2026-9-2 2: 8月29日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十九期活动落下帷幕。在圆桌对话环节，与会嘉宾围绕“科创债融资实务要点、科创债一二级联动投融生态”这一主题，就科创债功能定位、科创属性认定、市场结构趋势、发行实操优化、ETF产品创新等核心话题进行了全方位探讨，碰撞出了更多智慧火花。 本次圆桌对话由上海科创银行副行长敖宇翔主持，参与嘉宾包括国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋，上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿，中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹，博时基金固定收益部基金经理张磊。 科创债需求充足：存量扩容、增量入场，高评级长久期契合市场 科创债后续的发行节奏如何？唐元懋判断，短期节奏上，年末发行或趋于平缓；但拉长周期看，科创债后续发行规模将呈现持续上行态势，且这一趋势具有中长期确定性。传统信用债发行受限，以借新还旧为主；而带有科创属性的融资，更容易获得政策层面支持，发行量有望稳步增长。 他进一步分析，国内资本市场正经历从间接融资向直接融资、间接融资并重的结构性转型，债务直接融资的重要性日益凸显。2026年全年债务融资仍以利率债为主，信用债的扩容和企业端的杠杆扩张，将在很大程度上依托科创债的进一步发力。 当前科创债的需求如何？ 唐元懋指出，科创债自推出以来，发行利率普遍低于同平台一般债券，市场已充分印证这一特征。无论一级市场还是二级市场，当前科创债整体需求均较为充足。这既源于科创债自身的资产特质，也得益于资本市场改革催生科创债ETF等新型投资工具。 他进一步分析，存量投资者对科创债的需求在提升，同时市场也吸引了新的增量资金。科创债的多项特征与当前债券市场需求高度契合。 首先，科创债的整体信用评级较高；其次，科创债的发行久期和剩余期限不断拉长，与投资机构负债久期延长、考核周期拉长的趋势相匹配；此外，在利率整体下行环境下，科创债能提供相对稳定、略高的收益。 创投机构科创债发行的三重考量：战略背书、跟投资金与资本撬动 从发行人的视角出发，吴杰灿表示，其所在机构发行科创债有以下考量： 战略层面，响应国家号召。她指出，科创债是鼓励硬科技、早期科创的金融工具，作为一家投向科创的民营股权投资机构，希望利用好政策活水，将债性资金投向科创前沿领域。同时，作为一家年轻的创投公司，本次公开发行也是一次权威的市场验证与背书，有助于提升品牌与专业认可度。 “业务层面解决了管理人的跟投压力”，吴杰灿表示，随着管理规模上升，受资本金约束，基金初设阶段的跟投压力同步放大。科创债为公司提供了中长期、稳定的跟投资金，缓解了资本金约束，让团队能更专注于投研能力的提升。 产业层面，科创债的关键不在于投了多少钱，而在于撬动了多少资本。在她看来，科创债不是出资主体，更像催化剂和放大器——引导基金奠定风向，母基金与险资作为基石，科创债绑定跟投人补充资金，资本市场则负责退出。各方合力，才是科创债在产业中不可替代的价值所在。 立足科创债股权投资机构的视角，吴杰灿表达了对该市场的期待：形成“风险可定价、收益能覆盖、退出有通道”的资本闭环。股权投资机构具备轻资产、长周期、不确定性较高的特点，天然适配该闭环运行逻辑。 监管层面，她认为关键在于把握好制度创新与风险防范之间的平衡。筛选机构和资质时，除了管理规模与历史业绩，更应关注投资逻辑是否与科创企业长周期匹配，以及发行人的初心。 发行人层面，核心是做好适配的风险防范与信息披露。不仅要披露管理规模、收入、现金流，更要披露投资组合、退出渠道及业绩全貌，从技术、商业、资本三方面让投资人识别风险。 投资层面，长线资金仍在建立风险评估与定价能力。她认为，这是个渐进的过程。当二级市场流动性充足、定价机制成熟后，长线资金便会入场。 民营科技企业如何用好科创债？评级机构给出四点建议 从评级角度而言，民营科技企业如何更好地利用债券市场融资？ 在王梦莹看来，需要在公司治理、财务规范和科技创新三方面持续发力。 公司治理方面，要打一套“内外兼修”的组合拳。对内夯实制度地基，防范经营性风险；同时注重业务架构与股权架构的动态调整，确保权责清晰、决策高效。 “对外而言，信息披露质量至关重要，要把科技型企业经营全貌亮给投资人，让他们看得明白、投得放心”，王梦莹进一步指出，ESG与信息化体系建设同样不可忽视——良好的ESG表现有助于提升企业评级、降低融资成本。 财务规范方面，民营科技企业领导和团队多为研发出身，财务管理和风险意识相对薄弱。对此，王梦莹认为需要从四个方面发力：引入专业人才补齐短板；维护信用记录；拓宽融资渠道，提升财务弹性；保持合理资产负债率，避免短贷长投。 “整个科创债市场的创新其实是不断在涌现的”，王梦莹指出，其中最突出的突破在于股债联动模式的延伸。她介绍，2025年末，两家民营非上市公司发行了“科创可转债”，将可转债的发行主体从上市公司拓展至非上市初创期、成长期科技型企业；2026年落地了首单可交换条款科创公司债，投资人可将债券份额转化为基金份额，发行人则可盘活存量股权，实现双向利好。 资金用途上，“科创+”多标签成为新趋势，科创+绿色、科创+乡村振兴、科创+数字化转型等组合发行规模持续扩大，2026年以来发行规模超750亿元，占比稳步提升。 条款方面，知识产权抵质押、浮息债券、收益率挂钩债券等创新品种虽仍处于试点阶段、体量较小，但方向已明确。 在创新涌现的同时，科创债市场还有哪些短板需要补齐？ 王梦莹表示，三个环节仍需发力。 首先，科创债市场的担保增信覆盖率不足5%，市场化的担保机构参与积极性不高。对此，需要政策引导，健全政府担保与信用衍生品风险分担机制，探索风险缓释基金。 其次，长期资金供给不足。科创企业需要长周期资金，而债市资金以短期为主，她认为需要加快培育社保、保险等耐心资本和高收益债券投资者。 此外，信息披露标准尚未统一。传统以财务指标为主的披露体系，难以充分呈现技术价值，建议加快建立以技术为核心的估值与披露体系。 科创债ETF攀升至3000亿：规模、门槛、期限三招压降融资成本 科创债ETF上市首日规模逼近800亿元，一个月突破千亿元，截至目前规模已攀升至3000亿元，成为全市场单只规模最大的债券ETF，增长速度超出市场多数机构预期。张磊坦言，这一爆发式增长背后，是多重因素叠加催生的强劲需求。 首先，政策端持续加力。张磊介绍，科创债属于国家重点支持领域，在监管审批、发行便利性、费用减免等方面均获得实质性支持，甚至部分机构在投资考核中也明确纳入了科创债类品种，直接拉动了配置需求。 其次，“债券ETF本身的产品生命力极强”，张磊表示，相比场外基金，ETF在费率、交易便利性、持仓透明性等方面具有比较优势，这种天然禀赋可以为科创债有效赋能。 此外，科创债ETF的资产池本身也具备一定的吸引力。作为中等久期、高等级信用债品种，在当前宏观环境与货币政策背景下，科创债ETF在固收市场中收益表现突出，从而形成了持续的正向反馈。 未来，张磊判断上述三大趋势均将进一步强化，科创债ETF的需求空间仍将持续放大。他透露，科创债ETF正吸引越来越多此前未参与债券ETF配置的市场主体——包括个人投资者、险资、FOF类产品等，未来有望开辟新的投资场景与客户群体。 科创债ETF如何降低发行方的融资成本？ 张磊表示，规模效应能够直接推动发行利率下行。他指出，当前同一公司发行的科创债与非科创债之间存在明显的价差，科创债发行利率更低，他判断科创债ETF发挥了重要作用。 其次，ETF的产品形式大幅降低了投资门槛，引入了增量资金。此前，部分资管机构因组合规模小、交易能力不足，难以直接参与信用债市场。现在只需一万元即可交易科创债ETF，从而间接投资科创债，使得过去不投债券或只投利率债的机构也能进入这一市场，资金供给扩大，品种溢价随之降低。 此外，ETF作为稳定资金，支持长期限发行。张磊表示，科创债ETF整体资金结构稳定，有助于拉长债券期限。目前科创债中五年以上品种占比已达18%，甚至出现20年期债券，与科创企业长周期投资回报特征更为匹配。有效规避企业“融短钱、投长期”的期限错配问题，从根源上降低企业的融资成本。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-2 2: 霍尔木兹海峡运输受阻给全球农产品市场带来的冲击仍未消化，新的气候风险又再次叠加上来。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）表示，当前厄尔尼诺事件贯穿2026年秋冬季的概率接近100%，并有超过80%的概率延续至2027年北半球春季。今年9月至次年1月发展为“超强厄尔尼诺”的概率已逾90%。 在极端天气下，农产品将成为最受危险的大宗商品。例如，根据洲际交易所的数据，自6月9日低点以来，阿拉比卡咖啡价格上涨约28%；而可可纽约期货在过去三个月中上涨了超过68%；糖价同样出现明显天气溢价，原糖期货在过去一个月中累计上涨超过26%；由于潜在的“超级厄尔尼诺”风险，花旗集团上周也上调了玉米、大豆和小麦的价格目标。 全球投资咨询公司BCA Research首席大宗商品策略师易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）对第一财经记者表示，历次强厄尔尼诺与中度厄尔尼诺事件后，农产品价格总体呈现上行倾向。根据其厄尔尼诺综合风险评分模型，在所有受评估作物中，小麦、可可和棕榈油的脆弱度排名前三。 史上最强“厄尔尼诺”？ 在正常气候状态下，赤道信风自东向西横吹太平洋，将表层暖水推向西太平洋，从而驱动南美沿岸深层冷水的上翻。然而，在通常以两到七年为周期的厄尔尼诺循环中，信风显著减弱，暖水随即向东倒灌，引发东太平洋海温异常上升，并在全球各地区触发干旱或暴雨等极端天气冲击。气象监测上，当关键海区水温偏高0.5摄氏度并维持数月，即标志着该周期的确立；若升温幅度突破2摄氏度，则被界定为具备大范围宏观破坏力的“超强”事件。 NOAA于8月末发布的最新监测报告显示，当前海域的升温动能正迅速释放。今年5至7月的滑动相对海洋厄尔尼诺指数（RONI）录得1.0摄氏度，跨过中度门槛。在最关键的赤道中太平洋监测区，最近一周的海表温度已比历史同期平均基准高出1.8摄氏度，直接跨入“强厄尔尼诺”门槛。根据NOAA前瞻概率模型，在今年10至12月的潜在峰值期，该事件有69%的概率超越1982/83、1997/98以及2015/16年的极值，演变为1950年有完整记录以来的历史最强纪录。 从经济影响来看，摩根士丹利在8月的一份研报中提醒，回顾历史，除少数软商品出现阶段性异动外，常规厄尔尼诺对全球资产价格的扰动往往较为有限，但一旦升级为“超级厄尔尼诺”，这种历史脱钩的规律或将被打破，进而对更广泛的宏观经济与金融市场形成实质性溢出效应。 例如，在工业金属供给端，全球最大产铜国智利若遭遇暴雨与洪涝，其采矿与运输基础设施将面临严峻考验；而在占全球精矿产出约4%的赞比亚，极端干旱则可能引发严重的水电短缺，直接制约冶炼与开采运转，从而推升全球铜价的溢价。 在宏观层面，拉美多国则面临更棘手的通胀与利率掣肘。厄尔尼诺推升的食品价格，正对巴西、哥伦比亚和秘鲁的本地利率路径构成主要威胁。尽管早期央行多倾向于穿透食品价格的短期脉冲，但若物价压力演变为广泛的二轮通胀效应，或将迫使降息窗口延后，甚至令高利率政策在限制性区间维持更久。这种气候冲击最终还将映射至主权信用市场。旱灾重创农业与能源命脉，洪涝破坏公共基建，而滞后的通胀黏性则在吞噬外汇储备。 摩根士丹利称，抗风险能力的差异，将使得新兴市场主权信用呈现分化态势，拥有充足财政缓冲与外部账户盈余的经济体尚可抵御冲击；相比之下，厄瓜多尔、莫桑比克、赞比亚、哥伦比亚、哥斯达黎加及秘鲁的资产承压或最为显著，而农业结构受益于增雨的智利、乌拉圭和阿根廷等国，则可能逆势获得喘息空间。 农作物的价格冲击 厄尔尼诺现象对全球食品价格的传导，通常以一种“迟到但持久”的方式显现。根据西班牙央行一份工作论文测算，1972年至2023年间，厄尔尼诺每强化1摄氏度，全球食品大宗商品价格增速会在冲击发生约12个月后显著上升约9个百分点，且这一累积效应至少能维持18个月。这意味着，真正的价格压力可能要到一年后才集中释放，且不会很快消退。 摩根士丹利研究部拉美股票分析师兼大宗商品策略师里佐（Julia Rizzo）表示：“大多数厄尔尼诺年份都只是带来一些困扰，但这次却具备造成剧烈冲击的特征。随着核心种植区的天气模式发生改变，其影响可能会远远超出局部天气预报的范畴，进一步蔓延至供应链、价格以及投资回报。” 根据标普全球（S&P Global）的分析，厄尔尼诺对不同地区、不同作物的实际冲击，取决于降雨和气温异常发生的具体地点与时间，以及它们是否恰好与作物的关键生长发育期重合。在同一场厄尔尼诺事件中，全球各核心产区完全可能呈现截然相反的气候状况，譬如，南亚、东南亚部分地区以及澳大利亚东北部通常异常干旱，而南美洲南部则通常会迎来更强降雨。 这种“南美偏湿、亚太偏旱”的基本格局，在内部还会进一步分化。摩根士丹利研究部援引NOAA模型称，本轮厄尔尼诺预计将于12月至次年2月达到顶峰，这一时间窗口恰好与南美洲农作物的主要播种和生长发育期重合，影响因而被放大。具体而言，偏湿润的气候条件通常利好阿根廷和巴西南部地区的收成，但巴西其他地区却面临降雨异常及大豆播种推迟的更大风险。 在亚洲，荷兰国际集团（ING）的数据显示，在历次强厄尔尼诺事件期间，亚太地区尤其是印度和泰国的食糖产量持续下滑。东南亚的油棕种植园同样承受着干旱压力。与此同时，澳大利亚小麦也处于高风险区，历史数据显示，澳大利亚的小麦产量在厄尔尼诺期间经常承压，哪怕是在较弱的事件周期内。在2002/03年度，澳大利亚小麦产量同比大跌58%；在强度相对温和的2023/24年度厄尔尼诺期间，其产量仍同比下降了36%。 从具体的农作物品类来说，易卜拉欣基于其构建的“厄尔尼诺综合风险评分模型”称，此次天气事件中，小麦、可可和棕榈油脆弱性最高。其中，在全历史样本下，棕榈油的价格走势与海洋厄尔尼诺指数（ONI）具有高度正相关性，随着水温升温与干旱加剧，棕榈油大概率将伴随指数上行而迎来价格暴涨。美国普渡大学商业农业中心7月的一份政策简报进一步显示，厄尔尼诺给棕榈油带来的产量受损和价格传导效应具备长达6至24个月的滞后期。这意味着2026年6月至9月的干旱压力要到2027年才会充分显现。 可可的逻辑则更为特殊。易卜拉欣称，在常规历史样本中，可可价格与ONI的相关性其实中规中矩，并不算突出，一旦把样本严格限定在中度至超级厄尔尼诺的窗口期，这种相关性会陡然跃升至极高水平。“更致命的是，我们测算当前全球可可的库存消费比（Stock-to-Use Ratio）已经处于历史极度匮乏的低位，这意味着市场毫无缓冲垫来平抑主产区的干旱减产，极微小的供给中断都会引发剧烈的价格脉冲。”她说。 除了农业外，水产养殖业也在受到影响。ING称，由于厄尔尼诺导致秘鲁鳀鱼捕捞受到限制，鱼虾饲料关键原料鱼粉的价格同比暴涨逾75%。这对全亚洲的养殖户和水产养殖企业构成实质性打击，饲料通常占养殖场总支出的55%至65%，是最大的单项成本构成。 双重复合风险 作为亚洲化肥的重要进口通道，霍尔木兹海峡的运输受阻也在给全球农业带来连锁影响。联合国粮农组织（FAO）和世界气象组织（WMO）等机构共同编制报告显示，由于化肥价格自2025年底以来上涨约44%，亚太地区已有约330万吨大米产量因化肥使用量减少而面临风险，较3月的250万吨增长了42%。报告援引亚洲开发银行的测算称，化肥价格每上涨10%，一个季度内谷物价格大致会上涨7%，而更广泛的食品价格涨幅通常要滞后10到12个月才会完全显现。 报告称，其“最大的担忧”在于正在形成的厄尔尼诺与中东局势带来的市场压力之间的相互作用。当化肥成本高企与厄尔尼诺可能带来的干旱、高温同时发生时，风险会被放大。FAO据此测算，在霍尔木兹海峡部分关闭、且厄尔尼诺持续发展的叠加情景下，亚太地区大米产量面临风险的规模将升至700万至800万吨。 报告认为，泰国是复合风险最突出的例子，其次是印度尼西亚、菲律宾和几个太平洋岛国。以泰国为例，该国52%的氮肥进口来自海湾地区，而主季稻的抽穗扬花期（9月至11月）恰好与厄尔尼诺预期峰值重叠，柴油价格已上涨32.9%，当前已有32万吨大米产量处于风险之中。印度尼西亚和菲律宾也面临类似压力，例如，印尼受到干旱、高温与主要种植季前投入成本上涨叠加的影响；菲律宾则面临燃油价格上涨推高灌溉、运输和食品分销成本，与厄尔尼诺相关的水资源压力也同步显现。 FAO首席经济学家托雷罗（Maximo Torero）表示，如果数百万吨粮食产量面临风险，影响将不仅限于亚洲及太平洋地区。“影响可能不会表现为各地立即出现食物短缺，而是表现为粮食进口账单上涨、供应趋紧、农民收入减少、购买力下降以及脆弱家庭面临的压力增大。”他说，“这种冲击是全球性的，因为它通过能源、化肥、运费、食品价格和贸易渠道传导。”

2026-9-2 2: 税费征缴公平进入行则将至的落地阶段。 9月1日财政部、国税总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》，明确当日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税优惠政策取消，需按“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。 始自1994年的外籍个人从外商投资企业取得股息、红利免征个税的优惠政策，已经实施了30多年。2013年《国务院批转发展改革委等部门关于深化收入分配制度改革若干意见的通知》中，虽提及取消这一税收优惠政策动向，不过并未具体落实跟进。直到上述公告出台，这一税收优惠政策才正式退出历史舞台，由此也迈出了公平税制的重要一步。 当年推出这一税收优惠政策，是为了鼓励外商来华投资，现在取消这一政策，表明中国对外籍人士和非本国籍税收居民等的吸引力，已经转向了基于中国宜人宜商的营商环境、就业环境等更综合的实力，这也是中国制度自信的一种公开表达。 对外籍个人的税收政策调整，拉开的是中国公平税制、营造竞争中性市场秩序的序幕，走向成熟、自信的重要一步。要真正落实公平税制，还需至少在两个层面上推进配套实施细则： 一是跨境个人边际税负的平衡机制。对于部分国家（或地区）的外籍个人来说，尽管此前在中国取得股息、红利暂免个税，但仍需要在本国补税。而现在，在中国获得股息、红利需要缴纳20%的个税，但这部分税额可以回国抵免，因此整体影响并不大。不过，如果外籍人士的税收母国与中国没有签订相关税收协议，其在中国的税收缴纳，并不能成为在税收母国抵扣的条件。那么，这一税收优惠政策的取消，就可能直接改变这部分外籍人士的激励约束条件，导致其收入水平的调整，引发跨境税收衔接政策的临界条件。因此需全面审视其边际值是否会影响这部分外籍人士跨境投资和工作的决策权重。 二是加快推进从以税收政策优惠吸引外籍人才和外资，向主要依靠良好营商环境、就业环境吸引外籍人才和外资的转型。当前必须明晰的一个事实是，任何时候，市场对人才和投资的吸引，长期依靠的都是优良营商环境和就业环境。同时，还必须明确，经济发展早期，之所以包括税收在内的政策优惠成为当时吸引外籍人才和投资的重要工具，主要缘于当时的经济社会制度、市场制度处于转型调整期，市场经济处于搭建期和完善期，税费优惠等被看作一种制度变革期的担保补偿期权，这是一种典型的国家信用期权，这一期权撬动的是一个国家发展空间和信用体系建设的信心。 因此，实现从优惠政策向制度张力、法治张力的完全转型，让更宜人宜商的环境接棒吸引外籍人士和投资的重任，证明的是中国的成熟、自信，反映的是中国发展机会和空间本身就是一个边际收益递增曲线，这意味着中国公平税制打开的是经济社会向上向善增长的力量，是中国拥抱开放世界的最大底气。 花径不曾缘客扫，蓬门今始为君开。外籍个人个税免征政策的取消，是中国转向用公平税制、良好的营商环境和就业环境来吸引四方高朋的必经之役，是用更好的经济社会发展机会、更自由的交易结构，让优秀的外籍人士扎深中华大地，共创美好前程。

2026-9-2 2: AI办公智能体的竞争已延伸到硬件领域。9月2日，腾讯WorkBuddy上线开放平台，首批引入超百家生态伙伴，面向智能硬件、行业应用与开发者等开放底层Agent（智能体）能力。这是国内AI智能体赛道首个同时打通硬件、应用与开发者三层生态的开放平台。WorkBuddy的智能硬件合作方包括Plaud、Rokid、影石、科大讯飞、安克、猛玛、京东京造等，有9款联名智能硬件在发布会上亮相。以智能眼镜为例，据介绍，眼镜端的麦克风与摄像头负责采集，WorkBuddy负责理解、规划与执行，软硬件配合可用于会议纪要、记忆检索等。WorkBuddy还接入了录音卡、麦克风、耳机等。腾讯WorkBuddy开放生态负责人林佐露表示，Agent已跨过“能做事”这道坎。但对开发者和企业而言，Agent化门槛和成本仍偏高。当前的挑战是如何让Agent在任何设备、系统、场景里都不中断，这需要打通生态上下文。此前用户在WorkBuddy上的付费方式包括购买套餐，套餐包含积分。WorkBuddy与硬件厂商的合作中，变现方式则未完全定型。林佐露告诉记者，团队正在开发经营工具，以支撑合作伙伴的经营需求。一名硬件合作厂商业务负责人则告诉记者，后续可能涉及硬件厂商与AI办公智能体厂商之间的服务采购，用户可能直接从硬件厂商购买服务。除了WorkBuddy，该公司未来也考虑接入更多智能体。除了打通多款硬件，WorkBuddy还推出“Buddy应用”入口，供合作商根据业务场景、上下文等构建Agent办公产品。就接入AI办公智能体能力后的相关定价和分成问题，帆软软件有限公司沈涛表示，2015年前后出现的企业协同平台用了大约三四年时间进行市场教育，WorkBuddy及同品类产品目前也仍处于教育用户的阶段，就他目前的考虑，正式谈用户付费是下一阶段的事。AI办公领域已有多家互联网大厂的身影。7月底，阿里整合了QoderWork、悟空、MuleRun三款智能体的新产品“千问办公”开始小范围测试，字节跳动也整合了飞书产品团队与豆包产品团队。两家厂商在AI办公领域“集中兵力”。据易观分析数据，6月中国桌面端AI原生办公智能体平台中，WorkBuddy月访问量2097万次，排名第一，字节跳动旗下TRAE IDE（国内版）排名第二。AI产品榜7月AI办公智能体桌面端数据则显示，WorkBuddy、百度搭子月活排名前二。

2026-9-2 2: 医保“打包付费”3.0版来了，着力从源头缓解因“分组与临床实际不匹配”造成的医疗机构政策性亏损。 9月2日，国家医保局发布按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费3.0版分组方案和技术规范，这是继2019年的1.0版、2024年2.0版分组方案之后的第三次调整。 经过前期三年试点与三年专项行动，按病种付费已基本实现符合条件的统筹地区、医疗机构全覆盖。3.0版方案将于2027年3月底前落地应用。 “该粗则粗、该细则细”，是3.0版方案的突出特点。符合条件的复杂病例与普通病例不再归入同一分组，医疗机构由此获得与实际资源消耗更加匹配的补偿与发展空间；与此同时，对手术路径相近、资源消耗水平相当的DIP病种开展大量并项归并，DRG的分组触发门槛也设置得更为严格。 另据国家医保局相关负责人透露，明年起实施DIP付费的统筹地区，特例单议比例将从5‰调增至1%，这意味着更多复杂病例有望通过该机制获得合理补偿。 保障“一老一小”，让产科扭亏 3.0版方案释放出清晰的支持导向，对医疗创新技术、弱势学科及生育支持的保障更加明确。 一方面，分组偏粗、创新支持不足、特例单议覆盖单一等长期痛点有望缓解，多种机器人辅助手术首次单独成组；另一方面，重症医学、老年病科、新生儿科、传染科、康复医学等传统弱势学科，将打破原有支付“天花板”，无痛分娩、超低体重儿、耐药结核等临床需求大或政策性亏损突出的场景得以被重点惠及。 推进按病种付费为主的多元支付方式改革，是医保发挥战略性购买作用、赋能医疗创新的核心抓手。 所谓“按病种付费”，即按照主要诊断、手术操作、医疗资源消耗相近的标准对病例进行分组，付费单元由原来的医疗服务项目、药品、耗材，转变为病种。具体分为DRG、DIP两种模式。目前全国约半数统筹地区实行DRG付费，半数实行DIP付费；天津、上海两个直辖市兼有DRG和DIP付费。 相较于2024年2.0版分组方案，3.0版方案制定阶段就强化真实结算数据支撑，广泛吸纳临床一线反馈，针对行业集中反映的年龄、合并症、并发症等关键影响因素，针对性完善年龄细分组、单双侧/多部位手术、产科分组、恶性肿瘤放化疗、联合手术等分组规则。 调整后，DRG设置492个核心分组，DIP核心病种库缩减至5125个，病种数量接近减半，但病例覆盖度进一步提升，DIP分组逻辑进一步向DRG“靠拢”。 “3.0版更加重视‘一老一小’特殊群体。”DRG技术指导组组长颜冰表示。 据其介绍，3.0版对6岁以下、70岁以上病例进一步细分，两类病例约占全部病例的十分之一。相关调整既体现对老年、儿童群体的针对性保障，也是构建生育友好型社会的重要举措。 DIP分组同样体现这一导向。DIP技术指导组组长应亚珍介绍，DIP设置先期分组机制，器官移植、ECMO、极低出生体重儿等资源消耗高、临床特征突出的特殊病例，可直接先行单独分组，不再进入常规分组流程。该机制优先识别技术难度高、资源消耗大的病例，保障入组不受干扰，提升整套分组体系的稳定性。 应亚珍提及的极低出生体重病例，主要指出生体重低于1000克的超早产儿。 北京大学第一医院儿童医学中心副主任侯新琳参与DIP分组调整的临床论证。她介绍，超早产儿存在四大特征：一是并发症发生率高，大多合并呼吸窘迫等呼吸系统病症；二是技术依赖度高，普遍需要无创或有创呼吸机通气支持；三是资源消耗大，出生体重低于1000克的超早产儿次均费用约7万元，是2000～2499克新生儿的6倍；四是住院周期长，平均住院35～60天。正是这“三高一长”的临床特征，推动其在3.0版方案中实现单独分组保障。 侯新琳认为，调整后的3.0版分组贴合新生儿早期救治规律，可覆盖90%以上超早产儿救治场景，同时建立梯度化费用标准，次均费用随出生体重降低相应抬升，与临床资源消耗相匹配。 产科也是医疗机构亏损高发科室。3.0版方案中，无痛分娩设置3个独立DRG支付分组，胎儿宫内治疗同样拥有独立分组。 行业数据显示，国内麻醉分娩镇痛率由2017年的16.45%大幅提升至2024年的60.34%。业界认为，上述分组调整，正是对临床现实需求的制度回应。 聚焦重点传染病 感染性疾病的分组规则优化，也是本次改革的重点内容。 以肺结核为例，作为我国甲乙类法定传染病中，近年发病数、死亡数均居前五的病种，DRG3.0版首次将呼吸系统结核拆分为耐药结核、非耐药结核两个独立组别。 去年年底发表于《中国防痨杂志》的一项研究，基于山东DRG统筹区近两万例病例数据显示：耐药与非耐药肺结核患者一次性住院费用差距可达4～5倍；该研究样本中，2.52%病例住院费用突破支付上限，消耗了5.12%的医疗资源，耐药结核、长住院周期是推高资源消耗的两大核心因素。 国家疾控局传染病防控司二级巡视员翟廷宝表示，将耐药结核单独成组，能够如实反映诊疗过程中的技术难度与费用差异，有利于提升耐药结核患者治疗依从性与治疗效果。 百日咳也实现单独拆组。“百日咳单独成组，更契合目标人群特点以及后期康复的临床现实，引导对儿童患者开展规范化治疗，降低感染传播风险。” 翟廷宝说。 传染病患者的入组逻辑也将进一步优化。 以往，艾滋病（HIV）患者因冠心病搭桥、阑尾切除等其他疾病住院，只要病案首页存在HIV诊断，就可能直接归入艾滋病组结算，造成实际资源消耗与付费标准错配。 DRG 3.0版对此作出修订：不再只要病案包含艾滋病诊断即归入艾滋病组，改为以本次住院主要诊断作为入组结算依据。 “这一调整更加贴合临床实际，也有利于减轻患者与医疗机构负担。” 翟廷宝表示。 医保支付标准与医生薪资脱钩 除对弱势学科、重点人群加强保障外，3.0版方案对医疗创新技术的支持导向同样清晰。 首先是分组调整。 以手术机器人为例，这项技术凭借创伤小、疼痛轻、恢复快等优势，已在多学科临床中广泛应用。DRG 3.0分组方案据此将是否使用机器人辅助手术作为分组维度，细分出多个伴机器人辅助手术的DRG组。 其次是配套政策优化。 首先是特例单议机制——作为兜底性安排，打消医疗机构应用新药新耗材新技术的后顾之忧。 特例单议机制，是指对于因住院时间长、医疗费用高、使用新药品新耗材新技术、病情复杂危重等不适合按标准病种支付的病例，医疗机构可自主向医保经办机构申报，经专家评审后，给予合理补偿的机制。 国家医保局数据显示，特例单议机制已在全国各统筹地区落地。2025年全国特例单议申请267.4万例，通过232.4万例，基金支出644.73亿元，次均医保基金支出2.77 万元。 在此基础上，3.0版方案中DIP特例单议比例上限从不超过出院总病例的5‰上调至1%。 DRG的特例单议比例则维持在不超过总病例数5%的水平。但结合前期各地DRG特例单议指标的实际使用情况，当前5%的上限仍有充分空间。 3.0版进一步明确，特例单议额度由统筹地区统一统筹，不简单平摊到各家医院；对三甲医院、专科特色机构、疑难重症诊疗机构实施差异化倾斜，重点保障新药、新耗材、新技术临床应用。 此外，付费补偿机制层面，3.0版着重完善弹性费率、结余留用政策，引导医院理性竞争，合理拓展服务供给。 对医院而言，DRG/DIP付费补偿的核心指标有两个：点数（权重/分值）和点值（费率），通俗说就是收治一名患者值多少点、每个点值多少钱。近年来，上海、北京等多地已在推动弹性费率机制。 结合地方探索，3.0版进一步细化相关制度：一方面，鼓励实行浮动费率的地区探索弹性费率机制：将收治病种划分为重症、轻症，重症病种费率固定，轻症病种费率浮动；同时综合考量医疗机构等级、功能定位、专科特色以及医保改革落实情况。另一方面，细化按病种付费结余留用、合理超支的认定范围与比例，强化定点医疗机构医保基金绩效考核，落实结余留用激励；结余留用资金属于医疗机构业务收入，可用于学科建设、人员绩效等业务支出。 尤为值得关注的是，医疗机构不得将病种支付标准作为费用限额，对科室、医务人员开展考核，或直接与绩效分配挂钩。

2026-9-2 2: 当知识产权从商事工具变为地缘博弈手段，中国科技企业的全球化到了愈加考验定力的时刻。 2026年8月27日，全球协作机器人巨头优傲的母公司泰瑞达以丹麦子公司的名义，向欧洲统一专利法院（UPC）哥本哈根分庭提起诉讼，指控节卡机器人德国子公司在欧盟销售的多款产品侵犯其硬件与软件相关专利。 9月2日，节卡方面发表声明回应称，尚未收到相关案件的正式法律文书。基于完整技术溯源与专利比对分析，认为不存在侵犯对方专利权的情形。针对本次诉讼，已启动法律应对程序，将组建律师与技术专业团队依法应诉。全球区域各项经营业务保持正常运转。 这不是孤例。根据中国知识产权研究会联合13家海外指导理事成员单位发布的《2025年度中国企业海外知识产权纠纷调查》，2025年，中国企业涉美知识产权新立案2053起，美国对华337调查29起，涉中国180家企业，全球占比67%。 中国政法大学国际法学院国家级涉外法治研究基地研究员近期撰文称，目前，全球科技竞争日益激烈，知识产权正从普通商事法律工具转变为特定地域博弈手段。当前，涉外知识产权纠纷数量持续攀升。同时，海外涉华知识产权制度调整越发频繁，导致维权路径及结果不确定性加大，增加了中国企业应对专利诉讼的难度和成本。 诉讼爆发背后 随着中企出海加速，中国制造正在从“卖出去”升级为“走进去”。而当中国制造深入欧美巨头腹地，竞争维度也必然从性价比比拼，升维为专利、标准与合规的全方位交锋。 泰瑞达在欧洲对中企发起专利诉讼的时间节点，与该行业全球竞争格局的变动节奏一致。2008年，泰瑞达旗下优傲机器人推出全球首款商用协作机器人，开辟了协作机器人全新赛道。2018年，优傲一度拿下全球协作机器人58%的市场份额。如今，以节卡机器人为代表的中国本土协作机器人企业改变了长期由海外厂商主导的全球产业格局。 市场研究机构Interact Analysis 统计，2025年全球协作机器人出货量约5.7万台，同比增长14.5%，中国市场出货占全球总量54.7%。MIR睿工业数据显示，2025年全球协作机器人市场TOP5阵营中，有4家来自中国企业，其中节卡机器人全球市场销量占比约11%，市场份额位列全球第二，仅次于丹麦优傲机器人（Universal Robots），即泰瑞达机器人的业务板块。 “涉中企的海外知产诉讼确实在增多。欧洲统一专利法院落地进一步降低对手起诉成本，工业机器人、高端装备是高发领域，不少诉讼带有市场竞争目的，不单纯是维权。”段和段律师事务所全球董事局执行主席吴坚对第一财经表示，欧洲统一专利法院大约从2023年开始运作，可一次诉讼覆盖多数欧盟国家，能快速下达全欧临时禁令，不用逐个国家打官司，对出海企业威慑很强。对企业而言，应诉成本高，还可能遭遇产品下架、渠道受阻；即便胜诉，也可能遭受市场机会受损等潜在影响。 汇业律师事务所高级合伙人王函告诉第一财经，随着中国经济结构转型升级，中国企业从“产品出海”迈向“品牌出海”和“技术出海”，与全球竞争对手的正面交锋日益激烈，知识产权成为竞争焦点，呈现出“走出去”的步伐越快、知识产权纠纷风险越高的同步趋势。 吴坚分析称，中企被诉趋势增强，是双重叠加的结果。一是中国制造升级，直接和欧洲本土企业正面竞争；二是外部经济环境承压，叠加UPC制度工具成熟，知识产权成为竞争壁垒。未来欧洲知识产权摩擦可能常态化，除了发明专利，软件、外观类纠纷将变多，知识产权还会与采购、市场准入规则绑定。 中企如何应对 “欧洲拥有全球相对严格的工业机器人准入与知识产权监管体系，CE 安全认证、机械指令、专利风险防控都是企业必须跨过的硬性门槛。”节卡机器人相关负责人表示，截至目前，他们已累计取得授权专利超300项，参与编制20多项国家及行业机器人相关标准，产品先后取得中国CR、欧盟CE、北美cSGSus等多项行业准入认证。 这套“合规先行”的打法，正在成为头部出海企业的标准配置。 国家知识产权局发布的数据显示，截至6月底，我国高价值发明专利拥有量达236万件，每万人口16.8件；国内拥有有效发明专利的企业达57.4万家，拥有的有效发明专利达425.4万件，占国内总量74.8%。人工智能、大数据等领域有效发明专利占总量的16.5%。上半年知识产权使用费出口额455亿元，同比大增64.9%。 科技部中国科学技术信息研究所所长陈宝明在新华社9月1日推出的“中国经济圆桌会”大型全媒体访谈节目中表示，根据世界知识产权组织《2025年全球创新指数报告》排名，我国已经达到世界第10位，根据我国国家创新指数综合排名，我国已经进入世界第9位。从这两个指数评价来看，我国都是唯一进入世界前十的中等收入国家。我国正从全球科技参与者、贡献者向开拓者、引领者加速转变，成为创新力上升最快的国家之一。 王函认为，中企知识产权意识相比5～10年前已有大幅提升，但仍然存在结构性短板，“不是意识弱，而是国内强、海外弱；后端强、前置风控弱；专利数量多、高价值高质量专利少”。 根据吴坚的观察，目前头部企业风控相对完善，但不少制造企业仍存在“出事才救火”的心态，尤其容易忽视外观、软件这类软性知识产权风险，也普遍担忧诉讼影响投标、经销商合作。在这种趋势下，除了在产品上市前做自由实施排查及检索（FTO）分析，把软件著作权、外观等一并纳入之外，还要适配欧洲统一专利法院做专利布局，建诉讼应急预案，并为存在较高知识产权风险的产品做好规避设计备选方案。 王函也提出，FTO分析是中国制造出海必做的功课，要在进入目标市场前系统排查专利风险，通过规避设计、专利无效或提前获取许可等方式降低风险敞口。同时，展会风险也不容忽视。UPC判例显示，展会上展示产品即可能构成“即发侵权”，也就是说即便尚未销售，也可触发临时禁令，因此中企在参展前就需完成风险评估。 “2025年已有约20起UPC案件中企作为原告主动维权。”王函说，中企不应仅将UPC视为防御阵地，也可用作进攻工具。前提是提前储备高质量欧洲专利组合，并对竞争对手产品进行常态化监控。

2026-9-2 2: 9年前买不到的万科豪宅，如今突然又有房源出售。9月2日，第一财经记者从深圳联合产权交易所（以下简称为 “深圳联交所”）获悉，万科在深圳福田区开发的豪宅项目瑧山府（备案名：安托山花园）有10套房产正在挂牌转让，房源面积均约为240平方米，不同楼层挂牌底价有所不同，总价区间在3481万元-4120万元，总计约3.82亿元，挂牌时间为9月1日-20日。深圳联交所向记者表示，房源为一手房转让，产权隶属于万科旗下的项目公司，可单套转让，此前仅出租过4-5年，目前均为空置状态。这不是该项目首次在深圳联交所挂牌转让房源。今年7月时，该项目就曾一口气挂牌了14套房源，亦是240平方米大平层，涵盖5层至40层顶楼，同样是一手房产转让，挂牌价从3491万元-4113万元不等。记者了解到，该项目后续还将有房源分批释放拍卖。这个位于深圳豪宅传统聚集区福田香蜜湖-安托山片区的项目，最早于2017年入市，共9栋，是当时万科阔别深圳豪宅市场许久后的关键作品，也是其高端“瑧系”的开山之作。深圳联交所披露的信息显示，万科瑧山府2017年首期入市，开盘当天去化八成；2018年二期加推，当日即告售罄，是深圳豪宅市场的标杆项目。2018年11月，该项目三期再度开盘，397套房源半小时内便几近售罄。由于项目过于火爆，在二期开盘之前，市场上还有不少以帮忙选房、打折为由索要“喝茶费”的现象，万科方面就此还曾发布声明称，不存在内部认购和“关系客户”提前选房，“喝茶费”也是与万科无关的违法行为。一个如此热销的项目，为何时隔多年又有房源可供销售？有业内人士透露，此次出售房源主要来自二期5栋，当年没有出售而是选择作为投资项目，进行出租。有香蜜湖片区的中介也向记者表示，在售房源此前是人才房，在出租，“5栋的装修比其他楼栋要稍微差一点”。公开信息也显示，2018年时，为响应当时鼓励租赁及大力建设保障房的趋势，万科方面向政府申请将该栋楼改为高端人才租赁住房。当年在新房限价政策影响下，万科瑧山府每期入市价格都在降低。2017年一期开盘时，其毛坯备案均价约9.96万/平方米；2018年4月二期开盘时则为9.75万/平方米，到2018年11月三期的毛坯备案均价为9.71万/平方米，总价仅2000万元起。该项目的最低单价仅8万元/平方米，同期周边二手房挂牌已达到12万元/平方米，2021年最高峰成交单价触及21万元/平方米以上。彼时业内分析指，这样的价差之下，不排除开发商先赚租金收益，等到市场松动时再推出余下房源的可能性。事实上，今年1月就有投资者向万科问到该项目，称“公司位于深圳福田区安托山地块已建成的住宅臻山府尚有一栋物业（5栋）尚未出售，共有74套住宅，户均总价接近4000万……为何不尽快出售这部分住宅以偿还到期的公开市场债务”。对此，万科方面回复称，公司一直以来都在推动各类资产的盘活和处置。

2026-9-2 2: 近日，国家税务总局公布《税务行政复议规则（征求意见稿）》（下称《规则意见稿》），在9月30日前向社会公开征求意见。 相比于现行的税务行政复议规则，《规则意见稿》作出较大改动，在条款上修改了74条、新增了32条。由于事关纳税人缴费人合法权益，《规则意见稿》备受关注。 税务总局在《规则意见稿》起草说明中称，此次《规则意见稿》修订，主要是与2024年新修订的《行政复议法》及配套规则相衔接，同时，也适应税收改革、依法治税和税务行政复议工作出现新情况新变化。 所谓税务行政复议规则设立，目的是防止和纠正违法的或者不当的税务行政行为，保护公民、法人和其他组织的合法权益，监督和保障税务机关依法行使职权。它是连接纳税人权利保护、税务机关自我约束和税收法治建设的关键纽带。 此次《规则意见稿》一大变化是，扩大税务行政复议受理范围，将税务机关按照职责权限征收社会保险费、非税收入行为纳入复议范围。比如，包括确认社保费缴费人、征收社会保险费范围、适用费率、计费依据、应缴费额、滞纳金等行政行为。 另外，《规则意见稿》修订相关内容，增加行政复议申请便民举措。比如，结合行政复议信息化趋势，明确申请人可以通过互联网渠道申请行政复议。坚持“应受理尽受理”原则，规定除不符合法定受理条件外，税务行政复议机关必须受理行政复议申请。按照上位法规定，将审理程序划分为普通程序与简易程序，实现繁简分流。 此外，《规则意见稿》丰富行政复议决定类型。比如，区分确认违法和撤销的适用情形，增加驳回行政复议请求、确认行政行为无效的决定类型，明确赔偿请求的处理。 现行的税务行政复议规则对调解适用范围有严格限制，不利于实质化解税务行政争议，而此次《规则意见稿》一大变化是扩大和解调解适用范围。比如，不再将和解调解适用范围限定在税务机关行使自由裁量权作出的行政行为、行政赔偿、行政奖励、其他存在合理性问题的行政行为。

2026-9-2 2: A股上半年的震荡上行，让券商迎来业绩丰收。据Wind数据统计，上半年，42家A股券商实现营收3637.83亿元、归母净利润1551.54亿元，两项指标均较去年同期增逾四成。 自营业务再度成为券商业绩的“胜负手”。统计区间内，有可比数据的37家机构合计实现自营收入1660.78亿元，较去年同期增长超五成，当期券商业绩的贡献率超四成。 随着中报收官，券商最新的自营盘持仓同步出炉。第一财经根据Choice数据统计，截至上半年末，券商现身近300家A股公司的前十大流通股股东名单，合计持股总市值约730亿元。券商持股的行业布局较为分散，覆盖?金融、食品饮料、能源、科技?等多个领域。 记者关注到，大金融股仍是券商的“心头好”。截至上半年末，中信建投（601066.SH）、江苏银行（600919.SH）、永安期货（600927.SH）等均被券商重仓持有。若以持仓市值计算，到上半年末，中信证券对中信建投的持仓市值超百亿。 券商的调仓动态也备受关注。二季度，多只中小盘股获券商股东增持。中创智领（601717.SH）、中远海特（600428.SH）、雅戈尔（600177.SH）均在当季获券商股东加仓。而一些“中字头”、行业龙头股却在被券商减仓，涉及中国石化（600028.SH）、牧原股份（002714.SZ）、盈方微（000670.SZ）等。 自营带动券商增收 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势。截至6月底，沪指上半年累计上涨3.16%，同期，深成指和创业板指累计涨幅分别达到19.82%和35.58%。 证券行业素有“看天吃饭”的属性，市场交投活跃，券商经纪、自营业务因此创收。根据中信建投非银团队测算，上半年，39家上市券商投资业务收入1649.5亿元，同比增长51.9%，占营收比重46.41%，较去年同期提升2.1个百分点，是占比最高的一项业务，对利润增量的贡献在各项业务中居首。 “自营投资贡献了最大的利润增量。”中信建投非银首席分析师赵然表示，上半年券商利润高增，交易活跃带来的市场贝塔贡献了绝大部分增量，自营与经纪是主要支撑。 另外，按照“自营收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，有可比数据的37家A股券商中，29家上半年自营收入同比增加，占比近八成。 龙头券商的自营收入规模排在前列。上半年，中信证券自营收入达到269.27亿元，占当期总营收（496.92亿元）比重约54%。国泰海通（601211.SH）同期的自营收入达到238.51亿元，对营收贡献率也超过五成。 还有4家券商上半年自营收入超百亿，为广发证券（000776.SZ）、招商证券（600999.SH）、华泰证券（601688.SH）和中金公司（601995.SH），分别达到131.4亿元、129.14亿元、122.2亿元和101.54亿元，对营收的贡献率均超过四成。 另有多家龙头券商的自营收入规模在40亿元至90亿元区间，涉及中信建投、中国银河（601881.SH）、东方证券（600958.SH）等。 而中小券商上半年的自营收入普遍集中在10亿元到30亿元区间，规模较大的有长江证券（30.61亿元）、东吴证券（23.87亿元）、方正证券（21.86亿元）等。 从业务收入增幅来看，招商证券的自营收入增长强劲，上半年达到129.14亿元，同比增长超200%。此外，国泰海通、广发证券、长江证券上半年的自营收入增幅均超过100%。 大金融股仍是券商“心头好” 中报披露收官，券商最新重仓股及二季度调仓情况也随之揭晓。 记者梳理发现，大金融股仍是券商自营盘的持仓重点，券商持仓规模居前的个股里多只为银行股。 据Wind统计，截至6月底，永安期货（600927.SH）、成都银行（601838.SH）、邮储银行（601658.SH）分别被财通证券、东吴证券、国泰海通持有，期末持仓数量分别达到4.39亿股、1.22亿股、1.21亿股。 另有多只券商股、银行股被券商股东持有。例如，上述统计区间内，中信证券持有东吴证券8725.77万股，国信证券持有青岛银行（002948.SZ）6842.98万股。 除了大金融股，券商持仓规模较高的个股还出现在石油石化、生物医药、公用事业等领域。 截至上半年末，4只股被券商股东持仓超1亿股，为中国石化（600028.SH）、上海莱士（002252.SZ）、誉衡药业（002437.SZ）、华能蒙电（600863.SH），持有者涉及国信证券、东吴证券等。 若从持仓市值看，同期，券商还大量持有中际旭创、新易盛、影石创新、格力电器等个股。 记者同时关注到，部分个股吸引券商“扎堆”持有。据华能蒙电披露，该公司中报的前十大流通股股东中，券商占据3席，涉及东方证券、东兴证券、国泰海通，截至6月底的持股数量分别为1.01亿股、0.56亿股和0.41亿股，持股比例分别为1.54%、0.87%和0.63%，分列第五、第七和第九大流通股股东。 行业龙头遭券商股东减仓 券商调仓动向也备受关注，二季度，哪些个股获券商股东加仓，哪些又被减仓？ 统计显示，二季度获券商股东加仓数量最多的是成都银行。截至6月底，东吴证券对其持股1.22亿股，持股比例2.88%，持股数量较3月底增加约6747万股，并从一季度末的第八大流通股股东晋升至第六大。 同期，单季获大幅加仓的还有中创智领（601717.SH）、中远海特（600428.SH）、雅戈尔（600177.SH）、广州发展（600098.SH）等，二季度获券商股东加仓均超过800万股。 与之相对，部分个股被券商大幅减仓。 二季度，国信证券大幅减仓中国石化，期末持股数量为1.7亿股，持股比例0.14%，为该公司第九大流通股股东，较3月底持股数量减少超6500万股。 还有2只股单季被券商股东大幅减仓超2000万股。3月底，财达证券持有中捷资源（002021.SZ）3490.67万股，持股比例2.92%，为该公司第三大流通股股东。到了6月底，财达证券对该股的持股数量降至600万股，持股比例0.5%，退居第八大流通股股东。 另一只被大幅减仓的个股是天邦食品（002124.SZ）。长城证券在3月底持有该公司3194.89万股，持股比例1.62%，6月底持股数量仅剩973.52万股，持股比例0.49%，从第三大流通股股东变为第九大。 值得一提的是，一些行业龙头股、芯片股，也在二季度遭遇券商股东减仓。 截至6月底，据Wind统计，中信建投持有牧原股份2091.14万股，为第九大流通股股东，早前的3月底，中信建投持股数量为3859.23万股，在二季度持股数量减少超1700万股。 盈方微遭遇了券商股东减仓。3月底时，东方证券对该股持股2687.56万股，持股比例3.27%，为该公司第二大流通股股东。而到了6月底，东方证券的持股数量降至1887.56万股，持股比例2.29%。 此外，二季度被券商股东减仓的还有中国广核（003816.SZ）、柳钢发展（601003.SH）、邮储银行、博纳影业（001330.SZ）等个股。

2026-9-2 2: 上半年，钼价持续走强、创阶段性历史新高后，钼矿企业业绩集体报喜。 从半年报看，头部钼企上半年集体盈利。 洛阳钼业（603993.SH）上半年营业收入1353.2亿元、归母净利润161.52亿元，分别同比增长42.78%、86.27%。 金钼股份（601958.SH）钼产品销量占全球市场份额约13%，公司上半年实现归母净利润17.41亿元，同比增长25.95%。 国城矿业（000688.SZ）上半年营业收入33.63亿元、归母净利润9.07亿元，分别同比增长55.72%、16.13%，其中，钼精矿产品占其近半营业收入，毛利率达76.23%，居于公司全部产品毛利率之首。 盛龙股份（001257.SZ）上半年归母净利润则同比增长16.81%，达7.05亿元。 谈及业绩增长的主要原因，上述钼矿企业的一致解释是，钼产品销售价格上涨。 上游矿料钼精矿价格从2025年末的3770元/吨度一路上行，今年6月末涨至5180元/吨度，累计涨幅近40%。 冶炼加工品钼铁价格亦持续走强，据洛阳钼业介绍，上半年钼铁均价约29.08万元/吨，同比上涨27.1%，并在二季度逐步站稳30万元/吨的历史相对高位。 钼被称为“工业维生素”，是兼具耐高温、耐腐蚀、高导电、高稳定性的战略性稀有金属，2019年被列入国内14种重要战略性矿产之一，以含钼合金钢、钼化工产品等形态，最终应用于钢铁、石油化工、汽车交通、船舶与海洋工程等传统行业，并拓展至国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造等战略性新兴领域。 随着风电装备、能源化工设备及高端制造业的发展，市场对含钼合金及特种钢材的消费快速增长。据安泰科数据，今年上半年全球钼金属供应量15.21万吨、消费量15.87万吨，存在约0.66万吨供应缺口；其中，国内钼金属供应量6.94万吨、消费量8.12万吨，供应缺口约1.18万吨。 洛阳钼业称，受上半年海外部分钼铁冶炼企业停产影响，国际价格迅速飙升，进口窗口几乎关闭，国际原料难以补充国内缺口。同时美伊冲突爆发后，含钼油气管道、钼基石油催化剂等油气相关钼消费显著好转，加之高油价刺激绿色能源消费替代，带动钼风电消费用钢需求增长。 需求高景气的同时，供给约束却在强化。6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行，聚焦矿产资源管理关键环节，明确规划管控、总量调控等保护性开采措施。 行业预计下半年钼供需紧平衡态势仍将延续。 洛阳钼业称，国内下半年暂无新增产能释放，且汛期等安全环保压力也将影响部分产量，国内南美主产区产量波动大、无法稳定补足供应；消费端，钢铁领域需求刚性强，风电装机大型化、普通船舶脱硫塔更新以及液化天然气船罐体用钼将贡献稳定需求增速，叠加人工智能领域半导体溅射靶材消费持续拓宽钼在高附加值领域的应用，下半年钼价有望延续高位运行。 据国际钼协会（IMOA）与安泰科测算，2026年全球钼总产量预计为27.27万吨，总消费量超过30万吨，全年供需缺口达4.43万吨，创近年缺口峰值。 供需紧张、钼价持续走强，推动钼产业进入新一轮增资扩产周期。多家上市公司宣布加快产能建设与资源整合，力求抢占行业景气周期先机。 今年1月，金钼股份公告出资17.31亿元，收购安徽金沙钼业24%的股权，并于3月公告完成收购，持股比例提升至34%。金沙钼业旗下位于安徽金寨的沙坪沟钼矿是目前全球已探明的最大单体钼矿床，保有钼金属资源量210万吨（含储量），平均品位0.187%，该矿目前正处筹建阶段。7月末，公司又公告拟出资7.82亿元同比例参与增资，推动金沙钼业注册资本由2亿元增至25亿元，资金主要用于支持沙坪沟钼矿开发。 8月18日，国城矿业公告，斥资23.68亿元收购中信信托持有的内蒙古国城实业40%股权，该事项已于前一日经股东会通过，收购完成后将100%全资控股国城实业及其核心资产大苏计钼矿。大苏计钼矿备案保有资源储量矿石量1.24亿吨、钼金属量14.48万吨，平均品位0.117%，是全国资源规模居前的超大型钼矿床，未来产能拟扩建至800万吨/年。 主板上市公司外，中小钼企同样也在加速产能扩张。今年6月，新三板公司创石钼业（874939.NQ）发布定增方案，拟募资3.55亿元，用于蒙古钼业金属矿山项目建设，并补充流动资金、偿还银行贷款等。

2026-9-2 2: 买基金最怕什么？净值涨了，自己没赚到。 公募基金半年报首次强制披露“盈利投资者数量占比”，将过去只存在于社交平台上的“晒收益”“晒亏损”，变成了一组可量化、可比较的公共数据。 Wind数据显示，在披露了相关数据的产品中，盈利投资者数量占比的中位数达92.52%，超半数产品让绝大多数人盈利；但在汇聚海量散户的百亿级主动权益基金中，仅有不足四成跑赢这一中位数。 从这份“基民赚钱成绩单”来看，部分明星基金经理的代表作，投资者盈利占比甚至仅在两成左右。更值得玩味的是，一些净值大涨的产品，仍有四分之一投资者亏损；而部分收益平淡的基金，反而让多数人落袋为安。 这一指标的强制披露，被业内视为推动行业从“规模驱动”向“投资者中心”转型的重要一步，对基金公司而言，这既是压力，也是方向标。 超半数产品实现九成盈利比 盈利投资者数量占比，是指该基金在过去一年内，盈利投资者人数占投资者总人数的比例。其中，盈利投资者人数定义为区间净收益不小于零的投资者人数；而投资者总数包含该期间持有过基金份额满7天的全部用户，不仅仅是现在还在持有的人。 从全行业整体维度来看，公募基金整体盈利氛围十分浓厚。Wind数据显示，在已披露该项数据的5620只基金产品（仅计算初始基金，下同）中，盈利投资者数量占比的中位数高达92.52%。其中，盈利占比突破90%的产品共计3122只，占全部披露产品的近56%，超半数基金能够让绝大多数持有人实现正收益。 作为公募行业的“顶流产品”，百亿级主动权益基金汇聚了海量散户资金，其持有人盈利体验是行业口碑的核心缩影，相关状态更是备受市场关注。 目前，有68只百亿主动权益基金披露了该数据，其中仅有27只产品盈利投资者数量占比超过92.52%的行业中位数，占比不足四成。这意味着，超六成百亿顶流产品，持有人盈利水平未能跑赢行业中位数水平。 部分头部产品实现了业绩与持有人体验的双向共赢，表现十分亮眼。其中，睿远成长价值的盈利投资者占比达99.68%，在百亿基金中位列第一；其A类过去一年的累计回报达到115.81%。此外，易方达竞争优势企业A、兴全趋势投资、中欧时代先锋A等产品的盈利占比均超过99%，绝大多数持有人成功兑现收益。 从持有人结构来看，上述四只优质产品的持有人户数区间为42.65万户至92.56万户，覆盖大量普通投资者，且机构投资者占比均不超过7%。这也意味着，这些产品极高的盈利占比，是由海量个人投资者共同托举的。 除了上述产品外，盈利占比居前的阵营中也不乏老牌明星基金经理的身影。例如谢治宇管理的兴全合润，朱少醒管理的富国天惠精选成长等产品，这一指标也超过98%，而二者的持有人户数均超过98万户，为海量散户创造正向收益。 但在另一端，也有部分明星基金经理的旗舰产品交出了截然不同的答卷。例如刘彦春管理的景顺长城新兴成长，该产品A类份额过去一年的累计回报为-13.25%，区间盈利投资者数量占比仅有19.01%，在百亿产品中最低；同时其持有人约166.95万户，个人投资者占比超99%。 这并非个例。知名基金经理张坤参与管理的易方达蓝筹精选，张韡管理的汇添富创新医药A也是类似情况，过去一年的区间回报为负，同时盈利投资者数量占比均不足四分之一。蓝小康管理的中欧红利优享A，这一数据也仅有27.77%。 高收益不代表高胜率 需要说明的是，这一数据的统计时间为去年7月1日至今年6月30日，这一阶段万得偏股混合型基金指数累计上涨近46%，市场整体赚钱效应充裕，为公募产品盈利提供了良好的行情基础。但7月以来受科技板块回调影响，该指数回调近10%，最大回撤超过15%，多只基金净值下跌，若统计区间延后，整体盈利占比或将有所下降。 不过，另一个更值得深究的现象是，部分产品基金业绩与持有人盈利之间的背离，则打破了市场“业绩越好、赚钱人数越多”“业绩不好，赚钱人少”的固有认知。 典型案例比比皆是。例如财通价值动量A过去一年的累计回报超过387%，本身实现了较高正收益的情况下，区间却仍有超过四分之一的投资者未实现盈利。而大成高鑫A、广发安盈A二者的区间回报均不足3%，收益表现平平下，盈利投资者数量占比却超过67%。 对于这一反常现象，一位金融行业研究人士对第一财经说：“一只净值曲线漂亮但盈利比较低的产品，说明它的收益分布高度不均匀，大部分投资者在错误的时点进入了这个产品，产品的高波动性放大了人性中追涨杀跌的弱点。” 华南一位基金公司人士补充道，这种背离现象，根源在于投资者入场时点、持有周期与基金收益曲线的错配。他分析称，大量资金在基金净值快速上涨后期集中涌入，形成“高位接盘”，导致即便基金后续小幅回调，这部分追高投资者也已陷入亏损。 他进一步表示，核心问题在于，基金净值衡量的是“基金赚没赚钱”，而基民的账户盈亏衡量的是“持有人赚没赚钱”。一些净值曲线平滑、回撤控制出色的产品，虽然短期爆发力未必惊人，但产品波动小、持有体验平稳，投资者容易拿得住，最终盈利概率反而更高。 “基金收益表现主要由市场环境、投资管理水平两个因素共同决定；但投资者自身的认识水平、投资配置安排和交易行为，往往是盈亏促成分化的关键。”在一位大型基金公司人士看来，高盈利占比的背后，往往是产品风格与投资者之间的“双向筛选”。 倒逼行业转向“拼体验” 此次盈利投资者数量占比的强制披露，被业内视为公募基金评价体系转向的重要信号，改写了行业单一的业绩、规模评价逻辑。 在业内看来，这一指标，正是监管层推动行业从“重规模、重排名”向“以投资者为中心”转型的关键举措。它将持有人真实回报置于评价体系的核心位置，推动基金收益更好地转化为持有人的实际回报。 “这个指标最深远的影响在于它重构了基金公司的激励函数。”前述行业研究人士认为，这相当于将持有人体验从“软约束”变为“硬指标”，对基金公司的品牌声誉和渠道合作都会形成压力，倒逼行业转型。 与此同时，部分受访人士也理性指出了该指标的局限性，其中既受基金经理投资能力的影响，也受市场风格、行业轮动、资产类别表现等客观变量左右，甚至与产品成立时间、持有人结构、渠道销售行为等外部因素密切相关，因此，既不能直接预测未来，也不能替代对基金经理投资能力的专业判断。 前述大型基金公司人士补充道，散户追涨杀跌的交易惯性，无法仅凭一项数据披露就彻底扭转，但它为基金公司开展投资者陪伴、投教服务提供了精准抓手，并在产品设计、营销策略方面出现一些变化。 以产品设计方面为例，他表示，这个新指标的披露可能会引导基金公司从注重“高弹性”到兼顾“高胜率”，或许会更倾向于开发波动可控、回撤较小的产品，因为净值曲线越平稳，投资者越容易拿得住，盈利比自然越高。

2026-9-2 2: 相比于投资策略的差异，各家A股上市险企在今年负债端上的趋势更为一致——寿险新业务价值普涨，产险综合成本率则继续集体下降。 第一财经记者统计发现，上半年五家A股上市险企共实现897.22亿元的寿险新业务价值，同比增长18.96%。三大产险公司共实现承保利润272.47亿元，同比增幅为17.31%。 业内分析师评价称，经过过去几年的主动调整，上市险企新增业务与存量业务的负债刚性成本均已有所改善，长期利差损风险有所缓解，经营基本面质地持续优化。 寿险：新业务价值普涨，分红险新单占比约九成 寿险负债端最显著的信号，是新业务价值延续一季度的继续全面上涨。 上半年A股上市险企共实现897.22亿元的寿险新业务价值，同比增长18.96%，五家上市险企均实现了新业务价值的增长，其中中国人寿（601628.SH）涨幅最高，达33.7%；中国人保（含寿险及健康险，下同，601319.SH）仅微涨2.5%。 在东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队看来，今年上半年上市险企新业务价值持续上涨来源于“存款搬家”背景下的分红险产品销售吸引力提升带来的一季度“开门红”，由此使得上市险企新单保费整体上较快增长，新单期缴保费普遍实现两位数以上增长，同时也有上年同期的低基数影响。不过，进入第二季度，随着上年同期基数的快速升高，上市险企新单保费增速明显放缓，除了中国太保外单季大部分险企新单保费同比下降，因此相较于一季报大部分上市险企均实现20%以上的新业务价值增速，半年报的增速明显放缓。 不过，虽然新单保费增速整体放缓，但并不妨碍分红险保费的一路上涨。预定利率非对称下调后，分红险“保证收益+浮动收益”的相对吸引力明显提升。上市险企分红险产品已经成为新单保费的主力，上半年占比普遍在九成左右，例如中国平安（601318.SH）上半年寿险新业务分红险占比超九成；中国太保分红险新单期缴规模保费271.4亿元，同比增长168%，在整体新单期缴中占比已达88.5%；新华保险（601336.SH）分红险长险首年保费345亿元，同比大涨645.7%，占整体长险首年保费比重提升至90.1%。 多名险企高管也在业绩发布会上表达了对分红险的看好。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上表示，随着预定利率持续下降，分红险在中国平安整个产品结构战略中的占比会持续增加。而从全行业来看，预计分红险平均占比将超50%，从当前发展情况看符合预期。 业内人士认为，随着新单中分红险占比持续走高，总保费口径下的分红险占比有望进一步上行，上市险企负债成本结构趋于优化。不过，分红险相比同等期限传统险的价值率略低，会对寿险新业务价值率产生不利影响。 对此，孙婷团队认为，预定利率下调、报行合一深化，以及各公司优化产品结构与缴费期限等因素对冲了分红险占比提升的影响，上半年上市险企新业务价值率表现整体较为稳定。除中国平安略有下降外，其他上市险企均同比上升。 产险：综合成本率普降，非车险占比继续提升 上半年上市险企产险业务则延续“综合成本率普降、全面承保盈利”的格局。 半年报数据显示，中国平安、中国人保、中国太保三家开展产险业务的上市险企（业内统称为“老三家”）上半年的综合成本率分别下降0.1、0.8以及1.3个百分点，至95.1%、94.5%及95%。其中，中国人保综合成本率最低，中国太保下降幅度最大。 综合成本率衡量的是产险公司承保利润情况，小于100%即为承保盈利，反之即为承保亏损。随着上半年综合成本率的下降，上述“老三家”的承保盈利也实现同比上升。据记者统计，这三家产险上市公司上半年承保利润共计实现272.47亿元，同比增长17.31%。 综合成本率改善最为明显的中国太保，其产险总经理陈辉在中期业绩发布会上表示，承保质量持续改善主要因为基本出清风险敞口；风控关口前移，从灾后赔付转向事前预防；构建长效保障机制，强化人才支撑。 在保费方面，2026年上半年上市险企财险保费整体增速偏弱。“老三家”保费合计6206亿元，同比增长2.1%。孙婷团队表示，增速偏弱主要是受汽车产销下滑，导致车险增速放缓的影响。 不过，新能源车险保费延续快速增长势头。2026年上半年各公司新能源车险保费延续较快增长趋势。孙婷团队数据显示，中国人保新能源车承保数量同比增长30.9%，中国平安、中国太保新能源车险规模分别为264亿元、128亿元，同比增长21.5%、20.9%，占车险保费比重分别为24.3%、23.9%。 “老三家”另一个共同的趋势是，上半年非车险占比整体继续提升。中国平安非车险占比最低，为39.3%，但提升幅度最大，为2.5个百分点。中国人保和中国太保非车险占比分别为56%和53%，同比提升0.5及0.6个百分点。 在非车险综合治理之下，上半年三家险企的大多数主要非车险险种均实现了承保盈利。近日，金融监管总局发布《非车险综合治理行动方案》，进一步针对非车险市场治理作出的重要制度安排。 “非车险综合治理是落实‘反内卷’要求的一项具体举措，同时也是行业高质量发展的理性选择，我们认为行业发展进入高质量阶段，非车险的综合治理和车险的‘报行合一’一样，将为整个行业长期健康稳定发展提供一个良好的基础。”中国人保副总裁兼人保财险总裁张道明在业绩发布会上表示，后续随着“综合治理”范围的扩大和公司各项举措逐步落地见效，预计综合费用率将呈持续向好趋势。 三季度或遇短期基数扰动，不改长期趋势 相对于半年报的亮眼业绩，多名业内分析师认为三季度上市险企预计面临短期业绩压力，原因来自于上年同期高基数及市场短期变化影响。 孙婷团队认为，负债端，上年同期预定利率下调带来“炒停”窗口，单季新单销售形成全年高峰，基数偏高；而今年一、二季度人身险产品预定利率研究值环比回升，年内预定利率不再调整，叠加银保渠道7月进一步深化“报行合一”，行业新单保费增长短期承压。 资产端，上年同期股市大幅上涨，险企单季净利润普遍大涨、部分公司创历史高峰；而三季度以来，受海外局势和市场情绪变化影响，国内股市波动较大，Choice数据显示，从7月1日至9月2日沪深300指数单季下跌8.67%，投资收益面临一定压力。 不过，业内分析师普遍认为，短期波动并不改变对行业长期增长的乐观判断。基数问题虽影响短期数据表现，但并不反映基本面趋势，进入四季度又将迎来新业务价值和净利润的低基数阶段。从中长期来看，当前分红险产品保证收益+浮动收益的设计具有相对吸引力，监管政策中长期利好行业稳健发展和有序竞争。而从投资端来看，不管是保险资金的属性、战略配置还是监管对于长周期考核的引导和落实，都意味着保险公司的投资具有穿越周期波动的基础。 另外，随着8月末《保险公司资产负债管理办法》的发布，保险行业也被认为将迈入资负管理新阶段，头部上市险企普遍被认为更具资负管理能力优势。 “我们认为，经过过去几年的积极调整，目前上市险企新增业务和存量业务的负债刚性成本都已经有所改善，特别是新业务成本降幅更为显著，长期利差损风险已经逐步缓解，经营基本面质地正在不断优化，长期估值中枢有较大向上修复空间。”孙婷团队表示。

2026-9-2 2: ①腾讯WorkBuddy宣布开放平台上线； ②阿里更新旗舰模型Qwen3.8-Max； ③OpenAI即将发布新AI模型Astra； ④CrowdStrike与OpenAI扩大合作关系； ⑤腾讯云：腾讯混元生视频部分接口下线及服务调整； ⑥豆包工作上新：支持多Agents并行与Mac操作电脑； ⑦三星电机签署超1万亿韩元的AI服务器MLCC供应合同； ⑧智谱正式入驻天猫，将售卖Coding Plan等订阅套餐产品； ⑨Kimi API已原生支持Codex和Claude Code； ⑩中国具身智能 Tier 1 产业联盟成立； ?爱仕达：首个机器狗产品有望在今年第四季度下线。

2026-9-2 2: 近日，在湖北襄阳科技馆发生的机器人伤人事件受到大量关注。 有媒体报道称，去年11月一家幼儿园小朋友到馆参观。工作人员正在对机器人进行操作演示，未能准确预判安全距离，导致机器人做出踢腿动作时误伤到五岁女童上唇部位。事发后，襄阳市科技馆和运营公司多次安排专人陪同孩子前往各大医疗机构咨询及治疗。 该馆工作人员向第一财经记者确认，目前已和女童父母达成和解，具体情况不方便透露。整起事件纠纷，历经9个多月暂告一段落。 这一伤人事件并非孤例，其他被报道的案例多发生于机器人表演现场。受访行业人士表示，过去两年一批玩家涌入机器人租赁和表演赛道，由于门槛低、缺乏相关规范，其中的安全防范与责任界定存在模糊地带。 当机器人从实验室走向商演舞台、与人类的交互日益频繁后，“人机共场”的安全议题亟需提上日程。 “一个低门槛的生意” 在宇树科技登上春晚舞台后，近两年国内一批玩家迅速盯上了机器人表演的生意。 租赁市场也因此兴起。艾媒咨询数据显示，2025年中国机器人租赁市场规模约10亿元，预计2026年突破100亿元，实现10倍级跃升。另据企查查，截至今年4月，我国现存15.3万家机器人租赁相关企业。 李天（化名）此前便从事机器人租赁，团队经常带着机器人在商场、景区等地进行表演。当看到襄阳科技馆机器人伤人事件后，他的第一反应就是判断认为是“人为因素造成的”。 他向记者介绍，与无人机飞手不同，机器人操作员无需考取专门的资质证件，从业门槛比较低。 “操作市面上常见的机器人并不难，上手快的人可能一两个小时就学会了。”李天表示，此前其所在的租赁公司会提醒安全事项，但表演时更多还是要看个人的熟练度以及经验。他提到，之前接到表演订单，自己会和主办方对接好场地的相关信息，现场安保工作还是由主办方维持。 此前工作时，他便听说过同行遇到机器人伤人的情况。“大人对机器人表演已经不陌生了，围观的还是小朋友比较多，有伙伴在操作机器人表演时和小朋友发生过磕碰。” 李天认为，机器人操作背后本质上还是人，操作人员能不能预判好安全距离、表演时是否有拉上护栏等都是引发安全问题的因素。这一行业发展处于早期阶段，机器人表演的安全问题还没有受到足够的重视。 科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪也表示，公共场合人流杂乱，小孩会突然跑动，机器人传感器容易被遮挡，动态下的主动避障不一定稳定可靠，不能完全指望机器人识别危险。虽然机器人在技术层面上有成熟安全方案，但是不少表演项目为了展示效果，并没有对力矩、动作幅度进行安全降级。另外，急停装置可能也存在操作人员不熟练、摆放位置不便等问题。 周迪还强调，目前公共场合下机器人的表演也缺少落地规范。 梳理公开报道，记者还发现，有时现场工作人员可能也难以提防意外的发生。 以今年3月发生在山东省临沂市某商场的一起事件为例。据媒体报道，当天四台人形机器人正在舞台上表演，不少人驻足围观。现场工作人员多次提醒请勿靠近，并拉起安全警戒线，仍有好奇的儿童翻越安全警戒线，近距离触摸机器人。一台机器人在执行连贯武术动作时，机械腿意外碰到一名跨线的男童，男童因此受伤。涉事机器人租赁公司相关人员提到：“机器人在接收到指令后，无法及时中断表演动作。” 责任边界难以厘清 机器人伤人意外事件发生后，责任界定不一定清晰。 福建信实律师事务所律师罗斯凯分析表示，这类型纠纷存在责任主体难确定、责任比例难划分等问题，容易出现责任扯皮的情况，从而导致赔偿纠纷时间长。 比如科技馆机器人伤人事件，涉及科技馆、运营方安达创展公司、操作工作人员等。罗斯凯认为，根据《科学技术普及法》《民法典》等条款，科技馆属于“公共场所的管理者”，应当对进入场所的公众尽到安全保障义务。这种义务包括确保设施设备安全运行、消除潜在危险、设置必要警示标志等。 他还提到，安达创展公司作为场馆及展演的运营方，若其工作人员系实际操作机器人的人员，造成他人损害，应承担直接侵权责任。科技馆承担相应的补充责任，在承担补充责任后可以向直接侵权者安达创展公司追偿；若操作工作人员系受雇于安达创展公司的，因执行工作任务造成他人损害的，由用人单位承担侵权责任。 罗斯凯还表示，除非有证据证明该机器人存在质量缺陷，否则品牌方无需承担赔偿责任。 “机器人的安全风险来源更加多元。除常见的自然灾害和硬件故障外，算法层面的偏差和系统漏洞也会导致损失；网络安全、算法安全和信息泄露也是新型风险。”罗斯凯补充认为，这些情况也再次加剧了责任界定的模糊性。 记者注意到，对于机器人伤人事件，有不少网友提出能否参照汽车伤人进行处理。 在罗斯凯看来，两者有一定的相似性，即法律适用、承担主体相似。他解释称，这两类事件均应适用于过错归责原则，即由该物品的运营方或者操作方承担直接侵权责任。 不过，在汽车伤人事件里，往往有行政机关介入定责。 “像交通事故发生后，会有交警部门出具《道路交通事故认定书》，划分各方责任。但机器人伤人事件里往往缺乏具有公信力的第三方介入，受害者只能诉至法院解决。”罗斯凯补充称。 织密“人机共场”的安全网 目前，行业内也有一些积极的探索，比如市面上出现了机器人相关的保险产品。 某保险公司人士王燕（化名）向记者介绍，其所在公司推出了多款机器人保险相关产品，其中就包括机器人第三者责任保险，涉及机器人意外造成第三方人员受伤、第三方财产损失等情况。 不过，她表示，这类产品受机器人应用现状仍处于发展早期，还不成熟。 “目前，市面上存在多款机器人，它们的场景应用也比较多元化，发生事故后定责定损不太好界定。”王燕讲述称，基于这些情况，公司在承保相关产品时多以协商为主，目前没有明确的规范和标准。 罗斯凯也提到，保险产品定价依赖于大量历史数据。我国智能机器人商业化应用处于起步阶段，历史赔付样本几乎为空白，保费测算缺乏足够的数据支撑。此外，机器人产品迭代迅速，不同代际产品的算法和硬件差异显著，而相关数据厂家未必愿意向保险公司开放。多种因素叠加，保险公司难以准确测算保费、评估承保风险，精细化费率设计短期内难以实现。 王燕表示，她所在的公司主要还是和头部厂商进行合作，考虑到转嫁风险，机器人租赁商购买第三者责任保险的意愿会更强烈，但其实数量规模也不大。 赔偿之外，多位受访行业人士还认为，行业内需对机器人表演建立一套指引规范、完善事故溯源机制。 李天表示，希望未来机器人操作人员能够像飞手那样需要考取相关执照后上岗。 周迪则建议，相关部门要完善行业落地指引，比如面向科普文旅等场景出台实操细则，推动安全标准从纸面落实到表演现场。主办方对于演出场景需分级管控，踢腿、挥臂这类高冲击动作，必须设置硬质隔离，划定安全观赏距离，禁止儿童近距离闯入。表演的人形机器人，要强制开启力矩、动作幅度限制，现场急停按钮就近摆放，操作人员需完成安全操作培训等，不能把安全放在人工预判上。 值得注意的是，“机器人表演”涉及文旅、工信、市场监管等多部门职责，需要协同监管。 近期，北京经开区正在进行试点探索。有媒体报道称，全国首个针对具身机器人演出的“沙盒审批”模式正式落地。企业在运营具身机器人参加商业性营利演出时，相关部门将对机器人进行全流程管理，如在演出现场会安排安全员，在固定的演出场地设置相应的电子围栏，以保证机器人在演出时不会超越演出范围，进行规范化演出。

2026-9-2 2: 随着人口结构的变化，教育资源配置也在改变。 日前，《人民日报》刊发教育部党组书记、部长怀进鹏的署名文章《深入推进基础教育高质量发展》（下称“文章”）。该文章称，人口结构变化带来新挑战。人口变量是基础教育最重要的影响因素。当前，我国人口发展呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化等明显的趋势性特征，学龄人口排浪式变化既对基础教育资源配置提出了挑战，也为基础教育主动调整优化提供了历史机遇。 在优化教育资源配置方面，文章称，学龄人口的阶段性、结构性变化，既是挑战，也为教育体系重构、资源重组、布局优化和质量提升提供了历史机遇。要因地制宜分类施策。精准预测、科学研判学龄人口变化情况，完善基础教育布局规划，加强中小学师资等资源跨区域、跨学校、跨学段动态调整。结合实际有序推进小班化教学，更好地实现因材施教、关注个体成长。 文章称，要保障高中阶段渡峰。在人口持续净流入、学位缺口持续增加的县城和中心城区，鼓励和支持各地盘活各类资源，增加学位供给。坚持平急结合、远近兼顾，为未来学龄人口下降留出回旋空间，避免大面积闲置。要补齐乡村教育短板。稳妥推进农村学校布局调整，通过集团化办学、城乡教育共同体等方式，办好寄宿制学校和必要的乡村小规模学校。统筹用好富余资产，提高教育资源使用效益。要完善基础教育管理体制。建立健全“省级统筹、以县为主、市县结合”管理体制，在更高层级、更大范围统筹经费保障、学校布局、学位供给、师资调配等，提升资源配置效率和公平保障能力。 当前，我国人口发展出现了新特征：小学在校生规模在2023年达峰，初中阶段在2026年达峰，高中阶段将在2029年达峰，高等教育学龄人口将在2032年达峰。 2025年全国共有小学阶段教育专任教师645.82万人；2024年全国共有小学阶段教育专任教师659.01万人。相比之下，2025年小学专任教师减少了13.19万人。 多地在小学老师出现“富余”而中学老师存在缺口的情况下，通过将部分老师转岗至初中任教，解决小学老师过剩而中学师资不足的矛盾。 根据今年7月公布的2026年天长市城区初中学校遴选教师公告，当地从城区小学教师中遴选有过初、高中任教经历的教师到城区初中学校任教。今年6月，安徽省临泉县发布了临泉县2026年小学教师转岗初中任教公告。今年7月9日，福建省龙岩市教育局关于2026年遴选市属小学教师到中学任教的公告。 此外，去年，福建省长汀县、江西省丰城市、湖北鄂州等多地将部分老师转岗至初中任教。 今年6月，上海市静安区教师跨学段胜任力提升计划首期研修班正式开班，一场聚焦教师专业转型、打通学段育人壁垒的系统化培养工作全面启动。静安区教师跨学段胜任力提升计划首期研修班37名学员（10名幼教+27名小教）。这是上海首个系统化跨学段教师转岗培训项目，走完跟岗、驻校、考核全流程后，预计2027年正式由幼儿园转小学、小学转初中。 随着人口结构的变化，未来十年义务教育阶段的学龄人口将有所下降。小班化教学也迎来了一个“窗口期”。 当前不少地方正在逐渐开展小班化教学。例如，根据媒体报道，8月30日，长沙市潇湘芙蓉实验学校门口，送孩子报到的家长们陆续走进这所全新的校园，欢迎拱门上“一切由你来创造”几个字格外显眼——这是长沙市首所全面实行小班化教学的九年一贯制公办学校，首批只招了2个班，68个孩子。 厦门大学经济学系副教授丁长发分析，小班化教学也体现了投资于物和投资于人紧密结合的要求。小班化教学对于提高教学质量、提升劳动者素质都有非常大的作用。同时，小班化教学对于减轻教师压力也有很大的作用。 同时，在人口持续净流入、学位缺口持续增加的县城和中心城区，如何远近兼顾、避免未来学龄人口下降后出现大面积闲置？当前多地正在打通使用各学段教育资源，打造“潮汐学校”或探索学位供给“潮汐机制”。 例如，在浙江义乌，今年秋季新学期，义乌两所“潮汐学校”投入使用。这两所学校是苏溪中学和新丝路学校稠城校区，分别为完全中学和九年一贯制学校，具备初高、小初学位转换的条件，可以有效应对未来排浪式的入学高峰。 根据定义，“潮汐学校”是指一种借鉴潮汐涨落规律的新型学校建设模式，突出“弹性使用”原则。比如，新建的初中在规划初期即按高中标准、容积率上限进行建设，预留弹性空间。在初中入学高峰期间，优先用于满足初中学位需求；待高峰过后，可逐步转换为高中学位供给。 今年，3月25日，杭州市萧山区首所“潮汐学校”万向中学正式破土动工，包括万向中学、蜀山中学在内，萧山在未来3年计划投资15.43亿元，新建4所“潮汐学校”。 去年10月，厦门市出台的《关于进一步完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出，合理增加人口集中流入地公办幼儿园学位供给，打通区域内小学和初中校舍资源共享途径，加快补齐普通高中学位缺口。 在佛山市顺德区，2025年的顺德区政府工作报告提出，探索建立学位供给“潮汐使用”机制，推动各学段校舍资源共享，动态缓解入学高峰压力。

2026-9-2 2: 上海市委书记陈吉宁今天下午会见了来沪出席第四届国际船舶融资论坛的中国进出口银行董事长陈怀宇、行长王春英以及国际企业机构代表。 陈吉宁对中国进出口银行把第四届国际船舶融资论坛放在上海举办表示欢迎，向中外嘉宾介绍了上海经济社会发展特别是国际航运中心建设最新情况。陈吉宁说，作为中国的经济中心城市和改革开放的前沿窗口，上海正加快建设“五个中心”，努力在推进中国式现代化中充分发挥龙头带动和示范引领作用。上海这座城市因港口而兴、因航运而兴，我们着力抢抓航运绿色化智能化转型机遇，不断提升航运资源全球配置能力，大力推动航运业高质量发展。在座企业机构多年来深耕中国、深耕上海，是上海国际航运中心建设的见证者、参与者，欢迎更好发挥自身优势，加强双方合作对接，把更多航运新业务、新项目、新机构放在上海。我们将持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，加快发展航运服务业，支持航运企业和机构在沪实现更好发展。 陈怀宇、王春英与国际企业机构代表乔治?普罗科皮欧、陈兵、安吉莉基?弗兰古、陈淑婉等结合各自在沪业务布局和合作情况作了交流发言，对在第四届国际船舶融资论坛上分享行业前沿趋势、达成系列合作共识充满期待。大家表示，上海作为国际航运中心，是航运企业全球布局的重要城市，愿进一步用好上海航运、金融、科技以及供应链管理等方面综合优势，持续加大在沪投资和业务布局，围绕船舶制造和高端航运服务深化合作，在双向奔赴中实现共赢发展，更好助力上海国际航运中心建设。 市领导华源参加会见。

2026-9-2 2: 半年报披露收官，外资在A股的持仓动向也随之清晰。 根据Wind数据，截至6月30日，若不计私募资金持仓，共180多家外资机构出现在A股公司股东名单中；1724只股票的前十大流通股东中出现了QFII/RQFII的身影。外资合计持有A股1222.46亿股，相较3月底增长4.75%，持仓市值超过3万亿元。 分行业来看，电子、电力设备、机械设备、非银金融等10余个行业，二季度获得外资机构增持，生物医药、银行、通信、计算机、传媒、房地产、农林牧渔等行业，则在二季度遭到外资减持。 持股数量居前的外资机构，比较青睐的股票较为相似，持有京东方A、TCL科技、潍柴动力、紫金矿业等股票的数量均较多，持仓市值方面则是宁德时代、中际旭创、北方华创位居前列。而中东主权财富基金阿布达比投资局、科威特政府投资局，分别持有了65只和16只股票。 外资持有A股逾1200亿股，宁德时代为第一大重仓股 外资机构在A股的投资，主要有?沪深港通（北向资金）?和?QFII/RQFII（合格境外机构投资者）?两大通道。 根据Wind数据，截至6月30日，在不纳入外资私募持股的情况下，外资合计持有A股1222.46亿股，相较3月31日的1166.99亿股增长4.75%，持股市值为3.47万亿元，若持股数量不变，9月2日的持股市值为3.12万亿元。其中，通过陆股通持有1074.96亿股，对应市值为3.13万亿元；QFII/RQFII持有147.49亿股，持股市值为3405.46亿元。 从行业来看，申万一级行业中，截至6月30日，外资机构在12个行业的持有市值超过1000亿元，若持股未变，除基础化工行业，其余11个行业的外资持股最新（9月2日，下同）市值超过1000亿元。其中，电子行业持有市值最高，超过6700亿元；其次是电力设备行业，持股市值为5310.81亿元；银行业位居第三，持股市值为2316.72亿元；在机械设备行业的持股市值也超过2000亿元。 若持股数量未变，外资持有有色金属、通信、生物医药、汽车、食品饮料、家用电器、非银金融的最新市值也均超过1000亿元。 相较今年一季度末，外资二季度增持了10余个行业，在电子行业的持股数量由一季度末的100.98亿股，增加至二季度末的120.44亿股，增加了19.46亿股；同期在电力设备行业的持股数量增加了15.27亿股，由一季度末的76.65亿股增加至91.92亿股；在机械设备行业的持股也增加了13.04亿股，由一季度末的65.74亿股增加至78.78亿股。 而生物医药、银行、通信、计算机、传媒、房地产、农林牧渔等行业，在二季度遭到外资机构减持。其中，一季度末持有银行股197.32亿股，二季度末降至189.19亿股；一季度末持有生物医药46.69亿股，二季度末降至42.17亿股，同期还减持了传媒行业4.17亿股。 就外资持有的个股情况来看，A股市场有102只股票获得50家以上的外资持股，持有贵州茅台的外资机构数量最多，达到89家；其次是中国平安，持股外资84家；京东方A、顺丰控股、恒瑞医药、五粮液、立讯精密等16只股票，获得70家以上的外资机构持股。 外资机构持股数量较多的个股，来自传统行业的居多。截至6月30日，外资持有的4390只个股中，持有220只股票的数量超过1亿股，其中持有12只股票的数量超过10亿股。 其中，外资持有南京银行、京东方A的股票数量超过20亿股，分别为24.65亿股、23.13亿股；外资持有TCL科技、宁波银行、紫金矿业、工商银行、三一重工、京沪高铁、潍柴动力、农业银行、长江电力、招商银行的股份数量在10亿股～18亿股之间。 从持股市值来看，外资持有宁德时代的股票市值遥遥领先，6月30日的市值超过3600亿元，若无变化，9月2日的持股市值为3209.58亿元。二季度末，外资机构持有宁德时代9.22亿股。今年二季度，宁德时代股价冲高到467.06元/股。 另外，截至6月30日，外资持有的中际旭创、北方华创、生益科技、美的集团、贵州茅台市值，也位居前列，金额在630亿元～940亿元之间。若仓位未变，按照9月2日股价计算，最新市值在600亿元～780亿元之间。 180余家外资机构投资A股，逾1700只股票现QFII身影 截至今年6月底，共有180多家外资机构投资A股。其中，有1724只股票的前十大流通股东中，出现了QFII/RQFII的身影。 根据Wind数据，香港上海汇丰银行持股数量最多，达到473.31亿股，共计持有2800多只股票，持仓数量最高的为三一重工，大9.22亿股，在京东方A、工商银行、京沪高铁、TCL科技、潍柴动力、长江电力、紫金矿业等股票的持股数量，也都超过6亿股。持有市值靠前的，包括宁德时代、北方华创、中际旭创等公司。 持股数量第二多的数渣打银行（香港），持有205.12亿股，持股数量超过2700只，在京东方A、京沪高铁、紫金矿业持股数居前，还较多持有工商银行、中国铝业、平安银行、农业银行等股票；持股市值位居前三的股票，则为宁德时代、新易盛、北方华创。 花旗银行（美国）的持股数量位居第三，持股数量为131.91亿股，持股数量超过3300家，持有世纪华通、京东方A、工商银行、农业银行、交通银行、立讯精密、京沪高铁等股票的数量居前；持股市值位居前三的股票为宁德时代、北方华创、立讯精密。 紧接着是摩根士利丹和高盛（亚洲）证券，分别持有60.61亿股、51.27亿股，两家机构持股的个数也均超过3000家。京东方A、TCL科技、潍柴动力、紫金矿业也获得这两家机构青睐，持股数量居前；持股市值位居前三的股票为宁德时代、中际旭创、兆易创新。 另外，法国巴黎银行、瑞银证券（香港）、美林远东、摩根大通经纪（香港）、高盛国际持股数量也居前，在19亿股～50亿股之间。 阿布达比投资局和科威特政府投资局是中东主权财富基金，市场上经常把它们作为观察中东资金配置A股的重要窗口。 根据Wind数据，截至6月30日，阿布达比投资局的持股数量为9.79亿股，持有65只股票。其中，持有TCL科技、紫金矿业、三一重工、立讯精密、万华化学等股票的数量较多；持仓市值方面，紫金矿业、立讯精密、万华化学、阳光电源、TCL科技的持股市值居前。 科威特政府投资局则投资了16只股票，持股数量合计1.35亿股，青睐的股票与上述机构有所不同，持有赛轮轮胎、东方雨虹、小商品城、巨星科技、松原安全、银轮股份的股票数量居前；持仓市值居前的为银轮股份、巨星科技、迈为股份、赛轮轮胎等。

2026-9-2 2: 随着北半球夏季临近尾声——这一时期往往是金融市场波动较为剧烈的阶段——所有目光都聚焦于美国债券市场显露出的脆弱性。一些观察人士认为，持续的疲软表明美国市场正在失去其作为全球金融体系之“锚”的作用。然而目前几乎没有证据表明这种情况正在发生。在最近几天美国债券表现尤为疲软的时候，全球其他市场同样表现不佳。 此外，尽管美元汇率曾在美国总统特朗普去年宣布4月1日关税后短暂暴跌，但此后已恢复元气并总体保持稳定。这表明美元对于其他许多国家——尤其是面临政府再融资和偿债挑战的那些——仍然至关重要。若要推断美国国债市场在全球的重要性有所减弱，那就必须看到其他主要债券市场因美元走弱而受益，但这种情况尚未发生。 虽说许多评论员警告那一天即将到来，而我对他们的论点也多少有些认同，但就目前而言我们看到的只是一些警示迹象而非可观察的事实。同样不可否认的是，美国不可能像在特朗普首个任期、拜登任期以及现在的特朗普第二个任期内那样，一味维持如此巨大的财政赤字却无需承担任何后果。恰恰相反，如果美国金融市场走弱、美元贬值能够迫使美国政策制定者加强财政纪律，那么这种局面最终反而可能符合美国自身的利益。 与此同时，美国国债近期走势更引人注目的一点就是这恰逢通胀数据有所好转，以及一位显然相信人工智能热潮将产生通缩效应的新美联储主席沃什走马上任。 当然，市场也可能判断错误，但与我们这些密切关注市场的人相比它的出错概率往往更低。市场常常能捕捉到大多数评论员所忽略的某些信号。这会是什么呢？下面让我们来探讨最可能出现的几种情况。 首先，市场可能认为略微走软的通胀数据只是暂时性的，且即将发布的数据将证实这一推测。但我对此并不确定，毕竟最近的通胀放缓出乎意料，而市场通常会对这类意外作出反应。 其次，市场的行为可能与沃什有关，他带来了截然不同的美联储治理和沟通理念。市场再也无法指望获得关于未来货币政策决策的“前瞻性指引”，而是得自己去揣摩。沃什甚至进一步表示市场对其首次新闻发布会的反应——当时金融条件突然收紧——实际上已经替美联储完成了一部分工作。 尽管如此，虽然我对金融条件作为一个美国经济领先指标所具备的强大影响力毫不质疑，但也并不完全认同这一解读。毕竟市场同样——甚至在更大程度上——可能认为沃什过于轻视了经济增长的潜在风险。也许它们只是不认同他关于人工智能将很快带来生产率提升的乐观预期。 第三种（相关）解读是那些超大规模人工智能企业越来越依赖企业债券发行（而非自由现金流）来为其扩张计划提供资金，这给美国国债带来了负面影响，因为它必须调高自身收益率才能与超大规模企业的新发行债券竞争。如果信贷需求的急剧增加正在影响市场当前的预期，那么这些好处最好能体现在企业盈利上，否则股市就将再次陷入动荡。同样，如果美国债券收益率继续攀升，那对股票的需求可能会减弱。 最后一种显而易见的可能性是债券投资者正在对美国政府日益恶化的财政状况以及行政部门和国会在此问题上领导力的彻底缺失作出反应。几乎每天都有金融或政治评论员大肆宣扬美国的“奇迹式”经济表现。但如果一切真的如此美好，人们理应看到美国周期性财政状况的改善；而且如果美国经济真如某些人所认为的那样“非同凡响”，其结构性财政状况也应当更加稳健。 因此，随着9月到来（从历史来看这是股市表现最差的月份），所有的目光仍将聚焦于美国债券市场的表现，而发生在这个市场里的一切也都不会只影响该市场。 （作者系英国财政部前部长、高盛资产管理公司前董事长）

2026-9-2 2: 教育的终极使命，不是让大脑成为硬盘去存储过时的数据，而是让心灵成为火种去点燃未知的荒原。当知识以小时为单位更新，以数年为单位建成的教育体系便成了人类思想史上最沉重的惯性装置。制式化教育是工业文明的产物，它诞生于国家需要培养合格公民、工厂需要训练有素的劳动者、学校需要可造就人才的历史时刻，于是课程被分割成均匀课时，知识被封装进不同年级课本，能力被换算成百分制分数，成长被压缩为按部就班的升级阶梯——这套运行了近百年的精密机器以效率与公平的名义塑造了现代社会关于教育的全部想象。 依托工业规模化生产逻辑搭建的制式化教育体系，以统一教学内容、固化授课流程、层级统考机制为三大支柱，曾在批量输送产业工人、分层筛选基础人才方面发挥过不可替代的作用。然而，在智能时代，数智技术已从底层重塑知识生成方式、信息传播路径与人类认知结构——知识迭代周期从“十年一更”骤缩至“年新季异”，人工智能可一站式完成资料检索、逻辑推演与习题辅导；伴随数字媒介成长的新生代学习者，天然习惯于围绕现实问题展开多维思考、依托即时反馈自主探索、依照个人禀赋规划专属路径。制式化教育以统一进度与统一答案规训个体思维，而数字社会持续推崇独特视野与多元成长路径——两套底层逻辑从根源上构成不可调和的结构性冲突。统考机制是制式化教育的核心枢纽，也是其最突出的制度短板。文科学习蜕化为机械背诵，理科学习沦入重复刷题，好奇心、创造力与思辨能力持续耗损，自主探索的空间被不断挤压，这是制式化教育带给年轻一代不可逆的成长损耗。更为重要的是，制式化教育“用过去知识教现在学生解决未来问题”将造成人才培养与经济和社会发展严重脱节，教育不但不能成为经济运行与发展中科技创新与产业迭代的驱动力量，而且会成为增强国家核心竞争力、抢占科技与经济制高点的长期羁绊与深层隐患。 知识供给危机：单向授受体系瓦解，协同共建范式确立 制式化教育构筑了一座封闭的知识围城——城内是经年不变的固定内容，城外是日新月异的信息洪流；城门只有一扇，所有学习者必须排队通过，携带同一种行囊，走向同一个方向。这套体系牢牢掌控着知识的定义权与输出渠道，以静态教材、统一课堂和标准答案构筑起严密的单向传递闭环，而数智时代的知识生态早已转向即时生成、开放共享与多元交互。体系供给端与个体需求端之间，正在经历一场深刻的断裂与重组。 固化课本束缚知识迭代节奏。课本是制式化教育的知识底座，但它以集体授课为设计前提，内容与观点经年不变，全体学习者被动接收完全一致的知识素材，既无适配个人兴趣的拓展空间，也无回应现实变迁的更新弹性。数字环境下，技术领域每隔两三年便诞生全新成果，医疗行业每年迭代诊疗方案，人文社科持续拓展分析维度——而教材更新周期漫长，从编写到审定再到印发，动辄数年方能完成一轮更替。当一本新教材终于抵达学生手中时，其所承载的部分知识已经在现实世界中发生了位移甚至被证伪。以静态内容约束动态需求，以固化框架规范流动认知，这种知识供给模式已与快速迭代的现实环境形成尖锐对立。 统一授课局限信息获取渠道。传统课堂依赖标准化教案实施无差别输出，所有学习者同步接受同质化讲解，教师是知识的唯一权威出口，课堂是信息的唯一合法通道。这套机制在印刷时代有其合理之处——信息稀缺，教材是最可靠的知识载体。但在信息技术高度发达的今天，人工智能已能依据个体短板与兴趣定制专属方案，数字终端可调取全球范围内最前沿的学术论文、最优质的在线课程、最多元的观点碰撞。每一个学习者都拥有接近无限的知识获取能力，而课堂却依旧一刀切地限制智能工具运用，坚守同步授课，将学生封锁在统一节奏的低效灌输之中。当个体可以从无数渠道获取远比课堂更丰富、更适配的学习素材时，统一授课的合理性与有效性便面临着从根到梢的全面质疑。 单一标准禁锢多元解读视角。在制式化教育的评价逻辑中，所有题目仅设置唯一标准答案，跳出框架的思考常被判定为错误。教材是权威，答案非黑即白，任何个性化的解读都被视为对标准的偏离。这套逻辑从考试延伸至日常教学，学生被反复训练“揣摩出题人意图”而非“表达自己观点”。而线上平台与学术社群则提供着全然不同的知识生态——同一个历史事件，可以有政治史、经济史、社会史、文化史等多重视角；同一个科学问题，允许假说碰撞、范式更替、证伪与重建。学习者可在开放空间中对比不同观点，结合自身经历构建理解框架。当学习的核心使命已从“记住正确答案”转向“面对复杂世界形成独立判断”，仅靠单一标准传递知识的模式，不仅在方法论上落后，在价值观上也与时代背道而驰。 知识天然具备动态演化的内在特征，制式化教育以固化内容规范全体学习者的思路本身存在根本局限。化解知识供给层面的矛盾，需要彻底跳出全盘灌输的旧有框架，引导学习者自主筛选信息、搭建专属知识体系，打造人机协同、师生共建的开放供给模式，为个体自主探索预留充足空间。 学习适配断裂：线性培育路径失效，网状认知逻辑成型 如果说知识供给的危机是原料端的枯竭与错配，那么学习适配的断裂则是加工端的系统性失效——问题焦点从“怎么教”转向了“怎么学”，从知识的外部输入转向认知的内部生成。认知的发生从来不是按学科目录逐级推进的线性过程，而是围绕真实问题展开的网状联结。制式化教育却将完整认知链条人为切割，按照学科边界与统一进度将所有学习者驱赶到同一条狭窄的轨道上。这套流程的背后是一种根深蒂固的假设：所有大脑的发育节律是一致的，所有思维的展开方式是相同的。然而在数智时代，学习者从小浸润在超文本链接、多任务切换、即时交互反馈的数字生态中，他们的思维天然是网状的、跳跃的、问题导向的——这与制式化教育预设的线性、规整、学科分割的培育路径形成了本质性的认知错位。 分科授课割裂完整认知链条。制式化教学将相互关联的现实知识拆分为互不连通的学科孤岛，语文归语文，数学归数学，物理归物理，真实世界中一个问题往往横跨上述所有领域的复杂交织被彻底分解。全班同步攻克标准化考点，全程切断知识与现实场景的关联，一切学习行为只为应对试卷上的割裂题型。而人类认知的原生逻辑恰恰相反——从真实问题出发，以问题为核心整合跨领域知识。一个想弄明白“手机为什么能导航”的学习者，需要的不是分别学习物理中的电磁波、数学中的三角定位、地理中的卫星轨道、计算机中的算法逻辑，而是将这些知识在同一个现实问题下自然交汇。每个人因生活经历与兴趣不同，关注议题各异，自主探究所建构的知识网络更易灵活迁移。但现行分科教学将完整的问题拆成碎片，大量学习者能够熟练解出复杂的电磁感应题目，却说不清一根充电线背后的全部物理机制——这种模式从根源上背离了认知发展的整合性规律。 刻板管束限制自主思维发散。课堂以统一秩序与标准化答题思路为首要准则，跨界联想与发散思考均被视作扰乱秩序并加以压制。铃声响起的瞬间，所有学习者必须同时打开同一本书的同一页，必须按照教师预设的节奏完成同一种思考训练——任何偏离轨道的好奇心都被视作“走神”或“干扰”。而数字环境下成长的群体则惯于多角度切换思考维度——他们可以在短视频与学术论文之间快速跳转，可以在弹幕讨论与深度阅读之间自如切换，这是适应信息爆炸环境形成的自然认知特征，而非专注力缺失。但现行课堂用一套诞生于前数字时代的管束规范，去规训一群在数字丛林中长成的头脑，过度规范自由联想、统一所有人的思考节奏，长期如此，不仅弱化思维活力，更固化了单一僵化的认知模式。 标准答案压缩独立思考空间。为适配大规模阅卷，统考设置唯一标准答案，这套逻辑自上而下渗透全部教学环节。教材练习题有标准答案，课堂提问有标准答案，甚至连作文都可以训练出一套“标准结构”。学生被反复训练的核心能力不是“如何独立思考”，而是“如何无限逼近标准答案”。现实社会则恰恰相反——职场中的战略决策没有标准答案，公共事务中的政策选择没有标准答案，人生道路上的方向取舍没有标准答案。独立拆解复杂问题、在不确定性中做出判断，是这个时代最核心的素养之一。但现有训练体系却全面预设固定答案，刻意规避开放式议题，将学生反复拉回“找唯一正确解”的思维牢笼之中，彻底偏离了培育终身学习能力的根本目标。 以统一标准规范个体天然的多元思考，是制式化教育难以回避的局限。优化培育模式，需要摒弃流水线式的同步教学思路，搭建包容多元想法、鼓励自由联想的课堂场景，围绕真实社会议题开展综合实践学习，顺应差异化思考习惯，释放自主探究与发现创新的社会空间。 评价体系失灵：单一量化标尺式微，多维动态评价构建 前端供给坍塌、中端适配断裂，最终都会在出口端集中爆发——评价体系是整个制式化链条中最触目惊心的断裂带。统考是维系这套体系运转的核心轴承，也是所有结构性矛盾的最终汇聚点。分数评判体系完全依托统一试卷搭建，依靠单一数字直观对比全体学习者，便于大规模分层筛选——这种评价逻辑在工业时代有其功能合理性，因为它需要快速、廉价、可批量操作地把人分入不同轨道。但其深层荒谬在于：它用“可量化的”取代了“重要的”，用“可比较的”取代了“有价值的”，用“可操作的”取代了“有意义的”。当教育评价背离了“促进人成长”的初衷，而沦为“筛选人”的机械装置时，智能时代的到来只是加速了这套装置的崩塌而已。 纸面测试难以甄别创新潜力。传统统考以知识点背诵、固定公式套用、模板化作答为核心，阅卷全程对照标准答案评判，仅能筛选出适配标准化答题框架的学习者，却无法触及个体思维深处的创意火花与灵活思辨。一张试卷、两个小时、几道题目，凭什么判定一个人在过去数年中的思维成长？凭什么决定一个人未来数十年的发展空间？更讽刺的是，人工智能已能轻松完成全部标准化习题，机械刷题与模板背诵只能打磨应试能力，恰恰是那些最容易被机器替代的能力在考试中分值最高。当改革的着力点仅停留在“提升题目难度”而不敢触碰“统一试卷、统一答案”的核心结构时，所谓的考试改革不过是同一套逻辑的内卷式升级，甄别创新潜力的能力依旧为零。 数字分数无法覆盖综合特质。创新思维、团队协作、共情感知、价值判断、审美素养、跨文化理解——这些在数智社会中最稀缺也最宝贵的品质，每个人的表现形式截然不同，每个人的成长路径各有差异，却统统被压缩进一个0到100的数字区间。受阅卷成本与公平性约束，能够充分展现个体特长的开放式题型难以大范围落地，教学资源仅向可量化考点倾斜——教育资源配置被考试指挥棒完全扭曲。其结果是，一个擅长在团队中激发共识的学习者，一个对自然生态有敏锐观察力的学习者，一个能写出动人诗歌却解不出最后一道大题的学习者，都可能因为偏离标准答案而被打入低分冷宫。这套评价体系不仅在“漏掉”人才，更在主动“扼杀”那些标准答案无法容纳的天赋。 单次考核难以还原成长全程。中考、高考等统考仅截取固定时间节点的答题状态，无视个体快慢不一的成长节奏——有人15岁找到方向，有人30岁才觉醒，有人大器晚成，有人少年早慧。但统考的逻辑认定：所有人必须在同一个时刻达到同一个标准。一个学生在考试当天感冒发烧、情绪波动或睡眠不足，数年努力便被一个偶然状态所覆盖。而线上平台可完整留存学习轨迹，项目实践能记录协作与创造的真实过程，企业选拔也已逐步重视长期实践记录——但升学就业的主流门槛依旧优先参考一次性分数。校内评价标准与社会真实需求之间的鸿沟，不是技术鸿沟，而是价值鸿沟。 评价的核心价值在于挖掘每个人的成长优势，而非用统一数字贴上同质化标签。结合实践档案搭建全过程、多维度的评价体系，完整留存长期学习数据，能够弥补纸笔考核的固有局限，建立兼顾成长轨迹与个体特质的均衡评价模式。 建立与智能时代相适应、相契合的全新教育体系 教育不是注满一桶水，而是点燃一把火；在智能时代，这把火应当是照亮数智盲区的人性之光与科技之光。数智浪潮不仅冲刷着制式化教育体系的表层设施，更在深层叩问一个根本性问题：当人工智能已经能够替代人类完成标准化知识传授、重复性技能训练乃至逻辑推演，教育的不可替代性究竟何在？如果制式化教育体系仅以批量输送适配标准化筛选人才为终极目标，那么它被智能替代就只是时间问题。教育的真正危机不是技术冲击带来的阵痛，而是自身定位的工具化与自我发展的功能异化——它将人视为可批量加工的原材料，将学习视为可标准化的生产流程，将成长视为可统一计量的数据指标。这是一场关乎教育合理性根基、关乎经济与社会发展整体走向、关乎千秋万代人才培育与成长机制的深层危机。 课程是骨架，教学是血液，评价是标尺，弥合智能时代的教育断层，要从知识本位转向素养本位，从标准化制造转向个性化培育，从统一标尺转向多元融合，从千人一面转向千人千面，让知识从圣典变为溪流，让学习从阶梯变为网络，让评价从坐标变为光谱，进而建立与智能时代相适应、相契合的全新教育体系。 在课程与教学层面，核心在于重塑知识组织方式与学习发生机制。打破学科壁垒，以真实问题重组跨领域模块，将人工智能转化为协同学习的伙伴而非禁用的工具——让学习者在人机互动中学会提问、甄别与创造，而非沉溺于搜索即所得的惰性依赖。依托数字画像与学习分析技术精准识别个体差异，推送差异化资源与任务链条，使因材施教从理想照进现实。鼓励项目式学习、探究式对话与跨界别联想，让学校成为思维碰撞的场域而非标准答案的流水线。更深层的变革在于教学理念的根本转向——从“教学生回答正确的问题”转向“教学生提出有价值的问题”，从知识传递的效率最大化转向思维生长的可能性最大化。 在师资与资源层面，关键在于推动教师从知识传授者向学习引导者的范式转换。这既需要对学科本质的深层把握，又需要在技术赋能下设计个性化路径的专业能力。职前培养与职后培训须同步升级，评价导向从课时量转向育人成效——教师的考核不应看他“讲了多少”，而应看他“启发了多少”。同步建立开放共享的数字资源平台，打破校际与区域壁垒，让最优质的课程、最前沿的讲座、最精彩的实验触达每一间教室，防止数智化转型成为新一轮资源分化的催化剂。比技术赋能更紧迫的是教师角色的价值重塑——当机器能更好地“教知识”，教师的核心价值便不可逆地转向“育人”：激发热情、引导思辨、涵养品格、陪伴成长。 在评价与选拔层面，核心是构建“统一底线+多元通道”的复合框架。保留统考的公平兜底功能——这是社会流动的压舱石，在任何改革中都不能动摇——同时适度提升命题的情境性与开放度，降低机械记忆与套路训练的得分比重。借助全程留痕技术建立涵盖学业表现、实践成果、项目经历、成长档案的多维数据库，推动筛选逻辑从“一次考试定终身”向“长期表现赢发展”转变。这一调整既需要精密的制度设计，也需要社会观念的渐进转型——既不能以牺牲公平为代价，也不能以公平为名压制激励个性与创造的制度转型。 超越这三重破解路径的，是制度结构与文化生态的系统性重塑。需要松绑层级化管理，为基层创新留出弹性空间——教育的活力从来不在文件批复中，而在教室里的每一次师生对话中；建立技术应用的伦理规范，确保数智工具服务于人的发展而非反向规训——算法推荐可以推送学习资源，但不应替代人的价值判断；更需在全社会层面推动教育观念的深层转型——从“分数决定论”转向“成长多样化”，从“千军万马过独木桥”转向“条条大路通罗马”的多元成才观、人才观与价值观。 “教育的本质意味着，一棵树摇动另一棵树，一朵云推动另一朵云，一个灵魂唤醒另一个灵魂。”科学的教育体系从来不是简单的知识灌输，而是生命与生命的相互启迪、精神与精神的和鸣共振、成长与成长的营养滋润。技术可以承接机械的知识记忆与逻辑推演，却永远无法复刻人独有的创造力、共情力与独立思辨能力。制式化教育改革的核心指向，是弱化工具化培育导向，调整唯分数论的单一评价逻辑，在时代需求与本土现实之间找到均衡支点——既不能因循守旧，也不能推倒重来。唯有以渐进式革新替代颠覆性重构，以系统化协同替代碎片化修补，才能在传承与变革之间走出一条适合中国实际的教育转型之路。让教育真正回归育人本质，培育适配智能社会、拥有独特成长路径与完整人格的活生生的人——这既是制式化教育改革的起点，也是改革的价值取向、发展路径与终极落点。 （作者系经济学家、北京邦和财富研究所原所长）

2026-9-2 1: 【品大事】 爱丽家居：如股票价格进一步异常上涨 公司将申请停牌核查 爱丽家居公告称，公司股价自2026年7月21日至9月2日累计涨幅达250.16%，已累积巨大交易风险，严重偏离上市公司基本面，存在随时快速下跌的风险。如公司股票价格进一步异常上涨，公司将申请停牌核查。截至目前，公司现金收购资产及协议转让相关事项所涉及的财务审计、资产评估、尽职调查等尚未完成，相关权属核查仍在进行，核心条款尚待协商和落实，相关协议尚未最终签署，股权交割及工商变更等事项能否最终顺利完成，仍然存在不确定性。本次交易尚需提交公司股东会审议通过。考虑到目前尽调仍在进行中，在极端情形下，不排除本次交易中止、终止或取消的风险。 2连板恒宝股份：数字人民币业务营收占公司当期营收比例不足5% 恒宝股份发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期市场对数字人民币及相关产品关注度较高。近年来，公司围绕数字人民币进行了系列布局，并开展了相应的技术与产品储备，积极推动市场开拓，但由于目前数字人民币仍处于试点阶段，2024年度、2025年度和2026年上半年，该业务实现的营业收入占公司当期营业收入比例不足5%，尚未形成业务规模，对公司业绩影响较小。 新朋股份：公司液冷新兴产品仍处于市场开拓阶段 新朋股份公告称，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属于股票交易异常波动。截至目前公司部分液冷类机柜产品已逐步形成样品订单并进行批量交付，公司液冷新兴产品仍处于市场开拓阶段；公司在泰国的生产基地会继续围绕液冷配套、储能等产品配套，一期厂房逐步交付生产，产品以机柜为主，二期仍在建设中，泰国子公司目前经营正常，盈利能力尚未确定。 江河集团：第一大股东拟8.41亿元回购子公司所持首颐医疗全部股权 江河集团公告称，公司全资子公司港源装饰与第一大股东江河源签订股权回购协议，江河源以8.41亿元回购港源装饰持有的首颐医疗9.7362%全部股权。本次交易构成关联交易，尚需提交股东会审议。 三安光电：控股股东债权人林素真撤回对三安电子和三安集团的破产重整申请 三安光电公告称，公司近日收到控股股东三安电子通知，其债权人林素真向厦门中院申请撤回对三安电子和三安集团的破产重整申请，厦门中院裁定准许撤回。公司具有独立完整的业务及自主经营能力，目前生产经营管理情况正常。 兴瑞科技：与臻驱科技签署战略合作框架协议 拟围绕机器人、固态变压器等领域开展深度协同合作 兴瑞科技公告称，公司与臻驱科技签订战略合作框架协议，拟围绕新能源汽车电控、机器人、固态变压器领域开展深度协同合作。合作内容包括股权合作、核心电驱业务配套、机器人关节模组合作、固态变压器合作及海外市场协同。本次协议为框架性协议，不构成关联交易及重大资产重组，对公司本年度经营业绩不会构成重大影响。 北大荒：副总经理黎东光被实施留置 北大荒公告称，公司于近日收到监察委员会关于副总经理黎东光的《立案通知书》和《留置通知书》。公司已对相关工作妥善安排，董事和其他高级管理人员均正常履职，生产经营正常有序，公告事项不会对公司生产经营管理产生重大影响。 【观业绩】 宇通客车：8月销量3746辆，同比下降12.07% 宇通客车公告，2026年8月生产量3681辆，同比下降11.62%；销售量3746辆，同比下降12.07%。2026年累计产量27575辆，同比下降6.29%；累计销量26771辆，同比下降7.05%。 【做回购】 阳光电源：累计回购304.76万股，耗资3.25亿元 阳光电源公告，截至2026年8月31日，公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份3047601股，占公司总股本的比例为0.1470%，回购成交的最高价为114.99元/股，最低价为97.81元/股，支付的资金总额为人民币324964267.85元（含交易费用）。本次回购符合公司回购股份方案及相关法律法规的要求。 工业富联：累计回购1401.02万股，耗资8.87亿元 工业富联公告，截至2026年8月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份14010229股，占公司目前总股本0.07%，回购最高价格人民币66.40元/股，回购最低价格人民币59.91元/股，使用资金总额人民币886745587.84元（不含交易佣金、过户费等交易费用）。 美的集团：截至8月31日累计回购A股股份金额达80.2亿元 美的集团公告称，截至2026年8月31日，公司通过集中竞价方式累计回购A股股份9979.8万股，占总股本1.31%，成交价区间为73.66元至87.71元/股，支付总金额80.2亿元。本次回购符合相关法律法规及公司回购方案。 五粮液：累计回购1470.74万股，支付金额11.01亿元 五粮液公告，2026年8月，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份1390800股，占公司总股本比例0.0358%，最高成交价为71.25元/股，最低成交价为71.01元/股，已支付的总金额为人民币98903083.12元（不含交易费用）。截至2026年8月31日，公司已累计回购股份14707406股，占公司目前总股本的0.3789%，最高成交价为85.25元/股，最低成交价为71.01元/股，已支付的总金额为人民币1100713439.77元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案。 【增减持】 浙江荣泰：控股股东、实控人及其一致行动人拟合计减持不超1.68%股份 浙江荣泰公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人葛泰荣、葛太亮、上海巢泰因资金需求，拟从2026年9月24日至2026年12月23日期间，分别通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过6598448股（即不超过总股本的1.3954%）、899857股（即不超过总股本的0.1903%）、445746股（即不超过总股本的0.0943%）。 ST南新：股东广州乾元拟减持不超3%公司股份 ST南新公告，持股15.8%的股东广州乾元投资咨询合伙企业（有限合伙）因资金需求，拟通过集中竞价交易和大宗交易方式减持其所持有的公司股份，在本减持计划披露之日起十五个交易日后的三个月内进行，合计减持股份数量不超过8184882股，不超过公司总股本的3.00%。 【签大单】 北京科锐：子公司中标泰国数据中心项目约9153万元 北京科锐公告称，公司控股子公司赛博引擎中标广东奇创关于泰国数据中心的冷源模块总集招标项目，中标金额约9153.44万元，约占公司2025年经审计营收的4.25%。项目合同尚未签订，履行存在不确定性。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-2 1: 8月26日晚间，杭州银行正式披露2026年半年度报告。面对复杂多变的经营环境，杭州银行依托清晰的战略布局、稳健的风险管控与持续的改革创新，在新五年战略开局之年交出了一份稳中有进、质效双升的亮眼答卷。 半年报显示：截至2026年6月末，杭州银行资产总额达24680.78亿元，较上年末增长4.46%，稳步迈向2.5万亿元关口；实现营业收入210.48亿元，同比增长4.75%；实现归属于公司股东净利润128.13亿元，同比增长9.87%，营收净利润实现双增。不良贷款率仅为0.76%，与上年末持平。 杭州银行的经营韧性赢得了市场的广泛认可。多家机构点评半年报时指出，公司业绩韧性突出，营收增速环比提升，研报维持“买入”评级。截至最新，杭州银行市净率为0.84，今年以来股价涨幅超10%，估值与股价表现双双领跑，体现资本市场对其稳健经营与长期价值的高度认可。 利息净收入劲增近两成，息差企稳回升 上半年，杭州银行不惧复杂严峻的内外部环境，营业收入和归母净利润再度实现双增长。盈利增速在上市银行中继续保持领先水平。基本每股收益（未年化）1.70 元，归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率（未年化）8.87%，持续为股东创造稳健回报。 从营业收入的主要构成来看，上半年，杭州银行实现利息净收入155.99亿元，同比增加25.09亿元，增幅高达19.17%，利息净收入占营业收入比重74.11%，占比较上年同期提高8.97个百分点。利息收入关键看息差水平，上半年，杭州银行净息差为1.39%，逆势上升了0.04个百分点，在当前净息差持续收窄的背景下，该数据的实现极其难得。 息差企稳回升的背后，是资产负债两端的精细化经营。资产端，期内公司生息资产、计息负债平均余额呈平稳上升态势，分别较上年同期增长15.60%和12.08%，以规模增长有效对冲了收益率下行压力。在资产规模稳步扩增的同时，杭州银行持续加大实体经济支持力度，降低融资成本，贷款收益率较上年同期下降39个基点。 负债端，杭州银行通过合理调整负债结构、加强存款定价管理，计息负债平均利率同比下降38个基点至1.49%，其中存款付息率同比下降40个基点。 中间业务同样表现良好，上半年杭州银行实现手续费及佣金净收入27.22亿元，同比增长16.50%。其中，受益于理财手续费收入的增加，托管及其他受托业务佣金收入较上年同期增加6.47亿元至19.98亿元，同比上升47.92%，该项成为中收增长的重要引擎。手续费及佣金净收入占营业收入比重达12.93%，较上年同期提升1.30个百分点。 2026年上半年，公司经营效益稳中向好，主要得益于资产规模的稳定增长以及资负结构的持续优化。截至2026年6月末，杭州银行资产总额达24680.78亿元，较上年末增长4.46%，稳步迈向2.5万亿元关口；贷款总额11622.86亿元，较上年末增加904.09亿元，增幅 8.43%；负债总额22942.65亿元，较上年末增长4.30%；存款总额14988.97亿元，较上年末增加583.19亿元，增幅4.05%。存贷两旺态势延续，理财业务规模站稳6000亿元台阶。 资产质量持续领先，股东回馈诚意满满 资产质量是杭州银行一贯的“金字招牌”。截至6月末，杭州银行不良贷款率0.76%，与上年末持平，连续多年保持行业领先水平。逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为73.34%和49.27%，不良认定十分严格审慎。拨备覆盖率高达471.96%，拨贷比3.59%，风险抵补能力在上市银行中名列前茅，厚实的“安全垫”为未来业绩释放留足空间。另外，资本充足率13.99%、一级资本充足率11.51%、核心一级资本充足率9.52%，各项监管指标均远高于监管要求。 从结构上看，对公贷款资产质量持续向好，不良率仅为0.53%，较上年末下降0.05个百分点；个人贷款受市场整体形势影响，不良率有所上升至1.48%。杭州银行根据“早暴露、早处置”原则，及时将相关贷款风险分类下调，积极采取措施应对市场变化，包括强化小微信贷“五个真”管理、强化住房按揭业务“四个真”管理、继续审慎控制互联网贷款规模等。 基于良好的经营效益，杭州银行制定2026年中期利润分配方案，拟向全体普通股股东每10股派发现金股利4.60元（含税），合计拟派发现金股利33.35亿元，同比增长21.05%。每股现金分红金额较上年同期增加0.08元，现金分红占2026年半年度合并报表中归属于公司普通股股东净利润的27%，较上年同期提升2.26个百分点。 自2016年上市以来，杭州银行归母净利润年化复合增速达19%，分红总额年化复合增速达22%，累计分红金额达到272.18亿元，现金分红增长与经营效益增长实现合理匹配。 此前，公司已于2026年6月实施2025年度利润分配，每10股派送现金股利2.80元。2026年两次分红合计每10股达7.40元，充分体现了杭州银行与股东共享发展成果的诚意与信心。 与此同时，杭州银行于同日披露了《估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案2026年上半年执行情况评估报告》，重点聚焦经营提质增效、信贷结构优化、公司治理完善、股东回报提升等重点工作，通过向市场充分披露行动工作全貌，帮助投资者更好地理解公司经营与价值提升逻辑。 新五年战略开局良好，各业务板块协同发力 2026年是杭州银行新一轮战略规划启航之年。该行秉持打造中国价值领先银行的使命愿景，制定了2026-2030年发展战略（“三三六六”战略），基于“三维”目标，坚持“三化”导向，打造“六新”战略业务，推动六大能力提升。 其中，“六新”战略业务包括公司金融业务、中小微金融业务、零售金融业务、金融市场业务、区域分行发展以及子公司与母行协同等。 其中，在公司金融业务方面，杭州银行通过持续深化“1+4”（公司金融+交易银行、投资银行、科创金融、跨境金融）特色业务架构激发新动力。截至报告期末，公司金融条线存款余额9908.78亿元，较上年末增加152.03亿元；贷款（不含贴现）余额7,738.84亿元，较上年末增加722.49亿元，增幅10.30%。 金融资源持续向实体经济重点领域倾斜，截至报告期末，制造业贷款余额1,277.77 亿元，较上年末增加 155.13 亿元，增速 13.82%；科技贷款余额1380.14亿元，较上年末新增212.56亿元，增速18.21%；绿色贷款余额1202.78亿元，较上年末新增116.11亿元，增速10.68%。 小微金融业务以“稳投放、优结构、提效率、控风险”为核心，深化向“企业端、信用端”延伸。截至报告期末，小微金融条线贷款余额1555.89亿元。普惠型小微法人贷款余额574.89亿元，普惠型小微信用贷款余额228.51亿元。 零售业务以财富管理和优质个人信贷为核心。零售金融条线个人储蓄存款余额3982.96亿元，较上年末增加375.53亿元，增幅10.41%；零售金融条线管理的零售客户总资产（AUM）余额7449.78亿元，较上年末增加480.22亿元，增幅6.89%；零售金融条线客户数1160.08万户，较上年末增加38.43万户。 而六大能力提升中的首要能力即为加力锻造员工成长。半年报显示：截至报告期末，杭州银行在职员工14505人，其中博硕研究生学历4157人、大学本科学历10004人，高素质人才队伍为战略落地和业务创新提供了强有力的人才支撑。 科技赋能是六大能力的重要组成部分，杭州银行明确信息科技“数据集成者、业务合作者、创新引领者、技术提供者”的战略定位，加速办公、营销、风控、研发等领域的数智化场景建设。个人手机银行注册用户数达1096.83万户，较上年末增长4.87%。远程银行中心客户满意度达99.15%，智能化占比达90.78% 深耕经济发达区域，区域布局优势凸显 杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，搭建了覆盖浙江全省和北京、上海、深圳、南京、合肥等重点城市的区域经营布局。 杭州银行坚持做实区域，精细区域分类管理策略，继续推进做深杭州城区、做强区域分行、做精省内分行、做专县域支行的区域聚焦策略，加强区域经济研究的深度与广度，实行差异化的落地战术。上半年，杭州银行在杭州地区实现营业收入100.87亿元，占比47.92%；在其他地区实现营业收入109.61亿元，占比52.08%。 同时，杭州银行深入研究区域经济动态和产业发展趋势，结合不同区域环境和客群特征，制定实施差异化发展策略和针对性风险管理举措，不断提升区域服务效能。截至报告期末，其在浙江省内的贷款余额占贷款总额比例为79.69%，较上年末上升0.25个百分点，其中杭州地区占比41.13%，浙江省内其他地区合计占比38.56%。 浙江经济“稳中有进、向新向好”的发展态势，为杭州银行信贷业务的量增质优提供了丰沃土壤。英国《银行家》杂志2026年“全球银行1000强”榜单中，杭州银行按一级资本排名第100位，较上年上升10位，国际影响力持续提升。 展望未来，杭州银行将继续秉持打造中国价值领先银行的愿景，坚持党建引领、质量立行、从严治行，以客户为中心、以奋斗者为本，坚定实施“三三六六”战略，持续构建差异化竞争优势，争做“优等生、好银行”，以更加优异的业绩回报股东、回报社会。 （本文仅供参考，不构成投资建议。）

2026-9-2 1: 在成都高新减灾研究所地震预警误报事件后，中国地震局除了当时回应之外，最近几日又在其官方微信公众号上连续发布三篇针对地震预警的文章。 三篇文章分别是《认准官方渠道，用好地震预警》《中国地震预警网的发展历程和建设成果》《地震预警信息为什么要统一发布》。 8月24日8时26分，四川宜宾市长宁县发生4.7级地震，成都高新减灾研究所对该地震的预警震级首报为7.7级，与实际情况出现较大偏差，并通过多款手机终端向用户推送，由此引发公众关注。 对于此次事件，中国地震局在回应中定性为，成都高新减灾研究所擅自利用其自建系统生成“四川长宁7.7级”地震预警信息，以“中国地震预警网”的名义，通过荣耀、vivo、魅族品牌手机及小天才手表等终端违规向全国用户推送。 中国地震局还称，近年来，成都高新减灾研究所多次向社会违规播发地震预警信息。2026年以来，先后在浙江、陕西、宁夏、山西、河南等地多次违规播发自建系统产出的地震预警信息。地震部门多次约谈成都高新减灾研究所，并要求严肃整改。由于其未整改到位，7月22日四川省地震局终止了与成都高新减灾研究所的播发地震预警信息协议。 针对官方的通报和回应，成都高新减灾研究所也在其微信公众号上发布多份声明，主要内容是关于“误报”和“冒用”的解释，与中国地震局合作建设“中国地震预警网”的情况，以及其地震预警技术的研发应用历程。不过，此后，这些声明被发布者删除。 成都高新减灾研究所是2008年汶川地震后由王暾博士创办的民办非企业科研机构，同时，王暾还注册成立了与前者紧密关联的成都美幻科技公司。 成都高新减灾研究所声明中称，2011年4月，其率先在中国突破地震预警技术、2011年9月率先在中国开启地震预警服务。2020年11月，中国地震局与成都高新减灾所签署合作备忘录，共建中国地震预警网。 8月28日、9月1日和9月2日，中国地震局官方微信公众号先后发布了前述三篇文章，文章来源分别是中国地震局监测预报司、中国地震台网和福建省地震局。 根据《中国地震预警网的发展历程和建设成果》，中国地震预警技术的研究发展历程最早可以追溯到2001年；2008年初，我国地震预警关键技术取得初步突破、技术框架完成搭建、原型系统开始研发。 国内第一套地震预警系统于2008年在京津冀和福建两个地区开展技术测试和试点验证；2015年试点范围进一步扩大到京津冀、川滇交界、福建和粤东地区。 另外，国家地震烈度速报与预警工程项目（下称“国家地震预警工程”）前期工作始于2010年；2018年，国家地震预警工程正式启动建设。2024年7月25日，工程顺利通过竣工验收，正式向全社会提供地震预警和烈度速报信息服务。 值得注意的是，文章专门提到在地震预警技术科技攻关和地震预警工程建设过程中，中国地震局与央企、民企等多方社会力量合作。在列举的名单中，不只有成都美幻科技公司（成都高新减灾研究所）。 文章提到，中国地震局不仅与原中国铁路总公司、三大电信运营商以及中国铁塔等国资央企共同验证地震预警行业服务、站网联合运维等新方法、新模式，还积极指导和扶持珠海泰德、厦门帝嘉、东立博远、成都美幻（成都高新减灾研究所）等企业，共同开展地震观测技术和预警服务模式探索。 不仅如此，中国地震预警网建立了专业设备入网检测体系和地震预警信息第三方播发合作体系，带动了地震专业设备研发自主创新。中国地震预警观测设备从7家增长到24家，服务终端主流生产企业从3家增长到12家，15种类型221个型号的专业设备进入合规产品目录。 《认准官方渠道，用好地震预警》介绍，2024年7月，国家地震预警工程通过竣工验收并投入使用以来，中国地震局累计公开发布地震预警信息700余次，服务超过9000万人次，地震预警公众服务规模突破4.6亿人。 相关企业、单位可在统一发布原则基础上，经技术评估、协议签订等流程，向社会公众免费提供地震预警信息服务。截至目前，中国地震局已与30余家企业、单位达成合作，建立了公众地震预警信息服务渠道体系。 《地震预警信息为什么要统一发布》一文则解释，地震预警信息属于震情信息，直接关系公共安全和社会稳定，应由省级以上地震工作主管部门负责向社会统一发布。其他社会单位和个人任意发布地震预警信息，不仅容易造成信息源混乱，更可能扰乱社会秩序，甚至引发严重后果。

2026-9-2 1: 今年以来A股市场整体交投活跃，公募基金参与定增的热情持续升温。 公募排排网数据显示，截至8月31日，今年以来共有27家公募参与90家A股公司的定增，合计获配金额451.44亿元，较去年同期的173.53亿元增长160.15%。按当日收盘价计算，合计浮盈达37.55亿元，浮盈比例为8.32%。 然而，并非所有定增项目都有盈利回报。江淮汽车（600418.SH）、北汽蓝谷（600733.SH）、江波龙（301308.SZ）等公司的股价，较定增价格已跌去超三成，引发了投资者对公募定增变“高位接盘”的质疑。 格上基金研究员焦冰向第一财经分析，公募基金参与定增收益出现分化，表明定增回报正从“折价套利”转向“折价+基本面”的双轮驱动。“当折扣普遍收窄、市场高位震荡时，安全垫变薄，β波动的影响被放大，单纯依赖折价的策略空间确实在压缩，但精选景气个股的定增收益依然可观。”焦冰说。 3家公募获配超百亿 据公募排排网统计，截至目前，公募今年参与了12个申万一级行业个股的定增，在电子、煤炭和电力设备三个行业的定增中获配金额居前，分别为88.49亿元、63.8亿元和61.33亿元。 从个股来看，煤炭行业虽然只有中国神华（601088.SH）的定增吸引了公募参与，但易方达基金、国泰基金、财通基金和诺德基金四家公募合计获配63.8亿元。紧随其后的是北汽蓝谷，3家公募参与定增合计获配27.52亿元。此外，公募在麦格米特（002851.SZ）、拓荆科技（688072.SH）、湖南裕能（301358.SZ）等个股的定增项目上，获配金额均不低于10亿元。 从参与机构的角度来看，财通基金和诺德基金今年参与定增最为活跃，参与项目均超80个，获配金额分别为140.27亿元、136.21亿元。易方达基金虽然只参与了12只个股定增，但获配金额也突破百亿元，达100.29亿元。 这三家公募参与定增时，重点向电子行业倾斜。诺德基金参与了该行业全部15只个股的全部定增，财通基金、易方达基金参与项目中，电子行业个股分别为13只、5只。其中，江丰电子（300666.SZ）、卓胜微（300782.SZ）等个股的定增吸引了三家公募同时参与。 各家公募的浮盈情况也有所差别。易方达、信达澳亚、嘉实等基金公司目前均斩获10%以上的浮盈。其中，信达澳亚基金虽然只参与了科翔股份（300903.SZ）的定增，但由于该个股股价较定增价格已涨超500%，浮盈比例也明显领先于其他基金公司。 此外，诺德基金、财通基金目前的浮盈比例，分别为8.32%、6.58%，国泰基金和易米基金当前的浮盈比例也超过5%。 热门项目为何成浮亏来源？ 公募排排网统计还显示，27家参与定增的公募机构，浮盈机构占比66.67%。也就是说，约三分之一的公募参与定增后浮亏，一些热门的项目成为浮亏主要来源。 如江波龙，8月7日披露的定增发行报告显示，该公司此次共向21家认购方发行660.71万股，募资总额约37亿元。 江波龙此次为溢价发行，560元的发行价，较8月7日386.6元/股的收盘价溢价约45%。即便如此，包括易方达基金、财通基金、诺德基金、南方基金、东方阿尔法基金、华夏基金、国泰基金，仍然出现在认购名单上，获配数量合计279.34万股，获配金额15.64亿元。 发行结束后，江波龙股价一路走低。截至9月2日收盘，最新股价为362.3元/股，较7月1日749.88元/股的高点已接近腰斩，较定增价格也下跌超三成。 “定增价格倒挂的根源，不在折价安全垫失效，而在于定价机制与市场节奏的错配。”焦冰向第一财经分析称。江波龙的定价基准日（6月29日）恰逢存储板块景气高点、股价处于700元附近的高位区间，竞价环节35家机构激烈抢筹，进一步推高了定价，随后存储涨价周期预期降温、板块估值回调，江波龙股价回落至360元附近，倒挂幅度超过30%。“可见这类倒挂本质上是‘高位定价+锁定期内β回调’的组合结果。” “公告日的市价反映的是最新的市场情绪和行业动态，而定增价则停留在发行日当时的市场热度中。”沪上某基金公司人士说，竞价定增的锁定期为6个月，如果把定增发行日到定增公告日之间的周期算进去时间可能还要更长。因此，参与定增投资需要以较长周期为出发点考量，尤其在市场热度高企时，在关注拟投标的本身的同时还要关注投资时点。 定增策略价值并未下降 虽然参与定增的收益有浮动，仍有基金经理坚定看好定增策略。 在最新披露的中报里，华夏基金的基金经理张城源称，上半年定增市场的项目启动发行数量、融资规模相对平稳，在当前市场环境下，定增等主题相关标的仍显现出较好的投资机会。 焦冰也认为，部分定增价格倒挂并不等于定增策略价值下降，单纯依赖折价的策略空间确实在压缩，但精选景气个股的定增收益依然可观。 在她看来，这类价格倒挂案例提醒公募折价定增并非无风险套利，锁定期内的市场风险也必须计入定价。同时，公募参与定增需要从“抢折扣”全面转向“拼研究”，通过强化报价纪律、控制单一行业与单一项目集中度、对锁定期敞口做好风险管理等多种方式进行调整定增策略。 “长期来看，定增市场‘折扣收窄+收益分化’的格局会持续，这恰恰会奖励研究能力强的机构——定增投资的超额收益，将越来越多地来自α而不是折价本身。”焦冰表示。

2026-9-2 1: 盘后数据显示，9月2日龙虎榜中，共37只个股出现了机构的身影，有13只股票呈现机构净买入，24只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是飞龙股份、鸿合科技、格林生物，净买入金额分别是9432万元、3577万元、2881万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是通源石油、恒宝股份、誉衡药业，净卖出金额分别是1.33亿元、8486万元、6524万元。

2026-9-2 1: 美加贸易谈判在最后一刻谈崩，美国总统特朗普之后宣称“是时候教训教训加拿大”。目前，一周过去了，美加贸易谈判仍无新消息。 8月27日，美国贸易代表格里尔使用了较为温和的语言，曾被一些加拿大官员视为可能释放出善意信号。但这一局面被特朗普公开签署一项带有报复意味的行政命令所“破坏”：特朗普将安大略湖（Lake Ontario）更名为“美国湖”（Lake America）。 在看不到解决方案的情况下，这场旷日持久的贸易战对美加两国会产生怎样的影响？未来局势又将如何发展？ 前加拿大亚太基金会研究员、海南大学特聘教授陈波对第一财经记者表示，其中一个关键节点在“今年10月”，预计美加墨三国将就明年《美墨加协定》条款的具体细节谈判。他认为：“若是现在加拿大匆忙妥协，就失去了重要的筹码，很有可能在10月份的谈判中再次面临美国更多的要求而被迫退让。” 问题出在哪里 当前，美方具体负责美加谈判的是格里尔。不过，据报道，协议之所以搁浅，是因为美国商务部长卢特尼克对拟议中的关税削减幅度表示异议。这些关税涉及加拿大的钢铁、铝和汽车进口，而这些行业属于他的管辖范围。特朗普政府根据1962年《贸易扩展法》将这些行业定性为涉及国家安全的领域。 卡尼在解释加拿大为何决定放弃谈判时，也指出了美国内部存在分歧。白宫否认了格里尔与卢特尼克之间存在分歧的说法，但经验丰富的评论人士对此持怀疑态度。 “卢特尼克将这一切视为自己的地盘，而格里尔却在负责进行谈判。”战略与国际问题研究中心高级顾问、美国商务部前副部长莱因施（William Reinsch）说道，“看来格里尔愿意在谈判中作出比卢特尼克更多的让步。” “从加拿大的角度来看，这是一场在谈判后期出现的分歧，导致加方认为美国在不断改变既定规则。”前美国贸易代表卡特勒（Wendy Cutler）表示，“我认为本届政府面临的挑战在于，格里尔负责贸易事务，卢特尼克负责‘232条款’调查，而这恰恰涉及许多敏感问题。” 另一个可能增加局势复杂性的因素是白宫负责贸易和制造业的高级顾问纳瓦罗。分析人士认为他是针对加拿大事务的“特朗普耳语者”，尽管人们普遍认为，与特朗普第一个任期相比，他的影响力已被边缘化。近期，纳瓦罗在采访中明确表达了对《美墨加协定》的担忧。 是否有转圜余地 关税对美加两国不同州和省份的影响程度各不相同。 当前，美国针对价值200亿美元的加拿大商品加征的关税已于8月22日生效，预计所有省份都会受到一定程度的影响，其中不列颠哥伦比亚省、魁北克省和安大略省首当其冲。 安大略省已有多家汽车零部件和组装工厂宣布裁员及减产；据估计，自2025年初以来，该省已流失数万个制造业工作岗位。 魁北克省是钢铁、铜和铝的生产地。根据7月份发布的数据，该省的金属出口额在2025年2月至2026年2月期间下降了36%，该行业就业人数也减少了3.6%。 在美国方面，某些摇摆州将更深切地感受到加拿大报复措施带来的阵痛。自9月8日起，加拿大将对价值280亿加元的美国商品征收关税，涵盖了从钢铁到家具、化妆品及卫生纸等各类产品。 根据加拿大统计局的数据，摇摆州俄亥俄州将遭受最严重的打击，该州价值32亿加元，占出口总额12%的商品即将面临加拿大加征关税；紧随其后的是伊利诺伊州和宾夕法尼亚州。 对俄亥俄州而言，钢铁关税以及针对洗衣机的关税将造成尤为沉重的打击。美国农业设备巨头约翰迪尔（John Deere）总部所在的伊利诺伊州，针对农业和建筑设备的各项新关税将带来显著影响。 丰业银行（Scotiabank）经济学家霍尔特（Derek Holt）表示，加拿大的反制关税似乎是“经过精心设计”的，专门针对某些可能左右即将到来的美国中期选举格局的摇摆州。 陈波也对第一财经记者表示，加方的反制清单精准指向美国几个特定关键州及其支柱产业和就业人群，这直接关联到美国即将在11月举行的中期选举。 9月1日，卡尼再次指责特朗普政府在贸易战不断升级之际，拿加拿大“做表情包”和“冷嘲热讽”。 卡尼表示，与美国之间“一直存在着达成一项互利贸易协议的积极机会”，前提是这份协议尊重加拿大主权，并尊重加拿大保护和推广魁北克文化及法语的权利。 “当美国人停止做表情包、停止冷嘲热讽、停止装强硬，开始认真对待这些讨论时，我们就可以进行那些讨论。”卡尼表示。 哪些内容还有谈判空间 针对美加谈判中来自美方的13点要求和目前的僵局，陈波认为，有些内容还是存在谈判空间的。 他解释道，首先是关键矿产优先购买权。卡尼政府目前明确表示能源不在制裁与武器化范围之内，说明加方并不希望走向全面热战，依然希望冲突处于可控范围内，“只要美国的要价在合理区间，矿产优先权是可以谈判的议题。” 其次是数字服务税与新闻法案。他分析：“加拿大此前的数字税立法主要是跟随欧洲的监管模式，且加方已作出过部分撤回与调整，这一项属于比较好谈、具备弹性的议题。” “第三，拆除农业保护是美国的核心诉求之一，美方的乳制品、畜产品和肉类一直急于进入加拿大市场，认为在加拿大受到了不公平壁垒。但对加拿大而言，农业保护更像是一种防御性的反制杠杆和谈判筹码，加方保留这一杠杆正是为了在谈判中拥有博弈筹码，这部分同样存在协商空间。”他表示，“第四，延长药品专利保护期也一直是争议极大的议题。现实中，由于美国对本土药企的专利保护期过长，导致其国内药价极高，很多美国人周末会开车跨境到加拿大购买便宜的同类药品。美国制药巨头长期游说政府，要求加拿大实行与美国一致的专利保护期限以拉高药价。加方虽不情愿，但在一定程度上属于可谈的技术性事项。”（记者高雅对本文亦有贡献）

2026-9-2 1: 9月2日，Wind数据显示，A股市场共计55只个股涨停。其中农业股新赛股份5连板，影视板块欢瑞世纪3连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-2 1: 继“光谷青桐汇?”之后，光谷又推出聚焦早期硬科技种苗企业的投融资IP——光谷青苗汇?。 9月1日下午，8家硬科技初创企业入围光谷青苗汇首个投资路演决赛，最终潇正生物、奥坦科技、火星登陆、智谱科技、楚钠科技、凹凸光谱等6家企业获得融资，意向投资金额合计2400万元。 东湖高新区管委会副主任李琛在会上介绍，早期科创企业创新潜力巨大，但普遍面临资本对接渠道有限、成长资源供给不足等现实痛点。为此，东湖高新区针对成立时间短、团队规模小、技术处于早期验证阶段的硬科技初创企业，创新推出 “光谷青苗汇”投融资品牌，构建“周初赛 + 月度决赛”双层赛事体系，打通 “初赛对接-深度尽调-决赛投资”的完整业务闭环。 今年前8个月，光谷共组织开展4场初赛，26家企业登台路演，硬科技企业占比超85%，赛道覆盖AI芯片、微电子、智能装备、生物医药、新材料等光谷优势领域。站上决赛舞台的8个项目，涵盖航天传感、光电新材料、具身智能、基因编辑、钠电储能等前沿领域。 路演决赛现场采用“10分钟路演+5分钟专家点评”的竞赛模式，评审专家围绕技术壁垒、市场空间、核心团队、商业模式、融资规划、路演答辩表现六大维度进行评分，经合议投票后确定当场获投项目。 第一财经记者现场了解到，单芯片多波段融合成像方案提供商智谱科技拨得头筹，现场获得武汉高科1000万元的投资，公司产品适配精确制导、低空经济等多元应用场景；为具身智能提供通用空间计算基座的火星登陆公司分别获得光谷金控、武汉高科300万和600万元的投资，位列第二。 火星登陆创始人朱禹涵表示，区别于依赖单一大模型驱动机器人的技术范式，公司率先从“模型中心”走向“系统中心”，以多模型协同、中枢组织与端侧执行突破复杂长程任务中的空间理解效率、系统稳定性与算力瓶颈。其中，系统级智能中枢主要用于机器人感知受限场景，比如地下、隧道、林间等GPS信号弱的环境，帮助机器人感知、理解、执行复杂空间环境中的任务。目前，公司已服务于北京大学等高校客户。 凹凸光谱获200万投资，楚钠科技、潇正生物、奥坦科技各获100万元投资。其中，凹凸光谱创新涂布式无机电致变色薄膜工艺，面向汽车天幕、AR眼镜、建筑幕墙等场景，提供高端调光材料与产品。楚钠科技专注于钠离子电池正极材料NFPP的研发与产业化，独创“LFP产线钠化技改”工艺，可直接改造现有磷酸铁锂产线，实现“即插即用”转型。 潇正生物在全球首创利用工程化外泌体作为非病毒载体递送CRISPR/Cas12a进行艾滋病治疗技术方案，成果获得2026年Falling Walls全球科技突破提名。公司创始人顾潮江介绍，公司已与武汉市金银潭医院、武汉大学附属中南医院、金银潭传染病医院建立临床研究合作，并在光谷生物城建成700平方米符合GMP药品生产要求的生产厂房和实验室。目前，公司正在推进中美IND（研究性新药申请）申报。 奥坦科技刚成立5个月，公司核心产品是INTEMATRIX智能矩阵平台。公司联合创始人车越之介绍，平台主要通过多智能体协作，覆盖软件交付全链路（SDLC），集需求澄清、开发交付、组件复用与代码重构于一体，交付周期从月压缩至天，综合成本可降低90%以上，目前已完成数十个商业项目的交付。 东湖高新区金融工作局上市办（保险办）主任郭晨表示，光谷青苗汇旨在构建“路演即投决”机制，持续聚焦种苗企业并为他们提供助力。对暂未获得投资的企业，会推送至后续的初赛开展接力对接，同步配套科创金融伙伴工程，可对接伙伴保等专属保险产品，兜住研发试错风险，联动信贷资源实现 “投贷保”协同赋能。 对于优秀的青苗企业，可获得6～12个月的免费办公空间，纳入种苗繁星计划实训营，享受“3 个月培训、6 个月陪跑、1 年持续辅导”的全周期培育，配备产业投资人一对一导师辅导；同时纳入“苗圃 —金种子 —报辅 —报审”上市培育梯队；对接园区、链主企业、中试平台，开放测试场景、开展产业链供需撮合，帮助企业打通供应链、落地示范应用，真正解决早期企业 “有技术缺订单”的现实难题，推动技术从实验室走向商业化落地。

2026-9-2 1: 以“烧钱”著称的港股18A生物医药板块，从首家迈过盈亏平衡点，到批量实现盈利，用了短短三年多时间。 随着港股18A生物医药中报披露接近尾声，截至目前，据第一财经记者统计，累计有17家企业今年上半年实现盈利，接近整个板块数量四分之一，累计盈利约142.21亿元。 这几年也是中国创新药对外授权交易爆发期，这种模式的崛起，加快了企业创新研发成果兑现。 批量盈利 具体看，盈利金额最高的前五家企业分别是荣昌生物（09995.HK）、百济神州（06160.HK）、信达生物（01801.HK）、康诺亚（02162.HK）、三叶草生物（02197.HK），分别实现盈利46.62亿元、32.71亿元、12.53亿元、12.18亿元、9.55亿元。 加科思（01167.HK）、和铂医药（02142.HK）、复宏汉霖（02696.HK）、科伦博泰生物（06990.HK）、百奥赛图（02315.HK）、诺诚健华（09969.HK）、德琪医药（06996.HK）、荃信生物（02509.HK）这8家这些企业均盈利均过亿元；迈博药业（02181.HK）、乐普生物（02157.HK）、君实生物（01877.HK）、瑞博生物（06938.HK）这四家企业的盈利在2000万元至4000万元之间。 这里面，既有首次实现盈利的企业，也有连续实现盈利的企业，首次实现盈利方面，就有康诺亚、三叶草生物、君实生物等企业；连续实现盈利的企业，也有百济神州、信达生物、和铂医药、复宏汉霖、诺诚健华等企业。 作为18A生物药企中的领头羊，百济神州今年上半年的盈利大幅超过去年全年14.16亿元的盈利，这益于自主研发产品百悦泽（泽布替尼）、百泽安（替雷利珠单抗）以及安进公司授权产品销售增长。 三叶草生物的盈利，并非来源于产品收入，而是与GAVI（全球疫苗免疫联盟）达成的和解协议产生的非经常性收益。 目前大部分实现盈利的企业，主要源于产品自主销售以及授权收入双轮驱动。 回顾2023年上半年，复宏汉霖作为首家18A生物医药企业实现盈利，如今到了2026年上半年，盈利的企业数量扩容到17家，这意味着企业多年研发投入迎来兑现窗口。 根据国家药监局数据，2025年，我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，刷新历史纪录。2026年上半年，创新药对外授权交易额约1100亿美元，创历史同期新高，达2025年全年总额的80%。 自2021年起，中国创新药行业经历了深刻的资本周期转向，前期资本过热催生的估值泡沫与管线同质化问题，促使投资逻辑回归理性，而资本市场的降温导致大量Biotech（生物科技）公司面临现金流压力。传统的“融资-烧钱-上市”路径难以为继，迫使企业转向产品授权出海、战略合作等方式获取至关重要的研发资金。与此同时，跨国药企这几年普遍面临专利悬崖挑战，也亟需扩充产品管线，以此填补潜在收入面临的缺口。 双重因素共振之下，带动了中国创新药对外授权交易热潮。安永的研究显示：中国相关生物制药合作交易在欧美相关合作交易潜在金额中的占比，由2020年的约8%上升至2025年的34%。 安永大中华区生命科学与医疗健康行业联席主管合伙人、大中华区咨询服务主管合伙人吴晓颖曾对第一财经记者表示，中国药企的全球开发需要大量资金和成熟的临床、注册、商业化能力，如果单靠自身推进，面临的时间周期会很长、资金压力也会很大，但通过对外授权，可以提前回笼部分研发投入，引入合作方资源，也可以把有限的资金集中到更有把握的核心管线上。对一些中小型Biotech而言，对外授权已经成为了研发和融资体系的重要部分。 盈利能否延续 对外授权交易可以让生物医药企业实现研发价值的国际化变现，但能否形成稳定收入，仍存在不确定性，另外对外授权交易中首付款的收取不代表后续里程碑付款及销售分成的必然实现，仍要取决于产品的海外临床试验进度、监管审批结果及商业化销售情况，这也存在不稳定性。 实际上，自研产品的自主商业化能力，直接决定生物医药企业能否建立稳定的自我造血机制，也是衡量企业自身价值的重要标尺。 从已实现盈利的企业来看，部分企业产品的销售正在增长中，且随着创新药度过市场导入期、销售费用率的优化，自我造血能力正在形成中。 百济神州今年上半年，归属于上市公司股东的净利润同比大增6.27倍，这样的增速远高于26.84%的营收增速，这背后，产品收入在拉动整体增长的同时，公司的销售费用仅增长了4.4%，销售费用率为23.59%，较去年同期的销售费用率同比下降了5.1个百分点。 信达生物今年上半年实现总收入86.18亿元，同比增长44.8%，其中产品收入达到82.02亿元，同比增长56.7%；公司的市场销售以及推广开支为32.26亿元，占公司总收入比例37.5%，较去年同期下降了2.4个百分点。 诺诚健华2026年上半年实现营收11.4亿元，同比增长55.5%，其中药品收入9.2亿元，同比增长43.2%，主要得益于奥布替尼持续高速增长，以及坦昔妥单抗和佐来曲替尼新贡献的收入。公司的销售及分销开支为2.69亿元，仅同比增长9.4%，这样的增速也低于营收以及产品收入增速。 诺诚健华试图在挖掘公司首款实现商业化的产品奥布替尼的增长潜力，拓展更多适应证，从血液瘤领域扩展到自免领域。奥布替尼治疗原发免疫性血小板减少症的新药上市申请已获国家药监局受理，也是这款药在自身免疫性疾病领域首个获受理的新药上市申请。 今年上半年，君实生物收入总额为16.96亿元，同比增长约45%，主要由于产品销售收入增加，其中产品PD-1特瑞普利单抗国内收入12.99亿元，同比增加约36%，公司销售及分销开支为5.07亿元，同比增长约4%。君实生物管理层在业绩会上表示，特瑞普利单抗贡献的利润稳步增长，已经成为公司自我造血的核心支柱。 弗若斯特沙利文在近期发布的《2026年港股18A生物科技行业发展蓝皮书》中认为，随着企业心态与经营模式的成熟，资本市场对生物科技企业的评估框架也在发生变化，投资者逐步减少对短期催化与概念叙事的依赖，更加关注企业的技术壁垒、商业化能力及持续产出能力，估值体系由单一管线预期转向综合能力定价，市场整体波动性有所收敛，长期价值导向逐步确立。

2026-9-2 1: 9月2日，四大股指集体收跌，沪指跌0.97%，深成指跌1.88%，创业板指跌2.39%，科创综指跌1.37%。 盘面上，传媒、算力、光伏板块调整，电网设备板块反弹，军工、玻纤、教育板块表现活跃。 具体来看，军工板块表现活跃，内蒙一机、长城军工等多股涨停。 种业板块展开调整，敦煌种业、农发种业等多股跌逾8%。 沪深两市成交额1.79万亿，较上一个交易日缩量2465亿。全市场超3900只个股下跌。

2026-9-2 1: 人口结构的深度变迁，正在重塑我国养老产业的发展底色。随着婴儿潮一代陆续步入老年，规模庞大的银发群体，正在催生未来数十年最确定的产业机遇。但产业机遇不等于市场红利，身处行业一线，我们时常看到这样的现实：不少深耕银发赛道的市场主体终日投入经营，却始终停留在基础服务的浅层阶段；行业热度持续走高，部分市场参与者却难以获得稳定、长期的发展收益；中小从业团队有心深耕赛道，却困于资源有限，难以把民生服务升级成可持续的长效事业。养老行业如何跳出短期博弈，走向高质量、有温度的长期发展，是整个行业需要共同回答的时代命题。 客群结构升级催生产业价值重塑 笔者在实际工作中观察到，当前国内养老市场最深刻的变化，并非产业规模的持续扩容，而是老年消费群体的代际更迭与需求跃迁。传统养老模式的服务逻辑，已难以适配新时代长者的生活理念、消费认知与精神诉求，产业价值体系正迎来系统性重塑。 老龄化、长寿化、少子化三重趋势叠加，推动银发经济市场规模持续扩容，预计2030年市场规模将达到16.2万亿元。更值得关注的，是老年群体需求逻辑发生根本性转变。过去养老产业更多聚焦生存兜底，解决“有没有”的问题；如今新一代长者已经不再满足于基础吃住照护，消费诉求从“生存型”加速向“体验型”“精神型”跃迁，更加追求生活品质、社交归属与自我价值实现。 代际更迭带来客群画像的重构。52～62岁的开放一代，普遍受过良好教育，乐于拥抱新生活；61～73岁群体重视健康休闲；75岁以上长者更加看重照护过程中的尊严感。按照现实需求划分，当下银发人群可分为仍在拼搏、关注自我成长的奋斗者，时间充裕、资产储备充足、渴求社交陪伴的自由者，以及需要专业照护、重视体面的托付者三类。客户群体已经迭代，如果产品与服务依然停留在旧有模式，就很容易在市场竞争中陷入被动。 当前养老价值结构正在向上迁移，形成清晰的需求金字塔。基础层是生活保障与健康照护，属于行业准入底线，未来随着标准化普及，溢价空间会持续收窄；增长层包括旅居康养、适老化改造、智能养老设备等品质消费，市场需求正在快速释放；而位于金字塔顶端的精神文化、社交社群服务，是人工智能难以替代的核心壁垒，也是未来养老产业差异化竞争的关键所在。技术能够提升服务效率，但人与人之间的情感温度，永远无法被机器完全取代。 立足2026年产业现状，笔者认为，四大确定性方向勾勒出行业前行路径。其一，老年文旅与老年教育成为银发消费增长双引擎，二者分别回应长者探索世界、寻找同频伙伴的核心诉求，是赛道内增速与品质价值都较为突出的板块。其二，人工智能成为养老行业新基建，认知症筛查、跌倒监测、康复辅助等数字化工具逐步落地，将过往依赖个人经验的服务转化为标准化可复制能力，善用科技工具是行业发展的必修课。其三，银发网民规模持续扩张，大量老年人活跃于短视频平台，拥有独立消费判断，线上内容、价值传播成为行业低成本连接用户的重要路径。其四，城心享老模式逐步兴起，相较于远离都市的远郊康养项目，长者更愿意留在熟悉的城市，就近享受医疗配套，维系原有社交网络。养老的本质，不是简单更换居住地点，而是选择一种全新的生活方式。 双栖康养模式破解结构性供需矛盾 结合长期一线服务与行业调研实践，笔者观察到，当前银发产业存在突出的结构性供需错配问题。供给端服务模式相对固化、同质化严重，大多局限于传统机构养老或常规老年旅游；需求端新时代长者追求自由、多元、有品质的晚年生活，两者之间形成明显断层，制约了行业高质量发展。 看懂大势只是第一步，产业红利不会自动流向每一个市场主体。养老行业的竞争，早已不再比拼单纯用户覆盖数量，真正的较量，在于读懂客户真实诉求、输出适配时代的产品、持续创造社会与客户双重价值。产业浪潮之下，产品创新应当锚定长者真实痛点。当下旅居养老市场存在明显供需错配：传统旅游只管出行，缺少适老化照护保障；传统养老机构囿于围墙之内，难以满足长者看世界的向往。很多老年人内心向往外出旅行，却受制于行程繁杂、安全顾虑、决策成本高，迟迟无法付诸行动。“想远行又怕无人照料，想出游又顾虑后顾之忧”，成为不少长者难以化解的矛盾。 旅居融合模式，恰好瞄准这一市场空白。部分行业主体探索“社区安居+全国旅居”的双栖方案，让老年人既可以安住社区，享受社群陪伴与日常照护，也能够结伴开启适老化旅居行程，游历各地。当旅途疲惫时，又可回归熟悉的社区休养生息。这种模式给予老年人充分选择权，晚年生活不必被局限于单一空间，既拥有安稳港湾，也保有奔赴远方的自由。对行业发展而言，旅居类创新产品降低了长者的消费决策门槛，可以作为优质的体验入口，通过精细化服务建立用户信任，进一步承接多元化、深度化的养老服务需求，为中小市场主体开辟全新的发展路径。 养老行业的高质量发展，不能只依靠头部机构，广大中小服务团队、深耕地方的从业主体是市场不可或缺的组成部分。很多基层经营主体单打独斗，兼顾服务落地、用户维护、运营推广等多项工作，精力被大量琐事消耗，业务难以做大做强。行业应当摒弃零和博弈思维，走向共生赋能。行业平台不应仅仅向市场输出产品，更要做好产业后盾，助力中小经营主体提升综合能力：一方面强化内容打造与品牌培育，帮助基层团队搭建长效用户链接渠道；另一方面普及AI工具应用，借助人工智能完成文案创作、客户资料整理、常见咨询应答，让中小团队实现轻量化、高效化运营。 面向长远，系统化产业扶持体系尤为关键。通过银发产业创业培育等载体，从宏观层面解读行业趋势与政策变化；从中观拆解商业模式、打造行业口碑与服务标准；从微观输出运营管理、工具使用、客户服务沟通等实操课程，全方位陪伴基层从业主体成长。一个人可以走得很快，但一群人方能走得更远。养老产业是一场长跑，抱团共生、协同发展，才能把一桩桩民生服务，锻造为有社会价值的长久事业。 养老事业，归根结底做的是人的事业。我们谈论产品创新、技术迭代、商业模式，最终落脚点，是万千普通老年人的晚年幸福。辛苦操劳大半辈子的长者，期待的不只是“老有所养”，更向往“老有所乐、老有所为”，期待陪伴、尊重与精神归处。每一位扎根一线的行业从业者，每一次真诚沟通、每一次用心服务，都在实实在在点亮老年人的晚年生活。 积极应对人口老龄化是国家重要战略，银发经济前景广阔，但这条路没有捷径。 （作者系国华人寿董事会秘书、国华合悦家负责人）

2026-9-2 1: 中国“毛孩子”的饭桌上又将多一种选择。 近年来，宠物经济在中国迎来了爆发式增长。从日常的宠物食品、用品到专业化的医疗、美容服务，再到新兴的宠物保险等领域，中国宠物消费市场不断扩容升级，且呈现出多元化的发展态势。《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》显示，2025年我国城镇犬猫宠物数量突破1.26亿只，消费市场规模达3126亿元，预计2028年将增长至4050亿元，其中宠物食品占总消费的50%以上。 不断增长的宠物食品市场，也吸引了外资的关注。去年底，中国海关总署发布公告称，正式允许符合特定检疫和卫生要求的英国宠物食品（包括干粮、罐头、零食和咬胶等）进口到中国市场。在英国宠物食品首次获得输华准入后，第一财经记者在近日举办的亚宠展CEO论坛上了解到，尽管本次亚宠展上还没有英国宠物食品展商的身影，但英国相关企业已跃跃欲试，希望尽早带着英国特色的宠物食品试水中国市场。 《2026年全球宠物行业白皮书》显示，全球宠物食品市场在2024年的估值为1373亿美元，2025年增长至1445.6亿美元，而到2033年将达到2183.5亿美元。在2025年至2033年的预测期内，该市场将以5.29%的复合年增长率进一步扩展。 进入中国市场的下一步计划 “这是英国宠物食品行业发展进程中的一个重要里程碑，”英国驻沪总领事馆贸易处领事（即英国驻华贸易副使节）施睿耀（Sohail Shaikh）告诉第一财经，“对于含有动物源性原料的产品而言，开辟新的出口市场通常需要较长时间，而此次协议的达成正是中英双方多年密切合作的成果。它不仅为英国企业进入全球最具活力的宠物市场之一创造了机会，也为两国行业深化合作奠定了坚实基础。” 随着市场准入的实现，施睿耀认为，当前最重要的任务是将这一机遇转化为实际商业成果。在他看来，首先英国企业需要充分了解中国市场的监管要求和认证程序，“目前已有不少英国宠物产品的企业在了解相关信息。”其次是深入中国市场。“中国宠物行业发展迅速，企业需要投入时间研究消费者需求，寻找合适的本地合作伙伴，并建立稳健的市场渠道。成功不仅取决于拥有优质产品，更需要建立消费者信任并形成长期市场布局。”他说道。 在宠物食品领域，从“吃饱”到“吃好”，宠物主们对宠物食品的品质、营养和安全性提出了更高的要求，他们不仅关注产品的功能性，更注重品牌背后的理念。除了高端天然粮、无谷粮等宠物食品品类渗透率快速提升，鲜肉原料、低温加工工艺的产品也颇受中国宠物主的青睐。 施睿耀预计，在获得中国的市场准入后，英国宠物食品企业依旧将重点关注自身优势领域，包括高端和功能性宠物营养产品、宠物健康产品，以及基于兽医学和科学研究开发的创新产品。同时行业的可持续发展也是重要方向，例如负责任采购原料和可持续包装解决方案。“最大的机遇不仅在于产品出口，更在于建立长期合作伙伴关系，将英国的专业优势与中国的创新能力和市场规模结合起来。”施睿耀说道。 合作不限于宠物产品贸易 作为欧洲最大的单一宠物食品市场，英国宠物食品市场还占据了整个欧洲宠物食品市场份额的21.2%。施睿耀认为，英国在动物营养、兽医学和产品研发领域积累了深厚经验，这得益于行业、科研机构和高校之间长期紧密合作。 在中国生活工作多年，施睿耀观察到，中国宠物行业在响应消费者需求变化方面表现出色，善于利用数字化平台与宠物主人互动，并能够快速推动新产品进入市场。“我认为，最重要的并不是彼此模仿，而是在交流中相互学习。”他说道，“英国拥有完善的大学、兽医机构和宠物企业生态体系，而中国则拥有庞大的市场规模、强大的创新能力以及全球最活跃的消费市场之一。双方优势互补，能够共同推动新理念、新技术的发展，为两国企业创造更多价值。” 对于近年来兴起的“智慧养宠”浪潮，施睿耀认为，智能宠物产品的发展反映出宠物行业正在向更加个性化、数据驱动的方向转变。“在英国，宠物主人越来越希望更好地了解宠物的健康状况、营养需求和行为习惯，而科技能够为此提供有力支持。”尽管智能设备能够产生大量有价值的数据和洞察，但施睿耀认为，真正价值在于帮助宠物主人作出更科学的决策，从而改善宠物的健康和生活质量，“我相信，未来在这一领域无论是技术创新还是国际合作，都拥有广阔的发展空间。” 中方数据显示，2025年，中英双边货物贸易额达到1037亿美元，服务贸易额有望突破300亿美元，双向投资存量近680亿美元。“我对中英双边的宠物产业合作前景非常乐观，因为合作空间远不止于产品贸易。”施睿耀说道，“双方在科研、动物健康、可持续发展、生产制造和创新等领域拥有越来越多的合作机会。”

2026-9-2 1: 雀巢集团的瘦身工作仍在推进。9月2日，雀巢集团宣布以10亿美元的代价，出售旗下的主流维生素、矿物质和补充剂（VMS）业务，涉及7个品牌。这是继今年4月出售蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）给大钲资本，以及7月宣布将高端水业务与Platinum Equity成立合资公司后，又一次大手笔的资产剥离。 公告显示，本次交易涉及七大成熟品牌：Nature's Bounty、Osteo Bi-Flex、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride和Sisu，以及相关的美国自有品牌补充剂业务，还包括专属的制造、包装、仓储和配送运营设施。该业务主要位于美国，同时在加拿大和中国等多个国家也有布局。交易需获得相关监管机构批准，预计将于2027年上半年完成。接手方为Yellow Wood Partners，其是一家总部位于美国波士顿、专注于消费行业的私募股权公司。其核心业务模式是收购大型跨国公司不再重点发展的消费品牌，通过专业运营进行改造和增值。 资料显示，Nature's Bounty等品牌是雀巢在2021年收购Bountiful公司后纳入麾下的，此番均在出售之列。不过，雀巢保留了Bountiful公司旗下的核心保健品品牌Solgar，以及2017年收购的低过敏性高端保健品品牌Pure Encapsulations。 雀巢首席执行官费耐睿（Philipp Navratil）在公告中表示，此次出售是雀巢投资组合战略转型的又一重要步骤，目的是将资源更加集中于高端和科学主导的业务领域。 雀巢当天未公布上述出售品牌的具体业绩表现，但2025年所出售业务整体实现销售额12亿美元（约10亿瑞士法郎），而出售价格低于其年销售额。 香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，出售价格低于销售额未必意味着贱卖，卖价通常参考收益率和成长性。售价低于销售额说明该业务收益率较低，这也侧面印证了雀巢为何选择剥离出售——低收益率的业务会拉低整体指标。 近年来，雀巢集团的业务模式持续演变。马克·施奈德（Mark Schneider）在2017年至2024年执掌雀巢期间，其战略核心是“买买买”与“卖卖卖”并行的激进资产重组。与施奈德时期“有买有卖”的资产置换不同，现任CEO费耐睿的战略是明确的“做减法”，通过大规模剥离非核心业务，将资源集中到咖啡、宠物护理、营养品和食品零食等核心业务上。这一系列调整也带来了新变化，2026年上半年，雀巢集团财报销售额为431亿瑞士法郎，同比增长3.6%。中国市场也在第二季度恢复增长，销售额同比增长2%。

2026-9-2 1: 在人类漫长的发展历程里，活到100岁，已经是人们对于生命长度最美好的想象。 但放在今天，百岁人生是不是有点保守了？癌症疫苗已经出现，基因编辑过的猪肾可以移植进人体，AI开始从影像和血液蛋白中寻找疾病尚未发生的信号，一次注射修改慢性病相关基因的疗法也进入了人体试验。医学领域正在发生很重要的变化，过去主要是在身体出现问题后治病，今天则开始提前发现、清除、修补、替换和编辑。 我们对寿命的想象也在不断拓宽，100岁不再像一道遥不可及的天花板，人们已经开始讨论活到120岁，甚至150岁。 而且那些真正激进的人，已经把目标写出来了。哈佛大学遗传学教授David Sinclair公开说，第一位活到150岁的人可能已经出生；企业家兼未来学家Peter Diamandis专门做过一期《活到156岁》的播客；科技富豪Bryan Johnson把自己变成一座24小时运行的人体实验室，口号干脆就是“Don’t Die”。 综合以上，我把目前人类对于预期可以实现的寿命长度初步确定为“159岁”。159岁当然不是一个严谨的医学预测，而是一个有点荒诞、又可能相当准确的时代隐喻。寿命正在从一个只能接受的结果，变成一项可以检测、干预、修补、编辑、替换，甚至重新启动的工程。 这也带来了一个新问题，活到159岁，这究竟是这一代有钱人最后的寿命控制幻觉，还是一次真正的寿命革命已经开始？ 人类已经完成过一次寿命革命 1900年前后，全球新生儿平均预期寿命大约只有32岁；到2023年，这个数字已经超过73岁。 中国的变化更剧烈，1949年人均预期寿命约35岁，1981年达到68岁，2024年达到79岁。也就是说，在几代人的时间里，人类把“活多久”这件事几乎重新改写了一遍。 但这里我需要澄清一个概念，过去一百多年，人类大幅提高的是平均寿命，并没有明显突破人类的最大寿命。到今天，有完整证据支持的最长寿纪录仍然属于法国人让娜·卡尔芒，她活了122岁零164天，这项纪录从1997年至今没有被打破。 也就是人类确实到今天可以活到七八十岁，但还没有能力实现成批跨过100岁大关。 所以人类第一次寿命革命真正解决的不是衰老，而是本来不应该那么早发生的死亡。推行干净的饮用水、下水道、肥皂、疫苗、抗生素、食品安全、妇幼医疗和基础外科等，让人类从婴儿夭折、传染病、产妇死亡、营养不良和伤口感染中逃离和改善生活。 下水道这件事对人类寿命的贡献，远远超过那些为历代帝王炼制的全部仙丹。所以，第一轮寿命革命抬高的是地板，让人类历史上第一次人均预期寿命大幅提高；今天正在发生的第二轮寿命革命，试图推动的是天花板。 前者对付疾病和意外，后者开始直面衰老本身。 秦始皇之后，人类并没有放弃 长寿从来不是今天硅谷新贵们的发明欲望。中国历史上著名传说，秦始皇派徐福出海寻找仙药，中国古代帝王吞服丹药；欧洲人寻找青春泉，炼金术士试图配出生命药剂，贵族们相信放血、泡温泉和食用珍奇动物器官能够恢复青春。当然那时很多号称延年益寿的办法，最大的实际效果是让使用者提前离世。 进入现代以后，长生术穿上了白大褂。19世纪末，法国医生Brown-Séquard给自己注射动物睾丸提取液，声称体力得以恢复；20世纪初，俄裔医生Serge Voronoff把猴子的睾丸组织移植给男性，一度成为欧洲富豪追逐的“返老还童手术”。此后又有维生素狂热、激素疗法、年轻血液、人体冷冻、胎盘素、干细胞注射、NAD补充剂。 人类寻找长寿的方法一直在变，但有两件事始终没变：越怕衰老的人越容易相信最新技术，越有钱的人越愿意自己先使用最新技术。 从19世纪以来，科学接管了这场持续几千年的延长寿命的冒险。20世纪30年代科学家发现限制热量可以延长实验动物寿命；20世纪60年代Hayflick发现人体细胞的分裂次数存在上限；20世纪90年代改变单个基因便能显著延长线虫寿命，衰老第一次被证明会受到基因和生物通路的调控；2006年山中伸弥发现四种转录因子可以把成年细胞重新编程为干细胞；2013年“衰老标志”体系提出，衰老开始被拆成若干可以观察、验证和干预的生物过程。 从这一刻开始，长寿不再只有一个模糊的愿望，它慢慢有了实验对象、评价指标和技术路线。 我想徐福如果活到今天，大概率不会出海去苦寻，他会去融资。 为什么今天可能是第二次寿命革命 人类在过去几千年一直追求长生不老，但只有在今天那些勇于尝试的人没有那么像骗子和骗局。 这缘自几项过去各自发展的技术，终于在同一个时间点汇合：基因测序让人类能够读取身体的底层代码，CRISPR和碱基编辑让科学家有机会修改代码；mRNA、病毒载体和脂质纳米颗粒，开始解决怎样把指令送进人体；人工智能进入蛋白质结构预测、药物筛选和医学影像，大型生物样本库提供几十万人、跨越数十年的健康数据；生物年龄和器官年龄模型，则让“衰老得快不快”第一次有机会被测量。 更重要的变化发生在认知层面。过去衰老被看作时间流逝的自然结果，像日落一样只能接受不能干预和改变。 现在科学家把它拆成基因组不稳定、端粒缩短、表观遗传改变、线粒体功能障碍、蛋白质稳态失衡、细胞衰老、干细胞耗竭、慢性炎症等一系列生物过程。只要能够拆分，就可能逐项测量；只要能够测量，就有机会逐项干预。 寿命这件事，第一次不再是生老病死都有定数，而开始具有了工程属性。它可以被检测、分解、修补、编辑、替换，甚至尝试重新启动。 资本已经闻到了味道。Altos Labs成立时获得30亿美元资金，目标是研究细胞年轻化；Hevolution每年预算最高达10亿美元；XPRIZE拿出1.01亿美元，要求参赛团队在一年内让中老年人的肌肉、认知和免疫功能至少“年轻”10岁，目标是20岁。 过去，富豪寻找的是一颗不老仙丹；今天，他们开始投资制造“仙丹”的实验室。 但工程和命运不一样。命运面前，至少在形式上人人平等；工程却有预算、有门槛、有版本差异，谁先拿到试验资格、谁先用上新技术。当寿命开始变成一项工程，“让一部分人先活到159岁”就会成为这场技术革命最现实的起点。 真正令人兴奋的是治疗性癌症疫苗。它不是给健康人预防感染，而是在肿瘤切除后，读取患者肿瘤的突变谱，从中筛出能够暴露癌细胞身份的新抗原，再把这些身份特征编进一份为这个人定制的mRNA“通缉令”，调动免疫系统识别并攻击可能残存的癌细胞。 8月19日，默沙东和Moderna公布了一个标志性结果：在针对完全切除的IIB-Ⅳ期高风险皮肤黑色素瘤患者开展的Ⅲ期试验中，个体化mRNA新抗原疗法intismeran autogene联合Keytruda（帕博利珠单抗），与Keytruda单药相比，在主要终点无复发生存期和关键次要终点无远处转移生存期上，均取得了具有统计学显著性和临床意义的改善。 这是个体化新抗原疗法，也是mRNA癌症疗法第一次取得阳性的Ⅲ期试验结果。当然，目前公布的只是顶线结果，完整数据尚待披露，总生存期仍在继续观察，药物也有待监管机构批准。但癌症疫苗已经从一个令人兴奋的概念，走到了决定一种疗法能否进入临床的最后几步。 还有一个很重要的信号，也就是AI的应用。2025年发表在《Nature Aging》的一项研究，利用英国生物样本库43616人的血浆蛋白数据，构建了全身和十个器官的衰老时钟，并在中国和美国人群中进行了外部验证。研究者发现，一个人的大脑、心脏、肾脏、血管和免疫系统并不一定按照同样的速度变老，器官加速衰老还与未来疾病和死亡风险相关。 这会重新改变我们理解体检的方式。过去的体检是检验“有没有病”，未来的检测可能会提前预警“哪个器官正在提前变老”。 先富起来的人，会不会先活到159岁？ 如果长寿技术继续沿着今天的方向发展，未来一个人能够购买的最昂贵资产，也许不再是一套房、一架私人飞机或者一家公司的股份，而是40～50年额外的健康寿命。 在未来，当基因疗法、细胞治疗、个性化癌症疫苗、衰老干预药物和替代器官逐渐成熟以后，金钱与寿命的关系会变得更加直接。因为一种疗法刚刚出现时，往往意味着昂贵的检测、复杂的定制、稀缺的医疗资源和漫长的等待名单。新技术最终可能普及，但最早登上这艘船的人，大概率不会坐在经济舱。 财富与寿命之间的差距早已存在。2016年，Raj Chetty等学者在《美国医学会杂志》发表了一项研究。他们整合了14亿条去身份化纳税记录以及美国社会保障管理局的死亡记录，估算不同收入人群在40岁时的预期寿命。结果发现，收入最高1%的男性，预期死亡年龄为87.3岁；收入最低1%的男性，只有72.7岁，相差14.6年。女性分别为88.9岁和78.8岁，相差10.1年。 多出的十几年，已经接近另一段完整的人生。真正值得警惕的，还不只是有钱人能够更早使用新药，而是他们多出来的时间本身也会继续制造财富。假设一个人在80岁退出历史舞台，另一个人在80岁以后仍然拥有60年清醒而健康的时间，那么后者得到的就不只是60年生活。他还可以多经历几轮产业周期，多完成几次投资，多积累一代人的知识、人脉和影响力，也可以更长时间地掌握一家企业的资本与决定权。 财富可以买到更多时间，更多时间又可以制造更多财富，这才是人生复利，而且一旦这个循环形成，贫富差距就不再只是“谁拥有得更多”，还会变成“谁的寿命更长”。 社会将系统性重构 当人类的人均预期寿命超过100岁，整个社会就要面临系统性重构。 今天的很多制度，都是按照人活到80岁左右设计的，比如60岁退休，再领取20年左右的养老金；20多岁完成教育，然后工作几十年；父母年老以后完成企业和财产的传承。这个体系虽然已经越来越吃力，至少在时间上还勉强说得通。 但如果人可以活到120岁甚至更久，那很多事情就说不通了。养老金、医疗保险和养老体系都要重新计算。一个人也不可能只靠20多岁学到的知识工作100年，他可能需要接受三次完整的职业教育，经历四五段完全不同的职业。今天让人焦虑的“35岁危机”，到那时也许只相当于刚刚结束第一轮实习。 财富和企业的传承会变得更加微妙。如果一位创始人100岁时依然精力充沛，70岁的儿子还算不算“年轻接班人”？过去企业传承往往由年龄推动，创始人即使不愿意，也会逐渐交出位置；但当年龄不再自动带来衰弱，权力和财富什么时候交、交给谁，就会变成一个更困难的主动选择。 婚姻和家庭也要重新理解。过去所谓白头偕老，大约是共同生活40～50年；如果未来一段婚姻需要面对100年，白头偕老就不只是一句祝福，几乎变成了一项超长期合约。我们关于青年、中年、老年，关于结婚、退休和继承的全部观念，都建立在人生只有七八十年的底层假设上。一旦假设被改变，改变的就不只是养老，而是整个社会的时间秩序。 过去“让一部分人先富起来”，其中隐含着一种期待：先富带动后富，财富可以流动，技术可以扩散，后来者还有机会赶上。 “让一部分人先活到159岁”却可能更加残酷。真正的寿命差距，可能并不是有人活到159岁、有人只活到100岁，而是一部分人可以多拥有几十年继续创造和选择的健康时间，这才是“让一部分人先活到159岁”这句玩笑背后最严肃的一面。 过去，“长命百岁”是最好的祝福，因为时间太少，人们希望亲朋好友能够多得到一些。未来活到159岁也许会成为一种能力，但它不会自动成为一种幸福。寿命延长以后，人类仍然要回答那些拷问灵魂的终极问题：你追求的人生意义和价值是什么？有什么事情值得你持续投入100年？你愿意和谁相伴130年？ 人类最终的极限，可能不只是器官还能工作多少年，更是一个人对世界的好奇、热情和期待，能够保持多少年。 第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。

2026-9-2 1: 9月2日开盘后，宇树科技股价走低，盘中跌幅一度超4%，首次跌破550元/股，午间报收于550.37元/股。相较于首日开盘高点1100元/股，宇树科技股价在第11个交易日腰斩，市值蒸发超2000亿元。 这场“腰斩”背后，也是市场对人形机器人行业估值逻辑的重新审视。 销量破局，但股价支撑不足 记者注意到，近日一批机器人企业陆续披露今年上半年的“成绩单”。人形机器人本体厂商宇树科技、优必选营收规模均迈入10亿元级别；多家工业机器人企业拓展的具身智能业务实现明显增长。 从宇树科技、优必选两家披露数据来看，最直观的信号就是人形机器人销量上去了。 据宇树科技上市公告，今年1-6月，公司实现营收11.52亿元，同比增长48.54%。宇树科技称，这主要受益于人形机器人下游应用场景的逐步丰富、市场需求的持续景气，人形机器人产品收入保持相对较快增长。该公司发布的销量海报显示，截止今年5月，单款双足人形的数量累计生产下线约11000台；截止7月，多款双足人形的数量累计生产下线18000台。 优必选2026年半年报显示，公司总营收12.7亿元，同比增长104.2%。其中，全尺寸具身智能人形机器人收入5.9亿元，同比大幅增长1445.0%；实现销量921台，同比增长1946.7%。另据介绍，该公司人形机器人总销量16123台，同比增长268.3%。 工业机器人企业的具身智能相关业务同样迎来增长。 例如，今年1-6月，越疆科技实现营业收入约3.16亿元，同比增长106.6%；具身智能业务收入突破4500万元，同比增长超20倍。 珞石机器人上半年营收达4.15亿元，同比增长135.8%，其产品主要包括工业机器人、柔性协作机器人及具身智能机器人。珞石表示，机器人产品的销量由去年同期的超4000台增长至今年上半年超13000台。该公司具身智能机器人业务取得重要进展，销量实现快速增长，实现收入1.39亿元，占据总收入的34%。 目前来看，这些公司业绩释放对股价暂未起到明显的提振作用。同花顺iFind数据显示，近6个月，部分企业股价在二级市场有不同程度的回撤，如优必选、越疆科技等。 香颂资本执行董事沈萌表示，对于机器人板块，投资者更多炒的是概念，其估值支撑的一大因素是政策驱动下的乐观情绪，目前机器人对生产力效率的提升也有限。这些情况下，业绩变化对二级市场的影响有限。 据Counterpoint Research发布报告，今年上半年文娱商演、科教数采在全球人形机器人出货量中的合计占比有所下降，但仍在六成以上；智能制造、仓储物流的占比均有提升，分别达到了13%和5%。 盈利仍是难题，重金押注“大脑” 虽然这些企业营收都在增长，但都面临着盈利承压。 今年上半年，优必选、越疆科技、珞石机器人亏损额分别为3.39亿元、1.08亿元、0.79亿元，其中优必选、珞石机器人亏损有所收窄。 宇树科技是少数实现盈利的机器人企业。今年1-6月，该公司实现归母净利润2.74亿元，扣非归母净利润为2.44亿元，同比下降19.34%。 而这项盈利能力的背后有一个数据值得关注。相比于优必选、越疆科技等，宇树科技员工规模较小，2025年年末员工人数达516名，当年营收为16.99亿元，人均创收329.32万元。“小而精”的架构，在研发投入、人力成本攀升的背景下，为宇树科技实现盈利提供了支撑。 今年上半年，这些企业的研发投入均有所增加。比如，宇树科技称，2026年上半年研发费用同比增幅较大。公司在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大技术研发投入与新产品开发，并持续扩充研发团队，带动当期研发费用同比增加8203.74万元。 优必选的研发投入达3.03亿元，同比增长达38.9%，主要是由于持续加大对全尺寸具身智能人形机器人产品研发投入。越疆科技也提到，由于关键技术和具身智能机器人的研发高速发展，招募研发人才、研发物料等投入增加，今年上半年研发投入为1.02亿元，同比增长148.4%。 根据财报内容，这些企业的研发多围绕具身大模型方向。现阶段，机器人“大脑”不够聪明，仍是制约大规模落地应用的一大原因。 押注“大脑”已成为头部企业的共识。在宇树科技IPO募集资金中，投向智能机器人模型研发项目金额超20亿元。优必选也将具身智能人形机器人技术和AI技术的商业化落地作为突破方向，其预计今年2026年全年研发投入将达7亿元。

2026-9-2 1: 8月28日，财政部、税务总局、证监会联合发布《关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告》（下称《公告》）。对于持有上市公司限售股、面临解禁后减持安排的股东而言，此次调整既涉及税务成本核算方式的变化，也关系到未来资本运作的合规空间。理解政策背景与制度逻辑，有助于在合规前提下合理安排减持与税务事项，避免因信息不对称产生不必要的焦虑或误判。 此次调整并非简单重申既有规则，而是在征税范围、成本确认和征管责任等环节作出了实质性完善。对相关股东来说，核心影响集中在三个方面。 第一，征税范围进一步明确。《公告》将解禁日后因持有限售股而孳生的送股、转增股，且在本公告实施后办理股权登记的，纳入限售股个人所得税征税范围；实施前已形成的解禁后送转股不追溯适用。此前部分转让行为在税务处理上存在模糊地带，新规填补了制度空白，相关股份的转让税负将更加清晰。 第二，成本核定规则实行“新老划断”。原有规则允许对无法提供成本原值的限售股按转让收入的15%核定成本，客观上降低了部分转让行为的计税基础。新规实施后，对新办理股份初始登记且上市公司未按规定申报成本原值的，证券机构将按转让收入全额预扣预缴个人所得税，计税基数不再扣减核定成本；但对实施前已完成初始登记、未申报成本原值的存量股份，仍可暂按15%核定成本原值预扣，此后通过年度清算申报多退少补。这一安排为存量股份提供了过渡缓冲，避免政策切换带来过大的即时冲击。 第三，成本信息申报责任前置。政策要求上市公司在申请办理股份初始登记时，申报由个人限售股股东提供的成本原值详细资料及中介机构鉴证报告。这意味着，成本信息的真实性和完整性，在股份形成阶段就被纳入征管视野。对股东而言，尽早规范成本资料管理，比事后补救更为重要。 理解此次调整，需要回到政策出台的制度背景。其中最核心的问题，是原有规则下“解禁后送转股”形成的税负差异。按照此前实践，个人转让限售股需缴纳20%个人所得税，但解禁后通过送股、转增形成的股份，可能被视作普通流通股而适用免税待遇。由此，部分持股比例较高、对公司决策具有影响力的股东，可以通过推动高比例送转，在除权后减持新增股份，实现整体税负的显著降低。新华社报道中，中国政法大学财税法研究中心主任施正文指出，实践中利用此类安排进行税收规避的，往往是少数对公司具有支配地位的股东，不仅造成国家税收损失，也破坏了资本市场秩序。从市场效果看，此类安排也拉大了不同投资者之间的实际税负差距。 与此同时，原有15%成本核定机制，本是为解决早期成本凭证缺失、简化征管而设，但在实务中也可能被用于压低高增值股份的应纳税所得额。新规并未完全取消核定机制，而是通过“新老划断”引导成本信息逐步完善，使税基确认更加接近真实成本。 从近年政策脉络看，此次调整是资本市场税收规范化进程的一环。2021年第41号公告明确，持有股权、股票、合伙企业财产份额等权益性投资的个人独资企业、合伙企业，一律适用查账征收方式计征个人所得税；2024年第14号公告将限售股转让个税纳税地点统一为上市公司所在地；本次《公告》进一步聚焦股东减持环节。监管范围从外围机构逐步聚焦核心交易环节，治理思路从事后补救转向源头管控，政策目标兼顾税收公平与征管效率。 对相关股东而言，最关键的问题是：新规是否会带来税负的实质性上升？这需要分情形看。 对于成本资料完整、申报规范的股东，比例税率并未提高，仍为20%。变化主要体现在税基确认和预扣方式上。即使在预扣环节按照转让收入全额计税，纳税人仍可在次年6月30日前，凭实际成本资料办理清算申报、多退少补。因此，只要成本凭证齐全，实际税负不会因新规而大幅增加。真正需要关注的是成本资料缺失的情形——如果无法提供有效成本原值，又未能在初始登记环节通过上市公司申报，预扣阶段可能无法扣减成本，税负压力会阶段性上升；但纳税人仍可在清算申报环节凭实际成本资料办理多退少补，最终税负以实际成本为基础确认。 《公告》中的“新老划断”安排，为历史存量问题提供了缓冲。实施前已形成的解禁后送转股不追溯征税；实施前已完成初始登记、未申报成本原值的存量股份，仍可暂按15%核定成本预扣。这意味着，过去已经形成的安排不会一概推翻，但未来新增事项必须纳入规范轨道。 从公平逻辑看，此次调整并非针对特定群体，而是统一规则、减少制度性税负差异。横向公平层面，限售股及其衍生送转股适用一致课税规则，同类财产转让所得不再因股份来源不同而税负迥异。纵向公平层面，能够通过送转安排降低税负的主体，多为持股规模大、投资收益丰厚的股东，规范后其税负更符合量能负担原则。机会公平层面，统一透明的税收规则，压缩了依靠特殊安排获取不当优势的空间，有利于稳定全市场预期。 需要理性看待的是，本次调整没有提高限售股转让的比例税率，核心是完善税基确认规则与征管程序。对于能够完整留存、正常申报成本资料的合规股东，政策影响相对有限。“解禁日后孳生的送、转股”有明确财税定义，仅特指送股、转增股（含资本公积转增等）形成的股份，且需在《公告》实施后办理股权登记，并不涵盖股东通过其他合法途径取得的新增股份，也不对实施前已形成的送转股追溯征税。笔者认为，短期之内，部分股东可能调整减持节奏、梳理完善成本档案，但长期来看，统一透明的税制有利于稳定预期、吸引长期资金，不会对市场流动性形成持续性负面冲击。 面对新规，相关股东可以采取务实的应对策略。首先，提前整理限售股成本原值凭证，包括取得成本、相关税费、出资证明、鉴证报告等，确保在初始登记环节能够完整申报。其次，与上市公司、证券机构、税务师事务所保持沟通，避免因信息传递不畅导致成本资料未及时申报。对于历史存量股份，如成本资料存在缺失，应尽可能补正；确实无法提供的，可合理利用过渡期核定安排，同时评估未来税务成本与合规风险。再次，合理安排减持节奏，不必因政策调整而恐慌性集中减持。税负只是决策因素之一，公司基本面、市场环境、个人资金需求同样重要。 总体而言，本次调整的核心不是加税，而是规范。对合规意识强、资料完善的股东，政策影响温和，甚至因规则明确而降低了长期不确定性。对于历史上依赖模糊地带进行税务安排的股东，过渡期安排提供了缓冲，及时完善成本资料、依法履行申报义务，是成本最低、最可持续的应对路径。在税制趋严、信息透明的大趋势下，主动合规不仅是义务，也是保护自身财产权益和资本市场信用的理性选择。 （作者系财税行业资深人士）

2026-9-2 1: 8月底，游戏厂商中期财报季落幕。 如果看行业大盘，游戏仍然有不错的增长。2026年上半年，中国游戏市场收入同比增长12%。但如果看向各家游戏公司财报，呈现的是另一幅图景：实现营收、利润双增长的厂商并不多，头部公司继续吃下大部分增量，中腰部厂商业绩明显分化，有的亏损、有的掉出行业前十。 游戏市场没有停止增长，但增长正在变得越来越集中。CIC灼识董事总经理姜骁潇对第一财经记者表示，企业层面正在呈现明显的“K型分化”格局。上半年游戏大盘的双位数增长，主要由腾讯等头部厂商以及少数爆款产品拉动，中长尾产品并未普惠。 金山世游发行副总裁刘异也观察到，延续去年的趋势，游戏大盘虽然还在增长，但头部聚集效应越来越强，“中间的生存状态是越来越严峻的”。 就在这一年，字节跳动和阿里相继出售游戏资产，部分厂商减少重投入、长周期的自研项目，行业人才也在流出。游戏还在挣钱，但它似乎已经没有过去那么“性感”了。 腾讯独大，腰部分化 根据中国音数协工委发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》，上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长超12%，游戏用户规模6.84亿，同比增长0.82%。从过去六年来看，这是一个还不错的增长数字。 但在游戏行业里宏观数据可能并不代表整体。上半年，腾讯单家厂商的游戏收入已经接近游戏行业国内外销售收入总和的一半，如果再加上网易，两家公司的合计占比接近七成。 因此，行业大盘的增长，很大程度代表的是头部厂商的增长。姜骁潇表示，大盘增长属于结构性增长，中长尾产品并未普惠，增量高度集中于少数长青产品与平台级新品。 今年上半年腾讯游戏收入合计约1301亿元，同比增长约10%。其中，本土市场收入927亿元，同比增长约11%；国际市场收入374亿元，同比增长约6%。支撑腾讯增长的，是那些已经被市场验证过的长青游戏。 不久前，伽马数据发布了7月移动游戏流水测算榜TOP10，腾讯有6款产品上榜，并包揽前四名。《王者荣耀》是最典型的长青产品，Sensor Tower的数据显示，截至2026年6月末，《王者荣耀》全球累计内购收入已突破1176亿元，居全球手游累计总收入榜首。 相比腾讯，网易这两年缺乏强有力的新游戏拉动，但依靠长青产品如《梦幻西游》《蛋仔派对》等，营收仍保持了增长。但网易上半年净利润下滑明显，部分由于二季度投资拼多多、阿里等资产亏损约30亿元，加上超4亿元的汇兑损失，对利润带来较大影响。 第一财经按照游戏业务营收排序，整理了上半年体量前十的游戏厂商。在腾讯、网易之外，能挺进前十的中腰部厂商各显神通。 例如，世纪华通近几年靠爆款游戏拉动增长，排在行业第三，也是A股最大的游戏厂商，其后是三七互娱，虽然主业平淡但依靠AI投资保持了利润增长，而恺英网络和巨人网络同样属于有爆款增持，在上升周期，排在第五和第六。 具体来看，世纪华通凭借旗下《无尽冬日》（《Whiteout Survival》）等产品持续贡献收入，已经连续13个季度实现营收同比增长。Sensor Tower数据显示，6月《Whiteout Survival》成为全球手游收入冠军，累计营收即将达到50亿美元（约合人民币336亿元）。 巨人网络则押中了《超自然行动组》。这款游戏累计流水突破50亿元，推动公司上半年营收和利润分别实现翻倍增长。二季度，公司拿出超过七成利润进行分红。 相比其他有爆款的厂商，三七互娱这半年则靠AI。财报显示，三七互娱上半年营收下滑约14%，但净利润同比增长26%。虽然游戏主业较为平淡，但得益于上半年超10亿元的投资收益，三七互娱保持了利润增长。 半年报显示，三七互娱旗下的投资包括智谱、月之暗面、百川智能、爱诗科技、清微智能、昉擎科技、华翊量子、强脑科技、雷鸟创新等多家AI产业链企业。就在一季度，智谱港股上市，给三七互娱带来大额投资收益。截至6月末，三七互娱的长期股权投资约为15亿元。 游戏主业承压，AI投资贡献利润，这也是当下游戏行业转型分化的缩影。 另一边，处于转型阵痛期的完美世界，其游戏营收排名已经掉到了第九。上半年完美世界营收下滑、同比转亏，净亏损为1.2亿元。旗下《完美世界》《诛仙》等老牌长线产品进入生命周期中后期，用户规模和付费能力逐渐下降，而新的长青产品尚未形成接力。 好在新游戏《异环》的上线有望改善业绩。完美世界在财报中提到，上半年的亏损主要由于《异环》的收入递延确认：报告期内发行费用一次性确认、但充值流水按玩家生命周期分期确认，产生阶段性错配。公司提到，截至8月18日《异环》全球累计流水突破20亿元，业绩贡献将从Q3起逐步确认。 在这份榜单之外，还有更多没被看见的腰部和底层厂商，不少营收和利润下滑，业务收缩、裁撤与人才流失同存。 刘异认为，头部游戏的营收规模越来越大，压缩了中间和底层厂商的生存空间。虽然近两年微信小游戏、抖音小游戏这些新的内容分发平台的出现，拓展了一部分新的游戏玩家，但这一红利主要是部分微小厂商吃到。 “对大多数转型没有那么快的厂商或中型厂商而言，体感是新的增长没有搭上车，传统赛道又被头部厂商给挤占，所以中间的生存状态是越来越严峻的。”刘异说。 大厂撤退，游戏不再“性感”？ 从中期业绩会的高管发言，也能窥见行业风向的转变。 在中手游的财报电话会议上，有投资机构询问管理层如何看待自研业务。对此，中手游董事长肖健表示，基于《仙剑世界》的教训，公司已不再立项做大体量游戏产品，不会再采取大投入和长周期研发的模式。未来，自研业务将采取敏捷开发、快速验证、系列化研发的方式。 过去，一款大型游戏往往意味着数年研发、数亿元投入，以及上线之后漫长的商业化周期。一旦成功，爆款可以带来巨额回报，但如果失败，沉没成本也同样巨大。 当市场高速增长时，这种模式值得下注。但当用户规模趋于稳定、行业进入增长放缓的时代，游戏公司的试错空间也在快速收窄。 姜骁潇认为，盲目卷大制作的模式已经走向终结，行业从拼增量进入存量博弈，试错容错率降低，逼迫厂商转向控制体量和追求确定性回报。 “游戏行业的商业模式向成熟工业收敛，依赖IP积累、工业化品控与长线精细化运营，同时资本回报率向社会平均水平回归，这些是行业成熟的标志。”姜骁潇说。 实际上早在2024年的业绩会上，吉比特董事长卢竑岩就提到，游戏行业从新兴行业变成了传统行业，而作为传统行业的一个特征是，利润可能会越来越接近全行业的平均利润，投入越来越大，但产出不见得越来越大，很多资金也不愿意再投游戏行业。 过去两年的行业变化，几乎印证了这一判断。 2026年，字节跳动和阿里先后出售游戏业务。3月有消息称，字节跳动以超过60亿美元的价格将沐瞳科技出售给沙特Savvy Games Group；8月，阿里将旗下灵犀互娱出售给信宸资本，市场消息称交易价格超过15亿美元。 值得注意的是，被出售的两家公司都拥有行业知名代表作和持续造血能力，并不是亏损资产。因此，这更像是一种战略选择：游戏依然能赚钱，但对于互联网大厂而言，它未必是最值得加码的业务。 在和行业人士的交流中，可以得出的一个结论是，相比AI这样的新兴领域，游戏“不再性感”。对于互联网大厂来说，游戏可以持续贡献利润，却很难再带来几十倍市盈率的增长预期。而AI正处于完全不同的阶段。 近期科隆游戏展的开幕演讲上，ASGC创始人、腾讯游戏业务发展总监Amir Satvat谈到了“游戏行业重置”。他提供的数据显示，从2021年的峰值算起，游戏初创融资从100亿美元跌到20亿美元；从种子轮晋级A轮的比例只有科技等行业的一半。 “比噱头赢不了AI，比稳健赢不了企业软件和云计算。”Amir Satvat认为，游戏是一种不可预测的生意，没有稳定的利润率模式，这门生意的波动性和回款节奏，外行并不习惯。 与AI的吸引力差距也反映在股价上。 自2026年1月的高点以来，A股游戏概念（BK1046）已下跌超20%，游戏龙头腾讯跌幅接近30%、网易跌近20%。 瑞银中国互联网研究主管方锦聪认为，游戏行业股价低迷，核心原因是有限资金的轮动，“买了上游就没有钱买下游”。游戏公司每年增长10个百分点，“在五年前觉得稳定，利润率每年提升，但现在看AI每年收入都是翻倍的，投资者更倾向于选上游的股票。”他总结道，今年的趋势下，游戏股票的吸引力下滑。 “常常有人问我什么时候能回归常态，我们不会回到常态，行业正在变化。”Amir Satvat以5年为周期统计了行业人数的变化，2017到2022年全球游戏行业新增了15万人，而从2022年到2026年只新增了5千人。也就是说，行业仍维持微弱的正增长，但与此前5年的巨大增量相比，几乎可以忽略不计。 但游戏行业进入下行周期了吗？答案可能没有那么悲观。 出海仍然是中国游戏厂商的重要增量市场。姜骁潇认为，海外市场的裁员调整一部分是在消化此前过度扩张的产能，但中国游戏厂商经过多年手游市场竞争形成的工业化能力、长线运营能力，正在向海外PC和主机市场迁移；国内已经验证成熟的小游戏与混合变现模式，也正在向海外社交生态复制。 方锦聪依然看好游戏板块，在他看来，有几个比较好的信号，包括版号、AI和渠道成本。 一方面，每月版号数量都在上升，这对行业的创新有帮助。其次AI正在进入游戏研发、内容生产和运营等多个环节，帮助降低研发成本，提高游戏精细化运营效率。最后，无论是苹果还是安卓，渠道分成比例都在下降，这对游戏公司的利润率有帮助。叠加游戏出海的增长，瑞银认为，游戏行业长期仍然是向好的。 游戏的玩家仍然在，钱也仍然在。变化的是钱越来越集中，用户越来越难争夺了。游戏从一门高速增长的互联网生意，变成了一门需要精打细算的成熟产业。未来厂商需要回答的是，在一个增量有限的市场里，如何获得增长。

2026-9-2 1: 中国每年政府采购规模超3万亿元。这笔巨额资金是否规范安全使用，成为审计重点关注的对象。 近期，20个省份陆续披露当地2025年度预算执行和其他财政收支的审计工作报告（下称“审计报告”）。不少审计报告指出一些部门、单位在政府采购领域存在的共性问题。 比如，政府采购项目未编制预算或超预算需求采购；部分项目规避政府采购流程，设置不合理招标条件，“明招暗定”；采购管理不严，未严格审核供应商资质、投标方围标串标、违规转包分包等问题时有发生；还有部分采购项目履约管理不力、未按合同支付款项、未收取或清退涉企保证金等。 长期关注政府采购领域的中央财经大学财政税务学院教授姜爱华告诉第一财经，上述问题属于政府采购领域“屡审屡犯”的顽疾，会破坏市场公平竞争、造成财政资金浪费甚至滋生腐败风险。解决这些问题必须加强部门联动，推动监管从事后查处转向涵盖事前、事中和事后的全过程管理与全过程监督，压实各主体全链条责任，从源头到末端形成闭环。 详解政府采购乱象 所谓政府采购，是指各级国家机关、事业单位和团体组织，使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的货物、工程和服务的行为。 近年来中国政府采购规模均超过3万亿元。根据中国物流与采购联合会数据，2025年政府采购规模约3.25万亿元，同比下降约3.7%。政府采购政策在支持科技创新、扶持中小企业、推动绿色发展等方面取得显著成效，为经济社会高质量发展提供了有力支撑。 不过，不少地方审计部门也发现一些部门、单位政府采购中存在的一些问题。在采购前期准备环节，存在需求管理与预算编制脱节、需求调查流于形式现象。 比如，吉林审计报告称，7 个部门单位 22 个项目年初未编报政府采购预算，涉及资金 5241.21 万元。山东审计报告指出，86个单位编制的105个政府采购项目预算调整率超过50%，其中28个项目全部调整，分别涉及资金17.1亿元、3.04亿元。湖北审计报告显示，3个部门及2家单位超实际需求采购，或将应直接履职的事项外包给第三方实施，涉及金额671.37万元。 姜爱华分析，采购需求是政府采购活动的逻辑起点，但实践中许多单位需求论证走过场，技术参数由单一科室或经办人主导确定，缺乏充分的市场调研与多方复核。一些部门单位政府采购预算编制粗放，多沿用“基数+增长”模式而非基于单位实际或真实需求，需求管理和预算编制相脱节，导致无预算、超预算采购频发。这种前端管控的缺失，为特定供应商提前介入、设置排他性参数提供了可乘之机。 在政府采购执行环节，一些部门单位规避政府采购流程，不进行公开招标，或者通过设置不合理条件等“明招暗定”。 比如，四川审计报告发现，75家采购单位存在直接指定供应商、化整为零拆分项目等问题，规避政府采购程序，涉及1.74亿元。北京审计报告称，2家单位20个项目未按要求履行政府采购或公开招投标程序，其中15个项目直接委托所属企业。浙江审计报告指出，9家单位1.04亿元政府采购项目存在程序倒置、设置不合理招标条件、“明招暗定”等问题 还有一些部门单位监管不严，没有严格审核供应商资质，投标方“围标串标”、违规转包、分包问题频出。 比如，四川审计报告指出，省本级及31市县有135个项目、1.63亿元政府采购的投标方涉嫌围标串标。北京审计报告称，5家单位对合同履约缺乏监管，部分内容被违规转包、分包，涉及资金6973.4万元。河北审计报告发现，6 个部门的 6个所属单位 9 个项目涉嫌串通投标、违规分包转包，涉及金额2635.71 万元。 姜爱华分析，现行制度下，采购人普遍存在“委托即免责”心态，将采购事务委托给代理机构后缺乏实质性把关；内控制度不健全，需求制定、文件编制、评审组织等关键岗位未有效分离，权力过度集中；部分采购人员与供应商形成利益同盟，泄露信息、干预流程，滋生权力寻租空间。代理机构重经济效益轻合规管控，甚至主动协助供应商设置排他性条款；部分供应商受利益驱动，发生围标串标、违法分包等行为。 在政府采购履约环节，“重招标、轻验收”问题普遍存在。 比如，四川审计报告显示，政府采购合同履约及项目验收方面的违规问题多发。18市县51个采购项目被擅自提高付款比例或未收取履约保证金、涉及合同金额1.06亿元，24市县41个项目因采购单位未及时办理前置手续或督促供应商履约导致进度滞后、涉及合同金额3.17亿元，18市县32个项目未验收或验收流于形式、涉及合同金额5157.48万元，16市县31个项目超合同进度支付1817.01万元。 又如，浙江审计报告称，8家单位存在采购项目履约管理不力、未按合同支付款项、未清退涉企保证金等问题，涉及金额1258万元。 姜爱华表示，一些部门单位政府采购合同过程监督缺位，验收走过场，验收结果不与资金支付挂钩，采购合同的签订被视为采购活动的“终点”，合同签订后的履约管理、验收把关缺乏有效制度约束。 此外，一些地方审计报告还发现，有的地方对政府采购扶持政策落实不到位，如，没有足额预留中小企业采购份额。有的部门单位政府采购审核不严，导致政府采购预算资金闲置。 姜爱华认为，在政府采购监管环节，存在全链条监管不足问题，惩戒威慑有限。当前监管多聚焦采购（招标）环节，预算、需求、履约环节监督偏弱，且跨部门线索移送协同不足，部分违规惩戒力度不足，违法成本偏低。 中南财经政法大学政府采购研究所执行主任白志远告诉第一财经，上述审计发现的政府采购领域问题，反映出我国政府采购市场秩序已经严重影响了政府采购功能正常实现，同时也严重制约了政府采购市场本身发挥市场资源配置的功能。 白志远分析，上述问题存在的原因是2003年颁布实施政府采购法存在诸多法律规制的空白或不准确的地方，亟待修订与完善。同时，上述问题也反映政府采购领域的从业人员专业化程度还不能满足政府采购实践的需要。此外，地方保护主义的存在也影响着政府采购市场秩序正常运行。 完善法制、强化监管 为了解决上述问题，政府已经从完善法规、强化监管等方面入手。 今年6月，《中华人民共和国政府采购法（修订草案）》首次提请全国人大常委会会议审议。这部实施二十余年的基础性法律迎来重大修订，完善了政府采购法的适用范围，加强政府采购需求管理，强化采购人主体地位，健全政府采购方式和程序，适当加大了违法违规行为处罚力度。 财政部等多部门在2024年至2026年连续三年开展了政府采购“四类”违法违规行为专项整治。“四类”违法违规行为分别是：采购人设置差别歧视条款、代理机构乱收费、供应商提供虚假材料、供应商围标串标等。 今年这一专项整治行动已经拉开，各地也曝光典型案例，强化警示震慑效应。 白志远认为，此次政府采购法修订十分重要。建议重新界定和调整政府采购的权利结构，落实采购人主体责任，强化政府采购内控制度，在提高采购人专业化程度同时，政府采购评审专家和社会代理机构仅为提供政府购买服务的对象。政府采购监督应以供应商和社会监督为主体，这有利于财政部门才能集中力量，进行有效监督管理。加重政府采购参与方需要承担的违法法律责任，才能够起到惩前毖后的效果，整顿政府采购市场秩序。 姜爱华认为，政府采购链条涉及采购人、供应商、代理机构、监管部门等多元主体，各环节的风险点与责任归属各不相同。因此，治理上述审计发现的问题需要针对不同当事人的角色定位与行为边界，构建分主体、全流程的协同治理框架。 姜爱华建议，针对采购人，要夯实采购主体责任，强化全流程内控。比如将采购需求管理前置到预算编制环节，借鉴零基预算理念，科学论证采购必要性，厘清政府购买服务边界，杜绝履职事项违规外包。 针对供应商，姜爱华认为，应强化信用约束，压实守法义务。比如，建立供应商全生命周期信用管理体系，将投标（响应）合规、交付质量、廉洁记录纳入评价。在采购合同中增设围标串标的刚性违约条款，查实后单方解除合同、停付款项并收取违约金。将围标串标、违法转包分包记入失信记录，实施跨区域、跨领域信用联合惩戒。 针对代理机构，姜爱华建议，应履行好专业把关职责。比如，围绕合规性、风险防控、服务质效、廉洁从业四个维度开展项目后评价。评价不合格的代理机构纳入黑名单，一定期限内不得参与采购项目。查实协助设置排他性条款或规避监管的，终止合作并移送行业监管部门。

2026-9-2 1: 今年开学季，武汉推出“武汉青年大学新生智能卡”（下称“智能体”），面向全体2026级来汉全日制普通高校新生发放。 第一财经从共青团武汉市委获悉，有别于面向大学生推出的公交地铁折扣、景区免票、文旅消费优惠等专属福利卡，作为一张拥有NFC功能的实体卡，智能体不光是福利凭证，还集成了校园指引、城市导览、学习辅助、政策代办等八大核心服务功能。新生从踏进校门的第一天起，该智能体将提供一站式、全周期的数智化青年服务。 在学业支持方面，智能体依托智能算法与海量资源，提供英语陪练、PPT制作、课表提醒、选课指导等服务，从日常课业到考研深造、学科竞赛全程陪伴。智能选课功能还可帮助学生规划学业安排、筛选优质课程、规避选课误区，推荐各类学术讲座、校园沙龙、名师分享会等内容。 在社交拓展方面，智能体能基于兴趣标签精准匹配，推送社团纳新、志愿服务、运动打卡、交友联谊等信息，帮助学生结识志趣相投的伙伴。 在就业准备方面，智能体支持模拟面试与路演现场，提供丰富的面试题库、职场案例与路演模板，支持全真演练、智能点评和方案优化。无论是校招求职、实习面试，还是赛事路演、项目宣讲，都可随时反复实训，打磨表达逻辑、提升临场状态，练就学生职场底气。 在政策服务方面，经用户授权，智能体可在线提交创业政策及青年创业空间申请，同时支持就业扶持、创业补贴、安居租房等各类惠青政策的办理。 据悉，智能体首发对象为在汉全日制普通高校2026级新生，9月开学季正式发放。后续还将陆续解锁文旅畅玩、出行无忧、消费优享等多重福利，更有“十大青春礼包”全程护航青年成长发展。 武汉是全国大学密度最高的城市之一，拥有90多所高校，在校大学生超过140万人。近年来，武汉通过实施“四大人才聚汉工程”，为战略人才提供最高1亿元综合资助，并设立10亿元“院士科创基金”，同时推出“青创贷”、人才公寓免租、购房补贴等政策吸引大学生留汉。??近两年每年新增留汉大学生30万人以上，连续6年成为人才净流入城市，武大毕业生留汉比例超过27%，博士留汉比例突破35%。

2026-9-2 1: 澳门很小，33.3平方公里，容纳68万人口，是全球人口密度最高的地区之一。 大众眼中的澳门，是大三巴牌坊和妈阁庙、是创造博彩旅游经济奇迹的城市。但很少有人知道，澳门还有门类丰富、历史悠久的戏剧。 去年“十一”，横琴开心麻花发起并举办2025澳门国际演出季，让横琴成为澳门演艺社团的第二舞台。持续五天的演出季，部分门票提前售罄，让大湾区观众第一次集中看到澳门戏剧。 今年6月至12月，横琴开心麻花剧场启动2026澳门国际演出季，邀请13个澳门剧团带着他们的作品接踵登场，以横跨半年的时长，在大湾区展示澳门原创戏剧的多元面貌，囊括话剧、音乐剧、合唱音乐会、儿童剧、小丑趣剧等多种形式，13部作品中有7部为中国内地首演。 为了做好演出季，开心麻花集团助理总裁、首席财务官程乐儿在横琴与澳门之间待了数年。她发现，澳门没有专业戏剧学院、没有成熟的商业剧场体系，观众基数稀薄，却有一大帮热爱戏剧的戏剧人。有的做了40多年戏剧，有的独自撑起一个剧团，几乎都以非营利居多，商业化生存空间狭窄。 这也让人好奇，深植澳门文化土壤的剧团如何生存？以粤语为主要语种的澳门戏剧，是否能走出一条面向内地市场的路？ 从业余到专业 8月16日，澳门戏剧社的小丑趣剧《小丑公爵下江南》登台横琴开心麻花剧场。这部以西方小丑表演与东方哲学相结合的粤语喜剧，让台下小观众全站起来互动，气氛热烈。 “早在40多年前，澳门戏剧社就把戏剧带到市民中间，那时候他们感叹，澳门原来是有戏剧的。”50岁的社长秦显伟告诉第一财经。这个非营利剧社的创立要说回1979年。当时，澳门人周树利从美国学成戏剧归来，召集一批教师、工人、公务员，成立澳门戏剧社。 澳门戏剧社监事长刘国友回忆，在上世纪70年代葡京酒店开业不久，澳门已有几个戏剧团体产生，最早是海燕剧社，然后是晓角剧社。澳门戏剧社1979年成立时，澳门的娱乐方式远没有今天丰富，戏剧是少数几种低消费的市民娱乐之一。周树利带着戏剧社在社区礼堂、学校操场演戏，观众大多是附近的街坊邻居。 “大家就爱看喜剧，要求不高，有戏看便可，所以不需要专业演员或爱戏剧的发烧友来捧场，同样会高朋满座，这是当时社会的风气。”刘国友说，那时剧社的宗旨很简单，就是把戏剧带给市民。一群戏剧爱好者，不分阶层、学历和职业，凭热爱加入，台前幕后各司其职。戏剧演出多在小区会堂、学校礼堂举行，观众大多是剧团成员的亲友、本地戏剧爱好者，圈子小而紧密，观剧行为偏向社群内部的文化活动。 秦显伟是澳门公务员，2009年参与土生土与话剧团的幕后工作，2015年开始以演员身份参与澳门戏剧社演出。他记得从2017年开始，很多从海外读戏剧专业的年轻人归来，一边加入老牌剧团，一边创立自己的新团体，“澳门的戏剧气氛开始走向专业”。 早年，剧社运作的资金靠特区政府资助和成员自掏腰包维持。40年过去，这个模式没有变过。目前，澳门戏剧社拿到特区政府的资助，仅能覆盖不到一半的开支，剩下的要靠商业演出、慈善活动来填补。 秦显伟接任社长以来，面对一个更复杂的时代。澳门回归前后，一批热爱戏剧的澳门年轻人赴海外读书，待他们学成回来，带来了更专业的训练和方法。澳门戏剧进入了第二个阶段：从用爱发电的业余模式向专业化过渡。 他明显感受到，澳门民间剧团数量在2019年左右攀升。据不完全统计，目前澳门剧社数量达四五十个，以非营利居多，都要争取政府资助，导致老牌剧社的资金和观众群体被分流，但整个市场的商业化程度依旧没有完善。 在这波新兴浪潮下，长期做传统翻译剧的澳门戏剧社，一度被贴上过时标签。秦显伟选择了开放，先是加入澳门国际幻彩大巡游，又与内地名导王晓鹰合作，把舞台从社区礼堂搬到大剧院。 刘国友说，民间剧社每年都要提前向澳门特区政府提交次年演出计划，等待审核和资助结果。在物价高昂的澳门，做一出戏剧常常需要20万澳门元，即便幸运入选，特区政府的资助金额仅够制作成本的一半。 单靠特区政府微薄资助，不够演出开支，但热爱戏剧的人，都会想办法解决问题，甚至自掏腰包。兄弟班创始人吴嘉伟告诉第一财经，他2015年与朋友创立剧社，2020年正式运作，2024年亏损达六位数，只能节省制作成本、接商业项目、兼职工作，一点点偿还债务。 秦显伟也说道，澳门戏剧社想要向专业化和职业化发展，困境依然明显。剧团目前的核心人员常年只有几个人，多数演出都需要外聘演员。 澳门戏剧社早在1988年就参加澳门第一届艺术节，一出《鸳鸯配》获得观众好评，同年带《失足二重奏》和《爱情三部曲》去香港交流，1989年又赴广州演出。这两个剧本都是澳门戏剧社的社员编剧。 对秦显伟来说，如今的澳门国际演出季是面向大湾区交流的机遇，既是一个广阔舞台，也让他看到差距，“不进步就会被淘汰，只有走出去，才能更好地走下去，让外界看到我们的活力”。 “野路子”的新剧团 新成立的雅克实验剧团创始人袁一豪，是澳门戏剧新力量的代表。 他早在中学时期就参加话剧社，因热爱去了中国台湾戏曲学院，学京剧出身，因而“创作路子很野”。 在他待过的话剧社中，十多个同学都前往海外读戏剧专业。相似的是，这些年轻人都要跟家中长辈经历一番抗争。用袁一豪的话来说，“免不了一场家庭内部的‘斗争’”。因为，做戏剧在澳门并不是一个能养活自己的职业。 袁一豪深受米兰·昆德拉的存在主义创作理念影响，又把戏曲表演中“一根马鞭代表骑马，一个步伐就代表走了万里路”融入现代戏剧舞台。他曾执导改编昆德拉的经典作品《雅克和他的主人》，这部作品的核心主角名字就叫“雅克”，也是他创作生涯中的重要作品。 这次带到澳门国际演出季首演的粤语话剧《情人的凝视》，改编自米兰·昆德拉的小说《身份》，讲述一对恋人在度假时因为身份的不确定而互相试探、互相折磨。袁一豪说，他想探讨的是“人的流动与身份的不确定”，一个人到底是谁，取决于他者怎么看你。 《情人的凝视》相当实验，舞台道具中的床、椅子都装上了可移动的轮子，代表流动性。两位男女主演在台上即兴放音效，直接在舞台上换装，时空切换得微妙。这既是一部带着悬疑色彩的爱情剧，又有文学的哲思底色。 该剧男演员梁健鸣的从业经历，在澳门算是典型的演员之路。他大学读的新闻系，因为热爱，转行做戏剧，澳门空间小，他更多时候在内地参与戏剧制作。 谈到澳门的戏剧现状，梁健鸣的感受是，“在内地发展多了，回来会不适应”。澳门只有一个文化中心算是大剧场的舞台，需要经过挑选才能登台，这个舞台就意味着戏剧人的天花板。除此之外，澳门有一些黑匣子空间，场地只能容纳不到百人，盈利就更无可能。 澳门的全职演员不多，对导演来说，排一部戏需要事先预约演员档期，假如一位演员还在上着班、上着学，剧组只有先排其他的戏。因为剧团多、剧目不同，演员也要适应不同的类型，有肢体剧、戏曲、儿童剧、音乐剧，必须各种武艺在身，挑战也不小。 “戏剧创作是需要时间去成长的。”梁健鸣说，澳门因为缺少职业演员，也没有足够的演出场地，相对固定的观众群体也只有数千人，导致整个戏剧创作的节奏极快。“今天构思好一部戏，就要想好演员，定档期，定预算。大家排完戏，演三场，就结束了，很难有二次上演或者巡演。戏剧没有一个生长的空间。” 澳门特色：一人剧团 一人剧团或两人剧团是澳门特色。 吴嘉伟就是典型的一人剧团。他曾是澳门的电视台主持人，收入不错，家人引以为傲。但他自己不喜欢这份工作，始终惦记着戏剧。 28岁那年，他瞒着家人辞职，跑到中国台湾去读戏剧研究生。2020年回来，就把五年前创立的兄弟班艺术会操持起来，全职做剧团。他想的是，一群人一起做戏，像兄弟一样。但现实并没有名字那么热血，随着创团成员不同的人生选择，兄弟班艺术会的行政及运营工作，只剩他一人坚守。 兄弟班艺术会的创作，主打方向是无厘头搞笑原创粤语音乐剧。听起来轻快，现实却很沉重。吴嘉伟一人要身兼演员、编剧、导演、制作人、财务，每年还要向特区政府提交计划案、排戏、接商业案子，最忙的时候“24小时当48小时用”，“白天做剧团行政、排戏，凌晨三四点才睡觉，第二天十点又得工作”。 “这六年很有成就感，做了十几部戏。”吴嘉伟说，前几年，因为项目太多，来不及兼顾账目，待他发现时，剧团已负债六位数。他曾想过放弃，“粤语有一句老话，十个锅，九个盖子。一旦退出，就没有盖子了。就算是很大的压力，亏损严重，还是得做，毕竟这件事是自己喜欢的”。 吴嘉伟靠着压缩成本、接商业演出，一点点还清债务。他说这些时，带着笑，语气轻快，更像是在陈述一个事实：做戏的人，通常就是这样生活的。当他把独角音乐剧《麻麻烦烦麻鬼烦》带到澳门和横琴巡演时，以温情喜剧讲述已故亲人的真实故事，获得年轻观众的共鸣。最让他感触的是，有观众专门坐了六小时车来看戏。 袁一豪说，澳门戏剧是两三个人就联动起十几个人，是一种弹性、流动的生态。他是剧团创始人，也在其他剧团全职做行政工作。澳门戏剧生态是一种互助、互相渗透的网络状态。有时，三四个熟识的剧团创始人聊起来，就达成合作，各自认领导演、编剧和演员的位置，磨合出作品。 袁一豪很羡慕内地戏剧市场的庞大，观众基数大，创作上也百花齐放，可以很实验，也可以很小众。这些年，他的蛹剧团在国内一线城市活跃演出，确保了商业收益，新创立的雅克实验剧团是为了做创新，可以让他试验一下，怎么做出吸引年轻人的、有深刻表达的戏剧。 被问及什么是澳门元素时，袁一豪给出一个耐人寻味的形容：阴柔，既发达又不发达。演员龚嘉敏的答案则是矛盾和探索。 在澳门，戏剧不像内地戏剧那样慢工出细活。但袁一豪反过来看，这种弹性恰恰是澳门戏剧的独特之处。 “澳门戏剧没有很程式化的风格。”袁一豪说。梁健鸣则概括为“随性，上下限很高，也可以很低”。通过《情人的凝视》，就能感受到那种在缝隙里生长出来的自由无拘。 “剧场是提出问题的地方，不要害怕小众。”袁一豪认为，这在澳门尤其成立。因为市场小，反而没有必须卖座的压力。在那么小的池子里，可以很实验，容纳很多不同的表达方式。 受香港粤语音乐剧《大状王》成功的启发，吴嘉伟对粤语音乐剧的前景有更多信心，“《麻麻烦烦麻鬼烦》在横琴的反馈让我觉得，以后可以试试去广州、佛山，甚至上海。上海包容性更大”。 如果澳门戏剧社代表40多年的历史与坚守，证明戏剧在澳门可以活下去，那么，雅克实验剧团和兄弟班艺术会则代表着流动与探索、挣扎与韧性。 如今，澳门戏剧的观众结构，从本土圈子变成“本地市民五成、学生三成、游客两成”。戏剧正在从一种小众爱好变成城市文化消费。未来，游客来到澳门，不再只是旅行，而是可以把看戏纳入行程。 “澳门戏剧走过数十年的发展历程，伴随城市社会转型，观众结构、剧团生态、社会功能都发生深刻改变。”见证澳门戏剧近半个世纪历史的刘国友说，戏剧不只是舞台娱乐，更是记录城市记忆、抚慰社群心灵的文化载体，也能打破外界对澳门的刻板印象，他希望，澳门戏剧未来可以书写出“属于本土的另一套城市叙事”。 （本文供图/横琴开心麻花）

2026-9-2 1: 当地时间9月1日，Anthropic宣布推出Claude Fable 5.1和Claude Mythos 5.1，并将其定位为世界上最先进的编程和知识工作模型。 略慢一步的OpenAI表示，最新模型Astra也将很快发布，但会将最先进的网络安全功能限于一小部分测试人员使用。Astra是OpenAI指定的第一个达到其关键网络安全能力阈值的模型。 另据市场消息，谷歌正在开发一款具有更强编码能力的新型人工智能模型，以缩小与OpenAI和Anthropic之间的差距。 头部厂商同一时间窗口密集释放新模型信号，标志着短暂“熄火”后的前沿模型更迭竞争再次提速。而与以往单纯比拼基准测试分数不同，本轮竞赛的另一条主线逐渐清晰：随着模型能力逼近网络安全关键门槛，厂商正集体将安全部署从后台议题推向前台。 Anthropic新模型性能跃升 通过榜单数据证明性能提升仍旧是常规动作。 据第三方测评平台Artificial Analysis数据，Claude Fable 5.1在人工智能分析智能指数中名列前茅。尽管缓存读取价格降低了75%，但每次任务的成本仍比Fable 5高出20%。 在前沿智能测试的各项基准中，Fable 5.1均实现提升：智能指数方面比Fable 5提升了4分；在HLE测试中得分为59.1%，超过了Claude Fable 5此前创下的55.5%的最高分；在Terminal-Bench v2.1（91.4%）和SciCode（62.0%）测试中均取得该平台迄今为止见过的最高分；在τ3-Banking测试中比Fable 5提升了9分。 价格层面，Anthropic将缓存读取（命中）价格从每百万token 1美元大幅下调至0.25美元，降幅达75%；标准定价则维持不变：输入每百万token 10美元、输出50美元、缓存写入12.5美元。这一调整将显著降低代理工作负载的成本。 缓存降价并未带来单次任务成本的同步下降。Fable 5.1（最高难度）的智能指数任务单次成本为3.76美元，较Fable 5高出20%，主因是它的输出token用量达到了后者的1.7倍。 缓存读取降价在智能体评估中为每次任务节省约1.40美元，这类场景大部分输入token都来自缓存命中。在xhigh难度下，Fable 5.1单次任务成本降至2.72美元，得分65，相比最高难度低1.04美元；但横向对比来看，仍高于Claude Opus 5在最高难度下的2.34美元（得分63）。 这一价格结构折射出前沿模型的成本逻辑正在发生微妙变化：输入侧的缓存降价意在降低智能体场景的调用门槛，但模型本身更强的推理深度意味着更长的输出链，最终单次任务的总成本不降反升。 对于重度依赖智能体工作流的企业用户而言，缓存命中率将成为决定实际使用成本的关键变量。 模型行业开始集体部署安全能力 紧跟Claude Fable 5.1和Claude Mythos 5.1之后，OpenAI将更多表达倾斜在网络安全问题上。 OpenAICEO山姆·奥尔特曼表示，整个夏天，团队都全力推进安全方面的工作。如今，能力和安全保障措施的同步提升比以往任何时候都更加重要。他同时承认，新模型Astra的训练工作已完成一段时间，但后续型号根据需要放慢了进度，以确保能够充分开展安全性和适配性方面的工作。 官方称，Astra已达到准备框架下的关键网络安全能力阈值，这意味着，在拥有合适的工具和访问权限的情况下，它可以发现此前未知的安全漏洞，并开发出在多个受保护系统中利用这些漏洞的方法，而无需人工指导每个步骤。这是OpenAI认定的首个达到此级别的模型，因此在开发过程中和发布前需要更严格的安全保障措施。 过去几周，OpenAI推迟了Astra的部分开发和发布工作，以便加强和测试其针对网络滥用和未经授权的模型操作的防护措施。虽然Astra并未卷入此前的Hugging Face事件，但OpenAI表示已将该事件的经验教训融入安全策略，并为Astra实施了更严格的安全措施，包括训练模型更可靠地拒绝有害网络请求、增加防止滥用的保护措施以及监控以阻止潜在的未经授权的活动。 Anthropic同样在加大安全建设投入。据官方披露，该公司正在对近期两起安全事件进行深入分析，并计划与METR合作进行独立审查，希望确保两项调查全面彻底，并将在未来几周内公布更多信息。 法国人工智能安全中心（CeSIA）执行主任查贝尔·拉斐尔表示，Anthropic刚刚宣布暂停高风险强化学习环境的开发，很可能是受近期模型安全事件影响而被迫采取的措施。在他看来，这与OpenAI于8月18日宣布暂停前沿强化学习训练的情况类似，而Anthropic更进一步，他们希望尽快建立一种合法、可验证的机制。 行业层面的集体行动也在同步推进。当地时间8月27日，OpenAI发布题为《呼吁开展网络防御的集体行动》的公开信，联合Anthropic、亚马逊云服务、谷歌、微软等百余家机构共同警告：随着全球各地模型能力不断提升，由人工智能发起的网络攻击将变得愈发广泛和复杂，留给各方强化网络防御的时间窗口有限。 公开信强调，医院、水处理厂、电网及互联网基础设施等关键公共服务正面临日益迫近的安全威胁。 安全议题的升温并未削弱厂商在能力赛道上的竞争态势。奥尔特曼在近期一场访谈中表示，团队一直想推进编程业务，但从优先级的角度来看，还是错过了这个机会。他同时强调，在任何一个阶段落后都不是灾难性的，可以通过更好的模型来迎头赶上。 从Anthropic以Fable 5.1刷新多项编程基准、OpenAI以Astra叩开“关键级”网络安全门槛，到谷歌暗中加码编程模型追赶，头部厂商之间的竞争仍在加速。而与此同时，模型行业正在尝试为这场竞速装上安全刹车。能力与安全的同步推进正成为下一阶段前沿模型竞争的核心命题。

2026-9-2 1: 9月2日，A股四大指数集体低开，沪指跌0.42%，深证成指跌1.01%，创业板指跌1.35%，科创综指跌1.3%。 盘面上，玻纤、黄金、半导体板块带头调整，油气、海运、煤炭板块强势。市场逾4300股下跌。 个股方面，芒果超媒高开超5%，公司称基本面及经营环境无重大变化，不存在应披露未披露重大信息。 光大证券认为，鉴于中东地缘博弈并未停歇，而9月美联储议息会议临近，市场对加息担忧不减，在外部流动性预期扰动和国内科技赛道继续消化估值预期下，市场观望情绪难改，短线预计仍以震荡整固为主。

2026-9-2 9: 周二（1日）美股三大指数连续第三个交易日收跌。美伊冲突再升级推高国际油价，美债收益率上行，科技股承压。截至收盘，道指跌419.02点，跌幅0.79%，报52766.88点；纳指跌271.11点，跌幅1.03%，报26099.77点；标普500指数跌54.67点，跌幅0.71%，报7631.47点。【热门股表现】大型科技股多数收跌。苹果涨2.61%，当天是约翰·特努斯接任苹果首席执行官的首个交易日，蒂姆·库克转任董事会执行董事长。美国银行维持苹果“买入”评级，目标价380美元。Meta涨1.08%；谷歌跌1.01%，微软跌1.24%，英伟达跌1.51%，亚马逊跌1.87%，特斯拉跌3.22%。芯片股普遍走弱。费城半导体指数跌2.14%。AMD跌2.36%，美光科技跌2.64%，英特尔跌0.60%，台积电ADR跌0.32%，博通跌0.18%。存储股同步回落，希捷科技跌1.42%，闪迪跌1.90%。光通信方面，Lumentum跌5.01%。石油股走强，埃克森美孚涨2.24%。中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.34%。贝壳涨3.20%；阿里巴巴跌1.03%，拼多多跌0.99%，京东跌1.20%，百度跌0.44%，网易跌1.40%，携程跌1.81%，哔哩哔哩跌2.29%，理想汽车跌1.65%，小鹏汽车跌1.67%，蔚来跌4.02%。【市场概述】市场继续消化美伊冲突再升级的消息。据央视新闻，美东时间1日，美军对伊朗境内的伊朗伊斯兰革命卫队目标发动新一轮打击，伊朗南部沿海多地遭袭。袭击发生后，伊朗方面发起反击，袭击地区内美军基地，并击落一架美军MQ-9无人机。伊方称，将让美国为袭击付出沉重代价。美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗对此次打击进行报复，美国将再次进行“更猛烈、更高级别”的打击。美联储理事迈克尔·巴尔周二表示，如果通胀不能迅速降温，就到了加息的时候。此前，美联储主席凯文·沃什上周五在杰克逊霍尔年会上表示，“我们必须确信潜在通胀正明确且以足够快的速度向目标靠拢，否则我们还有工作要做”。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场定价9月议息会议加息25个基点的概率升至约68%。债市方面，财政部日终恒定到期收益率曲线显示，2年期收益率报4.39%，较前一交易日上行5个基点；10年期报4.79%，上行4个基点；30年期报5.27%，上行2个基点。经济数据方面，美国供应管理协会公布，8月制造业采购经理人指数降至54.6，低于市场预期的55.2，也低于7月的55.6。指数仍位于50荣枯线上方，制造业连续第八个月扩张，但速度放缓。7月美国职位空缺增至727.1万个，较6月增加8.9万个。本周稍后时段市场的关注焦点包括，周三盘后博通将公布财报，周五将公布8月非农就业报告。【大宗表现】国际油价结算大涨。交投更活跃的WTI 10月原油期货结算价涨5.20%，报90.22美元/桶；布伦特11月原油期货结算价涨4.60%，报94.65美元/桶。霍尔木兹海峡航运风险再起，市场担忧能源供应中断。COMEX 12月黄金期货正式结算价跌2.36%，报4396.40美元/盎司；COMEX 9月白银期货结算价跌3.47%，报64.618美元/盎司。

2026-9-2 8: 【财经日历】 大商所焦炭期权上市交易 新西兰联储、加拿大央行公布利率决议 美国8月ADP就业人数 字节PICO Space Pro新品发布会 新股申购：燧原科技 财报发布：戴尔 ??据新华社，财政部、税务总局9月1日对外发布公告，明确自9月1日起，外籍个人从外商投资企业取得的股息红利所得，应按照20%税率缴纳个税。为促进改革开放、吸引外商投资，我国自1994年起对外籍个人从外商投资企业取得的股息红利所得暂免征收个税。随着全国统一大市场的建立，我国正在逐步清理规范税收优惠政策。业内人士表示，取消外籍个人从外商投资企业取得股息红利所得免征个税的政策，有利于维护税制公平统一，推进全国统一大市场建设，还能够堵塞税收漏洞，更好地发挥税收调节作用。 ??三部门发布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，为推动中国汽车行业健康有序国际化发展，引导汽车行业企业规范境外竞争行为、加强合规建设，提高跨国经营能力和国际影响力，促进全球汽车行业发展进步。其中提到，企业可建立以成本为基础、国际市场供求为导向的定价策略，依法依规做好本企业零部件、整车等产品价格合规管理，不为获得不正当竞争优势扰乱市场竞争秩序。 ??据国证指数消息，深圳证券信息有限公司定于2026年9月4日发布创业板芯片指数。创业板芯片指数（代码 970096）反映创业板芯片领域相关上市公司的股价变化情况，在公司业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等芯片相关领域的创业板股票中，选取最近半年日均总市值排名前50名作为指数样本。 ??9月1日，努比亚NaviX Ultra已正式获得工信部入网许可，完成从大模型备案到终端入网的完整合规流程，这也是全球首款AI智能体手机从概念验证迈向规模化商用。据悉，该机将搭载豆包手机助手，定位量产旗舰，计划于9月上市并开售。 ??美东时间1日，美军对伊朗境内的伊朗伊斯兰革命卫队目标发动新一轮打击，伊朗南部沿海多地遭袭。袭击发生后，伊朗方面发起反击，袭击地区内美军基地，并击落一架美军MQ-9无人机。伊方称，将让美国为袭击付出沉重代价。美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗对此次打击进行报复，美国将再次进行“更猛烈、更高级别”的打击。 ??美股三大指数收跌。截至收盘，道指跌0.79%，纳指跌1.03%，标普500指数跌0.71%。 大型科技股多数收跌。苹果涨2.61%，Meta涨1.08%，谷歌跌1.01%，微软跌1.24%，英伟达跌1.51%，亚马逊跌1.87%，特斯拉跌3.22%。 芯片股普遍走弱。费城半导体指数跌2.14%。AMD跌2.36%，美光科技跌2.64%，英特尔跌0.60%，台积电ADR跌0.32%，博通跌0.18%。存储股同步回落，希捷科技跌1.42%，闪迪跌1.90%。 光通信方面，Lumentum跌5.01%。石油股走强，埃克森美孚涨2.24%。 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.34%。贝壳涨3.20%；阿里巴巴跌1.03%，拼多多跌0.99%，京东跌1.20%，百度跌0.44%，网易跌1.40%，携程跌1.81%，哔哩哔哩跌2.29%，理想汽车跌1.65%，小鹏汽车跌1.67%，蔚来跌4.02%。 国际油价结算大涨。交投更活跃的WTI 10月原油期货结算价涨5.20%，报90.22美元/桶；布伦特11月原油期货结算价涨4.60%，报94.65美元/桶。霍尔木兹海峡航运风险再起，市场担忧能源供应中断。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌1.54%，韩国KOSPI指数跌3.08%。 12天7板金健米业：存在公司股价严重偏离基本面和合理估值的风险 11天8板万向德农：股价严重偏离基本面 存在非理性炒作风险 7连板海鸥住工：如未来公司股价进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查 2连板博纳影业：2026年上半年公司AI影视剧业务营收占比0.42% 2连板芒果超媒：基本面及经营环境无重大变化，不存在应披露未披露重大信息 2连板欢瑞世纪：AIGC相关业务收入占比低 对短期经营业绩不构成重大影响 2连板龙版传媒：股票交易异常波动 AI视频业务未产生营收 2连板集泰股份：液冷硅油目前处于商业化应用前的关键验证阶段 尚未形成规模化订单及销售收入 3连板国芳集团：不存在应披露而未披露的事项 *ST清越：可能被实施重大违法强制退市，股票继续实施退市风险警示 华虹宏力：拟对无锡华虹宏力三期增资建设月产能约为5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线 瑞斯康达：因违规披露重要信息罪 两董事被判处有期徒刑一年六个月并处罚金100万元 国民技术：拟参股南京优存科技 补强NOR Flash外置存储定制化配套能力 盛科通信：拟定增募资不超48.05亿元 投建下一代高性能交换芯片等项目 中际旭创：9月1日首次回购37.41万股 支付金额3.18亿元 今创集团：股东拟减持不超3%公司股份 国都证券：市场重回震荡，等待底部确认信号。 金元证券：上证指数围绕年线博弈，短线防御为主。 申万宏源：预计9月市场仍将维持震荡，等待市场主线真正确立。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-2 0: 9月1日，多家造车新势力相继交出8月成绩单。在7月首破10万辆之后，零跑汽车8月再次跨越10万辆大关，将新势力头部标杆牢牢锁定在“六位数”的量级。月销稳定在10万辆级别，意味着零跑的规模已触及汽车集团的量级，在新势力阵营中形成了“断层式”领先。然而，真正的“修罗场”在3万辆区间。小鹏、理想、极氪、昊铂埃安BU、蔚来、小米六家车企全部聚集在3万至4万辆的狭窄区间。今年7月和8月两个月份，除零跑外，没有一家新势力能够突破4万销量大关。而搅动这池浑水的最大变量，是纯电对增程的加速替代——乘联分会数据显示，今年前7个月纯电是唯一跑赢大盘的动力路线，份额升至63.6%，而增程同比下滑约12.2%，成为新能源汽车三大路线（纯电、增程、插混）中唯一下滑的品类。动力路线的此消彼长，正在深刻改写这份每月刷新的新势力榜单。小鹏集团以39107辆位居新势力第二，同比增长4%，环比增长2.84%。其中，纯电产品MONA 03势能持续释放，进一步扩大小鹏汽车的用户覆盖。理想汽车8月交付37679辆，同比增长32.1%，环比大幅增长23.67%。理想汽车董事长兼CEO李想在理想汽车2026年第二季度财报电话会上表示，目前增程车型和纯电车型的订单占比基本五五开。随着9月新一代理想MEGA、理想i9等新车将陆续上市，理想也将进一步完善纯电产品矩阵。极氪8月交付36981辆，再创历史新高，同比增长109.8%，连续7个月实现同环比双增长。目前极氪旗下的产品也均为纯电产品。作为坚守纯电路线的代表，蔚来8月交付35836辆，同比增长14.5%，与上月基本持平。小米汽车本月官方交付口径仍为“30000+”辆。据鸿蒙智行公布的数据，8月交付42101辆，同环比双双下滑。具体来看，上年同期为44579辆，同比下滑约5.6%；环比7月的45046辆也下降了6.5%。赛力斯公布的销量快报显示，赛力斯汽车8月销量仅20652辆，连续两个月掉出3万阵营。国央企培育的新势力中，广汽昊铂埃安BU销量36383辆，同环比均有增长；深蓝汽车8月全球销量28659辆，环比微降1.9%；北汽蓝谷披露的数据显示，新能源（含极狐、享界）8月销量17573辆，同比增长67.78%，环比上月大幅下滑23%；岚图汽车8月交付13003辆，与7月基本持平；阿维塔8月交付8082辆，环比微增6%，但同比去年过万的销量仍处于下滑态势。截至发稿，奕派科技、智己等品牌尚未公布8月交付数据。乘联分会近期预测称，8月国内狭义乘用车零售约158万辆，同比降幅仍大于20%。其中新能源零售量预计104万辆左右，渗透率可达65.8%。乘联分会表示，由于消费预期与基本面无大幅改善，市场仍维持在同比降幅超20%的低平台运行，真正的旺季尚未到来。

2026-9-2 0: 当地时间9月1日，蒂姆·库克（Tim Cook）卸任苹果（AAPL.O）CEO一职，转任董事会执行主席，CEO由约翰·特努斯（John Ternus）接任。持续15年的苹果“库克时代”结束，迎来了“特努斯时代”。9月1日苹果开盘，股价微跌，随后盘中涨超1%。 15年前，当苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）因病辞去CEO职务时，外界曾疑虑，个人特质与乔布斯截然不同的库克，可能无法为苹果注入浓烈的创新特质。但在接下来的15年里，库克一手将市值3000多亿美元的苹果，推向超4万亿美元的市值高峰，用成绩回应了质疑。 然而，库克时代仍有一些遗留问题未解决。最重要的问题包括，进入AI时代后苹果如何重置自己的身位？从今日起，新的问题将由新一任掌舵者来回答。 库克时代的遗产 “我对Apple社区的热爱永远不会改变。”库克卸任前在微博上表示。有消息称，他还在卸任前发送了一封内部信，称“这家公司证明企业文化可以战胜一切”，并表示自己会怀念这份工作。 回望过去15年，相比乔布斯时代的新生锐气，库克麾下的苹果某种程度上像一台日趋成熟的“利润机器”。 据库克执掌苹果不到一个月时披露的财报，2011财年苹果营收1080亿美元。而到2025财年，苹果的营收达到4161.6亿美元，是14年前的3.8倍。 外界普遍认为，库克时代苹果的成长离不开掌舵者极致的运营和供应链能力。库克在苹果的贡献包括将库存周期从月为单位缩短至短短几天，并重整了苹果的供应商体系。 苹果的产品线也发生了变化。 库克接手苹果时，为苹果贡献主要收入的产品还是iPhone、Mac和iPod。进入库克时代后，iPhone依然是拳头产品，除此之外，2015年面世的Apple Watch、2016年面世的无线耳机AirPods也为苹果拓宽了产品阵列。另一项在库克时代壮大的是服务业务，涵盖了App Store、影音、支付等软件业务。 这两类业务在苹果收入中已占据一定分量。2025财年，苹果包括手表和无线耳机在内的可穿戴设备、家居及配件产品线收入超350亿美元，在总收入中占比8.6%，苹果服务业务年收入则首次突破1000亿美元，占该财年总收入的26%。 库克还在苹果芯片自研史上留下浓重的一笔。2010年，病中的乔布斯发布了苹果首款自研芯片A4，这款芯片采用45纳米制程工艺，可搭载于iPad上。但苹果真正有实力摆脱对英特尔的依赖是在库克时代。 2020年，苹果在开发者大会上宣布了一项芯片迁移计划：用两年时间过渡，让Mac用上自研芯片。随着当年M1芯片推出，苹果从英特尔的X86架构转向了ARM架构阵营。 站在苹果掌舵人交接班的当口，苹果自研芯片的脚步已经走到2nm工艺阶段。8月底，作为库克交棒前发布的最后两款产品之一，Mac mini首发搭载苹果M6芯片，M6是苹果第一款采用2nm制程的自研芯片。在当地时间9月9日的苹果秋季发布会上，苹果2nm制程芯片有望应用于更多新品。 除了SoC（系统级芯片），苹果也翻越过自研基带芯片这座“大山”。去年2月，苹果首次在手机中搭载自研5G基带芯片C1，有消息称苹果为此研发七年、耗费数十亿美元。在摆脱对英特尔依赖之后，苹果终于也减轻了对高通的依赖。 现在交到特努斯手上的，是一个硬件更加一体化、软件业务收入也已然庞大的苹果。这是一家更成熟的商业公司，但外界担忧的，恰恰是公司市值庞大至4万亿美元以上后，锐气从哪里来？大象如何转身？ 库克留下的问题 库克时代留下的，也有不少遗憾。其中之一是2024年上市的Vision Pro，这款承载了苹果空间计算野心的混合现实头显在技术上向前探了一步，但不论是硬件成本还是软件生态，似乎还走不到关键突破口，卡在了向大众普及的路上。 手机业态则与15年前截然不同，形态大致固定、硬件难于创新，连苹果也不易再现“iPhone时刻”。几乎整个手机产业链都将期望寄托在折叠屏形态上。苹果在这个领域不是最早的创新者，但苹果产业链人士告诉记者，苹果入局预计成为折叠屏领域今年最大的催化剂。业界期望由苹果肩负起将折叠屏产业链推向成熟的责任。 苹果有望于即将到来的秋季发布会上发布旗下首款折叠屏。这款可能名为iPhone Ultra的折叠屏手机主要研发于库克时代，将这条产品线壮大的任务则落在特努斯肩上。 库克在AI领域未交出亮眼的成绩，则几乎成为近两年苹果被外界诟病最多的点。 今年6月，苹果在WWDC开发者大会上推出AI版Siri，这是苹果两年前预告后迟交的作业。自研模型无法满足所有需求，苹果还引入外部的模型技术。未来苹果是否有能力完全自研模型、需要将多少利益分给外部模型合作者，仍然是悬念。 当下，AI不仅冲击软件生态，还引发了新的硬件卡位赛。OpenAI已放话，今年下半年将推出旗下首款硬件设备。据网上爆料信息，这款硬件设备可能定位为取代AirPods的特殊音频产品。 在手机领域已是霸主的苹果，接下来面临的竞争将不只是在手机领域。这是一场全新的战役，应对者是产品线出身、此前作为硬件工程高级副总裁的特努斯。 有一些AI硬件产品线可以留意。去年科技爆料人马克·古尔曼称苹果在筹备多款机器人以及带屏幕的智能音箱、家庭安全摄像头等，其中一款计划2027年上市的桌面机器人是苹果AI战略中的核心。苹果是否会在即将到来的发布会上透露AI硬件的信息也有待揭晓。 还有一些棘手的“麻烦”从库克时代遗留下来，已经在冲击苹果的业务。 一是作为苹果服务业务的重要部分，苹果App Store的抽佣体系已在全球多地遭遇来自监管和企业的挑战。此前苹果要求iPhone应用必须通过App Store安装并使用苹果支付系统，对应用内购买的数字商品及服务抽佣30%。但本月早些时候，苹果宣布调整欧盟地区佣金政策，允许用户从第三方应用商城下载应用，苹果对此抽取5%技术佣金。今年早些时候苹果也已调低中国的App Store标准佣金率。 影响一定程度反映在2026财年第三季度，该季度苹果服务业务收入同比增长12%，但增长不及市场预期。 挑战还来自供应链。存储价格上涨等导致的消费电子成本上涨已抑制了部分需求。苹果6月以来已陆续提高多款iPad、Mac的定价。即便是“供应链管理大师”，库克也形容，来自存储价格的影响像“遭遇百年一遇的洪水”。如何消化这些不利影响，成为特努斯一上任就面临的课题。 库克在7月底的业绩会上评价，没有比特努斯更好的人来掌舵公司，并表示苹果有一个光明的未来，又在卸任前的内部信中形容特努斯聪慧、优秀、能力出众。但新一任掌舵者做得如何，接下来最有发言权的将是苹果的消费者和股东。

2026-9-1 2: 9月2日，北交所迎来宣布设立五周年。作为精准服务创新型中小企业的资本市场主阵地，北交所取得了哪些发展成果，其专属市场功能落地成效如何，备受市场关注。 上市公司质量是交易所可持续发展的基石。数据显示，截至9月1日，北交所共有上市公司339家，数量是开市之初的4倍以上，总市值由最初的不足3000亿元增至约8500亿元。最新中报数据显示，今年上半年北交所公司整体盈利面超八成。 “北交所设立五年来交出了一份‘量质齐升’的答卷。”北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩告诉第一财经，五年间，北交所上市公司数量、总市值明显增长，现有300余家公司中，超八成为中小企业、近九成是民营企业，最初的功能定位已得到充分体现。 “北交所设立五年来的扩容节奏，整体符合市场的阶段性预期。”东北证券投资银行管理总部副总经理何宇告诉记者，北交所的高质量扩容并非单纯追求数量扩张，而是依托新三板市场储备的优质中小企业资源，稳步输送符合定位的企业上市，实现“稳中有进”的扩容。 交易型投资者的广泛参与，也是交易所发展的关键因素。第一财经获取的最新数据显示，截至目前，北交所现有合格投资者突破1100万户，较开市时增加近两倍，超3000只公募基金参与市场交易，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。 规模扩容符合预期 据北交所官网数据，截至9月1日，该市场共有上市公司339家，较2021年11月开市之初（81家公司）增加逾3倍，总股本468.66亿股，总市值8545.82亿元。 企业盈利方面，最新的中报数据显示，339家北交所公司上半年合计实现营收1385.66亿元，平均营收4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。其中282家实现盈利，整体盈利面超八成。 作为北交所“基本盘”的民营中小企业，展现出较强劲的发展动力。披露显示，北交所共有中小企业258家，民营企业293家，占比均超过七成。民营中小企业上半年营收增速14.92%，同比提高7.38个百分点。 多方观点认为，北交所当前的市场规模、扩容速度均符合市场预期。 “北交所早期的扩容速度偏慢，但今年明显提速，年内新增50余家企业，IPO审核周期也进一步缩短。”田轩说，北交所的规模扩张，整体兼顾新股供给节奏与市场承接能力，没有出现过快扩容带来的流动性透支问题。 数据显示，前8个月A股共有新上市企业102家，半数（53家）登陆北交所。 何宇提到，从企业质量来看，北交所已培育出一批具有行业影响力的领军企业，集中在高端制造、新能源、新材料、半导体等领域。 北交所的设立也为新三板企业提供了明确的上升路径。东吴证券北交所首席分析师朱洁羽分析称，北交所企业总量、总市值均较开市之初明显增长，完成了从雏形市场到成熟中小企业资本市场的跨越。 “从供给结构看，北交所企业源自新三板创新层，真正践行了‘培育一家，成熟一家，上市一家’的梯度培育逻辑，上市公司供给具备充分的成长性与储备性，后续扩容空间充足。”她提到。 市场规模扩张之际，北交所的市场参与主体日益多元化，投资者队伍不断壮大。开市之初，北交所合格投资者数量约400万户，五年间增加约700万户。机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。 而随着北交所规模逐渐壮大、投资者数量日益增加，前期困扰市场发展的流动性问题，也逐渐得以改善。数据显示，今年以来，北交所市场日均成交额在200亿元以上，二级市场平均市盈率稳定在30倍到40倍。 就在7月底，北交所公募产品迎来扩容，首批8只北交所三个月持有期主题基金正式上报，基金管理人涉及华夏基金、汇添富、易方达、南方基金等。 “此前长期困扰北交所市场的流动性难题，已得到阶段性缓解。”田轩认为，做市商、融资融券等工具相继落地，北交所企业的活跃度较新三板基础层、创新层时期明显提升。 制度建设进入全面落地期 除市场层面的成绩之外，北交所设立五年来的制度建设成果也备受关注。 2021年9月，北交所诞生时，资本市场注册制正处于改革“由点及面”、从局部迈向全市场的关键进程中。 在田轩看来，当前，多层次资本市场格局已基本成型，三大板块定位明确。其中，北交所定位于服务创新型中小企业，为“专精特新”小巨人提供精准融资服务。 他还提到，与新三板的一体化联动，也是北交所制度改革的核心关键。目前，“基础层规范培育—创新层深耕孵化—北交所加速上市”的正向循环，以及更具韧性的中小企业直接融资生态均已形成。 在朱洁羽看来，经过五年发展，北交所的制度体系建设进入全面落地阶段。她将北交所的五年发展划分为三大重要阶段：首先是2021年的落地起步期，北交所完成了揭牌、81家首批企业上市，基础交易、上市、融资制度初步落地。其次是制度完善期，主要集中在2022年至2024年，彼时，北交所持续优化交易机制、投资者适当性等，启动做市商制度试点，逐步丰富产品体系。 她进一步提到，去年以来，北交所进入发展的第三阶段，即提质升级期，制度体系全面转正落地。具体举措包括交易规则完成修订并与沪深市场接轨、首批私募债挂牌、920代码段统一切换等。 就在近期，北交所首单简易程序定增落地。海能技术（920476.BJ）8月初公告称，公司简易程序定增已完成，发行股份数量440.59万股，募资总额近8900万元。 在今年2月三大交易所推出优化再融资一揽子措施之后，一批北交所公司积极“尝鲜”，试水简易程序再融资。华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉记者：“简易程序再融资是北交所市场今年的一大亮点，也因此引入了一定数量的机构投资者。” 何宇分析称，北交所简易程序再融资落地、北交所私募债成功发行，标志着该市场从单一股权融资市场，逐步走向股债协同发展的多层次市场。 期待更多政策红利释放 北交所设立五周年之际，“深改19条”也迎来落地三周年，市场对北交所的进一步深化改革有多重期待。 记者采访多位市场人士了解到，当前，各方期待的改革举措包括：深化投融资改革，进一步高质量扩容，继续改善市场流动性，加快落地北交所三个月持有期基金，推出相关指数产品，以及推出市值打新等。 首先，在投融资两端的平衡上，田轩认为，融资端要控节奏、提质量，根据创新型中小企业的成长阶段、行业特性匹配差异化融资工具，同时完善挂牌上市全流程便利化安排，严控上市把关质量；投资端要扩增量、优存量，壮大多元化机构投资者队伍，引导公募、社保、QFII等长期资金入市，丰富指数产品等多元交易品种。 “相比融资端，北交所在投资端还有更多举措尚在筹备中，期待北交所进一步吸引增量资金进场，流动性进一步提升。”中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟说。 其次是高质量扩容。在朱为绎看来，高质量扩容仍是北交所当前的重要任务。“只有扩容到一定规模，池子够大，才会有更多的长线资金进来。但在扩容的同时，也要考虑二级市场的承受力。”他说。 何宇认为，北交所进一步扩容具有现实基础。“北交所当前339家上市公司的体量，相较于新三板5700余家挂牌公司，仍有较大储备空间。”她说。 在田轩看来，北交所的稳步扩容有助于进一步提升市场流动性。“后续北交所仍需稳步推进扩容，流动性是扩容的结果而非前提，只有标的足够多、市值盘子足够大，才能承载公募、保险等机构资金。”他说。 对于进一步提升流动性，何宇提出多项建议，包括继续优化投资者适当性管理，在风险可控前提下适度降低投资门槛，扩大投资者基数，大力发展指数基金，鼓励更多的公募基金开发北交所相关产品等。

2026-9-1 2: 随着零碳工厂首份操作性文件印发，国家级零碳工厂建设正式启动。政策信号快速向省域传导，河北、青海、福建陆续出台地方建设管理办法与培育方案，零碳工厂从少数企业的零散示范，迈入有国家建设指标、考核与验收的规范化阶段。 一批制造业龙头已提前布局——远景科技集团（下称“远景”）江阴工厂启动国家级零碳工厂申报；宁德时代日前宣布，旗下20家稳定运营的电池工厂通过ISO 14068-1认证，升级为零碳工厂。 行业认为，国家级零碳工厂是继碳市场、零碳园区后，国内落实“双碳”目标的又一关键抓手，更是企业重构能源、工艺、供应链与碳数据的竞争力工程，也将成为出口企业对冲碳关税、参与全球供应链博弈的现实工具。 但落地并非坦途，绿电直供约束、生产工艺改造鸿沟、商业化可持续性等难题摆在眼前，成为申报企业亟待破解的命题。 碳管指标细化 7月末，工信部印发《关于组织开展国家级零碳工厂建设工作的通知》（下称“通知”），跳出一次性授牌传统评价模式，搭建起“准入门槛—梯度培育—动态验收”的制度体系，国内工业节能降碳从绿色工厂的达标时代，正式迈向零碳工厂的近零时代。 通知最核心的部分是划定三道硬约束指标，并设置申报准入的基本要求，以及不晚于2030年建成的目标要求。 其中，对于零碳工厂的单位能耗碳排放基本要求是不高于1.8吨二氧化碳/吨标准煤，建设目标为不高于0.2吨二氧化碳/吨标准煤；非化石能源消费占比的基本要求是不低于30%，建设目标不低于95%；对于年用电量超500万千瓦时的申报单位，非化石能源电力消费物理认定量占比基本要求不低于10%（算力设施豁免该基本要求），最终目标均为不低于35%。 三项指标中，物理认定量占比最受瞩目。通知只认定包括屋顶光伏等非化石能源自发自用电量，以及绿电直连、新能源就近接入增量配电网等自用电量，绿证采购、电能量交易等不纳入统计。政策导向明确，鼓励工厂自发自用或就近直供可物理溯源的绿电，而非买绿证抵扣。 新政还强调全生命周期的动态闭环管理。不仅重点关注自身减排、能源消费，还聚焦链上带动、数据基础与持续改善能力。《通知》设置了四大类八小项引导指标，涵盖过程脱碳、协同降碳、智能控碳、碳抵销、信息披露五维评估体系。其中，过程脱碳鼓励在能源结构清洁化基础上，依托设备更新、工艺优化、碳捕集与封存（CCS）等技术削减生产端排放；协同降碳则明确链主责任，要求在自身工厂实现零碳外，带动上下游共同降碳。 申报主体资格更压实了链主责任。制造类工厂需为已入选国家绿色工厂的规模以上独立核算企业，年综合能耗不低于1000吨标准煤，且近三年安全、环保、质量方面不存在较大事故。肇庆市工信局发文称，1000吨标准煤指向每年800多万度用电规模的中大型制造企业。这代表小型企业不在本次申报范围，入场存在明确门槛。 行业认为，新政正把减碳约束进一步向下传导至广大制造业主体。远景智能零碳产品首席科学家邱林向第一财经列了一组数据：国家零碳工厂1000吨标煤的申报门槛，（按标煤碳排放折算）约合2600吨二氧化碳当量；主管发电、钢铁、水泥等高耗能产业的全国碳市场，年度温室气体排放量门槛为?2.6万吨二氧化碳当量，是零碳工厂的10倍；而国家级零碳园区的验收能源要求为至少20万吨标准煤，是零碳工厂的200倍。“以前除了碳市场和零碳园区，国内对碳排放中等但分散的企业抓手不多，现在减碳约束下放到工厂主体，填补了中间环节的管理空白。”? 对出口型企业而言，零碳工厂整套指标对齐全球碳贸易规则，能更好匹配海外客户低碳供应链准入要求，提升产品国际绿色竞争力。联合国全球契约组织驻华代表刘萌指出，碳排放已成为国际贸易核心准入门槛，碳定价体系已覆盖全球GDP近2/3，欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026年也将进入全面强制清缴阶段，碳中和正成为企业贸易、市场竞争的必答题。 “零碳工厂‘3个核心+8个引导’11项指标，已把供应链要求、欧盟出口的法规级门槛、全球供应链碳约束全部涵盖其中。”邱林补充道，出口需求之外，零碳工厂倒逼企业优化能源结构、提升生产工艺，利好国内制造业低碳转型、提质增效。同时，通知对非化石能源消费占比设定较高目标，也有助于促进可再生能源消纳，推动国家绿色转型。 分产业时序推进 尽管政策风向明确，零碳工厂的推进仍面临普适性与行业性双重难题。其中，非化石能源电力消费物理认定指标是多数企业的共同难题。 2030年建设目标下，年用电量超500万度的工厂最终要实现35%的物理认定量占比。“风光资源禀赋不足地区的工厂，实施难度大。”一家锂电池企业能源业务负责人告诉第一财经，最经济的方式是铺厂内屋顶光伏，落地快、投资少，但受屋顶面积约束，仅能贡献约10%的物理绿电；若在厂外布局分散式风电，叠加电网投建等成本，经济账难算。“所以企业申报时要优先考虑现有绿电直供占比，能否较易满足10%准入门槛，并结合风光资源、上网电价，做好成本测算。”他说。 更关键的是，绿电直连落地还受资源、技术等多重企业外部因素影响。远景能源江苏开发总经理龚威坦言，绿电直连的推进既受绿电资源禀赋约束，也面临政策审批、技术保障等考验。2025年650号文“一对一”绿电直连政策出台时，不少项目仅停留在规划阶段，并未实际落地；直至今年688号文“一对多”政策落地，部分项目才具备经济性与可行性，但从获批到真正建成投运，仍需一定周期。 此外，不同制造业减碳难度与路径差异大，但新政评价指标不区分行业，一些低碳基础薄弱的传统企业面临较大压力。 肇庆市工信局举例称，汽车制造业产业链条长、用能规模大，涂装和冲压工序降碳空间充足，且链主企业带动力强，一家整车厂的零碳要求可层层传导至数百家零部件供应商。但钢铁、建材、石化化工等行业，因过程排放占比高，很难换用绿电消除，是零碳工厂建设难度最大的行业群体。 工艺过程改造投资大、周期长，掣肘上述企业低碳转型。氢冶金、CCUS（碳捕集利用与封存）被视为钢铁行业源头减碳、过程脱碳的主要抓手。但据宝钢集团中央研究院研究员张驰介绍，低碳冶金技术成本投入大，而当前市场愿意支付低碳溢价的客户有限，且不同客户低碳认证需求不一，会增加企业管理成本。他认为，低碳排放钢标准亟待升级为国标，建立起供需双方共同对话体系。 “国内氢冶金项目，部分钢企一运营就亏。”中国环境科学研究院清洁生产与循环经济研究中心副主任刘景洋指出，若碳交易环节缺少成熟的配套补贴机制，这类商业模式很难持续，铜、铝等其他细分行业亦面临类似困境。 面对行业分化，“齐步走”推进并不现实。青海近日公布的零碳工厂培育建设实施方案提供了梯度推进思路。当地按照脱碳难易度划分产业时序，2026年优先推进锂电池、电子电器、轻工、算力设施等行业试水；2028年拓展至钢铁、有色金属、化工、建材等高耗能传统产业；到2030年零碳工厂建设体系全面完善，技术支撑、管理模式、商业模式等全面成熟。 先练内功再冲指标 此外，对于7月下旬申报、8月中“封卷”的节点，不少行业人士直呼本次申报窗口紧张。他们分析，首批企业更多将从绿电消纳比例高的国家级绿色工厂中选标杆，基础薄弱者难以仓促入局。 其中，以远景、宁德时代为代表的龙头企业，早已完成多维降碳储备，探索出一套可供行业借鉴的建设思路。 其中，远景确立了“先体系、后工程，先内功、后指标”的分步推进逻辑。公司先行搭建并长期迭代科学算碳、过程脱碳、智能控碳的底层能力；待内部能力成熟后再向供应链延伸；绿电直供因涉及电源建设、电网接入、交易机制等外部协调事项，则放在最后环节集中攻坚。 龚威告诉第一财经，公司将零碳工厂建设拆解为三阶段：2022~2026年体系筑基，对标国际标准搭建碳核算体系，上线远景方舟能碳管理平台，实现全品类碳数据智能采集、核算与管控；此后至2028年深化运营，落地更多厂内及周边新能源电站及光伏储能电站等绿电配套；2028~2030年攻坚达标，重点补齐绿电直供短板，冲刺终期指标。 龚威称，远景江阴工厂已申建为国家级绿色工厂、省级零碳工厂，正在申报国家级零碳工厂。同时，集团申报的江苏省首个绿电直连项目已通过纳规评审。该项目将盘活厂区周边可利用空地，通过建设光伏电站、采取绿电就地直连供应模式，提升工厂绿电占比、压降生产运营碳足迹，并能有效降低用电成本、构建绿色制造成本优势。 行业认为，零碳工厂建设的第一步不是装设备、拉电路，而是摸清家底、划定边界。“数据管理将是落实双碳目标的首要挑战，尤其是对数据的实效性、真实性的质量管理意识需进一步强化。”国家碳中和科技专家委员会委员、国家气候战略中心原主任徐华清强调。 其中，碳足迹核查与供应链协同，成为零碳工厂建设的硬任务。远景、宁德时代等龙头企业分别依托自研的方舟能碳管理平台、“时代碳链”平台，实现对自身工厂、产品碳足迹的监测与核算。目前，它们正将这套能碳管理系统推向产业链，帮助上游供应商乃至下游客户搭建产品碳足迹，带动产业链整体降碳。 这些公司还将减碳要求纳入供应商行为准则，通过发布供应链减排目标或绑定业务、订单，提升上游企业自主减排意识。比如，宁德时代以采购权做杠杆，要求自2027年起，新项目招标必须提供碳足迹，新供应商准入新增碳足迹强制指标，年度审核加入可再生能源比例和单位能耗，其采购规则还承诺低碳供应商在同等条件下优先拿订单、签长期协议。

2026-9-1 2: 周二（9月1日），随着国际油价上涨加剧对全球进入结构性通胀的担忧，以及投资者对美联储加息预期提高，全球债券收益率攀升至近20年来的最高水平。彭博全球政府债券收益率指数周一连续第四天上涨，升至3.72%，为2008年年中以来的最高水平。10年期美债收益率升至2025年1月以来最高水平，日本、德国、英国、澳大利亚债券收益率也均触及多年最高的水平。 推动收益率走高的最新催化剂被认为是美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔的演讲。沃什演讲的“鹰派”程度超预期，令美联储9月加息预期大幅提高。目前交易员预计，美联储9月加息的概率已经超过50%，市场也提高了对今年进一步收紧货币政策的押注。 摩根大通资产管理公司的亚太区首席市场策略师Tai Hui表示，美国和日本国债收益率的上升反映了全球投资者对通胀和财政前景的双重担忧。周二，布伦特原油价格上涨2%，至每桶92美元以上，欧洲天然气价格处于3月以来的最高水平。“中东僵局有可能进一步推高能源价格。同时，美日几乎没有采取任何行动来解决财政赤字问题。”他称，也因此，投资者寻求更大的利差或期限溢价，才愿意持有这些经济体的长期政府债券。 First Eagle Investments的投资组合经理兼高级研究分析师阿皮欧（Idanna Appio）称：“市场正在为美国乃至全球的短期利率重新定价。投资者开始重新评估中性利率水平在哪里，并且这些利率本身已在逐步上升。”

2026-9-1 2: 据南方电网9月1日消息，近日，由南方电网、中国电信、国家电投共同组建的“1+M+N”国家算力互联互通节点体系电力行业节点推进联合体正式成立。这标志着中国电力行业算力互联互通节点建设迈出实质性步伐。 消息介绍，按照工业和信息化部“1+M+N”（1个国家节点、M个区域节点、N个行业节点）国家算力互联互通节点体系总体部署，电力行业节点将打造全国首个实现“电碳算数智网”深度协同的行业级算力枢纽，搭建贯通电力设施、通信网络、算力资源、数据要素、智能应用的八层技术架构与四大核心系统。 当前，中国算力产业规模持续高速增长，算力运行高度依赖稳定电力支撑，高耗能、高碳排、算力与绿电错配等行业痛点日益凸显，算力绿色低碳转型、算力资源高效调度成为行业发展重要课题。此次三大央企联动、优势互补，破解算电协同堵点，为算力产业高质量发展提供绿电支撑。 在三方协同体系中，各主体充分发挥自身核心优势、形成互补合力：南方电网依托数字电网能力，通过电碳算协同运营系统、能源可信数据底座，提供调度与数据要素支撑；中国电信发挥算力网络骨干优势，借助算力调度平台与全光骨干网，实现异构算力统一纳管和高速连接；国家电投则依托清洁能源产业优势，强化绿电供给保障。 三方立足各自资源禀赋，构建“公专互补”双网协同底座，形成“电力信号+算力状态”双驱动调度能力，推动“东数西算”与“西电东送”双向融合，促进算力任务跟随风电、光伏出力灵活迁移，推动“算力跟着绿电走”从理念走向实践。 消息还介绍，该联合体计划于2027年6月前全面建成，届时联动广东、贵州等重点区域算电互联互通建设，打通电力、算力、碳排放要素壁垒，为全国一体化算力网建设打造可复制、可推广的行业标杆示范。 有业内人士向第一财经记者表示，此次三大央企强强联合，进一步打通了能源、算力、数据跨行业协同通道，既能有效提升清洁能源消纳水平、降低算力产业用能成本与碳排放，也能夯实数据安全可信流通底座，为中国数字基础设施绿色升级、新型算力网络高质量发展注入新动能。

2026-9-1 2: 2025年全年投资收益率13.22%，成立25年来年均投资收益率7.62%。9月1日，全国社会保障基金（下称“全国社保基金”）披露了最新的投资“成绩单”。 全国社会保障基金理事会（下称“理事会”）披露的《全国社会保障基金理事会全国社会保障基金2025年度报告》（下称《报告》）显示，2025年全国社保基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，创近五年新高。自2000年成立以来，全国社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额2.29万亿元。 理事会表示，2025年面对多重风险交织叠加的复杂市场环境，理事会密切跟踪宏观经济和资本市场变化，强化资产配置锚定作用，制订“以进促稳”的配置策略；积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票，在促进国内资本市场稳健发展的同时有力增厚投资回报；更加积极主动融入国家战略，优化权益类资产结构分布，加大实业投资配置力度。 单年度收益额创历史新高 回顾2025年，A股市场整体呈震荡上行趋势，四大指数年内全部收涨。其中，上证指数全年上涨18.4%，8月时一度突破十年新高。创业板指、科创50指数全年分别上涨49.6%、35.9%，在主要指数中涨幅居前。 在此背景下，全国社保基金去年取得亮眼投资业绩：2025年投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%。其中，已实现收益额1922.61亿元（已实现收益率7.01%），交易性资产公允价值变动额1984.11亿元。 根据理事会同步披露的《全国社会保障基金历年收益情况表》，去年全国社保基金投资收益额刷新了2020年3786.69亿元的纪录，创单年度收益额历史新高。同时，去年13.22%的投资收益率创2021年来新高。 在财务状况方面，截至2025年年末，全国社保基金资产总额3.81万亿元，较2024年年末增加4859.11亿元。其中，直接投资资产1.02万亿元，占基金资产总额的26.81%；委托投资资产2.79万亿元，占基金资产总额的73.19%。此外，截至2025年末，全国社保基金负债总额4617.48亿元，主要是基金在投资运营中形成的短期负债。 从境内外投资比例来看，截至2025年末，境内投资资产3.23万亿元，占基金资产总额的84.77%；境外投资资产5800.19亿元，占基金资产总额的15.23%。与2024年披露的数据相比，境内投资占比同比下降1.85%，境外投资占比同比上升2.05%。 《报告》显示，截至2025年末，财政性拨入全国社会保障基金资金和股票累计1.28万亿元。其中，一般公共预算拨款4298.36亿元，彩票公益金5526.67亿元，国有股减转持资金和股票2841.67亿元（减持资金971.97亿元，境内转持股票1026.15亿元，境外转持股票843.55亿元），罚没股票划转充实全国社会保障基金88.71亿元。 此外，据理事会近期披露的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2025年度）》，2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额5544.30亿元，年均投资收益率5.14%。风险基金2025年投资收益额2.47亿元，投资收益率2.05%，累计投资收益额7.27亿元，年均投资收益率2.64%。 二季度新重仓179只个股 随着2026年中报季收官，社保基金二季度持仓情况也浮出水面。据Choice数据，今年二季度社保基金共计现身620只个股的前十大流通股股东名单，合计持股市值达5362亿元。与一季度末相比，社保基金持股数量减少9只，持股总市值减少177亿元。 按照持仓市值排序，农业银行（601288.SH）以1427.7亿元的持仓市值居于榜首。工商银行（601398.SH）、中国人保（601319.SH）、交通银行（601328.SH）和京沪高铁（601816.SH）紧随其后，社保基金持有这4只个股的市值均超百亿元。 Choice数据显示，二季度社保基金共新进179只个股。其中，持仓市值排名前20的个股中，9只为硬件设备行业个股，占据数量最多，包括三环集团（300408.SZ）、中天科技（600522.SH）、TCL科技（000100.SZ）等。 有色金属行业同样受到社保基金的青睐，紫金矿业（601899.SH）、博迁新材（605376.SH）、中钨高新（000657.SZ）均获得社保基金重仓，其中，截至二季度末社保基金持有紫金矿业市值为20.36亿元，在新进持仓股中位列第一。 此外，社保基金二季度减持了169只个股，并退出了思源电气（002028.SZ）、东方证券（600958.SH）、神火股份（000933.SZ）、英维克（002837.SZ）等个股的前十大流通股股东名单。

2026-9-1 2: 国际多种大宗农产品价格正在加速上涨。8月中旬以来，美国芝加哥商品交易所玉米、小麦、大豆期货大幅走高。这背后是全球粮食供给收紧预期持续升温，多家机构发布全球粮食减产预警，厄尔尼诺事件、俄乌地缘冲突持续，都在持续扰动全球农产品市场。国际粮价大涨，对我国粮食产业带来怎样的传导效应，也备受关注。国际农产品上涨传导到国内了吗？联合国粮农组织（FAO）7月份预测，2026/27年度全球小麦产量8.06亿吨，比上年度减4.3%；2026/27年度全球大米产量5.52亿吨，比上年度减1.8%。另据美国农业部（USDA）7月份供需报告预测，2026/27年度全球玉米产量12.97亿吨，比上年度减少2.3%；贸易量2.1亿吨，比上年度减少4.9%。全球主要粮食作物减产背后是厄尔尼诺事件以及俄乌等地缘冲突的双重冲击。农业农村部市场与信息化司此前发布的《农产品供需形势分析月报》提到，今年7月份美国及欧洲主要产区受高温干旱影响减产预期增强以及俄乌冲突持续、黑海小麦出口受阻等影响，全球供应偏紧，国际小麦价格明显上涨。大米和小麦价格也同样在气候异常、地缘冲突等带动下震荡走强。在期货方面，美玉米期货主力合约近一个月内大幅走高，上涨约15%，美小麦期货近一个月上涨20%，创下近三年新高。不过，国际粮价的剧烈波动并不会直接复刻到国内市场，这与我国主粮供给的基本面密切相关。从小麦方面来看，国家统计局的数据显示，2026 年国内夏收小麦产量 13895.2 万吨，单产、总产均增加。而根据海关数据，上半年我国小麦进口 302.78 万吨，小麦进口以品种调剂为主，上半年进口量仅占国内小麦产量约 2.2%。业内认为，国内小麦基本自给，外部扰动对国内市场冲击有限。第三方数据平台卓创资讯的分析师对第一财经记者分析，美小麦期货创3年新高，美麦理论到港完税价与国内小麦价差扩大，或对国内优质小麦市场带来利多，但由于中国小麦进口实行配额制，且国内小麦供给相对宽松，更多受到国内供需关系的影响，因此短期对国内小麦行情影响甚微。上述《农产品供需形势分析月报》提到，7月份国内小麦价格略跌，郑州粮食批发市场普通小麦价格每斤1.23元，环比跌0.8%，同比涨0.5%；优质麦每斤1.34元，环比跌2.3%，同比跌4.6%。玉米方面，根据农业农村部市场预警专家委员会8月份发布的《中国农产品供需形势分析》，2026/27 年度国内玉米播种面积保持增长，产量预测 3.06 亿吨；而上半年玉米及玉米粉进口101万吨，即便按全年预测进口量 600 万吨测算，进口占国内预测产量比重不足 2%。国内玉米同样维持自给格局。在稻米方面，卓创资讯的分析师对记者表示，近三年我国稻谷产量稳定2亿吨以上，口粮自给率高，国内大米供应整体充足。从进口大米来源国看，我国大米进口主要来源国为东南亚各国，美国大米进口占比较低，对我国大米市场影响较小。外部输入风险之外，厄尔尼诺也在扰动国内局部粮食生产，但目前来看影响并不显著。在国务院新闻办7月24日举行新闻发布会上，农业农村部有关负责人表示，上半年，夏粮生产克服大面积晚播、收获期多轮降雨等影响，产量首次突破3000亿斤。秋粮种植面积预计稳中略增，在田作物长势总体正常，夺取全年粮食丰收有较好基础。如何看待大豆波动在主要粮食作物上，我国对进口大豆的消耗量较高。根据海关统计数据，今年1～6月我国进口大豆5048.97万吨，同比增长2.3%；进口额239.14亿美元，同比增8.6%。根据上述《中国农产品供需形势分析》，2026年国产大豆产量预测为 2095 万吨，进口量预测为9550万吨。CBOT 大豆主力期货也在8月份持续上行，9月1日达到 477.67 美元/吨，半个月内上涨超11%，年内累计涨幅18%。卓创资讯的分析师对记者表示，国际地缘冲突对大豆产业的影响主要体现在：原油上涨导致进口大豆海运成本提升、运输周期延长，同时化肥价格高位运行使种植成本抬升，从而支撑外盘大豆价格。在现货方面，今年以来我国进口大豆到岸税后价格震荡上行，年内上涨约5.5%。进口大豆主要流向压榨环节，产出豆油与豆粕。在豆粕价格方面，受外盘成本抬升带动，国内大商所豆粕主力合约 9月1日收盘 3377元/吨，较一个月前上涨 8.24%，年内上涨14.36%。不同于期货价格波动，今年以来饲料用豆粕价格基本较为稳定。在牧原股份8月20日举行的2026年半年报交流会上，该公司管理层表示，国内饲料主要原料玉米的产能供应很大，今年豆粕的价格也基本没变化，总体判断，从今年下半年到明年，生猪养殖两个最重要的原料成本不会发生很大变化。不过也有分析认为，北美大豆主产区正处在产量形成关键期，厄尔尼诺带来的极端天气仍存减产隐患，一旦全球供给收缩推高国际大豆价格，将传导至明年国内大豆市场，进而影响整个饲料养殖产业链。

2026-9-1 2: 上海市委副书记、市政府党组书记朱忠明今天（9月1日）调研“十五五”民生领域工作推进情况并指出，要深入贯彻落实习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，在市委坚强领导下，树立和践行正确政绩观，全面践行人民城市理念，用“绣花功夫”一以贯之推进民心工程、办好民生实事，用心用情解决好群众急难愁盼问题，不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感。 开学首日，杨浦区新跃幼稚园处处欢声笑语。下午，朱忠明一行走进园舍，察看适托化改造和托幼服务开展情况，并与小朋友亲切互动。“推进儿童友好型城市建设、促进人口高质量发展，要从儿童关爱服务抓起。”朱忠明叮嘱相关部门增加托幼服务资源供给，促进学前教育更优质更均衡，让孩子们快乐成长。 虹口区逸仙虹福养老院集日间照料、社区助餐等功能于一体。市领导走进家门口养老服务站、认知障碍照护专区和社区长者食堂，向老人们问好，和大家亲切交流。朱忠明指出，要持续优化为老服务网络，推动养老服务改革创新，让全市老人安享幸福晚年。 焕新升级的市残疾人就业服务中心提供职业培训、创业孵化、就业帮扶等多元服务。市领导察看残疾人职业技能培训项目、“阳光故事”电商直播间、世界技能大赛“梦想大使”柯水昌大师工作室等。“残疾人保障和发展，决定着城市的民生温度和高度。”朱忠明说，要扎实精准做好救助帮扶和兜底保障，聚焦新业态，帮助残疾人提升就业竞争力，更好融入社会、实现自身价值。 在黄浦区打浦桥街道社区卫生服务中心，朱忠明一路察看慢性病健康管理中心、标准化口腔诊室、护理中心、互联网云诊室、康复中心等。他指出，要进一步提升社区卫生服务中心能级和内涵，更好推进分级诊疗，让群众在“家门口”就能享受高效便捷的医疗健康服务。 朱忠明指出，政府一切工作都是为了让人民群众过上更美好的生活。要坚持把最好的资源留给人民、用优质的供给服务人民，持续提高公共服务均衡化、优质化水平，让发展成果更好惠及人民群众，努力建设属于人民、服务人民、成就人民的美好城市。

2026-9-1 2: 9月1日，A股四大指数集体下跌，科创综指跌幅最大，达到2.35%，深证成指和创业板指跌幅超1%。对于下半年以来的市场调整，当前市场普遍关心一个问题——近期的波动是否意味着中期趋势已经发生变化？“这轮调整更多体现为市场在前期上涨后的风险释放，而非中期趋势的根本性逆转。随着融资余额回落，市场去杠杆进程逐步接近尾声。与此同时，维护资本市场平稳运行的积极因素正加速累积，市场修复基础持续夯实，这些都有助于下半年‘慢牛’行情的延续。”瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃9月1日在瑞银证券A股研讨会上称。瑞银全球金融市场部中国主管房东明也称，在风险逐步释放、政策预期改善和盈利趋势向好的共同作用下，A股市场正在进入修复和重估的新阶段。相较上半年A股市场行情高度集中于科技板块，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，AI相关板块仍值得持续关注，但下半年投资者也会关注非AI板块，多板块轮动机会增多。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也称，看好成长风格，但对大盘、小盘的相对风格配置，建议投资者进行更为均衡的配置。风险因素边际改善7月份，A股市场遭遇一轮大幅调整行情，到8月份止跌并有所回升，之后又经历震荡调整。这在深证成指、创业板指、科创综指上反映得更为明显，沪指近日处于反弹态势。具体从四大指数的涨跌幅来看，沪指、深证成指、创业板指、科创综指在7月份分别下跌6.40%、16.21%、23%、26.81%，8月1日至8月18日期间分别反弹4.12%、7.69%、10.81%、15.65%，在8月19日以来又分别下跌0.26%、5.13%、8.42%、8.15%。对此，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪分析称，7月份这波调整，主要有三方面原因：一是AI叙事确实有一些变化，以往大家比较关注美国大模型公司的AI趋势，并作为AI变现能力的指标，但是六七月份发现开始放缓，之后市场也担忧未来这些大模型的营商模式是否面临较大挑战；二是全球仓位比较集中，这代表较多投资人赚快钱后有套现意愿，所以当股价开始下跌时，大家都想套现；三是降杠杆的因素也使得股价下跌。不过，在王宗豪看来，上述三个因素都已经有所改善：杠杆方面，韩国的融资余额已经回到年初水平，中国的也基本回到了四五月份开始加杠杆时的水平；估值也是回到了比较合理的位置，以及股价也没有像7月份时大幅波动，股价企稳之后，部分投资者会回头再看科技股；AI叙事方面，美国的云厂商或者软件公司通过调用大模型或者和大模型的合作，也能分到一杯羹，而且美国的软件指数也有较大回弹，整个生态链出现较好转折。“我们认为AI相关板块值得持续关注，特别是一些在AI上面没有仓位的投资人。”王宗豪说。关于8月份以后市场处于区间波动态势，有反弹也有一些回调。孟磊认为，这说明了两点：第一，拥挤的交易在某种程度上得到了释放，投资者不必过度担忧尾部风险；第二，经过一次性回调，较多杠杆资金、超配资金在过度配置科技板块后有所回笼。那么后续外围市场会否继续影响A股市场？在孟磊看来，无论是从宏观指标还是科技股的走势看，中国的科技股必然会受到全球叙事等扰动，但从整体A股市场来看，两者关联性较少，因为A股海外投资者占比较低，所以非科技板块受全球风险波动影响较小，更多还是沿着A股的盈利复苏条件以及各类中长线资金、居民理财搬家、私募、保险、公募资金的流向来推动股票的估值。A股市场的中报披露刚收官。孟磊称，预计2026年A股市场盈利增长15%左右，而去年盈利增幅只有3%，今年的盈利增长由科技、材料带动，推动力来自于营业收入恢复，叠加利润率的扩张。从单季度来看，今年一季度A股整体盈利同比增长8.5%，二季度同比增幅跃升到30%以上。孟磊分析称，一季度主要是非金融板块复苏，二季度不仅是非金融板块，金融板块也出现了盈利改善，这与资本市场活跃有关；同时利润率也出现明显改善，这与反内卷政策推进、海外收入占比不断提高等因素有关。后市有望多板块轮动对于A股市场后续行情，多位业内人士认为，仍有望上行，但是市场行情将扩散。据王宗豪观察，当前AI叙事确实没有像四五月那么强劲，其中一个因素是市场比较关注下一个AI或者大模型的应用在哪。“因为大家知道现在最强的应用还是在编程，但渗透率已经攀升了，很多大企业也对IT的成本做一些管控，所以下一个AI的增长点在哪，现在还是未知数，这会使得整体AI叙事存在一些瓶颈。”他说。“今年上半年，投资者可以全身心投资AI，但下半年投资者会找更多非AI板块，别的板块可能会更有机会。也就是说，A股下半年行情不再局限于单一主线，多板块轮动机会增多。”王宗豪说。孟磊也认为，去杠杆接近尾声，中长线资金角度来说，保险、居民理财搬家、私募基金，再加上海外投资者，都会对下半年流动性形成正面支持，但是公募基金可能会面临“回本赎回”，从而间接削弱市场上行的速度。方向上不会发生较大改变，但速度、节奏会比上半年略微放缓。这意味着下半年的行情将扩散。孟磊分析称，公募基金因为在二季度已经大规模超配了科技股，进一步加仓的空间是有限的；保险公司更多偏好高分红板块，也就是传统的银行、价值等板块；居民理财则是分散性配置，比如买ETF，不一定是科技，可能是宽基，各方面都有。“我们依然认为科技是未来很长一段时间的投资主线，但出海、工业、高分红等相关主题也值得进一步加大关注度。”孟磊说。连沛堃也认为，尽管科技板块近期有所波动，但人工智能的结构性增长逻辑、中国科技供应链的国产化进程，以及国内AI基础设施建设的发展方向并未改变。随着全球AI产业叙事改善、企业应用加快，以及国内科技生态持续完善，中国AI产业链的中长期投资价值仍然值得关注。关于后续看好的方向，王宗豪称，主要聚焦于国产算力，从细分行业来看，一是半导体设备的国产替代主题明显，较多科技股融资后将投入更多资金到产能上面；二是存储仍是AI最大的瓶颈，而且存储行业竞争环境相对而言不错，全球四家巨头进行竞争；另外，也看好连接器等行业。从市场风格配置角度来看，孟磊称，看好成长风格，大盘、中盘、小盘的配置方面偏向于均衡配置。价值板块中，看好高分红的主题，消费板块可能需要等到更多关于人均薪酬增速以及房地产价格企稳回升的信号，再择机进行配置。

2026-9-1 2: 2.65万亿营收、2587亿净利润，2026年上半年电子行业在AI浪潮的推动下实现了营收与利润的双重跨越——均创下历史同期最高。根据第一财经记者统计，按申万一级行业口径（下同），A股518家电子行业公司上半年合计实现营业收入约2.65万亿元，同比增长37.84%；合计实现归母净利润2587亿元，同比增长195.09%；扣非后归母净利润2192亿元，同比增长202.55%。三项业绩指标的增速在31个申万一级行业中均排名第一。全A股角度看，电子行业营业收入占全部A股的比重由上年同期的5.49%升至7.03%，归母净利润占比由2.93%大幅升至7.23%。从细分赛道看，半导体、元件等子行业增速居前，存储、PCB、AI算力硬件等环节贡献了主要业绩增量。全球人工智能基础设施建设带来的需求扩张，是本轮电子行业业绩跃升的核心推动力，AI强则电子强的行业特征在本轮中报中得到集中体现。半导体板块的爆发式增长成为最核心的驱动力，元件、消费电子等板块亦在AI产业链需求外溢中实现较快增长。不过行业内部景气分化依然明显，光学光电子等传统板块增速相对滞后，部分公司盈利对非经常性损益依赖较高。营收利润双增，电子板块创历史同期新高作为本轮行情中表现最惹眼的大类行业，电子行业2026年上半年交出了一份量利齐升的成绩单。518家电子行业公司合计营业收入26484亿元，较上年同期的19214亿元增长37.84%；合计归母净利润由877亿元增至2587亿元，同比增长195.09%；更能反映主业成色的扣非后归母净利润由725亿元增至2192亿元，同比增长202.55%。扣非增速高于归母增速，表明利润增长主要由主营业务贡献，而非一次性损益。横向比较，电子行业37.84%的营收增速在全部申万一级行业中居首，明显高于排名其后的有色金属（31.75%）、非银金融（25.85%）、国防军工（23.76%）和电力设备（20.23%）；归母净利润增速与扣非后归母净利润的排名也都是第一。全部A股层面，上半年全A股营业收入合计37.68万亿元，同比增长7.63%，归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%。电子行业以7.03%的收入贡献了7.23%的净利润，而上年同期其收入占比5.49%、利润占比仅2.93%，行业盈利能力相对全市场的位势在一年内显著抬升。纵向看，电子的中报业绩水平也刷新了历史纪录。Wind数据显示，上一轮电子周期景气度顶峰是2021年，其时中报电子行业的合计营业收入约1.18万亿元、合计归母净利润960.37亿元；2020年中报两项指标分别为8157.50亿元和459.58亿元。以此衡量，2026年中报电子行业的营业收入较2021年同期高出逾一倍，归母净利润约为2021年同期的2.7倍。值得注意的是，上年同期电子行业的归母净利润877亿元，尚不及2021年同期水平，今年一举实现跨越式增长。回溯六年前，电子行业的头部格局与今日大不相同。2020年中报，营业收入排名前十的公司依次为工业富联（601138.SH）、京东方A（000725.SZ）、立讯精密（002475.SH）、TCL科技（000100.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、欧菲光（002456.SZ）、环旭电子（601231.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）和深天马A（000050.SZ），工业富联以1766.54亿元高居榜首，京东方A以608.67亿元、立讯精密以364.52亿元分列二、三位，前十名营业收入全部站上100亿元台阶。彼时榜单的主角是整机组装、面板显示与消费电子零组件，存储、算力芯片、GPU尚无一席之地；六年后，2026年电子行业的中报从组装与面板到存储与算力，电子行业头部格局的更迭，恰是这轮AI景气周期最直观的注脚。同时，本轮行情以来，电子行业的市值体量同步扩容，目前总市值超过千亿元的电子公司已达44家，其中长鑫科技（688825.SH）、工业富联、中芯国际（688981.SH）3家公司市值超过万亿，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创（002371.SZ）等8家公司市值在3000亿元以上。半导体业绩领涨，存储产业链量价齐升分细分赛道看，半导体是本轮业绩弹性最大的环节。186家半导体公司上半年合计营业收入5900亿元，同比增长67.5%；合计归母净利润1605亿元，同比增长607.2%；扣非净利润1386亿元，同比增长704.8%，三项增速在电子行业六个二级子行业中均居首位。消费电子、元件两个子行业营收分别为11881亿元和2335亿元，同比增长33.8%和36.9%，归母净利润分别增长49.4%和63.1%。半导体板块内部，营收排名前十的公司依次为长鑫科技、中芯国际、江波龙（301308.SZ）、北方华创、长电科技（600584.SH）、德明利（001309.SZ）、通富微电（002156.SZ）、佰维存储（688525.SH）、豪威集团（603601.SH）和兆易创新(603986.SH)，覆盖了存储、晶圆制造、设备、封装等核心环节。其中存储类公司占据五席，成为最大赢家。AI服务器放量带动存储芯片供不应求、价格大幅上涨，相关公司量价齐升。长鑫科技上半年营业收入1503亿元、归母净利润776亿元，上年同期为亏损23.32亿元；江波龙营业收入240.88亿元，同比增长136.2%，归母净利润105.77亿元，而上年同期仅为0.15亿元；德明利、佰维存储归母净利润分别为60.17亿元、71.66亿元，均由上年同期亏损实现扭亏；兆易创新的归母净利润达68.57亿元，同比增长约11倍。本轮半导体行业的高景气，有着清晰的产业逻辑支撑。2025年以来，全球主要云服务供应商持续提升AI资本开支，AI服务器出货量快速增长，带动高端算力芯片、存储芯片、高速互连芯片及配套PCB的需求同步扩容。在存储领域，DRAM和NAND Flash供需关系持续偏紧，产品价格自2025年下半年以来持续上行，国内存储企业在产能释放和产品结构升级的双重驱动下实现量价齐升。长鑫科技、江波龙、兆易创新等企业的业绩爆发，正是这一产业趋势的直接体现。在半导体设备领域，国产替代进程持续推进，北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海等企业订单饱满，营收保持稳健增长。在封装测试领域，长电科技、通富微电、华天科技等受益于先进封装需求增长，业绩实现增长。除了半导体以外，PCB作为电子元件板块的细分赛道，也直接受益于AI基础设施需求。头部企业东山精密（002384.SZ）、生益科技（600183.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）等PCB相关公司上半年合计营业收入约1408亿元，同比增长35.7%，合计归母净利润约177亿元，同比增长65.6%。其中元件板块营收最高的东山精密实现营业收入278亿元，同比增长64.0%，归母净利润29.6亿元，同比增长290.1%；生益科技、沪电股份营收分别增长50.0%和61.2%。消费电子板块中，AI服务器整机龙头工业富联以5578.61亿元继续位居电子行业营收榜首，同比增长54.6%，归母净利润237.4亿元，同比增长96.0%，报告期内，工业富联的云计算板块营收同比增长75.7%，云服务商AI服务器收入增长2.3倍，GPU与ASIC AI机柜出货量分别增长3.2倍和3倍，推动业绩大幅增长。不过，半导体板块的业绩高增之下亦有分化。部分公司归母净利润与扣非净利润差距较大。半导体设备龙头中微公司上半年的归母净利润28.25亿元，扣非净利润仅11.23亿元，非经常性损益占比约六成，主要系公司上半年出售拓荆科技（688072.SH）股票产生投资收益9.53亿元。赛微电子（300456.SZ）归母净利润27.02亿元，扣非后则为亏损3.79亿元。模拟芯片企业杰华特（688141.SH）上半年增收不增利，归母净利润续亏5.2亿元，同比下滑76.21%。此外，也有部分电子细分子行业的业绩表现平庸，主要是行业主营产品与AI基建关联度低，叠加自身行业周期景气度不高所致。比如，光学光电子子行业上半年营收仅增长1.9%，扣非净利润同比下降约21.4%，面板环节尚未充分受益于本轮景气周期。

2026-9-1 2: ①腾讯混元宣布推出Hy4 preview轻量版； ②阿里云宣布：Qwen3-VL-Rerank模型降价； ③“豆包手机”获入网许可，9月上市销售； ④科大讯飞开源两款端侧通用大模型； ⑤比亚迪新一代4D毫米波雷达芯片量产； ⑥Manus正式恢复独立运营； ⑦火山引擎AgentSentry全新发布； ⑧中国牵头制定的全球首个腿式机器人国际标准发布。

2026-9-1 2: “上半年，公司紧扣‘一三五’战略，锚定行业标杆战略目标，做强做优不良资产主业，持续扩大向好态势，创加入中信以来最好半年经营业绩。”9月1日上午，中信金融资产副总裁赵晶晶在2026年中期业绩发布会上表示。中信金融资产日前发布的半年报显示，2026年上半年，公司实现总收入259.51亿元，剔除一次性影响因素，同比增长36.6%；实现净利润65.28亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润68.62亿元，同比增长11.3%。年化平均股权回报率（ROE）为21.4%，同比提升0.3个百分点；年化平均资产回报率（ROA）为1.2%，同比提升0.1个百分点。截至报告期末，中信金融资产合并资产总额11227.98亿元，较上年末增加657.74亿元，增长6.2%；合并负债总额10662.70亿元，较上年末增加623.95亿元，增长6.2%。其中，不良资产经营分部资产总额9821.35亿元，较上年末增长7.4%，占比89.5%，其中，收购处置业务资产余额增长4.5%，纾困盘活业务资产余额增长13%，债转股及特殊机遇股权业务资产余额增长3.6%。从投放看，2026年上半年，公司新增主业投放720亿元，同比增长14%。作为五大全国性AMC之一，中信金融资产前身为中国华融，自2022年3月加入中信集团之后持续改革转型，加速回归大不良主业，经营逐渐回到正轨，并于2024年完成更名。自2023年开始，中信金融资产实现扭亏为盈。据赵晶晶介绍，今年上半年，公司不良资产经营分部总收入为267.38亿元，剔除一次性影响因素后，同比增长46.4%，收购处置、纾困盘活、股权业务三大主业收入均同比提升。公司合并口径利息收入57.71亿元，同比增长29.8%，主要来源于纾困盘活业务利息收入增长；不良债权资产公允价值变动32.29亿元，同比增加29.20亿元，主要得益于处置类业务资产质量大幅改善，处置效益明显提升；股利收入15.76亿元，同比增加10.30亿元。现金流方面，公司经营及投资活动现金净额同比增加399亿元，联营企业现金分红同比增长42.62%。聚焦收购处置类业务，赵晶晶提到，上半年母公司新增收购不良债权规模923亿元，位居行业前列，收购成本同比下降2.5%。“我们加大‘总对总’合作，巩固商业银行不良资产收购主渠道，收购国有大行、股份制银行、城农商行等银行机构不良资产占比87%。同时积极拓展信托、理财等非银金融机构及法拍资产收购。上半年，我们新增收购中小金融机构不良债权296亿元，积极助力中小金融机构风险化解。”她说。展望下半年，赵晶晶认为，伴随商业银行不良资产处置力度加大，中小金融机构改革化险深入推进，非银机构风险化解需求释放，房地产行业风险持续出清，不良资产业务政策红利将持续显现。值得注意的是，随着AMC加速转型，股权投资关注度也在提升。据中信金融资产副总裁陈鹏君介绍，公司上半年共落地了十几单股权投资业务，规模超过64亿元，重点布局在集成电路、信息通信技术、电气设备等领域。不过，从财报数据看，由于受到资本市场短期波动影响、股票市值有所降低，公司上半年资产管理和投资分部总收入同比下降96.9%，由上年同期的19.94亿元降至6100万元。另从降本增效成果来看，2026年上半年，中信金融资产合并口径支出总额206.57亿元，同比下降41.2%，融资成本、信用风险成本、营运成本均有不同程度下降。其中，上半年确认信用减值损失55.44亿元，同比下降67.1%。另据赵晶晶介绍，今年上半年，公司新增授信938.5亿元，同比增长17%，国有大型银行、股份制银行、头部城农商行进一步提升了公司的授信额度，叠加丰富融资品种、拉长久期、提高议价能力，上半年新增融资平均利率较2025年下降39BP，利息支出同比下降13.78亿元。展望下半年，中信金融资产总裁、执行董事李子民表示，外部环境和挑战依然严峻，情况复杂多变，同样充满不确定性，中信金融资产将保持战略定力，用内部自身的确定性来应对外部的不确定性。“这份底气来源于公司经过四年多时间脱胎换骨的发展，已经探索形成了一套符合AMC行业发展的认知、理念和打法，同时公司的政治生态更加清爽、业务模式更加清晰，协同路径更加迅捷，执行效率也更加凸显，还建立了一支高素质的人才队伍。”他强调，AMC最核心的竞争优势是高素质的人才队伍，公司经过改革化险的历练，最大的收获就是打造了一支充满活力、激情和想象力，对新知识、新理念有非常强烈渴望的干部员工队伍。

2026-9-1 2: 相较于一季度净利润整体承压下行，A股上市险企的半年报业绩迎来显著修复，净利表现亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，折合日均盈利约17.54亿元，同比大幅增长78.12%。值得注意的是，近八成净利润由二季度单季创造，投资端收益成为业绩抬升的核心驱动力。五大上市险企虽悉数录得净利润正增长，但业绩增幅分化显著，区间跨度从10%至200%以上，差异背后折射出各家机构在投资策略、资产会计分类上的路径区别。净利整体大增八成，增速分化明显从总量看，A股上市险企半年报的利润表现整体亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，同比大幅增长78.12%。和一季度698.83亿元（同比下跌16.98%）的整体净利表现相比，第二季度随着资本市场的回暖，A股上市险企实现了2475.04亿元归母净利润，贡献了上半年净利总额的78%。9月1日，A股保险板块逆势上涨，截至收盘涨幅为2.62%，其中中国人保（601319.SH）上涨6.17%，其余几只保险股亦上涨1.48%~3.34%。各个险企毫无疑问均将投资业绩的提升列为归母净利润上涨的重要引擎。从单家公司看，五大险企上半年归母净利润全部实现正增长，但增速悬殊。其中，最高的中国人寿（601628.SH）同比增速高达228.6%；其他四家均为两位数增长，新华保险（601336.SH）为54%，中国人保和中国平安（601318.SH）分别为38.5%及36.1%，中国太保（601601.SH）的10.4%相对最低。伴随上半年归母净利润增长，上市险企中期分红回报普遍提升。东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队提供的数据显示，中国人寿与中国人保每股股息分别同比增长50.4%和46.7%，增速大幅领先同业。中国太保则首次实施中期分红，目前A股五家上市险企已经全部落地了中期分红。从分红率角度而言，中国平安最高，以营运利润为基础的分红率超过20%，中国人寿以净利润为基础的分红率则为7.5%，相对较低。净利表现为何分化？“上市险企中期业绩报告已全部披露，业绩整体符合预期，利润表现的分化主要由权益策略的差异带来。”国泰海通证券非银刘欣琦团队表示。从投资业绩看，在低利率持续的外部环境下，A股上市险企的净投资收益率不出意外地再次处于普降的态势；不过，加上买卖差价、公允价值变动损益的总投资收益率普遍有所提升；在总投资收益基础上再加上FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）浮盈浮亏的综合投资收益率则呈现持平或下降的态势，其中新华保险同比持平，中国太保及中国平安分别下降0.6个及1个百分点。需要注意的是，各家上市险企在半年报中披露的投资收益率有年化及未年化之分，且口径略有差异，不适宜直接进行横比。第一财经采访的险资投资人士表示，大型保险公司的权益资产战略配置通常需要考虑各方面因素，一般均会采用高息股和成长股的“哑铃形”策略，通常以高息股为基本盘，而成长股作为寻找超额收益的来源，但体现在具体战术层面会存在较大差异。在会计分类上，一般情况下成长股更偏向于放入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），而红利股则更倾向于放入FVOCI，各家险企的FVOCI比例也存在差异。华泰证券分析师李健、于明汇发布研究报告表示，各家公司二级权益投资风格存在明显差异，部分公司更偏重交易型权益投资、追求收益弹性，部分公司则更侧重FVOCI股票等长期配置、强调收益稳定性。具体来说，新华保险、中国人寿倾向于通过交易股票获利，FVTPL股票的配置比例较高，分别为10.1%、8.1%，体现出更强的交易导向和对权益市场的参与度。中国太保的FVTPL配比也处于较高位置（7.6%），但整体权益仓位较低，仍偏稳。中国平安则重视FVOCI股票配置，上半年末FVOCI股票配置比例为9.6%，显著高于行业平均水平，投资的股票过半计入FVOCI，体现出更强的“类固收”的权益配置思路，有助于平滑利润波动、增强长期收益稳定性。多名分析师表示，中国人寿此次归母净利润在上市险企中增速大幅领先，主要缘于其抓住了资本市场机遇，投资更有弹性，公司充分受益于成长资产上涨。相对而言，中国平安及中国太保更为偏重红利股的投资。中国人寿也在自己的半年报中解释归母净利润大幅上涨的原因时重点提到，“稳步推进新质生产力等领域布局，取得良好投资业绩”。中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩发布会上介绍，目前公司相关投资年均复合增速达30%，投资规模超过5400亿元。从中国人寿上半年同比上涨了146.7%的总投资收益构成来看，FVTPL的公允价值变动损益贡献最大，同比涨幅超过130倍。而中国太保的核心股息价值策略则在上半年的市场中遭遇了“逆风”。Choice数据显示，上半年，中证红利指数累计下跌8.75%，从3月中旬的高点回撤了近16%。中国太保副总裁、财务负责人苏罡在业绩发布会上称，上半年中国太保的综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的阶段性压力”，现有核心策略确实存在弹性不足问题，未来会持续跟踪市场长期趋势，强化权益卫星策略。在业内分析师看来，尽管中国平安和中国太保均有不低的高息股配置比例，但由于上半年末中国平安计入FVOCI的股票在股票资产中的比例高达65.76%，而中国太保仅为34.7%，判断中国太保FVTPL科目中亦持有不少的高息股，因此红利股市价波动对于中国太保的净利润影响可能大于中国平安。值得一提的是，据记者统计，上半年末五家A股上市险企中仅有中国太保的FVOCI股票在股票资产中的占比较去年末下降2.3个百分点至34.7%，其他四家均为上升状态，其中中国平安及中国人寿分别上升9.3个及10个百分点。而从绝对值来看，新华保险20.7%的比例在五家险企中最低。增配权益资产尽管短期业绩因策略差异而分化，但一个清晰的趋势是：增配权益资产成为上市险企的共识。从半年报数据看，上半年末五家上市险企的核心权益资产（股票+证券基金）共计4.04万亿元，较去年末上涨13.83%，在21.63万亿元的总投资资产中占比为18.68%。除中国平安及中国太保的涨幅为个位数外，中国人寿、新华保险及中国人保核心权益资产配置余额较去年末均上涨20%以上。上半年五家上市险企的核心权益资产占比均呈现上升态势，较去年末提升0.2~4.4个百分点，其中新华保险的25.5%最高，中国人保的15.5%及中国太保的13.94%相对较低。其中，在股票方面，五家上市险企上半年的投资余额增加3039亿元至2.82万亿元，较去年末增长12.09%。股票配置占比除中国人保低于10%之外，其余几家均高于10%。展望下半年配置，显然险资对于权益资产依然看好。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上表示，平安长期看好中国经济发展韧性。资本市场是中国经济发展的晴雨表，平安亦长期看好国内资本市场的长期健康稳定发展。“权益投资是‘胜负手’，”中国人保集团副总裁才智伟强调，“在低利率环境下，固收资产收益水平持续承压，权益资产作为保险资金配置的重要品种，对稳定和提升新准则下投资业绩发挥着重要作用。”苏罡亦在业绩发布会上称，中国太保将继续保持有节奏地提升权益配置比例。在投资布局上，业内人士普遍认为，红利股和科技股仍然是险资权益配置的主要方向。一方面，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，正式提出净投资收益覆盖率要求，保险公司需要管控净投资收益水平。业内分析师认为，在低利率环境下，红利股是提升净投资收益的最大着力点。才智伟亦表示，未来将进一步丰富高股息投资策略，增厚股息收入对净投资收益的贡献力度。另一方面，在获取超额收益方面，多家险企的负责人仍然着重强调对于科技股的看好。刘晖在业绩发布会上称，新质生产力领域是公司近年来加大布局的领域，也是未来最有条件形成差异化回报的重要增长极。

2026-9-1 2: 本期为证券社交媒体指数（2026年7月）。 券商SMI总榜方面，东方财富证券位居榜首，中信证券、华泰证券紧随其后。与6月榜单相比，开源证券、国信证券、光大证券、东吴证券和华福证券新进入前二十，西部证券、大同证券、华西证券、山西证券和中山证券退出前二十。榜单变化显示，单月依靠某一平台“爆发式”表现冲榜的机构往往难以为继，能够在公众号、抖音和视频号之间形成较为均衡的内容布局，并持续保持更新与传播效率，才是站稳总榜前列的基础。 券商抖音高赞内容呈现出“热点切入、生活化表达、专业观点支撑”的特点。一类内容紧跟商业航天、科技行情与打新等市场线索，以强话题度触发传播，例如东方财富围绕“涨停潮变跌停潮、商业航天近70股跌超9%”做行情解读，单条点赞超2.1万；另一类内容则从日常场景切入，如招商证券“财经社牛养成记”以“30年房贷vs30年房租，我把账算到了2055年”把购房租房决策转化为通俗算账，降低理解门槛。由此来看，抖音内容既需要选题具有讨论度，也需要把专业判断讲成人话。 视频号高赞内容主要呈现三类特点：一是实用投教更易获得关注，如平安证券围绕“A股交易规则大变”做即时科普，东方财富以“股价跌50%怎么办？巴菲特早就给过答案”回应投资者焦虑；二是产业与市场观点保持吸引力，广发证券“一条搞懂光通信”把硬科技讲透，中信证券以“10组对比，揭开真资产与伪资产”拆解资产配置；三是表达方式更趋IP化，华泰证券AI涨乐借助“Yomi米姐”形象，借世界杯话题串联体育经济与产业链投资。整体看，视频号正从单一知识输出走向场景化、系列化和IP化运营。 公众号高阅读内容主要围绕市场异动、打新热点、策略观点等方面展开。高热文章往往具有两个共同点：一是紧贴市场情绪，在行情出现明显变化时迅速回应投资者疑问，如中信证券以“看清回撤”四字直击痛点，东方财富证券借“长鑫科技中签短信刷屏”切入打新情绪；二是标题直接呈现机会、风险或关键结论，帮助用户快速判断价值，如中金点睛“年内二次买点或已到来”、国信证券“加息突变！美联储，大消息！周末最新，事关太空算力”。不同选题背后，核心都是抓住投资者当下最关心的问题，并提供清晰的信息增量与分析框架。 从运营视角看，券商社交媒体的运营价值不只在于制造一次传播高点，更在于搭建多平台协同、可持续的内容底盘。本期榜单的变化表明，总榜的稳定性来自抖音、视频号与公众号之间的均衡布局，单一平台的爆款往往难以沉淀为长期声量；而不同平台对应着触达、信任与决策等不同阶段，需要被差异化经营，而非将同一内容机械分发。此外，有效运营需要在单点突破与系统布局、热点响应与专业定力、短期流量与长期认知之间保持平衡：既及时捕捉市场情绪，也不被热点裹挟；既降低理解门槛，也不稀释专业价值；既关注单篇内容的表现，也重视栏目、人格与用户关系的持续积累。归根结底，社交媒体运营需要从追逐内容走向经营机制，让每一次内容产出都沉淀为可复用的内容能力。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期是YiwealthSMI｜蚂蚁财富KOL榜单（2026年7月）。 7月总榜TOP3由趋势交易的老道、王智俊、龙行天下虎揽获，三者在吸粉力、内容力、投资力三个维度上无明显短板。整体来看，均衡风格的KOL继续在总榜上占据主导地位。 吸粉力方面，作为粉丝体量20万左右的肩腰部KOL，三五之数凭借单月9.47万的增粉量，强势冲至吸粉力分榜TOP2，总指数跻身总榜TOP10。与多数依靠爆款内容驱动的KOL不同，三五之数的增长逻辑呈现出“实盘业绩驱动”的路径：截至2026年8月12日，三五之数实盘总持仓173.8万元，近一年收益率+53.41%。 后文Yiwealth研究院将对三五之数的运营特点进行重点分析。 此外，老股民的老研究领跑吸粉力分榜，月增粉8.76万，粉丝总数达102.91万。其增长动力主要来自高频、高质量的科技赛道内容输出，以及个人鲜明的“研究型”人设。 值得留意的是，吸粉力分榜前两位的增长驱动力截然不同：三五之数靠实盘业绩建立信任，老股民的老研究靠内容密度构建专业感，两种路径各有其适用场景与受众基础。 7月内容力分榜呈现出两种不同的内容策略路径，均取得了较好的内容力指数，但背后的运营逻辑差异显著。 “精品路线”代表：趋势交易的老道。月发文虽不多，但篇篇1W+阅读，爆款率100%。这种策略的核心是“宁缺毋滥”——每篇内容经过精心打磨，确保信息密度和可读性，以质量取胜。同类型的还有阿天财经、小Z养基买房和半仙可摘月。 “规模化产出”代表：大头哥哥、龙行天下虎、王智俊。月发文在400篇以上。这类KOL走的是高频覆盖策略，通过持续更新扩大用户触达面，即使单篇爆款率有限，但凭借总量积累实现可观的总阅读量。 总体来看，精品路线依赖创作者的选题判断力和内容打磨能力，规模化路线则考验运营效率和用户覆盖广度。 7月以来，A股市场迎来剧烈风格切换，此前持续领涨的AI、半导体等科技成长板块出现大幅调整，而前期表现低迷的传统价值板块普遍迎来反弹。市场风格的急剧切换，让7月投资力榜单发生显著变化。本期TOP20中，科技/成长风格KOL寥寥无几，取而代之的是白酒、固收、债券等风格KOL集中上榜。 KOL的投资表现与当期市场风格高度相关，短期排名波动更多反映的是风格适配度，而非长期能力差异。 本期我们将聚焦7月涨粉势头最猛的账号三五之数，深度拆解其运营逻辑。三五之数的增长并非偶然的流量爆发，而是“人设—信任—内容”三位一体运营体系长期积累的结果。 在人设上，三五之数主打真实可感的邻家形象。标签精准锁定为：36岁、成都、川大毕业、普通奶爸、财富社区人气作者、科技风格。这些具体信息迅速拉近与用户的距离，让专业投资话题有了生活化的落脚点。 信任建构上，采用“先示弱、再立信”的策略。在其置顶帖《三五的极简理财——三五本人》中，他直言：“我是三五，一个普普通通的养基人。和大多数朋友一样，我也被市场狠狠捶打过。刚入市那会儿，炒股全凭感觉和道听途说，毫无章法……”这段不回避失败经历的坦诚自述，巧妙消解了用户的防备心，为后续建立真实信任打下了根基。 纪律标签的强化，则在7月科技板块大幅回调时更显含金量。蚂蚁平台AI系统为其生成的“跌了加仓摊薄成本”“坚持定投”等印象标签，精准呼应了其“纪律型投资者”的人设：不追涨、不杀跌、不频繁换仓，以定投和低位加仓应对波动。在市场剧烈震荡时，这种克制与定力反而成为了较为稀缺的品质，也助推了账号的增长。 内容策略上，三五之数“实盘日记+情绪共鸣”的陪伴式内容风格，与人设高度吻合。7月发布的帖文整体围绕三类内容展开：一是每日实盘盈亏，如“今天预估-12W”“7月目前回撤26W”，以真金白银的数字呈现投资全过程；二是市场热点与板块研判，涉及光模块、存储芯片、长鑫科技上市等具体技术分析；三是投资心态与纪律的沉淀，如《停止定投的念头，不是一天两天了》《三五的极简理财-心态篇》，持续输出长期主义理念。 其中，7月阅读量最高的帖子《老股民PTSD要犯了？别慌，这次的巨无霸是带业绩来的》（4W+阅读），以长鑫科技上市为切口，标题采用“反问+安抚”的结构，先唤醒焦虑，再化解焦虑。内容上兼顾客观分析与情绪疏导，让读者在获得信息的同时也获得心理安慰。 其写作风格的核心可概括为：用“去专业化”的表达，做“陪伴式”的沟通。帖文中较频繁使用口语和网络热词，如“太难了”“绷不住”等，阅读门槛低。与此同时，他不回避负面情绪，如实记录“心里特别不是滋味”“脸都被市场打肿了”等真实情绪。这种情绪化叙事能够让独自面对账户浮亏的读者感到“我不是一个人在扛”，从而催生出强烈的情感归属。在具体板块分析上，他的框架多依赖行业常识和市场直觉，而非复杂的财务模型，恰好落在“比普通人多懂一点、又比专家浅显许多”的认知舒适区，让信息既能提供增量，又不至于造成理解负担。 三五之数的增长路径，对当下KOL运营有几个值得关注的启示： 透明即信任。在投资社区中，敢于公开实盘盈亏、坦诚记录心态起伏的创作者仍然稀缺。三五之数证明了：真实感本身就是差异化竞争力，尤其在市场回调期，用户更倾向于追随“与自己一样在扛”的人，而非永远正确的专家。 业绩是信任的底层资产。三五之数之所以能在7月逆势涨粉，根本前提是其近一年+53.41%的实盘收益率。如果没有这一业绩基础，“陪伴式内容”很容易沦为空洞的情绪宣泄。实盘表现是地基，内容运营是上层建筑。 陪伴式KOL的可持续性取决于市场周期。三五之数的模式在震荡市中表现尤为突出。这是因为用户在亏损时更需要情绪支撑。但若市场进入持续下行周期，“同涨同跌”的真实记录也可能面临信任考验。这类KOL的长期价值，取决于其能否在逆境中保持投资纪律的连贯性，而不只是牛市中的分享欲。 从行业视角来看，三五之数的崛起也印证了一个趋势：投资者对“完美人设”的审美疲劳正在加剧，“真实的普通人”比“永远正确的专家”更容易建立深层连接。这对金融机构的内容运营同样具有参考价值：在追求专业性的同时，如何增加真实感与亲和力，可能是下一阶段用户运营的重要方向。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行理财子公众号榜（2026年7月）。 本期银行理财子公众号榜单TOP3由中信理财小暖象、中邮理财、青银理财璀璨人生斩获。中信理财小暖象继续领跑，头部优势稳固；中邮理财紧随其后位居第二；青银理财璀璨人生凭借7月的出色表现跃升至第三位。 7月银行理财子公众号高阅读榜上榜内容呈现出两大核心主线：一是科技产业热点的精准借势，二是对市场波动的及时解读与投资者情绪引导。与6月节日营销驱动的流量模式不同，7月缺乏强营销节点，内容回归到产业热点+市场陪伴的常态化运营轨道。 具体来看，中邮理财以《中邮理财成功获配长鑫科技新股，持续赋能科创实体经济》拿下2.4万阅读，登顶7月高阅读榜。长鑫科技作为国内存储芯片龙头，其IPO进程本身就具备高度市场关注度，而中邮理财以“成功获配”这一事件切入，展示了机构在科技投资领域的专业能力。无独有偶，宁银理财《权星优选｜获配长鑫科技新股，助力国产存储突破！》同样锚定长鑫科技IPO获配事件，也获得了较高的关注。 中信理财小暖象《信银理财六周年｜一路象伴6光溢彩》以1.4万阅读位居第二。推文以品牌周年节点为契机，搭配文末有礼的互动激励，实现了品牌宣传与流量转化的双目标。 兴银理财《一文看懂｜看清短期扰动，把握中长期方向！》以1.1万阅读位居第三。7月A股市场经历显著调整，这类“看懂”“方向”类标题精准切中了投资者在市场波动期的信息焦虑。此外，7月高阅读榜中还有苏银理财《7月A股市场调整解读与后市展望》、民生理财《震荡市场避风港4大法宝稳住不慌》、光大理财《市场震荡从容运筹，匠心守护与光同行》等作品与市场波动有关。这类内容在6月并不突出，7月的集中涌现反映出当市场进入调整期，银行理财子正在开始承担市场陪伴者的角色，通过及时的市场解读为投资者提供情绪支撑与决策参考。 (Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为基金社交媒体指数（2026年7月）。 总榜TOP3分别由易方达基金、中欧基金、富国基金揽获。华夏基金、汇添富基金、兴证全球基金、广发基金、天弘基金、国泰基金、南方基金分列第四至第十位。 7月抖音高赞榜最显著的特征，是文化类与产业类内容的全面崛起，TOP10流量分布更趋多元，不再由单一赛道垄断。 其中，中欧基金牛欧欧的一张动图视频《巨石为碑，刻下文明曙光》以5万赞登顶榜单，视频通过“巨石为碑”的意象，强调了奥尔梅克文明对美洲历史的深远影响。 TOP2作品为天弘基金“妙脆角猫”系列第25集。该作品借助AI生成技术，构建出一个名为“大A草原”的虚构世界观，以萌趣的“妙脆角猫”为主角，讲述它们在草原世界中不断遭遇并应对各类挑战的冒险故事。这一系列视频的成功，进一步印证了基金行业在短视频平台运营中的新趋势：以IP化、故事化和泛娱乐化为核心的内容策略，正展现出比传统投教科普或行情解读更强的破圈潜力。 与此同时，华夏基金《东西南北中发财到广东》延续“产业中国”系列的硬核叙事，解码广东经济新动能；万家基金的《技术革命的价值，最终要回归产业应用》借2026世界人工智能大会之机，用实地探访视角呈现AI产业化落地，在一众短视频中形成差异化；汇添富基金则以《19万元一只的实验猴》从实验猴价格切入，串联CXO行业风口。 无论人文叙事、产业观察还是垂直赛道洞察，短视频流量正加速向有深度、有体系、有真实场景的内容集中，单纯的情绪搞笑或碎片化资讯已难以支撑品牌长期停留于高赞榜单。 7月视频号头部内容继续向专业纵深方向聚拢。策略发布会与品牌深度对谈类内容占据核心位置，平台的内容消费偏好进一步向“专业纵深”靠拢。 具体来看，华夏基金《主动投研5.0策略会圆桌论坛》以近万点赞登顶榜单，在碎片化的社交媒体生态中，一场策略发布会能获得高流量，折射出视频号用户对高质量专业内容的强消费意愿；中欧基金则以6K+点赞紧随其后，作品延续“中欧长谈”IP推出第二季讲述“AI的中场时刻”，在极致行情后的市场焦灼中邀请用户“离开K线和热搜”坐下来深度对话，以理性对谈在喧嚣的AI投资主题中开辟出沉静的内容路径；兴证全球基金《兴全咖啡馆第三集》以视频播客形态呈现基金经理谢书英十一年周期沉浮中的投资哲学，从报表拆解到冷门机会出手，用人物深度访谈完成品牌专业能力的软性背书；富国基金《一起投Money总动员》则用一枚钱币进入公募基金的奇趣之旅作为叙事主线，将投教内容包装为“每月17号和富国一起投”的品牌仪式感事件，以轻量化创意实现品牌心智的持续触达。 不难发现，视频号的高流量内容正加速向有体系、有延续性、有品牌标识的IP化内容集中，单条爆款的偶发性流量逻辑，正在让位于通过栏目化运营构建起的品牌长期价值。 7月招财号高流量榜上榜作品中，福利类内容依然是流量基本盘，但高质量产业分析类内容的流量表现显著提升。 从财富号高观看榜上榜内容来看，资产配置策略与市场前景判断是用户的两大核心关注方向。前者为用户提供行动指南，后者帮助用户锚定心理预期，二者共同驱动着用户的深层阅读与互动意愿。 公众号方面，服务号高阅读内容仍以红包活动类为主，私域导流效果持续稳定。订阅号则呈现更加多元的内容生态，品牌宣传与投教类内容流量表现有所提升。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行社交媒体指数（2026年7月）。 7月银行SMI总榜格局调整延续上月趋势，尾部席位洗牌尤为突出。6月位列第17至20名的银行全部跌出榜外，宁波银行、建设银行、长沙银行等新晋上榜。值得注意的是，网商银行虽然抖音号和视频号得分较高，但受公众号7月停更影响，综合得分明显下降，最终跌出总榜Top20。这进一步说明，SMI总榜考察的是机构在多个平台的综合运营能力，单个平台表现突出难以完全弥补其他渠道的缺位，保持各平台稳定更新和相对均衡的发展，更有利于进入总榜。 7月抖音高赞榜中，网商银行的“1平米书架”公益视频内容位居榜首。该项目由网商银行与新华书店总店联合发起，通过在小店内设置阅读空间，让周边居民能够更方便地接触和借阅图书。本次上榜作品回访了一家曾引发广泛关注的餐馆。去年，21名小学生凑了300元进行毕业聚餐，老板主动补贴300元为孩子们加菜；今年，她又在店里添置了“1平米书架”，供员工和附近学校的孩子免费阅读。 从近期表现看，“1平米书架”已经成为网商银行较有辨识度的一条内容线。6月以来，围绕餐馆、面馆等小店发布的相关作品，点赞量多在数千至数万之间，整体表现较为稳定。与此同时，网商银行的王牌栏目《画100家小店》仍保持较高的数据水平。两类内容都围绕小店经营者展开：前者侧重小店公益行动，后者记录真实的经营人生，共同加深了网商银行与小微经营者之间的品牌联系。 除网商银行外，7月银行抖音高赞内容还呈现出两大方向。 首先，毕业季、暑期出游成为新的内容入口。与6月集中于父亲节、儿童节等家庭情感节点不同，7月内容更多围绕青年成长和暑期生活展开。例如，中国邮政储蓄银行通过毕业季微电影讲述毕业生留在城市、返回家乡或奔赴山海的不同选择。 其次，地域叙事仍是高赞内容的重要来源。例如，杭州银行继续讲述西湖翠光亭和柳浪闻莺的历史；交通银行从风景、街区、非遗和海鲜产业等多个角度介绍威海；恒丰银行围绕齐鲁足球超级联赛发起随手拍活动；广发银行则以台山大米为切口，讲述银行贷款对农业企业生产经营的支持。 7月视频号高赞榜的内容方向与抖音整体相近，毕业季、地域文化和地方产业仍是主要线索。其中，围绕地方人物、特色产业和城市生活展开的作品较有代表性。 长沙银行通过《我们100个犟朋友·梦想季》讲述植物合成生物领域创业者潘炜松的科研经历；网商银行用“格莱美镜头”拍摄河南西瓜，为当地农产品增加关注；浦发银行则走进成都分行，通过“浦茶”“浦咖”等特色厅堂，呈现金融服务与本地生活的结合。与抖音中的威海文旅、杭州西湖和台山大米类似，这些内容都从当地人物、产业或生活方式切入，让地域特色成为银行内容的一部分。 综合抖音和视频号高赞榜来看，银行与居民生活、社区网点、小微经营者和企业生产联系紧密，能够持续积累真实而具体的内容素材。公益项目、网点暖心服务、企业融资、乡村产业以及地域文化，都可以成为银行账号的长期选题。这类作品频繁进入高赞榜，也说明用户对真实、温暖且具有社会价值的内容有较强的互动意愿。将金融服务放进具体人物和地方生活中，更容易让用户理解银行实际做了什么，并形成清晰的品牌认知。 7月公众号高赞榜作品以活动、品宣类内容为主。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: “如果中国市场需求能满足，全球市场都不会是问题。”在9月1日的霍尼韦尔科技中国创新中心启动仪式上，霍尼韦尔科技大中华区总裁余锋在接受第一财经等媒体采访时表示，把创新中心设在中国，首先是“东方服务东方”，而中国市场足够大，客户变化也快、要求高，是企业最好的训练场之一。这是霍尼韦尔科技2026年6月独立运营以来在中国打造的首个创新平台，也是其转型为专注自动化的独立企业后，在全球设立的首个体验中心。该中心整合了霍尼韦尔科技体验中心（HTEC）、用户体验设计中心和创新工作坊三大核心空间，围绕能源、智能制造以及建筑与基础设施三大主题，覆盖半导体、储能与新能源汽车、船舶海工、生命科学、数据中心等12个重点行业场景。与以往按业务集团展示的模式不同，此次创新中心首次以垂直行业场景和客户价值为导向进行规划设计。与此同时，霍尼韦尔科技中国创新总院同步揭牌，将统筹公司在华研发力量与创新平台资源。余锋告诉第一财经，中国经济在庞大基础之上仍保持5%左右的增速，增量来源正在发生变化，企业不能沉迷于过去的成功，而要找到新的增长领域，比如可持续发展、新能源、储能、造船和数据中心等。霍尼韦尔大中华区首席商务官徐奕临补充说，他们在中国的业务近年来在滚动布局。一个重要的任务就是结合“十五五”规划的政策指引，同时又基于自身的资源禀赋和创新能力来调整产业布局的重点。跨国巨头的加码并非孤例。商务部数据显示，2026年1至7月，全国新设立外商投资企业37711家，同比增长4.4%。虽然实际使用外资金额4383.3亿元同比下降6.2%，但结构持续优化：高技术产业实际使用外资1823.1亿元，同比增长32.7%，占全国实际使用外资的41.6%，较去年同期提升12.2个百分点。其中，研发与设计服务、科技成果转化服务、电子及通信设备制造业实际使用外资分别增长72.1%、62.2%和39.9%。上半年数据同样印证了这一趋势。商务部数据显示，今年上半年我国实际使用外资4021.4亿元，降幅较去年同期收窄10.2个百分点，5月、6月均实现同比正增长；高技术产业吸引外资增长33.2%，占比达42.4%，创历史新高。外资研发领域投资已连续七年增长。跨国企业正在密集将研发中心落地中国。比如，德国生物制药企业勃林格殷格翰8月宣布计划在上海张江新设研发中心；利洁时7月启用上海科学创新中心，投资总额超3亿元；3月赛诺菲对现有中国研发中心进行全面战略升级；欧莱雅中国研发中心也在今年升级为全球研发中心。外资研发中心密集落地的背后，是中国持续扩大的制度型开放。2026年6月，商务部会同国家发展改革委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，围绕扩大市场准入、提升外商投资便利度、提高投资促进水平、健全服务保障体系、优化外资管理五方面提出15条举措。方案明确提出完善外资研发中心支持政策，便利引进更多外籍高层次人才，加大对创新成果转化的支持力度。霍尼韦尔科技中国创新中心已正式加入浦东新区大企业开放创新中心（GOI）计划。目前，霍尼韦尔科技在中国形成了由10大研发工程中心、5大研究院及多个创新平台组成的创新体系，覆盖上海、北京、天津、广州、西安、重庆、南京、苏州等城市。余锋表示，霍尼韦尔科技每年在中国的研发投入保持上升趋势。对于企业而言，在不确定性加剧的时期，要更加重视打造自己的护城河，并注重投入产出比，“当下的投资不宜太激进，但对于创新的投入是要持续且眼光长远的”。从“中国销售”到“中国制造”再到“中国研发”，外资在华的角色还在持续转变。当中国市场从销售目的地升级为创新策源地，外资的“研”值也将成为中国产业升级的重要变量。（实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-9-1 2: 8月28日，多部门联合推出了一套被称为“超级政策包”的房地产新政。这并非简单的短期市场刺激，而是一次旨在“构建房地产发展新模式”的基础性制度重构。其中，中国证监会发布的《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》明确提出，改革房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，“一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。央行、金融监管总局也同步完善房地产信贷管理，明确开发贷款期限应与项目建设、销售周期相匹配。对于经历过大规模风险出清的民营房企而言，这释放出一个值得关注的信号：未来决定一家房企能否获得融资的，可能不再只是“它是谁”，还包括“它拿的是什么项目、项目能不能赚钱、资金能不能形成闭环”。这是否意味着，一些曾被集团层面债务与信用风险拖累、但依然具备产品和运营能力的民营房企，有机会重新回到房地产市场的牌桌？不同所有制合理融资“一视同仁”过去几年，房地产融资环境发生剧烈变化，房企的主体信用一度是影响房企融资能力的重要因素。这也导致近年来房地产土地投资和开发以央国企为主导的局面。根据普睿咨询统计，今年前7个月，房地产投资规模前十企业中，央国企占据九席；央企和地方国企拿地金额合计占总金额比例达到68%，占据市场主导地位。而8·28新政释放出的一个重要变化，是融资体系进一步强化了“项目化”的特征。三部门印发的《关于完善商品住房销售制度的通知》提出，房地产项目实行主办银行制，房地产项目开发公司和主办银行双向选择，一个项目确定一家主办银行，由主办银行单独或牵头组建银团提供开发贷款等融资服务。同时，对实行现房销售和预售的项目，按照市场化原则满足项目合理融资需求，实现开发贷款发放与项目建设周期相匹配。央行、金融监管总局发布的相关意见则进一步明确，银行业金融机构可以在房地产开发建设阶段发放房地产开发贷款，并要求加强房地产开发贷款封闭管理，确保专款专用，实现贷款发放与项目建设周期相匹配；开发贷款期限应与项目建设、销售周期相匹配，覆盖项目开工到竣工备案全过程。 资本市场融资端的变化更加直接。证监会发布的意见明确提出，推动房地产开发企业融资“从依赖主体信用向基于项目情况转变”，并明确“一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，此次政策调整本质上是对2022年“金融16条”的延续和深化，核心基调是在开发贷等融资领域，国企、央企与民企一视同仁。对于具备合理融资需求、没有逃废债行为并愿意积极协商解决债务问题的企业，仍然保留了相应的融资通道。“国家层面的政策导向是清晰的。”严跃进表示。“项目好”才是入场券融资逻辑发生变化，并不意味着所有民营房企都能够重新获得机会。中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，民营房企将出现“分化式回归”。在他看来，主办银行制、项目单独核算以及资金封闭管理，使项目风险与集团主体风险之间有望形成一定程度的隔离。对于那些仍然具备拿项目、做产品和运营能力的民营房企而言，如果单个项目本身合规、现金流能够形成闭环、交付能力较强，那么确实有机会通过项目融资等方式，与集团历史债务包袱进行一定程度的切割。“但前提是项目好，而不是主体是民企。”柏文喜表示。一位房企人士告诉记者，新政之后，企业更关注的不只是“有没有钱拿地”，还聚焦于资金将被项目占用多长时间、项目自身能否形成稳定的资金闭环等问题。在这位人士看来，随着预售节点后移乃至现房销售逐步推进，房企资金占用周期将被拉长，新模式对企业资金实力的要求要比以往更高。“过去民营房企比较擅长的一个优势，就是资金循环使用效率。”该人士表示，如果未来销售节点明显后移、回款时间延长，企业的资金周转效率会受到影响。58安居客研究院院长张波也认为，项目融资机制可以在一定程度上实现项目风险与集团主体风险的适度隔离，对于产品和运营能力较好的民营房企而言，可以重新获得参与项目和融资的机会。但他同时强调，项目隔离并不等于债务豁免。对于母公司主体已经发生违约、存在大量司法纠纷的民营房企，即便项目本身条件不错，但在资本金筹措、股权合作等方面仍然可能面临现实阻碍。因此，这类企业想要重新大规模启动扩张，并不现实。对于一些仍在观察市场的民营房企而言，8·28新政带来的另一个问题是：即使融资端更加公平，未来还能不能拿到足够好的项目？一位民营房企人士告诉记者，公司近年来已经很少拿地，更加聚焦运营性物业和轻资产项目，包括帮助业主方进行商业运营、代建等业务。尽管8·28新政释放了新的政策信号，但由于各地具体细则尚未出台，公司战略上暂时没有发生变化。另一位业内人士则表示，如果未来银行更加愿意为“好项目”提供贷款，那么核心城市、核心区域的优质土地反而成为更加稀缺的资源，土拍竞争也可能进一步加剧。尤其是在现房销售模式逐步推进之后，房企从拿地的那一刻开始，就需要对未来形成更高程度的确定性。“如果未来融资更看项目，那么我们还要考虑一个问题：核心城市、核心地块，我们还能不能拿得到？”该人士表示。这也是地方细则成为房企当前关注焦点的原因。在政策框架已经明确的情况下，房企真正等待的是地方层面的“操作说明”：哪些城市的哪些项目将进入现房销售范围、土地出让条件如何调整、预售节点如何确定，以及现房销售项目的融资如何与开发周期匹配。张波认为，未来民营房企的市场份额总体仍可能继续缩小，但这并不意味着民企会退出房地产市场。相反，其机会可能更多集中于区域深耕、产品打造和存量运营等细分领域，呈现出“小而精”的参与方式。

2026-9-1 2: “十五五”开局，国家将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网“六张网”建设上升为国家战略。近期，国家发改委部署统筹六网一体化建设、强化多网协同融合，要求六网发展从“各自成网”向“融合增效”转型。本文梳理六网融合建设的现实价值，剖析当前融合落地的瓶颈，并提出建议。 推进六网融合的必要性 推动六网深度融合，既是优化基础设施供给结构、提升投资效益的现实抓手，也是破解传统基建分治模式弊端、构建现代化基础设施体系的核心路径。 一是以六网融合破解碎片化建设困局，压降资源低效损耗。六张网分领域规划、分主体独立实施，空间布局与建设时序缺乏统筹，碎片化建设模式造成大量公共资源浪费。城市市政场景中，“马路拉链”问题长期存在，雨污、通信、电力、供水管线先后破路施工，既直接推高工程成本，也持续扰动路基结构、缩短道路使用寿命。产业园区、片区成片开发等重大项目中，电网、供排水、通信网各自建设专属管沟、专线与机房，重复征地、重复敷设管线现象普遍，大幅抬升土地与土建综合成本。推进六网融合，实现多网同步规划、同步施工、通道共享，可从源头压缩重复性支出，显著提升基建资金使用效率。 二是以六网融合破解单网工程“局部见效、整体失效”难题。六网功能首尾衔接，共同支撑城市运行与产业发展的系统性目标，但分行业、分条线的建设管理模式将完整系统任务拆解为孤立单项工程，各管一段、标准脱节，导致单点改造有成效、整体目标难落地。以城市防洪排涝为例，流域调蓄与河道治理属水网范畴，由水利部门主导；城区雨污管网与排涝泵站属地下管网体系，由住建部门推进。两套体系建设标准、设计水位互不匹配，单改河道或管网都无法根治内涝。推动六网融合，打通跨网衔接堵点、对齐建设标准，才能构建完整闭环的功能体系，充分释放基建投资的综合治理价值。 三是以六网融合释放跨网协同潜能。六网要素互通、联动空间广阔，分散建设虽可保障各自基础运行，却会错失跨网协同的增量价值。以算电协同为例，电网与算力网独立规划时，既易出现算力枢纽供电配套滞后，也会造成新能源富集区绿电消纳不畅；统筹布局则可双向赋能，既降低算力用电成本，又支撑新能源消纳。此外，通信网与算力网协同可打造云网一体化服务，地下管网融合感知体系可拓展智慧运维能力，均是单网建设无法实现的增值效果。六网融合打破单一网络的功能边界，推动基础设施从单一保障载体升级为支撑产业发展的综合底座。 四是以六网融合筑牢城市安全韧性底座。当前六网独立建设、分散运行，日常风险难以统一监测预判，突发状况下缺乏联动处置机制，制约城市安全与智慧管理水平提升。日常运行中，洪涝隐患、管线故障、线路停运等风险分散在不同领域，无法实现全域感知、提前预警；极端天气或突发事件下，供水、供电、通信、物流等民生保障环节各自为战，应急处置效率偏低。 当前六网融合面临的瓶颈 从各地实操落地情况看，融合推进仍面临多重深层次瓶颈制约，导致融合项目普遍存在“规划难统筹、资金难落地、建设难兼容、主体难协同”的现实困境。 一是统筹主体缺位，行政壁垒阻碍一体化规划实施。六网分属水利、能源、工信、住建、交通等多个垂直管理体系，各部门权责边界清晰但运行体系相对封闭，目前尚未建立常态化跨部门统筹协调机构，也未形成六网一体化规划编制机制，各主管部门仍按照行业技术标准独立编制规划、谋划项目。 二是资金渠道分割，融合项目缺乏适配的申报通道。当前超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债、政策性金融工具等政策性资金，均按照单一行业领域切块管理，设置独立的申报口径、评审标准与入库流程，仅支持分行业立项的单网建设项目。跨领域融合项目因不属于任一单一资金支持范畴，在资金申报环节普遍难以通过审核。 三是技术标准体系割裂，多网共建共享适配性不足。六网分属不同行业领域，经过长期独立发展，各自形成了完整的建设规范、安全标准与设施参数体系，相互之间缺乏统一的衔接规则与兼容标准。如电力管线的安全间距与防火要求、通信线路的屏蔽防护标准、给排水设施的防腐耐压规范分属不同行业体系，存在大量互不兼容的条款；各类管网的感知终端、数据接口、传输协议也自成体系，难以实现互联互通。 四是权责利益机制缺失，多元权属主体协同动力不足。六网的资产权属与运营主体类型多元，涵盖中央直属企业、地方国有平台、政府主管部门等不同主体，各类主体的权属管理模式、运营逻辑、收益诉求各自形成独立闭环。在建设成本分摊、资产权属界定、运营收益分配、运维责任划分等方面缺乏统一制度规则，不同主体的利益诉求难以平衡。 推动六网融合发展的路径建议 破解六网融合的多重制度性瓶颈，需从规划统筹、资金适配、标准统一、利益协同四个维度精准发力，加快构建适配多网协同的制度支撑体系。 一是建立跨部门统筹机制，强化规划源头融合与项目谋划。建立由发改部门牵头，水利、能源、工信、住建、交通等多部门参与的六网融合常态化协调机制，承担统筹规划、项目储备、协同推进职能。在城市新区开发、片区城市更新、产业园区建设、流域综合治理等重点场景，推行“统一规划、联合审批、同步施工、一体验收”模式，从源头避免重复建设。建立六网融合项目储备库，主动谋划一批两张及以上网络联动建设的融合项目，从项目生成源头推动多网协同落地，消解分头建设的路径依赖。 二是优化资金申报管理体系，增设融合项目专属通道。在资金申报支持领域中增设六网融合专项申报赛道，出台融合型项目评审认定标准与管理细则，将两张及以上网络协同建设的融合项目纳入支持范围。适度放宽融合项目资金使用边界，支持多网共建的项目纳入资金列支范畴。通过资金政策的正向引导，鼓励地方主动谋划融合类项目，推动资金支持方向与融合发展导向形成同频。 三是制定统一融合技术导则，破除多网共建技术壁垒。由多行业主管部门联合编制全国统一的六网融合建设技术导则，明确综合管廊、共享廊道、共用杆塔等融合载体的通用建设规范，统筹协调电力安全间距、通信屏蔽防护、给排水防腐耐压等跨行业技术要求，形成兼容多网的工程标准体系。统一各类管网感知终端、数据接口、传输协议的基础标准，搭建标准化的数据互通框架，为后续智慧运维、跨网协同预留技术空间。支持有条件的地区开展融合建设试点，总结形成可复制推广的技术方案与工程经验。 四是健全权责利益共享规则，激发多元主体协同动力。出台六网融合项目建设运营管理办法，明确多网共建设施的成本分摊比例、资产权属界定、运营收益分配、运维责任划分规则，厘清中央企业、地方国企、政府部门等不同主体的权利义务。建立市场化的融合设施使用收费机制，规范综合管廊、共享杆塔等设施的入廊费、运维费收取标准，保障投资主体的合理收益。探索多方合资共建、特许经营等市场化模式，吸引不同权属主体共同参与融合项目建设运营，构建风险共担、收益共享的协同发展格局。 六网融合不是基础设施的简单拼接，而是建设理念与治理机制的深层次变革。破除条块壁垒、完善制度配套、统筹协同推进，方能持续释放基建集约效能与协同价值，为构建现代化基础设施体系、助力经济高质量发展提供坚实支撑。 （马国臣系上海财经大学政府与社会资本合作研究中心副主任，叶梦丽系管理学硕士、上海竑壹管理咨询中心项目经理）

2026-9-1 2: 2014年修订的新预算法首次赋予地方政府依法适度举债权限，同年发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》构建了地方政府性债务管理的基本制度框架，标志着我国地方政府债务治理进入法治化、规范化发展阶段。 十年来，从存量债务甄别置换到隐性债务严控增量、化解存量，从融资平台公司规范转型到一揽子化债方案综合施策，地方政府债务治理经历了从被动应对到主动治理、从存量攻坚到长效管控的深刻转变。十年化债既取得标志性攻坚成果，也面临区域债务分化、经营性债务风险凸显、平台转型尚未完全落地、虚假化债等现实堵点。 地方债务治理的阶段性成效 过去十年，地方政府债务风险治理坚持疏堵并举、标本兼治，“控增量、化存量”协同发力，逐步完成从短期应急处置向制度化、常态化治理转型，取得多方面标志性成果。 一是制度立柱架梁，确立规范举债基本框架。以2015年新预算法的实施为起点，我国从制度层面划清了政府举债边界，彻底改变了过去地方政府无序举债的局面：明确地方政府举债只能通过发行地方政府债券，严禁地方政府通过企事业单位变相举债；建立限额管理与预算管理制度，国债、地方政府债务全部纳入全国人大批准的法定限额管控，债务规模实行总量刚性约束；同时健全风险管控与问责机制。截至2025年末，全国国债余额为41.23万亿元，地方政府债务余额为54.82万亿元，均严格控制在全国人大批准的法定限额以内。从国际对比看，2025年我国政府负债率约68.5%，债务风险处于安全可控区间。 二是存量隐性债务化解取得决定性进展。具体来看，2015~2018年末为存量债务规范置换阶段，累计发行置换债券12.2万亿元，将地方高成本、短周期的非标、贷款类存量债务，置换为规范、低成本的法定政府债券，全面摸清债务底数、压降利息负担，完成存量政府债务系统性梳理。2019~2021年9月为县域风险试点化解阶段，这一时期建制县隐性债务化解试点正式启动，重点缓释基层尾部债务风险，有效缓解欠发达区域流动性压力。2021年10月~2022年末为全域清零示范引领阶段，上海、广东等地率先开展全域无隐性债务试点并如期实现隐债清零。2023年至今为一揽子综合施治阶段，统筹运用特殊再融资债券、专项化债额度等工具，系统化处置存量隐性债务、规范增量融资、联动平台转型。通过精准施策，内蒙古、吉林等高风险省份成功退出重点管控名单，全国近300个地区实现隐性债务清零，区域债务风险整体稳步出清。与此同时，常态化监管问责体系持续压实落地。 三是治理重点由单纯处置隐性债务，转向隐性债务、融资平台经营性债务协同管控的新阶段。根据Wind数据，截至2025年末，城投有息债务规模约70万亿元，规模已经超过存量隐性债务，部分地区出现银行贷款、非标逾期事件，成为风险传导的新变量。从权责边界来看，融资平台经营性债务属于企业市场化经营形成的债务，偿债来源以平台自身经营收益为主，在法律属性上不等同于政府债务，不适用财政兜底原则。现阶段针对经营性债务的治理核心，是坚持市场化、法治化化解方向，压实企业主体偿债责任，同时健全风险监测与传导阻断机制，严防经营性债务变相转化为新的隐性债务，避免风险向财政体系转嫁。 四是融资平台改革持续推进，城投“退平台”进程显著提速。2023年一揽子化债方案落地后，“退平台”成为化解债务风险、厘清政府与企业边界的核心举措之一。2024年8月，中国人民银行等四部门联合印发通知，进一步明确退平台的时限、条件与程序，划定2027年6月末为完成退平台的最终时限。结合市场统计数据，截至2026年上半年末，全国累计完成退出的城投公司数量达到5187家。区域推进节奏呈现明显分化：浙江、江苏两省退出平台数量位居全国前列，东部沿海地区依托充足的经营性资产与成熟的产业基础，平台转型推进节奏相对更快；中西部部分地区受历史债务包袱重、优质资产少、产业支撑弱等因素制约，转型进度相对滞后。 五是政策工具箱不断丰富，专项债改革持续深化。一方面，依托地方政府债券这一载体，我国先后开展五轮债务置换，秉持“以时间换空间”的思路，将部分高成本、短期限的隐性债务转化为低成本、长期限的法定政府债券，切实优化了债务期限结构，为地方争取了改革发展的缓冲期。另一方面，专项债改革持续突破，实施“负面清单”管理后，专项债券使用范围进一步扩大。除传统的基建项目之外，土地储备、收购存量商品房、偿还企业拖欠账款、注资政府投资基金等创新实践陆续落地。 当前地方债务治理面临的现实瓶颈 十年化债取得重要成果，但距离建成债务管理长效机制仍存在多重体制机制瓶颈。 第一，区域财政实力与债务负担分化显著，统一政策难以兼顾地区间差异。东部地区财政自给率普遍超过60%，部分省份高于80%；中西部、东北不少地区财政自给率不足30%，且部分区域负债率处于高位。统一的限额标准、管控规则，对于低风险地区来说，可能会约束合理融资活力，对高风险地区来说，约束力度可能又存在不足。 第二，债务边界尚未完全厘清，全口径统计监测体系有待完善。不同机构对于债务口径测算结果差异较大，全国统一的确权登记、动态监测平台还需要健全。部分融资平台形成的债务名义上是企业经营性债务，但平台实际承担的是公益性项目融资职能，潜藏风险向财政转嫁的隐患。 第三，专项债券项目质量和全生命周期管理有待加强。部分地区额度分配和项目储备匹配度不足，优质项目储备不足时容易出现项目包装、收益虚高等问题；部分项目“报大建小”，项目论证流于形式，收益测算脱离实际；资金闲置、挪用现象仍有发生，“借、用、管、还”闭环管理还需夯实。绩效评价与额度分配挂钩机制还需要进一步落地，部分专项债项目收益不及预期，加剧地方未来偿债压力。 第四，融资平台转型任重道远，经营性债务化解难度较大。不少平台历史债务包袱沉重，经营性现金流相对薄弱，业务转型缺乏较为成熟的路径。存量经营性债务如何分类处置、阻断向财政传导，是未来几年化债工作最大的挑战之一。 第五，地方财源拓展有待持续强化，土地财政依赖度仍较高。如果部分地区化债纾困之后，重新走粗放举债扩张老路，债务杠杆会再度反弹，道德风险防范不容忽视。 构建地方政府债务管理长效机制的建议 立足现实矛盾，应当从存量化解、平台改革、工具优化、财力夯实、监管完善、区域协同六方面协同发力，推动债务治理由短期应急处置迈向制度化长效治理。 第一，盘活存量国有资源，夯实地方财源偿债基础。债务风险化解的根本出路在于壮大地方可持续财源。各地需依托产业升级培育新质生产力，持续优化财源税源结构，培育稳定可持续的财政收入体系，切实增强地方自主偿债能力，从源头夯实化债基础、筑牢财政安全底线。在此基础上，深入推进三资三化改革，全面梳理土地、矿产、国有文旅、特许经营权等存量资源，通过特许经营、股权处置、租赁运营、作价入股盘活闲置国有资产，拓宽化债资金来源。大力推进基础设施公募REITs，盘活存量基础设施资产；依托国有资本平台，运用产业基金、股权投资放大财政资金杠杆，撬动社会资本。同时规范资产评估、资产交易，严防高价评估、虚假交易，杜绝借资产盘活变相新增债务风险。 第二，深化零基预算改革，优化政府投资支出结构。政府投资要聚焦新质生产力、重大基础设施、民生保障等领域，坚决遏制超出财力的盲目扩张，同时严控非必要支出。 第三，健全专项债全周期管理，强化逆周期调控效能。一是建立弹性发行机制，与宏观经济周期联动，避免常态化大规模发行造成债务累积。二是优化额度分配机制，向项目成熟、收益可靠、风险可控地区倾斜，落实项目收益与额度挂钩，杜绝虚增收益的包装项目。三是完善“借—用—管—还”闭环，强化专项债项目绩效评价，绩效结果与后续额度分配挂钩，落实“举债必问效、无效必问责”。 第四，理顺央地财权关系，标本兼治隐性债务。一是建立全国统一隐性债务确权登记制度，用好专项债化债专项额度，分3~5年有序处置存量历史债务。同时铁腕遏制新增隐性债务，严格落实终身问责、倒查追责机制。二是厘清政府债务、隐性债务、平台经营性债务的法律边界，明确政府和国企责任，坚决杜绝政府为企业经营性债务兜底。三是推进省以下财政体制改革，适度增强基层财力，缓解基层收支矛盾，从体制根源上减少变相举债的动机。 第五，构建全口径监管体系，筑牢债务风险防控屏障。一是统一全口径债务统计标准，实现跨部门数据共享。二是强化跨部门协同监管，覆盖债务申报、发行、资金使用、偿还全流程，消除监管盲区。优化考核指标体系。三是严肃财会监督，守住财经纪律高压线，对虚假化债、违规新增隐性债务、挪用化债资金行为保持零容忍，落实终身问责制度。 第六，坚持分类精准施策，推动化债与发展良性循环。一是分类推进融资平台市场化转型。债务风险突出的平台聚焦风险出清，优质平台向产投类国企转型，空壳、低效平台实施兼并重组、整合撤并。二是实施区域差异化债务管控。对东部财力雄厚地区适度保障合理融资需求；对中西部高风险地区从严管控新增债务，加大中央转移支付支持，帮助缓释存量风险；对债务突破承载能力的地区，实施新增债务审批约束倒逼风险化解。三是建立“债务—增长”联动机制，推动形成“举债—投资—增长—偿债”良性循环。化债不等于简单债务清零，不能搞“急刹车”，既要化解存量风险，也要保留合理举债空间，依托高质量发展壮大财源，实现风险化解和经济发展双向赋能。 “十五五”时期是我国建设现代财政制度的关键阶段，站在新的起点，必须继续坚持统筹发展和安全，牢牢把握“在发展中化债、在化债中发展”的核心逻辑，不能就债务论债务，而要通过制度完善、改革创新、分类施策，将债务治理融入财税体制改革、地方财源建设、国企市场化转型的全局当中，加快建成权责清晰、标准明确、监管到位的现代地方政府债务管理体系，真正实现从“化债攻坚”向“长效治理”的跨越，为建设强大、稳固、平衡、可持续的现代财政，为推进中国式现代化建设筑牢坚实的财政安全屏障。 （作者系财达证券有限公司总经理）

2026-9-1 2: 营商环境的关键词，不是营商，而是环境。 8月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议除研究部署西藏日喀则市吉隆县泥石流灾害抢险救援工作外，还研究促进招商引资高质量发展有关工作。会议指出，规范招商引资是建设全国统一大市场的重要内容，要持续用力、久久为功，明确政府招商引资鼓励和禁止的具体行为，在总结实践经验的基础上抓细抓好各项工作。进一步规范地方政府经济促进行为，强化正向引导和刚性约束，把招商引资工作重点更多放在优化营商环境、培育产业生态、提供高水平政务服务上来。 当前全球经济正处于百年巨变的历史关口。AI资本支出主导的经济发展，正在将全球经济从储蓄过剩中拉出来，进入全球投资激增期，这种深度变化预示着各国经济正在步入一轮前所未有的发展变革期。政府如何用正确的方式营造良好的营商环境，成为迎接AI时代的关键变量。 长期以来，政策优惠被当作政府招商引资的标配。改革开放以来，尤其是分税制实施和加入WTO以来，地方政府赛马式的竞争，是中国迅速发展成为全球第二大经济体的一个重要激励机制。 这一时期政策优惠之所以能迅速转化成经济社会向上增长的力量，主要是这一阶段经济政策围绕的是确定性的发展场景，即中国经济发展条件和发展路径是确定的，各地政策优惠带来的边际激励，对积极参与其中的经济社会主体是风险可控、收益可观的，各项政策激励很容易纳入各大经济社会主体的经营决策函数中，变成确定性收益。 不过，随着中国乃至全球经济进入AI资本支出主导的朱格拉周期，经济发展已驶离确定性下追求固定收益的场景，驶入了在可能性中追求风险收益的场景。 原因是，当前的AI技术革命，在产学研各环节都处于干中学的进程中，属于典型的风险投资场景，这预示着试错成本高、风险大，但投资回报也高。这种新特征反映在政策与市场对话的逻辑上，就是政策优惠给经济社会主体提供的边际吸引力是确定的，但经济社会主体在AI技术变革中追逐的是高风险收益。 同时，当前还存在的一个现实问题是，各地政府的财政可持续性，可能尚难以为经济社会主体提供边际激励效应，毕竟AI技术变革推动的投资边际收益率已呈现边际增长态势，而优惠政策提供的边际激励趋向边际递减。 为此，AI技术变革主导的经济增长场域，需要政府打造的优良营商环境，逐渐从政策优惠激励中走出，转型为政府公共服务激励。即可能性场景下的经济社会发展，需要政府在透明性担保和防护型保障体系上全域到位。一方面，透明性担保降低市场交易成本；另一方面，防护型保障体系为经济社会主体的试错提供必要的避风港式保障，为敢闯敢干敢为天下先的奋斗者提供东山再起的制度保障。 AI驱动的可能性场景下的经济发展环境，要求政府为奋斗者提供有效的市场交易自由、足够的市场可行和可信发展空间，以及开放社会的激励约束框架体系，让创新者能够低成本地在更广泛的市场寻找匹配的资源和知识。 而要营造这样的优良营商环境，不仅是招商引资从政策优惠向政府公共服务领域的转型，更是政府治理理念和认知的一次跃迁。这需要有为政府以有效市场为前置条件和基础，始终围绕让市场更有效来展开。唯有如此，好风才能借好力，为经济插上会飞的翅膀。 为此，高水平的政府服务、有为政府的行为准则，主要不是以政府为经济社会主体多做了什么来定义，而应以非市场交易成本的边际递减曲线为评价标准，市场的可行和可信自由空间越大，营商环境就优良，边际投资收益率的增长速率就越高。 潮平两岸阔，风正一帆悬。当前AI掀起的是一场深度改变经济社会结构的全局式变革，可能性的经济发展场景需要的不再是确定性的政策优惠，而是到位的政府公共服务，让一切皆有可能成为通行逻辑，让各经济社会主体都有能力和资源试错，让更多的试错带来更多的可能性，进而打造出百花齐放的满园春色。

2026-9-1 2: 一揽子房地产融资新规正式落地，市场高度关注政策将如何影响涉房信贷投放节奏、会否带动居民重启加杠杆，以及对银行业整体经营将带来哪些改变。资本市场已率先反映政策预期，新规落地后的首个A股交易日，银行与地产板块走势显著分化。9月1日，行情延续，银行板块全天走势稳健强势，中国银行、建设银行盘中同步刷新历史股价新高，国有大行板块整体涨幅显著；而相较银行板块的强势，地产板块整体表现疲弱。在市场分析看来，房地产行业融资体系迎来根本性变革，融资核心从传统的企业主体信用依赖，转向项目信用主导。与此同时，新规同步优化个人住房信贷相关规则，并不属于短期刺激，而是制度性重构，长期看将改变银行地产信贷业务逻辑。房地产融资转向“项目信用”过去，房地产风险暴露阶段，部分房企通过集团资金池在不同项目之间调拨资金，销售较好项目的回款可能被用于拿地、偿还有息负债或支持其他项目，造成资金风险跨项目扩散。本次新政落地项目制与主办银行制度，从制度层面阻断资金挪用路径。作为项目制落地的核心抓手，主办银行制实现全面升级。2024年11月《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》首次在“白名单”机制中引入主办银行概念，要求预售资金监管账户向主办银行集中，但仅适用于保交楼等专项场景，未形成完整资金闭环。法询金融监管研究院院长孙海波认为，主办银行制度核心是全方位、全链条的资金监管，且不局限于特殊类型贷款比如保交楼或保障性住房，按照项目制房地产开发企业和商业银行双向选择。账户管理从之前的“多账户分散监管”升级为“主办银行单一归集”；管理目标从“防止贷款挪用”转向“保障项目建成交付”。天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，在主办银行制度下，房地产融资逐步由“给企业授信”转向“围绕项目融资”。此次，开发贷款规则也同步优化，对贷款期限、资本金管理作出硬性约束。开发贷按照预售、现售项目分层设置期限：预售项目贷款期限原则不超过3年，最长5年；现售项目原则不超过5年，最长7年。同时确立先保竣工、后还本，首次还本时间原则放在项目竣工备案完成之后，让贷款周期匹配项目建设销售周期，规避下行周期银行集中抽贷带来的项目停工风险。在原有预售、期房销售模式下，房企拿地后，只要取得预售许可就进行卖房，依靠销售回款就可以偿还开发贷款。业内专家分析，转向现房销售后，房企拿地到竣工备案可销售的周期被拉长。同时，预售资金监管进一步收紧，购房资金存入监管账户，房企不能随意挪用，项目建设阶段可动用的销售回款变少，房企自有资金压力加大。“延长开发贷款期限作为对冲配套安排，通过更长周期的开发贷款覆盖项目建设周期，以此解决现房销售模式下，房企建设阶段资金来源不足的问题。”居民加杠杆仍待预期修复当前，个人住房贷款资产质量压力持续显现。上市银行半年报显示，国有大行个人住房贷款不良率普遍上行。比如，建设银行个人住房贷款不良率自去年末的0.89%升至0.98%，工商银行由1.06%升至1.29%。规模端同样出现收缩，居民房贷去杠杆态势持续凸显。半年末，个人住房贷款余额36.29万亿元，同比下降3.8%，上半年累计减少7163亿元，同比增速连续13个季度为负。针对居民端，新政从贷款期限、债务收入比、还款安排、放款规则多维度优化：房贷最长贷款期限提升至40年，全部债务支出收入比上限上调至60%；允许银行对还款困难客户办理展期、调整还本计划；预售项目按揭放款延后，落地“拿到房、再还贷”。新房交付保障叠加长期限贷款降低月供压力，理论上能够提高居民杠杆意愿，抑制提前还款行为。但市场普遍认为，政策核心重在托底存量房贷风险，而非强力刺激新增购房。招联首席经济学家董希淼表示，个人住房贷款最长40年，使月供降低约15%，有望稳定存量规模并抑制提前还款，一线和部分二线城市需求回暖可期，将带来新的有效信贷需求。但居民住房消费需求和偿债能力的根本改善仍依赖收入与就业预期，房地产市场区域和个体分化风险尚需持续跟踪。谭逸鸣也表示，居民住房决策更多取决于收入预期、房价预期等，因此新一轮居民加杠杆周期可能需要更强的政策刺激。兴业证券首席经济学家刘郁认为，40年期限的实际效果或比较温和。一是受退休年龄限制，商业银行通行做法为贷款到期时借款人年龄不超过65-70岁，按70岁测算，40年期要求申请时不超过30岁，受益人群集中于30岁以下刚需。二是红利偏向新房，银行普遍要求房龄与贷款年限之和不超过40-50年，老旧二手房源难获长期限贷款。广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，整体来看，政策可以减缓按揭贷款下行幅度，但在整体需求偏弱背景下，房地产贷款大概率仍维持负增长。信贷投放节奏将发生明显改变“房地产信贷新规对银行的影响较大，总体而言正向影响大于负面影响。”董希淼说。从风险与不良角度看，董希淼认为，通过主办银行、封闭管理杜绝资金挪用，按揭竣工后放款切断“烂尾—断供”链条，开发贷期限匹配建设周期避免简单抽贷，还款弹性减少阶段性“断供”引发的负反馈，系统性降低不良贷款生成压力。新规还将房地产金融拓展至商业持有、城市更新、存量运营等多元领域，拓宽银行业务边界。预计未来银行涉房资产质量将得到改善，银行估值修复逻辑趋强。与此同时，银行业挑战同样不容忽视。比如，开发贷期限拉长增加资本占用和拨备压力，主办银行制使单一项目风险集中度上升，考验风险管理能力等。董希淼认为，银行信贷投放或将更趋谨慎。个人住房贷款放款延后1至2年，扰动短期信贷节奏；存量贷款协商虽冲击有限，但房贷利率此前已大幅下调，息差压力仍在；房企加速分化，中小房企融资难度加大，结构性信用风险需警惕。信贷投放节奏也将发生明显改变。数据显示，2026年二季度，房地产贷款占全部信贷余额约18%，较2019年末高点回落11个百分点，其中开发贷占比4.5%，个人住房贷款占比12.8%。钟林楠认为，短期看，由于新房阶段性减少，居民住房贷款在短期可能加速下降；另一方面预售资金减少形成的资金缺口，需要由开发贷、债券、股权融资等外部融资部分替代，但由于行业处于风险出清期，金融机构风险偏好不足，融资替代可能并不充分。存款端也会受到扰动，现房模式下居民存款活化速度会有所下降。华创证券首席经济学家张瑜认为，居民存款活化速度或放缓。张瑜以滚动12个月的新增居民存款与新增M2的比值，代表居民存款活化程度，以2025年数据为例进行测算得出结论，若2025年为现房销售，这一比值将从54.7%上升为69.6%。钟林楠表示，中长期看，随着行业主体结构逐步出清，房地产融资在信贷社融中的比重应该会逐步稳定。

2026-9-1 2: 【品大事】 12天7板金健米业：存在公司股价严重偏离基本面和合理估值的风险 金健米业公告称，公司股票十二个交易日累计涨幅达125.55%，已严重偏离基本面和合理估值区间，存在市场情绪过热、非理性炒作风险及股价快速回落的风险。公司股票价格自2026年8月17日至9月1日期间共有七个交易日涨停，近期连续三次触发股票交易异常波动情形，涨幅达125.55%；存在公司股价严重偏离基本面和合理估值的风险。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资，避免产生较大投资损失。 2连板欢瑞世纪：AIGC相关业务收入占比低 对短期经营业绩不构成重大影响 欢瑞世纪公告称，公司连续两个交易日(8月31日、9月1日)股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司AIGC相关业务收入占比低，对短期经营业绩不构成重大影响。请投资者理性判断，注意投资风险。 瑞斯康达：因违规披露重要信息罪 两董事被判处有期徒刑一年六个月并处罚金100万元 瑞斯康达公告称，公司收到董事李月杰与朱春城送达的北京市第三中级人民法院一审《刑事判决书》。两人因犯违规披露重要信息罪，均被判处有期徒刑一年六个月，各处罚金100万元。李月杰为实际控制人之一，判决不影响股东权利行使，亦不会对生产经营产生重大不利影响。本次判决为一审判决，尚未生效，最终结果存在不确定性。 华虹宏力：拟对无锡华虹宏力三期增资建设月产能约为5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线 华虹宏力公告称，公司及全资子公司上海华虹宏力拟与无锡锡虹国芯二期、华芯鼎新、国开公司共同对无锡华虹宏力三期半导体有限公司增资，建设月产能约5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线。本次投资完成后，标的公司注册资本达41.7亿美元，其中公司出资10.425亿美元，上海华虹宏力出资10.842亿美元。本次增资金额合计41.63亿元。本次投资尚需提交股东大会审议。 石药创新：SYS6010纳入突破性治疗品种名单 石药创新公告称，公司控股子公司巨石生物开发的SYS6010被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种名单，拟定适应症为经免疫和含铂化疗治疗失败的复发或转移性头颈鳞癌患者。SYS6010为靶向EGFR的抗体偶联药物，目前该适应症的关键III期临床试验正在开展。此前，SYS6010已获2项突破性治疗认定，分别用于EGFR突变阳性晚期非小细胞肺癌和晚期食管鳞癌。 安琪酵母：拟8.45亿元投建年产2万吨酵母制品绿色制造项目 安琪酵母公告称，公司全资子公司可克达拉安琪酵母有限公司拟实施年产2万吨酵母制品绿色制造项目，投资金额8.45亿元。项目计划新建年产2万吨酵母制品生产线及配套设施，建设期20个月，预计2027年4月开工，投资收益率12%。本次交易尚需提交公司股东会审议及有关部门批准。 博瑞传播：控股子公司总经理解除留置 博瑞传播公告称，公司控股子公司生学教育总经理陈长志被解除留置措施，目前生学教育经营管理及业务发展等各项工作正常推进。 【观业绩】 比亚迪：8月新能源汽车销量44.03万辆 比亚迪公告称，2026年8月新能源汽车产量44.07万辆，2025年同期35.31万辆；销量44.03万辆，2025年同期37.36万辆。本年累计产量267.51万辆，累计同比下降4.73%；累计销量266.8万辆，累计同比下降6.84%。2026年8月出口新能源汽车18.95万辆。 赛力斯：8月新能源汽车销量24244辆 赛力斯公告，2026年8月新能源汽车产量24742辆，同比下降42.55%；销量24244辆，同比下降43.96%；本年累计产量22.97万辆，累计同比下降13.22%；累计销量22.73万辆，累计同比下降12.58%。 【做回购】 中际旭创：9月1日首次回购37.41万股 支付金额3.18亿元 中际旭创公告称，公司于2026年9月1日首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份37.41万股，占总股本0.0318%，成交价区间为838.16元/股至870.00元/股，支付总金额3.18亿元。 【增减持】 今创集团：股东中国轨道拟减持不超3%股份 今创集团公告称，持股5%以上非第一大股东中国轨道因自身经营发展需要，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过2351.16万股，即不超过公司总股本的3%。 4连板新赛股份：持股5%以上股东胡杨基金9月1日减持486.32万股 新赛股份公告称，公司持股5%以上股东胡杨基金于2026年9月1日通过集中竞价方式减持公司股份486.32万股，占公司总股本的0.8365%。减持后，该股东持股比例由5.8365%降至5.00%。 富春染织：股东拟合计减持不超1%股份 富春染织公告称，公司股东芜湖富春创业投资合伙企业及芜湖勤慧创业投资合伙企业因合伙人资金需求，拟通过集中竞价方式合计减持不超过238.23万股，占公司总股本的1%。减持期间为2026年9月23日至12月22日。 【签大单】 杭萧钢构：签约11.28亿元海外项目合同 杭萧钢构公告称，公司与丹格特石油炼化自由区企业签署DEP项目采购合同，合同金额1.66亿美元(折合人民币约11.28亿元)，占公司最近一期经审计营收的15.87%。合同范围包括尼日利亚丹格特石油炼化厂扩建项目核心工艺设备的设计、制造、供货及相关服务，合同期限为30个月。 金诚信：签署3亿元磷矿矿建工程合同 金诚信公告称，公司承接贵州省织金县马家庄磷矿200万t/a采选输充一体化项目矿建工程，签约合同价3亿元(含税)，合同工期769日历天。合同履行对公司业绩将产生一定影响，有利于促进未来业务发展。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-1 1: 2026 年上半年医美行业呈现出一幅“上游降温、下游回暖”的图景。8月31日晚间，新氧（SY.US）发布2026年Q2财报,公司依靠线下连锁诊所业务拉动总营收创下单季新高。朗姿股份、美丽田园两大连锁机构此前披露的中期业绩也实现增长。另一方面，上游却开始“降温”。爱美客、华熙生物、昊海生科等近期披露中期财报显示营收、净利润双降，这是过去几年行业扩张时期里少见的一幕。在业内看来，这样的冷热是整个医美产业链利益分配、产品周期的一次重构。存量博弈时代，上游比拼产品迭代，下游比拼门店运营，上下游的博弈关系正在改写行业格局。美容机构的日子好起来了？多家医美机构交出了一份近两年来最好的成绩单。曾经作为互联网平台的新氧在最新一个季度完成转型。公司二季度总营收 5.05 亿元，同比增长 33.4%。支撑公司业绩增长的不再是线上业务，而是自营医美连锁治疗服务，该板块收入 3.31 亿元，同比大增 129.5%，连续十个季度高速增长。目前，新氧的线下连锁业务占总营收比重已达65.6%，成为第一大业务。截至二季度末，新氧旗下诊所扩张至 65 家，其中 47 家门店实现店端盈利。不过，需要指出的是，虽然营收高增，但目前集团层面依旧处于亏损状态，二季度归属于母公司净亏损 2270 万元，相比上一季度亏损3600万有所收窄。这背后是重资产门店扩张、中台体系建设仍在持续投入期。新氧创始人金星此前也表示，扩张期间投入的各项成本需通过门店规模扩张来摊薄，目前尚未实现整体盈利。朗姿股份（002612.SZ）上半年总营收 32.08 亿元，同比涨12.06%；归母净利润 1.11 亿元，同比下降59.94%。公告显示，利润下滑主要来自股票处置收益减少等非经常性损益扰动，扣非归母净利润1.84亿元，增长35.3%。起家女装，但如今医美业务已成为朗姿转型后的第一大主业，上半年收入 16.19 亿元，同比增加14.96%。美丽田园医疗健康（02373.HK）则是营收净利双增，该公司上半年实现营收 18.82 亿元，同比上涨29%，净利润 2.39 亿元，同比涨40.2%。有上市机构连锁负责人向记者表示，本轮上市医美机构的业绩增长并不能等同于行业整体全面回升，中小机构依旧面临获客成本高、合规压力大的困境，资源进一步向标准化、品牌化头部连锁集中。当然，头部机构的业绩回暖，也从一方面折射出整个行业的新变局。一些品牌连锁店在规模扩大之后，对上游耗材采购议价能力逐渐增强，供应链成本优化提升业绩。“以前是看上游大厂的脸色，它们报价多少就多少，下游几乎没有议价空间但现在，整个上游的行情也在‘变天’。”证照红利消失，上游也开始卷起来了记者今年上半年在与一些行业人士交流时也了解到，今年整个行业的一个变化是，下游头部机构议价权正在变强。这一变化也反映到了上游产业的上市公司近期披露的半年报中。以医美三剑客为例。爱美客（300896.SZ）上半年营收 12.16 亿元，同比下降6.42%，归母净利润 5.93 亿元，同比下降了24.84%。老品下滑、新品爬坡，折射出爱美客目前产品迭代阵痛。根据财报，目前公司两大产品溶液类、凝胶类注射产品分别下滑 20.51%、23.08%；再生冻干粉新品臻爱塑菲暴涨 973.50%，成为唯一增长引擎。昊海生科(688366.SH)上半年营收 11.79 亿元，同比下降9.60%，归母净利润 1.13 亿元，同比下降46.64%。华熙生物(688363.SH)总营收 17.56 亿元，同比下降22.32%，归母净利润 1.53 亿元，同比下降30.82%。华熙的业绩承压的原因在于功能性护肤品业务的大幅收缩，旗下拥有的润百颜、夸迪、米蓓尔等品牌上半年营收仅4.48亿元，同比下跌50.88%。公司方面表示，在流量成本持续攀升、行业竞争加剧的背景下，公司主动收缩了投入产出比较低的渠道和产品线，导致该板块收入从去年同期的较高基数回落。公司判断2026年三季度将是医美新品获批的起点，2027年有望成为“爆发元年”。锦波生物（920982.BJ）迎来上市后首次业绩双降，上半年营收 7.71 亿元，同比下降10.2%，归母净利润 2.81 亿元，同比下降28.20%。几家企业业绩下滑的背后有一部分原因是，随着上游医美产品密集获批、同质化竞争加剧。根据《中国医美行业2026年度洞悉报告》，2025年7月至2026年6月，有46款三类器械注射类产品获批，其中25款为玻尿酸产品；12款为胶原蛋白类产品，光电类则有26款光电医美治疗产品获批。“对于线下的连锁机构而言，同样一个产品，现在选择更多，可以挑挑拣拣了。”前述连锁机构的负责人表示，器械注册证不再稀缺，上游企业单纯依靠渠道政策、压货铺货拉动收入的路径越来越难走，必须依靠具备临床价值的新品，才能获得机构优先采购。前述行业人士认为，医美行业真实消费需求并未消失，但简单的增量时代已经结束。在监管持续收紧的大背景下，行业告别野蛮生长。未来，上下游不再是单向的供货关系，而是进入互相博弈又互相依存的新阶段。

2026-9-1 1: 盘后数据显示，9月1日龙虎榜中，共39只个股出现了机构的身影，有19只股票呈现机构净买入，20只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是沃特股份、中文在线、亿田智能，净买入金额分别是1.78亿元、1.75亿元、1.24亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是景旺电子、马矿股份、敦煌种业，净卖出金额分别是2.22亿元、1.28亿元、1.27亿元。

2026-9-1 1: 历经过去5年的深度调整，房地产行业逐步完成去杠杆进程，不少房企的资产负债表已进入较为稳健的状态。从2026年上半年财报来看，行业头部企业已进入“低杠杆+高质量经营”新阶段，部分稳健民企的主动缩表也接近收官，债务风险基本出清，正在向运营服务型收入切换。在这样的行业背景下，重塑行业经营逻辑的“828新政”出台。业内认为，新政将加速终结依靠预售回款驱动的高杠杆、高周转旧开发模式，转向重自有资金、长开发周期、低财务杠杆的新模式，实力央国企和少数稳健民企成为开发赛道主力的格局会得到进一步强化。行业出清基本完成自2020年下半年“三道红线”试点推行以来，房地产业进入去杠杆阶段，至今已近6年。记者梳理2026年中期财报发现，以头部企业为代表，房企的资产负债表改善，整体表现企稳。以“三道红线”设定的三项核心财务指标为例，当前头部房企均已达到“绿档”水平，即剔除预收款后的资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比不低于1倍，有息负债规模增长得到有效控制，偿债能力保持稳定。具体来看，近年来跻身行业TOP10的厦门国企建发国际，净负债率在2026年中期达到22.12%的低位，较上年同期再降超12个百分点；中国海外发展的该项指标则保持在27%左右的水平，华润置地约为41%；同期，“行业一哥”保利发展、绿城、金茂、越秀地产等企业的净负债率也稳定在60%上下的健康水准。销售规模位于行业前列的民营房企中，除万科尚面临较大的债务与流动性压力外，滨江与龙湖都已进入相对平稳的发展阶段，两家企业上述三项指标都保持在“绿档”，偿债压力可控。其中，滨江集团的表现颇引人注目，截至2026年中期，其净负债率为-0.74%，这意味着账上现金多过同期的有息负债。截至2026年中期，该公司并表有息负债规模约300.56亿元，而手中所持货币资金共约304亿元，可覆盖全部并表有息负债。在行业去杠杆的过程中，货币资金对房企发展的意义发生了不小的变化。作为企业资产中最活跃的资金，货币资金流动性强，是重要的支付手段和流通手段。过去，账上保有较多的货币资金表明房企经营保守，对规模发展形成掣肘；而去杠杆阶段，手上有足够的钱，是企业偿债能力的重要保证，反映出较好的经营和现金流动情况，成为规避经营风险的“护身符”。房企都在努力保证兜里有足够的钱。截至2026年中期，保利发展、中海地产的在手现金都保持在千亿元级别，分别为1300亿元、1211亿元，华润置地、招商蛇口也逼近这一水平，在手资金储备都在980亿元以上；绿城的在手现金为619亿元。充足的在手现金保证了这些企业偿还短期债务的能力，其中保利发展、华润置地、招商蛇口、金茂、龙湖等的现金短债比保持在1倍以上、2倍以内，绿城、越秀地产则为2倍以上；短期还债能力最强的是滨江与建发国际，该项指标达到4倍以上，超过其他各大房企。对于房地产开发这一资金密集型行业，企业找钱的能力一直都是持续发展的关键。在高周转时代，这意味着企业是否有足够的资源拿地开发；而在利润空间持续压降、企业需要精细运营的当下，找钱的能力进一步演变为“找到足够便宜的钱”。一般来说，企业每年的利息支出就是使用资金付出的成本，“融资成本差一个百分点，一百亿有息负债一年就是一亿利息差。”有房地产行业分析师提到。当前各大头部房企的融资成本都处于相对低位。其中，保利发展、招商蛇口的综合融资成本低至2.61%，华润置地、中海地产的保持在2.7%以上；民企滨江集团的融资成本则从2024年的3.4%下降至当前的2.8%，与央企相差无几；龙湖当前的融资成本为3.36%，较其他头部房企稍高，但较2024年的4%也实现了64个百分点的大幅下降。由此来看，明源不动产研究院首席研究员艾振强认为，当前头部央国企资产负债表修复基本完成，已进入“低杠杆+高质量经营”新阶段；龙湖等稳健民企主动缩表也接近收官，债务风险基本出清，正在向运营服务型收入切换；出险房企债务重组的风险处置大体落地，资产负债表的风险出清已完成大半。整体上，目前，行业“降负债、防暴雷”的阶段已近收官。头部企业扛大旗在整体出清已大致完成的阶段，重塑行业发展逻辑的“828新政”正式出炉。这一系列重磅政策文件涵盖土地供应、销售模式、交付保障、融资支持、资金监管等全过程、全链条，构建了以房地产“现房销售制”、“项目公司制”、“主办银行制”为核心的全新基础制度。业内认为，此次新政是加快构建房地产发展新模式的重要举措。一方面，预售门槛统一提升至“单体建筑主体结构封顶”，并要求购房资金全部存入监管账户，项目竣工且配套设施具备交付条件后解除监管；另一方面，新出让地块优先选择现售。在新模式下，房企的开发销售流程从过去的“拿地-开工-销售-回款-再拿地-交付前一项目”，转变为“拿地-融资建设-竣工甚至交付-回款-再拿地”，项目的销售节点、回款节奏改变，现房项目几乎没有前置回款，预售项目也要在竣备后放款。“新的发展模式下，项目现金流回正由过去拿地后约1年，拉长至2.5?3年，前期需要大量自有资金、项目开发垫资。”中指研究院企业研究总监刘水分析，在此形势下，融资成本低、资本金充足、风控体系完善的央企、地方国企、少数财务稳健的头部民企，能够适配现房/封顶预售的长垫资周期，从而获取更多市场份额。国际投行摩根士丹利也认为，低杠杆、融资渠道更强的国企开发商，因为能够承受更长建设周期，有望进一步获得市场份额；同时，高端和豪宅项目开发商受到的冲击也相对有限，这类项目原本就更倾向于接近完工之后再推盘。与此同时，房企投资决策逻辑也将发生变化。一家华东房企内部人士分析称，由于资金占用周期变长，财务成本也因此上升，资产周转率也随回款周期的拉长而呈现趋势性下降，“原来12%利润率的项目是还不错的，新模式下盈利标准需要提高”。刘水也认为，房企拿地将从“追求规模”转向“项目IRR安全优先”，同样的毛利率下，资金占用时间变长使项目IRR下行，企业会主动筛选高安全边际项目，放弃薄利、高风险项目，不会再盲目扩规模；而土地款须以自有资金缴纳，拿地的资本金门槛同步硬性抬升。“拿地主力也集中为央企、地方国企、少数财务稳健的头部民企。”值得一提的是，现房销售意味着产品力、实景品质、工程质量直接决定去化，营销重点也从过去的图纸、沙盘讲故事，转向实景展示、现房体验。普睿研究认为，在此新发展模式之下，房企的核心能力从“融资与周转能力”转向“产品力与运营能力”，业务由单一商品房开发向“开发＋代建＋租赁＋社区运营”多元业态延伸，产品力、运营能力与存量资产持有价值成为企业核心壁垒。在艾振强看来，此次新政是开发底层制度的长期拐点，它将加速终结依靠预售回款驱动的高杠杆、高周转旧开发模式，房企资产负债表将完成一轮彻底重构。“短期，房企现金流承压，行业阵痛明显。”艾振强表示，“中长期，将加速行业出清，实力央国企和少数稳健民企成为开发赛道主力的格局，将会得到进一步强化。”

2026-9-1 1: 在全球变暖的趋势日渐显著的当下，北极航道正逐渐展现出成为全球贸易新通道的“潜力”。 近日，韩国海洋水产部发布的消息显示，韩国泛星宏图号（Panstar Acro）于韩国时间8月下旬从釜山新港启航。根据韩国海洋水产部给出的预计，如果一切顺利，这次旅程将耗时40~45天。届时，韩国的这艘集装箱船将先抵达英国的费利克斯托，再前往荷兰的鹿特丹，之后是波兰的格但斯克，最后返回韩国釜山。 这不仅是韩国集装箱船首次进行北极航道试航，也是自2016年以来首艘使用北极航线的韩国船舶。一旦试航成功，韩国将成为继中国与俄罗斯之后，拥有北极航道实质性商业航行与常态化运营经验?的第三个国家。 在韩国集装箱试航北极航道之前，印度也对这一航道表现出了“浓厚兴趣”。印度港口、航运和航道部联合秘书S.Venkatesapathy在8月中旬第四届北极地区论坛上公开表示，印度计划在2027年派出首艘试点货船试航北极航道。 当前随着气候变暖的趋势日渐显著，冰盖减少、冰川加速融化，取道北极已不再是纸上谈兵。公开资料显示，北极航道主要包括西北航道、东北航道和穿越北极点的中央航道。三条航道中，目前各方关注最多的便是位于俄罗斯北部沿海北冰洋离岸海域的东北航道，这也是欧亚两地海上距离最短的航道。 从“单次试航”到“固定班期” 在现有的海洋交通格局中，从东亚到达西欧、北美东岸，或从欧洲到达北美西岸的航线经济和时间成本并不低。例如，从东亚到西欧的海洋运输，走苏伊士运河，航程为1.8万公里至2万公里。北极航道能节省多少时间？据测算，该航道比通过苏伊士运河运输需要的45~50天时间缩短了1/3。 如今，由于中东地缘冲突的影响，跨境运输通道的安全性也备受关注。分析认为，韩国急于向北开辟新航路的首要原因是传统亚欧航线的不确定性加剧。韩国海洋水产部副部长南载宪就直言，随着环境变化，北极航道“肯定会成为”中东航线的替代方案。 中国船企对北极航道的关注由来已久。早在2022年，中远海运特种运输股份有限公司就在东北航道进行了14次航行，为后续中国集运班轮穿行北极航道积累了经验。2023年中国船企“新新北极熊”号于当年7月航行六周后，成为第一艘通过北极航线抵达俄罗斯加里宁格勒港口的中国船只。此后，每年北半球的夏季，中国船企的身影越来越多地出现在了北极航道中。 去年9月，海杰航运“伊斯坦布尔桥”货轮成功穿越北极东北航道，单程约20天抵达英国，标志着全球第一条中欧北极集装箱快航航线成功实现通航，初步验证了极地航行、欧洲港口衔接等环节的可行性。 今年8月20日，俄罗斯的摩尔曼斯克港又迎来了首艘中国集装箱班轮。摩尔曼斯克是当地破冰船队母港和北极航道最大转运节点，在北极航道常态化运营中发挥关键作用。摩尔曼斯克州州长、联邦国务委员会“北极航道与北极”委员会主席安德烈?奇比斯当时表示，此次中国集装箱船靠泊摩尔曼斯克港，不只是一次普通物流作业，更被视作开辟广阔合作之路的标志性起点，预示着双方大规模合作即将开启。 值得注意的是，在越来越多的中国班轮企业拥有了北极航道“单次试航”的经验后，中欧北极集装箱航线在今夏正式迈入了夏季通航季周班运营的新阶段。中国船东协会此前公布的信息显示，受北极自然冰情约束，2026年北极航道通航窗口期为7月下旬至9月下旬，目前多家航运公司持续加码运力投放。首期中欧北极航次计划中至少有38个集装箱航次被排上日程，开始按商业航班的节奏运转。 相较于以往的单次试航，固定班期实现稳定运力投放、将北极航道从试验性航次转化为可选择的商业物流产品。除了运输时效优势外，北极航道具备天然低温冷链条件，适配光伏、储能、精密机电等高附加值货物恒温运输。 不确定性仍存 越来越多的集运班轮尝试通行北极航道的背后，则是气候变暖对北极影响的日渐显现。9月通常是大西洋湾流影响北冰洋最强的月份，湾流对北冰洋冰雪融化起到了促进作用。根据国际机构检测，北极的海冰量会在夏末的9月达到最低值；自1979年有卫星记录以来，北极夏季冰层达到每10年减少13%的水平。 今年7月，中国气象局发布的《中国气候变化蓝皮书（2026）》显示，1979~2025年，北极海冰范围呈显著减小趋势，3月和9月海冰范围每10年分别减少2.5%和13.6%；2025年3月北极海冰范围创有卫星观测记录以来的同期新低。南极海冰范围自2016年以来持续偏小。 此前发表在《自然》杂志上的研究表明，在当前温室气体排放加速的背景下，北极可能将在2030年出现“无冰夏季”，这比预期至少提前了10年左右。而据美国国家大气研究中心更是激进预测，“到2040年9月，北冰洋的夏冰可能彻底消失。” 密切关注这一航道的欧亚铁国际货运代理（上海）有限公司总经理杨杰告诉第一财经，虽然相较以往，北极航道迎来了多个国家的班列运行，但目前多为小规模试水状态。“一方面这条航线的季节性非常强，因为航运讲究稳定性，尤其对生产型企业来说，这样才能规划供应链。”他分析道，“另一方面，北极航线不同于传统亚欧航线绝大部分都在公海运行，还涉及地缘政治方面的不确定性。此外，航线本身的特殊性决定了参与的航运公司、船舶的数量都会相对有限，排除掉一些政策性因素，航线本身的单位成本分摊也面临着不确定性。” 此外，杨杰还表示，要穿行北极航道从技术上来说，对于班轮还是有一定要求的，比如一些情况下仍需要破冰船的开道，而这个技术条件并不是目前的集装箱轮所具备的。 公开信息显示，俄罗斯政府此前授权俄国家原子能集团统筹管理整条北方海航道，航道划分为28个航段，船舶航行需获批，俄方可提供破冰船保障。市场对北极航运的热情，同样体现在抗冰船舶订单上涨上。航运数据机构维森航海的数据显示，去年共167艘抗冰船完工交付，创十余年来新高；今年另有164艘抗冰船计划建造。 不过，杨杰还告诉第一财经，目前北极航线主要目的地是去往俄罗斯，由于俄罗斯的主要进口市场在莫斯科及周边地区，因此北极航线无论是停靠俄罗斯的圣彼得堡还是摩尔曼斯克，都会面临后段俄罗斯境内的内陆运输成本。

2026-9-1 1: 房地产融资体系正在迎来一次深层次调整。8月28日，央行、金融监管总局发布《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》，从房地产开发、建设、销售到运营全生命周期重新梳理信贷支持体系；同日，证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，进一步拓宽房企股权、债券及资产证券化融资渠道。两项政策指向同一个变化：随着商品住房销售制度调整，过去高度依赖预售款的房地产资金模式正在发生改变，开发贷、股权融资、债券融资以及REITs、ABS、CMBS等工具，将共同构成新的资金体系。对于房企而言，这不仅意味着融资工具增加，更意味着资金进入房地产项目的时间、成本和风险承担方式都将发生变化。过去30多年形成的“拿地—开工—预售—回款—再拿地”资金循环，正在被重新拆解。一场围绕房地产资金链条的“大挪移”，已经开始。预售款若退出，新体系能否接得住？过去的房地产开发，存在一套高度成熟的“资金接力”机制。房企拿地时先投入自有资金，随后通过开发贷等有息资金支持项目建设，项目达到预售条件后，定金、首付款以及个人住房按揭贷款陆续进入，销售回款逐步覆盖此前的投入。在高周转时代，预售款成为房企最重要、成本也相对较低的资金来源。这笔钱能够在项目尚未竣工交付之前进入房地产开发链条，实质上承担了一部分开发融资功能。而8·28新政将彻底改变购房款进入房地产项目的时间节点。与此同时，央行、金融监管总局发布的《意见》明确，银行业金融机构可以在房地产开发建设阶段发放房地产开发贷款，并要求开发贷款期限与项目建设、销售周期相匹配，覆盖项目开工到竣工备案全过程。其中，预售项目贷款期限原则上不超过3年、最长不超过5年；现房销售项目贷款期限原则上不超过5年、最长不超过7年。中指研究院认为，新模式下，开发贷政策已进行优化，可以缓解现房销售“先建后卖”模式下前期投入大、资金占用周期长的压力。但问题也随之而来——开发贷政策优化加上多元化融资渠道，能够填补预售款退场留下的资金缺口吗？58安居客研究院院长张波认为，多元化融资工具箱的作用更多是“疏通”融资渠道，而不是简单替代预售销售回款。在过去高周转模式下，预售购房款不仅规模大，而且资金成本低，房企可以利用购房者提前支付的资金迅速滚动开发。相比之下，无论是定增、ABS还是REITs，都存在相应的发行条件和资产要求，并不是所有房企、所有项目都能够使用。“更重要的是，即便融资渠道更加丰富，销售回款仍然是住宅项目还本付息的根本来源。”张波表示。中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，新融资体系可以对预售融资功能进行“补位”，但无法“等同替代”。他表示，新体系更偏好“机构资金+优质资产”，上市公司、经营性物业、租赁住房、城市更新等受益更直接；而对广大中小民企的普通住宅项目来说，开发贷仍是主流，虽然开发贷期限拉长，但是银行的尽职调查可能会更严，所以新体系是为新模式下的优质供给提供了流动性出口，而不会像曾经的预售款那样对全行业普适。高质量运营型资产或将迎来机会在“现房销售”时代，一个房地产项目从拿地开始，就将被放进更长的生命周期里审视。证监会在《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》中明确提出，支持上市房地产开发企业再融资，支持房地产开发企业发行公司债券；鼓励发行CMBS、不动产ABS；支持符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行REITs或作为REITs扩募资产；稳慎推进商业不动产REITs发展，并支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金。REITs、ABS、CMBS等工具的使用，与过去单纯依赖“卖房回款”的逻辑存在明显区别。一位国际房地产私募机构人士对第一财经记者表示，8·28新政之后，高质量的持有型、运营型资产将获得更多机会。“我们第一时间已经开了会，我们内部判断高质量的运营型资产值得进一步关注，因为未来发行CMBS、REITs可能更通畅，另一方面，我们未来可能会减少看住宅开发项目。”该人士称。另一名跨国房地产机构从业人士则称，中国房地产的新模式，对于他们来说实际上并不陌生，也不难预测。从全球范围来看，现房或准现房销售更为普遍，而在项目建设早期大规模预售、并高度依赖预售款作为开发融资渠道之一，并不是多数发达房地产市场的主流模式。“过去的房地产开发商，核心任务是拿地、开发、销售，在新的模式下，开发商只是整个产业链条中的一个参与者。这在一些国家的房地产市场已经形成了成熟的生态。”上述人士表示。以美国为例，美国房地产市场已经形成了“资本+资产管理人+专业运营商+开发商+金融机构”的生态，开发商并不一定需要长期持有大量资产，而机构投资者则可以通过持有型住宅、商业物业、产业园等不同类型资产获得长期收益。在新模式下，项目的价值衡量方式也会随之改变。柏文喜认为，过去衡量一个房地产项目，核心标准更多是地段、规模、去化速度以及企业扩张能力；而在新的融资体系下，好项目、好资产的标准将更加多元。首先是合规性，项目手续是否齐备、权属是否清晰；其次是现金流质量，基础资产能否形成持续稳定的现金流；再次是交付履约能力，能否通过资金闭环管理保证项目按期竣工；此外，还包括运营成熟度，特别是对于ABS、REITs、CMBS而言，资产是否具备成熟的运营模式和持续经营能力。上述国际房地产私募机构人士认为，房地产企业未来不必再像过去一样不断扩大资产负债表，项目完成开发后，开发商就需要通过销售、REITs、CMBS、ABS或者其他方式实现资产退出，房地产企业将从“项目开发和持有者”逐渐转向“资产创造者和管理者”的角色。

2026-9-1 1: 中国的外籍个人股息红利个人所得税政策迎来重大调整。 9月1日，财政部 税务总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》（下称《公告》），明确当日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税优惠政策取消，需按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。 这意味着自1994年以来实施了30多年的外籍个人从外商投资企业取得股息、红利免征个税优惠政策，正式退出历史舞台。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，以前为了鼓励外商来华投资，我国给予了上述暂免个税优惠政策，而随着经济社会发展，税制更加注重公平统一，而上述优惠政策取消也有利于堵住一些个人利用转外籍来避税的漏洞。对于部分国家（或地区）的外籍个人来说，尽管在中国取得股息红利暂免个税，但仍需要在本国补税。而从今天起在中国获得股息红利交20%个税，这部分税额可以回国抵免，因此影响并不大。 外籍个人是指没有中国国籍的个人，也就是外国人。而外商投资企业，是指全部或者部分由外国投资者投资，依照中国法律在中国境内经登记注册设立的企业。 目前中国个人所得税法对居民全球所得征税，因此从外商投资企业获得的利息、股息、红利所得适用20%个人所得税税率。 不过1994年财政部 国家税务总局出台的《关于个人所得税若干政策问题的通知》，对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得暂免征收个税。2013年国务院发布的《国务院批转发展改革委等部门关于深化收入分配制度改革若干意见的通知》中，在部署加强个人所得税调节时，提及取消这一税收优惠政策动向。不过直到上述《公告》出台，这一举措真正落地。 《公告》还明确了外籍个人股息红利个税征管相关事宜。 《公告》称，外商投资企业向外籍个人支付股息红利时，应当代扣代缴税款，并于支付所得的次月15日内申报纳税。外商投资企业未扣缴税款的，取得股息红利的外籍个人应当在取得所得的次年6月30日前缴纳税款；税务机关通知限期缴纳的，外籍个人应当按照期限缴纳税款。 上述税收优惠政策取消并非个案。为了推动税制公平统一，早在2024年中央在部署财税改革时就提出规范税收优惠政策，此后中国税收优惠政策迎来密集调整，仅今年就调整了近100项税收优惠政策。 财政部副部长廖岷近期在国新办发布会上介绍，今年财政部门与其他部门一体化推进规范税收优惠与深化税制改革，标本兼治推进税制公平统一。系统梳理适应过去的需要出台的税收优惠政策，该停止的要停止，该优化的要及时优化，扭转政策“碎片化”倾向。

2026-9-1 1: 今年，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准定为99元，与去年持平。 但服务内容继续向重点人群倾斜和扩容：慢病管理转向分层分类，集中有限资源加强高风险患者管理；推动农村“一老一小”流感疫苗接种被首次提出；孕前优生健康检查、增补叶酸等生育支持政策的目标人群由“以农村为主”拓展至城乡居民。 9月1日，国家卫健委基层卫生健康司发布《关于做好2026年基本公共卫生服务工作的通知》（下称《通知》）。根据《通知》，2026年，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准为99元。 国家基本公共卫生服务项目是以儿童、孕产妇、老年人、慢性疾病患者为重点人群，面向全体居民免费提供的最基本的公共卫生服务。作为促进基本公共卫生服务逐步均等化的重要内容，项目所需资金主要由政府财政承担，城乡居民可直接受益。 第一财经梳理发现，2019年-2025年间，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准每年上涨5元，从2019年的69元增长至2025年的99元。今年中央财政对应预算为804.35亿元，与2025年执行数持平。今年补贴标准虽未调增，但经费使用效率和使用结构继续优化。 首先是慢病基层防控方面，在去年“根据健康状况、年龄等为老年人提供分类分级健康服务，对健康风险较高的相应增加随访频次”基础上，今年进一步提出：逐步推进慢性病患者分类分级健康管理，结合慢性病患者的年龄、血压血糖控制情况、并发症发生情况等将其分为红、黄、绿三类，分级开展健康服务，优化服务频次和内容，集中有限资源加强高风险患者管理。 在分级诊疗中，基础需强化非药物干预。根据《通知》，推进将高血压、2型糖尿病、高脂血症、肥胖症膳食运动基层指导要点嵌入基层医疗卫生机构医生工作站或相应诊疗信息系统。 其次，多种传染病的预防接种工作被重点强调。 《通知》首次提出，做好农村地区65岁及以上老年人和义务教育阶段中小学生重点人群流感疫苗接种工作。 根据国家卫健委统计，2025年因流感死亡的人数相较于上一年翻倍，流感占当年丙类传染病发病和死亡人数的八成以上。长期以来，农村地区公共卫生服务能力相对薄弱，“一老一小”重点人群流感疫苗接种率始终处于较低水平。而这两个群体恰恰也是感染流感后发展为重症、甚至死亡的风险最高的群体。 有受访业界人士称，目前多地已启动今冬流感疫苗采购储备，预计9月初统一配送至各市县。针对特定“一老一小”群体的免费接种政策由国家统一部署，由中央与地方财政共同保障，接种品种为国产三价苗。这项今年新增的惠民举措被写入年度基本公共卫生服务文件，重点在于压实基层责任——强化乡镇卫生院和社区卫生服务中心的接种服务与宣传动员，并推进周末接种服务的覆盖。 流感疫苗之外，《通知》还新增明确：优化服务方式为适龄女童提供人乳头瘤病毒（HPV）疫苗接种服务；为西藏、青海、新疆及新疆生产建设兵团适龄儿童接种乙脑疫苗。 免费的生育支持政策也将进一步扩面。《通知》要求，加强生育支持，将孕前优生健康检查、增补叶酸预防神经管缺陷项目目标人群调整到城乡居民，并与新生儿疾病筛查、地中海贫血防控项目整合为优生优育服务项目。此前，多省免费孕前优生检查服务以县域地区人口为主。 “做公卫”，一直是社区医生和村医的“饭碗”和主业。有业界观点认为，尽管今年人均补助标准未再调增，但基层医生的收入结构正迎来多元化转机：随着村卫生室逐步纳入医保定点、医疗服务重心持续下沉，叠加紧密型医共体建设下的资源统筹，基层医务人员的薪酬体系有望得到系统性优化。而面对公卫服务内容的优化、扩容，基础队伍的规模扩增与数字智能技术的广泛应用正形成双重支持——前者充实了人力，后者推动基层诊疗能力和效能提高，在为基层“减负”的同时，也将基层医生从重复性工作中“解放”出来。 根据《通知》，地方可结合实际探索医学人工智能辅助技术在城乡居民疾病筛查、体质辨识、随访管理、健康评估、健康教育、绩效评价、群众满意度调查等方面应用，减轻基层工作负担，改善群众服务感受。

2026-9-1 1: 2026年上半年，黄金行业交出了一份“赚得多、花得更猛”的成绩单。上游矿企因金价上涨得利后，又将真金白银投入到新一轮资源扩张中。据第一财经记者统计，Wind黄金行业10家A股金矿公司上半年归母净利润合计超过540亿元，其中6家公司的买矿并购支出合计超过308亿元，“资源为王”的竞争逻辑正在加速强化。一位矿业人士对第一财经分析称，当金价红利逐渐转化为资产负债表上的矿权资产，矿企的真正考验才刚刚开始——这些高价购入的资源能否在金价波动中兑现为持续现金流？在他看来，行业集中度提升后，运营效率与成本控制能力将成为下一阶段的分水岭。“黄金行业的上半场是抢矿，下半场或许是精矿。”该人士称。纷纷加入“买矿竞赛”据Wind统计，黄金行业分类10家公司中，9家实现营收与归母净利润双增长，4家净利润翻倍。10家金矿股上半年归母净利润合计已超过540亿元。上半年金价高位运行，上游矿企业绩提升立竿见影，利润弹性充分释放。招金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金四家公司归母净利润实现翻倍。紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金净利润43.57亿元，同比增长61.67%；湖南黄金净利润9.57亿元，同比增长46.01%。业绩井喷带来的充沛现金流，正被矿企迅速转化为资源扩张的“弹药”。据不完全统计，上述金矿股中，有6家上半年黄金行业并购金额合计已超过308亿元。从龙头到中小矿企，从国内到海外，一场由充沛现金流驱动的“买矿竞赛”正在全行业上演。其中，紫金矿业以约216亿元居首，占总额约70%，是本轮并购潮的主角。年初，公司宣布以约280亿元（55亿加元）收购加拿大联合黄金全部股权，标的拥有非洲三座大型金矿，不过原拟收购联合黄金的交易已终止，不计入并购总额。据中报披露，上半年紫金矿业斥资182.58亿元拿下赤峰黄金25.85%股权，还完成了24亿元收购甘肃西北黄金72%股权、9亿元收购联瑞矿业等交易。同期，洛阳钼业以约73亿元（10.15亿美元）收购巴西四座在产金矿100%权益，位居第二。公司披露已于1月23日完成交割，从启动收购到交割仅用40天，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6至8吨，上半年即贡献约12.5亿元利润增量。此外，山东黄金（19.45亿元）、山金国际（0.16亿元）上半年亦有小额并购，中金黄金以0.6亿元参股新设矿业公司。湖南黄金拟收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，但重组方案尚未完成、交易对价未披露，暂无法量化。数据来源：据Wind统计高位抢矿现隐忧从行业整合逻辑看，头部控股中型矿企的模式正成为主流路径，黄金行业已进入规模化集中阶段。上述行业人士对记者分析称，金价结构性牛市带来了充沛的经营性现金流，为矿企提供了并购的“弹药”，同时国内矿山安全监管持续趋严，部分产金省区开展大排查大整治，国内产量阶段性承压，倒逼企业通过并购寻求增量。据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比减少14.62%。国内供给收缩与海外扩张需求叠加，构成了本轮并购潮的底层逻辑。但盛宴之下隐忧同样不容忽视。本轮并购潮是在金价结构性牛市中，矿企基于充沛现金流和长期资源战略进行的理性扩张，但买在高点的风险始终如影随形。例如，紫金矿业对联合黄金的收购启动时，国际金价正处于历史高位。7月底，因交割先决条件难以满足，紫金矿业正式终止对联合黄金的全面收购，转而以约2.95亿美元认购其9.2%股权。从2026年半年报现金流数据看，各公司经营现金流普遍强劲，买矿支出占经营现金流比例普遍在40%左右，处于可承受区间。据中报披露，上半年紫金矿业经营现金流净额达554.72亿元，约为其买矿支出（215.86亿元）的2.6倍；洛阳钼业经营现金流163.34亿元，覆盖买矿支出约2.2倍；山东黄金、山金国际、中金黄金经营现金流分别为77.71亿元、30.67亿元、16.41亿元，均显著高于各自买矿规模。但也有公司财务压力明显，湖南黄金中报显示，上半年公司经营现金流为-1.06亿元，货币资金12.57亿元，若推进大额重组将面临资金压力。金价仍在震荡8月以来，受美债收益率下行及避险情绪升温推动，国际金价一度气势如虹，月内涨幅超15%，现货黄金一度触及约4697美元/盎司的阶段性高点。然而，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派首秀，瞬间扭转了市场风向。截至目前，金价已再度跌破4400美元/盎司关口，最低触及4365美元/盎司。面对金价剧烈波动，道明证券大宗商品研究主管巴特·梅莱克认为，沃什的鹰派宣言暂时封印了贬值交易叙事，并预计，年底前金价可能向4200～4700美元交易区间的下沿寻底。长期来看，黄金的定价底层逻辑没有发生变化，中欧基金分析称，基于对美元信用体系的怀疑，以及美国国债规模持续攀升，各国央行对美元资产的安全性心存疑虑，“去美元化”的长期叙事是黄金最坚实的底部支撑。永赢基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股的核心价值在于对金价的经营杠杆，与商品黄金相比，黄金股除受益于金价变化外，还可能通过产量增长、成本优化和现金流改善提升盈利质量。目前，高金价环境对矿企收入与利润的传导仍在持续。“不容忽视风险的是，矿业行业并购史上，企业在高位接盘后一旦遇到周期下行，前期并购溢价将直接转化为账面减值与现金流负担。”上述矿业人士对记者分析称，收购的终点从来不是股权交割，而是产能释放与效益兑现。矿山从交割接管到投产达产往往历经数年，过程中持续产生的资金成本叠加价格波动，长期的财务与管理压力不容忽视。

2026-9-1 1: （本文作者为上海盛石资本管理有限公司董事长周道洪） 回望人类工业文明演进的历程，每一次重大工业革命，都伴随着核心能源形态的迭代，并成为财富创造的源泉。第一次工业革命，煤炭将人类社会带入蒸汽时代；第二、三次工业革命，石油与电力先后登上历史舞台，内燃机、电机、照明驱动人类迈入电气时代。能源形态的更迭，不仅重塑生产方式，引领生产力革命，更深刻改写全球竞争格局。步入人工智能(AI)时代，一场看不见的新型能源革命正在悄然发生：物理世界的电力经由算力芯片转化为Token（词元），完成从物理能源向数字智能生产力的跃迁，催生全新的Token经济，开启算力与能源深度耦合的文明新阶段。Token，这一大模型处理信息的最小计量单位，正在成为AI时代“数字石油”和“电力炼金术”。 Token经济并非传统化石能源的简单替代，而是能源价值实现模式的革命性重构。无论是大模型文本生成、代码编写，还是图像渲染、智能推理，AI的每一项智能产出，背后都在持续消耗Token。每一笔Token消耗，都对应GPU晶体管的高速运转，对应真实的电力做功。如同工业时代的千瓦时、石油时代的原油桶，Token把无形的智力服务标准化、可计量化。计算机不再只是存储数据的仓库，而转变为批量生产Token的数字工厂。AI时代的竞争，早已不只是芯片军备竞赛，更是一场围绕Token的新型能源竞争。算力的天花板终究由能源决定，AI发展的尽头落脚于能源，Token正是算力与能源交融诞生的核心产物，算力中心就是Token时代的炼油厂。行业共识正在形成：Token正在演变为AI时代的“水电煤”，搭建起电力、算力与商业价值之间的核心纽带。 这场Token能源革命的本质，是把物理世界的通用能量——电力，依托算力芯片转化为驱动智能文明运行的Token，完成价值跃迁：产业从简单售卖电力，升级为售卖标准化智力服务，让每一度电都能转化为智能产出，释放更大的经济价值。传统模式下，电力系统和算力系统分属两条独立赛道，规划建设各行其是。Token经济的崛起打破了二者边界，算电协同成为这场能源革命的制度底座与核心基础设施，推动算力和电力走向时空耦合，构建起全新的能源消费与价值创造体系。 所谓算电协同，就是依托数字化、智能化手段，打通算力基础设施与电力系统的行业壁垒，实现算力资源和电力资源的动态匹配、智能调度：一方面保障算力7×24小时稳定供给，另一方面推动电力系统绿色低碳转型。我国“东数西算”工程，正是算电协同落地的重要载体。我国西部拥有大规模风电光伏基地，绿电资源富集，把智算中心布局在绿电资源周边，让算力跟着能源走，就能从源头化解算力高速扩张与能源供给错配的矛盾。随着AI自主Agent快速演进，Token消耗呈指数级增长，算力对电力的需求爆发式上涨，AI数据中心已成为全球电力增长的“第二曲线”，算电协同的现实意义愈发凸显。 与此同时，算力负荷正在成为电网的“超级海绵”。传统工业生产负荷刚性强，用电很难灵活调节；AI算力任务则具备高度灵活性，天然适合调度优化。风光新能源发电具有间歇性、波动性，消纳难题长期制约新能源发展，而算力中心可以实现负荷柔性调整：用电高峰保障核心业务，用电低谷承接离线训练、视频渲染等非实时任务，把刚性算力负荷改造为可调柔性负荷。当西部风光发电超发时，就近调度离线算力任务，就地消纳绿电；电力紧缺时，把非实时算力任务迁移至电力富余区域。算力不再单纯是耗电大户，反而能够帮助电网削峰填谷，提升风光新能源消纳规模，实现算力调度与用电成本双向优化，完成算力与新能源的“双向奔赴”。 Token经济彻底改写了能源价值的衡量标尺，搭建起“绿电—算力—Token”完整价值链条。我国西部风光基地若直接对外售卖电力，利润空间十分有限；而在绿电直连、算电协同模式下，绿电输送至智算中心转化为Token，电力价值将迎来巨大跃升。据测算，生成100万个Token大约消耗15—20度电。在2026年国内算电协同落地场景中，1度绿电转化为Token对外输出，市场价值可达11—30元人民币，增值倍数达20—60倍，高能效优化场景下理论价值上限甚至可超百元。 值得一提的是，电力本身并未跨出国境，但电力承载的价值，却借由Token完成全球化出口，实现从“卖电”到“卖智能服务”的跨越。如果说1956年集装箱的普及大幅降低了实体全球贸易的成本，那么Token就是AI时代的“智能集装箱”：它把难以标准化、难以交易的智能服务封装为统一数字单元，西部绿电在算力工厂加工成Token，顺着比特网络在毫秒之间输送至全球各地。过去，我们依靠集装箱输出实体商品，赚取制造业加工收益；今天，Token出海践行“用中国电算全球题”，推动我国从工业文明的世界工厂升级为数字智能的世界工厂，开辟数字贸易全新范式。 依托全球规模最大的可再生能源体系，我国风光装机规模稳居世界首位，部分地区风光度电成本低至0.1元，已低于燃煤基准电价，为Token产业构筑起得天独厚的成本底座。电力成本占数据中心运营成本的56.7%，是算力企业最大的支出项，低廉绿电可以显著压低Token生产成本。反映在市场端，国产大模型展现出极强的性价比优势：DeepSeek每百万Token输出价格仅0.42美元，而海外GPT系列模型高达15美元，两者相差三十余倍，成本优势正转化为全球市场竞争力。 2026年政府工作报告首次将算电协同纳入国家战略，国家能源局将其列为“十五五”新型电力系统重点任务，政策层面持续加码，绿电直购、源网荷储一体化调度、算力柔性错峰、储能算力联动等多条落地路径逐步成型。网宿科技、协鑫能科等市场主体已开始布局绿电直连Token工厂，在宁夏中卫、江苏常州等地落地项目，推进绿色Token规模化量产。 但也要清醒看到，Token能源革命的大规模落地，依旧面临多重现实梗阻，绿电直连规模化推广在机制、技术、商业模式三个层面的障碍亟待破解。机制层面，跨省绿电直连审批门槛高，省际能耗、绿电核算互不认可，统一电价机制尚未建立；技术层面，风光发电天然波动，与算力不间断供电的硬性需求存在矛盾，跨主体协同调度技术仍需打磨；商业模式层面，新能源长协与算力业务周期错配，储能建设成本分摊缺乏行业共识，稳定可持续的商业模型仍在探索。源网荷储一体化的新型电力运行模式理论价值巨大，但实际落地推进阻力重重。算电协同如今更多停留在示范项目阶段，距离全网大规模推广还有很长的路要走。 Token经济的背后，同样是大国博弈底层逻辑的改变：全球竞争的核心转向能源转换效率，即每瓦特电力能够产出多少Token。美国一方面依靠顶尖大模型算法抢占Token价值链顶端，掌握定价话语权；另一方面通过限制高端GPU出口，卡住电力向Token高效转换的核心硬件，本质就是抬高竞争对手的Token生产成本。未来全球智算中心比拼的不只是算力规模，更是能量转换效率——谁能用更少电力产出更多Token，谁就掌握数字文明的底层基石。 放眼未来，能源行业的竞争逻辑已经发生根本性转变：过去比拼装机规模、发电量，未来比拼Token服务能力。能源企业的竞争不再局限于发了多少电，而要看能不能借助AI运营能力，把电力资源转化为可计量、可交易的Token服务。新能源的叙事逻辑就此改写：衡量能源价值，不再只看发电量，更要看每一度电能够创造多少算力价值，让算力任务运行在能源成本最优的场景之中。这正是算电协同的核心要义。新能源找到了Token这一全新消纳场景，算力产业则拿到低成本绿色能源，二者相辅相成。长远来看，最重要的资源不单单是电力，也不单单是算力，而是持续输出价值的AI体系化运营能力。 从煤炭、石油、电力再到Token，人类文明的核心能源载体不断迭代。Token经济是一场深刻的新型能源革命，它把物理能源、数字算力、智能服务统一归集到Token这一价值计量单位之下。未来，当Token的市场价格如同油价、电价一样成为全球核心经济指标，人类社会生产力的衡量尺度将被彻底改写。而以算电协同为核心抓手，把我国庞大的能源资源优势转化为数字经济竞争力，正是把握Token时代机遇、释放AI技术红利、推动技术红利全民共享的关键所在。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。

2026-9-1 1: 近年来，中国科创实力加速跃升，从AI大模型到创新药、硬科技制造，中国正从“世界工厂”迈向全球创新枢纽。如何为这场范式跃迁提供充沛的金融活水，成为市场关注的焦点。 去年5月，债券市场“科技板”正式落地，科创债作为其核心抓手，承担着引导资金“投早、投小、投长期、投硬科技”的重要使命。目前，科创债发行规模突破5.8万亿元，一二级市场联动深化，市场生态初步成形。 8月29日，陆家嘴金融沙龙2026年第二十九期以“科创债通融启未来——科创债全攻略”为主题，邀请多位市场一线专家，围绕发行实操、市场结构、信用评价、产品创新等核心环节展开深度研讨，为科创企业用好债券工具提供实务参考。 科创债作为债券市场“科技板”的重要抓手，如何精准认定科创属性、优化发行流程、降低融资成本，是当前值得深入探讨的重要课题。 上海科创银行副行长敖宇翔表示，2026年年中，中国经济正经历一场底层范式跃迁。中国已从“世界工厂”跃升为全球创新枢纽——超大市场规模、工程师红利、海量数据与场景、完备的供应链、强大的政策支持，共同构成了这一跃迁的底座。 聚焦科创债主题，敖宇翔抛出了当前一级市场的现实问题：募资端总量回暖，新募集规模同比增长49.6%，国资背景机构占总数35%，管理着行业超70%的资金；国资LP出资份额超过九成，市场化长线供给仍然偏紧。 退出端总量创新高，退出交易总额增至约530亿美元，同比增加15%，退出案例5211笔，同比增长41%，但八成以上依赖IPO或触发回购条款，并购及其他退出途径仅占一成。“募资难、退出难”的结构性痛点依然突出。 债市的长期资金，是否会成为破解这一难题的一把钥匙？ 敖宇翔表示，去年5月，在人民银行和证监会支持下，债市“科技板”落地。短短一年，已有12家民营股权投资机构合计发行31.2亿元科创债，发行结构与增信方式均呈多样化趋势。政策红利持续释放，资金活水正逐渐直达“投早、投小、投长期、投硬科技”领域。 敖宇翔分享了最新案例：8月18日，启明创投注册规模2亿元、期限5年的PPN在银行间债券市场成功发行。这次发行实现了两项“全国创新”：发行方式上，是首单定向协议发行；激励机制上，首单采用浮动计息制，发行人、投资人风险共担、利益共享。这些创新设计的背后，是要真正了解创投机构的自身价值——不仅要计算未来现金流，更要穿透观察合理、可预见、确定性的超额收益分成，既包括未退出的上市公司股份，也包括大量未上市独角兽企业的股权。 政策规则是科创债市场发展的制度基础，一二级市场的联动情况则反映了市场的真实温度。 国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋结合固定收益研究的分析框架，分享了科创债的政策要点、市场现状及一二级联动特征。 “2025年债市科技板设立后，发行量呈现稳步上升态势”，唐元懋援引数据指出，2026 Q1的发行量已是2025 Q1的2.37倍；截至8月21日，一季度之后发行规模占年内累计发行量的57.9%。在他看来，科创债发行的全年主线是持续高供给，而不是单一季度脉冲。 从发行特征来看，唐元懋指出，科创债发行的行业分布更为分散，集中度有所下降——工业、公用事业、材料占比回落，日常消费、可选消费占比抬升。从评级看，发行以AAA为主，兼顾了融资效率与投资人资金安全。 发行载体与发行场所也更加多元：既有以公司债形式在交易所发行，也有通过中期票据、超短融等在银行间市场发行。 他特别强调，2026年一个显著变化是直接融资比例的提升。相比于2025年市场较多通过金融债间接支持科创企业，2026年非金融企业直接发行科创债的比例明显增加，公司债和NAFMII（中国银行间市场交易商协会）工具近一年合计发行 20310.48 亿元，占比94.71%，资金更直接地流向科创企业或带有科创属性的实体。与此同时，银行类科创债发行规模有所回落。在他看来，这与科创类企业融资需求不断释放的市场逻辑相匹配。 但科创债发行仍存在一定的头部集中效应，高评级、大型企业及国家级平台占比较高。唐元懋认为，后续发行主体将进一步分散，大中小各类主体搭配将更加均衡。 二级市场如何配置科创债？唐元懋表示，二级市场上的科创债配置呈现“被动+主动”双轮驱动格局。 被动端，科创债ETF自2025年以来增量扩容态势稳定，与一级供给节奏基本吻合；主动端，从季报和年报数据看，机构对科创债的主动配置需求同样旺盛。他分析，科创债具备三大优势：一是评级较高，契合公募及持牌机构对信用风险的控制要求；二是久期在信用债中属中等偏长，能匹配科创企业再融资需求，也与机构负债端期限结构相适配；三是供给充足，适合大体量机构资金配置。 发行实操是科创企业用好债券工具的关键环节。上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿结合发行实践，分享了科创债在申报流程、信息披露、投资者沟通等方面的经验与难点。 她首先介绍了科创债申报发行流程。2025年5月债市科技板政策落地后，交易商协会为科创债开通了“即评即报”绿色通道，首次反馈时限缩短至5个工作日，后续反馈仅需2个工作日。具体分为六步：前期论证与内部决策，中介选聘与方案设计，注册申报，增信搭建与信用评级，簿记销售，发行与资金募集。她特别提到，交易商协会还为股权投资机构推出了“长发行”计划，允许一次注册、多次发行，降低重复信息披露成本。 科创债信息披露方面，核心原则是真实、准确、完整、及时、公平。发行阶段需向市场披露审计报告、募集说明书、信用评级报告和法律意见书等文件；存续期则需定期披露募集资金投向，以及所投项目的研发进展与商业化情况（这是科创债区别于普通债券的特殊披露要求），充分体现对投资者负责的态度。 吴杰灿表示，科创债推出了一系列的制度创新举措，但在实践过程中，也暴露出部分有待完善的现实问题。 首先，现有评级和增信体系主要基于净资产规模、抵押物等传统指标，与轻资产、长周期的股权投资机构的经营特征不匹配，导致优质机构难以获得与其真实信用水平相匹配的评级。 其次，募集资金使用过程中，如遇部分资金要素发生合理调整，按现行规定需召开债券持有人会议，沟通成本较高、决策周期较长，可能影响投资决策效率。如何在风险可控的前提下设置弹性条款，是值得研究的课题。 此外，科创债的地方增信体系仍存在短板，目前缺少专门为民营股权投资机构提供担保的机构，增信渠道有限、担保评级评价维度不足，需要投入资源设计增信结构方案。 中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹结合评级机构的专业积累，分享了科创债市场结构、发展趋势及科创企业信用风险评价的特殊考量。 政策环境方面，她回顾了科创债从无到有、从试点到体系的发展历程。2025年7月债市科技板成立，鼓励三类主体发债：金融机构、成长期与成熟期科技型企业、股权投资机构。在她看来，这一制度设计旨在覆盖科创企业全生命周期融资需求。 新规落地后，科创债发行驶入快车道。王梦莹列出一组数据：截至2026年8月21日，全市场科创债发行规模达5.81万亿元，科创债数量5547只，存续规模4.19万亿元；新规实施后发行规模3.07万亿元，发行数量2755只，占同期信用债市场规模近12%。行业分布上，综合类、电力、建筑及金融机构发行规模最大，汽车零部件、计算机等新兴行业也在积极开展发债探索。 她特别指出两大结构性变化。一是，科创债发行主体高度多元化，民营企业发行占比稳步提升；二是，金融机构和创投机构加速入场，新规实施后银行和券商发行规模超4000亿元，民营创投机构实现发债零的突破，发行规模36亿元，为早期科创企业引入耐心资本。 此外，债券期限明显拉长，匹配了科创债的长周期特征，期限从3.58年升至4.15年，三年期以上债券占比超七成。融资成本优势同样突出，科创债利率较同期限普通债低20至30个BP。 “钱更多了，期限拉长了，融资成本更低了——科创债的市场吸引力提升。”王梦莹总结道。 转向评级视角，王梦莹重点介绍了科创企业的信用评价框架。她认为，科创企业具备五大特征：以民营企业为主、细分行业具备领先优势、研发投入显著高于一般工商企业、经营成果转化后成长性突出、以股权融资为主且资产规模偏小。 针对上述特点，其所在机构制定了差异化的评级方法，引入了“科技创新竞争力”指标，评价重心从“重资产、重规模”转向“更关注成长性和前瞻性”。 整体考量涵盖四个维度：科技创新价值——判断企业战略方向、产业话语权、资本与政府认可度；科技创新能力——考量企业的研发实力、成果转化、管理体系是否完善；经营实力——考量企业的成长质量、资本实力；财务实力——关注企业的盈利能力、偿债能力、流动性比率。 她总结，这一框架从战略到执行、从业务到财务，既看科创企业有没有未来，也看其能否经受周期波动。 产品创新是提升科创债市场活力的重要引擎，科创债ETF的推出为市场带来了新的投资工具和流动性支持。 博时基金固定收益部基金经理张磊结合基金产品的管理实践，分享了科创债ETF的投资价值、运作机制及其对降低科创企业融资成本、提升一二级联动的积极作用。 “如何引导企业发债、评级，最终都需要充沛的需求来承接”，张磊表示，科创债ETF正是实现这一目标的重要载体。 他首先概括了科创债ETF的定位：优质的中等久期高等级信用债Beta投资工具。 在他看来，科创债ETF具备多重优势：政策端给予大力支持，交易便捷且被纳入交易所通用质押库，使得原本流动性偏弱的信用债转化为流动性较好的品种，流动性溢价降低；持有人可将科创债ETF用于融资，以较低资金成本再投资科创债资产；此外，债券ETF本质上都是抽样复制，天然带有增强属性，收益来源更为丰富。 张磊提供了一组背景数据：2025年“债市科技板”提出后，科创债ETF迎来爆发式增长。目前全市场共发行24只科创债ETF，其中10只于2025年6月发行，14只于8-9月发行。当前存量规模约3000亿元，而上交所科创债存量约1.6万亿元——20%的交易所科创债通过科创债ETF承接，且规模仍在持续上升。 科创债ETF的投资优势是什么？ 张磊指出，科创债ETF是在资产池里选择标的，久期中枢、行业偏离较小，可以获取超额收益。 他以上证AAA科创债的指数为例。首先，该指数排除可转债和可交债，全部为纯债，投资者风险收益特征清晰；所有成分券均为AAA评级，隐含评级在AA+以上，是纯粹的高等级信用债投资工具。他特别强调，该指数未设置单券规模和期限门槛——许多中小科创企业发债规模仅数亿元，其他同类指数往往设置15亿元的起投门槛，而科创债指数只要符合科创债券认定标准即可纳入，覆盖范围更广。 赚钱效应是规模突破的核心驱动力。张磊坦言，2023年1月1日至2026年7月31日，上证AAA科创债指数基金净值增长16.34%，年化收益4.47%，优于其他主流债券指数，同时回撤水平较低。作为纯债产品，相比存款具有较大优势。 与场外主动基金相比，科创债ETF业绩表现同样亮眼。他援引银河证券数据介绍道，2023年以来，无论对比短债还是中长债，在所有开放式纯债基金中，科创债ETF业绩均处于前25%分位数。叠加更低的费率（20BP，仅为场外基金一半）、灵活的交易门槛（一万元起）、可质押融资、持仓透明以及分散化的信用风险等特征，共同构成了科创债ETF独特的投资优势。 他最后总结，多重优势叠加推动科创债ETF短时间内突破三千亿规模，成为连接一级发行与二级投资、降低科创企业融资成本的关键工具。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-1 1: 据新华社报道，美国国防部近日向北约盟友发出调查问卷，询问是否支持特朗普政府提出的“北约3.0”概念，根据这一设想，美国将提供“更加有限的支持”，而欧洲盟国需承担更多防务责任。美国国防部副部长科尔比（Elbridge Colby）上周访问欧洲，对北约32国大使进一步明确称，“将鼓励、促成并推动欧洲向更持久、更强大的欧洲主导型本土常规防务过渡”。 在这一背景下，欧洲大陆正抓紧实现北约一年前确立的国防开支目标，即计划到2035年将核心军费支出提升至国内生产总值（GDP）的3.5%。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的数据，北约29个欧洲成员国去年的国防总支出已攀升至5590亿美元，其中仅德国的军费就达到1140亿美元，同比大幅增长24%。 在这一轮再武装浪潮的催化下，资本市场率先反应，欧洲STOXX定制国防指数在去年11月底至今年1月20日的高点区间内飙升了32.8%。然而，随着宏观经济增长乏力、公共财政承压以及内部利益博弈加剧，市场对欧洲高额防务开支的可持续性产生了普遍疑虑，该指数随后自高点回落了10%。 全球投资咨询机构BCA Research地缘宏观策略主管格特肯（Matt Gertken）在研讨会上对第一财经记者表示，在2020年之前，欧洲约60%的武器进口来自美国，目前这一比例已下降至约40%，历史上周期性低点曾触及30%，预计未来欧洲从美国采购武器的份额将稳定在40%至50%之间。他认为，尽管美欧同盟历经多次摩擦，但欧洲在财政与人口结构上背负着沉重的社会福利支出，因此即便会扶持本土军工企业以实现多元化，也不太可能完全实现自主。 欧洲正在增加军事开支与采购 在8月于安卡拉举行的北约峰会上，欧洲盟国重申了大幅扩充军备的承诺。根据咨询公司麦肯锡的数据，自2019年以来，欧洲整体国防开支已然翻倍，预计到2030年，欧洲北约成员国的年支出将突破8000亿欧元，较2025年增加3000亿欧元，仅装备采购预算就将近翻一番。 从成员国的动作来看，德国计划通过改革债务刹车规则，到2029年将核心军费推高至约1620亿欧元。法国总统马克龙已将“国防预算翻倍”目标从原定的2030年提前至2027年。根据法国政府智库法国战略研究委员会测算显示，到2030年国防支出将达到约800亿欧元（约合GDP的2.3%）。英国政府承诺到2027年4月将防务支出提高至GDP的2.6%，并表示力争在“下一届议会任期内”（约2029年后）将该比例提高到3%。 在具体采购上，德国动作最为密集。据报道，柏林规划至2035年约3770亿欧元的长期装备清单，涵盖320多个项目，其中178个已确定供应商。莱茵金属是最大受益方，涉及约53个项目、总值超880亿欧元；第二大受益企业迪尔防务集团（Diehl Defence）也拿下21个项目、总值约173亿欧元的订单，将用于构建德国下一代防空体系。法国与意大利则联手加速中远程防空系统及导弹产能扩张，两国的相关新一代系统已进入实质交付阶段。英国则凭借新一代护卫舰设计方案，英国已拿下挪威价值约100亿英镑的政府间大单，被称为英国史上金额最大的一笔战舰出口协议。 防务企业端，订单与利润同步兑现。据报道，2025年欧洲主要防务企业新订单合计约1630亿欧元，同比增长近20%。其中，莱茵金属财报显示，2025年底订单积压达638亿欧元，2026年中已突破805亿欧元，经营利润率升至18.5%，2026年目标约19%。英国BAE系统财报称，2025年底积压创纪录约840亿英镑；意大利军工企业莱昂纳多公司（Leonardo）2025年新订单约238亿欧元，2026年中积压接近586亿欧元；法国泰雷兹集团（Thales Group）025年订单约253亿欧元，积压约533亿欧元，调整后EBIT利润率约12.4%。 值得注意的是，在当前地缘格局下，欧洲正寻求摆脱对外依赖、提升供应链韧性并建立替代性供应链，譬如开启国防采购“去美国化”。格特肯援引数据称，欧洲国防武器进口中来自美国的份额已经下降10个百分点以上。但他也补充说：“过去两年欧洲防务股确实跑赢了美股同行，这种趋势如果伴随技术创新或许能在一定程度上延续，但欧洲在核心装备上对美国整体供应链的底层依赖格局并未发生根本改变。” 内部分歧掣肘协同效率 然而，欧洲激增的防务预算正遭遇产能转化瓶颈、内部协调分歧与民意反对带来的挑战。 麦肯锡的研究显示，资金注入的节奏远快于实体工业将订单转化为列装硬件的速度，欧洲大型国防承包商目前的在手订单生产周期平均已排至5年以上，部分甚至逼近9年。更深层次的问题在于欧洲长期的重复建设与缺乏统筹。 德国对外关系委员会安全与防务政策专家阿尔尚博（Emil Archambault）也举例称，欧洲各国协调不力直接导致了装备体系的严重碎片化与资金浪费，在采购类似美国“海马斯”的陆基火箭炮系统时，德国、法国和波兰依旧各自采取不同的采购途径，“这不是（国防）工业的问题。这是国家间协调的问题。” 挪威国际事务研究所近期在报告中将此定义为欧洲防务的“阿喀琉斯之踵”：“各国的采购体系深受国家保护主义、风险规避倾向以及繁琐缓慢的共识决策机制所拖累。” 此外，成员国内部的分歧在预算统筹中也表现得尤为明显。8月27日，欧盟委员会主席冯德莱恩在法国发表演讲时表示，欧盟的下一个七年期预算需要为欧盟增加独立性提供资金。但这份近2万亿欧元的预算遭到了德国、奥地利、丹麦、芬兰、荷兰、瑞典等国的强烈反对。德国总理默茨于上述五国发表的联合声明中表示，在各成员国普遍面临财政整顿压力的背景下，高达60%的预算增幅不可承受，必须大幅削减数千亿欧元的各项开支，且削减必须覆盖所有领域。 与此同时，中东欧国家同样心存顾虑，捷克总理巴比什（Andrej Babi?）近日对欧洲理事会主席科斯塔表示，提议中削减凝聚力基金和农业补贴的做法是“不可接受的”，捷克支持增加在国防和技术领域的支出，但绝不能“以牺牲地区利益为代价”。斯洛伐克总理菲佐（Robert Fico）也表达了相同立场。 在社会民意层面，欧洲各国在人口老龄化与高福利刚性支出的双重重压下，无论是通过增税、削减福利还是扩大举债来填补防务缺口，都面临巨大的民意阻力。据央视新闻报道，今年6月，因反对增加军费，比利时出现抗议示威活动。5月时，上万意大利民众在首都罗马走上街头，举行反战抗议示威活动，抗议地区冲突与军备扩张带来的能源价格高企、生活成本飙升的困境。

2026-9-1 1: 8月，美元连续第二个月走弱。至此，今年前八个月中，美元已有五个月录得下跌。 美国财政部计划加快回购美债，并与日本联合干预、提振日元，令全球投资者重新担心美元资产前景，并猜测特朗普政府可能偏好弱势美元。同时，虽然美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行会议上的罕见“鹰派”表态一度推高美元，但市场对美联储会否兑现加息预期仍存分歧。 美元正处于货币和财政政策的拉扯下，华尔街预计9月可能进一步下跌。而在“美元贬值交易”助推下，新兴市场资产录得逾20年来最强8月表现，且被市场人士继续看好。 美元恐进一步下跌 根据媒体数据，彭博美元现货指数8月累计下跌0.9%，在7月下跌1.3%后连续第二个月走低。今年前八个月中，已有五个月录得下跌，并且目前正经历今年2月以来最长的连续月度下跌。 美元8月承压的重要原因之一来自美国财政部长贝森特更加积极的债务管理政策。贝森特本月稍早为了救市，宣布美国财政部计划扩大美债回购规模，并表示单期美债回购规模可能超过40亿美元。这引发了市场疑虑，对冲基金、资产管理公司及其他投机性投资者纷纷降低美元多头押注。贝森特8月31日进一步表示，他与美联储主席沃什在债券问题上“立场一致”。这一表态再次引发投资者对美国财政政策与货币政策互动的关注。 富国银行策略师尼尔森（Erik Nelson）表示，沃什上周重申美联储的通胀目标后，市场对美联储货币政策可信度的担忧有所缓解。不过，贝森特重申更加积极干预市场的政策风格，仍给美元带来另一层政策风险。8月31日，美元下跌约0.2%，部分回吐上周五的涨幅。 即使是有利于美元的美联储加息预期，其实也仍存不确定性。上周五，沃什的杰克逊霍尔首秀“鹰派”程度超预期，令美联储9月加息预期大幅提高。目前交易员预计，美联储9月加息的概率已经超过50%，同时市场也提高了对今年进一步收紧货币政策的押注。但对于后续市场押注的9月加息前景是否会兑现，市场也仍存分歧。美国通胀已经连续五年高于美联储2%的目标。 宏利基金在给第一财经的报告中写道，沃什本次讲话修正了此前较为模糊的表态，尽管短期鹰派信号引发市场小幅回调，但一定程度上修复了市场对美联储的中长期信心。根据沃什对经济韧性、金融不具限制性、通胀粘性的表述，叠加地缘和油价尾部风险，9月加息概率在上升，具体节奏和时点取决于数据。 但瑞士百达财富管理宏观研究及策略主管杜泽飞（Frederik Ducrozet）对第一财经记者表示，沃什的发言仍体现出谨慎偏鹰派的立场，暗示如果通胀未能回到目标水平，美联储可能需要进一步采取行动。更值得关注的是，沃什认为当前金融环境可能尚未达到足够的限制性水平。 “这一表态比我们原本预期的更加直接。但这些偏鹰派言论也可能存在另一种解读，即随着联邦公开市场委员会（FOMC）的其他核心成员持续倾向鹰派立场，沃什或许担心自己在委员会内部被边缘化，或影响力有所减弱。”他称，“我们的基准预期仍是美联储维持利率不变。不过，沃什此次发言确实释放了新信号，即只要CPI和/或就业数据出现小幅超预期，就足以让政策天平转向加息。” 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭也对第一财经记者分析称，沃什在杰克逊霍尔会议释放出的关键信号是，美联储仍坚定聚焦将通胀降至2%的目标水平。他同时对美国整体经济表达了信心。经济增长保持韧性、通胀仍具粘性的组合，解释了为何市场迅速上调对进一步加息可能性的定价。美国国债收益率上升，美元走强。 “尽管市场加息预期因此得到提高，但9月加息尚未成为定局。沃什仍然希望减少前瞻性指引的依赖，因此并未明确释放9月加息的信号。未来公布的通胀和劳动力市场数据将至关重要。”他称。 尼尔森也预计，美联储很可能无法兑现市场当前已经计入价格的加息幅度，随着交易员撤回此前建立的加息押注，美债收益率和美元9月都可能面临重新定价压力。 即使美联储加息预期有所升温，他称，美元也正处于财政政策与货币政策信号相互拉扯的环境中。贝森特扩大美债回购令市场重新担忧美国政府可能倾向于弱美元，而沃什的“鹰派”立场则强化了加息预期并对美元形成支撑。接下来美国就业和通胀数据能否支持市场当前的加息定价，将成为决定美元9月走势的重要因素。 美元波动率也已伴随市场的分歧而上升。过去两个交易日，美元指数一个月期隐含波动率走高，显示交易员正在为未来数周可能出现的更大汇率波动进行准备。 新兴市场持续受益于“美元贬值交易” 同期，根据媒体数据，MSCI新兴市场股票基准指数八月累计上涨3.3%，创下2004年以来最佳8月表现。“美元贬值交易”与人工智能（AI）热潮的扩散效应共同提振了这轮涨势。 “美元贬值交易”是指投资者押注美国为了缓解债务与赤字压力，将允许本币，即美元购买力逐步下降。机构Tellimer的新兴市场股票及地缘政治策略主管默里克（Hasnain Malik）表示，“美国财政与债务担忧促使新一轮资本流入新兴市场，实质性地支撑了新兴市场本币资产。投资者对AI科技龙头股的情绪趋于稳定，也助推了新兴市场资产和黄金价格。” 新兴市场货币指数也在8月连续第二个月录得上涨，并有望创下2025年6月以来最佳季度表现。8月表现最为突出的货币包括韩元与南非兰特。 威灵顿投资管理多元资产基金经理梅农（Supriya Menon）对第一财经记者表示，当前环境仍对全球股票构成支撑，企业盈利继续推动市场表现，流动性和企业基本面有助于抵消地缘政治不确定性的影响。同时，新兴市场股票估值接近过去十年来最佳水平，因此继续看好新兴市场股票跑赢欧股，对美股和日股维持中性观点。 此外，他还看好新兴市场债券。他告诉第一财经，新兴市场基本面已处于十年来最强水平，“各信用层级的国家在多年改革后，推动评级持续上调、韧性增强以及违约事件下降。这意味着新兴市场债券已发生显著演变，但许多投资者仍沿用看待过去周期的视角来审视它。这种认知已与真实基本面脱节，需要重新评估。” 他表示，在全球不确定性加剧的背景下，许多新兴市场经济体已进一步巩固其财政状况、积累储备缓冲，同时优化其债务结构。以厄瓜多尔、埃及、萨尔瓦多和阿根廷为例，这些国家的基础财政收支占GDP比重较均值长期高出近3个百分点。加纳和斯里兰卡的债务重组也让相关主权国家推进更多改革，以巩固其宏观经济稳定所取得的成果。同时，许多新兴市场央行进一步巩固了政策公信力，部分举措包括在2022年先于发达市场央行收紧货币政策。南非已将通胀目标下调至3%，看齐发达市场水平，同时其采取的财政与结构性改革更为其增强了公信力。选举后的治理变革也意味着匈牙利、哥伦比亚等财政表现滞后的国家有望推行实质性的财政整顿，从而为进一步货币宽松创造空间。此外，地缘格局重塑也让众多新兴市场迎来发展红利。这些经济体丰富的大宗商品资源，尤其是半导体和人工智能产业所需的关键金属，提振了出口增长。 “基本面的方方面面得到改善，叠加新兴市场债券颇具吸引力的收益潜力以及对冲发达市场风险的多元化价值，值得全球投资者重新评估其投资价值。”梅农称。

2026-9-1 1: 9月1日，商务部、工业和信息化部、市场监管总局对外公布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》（下称“指引”）。这是官方首次针对汽车行业境外竞争行为与合规建设出台专项指引，标志着中国汽车出海由高速扩张阶段，迈向鼓励扩张与规范秩序并重的新阶段。此次指引发布的背景是中国汽车出海规模的快速增长。中汽协数据显示，2020年，我国汽车出口量还不到100万辆。据海关统计，2025年中国汽车出口量已达832万辆、销往200多个国家和地区，中国企业已在80多个国家和地区投资汽车制造。商务部对外投资和经济合作司负责人对外解读称，上述指引为从事国际化生产经营活动的中国汽车行业企业在境外发生的市场竞争等生产经营行为提供参照，重点围绕汽车行业企业海外营销等竞争行为，以及境外安全生产、质量管理、劳动保障、数据安全等合规建设，提出一般性指引，供企业参考。上述指引中的规范车企境外市场竞争行为的条款尤为值得注意，其中重点提到了海外定价策略的问题。指引提出，企业可建立以成本为基础、国际市场供求为导向的定价策略，依法依规做好本企业零部件、整车等产品价格合规管理，不为获得不正当竞争优势扰乱市场竞争秩序。而且企业在制定整车境外市场建议零售价时，应按照东道国（地区）法律法规、市场原则和商业惯例，针对本企业不同车辆配置设定清晰的价格梯度，避免因多频次、大幅度价格波动影响境外消费者利益和品牌形象。上述定价相关条款的出台，折射出当前中国汽车出海面临的现实挑战。随着出海赛道愈发拥挤，部分海外增量市场已出现中国品牌相互压价争夺份额的现象；一些车型在不同国家市场定价差异显著，叠加经销商频繁的大力度促销，频繁的价格波动，既容易损害品牌长期形象，也可能引发当地市场监管层面的风险。除此之外，指引还覆盖宣传、质量、劳动、数据、知识产权、反垄断、绿色低碳等汽车行业全链条，强调依法合规、公平竞争、互利共赢，鼓励企业因地制宜，遵守有关法律法规、反垄断政策、市场原则及商业惯例要求。对中国车企而言，当关税壁垒加高、海外监管趋严，合规已从“加分项”变为“门票”。

2026-9-1 1: （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） 沃什杰克逊霍尔首秀给黄金浇下一盆冷水。 北京时间8月28日晚间，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来首次主旨演讲。 沃什演讲以《我们所处的时代》为题，其措辞之强硬、立场之坚定，均远超市场此前预期。演讲结束后，全球大类资产迅速完成一轮紧缩再定价，加息预期大幅抬升，美债熊平，美元走强，黄金遭遇重挫。 理解本轮资产价格波动，须回到沃什讲话本身。在美联储法定的双重目标——物价稳定与充分就业——之间，沃什给出了清晰的短期优先级排序。他明确表示，当前阶段美联储政策重心应放在物价层面，2%的通胀目标“坚定且固定”，不容更改。沃什援引数据指出，美联储偏好的PCE价格指数12个月变化率为3.7%，六个月折年率达到4.1%，核心通胀指标同样处于高位，PCE篮子中约半数（54%）品类涨幅超过3%。他的判断是，近期数据并未表明底层通胀出现实质性改善，若美联储无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%目标回落，则“还有工作要做”。市场普遍将上述表态解读为沃什上任以来最接近承认可能需要进一步加息的信号。 在强调通胀优先级的同时，沃什对美国经济基本面表达了相当程度的乐观。他认为，美国经济和劳动力市场依然具有韧性，企业资本开支、居民消费端均表现出较强的承受能力。更为关键的是，沃什直接判断当前金融条件很难称得上具有明显限制性，隐含观点为现行利率水平尚未对经济总需求形成有效压制，货币政策仍有进一步收紧空间。该判断与部分市场参与者此前形成的“高利率已经伤害经济、美联储即将转向”预期形成直接冲突。 沃什讲话中另一项具有制度意义的变化，是对政策沟通方式的重新定义。他提出，美联储需要“更加安静”，减少对外发声，危机时期盛行的前瞻指引已经不适合当前环境。沃什认为，过度向市场承诺利率路径，会形成央行与市场之间相互凝视的循环，使政策制定脱离真实经济数据。未来美联储决策将完全取决于逐次会议上的最新数据，不再提前给出方向性暗示。上述转变的直接后果是，市场无法再依赖官员讲话锚定利率预期，每一份通胀和就业数据对政策路径的边际影响都被放大，资产价格波动率将系统性抬升。 作为最典型的利率敏感性资产，美债市场精准反映了新政策框架的含义。讲话后，美债曲线呈典型熊平走势：短端收益率大幅上行，反映9月乃至12月加息概率被重新定价；长端收益率相对平稳，部分时段小幅下行，反映市场认为美联储控通胀决心有助于锚定长期通胀预期，未现通胀失控恐慌。短端上行、长端走平的组合，意味着实际利率被系统性抬升。黄金作为无息资产，机会成本直接锚定实际利率。短端实际利率因加息预期快速上升，黄金相对吸引力下降，资金撤离黄金ETF及期货多头。 黄金本轮下跌并非单纯由消息面驱动，行情结构本身也积累了较强调整需求。本轮黄金自前期低位启动反弹以来，持续积累大量多头盈利盘，趋势资金持仓较为拥挤。单边上行过程中，市场对美联储宽松转向的预期被不断定价，多头交易一致性程度较高。沃什鹰派发言触发实际利率快速抬升后，原本处于获利状态的趋势资金集中止盈离场，获利回吐行为放大了金价短期调整幅度。从期货持仓结构看，讲话前投机性净多头处于近期高位，一旦预期反转，多杀多的平仓压力会在短时间内集中释放。 短期维度上，黄金面临的压制因素尚未完全消退。美联储政策重归紧缩导向、实际利率上行、美元走强的三重组合，将在9月议息会议之前持续对金价形成压力。投资者需要警惕高位震荡回落、趋势资金继续出逃的阶段性风险。需要特别注意，在沃什“更加安静”的沟通模式下，市场不再有官员讲话来平滑预期，接下来的8月非农就业数据和CPI数据将直接决定9月加息概率走向，任何一份超预期强劲的数据都可能引发黄金新一轮调整。 但短期宏观冲击并不等于黄金中长期逻辑的破坏。美国联邦债务规模持续攀升、债务结构长期失衡格局难以在短期内逆转。联邦政府债务利息支出占财政收入比重不断上升，财政赤字结构性扩张使债务货币化长期压力始终存在。上述背景下，美元信用长期稀释趋势没有改变，全球央行持续购金的底层支撑仍然稳固，该需求将为金价提供长期底部支撑。黄金中长期抗通胀、对冲货币与主权债务风险的价值，并未因沃什一次演讲衰减。本次回调更适合被定义为上升趋势中的宏观情绪修复与估值消化，并非趋势反转。 展望后市，黄金仍面临明确的阶段性下行风险。后续若美国通胀数据持续黏性、就业数据保持强劲，将进一步强化美联储加息预期，甚至推动美联储在9月或12月重启加息，金价仍存在进一步调整空间。若通胀数据出现明确回落、就业市场显著降温，市场会下调加息概率，黄金有望迎来修复。对于投资者而言，当前不宜在下跌后盲目抄底博弈短期反弹，也无须因短期调整而过度悲观看空长期趋势。两种极端操作都忽视了当前政策环境的高度数据依赖性。 当前宏观环境下，更为务实的应对思路是分批布局、长期定投。分散入场时点摊薄平均成本，淡化短期波段波动影响，依托黄金长期保值属性与债务对冲逻辑，穿越短期宏观数据扰动与政策波动。投资者可根据自身风险承受能力设定配置比例，在金价调整过程中逐步建立仓位，避免一次性重仓暴露在数据驱动的短期波动之下。 总结而言，沃什的杰克逊霍尔首秀重新确立通胀优先的政策立场，推升实际利率并触发黄金短期获利回吐，金价阶段性承压。美国债务问题长期格局未变，黄金中长期配置逻辑依然成立。投资者应理性区分短期利率冲击与长期价值支撑，以分批定投方式应对波动，把握中长期配置机会。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-9-1 1: 中国的MMA（综合格斗）迫切地期待一位中国男子世界冠军。 随着中国雏量级MMA选手宋亚东在UFC（Ultimate Fighting Championship，终极格斗冠军赛）格斗之夜上海站战胜对手，这一时刻正变得触手可及。 8月29日20时45分许，上海浦东东方体育中心的八角笼中，宋亚东身披五星红旗，兴奋地怒吼，享受着现场观众的欢呼。他的身旁是已经倒地的?乌马尔·努尔马戈梅多夫，刚刚，后者被宋亚东的一记右手迎击上勾拳KO终结。 在这场胜利过后，宋亚东获得了冠军挑战权，如果拿下下一场冠军战，他就将成为国内首位男子世界冠军。 “对UFC中国市场而言，宋亚东的爆发是里程碑事件。” 赛后的发布会上，UFC亚太区高级副总裁张卓麟（Kevin）对第一财经称。他说，现在冠军挑战权已经摆在宋亚东面前，通往金腰带依旧艰难，但已经可以真切看到，中国男子选手距离冠军腰带，已经近在咫尺。 眼下整个中国MMA市场，正经历行业增长放缓、大众参与度热情回落、选手水平参差不齐、UFC相关讨论热度下降等一系列挑战。 一个中国冠军的出现，既是2.6亿中国UFC粉丝的共同期许，也将激励更多MMA从业者奋勇前行；既是UFC深耕中国市场的关键变量，更将助推国内MMA产业生态发展壮大。 惊险一跃 这是宋亚东连续打的第二场中国赛了，在三个月前的UFC格斗之夜277上，他在澳门击败了前UFC冠军菲格雷多。那一夜，其他中国选手几乎全军覆没。 澳门赛后，有网友用“扶大厦之将倾，挽狂澜于既倒”来评价宋亚东的这一场胜利。但显而易见的是，彼时UFC开拓中国市场的压力，并不比选手少。 “同一位MMA选手间隔3个月连续出战头条主赛，强度确实稍大了些。”一位业内人士对记者表示，但澳门赛其他选手表现不佳，包括被UFC寄予厚望的张明扬也输了，加上去年上海站头条主赛中国选手失利的情况，UFC迫切地需要一位实力顶尖的中国选手，把赛事热度拉回来。 UFC在中国市场经历了几年的快速发展后，遭遇了边际递减效应，如何进一步扩大流量和粉丝数并提升商业化能力，成为UFC面临的难题。 同时，在张伟丽升重挑战“子弹”舍甫琴科失败，张明扬连输上海赛、澳门赛两场头条主赛，其他选手仍在为了挤进排名而努力的现状下，UFC正在重新审视中国市场的机遇与挑战。 上述业内人士称，竞技体育的发展比较依赖运动员本身，随着张伟丽逐渐把个人重心从比赛转移到别的地方之后，而我国MMA运动员整体水平在一定程度上青黄不接，大家对UFC赛事或者说MMA运动的讨论度下降了。 当第一财经把这个问题抛给Kevin时，他讲述了他的思考。 首先，他强调竞技的难度本身和胜利同样重要，成为UFC选手很难，打进官方排名更难，拿下冠军更是难上加难。UFC时刻做好准备，“但不会笃定某一个结果必然发生”。 其次，他更看重选手个体本身。张伟丽之所以收获海量支持，是因为她的人格魅力、个人天赋、传奇经历等。而即便张明扬输掉了比赛，但他的崛起带动大量粉丝制造话题，讲述了很好的运动员故事。 再者，他认为行业发展不能只寄托单一运动员，UFC不会把全部希望押在冠军头衔上。UFC在中国市场运营的核心是沉淀UFC这个品牌的粉丝群体。 但Kevin也同时承认，再诞生一位中国冠军，无论男女，带来的影响力都会是巨大的，UFC也期待着这一时刻的到来。 UFC总裁白大拿（Dana White）也是同样的观点，他此前在接受第一财经专访时表示，等到出现一个来自中国的男子成为世界冠军时，它会让这个国家再次沸腾（explode）。 一位UFC的工作人员告诉记者，在上海站赛后的退场时间，大量粉丝一边有序退场，一边集体高呼“宋亚东，牛”，这样的情况持续了半个多小时。UFC官方也在评估该场比赛的后续影响，“可能会成为UFC在中国的另一个重要转折点”。 事实也是如此，对于UFC而言，宋亚东上海站的胜利是他们的惊险一跃：豪赌一位运动员将UFC再次拉回舞台中央，这对该赛事在中国的后续运营有着极为关键的支撑。 Kevin已经在畅想UFC数字赛（比格斗之夜级别更高的比赛，尚未在中国举办过）在中国落地了。他对第一财经记者表示，举办数字赛，需要多重条件同时达成。一是商业具备可行性；二是场馆等硬件条件达标；三是要有适配本土市场、状态良好的参赛选手；四是符合UFC的全球排期。尽管他无法给出确切时间，但Kevin表示，当所有条件全部匹配，他们一定会努力推进。 “冠军定义价值” 石铭的训练开销很少，少到每个月只花大概300元。 她是UFC签约的女子MMA运动员，也是一位医生，由于其天真率直的性格被很多拳迷喜欢。她在接受第一财经采访时表示，她没有完整的团队，只有她和教练两个人，也没有专门的康复，她甚至还自己给自己做扎针处理。 石铭说她没有任何赞助，自己对商业化运营也完全不懂，缺乏相关经验——这也是大部分中国MMA运动员的现状——来自草根，半工半打，自己靠自己。 石铭说，拿到UFC合同后，身边99%的朋友都劝她尽快辞职，专心去练格斗比赛。因为“如果打出成绩，回报会远远高于普通工作，要抓住这个机会”。 但现实却骨感得多。签约后，超过一年半的时间她都没有接到UFC任何的比赛安排，最终她只能保留着工作，维持半工半打的状态。 “这是全世界最大的（格斗）赛事，有很多比她更优秀的选手都在等待比赛机会。这样的比赛频率，完全无法支撑我自己，更支撑不了我的家人。”石铭对第一财经表示。 对于一个想要争冠的MMA运动员而言，训练相关的开销则要高得多。 张光宇是一位MMA职业经理人，宋亚东、刘策、苏木达尔基都是他旗下的运动员。按照他的说法，备战开销弹性极大，可以只交俱乐部会员费上大课完成备战，也可以重金邀请顶尖教练全程去美国陪练，营养师、理疗师、陪练、国际差旅等成本亦丰俭由人。 宋亚东在接受第一财经专访时表示，就他目前的情况而言，一半以上的收入是要支出的，包括教练团队、经纪人等，“自己生活上能留下的费用可能都不到一半”。 相较于国内，美国MMA发展更为成熟，高水平的摔跤、拳击、柔术等训练资源遍布当地各大城市，所以他选择在美国训练，要承担更高的成本费用。 “我当年也没钱，但我就想还能饿死在那儿不成。这是我要训练的地方，是能完成梦想的地方。”宋亚东告诉记者，前期的UFC选手都是需要有其他工作来维持训练的，这和NBA的架构完全不一样，得自己靠自己。 如今的宋亚东，显然已经度过了早期阶段，他的UFC出场费早已足够覆盖他的日常。但他和张光宇仍期待着一个关键变量。 “运动员的商业价值是用冠军来定义的。”张光宇对第一财经说。 他告诉记者，刚签入UFC的运动员，他们90%的收入都来自于出场费，商业代言收入杯水车薪，但也足够维持他们日常的训练、生活，甚至有些小积蓄了。 张光宇说，能排进世界前15的选手，可以拿到一些小型商业出席、短期品牌合作。“但运动员商业价值的质变，只发生在拿到冠军的那一刻。品牌方甚至会设置对赌协议，合约内如果拿下冠军腰带，赞助费用会相应提升。没有成绩是很难拿到商业投入的。” 张伟丽此前就向第一财经透露，自己的第一场比赛的收入是2000元，而李景亮的第一场比赛收入是500元。“现在我们的收入肯定是比以前高太多了。其实那个时候是没有办法维持生活的，真的挺不容易。” 张光宇认为，对于MMA运动员而言，过早地拿到不符合实力的赞助并不一定是好事。“很多UFC传奇冠军早期也是一边打零工一边训练，苦难磨砺能锻造心智，尊重行业自然生存法则，虽然残酷，但只有这样行业才能长久。” 他预计，随着赢下上海站比赛，获得冠军挑战权，宋亚东的商业价值会提升10倍以上。但他同时对记者说，因为国内还没有男子UFC冠军的先例，没有现成参考模板，“也只能边走边看”。 九年探路 宋亚东的UFC首秀就是在上海，九年前。那也是UFC第一次在中国内地办赛。 Kevin对第一财经感叹称，九年前（宋亚东）就在上海完成UFC首秀，那时候他还是一名年轻替补选手；九年之后回到同一个城市，战胜排名世界第二的强敌。这种成长轨迹非常动人。 宋亚东的这九年，也是UFC在中国市场迅猛发展的九年。 2019年8月，张伟丽KO安德拉德成为UFC首位中国冠军；2020年3月，张伟丽迎战乔安娜，成功卫冕金腰带。自那以后，UFC在中国的关注度“一飞冲天”。 “我和乔安娜的那场，是真正让我出圈的比赛。2020年之后，大家的接受度慢慢越来越高了，知道的人越来越多了，氛围感觉越来越好了。走在街上会有人认出你，问你要签名了。”张伟丽此前对第一财经表示。 UFC官方的最新数据称，该赛事在亚洲的核心粉丝数量约5.28亿人，中国（含中国港澳台地区）核心粉丝规模则达到了2.6亿人。截至8月31日，UFC抖音官方账号粉丝1149万人，张伟丽、李景亮、宋亚东的个人抖音粉丝数分别为864万、434万、201万人。 宋亚东告诉第一财经，“我刚打比赛的时候很多人分不清MMA和UFC，现在认知提升非常明显。以前办赛甚至要送票，现在网红明星都会主动来看比赛。张伟丽等一批选手打出来后，带动更多人关注、参与这项运动。” 白大拿则对记者称，UFC在中国的投资，PI（UFC精英训练中心）的建成，以及一位女性冠军甚至是GOAT（Greatest Of All Time）之一的出现，这些显然对UFC在中国的增长，MMA及其商业化而言，作用是巨大的。 尽管如此，中国MMA产业仍然很不成熟。 张光宇是行业里为数不多的MMA职业经理人之一。他说，MMA的专业人才缺口很大，包括经纪人、营养师、康复师、赛事运营、专业教练等，几乎所有岗位都缺人。 他以自己举例称，“我热爱这项运动，也熟悉UFC的全部流程规章，当时行业缺少经理人这样的角色，我就觉得我能做”。他现在不光要帮运动员对接海外的训练资源、寻找商业机会，甚至还要做选手的翻译工作。“我们属于半个行业先驱，行走在无人区。” 张光宇认为，体育的影响力是分层递进的。第一要有标杆IP，带动全民参与；第二要有成熟赛事，持续制造话题；第三要下沉到大众，全民参与。 “比如姚明就是篮球标杆IP，加上NBA的持续运营，篮球在中国沉淀20多年。现在，职业选手有出场费，民间草根球员依靠百分大战、野球局，形成完整商业闭环，运动员有收入，粉丝愿意消费。”他表示。 Kevin对第一财经记者表示，UFC手握较好的人才、硬件和资源，有责任和义务进一步充实国内MMA行业生态，带动整个行业水平提升。 宋亚东认为，MMA不是奥运会项目，没有举国体制加持，发展相对草根。他建议从小培养MMA人才，多办青少年摔跤、柔术、MMA赛事；扭转大众对这项运动的刻板印象，佩戴护具训练，格斗是很好的健身减脂防身的项目，“是用脑的运动”。 展望他的下一场比赛，宋亚东对第一财经说，以前打重要比赛，他会把胜负看得太重，总觉得这是人生最重要一战，结果反而不尽如人意。那些失败也帮助着他成长，现在他会拼尽全力做到最好，但不会执着于“必须赢”。 “我内心非常渴望拿到金腰带，但只有到真正拿到手的那一刻，我才能知道会发生什么。”宋亚东说。

2026-9-1 1: 2026年上半年，虽然饮料行业整体销量出现下滑，但无糖饮料的热度依然不减。在减糖大趋势下，上半年代糖企业收入普遍增长，却集体陷入“增收不增利”的窘境。记者了解到，代糖业务本身仍在扩张，但背后的市场竞争正日趋激烈。代糖股增收不增利财报显示，赤藓糖醇大户三元生物（301206.SZ）上半年实现收入4.3亿元，同比增长34.8%，但归母净利润却下降12.3%至5039.8万元。同期，保龄宝（002286.SZ）上半年收入15亿元，同比增长6.9%，归母净利润同样下滑11.2%至8232.1万元。华康股份（605077.SH）上半年收入24.8亿元，同比增长33%，但归母净利润降幅达68.6%。尽管上半年饮料市场表现低迷，无糖化趋势并未改变。马上赢数据显示，2026年第二季度，饮料品类销售额同比下降11.8%，但饮品健康化势头不减，无糖饮料品类仍保持增长，其中无糖即饮茶销售额同比增长16.1%。中国食品（00506.HK）财报显示，上半年汽水收入95.8亿元，同比增长2.1%，销量增长8.5%，无糖可口可乐收入增长尤为显著。太古集团（00019.HK）半年报亦表示，下半年将继续加大低糖和无糖类别汽水饮料的销售力度。记者注意到，代糖头部企业净利润下滑，并非是代糖主业收入萎缩，而是受其他因素及市场竞争的影响。一方面，赤藓糖醇市场竞争虽有所缓和，但价格回升幅度有限。自2022年下半年起，受国内新增产能集中释放冲击，赤藓糖醇价格深度回调，曾从4万元/吨跌至9500元/吨。2025年价格逐步回升，代糖股利润有所修复。但据第三方平台数据，今年赤藓糖醇报价再次走低，部分厂商已报至9000元/吨。财报显示，三元生物上半年糖醇类产品收入约3亿元，同比增长6.9%，毛利率同比上升1.33个百分点，但较2025年毛利率回升幅度明显放缓。此外，三元生物的投资收益从上年同期的3623.3万元降至2314.3万元，叠加汇兑损失波动，也对净利润造成拖累。保龄宝在半年报中表示，净利润下滑主要受股权激励费用、薪酬增加及汇兑损失上升影响，同时部分产品售价因市场竞争及行业供需变化而下降，对利润端形成压力。阿洛酮糖“未火先卷”随着赤藓糖醇竞争白热化，越来越多代糖企业开始寻求替代品种，阿洛酮糖、甜菊苷、塔格糖等热度不断攀升。尤其阿洛酮糖，2025年7月，国家卫健委官网正式批准其作为国内新食品原料使用。公开资料显示，阿洛酮糖甜度为蔗糖的70%，热量仅为蔗糖的十分之一，口感与蔗糖高度接近，被视为赤藓糖醇之后最具潜力的健康甜味剂。蒙牛等少数企业已尝试推出添加阿洛酮糖的功能性产品。2025年以来，保龄宝、三元生物、金禾实业等主要代糖上市公司相继布局或扩产阿洛酮糖。今年上半年，新代糖已开始贡献业绩。三元生物上半年功能糖类（含阿洛酮糖）收入8824.1万元，同比大增223.1%；百龙创园健康甜味剂业务收入1.1亿元，同比增长15.8%。与此同时，阿洛酮糖产能快速扩张。据不完全统计，主要代糖企业增设或扩产的阿洛酮糖设计产能已超过10万吨。业内开始担忧其是否会重蹈赤藓糖醇产能过剩的覆辙。记者从市场端获悉，2025年中阿洛酮糖报价约2.8万元/吨，而到2026年初已跌至2万元/吨左右。从财报看，三元生物上半年功能糖类收入增长的同时，毛利率却从21.18%下滑至13.13%。值得注意的是，尽管阿洛酮糖扩产集中，下游应用尚未大面积铺开。记者从部分饮品企业了解到，一方面，阿洛酮糖功能性更优，但报价约为赤藓糖醇的2倍，成本较高；另一方面，作为新食品原料，使用阿洛酮糖须标注风险提示，如不适宜人群和食用限量等，也让部分企业在应用时有所顾虑。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，阿洛酮糖能否替代赤藓糖醇尚无定论，但在健康化趋势下，代糖市场仍有巨大需求和发展空间，新代糖未来走势有待进一步观望。

2026-9-1 1: 美联储主席凯文·沃什8月28日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示通胀仍然过高，随后芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，9月加息概率上升至约57%。9月1日，港股延续近期弱势，恒生指数一度下跌超过1%，即将考验25000点支持位置。在第一财经记者采访的业内人士看来，港股“二次探底”的风险依然存在，触发因素并非已经基本尘埃落定的上市公司半年业绩，而是市场流动性的边际变化——美国加息可能性增加，日本央行若继续加息，也可能引发套息交易平仓及去杠杆，而港股市场各类巨额融资项目也对流动性形成影响。加息预期影响港股8月28日，沃什表示通胀“仍然过高”，若无法确信基础通胀正明确且以足够快的速度向2%目标回落，“我们还有工作要做”。市场普遍将此次讲话解读为鹰派信号，并重燃对9月加息的预期。博大资本国际行政总裁温天纳向第一财经记者表示，美联储加息预期升温，12月也有继续加息的可能，对港股形成短期压力，但港股“二次探底”并非必然。加息预期推高美债收益率与美元，直接压制港股估值，尤其是科技与成长股。香港实行联系汇率制度，本地流动性受美联储影响明显，市场风险偏好下降，8月恒指已经出现震荡回调正反映这一压力。但是，温天纳也称，主要成分股半年业绩已经陆续公布，不确定性基本消除，港股整体估值仍然处于相对低点，加上部分长线外资回流与内地政策支持，对港股可以提供一定支撑，预计市场结构上会明显分化，高股息、银行等防御板块相对抗跌；高估值科技、地产相关板块则承压更大，部分AI算力与有实质变现能力的标的，仍然可能有独立表现。不过，港股100研究中心顾问余丰慧认为，美联储加息预期升温对港股构成系统性利空，传导路径清晰且直接，港元与美元挂钩，加息预期直接抬高香港无风险利率，港股资产折现率上行，估值中枢被整体压制，美元走强吸引资金回流，外资对港股的风险敞口会加速收缩，作为典型离岸市场的港股资金面首当其冲。另一方面，主要成分股半年业绩落地，只是消除了基本面层面的不确定性，不见得市场就可以重新具备向上的动能。梧桐研究院分析员岑智勇表示，成分股半年业绩公布后，股价基本已经反映相关信息，美联储若加息，将对利息敏感板块产生影响，如香港的房地产板块。大型科技股巨额再融资、IPO，让投资者担忧科技特别是AI股的资本开支是“无底洞”，投资者可能会调整仓位，套现部分科技股后再进行其他部署。光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，半年业绩期过后，市场焦点或转移至外部因素，如美国加息及内地经济表现。此外，市场将进一步消化本轮业绩所反映的情况。过去一个月，传统大型互联网平台业绩表现普遍比较疲弱，导致9月首个交易日相关股份股价下跌，此前港股大盘受阿里巴巴（09988.HK）融资等消息影响，引发市场对其他大型科技股是否要融资的忧虑。争议港股“二次探底”温天纳预计，港股有可能“二次探底”，但深度有限。若后续美国就业或通胀数据进一步支持加息，或实际落地并伴随鹰派指引，恒生指数可能再次出现技术性回调，短期港股大概率维持震荡偏弱，利率敏感板块波动加大；中期则要看美联储实际路径与内地经济信号，投资者宜关注即将公布的美国非农与通胀数据，控制仓位之际要侧重防御与有基本面支撑的结构性机会，避免追高高估值标的。余丰慧表示，港股“二次探底”的风险依然存在，触发因素不是成分股业绩，而是流动性。美联储若在9月和12月连续加息，叠加日元加息带来的套息交易平仓压力，港股面临的流动性抽取是全方位的。当前港股估值虽低，但估值底不等于价格底，在利率上行的环境中，盈利稳健只能让股价跌得慢，但不能阻止下跌，成分股业绩再好，也扛不住全球资金成本上升的挤压。建议投资者把仓位控制在防守区间，反弹不宜追高，继续回避高估值成长股，一旦出现“二次探底”的时候，可以分批布局高股息、低波动、现金流确定的品种，预计在市场利率拐点未确认前，港股不具备趋势性反转的条件。伍礼贤表示，从8月以来的恒生指数走势看，大部分时间运行在25000点至26000点之间，9月开局或继续在此区间运行，但随后可能先考验25000点支撑点，市场对加息情况依然比较忧虑，投资者也要关注内地经济数据，看增长动力是否恢复至较理想水平。

2026-9-1 1: 近期，多地宣布上调最低工资标准。 近日，云南省人力资源和社会保障厅印发《云南省人力资源和社会保障厅关于调整最低工资标准的通知》（下称《通知》），明确自2026年9月1日起，调整全省最低工资标准。 按照《通知》，调整后云南省最低工资标准仍按县级行政区域的经济社会发展水平，分为三类地区执行不同的标准，一类地区月最低工资标准调整为2270元，小时最低工资标准调整为22元；二类地区月最低工资标准调整为2120元，小时最低工资标准调整为21元；三类地区月最低工资标准调整为1970元；小时最低工资标准调整为20元。其中，一类地区包括昆明市五华区、盘龙区、西山区、官渡区、呈贡区、晋宁区及安宁市、嵩明县；二类地区包括昆明市所辖其他县、东川区，其他州市所辖县级市及市辖区，以及玉龙县、德钦县；三类地区包括全省其他县。 广东从2026年9月1日起调整提高月最低工资标准和非全日制小时最低工资标准。此次调整后全省分为三类标准。其中，广州、深圳执行一类标准，广州市调整为2680元/月，深圳市调整为2700元/月，对应的非全日制小时最低工资标准均为25.4元/小时。二类标准调整为2300元/月，三类标准调整为2040元/月。 山西从10月1日起提高最低工资标准，此次调整后，山西省全日制用工月最低工资标准划分为三档，一类地区2350元、二类地区2250元、三类地区2150元。新疆从10月1日起提高最低工资标准，此次调整后，全日制用工的月最低工资标准三个档次分别为2270元、2080元、1930元。 根据《最低工资规定》，省、自治区、直辖市范围内的不同行政区域可以有不同的最低工资标准。广东省体改研究会执行会长彭澎分析，大城市和小城市、县域相比，无论是工资收入还是生活成本都存在较大的差异，因此最低工资标准也会有明显的不同。 最低工资标准，是指劳动者在法定工作时间内或依法签订的劳动合同约定的工作时间内提供了正常劳动的前提下，用人单位依法应当支付的最低劳动报酬。其中，月最低工资标准适用于全日制就业的劳动者，小时最低工资标准则适用于非全日制就业劳动者。 在实践中，最低工资标准看似与大部分劳动者实际收入关联不大，但最低工资标准调整有利于分配结构的调整，对劳动者的利益有着实质性的影响。随着最低工资标准调整，与之挂钩的劳动者其他待遇水平也会产生相应变动。比如，企业在计算员工加班费、社保缴纳基数等方面，会参照最低工资标准予以提高。当最低工资标准提高，这意味着社会保障水平相应有所提升，有利于让劳动者普遍受益。

2026-9-1 1: 2026年A股半年报披露收官，多项“之最”备受关注。工商银行（601398.SH）以总资产57万亿元、归母净利润1736.82亿元蝉联“资产王”与“利润王”，平均日赚9.5亿元；中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）上半年营收均超1.4万亿元，继续领跑全A；长鑫科技（688825.SH）首次跻身利润榜前十；江波龙（301308.SZ）归母净利润与扣非净利润双双增超百倍，成为增长“双料王”。中期分红方面，856家公司计划分红7166.7亿元，中国移动（600941.SH）及六大国有行合计分红超2700亿元。长鑫科技进入利润排行榜前十Wind数据显示：上半年，A股上市公司合计总资产514万亿元，较年初增长 4.95%。资产规模最高的依旧是工商银行，截止报告期末，工商银行总资产57万亿元，较年初增长6.72%。资产规模位居前列的清一色为银行、保险等金融企业，源于其商业模式和会计逻辑与实体企业完全不同。如果扣除金融类企业，家底最厚实的是中国建筑（601668.SH），上半年总资产为3.68万亿元，较年初增长3.27%。从营业收入来看，上半年，A股上市公司合计实现营业收入37.68万亿元，同比增长7.63%，增速远比2025年的0.36%，营收增速大幅跳升，也从侧面说明了A股上市公司整体经营活跃度出现了明显修复。其中，A股“营收王”依旧是“两桶油”：中国石油、中国石化上半年分别实现营业收入1.53万亿元、1.44万亿元，是半年度唯二营收过万亿的上市公司。而过去多年半年度营收同样保持在万亿元以上的中国建筑，今年上半年营收同比下滑12%至9758.37亿元，退出了万亿阵营。在归母净利润方面，上半年，A股上市公司合计实现归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%，相比2025年的2.42%同样实现了大幅跃升，企业赚钱能力出现了阶段性改善。尤其是归母净利润增速明显高于同期营收增速，A股整体盈利修复的力度要强于收入端，前期一系列促销费的政策效果正在从“收入端”向“利润端”传导。全A“利润王”同样是工商银行，上半年，该行归母净利润为1736.82亿元，相当于日赚9.5亿元。上半年，A股共有6家公司归母净利润超过千亿元，较去年同期增加2家。新增的两家分别为中国人寿（601628.SH）和中国石油，上半年归母净利润分别为1344.89亿元和1039.34亿元，同比分别增长228.6%和22%。此外，今年上半年利润排行榜前十中出现了一位新成员——长鑫科技，其归母净利润为776.05亿元，位列第十，改变了过去由金融、石油、通信垄断榜单的格局。江波龙归母净利润、扣非净利润双双增超百倍在营收增速方面，有4家上市公司上半年营业收入实现同比10倍以上增长，分别为顺景科技（603007.SH）、领先股份（603991.SH）、和展能源（000809.SZ）、首药控股-U（688197.SH），同比增24倍、18倍、14倍、13倍。其中，顺景科技、领先股份营收大幅增长主要源于资产收购、资产重组或出售子公司；和展能源、首药控股-U则是业绩本身实现了增长。长鑫科技营业收入紧随其后，上半年同比增长8.74倍，多家券商机构点评为“超预期”，受全球算力需求的快速增长和全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势，从而带动长鑫科技主要DRAM产品销售毛利大幅增长。在净利润增速方面，有94家上市公司净利润增长超10倍，赛微电子（300456.SZ）、江波龙、欧科亿（688308.SH）、石药创新（300765.SZ）、江天化学（300927.SZ）、航天彩虹（002389.SZ）净利润增长超百倍。其中，赛微电子上半年归母净利润同比大幅增长415612.12%，位居首位，主要是由股权转让及公允价值变动产生的非经常性损益对归母净利润产生了重大影响。如果以扣非后净利润增幅计算，则有10家公司增长超百倍，其中，天齐锂业（002466.SZ）扣非后净利润同比增318054.90%，排在首位。该公司管理层在业绩说明会上表示，这主要受益于新能源产业持续发展及下游需求增长，公司锂产品的销售均价和锂化合物及衍生品的销量均较上年同期上升等多重利好因素驱动。同时，公司重要参股公司SQM 2026年上半年业绩同比大幅增长，公司确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长。而国内存储器龙头江波龙是唯一一家符合两个口径的百倍增长公司，今年上半年，江波龙归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%，扣非后净利润同比增长31096.33%。AI技术爆发式发展带动全球半导体存储产业步入高景气区间，为该公司创造了良好的外部环境。六大国有行合计分红2210亿元近年来，A股中期分红生态发生了显著变化，中期分红正在从“少数派”走向“常态化”。Wind数据显示：2023年仅有百余家上市公司宣布中期分红计划，2024年增加至704家，2025年又进一步增加至852家。而根据最新，目前A股已有856家上市公司披露了2026年中期分红计划，总体计划分红规模约7166.7亿元。从分红体量来看，有15家公司半年度分红金额超百亿元，头部央企、国企是分红的主力军。中国移动决定2026年中期派息每股2.51元，同比增长0.3%，合计拟分红金额超540亿元，中期分红规模位居A股前列。六大国有行均披露了中期分红计划，拟分红规模合计约为2210亿元。工商银行拟每10股派1.511元（含税），派息总额约538.53亿元；建设银行（601939.SH）拟每10股派2.01元（含税），派息总额约525.82亿元；农业银行（601288.SH）拟每10股派1.297元（含税），派息总额约453.93亿元；中国银行（601988.SH）拟每10股派1.19元（税前），普通股股利总额约383.43亿元；邮储银行（601658.SH）拟每10股派1.33元（含税），派息总额约159.73亿元；交通银行（601328.SH）每股分配0.168元（含税），拟分配约148.45亿元。多家公司推出超高比例分红方案。比如，网络游戏细分龙头吉比特（603444.SH）拟每10股派发现金红利100元，高额分红引发市场热议；东鹏饮料（605499.SH）每10股派发现金红利30元（含税），合计拟派发现金红利21.81亿元，占公司2026年半年度归母净利润的76%；德明利（001309.SZ）每10股派发现金红利15元（含税），不送红股，同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。越来越多的上市公司选择在半年报后主动分红，使股东更早、更均衡地分享企业经营成果，提升了投资者的获得感和持有信心。监管层持续鼓励上市公司增加分红频次、提高分红比例，一年多次分红良好氛围正加速形成。

2026-9-1 1: 9月1日，调研机构群智咨询（Sigmaintell）发布存储价格风向标显示，2026年第三季度，全球存储市场整体供需依旧紧缺，DRAM（动态随机存取存储器）、NAND Flash（闪存）全品类价格维持环比上行，但相较于二季度的涨价幅度已明显放缓，部分存储芯片的环比涨幅已收窄到10%以内。 当天，韩国和日本存储芯片龙头企业的股价轻微上升。截至下午2点左右，三星电子涨0.1%至260250韩元/股，SK海力士涨1.25%至1695000韩元/股，铠侠控股涨3.24%至51610日元/股。 群智咨询的数据显示，2026年第三季度DRAM市场继续涨价，但下游接受度分化，以16GB DDR4为例，价格环比第二季度上涨16%。原厂仍有涨价意愿，但PC终端受成本压力影响，整机厂采购趋于保守，DDR单价进一步上涨动能被削弱。 移动端LPDDR涨势受终端备货放缓影响更突出。据群智咨询数据，LPDDR4X（4GB）的价格环比上涨7%；高端LPDDR5X（12GB）价格环比仅上涨3%。此前多轮存储涨价已大幅抬高手机整机成本，手机品牌对存储涨价接受度低，主动控制备货，仅保留高端旗舰机型刚需订单。叠加现货渠道部分贸易商获利清盘、低价出货，进一步约束移动DRAM的价格上行空间。 在NAND Flash方面，群智咨询的数据显示，企业级相关需求为价格提供了一定支撑，不过消费PC客户对涨价的接受度下降，采购备货意愿亦同步收缩。移动端闪存涨势也明显受限，256GB UFS3.1环比上涨11%。 群智咨询副总经理兼首席分析师陈军向第一财经记者分析说，第三季度进入存储厂商与终端厂商博弈时期。今年下半年消费需求显著下降，AI算力端的需求虽然强劲，但是消费终端的采购需求受到抑制，存储价格涨幅大幅收窄。比如，三季度LPDDR4X/5X的1Gb单价已在1.6美元左右，环比涨幅在10%以内，四季度价格环比涨幅预期进一步收窄。这会影响资本市场对于存储原厂后续业绩增幅的预期。 三星电子、SK海力士8月中下旬均发布了2026股东回报计划，三星电子的股东回报计划预计规模为90万亿至110万亿韩元，将落实2024-2026年三年自由现金流50%用于股东回报的规划；SK海力士将回购40万亿韩元的股票，未来三年将把自由现金流至少50%用于股东回报。 9月1日截至下午约2点左右，三星电子的市值约1648.6万亿韩元，SK海力士市值约1220万亿韩元，均比今年8月下旬的市值有所回升，但比它们今年6月各自的市值峰值分别下跌了约30%和42%。 一位存储行业分析师向记者表示，明年存储芯片价格走势已大致确定，不会有太大惊喜，因此对韩日存储龙头来说，预计不一定会出现再破之前市值高峰的状况。

2026-9-1 1: 截至发稿，逾10家券商公布了9月月度投资组合，涉及工业、医药、信息技术、材料等多个领域。 哪些个股收获点名最多？ 据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，宁德时代最受机构青睐，共入围了5家券商的推荐名单；其次是天孚通信、药明康德，均获得4家券商集体看好；海信视像、中际旭创均获得3家券商推荐。 其中，天孚通信在8月内涨幅最多，股价探底回升累计涨超53%，最新收盘价报251.77元，该股8月4日曾大涨17.45%，8月18日盘中最高触及295元。宁德时代8月震荡走低，月度累计下跌7.7%，最新收盘价报358.1元。

2026-9-1 1: 楼市新政频出的八月份，市场及房企业绩表现如何？业内机构数据显示，今年前8月，百强房企全口径销售总额20175.9亿元。央国企占据头部之余，彼此间的竞争也在拉大，本月中国海外发展（00688.HK）来到销售榜首。市场层面的变量在同步发酵。月末多部门出台住房销售、房地产信贷管理等新政后，有一线销售人员称购房者咨询量、来访量提升，房贷新规等或将进一步影响市场需求。百强卖房超两万亿，中海反超保利在8月传统楼市淡季，政策端的动作并不平静。月内，核心城市京沪接连出台需求端支持政策。其中，非京籍家庭在北京五环内买房的社保/个税门槛降为1年；大幅提高公积金贷款额度上限，最高贷款额度可达340万元。政策暖风再吹，房企销售业绩表现如何？中指研究院数据显示，2026年1～8月，百强房企全口径销售总额为20175.9亿元，同期百强房企权益销售金额14068.8亿元。对比前7月，彼时百强房企全口径销售总额为18042.1亿元。据此计算，8月单月百强房企全口径销售额为2133亿元，对比7月单月的2179亿元出现微幅下降。淡季行情之下，房企之间的火热竞争却只增不减。截至8月末，中国海外发展（00688.HK）全口径销售额1654亿元位居第一，首次对保利发展（600048.SH）实现反超。回看这两家企业的销售轨迹，今年前6个月，保利发展全口径销售超过中海地产8亿元；前7月，保利发展的销售优势缩小至仅6亿元；到8月末，保利发展全口径销售额1650亿元，较中海地产少了4亿元，首次在全口径销售上被其反超。保利中海之外，其余前十房企的排位相对稳定。前8月，华润置地（01109.HK）、招商蛇口（001979.SZ）、绿城中国（03900.HK）的全口径销售额分别为1491亿元、1255亿元、1228亿元。截至目前，今年仅这五家房企销售额超千亿。再看行业第六至第十的企业，建发房产、中国金茂（00817.HK）、越秀地产（00123.HK）、滨江集团（002244.SZ）、万科A（000002.SZ）前8月全口径销售金额分别为801亿元、741亿元、612亿元、581亿元、466亿元，企业销售排名与上月相同。中指研究院表示，今年以来，中海地产、华润置地、招商蛇口、中国金茂等企业销售额同比增长。这几家企业把投资锁在核心城市核心地段，把握了核心城市的复苏机遇。如果将目光放到全行业，当前房企之间、项目之间的“K型分化”极为显著。今年以来，行业销售千亿房企共5家，与上年同期持平；但百亿房企仅40家，较去年同期减少13家。千亿阵营趋稳，反映头部格局相对固化。百亿阵营继续减少，说明行业出清和销售承压仍在延续，中游房企销售恢复乏力，去化和回款压力较大。项目层面也在分化，今年上海、北京、成都、杭州、天津等重点城市的热销项目走出独立行情，这些项目普遍在核心城市稀缺地段，以抬板社区、第四代住宅、立体双会所等配置领先存量房。刚需项目整体仍处承压区间，二手房市场进一步分流新房需求。延年限降月供，购房门槛降低从楼市整体行情看，8月以来市场热度有所回缩。普睿地产研究数据显示，2026年8月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约964万平方米，环比季节性下滑；1～8月累计成交面积10104万平方米，累计同比下跌10%。二手房方面，8月全国重点20城市二手房成交面积合计约1535万平方米，环比下降9%，同比增长5%。1～8月累计成交面积13440万平方米，累计同比正增长6%。“整体来看，二手房市场在一季度末至二季度连续放量后，进入高位回落通道，环比动能已连续四个月走弱，但成交绝对规模仍显著高于新房。”该机构表示。值得注意的是，8月末多部门联合出台新政，将重构房地产开发、融资、销售等基础制度。在新房销售方面，明确各地要有力有序推行商品住房现房销售；在住房贷款方面，新政规定个人住房贷款上限提至40年，放款时点后移至竣工备案后。中指研究院称，这是一次历史性制度变革，对购房者、房企、金融机构、市场均将产生深远的影响。对购房者而言，无论是预售门槛提升、推进现房销售，还是按揭“能拿房、再还贷”等措施，均以保障购房资金安全、确保按期交付、提升住房品质为出发点。以房贷新政为例，期限延长最直接的效应，是显著缓解购房者初期的月供压力。以100万元贷款本金、3%房贷利率、等额本息还款为例，30年期月供约为4216元，而40年期降至约3580元，每月减少636元，每年可节省约7632元现金流，但总利息多出约20万元。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，40年是政策上限而非强制期限，购房者可依据自身收入节奏与银行协商，亦可通过提前还贷等缩短还款周期。政策的核心目标是突破购房后最初五年的还贷瓶颈期，让更多合理需求“敢贷、能贷”，实操中具有弹性。目前，政策出台后银行落地进展不一，不过购房者对新政的相关咨询有所提升。北京望京板块一位房产中介表示，月末一系列政策出台后，周末门店咨询的人流确实增多了，幅度在20%左右，购房者主要关心新规落地后房贷及月供的细则变化。乐有家研究中心监测显示，8月30日门店二手签约量对比前一周周日上涨9%，周末两天一手看房量对比前一周末上涨7%。“深圳楼市已处于‘金九’行情提前释放的升温通道，房贷新政叠加学区房置业潮等多重因素，市场情绪将进一步被激活。”严跃进表示，当前首付比例已处历史低位、房贷利率持续走低，叠加贷款期限延长带来的月供下降，三者共同形成“首付低、利率低、月供低”的格局。“三低”模式对住房消费释放形成多重支撑，预计将对房屋销售市场和信贷投放产生提振效应。中信建投也表示，对购房居民而言，新政整体是受益利好。一方面，通过现房销售+交房即交证实现“所见即所得”，从源头防止烂尾。此外，预售房贷款在竣工备案后才发放，购房者不再为未交付的房子提前支付利息，“房财两空”风险被制度性消除。另一方面，购房门槛微降、年限放宽，收入偿债比放宽，对刚需和改善而言能够释放部分需求。

2026-9-1 1: 9月1日，Wind数据显示，A股市场共计86只个股涨停。其中农业股万向德农收获6连板、新赛股份4连板；传媒、影视板块多股连板，AI短剧概念股芒果超媒2连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-1 1: 随着光伏发电装机规模持续快速增长，煤电作为国内自电力工业诞生百年来第一大电源的历史格局被打破。 据国家能源局数据，截至7月底，国内光伏发电装机容量达到12.86亿千瓦，首次超过煤电（12.85亿千瓦），占全国发电装机31.5%，成为装机第一大电源。1-7月，全国光伏发电量8024亿千瓦时，同比提升15.5%，超出全社会用电量增速10.8个百分点；光伏发电占全社会用电量比重达13%，全国每用8度电就有超过一度来自光伏。 “这标志着我国不断加快构建以可再生能源为主导的新型电力系统，通过发电侧结构性调整大幅降低电力行业整体碳排放水平，为如期实现‘双碳’目标筑牢供给侧基础。”中国电力企业联合会规划发展部副主任刘志强表示，另外从光伏产业层面看，这一成就也印证了中国光伏全产业链竞争优势，大规模装机应用进一步释放规模效应，稳固了我国光伏产业链供应链韧性，并驱动光伏技术迭代升级，巩固我国在全球光伏制造、技术标准、工程建设领域的领先地位。 近年来，光伏不断拓宽在国内民生、生态、工业等领域的应用场景。据国家能源局介绍，“千家万户沐光行动”下，全国已有超830万户居民成为分布式光伏业主，屋顶光伏、帮扶电站正成为强村富民的“阳光银行”；集中式光伏方面，从2025年截至今年4月底，内蒙古、新疆、青海、甘肃、宁夏、吉林等省区新增光伏装机容量8758千瓦，治理沙化土地面积230万亩。集成融合方面，光伏正在光储充一体化、零碳园区、零碳工厂等新场景，与交通、工业、建筑等领域深度融合发展。 不过，装机规模并不等于实际发电能力或发电量。行业人士指出，受昼夜交替、气象条件约束，光伏发电具有显著间歇性、波动性特点，利用小时数远低于煤电，短期内煤电仍将是国内主要支撑电源，发挥系统安全兜底作用。 如何将规模化装机优势，转化为可靠供电能力？刘志强认为，关键在于加快构建新型电力系统。具体措施包括，扩容灵活性调节资源，加快抽水蓄能和新型储能规模化建设，推进新一代煤电改造升级，提升系统灵活调节能力；再如，加强主配微网协同发展的新型电网平台建设，提升跨区域、跨季节的电力互济能力，强化大电网对新能源的接纳、配置和调控能力。 据《新型能源体系建设“十五五”规划》，加快新型电网建设、优化储能建设和调用，是构建新型电力系统的关键工作。《规划》提出，推动清洁能源基地外送输电通道建设，并推动配电网向源网荷储资源高效配置平台转变，2030年力争具备承载9亿千瓦分布式新能源接入能力；合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，大力发展新型储能、加力发展长时储能，2030年抽水蓄能装机达1.6亿千瓦左右，新型储能装机达到3亿千瓦。 刘志强还建议，通过技术创新和系统优化，逐步提高光伏发电的置信出力和顶峰发电能力，探索光储一体化、光热互补、光伏制氢等多元发展模式，推动光伏从“看天吃饭”向“可调度、可预测”转变，进而提升新能源可靠替代能力。 值得关注的是，日前印发的《可再生能源发展“十五五”规划》（下称《规划》），以“扩量提质、可靠替代”为主线，设定了到2030年的四组量化发展目标。其中首次针对可再生能源电力提出可靠替代目标，要求到2030年全国风电光伏平均置信出力达到8%（光伏6%左右），迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达20%以上，“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。 提升风光电站系统友好性能，是落实可靠性替代目标的重要任务之一。《规划》提出，增强电站可靠顶峰发电能力，新建项目加大构网型、高精度功率预测、一体化调度等先进技术装备应用。到2030年新建集中式风光电站置信出力原则上不低于10%，鼓励具备条件的项目超过20%。

2026-9-1 1: 8月的全球市场主要围绕三件事情发展。 第一件事情，是日元一度跌至40年来最低水平，逼近164关口，引发美日两国实施了历史上罕见的联合日元干预，并令全球市场开始讨论新广场协议以及贝森特主义的可能性。 第二件事情，是由美日联合干预日元加剧的美债市场波动以及美债市场波动导致的美债美股美元一度齐跌的美元资产股债汇三杀局面。 第三件事情，是市场对沃什时代的美联储政策预期和磨合过程，沃什在货币政策以及沟通模式变化、改革，以及伴随而来的市场动荡。 而这三件事情的核心，都围绕美债市场展开。市场人士认为，美国财政压力高企叠加贝森特联合日本干预汇市，新任美联储主席沃什上任以来沟通风格偏不透明，都在放大美债投资者的不确定感，从而削弱了贝森特直接出手救市的效果。 历史罕见的美日联合干预效果一如市场此前普遍预期，短期日元迅速走高，但没过几个交易日，日元恢复跌势，在8月31日再度对美元跌破160关键心理关口。美国财长贝森特在本周的G20会议前夕，为稍早的联合干预行动作出辩护。他在回函民主党参议员沃伦（Elizabeth Warren）的信中表示，日元若出现失序贬值，可能迫使日本被动抛售美国国债，最终推高美国家庭和企业的借贷成本。这一表述清晰阐明了美国参与干预的利益逻辑——维护日元稳定，本质上也是在维护美国国债市场的稳定。 话虽如此，当贝森特最早为美日联合干预背书时，市场上就有许多分析师立刻警示称，此次联合干预行动采取了与历史上不同的方式，以往都是抛售美债、买入日元，以此提振日元。但此次联合干预美国抛售了欧元资产来购入日元，反而会引发市场猜测，是否因为美国担心日元贬值的压力会导致日本不得不抛售美债来提振日元，因此才选择了与日本联合干预。但此举也许恰恰会引发市场猜测、质疑美债的信用和投资吸引力。果不其然，此次表态后才过了3~4个交易日，美债市场就遭遇了动荡、抛售加剧的窘境，使得贝森特不得不“班师回朝”，将目光重新投回美国本土市场，不得不以更加直接明了的方式明面上出手干预，拯救美债市场。 具体而言，美东时间18日，30年期美债收益率创下19年来新高，贝森特紧急宣布扩大美国长债回购，以此来压低长期美债收益率。此后，30年期美债收益率短暂回落至5.19%，随后又迅速反弹。 其逻辑在于，一旦市场对于一个资产的走势的和投资价值的预期形成以后，就形成了一个自我实现的预言。当大家都觉得某个资产有投资价值的时候，市场就会有出现做多拥挤交易，资产价格就会持续上涨。而当市场都发现一个资产岌岌可危，需要美国财政部先通过与日本联合日元，再通过直接回购长债的方式来拯救时，市场和投资者对于美债的投资价值和信心就会越发崩溃，形成了一个负循环。正因如此，虽然贝森特动作频频，长期美债反弹也仅实现了一日游，很快重新遭到抛售。 视线转向美联储，美联储主席沃什在7月议息会议后的新闻发布会上的模糊表态，没有给予市场明确性以及不愿意给出前瞻性指引，沟通模式偏简短化，其一系列变革其实最早开启了本轮美债市场动荡和抛售。自沃什5月就任以来，投资者一直在努力适应他的沟通风格，过去几个月他的公开亮相屡次引发市场震荡。 最终，在8月底的杰克逊霍尔全球全球央行年会上，沃什终于在市场的倒逼以及压力下，重申了遏制通胀的承诺，市场对美联储加息预期重燃。利率互换交易员认为，美联储在9月中旬的下一次议息会议上加息的可能性已超过五成。尽管货币政策决策很大程度上取决于本周的就业数据以及后续的通胀数据，但对政策敏感的2年期美国国债收益率创下两个多月以来的最大涨幅。 荷兰国际集团(ING)在研究报告中笑称，沃什"热衷于不提供前瞻指引，但他的措辞却充满了前瞻指引的味道"。在6月作为主席的首次新闻发布会上，他致力于将通胀拉回美联储2%目标的承诺，打消了市场此前对他会迎合美国总统特朗普快速、激进降息的疑虑。2年期收益率大幅走高，收益率曲线趋平。7月，他引发了相反的反应，收益率曲线出现了自2025年8月以来最剧烈的陡峭化。即使在杰克逊霍尔会议明确表态后，一些投资者仍在为"沃什再次维持利率不变"的风险做准备，这种预期进一步加剧了市场对美联储公信力的担忧，推动长期美债收益率升至约二十年来的最高水平。 归根结底，这三件事情本身是互相联动的，其最终落点都是在于美债市场动荡以及美国政策制定者如何在政策层面试图拯救美债，试图维持美债市场稳定。 更重要的是，记者发现，自特朗普去年上任，并首次提出对等关税政策以来，美债走势已屡次有悖于其传统的全球最核心避险资产地位，甚至出现了以往仅在新兴市场资产才会轻易形成的股债汇三杀，联动齐跌的情况。从根本上来说，这说明了市场和全球投资者对美国各类经济政策、货币政策和财政政策产生不满和质疑，并导致美元和美元资产的长期信用以及投资吸引力下降。 疫情后多年，全球市场上始终流行“美国例外论”，即在全球各经济体资产普遍表现平平的情况下，美元资产表现一直一骑绝尘。但从去年特朗普上任后，美元资产数年来首次跑输新兴市场资产和欧元资产。并且，去年许多美国本土机构和个人投资者抛售美元资产，开启分散化投资最显著的群体。 “美国例外论”正在失效，且这一趋势在今年持续放大。这一趋势后续会如何发展，值得长期关注。

2026-9-1 1: 国内首部AI长剧《后西游记》8月31日晚在芒果TV和湖南卫视开播，芒果超媒（300413.SZ）9月1日上午涨停，股价上涨20.02%至20.38元/股，市值381.3亿元。业内认为这缘于“季播剧改革红利”与AI内容制作快的特性匹配，但是AI长剧能否扭转视频平台利润下滑的状况还需时间检验。 勾正科技董事长喻亮星向第一财经记者分析说，以前内容版权、内容制作成本非常高，制约了长剧的产量，使过去一段时间短剧、微剧满天飞。长剧的AI制作由于没有演员、实景搭建和转场，大幅降低了内容制作成本，并提升了制作效率。以往长剧动辄几年才能杀青和过审，现在AI长剧边制作、边审核、边播出，将有利于集合制作、发行和播出功能的一体化平台发展。 “这是‘广电21条’新政大背景下首个试点剧集，因此其意义不是简单的一部AI长剧，而是‘制度+技术’的双重里程碑事件，对视听终端、内容产业均具备示范意义。”中国电子视像行业协会秘书长董敏向记者表示。 AI长剧在广电系统跑通“试点” 2025年8月国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》（业内称“广电21条”）规定，对系列剧、季播剧、单元剧试点分集审查、边审边改、边制作边审核边播出；目的是缩短传统“整剧审完再播”的数月周期，给优质内容提速。 《后西游记》第一季“花果山篇”有5集，每集40分钟，作为季播剧形态，成为“广电21条”发布后全国首部落地“边制作、边审核、边播出”的剧集。喻亮星认为，这是它能于8月31日当天在芒果TV18点上线、在湖南卫视20点黄金档跟播的核心制度原因，不是总局对AI长剧“开绿灯”，而是“季播剧改革红利”与AI迭代快特性正好匹配。 在喻亮星看来，国家广电总局对AIGC长剧（包括电视剧、网络剧）的监管口径，不是放开，而是AI电视剧（网络剧）与普通剧集一致，统一纳入规范管理。据了解，国家广电总局还将研究出台《关于促进人工智能生成电视剧（网络剧）健康有序发展的通知》，鼓励在尊重版权前提下用AI丰富表达，但前提是完善正规备案审查流程。 国家网信办等部门出台的《人工智能生成合成内容标识办法》去年已实施并要求，AI参与制作的视听内容需在片头、画面醒目位置显示标识。喻亮星认为，长剧的AIGC应用不是自由放行，而是“按电视剧（网络剧）身份拿发行许可 + 按广电21条走季播分集审查 + 按AI标识办法做标注”。 《后西游记》由芒果TV出品，芒果TV（湖南卫视）AIGC影视创作平台“芒果灵创”提供AIGC工作流，全片无真人演员，画面和人物演绎均由AIGC完成。据欢网大数据，《后西游记》在湖南卫视首播的平均收视率达0.2747%，收视率峰值达0.3309%，进入黄金时段卫视剧集收视率TOP3。 不过，AI长剧目前存在内容一致性的问题。有一个用户观看了《后西游记》后评论说，青萝婆婆上台阶的时候双手是空的，上完台阶手里多出了拐杖。 AI长剧能否让视频平台利润止跌回升 上半年，芒果超媒利润下滑。据其半年报，2026年上半年，芒果超媒实现营业收入 61.94亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.02亿元，同比减少73.58%。 芒果超媒8月31日在深交所互动平台易表示，AI技术的应用有助于降本增效，具体降本比例受项目类型、制作标准及应用深度等多种因素影响；已推出AIGC专属频道，上线漫剧、仿真人剧、动画等AI内容，并落实AI生成内容标识要求，还配置了专业内容审核团队和版权运营团队来防范风险；探索“内容+品牌”共创，推动广告增收。 艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅向第一财经记者分析说，长视频平台利润承压，有多方面因素。首先是高昂的内容制作成本；其次是长视频平台之间竞争激烈，加上短剧等新锐内容形式分流。 “当前AI长剧可以降低制作成本，但要打造出独立的爆款尚需时日。”张毅说，一方面要“人机协同”，另一方面要等待视频市场回暖。预计未来经过一年左右的磨炼，看视频行业有没有机会在明年迎来利润回升的拐点。 董敏认为，对视听产业而言，AIGC将推动内容供给更加多元，倒逼终端、算力、工具链协同升级；但“内容为王”的底层逻辑不变，AIGC长剧更多是现有内容的补充，而非替代。中国电子视像行业协会已经立项并正在制定AIGC视频生成相关团体标准，引导产业规范有序发展。 “大屏内容行业还是坚持人为主导、AI赋能，技术替代不了创作主创。此外，行业需要同步完善AI标识、版权保护、内容合规等配套机制，防范低质内容泛滥风险。”董敏提醒说，AI长剧也给视频行业带来新的风险，一是内容质量分化风险，二是版权法律风险，三是盈利风险。“商业模式还没跑通，《后西游记》属于标杆试点项目，不代表所有AIGC剧集都能盈利。”

2026-9-1 1: 9月1日，四大股指集体收跌，沪指跌0.16%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.32%，科创综指跌2.35%。盘面上，银行股批量刷新历史新高，农业股大面积涨停，传媒板块继续火热，零售、白酒、医美、保险板块活跃。具体来看，种业概念股涨幅明显，神农种业、登海种业等多股涨停。MLCC概念股多数下跌，国瓷材料、风华高科等多股跌逾7%。沪深两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量976亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3300只个股上涨。

2026-9-1 1: 根据美国国土安全部（DHS）的一项最新监管提案，特朗普政府正考虑取消部分H-1B签证持有者配偶的工作许可，旨在推翻奥巴马时期允许部分H-4签证持有者在美国工作的政策。“DHS提议在法规中取消H-1B非移民工人的部分H-4配偶作为有资格根据(c)(26)类别申请工作许可的外国人群体资格。” 美国国土安全部下属的信息与监管事务办公室（OIRA）在最新公告里写道。公告称，政府计划恢复国土安全部此前的政策，即H-4签证配偶无法获得工作许可。据报道，该提案目前仍处于联邦规则制定程序的早期阶段。国土安全部尚未发布正式的拟议规则，也未透露关于该变更将如何实施、现有许可证持有者是否会受影响，以及最终会有多少人可能失去工作签证等详细信息。提议内容数十年来，H-4签证持有者通常无法在美国工作，但这一情况在2015年发生了改变。当时，奥巴马政府敲定了一项新规，允许符合特定条件的H-4配偶申请工作许可，前提是其持有H-1B签证的配偶“正在通过基于就业的绿卡途径申请永久居留权”。当时，美国公民及移民服务局（USCIS）预计，该规定将使数万人有资格获得工作许可，旨在帮助那些在等待绿卡期间的家庭，特别是来自印度等移民签证处理被积压严重的国家的申请者。根据H-4签证的现行规定，符合条件的H-4配偶可以获得工作许可（H-4 EAD），并独立于H-1B持有人的工作而开始自己的职业生涯。如果最新提案最终获批，未来的申请人将失去这一途径。印度人配偶受影响最大？美国公民及移民服务局目前并未按国籍公布持有H-4签证工作许可的人求。不过，国会研究服务处（Congressional Research Service）2017年的一份报告显示，在2014年至2017年间获批的约12.6万份H-4 EAD申请中，93%的申请人是印度公民，94%为女性。该报告还显示，许多持有H-4 EAD的印度女性从事高技能领域的工作，包括医疗、STEM（科学、技术、工程和数学）、教育及科技行业。按照现行规定，符合条件的印度H-4签证持有者（若持有有效EAD）仍可继续在美国生活和工作，并与持有H-1B签证的配偶团聚。国土安全部的这项最新提案可能需要数月时间才能转化为最终法规，在实施过程中，该法规也预计将面临美国法院的法律挑战。今年1月，一群持有H-4签证的印度裔公民在美国联邦地方法院提起诉讼，挑战特朗普政府终止就业许可文件（EAD）自动延期政策的决定，称该举措“武断且违法”，并将迫使数千名合法就业的移民失去工作。DHS曾于2025年10月发布一项新规，临时终止EAD到期后自动延期。

2026-9-1 1: 当前半导体产业正处于以AI为核心驱动的快速发展阶段。在业内看来，景气度的持续性与2028年云厂商能否盈利密切相关。8月31日下午，在申万宏源2026年半导体产业发展大会上，申万宏源党委副书记、证券公司总经理张剑认为，随着AI应用不断打开新场景，Token调用量快速攀升，产业价值闭环初步显现，全球主要大型云服务商正以前所未有的力度加大投资，预计2026年资本开支将翻番。需求涌入使得GPU、HBM、先进制程、先进封装等供应紧张，产业景气呈现普遍上升态势。“铸芯强基、国产替代，是产业发展的另一大主线。”在张剑看来，集成电路产业被定位为数字经济“算力底座”与新质生产力核心基石，全产业链的国产替代从“可选”变“必选”。国产AI算力、存储等高端芯片领域国内公司业务快速发展，国内先进制程、先进封装、半导体设备制造和材料领域都在不断突破技术瓶颈，夯实半导体产业基础。有业内人士称，AI应用的发展，本质上是一个“数据—算力—模型一物理世界”的持续闭环的过程。其中，数据正在成为具身智能的核心生产资料，因为过去的数据帮助机器“理解信息”，今天的数据开始帮助机器“理解并改变物理世界”。对于算力而言，如何做到可靠、可及、可负担？上述业内人士认为，电力发展史给出答案，即：多元互补的电源、逐步统一的开放标准、共同的产业生态，算力正在走电气化的路，也需要多元、开放、共生，秉持这样的底座，能让人的判断更有力量、创造更有空间、行动更有可能。“AI的基础是计算，计算的基础是半导体，所以从这个角度而言，半导体是未来整个智能时代的一个核心的底层竞争力。”申万宏源产业研究院首席研究员余斌说。近年来，全球半导体产业需求持续快速增长，产业景气普遍上行。根据WSTS（世界半导体贸易统计组织）数据，2025年全球半导体产品营收为7956亿美元，2026年将达到15112亿美元，同比增长89.9%。“核心驱动来自AI需求，相关的逻辑芯片和存储芯片快速增长。AI引起的超预期上升，导致供应紧张，诸多环节景气上升，如高端制程、先进封装、光器件领域成为稀缺资源。”余斌认为，驱动需求增长的原因，是AI产业模型一应用一算力的价值闭环开始显现。他同时称，从长期来看，AI是一次产业革命，影响主要体现在两方面：一是知识系统数字化，大语言模型实现了精准的人机交互，使知识体系从“以人脑为中心”转向“以数字大脑为中心”；二是智能化，AI系统逐步接管智能控制与决策，目前处于L2～L4的广泛分布区间，其中L2是工具赋能，L3开始AI系统接管的部分智能控制和决策，不同的系统正在从L2向L3进步。在余斌看来，相比于2022年中国半导体产业已经有巨大进步，但在高端环节仍需突破。其中，晶圆制造方面，中国成熟制程制造产能占全球30%左右，但在先进制程制造仍有差距；半导体产品方面，中国多家公司已跻身全球前列，高端芯片主要受制于高端制程仍有差距；材料及设备方面，在成熟制程产能扩张、特色工艺(如功率半导体、CIS)、部分设备(刻蚀、清洗)和材料(硅片、湿电子化学品)方面追赶速度较快，国产化率持续提升，高端EDA工具、尖端设备(如EUV光刻机)仍有差距。就投资方面而言，半导体是周期性行业，存在周期性轮动。“我们比较关注这轮半导体周期，与云计算服务提供商大模型投入收益期的匹配度，短期内可能投资者都能接受不盈利甚至于亏损的情况，但长期一定会看收益能否实现。现在市场机构预测，这些云厂商需要在2028年～2030年之间实现盈亏平衡甚至于盈利。”有投行人士称。“这种情况下，2028年对存储和云厂商都是一个考验的时间点，如果2028年云厂商盈利的话，可能会产生第二轮资本支出；如果收益不及预期，那么资产开支可能会延缓。”上述投行人士称。关于算力方面的投资，余斌认为，本质是押注“技术落地+商业变现”，重点关注从“资本开支驱动”向“应用需求驱动”的转型，面向不同计算场景的创新是算力芯片的主要方向。具身智能是连接数字世界与物理世界的新入口，其基础设施，本质上是从芯片到软件、从单机到集群的一整套算力体系。“随着多模态和世界模型发展，机器人正由传统规则控制向感知-理解-规划-执行-学习-再训练的智能闭环演进。”上述业内人士认为，2026年是规模化探索的拐点年。他同时称，从运动会走向实体经济，具身智能面临四大挑战：算力成本高、仿真效率不足、开发门槛高、生态碎片化。

2026-9-1 1: 根据中国国家铁路集团最新披露的2026年上半年财务决算，多项运输指标创历史同期新高。 上半年，国铁集团实现营业总收入5890亿元，净利润盈利18.5亿元。国铁集团表示，随着铁路客货运输市场化改革持续深化和现代化铁路网红利逐步释放，国铁集团经营业绩持续向好，上半年末资产负债率为61.83%，较2025年末下降0.15个百分点，铁路高质量发展取得新成效。 客运方面，上半年全国铁路累计发送旅客23.48亿人次，同比增长5%，创历史同期新高；其中5月1日发送旅客2484.4万人次，创单日旅客发送量历史新高。 货运方面，上半年国家铁路累计完成货物发送量20.15亿吨，同比增长1.8%，呈现稳中有升良好态势。国家铁路集团成立中国多式联运发展联盟，打造95306国家多式联运平台。上半年国家铁路铁水联运量完成912万标箱、同比增长11%；以铁路干线运输为主体的全程物流运量完成2.43亿吨，同比增长87.9%。 图片来源：中国国家铁路集团 铁路投资方面，上半年全国铁路完成固定资产投资3632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里，实现“十五五”良好开局。 今年国铁集团推进强网强链行动，依托铁路投资产业链长、辐射面广、产业拉动效应突出的特点，科学有序推进铁路规划建设，持续优化路网结构、提升路网质量。 上半年，一大批铁路重点项目取得积极进展。西安至十堰高铁、金华至建德高铁兰溪东至建德段等项目顺利开通运营。雄安至商丘高铁山东段、杭州至台州高铁温岭至玉环段等项目进入运行试验阶段；哈尔滨至伊春高铁、宜昌至兴山高铁、西安至安康高铁等项目启动联调联试；济南至滨州高铁、淮北至宿州至蚌埠城际铁路等项目有序开展静态验收工作。 下半年以来，一批重点铁路工程建设取得阶段性突破。广湛高铁佛山站开通运营，广州、佛山两市中心最快18分钟可达；西康高铁启动全线拉通试验；雄忻高铁山西段实现铺轨；通甬高铁汾湖隧道开启无砟轨道施工；渝湘高铁安康至重庆段完成全线箱梁架设；渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道实现贯通；临河至哈密铁路临河至额济纳段扩能改造工程全面开工。 根据国铁集团年初工作会议的部署，今年力争完成基建投资5200亿元，投产新线2000公里以上。坚持适度超前、不过度超前，合理把握建设时序、规模和标准，以出疆入藏、沿边沿海沿江通道、联网补网强链项目等为重点，扎实推进项目前期工作，更好发挥铁路对经济社会发展的支撑作用。用好国家“两重”“两新”等支持政策，建立重难点项目协调推动机制，确保完成年度建设任务。

2026-9-1 1: 与亿万纳税人切身利益密切相关的税收征管法修订有了新进展。 8月31日，国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，要依法组织税收征管，规范税务执法行为，着力优化纳税服务，强化纳税人合法权益保护，不断促进税负公平、完善财税治理。 中国政法大学财税法研究中心主任施正文告诉第一财经，税收征管法是调整税收征纳行为的重要基础法律，此次是时隔20多年首次进行比较大的修订，这对经济社会各方面将产生深远影响。国常会通过税收征管法草案并提请全国人大常委会审议，此前税收征管法已被列入今年全国人大常委会立法工作计划，一般来说今年内税收征管法将首次提请人大审议。 现行税收征管法于1993年实施，2001年全面修订。由于经济社会快速发展，新业态新模式不断涌现，以及法治建设和财税体制改革深入推进，税收征管法与征管实践不适应的问题逐渐显现。为此，时隔25年税收征管法迎来大修。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经，税收征管法每一次大修，都是对那个时代税收治理经验的总结和固化。2001年那次修法主要是将通用的概念和规则写入法律，依法规范税收征管行为，本次修法是为了更好地适应“依法治税”“以数治税”和“从严治税”的征管新要求，进一步促进税收公平和保护纳税人合法权益。 根据去年税务总局 财政部披露的《中华人民共和国税收征收管理法（修订征求意见稿）》，税收征管法意见稿共106条，章节设置保持现行税收征管法基本架构，新增16条、删除4条、修改69条。 比如，建立国务院部门间涉税信息查询机制，依法保障必要涉税信息获取；调整关联交易适用范围，由企业间扩大至企业与企业、企业与自然人、自然人与自然人之间，并增加一般反避税条款。将“滞纳金”修改为“税款迟纳金”，新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定等。 施正文表示，此前外界对税收征管法修订比较关注税收征管能力的强化。不过此次国常会在对税收征管法修订相关要求中，显然重点是倾向于保障纳税人合法权益，给纳税人提供规范性、公平性、统一性的营商环境。 “此次会议强调要依法组织税收征管，规范税务执法行为。这首先需要赋予税务部门必要的征管手段，但也会对税收执法权力进行约束，确保税收执法行为规范化、公平、统一。”施正文说。 比如，上述税收征管法征求意见稿提出，统一规范税收执法，规定国务院税务主管部门应当依法加强区域间税收执法的统一性和规范性，推进严格规范公正文明执法，明确税务机关依法查处税收违法行为要求。另外，规定地方各级人民政府、各级人民政府相关部门、单位和个人不得向税务机关下达税收收入指标。 施正文表示，当前经济增速放缓，部分企业经营面临困难，此次税收征管法修订一大重点是强化纳税人合法权益保护，给企业提供一个公平竞争的良好营商环境，增强企业发展信心。比如现行税收征管法对滞纳金没有减免举措，而修订中的税收征管法新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定。 王桦宇表示，本次税收征管法修法中的“办税证照流程简化”“复议前取消清税前置”“主动配合纠正情形免罚轻罚”“明确强制措施期限”等修改，都旨在优化纳税服务、减轻纳税人负担并进一步强化保护。而“依法办案”“跨部门信息共享和惩戒”“适当扩大关联交易认定范围”“更规范地行使代位权撤销权”“进一步明确偷税认定”“加大发票违法责任”等修改，则有利于加强并规范征管，促进税收公平，完善财税治理。 王桦宇认为，从税收征管法修订节奏上看，国务院常务会议原则通过只是第一步。按照立法程序，一般还要交由全国人大常委会两审或三审通过，根据此前立法惯例和《税收征收管理法》涉及经济社会发展的重要程度，修法可能需要三次审议。最快的话，修订草案可能会在今年10月底上会一审，如果情况比较乐观可能会在明年三审通过，并最快于2027年年底前或2028年施行。当然，修订草案还会进一步征求各方面意见，促进法律条文更加科学规范，更加符合时代发展要求。