2026-9-1 2: 9月2日，北交所迎来宣布设立五周年。作为精准服务创新型中小企业的资本市场主阵地，北交所取得了哪些发展成果，其专属市场功能落地成效如何，备受市场关注。 上市公司质量是交易所可持续发展的基石。数据显示，截至9月1日，北交所共有上市公司339家，数量是开市之初的4倍以上，总市值由最初的不足3000亿元增至约8500亿元。最新中报数据显示，今年上半年北交所公司整体盈利面超八成。 “北交所设立五年来交出了一份‘量质齐升’的答卷。”北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩告诉第一财经，五年间，北交所上市公司数量、总市值明显增长，现有300余家公司中，超八成为中小企业、近九成是民营企业，最初的功能定位已得到充分体现。 “北交所设立五年来的扩容节奏，整体符合市场的阶段性预期。”东北证券投资银行管理总部副总经理何宇告诉记者，北交所的高质量扩容并非单纯追求数量扩张，而是依托新三板市场储备的优质中小企业资源，稳步输送符合定位的企业上市，实现“稳中有进”的扩容。 交易型投资者的广泛参与，也是交易所发展的关键因素。第一财经获取的最新数据显示，截至目前，北交所现有合格投资者突破1100万户，较开市时增加近两倍，超3000只公募基金参与市场交易，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。 规模扩容符合预期 据北交所官网数据，截至9月1日，该市场共有上市公司339家，较2021年11月开市之初（81家公司）增加逾3倍，总股本468.66亿股，总市值8545.82亿元。 企业盈利方面，最新的中报数据显示，339家北交所公司上半年合计实现营收1385.66亿元，平均营收4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。其中282家实现盈利，整体盈利面超八成。 作为北交所“基本盘”的民营中小企业，展现出较强劲的发展动力。披露显示，北交所共有中小企业258家，民营企业293家，占比均超过七成。民营中小企业上半年营收增速14.92%，同比提高7.38个百分点。 多方观点认为，北交所当前的市场规模、扩容速度均符合市场预期。 “北交所早期的扩容速度偏慢，但今年明显提速，年内新增50余家企业，IPO审核周期也进一步缩短。”田轩说，北交所的规模扩张，整体兼顾新股供给节奏与市场承接能力，没有出现过快扩容带来的流动性透支问题。 数据显示，前8个月A股共有新上市企业102家，半数（53家）登陆北交所。 何宇提到，从企业质量来看，北交所已培育出一批具有行业影响力的领军企业，集中在高端制造、新能源、新材料、半导体等领域。 北交所的设立也为新三板企业提供了明确的上升路径。东吴证券北交所首席分析师朱洁羽分析称，北交所企业总量、总市值均较开市之初明显增长，完成了从雏形市场到成熟中小企业资本市场的跨越。 “从供给结构看，北交所企业源自新三板创新层，真正践行了‘培育一家，成熟一家，上市一家’的梯度培育逻辑，上市公司供给具备充分的成长性与储备性，后续扩容空间充足。”她提到。 市场规模扩张之际，北交所的市场参与主体日益多元化，投资者队伍不断壮大。开市之初，北交所合格投资者数量约400万户，五年间增加约700万户。机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。 而随着北交所规模逐渐壮大、投资者数量日益增加，前期困扰市场发展的流动性问题，也逐渐得以改善。数据显示，今年以来，北交所市场日均成交额在200亿元以上，二级市场平均市盈率稳定在30倍到40倍。 就在7月底，北交所公募产品迎来扩容，首批8只北交所三个月持有期主题基金正式上报，基金管理人涉及华夏基金、汇添富、易方达、南方基金等。 “此前长期困扰北交所市场的流动性难题，已得到阶段性缓解。”田轩认为，做市商、融资融券等工具相继落地，北交所企业的活跃度较新三板基础层、创新层时期明显提升。 制度建设进入全面落地期 除市场层面的成绩之外，北交所设立五年来的制度建设成果也备受关注。 2021年9月，北交所诞生时，资本市场注册制正处于改革“由点及面”、从局部迈向全市场的关键进程中。 在田轩看来，当前，多层次资本市场格局已基本成型，三大板块定位明确。其中，北交所定位于服务创新型中小企业，为“专精特新”小巨人提供精准融资服务。 他还提到，与新三板的一体化联动，也是北交所制度改革的核心关键。目前，“基础层规范培育—创新层深耕孵化—北交所加速上市”的正向循环，以及更具韧性的中小企业直接融资生态均已形成。 在朱洁羽看来，经过五年发展，北交所的制度体系建设进入全面落地阶段。她将北交所的五年发展划分为三大重要阶段：首先是2021年的落地起步期，北交所完成了揭牌、81家首批企业上市，基础交易、上市、融资制度初步落地。其次是制度完善期，主要集中在2022年至2024年，彼时，北交所持续优化交易机制、投资者适当性等，启动做市商制度试点，逐步丰富产品体系。 她进一步提到，去年以来，北交所进入发展的第三阶段，即提质升级期，制度体系全面转正落地。具体举措包括交易规则完成修订并与沪深市场接轨、首批私募债挂牌、920代码段统一切换等。 就在近期，北交所首单简易程序定增落地。海能技术（920476.BJ）8月初公告称，公司简易程序定增已完成，发行股份数量440.59万股，募资总额近8900万元。 在今年2月三大交易所推出优化再融资一揽子措施之后，一批北交所公司积极“尝鲜”，试水简易程序再融资。华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉记者：“简易程序再融资是北交所市场今年的一大亮点，也因此引入了一定数量的机构投资者。” 何宇分析称，北交所简易程序再融资落地、北交所私募债成功发行，标志着该市场从单一股权融资市场，逐步走向股债协同发展的多层次市场。 期待更多政策红利释放 北交所设立五周年之际，“深改19条”也迎来落地三周年，市场对北交所的进一步深化改革有多重期待。 记者采访多位市场人士了解到，当前，各方期待的改革举措包括：深化投融资改革，进一步高质量扩容，继续改善市场流动性，加快落地北交所三个月持有期基金，推出相关指数产品，以及推出市值打新等。 首先，在投融资两端的平衡上，田轩认为，融资端要控节奏、提质量，根据创新型中小企业的成长阶段、行业特性匹配差异化融资工具，同时完善挂牌上市全流程便利化安排，严控上市把关质量；投资端要扩增量、优存量，壮大多元化机构投资者队伍，引导公募、社保、QFII等长期资金入市，丰富指数产品等多元交易品种。 “相比融资端，北交所在投资端还有更多举措尚在筹备中，期待北交所进一步吸引增量资金进场，流动性进一步提升。”中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟说。 其次是高质量扩容。在朱为绎看来，高质量扩容仍是北交所当前的重要任务。“只有扩容到一定规模，池子够大，才会有更多的长线资金进来。但在扩容的同时，也要考虑二级市场的承受力。”他说。 何宇认为，北交所进一步扩容具有现实基础。“北交所当前339家上市公司的体量，相较于新三板5700余家挂牌公司，仍有较大储备空间。”她说。 在田轩看来，北交所的稳步扩容有助于进一步提升市场流动性。“后续北交所仍需稳步推进扩容，流动性是扩容的结果而非前提，只有标的足够多、市值盘子足够大，才能承载公募、保险等机构资金。”他说。 对于进一步提升流动性，何宇提出多项建议，包括继续优化投资者适当性管理，在风险可控前提下适度降低投资门槛，扩大投资者基数，大力发展指数基金，鼓励更多的公募基金开发北交所相关产品等。

2026-9-1 2: 随着零碳工厂首份操作性文件印发，国家级零碳工厂建设正式启动。政策信号快速向省域传导，河北、青海、福建陆续出台地方建设管理办法与培育方案，零碳工厂从少数企业的零散示范，迈入有国家建设指标、考核与验收的规范化阶段。 一批制造业龙头已提前布局——远景科技集团（下称“远景”）江阴工厂启动国家级零碳工厂申报；宁德时代日前宣布，旗下20家稳定运营的电池工厂通过ISO 14068-1认证，升级为零碳工厂。 行业认为，国家级零碳工厂是继碳市场、零碳园区后，国内落实“双碳”目标的又一关键抓手，更是企业重构能源、工艺、供应链与碳数据的竞争力工程，也将成为出口企业对冲碳关税、参与全球供应链博弈的现实工具。 但落地并非坦途，绿电直供约束、生产工艺改造鸿沟、商业化可持续性等难题摆在眼前，成为申报企业亟待破解的命题。 碳管指标细化 7月末，工信部印发《关于组织开展国家级零碳工厂建设工作的通知》（下称“通知”），跳出一次性授牌传统评价模式，搭建起“准入门槛—梯度培育—动态验收”的制度体系，国内工业节能降碳从绿色工厂的达标时代，正式迈向零碳工厂的近零时代。 通知最核心的部分是划定三道硬约束指标，并设置申报准入的基本要求，以及不晚于2030年建成的目标要求。 其中，对于零碳工厂的单位能耗碳排放基本要求是不高于1.8吨二氧化碳/吨标准煤，建设目标为不高于0.2吨二氧化碳/吨标准煤；非化石能源消费占比的基本要求是不低于30%，建设目标不低于95%；对于年用电量超500万千瓦时的申报单位，非化石能源电力消费物理认定量占比基本要求不低于10%（算力设施豁免该基本要求），最终目标均为不低于35%。 三项指标中，物理认定量占比最受瞩目。通知只认定包括屋顶光伏等非化石能源自发自用电量，以及绿电直连、新能源就近接入增量配电网等自用电量，绿证采购、电能量交易等不纳入统计。政策导向明确，鼓励工厂自发自用或就近直供可物理溯源的绿电，而非买绿证抵扣。 新政还强调全生命周期的动态闭环管理。不仅重点关注自身减排、能源消费，还聚焦链上带动、数据基础与持续改善能力。《通知》设置了四大类八小项引导指标，涵盖过程脱碳、协同降碳、智能控碳、碳抵销、信息披露五维评估体系。其中，过程脱碳鼓励在能源结构清洁化基础上，依托设备更新、工艺优化、碳捕集与封存（CCS）等技术削减生产端排放；协同降碳则明确链主责任，要求在自身工厂实现零碳外，带动上下游共同降碳。 申报主体资格更压实了链主责任。制造类工厂需为已入选国家绿色工厂的规模以上独立核算企业，年综合能耗不低于1000吨标准煤，且近三年安全、环保、质量方面不存在较大事故。肇庆市工信局发文称，1000吨标准煤指向每年800多万度用电规模的中大型制造企业。这代表小型企业不在本次申报范围，入场存在明确门槛。 行业认为，新政正把减碳约束进一步向下传导至广大制造业主体。远景智能零碳产品首席科学家邱林向第一财经列了一组数据：国家零碳工厂1000吨标煤的申报门槛，（按标煤碳排放折算）约合2600吨二氧化碳当量；主管发电、钢铁、水泥等高耗能产业的全国碳市场，年度温室气体排放量门槛为?2.6万吨二氧化碳当量，是零碳工厂的10倍；而国家级零碳园区的验收能源要求为至少20万吨标准煤，是零碳工厂的200倍。“以前除了碳市场和零碳园区，国内对碳排放中等但分散的企业抓手不多，现在减碳约束下放到工厂主体，填补了中间环节的管理空白。”? 对出口型企业而言，零碳工厂整套指标对齐全球碳贸易规则，能更好匹配海外客户低碳供应链准入要求，提升产品国际绿色竞争力。联合国全球契约组织驻华代表刘萌指出，碳排放已成为国际贸易核心准入门槛，碳定价体系已覆盖全球GDP近2/3，欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026年也将进入全面强制清缴阶段，碳中和正成为企业贸易、市场竞争的必答题。 “零碳工厂‘3个核心+8个引导’11项指标，已把供应链要求、欧盟出口的法规级门槛、全球供应链碳约束全部涵盖其中。”邱林补充道，出口需求之外，零碳工厂倒逼企业优化能源结构、提升生产工艺，利好国内制造业低碳转型、提质增效。同时，通知对非化石能源消费占比设定较高目标，也有助于促进可再生能源消纳，推动国家绿色转型。 分产业时序推进 尽管政策风向明确，零碳工厂的推进仍面临普适性与行业性双重难题。其中，非化石能源电力消费物理认定指标是多数企业的共同难题。 2030年建设目标下，年用电量超500万度的工厂最终要实现35%的物理认定量占比。“风光资源禀赋不足地区的工厂，实施难度大。”一家锂电池企业能源业务负责人告诉第一财经，最经济的方式是铺厂内屋顶光伏，落地快、投资少，但受屋顶面积约束，仅能贡献约10%的物理绿电；若在厂外布局分散式风电，叠加电网投建等成本，经济账难算。“所以企业申报时要优先考虑现有绿电直供占比，能否较易满足10%准入门槛，并结合风光资源、上网电价，做好成本测算。”他说。 更关键的是，绿电直连落地还受资源、技术等多重企业外部因素影响。远景能源江苏开发总经理龚威坦言，绿电直连的推进既受绿电资源禀赋约束，也面临政策审批、技术保障等考验。2025年650号文“一对一”绿电直连政策出台时，不少项目仅停留在规划阶段，并未实际落地；直至今年688号文“一对多”政策落地，部分项目才具备经济性与可行性，但从获批到真正建成投运，仍需一定周期。 此外，不同制造业减碳难度与路径差异大，但新政评价指标不区分行业，一些低碳基础薄弱的传统企业面临较大压力。 肇庆市工信局举例称，汽车制造业产业链条长、用能规模大，涂装和冲压工序降碳空间充足，且链主企业带动力强，一家整车厂的零碳要求可层层传导至数百家零部件供应商。但钢铁、建材、石化化工等行业，因过程排放占比高，很难换用绿电消除，是零碳工厂建设难度最大的行业群体。 工艺过程改造投资大、周期长，掣肘上述企业低碳转型。氢冶金、CCUS（碳捕集利用与封存）被视为钢铁行业源头减碳、过程脱碳的主要抓手。但据宝钢集团中央研究院研究员张驰介绍，低碳冶金技术成本投入大，而当前市场愿意支付低碳溢价的客户有限，且不同客户低碳认证需求不一，会增加企业管理成本。他认为，低碳排放钢标准亟待升级为国标，建立起供需双方共同对话体系。 “国内氢冶金项目，部分钢企一运营就亏。”中国环境科学研究院清洁生产与循环经济研究中心副主任刘景洋指出，若碳交易环节缺少成熟的配套补贴机制，这类商业模式很难持续，铜、铝等其他细分行业亦面临类似困境。 面对行业分化，“齐步走”推进并不现实。青海近日公布的零碳工厂培育建设实施方案提供了梯度推进思路。当地按照脱碳难易度划分产业时序，2026年优先推进锂电池、电子电器、轻工、算力设施等行业试水；2028年拓展至钢铁、有色金属、化工、建材等高耗能传统产业；到2030年零碳工厂建设体系全面完善，技术支撑、管理模式、商业模式等全面成熟。 先练内功再冲指标 此外，对于7月下旬申报、8月中“封卷”的节点，不少行业人士直呼本次申报窗口紧张。他们分析，首批企业更多将从绿电消纳比例高的国家级绿色工厂中选标杆，基础薄弱者难以仓促入局。 其中，以远景、宁德时代为代表的龙头企业，早已完成多维降碳储备，探索出一套可供行业借鉴的建设思路。 其中，远景确立了“先体系、后工程，先内功、后指标”的分步推进逻辑。公司先行搭建并长期迭代科学算碳、过程脱碳、智能控碳的底层能力；待内部能力成熟后再向供应链延伸；绿电直供因涉及电源建设、电网接入、交易机制等外部协调事项，则放在最后环节集中攻坚。 龚威告诉第一财经，公司将零碳工厂建设拆解为三阶段：2022~2026年体系筑基，对标国际标准搭建碳核算体系，上线远景方舟能碳管理平台，实现全品类碳数据智能采集、核算与管控；此后至2028年深化运营，落地更多厂内及周边新能源电站及光伏储能电站等绿电配套；2028~2030年攻坚达标，重点补齐绿电直供短板，冲刺终期指标。 龚威称，远景江阴工厂已申建为国家级绿色工厂、省级零碳工厂，正在申报国家级零碳工厂。同时，集团申报的江苏省首个绿电直连项目已通过纳规评审。该项目将盘活厂区周边可利用空地，通过建设光伏电站、采取绿电就地直连供应模式，提升工厂绿电占比、压降生产运营碳足迹，并能有效降低用电成本、构建绿色制造成本优势。 行业认为，零碳工厂建设的第一步不是装设备、拉电路，而是摸清家底、划定边界。“数据管理将是落实双碳目标的首要挑战，尤其是对数据的实效性、真实性的质量管理意识需进一步强化。”国家碳中和科技专家委员会委员、国家气候战略中心原主任徐华清强调。 其中，碳足迹核查与供应链协同，成为零碳工厂建设的硬任务。远景、宁德时代等龙头企业分别依托自研的方舟能碳管理平台、“时代碳链”平台，实现对自身工厂、产品碳足迹的监测与核算。目前，它们正将这套能碳管理系统推向产业链，帮助上游供应商乃至下游客户搭建产品碳足迹，带动产业链整体降碳。 这些公司还将减碳要求纳入供应商行为准则，通过发布供应链减排目标或绑定业务、订单，提升上游企业自主减排意识。比如，宁德时代以采购权做杠杆，要求自2027年起，新项目招标必须提供碳足迹，新供应商准入新增碳足迹强制指标，年度审核加入可再生能源比例和单位能耗，其采购规则还承诺低碳供应商在同等条件下优先拿订单、签长期协议。

2026-9-1 2: 周二（9月1日），随着国际油价上涨加剧对全球进入结构性通胀的担忧，以及投资者对美联储加息预期提高，全球债券收益率攀升至近20年来的最高水平。彭博全球政府债券收益率指数周一连续第四天上涨，升至3.72%，为2008年年中以来的最高水平。10年期美债收益率升至2025年1月以来最高水平，日本、德国、英国、澳大利亚债券收益率也均触及多年最高的水平。 推动收益率走高的最新催化剂被认为是美联储主席沃什上周在杰克逊霍尔的演讲。沃什演讲的“鹰派”程度超预期，令美联储9月加息预期大幅提高。目前交易员预计，美联储9月加息的概率已经超过50%，市场也提高了对今年进一步收紧货币政策的押注。 摩根大通资产管理公司的亚太区首席市场策略师Tai Hui表示，美国和日本国债收益率的上升反映了全球投资者对通胀和财政前景的双重担忧。周二，布伦特原油价格上涨2%，至每桶92美元以上，欧洲天然气价格处于3月以来的最高水平。“中东僵局有可能进一步推高能源价格。同时，美日几乎没有采取任何行动来解决财政赤字问题。”他称，也因此，投资者寻求更大的利差或期限溢价，才愿意持有这些经济体的长期政府债券。 First Eagle Investments的投资组合经理兼高级研究分析师阿皮欧（Idanna Appio）称：“市场正在为美国乃至全球的短期利率重新定价。投资者开始重新评估中性利率水平在哪里，并且这些利率本身已在逐步上升。”

2026-9-1 2: 据南方电网9月1日消息，近日，由南方电网、中国电信、国家电投共同组建的“1+M+N”国家算力互联互通节点体系电力行业节点推进联合体正式成立。这标志着中国电力行业算力互联互通节点建设迈出实质性步伐。 消息介绍，按照工业和信息化部“1+M+N”（1个国家节点、M个区域节点、N个行业节点）国家算力互联互通节点体系总体部署，电力行业节点将打造全国首个实现“电碳算数智网”深度协同的行业级算力枢纽，搭建贯通电力设施、通信网络、算力资源、数据要素、智能应用的八层技术架构与四大核心系统。 当前，中国算力产业规模持续高速增长，算力运行高度依赖稳定电力支撑，高耗能、高碳排、算力与绿电错配等行业痛点日益凸显，算力绿色低碳转型、算力资源高效调度成为行业发展重要课题。此次三大央企联动、优势互补，破解算电协同堵点，为算力产业高质量发展提供绿电支撑。 在三方协同体系中，各主体充分发挥自身核心优势、形成互补合力：南方电网依托数字电网能力，通过电碳算协同运营系统、能源可信数据底座，提供调度与数据要素支撑；中国电信发挥算力网络骨干优势，借助算力调度平台与全光骨干网，实现异构算力统一纳管和高速连接；国家电投则依托清洁能源产业优势，强化绿电供给保障。 三方立足各自资源禀赋，构建“公专互补”双网协同底座，形成“电力信号+算力状态”双驱动调度能力，推动“东数西算”与“西电东送”双向融合，促进算力任务跟随风电、光伏出力灵活迁移，推动“算力跟着绿电走”从理念走向实践。 消息还介绍，该联合体计划于2027年6月前全面建成，届时联动广东、贵州等重点区域算电互联互通建设，打通电力、算力、碳排放要素壁垒，为全国一体化算力网建设打造可复制、可推广的行业标杆示范。 有业内人士向第一财经记者表示，此次三大央企强强联合，进一步打通了能源、算力、数据跨行业协同通道，既能有效提升清洁能源消纳水平、降低算力产业用能成本与碳排放，也能夯实数据安全可信流通底座，为中国数字基础设施绿色升级、新型算力网络高质量发展注入新动能。

2026-9-1 2: 2025年全年投资收益率13.22%，成立25年来年均投资收益率7.62%。9月1日，全国社会保障基金（下称“全国社保基金”）披露了最新的投资“成绩单”。 全国社会保障基金理事会（下称“理事会”）披露的《全国社会保障基金理事会全国社会保障基金2025年度报告》（下称《报告》）显示，2025年全国社保基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，创近五年新高。自2000年成立以来，全国社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额2.29万亿元。 理事会表示，2025年面对多重风险交织叠加的复杂市场环境，理事会密切跟踪宏观经济和资本市场变化，强化资产配置锚定作用，制订“以进促稳”的配置策略；积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票，在促进国内资本市场稳健发展的同时有力增厚投资回报；更加积极主动融入国家战略，优化权益类资产结构分布，加大实业投资配置力度。 单年度收益额创历史新高 回顾2025年，A股市场整体呈震荡上行趋势，四大指数年内全部收涨。其中，上证指数全年上涨18.4%，8月时一度突破十年新高。创业板指、科创50指数全年分别上涨49.6%、35.9%，在主要指数中涨幅居前。 在此背景下，全国社保基金去年取得亮眼投资业绩：2025年投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%。其中，已实现收益额1922.61亿元（已实现收益率7.01%），交易性资产公允价值变动额1984.11亿元。 根据理事会同步披露的《全国社会保障基金历年收益情况表》，去年全国社保基金投资收益额刷新了2020年3786.69亿元的纪录，创单年度收益额历史新高。同时，去年13.22%的投资收益率创2021年来新高。 在财务状况方面，截至2025年年末，全国社保基金资产总额3.81万亿元，较2024年年末增加4859.11亿元。其中，直接投资资产1.02万亿元，占基金资产总额的26.81%；委托投资资产2.79万亿元，占基金资产总额的73.19%。此外，截至2025年末，全国社保基金负债总额4617.48亿元，主要是基金在投资运营中形成的短期负债。 从境内外投资比例来看，截至2025年末，境内投资资产3.23万亿元，占基金资产总额的84.77%；境外投资资产5800.19亿元，占基金资产总额的15.23%。与2024年披露的数据相比，境内投资占比同比下降1.85%，境外投资占比同比上升2.05%。 《报告》显示，截至2025年末，财政性拨入全国社会保障基金资金和股票累计1.28万亿元。其中，一般公共预算拨款4298.36亿元，彩票公益金5526.67亿元，国有股减转持资金和股票2841.67亿元（减持资金971.97亿元，境内转持股票1026.15亿元，境外转持股票843.55亿元），罚没股票划转充实全国社会保障基金88.71亿元。 此外，据理事会近期披露的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2025年度）》，2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额5544.30亿元，年均投资收益率5.14%。风险基金2025年投资收益额2.47亿元，投资收益率2.05%，累计投资收益额7.27亿元，年均投资收益率2.64%。 二季度新重仓179只个股 随着2026年中报季收官，社保基金二季度持仓情况也浮出水面。据Choice数据，今年二季度社保基金共计现身620只个股的前十大流通股股东名单，合计持股市值达5362亿元。与一季度末相比，社保基金持股数量减少9只，持股总市值减少177亿元。 按照持仓市值排序，农业银行（601288.SH）以1427.7亿元的持仓市值居于榜首。工商银行（601398.SH）、中国人保（601319.SH）、交通银行（601328.SH）和京沪高铁（601816.SH）紧随其后，社保基金持有这4只个股的市值均超百亿元。 Choice数据显示，二季度社保基金共新进179只个股。其中，持仓市值排名前20的个股中，9只为硬件设备行业个股，占据数量最多，包括三环集团（300408.SZ）、中天科技（600522.SH）、TCL科技（000100.SZ）等。 有色金属行业同样受到社保基金的青睐，紫金矿业（601899.SH）、博迁新材（605376.SH）、中钨高新（000657.SZ）均获得社保基金重仓，其中，截至二季度末社保基金持有紫金矿业市值为20.36亿元，在新进持仓股中位列第一。 此外，社保基金二季度减持了169只个股，并退出了思源电气（002028.SZ）、东方证券（600958.SH）、神火股份（000933.SZ）、英维克（002837.SZ）等个股的前十大流通股股东名单。

2026-9-1 2: 国际多种大宗农产品价格正在加速上涨。8月中旬以来，美国芝加哥商品交易所玉米、小麦、大豆期货大幅走高。这背后是全球粮食供给收紧预期持续升温，多家机构发布全球粮食减产预警，厄尔尼诺事件、俄乌地缘冲突持续，都在持续扰动全球农产品市场。国际粮价大涨，对我国粮食产业带来怎样的传导效应，也备受关注。国际农产品上涨传导到国内了吗？联合国粮农组织（FAO）7月份预测，2026/27年度全球小麦产量8.06亿吨，比上年度减4.3%；2026/27年度全球大米产量5.52亿吨，比上年度减1.8%。另据美国农业部（USDA）7月份供需报告预测，2026/27年度全球玉米产量12.97亿吨，比上年度减少2.3%；贸易量2.1亿吨，比上年度减少4.9%。全球主要粮食作物减产背后是厄尔尼诺事件以及俄乌等地缘冲突的双重冲击。农业农村部市场与信息化司此前发布的《农产品供需形势分析月报》提到，今年7月份美国及欧洲主要产区受高温干旱影响减产预期增强以及俄乌冲突持续、黑海小麦出口受阻等影响，全球供应偏紧，国际小麦价格明显上涨。大米和小麦价格也同样在气候异常、地缘冲突等带动下震荡走强。在期货方面，美玉米期货主力合约近一个月内大幅走高，上涨约15%，美小麦期货近一个月上涨20%，创下近三年新高。不过，国际粮价的剧烈波动并不会直接复刻到国内市场，这与我国主粮供给的基本面密切相关。从小麦方面来看，国家统计局的数据显示，2026 年国内夏收小麦产量 13895.2 万吨，单产、总产均增加。而根据海关数据，上半年我国小麦进口 302.78 万吨，小麦进口以品种调剂为主，上半年进口量仅占国内小麦产量约 2.2%。业内认为，国内小麦基本自给，外部扰动对国内市场冲击有限。第三方数据平台卓创资讯的分析师对第一财经记者分析，美小麦期货创3年新高，美麦理论到港完税价与国内小麦价差扩大，或对国内优质小麦市场带来利多，但由于中国小麦进口实行配额制，且国内小麦供给相对宽松，更多受到国内供需关系的影响，因此短期对国内小麦行情影响甚微。上述《农产品供需形势分析月报》提到，7月份国内小麦价格略跌，郑州粮食批发市场普通小麦价格每斤1.23元，环比跌0.8%，同比涨0.5%；优质麦每斤1.34元，环比跌2.3%，同比跌4.6%。玉米方面，根据农业农村部市场预警专家委员会8月份发布的《中国农产品供需形势分析》，2026/27 年度国内玉米播种面积保持增长，产量预测 3.06 亿吨；而上半年玉米及玉米粉进口101万吨，即便按全年预测进口量 600 万吨测算，进口占国内预测产量比重不足 2%。国内玉米同样维持自给格局。在稻米方面，卓创资讯的分析师对记者表示，近三年我国稻谷产量稳定2亿吨以上，口粮自给率高，国内大米供应整体充足。从进口大米来源国看，我国大米进口主要来源国为东南亚各国，美国大米进口占比较低，对我国大米市场影响较小。外部输入风险之外，厄尔尼诺也在扰动国内局部粮食生产，但目前来看影响并不显著。在国务院新闻办7月24日举行新闻发布会上，农业农村部有关负责人表示，上半年，夏粮生产克服大面积晚播、收获期多轮降雨等影响，产量首次突破3000亿斤。秋粮种植面积预计稳中略增，在田作物长势总体正常，夺取全年粮食丰收有较好基础。如何看待大豆波动在主要粮食作物上，我国对进口大豆的消耗量较高。根据海关统计数据，今年1～6月我国进口大豆5048.97万吨，同比增长2.3%；进口额239.14亿美元，同比增8.6%。根据上述《中国农产品供需形势分析》，2026年国产大豆产量预测为 2095 万吨，进口量预测为9550万吨。CBOT 大豆主力期货也在8月份持续上行，9月1日达到 477.67 美元/吨，半个月内上涨超11%，年内累计涨幅18%。卓创资讯的分析师对记者表示，国际地缘冲突对大豆产业的影响主要体现在：原油上涨导致进口大豆海运成本提升、运输周期延长，同时化肥价格高位运行使种植成本抬升，从而支撑外盘大豆价格。在现货方面，今年以来我国进口大豆到岸税后价格震荡上行，年内上涨约5.5%。进口大豆主要流向压榨环节，产出豆油与豆粕。在豆粕价格方面，受外盘成本抬升带动，国内大商所豆粕主力合约 9月1日收盘 3377元/吨，较一个月前上涨 8.24%，年内上涨14.36%。不同于期货价格波动，今年以来饲料用豆粕价格基本较为稳定。在牧原股份8月20日举行的2026年半年报交流会上，该公司管理层表示，国内饲料主要原料玉米的产能供应很大，今年豆粕的价格也基本没变化，总体判断，从今年下半年到明年，生猪养殖两个最重要的原料成本不会发生很大变化。不过也有分析认为，北美大豆主产区正处在产量形成关键期，厄尔尼诺带来的极端天气仍存减产隐患，一旦全球供给收缩推高国际大豆价格，将传导至明年国内大豆市场，进而影响整个饲料养殖产业链。

2026-9-1 2: 上海市委副书记、市政府党组书记朱忠明今天（9月1日）调研“十五五”民生领域工作推进情况并指出，要深入贯彻落实习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，在市委坚强领导下，树立和践行正确政绩观，全面践行人民城市理念，用“绣花功夫”一以贯之推进民心工程、办好民生实事，用心用情解决好群众急难愁盼问题，不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感。 开学首日，杨浦区新跃幼稚园处处欢声笑语。下午，朱忠明一行走进园舍，察看适托化改造和托幼服务开展情况，并与小朋友亲切互动。“推进儿童友好型城市建设、促进人口高质量发展，要从儿童关爱服务抓起。”朱忠明叮嘱相关部门增加托幼服务资源供给，促进学前教育更优质更均衡，让孩子们快乐成长。 虹口区逸仙虹福养老院集日间照料、社区助餐等功能于一体。市领导走进家门口养老服务站、认知障碍照护专区和社区长者食堂，向老人们问好，和大家亲切交流。朱忠明指出，要持续优化为老服务网络，推动养老服务改革创新，让全市老人安享幸福晚年。 焕新升级的市残疾人就业服务中心提供职业培训、创业孵化、就业帮扶等多元服务。市领导察看残疾人职业技能培训项目、“阳光故事”电商直播间、世界技能大赛“梦想大使”柯水昌大师工作室等。“残疾人保障和发展，决定着城市的民生温度和高度。”朱忠明说，要扎实精准做好救助帮扶和兜底保障，聚焦新业态，帮助残疾人提升就业竞争力，更好融入社会、实现自身价值。 在黄浦区打浦桥街道社区卫生服务中心，朱忠明一路察看慢性病健康管理中心、标准化口腔诊室、护理中心、互联网云诊室、康复中心等。他指出，要进一步提升社区卫生服务中心能级和内涵，更好推进分级诊疗，让群众在“家门口”就能享受高效便捷的医疗健康服务。 朱忠明指出，政府一切工作都是为了让人民群众过上更美好的生活。要坚持把最好的资源留给人民、用优质的供给服务人民，持续提高公共服务均衡化、优质化水平，让发展成果更好惠及人民群众，努力建设属于人民、服务人民、成就人民的美好城市。

2026-9-1 2: 9月1日，A股四大指数集体下跌，科创综指跌幅最大，达到2.35%，深证成指和创业板指跌幅超1%。对于下半年以来的市场调整，当前市场普遍关心一个问题——近期的波动是否意味着中期趋势已经发生变化？“这轮调整更多体现为市场在前期上涨后的风险释放，而非中期趋势的根本性逆转。随着融资余额回落，市场去杠杆进程逐步接近尾声。与此同时，维护资本市场平稳运行的积极因素正加速累积，市场修复基础持续夯实，这些都有助于下半年‘慢牛’行情的延续。”瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃9月1日在瑞银证券A股研讨会上称。瑞银全球金融市场部中国主管房东明也称，在风险逐步释放、政策预期改善和盈利趋势向好的共同作用下，A股市场正在进入修复和重估的新阶段。相较上半年A股市场行情高度集中于科技板块，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，AI相关板块仍值得持续关注，但下半年投资者也会关注非AI板块，多板块轮动机会增多。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也称，看好成长风格，但对大盘、小盘的相对风格配置，建议投资者进行更为均衡的配置。风险因素边际改善7月份，A股市场遭遇一轮大幅调整行情，到8月份止跌并有所回升，之后又经历震荡调整。这在深证成指、创业板指、科创综指上反映得更为明显，沪指近日处于反弹态势。具体从四大指数的涨跌幅来看，沪指、深证成指、创业板指、科创综指在7月份分别下跌6.40%、16.21%、23%、26.81%，8月1日至8月18日期间分别反弹4.12%、7.69%、10.81%、15.65%，在8月19日以来又分别下跌0.26%、5.13%、8.42%、8.15%。对此，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪分析称，7月份这波调整，主要有三方面原因：一是AI叙事确实有一些变化，以往大家比较关注美国大模型公司的AI趋势，并作为AI变现能力的指标，但是六七月份发现开始放缓，之后市场也担忧未来这些大模型的营商模式是否面临较大挑战；二是全球仓位比较集中，这代表较多投资人赚快钱后有套现意愿，所以当股价开始下跌时，大家都想套现；三是降杠杆的因素也使得股价下跌。不过，在王宗豪看来，上述三个因素都已经有所改善：杠杆方面，韩国的融资余额已经回到年初水平，中国的也基本回到了四五月份开始加杠杆时的水平；估值也是回到了比较合理的位置，以及股价也没有像7月份时大幅波动，股价企稳之后，部分投资者会回头再看科技股；AI叙事方面，美国的云厂商或者软件公司通过调用大模型或者和大模型的合作，也能分到一杯羹，而且美国的软件指数也有较大回弹，整个生态链出现较好转折。“我们认为AI相关板块值得持续关注，特别是一些在AI上面没有仓位的投资人。”王宗豪说。关于8月份以后市场处于区间波动态势，有反弹也有一些回调。孟磊认为，这说明了两点：第一，拥挤的交易在某种程度上得到了释放，投资者不必过度担忧尾部风险；第二，经过一次性回调，较多杠杆资金、超配资金在过度配置科技板块后有所回笼。那么后续外围市场会否继续影响A股市场？在孟磊看来，无论是从宏观指标还是科技股的走势看，中国的科技股必然会受到全球叙事等扰动，但从整体A股市场来看，两者关联性较少，因为A股海外投资者占比较低，所以非科技板块受全球风险波动影响较小，更多还是沿着A股的盈利复苏条件以及各类中长线资金、居民理财搬家、私募、保险、公募资金的流向来推动股票的估值。A股市场的中报披露刚收官。孟磊称，预计2026年A股市场盈利增长15%左右，而去年盈利增幅只有3%，今年的盈利增长由科技、材料带动，推动力来自于营业收入恢复，叠加利润率的扩张。从单季度来看，今年一季度A股整体盈利同比增长8.5%，二季度同比增幅跃升到30%以上。孟磊分析称，一季度主要是非金融板块复苏，二季度不仅是非金融板块，金融板块也出现了盈利改善，这与资本市场活跃有关；同时利润率也出现明显改善，这与反内卷政策推进、海外收入占比不断提高等因素有关。后市有望多板块轮动对于A股市场后续行情，多位业内人士认为，仍有望上行，但是市场行情将扩散。据王宗豪观察，当前AI叙事确实没有像四五月那么强劲，其中一个因素是市场比较关注下一个AI或者大模型的应用在哪。“因为大家知道现在最强的应用还是在编程，但渗透率已经攀升了，很多大企业也对IT的成本做一些管控，所以下一个AI的增长点在哪，现在还是未知数，这会使得整体AI叙事存在一些瓶颈。”他说。“今年上半年，投资者可以全身心投资AI，但下半年投资者会找更多非AI板块，别的板块可能会更有机会。也就是说，A股下半年行情不再局限于单一主线，多板块轮动机会增多。”王宗豪说。孟磊也认为，去杠杆接近尾声，中长线资金角度来说，保险、居民理财搬家、私募基金，再加上海外投资者，都会对下半年流动性形成正面支持，但是公募基金可能会面临“回本赎回”，从而间接削弱市场上行的速度。方向上不会发生较大改变，但速度、节奏会比上半年略微放缓。这意味着下半年的行情将扩散。孟磊分析称，公募基金因为在二季度已经大规模超配了科技股，进一步加仓的空间是有限的；保险公司更多偏好高分红板块，也就是传统的银行、价值等板块；居民理财则是分散性配置，比如买ETF，不一定是科技，可能是宽基，各方面都有。“我们依然认为科技是未来很长一段时间的投资主线，但出海、工业、高分红等相关主题也值得进一步加大关注度。”孟磊说。连沛堃也认为，尽管科技板块近期有所波动，但人工智能的结构性增长逻辑、中国科技供应链的国产化进程，以及国内AI基础设施建设的发展方向并未改变。随着全球AI产业叙事改善、企业应用加快，以及国内科技生态持续完善，中国AI产业链的中长期投资价值仍然值得关注。关于后续看好的方向，王宗豪称，主要聚焦于国产算力，从细分行业来看，一是半导体设备的国产替代主题明显，较多科技股融资后将投入更多资金到产能上面；二是存储仍是AI最大的瓶颈，而且存储行业竞争环境相对而言不错，全球四家巨头进行竞争；另外，也看好连接器等行业。从市场风格配置角度来看，孟磊称，看好成长风格，大盘、中盘、小盘的配置方面偏向于均衡配置。价值板块中，看好高分红的主题，消费板块可能需要等到更多关于人均薪酬增速以及房地产价格企稳回升的信号，再择机进行配置。

2026-9-1 2: 2.65万亿营收、2587亿净利润，2026年上半年电子行业在AI浪潮的推动下实现了营收与利润的双重跨越——均创下历史同期最高。根据第一财经记者统计，按申万一级行业口径（下同），A股518家电子行业公司上半年合计实现营业收入约2.65万亿元，同比增长37.84%；合计实现归母净利润2587亿元，同比增长195.09%；扣非后归母净利润2192亿元，同比增长202.55%。三项业绩指标的增速在31个申万一级行业中均排名第一。全A股角度看，电子行业营业收入占全部A股的比重由上年同期的5.49%升至7.03%，归母净利润占比由2.93%大幅升至7.23%。从细分赛道看，半导体、元件等子行业增速居前，存储、PCB、AI算力硬件等环节贡献了主要业绩增量。全球人工智能基础设施建设带来的需求扩张，是本轮电子行业业绩跃升的核心推动力，AI强则电子强的行业特征在本轮中报中得到集中体现。半导体板块的爆发式增长成为最核心的驱动力，元件、消费电子等板块亦在AI产业链需求外溢中实现较快增长。不过行业内部景气分化依然明显，光学光电子等传统板块增速相对滞后，部分公司盈利对非经常性损益依赖较高。营收利润双增，电子板块创历史同期新高作为本轮行情中表现最惹眼的大类行业，电子行业2026年上半年交出了一份量利齐升的成绩单。518家电子行业公司合计营业收入26484亿元，较上年同期的19214亿元增长37.84%；合计归母净利润由877亿元增至2587亿元，同比增长195.09%；更能反映主业成色的扣非后归母净利润由725亿元增至2192亿元，同比增长202.55%。扣非增速高于归母增速，表明利润增长主要由主营业务贡献，而非一次性损益。横向比较，电子行业37.84%的营收增速在全部申万一级行业中居首，明显高于排名其后的有色金属（31.75%）、非银金融（25.85%）、国防军工（23.76%）和电力设备（20.23%）；归母净利润增速与扣非后归母净利润的排名也都是第一。全部A股层面，上半年全A股营业收入合计37.68万亿元，同比增长7.63%，归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%。电子行业以7.03%的收入贡献了7.23%的净利润，而上年同期其收入占比5.49%、利润占比仅2.93%，行业盈利能力相对全市场的位势在一年内显著抬升。纵向看，电子的中报业绩水平也刷新了历史纪录。Wind数据显示，上一轮电子周期景气度顶峰是2021年，其时中报电子行业的合计营业收入约1.18万亿元、合计归母净利润960.37亿元；2020年中报两项指标分别为8157.50亿元和459.58亿元。以此衡量，2026年中报电子行业的营业收入较2021年同期高出逾一倍，归母净利润约为2021年同期的2.7倍。值得注意的是，上年同期电子行业的归母净利润877亿元，尚不及2021年同期水平，今年一举实现跨越式增长。回溯六年前，电子行业的头部格局与今日大不相同。2020年中报，营业收入排名前十的公司依次为工业富联（601138.SH）、京东方A（000725.SZ）、立讯精密（002475.SH）、TCL科技（000100.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、欧菲光（002456.SZ）、环旭电子（601231.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）和深天马A（000050.SZ），工业富联以1766.54亿元高居榜首，京东方A以608.67亿元、立讯精密以364.52亿元分列二、三位，前十名营业收入全部站上100亿元台阶。彼时榜单的主角是整机组装、面板显示与消费电子零组件，存储、算力芯片、GPU尚无一席之地；六年后，2026年电子行业的中报从组装与面板到存储与算力，电子行业头部格局的更迭，恰是这轮AI景气周期最直观的注脚。同时，本轮行情以来，电子行业的市值体量同步扩容，目前总市值超过千亿元的电子公司已达44家，其中长鑫科技（688825.SH）、工业富联、中芯国际（688981.SH）3家公司市值超过万亿，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创（002371.SZ）等8家公司市值在3000亿元以上。半导体业绩领涨，存储产业链量价齐升分细分赛道看，半导体是本轮业绩弹性最大的环节。186家半导体公司上半年合计营业收入5900亿元，同比增长67.5%；合计归母净利润1605亿元，同比增长607.2%；扣非净利润1386亿元，同比增长704.8%，三项增速在电子行业六个二级子行业中均居首位。消费电子、元件两个子行业营收分别为11881亿元和2335亿元，同比增长33.8%和36.9%，归母净利润分别增长49.4%和63.1%。半导体板块内部，营收排名前十的公司依次为长鑫科技、中芯国际、江波龙（301308.SZ）、北方华创、长电科技（600584.SH）、德明利（001309.SZ）、通富微电（002156.SZ）、佰维存储（688525.SH）、豪威集团（603601.SH）和兆易创新(603986.SH)，覆盖了存储、晶圆制造、设备、封装等核心环节。其中存储类公司占据五席，成为最大赢家。AI服务器放量带动存储芯片供不应求、价格大幅上涨，相关公司量价齐升。长鑫科技上半年营业收入1503亿元、归母净利润776亿元，上年同期为亏损23.32亿元；江波龙营业收入240.88亿元，同比增长136.2%，归母净利润105.77亿元，而上年同期仅为0.15亿元；德明利、佰维存储归母净利润分别为60.17亿元、71.66亿元，均由上年同期亏损实现扭亏；兆易创新的归母净利润达68.57亿元，同比增长约11倍。本轮半导体行业的高景气，有着清晰的产业逻辑支撑。2025年以来，全球主要云服务供应商持续提升AI资本开支，AI服务器出货量快速增长，带动高端算力芯片、存储芯片、高速互连芯片及配套PCB的需求同步扩容。在存储领域，DRAM和NAND Flash供需关系持续偏紧，产品价格自2025年下半年以来持续上行，国内存储企业在产能释放和产品结构升级的双重驱动下实现量价齐升。长鑫科技、江波龙、兆易创新等企业的业绩爆发，正是这一产业趋势的直接体现。在半导体设备领域，国产替代进程持续推进，北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海等企业订单饱满，营收保持稳健增长。在封装测试领域，长电科技、通富微电、华天科技等受益于先进封装需求增长，业绩实现增长。除了半导体以外，PCB作为电子元件板块的细分赛道，也直接受益于AI基础设施需求。头部企业东山精密（002384.SZ）、生益科技（600183.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）等PCB相关公司上半年合计营业收入约1408亿元，同比增长35.7%，合计归母净利润约177亿元，同比增长65.6%。其中元件板块营收最高的东山精密实现营业收入278亿元，同比增长64.0%，归母净利润29.6亿元，同比增长290.1%；生益科技、沪电股份营收分别增长50.0%和61.2%。消费电子板块中，AI服务器整机龙头工业富联以5578.61亿元继续位居电子行业营收榜首，同比增长54.6%，归母净利润237.4亿元，同比增长96.0%，报告期内，工业富联的云计算板块营收同比增长75.7%，云服务商AI服务器收入增长2.3倍，GPU与ASIC AI机柜出货量分别增长3.2倍和3倍，推动业绩大幅增长。不过，半导体板块的业绩高增之下亦有分化。部分公司归母净利润与扣非净利润差距较大。半导体设备龙头中微公司上半年的归母净利润28.25亿元，扣非净利润仅11.23亿元，非经常性损益占比约六成，主要系公司上半年出售拓荆科技（688072.SH）股票产生投资收益9.53亿元。赛微电子（300456.SZ）归母净利润27.02亿元，扣非后则为亏损3.79亿元。模拟芯片企业杰华特（688141.SH）上半年增收不增利，归母净利润续亏5.2亿元，同比下滑76.21%。此外，也有部分电子细分子行业的业绩表现平庸，主要是行业主营产品与AI基建关联度低，叠加自身行业周期景气度不高所致。比如，光学光电子子行业上半年营收仅增长1.9%，扣非净利润同比下降约21.4%，面板环节尚未充分受益于本轮景气周期。

2026-9-1 2: ①腾讯混元宣布推出Hy4 preview轻量版； ②阿里云宣布：Qwen3-VL-Rerank模型降价； ③“豆包手机”获入网许可，9月上市销售； ④科大讯飞开源两款端侧通用大模型； ⑤比亚迪新一代4D毫米波雷达芯片量产； ⑥Manus正式恢复独立运营； ⑦火山引擎AgentSentry全新发布； ⑧中国牵头制定的全球首个腿式机器人国际标准发布。

2026-9-1 2: “上半年，公司紧扣‘一三五’战略，锚定行业标杆战略目标，做强做优不良资产主业，持续扩大向好态势，创加入中信以来最好半年经营业绩。”9月1日上午，中信金融资产副总裁赵晶晶在2026年中期业绩发布会上表示。中信金融资产日前发布的半年报显示，2026年上半年，公司实现总收入259.51亿元，剔除一次性影响因素，同比增长36.6%；实现净利润65.28亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润68.62亿元，同比增长11.3%。年化平均股权回报率（ROE）为21.4%，同比提升0.3个百分点；年化平均资产回报率（ROA）为1.2%，同比提升0.1个百分点。截至报告期末，中信金融资产合并资产总额11227.98亿元，较上年末增加657.74亿元，增长6.2%；合并负债总额10662.70亿元，较上年末增加623.95亿元，增长6.2%。其中，不良资产经营分部资产总额9821.35亿元，较上年末增长7.4%，占比89.5%，其中，收购处置业务资产余额增长4.5%，纾困盘活业务资产余额增长13%，债转股及特殊机遇股权业务资产余额增长3.6%。从投放看，2026年上半年，公司新增主业投放720亿元，同比增长14%。作为五大全国性AMC之一，中信金融资产前身为中国华融，自2022年3月加入中信集团之后持续改革转型，加速回归大不良主业，经营逐渐回到正轨，并于2024年完成更名。自2023年开始，中信金融资产实现扭亏为盈。据赵晶晶介绍，今年上半年，公司不良资产经营分部总收入为267.38亿元，剔除一次性影响因素后，同比增长46.4%，收购处置、纾困盘活、股权业务三大主业收入均同比提升。公司合并口径利息收入57.71亿元，同比增长29.8%，主要来源于纾困盘活业务利息收入增长；不良债权资产公允价值变动32.29亿元，同比增加29.20亿元，主要得益于处置类业务资产质量大幅改善，处置效益明显提升；股利收入15.76亿元，同比增加10.30亿元。现金流方面，公司经营及投资活动现金净额同比增加399亿元，联营企业现金分红同比增长42.62%。聚焦收购处置类业务，赵晶晶提到，上半年母公司新增收购不良债权规模923亿元，位居行业前列，收购成本同比下降2.5%。“我们加大‘总对总’合作，巩固商业银行不良资产收购主渠道，收购国有大行、股份制银行、城农商行等银行机构不良资产占比87%。同时积极拓展信托、理财等非银金融机构及法拍资产收购。上半年，我们新增收购中小金融机构不良债权296亿元，积极助力中小金融机构风险化解。”她说。展望下半年，赵晶晶认为，伴随商业银行不良资产处置力度加大，中小金融机构改革化险深入推进，非银机构风险化解需求释放，房地产行业风险持续出清，不良资产业务政策红利将持续显现。值得注意的是，随着AMC加速转型，股权投资关注度也在提升。据中信金融资产副总裁陈鹏君介绍，公司上半年共落地了十几单股权投资业务，规模超过64亿元，重点布局在集成电路、信息通信技术、电气设备等领域。不过，从财报数据看，由于受到资本市场短期波动影响、股票市值有所降低，公司上半年资产管理和投资分部总收入同比下降96.9%，由上年同期的19.94亿元降至6100万元。另从降本增效成果来看，2026年上半年，中信金融资产合并口径支出总额206.57亿元，同比下降41.2%，融资成本、信用风险成本、营运成本均有不同程度下降。其中，上半年确认信用减值损失55.44亿元，同比下降67.1%。另据赵晶晶介绍，今年上半年，公司新增授信938.5亿元，同比增长17%，国有大型银行、股份制银行、头部城农商行进一步提升了公司的授信额度，叠加丰富融资品种、拉长久期、提高议价能力，上半年新增融资平均利率较2025年下降39BP，利息支出同比下降13.78亿元。展望下半年，中信金融资产总裁、执行董事李子民表示，外部环境和挑战依然严峻，情况复杂多变，同样充满不确定性，中信金融资产将保持战略定力，用内部自身的确定性来应对外部的不确定性。“这份底气来源于公司经过四年多时间脱胎换骨的发展，已经探索形成了一套符合AMC行业发展的认知、理念和打法，同时公司的政治生态更加清爽、业务模式更加清晰，协同路径更加迅捷，执行效率也更加凸显，还建立了一支高素质的人才队伍。”他强调，AMC最核心的竞争优势是高素质的人才队伍，公司经过改革化险的历练，最大的收获就是打造了一支充满活力、激情和想象力，对新知识、新理念有非常强烈渴望的干部员工队伍。

2026-9-1 2: 相较于一季度净利润整体承压下行，A股上市险企的半年报业绩迎来显著修复，净利表现亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，折合日均盈利约17.54亿元，同比大幅增长78.12%。值得注意的是，近八成净利润由二季度单季创造，投资端收益成为业绩抬升的核心驱动力。五大上市险企虽悉数录得净利润正增长，但业绩增幅分化显著，区间跨度从10%至200%以上，差异背后折射出各家机构在投资策略、资产会计分类上的路径区别。净利整体大增八成，增速分化明显从总量看，A股上市险企半年报的利润表现整体亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，同比大幅增长78.12%。和一季度698.83亿元（同比下跌16.98%）的整体净利表现相比，第二季度随着资本市场的回暖，A股上市险企实现了2475.04亿元归母净利润，贡献了上半年净利总额的78%。9月1日，A股保险板块逆势上涨，截至收盘涨幅为2.62%，其中中国人保（601319.SH）上涨6.17%，其余几只保险股亦上涨1.48%~3.34%。各个险企毫无疑问均将投资业绩的提升列为归母净利润上涨的重要引擎。从单家公司看，五大险企上半年归母净利润全部实现正增长，但增速悬殊。其中，最高的中国人寿（601628.SH）同比增速高达228.6%；其他四家均为两位数增长，新华保险（601336.SH）为54%，中国人保和中国平安（601318.SH）分别为38.5%及36.1%，中国太保（601601.SH）的10.4%相对最低。伴随上半年归母净利润增长，上市险企中期分红回报普遍提升。东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队提供的数据显示，中国人寿与中国人保每股股息分别同比增长50.4%和46.7%，增速大幅领先同业。中国太保则首次实施中期分红，目前A股五家上市险企已经全部落地了中期分红。从分红率角度而言，中国平安最高，以营运利润为基础的分红率超过20%，中国人寿以净利润为基础的分红率则为7.5%，相对较低。净利表现为何分化？“上市险企中期业绩报告已全部披露，业绩整体符合预期，利润表现的分化主要由权益策略的差异带来。”国泰海通证券非银刘欣琦团队表示。从投资业绩看，在低利率持续的外部环境下，A股上市险企的净投资收益率不出意外地再次处于普降的态势；不过，加上买卖差价、公允价值变动损益的总投资收益率普遍有所提升；在总投资收益基础上再加上FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）浮盈浮亏的综合投资收益率则呈现持平或下降的态势，其中新华保险同比持平，中国太保及中国平安分别下降0.6个及1个百分点。需要注意的是，各家上市险企在半年报中披露的投资收益率有年化及未年化之分，且口径略有差异，不适宜直接进行横比。第一财经采访的险资投资人士表示，大型保险公司的权益资产战略配置通常需要考虑各方面因素，一般均会采用高息股和成长股的“哑铃形”策略，通常以高息股为基本盘，而成长股作为寻找超额收益的来源，但体现在具体战术层面会存在较大差异。在会计分类上，一般情况下成长股更偏向于放入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），而红利股则更倾向于放入FVOCI，各家险企的FVOCI比例也存在差异。华泰证券分析师李健、于明汇发布研究报告表示，各家公司二级权益投资风格存在明显差异，部分公司更偏重交易型权益投资、追求收益弹性，部分公司则更侧重FVOCI股票等长期配置、强调收益稳定性。具体来说，新华保险、中国人寿倾向于通过交易股票获利，FVTPL股票的配置比例较高，分别为10.1%、8.1%，体现出更强的交易导向和对权益市场的参与度。中国太保的FVTPL配比也处于较高位置（7.6%），但整体权益仓位较低，仍偏稳。中国平安则重视FVOCI股票配置，上半年末FVOCI股票配置比例为9.6%，显著高于行业平均水平，投资的股票过半计入FVOCI，体现出更强的“类固收”的权益配置思路，有助于平滑利润波动、增强长期收益稳定性。多名分析师表示，中国人寿此次归母净利润在上市险企中增速大幅领先，主要缘于其抓住了资本市场机遇，投资更有弹性，公司充分受益于成长资产上涨。相对而言，中国平安及中国太保更为偏重红利股的投资。中国人寿也在自己的半年报中解释归母净利润大幅上涨的原因时重点提到，“稳步推进新质生产力等领域布局，取得良好投资业绩”。中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩发布会上介绍，目前公司相关投资年均复合增速达30%，投资规模超过5400亿元。从中国人寿上半年同比上涨了146.7%的总投资收益构成来看，FVTPL的公允价值变动损益贡献最大，同比涨幅超过130倍。而中国太保的核心股息价值策略则在上半年的市场中遭遇了“逆风”。Choice数据显示，上半年，中证红利指数累计下跌8.75%，从3月中旬的高点回撤了近16%。中国太保副总裁、财务负责人苏罡在业绩发布会上称，上半年中国太保的综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的阶段性压力”，现有核心策略确实存在弹性不足问题，未来会持续跟踪市场长期趋势，强化权益卫星策略。在业内分析师看来，尽管中国平安和中国太保均有不低的高息股配置比例，但由于上半年末中国平安计入FVOCI的股票在股票资产中的比例高达65.76%，而中国太保仅为34.7%，判断中国太保FVTPL科目中亦持有不少的高息股，因此红利股市价波动对于中国太保的净利润影响可能大于中国平安。值得一提的是，据记者统计，上半年末五家A股上市险企中仅有中国太保的FVOCI股票在股票资产中的占比较去年末下降2.3个百分点至34.7%，其他四家均为上升状态，其中中国平安及中国人寿分别上升9.3个及10个百分点。而从绝对值来看，新华保险20.7%的比例在五家险企中最低。增配权益资产尽管短期业绩因策略差异而分化，但一个清晰的趋势是：增配权益资产成为上市险企的共识。从半年报数据看，上半年末五家上市险企的核心权益资产（股票+证券基金）共计4.04万亿元，较去年末上涨13.83%，在21.63万亿元的总投资资产中占比为18.68%。除中国平安及中国太保的涨幅为个位数外，中国人寿、新华保险及中国人保核心权益资产配置余额较去年末均上涨20%以上。上半年五家上市险企的核心权益资产占比均呈现上升态势，较去年末提升0.2~4.4个百分点，其中新华保险的25.5%最高，中国人保的15.5%及中国太保的13.94%相对较低。其中，在股票方面，五家上市险企上半年的投资余额增加3039亿元至2.82万亿元，较去年末增长12.09%。股票配置占比除中国人保低于10%之外，其余几家均高于10%。展望下半年配置，显然险资对于权益资产依然看好。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上表示，平安长期看好中国经济发展韧性。资本市场是中国经济发展的晴雨表，平安亦长期看好国内资本市场的长期健康稳定发展。“权益投资是‘胜负手’，”中国人保集团副总裁才智伟强调，“在低利率环境下，固收资产收益水平持续承压，权益资产作为保险资金配置的重要品种，对稳定和提升新准则下投资业绩发挥着重要作用。”苏罡亦在业绩发布会上称，中国太保将继续保持有节奏地提升权益配置比例。在投资布局上，业内人士普遍认为，红利股和科技股仍然是险资权益配置的主要方向。一方面，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，正式提出净投资收益覆盖率要求，保险公司需要管控净投资收益水平。业内分析师认为，在低利率环境下，红利股是提升净投资收益的最大着力点。才智伟亦表示，未来将进一步丰富高股息投资策略，增厚股息收入对净投资收益的贡献力度。另一方面，在获取超额收益方面，多家险企的负责人仍然着重强调对于科技股的看好。刘晖在业绩发布会上称，新质生产力领域是公司近年来加大布局的领域，也是未来最有条件形成差异化回报的重要增长极。

2026-9-1 2: 本期为证券社交媒体指数（2026年7月）。 券商SMI总榜方面，东方财富证券位居榜首，中信证券、华泰证券紧随其后。与6月榜单相比，开源证券、国信证券、光大证券、东吴证券和华福证券新进入前二十，西部证券、大同证券、华西证券、山西证券和中山证券退出前二十。榜单变化显示，单月依靠某一平台“爆发式”表现冲榜的机构往往难以为继，能够在公众号、抖音和视频号之间形成较为均衡的内容布局，并持续保持更新与传播效率，才是站稳总榜前列的基础。 券商抖音高赞内容呈现出“热点切入、生活化表达、专业观点支撑”的特点。一类内容紧跟商业航天、科技行情与打新等市场线索，以强话题度触发传播，例如东方财富围绕“涨停潮变跌停潮、商业航天近70股跌超9%”做行情解读，单条点赞超2.1万；另一类内容则从日常场景切入，如招商证券“财经社牛养成记”以“30年房贷vs30年房租，我把账算到了2055年”把购房租房决策转化为通俗算账，降低理解门槛。由此来看，抖音内容既需要选题具有讨论度，也需要把专业判断讲成人话。 视频号高赞内容主要呈现三类特点：一是实用投教更易获得关注，如平安证券围绕“A股交易规则大变”做即时科普，东方财富以“股价跌50%怎么办？巴菲特早就给过答案”回应投资者焦虑；二是产业与市场观点保持吸引力，广发证券“一条搞懂光通信”把硬科技讲透，中信证券以“10组对比，揭开真资产与伪资产”拆解资产配置；三是表达方式更趋IP化，华泰证券AI涨乐借助“Yomi米姐”形象，借世界杯话题串联体育经济与产业链投资。整体看，视频号正从单一知识输出走向场景化、系列化和IP化运营。 公众号高阅读内容主要围绕市场异动、打新热点、策略观点等方面展开。高热文章往往具有两个共同点：一是紧贴市场情绪，在行情出现明显变化时迅速回应投资者疑问，如中信证券以“看清回撤”四字直击痛点，东方财富证券借“长鑫科技中签短信刷屏”切入打新情绪；二是标题直接呈现机会、风险或关键结论，帮助用户快速判断价值，如中金点睛“年内二次买点或已到来”、国信证券“加息突变！美联储，大消息！周末最新，事关太空算力”。不同选题背后，核心都是抓住投资者当下最关心的问题，并提供清晰的信息增量与分析框架。 从运营视角看，券商社交媒体的运营价值不只在于制造一次传播高点，更在于搭建多平台协同、可持续的内容底盘。本期榜单的变化表明，总榜的稳定性来自抖音、视频号与公众号之间的均衡布局，单一平台的爆款往往难以沉淀为长期声量；而不同平台对应着触达、信任与决策等不同阶段，需要被差异化经营，而非将同一内容机械分发。此外，有效运营需要在单点突破与系统布局、热点响应与专业定力、短期流量与长期认知之间保持平衡：既及时捕捉市场情绪，也不被热点裹挟；既降低理解门槛，也不稀释专业价值；既关注单篇内容的表现，也重视栏目、人格与用户关系的持续积累。归根结底，社交媒体运营需要从追逐内容走向经营机制，让每一次内容产出都沉淀为可复用的内容能力。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期是YiwealthSMI｜蚂蚁财富KOL榜单（2026年7月）。 7月总榜TOP3由趋势交易的老道、王智俊、龙行天下虎揽获，三者在吸粉力、内容力、投资力三个维度上无明显短板。整体来看，均衡风格的KOL继续在总榜上占据主导地位。 吸粉力方面，作为粉丝体量20万左右的肩腰部KOL，三五之数凭借单月9.47万的增粉量，强势冲至吸粉力分榜TOP2，总指数跻身总榜TOP10。与多数依靠爆款内容驱动的KOL不同，三五之数的增长逻辑呈现出“实盘业绩驱动”的路径：截至2026年8月12日，三五之数实盘总持仓173.8万元，近一年收益率+53.41%。 后文Yiwealth研究院将对三五之数的运营特点进行重点分析。 此外，老股民的老研究领跑吸粉力分榜，月增粉8.76万，粉丝总数达102.91万。其增长动力主要来自高频、高质量的科技赛道内容输出，以及个人鲜明的“研究型”人设。 值得留意的是，吸粉力分榜前两位的增长驱动力截然不同：三五之数靠实盘业绩建立信任，老股民的老研究靠内容密度构建专业感，两种路径各有其适用场景与受众基础。 7月内容力分榜呈现出两种不同的内容策略路径，均取得了较好的内容力指数，但背后的运营逻辑差异显著。 “精品路线”代表：趋势交易的老道。月发文虽不多，但篇篇1W+阅读，爆款率100%。这种策略的核心是“宁缺毋滥”——每篇内容经过精心打磨，确保信息密度和可读性，以质量取胜。同类型的还有阿天财经、小Z养基买房和半仙可摘月。 “规模化产出”代表：大头哥哥、龙行天下虎、王智俊。月发文在400篇以上。这类KOL走的是高频覆盖策略，通过持续更新扩大用户触达面，即使单篇爆款率有限，但凭借总量积累实现可观的总阅读量。 总体来看，精品路线依赖创作者的选题判断力和内容打磨能力，规模化路线则考验运营效率和用户覆盖广度。 7月以来，A股市场迎来剧烈风格切换，此前持续领涨的AI、半导体等科技成长板块出现大幅调整，而前期表现低迷的传统价值板块普遍迎来反弹。市场风格的急剧切换，让7月投资力榜单发生显著变化。本期TOP20中，科技/成长风格KOL寥寥无几，取而代之的是白酒、固收、债券等风格KOL集中上榜。 KOL的投资表现与当期市场风格高度相关，短期排名波动更多反映的是风格适配度，而非长期能力差异。 本期我们将聚焦7月涨粉势头最猛的账号三五之数，深度拆解其运营逻辑。三五之数的增长并非偶然的流量爆发，而是“人设—信任—内容”三位一体运营体系长期积累的结果。 在人设上，三五之数主打真实可感的邻家形象。标签精准锁定为：36岁、成都、川大毕业、普通奶爸、财富社区人气作者、科技风格。这些具体信息迅速拉近与用户的距离，让专业投资话题有了生活化的落脚点。 信任建构上，采用“先示弱、再立信”的策略。在其置顶帖《三五的极简理财——三五本人》中，他直言：“我是三五，一个普普通通的养基人。和大多数朋友一样，我也被市场狠狠捶打过。刚入市那会儿，炒股全凭感觉和道听途说，毫无章法……”这段不回避失败经历的坦诚自述，巧妙消解了用户的防备心，为后续建立真实信任打下了根基。 纪律标签的强化，则在7月科技板块大幅回调时更显含金量。蚂蚁平台AI系统为其生成的“跌了加仓摊薄成本”“坚持定投”等印象标签，精准呼应了其“纪律型投资者”的人设：不追涨、不杀跌、不频繁换仓，以定投和低位加仓应对波动。在市场剧烈震荡时，这种克制与定力反而成为了较为稀缺的品质，也助推了账号的增长。 内容策略上，三五之数“实盘日记+情绪共鸣”的陪伴式内容风格，与人设高度吻合。7月发布的帖文整体围绕三类内容展开：一是每日实盘盈亏，如“今天预估-12W”“7月目前回撤26W”，以真金白银的数字呈现投资全过程；二是市场热点与板块研判，涉及光模块、存储芯片、长鑫科技上市等具体技术分析；三是投资心态与纪律的沉淀，如《停止定投的念头，不是一天两天了》《三五的极简理财-心态篇》，持续输出长期主义理念。 其中，7月阅读量最高的帖子《老股民PTSD要犯了？别慌，这次的巨无霸是带业绩来的》（4W+阅读），以长鑫科技上市为切口，标题采用“反问+安抚”的结构，先唤醒焦虑，再化解焦虑。内容上兼顾客观分析与情绪疏导，让读者在获得信息的同时也获得心理安慰。 其写作风格的核心可概括为：用“去专业化”的表达，做“陪伴式”的沟通。帖文中较频繁使用口语和网络热词，如“太难了”“绷不住”等，阅读门槛低。与此同时，他不回避负面情绪，如实记录“心里特别不是滋味”“脸都被市场打肿了”等真实情绪。这种情绪化叙事能够让独自面对账户浮亏的读者感到“我不是一个人在扛”，从而催生出强烈的情感归属。在具体板块分析上，他的框架多依赖行业常识和市场直觉，而非复杂的财务模型，恰好落在“比普通人多懂一点、又比专家浅显许多”的认知舒适区，让信息既能提供增量，又不至于造成理解负担。 三五之数的增长路径，对当下KOL运营有几个值得关注的启示： 透明即信任。在投资社区中，敢于公开实盘盈亏、坦诚记录心态起伏的创作者仍然稀缺。三五之数证明了：真实感本身就是差异化竞争力，尤其在市场回调期，用户更倾向于追随“与自己一样在扛”的人，而非永远正确的专家。 业绩是信任的底层资产。三五之数之所以能在7月逆势涨粉，根本前提是其近一年+53.41%的实盘收益率。如果没有这一业绩基础，“陪伴式内容”很容易沦为空洞的情绪宣泄。实盘表现是地基，内容运营是上层建筑。 陪伴式KOL的可持续性取决于市场周期。三五之数的模式在震荡市中表现尤为突出。这是因为用户在亏损时更需要情绪支撑。但若市场进入持续下行周期，“同涨同跌”的真实记录也可能面临信任考验。这类KOL的长期价值，取决于其能否在逆境中保持投资纪律的连贯性，而不只是牛市中的分享欲。 从行业视角来看，三五之数的崛起也印证了一个趋势：投资者对“完美人设”的审美疲劳正在加剧，“真实的普通人”比“永远正确的专家”更容易建立深层连接。这对金融机构的内容运营同样具有参考价值：在追求专业性的同时，如何增加真实感与亲和力，可能是下一阶段用户运营的重要方向。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行理财子公众号榜（2026年7月）。 本期银行理财子公众号榜单TOP3由中信理财小暖象、中邮理财、青银理财璀璨人生斩获。中信理财小暖象继续领跑，头部优势稳固；中邮理财紧随其后位居第二；青银理财璀璨人生凭借7月的出色表现跃升至第三位。 7月银行理财子公众号高阅读榜上榜内容呈现出两大核心主线：一是科技产业热点的精准借势，二是对市场波动的及时解读与投资者情绪引导。与6月节日营销驱动的流量模式不同，7月缺乏强营销节点，内容回归到产业热点+市场陪伴的常态化运营轨道。 具体来看，中邮理财以《中邮理财成功获配长鑫科技新股，持续赋能科创实体经济》拿下2.4万阅读，登顶7月高阅读榜。长鑫科技作为国内存储芯片龙头，其IPO进程本身就具备高度市场关注度，而中邮理财以“成功获配”这一事件切入，展示了机构在科技投资领域的专业能力。无独有偶，宁银理财《权星优选｜获配长鑫科技新股，助力国产存储突破！》同样锚定长鑫科技IPO获配事件，也获得了较高的关注。 中信理财小暖象《信银理财六周年｜一路象伴6光溢彩》以1.4万阅读位居第二。推文以品牌周年节点为契机，搭配文末有礼的互动激励，实现了品牌宣传与流量转化的双目标。 兴银理财《一文看懂｜看清短期扰动，把握中长期方向！》以1.1万阅读位居第三。7月A股市场经历显著调整，这类“看懂”“方向”类标题精准切中了投资者在市场波动期的信息焦虑。此外，7月高阅读榜中还有苏银理财《7月A股市场调整解读与后市展望》、民生理财《震荡市场避风港4大法宝稳住不慌》、光大理财《市场震荡从容运筹，匠心守护与光同行》等作品与市场波动有关。这类内容在6月并不突出，7月的集中涌现反映出当市场进入调整期，银行理财子正在开始承担市场陪伴者的角色，通过及时的市场解读为投资者提供情绪支撑与决策参考。 (Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为基金社交媒体指数（2026年7月）。 总榜TOP3分别由易方达基金、中欧基金、富国基金揽获。华夏基金、汇添富基金、兴证全球基金、广发基金、天弘基金、国泰基金、南方基金分列第四至第十位。 7月抖音高赞榜最显著的特征，是文化类与产业类内容的全面崛起，TOP10流量分布更趋多元，不再由单一赛道垄断。 其中，中欧基金牛欧欧的一张动图视频《巨石为碑，刻下文明曙光》以5万赞登顶榜单，视频通过“巨石为碑”的意象，强调了奥尔梅克文明对美洲历史的深远影响。 TOP2作品为天弘基金“妙脆角猫”系列第25集。该作品借助AI生成技术，构建出一个名为“大A草原”的虚构世界观，以萌趣的“妙脆角猫”为主角，讲述它们在草原世界中不断遭遇并应对各类挑战的冒险故事。这一系列视频的成功，进一步印证了基金行业在短视频平台运营中的新趋势：以IP化、故事化和泛娱乐化为核心的内容策略，正展现出比传统投教科普或行情解读更强的破圈潜力。 与此同时，华夏基金《东西南北中发财到广东》延续“产业中国”系列的硬核叙事，解码广东经济新动能；万家基金的《技术革命的价值，最终要回归产业应用》借2026世界人工智能大会之机，用实地探访视角呈现AI产业化落地，在一众短视频中形成差异化；汇添富基金则以《19万元一只的实验猴》从实验猴价格切入，串联CXO行业风口。 无论人文叙事、产业观察还是垂直赛道洞察，短视频流量正加速向有深度、有体系、有真实场景的内容集中，单纯的情绪搞笑或碎片化资讯已难以支撑品牌长期停留于高赞榜单。 7月视频号头部内容继续向专业纵深方向聚拢。策略发布会与品牌深度对谈类内容占据核心位置，平台的内容消费偏好进一步向“专业纵深”靠拢。 具体来看，华夏基金《主动投研5.0策略会圆桌论坛》以近万点赞登顶榜单，在碎片化的社交媒体生态中，一场策略发布会能获得高流量，折射出视频号用户对高质量专业内容的强消费意愿；中欧基金则以6K+点赞紧随其后，作品延续“中欧长谈”IP推出第二季讲述“AI的中场时刻”，在极致行情后的市场焦灼中邀请用户“离开K线和热搜”坐下来深度对话，以理性对谈在喧嚣的AI投资主题中开辟出沉静的内容路径；兴证全球基金《兴全咖啡馆第三集》以视频播客形态呈现基金经理谢书英十一年周期沉浮中的投资哲学，从报表拆解到冷门机会出手，用人物深度访谈完成品牌专业能力的软性背书；富国基金《一起投Money总动员》则用一枚钱币进入公募基金的奇趣之旅作为叙事主线，将投教内容包装为“每月17号和富国一起投”的品牌仪式感事件，以轻量化创意实现品牌心智的持续触达。 不难发现，视频号的高流量内容正加速向有体系、有延续性、有品牌标识的IP化内容集中，单条爆款的偶发性流量逻辑，正在让位于通过栏目化运营构建起的品牌长期价值。 7月招财号高流量榜上榜作品中，福利类内容依然是流量基本盘，但高质量产业分析类内容的流量表现显著提升。 从财富号高观看榜上榜内容来看，资产配置策略与市场前景判断是用户的两大核心关注方向。前者为用户提供行动指南，后者帮助用户锚定心理预期，二者共同驱动着用户的深层阅读与互动意愿。 公众号方面，服务号高阅读内容仍以红包活动类为主，私域导流效果持续稳定。订阅号则呈现更加多元的内容生态，品牌宣传与投教类内容流量表现有所提升。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行社交媒体指数（2026年7月）。 7月银行SMI总榜格局调整延续上月趋势，尾部席位洗牌尤为突出。6月位列第17至20名的银行全部跌出榜外，宁波银行、建设银行、长沙银行等新晋上榜。值得注意的是，网商银行虽然抖音号和视频号得分较高，但受公众号7月停更影响，综合得分明显下降，最终跌出总榜Top20。这进一步说明，SMI总榜考察的是机构在多个平台的综合运营能力，单个平台表现突出难以完全弥补其他渠道的缺位，保持各平台稳定更新和相对均衡的发展，更有利于进入总榜。 7月抖音高赞榜中，网商银行的“1平米书架”公益视频内容位居榜首。该项目由网商银行与新华书店总店联合发起，通过在小店内设置阅读空间，让周边居民能够更方便地接触和借阅图书。本次上榜作品回访了一家曾引发广泛关注的餐馆。去年，21名小学生凑了300元进行毕业聚餐，老板主动补贴300元为孩子们加菜；今年，她又在店里添置了“1平米书架”，供员工和附近学校的孩子免费阅读。 从近期表现看，“1平米书架”已经成为网商银行较有辨识度的一条内容线。6月以来，围绕餐馆、面馆等小店发布的相关作品，点赞量多在数千至数万之间，整体表现较为稳定。与此同时，网商银行的王牌栏目《画100家小店》仍保持较高的数据水平。两类内容都围绕小店经营者展开：前者侧重小店公益行动，后者记录真实的经营人生，共同加深了网商银行与小微经营者之间的品牌联系。 除网商银行外，7月银行抖音高赞内容还呈现出两大方向。 首先，毕业季、暑期出游成为新的内容入口。与6月集中于父亲节、儿童节等家庭情感节点不同，7月内容更多围绕青年成长和暑期生活展开。例如，中国邮政储蓄银行通过毕业季微电影讲述毕业生留在城市、返回家乡或奔赴山海的不同选择。 其次，地域叙事仍是高赞内容的重要来源。例如，杭州银行继续讲述西湖翠光亭和柳浪闻莺的历史；交通银行从风景、街区、非遗和海鲜产业等多个角度介绍威海；恒丰银行围绕齐鲁足球超级联赛发起随手拍活动；广发银行则以台山大米为切口，讲述银行贷款对农业企业生产经营的支持。 7月视频号高赞榜的内容方向与抖音整体相近，毕业季、地域文化和地方产业仍是主要线索。其中，围绕地方人物、特色产业和城市生活展开的作品较有代表性。 长沙银行通过《我们100个犟朋友·梦想季》讲述植物合成生物领域创业者潘炜松的科研经历；网商银行用“格莱美镜头”拍摄河南西瓜，为当地农产品增加关注；浦发银行则走进成都分行，通过“浦茶”“浦咖”等特色厅堂，呈现金融服务与本地生活的结合。与抖音中的威海文旅、杭州西湖和台山大米类似，这些内容都从当地人物、产业或生活方式切入，让地域特色成为银行内容的一部分。 综合抖音和视频号高赞榜来看，银行与居民生活、社区网点、小微经营者和企业生产联系紧密，能够持续积累真实而具体的内容素材。公益项目、网点暖心服务、企业融资、乡村产业以及地域文化，都可以成为银行账号的长期选题。这类作品频繁进入高赞榜，也说明用户对真实、温暖且具有社会价值的内容有较强的互动意愿。将金融服务放进具体人物和地方生活中，更容易让用户理解银行实际做了什么，并形成清晰的品牌认知。 7月公众号高赞榜作品以活动、品宣类内容为主。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: “如果中国市场需求能满足，全球市场都不会是问题。”在9月1日的霍尼韦尔科技中国创新中心启动仪式上，霍尼韦尔科技大中华区总裁余锋在接受第一财经等媒体采访时表示，把创新中心设在中国，首先是“东方服务东方”，而中国市场足够大，客户变化也快、要求高，是企业最好的训练场之一。这是霍尼韦尔科技2026年6月独立运营以来在中国打造的首个创新平台，也是其转型为专注自动化的独立企业后，在全球设立的首个体验中心。该中心整合了霍尼韦尔科技体验中心（HTEC）、用户体验设计中心和创新工作坊三大核心空间，围绕能源、智能制造以及建筑与基础设施三大主题，覆盖半导体、储能与新能源汽车、船舶海工、生命科学、数据中心等12个重点行业场景。与以往按业务集团展示的模式不同，此次创新中心首次以垂直行业场景和客户价值为导向进行规划设计。与此同时，霍尼韦尔科技中国创新总院同步揭牌，将统筹公司在华研发力量与创新平台资源。余锋告诉第一财经，中国经济在庞大基础之上仍保持5%左右的增速，增量来源正在发生变化，企业不能沉迷于过去的成功，而要找到新的增长领域，比如可持续发展、新能源、储能、造船和数据中心等。霍尼韦尔大中华区首席商务官徐奕临补充说，他们在中国的业务近年来在滚动布局。一个重要的任务就是结合“十五五”规划的政策指引，同时又基于自身的资源禀赋和创新能力来调整产业布局的重点。跨国巨头的加码并非孤例。商务部数据显示，2026年1至7月，全国新设立外商投资企业37711家，同比增长4.4%。虽然实际使用外资金额4383.3亿元同比下降6.2%，但结构持续优化：高技术产业实际使用外资1823.1亿元，同比增长32.7%，占全国实际使用外资的41.6%，较去年同期提升12.2个百分点。其中，研发与设计服务、科技成果转化服务、电子及通信设备制造业实际使用外资分别增长72.1%、62.2%和39.9%。上半年数据同样印证了这一趋势。商务部数据显示，今年上半年我国实际使用外资4021.4亿元，降幅较去年同期收窄10.2个百分点，5月、6月均实现同比正增长；高技术产业吸引外资增长33.2%，占比达42.4%，创历史新高。外资研发领域投资已连续七年增长。跨国企业正在密集将研发中心落地中国。比如，德国生物制药企业勃林格殷格翰8月宣布计划在上海张江新设研发中心；利洁时7月启用上海科学创新中心，投资总额超3亿元；3月赛诺菲对现有中国研发中心进行全面战略升级；欧莱雅中国研发中心也在今年升级为全球研发中心。外资研发中心密集落地的背后，是中国持续扩大的制度型开放。2026年6月，商务部会同国家发展改革委、财政部联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，围绕扩大市场准入、提升外商投资便利度、提高投资促进水平、健全服务保障体系、优化外资管理五方面提出15条举措。方案明确提出完善外资研发中心支持政策，便利引进更多外籍高层次人才，加大对创新成果转化的支持力度。霍尼韦尔科技中国创新中心已正式加入浦东新区大企业开放创新中心（GOI）计划。目前，霍尼韦尔科技在中国形成了由10大研发工程中心、5大研究院及多个创新平台组成的创新体系，覆盖上海、北京、天津、广州、西安、重庆、南京、苏州等城市。余锋表示，霍尼韦尔科技每年在中国的研发投入保持上升趋势。对于企业而言，在不确定性加剧的时期，要更加重视打造自己的护城河，并注重投入产出比，“当下的投资不宜太激进，但对于创新的投入是要持续且眼光长远的”。从“中国销售”到“中国制造”再到“中国研发”，外资在华的角色还在持续转变。当中国市场从销售目的地升级为创新策源地，外资的“研”值也将成为中国产业升级的重要变量。（实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-9-1 2: 8月28日，多部门联合推出了一套被称为“超级政策包”的房地产新政。这并非简单的短期市场刺激，而是一次旨在“构建房地产发展新模式”的基础性制度重构。其中，中国证监会发布的《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》明确提出，改革房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，“一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。央行、金融监管总局也同步完善房地产信贷管理，明确开发贷款期限应与项目建设、销售周期相匹配。对于经历过大规模风险出清的民营房企而言，这释放出一个值得关注的信号：未来决定一家房企能否获得融资的，可能不再只是“它是谁”，还包括“它拿的是什么项目、项目能不能赚钱、资金能不能形成闭环”。这是否意味着，一些曾被集团层面债务与信用风险拖累、但依然具备产品和运营能力的民营房企，有机会重新回到房地产市场的牌桌？不同所有制合理融资“一视同仁”过去几年，房地产融资环境发生剧烈变化，房企的主体信用一度是影响房企融资能力的重要因素。这也导致近年来房地产土地投资和开发以央国企为主导的局面。根据普睿咨询统计，今年前7个月，房地产投资规模前十企业中，央国企占据九席；央企和地方国企拿地金额合计占总金额比例达到68%，占据市场主导地位。而8·28新政释放出的一个重要变化，是融资体系进一步强化了“项目化”的特征。三部门印发的《关于完善商品住房销售制度的通知》提出，房地产项目实行主办银行制，房地产项目开发公司和主办银行双向选择，一个项目确定一家主办银行，由主办银行单独或牵头组建银团提供开发贷款等融资服务。同时，对实行现房销售和预售的项目，按照市场化原则满足项目合理融资需求，实现开发贷款发放与项目建设周期相匹配。央行、金融监管总局发布的相关意见则进一步明确，银行业金融机构可以在房地产开发建设阶段发放房地产开发贷款，并要求加强房地产开发贷款封闭管理，确保专款专用，实现贷款发放与项目建设周期相匹配；开发贷款期限应与项目建设、销售周期相匹配，覆盖项目开工到竣工备案全过程。 资本市场融资端的变化更加直接。证监会发布的意见明确提出，推动房地产开发企业融资“从依赖主体信用向基于项目情况转变”，并明确“一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，此次政策调整本质上是对2022年“金融16条”的延续和深化，核心基调是在开发贷等融资领域，国企、央企与民企一视同仁。对于具备合理融资需求、没有逃废债行为并愿意积极协商解决债务问题的企业，仍然保留了相应的融资通道。“国家层面的政策导向是清晰的。”严跃进表示。“项目好”才是入场券融资逻辑发生变化，并不意味着所有民营房企都能够重新获得机会。中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，民营房企将出现“分化式回归”。在他看来，主办银行制、项目单独核算以及资金封闭管理，使项目风险与集团主体风险之间有望形成一定程度的隔离。对于那些仍然具备拿项目、做产品和运营能力的民营房企而言，如果单个项目本身合规、现金流能够形成闭环、交付能力较强，那么确实有机会通过项目融资等方式，与集团历史债务包袱进行一定程度的切割。“但前提是项目好，而不是主体是民企。”柏文喜表示。一位房企人士告诉记者，新政之后，企业更关注的不只是“有没有钱拿地”，还聚焦于资金将被项目占用多长时间、项目自身能否形成稳定的资金闭环等问题。在这位人士看来，随着预售节点后移乃至现房销售逐步推进，房企资金占用周期将被拉长，新模式对企业资金实力的要求要比以往更高。“过去民营房企比较擅长的一个优势，就是资金循环使用效率。”该人士表示，如果未来销售节点明显后移、回款时间延长，企业的资金周转效率会受到影响。58安居客研究院院长张波也认为，项目融资机制可以在一定程度上实现项目风险与集团主体风险的适度隔离，对于产品和运营能力较好的民营房企而言，可以重新获得参与项目和融资的机会。但他同时强调，项目隔离并不等于债务豁免。对于母公司主体已经发生违约、存在大量司法纠纷的民营房企，即便项目本身条件不错，但在资本金筹措、股权合作等方面仍然可能面临现实阻碍。因此，这类企业想要重新大规模启动扩张，并不现实。对于一些仍在观察市场的民营房企而言，8·28新政带来的另一个问题是：即使融资端更加公平，未来还能不能拿到足够好的项目？一位民营房企人士告诉记者，公司近年来已经很少拿地，更加聚焦运营性物业和轻资产项目，包括帮助业主方进行商业运营、代建等业务。尽管8·28新政释放了新的政策信号，但由于各地具体细则尚未出台，公司战略上暂时没有发生变化。另一位业内人士则表示，如果未来银行更加愿意为“好项目”提供贷款，那么核心城市、核心区域的优质土地反而成为更加稀缺的资源，土拍竞争也可能进一步加剧。尤其是在现房销售模式逐步推进之后，房企从拿地的那一刻开始，就需要对未来形成更高程度的确定性。“如果未来融资更看项目，那么我们还要考虑一个问题：核心城市、核心地块，我们还能不能拿得到？”该人士表示。这也是地方细则成为房企当前关注焦点的原因。在政策框架已经明确的情况下，房企真正等待的是地方层面的“操作说明”：哪些城市的哪些项目将进入现房销售范围、土地出让条件如何调整、预售节点如何确定，以及现房销售项目的融资如何与开发周期匹配。张波认为，未来民营房企的市场份额总体仍可能继续缩小，但这并不意味着民企会退出房地产市场。相反，其机会可能更多集中于区域深耕、产品打造和存量运营等细分领域，呈现出“小而精”的参与方式。

2026-9-1 2: “十五五”开局，国家将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网“六张网”建设上升为国家战略。近期，国家发改委部署统筹六网一体化建设、强化多网协同融合，要求六网发展从“各自成网”向“融合增效”转型。本文梳理六网融合建设的现实价值，剖析当前融合落地的瓶颈，并提出建议。 推进六网融合的必要性 推动六网深度融合，既是优化基础设施供给结构、提升投资效益的现实抓手，也是破解传统基建分治模式弊端、构建现代化基础设施体系的核心路径。 一是以六网融合破解碎片化建设困局，压降资源低效损耗。六张网分领域规划、分主体独立实施，空间布局与建设时序缺乏统筹，碎片化建设模式造成大量公共资源浪费。城市市政场景中，“马路拉链”问题长期存在，雨污、通信、电力、供水管线先后破路施工，既直接推高工程成本，也持续扰动路基结构、缩短道路使用寿命。产业园区、片区成片开发等重大项目中，电网、供排水、通信网各自建设专属管沟、专线与机房，重复征地、重复敷设管线现象普遍，大幅抬升土地与土建综合成本。推进六网融合，实现多网同步规划、同步施工、通道共享，可从源头压缩重复性支出，显著提升基建资金使用效率。 二是以六网融合破解单网工程“局部见效、整体失效”难题。六网功能首尾衔接，共同支撑城市运行与产业发展的系统性目标，但分行业、分条线的建设管理模式将完整系统任务拆解为孤立单项工程，各管一段、标准脱节，导致单点改造有成效、整体目标难落地。以城市防洪排涝为例，流域调蓄与河道治理属水网范畴，由水利部门主导；城区雨污管网与排涝泵站属地下管网体系，由住建部门推进。两套体系建设标准、设计水位互不匹配，单改河道或管网都无法根治内涝。推动六网融合，打通跨网衔接堵点、对齐建设标准，才能构建完整闭环的功能体系，充分释放基建投资的综合治理价值。 三是以六网融合释放跨网协同潜能。六网要素互通、联动空间广阔，分散建设虽可保障各自基础运行，却会错失跨网协同的增量价值。以算电协同为例，电网与算力网独立规划时，既易出现算力枢纽供电配套滞后，也会造成新能源富集区绿电消纳不畅；统筹布局则可双向赋能，既降低算力用电成本，又支撑新能源消纳。此外，通信网与算力网协同可打造云网一体化服务，地下管网融合感知体系可拓展智慧运维能力，均是单网建设无法实现的增值效果。六网融合打破单一网络的功能边界，推动基础设施从单一保障载体升级为支撑产业发展的综合底座。 四是以六网融合筑牢城市安全韧性底座。当前六网独立建设、分散运行，日常风险难以统一监测预判，突发状况下缺乏联动处置机制，制约城市安全与智慧管理水平提升。日常运行中，洪涝隐患、管线故障、线路停运等风险分散在不同领域，无法实现全域感知、提前预警；极端天气或突发事件下，供水、供电、通信、物流等民生保障环节各自为战，应急处置效率偏低。 当前六网融合面临的瓶颈 从各地实操落地情况看，融合推进仍面临多重深层次瓶颈制约，导致融合项目普遍存在“规划难统筹、资金难落地、建设难兼容、主体难协同”的现实困境。 一是统筹主体缺位，行政壁垒阻碍一体化规划实施。六网分属水利、能源、工信、住建、交通等多个垂直管理体系，各部门权责边界清晰但运行体系相对封闭，目前尚未建立常态化跨部门统筹协调机构，也未形成六网一体化规划编制机制，各主管部门仍按照行业技术标准独立编制规划、谋划项目。 二是资金渠道分割，融合项目缺乏适配的申报通道。当前超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债、政策性金融工具等政策性资金，均按照单一行业领域切块管理，设置独立的申报口径、评审标准与入库流程，仅支持分行业立项的单网建设项目。跨领域融合项目因不属于任一单一资金支持范畴，在资金申报环节普遍难以通过审核。 三是技术标准体系割裂，多网共建共享适配性不足。六网分属不同行业领域，经过长期独立发展，各自形成了完整的建设规范、安全标准与设施参数体系，相互之间缺乏统一的衔接规则与兼容标准。如电力管线的安全间距与防火要求、通信线路的屏蔽防护标准、给排水设施的防腐耐压规范分属不同行业体系，存在大量互不兼容的条款；各类管网的感知终端、数据接口、传输协议也自成体系，难以实现互联互通。 四是权责利益机制缺失，多元权属主体协同动力不足。六网的资产权属与运营主体类型多元，涵盖中央直属企业、地方国有平台、政府主管部门等不同主体，各类主体的权属管理模式、运营逻辑、收益诉求各自形成独立闭环。在建设成本分摊、资产权属界定、运营收益分配、运维责任划分等方面缺乏统一制度规则，不同主体的利益诉求难以平衡。 推动六网融合发展的路径建议 破解六网融合的多重制度性瓶颈，需从规划统筹、资金适配、标准统一、利益协同四个维度精准发力，加快构建适配多网协同的制度支撑体系。 一是建立跨部门统筹机制，强化规划源头融合与项目谋划。建立由发改部门牵头，水利、能源、工信、住建、交通等多部门参与的六网融合常态化协调机制，承担统筹规划、项目储备、协同推进职能。在城市新区开发、片区城市更新、产业园区建设、流域综合治理等重点场景，推行“统一规划、联合审批、同步施工、一体验收”模式，从源头避免重复建设。建立六网融合项目储备库，主动谋划一批两张及以上网络联动建设的融合项目，从项目生成源头推动多网协同落地，消解分头建设的路径依赖。 二是优化资金申报管理体系，增设融合项目专属通道。在资金申报支持领域中增设六网融合专项申报赛道，出台融合型项目评审认定标准与管理细则，将两张及以上网络协同建设的融合项目纳入支持范围。适度放宽融合项目资金使用边界，支持多网共建的项目纳入资金列支范畴。通过资金政策的正向引导，鼓励地方主动谋划融合类项目，推动资金支持方向与融合发展导向形成同频。 三是制定统一融合技术导则，破除多网共建技术壁垒。由多行业主管部门联合编制全国统一的六网融合建设技术导则，明确综合管廊、共享廊道、共用杆塔等融合载体的通用建设规范，统筹协调电力安全间距、通信屏蔽防护、给排水防腐耐压等跨行业技术要求，形成兼容多网的工程标准体系。统一各类管网感知终端、数据接口、传输协议的基础标准，搭建标准化的数据互通框架，为后续智慧运维、跨网协同预留技术空间。支持有条件的地区开展融合建设试点，总结形成可复制推广的技术方案与工程经验。 四是健全权责利益共享规则，激发多元主体协同动力。出台六网融合项目建设运营管理办法，明确多网共建设施的成本分摊比例、资产权属界定、运营收益分配、运维责任划分规则，厘清中央企业、地方国企、政府部门等不同主体的权利义务。建立市场化的融合设施使用收费机制，规范综合管廊、共享杆塔等设施的入廊费、运维费收取标准，保障投资主体的合理收益。探索多方合资共建、特许经营等市场化模式，吸引不同权属主体共同参与融合项目建设运营，构建风险共担、收益共享的协同发展格局。 六网融合不是基础设施的简单拼接，而是建设理念与治理机制的深层次变革。破除条块壁垒、完善制度配套、统筹协同推进，方能持续释放基建集约效能与协同价值，为构建现代化基础设施体系、助力经济高质量发展提供坚实支撑。 （马国臣系上海财经大学政府与社会资本合作研究中心副主任，叶梦丽系管理学硕士、上海竑壹管理咨询中心项目经理）

2026-9-1 2: 2014年修订的新预算法首次赋予地方政府依法适度举债权限，同年发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》构建了地方政府性债务管理的基本制度框架，标志着我国地方政府债务治理进入法治化、规范化发展阶段。 十年来，从存量债务甄别置换到隐性债务严控增量、化解存量，从融资平台公司规范转型到一揽子化债方案综合施策，地方政府债务治理经历了从被动应对到主动治理、从存量攻坚到长效管控的深刻转变。十年化债既取得标志性攻坚成果，也面临区域债务分化、经营性债务风险凸显、平台转型尚未完全落地、虚假化债等现实堵点。 地方债务治理的阶段性成效 过去十年，地方政府债务风险治理坚持疏堵并举、标本兼治，“控增量、化存量”协同发力，逐步完成从短期应急处置向制度化、常态化治理转型，取得多方面标志性成果。 一是制度立柱架梁，确立规范举债基本框架。以2015年新预算法的实施为起点，我国从制度层面划清了政府举债边界，彻底改变了过去地方政府无序举债的局面：明确地方政府举债只能通过发行地方政府债券，严禁地方政府通过企事业单位变相举债；建立限额管理与预算管理制度，国债、地方政府债务全部纳入全国人大批准的法定限额管控，债务规模实行总量刚性约束；同时健全风险管控与问责机制。截至2025年末，全国国债余额为41.23万亿元，地方政府债务余额为54.82万亿元，均严格控制在全国人大批准的法定限额以内。从国际对比看，2025年我国政府负债率约68.5%，债务风险处于安全可控区间。 二是存量隐性债务化解取得决定性进展。具体来看，2015~2018年末为存量债务规范置换阶段，累计发行置换债券12.2万亿元，将地方高成本、短周期的非标、贷款类存量债务，置换为规范、低成本的法定政府债券，全面摸清债务底数、压降利息负担，完成存量政府债务系统性梳理。2019~2021年9月为县域风险试点化解阶段，这一时期建制县隐性债务化解试点正式启动，重点缓释基层尾部债务风险，有效缓解欠发达区域流动性压力。2021年10月~2022年末为全域清零示范引领阶段，上海、广东等地率先开展全域无隐性债务试点并如期实现隐债清零。2023年至今为一揽子综合施治阶段，统筹运用特殊再融资债券、专项化债额度等工具，系统化处置存量隐性债务、规范增量融资、联动平台转型。通过精准施策，内蒙古、吉林等高风险省份成功退出重点管控名单，全国近300个地区实现隐性债务清零，区域债务风险整体稳步出清。与此同时，常态化监管问责体系持续压实落地。 三是治理重点由单纯处置隐性债务，转向隐性债务、融资平台经营性债务协同管控的新阶段。根据Wind数据，截至2025年末，城投有息债务规模约70万亿元，规模已经超过存量隐性债务，部分地区出现银行贷款、非标逾期事件，成为风险传导的新变量。从权责边界来看，融资平台经营性债务属于企业市场化经营形成的债务，偿债来源以平台自身经营收益为主，在法律属性上不等同于政府债务，不适用财政兜底原则。现阶段针对经营性债务的治理核心，是坚持市场化、法治化化解方向，压实企业主体偿债责任，同时健全风险监测与传导阻断机制，严防经营性债务变相转化为新的隐性债务，避免风险向财政体系转嫁。 四是融资平台改革持续推进，城投“退平台”进程显著提速。2023年一揽子化债方案落地后，“退平台”成为化解债务风险、厘清政府与企业边界的核心举措之一。2024年8月，中国人民银行等四部门联合印发通知，进一步明确退平台的时限、条件与程序，划定2027年6月末为完成退平台的最终时限。结合市场统计数据，截至2026年上半年末，全国累计完成退出的城投公司数量达到5187家。区域推进节奏呈现明显分化：浙江、江苏两省退出平台数量位居全国前列，东部沿海地区依托充足的经营性资产与成熟的产业基础，平台转型推进节奏相对更快；中西部部分地区受历史债务包袱重、优质资产少、产业支撑弱等因素制约，转型进度相对滞后。 五是政策工具箱不断丰富，专项债改革持续深化。一方面，依托地方政府债券这一载体，我国先后开展五轮债务置换，秉持“以时间换空间”的思路，将部分高成本、短期限的隐性债务转化为低成本、长期限的法定政府债券，切实优化了债务期限结构，为地方争取了改革发展的缓冲期。另一方面，专项债改革持续突破，实施“负面清单”管理后，专项债券使用范围进一步扩大。除传统的基建项目之外，土地储备、收购存量商品房、偿还企业拖欠账款、注资政府投资基金等创新实践陆续落地。 当前地方债务治理面临的现实瓶颈 十年化债取得重要成果，但距离建成债务管理长效机制仍存在多重体制机制瓶颈。 第一，区域财政实力与债务负担分化显著，统一政策难以兼顾地区间差异。东部地区财政自给率普遍超过60%，部分省份高于80%；中西部、东北不少地区财政自给率不足30%，且部分区域负债率处于高位。统一的限额标准、管控规则，对于低风险地区来说，可能会约束合理融资活力，对高风险地区来说，约束力度可能又存在不足。 第二，债务边界尚未完全厘清，全口径统计监测体系有待完善。不同机构对于债务口径测算结果差异较大，全国统一的确权登记、动态监测平台还需要健全。部分融资平台形成的债务名义上是企业经营性债务，但平台实际承担的是公益性项目融资职能，潜藏风险向财政转嫁的隐患。 第三，专项债券项目质量和全生命周期管理有待加强。部分地区额度分配和项目储备匹配度不足，优质项目储备不足时容易出现项目包装、收益虚高等问题；部分项目“报大建小”，项目论证流于形式，收益测算脱离实际；资金闲置、挪用现象仍有发生，“借、用、管、还”闭环管理还需夯实。绩效评价与额度分配挂钩机制还需要进一步落地，部分专项债项目收益不及预期，加剧地方未来偿债压力。 第四，融资平台转型任重道远，经营性债务化解难度较大。不少平台历史债务包袱沉重，经营性现金流相对薄弱，业务转型缺乏较为成熟的路径。存量经营性债务如何分类处置、阻断向财政传导，是未来几年化债工作最大的挑战之一。 第五，地方财源拓展有待持续强化，土地财政依赖度仍较高。如果部分地区化债纾困之后，重新走粗放举债扩张老路，债务杠杆会再度反弹，道德风险防范不容忽视。 构建地方政府债务管理长效机制的建议 立足现实矛盾，应当从存量化解、平台改革、工具优化、财力夯实、监管完善、区域协同六方面协同发力，推动债务治理由短期应急处置迈向制度化长效治理。 第一，盘活存量国有资源，夯实地方财源偿债基础。债务风险化解的根本出路在于壮大地方可持续财源。各地需依托产业升级培育新质生产力，持续优化财源税源结构，培育稳定可持续的财政收入体系，切实增强地方自主偿债能力，从源头夯实化债基础、筑牢财政安全底线。在此基础上，深入推进三资三化改革，全面梳理土地、矿产、国有文旅、特许经营权等存量资源，通过特许经营、股权处置、租赁运营、作价入股盘活闲置国有资产，拓宽化债资金来源。大力推进基础设施公募REITs，盘活存量基础设施资产；依托国有资本平台，运用产业基金、股权投资放大财政资金杠杆，撬动社会资本。同时规范资产评估、资产交易，严防高价评估、虚假交易，杜绝借资产盘活变相新增债务风险。 第二，深化零基预算改革，优化政府投资支出结构。政府投资要聚焦新质生产力、重大基础设施、民生保障等领域，坚决遏制超出财力的盲目扩张，同时严控非必要支出。 第三，健全专项债全周期管理，强化逆周期调控效能。一是建立弹性发行机制，与宏观经济周期联动，避免常态化大规模发行造成债务累积。二是优化额度分配机制，向项目成熟、收益可靠、风险可控地区倾斜，落实项目收益与额度挂钩，杜绝虚增收益的包装项目。三是完善“借—用—管—还”闭环，强化专项债项目绩效评价，绩效结果与后续额度分配挂钩，落实“举债必问效、无效必问责”。 第四，理顺央地财权关系，标本兼治隐性债务。一是建立全国统一隐性债务确权登记制度，用好专项债化债专项额度，分3~5年有序处置存量历史债务。同时铁腕遏制新增隐性债务，严格落实终身问责、倒查追责机制。二是厘清政府债务、隐性债务、平台经营性债务的法律边界，明确政府和国企责任，坚决杜绝政府为企业经营性债务兜底。三是推进省以下财政体制改革，适度增强基层财力，缓解基层收支矛盾，从体制根源上减少变相举债的动机。 第五，构建全口径监管体系，筑牢债务风险防控屏障。一是统一全口径债务统计标准，实现跨部门数据共享。二是强化跨部门协同监管，覆盖债务申报、发行、资金使用、偿还全流程，消除监管盲区。优化考核指标体系。三是严肃财会监督，守住财经纪律高压线，对虚假化债、违规新增隐性债务、挪用化债资金行为保持零容忍，落实终身问责制度。 第六，坚持分类精准施策，推动化债与发展良性循环。一是分类推进融资平台市场化转型。债务风险突出的平台聚焦风险出清，优质平台向产投类国企转型，空壳、低效平台实施兼并重组、整合撤并。二是实施区域差异化债务管控。对东部财力雄厚地区适度保障合理融资需求；对中西部高风险地区从严管控新增债务，加大中央转移支付支持，帮助缓释存量风险；对债务突破承载能力的地区，实施新增债务审批约束倒逼风险化解。三是建立“债务—增长”联动机制，推动形成“举债—投资—增长—偿债”良性循环。化债不等于简单债务清零，不能搞“急刹车”，既要化解存量风险，也要保留合理举债空间，依托高质量发展壮大财源，实现风险化解和经济发展双向赋能。 “十五五”时期是我国建设现代财政制度的关键阶段，站在新的起点，必须继续坚持统筹发展和安全，牢牢把握“在发展中化债、在化债中发展”的核心逻辑，不能就债务论债务，而要通过制度完善、改革创新、分类施策，将债务治理融入财税体制改革、地方财源建设、国企市场化转型的全局当中，加快建成权责清晰、标准明确、监管到位的现代地方政府债务管理体系，真正实现从“化债攻坚”向“长效治理”的跨越，为建设强大、稳固、平衡、可持续的现代财政，为推进中国式现代化建设筑牢坚实的财政安全屏障。 （作者系财达证券有限公司总经理）

2026-9-1 2: 营商环境的关键词，不是营商，而是环境。 8月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议除研究部署西藏日喀则市吉隆县泥石流灾害抢险救援工作外，还研究促进招商引资高质量发展有关工作。会议指出，规范招商引资是建设全国统一大市场的重要内容，要持续用力、久久为功，明确政府招商引资鼓励和禁止的具体行为，在总结实践经验的基础上抓细抓好各项工作。进一步规范地方政府经济促进行为，强化正向引导和刚性约束，把招商引资工作重点更多放在优化营商环境、培育产业生态、提供高水平政务服务上来。 当前全球经济正处于百年巨变的历史关口。AI资本支出主导的经济发展，正在将全球经济从储蓄过剩中拉出来，进入全球投资激增期，这种深度变化预示着各国经济正在步入一轮前所未有的发展变革期。政府如何用正确的方式营造良好的营商环境，成为迎接AI时代的关键变量。 长期以来，政策优惠被当作政府招商引资的标配。改革开放以来，尤其是分税制实施和加入WTO以来，地方政府赛马式的竞争，是中国迅速发展成为全球第二大经济体的一个重要激励机制。 这一时期政策优惠之所以能迅速转化成经济社会向上增长的力量，主要是这一阶段经济政策围绕的是确定性的发展场景，即中国经济发展条件和发展路径是确定的，各地政策优惠带来的边际激励，对积极参与其中的经济社会主体是风险可控、收益可观的，各项政策激励很容易纳入各大经济社会主体的经营决策函数中，变成确定性收益。 不过，随着中国乃至全球经济进入AI资本支出主导的朱格拉周期，经济发展已驶离确定性下追求固定收益的场景，驶入了在可能性中追求风险收益的场景。 原因是，当前的AI技术革命，在产学研各环节都处于干中学的进程中，属于典型的风险投资场景，这预示着试错成本高、风险大，但投资回报也高。这种新特征反映在政策与市场对话的逻辑上，就是政策优惠给经济社会主体提供的边际吸引力是确定的，但经济社会主体在AI技术变革中追逐的是高风险收益。 同时，当前还存在的一个现实问题是，各地政府的财政可持续性，可能尚难以为经济社会主体提供边际激励效应，毕竟AI技术变革推动的投资边际收益率已呈现边际增长态势，而优惠政策提供的边际激励趋向边际递减。 为此，AI技术变革主导的经济增长场域，需要政府打造的优良营商环境，逐渐从政策优惠激励中走出，转型为政府公共服务激励。即可能性场景下的经济社会发展，需要政府在透明性担保和防护型保障体系上全域到位。一方面，透明性担保降低市场交易成本；另一方面，防护型保障体系为经济社会主体的试错提供必要的避风港式保障，为敢闯敢干敢为天下先的奋斗者提供东山再起的制度保障。 AI驱动的可能性场景下的经济发展环境，要求政府为奋斗者提供有效的市场交易自由、足够的市场可行和可信发展空间，以及开放社会的激励约束框架体系，让创新者能够低成本地在更广泛的市场寻找匹配的资源和知识。 而要营造这样的优良营商环境，不仅是招商引资从政策优惠向政府公共服务领域的转型，更是政府治理理念和认知的一次跃迁。这需要有为政府以有效市场为前置条件和基础，始终围绕让市场更有效来展开。唯有如此，好风才能借好力，为经济插上会飞的翅膀。 为此，高水平的政府服务、有为政府的行为准则，主要不是以政府为经济社会主体多做了什么来定义，而应以非市场交易成本的边际递减曲线为评价标准，市场的可行和可信自由空间越大，营商环境就优良，边际投资收益率的增长速率就越高。 潮平两岸阔，风正一帆悬。当前AI掀起的是一场深度改变经济社会结构的全局式变革，可能性的经济发展场景需要的不再是确定性的政策优惠，而是到位的政府公共服务，让一切皆有可能成为通行逻辑，让各经济社会主体都有能力和资源试错，让更多的试错带来更多的可能性，进而打造出百花齐放的满园春色。

2026-9-1 2: 一揽子房地产融资新规正式落地，市场高度关注政策将如何影响涉房信贷投放节奏、会否带动居民重启加杠杆，以及对银行业整体经营将带来哪些改变。资本市场已率先反映政策预期，新规落地后的首个A股交易日，银行与地产板块走势显著分化。9月1日，行情延续，银行板块全天走势稳健强势，中国银行、建设银行盘中同步刷新历史股价新高，国有大行板块整体涨幅显著；而相较银行板块的强势，地产板块整体表现疲弱。在市场分析看来，房地产行业融资体系迎来根本性变革，融资核心从传统的企业主体信用依赖，转向项目信用主导。与此同时，新规同步优化个人住房信贷相关规则，并不属于短期刺激，而是制度性重构，长期看将改变银行地产信贷业务逻辑。房地产融资转向“项目信用”过去，房地产风险暴露阶段，部分房企通过集团资金池在不同项目之间调拨资金，销售较好项目的回款可能被用于拿地、偿还有息负债或支持其他项目，造成资金风险跨项目扩散。本次新政落地项目制与主办银行制度，从制度层面阻断资金挪用路径。作为项目制落地的核心抓手，主办银行制实现全面升级。2024年11月《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》首次在“白名单”机制中引入主办银行概念，要求预售资金监管账户向主办银行集中，但仅适用于保交楼等专项场景，未形成完整资金闭环。法询金融监管研究院院长孙海波认为，主办银行制度核心是全方位、全链条的资金监管，且不局限于特殊类型贷款比如保交楼或保障性住房，按照项目制房地产开发企业和商业银行双向选择。账户管理从之前的“多账户分散监管”升级为“主办银行单一归集”；管理目标从“防止贷款挪用”转向“保障项目建成交付”。天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，在主办银行制度下，房地产融资逐步由“给企业授信”转向“围绕项目融资”。此次，开发贷款规则也同步优化，对贷款期限、资本金管理作出硬性约束。开发贷按照预售、现售项目分层设置期限：预售项目贷款期限原则不超过3年，最长5年；现售项目原则不超过5年，最长7年。同时确立先保竣工、后还本，首次还本时间原则放在项目竣工备案完成之后，让贷款周期匹配项目建设销售周期，规避下行周期银行集中抽贷带来的项目停工风险。在原有预售、期房销售模式下，房企拿地后，只要取得预售许可就进行卖房，依靠销售回款就可以偿还开发贷款。业内专家分析，转向现房销售后，房企拿地到竣工备案可销售的周期被拉长。同时，预售资金监管进一步收紧，购房资金存入监管账户，房企不能随意挪用，项目建设阶段可动用的销售回款变少，房企自有资金压力加大。“延长开发贷款期限作为对冲配套安排，通过更长周期的开发贷款覆盖项目建设周期，以此解决现房销售模式下，房企建设阶段资金来源不足的问题。”居民加杠杆仍待预期修复当前，个人住房贷款资产质量压力持续显现。上市银行半年报显示，国有大行个人住房贷款不良率普遍上行。比如，建设银行个人住房贷款不良率自去年末的0.89%升至0.98%，工商银行由1.06%升至1.29%。规模端同样出现收缩，居民房贷去杠杆态势持续凸显。半年末，个人住房贷款余额36.29万亿元，同比下降3.8%，上半年累计减少7163亿元，同比增速连续13个季度为负。针对居民端，新政从贷款期限、债务收入比、还款安排、放款规则多维度优化：房贷最长贷款期限提升至40年，全部债务支出收入比上限上调至60%；允许银行对还款困难客户办理展期、调整还本计划；预售项目按揭放款延后，落地“拿到房、再还贷”。新房交付保障叠加长期限贷款降低月供压力，理论上能够提高居民杠杆意愿，抑制提前还款行为。但市场普遍认为，政策核心重在托底存量房贷风险，而非强力刺激新增购房。招联首席经济学家董希淼表示，个人住房贷款最长40年，使月供降低约15%，有望稳定存量规模并抑制提前还款，一线和部分二线城市需求回暖可期，将带来新的有效信贷需求。但居民住房消费需求和偿债能力的根本改善仍依赖收入与就业预期，房地产市场区域和个体分化风险尚需持续跟踪。谭逸鸣也表示，居民住房决策更多取决于收入预期、房价预期等，因此新一轮居民加杠杆周期可能需要更强的政策刺激。兴业证券首席经济学家刘郁认为，40年期限的实际效果或比较温和。一是受退休年龄限制，商业银行通行做法为贷款到期时借款人年龄不超过65-70岁，按70岁测算，40年期要求申请时不超过30岁，受益人群集中于30岁以下刚需。二是红利偏向新房，银行普遍要求房龄与贷款年限之和不超过40-50年，老旧二手房源难获长期限贷款。广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，整体来看，政策可以减缓按揭贷款下行幅度，但在整体需求偏弱背景下，房地产贷款大概率仍维持负增长。信贷投放节奏将发生明显改变“房地产信贷新规对银行的影响较大，总体而言正向影响大于负面影响。”董希淼说。从风险与不良角度看，董希淼认为，通过主办银行、封闭管理杜绝资金挪用，按揭竣工后放款切断“烂尾—断供”链条，开发贷期限匹配建设周期避免简单抽贷，还款弹性减少阶段性“断供”引发的负反馈，系统性降低不良贷款生成压力。新规还将房地产金融拓展至商业持有、城市更新、存量运营等多元领域，拓宽银行业务边界。预计未来银行涉房资产质量将得到改善，银行估值修复逻辑趋强。与此同时，银行业挑战同样不容忽视。比如，开发贷期限拉长增加资本占用和拨备压力，主办银行制使单一项目风险集中度上升，考验风险管理能力等。董希淼认为，银行信贷投放或将更趋谨慎。个人住房贷款放款延后1至2年，扰动短期信贷节奏；存量贷款协商虽冲击有限，但房贷利率此前已大幅下调，息差压力仍在；房企加速分化，中小房企融资难度加大，结构性信用风险需警惕。信贷投放节奏也将发生明显改变。数据显示，2026年二季度，房地产贷款占全部信贷余额约18%，较2019年末高点回落11个百分点，其中开发贷占比4.5%，个人住房贷款占比12.8%。钟林楠认为，短期看，由于新房阶段性减少，居民住房贷款在短期可能加速下降；另一方面预售资金减少形成的资金缺口，需要由开发贷、债券、股权融资等外部融资部分替代，但由于行业处于风险出清期，金融机构风险偏好不足，融资替代可能并不充分。存款端也会受到扰动，现房模式下居民存款活化速度会有所下降。华创证券首席经济学家张瑜认为，居民存款活化速度或放缓。张瑜以滚动12个月的新增居民存款与新增M2的比值，代表居民存款活化程度，以2025年数据为例进行测算得出结论，若2025年为现房销售，这一比值将从54.7%上升为69.6%。钟林楠表示，中长期看，随着行业主体结构逐步出清，房地产融资在信贷社融中的比重应该会逐步稳定。

2026-9-1 2: 【品大事】 12天7板金健米业：存在公司股价严重偏离基本面和合理估值的风险 金健米业公告称，公司股票十二个交易日累计涨幅达125.55%，已严重偏离基本面和合理估值区间，存在市场情绪过热、非理性炒作风险及股价快速回落的风险。公司股票价格自2026年8月17日至9月1日期间共有七个交易日涨停，近期连续三次触发股票交易异常波动情形，涨幅达125.55%；存在公司股价严重偏离基本面和合理估值的风险。敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资，避免产生较大投资损失。 2连板欢瑞世纪：AIGC相关业务收入占比低 对短期经营业绩不构成重大影响 欢瑞世纪公告称，公司连续两个交易日(8月31日、9月1日)股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司AIGC相关业务收入占比低，对短期经营业绩不构成重大影响。请投资者理性判断，注意投资风险。 瑞斯康达：因违规披露重要信息罪 两董事被判处有期徒刑一年六个月并处罚金100万元 瑞斯康达公告称，公司收到董事李月杰与朱春城送达的北京市第三中级人民法院一审《刑事判决书》。两人因犯违规披露重要信息罪，均被判处有期徒刑一年六个月，各处罚金100万元。李月杰为实际控制人之一，判决不影响股东权利行使，亦不会对生产经营产生重大不利影响。本次判决为一审判决，尚未生效，最终结果存在不确定性。 华虹宏力：拟对无锡华虹宏力三期增资建设月产能约为5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线 华虹宏力公告称，公司及全资子公司上海华虹宏力拟与无锡锡虹国芯二期、华芯鼎新、国开公司共同对无锡华虹宏力三期半导体有限公司增资，建设月产能约5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线。本次投资完成后，标的公司注册资本达41.7亿美元，其中公司出资10.425亿美元，上海华虹宏力出资10.842亿美元。本次增资金额合计41.63亿元。本次投资尚需提交股东大会审议。 石药创新：SYS6010纳入突破性治疗品种名单 石药创新公告称，公司控股子公司巨石生物开发的SYS6010被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种名单，拟定适应症为经免疫和含铂化疗治疗失败的复发或转移性头颈鳞癌患者。SYS6010为靶向EGFR的抗体偶联药物，目前该适应症的关键III期临床试验正在开展。此前，SYS6010已获2项突破性治疗认定，分别用于EGFR突变阳性晚期非小细胞肺癌和晚期食管鳞癌。 安琪酵母：拟8.45亿元投建年产2万吨酵母制品绿色制造项目 安琪酵母公告称，公司全资子公司可克达拉安琪酵母有限公司拟实施年产2万吨酵母制品绿色制造项目，投资金额8.45亿元。项目计划新建年产2万吨酵母制品生产线及配套设施，建设期20个月，预计2027年4月开工，投资收益率12%。本次交易尚需提交公司股东会审议及有关部门批准。 博瑞传播：控股子公司总经理解除留置 博瑞传播公告称，公司控股子公司生学教育总经理陈长志被解除留置措施，目前生学教育经营管理及业务发展等各项工作正常推进。 【观业绩】 比亚迪：8月新能源汽车销量44.03万辆 比亚迪公告称，2026年8月新能源汽车产量44.07万辆，2025年同期35.31万辆；销量44.03万辆，2025年同期37.36万辆。本年累计产量267.51万辆，累计同比下降4.73%；累计销量266.8万辆，累计同比下降6.84%。2026年8月出口新能源汽车18.95万辆。 赛力斯：8月新能源汽车销量24244辆 赛力斯公告，2026年8月新能源汽车产量24742辆，同比下降42.55%；销量24244辆，同比下降43.96%；本年累计产量22.97万辆，累计同比下降13.22%；累计销量22.73万辆，累计同比下降12.58%。 【做回购】 中际旭创：9月1日首次回购37.41万股 支付金额3.18亿元 中际旭创公告称，公司于2026年9月1日首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份37.41万股，占总股本0.0318%，成交价区间为838.16元/股至870.00元/股，支付总金额3.18亿元。 【增减持】 今创集团：股东中国轨道拟减持不超3%股份 今创集团公告称，持股5%以上非第一大股东中国轨道因自身经营发展需要，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过2351.16万股，即不超过公司总股本的3%。 4连板新赛股份：持股5%以上股东胡杨基金9月1日减持486.32万股 新赛股份公告称，公司持股5%以上股东胡杨基金于2026年9月1日通过集中竞价方式减持公司股份486.32万股，占公司总股本的0.8365%。减持后，该股东持股比例由5.8365%降至5.00%。 富春染织：股东拟合计减持不超1%股份 富春染织公告称，公司股东芜湖富春创业投资合伙企业及芜湖勤慧创业投资合伙企业因合伙人资金需求，拟通过集中竞价方式合计减持不超过238.23万股，占公司总股本的1%。减持期间为2026年9月23日至12月22日。 【签大单】 杭萧钢构：签约11.28亿元海外项目合同 杭萧钢构公告称，公司与丹格特石油炼化自由区企业签署DEP项目采购合同，合同金额1.66亿美元(折合人民币约11.28亿元)，占公司最近一期经审计营收的15.87%。合同范围包括尼日利亚丹格特石油炼化厂扩建项目核心工艺设备的设计、制造、供货及相关服务，合同期限为30个月。 金诚信：签署3亿元磷矿矿建工程合同 金诚信公告称，公司承接贵州省织金县马家庄磷矿200万t/a采选输充一体化项目矿建工程，签约合同价3亿元(含税)，合同工期769日历天。合同履行对公司业绩将产生一定影响，有利于促进未来业务发展。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-1 1: 2026 年上半年医美行业呈现出一幅“上游降温、下游回暖”的图景。8月31日晚间，新氧（SY.US）发布2026年Q2财报,公司依靠线下连锁诊所业务拉动总营收创下单季新高。朗姿股份、美丽田园两大连锁机构此前披露的中期业绩也实现增长。另一方面，上游却开始“降温”。爱美客、华熙生物、昊海生科等近期披露中期财报显示营收、净利润双降，这是过去几年行业扩张时期里少见的一幕。在业内看来，这样的冷热是整个医美产业链利益分配、产品周期的一次重构。存量博弈时代，上游比拼产品迭代，下游比拼门店运营，上下游的博弈关系正在改写行业格局。美容机构的日子好起来了？多家医美机构交出了一份近两年来最好的成绩单。曾经作为互联网平台的新氧在最新一个季度完成转型。公司二季度总营收 5.05 亿元，同比增长 33.4%。支撑公司业绩增长的不再是线上业务，而是自营医美连锁治疗服务，该板块收入 3.31 亿元，同比大增 129.5%，连续十个季度高速增长。目前，新氧的线下连锁业务占总营收比重已达65.6%，成为第一大业务。截至二季度末，新氧旗下诊所扩张至 65 家，其中 47 家门店实现店端盈利。不过，需要指出的是，虽然营收高增，但目前集团层面依旧处于亏损状态，二季度归属于母公司净亏损 2270 万元，相比上一季度亏损3600万有所收窄。这背后是重资产门店扩张、中台体系建设仍在持续投入期。新氧创始人金星此前也表示，扩张期间投入的各项成本需通过门店规模扩张来摊薄，目前尚未实现整体盈利。朗姿股份（002612.SZ）上半年总营收 32.08 亿元，同比涨12.06%；归母净利润 1.11 亿元，同比下降59.94%。公告显示，利润下滑主要来自股票处置收益减少等非经常性损益扰动，扣非归母净利润1.84亿元，增长35.3%。起家女装，但如今医美业务已成为朗姿转型后的第一大主业，上半年收入 16.19 亿元，同比增加14.96%。美丽田园医疗健康（02373.HK）则是营收净利双增，该公司上半年实现营收 18.82 亿元，同比上涨29%，净利润 2.39 亿元，同比涨40.2%。有上市机构连锁负责人向记者表示，本轮上市医美机构的业绩增长并不能等同于行业整体全面回升，中小机构依旧面临获客成本高、合规压力大的困境，资源进一步向标准化、品牌化头部连锁集中。当然，头部机构的业绩回暖，也从一方面折射出整个行业的新变局。一些品牌连锁店在规模扩大之后，对上游耗材采购议价能力逐渐增强，供应链成本优化提升业绩。“以前是看上游大厂的脸色，它们报价多少就多少，下游几乎没有议价空间但现在，整个上游的行情也在‘变天’。”证照红利消失，上游也开始卷起来了记者今年上半年在与一些行业人士交流时也了解到，今年整个行业的一个变化是，下游头部机构议价权正在变强。这一变化也反映到了上游产业的上市公司近期披露的半年报中。以医美三剑客为例。爱美客（300896.SZ）上半年营收 12.16 亿元，同比下降6.42%，归母净利润 5.93 亿元，同比下降了24.84%。老品下滑、新品爬坡，折射出爱美客目前产品迭代阵痛。根据财报，目前公司两大产品溶液类、凝胶类注射产品分别下滑 20.51%、23.08%；再生冻干粉新品臻爱塑菲暴涨 973.50%，成为唯一增长引擎。昊海生科(688366.SH)上半年营收 11.79 亿元，同比下降9.60%，归母净利润 1.13 亿元，同比下降46.64%。华熙生物(688363.SH)总营收 17.56 亿元，同比下降22.32%，归母净利润 1.53 亿元，同比下降30.82%。华熙的业绩承压的原因在于功能性护肤品业务的大幅收缩，旗下拥有的润百颜、夸迪、米蓓尔等品牌上半年营收仅4.48亿元，同比下跌50.88%。公司方面表示，在流量成本持续攀升、行业竞争加剧的背景下，公司主动收缩了投入产出比较低的渠道和产品线，导致该板块收入从去年同期的较高基数回落。公司判断2026年三季度将是医美新品获批的起点，2027年有望成为“爆发元年”。锦波生物（920982.BJ）迎来上市后首次业绩双降，上半年营收 7.71 亿元，同比下降10.2%，归母净利润 2.81 亿元，同比下降28.20%。几家企业业绩下滑的背后有一部分原因是，随着上游医美产品密集获批、同质化竞争加剧。根据《中国医美行业2026年度洞悉报告》，2025年7月至2026年6月，有46款三类器械注射类产品获批，其中25款为玻尿酸产品；12款为胶原蛋白类产品，光电类则有26款光电医美治疗产品获批。“对于线下的连锁机构而言，同样一个产品，现在选择更多，可以挑挑拣拣了。”前述连锁机构的负责人表示，器械注册证不再稀缺，上游企业单纯依靠渠道政策、压货铺货拉动收入的路径越来越难走，必须依靠具备临床价值的新品，才能获得机构优先采购。前述行业人士认为，医美行业真实消费需求并未消失，但简单的增量时代已经结束。在监管持续收紧的大背景下，行业告别野蛮生长。未来，上下游不再是单向的供货关系，而是进入互相博弈又互相依存的新阶段。

2026-9-1 1: 盘后数据显示，9月1日龙虎榜中，共39只个股出现了机构的身影，有19只股票呈现机构净买入，20只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是沃特股份、中文在线、亿田智能，净买入金额分别是1.78亿元、1.75亿元、1.24亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是景旺电子、马矿股份、敦煌种业，净卖出金额分别是2.22亿元、1.28亿元、1.27亿元。

2026-9-1 1: 历经过去5年的深度调整，房地产行业逐步完成去杠杆进程，不少房企的资产负债表已进入较为稳健的状态。从2026年上半年财报来看，行业头部企业已进入“低杠杆+高质量经营”新阶段，部分稳健民企的主动缩表也接近收官，债务风险基本出清，正在向运营服务型收入切换。在这样的行业背景下，重塑行业经营逻辑的“828新政”出台。业内认为，新政将加速终结依靠预售回款驱动的高杠杆、高周转旧开发模式，转向重自有资金、长开发周期、低财务杠杆的新模式，实力央国企和少数稳健民企成为开发赛道主力的格局会得到进一步强化。行业出清基本完成自2020年下半年“三道红线”试点推行以来，房地产业进入去杠杆阶段，至今已近6年。记者梳理2026年中期财报发现，以头部企业为代表，房企的资产负债表改善，整体表现企稳。以“三道红线”设定的三项核心财务指标为例，当前头部房企均已达到“绿档”水平，即剔除预收款后的资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比不低于1倍，有息负债规模增长得到有效控制，偿债能力保持稳定。具体来看，近年来跻身行业TOP10的厦门国企建发国际，净负债率在2026年中期达到22.12%的低位，较上年同期再降超12个百分点；中国海外发展的该项指标则保持在27%左右的水平，华润置地约为41%；同期，“行业一哥”保利发展、绿城、金茂、越秀地产等企业的净负债率也稳定在60%上下的健康水准。销售规模位于行业前列的民营房企中，除万科尚面临较大的债务与流动性压力外，滨江与龙湖都已进入相对平稳的发展阶段，两家企业上述三项指标都保持在“绿档”，偿债压力可控。其中，滨江集团的表现颇引人注目，截至2026年中期，其净负债率为-0.74%，这意味着账上现金多过同期的有息负债。截至2026年中期，该公司并表有息负债规模约300.56亿元，而手中所持货币资金共约304亿元，可覆盖全部并表有息负债。在行业去杠杆的过程中，货币资金对房企发展的意义发生了不小的变化。作为企业资产中最活跃的资金，货币资金流动性强，是重要的支付手段和流通手段。过去，账上保有较多的货币资金表明房企经营保守，对规模发展形成掣肘；而去杠杆阶段，手上有足够的钱，是企业偿债能力的重要保证，反映出较好的经营和现金流动情况，成为规避经营风险的“护身符”。房企都在努力保证兜里有足够的钱。截至2026年中期，保利发展、中海地产的在手现金都保持在千亿元级别，分别为1300亿元、1211亿元，华润置地、招商蛇口也逼近这一水平，在手资金储备都在980亿元以上；绿城的在手现金为619亿元。充足的在手现金保证了这些企业偿还短期债务的能力，其中保利发展、华润置地、招商蛇口、金茂、龙湖等的现金短债比保持在1倍以上、2倍以内，绿城、越秀地产则为2倍以上；短期还债能力最强的是滨江与建发国际，该项指标达到4倍以上，超过其他各大房企。对于房地产开发这一资金密集型行业，企业找钱的能力一直都是持续发展的关键。在高周转时代，这意味着企业是否有足够的资源拿地开发；而在利润空间持续压降、企业需要精细运营的当下，找钱的能力进一步演变为“找到足够便宜的钱”。一般来说，企业每年的利息支出就是使用资金付出的成本，“融资成本差一个百分点，一百亿有息负债一年就是一亿利息差。”有房地产行业分析师提到。当前各大头部房企的融资成本都处于相对低位。其中，保利发展、招商蛇口的综合融资成本低至2.61%，华润置地、中海地产的保持在2.7%以上；民企滨江集团的融资成本则从2024年的3.4%下降至当前的2.8%，与央企相差无几；龙湖当前的融资成本为3.36%，较其他头部房企稍高，但较2024年的4%也实现了64个百分点的大幅下降。由此来看，明源不动产研究院首席研究员艾振强认为，当前头部央国企资产负债表修复基本完成，已进入“低杠杆+高质量经营”新阶段；龙湖等稳健民企主动缩表也接近收官，债务风险基本出清，正在向运营服务型收入切换；出险房企债务重组的风险处置大体落地，资产负债表的风险出清已完成大半。整体上，目前，行业“降负债、防暴雷”的阶段已近收官。头部企业扛大旗在整体出清已大致完成的阶段，重塑行业发展逻辑的“828新政”正式出炉。这一系列重磅政策文件涵盖土地供应、销售模式、交付保障、融资支持、资金监管等全过程、全链条，构建了以房地产“现房销售制”、“项目公司制”、“主办银行制”为核心的全新基础制度。业内认为，此次新政是加快构建房地产发展新模式的重要举措。一方面，预售门槛统一提升至“单体建筑主体结构封顶”，并要求购房资金全部存入监管账户，项目竣工且配套设施具备交付条件后解除监管；另一方面，新出让地块优先选择现售。在新模式下，房企的开发销售流程从过去的“拿地-开工-销售-回款-再拿地-交付前一项目”，转变为“拿地-融资建设-竣工甚至交付-回款-再拿地”，项目的销售节点、回款节奏改变，现房项目几乎没有前置回款，预售项目也要在竣备后放款。“新的发展模式下，项目现金流回正由过去拿地后约1年，拉长至2.5?3年，前期需要大量自有资金、项目开发垫资。”中指研究院企业研究总监刘水分析，在此形势下，融资成本低、资本金充足、风控体系完善的央企、地方国企、少数财务稳健的头部民企，能够适配现房/封顶预售的长垫资周期，从而获取更多市场份额。国际投行摩根士丹利也认为，低杠杆、融资渠道更强的国企开发商，因为能够承受更长建设周期，有望进一步获得市场份额；同时，高端和豪宅项目开发商受到的冲击也相对有限，这类项目原本就更倾向于接近完工之后再推盘。与此同时，房企投资决策逻辑也将发生变化。一家华东房企内部人士分析称，由于资金占用周期变长，财务成本也因此上升，资产周转率也随回款周期的拉长而呈现趋势性下降，“原来12%利润率的项目是还不错的，新模式下盈利标准需要提高”。刘水也认为，房企拿地将从“追求规模”转向“项目IRR安全优先”，同样的毛利率下，资金占用时间变长使项目IRR下行，企业会主动筛选高安全边际项目，放弃薄利、高风险项目，不会再盲目扩规模；而土地款须以自有资金缴纳，拿地的资本金门槛同步硬性抬升。“拿地主力也集中为央企、地方国企、少数财务稳健的头部民企。”值得一提的是，现房销售意味着产品力、实景品质、工程质量直接决定去化，营销重点也从过去的图纸、沙盘讲故事，转向实景展示、现房体验。普睿研究认为，在此新发展模式之下，房企的核心能力从“融资与周转能力”转向“产品力与运营能力”，业务由单一商品房开发向“开发＋代建＋租赁＋社区运营”多元业态延伸，产品力、运营能力与存量资产持有价值成为企业核心壁垒。在艾振强看来，此次新政是开发底层制度的长期拐点，它将加速终结依靠预售回款驱动的高杠杆、高周转旧开发模式，房企资产负债表将完成一轮彻底重构。“短期，房企现金流承压，行业阵痛明显。”艾振强表示，“中长期，将加速行业出清，实力央国企和少数稳健民企成为开发赛道主力的格局，将会得到进一步强化。”

2026-9-1 1: 在全球变暖的趋势日渐显著的当下，北极航道正逐渐展现出成为全球贸易新通道的“潜力”。 近日，韩国海洋水产部发布的消息显示，韩国泛星宏图号（Panstar Acro）于韩国时间8月下旬从釜山新港启航。根据韩国海洋水产部给出的预计，如果一切顺利，这次旅程将耗时40~45天。届时，韩国的这艘集装箱船将先抵达英国的费利克斯托，再前往荷兰的鹿特丹，之后是波兰的格但斯克，最后返回韩国釜山。 这不仅是韩国集装箱船首次进行北极航道试航，也是自2016年以来首艘使用北极航线的韩国船舶。一旦试航成功，韩国将成为继中国与俄罗斯之后，拥有北极航道实质性商业航行与常态化运营经验?的第三个国家。 在韩国集装箱试航北极航道之前，印度也对这一航道表现出了“浓厚兴趣”。印度港口、航运和航道部联合秘书S.Venkatesapathy在8月中旬第四届北极地区论坛上公开表示，印度计划在2027年派出首艘试点货船试航北极航道。 当前随着气候变暖的趋势日渐显著，冰盖减少、冰川加速融化，取道北极已不再是纸上谈兵。公开资料显示，北极航道主要包括西北航道、东北航道和穿越北极点的中央航道。三条航道中，目前各方关注最多的便是位于俄罗斯北部沿海北冰洋离岸海域的东北航道，这也是欧亚两地海上距离最短的航道。 从“单次试航”到“固定班期” 在现有的海洋交通格局中，从东亚到达西欧、北美东岸，或从欧洲到达北美西岸的航线经济和时间成本并不低。例如，从东亚到西欧的海洋运输，走苏伊士运河，航程为1.8万公里至2万公里。北极航道能节省多少时间？据测算，该航道比通过苏伊士运河运输需要的45~50天时间缩短了1/3。 如今，由于中东地缘冲突的影响，跨境运输通道的安全性也备受关注。分析认为，韩国急于向北开辟新航路的首要原因是传统亚欧航线的不确定性加剧。韩国海洋水产部副部长南载宪就直言，随着环境变化，北极航道“肯定会成为”中东航线的替代方案。 中国船企对北极航道的关注由来已久。早在2022年，中远海运特种运输股份有限公司就在东北航道进行了14次航行，为后续中国集运班轮穿行北极航道积累了经验。2023年中国船企“新新北极熊”号于当年7月航行六周后，成为第一艘通过北极航线抵达俄罗斯加里宁格勒港口的中国船只。此后，每年北半球的夏季，中国船企的身影越来越多地出现在了北极航道中。 去年9月，海杰航运“伊斯坦布尔桥”货轮成功穿越北极东北航道，单程约20天抵达英国，标志着全球第一条中欧北极集装箱快航航线成功实现通航，初步验证了极地航行、欧洲港口衔接等环节的可行性。 今年8月20日，俄罗斯的摩尔曼斯克港又迎来了首艘中国集装箱班轮。摩尔曼斯克是当地破冰船队母港和北极航道最大转运节点，在北极航道常态化运营中发挥关键作用。摩尔曼斯克州州长、联邦国务委员会“北极航道与北极”委员会主席安德烈?奇比斯当时表示，此次中国集装箱船靠泊摩尔曼斯克港，不只是一次普通物流作业，更被视作开辟广阔合作之路的标志性起点，预示着双方大规模合作即将开启。 值得注意的是，在越来越多的中国班轮企业拥有了北极航道“单次试航”的经验后，中欧北极集装箱航线在今夏正式迈入了夏季通航季周班运营的新阶段。中国船东协会此前公布的信息显示，受北极自然冰情约束，2026年北极航道通航窗口期为7月下旬至9月下旬，目前多家航运公司持续加码运力投放。首期中欧北极航次计划中至少有38个集装箱航次被排上日程，开始按商业航班的节奏运转。 相较于以往的单次试航，固定班期实现稳定运力投放、将北极航道从试验性航次转化为可选择的商业物流产品。除了运输时效优势外，北极航道具备天然低温冷链条件，适配光伏、储能、精密机电等高附加值货物恒温运输。 不确定性仍存 越来越多的集运班轮尝试通行北极航道的背后，则是气候变暖对北极影响的日渐显现。9月通常是大西洋湾流影响北冰洋最强的月份，湾流对北冰洋冰雪融化起到了促进作用。根据国际机构检测，北极的海冰量会在夏末的9月达到最低值；自1979年有卫星记录以来，北极夏季冰层达到每10年减少13%的水平。 今年7月，中国气象局发布的《中国气候变化蓝皮书（2026）》显示，1979~2025年，北极海冰范围呈显著减小趋势，3月和9月海冰范围每10年分别减少2.5%和13.6%；2025年3月北极海冰范围创有卫星观测记录以来的同期新低。南极海冰范围自2016年以来持续偏小。 此前发表在《自然》杂志上的研究表明，在当前温室气体排放加速的背景下，北极可能将在2030年出现“无冰夏季”，这比预期至少提前了10年左右。而据美国国家大气研究中心更是激进预测，“到2040年9月，北冰洋的夏冰可能彻底消失。” 密切关注这一航道的欧亚铁国际货运代理（上海）有限公司总经理杨杰告诉第一财经，虽然相较以往，北极航道迎来了多个国家的班列运行，但目前多为小规模试水状态。“一方面这条航线的季节性非常强，因为航运讲究稳定性，尤其对生产型企业来说，这样才能规划供应链。”他分析道，“另一方面，北极航线不同于传统亚欧航线绝大部分都在公海运行，还涉及地缘政治方面的不确定性。此外，航线本身的特殊性决定了参与的航运公司、船舶的数量都会相对有限，排除掉一些政策性因素，航线本身的单位成本分摊也面临着不确定性。” 此外，杨杰还表示，要穿行北极航道从技术上来说，对于班轮还是有一定要求的，比如一些情况下仍需要破冰船的开道，而这个技术条件并不是目前的集装箱轮所具备的。 公开信息显示，俄罗斯政府此前授权俄国家原子能集团统筹管理整条北方海航道，航道划分为28个航段，船舶航行需获批，俄方可提供破冰船保障。市场对北极航运的热情，同样体现在抗冰船舶订单上涨上。航运数据机构维森航海的数据显示，去年共167艘抗冰船完工交付，创十余年来新高；今年另有164艘抗冰船计划建造。 不过，杨杰还告诉第一财经，目前北极航线主要目的地是去往俄罗斯，由于俄罗斯的主要进口市场在莫斯科及周边地区，因此北极航线无论是停靠俄罗斯的圣彼得堡还是摩尔曼斯克，都会面临后段俄罗斯境内的内陆运输成本。

2026-9-1 1: 房地产融资体系正在迎来一次深层次调整。8月28日，央行、金融监管总局发布《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》，从房地产开发、建设、销售到运营全生命周期重新梳理信贷支持体系；同日，证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，进一步拓宽房企股权、债券及资产证券化融资渠道。两项政策指向同一个变化：随着商品住房销售制度调整，过去高度依赖预售款的房地产资金模式正在发生改变，开发贷、股权融资、债券融资以及REITs、ABS、CMBS等工具，将共同构成新的资金体系。对于房企而言，这不仅意味着融资工具增加，更意味着资金进入房地产项目的时间、成本和风险承担方式都将发生变化。过去30多年形成的“拿地—开工—预售—回款—再拿地”资金循环，正在被重新拆解。一场围绕房地产资金链条的“大挪移”，已经开始。预售款若退出，新体系能否接得住？过去的房地产开发，存在一套高度成熟的“资金接力”机制。房企拿地时先投入自有资金，随后通过开发贷等有息资金支持项目建设，项目达到预售条件后，定金、首付款以及个人住房按揭贷款陆续进入，销售回款逐步覆盖此前的投入。在高周转时代，预售款成为房企最重要、成本也相对较低的资金来源。这笔钱能够在项目尚未竣工交付之前进入房地产开发链条，实质上承担了一部分开发融资功能。而8·28新政将彻底改变购房款进入房地产项目的时间节点。与此同时，央行、金融监管总局发布的《意见》明确，银行业金融机构可以在房地产开发建设阶段发放房地产开发贷款，并要求开发贷款期限与项目建设、销售周期相匹配，覆盖项目开工到竣工备案全过程。其中，预售项目贷款期限原则上不超过3年、最长不超过5年；现房销售项目贷款期限原则上不超过5年、最长不超过7年。中指研究院认为，新模式下，开发贷政策已进行优化，可以缓解现房销售“先建后卖”模式下前期投入大、资金占用周期长的压力。但问题也随之而来——开发贷政策优化加上多元化融资渠道，能够填补预售款退场留下的资金缺口吗？58安居客研究院院长张波认为，多元化融资工具箱的作用更多是“疏通”融资渠道，而不是简单替代预售销售回款。在过去高周转模式下，预售购房款不仅规模大，而且资金成本低，房企可以利用购房者提前支付的资金迅速滚动开发。相比之下，无论是定增、ABS还是REITs，都存在相应的发行条件和资产要求，并不是所有房企、所有项目都能够使用。“更重要的是，即便融资渠道更加丰富，销售回款仍然是住宅项目还本付息的根本来源。”张波表示。中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，新融资体系可以对预售融资功能进行“补位”，但无法“等同替代”。他表示，新体系更偏好“机构资金+优质资产”，上市公司、经营性物业、租赁住房、城市更新等受益更直接；而对广大中小民企的普通住宅项目来说，开发贷仍是主流，虽然开发贷期限拉长，但是银行的尽职调查可能会更严，所以新体系是为新模式下的优质供给提供了流动性出口，而不会像曾经的预售款那样对全行业普适。高质量运营型资产或将迎来机会在“现房销售”时代，一个房地产项目从拿地开始，就将被放进更长的生命周期里审视。证监会在《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》中明确提出，支持上市房地产开发企业再融资，支持房地产开发企业发行公司债券；鼓励发行CMBS、不动产ABS；支持符合条件的租赁住房、城市更新等项目发行REITs或作为REITs扩募资产；稳慎推进商业不动产REITs发展，并支持符合规定的私募基金管理人设立不动产私募投资基金。REITs、ABS、CMBS等工具的使用，与过去单纯依赖“卖房回款”的逻辑存在明显区别。一位国际房地产私募机构人士对第一财经记者表示，8·28新政之后，高质量的持有型、运营型资产将获得更多机会。“我们第一时间已经开了会，我们内部判断高质量的运营型资产值得进一步关注，因为未来发行CMBS、REITs可能更通畅，另一方面，我们未来可能会减少看住宅开发项目。”该人士称。另一名跨国房地产机构从业人士则称，中国房地产的新模式，对于他们来说实际上并不陌生，也不难预测。从全球范围来看，现房或准现房销售更为普遍，而在项目建设早期大规模预售、并高度依赖预售款作为开发融资渠道之一，并不是多数发达房地产市场的主流模式。“过去的房地产开发商，核心任务是拿地、开发、销售，在新的模式下，开发商只是整个产业链条中的一个参与者。这在一些国家的房地产市场已经形成了成熟的生态。”上述人士表示。以美国为例，美国房地产市场已经形成了“资本+资产管理人+专业运营商+开发商+金融机构”的生态，开发商并不一定需要长期持有大量资产，而机构投资者则可以通过持有型住宅、商业物业、产业园等不同类型资产获得长期收益。在新模式下，项目的价值衡量方式也会随之改变。柏文喜认为，过去衡量一个房地产项目，核心标准更多是地段、规模、去化速度以及企业扩张能力；而在新的融资体系下，好项目、好资产的标准将更加多元。首先是合规性，项目手续是否齐备、权属是否清晰；其次是现金流质量，基础资产能否形成持续稳定的现金流；再次是交付履约能力，能否通过资金闭环管理保证项目按期竣工；此外，还包括运营成熟度，特别是对于ABS、REITs、CMBS而言，资产是否具备成熟的运营模式和持续经营能力。上述国际房地产私募机构人士认为，房地产企业未来不必再像过去一样不断扩大资产负债表，项目完成开发后，开发商就需要通过销售、REITs、CMBS、ABS或者其他方式实现资产退出，房地产企业将从“项目开发和持有者”逐渐转向“资产创造者和管理者”的角色。

2026-9-1 1: 中国的外籍个人股息红利个人所得税政策迎来重大调整。 9月1日，财政部 税务总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》（下称《公告》），明确当日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税优惠政策取消，需按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。 这意味着自1994年以来实施了30多年的外籍个人从外商投资企业取得股息、红利免征个税优惠政策，正式退出历史舞台。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，以前为了鼓励外商来华投资，我国给予了上述暂免个税优惠政策，而随着经济社会发展，税制更加注重公平统一，而上述优惠政策取消也有利于堵住一些个人利用转外籍来避税的漏洞。对于部分国家（或地区）的外籍个人来说，尽管在中国取得股息红利暂免个税，但仍需要在本国补税。而从今天起在中国获得股息红利交20%个税，这部分税额可以回国抵免，因此影响并不大。 外籍个人是指没有中国国籍的个人，也就是外国人。而外商投资企业，是指全部或者部分由外国投资者投资，依照中国法律在中国境内经登记注册设立的企业。 目前中国个人所得税法对居民全球所得征税，因此从外商投资企业获得的利息、股息、红利所得适用20%个人所得税税率。 不过1994年财政部 国家税务总局出台的《关于个人所得税若干政策问题的通知》，对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得暂免征收个税。2013年国务院发布的《国务院批转发展改革委等部门关于深化收入分配制度改革若干意见的通知》中，在部署加强个人所得税调节时，提及取消这一税收优惠政策动向。不过直到上述《公告》出台，这一举措真正落地。 《公告》还明确了外籍个人股息红利个税征管相关事宜。 《公告》称，外商投资企业向外籍个人支付股息红利时，应当代扣代缴税款，并于支付所得的次月15日内申报纳税。外商投资企业未扣缴税款的，取得股息红利的外籍个人应当在取得所得的次年6月30日前缴纳税款；税务机关通知限期缴纳的，外籍个人应当按照期限缴纳税款。 上述税收优惠政策取消并非个案。为了推动税制公平统一，早在2024年中央在部署财税改革时就提出规范税收优惠政策，此后中国税收优惠政策迎来密集调整，仅今年就调整了近100项税收优惠政策。 财政部副部长廖岷近期在国新办发布会上介绍，今年财政部门与其他部门一体化推进规范税收优惠与深化税制改革，标本兼治推进税制公平统一。系统梳理适应过去的需要出台的税收优惠政策，该停止的要停止，该优化的要及时优化，扭转政策“碎片化”倾向。

2026-9-1 1: 今年，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准定为99元，与去年持平。 但服务内容继续向重点人群倾斜和扩容：慢病管理转向分层分类，集中有限资源加强高风险患者管理；推动农村“一老一小”流感疫苗接种被首次提出；孕前优生健康检查、增补叶酸等生育支持政策的目标人群由“以农村为主”拓展至城乡居民。 9月1日，国家卫健委基层卫生健康司发布《关于做好2026年基本公共卫生服务工作的通知》（下称《通知》）。根据《通知》，2026年，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准为99元。 国家基本公共卫生服务项目是以儿童、孕产妇、老年人、慢性疾病患者为重点人群，面向全体居民免费提供的最基本的公共卫生服务。作为促进基本公共卫生服务逐步均等化的重要内容，项目所需资金主要由政府财政承担，城乡居民可直接受益。 第一财经梳理发现，2019年-2025年间，基本公共卫生服务经费人均财政补助标准每年上涨5元，从2019年的69元增长至2025年的99元。今年中央财政对应预算为804.35亿元，与2025年执行数持平。今年补贴标准虽未调增，但经费使用效率和使用结构继续优化。 首先是慢病基层防控方面，在去年“根据健康状况、年龄等为老年人提供分类分级健康服务，对健康风险较高的相应增加随访频次”基础上，今年进一步提出：逐步推进慢性病患者分类分级健康管理，结合慢性病患者的年龄、血压血糖控制情况、并发症发生情况等将其分为红、黄、绿三类，分级开展健康服务，优化服务频次和内容，集中有限资源加强高风险患者管理。 在分级诊疗中，基础需强化非药物干预。根据《通知》，推进将高血压、2型糖尿病、高脂血症、肥胖症膳食运动基层指导要点嵌入基层医疗卫生机构医生工作站或相应诊疗信息系统。 其次，多种传染病的预防接种工作被重点强调。 《通知》首次提出，做好农村地区65岁及以上老年人和义务教育阶段中小学生重点人群流感疫苗接种工作。 根据国家卫健委统计，2025年因流感死亡的人数相较于上一年翻倍，流感占当年丙类传染病发病和死亡人数的八成以上。长期以来，农村地区公共卫生服务能力相对薄弱，“一老一小”重点人群流感疫苗接种率始终处于较低水平。而这两个群体恰恰也是感染流感后发展为重症、甚至死亡的风险最高的群体。 有受访业界人士称，目前多地已启动今冬流感疫苗采购储备，预计9月初统一配送至各市县。针对特定“一老一小”群体的免费接种政策由国家统一部署，由中央与地方财政共同保障，接种品种为国产三价苗。这项今年新增的惠民举措被写入年度基本公共卫生服务文件，重点在于压实基层责任——强化乡镇卫生院和社区卫生服务中心的接种服务与宣传动员，并推进周末接种服务的覆盖。 流感疫苗之外，《通知》还新增明确：优化服务方式为适龄女童提供人乳头瘤病毒（HPV）疫苗接种服务；为西藏、青海、新疆及新疆生产建设兵团适龄儿童接种乙脑疫苗。 免费的生育支持政策也将进一步扩面。《通知》要求，加强生育支持，将孕前优生健康检查、增补叶酸预防神经管缺陷项目目标人群调整到城乡居民，并与新生儿疾病筛查、地中海贫血防控项目整合为优生优育服务项目。此前，多省免费孕前优生检查服务以县域地区人口为主。 “做公卫”，一直是社区医生和村医的“饭碗”和主业。有业界观点认为，尽管今年人均补助标准未再调增，但基层医生的收入结构正迎来多元化转机：随着村卫生室逐步纳入医保定点、医疗服务重心持续下沉，叠加紧密型医共体建设下的资源统筹，基层医务人员的薪酬体系有望得到系统性优化。而面对公卫服务内容的优化、扩容，基础队伍的规模扩增与数字智能技术的广泛应用正形成双重支持——前者充实了人力，后者推动基层诊疗能力和效能提高，在为基层“减负”的同时，也将基层医生从重复性工作中“解放”出来。 根据《通知》，地方可结合实际探索医学人工智能辅助技术在城乡居民疾病筛查、体质辨识、随访管理、健康评估、健康教育、绩效评价、群众满意度调查等方面应用，减轻基层工作负担，改善群众服务感受。

2026-9-1 1: 2026年上半年，黄金行业交出了一份“赚得多、花得更猛”的成绩单。上游矿企因金价上涨得利后，又将真金白银投入到新一轮资源扩张中。据第一财经记者统计，Wind黄金行业10家A股金矿公司上半年归母净利润合计超过540亿元，其中6家公司的买矿并购支出合计超过308亿元，“资源为王”的竞争逻辑正在加速强化。一位矿业人士对第一财经分析称，当金价红利逐渐转化为资产负债表上的矿权资产，矿企的真正考验才刚刚开始——这些高价购入的资源能否在金价波动中兑现为持续现金流？在他看来，行业集中度提升后，运营效率与成本控制能力将成为下一阶段的分水岭。“黄金行业的上半场是抢矿，下半场或许是精矿。”该人士称。纷纷加入“买矿竞赛”据Wind统计，黄金行业分类10家公司中，9家实现营收与归母净利润双增长，4家净利润翻倍。10家金矿股上半年归母净利润合计已超过540亿元。上半年金价高位运行，上游矿企业绩提升立竿见影，利润弹性充分释放。招金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金四家公司归母净利润实现翻倍。紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金净利润43.57亿元，同比增长61.67%；湖南黄金净利润9.57亿元，同比增长46.01%。业绩井喷带来的充沛现金流，正被矿企迅速转化为资源扩张的“弹药”。据不完全统计，上述金矿股中，有6家上半年黄金行业并购金额合计已超过308亿元。从龙头到中小矿企，从国内到海外，一场由充沛现金流驱动的“买矿竞赛”正在全行业上演。其中，紫金矿业以约216亿元居首，占总额约70%，是本轮并购潮的主角。年初，公司宣布以约280亿元（55亿加元）收购加拿大联合黄金全部股权，标的拥有非洲三座大型金矿，不过原拟收购联合黄金的交易已终止，不计入并购总额。据中报披露，上半年紫金矿业斥资182.58亿元拿下赤峰黄金25.85%股权，还完成了24亿元收购甘肃西北黄金72%股权、9亿元收购联瑞矿业等交易。同期，洛阳钼业以约73亿元（10.15亿美元）收购巴西四座在产金矿100%权益，位居第二。公司披露已于1月23日完成交割，从启动收购到交割仅用40天，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6至8吨，上半年即贡献约12.5亿元利润增量。此外，山东黄金（19.45亿元）、山金国际（0.16亿元）上半年亦有小额并购，中金黄金以0.6亿元参股新设矿业公司。湖南黄金拟收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，但重组方案尚未完成、交易对价未披露，暂无法量化。数据来源：据Wind统计高位抢矿现隐忧从行业整合逻辑看，头部控股中型矿企的模式正成为主流路径，黄金行业已进入规模化集中阶段。上述行业人士对记者分析称，金价结构性牛市带来了充沛的经营性现金流，为矿企提供了并购的“弹药”，同时国内矿山安全监管持续趋严，部分产金省区开展大排查大整治，国内产量阶段性承压，倒逼企业通过并购寻求增量。据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比减少14.62%。国内供给收缩与海外扩张需求叠加，构成了本轮并购潮的底层逻辑。但盛宴之下隐忧同样不容忽视。本轮并购潮是在金价结构性牛市中，矿企基于充沛现金流和长期资源战略进行的理性扩张，但买在高点的风险始终如影随形。例如，紫金矿业对联合黄金的收购启动时，国际金价正处于历史高位。7月底，因交割先决条件难以满足，紫金矿业正式终止对联合黄金的全面收购，转而以约2.95亿美元认购其9.2%股权。从2026年半年报现金流数据看，各公司经营现金流普遍强劲，买矿支出占经营现金流比例普遍在40%左右，处于可承受区间。据中报披露，上半年紫金矿业经营现金流净额达554.72亿元，约为其买矿支出（215.86亿元）的2.6倍；洛阳钼业经营现金流163.34亿元，覆盖买矿支出约2.2倍；山东黄金、山金国际、中金黄金经营现金流分别为77.71亿元、30.67亿元、16.41亿元，均显著高于各自买矿规模。但也有公司财务压力明显，湖南黄金中报显示，上半年公司经营现金流为-1.06亿元，货币资金12.57亿元，若推进大额重组将面临资金压力。金价仍在震荡8月以来，受美债收益率下行及避险情绪升温推动，国际金价一度气势如虹，月内涨幅超15%，现货黄金一度触及约4697美元/盎司的阶段性高点。然而，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派首秀，瞬间扭转了市场风向。截至目前，金价已再度跌破4400美元/盎司关口，最低触及4365美元/盎司。面对金价剧烈波动，道明证券大宗商品研究主管巴特·梅莱克认为，沃什的鹰派宣言暂时封印了贬值交易叙事，并预计，年底前金价可能向4200～4700美元交易区间的下沿寻底。长期来看，黄金的定价底层逻辑没有发生变化，中欧基金分析称，基于对美元信用体系的怀疑，以及美国国债规模持续攀升，各国央行对美元资产的安全性心存疑虑，“去美元化”的长期叙事是黄金最坚实的底部支撑。永赢基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股的核心价值在于对金价的经营杠杆，与商品黄金相比，黄金股除受益于金价变化外，还可能通过产量增长、成本优化和现金流改善提升盈利质量。目前，高金价环境对矿企收入与利润的传导仍在持续。“不容忽视风险的是，矿业行业并购史上，企业在高位接盘后一旦遇到周期下行，前期并购溢价将直接转化为账面减值与现金流负担。”上述矿业人士对记者分析称，收购的终点从来不是股权交割，而是产能释放与效益兑现。矿山从交割接管到投产达产往往历经数年，过程中持续产生的资金成本叠加价格波动，长期的财务与管理压力不容忽视。

2026-9-1 1: （本文作者为上海盛石资本管理有限公司董事长周道洪） 回望人类工业文明演进的历程，每一次重大工业革命，都伴随着核心能源形态的迭代，并成为财富创造的源泉。第一次工业革命，煤炭将人类社会带入蒸汽时代；第二、三次工业革命，石油与电力先后登上历史舞台，内燃机、电机、照明驱动人类迈入电气时代。能源形态的更迭，不仅重塑生产方式，引领生产力革命，更深刻改写全球竞争格局。步入人工智能(AI)时代，一场看不见的新型能源革命正在悄然发生：物理世界的电力经由算力芯片转化为Token（词元），完成从物理能源向数字智能生产力的跃迁，催生全新的Token经济，开启算力与能源深度耦合的文明新阶段。Token，这一大模型处理信息的最小计量单位，正在成为AI时代“数字石油”和“电力炼金术”。 Token经济并非传统化石能源的简单替代，而是能源价值实现模式的革命性重构。无论是大模型文本生成、代码编写，还是图像渲染、智能推理，AI的每一项智能产出，背后都在持续消耗Token。每一笔Token消耗，都对应GPU晶体管的高速运转，对应真实的电力做功。如同工业时代的千瓦时、石油时代的原油桶，Token把无形的智力服务标准化、可计量化。计算机不再只是存储数据的仓库，而转变为批量生产Token的数字工厂。AI时代的竞争，早已不只是芯片军备竞赛，更是一场围绕Token的新型能源竞争。算力的天花板终究由能源决定，AI发展的尽头落脚于能源，Token正是算力与能源交融诞生的核心产物，算力中心就是Token时代的炼油厂。行业共识正在形成：Token正在演变为AI时代的“水电煤”，搭建起电力、算力与商业价值之间的核心纽带。 这场Token能源革命的本质，是把物理世界的通用能量——电力，依托算力芯片转化为驱动智能文明运行的Token，完成价值跃迁：产业从简单售卖电力，升级为售卖标准化智力服务，让每一度电都能转化为智能产出，释放更大的经济价值。传统模式下，电力系统和算力系统分属两条独立赛道，规划建设各行其是。Token经济的崛起打破了二者边界，算电协同成为这场能源革命的制度底座与核心基础设施，推动算力和电力走向时空耦合，构建起全新的能源消费与价值创造体系。 所谓算电协同，就是依托数字化、智能化手段，打通算力基础设施与电力系统的行业壁垒，实现算力资源和电力资源的动态匹配、智能调度：一方面保障算力7×24小时稳定供给，另一方面推动电力系统绿色低碳转型。我国“东数西算”工程，正是算电协同落地的重要载体。我国西部拥有大规模风电光伏基地，绿电资源富集，把智算中心布局在绿电资源周边，让算力跟着能源走，就能从源头化解算力高速扩张与能源供给错配的矛盾。随着AI自主Agent快速演进，Token消耗呈指数级增长，算力对电力的需求爆发式上涨，AI数据中心已成为全球电力增长的“第二曲线”，算电协同的现实意义愈发凸显。 与此同时，算力负荷正在成为电网的“超级海绵”。传统工业生产负荷刚性强，用电很难灵活调节；AI算力任务则具备高度灵活性，天然适合调度优化。风光新能源发电具有间歇性、波动性，消纳难题长期制约新能源发展，而算力中心可以实现负荷柔性调整：用电高峰保障核心业务，用电低谷承接离线训练、视频渲染等非实时任务，把刚性算力负荷改造为可调柔性负荷。当西部风光发电超发时，就近调度离线算力任务，就地消纳绿电；电力紧缺时，把非实时算力任务迁移至电力富余区域。算力不再单纯是耗电大户，反而能够帮助电网削峰填谷，提升风光新能源消纳规模，实现算力调度与用电成本双向优化，完成算力与新能源的“双向奔赴”。 Token经济彻底改写了能源价值的衡量标尺，搭建起“绿电—算力—Token”完整价值链条。我国西部风光基地若直接对外售卖电力，利润空间十分有限；而在绿电直连、算电协同模式下，绿电输送至智算中心转化为Token，电力价值将迎来巨大跃升。据测算，生成100万个Token大约消耗15—20度电。在2026年国内算电协同落地场景中，1度绿电转化为Token对外输出，市场价值可达11—30元人民币，增值倍数达20—60倍，高能效优化场景下理论价值上限甚至可超百元。 值得一提的是，电力本身并未跨出国境，但电力承载的价值，却借由Token完成全球化出口，实现从“卖电”到“卖智能服务”的跨越。如果说1956年集装箱的普及大幅降低了实体全球贸易的成本，那么Token就是AI时代的“智能集装箱”：它把难以标准化、难以交易的智能服务封装为统一数字单元，西部绿电在算力工厂加工成Token，顺着比特网络在毫秒之间输送至全球各地。过去，我们依靠集装箱输出实体商品，赚取制造业加工收益；今天，Token出海践行“用中国电算全球题”，推动我国从工业文明的世界工厂升级为数字智能的世界工厂，开辟数字贸易全新范式。 依托全球规模最大的可再生能源体系，我国风光装机规模稳居世界首位，部分地区风光度电成本低至0.1元，已低于燃煤基准电价，为Token产业构筑起得天独厚的成本底座。电力成本占数据中心运营成本的56.7%，是算力企业最大的支出项，低廉绿电可以显著压低Token生产成本。反映在市场端，国产大模型展现出极强的性价比优势：DeepSeek每百万Token输出价格仅0.42美元，而海外GPT系列模型高达15美元，两者相差三十余倍，成本优势正转化为全球市场竞争力。 2026年政府工作报告首次将算电协同纳入国家战略，国家能源局将其列为“十五五”新型电力系统重点任务，政策层面持续加码，绿电直购、源网荷储一体化调度、算力柔性错峰、储能算力联动等多条落地路径逐步成型。网宿科技、协鑫能科等市场主体已开始布局绿电直连Token工厂，在宁夏中卫、江苏常州等地落地项目，推进绿色Token规模化量产。 但也要清醒看到，Token能源革命的大规模落地，依旧面临多重现实梗阻，绿电直连规模化推广在机制、技术、商业模式三个层面的障碍亟待破解。机制层面，跨省绿电直连审批门槛高，省际能耗、绿电核算互不认可，统一电价机制尚未建立；技术层面，风光发电天然波动，与算力不间断供电的硬性需求存在矛盾，跨主体协同调度技术仍需打磨；商业模式层面，新能源长协与算力业务周期错配，储能建设成本分摊缺乏行业共识，稳定可持续的商业模型仍在探索。源网荷储一体化的新型电力运行模式理论价值巨大，但实际落地推进阻力重重。算电协同如今更多停留在示范项目阶段，距离全网大规模推广还有很长的路要走。 Token经济的背后，同样是大国博弈底层逻辑的改变：全球竞争的核心转向能源转换效率，即每瓦特电力能够产出多少Token。美国一方面依靠顶尖大模型算法抢占Token价值链顶端，掌握定价话语权；另一方面通过限制高端GPU出口，卡住电力向Token高效转换的核心硬件，本质就是抬高竞争对手的Token生产成本。未来全球智算中心比拼的不只是算力规模，更是能量转换效率——谁能用更少电力产出更多Token，谁就掌握数字文明的底层基石。 放眼未来，能源行业的竞争逻辑已经发生根本性转变：过去比拼装机规模、发电量，未来比拼Token服务能力。能源企业的竞争不再局限于发了多少电，而要看能不能借助AI运营能力，把电力资源转化为可计量、可交易的Token服务。新能源的叙事逻辑就此改写：衡量能源价值，不再只看发电量，更要看每一度电能够创造多少算力价值，让算力任务运行在能源成本最优的场景之中。这正是算电协同的核心要义。新能源找到了Token这一全新消纳场景，算力产业则拿到低成本绿色能源，二者相辅相成。长远来看，最重要的资源不单单是电力，也不单单是算力，而是持续输出价值的AI体系化运营能力。 从煤炭、石油、电力再到Token，人类文明的核心能源载体不断迭代。Token经济是一场深刻的新型能源革命，它把物理能源、数字算力、智能服务统一归集到Token这一价值计量单位之下。未来，当Token的市场价格如同油价、电价一样成为全球核心经济指标，人类社会生产力的衡量尺度将被彻底改写。而以算电协同为核心抓手，把我国庞大的能源资源优势转化为数字经济竞争力，正是把握Token时代机遇、释放AI技术红利、推动技术红利全民共享的关键所在。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。

2026-9-1 1: 近年来，中国科创实力加速跃升，从AI大模型到创新药、硬科技制造，中国正从“世界工厂”迈向全球创新枢纽。如何为这场范式跃迁提供充沛的金融活水，成为市场关注的焦点。 去年5月，债券市场“科技板”正式落地，科创债作为其核心抓手，承担着引导资金“投早、投小、投长期、投硬科技”的重要使命。目前，科创债发行规模突破5.8万亿元，一二级市场联动深化，市场生态初步成形。 8月29日，陆家嘴金融沙龙2026年第二十九期以“科创债通融启未来——科创债全攻略”为主题，邀请多位市场一线专家，围绕发行实操、市场结构、信用评价、产品创新等核心环节展开深度研讨，为科创企业用好债券工具提供实务参考。 科创债作为债券市场“科技板”的重要抓手，如何精准认定科创属性、优化发行流程、降低融资成本，是当前值得深入探讨的重要课题。 上海科创银行副行长敖宇翔表示，2026年年中，中国经济正经历一场底层范式跃迁。中国已从“世界工厂”跃升为全球创新枢纽——超大市场规模、工程师红利、海量数据与场景、完备的供应链、强大的政策支持，共同构成了这一跃迁的底座。 聚焦科创债主题，敖宇翔抛出了当前一级市场的现实问题：募资端总量回暖，新募集规模同比增长49.6%，国资背景机构占总数35%，管理着行业超70%的资金；国资LP出资份额超过九成，市场化长线供给仍然偏紧。 退出端总量创新高，退出交易总额增至约530亿美元，同比增加15%，退出案例5211笔，同比增长41%，但八成以上依赖IPO或触发回购条款，并购及其他退出途径仅占一成。“募资难、退出难”的结构性痛点依然突出。 债市的长期资金，是否会成为破解这一难题的一把钥匙？ 敖宇翔表示，去年5月，在人民银行和证监会支持下，债市“科技板”落地。短短一年，已有12家民营股权投资机构合计发行31.2亿元科创债，发行结构与增信方式均呈多样化趋势。政策红利持续释放，资金活水正逐渐直达“投早、投小、投长期、投硬科技”领域。 敖宇翔分享了最新案例：8月18日，启明创投注册规模2亿元、期限5年的PPN在银行间债券市场成功发行。这次发行实现了两项“全国创新”：发行方式上，是首单定向协议发行；激励机制上，首单采用浮动计息制，发行人、投资人风险共担、利益共享。这些创新设计的背后，是要真正了解创投机构的自身价值——不仅要计算未来现金流，更要穿透观察合理、可预见、确定性的超额收益分成，既包括未退出的上市公司股份，也包括大量未上市独角兽企业的股权。 政策规则是科创债市场发展的制度基础，一二级市场的联动情况则反映了市场的真实温度。 国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋结合固定收益研究的分析框架，分享了科创债的政策要点、市场现状及一二级联动特征。 “2025年债市科技板设立后，发行量呈现稳步上升态势”，唐元懋援引数据指出，2026 Q1的发行量已是2025 Q1的2.37倍；截至8月21日，一季度之后发行规模占年内累计发行量的57.9%。在他看来，科创债发行的全年主线是持续高供给，而不是单一季度脉冲。 从发行特征来看，唐元懋指出，科创债发行的行业分布更为分散，集中度有所下降——工业、公用事业、材料占比回落，日常消费、可选消费占比抬升。从评级看，发行以AAA为主，兼顾了融资效率与投资人资金安全。 发行载体与发行场所也更加多元：既有以公司债形式在交易所发行，也有通过中期票据、超短融等在银行间市场发行。 他特别强调，2026年一个显著变化是直接融资比例的提升。相比于2025年市场较多通过金融债间接支持科创企业，2026年非金融企业直接发行科创债的比例明显增加，公司债和NAFMII（中国银行间市场交易商协会）工具近一年合计发行 20310.48 亿元，占比94.71%，资金更直接地流向科创企业或带有科创属性的实体。与此同时，银行类科创债发行规模有所回落。在他看来，这与科创类企业融资需求不断释放的市场逻辑相匹配。 但科创债发行仍存在一定的头部集中效应，高评级、大型企业及国家级平台占比较高。唐元懋认为，后续发行主体将进一步分散，大中小各类主体搭配将更加均衡。 二级市场如何配置科创债？唐元懋表示，二级市场上的科创债配置呈现“被动+主动”双轮驱动格局。 被动端，科创债ETF自2025年以来增量扩容态势稳定，与一级供给节奏基本吻合；主动端，从季报和年报数据看，机构对科创债的主动配置需求同样旺盛。他分析，科创债具备三大优势：一是评级较高，契合公募及持牌机构对信用风险的控制要求；二是久期在信用债中属中等偏长，能匹配科创企业再融资需求，也与机构负债端期限结构相适配；三是供给充足，适合大体量机构资金配置。 发行实操是科创企业用好债券工具的关键环节。上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿结合发行实践，分享了科创债在申报流程、信息披露、投资者沟通等方面的经验与难点。 她首先介绍了科创债申报发行流程。2025年5月债市科技板政策落地后，交易商协会为科创债开通了“即评即报”绿色通道，首次反馈时限缩短至5个工作日，后续反馈仅需2个工作日。具体分为六步：前期论证与内部决策，中介选聘与方案设计，注册申报，增信搭建与信用评级，簿记销售，发行与资金募集。她特别提到，交易商协会还为股权投资机构推出了“长发行”计划，允许一次注册、多次发行，降低重复信息披露成本。 科创债信息披露方面，核心原则是真实、准确、完整、及时、公平。发行阶段需向市场披露审计报告、募集说明书、信用评级报告和法律意见书等文件；存续期则需定期披露募集资金投向，以及所投项目的研发进展与商业化情况（这是科创债区别于普通债券的特殊披露要求），充分体现对投资者负责的态度。 吴杰灿表示，科创债推出了一系列的制度创新举措，但在实践过程中，也暴露出部分有待完善的现实问题。 首先，现有评级和增信体系主要基于净资产规模、抵押物等传统指标，与轻资产、长周期的股权投资机构的经营特征不匹配，导致优质机构难以获得与其真实信用水平相匹配的评级。 其次，募集资金使用过程中，如遇部分资金要素发生合理调整，按现行规定需召开债券持有人会议，沟通成本较高、决策周期较长，可能影响投资决策效率。如何在风险可控的前提下设置弹性条款，是值得研究的课题。 此外，科创债的地方增信体系仍存在短板，目前缺少专门为民营股权投资机构提供担保的机构，增信渠道有限、担保评级评价维度不足，需要投入资源设计增信结构方案。 中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹结合评级机构的专业积累，分享了科创债市场结构、发展趋势及科创企业信用风险评价的特殊考量。 政策环境方面，她回顾了科创债从无到有、从试点到体系的发展历程。2025年7月债市科技板成立，鼓励三类主体发债：金融机构、成长期与成熟期科技型企业、股权投资机构。在她看来，这一制度设计旨在覆盖科创企业全生命周期融资需求。 新规落地后，科创债发行驶入快车道。王梦莹列出一组数据：截至2026年8月21日，全市场科创债发行规模达5.81万亿元，科创债数量5547只，存续规模4.19万亿元；新规实施后发行规模3.07万亿元，发行数量2755只，占同期信用债市场规模近12%。行业分布上，综合类、电力、建筑及金融机构发行规模最大，汽车零部件、计算机等新兴行业也在积极开展发债探索。 她特别指出两大结构性变化。一是，科创债发行主体高度多元化，民营企业发行占比稳步提升；二是，金融机构和创投机构加速入场，新规实施后银行和券商发行规模超4000亿元，民营创投机构实现发债零的突破，发行规模36亿元，为早期科创企业引入耐心资本。 此外，债券期限明显拉长，匹配了科创债的长周期特征，期限从3.58年升至4.15年，三年期以上债券占比超七成。融资成本优势同样突出，科创债利率较同期限普通债低20至30个BP。 “钱更多了，期限拉长了，融资成本更低了——科创债的市场吸引力提升。”王梦莹总结道。 转向评级视角，王梦莹重点介绍了科创企业的信用评价框架。她认为，科创企业具备五大特征：以民营企业为主、细分行业具备领先优势、研发投入显著高于一般工商企业、经营成果转化后成长性突出、以股权融资为主且资产规模偏小。 针对上述特点，其所在机构制定了差异化的评级方法，引入了“科技创新竞争力”指标，评价重心从“重资产、重规模”转向“更关注成长性和前瞻性”。 整体考量涵盖四个维度：科技创新价值——判断企业战略方向、产业话语权、资本与政府认可度；科技创新能力——考量企业的研发实力、成果转化、管理体系是否完善；经营实力——考量企业的成长质量、资本实力；财务实力——关注企业的盈利能力、偿债能力、流动性比率。 她总结，这一框架从战略到执行、从业务到财务，既看科创企业有没有未来，也看其能否经受周期波动。 产品创新是提升科创债市场活力的重要引擎，科创债ETF的推出为市场带来了新的投资工具和流动性支持。 博时基金固定收益部基金经理张磊结合基金产品的管理实践，分享了科创债ETF的投资价值、运作机制及其对降低科创企业融资成本、提升一二级联动的积极作用。 “如何引导企业发债、评级，最终都需要充沛的需求来承接”，张磊表示，科创债ETF正是实现这一目标的重要载体。 他首先概括了科创债ETF的定位：优质的中等久期高等级信用债Beta投资工具。 在他看来，科创债ETF具备多重优势：政策端给予大力支持，交易便捷且被纳入交易所通用质押库，使得原本流动性偏弱的信用债转化为流动性较好的品种，流动性溢价降低；持有人可将科创债ETF用于融资，以较低资金成本再投资科创债资产；此外，债券ETF本质上都是抽样复制，天然带有增强属性，收益来源更为丰富。 张磊提供了一组背景数据：2025年“债市科技板”提出后，科创债ETF迎来爆发式增长。目前全市场共发行24只科创债ETF，其中10只于2025年6月发行，14只于8-9月发行。当前存量规模约3000亿元，而上交所科创债存量约1.6万亿元——20%的交易所科创债通过科创债ETF承接，且规模仍在持续上升。 科创债ETF的投资优势是什么？ 张磊指出，科创债ETF是在资产池里选择标的，久期中枢、行业偏离较小，可以获取超额收益。 他以上证AAA科创债的指数为例。首先，该指数排除可转债和可交债，全部为纯债，投资者风险收益特征清晰；所有成分券均为AAA评级，隐含评级在AA+以上，是纯粹的高等级信用债投资工具。他特别强调，该指数未设置单券规模和期限门槛——许多中小科创企业发债规模仅数亿元，其他同类指数往往设置15亿元的起投门槛，而科创债指数只要符合科创债券认定标准即可纳入，覆盖范围更广。 赚钱效应是规模突破的核心驱动力。张磊坦言，2023年1月1日至2026年7月31日，上证AAA科创债指数基金净值增长16.34%，年化收益4.47%，优于其他主流债券指数，同时回撤水平较低。作为纯债产品，相比存款具有较大优势。 与场外主动基金相比，科创债ETF业绩表现同样亮眼。他援引银河证券数据介绍道，2023年以来，无论对比短债还是中长债，在所有开放式纯债基金中，科创债ETF业绩均处于前25%分位数。叠加更低的费率（20BP，仅为场外基金一半）、灵活的交易门槛（一万元起）、可质押融资、持仓透明以及分散化的信用风险等特征，共同构成了科创债ETF独特的投资优势。 他最后总结，多重优势叠加推动科创债ETF短时间内突破三千亿规模，成为连接一级发行与二级投资、降低科创企业融资成本的关键工具。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-1 1: 据新华社报道，美国国防部近日向北约盟友发出调查问卷，询问是否支持特朗普政府提出的“北约3.0”概念，根据这一设想，美国将提供“更加有限的支持”，而欧洲盟国需承担更多防务责任。美国国防部副部长科尔比（Elbridge Colby）上周访问欧洲，对北约32国大使进一步明确称，“将鼓励、促成并推动欧洲向更持久、更强大的欧洲主导型本土常规防务过渡”。 在这一背景下，欧洲大陆正抓紧实现北约一年前确立的国防开支目标，即计划到2035年将核心军费支出提升至国内生产总值（GDP）的3.5%。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的数据，北约29个欧洲成员国去年的国防总支出已攀升至5590亿美元，其中仅德国的军费就达到1140亿美元，同比大幅增长24%。 在这一轮再武装浪潮的催化下，资本市场率先反应，欧洲STOXX定制国防指数在去年11月底至今年1月20日的高点区间内飙升了32.8%。然而，随着宏观经济增长乏力、公共财政承压以及内部利益博弈加剧，市场对欧洲高额防务开支的可持续性产生了普遍疑虑，该指数随后自高点回落了10%。 全球投资咨询机构BCA Research地缘宏观策略主管格特肯（Matt Gertken）在研讨会上对第一财经记者表示，在2020年之前，欧洲约60%的武器进口来自美国，目前这一比例已下降至约40%，历史上周期性低点曾触及30%，预计未来欧洲从美国采购武器的份额将稳定在40%至50%之间。他认为，尽管美欧同盟历经多次摩擦，但欧洲在财政与人口结构上背负着沉重的社会福利支出，因此即便会扶持本土军工企业以实现多元化，也不太可能完全实现自主。 欧洲正在增加军事开支与采购 在8月于安卡拉举行的北约峰会上，欧洲盟国重申了大幅扩充军备的承诺。根据咨询公司麦肯锡的数据，自2019年以来，欧洲整体国防开支已然翻倍，预计到2030年，欧洲北约成员国的年支出将突破8000亿欧元，较2025年增加3000亿欧元，仅装备采购预算就将近翻一番。 从成员国的动作来看，德国计划通过改革债务刹车规则，到2029年将核心军费推高至约1620亿欧元。法国总统马克龙已将“国防预算翻倍”目标从原定的2030年提前至2027年。根据法国政府智库法国战略研究委员会测算显示，到2030年国防支出将达到约800亿欧元（约合GDP的2.3%）。英国政府承诺到2027年4月将防务支出提高至GDP的2.6%，并表示力争在“下一届议会任期内”（约2029年后）将该比例提高到3%。 在具体采购上，德国动作最为密集。据报道，柏林规划至2035年约3770亿欧元的长期装备清单，涵盖320多个项目，其中178个已确定供应商。莱茵金属是最大受益方，涉及约53个项目、总值超880亿欧元；第二大受益企业迪尔防务集团（Diehl Defence）也拿下21个项目、总值约173亿欧元的订单，将用于构建德国下一代防空体系。法国与意大利则联手加速中远程防空系统及导弹产能扩张，两国的相关新一代系统已进入实质交付阶段。英国则凭借新一代护卫舰设计方案，英国已拿下挪威价值约100亿英镑的政府间大单，被称为英国史上金额最大的一笔战舰出口协议。 防务企业端，订单与利润同步兑现。据报道，2025年欧洲主要防务企业新订单合计约1630亿欧元，同比增长近20%。其中，莱茵金属财报显示，2025年底订单积压达638亿欧元，2026年中已突破805亿欧元，经营利润率升至18.5%，2026年目标约19%。英国BAE系统财报称，2025年底积压创纪录约840亿英镑；意大利军工企业莱昂纳多公司（Leonardo）2025年新订单约238亿欧元，2026年中积压接近586亿欧元；法国泰雷兹集团（Thales Group）025年订单约253亿欧元，积压约533亿欧元，调整后EBIT利润率约12.4%。 值得注意的是，在当前地缘格局下，欧洲正寻求摆脱对外依赖、提升供应链韧性并建立替代性供应链，譬如开启国防采购“去美国化”。格特肯援引数据称，欧洲国防武器进口中来自美国的份额已经下降10个百分点以上。但他也补充说：“过去两年欧洲防务股确实跑赢了美股同行，这种趋势如果伴随技术创新或许能在一定程度上延续，但欧洲在核心装备上对美国整体供应链的底层依赖格局并未发生根本改变。” 内部分歧掣肘协同效率 然而，欧洲激增的防务预算正遭遇产能转化瓶颈、内部协调分歧与民意反对带来的挑战。 麦肯锡的研究显示，资金注入的节奏远快于实体工业将订单转化为列装硬件的速度，欧洲大型国防承包商目前的在手订单生产周期平均已排至5年以上，部分甚至逼近9年。更深层次的问题在于欧洲长期的重复建设与缺乏统筹。 德国对外关系委员会安全与防务政策专家阿尔尚博（Emil Archambault）也举例称，欧洲各国协调不力直接导致了装备体系的严重碎片化与资金浪费，在采购类似美国“海马斯”的陆基火箭炮系统时，德国、法国和波兰依旧各自采取不同的采购途径，“这不是（国防）工业的问题。这是国家间协调的问题。” 挪威国际事务研究所近期在报告中将此定义为欧洲防务的“阿喀琉斯之踵”：“各国的采购体系深受国家保护主义、风险规避倾向以及繁琐缓慢的共识决策机制所拖累。” 此外，成员国内部的分歧在预算统筹中也表现得尤为明显。8月27日，欧盟委员会主席冯德莱恩在法国发表演讲时表示，欧盟的下一个七年期预算需要为欧盟增加独立性提供资金。但这份近2万亿欧元的预算遭到了德国、奥地利、丹麦、芬兰、荷兰、瑞典等国的强烈反对。德国总理默茨于上述五国发表的联合声明中表示，在各成员国普遍面临财政整顿压力的背景下，高达60%的预算增幅不可承受，必须大幅削减数千亿欧元的各项开支，且削减必须覆盖所有领域。 与此同时，中东欧国家同样心存顾虑，捷克总理巴比什（Andrej Babi?）近日对欧洲理事会主席科斯塔表示，提议中削减凝聚力基金和农业补贴的做法是“不可接受的”，捷克支持增加在国防和技术领域的支出，但绝不能“以牺牲地区利益为代价”。斯洛伐克总理菲佐（Robert Fico）也表达了相同立场。 在社会民意层面，欧洲各国在人口老龄化与高福利刚性支出的双重重压下，无论是通过增税、削减福利还是扩大举债来填补防务缺口，都面临巨大的民意阻力。据央视新闻报道，今年6月，因反对增加军费，比利时出现抗议示威活动。5月时，上万意大利民众在首都罗马走上街头，举行反战抗议示威活动，抗议地区冲突与军备扩张带来的能源价格高企、生活成本飙升的困境。

2026-9-1 1: 8月，美元连续第二个月走弱。至此，今年前八个月中，美元已有五个月录得下跌。 美国财政部计划加快回购美债，并与日本联合干预、提振日元，令全球投资者重新担心美元资产前景，并猜测特朗普政府可能偏好弱势美元。同时，虽然美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行会议上的罕见“鹰派”表态一度推高美元，但市场对美联储会否兑现加息预期仍存分歧。 美元正处于货币和财政政策的拉扯下，华尔街预计9月可能进一步下跌。而在“美元贬值交易”助推下，新兴市场资产录得逾20年来最强8月表现，且被市场人士继续看好。 美元恐进一步下跌 根据媒体数据，彭博美元现货指数8月累计下跌0.9%，在7月下跌1.3%后连续第二个月走低。今年前八个月中，已有五个月录得下跌，并且目前正经历今年2月以来最长的连续月度下跌。 美元8月承压的重要原因之一来自美国财政部长贝森特更加积极的债务管理政策。贝森特本月稍早为了救市，宣布美国财政部计划扩大美债回购规模，并表示单期美债回购规模可能超过40亿美元。这引发了市场疑虑，对冲基金、资产管理公司及其他投机性投资者纷纷降低美元多头押注。贝森特8月31日进一步表示，他与美联储主席沃什在债券问题上“立场一致”。这一表态再次引发投资者对美国财政政策与货币政策互动的关注。 富国银行策略师尼尔森（Erik Nelson）表示，沃什上周重申美联储的通胀目标后，市场对美联储货币政策可信度的担忧有所缓解。不过，贝森特重申更加积极干预市场的政策风格，仍给美元带来另一层政策风险。8月31日，美元下跌约0.2%，部分回吐上周五的涨幅。 即使是有利于美元的美联储加息预期，其实也仍存不确定性。上周五，沃什的杰克逊霍尔首秀“鹰派”程度超预期，令美联储9月加息预期大幅提高。目前交易员预计，美联储9月加息的概率已经超过50%，同时市场也提高了对今年进一步收紧货币政策的押注。但对于后续市场押注的9月加息前景是否会兑现，市场也仍存分歧。美国通胀已经连续五年高于美联储2%的目标。 宏利基金在给第一财经的报告中写道，沃什本次讲话修正了此前较为模糊的表态，尽管短期鹰派信号引发市场小幅回调，但一定程度上修复了市场对美联储的中长期信心。根据沃什对经济韧性、金融不具限制性、通胀粘性的表述，叠加地缘和油价尾部风险，9月加息概率在上升，具体节奏和时点取决于数据。 但瑞士百达财富管理宏观研究及策略主管杜泽飞（Frederik Ducrozet）对第一财经记者表示，沃什的发言仍体现出谨慎偏鹰派的立场，暗示如果通胀未能回到目标水平，美联储可能需要进一步采取行动。更值得关注的是，沃什认为当前金融环境可能尚未达到足够的限制性水平。 “这一表态比我们原本预期的更加直接。但这些偏鹰派言论也可能存在另一种解读，即随着联邦公开市场委员会（FOMC）的其他核心成员持续倾向鹰派立场，沃什或许担心自己在委员会内部被边缘化，或影响力有所减弱。”他称，“我们的基准预期仍是美联储维持利率不变。不过，沃什此次发言确实释放了新信号，即只要CPI和/或就业数据出现小幅超预期，就足以让政策天平转向加息。” 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭也对第一财经记者分析称，沃什在杰克逊霍尔会议释放出的关键信号是，美联储仍坚定聚焦将通胀降至2%的目标水平。他同时对美国整体经济表达了信心。经济增长保持韧性、通胀仍具粘性的组合，解释了为何市场迅速上调对进一步加息可能性的定价。美国国债收益率上升，美元走强。 “尽管市场加息预期因此得到提高，但9月加息尚未成为定局。沃什仍然希望减少前瞻性指引的依赖，因此并未明确释放9月加息的信号。未来公布的通胀和劳动力市场数据将至关重要。”他称。 尼尔森也预计，美联储很可能无法兑现市场当前已经计入价格的加息幅度，随着交易员撤回此前建立的加息押注，美债收益率和美元9月都可能面临重新定价压力。 即使美联储加息预期有所升温，他称，美元也正处于财政政策与货币政策信号相互拉扯的环境中。贝森特扩大美债回购令市场重新担忧美国政府可能倾向于弱美元，而沃什的“鹰派”立场则强化了加息预期并对美元形成支撑。接下来美国就业和通胀数据能否支持市场当前的加息定价，将成为决定美元9月走势的重要因素。 美元波动率也已伴随市场的分歧而上升。过去两个交易日，美元指数一个月期隐含波动率走高，显示交易员正在为未来数周可能出现的更大汇率波动进行准备。 新兴市场持续受益于“美元贬值交易” 同期，根据媒体数据，MSCI新兴市场股票基准指数八月累计上涨3.3%，创下2004年以来最佳8月表现。“美元贬值交易”与人工智能（AI）热潮的扩散效应共同提振了这轮涨势。 “美元贬值交易”是指投资者押注美国为了缓解债务与赤字压力，将允许本币，即美元购买力逐步下降。机构Tellimer的新兴市场股票及地缘政治策略主管默里克（Hasnain Malik）表示，“美国财政与债务担忧促使新一轮资本流入新兴市场，实质性地支撑了新兴市场本币资产。投资者对AI科技龙头股的情绪趋于稳定，也助推了新兴市场资产和黄金价格。” 新兴市场货币指数也在8月连续第二个月录得上涨，并有望创下2025年6月以来最佳季度表现。8月表现最为突出的货币包括韩元与南非兰特。 威灵顿投资管理多元资产基金经理梅农（Supriya Menon）对第一财经记者表示，当前环境仍对全球股票构成支撑，企业盈利继续推动市场表现，流动性和企业基本面有助于抵消地缘政治不确定性的影响。同时，新兴市场股票估值接近过去十年来最佳水平，因此继续看好新兴市场股票跑赢欧股，对美股和日股维持中性观点。 此外，他还看好新兴市场债券。他告诉第一财经，新兴市场基本面已处于十年来最强水平，“各信用层级的国家在多年改革后，推动评级持续上调、韧性增强以及违约事件下降。这意味着新兴市场债券已发生显著演变，但许多投资者仍沿用看待过去周期的视角来审视它。这种认知已与真实基本面脱节，需要重新评估。” 他表示，在全球不确定性加剧的背景下，许多新兴市场经济体已进一步巩固其财政状况、积累储备缓冲，同时优化其债务结构。以厄瓜多尔、埃及、萨尔瓦多和阿根廷为例，这些国家的基础财政收支占GDP比重较均值长期高出近3个百分点。加纳和斯里兰卡的债务重组也让相关主权国家推进更多改革，以巩固其宏观经济稳定所取得的成果。同时，许多新兴市场央行进一步巩固了政策公信力，部分举措包括在2022年先于发达市场央行收紧货币政策。南非已将通胀目标下调至3%，看齐发达市场水平，同时其采取的财政与结构性改革更为其增强了公信力。选举后的治理变革也意味着匈牙利、哥伦比亚等财政表现滞后的国家有望推行实质性的财政整顿，从而为进一步货币宽松创造空间。此外，地缘格局重塑也让众多新兴市场迎来发展红利。这些经济体丰富的大宗商品资源，尤其是半导体和人工智能产业所需的关键金属，提振了出口增长。 “基本面的方方面面得到改善，叠加新兴市场债券颇具吸引力的收益潜力以及对冲发达市场风险的多元化价值，值得全球投资者重新评估其投资价值。”梅农称。

2026-9-1 1: 9月1日，商务部、工业和信息化部、市场监管总局对外公布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》（下称“指引”）。这是官方首次针对汽车行业境外竞争行为与合规建设出台专项指引，标志着中国汽车出海由高速扩张阶段，迈向鼓励扩张与规范秩序并重的新阶段。此次指引发布的背景是中国汽车出海规模的快速增长。中汽协数据显示，2020年，我国汽车出口量还不到100万辆。据海关统计，2025年中国汽车出口量已达832万辆、销往200多个国家和地区，中国企业已在80多个国家和地区投资汽车制造。商务部对外投资和经济合作司负责人对外解读称，上述指引为从事国际化生产经营活动的中国汽车行业企业在境外发生的市场竞争等生产经营行为提供参照，重点围绕汽车行业企业海外营销等竞争行为，以及境外安全生产、质量管理、劳动保障、数据安全等合规建设，提出一般性指引，供企业参考。上述指引中的规范车企境外市场竞争行为的条款尤为值得注意，其中重点提到了海外定价策略的问题。指引提出，企业可建立以成本为基础、国际市场供求为导向的定价策略，依法依规做好本企业零部件、整车等产品价格合规管理，不为获得不正当竞争优势扰乱市场竞争秩序。而且企业在制定整车境外市场建议零售价时，应按照东道国（地区）法律法规、市场原则和商业惯例，针对本企业不同车辆配置设定清晰的价格梯度，避免因多频次、大幅度价格波动影响境外消费者利益和品牌形象。上述定价相关条款的出台，折射出当前中国汽车出海面临的现实挑战。随着出海赛道愈发拥挤，部分海外增量市场已出现中国品牌相互压价争夺份额的现象；一些车型在不同国家市场定价差异显著，叠加经销商频繁的大力度促销，频繁的价格波动，既容易损害品牌长期形象，也可能引发当地市场监管层面的风险。除此之外，指引还覆盖宣传、质量、劳动、数据、知识产权、反垄断、绿色低碳等汽车行业全链条，强调依法合规、公平竞争、互利共赢，鼓励企业因地制宜，遵守有关法律法规、反垄断政策、市场原则及商业惯例要求。对中国车企而言，当关税壁垒加高、海外监管趋严，合规已从“加分项”变为“门票”。

2026-9-1 1: （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） 沃什杰克逊霍尔首秀给黄金浇下一盆冷水。 北京时间8月28日晚间，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来首次主旨演讲。 沃什演讲以《我们所处的时代》为题，其措辞之强硬、立场之坚定，均远超市场此前预期。演讲结束后，全球大类资产迅速完成一轮紧缩再定价，加息预期大幅抬升，美债熊平，美元走强，黄金遭遇重挫。 理解本轮资产价格波动，须回到沃什讲话本身。在美联储法定的双重目标——物价稳定与充分就业——之间，沃什给出了清晰的短期优先级排序。他明确表示，当前阶段美联储政策重心应放在物价层面，2%的通胀目标“坚定且固定”，不容更改。沃什援引数据指出，美联储偏好的PCE价格指数12个月变化率为3.7%，六个月折年率达到4.1%，核心通胀指标同样处于高位，PCE篮子中约半数（54%）品类涨幅超过3%。他的判断是，近期数据并未表明底层通胀出现实质性改善，若美联储无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%目标回落，则“还有工作要做”。市场普遍将上述表态解读为沃什上任以来最接近承认可能需要进一步加息的信号。 在强调通胀优先级的同时，沃什对美国经济基本面表达了相当程度的乐观。他认为，美国经济和劳动力市场依然具有韧性，企业资本开支、居民消费端均表现出较强的承受能力。更为关键的是，沃什直接判断当前金融条件很难称得上具有明显限制性，隐含观点为现行利率水平尚未对经济总需求形成有效压制，货币政策仍有进一步收紧空间。该判断与部分市场参与者此前形成的“高利率已经伤害经济、美联储即将转向”预期形成直接冲突。 沃什讲话中另一项具有制度意义的变化，是对政策沟通方式的重新定义。他提出，美联储需要“更加安静”，减少对外发声，危机时期盛行的前瞻指引已经不适合当前环境。沃什认为，过度向市场承诺利率路径，会形成央行与市场之间相互凝视的循环，使政策制定脱离真实经济数据。未来美联储决策将完全取决于逐次会议上的最新数据，不再提前给出方向性暗示。上述转变的直接后果是，市场无法再依赖官员讲话锚定利率预期，每一份通胀和就业数据对政策路径的边际影响都被放大，资产价格波动率将系统性抬升。 作为最典型的利率敏感性资产，美债市场精准反映了新政策框架的含义。讲话后，美债曲线呈典型熊平走势：短端收益率大幅上行，反映9月乃至12月加息概率被重新定价；长端收益率相对平稳，部分时段小幅下行，反映市场认为美联储控通胀决心有助于锚定长期通胀预期，未现通胀失控恐慌。短端上行、长端走平的组合，意味着实际利率被系统性抬升。黄金作为无息资产，机会成本直接锚定实际利率。短端实际利率因加息预期快速上升，黄金相对吸引力下降，资金撤离黄金ETF及期货多头。 黄金本轮下跌并非单纯由消息面驱动，行情结构本身也积累了较强调整需求。本轮黄金自前期低位启动反弹以来，持续积累大量多头盈利盘，趋势资金持仓较为拥挤。单边上行过程中，市场对美联储宽松转向的预期被不断定价，多头交易一致性程度较高。沃什鹰派发言触发实际利率快速抬升后，原本处于获利状态的趋势资金集中止盈离场，获利回吐行为放大了金价短期调整幅度。从期货持仓结构看，讲话前投机性净多头处于近期高位，一旦预期反转，多杀多的平仓压力会在短时间内集中释放。 短期维度上，黄金面临的压制因素尚未完全消退。美联储政策重归紧缩导向、实际利率上行、美元走强的三重组合，将在9月议息会议之前持续对金价形成压力。投资者需要警惕高位震荡回落、趋势资金继续出逃的阶段性风险。需要特别注意，在沃什“更加安静”的沟通模式下，市场不再有官员讲话来平滑预期，接下来的8月非农就业数据和CPI数据将直接决定9月加息概率走向，任何一份超预期强劲的数据都可能引发黄金新一轮调整。 但短期宏观冲击并不等于黄金中长期逻辑的破坏。美国联邦债务规模持续攀升、债务结构长期失衡格局难以在短期内逆转。联邦政府债务利息支出占财政收入比重不断上升，财政赤字结构性扩张使债务货币化长期压力始终存在。上述背景下，美元信用长期稀释趋势没有改变，全球央行持续购金的底层支撑仍然稳固，该需求将为金价提供长期底部支撑。黄金中长期抗通胀、对冲货币与主权债务风险的价值，并未因沃什一次演讲衰减。本次回调更适合被定义为上升趋势中的宏观情绪修复与估值消化，并非趋势反转。 展望后市，黄金仍面临明确的阶段性下行风险。后续若美国通胀数据持续黏性、就业数据保持强劲，将进一步强化美联储加息预期，甚至推动美联储在9月或12月重启加息，金价仍存在进一步调整空间。若通胀数据出现明确回落、就业市场显著降温，市场会下调加息概率，黄金有望迎来修复。对于投资者而言，当前不宜在下跌后盲目抄底博弈短期反弹，也无须因短期调整而过度悲观看空长期趋势。两种极端操作都忽视了当前政策环境的高度数据依赖性。 当前宏观环境下，更为务实的应对思路是分批布局、长期定投。分散入场时点摊薄平均成本，淡化短期波段波动影响，依托黄金长期保值属性与债务对冲逻辑，穿越短期宏观数据扰动与政策波动。投资者可根据自身风险承受能力设定配置比例，在金价调整过程中逐步建立仓位，避免一次性重仓暴露在数据驱动的短期波动之下。 总结而言，沃什的杰克逊霍尔首秀重新确立通胀优先的政策立场，推升实际利率并触发黄金短期获利回吐，金价阶段性承压。美国债务问题长期格局未变，黄金中长期配置逻辑依然成立。投资者应理性区分短期利率冲击与长期价值支撑，以分批定投方式应对波动，把握中长期配置机会。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-9-1 1: 中国的MMA（综合格斗）迫切地期待一位中国男子世界冠军。 随着中国雏量级MMA选手宋亚东在UFC（Ultimate Fighting Championship，终极格斗冠军赛）格斗之夜上海站战胜对手，这一时刻正变得触手可及。 8月29日20时45分许，上海浦东东方体育中心的八角笼中，宋亚东身披五星红旗，兴奋地怒吼，享受着现场观众的欢呼。他的身旁是已经倒地的?乌马尔·努尔马戈梅多夫，刚刚，后者被宋亚东的一记右手迎击上勾拳KO终结。 在这场胜利过后，宋亚东获得了冠军挑战权，如果拿下下一场冠军战，他就将成为国内首位男子世界冠军。 “对UFC中国市场而言，宋亚东的爆发是里程碑事件。” 赛后的发布会上，UFC亚太区高级副总裁张卓麟（Kevin）对第一财经称。他说，现在冠军挑战权已经摆在宋亚东面前，通往金腰带依旧艰难，但已经可以真切看到，中国男子选手距离冠军腰带，已经近在咫尺。 眼下整个中国MMA市场，正经历行业增长放缓、大众参与度热情回落、选手水平参差不齐、UFC相关讨论热度下降等一系列挑战。 一个中国冠军的出现，既是2.6亿中国UFC粉丝的共同期许，也将激励更多MMA从业者奋勇前行；既是UFC深耕中国市场的关键变量，更将助推国内MMA产业生态发展壮大。 惊险一跃 这是宋亚东连续打的第二场中国赛了，在三个月前的UFC格斗之夜277上，他在澳门击败了前UFC冠军菲格雷多。那一夜，其他中国选手几乎全军覆没。 澳门赛后，有网友用“扶大厦之将倾，挽狂澜于既倒”来评价宋亚东的这一场胜利。但显而易见的是，彼时UFC开拓中国市场的压力，并不比选手少。 “同一位MMA选手间隔3个月连续出战头条主赛，强度确实稍大了些。”一位业内人士对记者表示，但澳门赛其他选手表现不佳，包括被UFC寄予厚望的张明扬也输了，加上去年上海站头条主赛中国选手失利的情况，UFC迫切地需要一位实力顶尖的中国选手，把赛事热度拉回来。 UFC在中国市场经历了几年的快速发展后，遭遇了边际递减效应，如何进一步扩大流量和粉丝数并提升商业化能力，成为UFC面临的难题。 同时，在张伟丽升重挑战“子弹”舍甫琴科失败，张明扬连输上海赛、澳门赛两场头条主赛，其他选手仍在为了挤进排名而努力的现状下，UFC正在重新审视中国市场的机遇与挑战。 上述业内人士称，竞技体育的发展比较依赖运动员本身，随着张伟丽逐渐把个人重心从比赛转移到别的地方之后，而我国MMA运动员整体水平在一定程度上青黄不接，大家对UFC赛事或者说MMA运动的讨论度下降了。 当第一财经把这个问题抛给Kevin时，他讲述了他的思考。 首先，他强调竞技的难度本身和胜利同样重要，成为UFC选手很难，打进官方排名更难，拿下冠军更是难上加难。UFC时刻做好准备，“但不会笃定某一个结果必然发生”。 其次，他更看重选手个体本身。张伟丽之所以收获海量支持，是因为她的人格魅力、个人天赋、传奇经历等。而即便张明扬输掉了比赛，但他的崛起带动大量粉丝制造话题，讲述了很好的运动员故事。 再者，他认为行业发展不能只寄托单一运动员，UFC不会把全部希望押在冠军头衔上。UFC在中国市场运营的核心是沉淀UFC这个品牌的粉丝群体。 但Kevin也同时承认，再诞生一位中国冠军，无论男女，带来的影响力都会是巨大的，UFC也期待着这一时刻的到来。 UFC总裁白大拿（Dana White）也是同样的观点，他此前在接受第一财经专访时表示，等到出现一个来自中国的男子成为世界冠军时，它会让这个国家再次沸腾（explode）。 一位UFC的工作人员告诉记者，在上海站赛后的退场时间，大量粉丝一边有序退场，一边集体高呼“宋亚东，牛”，这样的情况持续了半个多小时。UFC官方也在评估该场比赛的后续影响，“可能会成为UFC在中国的另一个重要转折点”。 事实也是如此，对于UFC而言，宋亚东上海站的胜利是他们的惊险一跃：豪赌一位运动员将UFC再次拉回舞台中央，这对该赛事在中国的后续运营有着极为关键的支撑。 Kevin已经在畅想UFC数字赛（比格斗之夜级别更高的比赛，尚未在中国举办过）在中国落地了。他对第一财经记者表示，举办数字赛，需要多重条件同时达成。一是商业具备可行性；二是场馆等硬件条件达标；三是要有适配本土市场、状态良好的参赛选手；四是符合UFC的全球排期。尽管他无法给出确切时间，但Kevin表示，当所有条件全部匹配，他们一定会努力推进。 “冠军定义价值” 石铭的训练开销很少，少到每个月只花大概300元。 她是UFC签约的女子MMA运动员，也是一位医生，由于其天真率直的性格被很多拳迷喜欢。她在接受第一财经采访时表示，她没有完整的团队，只有她和教练两个人，也没有专门的康复，她甚至还自己给自己做扎针处理。 石铭说她没有任何赞助，自己对商业化运营也完全不懂，缺乏相关经验——这也是大部分中国MMA运动员的现状——来自草根，半工半打，自己靠自己。 石铭说，拿到UFC合同后，身边99%的朋友都劝她尽快辞职，专心去练格斗比赛。因为“如果打出成绩，回报会远远高于普通工作，要抓住这个机会”。 但现实却骨感得多。签约后，超过一年半的时间她都没有接到UFC任何的比赛安排，最终她只能保留着工作，维持半工半打的状态。 “这是全世界最大的（格斗）赛事，有很多比她更优秀的选手都在等待比赛机会。这样的比赛频率，完全无法支撑我自己，更支撑不了我的家人。”石铭对第一财经表示。 对于一个想要争冠的MMA运动员而言，训练相关的开销则要高得多。 张光宇是一位MMA职业经理人，宋亚东、刘策、苏木达尔基都是他旗下的运动员。按照他的说法，备战开销弹性极大，可以只交俱乐部会员费上大课完成备战，也可以重金邀请顶尖教练全程去美国陪练，营养师、理疗师、陪练、国际差旅等成本亦丰俭由人。 宋亚东在接受第一财经专访时表示，就他目前的情况而言，一半以上的收入是要支出的，包括教练团队、经纪人等，“自己生活上能留下的费用可能都不到一半”。 相较于国内，美国MMA发展更为成熟，高水平的摔跤、拳击、柔术等训练资源遍布当地各大城市，所以他选择在美国训练，要承担更高的成本费用。 “我当年也没钱，但我就想还能饿死在那儿不成。这是我要训练的地方，是能完成梦想的地方。”宋亚东告诉记者，前期的UFC选手都是需要有其他工作来维持训练的，这和NBA的架构完全不一样，得自己靠自己。 如今的宋亚东，显然已经度过了早期阶段，他的UFC出场费早已足够覆盖他的日常。但他和张光宇仍期待着一个关键变量。 “运动员的商业价值是用冠军来定义的。”张光宇对第一财经说。 他告诉记者，刚签入UFC的运动员，他们90%的收入都来自于出场费，商业代言收入杯水车薪，但也足够维持他们日常的训练、生活，甚至有些小积蓄了。 张光宇说，能排进世界前15的选手，可以拿到一些小型商业出席、短期品牌合作。“但运动员商业价值的质变，只发生在拿到冠军的那一刻。品牌方甚至会设置对赌协议，合约内如果拿下冠军腰带，赞助费用会相应提升。没有成绩是很难拿到商业投入的。” 张伟丽此前就向第一财经透露，自己的第一场比赛的收入是2000元，而李景亮的第一场比赛收入是500元。“现在我们的收入肯定是比以前高太多了。其实那个时候是没有办法维持生活的，真的挺不容易。” 张光宇认为，对于MMA运动员而言，过早地拿到不符合实力的赞助并不一定是好事。“很多UFC传奇冠军早期也是一边打零工一边训练，苦难磨砺能锻造心智，尊重行业自然生存法则，虽然残酷，但只有这样行业才能长久。” 他预计，随着赢下上海站比赛，获得冠军挑战权，宋亚东的商业价值会提升10倍以上。但他同时对记者说，因为国内还没有男子UFC冠军的先例，没有现成参考模板，“也只能边走边看”。 九年探路 宋亚东的UFC首秀就是在上海，九年前。那也是UFC第一次在中国内地办赛。 Kevin对第一财经感叹称，九年前（宋亚东）就在上海完成UFC首秀，那时候他还是一名年轻替补选手；九年之后回到同一个城市，战胜排名世界第二的强敌。这种成长轨迹非常动人。 宋亚东的这九年，也是UFC在中国市场迅猛发展的九年。 2019年8月，张伟丽KO安德拉德成为UFC首位中国冠军；2020年3月，张伟丽迎战乔安娜，成功卫冕金腰带。自那以后，UFC在中国的关注度“一飞冲天”。 “我和乔安娜的那场，是真正让我出圈的比赛。2020年之后，大家的接受度慢慢越来越高了，知道的人越来越多了，氛围感觉越来越好了。走在街上会有人认出你，问你要签名了。”张伟丽此前对第一财经表示。 UFC官方的最新数据称，该赛事在亚洲的核心粉丝数量约5.28亿人，中国（含中国港澳台地区）核心粉丝规模则达到了2.6亿人。截至8月31日，UFC抖音官方账号粉丝1149万人，张伟丽、李景亮、宋亚东的个人抖音粉丝数分别为864万、434万、201万人。 宋亚东告诉第一财经，“我刚打比赛的时候很多人分不清MMA和UFC，现在认知提升非常明显。以前办赛甚至要送票，现在网红明星都会主动来看比赛。张伟丽等一批选手打出来后，带动更多人关注、参与这项运动。” 白大拿则对记者称，UFC在中国的投资，PI（UFC精英训练中心）的建成，以及一位女性冠军甚至是GOAT（Greatest Of All Time）之一的出现，这些显然对UFC在中国的增长，MMA及其商业化而言，作用是巨大的。 尽管如此，中国MMA产业仍然很不成熟。 张光宇是行业里为数不多的MMA职业经理人之一。他说，MMA的专业人才缺口很大，包括经纪人、营养师、康复师、赛事运营、专业教练等，几乎所有岗位都缺人。 他以自己举例称，“我热爱这项运动，也熟悉UFC的全部流程规章，当时行业缺少经理人这样的角色，我就觉得我能做”。他现在不光要帮运动员对接海外的训练资源、寻找商业机会，甚至还要做选手的翻译工作。“我们属于半个行业先驱，行走在无人区。” 张光宇认为，体育的影响力是分层递进的。第一要有标杆IP，带动全民参与；第二要有成熟赛事，持续制造话题；第三要下沉到大众，全民参与。 “比如姚明就是篮球标杆IP，加上NBA的持续运营，篮球在中国沉淀20多年。现在，职业选手有出场费，民间草根球员依靠百分大战、野球局，形成完整商业闭环，运动员有收入，粉丝愿意消费。”他表示。 Kevin对第一财经记者表示，UFC手握较好的人才、硬件和资源，有责任和义务进一步充实国内MMA行业生态，带动整个行业水平提升。 宋亚东认为，MMA不是奥运会项目，没有举国体制加持，发展相对草根。他建议从小培养MMA人才，多办青少年摔跤、柔术、MMA赛事；扭转大众对这项运动的刻板印象，佩戴护具训练，格斗是很好的健身减脂防身的项目，“是用脑的运动”。 展望他的下一场比赛，宋亚东对第一财经说，以前打重要比赛，他会把胜负看得太重，总觉得这是人生最重要一战，结果反而不尽如人意。那些失败也帮助着他成长，现在他会拼尽全力做到最好，但不会执着于“必须赢”。 “我内心非常渴望拿到金腰带，但只有到真正拿到手的那一刻，我才能知道会发生什么。”宋亚东说。

2026-9-1 1: 2026年上半年，虽然饮料行业整体销量出现下滑，但无糖饮料的热度依然不减。在减糖大趋势下，上半年代糖企业收入普遍增长，却集体陷入“增收不增利”的窘境。记者了解到，代糖业务本身仍在扩张，但背后的市场竞争正日趋激烈。代糖股增收不增利财报显示，赤藓糖醇大户三元生物（301206.SZ）上半年实现收入4.3亿元，同比增长34.8%，但归母净利润却下降12.3%至5039.8万元。同期，保龄宝（002286.SZ）上半年收入15亿元，同比增长6.9%，归母净利润同样下滑11.2%至8232.1万元。华康股份（605077.SH）上半年收入24.8亿元，同比增长33%，但归母净利润降幅达68.6%。尽管上半年饮料市场表现低迷，无糖化趋势并未改变。马上赢数据显示，2026年第二季度，饮料品类销售额同比下降11.8%，但饮品健康化势头不减，无糖饮料品类仍保持增长，其中无糖即饮茶销售额同比增长16.1%。中国食品（00506.HK）财报显示，上半年汽水收入95.8亿元，同比增长2.1%，销量增长8.5%，无糖可口可乐收入增长尤为显著。太古集团（00019.HK）半年报亦表示，下半年将继续加大低糖和无糖类别汽水饮料的销售力度。记者注意到，代糖头部企业净利润下滑，并非是代糖主业收入萎缩，而是受其他因素及市场竞争的影响。一方面，赤藓糖醇市场竞争虽有所缓和，但价格回升幅度有限。自2022年下半年起，受国内新增产能集中释放冲击，赤藓糖醇价格深度回调，曾从4万元/吨跌至9500元/吨。2025年价格逐步回升，代糖股利润有所修复。但据第三方平台数据，今年赤藓糖醇报价再次走低，部分厂商已报至9000元/吨。财报显示，三元生物上半年糖醇类产品收入约3亿元，同比增长6.9%，毛利率同比上升1.33个百分点，但较2025年毛利率回升幅度明显放缓。此外，三元生物的投资收益从上年同期的3623.3万元降至2314.3万元，叠加汇兑损失波动，也对净利润造成拖累。保龄宝在半年报中表示，净利润下滑主要受股权激励费用、薪酬增加及汇兑损失上升影响，同时部分产品售价因市场竞争及行业供需变化而下降，对利润端形成压力。阿洛酮糖“未火先卷”随着赤藓糖醇竞争白热化，越来越多代糖企业开始寻求替代品种，阿洛酮糖、甜菊苷、塔格糖等热度不断攀升。尤其阿洛酮糖，2025年7月，国家卫健委官网正式批准其作为国内新食品原料使用。公开资料显示，阿洛酮糖甜度为蔗糖的70%，热量仅为蔗糖的十分之一，口感与蔗糖高度接近，被视为赤藓糖醇之后最具潜力的健康甜味剂。蒙牛等少数企业已尝试推出添加阿洛酮糖的功能性产品。2025年以来，保龄宝、三元生物、金禾实业等主要代糖上市公司相继布局或扩产阿洛酮糖。今年上半年，新代糖已开始贡献业绩。三元生物上半年功能糖类（含阿洛酮糖）收入8824.1万元，同比大增223.1%；百龙创园健康甜味剂业务收入1.1亿元，同比增长15.8%。与此同时，阿洛酮糖产能快速扩张。据不完全统计，主要代糖企业增设或扩产的阿洛酮糖设计产能已超过10万吨。业内开始担忧其是否会重蹈赤藓糖醇产能过剩的覆辙。记者从市场端获悉，2025年中阿洛酮糖报价约2.8万元/吨，而到2026年初已跌至2万元/吨左右。从财报看，三元生物上半年功能糖类收入增长的同时，毛利率却从21.18%下滑至13.13%。值得注意的是，尽管阿洛酮糖扩产集中，下游应用尚未大面积铺开。记者从部分饮品企业了解到，一方面，阿洛酮糖功能性更优，但报价约为赤藓糖醇的2倍，成本较高；另一方面，作为新食品原料，使用阿洛酮糖须标注风险提示，如不适宜人群和食用限量等，也让部分企业在应用时有所顾虑。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，阿洛酮糖能否替代赤藓糖醇尚无定论，但在健康化趋势下，代糖市场仍有巨大需求和发展空间，新代糖未来走势有待进一步观望。

2026-9-1 1: 美联储主席凯文·沃什8月28日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示通胀仍然过高，随后芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，9月加息概率上升至约57%。9月1日，港股延续近期弱势，恒生指数一度下跌超过1%，即将考验25000点支持位置。在第一财经记者采访的业内人士看来，港股“二次探底”的风险依然存在，触发因素并非已经基本尘埃落定的上市公司半年业绩，而是市场流动性的边际变化——美国加息可能性增加，日本央行若继续加息，也可能引发套息交易平仓及去杠杆，而港股市场各类巨额融资项目也对流动性形成影响。加息预期影响港股8月28日，沃什表示通胀“仍然过高”，若无法确信基础通胀正明确且以足够快的速度向2%目标回落，“我们还有工作要做”。市场普遍将此次讲话解读为鹰派信号，并重燃对9月加息的预期。博大资本国际行政总裁温天纳向第一财经记者表示，美联储加息预期升温，12月也有继续加息的可能，对港股形成短期压力，但港股“二次探底”并非必然。加息预期推高美债收益率与美元，直接压制港股估值，尤其是科技与成长股。香港实行联系汇率制度，本地流动性受美联储影响明显，市场风险偏好下降，8月恒指已经出现震荡回调正反映这一压力。但是，温天纳也称，主要成分股半年业绩已经陆续公布，不确定性基本消除，港股整体估值仍然处于相对低点，加上部分长线外资回流与内地政策支持，对港股可以提供一定支撑，预计市场结构上会明显分化，高股息、银行等防御板块相对抗跌；高估值科技、地产相关板块则承压更大，部分AI算力与有实质变现能力的标的，仍然可能有独立表现。不过，港股100研究中心顾问余丰慧认为，美联储加息预期升温对港股构成系统性利空，传导路径清晰且直接，港元与美元挂钩，加息预期直接抬高香港无风险利率，港股资产折现率上行，估值中枢被整体压制，美元走强吸引资金回流，外资对港股的风险敞口会加速收缩，作为典型离岸市场的港股资金面首当其冲。另一方面，主要成分股半年业绩落地，只是消除了基本面层面的不确定性，不见得市场就可以重新具备向上的动能。梧桐研究院分析员岑智勇表示，成分股半年业绩公布后，股价基本已经反映相关信息，美联储若加息，将对利息敏感板块产生影响，如香港的房地产板块。大型科技股巨额再融资、IPO，让投资者担忧科技特别是AI股的资本开支是“无底洞”，投资者可能会调整仓位，套现部分科技股后再进行其他部署。光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，半年业绩期过后，市场焦点或转移至外部因素，如美国加息及内地经济表现。此外，市场将进一步消化本轮业绩所反映的情况。过去一个月，传统大型互联网平台业绩表现普遍比较疲弱，导致9月首个交易日相关股份股价下跌，此前港股大盘受阿里巴巴（09988.HK）融资等消息影响，引发市场对其他大型科技股是否要融资的忧虑。争议港股“二次探底”温天纳预计，港股有可能“二次探底”，但深度有限。若后续美国就业或通胀数据进一步支持加息，或实际落地并伴随鹰派指引，恒生指数可能再次出现技术性回调，短期港股大概率维持震荡偏弱，利率敏感板块波动加大；中期则要看美联储实际路径与内地经济信号，投资者宜关注即将公布的美国非农与通胀数据，控制仓位之际要侧重防御与有基本面支撑的结构性机会，避免追高高估值标的。余丰慧表示，港股“二次探底”的风险依然存在，触发因素不是成分股业绩，而是流动性。美联储若在9月和12月连续加息，叠加日元加息带来的套息交易平仓压力，港股面临的流动性抽取是全方位的。当前港股估值虽低，但估值底不等于价格底，在利率上行的环境中，盈利稳健只能让股价跌得慢，但不能阻止下跌，成分股业绩再好，也扛不住全球资金成本上升的挤压。建议投资者把仓位控制在防守区间，反弹不宜追高，继续回避高估值成长股，一旦出现“二次探底”的时候，可以分批布局高股息、低波动、现金流确定的品种，预计在市场利率拐点未确认前，港股不具备趋势性反转的条件。伍礼贤表示，从8月以来的恒生指数走势看，大部分时间运行在25000点至26000点之间，9月开局或继续在此区间运行，但随后可能先考验25000点支撑点，市场对加息情况依然比较忧虑，投资者也要关注内地经济数据，看增长动力是否恢复至较理想水平。

2026-9-1 1: 近期，多地宣布上调最低工资标准。 近日，云南省人力资源和社会保障厅印发《云南省人力资源和社会保障厅关于调整最低工资标准的通知》（下称《通知》），明确自2026年9月1日起，调整全省最低工资标准。 按照《通知》，调整后云南省最低工资标准仍按县级行政区域的经济社会发展水平，分为三类地区执行不同的标准，一类地区月最低工资标准调整为2270元，小时最低工资标准调整为22元；二类地区月最低工资标准调整为2120元，小时最低工资标准调整为21元；三类地区月最低工资标准调整为1970元；小时最低工资标准调整为20元。其中，一类地区包括昆明市五华区、盘龙区、西山区、官渡区、呈贡区、晋宁区及安宁市、嵩明县；二类地区包括昆明市所辖其他县、东川区，其他州市所辖县级市及市辖区，以及玉龙县、德钦县；三类地区包括全省其他县。 广东从2026年9月1日起调整提高月最低工资标准和非全日制小时最低工资标准。此次调整后全省分为三类标准。其中，广州、深圳执行一类标准，广州市调整为2680元/月，深圳市调整为2700元/月，对应的非全日制小时最低工资标准均为25.4元/小时。二类标准调整为2300元/月，三类标准调整为2040元/月。 山西从10月1日起提高最低工资标准，此次调整后，山西省全日制用工月最低工资标准划分为三档，一类地区2350元、二类地区2250元、三类地区2150元。新疆从10月1日起提高最低工资标准，此次调整后，全日制用工的月最低工资标准三个档次分别为2270元、2080元、1930元。 根据《最低工资规定》，省、自治区、直辖市范围内的不同行政区域可以有不同的最低工资标准。广东省体改研究会执行会长彭澎分析，大城市和小城市、县域相比，无论是工资收入还是生活成本都存在较大的差异，因此最低工资标准也会有明显的不同。 最低工资标准，是指劳动者在法定工作时间内或依法签订的劳动合同约定的工作时间内提供了正常劳动的前提下，用人单位依法应当支付的最低劳动报酬。其中，月最低工资标准适用于全日制就业的劳动者，小时最低工资标准则适用于非全日制就业劳动者。 在实践中，最低工资标准看似与大部分劳动者实际收入关联不大，但最低工资标准调整有利于分配结构的调整，对劳动者的利益有着实质性的影响。随着最低工资标准调整，与之挂钩的劳动者其他待遇水平也会产生相应变动。比如，企业在计算员工加班费、社保缴纳基数等方面，会参照最低工资标准予以提高。当最低工资标准提高，这意味着社会保障水平相应有所提升，有利于让劳动者普遍受益。

2026-9-1 1: 2026年A股半年报披露收官，多项“之最”备受关注。工商银行（601398.SH）以总资产57万亿元、归母净利润1736.82亿元蝉联“资产王”与“利润王”，平均日赚9.5亿元；中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）上半年营收均超1.4万亿元，继续领跑全A；长鑫科技（688825.SH）首次跻身利润榜前十；江波龙（301308.SZ）归母净利润与扣非净利润双双增超百倍，成为增长“双料王”。中期分红方面，856家公司计划分红7166.7亿元，中国移动（600941.SH）及六大国有行合计分红超2700亿元。长鑫科技进入利润排行榜前十Wind数据显示：上半年，A股上市公司合计总资产514万亿元，较年初增长 4.95%。资产规模最高的依旧是工商银行，截止报告期末，工商银行总资产57万亿元，较年初增长6.72%。资产规模位居前列的清一色为银行、保险等金融企业，源于其商业模式和会计逻辑与实体企业完全不同。如果扣除金融类企业，家底最厚实的是中国建筑（601668.SH），上半年总资产为3.68万亿元，较年初增长3.27%。从营业收入来看，上半年，A股上市公司合计实现营业收入37.68万亿元，同比增长7.63%，增速远比2025年的0.36%，营收增速大幅跳升，也从侧面说明了A股上市公司整体经营活跃度出现了明显修复。其中，A股“营收王”依旧是“两桶油”：中国石油、中国石化上半年分别实现营业收入1.53万亿元、1.44万亿元，是半年度唯二营收过万亿的上市公司。而过去多年半年度营收同样保持在万亿元以上的中国建筑，今年上半年营收同比下滑12%至9758.37亿元，退出了万亿阵营。在归母净利润方面，上半年，A股上市公司合计实现归母净利润3.58万亿元，同比增长19.40%，相比2025年的2.42%同样实现了大幅跃升，企业赚钱能力出现了阶段性改善。尤其是归母净利润增速明显高于同期营收增速，A股整体盈利修复的力度要强于收入端，前期一系列促销费的政策效果正在从“收入端”向“利润端”传导。全A“利润王”同样是工商银行，上半年，该行归母净利润为1736.82亿元，相当于日赚9.5亿元。上半年，A股共有6家公司归母净利润超过千亿元，较去年同期增加2家。新增的两家分别为中国人寿（601628.SH）和中国石油，上半年归母净利润分别为1344.89亿元和1039.34亿元，同比分别增长228.6%和22%。此外，今年上半年利润排行榜前十中出现了一位新成员——长鑫科技，其归母净利润为776.05亿元，位列第十，改变了过去由金融、石油、通信垄断榜单的格局。江波龙归母净利润、扣非净利润双双增超百倍在营收增速方面，有4家上市公司上半年营业收入实现同比10倍以上增长，分别为顺景科技（603007.SH）、领先股份（603991.SH）、和展能源（000809.SZ）、首药控股-U（688197.SH），同比增24倍、18倍、14倍、13倍。其中，顺景科技、领先股份营收大幅增长主要源于资产收购、资产重组或出售子公司；和展能源、首药控股-U则是业绩本身实现了增长。长鑫科技营业收入紧随其后，上半年同比增长8.74倍，多家券商机构点评为“超预期”，受全球算力需求的快速增长和全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格呈现大幅上涨趋势，从而带动长鑫科技主要DRAM产品销售毛利大幅增长。在净利润增速方面，有94家上市公司净利润增长超10倍，赛微电子（300456.SZ）、江波龙、欧科亿（688308.SH）、石药创新（300765.SZ）、江天化学（300927.SZ）、航天彩虹（002389.SZ）净利润增长超百倍。其中，赛微电子上半年归母净利润同比大幅增长415612.12%，位居首位，主要是由股权转让及公允价值变动产生的非经常性损益对归母净利润产生了重大影响。如果以扣非后净利润增幅计算，则有10家公司增长超百倍，其中，天齐锂业（002466.SZ）扣非后净利润同比增318054.90%，排在首位。该公司管理层在业绩说明会上表示，这主要受益于新能源产业持续发展及下游需求增长，公司锂产品的销售均价和锂化合物及衍生品的销量均较上年同期上升等多重利好因素驱动。同时，公司重要参股公司SQM 2026年上半年业绩同比大幅增长，公司确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长。而国内存储器龙头江波龙是唯一一家符合两个口径的百倍增长公司，今年上半年，江波龙归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%，扣非后净利润同比增长31096.33%。AI技术爆发式发展带动全球半导体存储产业步入高景气区间，为该公司创造了良好的外部环境。六大国有行合计分红2210亿元近年来，A股中期分红生态发生了显著变化，中期分红正在从“少数派”走向“常态化”。Wind数据显示：2023年仅有百余家上市公司宣布中期分红计划，2024年增加至704家，2025年又进一步增加至852家。而根据最新，目前A股已有856家上市公司披露了2026年中期分红计划，总体计划分红规模约7166.7亿元。从分红体量来看，有15家公司半年度分红金额超百亿元，头部央企、国企是分红的主力军。中国移动决定2026年中期派息每股2.51元，同比增长0.3%，合计拟分红金额超540亿元，中期分红规模位居A股前列。六大国有行均披露了中期分红计划，拟分红规模合计约为2210亿元。工商银行拟每10股派1.511元（含税），派息总额约538.53亿元；建设银行（601939.SH）拟每10股派2.01元（含税），派息总额约525.82亿元；农业银行（601288.SH）拟每10股派1.297元（含税），派息总额约453.93亿元；中国银行（601988.SH）拟每10股派1.19元（税前），普通股股利总额约383.43亿元；邮储银行（601658.SH）拟每10股派1.33元（含税），派息总额约159.73亿元；交通银行（601328.SH）每股分配0.168元（含税），拟分配约148.45亿元。多家公司推出超高比例分红方案。比如，网络游戏细分龙头吉比特（603444.SH）拟每10股派发现金红利100元，高额分红引发市场热议；东鹏饮料（605499.SH）每10股派发现金红利30元（含税），合计拟派发现金红利21.81亿元，占公司2026年半年度归母净利润的76%；德明利（001309.SZ）每10股派发现金红利15元（含税），不送红股，同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。越来越多的上市公司选择在半年报后主动分红，使股东更早、更均衡地分享企业经营成果，提升了投资者的获得感和持有信心。监管层持续鼓励上市公司增加分红频次、提高分红比例，一年多次分红良好氛围正加速形成。

2026-9-1 1: 9月1日，调研机构群智咨询（Sigmaintell）发布存储价格风向标显示，2026年第三季度，全球存储市场整体供需依旧紧缺，DRAM（动态随机存取存储器）、NAND Flash（闪存）全品类价格维持环比上行，但相较于二季度的涨价幅度已明显放缓，部分存储芯片的环比涨幅已收窄到10%以内。 当天，韩国和日本存储芯片龙头企业的股价轻微上升。截至下午2点左右，三星电子涨0.1%至260250韩元/股，SK海力士涨1.25%至1695000韩元/股，铠侠控股涨3.24%至51610日元/股。 群智咨询的数据显示，2026年第三季度DRAM市场继续涨价，但下游接受度分化，以16GB DDR4为例，价格环比第二季度上涨16%。原厂仍有涨价意愿，但PC终端受成本压力影响，整机厂采购趋于保守，DDR单价进一步上涨动能被削弱。 移动端LPDDR涨势受终端备货放缓影响更突出。据群智咨询数据，LPDDR4X（4GB）的价格环比上涨7%；高端LPDDR5X（12GB）价格环比仅上涨3%。此前多轮存储涨价已大幅抬高手机整机成本，手机品牌对存储涨价接受度低，主动控制备货，仅保留高端旗舰机型刚需订单。叠加现货渠道部分贸易商获利清盘、低价出货，进一步约束移动DRAM的价格上行空间。 在NAND Flash方面，群智咨询的数据显示，企业级相关需求为价格提供了一定支撑，不过消费PC客户对涨价的接受度下降，采购备货意愿亦同步收缩。移动端闪存涨势也明显受限，256GB UFS3.1环比上涨11%。 群智咨询副总经理兼首席分析师陈军向第一财经记者分析说，第三季度进入存储厂商与终端厂商博弈时期。今年下半年消费需求显著下降，AI算力端的需求虽然强劲，但是消费终端的采购需求受到抑制，存储价格涨幅大幅收窄。比如，三季度LPDDR4X/5X的1Gb单价已在1.6美元左右，环比涨幅在10%以内，四季度价格环比涨幅预期进一步收窄。这会影响资本市场对于存储原厂后续业绩增幅的预期。 三星电子、SK海力士8月中下旬均发布了2026股东回报计划，三星电子的股东回报计划预计规模为90万亿至110万亿韩元，将落实2024-2026年三年自由现金流50%用于股东回报的规划；SK海力士将回购40万亿韩元的股票，未来三年将把自由现金流至少50%用于股东回报。 9月1日截至下午约2点左右，三星电子的市值约1648.6万亿韩元，SK海力士市值约1220万亿韩元，均比今年8月下旬的市值有所回升，但比它们今年6月各自的市值峰值分别下跌了约30%和42%。 一位存储行业分析师向记者表示，明年存储芯片价格走势已大致确定，不会有太大惊喜，因此对韩日存储龙头来说，预计不一定会出现再破之前市值高峰的状况。

2026-9-1 1: 截至发稿，逾10家券商公布了9月月度投资组合，涉及工业、医药、信息技术、材料等多个领域。 哪些个股收获点名最多？ 据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，宁德时代最受机构青睐，共入围了5家券商的推荐名单；其次是天孚通信、药明康德，均获得4家券商集体看好；海信视像、中际旭创均获得3家券商推荐。 其中，天孚通信在8月内涨幅最多，股价探底回升累计涨超53%，最新收盘价报251.77元，该股8月4日曾大涨17.45%，8月18日盘中最高触及295元。宁德时代8月震荡走低，月度累计下跌7.7%，最新收盘价报358.1元。

2026-9-1 1: 楼市新政频出的八月份，市场及房企业绩表现如何？业内机构数据显示，今年前8月，百强房企全口径销售总额20175.9亿元。央国企占据头部之余，彼此间的竞争也在拉大，本月中国海外发展（00688.HK）来到销售榜首。市场层面的变量在同步发酵。月末多部门出台住房销售、房地产信贷管理等新政后，有一线销售人员称购房者咨询量、来访量提升，房贷新规等或将进一步影响市场需求。百强卖房超两万亿，中海反超保利在8月传统楼市淡季，政策端的动作并不平静。月内，核心城市京沪接连出台需求端支持政策。其中，非京籍家庭在北京五环内买房的社保/个税门槛降为1年；大幅提高公积金贷款额度上限，最高贷款额度可达340万元。政策暖风再吹，房企销售业绩表现如何？中指研究院数据显示，2026年1～8月，百强房企全口径销售总额为20175.9亿元，同期百强房企权益销售金额14068.8亿元。对比前7月，彼时百强房企全口径销售总额为18042.1亿元。据此计算，8月单月百强房企全口径销售额为2133亿元，对比7月单月的2179亿元出现微幅下降。淡季行情之下，房企之间的火热竞争却只增不减。截至8月末，中国海外发展（00688.HK）全口径销售额1654亿元位居第一，首次对保利发展（600048.SH）实现反超。回看这两家企业的销售轨迹，今年前6个月，保利发展全口径销售超过中海地产8亿元；前7月，保利发展的销售优势缩小至仅6亿元；到8月末，保利发展全口径销售额1650亿元，较中海地产少了4亿元，首次在全口径销售上被其反超。保利中海之外，其余前十房企的排位相对稳定。前8月，华润置地（01109.HK）、招商蛇口（001979.SZ）、绿城中国（03900.HK）的全口径销售额分别为1491亿元、1255亿元、1228亿元。截至目前，今年仅这五家房企销售额超千亿。再看行业第六至第十的企业，建发房产、中国金茂（00817.HK）、越秀地产（00123.HK）、滨江集团（002244.SZ）、万科A（000002.SZ）前8月全口径销售金额分别为801亿元、741亿元、612亿元、581亿元、466亿元，企业销售排名与上月相同。中指研究院表示，今年以来，中海地产、华润置地、招商蛇口、中国金茂等企业销售额同比增长。这几家企业把投资锁在核心城市核心地段，把握了核心城市的复苏机遇。如果将目光放到全行业，当前房企之间、项目之间的“K型分化”极为显著。今年以来，行业销售千亿房企共5家，与上年同期持平；但百亿房企仅40家，较去年同期减少13家。千亿阵营趋稳，反映头部格局相对固化。百亿阵营继续减少，说明行业出清和销售承压仍在延续，中游房企销售恢复乏力，去化和回款压力较大。项目层面也在分化，今年上海、北京、成都、杭州、天津等重点城市的热销项目走出独立行情，这些项目普遍在核心城市稀缺地段，以抬板社区、第四代住宅、立体双会所等配置领先存量房。刚需项目整体仍处承压区间，二手房市场进一步分流新房需求。延年限降月供，购房门槛降低从楼市整体行情看，8月以来市场热度有所回缩。普睿地产研究数据显示，2026年8月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约964万平方米，环比季节性下滑；1～8月累计成交面积10104万平方米，累计同比下跌10%。二手房方面，8月全国重点20城市二手房成交面积合计约1535万平方米，环比下降9%，同比增长5%。1～8月累计成交面积13440万平方米，累计同比正增长6%。“整体来看，二手房市场在一季度末至二季度连续放量后，进入高位回落通道，环比动能已连续四个月走弱，但成交绝对规模仍显著高于新房。”该机构表示。值得注意的是，8月末多部门联合出台新政，将重构房地产开发、融资、销售等基础制度。在新房销售方面，明确各地要有力有序推行商品住房现房销售；在住房贷款方面，新政规定个人住房贷款上限提至40年，放款时点后移至竣工备案后。中指研究院称，这是一次历史性制度变革，对购房者、房企、金融机构、市场均将产生深远的影响。对购房者而言，无论是预售门槛提升、推进现房销售，还是按揭“能拿房、再还贷”等措施，均以保障购房资金安全、确保按期交付、提升住房品质为出发点。以房贷新政为例，期限延长最直接的效应，是显著缓解购房者初期的月供压力。以100万元贷款本金、3%房贷利率、等额本息还款为例，30年期月供约为4216元，而40年期降至约3580元，每月减少636元，每年可节省约7632元现金流，但总利息多出约20万元。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，40年是政策上限而非强制期限，购房者可依据自身收入节奏与银行协商，亦可通过提前还贷等缩短还款周期。政策的核心目标是突破购房后最初五年的还贷瓶颈期，让更多合理需求“敢贷、能贷”，实操中具有弹性。目前，政策出台后银行落地进展不一，不过购房者对新政的相关咨询有所提升。北京望京板块一位房产中介表示，月末一系列政策出台后，周末门店咨询的人流确实增多了，幅度在20%左右，购房者主要关心新规落地后房贷及月供的细则变化。乐有家研究中心监测显示，8月30日门店二手签约量对比前一周周日上涨9%，周末两天一手看房量对比前一周末上涨7%。“深圳楼市已处于‘金九’行情提前释放的升温通道，房贷新政叠加学区房置业潮等多重因素，市场情绪将进一步被激活。”严跃进表示，当前首付比例已处历史低位、房贷利率持续走低，叠加贷款期限延长带来的月供下降，三者共同形成“首付低、利率低、月供低”的格局。“三低”模式对住房消费释放形成多重支撑，预计将对房屋销售市场和信贷投放产生提振效应。中信建投也表示，对购房居民而言，新政整体是受益利好。一方面，通过现房销售+交房即交证实现“所见即所得”，从源头防止烂尾。此外，预售房贷款在竣工备案后才发放，购房者不再为未交付的房子提前支付利息，“房财两空”风险被制度性消除。另一方面，购房门槛微降、年限放宽，收入偿债比放宽，对刚需和改善而言能够释放部分需求。

2026-9-1 1: 9月1日，Wind数据显示，A股市场共计86只个股涨停。其中农业股万向德农收获6连板、新赛股份4连板；传媒、影视板块多股连板，AI短剧概念股芒果超媒2连板。一图速览今日连板股>>

2026-9-1 1: 随着光伏发电装机规模持续快速增长，煤电作为国内自电力工业诞生百年来第一大电源的历史格局被打破。 据国家能源局数据，截至7月底，国内光伏发电装机容量达到12.86亿千瓦，首次超过煤电（12.85亿千瓦），占全国发电装机31.5%，成为装机第一大电源。1-7月，全国光伏发电量8024亿千瓦时，同比提升15.5%，超出全社会用电量增速10.8个百分点；光伏发电占全社会用电量比重达13%，全国每用8度电就有超过一度来自光伏。 “这标志着我国不断加快构建以可再生能源为主导的新型电力系统，通过发电侧结构性调整大幅降低电力行业整体碳排放水平，为如期实现‘双碳’目标筑牢供给侧基础。”中国电力企业联合会规划发展部副主任刘志强表示，另外从光伏产业层面看，这一成就也印证了中国光伏全产业链竞争优势，大规模装机应用进一步释放规模效应，稳固了我国光伏产业链供应链韧性，并驱动光伏技术迭代升级，巩固我国在全球光伏制造、技术标准、工程建设领域的领先地位。 近年来，光伏不断拓宽在国内民生、生态、工业等领域的应用场景。据国家能源局介绍，“千家万户沐光行动”下，全国已有超830万户居民成为分布式光伏业主，屋顶光伏、帮扶电站正成为强村富民的“阳光银行”；集中式光伏方面，从2025年截至今年4月底，内蒙古、新疆、青海、甘肃、宁夏、吉林等省区新增光伏装机容量8758千瓦，治理沙化土地面积230万亩。集成融合方面，光伏正在光储充一体化、零碳园区、零碳工厂等新场景，与交通、工业、建筑等领域深度融合发展。 不过，装机规模并不等于实际发电能力或发电量。行业人士指出，受昼夜交替、气象条件约束，光伏发电具有显著间歇性、波动性特点，利用小时数远低于煤电，短期内煤电仍将是国内主要支撑电源，发挥系统安全兜底作用。 如何将规模化装机优势，转化为可靠供电能力？刘志强认为，关键在于加快构建新型电力系统。具体措施包括，扩容灵活性调节资源，加快抽水蓄能和新型储能规模化建设，推进新一代煤电改造升级，提升系统灵活调节能力；再如，加强主配微网协同发展的新型电网平台建设，提升跨区域、跨季节的电力互济能力，强化大电网对新能源的接纳、配置和调控能力。 据《新型能源体系建设“十五五”规划》，加快新型电网建设、优化储能建设和调用，是构建新型电力系统的关键工作。《规划》提出，推动清洁能源基地外送输电通道建设，并推动配电网向源网荷储资源高效配置平台转变，2030年力争具备承载9亿千瓦分布式新能源接入能力；合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，大力发展新型储能、加力发展长时储能，2030年抽水蓄能装机达1.6亿千瓦左右，新型储能装机达到3亿千瓦。 刘志强还建议，通过技术创新和系统优化，逐步提高光伏发电的置信出力和顶峰发电能力，探索光储一体化、光热互补、光伏制氢等多元发展模式，推动光伏从“看天吃饭”向“可调度、可预测”转变，进而提升新能源可靠替代能力。 值得关注的是，日前印发的《可再生能源发展“十五五”规划》（下称《规划》），以“扩量提质、可靠替代”为主线，设定了到2030年的四组量化发展目标。其中首次针对可再生能源电力提出可靠替代目标，要求到2030年全国风电光伏平均置信出力达到8%（光伏6%左右），迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达20%以上，“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。 提升风光电站系统友好性能，是落实可靠性替代目标的重要任务之一。《规划》提出，增强电站可靠顶峰发电能力，新建项目加大构网型、高精度功率预测、一体化调度等先进技术装备应用。到2030年新建集中式风光电站置信出力原则上不低于10%，鼓励具备条件的项目超过20%。

2026-9-1 1: 8月的全球市场主要围绕三件事情发展。 第一件事情，是日元一度跌至40年来最低水平，逼近164关口，引发美日两国实施了历史上罕见的联合日元干预，并令全球市场开始讨论新广场协议以及贝森特主义的可能性。 第二件事情，是由美日联合干预日元加剧的美债市场波动以及美债市场波动导致的美债美股美元一度齐跌的美元资产股债汇三杀局面。 第三件事情，是市场对沃什时代的美联储政策预期和磨合过程，沃什在货币政策以及沟通模式变化、改革，以及伴随而来的市场动荡。 而这三件事情的核心，都围绕美债市场展开。市场人士认为，美国财政压力高企叠加贝森特联合日本干预汇市，新任美联储主席沃什上任以来沟通风格偏不透明，都在放大美债投资者的不确定感，从而削弱了贝森特直接出手救市的效果。 历史罕见的美日联合干预效果一如市场此前普遍预期，短期日元迅速走高，但没过几个交易日，日元恢复跌势，在8月31日再度对美元跌破160关键心理关口。美国财长贝森特在本周的G20会议前夕，为稍早的联合干预行动作出辩护。他在回函民主党参议员沃伦（Elizabeth Warren）的信中表示，日元若出现失序贬值，可能迫使日本被动抛售美国国债，最终推高美国家庭和企业的借贷成本。这一表述清晰阐明了美国参与干预的利益逻辑——维护日元稳定，本质上也是在维护美国国债市场的稳定。 话虽如此，当贝森特最早为美日联合干预背书时，市场上就有许多分析师立刻警示称，此次联合干预行动采取了与历史上不同的方式，以往都是抛售美债、买入日元，以此提振日元。但此次联合干预美国抛售了欧元资产来购入日元，反而会引发市场猜测，是否因为美国担心日元贬值的压力会导致日本不得不抛售美债来提振日元，因此才选择了与日本联合干预。但此举也许恰恰会引发市场猜测、质疑美债的信用和投资吸引力。果不其然，此次表态后才过了3~4个交易日，美债市场就遭遇了动荡、抛售加剧的窘境，使得贝森特不得不“班师回朝”，将目光重新投回美国本土市场，不得不以更加直接明了的方式明面上出手干预，拯救美债市场。 具体而言，美东时间18日，30年期美债收益率创下19年来新高，贝森特紧急宣布扩大美国长债回购，以此来压低长期美债收益率。此后，30年期美债收益率短暂回落至5.19%，随后又迅速反弹。 其逻辑在于，一旦市场对于一个资产的走势的和投资价值的预期形成以后，就形成了一个自我实现的预言。当大家都觉得某个资产有投资价值的时候，市场就会有出现做多拥挤交易，资产价格就会持续上涨。而当市场都发现一个资产岌岌可危，需要美国财政部先通过与日本联合日元，再通过直接回购长债的方式来拯救时，市场和投资者对于美债的投资价值和信心就会越发崩溃，形成了一个负循环。正因如此，虽然贝森特动作频频，长期美债反弹也仅实现了一日游，很快重新遭到抛售。 视线转向美联储，美联储主席沃什在7月议息会议后的新闻发布会上的模糊表态，没有给予市场明确性以及不愿意给出前瞻性指引，沟通模式偏简短化，其一系列变革其实最早开启了本轮美债市场动荡和抛售。自沃什5月就任以来，投资者一直在努力适应他的沟通风格，过去几个月他的公开亮相屡次引发市场震荡。 最终，在8月底的杰克逊霍尔全球全球央行年会上，沃什终于在市场的倒逼以及压力下，重申了遏制通胀的承诺，市场对美联储加息预期重燃。利率互换交易员认为，美联储在9月中旬的下一次议息会议上加息的可能性已超过五成。尽管货币政策决策很大程度上取决于本周的就业数据以及后续的通胀数据，但对政策敏感的2年期美国国债收益率创下两个多月以来的最大涨幅。 荷兰国际集团(ING)在研究报告中笑称，沃什"热衷于不提供前瞻指引，但他的措辞却充满了前瞻指引的味道"。在6月作为主席的首次新闻发布会上，他致力于将通胀拉回美联储2%目标的承诺，打消了市场此前对他会迎合美国总统特朗普快速、激进降息的疑虑。2年期收益率大幅走高，收益率曲线趋平。7月，他引发了相反的反应，收益率曲线出现了自2025年8月以来最剧烈的陡峭化。即使在杰克逊霍尔会议明确表态后，一些投资者仍在为"沃什再次维持利率不变"的风险做准备，这种预期进一步加剧了市场对美联储公信力的担忧，推动长期美债收益率升至约二十年来的最高水平。 归根结底，这三件事情本身是互相联动的，其最终落点都是在于美债市场动荡以及美国政策制定者如何在政策层面试图拯救美债，试图维持美债市场稳定。 更重要的是，记者发现，自特朗普去年上任，并首次提出对等关税政策以来，美债走势已屡次有悖于其传统的全球最核心避险资产地位，甚至出现了以往仅在新兴市场资产才会轻易形成的股债汇三杀，联动齐跌的情况。从根本上来说，这说明了市场和全球投资者对美国各类经济政策、货币政策和财政政策产生不满和质疑，并导致美元和美元资产的长期信用以及投资吸引力下降。 疫情后多年，全球市场上始终流行“美国例外论”，即在全球各经济体资产普遍表现平平的情况下，美元资产表现一直一骑绝尘。但从去年特朗普上任后，美元资产数年来首次跑输新兴市场资产和欧元资产。并且，去年许多美国本土机构和个人投资者抛售美元资产，开启分散化投资最显著的群体。 “美国例外论”正在失效，且这一趋势在今年持续放大。这一趋势后续会如何发展，值得长期关注。

2026-9-1 1: 国内首部AI长剧《后西游记》8月31日晚在芒果TV和湖南卫视开播，芒果超媒（300413.SZ）9月1日上午涨停，股价上涨20.02%至20.38元/股，市值381.3亿元。业内认为这缘于“季播剧改革红利”与AI内容制作快的特性匹配，但是AI长剧能否扭转视频平台利润下滑的状况还需时间检验。 勾正科技董事长喻亮星向第一财经记者分析说，以前内容版权、内容制作成本非常高，制约了长剧的产量，使过去一段时间短剧、微剧满天飞。长剧的AI制作由于没有演员、实景搭建和转场，大幅降低了内容制作成本，并提升了制作效率。以往长剧动辄几年才能杀青和过审，现在AI长剧边制作、边审核、边播出，将有利于集合制作、发行和播出功能的一体化平台发展。 “这是‘广电21条’新政大背景下首个试点剧集，因此其意义不是简单的一部AI长剧，而是‘制度+技术’的双重里程碑事件，对视听终端、内容产业均具备示范意义。”中国电子视像行业协会秘书长董敏向记者表示。 AI长剧在广电系统跑通“试点” 2025年8月国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》（业内称“广电21条”）规定，对系列剧、季播剧、单元剧试点分集审查、边审边改、边制作边审核边播出；目的是缩短传统“整剧审完再播”的数月周期，给优质内容提速。 《后西游记》第一季“花果山篇”有5集，每集40分钟，作为季播剧形态，成为“广电21条”发布后全国首部落地“边制作、边审核、边播出”的剧集。喻亮星认为，这是它能于8月31日当天在芒果TV18点上线、在湖南卫视20点黄金档跟播的核心制度原因，不是总局对AI长剧“开绿灯”，而是“季播剧改革红利”与AI迭代快特性正好匹配。 在喻亮星看来，国家广电总局对AIGC长剧（包括电视剧、网络剧）的监管口径，不是放开，而是AI电视剧（网络剧）与普通剧集一致，统一纳入规范管理。据了解，国家广电总局还将研究出台《关于促进人工智能生成电视剧（网络剧）健康有序发展的通知》，鼓励在尊重版权前提下用AI丰富表达，但前提是完善正规备案审查流程。 国家网信办等部门出台的《人工智能生成合成内容标识办法》去年已实施并要求，AI参与制作的视听内容需在片头、画面醒目位置显示标识。喻亮星认为，长剧的AIGC应用不是自由放行，而是“按电视剧（网络剧）身份拿发行许可 + 按广电21条走季播分集审查 + 按AI标识办法做标注”。 《后西游记》由芒果TV出品，芒果TV（湖南卫视）AIGC影视创作平台“芒果灵创”提供AIGC工作流，全片无真人演员，画面和人物演绎均由AIGC完成。据欢网大数据，《后西游记》在湖南卫视首播的平均收视率达0.2747%，收视率峰值达0.3309%，进入黄金时段卫视剧集收视率TOP3。 不过，AI长剧目前存在内容一致性的问题。有一个用户观看了《后西游记》后评论说，青萝婆婆上台阶的时候双手是空的，上完台阶手里多出了拐杖。 AI长剧能否让视频平台利润止跌回升 上半年，芒果超媒利润下滑。据其半年报，2026年上半年，芒果超媒实现营业收入 61.94亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.02亿元，同比减少73.58%。 芒果超媒8月31日在深交所互动平台易表示，AI技术的应用有助于降本增效，具体降本比例受项目类型、制作标准及应用深度等多种因素影响；已推出AIGC专属频道，上线漫剧、仿真人剧、动画等AI内容，并落实AI生成内容标识要求，还配置了专业内容审核团队和版权运营团队来防范风险；探索“内容+品牌”共创，推动广告增收。 艾媒咨询集团CEO兼首席分析师张毅向第一财经记者分析说，长视频平台利润承压，有多方面因素。首先是高昂的内容制作成本；其次是长视频平台之间竞争激烈，加上短剧等新锐内容形式分流。 “当前AI长剧可以降低制作成本，但要打造出独立的爆款尚需时日。”张毅说，一方面要“人机协同”，另一方面要等待视频市场回暖。预计未来经过一年左右的磨炼，看视频行业有没有机会在明年迎来利润回升的拐点。 董敏认为，对视听产业而言，AIGC将推动内容供给更加多元，倒逼终端、算力、工具链协同升级；但“内容为王”的底层逻辑不变，AIGC长剧更多是现有内容的补充，而非替代。中国电子视像行业协会已经立项并正在制定AIGC视频生成相关团体标准，引导产业规范有序发展。 “大屏内容行业还是坚持人为主导、AI赋能，技术替代不了创作主创。此外，行业需要同步完善AI标识、版权保护、内容合规等配套机制，防范低质内容泛滥风险。”董敏提醒说，AI长剧也给视频行业带来新的风险，一是内容质量分化风险，二是版权法律风险，三是盈利风险。“商业模式还没跑通，《后西游记》属于标杆试点项目，不代表所有AIGC剧集都能盈利。”

2026-9-1 1: 9月1日，四大股指集体收跌，沪指跌0.16%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.32%，科创综指跌2.35%。盘面上，银行股批量刷新历史新高，农业股大面积涨停，传媒板块继续火热，零售、白酒、医美、保险板块活跃。具体来看，种业概念股涨幅明显，神农种业、登海种业等多股涨停。MLCC概念股多数下跌，国瓷材料、风华高科等多股跌逾7%。沪深两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量976亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3300只个股上涨。

2026-9-1 1: 根据美国国土安全部（DHS）的一项最新监管提案，特朗普政府正考虑取消部分H-1B签证持有者配偶的工作许可，旨在推翻奥巴马时期允许部分H-4签证持有者在美国工作的政策。“DHS提议在法规中取消H-1B非移民工人的部分H-4配偶作为有资格根据(c)(26)类别申请工作许可的外国人群体资格。” 美国国土安全部下属的信息与监管事务办公室（OIRA）在最新公告里写道。公告称，政府计划恢复国土安全部此前的政策，即H-4签证配偶无法获得工作许可。据报道，该提案目前仍处于联邦规则制定程序的早期阶段。国土安全部尚未发布正式的拟议规则，也未透露关于该变更将如何实施、现有许可证持有者是否会受影响，以及最终会有多少人可能失去工作签证等详细信息。提议内容数十年来，H-4签证持有者通常无法在美国工作，但这一情况在2015年发生了改变。当时，奥巴马政府敲定了一项新规，允许符合特定条件的H-4配偶申请工作许可，前提是其持有H-1B签证的配偶“正在通过基于就业的绿卡途径申请永久居留权”。当时，美国公民及移民服务局（USCIS）预计，该规定将使数万人有资格获得工作许可，旨在帮助那些在等待绿卡期间的家庭，特别是来自印度等移民签证处理被积压严重的国家的申请者。根据H-4签证的现行规定，符合条件的H-4配偶可以获得工作许可（H-4 EAD），并独立于H-1B持有人的工作而开始自己的职业生涯。如果最新提案最终获批，未来的申请人将失去这一途径。印度人配偶受影响最大？美国公民及移民服务局目前并未按国籍公布持有H-4签证工作许可的人求。不过，国会研究服务处（Congressional Research Service）2017年的一份报告显示，在2014年至2017年间获批的约12.6万份H-4 EAD申请中，93%的申请人是印度公民，94%为女性。该报告还显示，许多持有H-4 EAD的印度女性从事高技能领域的工作，包括医疗、STEM（科学、技术、工程和数学）、教育及科技行业。按照现行规定，符合条件的印度H-4签证持有者（若持有有效EAD）仍可继续在美国生活和工作，并与持有H-1B签证的配偶团聚。国土安全部的这项最新提案可能需要数月时间才能转化为最终法规，在实施过程中，该法规也预计将面临美国法院的法律挑战。今年1月，一群持有H-4签证的印度裔公民在美国联邦地方法院提起诉讼，挑战特朗普政府终止就业许可文件（EAD）自动延期政策的决定，称该举措“武断且违法”，并将迫使数千名合法就业的移民失去工作。DHS曾于2025年10月发布一项新规，临时终止EAD到期后自动延期。

2026-9-1 1: 当前半导体产业正处于以AI为核心驱动的快速发展阶段。在业内看来，景气度的持续性与2028年云厂商能否盈利密切相关。8月31日下午，在申万宏源2026年半导体产业发展大会上，申万宏源党委副书记、证券公司总经理张剑认为，随着AI应用不断打开新场景，Token调用量快速攀升，产业价值闭环初步显现，全球主要大型云服务商正以前所未有的力度加大投资，预计2026年资本开支将翻番。需求涌入使得GPU、HBM、先进制程、先进封装等供应紧张，产业景气呈现普遍上升态势。“铸芯强基、国产替代，是产业发展的另一大主线。”在张剑看来，集成电路产业被定位为数字经济“算力底座”与新质生产力核心基石，全产业链的国产替代从“可选”变“必选”。国产AI算力、存储等高端芯片领域国内公司业务快速发展，国内先进制程、先进封装、半导体设备制造和材料领域都在不断突破技术瓶颈，夯实半导体产业基础。有业内人士称，AI应用的发展，本质上是一个“数据—算力—模型一物理世界”的持续闭环的过程。其中，数据正在成为具身智能的核心生产资料，因为过去的数据帮助机器“理解信息”，今天的数据开始帮助机器“理解并改变物理世界”。对于算力而言，如何做到可靠、可及、可负担？上述业内人士认为，电力发展史给出答案，即：多元互补的电源、逐步统一的开放标准、共同的产业生态，算力正在走电气化的路，也需要多元、开放、共生，秉持这样的底座，能让人的判断更有力量、创造更有空间、行动更有可能。“AI的基础是计算，计算的基础是半导体，所以从这个角度而言，半导体是未来整个智能时代的一个核心的底层竞争力。”申万宏源产业研究院首席研究员余斌说。近年来，全球半导体产业需求持续快速增长，产业景气普遍上行。根据WSTS（世界半导体贸易统计组织）数据，2025年全球半导体产品营收为7956亿美元，2026年将达到15112亿美元，同比增长89.9%。“核心驱动来自AI需求，相关的逻辑芯片和存储芯片快速增长。AI引起的超预期上升，导致供应紧张，诸多环节景气上升，如高端制程、先进封装、光器件领域成为稀缺资源。”余斌认为，驱动需求增长的原因，是AI产业模型一应用一算力的价值闭环开始显现。他同时称，从长期来看，AI是一次产业革命，影响主要体现在两方面：一是知识系统数字化，大语言模型实现了精准的人机交互，使知识体系从“以人脑为中心”转向“以数字大脑为中心”；二是智能化，AI系统逐步接管智能控制与决策，目前处于L2～L4的广泛分布区间，其中L2是工具赋能，L3开始AI系统接管的部分智能控制和决策，不同的系统正在从L2向L3进步。在余斌看来，相比于2022年中国半导体产业已经有巨大进步，但在高端环节仍需突破。其中，晶圆制造方面，中国成熟制程制造产能占全球30%左右，但在先进制程制造仍有差距；半导体产品方面，中国多家公司已跻身全球前列，高端芯片主要受制于高端制程仍有差距；材料及设备方面，在成熟制程产能扩张、特色工艺(如功率半导体、CIS)、部分设备(刻蚀、清洗)和材料(硅片、湿电子化学品)方面追赶速度较快，国产化率持续提升，高端EDA工具、尖端设备(如EUV光刻机)仍有差距。就投资方面而言，半导体是周期性行业，存在周期性轮动。“我们比较关注这轮半导体周期，与云计算服务提供商大模型投入收益期的匹配度，短期内可能投资者都能接受不盈利甚至于亏损的情况，但长期一定会看收益能否实现。现在市场机构预测，这些云厂商需要在2028年～2030年之间实现盈亏平衡甚至于盈利。”有投行人士称。“这种情况下，2028年对存储和云厂商都是一个考验的时间点，如果2028年云厂商盈利的话，可能会产生第二轮资本支出；如果收益不及预期，那么资产开支可能会延缓。”上述投行人士称。关于算力方面的投资，余斌认为，本质是押注“技术落地+商业变现”，重点关注从“资本开支驱动”向“应用需求驱动”的转型，面向不同计算场景的创新是算力芯片的主要方向。具身智能是连接数字世界与物理世界的新入口，其基础设施，本质上是从芯片到软件、从单机到集群的一整套算力体系。“随着多模态和世界模型发展，机器人正由传统规则控制向感知-理解-规划-执行-学习-再训练的智能闭环演进。”上述业内人士认为，2026年是规模化探索的拐点年。他同时称，从运动会走向实体经济，具身智能面临四大挑战：算力成本高、仿真效率不足、开发门槛高、生态碎片化。

2026-9-1 1: 根据中国国家铁路集团最新披露的2026年上半年财务决算，多项运输指标创历史同期新高。 上半年，国铁集团实现营业总收入5890亿元，净利润盈利18.5亿元。国铁集团表示，随着铁路客货运输市场化改革持续深化和现代化铁路网红利逐步释放，国铁集团经营业绩持续向好，上半年末资产负债率为61.83%，较2025年末下降0.15个百分点，铁路高质量发展取得新成效。 客运方面，上半年全国铁路累计发送旅客23.48亿人次，同比增长5%，创历史同期新高；其中5月1日发送旅客2484.4万人次，创单日旅客发送量历史新高。 货运方面，上半年国家铁路累计完成货物发送量20.15亿吨，同比增长1.8%，呈现稳中有升良好态势。国家铁路集团成立中国多式联运发展联盟，打造95306国家多式联运平台。上半年国家铁路铁水联运量完成912万标箱、同比增长11%；以铁路干线运输为主体的全程物流运量完成2.43亿吨，同比增长87.9%。 图片来源：中国国家铁路集团 铁路投资方面，上半年全国铁路完成固定资产投资3632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里，实现“十五五”良好开局。 今年国铁集团推进强网强链行动，依托铁路投资产业链长、辐射面广、产业拉动效应突出的特点，科学有序推进铁路规划建设，持续优化路网结构、提升路网质量。 上半年，一大批铁路重点项目取得积极进展。西安至十堰高铁、金华至建德高铁兰溪东至建德段等项目顺利开通运营。雄安至商丘高铁山东段、杭州至台州高铁温岭至玉环段等项目进入运行试验阶段；哈尔滨至伊春高铁、宜昌至兴山高铁、西安至安康高铁等项目启动联调联试；济南至滨州高铁、淮北至宿州至蚌埠城际铁路等项目有序开展静态验收工作。 下半年以来，一批重点铁路工程建设取得阶段性突破。广湛高铁佛山站开通运营，广州、佛山两市中心最快18分钟可达；西康高铁启动全线拉通试验；雄忻高铁山西段实现铺轨；通甬高铁汾湖隧道开启无砟轨道施工；渝湘高铁安康至重庆段完成全线箱梁架设；渝厦高铁重庆菜园坝长江铁路隧道实现贯通；临河至哈密铁路临河至额济纳段扩能改造工程全面开工。 根据国铁集团年初工作会议的部署，今年力争完成基建投资5200亿元，投产新线2000公里以上。坚持适度超前、不过度超前，合理把握建设时序、规模和标准，以出疆入藏、沿边沿海沿江通道、联网补网强链项目等为重点，扎实推进项目前期工作，更好发挥铁路对经济社会发展的支撑作用。用好国家“两重”“两新”等支持政策，建立重难点项目协调推动机制，确保完成年度建设任务。

2026-9-1 1: 与亿万纳税人切身利益密切相关的税收征管法修订有了新进展。 8月31日，国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，要依法组织税收征管，规范税务执法行为，着力优化纳税服务，强化纳税人合法权益保护，不断促进税负公平、完善财税治理。 中国政法大学财税法研究中心主任施正文告诉第一财经，税收征管法是调整税收征纳行为的重要基础法律，此次是时隔20多年首次进行比较大的修订，这对经济社会各方面将产生深远影响。国常会通过税收征管法草案并提请全国人大常委会审议，此前税收征管法已被列入今年全国人大常委会立法工作计划，一般来说今年内税收征管法将首次提请人大审议。 现行税收征管法于1993年实施，2001年全面修订。由于经济社会快速发展，新业态新模式不断涌现，以及法治建设和财税体制改革深入推进，税收征管法与征管实践不适应的问题逐渐显现。为此，时隔25年税收征管法迎来大修。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经，税收征管法每一次大修，都是对那个时代税收治理经验的总结和固化。2001年那次修法主要是将通用的概念和规则写入法律，依法规范税收征管行为，本次修法是为了更好地适应“依法治税”“以数治税”和“从严治税”的征管新要求，进一步促进税收公平和保护纳税人合法权益。 根据去年税务总局 财政部披露的《中华人民共和国税收征收管理法（修订征求意见稿）》，税收征管法意见稿共106条，章节设置保持现行税收征管法基本架构，新增16条、删除4条、修改69条。 比如，建立国务院部门间涉税信息查询机制，依法保障必要涉税信息获取；调整关联交易适用范围，由企业间扩大至企业与企业、企业与自然人、自然人与自然人之间，并增加一般反避税条款。将“滞纳金”修改为“税款迟纳金”，新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定等。 施正文表示，此前外界对税收征管法修订比较关注税收征管能力的强化。不过此次国常会在对税收征管法修订相关要求中，显然重点是倾向于保障纳税人合法权益，给纳税人提供规范性、公平性、统一性的营商环境。 “此次会议强调要依法组织税收征管，规范税务执法行为。这首先需要赋予税务部门必要的征管手段，但也会对税收执法权力进行约束，确保税收执法行为规范化、公平、统一。”施正文说。 比如，上述税收征管法征求意见稿提出，统一规范税收执法，规定国务院税务主管部门应当依法加强区域间税收执法的统一性和规范性，推进严格规范公正文明执法，明确税务机关依法查处税收违法行为要求。另外，规定地方各级人民政府、各级人民政府相关部门、单位和个人不得向税务机关下达税收收入指标。 施正文表示，当前经济增速放缓，部分企业经营面临困难，此次税收征管法修订一大重点是强化纳税人合法权益保护，给企业提供一个公平竞争的良好营商环境，增强企业发展信心。比如现行税收征管法对滞纳金没有减免举措，而修订中的税收征管法新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定。 王桦宇表示，本次税收征管法修法中的“办税证照流程简化”“复议前取消清税前置”“主动配合纠正情形免罚轻罚”“明确强制措施期限”等修改，都旨在优化纳税服务、减轻纳税人负担并进一步强化保护。而“依法办案”“跨部门信息共享和惩戒”“适当扩大关联交易认定范围”“更规范地行使代位权撤销权”“进一步明确偷税认定”“加大发票违法责任”等修改，则有利于加强并规范征管，促进税收公平，完善财税治理。 王桦宇认为，从税收征管法修订节奏上看，国务院常务会议原则通过只是第一步。按照立法程序，一般还要交由全国人大常委会两审或三审通过，根据此前立法惯例和《税收征收管理法》涉及经济社会发展的重要程度，修法可能需要三次审议。最快的话，修订草案可能会在今年10月底上会一审，如果情况比较乐观可能会在明年三审通过，并最快于2027年年底前或2028年施行。当然，修订草案还会进一步征求各方面意见，促进法律条文更加科学规范，更加符合时代发展要求。

2026-9-1 1: 9月1日，*ST闻泰（600745.SH）开盘涨超2%，随后涨幅有所收窄。消息面上，该公司8月31日晚间发布与诉讼有关的公告，称法院已裁定查封、扣押、冻结被申请人安世有限公司、安泰可有限公司名下价值人民币21.39亿元的等额财产。 安世半导体是*ST闻泰此前收购的半导体资产，安世有限公司、安泰可有限公司则是与安世半导体关联的主体。诉讼背后的纠纷，源自去年10月荷兰企业法庭生效了几项紧急措施，包括暂停*ST闻泰实控人张学政担任安世半导体控股公司执行董事、将闻泰科技子公司持有的安世半导体控股股份以管理权形式托管给独立第三方管理等。 *ST闻泰随后采取了司法措施。今年5月，*ST闻泰、*ST闻泰子公司裕成控股与安世半导体几名高管、安世控股有限公司、安世有限公司和安泰可有限公司的侵权责任纠纷一案由广东省东莞市中级人民法院受理。 作为原告，*ST闻泰称，由于被告方不法执行或协助执行荷兰方的歧视性限制措施，给原告造成了不可挽回的巨额损失，要求被告连带地赔偿其给原告造成的经济损失暂计为80亿元人民币。 *ST闻泰的诉讼请求还包括，如果被告方安世控股有限公司等不向荷兰企业法庭撤回调查申请、采取行动促使荷兰经济事务部终止相关部长令，则判令被告持有的一些股权转让至*ST闻泰名下。 这一案件尚未开庭审理，但*ST闻泰称，8月28日公司已收到东莞市中级人民法院出具的《民事裁定书》，基于公司及裕成控股提出的财产保全申请，法院裁定查封、扣押、冻结被申请人安世有限公司、安泰可有限公司名下价值人民币21.39亿元的等额财产。同时，*ST闻泰收到法院告知书，内容为对公司财产采取保全措施。 保全措施为：冻结安世有限公司持有的安世半导体（中国）有限公司100%股权（今年8月20日至2029年8月19日）、安世半导体科技（上海）有限公司99%股权和安世半导体（上海）有限公司100%股权（今年8月24日至2029年8月23日）、安世半导体（无锡）有限公司100%股权（今年8月25日至2029年8月24日）；冻结安泰可有限公司持有的安泰可技术（无锡）有限公司100%股权（今年8月25日至2029年8月24日）。 今年上半年，*ST闻泰营收15.14 亿元，同比下降 94.02%，亏损4.06 亿元，同比由盈转亏。该公司称，受制于安世境外相关主体控制权受限、原有海外晶圆直供渠道中断等，旺盛的下游订单未能充分转化为当期营业收入与利润。该公司同时称，上半年已实现MOSFET、逻辑IC等产品的中国区供应链闭环，并推进晶体管产品向12英寸工艺平台升级，产能供应将在下半年逐步释放。

2026-9-1 1: 9月1日，百度（09888.HK）正式进入港股和美股“双主场”，在转换生效首日，百度港股开盘走低，截至发稿下跌约3%。此前一个交易日，百度美股收跌1.89%。当天港股市场整体同样承压，恒生指数低开0.59%，恒生科技指数低开0.62%。百度此次转换并不是一次新的IPO。转换不涉及发行新股，也不涉及融资。变化主要发生在上市身份上。百度2005年登陆纳斯达克，2021年回港上市时采用的是第二上市方式，在这一模式下，美国仍是其主要上市地。此次转换完成后，港股、美股成为两个主要上市地，百度需要遵守适用于双重主要上市发行人的香港上市规则。在8月27日公告后股价上涨、9月1日正式转换后开盘走低之后，百度接下来的观察窗口已转向港股通。双重主要上市更大的意义在于打开港股通通道。市场人士此前预计，如果百度赶上本轮调整窗口，最快有望于9月7日当周被纳入港股通，内地投资者的参与度有望进一步提升，并形成更加多元化的股东结构。阿里巴巴、哔哩哔哩等中概股此前均走过类似路径：先将香港上市地位升级为主要上市，随后进入港股通。摩根士丹利此前研报表示，参考其他同类大型股的经验，预计在首六至十二个月内南向资金流入规模将达30亿至68亿美元，预计一年内南向持股比例约7%至15%，短期内资金流入增加或为股价带来一定支持。百度首席财务官何海建不久前表示，双重主要上市有利于扩大投资者基础、提升股份流动性，公司也在为转换完成后尽早纳入港股通积极准备。这次上市身份变化的另一个背景，是资本市场正在重新寻找百度的估值锚。百度2021年二次上市时，搜索和互联网广告仍是市场理解百度最重要的坐标。五年之后，百度再次改变香港上市身份时，其业务结构已经发生明显变化，百度正在将越来越多的增长预期押向AI，AI已经连续两个季度贡献了百度一般性业务收入的约50%。其中，百度智能云基础设施业务以及昆仑芯等AI资产尤其受到资本市场关注。AI芯片业务昆仑芯已经启动独立上市进程，其市场估值已与百度市值相当。如果未来独立上市，百度内部此前被合并在集团估值中的AI资产，也可能获得更加清晰的市场定价。不过，双重主要上市落地之际，百度自身仍面临传统广告业务下滑与AI投入加大的双重压力。百度最新公布的第二季度财报显示，公司营收313亿元人民币，同比下降4%，低于市场预期；归母净利润23亿元，同比下跌68%，当日百度美股重挫12.73%。其中作为传统基本盘的在线营销服务收入降至131亿元，同比下滑19%。与此同时，百度仍在加码AI基础设施和人才投入，二季度资本开支达到113.9亿元，去年同期约为38亿元。同期经营现金流为34.4亿元，自由现金流为负79.5亿元。在传统业务承压、AI竞争加剧的背景下，如何在保持高投入的同时尽快将AI增长转化为更稳定的收入和利润，是百度面临的挑战。而如何让资本市场重新为百度定价，则将是管理层面临的长期课题。今年以来，百度港股股价已累计下跌29%，较今年1月161.2港元的高点回落40%。

2026-9-1 1: 商品消费是促消费、惠民生的重要领域，在建设强大国内市场、满足人民美好生活需要等方面发挥重要引领和支撑作用。 商务部会同国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、农业农村部、文化和旅游部、市场监管总局等部门近日印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》（下称《实施意见》）。 《实施意见》提出20项具体措施，明确了“十五五”时期我国商品消费发展的指导方向、总体目标与实施路径，从四大维度部署重点任务，全方位激活消费市场潜力。 中国社会科学院财经战略研究院市场流通与消费研究室主任依绍华表示，“十五五”时期，我国商品消费规模稳步扩大，结构优化升级，超大规模市场优势持续显现。到2030年，社会消费品零售总额将达到60万亿元左右，要推动汽车、家电、通讯器材、纺织服装等万亿级品类零售额持续增长，培育形成绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场。 目标60万亿元 2025年，我国社会消费品零售总额突破50万亿元，乘用车零售量达2374.4万辆，限额以上单位家电、通讯器材零售额均突破1万亿元，超大规模市场优势持续显现。 《实施意见》提出，到2030年，社会消费品零售总额达60万亿元左右，培育形成绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场，推动相关领域消费持续发展壮大；汽车、家电、通讯器材、纺织服装等万亿级品类零售额持续增长，市场规模保持全球领先地位。 “十五五”规划纲要明确提出，要推动商品消费扩容升级，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，稳定大宗消费，促进消费品更新换代，满足多层次消费品需求。 《实施意见》提出了促进商品消费的4方面重点任务。一是促进大宗耐用商品消费，深入推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费；加快智能家居应用推广。二是稳步提升生活日用商品消费，促进食品、饮料、纺织服装、文体娱乐用品等消费品质提升。三是支持特色商品消费，聚焦“一老一小”，支持银发、婴童产品消费；促进国货“潮品”、外贸优品、国际精品等消费。四是培育壮大升级类商品消费，顺应消费升级需求，促进绿色、智能、健康等产品消费。 促进大宗耐用商品消费 汽车、家电、家居等大宗耐用消费品是我国商品消费的基本盘和稳定器。 《实施意见》提出，深入推进汽车流通消费改革试点，加快破除汽车流通消费领域不合理限制性措施，创新汽车使用管理模式，全链条扩大汽车消费。推动相关地区优化汽车限购措施，更好满足居民购车需求。培育壮大汽车后市场，支持发展汽车改装、维修保养、赛事运动、房车露营，建立传统经典车认定和管理制度。 今年6月，商务部等9部门联合印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，围绕汽车改装、房车露营、传统经典车、维修和保险服务、汽车赛事、汽车租赁等领域提出17项举措。 商务部国际贸易经济合作研究院流通与消费研究所所长董超表示，在汽车保有量基数大、新车销售逐步进入平台期的背景下，继续把政策重心放在“买”上，边际效应递减，转向“用”上，才能打开新的增长空间。当前，我国已是全球汽车保有量第一大国，车龄7年以上的乘用车占比已突破50%，越来越多的车辆进入维修保养、零部件更换、置换升级的高频周期，刚性服务需求持续释放。 吃喝穿用等生活日用商品也将提质升级。《实施意见》明确，稳步提升生活日用商品消费，并从食品消费、饮料消费、纺织服装消费、文体娱乐用品消费等方面作出具体部署。 依绍华表示，饮料、纺织服装等消费品体量不大，但覆盖面广、频次高，是消费活力的重要来源。政策既抓大宗消费，也重视日常消费，通过强化品牌引领、标准升级、新技术应用，满足群众多元化、品质化的（消费）需求，形成大宗稳大盘、日用添活力的消费格局。 培育壮大升级类商品消费 近年来，绿色消费、智能消费成为新增长点。商务大数据显示，7月份，重点平台具身智能机器人销售额增长95.1%，外骨骼助力器销售额增长39.5%，运动相机销售额增长24.7%，扫地机器人销售额增长19.4%。 《实施意见》提出，在绿色消费方面，积极推广新能源汽车、节能家电、节水器具、绿色建材、绿色食品等绿色低碳产品，健全绿色消费激励机制；在智能消费方面，加快人工智能手机和电脑、智能穿戴设备、智能机器人、智能家居等产品推广应用等；在健康消费方面，引导居民低脂饮食，增加豆制品、奶类摄入，扩展保健食品原料目录，促进保健食品研发创新等。 今年6月，商务部等8部门发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，以推动人工智能与消费深度融合为主线，提出5方面17条举措。董超表示，将人工智能与消费深度融合，既是顺应消费升级规律、满足人民美好生活需要的内在要求，也是推动技术创新与市场需求良性互动、开辟人工智能新业态、新产业、新赛道的战略选择。 此外，《实施意见》还提出了健全城乡消费载体、完善消费品标准体系、加强消费品牌建设、强化财政金融支持、规范商品消费市场秩序等5方面支撑保障措施。 今年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子6项政策，其中2项促消费政策，分别是服务业经营主体贷款贴息政策、个人消费贷款财政贴息政策。8月份，财政部等多部门再次优化实施财政金融协同促内需政策，推出三个新的举措：拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限。 商务部表示，随着扩内需、促消费系列政策持续落地见效，商品和服务供给不断优化，消费新增长点和新场景加速涌现，我国超大规模市场优势将进一步凸显，消费市场将持续发展壮大，作为经济增长“主引擎”的作用会越来越强。

2026-9-1 1: 9月1日，智谱（2513.HK）港股盘前低开约4.4%。开盘后股价逐步回升，截至11时，股价1213港元，涨1.51%。 前一日，智谱发布2026年半年报。数据显示，上半年公司实现收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%，超过2025年全年营收规模；期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%。 市场质疑主要聚焦营收不及预期。此前，包括摩根大通、瑞银、高盛等机构均给出超50亿元的年营收预测，其中高盛给出85亿元的激进预测。实际半年9.54亿元的收入意味着下半年需完成40亿至75亿元才能匹配上述预期。 机构给出高增长预期原因，主要基于市销率估值框架，以及对标Anthropic的营收爆发预测。摩根大通此前分析认为，市场已隐含智谱对标Anthropic高增长预期，即突破10亿美元ARR后，复制Anthropic在6个月内增长至50亿美元的扩张速度。 招银国际研报分析认为，尽管营收不及预期，但8月16亿美元ARR（年度经常性收入）及管理层给出的年底24亿美元目标为积极信号，维持买入评级。 智谱此次营收不及预期，侧面反映了中国大模型市场竞争的激烈程度。一方面，智谱定位为“中国版Anthropic”，但在模型能力上尚未与竞品拉开代际差。另一方面，月之暗面于7月发布Kimi K3后，摩根大通将智谱的长期估值框架从30倍下调至20倍，并将智谱的叙事从“持续的国产模型领导者”调整为“中国前沿AI实验室之一”。 电话会上，智谱管理层回应了外界质疑。董事会秘书肖磊表示，智谱的商业化演进本质是一条从卖工具到卖结果的路径。早期本地化部署阶段，客户购买的是需集成定制的工具；2025年起进入Coding阶段，编程能力提升推动API与订阅制Coding Plan快速增长，公司主动收缩本地化部署；今年迈入Agent与Co-work阶段，模型从调用走向任务交付。 支撑这一演进的是用户规模与基础设施效率的同步提升。截至8月，MaaS平台用户超740万，较年初增144%，付费日活增603%，前十大用户日均调用量增98倍。算力乘数较去年提升14倍，单位Token智能在提高。 这一商业逻辑成立的前提是模型推理成本持续下降，且竞争格局不出现颠覆性变化。然而，当前中国AI市场供给仍受算力约束，且竞品快速迭代，Kimi K3、DeepSeek - V4-Flash、Qwen3.8-Flash等模型更新迅速，给到开发者群体更多选择。在近乎饱和的竞争态势下，缺乏代际差领先性的模型厂商，定价权均会受到挤压。 好消息是，模型行业不再陷身价格战，据摩根士丹利研报，行业正从价格竞争转向以智能能力驱动的商业化，定价趋于理性、开源授权收紧、模型参数规模跃升三大结构性变化正同步发生。 智谱的方向没有错，同等智能的价格会持续下降，能打开新任务边界、显著提升任务成功率的模型仍有定价空间。但同时，不能创造出代际差优势的厂商，将持续陷入被动追赶的竞争。

2026-9-1 1: 9月1日，国内手机市场迎来新一轮集中调价潮，华为、小米、荣耀等主流国产品牌同步上调在售机型售价，调价范围覆盖千元入门机、中端机型到高端旗舰的全价位段。 华为商城页面显示，华为Mate 80系列、畅享90 Pro Max等多个机型已经调整了相关售价。 具体调价机型来看，华为Mate 80系列全系涨幅较大。华为商城页面显示，其中Mate 80全版本统一涨价800元，核心版本12GB+256GB售价从4699元上调至5499元。此外，Mate 80 Pro、Mate 80 Pro Max各版本均涨价1000元，调价后Mate 80 Pro顶配16GB+1TB版本售价8999元，Mate 80 Pro Max 16GB+512GB版本售价8999元，顶配16GB+1TB版本正式迈入9999元价位。 同时，华为中端机型畅享90 Pro Max全版本上调200元，调价后128GB版本售价1899元，256GB、512GB版本分别为2199元、2599元。 除了华为外，荣耀旗下多款主力机型同步完成价格调整。其中荣耀Power2两款在售版本分别上涨500元、600元，涨后售价为3199元、3599元；旗舰机型荣耀Magic8各版本涨幅维持在300-500元区间，调价后整体售价区间为4799元-5999元，中端、旗舰产品线价格全面抬升。 一位广东区域的华为经销商对记者表示，Mate 80目前12+256GB版本在三四线渠道售价依然为5199元，线下渠道目前涨价还有一定的缓冲期。另外记者在多个线上平台对比，该机型在国补后价格在4171元，并未开始涨价。 但另一位手机渠道的负责人对第一财经确认，目前是线上先进行调价，线下也将跟进。但各大手机品牌官方并未对此次调价进行回应。 有第三方平台注意到，9月1日的集中调价并不是手机市场下半年第一次涨价。梳理近两个月的价格变化可以发现，从7月开始，多家手机厂商已经陆续上调部分在售产品价格，部分机型甚至在一个月内连续两次调价。7月16日，华为nova 15系列全系各存储版本上涨300元，其中nova 15起售价由2699元调整至2999元。8月2日，小米17系列、REDMI K90系列和Turbo 5系列多款手机又迎来一轮价格上涨。仅一个月后，其中部分产品在9月1日再次调价。 本轮全行业集体涨价的核心动因，源于上游存储芯片价格的爆发式上涨。根据Counterpoint Research内存价格跟踪数据显示，2026年第二季度智能手机内存价格环比涨幅超80%，大幅抬升手机整机BOM（物料）成本，彻底改变了此前手机行业的成本结构体系。 Counterpoint Research BoM & Teardown服务模型测算数据显示，相较于2025年同级别机型，2026年不同价位段手机的BOM成本均出现大幅同比上涨，且成本上涨的核心驱动因素各有侧重。低端机型BOM成本同比激增70%，涨幅几乎全部由存储芯片涨价导致，目前各大手机厂商已通过精简入门级产品、优化产品线组合的方式，规避短期利润亏损风险。 中端机型成本压力同样严峻，第二季度该价位段成本同比上涨52%，内存成本已占到整机总BOM成本的40%。受成本约束，该价位段机型普遍缩减处理器、影像系统等越级配置，产品综合升级节奏明显放缓。而高端旗舰机型BOM成本同比涨幅接近50%，其中DRAM内存正式超越SoC处理器，成为旗舰智能手机中成本最高的单一元器件。 值得注意的是，对于搭载大容量NAND的机型，其BOM成本增幅将更为明显。预计一部1TB的iPhone 18 Pro Max相比去年同容量的iPhone 17 Pro Max成本上涨近300美元。 Counterpoint Research高级分析师Shenghao Bai对第一财经记者表示，在2026 H2即将发布的2nm制程旗舰SoC，相比去年的N3P制程旗舰SoC，成本将会有明显的上涨。下半年安卓旗舰机型，受旗舰SoC和存储的共同成本上涨推动，零售价依旧有上涨的趋势。 “在智能手机成本整体上涨的大背景下，新技术在旗舰机上的导入节奏已经在放缓，同时手机厂商们也会通过精简产品线，甚至暂停或延缓某些旗舰机型的发布，来控制成本。”Shenghao Bai对记者说。 针对市场关注的芯片涨价、供应链布局等问题，分析师补充表示，此轮芯片涨价由原材料、制造、封测等全链条成本上涨共同推动，且高端SoC成本压力集中体现在旗舰机型。在供应链布局上，手机厂商的供应链多元化进程将持续推进，以此管控成本与供应风险；短期来看，厂商深耕充电管理、影像运算等单一功能自研芯片具备可行性，但全新自研高端SoC难度极大，短期内难以落地，无法有效对冲高端芯片采购成本。 在机构看来，2nm旗舰SoC的规模化导入将进一步推高旗舰机型成本，即便厂商持续上调终端售价，2026年旗舰机型整体毛利率仍将低于2025年同期水平。存储、芯片双核心元器件涨价，已彻底改写手机行业的成本与竞争逻辑，行业正式告别低价内卷时代，转向成本驱动的价值竞争阶段。

2026-9-1 1: 受热浪、干旱等影响，欧洲多国土豆产量创下新低。 比利时是全球最大的冷冻薯条出口国。极端天气导致今年比利时土豆产量偏少。比利时土豆种植户警告称，受极端天气影响，今年的土豆可能因个头过小而无法用于制作该国著名的薯条。在法国，受热浪和严重干旱影响，法国土豆产量预计将较去年至少下降23%，这可能导致产量创下三十多年来的最低水平。 柏林自由大学现代中国学院客座研究员史世伟教授对第一财经记者表示，由于干旱，今年南欧一些国家的土豆和甜菜可能都要面临颗粒无收的情况，“对这一点欧盟方面此前也没有预料到：因为干旱而导致土豆长得很小。” 不仅如此，欧洲的干旱状况导致主要农作物减产，其中玉米减产最为严重，预计收成将创下数十年来的最低水平。 据央视报道，欧盟委员会联合研究中心7月底发布的一份简报显示，受持续高温干旱影响，欧盟几乎所有夏季作物的单产预测都被下调，其中玉米和向日葵的降幅最为明显，达到6%至7%。冬季作物虽因收割提前完成、躲过了后期最热的阶段而相对“幸运”，但单产预测仍被下调1%至4%，全欧盟谷物总产量预计比五年均值低约1%。 西北欧土豆带告急 在靠近比利时东部城市列日，农民科明（Mathieu Comijn）正从干裂的土壤中挖出“宾杰”（Bintje）品种的土豆，这些土豆的个头仅有乒乓球大小。科明说，“你可以看到土壤非常干燥。” “通常情况下，它们的个头至少应是现在的四倍。眼下，我们根本无法用这些土豆制作薯条。”他补充道。 比利时是全球最大的冷冻薯条出口国，每年加工处理的土豆量超过600万吨。该国生产的冷冻薯条中，约90%出口至120多个市场。 一位在国际机构中长期从事环保工作的资深人士曾负责过土豆种植（抗干旱）相关项目。他对记者表示，一般的食用土豆和做薯条的土豆是有区别的，后者耗水量更大。 今夏欧洲异常炎热干燥的天气阻碍了土豆的正常生长。比如，今夏的法国遭遇了五轮连续热浪，加上5月下旬以来降雨严重不足以及土壤极度干旱，土豆作物也受到严重影响。 “去年我们的产量略高于每公顷43.5吨。而今年，目前的预测产量约为每公顷34.5吨，”法国土豆生产商全国联盟主席德夫里（Geoffroy D’Evry）表示，“这甚至低于2022年的水平，而当时我们的产量就已经处于历史低位，” 据报道，此前由于2025年出现生产过剩，法国及欧洲西北部的土豆种植面积分别缩减了10%和11%，随后便出现了此次预期的产量下滑。法国马铃薯行业估计，已遭受近4亿欧元的经济损失。 实际上，干旱和反复出现的极端高温天气正给西北欧2026年的马铃薯作物带来越来越大的压力。田间报告显示，受损情况不再局限于传统上易受干旱影响的南欧产区。 目前，法国、比利时、荷兰南部和德国南部似乎是迄今为止作物受灾最严重的地区，但荷兰北部和德国西北部也日益干旱，这些地区是重要的马铃薯产区，种植大量的商品马铃薯、加工马铃薯、淀粉马铃薯等作物。在荷兰，6月下旬的高温和随后的干旱之后，许多荷兰马铃薯作物正在迅速老化。未灌溉的田地状况明显恶化，而灌溉的商品马铃薯作物总体状况较好。 不过，沿海和三角洲地区的水质正成为另一个令人担忧的问题。 前述资深人士对第一财经记者表示，欧洲很多传统上的大河在今年的极端天气影响下，处于长期干旱和淡水流量低迷时期，在这种情况下，咸水或微咸水会进一步渗入灌溉系统，而施用过量含盐的水会加剧而非缓解作物胁迫。同时，随着土壤干旱加剧和灌溉需求增加，风险正在不断上升。 他对记者表示，通常一个农场都会拥有灌溉设备，但这同拥有可靠灌溉水源的农场之间还是有区别的：种植者即便配备了喷灌臂、水泵和配水系统，一旦蓄水池干涸、河水取用受限或地表水盐度升高，设备的保护作用也十分有限。在水源紧缺条件下，灌溉还会带来燃料、电力、人工及设备使用方面的高昂生产成本，这形成一个恶性循环：由于极端天气的影响，欧洲有些国家电力紧张。 他表示，在如何应对干旱难题方面，此前中国国内曾经采用了地膜覆盖和滴灌两种技术，来解决缺水问题。 欧洲干旱导致主要农作物减产 如前所述，欧洲玉米减产也较为严重。当前英国、法国、瑞士、德国南部和意大利北部等国的干旱状况正给农作物产量带来压力，其中夏季作物受冲击最大。 大宗商品分析平台Expana高级谷物分析师坎岩巴（Andrew Kanyemba）表示，欧盟的玉米作物是“最大的隐忧”，预计今年玉米收成将降至1995年以来的最低水平；作为该地区主要的玉米生产国，法国的玉米产量预计将创下1977年以来的新低。 “在欧洲的耕地作物中，与‘正常’产量相比，玉米预计将遭受最严重的减产。”他表示，夏季作物比冬季作物更容易受到水分胁迫的影响，因为夏季作物恰好在开花和灌浆（即碳水化合物从茎秆和叶鞘向籽粒转移的过程）这一关键生长阶段遭遇干旱。 法国官方近期预测，法国今年玉米产量将降至900万吨，这将是法国自1980年以来的玉米产量最低水平。 人工智能食品大宗商品预测平台ChAI联合创始人巴特勒（Stephen Butler）解释称，尽管小麦和大麦遭受的损失少于玉米，但受干旱影响，其产量仍下降了约3%至4%。 据报道，自5月以来，意大利和英国的小麦和大麦作物产量损失尤为明显。部分食用油作物也出现了减产，尤其是葵花籽油和橄榄油，产量降幅达6%至7%。 同时，没有任何作物完全未受干旱影响。Expana油籽与生物燃料分析经理斯拉麻（Nouha Slama）解释道，即使是像向日葵这样比许多其他作物更具韧性的作物，其实际产量也低于其潜在产量。 目前，好消息是所有作物都可以从其他地区采购，比如可从乌克兰采购玉米。根据欧洲干旱观测站（European Drought Observatory）的数据，乌克兰的干旱情况并不像西欧那样普遍。

2026-9-1 1: 美国政府推行的最惠国（MFN）定价机制，波及的处方药范围在扩大。9月1日，美国特朗普总统宣布与9家制药企业达成全新协议，参照其他发达国家的最低药价（即最惠国价格），下调美国处方药价格。这里面的9家企业，均属于中型企业，百济神州（ONC.US、06160.HK、688235.SH）赫然在列，其余8家企业包括爱尔康、安斯泰来制药、BridgeBio、CSL、协和麒麟、太阳制药、梯瓦制药，以及优时比。这次百济神州与美国政府达成降价协议的是公司PD-1产品替雷利珠单抗（百泽安），是公司实体瘤产品组合的基石药物。这也是中国首家与美国达成最惠国定价协议的上市药企。百济神州方面表示，此次自愿协议是结合当地医疗支付体系和政策环境作出的市场特定安排，旨在进一步提升创新药物的可及性，让更多符合条件的患者受益。根据协议，百济神州将通过Medicaid项目，以约定的价格向符合条件的患者提供替雷利珠单抗。Medicaid是美国面向符合特定资格条件人群的医疗保障项目，覆盖符合条件的儿童、孕妇、老年人、残障人士及部分弱势群体，其中许多人可能面临医疗服务负担困难等挑战。在A股药企中，百济神州市值位列第二，8月31日的市值达到4162亿元，仅次于药明康德。百济神州有一半以上的收入来源于美国市场，这次替雷利珠单抗降价，到底会对公司影响多大？前一天，百济神州港股股价曾以大跌4.01%收盘。百济神州方面对第一财经记者表示“鉴于协议具体条款具有保密性，公司不披露具体财务信息”。具体看，百济神州自主研发的产品中，在美国上市的共有三款，替雷利珠单抗并非属于公司在美国销售的拳头产品。除了替雷利珠单抗外，公司在美国上市的产品是泽布替尼（百悦泽）、索托克拉（百悦达），而泽布替尼占据的销售额最高，泽布替尼也是公司最大的收入来源。2026年上半年，撑起了百济神州近73%比例营收的泽布替尼，全球销售额总计161.27亿元，其中美国销售额总计113.90亿元。百济神州方面未披露过替雷利珠单抗美国市场销售额。2026年上半年，替雷利珠单抗的全球销售额总计29.84亿元，占公司营收比例约13.4%。百济神州方面亦表示，预计通过Medicaid项目协议惠及的患者群体，约占替雷利珠单抗在美国已获批适应证的患者群体的8%。替雷利珠单抗已在全球超过50个市场获批。从目前初步看，替雷利珠单抗美国市场的降价对百济神州整体收入影响有限，但仍需要警惕未来是否有更多产品被波及。2025年，美国政府通过行政命令启动最惠国药品定价政策框架，旨在推动美国部分处方药价格与其他发达、高收入国家药品价格水平进行比较和参照。根据公开信息，目前与美国政府达成最惠国药品定价协议的全球制药企业已增至26家，覆盖美国品牌药市场的89%。美国政府表示，未来将继续推动更多原研品牌药和生物药生产企业参与相关安排。百济神州曾在今年半年报中提示风险称，美国最惠国定价模式可能影响公司在特定司法管辖区的国际定价策略及未来关于报销与商业化的决策。若美国定价与国际参考价格挂钩，公司可能面临海外市场定价决策，这可能导致国际患者药物可及性降低，影响公司与海外监管机构及支付方的关系，或影响公司在美国以外市场获得或维持医保报销资质的能力。

2026-9-1 1: 9月1日，A股四大指数开盘多数下跌，沪指跌0.16%，深成指微涨0.02%，创业板指跌0.1%，科创综指跌0.22%。 盘面上，地产、农业、煤炭、石化板块调整，玻纤、传媒、建材、光通信板块活跃。市场近2700股下跌。 个股方面，国际复材高开超2%，公司拟定增募资不超50亿元投建高性能电子纤维布等项目。 光大证券认为，在较严峻的存量博弈压制、场内资金对利好相对钝化下，短线市场或仍处于震荡阶段。但随着9月到来，多个行业进入“金九银十”传统旺季，基于外部风险冲击触顶预期、国内政策环境友好等，机构又开始期待“金秋行情”。

2026-9-1 9: 【百亿级私募持仓全景图亮相，食品饮料行业持仓最重，拥抱绩优股成共识】私募排排网统计数据显示，截至8月31日，超过50家百亿级私募出现在已披露半年报的上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股市值达913.51亿元。值得注意的是，百亿级私募二季度末的持仓全景图折射出市场的再平衡趋势：一方面，机构蜂拥科技板块的热潮有所降温，取而代之的是基础化工、机械设备等板块的“多点开花”；另一方面，绩优股成为机构加仓的共识性选择，有故事没业绩的标的被果断“抛弃”。业内人士称，百亿级私募腾挪的动作，指向同一个判断：市场正在从抱团走向均衡，投资主线也正从AI叙事回归盈利。（上证报）

2026-9-1 9: 【光模块半年报全景透视：“双雄”领跑 全产业链“整体景气、全面开花”】AI算力需求持续引爆光模块赛道。2026年A股半年报收官，光通信产业链交出史上最强成绩单：中际旭创、新易盛“双雄”领跑，半年净利合计超210亿元；华工科技、光迅科技等光模块厂商集体爆发，上游光器件、光芯片环节同样高增，全产业链呈现“整体景气、全面开花”的强劲势头。(华尔街见闻)

2026-9-1 9: 【我国铜金矿勘查再获重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地】从自然资源部获悉，我国新一轮找矿突破战略行动再获标志性成果，在安徽宣城市茶亭地区铜金矿勘查取得重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地。茶亭铜金矿床地处长三角腹地，是近年来我国新发现的具有超大型规模潜力的铜金矿床。自然资源部介绍，目前深部矿体尚未完全揭穿，圈定的主矿体长约1.2千米、宽约1.1千米。经初步估算，铜潜在资源超过数个50万吨级以上的大型铜矿规模，金潜在资源超过十余个20吨级以上的大型金矿规模，储量仍有较大上升空间。（央视新闻）

2026-9-1 9: 【滴滴自动驾驶新一代车型开启载客测试服务】近期，滴滴自动驾驶新一代 Robotaxi R2正式开启无人载客测试服务，新车在自动驾驶性能和座舱体验上全面升级，用户在北京、广州部分示范区域内可呼单体验全新智能出行服务。(华尔街见闻)

2026-9-1 9: 2026年招生季，多地职业学校（含中职、高职专科和本科）的录取分数线大幅上涨。多个省份的大批高职专业组投档分超过本科线，广州的中本贯通报录比达30:1，上海有中考700分以上考生主动选择中职学校。曾经作为“升学备胎”的职业学校，正在吸引越来越多的学生和家长。出现这一现象，首先缘于教育观念从“文凭优先”到“就业优先”的转变。近年来，就业市场竞争压力居高不下，一些普通本科专业毕业生面临求职困难。与此同时，部分优质高职院校的就业率却表现出明显优势。当前国内制造业向智能化方向升级，智能制造、低空经济、储能电站等新兴产业对技能人才的需求非常迫切。在很多人看来，选择职业学校意味着更大的就业确定性。与之相关的是职校毕业生收入水平的显著提升。根据高等教育管理数据研究机构麦可思研究数据，2025届普通本科毕业生平均月收入6435元，高职为4882元。若把高职收入最高的10个专业类和本科收入最低的10个专业类放在一起进行对比，可看到前七位的高职专业类，毕业半年后月收入已超过本科尾部的6个专业类。国家政策的引导也是重要推动力。2022年修订的职业教育法，首次以法律形式明确，职业教育与普通教育具有“同等重要地位”。“十四五”期间，全国共新增了63所职业本科学校。进入2026年，职业院校的增设速度进一步加快。在升学通道方面，中本贯通“3+4”模式让学生在中职完成三年学习后，通过转段考核即可升入本科院校，获得全日制本科学历。这一模式在全国超过13个省市铺开，为职业教育提供了明确的上升通道。职业学校受到追捧，符合经济社会发展规律及国家政策导向，值得肯定和支持。但在拥抱变化之时，也应看到其中存在的不足和风险，争取让事情变得更好。政府层面应当继续完善职业教育及就业体系。职业教育法已将产教融合、校企合作从实践探索上升为法律制度安排。教育部提出，专业设置要从学科自我循环的小逻辑，转向服务国家发展的大逻辑。近五年全国已累计新增职教专业143个，新增专业点1.2万个。接下来要进一步改善技能人才的就业环境，比如解决职校生在公务员招录、事业单位招聘中面临的隐性门槛问题。学校层面需要守住职业教育定位，把长板做扎实。一方面，专业要建在产业链上，紧跟产业前沿动态调整，避免“学完就过时”。另一方面，要避免同质化竞争，重复大量普通高校缺乏办学特色的弊病。另外，据了解，目前职校热度主要集中在“3+4”中本贯通等项目，传统“3+2”中高职贯通和三年制中专的吸引力依然有限。这方面亦有探索改进空间。企业层面应当更深度地参与人才培养，而非被动等待。职业教育法确立了企业作为职业教育重要办学主体的法律地位，对深度参与产教融合的企业给予税费优惠等政策支持。据报道，天津已有约64%的高职院校和53%的中职学校由行业企业举办，2025年实施校企协同育人项目班达1300多个。更多企业加入这一体系，有助于缩短学生从校园到岗位的适应周期。学生和家长层面需要理性看待职校热。职业教育为部分学生提供了差异化的成才路径，但并非所有职校和专业都具备足够竞争力。选择学校、专业需要结合自身兴趣特长和就业前景，避免盲目跟风。世界经济、产业、科技每时每刻都在变化，涉及求学、就业，在破除学历滤镜的同时，也要警惕各种“确定性陷阱”。职校从“备胎”变为“香饽饽”，是中国产业升级、教育供给侧改革及社会观念转型三重变奏的结果。望各方合力呵护这一良好趋势，让职业教育迎来真正的春天。（作者系第一财经编辑）

2026-9-1 8: “不能因为市场出现阶段变化，就把自己长期积累的经验与优势放弃了。”在 8月31日的2026年中期业绩交流会上，对于今年上半年的零售业务表现，招商银行行长王小青做出这样的表示。 这是今年4月正式上任以来，王小青首次参加业绩发布会。两天前披露的半年报显示，今年上半年，招商银行零售业务的贷款、利润、资产质量多项指标都面临压力，其中，税前利润同比下降了17%以上。 王小青说，这既有行业共同面临的挑战，也有招行自身的结构性因素。未来将结合自身优势特色与资源禀赋，抓住大财富管理机遇，继续巩固零售业务优势。在当前背景下，强调信贷的质量、效益、规模和结构均衡，零售信贷则淡化规模、增长要求，强化质量和结构要求。 零售优势不放弃 今年上半年，招商银行的零售业务在营收中的占比仍然超过一半，但利润、资产质量，都承受了一定的压力。 半年报显示，今年上半年，该行零售业务收入968.2亿元，同比仅微增0.65%；428.8亿元的税前利润则同比大幅下降17.58%，在全部税前利润中的占比为47.27%，同比下降了11.26个百分点 。 同期，资产质量也有所下滑。截至6月末，该行零售不良贷款余额428.32亿元，比上年末增加32.48亿元，不良贷款率1.16%，比上年末上升0.1个百分点；不含信用卡的零售贷款不良生成额109.7亿元，同比增加2.47亿元；信用卡新生成不良贷款236.98亿元，同比增加39.29亿元。 王小青认为，零售业务面临的情况，一方面是银行业共同面临的挑战，包括社会融资结构变化、贷款需求减弱，以及低利率环境下的净息差压力；另一方面则是招行自身业务特色的结构性因素所致。 “招商银行是一家以零售为主体、特色的银行，当前，居民资产负债表存在阶段性重构、去杠杆现象，部分客户阶段性还款能力受影响，这令以零售为特色的银行受到更大冲击。”他说。 对于零售业务未来的方向、策略，招商银行的态度仍然坚定、清晰。 “不能因为市场阶段性变化，就把自己的优势与特色放弃了。”王小青说，在市场变革过程中，要认清风险与长期发展机遇，并结合自身的资源禀赋，更好把握发展机遇，招行拥有2.3亿零售客户和380万企业客户，这些客户仍有很大的做精、做透空间。未来，该行将抓住大财富管理机遇，继续巩固零售业务特色。 而招商银行零售业务的底盘依然牢固。截至6月末，该行零售贷款余额3.61万亿元，在贷款中的占比为51.04%，零售业务管理客户总资产（AUM）余额达18.44万亿元，较上年底增长7.96%。 淡化零售规模增长要求 今年上半年，招商银行的贷款增速出现了放缓的迹象。根据半年报，截至6月末，该行存、贷款余额分别为7.45万亿元，较去年底分别增长3.32%、2.69%；零售贷款余额则为3.61万亿元，比上年底减少1.11%。 王小青解释，从外部环境看，贷款降速已成为社会融资的整体特征，从内在因素看，这也是招行自己的选择。在信贷需求减弱的背景下，招行更强调质量、效益、规模和结构均衡，而不是单纯追求规模扩张。 对于零售贷款的策略，王小青称，最近几个月和零售业务条线沟通的重点，就是进一步强化零售信贷质量和结构的要求，淡化对规模、增长的要求。 “从商业银行经营的角度，我们宁可把挑战想得更大一些，更多地从长远的角度出发，因此对贷款做了一些主动管理。”他说，若大的需求不会发生明显变化，贷款增速和结构性特点整体上还会延续。 半年报显示，截至6月末，该行零售贷款占比为51.04%，比上年底下降1.88个百分点。剔除信用卡后，零售贷款余额2.72万亿元，比上年底增长0.29%。

2026-9-1 8: 8月31日（周一）是蒂姆?库克（Tim Cook）担任苹果 CEO 的最后工作日，9月1日约翰?特努斯（John Ternus）将正式接任 CEO。65岁的库克将出任全新设立的董事会执行董事长（executive chairman）。而特努斯将迎来的挑战非常艰巨，如何扛起这家全球消费硬件巨头在AI时代迈向新一轮辉煌。 库克卸任 在库克执掌期间，苹果股价累计涨幅超2200%，先后成为全球首家市值突破1万亿、2万亿、3万亿美元的企业。公司还在今年7月短暂触及5万亿美元市值，成为史上第二家达成该里程碑的企业。iPhone 累计销量突破30亿部，通过股票回购向股东回馈近9000亿美元。 哈佛商学院教授戴维?约菲曾撰写苹果与蒂姆?库克的商业案例，他评价道：“库克把iPhone的业务规模做到了那个时代几乎没人敢想象、认为不可能实现的高度。” 1998年，库克辞掉当时全球最大PC厂商康柏的副总裁职位，加入濒临破产的苹果。一到任，他立刻着手清理积压库存、精简供应商名单。 2011年8月，时任苹果首席运营官的库克接任苹果首席执行官，彼时他要承接一份巨大的压力，公司市值约3490亿美元，iPhone 4S尚未发货，iPad 问世仅16个月。他的前任史蒂夫?乔布斯，被广泛视作全球最伟大的创新者之一。 时隔15年，库克走出属于自己的道路，将苹果推上前所未有的发展高峰。苹果正交出创纪录的业绩：2026 财年第三季度营收同比上涨16%，创下历年6月季度最佳业绩。 在库克治下，苹果跳出传统硬件业务的边界。服务业务的权重持续攀升，诞生了Apple Music、Apple TV+、iCloud+、Apple Fitness+、Apple Arcade 等一系列服务产品。他主导拓展苹果产品生态，推出Apple Watch、AirPods；同时大力推进自研芯片，Mac完成从英特尔处理器向M系列自研芯片的转型，这是苹果深度掌控软硬件全栈能力的标志性事件。库克推出股票分红政策，并且持续执行股票回购计划，把资本回报打造为苹果财务战略的重要一环。 这份辉煌并不只来源于产品决策。科技投资机构Deepwater Asset Management管理合伙人吉恩?蒙斯特自2004年便长期跟踪苹果，他评价库克既是一名CEO，同样也是一位外交人士。库克上任之初便拥有极强的运营与供应链管理功底。真正让iPhone业务在地缘冲突下平稳运转的，是他温和的行事风格、果决的决策以及出色的谈判能力。 在库克主导下，苹果作出关键部署，规避了特朗普政府高额关税冲击。面对要求在美国本土制造手机的压力，苹果选择加大美国本土业务投资，在美国境内生产 iPhone 核心零部件。即便在特朗普第一任期，库克也是少数能获得他认可的企业领袖。耶鲁管理学院领导力研究高级副院长、前白宫顾问杰弗里?桑嫩菲尔德称：“在特朗普认可的企业CEO名单里，蒂姆?库克排名非常靠前。” 库克在自己最近几场财报电话会上，给继任者特努斯留下忠告：专注打造能够丰富用户生活的产品。“如果你始终以此为核心，所有决策围绕这一点展开，企业自然会收获优秀的商业回报。”他在 4 月的会议中说道，“我们也将持续开发更多新品，不断开启新的篇章。” 卸任CEO后库克不会离开苹果，出任董事会执行董事长，继续负责政府关系以及企业整体战略。他在今天发布的内部告别信中表示，“将会怀念这份工作”，并对特努斯出任CEO抱有十足信心。 特努斯重任在肩 特努斯于2001年加入苹果产品设计团队，2021年1月晋升为硬件工程高级副总裁。 过去十年，苹果几乎所有重磅硬件产品背后都有特努斯的主导：自初代iPad起，主持每一代 iPad 开发；主导2017年 iPhone X 重新设计的硬件工程；操盘2020?2022年Mac 从英特尔向Apple Silicon两年大迁移，该项目被普遍认为消费电子工业史上难度最高的架构转型之一；全程推动AirPods业务从0成长为年规模约200亿美元的产品线；负责Vision Pro混合现实头显的硬件研发。 本次权力交接发生在苹果现代史上战略局势最为微妙的时期：公司正奋力追赶谷歌、OpenAI、Anthropic 在生成式AI领域的差距；同时要应对华盛顿与布鲁塞尔接踵而至的反垄断风波；公司还要筹备首款折叠iPhone以及经过大规模重构的 Siri。 在公司内部，特努斯早已被视作库克的既定接班人。自2022年起，他在WWDC与产品发布会的登台占比持续提升，成为 iPhone 硬件对外发言人。今年3月苹果纽约发布会上，他亲自发布了MacBook Neo。库克在致社区公开信中评价特努斯：“一名才华出众的工程师与思考者，对每一处细节都极致执着。” 苹果跳过了前 COO 杰夫?威廉姆斯（2026年初退休）、人气很高的软件工程主管克雷格?费德里吉，选择提拔特努斯，反映董事会判断：苹果下一阶段的核心，是围绕 AI 芯片与可穿戴设备形态的软硬件深度融合，而非服务业务扩张或者应用生态管理。 行业评论人士援引公司内部消息表示：和库克以往较少深度介入产品设计的风格不同，特努斯清楚苹果需要一轮大规模产品设计革新。Wedbush 知名苹果多头分析师丹?艾夫斯研报写道“库克在库比蒂诺留下不朽遗产。特努斯将承受巨大压力，需要快速交出成果，尤其是 AI 赛道。虽然市场早有库克卸任传闻，但现阶段投资者疑问远多于答案，大家关注交接时点以及苹果整体战略将如何演变。” Deepwater Asset Management管理合伙人吉恩?蒙斯特表示，“库克把权杖交给一名硬件工程师，这本身就在说明苹果认为下一个一万亿市值从何而来。增量不会来自服务业务扩张，也不会来自 App Store 抽成；而是端到端掌控芯片、硬件形态、设备端AI全栈。” Apple Intelligence 是苹果设备端生成式AI品牌，2024在WWDC正式发布，2025年分模块陆续上线。但核心产品 ——具备跨应用推理、多步骤任务能力的新一代个性化Siri多次延期。今年3 月，苹果斥资约10亿美元，授权谷歌Gemini大模型作为未来Siri云端推理引擎，服务超20亿台活跃苹果设备。这笔交易被广泛解读为：苹果内部基础大模型暂时还无法比肩谷歌、OpenAI、Anthropic 的顶尖模型，也加重投资者对苹果 AI 路线的担忧。 特努斯接手的AI路线图，面临迫在眉睫的三大压力：首先是保证新版Siri随 iOS 19按期交付，同时保证产品质量；其次是拿出可信、长期自研基础大模型方案，尽快降低对谷歌模型依赖；最后在新一代硬件产品全线打通AI能力：包括折叠 iPhone、下一代 Vision Pro、传闻2027年推出的N50智能眼镜。

2026-9-1 8: *三大股指齐跌，标普500指数失守7700点； *长期美债收益率上扬，10年期美债站上4.75%； *纳斯达克中国金龙指数跌超2%。 受美伊军事冲突升级，美债收益率上行影响，美股周一收跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌374.09点，跌幅0.70%，报53185.90点，纳斯达克综合指数下跌0.12%，报26370.89点，标普500指数下跌0.33%，报7686.14点。 【热门股表现】 明星科技股跌多涨少，特斯拉大涨超5%，公司在中国香港、中国澳门推出简化版 Model 3。谷歌、亚马逊跌超2%，美国联邦贸易委员会（FTC）拟提起诉讼，指控亚马逊欺骗广告投放商。 费城半导体指数涨近0.6%，高通涨3.83%，英伟达涨1.36%，AMD涨1.10%。 存储芯片公司涨跌互现，闪迪涨5.50%，美光科技涨2.77%，SK 海力士涨2.20%，希捷科技跌0.17%。 光通信板块分化，Lumentum涨2.21%，康宁涨0.02%，Coherent跌0.49%。 公用事业板块大幅跑输大盘，PG&E、爱迪生国际大跌超 20%。加州修订法案，保障野火受灾幸存者有权就电力设备引发火灾起诉公用事业企业。 纳斯达克中国金龙指数跌2.19%，阿里巴巴跌4.10%，百度、京东和拼多多跌超1%。 【市场概述】 中东局势再度紧张。据央视新闻报道，当地时间2026年8月30日，美军对拉腊克岛上两处伊朗伊斯兰革命卫队的军事设施实施轰炸，这是美军一个月来首次对伊朗采取军事行动。伊朗方面随即对多个美军目标发动报复性打击。 当地时间8月31日，伊朗武装部队总参谋部发表声明表示，伊朗在尊重邻国国家主权的前提下，绝不容忍任何侵略行为，并将对此类行为予以更加强烈回应。声明称，尽管该地区一些国家已正式宣布，绝不允许侵略性的美军利用其领土攻击伊朗，且伊朗此前已发出警告，但美军仍在利用这些国家的领土攻击伊朗的部分军事设施。 长期美债收益率上扬，基准10年期美债涨3.6个基点至4.757%，30年期美债涨4.1个基点至5.248%。冲突持续僵持，霍尔木兹海峡航运受阻，市场担忧能源价格上行压力会扩散为全面系统性通胀，迫使美联储最早在下个月启动加息。CME美联储观察工具显示，金融市场目前定价：9 月议息会议结束时，美联储加息25个基点的概率超过65%。 机构Murphy & Sylvest资深财富顾问、市场策略师保罗·诺尔特称：“投资者正在重新复盘（美联储主席）沃什在杰克逊霍尔的发言，评估其对利率、通胀的含义。如果 9 月不加息，市场会出现剧烈反应，因为市场已经充分消化加息预期很长一段时间。” 尽管近期出现回调，AI交易主线热度尚存。道琼斯指数8月累计涨幅超1%，实现连续5个月上涨，过去16个月中有15个月收红。标普500指数、纳斯达克指数创下5月以来首次月度上涨，分别上涨 2.6%、3.9%，两大指数8月早些时候均创下历史新高。 美国合众资产管理公司投资策略师汤姆?海因林表示，当前油价位置 “略微偏高”，但本轮油价上行尚不至于造成严重破坏。“全球原油供给可以满足需求，80?90美元区间并不会高到压垮经济。现在油价只是运行在该区间上沿，并不会改变我们对于消费、企业经营、AI、制造业回流、经济电气化的前景判断。” 本周市场将迎来关键经济数据：周五早上将公布8月非农就业报告；同时还将发布制造业、服务业月度PMI数据。交易员同时关注北卡罗来纳州阿什维尔举办的G20财长会议进展。 【大宗表现】 国际油价大幅走高，WTI原油近月合约涨2.83%，报85.76美元/桶，布伦特原油近月合约涨2.71%，报90.49美元/桶。 贵金属市场走弱，纽约商品交易所9月交割的COMEX黄金期货跌1.05%，报4431.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.16%，报66.221美元/盎司。

2026-9-1 8: 当地时间周一，美国白宫确认，美国总统特朗普将于周二会见石油企业高管，会谈核心议题是磋商可行举措，目标压低汽油零售价、提升美国炼油产能。 距离11月中期选举仅剩两个月，特朗普政府意在回应选民对于生活成本高企的不满情绪。 汽油价格持续高企 消息人士透露，特朗普此次计划会见超过10家炼油企业与燃料分销企业负责人，包括雪佛龙、马拉松石油、瓦莱罗能源等。尽管美国本土炼油总产能庞大、原油原料供给充足，但依然无法隔绝霍尔木兹海峡近乎断航带来的冲击。 美国汽车协会（AAA）数据显示，本月全美汽油均价约4.08 美元/加仑，去年同期为3.19美元/加仑，今年8月由此成为美国史上汽油价格最高的8月。成品油实行全球定价机制：炼油厂会优先把燃料销往裂解价差（crack spread）最高的市场。长达六个月的中东冲突、叠加乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施引发俄罗斯成品油出口禁令，多重因素共同酿成本轮全球最严重的能源供给扰动。 美国头部石油与炼油企业二季度财报收益表现亮眼。雪佛龙净利润飙升近400%，达到120亿美元，埃克森美孚利润翻倍至145亿美元，上年同期为71亿美元。三大炼油商马拉松石油、菲利普66、瓦莱罗能源三家企业合计盈利126亿美元。这份高额利润已经招致美国总统的批评。今年8月初，特朗普表示，石油企业借高油价获利，应当采取更多举措减轻消费者负担，并且已经公开施压大型油气生产商与炼油商下调终端油价。 对于特朗普及共和党而言，当下面临的政治风险极高：共和党需要在11月中期选举中守住国会微弱多数席位。中东战事的民意支持度持续走低；汽油价格高涨，也正在反噬特朗普2024年竞选时许下的降低生活成本承诺。路透?益普索民调显示，特朗普支持率已经下滑至 33%，仅有31%美国民众认可这场对伊朗冲突。 TD Cowen 华盛顿研究董事总经理克里斯·克鲁格在研报中写道，特朗普召集炼油企业高管开会，目的是 “探讨降低汽油价格的可行方案”。他补充，近期特朗普多项公开表态，以及本周众议院举行的多场听证会，都释放出信号：共和党面向选民的宣传叙事，已经转向民生可负担性议题。 不少机构预判，受汽油、食品、公用事业以及生活必需品价格上涨带来的选民不满情绪影响，共和党很可能在中期选举遭遇失利。预测市场 Polymarket 的数据显示，民主党有89%概率夺回众议院控制权，同时有51%可能性拿下参议院。回顾现代美国政坛历史，执政党往往会在中期选举承受选情重创。 其他选项 对特朗普而言，向炼油行业施压，究竟能否转化为实际产能扩张、油价回落值得观察。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，即便夏季驾车出行旺季步入尾声，上周美国炼油厂开工率已经攀升至97.4%，创下八年以来新高。 事实上，美国总统为了控制国内油价采取了多种办法，白宫两次临时豁免《琼斯法案》。该法案原本规定：在美国本土港口之间开展沿岸运输的石油等货物，必须使用美国建造、美国企业所有、悬挂美国国旗、船员为美国公民的船舶承运。 数据显示，随着特朗普政府已经释放完承诺投放的1.7亿桶战略石油储备（SPR）中的绝大部分，美国战略石油储备库存降至1982年以来最低水平。上周五晚间，特朗普证实美国已经与委内瑞拉达成协议，美国将协助开发委内瑞拉境内17处油田，合计探明储量650亿桶。 但分析师对依靠委内瑞拉重质原油补库SPR持怀疑态度，因为美国战略石油储备的设计主要用于储存轻质低硫原油。瑞银策略师在报告中写道：“受原油品质差异与储存标准约束，利用委内瑞拉未来的原油产出补充战略石油储备，现实执行机制尚不清晰。” 瑞银评价美委石油协议 “具备战略层面意义”，但认为该协议短期难以改变原油市场格局。市场最主要驱动因素依旧是中东关键航运通道霍尔木兹海峡的供应扰动；委内瑞拉原油产能恢复需要数年时间；这份协议无论在法律层面还是政治层面，存续稳定性均存在不确定性。 与此同时，特朗普正在试图通过经济制裁迫使伊朗重回谈判桌。加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管赫利玛·克罗夫特表示，伊朗已经是全球遭受制裁最多的国家之一。关键问题在于，加码制裁能否改变伊朗的行为；而德黑兰方面似乎认为自己可以比美国更扛得住消耗。“霍尔木兹海峡并未完全关闭，但我们估算这场战争依旧造成约800万桶 / 日的原油供应损失。”战前霍尔木兹海峡原油与成品油总流通量约为2000万桶/日。 目前尚不清楚美国还能出台哪些额外政策工具来压低汽油价格。一些机构近期发出警告，若美国政策制定者效仿俄罗斯，试图出台汽油出口禁令，政策大概率会失效。因为一旦实施，炼油企业将压缩生产汽油转向柴油，最终消费者反而要承担更高油价。

2026-9-1 8: 【财经日历】 财政部等三部门调整部分电池消费税政策 《国家基本药物目录(2026年版)》正式实施 中央结算公司调降部分主营业务服务费用 百度在香港联交所的第二上市地位转换为主要上市 希音在港交所上市 财报发布：蔚来 ??国务院总理李强8月31日主持召开国务院常务会议： -听取城市地下管网建设情况汇报； -研究促进招商引资高质量发展有关工作； -讨论并原则通过《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》； ??工业和信息化部办公厅发布开展人工智能应用服务商培育专项行动的通知。其中提到，以专项行动为牵引，建立服务商资源池，靶向提升服务商技术创新、集成交付、安全合规能力，锻造一批懂行业痛点、通技术机理、知安全风险、善交付运营的人工智能应用服务商队伍。到2026年底，全国服务商资源池内服务商数量突破2000家，形成结构合理、分工有序、协同创新的多层次梯队，复杂场景交付能力显著增强。到2027年底，全国服务商资源池内服务商数量不少于3000家，支撑形成全要素协同、全链条贯通、全场景覆盖的人工智能应用服务生态。 ??商务部等7部门发布关于推动商品消费扩容升级的实施意见。其中提出，到2030年，社会消费品零售总额达60万亿元左右，培育形成绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场，推动持续发展壮大；汽车、家电、通讯器材、纺织服装等万亿级品类零售额持续增长，市场规模保持全球领先地位。 ??第一财经获悉，字节跳动将豆包股价格从6月的14.85美元/股提升至17.02美元/股，并增加豆包股的数量发放，且员工可以自行调整总包中的豆包股比例。 ??美股三大股指齐跌，截至收盘，道指跌0.70%，纳指跌0.12%，标普500指数跌0.33%。 明星科技股跌多涨少，特斯拉大涨超5%，谷歌、亚马逊跌超2%。 费城半导体指数涨近0.6%，高通涨3.83%，英伟达涨1.36%，AMD涨1.10%。 存储芯片公司涨跌互现，闪迪涨5.50%，美光科技涨2.77%，SK海力士涨2.20%，希捷科技跌0.17%。 光通信板块分化，Lumentum涨2.21%，康宁涨0.02%，Coherent跌0.49%。 纳斯达克中国金龙指数跌2.19%，阿里巴巴跌4.10%，百度、京东和拼多多跌超1%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.64%，韩国KOSPI指数跌0.52%。 5连板捷荣技术：涉及AI液冷相关的精密结构件业务收入占公司营业收入比重极低 2连板深物业A：不存在应披露而未披露的重大信息 2连板中通国脉：尚未开展算力相关业务，亦暂无开展算力相关业务的具体规划 2连板竞业达：股东江源东8月31日卖出231.38万股 本次减持执行完毕 东土科技：公司全国产化机器人电子架构处于小批量交付阶段 景嘉微：公司有部分产品已随供应链变化做出调价 珠海中富：筹划转让杭州中富100%股权 预计构成重大资产出售 东华软件：与华为保持生态合作 正积极洽谈昇腾384超节点算力集群相关业务 国际复材：拟定增募资不超50亿元投建高性能电子纤维布等项目 燧原科技：科创板IPO发行价格定为142.18元/股 香山股份：拟发行股份及支付现金收购武珞智慧100%股权，股票停牌 *ST闻泰：法院裁定冻结安世及安泰可相关股权财产 中坚科技：收到中国证券监督管理委员会浙江监管局行政处罚决定书 中际旭创：拟以40亿元-80亿元回购股份 深博信投：展望九月结构性反弹走势，关注红利与出口链机会。 国泰海通：结构性修复轮动行情有望持续，组合投资是王道。 西部证券：随着API价格持续回落，AI+医药可能成为创新药的新“成长极”。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-8-31 : “当前，银行业正处在‘三低一高’的经营环境，从规模驱动转向价值驱动是大势所趋。因此，未来5年我们不追求规模的简单扩张，而是坚持稳中求进主基调，遵循商业银行的发展规律，保持规模、效益、质量的合理发展，不断夯实发展的质量，稳步提升资本内生的保障能力，一步一个脚印。”8月31日，在浙商银行2026年半年度业绩说明会上，浙商银行董事长陈海强说。今年3月，在浙商银行2025年度业绩说明会上，陈海强代表新一届领导班子汇报了浙商银行发展的思路，提出向管理要效益、向服务要价值、向科技要动能、向人才要活力的总体考虑。“半年过去了，当时传递的发展思路已经从理念共识转化为制度安排，浙商银行第5个五年规划已经正式通过董事会审议，这份规划将统领我行未来5年的经营发展；起步效应已经初步显现，上半年我行实现经营过半，任务过半，营收利润增速双双转正，资产质量稳中向好，新一届班子履职开局平稳。”他说。浙商银行半年报显示，上半年，该行实现营业收入332.56亿元，同比增长0.02%；归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%。净息差为1.56%，同比下降0.13个百分点。对于净息差表现，浙商银行副行长景峰表示，从去年开始，浙商银行的净息差降幅已开始大幅缩窄，从往年数据看，浙商银行2023年、2024年净息差分别较上年下降20BP、30BP；2025年仅降11BP；今年上半年较去年全年下降4BP。景峰表示，息差降幅收窄，一方面得益于外部环境的变化，同时也得益于内部采取的一系列组合性措施去保息差、稳息差。不过，景峰也表示，2026年全年净息差承压的客观情况在下半年依然存在，但预计幅度还会有所减小，“我们有信心通过主动管理以及精细化管理，更好地管控好净息差。”他说。在资产质量方面，上半年末，浙商银行不良率为1.36%，与去年末持平。“风险压力仍有，但资产质量总体稳定。”浙商银行副行长、首席风险官潘华枫说，不良贷款率、不良贷款生成率、拨备覆盖率和贷款拨备率四个核心指标均保持平稳。从不良贷款的结构来看，潘华枫说，上半年浙商银行继续加大公司不良贷款的处置力度，公司贷款的不良率为1.01%，较年初下降了0.09个百分点；个人贷款不良率为2.93%，较年初上升了0.48个百分点。潘华枫透露，影响该行个人贷款不良率的主要是个人经营贷款和消费贷款，主要原因是受宏观经济波动和房地产市场影响，部分个人客户还款能力、还款意愿下降而出现违约。“个人不良贷款小额且户数较多，受司法诉讼及其他处置方式的一些限制，总体处置进度不及公司不良贷款，所以导致个人贷款不良率上升。”他解释称。此外，潘华枫透露，上半年，该行对公房地产贷款和互联网贷款余额明显下降，对公房地产贷款占比已经从历史高点的15.61%下降至7.72%；互联网贷款占比从历史高点的7.37%下降至2.2%，不仅余额在明显压价，占比也在大幅下降。

2026-8-31 : 历经立法机关三次审议，医疗保障法日前正式通过，将自2027年1月1日起施行。 这部医疗保障领域的基本法被期待已久。此前，中国医疗保障事业持续发展，但一直缺少一部相应的高位阶法律，医保相关法律法规“碎片化”“分散化”的情况广受诟病。 国家医疗保障局2019年法治政府建设年度报告曾确立了“1部法律+3项法规+3个规章”的立法目标。2021年，国家医保局发布了医疗保障法征求意见稿，为医疗保障单独立法绘制了一幅初步的蓝图。 2025年6月，医疗保障法草案提请全国人大常委会会议初审，立法进程提速。之后，该草案于今年4月提请二审，并于8月28日被表决通过。法律全文共7章56条，涉及医疗保障体系、医疗保障基金、医疗保障服务、监督管理等内容。 长期关注该法立法进程的中国政法大学社会法研究所所长娄宇告诉第一财经记者，医疗保障法的出台是将基本成熟的医保制度实践固定下来。“中国医疗保障治理从主要依靠政策、行政法规调控，正式进入‘专门法律规范与保障’的新阶段。” 健全多层次全民医疗保障体系 健全医疗保障体系是医疗保障法的立法目标之一。医疗保障法明确，国家建立健全以基本医疗保险为主体的多层次全民医疗保障体系。基本医疗保险包括职工基本医疗保险和城乡居民基本医疗保险。 记者注意到，在此前曾公开征求意见的医疗保障法草案二次审议稿中，此处表述为“国家建立健全以基本医疗保险为主体的多层次医疗保障体系”，正式法律增加了“全民”二字。 娄宇认为，这一变化本质上是把医疗保障的规范定性从“多层次制度安排”升格为“覆盖全民的权利保障体系”。“此表述强化了国家给付义务与作为宪法基本权利的公民健康保障权之间的对应关系。‘全民’意味着覆盖面的广阔，也宣示了制度的公平价值。” 8月19日，国家医保局发布《全民医疗保障“十五五”规划》（下称《规划》），在该《规划》中，“覆盖全民”的目标也被提及。该《规划》提出要“全面建成覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次医疗保障体系”。 随着新就业形态劳动群体的发展，外卖骑手等灵活就业人员如何参保，也备受争论。为适应就业形态新变化，医疗保障法提出，鼓励无雇工的个体工商户、未在用人单位参加职工基本医疗保险的非全日制从业人员以及其他灵活就业人员参加职工基本医疗保险。具体办法由国务院医疗保障行政部门会同国务院有关部门制定。 现行社会保险法规定，无雇工的个体工商户、未在用人单位参加职工基本医疗保险的非全日制从业人员以及其他灵活就业人员可以参加职工基本医疗保险，由个人按照国家规定缴纳基本医疗保险费。从社会保险法的“可以”到医疗保障法的“鼓励”，娄宇认为，立法态度由消极许可转为积极倡导。 “该条规定通过‘倡导性规范＋授权立法’双层结构，既确立了职工医保引导、居民医保托底的双元制参保格局，又将费率、基数、缴费方式等争议性实体规则授权国务院医保行政部门制定具体办法，体现了‘框架式立法’的技术，同时呼应总则中提出的‘覆盖全民’原则，为灵活就业者进入待遇更高的保障轨道提供了上位法依据。”他说。 医疗保障法对于困难群体参保权益保障也有一定回应，规定了特困人员、最低生活保障家庭成员、符合条件的防止返贫致贫对象等参加城乡居民基本医疗保险的，其个人缴费部分按照规定给予资助。 娄宇认为，通过资助个人缴费，消除参保经济门槛，可以实现应保尽保，从源头防范因病致贫、因病返贫，切实守护困难群体的医疗保障权益，也是落实医保“覆盖全民、公平统一”原则的制度安排。 优化医保公共服务 促进医疗保障服务提质增效也是医疗保障法的主要内容。医疗保障法专设“医疗保障服务”一章，明确提高服务标准化、规范化、便利化水平，实现医保公共服务城乡全覆盖。 其中，“优化异地就医直接结算服务”被写入法律。法律规定，医疗保障行政部门、医疗保障经办机构应当完善异地就医医药费用直接结算制度，优化异地就医直接结算服务。异地就医的参保人员在定点医药机构发生的医药费用中应当由医疗保障基金支付的部分，医疗保障经办机构应当按照规定审核后及时足额直接结算并拨付。 近年来，国家医保局持续推动扩大跨省异地就医直接结算的覆盖范围，从住院、普通门诊逐步拓展到高血压、糖尿病等10种门诊慢特病费用的跨省直接结算，异地参保人在跨省联网定点医疗机构就医时，凭医保电子凭证或社保卡就可直接结算。国家医保局规划财务和法规司司长蒋成嘉今年5月曾公开表示，跨省异地就医直接结算服务已覆盖各类参保人群、各类就医场景，住院费用跨省直接结算率达到90%以上。 《规划》称，未来五年，将扩大异地直接结算险种范围，还将进一步规范异地就医直接结算管理，强化异地就医管理服务信息化支撑。 医疗保障法的另一大亮点，是把“国家建立健全长期护理保险制度”写进法律，明确长期护理保险的筹资运行、待遇保障、基金使用、监督管理等的具体办法，由国务院医疗保障行政部门会同国务院有关部门参照此法相关条文制定。 娄宇认为，这标志着长期护理保险从地方试点政策上升为国家法律。这一规定既维护了医疗保障体系的完整性和独立性，又扩大了中国医疗保障制度的效用，将失能人员照护保障正式纳入社会保障法治轨道，为下一步全国推开提供了坚实法律依据。 “中国老龄化持续加深，失能群体规模不断扩大，‘一人失能、全家负重’的矛盾日益突出。把制度写进法律，回应了群众急难愁盼，用法治保障失能群体权益，减轻家庭照护负担，也是落实积极应对人口老龄化国家战略的现实需要。”娄宇说。 规范医保基金使用、管理 医疗保障基金是老百姓的看病钱、救命钱。目前，医保基金安全运行仍面临挑战，欺诈骗保行为时有发生。近年来，为管好、用好医保基金，中国出台《医疗保障基金使用监督管理条例》及其实施细则，常态化开展飞行检查，持续完善医保基金监管体系。 为强化医保基金的使用、管理，医疗保障法也作出了一系列规定。 例如，法律规定，统筹地区人民政府建立基本医保基金风险管控机制，加强基金精算分析，构建中长期收支平衡机制和应急处置机制，保障基本医保基金按照规定支付。该法还明确，定点医药机构应当按照医保基金使用管理等要求，严格执行实名就医、购药管理规定等。 在法律责任方面，医疗保障法也对骗保等行为划定“红线”。针对以欺诈、伪造证明材料或者其他手段骗取医保基金支出的违法行为，明确由医疗保障行政部门责令退回，处骗取金额二倍以上五倍以下的罚款；同时，进一步规定医疗保障经办机构、定点医药机构、参保人员等实施此类违法行为的法律责任。 “集采”也被写入医疗保障法中。该法明确，国家建立并完善药品、医用耗材集中采购制度。国家健全基本医保基金支付机制，针对不同医疗服务特点，实行多元复合式医疗保险支付方式，实施并完善符合中医药服务特点的支付方式。 另值得注意的是，该法明确，国务院医疗保障行政部门组织制定基本医保基金支付范围、组织开展循证医学和经济性评价时，应当听取国务院卫生健康、中医药、疾病预防控制、药品监督管理、发展和改革、民政、人力资源和社会保障、工业和信息化、财政、市场监督管理等部门的意见，并采取适当方式听取医疗机构、药品经营单位、相关企业、专家和参保人员的意见。 在娄宇看来，上述规定补齐了医保实践中的两大短板：在决策上打破了行政闭环，要求听取医疗机构、企业、参保人员意见，可以防止政策脱离临床实际、忽视群众就医诉求；支付端以法律确认多元复合支付、药品耗材集采，破解单一付费带来的过度医疗、药价虚高等问题，推动三医协同治理。

2026-8-31 : 为促进人口高质量发展，中国正进一步将生育全程医疗保健服务的供给与资金投放，向健全出生缺陷防治体现、加强女性生育力保护倾斜。 根据国家卫健委近日发布的《2025年我国卫生健康事业发展统计公报》（下称《公报》），继龙年小反弹后，2025年中国人口出生率再度回落，当年全国出生人口792万人，为近五年最低值。2025年末，中国人口自然增长率降至-2.41‰。而当年中国孕产妇死亡率、婴儿死亡率持续下降。 在此背景下，孕前生育服务能力建设的重点悄然出现转向：一方面，因地制宜扩大遗传病婚前、孕前筛查网络，加强遗传学服务，为辅助生殖治疗的遗传病高风险家庭提供医疗费用补助，让家庭敢生；另一方面，以生育力评估门诊为切入点，支持生育友好医院建设，通过加强不孕不育综合防治，让家庭能生。 国家卫健委8月底披露的最新数据显示：全国婚检机构、孕前检查机构均超过3000家，产前筛查机构达5537家，产前诊断机构达627家，新生儿遗传代谢病筛查中心达265家，人类辅助生殖技术机构达645家。 “为辅助生殖治疗的遗传病高风险家庭提供医疗费用补助” 加强出生缺陷防治网络建设，是推动人口高质量发展的关键一步。 近日，国家卫健委就“关于加强遗传学关爱提升生育意愿”“关于加强出生缺陷和发育障碍防治工作”等多份有关优生优育的全国人大代表和政协委员的建言作出答复。其中，提及了一组数据：与5年前相比，中国出生缺陷导致的婴儿死亡率、5岁以下儿童死亡率降幅均超过30%，神经管缺陷、唐氏综合征等严重出生缺陷发生率明显降低。 上述数据背后，是多部委持续加强覆盖婚前、孕前、孕期、新生儿四道关口的出生缺陷三级预防体系。 根据《出生缺陷防治能力提升计划（2023~2027年）》：一级预防旨在把好婚前、孕前关口，统筹推进健康教育、婚检、孕前检查等服务，降低出生缺陷发生风险。二级预防旨在把好孕期关口，加强产前筛查诊断与干预，减少严重致死致残出生缺陷。三级预防旨在把好出生后关口，开展新生儿疾病筛查和及时干预，减少患儿残疾。 在婚前预防方面，近年来，民政部积极鼓励有条件的婚姻登记机关，结合实际在婚姻登记场所设立婚姻家庭健康咨询室，鼓励结婚当事人进行婚前医学检查。据官方披露最新数据：2025年全国婚检率提高到76.9%，较2020年提高8.5个百分点。 孕前检查、增补叶酸、地中海贫血防控和新生儿疾病筛查均已被纳入国家基本公共卫生服务，由财政资金专项拨付。纳入筛查的遗传性疾病，尤其是遗传学罕见疾病的种类也在逐渐扩面。 中国已建立以医院为基础的出生缺陷监测网，覆盖31个省（区、市）的326个区县、786所医院，监测对象为监测医院住院分娩的孕满28周至出生后7天的围产儿，监测病种为23类常见的结构畸形、染色体异常及少部分遗传代谢病。 同时，全国所有县（市、区）均已开展苯丙酮尿症、先天性甲状腺功能减低症和听力障碍三种疾病筛查。根据国家卫健委最新统计：全国先天性听力障碍筛查率达到99.1%，全国苯丙酮尿症和先天性甲状腺功能减低症筛查率高达99.5%。 然而，要进一步压降出生缺陷发生概率、推动遗传罕见病早发现，仍需在公共监测数据库建设、医疗机构产前诊断和遗传咨询能力提升、多元保障覆盖等方面持续发力。 “我国重要免疫出生缺陷尚缺乏人群大样本流行病学数据,统一开展筛查较为困难。”国家卫健委称。 在此背景下，近年来多地往往依据地方医疗资源、群众需求、疾病发生率等实际情况，自主扩面新生儿疾病筛查病种。比如，截至目前，北京、上海、浙江、海南、宁夏等5个省份将新生儿串联质谱筛查纳入免费筛查范围，筛查的遗传代谢病病种从11种到49种不等。 下一步，国家卫健委在前述建言答复中明确：将积极推动各地加强包括免疫缺陷在内的新生儿疾病发生情况研究，结合实际扩大新生儿疾病筛查范围；同时将持续完善出生缺陷监测网络，优化监测方案，逐步增加监测病种。 在兜底性保障层面，近年来国家卫健委对实施基本医保、大病保险和医疗救助三重制度保障后，医疗费用负担仍然较重的经济困难家庭出生缺陷患儿进行专项救助——该项目实施以来救助出生缺陷患儿累计达到14万人次。 “十五五”期间，前述项目将新增两项保障：其一，为辅助生殖治疗的遗传病高风险家庭提供医疗费用补助；其二，为符合条件的出生缺陷疑难疾病家庭免费提供诊断服务。 生育力评估有望走向全国“一把尺”阶段 孕前优生健康检查，不仅关乎下一代的健康，更直接关系到女性自身的健康保障。 随着女性的备孕年龄推迟，身体状况以及生育意愿日趋多样化，高龄产妇和不孕不育群体规模持续扩大，如何让医疗资源真正围绕孕妇需求转，让“生育友好”从政策议题转化为个体可感可知的精准服务，逐渐成为影响女性生育意愿和生育能力的关键变量。 一方面，要通过基本公共卫生服务的落地和扩面，不断缩小城乡服务差距。 国家卫健委称，该委自2010年启动实施国家免费孕前优生健康检查项目以来，各地积极争取地方资金支持，不断拓展服务范围。已有24个省份实现孕前优生健康检查城乡全覆盖，其余省份地市层面陆续出台相关政策，逐步缩小城乡服务差距。 另据《公报》数据：2025年，全国所有县（市、区）均开展免费孕前优生健康检查，为农村计划怀孕夫妇免费提供健康教育、健康检查、风险评估和咨询指导等孕前优生服务，2025年目标人群覆盖率平均达93.3%。 对于全国妇联“鼓励体检机构将生育力评估相关检查纳入可选项目”的建言，国家卫健委称，该委已在《成人健康体检项目推荐指引（2025年版）》中给出肯定答复——鼓励各健康体检机构，结合受检者健康服务需求及本机构技术人员专业结构、医疗设备配置情况等，对体检项目进行合理调整。 此外，国家卫健委称，目前，山西、江苏、广东等省份多数地市已在婚前医学检查中纳入生育力评估相关内容。 另一方面，要进一步将医疗资源整合用于孕产妇健康的全周期保障。通过生育友好医院建设和早孕关爱门诊建设，推动服务的关口前移、精准化和规范化。 首先，国家卫健委将在支持生育友好医院建设的基础上，聚焦指导医疗机构规范开展生育力筛查评估。“我委正在研究起草生育力评估相关技术指南。”国家卫健委透露。 这意味着，生育力评估有望走向全国统一“度量衡”阶段，同时有望避免生育力保护的一刀切，让不同等级风险人群得以获得更有针对性的指导服务。 而对于计划内妊娠者、意外妊娠者和高危妊娠者等不同群体而言，其差异化孕期服务还有望通过早孕关爱门诊而被更好满足。今年，国家卫健委将“全国1万家医疗机构提供早孕关爱门诊服务”纳入了2026年卫生健康系统为民服务十件实事。

2026-8-31 : 8月31日，本田与日产正式启动合作，双方就下一代软件定义汽车（SDV）签署联合开发协议，对核心的多款电子控制单元（ECU）、车载操作系统、中间件关键组件，以及运行在这些ECU之上的整车控制软件进行标准化开发。 根据规划，双方联合开发的这套ECU与软件的电子电气架构，将于2029财年起，正式应用于两家车企各自的下一代SDV车型中。 这也是本田与日产协商合并失败后，首次官宣重新合作，也是日本车企首次在软件SDV领域进行合作。回溯两家车企近2年来的重要合作：2024年3月，本田与日产曾宣布考虑以SDV为中心进行多项合作；同年底，本田与日产官宣进行经营合并事宜的谈判，三菱汽车也有可能加入合并谈判，以成立一个全球第三大汽车集团。但这一合并计划却于2025年2月宣告终止，主要原因在于本田欲将日产变更为100%子公司遭到拒绝。 尽管合并经营计划终止，但双方称将考虑进行其他项目的合作。 此次，本田、日产正式宣布全面重启合作的背景是：两家车企意识到，需要通过缩短开发周期、提升投资效率来强化竞争力。因此，双方经过多轮磋商达成共识，通过对多项底层技术实现标准化，整合双方工程技术、研发资源，提升开发效率、加快技术创新，以此形成更低的开发成本与更大的规模效应，进一步强化产品竞争力。 当前，全球汽车市场竞争格局正在发生明显的变化，中国车企凭借新能源车强势超车后，智能化“降维打击”正在持续进攻全球车市，而日系车企赖以生存的传统油车竞争优势已不再明显。 2026年上半年，比亚迪全球销量突破180万辆，排名第6位，超越本田的166万辆、日产的150万辆。同期，通用、Stellantis集团等大型欧美汽车制造商销量仍领先于本田、日产，吉利、奇瑞的全球销量分别约为142万辆、135.8万辆，步步紧逼。 但本田已出现了上市70年来的首次年度亏损，并且销量持续下滑，去年本田汽车全球销量同比下降7.5%，今年上半年销量同比下滑了约6.5%。日产汽车全球排名则已经掉出全球前10名，销量也在持续下滑，在卖掉总部大楼、开启裁员计划等一系列降本举措后，日产仍在推进“Re:Nissan”的降本计划，公司已将2026财年全球销量预期从330万辆下调至315万辆，降幅约4.5%。

2026-8-31 : 8月31日，智谱（2513.HK）发布2026年中期业绩。财报显示，公司上半年实现收入9.54亿元，同比增长399.7%，超2025年全年营收规模；期内亏损20.72亿元，上年同期为23.58亿元，同比收窄12.1%；经调整净亏损19.64亿元，上年同期为17.52亿元。财报电话会上，智谱董事会秘书肖磊表示，相较收入增速，收入构成的切换更值得关注。财报显示，报告期内，智谱开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比增长超27倍，占总收入86.5%；本地化部署收入占比由去年同期的84.8%降至13.5%。API业务毛利率由去年同期的-0.4%提升至24.6%，实现由负转正。面对市场对智谱“只会后训练、参数规模相对克制”的质疑，智谱创始人唐杰在电话会上回应称：讨论模型规模不能只看参数量，还要同时考虑训练数据规模、计算资源投入位置，以及模型最终由谁在什么条件下运行。GLM-5.3与GLM-5.2使用相同的基础模型、架构、总参数量和激活参数量，智谱用一个月扩大长程任务环境和强化学习训练。唐杰表示，当前国内训练数据规模约在30万亿至50万亿token（词元）量级，在算力有限的前提下，盲目扩大参数的边际收益有限。他将模型扩展比作调节多个旋钮。这次选择了后训练，但并不意味着其他环节不再重要，智谱后续仍可能继续扩大中期训练、预训练及其他环节。此前智谱方面向第一财经确认，公司已实现十万卡级国产芯片的规模化低成本推理。此次电话会，肖磊补充称，公司算力来源多元化，涵盖自有集群、算力租赁与采购服务，用途覆盖预训练、中训练、后训练及生产推理。并且，当前算力行业主要矛盾从国产芯片能不能跑转向如何验证国产芯片的经济性。他称，简单把算力卡加起来并不能直接反映算力供给和Infra能力，公司更关注的是“有效算力”，即有多少算力已安装、能稳定调度、长期运行，并最终转化成有效的token。目前模型厂商密集更新、快速迭代，对于行业竞争，智谱董事长刘德兵表示，单点榜单领先很快会被追平，真正重要的是谁能持续用更低成本交付更高智能，并把这条边界不断向外推移。他称，未来行业会出现两条价格曲线：同等智能的价格会持续下降，但能打开新任务边界、显著提升任务成功率的模型仍有定价空间。拥有定价权的不是token本身，而是token最终能完成什么任务。

2026-8-31 : 日前，国家市场监管总局发布了《垄断协议个人责任适用指引（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），这将有助于锁定完整垄断违法链条，实现穿透到底、追责到人，切实增强反垄断执法的威慑力。 经营者之间达成联合涨价、限产等垄断协议是垄断的重要表现形式，也被世界各国公认为对市场竞争损害最严重的垄断行为。因此，加强对垄断违法主体实际控制人、最终受益人的有效追责就成为反垄断法规体系建设中的重要组成部分。 随着反垄断工作力度的不断加强，近年来我国在立法和执法两个方面都在积极推进对垄断行为中相关责任人的法律追究，取得了明显效果。 现行反垄断法第五十六条规定：经营者的法定代表人、主要负责人和直接责任人员对达成垄断协议负有个人责任的，可以处一百万元以下的罚款。这也从法律层面上明确了在垄断行为中这个群体应当承担的法律责任。 在执法方面，2025年3月，上海市市场监督管理局对上海信谊医药案作出处罚决定，涉案的三家企业因合谋操纵某药品价格、分割销售市场，被合计罚没约2.23亿元，关键责任人郭苏宁因对操纵价格协议达成负直接责任被罚50万元。这是反垄断法修订施行后全国首例追究垄断协议个人责任的案件。 2025年6月，天津市市场监管委对一起原料药垄断案中的四家涉案企业作出行政处罚决定，罚没合计3.62亿元，作为组织者的郭相国被处以罚款500万元。 应该看到，当前垄断的形式不断翻新，呈现隐蔽性更强、组织更加复杂、危害性更大的趋势，反垄断的任务也越来越繁重，在具体适用情形、认定因素及处罚裁量等方面急需更加明确、细化的规定，尤其是要加强对垄断违法主体实际控制人、最终受益人等的有效追责。这正是征求意见稿的指向所在，同时也会提供两个方面的警示。 一是，“关键少数”要认清责任、严守规范，其他人员不要“助纣为虐”。 征求意见稿明确：对达成垄断协议起到组织、领导、决策、指挥等作用的，授意、批准、纵容达成垄断协议的，在其职责范围内，对应当并能够避免的垄断协议，因严重疏忽或懈怠而未履行必要注意义务的，一般可认定为对达成垄断协议、产生垄断行为负有个人责任，应该受到追究。这是明确了“关键少数”范围，处在这个范围内的人员都需要慎重对待，避免触及“红线”。 另外，按照征求意见稿，经营者的法定代表人、主要负责人之外的其他人员如果直接参与垄断协议，有谋划、发起、推动、监督等行为，对达成垄断协议起到关键或者实质性作用的，一般也可认定为对达成垄断协议负有个人责任的直接责任人员。对这些人的处罚会减少“助纣为虐”现象发生。 二是，触犯“红线”的处罚力度会进一步加大。 征求意见稿明确，反垄断执法机构确定具体罚款数额时，要综合考虑经营者达成的垄断协议以及个人行为的性质、程度、持续时间和消除违法行为后果的情况等因素；对负有责任的个人罚款数额原则上不超过对其所在经营者的罚款数额。 从前述案件看，对直接责任人的罚款相较对经营者的罚款，数额要小很多。对负有责任的个人罚款数额原则上不超过对其所在经营者的罚款数额，意味着数额上限会进一步打开，或可增强震慑力。 当前，我国刑法中还没有设立垄断罪这一单独罪名，垄断行为本身通常不直接构成刑事犯罪，其中包括直接责任人。但随着反垄断工作的进一步加强，各种法规建设会逐步完善，刑事处罚方面的立法也会提上重要议事日程。这也能产生更强的震慑力。 总之，许多垄断行为看似经营者行为，背后则是各种利益群体为追求利益最大化而为，加强对垄断违法主体实际控制人、最终受益人及参与人的有效追责是关键所在。

2026-8-31 : 国际农产品价格暴涨，正通过预期传导迅速映射至A股。 8月最后一个交易日，A股种业板块虽然延续强势，但内部出现分化：万向德农（600371.SH）斩获5连板，新赛股份（600540.SH）3连板，秋乐种业（920087.BJ）反而大跌6%，长江证券种业指数8月涨幅约24%。 A股走势与国际大宗商品走势息息相关，芝加哥小麦、玉米期货双双创下三年新高，年内涨幅分别超过54%和21%。这背后是全球粮食定价逻辑的根本转变，黑海地缘冲突阻断粮食出口通道、厄尔尼诺极端天气加剧全球减产预期、多国粮食出口禁令此起彼伏。 多重扰动下，机构频频发出粮食危机警告。摩根大通预警“明年或爆发全球粮食危机”，汇丰警告2026～2027年度全球谷物产量将出现自2020～2021年度以来的首次供需倒挂，花旗全面上调玉米、小麦、大豆价格目标。 机构人士分析认为，从产业链传导来看，种业率先受益，行情正向化肥、农药、农机及养殖产业链扩散，但行情持续性仍待减产预期的实际验证，短期内种业板块涨幅过大，部分个股出现放量滞涨迹象，过热风险亦不容忽视。 种业行情存预期博弈 在黑海断供、极端天气等因素推动下，国际粮价走高，玉米、小麦价格双双升至三年多以来高位。 当地时间8月28日，芝加哥小麦期货收涨3.1%，报784美分/蒲式耳，盘中最高触及790.25美分，创下2023年2月以来新高。受地缘局势升级影响，小麦期货年初至今累计涨幅已突破54.5%。 玉米走势同样强劲。芝加哥玉米期货收涨0.6%，报536.5美分/蒲式耳，创下2023年7月以来新高。8月以来，玉米期货累计上涨15.6%；在供应收紧与需求强劲的双重推动下，该品种今年以来累计涨幅达21.8%。 A股层面，种业板块8月累计涨幅约24%；10只粮食主题ETF年内由申赎净流入带来的规模增长达到9.6亿元，近一个月资金净流入4.37亿元。 国泰基金认为，板块本轮行情并非单一农作物涨价事件驱动下的博弈，而是市场对全球农产品系统性涨价预期的定价修正。交易人士向记者表示，这意味着A股种业板块上涨更多反映粮食安全溢价与政策溢价，并非当期业绩兑现。多只个股经过连续上涨之后，估值已经显著脱离基本面，板块积累了不小的获利回吐压力。 从国内行业基本面来看，并不支撑板块当前的高估值。中国农业大学资源与环境学院教授郑大玮分析，对比海外受灾产区，2026年我国虽遭遇多重气候因素叠加，但尚未出现大范围农业干旱，全国秋粮生产基本面总体向好。不过他提醒，厄尔尼诺的滞后效应通常可延续半年以上，相关农业风险隐患或将在2027年集中显现。 平安期货研报也指出，厄尔尼诺对农产品的减产影响存在系统性滞后，实质性产量冲击往往要到2027年上半年才会充分体现，但期货市场通常会提前计价相关预期。目前气候预测仍存在变数，厄尔尼诺强度尚有不确定性，需要持续跟踪国家气候中心预警信息。 上述交易人士进一步分析，当前资金布局种业，短期情绪因素占据上风。一旦黑海局势出现缓和，或是全球农产品供给不及市场悲观预期，板块便面临阶段性调整压力。中长期维度，只有真正掌握核心育种技术、能够充分承接生物育种产业化红利的企业，才有望把政策溢价转化为实实在在的业绩增长。 “粮食武器化”趋势加剧 市场担忧全球粮价进一步走高，玉米、小麦两大主粮价格大幅上行的背后，供给冲击的驱动逻辑各有差异。 玉米涨价的核心推力来自美国供应预期持续恶化。美国农业部8月供需报告将玉米单产预测下调至180.7蒲式耳/英亩；而《Pro Farmer》年度作物巡查给出的预估更为悲观，仅173.2蒲式耳/英亩。7月极端高温天气已经对美国玉米作物造成实质性损害。 小麦价格上涨则主要受黑海地缘局势升级驱动。俄罗斯粮食出口基础设施遭到破坏，市场下调数百万吨出口预期。俄罗斯与乌克兰合计占全球小麦出口量约30%，供应链扰动成为小麦涨价的核心催化剂。牛津经济研究院测算，亚速海—黑海流域港口运输受阻，将使今年全球谷物供应减少约8600万吨，约占全球谷物出口总量的17%，黑海局势进一步升级，或将引发更为剧烈的全球粮价震荡。 极端天气进一步放大供给冲击的烈度。2026年5月，厄尔尼诺事件已在赤道中东太平洋形成，多家气象机构判断，本次事件有可能成为150年来最强厄尔尼诺。国际谷物理事会预测，2026～2027年度全球谷物产量将同比下降2.7%，降至24.21亿吨，结转库存同步减少2600万吨。 8月7日，联合国世界粮食计划署（WFP）发布预警报告，持续增强的厄尔尼诺将带来长期连锁影响，叠加气候效应滞后，2027年全球粮食不安全风险将显著抬升。 更深层次的变化在于“粮食武器化”趋势加剧。近年来全球粮食领域贸易保护主义抬头，多个主粮出口国为保障本土供给、平抑国内食品价格，相继出台收紧出口配额、上调关税乃至临时出口禁令等管控措施，粮食正从普通大宗商品，演变为地缘博弈的工具。 联合国粮农组织首席经济学家马克西莫?托雷罗指出，干旱本身并不必然酿成饥荒，贸易封锁才是放大危机的关键因素。当前全球谷物库存消费比约为32%，账面总量足以覆盖全球需求，但粮食的可获得性才是现实难题。全球库存分布并不均衡，富余库存未必能够流向低收入粮食进口国。模型测算显示，如果强厄尔尼诺发生的同时叠加多国出口限制，全球或将新增2140万饥饿人口。 粮食危机推升全球通胀 全球粮食危机，正在重塑全球通胀的传导路径。 摩根大通8月发布《粮食安全即国家安全：一场复合风暴》报告，将本轮粮食危机的驱动因素归纳为“五个W”：战争（War）、天气（Weather）、仓储（Warehousing）、水资源（Water）、浪费（Waste）。报告预计，全球食品通胀率将由2026年上半年的2.8%，进一步上行至2027年上半年的5%，核心逻辑是“能源—化肥—粮食”三重传导链条形成共振。 这份报告由该行驻伦敦资深全球经济学家诺拉?森蒂瓦尼领衔撰写，提出警示：“下一次全球通胀冲击可能不会出现在加油站，而是在超市的食品货架上。” 更值得警惕的是层层传导带来的时间差。大宗商品价格上涨传导至终端食品消费价格，通常存在3～6个月时滞；而厄尔尼诺对农业生产的负面影响，往往滞后于海洋温度峰值6～12个月才会充分显现。这意味着，2026年底至2027年初，终端食品价格或将迎来明显上行，而2027年春夏收获季，才是气候减产效应集中兑现的关键窗口。 国泰基金分析指出，全球通胀自2025年已出现系统性抬升，原油、工业金属等大宗商品率先完成价格重估；但农产品受种植周期、库存缓冲的制约，价格传导相对滞后。随着库存缓冲逐步消耗，农产品带来的通胀影响正从“滞后反应”转向“追赶上行”。 与此同时，全球粮食库存安全垫正在变薄。美国农业部（USDA）8月供需报告预计，2026、2027年度全球玉米、大豆、小麦、稻谷四大主粮库消比均较上一年度回落，其中全球玉米库消比已经处于历史偏低区间。库存安全垫越薄弱，供给扰动向市场价格传导的效率就越高，一旦供需基本面进一步收紧，粮食价格或将迎来系统性重估。

2026-8-31 : 价格竞争降温以及降本增效的双重影响下，上半年快递公司的净利润普遍大幅上涨。 近期，申通、韵达、顺丰等快递公司发布了半年报。不仅是盈利情况好转，各家快递公司也在持续通过AI等方式提高服务优势。 净利大幅增长 加盟制快递公司上半年净利润增长较快。 财报显示，今年上半年申通实现营业收入324.91亿元，较去年同期增长29.83%；实现归属于上市公司股东的净利润10.35亿元，较去年同期增长128.31%。 韵达上半年实现营业收入264.39亿元，同比增长6.47%。实现归属于上市公司股东的净利润9.98亿元，同比增长88.82%。 除了上述公司，此前发布财报的圆通和中通净利润同比增长也超过50%。 申通在半年报中提及，行业持续落实反内卷相关举措，无序价格竞争得到有效改善，竞争格局逐步摆脱“以价换量”模式，转向服务能力、运营效率与差异化产品价值的综合比拼，行业整体经营环境持续优化。 行业单票价格在提高。韵达给出的行业数据显示，上半年行业单票均价约7.68元，同比上涨约2.3%，6月单票均价达7.77元，同比上涨3.8%。 行业整体情况也能说明价格战的降温。国家邮政局数据显示，上半年我国快递业务量累计完成1003.8亿件，同比增长5.0%；快递业务收入累计完成7714.1亿元，同比增长7.3%。申通表示，行业收入增速持续高于业务量增速，发展重心由规模扩张转向提质增效，正式迈入高质量发展新阶段。 顺丰上半年实现营业收入1555.1亿元，同比增长5.9%。报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为55.0亿元，同比下降4.1%。主要因2025年上半年公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT，产生一次性股权处置收益税后金额为5.9亿元，使得去年同期归母净利润基数偏高。若剔除非经常性损益项目影响，报告期内公司扣除非经常性损益的归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%。 物流快递专家赵小敏对第一财经记者表示，上半年快递企业的财报净利润普遍处于不错的状态，核心驱动力一是监管层反内卷，二是企业自身的降本增效。赵小敏提及，上述发展属于收缩型发展，因此这种盈利能持续多久不可知，需要关注快递企业进入旺季后能否保持较好的增长空间和盈利兑现情况。企业的发展最终取决于自身能否采用改变策略，同时资本开支保持相对稳定，让AI带来行业解决方案能力的提升，最终创造增量价值。 企业各自打造优势 除了盈利情况好转，快递公司正在通过AI、业务协同、强化场景服务等加强自身的优势。 AI赋能方面，申通表示上半年平台完成破损识别算法迭代升级，破损识别准确率从80%提升至95%，判断标准覆盖面更加全面精确。依托推理复用、四级筛选机制优化算力效率，破损件有效拦截率接近100%。 此外，申通在财报中表示，申通加盟网络与丹鸟直营网络协同效应不断凸显，双方在网络布局、运营管理、产品体系、客户资源等领域实现优势互补、资源互通。 韵达在财报中显示，散单业务作为公司产品分层策略的重要一环，报告期内业务量同比增长超40%，散单获客渠道持续拓宽，品牌获客能力逐步增强。公司针对生鲜、服装、易碎品等不同细分场景，持续升级韵达特快定制化高端服务产品，推出多元化、个性化的寄递方案，产品矩阵日趋丰富，高品质快递服务能力进一步增强。 顺丰表示，上半年公司以展会服务为切入点，建立与工业制造、高科技等企业的信任连接，深化拓展合作机会。上半年累计服务超2000场展会，场景创收同比增长19%。 从企业发展方向看，赵小敏认为头部公司分化更加明显。例如顺丰的国际业务亮点较多，同时快运业务增长较快，这意味着企业的竞争逻辑已经从行业解决方案能力、服务黏性以及服务壁垒等方面展开。而高业务量的中通快递业务逻辑是更加聚焦网络效率，以及利用散件和逆向件优化结构。极兔以东南亚市场和南美市场为代表的国际业务增长依然保持强劲。圆通通过AI进行全链路降本，申通采用“双网”驱动，韵达更加侧重于内部运营优化。 对于行业的增量挖掘，赵小敏认为直播电商随着行业从达人直播转为店播或品牌方直播，会带来一定程度的增量，即企业的退换货业务。但上述业务对快递公司的服务要求更高，更加依赖于上门揽收和服务体验。 此外，公司之间的合作在加强。8月20日，极兔宣布委任王卫为极兔的非执行董事。对此，赵小敏表示，双方此前达成了股权合作，目前双方在中东和南美都有明显的项目落地合作。从合作看，双方在国内可以形成协同，在全球可以加速联动。 今年上半年多项政策发布，利好行业发展。例如今年1月起，国家邮政局与中国邮政集团联合在中西部农村地区启动“快递进村”邮政兜底专项试点工作。此外，国家邮政局印发了《国家邮政局关于“人工智能+邮政快递”的实施意见》《意见》围绕加大关键技术攻关，对智能安检、智能配送、低空寄递网络协同等工作进行了部署，包括聚焦邮政快递领域应用场景，开展具身智能技术攻关。 赵小敏认为无论是物流网的加速推进，还是商务部等部门关于消费升级的意见，当前的政策环境有利于行业发展。但是快递行业的竞争门槛也在拉高，随着AI的推进以及近期对从业者的保障话题关注度提高，后续头部企业的优势会更加明显。

2026-8-31 : 2026年，大模型从“百模大战”进入“落地竞速”。金融机构是本轮最积极的投入方——头部金融机构几乎都已立项大模型相关项目，覆盖投研、风控、合规、客服等多个条线。但一个普遍的现实是：大量项目停留在POC（概念验证）和内部演示阶段，真正进入生产、稳定产生业务价值的仍然有限。 问题不在模型本身。通用大模型的能力在过去两年经历了快速跃升，推理成本持续下降。真正卡住落地的，是数据侧的三个痛点，以及一个更深层的组织问题——缺一批能把业务、数据、工程串起来落地的复合型团队。 金融机构大模型落地的三个痛点 痛点一：基础数据层——数据治理基础薄弱。监管与行业实践普遍点出金融机构数据治理的四类共性短板：源端系统分散割裂、集团内风险数据标准不统一、对子公司与跨境业务穿透能力不足、风险数据管理机制不健全。落到金融机构现状，集中体现为三点：一是系统林立、口径不一：金融机构的核心业务系统——银行的信贷与理财、保险的承保与精算、券商的经纪与资管——由不同厂商分别交付，同一客户在不同系统里标识各异，同一指标在不同业务条线的口径各不相同。二是数据异构、变动频繁。三是质量无保障、血缘断裂：主数据定义缺失、重复、分散，“这个指标怎么算出来的”只能人工追溯，模型变更靠邮件通知。 痛点二：AI就绪层——数据无法被大模型使用。即便数据都在，也未必能直接“喂”给大模型。这些数据是“给人看的”，不是“给AI看的”，大模型直接使用会撞上三重障碍：精准调用难、接口管理难、数据理解难。 痛点三：应用层——大模型落地难。就算数据能调用，应用也未必做得起来。通用大模型数据滞后、专业数据缺失，频繁产生“AI幻觉”；计算逻辑容易出错（如涨跌幅算法错误），无法保证“数出一致”；叠加数据合规要求高、权限隔离严格，落地的门槛被进一步抬高。 数据底子乱，大模型读不懂；读不懂，应用做不起来，根源在于金融机构尚未真正掌握数据主权，包括数据标准、数据模型、数据服务、数据治理等主权。 三层架构：重建数据主权的路径 要拿回数据主权，靠的不是在模型层继续投入，而是回到数据本身，重新构建一条从“数据治理”到“AI就绪”再到“应用落地”的链路。这条链路在工程上落地为三层架构，回答的是三个问题：底层数据对不对？数据能不能被AI用？应用中如何实现流程解耦和数据约束？这三个问题是依次递进的关系。 1.数据治理：先解决“数据对不对”。 这是三层架构的基座。表面上看，数据治理就是把数据“理干净”，但真正做起来会发现，“数据对不对”远不是统一编号那么简单，如下几个维度都需要业务判断，而非纯技术操作。 首先是主数据统一。同一个客户，在交易系统、CRM、财务系统里是不是同一套编号？在很多金融机构，目前已经完成了同一客户同一业务识别，但表内表外、境内境外、场内场外，是否全部打通？这是第一大难点。 其次，是数据血缘与版本管理。同一个指标，可能同时来自财报原文、评级报告、募集说明书，或者第三方机构。不同来源的数值不一致的情况下，数据治理要回答的是权威判断的优先级排序如何，而且数据本身也在变。这些优先级规则与版本策略，需要结合具体数据、具体场景去定义，不是靠一套通用算法覆盖。 再次，是指标口径治理。这是最能体现数据治理“功力”的地方。以EBITDA（息税折旧摊销前利润）为例，这个金融分析里最常用的指标，其实没有一个“唯一正确”的口径，常见的至少有三套：一是报表口径，直接从利润表推算——净利润加回所得税、利息、折旧和摊销；二是调整口径，在报表口径基础上剔除资产减值、投资收益、政府补助等非经常性项目，反映可持续的经营能力；三是评级口径，评级机构还会做更进一步的调整，比如把经营性租赁的租金加回（视同债务处理）、调整少数股东权益与联营企业损益。这三套口径没有对错之分，只有适用场景之别。 把这几个维度串起来看，就明白为什么数据治理不是工程师能独自完成的：主数据统一需要懂业务实体，血缘与版本需要懂数据流转和来源可靠性，口径治理更需要懂每一个指标在不同业务里的真实含义。它本质上是在用行业经验回答“什么是对的”，再把这个答案固化成标准、规则和平台能力。这正是数据治理必须由“数据治理专家+业务专家”共同承担的原因。 2.AI就绪：再解决“数据能不能被AI用”。 数据治理解决了“对不对”，但还没有解决“能不能用”。治理好的数据仍然是“给人看的”，大模型并不能直接消费。第二层的任务，就是把数据进一步改造成“给AI看的”形态。 这一层的核心是本体论业务认知模型，通过“本体—标签体系—指标”三层结构，把业务数据定义转化为大模型可理解的知识体系。其价值体现在三个层面：统一业务词典，以本体、标签、指标三层定义为大模型构建精确的业务术语库，消除“杠杆率”这类行业黑话带来的歧义。 3.应用落地：用流程解耦和数据约束消灭幻觉。 幻觉的原因有很多种，把一个复杂流程交给一个黑盒端到端完成，大模型取数取哪个主体？哪个版本？哪个口径？如何加工？有什么前提条件？这里非常多的约束条件，有一个不确定，大模型就会自由发挥。因此消除幻觉的核心关键词是：解耦、harness（约束框架）。 先看解耦。以债券投资为例，从选券、信用评级、准入、产品、组合策略、交易、清算估值、投后跟踪，到退出，是一条完整的链路。正确的做法，是把这条链路拆成一个个职责单一、可独立验证的最小闭环，每个环节都有明确的输入和输出，环节之间由编排层串联。这样每一步的结果都能单独校验，错在哪一步一目了然，而不是事后追着一个黑盒去查。 其次是harness，也就是给每一个环节套上一个约束框架，划清“什么该由模型做、什么该由规则做”的权责边界。模型的每一次输出都被框在一个可校验的边界里，而不是任由它即兴发挥。 AI幻觉的本质是大模型不理解语义对应的数据在哪里，应该精确匹配哪个本体—标签—指标，数据约束要做的，就是让模型“造不出来”：每一步的输入数据，都来自治理与就绪两层产出的、有明确来源、口径和版本的数据；模型只能引用这些已通过约束的数据，不能自己生成数字。所有引用必须指向可访问的原始记录，无法核验的内容一律标注“待核实”，不得进入最终结论；高风险、低置信、数据冲突、超出规则覆盖范围的任务，自动转人工。 落到一线业务人员的日常，变化是直观的：过去查一份跨系统的持仓分析，要提需求、找运维、排期取数，等上一两周；现在对着系统问一句，几秒钟拿到结果，而且每一步的结论都能追溯到数据源和规则。三层由此形成一个闭环——治理保证数据可信，就绪保证数据可用，应用保证流程受控、输出可验。 小步快跑，别等数据债还完 1.全量治理是一个没有终点的工程。 面对上述数据问题，一个常见的决策是：先做一两年数据治理，把历史欠账还清，再启动大模型应用。这个思路的问题在于，全量数据治理周期长、投入大、见效慢，而且往往没有明确的终点——金融机构的系统在持续增加、数据在持续变化，治理目标本身也在漂移。如果把它作为大模型应用的前置条件，结果大概率是：治理还在路上，业务窗口期已经过去，管理层对AI的耐心和预算也被消耗殆尽。 2.场景驱动，让AI先跑起来，倒推补短板。 更务实的路径，是以业务场景为牵引，小步快跑。具体做法是：每一期项目只选一到两个高价值场景，在有限范围内完成“数据治理—AI就绪—智能体落地—试运营”的完整闭环，用真实可运行的结果验证价值，再逐步扩展。 以债券信用评级监控智能体为例。银行、保险资管、券商都需要对债券主体做评级调整、跟踪评级、准入管理，传统做法依赖人工汇总多源数据、逐户调整、手工出报告，周期长、易出错。用智能体落地，一期项目先聚焦“评级调整项确认”这一个任务，串起六个环节：数据质量检查、调整项自动生成、分行业调整项分布分析、评级迁徙矩阵分析、准入分析、诊断意见汇总。 这个场景的价值在于天然倒逼数据治理：跑通它，就必然要把评级、估值、舆情、财务这几类核心数据的口径统一、质量校验做扎实，而这些正是数据治理最该先做的关键环节。治理成果不再是一摞报告，而是直接体现为一个可运行、可验收的智能体。投入节奏也因此清晰：不再是“先把所有数据都治理干净”，而是“场景需要哪几类数据，就把哪几类数据治理到位”，每一期投入都对应一个明确的业务产出。 3.头部机构的实践印证。 这条“场景驱动、边建边用”的路径，头部机构已经走通。某头部机构数据中台接入300余个系统、日均调度17万任务、沉淀2900余项数据标准、4000余个原子指标、2000余条质量稽核规则，并在其上上线了智能问数平台。它的经验不是“先把治理做完”，而是“技术平台、数据标准、治理组织”同步推进。当前阶段的重心正从“建底座”转向“在治理成果之上做应用”。 破局在“人”：FDE模式与四类关键角色 1.FDE与传统外包、传统咨询的根本区别。 技术路线之外，落地还有一个更根本的变量——人。而要理解“什么样的人”，先要区分三种交付模式：传统外包、传统咨询，以及FDE（Forward Deployed Engineer，前沿部署工程师）。 传统外包交付“人手”，传统咨询交付“方法”，FDE交付“能力”，而且是可累积、可复制的能力。FDE模式最具价值的一点，不在于单次交付有多强，而在于它有一套“知识资产化”的机制：每一个项目结束后，真正沉淀下来的不是一份归档文档，而是一组可复用的Skills——可能是某个业务场景的解决模板，可能是某个数据治理的组件，也可能是某个Agent的抽象模型。 这意味着团队的竞争力是随项目数量递增的。做第一个客户时，需要最资深的专家从零搭建；到第二个、第三个客户时，前期沉淀的Skills可以直接调用，边际成本递减、交付质量递增。反观传统外包，做一单是一单，知识停留在个体经验里；传统咨询，做一单留一份报告，方法停在纸面上。正是“Skills沉淀”这个机制，让FDE团队得以从“卖人天”走向“卖能力”，从“项目制”走向“资产化”。 2.金融AI落地需要的四类人。 把FDE模式落到中国金融行业，一个能真正把大模型落地的团队，至少需要四类人。 数据治理专家：把杂乱、分散、口径不一的数据源梳理成可追溯、可复用的资产，建立元数据体系、主数据标准、数据质量规则、血缘关系，夯实“数据基础”这一层。 行业业务专家：懂金融业务的黑话和逻辑，能识别客户自己都未必表达清楚的痛点，把模糊诉求转化为清晰的数据需求与场景定义，一个优秀的行业专家，甚至可以在现有的流程上做优化，实现最细颗粒度的解耦。 AI开发全栈工程师：把需求快速转化为可运行的Agent原型，搭建大模型推理、编排层、工具调用、MCP 服务封装、知识库检索，解决工程化、性能、安全问题。 具备高抽象能力的咨询专家：整合数据，业务和实施环节的资源，把每个具体场景中的方法、组件、模型抽象成可复用的Skills，让下一个客户不必从零开始——这一角色正是FDE“知识资产化”机制的承载者。 3.四类人的协同，才是真正的壁垒。 这四类人单独拎出来都不稀缺，稀缺的是把它们组织成一支能协同的团队。对应的组合是：数据治理经验+甲方业务专家+咨询背景+工程师团队落地。 一个有趣的现象是：现在一些头部金融机构，已经开始培养自己的FDE团队，公司科技部门会安排一批骨干工程师，派驻到各业务线、各中后台部门，深度观察业务实际开展情况，记录日常工作中的痛点，分析哪些环节可以通过AI智能体替代。这是一个非常不错的尝试，但其中存在数据基础的差距，以及业务认知信息差带来的沟通成本，短期内需要克服。 大模型落地金融场景，本质上是一场数据工程与组织范式的双重变革。数据是地基，场景是牵引，人是关键。真正的竞争，不在谁用的模型更强，而在谁能把数据这条链路跑通、把每一个项目的经验沉淀成下一个项目的能力，并配上一支懂业务、懂数据、能交付、能抽象的复合团队。谁能先做到，谁就能在金融AI的落地竞赛中率先跑出。 （作者系博彦科技股份有限公司金融行业咨询负责人）

2026-8-31 : 人工智能正加快转化为影响组织变革、岗位任务和劳动力配置的重要技术变量。大学生就业作为新增就业呈现逐年增长态势，新时代以来毕业生总量从2012届的680万人到2026届毕业生总量的1270万，年均增长率为4.6%。AI技术发展对大学生就业产生不容忽视的影响，直接影响到用人单位特别是企业端对人才的需求，对高校人才培养特别是对大学生综合素养等的要求，直接倒逼高等教育加速变革、大学生就业价值观亟待转变，生涯发展规划与就业指导服务也应适时调整。 尽管AI发展对大学生就业岗位的替代或创造的博弈已不是新话题，但是考虑到大学生作为就业的重要群体，其就业总量大、就业压力相对突出，需更加重视并直面大学生就业市场面临的压力与挑战。反思高等教育与人才培养，尽量减少因生产效率快速提高的同时带来部分大学生因不掌握相应技能而难以融入就业和收入分配体系，造成的供需失衡加剧现象。 AI背景下的就业问题不再是简单的“机器是否取代人”，而是劳动者能否在任务重组过程中形成与新岗位相适应的能力组合，技术应用能力与人工智能难以替代的互动、情感和复杂判断能力正在共同构成大学生就业能力的新要求。构建就业友好型发展方式是将高质量充分就业置于经济社会发展核心位置的理论创新，将就业从发展的结果提升为发展的优先目标和核心驱动，使就业政策与财政、货币、产业等宏观政策协同联动、同向发力。这一理念更深层次彰显“以人为本”以及“投资于人”的重要性。就业友好型发展方式作为我国就业理论的重大创新，审思就业友好型发展方式背景下如何促进高校毕业生高质量充分就业，更好应对AI时代的挑战，是当务之急。 劳动力市场发生深刻转变 近些年来，高校毕业生面向的劳动力市场发生了深刻转变，通过对人工智能相关企业调研得知，现在用工市场呈现出一些新的特点。 当前劳动力市场并非简单的岗位减少，而是技能内核的颠覆性迁移。具体主要呈现出四个特征： 一是用工结构呈“哑铃形”断层。高端算法研发与基础数据标注两端膨胀，但兼具机械原理与代码调试能力的现场应用工程师严重短缺。这种“中间力量”的短缺导致技术转化率在落地环节出现瓶颈。 二是技能需求转向“人机协同”。低创造、重复性岗位易被替代。企业最紧缺的并非纯粹的编程人员，而是能在人机协作环境中进行正确判断、跨系统调度的复合型人才。比如如何更好调试机器人、机器人维护保修等。传统制造业的“执行指令”逻辑，已让位于智能经济的“复杂决策”逻辑。 三是AI时代重构劳动力市场格局。用人单位对劳动者能力水平向复合型素养跃升，劳动者本人也应主动拥抱技术迭代，不断调整预期，找准自身定位，实现个人发展与产业升级的同频共振。 四是引才留才受困于“生态短板”。薪资并非唯一壁垒，所在城市生活成本对实际收入的挤压、职业晋升空间有限以及子女教育、医疗等公共配套尚未能满足对美好生活的需要，再比如年轻人住房租房等共同构成了人才扎根的现实障碍，也是就业结构性矛盾的根源之一。 与此同时，高校人才培养与产业需求之间也存在深层的机制性梗阻，突出表现在“三个滞后”：一是知识更新滞后于技术迭代。高校原先的学科逻辑建立在完备系统科学的知识基础上，高校教师引育来源主要是博士生（博士后），多数缺乏一线工程实践积累，并且人才培养计划调整周期长，导致产业端的新需求传导至课堂存在时滞。二是评价标准滞后于能力变迁。传统的学分体系与学历证书难以识别“软硬结合”的跨界能力，企业需要的“实战课题”难以被认定为有效学分，校企合作多停留在设备捐赠或认知实习或企业参观等层面。三是人才服务供给滞后于人才预期。针对大学生人才的政策激励多集中于部分就业求职补贴以及入职初期的薪酬补贴，缺乏覆盖安家置业、职业晋升等全周期的制度性保障。 缩短“培养端”与“需求端”的距离 构建就业友好型发展方式，核心在于将高校、企业、政府等纳入同一生态位，通过制度创新与执行到位来缩短“培养端”与“需求端”的距离，从而更好促进AI时代背景下高校毕业生的高质量充分就业。主要有以下几点对策建议： 一是建设实体化产教融合平台，变“间接传导”为“直接嵌入”。打破“两张皮”，需建立共担成本、共享成果、共同评价的实体载体。建议设立由龙头企业和高校共同投入的产教融合联合体，围绕紧缺方向开设长周期实战模块。推行“双导师制”，将一线课题纳入学分认定体系。让企业的用人标准直接成为教学评价的组成部分，从制度上缩短培养周期与技术变革的时间。同时，对真正深度参与高校产教融合的企业要在税收减免等政策上予以倾斜，充分提高企业参与高校教育教学改革的积极性。 二是编制基于岗位需求的跨界能力图谱，变“学历筛选”为“能力对标”。智能经济需要跨越传统学科的分类标准。应由主管部门牵头，联合行业龙头共同编制面向AI应用场景的跨界人才职业胜任力标准。这一标准应兼顾三端：在企业端作为招聘评估的参考框架；在院校端作为课程调整的目标导向；在政府端作为人才公寓申请、落户积分倾斜的评判依据。通过同一把“尺子”贯穿用人、育才、引才全过程，形成政策信号与市场信号“双信号”的叠加效应。 三是构建全周期人才服务体系，变“短期激励”为“长期扎根”。调研中发现：高校毕业生能否留得住不仅取决于入职薪酬，也取决于能否在工作地实现安家立业的预期。建议将分散的人才政策整合为一站式数字化服务平台。内容端推广“一图读懂”可视化政策解读，渠道端用好小红书、哔哩哔哩等青年集聚平台，触达端依托“15分钟就业服务圈”站点和高校就业指导中心持续优化“政策找人”机制。尤其要推动企业建立技术与管理并行的双通道晋升机制，让深耕技术的工程师获得同等的职业尊严与发展预期。 四是重塑大学生的“韧性”与“跨界”思维。对于大学生个体而言，AI时代最大的挑战不是“被替代”，而是“被重新定义”。学生更需注重认知而不是单纯知识的建构，重塑“T形能力结构”，大学期间不仅要加强AI工具的应用，更重要的是加强思维的冶炼与终身学习能力培养。与此同时，高校层面要做好“开放问需”，系统开展产业行业问需问计调研，了解需求清单、问题清单、建议清单基础上评估技术扩散速度与产业行业发展对就业的吸纳能力，通过主专业与微专业赋能，部署前沿工程师班、订单班等一系列因地制宜、因材施教的举措，以岗位胜任力为导向，培养学生的分析思维、韧性与灵活协作能力，最终达到“人机共生”高质量就业的最优解。 五是精准加强高校生涯教育与就业指导。坚持生涯教育贯穿大学四年全过程，构建全覆盖全链条育人体系。具体路径上，高度重视课程资源建设，推动教材校本化、产教融合课程及AI赋能教学协同发展，打造“案例库—任务库—问答助手”一体化课程生态；同时要抓师资能力建设，与专业课程融合，紧跟产业发展前沿，持续专业化教学技能与指导水平提升。手段支撑上，充分运用AI与大数据技术，推动指导服务从“大水漫灌”向“精准滴灌”转型，实现个性化匹配与智能化服务。机制保障上，建立覆盖在校生全过程与毕业生就业状况的跟踪调研制度，以数据驱动分类施策，以结果检验工作成效，形成“培养—就业—反馈—优化”的闭环机制，确保生涯教育与就业指导落到实处，提高学生对生涯教育与就业指导的感知度、体验度、满意度。 总之，人工智能对就业的冲击本质上是生产力跃迁过程中的“创造性破坏”。构建就业友好型发展方式不是用政策壁垒去对抗技术效率，而是通过制度设计的“温度”去消解技术转型的“阵痛”。只有当高校的课程、企业的工厂、车间与政府的政策同向发力，让人才供给的节奏跟上技术创新的步伐，我们才能将“就业压力”转化为“人才红利”，真正实现高质量充分就业与高质量发展的同频共振。 （钱婷婷系上海应用技术大学副教授，姚凯系复旦大学全球科创人才发展研究中心主任、教授，本文系上海市哲学社会科学规划“研究阐释党的二十届四中全会精神”专项课题“上海构建就业友好型发展方式研究”阶段性成果）

2026-8-31 : 受益于A股市场上半年交投活跃，券商业绩基本盘再次夯实，中报盈利成果丰硕。 随着天风证券（601162.SH）、红塔证券（601236.SH）等在8月30日晚间“交卷”，上市券商中报披露正式收官。Wind统计显示，42家A股券商实现营收3637.83亿元、归母净利润1551.54亿元，较去年同期分别增长约44%和49%，行业整体增收增利，上半年营收、净利润同比增长的上市券商，占比均超过九成。 业绩排行榜同步出炉，龙头与中小券商的盈利分化格局仍在延续。上半年，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）等10家龙头券商营收均突破百亿元，其中5家的归母净利润亦超过百亿。 然而，行业业绩整体繁荣之下，一些中小券商的业绩却逆势下滑。华林证券（002945.SZ）上半年增收不增利，红塔证券上半年营收、净利润双双下滑，归母净利润更是出现两位数下滑。 “券商行业上半年业绩高增，主要来自财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，中小券商业绩分化较为明显。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示。 10家龙头贡献近七成营收 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势。截至6月底，沪指上半年累计上涨3.16%，同期，深成指和创业板指累计涨幅分别达到19.82%和35.58%，科创50指数表现亮眼，上半年累计涨幅超过64%。 A股交投热情高涨。根据东方财富Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。 在此背景下，“靠天吃饭”的证券业再迎强有力的业绩支撑。根据中报，42家上市券商中，上半年营收、归母净利润同比增长的各有40家，占比均达到95%。 龙头券商业绩领跑，驱动行业整体增收。据统计，上半年，共计10家上市券商营收超百亿，前三分别是中信证券、国泰海通和广发证券（000776.SZ），分别实现496.92亿元、471.63亿元、268.83亿元营业收入。 另外7家中报百亿营收券商是：华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）、中金公司（601995.SH）、中国银河（601881.SH）、中信建投（601066.SH）、申万宏源（000166.SZ）和国信证券（002736.SZ），上半年营收规模在120亿元到240亿元之间。 据此计算，这10家券商上半年累计实现营业收入2480.74亿元，在全部上市券商当期总营收中占比约68%。 上述10家龙头券商里，其中5家的中报归母净利润也超过百亿元，为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券，当期归母净利润分别为233.43亿元、202.60亿元、116.92亿元、116.52亿元和106.24亿元，累计达到775.7亿元，在上市券商当期归母净利润总额中占比近五成。 东方证券距离百亿营收券商仅“一步之遥”，上半年实现营收95.6亿元，同比增长19.48%。 排在龙头券商之后，一批中型券商上半年的营收规模在50亿元至100亿元区间，包括中泰证券（75.37亿元）、长江证券（74.26亿元）、方正证券（73.41亿元）、兴业证券（67.30亿元）等。 排在营收榜单队尾的是华林证券、太平洋证券，上半年营收均不到10亿元。 不仅营收存在明显差距，龙头和中小券商的净利润差距同样显著。除了上述5家归母净利润超百亿的券商，中金公司上半年归母净利润达81.99亿元，中国银河、中信建投则分别实现77.97亿元、76.39亿元的归母净利润。 再之后，上半年归母净利润在30亿元至60亿元区间的券商共计4家，依次是：国信证券（57.32亿元）、申万宏源（57.30亿元）、东方证券（45.18亿元）、长江证券（31.92亿元）。 而其余30家上市券商中报归母净利润均在30亿元以下，其中15家的归母净利润不足10亿元。在净利润榜单垫底的是太平洋证券，上半年归母净利润为1.44亿元。 中小券商业绩分化 中小券商虽然在盈利规模上不占优，但往往业绩弹性较强，在营收和利润增幅方面较为突出。这种情况在今年中报季也有所体现。 根据披露，42家上市券商中，5家上半年归母净利润增幅超过100%，为天风证券、中泰证券、招商证券、财达证券和华安证券，除招商证券之外均为中小券商。 其中，天风证券上半年归母净利润2.04亿元，同比大增549.03%，去年同期该公司仅实现3139.34万元归母净利润。在前期的业绩预告中，天风证券曾表示，上半年公司经纪业务佣金收入与自营业务投资收益均较去年同期增加，因此预计归母净利润将实现增长。 华安证券、中泰证券、财达证券上半年分别实现归母净利润20.97亿元、17.52亿元和7.66亿元，分别同比增长102.55%、146.38%和104.59%。 而华安证券、财达证券的营收增幅也排在行业前列，两家券商上半年分别实现营收40.07亿元、20.74亿元，同比增幅均超过六成。 但中小券商并非业绩普增，其不仅与龙头券商存在盈利差距，队伍内部也存在明显的业绩分化。 上半年，长城证券营收微降，当期实现营收28.44亿元，同比下降0.53%，归母净利润13.94亿元，同比增长0.69%。 另据披露，上半年，长城证券利息净收入达2.37亿元，同比大增151.26%，而投资收益及公允价值变动收益、汇兑收益均出现下滑，其中，当期的汇兑收益为22.5万元，同比大降超九成，公司称主要是受到汇率变动影响。 华林证券则出现增收不增利。该公司上半年营收8.49亿元，同比增长1.67%，归母净利润2.58亿元，同比下滑23.32%。 从营收构成来看，华林证券上半年自营、资管业务均出现收入下滑，两项业务当期的收入分别为0.92亿元、0.05亿元，分别同比下降58.24%和23.66%。而财富管理、投行业务收入同比增加34.14%和253.32%，达到6.75亿元和0.29亿元。 对于自营收入同比下滑，华林证券称，主要系上半年A股市场呈现震荡态势，公司权益类投资公允价值变动损益同比下降。 而红塔证券在上半年收入、净利润双双下滑，当期营收10.23亿元、归母净利润5.1亿元，分别同比下降14%和23.93%。

2026-8-31 : 上周五（8月28日），央行、金融监管总局等多部门发布一揽子房地产新规，其中在个人住房贷款领域的核心调整之一是贷款期限上限从30年延长至40年，其落地情况备受关注。据第一财经了解，目前多数银行尚未进入正式执行阶段，落地仍待细则发布，但少数银行已支持客户按照40年期限申请。 刚刚披露的银行半年报显示，上半年国有六大行房贷余额又少了5000多亿元。在业内看来，个人住房贷款的最长期限延长直接带动平均月供下降，有助于激发释放购房需求。同时，考虑到居民部门收支变化，政策也有助于降低存量房贷违约风险。 房贷期限延长落地仍待细则 “还得再等等，银行层面具体细则还没下来。”“我们这个层面还没接到通知。”“还没有通知，需要系统调试好才可以，现在还没有这个选项。”“从国家政策到银行层面执行，需要一些时间。” 8月31日，针对房贷期限延长政策的落地情况，来自北京、山东等地的多家大行及股份行工作人员给出了类似答复，即目前仍按照此前政策办理，最长期限仍是30年。 不过，也有个别银行工作人员表示，客户如有需求可以按照40年申请，具体要看审核结果。另有消息称，建设银行已针对存量房贷客户开放贷款期限调整申请。 记者在建行手机银行上看到，该行已在贷款服务页面“精选服务”栏目提示办理房贷期限最长40年，并在住房贷款产品特点介绍中明确标明“贷款期限长，最长可达40年”。不过，据该行客服查询，北京、上海等地目前房贷期限最长仍是30年，尚未看到政策更新。 “贷款年限肯定是已经延长到40年了，但我们还在等正式的细则，因为牵扯到很多细节，比如贷款年龄上限是不是会同步调整，这每个银行都不一样。（新政之后）我们（支行）新发放贷款还没做，有的签约了但还没到贷款环节，具体情况不是很清楚。存量房贷是不是延长不知道，没有相关通知。”一位建行工作人员表示。 根据央行、金融监管总局8月28日发布的《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》《个人住房贷款管理办法（试行）》等新规，个人住房贷款期限上限由30年延长至40年，具体期限由购房人与商业银行协商确定。新政还新增展期条款，允许银行针对阶段性出现还款困难的借款人展期、延迟还本、调整还款计划等，展期期限累计不得超过原贷款期限的一半，贷款原期限与展期期限合计不得超过40年。同时，月全部债务支出占收入比例上限由55%提高至60%。 中信建投政策研究首席胡玉玮认为，个人住房贷款的最长期限由30年延长至40年，平均月供下降15%左右，可以有效激发释放购房者的购房需求。中指研究院政策研究总监陈文静也表示：“拉长贷款期限可有效减少月供、降低当期还款压力，以时间换空间提升购房者贷款能力，尤其利好首次置业和改善置换群体。” “从国际比较来看，30年是全球大多数国家的默认水平，比如美国、加拿大、澳大利亚、德国等成熟房贷市场均以30年为核心上限，然而一些老龄化国家，比如日本、韩国均允许最长期限为50年的个人住房贷款期限。因此，40年的还款期限，政策意图是‘以时间换空间’，属于合理范围之内。”胡玉玮说。 中金公司最新观点认为，上述政策也有助于降低存量房贷违约风险。“通过延长期限和调整还款安排，可以避免具有长期偿债能力的居民因阶段性收入波动被迫违约。”报告指出，居民最终偿债能力仍然取决于收入和就业预期改善。 “目前客户反应不是很强烈，影响不大。”一位北京头部中介机构人士对记者表示，考虑到贷款年限越长总利息越高，房贷期限延长的实际减负效果因人而异，大家理解政策可能也需要一定时间。 以贷款（纯商贷）总额300万元为例，按照贷款利率3.05%、等额本息还款计算，贷款30年（360期）的月供是12729.16元，总利息为158.25万元，还款总额中利息占比34.5%。若同等条件下贷款期限延长至40年（480期），月供则降至10826.16元，每月减负1903元。 大行房贷余额继续减少 从央行披露数据来看，今年以来居民部门去杠杆仍在持续，与楼市回暖趋势有所背离。今年前7个月，居民贷款合计减少8271亿元，同比多减1.5万亿元。 7月居民贷款减少4603亿元，同比少减290亿元；其中，以房贷等为主的中长贷减少1202亿元，同比多减102亿元。另据《2026年二季度金融机构贷款投向统计报告》，截至6月末，个人住房贷款余额为36.29万亿元，上半年减少7163亿元，占全部信贷余额的比重降至12.8%。纵向来看，个人住房贷款余额各季度的同比增速已连续13个季度为负。 刚刚披露的银行半年报也释放出一致信号。以国有大行为例，截至上半年末，六大行房贷余额合计约为24.63万亿元，比去年末又少了5082.84亿元。去年全年，六大行房贷余额减少约6966亿元，多数大行个人贷款中房贷占比下滑。 建行仍是房贷规模最大的商业银行，但上半年末房贷余额较去年末下降约1349亿元，期末余额已降至6万亿元以下，为5.92万亿元；工行房贷余额也减少了约1352亿元，降至5.74万亿元。去年全年，二者房贷余额分别减少了2000亿元、2073亿元左右。此外，农行、中行、交行、邮储银行上半年房贷余额也分别下降约882亿元、744亿元、399亿元、358亿元。 在这背后，“借得少、还得多”仍是重要因素。以农行为例，据该行副行长林立介绍，上半年全行个人住房、消费类贷款（含信用卡）、经营类贷款投放分别达2589亿元、1.4万亿元、2.2万亿元，信用卡消费额超1万亿元，均居同业前列。中行行长张辉也提到，上半年该行个人住房贷款投放超2000亿元。 “2026年上半年，在存量房市场交易回暖的态势下，建行二手房贷款持续稳步增长。”建行副行长唐朔在业绩会上表示，住房金融是建行的传统优势业务，该行会积极推动构建房地产发展新模式，把握好房子建设、存量房市场、保障房需求等领域的结构性机遇，更好服务居民刚性和改善性住房需求，持续培育发展的新动能。 具体举措方面，他提到三点：一是结合二手房交易点多面广的特点，完善适应二手房市场特点的经营模式，加强网点渠道的按揭业务服务，广泛拓展客户需求响应和服务触角，全面提升二手房贷款客户服务能力；二是做好项目开发建设、个人按揭、物业社区等综合金融服务，提升对“好房子”供求全链条综合融资服务能力，利用“家生活”平台为客户购房、家装家电消费提供一揽子服务，助力实现更高水平住房需求；三是基于城中村、危旧房、老旧小区改造延伸出新的住房需求和金融服务模式，建行将因地制宜积极做好相关开发建设、存量收购、配售配租等住房金融服务，满足居民多样化的住房服务需求，助力城市内涵式发展。 紧跟房地产行业政策和市场形势变化，稳步推进个人住房贷款均衡发展已是行业共识。与此同时，各行仍持续发力非房个人信贷业务，消费贷、经营贷等继续保持强劲势头。以四大行为例，截至今年上半年末，各行消费贷余额均较去年末实现双位数增长，其中工行个人消费贷增加1096.25亿元，增长22%；农行、建行个人经营贷也实现双位数增长。

2026-8-31 : 随着上海加快推进核聚变能的前沿技术创新和未来产业培育工作，该赛道又添一家百亿独角兽企业。 8月最后一天，上海企业诺瓦聚变宣布完成总额12亿元Pre-A系列融资。至此，诺瓦聚变累计融资规模达24亿元，估值超百亿。就在8月初，另一家位于上海的独角兽企业星环聚能也完成新一轮（A++轮）融资，这是星环聚能今年的第三轮融资。 随着中国聚变公司落户、环流四号装置建设启动，上海正扛起国家聚变战略重任。 上海市科委副主任翟金国在日前闭幕的2026 核聚变能大会暨核聚变活动周上表示，近年来，上海立足先进核能、人工智能、高温超导等产业技术优势，联动上海国投产业基金撬动社会资本，聚焦高温超导托卡马克路线，推进材料、部件、装置的全链条布局，已经吸引集聚了一批核聚变产业链的创新团队。 目前，上海在这一行业的累计融资额接近180亿元，有望成为技术路线最全、融资氛围最浓、人才密度最高的全球核聚变能创新高地之一。“上海将继续依托中国聚变建好可控核聚变创新联合体，联合承接国家重大任务，推进关键技术攻关与战略性产品研制，促进产业链上下游协同发展。”翟金国说。 上述大会期间，上海国投公司牵头组建的“聚变生态联盟”正式发起。该联盟以中国聚变能源有限公司为核心链主，联合近20家产业链骨干企业、高校科研院所、投资机构共同参与，打通从基础研究、技术研发到中试转化、产业落地的全链条闭环。 上海国投公司总裁戴敏敏介绍，上海国投公司紧扣上海未来产业发展部署，自2024年开始前瞻布局聚变产业，并以中国聚变公司落户上海为契机，围绕聚变产业链上下游开展系统布局，全面覆盖了上游材料、核心器件、多元技术路线、AI for Fusion等全产业链关键环节。目前公司已累计投资超过10亿元，撬动百亿元社会资本投向核聚变领域。 “一年多来，我们先后布局了星环聚能、东昇聚变等多条技术路线，并聚焦高温超导带材、高温超导磁体等产业链关键环节，支持上海超导、翌曦科技等一批核心企业，推动一批领先的聚变工程和验证装置落地，全面助力上海抢占全球能源变革与科技竞争的战略制高点。”戴敏敏说。 在戴敏敏看来，全球可控核聚变正处于从“技术突破”向“产业爆发”跨越的关键窗口期。该公司今后将继续聚焦关键技术攻关，构筑产业协同生态，探索创新投融资模式，助力上海打造世界级核聚变产业集群。 不过，由于聚变能存在着投入大、周期长、不确定性高的特点，从科学发现到工程验证，到商业应用，每一步都离不开长期资本，耐心资本的坚定支持。 对于该赛道近年来的热度，中科创星创始合伙人米磊也在一场圆桌上回顾了资本态度转变的过程：2022年投资聚变时，外界普遍抱持“聚变永远还要50年”的悲观预期，早期投资甚至做好了“血本无归、打水漂”的准备。然而，高温超导带材等底层供应链的爆发彻底扭转了节奏。 米磊认为，随着高温超导磁体等关键技术的发展，聚变创业公司的机会正在增加，技术发展的趋势也越来越明确，资本和人才的持续进入正在改变行业对成功概率的判断。 因此，聚变行业涉及的不同路线也“都得投”，原因在于，聚变涉及的参数众多，每一个环节都有可能触碰当前人类技术能力的边界。材料、器件以及其他工程能力，都可能成为瓶颈。 在该赛道的企业界人士看来，目前聚变技术尚未收敛，多元技术格局既分散了单一赛道的投资风险，也为产业资本打开了全链条布局空间。 复旦大学现代物理研究所教授许敏透露，上海的高温超导带材价格已从过去的每米四五百元降至40元左右，本土超导产业生态的崛起为强磁场路线提供了底气。此外，复旦大学、上海交大等高校相继设立聚变专业，国家能源学院挂牌，人才基底正快速夯实。未来十年上海的高温超导产业有望进一步发展。 “现在资本市场对聚变的投资远远没有过热。”许敏认为，商业初创公司的核心价值就是做国家主流路线的“重要补充与Plan B”，虽然聚变装置路线不同，但上游关键技术和产业能力可能形成交叉。

2026-8-31 : ①中国信通院牵头的大模型平台系列行业标准发布； ②OpenClaw 2.0正式发布； ③腾讯混元：Hy4 preview调用激增，WorkBuddy已紧急扩容； ④OpenAI等实验室购买数万台Mac用于智能体训练； ⑤英伟达推出新一代高带宽内存技术NVIDIA NVHBM； ⑥英伟达与联发科深化长期合作，斥资35亿美元认购联发科可转债； ⑦芒果超媒“AI长剧上星”； ⑧科大讯飞将于9月1日开源星火X2.5端侧模型； ⑨比亚迪与帕西尼签署战略合作协议，共拓工业制造机器人新场景。

2026-8-31 : “坦白来说，今年的市场波动确实相较近几年更大。”中国平安集团副首席投资官路昊阳在近日接受第一财经记者专访时表示。他的感受也是当下许多机构投资者的共同体感。今年以来，资本市场高波动、快轮动成为常态，科技股在经历阶段性冲高后迎来调整。在这样的市场环境中，包括中国平安在内的险资频频现身于各类热门科技股IPO的投资者名单——从长鑫科技到宇树科技，从半导体到创新药，保险资金对科技赛道的布局成为市场关注的热点。作为手握超6.61万亿元保险资金的头部险企，中国平安为何坚定拥抱科技股？如何在高波动的市场中平衡“哑铃型”策略的两端？又如何破解险资投早投小、投硬科技所面临的专业壁垒与资本约束？路昊阳在专访中详细拆解了中国平安的科技股投资方法论。投资科技股是中长期结构性主线今年以来，资本市场呈现出高波动、强分化与快轮动的鲜明特征。谈及当前权益市场的整体表现，路昊阳坦言，市场出现的阶段性高波动与板块间快速轮动属于正常现象，这主要源于两重因素的交织：一方面，权益市场是中国经济的晴雨表，当前国内经济正处于新旧动能转换的关键期，产业结构的深刻变革必然会映射到资本市场，引发不同板块与行业间的估值重塑；另一方面，海外市场波动加剧，叠加地缘博弈与海外政策的不确定性，也对A股及香港地区资本市场形成了阶段性扰动。“我们持续看好权益市场，未来会精细化深耕权益投资。”路昊阳表示。今年险资在权益市场的配置热点，除了一直作为“哑铃型”投资战略底仓的高股息股票之外，另一头无疑是科技成长股。近期多个热门IPO科技股中都有险资“军团”的身影，中国平安也通过基金、专户、直投等方式参与了宇树科技、长鑫科技、DeepSeek、字节跳动等科技股的投资。“这一轮科技股的走势，我认为并非简单的周期性机会，而是具有高度确定性的中长期结构性主线。”路昊阳强调，科技产业发展趋势明确，也符合我国经济新旧动能转换的大方向，“从投资的角度来说，我们确实需要往新的动能方向去布局，这点上要坚定不移地去做。”他坦言，近期科技股的回调，在平安的投资框架中并非风险，而是难得的配置窗口。当前期市场情绪过热、估值普遍高企时，平安倾向于保持克制，相信市场终会迎来阶段性冷静与调整；而当市场经历调整、优秀企业浮出水面时，平安则会果断出手“缩圈精选”，聚焦真正拥有核心竞争力、商业化能力以及长期成长空间的硬核优质资产。据路昊阳介绍，今年以来，平安在6月科技板块过热时保持克制，7至8月科技股回调后反而加大了配置力度。在具体的科技标的筛选上，平安确立了“行业——公司——团队”的三重标准：在行业选择上，平安锚定确定性较高的垂直细分行业；行业赛道确定后，则聚焦龙头或具备深厚护城河的头部企业；最后看团队，科技企业的长期竞争力高度依赖创始团队的专业性与战略定力，因此在平安的投资决策中，管理团队的研判权重正变得越来越高。“我们作为长期资金，不会泛泛去配置科技股，而是会沿着硬科技上中下游去精选真正有基本面的行业和公司。”路昊阳说。破局险资投科技的“三道坎”尽管长期看好科技赛道，但作为体量庞大的保险资金，在实操层面投资科技企业面临着天然的痛点。路昊阳将其归纳为三个核心挑战：专业性壁垒、波动性风险以及资本消耗压力。首先是专业性的鸿沟。科技细分行业极其复杂，技术迭代极快，对投研的专业性要求极高，传统的金融背景投研团队往往难以深度看懂硬科技、创新药等前沿领域。“现在较为成功的科技类投资机构，投研人员的背景大部分都是业内人士或是具有相关工科背景。”路昊阳坦言，这对险资投资来说具有专业性挑战。对此，路昊阳介绍平安的解法是加大委外合作。通过利用自身资金优势和久期优势，与外部的优秀管理人合作，借助其专业能力进行科技行业的投资布局和研究。其次是波动性的挑战。科技型企业，尤其是处于早期阶段的硬科技公司，成长周期较长，且伴随着较高的失败率，这与险资追求长期稳定性的诉求存在天然矛盾。对此，平安的应对策略是构建全周期的分散化组合：从投早投小的VC/PE到Pre-IPO，用不同阶段的项目做平衡搭配，确保在整个投资周期里可以形成正向的投资收益贡献，平滑科技类股权投资的整体收益。同时在不同赛道上广泛布局，分散单个项目的风险。最后是资本消耗的制约。按照现行偿付能力规则，非上市股权投资的资本占用高于上市股票，更远高于债券。因此，平安在为科技资产设定配置底线时，会从收益率、风险以及资本消耗、集中度等维度进行综合考量，确保风险调整后的收益具有吸引力。事实上，近年来监管端已持续为险资参与一、二级权益投资松绑，同时拉长国有险企考核周期，引导长期资金加大科创布局，从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低险资入市门槛。“哑铃型”策略不因科技热点动摇那么，对科技股的加码，会不会使“哑铃型”结构中高股息与科技成长的天平出现倾斜？路昊阳对此给出了否定的答案。据他介绍，平安在权益投资上坚持两端发力的“哑铃型”结构——一端是高股息股票，另一端是新质生产力方向的成长型科技股，两端并非此消彼长，而是长期并行、动态微调。在高股息策略上，平安可以说是行业内配置时间最长、投入最多的保险机构之一。这类资产不仅是抵御市场波动的“压舱石”，更是低利率时代重要的“类固收”替代品。路昊阳称，由于平安对于高股息资产布局较早，持仓成本较低，许多银行股等红利资产的股息率远超市场平均水平。更重要的是，在新会计准则下，平安将大量高股息资产计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）这一会计分类。这意味着，即便短期股价出现剧烈波动，市价变化也不会直接冲击当期利润表，从而有效减少利润波动。“尽管我们投了许多科技股，但对红利配置并没有放松。从FVOCI的占比来看，今年上半年末是提升的。”路昊阳说。财报数据显示，在平安上半年末的9639亿元股票余额中，高股息FVOCI股票占比达到66%，较去年末提升近10个百分点。“未来我们还是会维持这样的合意比例，仍以高股息权益资产为主，当然投资过程中也会根据市场情况进行一些战术层面的微调。”路昊阳表示。

2026-8-31 : 8月31日收盘，国内端侧AI芯片龙头瑞芯微（603893.SH）封涨停，报收194.59元/股，总市值突破823亿元。端侧AI概念股集体跟涨，美格智能（002881.SZ）、博通集成（603068.SH）同样收获涨停，奋达科技（002681.SZ）上涨7.91%，全志科技（300458.SZ）涨9.39%，乐鑫科技（688018.SH）上涨8.47%，广和通（300638.SZ）上涨6.14%。 消息面上，8月27日，开源AI社区Hugging Face旗下机器人团队Pollen Robotics推出售价399美元的双足机器人Microduck。因其外形酷似一只鸭子，被网友称为“机器鸭”。“机器鸭”高约25厘米、重780克，能够行走、下蹲、从跌倒中站起。官方视频显示，它的铰接式鸭嘴是一个小型夹爪，可以叼起地上的袜子等轻便小物件。 今日，Hugging Face联合创始人Thomas Wolf在社交平台发帖称：“Microduck的预售达到了其电商平台Shopify的UI（用户界面）上限。”此前，Wolf表示，在开放预购的24小时内，Microduck的订购金额突破260万美元。据Pollen Robotics官网公告，目前新订单的预计交付时间为4至6个月，首批交付目标是在2026年圣诞节前发货。 GitHub官网显示，“机器鸭”搭载的主控芯片是瑞芯微RK3566处理器。RK3566负责运行一个50Hz控制回路，驱动15个伺服电机，并管理摄像头、无线电等模块。根据瑞芯微最新半年报，其AIoT应用处理器包括RK3588系列、RK3576系列、RK3399系列、RK3568/66系列等， RK3566是其在2020年发布的产品。 市场将此次“机器鸭”的火爆解读为端侧AI在机器人领域规模化落地的积极信号。 端侧AI正处在爆发前夜，行业普遍将2026年定义为“端侧AI元年”。今年7月，北京智源人工智能研究院发布的《端侧智能2026：规模化落地元年》报告判断：AI 的下一个规模化拐点不在更大的云端模型，而在能力密度足够高、能装进终端的模型。 据弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场规模将从2025年的3219亿元跃升至2029年的1.22万亿元，年复合增长率达40%。国际数据公司（IDC）最新预测数据显示，2026年全球Gen AI PC出货量将达0.5亿台、Gen AI手机将达4.32亿台，边缘算力正从概念走向规模化落地。 半年报显示，瑞芯微芯片已广泛应用于宇树科技、云深处科技、优必选、智元等多家机器人厂商。在机器人领域，其主芯片主要担任“小脑”角色，可以赋予机器人关于环境感知、认知决策的能力。 半年报显示，瑞芯微上半年实现营收28.77亿元，同比增长40.60%；归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77%，营收与净利润均创同期历史新高。其中，智能应用处理器芯片收入占比90%左右。上半年研发费用为3.70亿元，同比增长32.62%。产品结构优化推动毛利率提升，高毛利产品如RK3588/RK3576系列AIoT算力平台持续高速增长，RK182X协处理器顺利量产等。同时，二季度加速态势明显：单季营收16.71亿元，环比增长38.63%；归母净利润5.30亿元，环比增长60.95%。 从行业整体来看，目前端侧AI规模化落地仍面临挑战。上述报告表示，端侧智能的能力供给已就绪，真正卡住规模化落地的，是部署侧的碎片化。端侧芯片架构天然多元——NPU、GPGPU、DSA、RISC-V AI、ARM等并存，形成‘N种模型×M种芯片×K种终端’的组合”。如何打通从模型、芯片到终端的“最后一公里”，仍是全产业需要共同回答的问题。

2026-8-31 : 随着半年报进入披露高峰期，公募机构上半年的账本逐渐摊开。 在A股科技主线驱动的结构性行情与行业规模扩容的双重红利下，整体“赚钱效应”持续升温。据第一财经初步统计，已有数据的62家基金公司上半年合计净利润达到近240亿元，超过九成公司保持盈利态势，且17家净利润实现50%以上的增长。 但繁荣表象之下，行业竞争格局早已暗流涌动。头部榜单更迭提速，净利前十“二进二出”，广发基金实现翻倍增长强势领跑；永赢基金、财通基金等机构凭借赛道精准布局、单品规模爆发，迎来净利1.8倍以上的增长；而尾部中小机构经营承压，在行业大年里依然没爬出亏损的泥潭。 在业内人士看来，当下公募行业的分层分化早已不是单纯的规模差距，而是费率改革、产品结构、成本管控、股东禀赋、投研能力多重维度叠加的必然结果。未来行业集中度将持续抬升，马太效应或进一步强化。 九成实现盈利 今年上半年，A股市场在科技主线的持续驱动下，权益行情显著回暖，全市场累计诞生246只翻倍基金（仅计算初始基金，下同），百亿主动权益基金经理数量达到104人。亮眼的行情表现，直接带动多家公募机构营收、净利润实现同步高增。 结合关联上市公司年报和Wind数据，目前易方达基金以77.36亿元稳坐营收头把交椅，同比增加31.22%。这也是上半年唯一一家营收超70亿元的公司；对应净利润23.33亿元，同比增长24.3%，盈利底盘扎实稳健。 广发基金凭借跨越式增长实现位次跃升，以67.51亿元营收紧随其后，较去年同期的38.98亿元大幅增长超七成；净利润表现更为亮眼，半年净利达24.59亿元，同比暴增108.38%，是营收超20亿元的公募阵营中净利润增速最高的机构，逆袭势头强劲。 华夏基金、南方基金两大老牌公募营收同步站稳50亿元关口，同比增幅均超三成，净利润同步实现四分之一以上的增长，分别录得14.13亿元、15.03亿元，二者差距已不足1亿元，竞争颇为胶着。此外，富国基金营收同比增长三分之一至43.49亿元，净利润突破11亿元，稳居行业中坚梯队。 值得注意的是，对比往年数据可见，去年全年基金公司营收前十门槛为40.28亿元，而今年上半年已有5家机构营收突破这一数值。 银行系公募的渠道优势同样凸显。依托工商银行强大的股东资源，工银瑞信基金拥有得天独厚的渠道覆盖与客户基础，上半年净利润达22.18亿元，同比增长8.65%，位列行业净利润第三名，至此，上半年净利润“20亿元梯队”成型。同时跻身净利润“10亿元俱乐部”的还有兴证全球基金。 第一财经初步统计发现，已有数据的62家基金公司上半年净利润合计超过239.96亿元，其中56家公司处于盈利状态，占比超过九成，行业整体仍保持盈利态势；与上年同期相比，有17家公司净利润实现50%以上的增长。 从行业座次更迭来看，头部整体格局稳中有变，尾部梯队洗牌尤为明显。其中，广发基金从行业第四名强势蹿升至榜首，原前三名机构依次顺延位次；华夏基金、富国基金位次保持稳定，分别位列第五、第六。 行业中游梯队更新迭代加速，兴证全球基金从第十名攀升至第七名，汇添富基金、景顺长城基金成功跻身前十阵营。仅天弘基金出现小幅承压，位次回落至第九，净利润同比微降2.32%，也是前十榜单中唯一净利负增长的机构。 增长核心动能是什么 本轮公募行业业绩普涨，最核心的驱动力无疑是权益市场结构性回暖，产品规模扩容带来的管理费增量，成为各家机构营收增长的核心支柱。Wind数据显示，截至6月底，全行业公募基金总规模达近40万亿元，半年增加近2万亿元（1.98万亿元）。 庞大的资产管理底盘为基金公司营收、利润增长筑牢基本盘。这一规模红利直接体现在管理费收入上，上半年管理费突破20亿元的基金公司达12家，较去年同期的8家新增4家，头部盈利门槛持续抬高。 其中，易方达基金上半年管理规模超2.6万亿元，对应管理费收入49.5亿元，同比增长超26%，持续刷新行业管理费收入峰值。同时新晋净利前十的汇添富基金、景顺长城基金增长势头迅猛，上半年规模分别新增1323亿元、1684亿元，管理费收入同比分别增长31%、41%，规模与收入同步放量。 除老牌龙头外，多家中腰部公募凭借特色赛道布局、单品规模爆发，实现业绩跨越式增长。以永赢基金为例，上半年公司整体规模大增1227亿元，增长动力来自权益、固收双线发力。 其中，该公司旗下永赢先锋半导体智选、永赢科技智选两只科技主题主动权益产品规模双双突破320亿元，精准把握科技行情红利；固收类产品同样迎来爆发，永赢优选增强、永赢匠心增利等产品规模同比扩张9至16倍。 产品规模的高速扩张直接兑现为经营业绩，永赢基金上半年管理费收入达18.4亿元，同比增幅为117%，半年收入已达去年全年的85%，净利润更是同比大增187%至5.22亿元，实现量级式跃升。 这一成长逻辑并非个例。财通基金上半年规模新增超823亿元，核心增量来自明星基金经理产品，如金梓才在管产品合计规模新增近482亿元，规模扩容带动公司管理费收入近乎翻倍，增幅达99.63%，净利润同比增长201%至2.78亿元，中小机构突围态势凸显。 行业整体暖意之下，分化格局持续加剧，尾部中小公募经营压力凸显。数据显示，上半年仍有6家基金公司未能实现盈利，但尾部机构亦呈现明显分化，部分机构经营有所改善，成功减亏甚至扭亏，少数机构则持续深陷亏损泥潭。 其中，瑞达基金经营状况大幅好转，从去年上半年亏损424万元，逆袭为今年上半年盈利1116万元，顺利实现扭亏为盈；南华基金亏损幅度大幅收窄，亏损额从617.92万元缩减至107.82万元。 但与此同时，部分机构亏损态势持续恶化，例如苏新基金上半年净利润亏损1027.40万元，亏损幅度同比扩大，经营承压问题凸显。 华南一位基金公司人士表示，头部机构依托多元业务布局、庞大规模优势、精细化高效运营稳固行业地位，腰部机构聚焦特色赛道、精准布局实现差异化突围，尾部机构则受限于资源短板、能力不足而持续承压。 “公募行业已告别粗放增长时代，机构想要在激烈竞争中站稳脚跟，既要深耕细分领域、打造专属特色优势，更要以稳健风控、精细化管理筑牢发展根基。”他补充道，中小机构难以在全面布局上与头部抗衡，但可以在特定赛道、特定策略上建立差异化优势，未来可能出现头部平台化与中小特色化的分化局面。

2026-8-31 : 8月29日，一个寻常周末的午后，位于上海闵行区的华夏古美影剧院内人头攒动，热闹非凡。 观众并非为明星路演或大片首映而来，而是奔赴一场体育赛事直播。在德国杯1/8决赛中，中国名将樊振东代表杜塞尔多夫俱乐部出战，这是他转会后的德国杯首秀。 17时，比赛开打。樊振东在第二盘和第四盘先后登场，分别对阵莫维利亚努与户上隼辅。第二盘，他以三比一战胜莫维利亚努。第四盘，面对状态火热的户上隼辅，樊振东零比二落后，随后连扳两局。决胜局双方战至十一平，最终十一比十三，樊振东惜败。 近三个小时的直播，影厅内数百名观众的情绪随赛况起伏。得分时全场鼓掌，胶着时鸦雀无声，临近尾声，每一球都扣人心弦，不少球迷拍红了手掌。“很久没有这么清楚地感受自己的心跳了。”一位球迷说。散场时，大家不舍地道别，约定下个赛场再见。竞技体育的魅力，本就交织着热血、悬念、激情与遗憾。 球迷lilyrose在社交平台分享感受，引发许多共鸣。“每一次相持、极限救球，在巨幕上冲击力翻倍。体育的热血，被影院的声场和一群人的热爱无限放大。原来，看球的快乐一半来自比赛本身，另一半来自同频共振的现场氛围。” 这一天，包括华夏古美影剧院在内，全国共80余家电影院同步直播了此次赛事。灯塔专业版显示，当天赛事直播累计票房超110万元，平均上座率近八成。 这是国内院线首次直播德国杯乒乓球赛事，由优酷体育授权华夏电影发行落地。首轮开放56家影院，因市场热度远超预期，随后开启二轮、三轮扩容。公开信息显示，9月5日，樊振东出战的德国乒乓球甲级联赛将继续以线上线下同步直播的方式与观众见面，首轮直营影城名单已公布，部分开票影城已接近满座。 一场逆转带来热度与破圈 将时间拨回2024年8月1日，巴黎奥运会乒乓球男单四分之一决赛。樊振东对阵张本智和，开局零比二落后，一度陷入绝境。第三局开始前，他申请更换战袍，回到台前连得六分，扳回一城。决胜局七平之后，樊振东连拿四分。整场球打了将近两个小时，每一拍都像在刀尖上走。他赢下了比赛，也为最终登顶奥运之巅铺平了道路。那场比赛之后，追随樊振东的球迷多了起来。 影院直播当天，从松江赶到华夏古美影剧院的王琳就是其中之一。那场史诗级逆转之后，她几乎没有错过樊振东的每一场较量，此前曾专程前往雄安新区和厦门观看乒超联赛。如果条件允许，她更愿意去现场支持，只是这一次比赛远在德国，路途终究遥远。早些时候从播出平台获悉影院直播的消息后，王琳第一时间抢票，“这家最先开票，我们进去的时候只剩下最后一排”。她对直播效果很满意，认为线下氛围很好，和同好在一起呐喊助威，就像在现场一样。 优酷体育总经理张正向第一财经回忆，巴黎奥运会后，他曾反复回看樊振东逆转张本智和的那场比赛录像。“那种民族自豪感和惊喜感是其他比赛难以复制的。”优酷体育对乒乓球的关注，从乒超便已开始。去年，樊振东代表上海地产集团队出战乒超联赛，获得了不错的播出效果和球迷反馈。 去年6月，樊振东加盟萨尔布吕肯俱乐部，由此登陆欧洲竞技水平最高、体系最成熟的乒乓球职业联赛之一德甲联赛。张正凭借20余年的体育行业经验判断，这个项目值得投入。当年8月，优酷体育获得德甲及德国杯2025~2026赛季转播权。 垂类赛事的破圈，离不开运动员的个人IP。樊振东连续第二个赛季征战德国联赛，上赛季效力萨尔布吕肯，带队拿下队史首个三冠王，个人当选赛季最佳球员。德国乒乓球甲级联赛此前在国内属于小众赛事，运动员的个人影响力带动联赛完成了跨越。 运动员个人IP的能量，张正有切身体会。他曾随姚明在美国工作多年，姚明效力火箭队期间，中国春节的传统舞龙舞狮被引入NBA赛场，中国文化得以在异国赛场充分展示。在他看来，樊振东正在扮演类似的角色。德国旅游局、中国驻杜塞尔多夫总领事馆等均曾为樊振东和德甲赛事发声，当地俱乐部举办中国年主题活动，并将赛事从小场馆迁至大型场馆。 在张正看来，这不只是运动员的个人影响力，背后是十几亿人的中国市场。“德国俱乐部和当地政府对樊振东的尊重，也是对我们国家的尊重。”体育的沟通能力，从乒乓外交延续至今，让两个相隔遥远的国家通过运动员和赛事增进了解。 经过一个赛季运营，优酷体育今年升级拿下德甲独家版权，希望为球迷输出统一的观赛服务标准。张正透露，目前的版权价格处于合理区间。 谈及中国体育版权市场的现状，张正表示，部分版权方对价格的预期与平台能获取的实质价值之间存在指数级差距。过去20年不断出现天价和不合理价格，根源在于恶性竞争。无序竞争会给市场带来恶果。在他看来，版权交易本应遵循商业逻辑，有投入产出比的衡量标准，而非出于焦虑或竞争心态高价争抢。“好的体育项目掰着手指头能数过来，但再大的平台也不可能一家通吃。” 在头部赛事IP格局已定的情况下，优酷体育的选择是提前发掘价值爆发前夜的赛事IP：羽毛球BWF处于平台真空期时签下五年长约；2023年底拿下ATP、WTA网球版权，次年郑钦文奥运赛场大放异彩；今年3月拿下MotoGP等三大赛车赛事版权，不久后随着张雪机车在国际赛场取得历史性突破，4月又拿下WSBK机车赛事。德甲乒乓球，也是这套思路下的布局。在张正看来，创造出好的商业模式，能实现版权方、平台和用户的共赢，“前提是建立良好的体育版权市场游戏规则，以及让球迷满意的观赛体验”。 延伸垂类IP的价值 赛场胜负落定，影厅里的余热仍在蔓延。这场德国杯乒乓球赛事的影院直播能收获百万票房，背后不只是单个运动员的号召力，还关系到平台服务能力的迭代、影院经营模式的转型，以及普通观众体育消费习惯的改变。 如今人们看体育，早已不只是守着屏幕看完一场比赛。旅行、社交、文化体验，还有同好之间的圈层交流交织在一起，观众的需求变得越来越丰富。行业比拼的重点也随之发生变化，手里握着多少版权不再是全部，能否将服务做扎实，成为释放垂类赛事潜力的关键。 张正告诉第一财经，优酷体育对德甲乒乓球赛事的布局，一直围绕球迷的实际需求展开。今年6月，平台与杜塞尔多夫俱乐部达成独家官方观赛合作，联合飞猪、大麦国际推出海外观赛团，将官方VIP球票、机酒签证、场馆参观、运动员亲签周边等权益打包，试图解决球迷赴德观赛时面临的语言、支付、签证等现实障碍。与此同时，俱乐部正版衍生品登陆天猫国际，线上配置专业解说，开设球迷互助社群，持续输出前线资讯。从线上观赛到周边消费，再到出境看球，一条完整的链路正在成形。 不过，海外观赛的门槛，对学生群体和普通爱好者而言依然偏高。如何让无法奔赴德国的球迷也能获得沉浸式的集体观赛体验？“影院观赛就是线下球迷团建，花一张电影票的价格，沉浸式看海外直播。”张正说。实际上，早在洽谈德甲版权时，团队便将影院放映权益和港澳台版权一并纳入谈判，希望覆盖更广范围的球迷，解决设备和地域带来的观看限制。优酷体育随即接触华夏电影，双方很快敲定合作。 这一次合作，踩中了影院行业探索多元经营的节奏。国家电影局相关文件鼓励影院拓展经营性服务，跳出单纯放映电影的传统模式，发展“影院+”业态，打造兼具观影、社交、娱乐、消费于一体的复合空间。作为上海首家体育主题影院，华夏古美影剧院由文化剧场改造而来，所处的古美社区体育氛围浓厚，天然具备文体联动的基础。 今年6月开业之后，影院很快打磨起体育与电影的融合业态，完成世界杯赛事直播，落地乒乓球嘉年华主题文化展，用各类体育内容丰富场馆功能。影厅共466个座位，配备4K激光放映与全景环绕音响，铺设了直播专线，以保障跨国信号传输的稳定。此番德国杯直播，是“体育+电影”模式的又一次落地。 为烘托赛事氛围，影城做了一些细节布置。一面墙陈列着世界冠军的亲签球拍，樊振东同款正版球衣供到场球迷打卡拍照，还定制了乒乓主题周边免费发放。华夏古美影剧院负责人李旭凡告诉第一财经，这场直播开票后十多分钟便售罄。69元的票价对标普通电影票，相比远赴海外的观赛成本，降低了普通球迷感受现场氛围的门槛。影厅外同步开设了体育电影主题集市，八个摊位汇集本地文体机构，球迷看完比赛可以逛展选购。 对影院而言，体育赛事直播在常规排片之外打开了增量空间，盘活了闲置时段。此前世界杯期间，上海已有近50家影院试水赛事直播，跑通了线下观赛的路径。这一次德甲和德国杯的落地，将已成型的模式又往前推了一步。 张正向第一财经表示，此次合作的落地过程较为审慎。华夏电影负责全国影院的招募与筛选，有经营违规记录的机构被排除在外。正式开赛前三天，团队连续推送测试流，逐家调试设备、排查隐患。 项目最终的火爆程度，超出了张正和团队的预期。他告诉记者，自己也曾尝试抢北京场次的票，没有抢到。不少许久不联系的朋友，都来找他希望拿到入场名额，“平台没有预留内部票，全部票源交由影院公开发售”。 据了解，此次合作采用票房分成模式，平台不向影院收取版权费，开放线下放映权益意在多方共赢。暑期档收尾后，院线常面临片源真空，德甲赛事周期可延续至次年五六月份，为影院提供稳定的内容供给，与此同时，俱乐部可持续收获中国市场的关注，球迷也能以电影票的价格获得集体观赛的体验。 在张正看来，影院直播模式需建立在足够的大众认知基础之上，而国内能撬动影院票房的体育IP并不多。NBA、奥运会、世界杯，这些赛事大多到半决赛和决赛的强强对话时，才能带动线下消费。剩下具备这种号召力的，樊振东参赛的德甲联赛便是其中首选。 此次线下场景搭建与多方协同的运营经验会沉淀下来。后续的直播会扩大影院覆盖范围，优先布局高铁一小时通勤圈内的城市。随着跨国传输链路进一步稳定、影院体育直播服务标准逐步建立，更多球迷搭乘公共交通就能就近参与。 如果把视角拉回到整个体育行业，乒乓球只是一个观察样本。体育消费已不止于打开直播看一场比赛，它逐渐变成年轻人生活方式的一部分。乒乓球、羽毛球、网球这类垂类项目的受众持续增长。过去行业讨论多集中在版权采购和平台流量，德甲乒乓球的实践提供了另一种参考：垂类IP的价值，不只体现在直播间的点击量，还可以向影院大屏、跨境观赛、衍生消费延伸。 运动员的光芒固然是破圈的引线，但IP能否长久走下去，还要看平台能否接住球迷递进的需求——稳定清晰的直播、适配受众的解说、可获取的正版周边、触手可及的线下相聚。当平台不再只是播出渠道，而能串联版权、内容、线下体验与消费服务，体育IP的价值才得以完整释放。9月5日，巨幕将再度亮起，属于乒乓的回响，还在继续。

2026-8-31 : 当前，我国持续深化拓展“人工智能+”，应用场景不断拓展，服务需求加快释放，人工智能应用服务商逐步成为衔接技术供给与行业需求的重要支撑。 工信部8月31日发布通知，组织开展人工智能应用服务商培育专项行动，系统布局重点任务，推动建立服务商资源池，提升服务能力水平，打通应用路径，壮大服务商生态，支撑“人工智能+”行动深入实施。 通知明确，到2026年底全国人工智能应用服务商资源池内服务商数量突破2000家；到2027年底，全国服务商资源池内服务商数量不少于3000家，支撑形成全要素协同、全链条贯通、全场景覆盖的人工智能应用服务生态。 工信部透露，正加快制定人工智能应用服务商相关标准，通过全国信息技术标准化技术委员会人工智能分技术委员会（TC28/SC42）、工业和信息化部人工智能标准化技术委员会（MIIT/TC1）已组织编制人工智能应用服务商总体要求、成熟度评估、FDE分级能力要求等国家、行业标准。 人工智能应用服务商是指围绕用户单位智能化需求，提供人工智能解决方案咨询规划、交付实施、运营管理、安全治理等服务的企业或机构。 “十五五”规划纲要明确，要“深化拓展’人工智能+’，赋能经济社会发展和治理能力提升，促进生产方式深层次变革和生产力革命性跃迁”。《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》也提出，要“培育人工智能应用服务商”“打造人工智能应用服务链”。 当前，我国已涌现一批人工智能应用服务商，但仍面临资源底数不明、交付水平不均、商业闭环不通、服务生态不壮等痛点问题。 工信部表示，专项行动的推进思路是以“扩量提质、梯次培育、创新引领、应用导向”为原则，以构建结构合理、分工有序、协同创新的多层次服务商梯队为主线，加快培育全要素协同、全链条贯通、全场景覆盖的人工智能应用服务生态。 行动成果包括建立全国及各地区服务商资源池，培育一批具有较强服务能力和行业影响力的服务商，打造一批上下游协同的人工智能应用服务团，形成一批“小快轻准”的人工智能产品服务，培养一批“懂业务、通模型、知安全、能交付”的复合型应用人才等。 通知提出，到2026年底，全国服务商资源池服务商数量突破2000家，形成结构合理、分工有序、协同创新的多层次梯队，复杂场景交付能力显著增强；到2027年底，全国服务商资源池服务商数量不少于3000家，支撑形成全要素协同、全链条贯通、全场景覆盖的人工智能应用服务生态。其中，下辖国家人工智能产业创新应用先导区的省份，到2027年底本地区服务商资源池内企业数量应不少于100家。 为实现上述目标，通知部署了四项重点任务，包括建立服务商资源池、提升服务供给水平、推动规模化应用、加强服务商支撑保障。 通知提出，探索通过首购首用、风险补偿等模式，加大大模型、智能体、Token等服务采购力度，提升行业用模用智质效。鼓励服务商搭建前线部署工程师（FDE）团队，扎根用户现场，保障场景落地。 通知明确，支持服务商加强与国家算力网络枢纽节点、国家算力互联互通节点、中国算力平台等对接，用好“算力券”等政策工具，降低算力成本。优化智能编程工具，提高软件供给能力。依托“模数共振”“工业数据筑基”等行动形成的场景、数据、模型、智能体等成果，向服务商开放调用接口或提供试用通道。 工信部表示，将加强统筹指导，及时研究、解决专项行动推进中的重大问题与关键事项，对于专项行动实施效果好的地区，在有关政策、项目中予以倾斜支持，加大成果应用推广力度。工业和信息化部将适时建立人工智能应用服务商资源池线上平台，做好信息共享运用。 国投证券称，中国AI产业正从技术追赶转向商业化变现，2026年成为重要节点。中国AI市场由场景驱动，大厂与垂类企业形成生态分工，大厂掌控算力与通用模型，垂类企业扎根高壁垒细分行业，负责完整解决方案。Token消耗量成为衡量企业智能化与商业价值的关键指标，定价权更多掌握在拥有不可替代场景数据的垂类厂商手中。

2026-8-31 : 美国劳工统计局（BLS）8月公布的数据显示，7月信息技术商品价格环比飙升1.4%，远超核心商品0.2%的整体涨幅。 长达数十年的科技通缩叙事正被打破。明尼阿波利斯联储8月发布的报告发现，截至7月，美国视频和信息处理设备价格同比上涨12.2%。该项在核心PCE中权重约2.4%，一举扭转了2015至2019年间年均下跌6.5%的通缩常态，直接为核心PCE贡献约0.4个百分点，其推升力道已与关税相当甚至更大。报告直言，AI驱动的硬件需求是核心诱因。 全美商业经济协会（NABE）今年6月的调研也显示，高达81%的受访商业经济学家认为，AI基础设施建设将在未来一年持续推高通胀。 瑞士百达财富管理亚洲首席投资官郑汪清（Kelvin Tay）近日对第一财经记者表示，能源短缺、关键原材料争夺以及由先进半导体资本开支引发的“科技通胀”，将使通胀在一段时间内居高不下。未来十年，通胀水平可能逐步稳定在3%左右，而3%或将取代传统的2%，成为新的通胀中枢水平。 “芯片通胀”全面外溢 郑汪清认为，AI在短期内引发的通胀效应或较为显著。“短期内，生产率难以实现大幅提升，因其提升需要一定时间的积累。在生产率未显著改善之前，劳动力成本仍可能持续上行，这是因为当前各类企业与政府均在人工智能领域展开激烈竞争。”他称，“通胀主要体现在两个方面：一是能源领域持续紧张，二是在半导体及先进芯片方面的竞争加剧。” 根据美联储理事会官员今年8月发表的一篇政策分析文章，过去25年间，个人消费支出（PCE）“计算机软件及配件”价格指数以年化5.3%的平均通缩速度持续走低。然而自去年11月起，该序列呈现出戏剧性的逆势飙升。该类别年化涨幅一度高达73%。尽管其在核心PCE篮子中仅占1.2%，却拉动核心PCE上涨0.67个百分点，甚至直接解释了同期核心商品逾一半（2.8个百分点）的通胀涨幅。 上游组件成本的暴涨已迅速传导至消费终端。2026年6月，苹果将MacBook、iPad等主力产品售价上调15%至25%，官方直言“关键零部件价格上涨幅度与速度前所未见”。联想、戴尔、惠普紧随其后，惠普首席财务官帕克希尔（Karen Parkhill）称，存储元器件占物料清单（BOM）的成本比重已从原先的15%-18%骤升至约35%。微软Xbox游戏主机亦宣布自8月起全线调价100至150美元，并称存储和内存价格已上涨超过2.5倍，预计到2027年秋季还将再翻一倍。 美银证券经济学家朱诺（Stephen Juneau）表示，AI基础设施建设浪潮使普通消费者被迫与财力雄厚的大企业争夺芯片等核心原材料，形成明显的“需求挤出效应”。他称，图形处理器（GPU）和计算机存储设备的价格上涨已传导至消费终端，硬件厂商正在将成本溢价直接转嫁给消费者，而生成式AI工具的订阅支出也在同步推高软件服务成本。 除此之外，AI数据中心对能源基础设施与底层矿产的虹吸效应同样显著。高盛预测，受数据中心用电负荷挤压，美国消费者电价通胀在2026至2027年将维持在6%左右的高位。国际能源署与国际货币基金组织（IMF）数据显示，一座超大规模数据中心的用铜量几乎相当于一座中型铜矿的全年产量；到2030年，数据中心还将吃掉全球逾10%的镓需求。在供给高度集中且叠加热力转型、国防军工需求的背景下，关键矿产价格中枢已被大幅抬高。 牛津经济研究院美国首席经济学家亚罗斯（Bernard Yaros）预计，相关价格飙升“将在未来两年内继续对核心通胀产生不同寻常的推升作用”。亚罗斯进一步称，相比美国关税的上调、中东局势引发的能源成本攀升等因素，科技驱动的这一轮通胀压力持续时间可能更为持久。 AI的通胀压力何时缓解？ 长期而言，郑汪清表示，AI对物价中枢的压制作用仍会起到积极作用。他称，随着模型与软硬件在生产环节的深度融合，全要素生产率的提高将逐步摊薄企业的单位劳动力成本。特别是在多数主要经济体面临人口老龄化与结构性用工荒的背景下，AI与具身智能机器人的协同演进，有望从供给端缓解劳动力短缺带来的工资通胀螺旋。 不过，此轮科技通胀的持续，主要基于超大规模科技巨头不计回报的巨额资本开支。在当下的AI投资周期中，据高盛预测，超大规模云服务商资本开支将大幅攀升，2027年有望达到约1.1万亿美元。仅亚马逊、谷歌、微软、Meta四家2026年的资本开支指引，已是五年前的5~6倍。然而，市场对科技股估值回归的担忧正在升温。一旦利润压力迫使科技龙头削减资本开支，当前由硬件需求驱动的科技通胀是否将面临逆转压力？ 但郑汪清对第一财经记者分析称，存储芯片与半导体价格在产能释放或资本开支缩减时确实会出现回落，但供给端的实质性改善最早也要等到2028年底至2029年中期。这意味着，除非科技巨头出现断崖式削减资本开支，否则硬件价格难以大幅下挫，而这种极端情况发生的概率极低。 “我相信，超大规模云服务商在某个阶段将不得不削减资本开支；但即便如此，相关价格也不太可能回落至此前的原始水平。”他补充说。 郑汪清进一步表示，未来的价格调整更可能表现为通胀斜率放缓的“去通胀”（Disinflation），而非绝对价格水平下降的“通缩”（Deflation）。随着未来个人、企业与政府对AI应用渗透率的实质性提升，生产率的上升最终将降低单位劳动力成本。

2026-8-31 : “店里搭载第二代刀片电池的纯电车型都没有现金优惠，订车需要等3～4个月。不搭载第二代刀片电池的插混车型可以有约3000元优惠。”8月31日，比亚迪一家4S经销商李瑞（化名）告诉第一财经，由于第二代刀片电池产能紧张，纯电新车没有任何现金优惠，但是新车终端价格战放缓的另一面是，搭载第一代刀片电池的旧款车优惠力度较大，最高现金优惠可以达到1.5万元。 李瑞称，今年以来，终端“打价格战”拉客的方式较前两年明显降温，经销商更在意的是利润，能赚多少钱，而不是赔本卖车。另外，他表示：“今年新车本来价格就低，经销商可议价折扣空间更少，利润也不高，即使加上主机厂给的补贴，卖一辆车也赚不到3000元。” 随着汽车行业反内卷、反无序价格战的行动持续开展，终端消费市场燃烧的价格战之“火”逐渐冷却。第一财经走访终端市场发现，包括比亚迪、广汽埃安、零跑、小鹏、岚图等多数自主品牌于今年新上市的新能源车现金优惠大多在3000元~6000元左右，部分畅销的新能源车终端没有任何现金优惠，与过去“你追我赶”的价格战形成鲜明对比。 清库存的宝马i3，裸车价大降12万元。 但与新上市车型相反，旧款新能源车（非今年上市）优惠幅度仍然很高。多数自主品牌旧款新能源车终端优惠幅度在1万元~3万元，宝马清库存的i3新能源车终端现金优惠甚至最高达到了12万元。一家岚图经销商表示：“新车一上市，旧款就不值钱了。不如打折卖出去，省得占库存。” 此外，记者走访终端市场观察到，燃油车降价幅度普遍高于新能源车。包括雅阁、凯美瑞等燃油车型降幅可达4万元~5万元，BBA部分车型降幅超15万元，而同级别的新能源车由于车价本就较燃油车更低，降幅也比燃油车更低。 乘联分会负责人崔东树表示：“根据乘联数据，前几年全国零售市场的价格段结构走势是持续上行，高端新能源车型销售提升明显，中低价位车型销量减少。”但他同时提到，购车门槛提升，可购买群体规模下降，2026年销量增长压力较大。 新车终端收缩优惠 “今年上市的新款第二代刀片电池车型确实没有优惠，部分4月份订购宋Ultra纯电车的客户到现在都没交车，现在买这款车不可能有任何现金优惠的。”李瑞告诉记者，新车最大的卖点就是第二代刀片电池，但这也变成了如今交付慢的问题。 他建议，着急用车的消费者可以考虑第一代刀片电池的车型，不仅有库存现车，而且还有较大的价格优惠。“比如2026款元PLUS，虽然配置的是第一代刀片电池，但是叠加厂家补贴和店端补贴，价格可以优惠1.5万元。” 类似的情况还出现在小鹏的门店，一家小鹏经销商告诉记者，目前，小鹏去年上市的车型有7000元~1万元的优惠，但今年新上市的MONA L03没有任何终端优惠，小鹏GX除了官方上市优惠的1万元，也没有其他现金优惠。 “这两款车订单都比较多，小鹏L03现在下订需要等待大概4个月，大概年底才能提车。”上述小鹏经销商还表示，GX有新车1万元的降价优惠是因为新车的价格本身较高，在25万元~35万元区间，而对于售价在10万元~15万元级别的新车优惠基本没有。 广汽埃安4S店人士也表示，由于新车本身价格在10万元左右，经销商卖一辆车利润不足5000元。他称：“埃安N60、埃安i60的现金优惠在3000~5000元，不能再扩大优惠了，经销商快活不下去了。” 岚图4S店销售表示，新上市的追光S的现金优惠主要是2000元抵8000元，相当于优惠6000元，但去年上市的岚图知音、岚图Free+优惠力度可达2万元～3万元。零跑4S店销售表示，今年上市的新车除了官方权益，基本没有现金优惠。“新车价格已经很低了，无法再降价。”但是旧款车的现金优惠在9000元~1.5万元。目的是清库存。 根据记者走访情况，自主品牌2026年新上市的新能源车型终端优惠较少仅3000元～6000元，但旧款新能源车优惠可达3万元。华安证券研报显示，受原材料成本上升以及车型结构改善影响，今年乘用车价格体系出现边际修复，行业从“以价换量、优惠扩张”的状态逐步转向“均价抬升、终端折扣收敛”。但终端折扣缩窄，并不代表车市价格战已经结束。 藏进指导价里的价格战 相对自主品牌，合资品牌终端普遍降价幅度更大。比如：燃油车方面，广汽丰田凯美瑞终端优惠可达5万元，广汽本田雅阁终端优惠也约为5万元。BBA（奔驰、宝马、奥迪）等豪华燃油车终端价格降幅7～8万元，部分车型终端价格降幅超15万元。 合资新能源车方面，广汽丰田新款铂智3X终端优惠1万元、铂智7终端优惠可达2万元；宝马i3为清库存终端优惠可达12万元，裸车价从33.80万元直降至21万元，相当于车价打了6折；宝马iX1终端裸车价也从22.80万元直降至16.80万元，优惠6万元。 但值得一提的是，部分合资新能源车降幅大主要有两点：一是因为售价本就高于自主品牌，降价后价格仍在15～20万元区间。二是为即将上市的改款车或全新车让道，清理旧车库存。 乘联分会数据显示，7月，乘用车均价17.1万元，较同期提升0.6万元。车市中均价最高的是增程和混合动力，新能源车均价16.8万元，较去年同期涨价0.9万元；燃油车均价17.9万元，较去年同期涨价0.7万元。 但是，终端经销商折扣力度变小，并不代表车市价格战已经结束。有两个现象值得关注，中国汽车流通协会专家委员会专家李颜伟统计数据显示，全市场折扣率同比“收窄”0.67个百分点，是两个统计机制拼出来的假象：近一半销量的车系把终端折扣搬进了指导价，另有13%销量来自尚未打折的新车系。剥掉这两层，可比老车系的真实折扣从18.99%扩大至23.08%，增长了4.09%。换言之，价格战不是没打，而是打在了指导价上。 比如新世代宝马iX3指导价门槛直接定到了26.99万元，比同门燃油版X3还便宜。 李颜伟在一份报告中表示：“真实的价格竞争不但没有缓和，还比去年激烈了4.09个百分点。折扣率不是收窄了，是被两件事同时掩盖了：一是近一半销量的车下调了官方指导价。二是整体的折扣率被新车上市稀释了。新车上市初期几乎不打折，2026年新增车系155款，上半年卖了114.4万辆，加权折扣率仅9.01%，不到老车系折扣率19.67%的一半。折扣率不能再作为价格战激烈程度的观察窗口。” 今日发布的8月汽车经销商库存预警指数调查显示，当月汽车经销商库存预警指数62.3%，同比上升5.3个百分点，环比上升1.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。与去年同期相比，整体市场仍呈下滑态势，传统淡季及极端天气等不利影响持续，价格战亦加重了消费者的持币观望情绪。

2026-8-31 : 【品大事】 *ST闻泰：法院裁定冻结安世及安泰可相关股权财产 *ST闻泰公告称，公司及子公司裕成控股与安世控股等被告侵权责任纠纷案获《民事裁定书》，基于公司及裕成控股提出的财产保全申请，法院裁定查封、扣押、冻结被申请人安世有限公司、安泰可有限公司名下价值人民币21.39亿元的等额财产，裁定立即开始执行。同日，公司收到广东省东莞市中级人民法院告知书，法院冻结安世有限公司持有的安世半导体(中国)100%股权、安世半导体科技(上海)99%股权、安世半导体(无锡)100%股权、安世半导体(上海)100%股权，以及安泰可有限公司持有的安泰可技术(无锡)100%股权，自2026年8月25日起至2029年8月24日止。 2连板中通国脉：尚未开展算力相关业务 中通国脉公告称，公司股票于2026年8月27日、28日、31日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司关注到有媒体报道提及公司涉及算力相关业务。截至本公告披露日，公司尚未开展算力相关业务，亦暂无开展算力相关业务的具体规划。相关媒体报道内容与公司实际经营情况存在差异，提醒广大投资者审慎甄别市场信息，一切信息请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准，公司股价短期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策、审慎投资。 远东股份：控股孙公司发生火灾事故 远东股份公告称，公司控股孙公司江西远东电池电芯老化检测车间于8月30日夜间发生火灾，未造成人员伤亡，1个厂房设备部分受损、在检品损毁，涉及资产已全部依规投保财产保险，对利润影响待核损后确认。目前公司生产经营正常。 国投电力：钦州三期4号机组正式投产发电 国投电力公告称，根据公司控股子公司国投钦州第二发电有限公司报告，国投钦州电厂三期4号机组（66万千瓦）于2026年8月31日通过168小时试运行，正式投产发电。该机组配备高效除尘、脱硫、脱硝等配套设施，年设计发电量约33亿千瓦时，供热能力约800t/h，投产即可实现超低排放。国投钦州电厂三期首台机组于2023年12月31日投产，截至目前已投产198万千瓦。 豫能控股：河南鲁山抽水蓄能电站项目1号机组投产 豫能控股公告，公司子公司鲁山豫能抽水蓄能有限公司负责投资建设的河南鲁山抽水蓄能电站项目（规划装机容量4×32.5万千瓦）1号机组完成15天考核试运行，满足电网运行调度要求，顺利投产。项目1号机组投产标志公司抽水蓄能建设取得阶段性进展，将扩大在役电力装机规模，优化资产结构，增强核心竞争力。2号、3号、4号机组仍在建设中，投运后的容量电价结算及电力现货市场等因素对项目经济效益的影响存在不确定性。 西部黄金：百源丰奥尔托喀讷什锰矿矿区、蒙新天霸复产 西部黄金公告，公司此前披露全资子公司阿克陶百源丰矿业有限公司停产整改、蒙新天霸矿业投资有限公司井下采掘作业停产整改。现两子公司前期发现的各类安全生产隐患已全部整改到位并完成整改验收，经当地应急管理部门现场核查、验收后同意恢复生产，百源丰奥尔托喀讷什锰矿矿区、蒙新天霸于2026年8月28日正式恢复生产；百源丰奥尔托喀讷什三区锰矿尚未复产。 【观业绩】 平煤股份：2026年上半年营收122.8亿元 同比增21.34% 平煤股份公告称，2026年上半年公司煤炭销量1334万吨，同比增长16.62%，实现满产满销，焦精煤产量同比增加154万吨；实现营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；利润总额5.73亿元，同比增长60.06%；每股收益0.1281元，同比增长31.79%。截至6月末，公司资产总额848.51亿元，较年初增长4.79%；经营活动现金流净额25.53亿元，同比增长532.58%。上半年主焦煤长协价约1660元/吨，七、八月涨至2010元/吨。 志邦家居：上半年营收14.65亿元 净亏损1.57亿元 志邦家居公告称，2026年上半年实现营业收入14.65亿元，同比下滑22.88%；归属于上市公司股东的净亏损1.57亿元，同比下滑214.09%；毛利率26.74%，同比下降9.23个百分点。上半年整装业务收入约3.1亿元，同比增长约29%。公司于2026年8月28日通过电话会议形式接待嘉实基金、广发证券等多家机构调研，就毛利率下滑原因、整装业务情况、行业竞争及应对策略等问题进行交流。 *ST岭南：2025年营收1.12亿元 净亏损23.36亿元 *ST岭南公告称，2025年度营业收入为1.12亿元，同比下降86.99%；归属于上市公司股东的净亏损23.36亿元，亏损同比增加137.29%；扣非净亏损27.76亿元，期末净资产为-12.97亿元。 【做回购】 科大讯飞：首次回购75万股 成交总金额3002万元 科大讯飞公告称，2026年8月31日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了股份回购，回购公司股份75万股，约占公司总股本的0.03%，最高成交价为40.42元/股，最低成交价为39.53元/股，成交总金额为3002.16万元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金，回购价格未超过拟定的价格上限人民币62.13元/股。本次回购符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求。 四川美丰：拟以7000万元-1亿元回购股份 四川美丰公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于7000万元且不超过1亿元，回购价格不超过9.01元/股。回购股份将全部用于注销减少注册资本，实施期限为股东会审议通过之日起不超过12个月。 【增减持】 良品铺子：股东达永有限拟减持不超3%股份 良品铺子公告称，公司股东达永有限因自身资金需求，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过1193.95万股，即不超过公司总股本的3%。截至公告日，达永有限持有公司股份6088.68万股，占总股本的15.30%。 中马传动：实际控制人盛桂英、蒋少一拟合计减持不超1%股份 中马传动公告，因个人资金需求，实际控制人盛桂英计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过1543000股，不超过公司股份总数的0.5%；蒋少一计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过1543000股，不超过公司股份总数的0.5%；合计减持不超过公司股份总数的1%，减持价格按照二级市场价格决定。本减持计划自公告之日起15个交易日后的三个月内进行。 威腾电气：两名股东拟合计减持不超2%股份 威腾电气公告，持股5%以上股东镇江国控因自身资金需求，拟自本减持计划披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过1960857股股份，即不超过公司总股本的1%。持股5%以下股东绿洲新城因自身资金需求，拟自本减持计划披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过1960857股股份，即不超过公司总股本的1%。上述股份的减持价格按市场价格确定。 【签大单】 江河集团：全资子公司中标约2.23亿元幕墙工程 江河集团公告称，公司全资子公司江河幕墙阿拉伯工程有限公司近日中标沙特阿拉伯Northwest Transportation Hub Project幕墙工程，中标金额约2.23亿元，约占公司2025年度营收的1.02%。该项目位于利雅得，建成后将成为当地重要交通枢纽。截至公告披露日，公司尚未签订正式合同，存在不确定性。 中能电气：中标3.84亿元中国能建0.4kV开关柜项目 中能电气公告，公司近日获得“中国能建2026年度中低压开关柜集中采购”项目中标的通知，中标金额为3.84亿元，中标产品为0.4kV开关柜。该项目为框架招标项目，尚未签订正式合同。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-8-31 : 在过去，以招商银行、中信银行为代表的股份行，一直占据着薪酬高地，尤其是招商银行，连续多年位居上市银行薪酬排行榜首位。而如今，这个格局正在发生变化。第一财经根据Wind数据粗略统计，今年上半年，42家上市银行中，宁波银行人均月薪达到5.19万元，超越招商银行的4.98万元，拿下薪酬排行榜首位。在人均月薪超过4万元的11家上市银行中，有6家为绩优城商行，剩下5家为股份行。6大国有行半年减员3万余人在员工人数方面，Wind数据显示，42家上市银行员工总数超258万人（12家银行未披露最新人数，按年初计算），相比年初减少了约3.55万人。与去年趋势相同，今年上半年，大多数银行依旧处于减员之中，在42家上市银行中，有26家银行的员工数较今年年初有所收缩。6家“大块头”国有大行的员工人数变动最受关注。其中，农业银行减员数量较多，该行半年报显示，截至2026年6月末共有在职员工44.69万人，相比今年初减少了1.09万人。农业银行一直是员工规模最为庞大的商业银行，每年因退休、新员工入职时间等因素，影响员工数量的变化。另外，工商银行截至6月末共有员工40.25万人，较年初的40.98万人减少了7200余人，减员人数亦较多。总体来看，6家国有大行合计减员超3万人，是上市银行减员的主体。股份行中，民生银行减员数量居前，根据半年报，截至报告期末，民生银行在职员工60394人，其中本行员工58050人，附属机构员工2344人，员工总数相比年初减少1260人左右。42家上市银行中，仅有4家银行员工人数明确增加。其中，招商银行截至2026年6月30日，共有员工12.2万人（含派遣人员），相比年初的12.16万人增加了370余人，去年，招商银行员工总数突破12万人。在薪酬总额方面，半年报显示，今年上半年，42家上市银行薪酬总额为4847.55亿元，与去年同期相比增长了3%。从各家银行的情况来看，上半年薪酬总额实现正增长的银行有24家，能够达到两位数增长的上市银行有6家。分别为无锡银行、重庆银行、浦发银行、江阴银行、厦门银行、齐鲁银行。其中，无锡银行上半年薪酬总额同比增长近15%，增速最高，该行上半年营业收入同比增长3.01%；归母净利润同比增长2.84%。薪酬总额能够实现双位数增长的多为区域性中小银行，浦发银行是一个例外，该行上半年的薪酬总额同比增长了12.88%。浦发银行曾历经连续多年的业绩承压与结构调整阵痛，今年走出低谷，业绩增速边际持续向上，息差企稳，资产质量保持稳定，员工薪酬也在同步提升。与此同时，国有行上半年的薪酬总额与去年同期相比也处于稳步回升的态势，交通银行、农业银行、中国银行的薪酬总额均同比增长超6%，工商银行、建设银行同比增长超3%。有18家银行的薪酬总额与去年同期相比有所下降，下降的背后大多出现了营业收入或净利润的下滑或仅实现微增，进而需要压降员工成本。其中，紫金银行的薪酬总额同比下滑了13.91%，降幅最明显。今年上半年，紫金银行营业收入同比下滑7.94%，归母净利润同比增长3.33%。在股份行中，光大银行薪酬总额同比下滑近8%，上半年，该行营业收入同比下降 4.32%，归母净利润同比下降24.01%。绩优城商行的薪酬竞争力持续增强从人均薪酬来看，今年上半年出现了两大变化：一是薪酬涨幅进一步扩大；二是绩优城商行的人均薪酬水平正在碾压包括股份行在内的其他类型商业银行。Wind数据显示，2026年上半年，银行业人均薪酬为20.66万元，较2025年上半年增加2600万元；平均月薪3.44万元，与去年同期相比相当于每人每月多赚了400元左右。回首2024年上半年，上市银行人均薪酬首次出现半年度负增长，2025年上半年回正，但人均薪酬仅微涨1300元，今年上半年的薪酬涨幅进一步扩大。需要指出的是，人均月薪通常指税前薪酬，包含基本工资、绩效奖金、福利补贴等，且因不同银行统计口径略有差异，该排名更多反映行业趋势而非绝对收入水平。总体来看，上市银行薪酬布局呈现三个梯队，头部股份行、绩优城商行位居第一梯队，人均月薪超过4万元。其中，宁波银行人均月薪达到5.19万元，超越招商银行，拿下薪酬排行榜首位。这也是城商行首次在半年度薪酬竞争力上超越股份制银行“标杆”，展现出区域性银行在市场化激励上的灵活优势。今年上半年，宁波银行业绩增速走高，营业收入、归母净利润均实现双位数增长，中间业务表现亮眼，利息净收入保持两位数增长。招商银行、南京银行的人均月薪继续保持高位，分别为4.98万元、4.75万元。值得一提的是，“薪酬一哥”招商银行已连续多年降薪，2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年、2025年上半年，招商银行人均月薪分别为5.8万元、5.5万元、5.4万元、5.2万元、5.05万元，今年上半年已跌破5万元关口。另外，兴业银行、北京银行紧随其后，分别为4.48万元、4.37万元；中信银行、上海银行、平安银行、成都银行、浙商银行、长沙银行的上半年人均月薪也都超过4万元。在人均月薪超过4万元的11家上市银行中，有6家为城商行，5家为股份行。绩优城商行的薪酬竞争力正在持续加强。薪酬的第二梯队主要为股份行、地处新一线城市的强势城商行等，人均月薪在3万元区间。比如，重庆银行、江苏银行、杭州银行、沪农商行、苏州银行人均月薪均超过3.6万元。中国银行人均月薪超过3万元，是唯一进入第二梯队的国有大行。第三梯队则为国有行、部分偏远地区的城农商行，人均薪酬在3万元以下。其中，交通银行人均月薪2.9万元、工商银行2.81万元、建设银行2.74万元、农业银行2.74万元、邮储银行2.29万元。国有大行一方面受到更严格的薪酬监管、薪酬策略更稳健；另一方面其员工和网点数量远超其他银行，尤其是下沉网点员工数量较大，庞大的基数拉低了平均值。另外，反向讨薪机制也在日益完善，多家银行在中报中披露了薪酬追索机制。比如，浙商银行在半年报中指出，本公司持续完善绩效薪酬追索扣回机制，完成《浙商银行绩效薪酬追索扣回管理办法（2026年版）》修订工作，明确责任人受党纪处分、政务处分和处分的绩效薪酬追索扣回情形和比例，进一步健全长效约束机制。郑州银行表示，根据监管要求及经营管理需要，本行建立了与薪酬延期支付和绩效薪酬追索扣回相关的机制，以完善薪酬激励约束机制，缓释各类经营和管理风险。中信银行在半年报中称，本行中高级管理人员绩效薪酬的50%以上、关键岗位人员绩效薪酬的 40%以上采取延期支付方式，延期支付期限为3年；对于发生违法违规违纪行为或触发绩效薪酬追索扣回情形的人员，其延期支付绩效薪酬按本行规定执行，确保员工薪酬水平、结构与风险大小、风险存续期限一致。招商银行此前曾在2022年、2023年披露过反向讨薪的具体数据。在2026年半年报中，招商银行称，报告期内，本公司按照相关办法，对出现违法、违规、违纪行为或职责范围内风险超常暴露等情形，根据情节轻重对相关人员绩效薪酬执行了扣减、止付或追索扣回。

2026-8-31 : 盘后数据显示，8月31日龙虎榜中，共38只个股出现了机构的身影，有10只股票呈现机构净买入，28只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是锦龙股份、绿控传动、亿田智能，净买入金额分别是6426万元、3385万元、3134万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是誉衡药业、红板科技、天娱数科，净卖出金额分别是2.15亿元、1.42亿元、1.38亿元。

2026-8-31 : 2026年上半年，国内经济稳中承压、稳步复苏，乳制品行业处于消费升级与行业调整并行的关键阶段，市场机遇与竞争挑战并存。迈入“十五五”全新发展周期，光明乳业锚定“改革创新、承压破局、基业长青”战略方向，紧扣国民营养健康消费需求，坚持创新驱动与数智赋能双向发力，稳步推进全产业链高质量发展。报告期内，公司经营基本面稳健向好，实现营业总收入118.73亿元，归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，加权平均净资产收益率达2.64%，在行业深度调整中稳住经营基本盘，充分彰显头部乳企的发展韧性与综合竞争力。 创新驱动提质增效加速科研成果落地变现 百年创新积淀是光明乳业高质量发展的核心底色。公司依托乳业生物技术国家重点实验室、国家级企业技术中心等高端科研平台，深耕乳业前沿技术攻关，长期坚持自主创新研发，持续实现行业突破性技术成果，构建起从基础研究到成果转化的完整创新体系。 2026年上半年，公司以科技创新、产品创新双轮驱动产业升级，打通研发、落地、市场化全链条转化通道。立足本土化差异化发展赛道，公司重磅推出上海城市限定鲜奶“梧桐树下享浓上海”，甄选专属城市牧场奶源，实现奶源采收至工厂加工一小时极速直达，锁住极致新鲜品质。产品深度融合海派人文特色，以高品质乳品为纽带搭建品牌与城市、消费者的情感链接，打造本土化创新营销标杆。 报告期内，公司科研实力再获国家级认可，功能乳品加工重点实验室成功获批农业农村部建设平台。该实验室聚焦高附加值乳基功能配料、核心加工技术攻关，深耕全年龄段个性化营养乳品研发，精准适配精细化、多元化的健康消费需求，为公司新品迭代与商业化增长筑牢技术根基。依托国内乳业企业级国家重点实验室，公司多年深耕核心技术攻坚，累计斩获5项国家科学技术奖励，凭借成熟的科研转化体系，以自主核心菌种技术赋能多款主力产品，成功构建“菌种—发酵剂—终端产品”自主可控的产业链闭环。 依托深厚科研积淀，公司持续迭代升级产品矩阵，聚焦国民健康消费趋势，打造优倍5.0超鲜牛乳、如实高蛋白发酵乳、莫斯利安低GI酸奶等多款标杆产品，覆盖高端鲜奶、健康发酵乳、控糖营养等细分赛道，市场口碑与销量持续攀升，有效将科研创新势能转化为企业核心市场竞争力。 品牌深耕文体旅场景全域渠道协同发力 作为深耕上海、辐射全国的乳企，光明乳业长期深耕城市文化建设，深度绑定知名城市IP与人文场景，积淀了深厚的品牌底蕴与国民公信力。 2026年上半年，公司持续深化文体旅多场景品牌布局，构建立体化品牌传播体系，实现品牌声量、文化价值与社会效益同步提升。文化领域，公司联动上海国际电影节、上海书展等城市文化IP赋能品牌高端调性，深耕海派文化传播，夯实品牌人文底色；体育领域，落地知名赛事合作，借力女排夺冠等体育热点，将拼搏进取的体育精神与品牌内核深度融合，强化大众情感认同。同时，公司通过明星联名产品、公益骑行、沉浸式文旅体验等年轻化、场景化营销模式，精准触达多元消费群体，实现品牌破圈传播。 凭借数十年全渠道深耕积淀，光明乳业拥有行业领先的全域渠道布局与终端运营能力，首创的“随心订”送奶上门服务，构建起覆盖全国的便民鲜活配送网络。 2026年上半年，公司持续优化全域渠道结构，推动各类渠道协同提质增效。传统渠道精耕终端市场，全面落地新品铺市，迭代升级数字化订奶体系，推动渠道从产品销售向品质服务升级；新兴渠道抢抓新零售机遇，深度布局即时零售、仓储超市、零食量贩、社区团购等新业态，适配新型消费场景；B端商用渠道持续扩容，定制化研发餐饮、茶饮、团餐专属乳品，拓展多家连锁合作客户。同时，公司强化渠道精细化管控，落实统一控货控价、赋能经销商发展，依托小西牛协同优势补齐西北市场短板，持续优化全国渠道布局，拓宽企业增长空间。 数智化全链赋能牧业攻坚筑牢源头根基 前端品牌营销与渠道市场的稳步突破，依托于后端全产业链的精益化运营与数智化赋能支撑。公司将精益管理贯穿生产、物流全链条，持续优化产能布局与生产流程，压降生产运营成本，多家工厂通过国际设备管理体系审核，生产运营效能持续提升。物流端搭建集中仓储、统一配送体系，落地全程温控溯源机制，实现乳品全流程智能监控、风险预警，全方位筑牢食品安全防线。 奶源牧业是乳业高质量发展的源头根基。报告期内，光明牧业持续优化现代化养殖管理模式，抓实牛只全生命周期健康管护，通过养殖流程优化、精细成本管控持续降本增效；加快农业科技创新应用，重点攻坚奶牛育种领域，上半年培育综合育种值（GTPI）3000以上种公牛49头、其中GTPI 3300以上22头，夯实本土奶牛育种产业发展根基。 数智化方面，公司推动大数据、人工智能、工业智能与全产业链深度融合，牧业端落地奶牛智能健康管理系统，从源头保障“好牛出好奶”；生产端部署工业机器人，覆盖生产监测、数据采集、物料搬运、质检等环节；营销端搭建数字化智能分析平台，实时捕捉消费动态与市场需求，搭配7×24小时智能客服，精准支撑产品迭代与经营决策。 立足“十五五”发展新起点，光明乳业将持续坚守高质量发展主线，依托百年品牌积淀、硬核科研实力与全产业链一体化优势，持续深化产品创新、品牌升级、渠道拓维与数智转型协同发展。未来，公司将持续深耕乳业科技创新与产业升级，不断优化产品矩阵、夯实供应链韧性、激活内生增长动力，以稳健经营、实干担当赋能中国乳业转型升级，持续彰显民族乳企责任与价值，奋力书写企业基业长青、行业高质量发展的全新篇章。

2026-8-31 : 存储龙头澜起科技（688008.SH，06809.HK）2026年半年报显示，扣非后净利润增速略高于21%。这样的增速将如何撑起超过80倍的市盈率？8月31日，澜起科技A股逆势下跌3.78%（盘中跌幅一度逼近7%），报收204.95元，市盈率（TTM）超过81倍，成交近91亿元；H股大跌5.69%，报收269港元，成交13亿港元；科创50上升1.34%，报收1684点。此外，澜起科技第二季度的毛利率，环比第一季度大跌接近8个百分点。据澜起科技称，公司主要客户是知名内存模组厂商巨头，供应商则有其他晶圆制造、封装测试等大型企业，无论是产品售价和采购成本，两头都存在定价压力。扣非后净利润增速21.2%澜起科技是一家无晶圆厂集成电路设计公司，致力于为云计算及人工智能（AI）基础设施提供互连解决方案，目前公司的互连类芯片主要包括内存接口芯片等，内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，作为服务器中央处理器（CPU）存取内存数据的必由通路，主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。2026年上半年，受益于AI产业趋势及行业需求旺盛，澜起科技实现营业收入33.35亿，同比增长26.7%；毛利率达65.3%，同比提升4.87个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润近20亿元，同比增长72.3%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.22亿，同比增长21.2%，经营活动产生的现金流量净额为13.28亿，同比提升25.4%。公司解释，净利润大幅增长的主要原因包括营业收入同比增长26.7%，产品结构优化，投资收益及公允价值变动收益合计6.82亿。公司上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.12元，同比增速16.67%。上半年澜起科技扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率7.1%。而2025年上半年该数据为9.14%，同比下跌了超过2个百分点。澜起科技于2026年2月9日在香港联交所主板挂牌上市，合计发行7577.35万股H股，约占发行完成后总股份的5.44%，每股定价106.89港元，募集资金总额约70亿港元。澜起科技5月23日披露股东询价转让公告显示，出让方上海融迎企业管理合伙企业（有限合伙）转让1228万股，转让价格为250元，该股东一共套现超过30亿元。上半年营业收入增速略多于26%，扣非后净利润增速只有21.2%，增速能否延续？到底如何支撑依然超过80倍的市盈率估值？对此，有业内人士向第一财经记者表示，A股存储板块经历了大幅调整，部分泡沫已经被挤掉，但整体估值依然并不低，如果没有较高业绩增速，估值可能依然要受压。第二季度毛利率环比跌8个百分点上半年澜起科技毛利率达65.31%，同比提升4.87个百分点。然而分季度看，第二季度毛利率为61.83%，第一季度为69.79%，环比下降约8个百分点。华泰证券研究报告称，澜起科技互连类芯片毛利率环比下降4.1个百分点至67.4%，估计主要因为产品结构影响。也有业内人士分析，澜起科技毛利率环比下降主要受低毛利率产品收入贡献增加及供应链成本上升影响。澜起科技在半年报“经营风险”部分表示，公司存在“客户集中风险”。互连类芯片产品是澜起科技目前主要的利润来源，其中内存接口及模组配套芯片的下游为DRAM（Dynamic Random Access Memory，动态随机存取存储器）市场，直接客户为内存模组厂商。根据行业资料，目前三星电子、海力士、美光科技、长鑫科技合计占全球DRAM市场90%以上份额，导致澜起科技在该产品线的客户集中度相对较高。澜起科技表示，如果公司产品开发策略不符合市场变化或客户需求，则存在不能持续、稳定地开拓新客户和维系老客户新增业务的可能，从而面临业绩下滑的风险。同时，由于客户相对集中度高，如果发生客户要求大规模降价、竞争对手恶性竞争等情形，公司将面临市场份额波动、收入下滑的风险。“供应商风险”方面，澜起科技表示，公司采取Fabless模式（将芯片生产及封测等工序交给外协厂商负责），公司已经与外协加工厂商建立了稳定的协作关系，但存在因外协工厂生产排期导致供应量不足、供应延期或外协工厂生产工艺不符合公司要求的潜在风险。晶圆制造、封装测试均为资本及技术密集型产业，相关行业集中度较高。如果供应商发生不可抗力的突发事件，或因集成电路市场需求旺盛出现产能紧张等因素，晶圆代工和封装测试产能可能无法满足公司需求，将对公司经营业绩产生一定的不利影响。

2026-8-31 : 中国汽车流通协会发布的数据显示，今年6月，二手车交易量首次超过新车零售量。 但是二手车市场规模的扩大，并不意味着车商的日子更好过了。新车价格剧烈波动，正加速向下传导至二手车市场，推高车商经营风险。尤其是国产新能源车对于BBA等豪华品牌的价格体系冲击。大搜车平台上的实时数据显示，奔驰C级2025款，在短短20周内价格从22万多降到18万多，降幅约17%。宝马3系、奥迪Q2、雷克萨斯ES同样呈陡坡式下滑。 而这样的价格波动，给二手车商判断收车时机和定价带来了巨大的挑战。 “二手车商的风险，核心在于今天新车卖10万，我收同款二手车给了8万，结果明天新车变8万了，我手上的二手车就砸了。”大搜车创始人兼CEO姚军红近日在接受第一财经访问时表示，二手车商的风险，还在于库存周期，越是在市场波动的环境下，数字化的工具越能够帮助车商规避风险。 “存量时代，置换会成为汽车消费主流，二手车流通的总盘子持续扩张，但同时，行业逻辑也在发生变化，过去靠信息差赚差价，现在进入薄利时代，拼周转、拼库存管理、拼风险控制。”姚军红说，随着新车价格战持续向下传导到二手车，竞争加剧也会加速行业洗牌，不能主动提升运营效率的车商可能会被淘汰。 对此，大搜车推出了“大风车”系统，这是一个面向二手车商B端的全栈式运营系统，是中国二手车行业从传统经营方式走向数字化、网络化和智能化经营的IT基建。姚军红介绍，大风车系统市占率90%以上，覆盖全国超过60%的二手车经销商，实时管理170多万辆二手车辆的进销存。 “最早我们解决的是车商经营没有数字化工具的问题。今天，随着AI技术的发展，我们正在进入智能化阶段——从帮助车商管理业务，进一步走向帮助车商做经营决策。”姚军红说。 通过大风车上的数据和AI智能助理，车商可以比以前更加聪明地对采购车型、采购价格、销售价格作出决策。过去，是软件告诉车商“库存里面有多少辆车”，在未来，AI要进一步告诉他“哪些车应该尽快卖、应该什么价格卖”。过去系统记录一辆车多少钱采购，未来AI要帮助判断“这辆车到底值不值得收”。 除此之外，随着新车的迭代，大量新能源车正逐步流入二手车流通领域。姚军红表示，新能源车正在改变二手车行业的运营方式，“你可以把新能源二手车的供给理解为一个新品牌的进入，从小众到大众的过程，市场会慢慢适应。” 目前，已经有36%的车商开始经营新能源二手车。“一个月内有过新能源车采购记录的二手车商，占比约36%。”姚军红说，这意味着有36%的车商已经“脚踏进来”，在经营新能源二手车了。车商对新能源车的接受过程是渐进的，这个比例还在提高。 在二手车市场，新能源车的表现与新车市场有联动效应。“新车哪个卖得好，二手车就哪个卖得好卖得多。”姚军红说，比如特斯拉，一直以来都属于二手车行业里面残值率相对比较稳定的，另外一些头部新势力品牌的残值表现也都不错。 新能源二手车残值的变化，是行业最关心的话题之一。“早期保有量低的时候，一个爆款车新车很火，二手车残值也高，但它是阶段性的，无法长期支撑，因为总体的用户基盘不够大。”姚军红说，随着保有量增加，情况在发生变化。保有量越大的车，价格就越稳定，残值率就越高。“也许到某一天，你会发现新能源的保值率比油车还高。” 数据透明是新能源车的“天生优势”。燃油车时代，里程表篡改是二手车行业的老大难问题，车商靠看方向盘磨损、踏板节奏来判断真实里程，“那种太专业了，小白扑不上去，完全凭经验，没有数字化依据。”姚军红说。而新能源车改变了这一切，“电车的数字留痕做得很充分，电池状态、充电记录、三电历史数据都一目了然，这对于未来二手车交易更透明，肯定是有帮助的。”但关键在厂商愿不愿意开放——“就看这些厂商愿意开放多少内容”。