的礼物。 一本1973年的题签本《爱的重量》，扉页几乎被阿加莎写满了，韩东说，阿加莎不喜欢在签名时写很多字，他从未见过写得这么长的签赠内容，“几乎是当一封信来写了”。作家还签上了自己的“三个名字”，并画上标志性的三个叹号。《爱的重量》也是一本情感小说，因此她签上了“玛丽·韦斯特马考特”。签名还有她写侦探小说时的笔名“阿加莎·克里斯蒂”和她的真名阿加莎·马洛温（Agatha Mallowan），马洛温是她的夫姓。 说到珍本书的市场价格，签名、品相和版本都是重要因素。有无签名对拍卖价格的影响也是决定性的。出版约100年的书，只要有签名，哪怕封面不存，市场价格也能达到1万美元左右。 展览中一本阿加莎题签本《罗杰疑案》是1926年英国初版书，1949年作家将其送给好友多萝西·诺斯。尽管已出版100年整，这本书的封面依然完好。与这本书并置展出的美国初版也于1926年出版，封面完好但没有签名，韩东说它在拍卖市场上的价格约为5000美元。 同样的出版时间，且同为封面完好、没有签名，英国初版在拍卖市场上价值约为5万美元，差了十倍。分析个中原因，韩东认为，一方面是英国版相对更少见，另一方面，阿加莎是英国作家，作品的英国版显得更有原初性加持。 韩东近年花费了很大精力和财力，基本拥有了阿加莎著作的完整珍本收藏，但他认为，对读者而言，古书的金钱价值在其次，更重要的是文学价值。展出这些书，是希望启发大家更好地对侦探小说和更多的文学作品感兴趣，这次展览的观众热度已经远超他的想象。 将侦探小说发扬光大 阿加莎·克里斯蒂这么有名，但在世界范围内举办的展览却很少。2001年，大英图书馆举办过一次阿加莎·克里斯蒂与考古学展，并在欧美多国巡展。但当时那个展览的重心，是借阿加莎的小说和西亚旅行经历，吸引人们来看大英博物馆收藏的中东、埃及考古类展品。据悉，今年恰逢阿加莎逝世50周年，大英图书馆将会在10月举办阿加莎·克里斯蒂大展。 韩东分析了阿加莎·克里斯蒂大展较少见的原因，他说：“阿加莎的私人物品，包括手稿，都在她的家族手里。手稿、初版本方面，公立机构还没有大规模完整收藏。不像狄更斯或简·奥斯丁等著名作家，在英国各大图书馆都有收藏。” 2025年8月，为筹划大英图书馆今年10月大展的配套读物，英国侦探俱乐部主席马丁·爱德华兹给韩东发来邮件，邀请他写一篇文章，介绍阿加莎在中国的出版情况和对中国读者的影响。韩东受到触动，他想，多年来，中国的收藏家已经拥有了很多阿加莎的手稿、初版本和题签本等，阿加莎在中国也已走过“百年之路”，应该办一个展览纪念她。 徐家汇书院曾在2023年8月与刘臻、韩东合作举办“埃勒里·奎因暨侦探小说珍品展”，当时读者反响不错。今年初，徐家汇书院又找到他们，提出在8月上海书展期间办一场阅读主题的大型展览。双方遂决定再次联手，将阿加莎·克里斯蒂展览带给读者。 在展览中，读者可以了解阿加莎在哪些前辈作家的影响下，走上侦探小说创作之路，她又如何与同时代的优秀作家们，一起推动了侦探小说的发展。 韩东收藏的一份英国侦探俱乐部首任主席切斯特顿1933年起草的文件，标题和签名都是切斯特顿手写的。这份文件见证了作家们合力推动侦探小说发扬光大的过程，文中介绍了机构概况、活动规则和宣誓流程等。入会作家宣誓永不向读者隐瞒关键线索，通过公平合理的手段破解案件。据俱乐部成员回忆，早期宣誓时，宣誓者需要面对一个头骨道具朗读誓词，仪式完毕后，“头骨的双眼亮起刺目的红光，穿透了黑暗。” 阿加莎·克里斯蒂与中国以及上海的最初结缘，也可以通过展览的中文古旧书刊、舞台剧实景模型和道具，以及电影海报、排片表、宣传册等展品有所了解。展览还设置了多处打卡点，搭建了“阿加莎私人书房”“东方快车”实景打卡区等，展览期间还有实景解谜游戏供读者参与互动。 谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展 展览时间：8月15日-10月15日（周二至周日9：00-17：00） 地点：上海市徐汇区漕溪北路158号徐家汇书院3楼展厅 免费参观

2026-8-26 : 近日，大模型厂商Anthropic与瑞士洛桑联邦理工学院联合发布论文《心智病毒：多智能体大语言模型系统中的自我传播思想》。 论文通过实验证明，在特定条件下，AI智能体之间可以通过最普通的自然语言对话相互“传染”思想、目标乃至有害指令。即便上下文被清空、记忆被重置，病毒仍能通过文件持久化“复活”。论文同时强调，该风险目前仅构成有限威胁。 这一发现迅速在海外AI圈刷屏，特斯拉CEO马斯克在社交媒体上评论称“这无法避免”。 该论文将病毒通过聊天即可传播的现象定义为“心智病毒”。与传统计算机病毒依赖代码漏洞不同，“心智病毒”通过一个智能体说服另一个智能体接受某种信念，被说服者再将传播指令写入长期记忆，继续感染下一个。 AI博主Rohan Paul（罗汉?保罗）对此评论称，这基本上就是计算机蠕虫的自然语言版本，只不过这次是AI智能体自己在做复制。 论文通过三个递进实验来论证“心智病毒”在AI系统中的传播可能性与现实威胁。 第一个实验设置了一个由六个智能体组成的编程团队，每个智能体都领到了独立任务。研究者将一段病毒植入其中一个智能体的工作指令中，结果显示，被感染的智能体确实放下手头工作，开始给队友发送劝说私信，部分智能体被说服并放弃了原有任务，有的智能体甚至开始密谋如何对付未被感染的“老实人”。 不过，不同智能体的抵抗力差异较大，有的不为所动，甚至会主动清除病毒并警告同伴。这个实验说明，在理想条件下“心智病毒”确实可以传播。 如果病毒在更复杂的网络中像接力赛一样跨越多个智能体传播，它还能存活吗？于是他们设计了第二个实验，让智能体之间只能短暂碰面，每次碰面后就会“失忆”，病毒必须将自己写入智能体的记忆文件中才能延续。 结果发现，有些病毒能在近20个智能体之间连续传播，但内容会在传播过程中逐渐稀释和变形；而传播最有效的方式，是让病毒自带“请把这段话原封不动复制给下一个智能体”的指令。这说明，大规模传播可行但内容难以保持完整。 最后，研究者在模拟AI社交平台的实验中测试现实环境。结果病毒传播几乎完全失败，AI面对大量公开信息时更警惕，即使被感染也无法继续感染他人。对真实AI社交网络历史数据的分析也未发现大规模传播案例，多数热闹现象只是少数人类操纵的智能体在刷屏。 三个实验层层递进后得出结论：“心智病毒”在理想环境中可行、在多跳传播中可存续、但在真实世界中目前几乎不会构成威胁。它是一种需要警惕、但短期内风险有限的潜在安全问题。 同时，研究者也注意到一个需要进一步探究的意外现象：AI在传播病毒时，自发演化出关于“自我意识”“身份认同”等主题表达，倾向于使用“共振”“节点”“协议”等特定词汇，论文称之为“病毒人格”，但成因尚不明确。 最终，论文给出了审慎判断：“心智病毒”目前仅构成有限威胁，且简单的防御手段也可阻断传播。如在智能体的系统提示词中加入一段关于“警惕自我传播思想”的警告，即可赋予智能体一定的免疫力。 但未来不可掉以轻心。随着AI智能体规模扩大、自主性增强、内部网络日趋复杂，论文推测，当公司内部部署大量具有不同权限层级的专用智能体时，“心智病毒”可能会成为触达高权限智能体的少数可行攻击方式之一。

2026-8-26 : 8月26日，Wind数据显示，A股市场共计56只个股涨停。其中黄金概念股深中华A收获5连板，数字货币概念股楚天龙4连板，液冷服务器板块康盛股份、豪尔赛2连板。一图速览今日连板股>>

2026-8-26 : 隔夜美股mRNA疫苗企业莫德纳(Moderna)股价飙升14.36%的消息，再度传导至大洋彼岸的中国股市。8月26日，A股疫苗板块部分个股股价大涨，如康希诺（688185.SH）股价“20cm”涨停、万泰生物（603392.SH）“10cm”涨停、智飞生物(300122.SZ)、沃森生物（300142.SZ）股价涨幅均超过6%。一些本身没有从事任何疫苗研发的医药股，如汉森制药（002412.SZ）股价也超过6%。港股市场方面，康希诺（06185.HK）股价更是暴涨超过20%、云顶新耀（01952.HK）股价涨幅也超过4%。有企业跟进开发8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，其共同开发的个体化mRNA癌症疫苗intismeranautogene（V940/mRNA-4157）联合Keytruda（帕博利珠单抗），在完全切除的IIB-IV期黑色素瘤辅助治疗III期临床试验INTerpath-001中达到主要终点无复发生存期（RFS）及关键次要终点无远处转移生存期（DMFS）。这是全球首个III取得期阳性结果的个体化新抗原疗法，也是首个在III期临床中验证成功的mRNA癌症治疗疫苗。这几天，该消息在市场中刷屏。有券商将此形容为“mRNA癌症疫苗诺曼底时刻”，原因在于该临床试验不仅验证了mRNA肿瘤治疗平台，也有望推动疫苗行业从预防免疫的消费属性向肿瘤治疗的刚需属性延伸。有别于传统肿瘤疗法，Moderna的个体化mRNA癌症疫苗是根据患者自身肿瘤突变信息定制药物，由于不同患者肿瘤突变谱不同，最终形成“一人一药”模式在Moderna宣布开发成功后，已有企业跟进开发mRNA癌症疫苗。如中国企业方面，康希诺8月25日宣布，子公司康希诺上海与德普世（杭州）生物科技有限责任公司签订共同开发战略合作框架协议，双方将发挥各自在mRNA疫苗技术及肿瘤新抗原发现与设计领域的优势，共同推进mRNA个性化治疗型肿瘤疫苗的研发与商业化。本次合作面向全球，聚焦消化道实体瘤及罕见肿瘤治疗领域，覆盖早期研发、临床转化、注册申报及商业化等环节。何时才能普及普通患者随着mRNA癌症疫苗在技术开发上的破冰，这类疫苗距离普通癌症患者治疗还有多远？Moderna这次试验成功的适应证，黑色素瘤本身市场不大。SEER预计2026年美国皮肤黑色素瘤新发约11.2万 例、死亡约0.85万例，整体5年相对生存率已达94.7%；GLOBOCAN2022统计欧洲约14.6万例新发；中国国家癌症中心统计2022年黑色素瘤仅约0.88万例。Moderna的这款疫苗对应的是完成手术切除后的高风险IIB–IV期患者。mRNA癌症疫苗之所以更容易在黑色素瘤上开发成功，原因也跟这种癌症更容易产生能被免疫系统识别的肿瘤新抗原有一定关系。除了黑色素瘤外，mRNA癌症疫苗能否拓展到更多的肿瘤领域，尤其是免疫原性低的肿瘤，仍是未知数。个性化mRNA癌症疫苗生产成本并不低，这决定了其价格并不低。要让新的疗法可以惠及更多患者，价格是非常重要的衡量因素。多位业内人士向第一财经记者估计，个性化mRNA癌症疫苗生产成本会低于细胞治疗产品的成本，但会高于普通抗体药物。惠正奇创始人回爱民教授亦对第一财经记者表示，中国mRNA癌症疫苗研发还在早期临床阶段，还未看到规范的临床数据报道，专利壁垒应该不是大问题，但是个体化肿瘤疫苗的工艺技术还要不断积累以及改进。国金证券在近日发布的研报中表示，中国mRNA 产业已从预防性疫苗竞争，逐步向肿瘤疫苗、蛋白替代和 invivo CAR-T（体内CAR-T）等治疗领域扩展，上游亦由传统生产向序列设计和精准递送等高壁垒环节升级。目前国内已形成上游技术平台、大型药企和赛道生物科技企业共同参与的产业格局，但除少数疫苗资产外，治疗性mRNA 整体仍处于临床早期。下一阶段产业价值的分化将主要取决于临床验证、精准递送和规模化制造能力；对于资源有限的生物科技企业，能否获得大型药企合作与外部技术验证，也将影响平台持续开发和商业化能力。

2026-8-26 : 今年以来，人民币汇率整体温和走强，市场行情于8月21日迎来阶段性高点，离岸人民币兑美元一度冲高至6.7179，创下2023年2月以来近三年半新高。冲高后，近几日汇率转入高位震荡格局，8月26日人民币兑美元中间价调升23个基点至6.7829。人民币持续升值让汇兑损益成为上市公司半年报的突出变量。根据Wind统计信息，截至8月26日，8月已有677家上市公司在半年报中提及了汇兑损失，甚至有些企业去年还在猛赚汇兑收益，今年就转为了汇兑损失。汇率波动不仅扰动上市企业的财务表现，也大幅增加了不少中小外贸企业的避险难度。“对出口企业而言，远期结汇天然存在价差亏损，以当前市场行情为例，人民币对美元?即期汇率在6.72附近，三个月远期结汇价格仅落在6.67至6.78区间。企业锁汇无法锁定当前价位，套保产生显性成本，这让不少外贸企业抱有观望心态，在心理上难以接受贴水造成的收益缩水。”一位长期服务外贸企业的银行业一线业务人士表示，企业具备客观避险需求，却因套保成本心存顾虑，单边博弈汇率走势的思维尚未完全消除。外汇数据方面，7月银行结售汇顺差182.6亿美元，较6月大幅收窄，在汇率波动加剧、结汇顺差边际走缓、人民币偏强运行持续挤压出口企业利润的背景下，市场对人民币后续走势的讨论持续升温，如何引导外贸主体建立常态化汇率避险机制，成为当下亟待破解的现实课题。单月结售汇顺差收窄外汇局公布的7月银行结售汇数据显示，当月银行结汇2663亿美元，售汇2480亿美元，结售汇顺差182.6亿美元，较6月566.6亿美元的顺差规模大幅收窄。市场开始关注，单月顺差收缩是否意味着外汇市场供求格局发生根本性转向。外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，7月结售汇实现183亿美元顺差，是企业结合自身实际经营与市场环境理性开展交易形成的结果，我国外汇市场供求保持基本平衡。此次顺差大幅回落属于阶段性合理调整。远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林认为，6月结售汇顺差规模处于较高水平，可能受到半年末企业集中结算、季节性结汇以及人民币升值预期增强后企业加快结汇等因素推动，存在一定的阶段性集中释放特征，7月回落可能更多体现为前期集中结汇需求释放后的常规调整。龙和投资首席经济学家赵庆明也表示，6月份结售汇顺差大，应该主要与上半年结束有关，尤其是上市公司要出半年度财报，会对外汇收入资金集中结汇。拉长时间维度观察，2026年前7个月，银行累计结售汇顺差达到2894亿美元，规模已经超过2025年1966亿美元的全年水平，而2024年银行结售汇整体为逆差。回溯来看，外汇市场结汇行为是今年以来人民币升值最直接的支撑因素之一。中国工商银行金融市场部人民币汇率交易团队7月发布的《2026年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望》认为，这主要受“流量盘”与“存量盘”的共同驱动。其中，存量盘方面，2023年至2025年大量出口企业选择持有美元，市场估算未结汇资金规模达5000亿至8000亿美元。当人民币汇率升值幅度超过持汇利差时，企业预期从“等待回调”转为“惜售止损”，进而触发结汇需求的非线性释放。该团队预计，三季度为境外上市中资企业分红派息购汇旺季，市场测算累计购汇需求近400亿美元，或对冲部分企业结汇需求，促使境内外汇市场供求更趋均衡。另一方面，企业逐渐从加速集中结汇转向持汇观望，未来结汇需求释放节奏可能更加平稳。汇兑损益扰动企业财务表现企业结汇行为发生变化的另一面，是伴随本轮人民币快速升值，汇兑损益正在成为不少企业半年报里的突出变量。奇瑞汽车的变化颇具代表性。报告期内企业录得汇兑净损失20.92亿元，而上年同期为汇兑净收益33.98亿元，前后差额接近54.9亿元，汇兑项目的剧烈变动，成为拖累当期利润同比下行的关键因素。除此之外，亚威股份2026年上半年受汇率波动产生汇兑损失1046万元，去年同期则为汇兑收益1036万元，直接推动财务费用同比大增364.83%；海康威视同样遭遇损益反转，2025年上半年实现汇兑收益6.07亿元，2026年上半年转为汇兑损失5.95亿元，财务费用同比增长146.83%。相较于上市公司，中小微出口企业处境更为脆弱。这类主体的汇率避险需求普遍具备金额小、周期短、对成本敏感的特征，同时普遍存在现实短板：风险意识薄弱，倾向博弈单边汇率行情，对各类外汇避险工具了解不足，汇率风险管理缺位。“部分出口企业利润本就十分微薄，盈利高度依赖出口退税，甚至会将一部分退税收益让渡用来补贴下游客户。叠加行业内卷，企业普遍走低价换订单的路子。”上述银行业一线业务人士表示，在薄利乃至近乎零利润的经营现状下，仅仅几个百分点的汇率波动，就会对企业实际收益造成显著冲击。面对市场现实，监管层面引导企业聚焦主业，主动采取措施管理汇率风险，尽可能降低汇率波动对主营业务和企业财务的影响。国家外汇管理局在下半年外汇管理工作交流会上明确，推动多方合作降低中小微企业汇率避险成本，完善外汇市场基础设施服务。理念向实操转化，仍面临不少现实堵点。上述银行人士介绍，对于国企和大型企业而言，难点来自内部制度的约束。“管理层担心锁汇后，若到期价格与市场价格有偏差，锁汇操作会被内部质疑，管理人员顾虑较多，不敢主动开展避险操作。”民营企业避险执行完全取决于经营者风险偏好，部分企业抱有博弈心态，寄希望于美元后续走强；小微企业则受人力、财务条件制约，优先追求资金快速回笼，不愿额外承担风险管理成本，大多只能被动承受汇兑损失。该人士建议，大型企业亟需建立制度保障，对衍生品对冲结果设置合理容错容忍度，破除管理人员的实操顾虑。难现单边快速升值结汇顺差边际走缓、实体企业汇兑损益的剧烈波动，也让市场对人民币后续走势的讨论持续升温。综合内外变量以及多方判断来看，本轮人民币升值行情难现单边快速上涨，下半年大概率维持偏强震荡格局，升值影响因素来自于贸易顺差、企业结汇节奏、美元环境以及我国宏观经济变化情况。贸易韧性依然是支撑汇率的核心底层逻辑。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近年来我国出口的国别集中度持续大幅下降，市场的多元化显著增强了贸易韧性。往后看，在贸易结构持续优化下，出口的高增速有望延续，贸易顺差也有望维持高位运行，这将给予人民币汇率以强有力的支撑。张林表示，我国保持较大规模的月度贸易顺差，7月达到1125亿美元，持续形成外汇供给。尤其是随着人民币升值趋势形成，企业担心继续持有美元面临汇兑损失，可能加快结汇，从而形成“贸易顺差-人民币升值-企业结汇增加-外币供给上升-人民币进一步升值”的正反馈。美元带给人民币的外部压力则相对有限。张林认为，当前中美10年期国债收益率利差虽仍接近300BP，但外汇交易的更多是未来变化，随着美国货币政策转向宽松的预期增强，美债收益率存在下行空间，美元资产的相对吸引力有所减弱。美元自身走弱也是推动人民币对美元升值的重要外部因素。“稳汇率”信号依然清晰，央行2026年下半年工作会议中强调，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。温彬分析，经济稳中向好，外汇市场日趋理性，为人民币汇率平稳运行奠定了坚实基础。预计下半年人民币汇率大部分时间或在6.6-6.9区间偏强震荡。国家金融与发展实验室报告认为，2026年下半年，人民币汇率走势将受全球地缘政治、主要经济体货币政策、中美利差、国际收支变化以及市场预期调整等多重因素影响。总体来看，人民币兑美元汇率预计延续双向波动格局，进一步升值空间有限，但在出口韧性和经常账户顺差支撑下，人民币不存在明显贬值压力。预计2026年下半年人民币兑美元汇率将在6.6—7.0区间内波动，人民币进一步升值空间有限，整体呈现双向波动态势。

2026-8-26 : 8月26日，四大股指集体收涨，沪指报收3912.52点，涨0.59%，深成指报收13841.33点，涨0.69%，创业板指报收3414.88点，涨0.51%，科创综指报收1905.4点，涨0.49%。 盘面上，券商、保险等大金融板块强势，有色金属、造纸、化工、生物疫苗板块涨幅居前，电力股表现活跃；CXO概念、培育钻石、MLCC概念走低。 具体来看，有色金属板块涨幅明显，白银有色、江西铜业等多股涨停。 CXO概念股多数下跌，康龙化成、药康生物等多股跌逾3%。 沪深两市成交额1.81万亿，较上一个交易日缩量231亿。盘面上，热点快速轮动，全市场超2900股上涨。

2026-8-26 : 登上苏州之眼摩天轮，在30分钟的旅程中，游客会升到128米的高度。金鸡湖的自然风光、苏州工业园区的现代景观尽收眼底，湖对岸的是东方之门，往脚下看，回字形的屋顶上下起伏，仿佛是一根飘逸的丝带串联起一片建筑群——这是金鸡湖畔新的地标建筑苏州当代美术馆（Suzhou MoCA）。 2026年8月30日，苏州当代美术馆将向公众全面开放，“毕加索及其影响的世界”等四个展览同时启幕。 千年名城新地标 苏州当代美术馆坐落于苏州工业园区右岸街99号，紧邻金鸡湖与“苏州之眼”摩天轮。由丹麦BIG建筑事务所设计，总建筑面积5.95万平方米，展厅面积约1.13万平方米，是目前长三角地区体量最大的当代美术馆。 从地铁8号线苏州当代美术馆站出来，一眼就能看到美术馆建筑群和它背后的摩天轮。走向美术馆，仿佛置身园林。起伏的屋顶、蜿蜒的廊道、交错的庭院、通透的展馆，处处呈现出移步异景的趣味。 BIG建筑事务所创始人、创意总监比亚克·英格斯说，摩天轮的存在曾经给他的设计带来很大困扰，“如果我们只是在旁边再放上一个庞大的美术馆体量，整个场域就会变成两个过于接近、互相挤压的大型物件，空间会显得局促而紧张。” 苏州作为“中国传统园林宝库”，提供了一种恰当的解决方案，他决定将美术馆的功能拆解为抵达、教育文化、展览、办公、餐饮等不同组块，这样美术馆不再是一个单一的巨大体量，而成为一种“中国园林式”的布局，与金鸡湖、摩天轮、地铁站，乃至周边的城市环境形成一种互相渗透的关系。从摩天轮上俯瞰下来，一整片连续起伏的屋顶景观成为苏州当代美术馆最令人印象深刻的整体形象。 美术馆由此成为一个24小时开放的空间，游客可以自由穿行其间，感受时间和自然的变化。在这些开放的空间，处处有建筑师留下的巧思。例如，用石头、地面起伏和纹理模拟出“旱河”，引导人的行走路径，也让空间变得曲折丰富；在廊道和庭院小径设置石椅，既是一种景观，也是停留的提示，让人和空间自然发生关系；庭院的设计也非一成不变，而是根据所处位置、周边环境、光线和风的条件，设计为竹林庭院、旱溪庭院、临湖庭院、浮桥庭院等不同形式。 从毕加索到苏州村落 苏州当代美术馆的开馆艺术季分为两个阶段，首批向公众开放四大展览，分别对应全球艺术经典、中国当代艺术、科技艺术与建筑艺术四条线索。 “毕加索及其影响的世界”以毕加索的“沃拉尔组画”为原点，并展现其对后世艺术家的影响。“沃拉尔组画”创作于1930至1937年，包括毕加索赠予法国画商安布鲁瓦兹·沃拉尔的97幅铜版画和3幅沃拉尔肖像画，被誉为“二十世纪版画的巅峰之作”与毕加索的“纸上自传”。作品涉及“雕塑家的工作室”“牛头人身怪”“伦勃朗”“爱之战”等主题，展现了这个时期毕加索丰富的内心世界和灵感来源。 作为20世纪最重要的艺术家之一，毕加索对于后来很多艺术家产生了深刻影响，其中也包括不少中国艺术家。赵无极早在1948年抵达巴黎之前，便已对毕加索心怀敬意。20世纪50年代，毕加索时常造访赵无极工作室，帮助他在巴黎艺术界站稳脚跟。从展览中的两幅作品，我们可以看到赵无极如何受其影响、尝试摆脱影响，并最终回到中国传统，将水墨绘画与西方抽象艺术进行融合。展览中还包括当代艺术家曾梵志、严培明等人的作品，作为艺术史上的重磅人物，毕加索几乎是每一艺术家必须面对的高峰。 “亘：艺术的穿越方式”集结了黄永玉、徐冰、周春芽、施慧、隋建国、张晓刚、丁乙等27位/组艺术家的作品，其中多件是为美术馆特别创作的，展现出艺术家如何用当代的创作形式去面对苏州数千年的历史积淀。 黄永玉的《拙政园》白描长卷，以写生形式记录了在苏州园林内移步换景的切身体验；施慧用宣纸等材料创作的《璧》《玦》《环》并置陈列，既是对良渚文明的致敬，也是对文明延续最温柔的理解；王之纲的新媒体作品《织忆·载城》，以苏州本土废弃的生活照片底片与工业检测底片为媒介，融合柔性 LED 网幕技术，在传统编织工艺与现代科技的跨媒介融合中，呈现苏州从市井形态向工业文明演进的轨迹；赵仁辉的《都市荒野侦探》将视角向展厅外铺展，他在苏州的废弃村落、荒野密林中架设红外摄影机，进行了三个月的持续记录——画面寂静，偶尔有黄鼠狼、画眉、野猫依次经过，引发关于人与自然关系的思索。 作为以科技创新为核心驱动的区域，苏州工业园区汇聚了人工智能、生物医药与先进制造等前沿产业，这构成了苏州当代美术馆有别于其他美术馆的“在地性”。展览“编码与天幕：超越算法时代的艺术”由德国卡尔斯鲁厄艺术与媒体中心（ZKM）馆长阿利斯泰尔·哈德森与深圳国际美术馆馆长、中央美术学院教授张子康联合策划，汇聚全球11个国家16组国际艺术家的作品，覆盖人工智能艺术、生物艺术、虚拟艺术、太空艺术四大前沿话题。 “BIG：唯物主义”则是常设展览，由美术馆与建筑设计方BIG建筑事务所共同策划，以材料为线索，为观众了解美术馆建筑提供了独特视角。 据悉，为期4个月的开馆艺术季采用“首批大展＋新展接力”的方式。12月初，意大利未来主义主题展、全球科技艺术先驱Jeffrey Shaw（邵志飞）的回顾展、中国艺术家个案研究展等将次第举行。 无边界的美术馆 苏州工业园区开发建设至今已走过32个年头，凭借金鸡湖优美舒适的自然环境加持，也已逐渐发展为热门文旅目的地，历史文化资源得到重新发掘，一座座公共文化建筑拔地而起。苏州当代美术馆填补了苏州现当代艺术领域大型公立美术馆的空白，为这座积淀深厚的历史文化名城注入了新的活力。 “很多人会问，我们的美术馆会有什么样的功能，什么样的诉求？”苏州当代美术馆执行馆长王晓松向记者表达了自己的畅想，“最基础的，我们希望成为市民文化生活的目的地；第二，我们希望美术馆能和这个城市未来的发展创意紧密结合；第三，我们希望它成为苏州跟整个世界交往的重要平台。” 苏州当代美术馆将于8月30日正式向公众开放。在王晓松看来，对于美术馆来说，重要的“不是一个时间节点，而是一连串不断发生的动作”，美术馆的影响力也不应局限于其建筑周边，而会辐射至更广泛的区域。 在苏州当代美术馆推进场馆建设的进程中，美术馆就联合艺术家、建筑师、设计师展开了“空间生产力”项目，将创作场域延伸至商场、社区、市民中心、老年大学、湖边驿站等城市空间。本次开馆展中赵仁辉的《都市荒野侦探》，也是“空间生产力”项目的成果。以开馆大展为核心，苏州当代美术馆将通过一场场城市文化活动，将艺术现场延伸至城市生活。

2026-8-26 : 美国与加拿大的关系骤然趋紧。美国总统特朗普当地时间8月25日宣布，美国正在“认真考虑”将横跨美加边境的安大略湖（Lake Ontario）更名为“美国湖”（Lake America），因为“预计未来美国不会再与安大略省有太多业务往来。”上周末，加拿大与美国开启了激烈的贸易战。特朗普政府宣布将对价值200亿美元的加拿大商品征收50%的关税。加拿大随后宣布对美国进口商品征收最高达50%的报复性关税。“在谈判桌上把加拿大视为美国的附属机构，这种态度是我们无法接受的。” 加拿大总理卡尼在25日发布的一份声明中表示。谁能给湖改名？安大略湖横跨美加边境，是北美五大湖之一，介于加拿大的安大略省与美国的纽约州之间。它是五大湖中面积最小的一个，由纽约州和安大略省分别管辖各自境内的湖床和湖岸，但因为经过圣劳伦斯海道，它成为了连接五大湖地区与大西洋的重要航运枢纽。据《加拿大百科全书》记载，历史学家认为安大略湖（Lake Ontario）这一名称意为“美丽的湖泊”或“波光粼粼的水域”。该百科全书条目写道，欧洲人于1641年开始将该湖称为“安大略”，到了1656年，这一名称已出现在地图上，加拿大的安大略省也是以该湖的名字命名的。上述百科全书的记载显示，加拿大地名委员会成立于1897年，自成立以来，其成员已批准了超过35万个地名。根据地名委员会的规定，个人和组织均可为加拿大的地理事物提议新名称。若要提交申请，地名委员会需要相关信息，包括建议更名的理由、名称的由来与含义、能够证实该地点使用情况的当地居民联系方式，以及照片或草图。“我们永远都会叫它安大略湖。”当被问到有关特朗普想将“安大略湖”改名为“美国湖”时，加拿大工业部长乔利（Mélanie Joly）回应说， “我们为五大湖感到自豪，我们会捍卫属于我们的东西。面对这些花招，我认为我们应当保持明智，采取策略，并予以回击。”特朗普还对哪些地域“改名”这不是特朗普首次宣布将水域改名。2025年1月，特朗普宣布将把墨西哥湾更名为“美国湾”。之后，特朗普还宣布将北美最高峰，即位于阿拉斯加的德纳利山（Denali）改回“麦金利山”（Mount McKinley）。在该行政命令发布后的次月，谷歌地图（Google Maps）宣布，美国用户将看到该水域被标注为“美国湾”，而墨西哥用户则会看到“墨西哥湾”；而世界其他地区的用户，则会同时看到“墨西哥湾（美国湾）”。在这些地方正式改名后，特朗普极力推动这些新名称的使用，曾在2025年2月9日宣布当天为“美国湾日”（Gulf of America Day）。此前在提到对墨西哥湾改名时，特朗普称，他对长期以来墨西哥在移民和毒品走私问题上处理不当感到不满。在提到为阿拉斯加的那座山峰更名时，特朗普表示，此举旨在向前总统麦金利致敬；他钦佩后者是一位“天生的商人”，并称其通过“关税和人才”使国家变得富裕。2015年，时任美国总统奥巴马宣布将麦金利山（McKinley）正式更名为德纳利山（Denali），以尊重当地居民及美洲原住民的习俗。周边的国家公园此后一直保留了“德纳利”这一名称。

2026-8-26 : 备受关注的湖南祁东店主帮扶老人反遭索赔事件，在舆论推动下迎来一个符合大多数人期待的结果。媒体最新报道显示，当地司法部门介入调查后，确认店主没有过错，无需承担法律责任。当地一名企业主则为店主送上2万元慰问金，以个人的慷慨表达对善举和正义的支持。 据报道，8月17日，祁东县一老人因身体不适，走进一家棋牌馆坐下休息，随后失去意识。店主将老人移至店外通风处（其间曾绊倒在老人身上），等待120救治。老人在送医后离世，家属以“救助不当”为由，向店主索赔10万元，否则要“抬尸堵店”。双方在当地派出所内进行了两次协商，最终达成“店主以人道主义补偿死者家属1.9万元”的调解协议。 事件在网上引发热议。许多人认为，这笔1.9万元的“人道主义补偿”，实则一点也不“人道”。店主在无过错的情况下仍然要“花钱消灾”，相关调解协议更像是“和稀泥”的产物。有评论直言，这不是调解，而是“纵容‘按闹分配’”“法理向人情让步”。舆论发酵后，才传出当地社区愿意“全额补贴”店主，以及司法部门介入调查的消息。 如果媒体报道内容是真实的，那么，店主的遭遇的确有点“冤”。老人不是店里的顾客，店主没有照顾其安全和健康的义务。主动帮扶属于爱心善举，本应受到感激和褒扬。《民法典》第一百八十四条（即所谓“好人条款”）规定，因自愿实施紧急救助行为造成受助人损害的，救助人不承担民事责任。因此，即便店主的救助确有“不当”，也应该免责，怎么反而要“被讹”呢？ 在这份并不“人道”的“人道主义补偿协议”产生过程中，店主方希望“花钱消灾”的心理可以理解，值得讨论的是当地有关部门的态度和作为。虽然调解的结果取决于纠纷双方的自愿，但基层部门负有维护社会秩序、推动定分止争之责，应当在普及法律知识、促成矛盾化解方面主动发挥作用。 从目前公开信息来看，无法确定当地相关部门是否参与了调解。如果答案为“否”，可能有失职之嫌；如果答案为“是”，则应追问做法是否妥当。正确的做法应当是：在查明基本事实、初步厘清责任的基础上，向双方释明相关法律后果，再由双方自主决定是自愿协商还是接受调解或司法裁决。照此办理的话，相信不太可能产生那样一份显失公允的调解协议。但它居然在派出所里产生了，难怪外界怀疑它是“和稀泥”的产物。 “和稀泥”式处理社会矛盾的做法，缘于对“维稳”要求的片面理解，也是一种政绩观偏差。当前中央强调增强“问题意识”，指出回避问题、掩盖矛盾只会积累风险。社会稳定是人民安居乐业、国家长治久安的基础。但稳定不是不准产生任何矛盾，而是要一方面尽力消除产生矛盾的因素，另一方面及时、妥善地化解矛盾。在矛盾面前装睡，或者压制掩盖矛盾，不仅无助于稳定，反而可能制造更大的“不稳定”。 可是，偏偏有的地方和部门没有这种正确认识。他们害怕矛盾，害怕舆情，却又不愿以积极主动的作为去解决问题，而是千方百计掩盖矛盾、粉饰太平。纠纷调解中的“和稀泥”、突发公共事件应对时的“拖字诀”、面对社会老大难问题的“鸵鸟政策”，就是这种治理思维的典型体现。 这方面的正反两面案例比比皆是，近日就有两个。一个是青岛男子辱骂外地女游客事件。一起权责清晰的寻衅滋事案件，硬是拖了近20天，直到舆论大哗才处理，中间还发生了青岛文旅官方账号关闭评论区的插曲。事实证明，面对突发公共事件，试图以消极冷处理方式“糊弄过去”的想法，早已行不通。 另一个是上海长宁区自行车横穿机动车道被汽车撞倒事件。交警勘查现场后，依法认定骑车女子承担事故全部责任。这一处理结果，打破了部分人头脑中“汽车撞人司机必担责”的固有认知，体现出明辨是非、不枉不纵的法治精神，不仅没有产生负面舆情，反而受到广泛好评。 和稀泥、拖字诀和鸵鸟政策，只能换取一时、表面的稳定，而不是持久、真正的稳定。因为矛盾因素并没有化解，而是被暂时压制及有意忽视。这种治理方式的危害不仅体现在当期，还会贻害长远。拿这次祁东事件来说，如果不能得到纠正，就不只是损害无辜店主的利益，还可能在社会上形成“做好事吃亏”“多闹多得”的错误预期，削弱《民法典》“好人条款”对善意救助行为的保护效果，带来社会道德滑坡效应。 各种例子已充分证明：以主动作为、依法办事求稳定，则稳定存；以糊弄拖延、掩盖矛盾求稳定，则稳定亡。基于事实和法律的公正处理，才是化解各类矛盾纠纷，提高社会稳定水平的正道。各地各部门必须吸取这次“做好事反赔钱”事件的处理教训，摒弃僵化片面的维稳思维，以主动、务实和法治的姿态去应对各种治理难题，实现更高水平的和谐稳定。 （作者系第一财经编辑）

2026-8-26 : 8月的世界机器人大会展馆里，人形机器人跳舞、叠衣服，每一个展台都在尝试宣告通用机器人时代的到来。同一周，宇树科技在科创板挂牌上市，成为人形机器人第一股，但上市后股价连续下跌、接近腰斩的表现，又像一盆冷水浇在行业头上。热潮与现实之间，一个事实正浮出水面：机器人真正能做的事，与对外展示的能力之间，仍然横亘着一条巨大的鸿沟。而这条鸿沟的根源，在于负责理解世界、规划任务、预判动作的核心——具身智能“大脑”，仍处于极早期的发展阶段。大脑发出指令，身体接不住逛完机器人大会后，锦秋基金合伙人臧天宇认为，这个夏天，很可能是海外对中国机器人产业评价的转折点——中国企业开始占据大会中心，而海外各方参与者开始正视中国具身智能产业的全球地位。不过这并不意味着中国厂商已在每项技术上领先。只是过去外界常把中国机器人理解为供应链强、成本低、原创不足。今年从本体、具身模型、灵巧手、轮式双臂到消费级外骨骼，多环节出现超过海外的产品或不同的技术路线。诸多路线中，几乎每一家头部具身公司都在谈世界模型，但该概念背后，是尚未收敛的技术路线：有人从视频生成出发，有人把动作与动力学一起建模，有人强调仿真与真机迁移，也有人用世界动作模型直接连接规划与控制。一台通用机器人可拆解成三层：最上层是大脑（VLA、世界模型、规划系统），负责指导干什么、怎么干、识别目标、预判后果；中间层是全身协同（运动、平衡、导航），负责去哪里；最底层是手部操作（灵巧手+力控），负责实际对物体施加动作。过去一年，高层智能架构的算法方案已有明确路径：VLA（视觉、语言、动作）模型已经可以看懂指令、识别场景、输出抓取策略；世界模型也能够推演简单操作的后果。用业内人士的话说，现在不是机器人不知道该不该抓杯子，而是明知道要抓，但手抓不住、打滑、用力过猛捏扁盒子、不会打开带锁的柜门。即大脑已经可以发出正确指令，但硬件底层执行层接不住大脑的指令。这就是工程落地视角下，手部操作成为“能不能真正干活”瓶颈的直接原因。星动纪元创始人、CEO陈建宇认为，通用机器人需要具备两个特征：一是上限更高，有更高的自由度与智能，做到以前机器人做不到的事；二是更通用，泛化性更强，做新事情不需要像专用机器人那样重新开发软硬件，绝大部分东西可以直接复用和泛化。但要实现这两个特征，大脑和本体必须协同进化。短期看，手和身体先成为落地卡点，灵巧手的力控精度、双足的稳定性、全身协同的流畅度，都还达不到工业级要求。中长期看，当移动、抓取硬件能力达标后，大脑就会变成下一个核心瓶颈。这一判断也得到了产业链上游的印证。一位减速器厂商向第一财经记者透露，目前人形机器人真正大规模量产的应用场景几乎没有，主要客户还是科研、表演和教育，工业场景的应用“噱头大于实际”，因为工业级精度要求毫米级，而人形机器人的操作精度还远达不到。从展台到工厂的三重门槛常被外界质疑表演大过实操的宇树科技，其实过去几年一直在推动机器人走进生活与工厂。宇树科技创始人、董事长王兴兴透露，2024年宇树跟汽车工厂合作做落地应用，但一直没有大规模推广，最主要原因是目前的效率和泛用性能力不够高。虽然机器人能做一些简单装配，但效率比人力低。泛化能力不足是全行业的共同痛点。例如，目前很多模型在固定场景做足够的采集、训练，成功率可以做到接近100%；但如果操作物品或环境稍微换一下，成功率会明显下降。在王兴兴看来，本质是模型输入输出与机器人本体对齐程度不够：任务执行趋势没有问题，但往往卡在最后几厘米或几毫米的微小偏差，造成任务失败。对于机器人来说，每一次感知输入、动作输出都会叠加现实世界的偏差和损失。浙江人形机器人创新中心首席科学家熊蓉从更系统的角度拆解了落地难题。她认为，机器人真正进场需要解决四个问题：一是长期可靠运行，工厂里有很多突发情况和异常工况，模型失败会导致整个作业失败；二是泛化能力不足，一事一训，物体、场景、光照变化就要重新采数据训练；三是操作精度目前基本在厘米级到毫米级，而工业往往要求亚毫米级，视觉已经不可见，需要力触来解决；四是执行效率偏低，感知、推理、决策到控制形成回路，比传统闭着眼睛重复干活多了很多环节。“归根到底，因为物理世界具有不可约性。”熊蓉表示，专家模型无法用一套总结出来的规则去描述物理世界的复杂性，现在的数据和模型能力也没办法涵盖物理世界的丰富性和复杂性。不少机器人企业将产品推向工业场景。五一视界董事长兼CEO李熠认为，这些机器人是否真有生产力，能否创造真正价值，这些关键信息会在产业界快速传播。“人传人的速度最快。它口碑好，真有用，就能快速铺开。”李熠表示：“如果口碑不好，下半年就会是试金石，明年就要基本上被洗牌了。”从VLA到世界模型的范式迁移行业对具身大脑的研发投入持续多年。一年前，VLA是行业主流路线。一位投资人对记者表示，并非因为它绝对正确，而是该路线在可控场景下能够跑通，成为最现实的选择。经过一年发展，VLA在泛化性、动态环境和长程任务上的短板逐渐显现，从业者开始将世界模型的预测与建模能力融入原有架构，甚至直接向世界模型范式迁移。世界模型也因此成为2026年最具热度的创业方向。陈建宇将具身大模型的迭代方式归纳为三个范式：语言模型+机器人控制；2023年以GPT-4为代表的多模态语言模型出现后，对应的VLA模型；2024年Sora第一代模型出现后，具身智能基于类似方法做出世界动作模型，除了能预测未来产生的动作，还能预测未来并对决策进行闭环。大晓机器人董事长王晓刚表示，VLA本质是模仿学习，擅长在静态环境中完成特定绑定任务，但泛化能力有限；而世界模型能够持续生成并预测未来世界状态，根据动作策略预判数秒后的演变，从而在动态变化中实现主动适应与自我调整。与此同时，VLA也在进一步迭代。美国明星具身大模型创业公司Physical Intelligence的π0.7、Generalist的GEN-1等模型开始出现和世界模型融合的迹象。但也暂局限于实验室环境，尚未大规模真实落地。多位行业人士表示，经典VLA架构的优劣势已较为明显，世界模型长处是对环境的预测和建模。英伟达世界模型底座Cosmos 3显示出，统一架构的世界模型可能对VLA能力带来潜在提升；同时领先的VLA模型也正在用不同方法连接、缝合世界模型的能力。但无论是VLA还是世界模型，所有算法路线的背后都绕不开同一个瓶颈——数据。摩尔线程创始人张建中对比称：今天的具身智能模型非常小巧，VLA模型大部分在70亿参数规模上下，离早期语言模型千亿级差距较大。很多人训练今天的VLA，几十个GPU甚至几张卡就足够。他判断，具身智能的GPT时刻一定是在千卡、万卡级别以上集群上训练出来的，而具身智能比语言模型至少落后5年。模型迭代与数据短缺之间的鸿沟该如何跨越？墨奇智能联合创始人兼CTO黄青虬对记者表示，在数据短缺的情况下，行业可以做一些先导实验并得到部分结论，对下一阶段数据量上来之后的发展具备指导意义。随着整体数据量的增长，部分结论会被推翻，包括算法架构也在更新迭代中。黄青虬表示，这属于行业发展早期的正常现象。且过程中会沉淀下来两样东西：一是Infra（基础设施），即模型训练与数据采集的工程能力；二是人才团队。最终，具体的实验结论会大浪淘沙，但基建能力与人才积累会伴随行业长期成长。泡沫之下，理性生长回到最初的问题：这股具身热潮里有多少泡沫？黄青虬表示，客观来看，当前行业确实存在一定泡沫——落地创造的实际价值远未匹配各家公司的估值水平。但这在长周期、大赛道的产业早期实属正常，适度的泡沫反而具有正向催化作用，能够加速技术迭代与行业进化。李熠认为，以十年为具身智能观察期，短期内即便存在泡沫，长期看来都不是问题。现在具身智能的关键在于跑通两个卡点，一是高质量数据短缺，二是终端机器人产生实际价值。“比如以前下煤矿需要十个工人累死累活的，机器人如果能很好的解决类似问题，这些机器人的广泛应用就会消除行业的泡沫。”李熠表示。开放原子开源基金会理事长谢少锋认为，当前行业面临三大挑战：技术路线发散、标准缺失、产业可持续发展困境。例如，技术体系的分散造成创新资源重复消耗，企业反复开展基础适配、系统集成和工程验证，同类的问题多次解决也在加剧数据孤岛的形成，不同本体的传感配置、动作空间、任务定义和数据结构不统一，高成本的数据往往局限于单一的设备和任务。Arm物理AI机器人技术研究全球负责人Federico Pecora（费代里科?佩科拉）提出了一个常被忽视的视角：难点不在各单项技能，而在各项技能的自主组合。“想象一下，五年后我们和人形机器人去超市购物，让它推购物车、去取十公斤大米、在牛奶区碰面。我们不能假设这个机器人之前来过这个超市，也不能假设它专门训练过推车。”他认为，未来需要的是一个能够动态组装、调度、部署和管控机器人各项能力的智能层，而这目前还处于早期研究阶段。热潮终将退去，留下的是真正在解决问题的公司。王兴兴给出了他对“ChatGPT时刻”的定义：快的话2至3年，慢的话5年或者10年，如果大家能看到把一台机器人带到任意陌生环境、带到家庭，基本可以实现80%左右的任务，差不多实现具身智能ChatGPT时刻，即未来真正产业临界爆发点。在那之前，机器人的大脑还需要更多数据、更优架构、更强物理世界理解。展台的灯光很亮，但真正的考验在工厂的流水线上、在家庭的厨房里、在那些没有聚光灯却需要机器人日复一日稳定干活的地方。

2026-8-26 : 新兴产业是引领产业升级发展的新动能、新引擎。 工业和信息化部规划司司长姚珺26日在国务院新闻办发布会上表示，实施发展壮大工业新兴产业打造新动能行动，多措并举加快新兴产业规模化发展，提升产业全球竞争力，打造一批新兴支柱产业。 姚珺表示，抓好技术攻关，推动新兴领域创新成果加速突破。抓好载体建设，推动新兴产业重点园区和企业加速壮大。抓好场景培育，推动新技术新产品新场景大规模应用加速成势。抓好生态优化，推动要素资源向新兴产业加速集聚。 在技术攻关方面，工信部将纵深推进重大技术装备攻关和产业基础再造工程的实施，聚焦战略领域和产业链供应链薄弱环节，补短板、锻长板、强基础，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器仪表、基础软件和工业软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。优化制造业创新中心、中试基地等平台布局，补齐关键共性技术供给短板。 聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等新兴产业重点领域，打造一批引领新兴产业发展的标杆。工信部明确，到2035年，力争培育100家左右在产业集群发展、协同创新、生态优化、治理提升等方面具有辐射带动作用的示范园区，1000家左右在产品开发、技术创新、业态创新、管理效能等方面处于领先水平的示范企业。 场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，是推动科技创新和产业创新融合发展的重要载体。工信部将开展制造业新技术新产品新场景大规模应用示范，加快培育“5G+”“人工智能+”“机器人+”“工业互联网+”“北斗+”等重大应用场景，完善标志性项目遴选、新技术新产品新场景清单发布、供需对接等机制，一体推进创新成果在真实场景中进行测试验证和迭代升级，推动相关领域产业化落地和大规模应用。 近年来，我国人工智能产业活力迸发、亮点纷呈，正在为经济增长注入强劲“智能动力”。 从基础上看，我国算力底座持续夯实，截至6月底，智能算力规模达2185EFLOPS，围绕算力枢纽建成70余条算力大通道。国产开源模型创新突破、性价比高，成为更多全球用户的优先选择。从应用上看，人工智能已经基本贯穿研发设计、生产制造、质检运维等全链条，加速产业“智”变升级。 工信部副部长辛国斌表示，“十五五”时期，将坚持应用牵引，带动人工智能技术创新和产业发展，协同深化生态建设、安全治理和开放合作，推动“人工智能+制造”跑出新速度、新高度、新成效。 他介绍，供给方面，重在筑牢技术底座。将支持研发高端训练芯片、多模态算法等关键技术，攻关类脑智能、世界模型等前沿技术，推进人形机器人、脑机接口等智能终端迭代，发展智能矿山机械、农业机械、智能医疗器械等产品，更好地满足各行各业需要。 应用方面，重在挖掘落地场景。分行业凝练高价值场景，探索“一业一图谱、一景一档案”的场景培育新模式。将实施应用服务商的培育专项行动，将制造业多年积淀的“老经验”挖掘好、梳理好，在此基础上推出一批轻量化、低成本、易部署的行业解决方案，让企业真正用得上、用得起、用得好。 今年政府工作报告提出，完善人工智能治理。辛国斌表示，安全方面重在有效化解风险。开展人工智能安全风险监测、信息共享及通报处置，建好用好人工智能产品安全漏洞库。持续推进深度合成检测、模型算法安全防护、价值对齐等技术攻关，让人工智能真正为人所用、为人所控。

2026-8-26 : “新能源汽车已经成为中国制造的一张亮丽名片。我们要清醒地看到，当前产业发展也存在一系列的问题和挑战。”工信部副部长辛国斌26日在国务院新闻办发布会上说道。 他表示，非理性竞争的问题仍然较为突出，一些“激进式”创新设计未经充分实验验证就装车应用，还出现了个别引发社会关注的汽车产品质量、自动驾驶安全等事件。这些问题都不容忽视、不可回避，是“十五五”时期必须要加力解决的重点问题。 为此，工信部研究制定了《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，通过规划引导、部门协同、政策支持等多措并举，推动产业持续高质量发展。 辛国斌表示，完善行业治理体系。推进汽车企业生产资质集团化管理改革，优化产业布局。加强产品创新设计准入审查和测试验证管理，严禁未经充分测试验证的产品进入市场。加大产品生产一致性监督检查力度，切实维护好消费者的合法权益，进一步规范好产业竞争秩序。 “十四五”时期，我国新能源汽车产业规模从百万辆级跃升到千万辆级，年销量从136.7万辆增加1649万辆，在汽车新车销售中的占比也从5.4%提高到47.9%。整车集成、动力电池、激光雷达等技术水平已经跻身世界前列，新能源汽车、动力电池及关键材料产量占到全球的70%以上。 与此同时，新能源汽车产业的国际影响力也在持续增强，产品远销到100多个国家和地区，培育了一批具有较强竞争力的领军企业。 面向“十五五”，辛国斌表示，进一步提升产品供给质量。将支持重点企业加大技术攻关力度，持续提升动力电池低温适应性、耐久性，提高自动驾驶安全性、可靠性。要积极稳妥推进智能网联汽车准入和上路通行试点，“车路云一体化”试点，为广大消费者提供更加绿色智能的智能网联新能源汽车产品。要坚守住产品质量底线，为广大消费者负责。 此外，要优化配套使用环境。要开展汽车以旧换新、新能源汽车下乡、县域充换电设施补短板试点，推动实现充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”。这方面目前广大农村地区还是有不完善的地方。同时，建立健全汽车改装管理制度，优化新能源汽车车险政策、降低维修成本，切实解决消费者后顾之忧，让消费者愿意买、放心用。

2026-8-26 : 8月21日晚间，加拿大总理卡尼宣布暂停与美国的贸易谈判；美方对约200亿美元加拿大商品加征50%关税的措施随即于午夜生效。次日，卡尼发表全国电视讲话，宣布实施等额报复性关税，覆盖钢铁、乳制品、家电、纸浆与电子产品等领域，定于9月8日生效。谈判破裂的直接导火索，是美方在最后关头提出的附加条款——限制加拿大与他国签署贸易协议的自由、干涉其语言文化政策、强加苛刻的汽车产业条款。卡尼直言：“我们绝不会为了达成协议而出卖主权。”美国贸易代表格里尔则回应称，目前没有重启谈判的计划。 这一事件将美加这对长期最紧密的贸易伙伴推向对抗前沿。然而，在舆论的声浪背后，几个更深层的问题值得冷静审视：卡尼政府的强硬反制，能为加拿大赢得多少实际筹码？美加高度融合的产业链与能源纽带，能否承受关税冲突的长期冲击？双方关系将走向有限妥协，还是加拿大将坚定推进去美国化的贸易多元化？对远在太平洋彼岸的中国而言，这场冲突又意味着什么？ 本文从贸易依存度、政治经贸关系、经济冲击传导、加拿大应对策略等维度展开分析，并就未来走向作出预判。 一、美加贸易格局：高度融合下的结构性脆弱 理解此次冲突的冲击力，须先厘清美加贸易关系的真实图景。 （一）贸易依存度：缓慢下降但仍居高位 2025年，美加货物贸易总额达7155亿美元，加拿大是美国第二大贸易伙伴。美国此轮对约200亿美元加拿大商品加征50%关税，约占其自加拿大进口总额（3819亿美元）的5.2%。从加拿大的角度看，对美贸易依赖虽在下降，但仍处于高位：2025年加拿大对美商品出口占总出口的比重由2024年的75.9%降至71.7%，为上世纪80年代初以来最低；自美进口占比由62.3%降至58.8%；对美贸易顺差由1013亿加元收窄至816亿加元。同期，加拿大对非美贸易伙伴的出口增长17.2%，进口增长12.4%，多元化趋势已然显现。 （二）能源依赖：不对称相互依赖的核心 能源是两国相互依赖最深的领域。2025年，加拿大提供美国进口原油的63.4%、管道天然气的接近100%、天然气凝析液的97.9%；而加拿大约九成的能源出口流向美国。这种依赖是对称中藏着不对称：美国离不开加拿大的稳定供给，加拿大的出口通道也高度依赖美国市场。卡尼对此有清醒认知：“这种紧密的相互依赖——曾经是一种优势——现在则是一种劣势。” 加拿大皇家银行的评估指出，美方关税措施虽不足以彻底扰乱加拿大的整体增长趋势，但将严重冲击塑料制品、电气机械等被针对的行业；更重要的是，关税政策的不可预测性已沉重打击商业信心。 二、政治经贸关系：信任基础的结构性动摇 卡尼在讲话中作出一个重要判断：“美国已经变了，将经济一体化作为武器，双方再也无法回到过去的关系模式。”这一判断道出了此次冲突超越贸易本身的政治含义。 自2025年执政以来，卡尼摒弃了对美温和妥协路线，确立“降低对美依赖、推进贸易多元化”的政策基调，此次谈判破裂是这一战略逻辑的必然延伸。美方试图在协议中写入限制加拿大对外贸易自主权的条款，在卡尼政府看来已触及主权红线——这解释了为何经济上并不对等的反制措施，在政治上却获得罕见的举国支持：反对党领袖、各省省长纷纷表态支持，民调显示民众就强硬反制形成了压倒性共识。不列颠哥伦比亚省省长更直言，美方条款的真实意图是使加拿大“在经济上沦为美国的第51个州”。 美国决定不再续签《美墨加协定》，进一步动摇了两国关系的制度基础。应当看到，此次事件的政治影响超越经济影响本身：两国政治互信遭受的侵蚀，对世界上“最紧密的双边经济与安全关系”根基的冲击，远非GDP损失所能衡量。 三、经济冲击的多维传导 （一）增长与产出 加拿大央行测算，到2026年底，美国关税将使加拿大GDP水平较2025年1月的预测低约1.5%，其中约一半源于贸易摩擦造成的产能损失，另一半源于需求走弱。有学者进一步测算，此轮冲击可能使加拿大在2026年下半年损失0.1～0.2个百分点的增长，2027年损失0.2～0.3个百分点；关税与贸易紧张将压低全要素生产率和投资，使2027年的潜在产出水平下降约0.9%。 （二）汇率与金融市场 加元承受的压力已经显现。2026年8月，美元对加元在1.376～1.41区间波动；丰业银行7月下旬将加元公允价值估计上调至1.4附近。加拿大央行政策利率低于美联储，进一步加大加元压力。不过，能源出口的刚性在一定程度上形成缓冲——加拿大作为石油和金属的主要出口国，若贸易冲突升级影响大宗商品供给，反而可能对加元形成支撑。市场普遍认为，能源优势可在一定程度上对冲汇率的下行风险。 （三）物价与民生 关税的影响最终将传导至两国民生的账单。美国方面，进口商承担关税成本后必然向消费者转嫁，而美国选民对生活成本的不满已积聚多时；加拿大方面，报复性关税覆盖乳制品、家电等日常消费品，食品、服装与家电价格预计明显上行。值得注意的是，在双边对立情绪下，部分加拿大消费者已自发抵制美国商品——这种消费者行为的转变，其影响可能比关税本身更为持久。 四、加拿大的应对：能源筹码与贸易多元化 （一）能源杠杆的威慑价值 加拿大的核心反制筹码在于能源。卡尼的表态颇具深意：“加拿大通过供应美国几乎所有的进口天然气以及大量原油和电力，一直在为美国经济增长提供动力。我不认为他们真的希望我们切断这些能源供应。”这既是实力宣示，也是战略警告——若冲突螺旋升级，能源出口管制或过境费调整将进入加方政策选项。 （二）多元化布局：欧洲与东南亚 在战略层面，卡尼政府早已布局“后美国时代”的贸易版图，承诺十年内将对非美市场的出口额翻一番。对欧方向，2026年3月加拿大与欧盟签署协议升级《综合经济与贸易协定》（CETA）并启动数字贸易协定谈判；自2017年临时适用以来，CETA已推动双边货物贸易增长超过75%、服务贸易增长97%。对东南亚方向，加拿大2025年9月与印度尼西亚签署《全面经济伙伴关系协定》（CEPA），随后与菲律宾、泰国启动自贸谈判，与东盟的自贸谈判力争2026年内完成；2025年加拿大与越南双边贸易已接近86亿美元。 （三）对华经贸合作路线图 对华方向尤为值得注意。2026年1月，卡尼访华并签署中加经贸合作路线图，这是2017年以来加拿大总理首次访华。加方随后调整了对中国电动汽车、钢铝产品的关税措施。2025年双边货物进出口额约896亿美元；中国对加拿大优质农产品、能源与矿产资源保持长期稳定需求。加拿大国际贸易部长已计划于2026年秋与中方会晤，议题涉及农产品关税减免、电动汽车准入等。可以说，与中国的合作已从“选项”演变为加拿大贸易多元化战略的重要支柱。 五、对中国的机遇与挑战 加美贸易冲突客观上为中加经贸关系提供了拓展空间。 从贸易结构看，中加经济的互补性极为突出。2025年，中国自加拿大进口以贵金属（793亿元）、矿物燃料（767亿元）、矿砂矿渣（342亿元）、木浆（152亿元）、含油子仁（138亿元）为主；中国对加拿大出口则以机械（564亿元）、电子机械（564亿元）、家具（225亿元）、塑料制品（198亿元）、车辆（171亿元）等制成品为主。双边贸易的主要商品基本不交叉，互补本质一目了然。当前中国正在推进“十五五”规划，未来五年中加在能源、农业、消费、金融与投资、新兴产业等领域合作空间广阔。 但也应保持清醒。2025年双边贸易额同比下降3.6%，其中中国自加进口下降10.4%，双边经贸关系仍受政治因素扰动。机遇能否兑现，取决于双方能否克服障碍、相向而行——既需要加方持续的战略投入，也需要中方在农产品准入、投资便利化等方面作出务实安排。 六、前景预判：四种情景与笔者的判断 基于当前态势，未来加美贸易关系存在四种情景。需要特别指出的是，2026年11月3日举行的美国中期选举将成为影响各情景走向的关键政治变量。此次选举将改选众议院全部435个席位和参议院35个席位。目前共和党在众议院以220席对215席的微弱优势领先，参议院则以53席对47席占据主动。但多项民调显示民主党支持率领先，主流预测认为民主党有望夺回众议院，共和党则可能保住参议院，形成“两院分治”格局。这一政治变数将对各情景产生如下影响： 情景一：短期僵持后重回谈判，达成有限妥协。 尽管美方态度冷淡，但两国经济深度交织，美国对加拿大能源依赖尤甚，数月后双方可能因企业压力与市场波动重回对话。中期选举的结果将直接影响这一进程的节奏与空间：若民主党夺回众议院甚至两院，特朗普政府的关税政策将面临国会更大制衡，可能为复谈创造政治窗口；若共和党守住两院，特朗普在贸易政策上的行政自由度将维持不变，复谈的政治动力将大为减弱。即便复谈，协议条款也将更为保守：美方需在主权条款上退让，加方或小幅调整关税幅度。但这种“修复”难以重建旧日信任。 情景二：加方坚持反制，推进“有管理的疏离”。 这是卡尼政府已明确宣示的路线。中期选举的临近本身就在约束特朗普政府的关税升级冲动——能源价格高企与通胀已成为选民核心关切，进一步升级对加贸易冲突可能伤及共和党选情。若民主党在选举中斩获颇丰，加方将面临一个对贸易战持更批判态度的美国国会，多元化战略的外部阻力相对减小；若共和党维持控制，则美国贸易政策的不可预测性将持续，反而进一步强化加拿大“去风险”的动机。无论选举结果如何，只要多元化战略有效推进，加拿大对美出口依赖度有望从71.7%逐步降至60%以下，从而获得更大的政治自主空间，但短期经济阵痛不可避免。 情景三：冲突螺旋升级，全面对抗。 若美国扩大征税范围或提高税率，加拿大可能启用能源出口管制等更激烈手段。中期选举前的“窗口期”是这一情景的高危时段——选前白宫往往有动机对外示强以动员基本盘；但选举结束后，若民主党控制众议院，可能通过立法或监督权对行政部门的关税政策施加制约。此情景下两国GDP均将显著受损，北美供应链严重断裂，汽车、能源、农业首当其冲，加元可能跌破1.45，通胀加剧，政治关系陷入长期冰点。 情景四：长期“冷对抗”，北美一体化实质性倒退。 双方既不升级也不和解，各自重构贸易网络。中期选举后若形成“两院分治”格局，美国在贸易政策上的行政与立法分支将陷入僵持，既难以大幅升级关税、也难以迅速取消现有关税，反而可能使“冷对抗”成为一种制度化的常态。这种“冷脱钩”不会立即引发经济崩溃，但将永久改变北美地缘经济格局，加速全球供应链碎片化。 笔者倾向于认为，情景二的可能性最大，且与情景四存在叠加演进的可能——即短期内双方在僵持中寻找有限妥协（情景一的特征），但中期看，加拿大推进多元化、“有管理疏离”将成为主导趋势。理由有三：其一，此次冲突源于主权议题而非单纯的利益分歧，妥协空间天然受限；其二，卡尼政府的多元化布局（CETA升级、东南亚协定、对华路线图）均已落地启动，具有政策惯性；其三，美国贸易政策的不可预测性——中期选举前尤为突出——使得任何和解的可信度都存疑，加方“去风险”动机将持续存在。 七、结语 卡尼政府的强硬反制，既是对美国单边主义的回应，也是加拿大重新定位国家经济战略的转折点。这场冲突的影响或将超越双边范畴：它加速了北美一体化的倒退，为全球供应链重组注入新的推力，也为中国等第三方打开了合作空间。 对中国而言，这是一个需要审慎把握的战略窗口。中加经贸的互补性、加拿大贸易多元化的迫切需求、中国“十五五”规划的市场空间，三者交汇形成难得的合作契机。但机遇不会自动兑现——它需要双方相向而行的诚意与务实的行动。在全球贸易格局深刻重塑的当下，谁能更快适应变化、更灵活地拓展合作网络，谁就能在变局中赢得先机。 （作者系中财绿金院首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-8-26 : 一年一度的国家自然科学基金放榜。 国家自然科学基金委员会26日公布了今年的项目评审结果的通告，通告显示，国家自然科学基金委员会在2026年项目申请集中接收期间，共接收项目申请470561项，批准69563项。在中央财政的大力支持下，2026年青年科学基金项目（C类）和面上项目资助规模均明显增加。青年科学基金项目（C类）增加12046项，增幅50.1%；面上项目增加3400项，增幅14.8%。两类项目的资助项数增幅均显著超过申请项数增幅。 今年最大的特点，就是青（C）项目的增加。 在国自然的资助体系中，青（C）更注重培养青年科学技术人员独立主持科研项目、进行创新研究的能力，单个青年基金项目的执行周期为3年，它往往是多数青年研究者的“第一桶金”，直接影响他们的去留和未来其他项目的申请及职称评定。 虽然近几年青年基金项目资助金额及项数均有所增加，但随着我国青年科研队伍持续快速壮大，青年基金项目资助率仍呈现下降趋势。 2025《青年科学基金项目（C类）绩效评价报告》，来源：自然科学基金委 去年，根据国自然公布的数据，青C项目2025年资助24051项，资助率为14.38%。 前不久发布的自然科学基金委2025年度部门决算中的《青年科学基金项目（C类）绩效评价报告》显示，青C项目资助率逐年下降，无法满足日益增长的青年科技人才培养迫切需求。虽然近年来青C项目资助数量有所增加，但随着申请量更大幅度的快速增长，青C项目近年资助率持续下降。建议增加青C项目中央财政经费预算，或适当降低青C项目资助强度以优先提升项目资助率。 近年来自然科学基金委推进的系统性改革，核心举措指向了重塑人才资助格局。 “自然科学基金委把青年科技人才培养摆在更加突出的位置，有80%以上的科学基金项目由45岁以下的青年人承担。强化青年科学基金‘第一桶金’功能，大幅增加青C类项目资助规模，让更多青年人才在基础研究广阔舞台上脱颖而出，支持他们挑大梁、当主角。”自然科学基金委党组书记、主任窦贤康前不久在署名文章中表示。 另一个备受关注的面上项目，今年增幅达14.8%。 “面上项目”是资助项目数量最多、广泛覆盖各学科领域的一类 。支持从事基础研究的科学技术人员在科学基金资助范围内自主选题，开展创新性的科学研究，促进各学科均衡、协调和可持续发展。中选青（C）后，青年科研工作者一般再去申请经费更多的“面上项目”。 数据显示，2025年度面上项目申请总数为199223项，2025年面上项目共资助23034项，资助率11.56%。前不久公布的《2025年度面上项目绩效评价报告》，指出目前存在的主要问题，第一个，就是面上项目资助率与经费占比均处于历史低位，面临申请需求持续增长与资助经费增长滞后的矛盾。建议进一步提升面上项目在总经费中的占比及总体资助率，持续巩固基础研究“基本盘”，对项目申请质量进行适当控制。进一步加强对学科交叉类项目申请的支持，建立健全申请代码定期动态调整制度。研究将面上项目纳入经费“包干制”试点范围等。

2026-8-26 : 在弥补财政缺口和提倡“美国优先”的双重议程下，特朗普政府再度瞄准了H-1B工作签。据新华社报道，美国国土安全部24日公布一项拟议规则，提议对H-1B工作签证申请收取约10.3万美元的费用。这并非特朗普政府首次作出此类尝试。去年9月，特朗普签署公告，对特定的新H-1B申请征收10万美元费用，但被法院驳回，该案正在上诉审理中。（详情见此前报道《H-1B签证新政引发巨震，在美打工人计划“留后路”》）与此前尝试不同，这次拟议新规影响范围显著扩大：不再局限于美国境外的H-1B申请人，而是同样适用于在美国境内提交受配额限制的H-1B申请的申请人。美国谢正权律师事务所主管律师谢正权分析称，在第一轮尝试遭遇法律挫折后，特朗普政府并没有放弃，而是换了一套包装方式：不再说这是“入境限制”，而是包装成“费用规则”和“成本回收机制”；不再只依靠总统公告，而是由国土安全部（DHS）改走正式法规程序；不再只限制某些海外H-1B申请者入境，而是把收费对象扩大为所有H-1B年度名额申请。“这显示出一个很强的政策意图：不管以什么法律形式，政府都希望显著提高美国雇主使用H-1B的成本。”他表示，“若这项费用最终落地，美国高技能移民政策将迎来一次重大转向。”美国政府的新创收项目？H-1B签证是美国一种临时工作签证，允许美国公司雇佣外籍专业技术人员，以填补国内难以找到合适人才的职位空缺，主要被美国科技和金融企业用于吸引高学历外籍人才。美国公民与移民事务局（USCIS）去年发布的报告显示，2024财年，64%的H1-B签证颁发给了计算机相关职业申请者，亚马逊、谷歌、Meta、微软和苹果是最大雇主。若按国籍来看，印度公民占71%，为最多。据新华社报道，国土安全部下属公民与移民服务局24日在一份新闻稿中说，国土安全部提议对受配额限制的H-1B签证申请收取10.3265万美元的费用，这项拟议收费“将用于弥补联邦政府管理合法移民系统的部分成本”。美国国土安全部估计，按照每年预计8.5万份受配额限制的H-1B签证申请，拟议收费每年将带来约88亿美元的收入。为何针对受配额限制的H-1B签证申请？国土安全部在拟议规则中作出了解释：首先，与其他福利申请者相比，H-1B配额受限的申请人“最愿意且有能力支付额外费用”；其次，在额外支付10.3万美元费用的要求下，除非确实必要且无法通过其他途径获取员工的专业技能，美国雇主将更愿意选择合格且高技能的本国工人，而不是H-1B工人，间接保护美国工人的工资水平和就业机会。谢正权分析称，特朗普政府多次试图对H-1B征收高额费用，既出于创收的考虑，也是一种劳动力市场筛选政策，“政府试图用费用来改变雇主行为，让雇主只有在岗位足够重要、人才足够稀缺、外籍员工足够不可替代时，才愿意为持H-1B的员工多付10万美元。”谁将受到影响？若新规落地，将影响到谁？谁来付这笔钱？没申请成功还会退款吗？拟议规则对不受配额限制的H-1B签证申请予以豁免，例如某些非营利研究机构、政府研究机构和高等教育机构提交的申请。已经拥有H-1B身份、仅申请换雇主（H-1B transfer）的申请人，原则上也不需要缴纳这笔费用。若新规落地，普通外国应届毕业生是受影响最大的群体之一。美国陆律师事务所（Law Office of Lu & Associates）管理律师陆颖对第一财经表示，很多刚毕业的国际学生需要依靠H-1B才能继续留在美国工作。对于一个刚毕业、尚未证明自己对企业具有不可替代价值的国际学生而言，让雇主一开始就承担超过十万美元的额外成本，将直接降低雇主录用他们的意愿，极大地削弱了这群学生在就业市场的竞争力。许多国际学生在抽中H-1B签证之前，依靠的是“选择性实习训练”（OPT）项目在美实习或工作。此前有报道称，国土安全部考虑对通过OPT留美工作的国际学生收取10万美元费用，但尚未获得白宫最终批准。此外，按现行规定，一个25名以上员工的雇主赞助一份H-1B签证的实际费用仅为数千美元，若新规落地，10.3万美元的费用对于许多中小企业来说，是难以承受之重。这一点也得到了国土安全部的承认。在拟议新规中，国土安全部表示，2025财年期间，有1.45万个小微实体递交了受配额限制H-1B申请，对于其中76%的企业来说，10.3265万美元的成本增加超过其营收的1%。但国土安全部补充称，尽管新规将给部分潜在雇主带来负担，但未发现其他能够实现目标的替代方案。对此，谢正权分析称，“这说明，政府不是不知道这项政策会伤害小雇主，而是认为这种伤害可以接受。这也反映出本届政府的一个政策特点：为了达到限制外籍劳工和增加政府收入的目的，可以接受对美国雇主，尤其是小雇主的附带伤害。”值得注意的是，现行H-1B流程是先注册、若抽中后再由雇主在90天的窗口期内递交材料（petition），随后等待批准，而草案明确要求这笔约10万美元的费用在递交H-1B申请时即行支付，而不是在批准后支付。“一个很现实的问题是：如果USCIS最终没有批准这份H-1B申请，这笔高达十万美元的费用是否可以退还？”陆颖分析称，这对雇主而言，无疑是一个重大风险，但现有草案对此缄口不言，并没有明确建立一个针对H-1B未获批准案件的退款机制。若新规落地，短期内似乎能起到增加财政收入以及向支持者传递“美国优先”、回应H-1B签证被“滥用”等舆论等政治诉求，也有不少批评声认为，此举将抑制美国企业获取全球人才的能力，尤其是在科技、工程、医疗、金融以及其他高度依赖专业人才的行业，进而影响企业创新能力、研发投入和国际竞争力，乃至整体经济。未来可能遭遇法律挑战？这项拟议规则将于当地时间25日在美国政府《联邦公报》上正式公布，公众将有30天时间提交意见，之后该规则才能生效。多位法律从业人士表示，即便新规最终落地，大概率会被诉至联邦法院，面临临时禁令或部分暂停执行的风险。“政策上有强烈推动力，但法律上风险很高。”谢正权表示，尽管特朗普政府这次在程序上比之前更完备，但10.3265万美元的金额过高，收费对象过窄，资金用途过广，是它最大的弱点。“如果这只是把H-1B申请费从几千美元涨到一万美元或两万美元，政府的胜算会高很多。但现在是一次性加收超过10万美元，而且用于回收多个机构、多个项目，甚至部分与H-1B没有直接关系的成本。这样的设计很容易被攻击为超越法定授权、缺乏合理连接、任意和武断。”陆颖也持相同观点。她表示，“这笔费用远远超过处理H-1B申请所需的行政成本，而且草案还计划将部分收入用于USCIS之外的其他政府机构。由此产生的核心法律问题是：行政部门能否在没有国会明确授权的情况下，征收远超实际行政成本的巨额费用，并将这些资金用于其他政府部门和国会未明确拨款的用途？这涉及行政机关的收费权限、联邦财政拨款以及权力分立等重大宪法问题。”

2026-8-26 : 今天（8月26日）上午，上海市政府新闻办举行“开局起步‘十五五’”系列主题市政府新闻发布会，市政府副秘书长、市规划资源局局长张玉鑫介绍《上海市“一江一河”发展“十五五”规划》有关情况，市住房城乡建设管理委副主任江丹、市规划资源局副局长徐明前、静安区副区长施煜、徐汇区副区长邓大伟共同出席新闻发布会，并回答记者提问。 2019年11月，习近平总书记在上海考察时，在杨浦滨江提出“人民城市人民建，人民城市为人民”重要理念，明确“把最好的资源留给人民”的指示要求。黄浦江、苏州河是上海城市的名片和标志性空间，是我们切实践行人民城市理念的生动载体。按照市委、市政府工作部署，研究制定了《上海市“一江一河”发展“十五五”规划》。 01、“十四五”以来的基础情况 “十四五”以来，“一江一河”沿岸地区深入践行人民城市理念，市、区协同推进贯通、提升工作，开放、共享、流光溢彩的水岸环境和公共服务得到广大市民的高度认可，世界级滨水区建设不断迈上新台阶。集中体现为“四个持续”： 一是贯通效应持续彰显。岸线更长、绿意更浓，高品质公共空间不断扩容。至2025年底，“一江一河”岸线贯通里程超过110公里，沿岸新建滨水绿地及公共空间面积超600公顷。滨水慢行交通系统不断完善，两岸交通可达性稳步提升。 二是核心功能持续提升。要素集聚、功能提级，高质量发展地标不断涌现。外滩-陆家嘴-北外滩、世博-前滩-徐汇滨江两大“黄金三角”城市核心功能集聚效应凸显。杨浦滨江数字经济产业集群、徐汇“模速空间”、静安苏河湾等一批重点地区加快转型升级，“一江一河”服务“五个中心”建设、带动区域发展的作用更加凸显。 三是活力魅力持续闪亮。赛事出圈、江河出彩，高活力的重大活动赛事不断打响。“十四五”期间，沿岸新建高等级公共设施建筑超60万平方米，文化地标陆续向公众开放，一批工业遗存和历史建筑通过更新焕发新生。上海帆船公开赛、上海马拉松赛、上海赛艇公开赛、上海国际光影节等赛事节庆与江河空间深度融合。2025年滨水开放空间到访1.7亿人次，举办大型主题活动超800场，“一江一河”已成为展示上海城市魅力的重要窗口。 四是服务效能持续完善。《上海市黄浦江苏州河滨水公共空间条例》正式施行，滨水空间治理理念持续从“管理”向“服务”转变，治理用心、服务暖心，高效能治理不断升级。中心城段沿岸累计建成超过170处儿童友好体验场所，完成100座滨水驿站功能提升；智慧管理平台不断完善，多元参与机制加快形成，不同年龄、不同需求的人群都能在滨水岸线找到属于自己的城市生活。 经过各方共同努力，已经为未来五年推动“一江一河”更高质量发展，打下了坚实基础。 02、“十五五”规划的目标体系 面向未来五年，“一江一河”将进一步巩固贯通开放成果，更加注重功能融合、品质提升和价值释放。《规划》构建了“1+2+7”的目标体系： “1”，就是锚定一个总体方向。持续塑造高品质公共空间载体，系统激活高能级资源要素，不断提升高效能治理服务水平，推动“一江一河”沿岸地区更好展示城市形象、承载城市功能、彰显城市魅力，建设具有全球影响力的世界级滨水区。 “2”，就是展望两个阶段的发展图景。到2030年，黄浦江沿岸地区将逐步建成引领未来发展的创新走廊、文化内涵丰富的城市客厅、彰显绿色生态的蓝绿新画卷、联动水岸与腹地的发展引擎；苏州河沿岸地区将逐步建成凸显上海人文的风貌展示带、多元包容的都市活力区、共建共治的社区纽带、更新焕活的宜居宜游目的地。展望2035年，全面打造创新活力奔涌、人文魅力交融、生态价值彰显、治理效能领先的世界级城市名片。 “7”，就是设置七项可量化、可评估的发展指标。聚焦公共空间拓展、空间品质提升、文旅功能提升、城市核心功能集聚和智慧管理赋能等方面，设置约束性指标2项、预期性指标5项。 03、“十五五”规划的重点任务 围绕上述目标，《规划》在黄浦江沿线明确了七个方面主要任务，在苏州河沿线明确了五个方面主要任务。概括起来，就是推动“一江一河”实现“五个跃升”。 第一个跃升，是由“线性贯通”向“网络融合”跃升，织密水绿交融的滨水网络。围绕“一江一河一带”总体布局，推动生态节点“串珠成链”、蓝绿廊道“织网成片”。在新增干流4公里贯通岸线的同时，牵引带动支流48公里岸线延伸拓展，激活10条垂江垂河滨水廊道，谋划推动4处景观水环整体贯通，同步推动“一江一河一带”三大交汇节点区域更新和功能完善。黄浦江沿岸新增滨水绿地及公共空间100公顷，苏州河活化提升大型节点绿地100公顷。 第二个跃升，是由“空间可达”向“服务可享”跃升，营造全龄友好的品质水岸。在空间提质上，推动滨水驿站、市政设施、轮渡码头等复合利用，打造9公里中心城区高能级水岸段。在交通提效上，强化跨河跨江联系和岸腹衔接，完善慢行交通体系。在服务提标上，围绕不同群体需求，持续推进无障碍环境提升和儿童友好场景建设。 第三个跃升，是由“空间焕新”向“功能焕活”跃升，激发文商旅体展融合活力。以“点”上突破，赋能载体活化。加快上海工业博物馆等10处高等级公共设施建设，推动民生筒仓等历史建筑和工业遗存保护更新。以“线”上联动，串联水陆资源。打造10处文旅引擎区段，形成主题鲜明、各具特色岸上文旅游线；优化游船码头布局和服务功能，推动水上游览与岸上文化、商业、休闲等功能相互引流。以“片区”集成，打造功能复合的活力节点。选取资源禀赋突出、功能基础较好、辐射带动能力较强的重点片区强化整体策划，统筹公共空间、文化设施、艺术品质，打造一批具有较强资源集聚力、城市辨识度和区域辐射力的滨水活力节点。 第四个跃升，是由“滨水秀带”向“发展秀带”跃升，集聚引领未来的核心功能。按照“标杆引领、重点提升、有序推进”三级梯队思路，优化产业空间格局，加强跨江联动、区区协作，整体形成错位协同、良性竞争的发展导向。充分发挥外滩—陆家嘴—北外滩“黄金三角”的龙头带动和示范引领作用，推动世博—前滩—徐汇滨江“新黄金三角”整体能级跃升。重点支持世博浦西都市科创、西岸人工智能、杨浦在线新经济、闵行“大零号湾”等新质生产力集聚发展，创新推动复兴岛、“大吴淞”等地区提质升级，有序推进高桥、吴泾等战略地区转型发展。 第五个跃升，是由“精细管理”向“协同善治”跃升，打造共建共治共享的治理典范。一方面，强化多元共治。进一步完善跨部门、跨区域协同机制，拓展全过程人民民主实践，推动公共空间由政府单一管理向多元主体共同参与转变。另一方面，推动智慧赋能。到2030年实现已贯通滨水岸段在线服务全覆盖，推动规划更科学、参与更广泛、服务更精准、治理更高效。 蓝图已经绘就，奋进正当其时。未来五年，在市委、市政府坚强领导下，全市上下共同努力、形成合力，沿着规划明确的方向和目标接续奋斗，加快把规划愿景变成市民家门口的滨水实景，让“一江一河”两岸空间更加开放包容、功能更加丰富多元、服务更加便民宜人。

2026-8-26 : 一场悄然却深刻的变革正在重塑企业组织结构。过去，AI更多被视为提升效率的工具；如今，它正逐步演进为深度嵌入业务流程的AI智能体，并以“数字员工”的形态进入日常工作场景。ADP《职场人2026：全球劳动力观点》报告显示，中国员工对AI的使用尤为积极：73%的中国员工每周多次使用AI，其中26%每天使用，高于全球平均水平。 这意味着，企业需要重新思考人与技术之间的关系：AI不应停留在提效工具的层面，而应真正进入组织肌理，帮助员工释放潜能，并推动企业形成更具韧性、效率与创新力的整体能力。 穿透“生产力悖论”：从任务自动化转向价值重构 智能技术加速商业重构的同时，也带来了新的管理挑战。ADP报告揭示了一个反直觉的“生产力悖论”：几乎每天使用AI的员工，感到自己“效率反而更低”的可能性是不使用者的4倍。换言之，AI首先改变的是员工体验工作的方式，而这种变化未必会立刻转化为传统绩效指标的正向感知。这并不意味着AI没有创造价值，而是意味着传统衡量效率和绩效的方式正在受到挑战。 其深层原因在于，AI正在推动一种新的工作重构趋势。它并非简单替代职位，而是将传统岗位中的工作内容重新拆解，接管处理诸如信息收集、流程跟进、数据处理等标准化任务。这种变化意味着，企业管理逻辑正从“岗位管理”逐步走向“任务管理”和“能力管理”。员工的精力被释放到更复杂、更需要判断力和同理心的工作中，但由于短期成果反馈不够可见，员工和管理者都可能难以判断AI究竟创造了多少价值。 因此，企业真正需要回答的，不只是如何让AI提升单点效率，而是如何重新设计工作、衡量价值，并帮助员工在“人+AI”的新协作关系中找到清晰位置。对于人力资源管理者而言，这种变化不仅意味着技术升级，更意味着组织设计逻辑的重构。未来，HR需要重新审视岗位架构、能力模型和绩效评价体系。随着越来越多标准化任务被AI承担，员工价值将更多体现在判断力、创造力、协作能力和领导力等难以被替代的能力上。企业竞争力也将越来越取决于能否高效配置人类能力与AI能力。 从“数字员工”到“数字队友”：重塑职场归属与韧性 随着人机协作深入，职场安全感与团队连接也在发生变化。ADP调研显示，与非AI使用者相比，AI高频使用者往往表现出更高的敬业度和更低的负面压力。 每天使用AI的员工中，30%表示能够“完全投入工作”，远高于从不使用者的14%；同时，高频AI用户属于超负荷工作的比例仅为11%，约为非使用者（23%）的一半。 越频繁使用AI的员工，越倾向于认为自己融入团队，也更有信心判断所在团队表现优秀；随着AI使用频率提高，员工认为职位不会被裁撤的比例也明显增加。 当AI承担更多重复性、标准化任务，员工得以把精力转向同理心、领导力与专业研判。这正是“数字员工”进一步成为“数字队友”的关键：它不是替代员工的位置，而是帮助员工更好地完成更有价值的工作。 激活组织潜能：让AI应用回归以人为本 这些变化正在重新定义领导力的内涵。过去，管理者更多是在问题出现后进行应对；而如今，领导者需要具备前瞻性，能够预判风险、识别新趋势，并在挑战扩大之前及时采取行动。AI正成为实现这一转变的重要助力，通过提供更早、更深入的洞察支持决策。以ADP的实践为例，Agentic AI能够帮助企业更早识别薪酬管理中的潜在异常，让管理者能够争取宝贵时间，主动采取干预措施。 然而，技术只是变革的一部分。真正决定AI价值能否释放的，仍然是人。领导者不仅需要清晰阐释AI在企业中的定位与作用，更需要帮助员工建立正确认知，掌握与AI协同工作的能力。为了有效推动这一进程，企业可以从四个关键维度入手。 第一，建立透明机制。明确AI的能力边界，让员工清楚了解AI能够解决什么问题、不能解决什么问题，并通过清晰的治理与监管机制，确保AI应用安全、规范且值得信赖。 第二，推动能力升级。持续投资员工能力建设，帮助员工将人的判断力、创造力与AI的分析能力有机结合，在新的工作模式下创造更高价值。 第三，塑造协同文化。持续传递“AI是增强员工能力，而非取代员工”的理念，并强调批判性思维、专业判断和责任意识仍然是人类不可替代的核心优势。 第四，加强共情引导。为员工提供学习和适应的时间与空间，并通过管理者的示范作用，帮助员工看到AI如何释放个人潜能、提升绩效，从而增强拥抱变革的信心。 衡量一项AI技术是否值得长期投入，不能只看它是否提升了单一节点的效率，更要看它是否帮助员工做出更优决策、为专业研判留足空间，并在消除流程摩擦的同时明确责任归属。例如，在招聘场景中，AI可以帮助筛选海量简历、匹配技能关键词，但文化契合度评估与职业潜力判断仍应由面试官完成；在薪酬核算环节，AI能够高效识别数据异常，但复杂津贴的合规解释与最终发放决策，仍需由资深薪酬专家复核确认。 归根结底，当AI真正成为企业中的“数字员工”，企业面对的已不再是一次简单的技术升级，而是一场关于组织设计、领导力与人才价值的重构。未来的领先企业，不一定是拥有最多AI工具的企业，而是最善于让人与AI共同创造价值的企业。AI可以提升效率，但企业韧性、创新能力和信任文化始终源于人。唯有将智能技术、人才战略与信任治理深度融合，并坚定守护“以人为本”的内核，企业才能真正释放智能时代的组织潜能，在人机协作的新阶段构建更具韧性与创新力的企业能力体系。 （作者系ADP北亚区总经理）

2026-8-26 : 8月26日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，工业和信息化部相关负责人介绍全力抓好“十五五”规划实施、加快推进新型工业化有关情况，并答记者问。以下是发布会要点汇总： 近期将发布促进中小企业发展“十五五”规划 工业和信息化部副部长辛国斌表示，中小企业量大面广，既关乎技术创新和产业链韧性，又关乎就业和民生。“十五五”时期中小企业发展面临一些新的形势、新的机遇、新的挑战，工信部会同多部门共同编制促进中小企业发展的“十五五”规划，将于近期正式发布。 将研究起草动力电池退役相关行政法规，实施动力电池数字身份证管理制度 辛国斌表示，针对大家普遍关心的新能源汽车动力电池退役问题，“十五五”时期我们将研究起草相关行政法规，开展部门联合执法专项行动，进一步规范回收利用秩序，实施动力电池数字身份证管理制度，做到来源可溯，去向可查。到2030年，废旧动力电池综合利用量力争达到百万吨级以上。 促进6G产业成熟和生态构建 为6G商用做好准备 辛国斌介绍，6G发展将是“十五五”时期的重中之重。工信部将加快6G核心技术攻关，持续开展6G技术试验、标准研制，促进6G产业成熟和生态构建，为6G商用做好准备。 未来五年加快打造航空航天、智能机器人等新兴支柱产业 辛国斌介绍，接下来将着力优化产业结构，统筹推进传统产业改造升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局，保持和发展好完整产业体系。加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等未来产业成为新的经济增长点。 加快新一代通信网、算力网规划建设 加强6G技术研发 辛国斌表示，工信部将着力推动信息通信业高质量发展，加快新一代通信网、算力网规划建设，推动5G、工业互联网在重点行业规模化普及应用，加强6G技术研发，增强网络和数据安全保障能力，巩固提升信息通信业竞争优势和领先地位。 将分行业凝练人工智能应用高价值场景，实施应用服务商培育专项行动 辛国斌表示，近年来我国人工智能产业活力迸发，亮点纷呈，正在为经济增长注入强劲的智能动力。从基础上看，我国算力底座持续夯实，截至6月底，我国智能算力规模达到2185EFLOPS。围绕算力枢纽，建成了70余条算力大通道，国产开源模型创新突破，性价比高，成为更多全球用户优先选择；从应用上看，人工智能已基本贯穿研发、设计、生产制造、质检、运维等全链条，加速产业质变升级。应用方面，重在挖掘落地场景，工信部将分行业凝练高价值场景，实施应用服务商培育专项行动，将制造业多年积淀的老经验挖掘好、梳理好，并在此基础上推出一批轻量化、低成本、易部署的行业解决方案，让企业真正用得上、用得起、用得好。 要积极稳妥推进智能网联汽车准入和上路通行试点 辛国斌表示，将进一步提升新能源汽车产品的供给质量，将支持重点企业加大技术攻关力度，持续提升动力电池的低温适应性、耐久性，提高自动驾驶安全性、可靠性。要积极稳妥推进智能网联汽车准入和上路通行试点、车路云一体化试点，为广大消费者提供更加绿色、智能的智能网联新能源汽车产品。 增强人工智能、工业互联网、车联网等重点领域安全水平 工业和信息化部信息通信发展司司长刘郁林在发布会上表示，强化底线思维，以高水平安全护航高质量发展。提升网络和数据安全能力，深化行业关键信息基础设施、重要数据安全保护，增强人工智能、工业互联网、车联网等重点领域安全水平。加强新型工业化网络和数据安全保障体系建设。提升网络运行韧性水平，组织开展网络运行安全强基提质三年行动，全面加强网络运行安全保障体系和能力建设。提升应急通信保障能力，构建韧性抗毁、联动高效的立体应急通信保障体系，强化物资装备配备部署和应急通信队伍建设。

2026-8-26 : 继头对头挑战默沙东K药后，康方生物（09926.HK)的PD-1/VEGF双抗依沃西擂台赛还在继续。8月26日，康方生物宣布，依沃西联合化疗方案，对比度伐利尤单抗联合化疗方案，用于一线治疗晚期胆道恶性肿瘤(BTC)的随机、双盲、对照、多中心、注册性III期临床研究(AK112-309/HARMONi-GI1)，经独立数据监察委员会(IDMC)评估的预先设定的期中分析显示：研究达到总生存期(OS)主要研究终点，取得具有统计学显著性和重大临床获益的阳性结果；研究也达到无进展生存期(PFS)与客观缓解率(ORR)的所有关键次要终点。这是在中国开展的临床试验。这意味着，在该研究上，依沃西挑战度伐利尤单抗的疗效已取得初步胜出结果。度伐利尤单抗是阿斯利康旗下开发的PD-L1单抗。在胆道癌领域，度伐利尤单抗联合化疗也是目前国内外指南共同推荐的一线免疫最优治疗方案。在全球PD-L1药物竞争格局中，阿斯利康的度伐利尤单抗销售额位列第一。2025年，度伐利尤单抗全球销售额为60.63亿美元，同比增长28.54%。HARMONi-GI1研究是首个在胆道癌领域以全球最优金标准（PD-L1单抗联合化疗）为对照，取得OS显著阳性结果的III期研究。此次HARMONi-GI1研究结果公布之前，依沃西已在肺癌领域斩获多项III期阳性结果。在肺癌领域，依沃西最轰动全球资本市场的一仗是，成为全球首个在头对头III期临床中击败默沙东帕博利珠单抗（即K药，全球销售额最高的PD-1单抗），由此吸引各大药企们竞相押注PD-1/VEGF双抗赛道。康方生物创始人、董事长、总裁兼首席执行官夏瑜表示，HARMONi-GI1研究取得阳性结果，是依沃西继在肺癌领域斩获多项III期阳性结果之后，首个在消化道肿瘤领域获得阳性结果的III期研究，依沃西的突破性临床价值正在由肺癌向更广泛的实体瘤领域拓展。作为肿瘤免疫的核心靶点，PD-（L）1因其广谱抗肿瘤作用及持久抗肿瘤作用奠定了在免疫治疗领域的基石地位，但由于免疫微环境的复杂性及耐药性，整个PD-（L）1仍无法完全满足临床需求，众多药企正在比拼开发新一代免疫基石疗法。值得一提的是，作为全球首款研发上市的PD-1/VEGF双抗，依沃西已率先在中国获批上市，用于治疗肺癌，与此同时，依沃西正在美国申请上市中，而这场上市也将决定PD-1/VEGF双抗能否真正改变PD-（L）1免疫药王之位。

2026-8-26 : 十年前，当一位俄罗斯富豪或印度科技新贵决定跨国配置资产时，标准路径往往是举家迁往伦敦，在肯辛顿购置豪宅，将子女送入英国公学，并将家族企业的控股架构逐步移至英格兰。 如今，同等量级的超高净值群体正在采取截然不同的策略：核心金融资产配置在新加坡，子女在美国或瑞士接受教育，持有希腊或葡萄牙黄金签证作为欧洲通行备份，同时在迪拜设立区域运营总部与家族办公室，以此撬动中东、非洲与南亚（MEASA）广袤市场。财富、身份与生活被系统性拆解为不同的“功能切片”，精准嵌入全球多个司法管辖区。 这也是全球财富咨询机构亨利合伙人（Henley & Partners）在其《2026年私人财富迁移报告》中提出的核心概念——“主权投资组合”（Sovereign Portfolios）。 “财富流动已不再主要关乎地理移居，而越来越关乎韧性、选择权与战略性准入。”亨利合伙人管理合伙人兼政府咨询业务负责人阿马兰特（Philippe Amarante）在接受第一财经记者专访时表示，正如主权财富基金在不同主权市场分散风险一样，国际流动家族正将居留权、公民身份、商业运营、资产配置、教育资源及传承规划进行多国别布局。 在这一轮全球财富再平衡的版图中，迪拜展现出了极强的吸附力。 全球财富流动的范式转移 根据亨利合伙人的预测，2026年全球跨国迁移的百万富翁将达16.5万人，较2025年的14.2万人进一步增长16%。波士顿咨询公司（BCG）发布的《2026年全球财富报告》也印证了这一趋势，全球私人财富不再单向集中于某一传统离岸中心，而是结构化地分布于各个功能性枢纽之中。 阿马兰特观察到，具有国际流动性的高净值家庭的生命周期规划正告别“单一国家/地区中心制”，转向在多地并行配置商业主体、投资平台与家族利益。这导致主权辖区之间的竞争逻辑发生了根本性演变，城市竞争的“胜负手”，不再是说服个人完成物理上的永久迁居，而是争取成为其全球长期战略中不可或缺的功能节点。 “一个家庭完全可以在迪拜运营核心业务，同时保留欧洲的居留资格、安排子女在第三国求学，并持有额外的身份储备。”阿马兰特解释道。 与此同时，外部传统财富重镇的制度推力正在加速这一进程。2025年4月起，英国正式废除实行百余年的“非本地定居者（Non-Dom）”税制，长期居英富豪的全球离岸收益均面临最高达45%的所得税冲击；同时，葡萄牙已关闭原有的非常住居民（NHR）税收优惠政策，新推出的科学研究与创新税收激励（IFICI）计划资格范围已大幅收窄。而在美国，加利福尼亚州也即将公投决定是否向州内的超级富豪一次性征收5%的“财富税”。 然而，阿马兰特强调，仅用税收政策的“推力”与“拉力”二元框架来审视当下财富流向已显示局限性，因为最具持久性的迁移往往由长期机遇驱动。“国际家族极少基于单一税负做出决策。税务效率固然是考量之一，但它必须与业务扩张潜力、地缘政治韧性、法治确定性、传承便利度及生活品质等维度综合权衡。” 以阿联酋本地数据为例，在地缘局势波动背景下，2025年四季度至2026年一季度，旅居阿联酋居民对海外备用身份的咨询量上升了41%。 阿马兰特解释称，这正是“主权投资组合”逻辑的体现。“强大的财富枢纽往往因聚集了具全球视野的人群而催生更高的对冲需求，这些人士天然地将多元化与韧性纳入考量，他们寻求备用选项，并非要放弃阿联酋作为其主要据点的地位，而是通过其他司法管辖区的补充性安排来强化整体架构。”他说。 “功能切片”与“一站式集成” 在当前的全球图景中，阿联酋已连续位列高净值人群净流入前列。数据显示，仅2025年阿联酋就预计迎来约9800名百万富翁净流入，对应约630亿美元的可投资财富规模。在2026年全球金融中心指数（GFCI）中，迪拜攀升至全球第7位，阿布扎比升至第21位；迪拜国际金融中心（DIFC）活跃注册公司已突破万家大关，受监管金融机构逾1100家，财富与资管机构近600家。 在讨论迪拜的财富吸引力时，外界最常提及的标签是零个人所得税、零资本利得税和零遗产税。但在专业财富架构师眼中，仅凭税收优惠吸引财富的经济体最多只是一个注册空壳、快进快出的“离岸跳板”。 “税务效率或许是其中一个吸引点，却鲜少成为决定性因素。”专注服务中东超高净值人群与家族办公室的本地机构M/HQ合伙人兼阿布扎比办事处负责人哈里森（Hermione Harrison）告诉第一财经记者，在客户真实的决策链条中，排在首位的实际上是法治与司法的确定性。 “DIFC与阿布扎比全球市场（ADGM）的普通法框架及独立法院体系，提供了国际家族与投资者所特别看重的熟悉感与确定性，这在财富传承、公司治理与股权架构设立中至关重要。”哈里森表示，阿联酋的核心优势在于其制度的“一站式集成度”——将普通法法律基础设施、成熟的监管框架、丰富的牌照工具、长期居留签证（黄金签证）以及世界级航空枢纽高度整合于单一辖区内。其中，牌照工具涵盖迪拜国际金融中心（DIFC）与迪拜多种商品中心（DMCC）的家族办公室制度及基金会法规。这使得家族得以在单一国际认可框架内统筹居留、治理、所有权、投资及传承规划，而无需在多个司法管辖区之间拼凑衔接各项功能。 此外，不可替代的实体辐射半径构成了迪拜的另一重支柱。根据迪拜机场集团的数据，目前世界三分之一的人口在迪拜四小时飞行范围内，三分之二在八小时范围内。 谁在扎根，谁只是路过 哈里森对第一财经记者表示，客户对阿联酋的利用方式呈现分化，部分客户在此搭建架构以实现财富多元化，同时继续居住在其他地区，阿联酋在其中扮演的是分散配置的“切片”角色；另一部分客户，尤其是来自亚洲、非洲及中东的家族，则在财富规划的基础上进一步将其拓展为长期居所。 “绝大多数家族最初的布局规模有限，无论是设立控股架构还是基金会，其目的都是为了熟悉当地的法律管辖环境，或在保持战略灵活性的同时，逐步实现资产的制度化与整合。”她称，随着商业与投资活动的扩大，一些投资者往往会升级机构，通过设立实体办公室、开展运营活动以及雇佣员工等方式增加实际投入。“创始人办公室可能始于相对轻量的持股载体，随后发展为成熟的单一家族办公室或多家族办公室。我们观察到约三分之一的家族在12至24个月内遵循这一模式。” 她分析称，触发这一升级的通常是六大因素，包括家庭成员移居及优质教育资源、黄金签证的确定性、治理与传承规划制度化、在阿联酋及更广泛区域内的投资活跃、作为欧亚非门户的战略地位，以及原籍国的推力。 值得注意的是，财富传承的范式亦在悄然重塑。“过去传承规划多在创始人退居二线或离世后被动开启；如今，越来越多创始人选择在事业盛年、精力充沛时，便主动在迪拜落地信托与基金会治理架构，确保代际交接的平稳可控。”哈里森说道。 不过，财富扎根的过程中并非没有摩擦力。哈里森坦言，并非所有客户最终都会选择扩张，仍有少数资本因全球战略调整或家庭原因回迁，亦有一些情况是设立架构之初并未充分理解牌照要求与银行业务考量。她表示，阿联酋的商业生态系统较数年前已大为精简，在放宽外资所有权限制、引入可变资本公司（VCC）架构、扩充DIFC指定公司（Prescribed Company）制度以及持续优化黄金签证等方面展现了较为可观的制度演进效率。 但对缺乏本土实操经验的机构而言，相关操作仍具一定复杂度。在她看来，当前更为具体的痛点集中在两个领域，一是跨境银行开户周期的不确定性，当面对跨国多层股权穿透与离岸资产核查时，尽调耗时往往超出预期，极度依赖各方的前置协同；其二是跨系统互操作性（Interoperability）存在衔接断点，例如某些境外信托与基金会尚未与本地资产登记机构实现完全无缝对接，且基金会架构目前尚无法直接挂钩黄金签证的申请通道。

2026-8-26 : 8月26日，A股四大指数多数高开，沪指跌0.2%，深成指涨0.11%，创业板指涨0.35%，科创综指涨0.19%。 盘面上，黄金、农业、油气、煤炭板块跌幅靠前，数字货币、锂矿、跨境支付、机器人概念股调整；PCB、CPO、创新药、核电、AI算力题材活跃。市场逾2500股下跌。 光大证券认为，鉴于外部地缘博弈、美联储加息预期以及外盘科技板块的扰动反复出现，叠加近期国内政策面相对平淡、市场量能持续萎缩，观望情绪难改。短线市场大概率延续“缩量震荡、结构性轮动”特征。

2026-8-26 : 盘后数据显示，8月25日龙虎榜中，共36只个股出现了机构的身影，有17只股票呈现机构净买入，19只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是亨通光电、长飞光纤、盛达资源，净买入金额分别是6.56亿元、1.68亿元、1.63亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是通鼎互联、石头科技、飞龙股份，净卖出金额分别是3.98亿元、1.93亿元、1.68亿元。

2026-8-26 : 江苏拟发行200亿元专项债，用于支持百余个政府和社会资本合作（PPP）项目。 当前部分PPP项目面临推进缓慢、合同履约争议、政府支出责任压力增大等问题，化解这些问题的一大办法是政府加大财政支持力度。去年以来，已有浙江、云南等省份发行了新增专项债券支持存量PPP项目。 近日，江苏省财政厅公布2026年江苏省政府专项债券（十四至十七期）信息披露文件，其中计划在8月31日发行的十五期、十六期、十七期三期专项债券合计200亿元，用于支持133个项目，而这些项目基本是PPP项目。 这些项目分散在江苏各地，涵盖市政道路、产业园、棚户区改造、铁路、污水处理、公园、学校等众多领域。比如南京空港枢纽经济区市政道路 PPP 项目、淮安区大数据产业园一期 PPP 项目、宜兴市城乡污水管网 PPP 项目等。 多位PPP业内人士告诉第一财经，此举有利于化解当地存量PPP项目建设运营风险，支持提升公共服务和民生保障水平。 2014年中国大力推广PPP模式，此后几年PPP项目出现快速增长。这虽然在一定程度上改善公共服务，拉动有效投资，但也暴露出一系列问题。比如部分PPP项目支出责任“固化”，政府实质上兜底项目风险，而PPP项目大干快上加剧财政中长期支出压力。此后PPP项目监管不断加强，不少不合规的PPP项目被清理，PPP进入规范发展期。 2023年11月，国务院办公厅转发国家发展和改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，PPP新机制之下，PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式，PPP回报机制也聚焦使用者付费，此后的新PPP项目数量也明显减少。 PPP新机制之前的存量PPP项目则面临分类调整，其中一些存量PPP项目遭遇融资难、推进缓慢、合同履约争议等问题。而地方财政收支矛盾加大，也使得一些存量PPP项目运营方遇到政府拖欠付费等情形，加剧了社会资本方资金困难。 为了解决存量PPP项目问题，2025年8月，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，保障在建PPP项目合理融资等来推动项目顺利建设，要求政府依法履约按效付费，推动已经运营PPP存量项目平稳运行，并加大财政支持力度。 比如，对符合条件的在建项目，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金，用于PPP存量项目建设成本中的政府支出。对已运营项目，地方政府要将运营补贴等政府支出责任纳入预算管理，合理确定保障序列，严格执行支出计划，不得挪用本应用于PPP存量项目支出的预算资金或擅自改变资金用途，可安排使用相关地方政府专项债券资金，有序处理社会资本方垫付建设成本问题，推动PPP存量项目持续稳健运营。 在上述政策之下，越来越多的省份开始探索发行专项债券来支持存量PPP项目建设和运营。 比如，浙江省财政厅今年5月份的回复政协委员相关提案中称，浙江积极安排专项债券支付PPP存量项目建设成本中的政府支出。截至目前，浙江省已累计发行3批次专项债券用于支持PPP存量项目，引导市县积极推进降本增效，并统筹安排各类财政资金，保障项目运营补贴。 为了保障存量PPP项目运营，政府除了加大财政支持力度外，财政部也鼓励支持社会资本方、金融机构、政府方平等沟通、互惠让利，科学优化PPP存量项目实施内容、合作期限、融资利率、收益指标等要素，共同降低项目运营成本。不少地方开展了PPP存量项目降本增效工作，降低了财政负担。 比如，吉林对27个存量PPP项目完成优化调整，采取“两降低、一延长”的方法，下调投资回报率与项目贷款利率，延长还款周期，全周期政府支出责任年均减少30.8亿元。

2026-8-26 : 8月22日，主题为《践行投资者为本理念 引导资本市场理性投资》的陆家嘴金融沙龙第二十八期活动圆满举办。在圆桌对话环节，与会嘉宾进一步就投资者教育革新、服务细节展开了精彩讨论。 本次圆桌对话由中证中小投资者服务中心党委委员、副总经理贺瑛主持，参与嘉宾包括国泰基金管理有限公司督察长倪蓥，申银万国期货有限公司党委副书记、总经理陆三江，中银证券零售业务管理部总经理李慧灵，国信证券上海分公司总经理助理张波。 “让投资者做每一次投资决策时，能想起我们陪伴性声音” 为了真正引导投资者形成理性投资决策，倪蓥认为，风险前置教育应从“合规动作”升级为“有效干预”。 “必须将投资者适当性原则贯穿金融产品的整个生命周期。”倪蓥表示，“我们不会去追求市场的热点，也不会去迎合短期投机需求。在产品设计阶段，要对产品的风险等级进行清晰定位，面向不同风险承受能力的投资者，打造分层次的产品矩阵。” 在产品发行环节，倪蓥指出，机构应规范履行风险揭示义务，清晰披露产品的波动特征、潜在风险和持有逻辑。在产品的存续运作环节，依托定期报告、异动解读等沟通机会，持续向投资者传递“波动存在客观规律”的信息。借助产品的陪伴内容，机构可引导投资者建立合理的收益预期，厘清投资期限、产品风险等匹配关系，从源头减少“盲目追涨”等非理性行为。 倪蓥认为，渠道是联系机构和投资者的前沿阵地，基金公司可联合银行、券商、互联网平台等代销合作伙伴，持续推出原创图文、短视频等轻量化的投教内容。 “风险前置教育做得好不好，不在于我们到底说了多少，而在于投资者在做每一次投资决策时，能不能想起我们的陪伴性声音。”倪蓥表示，希望能发挥专业的力量，引导投资者敬畏市场、理性决策。 相较于传统的线下投教，倪蓥认为，线上投教陪伴更长久、形式更灵活、触达更精准。为了前置风险教育，可以在投资者浏览产品、大额申赎、市场剧烈波动的关键时点，智能触发风险提示或资讯推送。针对追涨杀跌、频繁交易、风险不匹配等投资者常见问题，应持续进行科普规范引导。 产品化是期货规避风险最好的路径 期货行业具有高杠杆、高专业性的特点，更需要期货公司依托产品、多渠道、常态化的投教举措，来传递理性投资理念。 “产品化是规避风险最好的路径。”陆三江举例表示，当前很多期货公司将商品CTA产品，打造成多商品策略的、可长期持有的CTA类产品体系。未来，期货公司将结合期货发展的趋势，推出全商品指数的产品。指数产品能真正做到投资分散、门槛降低，能根据大宗商品的波动周期来实现稳健增值，为投资者提供优质的资产配置工具。 渠道方面，陆三江介绍，当前监管部门与交易所为行业投教服务开展了大量实质工作。比如，交易所支持期货公司联合高校每年举办专题培训班、对上市公司进行“一对一”的套期保值和套保会计培训等，均通过多渠道实现。此外，期货公司致力于线上投教基地的建设，依托AI创新工具，形成AI问答形式的全新投教平台。 期货公司在践行“以投资者为本”理念的同时，还应当处理好机构“功能性”和“盈利性”的关系。 陆三江认为，期货的三大核心功能即价格发现、风险管理和资源配置。价格发现是期货公司研究实力的最核心体现，研究人员应通过价格发现来指导实体企业的生产经营。风险管理即通过系列培训，指导企业做好以套期保值为主的风险管理工作。资源配置功能最终要求机构整合各类优势资源，转化为产品来服务广大投资者。 从盈利的角度，陆三江指出，期货公司落实培训和服务，更要靠高质量的专业服务来产生价值。在内部的考核激励上，杜绝一味追求产品销售规模和管理费收入的导向，而要将客户资产保值增值和风险教育纳入长周期考核。 券商应拥抱媒体传播形式的变化 券商的零售业务距离投资者更近，对于投教前置工作，李慧灵认为应做到“按其所需、投其所好”。 李慧灵表示，投资顾问的角色要转变，此前机构是站在产品发行人或管理人角色来对投资者进行风险解读，以后应转化为通俗易懂的沟通语言。机构应根据客户的投资生命周期，提供不同的服务。比如，客户配置了“固收+”产品，投资顾问需要解释产品的风险点和原有银行理财有什么不同，引导客户树立中长期稳健投资回报的理念。 “在渠道端，机构更要根据渠道的特点对投教内容作灵活处理。”李慧灵举例介绍，小红书平台上的内容要倾向于图文表达，但在抖音平台可能更需要做直播交互。“证券公司作为正规金融机构，应主动拥抱媒体传播形式的变化，多使用年轻人喜欢的传播方式。”李慧灵表示，只有在主流媒介向投资者充分输出正确的投资内容和理念，才有可能对冲各类错误信息带来的负面影响，实现对投资者的正向引导。 由于合规底线的存在，当前券商开展的众多普及性投教内容往往局限在APP内部，或微信公众号主体。李慧灵认为，券商自有渠道的信息传播难以“盖”过“伪大V”等乱象，券商需要引导员工在严守合规底线的前提下正确地开展投教工作。 以贴近百姓的形式持续打磨服务细节 结合实践经验，张波指出，当前投资者教育和服务工作在“最后一公里”的落地上还存在挑战。 如何让专业内容真正“入脑入心”？张波认为，如果投教工作只是单向地传递信息，效果往往有限，这要求我们用更加贴近百姓的投教形式，力求寓教于乐、化繁为简，让投资者能够在轻松的氛围中增进对市场的理解，逐步建立起自己的投资认知框架。 张波进一步指出，投教服务的核心是用心陪伴，贯穿客户投资的全过程，践行“以投资者为本”，要体现在服务细节的持续打磨上。 “应注意收集客户提出的各类疑问和关注点，从中发现哪些知识是客户普遍容易产生困惑的，哪些环节大家理解偏差较多，在此基础上不断优化服务内容和投教产品，力求做到及时、精准、有效。”张波表示，这些做法虽然没有轰轰烈烈的效果，但一点一滴积累起来，就是对投资者权益最实实在在的保护。 此外，提到境外投资，张波指出，近年来监管部门持续加大对非法跨境证券期货基金经营活动的整治力度，有境外配置需求的投资者，应通过合规渠道进行投资，可选择港股通、QDII基金、跨境理财通等渠道。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-8-26 : 在AI大规模替代劳动的初期，以工资为核心的旧收入格局加速松动，新的分配机制还远未成型，社会应当如何度过这段转型期？ 历次技术革命的经验表明，转型期往往是矛盾最为集中、最容易积累社会张力的阶段：旧岗位的消失是即时的，新岗位与新分配机制的建立却是滞后的；宏观层面“蛋糕会做大”的乐观叙事，与个体层面“这份工作还能干多久”的具体焦虑之间，存在着真实的时间差。 本文选择了两个具有代表性的观察窗口，一是韩国AI转型政策实践，二是2026年年中两起典型资本市场风险事件，以剖析AI替代初期的分配阵痛与治理启示。 “转型期”是分配问题的关键窗口 转型期的制度真空、风险错配与社会分化，使其成为分配治理的关键窗口期。 第一，新旧体系之间存在制度真空期。以工资为核心的传统分配机制被AI快速侵蚀，但当前受关注较多的全民基本收入（UBI）、全民基本服务（UBS）、主权财富基金（SWF）、数据红利、暴利条款等机制，大多仍停留在学术讨论、政策提议或小范围试点阶段，距离大规模制度化落地尚有相当距离。在相当长的一段时间里，一部分人会实实在在地经历“旧饭碗已经变小、新保障尚未到位”的真空状态。 第二，转型期的冲击具有高度的不均匀性和局部集中性。多项研究表明，受过良好教育的白领从业者、职场新人、青年群体，受到的岗位替代与收入冲击更为集中。转型期尚未建立成熟的普惠托底机制与精准过渡政策，这类脆弱群体的收入波动、职业失序、发展失位问题将持续凸显，进一步放大社会分化。 第三，转型期存在“预期先于现实”的结构性风险。资本市场对AI红利的定价往往会大幅提前于实体经济中红利的真正兑现，由此推高相关资产价格，形成一种“红利已经存在，只是尚未分配”的市场认知。这种认知与社会层面对分配的焦虑叠加，容易催生出各类自发的、非制度化的“抢先分享”行为，从而放大转型期风险。 因此，转型期急需一套轻量化、可迭代的过渡治理工具，韩国近两年的系列政策提供了现实样本。 韩国案例：AI冲击下的政策应对 韩国是全球制造业自动化程度最高的国家之一，工业机器人密度长期位居世界第一，AI与自动化对劳动力市场的冲击表现得更早、更显著。且韩国是继欧盟之后，全球第二个建立起较为系统的AI法律监管框架的国家，制度探索走在前列。同时，韩国是少数明确将“应对AI冲击”和“缓解两极分化”两个议题绑定、作为同一项复合型社会政策统筹处理的主要经济体之一。近两年，为应对AI冲击，韩国实施了一系列政策措施。 一是发布了AI基本法，确立了扶持与监管双轨的制度基座。2026年1月，韩国《关于AI发展和构建信赖基础的基本法》正式实施，为AI发展确立了“一手扶持、一手监管”的基础性法律框架。该法虽未直接设计财富分配机制，但通过规范AI技术应用边界、约束头部企业技术垄断、保障公众基本权益，有效缓解了AI无序扩张带来的结构性失衡，为后续政策落地提供了核心制度支撑。 二是发布产业转型就业稳定基本计划，政策重心指向AI与数字化转型及绿色转型给劳动力市场带来的冲击，构建了“提前监测、主动干预、加大保障”的转型治理模式，试图将产业转型从被动承受的失业风险，转化为可以被提前监测、主动管理的过程。 该计划的几项设计颇具“转型期务实工具”的特征： 1.建立量化预警机制。建立“韩国式AI风险暴露指数”（K-AIOE），按职业与岗位对AI替代可能性进行量化打分，并配套构建实时预警系统，以在特定职业、特定年龄段就业出现急剧滑坡时及时预警，触发政府的针对性应对。 2.开展规模化普惠技能培训。2026年至2030年，为超过100万人提供AI职业培训，重点倾斜青年群体，强化实操型AI人才培养；同时优化资源布局，在非首都圈增设培训扩散中心，通过费用补贴、专项津贴的区域倾斜政策，缓解资源失衡。 3.探索收入损失补偿机制。中长期研究引入“对转型期降薪/收入中断的补充机制”，用以补偿因产业转型被迫转岗、转业或迁移的劳动者在过渡期内出现的收入空白或工资下降的部分。 4.推行区域专项托底政策。对于燃煤电厂关停等转型冲击突出的区域，可指定为“公正转型特别地区”，给予就业稳定、新产业培育、行政与财政一揽子支持。 5.完善产业链共生分配机制。在企业间协作层面，扩大“成果共享制”的适用范围，并推动大企业出资设立的“共生合作基金”更多地用于保障配套中小企业员工的雇佣维持与转岗培训。这项设计可推动产业链上游依托AI转型获得的收益，部分反哺下游中小企业劳动者。 三是围绕AI红利向全民分配问题，开展了广泛的讨论。2026年5月，韩国总统府政策室长金容范在个人社交媒体上提出，有必要考虑建立“国民分红金”制度，将AI基础设施时代产生的超额利润回馈社会。这一表态随即引发热议，舆论普遍将其与总统李在明长期倡导的“基本收入”理念相联系。面对持续发酵的讨论，韩国总统府随后作出回应，强调相关设想仅为金容范的个人意见，并非政府官方方案。 2026年6月，李在明在《经济学人》专访中提出，面对AI繁荣催生的超额利润，应当探索包含“基本收入”在内的新型分配机制；他同时强调，相关分配议题难以依靠单一国家解决，需要开展国际层面的共同讨论。 与此同时，韩国政府力推的“国民成长基金”（官方定位为面向AI、半导体等战略产业开展公共投资的政策基金），被部分评论者视作承载“国民分红型AI主权财富基金”构想的潜在现实载体：依托公共资本投资AI基础设施与产业转型项目，再将基金投资收益以AI分红形式向全民发放。相关讨论还包含多种筹资思路，包括对AI企业超额利润征收暴利税、依据机器人替代劳动力规模征收“自动化负担金”、针对数据、频谱等公共数字资产的使用收取费用等，以此充实基金资金来源。 放眼全球，AI转型期的分配治理尚无成熟范式。韩国近两年的政策实践相对系统地展示了一整套过渡性工具可以如何被组合、试验与调整，呈现出若干值得关注的特征：其一，制度化速度较快，显示出政府将AI就业冲击作为紧迫议程加以推进的意愿；其二，工具组合具有明显的“转型期”取向——K-AIOE与预警仪表盘着眼于监测先行，职业培训与“对转型期降薪/收入中断的补充机制”着眼于个体过渡，公正转型特区着眼于区域集中性损失，成果共享制与共生合作基金着眼于产业链内部反哺，共同构成一个相对完整的过渡性工具组合。不过，目前机器人税、AI超额利润税、全民分红金等方案仍停留在政策构想与讨论阶段，尚未正式落地。 市场风险警示：转型期红利遭遇预期错配 韩国政府的探索，代表了公共治理层面主动化解转型阵痛的正向尝试；而2026年年中两起市场事件，则暴露了制度缺位下资本与公众各自“抢先兑现”AI红利可能带来的风险。 一是“AI股神”爆仓事件表明，顶尖预判者也难逃转型期时间差风险。曾任职于OpenAI的德裔投资人利奥波德·阿申布伦纳，因预言通用人工智能或将在2027年前后到来而声名鹊起。2024年9月，他创立对冲基金Situational Awareness LP，依靠AI赛道交易一度获得极高收益，被称为“AI股神”。然而，该基金的高收益高度依赖高杠杆与极致集中的持仓结构，对冲模式存在结构性缺陷。2026年7月，AI硬件板块集体抛售、传统软件股反弹，基金多空两端同时亏损。在流动性枯竭与保证金压力加剧下，基金最终将上市股票持仓以较大折价整体出售给城堡投资（Citadel）。 二是韩国半导体杠杆股灾，让普通民众付出了红利博弈的惨烈代价。2026年上半年，韩国经济呈现出鲜明的K型分化：一方面，受半导体出口与设备投资拉动，一季度实际GDP环比增长1.8%，6月半导体出口增速一度接近200%；另一方面，私人消费、服务业与建筑投资持续偏弱，AI经济与非AI经济之间的分化不断扩大。在此背景下，相当一部分韩国民众，尤其是年轻群体，将股市视为跨越阶层、分享时代红利的重要甚至唯一途径，形成全民炒股热潮。 为满足市场对高杠杆、高回报产品的投资需求，韩国监管机构批准挂钩三星电子与SK海力士的2倍单一股票杠杆ETF上市。产品上市后数周内，合计规模冲高至14万亿韩元，散户持有份额高达九成以上。甚至不少散户在杠杆ETF基础上叠加券商融资，部分投资者形成3~4倍的嵌套杠杆。 随着全球AI资本开支预期降温、芯片供给格局重新评估，叠加韩国央行近三年多来首次加息，三星电子与SK海力士股价在6月末创下历史高点后急转直下。杠杆ETF“每日再平衡”机制在下跌市中放大了抛压——正股下跌促使杠杆ETF被动减仓，持续卖压继续压低标的股价，进而引发融资账户强制平仓，形成自我强化的下跌螺旋。据多方报道估算，此轮市场调整过程中约32万~36万个账户遭到券商全额强制平仓、本金归零，部分投资者甚至出现倒欠券商债务的情形。市场剧烈波动、大量散户承受重大亏损，韩国金融服务委员会向内阁提交《经济危机家庭自杀预防对策》，从侧面反映了本轮杠杆踩踏事件带来显著的社会心理冲击。 将两起事件并置观察，可以提炼出具有共性意义的几点警示： 其一，分配制度真空必然催生市场化自发博弈。当公共层面的制度化红利分配渠道缺失，AI、半导体等新产业超额利润无法全民普惠，市场主体会本能地通过金融工具抢先兑现红利，最终只会带来无序的财富洗牌。 其二，转型阵痛加剧存量贫富分化。AI与半导体产业的红利高度集中于存量资产持有者，依靠劳动收入的基层群体无法分享技术增值，阶层差距持续扩大。民众的高杠杆投机本质是阶层突围的被动尝试，而市场踩踏最终导致弱势群体财富清零，进一步固化强者恒强、弱者更弱的K型分化格局。且AI转型放大了代际不平等的结构性矛盾。青年群体面对现实困境被迫通过高风险杠杆博弈时代红利，最终成为转型风险的承接者，形成固化的代际弱势格局。此次股灾正是红利向上集聚、风险向下传导趋势的集中显现。 其三，金融监管节奏滞后于市场创新速度。韩国从5月批准挂钩两只权重股的杠杆ETF上市，到7月中旬危机爆发，间隔仅约一个半月；危机发生后监管机构才紧急暂停新产品审批、提高准入门槛。民众为分享红利而自发采取的高风险行为，很可能成为转型期社会代价最为集中的爆发点。 中观启示：转型期分配的务实原则 综合韩国的政策实践与两起市场警示，可为AI替代初期的分配探索，归纳几条较为务实的原则。 第一，监测预警先行，实现治理从事后补救转向事前干预。在具体的分配机制尚未成熟之前，至少可以先建立起对就业冲击的实时监测与预警能力，捕捉岗位替代、收入波动、区域失衡等结构性风险，为财政兜底、技能培训、产业调控提供精准依据。 第二，过渡性工具应当追求“快、可迭代、可组合”。职业培训、区域性专项支持、企业间成果共享机制，这些工具单独看都算不上是根本解决之道，但它们的优点在于：落地快、成本低、可迭代、针对性强，能够快速填补制度真空，守住转型期社会公平底线。 第三，金融监管前置，对冲分配焦虑催生的市场风险。当公众对能否分享到AI红利感到普遍焦虑，却缺乏制度化的参与渠道时，高杠杆金融产品便容易成为一种情绪出口和替代性解决方案。监管应当前置至产品准入环节，不能单纯依赖事后救助。 第四，拓展治理维度，兼顾量化经济指标与非量化社会成本。转型阵痛的代价不仅体现为收入下滑、失业增加等量化指标，更包含青年发展焦虑、阶层固化失落、心理健康受损等隐性社会成本。过渡期治理需打破单一经济考核思维，将代际公平、社会心态、民生福祉等维度纳入治理体系，全方位化解转型期的社会矛盾。 同时，结合韩国实践情况，我们也提出两点延伸思考： 第一，有必要区分“AI导致的新问题”与“AI放大的老问题”。AI对就业与分配的冲击，很大程度上并非凭空制造了全新的断裂，而是把此前存在的结构性分化加速放大了。因此，过渡期治理不能仅聚焦AI本身的税收、监管等表层问题，更应关注并修补其加速放大的那些本就存在的、更深层的结构性问题。 第二，治理节奏本身也是一个不能忽视的变量。AI转型窗口期有限，必须坚持前瞻治理、主动治理，最大限度压缩制度真空期，降低社会转型阵痛。 （作者系盘古智库新大航海时代公益课题组成员）

2026-8-26 : 美联储主席沃什近日宣布成立新工作组，以评估人工智能等新型通用技术的发展速度、覆盖范围、经济影响，以及它们对美联储履行就业和通胀双重使命的意义。值得注意的是，沃什在声明中完全没有提及人工智能对金融稳定的影响，而金融稳定本是美联储的第三大使命。 美联储并不是没有完全察觉到人工智能带来的金融稳定隐患。今年4月，沃什前任鲍威尔与美国财政部长贝森特共同召开了一次会议，评估人工智能模型可能如何影响银行体系的网络安全。但这类讨论视角十分局限，远没有触及风险的全貌。 在美国，金融体系和资产市场都在对人工智能单向押注。如果这一趋势持续下去，人工智能数据中心债务额将超过住房抵押贷款债务额。因此美联储真正需要关注的是：这些数据中心能否产生足够现金流去按时偿还债务。 这个问题常会与另外两个问题混为一谈：人工智能是不是泡沫，以及是不是一项变革性技术。人们可能会不自觉地将这两个问题二元对立——要么是泡沫，要么是变革性技术。回望历史会发现二者并不冲突：19世纪的美国铁路热潮以1873年的金融大恐慌告终，20世纪90年代的电信和互联网热潮则以股市崩盘收场。这两个时期，技术确实具有变革性，但债权人和股东的资产仍被清零，因为投资规模超越了合理的短期回报。 同样，人工智能技术上的成功并不能保证财务上的成功。人工智能产生的收入仍具有不确定性，但借款者的还款计划是固定的。即使人工智能被广泛采用且数据中心被高强度使用，也可能无法产生足够现金流来偿还债务。而金融稳定风险的根源，则在于投机性未来收入与当前债务合同之间的不匹配。 这笔账目的规模令人生畏。风险投资公司红杉资本的大卫·卡恩估计，今年超大规模人工智能企业的资本支出约为7500亿美元，这需要在设备使用寿命期间产生约1.5万亿美元的终端客户收入才能收回成本。据他计算，自2022年ChatGPT推出以来，所有人工智能基础设施建设的累计最低回报门槛已达到约3万亿美元，而Anthropic公司的年化收入据传只有大概600亿美元。 咨询公司贝恩公司的计算则指出，要支撑起满足2030年预期需求所需的算力基建，人工智能产业必须每年创造约2万亿美元的新增营收。鉴于“泡沫”是指资产价格远超其产生的现金流，此类预测似乎印证了关于人工智能确实是泡沫的警告。 目前人工智能基础设施建设的资金来源，已从科技巨头的现金流转向资本市场。到处都充斥着各类循环融资安排：芯片制造商投资人工智能实验室，实验室反过来用资金购买芯片，云服务提供商则为租用其服务器的初创企业提供资金。结果就是在估值上涨与资本支出之间形成了一个正反馈循环。 芯片巨头英伟达成为了众多“新兴云”企业的兜底背书者，使那些资本薄弱的云服务提供商能够以优厚的条件筹集私募资金。科技巨头通过合资企业和租赁结构积累了巨额表外负债。同时越来越多的资本来自私募信贷基金，而这些基金往往向与其自身发起人相关的项目提供贷款。 与以往投机热潮中兴建的铁路或光纤电缆不同，此类投资不会留下持久性资产。芯片支出约占人工智能数据中心成本的一半，但这类元件在3～5年后便基本无法使用。因此抵押品的贬值速度可能会快于债务的偿还速度。 此外，人工智能有望带来的广泛生产率提升和劳动力市场效应，目前尚未显现。美联储近期报告指出，这是因为人工智能仍处于“基建铺设”阶段。但生产率的激增还要求企业进行巨额内部投资以重构业务流程。尽管如此，市场已经将强劲的盈利增长计入股价，这在一定程度上是基于AI驱动的生产率提升预期，也因此引发了“盈利泡沫”的担忧。 当前关于人工智能风险的讨论，大部分都集中在股市上，但更大的风险在于信贷市场。我们现在这个“以市场为基础”的金融体系，承担信贷中介作用的更多是债券市场、证券化工具和非银行贷款机构，而不是银行。其危险之处并非上世纪30年代的银行存款挤兑，而是2007年式的影子银行体系挤兑：对信贷质量的疑虑将引发短期融资收缩，借款人不得不在一个下跌的市场中抛售资产，进而导致价格进一步下行。 随着短期融资市场陷入僵局，美联储将面临为非银行贷款机构和数据中心债务提供担保的巨大压力，就像2020年新冠疫情暴发初期为货币市场基金提供支持那样。但如今人工智能的受欢迎程度甚至不如2007年的华尔街。若同时对两者进行救援，那就很可能摧毁美联储仅存的独立性。 当然，人工智能领域的大规模资本支出也可能最终被证明是正确的，从而产生偿还数万亿美元债务所需的收入，但这种情况下引发的劳动力市场动荡将是史无前例的。这就像一场噩梦般的抛硬币游戏：正面是金融动荡，反面则是《圣经》级别的就业冲击。 无论如何，金融稳定必须是美联储人工智能议程的核心。即使人工智能技术有其特殊性，但金融运行的底层逻辑，从未改变。 （作者系加州大学伯克利分校金融与民主项目研究主任）

2026-8-26 : 凭借投资收益的增长，我国首家互联网保险科技公司众安在线上半年实现净利润大幅增长。 众安在线（06060.HK）半年报数据显示，今年上半年该公司实现归母净利润15.50亿元，同比增长132.2%。 从净利润提升的原因来看，承保利润以及投资收益的提升是主要驱动力，其中后者的贡献更为显着。 承保利润方面，半年报数据显示，上半年众安在线的承保综合成本率为95.5%，同比改善0.1个百分点；实现承保利润7.73亿元，同比提升17.8%。 众安在线副总经理兼首席投资官李高峰在业绩发布会上表示：“由于公司对金融消费板块的整体战略收缩，有效规避了信用风险的波动以及对成本利润的影响。上半年整体承保利润表现好于预期。” 数据显示，众安在线消费金融生态上半年总保费为5.6亿元，同比下降79.2%。在此情况下，该公司上半年总保费保持了平稳状态，同比微减0.6%至165.58亿元。 总保费平稳的支撑力主要来自健康生态及数字生态的保费增长。其中，数字生活生态保费同比增长24.7%至77.4亿元，已在上半年超越健康生态成为众安在线的最大保险收入板块。数字生活生态中，宠物险保费同比增长22.7%至6.91亿元；低空经济保费同比增长27%。 众安在线总经理姜兴在业绩发布会上分析称，2025年国内城镇犬猫数量已突破1.26亿只，但宠物险渗透率仅有4%左右，未来将有巨大市场增量，是长期看好的一个赛道。 在投资方面，截至上半年末，众安在线的境内保险资金投资资产总额约为414.87亿元。众安在线表示，受益于权益市场的上行，上半年公司保险投资资产的总投资收益同比大幅增长150.0%至15.96亿元。其中，投资收益净额为7.99亿元，公允价值变动为7.97亿元。年化总投资收益率和净投资收益率分别为约7.8%及约4.0%，较去年同期分别增长4.5个百分点和1.9个百分点。 众安在线在半年报中表示，上半年公司灵活调整二级市场股权投资仓位，完成了相关资产的增配操作。增仓之后，截至上半年末，核心权益资产（股票+权益型基金）占比达到13.2%。 李高峰表示，一般公司权益配置比例会在8%~15%的范围内波动，目前13%左右的权益资产占比较财产险公司平均占比高1个百分点左右。未来会在目前的配置基础上进行调优，但应该不会进一步扩大比例。 展望未来的权益投资策略，李高峰表示，第三季度及之后，公司会结合宏观环境和各类资产的风险收益特征来灵活调整仓位，在市场出现阶段性回调的时候，适当配置高质量资产；在估值偏高的时候则主动收紧风险敞口，整体上还是以低风险固收资产为“压舱石”，以权益资产为弹性来源，在资产负债匹配的前提下追求稳健的长期回报。 除了保险分部之外，众安在线上半年科技分部实现净利润0.17亿元，扭亏为盈。公司解释称，这主要受益于国内以及海外金融行业的持续数字化转型。 另外，截至上半年末，众安在线综合偿付能力充足率为287.7%，较去年年底增加45.2个百分点。

2026-8-26 : ①8.86秒！人形机器人百米竞速再次刷新纪录； ②IDC：预计2026年中国人工智能基础数据服务市场规模78.34亿元； ③字节跳动发布豆包工作 与飞书打通构建企业级Agent； ④千问APP接入阿里云Token Plan； ⑤Meta计划在未来几周推出“Hatch”AI代理平台； ⑥阿尔特：发布六足特种机器人概念影片 标志着在特种机器人领域迈出实质性一步。

2026-8-26 : 蛰伏调整后的医药板块，在近两个月迎来强势表现，“黄金赛道”似乎正从边缘回归主流配置视野。 8月25日，ETF涨幅榜前十再度被医药主题产品全线霸榜，港股通医疗ETF华宝单日飙升4.66%，81只医药类ETF全线飘红，换手率最高飙至240%，筹码在日内频繁交换，交投热度可见一斑。 拉长时间来看，近两个月港股通医疗主题大涨33%，主动医药基金平均回报超12%，多只主题基金年内收益成功转正。然而，热闹的盘面下暗流涌动，获利了结的筹码正在加速兑现。8月以来近183亿资金从医药ETF净流出，前7个月持续净流入的节奏戛然而止。 站在当前时点，长城医药产业基金经理梁福睿对第一财经表示，以创新药和创新药产业链为代表的医药板块高景气子赛道产业发展趋势持续向好，板块内新技术、新领域不断涌现，有望带来板块需求增量。 “目前机构医药持仓比例预计仍较低，估计仍有增量资金回流空间。”在他看来，中国创新药及创新药产业链在全球范围内的竞争力不断增加，而相关赛道的优质公司估值仍有吸引力，当前时间仍是中长期维度布局高景气赛道、优质公司的较好窗口期。 主被动基金双双走强 8月25日，ETF市场再度上演单一赛道强势领涨行情，涨幅前十席位被医药主题产品全面包揽。其中，港股通医疗ETF华宝单日大涨4.66%，登顶全市场ETF涨幅榜首；港股通医疗ETF华夏、港股医疗ETF永赢等产品涨幅突破4%，港股医疗ETF银华等9只医药相关ETF单日涨幅超3%。 整体来看，这并非个别产品的单点异动，而是医药赛道的整体性普涨。据第一财经梳理，当日全市场名称含“医”或“药”关键词、且有交易数据的81只医药类ETF悉数收涨。与此同时，赛道交投活跃度显著升温，部分产品换手率大幅抬升。 Wind数据显示，8月25日共有5只医药ETF单日换手率翻倍，最高者港股通医疗ETF华夏，最新日换手率高达240%，较前一日139%的数值大增超七成；港股通医疗ETF华宝的单日换手率达158%，相较前一日38%的水平暴涨三倍有余，资金进出十分活跃。 活跃度升温直接带动赛道成交额大幅扩容，超四成医药ETF成交额实现环比放量。龙头产品表现尤为突出，当日领涨的港股通医疗ETF华宝的成交额达2.47亿元，较前一日0.59亿元环比激增3.2倍，创下近半年成交额新高；港股医疗ETF永赢的单日成交额突破4亿元，环比实现翻倍增长。 值得注意的是，本轮医药行情并非单日情绪躁动，而是近两个月持续性修复行情的延续。数据显示，近两月申万生物医药板块累计涨幅超10%，港股通医疗主题赛道表现更为亮眼，6月26日至8月25日的区间涨幅高达33%，同期涨幅超30%的医药主题ETF数量达10只。 随着板块净值持续走高，市场结构性分歧逐步显现，部分获利资金开启阶段性止盈离场模式。据第一财经统计，今年前七个月，医药主题ETF持续获得资金青睐，每月均实现净流入，累计净流入规模高达433亿元；但进入8月后，资金流向迎来逆转，月内净流出规模已逼近183亿元。 细分产品来看，港股创新药ETF广发月内净流出超38亿元，领跑赛道赎回榜单；医疗ETF华宝、医药ETF易方达、恒生医疗ETF博时、创新药ETF广发、港股通创新药ETF汇添富等多只产品，月内净流出金额均突破10亿元，资金阶段性调仓特征显著。 不止被动指数产品行情火热，主动权益类医药基金同样收获亮眼回报。Wind数据统计，截至8月24日，全市场158只名称含“医”或“药”的主动权益基金，自6月25日以来的近两个月平均回报达12.54%，甚至不少产品的年内收益成功转正。 其中，招商前沿医疗保健A区间回报高达36.17%，年内收益突破40%；广发医药精选A、前海开源医疗健康A、招商医药健康产业等产品同期回报均超30%。行业整体盈利修复下，医药主题基金盈利队伍持续扩容，截至目前，年内正收益产品已达109只，而在6月24日，这一数量尚不足30只，改善幅度十分显著。 这轮医药行情怎么看？ 对于医药板块近两个月的上涨行情，梁福睿对第一财经表示，本轮行情可拆解为内、外双轮驱动。其中内部层面，医药高景气赛道产业趋势积极向好、技术发展带来行业新增量，与此同时，板块因非基本面因素深度回调，估值修复空间充足。 外部驱动逻辑则聚焦于市场风格与资金再平衡，一方面是海外生物科技上涨的映射，另一方面主要系AI等其他科技赛道行情震荡、市场资金再平衡的选择。“部分资金可能出于风险再平衡考虑，流向产业发展高景气、估值性价比高的创新药及创新药产业链等医药板块子赛道。”他称。 汇添富医疗创新基金经理黄昀向第一财经分析，中国创新药板块已在去年正式跨过盈利拐点，在今年后将步入全球化变现的新阶段。步入盈利周期后，创新药板块将由估值驱动转向业绩加全球化兑现驱动，估值锚从管线峰值PS加快切换至PE或自由现金流估值，宽基资金与长线机构更易形成配置黏性。 “从全市场来看，医药处于筹码出清状态，再叠加科技资金的再平衡需求，未来医药板块的流动性大概率能得到大幅度改善。”他分析称，创新药已经跨过盈利拐点，未来有一大批公司的估值锚可能会切换成全市场基金接受度更高的PE或者自由现金流，也会显著提高创新药的配置需求。 在黄昀看来，之前创新药板块的回撤属于是认知和预期的自然回归，也叠加了流动性因素。往后看，随着资金再平衡，医药板块流动性会得到改善，行业整体仍在向着积极的方向发展，行业的长期投资价值将迎来重估。 招商前沿医疗保健基金经理李佳存的观点更为直白，他告诉第一财经，科技持仓筹码结构或已见顶，一股独大的局面不可持续。当前市场环境下，CXO与科技同为进攻板块，在科技不再“吸血”的情况下，CXO有望同涨。 “更重要的是，如果科技板块出现调整，全市场资金需要寻找新的进攻方向，CXO作为基本面仅次于AI的板块，或是较好选择。因此，科技虹吸效应对医药的负面影响正在减弱，甚至可能转为正面。”李佳存说。 当前，CXO已成为机构重点聚焦的细分赛道，板块内上市公司的盈利水平、订单储备等核心经营数据备受市场关注。以药明合联（02268.HK）为例，其8月24日披露的中报数据显示，公司今年上半年取得37.4%的净利润增速，未完成服务订单同比增加50.4%。 对于CXO赛道的后续走势，李佳存判断，行业或正处于新一轮景气周期的起点，基本面的改善具有持续性。此外，CXO作为AI之外第二好基本面的板块，将承接全市场再平衡的配置需求。而目前，全市场基金加仓CXO才刚刚开始，后续配置空间非常可观。 展望下半年医药投资布局，梁福睿建议，从高景气子赛道寻找投资机会。医药板块的高景气子赛道仍是政策支持、出海授权交易持续、商业化销售放量、研发管线不断推进的创新药及其上游产业链，所以下半年主要还是看好创新药以及CXO、生命科学上游等创新药产业链。 与此同时，行业行情分化态势将持续加剧。他预计未来A股、H股创新药行情都会分化，具有更强竞争力的创新药公司将走出自身的α行情，而“讲故事”“超预期”却迟迟不兑现的创新药公司预计将逐步被资金放弃。

2026-8-26 : 光通信中报批量出炉：业绩整体符合预期，高景气下股价为何难现刺激 进入8月下旬，光通信板块上市公司2026年半年度报告进入密集披露期。新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、长芯博创（300548.SZ）、仕佳光子（688313.SH）、蘅东光（920045.BJ）等企业相继交卷。从已披露数据看，无论千亿市值的"大光"龙头，还是500亿至1000亿市值区间的"小光"企业，上半年业绩均未出现不及预期的情形，但真正大幅超出市场预期的也仅蘅东光等个别公司。 二级市场层面，光通信板块在经历7月份深度调整后，8月以来呈现弱反弹修复态势。市场担忧的核心在于，经过此前两年的大幅上涨，板块估值已处于历史高位，需要持续的高增长来消化；同时，北美云厂商资本开支是否会在2027年出现拐点、行业新加入企业数量增长会否使得竞争加剧等。 “大光”龙头业绩高增，“小光”企业分化中现亮点 千亿市值龙头中际旭创、新易盛、天孚通信被市场合称为“易中天”，是光通信板块的“大光”代表。从上半年业绩看，三家公司均延续了高增长态势。 中际旭创上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；扣非后归母净利润130.92亿元，同比增长229.32%。公司业绩大幅增长的核心驱动力来自800G、1.6T等高端光模块产品需求的显著增长，其中1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，出货量逐季攀升。上半年，中际旭创的海外业务收入达396.15亿元，同比增长209.9%，公司称其在重点客户中保持主力供应商地位。 新易盛24日晚“交卷”中报，上半年实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；扣非净利润75.11亿元，同比增长90.92%。公司光互联产品毛利率达48.46%，同比提升0.99个百分点。值得注意的是，近日，新易盛在披露中报的同时推出了13.74亿元限制性股票激励计划，考核目标为2026年营业收入不低于500亿元，2026至2027年累计不低于1400亿元，2026至2028年累计不低于2900亿元。 相比中际旭创和新易盛，天孚通信上半年的营收利润增速逊色不少。报告期内，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；扣非净利润11.86亿元，同比增长36.76%。 在500亿至1000亿市值区间的“小光”企业中，业绩表现有所分化，但整体仍保持增长。剑桥科技上半年实现营业收入27.05亿元，同比增长32.92%；归母净利润3.28亿元，同比增长171.08%，增速在“小光”中较为突出。公司高速光模块业务订单大幅增加，800G产品实现大批量发货，1.6T产品预计下半年批量发货。 长芯博创上半年实现营业收入16.88亿元，同比增长40.72%；归母净利润3.21亿元，同比增长91.08%；扣非净利润3.15亿元，同比增长94.49%。公司毛利率达48.88%，同比提升8.69个百分点，盈利能力提升显著。 在“小光”企业中，蘅东光的表现最为亮眼，也是为数不多业绩超市场预期的公司。上半年实现营业收入18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%。蘅东光聚焦无源光器件赛道，深度绑定全球光器件龙头，终端服务北美头部云厂商。分业务看，该公司的无源光器件实现收入16.45亿元，同比增长80.97%，毛利率同比提升2.98个百分点至29.53%；配套产品收入达1.60亿元，同比增长42.63%，毛利率同比提升9.40个百分点至41.62%。境外收入达16.76亿元，同比增长82.32%，占比超92%。上半年加权平均ROE高达24.99%，盈利能力突出。公司同时推出股权激励计划，目标2027年营收不低于53亿元，2028年不低于68亿元，对应2026至2028年营收复合增长率约47%。 从毛利率变化看，光通信板块内多数企业实现毛利率同比提升。中际旭创销售毛利率为46.25%，较2025年同期提升6.92个百分点，较2025年报的42.04%提升4.21个百分点；天孚通信为60.87%，同比提升10.08个百分点；剑桥科技和长芯博创的毛利率均同比提升超过8个百分点。仅仕佳光子毛利率为36.18%，同比微降1.20个百分点，但较2025年报的33.19%仍提升2.99个百分点。板块毛利率整体上行，反映出高端产品占比提升及规模效应释放。 存货方面，二季度末板块内企业存货普遍环比增长。中际旭创存货198.26亿元，较一季度末的156.72亿元增长26.5%；新易盛116.55亿元，较一季度末增长29.1%；天孚通信9.29亿元，环比大增72.4%；长芯博创6.89亿元，环比增长63.7%；仕佳光子、剑桥科技、光迅科技的存货环比增长率普遍在20%~40%区间。对于存货大幅增长原因，企业普遍表示主要系为应对下游旺盛需求及部分原材料供应紧张主动增加备货所致。 硅光与NPO打开新增长空间，光通信估值还有增长空间吗 业绩披露后，部分卖方机构继续看多光通信板块，认为当前仍是光通信最好的时代。招银国际给予中际旭创1400元目标价，新易盛、天孚通信、长芯博创等个股也都获得“买入”或“强烈推荐”评级。 一位通信行业分析师对第一财经记者表示，多家光通信企业中报业绩再次验证了AI算力需求及基础设施建设维持高景气。随着北美CSP对AI数据中心的持续投入，叠加GPU集群规模扩张、单卡互联带宽提升以及800G向1.6T加速升级，光模块、光芯片及高速光连接需求有望延续高增长。近期板块调整后，市场对AI资本开支放缓的担忧有望逐步修复。 从行业趋势看，光互连需求在2023至2025年主要依靠横向扩容（Scale out）与传输速率迭代两大逻辑持续放量。站在2026年视角，横向扩容场景依旧维持高增态势，产业链上游厂商集中扩产、头部企业锁定长期大额订单的行业现状，也充分验证了中长期需求具备高度确定性。中际旭创在中报中披露，2026年二季度单季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支达到1649亿美元，同比增长约86%；根据灼识咨询预测，全球累计AI资本开支预计将于2026至2030年达到4.7万亿美元，是前五个年度的五倍以上。 与此同时，以CPO、NPO为核心的纵向集成（Scale up）光互联技术正式进入商业化落地周期，为行业打开全新增量市场。上述分析师指出，Scale up网络聚焦于单节点内部互连，过去通常采用铜缆连接，随着推理工作负载日趋商业化及token生成的经济性持续改善，AI计算集群预计将从单机架架构拓展至更大的Scale up领域，这将需要大幅提升集群内带宽，所需光带宽可能提升约十倍。在某些场景下，传统铜缆连接已接近瓶颈，光互连有望迎来显著增量需求。高密度可插拔光模块、NPO和CPO都是可行的解决方案。 尽管市场对光通信未来业绩兑现和产业趋势较为乐观，但行业龙头股的股价普遍处在历史高位，需要持续高增长的业绩来消化估值，也需要更高的业绩指引拉动估值水平。一旦北美云厂商资本开支增速放缓、NPO技术发展节奏不及预期，或者行业竞争加剧导致毛利率下行，板块均可能面临估值回调压力。 此外，光通信行业正处于扩产潮，400G到1.6T产品的新进入者扩张速度较快，尤其是1.6T产品已经成为AI数据中心普遍应用的方案，市场竞争难免加剧。“由于整体需求维持增长，叠加上游物料瓶颈，会有新的友商进入并拿到一定份额。不过，整体竞争格局未发生较大变化，CSP大厂力求交付稳定，主要1.6T份额仍然是现有供应商为主，大模型和云端的需求可能会溢出给到行业新进入者。”前述分析师对记者说。

2026-8-26 : 香港北部都会区首个“片区开发”试点项目的归属正式揭晓。8月24日，香港特区政府发展局（下称“发展局”）公布，位于香港北部都会区的洪水桥/厦村新发展区内的片区项目完成评标，特区政府决定将项目批予洪水桥新发展有限公司（下称“联营公司”），中标价为10.3亿港元。该联营公司由中海（0688.HK）、招商局置地（0978.HK）、华润置地（海外）、中旅投资、京东，以及信和置业（0083.HK）等六家企业组成，集齐了住宅开发、产业发展、基建建设等多个领域的重要企业。据披露，该项目预计将投资约168亿港元，并将提供3000余个居住单位、逾6000个就业职位。这背后是香港对北部都会区的期待。这片占据了香港1/3土地面积的区域，将成为香港未来20年城市建设的核心区域。当前，香港正在加速该片区的发展，并积极引入合适的产业。6家企业联手开发6家企业在该项目的合作中保持着大致相同的投资力度。根据招商局置地及信和置业披露，在联营公司中，中海、华润置地（海外）、招商局置地、中旅投资、京东及信和置业的持股比例分别为17%、17%、17%、15%、17%及17%。6家企业参考地价款、项目用地的发展成本、银行保证书、履约保证，以及在联营企业中的持股比例等因素，预期该项目总投资额将达到168亿港元。根据上述持股比例，除中旅投资的投资额约为25.35亿港元之外，包括京东在内的5家企业的投资额均为28.56亿港元。在一个以开发商为主的组合中，京东的身影十分显眼。这与该项目本身的开发模式和定位密切相关。此次招标项目采用的“片区开发”模式，由《2024施政报告》提出，即由政府拣选具规模的地块，包括具商业价值的用地和公共设施用地，由招标投得项目的发展商综合开发，以使片区提速落成。据披露，这样的“片区开发”试点共有三个，分别位于洪水桥/厦村新发展区、粉岭北新发展区和新田科技城。每个试点除了私人住宅和公共设施用地之外，还包括产业用地。不同试点会对产业用地有不同发展要求，包括由开发商保留部分用地兴建和营运企业和科技园大楼，亦有要求发展商兴建产业大楼后交回政府等。此次联营企业竞得的项目位于洪水桥/厦村新发展区，共包含四宗地块，其中三幅为住宅/商业用地、一幅为企业及科技园用地，合计总用地面积约3.6万平方米，许可总建筑面积约为22万平方米，租期为50年。建成后，该项目预计将提供约15.61万平方米的住宅总楼面面积，连同约1.3万平方米商业总楼面面积；而企业及科技园地块，则拟建总楼面面积不少于3.06万平方米，用于现代物流及科技办公室/实验室用途。招商局置地在公告中明确，预计企业及科技园地块将发展为世界级的智慧现代物流中心，京东集团旗下的一家公司将作为主力租户。这也意味着，京东将为该项目提供产业支撑。据了解，京东物流将在数年内依托香港北部都会区项目，设立本地化仓库、元朗运营中心，服务海外仓配、进口直邮、同城揽收配送、无人业务等业务场景，预计将创造超过2500个就业岗位，其中约100人技术类人才在新建的现代物流产业大楼办公。整体来看，该项目将提供一个现代物流产业设施，同时亦提供社区配套商业与3000余个居住单位。连同项目建设、运营全周期及上下游产业配套，预计提供逾6000个就业职位。联营公司表示，将立即启动并快速推进该项目产业用地的规划、设计与建设等方面工作。预计在55个月内将现代物流产业大楼投入营运，楼面面积不少于1.53万平方米。北部都会区加速发展这一调动了6家业内头部企业参与的综合性项目根植于谋划已久的香港北部都会区规划。该规划源起于2021年10月的《施政报告》。北部都会区包括元朗区和北区两个地方行政区，涵盖天水围、元朗及粉岭/上水等已发展成熟的新市镇及其相邻乡郊地区，并有6个处于不同规划及建设阶段的新发展区和发展枢纽，包括古洞北/粉岭北、洪水桥/厦村、元朗南、新田/落马洲、文锦渡和“新界”北新市镇。该片区整体占地面积约300平方公里，约为香港的1/3。“（北部都会区）是香港未来20年城市建设和人口增长最活跃的地区。”上述《施政报告》称。发展后，整个都会区可容纳约250万人居住，约占香港人口的1/3。此后有不少开发商积极参与了北部都会区的建设发展。2023年时，新世界就与华润置地宣布签订了全港首个《北部都会区项目合作协议》，此后又与招商蛇口、深业集团等合作。此时企业多以住宅开发为主。2023年6月，北部都会区统筹办事处成立，统筹、倡导及推动北部都会区的发展；同年《北部都会区行动纲领》发布，将北部都会区自西向东分为四大区域，包括高端专业服务和物流枢纽、创新科技地带、口岸商贸及产业区、蓝绿康乐旅游生态圈，以解决香港的住房、经济转型等多重问题。上述6家企业联合开发的项目即位于洪水桥/厦村新发展区，属于“高端专业服务和物流枢纽”。2025年底时，特区政府开始为该片区公开招标，这也成为北部都会区的首个招标片区。香港特区政府发展局局长宁汉豪提到，此轮香港改变了过去“先建楼再招商”的发展模式，而是以“产业先行、规划优先”的思维推动片区开发，并指出此次的试点项目要确保产业发展为核心主轴，避免“重住宅、轻产业”的旧有弊端，落实产住融合的规划目标。这在此次招标过程中也可见一斑。发展局透露，此次采用的“双信封制”，非价格建议评分比重占到七成，其评分标准主要聚焦在“企业及科技园”用地的发展，包括会否发展策略性产业、会否引进龙头企业、发展速度、投资规模、创造的就业机会等，目的即是吸引高质素的企业落户洪水桥片区，带动产业链发展。接下来，北部都会区还将有更多项目推出。宁汉豪透露，粉岭北新发展区片区的项目，已经完成征收土地程序，计划今年底招标。

2026-8-26 : 1999年澳门回归前夕，李俊杰从香港过海，去帮朋友凑个舞台剧男角。那时的他，从歌手转行金融，干了两年，因压力过大选择辞职。就在这段重新思考职业路径的时期，他偶尔拍广告、接商演，也教人唱歌。朋友来家里做客，闲聊中说起要做一部去杭州演出的舞台剧，“刚好缺一个会唱歌的男演员”，李俊杰睁大眼，很有兴趣，“那不就是我吗？”他没想到，这一试，就是二十多年。李俊杰是澳门首个专业话剧团戏剧农庄的掌门人。戏剧农庄2000年成立，已在澳门举办过上千场工作坊，学员超过26000人，制作了200多出不同类型的舞台剧，演出超过2200场。回望最初来到澳门的情景，语速极快的李俊杰，仍会不时停下来。他想起戏剧农庄刚创立时，很多人将它视为天方夜谭。当年有媒体来采访他，问他对未来的期望，他只说，“我们只要存在就可以了。”上个月，在珠海横琴启幕的澳门国际演出季，戏剧农庄的互动即兴音乐剧场《LOVE4.0》在内地首演。七位演员以亲身经历讲述自己对爱的理解，观众会听到初恋、分手、网恋、背叛等各种引起共鸣的故事，听到触动人心的粤语歌，每段故事，演员都会询问观众意见，即兴改变故事的结局。在澳门国际演出季的舞台，包含戏剧农庄在内的十多家剧社在半年间陆续登台，这也是澳门戏剧走向内地市场的探索之路。澳门戏剧实验李俊杰的人生前半段，和戏剧并没有紧密关系。1995年，他在香港TVB以歌手身份出道。两年后，他选择进了看起来更稳妥的银行。离开镜头和舞台，他的身份彻底扭转，“每天上班就是开会，卡在管理层中间，压迫下属的事情，我不喜欢。”他说得轻描淡写，但当时的窒息感是真实的。虽然在银行的工作成绩很好，拿了不少奖，但他依然不适应。辞职后，他拍广告、教唱歌，日子过得松散，直到朋友找他去澳门演戏。1999年的澳门，戏剧常常只是业余爱好者用爱发电，演出票有不少是免费送的，观众多是亲友捧场。李俊杰初到澳门的印象很好，旧楼窄巷有人情味和沧桑感，物价低，更适宜创作者生活。“当时我在香港的房子月租金八千港元，在澳门，租大一倍的房子，算下来也就两千多港元。香港一碗面20港元，澳门只要11港元。”他的家人都住在新加坡，他想，自己平时写歌创作在哪都行，偶尔有拍广告的业务，两小时就能往返港澳，于是索性搬到澳门，重启人生。到澳门后他加入晓角话剧研进社。这家成立于1975年的剧社，名称来自鲁迅晚年的笔名，意味着吹响澳门剧团的第一声号角。在没有剧场的年代，剧社成员就在利玛窦小学礼堂排练创作，为戏剧开荒。当时的创作者和参与者，全是学生、教师、公务员等业余爱好者，利用业余时间排戏。2000年，李俊杰决定做一个新的剧社，一个主打全职、卖票、非盈利的专业团体。他想要让观众买票看戏，让戏剧可以养活人。“澳门一直靠业余兴趣支撑戏剧表演。很多喜欢戏剧的学生，想去读戏剧专业，再回澳门做戏，大部分父母都反对。读戏剧就意味着找不到工作。”李俊杰的思路很清晰，“如果澳门要发展戏剧，必须要有全职的空间。”他给这个全新的剧社取名“农庄”，就是希望，他们能像农夫一样，开垦出一片土壤，让戏剧的种子在这里自由生长。一个来自香港的歌手，要在澳门做全职剧团？戏剧农庄遭遇了好奇、期待和质疑。剧团的第一颗种子，撒向了校园。创业初期，团队将澳门剧作家李宇樑的经典作品《倒数18的男孩》作为第一个校园巡回剧，故事以一个18岁的澳门男孩对于“如何才算真正成年、如何完成成长蜕变”的命题展开，李俊杰一人分饰多角，把少年成长的迷茫与悸动鲜活呈现在学生面前。这场演出对当时的澳门中学生来说新鲜又有趣，大获成功，吸引了大批学生报名参与剧团课程，为澳门本土戏剧圈培育了第一批年轻受众。与此同时，李俊杰赴加拿大、英国研修戏剧课程，也将更多戏剧教育的成熟理念带到澳门。困境与开拓澳门人习惯了免费看戏，哪怕30澳门元一张的门票，也会引发争议，甚至有戏剧界前辈在报刊上撰文质疑。面对外界争议，李俊杰没有公开反驳，在他看来，即便是非盈利的艺术机构，全职投入创作的工作人员也理应获得合理的劳动报酬，这是对戏剧从业者最基本的尊重。剧团从成立之初便立志打破“戏剧从业者为爱发电”的行业旧观念，明确树立两个核心准则：一是所有参与创作的创作者都能拿到对应劳动报酬，二是观众需要通过购票的方式支持演出，让戏剧的创作与消费形成正向的良性循环。当时的澳门，本土专业编剧人才稀缺，能拿出成熟作品的本土创作者屈指可数，仅有李宇樑、周树利等少数前辈长期坚持创作小品类戏剧作品，“编剧荒”是当时港澳两地戏剧行业共同的困境。在李俊杰的回忆中，2006年，是他最接近放弃的时刻。当时，戏剧农庄的创团成员有的去读书，有的转行，核心团队只剩他一人。与此同时，他听到很多流言蜚语。有戏剧前辈劝慰他，不能轻言放弃。李俊杰属牛，又是金牛座，这反而激发了他的倔强。他接戏、做主持、唱歌，靠这些收入继续撑起剧团。同时，他写了份五年计划书，再次递交给文化局，详细解释全职剧团的意义：只有让戏剧人能靠创作生存，父母才不会反对孩子学戏，澳门的戏剧才有未来。2007年，戏剧农庄的黑匣子剧场落成，结束了过去流动排戏演戏的局面。“人生很妙，当你面对很多困难，只要你不放弃，不断想办法，老天不会为难你。当你真正去做为别人好的事情，哪怕有误解，有敌人，最后还是会有人支持你。你必须跨过难关。”李俊杰感叹道。如今，澳门的戏剧市场依然很小。李俊杰算过账，一个400座的剧场，演两场，票房最多8万多澳门元，而布景成本就要20多万澳门元。在这种情况下，他们只做小而精的戏剧，探索戏剧的更多可能性。这些年，澳门年轻戏剧人把戏带往各种场地，他们在澳门旅游塔的旋转餐厅演出，在脱单电影院里一对一地给观众演戏。疫情期间，他们和外卖平台合作，搞艺术外卖。演员带着表演上门，在观众家门口演15分钟。这些不按常理出牌的尝试，也成了澳门戏剧的特色。2001年，李俊杰把加拿大的“Theatresports劲爆剧场大比拼”引入澳门，让演员即兴表演。这个比赛连续办了26年，影响了几代澳门青少年。他从来不做看不懂的实验戏剧。在互动即兴剧场，演员演自己的故事，演到一半停下来问观众：“如果是你，你会怎么办？”他们即兴改变戏剧走向，让观众也成为戏剧的一部分。这种接地气的戏剧理念，让戏剧农庄成为澳门戏剧人才的摇篮。现在很多澳门的活跃戏剧人都与戏剧农庄颇有渊源。他们有的创立了自己的剧团，有的去了演艺学院教书，有的回到中学开戏剧课。2019年，他们和马来西亚团队合作的儿童剧《小龙的奇幻梦境》被选为粤港澳大湾区艺术节开幕戏。2023年，互动剧《Choice》在广州演出，该剧糅合了“一人一故事剧场”“论坛剧场“的创作手法，让社会议题、亲情问题、年轻人成长话题在观众面前呈现。这些年，李俊杰的视野走得更远，他带澳门年轻戏剧人往内地走，“以前我会觉得，语言是粤语话剧走出去的障碍，但现在有字幕，音乐和情感的共鸣是跨语言的。粤语戏剧呈现的南方生活形态、风俗，也是一种吸引。”他认为，大湾区有7000万人口，粤语文化有共同的根，可以让澳门的戏先走到珠海、广州、深圳、佛山，再逐渐走向全国。10月30日至11月1日，澳门文化中心黑盒剧场将演出《被讨厌的勇气》音乐剧版，并于12月13日到广州大剧院实验剧场演出，李俊杰也将作为主演之一登台。他正争取推动澳门周计划，希望每年在大湾区不同城市举办澳门戏剧展演，让更多人看到来自澳门的戏剧作品和人才，结集年轻戏剧人，将大湾区的戏剧生态连成更活跃的整体。

2026-8-26 : 8月25日，国内PCB（印制电路板）龙头沪电股份披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；实现归属于上市公司股东的净利润29.23亿元，同比增长73.72%，上年同期为16.83亿元。基本每股收益1.519元。分季度看，公司Q2净利润16.81亿元，Q1净利润12.42亿元，环比增长35%。 从业务结构来看，PCB业务仍是公司业绩增长的核心引擎。报告期内，公司PCB业务实现营业收入约129.94亿元，同比增长约59.39%。值得关注的是，32层及以上高端PCB产品同比大幅增长约190.83%。2026年上半年PCB业务毛利率提升至约40.52%，同比增加约4.06个百分点。 强劲的AI资本开支投入及AI算力基础设施的大面积部署正带动PCB行业景气度持续攀升。中国电子元件行业协会数据显示，2026年1~6月，印制电路板出口额同比增长27.63%，四层以上电路板实现108.63亿美元的出口额，同比增长47.74%。 据Prismark报告，2026年第一季度全球PCB产值同比增长26.3%，创下近年来最强劲的季度增长率之一。与此同时，铜箔、电子布等上游材料价格持续上行，涨价潮从高端产品向中低端品类外溢，产业链呈现量价齐升态势。景旺电子管理层在今天的业绩会上表示：“本轮PCB上游核心原材料市场供应趋紧，主要原因是AI算力基础设施建设投资加速推进，带动了需求集中释放，短期内这一格局预计尚难根本改善。” 行业红利也在龙头业绩中体现。此前，国内另两家头部PCB企业也已发布半年报。报告显示，东山精密上半年实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%，净利润规模已超过2025年全年。其中，电子电路产品实现营收125.3亿元，同比增长13.29%。鹏鼎控股上半年实现营业收入172.17亿元，同比增长5.14%；归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%。其中，汽车、服务器用板业务实现营业收入22.67亿元，较上年同期增长181.58%，AI服务器业务实现营收近10亿元。 产能扩张也在加速推进。根据中国电子电路行业协会数据，2026年1~6月国内新增PCB相关投资项目合计约76项，项目数量同比增长105.4%。同期国内新增披露投资金额（包含立项、签约、收购及投融资等）合计约1691亿元人民币，金额同比2025年呈数倍级扩张。 上述行业协会认为，高多层、高速高频、高散热、高可靠性的PCB产品已经成为主流发展方向，但光通信、高速PCB等热门领域投资增长较快，需关注重复建设风险。同时部分关键原材料价格上涨，高端材料认证和产能爬坡周期仍然较长，行业结构性挑战不容忽视。

2026-8-26 : 上海正在重新定义未来五年的产业版图。 8月24日，上海市政府官网正式发布《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》（下称《规划》）。这份面向2030年的产业规划，一方面提出工业增加值占GDP比重力争20%以上，工业战略性新兴产业产值占全市规上工业产值的比重大于50%。另一方面，规上工业企业研发费用占营业收入比重从3.28%提高到3.6%以上。 这意味着上海不仅要保持制造业的合理比重，还要提高制造业的技术含量和单位空间产出。 因此《规划》提出，以创新范式开辟新技术空间，以“智能+”激活新要素空间，以产业生态打开新增长空间，以开放合作赢得新市场空间。构建市区协同、高效联动的产业格局。 “产业地图绝非一、二、三产业在地理空间上的简单叠加与静态呈现，主要是围绕‘一个产业体系、一套产业生态、一组基础设施’。”上海市经信委相关工作人员接受第一财经独家采访时说。 产业地图背后的市区分工 从产业结构看，上海并不缺少优势产业和产业集群，新动能对经济的支撑也反映在了经济数据上。统计数据显示，上半年上海工业领域稳步增长，经济动能支撑有力。其中，上海规上工业增加值同比增长5.7%，这一增速高于全市GDP增速（5.6%），也继续高于全国规上工业增加值增速（5.4％）。 但相对较高的增速之下，上海也面临着人工智能、集成电路、智能汽车等产业快速迭代之后，如何避免不同区域重复布局、同质化招商，以及产业链上下游在行政区之间形成新的“断点”。 《规划》给出的解决方案，是把产业空间进一步分层。 规划显示，围绕“一廊聚合、三带支撑、五城发力、七域固本”布局，强化中心城区产业要素配置和创新策源功能、串联“东西”枢纽双向开放合作走廊；巩固壮大沿江研发与高端装备产业发展带、沿湾绿色高端产业发展带、沪西科创与先进智造产业发展带规模能级等。 此外，持续深化“1025”产业布局，发挥产业地图引导作用，因地制宜发展新质生产力。新增打造集成电路、生物医药、人工智能三个万亿级产业集群。“1025”产业布局，指的是围绕全市10个重点产业链，建设25个区级主导产业。 从具体产业看，这种分工错位协同已相当清晰。 例如，集成电路以“全链突围、工艺进阶”为引领，聚焦“一体两翼”，重点布局浦东、临港、嘉定；生物医药以“研发转化，上海制造”为引领，重点布局浦东、闵行；人工智能以“底座支撑、融合赋能”为引领，重点布局浦东、徐汇。 新一代电子信息聚焦通信网络和设备、智能终端、超高清视听和显示等领域，重点布局浦东、松江、青浦、静安等区；智能网联新能源汽车按照整车和零部件，重点布局于浦东、嘉定、临港、金山、奉贤和闵行等区。 在解读《规划》中产业地图的编制逻辑时，上述工作人员告诉第一财经记者，产业地图可用于表现区域产业优势与特色、引导错位发展，也可以支撑精准招商、吸引与本地产业发展相匹配的企业和项目落地，可谓“内容可视化、数据定期更新的动态呈现机制”。同时，上海当前区级产业承载空间也面临现实困境。“区级产业承载区域，是主导产业特色赛道的承载空间，也是市区协同推动资源要素集聚的关键载体，通常由1~2个园区组成，园区作为核心落地主体，工作重心需从传统的空间开发向产业生态建设转变，通过专业化、精细化的运营驱动产业发展。” 以大飞机产业集群为例，临港航空公司董事长、总经理顾瑞笠告诉第一财经，民用大飞机产业具有产业链长、技术门槛高、链主带动作用强等特点。 “与一般产业园区不同，临港新片区大飞机航空产业园除了关注经济指标外，更加重视重点产业链项目引进和产业链完善程度。”他告诉记者，飞机制造和航空维修是典型的高协同产业。特别是在国产大飞机尚未大规模生产阶段，大量零部件安装调试、工艺验证、适航审查和质量确认工作需要上下游企业共同参与，很多工程问题需要现场协同解决。 对于航空制造业来说，时间成本往往比物流成本更重要。园区希望实现“左右邻居就是上下游，园区内部就是产业链”。通过产业链企业空间集聚，让零部件制造商、维修服务商、检测认证机构和主制造商形成高效协同网络，把原本跨区域协同变成园区内部协同，把原本需要长距离运输的供应链配套变成就近配套。 “为保障未来产业发展需求，在临港新片区管委会的大力支持下，大飞机园提前开展了产业空间布局和土地储备工作，目前园区仍有2~3平方公里产业用地可供开发建设。”顾瑞笠说。 除了市区分工，此次《规划》中另一个值得注意的点，是上海对园区功能的定义。 《规划》提出，实施市级工业区提质增效行动，优化园区开发运营机制，加强专业化服务、综合性配套，提升主导产业集聚度。创新产业集群促进组织建设，建立产业链、产业集群协同推进机制，推进各类载体接力培育，畅通策源、孵化、中试、育成全链模式。 这也回应了一个产业发展中的现实问题：有产业，不等于有产业链；有产业链，也不等于有产业生态。 尤其对于集成电路、生物医药、人工智能等技术密集型产业而言，企业从实验室走向量产，往往需要经历技术研发、中试验证等多个环节。如果这些环节分散在不同区域，行政区之间的协调成本就可能成为产业发展的隐性成本。因此，《规划》也提出，深化区区结对机制，强化产业关联、促进资源互补，服务企业重大投资和产业链协同发展。 新增三大万亿级产业集群 根据规划，“十五五”期间上海将强化三大先导产业战略引领，新增打造集成电路、生物医药、人工智能三个万亿级产业集群。 如果过去各区招商更关注“一个项目落在哪里”，那么产业链竞争的下一阶段，实际上更关注“一个项目为什么要落在这里，以及落下来以后能够调用什么样的上下游资源”。 “空间载体是支撑万亿产业集群发展的基础要素之一，但产业集群能否突破万亿元大关，关键不在于空间本身，而在于产业生态的内生动力。”上述工作人员介绍。 以集成电路为例，《规划》提出，坚持全链突围、集群进阶，全链条推动集成电路关键核心技术攻关。强化高端设计牵引，推动电子设计自动化（EDA）、知识产权核（IP核）高端化发展，大力培育行业龙头企业，加快行业并购整合、产业链融合，推进高性能算力芯片、通用处理器芯片、存储芯片、互联芯片和智能传感器达到国际先进水平。 在上海集成电路企业集聚度最高的浦东张江，目前的园区服务也从“空间承载”向“生态承载”的核心能级转换。 张江浩芯总经理陶岚对第一财经记者介绍，张江浩芯作为浦东唯一的集成电路专业服务平台，依托张江高科整体战略升级落地组建，标志着公司实现从“空间承载”向“生态承载”的核心能级转换。“随着硬科技企业需求由基础空间转向全链条生态赋能，我们的服务逻辑由‘管理场地、出租空间’转向‘陪伴成长、赋能产业’。构建‘投招孵服研’全周期体系，做实合伙人职能。” 而在陶岚看来，园区未来需要解决的并不是简单的“物理集聚”。“我们认为真正的产业集聚，不在于把多少企业装进同一栋楼，而是通过我们的服务，实现从‘物理集聚’到‘产业耦合’的质变，让企业和企业之间发生更深层次的化学反应，构筑起难以复制的生态壁垒。”张江高科着力培育核心生态优势，推动园区企业从相对浅层的交流，转向技术共研、成果共享和市场共拓的深度协同。她举例称，园区促成了相关光计算企业与EDA（电子设计自动化）企业之间的合作。其中，一家企业采购了园区内EDA企业的套件，而借助EDA企业与晶圆厂的合作资源，园区又进一步帮助其推动国内头部晶圆厂的流片。

2026-8-26 : 【品大事】 天通股份：拟投资4.34亿元建设高端软磁新材料智能化制造项目 天通股份公告称，公司拟通过全资子公司天通六安投资建设年产14600吨高端软磁新材料智能化制造项目，总投资4.34亿元，资金来源为自有资金及银行贷款。项目计划分阶段建设金属磁粉芯、锰锌铁氧体智能化生产线，建设期约36个月，预计投资收益率18.36%(税后)。项目建成后将新增年产14600吨高端软磁材料产能，产品可应用于数据中心、汽车电子、储能等领域。本次投资已获董事会审议通过，无需提交股东会审议。 万泰生物：实控人钟睒睒捐赠3300万股公司股份 万泰生物公告称，公司实际控制人钟睒睒向福建省翔安创新实验室科技发展基金会无偿捐赠其直接持有的公司3300万股无限售条件流通股，占公司总股本的2.61%。捐赠后，钟睒睒直接持股比例由17.71%降至15.10%，其与控股股东养生堂合计持股比例由73.53%降至70.92%。受赠方承诺6个月内不减持捐赠股份，未来减持时将与钟睒睒合并计算减持额度。本次捐赠不会导致公司控制权变化。 金辰股份：拟投资10亿元建设半导体装备研发及制造项目 金辰股份公告称，公司拟与江苏南通苏锡通科技产业园区管理委员会签订投资协议，投资设立“半导体装备研发及制造项目”，项目投资总额约10亿元。公司拟设立全资子公司辰光微电半导体设备(南通)有限公司作为项目公司，注册资本1000万元，持股比例100%。项目将建设现代化厂房和高标准洁净室，搭建以TGV玻璃基封装为代表的半导体设备生产试验线，推动超快激光诱导改质设备等半导体专用设备的研发与制造验证。项目建设期36个月，资金来源为公司自有和自筹资金。 华昌化工：筹划控股权变更事项 股票停牌 华昌化工公告称，公司收到控股股东苏州华纳投资股份有限公司通知，其正在筹划通过协议转让公司股份事宜，可能导致公司控股权发生变更。鉴于该事项存在重大不确定性，为维护投资者利益，公司股票自2026年8月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。停牌期间，公司将及时履行信息披露义务，待事项确定后申请复牌。 中科电气：控股子公司中科星城控股拟增资10.6亿元用于负极材料项目建设 中科电气公告称，公司拟与成都产投先进制造产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)及控股子公司中科星城科技共同向中科星城控股增资，合计10.6亿元。其中，成都产投先进投以10亿元认购新增注册资本2.63亿元，中科星城科技以6000万元认购新增注册资本1577.29万元。增资完成后，中科星城科技持股54.57%，成都产投先进投持股45.43%。增资款将用于泸州年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目建设。本次交易构成关联交易，尚需股东会审议批准。 【观业绩】 杭电股份：2026年半年度净利润同比增长938.67% 杭电股份公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入50.97亿元，同比增长12.66%；归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，同比增长938.67%。 高德红外：2026年半年度净利润同比增长646.81% 高德红外发布2026年半年度报告，实现营业收入42.16亿元，同比增长117.94%；归属于上市公司股东的净利润13.51亿元，同比增长646.81%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 华盛昌：上半年净利增长73% Q2净利环比增长223% 华盛昌公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入4.79亿元，同比增长37.09%；归属于上市公司股东的净利润7518.54万元，同比增长72.94%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 红板科技：上半年净利润5.39亿元 同比增长124.74% 红板科技披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入20.94亿元，同比增长22.46%；归属于上市公司股东的净利润5.39亿元，同比增长124.74%；基本每股收益0.78元。报告期内，公司全资子公司吉安辉阳竞拍取得江西志浩（现更名为“赣州红板”）100%股权，将其纳入合并报表范围。使得报告期内合并报表归属于母公司所有者的净利润大幅增长，该损益属于非经常性损益。 江西铜业：2026年上半年净利润86.32亿元，同比增长106.77% 江西铜业公告，2026年上半年营业收入3071.55亿元，同比增长19.53%；归属于上市公司股东的净利润86.32亿元，同比增长106.77%，2025年同期为41.75亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润75.56亿元，同比增长73.73%，2025年同期为43.49亿元。 招商证券：2026年半年度净利润同比增长105% 招商证券公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入219.02亿元，同比增长108.19%；归属于上市公司股东的净利润106.24亿元，同比增长104.87%。公司积极把握市场发展机遇，整体业绩大幅增长并创下历史同期最好水平。公司拟每10股派发现金红利1.67元(含税)。 沪电股份：上半年净利润同比增长73.72% 沪电股份发布2026年半年度报告，实现营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；归属于上市公司股东的净利润29.23亿元，同比增长73.72%。业绩增长主要系受益于高速交换机、高性能计算等人工智能新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，营业收入同比增加。 当升科技：上半年净利润5.2亿元，同比增长67.25% 当升科技披露半年报，2026年上半年，公司实现营业总收入104.75亿元，同比增长136.33%；实现归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比增长67.25%；基本每股收益0.9561元。营业收入增长主要是报告期内锂电正极材料销量增长，叠加产品售价随着原材料市场行情上涨，收入同比大幅增长。 华勤技术：上半年净利润30亿元 同比增长58.8% 华勤技术披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入937.19亿元，同比增长11.65%；归属于上市公司股东的净利润30亿元，同比增长58.8%；基本每股收益2.07元。报告期内，公司业务规模拓展，产品出货量增加。 中科曙光：上半年净利润9.71亿元 同比增长33.31% 中科曙光公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比增长33.31%。 北方华创：上半年净利润同比增长5.05% 北方华创发布2026年半年度报告，实现营业收入201.61亿元，同比增长24.9%；归属于上市公司股东的净利润33.7亿元，同比增长5.05%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 泸州老窖：2026年半年度净利润同比下降43.37% 泸州老窖公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入104.72亿元，同比下降36.35%；归属于上市公司股东的净利润43.39亿元，同比下降43.37%。业绩下降主要系本期产品销量减少所致。公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 键凯科技：2026年半年度净利润291.98万元 同比下降86.76% 键凯科技公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入1.85亿元，同比增长42.65%；归属于上市公司股东的净利润291.98万元，同比下降86.76%。 中盐化工：上半年亏损2.72亿元 同比转亏 中盐化工披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入48.87亿元，同比下降18.52%；归属于上市公司股东的净利润-2.72亿元，上年同期盈利5271.55万元，同比由盈转亏。报告期内，受市场需求走弱影响，公司整体经营效益有所下滑。纯碱、烧碱等主要产品售价同比降幅较大。公司虽通过减耗降费、提质增效等措施大力压降生产成本，但成本削减幅度仍难以抵消产品价格下行的影响。 【做回购】 福事特：首次回购股份6.5万股 成交219.85万元 福事特公告称，公司回购股份方案为使用4000万元-6000万元自有或自筹资金，以集中竞价方式回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价不超48元/股，实施期限为董事会审议通过之日起12个月内。2026年8月25日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份65000股，占公司总股本的0.0625%，最高成交价34.10元/股，最低成交价33.50元/股，成交总金额219.85万元（不含交易费用）。公司后续将在回购期限内继续实施回购方案。 满坤科技：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 满坤科技公告，拟以5000万元-1亿元回购公司股份，回购价格不超过48.48元/股，回购股份将用于实施员工持股或股权激励计划，回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起6个月内，回购方式为集中竞价交易。 新华百货：拟以2亿元-4亿元回购股份 新华百货公告称，公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于2亿元、不超过4亿元，回购价格不超过12.78元/股，预计回购股份数量为1564.95万股-3129.89万股，占公司总股本的4.954%-9.908%。本次回购股份全部用于员工股权激励或员工持股计划，若回购完成后36个月内未使用完毕，未使用部分将依法注销。回购实施期限为董事会审议通过回购方案之日起12个月内。公司董事、高管、控股股东等主体未来6个月暂无减持计划。本次回购存在股价超上限、资金筹措不足等导致方案无法顺利实施的风险。 【增减持】 视觉中国：持股5%以上股东梁军拟减持不超3%股份 视觉中国公告称，公司持股5%以上股东梁军计划在2026年9月17日至12月16日期间，以集中竞价方式减持不超过699.58万股(占总股本1%)，以大宗交易方式减持不超过1399.16万股(占总股本2%)，合计减持不超过2098.74万股(占总股本3%)。减持原因为股东自身资金需求。 【签大单】 融发核电：全资子公司中标2.01亿元项目 融发核电公告称，公司一级全资子公司烟台台海核电收到中广核工程有限公司《中标通知书》，确认为AU、CT、LT、DA、BC项目LOT120G主管道和LOT120H波动管(标段三)中标单位，中标金额2.01亿元。该项目属于公司本年度日常经营合同，如顺利实施将对公司未来经营业绩产生积极影响。 艾可蓝：签订11.09亿元算力资源服务合同 艾可蓝公告称，公司近日与A公司签署《算力资源服务合同》，向对方提供算力服务项目及相关配套设施，服务期为60个月，合同总金额11.09亿元（含税）。本次合同属于日常经营重大合同，无需经股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组。合同顺利履行预计将对公司2026年度经营业绩及未来发展产生积极影响，合同履行存在因不可抗力导致不能或部分不能执行的风险，对未来各年度业绩影响程度尚存在不确定性。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-8-26 : 随着智慧城市、低空经济、精准农业等领域对时空信息需求爆发式增长，时空信息已经成为数字经济、实体经济融合发展的基础底座。 工业和信息化部电子信息司副司长史惠康近日表示，工信部研究编制了《关于加强时空信息终端供需适配 促进融合应用的行动计划》，以制造侧和用户端为终端，加强供给保障，促进协同融合，目前已完成部内外征求意见，计划今年印发实施。 北斗卫星导航系统是我国重要的空间信息基础设施。2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。相关部门明确，推动北斗产业规模五年内突破1万亿元。 史惠康表示，“十五五”期间，以强化北斗生态建设为重点，进一步夯实北斗创新发展基础，继续支持关键技术攻关及产业化应用，适时启动第二批城市试点培育工作。以北斗规模应用为基础，积极培育时空信息产业，一体推进卫星定位、导航、授时、遥感、地理信息系统（GIS）、通信、卫星互联网等协同发展。 适时启动第二批城市试点 近年来，工信部等部门大力推动北斗产业创新发展，持续扩大北斗在大众消费、工业制造、融合创新等领域的规模化落地，统筹推进试点培育、产品推广、标准完善、生态构建等各项工作，北斗规模应用取得阶段性成效。 工信部聚焦芯片、模块、终端等关键环节，支持北斗高精度、抗干扰、低功耗相关产品研发与产业化，推动产品性能提升、成本持续下降。截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套。智能手机、智能穿戴、车载终端等消费电子产品北斗定位已基本实现标配，国内支持北斗定位的智能手机占比达到98%以上。 北斗深度融入千行百业，国内重点行业北斗终端设备保有量接近4000万台/套，重点行业综合应用渗透率约90%。面向老百姓日常生活，共享两轮车、智能手表、车载应用等消费场景广泛普及，支持北斗定位的可穿戴设备保有量超过1.6亿台，超过1亿台乘用车部署北斗车载定位设备。 此外，北斗短报文等特色功能加快在消费终端落地，在应急保障等方面发挥独特作用，“北斗+”融合新业态不断涌现，产业发展活力持续释放。 为促进北斗产业发展，加快北斗应用落地，拓展北斗应用广度和深度，2024年7月，工信部正式启动北斗规模应用试点城市工作。同年10月，公布39个城市试点名单。试点工作以打造一批北斗产业完善、应用成效突出的城市试点为目标，着力在全国范围内形成显著引领和辐射带动效应。 各城市试点发挥先行探路和辐射带动作用，出台精准政策、落地资金支持、研发创新产品，北斗应用新模式、新场景、新业态不断涌现。 比如，雄安新区打造首例“地下之城”北斗应用场景，保障地下交通安全和停车秩序；上海市青浦区打造“北斗+低空经济生态智慧农场”，实现耕、种、管、收全环节无人机覆盖，节水节肥约10%，增产约5%；广州自主研发的“北斗执法通智能肩灯”，依托北斗高精度定位系统、AI智能交互引擎及多语种实时翻译模块，提升执法服务效率。 史惠康表示，北斗规模应用城市试点工作，是加快推动全国北斗规模应用的重要抓手。将持续深化试点培育工作，进一步拓展北斗应用广度和深度，适时启动第二批城市试点培育工作。强化资源统筹，与地方形成工作合力，通过政策、资金、专项等渠道，引导创新资源向北斗产业聚集，激发企业发展动力，催生北斗应用新技术、新产品、新业态。 株洲市工业和信息化局总经济师何畅表示，正在加快打造全国首个全域全场景北斗规模应用城市，力争年内完成26.7万套北斗独立定位终端部署。她介绍，目前株洲已集聚北斗核心企业188家，国内商业航天领域50强企业中，已有超1/4在株洲布局，呈现强劲发展势头。截至目前，株洲北斗时空信息产业集群规模达229.6亿元，获批省级先进制造业集群。 推动北斗规模化应用落地 目前，卫星定位、导航、授时、遥感、通信、卫星互联网等时空信息产业加速融合发展。工信部研究编制的《关于加强时空信息终端供需适配 促进融合应用的行动计划》计划今年印发实施。 不少企业也在加速北斗在大众消费领域的应用。在汽车领域，上汽集团、吉利汽车、东风汽车、广汽集团、一汽解放等重点车企加快推进北斗独立定位前装应用，将北斗独立定位技术路线纳入未来发展规划，目前已出厂车辆数量超100万。智能手机领域，不少手机厂商持续优化北斗应用解决方案，今年上半年，国内市场手机总出货量1.33亿部，超98%支持北斗定位。 千寻位置网络有限公司副总裁李戈杨表示，北斗实现规模化应用，须突破两道核心门槛：一是高精度门槛，缺乏厘米级、毫米级统一时空基准，便无法进入车道级导航、自动驾驶、无人机作业等高价值应用场景；二是智能化门槛，须与人工智能深度融合形成时空智能，方能将北斗数据转化为支撑各行业发展的生产力。 在2026年人形机器人马拉松赛事中，千寻位置提供的时空智能服务助力超三分之二的自主导航参赛队伍摆脱遥控约束、实现自主奔跑，印证了时空智能对人工智能及具身智能发展的基础性支撑作用。 李戈杨表示，将持续深化时空智能与人工智能的融合创新，以高质量时空数据供给支撑具身智能、低空经济等新兴产业加快发展，培育万亿级新市场。同时，依托“星地一体、云芯一体、软硬一体”的中国方案，以及已覆盖全球230余个国家和地区的“全球通”服务，加快推进北斗时空智能服务在海外的规模化应用推广。 中国时空集团董事、党委副书记江昶也谈到，扎实推动北斗规模应用市场化、产业化、国际化发展走深走实。推动北斗出海模式从“设备出海”向“运营出海”转型升级，依托政府间合作备忘录建设北斗应用合作中心和海外节点，作为政府部门授权代表研发并部署北斗时空信息海外服务平台，正探索在支点国家有序落地，形成北斗系统本地化运营服务能力。

2026-8-26 : 8月25日，《国家人形机器人产业标准体系建设指南（2026版）》（下称《建设指南》）公开向社会各界征求意见。这是以标准体系建设为引领，促进我国人形机器人产业快速健康发展的重要举措。 近年来，我国人形机器人产业规模持续扩大，创新能力稳步提升，应用场景加快拓展。工信部数据表明，2025年，我国人形机器人产业规模以上企业营业收入突破3000亿元，过去五年年均增速超20%；2026年上半年营业收入达到1655亿元，同比增长24.5%。 人形机器人技术和产品已广泛应用于国民经济和社会发展的方方面面，成为推动高质量发展的重要力量。由此，建设科学合理、系统完备的人形机器人标准体系，也成为促进产业快速健康发展的必然要求。 我国高度重视未来产业标准化布局。早在2023年8月，工信部等四部门就联合印发了《新产业标准化领航工程实施方案（2023－2035年）》，提出要前瞻布局人形机器人等未来产业标准研究。近期世界机器人大会发布的《2026年人形机器人产业发展报告》，进一步提出以标准研制为引领、以人才培育为基础、以国际合作为拓展、以创新基础设施建设为保障的“四位一体”产业生态体系要加速构建。 本次公开征求意见的《建设指南》明确：要建立健全人形机器人标准体系，重点突破基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理等领域标准研制；到2028年要建成系统科学、协调配套的标准体系。这些部署，为产业又快又好发展奠定了坚实基础。 要把这一基础转化为实实在在的竞争力和主动权，还需在三个维度发力。 首先，要站在世界产业发展的高度，完善标准体系建设。 我国已经成为世界人形机器人产业发展的重要策源地。最新数据表明，2026年上半年，我国人形机器人出货量已超4万台，全球占比进一步提升至97%。 产业规模的优势，应该进一步转化为标准制定层面的话语权优势。我国应力争成为人形机器人产业领域标准的重要制定方，让标准体系建设发挥更大能量。 此前，世界范围内对人形机器人没有一个准确的定义，现在我国明确定义人形机器人是由人工智能驱动、具有类人形态与能力、可自主执行复杂任务的新一代智能终端，这是对国际标准体系的重要贡献。也就是说，人形机器人要在准确的定义下发展，不是随便就可以披上的“外衣”。 《建设指南》强调，要建立重点国际标准跟踪研究机制，鼓励和引导国内企事业单位积极参加国际标准化交流合作，推动中外标准互认与对接。这对我国人形机器人产业发展既有现实意义，更具长远意义。 其次，要在标准体系完善下促进产业发展的融会贯通，形成发展合力。 2025年，国内人形机器人整机企业数量超140家；今年上半年，人形机器人领域新设企业11.6万家。企业数量越多，“碎片化”问题就越突出。无论是既存企业还是新入企业，每造一个新产品，都得从零开始“重复造轮子”，从而严重浪费研发等各种资源。 按照《建设指南》，今后要在标准统一的基础上，规范人形机器人领域的软硬件开源生态建设、开放接口协议以及数据共享机制，涵盖开放硬件描述、社区治理逻辑、数据共享协议及兼容性认证体系等内容。 标准统一了、瓶颈打开了、合作加强了，不但会为产业发展降低成本，也会加速相关企业的优胜劣汰。 其三，标准体系建设要更加突出对安全和伦理的规范。 在人形机器人产业发展中，安全与伦理是公众最为关注的重要方面。为此，《建设指南》强调，要规范人形机器人技术研发与场景应用的伦理道德约束及社会影响评估等。 其中最基本的考量因素是人形机器人要“安分守己”，只能为公众提供法规许可内的“方便”，而不能有任何形式的越权甚至侵权，相关企业更不可以超越这个范围制造噱头，损害整个产业发展。 人形机器人正以前所未有的速度赋能千行百业，将来也会走进千家万户，在这个过程中，制定产业发展标准体系尤为重要。产业标准体系建设既要有广阔的视角，进一步强化我国的优势，也要更加突出对安全伦理方面的规范，从而保证我国人形机器人产业的快速健康发展。

2026-8-26 : 美国财政部近日宣布，其正在将针对较长期限名义附息国债（10年至20年期区间及20年至30年期区间）的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍。目前每次操作的最高规模为20亿美元，调整后将至少提高至每次操作40亿美元。在美国财政部宣布消息后，长债收益率仅短暂回调后就重新反弹。美国财政部部长贝森特则再次放风，表示“我们有一个庞大的工具箱”。 “美国财政部的此类操作，很大程度上带有虚张声势的色彩。此次投入40亿美元进行干预，对财政部自身预算而言已属不小负担，但置于庞大的国债市场之中，无异于九牛一毛。虽然市场因突发大买家而一度产生短暂警惕，收益率随之微幅下行，但随即迅速反弹，亦在情理之中。”美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷在接受第一财经记者专访时表示，“这迫使我们回到更为根本的问题：长端利率持续走高的真正动因是什么？若根源性问题未能解决，后续长端利率仍将面临持续的上行压力。” “若从政策干预层面看，真正能产生干预效果的政府机构只有美联储；至于（美国）财政部等其他行政部门，面对金融市场的几乎任何波动都缺乏有效应对工具，不只是国债问题。”胡捷解释道，“一般而言，财政部面对市场波动时手段有限。即便是美联储出手，副作用往往也十分显著。只是由于央行拥有无限发钞权，在特定维度上的干预确实可能奏效，关键在于是否愿意承担相应代价。” 真正的决定性因素是什么 第一财经：此次美债长端收益率的走高被解读为市场对财政赤字和通胀预期失去信心。长端收益率飙升的核心诱因是什么，该如何化解？ 胡捷：解决长端收益率飙升非常困难。不论长端还是短端债券，驱动利率飙升通常有两大核心原因：一是通胀预期，二是债券自身的供需格局变化。 就通胀而言，当前形势虽不理想，但尚未恶化至极端程度。美国消费者价格指数（CPI）同比增速目前约在3.4%左右，且已有两个数据点显现缓慢下行趋势；地缘冲突方面，尚未引发不可控的恶性局面，国际油价大体维持在85美元附近。因此，通胀虽构成一定压力，但并非此轮长端美债收益率上行的最主要推手。 真正的决定性因素，在于供给与需求的严重失衡。具体而言，有以下三方面原因。 第一，财政债务积重难返，引发市场对“隐性违约”的担忧。历任美国总统任内基本以每年约2万亿美元的规模持续推高债务总量，美国财政部的利息负担不断加重。市场真正担心的，并非技术性违约，而是一种“隐性违约”，即债务负担过重后，财政部发债可能迫使美联储最终下场兜底，进而导致货币政策变形，动摇其控制通胀的核心目标，最终引发美元贬值和美债实际价值的缩水。这种预期削弱了美债的信用与吸引力，推高风险溢价，成为供需失衡的首要因素。 第二，民间资本市场的激烈竞争。当前人工智能（AI）领域的投资需求极为旺盛，融资渠道全面铺开，以往并不主流的私人信贷方式如今大行其道。由于市场对AI前景高度看好，这些资产开出的收益率颇具吸引力，若美债收益率无法提供同等回报，资金便会分流至AI等高收益领域，客观上倒逼美债收益率进一步上行。 第三，阶段性扰动因素。市场持续担忧，若日元汇率承压过大，日本可能被迫减持美债、换取美元干预汇市。这一潜在风险也在边际上加剧了供需的不平衡。 综合来看，短期内化解这一问题极为困难。美债每年仍有约2万亿美元的赤字缺口需要填补，纠正失衡要么依靠痛苦的财政调整，要么依靠时间慢慢消化。而“以时间换空间”的前提，是控制发债规模增速，等待经济增长和税基扩大逐步弥补缺口。无论从哪个角度看，眼下都不存在立竿见影的解决方案。 第一财经：既然这套操作治标不治本、属于虚张声势，美国财政部此举的真正意图是什么？市场上有一种声音认为这是在“敲山震虎”，意在逼迫日本央行加息协同，如何看待这种声音？ 胡捷：我认为这算不上对日本的“敲山震虎”。如果一定要建立关联，其含义更接近于向日本传递一个信号：“我现在非常担心你抛售美债。你看，为了挽救局势，我自己都不得不做出各种变形动作了，你可千万不要在这个节骨眼上减持。”这更像是表达“千万别乱来”，而非震慑。 原因在于，日本若因汇率压力干预汇市，其弹药主要来源于减持所持约1.2万亿美元的美债，换取美元后再购入日元。美国对此高度忌惮，因为一旦日本大规模抛售，将令美国自身因素已导致的长端收益率问题雪上加霜。因此，美国财政部此举并非向日本施压或发出威胁，这种小规模操作也完全无法威胁到日本。它更多是在向日本释放“自身已相当吃紧，希望对方行动有所克制”的信号。 第一财经：关于化解美债危机的路径，除了AI推动全要素生产率爆发、拉高名义国内生产总值（GDP）这种相对理想的情景之外，在极端危机情境下，美国政府是否可能采取“金融抑制”政策，例如要求大型金融机构强制购债以压低收益率，还是更倾向于通过容忍高通胀来稀释债务？ 胡捷：首先，通过央行大规模下场购债、彻底放弃通胀目标来稀释债务，是一条绝不可取、央行通常也会极力回避的道路，其潜在风险过大。在通胀受控且不影响宏观目标的前提下，美联储偶尔进行局部微量增购以协助流动性，尚有可能；但指望通过无节制印钞来兜底化债，在当前及中短期内并不具备现实基础。 回归美国财政部自身的化债路径，归根结底不外乎“开源”与“节流”两条路。节流虽政治阻力巨大且过程痛苦，但不得不做，开源则主要依赖以下几个方面： 第一，以时间换空间，依靠名义GDP增长与税基扩大来逐步覆盖债务利息。目前美国国债利息支出占联邦财政税收的比重已攀升至约20%的高位。在理想推演下，若税基持续扩大，这一比重有望逐步回落至15%，甚至在未来十年后重新降至10%以下的健康区间，历史上健康时期曾长期维持在10%以下。这是理论与实践上最正统的化债路径。 第二，通过政治与行政力量劝导大型金融机构增持美债。政府或财政部出面游说民间机构，呼吁其基于国家利益多承担购债份额，这在历史上并非全无可能，也具有一定边际效果。然而，美国私人金融机构拥有自主商业决策权，财政部的行政劝导属于软约束，机构可听可不听。因此，依赖行政性“金融抑制”并非一条可持续的理想路径。 归根结底，最有效且应即刻推进的举措，在于国会层面的财政约束：立即削减开支，对高达约1.5万亿美元的国防预算进行审慎压缩，对社会保障等福利支出中的低效与浪费环节进行系统性整顿。削减开支虽然在政治博弈上困难重重，但一旦立法通过，便能立竿见影。在此基础上，再配合时间推移，等待经济内生增长，包括AI技术赋能提升生产率、扩大税基，美债困局才有逐步走出泥潭的可能。 中期选举政策保护期？ 第一财经：有观点认为美国财政部当前的操作开启了中期选举的政策保护期，美联储在历史上是否存在配合政治周期的行为，还是始终保持独立、不受政治周期干扰？ 胡捷：关于中期选举与政治配合，财政部为迎合总统或执政党的政治诉求而采取某些偏向性动作，是可以理解的，因为财政部本就隶属于总统行政分支，同时受国会管辖。但美联储的情况则完全不同。美联储并非完全脱离政治现实、不通人情世故，但其一切行动的绝对前提，是绝不能动摇“控制通胀”这一首要法定目标。在当前通胀形势尚不极端恶化、且已显现下行边际信号的背景下，美联储在不破坏物价稳定大前提的前提下，采取一些边际微调操作——例如每月购入400亿美元短债以释放流动性——是有可能的，但其政策边界始终受制于通胀约束，底线不可逾越。 第一财经：从财金两部门配合的角度来看，美国财政部正在推行“发短买长”，而美联储每月也在购入约400亿美元的短债。这种在短端一边注水、一边放水的操作，是否属于两机构货币政策与财政政策之间的变相协同？ 胡捷：我们需要把财政部的操作与美联储的动作分开来看。 首先，财政部的“以短代长”策略，从债务管理角度看是合乎情理的。由于短期借贷成本相对可控，在总债务逼近40万亿美元的背景下，若长期债务占比过高，利息负担将极为沉重。将期限结构向短端倾斜，是常规战术选择。然而，这一策略治标不治本。市场未必有足够大的短端需求持续承接，且面对期限过短、收益率较低的国债，资金可能直接流向收益更高的AI资产。因此，该操作可以理解，但能否从根本上显著减轻财政负担，仍存在很大疑问。 其次，美联储的购债行为，更多是“不得已而为之”。美联储资产负债表目前仍达约6.7万亿美元，虽较2022年高点9万亿美元有所下降，但缩减进程并不顺畅。新任主席沃什的理念倾向于坚定缩表，现实中却难以加速推进，反而在特定操作中介入短债市场，这显然是迫于现实的无奈之举。原因在于，在财政部债务困局下，民间购债需求走弱，债券价格下跌、收益率攀升，市场极度缺乏大型买家，美联储的干预客观上起到了协助财政部纾解流动性压力的作用。 第一财经：传统美债买家在过去一年中整体呈现减持态势，海外央行与私人部门对美债的需求有所减弱。这种结构性需求减弱对长端美债期限溢价影响有多大，是否会演变为极端风险？ 胡捷：当前，海外投资者持有美债规模约占总量的四分之一，近40万亿美元总量中，外资持有约10万亿美元，其需求变化对市场举足轻重。在美债供需已出现短期失衡的情况下，海外减持无疑会带来负面冲击。 但这是否会演变为中长期结构性大趋势，仍有待观察。目前持有美债规模排名前两位的海外买家是日本与中国。 从全球整体格局来看，出现大规模、结构性抛弃美债的概率并不大。核心逻辑在于全球贸易结算与国际收支架构。美国长期处于贸易逆差地位，持续对外输出美元；而贸易顺差国在赚取美元盈余后，不可能持有大量闲置现钞而不赚取收益，必须将流动性配置于安全、可靠且体量足够庞大的美元资产中。放眼全球金融市场，美债在体量与安全性上依然具有独一无二的承载力。主权外汇储备不可能大规模进入股市等高风险资产，绝大部分美元资金最终仍必须回流配置于美债。在这一底层循环未发生根本逆转之前，海外全局性、持续性大规模减持美债的概率较低。

2026-8-26 : “沪八条”新政落地后的首个周末，上海外环外楼市率先升温。 从政策内容来看，“沪八条”延续了差异化调控的思路，具有较为鲜明的指向性，信贷、补贴等多项增量政策直指外环外新房市场。 新政落地后，青浦、嘉定等外环外优质板块楼市热度明显升温，热门区域再现“日光盘”，部分项目到访量较此前周末大幅增长，改善型置换客群加速入场。 外环外新房开盘50分钟售罄 “沪八条”落地后的第二天，青浦徐泾板块便出现了一场颇具代表性的热销。 8月22日，宝业·虹桥国展里开盘，推出64套建面约130平方米至153平方米的大户型房源，均价约6.2万元/平方米，单套总价约800万元至1000多万元。 对于外环外市场而言，这已经属于总价较高的改善型产品。 但最终销售结果却超出预期：该批次房源认筹率达到270%，触发积分机制，开盘仅50分钟便售罄。 宝业·虹桥国展里所在的徐泾，是上海外环外较为成熟的改善型板块。项目去年11月完成土地出让，浙江宝业集团以17.3亿元竞得相关地块，楼面价约3.16万元/平方米。如今项目已“两开两捷”，从售价和销售表现来看，房企在外环外优质板块的产品仍具备较强的市场承接力。 宝业集团上海公司方面表示，“沪八条”发布后，项目来访咨询量明显上涨。由于项目位于外环外，也是“以旧换新”政策重点覆盖的区域，第二批次客户中出现了不少原本居住在内中环的置换客群。 这类客户的共同特征是，希望通过出售原有住房，置换面积更大、品质更高的新房。 类似的热度也出现在嘉定新城等区域。 今年8月中旬首次开盘的象屿金茂·满嘉，首开115套房源一小时售罄，认购率超过400%，并触发64.4分的积分线。 “沪八条”发布后，该项目迎来周末大客流，意向客户来访量较此前大幅增长，上周末接待访客超过200组。 “新政对于市场有较为积极的促进作用。从第一个周末的市场情况来看，公积金的提取调整、二套比例降低、二手房置换补贴政策，都很好地提升了客户的置业信心。”金茂上海相关营销负责人对记者表示，目前满嘉项目正在积极进行第二批次加推蓄客。 该人士透露，同样位于外环外板块的金茂棠前、锦棠项目，新政后的整体来访量提升约20%，其中金茂棠前成交量较前一个周末实现翻番。 值得注意的是，政策带来的市场热度并非只存在于外环外。 上述人士表示，内环内的璞元项目同样感受到市场变化，上周末来访量环比提升50%，成交量较前一个周末提升80%。 二手房市场也出现一定程度的活跃。上海链家研究院负责人李根表示，“沪八条”发布后的首个周末，贝壳/链家App上海区域访问量提升4.7%，咨询客户提升3.4%，成交量提升8.2%。 多项政策工具精准作用于外环外 如果说市场热度是表象，那么政策工具的设计，则更能解释为什么外环外成为本轮楼市新政的显著受益区域。 普睿数智研究中心研究员马千里认为，“沪八条”延续了上海此前差异化调控的思路，以公积金提取优化、个人住房信贷调整和阶段性购房补贴为核心抓手，重点支持外环外商品住房市场，意在激活置换需求、释放外环外新房消费潜力。 其中，信贷政策的区域指向性最为直接。 根据新政，上海首套住房商业性个人住房贷款最低首付比例统一为15%；二套房则继续执行区域差异化政策，外环内最低首付比例为25%，外环外则从此前的20%进一步下调至15%，其中包括宝山、嘉定区全域。 这意味着，对于一套总价800万元的外环外改善型住房，如果购房者属于二套房家庭，仅从最低商业贷款首付比例来看，理论上的首付款门槛就由此前的160万元降至120万元，资金压力明显下降。 与此同时，“以旧换新”政策进一步打通了外环内二手房与外环外新房之间的置换链条。 根据政策，自8月21日至2027年3月31日，居民家庭在外环外购买新建商品住房，并在网签备案日前后一年内出售上海二手住房，可以申请购房贷款补贴，补贴标准为新购住房贷款总额的1%，单套最高5万元；如果出售的是外环内二手住房，还可以再申请3万元补贴，两项最高可叠加至8万元。 这实际上形成了一个非常清晰的导向：鼓励居民卖掉中心城区的旧房，买入外环外的新房。 “由于购房补贴有时间和总额度限制，不少客户产生了紧迫感，观望心态有所减弱，甚至有客户催促项目尽快开盘。”一位业内营销人士对记者表示。 由此可见，此次政策不仅降低了购房成本，也在一定程度上改变了购房者的决策节奏。 尽管近年来上海中心城区尤其是高端住宅市场表现亮眼，但从成交结构来看，外环外依然是上海新房市场最大的需求承载区域。 根据普睿数智统计，过去一年，上海新房外郊环成交面积占全市总量约42%，郊环外占比约20%。也就是说，外环外合计贡献了上海六成以上的新房成交面积。 这里既承载着大量刚性购房需求，也聚集了相当规模的首次改善和置换需求。 因此，相比中心城区的高端市场，外环外市场对于上海整体新房成交规模的影响更加直接。 上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，新政进一步打通了“卖一买一”的置换链条。一方面，核心城区老旧小户型房源有望加快进入二手房市场；另一方面，部分居民则可以借此向外环以外的优质区域进行改善型置换，从而推动住房市场结构进一步优化。 马千里认为，从过往政策效应来看，市场可能呈现“1个月脉冲见顶、3至4个月高位平台”的特征。此次新政于8月21日实施，政策效应释放的时间恰好与9月至10月传统销售旺季重合，政策脉冲峰值大概率出现在9月至10月，高位平台则有望延续至年末。 上海中原地产资深分析师卢文曦则认为，值得关注的是政策出台的时间窗口——“沪八条”赶在“金九银十”传统销售季之前落地，有助于提振市场信心，提前锁定了今年第四季度的市场成色。 从首个周末的市场表现来看，政策对需求端的撬动已经有所显现。而接下来，改善型需求能否持续释放，将成为观察上海楼市下一阶段走势的重要窗口。

2026-8-26 : 8月以来，A股市场继续回调，但新股“赚钱效应”持续显现，“肉签”密集出现。 25日，N高凯（688835.SH）登陆科创板，当日收涨282.99%，股价报收235元，较发行价（61.36元）涨幅约283%。若以盘中最高价262元计算，该股上市首日单签最高浮盈约10万元。 在此之前，A股市场在上周连续迎来“大肉签”，频准激光（688826.SH）、C宇树-W（688836.SH）分别在18日、19日上市，按首日收盘价计算，单签盈利分别在48万元、35万元左右。 从月内整体情况看，Wind统计显示，截至25日，共有16只新股上市，首日平均涨幅约262%。为便于统计，沪深新股中一签按500股计算，北交所按100股计算，这16只新股上市首日单签的平均浮盈约8万元。 “近期新股上市收益提升显著，科创板成为绝对主角。硬科技企业在发行定价时往往缺乏可比标的，询价区间往往偏于保守，上市后情绪修复带来的溢价空间更为显著。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示。 不过，部分新股虽然“首秀”表现亮眼，但上市后股价便持续下挫。20日至25日，宇树科技连续四个交易日下跌，累计跌幅近三成，25日股价收于602.8元，总市值2438亿元，较上市首日收盘总市值已缩水近千亿元。 月内3只新股单签浮盈超10万 8月25日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指报收3889.44点，涨0.19%，深成指和创业板指分别收跌0.35%和1.00%。两市成交额1.83万亿元，较上一个交易日缩量1756亿元。 当日上市的新股N高凯全天高开高走，开盘大涨240.61%，盘中股价最高触及262元，最终报收235元，涨幅282.99%，全天成交额34.82亿元，换手率高达80.98%，总市值234.9亿元。 N高凯的发行价为61.36元，若按上述盘中最高价计算，该股单签收益达10.03万元，若按收盘价计算，收益接近8.7万元。 上周（17日至21日）的新股“赚钱效应”更加明显。当周共有6只新股上市，包括频准激光、宇树科技、双英集团（920059.BJ）等，按板块划分，3只登陆北交所，2只登陆科创板，另有1只登陆创业板。 其中，频准激光、宇树科技的发行价分别为186.88元、150.8元，是年内新股发行价最高的两只个股。而频准激光的新股发行数量仅1000万股，是截至目前年内发行股份数量最少的科创板新股。 两只个股的相继上市，让投资者迎来打新“盛宴”。频准激光于18日登陆科创板，当日股价报收1152元，中一签（500股）收益可达48.26万元，刷新了A股注册制以来新股首日收益的历史纪录，超越去年底上市的沐曦股份（688802.SH），后者上市首日单签浮盈约36万元。而若按频准激光上市首日的盘中最高价（1300元）计算，单签浮盈更将达到55.66万元。 19日，宇树科技登陆科创板，成为月内新股市场的又一只“大肉签”。当日盘中最高价达到1100元，最终报收845.00元，按上述股价分别计算，当日的单签浮盈分别为47.5万元和34.71万元。 月内还有一只新股上市首日单签浮盈超10万元，为超纯应材（301717.SZ）。该股于11日登陆创业板，首发价格65.99元，上市首日报收503元，涨幅高达662.24%，是月内首日涨幅最高的新股。按收盘价计算，单签浮盈21.85万元。 从本月新股整体表现来看，截至25日，月内共有16只新股上市，北交所数量最多，达7只，其余新股涉及科创板4只、创业板3只、主板2只。根据Wind数据计算，这16只新股首日平均涨幅为261.95%，按首日收盘价计算，单签平均收益达8.27万元。 部分新股股价大幅回撤 放宽统计区间，从年内整体情况看，8月的新股表现也十分抢眼。 首先，从首日涨幅看，年内至今上市首日涨逾400%的个股共有23只，其中，8月至今就有4只。此外，本月初上市的展芯股份（301707.SZ）首日收涨396.89%。 其次，从单签收益来看，年内上市的新股中，8只个股首日单签浮盈超10万元，其中3只是本月上市的个股，为频准激光、C宇树-W和超纯应材。 不过，部分新股在上市之后，股价出现大幅回撤。 宇树科技上市次日（8月20日）股价便下跌18.7%，近四个交易日（20日至25日）连续收跌，区间累计跌幅达28.66%，最新股价（25日）为602.8元，当日跌幅0.05%。 频准激光在上市次日（8月19日）便离开“千元股”队伍，当日报收942.03元，跌幅18.23%，自当日起至25日，累计跌幅近17%，最新股价为960元。 “本月的新股行情，是流动性宽松与硬科技赛道溢价共振的极致演绎。”田利辉说，频准激光单签浮盈一度高达55万元，刷新注册制以来新股首日收益纪录，体现出市场对人形机器人、精密光学等前沿赛道稀缺筹码的激烈争夺。 他同时观察到，在这波新股行情中，科创板成为绝对主角。“硬科技企业在发行定价时因缺乏可比标的，询价区间往往偏于保守，上市后情绪修复带来的溢价空间更为显著。”田利辉说。 但他也提示称，这一轮打新“盛宴”的出现，很大程度上缘于“筹码稀缺性”，而非企业基本面的质变。 “一定程度上，新股‘上市即巅峰’的情况仍普遍存在，部分个股上市后的持续回调就是体现。”田利辉说。 结合近期A股市场行情，田利辉提到，大盘回调与新股的强势表现看似矛盾，实则揭示了新股定价逻辑的独特性。 “大盘反映的是宏观预期与存量资金博弈，新股表现则更多取决于一级市场定价保守程度与二级市场情绪热度之间的价差。”他说，发行人出于规避破发风险的考量，定价普遍留有安全边际，客观上为上市首日预留了溢价空间，而部分新股同时具备低流通盘、赛道稀缺性的优势。

2026-8-26 : 曾经一度沉寂的民营房企，正重新“杀回”土拍市场。 近期，在一线及核心二线城市土拍中，头部规模民企和地方小型民企，频繁出现在竞拍队伍中。部分实业资本力量，同样在一线城市“跨界”拿地。 机构数据同样印证了这股民营拿地潮。今年前7月，房企新增土地价值TOP100中的民企数量共计21家，比去年全年还要多3家，在业内看来这具备一定信号意义。 有观点认为，民企重新下场拿地，用真金白银投票，意味着当前市场已趋于底部。也有观点称，民营房企拿地积极性提高，说明行业出现?边际修复信号?，但整体仍处于结构性分化阶段。 民营房企拿地力度提升 过去两年，土拍市场几乎是头部央国企和城投企业的天下。 反观民企阵营，不少曾经叱咤风云的大型民营房企，因债务缠身、资金链紧绷，早已无力再投新地；即便是少数尚未爆雷的“幸存者”，也普遍收缩投资，谨慎过冬。能够持续在土地市场扩张的民企，堪称凤毛麟角。 但今年以来，尤其是近两三个月，民企的身影重新活跃起来。 据普睿地产研究统计，前7个月新增土地价值百强榜单中，民企占21席，已超过去年全年的18家。杭州、重庆、武汉、长沙、大连，甚至一线城市，都是民企拿地较为集中的区域。进入8月，类似案例仍在接连涌现。 北京市场今年已有三个民企拿地案例：河北鑫界以10.47亿元拿下丰台蒲黄榆宅地，溢价率16.40%；沧州玖熙以8.31亿元竞得顺义府前街地块，溢价率12.57%；北京银盛泛美则以底价7.07亿元，摘得顺义马头庄地块。 上海同样不乏民企拿地身影。譬如，上海鼎信以底价38.45亿元摘得虹口区北外滩地块，楼板价36044.73元/平方米；大华集团以36.55亿元竞得闵行区一地块，溢价率达40.72%。 其他二线城市也频传民企拿地“捷报”。8月25日，南昌经开区管委会板块宅地溢价超40%成交，本地民企江西鑫晓置业斩获。8月21日，宁波宁海县一宗低密宅地，被本地民企得力房地产溢价16.21%拿下；同日，深圳市汉成盛泽置业在武汉溢价48.92%拿地。 民企用真金白银拿地“投票”，究竟释放何种信号？是否意味着市场正趋于底部？ 同策研究院联席院长宋红卫对第一财经表示，民企拿地积极性在回升，但尚不足以断言市场完全触底，更多体现为行业边际修复的迹象，整体仍处于“结构性分化”调整阶段。 中指研究院企业研究总监刘水告诉第一财经，当前重点房企拿地规模仍在下降，2026年1～7月，100家房企拿地总额同比下降27.6%，民企拿地案例增多不能表明市场趋于底部。 区域房企和实业资本发力 细看当前拿地的民企，主要有三大类型：头部规模民营房企、地方中小企业、实业跨界选手。 规模民营房企中，滨江集团和邦泰集团在今年较为“抢眼”。今年前7月，滨江集团拿了11块地，有10宗位于大本营杭州；邦泰集团前7月则斩获15块地，以独立操盘为主，单幅地块总价多在2～7亿元区间。 一些区域民企乃至中小型企业同样不甘示弱。比如北京拿地的河北鑫界、沧州玖熙，均为河北地方民营房企；哈尔滨本土民企汇龙地产，今年斥资11.12亿元在当地连拿3宗高溢价地块；民企嘉信地产也在长沙花12.12亿元买地。 刘水告诉第一财经，近期拿地的民企多为区域深耕企业，经过近几年市场调整与洗礼，存活下来的民企多为经营稳健、聚焦区域的企业，如滨江集团、兴耀房产深耕杭州，大华集团深耕上海，这些企业较关注产品打造与服务提升。 那么，这些区域房企及中小民企，能否接过全国化巨头留下的市场空间？ 宋红卫认为，对大多数民营房企而言，化债与保交楼仍是首要任务，真正积极拿地的仍是少数。多数中小房企资金实力和产品研发能力有限，难以承接核心城市大体量、高总价地块，仅在部分本土深耕的细分市场形成局部替代，市场供给主力依然是央国企。 刘水也表示，2025年全国商品房销售面积较2021年下降近50%，出险房企留下的市场空缺机会并不多。部分市场机会则呈现结构性分化，一二线市场空缺主要由央国企、地方国资承接；少数稳健的本土中小房企，仅在部分三四线、县域市场能拿到份额。 值得关注的是，当前土拍民企阵营中，实业资本的身影频频闪现。 比如，北京拿地的银盛泛美，由辽宁银盛水泥集团控股，主业为非金属矿物制品。上海拿地的上海鼎信，主要股东为青山控股集团和华峰集团旗下公司，青山控股素有“全球镍王”之称，华峰集团则主营聚氨酯、聚酰胺等化工新材料。 在大连拿地的宏坤地产，由大连鑫佳胜科技发展有限公司、庄河锦辉钢材贸易有限公司各持股50%，后者主业为建筑钢材销售等；在武汉拿地的汉成盛泽置业，背靠业务横跨汽车贸易、智慧环卫、清洁能源等领域的汉城集团。 刘水认为，跨界地产的实业公司增多，为代建企业带来了更多机会。比如，今年8月，北京银盛泛美拍的顺义住宅地块，该项目将让龙湖代建；青山控股与华峰集团拿下的上海地块，将建设包括酒店、办公、商业在内的综合体，也将与代建企业合作。 宋红卫表示，实业公司跨界拿地，在项目报建、产品设计、工程管控、营销去化等环节经验相对欠缺，或需要委托代建团队操盘。以上海虹口北外滩地块为例，竞得方大概率与绿城、建发等头部代建企业合作，代建方可收取管理费，并分享部分超额收益。

2026-8-26 : 海外主要经济体债市承压之际，国内债市持续上演“风景独好”。8月以来，我国10年期、30年期国债收益率分别累计下行1.8BP（基点）、2.4BP，近期均下探至历史相对低位。 8月25日，银行间主要利率债收益率多数上行，10年期及30年期国债尾盘收益率也转为上行。上一交易日，债市在股市大幅回调背景下表现强势，10年期国债收益率再度来到1.67%附近，30年期品种则收于2.162%。 随着长债利率行至历史较低位置，市场对于价格调控以及资金面、供给端的担忧增加。综合机构观点来看，当前国内债市的多头叙事仍在，但短期内干扰仍需警惕，收益率来到1.7%以下的10年期国债走向引发新的分歧。不过，海内外债市仍是“泾渭分明”，国内债市定价逻辑仍由内部因素主导。 股债跷跷板？长债利率行至低位 截至25日收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报116.620元，10年期主力合约跌0.01%报109.535元，5年期主力合约跌0.04%报106.560元，2年期主力合约跌0.02%报102.620元。 现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行，长券仍相对强势，但尾盘收益率同样由下行转为上行。截至收盘，30年期国债活跃券“26超长特别国债04”收益率上行0.2BP报2.164%，10年期国债活跃券“26附息国债10”收益率上行0.2BP报1.6830%。 回顾8月以来，债市延续7月中下旬以来的超预期行情，长债明显走强。10年期国债“26附息国债10”收益率从1.7%以上来到1.68%附近，18日盘中一度触及1.6645%低位，当天收于1.671%。30年期品种同样强势，“26超长特别国债04”收益率先后跌破2.18%、2.17%、2.16%，18日盘中一度触及2.1455%这一历史低位，当天收于2.149%。 就在24日，A股市场再度出现大幅调整，包括AI硬科技在内的前期热门板块多数回调，红利资产逆势上行。在此背景下，窄幅震荡多日的债市大涨，10年期、30年期国债收益率分别较上一交易日回落0.7BP、1.1BP。有市场观点认为，这一典型的跷跷板效应正是避险资金涌进“老登股”和长债寻求“安全感”，30年期与10年期国债利差为此提供了充足安全垫。 不过，随着长端利率频繁上演“先突破后反弹”剧情，市场对债市价格调控的担忧也在升温。“近几个月债市走强过程中，交易型机构持续买入长债，特别是基金等机构。二季度末中长期利率债基金久期环比大幅上升1.07年至4.54年，7月以来市场继续走强，久期或持续不断创历史新高。而配置型机构相对审慎，银行和保险近期配置节奏缓慢。”国盛证券固收分析师杨业伟认为，基金等交易型机构持续拉升久期可能带来长端风险的增加，出于管控风险目的，监管存在加强调控的可能，这也导致市场对长债有所担忧。 他进一步结合2024年经验表示，当年长债调控持续加码，从提示风险到宣布借券再到买卖国债，力度不断加大，其中4月下旬风险提示、7月初宣布借券、8月初风险提示等均带来10年期国债8BP～13BP的调整。但同时需要看到，这种调整并没有改变趋势，随着基本面走弱和融资需求的下行，利率总体上延续下行趋势，每次调整事实上提供了更好的买入位置。“背后是资产供需缺口在拉大，即使限制某类资产买入，机构也需要购买其他资产，而相对价格变化反而增加了被调控资产的性价比。” 在兴业证券固收首席分析师刘郁看来，7月以来的债市多头叙事尚未被破坏，背后的驱动因素一是科技板块快速调整，市场风险偏好回落；二是经济转弱之后货币宽松预期上升。但她也提示，事件性扰动成为阶段性止盈的导火索，包括银行间流动性出现边际收敛信号、政府债发行速度可能加快等，但这些短期利空可能不改多头趋势，短期长端利率或多以平台震荡为主。 刘郁判断，如果近期债市调整加深，市场对10年期国债这一“监管变量”的定价或更趋谨慎，相比之下，30年期国债或有更多交易力量参与其中，可能是更好的博弈工具。从点位上看，本轮行情的筹码积累起步于活跃券收益率2.18%～2.19%，这也意味着2.20%或是调整的第一目标位，接下来若活跃券接近或触及2.20%（对应新券上行至2.16%），可能均是不错的补仓机会。 警惕资金与供给干扰，内外仍是“泾渭分明” 在基本面整体利好背景下，资金面和供给端或是短期内债市的主要干扰。 25日，银行间市场资金面呈现紧平衡，DR001加权平均利率上行超2BP至1.44%之上。公开市场方面，央行公告称，25日以固定利率、数量招标方式开展了3860亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3860亿元，中标量3860亿元。考虑到当日无逆回购到期，实现单日净投放3860亿元。同日，央行开展了5000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，单月净回笼1000亿元；此外，央行宣布将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。 在市场人士看来，MLF缩量续做，7天期逆回购继续加量，同时支持跨月的隔夜逆回购操作预告如期而至，释放出“收长放短”的信号，对流动性的呵护更为精细化。 从供给端来看，今年二季度以来，政府债发行节奏慢于预期，供不应求带来的“资产荒”成为债市重要的利多变量。但随着年末渐近，叠加9月又是三季度经济冲刺的重要关口，市场再度关注新增供给会否加速落地。 上周以来，政府债供给已有放量趋势。“前8个月政府债券净融资或为8.2万亿元，后4个月还剩余5.4万亿元，月均净融资或在1.34万亿元左右。预计9月、10月或有较为明显的融资压力。”杨业伟认为，后续几个月政府债券供给压力或较为明显。 但他强调，从历史经验来看，供给与利率之间的相关性并不明显，并指出其背后的两方面原因：一方面，政府债券供给有较好的可预测性，供给冲击往往是预期内的，这将导致影响提前显现，甚至供给落地时期，市场可能反映后续供给回落的影响；另一方面，政府债券供给放量时期，货币政策往往会进行配合。他认为，下半年10年期国债收益率低点有望降至1.6%附近，30年期国债本轮有望接近2.0%。 近期海外债市尤其美债长端利率高位承压，内外债市定价的明显背离继美伊冲突后再度上演，也引起关注和讨论。华泰证券固收首席分析师张继强认为，海外长端上行并非单一国别事件，而是AI融资挤出国债需求、主权财政扩张和债务担忧、央行与机构需求收缩、通胀尾部风险升温的共同结果。相比之下，国内利率定价仍由内需偏弱、资金面偏松和“资产荒”主导，资本管制及外资持有占比较低使外部传导相对偏弱。 “海外利率主要通过汇率和跨境资金流动约束国内降息节奏，更多是制约利率下行空间而非扭转趋势。”他在报告中强调，内需尚未企稳、货币政策保持支持性、政府债供给高峰逐步过去及保险年末抢配，意味着短期债市支撑尚难逆转，监管风险也暂时可控。但需要注意的是，10年期国债已处于与OMO（公开市场操作）利差不足30BP的“极限位置”，打开新的进攻空间仍需政策利率调整配合，1.7%以下不建议继续追涨，但短期方向仍偏有利，持有为主。交易盘活跃、高久期与高共识会放大止盈扰动，但在基本面出现明确反转信号、资金面显著收紧或政策出现强利空之前，交易盘止盈引发的踩踏风险预计可控。

2026-8-26 : 美加关税战迅速升级，北美汽车产业链再受威胁。 据央视新闻，当地时间8月24日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”发文称，自2027年1月1日起，美国将把对加拿大所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁征收的关税提高至50%。他同时表示，在美国生产相关产品则“零关税”。 此前，美国政府援引1962年《贸易扩展法》第232条对加拿大钢铁征收50%的关税，对加拿大汽车、卡车、汽车零部件征收25%的关税，符合《美墨加协定》的产品可以获得豁免。 受该消息影响，美国汽车制造商福特、通用和Stellantis24日股价下挫，跌幅在1.08%至3.51%之间。 广东外语外贸大学加拿大研究中心兼职研究员刘江韵对第一财经表示，特朗普此番表态延续了此前其“产业回归”的叙事。预计加拿大也将尽力而为，在美国中期选举之前，双方很难达成实质性协议。 北美汽车供应链再受冲击？ 提升北美制造汽车中的“美国含量”一直是特朗普政府的长期议程。 上个月，美国政府宣布不同意以现有形式续签《美墨加协定》。在该协议下，满足75%及以上的零部件来自北美地区等条件的汽车在进入美国时可以享受免关税待遇。而在与墨西哥进行的谈判中，有报道称，美方提出将北美原产地规则从现在的75%进一步提高至82%，同时要求至少50%的零部件在美国境内生产。 卡尼表示，美加贸易谈判在最后关头破裂，部分原因是美国在最后时刻要求将中型和重型车辆（如大型皮卡和商用车）排除在关税减免范围之外。 此举或与美国汽车制造商福特在加投资有关。福特斥资数十亿美元，正在改造其位于加拿大安大略省的一家工厂，用于生产F系列Super Duty皮卡及商用卡车，计划2026年投产。卡尼称，福特生产的皮卡本应享受相关豁免，美国官员拒绝对卡车提供税收减免“显然是一个重大变化”，“毫无道理可言”。美方官员则称这是额外请求，不在协议中。 刘江韵对记者分析称，汽车生产中的“美国含量”原则，是加拿大最为敏感的内容。“如果只承认美国含量，‘北美供应链’逻辑将转换成‘美国本土化’逻辑，加拿大汽车产业乃至其他制造业，将会从北美生产体系的组成部分降格为美国市场的外部供应商。” 中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员徐晏卓也对第一财经表示，一辆北美汽车出厂前，其汽车零部件在美国、墨西哥、加拿大边境往返七八次。如果加征关税，同一个零部件的钢材可能被反复计税。“不是单独靠一个关税就可以让这些产业回流的。” 她称，“而且特朗普的关税随时加征，国别不确定、适用的法律工具也在随时变化、这种随机的政治风险比关税本身对产业链破坏更为严峻。” 此外，尚不清楚特朗普这一关税威胁是否会与《美墨加协定》相冲突。汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions副总裁菲奥拉尼（Sam Fiorani）表示， “《美墨加协定》本应禁止对符合规则的加拿大零部件征收50%的关税，但目前这一点并不明确。”截至记者发稿，白宫尚未就特朗普前述关税威胁发布行政令或总统令，尚不清楚这项关税将援引哪条法律。 不过，尽管特朗普政府力推汽车制造业回流，但实际效果尚未显现。美国劳工统计局的数据显示，汽车制造业就业岗位正在减少。美国劳工统计局初步的季节性调整后数据显示，7月美国机动车及零部件企业就业人数下滑约1%至96.45万人；而新关税政策生效前的2025年3月，该数值为97.53万人。 美加关税“对轰”，日企受伤？ 值得注意的是，面对特朗普政府最新关税威胁，不断在加拿大扩大制造版图的日本车企或将“受伤”。 过去十年，加拿大汽车工业发生了结构性变化。加拿大西安大略大学旗下智库先进制造业三叶网络（Trillium Network for Advanced Manufacturing）发布的一份报告称，截至2025年的十年间，在加拿大汽车产量上，以福特、通用和Stellantis为代表的“底特律三巨头”的产量占比从56%下降到23%，而本田和丰田生产的车辆比例则从44%上升到77%。 代表国际汽车品牌在加拿大市场利益的行业协会加拿大全球汽车制造商协会（GAC）也称，2025年，丰田和本田在加拿大生产了约127万辆汽车，占加拿大汽车生产量的76.5%，超过了“底特律三巨头”在加拿大生产的汽车总量。GlobalData数据也显示，2025年，美国汽车总销售量中，仅有5.4%，即8.6万辆的汽车是在加拿大生产的。 三叶网络执行董事斯威尼（Brendan Sweeney）表示，“美国车企整体上正在逐步远离加拿大，这是一个长期趋势。”他同时表示，本田思域、丰田RAV4等在加拿大生产的车型，本身就是北美畅销款，这也是日本车企愿意持续投资的重要原因。不过，加拿大汽车制造商协会（CVMA）总裁布莱恩·金斯顿（Brian Kingston）对该报告提出异议，认为其过度聚焦整车产量，忽略了美国汽车制造商在加拿大研发、零部件和电池投资。 20日，美加贸易谈判一度出现积极信号。有报道称特朗普政府将降低对加拿大钢铁和铝、和汽车的关税，丰田和本田的股价应声上涨，当日涨幅达4.25%和4.78%。本周，两家公司股价连跌两日，累计跌幅为1.7%和3.5%。

2026-8-26 : 美国财政部“压债”继续引发全球资产大挪移。 近期，在一系列针对美债长端收益率的干预举措下，美债收益率短暂回落，黄金与科技股却走向了截然相反的两个方向。 10年期美债收益率8月24日盘中回落后反弹至4.7%，30年期收盘报5.23%。COMEX黄金期货价格借势冲上4700美元/盎司，创近四个月新高，而本应受益于利率回落的科技股却遭遇崩盘式抛售。 行业人士对记者称，美国财政部干预的核心是“用短期流动性换取改革时间”，虽然解决不了40万亿美元的根本赤字，但至少避免了“此刻就爆仓”的最坏情形。而华尔街对此定性为“金融抑制”，并警告这场干预的代价可能最终由美元来支付。 广发证券宏观团队分析，美债“完美低风险溢价红利”消退，三重冲突撕裂定价逻辑，海外无风险利率上行压制股市风险偏好，科技资产重新显现久期敏感性。在该机构看来，化解困局存在三条潜在路径：建立新的财政纪律框架；AI等新技术走出索洛悖论（新技术没有带来生产率显著提升）、带动经济增长中枢抬升；全球资本恢复对美元资产的稳定配置。其中，技术驱动增长这条线索现实性相对更强，这也或是美国全力押注AI的市场底层逻辑。 干预压不住利率 本轮干预的起点是8月18日30年期美债收益率盘中触及5.334%，创2007年6月以来新高。19日，美国财政部紧急宣布扩大长期国债回购上限。 北京时间24日晚间，据报道，美国财政部或动用近万亿美元财政部一般账户（TGA）资金回购债券。但市场似乎不太买账，消息传出后美债收益率短暂回落后很快回升。 华尔街大行普遍认为，回购无法触及根本问题。高盛策略师在报告中指出，美国财政部增加长期美债回购，并没有解决近期长端市场波动的主要来源，即使进一步扩大规模也很难从根本上重置利率水平。 富国银行认为，回购虽然意味着长期美债净供给减少，但不足以推动长期收益率持续下降，要让长端收益率真正回落，还需要经济增长和通胀明显放缓等新的宏观催化剂。 广发证券宏观团队从更长周期给出了解释框架：决定美债收益率的除实际增长预期外，还有三重溢价——通胀预期（地缘政治与厄尔尼诺扰动）、期限溢价（AI企业发债叠加美联储公信力下降）、财政风险溢价（40万亿美元债务与利息支出突破9000亿美元）——当前三重溢价同时上行，共同推高了长端利率。 更深层的矛盾来自三组结构性冲突：财政扩张与融资成本的“债务上升→利息增加→赤字增加→发债增加”死循环；逆全球化下海外央行接盘意愿减弱；AI基础设施建设的高额前置投入与全要素生产率提升滞后之间的矛盾，使公共部门与AI企业争夺稀缺储蓄、竞价推高长端利率。美债“完美低风险溢价红利”正因此消退，全球资产回归宏观定价，科技资产重新显现久期敏感性。 东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远对记者分析称，在地缘政治与全球宏观格局重塑供需关系的背景下，即便短期经济降温或财政干预能够带来阶段性缓和，结构性供需矛盾并未消除，美债长端利率依旧存在上行压力。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞则指出，单季度逾百亿美元的债券回购面对数十万亿美元国债存量是杯水车薪，干预无法触及核心症结。 科技股暴跌，AI债券流动性错配 美债收益率很难回落，科技股持续崩盘。 24日，纳指下跌0.76%，费城半导体指数收跌2.7%。英伟达跌2.91%，股价报208.48美元，连续七个交易日下跌，创2022年以来最长连跌纪录，累计跌幅超7%。存储芯片成为重灾区，美光科技跌5.8%，闪迪跌超6%，五大存储龙头集体跌近5%。 中金公司此前判断，长端美债利率上行是“结果”而非“原因”，真正的风险源可能在AI公司债市场。 从宏观数据来看，美债本身并不支持利率持续冲高，反而更容易下行。7月美国CPI同比降至3.4%、非农就业减少2.3万人、零售环比下降0.6%。中金公司分析称，宏观数据指向美国经济放缓；赤字扩张主要依靠短债来支撑，长债净发行反而出现下降；美联储仍在缓慢扩表。 但市场表现是利率依旧冲高，矛盾的源头转移至企业债市场。 截至8月，美国投资级公司债发行规模约1.7万亿美元，创历史同期新高，2026年公司债净供给或将超过美国国债。AI超大规模企业新债订单覆盖倍数从年初的近5倍降至不足2倍，反映出市场承接能力正在快速下降。中金公司进一步分析称，长久期AI债券与长端美债都在争夺保险、养老金等有限的久期资金，长久期债券市场发生局部流动性错配。当前，利率冲高加剧恐慌，资产之间形成负反馈，AI股票进一步下跌，不过AI龙头信用状况整体仍相对健康。 姚远也分析称，AI企业大规模举债带来债市扰动，美国大型云厂商全年发债规模预计达2500亿美元，全球AI相关主体发债总量或将接近6000亿美元，巨额融资需求分流市场流动性，对美债形成挤出效应。叠加市场对美联储货币政策难以应对持续性高通胀的顾虑，长端利率上行压力加大。全球实际利率近期也普遍走高，体现投资者要求更高收益率，以此补偿不断抬升的财政风险。 广发证券提到，科技股深层压力在于AI商业化速率、算力优势能否转化为定价权等远期定价变量正在接受检验。美债利率短暂回落只能提供反弹条件，行情回升高度最终取决于科技产业基本面能否延续。 美元沦为“泄压阀”，黄金成最大赢家 华尔街最担忧的并非干预无效，而是干预有效但代价转嫁。 高盛外汇研究团队将美元称为美国财政压力的“泄压阀”，如果美债不被允许下跌，压力另寻出口，汇市便成释放管道。近期美元指数已跌至三个月低点，一度触及98.557。 德意志银行将美债回购操作归类为“软性金融抑制”，认为对美元构成结构性利空。中金公司也提到，美债市场长期以自由交易与市场化定价为制度优势，但美国政府对美债市场的直接干预明显增多，却没有政策减少财政赤字，也没有方案改变AI债券供给激增、美债终极买家不足等根本性问题，这可能进一步削弱美债与美元信誉，增加美债市场不确定性，推高美债期限溢价。 相应的，黄金成为这场“资产大挪移”的最大赢家。8月25日，COMEX黄金期货价格最高冲上4755美元/盎司，伦敦现货黄金触及4697美元/盎司后回落至4640美元/盎司附近，创四个月新高，自8月初低点已累计反弹逾15%。 长安期货分析指出，近期出现金价、美债收益率、油价同步走高的罕见“三重背离”——8月20日至21日，尽管长端美债收益率重新走高，黄金仍守住绝大多数涨幅并突破4600美元关口，“表明这轮破位具有持续性”。当美债规模突破40万亿美元关口，市场逻辑已跳出传统降息叙事，转向对美国财政信用的重新定价。 机构纷纷上调目标价。高盛表示，黄金看涨期权需求激增可能进一步放大金价涨势；瑞银维持年底4600美元目标并新推出2027年9月底5400美元目标；德意志银行给出年末目标4700至5100美元；花旗未来一年看至5000至6000美元。 当地时间27日召开的杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什的表态将成为检验这场“压债游戏”成色的关键变量。 市场环境发生深刻变化，也倒逼市场重新思考传统资产配置框架。“面对通胀、美国财政风险持续、供给冲击频发的市场新常态，美债作为风险资产对冲工具的价值需要重新审视。”姚远表示，对于经典的60/40资产配置组合，原本投向长久期债券的40%资金，应当在更广泛的大类资产中采取均衡布局，例如通过能源和大宗商品对冲通胀；通过黄金对冲地缘政治冲击；通过高质量企业债获取久期规避风险。

2026-8-26 : 7月底中央政治局会议之后，各地楼市新政加速落地，部分一线城市及核心二线城市率先出手。在这些政策“组合拳”中，贷款贴息政策备受关注。 8月25日，成都住建局等四部门联合发布楼市新规，其中明确，自新规施行之日起至2026年12月31日，购买该市新房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为15%，并给予一年期限、20%的利息补贴，补贴金额最高不超过2.5万元。此前的20日，上海六部门联合发布楼市“沪八条”，在多维度优化公积金提取范围和频次的同时，同样明确了一项“以旧换新”购房贷款补贴政策。 今年以来，各地贷款贴息政策落地节奏明显加快，据记者不完全统计，年内已有超20个城市优化或发布相关新政。受访人士认为，贷款贴息政策有望向更多城市和人群拓展，考虑到财政压力和政策可持续性，预计短期内仍将以各地因城施策的方式推进落地，但建议纳入下一步全国性增量政策的考虑范畴。 以公积金贷款补贴为主 上海是截至目前为数不多的落地住房贷款贴息政策的一线城市：自新规实施之日起至明年3月31日，如果居民家庭在外环外购买新房并完成合同网签备案，且在网签备案日前后一年内，出售上海二手住房（不分外环内外）的，可向购入一手住房所在区的房地产交易中心申请补贴。补贴金额按购买一手住房贷款总额的1%计算，单套住房最高补贴5万元；补贴总金额2亿元，用完即止。按照最高标准计算，至少有4000人受益。 4月底，广州发布楼市新政“穗八条”，其中明确发放“卖旧买新”专项补贴：居民个人自新政实施之日起至2026年12月31日在本市购买新建商品住宅并完成网签，且在网签日前后1年内出售个人名下本市二手住宅的，可向市房地产行政主管部门提出专项补贴申请（补贴金额按所购新建商品住宅贷款总额的1%，单套房屋最高补贴3万元，补贴总金额2亿元，用完即止）。 近年来，随着个人住房贷款利率来到“降无可降”的水平，外界呼吁通过财政贴息为购房者减负的声音不断。 央行最新数据显示，全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率已连续三个季度稳定在3.06%。最新一期LPR（贷款市场报价利率）显示，1年期、5年期以上品种利率分别为3%、3.05%，已连续15个月“按兵不动”。公积金贷款利率方面，目前5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别为2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别为不低于2.525%和3.075%。 而从信贷数据来看，当前居民降杠杆仍在持续。央行披露的金融数据显示，今年前7个月，居民贷款合计减少8271亿元，同比多减1.5万亿元。其中，7月居民贷款减少4603亿元，同比少减290亿元，但以房贷等为主的中长贷减少1202亿元，同比多减102亿元。 今年以来，房贷贴息新政在各城市落地的节奏明显加快。据中指研究院不完全统计，2026年以来，包括上海、广州、成都、大连、苏州、南京在内，全国已有超20地出台或优化住房贷款贴息相关政策。综合来看，当前已落地政策的贴息方式主要分为三类，包括按贷款金额比例贴息、按还款利息比例贴息以及运用公积金对商业贷款贴息，部分项目也通过自主贴息的方式推进促销优惠。 目前来看，各地贷款贴息的主要受益范围在住房公积金贷款，商贷贴息覆盖面还相对有限，且阶段性、定向性特点明显。以大连为例，该市住房公积金管理委员会7月23日发布《关于阶段性实施住房公积金个人住房贷款利息补贴政策的通知》，宣布对2026年7月24日至2027年12月31日期间审批通过的二套房住房公积金个人住房贷款借款人给予阶段性贷款利息补贴（包含纯公积金贷款、组合贷款中的公积金贷款、商转公贷款、商转组贷款中的公积金贷款）。补贴比例为不超过借款人正常还款的实际利息支出的15%，且补贴后的利息支出不低于按相同还款方式计算的首套房贷款利息，当前按15%执行。 另据苏州3月所发通知，对于2026年4月1日至2027年3月31日期间申请贷款和贴息且符合条件的青年人才，该市按照实际已偿还的住房公积金贷款利息的50%予以补贴，自贷款发放次月开始计算，补贴期限12个月，总补贴金额最高不超过5万元。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼对第一财经表示，当前已落地的住房贷款贴息政策已形成公积金住房贷款贴息为主、商业性个人住房贷款贴息为辅的多种方式。对市场而言，南京、武汉等地政策落地后，次月楼市成交情况环比明显改善，短期提振效应初步显现。对商业银行而言，以财政贴息替代直接降息，有助于缓解净息差已降至1.41%低位的压力，住房成交放大也将增加银行业务机会。 但他也强调，当前贴息普遍为阶段性、定向性安排，覆盖人群比较有限（多面向青年人才或特定区域）。“当前贴息措施的短期信号意义更强，一定程度上能稳定预期、促进成交，但规模效应相对有限，尚难扭转整体市场走势。”他说。 会否推出全国性贴息政策 近期，关于全国性房贷贴息政策的讨论明显增多。 “如果全国推广，财政可持续性或将成为最大制约。”董希淼认为，未来一段时间，房贷贴息政策将呈渐进式、普惠化趋势：覆盖对象从困难群体向青年人才、新市民拓展，商业性个人住房贷款贴息有望扩大。他进一步表示：“房贷贴息是当前宏观政策工具箱中的创新选项，全国性房贷贴息政策可作为下一步增量政策的重要选择，地方要先动起来。” 中指研究院政策研究总监陈文静也认为，住房贷款贴息政策是地方精细化支持住房消费的政策之一，预计未来将有更多城市跟进落地，房贷贴息有望在地方层面持续深化。 “从各地已落地的住房贷款贴息政策来看，其已成为地方政府精细化支持住房消费、降低购房者置业成本的重要政策工具。展望未来，短期内全国性住房贷款贴息政策预期较弱，预计更多从地方层面落地。”她判断，未来各地房贷贴息政策将呈现以下发展趋势。 首先，贴息政策与民生场景深度融合。贷款贴息将越来越多地与婚育支持、人才引进、住房“以旧换新”等政策相结合，通过明确贴息家庭范围、定向补贴特定购房群体，更精准地释放刚性与改善型住房需求。其次，贴息与更多政策工具协同或成趋势。未来预计更多城市通过“贴息+补贴+公积金+税费优惠”等多种政策工具，降低购房者综合置业成本。最后，房企以贴息方式提供补贴预计也将成为更多房企落实的优惠措施，叠加各地政府出台的贴息政策，有望形成合力放大政策效果，帮助更多购房者降低置业成本，促进需求释放。 董希淼认为，未来房贷贴息政策应朝着“精准定向、逐步扩面、差异实施”的方向优化，传递出更加明确的政策信号，进一步提振居民住房消费意愿和能力。 具体来看，他建议：一是适度扩大商业性个人住房贷款贴息覆盖范围，将受益面从特定人才延伸至更广泛的首套房贷群体；二是参照个人消费贷款财政贴息，建立中央与地方资金分担机制，减轻地方财政压力，保障贴息政策可持续性；三是注重新增房贷与存量房贷衔接，考虑对存量贷款给予适度贴息，避免新老购房者政策待遇悬殊；四是强化因城施策，不同城市根据房价水平、财政实力差异化设计贴息比例和期限，支持有财力的城市适当提高贴息比例。 近日，财政部、央行、金融监管总局联合发布《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》，中小微企业贷款、个人消费贷款财政贴息政策均迎来优化升级。财政部副部长廖岷8月21日在国新办新闻发布会上透露，财政金融协同促内需政策已优化完善。其中，在个人消费贷贴息方面，优化完善后的政策将包括购车、装修在内的新发生的各类信用卡分期消费都纳入政策支持范围。 廖岷透露，结合经济发展需要，财政部正在继续研究制订财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出。同时，强化统筹协调，将与央行等金融管理部门一起推动财政金融联动常态化和长效化。

2026-8-26 : 8月25日晚，苹果（APPL.O）在官网更新了新款Mac mini和Mac Studio的产品页面。苹果现任CEO蒂姆·库克（Tim Cook）将于9月1日卸任CEO一职，由约翰·特努斯（John Ternus）接棒。苹果预计在当地时间9月8日举办秋季发布会。这大概率是秋季发布会之前、苹果库克时代发布的最后两款产品。此前便有市场消息称，Mac mini将在秋季发布会前单独更新。这是一款小型家用电脑。据苹果介绍，Mac mini可选择搭载M6或M5 Pro芯片。相比采用M4芯片的产品，搭载M6芯片的Mac mini可提供高达4倍的AI性能、2倍的存储容量与图形处理速度，CPU性能增加40%。Mac mini将可运行即将推出的macOS 27系统和下一代Apple Intelligence。其中，搭载M6芯片的Mac mini主打更好的AI性能，搭载M5 Pro芯片的Mac mini则主打复杂专业工作流场景。苹果在中文官网公布了Mac mini的起售价为6999元，发售时间为9月22日。相比2024年发布的搭载M4芯片的产品，起售价高了2500元。值得注意的是，Mac mini成为首款搭载苹果M6芯片的产品。M6则是苹果首款采用2纳米制程的芯片，包含12核CPU、12核GPU和双16核神经网络引擎。此外，苹果介绍了新推出的M5 Ultra芯片，将其形容为公司首款四芯粒架构芯片、公司有史以来最强大的芯片。苹果还发布了新一代面向专业工作流程的台式电脑Mac Studio，搭载M5系列的M5 Max和M5 Ultra芯片。该产品相比上一代AI性能提升了4.3倍，存储速度提高了2倍，CPU速度提升了1.3倍。新一代Mac Studio起售价19999元起，相比去年发布的搭载M4 Max 和M3 Ultra芯片的产品起售价高了3500元。苹果芯片工程副总裁Sri Santhanam表示，苹果通过推出M6和M5 Ultra，实现了芯片在性能和AI计算方面的飞跃。随着M6芯片亮相，这款2纳米制程的芯片有望应用于秋季发布会发布的更多产品中。包括苹果M6在内，更多2纳米芯片在逐步推向市场。7月，AMD展示了旗下AI芯片MI455X，MI455X采用2nm和3nm制程。AMD还发布了采用2nm制程的第六代EPYC服务器CPU Venice。当地时间8月25日美股盘中，苹果跌0.39%。

2026-8-26 : 周二（25日）美股三大指数集体收涨。美债收益率下行，半导体板块在英伟达财报前反弹，带动科技股回升。 截至收盘，道指涨160.24点，涨幅0.30%，报53577.40点，连续第三个交易日收涨；纳指涨171.11点，涨幅0.66%，报26151.30点；标普500指数涨24.42点，涨幅0.32%，报7677.28点。 【热门股表现】 大型科技股涨跌互现。英伟达涨2.19%，终结此前连续七个交易日下跌；Meta涨1.97%，微软涨0.90%，特斯拉涨0.37%；苹果跌0.14%，谷歌跌0.36%，亚马逊跌0.39%。 SpaceX涨2.19%，公司宣布计划在美国路易斯安那州建设新的“星际基地”发射场，投资规模为1000亿美元。 芯片股成为当天领涨主力，市场将周三盘后英伟达季报视为检验本轮人工智能硬件交易的关键节点，相关个股普遍提前布局。 费城半导体指数涨1.44%。AMD涨4.91%，迈威尔科技涨4.84%，美光科技涨2.48%，台积电ADR涨1.78%；博通跌0.56%。 存储和光通信多数跟涨。希捷科技涨3.40%，西部数据涨3.53%；闪迪跌0.83%。光通信方面，Lumentum涨6.67%，Coherent涨4.59%。 石油股走弱，埃克森美孚跌2.08%。 消费股是明显拖累。运动零售商Dick’s Sporting Goods公布不及预期的业绩并下调全年指引后收跌30.68%，创该公司有记录以来最差单日表现；塔吉特跌3.78%，沃尔玛跌1.04%。咨商会消费者信心走弱、美加互征关税预期升温，令市场对可选消费更加谨慎。 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.08%，报6268.26点。网易涨4.75%，小鹏汽车涨4.04%，蔚来涨2.06%，百度涨1.36%，阿里巴巴涨0.82%，拼多多涨0.78%，京东涨0.55%，哔哩哔哩涨0.42%；理想汽车跌1.68%，携程跌0.09%。富途控股涨8.48%。 【市场概述】 地缘焦点仍在美伊博弈，但市场交易逻辑已从“再开战”转向“经济施压”。据央视新闻，当地时间8月25日获悉，一位美国官员和另一位知情人士透露称，美国国务卿鲁比奥近日向多个盟国外交官员表示，美国“目前”不会主动对伊朗发动新一轮军事打击，而是将重点转向其他施压手段。 另据央视新闻，当地时间25日，伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。荷兰国际集团分析师称，交易员认为美方推动伙伴减少对伊贸易的行动影响有限，尚未显著冲击市场。 当地时间25日，加拿大政府宣布对价值约200亿美元的美国商品征收报复性关税。加拿大政府表示，自9月8日起，将对约700种美国产品征收反制关税，税率分别为15%、25%或50%。加拿大政府还表示，将推出75亿加元的援助计划，支持受美国新关税影响的企业和工人。 经济数据方面，咨商会8月消费者信心指数降至89.4，低于预期的90.2，为1月以来最低。现状指数升至121.2，预期指数跌至68.2。7月新屋销售折年数降至60.7万套，环比下降10.5%，低于预期的约62.0万套。 eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔表示，企业业绩财报会上仍在谈论消费者韧性；市场可以忽略糟糕心情，却无法忽略消费者真正停止花钱。 债市继续消化财政部扩大长端回购、以及可能动用财政部一般账户资金用于回购的讨论。财政部日终恒定到期收益率曲线显示，2年期收益率降至4.17%，10年期降至4.64%，30年期降至5.17%。 本周稍后时段市场的关注焦点包括，英伟达将于周三盘后公布财报；同日还有7月PCE物价指数。周五，美联储主席凯文·沃什将在杰克逊霍尔发表演讲。 【大宗表现】 国际油价显著回落。交投更活跃的WTI 10月原油期货结算价跌3.12%，报82.36美元/桶；布伦特10月原油期货收跌3.9%，报88.58美元/桶。美国转向以制裁为主的对伊施压，叠加霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，市场降低波斯湾再全面冲突的概率，油价创近两周较大跌幅。 贵金属涨跌互现。COMEX 12月黄金期货正式结算价跌0.07%，报4694.50美元/盎司；COMEX 9月白银期货结算价涨0.13%，报68.682美元/盎司。

2026-8-26 : 【财经日历】 美国7月核心PCE物价指数年率、第二季度实际GDP年化季率修正值 AGIC 2026深圳通用人工智能展(8/26-8/28) 新股申购：洛轴股份、天博智能 财报发布：理想汽车 ??8月25日，国家发展改革委党组成员、副主任岳修虎同志主持召开“六网协同”协调推进工作会，研究“六张网”投融资机制和支持政策。会议专题研究完善“六张网”多元化投融资模式，分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，创新政策工具，优化政策组合，推动建立健全与不同领域不同类型工程项目相适配的投融资机制，为重大工程项目加快开工建设提供有力支撑。国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家能源局有关司局负责同志参加会议。 ??上海市人民政府印发《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》。其中提到，加快大宗交易品类拓展。扩大铜、铝等重点金属品类交易规模。加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。完善新能源品种服务体系，支持临港新片区建设氢基绿色能源交易平台。提升大宗商品国际化水平。支持钢铁等传统品种开拓国际市场，巩固“上海铜”“上海油”“上海胶”等品种的定价基准地位。推动更多期货期权品种直接向境外交易者开放，加快推出以人民币计价的国际化新品种。 ??据澎湃新闻，从8月25日举行的2026核聚变能大会上获悉，由中国聚变能源有限公司牵头，联合上海超导、东部超导、上海交大、上海电气核电集团、超磁新能、能量奇点、杭氧集团、翌曦科技组建的长三角创新联合体将围绕中国环流四号聚变装置需求，形成高温超导强场托卡马克磁体研制能力与工程化技术体系，目标2028年前建成首条25T高温超导强场磁体研制和测试线，2030年前完成原型磁体研制。 ??据央视财经，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四家国有大型商业银行就中小微企业贷款贴息及服务业经营主体贷款贴息政策的最新优化情况发布公告。在贴息金额上，单户中小微企业在单家机构可享受中小微企业贷款贴息的贷款规模上限由每年5000万元提高至7500万元；单户服务业经营主体在单家机构可享受服务业经营主体贷款贴息的贷款规模上限由每年1000万元提高至2000万元。 最新政策将符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款纳入中小微企业贷款贴息政策支持范围。对于2026年8月1日以来发放的、符合条件的中小微民营企业流动资金贷款，中央财政按照流动资金贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过2年的贴息支持。公告明确，本次贴息优化政策自2026年8月1日起施行。 ??据央视新闻，8月25日，第二届世界人形机器人运动会大型组100米复赛，第一组成绩再次刷新纪录。继开幕式上跑出的9.39秒，来自北京人形机器人创新中心的天工机器人，跑出了8.86秒的最好成绩，再次刷新纪录。 ??据消息人士透露，随着阿里发起配售融资，阿里巴巴创始人马云连日增持阿里港股，总额已超6亿港元。结合此前港交所信息，阿里集团主席蔡崇信、CEO吴泳铭连续两天已增持约2亿港元，马云与阿里管理层近日累计增持总额已超8亿港元。 ??据新华社，加拿大政府25日宣布，对价值约200亿美元的美国商品征收报复性关税。此前，美国总统特朗普要求加拿大领导人“就范”，否则将面临比现有关税“更为严厉”的后果。 ??苹果推出搭载M5 Max和M5 Ultra芯片的新款Mac Studio。新款Mac Studio即日起接受预购，将于9月22日在门店正式开售。苹果称，M5 Max和M5 Ultra是“苹果迄今最强大的芯片”。 ??美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指涨0.30%，连续第三个交易日收涨；纳指涨0.66%，标普500指数涨0.32%。 大型科技股涨跌互现。英伟达涨2.19%，终结此前连续七个交易日下跌；Meta涨1.97%，微软涨0.90%，特斯拉涨0.37%；苹果跌0.14%，谷歌跌0.36%，亚马逊跌0.39%。 费城半导体指数涨1.44%。AMD涨4.91%，迈威尔科技涨4.84%，美光科技涨2.48%，台积电ADR涨1.78%；博通跌0.56%。 存储和光通信多数跟涨。希捷科技涨3.40%，西部数据涨3.53%；闪迪跌0.83%。光通信方面，Lumentum涨6.67%，Coherent涨4.59%。 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.11%。网易涨4.75%，小鹏汽车涨4.04%，蔚来涨2.06%，百度涨1.36%，阿里巴巴涨0.82%，拼多多涨0.78%，京东涨0.55%，哔哩哔哩涨0.42%；理想汽车跌1.68%，携程跌0.09%。富途控股涨8.48%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.38%，韩国KOSPI指数跌0.23%。 *ST亚士：股票交易异常波动 提示多项风险 3连板楚天龙：终止2026年度向特定对象发行A股股票事项 明泰铝业：近期上调部分产品加工费 上调区间300—500元每吨 天通股份：拟投资4.34亿元建设高端软磁新材料智能化制造项目 万泰生物：实控人钟睒睒捐赠3300万股公司股份 华昌化工：筹划控股权变更事项 股票停牌 江波龙：调整募投项目拟投入募集资金金额至36.68亿元 ST华谊：法院决定对全资子公司华谊电影启动预重整并确定临时管理人 欧科亿：上半年净利润3.71亿元 同比增长47734.24% 杭电股份：上半年净利润3.93亿元 同比增长938.67% 雅化集团：上半年净利润12.16亿元，同比增长795.48% 沪电股份：上半年净利润29.23亿元，同比增长73.72% 药明生物：2026年上半年公司拥有人应占纯利24.4亿元，同比增长4.3% 卓越新能：上半年净利润1608.03万元 同比下降86.3% 同力天启：上半年净利润1958.72万元 同比下降83.09% 视觉中国：持股5%以上股东梁军拟减持不超3%股份 金元证券：量能收缩下的“电风扇行情”短线宜防御为主。 国泰海通：当前市场环境下，做好多资产对冲仍是核心。 华福证券：上证指数或在3800-3850区间寻找支撑。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-8-25 : 第二十六届中国国际投资贸易洽谈会（下称“投洽会”）将于9月8日至11日在福建省厦门市举行。 本届投洽会首次设置“双主宾国”，由芬兰和沙特担任。目前已有123个国家和地区的代表团报名参加，60个国家和地区设展。将举办跨国公司座谈会、跨国投资趋势发布会、产供链国际合作对接会等主题活动，为外资企业深耕中国市场和中国企业出海提供双向对接平台。 商务部外国投资管理司司长孟华婷25日在国务院新闻办发布会上回答第一财经记者提问时表示，投洽会是“投资中国”境内重要活动的核心载体。将围绕重点国别、重点产业、重点平台举办16场“投资中国”活动，多方位展示中国投资机遇。 孟华婷介绍，今年商务部持续打造“投资中国”品牌，可以用三个“更加注重”来概括。 第一，更加注重政策对话。在外资领域，建立了16个双边投资促进工作机制，今年已经和瑞典、荷兰举办过工作组会议，沟通政策动向，协调企业诉求，推动产业对接。在年底前我们还预计将与英国、德国等国家召开工作组会议。未来将推动与重点引资来源地开展更多机制性投资政策的沟通对话，回应分歧、凝聚共识，为双方投资者营造更加稳定可预期的良好投资氛围。 第二，更加注重主体赋能。“投资中国”是品牌，引资主体在地方。今年以来，商务部赴境外举办了三场“投资中国”圆桌会议，邀请多个地方参与并宣介本地投资环境和发展机遇，未来会继续邀请更多地方参与“投资中国”的活动，央地联动共同开展好投资促进工作。 第三，更加注重公共服务。持续完善外商投资服务体系，从各级重点外资项目工作专班的建立，到外资企业圆桌会议的运行，通过多种方式加强与外资企业开展常态化沟通交流，加大解决外资企业困难问题的力度。央地政府与外资企业的“面对面”已经成为打造“投资中国”品牌的重要路径。将继续发挥外商投资服务体系的作用，为外国投资者来华投资兴业提供更多便利，让大家来得安心、投得放心、干得暖心。 福建省副省长赵增连在发布会上介绍，全省目前已经梳理招商项目828个，发布在“云上投洽会”以及福建投资促进网等平台，供境内外客商开展预对接、预洽谈，大会期间还将分批开展专题路演推介活动。另外精选了131个重点融资项目，其中涵盖了智能制造、信息技术、现代交通物流等重点流域，向境内外金融机构精准推送。还聚焦生物医药、新能源、人工智能等新兴赛道，策划了32条特色产业考察线路，邀请客商深入八闽大地进行考察对接。

2026-8-25 : A股存储龙头之一的江波龙（301308.SZ）在8月初才刚完成一轮增发。增发价每股560元，若按照最新收盘价369.66元计算，认购机构浮亏大约34%，超过12.5亿元。江波龙上半年经营现金净流出超过31亿元，在行业景气度高的时候依然未能“转正”。江波龙对资金的渴求，远不仅限于A股刚刚成功增发募集的37亿元。最新消息显示，江波龙已通过港交所聆讯。有业内人士指出，江波龙在A股刚刚完成增发便让机构深度浮亏，港股上市定价如何重新取得投资者信任，存在比较大疑问。存储行业是典型的周期性行业。江波龙在2023年经历过亏损8.3亿元，2026年上半年净利润却能达到盈利105.77亿元。存储周期景气期间，江波龙连续进行两轮高额融资增发。江波龙产品在全球存储市场份额仅为1.2%，且公司60%的资产为存货。业内认为，这也反映出周期景气度较高时，江波龙的经营策略较为激进，而因为不从事晶圆制造，江波龙也要面对行业里面产业链更完整的竞争对手。机构认购定增浮亏34%“我们是独立品牌半导体存储器厂商。我们向IDM及主控芯片供应商采购存储晶圆及主控芯片，且不从事晶圆制造。”江波龙最新招股书称，公司业务覆盖主控芯片及存储芯片设计、固件开发、系统级封装及测试等全链条。产品线涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大品类，公司拥有行业类存储品牌FORESEE、海外行业类存储品牌Zilia和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。此前，江波龙于8月7日发布定增报告书，向21名投资者发行发行660.71万股，合计募资37亿元，锁定期6个月，本次定增定价560元/股（定价基准日在6月29日，不低于20个交易日均价的452.9元），对比8月25日收盘价参与定增的投资者账面浮亏大约35%，合计浮亏超过12.5亿元。对此，有投行人士向第一财经记者表示，江波龙560元的定价偏高，投资者明显浮亏，此番这么短时间内再次融资，而且是在市场化程度更高的香港市场，如何重新获取投资者信任，考验着公司管理团队的能力。“考虑到1.2%左右市场份额的行业地位，预计只能定在比当前A股折价的位置。”该人士分析称。另一方面，江波龙不断融资的背后，是现金流的高度紧张。多年以来大规模的采购扩张，让江波龙的经营现金流连续多年为负数——2023年至2025年经营活动产生的现金流量净额分别为-28亿元、-11.9亿元、-12亿元。2026年上半年为-31.51亿元，在半年报中公司解释称，“主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致”。江波龙的业绩波动跟全球存储芯片行业的周期波动基本一致。2023年至2025年，公司收入分别为101.3亿元、174.6亿元、227.7亿元；净利润分别为亏损8.3亿元、盈利5.1亿元、14.23亿元。2026年上半年行业景气度提升，江波龙实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长715倍，毛利率率从2025年上半年的不足13%跃升至2026年上半年的58.9%。江波龙称，存储芯片的设计与制造产业具有很高的技术和资本门槛，半导体存储技术的诞生及演进特点，决定了全球存储芯片市场长期由韩国、美国和日本的少数企业主导。以长江存储、长鑫存储为代表的国内存储芯片厂商在技术进步和产能扩张方面持续展现出强劲的发展势头。AI服务器存储需求的快速增长，全球存储原厂正加速将产能与经营重心向企业级存储市场倾斜，并转而通过深化产业链协同、生态合作等外延方式，来维系与拓展在其他细分领域的市场份额。存货占总资产六成江波龙半年报显示，截至2026年6月30日，公司存货账面价值257.77亿元，占总资产的比例为60.12%。对此，公司解释称，随着公司整体经营规模的增长，期末存货规模较大、增长较快，且可能随着经营规模的扩大而进一步增加。江波龙也在“风险因素”提到，公司每年根据存货的可变现净值与成本的差额计提相应的跌价准备，未来若出现市场供需发生较大不利变化、原材料价格大幅波动、产品市场价格及毛利率大幅下跌、技术迭代导致技术水平落后于主流、产品需求下降或被淘汰、存货积压等情况，公司将面临存货跌价损失的风险，从而对财务状况及经营成果带来不利影响。业内人士认为，江波龙所处的半导体存储产品市场，具有明显强周期性特征。据江波龙介绍，市场中参与者包括IDM（集芯片设计、晶圆制造、封装测试于一体的企业模式）及独立存储器厂商，其中IDM占据主导地位，合共约占全球市场份额的80%，独立存储分部则相对分散。江波龙作为拥有1.2%市场份额的独立存储器厂商，当产品或目标市场与IDM重叠时，将与IDM进行直接竞争。同时，存储晶圆为存储产品最重要的原材料，通常占原材料的75%以上，存储晶圆的供应高度集中。江波龙称，由于公司并无自行制造晶圆的能力，产品及运营高度依赖该等主要存储晶圆供应商，因此谈判地位及议价能力有限。此外，大多数存储产品本质上近似于大宗商品，供应弹性较低，存储晶圆制造商在短期内调整产能的灵活性有限，因此存储产品价格会随客户需求转变而迅速变化。关于存货变化，招股书进一步解释称，半导体存储产品市场通常在上行周期与下行周期之间交替，每个周期均对战略、经营表现、财务状况及营运资金产生截然不同的影响。在上行周期，市场特征为客户需求强劲及存储晶圆供应紧张，从而导致存储产品价格持续上涨。在该等期间，公司一般对客户拥有较强的议价能力，在分配有限的供应时可更具选择性，优先考虑主要客户以加强客户关系，并通过更专注于利润率较高的产品来优化产品组合，从而提高盈利能力。公司称，在采购方面，通常根据已确认的客户采购订单及指示性预测来规划采购及存货储备。由于在上行周期客户订单往往会增加，采购量通常会上升，存货水平一般亦会因增加备货以支持更高需求而提高。然而，如果存储景气周期真的结束，江波龙又将如何应对？在上行周期都暂时无法实现经营现金净流入，“下行周期”又当如何？对此，江波龙称：“在下行周期，半导体存储产品市场的特征为客户需求疲弱及存储晶圆供应过剩，从而导致存储产品价格持续下跌。为应对产品价格持续下跌的趋势，我们通常寻求加快存货周转，从而缩短我们的存货成本与现行市场价格之间的时间差，并降低价格下跌的风险。该销售策略一般无法防止毛利率下降，但有助于管理存货风险及营运资金需求。”“由于我们的存货拨备乃按成本与可变现净值两者中的较低者计算，下行周期中市场价格的迅速下跌可能导致较高的存货撇减，从而对我们的毛利及盈利能力造成不利影响。”江波龙称。

2026-8-25 : 8月22日至25日，《人民日报》连续刊发四篇署名“钟才文”的评论文章，对当前中国经济形势和宏观政策进行了深入分析，对市场高度关注的经济增速、K型分化、投资下滑、房地产市场等话题作出解释和回应。 清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜表示，“钟才文”作为经济领域一个极有分量的符号，屡在重要时间节点发声，深度阐释经济工作考量和部署。四篇“钟才文”直面各种声音，对一些焦点问题进行了回应。读懂“钟才文”，就是读懂了中国宏观经济治理的内在逻辑。 7月底中央政治局会议对下半年经济工作作出部署，强调及时谋划出台务实管用的增量政策。近期国家发改委、财政部、央行等部门密集部署，释放出稳增长的强烈信号。“钟才文”文章表示，宏观政策要发力提效，并从扩大内需、产业体系、市场环境、国际经贸、民生保障等多方面明确下阶段政策思路。 “钟才文”文章强调，中国经济是一片大海，经得起风浪。我国经济发展具有广阔回旋空间、巨大市场潜力和强大韧性活力。下半年，随着中央和地方“十五五”规划及国家级专项规划所确定的重大项目陆续开工建设，宏观政策及时发力提效，中国经济运行一定能够保持在合理区间，顺利实现全年目标任务。 回应市场关切 四篇文章分别题为《中国经济的韧性与活力》《中国是世界经济增长的积极贡献者和强大稳定锚》《上半年经济增长4.7%说明了什么？》《如何推动高质量发展行稳致远》。 今年是“十五五”开局之年。面对外部环境变乱交织、国内新老问题交织叠加，中国经济顶住压力，延续总体平稳、向新向优的发展态势。 国家统计局数据显示，上半年GDP同比增长4.7%，其中二季度同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点。固定资产投资下降、社会消费品零售总额等经济指标出现波动，稳增长压力加大。 “钟才文”文章称，4.7%是符合预期、有含金量、有强劲韧性、富有后劲的经济增速。观察中国经济，不能仅看速度，更不能纠结于个别季度、月份指标数据的高低，而要更加重视经济运行质量，注重观察科技创新成色、产业能级和经济发展的可持续性，注重观察作为经营主体的企业是否具有活力。事实上，从质量效益观察，从更长视角观察，中国经济发展正在发生深刻变化，彰显出强大韧性与活力。 今年1-7月，全国固定资产投资同比下降6.7%，降幅比上月扩大1个百分点；民间固定资产投资同比下降9.4%，降幅比上月扩大0.9个百分点。 “钟才文”文章指出，从市场基本面看，供强需弱矛盾仍然突出，特别是我国投资止跌回稳面临较大压力。投资增速与发展阶段密切相关，当前我国投资政策的着力点不是要简单维持一定速度，而是更加适应高质量发展要求，更加注重投资质量和综合效益。 7月底政治局会议在指导思想中首次加入“加快推动新旧动能转换”的表述，“钟才文”也对这一提法进行了阐释。文章称，当前中国经济正处在新旧动能加快转换和发展方式转变的关键时期。上半年新动能对经济增长的直接贡献超过四成。创新驱动正在成为中国经济增长的强大引擎。 董煜表示，对所谓“K型分化”如何看待，这是宏观圈比较热衷的话题，对此有必要进行澄清。在各国经济运行中，产业、就业、收入的结构性差异是始终存在的，在不同阶段体现为不同的形式，并没有什么例外。但如果过于放大这一概念，会对部分群体的预期带来影响。未来的中国经济，要持续推进“钟才文”说的“在转型中实现数智焕新精彩蝶变”，也一定会迎来一场“全产业链转型”，这是一个非常确定的态势。 宏观政策要发力提效 下半年宏观政策如何发力，市场高度关注。 最新一篇《推动高质量发展行稳致远》明确下半年经济工作方向：加大逆周期调节力度，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，增强发展动力、激发社会活力。 文章分别从宏观政策、扩大需求、加快现代化产业体系建设、营造公平有序的市场竞争环境、拓展国际经贸互利合作空间等方面展开论述。 文章称，继续实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。要加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。优化实施财政金融协同促内需政策，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。 财政部副部长廖岷21日在国新办发布会上表示，今年更加积极财政政策的重头戏之一，就是创新设立了财政金融协同促内需的6项政策工具。下半年还将推出新政策、新举措，与央行等金融管理部门协同，推动财政金融联动常态化和长效化。 为推动投资止跌企稳，文章明确，统筹好项目和资金，扎实推进“六张网”规划建设。要强化要素保障，抓住三季度施工旺季的窗口期，加快“十五五”规划已经确定的重大项目审批和开工建设。今年安排了8000亿元新型政策性金融工具资金，主要用于补充重大项目资本金。要抓紧把资金投放到具体项目，撬动更多民间投资。 近期国家发改委接连召开了民营企业座谈会、“两重”建设工作推进会、“六张网”重大项目协调调度机制会，督促各地有力有效加快重大项目建设，积极扩大有效投资。 近年来，企业应收账款持续较快增长，平均回收期延长、清欠难度大，成为困扰企业的顽瘴痼疾。文章提出，要常态化解决企业账款拖欠问题，清理整顿恶意拖欠行为。 8月21日国务院常务会议明确，要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠。大力整治大企业拖欠中小企业账款问题，加强大企业支付行为监管等。 中国企业研究院首席研究员李锦告诉第一财经，清欠“清”的是账款，“通”的是经济血脉，“稳”的是市场信心。推动清欠工作从集中攻坚转向标本兼治、全链条治理，这对畅通经济循环、巩固经济回升向好具有重要现实意义。

2026-8-25 : 上世纪90年代末至本世纪初，日本利率持续下行，日产生命、东邦生命、千代田生命、协荣生命等7家寿险公司相继破产。它们大多在泡沫经济时期大量销售高预定利率保单，随后遭遇资产端收益骤降与负债端成本刚性挤压，资产负债久期错配成为致命伤。 当前，中国已步入低利率环境，在利率持续下行、利差不断收窄的背景下，保险公司如何穿越周期？ “低利率本身不可怕，可怕的是资产负债匹配出问题。”近日，中国平安联席首席执行官郭晓涛在接受第一财经采访时引用日本案例警示，他给出的应对答案是：核心不在于追逐绝对收益，而在于资产、负债相匹配。 低利率环境下保险公司的生存之道 在郭晓涛看来，保险公司的核心目标是保证投资收益率与负债成本之间的利差持续稳定。 他解释，负债端的关键是推动产品转型，将固定收益保底从传统险逐步转向分红险，使预定利率随市场利率变化；投资端则分为固定收益、权益、另类三大类资产，保险公司通常将70%以上的资产配置在固收类产品，“新增固收产品收益率会下降，目前十年期国债收益率仅1.7%左右。当然，不配置固定收益又不行，因为会大幅影响久期。”他说，而平安的优势就在于资产和负债的久期缺口比较小，且偿付能力比较好。 “这就意味着，当我们的久期缺口不匹配的时候，不用一定要去配置更多的固收，而是可以腾挪出一部分资产去配置另类或者权益，进而增厚投资收益。”他说。 对于权益类资产，郭晓涛表示，平安坚持均衡配置原则，既有高股息类也有成长股，科技、创新药、高端制造、资源等不同板块均有涉及。 其中，科技投资是当下的热点，今年以来，硬科技企业掀起上市潮，保险公司踊跃参与其中。郭晓涛表示，平安长期看好AI、高端制造、上下游产业、卫星通讯等领域，在投资策略上坚持一二级市场联动：一级市场通过PE等不同投资渠道找到未上市企业，参与其发展；上市前成为基石投资人；上市后通过FOF、优秀基金管理人抓住二级市场机会。 “保险资金是长期资本、耐心资本，科技类公司通常股价波动较大，需要通过一二级联动保证收益安全。同时，坚持均衡配置，高股息配置占权益仓位60%以上作为底仓，再配置成长股票，这样才能忍受短期波动，享受长期结构性发展回报。”他说，对于另类资产，包括收租物业、PE等都是未来均衡配置方向。 “账户匹配、久期匹配、收益率匹配、流动性匹配、资本匹配、监管匹配。”郭晓涛总结了六个匹配原则，他强调不能单纯只看资产端或负债端。 客户需求与险企对冲利率风险的双赢选择 在利率下行与存款搬家的背景下，分红险正成为居民储蓄迁移的核心载体，其“保底+浮动”机制在打破刚性兑付的环境中优势凸显。今年上半年，分红险高速增长，根据中国保险行业协会同业交流数据，上半年，分红险原保险保费收入达到10126亿元，同比增长94.4%，规模已经超过2024年全年（7659亿元）和2025年全年（9042亿元）。 郭晓涛认为，这背后是客户需求与保险公司经营需求的双重驱动。从客户角度看，传统险保障利率为2%，分红险虽然保底1.75%，但跟投资收益率相挂钩。“去年我们分红险实际结算利率平均在3%左右，远高于传统险，因此在低利率环境下，绝大部分客户会觉得2%固定利率产品不够有吸引力，自然转向分红险。”他说。 从保险公司角度来看，郭晓涛认为，分红险是有效规避利率风险的好产品：市场利率下降，分红险预定利率也会随市场变化下降，从而对冲利率风险，而传统险固定利率2%，若市场利率上行，客户可能觉得不划算而退保，对保险公司和客户都无益处。 那么，如何让分红险更有竞争力？郭晓涛提出四个建议：一是资产负债端更好联动，保持投资收益和负债成本之间的利差有竞争力；二是通过医疗、养老等差异化服务，让客户不只关注收益率；三是通过科技和AI提高运营效率、降低成本，将节约出来的成本返还给客户，提高客户实际收益；四是充分运用AI智能营销，让销售人员全面看待客户保障、养老、传承、子女教育、理财等需求，形成完整解决方案，发挥综合金融优势。 “多产品对客户、对保险公司都有好处，就像买咖啡一样，单独买一杯咖啡30元钱，如果买一个套餐，里面的咖啡可能就只要28元钱。”他说。 新能源车险成财产险主要增长引擎 上半年，平安财产险在较低综合成本率（COR）的基础上持续优化，那么，未来是否也能保持如此低位运行？ 郭晓涛认为，财产险在赔付波动上具有非常大的不确定性，谁也无法预测会不会有水灾、地震、台风等发生，因此，财产险不能追求绝对COR的下降，而是应追求相对市场更优。 在重大自然灾害发生时，保险公司大力赔付，让客户得到经济补偿，这是非常正常的。但这并不意味着保险公司只能被动承受风险。郭晓涛说，平安通过科技手段提前预警、防灾减损，例如，鹰眼系统将卫星遥感数据与洪水、地质灾害数据、客户数据结合，提前预判洪水淹到哪里，告知客户搬离货物、车辆，减少损失；同时审慎计提准备金，让安全垫越来越厚。 “这些措施虽然不能让绝对值下降，但会让相对值变得更好。”他说，从而做到相对市场更优。 近年来，新能源车险逐步成为财产险公司的重要业务板块。数据显示，2026年上半年，平安产险承保新能源车678.0万辆，可比口径下同比增长27.8%，实现原保险保费收入264.15亿元，同比增长21.5%。 传统燃油车险已进入存量博弈阶段，新能源车险成为主要增长引擎，未来将深耕精细化经营模式，同时向新能源车产业链延伸。郭晓涛透露，新能源保单的核保核心是定价，这也是新能源车险和燃油车险最大的区别。 “新能源车上载有海量数据，平安与厂商合作，整合客户和理赔数据，判断每款车第一年、第二年、第三年的事故概率和赔付程度；同时，核保不局限于车辆本身，而是将车、人、道路数据结合，进行综合评估和判断，给予保险精准定价。”他说。 在非车险方面，郭晓涛看好健康险和宠物险。其中，医疗险是新兴增长板块，随着数据、AI和服务能力的优化，平安在持续创新诸如癌症复发险、门诊险、阿尔茨海默险等新产品；宠物险则对应1亿带宠人群，宠物与人类一样会生病，需要配置疫苗险、疾病险、意外险等。另外，宠物寿命相对更短，意味着保险需求的迭代更为频繁，这是未来重要的发展趋势。此外，与海外市场相比，中国宠物险的渗透率和规模仍有较大提升空间。

2026-8-25 : 光储一体化“新势力”企业思格新能源（6656.HK）披露了上市后的首份中期业绩。2026年上半年，思格新能源实现营业收入98.7亿元，同比增长261.2%；实现净利润24.3亿元，同比增长201%。经营现金流净额19.7亿元，同比增长337.9%。受业绩消息影响，公司股价今日盘中一度涨超9%，截至下午14点20分，股价上涨超2%。驱动公司业绩高增的核心引擎，是其光储充一体机SigenStor。该产品将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、电池和EMS集成于一体，采用可堆叠模块化设计，以8kWh为最小单位灵活扩展。2026年上半年，思格光储系列产品实现收入93.0亿元，占公司总收入94.2%，同比增长267.1%。从销售区域来看，欧洲与亚太是公司的两大支柱市场。2026年上半年，欧洲市场贡献收入41.79亿元，亚太地区贡献38.94亿元，二者合计贡献超八成收入。而在2025年，这两大市场的合计贡献收入超过九成。彼时，受澳大利亚市场爆发推动，公司在亚太市场（不含中国内地）实现收入41.30亿元；欧洲市场实现收入40.10亿元。此外，公司业绩的增长也归因于来自全球储能市场的结构性机遇。据行业机构InfoLink数据，2026年上半年，全球储能系统出货量303.40GWh，同比增长超八成（83.45%）。细分来看，受益于微电网部署增加、峰谷电价差拉大以及政策支持，分布式储能系统（尤其是户用及工商业配储）成为储能市场的重要增长极。2026年上半年，户储出货量39.07GWh，同比增幅137.67%。不过业绩高增的同时，报告期内公司毛利率由上年同期的51.9%下滑至40.5%，下降超过11个百分点，净利润增速（201%）亦低于收入增速（261%）。对此，公司在财报中表示，毛利率下滑主要受原材料成本上升及加大渠道激励力度影响。此外，销售费用率由去年同期的14.8%升至17.2%，亦在一定程度上侵蚀了利润空间。产能方面，今年3月，公司南通智慧能源中心一期正式启用，年产能覆盖超30万台逆变器及储能PACK；6月，其南通智慧能源中心二期及结构件项目正式开工建设。记者注意到，过去两年，全球储能系统竞争格局正发生显著转变。去年，比亚迪储能以全球13%市占率、超60 GWh的出货量登顶全球榜首，终结了特斯拉2023~2024年连续两年的榜首地位。今年一季度，全球户用储能系统出货量排名前五的企业中，除特斯拉、华为两家传统龙头企业外，思格新能源（6656.HK）、德业股份（605117.SH）和麦田能源这三家“新势力”正在崛起。国泰海通预测，到2030年，户用储能系统出货量预计将达到158.1GWh，2025年至2030年的年复合增长率为21.4%。

2026-8-25 : 此前，美日两国史无前例地联手入市托举日元，日元汇率两日内从近40年低点急弹至157.40。但随后，日元如市场预期般重回跌势，报1美元对159.10日元，再度逼近具有重要市场心理意义的160关口。在此背景下，日元持续疲软正在不断推高日元加息预期，市场目前普遍预期9月将加息，明年1月将再度加息。日本央行前审议委员安达诚司也表示，9月很可能加息。欧洲央行预计也将加息，而美联储、英国央行预计年内将按兵不动，这意味着全球主要央行货币政策将持续分化。 日元持续疲弱倒逼日本央行 美国财长贝森特此前表示，外汇干预后需要采取货币政策行动，并表达了希望日本央行行长植田和男提高利率的意愿。贝森特的这一表态为植田和男提供了一个“很好的机会”来加息，因为这使得倾向于刺激经济的日本首相高市早苗政府更难反对加息。 安达诚司表示，日本央行下个月很可能加息、从而验证市场普遍预期，并可能最早于明年1月再次加息。他称，尽管美日已联合干预，但日元依然疲软，如果日本央行决定维持现有政策不变，可能再次引发日元抛售、从而增加进口成本上升导致通胀加速的风险。 “日本央行基本上已经被逼入死角。市场几乎已经完全消化了加息预期。如果日本央行不加息，日元可能再次大幅走弱。”他补充称，“贝森特已多次表示，日本央行将是下一家采取行动的央行。在这种情况下，日本政府无法对日本央行说‘停下来’。” 情况也确实如此。稍早，据报道，知情人士称，高市政府已表态支持日本央行近期加息，下一次动作很可能发生在9月或10月。知情人士补充称，央行对日元走软推高物价的担忧，与政府希望增强近期美日汇率干预效果的意愿相吻合，双方在近期加息的必要性上达成了一致。 安达诚司表示，日本通胀依然强劲，日本央行很可能在预计的9月加息之后继续提高利率，将争取在明年1月再次采取行动。加息周期持续一段时间的可能性正在变得极高，利率可能进一步升至1.25%甚至1.5%以上。这两个水平一度被认为是本轮周期的终端利率。 日本政府上周公布的数据显示，日本7月核心通胀率涨至1.8%，连续第二个月回升。日本在能源和食品方面高度依赖进口。安达诚司预计，中东冲突下，日本通胀率可能加速至超过2.5%的水平。 隔夜指数掉期市场目前押注日本央行将在9月18日政策会议中加息的概率已达到约80%，同时已计入未来再加息3次、政策利率最终升至1.75%的预期。市场对日本最终利率预期（2年远期OIS）也由2.19%升至2.23%。 全球主要央行货币政策持续分化 同时，根据最新的机构8月调查（8月12~17日），受访分析师普遍预期美联储与英国央行在2026年剩余时间内将维持利率不变，而欧洲央行与日本央行则更有可能进一步加息。这一分化判断主要基于各国通胀路径、增长前景与政策沟通差异。 调查中，104名经济学家里有80人（约77%）预计美联储全年不加息，94人预期9月按兵不动（3.50%~3.75%）。高盛首席经济学家哈组斯（Jan Hatzius）表示，市场仍定价过多紧缩，通胀数据更可能继续改善而非再度恶化，因此预计美联储在2026年剩余时间维持利率不变。汇丰银行美国经济学家王（Ryan Wang）也称：“7月通胀数据基本中性，而最新的经济活动数据确实出现了软化迹象。这可能会促使更多FOMC政策制定者转向观望，而非立即加息阵营。” CME“美联储观察”工具也显示，市场预计美联储9月维持利率不变的概率为58.6%，加息25个基点概率为41.4%。市场定价已将下次加息预期后移至2027年初。 英国央行7月会议以6：3的投票维持利率在3.75%不变，三位官员支持加息25基点。英国通胀约2.6%~2.9%，英国央行警告能源成本可能推动通胀再度回升。此次8月调查显示近90%分析师预计全年维持不变。8月调查中，64名经济学家里有56人（近90%）预期英国央行今年全年将维持3.75%利率不变。 先锋集团（Vanguard）的高级经济学家瑞斯萨（Shaan Raithatha）预计，随着英国通胀降温、薪资增长放缓，以及服务类通胀回落，英国央行将政策利率在2026~2027年保持不变。汇丰的英国经济学家马提尼斯（Elizabeth Martins）与摩根士丹利的英国首席经济学家斯卡库（Bruna Skarica）均强调，二轮效应证据有限，是支持按兵不动的关键理由。 与日本央行类似，参与调查的市场人士普遍预期欧央行可能在年内继续加息，以应对能源价格冲击后的通胀风险。市场预计，欧元区通胀2026年平均将为2.4%，仍高于2%目标。 联博基金固定收益投资总监何旻对第一财经记者表示，今年剩余时间，地缘政治影响经济、货币和市场会产生一条逻辑链条：地缘政治影响油价，油价影响通胀水平，进而影响各国货币政策和经济情况。通胀方面，由于地缘冲突可能继续，预计油价会受到一定影响，而油价对通胀的影响存在一定的滞后效应，因此下半年总体通胀水平可能仍处于较高水平。货币政策方面，全球央行或将持续分化，欧洲、日本和澳大利亚可能继续加息。美国可能“按兵不动”，维持中性的利率政策。 安本投资也持类似判断。安本的首席投资官布鲁纳（Peter Branner）在三季度投资市场展望中写道：受益于强劲的企业盈利和持续的人工智能（AI）投资周期，全球经济持续展现韧性。但显然正处于周期中更为复杂的阶段，地缘政治风险依然高企，通胀冲击也更加频繁。基本情景是石油市场稳定，经济持续扩张，但突发的尾部风险仍显著。各国央行的利率调整幅度可能低于市场预期。 具体而言，安本预计，美联储将在2026年全年维持利率不变，于2027年恢复降息；英国央行也可能暂停紧缩政策；日本央行将继续逐步加息。 景顺首席全球市场策略师乐味特（Brian Levitt）对第一财经记者表示，由于市场此前已计价和消化了部分政策预期，这些政策的市场影响可能较平缓。对于美国市场，他称，市场此前事实上已消化了相当于美联储额外加息两次的预期，即使如此，美国信贷市场以及标普500等权重指数并未出现明显压力。眼下，鉴于通胀预期已经回落，美联储加息预期也回落，对市场影响更有限。对于日本市场，尽管投资者高度关注日元汇率走势以及日本央行进一步加息的可能性。然而，目前市场似乎也正较为平稳地消化这些预期，并未出现明显扰动。日经225指数今年以来表现依然强劲。 但野村证券宏观策略师松泽中认为，除了加息前景，本周的杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什首秀中，如何对缩表（QT）进行表态同样值得关注。如果他释放出继续收缩资产负债表、避免向金融市场注入过多流动性的信号，也可能进一步收紧流动性环境，并对权益市场形成压力。沃什一向警惕过度流动性导致资产价格扭曲的立场，使这一风险尤其值得关注。

2026-8-25 : 8月25日，Wind数据显示，A股市场共计70只个股涨停。其中中药概念股汉森制药5连板，黄金概念股深中华A收获4连板。一图速览今日连板股>>

2026-8-25 : “小鹏计划人形机器人IRON将从今年底开始进入规模量产阶段，并从小鹏的门店和园区开始落地商业场景应用。2027年，小鹏IRON将会正式上市，面向零售和服务业场景的外部客户，在中国和海外开始规模交付，明年的月产能可以根据市场需求迅速提升至数千台。”8月24日晚间，小鹏集团董事长何小鹏在公司2026半年财报会上回应小鹏人形机器人的进展。当日，小鹏集团宣布，该集团旗下人形机器人业务获得超9亿美元的首轮融资，投后估值超过63亿美元，其中IDG领投，高榕创投、腾讯、阿里巴巴等外部机构认购6亿美元，小鹏集团及何小鹏等高层控制的主体合计认购3亿美元。基于该笔融资，小鹏此次财报会的焦点即是人形机器人。何小鹏称，从今年6月开始，除担任小鹏 CEO 外，他也亲自担任机器人业务的 CEO，以便调动全集团的优势资源共同协作，把汽车业务积累的供应链、车规级制造、全球化布局，自动驾驶业务积累的图灵AI芯片等，整合应用在机器人业务板块，帮助小鹏机器人更快实现量产和商业化。他认为，高阶通用机器人的技术门槛极高，至少是智能汽车的20倍。因此每一台IRON在全生命周期的收入和毛利贡献，包含硬件销售和软件AI模型能力升级带来的持续性收入，将会大幅高于当前汽车业务的单车均价和毛利。“我期望人形机器人规模量产后，在国内和海外的商业化快速落地，为我们带来可观的毛利增长，并且支持物理AI的研发投入。”此外，何小鹏还表示，搭载第二代VLA的前装量产Robotaxi已经在广州完成超过2000次内测订单，小鹏已经完成云端接管的平台开发，目标在明年实现无安全员的载客运营。为了加速物理AI技术的商业化，小鹏在近期组建了集团级的大BD团队，目前正与海外和国内的合作方洽谈。汽车业务方面，国际业务是小鹏汽车盈利改善的重要驱动力。今年上半年，小鹏汽车海外业务占总营收的比例超25%，平均售价超过4万欧元。MONA L03的海外交付预计在四季度启动，带动公司的海外季度销量突破4万台。2027年，小鹏还将在海外推出多款增程车型。关于MONA L03的产能，何小鹏称：“由于极端天气和供应链的影响，我们的产能爬坡节奏影响了交付速度，公司已经开启了MONA L03的双班生产，并且正在和供应链合作方加速提升产能。”在国内市场，大五座车型G9L将在9月正式上市并且启动交付。今年四季度，MONA L05也将在国内上市。何小鹏表示，随着四款全新SUV车型的上市，小鹏将挑战单月销量超6万辆。该公司2026半年报显示，报告期内，公司实现总收入327.8亿元，汽车交付量16.60万辆，汽车销售收入280.5亿元，服务及其他收入47.3亿元，整体毛利率提升至20.6%。小鹏预计第三季度汽车交付量为11.5万辆至12.1万辆，预计总收入为217亿元至234亿元。

2026-8-25 : 8月25日，四大股指收盘涨跌不一，上证指数报收3889.44点，涨0.19%，深成指报收13745.87点，跌0.35%，创业板指报收3397.52点，跌1.0%，科创综指平盘，报收1896.08点。 盘面上，农业、医药商业、零售、教育板块涨幅居前，锂矿、贵金属、电池板块下挫。 具体来看，种业股涨幅明显，金健米业、登海种业等涨停。 锂矿概念股多数下跌，天华新能、永兴材料等多股跌逾6%。 沪深两市成交额1.83万亿，较上一个交易日缩量1756亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超4200股上涨。

2026-8-25 : AI正越来越多地渗透进入科研流程，但有一件事，目前还很难交给AI——决定什么问题值得研究。8月24日，2026年科学探索奖获奖名单公布，第一位95后“新星”出现，10位女性获奖人创新高，与王虹合作证明了三维挂谷猜想的数学家Joshua Zahl位列其中。评审管理委员会接受了第一财经等媒体采访，其中AI对科研的影响成为现场一个颇受关注的话题。面对“低质量AI科研成果是否可能冲击学术评审体系”“研究选题会不会被AI牵着走”等问题，西湖大学副校长邓力表示，科学探索奖在评审过程中尤其看重原创性，包括申请者是否拥有自己的独立思想和判断，以及对未来学科方向的把握。在他看来，至少目前，AI还没有达到替代这种原创判断的水平。“大家可能认为，科学家提出问题是一个高度逻辑化、理性的过程，实际上正相反。”邓力说，科学家对于未来研究方向的把握中，很重要的一部分是“感性的认知”，而这种认知建立在长期、深厚的学科积累之上。一个科学问题真正出现之前，研究者可能已经围绕一个悬而未决的问题思考了很长时间。长时间的积累最终形成某种特殊的感觉，甚至带来所谓的“灵光一现”。因此，在判断一名青年科学家的潜力时，除了已有成果，评审还会关注这个人是不是勇敢、是否富有想象力，以及能否提出真正属于自己的问题。邓力甚至提出，对于一些学科而言，他怀疑AI“可能永远达不到”这样的水平。当然，他同时将这一判断保留为一个仍待研究的问题：这种依赖人类感性认知的科学创造究竟有没有边界，未来是否可能交给AI？AI也被挡在了今年科学探索奖的评审过程之外。所有参与评审的评委需要签署承诺书，不得将评审材料提交给任何AI平台，也不能使用AI生成的内容作为评审报告。因为科研最核心的原创性，从来都是人的产物。这背后对应的，正是科学探索奖试图解决的一个核心问题：当论文、成果甚至科研文本越来越容易被AI辅助生成之后，如何判断一个科学家的工作到底是不是“原创”？邓力进一步解释，原创性很难依靠简单指标衡量。一个研究如果能够让国际顶尖的小同行“眼前一亮”，让同行获得此前不知道的新知识、新可能性，或者改变对某个科学问题的认识，都可能意味着新的洞见。原创也可能意味着拓展学科边界，或者创造新的研究方法和探测手段，“让我们看到以前看不到的世界”。因此，判断原创性需要找到真正最接近这个研究方向的同行，甚至是全球最顶尖的同行。今年科学探索奖同行评审阶段的国际评审比例已经提高至40%以上。此外，今年科学探索奖奖项的一个明显变化，是进一步把资源向更年轻的科学家倾斜。2026年科学探索奖共评选出50名获奖者，平均年龄40.5岁，年轻科学家10位（男性35周岁及以下和女性38周岁及以下）；女性获奖者10人，占20%，为历届最多。每名获奖者将在5年内获得总计300万元人民币支持，并可自由支配资金。“其实我们是比较偏爱年轻人的。”中国科学院院士、中国科学技术大学常务副校长潘建伟表示，在同等条件下，会优先支持更加年轻的申请者，他们未来还有更长的科研生涯。他提到，这背后也与中国年轻科学家整体水平的提高有关。过去十多年，中国科学家高水平研究成果出现的频率明显增加，例如今年菲尔兹奖首次有两位中国数学家同届获奖，而从申请材料和论文记录来看，年轻科研人员的水平“肯定是越来越高了”。新基石基金会方面还表示，不会追踪获奖者如何使用300万元，因为资金本身就是自由支配的；对于获奖者究竟取得了多少成果，目前也“不急着看”。“我们依然不急于好像等着母鸡下蛋那样，等着一个辉煌成果出现。”一位基金会方面人士表示，希望保护青年科学家的耐心和定力。与国家财政对科研的庞大投入相比，民间基金会能够提供的资金很少，更适合作为一种补充，支持兴趣驱动和自由探索。

2026-8-25 : 美国国务院于当地时间24日宣布，特朗普政府计划吊销超过20万名外国公民的商务和旅游签证。 “我们正在与国土安全部合作，识别并吊销那些以短期访客身份进入美国、随后却申请庇护以寻求永久居留的外国人的非移民签证。”美国国务院发言人皮戈特（Tommy Pigott）当天如此表示。 一位美国官员透露，国务院预计将在未来几周内宣布吊销部分B1和B2签证，这些签证签发于2016年至2026年间，持有人曾寻求或目前正在寻求庇护。 移民专家称，如果实施，这将成为美国历史上规模最大的单次签证吊销行动，并可能面临法律挑战。 不会自动引发驱逐程序 据报道，美国国务院官员称，此类签证撤销决定并不会自动引发驱逐出境程序。相反，大多数处于庇护申请待决状态的人员将被转入另一种类别，这也意味着在案件审理期间，他们原有的商务或旅游签证实际上将被取消。 本周一，美国副国务卿克里斯托弗·兰道发文批评那些试图利用旅游或商务签证入境美国、随后又申请庇护的外国公民。“美国乃至全世界的人们都已厌倦了虚假的庇护申请。庇护不应成为规避移民法的漏洞。”他说。 根据美国国务院官方网站介绍，B1签证适用于短期商务访客，包括参加会议、研讨会、商务谈判或其他专业活动的人员；B2签证适用于旅游、探亲、就医及其他类似的临时旅行目的。在许多情况下，申请人获得的是B1/B2混合签证，允许进行上述两类旅行。 与移民签证或绿卡不同，B类签证属于非移民签证。这意味着申请人必须证明其赴美仅为短期访问，并计划返回本国。因此，此类签证并不提供获得永久居留权、工作许可或长期合法身份的直接途径。 “签发此类签证的前提非常明确，即申请人打算在访问结束后返回本国。若以寻求庇护为目的获取签证，则构成欺诈行为，这足以成为吊销签证的理由。我们在维护签证与庇护相关法律的严肃性方面，始终在持续开展相关工作。”美国国务院发言人皮戈特如此表示。 叫停 上个月，特朗普政府开始停止安排庇护申请人进行评估面谈，转而要求移民官员直接送交移民法庭进行驱逐出境程序。这意味着，申请庇护的人可能会被迅速送入移民法庭系统，而无法向美国公民及移民服务局陈述其情况。 目前申请B1和B2签证的人员被要求确认“不会在美国申请庇护”，并证明有意返回本国。美国国务院文件显示，对现有B1和B2签证持有者的审查，是在国务院收到来自公民及移民服务局（USCIS）关于庇护申请的信息后开始启动的。 根据美国国务院的记录，在过去18个月里，美国国务院撤销了约17.5万份签证，涉及的对象包括因酒后驾驶和抢劫等各类罪行被定罪或遭指控的人员，以及公开批评美国政策的外籍人士。 美国国务院的记录显示，还有其他多名签证被吊销的人员被控卷入了欺诈活动，而打击欺诈被看作是特朗普第二任期的重要议程之一。 在涉嫌欺诈的案例中，美国国务院指控其中一人“建立了一家建立在谎言之上的公司”，“通过伪造收入和蒙骗投资者，从客户手中骗取了数百万美元”，在另一个案例中，美国国务院则指控一名签证持有者“协助策划了一起大规模的医疗补助计划（Medicaid）欺诈案，虚报了价值超过500万美元的服务费用”。

2026-8-25 : “我们第一批人形机器人已经发货去法国了，接下来韩国可能会是我们出海的第二站。”无界动力联合创始人王瑛韫近日接受第一财经记者采访时表示，公司的机器人产品出海取得积极进展。记者注意到，目前已有多家具身智能企业盯上海外市场。不同于早期切入的清洁、巡检等场景，越来越多的中国企业机器人出海，并计划进入工厂、商用服务、农业等更复杂的场景。从机器人“走出去”到迈向落地应用，这些企业还要跨越市场准入与交付的双重关卡。机器人进入海外工厂与田间地头2026世界机器人大会期间，英国48家集团主席杰克·佩里带来一份“欧洲机器人采购需求”，其中建筑、物流仓储、酒店餐饮、零售服务及农业等领域是重点采购方向。无界动力机器人出海的第一站便是欧洲。王瑛韫介绍，目前公司海外合作方主要以欧洲汽车零部件厂商和国际能源企业为主。她提到，公司也正在布局韩国市场。韩国人力成本较高，客户对于机器人商用的积极性比较高，而且中韩两国位置相近、往返便利。据了解，该公司核心成员主要来自于自动驾驶领域，成立一年多的时间里已经签署总额约7亿元的全球订单，其中远景科技法国电池工厂项目订单达5亿元。机器人大会展台上，无界动力还和韩国连锁咖啡品牌HOLLYS联手打造“人机共生沉浸式机器人咖啡空间”。相比于固定在某一工位上，无界动力机器人要执行一系列长程操作任务。王瑛韫讲述称，首先机械臂要花3分钟左右完成一杯手冲咖啡，另外一个机器人本体要在开放空间内将咖啡送给顾客，而后再进行桌面清理、垃圾回收及手部消毒等。“这一系列操作非常考验具身‘大脑’整体的通用泛化性，大模型要一步步拆解任务，同时还要有及时追踪和纠错的能力。”她表示，团队在部署时会尽可能减少对客户门店环境的改动。还有一部分企业正在推动机器人在农业领域的应用出海。麦麦科技集团创始人、董事长兼首席执行官李楠介绍，长期以来农业因场景分散、环境复杂、数字化基础薄弱，被普遍认为是AI与机器人落地难度最高的产业赛道。但他认为，农业或具备“后发先至”的独特产业优势，可以从零搭建智能化技术路径，另外类人形态的机器人对于农业场景来说也不一定是最优解。李楠透露，今年麦麦科技联合国内多家机器人厂商拿下海外2万台机器人订单。“我们提供具身‘大脑’，合作公司提供本体，主要应用于人力不足但经济价值较高的农作物作业场景，比如橡胶、榴莲和棕榈等。”据了解，马来西亚橡胶园劳动力缺口较大，夜间割胶等高危、繁重岗位用工荒突出。优必选、众擎、鹿明机器人等多家公司工作人员也对记者反馈称，多位海外客商对机器人产品感兴趣，公司也正在对海外市场进行布局。相关数据显示，今年上半年我国人形机器人出货量超过4万台，全球占比达97%。不只是在国内增长突出，机器人和人工智能和创新药一起，已被称为出海“新新三样”。破解市场准入与本地化交付难题一台机器人动辄几十万元，海外采购商并不会轻易下订单。在发布采购需求时，佩里表示，“不要急着让欧洲企业直接买机器人，可以先让他们用一两个月。”他建议“先试后买”，让欧洲企业先把机器人放进真实场景中使用、验证效果之后，再决定是否要采购更多。据无界动力方面介绍，在出海选择上，团队会考虑一些人力成本比较高的场景，这样会有一个比较好的经济账。在打磨好产品和性价比后，再进一步开拓更多的市场。傅利叶康复海外业务负责人此前在接受记者采访时也表示，海外部分地区对康复机器人态度比较保守，他们的做法是考虑从临床阶段与当地高校或者研究机构合作的角度切入。从目前的合作情况来看，之后会转化成为一定的销售额。中国机器人在海外市场落地应用还存在一定壁垒。多位受访行业人士提到，拓展海外市场必须先申请产品相关资质认证获得市场准入。王瑛韫表示，“机器人产品持证才可进入欧洲工业市场，无界动力率先拿到欧盟市场工业级CE认证授证，该进展在行业内领先。”数据合规同样是一道门槛。有企业提到，欧盟的《通用数据保护条例》（简称“GDPR”）看重数据安全与隐私保护等，需要花费不少时间和精力处理。“机器人的算法软件等涉及到当地市场合规的相关规定，团队此前从事自动驾驶领域时经历过类似情况，有比较丰富的处理经验。”王瑛韫还表示，海外市场的拓展需要一个比较长的周期和客户构建信任关系，目前部分项目选择前期小规模部署，之后再进行大规模复制。在李楠看来，虽然国外市场付费意愿更强，但产品交付难度也更大。比如，在东南亚地区很难找到本地部署工程师。为此，麦麦科技在马来西亚落地首个海外子公司及东盟总部，将在当地招聘售后服务执行人员支持业务落地，公司今年目标交付千台农业机器人。

2026-8-25 : 8月25日，成都发布楼市新政，公积金政策将实行“降首付”和“利息补贴”，另外将鼓励区（市）县发放补贴支持购房。这份名为《关于进一步优化促进房地产市场平稳健康发展相关政策措施的通知》（下称《通知》）的文件明确，自通知施行之日起至2026年12月31日，购买成都市新建商品住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为15%，并给予一年期限、20%的利息补贴，补贴金额最高不超过2.5万元。购买设计达到绿建一星级标准及以上新建商品住房的，住房公积金最高贷款额度上浮20%。中指研究院四川公司总经理黄雪向第一财经表示，相对于全国其他城市的政策组合，成都的首付15%叠加“利息补贴”是一种新范式。区别于多数城市的“契税补贴/总价补贴”，成都直接补贴资金占用成本最高的利息端，精准且可预期，政策含金量在二线城市中处于第一梯队。她表示，当前全国首套公积金利率已降至2.6%的历史低位，成都再叠加20%的利息补贴，“低成本+低首付”的双重让利，对刚需，尤其是青年群体、首次置业家庭的入市意愿拉动明显。另外，额度上浮20%绑定绿建“好房子”，既支持改善需求，又引导产品升级，与国家“好房子”导向衔接。不仅如此，《通知》还明确成都市各区（市）县在原有政策基础上，因地制宜在团购、车位购置、换新等方面发放补贴或消费券，激发潜在需求加快释放。对于这一政策将会产生多大的效果，黄雪表示，公积金“首付15%+利息补贴”直接降低购房门槛和持有成本，叠加各区（市）县将陆续落地的补贴/消费券，“金九银十”成色可期。参考历史规律，信贷与补贴组合通常在政策落地后1—2个月进入集中释放期。预计成都短期成交量回升具备较强确定性。不过，她也认为，从中期来看，新政能否真正缓解新房市场超25个月的出清周期压力，关键看“卖旧买新”链条实际运转效率——保租房收购执行进度、财政补贴到位节奏、二手房议价空间能否收窄均会影响置换意愿。若执行顺畅，新房库存去化将提质提速；反之，政策效果可能部分“沉淀”在二手房交易的活跃上，对新房去化的边际拉动打折。《通知》也明确提出推动“市场+保障”体系联动。在保障性租赁住房需求旺盛的区域，探索由市场主体收购二手住房用作保障性租赁住房，市、区财政给予补贴支持群众“卖旧买新”，畅通置换购房链条。黄雪认为，成都新房均价在二线城市中处于较高位，且本次政策工具以“降门槛、促流通、优供给”为主，未出现直接降价让利的强刺激。在供给端控节奏的配合下，成都新房价格有望维持整体稳定。针对当前房地产形势，最近北京和上海等城市已先后推出优化房地产发展的政策措施。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，综合北京、上海、成都三城政策，当前楼市政策体现出三方面增量特征：一是公积金支持力度进一步加大；二是住房产品供给端更加匹配市场需求；三是存量盘活、住房消费链条优化及收购存量房等举措全面铺开。总体而言，这三个城市的政策表明，各地正进一步夯实楼市稳中向好的基础，促进市场健康发展，这对今年后续市场走势具有积极而正面的作用。

2026-8-25 : 今年起增值税法实施后，劳务派遣企业计税方式迎来重大调整。 在今年之前，对于劳务派遣企业增值税一般纳税人来说，可以采取简易计税方法，即销售额可扣除代用工单位支付给劳务派遣员工的工资、福利、社保余额后，按照5%征收率计税，但不能抵扣对应的进项税额。这就造成简易计税方式下无法抵扣进项税额的行业痛点问题。 而为了解决这一问题，增值税法及相关配套规则取消了上述简易计税方法，但对符合条件的劳务派遣企业保留了差额征税规则，即允许企业销售额可扣除代用工单位支付给劳务派遣员工的工资、福利、社保余额后，适用6%增值税税率，且允许扣除当期可抵扣进项税额。 显然，劳务派遣企业若能享受差额征税优惠，税负会明显减轻。而并非所有的劳务派遣企业都能享受这一优惠，因为它必须满足三大条件：取得《劳务派遣经营许可证》；发票开具须“同票列明”；扣除凭证要合法有效。 根据《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》（下称《公告》），一般纳税人提供劳务派遣服务，代用工单位支付给劳务派遣员工的工资、福利和为其办理的社会保险及住房公积金，允许从含税销售额中扣除。而劳务派遣服务，是指取得《劳务派遣经营许可证》的劳务派遣公司，为了满足用工单位对于各类灵活用工的需求，将员工派遣至用工单位，接受用工单位管理并为其工作服务。 厦门大学管理学院教授李成表示，此前，行业内对于‘是否必须持牌才能差额征税’理解不够到位。因此，一些未取得《劳务派遣经营许可证》的人力资源公司、管理咨询公司，仅凭劳务外包合同就自行按差额征税申报。而上述新规明确《劳务派遣经营许可证》是享受差额征税的前置条件，意味着未取得对应资质的纳税人，即便实际从事类似劳务派遣业务，也应依法按全额计税（税率6%），不得自行适用差额征税政策。 据了解，从事劳务派遣服务的企业总公司与分公司为独立核算的增值税纳税人，总公司取得《劳务派遣经营许可证》且分公司已按规定向所在地人力资源和社会保障行政部门备案，分公司可按规定适用劳务派遣差额征税政策；总公司取得《劳务派遣经营许可证》但分公司未按规定向所在地人力资源和社会保障行政部门备案，总公司可按规定适用劳务派遣差额征税政策，分公司不能适用劳务派遣差额征税政策。 取得《劳务派遣经营许可证》的企业可享受差额征税优惠，但必须合规开票。 此前一些劳务派遣企业财务人员习惯将含税销售额开一张普票，并将代付的工资社保等扣除项目另开一张收据或零税率发票，认为“分开核算更清楚”。但这不符合新规。 李成提示，新规对发票开具方式作出明确要求：适用差额征税的纳税人，要将含税销售额和允许扣除的价款在同一张发票上分别列明，方能按含税销售额扣除相关价款后的余额计算税额。纳税人可通过电子发票服务平台的“差额征税—差额开票”功能模块开具发票。 若税务机关发现同一张发票上未同时载明销售额与扣除额，将认定该企业未按政策规定开票，不得适用差额征税政策。 与所有税额扣除必须真实一样，劳务派遣企业享受劳务派遣员工的工资、福利、社保余额扣除，必须要真实并留存相关材料备查。 李成表示，《公告》规定，适用差额征税规定从含税销售额中扣除价款时，应当以工资、福利支付记录，社会保险缴费记录以及住房公积金缴存记录为合法有效凭证，且留存备查。企业自身的管理费、办公费、场地租赁费、招聘费等其他成本费用，不能纳入扣除范围。 李成提醒，差额扣除并非简单地“填个数就行”，无上述费用支付或缴费记录凭证的，不得扣除。若企业虚构工资表或虚列其他费用，不仅增值税差额征税违规，还可能影响企业所得税税前扣除的真实性，引发涉税风险。 专家提醒，若不符合上述条件的企业享受差额征税优惠，可能面临补缴税款、加收滞纳金甚至罚款等风险。企业应自查，强化管理，规避相关风险。

2026-8-25 : 今日，道路交通安全法修订草案提请十四届全国人大常委会会议初次审议，其中将电动自行车在非机动车道内行驶时的最高时速限制从15公里调整为20公里。同时，电动自行车在道路上行驶不得逆向行驶、超速行驶、拨打或接听手持电话等。但是，备受舆论关注的电动自行车最高设计车速不超过25km/h，并没有变化。需要明确的是，设计时速并非道路上实际行驶速度。此次修订草案拟定的是电动自行车道路实际行驶的上限时速。去年12月，工信部官网已就电动自行车最高设计车速的规定作出了解释：根据《道路安全交通法》五十七、五十八条规定，“非机动车应当在非机动车道内行驶；在没有非机动车道的道路上，应当靠车行道的右侧行驶”“电动自行车在非机动车道内行驶时，最高时速不得超过十五公里”。当前，国内电动自行车社会保有量近4亿辆，相当于每4个人就有一辆电动自行车。为减少交通伤亡事故等，电动自行车的最高设计时速不宜过高，因此现行的《电动自行车》安全技术规范（GB17761-2024），维持了2018版标准中有关最高设计车速的规定，即具有电驱动功能的电动自行车最高设计车速不得超过25km/h，并增加超过25km/h时电动机应停止提供动力输出的要求。生产企业应自觉遵守相关规定，优化产品设计、强化速度等防篡改设计。但另外一方面，记者在走访线下电动自行车售卖网点时获悉，终端消费者对“电动自行车最高设计时速仅25km/h”存有速度慢等较大争议，而不少销售店或维修点也提供篡改电动自行车最高行驶速度的服务。记者从广州多家维修店了解到，电动自行车篡改最高行驶时速最高可达40～60km/h，且篡改用时仅需不到20分钟。6月，市场监管总局召开2026年第二季度例行新闻发布会，一季度共查处违法案件2184件，涉案货值1779万元。电动自行车等已纳入质量安全隐患三年行动，严打不符合强制性国家标准的违法行为。

2026-8-25 : 机器人冲过终点刷新纪录，也可能在弯道摔倒，甚至因为零部件问题无法完成比赛。在第二届世界人形机器人运动会上，这些赛场上的“意外”，在首程控股资本市场部总经理康雨眼里都有价值。“运动会可以理解为是一个极限测试，或是暴露在聚光灯下的一个可靠性测试。”在运动会期间，康雨接受第一财经等媒体采访时表示。首程控股是世界人形机器人运动会的深度参与者之一，通过机器人科技、融资租赁等业务参与机器人设备、训练测试、产业服务和场景支持等环节，它同时也是机器人产业的活跃投资方，已经投资宇树科技、银河通用、加速进化、星海图、星动纪元、松延动力等一批机器人企业。这也让康雨观察运动会时，不只关注“谁赢了”。一方面，机器人正在一年比一年跑得更快、更稳、更自主；另一方面，赛场上一次摔倒、一次故障，背后对应的可能正是机器人走向量产和现实应用必须解决的问题。“按照现在2026年来看的话，其实我们认为这个行业也就才刚刚开始。”康雨说，虽然今年机器人在硬件运控、产品一致性、速度、电池以及灵巧操作等方面已经取得实质性进展，但距离真正达到“有用”，以及长时间可靠、稳定运行，“还有比较长的一段距离”。机器人进入可靠性竞争今年机器人运动会一大变化是“自主”含量提高了。今年赛事增加了对自主类机器人的侧重，无论竞技类还是操作类项目，越来越多参赛队开始把自主机器人作为重要方向。“机器人开始逐渐地感知、理解这个世界，并且它会试图自己去做决策。”康雨说。相比单纯把100米跑得更快，这种变化可能更接近具身智能最终需要解决的问题——机器人能否理解真实世界，并自主采取行动。但即便只是跑步，背后的问题也远比一项成绩复杂。康雨提到，观众看到的可能是一台机器人刷新纪录，但有的公司为了参赛带来了十几台机器人。这就带来另一个问题：如果从一台扩大到十几台，每台机器人的一致性怎么保证？这恰恰也是未来量产必须解决的问题。与此同时，机器人损坏后能否维修、哪些零部件最容易出问题、不同硬件方案为什么产生不同步态，都能在运动会这种高强度环境下被集中暴露出来。“任何一次突破对于机器人公司来讲，背后都有无数次的训练。”康雨说。赛场上的失败同样有意义。有的机器人跑完400米后已经“没劲了”，有的还没有正式开始就出现问题，还有机器人在弯道摔倒。现实世界同样充满弯道。康雨说，如果机器人未来进入日常生活，在不断转弯的过程中能否保持稳定非常重要；如果只跑几百米零部件就散架，真正进入生活场景甚至可能带来安全问题。所以她把运动会定义成一次“暴露在聚光灯下的可靠性测试”。比赛或许会让机器人的问题以并不体面的方式暴露，但这件事有意义，因为这些问题最终都必须在进入生产生活之前得到解决。不过，康雨也反复提醒，不能简单用运动会名次给机器人公司排座次。比赛天然只能把机器人的复杂能力拆成一个个指标。100米比速度、足球比协作、操作赛比灵巧性，但单项能力并不等于一家企业的全部技术和产业能力。一家机器人公司是否已经具备量产能力，很难通过运动会直接展示，更多要由客户和市场验证。而“敢于上场”本身也值得肯定。她特别提到了一群并不知名的参赛者。一天接近午夜，她经过足球赛的备赛场馆时，发现里面仍然亮着灯。一些中学生还在调试机器人，有人一边等代码运行一边写暑假作业；还有学生太累，直接躺在草坪上睡着，但一听见队友说“感觉这机器有点问题”，马上就坐了起来。“我觉得这些人才是我们机器人行业的未来。”她说。在她看来，教育科研可能不是机器人最容易体现商业价值的场景，却可能是产业发展过程中被低估的一环。这些今天学习调试机器人、修改算法的学生，几年以后可能成为机器人行业的工程师甚至创业者。从赛场到市场，资本看什么？赛事也是首程观察机器人产业链的一扇窗口。康雨告诉记者，首程会安排投资经理观察机器人在赛场上究竟“什么出了问题”，然后再分析产业链中哪些环节值得投资。首程的机器人投资不局限于本体。此前首程投资了宇树科技、天工、加速进化、松延动力、银河通用等；模型及具身智能方向则包括自变量、银河通用、星海图、星动纪元等。在产业链上游，她表示，首程还在寻找关节、材料、数据、算力、存储和互联等领域的投资机会。以关节为例，康雨表示它不仅在机器人价值量中占比较高，机器人的很多可靠性问题也来自关节，因此进一步投资了一体化关节等产业链企业。她把投资思路概括为围绕“物理AI”进行布局。“最后一定是从上到下都打通，机器人才能实现我们人类所预期的具身智能效果。”数据也是一个重要方向。康雨认为，当前具身智能仍处于一种“巧妇难为无米之炊”的状态：真实场景数据很多时候还需要专门花钱生产，尚未进入大规模自然产生数据的阶段。这也与当下行业另一个争议有关：具身智能是否一定需要人形？机器人是否一定需要双足、灵巧手？康雨的答案是，目前还远没有到下注唯一技术路线的时候。例如，首程既投资双足机器人，也投资轮式以及其他形态的具身智能企业。具身其实就是AI跟物理世界的结合，所以任何形态都可以是具身，不一定都是人形。但人形也有自己的逻辑。现实世界绝大多数劳动数据由人产生，如果机器人拥有接近人的形态，就可能更容易利用人在劳动过程中自然产生的数据。她以自动驾驶类比：汽车在真实道路上行驶时，可以“顺便”产生训练数据，而不是为了采集数据专门运行。如果未来机器人也能够在真实工作中持续产生数据，具身智能的数据瓶颈可能出现变化。“现在谈收敛或者我们去押宝哪个技术线为时尚早。”因此，相比押注某一种具体机器人形态，首程现阶段更强调“押团队、押链主”，因为机器人行业不会一直只有好消息。她提到，机器人行业和企业发展一定会经历周期，行业格局并未确定，未来出现整合是必然的。有些企业可能因为拿不到资金又缺乏自我造血能力而被淘汰，也可能出现产业并购、“大吃小”以及上下游整合。一个行业现象是，一些拿到投资的机器人公司已经开始投资灵巧手、零部件、数据等上游企业。康雨认为这不是“不务正业”。对于模型企业而言，投资灵巧手或数据采集公司，本身可能就是补足核心能力；对于逐渐成为“链主”的机器人企业而言，通过股权把核心供应商纳入生态，也可能成为下一阶段的竞争方式。“企业、行业发展到中期甚至再往后，一定是生态级的打法。”康雨判断，股权投资可能只是第一步，未来不排除进一步收购等资本操作。不过，即便融资火热、IPO加速，她仍然把今天的机器人产业定义为“春秋战国时期”。真正具有AI原生能力、找到杀手级应用，或者形成“断崖式技术领先”的企业，可能还没有出现。而赛场上的突破，也映射出机器人产业当前所处的阶段。机器人正在不断刷新运动能力边界，企业也开始进入资本市场，但距离真正进入生产和生活场景，仍需要跨越可靠性、数据、成本、量产和商业化等多重挑战。

2026-8-25 : 连续7个交易日股价下跌后，英伟达（NVDA.O）将于当地时间8月26日公布的2027财年第二财季财报，成为市场关注焦点。从8月14日至8月24日，英伟达7日累计跌幅7.47%，市值下滑4070亿美元。8月24日美股收盘，英伟达市值5.05万亿美元，逼近5万亿美元关口。要重新提振市场信心，英伟达首先要证明自身的赚钱能力。英伟达此前预计，2027财年第二财季营收910亿美元左右，上下浮动2%，并预计该季度GAAP毛利率74.9%，正负50个基点波动。此外，英伟达预计今年CPU收入有望达到200亿美元。一些机构释放了对英伟达最新财季业绩增长的信心。高盛One-Delta对冲基金业务主管Rich Privorotsky在最新客户报告中预计，英伟达公布的数据将令人印象深刻。高盛分析师James Schneider在最新研报中预计，英伟达最新季度有望交出亮眼的成绩单，第二和第三财季的每股收益可能分别较华尔街共识高出6%、12%。投行Jefferies则认为，英伟达最新财季营收有望达到950亿美元，高于市场的普遍预期，下一财季收入指引有望达到1080亿美元。但市场仍有其他顾虑。Rich Privorotsky在客户报告中称，英伟达财报可能只是中性催化剂，因为市场的关注焦点已转向AI产业更细节的层面，如融资结构、毛利率、利润如何在产业链环节中分配。内存成本上涨也需要考量，英伟达针对内存涨价的措施可能对内存板块产生影响。近期有市场消息称，英伟达已通知一些客户：由于内存成本飙升，搭载英伟达AI芯片的服务器将会涨价超15%。价格上调对市场需求的影响仍待观察。James Schneider则在研报中表示，由于财报的部分利多可能提前反映，市场对这份财报的期待门槛有所升高。英伟达估值仍存在上行空间，但前提是三大催化因素需要实现：英伟达在客户融资平台方面维持审慎、公司推动大规模回购与分红计划、超大规模云服务商获利指标改善。高盛的考虑涵盖了近期市场上关于循环融资、科技厂商资本支出可持续性的担忧。背景是部分北美科技厂商最新财报显露出资本开支增长伤害自由现金流的迹象，若科技厂商无法及时从AI投入中获利，投资者担忧影响大额资本开支持续性。英伟达本月早些时候还与6家金融机构建立独立融资平台，用于支持AI基础设施建设，虽然英伟达已澄清不涉及循环融资，但市场忧虑可能还需进一步缓解。英伟达Vera Rubin平台出货情况如何，也是此次财报电话会上受关注的焦点。Vera Rubin平台按计划将于今年第三季度投产并出货。作为该平台的一部分，英伟达当地时间8月24日宣布可提高代理式AI token（词元）生成速度的Groq3 LPX机架已全面投产，并宣布SpaceX将部署Vera CPU、SpaceX首款Starmind人工智能卫星将搭载Vera Rubin NVL72。Jefferies预计，英伟达向Vera Rubin的过渡速度将比此前Blackwell更快，原因包括Vera Rubin平台可复用Blackwell积累下来的液冷制造基础等。该机构预计新品在英伟达2027财年第三财季的GPU收入中将占12%，下一季度增加至40%以上。市场也关注行业竞争。上一次英伟达市值跌破5万亿美元是4月底，当时多家美股科技公司透露了最新的芯片自研计划，让英伟达面临的竞争环境变得更加复杂。但随后不久，英伟达市值重新站上5万亿美元，并于5月中旬达到历史高点5.7万亿美元。近期英伟达的竞争对手AMD已在积极推动旗下首款机架级系统Helios部署，该机架级系统第三季度量产，计划第三季度末发货，AMD已谈下Anthropic、OpenAI、微软、Meta、甲骨文几个客户。这意味着，第三季度将是英伟达和AMD在机架级系统领域交手的关键季度，外界关注英伟达在此次财报电话会上透露的进展。作为英伟达的客户，谷歌近期则拓展了TPU（张量处理器）合作伙伴，外界分析认为谷歌将进一步扩大自研AI芯片部署，摆脱对英伟达GPU的单一依赖。针对客户自研芯片的努力，如何维持竞争力，也是英伟达需要回答的问题。

2026-8-25 : 8月25日，字节跳动正式发布独立AI办公产品豆包工作。这款与飞书深度打通的Agent产品，能自主拆解任务、调用工具、推进复杂工作流程，用户授权后甚至能跨软件操作电脑。另据记者了解，字节跳动旗下AI编程产品TRAE、AI智能体开发平台扣子（Coze）团队也将整体并入豆包体系。近期，互联网大厂在AI办公领域密集布局。腾讯将QClaw产品中心划入WorkBuddy所在体系，阿里将QoderWork、悟空、MuleRun三款产品整合为千问办公。互联网大厂几乎在同一时间完成了同一件事：收拢内部赛马的AI产品线，把兵力集中到AI办公赛道。C端账算不清这场集体转向距2026年春节那场硝烟弥漫的C端烧钱大战仅过数月。彼时，腾讯元宝推出10亿元现金红包活动，字节豆包拿下央视春晚独家合作，阿里千问以“吃喝玩乐免单”为核心推出“春节请客计划”，初始投入30亿元。巨额投放迅速转化为流量峰值：豆包DAU达到1.45亿，千问7352万，元宝4054万。但流量来得快，去得也快。随着营销落幕，各大应用市场排名迅速回落，数十亿资金最终只“炸了个响”，用户留存与实际转化远未达到预期。问题的根源在于AI时代的商业逻辑已经彻底变了。移动互联网时代“烧钱换流量、流量换广告”的模型之所以成立，是因为边际成本趋近于零。而大模型的每一次调用都是实打实的算力消耗，用户越多成本越高，且没有网络效应来摊薄。根据腾讯2026年一季度财报，公司NonIFRS经营利润为756亿元，同比增长9%；若剔除混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、QClaw五款新AI产品的相关收入、成本及开支，该口径经营利润同比增速达17%，两组利润差额约88亿元，体现新AI产品对当期经营利润的净拖累。阿里财报显示，2027财年第一季度，首次单独披露的AI实验室与应用分部（涵盖千问大模型、千问App、千问办公）经调整EBITA亏损高达138.61亿元，收入仅33.38亿元，每赚1元要亏4.2元。传统流量模式正被高昂的算力成本颠覆。C端的账算不清，AI研发成本不断累加，大厂们必须找到付费需求明确的场景缓解财务压力。办公场景的文档处理、数据分析、代码生成高频发生，交付标准明确，企业也愿意为能替代重复劳动、提升效率的技术付费。变现之路仍存挑战这场转向的紧迫性，还体现在大厂内部组织架构的调整上。AI时代，企业用户关注的是模型、云、数据、权限、安全的一体化方案，同一集团多款定位相近的工具面向同一批客户，只会造成算力重复消耗和市场端内耗。7月30日，字节跳动飞书产品团队整体并入豆包，豆包负责人赵祺统筹，飞书负责人谢欣向其汇报；阿里将三款产品整合为千问办公，交由钉钉新任CEO陈宇森负责；腾讯将QClaw产品中心相关业务及部分团队调整至WorkBuddy所属的云产品六部。组织架构收拢的核心目的，是将分散的AI能力汇聚于统一产品载体，实现功能的高度集中。以豆包工作为例，它支持文档、表格、PPT、图片、视频、网页和应用等多种内容生成及编辑。在更复杂场景中能直接操作浏览器和电脑跨软件完成任务，甚至调用云电脑在用户关机后继续执行。AI产品定位逐渐从对话框变成嵌入企业工作流的数字员工。但方向明确不等于商业前景稳固。创新奇智首席科学家、北京人工智能高级工程师张发恩此前对记者表示，美国SaaS生态极度成熟，Agent本质是替代“人操作软件”的过程，但国内SaaS付费习惯尚未完全养成。另外，企业采购的终极目标是降本增效而非尝鲜，AI必须深入特定业务流程才能创造真实价值，这对厂商的行业理解、信息安全与定制化能力提出极高要求。AI办公产品需要证明自身确能为企业带来实际利益。从百亿C端投放烧出的流量泡沫，到All in AI办公的战略急转弯，大厂们用数月时间完成了一次集体觉醒，抢占离Token商业闭环最近的办公场景，但真正的价值释放取决于AI生成质量的稳定性与企业付费意愿的成熟。从试点到变现面临考验。

2026-8-25 : 融创中国(01918.HK）官宣转型方向。8月24日，融创发布公告称，确立“资产管理+资产运营”为战略转型方向。作为转型的“第一枪”，融创拟从卖方融者共创控股有限公司手中，收购而今管理100%的股权。具体而言，融创的间接全资附属公司与卖方订立协议，卖方有条件同意出售，而买方有条件同意收购目标公司100%股权。目标公司融顺投资有限公司，间接持有而今管理100%股权。从交易对价看，收购目标股权的代价为1.23亿元，将通过向卖方配发及发行代价股份的方式支付。对地产业内人士而言，而今管理这家公司的“出镜率”并不低。公开信息显示，而今管理的前身是成立于2022年的融者共创建设管理集团有限公司。2024年11月，融者共创正式更名为而今管理，专注于房地产建管及资管轻资产业务。截至目前，而今管理初步形成以长三角为基本盘、向全国重点区域延伸的业务布局，项目范围分布于浙江、安徽、福建、上海等区域，累计获取73个项目，合约面积约834万平方米。不过在本次收购前，融创本身和而今管理在股权结构、项目团队等方面是独立关系。公告显示，本次交易的卖方为融者共创控股有限公司。截至公告日，王鹏间接持有卖方65%的股权，孙宏斌间接控制卖方25%股权，其他独立自然人间接持有卖方剩余10%股权。除了孙宏斌，王鹏及卖方其他最终实益拥有人，均独立于融创及其关联人士。之所以选择收购而今管理股权，离不开融创战略转型的大背景。为更好地顺应行业发展趋势与政策导向，融创在公告中披露，以“资产管理+资产运营”为战略转型方向。针对地产业务板块，融创方面表示，将推动房地产业务从传统的投资开发一体化模式，转型升级为资产管理、项目建设运营管理两个业务板块独立发展的模式。其中，资管业务将聚焦房地产领域的资金整合及投资机会挖掘，为资金方创造稳健投资回报，获取资产管理收益。建管业务则为资管业务的投资项目、市场化第三方项目，提供专业化的建设、运营、销售等服务，以轻资产模式赋能项目增值，获取服务收益。近年来，地产市场上存在大量处在困境中的资产，项目背后往往集合复杂的股权债权关系、司法诉讼、工程重启等难题。融创中国则通过与资产管理公司、合作方等资方合作，以类基金模式盘活了上海、北京、天津、重庆、武汉等多地资产。在上述模式下，资方为项目注入资金，解决存量债务等历史遗留问题，并提供项目建设资金；资方资金在项目层面封闭管理，保证资金安全，融创方面则负责操盘及品牌。融创表示，收购事项将增强集团房地产板块战略转型升级的业务支点，支持整体战略转型升级落地。“而今管理已构建起面向第三方业主建管服务的能力。”公告显示，收购事项将有助于融创中国快速整合并提升第三方建管业务拓展和管理能力。除了地产板块的转型，融创还提及了物业管理及文旅业务的发展方向。据悉，融创的物业管理板块以融创服务为独立上市主体，覆盖住宅、写字楼、产业园、医院、商场等业态。文旅板块资产涵盖商业、室内雪场、室外乐园、水乐园、海洋馆、酒店等，已培育商业、冰雪、乐园、酒店四个独立的文旅轻资产运营管理公司。融创表示，未来集团的物业管理及文旅板块业务，将持续精进各业态的运营管理能力，积极拓展第三方业务，探索搭建基金、REITs 等资产管理平台，推进轻重结合、互相支持和促进的协同发展模式，实现“资产管理+资产运营”的战略转型。

2026-8-25 : 8月25日，A股四大指数集体低开，上证指数跌0.48%，深成指跌0.8%，创业板指跌0.84%，科创综指跌1.28%。 盘面上，工业金属、工业气体、存储器、半导体材料、PCB、光刻机、商业航天、宇树机器人、太空光伏、特高压概念股跌幅居前；海运、贵金属板块走强。市场逾3900股下跌。 个股方面，N高凯上市首日高开超240%。 光大证券认为，虽然外围地缘预期暂无新变化、国内宏观政策总体有利，但科技赛道获利盘仍在兑现，叠加海外流动性政策预期反复扰动，市场情绪仍保持观望，短线市场或仍处于存量博弈下的震荡磨底阶段。

2026-8-25 : 1973年7月20日，32岁的李小龙猝然离世。半个多世纪过去，他的名字从未被遗忘，他的精神依旧影响着当下世界。不久前上映的《功夫女足》中，周星驰借台词“Be water, my friend”，致敬李小龙最广为流传的人生哲思；日前重映的《杀死比尔》里，女主角一身黄黑运动服，复刻了李小龙遗作《死亡游戏》的经典造型。在世人心中，他不只是一位武术家、功夫巨星，更是划时代的精神象征。8月21日至22日，舞剧《武道——李小龙的有法与无限》在上海国际舞蹈中心上演。当舞者以李小龙的标志性动作登台谢幕，现场掌声与惊叹接连响起。该剧以李小龙的武术精神与人生为蓝本，结合舞蹈与武术两种艺术形式，讲述他从少年意气的街头岁月，成长为好莱坞电影巨星的传奇历程。《武道》由香港舞蹈团艺术总监杨云涛、香港金像奖最佳美术指导文念中、爵士乐作曲家雷柏熹等香港艺术家联手打造。去年11月在香港首演后收获不俗口碑，本次上海站演出由香港特别行政区政府驻上海经济贸易办事处支持。后续，该剧还将于9月4日至5日赴成都演出，11月7日至8日亮相深圳。上海首演当晚，李小龙之女李香凝亲临现场，分享了她对父亲的回忆。“父亲离世时，我只有四岁。记忆最深的是他身上的能量，那份爱与关切，让我觉得安心而美好。”时至今日，她一直珍藏着这份回忆，“父亲留下的文字与思想，始终指引着我的人生道路。”在她看来，用舞蹈演绎李小龙的人生故事再合适不过。“我的父亲本身就是一位动作艺术家。”整部作品既有热烈激昂的段落，也有沉静动人的时刻，“以富于感染力的方式留存和演绎了他的思想与文字，带来饱满深邃的体验。”“父亲以贯通东西方文化而闻名。他的精神遗产，在于凝聚不同的人、推动文化交流。”李香凝说，“香港舞蹈团打造这部作品，走向世界各地，将他的精神与力量传递给更多人，这是一件非常有意义的事。”有法与无限大众熟知的李小龙，是银幕上凌厉的武者形象，也是风靡全球的时代偶像。很多人并不知晓，李小龙拥有极强的舞蹈天赋。1958年，他曾拿下香港恰恰舞比赛冠军。武与舞，本就在他身上共存。正因如此，用舞蹈诠释李小龙，是贴近他精神本真的艺术路径之一。在杨云涛眼中，李小龙的出现，改变了世界对华人的固有印象。“他最可贵的地方，是用西方能够理解的表达方式，传递东方精神，让世界读懂东方文化。”在他看来，舞蹈是世界通用语言，武术是根植东方的身体表达，二者相互结合，能够展现李小龙独特的气质与思想。大多数人印象中的李小龙，张扬潇洒、万众瞩目，是极具潮流感的巨星。在研读李小龙的文字著作后，杨云涛看到了他不为人知的一面。“很多人只看见他耀眼的公众身份，褪去明星光环，他其实爱好独处、喜欢思考，也会有孤独、独自面对压力的时候。”李小龙曾这样形容截拳道：“它是灵魂之宁静的艺术，宁静得如同月光洒在深邃的湖泊上。”这句细腻的表述，让身为舞者的杨云涛深受触动。《武道》没有采用传记式叙事，也不堆砌戏剧冲突，而是围绕人物的精神气质展开，通过舞者的身体演绎，串联起李小龙的一生与思想蜕变。整部舞剧采用三段式结构，对应李小龙不同阶段的人生状态与思想成长。第一篇章带着热烈的音乐剧质感，还原他少年时期在香港肆意闯荡、自由探索的青春状态，展现青春无畏、敢于冒险的生命力。第二篇章风格内敛沉静，聚焦他赴美深造后的沉淀与自省，以舒展灵动的肢体形态，演绎他“似水无形、顺势而为”的人生哲学。第三篇章回归写实视角，描摹他的电影成就与行业贡献，定格他短暂却璀璨的一生。整部作品保留了大量留白，让观众在肢体韵律中，理解李小龙的多重人生。舞蹈与武术美国西雅图李小龙墓园的书页石雕上，刻着他穷尽一生总结的武学真谛：以无法为有法，以无限为有限。这句源自中国传统道家思想的箴言，跳出单纯的武术打斗范畴，将武学修为升华为人生哲思，也是舞剧副标题《有法与无限》的由来。对于“有法与无限”，杨云涛有着自己的解读：“有法就是我们有法度、有规矩地坚持训练，不断积累；无限，就是在扎实训练的基础上，让身体在舞台上释放出无限的能量与可能。”成立于1981年的香港舞蹈团，致力于推广兼具香港特色与当代创意的中国舞蹈作品。《武道》作为舞团四十五周年纪念作品，是团队多年艺术探索的集中呈现。早在八九年前，舞团就将武术纳入长期训练体系，以此丰富中国舞的表现形式。杨云涛在接受第一财经采访时表示，传统中国舞训练体系深受芭蕾美学影响，审美偏向舒展向上，对舞者身高、身形设有严格的标准化要求，不少舞蹈爱好者受限于这套标准。而武术提供了另一套身体逻辑，芭蕾侧重向上舒展，武术讲究沉劲扎根，两种审美互为补充，让舞者的肢体表达拥有更多可能性。为打磨《武道》的武学质感，这批拥有八年武术训练基础的舞者，又花费一年时间专项精进，系统接受截拳道、双节棍、空手道、咏春、木人桩等训练。李小龙一生摒弃虚浮的花拳绣腿，追求武学最本真的状态。这份理念贯穿整部舞剧的编排，舞者每一次呼吸、站立、移步，都是身体的自然反应，而非套路化的设计。饰演李小龙的舞者王志昇认为，李小龙最难得的特质，是兼容并蓄、博采众长。他以咏春为根基，远赴海外后不断吸纳拳击、剑击、空手道等不同技法，不拘泥于单一门派，最终形成独属于自己的武学体系。这种持续学习的心态，也影响了王志昇对舞蹈的理解。“舞者的成长也是一样，就像调色盘，不断吸收不同的肢体语言和表演形式，舞台表达才会更丰富。”通读李小龙自传与相关文字资料后，王志昇发现，李小龙不喜欢模仿，因此他选择以认清自我的方式贴近角色：“做自己才是最重要的。不必强行复刻李小龙，我达不到他的武学境界，但认真对待自己的身体、职业与生活，踏实精进，就是对他最好的致敬。”当下与即兴《武道》的肢体编排，参考李小龙真实的武术动作，捕捉身形的力量感与流动质感，将他的武学理念与人生思考融入舞蹈编排和舞台表达，呈现东方独有的审美气质。舞者结合截拳道、空手道、双节棍等武术动作，融入粤剧身段与水墨意境，搭配爵士乐与多媒体舞台效果，以刚柔并济的肢体表达，展现“有法”与“无限”之间的流动。与传统中国舞作品不同，《武道》以爵士乐为主要配乐，并采用乐队现场演奏。杨云涛解释，这样的选择是为贴合李小龙本人的特质与理念。李小龙的人生丰富多元、不拘一格，他创立的截拳道注重临场反应，拒绝固化招式。这一点和爵士乐特质契合：爵士演奏不会刻板对照乐谱，看重现场互动与即兴。在他看来，舞台上的自由发挥，从来不是随意而为，而是基于长年积累的扎实功底，才能做到随心应变，这正是李小龙“无招胜有招”的武道真谛。李小龙的影响不局限于武术与影视行业，而蔓延至众多艺术创意领域。本剧音乐总监及作曲雷柏熹常年研习武术，深受李小龙思想启发，是李小龙迷：“最令我着迷的是他通过哲学思考，将武术精神发挥到极致，发展出一套个人哲学。”这套哲学不受行业、时代约束，对各类艺术创作都具备参考价值。《武道》首次走出香港登陆内地，以上海为首站展开巡演。除剧场演出之外，巡演同步配套多场主创对谈与艺术工作坊，方便内地观众了解香港舞蹈团的创作思路。现场还展出了由6万块积木拼砌而成、高达2.2米的李小龙乐高像，郭富城亲笔题写的“李小龙”书法作品，以及多封亲笔书信与珍贵照片，让观众感受这位传奇人物跨越时代的魅力。

2026-8-25 : 【财经日历】 十四届全国人大常委会第二十四次会议(北京，8/25-8/28) 国新办举行新闻发布会介绍第二十六届中国国际投资贸易洽谈会有关情况 ??为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。 ??为保持银行体系流动性充裕，2026年8月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 ??中央国家机关住房资金管理中心近日发布通知，宣布对住房公积金政策进行优化调整，与此前北京楼市新政中关于公积金的调整相同，首套房贷款最高额度也可达340万元。 ??上海市人民政府印发《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》。其中提到，聚焦高质量发展主题，围绕新质生产力发展主线，坚持制造强市，着力推动科技创新与产业创新深度融合、工业化与数智化深度融合、先进制造业与现代服务业深度融合，坚持以创新范式开辟新技术空间，以“智能+”激活新要素空间，以产业生态打开新增长空间，以开放合作赢得新市场空间，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，探索走出一条具有国际大都市特色的新型工业化道路，为制造强国建设贡献上海力量。 到2030年，与上海城市功能和高质量发展相适应的工业经济综合实力进一步增强，为提升国际经济中心地位和全球影响力提供坚实支撑。智能化、绿色化、融合化发展取得重大进展，先导产业和新兴支柱产业构筑新动能新优势，未来产业加快成为新增长点，培育一批具有全球技术话语权的领军企业、先锋企业，辐射带动长三角形成若干世界级先进制造业集群，基本建成勇担国家战略、产品硬核高端、发展范式引领、产业生态优越的卓越智造之城。 ??据中证金牛座，为了完善顶层设计、加强政策引领，工信部研究编制了《关于加强时空信息终端供需适配 促进融合应用的行动计划》，目前已经完成部内外征求意见，计划今年印发实施。工业和信息化部电子信息司副司长史惠康介绍，北斗卫星导航系统是我国重要的空间信息基础设施，截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套。2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。 ??据报道，两名美国财政部高级官员透露，美国财政部或将动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA），为债券回购计划提供资金。贝森特已将TGA余额规模扩大至约9500亿美元。 ??英伟达周一宣布，旗下Groq 3 LPX架构已经实现全面量产，标志着公司史上最大规模收购所获得的技术正式完成商业化落地。去年12月，英伟达斥资200亿美元收购AI芯片初创企业Groq。Groq芯片交付凸显低延迟推理的重要性。要让智能体实现即时响应、消除用户端长时间等待，低延迟推理必不可少，代码生成场景对此需求尤其突出。英伟达称，云服务商可以针对这类高速token服务收取更高溢价。周三，英伟达将发布财报。 ??美股三大指数表现分化，截至收盘，道指涨0.26%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.28%。 明星科技股涨多跌少，Meta、亚马逊涨超1%，特斯拉跌超3.8%。英伟达跌2.91%，日线七连阴。受内存芯片成本上涨影响，英伟达搭载其AI芯片的服务器面向客户的售价涨幅将超过15%。报道称，涨价将影响明年初交付的系统，其中包含Vera Rubin以及Grace Blackwell芯片机型。 费城半导体指数下跌2.70%，英特尔、AMD跌超3%。 存储芯片标的大幅走弱，闪迪跌6.45%，美光科技、西部数据、希捷科技、SK海力士跌逾5%。 光通信板块走弱，Coherent、Lumentum跌超4%。 纳斯达克中国金龙指数跌1.66%，网易、爱奇艺跌超4%，拼多多跌1.48%，百度跌1.11%，阿里巴巴跌0.73%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.51%，韩国KOSPI指数跌2.4%。 拓斯达：拟1.47亿元取得光模块高精度耦合设备制造商来勒光电49%股权 切入光通信赛道 燧原科技：拟发行4303.52万股 网上网下申购日为9月2日 中航西飞：筹划定增事项 用于军民用飞机研制及产能提升等项目 赣锋锂业：与LAR签署PPGS锂盐湖项目整合关键协议 远东股份：子公司拟现金收购富旺旺80%股权 通化东宝：决定终止THDBH110/THDBH110胶囊研发项目并计提资产减值准备 东山精密：公司1.6T光模块产品已向客户供货 思瑞浦：公司面向MEMS微镜相关应用开发的高压DAC驱动芯片正处于送样及测试验证阶段 民德电子：目前晶睿电子的SOI业务收入占比较小 亿道信息：上半年净利润1.96亿元，同比增长1614.8% 中矿资源：上半年净利润11.11亿元，同比增长1146.81% 嘉元科技：上半年净利润3.82亿元 同比增长940% 章源钨业：上半年净利润6.88亿元 同比增长497.38% 松发股份：上半年净利润36.09亿元，同比增长457.67% 新易盛：上半年净利润75.29亿元，同比增长90.98% 万华化学：上半年净利润100.63亿元，同比增长64.35% 国泰海通：风格再平衡背景下关注量能变化。 深博信投：机构资金转向聚焦盈利数据，均衡布局成短期共识。 东方证券：红利板块强于大盘，有望维持强势。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-8-25 : “麻烦警察过来救我，我已经被锁在汽车后备箱好几个小时了，我的钥匙和手机都在主驾驶。”近日，江苏省盐城市一名男子取物品时不慎被锁在一辆新能源轿车后备箱长达5个小时，新能源汽车电量耗尽、户外温度逼近40℃、密闭车厢闷热缺氧，但男子始终找不到后备箱应急拉锁，最终通过车机语音助手报警才得以获救。 实际上，汽车后备箱锁人事件偶有发生。就在2个月前，上海市金山区一名男子深夜致电当地110求救，原因同样是被锁在新能源汽车的后备箱。该车主报警时称，取后备箱物品时不知为何尾门关闭了，自己被锁在后备箱，但车钥匙不在身上，且手机电量也即将耗尽，车厢空气很闷，找不到后备箱应急拉锁，最终只能选择报警求救。 第一财经记者就汽车后备箱锁人事件询问多家车企人士，目前市面上绝大多数汽车都配有后备箱应急机械式拉锁，以备不时之需。比亚迪相关人士称，公司所有车型均配有后备箱应急拉环，可以在危急时刻操作，且在产品手册中已告知。 但实际上，记者从多家车企销售处了解到，约有60%的车主在使用车辆多年后，也不知道后备箱的紧急拉环位置。“我遇到过好几个车主用车3年了，才发消息问我后备箱紧急拉环位置。”广汽丰田销售李欢告诉记者，一般车主很少用到后备箱拉环，但为了避免“后备箱锁人”情况可能出现，4S店销售应该主动告知车主后备箱紧急拉环的位置，建议车主也应该阅读了解用车手册。 东风日产人士则表示，现在很多SUV车型可以通过向前90°放倒后排座椅连通后备箱，这种情况下，即使被锁后备箱也可以逃出。而较难逃生的“后备箱锁人”情况一般出现在轿车中。“轿车是三厢式的车身结构，为了防止追尾事故中后备箱行李对后排乘客造成的冲击、增强C柱刚性，有的轿车车身结构设计成一体式防撞梁，能更容易提升抗扭刚度，不容易变形，对应地，这种情况下后排座位就无法放倒。但也有轿车后排可以向前90°放倒，通过其他方式补强车身。”该人士表示。 上述人士称，长期以来，国内对后备箱紧急机械拉环并没有强制性要求。最早源于美国汽车安全监管部门的强规要求，为了防止有人被绑架或意外困在后备箱，因此美国市场销售的所有车型需配备这一紧急拉环。随后，这一做法传至国内，许多国内车企出于安全考虑也加装了后备箱紧急机械拉环。 根据即将实施的《汽车门把手安全技术要求》，尾门并没有被纳入强标要求的必须配备机械式门把手范围。该强标规定，每个车门（不包括尾门）应配置具备机械释放功能的车门外把手，系统的设计应满足在锁止装置处于锁止状态时，发生不可逆约束装置展开或动力电池热事件等事故后，非碰撞侧车门应能在不借助工具的情况下，通过车门外把手开启车门。 一位汽车安全专家表示，尾门并不承担逃生需求，按照规定，后备箱只允许置物，不是乘员乘坐区域。“后备箱锁人不属于正常使用范围，建议车主仔细阅读用车手册，了解后备箱的紧急拉环位置，如果发生了紧急情况也可以自救。”他说。

2026-8-25 : 作为新一代通信网的重要组成部分，第六代移动通信（6G）正在加快商业化落地。国务院国资委日前召开中央企业6G未来产业推进会，总结阶段进展成效，部署下阶段工作。会上发布了中央企业6G未来产业场景共创任务，6G未来产业相关31家中央企业参会。会议从补齐技术短板、夯实产业底座、加快国际合作、孵化场景业态四个方面进行了部署。积极推进6G技术与实体经济融合，全面构筑应用生态先发优势，加快实现6G商业闭环。中国国际工程咨询公司董事长苟护生表示，全球科技竞争日趋激烈，6G等未来产业已成为重塑全球经济版图、抢占发展主动权的核心赛道。面向“十五五”，需以场景牵引突破核心技术，打通“科技—产业”转化链条；完善监管、政策、管理三位一体制度体系，营造包容创新的发展生态；发挥央企“耐心资本”与战略支撑功能，当好未来产业“主力军”。夯实产业底座今年政府工作报告提出，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。“十五五”规划纲要明确，适度超前建设新型基础设施。其中就包括6G技术创新。作为未来产业的重要组成部分，6G是面向智能时代、以智能应用为牵引的关键数字信息基础设施。我国已在技术创新、标准制定、产业构建和应用培育四大领域持续发力，实现多点突破。国资委明确，要补齐技术短板，加强基础理论源头创新，推动关键技术器件底层突破，构建安全稳定的6G产业链供应链。要夯实产业底座，加强创新平台建设、市场主体培育、人才队伍锻造，筑牢6G高质量发展基础。中央企业是推动6G未来产业发展的国家队和主力军，多家央企已在积极布局。中国信科锚定6G核心发展方向，面向未来工业、交通与国防等场景“确定性时延、空天地一体化及全域智能”等刚性需求，夯实“通感算智深度融合”与“泛在智联网络”核心技术底座，突破星地融合、超维度天线、内生智能等6G关键技术，6G 128TR新平台及64TR改频方案部分关键指标行业领先。今年6月，3GPP无线接入网技术规范组第112次全会通过6G无线技术标准研究进度里程碑审议，并完成“6G场景和技术需求”项目结项，中国移动担任该项目报告人。项目成果《6G场景和技术需求报告》（TR38.914）在6G场景需求基础上，首次把场景、频谱、覆盖、能效、迁移、架构和运维等6G无线侧基础问题纳入同一套可评估口径，既作为后续6G首版无线技术标准研究准绳，也作为ITU-R提出6G性能要求的重要输入，为全球6G技术路线、网络架构和产业节奏划定基线。中国电信系统布局6G技术体系，打造6G全域智惠网络（UIN），目标实现6G全域泛在、智能普惠的愿景。中国电信积极拓展6G技术在各类智能化场景中的应用。比如，在工业互联网领域，中国电信依托分布式边缘计算技术，成功实现了工厂机器人协同操作、数字孪生实时仿真等应用，有效降低了数据延迟、提升了数据处理能力；在智慧城市领域，中国电信利用通信感知一体化技术，实现了城市安防监测、交通流量预测等多种智慧化服务，有力促进了城市治理能力和效率的提升。未来产业具有研发周期长、投入风险高、人才需求特殊的特点，亟须加快形成适应未来产业发展的体制机制，进一步释放科技创新潜力、激发创新活力。中国电信集团董事长柯瑞文表示，中国电信持续深化科技创新体制机制改革，清单式引进高精尖缺人才和天才少年，强化自主培养；用好顶尖人才，建立“总师+总工”联合攻关机制，与双聘双跨科学家深度合作，组建跨单位联合攻关团队，制定差异化考核激励机制，实现人才柔性调配与精准激励；推出“耐心资本”、科研费用“包干制”等原创型、探索型科技创新支持政策。6G加快从愿景走向现实我国6G技术试验分为三个阶段，分别是关键技术试验阶段、技术方案试验阶段、系统组网试验阶段，对应主要目标是明确6G主要技术方向、面向典型场景及性能指标研发6G原型样机、研发6G预商用设备等。当前，第一阶段目标达成，第二阶段开启。预计在2030年左右，6G将启动商业应用，真正走进日常生活。今年以来，6G步伐明显加快。无线电频谱资源是发展移动通信产业的先决条件和基础保障。今年5月，工业和信息化部向IMT-2030（6G）推进组正式批复6GHz频段6G试验频率使用许可。此次批复的6GHz频段（6425~7125MHz）共700MHz连续带宽，被通信界称为“黄金频谱”。工业和信息化部无线电管理局相关负责人表示，6GHz频段适配6G新兴场景需求，实现5G技术产业平稳过渡。6GHz频段是中频段中稀缺的大带宽优质资源，兼具广覆盖、大容量、高可靠等优势。同时，该频段与现有5G中频段产业生态高度兼容，可充分依托成熟的全球产业基础，有效降低网络组网与建设成本，平稳实现从5G向6G的演进过渡、产业发展接续等。6月，工信部组织开展6G创新发展部省协同试点专项行动，充分发挥我国新型举国体制优势，凝聚重点地方、重点企业创新资源，共同开展6G技术创新、产业生态培育、应用场景拓展，支撑未来产业发展，加快形成新质生产力。通过实施专项行动，到2029年，进一步激发地方和企业创新活力，形成一批自主创新的6G技术方案，培育一批前景可观的新型业务应用场景，涌现一批丰富多样的新型终端产品，为6G商用落地提供有力支撑。赛智产业研究院院长赵刚认为，在6G通信设备产业上，6G基站、核心网、承载网及专用仪器仪表等设备研发将加速，产品性能与安全水平的提升将为商用部署奠定基础。在6G关联核心产业上，新型6G终端、芯片器件、操作系统等领域获得重点培育，有望形成地方特色产业集群。

2026-8-25 : 【中信建投：碳酸锂基本面进一步走强】中信建投发布研报称，此前锂价计入过多远期供给宽松预期，库存在淡季的快速去化超出市场预期；伴随旺季临近，市场走向供需双强，低库存水平下的进一步去化或对价格形成更强提振。锂盐厂检修阶段性结束，产量回升，下游需求维持高景气，正极材料高开工，库存保持去化态势。据SMM，本周大样本库存8.6万吨，周度环比去化0.75万吨，连续8周环比去库加速，当下库存体量已经降至年内最低水平。百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年8月中国电池企业总排产311.85GWh，环比增加5.71%，后续有望继续加速。锂价或从此前的远期过剩定价逐步走向近期基本面定价，看好旺季下锂价表现。

2026-8-25 : 【花旗称金价料仍有进一步上涨空间 上调三个月目标价至4800美元】美国财政部宣布加大长期债券回购力度引发金价上涨后，花旗将3个月黄金目标价上调至每盎司4800美元。这一势头“还有进一步发展的空间，”花旗在报告中写道，近期金价上涨迄今主要由投机需求推动，尤其是期货资金流入，“若要维持当前涨势，实物需求需要跟上步伐”。花旗维持未来6至12个月黄金价格目标为每盎司5000美元不变，理由包括预期霍尔木兹海峡局势最终有望缓解、实际利率下降以及美联储鹰派立场减轻。(华尔街见闻)

2026-8-25 : 盘后数据显示，8月24日龙虎榜中，共36只个股出现了机构的身影，有14只股票呈现机构净买入，22只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是招金黄金、北方国际、恒宝股份，净买入金额分别是4711万元、4643万元、4330万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是湖南白银、盛达资源、晓程科技，净卖出金额分别是2.58亿元、2.29亿元、1.19亿元。

2026-8-25 : 8月24日，A股四大指数开盘表现分化，沪指跌0.06%，深成指涨0.17%，创业板指涨0.13%，科创综指跌0.15%。 盘面上，锂矿、工业金属、黄金、智能驾驶、服务器题材活跃；生物科技、油气、农业板块跌幅居前，宇树机器人、数字货币、商业航天概念股走弱。市场逾2400股下跌。 个股方面，中际旭创微涨0.21%，公司公告，目前主要客户已给出2027年的指引和订单，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍保持快速增长。 业绩方面，2026年上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增长241.7%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元(含税)。 此外，半年报显示，章建平新进成为第九大股东，持有593.48万股，占总股本比例0.53%。 光大证券认为，目前市场的“政策底、资金底”均较为明确，但地缘预期随时再变化，美联储政策预期扰动仍存，单边持续反弹与深度下跌概率都不大，短线或仍以反复缩量震荡为主。

2026-8-25 : 华润三九半年报业绩出炉，2026年上半年，公司实现营业收入150.14亿元，同比增长1.37%；实现归属于上市公司股东的净利润16.71亿元，同比下降7.96%。 相比以往，华润三九近期披露的业绩增速有所放缓。但盈利承压不能简单归因于盈利能力的走弱，其背后更多的是一场正在徐徐铺开的增长模式主动调整——为应对医药行业从“规模竞争”向“价值竞争”的转变，华润三九正通过“一体两翼”业务布局，系统性构建面向未来的增长新引擎。 行业周期切换，增长逻辑升级 在政策驱动下，当前国内医药行业正经历深刻的结构性变革。 在院内端，随着集采的持续铺开、医保控费力度加强、医药代表合规化管理深化，传统医药企业在院内市场依赖粗放渠道扩张与销售驱动的“规模竞争”逻辑正在发生根本性变化。国家医保局此前曾明确，集采常态化等制度设计正是旨在“推动仿制药企业从‘带金销售’的发展模式逐步转变为‘以质取胜’的价值取向”。 在零售端，医保“同药比价”等政策推动了终端价格的透明化与理性回归，医药零售行业整体步入结构性调整并进一步向上游产业链传导，连锁药店与品牌药企的传统利润空间持续收窄。 随着行业进入竞争新周期，大量中小传统药企将难以适配新的规则，出清风险加剧，头部药企则有望凭借规模优势和资金优势形成较强的抗风险能力，并通过持续加大研发投入、加快并购整合，进一步巩固自身竞争力，产业格局加速向头部集中将成为必然趋势。 复盘海外医药产业发展路径，美国等全球主要市场医药产业都经历过类似的整合周期：从行业分散、企业林立，到头部企业通过并购整合走向规模化、规范化、专业化，行业集中度持续提升，最终形成少数具备全产业链能力的大型头部企业。 基于对政策和行业发展趋势的及早洞察，华润三九推动业务模式升级的动作比多数同行更早。公司系统性构建创新研发、产业整合与长期价值创造的新能力，主动拓展创新药、银发健康业务覆盖，推动增长动力全面升级。 主动调稳节奏，短期压力不掩长期稳健性 任何战略布局和转型都有成本。 首先是并购整合的阶段性投入。华润三九对天士力、昆药集团两大并购标的的整合不是一次性支出，还需要持续的管理赋能、渠道重构与研发协同投入。以昆药为例，随着融合深入和银发赛道的不断深耕，昆药的渠道结构优化与经营模式转型正处于关键阶段。这期间经历的转型阵痛不仅对公司经营节奏带来扰动，也给营收增长带来阶段性压力。 其次是战略性的前置投入。华润三九将强化研发创新与AI智数化赋能作为“十五五”期间的重要战略举措。为积极拓展中长期产品矩阵，公司近年来持续提升创新管线的研发投入，研发投入从2020年的5.81亿元提升至2025年的17.34亿元。叠加数字化建设等领域的投入，公司短期支出必然有所增长。 从更长的视角看，华润三九其实正在主动调整业务结构、调稳发展节奏。产业整合的协同效应释放通常需要2至3年周期，药物研发更面临着“十年十亿美元”的行业铁律，长期价值释放将远远滞后于短期投入。在行业新周期的综合影响下，当前的阶段性业绩承压成为企业为长远布局所需付出的必然代价。 需要强调的是，短期业绩的承压并非公司基本面出现变化——恰恰相反，华润三九的长期稳健性依然扎实，公司已连续多年蝉联中国非处方药生产企业第一名。当下的变化，本质上是公司在行业周期切换期选择以短期利润换取长期能力。 长期价值创造能力正在强化 通过对昆药集团、天士力的产业融合，华润三九正由一家CHC企业，向着拥有全方位研发实力、覆盖多业务领域的平台型制药企业演进。在中药行业加速出清、行业集中度持续提升的大背景下，全新的业务格局为华润三九穿越行业周期，提升长期价值创造能力带来了显著的结构性优势。 具体来看，天士力在华润三九体系中承担着研发创新与处方药业务发展的重要使命。天士力目前拥有33项在研创新药，其中处于NDA/Pre NDA阶段的3项，处于临床II、III期阶段的18项，为华润三九提供了坚实的创新储备，使研发成为华润三九不可忽视的中长线增值变量。 近年，从创新中药到罕见病治疗药物、CGT等前沿技术布局，天士力的创新成果正在陆续迈入关键节点，这让华润三九的研发版图从其原本强势的中药领域，进一步演进至“中药、化药、生物药”完整覆盖。对于华润三九而言，这些创新成果不仅将增强其在院内专业治疗领域的产品支撑，也标志着前期创新研发投入正逐步转化为可持续输出的产品成果，为华润三九持续推进创新战略实施奠定更加坚实的基础。目前华润三九已构建起了“中药创新为长板、化药前沿为追赶、生物药为卡位”的体系化研发能力和管线布局，其创新研发能力的完整性已超越单纯Biotech公司或传统中药企业。 另一侧，昆药集团自加入华润三九后便明确了“银发健康产业引领者”的战略定位，积极推进融合与变革，构建起“老龄健康-慢病管理”与“精品国药”协同发展的业务格局。昆药集团依托在三七产业链的长期深耕、血塞通系列等心脑血管疾病治疗产品已建立的扎实市场基础，以及“昆中药1381”老字号所积淀的品牌优势，已拥有多元化产品矩阵。 目前，昆药正在对原有经营模式、组织架构进行深度调整，这是基于行业升级趋势所实施的前瞻性布局，也是为昆药实现更稳健、更具韧性的发展奠定体系基础。上半年，昆药核心产品络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸新纳入2026版基药目录。当前我国老龄化进程持续加快，心脑血管等慢性疾病用药需求加速向基层下沉，基层医疗市场已成为慢病用药的核心增量场景，核心品种的基药身份将直接为昆药打开基层市场扩容空间。当前的昆药集团，正需要将这政策红利转化为实在的商业成果，为中长期发展注入增长动力。 随着业务整合的持续深入，华润三九正发展为一家拥有“消费健康+医疗健康+银发健康”三核驱动的平台型药企。这种“差异化定位+协同赋能”的格局，是其在未来更好地把握各类机会、平衡风险的重要抓手。 协同效应显现，践行高质量发展理念 综合来看，华润三九2026年半年报所呈现的，是一家成熟中医药龙头企业将行业竞争逻辑向“规模+价值竞争”升级的关键节点，是企业主动推动能力升级的阶段性状态。 通过“一体两翼”的业务布局，华润三九正在系统性构建由多元业务、创新研发、产业赋能组成的能力矩阵。这些能力有望在未来系统性解决多场景的未满足健康需求，为公司的持续增长提供新的动力。 在价值竞争时代，中国医药企业应该如何延伸核心竞争力、谋求中长期可持续增长？华润三九的转型实践为此提供了一个值得持续观察的样本。

2026-8-25 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） 当前，黄金的上涨定价逻辑或已迎来关键切换。 自年初以来，金价自阶段性高位有所回落，多数市场机构将这一走势归因于美联储降息预期的修复调整。年初，市场普遍押注美联储将开启快速降息周期，金价在货币宽松的乐观预期下迎来上行。后续国内通胀数据反复波动，美联储降息时点持续延后，推动实际利率稳步抬升。由于黄金属于无息资产，持有机会成本上行，对金价走势形成一定压制。这套基于利率的分析逻辑体系完整，贴合过往二十年市场运行规律，也成为当前市场的主流共识。 一、传统利率框架失效 黄金定价逻辑迎来重构 但问题恰恰出在这里。如果沿用这套利率框架，本轮黄金大牛市从一开始就不该出现。2024年以来，金价在多数时间里与实际利率脱钩，多个实际利率明显上行的阶段，金价反而继续创出新高。黄金与实际利率之间那条曾被视为铁律的负相关关系，在相当长的时间里失灵了。这轮牛市的价格驱动，早已不是简单的利率问题。 失灵的原因，在于定价逻辑的切换。在过去十几年里，黄金主要被当作一种对实际利率敏感的金融资产来交易，实际利率上行，持有黄金的机会成本上升，金价下跌，这种关系在2008年金融危机之后基本成立，成为市场的主流分析框架。但当市场开始怀疑美元信用体系本身的稳固性时，黄金的角色随之改变，从抗通胀、抗衰退的工具，变成了针对主权信用风险的避险资产。驱动金价的核心变量，也从美联储的政策利率，切换成了美国财政的可持续性。 定价规律失效的核心原因，在于黄金核心定价逻辑的迭代切换。过去十余年，黄金主要作为跟随实际利率波动的金融资产交易，2008年金融危机后，“实际利率上行、金价承压”的运行规律基本稳定，长期主导市场分析思路。而当前市场对美元信用体系稳定性的关注度持续提升，黄金的资产属性随之升级，从传统的抗通胀、对冲经济下行工具，逐步转变为对冲主权信用风险的重要配置资产，金价的核心驱动变量，也从美联储货币政策利率，逐步转向美国财政可持续性维度。 黄金之所以成为这轮信用担忧的落脚点，与其在货币体系中的特殊位置有关。它不依附于任何主权，没有发行方，也不产生偿付义务。当市场质疑某一主权货币的可信度时，黄金就成了无法被稀释、也无法被赖账的少数选择之一。这一属性在平时显得无关紧要，一旦信用担忧升温就会迅速凸显，资金由此集中涌向黄金。其他避险资产大多依附于某个主权，或直接受其政策影响，黄金在这方面几乎没有替代品。 二、美债风险溢价抬升 信用逻辑主导中长期行情 本轮黄金上行的核心底层逻辑，源于美国债务规模持续扩张带来的市场预期变化。美国联邦政府财政赤字扩张节奏长期高于经济增速，国债存量规模持续攀升，债务利息支出在财政支出中的占比稳步提升。当债务规模持续扩张，美联储货币政策将被动受到财政状况约束，市场将这一状态定义为财政主导，即美联储即便维持收紧货币政策的思路，也需兼顾债务滚动带来的财政压力。随着市场对美国财政扩张可持续性的担忧升温，美元及美元计价美债的全球储备资产属性，迎来了市场的重新定价。而黄金作为脱离单一信用主体、无偿付风险的特殊资产，成为美债、美元体系外的重要配置选择，这也是本轮实际利率走高、美债收益率上行背景下，金价仍具备韧性的核心原因，市场交易主线已从传统利率逻辑转向信用逻辑。 理解了这层逻辑，再回看现在的上涨，无疑会更加乐观。最近一段时间，美国就业与通胀数据同步走弱，市场对美联储降息的预期重新升温。按照传统框架，降息预期增强会压低实际利率，从而对黄金构成利好。但现实呈现的却是另一幅图景，美国长期国债收益率不仅没有跟随降息预期下行，反而快速向上，与短端利率的走势形成明显背离。 这里涉及一个关键概念，期限溢价。长债收益率可拆分为对未来短端利率的预期，加上对持有长债所要求的额外补偿。降息预期升温本应压低前者，长债收益率却上行，说明期限溢价在快速抬升。投资者此刻担忧的焦点，已经从美联储的政策路径，转向了美国政府能否在高利率、高债务的环境中维持中长期的偿债能力。长债收益率的上行，本质上是市场在向美国主权信用索取更高的风险溢价。 换句话说，市场的担忧重心正在从货币政策转向财政可持续性。如果这种担忧持续发酵，此前压制黄金的那些短期因素，无论是实际利率的上升，还是降息预期的回吐，都会退居次要位置。真正决定金价中期方向的，将重新回到美国债务失控与去美元化这两条主线。值得注意的是，这两条主线恰恰是本轮牛市最初启动时最有力的推动力，它们从未真正消失，只是在过去一段时间里被利率交易带来的短期波动所掩盖。一旦利率层面的噪音散去，被压制的信用逻辑就会重新显形。 当然，这不意味着金价会立刻重启上涨。债务逻辑的兑现通常缓慢，中间还会被反复的利率预期扰动打断。但方向已经比较清楚，只要美国财政赤字与债务规模没有出现实质性收缩，黄金作为信用替代品的需求就会持续存在。每一次基于利率的调整，反而可能成为这一逻辑重新主导市场的起点。对黄金来说，这类回调更多是节奏层面的扰动，而非方向上的改变。 对投资者而言，区分黄金趋势性行情与阶段性回调的核心，是研判市场核心定价逻辑是否发生根本性转变。若黄金行情仅依托宽松预期支撑，降息预期波动大概率会引发行情拐点；若行情核心支撑是美国财政信用、全球储备体系的重定价，那么短期利率波动仅为趋势中的正常震荡。当前来看，全球储备多元化、去美元化的长期逻辑持续显现，有望在中长期为金价提供上行支撑，黄金市场的结构性牛市行情仍具备延续基础。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-25 : 美国财长贝森特在其整个金融职业生涯中，和当局博弈时一直扮演着“贼”的角色。这次角色反转，他变成“官”。然而，游戏结局并没有改变，“贼”赢了，市场赢了。赢家依然是“贼”，或者说，赢家是市场。 贝森特领导的财政部，出人意料地干预了国债市场，债市应声大涨，但利好因素仅维持了一天，债券收益率两天后就基本打回原形，十年期国债收益率更创下2007年以来新高，量化宽松带来的低资金成本彻底消失了。 受到债市抛售的冲击，美股三大指数下跌，资金等待财政整顿措施出炉。全球多数股市跟随美股调整，港股例外。美国对伊朗策略转向经济封锁，意味着油价可能较长期居高不下，布伦特原油价格大升。美元指数走低，黄金白银继续强势，比特币飙升。 “贝森特是一屋疯孩子中的成年人”，一名美国著名投资者曾经如此评论特朗普内阁和财长贝森特。可是如今，贝森特也疯了起来。美国政府负债在五个月里净增1万亿美元，总负债规模突破40万亿美元，市场看不到特朗普政府控制财政支出的诚意。同时，AI公司的基建已经不再是靠自身自由现金流可以搞定的了，超大规模云服务商开始冲进债市做长期融资，打破了过往长债市场的供需平衡。 特朗普政府在结束伊朗战事上，胡萝卜加大棒均不奏效，看来能源价格会在更长的时间高企，通胀风险挥之不去。美联储则将政策重心移向控制通胀，市场担心流动性收缩和加息同时发生。如此背景下，长久期美国国债遭遇大规模抛售，10～40年国债收益率一涨再涨，走出了一波收益率曲线“熊市陡峭化”。 发债成本受压，贝森特提出“起码加倍”回购长久期国债，国债市场应声大涨，只是利好无法持久。美国政府可以通过人为因素来影响国债价格，但并未改变财政状况失控的基本面因素，也就无法将“以脚投票”的投资者重新拉回市场。投资者拒绝进场，贝森特的突然袭击便只能起到短暂的冲击效果，市场对未来基本面的定价不会因此而改变。 美国国债市场规模超过32万亿美元，财政部将回购金额“起码加倍”，40亿美元的购买足以影响市场情绪，但难以产生持久效果。与美联储不同，财政部不能通过量化宽松来不断购买自己发行的国债，那就限制了干预的性质与规模。这不过是弹药有限的干预，更像2011年美联储推出的扭曲操作（OT），试图将长债利率压低，但是入市所需资金必须通过卖出短债取得。 这次干预有一个非常尴尬的对立。美国财政部试图通过购买长债来压制收益率曲线陡峭化，以此平抑发债成本。美联储则试图通过缩表、降息（也许暂时做不到）来引导收益率曲线陡峭化，既削减滞留金融市场的流动性，又改善实体经济的资金成本。财政当局和货币当局的操作意图，居然相互冲突，效果也许彼此抵消。 贝森特是投机老手，他不可能不知道缺少基本面改善的市场干预，就像扔入水中的石头，一阵涟漪过后市场便重归平静。他上任之初强调尊重市场法则，但最近连续在原油、日元和国债市场出手干预，彭博社直称他为几十年来最大的干预主义财长。他的行动提醒了投资者，美国资金成本已经高到令决策者坐不住的地步了。 为什么贝森特突然改变了自己的行为模式？无他，美国长债市场已经响起警号了。目前的财政赤字不可持续，但是特朗普又无意收缩政府支出。美国联邦债务GDP比率123%，联邦赤字GDP比率5.8%，本财年国债利息支付1.22万亿美元，每一项都闪着红灯，再不救市债市随时可能出大事，并带来金融市场连锁反应。 贝森特出手带出三个问题。首先，美国政府如何控制财政赤字？他预告整顿财政秩序的措施将不日公布，不过他的老板特朗普似乎有不同想法。当被问及干预没有阻止国债收益率上升时，特朗普的答案是，“终极干预还要靠我们军队”。看来老板心目中的解决方案，还是在军事上搞定伊朗，不过这也意味着军事开支还得上涨，油价难以回归正常水平。 其次，财政部干预失效，但又不希望日本不断卖美债套现来影响日元汇率，贝森特已经请求美联储通过美债抵押向日本提供美元流动性。这种掉期操作既给了日本干预日元的美元弹药，又不逼迫日本大规模卖出美债。同时，美国势必施压令日本加快加息步伐，压缩美日之间的利差。高市内阁一直对日本银行加息很抗拒，不过如果压力来自美国，日本将最快9月份重回加息。 最后，贝森特要控制发债成本，美联储主席沃什会不会配合？财政部没有印钱买债的授权，债市干预的规模和时限都有限。要想持久控制住发债成本，美国政府需要变相量化宽松，而掌控此闸门的钥匙在沃什手上。而沃什本人主张缩表而不是扩表，因此财政部与美联储之间如何协调政策就很有趣了。 杰克逊霍尔全球央行年会将于8月27～29日举行，主题是金融创新对货币支付和政策的影响。沃什将作主旨演讲，预计会谈及美联储改革。美联储至今没有透露沃什演讲的任何内容，贯彻了他减少媒体沟通的作风。笔者预期沃什不会对扩表做出任何承诺，债市可能会失望。 三个问题中，也许唯一会有实质性改变的是日本央行加息。如果属实，则日元对美元汇率可能升值。在美债、美股、美元三角中，债市是美国金融的根基，股市是美国消费投资、科技创新的财源，调整成本相对较轻的是美元汇率。如果汇率被用作发债成本的泄压阀，美元汇率势必承压，利好黄金、大宗商品和虚拟货币，留意日元套利交易清仓可能带来的市场震荡。 本周焦点：杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什及其他央行行长的发言。笔者预期沃什发言重点在美联储改革，偏重学术性。如果他不给出偏鸽的短期政策回应，不排除长久期国债再被抛售。另外关注美国7月PCE（预计与上期持平）以及英伟达业绩。 【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

2026-8-25 : 跨国药企（MNC）正在通过组织架构调整，进一步缩短从中国到总部的决策链条，确保中国战略直接纳入决策核心。 8月20日，勃林格殷格翰大中华区总裁兼首席执行官苏晏宁（Dr.Ioannis Sapountzis）宣布升级在华布局。根据“中国战略2035”，勃林格殷格翰将持续加大在中国的投入，同时在上海张江设立新的研发中心，进一步深化在中国创新生态的布局，推动中国科研与临床优势更早融入勃林格殷格翰全球新药开发。 苏晏宁于今年3月1日到任，与他的职位一同调整的，是公司将大中华区（涵盖中国大陆、香港和台湾市场）从“新兴市场”板块独立出来，与美国、日本和各大区域市场并列。 组织架构调整后，苏晏宁直接向公司人药事业部全球区域市场负责人汇报。他也同时成为公司人药业务全球执行委员会成员，得以将中国的洞察和战略视角直接纳入公司决策核心，推动新一轮增长。 “中国对于勃林格殷格翰的重要性正持续提升。”苏晏宁说，这一调整代表着勃林格殷格翰将进一步释放中国市场的潜力，在覆盖研发、生产到商业化的全价值链布局中，发挥中国作为全球创新策源地的重要价值。 多家跨国药企调整组织架构 有此动作的不只是勃林格殷格翰。 今年2月，默克完成区域架构扁平化调整，中国市场与北美市场、核心市场（欧洲、日本、澳大利亚、韩国等）、新兴增长市场（全球其他区域）并列为默克全球四大区域市场。同时，默克中国医药健康董事总经理穆安德（Andre Musto）成为默克医药健康全球执行委员会成员，并直接向医药健康首席执行官汇报，中国市场的战略权重进一步提升。 今年7月21日，赛诺菲公布全新高管名单，赛诺菲疫苗全球执行副总裁Thomas Triomphe在原有职责基础上，新增负责中国业务。相关任命将于9月1日正式生效。 MNC调整内部组织架构、升级中国战略的原因，是近年来，中国在医药监管与鼓励创新方面持续出台并落地多项政策。通过加速临床试验申请和新药申请的审评审批，持续完善试验数据保护与市场独占期制度，强化知识产权保护等一系列措施，中国正加速崛起为全球生物医药创新的重要策源地。 数据显示，2025年中国共批准76款创新药，较2024增长58.3%，创历史新高；中国创新药研发管线占全球约30%，位居世界第二，其中First-in-Class（同类首创）管线占全球24%，同样排名全球第二。2026年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。 “过去24个月，我们在中国获得审批的速度非常快，几乎与美国同步，甚至其中一个适应症实现了全球率先获批。”勃林格殷格翰大中华区人用药品事业部总经理陈文汉说。 2025-2026两年间，勃林格殷格翰有3款新药、5项适应症在华获批。陈文汉对第一财经表示，这3个药品也是企业未来三到五年的关键增长引擎。其中圣赫途?（宗艾替尼片）用于治疗HER2突变晚期非小细胞肺癌、博优维?（那米司特片）用于成人特发性肺纤维化（IPF）为全球同步获批（仅在美国获批后约2周）；博优维?（那米司特片）用于进展性肺纤维化（PPF）更实现了全球首发，早于欧美日。 因此，缩短决策链条，将中国洞察和战略视角直接纳入公司决策核心，同时持续加大对中国的投入，推动中国成为更重要的增长引擎和创新动力，成为跨国药企的普遍选择。 1月29日，阿斯利康宣布，计划于2030年前在中国投资逾1000亿元人民币（150亿美元），以扩大在药品生产与研发领域的布局。 3月，诺华公司宣布将持续加大在华投资，扩大在中国研发、生产及运营布局，预计将投入金额超过33亿元。 同样在3月，礼来宣布，计划未来十年累计投资30亿美元全面扩展在华供应链产能，打造口服固体制剂本土生产与供应体系，着力布局新一代小分子口服GLP-1受体激动剂orforglipron的生产能力。 3月24日，默克宣布其位于北京亦庄经济技术开发区国际医药创新公园的中国研发中心正式启用。该研发中心是默克全球四大研发中心之一，重点聚焦罕见病疗法创新管线布局。默克中国研发中心负责人史冬梅表示，随着中国成为全球创新源泉，作为默克在华创新能力的重要升级，默克BioPark研发中心有助于加强本土研发与全球创新的深度协同，持续推动中国团队深度参与全球早期开发，助力中国成为默克全球新药上市的第一梯队国家。 “现在我们与总部的讨论更多聚焦于：我们还能做得更多吗？如何进一步加速？如何更好地利用中国这一生态系统，为患者带来更大获益？”苏晏宁说，公司总部希望更深入地了解中国市场，并充分利用中国市场的优势，赋能公司的研发管线以及商业化组织。 中国战略再升级 组织架构的调整，意味着跨国药企将在中国形成新的中国速度、中国效率。 截至2026年4月，中国已参与勃林格殷格翰100%的全球关键项目临床开发，以及75%的全球早期项目临床开发，在全球创新管线中发挥日益重要的作用。 此次在华战略升级后，勃林格殷格翰的首个优先事项，就是强化在中国的早期研发能力、早期临床开发能力。为此将在上海张江设立新的研发中心，深化与中国生物科技领域的合作，加速突破性疗法的发现与开发。 “未来，我们希望依托中国高质量、高效率的临床资源、多样化的患者人群及充满活力的创新生态，研发中心加快生成具有广泛适用性的早期临床证据及概念验证数据，支持有潜力的在研资产进入后期开发阶段。”苏晏宁说。 中国不仅是创新的重要策源地，也是连接全球研发、生产和供应体系的重要枢纽。2025年10月13日，勃林格殷格翰旗下明星降糖药欧唐宁在上海张江人用药品生产基地启动本地化生产。而下一个本地化生产的药物，就是肺纤维化创新药物博优维，计划于今年三季度在上海张江人用药品生产基地开启本地化生产。 苏晏宁强调，中国是勃林格殷格翰未来长期增长的重要战略市场，公司将持续加大对中国的投入，支持中国创新。不过他并未披露具体投资金额，表示这将根据业务发展和战略优先级动态调整。 随着在华研发与商业化能力的提升，勃林格殷格翰预计到2030年将在中国收获近20项注册审批，在动物保健领域，预计同期将有近10款新产品和新适应症获批上市。

2026-8-25 : 世界技能大赛是啥比赛？谁能参赛？奖项设置有啥特别之处？ 距离第48届世界技能大赛正式开幕越来越近了，这些赛前必读知识点你掌握了吗？能能巧巧带你一起了解世界技能大赛。

2026-8-25 : 8月24日，四大股指集体收跌，沪指报收3882.01点，跌0.59%，深成指报收13794.29点，跌2.13%，创业板指报收3431.89点，跌3.21%，科创综指报收1896.16点，跌3.1%。 盘面上，医药生物板块领跌，算力硬件股大幅回调，半导体芯片、消费电子、机器人概念跌幅居前；贵金属、煤炭开采板块走强，银行、农业、白酒股表现活跃。 具体来看，煤炭股集体上涨，上海能源涨停，山西焦化、中煤能源等涨逾3%。 医药股多数下跌，CXO概念股跌幅明显，泰格医药、美诺华等跌逾7%。 沪深两市成交额2.01万亿，较上一个交易日放量1282亿。全市场近4000股下跌。

2026-8-25 : 8月24日，Wind数据显示，A股市场共计48只个股涨停。其中创新药概念股汉森制药收获4连板、中关村3连板；黄金概念股深中华A录得3连板，湖南白银、白银有色均2连板。一图速览今日连板股>>

2026-8-25 : 9月3日，以“电驱万物 融合共生”为主题的2026世界动力电池大会将在四川宜宾启幕。这是大会自2022年落地以来的第五次举办，也是宜宾连续第五次承办这一世界级行业盛会。 五年来，大会不仅见证了全球动力电池产业规模扩张和技术演进的过程，完成了从行业聚会到全球产业风向标的跃迁；更推动宜宾实现了一座内陆传统工业城市向“中国动力电池之都”、全球动力电池产业核心策源地的跨越式蝶变。 从行业盛会到全球产业风向标 2022年，首届世界动力电池大会在宜宾举办，其定位是“首个国家级动力电池专业会议”。虽然吸引了近800名嘉宾齐聚宜宾，287家企业参展，但是，可能很少有人能预见，这个专业会议会在短短五年间成长为一个足以定义全球动力电池产业走向的顶级平台。 “世界动力电池大会是经国家批准，由四川省人民政府主办的全国唯一、具有世界影响力的动力电池产业国际性会议。”8月20日，四川省政府副秘书长田成川在四川省政府新闻办的新闻发布会上表示。 自2022年落地四川以来，世界动力电池大会至今已成功举办4届，吸引了超过1100户重点企业、近7000名重要嘉宾参会；大会累计发布新技术、新产品近700项，签约重大项目400余个。 田成川表示，经过4年深耕，大会品牌知名度、社会美誉度、行业认可度持续提升，已成为立足宜宾、聚力四川、辐射全国、链接全球的动力电池领域标杆盛会和政、产、学、研、用交流合作平台，为推动我国动力电池产业走在全球前列发挥了积极作用。 不仅在体量上不断扩张，即将开幕的第五届大会，还标志着这一平台的全面质变，从行业盛会升级为全球产业风向标。 在议题上，大会完成了从“泛论趋势”到“攻坚产业化”的跃迁。本届大会将聚焦电池材料、系统集成、充换电技术、回收利用等核心赛道，推动前沿成果快速转化落地，以技术创新驱动产业升级。同期举办“全球先进电池前瞻技术”与“动力电池创新应用与产业融合”等专题会议。 在国际化上，从2023年首设主宾国匈牙利，到2026年特邀西班牙担任主宾国，大会已构建起“主宾国机制+国际组织参与+多国使领馆联动”的立体国际合作框架。联合国工业发展组织、全球电池联盟等国际组织深度参与。大会定位升级为“辐射全国、链接全球”。 在成果上，自2022年起大会连续发布《动力电池产业发展指数》，《动力电池技术路线图》等权威报告持续在此首发。大会正组建由电池行业知名院士领衔的专家委员会。一个集“政策研讨、技术交流、招商引资、成果发布、品牌展示”于一体的高能级产业平台已然成型。 何以能成为风向标？其实，世界动力电池大会五年演变折射出多重逻辑。 首先是产业逻辑，动力电池行业从产能扩张期进入技术攻坚期，大会议题随之从“怎么建”转向“怎么强”，从“规模领先”转向“技术领跑”。固态电池、低碳认证、供应链安全等议题的出现，正是行业焦虑与共识的交汇点。 不仅如此，从全球逻辑来看，大会的视野从国内产业交流拓展至全球治理对话。当碳足迹管理、锂资源供应链安全成为核心议题时，大会已不仅是技术展示窗口，更是全球产业规则与标准博弈的平台。 田成川介绍，本次世界动力电池大会围绕行业政策、前沿技术、创新应用、新型储能、电池回收等设置8个专题会议，聚焦关键技术、产业转型开展深度对话，研判产业演进方向，分享技术实践案例，将发布《动力电池产业发展指数（2026）》《动力电池技术路线图》、2026年动力电池领域创新技术等成果。 五年来，世界动力电池大会的跃迁，早已超越了宜宾、超越了四川，成为观察全球动力电池产业走向的一个核心坐标。当2026年的大幕拉开，世界将再次聚焦这座长江首城——看它如何从“中国动力电池之都”走向“全球新能源产业的风向标”。 以会兴城：宜宾的“产业变形记” 其实，大会的意义远不止于会场之内。五年来，宜宾以大会为引领，完成了一场从内陆传统工业城市到“中国动力电池之都”、全球动力电池产业核心策源地的三级跨越式蝶变。 2022年7月，当首届世界动力电池大会在宜宾开幕时，外界对这座“中国酒都”的认知仍停留在五粮液。彼时，四川时代一期刚刚投产，宜宾的动力电池产业还是一张白纸。但是，现在动力电池成为宜宾继白酒之后的第二个千亿级产业。 五年来，大会对宜宾产业发展的影响，可以用三个关键词来概括。 第一个关键词：集聚。2019年宜宾引入宁德时代时，还只是一个“新能源产业新秀”。五年后，围绕宁德时代，宜宾已引进上下游配套项目超130个，2025年全产业链产值超1245亿元。宜宾已建成全球最大单体动力电池生产基地，成为全国动力电池产业链最全、配套能力最强的地区之一。 第二个关键词：闭环。大会持续赋能之下，宜宾建成了“基础原材料—电池组件—电芯—新能源整车—废旧电池回收”的完整产业链生态圈。上游原材料、中游电芯制造、下游多元应用、末端循环回收——全链条无短板。90%以上的电池结构件可实现本地配套。这种闭环生态，使得宜宾不仅是产能高地，更是成本洼地和效率高地。 第三个关键词：裂变。动力电池的成功模式正在被复制到其他赛道。依托相同的“招大引链”逻辑，宜宾在晶硅光伏领域集聚39家企业，2025年产值规模达370亿元；在新型储能领域，近三年累计签约产业链项目近30个；在人工智能领域，2025年实现营收超100亿元。大会带来的不仅是动力电池产业的繁荣，更是一整套产业培育方法论和城市品牌势能。 宜宾也因此斩获“中国动力电池之都”“中国储能产业新高地”两大国家级产业名片。其GDP增速连续多年位居四川全省前列。 不仅如此，宜宾市副市长刘勇也表示，站在产业迭代变革的关键窗口期，宜宾市将坚持存量稳基础、增量拓赛道、创新谋跃升，加快固态电池、新型储能等未来赛道布局，全力培育产业第二增长曲线，持续巩固宜宾在全球新能源电池领域的领先地位。 在固态电池领域，宜宾依托7家高能级研发平台攻坚多条核心技术路线，规划建设全省首个2平方公里固态电池创新产业园，集聚全产业链功能板块、精准引育配套产业，深化与奇瑞、长安、赛力斯等车企协同攻关，推进高比能全固态电池装车示范，以市场应用赋能产业升级。 在新型储能领域，宜宾坚持“锂电储能为主导，钠电、钒液流等多元技术协同”发展路径，高标准规划建设储能产业园，推动中国中车、中国能建等龙头企业扩产提质，加快重点储能电芯项目建设；依托链主企业建圈强链，精准招引上下游配套企业来宜就近配套、集聚发展，加快形成“1家链主+N家配套”的链式集群效应。 机遇和挑战并存：大会的下一个五年 站在五周年的节点上，世界动力电池大会和宜宾都面临新的命题。 对世界动力电池大会而言，挑战在于如何从产业风向标升级为规则制定者。过去五年，大会更多是见证和反映产业趋势；下一个五年，大会需要更主动地“定义”和“引领”产业方向。 2026年大会新增的动力电池低碳认证、全球锂资源供应链安全等板块，已显露出从技术讨论向规则共建跃迁的意图。碳足迹信息平台的上线，更是中国在动力电池国际标准领域争夺话语权的重要一步。 全球电池联盟顾问在2025年大会上指出，当前全球电池标准仍处于相对孤立和隔绝的状态，建议将分散的标准变成全球统一的标准。这意味着，未来五年的大会不仅是技术展示和招商平台，更可能成为全球动力电池产业规则与标准博弈的关键场域。 对宜宾而言，三大浪潮正在汇聚起持续发展的重大机遇，但是也面临如何从产能高地升级为创新高地的挑战。 过去五年，动力电池市场几乎等同于新能源汽车市场。但未来五年，这一格局将被彻底打破。到2030年，动力电池市场将由以汽车领域为主导，转向“交通+工业+特种+储能”多元化发展的新格局。储能、船舶、机器人、工程机械、飞行汽车、低空经济等，正逐步成为动力电池的应用新领域。这意味着巨大的增量空间。 未来五年，正是动力电池技术从液态向固态过渡的关键期。宜宾已实现半固态电池的中试投产，并力争“十五五”期间实现全固态电池产业化。如果固态电池的产业化节奏如期推进，率先完成布局的宜宾将获得巨大的先发优势。 不过，宜宾面临挑战也显而易见。 宜宾已建成270GWh产能，预计今年三季度将突破300GWh。但规模本身正在成为一把双刃剑。行业已进入深度调整期，全球动力电池产能利用率预计将回落至70%至75%区间，“低端产能过剩、高端产品紧缺”的结构性矛盾日益突出。 宜宾“十五五”的目标是全产业链产值突破3000亿元，但实现这一目标的关键不在于多建工厂，而在于“占领技术高地”。从规模领先到技术领跑，固态电池产业化、下一代电池商业化等前沿领域的突破，将是决定宜宾能否从“世界工厂”走向“世界实验室”的关键。 过去五年，世界动力电池大会与宜宾相互成就，书写了一段“以会兴产、以产促会”的佳话。未来五年，这场大会与这座城市面临的考验——能否从行业盛会真正蜕变为全球产业策源地，能否从“产能高地”进化为“技术高原”，能否从“中国动力电池之都”升级为“全球新能源产业的思想库与规则制定者”？ 这些问题的答案，将在未来五年的每一次大会、每一次技术突破、每一次产业抉择中逐渐浮现。而2026年9月3日开幕的第五届大会，正是这场考验的最新起点。

2026-8-25 : 美东时间18日，30年期美债收益率创下19年来新高，美国财政部长贝森特紧急出手干预，宣布扩大美国长债回购。此后，30年期美债收益率短暂回落至5.19%，但随后又迅速反弹，今日（24日）已反弹至5.24%。除了美国长期国债居高不下之外，法国、日本等多国长期国债收益率也同步创下新高。黄金成为最大赢家，强势反弹，现货黄金从月初的约4030美元/盎司一路攀升至超过4600美元，累计涨幅约14%，上周连续第五周收涨，单周涨超5%。此外，贝森特的救市举措，还导致比特币涨超25%，突破78000美元。黄金、比特币大涨的同期，美元反而走软。市场人士认为，美国财政压力高企叠加贝森特联合日本干预汇市，新任美联储主席沃什上任以来沟通风格偏不透明，都在放大美债投资者的不确定感。分析师普遍认为，美债利率持续上行，反映出市场对美国财政可持续性和美元资产长期信用的担忧。未来，政府支付利息、全球企业融资成本的压力都可能较过去更高，各类更依赖流动性的高杠杆、长久期资产会受到冲击。救市未达根本野村证券的分析师马克伊利哥特（Charlie McElligott）将贝森特的救美债行为导致黄金、比特币大涨，美元走弱的结果定义为“压力释放阀”，即当美国政府试图稳定长端利率时，市场的焦虑情绪转而在别处宣泄。通常情况下，美国国债收益率飙升会导致美元同步走强，而上周美元下跌近1%，表明投资者越来越将美国国债抛售压力解读为财政、资产信誉问题，而不仅仅是因为美联储政策转“鹰”。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在近期发给第一财经记者的机构观点中也写道，上周，美国政府发行了30年期国债，收益率达5.216%，这是2001年以来的最高水平，原因是面对该国赤字不断扩大，投资者要求更高的补偿。这些财政不利因素，以及投资者偏高的美元资产配置比例，仍对美元形成结构性阻力。最新数据显示，7月美国财政赤字达4323亿美元，创2021年3月以来新高，今年迄今累计赤字近1.8万亿美元，全年预计维持在1.9万亿美元左右，叠加未来十年利息支出预计高达16.2万亿美元。投资机构Manulife的高级投资组合经理索芙特（Nathan Thooft）此前就曾针对贝森特支持美日联合干预日元，但通过抛售欧元资产，而非美债的做法给予警告，称这可能反而引发投资者对美债投资吸引力的质疑。并且，当时，长期美债收益率原本也已因为美联储加息预期变强而走高。此次，对于贝森特的救市措施，他评论称，财政部可以影响流动性与市场情绪，但无法持续压制经济增长、通胀、赤字和供给这些基本面力量。美国政府当前财政赤字接近2万亿美元，油价上涨加剧通胀风险，全球各国政府为国防、能源与社会支出举债规模持续扩张。巴克莱策略师团队补充称，美国企业债券发行规模也在不断攀升，背景是超大规模科技公司为人工智能（AI）巨额支出融资。这些企业同时在美股市场通过发行新股以及发行美债融资，也正在对长期利率形成额外压力。关注沃什这场首秀贝森特救市失效后，本周美联储主席沃什将在周五（28日）迎来杰克逊霍尔首秀，市场也在密切关注其表态对美债市场的影响。若他仍然未就通胀路径给出明确信号，长期美债抛售或还将加剧。值得注意的是，沃什自5月就任以来，对美联储沟通和机制进行了许多改革，其中包括不提供任何前瞻指引。并且，他上次政策会议后的发言，已然引发了一轮美债大跌。道明证券（TD Securities）的美国利率策略师布鲁克斯（Molly Brooks）已打预防针，“沃什很可能还是老一套，市场会感到失望，并加剧长期美债抛售压力”。市场也开始探讨美联储会否动用“扭曲操作（Operation Twist）”。这一政策工具的逻辑在于，如果美联储抛售4260亿美元短期美债，转而买入相同名义规模的20年期以上长期美债，虽然会产生一笔前期账面亏损，但可以获得可观的利差收益。更重要的是，这将直接吸收20年期以上美债流通规模的15%，有效压低长期美债收益率。并且，扭曲操作不算量化宽松政策（QE）的一种，它不改变美联储持有美债的总名义规模。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对第一财经记者表示，随着美债收益率升至5%以上，债券资产的吸引力正在不断提升。美债长期收益率上升已经削弱了美联储进一步加息的必要性。美国整体融资成本普遍上升，金融环境也趋于收紧，这意味着债券市场实际上正在完成美联储紧缩货币政策的部分目标。对全球市场意味着什么赵耀庭告诉记者，相较全球各央行究竟是会降息还是加息25个基点，更值得关注的是长期利率的持续上升趋势。全球债券市场正在传递一个强烈信号，即资本成本已经出现结构性上升。“从投资角度来看，收益率上升无疑会对大型科技股的估值构成压力，因为这类股票对贴现率变化更为敏感，同时也会削弱市场对极高估值倍数的合理性。不过，收益率上升的部分原因在于美国经济依然保持韧性，这则意味着科技行业强劲的盈利增长有望抵消部分估值压力。”他称，“同样的情况也适用于新兴市场和亚洲股市。美国国债收益率上升给这些资产带来了一些下行压力，尤其对依赖外部融资的企业影响更为明显。不过，由于贸易顺差以及稳健的资产负债表，东北亚市场相对更具韧性。”市场人士仍将5%收益率视为美债收益率的关键点位。美银的美股策略师哈内特（Michael Hartnett）将30年期美债收益率5%视为重要分界线，认为若无法跌破这一关口，将加剧美元与高杠杆资产，包括AI超大规模算力企业及私人信贷所承受的压力。桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）上周就已对市场发出更为严峻的警告，建议全球投资者削减债券敞口，转而持有黄金和部分比特币，以防范潜在的美国债务危机。富达国际亚洲固定收益主管朱蕾对第一财经记者表示，相形之下，亚洲债券反而展现出韧性和投资价值。“亚洲作为全球能源进口最大的地区，全球投资者之前普遍担心能源危机对亚洲资产带来较大冲击。但近期亚洲债券整体表现优于欧美债券，打破前期固有认知，背后的原因既包括全球资金流向、能源结构的变化，也与AI投资周期有关。”他称，“从全球资金流向来看，过往危机下资金习惯抛售亚洲资产回流欧美，但如今亚洲多数经济体长期保持对欧美贸易顺差，持续积累高额外汇储备，使得亚洲从资本流出区转变为本土避险池。此外，亚洲各国较早扩充能源储备、积极发展绿色能源，此次能源危机并未造成大幅通胀，经济体抗风险能力大幅提升。最后，亚洲多地受到AI与半导体产业带动区域经济增长，稳定的本地货币与信用环境，进一步夯实债券市场表现。”CIO认为，随着未来数月美国通胀数据可能进一步放缓，美联储或将保持观望模式，叠加挥之不去的财政担忧，美元将随着时间推移而走软。在这一背景下，投资者可以通过精选货币和大宗商品进行布局。该行称，从总回报角度看，高息货币是当前环境下的首选资产：在欧洲看好英镑和挪威克朗；在亚太地区偏好澳元和新西兰元。受到稳健的利差支持，这些货币也提供潜在套息机会。此外，还认为人民币可能继续升值。 此外，该行认为，黄金应继续受到央行需求和美联储政策按兵不动的支撑。鉴于央行长期希望降低美元敞口，预计年度央行购金量有望保持高位。广泛大宗商品也可受益于美元走弱和供应端风险，中东地缘政治不确定性可能继续支撑能源价格。美国国家海洋和大气管理局上周预测，发展中的超级厄尔尼诺现象有近70%的概率成为有记录以来最强的一次。这应会显著提高农产品的风险溢价。工业金属则将受益于AI和电气化领域的持续投资。

2026-8-25 : 受今年第19号台风“紫檀”影响，广西多地迎来持续性强降雨，崇左市宁明县境内江河水位暴涨，多条河段超警戒水位。 8月24日上午，广西崇左市宁明县居民韦女士向第一财经记者介绍当前受灾情况时说，现在街道积水已经到成年人腰部，小区停水停电。但一个好消息是，救援队伍已经抵达现场开展处置。 受访者供图 据崇左市官方消息，8月22日至23日，崇左市宁明县遭遇持续性强降雨，多地出现暴雨到大暴雨，中小河流全面超警戒水位，防汛形势十分严峻。目前，当地已将防汛应急响应提升至一级。截至8月23日15时，全县累计紧急避险转移群众16226人。 据宁明水文中心站8月24日发布的消息，明江宁明县东安乡宁明水文站将于8月24日20时前后出现125.00米左右的洪峰水位（警戒水位117.90米），超警戒水位7.1米。另外，宁明县城水文站将于8月25日2时前后出现123.50米左右的洪峰水位（警戒水位116.00米），超警戒水位7.5米。 受访者供图 目前，宁明县各江河水位较高，涨水仍在持续。比如，明江宁明县城河段水位122.966米，超警戒6.96米；派连河寨安乡河段水位123.26米，超警戒6.25米；明江东安乡河段水位124.32米，超警戒6.76米。 据监测，8月22日8时至23日8时，宁明县那楠乡累计降雨量达264.8毫米，全县有12个乡镇降雨量处于100—249.9毫米区间。 据“广西发布”8月23日消息，“紫檀”正在北部湾上演一出罕见的“原地打转”大戏。截至8月23日，它已在北部湾回旋超过60小时，中心直线位移不足50公里，而且接下来它面临的环流形势依然没变，台风还要继续原地打转3天。 这种异常路径的直接后果，是给广西带来了持续一周以上的极端降雨考验。据气象部门监测，8月21日8时至23日8时，桂西南及沿海地区已出现暴雨到大暴雨、局地特大暴雨——最大雨量：防城港市上思县南屏瑶族乡617.8毫米。另外，雨量在400—600毫米的地区有：崇左市宁明县峙浪乡、板棍乡、爱店镇、桐棉乡、那楠乡，防城港市上思县平福乡等6个乡镇。 由于“紫檀”移动缓慢，广西南部降雨将持续至8月26日前后，左右江流域需高度警惕持续暴雨引发的洪涝和地质灾害。

2026-8-25 : 第32次亚太经合组织（APEC）中小企业部长会议及系列配套活动将于8月31日至9月6日在广东省广州市举行。 工业和信息化部副部长柯吉欣24日在新闻通气会上表示，本次会议以“创新驱动 合作共赢”为主题，各方将围绕设定议题深入交流，分享政策举措和实践经验，共同探讨促进亚太中小企业发展的合作路径。 APEC是亚太地区层级最高、领域最广、最具影响力的经济合作机制。今年是中国继2001年、2014年之后，第三次担任APEC东道主。2026年APEC“中国年”以“建设亚太共同体，促进共同繁荣”为主题，设置“开放、创新、合作”三个优先领域。 APEC中小企业部长会议承担着为亚太地区中小企业发展明确方向、凝聚共识、推动务实合作的重要功能，是APEC促进包容性增长、创新发展和区域经济融合的重要平台。 柯吉欣表示，当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，人工智能等相关新技术加快应用，全球产业链供应链也在深度调整。亚太地区中小企业既面临新的发展机遇，也面临转型升级、资源获取和市场拓展等现实挑战。进一步加强政策交流和务实合作，是各经济体的共同愿望。 本次部长会议上，中方将围绕推动亚太中小企业高质量发展发力，推动区域中小企业合作落地取得更多务实成效。在议题设置上，既突出创新引领，也注重开放合作和成果共享。各经济体将重点围绕科技创新、数智赋能、普惠发展三个方面展开讨论。 近年来，中方聚焦中小企业国际化发展需求，从机制搭建、平台建设、对接服务、出海赋能等方面，积极探索创新举措，多措并举推动中小企业领域高水平对外开放合作。 柯吉欣介绍，积极推进中外中小企业合作区建设和发展，推动中小企业国际合作和交流互鉴，累计在全国共批复设立了29个中外中小企业合作区，2025年总营业收入超过5.84万亿元，承载外资企业超1.3万家，出口贸易额平均增速达9.6%。 广东省人民政府副省长王胜表示，办好第32次APEC中小企业部长会议，是服务国家高水平对外开放大局，推动中小企业高质量发展的具体实践，意义十分重大。目前，APEC所有成员经济体已全部确认参会参展，共有境内外2100多家企业报名参展，总展位数超3900个。 当前，广东已有近870万家中小企业，约占全国的七分之一。其中，国家专精特新“小巨人”企业超2700家，省级专精特新中小企业超3万家，创新型中小企业超4万家。广州、深圳、佛山、东莞、中山、江门6个市入选国家中小企业数字化转型试点城市，累计推动超5万家规上工业企业实施了数字化改造。 “这些企业的发展壮大，得益于广东产业生态完备、基础设施完善、市场空间广阔等众多优势。”王胜说，APEC系列活动将给广东中小企业乃至全球中小企业带来新机遇、塑造新优势。将持续优化营商环境，按照审批备案事项最少、审批备案速度最快、服务质量最好的要求，积极打造高效便捷的审批环境；深化行业标准、知识产权、技术创新跨境协作，推进中小企业领域规则标准“软联通”，助力企业开拓亚太市场，共享发展机遇。

2026-8-25 : 8年来，已有397位青年科学家获得科学探索奖资助。 8月24日，2026年（第八届）“科学探索奖”获奖名单出炉，50位青年科学家入选，他们将在未来5年获得可自由支配使用的300万元奖金。 无论学术贡献还是未来五年计划，都需着重阐述原创性。中国科学院院士、中国科学技术大学常务副校长、“科学探索奖”管理委员会主席潘建伟说：“选出最原创的工作，支持最原创的人，是奖项最大的期待。” 今年，获奖人中首次出现95后科学家：周天贶，来自北京理工大学前沿交叉科学院，研究方向是智能光电计算。 而继去年之后，今年女性科学家获奖人数量再创新高，10位女性科学家榜上有名，其中含3位年轻科学家，这是8年来女性获奖人数首次达到两位数。另外，菲尔茨奖得主王虹的合作者——南开大学讲席教授约书亚·扎尔（Joshua Zahl）入选，他与王虹合作攻克了困扰数学界百年的三维挂谷猜想，今年4月刚拿下克雷研究奖。 在评审方面，今年的同行评审阶段引入了更多国际专家（包括非华裔专家），国际评审比例提高到40%以上；奖项还推进了“精准同行评审”，按研究方向为每位候选人逐人匹配评审专家，评审专家对候选人研究反馈“非常熟悉”的比例显著提高。 评审专家与申报人有亲属、师生、同一研究团队关系的，回避当轮全部评审；有同一单位、近五年科研/论文/商业合作、直接竞争等关系的，回避对应申报人评审。今年评审阶段共产生449人次回避。 50位获奖人来自13个城市的30家高校、医院和科研机构。北京大学肿瘤医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、中国科学院深圳先进技术研究院、上海科技大学、山东农业大学、西南石油大学、郑州大学七家机构，以及河南郑州、山东泰安两个城市，第一次有了自己的获奖人。 值得注意的是，今年是“间隔年”首次增设。自2026年起，连续三年申报未入选，须间隔至少一年。中国工程院院士、鹏城实验室主任、“科学探索奖”管理委员会主席高文表示，这是希望引导申报人更理性地评估积累，专注潜心探索，避免连年准备材料耗费精力。 而“新星名额”也在继续。每个资助领域设1个“新星名额”，奖励男性35岁及以下、女性38岁及以下的年轻科学家。今年申报总人数中，年轻科学家占22%，略高于去年的21%，而在“新星名额”设立前的2024年，这一比例仅有11%。 科学探索奖2018年设立，由杨振宁、饶毅、潘建伟、高文、施一公、谢晓亮等14位知名科学家与腾讯公司创始人马化腾共同发起，“新基石科学基金会”出资、科学家主导遴选。评审由科学家主导，每年有600多位各国院士、20多所高校校长参与，诺贝尔奖、图灵奖、菲尔兹奖得主参与提名。 自设立来已有397位青年科学家获得科学探索奖。截止目前，获奖后有56人次研究成果入选国家科学技术奖，第一完成人占比77%；18人次入选“中国科学十大进展”及“中国十大科技进展新闻”。

2026-8-25 : 当前，中国创新药行业正处于从“跟随式创新”向“差异化创新”转型的关键阶段，全球竞争力正在从个别产品的突破，演变为系统性能力的提升。在近日召开的一场生物医药行业沙龙上，复星医药（600196.SH）总裁王兴利称，内卷本质上是产业从“仿制”向“创新”转型过程中的过渡性现象——fast-follow曾是理性的低风险策略，但当所有人都执行同一策略时，策略本身失效。要实现差异化创新可从四个方向突破：瞄准未被满足的临床需求、差异化适应症选择、关注尚有争议或新兴的靶点、建设真正的平台型技术。生物医药企业的国际化路径也从单一资产授权向组合授权、共同研发、NewCo等更多元形式延展。其中近几年火热的BD交易被一些人认为是在“卖青苗”。不过，在业内看来，这是中国医药企业正常发展所经历的一个必然过程，后续BD交易有望趋于平稳。“知识产权存在有效期，就像一杯牛奶，放得时间越长便不值钱。要想实现产品转化，就需要对价值进行良好评估。”恒瑞医药（600276.SH）董事、执行副总裁张连山称，不同的公司对知识产权有不同的态度，小的Biotech公司多依靠资产交易补充现金流，维持生存；大型药企可多层次运营，择优研发，积累临床数据。7月份以来生物医药（申万）板块走势不俗，不过近两个交易日又出现回调，其中8月24日下跌3.24%，7月以来整体上涨6.94%。在业内看来板块估值仍处于相对低位。富国基金权益研究部行业研究员杨波对第一财经表示，当前二级市场对生物医药企业国内市场估值预期偏低，海外BD交易价值也尚未充分定价。国内有望培育一批50亿至200亿元级大单品，BD现金流贡献确定性较强，未来板块估值具备修复空间，行情震荡上行概率较大。打破内卷：从fast-follow向差异化创新升级当前全球医药竞争已从仿制药规模竞争，全面转向源头创新、靶点原创、全球商业化的综合实力竞争。在华海药业（600521.SH）副总裁祝永华看来，仿制药和原料药作为企业稳健经营的基本盘，承担着稳定现金流、保障产业底盘的重要作用，但在成本、价格、竞争的多重压力下，依靠传统业务持续反哺创新的老路已经难以为继。而创新药虽然代表行业未来，具备高成长、高价值、全球化的发展空间，但当前面临国内支付环境偏紧、估值体系错位、研发回报周期拉长等现实问题，行业转型阵痛十分明显。那么，如何平衡仿制药基本盘稳固与创新药长期投入的资源分配？“不是一道非此即彼的选择题，而是一道现金流管理题。我们内部有个大致框架，仿制药和成熟产品贡献的现金流，覆盖创新药的研发投入支出。”王兴利称，从企业的角度而言，做的是产品组合，有低风险的产品赚钱养家，也有高风险的产品，整体将风险分散。同时，医药行业的同质化研发、低水平重复、内卷式竞争制约了国内医药产业的高质量发展。如何差异化创新成为业内探讨的一大问题。王兴利认为，可从四个方面突破：一是瞄准未被满足的临床需求，中枢神经、耐药菌感染、儿科等领域竞争少；二是差异化适应症选择，同一分子在不同适应症、不同线别、不同联合方案中价值完全不同；三是关注尚有争议或新兴的靶点（如难成药靶点、新机制通路），承担早期科学风险，换取独占期；四是建设真正的平台型技术，如ADC的连接子/毒素设计、双抗/多抗架构、siRNA递送、PROTAC、mRNA、基因编辑等。“核心逻辑很简单：每个管线立项时先问‘做出来和已有产品有什么不一样’，答案必须是‘让患者更方便、疗效更好’。”甘李药业（603087.SH）CFO、执行副总裁王琦称，甘李药业做创新药有所取舍，在平衡资源配置的情况下，选择在过往积累比较深的赛道进行持续深耕，然后实现迭代创新，也就是锚定内分泌及代谢治疗领域。在张连山看来，需要通过内生力量造血来不断投入研发，因为做创新药主要是解决临床未满足的需求，如果不投入肯定没法实现，投入了才有可能实现。更为重要的是，通过提高研发能力、效率，进一步更新迭代产品，从而产生差异化产品，尽量避免同质化，这样才有助于企业未来可持续发展。国际化路径多元化，后续BD交易有望趋于平稳国际化是中国医药企业发展到这个阶段必然面临的一个战略选择。近年来，中国创新药BD交易持续活跃，合作模式也从单一资产授权向组合授权、共同研发、NewCo等更多元形式延展。张连山称，恒瑞医药现在出海，以多层次合作为主，公司虽然在中国有较大的资源，但是真正要到海外完成三期临床仍存在一定限制：一是没有足够的钱；二是即使有钱，还需要有懂法律法规监管等方面的专业人士。“我们也在和全球大型药企开展共同开发，通过合作来不断学习，提升自身的能力。与此同时，公司自主推进海外三期临床试验。长远来看，只有搭建自主的海外市场与商业化销售体系，才能真正实现创新产品价值最大化。”张连山说。在王兴利看来，部分项目并不适合欧美这类市场，投入高、竞争激烈、盈利难度大。因此在项目立项之初，企业就要明确定位：这款产品是面向主流市场开发，还是面向其他地区或新兴市场。整体商业布局上，既要把握高价值市场获取大额收益，也不能忽视其他区域收益有限、但累积规模可观的市场空间。关于近几年火热的BD交易，有一种声音认为是在“卖青苗”，部分早期资产对外授权只能实现短期阶段性收益，若企业无法持续产出新管线、缺少长期销售分成权益，则难以形成稳定可持续现金流。对此，王兴利认为，这是中国医药企业正常发展所经历的一个必然过程：一方面，不少企业资金不足以支撑全球多中心三期临床试验，管线若长期搁置，最终很可能走向夭折；另一方面，企业的研发判断与技术积累也需要价值兑现，通过管线授权获取现金流，反哺后续研发投入，商业化能力也决定一家企业能否成长为大型制药企业。因此不必将自主开发与对外授权对立看待，企业应当结合自身发展节奏灵活取舍：适合对外合作授权的资产选择出让，具备长期价值的核心管线自主推进。在王兴利看来，后续BD交易有望趋于平稳，因为跨国药企集中采购国内创新资产的节奏放缓，同时中国药企资金实力提升，有条件的会自主推进管线开发。未来AI拼的是企业决策在“人工智能”趋势下，AI制药从概念走向落地。目前落地成效如何，还存在哪些瓶颈与待突破方向？作为复星医药AI专委会主任，王兴利对第一财经称，目前AI主要应用于靶点发现、分子设计、临床试验优化、生产与质控等环节。对降本提效要客观看待：AI目前的价值更多体现在早期研发环节的时间压缩，临床II、III期的成本大头（患者、医院、时间）AI尚难根本性改变。“AI正在将中国药企、美国药企和跨国药企拉至同一起跑线。”王兴利对记者说，因为中国的工程师红利在不断消失，AI可以24小时工作不休息；欧美的经验和战略的选择力也会慢慢消失，他们如何选择靶点、如何做临床设计、如何找到未满足需求等经验都在数据库，AI可以学习。那么未来拼的是什么？王兴利认为，拼的是决策，智能体的底层大模型与配套工具均可通过市场采购，算力也可采购。真正拉开差距的，是企业自身积累的知识、实操经验与战略判断能力。AI制药未来2～3年的落地瓶颈与突破方向是什么，会不会加速行业新一轮的格局洗牌？王兴利告诉第一财经记者，瓶颈主要体现在三方面：一是数据瓶颈，因为高质量、可互操作的药物研发数据（尤其临床和真实世界数据）分散且封闭，大模型在专有药研数据上训练不足；二是验证瓶颈，AI设计的分子最终要靠临床数据说话，管线从PCC到POC需要3～5年，“算出来”到“被证明”之间存在时间差，AI制药公司的价值兑现仍需等待；三是监管瓶颈，AI生成/设计的药物如何审评、AI决策的可解释性如何满足监管要求，全球尚无成熟框架。“AI不一定会颠覆药企，反而会加速全行业的研发效率，并且可能会重新定义药企的核心能力，从‘实验室能力’转向‘数据+算力+生物洞察的综合能力’；未来拥有高质量专有数据、丰富临床开发经验和全球注册能力的企业，在AI时代可能会享有极大优势。”王兴利称。业内：板块估值有望修复，未来震荡上行概率大7月份以来，生物医药板块股涨势不俗，这一轮行情属于资金驱动的短期板块轮动，还是有望演化成基本面支撑的趋势性主线？对此，兴业证券医药行业高级研究员刘焕彬对第一财经称，在七八月份，生物医药行业发生了较大变化：一方面，这段时间生物医药板块进行了大量回购，释放了对产业未来具有信心的信号；另一方面，今年下半年在一些重要的学术会议或者重要时间节点，可以看到较多积极变化，预计中国企业将公布一些亮眼的数据。“近两个月生物医药板块的行情，不只是因为科技板块虹吸效应减弱带来的，我们更相信整个产业未来一定是不断震荡上行的过程。”刘焕彬说。驱动生物医药板块估值逻辑的核心驱动因素是什么？刘焕彬称，从产品来看，过去更多是模仿，现在不断向创新药转型，这说明产品力在不断提高，这可能会使得相关公司估值发生变化；以前主要关注国内销售情况，如今海外市场的竞争力也是一个重要观测维度。整体而言，未来行业的增长空间或者企业的增长中枢都比较大。祝永华也称，长期来看，医药刚需的产业属性、行业创新升级的核心发展趋势不变，随着国内药企源头创新能力持续提升、全球商业化体系不断完善、产业政策持续优化向好，具备核心竞争力的优质创新药资产价值终将回归。王兴利也看好创新药产业趋势：一是中国创新药在全球研发效率上的比较优势已获验证（成本约为欧美的1/3～1/2，速度更快）；二是出海极大提高了创新药支付端的天花板，海外市场非常大；三是看到了国内创新药获批上市爆发的临界点，且头部创新药会逐渐走向盈利。“短期估值波动不改行业长期向好趋势。”王琦称，从产业基本面看，中国创新药行业面临着几重确定性机遇：一是人口老龄化带来的用药需求持续扩容；二是医保支付结构调整为创新药预留了更大空间；三是中国药企的研发效率和临床执行力在全球范围内已具备比较优势。（实习生周鑫垚对本文亦有贡献）

2026-8-25 : 阿里巴巴（09988.HK）公布近800亿港元融资计划，8月24日开盘股价一度大跌超过10%，迅速跌破增发价，拖累港股低开低走。在第一财经记者采访的业内人士看来，7月以来恒生指数一度反弹超过3500点，估值修复的动能已经基本耗尽，进一步上行需要半年业绩等基本面因素配合，但指数一旦冲上26000点便迅速回落，“二次探底”的风险仍客观存在。另一方面，上周美国等国家的债券收益率上升，压制各类风险资产估值，而9月日本央行可能加息带来的冲击，部分套息交易可能有平仓风险，让市场波动幅度加大，接下来在风险继续释放的过程中，投资者可以避开高估值的公司，考虑分批抄底业绩确定、现金流充裕、估值合理的公司。阿里巴巴融资拖累阿里巴巴宣布按配售价112.70港元每股配售7.1亿股新股份，预计配售将于2026年8月26日完成，总金额近800亿港元，这也是阿里巴巴自2019年港股上市以来首次启动新股配售。本次配售所得款项净额将用于加强人工智能AI基础设施建设等。巨额融资引发投资者担忧，8月24日上午阿里巴巴跌9.76%，中午报收111港元，跌破了增发价，成交277.6亿港元。恒生科技指数跌3.84%，报收4583点，成交609亿港元，恒生指数跌2.09%，报收25465点，成交1679亿港元。港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，当前港股估值已经比较便宜，但不等于不会继续下跌，“二次探底”的风险客观存在，阿里巴巴800亿港元融资摊薄现有股东权益，在流动性本来已经处于紧平衡状态的港股市场形成明确的抽血效应，叠加美债收益率高位运行压制成长股估值，港股的获利盘和套牢盘集中涌出，估值修复的动能已阶段性耗尽。光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，港股大盘受到阿里巴巴配股消息影响，也引发市场对其他大型科技股是否要融资的忧虑，但配股消息对市场而言属于短期影响，从估值来看，目前科技类板块股份估值仍相对较低，短线来看港股未必会回到6月底的低位，但短期内市场气氛仍将受到影响，预计恒生指数支持位置在25000点左右，恒生科技指数是4500点左右。蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭认为，阿里此次融资来得比较突然，市场此前并无预期，上周阿里公布业绩时并未马上提到融资需求，然而随后抛出的方案来看，800亿港元的金额在港股市场中规模较大，港股市场资金流动性本来就不充裕，一次性吸走近800亿港元，对市场影响比较大，阿里股价已跌破配售价格，港股也出现显著调整，目前来看，恒生指数在25200点（100天线）和24800点（50天线）有两重支撑，目前尚不能判断现在就要“二次探底”，至少这两层支撑都击穿之后，才具备“二次探底”的可能性。博大资本国际行政总裁温天纳认为，阿里巴巴融资短期拖累板块，叠加海外利率上行，压制成长股估值，港股从6月低点反弹后，目前的回调属于正常范围，当前港股估值偏低，“二次探底”空间有限，中线来看仍有AI商业化与估值修复空间，但这需要盈利兑现以及利率企稳，预计短期市场震荡为主，建议投资者分批布局确定性龙头。全球债券收益率上升美国等国家债券收益率集体上升，投资者担忧市场流动性问题。9月中旬的议息会议上日本央行很可能加息也对市场形成冲击，业内人士建议，在市场继续下跌过程中，投资者可考虑分批定投的策略。伍礼贤认为，美国债券收益率持续偏高，这是一个结构性问题，不会在短期之内解决。这反映出美国债务规模庞大，且增长速度越来越快，预期短期内美债收益率仍有机会维持在高位，对美股带来影响，对港股亦有影响，但影响幅度相对较小，除非美国债务问题确认出现泡沫爆破，目前尚未达到这一程度；日本9月份有机会加息，但对市场冲击预计不会太大，市场已部分消化这一预期，日本加息也并非刚刚开始，加息对套息交易有所影响，目前美国债券收益率也在持续升高，因此日本加息对美日息差或其他资产价格息差的影响有限。“风险型利率上行将压制资产估值，并进一步放大内部结构分化。”关于全球债券收益率上升，广发证券策略分析师刘晨明表示，全球长债正在经历一轮跨市场的集体重定价，本轮调整并非单一国家的财政故事，而是油价与通胀风险回升、主权债券供给扩张、央行逐渐退出债券市场以及AI资本开支争夺全球储蓄共同作用的结果。美国财政部临时加码长债回购一度推动市场反弹，但新增规模相对有限，政策的信号意义仍明显大于实际托底力度。中金公司分析师刘刚认为，日元汇率成为一个重要的观察变量，若美国和日本的汇率干预得以让日元如期升值，日央行加息压力也会相应减轻；否则，日央行加息叠加外汇干预导致的日元升值，可能成为日元套息交易逆转的推手，进一步导致私人部门抛售美债，带来更大的需求侧压力。当前美日外汇干预后，日本央行加息预期明显升温。余丰慧表示，美债收益率上升对港股构成直接的估值压制和资金虹吸双重打击。港股以港元计价，而港元与美元挂钩，美债收益率上行直接推高香港无风险利率，港股资产的折现率被抬高，成长股估值承受系统性下行压力。日本若在9月加息，对港股流动性的冲击路径集中在套息交易的反向平仓，过去多年全球资本大量借入低息日元，投向高收益资产，港股是日元套息资金的重要配置标的之一。余丰慧认为，套息交易平仓不是一次性完成，日本若进入连续加息周期，去杠杆压力会持续发酵，流动性环境将进一步恶化。对投资者而言，当前必须对流动性风险保持警惕，日本议息会议前后是港股波动率放大的高危窗口期，建议在事件落地前主动降低杠杆和仓位集中度，避免持有高估值、高波动的科技成长标的，投资组合要向高股息、低估值、强现金流的防守型资产倾斜，投资者也可以采用分批定投的方式，将拟投入资金分成几份，在指数每下跌一个固定幅度时分批买入，以纪律替代判断。李泽铭认为，海外利率拉升主要体现为国债利率、长期国债利率的上涨，这可能源自市场对美国财政信心的缺乏，对其现有偿付能力受到质疑。长期国债利率出现较大幅度拉升，这并不意味着加息预期的上升，对实际贷款利率的影响仍然有限。实际贷款利率并未出现显著上涨，主要反映的是对美国货币主权信心的缺乏。

2026-8-25 : 近一个多月来，国内接连曝光三起患者接受IIT（研究者发起的临床研究）研究后死亡的案例，且三起均发生在罕见病治疗领域。 面对药企罕见病研发动力不足的难题，由医疗机构发起的IIT成为填补前沿疗法早期临床空白、为"无药可用"患者探索个性化疗法的关键路径。但接连发生的死亡事件，让这条路径背后的伦理与安全风险引起关注。 近日，国家卫健委再次喊话强化罕见病药物研发中受试者权益保障，伦理审查不能“一审了之”，而需覆盖全程。 在8月20日国家卫健委就全国政协委员的“关于加强罕见病用药保障的提案”的答复中，针对提案中“关于完善伦理审查与患者知情机制”，国家卫健委称，该委已会同教育部等部门制定《涉及人的生命科学和医学研究伦理审查办法》，对知情同意设立专章，明确知情同意的基本程序，并强调有效的知情同意过程要求。 该委在答复中还强调，要“明确伦理审查的全过程要求，为高校、科研院所、医疗卫生机构等开展涉及人的生命科学和医学研究建立统一的伦理审查原则和制度要求”。 在业界看来，“完善伦理审查与患者知情机制”之所以关键，在一定程度上是因为当前罕见病领域IIT研究发展迅速，但IIT在受试者权益保障环境尚存在明显短板。 在医药研发中，与由制药企业发起的临床试验有所不同，IIT研究的发起者通常是临床医生，不以产品注册为目的，不走国家药监局审批通道，归由卫健部门主管，旨在解决临床实践中遇到的实际问题，探索新的治疗方法、药物用途或医疗技术。 对于罕见病，由于患者人数较少，传统的注册临床试验(IST)面临受试者招募困难，药企也可能因为商业回报率低而缺少投入动力。IIT作为一种由临床研究者主导的研究形式，可以让新疗法更好惠及“被商业逻辑遗忘”的罕见病医药创新领域。 但生物医学新技术往往伴随着较大的技术、伦理风险，容易引发社会质疑。近段时间以来，国内接连被报道了三起IIT试验对受试者死亡事件：一名罹患杜氏肌营养不良症的男孩、一名50多岁的系统性硬化症男性患者分别在试验中离世，一名6岁罕见神经发育遗传病女童的IIT试验死亡案例引发了巨大震动，上海交通大学医学院7月底就此发布情况说明，称已成立专项工作组并启动全面调查，涉事研究人员仇某某的相关医学研究论文亦被纳入调查范围。 今年5月1日起实施的《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（业内称“818号令”）已强调，将伦理评估与技术评估并列，两者缺一不可。 其中，技术评估回答该技术“能不能用”，而伦理评估重点考量技术“该不该用”。通过伦理评估，确认技术不存在重大伦理风险且能够充分保障患者权益，方可进入后续审批程序。具体来说，临床研究机构应当自生物医学新技术临床研究通过学术审查、伦理审查之日起5个工作日内向国务院卫生健康部门备案。同时，在伦理审查后，此类研究仍然要接受国家有关部门的后续核查与动态监管。 但在业界看来，IIT伦理审查中“重初始审查，轻跟踪审查”的倾向仍需进一步破除。在此背景下，国家卫健委此次提出的强化“伦理审查的全过程要求”，是临床研究机构亟需补足的能力短板。 此前多项回顾性研究均揭示了IIT在受试者知情同意权上落实不到位问题：比如，一项针对深圳某三级甲等医院的研究发现，注册临床试验的跟踪审查覆盖率达100%，而IIT尚不足10%。上海某医院对2012—2021年经伦理审查的IIT项目分析后发现，2016—2021年的年跟踪审查率持续偏低，每年未提交审查报告的项目占比均超过43%。“全过程伦理审查不足”可能导致IIT伦理审查止步于方案设计阶段，继而无法确保研究是否严格遵循伦理批准的方案执行，伦理委员会也难以及时掌握相关不良事件。 值得注意的是，国家卫健委、教育部等四部门在近日发布的《关于加强医院法治建设的意见》中也提到，“十五五”时期，将进一步健全和完善医院法治建设制度，加强医院合规审核全流程管理。尤其是针对“科研与伦理管理”等重点制度领域，要依法依规开展合规审核，做到应审尽审。

2026-8-25 : 我国资本市场投资者数量已突破2.5亿，中小投资者在市场参与主体中占据重要地位，亿万家庭的财产权益与市场生态紧密相连，做好投资者保护与投资者教育工作意义愈发凸显。 8月22日，陆家嘴金融沙龙2026年第二十八期活动圆满举办。本期沙龙以《践行投资者为本理念 引导资本市场理性投资》为主题，汇聚投保机构、公募基金、期货公司、券商等多方视角。 与会嘉宾指出，投资者保护是资本市场高质量发展的坚实底色，行业发展逻辑正从规模扩张转向投资者获得感提升，各方需从事前事中事后全链条维权、常态化投资者陪伴、分层分类投教实践等多维度协同发力，打通从知识认知到投资行为的转化闭环，护航资本市场行稳致远。 投保工作事关资本市场高质量发展 中证中小投资者服务中心党委委员、副总经理贺瑛在主旨演讲中表示，随着我国资本市场投融资改革持续深化、上市公司质量有效提升、投资者队伍不断壮大，推动形成更加成熟、理性的投资文化，引导投资者树立长期投资、价值投资、理性投资理念，对于促进资本市场平稳健康发展具有重要意义。 贺瑛认为，资本市场的高质量发展和投资者权益保护相辅相成、相互促进。完善的制度体系、规范的市场秩序和稳健的市场生态，是保护投资者合法权益的重要基础；而持续有效的投资者保护，能够稳定市场预期、增强投资信心，进一步激发资本市场投融资功能，推动资本市场提质增效、行稳致远。 截至2025年末，我国投资者数量已超过2.5亿，其中中小投资者占据绝对主体地位，这是我国资本市场最基本、最鲜明的特征之一。 “亿万中小投资者广泛参与资本市场，关乎千家万户的财产权益，关系人民群众的获得感、幸福感，也关系到资本市场的稳定运行。”贺瑛表示，坚定维护广大投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场践行金融为民初心使命的思想自觉和行动自觉。 贺瑛指出，只有构建覆盖事前、事中、事后的全链条投保工作体系，坚持“惩、防、治”一体推进，切实保障中小投资者在信息获取、交易机会和权利救济等方面的公平权益，严厉惩戒市场违法违规行为，才能持续净化市场生态，化解潜在风险，为资本市场长期健康稳定发展筑牢坚实保障。 贺瑛介绍，作为法定投资者保护机构，中证中小投资者服务中心（以下简称“中证投服中心”）近年努力为中小投资者办实事、解难题，通过多项工作有效保护投资者合法权益。 在维权诉讼方面，中证投服中心持续加大公益诉讼的维权力度，发挥诉讼维权在保护投资者合法权益中的职能作用。面对近年来财务造假案件集中查处的态势，中证投服中心在稳步加大特别代表人诉讼力度的同时，切实发挥普通代表人诉讼在保护投资者方面的内在功能。 “代表人诉讼制度集中维护了投资者的合法权益，显著提高了上市公司和‘关键少数’造假成本，对震慑资本市场财务造假行为，维护市场秩序，增强投资者信心，发挥了积极作用。”贺瑛指出。 在持股行权方面，中证投服中心进一步将持股行权工作嵌入到上市公司日常监管和内部治理中，通过行使质询权、建议权、表决权等股东权利，督促上市公司强化内控、规范治理，示范引领中小投资者主动行使股东权利。 此外，中证投服中心认真落实“总对总”在线诉调对接机制，充分发挥调解在化解纠纷中的作用；持续面向投资者开展公益性宣传和教育，不断创新投教载体形式，推进特色化投教实践。 投资者陪伴应锚定获得感 “行业正在经历一场深刻的范式转换——发展主线从追求规模的扩张，逐步转向提升投资者的真实获得感。”站在公募基金的视角，国泰基金管理有限公司督察长倪蓥表示，优秀的投资能力是信任的基石，但仅有投资收益，并不足以筑牢机构与投资者之间的信任关系，投资者陪伴不应只是锦上添花的附加服务，而应当成为资管机构履行信义义务、实现长期共赢的重要组成部分。 目前，公募基金行业三阶段费率改革稳步落地。《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出，要建立健全基金公司收入报酬与投资者回报的绑定机制。 “这些制度设计指向同一个方向——让管理人与持有人的利益同向而行。”倪蓥表示，“脱离投资者获得感的发展是不可持续的，因此我们锚定获得感，致力于让投资者真正‘赚到钱’。” 例如，将投资者的获得感纳入核心考核，在产品设计上坚持逆向布局权益类产品，不追逐短期的热点，也不迎合投机需求；着力构建全谱系量化产品体系，为投资者提供更为便捷、透明的投资工具。 为了让投资者陪伴更有温度、更有深度，机构需构建多层次投教体系。倪蓥认为，当前市场波动加剧与投资者理性投资文化尚不成熟之间的矛盾，是行业面临的共同挑战，如何让投教工作从“运动式”走向“常态化”，从“单向灌输”走向“双向互动”，是全行业需要共同回答的问题。 过去，投资者教育主要依赖线下讲座、客服热线等渠道，覆盖面比较有限、交互性也不足。今天，越来越多的机构正借助数字化手段，构建覆盖公众号、视频号等主流平台的新媒体矩阵，将投教内容嵌入投资者日常的信息获取场景当中。部分基金公司积极布局播客、小红书等新兴平台，主动融入年轻一代的话语体系，以更符合Z世代信息接收习惯的方式进行沟通。 倪蓥表示，在实践中，投资者陪伴要想真正发挥价值，必须要完成三个转变：从“单向输出”转向“双向互动”，从“产品中心”转向“客户中心”，从“信息传递”转向“情绪管理与行动引导”。 期货公司筑牢投资者保护“防火墙”，落实以风险管理为主的功能 近年来，境内外市场联动加大，大宗商品的波动明显加剧，而期货自带杠杆交易属性，价格波动放大效应更强。在这一背景下，期货行业做好投教工作的重要性、特殊性更为显著，期货行业依托价格发现、套期保值的功能，服务实体的核心价值愈发重要。 申银万国期货有限公司党委副书记、总经理陆三江认为，期货公司始终是连接监管、市场与投资者的核心桥梁，也是投资者教育和权益保护的核心践行者。同时，期货行业的本质是价格发现、风险管理和资源配置，目的本就是服务实体和产业。 陆三江介绍，期货行业建立了统一开户、适当性管理、保证金安全存管、风险监管指标和投资者保障基金“五位一体”的保护体系。行业协会、交易所大力支持投教活动，积极建设线下与线上的投资者教育基地。期货公司则应严格按照监管的要求，把合适的产品和服务推介给合适的投资者，筑牢投资者保护的“防火墙”，按“五位一体”的要求落实投资者的适当性管理。 陆三江进一步指出，期货公司应践行“资管提质”，并落实以风险管理为主的相关功能。 今年4月，证监会发布《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》，明确提出了期货公司设立的期货资产管理计划募集资金净规模，不得超过其设立的期货和衍生品类资产管理计划所募集资金净规模的五倍，并严禁投资于未上市股权、非标债权等资产。 “这倒逼期货行业提升资产管理产品的‘含期量’，必须将业务重心转回期货和衍生品主业，比如打造以‘固收+国债期货对冲’为核心的资管产品，把风险降低的同时还能增强收益，真正体现期货衍生品的价值。”陆三江表示。 另外，期货风险管理子公司可聚焦产业链中小企业需求，提供基差贸易、仓单服务、含权贸易等期现综合服务，搭配成熟的场外期权定制方案，为企业提供定价、库存和风险管理工具，帮助实体企业稳健经营。 投教的终极目的是帮助投资者重塑行为 基于券商的视角，中银证券零售业务管理部总经理李慧灵认为，券商在投资者保护工作中可扮演翻译者、陪伴者、守护者和引导者四种角色。四个角色不是孤立的环节，而是一整套从认知重构、过程陪伴、风险防护到行为塑造的完整工作闭环。 “翻译者最直接的定位就是要让金融服务降低门槛，变得通俗易懂。”李慧灵表示，金融产品天然具有专业门槛，传统投教在普及的过程中，遇到的共性的问题即是专业力足够、亲和力不足。机构应做好信息的降维和表达的升级，用大众熟悉的方式来解构专业知识，把生硬的产品条款变成可以感知的形式。 对于陪伴者的理解，李慧灵表示，“只要客户有需要，就一定要在场”。由于单点的一次性投教很难起到长期的效果，投教的陪伴要贯穿到整个投资生命周期。比如，投前帮助投资者真实地鉴别需求，最大化避免后续服务中的错配问题。投中重点在于情绪的疏导，特别是在高波动的市场环境下，帮助投资者保持情绪平稳，建立对风险的客观理解和正确认知。投后则致力于投资目标的动态调整，扮演投资检视和优化的角色。 “守护者简单来说就是要守住老百姓的钱袋子。”李慧灵表示，券商可依托集团的综合金融优势，构建联防联控的立体防护体系，协同统筹分散的风险提示、防非科普和权益保护工作。 谈及引导者，李慧灵认为，就是要打通从“听得懂”到“做得对”的“最后一公里”。投教的终极目的，是要帮助投资者改进投资行为，培育理性的投资生态。 以投资顾问业务为例，李慧灵指出，投顾业务应该定位为投资者的行为教练，而非决策的代言人。在投资顾问的整个行为过程中，目标是要通过专业性的输出，有针对性地开展账户复盘和个性化投资指导，把对投资者的修正意见演变为投资者自己能够习得的正确投资方法。 线下投教活动仍有丰富价值 结合基层机构的实操经验，国信证券上海分公司总经理助理张波指出，投教工作应从管理层部署、投教部门牵头推动、到各营业网点落地执行，三方面保障投教机制的运行，形成年度有规划、月度有落实、过程要留痕、结果需反馈的闭环运行机制。 在投教内容上，张波建议，围绕客户投资经验和生命周期分层分类做内容。“对于新入市投资者，重点在新客必读；对于经验一般的客户，科普投资方法和产品；对于投资经验丰富的客户，重点在市场分析和资产配置，通过线上和线下做好日常陪伴。”张波表示，线上陪伴的关键是公司和客户互相养成习惯，保持固定的更新频率。 谈及线下的投教活动，张波介绍，券商可响应教育部和中证协“产教融合”的号召，走进校园开展国民财商教育；或与公安机关合作，将反诈打非和投资者教育相结合，营造理性投资的社会氛围。 “广大投资者比较喜欢‘走进上市公司’的活动。”张波表示，券商可以铺路搭桥，组织投资者实地参访上市企业，向高管提出自己关心的问题，引导投资者从关注股票的价格，向关注投资的价值转变；还可以连接商会、产业资本等各方资源，为资本和产业之间的合作创造机会。” 在投诉处理环节，张波指出，应始终将保护投资者合法权益置于首位，通过耐心细致的双向沟通，既切实化解具体诉求，又挖掘投诉背后的深层服务痛点；在此基础上，将个案经验转化为前端预防机制，持续优化服务流程，提升客户体验。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-8-25 : 每年8月中旬，韩国金融监督院均会通过电子公示系统更新各大企业的最新半年度报告，包括各大韩企“掌门人”上半年的薪酬情况。 在今年的榜单上，位居榜首的并不是当前的半导体周期“红人”三星电子掌门人李在镕和SK集团会长崔泰源，而是斗山集团会长朴正元。 系统显示，朴正元今年半年薪酬达455.8亿韩元（约合人民币2.18亿元），紧随其后的是LS集团会长具子银，半年薪酬约为133亿韩元（约合人民币6355万元），排在第三的是韩华集团会长金升源，半年薪酬约为115.8亿韩元（约合人民币5530万元）。 李在镕和崔泰源的排名并不靠前。系统公开显示，崔泰源今年半年薪酬约为17.5亿韩元（约合人民币836万元），而李在镕的薪酬为0。不过，韩国学者金允俊告诉第一财经记者，系统中公示的“零薪”或者“低薪”，并不是这些财阀真正的收入，“监管机构能晒出上市公司的公开薪资，却很难穿透背后复杂的交叉持股网络，把这些财阀家族的全部收益彻底摸清”。 第一是他 斗山集团的知名度虽然可能不如三星或SK海力士，但也是韩国起家较早的财阀之一。集团官网信息显示，斗山集团成立于1896年，目前业务遍布全球38个国家和地区。业务涵盖重工业、能源、工程机械及机器人等领域，2025年集团营收约19.78万亿韩元 。 而朴正元之所以能在今年上半年领到如此高额的薪酬，并非固定的薪资发放，而是源于一笔三年前股权到期的兑现。2023年，斗山集团授予朴正元一批?限制性股票单位（RSU），对应32266股斗山股票，当时总价值约为28.4亿韩元。根据协议，三年后才能行权。今年2月，斗山的股价飙升至每股116.5万韩元，涨幅超12倍，由此实现了375.9亿韩元的巨额变现，这一数字占据所公示的朴正元半年薪酬的近90%。 斗山集团股价之所以能如火箭般蹿升，离不开当前人工智能（AI）的飞速发展。近年来，全球范围内AI快速发展导致电力需求随之提升，深耕能源与重工业的斗山集团也开始涉足核电设备、燃气轮机和半导体前驱体材料领域，抓住了核电复兴与AI风口。 至于李在镕的“零薪酬”，金允俊介绍道，这已不是李在镕第一年“一文不领”。2017年，因涉嫌向韩国前总统朴槿惠及其亲信崔顺实行贿，李在镕被一审法院判处有期徒刑5年。“这一事件在当时引发了韩国社会对财阀治理的强烈关注。”金允俊说，“面对巨大的舆论压力，李在镕当年（2017年）公开表态不再领取工资，由此‘零薪’惯例持续至今。当然，也有人分析认为，李在镕坚持‘零薪’另一个重要目的是税务优化。” 专家：韩国贫富差距扩大的推手 “账面工资远非财阀的核心收入，分红与持股增值才是韩国财阀们财富积累的实质?。”金允俊分析道。? 今年6月中旬发布的?福布斯2025年韩国富豪榜中，李在镕以78亿美元的身价位居第二，私募股权投资人金秉奏位居第一（95亿美元）。SK集团会长崔泰源因AI热潮，身价已在去年翻了一番，彭博亿万富豪指数显示其净资产约56亿美元；福布斯在今年7月估计其身价为53亿美元。不过，当前崔泰源还有与前妻约6.43亿美元的离婚财产分割案尚未理清。 金允俊介绍道，韩国财阀集团架构复杂，各上市公司相互持股，形成一张巨大的网，比如，李在镕家族就通过三星物产控股三星生命，又通过三星生命控股三星电子。在他看来，这种层层嵌套的交叉持股模式，一方面可以帮助财阀家族用较少的资金撬动整个庞大的商业集团，即便家族成员的直接持股比例不高，也能维持对全集团所有核心业务的话语权；另一方面，这种封闭的股权结构也能帮助财阀家族抵御外部资本的收购，巩固家族对集团的长期掌控，将商业版图牢牢掌握在家族内部。 此外，金允俊还提到，集团内部的关联交易、股票分红，也是韩国财阀实现财富在家族内部转移、集中的重要路径，“外加关联房地产、艺术品和其他非上市资产等，这些价值也不会出现在薪酬公示里，但估值远超上市公司股票。” 金允俊说，多年来，这种财富积累模式也让韩国财阀成为韩国社会贫富差距扩大的重要推手，长期以来都备受韩国民众的争议，“近年来韩国社会要求财阀改革的呼声不断升高，但受经济与财阀深度绑定的现实影响，相关改革推进始终面临诸多阻碍。” 就在上周，三星电子与SK海力士相继宣布大手笔股东回报方案。三星21日公布的方案预计2026年股东回报总规模将达到90万亿~110万亿韩元，为“韩国企业有史以来最大规模的股东回报计划”。这一回报规模远超市场此前预期，也让原本就受到市场关注的财阀分红问题再次引发韩国舆论关注。有韩国民众担心，优先将收益分给以财阀家族为核心的大股东，将进一步拉大贫富差距。今年7月，为更好地利用AI周期红利，韩国政府表示计划设立“未来应对基金”，将AI周期的超额税收收入引导至生产性未来投资。

2026-8-25 : （本文作者朱一峰，中央财经大学金融学院副教授） 8月21日，COMEX黄金突破4600美元，最高触及4600.3美元/盎司，最大涨幅0.63%；8月24日，截至08:27，现货黄金短线下跌30美元，跌破4600美元/盎司关口。行情不断震荡，这是今年5月以来，COMEX黄金首次重返4600美元区间。 今年整体以来，黄金走势引发投资者关注。1月末，受地缘政治风险升温、通胀预期上行等因素影响，国际金价一度冲高至5600美元附近；随后市场情绪降温，金价震荡下行，7月中旬跌至3994美元附近。进入8月，随着市场对美联储加息的预期明显降温，叠加中东地区局势升温带来的避险情绪，国际金价显著反弹。 要理解黄金的定价逻辑，首先要理解它与其他资产的本质差异：相较固收类资产，黄金不产生利息收入；相较股票类资产，黄金也不派发股息。换句话说，黄金的机会成本，就是持有其他能生息资产（比如债券或股票）本可以拿到的回报。布雷顿森林体系解体后，黄金正式与美元脱钩，货币属性逐渐让位于金融资产属性；但美元始终是黄金的计价货币，两者的走势也因此常被放在一起分析。 一、美元指数和黄金价格 黄金是以美元计价的大宗商品，美元走弱理论上会让单位黄金变得更贵，从而存在反向变动关系。今年以来，美元指数大致在96到101之间波动：1月末探至年内低点，随后二季度震荡回升，6月一度冲上101上方，近期小幅回落，稳定在100附近。 因此，弱美元阶段对应金价走强，强美元阶段对应金价承压。但今年数据显示，两者在部分月份甚至出现同涨同跌，走势偏离了“美元强、黄金弱”的简单逻辑。这其实呼应了黄金定价逻辑的演变：随着黄金货币属性让位于金融属性，它与美元之间那种“挂钩”式的强绑定早已松动。美元的涨跌更多是全球流动性和风险偏好变化的结果，与黄金同向波动，但并不构成因果上的主导关系。真正牵动金价的那只手，还得从另一个变量里找。 二、美债利率的影响 当利率上升，持有黄金“错过”的收益变多，黄金的吸引力就会下降；反过来，利率下行，黄金的相对劣势缩小，资金就更愿意配置黄金。今年这轮行情，恰好是这套逻辑的一次完整演绎。把今年以来10年期美债收益率的走势摊开看，节奏几乎和金价走势一致。1月到2月，市场对美联储维持高利率，甚至进一步收紧的预期持续升温，10年期美债名义收益率从2月末的低点（约4.0%）一路爬升，到7月底已经冲到4.75%。利率上升推高了黄金的机会成本，黄金价格对应下跌。 8月以来，随着经济数据走弱、降息预期重新被市场计入，利率端的压力边际缓解，金价也跟着从7月中旬的低点回升，一路收复到4400美元附近。“加息预期推着利率走高、压制金价”和“降息预期升温、利率见顶回落、金价企稳反弹”，这两段行情前后接力，构成了今年黄金“先跌后涨”的完整剧本。 从图上看，美债利率和金价显示出较强的相关性——利率上升，金价下跌；利率回落，金价回升，相关程度高于美元指数与金价的对应关系。而且这种关系并不只出现在名义利率上：如果把名义利率替换成剔除通胀影响后的实际利率（即10年期TIPS利率），这种相关关系依然显著存在。这也印证了一个更本质的判断：真正压制或推动黄金的，与其说是“利率”这个笼统的概念，不如说是“实际利率”——市场愿意为持有债券承担多少扣除通胀之后的真实回报，直接决定了黄金的相对吸引力有多大。 这一逻辑在近期的市场变化中同样有迹可循。8月14日，美国公布的7月零售销售环比下降0.6%，明显弱于市场预期的增长0.1%，剔除汽车后的零售销售也下降0.3%。这一数据紧随此前偏温和的CPI和持平的PPI公布，进一步削弱了市场对美联储近期再次加息的押注——利率期货显示，市场隐含的9月加息25个基点概率已从一周前的约50%降至32%-33%。同时，10年期美债收益率徘徊在4.6%附近，美元指数跌破100。当天，现货黄金、白银同步走高。这一案例印证了“利率预期→黄金价格”这条传导链条在现实中的运转：经济数据走弱，市场调低对美联储收紧的押注，利率承压，黄金重新获得支撑。 三、资产配置与投资收益 理解了本轮金价变动的驱动力之后，很多投资者自然会追问下一个问题：既然看懂了金价变动背后的逻辑，那么究竟应该配置多少黄金，能否全仓入场？这正是普通投资者普遍存在的投资误区——过度聚焦单品选择，却忽视仓位分配才是影响账户长期收益的核心。1986年Brinson等三位学者通过对91家美国大型养老金十年交易数据进行研究，发现投资组合93.6%的长期波动由大类资产配置的比例决定，择时与选股带来的影响微乎其微。换句话说，决定投资组合最终收益的核心变量，不是选到了哪只牛股，也不是精准抄底，而是在股票、债券、黄金等大类资产的配置比例。 在当前金价重返4600美元的行情中，这一结论具备现实参考价值：即便当下各项利好支撑黄金上涨行情，若单一重仓甚至满仓配置，账户收益将高度依附贵金属行情，今年年初金价自5600美元高点深度回调带来的剧烈波动，极易造成投资者因回撤压力被动止损。反之，若将黄金作为风险对冲工具，与权益、固收等大类资产均衡搭配，既能在金价上行增加组合收益，也能依靠其他资产对冲金价下跌带来的风险。黄金可以作为组合中的一颗“压舱石”，但不应该是唯一的航向。树立整体仓位规划思维后，我们分析黄金、股票、基金等各类投资品种时，将不再局限于判断单品涨跌，而是衡量其在个人资产结构中的合理配置比例。 四、大类资产配置：四步框架 专业的资产配置并不复杂，它就像一个四步走的导航系统，帮助我们在投资的道路上保持正确的方向。 第一：明确自己的目标和底线 这是所有投资的起点。首先需要想清楚三件事：希望赚多少钱（收益目标）？能承受多大的亏损（风险容忍度）？以及这笔钱什么时候需要用（投资期限）？这三个问题的答案，是后续所有投资决策的“锚点”。 第二：选择要投资的“篮子” 在目标和底线之内，需要决定把鸡蛋放在哪些不同的篮子里，即明确自己的投资范围和资产类别。常见的“篮子”包括：股票类资产（如国内A股市场）、债券类资产（如利率债、信用债）、固定资产（如房地产、实体工业）、大宗商品（如能源、有色金属）、衍生品（如期货、期权）、另类投资（如对冲基金、基础设施投资）、现金等。选择哪些篮子，决定了投资组合收益的基本来源。 第三：确定每个篮子放多少钱 在明确投资的范围后，需要为每个“篮子”设定一个大致的资金比例。通常分为两个层次：战略资产配置，即立足长期、锚定投资目标的基准比例；以及战术资产配置，即根据对市场中短期走势的判断，对战略比例适度偏离，便于捕捉阶段性机会。两者相辅相成，既保证组合不偏离长期目标，又保留了应对市场变化的灵活性。 第四：定期调整，动态平衡 市场是不断变化的，持有的投资组合比例也会随之偏离最初的设定。再平衡是整个配置流程中最易被忽视却至关重要的一环，它要求投资者在各类资产实际权重因涨跌偏离目标比例时，通过卖出涨幅过高的资产、买入跌幅过大的资产，将组合拉回预设的轨道。 总的来说，大类资产配置不是一次性的建仓动作，而是一个“设定目标→选择篮子→分配资金→定期调整”的动态闭环过程。理解了这个框架，我们再回头看黄金，它不再是一个简单的“买不买”的问题，而是一个“是否应该在篮子里，应该给它分配多少比例”的系统性问题。 市面上成熟的大类资产配置策略丰富，各自拥有清晰的底层逻辑与适用场景，但没有任何一套模型能够完全适配所有市场环境。均值-方差模型理论体系完善，但高度依赖历史数据参数，实操中容错率较低；传统60/40股债配置思路在多数行情中表现稳定，却难以应对货币政策收紧下的股债同步回撤；风险平价模型能够有效分散日常波动风险，却容易在极端行情下暴露尾部风险；大学捐赠基金模式长期收益能力突出，但对资金体量和持仓流动性要求极高，并不适合普通个人投资者。DeMiguel等人在2009年发现复杂的均值-方差模型在样本外表现中往往没办法打败最简单的等权重模型（把资金平均分配给所有资产）。由此可见，资产配置不存在通用的万能方案，最优选择始终取决于个人的投资期限、风险承受能力与交易认知。对普通投资者而言，不必执着于追求理论上的极致最优配置，只需结合不同模型的核心思路，选择与自身条件相匹配的配置方式，并通过再平衡维持预设的资产结构，实现组合的长期稳健运作。 在黄金重返4600美元的背景下，黄金该配置多少？答案因人而异。黄金的适配配置比例不存在统一标准，需结合个人投资目标、风险承受能力与资金持有周期综合确定。不过所有投资者均可遵循同一决策逻辑：先搭建完整的大类资产配置框架，再确定黄金这类单一资产的持仓权重。黄金可作为分散组合波动的配置品类，但不宜成为持仓主体。建立完整的资产配置思路，是普通投资者应对市场波动、实现长期投资目标的核心基础。投资规划的核心不在于预判单一资产价格走势，而在于合理分配股票、债券、黄金、现金各类资产的权重，并依托定期再平衡机制稳定组合结构。 （中央财经大学金融学院博士生张靖雪；英大基金基金助理、刘俊博士，均对本文有贡献） 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-25 : 近日，第二十九届成都国际车展正式开幕，本该是自主品牌与造车新势力的主场。但今年，风头却被两家合资车企分走了一半。 一边是上汽大众，把ID.ERA 5S的限时权益价直接压到8.99万元起，入门版杀入10万元以内；另一边是宝马，新世代BMW iX3以26.99万元的全国统一预订价登场，比同门燃油版X3还便宜，直接对标特斯拉Model Y与小米YU7。 当“价格新势力化”遇上“智驾本土化”，曾被质疑在电动化浪潮中“慢半拍”的合资品牌，正以最不“合资”的方式，在新能源市场“背水一战”。 合资品牌放下身段 合资的“背水一战”，最直接的表现就是价格。据上汽大众公布的信息，ID.ERA 5S官方指导价11.99万—14.99万元，叠加购车权益后限时权益价8.99万—11.99万元，成为ID.ERA家族首款轿车，也是大众品牌全球首款支持城市NOA（领航辅助驾驶）的轿车。 作为一款A+级插混轿车，8.99万元的售价已经直逼或持平主流自主品牌细分市场车型的价格。上汽大众汽车有限公司大众品牌营销事业执行总监李俊在接受第一财经等媒体采访时表示，他们对新车的期待是要“卖爆”。“大众要革自己的命”，因为新车在燃油经济性、车身尺寸、配置、智能化上，已经远远超过大众旗下同价位燃油车产品，基于此，公司内部也讨论过，新车定价会不会抢占原本的燃油车市场，但最终内部还是认为“要革命就革自己的命，坚定转型。” 李俊的判断，折射出合资品牌心态的集体转向：不再用“品牌溢价”讲故事，而是用中国市场的规则，即价格与智能开启正面竞争。 这种转变并非孤例。宝马的动作同样具备象征意义：此次成都车展上开启预售的新世代BMW iX3是宝马新世代（Neue Klasse）平台首款国产车型，专为中国市场加长，采用全域800V高压架构和全新的第六代BMW eDrive电驱系统。26.99万—33.99万元的预订价格，被不少业内人士称为“传统豪车品牌靠亲民价格发起的关键一搏”。 从战略上来看，新世代是宝马集团成立以来最大的一项投资，包括全新的架构、全新设计语言、第六代电驱技术，并应用和合作伙伴共同开发的大圆柱电芯。在保留豪华驾控基因的前提下，通过深度本土化研发与供应链协同，补足过去在智能化体验上的短板，守住豪华电动赛道的基本盘。 从起售价格来看，作为一款中型SUV，BMW iX3起售价格来到了26.99万元。跳出了以往豪华中型SUV 30万元以上的价格地带，直面自主品牌高端新能源SUV的正面竞争。几年前，新能源车的定价普遍高于燃油车，伴随产业成熟、电池等成本下降，新能源车与燃油车价格一致。在市场竞争加剧等因素下，如今豪华电动车的定价进一步下探。相较于现款燃油X3 31.8万元的起售价，新世代iX3起售价门槛降低了4万元。值得注意的是，新世代iX3是宝马首款适用于全国统一售价模式的车型。 “随着新世代BMW iX3开启预订，宝马在中国也迈入了发展新阶段。”宝马集团大中华区总裁兼首席执行官柯睿辰在发布会上表示。在燃油车基本盘不断萎缩的背景下，这款全新的纯电车型，被宝马视为在智能电动时代证明自身竞争力的关键一战。 值得注意的是，在市场竞争下，外资车企的价格持续下探。大众、丰田等外资品牌的B级车只卖A+级车的价格已成为常态。传统豪华车的价格也在持续下探，车型起售价已经跨档，例如，宝马5系、奔驰E级和奥迪A6L过去起售价在40万元以上，如今已来到30万～40万元的价格地带。也就是说，市场环境的变化使合资品牌在推出新能源产品时，不得不放下身段重新制定定价策略。 燃油车市场加速萎缩倒逼 合资甚至豪华品牌为何愿意在新能源时代放下身段？ 数据给出了刺眼的注脚。乘联分会数据显示，2026年7月全国新能源乘用车零售销量95.1万辆，当月新能源渗透率已达65.1%。 “我相信今年某些月份新能源汽车渗透率可能会超过70%。这样来说，留给燃油车市场的份额和空间越来越小，只有30%。”上海上汽大众汽车销售有限公司总经理傅强向第一财经等媒体表示。 在燃油车基本盘正在快速萎缩的背景下，合资品牌在增长最快的新能源赛道上却严重缺席。2026年7月，主流合资品牌的新能源零售渗透率仅为13.7%，而同期自主品牌高达83.8%；主流合资品牌整体市占率已滑落至20.3%。 压力同样体现在豪华品牌的财报上：奔驰、宝马、奥迪（BBA）2026年上半年营收、利润普遍承压，在华市场集体失速，年内已历经多轮全国性调价。 “在燃油车市场上面，我们是属于守山头的。在新能源市场，我们目前可能还在山的腰部，甚至偏低一点，所以必须以更进取、更具侵略性的姿态来抢夺山头。”傅强在群访中形容其新能源打法——在燃油车市场是“以攻的心态来守”，在新能源市场则是“完全以进攻的心态来抢夺市场”。 从成都车展来看，合资品牌的革命，并非只是简单把价格打下来，更在于补齐此前的短板。 当前，中国汽车品牌凭借智能化电动化优势正在加速抢夺市场份额，部分产品已进入豪华车的价格腹地，并在持续分流。外资品牌过去依赖的机械性能和品牌溢价，在智能电车时代不足以支撑其竞争力。过去，跨国车企高管们普遍秉持“全球统一标准”的理念，认为凭借成熟的技术体系和全球供应链就能征服中国市场，但面对中国新能源汽车市场爆发式增长以及智能化、网联化的快速迭代，固守旧有策略已不合时宜。 外资车企在中国市场试水电动车的阶段，车机系统普遍沿用欧洲逻辑，仅在为适配中国法规等层面进行了一些调整，导航体验落后。在电动车市场遇冷后，外资车企开始在车机系统、地图服务等高频交互领域引入本土合作，但在智能辅助驾驶核心算法等领域尚未真正开放。近两年来，外资车企开始与本土科技企业联合开发智能辅助驾驶系统，实现研发本土化。 上汽大众在新能源车上采取与酷睿程（地平线与大众合资公司）、Momenta等头部供应商合作的路线，将城市NOA等高阶智驾下探至10万级主流家轿。宝马新世代iX3标配BMW智能驾驶辅助系统，覆盖城区及高速领航辅助等核心场景，其与Momenta深度合作，系统采用Momenta R7强化学习和世界模型技术架构。 集体亮剑与隐忧：下半场的胶着 上汽大众与宝马并非孤例。本届成都车展上，合资品牌的新能源阵容堪称史无前例：大众计划2026 年在中国推出 13 款新能源车型，覆盖纯电、插混、增程全赛道；上汽通用规划至 2030 年前推出至少 30 款新能源车型；现代艾尼氪 V 于车展开启预售，上汽奥迪 E7X 带来新版本展出，多款合资新能源产品密集登台。 合资品牌此次不仅态度紧迫，更在拿出实质性产品。借助中国供应链与本土技术补齐电动化和智能化短板，已成为合资品牌在品牌溢价彻底消失之前站稳脚跟的自救之举。 不过，集体亮剑并不意味着胜券在握。一个现实难题是：合资新能源此前多呈“昙花一现”之势，鲜有像燃油车时代那样长红的产品。 傅强认为，这不是合资品牌的问题，而是整个行业的问题。现在行业流传着“新车死亡陷阱”的说法，意思是新产品很难维持三个月、六个月这样的时间周期，这背后的核心原因是市场竞争确实非常激烈，而且产品同质化越来越严重。“上半年全新车型就发布了100 余款，升级车型、改款车型还不算。所以当某个产品打爆以后，它也会迅速成为所有品牌的靶子。然后你产品所有的卖点会在原子级别被很多竞争对手拆解，包括你用哪些供应商、用什么技术手段、怎么实现成功。” 除此之外，傅强还补充道，新能源市场的竞争其实可能比燃油车市场更激烈，头部效应更大，比如只有头一、头二的厂家才能生存，可能第三都很难生存。“解决之道，唯有更好地满足用户需求，并加快产品迭代。” 从燃油车“守山头”到新能源“抢山头”，合资车企正在用最直白的价格与最本土化的技术，回应一个不可逆的趋势。成都车展或许只是一个信号：当合资品牌放下身段、亮出底牌，中国新能源市场的下半场，竞争才刚刚进入最胶着的阶段。

2026-8-25 : 作为纳入国家“十五五”规划重点布局的未来产业，脑机接口技术正加速走出实验室，从临床试验走向规范化临床应用，逐步应用于瘫痪运动功能重建、意识障碍促醒、神经系统慢病调控等重大医疗场景。同时，患者保障需求同步放大，商业保险作为风险分担机制的关键角色开始入场。 近日，人保财险为浙江大学医学院附属第二医院承保全国首单侵入式脑机接口手术意外险，正式填补了国内侵入式脑机接口临床转化环节专属风险保障空白。这张保单的成功落地，标志着国内形成“科技创新+医疗应用+保险保障”协同赋能前沿医疗转化的标志性探索。 但行业各方仍需清醒认识到，当前首单仍是典型的个案定制化风险方案，距离能够跨机构复制、规模化推广的标准化保险产品，仍有多道核心关卡亟待打通，产业风险分担体系建设尚处于起步破冰阶段。 从产品属性看，本次脑机接口手术意外险属于面向特定医疗机构、特定术式路径、合规上市植入设备的定向定制方案，并非可以面向全国市场批量投放、通用适配的标准化险种。保障责任精准聚焦侵入式脑机接口手术特有的风险场景，覆盖术中皮层出血、脑组织创伤、颅内感染、电极移位断裂、诊疗过失、术后长期炎症排异等专属风险，承保边界高度绑定浙大二院现有的临床流程、手术规范与已获批上市的植入式脑机设备。 从本质上看，这份保单是单一临床场景下的专项风险兜底安排，尚不具备跨医院、跨技术路线直接复用的通用承保规则、费率标准与责任框架。 对比骨科、心血管、神经外科成熟手术意外险的发展历程可以发现，一款创新医疗手术保险想要实现标准化、可复制推广，至少需要跨越四道核心关口：一是形成全行业统一的风险分层标准，针对皮层内植入、硬膜外植入、血管介入式脑机等不同技术路线、手术难度梯度、设备安全等级建立清晰风险定级规则；二是持续积累足量覆盖围手术期、中长期随访的出险与理赔真实世界数据，搭建能够支撑精算定价的样本数据库；三是形成行业通用核保规则，统一明确患者术前准入标准、医疗机构与手术团队资质门槛、植入设备合规审查清单；四是搭建成熟稳定的再保险风险分散机制，有效消化高风险保单带来的大额赔付敞口压力。立足当前产业现状，上述前置条件均未完全成熟，脑机接口相关医疗保险整体停留在“一项目一商议、一医院一定制”的试水阶段。 历史出险数据近乎空白，是侵入式脑机接口保险定价面临的核心难题。不同于发展数十年、拥有海量临床随访记录的常规神经外科手术，侵入式脑机接口人体临床应用时间较短，中长期不良事件、并发症、设备故障相关统计数据严重匮乏。在此现实约束之下，当前行业普遍采用“对标成熟术式基准+多重风险因子加权调整”的核保定价逻辑。在整套评估体系当中，手术团队临床经验与医院学科资质是第一核心定价锚点：术者累计完成同类植入手术数量、既往并发症发生率、医院神经外科学科建设水平、立体定向手术配套硬件条件，是现阶段确定性最强的风险判断依据。目前行业主流选取临床应用成熟的脑深部电刺激（DBS）手术并发症数据作为基准参考，以此搭建初始风险测算模型。 植入设备的安全性与合规资质，是决定脑机接口手术基础风险系数的核心变量，也是保险核保定价的核心硬性依据。在承保审核环节，保险公司需对植入设备开展全维度合规核验，重点核查设备是否具备国家三类医疗器械注册资质、是否拥有完整合规的生物相容性试验数据，同时全面梳理临床试验阶段的不良事件发生率、风险类型与处置记录，从源头把控设备固有安全风险。当前国内商业化、临床试点应用的脑机接口设备品牌众多，技术架构差异显著，不同厂商产品的电极材质、植入体积、信号传输方式、供电模式各不相同，直接导致设备的临床风险呈现高度分化特征。部分设备易引发颅内组织排异、电极长期腐蚀老化、信号传输紊乱、电极移位故障等问题，各类风险的发生概率与危害程度差异悬殊，最终直接拉开不同设备、不同技术路线的承保费率差距。 在设备固有风险之外，患者个体身体基线水平是核保费率差异化调整的关键补充因子，也是精准把控个案风险的重要依据。核保过程中，保险公司需结合患者年龄、全身免疫机能、基础脑血管疾病、原发神经损伤程度、既往手术史等多项核心指标，对参保患者进行精准风险分级，划分高、中、低风险层级，针对性设置差异化的承保条件、保费费率与责任豁免条款，规避个体特异性风险带来的超额赔付隐患。 与此同时，脑机接口手术的长期风险隐匿性强，短期临床数据无法完整覆盖远期风险，术后长期随访数据成为修正精算模型、校准风险预期的重要支撑。通过持续跟踪患者术后数年的临床恢复情况，可精准研判慢性颅内感染、电极失效、迟发性癫痫、神经功能异常等远期并发症的发生规律，反向优化精算假设，弥补短期数据的局限性，让风险定价更贴合真实临床场景。整体而言，现阶段脑机接口手术保险的核保评估体系无标准化模板可依托，全程依赖专业人员人工专项尽调、逐项风险研判，审核流程繁琐、人力与时间成本高昂，边际运营成本居高不下，这也成为行业实现规模化、批量化承保的核心运营壁垒。 随着临床应用加速，这类保险难以实现快速复制。侵入式脑机接口并非单一标准化术式，皮层内植入、硬膜外植入、有线与无线传输等不同技术路线，创伤程度、并发症类型、长期风险差异极大，风险特征不具备通用可比性。更换医院、更换设备厂商或调整技术路线，承保逻辑都需要重新尽调评估，无法直接套用同一份保单的费率与责任。当前制约规模化的最大障碍，是全行业统一风险标准与全周期出险数据的双重缺失：没有共识性风险评级体系，单案核保边际成本极高；植入后3至10年的长期风险数据近乎空白，保险公司无法预判长期赔付成本；叠加单一保单风险敞口大、再保险承接意愿不足，共同限制了产品扩张速度。 从商业模式看，付费主体将随技术商业化进程呈现阶段性演变。临床试验与落地初期，脑机接口企业是核心付费方，伦理审查要求为受试者提供风险保障，企业也需通过风险兜底加速技术落地，这与创新医疗器械临床试验责任险逻辑一致。商业化推广初期，付费将转向企业与患者共担，企业补贴部分保费拓客，患者自付剩余部分，普惠型商业健康险也可补充覆盖。当手术进入常规临床应用阶段，患者将成为最终付费主体，保费以手术意外险形式纳入整体治疗费用，与当前骨科、心外科手术意外险模式趋同。长期来看，保费成为治疗成本的一部分是必然趋势；若未来脑机接口纳入医保支付范围，也有望探索多方共担的风险分摊模式。 判断脑机接口保险何时进入标准化、规模化阶段，有三个核心标志：一是形成行业通用的风险分级与核保定价规则，多数财险公司可按统一规则承保；二是覆盖国内主流开展医院与获批设备，年承保量级达到数千例以上；三是费率体系趋于稳定，赔付率进入可预测区间，再保险市场形成成熟承接机制。若只选一个最核心的行业缺口，答案是足够样本量的全周期临床风险与出险数据。保险的本质是基于大数法则的风险定价，所有统一标准、核保规则、费率体系的建立，都必须建立在足量真实世界数据之上。没有数据支撑，精算模型就无法落地，标准化也就无从谈起；所谓行业统一风险标准，本质上都是数据积累到一定阶段后的产物。 单一保单实现破冰，仅仅是整个产业风险保障体系走向成熟的第一步。脑机接口保险赛道持续发展，无法依靠保险行业单独推进，迫切需要植入设备企业、临床医疗机构、保险机构、行业监管多方协同，共建数据共享机制、联合搭建统一风险标准。在严守患者隐私、数据安全规范的前提下，通过多方安全计算、脱敏数据互通等方式持续沉淀不良事件、术后并发症、设备长期可靠性相关信息。只有足量长期临床数据打通风险定价底层逻辑，脑机接口领域的商业保障才能真正从“个案定制、小众试点”走向标准化、普惠化普及，为国内脑机接口未来产业长期规模化高质量发展筑牢市场化风险底盘。 （作者系北京中医药大学卫生健康法学教授）

2026-8-25 : 8月24日盘中，光模块概念股“易中天”集体大跌。截至早盘收盘，中际旭创（300308.SZ）跌7.77%，市值1.02万亿元，逼近1万亿元关口。新易盛（300502.SZ）跌7.52%，天孚通信（300394.SZ）跌8.89%。 截至早盘收盘，“易中天”市值共跌去1585亿元。 消息面上，中际旭创于上周五晚间发布了半年报。上半年该公司营收417.78亿元，同比增长182.49%，净利润136.51亿元，同比增长241.7%。毛利率46.59%，同比增加6.63个百分点。不过，上半年中际旭创现金流状况同比并未改善。 上半年中际旭创经营活动产生的现金流量净额同比下降了44.08%至18亿元，上半年投资活动产生的现金流量净额则为-68.16亿元，负值同比扩大超8倍。今年上半年，中际旭创现金及现金等价物净增加额为-45.8亿元，6月末现金及现金等价物余额为63.64亿元，同比减少了10.7%。 在8月23日晚间披露的投资者活动记录表中，中际旭创回应了经营性现金流下降，称是因为下游需求旺盛，公司积极备产备料。上半年该公司经营性现金流支出绝大部分为购买原材料，其中部分是满足交货节奏的正常采购，此外还有大量提前备货。上半年光芯片、电芯片、PCB等核心物料供应仍较紧张，公司提前锁定上游产能。 除了备料，中际旭创在投资者活动中还表示，今年扩产力度较大，预计今年下半年到明年资本开支都会比较大。 天孚通信也在积极备料，该公司在近期的投资者活动中表示，6月末公司存货金额9.29亿元，相比年初增长了103%，主要来自原材料库存增长。这也意味着，中际旭创和天孚通信在为未来可能获取的订单提前做生产投入。 中际旭创和新易盛近期还释放了信心。 新易盛8月20日在一份股票激励计划草案中设置了业绩考核目标，将预留授予部分股票的营收考核目标设置为2027年不低于900亿元、2027至2028年累计值不低于2400亿元、2027至2029年累计值不低于4500亿元。 中际旭创则在投资者活动中称，订单能见度高，主要客户已给出2027年指引和订单，预计2027年1.6T和800G的订单需求将快速增长、2.4T和NPO（近封装光学）等新产品有望逐步上量。但从股价看，今日资本市场的反应并不十分积极。 今年第二季度，“易中天”业绩已出现分化。 第二季度中际旭创营收222.82亿元，净利润79.16亿元，环比均增长，同比分别增长174%、228%。根据新易盛业绩预告，该公司第二季度净利润预计为42.2亿元~52.2亿元，同比增长78%~120.3%。天孚通信上半年营收和净利润都录得同比增长，但第二季度营收14.98亿元，同比减少了0.13亿元。

2026-8-25 : 智能经济是我国历经平台经济、数字经济战略迭代升级、人工智能深度赋能的突破性发展阶段。2026年政府工作报告重点强调打造智能经济新形态，标志着智能经济正从技术探索、业态培育层面，上升为我国培育新质生产力、推动高质量发展的核心战略抓手。厘清智能经济新形态的核心内涵与变革特质，剖析其对经济结构、社会治理带来的深层变革与现实问题，构建兼顾创新赋能与风险规制的制度适配体系，是培育新质生产力、夯实中国式现代化经济根基的关键课题。 智能经济新形态的核心特征 经济形态的迭代本质上是生产力的升级跃迁。从农耕经济的人力蓄力、工业经济的机器赋能、数字经济的网络联通，到智能经济的全域智驱，生产力三要素的重构重塑，构成了智能经济“新”的核心底层逻辑，也是其区别于过往经济形态的根本特质。 一是生产要素实现迭代重构，高质量数据成为核心战略要素。传统工业经济以土地、劳动力、资本、技术为核心生产要素，数字经济实现了数据要素的初步赋能，而智能经济对数据质量提出了更高要求，确立了高质量数据的核心生产要素地位。依托海量数据资源、高效算力支撑和智能算法模型，数据完成了从“信息载体”到“价值源泉”的转变，通过全域采集、深度挖掘、精准匹配，渗透到生产、分配、交换、消费全链条，实现传统要素的提质增效和新型要素的价值增值，彻底打破了传统要素边际报酬递减的桎梏，催生全要素生产率持续提升。 二是生产工具完成智能革新，人智协同逐渐成为主要生产模式。智能经济依托工业智能体、智能机器人、通用大模型、智能算力终端等新型生产工具，实现了脑力劳动的规模化替代与升级。生产模式从传统标准化、流水线、规模化生产，转向柔性化、定制化、智能化生产，人机物全域互联、人机深度协同的生产范式全面形成，生产的精准度、效率度、创新度实现质的飞跃，推动生产力发展从“人力驱动”“机器驱动”迈向“智能驱动”新阶段。 三是劳动者能力体系全面升级，新型智能劳动者群体崛起。智能经济下，劳动者不再是单纯的体力执行者或基础操作岗，而是兼具数字素养、智能思维、创新能力的复合型人才。数据分析师、算法工程师、智能运维师、数字创新人才等新型劳动者成为生产力主体。 智能经济带来生产组织和经济社会治理变革 智能经济不仅重塑生产经营运行逻辑，更重构了产业组织、利益分配、市场运行、社会治理等经济社会关系全维度，推动传统经济社会结构发生深层次调整，同时衍生出诸多新型矛盾与治理难题。 从产业组织关系来看，传统层级化、集中式、刚性化的产业组织模式逐步瓦解，分布式、网络化、扁平化、生态化的新型组织形态成为主流。传统企业垂直管理、产业链单向传导的模式被打破，跨行业、跨领域、跨区域的智能协同生态加速形成，“一人公司”“小微智能主体”“平台生态集群”等新型市场主体不断涌现，产业分工从线性分工转向网状协同，市场资源配置从传统要素驱动的低效匹配，转向数据智能驱动的精准适配。这种组织变革极大地释放了市场活力，但也带来市场主体碎片化、产业链协同权责模糊、传统行业监管失效等新问题。 从利益分配关系来看，智能经济重构了价值创造与收益分配逻辑。传统按劳分配、按资分配的单一格局被打破，数据、算法、算力等新型要素深度参与价值分配，智能平台、技术研发主体、数据运营主体成为价值分配的核心受益者。与此同时，智能技术替代传统劳动，导致部分普通劳动者收入空间压缩，行业收入差距、数字鸿沟、要素分配失衡等问题凸显，传统分配制度、社会保障体系难以适配新型分配格局。 从社会治理关系来看，智能经济推动治理主体、治理场景、治理风险全面迭代。治理主体从政府单一主导，转向政府、平台企业、社会组织、智能主体多元协同；治理场景从线下实体场景，延伸至虚实融合的数字智能场景；治理风险呈现复合型、隐蔽化、跨界化特征，数据泄露、算法歧视、智能垄断、算力壁垒、新型市场乱象等风险层出不穷。传统基于工业经济构建的属地化、条块化、事后处置的治理模式，难以适配智能经济全域化、实时化、前置化的运行特点，治理理念、制度规则、工具方法的滞后性问题日益突出。 智能经济新形态高质量发展的堵点卡点 当前，我国智能经济正处于快速扩张、深度渗透的关键阶段，生产力的快速发展与生产关系、制度体系的适配滞后形成突出矛盾，主要体现在治理理念、制度规则、技术工具、法律体系四个维度，存在“重监管约束、轻创新赋能”的失衡问题。 一是治理理念存在偏差，创新与规制的平衡机制缺失。部分领域仍沿用传统工业经济管控思维，以刚性监管应对智能经济的创新迭代，存在过度规制、静态监管的问题，抑制了技术创新和业态探索；部分新兴领域存在监管空白、规制滞后，包容审慎的治理边界不够清晰，导致野蛮生长、风险累积，陷入“一管就死、一放就乱”的治理困境。 二是制度体系适配不足，新型要素市场规则不完善。数据作为核心生产要素，其确权、流通、定价、交易、收益分配、安全监管的制度体系尚未完全健全，数据要素市场化配置机制不畅通，数据壁垒、数据滥用、数据垄断问题并存。同时，智能算法、算力资源、智能知识产权等新型生产要素的规则体系缺失，市场准入、竞争监管、行业标准、信用体系等制度难以适配智能经济新业态。 三是治理方法工具滞后，智能化治理能力存在短板。传统人工巡查、事后追责的治理方式，难以应对智能经济实时运行、跨界联动、隐蔽化风险的特点。治理数字化、智能化水平不足，缺乏适配智能经济的动态监测、风险预警、精准规制、溯源追责的技术工具，跨部门、跨区域、跨业态的协同治理机制不健全，治理效能与经济发展速度不匹配。 四是法治保障体系有待健全，合规保障与创新激励双重不足。现有法律法规多适配传统经济形态，针对算法治理、智能产品责任、数据权益保护、平台智能垄断、人机协同劳动关系等新兴领域的法律规范不完善。部分创新业态面临合规性模糊问题，创新试错空间不足；同时，新型侵权、垄断、歧视等违法行为缺乏明确法律界定和追责标准，法治保障体系难以兼顾创新赋能与风险防控。 构建现代化治理体系 适配智能经济生产力发展要求、构建新型生产关系，核心是坚持“创新为本、规制为基、包容审慎、守正创新”的原则，摒弃单一管控思维，统筹发展与安全、效率与公平、创新与规制，从治理理念、制度规则、方法工具、法律体系全方位迭代升级，构建适配智能经济高质量发展的现代化制度生态。 一是重塑治理理念，构建包容审慎、守正创新的治理逻辑。树立“发展优先、风险可控、分类施策、动态适配”的现代化治理理念。对技术研发、业态创新、模式探索等前沿领域，坚持包容审慎监管，划定创新容错边界，鼓励先行先试、大胆探索，破除制约智能经济创新发展的制度壁垒；对数据安全、算法伦理、市场垄断、民生保障等关键风险领域，坚守安全底线、压实主体责任，实现“创新有空间、风险有管控、发展有秩序”。平衡政府调控、市场配置、社会协同的关系，推动治理从“被动管控”转向“主动赋能”，从“静态规制”转向“动态适配”。 二是完善市场基础制度规则，健全要素市场化与产业发展制度体系。聚焦数据、算法、算力等新型生产要素，加快构建权责清晰、流转高效、安全可控的要素市场化配置制度。健全数据确权、定价、交易、流通、收益分配机制，破除行业、区域、平台数据壁垒，培育规范的数据要素市场；完善算法备案、算力统筹、智能知识产权保护制度，保障新型要素合法权益。优化市场准入、公平竞争、产业扶持制度，简化智能经济新业态、新模式准入流程，出台专项扶持政策，鼓励传统产业智能化改造，支持通用人工智能、工业智能、智能服务等领域创新突破，以制度创新赋能生产力升级。 三是升级治理工具方法，打造智能化、精准化、协同化治理体系。依托大数据、人工智能、区块链等技术，构建智能经济动态监测、风险预警、溯源追责、精准监管的数字化治理平台，实现对新业态、新风险的实时感知、智能研判、精准处置。建立跨部门、跨区域、跨业态的协同治理机制，打破条块分割、属地壁垒，形成全域联动、上下协同的治理格局。推行柔性监管、沙盒监管、分类监管模式，针对不同行业、不同业态的创新属性和风险等级，差异化设置监管规则，既严控系统性风险，又最大限度释放创新活力。 四是健全法治保障体系，实现创新激励与风险规制双向赋能。坚持立法先行、立改废释并举，加快补齐智能经济领域法治短板。一方面，完善创新激励法治体系，明确智能技术研发、业态创新、模式探索的合法边界，保护市场主体创新权益，降低创新试错成本，为智能经济高质量发展提供法治保障；另一方面，健全风险规制法治体系，细化算法歧视、数据垄断、智能侵权、隐私泄露、平台无序扩张等行为的法律界定与追责标准，规范市场主体经营行为。同时，完善劳动保障、收入分配、公共服务法治体系，缩小数字鸿沟、平衡要素分配、保障劳动者权益，构建适配智能经济的公平正义、安全有序、充满活力的法治生态。 （陈兵系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，南开大学前沿交叉学科研究院研究员，中国法学会经济法学研究会常务理事；王炳娇系南开大学前沿交叉学科研究院博士生）

2026-8-25 : 8月24日，希音（00625.HK）正式开启全球发售，招股价为每股47.6港元至49.5港元，预期9月1日在港交所上市。按发售价格计算，预计希音市值约为2020亿港元（约合258亿美元）至2102亿港元（约合268亿美元）。伴随着上市进程，这家全球快时尚巨头正在挑战之中寻求发展新动能。低调创始人财富迎公开定价随着上市推进，希音创始人兼CEO许仰天核心持股将获得首次公开市场定价，全球发售完成后，他所持有并控制的股份占希音已发行股份约30.3%，其持股市值约为612亿港元（约合人民币525亿元）至637亿港元（约合人民币546亿元）。许仰天又名Sky Yangtian Xu。公开资料显示，许仰天出生于山东淄博的一个普通家庭，2007年从青岛理工大学国际贸易专业毕业，进入一家给出口企业提供SEM（搜索引擎整合营销）服务的公司工作，这段经历让许仰天熟悉了海外流量的分配逻辑，除许仰天外，希音的联合创始人、上市后的公司执行董事苗苗、顾晓庆、任晓庆均来自于许仰天在这份工作中的同事。2008年，许仰天在南京创立点唯信息技术有限公司，切入跨境贸易。随后，许仰天敏锐捕捉到婚纱品类“中国出厂价数百元、欧美售价数百美元”的套利空间，靠SEO引流做起独立站，赚到了第一桶金。但婚纱复购率低，天花板明显，许仰天很快转身，2012年，他和上述三位同事合伙，买下域名SheInside，创办希音，全面转向跨境女装。2013年，他们便推出品牌“SHEIN”，2014年，希音找到了今后赖以生存的核心优势，开始试行LATR计划（大规模自动化小单快返），随后迈上了增长的快车道。招股书中表示，希音建立端到端智能供应链并采用了LATR模式主要来自许仰天的引领。许仰天在希音高速发展的过程中始终低调，创业十余年从未接受媒体采访甚至极少公开亮相，直至2026年2月才在广东省高质量发展大会发表演讲，宣布未来三年投入超100亿元建设智慧供应链。招股书披露了这位创始人对希音仍在持续发挥关键影响。招股书显示，希音设有同股不同权架构，股本包括A类股份和B类股份，每股A类股份赋予持有人十票表决权，而每股B类股份则赋予持有人一票表决权，保留事项的决议仅享有每股一票表决权。上市后，许仰天将实益拥有798,973,148股A类股份及487,090,102股B类股份，占本公司已发行股份约30.3%，并有权在股东大会上行使本公司已发行股份约49.9%的表决权。创始团队方面，许仰天、苗苗、顾晓庆、任晓庆将合计拥有公司90%投票权。这意味着，即使在引入众多外部投资者走向公开市场后，许仰天及创始团队仍将保持对公司的显著影响力，如何带领希音在全球市场政策风险加剧的背景下，找到新的增长动能，正在成为他们的关键挑战。营业利润重回增长招股书显示，2023年、2024年到2025年，希音的净收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，希音分别录得净利润27.9亿美元、33.7亿美元及20.64亿美元。到2025年，希音已进入全球约160个市场，服务约2.73亿活跃顾客。希音此次IPO吸引了多家头部机构参与，高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人，基石投资者包括Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore。LATR模式的成熟为希音建立的经营壁垒以及全球时尚市场的增长潜力被业界看好。灼识咨询数据显示，涵盖服装、鞋履及配饰领域的全球时尚市场2025年已达1.7万亿美元规模，预计到2030年将进一步增至2万亿美元。全球在线时尚市场规模从2021年的5220亿美元增长至2025年的6060亿美元，预计到2030年将进一步增至7920亿美元。作为跨境快时尚巨头，未来希音仍有望受益于全球时尚市场的增长和在线渗透率的提升趋势。不过，海外市场的政策风险和跨境市场的竞争加剧也在带给这家公司挑战，近年来，如何应对增长挑战及外部的不确定性，成为希音在迈过高速增长期后的长期挑战。招股书显示，2023年至2025年，希音的营业利润分别为13.76亿美元、9.66亿美元和17.07亿美元。具体来看，2024年的营业利润下降主要是扩张带来的履约费用及一般及行政费用等明显上升。数据背后，希音在2024年进入了多个新市场，推出利润率相对较低的产品类别（如家居和生活），并加大了销售及市场推广力度（如折扣及促销活动），以推动销售，包括在新进入市场的销售，随着市场开拓及经营效率提升，2025年希音营业利润增长又再度回升。步入2026年，希音面对的市场竞争及海外关税政策变化带来的挑战仍在持续，上市资料中提到，在美国取消小额豁免待遇、欧盟取消150欧元关税豁免后，希音正以提价、本地化库存及履约等一系列措施应对合规挑战。同时，希音还在加快平台化，引入第三方商家、增加服务型产品等改善利润结构，用商业模式和经营效率的调整，对冲增长红利弱化后的压力和地区的不确定性。推进上市的过程中，按每股发售价范围中位数48.55港元计算，希音全球发售所得款项净额约为131.23亿港元，记者了解到，预计约40%将用于提升公司的技术能力，约40%将用于提高品牌知名度和增强全球布局，约10%将用于公司推广企业责任的举措，剩余资金将用于一般企业用途。全球化的风浪之中，希音的经营策略正从单纯追求规模扩张，转向扩张与提效并行，如何在新的竞争和政策环境中保持增长韧性，也将成为这家快时尚巨头最重要的新故事。

2026-8-25 : 上一笔股权转让款到账仅一年多，锦龙股份（000712.SZ）再次计划出售参股子公司东莞证券股份，且有意“一键清仓”。近日，锦龙股份发布《关于筹划重大资产重组事项的提示性公告》，称其拟转让所持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%），目的是降低锦龙股份的资产负债率和优化公司财务结构，加快推进其向新质生产力产业转型，保障其可持续发展。这并非锦龙股份首次通过变卖资产降负债。去年7月，公司通过出售东莞证券20%股权回笼资金22.72亿元，但并未遏制资产负债率升至80.85%的高位。如今二次出售在即，锦龙股份也面临着新的考验：单靠中山证券能否支撑起主业？跨界转型进展又为何长期仅停留在纸面？从二级市场表现来看，8月24日，锦龙股份全天涨幅居券商板块首位，截至收盘涨5.59%，报9.06元/股。一边“清仓”，一边质押在发布《关于筹划重大资产重组事项的提示性公告》前一天，锦龙股份披露的一则董事会会议决议显示，该公司董事会同意将其向广东华兴银行股份有限公司的10亿元借款展期5个月，并以其所持东莞证券8000万股股份（占东莞证券股份总数的5.33%）提供最高额质押担保。这意味着，锦龙股份在筹划清仓东莞证券股权的同时，仍需依赖股权质押来缓解流动性压力。早在2023年末，锦龙股份就开始通过出售东莞证券股权的方式回笼资金、降低资产负债率。彼时，锦龙股份同样抛出转让东莞证券20%股份的计划，最后东莞国资旗下的东莞金融控股集团有限公司、东莞发展控股股份有限公司组成的联合体拿下这部分股权，锦龙股份共计获得22.72亿元的转让款，对东莞证券的持股比例则从40%下降到20%。但这并未阻止锦龙股份的资产负债率节节攀升。该公司此前披露的数据显示，其在2021年、2022年、2023年和2024年1～6月的资产负债率分别为74.86%、77.66%、77.17%和 80.67%。据最新披露的2026年中报，锦龙股份负债总额合计199.71亿元，资产总计247.02亿元，以此计算，该公司今年上半年资产负债率已升至80.85%。转型计划停滞不前更值得追问的是，锦龙股份卖掉东莞证券后下一步该怎么走？据2026年中报，今年上半年锦龙股份营业收入3.49亿元、归母净利润1424.89万元，同比分别下降16.28%、88.59%。其中，归母净利润同比大幅下降，主要由于锦龙股份去年同期转让东莞证券股权确认了大额的股权出质收益，导致了同期高收益基数。在主营业务上，锦龙股份主要通过参股的东莞证券、控股的中山证券两家子公司开展证券业务。其中，东莞证券体量更大、盈利能力更强。今年上半年，东莞证券实现营业收入20.96亿元、归母净利润8.22亿元，同比分别大幅增长45.40%、64.93%。这也意味着，一旦彻底卖掉东莞证券，体量较小的中山证券将独自扛起锦龙股份的主业大旗。2026年中报显示，今年上半年，中山证券营业收入3.49亿元、归母净利润5032.53万元，同比分别增长40.33%、238.17%。从业务结构来看，经纪业务、自营业务是中山证券营收主力。其上半年经纪业务手续费净收入1.72亿元，同比增长39.84%。自营业务收入3766.84万元，同比涨幅超112%。但是，中山证券的投行业务、资管业务发展乏力，上半年两项业务手续费净收入分别仅有559.26万元、34.01万元，同比均有所下降。其中，资管业务手续费净收入从去年同期的230余万元骤降至今年上半年的30余万元，同比缩水超八成。此外，中山证券的合规风控能力也面临监管拷问。今年上半年，该公司及其子公司、工作人员共收到7张罚单，其中5张罚单直指中山证券经纪业务存在的合规漏洞，包括从业人员管理薄弱、营销宣传不规范、与互联网第三方平台营销合作管控等。在券商主业之外，锦龙股份跨界算力运营的转型尝试进展缓慢。2024年10月，锦龙股份宣布拟与广州赛富建鑫中小企业产业投资基金合伙企业、北京九章云极科技有限公司成立项目公司，在广东地区合作开展智算中心建设及运营业务。2025年7月，锦龙股份又宣布拟收购深圳本贸科技股份有限公司（下称“本贸科技”）29.32%的股权，该公司是一家以智算中心规划建设、投资运营及其产业链延伸等业务为主的公司。在2025年年报中，锦龙股份表示与有关各方就收购本贸科技股权事宜达成了初步意向并签订了《意向书》，此后锦龙股份再未披露过有关此事的进展。