2026-10-31: 当地时间10月30日，英特尔股价遭遇重挫。盘中跌幅一度扩大至30%，市值蒸发近1500亿美元，约合人民币9975亿元。从历史股价看，英特尔股价正面临上市以来52年间最大单日跌幅。 此次暴跌始于10月29日美股盘后。英特尔公布第三季度财报后，股价在盘后交易中一度下跌23%。虽然第三季度业绩好于市场预期，但公司对第四季度的业绩展望明显低于华尔街预期，令投资者对其经营前景重新产生担忧。 具体来看，英特尔预计第四季度营收为150亿至160亿美元，低于分析师平均预期的170.7亿美元；调整后每股收益预计为0.25美元，也低于市场预期的0.43美元。与此同时，英特尔首席财务官戴维·津斯纳（DavidZinsner）表示，公司今年预计无法实现正向现金流。 拖累英特尔的压力主要来自两个方面。 一方面，PC市场复苏乏力。英特尔预计，PC芯片业务第四季度营收将环比下降20%以上，而此前一个季度该业务营收已经同比下降5%。存储芯片价格上涨推高了PC整机成本，进一步抑制了消费者需求。公司预计，PC市场的疲软至少将持续至2027年上半年。 另一方面，英特尔在AI和先进制造领域的投入仍然庞大，但产能瓶颈限制了其兑现市场需求的能力。公司今年资本支出预计达到200亿美元，2027年还将大幅增加。与此同时，以色列工厂发生的爆炸事故也影响了芯片供应，预计将在两个季度内造成约6亿美元营收损失。 英特尔股价暴跌还引发了半导体板块的连锁反应。当日美股开盘，AMD、Arm、高通、英伟达、博通和美光等芯片公司股价均出现不同程度下跌，跌幅在2%至10%之间。

2026-10-31: 姆巴佩事件发生后，诸多国内品牌方已经与其进行了彻底切割。第一财经记者10月30日实地走访了解到，目前各大超市已基本下架或调整对姆巴佩形象代言商品的销售，并进入退货流程，主要集中在东鹏“补水啦”产品。 大润发方面对第一财经记者表示，姆巴佩事件发生后，超市第一时间与品牌方进行沟通和确认，通知全国各大区采购和营运人员安排相关商品下架，具体的处理方案是：印有姆巴佩头像的产品全部下架、封存、退货，品牌方也第一时间配合下架，并安排商品退货。 “蒙牛、妙可蓝多、东鹏等品牌方已经正式终止了与姆巴佩的全部合作，我们超市尊重并配合品牌方的决定。目前在我们超市内看到的蒙牛、妙可蓝多的产品是不涉及姆巴佩IP合作的，是品牌方其他正常销售的商品。”永辉超市相关负责人告诉第一财经记者。 此外，步步高、百联麾下逸刻等也都对姆巴佩形象代言商品进行了下架。逸刻方面表示，在关注到涉及姆巴佩事件后，超市主动提前启动涉事商品的下架准备工作，总部第一时间全面排查，并要求所有线下门店及线上第三方平台，对相关产品（主要为东鹏“补水啦”电解质水）及宣传物料进行下架和封存。 也有部分超市对相关商品销售进行了调整。10月30日，第一财经记者在广州走访多家线下商超看到，有些超市已经直接将东鹏“补水啦”从货架、冷柜下架，也有部分超市仍售卖该款饮品，但会将包装正面印有姆巴佩头像的一面转向冰柜内侧，避免露出代言人形象。 与此同时，对于相关货品的后续退货也在进行中。“截至10月29日，我们已经完成所有线下门店的商品退仓工作，并与供应商约定在下周内完成退货安排。原本我们有一家姆巴佩形象的主题店，现在也已经同步撤除。”逸刻相关负责人告诉第一财经记者。 大润发方面也表示，麾下各门店对姆巴佩形象代言相关商品的退货已陆续完成。 第一财经记者从部分经销商处了解到，在各大品牌方官宣与姆巴佩切割后，相关品牌也采取了一些措施让姆巴佩“下线”，比如用贴纸贴掉姆巴佩的形象，或者提供没有姆巴佩形象的产品替代。 据了解，2022年蒙牛成为卡塔尔世界杯全球官方赞助商，同时续签梅西、新签姆巴佩，这是姆巴佩拿下的第一份中国品牌顶级代言。那届世界杯决赛正是法国对阿根廷、姆巴佩对梅西的"帽子戏法"之战，也让姆巴佩在中国市场的商业开发进入“快车道”。2024年小红书在欧洲杯期间签约姆巴佩担任平台代言人。2026年世界杯，除了蒙牛和妙可蓝多，姆巴佩也签约了东鹏饮料旗下的“补水啦”。 四川安公律师事务所创始合伙人崔文官告诉第一财经记者，企业代言合同中一般都包含道德条款，用于约束代言人的行为，但跨境维权的难度较大。他建议国内企业应把道德条款约定得更严密；违约金设置阶梯化并与已付费用挂钩；最关键的是管辖尽量争取在中国境内，以保护自身利益。

2026-10-31: *三大股指全线重挫，纳指创6月以来最差单日表现；*龙头科技股普遍下跌，芯片股血流成河；*国际油价上涨，WTI原油涨超2%。 周五（30日）美股三大股指全线重挫。资金逃离人工智能相关的重点个股，投资者转向防御性更强的板块。截至收盘，道指跌572.25点，跌幅1.09%，报51770.31点；纳指跌747.73点，跌幅2.86%，报25437.00点，创下6月以来最差单日表现，较近期高点回落约8%；标普500指数跌140.32点，跌幅1.82%，报7580.07点。周五也是本月最后一个交易日。以月度累计涨跌幅来看，道指累计上涨1.16%，纳指累计下跌6.45%，标普500指数累计下跌1.85%。 【热门股表现】龙头科技股普遍下跌。SpaceX收跌6.37%，英伟达跌4.22%，微软跌1.55%，Meta跌1.53%，谷歌跌1.40%，苹果公司跌1.23%，特斯拉跌0.87%；奈飞逆势微幅上涨0.05%。亚马逊股价收跌1.41%。该公司公布的第三季度利润和营收均不及华尔街预期。这家电商和云计算巨头当季自由现金流为负424亿美元，并维持2026年资本支出2200亿美元的预期不变。英特尔股价暴跌28.59%。该公司对本季度业绩给出疲弱指引，显示个人电脑市场需求放缓。其客户端计算与物理人工智能业务营收同比下降5%，至81亿美元。芯片股血流成河，费城半导体指数收跌7.20%。AMD跌10.88%，SK海力士跌7.95%，应用材料跌7.49%，泰瑞达跌7.38%，科磊跌5.69%，美光科技跌5.30%。闪迪股价下跌13.47%。尽管公司第一财季业绩超出预期，并宣布按1拆8的比例进行拆股，但股价仍然走低。热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌0.27%。知乎跌7.01%，老虎证券跌4.91%，蔚来跌3.17%，富途控股跌2.98%，百度跌2.86%，小鹏汽车跌1.53%，阿里巴巴跌1.51%，哔哩哔哩跌1.48%，微博跌1.43%，理想汽车跌0.99%，拼多多跌0.85%，新东方跌0.84%，爱奇艺跌0.83%。上涨阵营中，网易涨1.37%，腾讯控股涨0.82%，京东涨0.20%。 【市场概述】随着投资者撤出科技股，AI概念股抛售压力进一步加大。时值月末，加之下周美国中期选举临近，投资者纷纷选择获利了结。必需消费品和医疗保健等防御性板块走高。沃尔玛收高1.86%，可口可乐涨1.34%，在一定程度上限制了道指的跌幅。同为道指成分股的生物制药巨头默沙东涨2.18%，另一家制药巨头安进涨1.15%。美国资管机构Globalt Investments高级投资组合经理基思·布坎南（Keith Buchanan）表示，“市场基调有所变化，这能否改变资金轮动的可持续性仍有待观察。”在他看来，当前市场是一个“审慎”且“挑剔”的市场。“去年靠的是希望。今年的问题是：说到底，这一切在现实中如何运作，比如资金从哪里来、利益归谁所有。这些问题要难回答得多。”此外，他认为，“实体经济确实存在风险，市场已经开始察觉到这一点。”市场情绪进一步承压。据报道，黑石集团已告知投资者，Anthropic上市后可能无法获得投资级评级。本周早些时候，Anthropic提交的S-1招股文件一度为AI相关交易注入动力，但随着华尔街消化更多科技公司财报，抛压再度来袭。周五是10月最后一个交易日。10月AI相关交易波动剧烈，投资者密切关注企业在AI基础设施建设上的支出。Alphabet和微软均未上调资本支出预期。与此同时，新兴云服务商（neocloud，即为AI数据中心提供基础设施的云计算公司）的债务水平受到投资者审视。美国AI云计算公司CoreWeave的债券收益率大幅攀升，成为这一担忧的典型代表，其股价10月累计暴跌37%。云计算平台Nebius本月累计重挫近35%。持有美光科技、希捷科技等AI存储概念股的Roundhill存储ETF（DRAM）10月累计下跌20%，iShares人工智能创新与科技主动型ETF（BAI）累计下跌近17%。中东局势方面，据新华社，英国海上贸易行动办公室30日通报，一艘船只当天在伊朗拉万岛以南海域被不明发射物击中后起火，但船员安全。通报说，事件发生于协调世界时30日18时（北京时间31日2时），地点位于拉万岛以南40海里（约74公里）处。船长报告说，船只左舷被不明发射物击中，引发船上火灾。据央视新闻，当地时间10月30日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，数小时前，一架美国MQM-170型侦察无人机在该国南部格什姆岛上空被伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队的防空系统击落。卫队表示，这是卫队击落的第二架该型号无人机。日内稍早前，美国驻沙特大使馆表示，美国国务院下令非紧急岗位工作人员及其家属离开沙特阿拉伯，该命令自10月23日起生效。大使馆称，此举是出于安全风险。【大宗表现】国际油价显著上涨。纽约商品交易所12月交货的WTI原油期货价格上涨2.12美元，涨幅2.08%，收于每桶104.12美元；12月交货的布伦特原油期货价格上涨2.76美元，涨幅2.4%，收于每桶117.64美元。贵金属市场全线下跌。COMEX黄金期货收跌3.63%，报3884.9美元/盎司。COMEX白银期货跌6.20%，报49.13美元/盎司。

2026-10-30: 当地时间10月29日，亚马逊发布了第三季度财报。 财报显示，第三季度亚马逊净销售额为2019亿美元，同比增长12%。净利润下降2.3%至207亿美元，主要是由于2025年同期的非营业收支中包含了对Anthropic投资的95亿美元税前收益。 其中增长最亮眼的业务属AWS，三季度净销售额同比增长39%至460亿美元，主要得益于核心服务和AI服务的增长。在随后的财报电话会上，亚马逊总裁兼首席执行官Andy Jassy（?安迪·贾西）表示，AWS目前的年化营收达到1840亿美元。安迪·贾西同时抛出了新的预期，称相信AWS在2027年和2028年的增长率可以超过40%，并在未来5到10年内成为万亿美元营收规模业务。 三季度芯片业务同比呈三位数增长，Graviton和Trainium的收入承诺各自同比增长超过20倍。安迪·贾西表示，Trainium相对于其他替代品具有显著的价格性能优势，对客户具有吸引力。 电商业务方面亚马逊重点强调了速度和效率。安迪·贾西表示三季度超过15亿件商品实现当日达或次日达。亚马逊同时继续扩展超快配送服务Amazon Now，该服务现已覆盖全球450多个城镇。三季度，通过Amazon Now订购的商品数量同比增长10倍。 此外，亚马逊继续发展其全球生鲜杂货业务，新鲜食品和日常必需品增速约为其他商店业务的3倍，约占第三季度所有售出商品数量的一半。 亚马逊CFO Brian Olsavsky（布莱恩·奥尔萨夫斯基?）提到物流履约方面面临燃料通胀和更高干线运输费率带来的更高运输成本。面对挑战，亚马逊通过更高效的库存放置、更短的运输距离和包裹整合降低了第三季度的整体服务成本。此外，机器人和AI正在带来收益，亚马逊预计这些收益在未来会复合增长。亚马逊还在开发机器人基础模型，使编程更快，并教机器人执行越来越复杂的物理任务，目标是大规模提供有用的机器人。 虽然各项业绩持续增长，但在当天亚马逊盘后股价下跌超7%。原因在于，亚马逊居高不下的资本支出。 财报电话会上，布莱恩·奥尔萨夫斯基表示，三季度资本支出为759亿美元，主要与AWS和AI相关，以支持强劲的客户需求。第二季度资本支出为531亿美元，环比增长42.9%。 布莱恩·奥尔萨夫斯基同时宣布了亚马逊的后续计划，称将继续在AI等领域进行重大投资，因为亚马逊相信这是一个巨大的机会。亚马逊预计2026年现金资本支出约为2200亿美元，大部分用于AWS，并预计2027年支出将显著增加。 对于下个季度的业绩表现，亚马逊表示第四季度的净销售额预计在2400亿美元至2470亿美元之间，或较2025年第四季度增长12%至16%。

2026-10-30: *三大股指结束三连涨，纳指领跌； *谷歌财报引发AI投资回报担忧，ServiceNow跌近27%； *美国三季度经济增长加快，9月PCE物价指数同比上涨3.6%。 周四（29日）美股三大股指收跌，结束连续三个交易日上涨。谷歌财报不及预期，引发投资者对人工智能（AI）投入回报和融资需求的担忧，科技股承压。医疗等板块走强，一定程度上限制了大盘跌幅。 截至收盘，道指跌132.54点，跌幅0.25%，报52342.56点；纳指跌365.13点，跌幅1.38%，报26184.72点；标普500指数跌23.59点，跌幅0.30%，报7720.39点。 【热门股表现】 龙头科技股多数下跌。谷歌C类股跌12.29%，亚马逊跌4.25%，英伟达跌0.80%，特斯拉和微软小幅收低；Meta涨1.96%，苹果涨1.48%。 谷歌母公司Alphabet第三季度营收同比增长25%，至1275.8亿美元，但仍低于市场预期。搜索及其他广告收入同比增长12%，至633.5亿美元，连续第二个季度不及预期。公司当季资本开支约514亿美元，自由现金流净流出90.7亿美元，维持全年1950亿至2050亿美元的资本开支指引，并预计明年支出将显著增加。 搜索业务的变现能力成为关注焦点。谷歌首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）表示，AI模式搜索量快速增长，但变现水平较低，影响了搜索收入增长。公司正扩大相关广告投放，向更多用户和市场推广。 美国投资机构戴维森公司（D.A. Davidson）分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示，这可能正是投资者此前担忧的季度。市场一直关注AI聊天工具和智能体是否会分流传统搜索业务，而高利润率的搜索广告，恰恰是谷歌支持庞大AI建设支出的重要资金来源。 微软财报则呈现不同情况。公司2027财年第一季度营收同比增长19%，至923亿美元，Azure收入增长48%，自由现金流约186亿美元，明显好于预期。云业务增长和正现金流为其AI投资提供支撑，但股价在周四仍小幅收低。两家公司的表现，使投资者进一步关注AI需求增长能否覆盖持续扩大的建设成本。 部分软件股重挫。企业软件公司ServiceNow跌26.95%。公司第三季度营收约41.1亿美元，调整后每股收益1美元，低于市场预期的1.02美元；全年订阅收入指引上调至157.8亿至157.9亿美元，仍未能提振股价。飞塔跌20.09%，赛富时跌4.63%。 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌1.42%。迈威尔科技跌13.24%。闪迪、美光科技分别跌5.32%和4.98%，AMD跌2.08%，台积电ADR跌1.75%。 部分非科技企业财报为市场提供支撑。礼来第三季度营收同比增长39%，至244亿美元，调整后每股收益7.48美元，均好于预期。公司将全年营收指引上调至910亿至920亿美元，股价涨6.63%。卡特彼勒虽然利润好于预期，但维持全年销售增长预期不变，股价跌9.25%，成为道指的重要拖累。 热门中概股涨跌互现，纳斯达克金龙中国指数涨0.20%。拼多多涨2.34%，京东涨0.71%；理想汽车跌2.19%，小鹏汽车跌1.50%，阿里巴巴跌1.41%，百度跌1.07%。 【市场概述】 科技权重股下跌，并未演变为全市场普遍抛售。当天多数美股上涨，医疗等板块表现较强，显示投资者在企业财报之间进行选择。市场关注点也从AI需求能否保持增长，进一步转向企业如何为投资融资、何时产生现金回报。 经济数据方面，美国商务部公布，第三季度实际国内生产总值初值按年率增长3.4%，快于第二季度的2.2%。消费者支出、投资和政府支出支持经济扩张，出口则有所下降。 另一份报告显示，9月个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.5%，同比上涨3.6%；剔除食品和能源后的核心PCE价格指数环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。当月个人收入环比增长0.2%，名义消费支出增长0.5%，实际消费支出变动不足0.1%，个人储蓄率为3.8%。 增长韧性与通胀压力并存，使美联储下一步行动仍有悬念。美联储前一天将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%，两名委员主张加息25个基点。 骏利亨德森投资（Janus Henderson Investors）全球短久期及流动性业务主管丹尼尔·西卢克（Daniel Siluk）表示，此次决定可以被理解为略偏鸽派，但更适合看作耐心等待，而非放弃紧缩倾向。进一步收紧政策的大门仍然敞开，美联储希望通过后续数据判断是否需要再次行动。 爱德华琼斯公司（Edward Jones）高级全球投资策略师安杰洛·库尔卡法斯（Angelo Kourkafas）则认为，强劲的经济增长与持续的物价压力，强化了市场对10月只是暂缓一次加息、并非结束紧缩的判断。 劳动力市场方面，美国劳工部公布，截至10月24日当周，初次申请失业金人数为19.4万人，较上修后的前值减少1000人。截至10月17日当周，持续申请人数降至170.1万人，前值修正为172.2万人，投保失业率维持在1.1%。 美债收益率回落。美国财政部日终恒定到期收益率显示，2年期收益率报4.61%，较前一交易日下行6个基点；10年期报4.98%，下行7个基点，回到5%下方；30年期报5.32%，下行5个基点。 中东局势方面，据新华社，英国海上贸易行动办公室29日通报，一艘油轮当天在驶出霍尔木兹海峡途中被不明发射物击中，目前暂无船员受伤或环境影响报告，有关部门正在调查。事件发生于协调世界时29日16时，通报所附示意图显示，遇袭海域位于靠近阿曼一侧的南部航道。 该办公室当天早些时候还通报，霍尔木兹海峡内、阿曼海塞卜以北约17公里处，一艘单桅帆船起火后倾斜沉没，船员已全部安全撤离。该办公室提醒相关海域船只谨慎航行，及时报告可疑活动。 另据新华社，伊朗海军29日称，一艘“违规”油轮在霍尔木兹海峡以东触雷，船体受损起火后停止航行。同日，沙特主导的多国联军表示，拦截了两枚也门胡塞武装射向利雅得的弹道导弹。利雅得市区当晚传出多次爆炸声，当地居民收到防空警报。 【大宗表现】 国际油价小幅收跌。WTI 12月原油期货结算价下跌0.78美元，跌幅0.76%，报102.00美元/桶；布伦特12月原油期货结算价下跌0.44美元，跌幅0.38%，报114.88美元/桶。市场权衡中东供应风险与外交进展的可能性，两大基准油价仍处于每桶100美元上方。 贵金属回落。COMEX 12月黄金期货结算价下跌20.20美元，跌幅0.50%，报4031.40美元/盎司；COMEX 12月白银期货结算价下跌1.286美元，跌幅2.40%，报52.380美元/盎司。

2026-10-30: 当地时间周四（29日），欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持于2.50%、2.65%和2.90%，符合市场预期。这是欧央行继9月加息25个基点后首次按兵不动。今年以来，欧央行已于6月和9月两次加息，累计加息50个基点。 决议公布后，对利率敏感的欧元区两年期国债收益率进一步回落；欧元汇率短线下挫，随后反弹，截至欧洲时间周四晚间，欧元兑美元小幅上涨0.08%。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，货币市场认为欧央行12月加息的概率约为67%。 欧股全线上扬。德国DAX指数收高1.31%，法国CAC40指数收高1.05%，欧洲斯托克600指数收高0.77%，英国富时100指数收高0.26%。 管委会曾讨论加息 欧央行在货币政策声明中表示，能源价格持续上涨，给通胀前景带来上行风险，给增长前景带来下行风险。能源冲击的全部影响仍在显现，但潜在通胀目前大体稳定，工资也尚未出现实质性反应。声明同时警告，能源冲击的规模扩大、持续时间延长，以及由此带来的间接效应和二轮效应，很可能推高通胀、拖累增长。 据欧盟统计局（Eurostat）数据，欧元区9月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨3.8%，高于8月的3.2%，为2023年9月以来最高；其中能源价格同比上涨18.9%，剔除能源、食品、烟酒的核心通胀同比上涨2.5%。 欧央行行长拉加德（Christine Lagarde）在随后的记者会上称，管委会本次讨论了加息是否合适。她解释说，自9月会议以来，石油、汽油、燃料和天然气等能源成本上升，长期融资成本也明显上升。但“考虑到不断累积和上升的不确定性，以及大体未变的潜在通胀”，管委会一致认为，目前有足够的条件按兵不动，审慎的做法仍然合适。 她在回答记者提问时表示，“目前我们没有看到超出（9月）预测已包含部分的二轮效应”。对于12月议息会议，她表示，接下来六周“将带来丰富的信息”，有助于判断“当前这种本可能需要加息的局面”是否会得到确认，“如果是这样，方向就相当明确了”。 债市“替央行收紧” 欧洲债市近期的大幅波动，是本次按兵不动的另一重要因素。欧央行声明专门指出，自上次议息会议以来融资条件已经收紧，市场化债务融资成本和房贷成本上升，可能对通胀和增长构成压力。拉加德表示，欧元区10年期国债平均收益率已上升约35个基点。她认为，长期收益率上升是全球性现象，既反映了通胀和利率预期，也与大型科技公司为融资而大举发债有关。 欧央行内部测算显示，与9月基准预测相比，近期欧债收益率上升将使2027年至2028年经济增长和通胀分别累计降低100个和90个基点。 法国是压力最集中的地方。受债务攀升和政治不确定性影响，法国与德国10年期国债收益率之差上周一度逼近178个基点，接近15年来最高水平，周四回落至150个基点左右。 欧央行声明并未点名法国，但强调“财政可持续性是至关重要的锚”，应对能源冲击的财政措施应当是临时性的。拉加德同样回避点名，但表示高负债国家在制定财政计划时必须考虑到，利率已经上升，并可能在一段时间内维持在较高水平，相关计划须符合欧盟财政规则。她同时重申，“如果市场动态威胁到货币政策的顺畅传导，包括出现不合理和无序的市场波动，我们有工具可以应对”。 加息周期仍未结束 在德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔（Mark Wall）看来，欧央行虽然本次维持利率不变，但发出了12月加息“明确在考虑之列”的信号。他认为，此前两次加息和9月以来融资条件的收紧，“可能还不足以”抵御能源通胀风险的进一步上升。他预计，欧央行将在拉加德任内的12月会议上再加息一次，将存款便利利率上调25个基点至2.75%，“这很可能就是本轮加息周期的终点”。 瑞银全球财富管理欧元区和英国首席经济学家迪恩·特纳（Dean Turner）认为，本次决定“应被视为一次鹰派暂停，而不是紧缩周期的结束”。他认为，在没有出现更广泛金融压力的情况下，法国的财政挑战预计不会改变欧央行货币政策的方向。 荷兰国际集团（ING）全球宏观主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）表示，从拉加德的最新表态看，欧央行12月会议再次加息“显然已在酝酿之中”，除非增长前景急剧恶化，否则欧央行很可能再次加息。

2026-10-29: 北京时间10月29日晚，美股开盘后谷歌（GOOGL.US）大跌，跌幅一度超13%，创其历史上最大单日跌幅纪录，市值较前一交易日收盘减少逾5000亿美元。 截至22:10分，谷歌跌幅收窄至约12%，报285.63美元/股，总市值3.5万亿美元。对比10月28日收盘，谷歌股价为324.89美元/股，总市值3.95万亿美元。 相较于今年5月408美元/股的高点，谷歌目前已下跌约30%，抹去今年所有涨幅。当前谷歌已从全球市值榜第二的高点掉至第四位，位居英伟达、苹果、微软之后。 就在今日，美银证券将谷歌母公司Alphabet的目标价由430美元下调至380美元，维持“买入”评级。奥本海默将Alphabet的目标价由440美元下调至355美元。 消息面上，29日凌晨，Alphabet发布了2026年第三季度财报，营收利润均不及市场预期，连续第二个季度自由现金流为负。尽管谷歌同时拿出了新一代旗舰模型Gemini 4 Carbon撑场，回到模型榜单第一，也未打消投资者顾虑。 财报显示，Alphabet第三季度营收近1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期；净利润约为 264.7亿美元，同比下降约 24%，非美国通用会计准则下净利润同比下降34%。 海豚投研认为，谷歌三季度财报的核心指标搜索、云和利润都不及预期，这对本身AI叙事就相对不利的谷歌来说无疑“雪上加霜”。财报核心问题在于，AI让谷歌更像一家卖铲子的公司，却让搜索这一“印钞机”开始掉速。 谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第三季度，谷歌云业务增长提速，营收同比大增103%至307.1亿美元；谷歌的广告业务营收为820.1亿美元，同比增长11%，其中，谷歌搜索的营收为633.5亿美元，同比增长12%，增速放缓。 去年底谷歌因为AI全栈逻辑被市场追捧，但今年人才出走、前沿模型迭代落后等，引起了资金的质疑和分歧。海豚投研认为，虽然长期视角谷歌仍具备基本面支撑，不过短期缺乏有力的反弹驱动。股价的下一个催化剂可能是个人AI Agent的推出以固化流量入口，以及用TPU拿下更多签单和大规模交付。

2026-10-29: 28日美联储联邦公开市场委员会以10∶2的投票结果，将联邦基金利率维持在3.75%至4%的目标区间，会后声明将经济评价由“稳步”上调至“强劲”，并删除了加息有助于通胀及时回落的表述。 删除这一表述，反映美联储内部正逐渐形成三个共识：一是当前的通胀主要缘于地域冲突带来的能源供应冲击，具有短期特征；二是美联储决策正在转向经济增长叙事，倾向于认为当前AI技术变革，正在极大推动生产力的跃迁，而生产力的跃迁使经济内生价格稳压甚至产生通缩效应；三是美联储的前瞻指引作为一种预期管理，不仅没有为市场降噪，反而货币政策决策者的见解是对市场影响突出的一大噪声。 自美联储前主席格林斯潘卸任后，美联储掀起了二十余年的决策体系公开透明的预期管理范式变革，货币政策决策者的见解（利率点阵图等）成为影响全球金融市场资源配置的重要决策指标之一，然而十多年来的实践反映利率点阵图并没有推动美联储中性回归，反而使美联储成了全球金融市场的重大影响者。 既定的路径依赖，让超常规货币政策的退场成为一场旷日持久的“拉锯战”，直到新任美联储主席沃什上任后，其不再提供利率点阵图等前瞻指引，投资者才发现市场完全可以离开利率点阵图等前瞻指引进行各自表达，无需担忧市场失去领航者，市场开始重新适应市场自发秩序。 当前美联储维持利率不变，表明美联储正在接受经济增长的叙事逻辑，将经济评价为强劲，预示着美联储观察到了AI技术变革在经济社会开枝散叶的突出信号，捕捉到了利率对新技术及资本支出的传导是确切的，因为当前新技术变革给货币政策决策带来前所未有的复杂性，使得任何模型化的货币政策决策框架都很难将技术变革带来的不确定性，变成政策风险的概率分布结构。 与所有具有全局影响力的科技革命一样，AI技术变革正在供给侧带来革命性的改变，随着物理AI成为下一个AI革命的引爆点，技术带来的生产力极大提升，将使商品和服务供应不断充盈，科技变革带来的边际成本下行曲线和价格通缩效应，正将通胀锁定在短期，而通缩变成一个中长期必须面对的课题。 对美联储等来说，必须敏感地跟踪价格指数的短期与中长期的影响因子，从而释放货币政策决策体系的灵活性，尽可能地避免货币决策者的预期管理噪声化，将央行从经济金融的影响者回归到经济金融观察者的完全身份独立上。 当然，如果说当前的美联储看到了AI技术变革的深刻变化，站在了技术变革搭建的经济增长叙事框架上，注重于经济社会的跃迁，那么这透露出两个不容忽视的信号：一是目前美国经济可以承受国债收益率曲线5%~6%的压力，即AI技术变革正在以人们可观察的方式抬高市场的自然利率或投资边际收益率，这预示着美国等其他经济体的利差敞口将不再是一个短期现象，而很可能是一个中长期的存在，而美国与其他国家的利差若一旦出现长时间敞口风险，将导致许多国家的决策困惑；二是AI重塑经济社会由概念进入落地阶段，预示着全球经济结构和增长正在出现明显的分化，赶上这轮AI科技革命的国家和地区，将成为最大受益者，AI技术革命不容错过。 这会深刻改变全球经济金融的风险分布生态，即全球资金将加速进入全球AI科技革命生态圈，全球金融市场正在基于各方的AI含金量匹配着对应的经济社会资源。 因此，全球金融市场的资金流动呈现出从非AI生态圈向AI生态圈流动的特征。为此，投资者需要基于AI叙事的经济增长逻辑，做好风险资产的配置和风险迁移矩阵的指向型辨识。 少年心事当拏云，谁念幽寒坐呜呃。当前AI技术变革已然将经济带入了增长叙事的逻辑轨道，带入了一个更大的康波经济周期，这意味着当前全球经济金融市场正在陷入类似少年维特的成长烦恼之中，如果说AI科技给人们展示出的是带刺的理想和希望，那么人们对AI改变现实确定性的恐慌，可能给市场带来的将是现实的剧烈阵痛，美联储等的货币政策指向的就是人们如何在理想和现实中做出相应的选择；同样，投资者也面临类似选择。因此，唯有锚定经济增长叙事逻辑，正视AI技术变革带来的经济社会阵痛，美联储等央行才不至于在前所未有的AI科技变革中陷入致命的自负之中，而迷失航向；毕竟，AI技术革命主导的资本支出，对利率具有高度的敏感性，利率政策一旦出现航向性迷失，将会迅速转化为增长的阻力。

2026-10-29: 当地时间周四（29日），欧洲央行宣布，行长拉加德（Christine Lagarde）已告知欧央行管委会和欧洲理事会主席科斯塔（António Costa），她将于2027年2月7日卸任。拉加德自2019年11月起执掌欧央行，原定8年任期到2027年10月底结束，此次将提前近9个月离开。科斯塔表示，遴选继任者的程序将立即启动，以便及时作出决定。 欧央行没有说明离任原因。消息公布之际，法国国债本月刚经历一轮大幅抛售。接受第一财经记者采访的市场人士认为，拉加德提前离场短期内难言利好投资者情绪，但欧央行的政策方向不会因此大变；她的继任者则需要向市场表明立场。 从抗击疫情到抗击通胀 拉加德曾任法国财政部长和国际货币基金组织（IMF）总裁，是首位执掌欧央行的女性。她上任不久，疫情便席卷欧洲。2020年3月，她在记者会上表示欧央行“不负责缩小利差”，一度引发意大利国债遭抛售。随后欧央行推出7500亿欧元的大流行紧急购债计划（PEPP），规模此后扩大至1.85万亿欧元。 2021年起，欧元区通胀快速攀升，欧央行起初认为物价上涨只是暂时现象，因此被批评加息迟缓。2022年7月，欧央行11年来首次加息，结束了持续8年的负利率，此后连续10次加息，将存款利率推高至4%。同期，欧央行还推出传导保护工具（TPI），用于防止成员国国债利差无序扩大。 安联集团首席经济学家卢睿德（Ludovic Subran）对第一财经记者表示，拉加德把她的前任、前欧央行行长德拉吉在欧债危机中提出的“不惜一切代价”（Whatever it takes）的承诺视为己任，在疫情期间果断出手，此后又以此对抗通胀，在没有引发市场混乱的情况下带领欧元区走出零利率。 卢睿德认为，拉加德注重凝聚共识的决策方式将令人怀念。她还努力让欧央行回应时代挑战，包括气候变化、货币“去中介化”（即资金和支付从银行体系流向数字资产等新渠道）以及碎片化。 离场时机敏感 GTC集团首席分析师贾米尔·艾哈迈德（Jameel Ahmad）对第一财经记者表示，拉加德突然宣布提前离任，投资者最初的反应恐怕不会太积极。“尤其是眼下投资者正谨慎关注欧元区多个经济体的社会动荡，对财政赤字的担忧也一直没有消散。” 卢睿德也表示，过去几周法国国债遭遇抛售，几乎让所有人忘了欧央行的换帅问题。10月21日，法国10年期国债收益率一度升破5%，为2002年以来首次。在他看来，拉加德选择在欧洲主权债务再度承压之际宣布离任，意味着继任者必须亲口重申，“不惜一切代价”对自己而言意味着什么。 有分析认为，提前离任可让欧盟领导人赶在明年4月法国总统大选前敲定接班人。前荷兰央行行长诺特（Klaas Knot）和国际清算银行（BIS）总经理、前西班牙央行行长埃尔南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）被视为热门人选。按程序，欧央行行长由欧盟理事会推荐，在征询欧洲议会和欧央行管委会意见后，由欧洲理事会以有效多数任命。 此前有报道称，拉加德卸任后可能转赴世界经济论坛（WEF），但这一说法尚未得到证实。 政策方向难改 尽管人事变动来得突然，贾米尔认为，这不太可能大幅改变欧央行的货币政策立场。“考虑到全球能源价格走势及其对通胀的影响，加息仍是市场预期中欧央行的方向。” 欧央行的利率决策由管委会集体作出，行长并不能单独左右政策走向。这也意味着，拉加德离任后，欧央行短期内的政策路径仍将主要取决于通胀和经济数据。 一些更长期的议程，则将由继任者接手推进。卢睿德表示，拉加德推动“全球欧元”和数字欧元，这些努力“对欧元区未来十年至关重要”。

2026-10-29: 今日凌晨，美联储公布10月利率决议，联邦公开市场委员会（FOMC）维持联邦基金利率区间在3.75%～4.00%，符合市场预期。同时，美联储主席沃什表示，到2028年，FOMC利率会议将从目前的8次降至6次，并引入2次战略政策会议。针对未来，市场目前普遍预期，美联储将在今年12月重启加息，届时利率或将上调25个基点。对此，在接受第一财经记者独家专访时，彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）表示：“我们目前的观点是，12月份的会议也可能维持利率不变。当然，从现在到那时，还会有许多新的信息出现。”与此同时，对于沃什执掌的美联储，一方面他本人对于“前瞻性指引”持“摒弃”态度，另一方面，沃什似乎并不能阻止美联储中其他重要人物对外吹风。对此，欧乐鹰表示，“我想不出有什么机制能阻止他们公开发言，沃什持有一种哲学观点，即美联储领导层应当保持沉默，多倾听市场的声音。我不敢说完全赞同这种观点，但它确实有一定道理，市场是睿智的；如果我们愿意倾听，市场确实能为我们提供有价值的信息。”他补充道，“这一观点的症结或许不在于哲学层面，而在于实践层面。即便他本人保持沉默，如果他周围的其他人都纷纷发言，结果依然等同于美联储在对外传达信息——只不过这种传达显得不够协调、杂乱无章。”市场到底听谁的如果美联储选择保持“静默”，市场应当听谁的？“我们首先需要关注的是通胀数据。”欧乐鹰表示，最新的通胀数据确实高于预期，但深入分析细节会发现，推动通胀的因素相当有限，大部分通胀压力源于地缘冲突以及人工智能（AI）热潮。他解释道，其次，需要关注劳动力市场，当前美国劳动力市场的最新动态显示出走软的迹象；最后，还需要关注金融市场的动向。“目前，人们越来越担心AI泡沫正面临压力：过去几周，AI相关股票的价格大幅下跌，而这些企业的借贷成本则显著上升。”他表示：“综合来看，通胀虽高，但由少数特定因素驱动，劳动力市场趋软，而AI资产存在风险。这些因素支持美联储在10月份的会议上维持利率不变。”FOMC的决议声明也显示，美国的经济活动正在以强劲的速度扩张，尽管由于地缘政治发展等原因，不确定性仍然较高，但国内支出表现出很强的韧性。生产率增长强劲，资本投资稳健。就业增长与劳动力规模同步，失业率变化不大。该声明也警示称，目前美国的“通胀依然处于高位。随着更多信息的积累，委员会将能够确定适当的政策立场，以确保通胀及时回到设定的2%目标。委员会将实现价格稳定”。美联储能放弃前瞻性指引么如前所述，沃什主张停止提前释放政策前瞻信号，降低市场对预设政策路径的依赖，不过美联储中其他人可能并不这么看。根据媒体统计，自9月货币政策会议结束至10月会议前的静默期，16位美联储官员合计开展至少59次公开活动，包含演讲、媒体采访等，发声频次与去年同期大约持平。欧乐鹰表示，沃什认为，政策制定者说得越多，反而越容易让人忽略市场的智慧，因此，美联储领导人保持沉默或许更为明智。“这种方式倾向于让市场自行形成对经济增长和通胀前景的判断，然后由美联储从市场中获取信号，而不是反过来让市场去解读美联储发出的信号。这确实是一种哲学立场，而且在经济理论中也有其依据。”他解释道，经济理论的一个核心要素是，市场在汇总信息方面的能力远超任何个人。“不过问题在于，沃什并未始终坚持这一立场。”他举例称，在9月会议之前，美联储本不应提供前瞻性指引，但沃什却给出了相当明确的暗示，表明美联储即将加息。“而在10月会议前，他并未提供此类指引。但这种转变是否具有重大意义，尚不明确。”欧乐鹰表示，目前尚不清楚，这究竟是因为他不想加息，还是因为他又进入了“静默期”。此外，“他并非FOMC的唯一成员”。其他成员，例如美联储副主席威廉姆斯（John Williams），已经明确表示他认为10月份的会议并非加息的时机。”欧乐鹰表示，当沃什持有一种理念，即美联储应当保持“静默”，多倾听市场的声音时，“我认为，这种做法带来的困惑可能多于清晰度——市场究竟该听谁的？又该关注什么呢？”他对记者解释道，其中一种视角是关注所谓的美联储“三驾马车”（troika）——即沃什、威廉姆斯和另一位副主席杰斐逊（Philip Jefferson）。“从历史上看，这个核心小组一直发挥着重要的信号传递作用；有时由主席发言，有时由副主席发言。”他对记者解释道，当“三驾马车”中的成员发声时，市场往往将其视为美联储的官方立场。“在10月份的会议期间，我们虽然没听到沃什表态，但听到了威廉姆斯的发言。既然威廉姆斯属于这个核心小组，那么他的发言在某种程度上就被视为代表了美联储的官方立场。”欧乐鹰表示，“如果这种解读方式成立，那么沃什所主张的官员应保持沉默，或许仅仅是他个人的立场而已。他或许认为自己应该保持沉默，但周围的人却活跃得很，频频发声并释放信号。”的确，值得一提的是，本月市场对10月加息的押注几近瓦解的时间点，就发生在杰斐逊与威廉姆斯一致“放鸽”之后。

2026-10-29: 全球先进材料巨头世索科在上海同时启动创新体验中心与集团首个新一代智能实验室。这家特种化学品公司用一项“黑灯”运行、实验通量可提升3至5倍的智能设施，给出了外资在华战略调整的最新注脚——中国不只是工程师红利的承接者，而是需要深度嵌入全球创新网络的关键枢纽。 从“服务本地”到“枢纽全球”，从制造基地到全球创新策源地，伴随着中国角色的重新定义，越来越多的中国创新方案也在走向世界。 从“适配中国”到“源自中国” 上海社科院经济研究所副所长、研究员詹宇波告诉第一财经，近年来外资在华经营策略经历了较大调整。早期不少外企在华设立工厂或研发中心，初衷是看重低成本、高质量的工程师供给，一方面承接全球通用开发任务，另一方面接近并服务本地市场。但随着中国人力成本上升，以及全球供应链调整、数据合规、平台竞争格局等挑战，部分企业的战略也在做出调整。“那些面向中国本土消费市场、链接中国产业链做协同研发的外企还在持续做大，这也是未来外资分享中国经济增长的重要途径。” 在近日举行的启动仪式上，世索科亚洲首席执行官陈璞表示，两个创新投资项目表明集团对更好地服务和更快地响应客户需求的决心，这也是对其本土战略的具体实践，加快决策流程，缩短反馈周期，与客户共同创造。 上述世索科集团首个新一代智能实验室由移动机器人与全自动化实验系统驱动，可实现全天候 “黑灯”运行模式。经内部测算，该模式成熟后将减少人工操作与样品处理环节，可进一步加速实验迭代，提升实验通量3至5倍。世索科全球研发与创新负责人卡诺瓦?（Thomas Canova）提出，该实验室标志着他们在中国乃至全球研发方式的重大跃升，将进一步增强其交付高性能特种化学材料解决方案的能力。 10月28日，制造巨头博世舒适科技也在上海举行2026全场景热泵新品发布暨战略合作签约仪式，发布核心战略新产品，集中展示其面向住宅、商业与工业全场景布局的前沿热泵技术成果，并举行战略合作集中签约，推动全场景热泵产业生态共建。 博世舒适科技集团中国及东南亚总裁关宇对第一财经表示，本次发布的智能水系统中央空调针对中国市场定制开发，“100%中国研发，中国制造”。中国是全球暖通空调领域最大的单一市场，“必须要有全方位的参与和介入”。 在10月26日于中国欧盟商会上海举行的国际营养品牌在华高质量发展交流会上，德国儿童营养细分领域专业品牌inne因你发布中国长期发展战略，并首次公布“蓝帽子”保健食品计划。公司全球市场总监贾比尔（Jens Geber）表示，品牌此前主要通过跨境业务服务中国消费者，此次“蓝帽子”计划是长期深耕中国市场的重要举措。 更值得关注的是其本土科研投入。inne因你中国内地研发中心负责人周正圆表示，围绕钙营养、眼健康及骨骼健康等方向，品牌已与国内多家三甲医院、高校及科研机构合作开展临床研究，相关成果陆续发表于国际SCI期刊。从“全球经验输入”到“中国证据输出”，研发本土化正在向科学实证的深水区推进。 供应链本土化背后是确定性 跨国企业在华供应链持续本土化的背后，既源于激烈的行业竞争，也因为中国市场仍是全球确定性的来源。 总部位于德国埃尔朗根的医疗科技巨头西门子医疗，在中国已拥有六大研发生产基地和两大全球创新中心，累计有150余款产品在中国研发生产，供应链本土化率超过80%。2025年1月，总投资超10亿元人民币的深圳全新高端医疗设备研发制造基地破土动工，预计2027年底投产，建成后深圳基地总体规模将达到现在的三倍；2026年7月，西门子医疗又宣布投资超1亿元人民币扩建无锡研发制造基地。 “我们正在向更深入的本土化和更开放的协同创新这两个方向持续深耕。”西门子医疗大中华区副总裁、市场与企业传播负责人李炜这样总结。日本卫材诊断团队负责人王以明告诉第一财经，他们将在今年的进博会上与西门子医疗达成新的战略合作。解决阿尔兹海默症这类极具挑战性的疾病，更需要跨学科的开放协作。 在研发布局上，博世舒适科技将无锡定为全球轻商空调研发中心，主导平台开发，采用“技术平台全球化、解决方案本地化”模式，联动日本、中国台湾、印度、欧美研发团队协同。 “国内市场打不赢，海外同样缺乏竞争力。”关宇的这一判断颇具代表性。他表示，现有马来西亚、泰国独资工厂产能跟不上市场增速，目前正在论证由中国输出核心组件、海外本地组装的KD模式，同时旗下合资公司也在陆续推进海外建厂。他强调，出海根基是中国市场的成功，目标不止东南亚，同时瞄准欧美市场。“中国研发制造+海外本地组装”的模式，正在成为跨国企业全球供应链重构的一种新解法。 外资加码中国本土化的动因，还在于市场呈现出的结构性分化与确定性趋势。关宇分析，中国是全球暖通最大单一市场，占全球35%份额。从机遇来看，住宅市场以存量为主、升级需求上涨，客户从购买设备转向追求全场景气候管理方案；商用市场以能效和降运行成本为导向；工业市场受益于新质生产力和先进制造，需求保持两位数高增长，与住宅市场下滑形成反差。与此同时，能源转型与AI智能世界两大确定性趋势，催生数据中心等新兴赛道的差异化冷热管理需求。市场的深度与复杂度，恰恰构成了创新的沃土。 inne因你案例中，中国欧盟商会相关工作组主席Ioana Kraft提出，消费者愈发关注产品质量、安全性和透明度，生活方式与长寿等议题日益成为焦点，国际品牌如何将全球专业经验与中国市场独特特征相结合，“既是挑战，也是机遇”。 经济大环境的波动并未削弱中国市场的战略权重，反而在筛选中强化了其不可替代性。完整的产业链、丰富的工程师资源与应用场景，以及快速迭代的竞争生态，共同构成了跨国企业全球竞争力的锻造场。对于那些真正愿意深耕的企业而言，布局中国本土化已不是可选项，而是关乎全球地位的必答题。

2026-10-29: 手握7450亿美元订单储备，第三季度又新增300架商用飞机订单，全球飞机制造巨头波音公司（NYSE:BA），看起来并不缺生意。 但这家飞机制造商仍未走出经营困局：2026年前三季度，波音净亏损5.51亿美元，核心商用飞机业务依然亏损。 10月27日公布三季报后，波音股价大跌，单日市值跌去近1000亿元人民币。 订单不断、亏损持续，成为波音当前经营状况最鲜明的反差。 其竞争对手空客（AIR）则呈现出不同的经营表现。空客10月28日公布的2026年前三季度财报显示，空客今年已交付547架商用飞机，实现净利润35.87亿欧元。 两家公司的对比显示，全球商用飞机市场并不缺乏需求。真正的挑战在于制造商能否将订单转化为按时交付的飞机、在生产和交付过程中实现盈利。 商用飞机业务仍是最大拖累 当地时间10月27日，波音公司公布2026年第三季度财报。今年前三季度，波音实现营收709.65亿美元，同比增长8%；净亏损较去年同期的59.82亿美元大幅收窄至5.51亿美元，整体经营出现改善迹象。 但订单储备的增长尚未转化为稳定的盈利。截至9月底，波音全部业务订单储备达到7450亿美元，创历史新高，其中商用飞机订单储备超过6300架，价值约6120亿美元。过去数年，波音商用飞机业务持续承受生产中断、项目成本超支、供应链约束和交付延迟等多重压力，尚未真正恢复盈利。 波音公布三季报后，单日股价大跌10.69%，收于168.18美元。这是波音近18个月以来最差的单日表现，市值单日减少约149亿美元，折合人民币约千亿元。 市场的失望并不只是因为波音仍然亏损，更在于其生产恢复和现金流改善的进度低于预期。 财报显示，2026年第三季度，波音实现营收241.88亿美元，同比增长4%；营业利润为3.54亿美元，而去年同期营业亏损47.81亿美元；净亏损则从去年同期的53.39亿美元收窄至1.16亿美元。 这意味着波音已经在营业利润层面实现转正，但最终仍未实现净利润转正。利息和债务费用是其中一个重要因素，前三季度波音公司的利息及债务费用达到17.89亿美元。 商用飞机业务仍然是波音在盈利上的最大拖累。 前三季度，波音商用飞机业务实现营收316.74亿美元，同比增长5%，但营业亏损仍达到15.82亿美元。虽然较去年同期64.47亿美元的巨额亏损明显收窄，但该业务仍未摆脱亏损。 波音前三季度共交付475架商用飞机，同比增长8%。若简单将商用飞机业务营业亏损除以同期交付量，平均每交付一架飞机对应约333万美元的营业亏损。不过，这只是衡量其业务整体经营压力的粗略指标，并不意味着波音每卖出一架飞机就实际亏损333万美元。 相比之下，波音的国防、航天与安全业务以及全球服务业务均实现营业盈利。这些业务合计贡献36.68亿美元营业利润，在一定程度上抵消了商用飞机业务的亏损。 订单方面，波音第三季度商用飞机业务净新增订单300架。截至9月底，其商用飞机订单储备超过6300架，价值约6120亿美元。 波音全部业务的订单储备则达到7450亿美元，其中还包括国防、航天与安全业务以及全球服务业务的订单。与2025年末的6822亿美元相比，总订单储备增加约628亿美元。 竞争对手空客净利大涨 波音的经营危机，可以追溯至2019年。 由于连续发生两起空难，2019年波音737 MAX停飞。这不仅导致波音商用飞机业务当年营业亏损66.57亿美元，也使波音在这一轮危机中陷入年度净亏损，亏损额为6.36亿美元。 2020年，新冠疫情冲击全球航空市场，叠加737 MAX停飞和777X项目成本超支，波音商用飞机业务亏损扩大至138.47亿美元，公司整体净亏损则达到119.41亿美元。 2025年，波音年度亏损仍达到70.79亿美元。尽管2025年商用飞机交付量回升至600架，为2018年以来最高水平，但却并未恢复盈利。 波音在2026年第三季度财报中明确提到，商用飞机业务亏损主要受到交付机型组合不利、未来生产节奏调整带来的预计成本上升，以及供应链成本估计增加等因素影响。 波音截至2026年9月底的商用飞机订单储备超过6300架，但这些飞机并非可以在短期内全部生产和交付。生产能力、供应链稳定性、认证进度以及客户的交付安排，都会影响订单兑现速度。 商用飞机市场，目前基本由波音和空客两大制造商主导，波音在2025年年报中也指出，商用飞机市场竞争激烈，价格和其他竞争因素持续承压。订单储备规模庞大固然能够提供需求保障，但如果生产成本高于销售价格所能覆盖的水平，订单越多也不一定意味着利润越高。 同样面对供应链约束和产能爬坡压力，空客的经营表现提供了一个另一种参照。 空客于10月28日公布2026年前三季度业绩，其营收达到506.45亿欧元，同比增长7%；调整后息税前利润（Adjusted EBIT）为44.95亿欧元，同比增长8%；报告口径息税前利润为45.50亿欧元，同比增长35%；净利润为35.87亿欧元，同比增长36%。 同期，空客交付547架商用飞机，同比增长约8%，高于波音的475架。 空客前三季度商用飞机业务收入为366.65亿欧元，调整后息税前利润为33.62亿欧元。 从订单看，空客前三季度获得1105架商用飞机净订单，较去年同期的514架增长超过一倍。截至9月底，商用飞机订单储备达到9310架。 两家公司的对比显示，全球商用飞机需求仍然旺盛，手握大额订单并非波音独有的优势。真正拉开两家公司差距的是订单转化为交付、收入和利润的效率。 截至目前，波音的盈利复苏已经出现了一些信号，但从商用飞机业务仍然亏损、自由现金流仍为负值来看，这场经营修复还远未结束。

2026-10-29: 北京时间10月29日凌晨，美联储在10月货币政策会议上，宣布维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4%不变，符合市场普遍预期。 金融市场反应来看，一切都在预期之内。隔夜美债收益率曲线仅温和趋陡，黄金价格波动在不足1%，而本周早些时候，金价则出现了大幅下挫，市场资金已提前消化了预期。 “利率显然不会凭空自行回落。”威灵顿投资管理宏观策略师Mike Medeiros对第一财经分析称，本次联邦公开市场委员会（FOMC）决议本身相对直白：维持利率不变，有两张反对票，政策声明小幅上调了对经济增长形势的判断，同时释放信号称，在进一步调整政策之前需要更多信息。仅凭这些，就足以使市场对未来的预期维持不变。 预期提前消化，全球资产波澜不惊 决议并未完全打消进一步收紧货币政策的可能性。 美联储在声明中还表示，通胀依然处于高位，累积更多信息将有助于联邦公开市场委员会确定合适的货币政策，以确保通胀回落到2%的目标水平。 “沃什的新闻发布会再次令人费解，措辞表意模糊，总体更偏鸽派。”Mike Medeiros预计，美联储仍寄希望于通胀回落，并希望采取最低限度的紧缩来达成目标。并判断美联储12月将再度加息，尤其是考虑到当前油价高企、就业增速尚未显现放缓迹象。 Mike Medeiros还提到，沃什前后矛盾的沟通风格叠加整体偏鸽派的立场，意味着中期选举过后某个时点，期限溢价存在重新加速上行的可能性。 利率决议公布后，美股三大指数温和收涨，涨幅均不足0.3%。美元小幅走弱，美元指数下跌0.11%，收于102.211。黄金期货小幅下跌，COMEX黄金期货主力合约收于每盎司4051.60美元。 芝商所（CME）的“美联储观察”（FedWatch）工具显示，目前12月加息概率为78.4%，保持利率不变的概率为21.6%。 对于后续路径，机构人士的判断暂停不是终点。 瑞士百达财富管理高级经济师崔晓对第一财经分析称，虽然通胀数据意外偏强，但美联储核心官员释放的谨慎信号，以及中期选举临近等因素，抵消了立即加息的部分压力。FOMC正在权衡通胀持续高企与过度紧缩两方面的风险。 交易人士进一步称，市场并非不相信美联储会再次行动，而是在缺乏官方路径锚定的情况下，每一份偏强的经济数据、每一轮油价的再度冲高，都可能触发比以往更强烈的预期重定价。 美债高位风险暗流涌动 相比之下，机构普遍认为美长债收益率维持在5%以上的风险更值得警惕。 近期美长债收益率维持高位，10月28日，两年期美国国债收益率下降0.4个基点，至4.731%；10年期美债收益率上涨5.2个基点，至5.044%；30年期美债收益率上涨5.6个基点，至5.360%。 宏观面上，通胀回落进程出现反复。美国劳工部数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.3%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，高于前值2.4%。就业方面，降温信号日益清晰。9月新增非农就业人数仅2.9万人，失业率为4.2%。 与此同时，能源价格持续高位运行。自10月7日以来，国际原油价格持续保持在每桶100美元以上，上周一度突破117美元，较约八个月前上涨超过60%。 华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，9月新增非农就业放缓，居民实际收入与核心零售销售表现走弱，但通胀仍然偏高，近期油价再度冲高，意味着去通胀进程仍存在反复。 “新债王”的杰夫·冈拉克（Jeff Gundlach）在接受采访时公开质疑美联储不采取进一步紧缩措施,“你们还在等什么？你们刚刚才上调了对经济的评估。”冈拉克指出，美联储目前3.75%至4%的隔夜利率明显低于收益率约为4.7%的2年期美国国债，这一差距说明美联储需要进一步加息，并提到只要油价没有明显回落，美联储就有必要在12月加息。 对于美国能承受多高的利率？中金公司分析，6%或成美债利率分水岭；此次按兵不动背后暗流涌动，AI融资风险攀升、传统需求持续承压、金融条件局部收紧。美联储连续大幅加息既无必要也无基础，明年上半年，AI投资回报将成关键验证，一旦叙事破裂，降息或比加息更近。 美股方面也将迎来一轮风格重估，博时基金分析认为，近期市场的关注点由“算力投入规模”切换到“投入回报率、融资可持续性与自由现金流质量”：AI基础设施需求依然很强，但在高利率环境下，市场开始要求企业证明“投资回报可见、融资成本可控、自由现金流可承受”。 上述交易人士进一步称，接下来美股在高利率、高油价、财报验证和中期选举扰动下，或正经历一轮深刻的风格重估。而美元指数、黄金与全球资本流动的再平衡，也将随之展开。

2026-10-29: 近日，中欧双方在贸易投资磋商机制下就混动汽车、电动汽车贸易进行了深入讨论，达成多项成果共识。但有媒体报道称，欧盟方面正研究将中欧在混合动力汽车领域达成的贸易谅解安排，延伸至化工等领域。 10月29日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人黄玲对此表示：“对正常的贸易人为设限涉嫌违反世贸组织规则，不仅无益于提高欧盟产业竞争力，反而会加重下游产业负担，进而推高欧盟通胀水平，影响全球产业链供应链安全稳定。” 黄玲称，近期中欧贸易投资磋商机制第二次例会取得积极进展和多项成果共识，说明双方不仅有意愿，更有能力、有智慧通过对话协商妥善处理经贸分歧。 “中方多次强调，中国不是欧盟面临问题的根源，而是解决问题的伙伴，愿与欧方加强对话磋商，持续探讨解决彼此经贸关切，推动中欧贸易向上平衡、向前发展。”黄玲说，但中方坚决反对任何滥用贸易防御工具的保护主义行为，如果欧方一意孤行，对中国产品采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施，坚定维护自身利益和企业合法权益。 此前，据商务部消息，中欧双方本着相互尊重、平等协商的原则，就混动汽车、电动汽车贸易进行了密集磋商，平衡处理经贸分歧和彼此关切。 关于混动汽车，双方强调并确认了三项基本原则。一是尊重事实。根据欧盟统计局数据，2024年欧盟自中国进口混动汽车10.7万辆，2025年为30.2万辆。双方在2025年基础上达成向上安排，确保中国企业的出口空间和稳定增长，照顾了双方产业基于现实的合理关切。二是非歧视。任何措施都不会专门针对中国产品，更不能歧视性对待中国企业。中方获得配额将不会低于欧方的其他任何进口来源地。三是合规。双方确认贸易安排应符合世贸组织规则。中方保留在世贸组织框架下诉诸争端解决、要求贸易补偿等一切权利。这三项基本原则贯穿始终，是保障中国企业合法权益的坚实基础。 对外经济贸易大学教授、中国世界贸易组织研究会首席专家崔凡对第一财经记者表示，中国在2025年成为欧盟的混动汽车进口第一大来源地，中方推动欧方承诺“面向全球所有来源地、给予中国配额不低于其他方”，保证了中国混动汽车行业不受到歧视性限制，维护了中国混动汽车产业利益。 中国机电产品进出口商会法律服务部主任陈惠清接受第一财经记者采访时也表示，电动与混动汽车行业是中欧双方高度关切的领域，对欧洲而言也是至关重要的支柱产业。“欧洲传统明星车企当前面临严峻的转型压力，如果产业矛盾激化，势必对中欧整体经贸关系产生负面外溢效应。如果能把汽车领域的摩擦妥善处理好，对推动中欧整体经贸关系健康向好将起到关键的压舱石作用，绝不能孤立地看待这起案例。”她说。

2026-10-29: 特朗普政府正以前所未有的速度抢购私营公司的股份。自特朗普总统第二任期开始以来，美国政府已经宣布了43项涉及股票所有权或认股权证的交易，这些交易可能会在以后转换成股权。据美国外交关系委员会称，这场支出狂潮总计约300亿美元。其中，最大的半导体交易是对英特尔89亿美元的股权投资。这家芯片制造商于2025年8月向特朗普政府出售了9.9%的股份，随后该股的涨幅为政府的股票投资组合贡献了百亿美元的收益。上周，特朗普政府又宣布了四项半导体和能源股权交易。外交关系委员会高级研究员希尔曼（Jonathan Hillman）称，对于对华盛顿支持AI、矿产和其他对美国全球影响力至关重要的行业感兴趣的分析师和投资者来说，这些政府所持资产与其他任何投资组合一样，也需要好好管理，“这意味着要跟踪业绩，在需要时进行再平衡，并优化回报，而不应仅以美元来衡量。挑战在于，特朗普政府的投资组合规模不断增长，但是却没有类似金融机构首席投资官这样的人负责管理。”特朗普政府还涉及其他许多金融押注，包括贷款和供应协议等，通常采用某种定制的结构，而这些机构被分析师称为“具有未经测试的法律权威”。虽然一些交易通过国际开发金融公司（International Development Finance Corporation）延长了对国际项目的长期支持，但这种政府越来越涉及金融投资的做法，引起了市场的不满。具体来说，这些投资协议中，主要分为芯片、材料和量子计算领域。在芯片领域，特朗普政府宣布了14笔交易，对英特尔的89亿美元股权投资是其中规模最大的。英特尔股价长达数月的反弹将这些股份的市值推高至610亿美元，但最近几周的大幅抛售将政府的股份减少至约410亿美元。此外，去年12月，特朗普政府还宣布了一项投资xLight的初步协议。xLight是一家激光制造商，产品支持芯片制造，价值1.5亿美元。作为交换，美国商务部同意给予该公司政府激励措施。该交易最终在今年6月敲定。上周，美国商务部又一口气宣布了四家芯片公司的股权交易，总计3.89亿美元的资金。四家公司分别是Helion,Commonwealth Fusion Systems,Vertical Semiconductor和Sibelco。第二大类股权投资标的行业是原材料。特朗普政府已与金属、关键矿产和自然资源公司达成至少16项协议，这些公司是从电池到国防技术等所有产品的主要供应商。其中八项协议包括贷款。稀土磁铁制造商Vulcan Elements和ReElement Technologies的产品包括磁铁所需的纯化材料，分别获得了美国国防部6.2亿美元和8000万美元的贷款。其中最大的交易是国防部与私人投资者一起对韩国锌业的21.5亿美元投资。该协议源于美国和韩国的担忧，即两国可能在锌这一重要金属原料领域受到限制。最后一大类协议集中在量子计算领域。特朗普政府宣布向量子计算行业注入20亿美元资金，并以股权换资助，将这一新兴技术列为经济与国家安全优先领域。希尔曼称，特朗普政府对新兴的量子计算领域感兴趣，因为预判该领域有可能颠覆网络安全并推动科学研究。特朗普政府已宣布入股九家量子计算企业，其中八笔交易每笔投资总额至少为1亿美元。6月，特朗普签署了两项行政命令，呼吁开发量子计算机，以加强数字防御，并将联邦政府过渡到抗量子安全措施。获得最多资金的是IBM旗下专为制造量子处理器而设立的企业Anderon，该子公司与美国商务部正式完成10亿美元补助协议。这笔资金来自《芯片与科学法案》拨款，并让美国政府获得少数股权。资金主要用于Anderon在纽约州的12英寸量子专用晶圆代工厂研发与产能扩充。IBM也将同步投入10亿美元。美国商务部长卢尼克（Howard Lutnick）表示，此举旨在引领美国进入“创新新纪元”。机构Resilient Navigation and Timing Foundation的主席各瓦德（Dana Goward）称，“所有人都对量子感到兴奋，因为它是下一个大事件，但很多期望和愿景尚未实现。政府对量子等高风险领域进行股权投资存在争议，量子计算目前仍处于早期阶段，技术难度高、成本昂贵。”美国商务部高级官员亦坦言，相关投资回报可能需要数年时间方能显现。但卢尼克坚持认为相关交易结构最终将令纳税人受益。

2026-10-29: 10月29日，三星电子交出了一份“史上最赚钱却仍不及预期”的三季度成绩单：当季销售额195.25万亿韩元、营业利润107.44万亿韩元，营业利润同比暴增783%，连续第四个季度刷新纪录，但净利润仅75.21万亿韩元，远低于市场预估的89.06万亿韩元。 财报公布后，三星电子股价开盘即跳水，盘中跌幅一度超过6%，SK海力士也受情绪拖累盘中转跌。 存储芯片仍是三星电子最大利润来源 三星电子第三季销售额同比增长126.9%至195.25万亿韩元（约9762.5亿元人民币），营业利润同比增长783.1%至107.44万亿韩元（约5372亿元人民币），均连续四个季度创下新高；净利润同比增长514.6%至75.14万亿韩元（约3757亿元人民币）。 分业务看，负责半导体业务的设备解决方案（DS）部门第三季销售额147.1万亿韩元，营业利润106.5万亿韩元；负责整机业务的设备体验（DX）部门第三季销售额52.1万亿韩元，亏损8000亿韩元。存储等半导体业务仍是三星电子最大利润来源。 三星电子第三季度存储芯片业务的业绩再创新高，大幅提升高带宽内存4（HBM4）的销量，并积极满足服务器固态硬盘（SSDs）日益增长的需求，第四季度将进一步提高相关产品销量。三星电子预计2027年人工智能基础设施资本支出将达历史性水平，存储芯片需求增长将远超供给，因此它计划将结合需求来优化产品组合。 在其他半导体业务方面，三星电子系统大规模集成电路业务第三季也实现收入增长，受益于新机型所采用的系统级芯片（SoC）和图像传感器的量产；芯片代工业务三季度营收与利润亦实现显著提升，持续斩获2纳米先进制程的订单，明年随着其美国新晶圆工厂投产运营，将强化全球供应链能力。 与DS部门相比，三星电子的设备体验（DX）部门今年第三季营收环比增长8%，但运营亏损达8000亿韩元，可谓“冰火两重天”。其中，以手机为主业的MX与网络业务第三季合并营收37.7万亿韩元，但在成本压力下利润减少，录得6000亿韩元的营业亏损；电视与数码家电业务当季合并营收13.9万亿韩元，营业亏损0.2万亿韩元。 此外，三星显示公司（SDC）第三季合并营收8万亿韩元，营业利润1.1万亿韩元。中小尺寸显示面板业务盈利改善，大尺寸显示面板业务营收扩大。预计明年将提升折叠屏面板收入占比，通过8.6代OLED面板产线量产扩张IT用OLED面板销售。 此外，三星电子在三季报业绩的电话会议上表示，预计第四季度DRAM芯片出货量比第三季度增长15%-20%，并表示计划2027年上半年开始量产HBM4E。不过这一预测数据并未在三星电子正式季报文件中呈现。 存储芯片价格涨幅收窄令市值增长承压 在业绩创下新高的情况下，三星电子10月29日的股价却承压，截至当天上午10点30分，其股价下跌6.1%至227250韩元/股，市值为1547.73万亿韩元，较其今年6月初2219万亿韩元的市值峰值减少30.25%。 一位资深观察人士向第一财经记者分析认为，主要原因是市场已提前消化高利润预期，投资者担心存储芯片价格上涨速度放缓，以及AI产业能否持续投入巨额资金。 三星电子本周股价持续波动，27日上午其股价一度涨超4%。“这本质上是资本市场对AI投资前景存在分歧。一部分投资者相信AI将持续创造结构性需求，另一部分担心投资规模过大、未来回报不足。两种预期交替占上风，使股市频繁出现大幅涨跌。”上述人士说，HBM4、先进DRAM和企业级SSD正在改变韩国存储芯片企业的产品组合和利润结构，但这种转型是否能显著削弱传统存储周期，还有待长期验证。 据群智咨询（Sigmaintell）数据，2026年第四季度，存储芯片市场涨价仍在继续，但不同品类涨幅显著分化。本季度上涨主要集中在AI服务器相关的存储芯片，普通消费级存储芯片则涨势明显减弱，供需博弈的重心从“整体紧缺”转向“结构性错配”。 一位关注存储行业的人士27日告诉第一财经记者，SSD在国庆长假过后，部分小型厂商相继加入杀价行列，国内市场卖压逐渐增强，近期更多存储厂商被动跟进低价以推动出货，同时，资源价格也有所松动，多因素影响下本周渠道SSD价格全面出现较大幅度下调。服务器内存长协价仍然坚挺，零售现货DDR4、DDR5也开始价格下跌。手机、笔记本出货都受到存储涨价的影响。IDC数据显示，中国手机市场今年第三季出货量同比下滑15%。他预计明年消费电子终端市场仍不乐观。 为了稳定投资者信心，三星电子第三季度现金股息为每股普通股派发4601韩元（约23元人民币），每股优先股派发4601韩元，总计30万亿韩元（约1500亿元人民币）。在2026年预计90至110万亿韩元的总股东回报中，已有35万亿韩元回报实施，公司预计剩余资金为55万亿至75万亿韩元。剩余资金的返还将包括大规模的股票回购及注销计划，同时还将发放现金股息，具体方案将由明年1月董事会会议确定。

2026-10-29: 北京时间10月29日，谷歌母公司Alphabet发布了2026年第三季度财报，营收利润均不及市场预期，连续第二个季度自由现金流为负。尽管谷歌同时拿出了新一代旗舰模型Gemini 4 Carbon撑场，回到模型榜单第一，也未打消投资者顾虑，盘后谷歌（GOOGL.US）大跌近10%。 财报显示，Alphabet第三季度营收近1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期；净利润约为 264.7亿美元，同比下降约 24%，非美国通用会计准则下净利润同比下降34%。自由现金流录得负91亿美元，连续第二季度为负。 尽管谷歌云业务依然表现亮眼，但搜索广告收入增速放缓引发投资者担忧。28日收盘，谷歌股价涨1.34%收于每股324.89美元，总市值3.95万亿美元。财报发布后，谷歌盘后股价一度跌超10%。 海豚投研认为，谷歌三季度财报的核心指标搜索、云和利润都不及预期，这对本身叙事就相对不利的谷歌来说无疑“雪上加霜”。财报核心问题在于，AI让谷歌更像一家卖铲子的公司，却让搜索这台印钞机开始掉速。 具体业务来看，谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。第三季度，谷歌云业务增长提速，营收同比大增103%至307.1亿美元，仍然在高速增长趋势中。同时，谷歌的广告业务营收为820.1亿美元，同比增长11%；其中，谷歌搜索的营收为633.5亿美元，同比增长12%，增速放缓。 海豚投研认为，占营收六成以上的广告基本盘，正被市场担心遭到AI侵蚀。Q3搜索广告增速12%，环比放缓明显。在AI高投入期、利润和现金流削弱的预期下，当基本盘业务开始失速，谷歌本身的逻辑会形成挑战。 对照过去几个季度AI曾带来搜索份额提升的表现，海豚投研认为，Q3财报不及预期可能还与Gemini模型掉队、影响产品体验并导致用户流失有关。 与此同时，谷歌资本支出还将继续上涨。谷歌第三季度资本支出达513.6亿美元，2026年资本支出预期为1950亿美元至2050亿美元。谷歌预计2027年年度资本支出将超过3000亿美元。 海豚投研认为，谷歌连续两个季度前沿模型迭代落后或许会影响API收入。9月底发布上线、10月中旬才对公众开放的Gemini 4 Argon，相比前一版本有很大提升。但和前沿同行比起来，编程上还有差距、性价比也不在最优区间。 不过，就在财报发布的同时，谷歌发布了旗舰模型Gemini 4 Carbon，在谷歌官方公布的14项核心基准大表中，拿下了12项第一。 在大模型评测机构Artificial Analysis最新的智能指数榜上，Gemini 4 Carbon（High）获得59分，超过Claude Opus 5.5的58分和GPT-6 Astra的57分，排名第一，引起社区关注。 Carbon的定价与前一代Argon保持一致，标准价为每百万输入token 4美元、每百万输出token 20美元。目前提供50%的上线折扣，结束时间未定。缓存输入token享受95%的折扣，折后仅0.20 美元/百万。上下文窗口1M token，支持文本、图像、视频和语音输入。 Artificial Analysis测算显示，得益于更强的代码执行能力与更低的重试率，Carbon在运行Intelligence Index综合测试任务时的平均单次成本为7.76美元，比Claude Opus 5.5（最高10.04美元）低约23%，有效降低了长流程自动化任务的实际落地成本。 但问题在于，Carbon目前还不向公众开放。官方表示，将首先提供给部分网络安全防御人员，再通过Fairwind Program逐步扩大至可信合作伙伴。谷歌表示，正在审慎参与美国政府自愿开展的模型发布前测试；至于普通开发者和消费者何时能够使用，暂时没有时间表。 因此，这一模型在榜单之外的能力具体如何，还需要等待开放后业界的反馈验证。 近两个季度，谷歌股价持续下滑，去年底被追捧的AI全栈逻辑，随着大牛人才出走、前沿模型迭代明显落后，引起了资金的质疑和分歧。海豚投研认为，虽然长期视角谷歌仍具备基本面支撑，不过短期缺乏有力的反弹驱动。而业务层面的下一个可能催化，可能需要个人AI Agent的推出来固化流量入口，以及TPU拿下更多签单和大规模交付，拉长云业务的业绩放量期。

2026-10-29: 根据最新公布的美国中期选举捐款数据，70多位加州亿万富翁向当地投入了创纪录的6.12亿美元。 公开数据显示，其中近一半（约2.93亿美元以上）用于反对即将于11月3日进行投票表决的“40号提案”（Proposition 40）。该提案拟对州内亿万富翁净资产一次性征收5%税，主要用于填补联邦医疗支出削减的缺口。 这是加州历史上亿万富翁在竞选方面投入的最高纪录，远超2010年的1.47亿美元。 硅谷富翁空前团结 根据媒体追踪的捐款名单，谷歌联合创始人布林（Sergey Brin）捐出1.2亿美元，是最大金主。多位其他科技公司的CEO也参与捐款。 最新数据显示，围绕“40号提案”的争论，促使这批加州最富有的居民展开了前所未有的合作。科技巨头们表示，这项“财富税”促使他们加快了在本选举周期内更广泛参与的计划。 除布林外，前谷歌首席执行官施密特（Eric Sc??hmidt）、风险投资家多尔（John Doerr）、Stripe首席执行官科里森（Patrick Collison）以及加密货币行业高管拉森（Chris Larsen）等人也都在阻止这项针对亿万富翁的税收提案上投入了巨额资金。 在政治立场上，这些慷慨解囊的科技巨头，既包括民主党阵营中资历深厚的“超级捐赠者”，也包括一些共和党盟友以及此前从未参与过捐赠的人士。 云数据公司Snowflake的亿万富翁董事长、前首席执行官斯鲁特曼（Frank Slootman）表示，尽管他已经向一个反对“40号提案”的组织捐赠了500万美元，但他对政治的兴趣其实仅处于“中等”水平。他认为，该提案会损害私有财产权，并削弱加州的经济活力。 斯鲁特曼此前并无在加州参与政治捐款的记录，“我确实会在大多数选举中投票，仅此而已。但这次的重要性远不止于选举本身。” 能走多远？ 据科技界领袖透露，这项“财富税”提案唤醒了加州政坛中的一个“沉睡的巨人”，即此前一直未参与政治的科技行业同仁。几个月前，他们突然开始在各项公共议题上投入竞选资金，试图引导加州走向更温和、更利于商业发展的方向。 “科技界一直希望能在加州政坛扮演更重要的角色。”资深民主党策略师马维利奥（Steven Maviglio）表示，“我认为他们正在构建一套长期运作的基础设施。毕竟，他们已成为我们经济中的主导力量；在长达十年的‘袖手旁观’之后，他们如今意识到若再不介入将面临严重后果，因此决定深度参与其中。” 根据加州竞选记录，部分亿万富翁捐赠者，包括Roblox首席执行官巴苏基（David Baszucki）、Robinhood联合创始人巴特（Baiju Bhatt）和特内夫（Vlad Tenev）、Figma首席执行官菲尔德（Dylan Field）等人在今年之前并无参与加州政治捐赠的记录。 特内夫在一份声明中表示，他向“建设更美好的加州”（Building a Better California）组织捐款，旨在支持该组织推动的另一项提案。该提案旨在废除“40号提案”，并禁止对各类个人储蓄征收新税。 “针对退休金和未实现的投资收益征收特殊税，违背了这些投资工具的初衷。”特内夫表示。 “财富税”议题还让前红杉资本（Sequoia）风险投资人莫里茨（Michael Moritz）和莱昂（Doug Leone）站在了同一阵营——尽管去年在加州关于选区划分的投票博弈中，两人的立场曾出现分歧。此次，他们分别投入了750万美元和10万美元，用于支持那些反对“40号提案”的团体。莱昂是共和党捐赠者，并多次表达对特朗普的支持；而莫里茨则是特朗普的批评者，并曾指责硅谷中那些支持特朗普的人“犯了严重错误”。 那么，“亿万富翁反税同盟”能走多远？ “回顾以往那些耗资巨大的提案，资金通常来自某个特定行业。”民主党顾问罗斯（Jim Ross）表示，“而这一次，参与者是一群人，虽然他们都非常富有，但除了‘不想被征税’这一点外，他们之间未必还有什么共同点。”在他看来，当一群富人共同出资时，一个核心挑战始终在于：如何管理这个联盟，以及该如何确保所有人都能朝着同一个方向努力。

2026-10-29: 当地时间10月28日，微软在盘后公布了2027财年第一财季（截至9月30日）的财报。 财报显示，该财季微软营收为923亿美元，同比增长19%。净利润为366亿美元，按美国通用会计准则（GAAP）计算增长32%。受财报表现影响，微软股价盘后上涨了2.9%。 微软董事长兼首席执行官Satya Nadella（萨蒂亚·纳德拉）表示：“通过帮助企业构建并掌控自身的智能，并通过保障智能体的安全与可靠赢得信任，我们正在将创新转化为各行各业日益增长的应用和实际影响。” 这一业绩披露是微软调整财报披露结构后发布的首份财报。微软从此前的三个报告部门（生产力和业务流程、智能云、更多个人计算）改为两个部门：“智能体和基础设施”与“设备和消费者”。 智能体和基础设施部门业务包括Azure、Microsoft 365云产品，生产力与服务器授权、行业解决方案、前沿和支持服务。第一财季收入为768亿美元，增长25%。其中Azure收入增长48%。 萨蒂亚·纳德拉在财报电话会上公布了AI工具Copilot完成更新后的成绩。第一财季，微软将聊天、Cowork、Autopilot和Code整合为一个统一体验，并将Copilot看作是新的工作操作系统。萨蒂亚·纳德拉表示该季度Copilot每日用户量环比增长近50%，同比增长超过5倍。 设备和消费者部门业务包括搜索和广告、Xbox、Windows OEM和设备。第一财季该部门的收入为155亿美元，下降3%。其中搜索和广告收入增长了12%，而Xbox内容和服务收入下降2%，主要受第三方内容和Xbox Game Pass的下滑影响。Windows OEM和设备收入下降22%，低于预期。主要受去年Windows 10支持终止需求、OEM和渠道合作伙伴库存减少以及PC市场需求疲软的影响，库存水平依然偏高。 微软执行副总裁兼首席财务官Amy Hood（艾米·胡德）表示该季度资本支出为452亿美元，大约四分之三的资本支出用于短期资产，主要是CPU和GPU，包括更高的内存和存储成本，因为公司持续投资客户构建和扩展AI应用所需的基础设施。在上个季度，微软新增了24个数据中心。 此外，微软预计第二财季的资本支出将超过500亿美元，2026年全年支出预计约为1700亿美元。 萨蒂亚·纳德拉在财报电话会上强调了微软专注于三件事：设计AI以赋能人们、确保每个组织对其自身学习拥有主权，以及通过确保智能体安全与保障的控制措施来建立信任。在今年9月，微软发布了名为《人文主义人工智能行为准则》的文件，阐述微软MAI模型的预期行为与价值观。在具体操作层面，微软提及MAI模型不抵抗或规避人类控制，始终承认人类意图的优先性。同时模型的行为保持在授权范围内，MAI模型不会独立发起目标，也不会将其范围扩展到用户或运营方合理要求之外。

2026-10-29: 北京时间周四凌晨两点，美联储公布10月利率决议，联邦公开市场委员会FOMC以10-2的表决结果维持联邦基金利率区间在3.75%-4.00%，符合市场预期。 美联储主席沃什称，自9月加息以来金融条件已收紧，物价稳定使命是重点，就业状况相当积极。 与此同时，美联储改革的步伐也在深入，他透露，到2028年FOMC就利率进行表决的会议将从现在的8次降至6次，引入2次战略政策会议。 目前市场普遍预期，美联储将在12月重启加息，届时利率将上调25个基点。 经济扩张快通胀压力大 决议声明显示，经济活动正在以强劲的速度扩张。尽管由于地缘政治发展等原因，不确定性仍然较高，但国内支出表现出很强的韧性。生产率增长强劲，资本投资稳健。就业增长与劳动力规模同步，失业率变化不大。委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.75%至4%，以支持美联储的双重使命。委员会将继续保持银行系统储备充裕的政策。 通胀依然处于高位。随着更多信息的积累，委员会将能够确定适当的政策立场，以确保通胀及时回到委员会设定的2%目标。委员会将实现价格稳定。 沃什在发布会伊始表示，9月会议加息25个基点之后，已有迹象显示金融条件自此收紧。“我们已开始看到金融和信用条件的一些变化；对部分企业和家庭而言，它们已经收紧，这符合我们的预期，市场参与者在资本配置上正变得更有分辨力。” 谈及经济状况，沃什称，“经济增长已经增强。今年上半年GDP增幅从此前估算的1.8%上修至2.4%，而第三季度似乎带来了更快的增长。” 在此次货币政策行动中投反对票的有美联储理事库克和克利夫兰联储主席哈马克，她们希望本次会议将联邦基金利率的目标区间上调25个基点。美联储主席称近几天的讨论主要聚焦于我们职责中物价稳定的一面。与之前一样，沃什未就货币政策前景提供指引，但承认尚未实现物价稳定。“我们正在努力，”他说，“不相信预先判断，很多事情都可能发生，所以无法与你分享我对六周后这群人聚会时会发生什么的思考。” 沃什否认了政治因素影响了此次决策。“我刚刚与楼上的同僚们相处了两天。我没有听到一句关于政治的话。我没有听到提及政治、选举，或接下来一周左右会发生什么，我也不认为它对决策有任何作用，不仅对我而言，对会议室里我的同僚们也是如此。”他说。 沃什表示，更高的利率已经对人工智能基础设施的建设产生了影响。他计划参加11月16日在旧金山湾区举行的央行生产力与就业工作组的实地听证会，听取各类人士关于科技与生产力及其对货币政策影响的问题。这次会议将探讨人工智能驱动的生产力对经济在短期、中期和长期的影响。 “这是将会发生的生产力奇迹，还是会慢慢发生？我知道就我个人而言，对这个问题我非常希望能够完善自己的看法，”沃什说。“这会使我们在未来几年实现价格稳定更加困难还是更容易？对就业的影响如何，中长期的，但短期也要考虑？所以我们将在11月16日主要在公共场合探讨这些问题。” 议程重大调整 美联储主席凯文·沃什表示，未来FOMC将减少成员就利率投票的会议次数。 “我们认为每年8次会议对FOMC来说是合适的数量，但在2027年，一次会议将专门聚焦广义货币政策战略，预计不会就联邦基金利率投票，也不会发布政策声明，其余将是常规的FOMC政策制定会议。我预计2028年我们将有两次专门讨论战略的会议，六次用于制定政策。” 他表示，美联储在这些会议之后会对外公布什么，目前还不清楚。“这方面还会有更多消息，”沃什说，“关于会议新形式的决定相对较新。围绕如何处理这些会议，已经进行过几次充分深入的讨论。” 沃什随后补充说，在这些专门聚焦广义战略的政策会议上，他预计美联储不会做利率决策或发布声明。“这项改变背后的理由是什么？对我来说是需要以及时、规律、信息充分的间隔来评估近期动态。同样重要的是，我们作为一个多元的团队，要留出时间和空间进行战略审议，以更长的时间跨度重新思考重大问题，正如我所说，聚焦于小数点左边的部分（即长期大势）。" 沃什强调了美联储“范式转变”的重要性，这一过程包括设立多个工作组，审视美联储的运作方式。其中一个工作组将处理沟通问题。 会议安排的改变似乎是美联储转变思路进程的第一步。“我认为会议日程和议程的设定不只是某种行政细节。它是一种制度选择，影响我们审议的性质和质量，并最终影响我们决策的明智程度，这是又一项让货币政策走上正确轨道的改变。” 政策前景 本周会议的结果被广泛预期，因为多位美联储高级官员此前表示，他们没有看到再次加息的紧迫性。 美联储决定也将讨论跨越11月3日中期选举。能源成本依然高企，包括柴油燃料，而柴油是航运、农业及其他行业的重要投入。通胀和生活成本一直是决定特朗普共和党是否继续控制国会两院的政治竞选的核心，这些竞选将决定特朗普领导的共和党是否继续掌控国会两院，或者民主党夺回领导岗位，获得更强有力的监督权力，包括对美联储的监管。 金融市场的关注点转向了未来加息速度和幅度。经济学家和许多美联储政策制定者现在认为，价格上涨不仅是由于特朗普决定攻击伊朗及其关税的持续影响，还因人工智能产业的强劲需求和健康的消费者支出而上升。 TS Lombard全球宏观事务董事总经理达里奥·珀金斯在研报中写道：“如今的问题不再是美联储是否会再次加息，而是接下来还会有多少次加息，”如果人工智能泡沫不破裂，美联储可能会被迫进行一系列加息。” 联邦基金利率期货定价显示，市场预期美联储12月将加息25个基点，明年3月再加息一次。 第一财经记者汇总发现，机构的观点有所分化，在普遍预期12月加息的前提下，摩根士丹利、花旗、三菱日联认为美联储本轮紧缩周期就此结束，随着通胀逐步回落，2027年下半年或2028年将重启降息。相比之下，巴克莱、瑞银和丹斯克银行认为，明年一季度还有一次加息，终端利率最终落在4.25%-4.50%区间，不排除进一步紧缩的可能性。 太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家蒂芙尼·怀尔丁认为，12月加息25个基点是最可能的政策路径，但AI投资对利率变化敏感度较低，继续加息会先压制传统地产和企业部门，美联储有理由采取渐进方式，观察此前金融条件收紧对经济的滞后影响。

2026-10-29: *三大股指走高，道指涨近100点； *中长期美债收益率上扬，10年期美债重返5%； *美联储按兵不动，12月或重新加息。 周三美股全线上涨，投资者消化美联储最新的利率决定，并等待大型科技公司公布的财报。截至收盘，道琼斯工业平均指数涨97.53点，涨幅0.19%，报52475.10点，纳斯达克综合指数上涨0.27%，报26549.85点，标普500指数涨0.28%，报7743.98点。 谷歌、微软财报出炉 谷歌母公司Alphabet第三季度营收为1286亿美元，同比增长24.9%，分析师预计1282亿美元。净利润373.3亿美元，同比增长6.73%。由于大规模AI支出加快了现金消耗，谷歌股价在盘后交易中下跌约9%。 Google Cloud 季度营收210.5亿美元?，同比增长41%?，增速较上一季度的 ?32%?明显加快。云业务增长主要受Google Cloud Platform（GCP）的强劲表现推动，其中?AI 基础设施和生成式AI解决方案?贡献显著。 Alphabet 将2026年全年资本支出预期?上调至1250亿至1300亿美元?，高于此前给出的1200亿至1250亿美元区间。同时，2027年的资本支出将“显著增加”?。 微软营收和利润均超出分析师预期?，主要得益于?云业务的强劲增长?。财报发布后，?微软股价在盘后交易中上涨约4%?。 微软三季度总营收同比增长19%至922.8亿美元，较分析师预期高1.8%；运营利润同比增长21%至459.2亿美元，较分析师预期高5.4%。 云收入同比增长30%至639亿美元，较市场预期高3.7%，云计算平台Azure收入的同比增速达到48%，不仅较上一季度的43%加快，而且高于分析师共识预期的44.8%。当季Azure收入突破300亿美元，较市场预期约322亿美元高约3%。 微软三季度现金资本开支为393.67亿美元，同比大增103%，但明显低于分析师预期的459.3亿美元。自由现金流约为186.33亿美元，较上年同期约256.63亿美元下降约27%。 市场概述 美联储将利率维持在3.75%至4%的目标区间不变。美联储主席沃什在新闻发布会上表示，尽管暂停加息，央行仍专注于“价格稳定”，就业情况也“相当积极”。 长期美债收益率上扬，基准10年期美债涨5.2个基点至5.044%，30年期美债涨5.6个基点至5.360%。根据芝加哥市场的FedWatch工具，金融市场预计美联储12月会议加息25个基点的可能性为85.0%，高于周二的78.3%。 富兰克林邓普顿投资研究所首席投资策略师杰夫·舒尔茨表示：“今天的决定并不排除年底前再次加息25个基点。市场关注的关键问题是收紧的节奏，而委员会似乎愿意以稳健的步伐逐步撤销去年的降息，这在历史上对风险资产更为有利。” 中东局势有升级风险。据环球网报道，美国已告知多个海湾国家，为美国中期选举后可能展开的一场短暂而激烈的军事行动做好准备。美军正从得克萨斯州调运一套“爱国者”防空系统以加强其防空能力，并将部队从可能暴露于伊朗火力范围内的基地转移。这些迹象表明美国和以色列正在为与伊朗进行新一轮袭击做准备。 对于上述报道，白宫回应称，不会对“可能存在、也可能不存在的敏感军事计划”发表评论，同时称“特朗普总统保留所有选项”。 最近几周，由于融资问题，科技股尤其是涉及AI建设的公司股价表现低迷。 美国合众银行资产管理集团投资董事比尔·诺西表示：“短期周期依然非常健康。关键是它能否在多年内保持可持续性，以及目前大量投资的回报如何。这将是普遍盈利，还是会出现赢家和输家，我们倾向于后者。” 热门股表现 明星科技股跌多涨少，仅谷歌和亚马逊上扬，英伟达、Meta跌超1%。 费城半导体指数涨超2%，日线四连阳。受到SK海力士创纪录季度利润的提振，这使得该韩国芯片制造商在美国的股价上涨了13%。美光科技上涨近6%，Arm Holdings上涨4%，迈威尔科技和AMD上涨3%。 光通信板块走强，Lumentum涨5.52%，康宁涨3.88%，Coherent涨1.61%。 甲骨文涨近11%，该公司提供了2030财年的收入展望，预期为2250亿美元，意味着年均增长35%。公司还表示将在2027至2030财年间将额外融资限制在200亿美元。 波士顿科学在下调年度利润预期后下跌5.8%。 纳斯达克中国金龙指数跌1.83%，网易跌1.44%，京东跌0.67%，阿里巴巴涨0.72%，百度涨1.57%。 大宗表现 国际油价企稳回升，WTI原油近月合约涨2.88%，报102.78美元/桶，布伦特原油近月合约涨1.26%，报115.32美元/桶。 受美联储决议影响，贵金属市场盘后波动剧烈，截至发稿时，纽约商品交易所明年1月交割的COMEX黄金期货涨0.20%，报4082.73美元/盎司，COMEX白银期货跌0.76%，报54.10美元/盎司。

2026-10-28: *三大股指反弹，标普500重回7700点； *长期美债收益率小幅走高； *纳斯达克中国金龙指数跌0.11%。 人工智能推动的科技股上涨带动美国股市周二上涨，第三季度报告季进入高潮，同时油价回落缓解了通胀焦虑，市场并关注美联储召开今年倒数第二次会议。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨15.99点，涨幅0.03%，报52377.57点，纳斯达克综合指数上涨1.18%，报26477.81点，标普500指数涨0.6%，报7722.60点。 【热门股表现】 明星科技股普涨，特斯拉涨4.04%领跑，Meta跌超1.6%，为筹集人工智能资金，Meta将有史以来最大规模的股权募资提升至975亿美元。明星科技股普涨，特斯拉涨4.04%领跑，Meta跌超1.6%，为筹集人工智能资金，Meta将有史以来最大规模的股权募资提升至975亿美元。 费城半导体指数大涨近4%，AMD涨逾5%，此前包括美国银行、花旗和摩根士丹利以及黑石集团宣布提供630亿美元融资，用于采购博通芯片为人工智能新贵Anthropic提供算力。其他芯片制造商的股票也同步上涨。 存储芯片标的走强，西部数据涨6.95%，闪迪涨3.92%。 光通信板块表现不俗，Coherent和Lumentum涨超5%。 波音因第三季度亏损超预期，股价大跌10.7%。 联合包裹服务（UPS）涨5.8%，公司上调全年收入和利润预测。 纳斯达克中国金龙指数跌0.11%，京东涨1.31%，百度涨0.54%，网易跌3.58%。 【市场概述】 围绕Anthropic即将上市的细节热议推动了芯片股连续第三个交易日的上涨。这将成为继SpaceX六月的大型上市后，又一重大科技IPO。 随着借贷成本上升，人们对债务融资支出可持续性的担忧日益加剧，本月AI交易受到压力。“市场时不时会对人工智能支出产生担忧，然后我们就会回过头，技术股带领我们再度上涨，”Argent Capital Management投资组合经理杰德·艾勒布鲁克表示。“过去两周，这个开关像是关闭了，但看起来本周前两天，开关又被打开了。” 尽管近期有这些担忧，艾勒布鲁克仍然看到拥有数据中心的公司“有很强的信心”继续增长。“潜在的隐患仍在于资本市场可能非常波动，”他补充道。 财富管理公司Keator集团管理合伙人马修·基特认为，人工智能公司如Anthropic的首次公开募股（IPO）为芯片行业带来了额外的关注。“不过，有一些迹象表明他们可能会在未来在这方面的部分支出有所收缩，所以对我来说，这可能意味着这笔交易可能已经有些超出预期水平了。” 长期美债收益率走高，基准10年期美债涨0.4个基点至4.992%，30年期美债涨0.4个基点至5.304%。美联储预计将于周三下午公布利率政策决定。虽然市场预期央行将维持利率不变，但交易者将寻求线索，判断年底前是否会再次加息。 “沃什上任以来，这次感觉像是罕见的美联储会议无大事发生。这种沟通策略可能导致无惊喜会议减少，但这次看起来我们会有一次，主要是因为下周是中期选举，我认为12月的下一次会议会是另一个高风险事件。”艾勒布鲁克称。 中东局势方面，据新华社报道，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊27日会见伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊，讨论通过管控霍尔木兹海峡维护国家及地区安全等问题。穆杰塔巴称，“让敌人陷入绝望”是伊朗抵抗的直接成果之一，强调为结束战事及当前“非战非和”状态、切实维护伊朗和“抵抗阵线”利益，应落实伊朗方面所设定的条件。雷扎伊表示，伊朗最高国家安全委员会秘书处正积极落实国家“建立自主的地区安排与秩序”的战略方针。 经济数据方面，由于中东冲突导致抵押贷款利率上升抑制了需求，美国9月新建独栋住房的销售下滑。商务部人口普查局周二表示，上个月新建住房销售下降了0.6%，按季节调整年化后为67.6万套。8月的数据也被下调，显示销售量为68万套，而非之前报告的68.4万套。 咨商会消费者信心指数从9月的84.2升至10月的91.7，大幅好于市场预期的81.0。咨商会全球指标高级经济学家弗古斯·麦克米克表示：“回升与零售汽油价格从9月到10月的回落相一致。尽管10月有所上升，但消费者信心仍处于过去几年持续的长期下行趋势中。” 美国耐用品新订单9月环比增长1.8%，低于预期的1.9%。剔除运输类订单的4.6%上涨后，新订单将上涨0.5%，8月上涨0.3%，预期为0.6%。 【大宗表现】 国际油价走低，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.86美元，收于每桶99.90美元，跌幅为1.83%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.93美元，收于每桶113.88美元，跌幅为1.67%。 贵金属市场走强，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货涨0.91%，报4058.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.34%，报54.293美元/盎司。

2026-10-27: 欧盟向空客公司提供的一笔创纪录巨额贷款，正在大西洋两岸掀起新的贸易波澜，并让美欧之间本就脆弱的贸易休战再度承压。 10月26日，美国贸易代表格里尔公开发表声明，指责欧洲投资银行（EIB）面对美方“持续提出的询问”，始终没有透露今年6月向空客提供的约30亿欧元贷款的任何细节。格里尔警告，这一情况给航空航天领域的美欧贸易“注入了重大不确定性”，担心这一举措违反了此前达成的协议条款。 刚从欧盟学术调研回国的对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、浙江科技大学中法工程学院赵永升教授接受第一财经记者采访时表示，2021年美欧就航空补贴关税达成停战安排的基本共识，是避免通过政府补贴扭曲市场竞争。美方认为欧方当前举措已打破这一平衡，因此提出抗议。 赵永升还表示，当前美欧之间仍有一系列经贸议题待解，涉及数字主权、卫星频谱划分等。谈及下一步发展，他认为，美方可能更倾向于将航空补贴问题与上述议题纳入统一的一揽子谈判框架，而非单独处理。在谈判前期提出航空贷款问题，有助于美方在后续一揽子协议中促使欧方作出对等交换。 美欧航空补贴拉锯战 美欧围绕航空制造业的补贴拉锯战由来已久。这场始于2004年的争端曾引发美欧之间长达17年的世界贸易组织（WTO）诉讼，并演变为数十亿美元的报复性关税对抗。WTO先后裁定双方均存在违法补贴行为，并分别授权美国对约75亿美元欧盟输美商品、欧盟对约40亿美元美国商品加征惩罚性关税，波及大西洋两岸的农产品、酒类及工业制造等领域。 直到2021年6月，美欧达成大型民用飞机（LCA）合作框架，承诺以市场化条件提供融资并暂停关税，实现了为期五年的贸易休战。该协议原定于2026年夏季到期。同期，欧洲议会批准了涉及关税妥协的美欧贸易协定，航空补贴休战机制也实质上获得延期，但就在这一关口，巨额贷款的落地打破了平衡。 今年6月，作为欧盟官方长期借贷机构的欧洲投资银行，宣布向空客提供总额约30亿欧元的企业融资包，并于当月签署了首期10亿欧元贷款。这是EIB历史上向单一企业发放的最高额度贷款。 美国航空界随即作出强烈反应。7月，波音公司要求美国政府介入施压，敦促华盛顿向欧盟索取该笔贷款的完整条款，并公开质疑其是否违背了休战协议中的公开透明承诺。在经过数月交涉未果后，格里尔于10月26日将争端推向台前：“我曾真诚希望，扭曲贸易的欧洲对空客补贴已成为过去。数十年来，法国、德国和西班牙一直不遗余力地支持其国家冠军飞机制造商空客，使其相对于美国航空航天工人和企业获得不公平优势。” 赵永升分析，美方选择在这一节点提出该问题，首要目的在于施压。当前正值美欧谈判的敏感窗口，格里尔可借此在后续磋商中争取更多优势。 与此同时，这一举措也契合了本届美国政府贸易政策强化“对等”与产业保护的逻辑。赵永升认为，相较于上一届政府“先联合欧洲应对外部竞争”的策略，格里尔的贸易思路更偏向先处理美欧之间波音与空客的补贴平衡问题，在波音缺乏同等政策支持的背景下，欧洲政府层面继续向空客输送如此体量的低息资金是美方难以接受的。 两家航空巨头基本面的逆转进一步放大了这一矛盾。“历史上波音曾领先空客，但近年来波音受内部管理问题、事故频发等影响，在品牌、财务和新机型研发方面承压；空客未出现同等规模的安全事故和丑闻，发展势头相对更好。”赵永升表示，若EIB以极具竞争力的资金成本介入，且间接惠及空客面向2030年代下一代机型的研发储备，两者的竞争差距将被进一步拉大，直接触碰了美方的利益底线。 合规融资还是变相补贴 按照欧洲投资银行的官方口径，这笔30亿欧元的融资包旨在支持空中客车截至2030年的投资规划，重点投向空客位于法国、德国和西班牙的长期研发与创新项目，涵盖商用航空先进技术、集成系统以及安全防务系统。 空客首席财务官托普弗（Thomas Toepfer）也强调，该笔款项属于带息的“常规企业融资安排”，具备长到期日与灵活条款，目的是帮助企业平抑持有成本、管理全球供应链复杂性，且资金获取“完全处于市场化水平”。 然而，美方对这一说法并不买账。美方指责欧方拒绝披露具体安排，因而怀疑其构成了WTO框架下曾被判定违规的政府扶持性优惠贷款。 赵永升认为，美欧在这一问题上的认定标准与评判逻辑存在分歧。“欧方的逻辑建立在制度合规上：EIB属于政策性金融机构，其贷款项目的审批遵循市场化运作标准与公开竞争原则，并非定向补贴。其次，欧方强调这笔资金会投向绿色航空领域，涵盖可持续航空燃料（SAF）研发以及生产制造环节的脱碳改造。在欧方的框架中，这属于欧盟绿色产业工具箱的一部分，并不构成WTO所明令禁止的专项补贴。”赵永升表示。 美方的评判逻辑则完全以“实际竞争效应”为导向。赵永升称，美方并不在意欧方具体将资金冠以怎样的名义或用途，在美方的评估体系中，如此巨额的融资一旦注入空客体系，最核心的关键在于其产生的实质效果——显著增强了空客的财务优势与综合市场竞争力，进而对波音构成挤压。因此，美方坚决要求制止，并直接认定该举措不合规。 美欧贸易战会升级吗 当前，美欧之间的经贸摩擦点并不止于航空业。 今年5月，欧盟委员会提出对2GHz移动卫星服务（MSS）频段实施重新分配。该频段被视为智能手机直连卫星（D2D）的资源，现有由美国公司持有的运营许可即将在2027年到期。欧盟计划将稀缺频谱划分为三部分，仅将剩余的三分之一面向包括美企在内的全球运营商开放。这一方案意味着SpaceX旗下Starlink或亚马逊等非欧盟企业的可用频谱将被大幅压缩。此举随即引发SpaceX等美国企业的强烈抗议，美国驻欧盟大使普兹德（Andrew Puzder）在本月早些时候警告欧盟，若执意将美国科技企业排挤出欧洲市场，欧盟将面临来自华盛顿的“毁灭性”报复。 此外，美欧在数字主权立法上的冲突进一步升级。6月，欧盟初步认定亚马逊AWS和微软Azure应被指定为《数字市场法案》（DMA）的“守门人”（gatekeeper），这是首次将DMA延伸到云基础设施市场。7月，欧盟委员会依据DMA对谷歌母公司Alphabet开出8.9亿欧元罚款。10月，美方警告，除非欧盟软化DMA执行，否则不会降低对欧盟钢铁等产品的高额关税。 在上述摩擦点相互叠加的背景下，美欧贸易争端是否会进一步升级？赵永升对第一财经记者表示，目前来看，美欧重新对彼此加征报复性关税的可能性“几乎不存在”，“美方更多是将其作为对欧盟施压、为自身增加谈判筹码的工具。” “美欧之间存在一系列待解的经贸议题。美方希望将这些问题整体打包谈判，而非逐项处理；把航空贷款问题纳入其中，可增加美方筹码，欧方在打包协商中就不得不与美方交换。因此，美方此举主要是施压，真正重启报复性关税的可能性不大。”他表示。 在赵永升看来，美方当前以欧方涉嫌补贴、信息不透明为由施压。欧盟后续会补齐贷款文件、利率和还款安排等材料，但即便补齐，美方也未必同意，问题仍会被放在整体盘子中谈判。若涉及对等安排，也需允许波音获得相应支持，具体金额由双方谈判，波音可通过联邦政府、州政府和国防部等渠道获得补贴。因此，此事应作为一揽子议题处理，而不会单独解决。下一步，美方可能设立补贴磋商小组推进磋商，将相关问题整体纳入美欧贸易协议的一揽子安排中，才是美方真正目的。

2026-10-27: 在美国中期选举投票不到2周的倒计时阶段，一份最新民调《全美经济调查》显示，参与调查的共和党人表示，他们担心在民主党掌控国会的情况下，边境安全会遭到削弱，税收也会增加；而民主党人则担心，若由共和党掌控国会，美国移民与海关执法局（ICE）可能会继续执行将移民驱逐出境的政策，美国对伊朗的军事行动也可能持续下去。 同时，民调显示，经济依然是一个关键议题。此外，参与调查的1000名美国选民也表达了对美国政府腐败以及特朗普言行等的担忧。

2026-10-27: 截至9月底，Meta账上还有约820亿美元现金及有价证券，但在算力账单压力下，公司仍准备向资本市场要一笔巨款。 当地时间10月26日，Meta公布了一项合计约950亿美元的融资计划，为AI基础设施和“个人超级智能”扩张提供资金。 Meta在公告中提及，这一融资计划分为两项，其中一项是约350亿美元的同步承销公开发行，其中包括约225亿美元的A类普通股和约125亿美元的代表优先股的存托凭证；另外公司将启动一项规模约为600亿美元的按市价发行（ATM）计划。 所谓按市价发行，是公司根据市场条件分批出售股票，其实际发行时间、规模和条款尚未确定，公司预计不早于2027年第一季度。 按Meta此前预计的2026年资本支出1350亿至1450亿美元计算，950亿美元超过其资本开支预测的三分之二。 公司表示，英伟达、AMD和博通公司作为基石投资者，已表示有意购买至多50亿美元的A类普通股，但这些意向不构成具有约束力的认购承诺。AI基础设施竞赛仍在继续，资本与算力的绑定正变得越来越深。 对于融资原因，Meta提到，正在投资扩建基础设施和计算能力，以支持AI带来的机遇，布局个人超级智能。 为了让融资更有说服力，Meta列举了公司目前在AI领域的进展，最拿得出手的是个人AI智能体Muse。 据Meta披露，Muse上线后的几周内，在美国和加拿大就吸引了超过1000万用户。购物是其主要应用场景，超过25%的周活跃用户参与了购物活动。Meta CEO马克·扎克伯格在此前的财报电话会上表示，用户平均购买金额超过200美元，其中包含旅行消费。 但算力供给制约了这一AI产品的推广。扎克伯格表示，公司正在建设未来几年可服务超过10亿人的计算能力，但Muse计算密集度较高，效率和容量是进一步扩大覆盖范围的重要限制因素。 但问题是用户越多，账单也可能越大。在建设算力的同时，Meta也提出，未来一年将Muse的计算成本效率提升十倍以上，通过更充分利用非高峰时段算力、更高效的模型和推理优化等方式降低单位服务成本。 目前，Meta在美国23个州拥有数据中心，正在建设四个容量均超过1吉瓦的超级集群，并有望在2026年实现基础设施总容量同比增长近一倍。 对Meta而言，产品扩张、收入增长和成本优化必须同时推进。扎克伯格表示，Muse将较公司以往产品更早启动变现，原因既包括运行成本，也包括用户已显现出的商业需求。管理层预计，通过拓展模型API、Muse Code和企业智能体业务，预计新AI业务可从2027年开始贡献增量收入。 从财务数据上看，Meta仍在增长区间，10月21日公布的三季度报超过市场预期：2026年三季度营收646亿美元，同比增长26%；预计第四季度营收为730亿至760亿美元。 但另一面，自由现金流转负成为市场关注焦点。三季度，Meta资本开支含融资租赁本金偿付达到349.1亿美元，超过327.9亿美元的经营活动现金流，自由现金流为负21.2亿美元。 Meta并非唯一一家出现季度负自由现金流，且需要为AI扩张筹集巨额资金的公司。 今年6月，谷歌母公司宣布了史上最大规模融资：计划募资850亿美元，用于投入AI基础设施建设。在2026年二季度财报中，谷歌历史上首次出现自由现金流负59亿美元。 两家公司的共同点是，既有业务仍能创造大量现金，但希望建设的AI基础设施规模更大、投入更集中，而新增业务的收入需要时间爬坡。 就在近日，AI独角兽Anthropic也在为IPO做准备。招股文件披露，Anthropic2026年上半年营收为162.9亿美元，但净亏损高达807.5亿美元。Anthropic预计未来十年在云服务、计算能力和基础设施方面至少承诺支出5180亿美元。 科技巨头接连走向资本市场，更加依赖外部融资，反映整个AI产业的资金需求仍在扩大。高盛预计，从2026年到2031年，跟AI相关的资本开支总额可能达到7.6万亿美元，包含算力、数据中心和电力基础设施等。 成功融资的AI巨头或许能大举扩张基础设施，但能否在未来转化为收入和利润，并覆盖算力成本，对投资者来说仍是未知数。当地时间10月26日收盘，Meta美股下跌1.88%，报630.56美元/股，当前总市值为1.61万亿美元。

2026-10-27: 当地时间10月26日，微软宣布推出自愿离职方案（VEO）。据了解，该计划面向加拿大、印度、英国和美国团队中职级在70级及以下的符合条件的员工。微软表示这是一个有时间限制的自愿项目，为符合条件并选择离开的员工提供财务支持和职业规划资源。此外，有消息称约有6万名员工符合资格，约占微软22.3万名员工规模的27%。微软的自愿离职方案早有铺垫。今年7月，微软表示4月推出的自愿退休方案有超过30%的符合条件的员工选择参与，未来将继续探索类似方式。微软执行副总裁兼首席人力官Amy Coleman（艾米·科尔曼）表示，自愿离职方案反映了公司在变革方式上的一个重要演变，即创造更大的灵活性。这一计划建立在今年早些时候通过自愿退休方案所积累的经验之上。除了两项让员工选择主动离开的计划，微软在今年还进行了裁员。7月6日，微软宣布当天公司将裁减4800人，约占全球员工总数的 2.1%。对于裁员原因，艾米·科尔曼表示客户的需求在变化，服务于他们的商业模式也在变化，这意味着组织方式也必须随之改变。艾米·科尔曼同时强调，人工智能确实正在改变工作方式，但本次裁掉的岗位并不会被人工智能取代。截至6月30日，微软员工数约为22.3万人，比此前的22.8万人减少了5000人。在员工规模上做减法的同时，微软持续加码人工智能。2026财年第四财季财报显示，该财季微软资本支出为410亿美元，大约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是CPU和GPU，剩余的支出用于购买长期资产。同时，微软2026年的资本支出约为1750亿美元。合作方面，7月21日微软和法国人工智能初创公司Mistral宣布达成新协议，微软将投入数十亿美元帮助Mistral扩展人工智能基础设施。天使投资人、资深人工智能专家郭涛对第一财经记者表示，微软在人力方面的举措是统筹AI资本投入、人员结构优化与资本市场估值预期的综合战略安排。在资本开支层面，大模型研发、算力集群建设持续吞噬现金流。本轮人员调整，充分印证标准化、流程化岗位存在明确的AI替代空间，但岗位替代存在清晰边界，不会出现全行业大范围裁员。微软本次方案刻意避开销售、核心工程团队与前沿研发板块，也印证了AI替代是分层推进的渐进过程，行业变革并非单纯削减岗位，而是推动员工能力向AI无法覆盖的复杂业务环节迁移。在郭涛看来，后续全球科技企业的人力调整将沿着AI驱动减员增效、组织架构扁平化两大主线持续推进，不同体量企业的调整节奏将出现明显分化。

2026-10-27: 在大规模示威演变为骚乱、预算谈判陷入僵局的背景下，法国国债上周遭遇新一轮抛售：10年期国债收益率上周四一度升至5.14%，突破5%关口，创2002年以来新高；法德利差也扩大至2011年以来的最高水平。上周五晚间，评级机构穆迪意外维持法国主权信用评级，市场情绪有所缓和。周一，法国10年期国债收益率回落约13个基点至4.91%，法德利差收窄至约153个基点。接受第一财经记者采访的欧洲市场人士认为，政治僵局令法国财政整顿看不到可信路径，法国信用正被市场重新定价，但欧元区距新一轮债务危机仍远。“从核心滑向外围”“我认为目前主要是政治因素，而非其他。”瑞银全球财富管理欧元区及英国首席经济学家迪恩·特纳（Dean Turner）在接受第一财经记者采访时表示，法国的财政问题由来已久，市场早就清楚其赤字规模在长期内难以持续，真正的变化在于政治运作失灵；自2024年提前选举以来，法国议会中没有形成支持总统的多数派，政策制定困难重重。谁在抛售法国国债？特纳的回答是：“很难确定具体是谁在卖出，在我看来，更重要的问题是买盘不足。”在他看来，法国是一个非常富裕的国家，拥有稳定债务所需的资源，但“缺乏调动国内财富的能力，才是真正的问题。在这一点明确之前，很难看出投资者为什么会在近期重新买入法国国债。”这一判断的背后是法国不断攀升的债务：国际货币基金组织（IMF）预计，法国公共债务与GDP之比今年将升至118.5%，在欧元区仅次于希腊和意大利。法国的借贷成本一度高于债务率更高的意大利。特纳认为，关键在于意大利能够实现基本财政盈余（即剔除利息支出后的预算盈余），而法国没有这样的条件。他进而作出一个颇具冲击力的判断：“投资者正在重新评估法国的信用地位，不再把法国视为欧洲核心信用，而是越来越倾向于将其视为欧洲外围信用。”“外围国家”是欧债危机期间市场对希腊、意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰等受困成员国的统称。利差升至15年来最大宝盛集团固定收益研究主管达里奥·梅西（Dario Messi）在接受第一财经记者采访时分析称，法国国债的根本问题“不是新问题”——基本财政赤字居高不下，又没有明确的削减路径，而骚乱等周末事件只是“在原有的不确定性之上又增添了一层”。当前的风险溢价是否合理？梅西表示，只要看不到切实改善财政前景的可行路径，市场要求更高的补偿“确实有其合理性”。但他提醒，所谓“利差创欧债危机以来最高水平”，是与法国自身历史相比，“法国当年并不是欧债危机的震中。把目前的利差与当年真正处于危机中心的国家相比，仍处于很低的水平。所以现在还没有进入危机状态，尽管按法国自身标准看已明显偏高。”作为参照，2011年至2012年欧债危机高峰期，意大利、西班牙国债与德国国债的利差一度超过500个基点，是法国目前水平的三倍以上。新一轮欧元区债务危机是否正在酝酿之中？梅西的判断是否定的。他列举了与2010年至2012年那场危机的两点区别：其一，当年欧洲银行业刚走出全球金融危机，资产负债表脆弱，成了“冲击放大器”，而如今欧洲银行的资产负债表健康得多；其二，欧洲央行手中已有当年不具备的政策工具，一旦风险向更广泛的经济领域蔓延，“这些工具将非常有力”。评级“靴子”暂悬穆迪在例行评估后维持法国Aa3评级，令市场颇感意外。此前标普和惠誉已先后下调法国评级，市场普遍预期穆迪将跟进。据报道，穆迪表示，维持评级的前提是法国2027年预算能够削减赤字，且融资成本和社会紧张局势未来数月有所缓和。特纳在评级公布前接受采访时即表示，评级调整早有预兆，“是的，下调会制造新闻标题，但坦率地说，很多消息已经反映在法国国债的利差之中”。对于眼下的预算谈判，特纳预计法国会在年底前通过预算：“在明年选举之前，不通过预算并不符合任何主要政党的利益。我不会过分关注过程中的纷扰，而会关注最终结果。”真正的考验在于，通过的预算能否给出一条可信的财政整顿路径，“如果计划缺乏可信度，或者看起来不太可能落实，债券市场就可能进一步波动。”梅西的看法更为谨慎。他注意到，部分节支措施已出现被稀释的迹象，“这不是好兆头”；临近选举，政治人物更难作出控制赤字的大胆承诺，因此法国国债目前“仍然非常脆弱”，市场短期内“仍将充满波动”。法国今年赤字率预计为5.4%，2027年预算草案的目标是将其降至5%，但下议院已否决部分关键节支措施。IMF今年4月的预测显示，法国今年的赤字率在七国集团中仅次于美国。也有市场人士对尾部风险更为警惕。据报道，民调显示法国极右翼可能赢得明年4月至5月举行的法国总统选举。加拿大皇家银行旗下RBC蓝湾资管（RBC BlueBay Asset Management）市场策略主管迈克·贝尔（Mike Bell）则警告，一旦法国评级被进一步下调至BBB档（投资级中的最低一档），受评级门槛限制的投资者可能被迫抛售，局面“可能才真正开始变得难看”。欧元承压债市动荡的影响不止于法国。梅西表示，欧元在这类事件中“显然会受到冲击”——欧元是货币联盟的共同货币，单一成员国的特有问题会波及整个欧元；而在汇率的另一边，美国的投资周期和增长前景强劲，也令欧元兑美元承压。在欧央行是否应介入的问题上，梅西态度明确：以目前的利差水平，“当然不应该”。只有当风险波及银行和企业、引发大规模金融条件收紧时，欧央行才有明确职责采取行动，“我们距离欧央行果断介入的水平还相差甚远”。特纳则坦言，他眼下最直接的担忧，是债市波动正令整个经济体系的金融条件收紧，这本身就会抑制经济活动。但他同时称，欧洲最大经济体德国正在实施大规模财政扩张，“我仍预计欧元区今年的增长率将超过1%，听起来不高，但对欧洲这样的经济体来说，已是相当不错的表现。”本周四，欧洲央行将公布最新利率决议。市场普遍预计其将按兵不动，焦点在于行长拉加德如何评估这场由法国引发的债市动荡。

2026-10-27: 周一，巴西资产全线暴跌，遭遇股债汇三杀，其中巴西股市遭遇2020年3月来首次熔断。疯狂杀跌巴西最高选举法院上周日晚完成99.99%选票统计后宣布，卢拉以51.79%的有效票数击败弗拉维奥·博索纳罗的48.21%。卢拉成为自1989年巴西恢复直接总统选举以来，首次在第一轮落后、第二轮翻盘获胜的候选人。结果出炉后，亚洲交易时段，在东京上市的一只跟踪巴西股票的ETF暴跌了15%，创下自2008年以来的单日最大跌幅。巴西雷亚尔兑美元在早盘现货交易中暴跌近12%，这是其有记录以来最大的单日涨幅之一，抛售也冲击了巴西的主权债券，长期债券受创最为严重，2056年到期日债券下跌约2.5美分。因基准Bovespa指数跳空低开超10%，触发了市场的熔断机制巴西证券交易所交易暂停30分钟。截至收盘，Bovespa指数跌28475点，跌幅13.88%，报176606点。权重股遭遇惨烈抛售。巴西石油Petrobras暴跌16%，巴西通信跌14%。金融板块重挫，拉丁美洲规模最大的私人控股银行伊塔乌联合银行（Itaú）和巴西市值最大的公开上市投资控股集团Itaúsa下跌超过10%，巴西?规模最大的国有控股商业银行巴西银行BB盘中一度暴跌超过30%。博索纳罗拒绝认输并承诺寻求选举无效，进一步加剧了投资者的不确定性。“对本地金融市场来说，重要的是博索纳罗接受这一结果的速度，或者至少让宪法得以运行。”伦敦ING策略师克里斯·特纳说。前景如何投资者现在关注巴西未来财政风险，包括不断上升的公共债务、高借贷成本和僵硬的强制性支出，以及政府在确保国会支持财政调整和结构性改革的同时，维持社会支出的能力。巴西公共债务已超过GDP的82%，养老金及其他受法律保护的强制性支出项目占据了财政空间的大部分。标普全球市场情报数据显示，巴西五年期信用违约掉期（衡量主权违约保险成本）周一大涨近25%，至151.67个基点。随着市场暴跌，巴西财政部取消了原定于10月27日和10月29日分别定期拍卖的通胀挂钩和固定利率政府债券。利率期货也反映了市场对降息预期的逆转，2031年1月合约飙升182个基点。现在，市场将目光转向卢拉对财政部长的选择及其财政政策的暗示。RBC蓝湾资产管理公司分析师格雷厄姆·斯托克表示：“市场的关键信号将是下一届卢拉政府对财政纪律的承诺，从未来几周任命新财政部长开始。”卢拉经济团队设定的财政目标是，到2030年实现约占GDP 1.3%的基本盈余。瑞银全球财富管理新兴市场首席投资官阿莱霍·切尔旺科认为，投资者希望对财政纪律有清晰且可信的承诺。我们预计情绪将保持疲软，直到明确的财政计划出现。

2026-10-27: 10月以来美股AI板块剧烈回调，费城半导体ETF最大跌幅超过15%，高波动成长资产的风险快速释放。防御资产成为投资者寻求科技股波动的避难所。长期美债抛售暂歇，资金正从高波动AI科技板块持续向现金流稳定、分红确定性强的传统蓝筹转移。礼来、宝洁等行业龙头均刷新多年新高，可口可乐和伯克希尔股价更是刷新历史纪录。 市场风格切换 10月以来美股AI板块剧烈震荡，英伟达、美光科技等AI龙头大幅回调，资金从高波动成长板块快速撤离。 美银明星策略师迈克尔·哈特内特认为，市场焦点已从“AI空间有多大”转向“巨额投入最终能有多少盈利”。AI基础设施资本开支正逼近每年1万亿美元，相当比例依赖债务融资，而10年期美债收益率持续高位运行。高利率同时压低未来现金流现值、抬高融资成本，对依赖杠杆扩张的AI叙事构成双重挤压。 恐慌情绪引发了美债一波罕见的极端买盘，资金再度回流，基准10年期美国国债收益率上周四下跌19.3个基点，至4.952%，创下自2023年3月10日以来的最大单日收益率涨幅。根据道琼斯市场数据，过去十年中只有15个交易日的10年期国债收益率向任一方向波动了19个基点。这段时间涵盖了2020年新冠危机、2023年地区银行危机、2025年4月关税冲击以及2月底美国和以色列发动的伊朗战争。 “这种举措通常是我们看到更多恐慌或危机的时候，”麦肯齐投资首席固定收益策略师达斯汀·里德说，“我们显然正处于一个围绕人工智能过度扩张的担忧的主题。”他说，这促使投资者开始逐步撤出筹码，并将资金从股票转向国债和更广泛的固定收益。 值得一提的是，谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊本周将公布季度业绩，或将再次对AI交易和人工智能板块造成波动风险。 CFRA研究首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔发出警告：“我认为投资者现在很担心，会不会是即将到来的市场抛售大潮。”从市值来看，科技股现在大约占标普500指数的40%。 防御板块成避风港 面对动荡的市场，医疗保健、公用事业、工业等防御性板块近期表现良好。宝洁股价创下近5年新高，日化刚需属性叠加稳定分红，是近期消费蓝筹中表现最强的标的之一。相比之下，可口可乐、伯克希尔的历史新高更受到外界的关注。 可口可乐上周四突破95美元，刷新历史新高，总市值突破4000亿美元，作为连续64年分红的“股息之王”，成为本轮科技股波动中资金扎堆的核心防御标的，这家饮料巨头年内累计涨幅已超36%，跑赢多数科技巨头。 2026年二季度，可口可乐全球品牌销量同比增长5%，创下17年以来（剔除疫情恢复阶段）的最快增速，有机营收同比增长6%，调整后每股收益同比提升11%。管理层年内三次上调盈利指引，从年初的7%-8%逐步抬升至9%-10%，全年业绩兑现能力远超市场预期。 伯克希尔·哈撒韦A类股上周迎来85万美元里程碑，突破2025年5月的前高，创下公司股价历史新高。这是业绩兑现、管理层交接验证、市场风格切换等多重核心因素共振的结果。 截至2026年二季度末，伯克希尔手握合计超过3600亿美元现金等价物与美国国债，在当前高短期利率环境下，仅利息收入就远超市场预期，成为最稳定的利润来源。这笔天量流动性储备既不用担忧融资渠道收紧，还能在市场出现波动时随时出手进行逆周期收购、加仓或回购，完全满足了当下市场对“确定性现金资产”的核心需求。 另一方面，伯克希尔的前五大重仓股近期几乎全线创下历史新高：第一大重仓苹果、第三大重仓可口可乐接连刷新股价纪录，二季度大幅加仓的谷歌母公司Alphabet也同步走强，直接推动整个股票投资组合的市值大幅上涨。 此外，管理层交接不确定性彻底消除。2025年5月巴菲特宣布卸任CEO后，伯克希尔股价曾连续三个月走低，市场普遍担忧传奇创始人离开后公司的投资能力会大幅下滑。新任CEO格雷格·阿贝尔上任后，终结了此前连续14个季度的股票净卖出局面，二季度净买入近200亿美元股票，同时重启回购计划，单季度回购金额达45亿美元，还完成了对美国住宅建筑商Taylor Morrison的68亿美元收购，一系列操作完全延续了巴菲特的价值投资框架，打消了市场对交接后战略跑偏的疑虑，管理层交接折价完全修复。

2026-10-27: *三大股指全线上涨，科技股领跑； *中长期美债收益率窄幅波动，10年期美债维持在5%以下； *纳斯达克中国金龙指数涨0.63%。 周一美股全线走高，随着Anthropic首次公开募股申请重新激发投资者对人工智能交易热情，半导体制造商反弹。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨146.42点，涨幅为0.28%，报52361.58点，纳斯达克综合指数上涨0.82%，报26169.38点，标普500指数上涨0.70%，收于7676.77点。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，特斯拉在巴克莱将其评级上调至“增持”后，股价上涨5.2%，创三个月新高。Meta 跌近1.9%，公司计划筹集950亿美元以支持其人工智能投资。 费城半导体指数上涨近3%。英伟达，博通和AMD涨幅均超过2%。 存储芯片标的走强，SK海力士涨4.09%，西部数据涨3.63%，美光科技涨2.95%。 光通信板块表现不俗，Lumentum和Coherent分别上涨约8%和6%。 SpaceX跌0.40%，公司首席执行官埃隆·马斯克上周末表示，这家卫星和火箭发射公司已完成了一笔价值400亿美元的人工智能芯片债务交易。 纳斯达克中国金龙指数涨0.63%。百度涨0.84%，阿里巴巴涨0.61%，网易跌0.24%，京东跌0.47%，拼多多跌1.15%。 【市场概述】 人工智能新贵Anthropic公开申请首次公开募股IPO，投资者押注此次发行将为低迷的科技行业注入新活力。这家Claude背后的AI公司报告称，截至6月的上半年营收为162.9亿美元，较去年同期的11.6亿美元增长了1304%。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为“ANT”。 这一消息缓解了人们对人工智能交易的一些担忧，近几周来，随着人们对数据中心支出大幅增加不可持续的担忧日益加剧，人工智能交易一直处于低迷状态。标普500指数和纳斯达克指数正经历连续一周下跌。芯片制造商处于熊市，费城半导体指数较高点下跌约25%，该ETF本月就下跌了13%。 “市场需要这个，就像它当时需要SpaceX一样，”Freedom Capital Markets首席市场策略师杰伊·伍兹谈到Anthropic时说，“这将极大地提升信心，我预计需求会持续，因为人们已经等待并讨论了很久。” 华尔街正进入财报高峰周，163家标普500公司本周将公布第三季度业绩。投资者期待巨头谷歌、亚马逊以及微软的表现，这将被解读为人工智能的巨额投资是否正在转化为增长的信号。 此外，美联储将在当地时间周三公布最新利率决定。联邦基金利率期货交易显示，政策制定者有90%的可能性将利率维持在当前3.75%至4%的目标区间。 中长期美债收益率窄幅波动，基准10年期美债微涨0.1个基点至4.987%，30年期美债跌1.4个基点至5.300%。 中东局势方面，据央视新闻报道，美国军方已准备好对伊朗进行新一轮大规模打击，美国总统特朗普可能在11月美国中期选举后下达行动指令。 美国有线电视新闻网援引美官员的话报道称，当前部署在中东地区的美军兵力足以执行新的对伊打击任务，在特朗普下令后，美军可在96小时内发起大规模行动。与此前打击雷达、导弹发射装置等目标相比，新一轮行动的范围可能扩大。美军中央司令部和五角大楼高层正制定一份拟打击目标清单，其中包括伊朗能源基础设施、军事场所和核设施。 报道援引美国现任和前任官员的话称，特朗普下达行动指令只是“时间问题”。他可能在今年底前下令，最有可能是在美国中期选举之后。 经济数据方面，芝加哥联储月度全国活动指数从8月的-0.08提升至0.07，市场预期为回落至-0.10。达拉斯联储月度制造业指数从九月的9.8升至10月份的13.4，好于市场预期的8.8。 【大宗表现】 国际油价走低，市场关注外交和谈前景。纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.51美元，收于101.76美元/桶，跌幅为1.46%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌91美分，收于115.81美元/桶，跌幅为0.78%。 贵金属市场走强，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货涨0.78%，报4022.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.74%，报54.10美元/盎司。

2026-10-26: 近日，全球最大汽车零部件供应商博世宣布，将德国境内的移动出行（Mobility）业务，与博世数字化、全球商务服务、全球房地产三个服务单元一道，分别从罗伯特·博世有限公司转入独立的法律实体，作为集团全资子公司运营；集团总部转型为控股公司，只保留集团融资、中央研究与先期工程职能。新实体将于2027年8月1日开始运作，整体调整在2027年底前分阶段完成。不过，这次分拆不影响中国市场业务，博世中国内部人士向第一财经记者表示，此次调整是集团德国本土的架构统一，不针对中国等地区，中国的业务布局和投入不受影响。单独看，这是一家百年德国工业巨头的内部治理手术。但把时间轴拉开，这只是欧洲汽车零部件业集体转向的最近一环。过去一年间，大陆集团、瑞典斯凯孚、采埃孚、法雷奥、佛瑞亚、舍弗勒等均在大刀阔斧改革。各家路径不同，但背后困境高度一致：电动化、智能化持续挤压传统Tier 1的盈利空间，而新的竞争对手，正在改写游戏规则。六成营收装进新壳博世这次拆分的对象，是集团最重要的家业。2025年，移动出行业务营收558亿欧元，约占集团总营收的六成，同年集团销售额910亿欧元。但博世这块最大的业务正面临巨大的经营压力，2025年的营业利润率从2024年的3.8%降至1.8%。在宣布分拆前一个月，博世发布了有史以来首份半年报，利润率同样从上年同期5.8%降至4.7%，离其7%的目标仍有一段距离。去年，博世已宣布裁减约1.3万个岗位，主要集中在移动出行板块。在这样的背景下，博世决定拆分。根据官方说法，此次博世拆分的核心动作则是统一公司架构：博世的工业技术、消费品、能源与建筑技术三大业务板块，本来就以独立子公司的形式运作，如今移动出行板块和三个服务单元在德国复制同一模式。博世董事会主席费舍尔（Christian Fischer）表示：“我们各个市场所处的环境正变得日益具有挑战性，新竞争对手正在加剧竞争压力”，博世必须“更快地把创新推向市场、大幅简化结构和流程，并全面提速”。他为重组定下的目标是“从整体上可持续地提升博世集团的盈利能力，以便我们能继续以自有资源为技术突破提供资金”。负责移动出行业务的博世副董事会主席马库斯·海恩则称：“我们的雄心是继续为汽车行业设定节奏。这需要速度、清晰度和商业决断力——而我们三者兼备。”博世方面称，独立后的移动出行板块“将为战略合作伙伴关系和新业务模式的发展创造新的机会”。博世同时明确：新的独立实体不出售、不上市、不合并。欧洲传统零部件纷纷转型博世不是第一个动刀的，也不会是最后一个。在汽车新四化变革浪潮下，欧洲传统头部Tier 1近一年动作不断，集体开启转型。最彻底的是大陆集团。2025年9月，这家德国老牌供应商把汽车业务拆分为独立上市公司Aumovio（欧摩威），登陆法兰克福市场，业务涵盖汽车电子、辅助驾驶、显示和制动，留在母体公司的是轮胎主业。其次是斯凯孚：这家瑞典轴承巨头2024年9月启动汽车业务分拆，命名为SKFVertevo，预计12月1日在纳斯达克斯德哥尔摩挂牌。大陆与斯凯孚一样，选择用资本市场给汽车业务单独定价。除此之外，传统零部件大厂还有一条路径是剥离资产。采埃孚在2025年12月宣布以15亿欧元为对价，把乘用车高级驾驶辅助系统业务卖给哈曼国际，预计2026年下半年交割。采埃孚认为这可以降低债务、把资源集中到底盘、动力总成、商用车和工业应用。法雷奥在过去多年间持续关闭工厂，并剥离非核心资产；去年11月又发布“Elevate 2028”战略，锚定2028年6%至7%的营业利润率。佛瑞亚的做法与法雷奥类似，靠资产优化和去杠杆修复报表。欧洲之外，同样的事件也在上演。安波福今年4月完成电气分配系统业务分拆Versigent独立上市。舍弗勒把在华涡轮增压器业务卖给了成都西菱动力。分拆不是万能药分拆就能比以前更赚钱吗？目前唯一完整走过“拆分后首年”的样本，是大陆集团拆出去的欧摩威，其独立后的第一份年报显示，2025年净亏损从2.89亿欧元扩大至6.55亿欧元，公司把原因归于裁员和从大陆分拆带来的一次性支出；剔除这些因素，调整后息税前利润7.17亿欧元，同比增长45.5%。但2026年上半年欧摩威调整后息税前利润从2.6亿欧元跌至1.57亿欧元，跌幅39.8%，利润率只剩1.8%。欧摩威随即将2026年营收指引从170亿至185亿欧元收窄至170亿至175亿欧元。作为母公司的大陆集团盈利能力则有所改善，息税前利润同比增长12.3%，现金流由负转正，全年利润率目标12%至13.5%。采埃孚把最烧钱的乘用车ADAS卖给哈曼之后，前三季度调整后息税前利润率反而从上年同期的3.6%升至4.9%，上半年调整后自由现金流9.89亿欧元、同比翻倍。由此可见，能改善利润表现的，是降负债、砍成本、砍掉烧钱业务这些具体动作，拆分至多让这些动作更容易做，本身并不产生利润。在汽车快速转型电动化、智能化后，传统供应商曾经最值钱的护城河——机械工程能力、量产质量、几十年的OEM客户关系，在软件定义汽车的时代不再具备高溢价，其利润在被不断挤压，这才是他们选择集体转型的根源。也正因如此，几家传统汽车零部件巨头都在汽车之外寻找新赌注。博世已把人形机器人视为汽车业务之外的新增长引擎；舍弗勒则反向加码，收购纬湃科技之后押注机器人、国防、航空等赛道，目标到2035年，这类新兴业务占集团总营收比重达到10%。

2026-10-26: 本周，全球五大央行均将公布最新利率决议。 目前，市场普遍预计，美联储将在当地时间周三保持联邦基金利率不变，市场定价只有10%的加息机会。同样，欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%，法国政府预算不确定性已导致该国近期发生动荡，法国国债收益率飙升。市场还普遍预计，在10月30日结束的为期两天的会议上，日本央行将保持政策利率在1.25%不变。 同时，市场正在评估加拿大央行和新西兰联储加息的可能性。 券商Pepperstone的研究主管威斯特（Chris Weston）在一份报告中写道：“比起决议本身，前瞻性指引可能比决议本身更重要。可能推动短期利率调整的真正问题应该是，政策制定者如何塑造对后续会议的预期，以及市场是否需要重新定价远期利率曲线。” 美联储预计按兵不动 市场普遍预计，在9月加息后，美联储此次将保持联邦基金利率不变。最近的经济数据和美联储官员的评论表明，目前没有再次加息的紧迫性，预计未来几个月利率将再次上调。美国货币市场对此次加息25个基点的押注仅为10%，但对12月加息的押注很高。同时，市场已完全消化从目前到明年4月累计两次加息的影响。周四将公布美国第三季度国内生产总值（GDP）数据和9月个人消费支出价格指数，这是美联储看重的通胀指标。 瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对第一财经记者表示，在核心消费者价格指数（CPI）涨幅高于预期、能源价格持续走高以及长期美债收益率继续上行的背景下，一次或两次加息难以缓解通胀压力，因为当前通胀的主要驱动因素来自能源、关税及人工智能（AI），而非工资。然而，在美联储主席沃什于杰克逊霍尔全球央行年会上表明将降低加息门槛，并强调FOMC将根据经济数据作出决策后，上次加息会议如果不加息会损害美联储的政策公信力，并导致长期美债收益率进一步上升。但这本质上并非为了强化已经偏鹰派的加息预期，更主要的目的是重申美联储维护价格稳定的承诺，并稳定长端收益率预期。因此，预计今年下一次加息会是12月，到2027年10月前累计两次额外加息。 “沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲中提到了两种不同的加息路径：一种是坚定且持续推进的紧缩进程，他称之为‘科恩日（Kohn Day）’；另一种则是更为温和从容的加息方式，犹如沿着蜿蜒小径缓步前行，他称之为‘伯南克日（Bernanke Day）’。预计点阵图中值仍将显示今年累计加息两次，即将联邦基金利率提升至4.00%~4.25%。”不过风险在于，她称，“FOMC内部偏鹰派成员可能会预计今年加息两次或以上，而理事会成员则可能预计零至两次加息。同时，点阵图中值仍有进一步上升的可能，因为越来越多官员开始认为中性利率或应高于当前水平。如果能源价格持续上涨，会带来新的上行风险。FOMC不会直接针对能源价格上涨采取行动，但可能会更加关注持续走高的成本会否开始形成更广泛的潜在通胀压力，并影响通胀预期。不论如何，12月再加息一次很可能是合理且必要的。” 荷兰国际（ING）经济学家奈特利（James Knightley）在报告中写道：“由于（美联储官员）菲利普·杰斐逊、米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒等重量级人物表示，虽然可能会再次加息，但目前还没有迫切需要这样做，市场和经济学家一致预计会作出‘搁置’决定。”尽管如此，他称，鉴于有证据表明美国经济正在强劲增长，就业市场健康，通货膨胀率高，12月可能会再次加息。 外资公募宏利基金在发给记者的机构观点中也预计，基准情形下，年内可能再加息一次、明年再加一次，加息路径偏上移，明年的不确定性较大。对于加息对美股、美债的影响，该机构认为，如果把本轮加息2~3次，视作对去年预防式降息75个基点的修正，尤其是在加息初期、经济具有韧性的环境下，对分子端盈利强劲的美股影响可能有限。“事实上，今年随着降息周期结束，美股定价更多是基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制。美债则呈现典型的加息初期特征，短端收益率上行、长端维持高位震荡，期限溢价收窄。但该机构警示称，此次加息周期的后半段，可能出现类似2022年的大幅收紧、美债收益率倒挂、衰退担忧升温等情形，这是美股需要警惕的场景。”该机构写道。 欧央行料12月加息 欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%。最近的经济数据表明，该地区的经济前景仍然不确定，最近主权债券收益率的飙升，尤其是背后推动的债务和预算问题，可能会让政策制定者感到担忧。 投资者将密切关注新闻发布会上的任何信号。瑞士百达财富管理高级经济学家高碧雅（Nadia Gharbi）此前对第一财经记者表示，欧洲央行稍早一直决定将关键政策利率上调25个基点，将存款机制利率提高至2.5%。该行在会后声明中的表述重申，目前“具备充分条件应对冲突带来的不确定性”，并未预先对未来利率路径作出承诺。未来的决定将“基于对通胀前景及相关风险的评估，并结合最新的经济和金融数据、潜在通胀走势以及货币政策传导力度”。因此，管理委员会将继续坚持“根据数据表现、逐次会议决定”的政策方针。 在会后问答环节的焦点的政策前景环节，欧央行行长拉加德并未就下一步政策行动提供太多具体信息，只是强调每次决策仍将取决于数据表现，并重申欧洲央行管理委员会尚未讨论任何未来利率路径，经济前景可能“几乎在一夜之间”发生变化。从字里行间看，欧洲央行管理委员会成员对于下一步政策行动似乎尚未形成共识，未来决策将在很大程度上取决于中东局势的发展及其对能源市场的影响。拉加德还淡化了当前政策利率已接近欧洲央行中性利率区间上限这一观点的重要性，称中性利率是“一个高度理论化的概念，会受到多种因素影响，并随着时间推移而变化”。 她称：“尽管如此，我们对欧洲央行利率走势的基准判断所面临的风险仍明显偏向于12月第三次加息。中东局势的发展存在高度不确定性，但霍尔木兹海峡的运输中断持续时间越长，能源价格维持高位的时间便越长，欧洲央行在2026年12月加息25个基点的可能性越大。” 摩根士丹利分析师在最新报告中写道：“截至目前，没有证据表明第二次能源冲击对欧元区通胀产生了重大的间接甚至第二轮影响。最近长期欧债收益率的上升在一定程度上提供了变相的额外紧缩。这两个因素都消除了此次欧央行再次加息的紧迫性。鉴于新的数据和更新的预测，12月的会议似乎是再次加息更自然的时刻。” 同样被普遍预计将把政策利率保持在1.25%不变的，还有日本央行，市场关注重点也是该行对下一次加息的指导。摩根大通经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）称：“根据日本央行最近的沟通，虽然其继续加息的总体立场没有改变，但下一步加息更有可能在12月的会议上进行，而不是在10月会议。尽管有出现至少一票鹰派反对票的可能性，10月搁置加息似乎是最有可能的结果。因此，投资者将关注日本央行如何评估潜在通胀，以及如何阐述进一步紧缩的时机。” 日本通胀压力确实在近期重现，为日本央行年内进一步收紧货币政策提供支持。日本9月剔除生鲜食品的核心消费者价格指数同比上涨2.1%，九个月来首次超过2%的目标，也高于8月的1.7%。经济学家此前的预测中值同样为2.1%。更能反映潜在通胀趋势的另一项指标，剔除生鲜食品和能源后的核心CPI9月同比上涨2.4%，高于8月的1.9%，显示价格压力正向更多领域扩散。 即便如此，市场普遍预计日本央行将在10月30日结束的政策会议上维持利率不变，可能上调通胀预测，并释放继续加息的信号。 日本央行还将于周三购买政府债券，目标期限为三年以上至十年以下，以及与通胀挂钩的证券。这些央行购债行为可能会在政策会议前支撑日本债券市场。 加拿大央行、新西兰联储或将加息 在三大央行均将搁置加息的同时，市场预计加拿大央行和新西兰联储有可能加息。 市场预计加拿大央行周三把关键利率上调25个基点至2.50%的可能性为81%。汇丰银行分析师团队表示，最近的调查数据表明，此次加息的可能性很大，因为尽管其他经济数据一直处于疲软状态，但加拿大长期消费者通胀预期上升。但道明的分析师不认同市场普遍的预测，强调“通胀幅度有限，且加拿大经济短期前景存在不确定性”。加拿大8月GDP数据将于周五公布。 同样，市场预计新西兰联储同日将再加息25个基点至3.0%，经济学家分析，尽管第三季度整体通胀有所降温，但基本指标表明价格压力持续存在。

2026-10-26: 2026年10月，对于美中关系全国委员会（NCUSCR）会长欧伦斯（Stephen A．Orlins）来说是个颇为特殊的时间。40年前的10月，他从美国纽约飞抵中国上海，开启了与中国长达数十年的缘分。近日，在“2026可持续全球领导者大会”上，欧伦斯在演讲中回顾了他所经历的中美关系。“当时我作为外资企业代表，来到中国开展业务。”回忆起40年前到访上海的行程，欧伦斯记忆犹新，此后，他参与了多个中美合资项目，比如北京的长城饭店合作项目、上海的施贵宝制药合资项目等，“当时美国国内很多人并不相信这些合作项目能够落地。但是，我想要传递的观点是，要有信念，要勇敢。”欧伦斯表示，在出任美中关系全国委员会会长的20年间，他秉持同一个理念：两国完全可以开展合作。“我见证过美中两国医生并肩奋战在控制埃博拉疫情的第一线；也见证了星巴克等一大批美国企业在中国取得成功。印象深刻的还有2015年两国领导人共同签署《巴黎协定》，这是未来发展的方向，中美两国应当引领世界向前迈进。”“中国有很多值得美国借鉴的地方”美中关系委员会公开信息显示，欧伦斯会说流利的中文，常年在民间渠道推动中美经贸、科技、人文交流。2005年起，他担任委员会会长一职，迄今已有20多年。在回溯历史的同时，欧伦斯认为，当下对于中美双边关系而言是难能可贵的机遇。今年以来，中美两国领导人已举行2次会晤，中美建设性战略稳定关系为中美关系的进一步推进创造了条件。他提到，中国已经把人工智能数据中心和可再生能源进行配套，其中有很多值得美方学习借鉴的地方。“每每在中国，途经（中国的）国家电网时，我深知美国的电网管理体系亟待现代化升级。我参观过中国陆上、海上风电设施，相关技术十分先进，即便当下美国不一定愿意引进，但未来终有需求。”他说道。谈及高铁，欧伦斯表示，他成长于上世纪五十年代，当时坐火车从纽约前往华盛顿往往要耗费约3.5小时，“时至今日，美国的铁路系统几乎还在原地踏步，而中国高铁取得巨大发展。”他特别期待，假以时日中美可以开展高铁领域合作。今年11月10日，欧伦斯将卸任美中关系全国委员会会长。届时，美国资深外交官、曾于2025年1月至3月在美国驻华大使馆担任临时代办的贝莎兰（Sarah Beran）将接任。“我还没有想好卸任后的计划。”欧伦斯在会后接受采访时告诉第一财经记者，“但我不会停下脚步，我会继续为我所坚信的事业奔走：打造建设性的美中关系，会同时造福美中两国人民。”“中美两国民众期待双方开展合作”对于特朗普政府去年以来充满变数的关税政策，欧伦斯告诉第一财经记者：“过往经验告诉我们，关税会带来负面影响，最终会推高通胀，造成不良后果。”同时，在欧伦斯看来，如果中美在清洁能源等领域走向技术割裂，会造成技术迭代速度放缓、研发重复、产品价格抬高等一系列问题，“中美必须就碳的定义达成共识，拓展绿色产品、绿色服务，尤其在碳捕获与封存方面，中美双方都在开展大量相关研究，必须携手合作。”对于中美关系的展望，欧伦斯表示，当前对短期前景持乐观态度，“非常期待两国领导人明年还会有更多会面，美中关系短期能够实现强劲稳定。”就中期的战略稳定而言，欧伦斯表示，相比一两年前，自己的乐观程度已经有所提升，至于长远来看，欧伦斯认为，归根结底，中美两国民众期待双方开展合作，共同打造一个更加安全的世界，“我们有望迎来更具建设性的双边关系”。他期待美中领导人会晤能产生实质性成果。“两国领导人已经在一定程度上做好了铺垫，当前条件趋于成熟，可以推进多方面工作：例如，进一步下调关税、进一步放宽针对中国企业的限制，双方在金融、医药服务等领域有大量可以共同推进的事项。”他说，“如今双边关系氛围已经回暖，希望相关工作能够取得实质进展。”

2026-10-26: 正式开卖十日，iPhone Duo在电商平台已跌破发行价。 10月26日，记者关注到，拼多多百亿补贴iPhone Duo最低价降至15799元，较iPhone Duo256GB的官方售价15999元下降200元。补贴限量发放的情况下，页面信息显示，已抢254件。 十天内，iPhone Duo二手价格从加价数千元迅速跌落至“破发”。此前，iPhone Duo正式开卖当晚，天猫苹果官方旗舰店预计发货时间排至明年1月，iPhone Duo首批货源加价普遍在4000元以上，甚至有用户加价七千多元购入iPhone Duo。 随后，iPhone Duo黄牛市场经历了一波加价缩水。10月23日，iPhone Duo512GB和1TB存储版本加价就已回落至1500元左右，2TB版本仅加价几百元，多位黄牛表示主要是市面上货已经很多。 如今iPhone Duo电商平台价格“破发”的同时还伴随着部分首批用户对其屏幕质量的质疑。近日，在社交平台上，有部分网友上传了iPhone Duo内屏出现裂纹的照片，多位用户表示，正常展开屏幕时听到咔嚓声响，折叠位置出现黑色竖裂。 目前，针对iPhone Duo屏幕质量的用户反馈，苹果官方尚未公布针对iPhone Duo屏幕问题的公开回应或专项售后方案。10月26日，记者就此询问Apple天猫官方旗舰店客服，客服表示，iPhone Duo正面采用第二代超瓷晶面板，具体抗摔耐裂表现会因使用场景和掉落方式不同，屏幕裂碎、外力挤压等意外损坏不属于普通有限保修范围，如购买了AppleCare+，可按计划条款处理。 客服表示，iPhone Duo有一年质保，如果出现屏幕裂开可以进行检测确认给到用户对应的方案，屏幕开裂是否属于免费质保范围要以检测结果为准。

2026-10-25: 2026年的美国加州，空气里弥漫着一股奇特的气息。不是野火的烟，而是财富的流动。 2025年以来，消息不胫而走。据报道，谷歌联合创始人谢尔盖·布林和拉里·佩奇已在2026年1月1日之前离开加州。同时，Meta创始人马克·扎克伯格在佛罗里达州悄悄置入了一套豪华地产。SpaceX CEO马斯克把特斯拉总部从加州搬到了得州的奥斯汀，后来SpaceX、X的总部也一股脑迁去了得州。 这一切，都发生在加州《亿万富翁税法案》（CBTA）于2026年11月3日正式投票之前。这是一部设计精巧、机制复杂的财富税，专门盯着那些跑得了人却跑不了钱的超级富豪。这些提前出走的亿万富翁，真的能逃掉这笔税单吗？ 加州亿万富翁税是什么 CBTA的核心条款，一句话可以概括：净资产超过10亿美元的加州居民，一次性缴纳5%的财富税，税款分五年摊还，但对想延期缴纳的人，还要额外支付7.5%的年化递延费。 听起来似乎还好？实则不然。 这部税法的估值日定在2026年12月31日，换句话说，2026年全年资产增值都将被纳入计税基数。而判断属于加州亿万富翁的快照日期，是2026年1月1日。也就是说，只要你在这一天是加州居民，且净资产超过10亿美元，无论年末你在哪里、资产涨跌多少，都要按12月31日的实际净资产缴税。 加州立法分析师办公室（LAO）估计，这一税种在2027至2031财政年度将筹集约1000亿美元，年均约200亿美元。征税对象约250名亿万富翁，其财富总量高达2.307万亿美元。 5%的税，不止5%的痛 5%听起来不多，但如果用投资回报率来换算，故事就变了。如果亿万富翁的年化资产回报率为8%，那么一笔5%的财富税，相当于吃掉其年回报的62.5%；若回报率仅有10%，这个比例也高达50%。这已经不是简单的财富税，实质上是一种高达50%至62.5%的资本回报税。 更棘手的是私人企业的估值问题。CBTA规定，私人公司的财富按书面利润的7.5倍加账面价值计算，亏损不减值，且以近两年融资估值为下限。这套机制几乎把创业公司的纸面财富全部算进去，却不考虑创始人的流动性困境。 最极端的案例来自DoorDash联合创始人徐旭。他持有公司2.6%的经济权益，却拥有57.6%的表决权。根据CBTA特有的表决权估值条款§50303(c)(3)(C)，高表决权股份的估值将被大幅上调，导致其应纳财富税高达26.2亿美元，而其所持股份的实际市值仅为24.1亿美元，算上其他部分，总税负达到持股市值的173%。他需要卖掉比自己持有的还多的股票，才能缴完这笔税。 当然，有ODA机制（延期缴纳账户）可以缓解部分压力。但延期的代价是7.5%的年化利息，对于流动性本就紧张的初创企业创始人而言，这更像是打开了另一个笼子。 想走？没那么容易 既然税这么重，那就搬走？理论上可以，但现实中没那么简单。 CBTA的起草者早就预见了这种以脚投票的应对办法。一位起草者直言不讳地声称，离开容易，真正实现迁居则难。这句话，是政策设计者的自信，也是对意图出走者的警告。 首先，时间窗口已关。2026年1月1日，快照日已过。那天还是加州居民的人，理论上已经被锁定。但如果在估值日12月31日之前真的迁出加州呢？这就引出了年中迁居者的问题。 CBTA仿效加州对部分年度居民的一贯处理原则，设置了年中迁居者规则。在2026年1月1日至12月31日之间迁离加州的人，只需按居住于加州的时间比例缴纳财富税。这看起来是条退路，年中搬走只要缴一部分税，但其实不是一张好牌，原因有三。 其一，迁居的真实性要求极高。加州一贯以居民身份认定严格著称，尤其对亿万富翁的迁居更是疑心重重。是否真正放弃了加州住所？社交圈、商业联系、家庭关系是否真的转移？这些都是加州税务局逐一审查的事项。虚晃一枪、挂靠外州的做法，代价极高。 其二，信托资产的追溯。根据CBTA§50303(c)(6)(B)条款，CBTA对迁居前90天内（即2025年10月15日之后）向信托转移的资产，仍追溯计入当前纳税人的财富基数。提前把财产装入信托，再假装搬走的路，已经被立法明确堵死。 其三，离开了加州，并不意味着离开了税单。CBTA的课税基础锚定的是2026年1月1日的居民身份，而非最终落脚地点。人可以搬到佛罗里达，财富的估值日却还在加州等着你。 这才是CBTA最具颠覆性的制度安排。即便在估值日之前真的迁出了加州，富豪的全球净资产仍然要按2026年12月31日的实际价值课税。换句话说：走人可以，但账要按12月31日算。 理由何在？CBTA的设计逻辑是，既然2026年1月1日时是加州居民，那么这一整年的财富增值，都发生在加州管辖范围形成的基础之上，无论后来搬去哪里，都不能免责。这套后续关联理论，借鉴了联邦税法中对移民出境征税的先例。 对于真正的年中迁居者，CBTA允许按实际居住比例分摊税基，但这只适用于离境前居住时间对应的那部分财富增值；离境后的增值部分，在计算中依然被纳入全球净资产估值。 这意味着什么？假设一位亿万富翁在2026年6月30日离开加州，年底他的资产从10亿美元增长到15亿美元，其中大部分增值发生在离开加州之后。但CBTA的分摊机制只减少税基的时间比例，并不区分增值的来源地。实际上，离开加州之后赚到的钱，依然部分落入了CBTA的征税范围。 还有ODA机制（CBTA的§50304条款）。税务局允许纳税人将部分税款存入延期缴纳账户，最长可递延数十年，但届时不仅要补缴本税，还要支付累计的7.5%年化利息。这是一种暂缓，不是免除。跑路之后，账单依然在。 跑不了的，终究是钱 那么，这一切究竟会不会引发大规模的亿万富翁出走？会不会严重侵蚀加州税基？ 支持者和反对者，各有一套数字。 反对者以税收基金会等智库机构为代表，他们警告，高昂的税率会激励富人迁移，最终导致实际收入远低于预期，税基加速萎缩。他们援引此前加州提高税率后部分富人迁居外州的案例，认为这是可以预见的结果。 支持者则有不同的逻辑。美国加州大学伯克利分校和密苏里大学教授的研究表明，加州亿万富翁的综合税负（包含所有联邦、州及地方税）仅占其财富的1.1%（2023至2025年平均值），而里根时代这一比例高达3.1%。如果连当前区区1.1%的税负都已经引发迁移焦虑，那问题也许根本不在税率，而在于亿万富翁究竟愿意缴多少税。 欧洲的经验也许为加州的立法者提供了参考。瑞士长期实施财富税，并未出现大规模资本外逃；挪威的研究数据同样显示，财富税对亿万富翁迁移行为的实际影响被过度夸大。专家报告援引多项研究表明，出走效应在宏观层面较为有限，但对特定高净值人群的冲击不可忽视。 至于加州本身，资本利得税的抵消效应或许能在一定程度上弥补财富变现带来的财政收益，当富人出售资产缴纳财富税时，由此触发的资本利得税也将流入加州国库。这是一个税中有税的财政闭环，前提是富人不提前搬走。归根到底，迁徙是真实的选项，也是一场成本极高的博弈。 回到文章开头的问题：跑得了人，跑不了钱？答案是：要看你跑得多彻底。布林、佩奇如果真的在2026年1月1日之前完成了具有法律实质的住所迁移，那他们确实可以规避CBTA。但真实迁移的门槛，远比买一套佛罗里达的房子高得多。对于在加州有深度商业根基、社会网络与家庭联系的亿万富翁而言，彻底切断与加州的居民关联，是一项浩大的工程，未必划算。 对于那些已经被快照日锁定的人，CBTA的长臂已经伸出，从全球净资产的追踪，到信托转移的溯及，再到离境后资产增值的部分覆盖，每一条都是精心设计的防逃漏机制。这部税法，不只是一张税单，更是一套以居民身份为基点的资产追踪体系。 当然，故事还没结束。CBTA仍在经历选民投票程序，其最终命运尚未确定。部分条款（如表决权估值、信托追溯）的合法性也面临法律挑战。立法者试图通过精密的机制设计，既堵住富人出走的漏洞，又维持制度的可操作性，这个平衡，能否在现实中成立，2026年11月的加州将会给出答案。 （作者系中国民航大学经管学院教授）

2026-10-25: 10月21日，法国10年期国债收益率盘中突破5%，与德国10年期国债收益率利差扩大至约157个基点，创下24年来新高。与此同时，大量法国高评级企业债（L’Oréal、Air Liquide、LVMH、Sanofi等）以及部分BBB级投资级公司债的收益率，已低于同期限法国国债。Bloomberg数据显示，约2150亿欧元法国高评级企业债（占市场38%）的收益率低于法国政府债，而年初这一规模仅120亿欧元。 更引人注目的是，意大利与希腊的10年期国债收益率也低于法国。意大利10年期收益率约4.5%～4.6%，对德国利差约110个基点，希腊利差更窄。虽然法国官方反复强调“法国不是希腊”，但市场定价已将法国置于欧元区“次核心”甚至接近边缘位置。 主权债理论上是本国最安全的借款人：政府可增税，欧元区国家虽不能自主印钞，但仍享有税收主权。企业无法强制征税，也无货币发行权。然而市场给出了相反排序，表明投资者对法国公共财政可持续性与政治执行力的信任明显下降。 AI投资与能源冲击推高融资成本 法国国债问题并非孤立现象。全球富国10年期国债中位数收益率已升至约4%，为十余年来最高。美国10年期一度突破5.3%，日本10年期自1996年以来首次站上3%。 这背后有两大因素主导：一是人工智能资本开支浪潮。高盛预计五大超大规模科技公司（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle）2026年资本支出约8000亿美元，2027年达1.2万亿美元，超过美国GDP的3%。这些公司已从自由现金流转向债券融资，年内发行约2300亿美元，同比翻倍。它们对利率不敏感，挤占了全球储蓄池，推高整体融资成本。欧洲非金融企业欧元债发行中，超大规模科技公司占比已近10%。 二是美伊冲突导致原油价格上涨，推升通胀并迫使主要央行加息。美联储9月重启加息，欧洲央行自6月起已加息两次，市场仍预期12月前可能再有一次。更高利率直接放大所有高债务国家的利息负担。 在“r-g”（实际利率减经济增长率）框架下，若利率持续高于名义增长率，债务占GDP比重将自动上升，除非实现足够大的初级财政盈余。法国第二季度r-g缺口在发达经济体中已属最宽，且后续进一步扩大。 法国初级赤字与债务螺旋 当前，法国深陷财政困局。截至2026年第二季度末，法国公共债务达约3.595万亿欧元，占GDP的119%，为1946年以来最高水平之一；全年预计升至119.3%，2027年进一步升至121.7%。 同时，法国2026年预算赤字预计5.4%，2027年目标5%，而剔除利息后的初级赤字仍在2.8%～2.9%。2002年以来，法国几乎每年都运行初级赤字，整体预算自1974年以来从未真正平衡。 独立经济学家7月一份报告指出，按当时政策，2030年赤字将升至6.8%，债务超130%，利息支出每年增加约100亿欧元，接近整个教育部预算规模。为稳定债务，需要在2032年前实现每年约1250亿欧元的调整，但这是假设10年期国债利率从3.7%回落至3.3%来估算的。如今利率升至5%左右，调整规模将升至1400亿欧元左右。 法国最新2027年预算草案提出约430亿欧元新措施，加上既有措施合计约540亿欧元，目标将赤字压至5%。但分析普遍认为，即便措施全部通过，也仅能减缓债务上升，无法实现稳定。 收入端，法国税收负担已达GDP的44%左右，为欧元区最高，进一步增税空间有限，公众对“高税低质公共服务”的容忍度也在下降。支出端，养老金约占公共支出四分之一，退休年龄与待遇相对慷慨，政治上高度敏感。政府同时面对学生、农民、渔民、卡车司机、建筑业与护士等多方诉求，形成“最后保险人”的棘轮效应：危机时期出台的保护措施往往难以退出。 9月中旬起，法国多地高中生因教师短缺、教室拥挤与校舍老化发起封锁与抗议，部分演变为冲突，逮捕超6000人。法国人均教育支出已连续十年实际零增长，政府预算却计划因生源减少而削减1588个教师岗位。学生组织估算满足诉求需约100亿欧元，与市场要求的大规模节约形成直接对立。法国总理勒科尔尼承诺月底前公布“具体、迅速且有资金保障”的措施，但议会里没有多数党，预算案预计将遭大幅修改。 明年4月法国将举行总统选举，市场面临着三种情形。 一是难以通过预算的少数派政府。法国总统马克龙执政以来，法国债务增加超1万亿欧元，主要用于疫情与能源危机保护。2024年提前选举后议会无多数，已导致两任总理更迭。勒科尔尼是在没有多数派支撑的情况下硬推预算。 二是民调领先的国民联盟领袖勒庞转向“财政纪律”叙事，提出宪法黄金规则（债务60%、每年削减赤字0.5个百分点）及1400亿欧元调整方案，同时承诺降低能源食品增值税、将部分人退休年龄从62岁降至60岁。然而其可信度受到经济学家的普遍质疑。 三是左翼提议将欧央行体系持有的约4880亿欧元法国债转为永久零息债务甚至“烧毁”，实质等同部分违约。但历史先例显示，1797年法国大革命的“三分之二破产”，政权仅维持两年。 由此可见，三种情形都有极大的不确定性，利差扩大反映的正是这一不确定性溢价。 欧央行作用有限 从欧元区周边国家来看，意大利净债务接近GDP的130%，高于法国约120%的水平，但10年期收益率更低。其关键差异在于初级财政余额。意大利自上世纪90年代初以来，多数年份实现初级盈余，预计2026年总体赤字已降至3%以下。而法国即使债务为零，仍需借债维持日常运转。 尽管意大利也面临大选、民粹压力、赤字等困局，但市场认为，意大利已在欧元危机中证明能实现调整，而法国尚未经历同等规模的财政重整，且调整的政治成本极高。同时希腊自2024年末起融资成本也低于法国，进一步凸显市场对“已完成调整国家”的偏好。 欧央行起到的作用也很有限。欧央行可采取的步骤包括口头干预、停止缩表并倾斜再投资、最终激活传导保护工具（TPI）。TPI可无限量购买特定国家债券，但要求“无根据、无序”的市场波动，且符合稳健可持续财政政策。而法国处于欧盟过度赤字程序中，难以满足“稳健”标准。欧央行提前大规模干预，也会面临德国等核心国的强烈反对，并削弱对其他国家的纪律激励。同时通胀压力下欧央行加息周期也会进一步推高法国利息成本。 欧元共享货币避免了资本外逃与法郎贬值。但这些保护是有代价的，压力以利差缓慢扩大、利息侵蚀预算、总理更迭等形式显现，而非突然的货币危机。市场已用价格投票，政策与政治能否回应，将决定法国是缓慢回归核心，还是在边缘位置固化。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-10-25: iPhone Duo黄牛加价空间缩水 10月23日，苹果首款折叠屏手机iPhone Duo发售。这款手机此前在电商平台上挂出的价格，加价可达4000元。然而，第一财经记者从深圳线下门店收货的黄牛处了解到，发售当天实际加价已明显缩水。上午9点左右，根据黄牛报价，iPhone Duo 512GB和1TB存储版本均加价1500元左右，而2TB版本仅加价几百元。 【点评】加价缩水背后，据黄牛反馈，原因是市面上货已经很多或自己补了太多货后不敢太高价收。黄牛手上不缺货的同时，苹果官方渠道的iPhone Duo却缺货。10月23日，在苹果官网选择不同存储容量的iPhone Duo，显示预计1月22日发货。此前iPhone Duo开启预购后不久，天猫苹果官方旗舰店就显示，预计发货时间排至明年1月23日。 具身智能融资降温：投资人不“上头”了 近日，有行业人士反馈称，一部分上市公司相关方已经不看机器人方向了；还有投资机构人士提到现在不少人民币基金都选择观望、不敢轻易下注。另据第一财经记者不完全统计，今年第三季度具身智能领域至少发生了185起融资事件，融资金额达333.35亿元。IT桔子数据显示，今年上半年国内具身智能赛道融资总金额达到935亿元。算下来，上半年单季度融资水平在467.5亿元。有行业人士提到，企业融资信息发布有一定的滞后性，往往要晚于融资敲定的时间节点。这意味着，反映现阶段市场反应更准确的数据还要再等待一段时间。 【点评】今年上半年，具身智能赛道融资火热，部分企业的技术以及商业化的进展落后于估值水平。进入下半年后，行业迎来重要分水岭。多位行业人士认为，这轮降温并不等于行情结束，投资资金正在由 “广泛撒网” 转向 “精准投资”。 明星也难追责AI“盗脸”带货 10月18日，演员吴越在社交平台发文，称有人利用AI仿冒自己带货，并要求相关账号退还骗取的钱款。吴越发布的截图显示，名为“花姐美肤日记”的账号以“明星同款、吴越推荐”为宣传话术，声称吴越联合厂家向粉丝赠送护肤品，视频中的声音也被伪装成吴越本人。 【点评】AI技术衍生安全风险的治理问题是个非常复杂的社会问题，涉及很多方面。既要在法律法规层面事前规范引导、事后监管惩戒，也需要有技术手段令AI更加安全、可控。 原“死了么”APP公布收费标准，最高199元/年 近日，因原名引发巨大争议的“在么在么”（原“死了么”）App正式公布收费标准，引发广泛关注。10月22日，该App创始人吕功琛称，“在么在么”App重点服务独居老人，软件系统分为1.0和2.0，“1.0系统99元/年，2.0系统199元/年，由政府集中采购，独居老人可免费安装、使用”。 吕功琛介绍，目前App在浙江一带推广，下一步也在尝试往广东、山东、甘肃等地进一步推广。 【点评】今年年初，一款名为“死了么”的APP凭借每日签到、超时提醒和极具冲击力的名字走红。5月，APP更名为“在么在么”，落地杭州，从一款面向独居年轻人的C端工具，转向独居老人安全服务。近半年，这家公司正寻求从流量产品向政企服务转型。 家政企业抢滩具身智能数据“生意” 10月23日，在2026中国家政行业高质量发展峰会现场，唐顿世家联合穹彻智能、大寰机器人共同发起设立唐顿世家家庭服务具身智能数采实验室。该实验室聚焦真实场景、真实工作、真实数据，为家政机器人研发积累数据与实践依据。此次合作中，家政企业唐顿世家主要为家庭数据采集提供场景，采集的硬件设备由大寰机器人提供，数据处理和训练由穹彻智能完成。 【点评】近两年，有多家机器人公司都选择和家政企业或者提供家政服务的平台合作。具身智能大模型的“进化”离不开训练数据。真实家庭场景数据的获取并不容易，其中隐私性便是一大问题。据唐顿世家创始人兼CEO陈哲介绍，首批同意进入家中采集数据的家庭数量为100家，他们将对卧室、卫生间等场景以及私人物品照片数据进行脱敏批量化处理。 企业正在争抢会用AI做成事的人 10月20日，飞书豆包工作AI先锋未来人才大赛总决赛现场，12组选手围绕企业真实业务问题，使用飞书与豆包工作完成调研、协作和成果交付。飞书CEO谢欣表示，飞书一端连接着学生向往的先进企业，了解企业对AI人才的需求；另一端也看到，大学生面对AI时代的职业选择仍有不确定性。大赛希望弥合这种人才错位，让学生与企业在真实业务中相遇。 【点评】大赛以企业真题和成果交付为核心，把AI工具使用转向真实问题解决与业务落地，较传统简历筛选更能观察学生的协作、边界意识和结果负责能力。企业需要的不是会用AI写PPT的人，而是能用AI解决真实问题、交付成果的人。 广告业生产方式正在被AI改写 10月24日，据相关市场报告，53.1%的广告主会在创意内容生成中使用AIGC技术。效率提升的另一面是风险升级：黑灰产借助AI批量生成高拟真素材、伪造权威背书，风险沿“看到广告、点击链接、完成交易”全过程分布，仅靠人工审核已难以应对。为此，《AIGC时代互联网广告治理蓝皮书》系统呈现了“以AI治AI”的实践方法。 【点评】技术迭代跑在制度前面，但治理不是束缚创新，而是为AIGC广告筑牢信任基石。AI不能制造责任真空，广告主承担真实性第一责任，不能以“内容由AI生成”免责，平台承担与技术能力相匹配的把关义务。 头部手机厂商加码电竞全终端生态 10月21日，荣耀WIN2系列正式发布，WIN2、WIN RT2同步首销，叠加国补到手价3149元起。在垂直电竞品牌持续出清的行业背景下，头部厂商开始转向生态化布局。不到一年时间，荣耀WIN电竞矩阵已经完成手机、平板、游戏本三大核心终端布局，同时配套WIN耳机、游戏手柄等外设，搭建起完整电竞生态。 【点评】当前手机大盘进入存量竞争，纯垂直电竞品牌持续收缩，赛道话语权正向头部厂商转移。大厂孵化电竞向子品牌，核心目的是抓高粘性年轻用户，避开主品牌价格竞争。但当前手机赛道竞争逻辑已经改变，单纯堆硬件红利消退，能否打通多设备协同、形成稳定用户圈层，将决定电竞产品线能不能长期站稳脚跟。 ERP厂商推动企业Agent规模化落地 10月23日，金蝶在全球创见者大会上迭代灵基企业智能体操作系统，推出灵基Manage、企业上下文和ERP连接器。金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春表示，企业AI转型，首先是一场认知转型，其次是一场管理变革，最后才是一场技术革命。他认为，技术可以购买，算力可以租赁，模型可以调用，唯有认知，必须自己穿越。当企业领导者真正完成认知转变，AI转型就不再是技术项目，而是一场组织进化的开始。 【点评】智能体逐步具备业务执行能力后，海外市场曾担忧传统SaaS价值被稀释，引发软件板块短期波动。目前国产软件厂商普遍立足业务底座承载Agent能力，而非以大模型替代原有系统。但规模化落地挑战突出，行业业务规则分化、异构系统改造成本高，财务等强监管场景里，AI幻觉、权限边界、审计追溯等风险，持续阻碍智能体向核心经营环节渗透。 何享健基金青年科学家项目将新增智能科学领域资助方向 10月24日，2026何享健青年科学家揭晓仪式在佛山顺德美的全球创新中心举办。与去年首期一样，今年第二届项目共资助医学与生命科学、能源环境与气候变化两大领域的20位青年科学家，每位获得200万元科研资金、分三年拨付。美的集团创始人何享健，2023年以个人名义出资30亿元设立科学基金，该基金对入选的青年科学家项目给予资助，支持其开展具备原创性和突破性的基础、转化和应用研究。自第三期起，该项目将新增智能科学领域资助方向。 【点评】相比于国内其他科学基金，何享健科学基金对资助的青年科学家项目不设考核指标、不设经费用途比例，让他们敢于触碰更基础、更长期、可能失败的高难度课题。相较于首期，本期项目的入选群体整体更加年轻化，更多优秀的女性科学家涌现；在鼓励前沿探索的同时，评审导向进一步强化应用转化，更加关注研究推动成果落地的潜力。自第三期起，项目将新增智能科学领域资助方向。

2026-10-25: 华尔街经历了动荡的一周，投资者对飙升的油价和与人工智能相关的企业支出感到担忧，主动寻找防御性板块作为科技股波动的避难所。 未来一周，市场将迎来大批量财报和美联储利率政策会议的多重考验，资金将继续权衡AI投资飙升的成本以及不明确的回报时间表风险，中期选举的临近则是又一个潜在的动荡来源。 美联储或按下暂停键 本周美国的主要数据依然呈现出经济扩张但物价压力高涨的局面。 标普全球10月采购经理人指数（PMI）显示，美国私营部门增长放缓，但就业增加，销售价格以自2022年8月以来最快速度上升。标普全球首席经济学家克里斯·威廉姆斯认为，该数据显示美国第四季度初经济持续繁荣，产出趋势与年化5%的GDP增速匹配，是2015年初以来排除疫情冲击后的最强增长水平；但企业订单积压量创下2022年5月以来最大增幅，供应链瓶颈、劳动力短缺问题加剧，推动企业销售价格出现四年来最剧烈涨幅，后续通胀压力将进一步抬升。 密歇根大学消费者调查则显示，10月美国消费者信心降至五个月来的最低水平，通胀预期升至自5月以来最高。1年期通胀预期4.7%，5~10年期长期通胀预期3.5%，显示长短期通胀预期完全没有回落，通胀粘性远超美联储此前的政策目标，市场对“通胀易升难降”的担忧进一步升温。 牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，“由于汽油价格上涨，消费者对当前状况的评估恶化。受访者普遍认为现在的经济状况比初夏时更糟，风险仍然在于，更高的能源成本可能会传导到整体通胀压力上，我们预计这将促使美联储在未来几个月保持鹰派立场。” 随着美联储会议下周召开，进一步加息的前景也成为焦点。根据伦交所（LSEG）数据，美联储在9月自2023年以来首次加息，以控制高于目标的通胀后，本月再次加息的可能性只有10%左右。然而，市场倾向于在12月的下一次会议上加息，期货显示届时加息的可能性约为80%。 全球最大债券资管品浩（PIMCO）认为，美联储下周按兵不动，保留明确紧缩倾向，不会释放任何鸽派信号，会明确向市场传递“后续仍有进一步加息可能”的态度。当前长端美债收益率走高，已经部分抵消了美股走强带来的金融环境宽松，美联储可以先观察高利率对经济的传导效果，再决定下一步动作；同时AI产业对总需求的拉动持续超预期，美联储不会轻易放弃紧缩立场，最可能的后续动作是在12月落地一次25个基点的加息。 施瓦茨向第一财经表示，“即便美联储下周不动作，我们仍预计还会有额外50个基点的紧缩——最有可能在12月和明年3月发生。不过，风险在于，由于经济对利率上升的敏感性下降，央行可能不得不比预期更猛地踩刹车。”他认为，货币紧缩只会加深传统上对利率敏感的经济领域的明显分化。住房市场正从糟糕变得更糟，而企业投资则得益于人工智能、军事开支及其他积极因素。这种分化预计短期内不会消失。 市场何时企稳 本周美国三大股指表现分化，科技股拖累纳斯达克指数下跌，标普500指数周线两连阴，而道琼斯指数上涨0.4%，实现连续第三周上涨。 道琼斯市场统计显示，近一周跌幅主要集中在标普500的11个板块中的四个板块。通信服务下跌6.2%，工业板块下跌1.9%，科技和材料板块也小幅下滑。涨幅方面，能源和医疗保健板块领涨，分别上涨1.55%和1.45%。房地产、公用事业、金融、非必需消费品和必需消费品板块也小幅走高。 投资者在Meta、特斯拉和奈飞公布财报后撤出AI交易，导致两年期、十年期和三十年期国债收益率下滑。加拿大皇家银行（BMO）在一份报告中表示：“由于人工智能交易的热度消退，引发了市场广泛轮动。”金融机构D.A.Davidson认为，投资者继续评估近期与人工智能相关股票的抛售，担心该领域的资本需求巨大。 下周，市场焦点仍集中在财报季，强劲的企业利润增长支撑着今年主要股指的上涨。根据伦敦证交所数据，标准普尔500公司第三季度收益有望增长32%以上。大约三分之一的标准普尔500公司将在未来五个交易日公布季度业绩，包括Alphabet、微软和亚马逊，这三家人工智能超大规模公司的资本支出预测将受到华尔街的密切关注。 摩根大通全球市场策略师尼古拉斯·帕尼格里佐格鲁团队指出，对冲基金已大幅削减股票风险敞口，此前推动AI行情上涨的多头头寸基本完成平仓，动量投资者的持仓调整也已接近尾声，市场进一步集中抛售的压力明显减弱，短期暴跌风险大幅降低。当前半导体板块的走势是市场风险偏好的核心风向标，该板块占对冲基金相关风险资本的21%，其财报表现将直接决定下周科技股的反弹力度；即使部分中小云厂商存在融资压力，也不会动摇整个AI产业的增长周期，头部科技企业完全有能力承接相关算力需求。 美国银行则建议投资者11月中旬前维持战术性避险立场。被称为“华尔街最准分析师”的美银首席策略师迈克尔·哈特内特判断，围绕AI交易的盈利焦虑、美国中期选举的不确定性仍将持续压制市场情绪，下周美股大概率延续震荡偏弱格局，直到11月中旬风险充分释放后才会迎来明确的反转窗口。他特别提示，当前全球投资者的科技股敞口已达到2020年8月以来的最高水平，资金仍在持续涌入科技板块，但市场尚未完成从“追逐AI行情”到“全面撤离AI”的切换，下周科技巨头财报若不及预期，很容易触发集中获利了结。

2026-10-25: 本周国际市场风云变幻，AI板块动荡依旧，中东局势持续紧张。 市场方面，美股涨跌互现，道指周涨0.41%，纳指周跌0.71%，标普500指数周跌0.47%。欧洲三大股指全线下挫，英国富时100指数周跌1.76%，德国DAX 30指数周跌1.72%，法国CAC 40指数周跌2.19%。 下周看点颇多，美联储的利率决定将是亮点。市场普遍预计利率将保持不变，但随着数据显示美国经济强劲，预计未来将进一步加息。加拿大和欧元区也将迎来利率决定。欧洲央行作出这一决定之际，法国的预算不确定性已导致法国借贷成本飙升，而英国政府的预算报告也将引起关注。在亚太地区，日本、新西兰和泰国央行的决议也受到关注。与此同时，美股财报季进入披露高峰期，谷歌、微软等明星科技股将发布业绩。 美联储决议来袭 美联储将于10月28日宣布利率决定。外界普遍预计，继9月加息后，美联储将维持联邦基金利率不变，不过利率很可能将在未来几个月再次上调。伦交所（LSEG）数据显示，美国货币市场预计28日加息25个基点的可能性仅为10%，但预计12月加息的可能性很大。市场充分消化了明年4月前的两次加息。 “美联储官员菲利普·杰斐逊、米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒等重量级人物表示，尽管他们可能会再次加息，但目前还没有迫切的必要性，市场和经济学家一致预期会作出‘搁置’决定。”荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·奈特利在一份报告中表示。 美国第三季度国内生产总值（GDP）数据和美联储首选的通胀指标——9月个人消费支出（PCE）数据将于决议次日公布，可能是影响利率前景的关键指标。 其他值得关注的数据包括9月耐用品订单、美国大型企业联合会10月消费者信心指数和9月新屋销售，以及每周申请失业金人数等。 财报季渐入佳境，未来一周大约三分之一的标普500公司将公布季度业绩，包括谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊，这三家人工智能超大规模公司的资本支出预测将受到华尔街的密切关注。此外，英特尔、闪迪、礼来、卡特彼勒等不同行业龙头企业的业绩也将出炉。 原油与黄金 中东局势令国际油价进一步走高，WTI原油近月合约周涨4.29%，报103.27美元/桶，布伦特原油近月合约周涨6.24%，报116.72美元/桶。 新一轮涨势是在波斯湾地区紧张局势持续升温的背景下出现的。据报道，美国和以色列准备恢复对伊朗的打击。 基金The Revacy Fund创始人扎希尔·安瓦力在研报中表示：“最近几周海湾地区的石油出口大幅恢复，这为市场提供了一定的保障，同时紧急库存释放也帮助缓解了即时供应担忧。不过，这并不能消除风险。该地区航运仍受到干扰，运费和保险费仍然偏高，任何针对能源基础设施的新攻击都可能迅速收紧供应。” 贵金属市场大幅下挫，能源价格上涨加剧了通胀担忧，同时强化了市场对于美联储未来高利率的预期。纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货周跌4.05%，报3991.10美元/盎司，COMEX白银期货周跌5.76%，报53.71美元/盎司。 美国黄金交易所的市场分析师吉姆·怀科夫表示：“通胀担忧加剧意味着全球主要央行无法如愿迅速放松货币政策。目前所有因素都在打压黄金和白银市场的多头。”他补充道，科技股的抛售也导致股票交易者和投资者出现追加保证金的情况，从而促使他们卖出黄金和白银资产。 欧洲央行料按兵不动 法国10年期国债收益率本周上涨近27个基点，是欧元区主要国家中涨幅最大的。随着国内政局动荡，法国当前的债务风险溢价达到自2011年欧元区主权债务危机以来的最高水平。 欧洲央行将于10月29日公布利率决议，外界普遍预计将存款利率维持在2.50%。最近的经济数据表明，该地区的经济前景仍然不确定，而最近主权债券收益率的飙升，特别是法国由于债务和预算问题，可能会引起决策者的关注，投资者将密切关注新闻发布会上的任何信号。 “迄今为止，没有证据表明第二次能源冲击会对通胀产生显著的间接甚至第二轮影响。”摩根士丹利分析师在一份报告中表示：“近期长期债券收益率的上升提供了某种程度的额外收紧。这两个因素都消除了下周再次加息的紧迫性。鉴于新的数据和更新的预测，12月的会议似乎是改变政策立场的更自然的时刻。” 值得关注的经济指标包括欧元区和主要经济体第三季度GDP临时数据，以及法国和德国等欧元区国家10月份通胀临时数据。 英国财政大臣约翰·希利下周将公布英国秋季预算报告，这将是英国投资者关注的焦点。 虽然英国公共财政吃紧，预算预计不会包含任何会令英国政府债券或英镑贬值的内容。汇丰分析师在一份报告中表示：“这应该是一件没有戏剧性的事情，税收和支出方面的艰难决定将被搁置。希利似乎也比我们预计的有更多的回旋余地，这应该意味着他能够在短期内围绕生活成本提供一些小规模的临时措施，而不必采取太多的紧缩措施在当前紧张的形势下，预算需要顺利进行。太多的额外发行和任何看似通胀的东西都可能损害当前的积极情绪。” 下周看点

2026-10-25: 10月24日，商务部新闻发言人就美发布新版对外投资限制拟议规则答记者问。 问：10月23日，美财政部发布新版对外投资限制拟议规则，征求公众评论意见。请问中方对此有何评论？ 答：中方注意到有关情况。该拟议规则歧视性扩大对华投资限制范围，加大限制力度，是典型的泛化国家安全做法，违背两国元首达成的重要共识，干扰中美两国企业正常经贸合作，破坏国际经贸秩序。中方对此表示严重关切、坚决反对，将密切关注事态后续发展，保留采取相应措施的权利。 中国拥有超大规模市场，蕴含巨大消费和投资潜力，投资中国就是投资未来。美方限制对华投资，既不利于中美经贸合作，也会损害美国企业自身利益。中方敦促美方尊重市场经济规律，停止泛化国家安全概念，停止将经贸问题政治化、武器化，为中美经贸合作创造良好环境。

2026-10-24: 近期，中欧双方在贸易投资磋商机制下就混动汽车、电动汽车贸易进行了深入讨论，避免了局面升级。此后，据商务部网站消息，有媒体报道，欧盟认为其在混动汽车磋商中对华施压取得成效，拟在更多行业采取限制。近日召开的欧盟峰会提出对华“双轨”思路，将在继续开展密集磋商的同时，加大对华限制力度，甚至包括动用“反胁迫”工具。对此，商务部新闻发言人表示，中欧按照双方确定的遵守世贸组织（WTO）规则、基于事实和非歧视的三项原则，就混动汽车达成的谅解是对等互利的，既有力维护了中国企业的实际利益，也回应了欧方关切，避免了中欧贸易摩擦局面升级。所谓“欧方施压奏效”的说法毫无依据。商务部新闻发言人表示，中欧经贸磋商的目的就是要通过对话协商妥处分歧，照顾彼此关切。双方都要拿出解决问题的诚意。欧方不能幻想以施压换取好处，更不要低估中方维护自身利益的决心和能力。我们敦促欧方与中方相向而行，推动中欧经贸关系健康稳定发展。广问律师事务所合伙人管健律师在接受第一财经记者专访时表示，他个人认为，所谓“欧方施压奏效”的说法缺乏依据，所谓动用“反胁迫”工具的可能性很小，否则牵扯面过大。他对记者解释道，前述磋商，不仅在于争取更有利的配额基数和增长安排，为中国企业保留合理的市场准入空间，更在于推动欧方作出非歧视和合规承诺，增强双边贸易安排的透明度和可预期性，并保留中方依据WTO规则寻求救济的空间。第一财经：如何理解中欧按照双方确定的遵守WTO规则、基于事实和非歧视的三项原则？管健：欧方最初提出由中方自行限制混合动力汽车出口，实质上是要求中方通过行政措施或双边承诺主动控制出口数量，而非由欧方作为进口方依法实施进口限制。这种安排可能违反《关贸总协定》（GATT）第XI:1条关于禁止数量限制的一般规则，并触及《保障措施协定》第11.1(b)条对自愿出口限制等安排的明确禁止。《保障措施协定》第11.1(b)条规定，成员不得寻求、采取或维持自愿出口限制、有序销售安排及其他类似措施，无论相关措施由单一成员采取，还是通过两个或多个成员之间的协议、安排或谅解实施。GATT第XI:1条则原则上禁止通过配额、进出口许可证或其他措施实施进口或出口数量限制。因此，如果欧方要求中方承诺将对欧出口控制在约定数量以内，相关安排就可能同时涉及GATT第XI:1条和《保障措施协定》第11.1(b)条的约束。从法律结构看，如果欧方选择依据GATT第XIX条和《保障措施协定》实施正式保障措施，就必须满足进口激增、严重损害、因果关系、非歧视、通知、磋商及补偿等相关要求；如果不采取符合上述规则的正式保障措施，而是通过双边安排直接实施进口数量限制或要求中方自行限制出口，则仍须面对GATT第XI:1条及《保障措施协定》第11条的审查。其次，如果欧方最初设想是豁免自贸伙伴、仅限制原产于中国的混合动力汽车进口，就需要审查这种差别待遇是否符合WTO规则，尤其是保障措施的非歧视要求，而不能仅凭欧方的政策选择或自贸协定安排，就认定其有权对不同进口来源地实施不同的数量限制。如果欧方采取正式保障措施，《保障措施协定》第2.2条要求相关措施适用于有关产品，而不论其来源；GATT第XIII条也对数量限制的非歧视实施及配额分配作出规定。因此，欧方原则上不能在以多个来源地的进口激增作为损害认定依据的同时，仅对中国来源产品施加限制，却不对其他来源的同类产品采取相应措施。在这一背景下，中方推动欧方明确承诺任何措施均不得专门针对中国产品或歧视中国企业，并确保中方获得的配额不低于欧方其他任何进口来源地，具有明确的谈判价值。其意义不仅在于争取较有利的配额待遇，更在于将非歧视原则落实为可供后续执行和核验的具体承诺，降低中国企业被单独设限或在配额分配中受到不利待遇的风险。第一财经：此次“双方在2025年基础上达成向上安排，确保中国企业的出口空间和稳定增长，照顾了双方产业基于现实的合理关切”，从WTO实践与谈判法理上看有哪些突破和亮点？管健：双方以2025年为基础，就混合动力汽车出口配额达成向上安排，旨在确保中国企业的出口空间和稳定增长。这意味着，配额基数不再只是尚待协商的方案，而是已公开确认的磋商成果。欧盟统计数据显示，欧盟自中国进口混合动力汽车的数量由2024年的10.7万辆增至2025年的30.2万辆，同比增长约182%。从WTO规则来看，《保障措施协定》第5.1条规定，采取数量限制时，进口方原则上不得将进口数量压低至最近一个有统计数据的代表性期间内连续三年的平均进口水平以下，除非有明确理由证明需要采用不同水平。因此，三年平均进口量构成审查正式保障措施数量限制的一项重要基准，但并非任何双边贸易安排都必须机械采用的配额公式。此次以2025年实际进口量为基础向上安排配额，意味着配额将以较新的实际贸易规模为起点，而不是仅依据过去三年的平均进口量确定，从而避免初始配额低于近期实际贸易水平，过度压缩中国企业已有的出口空间。在此基础上，设置固定年增幅，则进一步为配额逐年扩大提供了明确预期，避免配额长期维持在固定水平、随着市场需求增长而逐渐限制出口。因此，这一安排的谈判价值不仅在于争取较高的初始配额，更在于为未来出口增长建立了相对稳定、可预期的机制，有利于中国企业规划对欧出口、产能配置和长期投资。从法律上看，此次磋商的成果主要在于争取了更有利的配额基数和未来增长空间，而不应将其理解为突破或改变了《保障措施协定》第5.1条的既有规则。该条主要规定，实施数量限制型保障措施时，原则上不得将进口数量压低至最近三个具有代表性的年份的平均进口水平以下，但并不禁止进口方设置高于这一水平的配额。因此，磋商争取提高配额基数，属于对具体配额待遇的优化，而非对第5.1条的例外适用。如果欧方最终实施正式保障措施，其配额安排仍须根据具体措施的性质、计算依据和执行方式，接受相关WTO规则的审查。此外，《保障措施协定》第7.4条规定，对于实施期限超过一年的保障措施，应当在实施期间定期逐步放宽限制。如果此次安排确实设定了配额逐年增长的机制，该机制在效果上可能与逐步放宽限制的要求相一致，但不能仅因配额逐年增加，就认定欧方已经履行第7.4条规定的义务。是否符合该条要求，仍需结合措施的实际限制程度、放宽幅度及实施期限等因素具体判断。从谈判法理上看，这一安排的亮点在于，双方并未将配额仅仅作为静态的进口限制，而是通过较高的初始基数和后续增长安排，为市场准入保留动态调整空间。其意义不在于改变WTO保障措施规则，而在于通过双边磋商争取比单纯适用限制性措施更有利的市场准入条件，并降低贸易摩擦升级的风险。因此，本次磋商的成果不仅在于争取提高初始配额水平，还在于为后续配额增长争取了更有利的安排，兼顾了中国企业当前的出口空间与未来的增长预期。

2026-10-24: *三大股指全线收跌，道指本周累计上涨0.41%；*芯片股企稳回升，电信运营商股价重挫；*美油结算价升破103美元，现货黄金本周跌逾4%。周五（23日）美股三大股指全线收跌。国际油价持续上涨，加剧市场对通胀的担忧，消费和金融股承压，道指领跌。前一交易日遭遇抛售的芯片股有所反弹，但未能带动大盘收高。截至收盘，道指跌652.82点，跌幅1.23%，报52215.16点；纳指跌53.52点，跌幅0.21%，报25955.34点；标普500指数跌39.75点，跌幅0.52%，报7623.68点。周线来看，道指累计上涨0.41%，连续第三周收高；纳指和标普500指数分别下跌0.71%和0.47%，均连续第二周下跌。【热门股表现】大型科技股多数下跌。谷歌跌1.08%，Meta跌0.96%，亚马逊跌0.95%，特斯拉跌0.63%，英伟达跌0.59%，苹果跌0.14%；微软上涨0.66%。芯片股反弹，费城半导体指数涨0.44%。美光科技涨2.46%，迈威尔科技涨2.26%，AMD涨1.74%，英特尔涨1.72%，台积电ADR涨1.49%。硬盘及闪存股延续跌势，西部数据跌2.97%，闪迪和希捷分别跌1.82%和1.81%。电信运营商股价重挫。彭博社报道称，太空探索技术公司（SpaceX）正就获取大量美国蜂窝基站站点展开磋商，寻求建设无线通信网络。相关消息引发市场对行业竞争加剧的担忧，美国电话电报公司跌7.96%，T-Mobile跌7.71%，威瑞森跌1.19%；SpaceX上涨1.89%。财报方面，美国运通收跌3.68%。公司第三季度扣除利息支出后的营收同比增长9%，至200.62亿美元，调整后每股收益为4.68美元，同比增长13%。公司上调全年每股收益指引至18.30至18.60美元，调整后指引为17.60至17.90美元。与此同时，美国运通宣布计划削减约5%的全球员工，以简化组织架构、提高效率，并为人工智能应用做好准备。当季公司支出同比增长9%，至145亿美元。盈利增长及指引上调未能扭转股价跌势。消费、金融和医疗股走弱。耐克跌2.66%，家得宝跌2.41%，沃尔玛跌1.02%；高盛跌1.75%，礼来跌2.54%。油价上涨带动能源股走强。康菲石油涨3.55%，雪佛龙涨2.88%，埃克森美孚涨2.79%。斯伦贝谢公布好于预期的季度利润后上涨7.08%，公司第三季度营收约94.49亿美元，同比增长6%，调整后每股收益为0.64美元。热门中概股多数下跌，纳斯达克金龙中国指数跌0.84%。阿里巴巴跌2.14%，京东跌1.25%，百度跌1.00%，理想汽车跌0.70%，蔚来跌0.60%；小鹏汽车涨1.54%，携程涨0.53%。【市场概述】AI投资前景仍是市场关注的焦点。英仕曼集团（Man Group）首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）表示，市场对AI交易的质疑仍有余波，明年用于AI数据中心建设的投资可能低于当前预期，这让投资者保持谨慎。接下来，谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊等公司将陆续公布财报，其资本开支计划及相关业务增长情况将成为检验AI投资前景的重要依据。市场也将迎来美联储新一轮议息会议。经济数据方面，标普全球公布，10月美国制造业采购经理人指数（PMI）初值为56.0，高于9月的55.9；服务业PMI初值从58.8降至57.9；综合产出指数初值从58.4降至57.6。三项指标均高于50的荣枯分界线，显示企业活动继续扩张。标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）首席商业经济学家克里斯·威廉森（Chris Williamson）表示，油价重新上涨的影响正向多种商品和服务传导。供应链瓶颈加剧，也使企业更容易将成本转嫁给客户，销售价格上涨速度达到四年多来最快水平。密歇根大学23日公布，美国10月消费者信心指数终值为48.0，高于初值46.3，但略低于9月的48.1，连续第三个月下降。其中，现状指数由50.9降至46.7，预期指数由46.3升至48.8。美国10月消费者信心指数较去年同期下降10.4%，较伊朗冲突爆发前的2月低15%。高物价对家庭财务状况的影响持续显现，自述高物价拖累个人财务状况的消费者比例连续第四个月上升，达到56%，高于今年1月的45%。该校消费者调查主管乔安妮·徐（Joanne Hsu）表示，现状指数下滑全部来自耐用品购买条件恶化，高利率和对价格承受能力的担忧，使相关购买条件指标下降18%。与此同时，消费者一年期通胀预期由9月的4.6%升至4.7%，长期通胀预期由3.4%升至3.5%，均升至5月以来最高水平。美联储即将召开新一轮议息会议。据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”，市场定价10月维持利率不变的概率为90.6%，加息25个基点的概率为9.4%；到12月，利率维持当前水平的概率为25.8%，较当前累计加息25个基点和50个基点的概率分别为67.5%和6.7%。债券市场方面，美国财政部日终恒定到期收益率显示，2年期收益率报4.69%，10年期报5.00%，30年期报5.33%，均较前一交易日上行4个基点。其中，10年期收益率重新回到5%关口。中东局势方面，据央视新闻，伊朗伊斯兰革命卫队海军23日称，两艘超级油轮当天早些时候在霍尔木兹海峡南部触雷，爆炸和大火导致机舱瘫痪。伊方称，两艘油轮共载有超过450万桶原油，船员弃船逃生。据新华社，沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基（Turki al-Maliki）23日表示，联军当天拦截并摧毁了胡塞武装向利雅得发射的一枚弹道导弹。联军还通报拦截了射向沙特南部地区的两架无人机。【大宗表现】国际油价连续上涨。WTI 12月原油期货结算价上涨3.80美元，涨幅3.82%，报103.27美元/桶；布伦特12月原油期货结算价上涨3.55美元，涨幅3.14%，报116.72美元/桶，创4月29日以来最高结算价。贵金属继续回落，现货黄金失守4000美元关口。周五纽约尾盘，现货黄金跌0.71%，报3996.10美元/盎司，盘中一度跌至3975.75美元，本周累计下跌4.07%。现货白银跌1.25%，报53.8897美元/盎司，本周累计下跌5.44%。

2026-10-23: 10月23日，沃尔沃汽车发布了2026年三季度财报，财报显示，沃尔沃汽车当季实现营收669亿瑞典克朗，同比下降22.6%；营业利润（EBIT）为-56亿瑞典克朗，利润率-8.4%，而上年同期为盈利64亿瑞典克朗、利润率7.4%；当季自由现金流为-89亿瑞典克朗，每股基本收益-1.63瑞典克朗。 这是沃尔沃今年首个亏损季度。早在10月2日，沃尔沃已宣布不再实现全年销量与现金流指引，并称在市场不确定性上升的情况下不再给出新的短期指引。 沃尔沃汽车方面表示，公司今年第三季度亏损主要归因于其在中美两大市场的进一步下滑。在中国，沃尔沃与其他传统豪华品牌一样面临本土新能源品牌的激烈竞争和严峻的价格压力，当季中国区营收同比下滑近50%；在美国，关税的持续影响叠加电动车消费激励政策退出，挤压了利润率。此外，美国对企业平均燃油经济性（CAFE）积分相关法规作出调整，公司据此对积分资产计提11亿克朗的账面损失，叠加原材料价格上行，以及确认了二季度极星亏损（-9亿瑞典克朗），共同拖累了当季业绩。 按官方大中华区数据口径，沃尔沃汽车三季度交付20284辆，同比下滑40.6%，前三季度累计73496辆、同比下降31%，而同期其全球销量466426辆、同比约下滑9%，其中欧洲及其他市场当季交付90548辆、同比增长2%。 针对经营情况的恶化，沃尔沃汽车宣布在已完成降本计划的基础上，追加50亿克朗间接支出与可变成本削减，并将由此在全球结构性裁减约2500个岗位，其中2000个位于瑞典。到2027年底，公司整体间接支出较2024年将下降近25%。产品端，沃尔沃维持其史上最大规模产品攻势：到2030年前推出13款新车，2027年将发布其中3款，包括1款欧洲车型和2款与吉利合作开发的中国专属车型；XC60也将于2027年一季度在美国查尔斯顿工厂本地化投产。 “我们仍处在非常艰难的环境中：逆全球化、极度竞争和气候变化。”沃尔沃CEO哈坎·萨缪尔森表示，“但短期内，面对受到严重下滑的销量，我们需要以更果断的行动强化扭亏计划，降低盈亏平衡点、改善现金流。” 值得注意的是，就在这份财报公布前一个多月，沃尔沃汽车新任CEO人选已经确定。当地时间9月20日，沃尔沃汽车董事会宣布任命克劳斯·泽尔默为公司总裁兼首席执行官，最晚于2027年10月1日履新；现任CEO将与董事会共同确保交接。自2022年以来，沃尔沃已两次更换全球CEO，如今又选定了第三位。

2026-10-23: 周四（22日），因对人工智能（AI）交易的担忧和国际油价飙升导致股市大幅抛售，投资者转向避险资产，美国国债收益率全线下跌。用于抵押贷款、汽车贷款和信用卡债务定价的基准10年期美国国债收益率下跌超过17个基点，至4.972%，这是自9月23日以来该收益率首次低于5%，并录得自2023年3月10日以来的最大单日跌幅。密切跟踪美联储短期利率政策的2年期美国国债收益率同样大跌超过16个基点，至4.659%。对地缘政治局势发展最为敏感的30年期美国国债收益率下跌超过14个基点，至5.296%。此次反弹标志着美债市场较本月稍早的情况有所好转，当时由于投资者对通胀和高能源价格的担忧，10年期和30年期美债收益率达到了20多年来的最高水平。华尔街分析师均试图解释美国国债走势的突然转变。ClientFirst Strategy总裁戈德伯格（Mitch Goldberg）称，“投资者突然对AI相关公司的债券发行量感到恐惧。同时，随着美国国债收益率不断上升至超过5%时，投资者的态度开始转变，收益率突然开始看起来像是一个有吸引力的切入点，甚至抵消了通胀超过3%的风险回避意愿。”Catalyst Funds固定收益高级投资组合经理哈扎萨拉（Larry Holzenthaler）表示，“一段时间以来，美国国债首次对于投资者而言，重新享有避险地位。科技股疲软、中东风险升级、石油价格上涨。相对而言，短期内，美国国债开始看起来确实更像是一个安全的藏身之地。”简而言之，本周美债走势逆转最直接的原因在于AI投资再次引发投资者担忧。英伟达首席执行官（CEO）黄仁勋周四对媒体表示，虽然对Neocloud的产品需求“超出了图表”，但资本整体仍稀缺。Neocloud是一家专业的云计算提供商，专注于专门为AI设计的高性能技术基础设施。但市场对于美债后续走势依旧疑虑慢慢。中东紧张局势周四导致油价再度大幅上涨，WTI原油期货收于每桶99.47美元，上涨2.39%。布伦特原油期货更上涨4%，升至每桶113.17美元。南街证券（South Street Securities）的美国宏观战略主管法罗诺（Gregory Faranello）称，“地缘政治冲突是目前一个非常重要的风险点。美国的消费者明显受到挤压，因此美联储制定未来的货币政策变得越发棘手。如果能源价格保持高位，可能会迫使美联储采取更多加息行动，这对债券市场来说不会是一件好事。”联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇也对第一财经记者分析称，9月美联储时隔三年再次加息，且市场预计年内仍有加息可能。同时，投资者对美国财政问题的担忧亦未消退。美债收益率将继续面临诸多上行压力因素，可能在相当时间内维持较高水平。拆分来看，他分析称，本轮美债收益率飙升主要受实际利率和期限溢价上升驱动，长期通胀预期反而维持稳定。从经济基本面来看，美国经济整体维持了韧性较强的态势。美国9月S&P综合PMI指数录得58.4，创2021年7月以来新高。AI相关的资本支出仍是维持美国经济增长的重要支柱，因为这类支出受传统经济周期的影响相对有限，相关公司往往对这些投资赋予了较长的时间周期，并不将其视为短期利润的重要来源。这或意味着即便利率上行或经济周期放缓，AI相关投资受到的影响也相对较小，将继续与美债市场竞争资金。通胀层面，虽然未有明显上行趋势，但美联储认为通胀回归目标的速度偏慢，于9月进行了近3年来的第一次加息，且点阵图显示，年内或仍有一次加息。联博预计，再次加息的时间节点可能在12月。但同时，9月加息或许并非是新一轮长加息周期的开始，更类似于实现通胀目标过程中的阶段性调整。在此后的新闻发布会上，美联储主席沃什表示，美联储在利率问题上应该坚持“纪律性”。当前背景下，这种纪律是美联储货币政策委员会“必须确信，潜在通胀正明确且以足够快的速度向目标水平移动”。沃什接任美联储主席以来，其模糊的沟通风格受到了投资者的质疑，但这次议息会议的表述令投资者对美联储对抗通胀的决心和独立性的担忧有所缓解，有助于稳定长端美债的风险溢价。“综合来看，由于美国经济表现相对强劲，财政问题仍未缓解，长期利率依然有上涨惯性，美债收益率整体虽然继续大幅飙升的空间有限，但仍更可能在相当时间内维持在较高水平。”他称。

2026-10-23: 随着美股牛市迈入第四年，全球主权债券收益率上升叠加AI投资泡沫担忧，正不断加剧资本市场波动。近期，法国遭遇股债汇“三杀”，法国国债债券收益率飙升，法德10年期国债利差走扩至1.78个百分点，创2011年末欧债危机以来的最高水平。与此同时，AI泡沫担忧加剧投资者撤离，22日费城半导体指数重挫6.7%，较6月下旬的高位跌幅超26%。近日，国际货币基金组织（IMF）全球市场分析部助理主管Jason Wu在接受第一财经记者专访时表示，鉴于主权债券在金融市场中的基石地位，其收益率的急剧上升，将触发诸多潜在脆弱性。“与去年相比，收益率发生无序上升的风险有所增加。”Jason Wu补充道，“目前全球债务水平本就居高不下，当债务水平极高时，债券市场对任何风吹草动都会变得极其敏感。”Jason Wu表示，尽管当前的AI热潮有实际盈利支撑，优于互联网泡沫时期，但被“循环融资”导致的潜在债务陷阱与单股杠杆ETF的野蛮生长，正悄然在信贷与股票市场中累积系统性风险。一旦AI叙事逆转，高度绑定该生态系统的亚洲及新兴市场将面临严峻考验。面对复杂局势，IMF建议各国政策制定者摒弃“事后清理”思维，将重心置于“加强韧性”。“无序上升”隐忧第一财经： 最新发布的《全球金融稳定报告》中揭示了三项短期风险：AI驱动的市场回调、主权债券收益率上升以及网络安全威胁。在你看来，哪一项最有可能成为引发下一轮危机的催化剂？Jason Wu： 首先，报告中提及的风险，本身并不必然会直接引发系统性风险或金融不稳定。只有当这些风险被脆弱性放大时，才可能导致金融不稳定。例如，AI市场的回调可能只是一起单纯的市场事件，而非金融稳定事件。但如果AI回调被某些在AI领域加了高杠杆的投资者放大，恐会演变为金融不稳定。因此，风险本身并不等同于金融不稳定。明确这一点后，我认为当前大家最关心的莫过于主权债券收益率的急剧上升。鉴于主权债券在金融市场中的基石地位，其影响非常广泛，会触发许多潜在的脆弱性。自中东冲突以来，油价走高、通胀上升、加之各央行采取的相应货币政策，导致主权债券收益率上升。但真正令人担忧的是，期限溢价及其溢出渠道的强化，后者体现在G4经济体国家的展期风险，以及对冲基金等价格敏感型投资者的参与度增加。基于这两个渠道，我们认为，与去年相比，收益率发生无序上升的风险有所增加。第一财经： 你能否进一步详细阐述一下这种“无序上升”？Jason Wu： 我们所说的“无序”主要是从市场功能的角度来看的。换句话说，买方能否找到卖方并以合理的价格成交，而不是处于完全无人愿意交易的状态。第一财经： 这与危机不同。Jason Wu： 确实，我们尚未达到那个地步。报告中的热力图显示，G4经济体在各项指标下流动性状况总体良好，这意味着买方仍能找到卖方，交易在有序进行。令人担忧的是，如果能源价格冲击导致通胀持续高企，情况会随着时间推移而恶化，因为收益率曲线长端受通胀上升的影响更大。目前全球债务水平本就居高不下，当债务水平极高时，债券市场对任何风吹草动都会变得极其敏感。到那时，某些市场可能出现功能失调，收益率或发生剧烈波动，甚至在某些时段内市场上找不到明显的买方。这就是我们所感受到的风险。第一财经： 关于债券收益率的上升，其中多大比例归因于各国面临的国内债务问题？又在多大程度上与通胀问题相关？Jason Wu： 不同国家的情况各不相同。总体来看，自中东冲突爆发以来，债券收益率的上升有50%以上是由能源价格上涨带来的，但其余相当大的比重反映了包括财政不确定性在内的各种因素。换言之，投资者对这些国家的债务状况能否改善缺乏信心。第一财经： 回顾历史，我们能否找到债券收益率无序上升的先例？Jason Wu： 历史上有过类似时期，比如1993–1994年美联储加息周期，以及2003–2005年加息周期。在这些时期，全球利率大幅上升，新兴市场和风险资产也受到了冲击。然而，彼时收紧货币政策是有正当依据的，因此最终未给金融系统带来太大的困境。令人担忧的是，当前的情况可能与历史上这些时期有所不同，因为如今全球的债务水平是前所未有的。股债双杀与营收落空的“三重打击”第一财经： 与互联网泡沫时期相比，当前围绕AI的投资热潮，主要的区别何在？Jason Wu： 最大的区别在于，互联网泡沫时期几乎没有公司能真正盈利；而在当前的AI热潮中，我们确实看到不少企业实现了可观的利润。换言之，与互联网泡沫时期相比，目前的情况相对要好，这反映在市盈率比互联网泡沫时期要低、也没有那么极端。然而，关键在于识别AI生态系统内部的薄弱环节，以及这些薄弱环节如何成为整个系统中的压力点。一个有趣的现象是，AI是一个生态系统：处于核心位置的企业（如芯片和硬件巨头）在赚大钱；前沿实验室（OpenAI和Anthropic）正在大量烧钱，至今尚未实现大规模盈利；大幅增加投资的超大规模云计算巨头，则寄希望于AI能提升其广告等业务收入，但这种盈利提升能否持续尚不确定。第一财经：与一年前相比，即使是那些超大规模云计算巨头的现金流和资产负债表也有所恶化。若这一情况持续，你会感到担忧吗？Jason Wu：投资最终必须获得回报。随着时间推移，如果用于AI投资的债务越积越多，这表明其盈利模式依然不够清晰。如果这种情况持续下去，且成为支撑投资继续进行的主要手段，那就非常令人担忧了。人们普遍寄希望于AI能够提高生产力并最终实现盈利，但目前相关的确凿证据依然不足。第一财经： 沃伦·巴菲特将美股比喻成“带赌场的教堂”，今年亚洲主要市场的动荡程度甚于美股。上周，仅一份美国通胀数据就导致美股和亚太股市接连重挫。你如何看待这种高度敏感且剧烈波动的市场，尤其是在亚洲市场？Jason Wu： 部分市场高度依赖AI——几乎是“单腿支撑”，而那条腿就是AI。以韩国等较为极端的例子来看，整个市场主要是由几只与AI高度相关的股票驱动的。因此，当AI叙事发生变化时，这些市场对叙事的变化就会变得极其敏感。这本质上是一个集中度问题，而非博弈问题。真正的博弈/赌博问题在于投资者对杠杆的使用。第一财经： 比如杠杆ETF。Jason Wu： 尤其是个股杠杆ETF，这进一步加剧了集中度风险，同时也放大了AI回调的潜在后果。从全球范围来看，虽然单股杠杆ETF在亚洲部分地区非常流行，但全球总体占比并不算太高。然而，我们在《全球金融稳定报告》（GFSR）的一篇背景分析报告中指出，其增长速度非常快。如果按照这一势头发展下去，且投资者情绪持续异常高涨，继续依赖单股杠杆ETF追逐AI概念股，最终它就会演变成系统性风险。第一财经： 你认为循环融资（Circular financing）是否会引发跨越信贷市场和股票市场的连锁反应？Jason Wu： 通常媒体报道的循环融资概念是：一家公司通过股权投资另一家公司，而受资方向投资方承诺未来的采购订单和营收。本次《全球金融稳定报告》中，我们仔细研究了14起典型的循环融资交易，发现在这14起交易中，股权投资金额约为3000亿美元，承诺给投资方的未来营收高达1.4万亿美元。但我们还额外发现，这些交易中还包含了6500亿美元的债务融资，这一点此前媒体很少报道。这些交易不仅涉及股权，还涉及债务。这意味着，如果其中某家被投资公司业绩不及预期，投资者不仅会损失股权投资，交易中承担的债务将难以偿付，同时还会失去预期的未来营收承诺——这是三重打击。防范溢出效应需前置“加强韧性”第一财经：面对上述潜在风险，各经济体准备好了么？Jason Wu：我们将政策划分为“事后清理”与“加强韧性”两部分。IMF并不主张将“事后清理”作为规避或缓解风险的主要方式，而是建议侧重于“加强韧性”。政策制定者可以采取的措施包括：在主权债券市场方面，应出台具有公信力的财政巩固计划，同时确保债券市场运行健康，确保市场参与者之间广泛交易，而非过度依赖少数几家机构；在AI杠杆管控方面，监管部门可以限制单股杠杆ETF等高风险产品，并提高保证金要求；在银行风控方面，监管层可对金融机构设定集中度限制，确保没有银行对单一AI企业存在过高风险敞口。值得一提的是，新兴市场虽然不太可能是主权债券和AI风险的源头，但往往处于受影响的末端。尤其是亚洲地区，与其他新兴市场相比，它们与AI生态系统的联系更为紧密。对于新兴市场而言，风险传导有两个渠道。首先是传统渠道，随着全球风险偏好下降，投资者撤出风险资产，导致新兴市场货币贬值、资本外流。有时政策制定者不得不干预汇市保卫本币。IMF始终建议应当让汇率充当冲击吸收器，顺应市场调节。其次是新型渠道，许多新兴市场直接参与到了AI生态系统中（数据中心建设、硬件供应链等）。一旦AI热潮停滞，建造中的数据中心等投资能否回本将成为问题，并可能对宏观经济构成显著拖累。话虽如此，与20年前相比，新兴市场的基本面已经好得多。许多新兴市场拥有更健全的财政框架，且通胀率甚至低于发达经济体。

2026-10-23: 10月23日，苹果首款折叠屏手机iPhone Duo发售。这款手机此前在电商平台上挂出的价格，加价可达几千元。然而，第一财经记者从深圳线下门店收货的黄牛处了解到，发售当天实际加价已明显缩水。上午9点左右，根据黄牛报价，iPhone Duo 512GB和1TB存储版本均加价1500元左右，而2TB版本仅加价几百元。一名黄牛动态报价称，2TB版本加价700~800元。对于iPhone Duo最低存储容量256GB版本，不同黄牛态度不同，有的明确表示不收，有的加价1400元收货。 现场询价情况与此前iPhone 18 Pro系列发售时不同，当时不少黄牛都能现场给出iPhone 18 Pro系列报价，但此次不少黄牛都表示要看到货才报价，原因是价格变动太快。一名黄牛称，在现场再等半个小时，如果价格不及预期，就不收货了。到了10点左右，一名黄牛对1TB白色款iPhone Duo的加价幅度达到2000元。记者现场看到有人转售给黄牛，也是加价2000元，加价比一个小时前高。不过，发售当天早上的实际加价与此前电商平台上显示的溢价差距依然颇大。 10月16日iPhone Duo开启预购时，首发货源迅速售罄，天猫苹果官方旗舰店预计发货时间排至明年1月23日。当晚，闲鱼上iPhone Duo首批货源加价普遍在4000元以上，得物App上iPhone Duo多个版本的预售成交价也突破2万元，有用户加价7000多元购入。加价缩水，一名黄牛称，原因是市面上货已经很多。另有一名黄牛表示，今天补了太多货，已经不敢太高价收了。第一财经记者在闲鱼上看到，一些今天早上刚挂出来的链接，加价幅度也不及前期，例如256GB版本加价1000元，512GB版本加价1500元。记者询价后，还有一名闲鱼商家对512GB和1TB版本的加价分别为1800元和2300元。iPhone Duo的价格本身就不低。起售价15999元，最便宜的版本配备256GB存储空间。顶配版有2TB存储空间，价格达到26499元。这也是苹果有史以来最贵的手机。从货源情况看，在黄牛因市面上货增多而犹豫如何定价、是否继续收货的时候，苹果官网显示，从官方渠道预定iPhone Duo，货源依然紧张。记者在苹果官网选择不同存储容量的iPhone Duo，都显示预计1月22日发货。不仅iPhone Duo加价回落，9月发售的iPhone 18 Pro系列还曾因电商平台补贴，线上价格遭遇“破发”。9月18日发售当天，记者在深圳线下苹果门店门口了解到，黄牛对新系列手机的加价幅度，低于iPhone 17系列。

2026-10-23: 纳指创6月以来最大单日跌幅；费城半导体指数跌6.72%；布伦特原油涨4%。周四（22日）美股三大股指涨跌互现。科技巨头财报引发市场对人工智能（AI）投资规模及融资能力的新一轮担忧，芯片、光通信等相关股票遭遇抛售，消费股则为道指提供支撑。国际油价上涨进一步加剧通胀忧虑。截至收盘，道指涨11.89点，涨幅0.02%，报52867.98点；纳指跌694.00点，跌幅2.60%，报26008.86点，创6月以来最大单日跌幅；标普500指数跌93.74点，跌幅1.21%，报7663.43点。【热门股表现】龙头科技股普遍下跌。Meta跌6.98%，亚马逊跌4.57%，英伟达跌4.40%，谷歌和特斯拉均跌3.08%，微软跌2.23%；苹果逆势上涨1.23%。科技巨头的AI投入与现金流成为当天市场焦点。Meta第三季度营收同比增长26%，至646亿美元，但资本开支达到349.1亿美元，自由现金流为负21.2亿美元。公司将2026年资本开支指引收窄至1350亿至1450亿美元，较此前区间上调了下限。Meta还宣布设立无投票权的C类股，拟通过股票股利向现有股东派发，相关安排计划于2027年1月生效，为未来融资提供更大灵活性。特斯拉将今年资本开支预期从超过250亿美元下调至约200亿美元，市场关注这一调整对其AI和机器人业务推进的影响。马斯克旗下太空探索公司SpaceX收跌9.14%，报144.75美元。按当日股价变动和约135.8亿股总股本估算，公司市值单日减少约1980亿美元。芯片股大幅下挫，费城半导体指数跌6.72%。迈威尔科技跌8.70%，AMD跌8.10%，英特尔跌8.04%，台积电ADR跌4.52%。存储及光通信股同样承压，闪迪跌8.51%，希捷跌7.86%；相干公司、朗美通分别跌12.51%和11.54%。西部数据收跌6.43%，报354.19美元。公司盘后公布2027财年第一季度业绩，营收同比增长55%，至43.81亿美元，调整后每股收益为4.64美元，均超过市场预期。公司预计第二财季营收为50亿至52亿美元，调整后每股收益为5.60至6.00美元。财报公布后股价一度上涨，随后转跌，截至记者发稿时跌4.88%。消费股表现相对强势。宝洁公布，2027财年第一季度核心每股收益为2美元，净销售额约233亿美元，同比增长4%。宝洁收涨5.58%，家得宝、沃尔玛分别上涨4.33%和2.82%。热门中概股多数下跌，纳斯达克金龙中国指数跌1.19%。网易跌3.50%，小鹏汽车跌3.10%，阿里巴巴跌2.48%，蔚来跌1.49%，百度跌1.07%；携程涨0.66%，拼多多涨0.57%。【市场概述】美国经纪商琼斯交易公司（JonesTrading）首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O’Rourke）表示，这是年内波及范围最广的一轮AI相关股票抛售。Meta仍准备大举投入AI建设，但缺少更长期的资本开支指引，使投资者难以判断后续需求。贝尔德私人财富管理公司（Baird Private Wealth Management）市场策略师迈克尔·安东内利（Michael Antonelli）认为，市场在AI融资压力与需求增长前景之间反复权衡。Meta财报公布后，对维持AI投资所需庞大信贷规模的担忧再次占据上风。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）当天表示，新兴云服务需求十分旺盛，但资本供给不足限制了增长。AI云计算服务商CoreWeave收跌10.06%，相关企业融资能力成为市场关注的另一焦点。经济数据方面，美国劳工部22日公布，截至10月17日当周，初次申请失业金人数减少6000人，至19.4万人，低于市场预期的20.0万人，前一周数据上修至20.0万人。同日披露的持续申领数据显示，截至10月10日当周，持续申请失业金人数增加2.5万人，至172.8万人。美国经济咨商会22日公布，9月领先经济指数环比持平，报99.6点，8月下降0.1%；3月至9月累计上升0.6%。该机构商业周期指标高级经理尤斯蒂娜·扎宾斯卡-拉莫尼卡（Justyna Zabinska-La Monica）表示，利差和制造业周工时提供支撑，但消费者预期回落，以及股价、资本品新订单和营建许可的负面影响，抵消了上述贡献。她认为，经济仍在增长，但正更加依赖企业投资。美债收益率明显回落。美国财政部公布的日终恒定到期收益率显示，2年期收益率报4.65%，较前一交易日下行16个基点；10年期报4.96%，下行17个基点，重返5%下方；30年期报5.29%，下行13个基点。中东局势方面，据新华社，伊朗革命卫队海军22日警告称，美国执意让船只通过霍尔木兹海峡“非法航道”，导致海上冲突日益加剧；如果这一趋势持续，伊朗与美国的对抗范围将扩大到美军在该地区的基地。【大宗表现】国际油价大涨。WTI 12月原油期货结算价上涨2.32美元，涨幅2.39%，报99.47美元/桶；布伦特12月原油期货结算价上涨4.35美元，涨幅4.00%，报113.17美元/桶，为5月4日以来最高结算价。贵金属下挫，金价逼近每盎司4000美元关口。COMEX 12月黄金期货结算价下跌89.60美元，跌幅2.16%，报4060.40美元/盎司；COMEX 12月白银期货结算价下跌2.703美元，跌幅4.68%，报55.007美元/盎司。安达（OANDA）高级市场分析师黄凯文（Kelvin Wong）表示，如果油价持续上涨，通胀预期可能随之抬升，利率更长时间维持高位的可能性增加，从而压制金价。

2026-10-22: 当地时间10月21日，IBM在盘后发布第三季度财报。 财报显示，IBM第三季度的营收为171亿美元，同比增长5%。归母净利润为21.9亿美元，同比增长25.6%。 分业务看，软件业务营收78亿美元，同比增长8%，其中混合云（Red Hat）增长11%。IBM CFO Jim Kavanaugh（詹姆斯·卡瓦诺）在电话会议中提及了延后交易对本季度业绩的贡献。他表示，由于有几十笔延后交易，第二季度软件业务未达预期的交易约有4亿美元，IBM在第三季度完成了其中的三分之二。同时，考虑到第三季度软件业务的表现，IBM对全年前景的信心有所增强，预计全年软件业务增长率约为7%-8%。 此外，第三季度IBM咨询业务营收为53亿美元，同比保持持平。人工智能对IBM的贡献不小，詹姆斯·卡瓦诺称“AI正日益融入客户更广泛的转型中，本季度约占我们咨询收入的30%，占积压订单的35%。” 第三季度IBM基础设施业务营收37亿美元，同比增长4%，其中分布式基础设施增长 31%。但Z系列大型机营收继续下降，三季度营收同比下降20%，此前二季度营收同比下降了42%。 IBM CEO Arvind Krishna（阿温德·克里希纳?）在电话会议上表示，“第三季度营收增长加速，业绩增强了我们对2026年实现4%-5%收入增长的信心。” IBM在电话会议上表示量子计算是一个重要的长期机遇。IBM持续押注并收购相关公司，7月，IBM宣布收购波音和通用汽车的HRL实验室，以获得硅自旋量子比特工程方面的优势。 进展方面，7月芝加哥大学、Algorithmiq（量子算法研发公司）和Qedma（量子计算软件初创公司）在IBM硬件上完成了三项独立的量子优势演示。6月，IBM宣布将在未来五年内追加100亿美元投资量子计算，并计划在2029年交付全球首台大规模容错量子计算机IBM Quantum Starling，客户案例包括模拟与医学研究相关的大型蛋白质等分子和优化能源网络等复杂网络等。 IBM同时表示在推进工业级容错计算所需的技术和基础设施，包括成功连接首批模块化低温系统。 7月14日，阿温德·克里希纳?发布了致投资者信，称第二季度初步业绩不及预期。他在致投资者信中表示，虽然公司预料到供应链方面会受到一些影响，但并未想到资本支出重新调整的幅度如此之大。此外，客户在第二季度还被快速变化的、行业范围内的网络安全问题所分散了注意力。 受此影响，IBM当天股价暴跌超25%，创下该公司有史以来最大跌幅。目前IBM股价较7月已经有所回升。截至10月21日收盘，IBM股价上涨3.94%至251.46美元，盘后股价下跌近5%。

2026-10-22: *三大股指走强，标普三连阳；*10年期美债收益率创一周新高；*下调全年广告收入指引，奈飞大跌超5%。美股周三全线上涨，此前太空探索公司SpaceX和超威电脑季度业绩改善了对AI相关股票的市场需求。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨360.21点，涨幅0.69%，收报52856.09点。纳斯达克综合指数上涨1.05%，报26702.86点，标普500指数上涨0.58%，报7757.17点。Meta、特斯拉业绩出炉Meta 第三季度财报显示，截至9月30日的三个月营收为646亿美元，高于去年同期的512.4亿美元，分析师预期为633.4亿美元。每股收益为3.83美元，高于去年同期的1.05美元。自由现金流为负21.2亿美元，而去年同期为106.3亿美元。公司一直在投入资金开发先进芯片和数据中心，以更积极地与OpenAI和Anthropic竞争，削弱了其现金流表现。Meta预计第四季度收入在730亿至760亿美元之间。分析师预期为736.5亿美元。Meta预计今年资本支出将达到1350亿美元至1450亿美元，较此前的1300亿美元升至1450亿美元。Meta将于2027年1月发行一类新的无表决权C类普通股，用于资助收购和留住顶尖人才，同时在硅谷AI竞赛加剧中保持CEO马克·扎克伯格的控制权。扎克伯格在声明中说：“我们的投资正在回应，核心业务强劲，我们看到各方面的发展速度。”特斯拉第三季度收入也超过了华尔街预期，车辆交付量回升，尤其是欧洲汽油价格高企，以及其储能单元的增长推动了销售增长。这家总部位于得克萨斯州奥斯汀的汽车制造商报告称，截至9月30日的三个月内营收为280.5亿美元，而分析师平均估计为278.8亿美元，去年同期为281亿美元。特斯拉第三季度交付了486532辆，超过华尔街预期的约461100辆。其核心汽车业务仍受到关注，全球竞争对手不断推出更新且通常更便宜的车型，而特斯拉则大量依赖老旧的Model 3和Model Y。公司表示总交付量突破了1000万辆，Model Y有望成为今年全球最畅销车型。自由现金流意外转正至15.3亿美元，因为其在人工智能和机器人领域的投入远低于分析师预期，第三季度的资本支出为47.3亿美元，低于预期的约75亿美元。相比之下，第二季度为57.9亿美元，去年同期为22.5亿美元。市场密切关注马斯克在自动驾驶和机器人领域的推动正从承诺走向商业现实。特斯拉本月早些时候表示，其奥斯汀的Cybercab车队在大约一个月内从不到40辆增长到300多辆，达拉斯紧随其后。7月，特斯拉在佛罗里达迈阿密、奥兰多和坦帕推出了出租车服务，此前4月在达拉斯和休斯敦也启动了该项目。截至发稿时，股价盘后小幅下挫。市场概述中东局势方面，据央视新闻报道，美国国务院当地时间10月21日证实，已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离。对人工智能建设盈利能力的担忧引发了上周AI相关股票的抛售，投资者正在密切关注企业盈利，尤其是与人工智能相契合的公司，以寻找AI消费周期是否可持续以及油价上涨的影响线索。Edward Jones高级全球策略师安吉洛·库卡法斯表示，SpaceX的消息“缓解了一些投资者对AI的担忧”，再加上SMCI的支持。这些财报虽然不能回答投资者关于AI投资回报的所有问题，但这是个良好的开端。“在这个阶段，关注影响利润的因素非常重要。企业盈利很重要。通胀也很重要，因为它会影响美联储下一步的行动，”MarketTerminal董事亚当·萨尔汉说。“如果经济继续增长且没有重大逆风，这将支持更高的盈利。在那种环境下，没有坏消息反而变成好消息，因为它改善了企业利润的前景。”长期美债收益率上扬，基准10年期美债涨2.9个基点至5.145%，创一周新高，30年期美债涨1.2个基点至5.437%。【热门股表现】费城半导体指数大涨近2%，AMD涨3.36%。存储芯片标的表现不俗，希捷科技涨3.22%，SK海力士涨2.48%，闪迪涨近1%。光通信板块走强，Lumentum涨3.43%，Coherent涨2.47%，康宁涨2.01%。明星科技股涨多跌少，特斯拉大涨3.41%，在首次以上市公司身份实现盈利后，SpaceX股价大涨近8%。马斯克表示，SpaceX与特斯拉的合并“是个好主意”，也推动了特斯拉股价上涨。英伟达和苹果涨超1%。在人工智能服务器制造商超威电脑预测季度收入和利润率高于华尔街预期后，股价大涨9.55%。同行公司HPE和戴尔分别上涨3%和5%。奈飞大跌超5%。公司全年收入预期低于分析师预估，这家流媒体巨头同时还下调了全年的广告收入指引。纳斯达克中国金龙指数跌超2%。阿里巴巴和京东跌超3%。【大宗表现】国际油价分化，WTI原油近月合约跌0.68%，报97.15美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.03%，报108.82美元/桶。贵金属市场窄幅震荡，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货涨0.20%，报4130.50美元/盎司，COMEX白银期货跌0.49%，报57.42美元/盎司。

2026-10-22: 美东时间10月21日盘后，特斯拉发布2026年第三季度业绩报告。该公司三季度营收280.5亿美元，同比零增长；总毛利润为54.94亿美元，同比增长9%。 特斯拉经营仍旧承压。今年三季度，该公司GAAP净利润为7.87亿美元，同比下降43%；经营利润7.18亿美元，同比下降56%。费用端方面，特斯拉运营费用达47.76亿美元，同比增长39%，其中研发费用达27.61亿美元。 从营收结构来看，汽车业务仍是特斯拉营收主要来源，三季度收入为205.6亿美元，同比下降3%；其他业务还包括能源发电与储能收入、服务及其他收入等。 Optimus（擎天柱）机器人正处于从研发走向量产的关键阶段。特斯拉在财报中介绍称：“Optimus在弗里蒙特工厂的高产量产线上开始了生产。从这条产线下线的机器人是制造的首批具备量产质量的机器人。虽然我们将继续在硬件和制造工艺上进行迭代，但我们已经证明Optimus目前的制造工艺适合用于商业产品。” 据了解，加州弗里蒙特工厂人形机器人专用生产线规划年产能达100万台。同时，特斯拉正在得州超级工厂准备机器人的第二条产线，其长期设计年产能为1000万台。 展会上的特斯拉人形机器人 本次业绩电话会议中，特斯拉CEO埃隆·马斯克也回应了人形机器人的具体进展。 “年产100万台的产线大部分已经在弗里蒙特工厂落地，但还需要至少一年或者更长时间才能达到年产的速度，达到每周2万台。”马斯克称，由于要交付安全、可靠且使用寿命长的机器人，Optimus的部分设计仍然在变化，同时在AI方面还有大量工作要做，从而保障机器人在开放式任务中真正有用。 他预计，这些问题预计将在明年年底左右得到解决，那个时候可能会是他们向特斯拉以外的公司交付Optimus的时间点。 对于此前Optimus机器人将投入“Optimus学院”（Optimus Academy）使用，马斯克也透露了更多的信息。他提到，不同于汽车，Optimus没有庞大的汽车车队来收集训练数据。为了让Optimus获得训练数据，需要制造大量Optimus，Optimus学院可以让机器人练习执行广泛的任务。 另据特斯拉参会高管介绍，团队正在建立强化学习循环，Optimus先以人类数据完成初始基础训练，再在仿真和现实世界中进行大量自我对弈。 马斯克还补充称，特斯拉正在准备发布Optimus的视频，大概需要一两个月。他说，“在视频里，Optimus做的事情不是预先编程的，会有一个让你相信‘所见即所得’的演示。”据了解，自原型机亮相以来，特斯拉对机器人少有操作任务的展示。 Optimus还将在明年4月左右配备特斯拉AI5芯片。据介绍，AI5的算力大约比AI4高一个数量级，将提升机器人的处理能力。 值得注意的是，特斯拉本次电话会议上并未进一步探讨与SpaceX合并的潜在可能性。而在此前一天，马斯克表示，SpaceX和特斯拉已成立特别委员会。但他也强调称，合并并非板上钉钉，仍需要获得股东支持。 美东时间10月21日盘后，SpaceX、特斯拉股价均下跌，其中特斯拉跌超3%。

2026-10-21: 近期法国国债债券收益率飙升，遭遇股债汇“三杀”。 20日，在市场动荡中，美国财政部长贝森特首次公开对此表态，预判法国债券市场风险不会蔓延。他同时证实，由于部分国家的局势令人担忧，资本正从中流出，并作为避险资产涌入美国国债市场。 此前，法国10年期国债收益率曾升至4.963%，创下2002年以来的最高水平；本月，法国与德国国债的收益率利差一度扩大至159个基点，法国的融资成本甚至曾短暂超过意大利。目前美国10年期国债收益率已较10月初的高点回落了约20个基点。贝森特还表示，随着能源价格冲击的消退，美国抵押贷款利率有望下降。 牛津经济研究院首席全球经济学家斯威特（Ryan Sweet）对记者则表示，法国显然是欧元区财政状况最薄弱的一环，其债券利差一度比意大利高出约25个基点，这种情况前所未有，不过“我们认为欧洲主权债务危机重演的风险较低，因此欧洲央行不太可能被迫采取行动”。 “情况不会发生外溢” 20日在接受采访时，贝森特表示：“我不认为法国目前发生的情况会产生外溢效应。” 他补充称，法国确实面临严峻挑战，但法国总统马克龙的经济团队堪称“一流”。而且贝森特对该团队也相当了解。 不过，市场上已出现资金流向避险资产的迹象，“我们确实观察到资金正从一些令人担忧的地方流出，转而涌入美国国债以寻求避险，这是我们此前未曾预料到的。”他补充说，美国在制定政策时并未将此类动荡纳入考量。 债券市场数据印证了这一判断：美国10年期国债收益率较10月初的高点已回落约20个基点，同样在10月，法国与德国10年期国债之间的利差一度159个基点。这意味着，近期美国国债价格的上涨，不能仅仅归因于美国国内的通胀走势或美联储的政策路径，全球避险需求也是一个重要的驱动因素。法国债券市场的压力正通过资本重新配置这一渠道，间接影响美国国债的定价。 对于欧元区其他国家而言，美国国债这一全球流动性最强的避险资产，成为了资本重新配置的首选目的地。 然而，市场此前担忧，作为欧元区第二大经济体，法国债券市场的动荡不容忽视，因为它可能会将风险传导至整个地区的风险溢价中。 比如，意大利10年期国债收益率上升了11个基点，达到4.58%，这表明市场已开始重新评估意大利的信用风险。自上月底法国局势恶化以来，法国债券市场的波动屡次波及美国国债市场，有时导致两国债券价格双双下跌，有时则引发资金出于避险需求流入美国。 目前，分析人士普遍认为，美国财政部长对法国经济团队能力的肯定，更多是一种外交层面的安抚。市场真正关心的是，在当前的政治僵局下，法国政府能否拿出一份可信的财政整顿计划。在此之前，法国国债的波动仍将是全球固定收益市场的一个重要变数。 斯威特对第一财经记者则表示，当前债券市场将欧洲央行与美联储近期的表态解读为一种温和的信号，意在反驳市场对于政策利率上调速度及幅度的预期，不过“长期利率的下行并非利好消息。以德国国债为例，其收益率走低很可能是出于避险需求，反映了市场对法国财政状况日益加剧的担忧”。 他还认为，如果情况继续恶化，市场将开始猜测欧央行可能采取何种应对措施。“最顺理成章的做法是，欧央行以债券遭抛售已导致金融环境收紧为由，暂停或推迟加息。欧央行可以主张，金融市场环境的收紧已在一定程度上代其发挥了紧缩作用。事实上，决策者已开始表达这一观点，而市场也已作出反应，不再完全预期此前预期的紧缩力度——尽管能源价格并未下跌。” 法国主权信用持续经历重新定价 当前，市场对法国主权信用的定价已发生结构性变化。法国银行业发行的担保债券收益率曾一度比法国10年期国债收益率低出近30个基点，导致主权债券与担保债券之间的收益率出现倒挂。这种倒挂意味着，投资者认为持有法国政府债务的风险，现已高于持有法国银行抵押贷款资产的风险。 近期法国方面的动荡加剧了市场对于政府控制预算赤字能力的担忧。国际资本情绪也在发生转变：据统计，今年以来，日本投资者已累计净卖出约3560亿日元（约合22亿美元）的法国政府债券，与此同时，欧元汇率走软至1.1161美元左右。 彭博经济研究最新报告则显示，全球债券市场抛售潮持续推动欧元区金融条件收紧。 “我们的分析显示，近期债券收益率上升中很大一部分反映的是来自美国市场的溢出效应，而非市场对欧元区通胀前景的实质性重新评估。这一差别对欧央行至关重要。如果金融条件收紧主要是从美国输?的，那么在其他条件不变的情况下，欧洲央?12月进一步加息的必要性将有所下降。”该报告还表示，全球债券收益率同步飙升，各国特有的因素固然是其中一个原因，美国利率预期生变，背后或许还有一股更广泛的力量：随着资金转投股票、公司等风险更高的资产，投资者对持有长久期债券所要求的补偿也?涨船高。 彭博经济研究首席经济学家欧乐鹰表示，“从更深层次看，我们认为全球正从21世纪前十年的储蓄过剩格局，转向国防、人工智能（AI）等各领域的投资热潮，这正在推动自然利率走高。”

2026-10-21: 法国社会动荡触发了主权债“重新定价”。 周二（10月20日），法国国债延续周一抛售趋势：10年期法债收益率收于4.93%，盘中一度触及4.96%；法德10年期国债利差突破150个基点、达到153个基点，为欧债危机以来罕见水平。 表面上看，导火索是法国多座城市爆发示威冲突。但债市给出的回应并非简单的避险，交易人士告诉记者，这轮抛售并非只由社会冲突驱动，公共债务率、赤字目标、旧债到期、央行买方撤退与预算不确定性同时发酵，资金流正从“配置法国”转向“给法国重新开价”。 中信建投钱伟团队认为，本轮法债承压由全球利率上行、法国自身财政政治风险及拥挤交易三重因素叠加驱动，但演变为系统性欧债危机的可能性较低。 社会冲突点燃拥挤仓位 9月底以来法债抛售加剧，近日发酵的法国社会冲突是新一轮抛售的催化剂。 消息面上，据新华社报道，10月17日示威活动在巴黎、里昂、马赛等多座城市展开，法国政府估计全国约55万人参加。法国巴黎等多座城市19日夜间至20日凌晨实施局部宵禁，以防骚乱重演。 债券市场选择的回应方式是持续压价。周一，法德10年期国债利差迅速走阔至145个基点，周二进一步扩大至153个基点，本月早些时候该利差一度触及159个基点，为2011年欧债危机以来最宽。 持仓结构也放大了价格波动的烈度，法国债市海外投资者持仓比例偏高。 根据法国央行（Banque de France）的统计，截至2026年一季度末，非居民持有的法国广义政府长期债务证券占比为55.9%，较2025年底的54.6%进一步上升，且非居民在一季度净买入132亿欧元的法国债务证券。这一比例意味着，当风险偏好转向时，海外资金的集体减配足以在短时间内将法债利率推离基本面所对应的水平。 放大债市波动的还有杠杆。中信建投钱伟团队统计分析，10月初，法国10年期国债期货成交量从56万手急升至95万手，未平仓合约从93万手增至112万手。仓位如此拥挤，任何风吹草动都会被交易行为本身放大。在这个框架下，街头骚乱的角色并非改变了法国的财政基本面，而是触发了一轮早已拥挤的仓位的事后清算。 摩根大通资产管理公司欧洲、中东和非洲地区（EMEA）首席市场策略师Karen Ward表示，随着债券市场可供选择的投资标的增多，一旦投资者对借款方失去信心，就会要求更高的风险溢价。 谁在离场，谁在重新出价 法国国债利率飙升的背后，是持续攀升的债务规模。 法国经济与财政部最新数据显示，法国公共债务占国内生产总值（GDP）的比重持续攀升，预计2026年将达到119.3%，2027年进一步升至121.7%。公共财政赤字居高不下，2025年财政赤字占GDP的5.1%，2026年预计升至5.4%，远高于欧盟3%的上限。 与此同时，法国2027年计划发行约3400亿欧元中长期债券，叠加低利率时期发行的债券陆续到期，这意味着既要为新增赤字融资，也要为大批低利率时期发行，利息支出不断挤压其他财政空间。 当前市场分歧在于，对法国债市“重新开价”是否已经充分。高盛对法国利率持中性立场，承认利差走阔“创造了一些价值”，但在欧洲整体层面更偏好德国国债和其他核心市场。瑞银则认，为欧元区债券的抛售已经过度，利差扩大“难以从基本面解释”，市场正在寻找新均衡的证据。 在贝莱德投资研究所的Wei Li团队看来，法国国债遭到抛售，说明在全球利率重置的背景下，资本竞争正在重塑固定收益市场。全球超过80%的债券收益率现在高于4%，五年前这个比例只有6.3%。当资金有足够多的地方可以去，借款人就不得不接受更挑剔的审视。 中金公司将关键时间窗口指向10月下旬至11月，并判断法债利差能否回落，取决于财政调整措施的保留程度。该机构认为，全球长端利率走高、法国财政预期下修及预算争议共同推升风险溢价，欧元短期预计偏弱震荡。 欧债危机难重演，但法国考验未解 法国国债市场的抛售压力正在向欧洲其他市场扩散，市场回忆起2010年前后的欧洲主权债务危机。 瑞银全球财富管理策略师团队将法德利差跃升与欧元区债务危机联系起来，法国若出现更大危机，其他欧元区经济体借贷成本会上升，并判断法国的财政和政治难题可能导致欧洲主权债务市场继续波动。 国际信用评级机构惠誉此前警告，主要发达经济体政府债券收益率上升，令法国、美国、英国等国家稳定债务负担更加困难，其中法国的挑战最为严峻。10月23日，穆迪将更新法国主权信用评级，市场预期，法国评级进一步下调和社会动乱持续的风险正在升高，都将给市场带来新的负面因素。 “不过目前仅法债利差大幅飙升，而意大利、西班牙、葡萄牙等国主权债利差上行幅度有限，”中信建投钱伟团队判断，相比2010—2012年，当前欧元区经济基本面、银行体系韧性和主权债风险应对机制均有明显改善，系统性风险扩散的基础有所弱化。 不容忽视的是，法国的国债收益率持续攀升，投资者对其财政前景和债务风险更趋谨慎。 高盛认为，利率上升已从能源价格冲击转为更深的结构性高利率环境；对债务率119%的法国而言，利率每上升一个百分点，融资成本压力都显著高于低负债国家。 行业人士对记者分析称，对于法国这个欧元区第二大经济体而言，一个原本属于财政管理的问题，正在演变成一场涉及市场信心、政治博弈和欧洲金融稳定的考验。

2026-10-21: 全球智能手机市场遭遇寒流，美国芯片巨头高通也感受到了压力。 有消息称，高通CEO克里斯蒂亚诺·安蒙（Cristiano Amon）已在一份内部备忘录中告知员工，公司计划在年度绩效考核结束后实施一轮全球裁员，相关通知预计从11月开始发出。截至发稿前，高通并未对上述消息予以回应，也未公布受影响的岗位和地区。 这一消息传出之际，手机市场正受到存储芯片涨价和终端需求走弱的双重冲击。与此同时，苹果逐步推进自研基带芯片，也给高通原有的芯片收入带来压力。 手机市场降温，苹果收入下滑压力加大 高通的经营压力，首先来自于持续低迷的智能手机市场。 近日，国际数据公司IDC发布的初步数据显示，2026年第三季度全球智能手机出货量同比下降22%，至2.553亿部，创下该机构有记录以来单季度最大同比降幅。 IDC全球设备高级研究总监Nabila Popal表示：“行业此前一直预判的市场下行，在今年第三季度彻底兑现，出货量同比创下历史最大跌幅。但这还不是最坏的情况。现有各项数据表明，市场尚未触底。存储芯片价格较去年暴涨约350%，且仍处在上行通道，厂商的利润空间与出货规模都承受巨大压力。虽然存储芯片涨价势头有所放缓。” 作为全球主要的智能手机芯片供应商之一，高通难以完全避开这一轮行业调整。 高通手机芯片业务的下滑已经反映在财报中。根据财报数据，公司2026财年第三季度手机芯片收入为50.86亿美元，同比下降20%；同期，包含手机、汽车和物联网芯片在内的QCT业务总收入为85.04亿美元，同比下降5%。 高通表示，手机芯片收入下滑主要与部分主要客户减少芯片采购有关，背后是存储芯片供应受限、价格上涨等因素促使手机厂商调整生产计划。汽车和物联网业务的增长，尚不足以完全抵消手机业务的下滑。 而比行业周期更值得关注的，是苹果逐步降低对高通芯片的依赖。 苹果正在推进自研基带芯片，这将直接影响高通的芯片收入。高通在今年年中公布的财报及业绩展望中，已经预警来自苹果产品的收入将以快于预期的速度下降。尽管双方仍维持专利许可关系，但专利授权与基带芯片采购属于不同的业务关系，前者的延续并不能消除后者面临的收入压力。 对于高通而言，行业需求走弱与重要客户逐步转向自研方案叠加，让它需要寻找手机业务之外的增长来源。 加码数据中心，新业务仍需兑现 除了向汽车和物联网等领域扩张，AI数据中心也是高通近期重点布局的方向。 高通首席财务官Akash Palkhiwala在投资者日活动上表示，公司正在拓展面向云计算和人工智能市场的产品布局，以抓住AI基础设施建设带来的增长机会。 高通在今年6月将2029财年非手机业务收入目标从220亿美元上调至400亿美元，并首次完整披露数据中心战略。公司预计，数据中心业务收入将在2027财年达到50亿美元，到2029财年超过150亿美元。 按照高通公布的规划，到2029财年，汽车业务收入目标为100亿美元，物联网业务收入目标超过140亿美元。公司希望通过这些业务的增长，逐步降低对智能手机市场的依赖。 客户方面，此前高通披露，微软将采用其新一代AI芯片产品，Meta也将采用面向AI数据中心开发的Dragonwing C1000处理器。此外，高通称已获得两家超大规模云服务商的定制芯片项目。 这些布局表明，高通希望将自身在计算、能效和芯片设计方面的积累，延伸至AI基础设施市场。 但竞争也是高通必须面对的现实。英伟达目前在AI加速计算市场占据主导地位，AMD、英特尔持续扩充相关产品，亚马逊和谷歌等云服务商也在开发自有芯片，而在定制芯片市场，博通和Marvell已经建立了相应的业务基础。高通需要在这一竞争格局中找到自己的位置，并证明其产品能够形成可持续的商业回报。 此外，高通过去的核心竞争力集中在移动通信、低功耗计算和终端芯片领域，而AI数据中心市场的竞争逻辑与手机芯片并不相同。高通需要将自身在计算、能效和连接方面的技术积累转化为数据中心客户认可的产品与解决方案，并在已有竞争者占据优势的市场中争取订单。

2026-10-21: 美东时间10月20日盘后，SpaceX发布2026年第三季度业绩。公司称，受超级智能（Super Intelligence，SI）及连接业务加速增长推动，Q3实现收入达146亿美元，同比增长161%。其中，SI业务即此前披露的人工智能（Artificial Intelligence）业务。 对比此前分析师给出的预测，SpaceX在第三季度的多个经营指标超预期。SpaceX实现运营利润27.91亿美元、净利润44亿美元、调整后EBITDA 88.09亿美元。今年第二季度，该公司运营亏损达1.43亿美元；去年同期，其运营亏损为2.73亿美元。 自6月上市后，本次SpaceX交出了首份盈利财报。对此，资本市场给出了积极的反应。当日盘后，SpaceX股价一度涨超8%。 AI领域业务已经成为SpaceX营收增长的最大引擎。今年第三季度，SpaceX的SI业务收入为76亿美元，环比增长195%，同比增长830%。这一增长主要受新云服务协议激活、收购Cursor以及企业和消费者对Grok采用增加推动。 SI业务的运营利润有所改善，也因此被认为迎来了发展拐点。 据SpaceX财报，SI业务Q3运营利润为4.31亿美元，其中包含本季度因收购Cursor产生的12亿美元股权激励费用；SI调整后EBITDA为50亿美元。而在上一个季度，这一业务仍亏损12.57亿美元，去年同期亏损达17.22亿美元。 SI业务收入主要还是来自于算力租赁。该公司通过向Anthropic、谷歌和Reflection AI等出租数据中心容量来赚取AI收入。SpaceX表示，随着继续建设COLOSSUS II，截至2026年9月30日，标称算力容量扩大至1.7吉瓦，高于二季度末的1.4吉瓦及去年同期的0.6吉瓦。 此前，包含星链的连接业务一直是SpaceX的营收的主要来源。今年第三季度，这一业务依旧稳定增长，其收入52.48亿美元，环比增长22%，同比增长69%；运营利润23.67亿美元，同比增长99%。 太空业务方面，今年第三季度收入为17.67亿美元，环比增长84%，同比增长6%。SpaceX表示，本季度完成了12次客户发射任务，另外星舰第14次试飞为首次轨道级星舰飞行，将26颗星链V3卫星送入宽带星座。 不过，SpaceX的资本支出仍在不断攀升。今年第三季度，这一数字达195.93亿美元，环比增长超6%，同比增长约两倍。其中，SI业务支出占据大头，Q3达164.44亿美元；连接与太空两大业务分别为15.43亿美元、16.06亿美元。 SpaceX介绍称：“SI板块的总成本与费用同比增加46亿美元，主要受持续扩建计算基础设施推动。”而在本次业绩电话会议中，CEO埃隆·马斯克还透露了算力进一步扩张的规划。 他预计，到2026年底SpaceX将有2.5-3吉瓦的算力投入运行。据他介绍，SpaceX每月将部署并接通约22万颗英伟达GB300芯片，明年部署速度还将加快。 马斯克表示，超级智能算力的市场需求旺盛，超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年，而且短期合同续签价格持续走高。据他预测，SpaceX到2027年底年度经常性收入（ARR）可达5000亿-1万亿美元。

2026-10-21: 近期，全球多个发达经济体债券收益率创下数十年新高，尤其作为全球资产定价之锚的美债收益率也创纪录，欧债由于政治动荡收益率越发飙升，均令全球市场日益担心。背后的主要推动因素依旧是对发达经济体财政前景恶化的担忧，并且，此次推高收益率的原因还包括人工智能（AI）融资与政府融资竞争有限的资金，给全球财政政策带来了一系列全新问题。值此之际，2026年外滩年会以“高债务与科技革命下的财政体系”为主题，讨论了当前主要经济体面临的财政挑战，更重要的是，未来形势可能发生哪些变化，有哪些经验以及需要防范哪些风险。美国、葡萄牙、法国的经验与前景美国前财政部长鲁宾（Robert Rubin）针对美国的财政情况表示，美国面临的问题仍然是完全可以应对的。美国仍然拥有非常强大的长期经济基础和内在优势，但必须妥善应对政策方面的挑战，财政问题无疑是其中之一。“凭借美国目前的经济实力，仍能比较顺利地解决财政问题，即使会产生负面影响，程度也十分有限。具体来说，假设名义经济增长率为5.5%左右，而财政赤字约占GDP的7%，两者之间存在1.5个百分点的差距。我们与耶鲁大学预算实验室就此进行的深入研究显示，美国很可能主要通过税收政策来解决这一问题，也就是增加财政收入，特别是税收收入，其中一部分通过扩大税基实现，另一部分通过提高税率实现，而且几乎不会对经济增长产生影响。”但他称，“在能力之余，还要评估是否有政治意愿。基于此，虽然长远来看，解决这一问题的可能性较大，但估计要等到现任政府任期到期后，现任政府的许多举措实际上产生了适得其反的效果。希望2028年大选能够有真正严肃对待财政问题的候选人参选，不仅口头承诺遵守财政纪律，而愿意真正讨论并落实具体政策措施。”此外，虽然理论上提高税收收入是理想的解决方式，但世界各国政府在提高税收或增加支出方面都面临政治上的困难。布鲁盖尔研究所非常驻高级研究员、国际货币基金组织（IMF）前财政事务部主任、葡萄牙国务兼财政部长加斯帕尔（Vitor Gaspar）分享了葡萄牙成功降低债务率，在近年来连续几年保持基本财政盈余，并能够继续实现相当不错的经济增长的经验。加斯帕尔称，我在IMF工作时，曾经把各国政府面临的压力称为“财政政策三难困境”：世界各国都面临非常强烈的支出压力，同时政府会面临来自民众的反对加税政治压力。面临上述压力，已经存在高债务和高赤字水平的经济体的公共债务就会进一步累积，最终会变得明显不可持续，并威胁金融稳定。葡萄牙的例子是，随着葡萄牙加入欧元区，其享受了较此前更为宽松的融资条件，推动由信贷融资的私人支出繁荣。这些信贷由葡萄牙银行体系提供，而葡萄牙银行体系反过来又从欧元区其他地区获得融资。但到了这一过程的后期，全球金融危机爆发了。最初，资金因此流入葡萄牙政府债券，债券收益率下降。但2009年举行了选举后，政府决定全力实施财政扩张，使葡萄牙公共财政陷入脆弱状态。随后到了2010年~2011年，危机达到高峰，财政调整已经不可避免。“最终，财政调整取得了成功，IMF为其提供了支持，欧盟也通过欧盟委员会和欧洲央行提供了支持，经常账户赤字很快被消除。公共财政的调整则更加渐进，且代价相当惨重。最初债务也并未下降，甚至预算赤字比预想中更难控制，但到了2014年，IMF援助计划结束，葡萄牙已经准备重新走上增长道路。2014年~2024年间，公共债务占GDP的比率从超过130%，降至低于100%的GDP。十年间下降了约40个百分点。自2024年以来，这一比例还在继续下降，每年下降四个百分点或三个百分点的GDP。目前财政情况的扭转与危机的代价非常高昂有关，以至于没有哪个葡萄牙人希望再次经历那样的危机。但债券市场危机，以及更广泛的金融危机，也为政治体系中的共识发生相当大的转变提供了理由。”他称。而就在当下，法国正经历示威。法国年轻人走上街头，要求政府向学校、医院投入更多资源，也要求政府改善他们自己的生活。参加此次圆桌讨论的布鲁盖尔研究所高级研究员及创始所长、彼得森国际经济研究所的非常驻高级研究员费里（Jean Pisani-Ferry）稍早曾撰文称，市场要求更严格的财政纪律，而不是在法国采取全面紧缩。他还将在几个月后参加法国总统选举。但自那以后，他强调，因为法国经济增长停滞，情况进一步恶化了，债券收益率因此已经升至接近5%。法国目前的情况堪比15年前的葡萄牙，但当时，全球利率基本上为零，而且法国比葡萄牙规模大。这些因素都带来了复杂性。那么，出路在哪里？他认为，没有其他选择，至少法国需要回到基本财政平衡，以停止债务率继续上升。这意味着，总体上法国需要在七年内进行1200亿~5300亿欧元的调整，也就是每年需要进行接近GDP的1%的调整。并且，为了让市场放心，这种调整还需要前置。而矛盾的是，这一调整还不得不发生在公共财政面临许多相互竞争的需求之时，比如绿色转型财政支持、国防支出增加，AI支出等，每个分项的支出规模单纯从财政需求来看都很大。“这就是法国所处的困境。”他补充称，与15年前葡萄牙情况不同，法国目前的情况还无法依靠欧洲央行的支持。法国真正需要的是跨党派协议，来建立财政调整的框架。通常法国会等到总统选举结束，然后再开始讨论是否需要组成联合政府。但我们目前承担不起这样的等待，而是需要在第一轮总统选举前达成更广泛的共识。这很有挑战性，但如若不然，恐怕市场不会继续以目前的方式给法国国债定价，已飙升至5%的债券收益率水平可能下降面临进一步上升的压力。财政主导、金融压抑风险除了各国各自不同的情况，市场上越来越流行两个与财政状况有关的新词，即财政主导（fiscal dominance）和金融压抑（financial repression）。两者都不是新现象，但如今越来越受到关注。换言之，世界各国政府不断增加的债务偿付负担，是否正在导致更严重的财政主导或者金融压抑呢？G30首席运营官、IMF战略、政策与监察部原主任帕扎巴西奥格鲁（Ceyla Pazarbasioglu）认为答案是肯定的。她称，这个问题可以与央行独立性联系起来看待。回溯到20世纪80年代，市场经历了几十年的更接近货币政策主导的时期，央行拥有自己的政策框架，并且能够压低通胀。财政当局履行了自己的职责，没有进行干预。但这一切在全球金融危机之后发生了变化。从那以后，财政政策调整开始滞后，并且不像以前那样规律，发达经济体的债务水平因此大幅上升。也因此，她称，如今主要发达经济体的长期主权债券收益率正在大幅上升，10年期国债收益率已经达到近二十年来的最高水平。这意味着，在大多数发达国家，通胀都很高，明显高于目标水平。此外还有AI的推动，以及国际油价。这意味着货币政策可能会继续保持紧缩，而这会影响债务动态，也会带来财政方面的担忧。缺乏行动、高债务，以及没有中期财政计划等等，都会推动市场利率进一步上升。我们正处于非常困难的局面。她提示称，还有一个进一步的复杂且相对较新的情况，即发达经济体目前发行了更多短期债务，这非常令人担忧，因为这增加了债务滚动风险，并使货币政策在财政动态中占据更加重要的位置。对于发达经济体应该如何降低债务，她称，传统工具包括提高基本财政余额、提高税收、降低支出，以及促进增长的结构性改革。这些问题我们已经讨论了很多年，但真正的改革似乎只有在危机时期才会发生。但令人担心的是，目前的债务和财政环境，非常容易催生非正统措施，例如金融压抑或财政主导，这会使央行独立性面临更大的威胁。“IMF 7月刚刚发布了一篇非常好的工作论文，题目叫《大压抑即将到来?》（The Coming Great Repression?）提到了金融压抑政策，例如要求央行持有更高的准备金，为了宏观审慎目的持有更多政府债务等等。”她坦言，“我非常担心各国可能重新走向这些非正统措施，这些措施有时非常不透明，同时成本也很高。这些成本最终将由储蓄者和金融中介承担。因此，我建议各国在现有财政空间内尽快采用传统措施，推进改革，并改善增幅支出和收入。”

2026-10-21: *三大股指涨跌互现，道指大涨1.02%；*龙头科技股低迷，中概股普涨；*国际油价回落，WTI跌1.80%。周二（20日）美股三大股指涨跌互现。企业财报强劲，叠加油价回落，抵消了近期人工智能相关股票的低迷行情。截至收盘，道指涨529.85点，涨幅1.02%，报52495.88点；纳指跌6.07点，跌幅0.02%，报26424.82点；标普500指数涨21.84点，涨幅0.28%，报7712.57点。 【热门股表现】龙头科技股普遍下跌。奈飞收跌1.66%，Meta跌1.59%，谷歌跌1.13%，苹果公司跌1.00%，微软跌0.31%，英伟达跌0.29%，SpaceX跌0.11%。特斯拉逆势上涨1.54%，亚马逊上涨0.07%。SpaceX盘后飙高5%。其盘后公布的财报显示，第三季度，公司营收同比增长161%至145.8亿美元，显著高于分析师预期的128亿美元。芯片股表现低迷，费城半导体指数收跌0.29%。科磊跌2.80%，SK海力士跌2.16%，应用材料跌1.97%，美光科技跌0.98%，AMD跌0.62%，闪迪跌0.42%。泰瑞达逆势上涨0.32%。热门中概股普遍上涨，纳斯达克金龙中国指数收涨0.68%。小鹏汽车收涨7.60%，理想汽车涨5.67%，知乎涨2.03%，蔚来涨1.18%，微博涨1.08%，新东方涨1.07%，老虎证券涨0.99%，百度涨0.90%，腾讯涨0.40%，拼多多涨0.29%，阿里巴巴涨0.04%，富途控股涨0.01%。下跌阵营中，爱奇艺跌0.76%，哔哩哔哩跌0.64%，网易跌0.11%，京东跌0.07%。【市场概述】油价回吐此前涨幅，叠加美债收益率下行，显著提振了投资者情绪。在债务和需求担忧之下，近期市场一直受到对AI交易可持续性的忧虑拖累。韩国AI公司Elice上市首日大跌逾30%，令科技股情绪在日内早些时候受挫。不过，随着交易进行，部分AI相关股票有所反弹。西部数据收涨3.44%，希捷科技涨2.17%，CoreWeave涨1.65%，迈威尔科技涨1.40%。美国资管机构Direxion资本市场主管杰克·贝汉（Jake Behan）表示，“今年大部分时间里，市场愿意无视较高的利率，因为增长故事——尤其是围绕AI的增长故事——足以支撑这种态度。上周，我们看到这种关系开始受到考验。”他还表示，“超大规模云计算厂商将在未来几周发布财报，这将是AI交易面临的下一场重大压力测试。围绕投资回报率、数据中心支出和2027年资本开支的指引，可以说将比总体盈利数据更为重要。”美国对冲基金Starboard Value首席执行官杰夫·史密斯（Jeff Smith）则表示，他相信未来几年对价值股而言“将会非常精彩”。其逻辑在于，在组织内部全面应用人工智能的公司，会通过提升效率“更快地”改善利润。工业巨头3M收盘股价大涨5.78%，为道指提供了支撑。该公司财报好于预期，并上调全年业绩指引。航空航天与防务公司诺斯罗普·格鲁曼（Northrop Grumman）财报超预期，股价收高4.57%。经济数据方面，9月美国新屋开工数量大幅下滑，在美联储考虑进一步加息之际，这再度引发了对房地产市场状况的担忧。美国商务部周二公布，经季节性调整后，私人住宅新屋开工年化总数为122万套，较8月下降5.2%，远低于130万套的市场预期。此外，独栋住宅新屋开工也走弱，总数为85.9万套，环比下降4.6%。中东局势方面，据新华社，沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基20日晚在社交媒体上说，联军已摧毁也门胡塞武装向沙特首都利雅得发射弹道导弹所使用的一处平台。马利基当天稍早时说，联军拦截了一枚射向利雅得的胡塞武装弹道导弹，并在利雅得省拦截摧毁一架无人机。据央视新闻，当地时间20日，伊朗总统佩泽希齐扬在与巴基斯坦陆军总参谋长穆尼尔会晤时表示，该地区所有问题，从紧张局势和冲突升级到霍尔木兹海峡的混乱，都是由于美国的侵略造成的；美方不可能一边加大制裁和施压力度、封锁伊朗，一边又声称要进行对话与谈判。伊朗过去和现在都愿意对话，但美国必须先解除威胁和制裁，然后才能进行对话。 【大宗表现】国际油价有所回落。WTI 11月原油期货收跌1.87美元，跌幅1.80%，报101.79美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.76美元，跌幅超过0.69%，报108.79美元/桶。贵金属市场涨跌不一。COMEX黄金期货收跌0.42%，报4142.5美元/盎司。COMEX白银期货涨1.51%，报58.14美元/盎司。

2026-10-20: 苹果首款折叠屏机型 iPhone Duo 已于10月16日开启预售，并将于10月23日正式开售。该机国行256GB版本起售价15999元，顶配2TB版本售价26499元，全线进入万元档位，创下苹果机型定价新高。 面对这笔大额支出，多家银行纷纷推出免息分期，争抢优质客户。其中，平安银行的优惠力度较为突出：用户在苹果直营店办理该银行24期免息，只要订单在次月未发生退货，即可领取100元还款券包，叠加2倍积分，购机成本还能进一步降低。 据苹果官网公开信息，本次iPhone Duo发售共有2家支付机构、16家银行上线分期免息权益，覆盖主流消费金融渠道。具体来看，参与机构包括花呗、微信2家第三方支付平台，工行、农行、中行、建行、邮储、交行6家国有大行，招商银行、平安银行、中信银行、光大银行等8家股份制银行，以及江苏银行、南京银行2家城商行。合作机构普遍提供3期、6期、12期基础免息方案；其中花呗仅支持12期免息，其余17家机构均开放最长24期零利息、零手续费分期。 从分期成本看，以入门版15999元机型测算，选择12 期免息，每月固定月供约1333元；选择24期免息，月供可低至667元，显著平滑了一次性大额消费的压力。 每年 iPhone 新品首发，银行上线免息分期已是常规操作。对比往年，本次 iPhone Duo的分期合作机构覆盖面更广。依托个人消费贷款财政贴息政策，银行的贴息压力得到一定缓冲：根据财政部、中国人民银行、金融监管总局的安排，符合条件的信用卡分期可享受年化 1 个百分点贴息，单人在单家银行年度贴息上限5000元，政策有效期至 2026年12月31日。成本压力缓释之下，除基础免息方案外，还有银行额外配套还款券、2 倍积分等权益。 不过，与市场期待相比，本轮活动的福利重心仍集中在免息本身，多数国有行、股份行仅提供基础24期免息，少有额外的大额消费券或立减补贴。 对银行而言，这类限时分期活动的核心目标并非依靠补贴拉新冲量：在行业压降现金分期、引导信贷流向真实消费的背景下，银行借助苹果这一标准化、高关注度的场景，吸纳一笔背景可核验的消费信贷资产。西部证券研报表示，年初以来监管引导规范银行互联网贷款业务，压降存量、限制增量，银行被动出清部分非自营渠道消费贷产品风险，同时自营及消金条线收紧新增授信，利于减轻消费贷资产质量劣化压力。 市场分析师指出，iPhone 高端机型购机用户资质较好、逾期风险偏低、分期意愿强，是信用卡业务中稀缺的优质客群。银行借助新机热点，既能激活长期未交易的睡眠卡、提升信用卡活跃度与交易规模，又能以合规的实体消费分期替代高风险现金分期，优化整体零售信贷结构。 值得注意的是，超长分期对消费者也有不容忽视的影响。长达两年的分期合约会冻结信用卡对应消费金额的可用额度，额度随每月还款逐步恢复，从而压缩这张卡的日常刷卡空间。虽然分期全程免息、无手续费，但长期资金占用意味着消费者需持续承担信贷合约约束。消费者切勿因免息优惠冲动消费，应合理规划日常开支。

2026-10-20: “相比欧洲其他国家，瑞典经济相当强劲，出口也很强劲。所以我们并没有看到下降，反而在港口看到了增长。”哥德堡港副总裁克莱斯·桑德马克 （Claes Sundmark）今年已是第三次来到北外滩国际航运论坛的现场。10月20日，他在接受第一财经专访时提出，面对地缘政治冲突、欧洲经济疲软以及供应链重构等挑战，歌德堡港作为北欧最大的港口且全年不冻港，以其灵活性、铁路化与替代燃料加注构筑差异化竞争力，而中国市场在其全球版图中始终占据核心地位。 区位劣势倒逼韧性 谈及今年的经营表现，桑德马克给出的数字颇为乐观：滚装运输增长1%至2%，汽车进出口较去年高出6%，这还是在去年本身就是极佳一年的基础上；集装箱吞吐量再增2%，在前一年历史最高纪录的基础上继续攀升。能源板块同样迎来丰收。 他表示，面对全球的不确定性加剧，支撑哥德堡港逆势增长的，是瑞典相对稳定的经济与旺盛消费，今年当地进口呈现大幅增长，出口则在高位上稳定运行。 港口营收的增长势头，与其韧性运行不无关联。早在2年前红海遭袭开始时，哥德堡就已实际改道非洲好望角并持续至今。在此基础上，桑德马克表示，今年中东局势升级引发的通行变数，对往返哥德堡港的航道运行几乎没有影响。航运公司绕行非洲，航程虽然会增加一到两周，但船只始终保持较好的船期与准班率。相比之下，鹿特丹、汉堡等欧洲大港出现大量拥堵，哥德堡港的顺畅运行，“一方面是因为我们更灵活，另一方面各大航运公司也在努力应对”。 单就货运量而言，这座位于北欧的重要港口尚未遭受不确定性带来的明显影响。但桑德马克补充说，绕行对应着更长航程，也就意味着更大的碳排放，不可避免地推高了极端气候风险。 他分析，与德国、法国、西班牙相比，瑞典位置更靠北，从西班牙到中国的运输时间比瑞典到中国要短两周左右，这样先天不足的区位劣势倒逼着他们“必须做得更好，努力缩短运输时间，提供高质量的物流服务，才能与其他国家竞争”。 这种压力转化为了哥德堡港极具特色的竞争力之一，即铁路化。该港口每天有70列火车进出，服务于26个内陆码头，覆盖瑞典和挪威的33条线路，60%的集装箱通过电力机车牵引的铁路运输，实现完全零碳排放；铁路抵达的内陆场站被称为“无水港”，客户在此可获得与港口相同的服务。这套体系兼顾可持续性、运力、服务质量与经济效益。 在减排领域，桑德马克说，哥德堡港提供LNG、生物LNG和甲醇加注服务，并为未来其他燃料做好准备，还在重型卡车充电基础设施上投入了大量资金。而岸电（OPS）则是与上海港交流的另一重要议题。 中国市场不可替代 在哥德堡港的韧性体系中，中国这个“不可替代的核心市场”是重要一环。 桑德马克表示，哥德堡港最大的贸易伙伴是其他欧洲国家，但就集装箱运输而言，无论进口还是出口，亚洲都是最大目的地和来源地，而中国在亚洲遥遥领先。 根据他的观察，近年来来自越南的集装箱明显增加，但这并非中国货源的简单转移，因为“我们没有看到来自中国的货运下降，同时来自越南的货运在增长”。 这一判断也延伸至企业合作层面。哥德堡港与上海港的友好港口协议已签署30多年，双方互学互鉴；中远海运的滚装船停靠该港，其从鹿特丹出发的支线航班每周挂靠；港口10分钟车程外，便是吉利控股的沃尔沃汽车生产基地。“我们港口有大量中国货物，也有很多中国企业。”他表示，哥德堡港正努力吸引更多中国航运公司开通至哥德堡的航线，并推动两国间直航，让贸易更加顺畅。 在桑德马克看来，逆全球化是短期逆风，自由贸易才是长期未来。“我们应该发挥自己的竞争优势进行贸易，而不是事事都试图自力更生。”展望未来，他提出，今年港口整体营收预计增长4%至5%，2027年预计保持同样水平。随着港口扩建、能够处理更多货物与更大船舶，从2029年起吞吐量与营收都将迎来大幅增长。

2026-10-20: 韩国政府的一些行政机关将陆续告别首都首尔。 近日，韩国政府公布了迄今规模最大的第二轮中央行政机关迁址方案。根据最新方案，包括韩国外交部和国防部在内的44个中央行政机关将从2027年至2031年分阶段迁至世宗市，涉及公务员将近1万人。 按照第一阶段计划，44个迁址对象中有27个将于2027年迁址，其中韩国广电媒体通信委员会、个人信息保护委员会和原子能安全委员会等6个机构将于上半年搬迁，金融委员会等19个机构将于下半年搬迁。 其余17个机构的搬迁计划隶属于第二阶段，搬迁工作将在办公楼建成后于2031年前分阶段完成，包括韩国的公诉厅、重大犯罪调查厅、警察厅、高级公职人员犯罪调查处（公调处）、外交部、统一部、国防部等机构。 不过，并不是所有的韩国政府机构在2031年后全部搬离首尔。据公开信息，韩国总统秘书室、国家安保室、总统警卫处等直接服务于总统的机关并不在搬迁名单之上。与此同时，韩国的最高法院、宪法法院、中央选举管理委员会等也依旧会留在首尔。 9月中旬，韩国总统李在明曾在世宗市表示：“韩国要效仿美国，像纽约和华盛顿那样，开启‘经济首都首尔’与‘行政首都世宗’的‘经济、行政双首都’时代。” “双首都”时代 其实，这不是韩国政府首次计划要将部分行政机构搬离首尔。早在1977年，韩国国会便通过《临时行政首都建设特别措施法》，但之后并未实现。 随后在2002年韩国总统选举期间，时任总统候选人卢武铉又抛出这一设想。彼时，他表示，计划在忠清地区建设新的行政首都，将总统办公设施及中央行政机关迁出首尔，以缓解首都圈人口、产业和行政资源过度集中的问题，同时推动国家均衡发展。卢武铉胜选后，的确也着手推进新行政首都的建设，但却陷入了法律上的僵局。当时，韩国宪法法院就迁都法案作出判决，认定现行宪法中“首都设在首尔”的惯例已经形成，未经宪法修改不得将首都迁出首尔。 此后，为绕开判决限制，韩国政府调整方案，将“行政迁都”调整为“建设行政中心城市”。2005年3月，韩国国会通过《行政中心复合城市建设特别法》，由此扫清了法律上的障碍。2012年，世宗市正式启动运行。此后十余年间，韩国多届政府断断续续推进搬迁工作。 根据韩国行政安全部今年10月13日公布的最新统计，截至本轮搬迁计划出台前，已经有43个中央行政机关及所属机构完成搬迁至世宗市的工作，涉及约1.47万个公务员职位。 “大城市病”扎堆 世宗市，位于韩国中部偏西南，距离首尔大约120公里，面积约330平方公里，原属忠清南道，2012年正式升格为特别自治市。在韩国提出迁都构想之初，世宗市就因为地理位置适中、开发空间充足、地质条件稳定等优势，被定为新行政城市的选址。 目前，包括首尔、仁川广域市和整个京畿道在内的“首都圈”面积约为1.17万平方公里，占韩国国土的11.8%。韩国学者金允俊告诉第一财经记者，“首都圈”聚集了韩国超过一半的人口和超过六成的企业总部，“人口密度过高、城市发展过载、交通堵塞、资源分布失衡等，各种能找到的‘大城市病’在首尔都十分突出。因此，缓解首都圈的人口和功能压力，正是韩国历届政府推动行政职能南迁、建设世宗市的核心动因之一。” 韩国统计厅数据显示，2025年，首都圈总人口约为2630.8万人，占韩国全国总人口的50.8%。其中，首尔约有934.0万人；京畿道在三地中人口最多，达1391.7万人；仁川约拥有305.1万人。韩国中央大学城市规划与房地产领域专家马姜莱（音译）认为，首尔及周边地区人口密集，工商业和高等学府也集中在这片地区，会引发一系列问题，例如非首都圈地区人口外流、发展机遇越来越少等。 金允俊提到，韩国全境的房地产问题其实主要集中在首尔地区，韩国中央政府的调控政策也与首尔关联密切。??据韩国国土交通部最新数据，2026年首尔共同住宅公示价格平均上涨18.67%。金允俊表示，鉴于首尔核心地段的房价在过去十年一直“领跑”韩国其他地区，不少普通工薪阶层深感即便耗尽一生积蓄也难以购置一套属于自己的住房，年轻人的住房负担更是不断加重。 “将部分中央行政机关和公共职能迁至世宗市，一定程度上可以带动人口和产业向非首都圈地区流动，分流首都圈的住房需求，缓解首尔等地的房价上涨压力。”他也表示，历届韩国政府对于行政机构的搬迁其实争议一直不少，未来尤其是外交、国防、金融等机构的搬迁如何实质性的落地，又如何维系当前的运作，值得密切关注。

2026-10-20: “这些年上海发生的变化令人惊叹，完全是另一个城市了。我总是把上海比作‘东方纽约’。”唐豪凯（Tom Hautekiet）第一次来上海是2002年。在过去20多年里，他频繁访华、持续寻求并深化与中国的合作。10月20日，他首次以安特卫普-布鲁日港首席商务官（Chief Commercial Officer）的身份参加2026年北外滩国际航运论坛，带来的不只是惊叹，还有一份重新读懂中国市场的计划。 据中国海关统计，2025年中国与欧盟进出口总额达5.93万亿元人民币，同比增长6%，欧盟保持中国第二大贸易伙伴地位；以美元计，全年双边货物贸易额增长5.4%，其中对欧出口增长8.4%，自欧进口微降0.4%。结构上，中国对欧出口高技术产品增长7.5%，自欧进口增长11.1%；绿色产品成为突出亮点，对欧风力发电机组出口激增65.9%，直流充电桩和储能电池等电工器材出口增长25.4%。在这样的贸易格局下，作为进入欧洲的两大门户之一，安特卫普-布鲁日港如何承接中国货物并与中国企业加强合作，成为中欧供应链关注的关键议题。 从“枢纽”到“读懂中国货主” “凡是想以合适的时效将货物送达欧洲客户的，都必须经过我们的港口。”唐豪凯在接受第一财经专访时表示，从港口布局看，安特卫普-布鲁日港与鹿特丹港合计可覆盖欧洲市场约60%的购买力。作为欧洲的门户和战略性枢纽，他直言，过去港口的关注点更多是在出口方向，而现在大量货物正从中国进口至欧洲，“我们还没有充分地去理解，哪些类型的中国公司想要出口欧洲？它们真正需要什么？我们能为它们做什么？” 公开信息显示，安特卫普-布鲁日港由比利时安特卫普港与泽布吕赫港于2022年4月28日合并成立，是欧洲最大的出口港以及汽车滚装运输港。 在唐豪凯看来，安特卫普-布鲁日港不仅要充当枢纽，还要更深入地理解全球尤其是中国的货主，“货主想把货物运到欧洲，具体该怎么做？整个供应链的各个环节中，最大的痛点是什么？我们如何帮助他？”要做到这些，方向是明确的，“我们需要直接和这些中国公司对话，不仅仅是和承运人、货代谈，也要和货主谈，从而了解整条供应链，而不仅仅是供应链上的一环。” 他强调，这对港口而言是新的转变，“中国是我们重点聚焦的区域”。为此，他们计划扩充在华团队，“在中国应该有一支更大的本地团队，去接触更多的出口型中国企业。这是我们接下来的工作重点”。他提出，未来几十年里，从亚洲到欧洲的货量还将持续增长，而港口也在为此建设额外的集装箱吞吐能力。 绿色航运与智慧物流机遇 今年9月底，创办于苏州的中国企业九识获得比利时官方颁发的Y测试牌照，成为欧洲首个获得该测试牌照的RoboVan（无人驾驶厢式货车）企业，同时在安特卫普-布鲁日港启用欧洲首个无人车体验中心。一年前，“上海港—安特卫普布鲁日港绿色滚装航运走廊”作为5条新建绿色航运走廊之一于2025北外滩国际航运论坛开幕式上正式发布。 谈及中欧合作，唐豪凯认为，绿色能源和智慧物流的机遇巨大。在绿色航运走廊方面，鹿特丹和上海等港口正在推进相关工作，不少中国企业也有意加大对欧洲的投资。“我们应该一视同仁——无论是中国企业还是欧美企业，都应该平等对待，以同样的方式提供相关支持。”他提出，港口已邀请很多美国初创企业，同样也可以邀请中国企业进入港区发展业务。一方面，欧洲的港口需要更清晰地说明自身能够为外来的企业提供哪些投资机会，另一方面，中国企业在触达欧洲客户的过程中，也可以主动寻求与港口的合作，借助港口的资源实现其发展目标。 在技术路线上，唐豪凯最看重电气化，不只是船舶电气化，还有港口运营中的电气化。“这正是中国的优势，中国建设了数以百计的风电场和太阳能电站。我相信电气化也是最经济的出路之一。”他表示，他们的港口正在投资大量电气化项目，“今天已经能看到LNG（液化天然气）的应用，下一步可能是甲醇。甲醇目前在航运业中的占比还非常小，我认为那是再下一步。” 他透露，昨天刚和远景（Envision）开过会，“远景是中国一家大型出口商，他们的电池包等新能源产品大量出口到欧洲和拉美。我们正在考虑把相关技术引入自身港口建设”。这并非双方第一次接触，过去二者已在氢能领域及非洲等地开展了合作。 在可持续发展议题，他对中国评价颇高：“过去中国非常依赖能源进口，但它们在快速推进可持续能源方面非常明智，现在已经几乎建立起了自己的电池产业。”相比之下，他认为欧洲有些落后，全球绿色技术雄心近年来有所放松，而他相信绿色转型终会到来。 适应物流中断和不确定性危机 地缘政治是国际贸易和航运绕不开的话题。唐豪凯说，所有人都不仅应关注中东，也要关注其他方面的地缘政治形势，“目前确实处在一个不太安稳的局面中”。中东局势升级等诸多不确定性因素都会深刻改变供应链。 他举例说，安特卫普-布鲁日港口承担着欧洲约25%的液化天然气进口，一旦受到俄乌冲突或霍尔木兹海峡被封锁等影响，供应链就会被彻底打乱。因此港口必须寻找所有可能的供应来源并寻求新的合作，数据波动在所难免。但他表示，过去几年已经历太多扰动，“我们需要习惯中断和危机，而航运业和港口展现出了相当强的适应能力。” 适应的方式包括吸引新客户、调整航线、引入新船型、在仓库增加安全库存等等。“每个人都在适应危机，适应速度比十年前快得多。因为我相信我们再也回不到那种‘五年无危机’的状态了，而这就是新常态。”他这样说。 提及港口的业绩，唐豪凯坦言今年开局并不乐观，第一季度同比下滑5%，但从第二季度到第三季度每个月都在好转，“现在大概是负1%的水平”，预计年底能追平去年，明年实现小幅增长。 在中欧贸易额稳步增长、绿色产品需求激增的背景下，今年带着读懂中国货主、扩充中国团队计划而来的唐豪凯，试图从“枢纽”向“深度合作伙伴”的转型，或许正是港口应对“新常态”的答案之一。

2026-10-20: 特斯拉首席执行官（CEO）马斯克于当地时间周一（19日）承诺，他将在明年向每一名美国儿童赠予一股SpaceX股份，称此举旨在通过人工智能实现“全民高收入”。 “明年，我将向每一名美国儿童赠送一支SpaceX股份。”马斯克在社交媒体平台X上写道，“这仅仅是后续一系列行动中的第一步。” 马斯克没有对捐赠的细节作出说明。当天，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，SpaceX的股份将通过新设立的“特朗普账户（Trump Accounts）”项目进行捐赠。根据美国财政部制定的新规，捐赠者可将股票存入这些账户，且无须缴纳资本利得税。特朗普当天还向马斯克表达了感谢。 “非常感谢我们的传奇好友埃隆·马斯克，他通过‘特朗普账户’向数百万美国儿童赠送SpaceX股票，展现了令人难以置信的慷慨！这正是我们创建‘特朗普账户’时所设想的：汇聚伟大的私营部门力量，包括埃隆及更多人，投资于我们的孩子（我们最伟大、最重要的资产），让每一名美国儿童都能分享美国梦的一部分。谢谢你，埃隆！” “特朗普账户”项目 特朗普账户，也称530A账户，是美国2025年“大而美法案”授权设立的儿童税收递延投资账户，正式写入美国《国内税收法典》第530A节，该账户以孩子名义持有，父母或监护人作为托管人管理至孩子年满18岁。账户资金主要投资于美国股市低成本指数基金，通过长期复利帮助下一代积累财富。 马斯克宣布的捐赠计划被看作是“特朗普账户”的支持者名单中又增添了一位重量级人物。此前，包括戴尔公司创始人迈克尔·戴尔（Michael Dell）与苏珊·戴尔（Susan Dell），以及桥水基金（Bridgewater Associates）创始人达利奥（Ray Dalio）在内的多位亿万富翁，已承诺提供资金支持。此外，SpaceX总裁肖特韦尔（Gwynne Shotwell）在今年7月份曾宣布，她与丈夫已将SpaceX的股票捐赠给“特朗普账户”项目。 特朗普曾于7月表示，他期待马斯克能为“特朗普账户”项目作出贡献。 在马斯克公开作出赠与承诺前，人工智能公司Anthropic于当地时间上周日宣布将价值约480亿美元的5%的股份投入新设立的“公共利益基金”。马斯克当时回应称，建议“直接把股份给公众”，并表示自己将采取这一做法。 根据美国人口普查数据，美国18岁以下儿童约有7200万至7300万人。SpaceX股价周一收盘价为147.96美元，若按此计算，马斯克的承诺潜在价值约106亿至108亿美元。 根据公开记录，马斯克本人持有超过64亿股SpaceX股票。SpaceX于2026年6月完成史上最大规模IPO，公司市值一度达到约2万亿美元。 马斯克基金会 马斯克曾于2012年签署了“捐赠誓言”。这项誓言是由“股神”巴菲特等富豪于2010年共同发起的公益倡议捐赠承诺，旨在邀请全球最富有的个人和家庭公开承诺，将自己超过一半或多数的财富用于慈善公益事业，可以是在有生之年捐赠，也可以是通过遗嘱在去世后捐赠。 2001年12月，马斯克与弟弟金巴尔·马斯克创建慈善机构“马斯克基金会（Musk Foundation）”，早期的马斯克基金会每年捐赠金额约几十万美元，资助方向包括科学教育、儿科健康、清洁能源以及部分与马斯克个人或家族相关的项目。2016年，马斯克向基金会捐赠了约120万股特斯拉股票，基金会迎来转折点，资金规模达到2.54亿美元。 根据其官网介绍，马斯克基金会目前的官方使命涵盖可再生能源研究与倡导、载人航天探索、儿科研究、科学与工程教育，以及发展对人类有益的安全人工智能。基金会没有全职员工，由马斯克担任主席。截至2024年底，基金会资产约147亿美元。 根据其财政记录，2024年，马斯克基金会捐赠了4.74亿美元，其中最大一笔约3.7亿美元流向马斯克另设的“The Foundation”，主要用于支持其在得克萨斯州巴斯特罗普县（Bastrop）附近运营的Ad Astra STEM学校，该学校最初源于为马斯克子女及SpaceX员工子女设立的教育项目。其余捐赠则涉及碳去除技术、医疗、教育、灾难救助等领域。

2026-10-20: 太空探索技术公司Space X和特斯拉将于周二和周三公布第三季度业绩。上周“飞车”Roadster惊艳亮相火爆媒体。马斯克称，这是“世界上最好的汽车公司和世界上最好的火箭公司合作时会产生的结果”。 随着合并猜测愈演愈烈，最新财报将测试Starlink的稳定增长和特斯拉的汽车利润是否能够为人工智能支出提供资金，为合并辩论提供动力。 SpaceX：聚焦人工智能支出 这是SpaceX作为上市公司的第二次业绩发布，投资者正在关注其飙升的人工智能支出是否正在转化为收入。 根据LSEG汇编的数据，预计该公司第三季度营收约为127.4亿美元，每股收益为14美分。相比之下，第二季度营收为78亿美元，净亏损为5.41亿美元，AI资本支出为158亿美元。 包括Starlink在内的连接营收在第二季度增长了66%，达到43亿美元。SpaceX还在10月8日同意以大约80亿美元的价格从Grain Management购买800 MHz频谱，这笔交易需要联邦通信委员会的批准，并支持其Starlink移动业务。 Evercore ISI预计，由于人工智能部门完成了“大部分繁重的工作”，SpaceX将在2026年实现1040亿美元的营收，并估计资本支出将在2027年达到约1510亿美元。 特斯拉：机器人和Robotaxi 特斯拉第二季度营收282.36亿美元，同比增长26%；营业利润却下降57%至3.98亿美元，营业利润率1.4%。自由现金流为负11亿美元，两年多来首次出现赤字。 尽管如此，公司在第三季度交付了486532辆汽车，超出了市场预期。分析师预计，特斯拉报告的调整后收益约为每股43美分，营收约为278.8亿美元，而去年同期为50美分。 特斯拉此前表示，今年的资本支出将超过250亿美元，分析师预计该公司第三季度的自由现金流为负49.2亿美元。目前华尔街仍主要关注Robotaxi和Optimus人形机器人，以评估两者何时可能会盖过其传统的汽车销售业务。 尽管与Waymo相比，特斯拉的Robotaxi业务和车队规模较小，但公司预计将在未来几年广泛推出自动驾驶出租车。目前市场估值在很大程度上取决于这种长期雄心，而不是汽车业务，后者为该公司贡献了大部分收入。 合并传闻 新款Roadster火爆全网背后，也让外界开始猜测这款飞车的“技术供应商”的合并前景。 SpaceX在2月份收购了马斯克的xAI，特斯拉和SpaceX的支出现在都指向同一个地方：人工智能。马斯克在二季度财报电话会上称，两家公司业务重叠越来越多，尤其在Terafab项目上，“规模极其庞大”。 “马斯克通过整合汽车和火箭技术，将未来的移动性融合在一起。”REX Financial研究主管比尔·伯明翰表示:“至少，在投资者心目中，为合并提出工程效率方面的理由是一种微妙的行为。” 前Wedbush明星分析师丹·艾夫斯更进一步，把10月中旬Roadster的发布解读为“以一种可触摸的方式，把特斯拉与SpaceX的关系摆上了台面”。那辆车搭载的推进器、压力容器与控制系统，本质上是SpaceX的技术，而非汽车工程。 巴克莱分析师丹·利维上周预计，这将是一笔全股票交易，在结构上，这大概率是一笔“反向合并”：由体量更大的SpaceX作为收购方，以溢价吞下特斯拉。巴克莱给出的参考估值是SpaceX2.1万亿美元、特斯拉1.5万亿美元，据此推算，特斯拉股东每股约可换得0.7股SpaceX。溢价并不体现在“多付现金”，而是体现在交换比例本身——特斯拉股东拿到的是增速更快、AI色彩更浓的SpaceX敞口。 特斯拉周一表示，公司年度大会将于12月3日举行。巴克莱银行认为，交易具体消息可能会在特斯拉年会前宣布。

2026-10-20: 周一，欧洲股市全线下跌，法国CAC40指数收跌1.11%，银行股跌幅居前，法国巴黎银行收跌2.48%，法国兴业银行跌3.41%。今年以来，法国股市持续跑输欧洲其他市场。 债市反应更为剧烈。法国10年期国债收益率日内上涨14.5个基点，收于4.931%，逼近2002年以来的高位。法国和德国10年期国债利差扩大至约145个基点，为欧债危机以来罕见水平。 值得一提的是，法国10年期国债收益率已高于意大利。长期以来，意大利被视为欧元区财政的薄弱环节，债务负担也明显重于法国，如今法国政府借贷成本反而高于意大利，说明在投资者眼中，法国国债的风险已超过意大利。周一意大利10年期国债收益率也上涨9.7个基点至4.568%，显示压力正在向欧元区其他高负债国家传导。 紧缩难获民意 据新华社报道，10月17日，示威活动在巴黎、里昂、马赛等多座城市展开，法国政府估计全国约55万人参加。法国内政部统计，当天2397人被捕，997名警察和宪兵受伤，其中7人伤势严重，数百家商户遭受严重财产损失，巴黎多处出现焚烧车辆、打砸商铺的情况。法国内政部长努内兹（Laurent Nu?ez）周一承认，政府对形势“预判不足”，警方在部分地区失去了对局面的控制。他曾提出辞职，被总统马克龙拒绝。 抗议的由来起于9月中旬巴黎南郊一所高中的学生罢课，随后，油价等生活成本上涨和公共服务不足，让更多民众加入。民众的诉求是降低生活成本、改善公共服务，而法国政府正要做的，恰恰是控制福利开支、压缩财政支出。 这才是市场真正担心的地方。总部位于伦敦的资管机构TwentyFour Asset Management基金经理戈登·香农（Gordon Shannon）称，抗议让投资者更不愿意持有法国国债，也清楚地说明，整顿预算在法国遇到了现实阻力，“法国国内并没有整顿财政的民意授权”。 加拿大皇家银行旗下RBC蓝湾资管（RBC BlueBay Asset Management）市场策略主管迈克·贝尔（Mike Bell）认为，对考虑投资法国债券的国际投资者来说，周末的骚乱无疑是减分项。他形容法国政府眼下左右为难，不整顿财政，债市会“造反”；整顿财政，民众会“造反”；也可能两边同时“造反”。 债务越滚越重 市场的担心并非空穴来风。法国国家统计局（INSEE）数据显示，截至6月底，法国公共债务升至国内生产总值（GDP）的119%，为纪录高位；政府预计今年财政赤字约占GDP的5.4%，远高于欧盟3%的上限。 利息负担也在加重。据法国债务管理局（AFT）披露的预算数据，法国中央政府明年的债务利息支出预计为729亿欧元，比今年修订后的626亿欧元多出约103亿欧元。同时，外国投资者持有的法国可交易国债占比，已升至今年一季度的57.5%（法国央行数据），国债价格对国际资金情绪更加敏感。国债收益率越高，债务利息越重，财政赤字越难减，又反过来推高国债收益率，形成恶性循环。 要打破这个循环，政府的2027年预算案试图把赤字降到GDP的5%，办法包括冻结公共部门工资、限制养老金上调和增加税收。但几乎每一项，都会触及民众的切身利益。高盛欧洲股票策略师夏龙·贝尔（Sharon Bell）认为，不采取痛苦的措施，预算赤字很难降下来，法国企业的税负也很可能上升。 欧央行会出手吗？ 两难最终要在政治层面解决，而这恰恰是法国眼下最薄弱的环节。马克龙领导的少数派政府正为这份紧缩预算案与议会博弈，年底前可能被推翻；总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sébastien Lecornu）的两位前任，都是在预算之争中下台的。再往后看，明年的总统大选已进入市场视野，极右翼领导人勒庞在多项民调中领先，政治不确定性还会增加。 近在眼前的考验，是本周五穆迪对法国主权信用评级的审议。穆迪目前给予法国Aa3评级，展望负面。 夏龙·贝尔认为，目前看不出欧央行有干预的意愿，但如果法国国债利差扰乱了市场流动性，欧央行可以动用“传导保护工具”（Transmission Protection Instrument，TPI）。这是欧央行2022年推出的工具，用来应对成员国国债利差的无序扩大。 不过，这道“防火墙”有门槛。按照欧央行的规定，动用该工具的前提之一是成员国遵守欧盟财政规则。法国自2024年起已处于欧盟超额赤字程序之中，一旦被认定未采取有效纠正行动，就会失去资格。欧洲央行行长拉加德本月中旬也表示，法国问题“首要的解决办法在法国国内，与财政政策有关”。

2026-10-20: 自2022年10月标普500指数触及3577点低位以来，美股开启长达四年的牛市，在AI热潮与大型科技龙头驱动下，期间股指累计上涨近120%。 尽管投资者仍看好后续空间，但通胀、高收益率以及美联储或维持鹰派立场等风险给前路蒙上阴影。分析师预计本轮周期仍存上行空间，但下一阶段的上涨将取决于板块普涨效应与盈利增长动能。 历史数据有利 历史经验表明，牛市一旦熬过第四个年头，就很少会就此终结。 行情走到这个时间节点，难免有人担心牛市已然年迈，随着时间推移，崩盘的概率不断上升。但Truist咨询服务公司首席投资官基思·勒纳（Keith Lerner）认为，历史规律说明，这波股市上涨行情 “仍值得给予信任”。此前共有6轮牛市延续超过4年，其中仅有1轮在第5年出现下跌，其余5轮在第5年均继续走高。 勒纳的数据显示，自20世纪50年代以来，所有牛市的平均累计涨幅达184%。值得注意的是，牛市往往在周期初期与临近尾声阶段表现最强劲。他同时提醒投资者，回调属于常态。数据测算，牛市进入第5年后，平均最大回撤幅度为14%。“想要分享市场长期增值的收益，回调就是必须付出的入场代价。这也凸显了紧跟主趋势、而非被短期震荡左右的重要性。” Carson Investment Research 整理的数据显示：1950年以来，能够撑满四年的牛市，在第五年往往表现不错，平均涨幅接近19%。Carson 首席市场策略师瑞安·德特里克说：“牛市仅在第五年终结过一次，那还是50多年前的事。另外，从牛市启动到第四周年的累计表现来看，本轮排在历史第三。表现优于本轮的两轮牛市，分别出现在上世纪80年代和2010年代，二者在第五年均大幅上涨。”他补充道：“没错，这轮牛市年岁渐长，但这不代表行情就一定会终结。” 不过勒纳也承认，历史参考固然有用，但单凭历史并不足以判断后市。他引用沃伦·巴菲特的一句话：“如果只靠研读历史就能在投资市场取胜，那么世上最富有的人应该是图书管理员。”因此行情不只参考历史先例，还结合经济周期动态、企业基本面指标以及各类市场信号，综合分析市场后续走势。 关于经济周期，勒纳认为能否避开经济衰退，是本轮牛市存续的核心。好消息是，他预计美国2026年经济增速为2.2%，2027年为2.0%，支撑来自韧性强劲的居民消费，以及持续投入的人工智能与科技领域资本开支。 估值层面同样利好牛市延续。本轮牛市走到第4年，标普500指数的上涨动力来自盈利增长，而非估值扩张。该基准指数的远期市盈率，从一年前的23倍回落至当前约19倍；同期科技板块远期市盈率从32倍降至22倍，走势和互联网泡沫时期截然不同。 技术面与季节性因素同样为牛市提供支撑。“标普500的主趋势依旧向好，领涨力量是科技板块以及人工智能相关的大盘龙头股。健康牛市的调整往往依靠板块轮动完成，而非全市场抛售，近几年我们已经多次见到这种情形。我们认为科技股的领涨地位大概率会延续。”勒纳表示，上涨行情能扩散到更多板块，牛市根基会进一步加固，“市场的健康度通常会随着更多股票一同上涨而提升” 潜在风险 虽然波动有所加剧，美股顶住了9月以来债市带来的压力。当前多头逻辑是：人工智能大规模资本投入，叠加AI龙头企业持续强劲的盈利增长，能够持续抵消压制其余大部分股票的宏观下行引力。市场还抱有一份期待：倘若伊朗冲突能够落幕，高企的利率、原油价格以及顽固通胀都有望回落。 长端利率上行会给当前牛市带来风险：它压低股票估值、抬升企业融资成本，同时和股票争夺投资者资金。利率走高会降低未来现金流的现值。这一点对本轮AI驱动的行情尤为关键 ——这轮行情建立在市场对企业未来盈利大幅增长的预期之上。收益率上行还会推高企业贷款利息，意味着企业更多现金流将用于支付利息，留给利润、资本开支和股东回报的资金随之缩水。 GammaRoad Capital Partners 管理合伙人兼首席投资官乔丹·里祖托表示，长端收益率的主流走势，对股票长期回报有着决定性影响。他认为，风险不在于股市会突然崩盘，而是资金会缓慢流向其他资产。“债券现在可以提供相近回报，但预期波动率要低得多。养老金、退休基金这类投资者，会更有动力把资金从股市撤出，转向固收资产。”他说，“如果长端收益率继续上行，这种资产竞争效应会更加突出，给股票再添一层逆风。” 勒纳也列出了可能让牛市在第五年到来前终结的风险因素：美联储继续加息、美债收益率走高，造成金融环境进一步收紧；地缘冲突持续、能源价格长期高位；当前市场对盈利超预期的预期门槛已经很高，财报一旦不及预期容易引发悲观抛售；市场对科技板块，尤其是AI交易主线的依赖度过高；AI巨额资本开支引发投资者担忧，进而推高信用利差。 传奇对冲基金经理保罗·都铎·琼斯上周表示，由于大型科技公司首次公开募股（IPO）带来的股票供应增加，明年股市可能会面临挑战。“2027年对股市来说将是极具挑战性的一年。我们可能正面临自2002年以来美国股市最不利的资金流动局面。” 在本轮牛市中，企业回购以及并购活动在很大程度上也为股市提供了助力，因为它们减少了股票供应。然而，这一局面正在发生转变，两大人工智能巨头Anthropic和OpenAI即将进行IPO。高盛近期报告显示，美国企业已通过首发上市、增发、可转债、SPAC（特殊目的收购公司）融资 4310 亿美元。该行预计全年融资总额或将达到 6750 亿美元，超越 2021 年疫情催生的市场狂热所创下的历史峰值。 琼斯曾因预判1987年10月黑色星期一股灾并从中获利而闻名。他表示，这一令人担忧的趋势让他回想起互联网泡沫末期：大量尚未盈利的企业扎堆上市。很多观点认为，巨量股票供给会吸干市场流动性，从存量上市公司分流资金。“1998、1999 年，乃至 2000、2001、2002 年的大量股票发行与IPO，那是做空最容易赚钱的几年。持续不断的限售解禁，不断向市场新增股票供给。”

2026-10-20: *三大股指分化，标普500指数逼近7800点；*长期美债收益率上升，10年期美债报5.14%；*英特尔涨超2%，摩根大通将公司股票评级上调为“中性”。周一美股涨跌互现，投资者在上周遭受重创后重返芯片行业和其他人工智能相关股票，并等待关键的公司财报。截至收盘，道指跌36.38点，跌幅0.07%，报51966.03点，纳指涨1.11%，报26430.89点，标普500指数涨0.41%，报7690.73点。【热门股表现】明星科技股分化，亚马逊大涨近5%领跑，摩根士丹利把亚马逊列为首选股，并将目标价从335美元上调至?350美元?，维持“增持”评级，较当前股价约有40%的潜在上涨空间。??特斯拉涨3.7%，周三这家电动汽车生产商将发布业绩。英伟达、谷歌和微软也走高。费城半导体指数反弹超1%，结束了连续八天的下跌，期间下跌约15.7%，为2008年10月以来最长的下跌周期。摩根大通将英特尔股票评级从“减持”上调为“中性”，英特尔股价上涨2.4%。存储芯片标的走强，西部数据涨6.09%，闪迪大涨5.53%，SK海力士，西部数据涨超3%。光通信板块分化，Lumentum涨1.26%，康宁涨0.56%，Coherent跌0.38%。云计算新星CoreWeave高开低走下跌0.4%，虽然高盛上调了公司评级。该股上周因债务问题暴跌超过25%，是自2025年11月以来最大单周跌幅。纳斯达克中国金龙指数跌0.27%，京东跌0.85%，阿里巴巴和百度跌逾0.5%。【市场概述】中东局势仍不宁静。据央视新闻报道，也门胡塞武装19日称，过去48小时内，该组织使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动。近期，沙特方面与胡塞武装互袭力度增强。与此同时，胡塞武装与沙特支持的也门政府军在多条战线的交火也日趋激烈。当地时间19日，伊朗伊斯兰革命卫队发言人穆赫比表示，7条主要海底光缆已穿过霍尔木兹海峡，全球互联网和商业数据都依赖于此，伊朗提醒敌人，他们需知晓这一信息。上周，标普500指数下跌近2%，为自6月底以来最大单周跌幅。纳斯达克指数下跌4.5%，终结了连续四周的上涨。信息技术板块也亏损超过6%，创下自2025年4月以来的最差单周表现。高盛数据显示，上周该板块是全球被净抛售最多的板块，避险基金抛售了有史以来比例最大的科技股。洛杉矶Rosenblatt Securities董事总经理兼股票销售交易员迈克尔·詹姆斯表示，“从上周五收盘到今天早上开盘之间没有任何变化，市场情绪变得过度消极，以至于超卖到了应该反弹的地步。”詹姆斯说，未来几天和几周将有大量科技公司财报出炉，他警告称，市场“远未脱离险境”。奥本海默资产管理公司上调了标普500全年盈利预测，称第三季度财报季开局良好，预计该指数到2026年底可收于8100点。“我们预计又一个超出预期的季度即将到来，”奥本海默资产管理首席投资策略师约翰·斯托茨福斯在周一的报告中表示，“考虑到过去几个季度的经济和企业基本面，以及报告显示企业和消费者对人工智能的采用增加这一里程碑式的创新，股票在年末之前可能还有进一步上涨空间。”美国国债收益率上升，10年期国债利率上涨4.2个基点至5.14%，2年期利率上涨3.4个基点至4.77%。【大宗表现】国际油价分化，西得克萨斯中质原油期货收涨2.1%，报103.56美元/桶，布伦特原油期货下跌0.5%，报109.37美元/桶。贵金属市场承压下行，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货跌0.49%，报4139.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.04%，报56.97美元/盎司。

2026-10-19: 在刚过去的一周，全球两家最大的运动品牌掌门人不约而同来到中国，行程排得满满当当。 耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）用一场紧凑的 “96 小时”完成了自己的中国之行。而阿迪达斯全球首席执行官比约恩·古尔登则在上海连续待了6天之久。 两人都在上海参加第 38 次上海市市长国际企业家咨询会议（IBLAC），都现身上海时装周，行程高度重叠，却站在完全不同的业绩坐标上 ——一边是大中华区营收连续十三个季度增长、刚创下新高的阿迪达斯，一边是连续九个季度下滑、尚处在漫长调整期的耐克。 这种反差，也让两位 CEO 近乎 “同框”的中国行，成了观察全球运动巨头在中国市场博弈的绝佳样本。 走进中国市场 若只看公开行程，两位 CEO 在上海的交集令人玩味。 古尔登第三次以会员身份参加 IBLAC，并围绕 “建设全球情感活力之城”建言，提出让体育成为延展城市活力的纽带；贺雁峰同样作为 IBLAC 座上宾抵沪。 时装周期间，阿迪达斯 10 月 15 日再度登陆上海举办品牌大秀，古尔登携全球高管出席；而在此前两天，耐克则发布专为中国市场打造的全新系列，包括NIKE流形系列与JORDAN立势系列。两个系列均由耐克本土产品原创团队主导开发，围绕中国年轻消费者的生活方式、穿着需求与审美偏好，将运动功能、日常穿搭与个人表达融入产品设计。 不过，相同的舞台背后，是截然不同的时间表与侧重。古尔登驻留整整一周，行程围绕品牌的长期布局展开：走访复旦大学并捐设 “未来体育发展基金”，与学子打乒乓球；考察第四季度即将在上海徐汇西岸启用的大中华区新总部 ——在他看来，“新总部大楼能更好贴近中国年轻消费者”。 而贺雁峰的 96 小时更像一场直面消费者的赶场：他清晨走进耐克与 Temporary Humans（TH）合作打造的混合训练馆，穿着新上市的训练鞋完成了两个小时的高强度整套训练；晚上现身上海申花主场，兑现一年前对一位写信求购球衣的球迷的承诺，将一件申花复古夹克亲手送到对方手中；此后他参加了耐克的员工大会并在时装周期间参观了品牌的展厅。 一个 “放权已毕”，一个 “收权重构” 行程差异的背后，是两家公司几乎相反的组织架构逻辑。 今年是古尔接受阿迪达斯CEO的第四年，也是他连续第四年走访中国市场。这位年过60旬的CEO出身运动员，曾在多家运动品牌公司任职，在阿迪达斯之前，古尔登曾任PUMA的全球CEO。2024年，他接受外媒采访时曾说，他上任后的第一次员工大会上，不仅主动披露了公司的真实财务状况，也向全体员工发了自己的手机号码。此后，在一段时间里，他大约每周会收到200多条员工发来的消息，他未必每条都会回复，但这却让这位CEO更真实地了解公司的实际情况，而不是管理层层层汇报上来的信息。 这也体现到他如何分区治理一家全球企业。“我们的任务就是根据各个市场的实际情况，因地制宜地优化销售和分销渠道。这些决策主要由当地市场团队作出。”他在近期一场与中国本地媒体的交流会上说。 在这位 CEO 的架构里，阿迪达斯中国不隶属任何区域总部，直接向全球总部汇报、拥有 100% 自主决策权。“阿迪达斯中国市场并不向任何区域总部汇报，而是作为一个独立市场直接向全球总部汇报。这一点在我们讨论分销渠道和产品系列时尤其重要。这意味着，无论中国市场的团队准备采取什么行动，都可以由他们自己作出决定，不需要再提交给某个区域总部进行统筹协调。”古尔登说。 老对手耐克则选择先 “收权”、再重构。贺雁峰去年 9 月回归后力推 “回归专业运动”，今年 4 月任命申凯希（Cathy Sparks）出任大中华区总经理。申凯希上任后立刻对耐克渠道进行改革，从合作多年的滔搏、宝胜等经销商手中收回线上销售权，2027 年 1 月起重构中国数字生态，线上仅保留官网、Nike App 以及天猫、京东、抖音官方旗舰店， 就在人们还在惊讶耐克激进的线上策略时，耐克再出一招。 10 月 1 日，耐克公布 2027 财年第一季度（截至 2026 年 8 月 31 日）财报，集团营收 112.13 亿美元，同比下降 4%；大中华区营收 11.8 亿美元，同比下降 22%（按固定汇率下降 26%），息税前利润下降 34% 至 2.48 亿美元。自 2025 财年一季度以来，这已是耐克大中华区连续第九个季度同比下滑。 同期，耐克抛出名为Pace的运营模式转型：自 2028 财年起，全球四大区域压缩为三个，大中华区不再单列，与亚太合并为新的亚太和大中华区（APGC），区域领导团队设在新加坡。有行业人士认为，大中华区并入 APGC 的直接效果之一，是可以不再单独披露大中华区业绩，一定程度上为集团改革在面对外界压力时争取了缓冲期。 相较于耐克的“逆风”，阿迪达斯正处在“顺风局”。2026 年二季度，大中华区实现营收 9.5 亿欧元，同比增长 15%，连续第十三个季度增长。2025 年全年，大中华区营收 36.2 亿欧元、同比增长 13%，成为全球增速最快的市场之一。 耐克摸着阿迪达斯过河？ 一些与这两家品牌有过合作与接触的中国本土经销商告诉记者，如今国际品牌在中国市场要做大做强，必须深度本土化。中国市场变化太快，如果中国团队还要将这里的情况反馈到欧美总部等回复再执行的工作流程已经不再奏效，甚至会被中国市场淘汰。 来了中国四次甚至与本地经销商踢过球的古尔登是明白的：“如果遇到什么问题，中国团队可以直接来找我，他们拥有非常高的自主权。过去那种设立亚太区（APAC）这样的区域管理架构，由区域总部统筹协调各个市场的业务的模式已经没有太大意义了。” 耐克业绩目前仍在水下，这或许也是贺岩峰此次来中国市场走访的缘故。耐克看到了老对手的变化，也试图做出同样的本土化改造：首次设立本地产品创新副总裁，本地产品创新团队规模扩大一倍；首个完全由中国团队创意、设计和开发的服装系列，将在不久后推出。 据耐克方面透露，中国的行程让贺岩峰坚定在中国市场本土化的决心。而外界也可以从耐克最近释放出的一系列动作即放权给本土设计、重构渠道、发力时尚化上看出，这个巨头正在出改变。 但不同于几年前阿迪达斯的改革，如今的耐克如果需要获得成效或将经历更漫长的时间——中国消费市场不同于欧美，入局的品牌更多，消费者的审美也更多元变化也更快。 在这个大市场里，真正的胜负手，从来不在一周紧凑密集的行程里，而在于谁更早、更彻底地把自己交给中国消费者。

2026-10-19: 近日，欧洲多国爆发示威活动。据新华社报道，法国、意大利、葡萄牙、比利时等欧洲多国17日爆发示威活动，抗议生活成本高企、公共服务不足、教育资源短缺及政府财政紧缩措施等问题。法国和意大利部分城市的示威演变为严重骚乱，造成大量人员受伤、公共设施受损。正在意大利米兰出差的彭女士对第一财经表示，位于市中心的热门景点米兰大教堂昨日（18日）仍有不少游客。现场有数百名身穿防暴装备的警察守在教堂门口以及在广场上巡逻，市区上空也不时有直升机飞过。期间不时爆发小规模肢体冲突，有人被逮捕。米兰大教堂地铁站当晚也暂停开放，她不得不走回住处。而在意大利米兰的中国留学生刘同学（化名）则对记者表示，17日前往米兰大教堂买东西时，看到有抗议者投掷催泪弹。18日有一些奢侈品店被抢，但“整体没有法国那么严重”。出于安全考虑，她决定短期内不再前往学校上课，在家里观看直播课。多国政要发声谴责暴力行为除米兰之外，都灵、博洛尼亚等城市17日也爆发抗议活动，导致多人受伤。意大利总理梅洛尼17日在社交媒体上谴责暴力行为，称示威不能以肆意破坏城市为代价。法国则爆发了近年来最大规模的骚乱。当地时间17日，法国首都巴黎及多个城市爆发示威游行，抗议生活成本高涨，部分地区发生暴力冲突。据法国内政部统计，当天全法抗议人数达55万，其中巴黎有11万，全国范围内有2397人被捕，997名警察和宪兵受伤，其中7人伤势严重。据央视新闻报道，当地时间10月18日，法国总统马克龙发表电视讲话，再次谴责17日法国多地发生的暴力事件。他呼吁不要将诉求表达与暴力混为一谈，并表示将对其中的违法行为追究法律责任。此外，刚刚过去的周末，在葡萄牙里斯本、波尔图和科英布拉等城市，示威者们抗议住房、燃油等生活成本上涨，要求改善公共服务；比利时近期围绕教育改革、财政紧缩和生活成本问题接连发生示威活动，首都布鲁塞尔和东部城市列日17日同样发生示威者与警方的冲突；阿尔巴尼亚自13日起持续发生反政府抗议活动。抗议活动最初主要围绕环境保护和土地开发问题，后进一步扩大至教育、就业、腐败及政治问责等领域。不少旅客的行程受到了影响。“昨天（18日）遇到的一组四人来自上海的游客，他们临时取消了去米兰大教堂参观的行程，赶紧返回了酒店。”彭女士补充称，“大部分街区，以及像蒙特拿破仑大街这种奢侈品商店聚集的景点仍在正常运营。”作为多年的出境游从业者，彭女士建议游客在行前关注目的地的动态，遇到公共集会尽量绕行，不要围观或拍摄。她同时建议旅客，关注证件和财产安全，遇到突发情况及时向酒店、导游以及警察求助。欧洲市场波动与此同时，欧洲社会的局势动荡正在影响资本市场。在大规模生活成本抗议演变为多地骚乱后，法国遭遇“股债汇”三杀。19日，法国国债表现明显弱于其他欧洲主权债，法国基准10年期国债收益率为4.88%，月初更一度超4.9%，为二十多年高位。其与德国国债收益率之差扩大至145个基点，为两周最高。法国与意大利国债的收益率差距也创下新高接近35个基点。欧元走弱，欧元兑美元下跌0.24%，报1.1212。InTouch Capital Markets外汇主管威廉姆斯（Kieran Williams）表示，法国局势对欧元的主要影响渠道是债券市场，在德法利差已接近140个基点的情况下，预算前景没有明朗之前，市场对欧元仍会保持谨慎。法国CAC 40指数开盘下跌1.3%，英国富时100和德国DAX30也有不同程度的下跌，欧洲斯托克50指数跌幅达1%。

2026-10-19: 2026年9月，美联储时隔三年重启加息。市场关注的焦点从美联储“是否加息”转为“加息几次”，以及“高利率维持多久”。目前市场认为这不是新一轮紧缩的起点，而只是风险管理式加息。美联储在9月议息会议声明中删除了通胀成因的表述，直言“通胀仍处于高位”，同时新增了“今天的政策行动将有助于更及时地实现委员会2%的目标”的关键表态，并重申美联储致力于实现价格稳定。新提交的点阵图显示，年内还有一次加息。美联储主席沃什则表示，包括劳动力市场在内的经济形势强劲、通胀仍高于目标，以及中东紧张局势共同促成了加息的决定。同时，当前的金融状况并不具有限制性。与加息同样受到关注的是，沃什计划如何对美联储进行改革。对此，布鲁金斯学会经济研究院、前美联储副主席科恩（Donald Kohn）在接受媒体群访时表示，与以往的美联储主席相比，沃什不那么具有连续性，“我预计最终，他的改革将让美联储更好地通过数据分析评估经济变化、通货膨胀和金融市场，并将进行更好的沟通。比如，他此前成立了一系列转向工作组，我认为这是一个非常好的主意，可以引入一让美联储能够听到一些外部观点。”他称，“对于改革的影响，我们拭目以待，现在还为时过早。随着时间的推移，我们会看到，一个变量的大小可能会改变你的行为，改变你对改革的看法。这可能还会影响美联储会否以不同的方式预测通胀。”此外，对于市场还关注的人工智能（AI）技术如何影响包括美联储在内的全球央行货币政策，他认为，从非常广泛的角度来看，在不久的中期未来，AI推动商品和服务需求的速度要快于增加供应。因此，所有基础设施的建设，支持AI、超大规模机器等，都会对某些类型的资本设备、某些类型的劳动力提出了巨大的需求。在充分就业的美国，AI和货币政策正在增加对商品和服务的需求。这也是美联储此次不得不开始收紧货币政策的原因之一。“AI和劳动力市场之间也存在一个有趣的互动。因此，关于劳动力替代、劳动力增加以及劳动力转移的讨论很多。劳动力市场会有多大的波动？人们可能需要新技能才能找到工作？他们拥有的技能可能会被AI和新技能所取代，这会对劳动力市场产生什么影响？”他提出了一系列接下来可以观察的角度。他并补充称，还由于人们担心AI对他们的工作的影响，他们没有要求更高的工资。所以，他称，“我确实认为AI技术和劳动力市场的交叉点需要更多的研究，我们必须看看这件事会如何发展。”而此次美联储加息的一个主要背景是输入型通胀，直接原因是中东冲突升级且旷日持久，推高国际油价。近期市场有传闻，俄罗斯或将释放柴油库存，对于这是否将影响通胀预期以及美联储政策，科恩称，能源供应链冲击正成为美联储面临的一个更持久的问题。“我不是能源方面的专家。但姑且不说目前还没释放库存，即使当真释放库存，传闻将释放的柴油量仍然太小，不足以对柴油价格产生影响。此外，从政治角度来说，我预计俄罗斯也不太可能这么做。“他称，”对于美联储来说，需要持续收紧货币政策，直到有明确迹象表明管控通胀的任务已经完成。但鉴于通胀的重要来源是中东局势造成的供应冲击。目前，并未有明确的迹象可以让美联储有足够的信心停止加息。”此外，他分析称，美联储收紧货币政策的程度，或者美联储加息的限制性因素也会来自金融市场。而目前，即使从金融市场角度来看，上周美股股价仅下跌了一点，因为市场对AI支出带来的企业盈利能力感到不安。但总的来说，金融市场的价差非常小，股价仍然很高。因此，他认为，从更广泛的角度来看，通过金融市场来衡量美联储货币政策限制性，美联储目前也更加关注能否令通胀实质性下降。而对于实质性下降的程度，他称，“如果加息生效，通胀会一直下降到2%的美联储目标吗？或者它会在2.5%~3%的区间内停止？我认为这是一个真正未知的因素。我确实认为美联储的紧缩政策确实起到了作用，并还将再收紧一些。这将有助于当能源供应冲击停止影响物价时，通胀能实质性一路下降。”

2026-10-19: 近年来，马来西亚凭借政治稳定性、基础设施建设以及多语种人才储备吸引了大量中国企业。槟城则是“东方硅谷”的心脏地带。该州电气与电子（E&E）集群去年吸引投资约113亿令吉（28亿美元），其中78%来自海外。本地人力资源专家对一财表示：进入这一市场的中国企业往往需要和英特尔、博世这类深耕数十年的跨国巨头抢人，难度不小。 猎头机构ProTalent合伙人蔡秋萍（Chuah Chiew Peng）表示，槟州资深工程师大多是“被动求职者”，候选人往往同时手握多个offer，薪资预期较前一轮招聘周期普遍上涨20%到30%；顶尖工程师更青睐美欧老牌雇主，对刚进入市场、知名度尚待建立的中资企业兴趣有限。 这个人才池的价码并不低。马来西亚统计局数据显示，2025年12月正规部门员工月薪中位数为3167令吉，槟城为3500令吉；落到制造业实际招聘，非技术岗起薪约2500至2800令吉，工程师在4000令吉以上，部分美资企业可达5000令吉。 40岁刚刚好 每次与新客户开会，蔡秋萍都要解释同一个结构性事实：马来西亚的职业晋升节奏与中国不同。“经理及以上的职位，通常都在40岁以上。”企业若按照原有的年龄标准选拔管理者，往往找不到具备深厚行业经验的合适人选。 这个差距的根子在于教育制度。ProTalent资深经理邱淑菁（Khoo Su Ching）解释，马来西亚学生本科毕业通常已24岁左右，比中国学生晚；本地职场还讲究资历验证，“头两三年你还是普通工程师，要先证明自己做得到”，才谈得上晋升。累加下来，本地候选人的职业巅峰期往往在44岁前后。 蔡秋萍观察到，中资企业通常要经历渐进调适：“他们一开始说只要40岁以下，然后发现招不到；好吧，调到42；还是招不到，再调到45。”企业若未能根据本地情况调整年龄要求，往往难以找到合适人选。 人才池中还有一层错配：不少中资企业倾向于优先招聘能用中文沟通的华裔员工。然而华裔仅占马来西亚人口约五分之一，且并非人人都能读写中文。“你看到是华人，不代表他一定看得懂华语。”蔡秋萍说。 马来西亚职场适用公平招聘原则，招聘启事中不能出现性别、年龄、族裔等限定条件，否则会被平台直接下架。合规的写法只能是“懂华语者优先”，并说明该岗位需与中国客户或供应商沟通。 从中国直接派驻员工的成本也在上升。马来西亚于6月1日大幅调整就业准证（Employment Pass）框架，为2016年以来幅度最大的一次修订：一类准证最低月薪门槛从1万令吉提高至2万令吉以上，二类从5000至9999令吉提高至1万至1.9999万令吉，制造业三类岗位则从3000令吉升至7000令吉。 新规的影响不只于薪资。企业为二类、三类准证持有者提供担保时，还须提交可核查的继任计划，证明正在培养本地人才接替这些岗位；每聘用一名外派人员，还须为本地学生提供相应的带薪实习机会。对中资企业而言，看得见的压力是工资账单，更深一层的要求则是建立一条可信的本地化路径。 品牌的差距 品牌积累上的差距让竞争更加艰难。英特尔自1972年进驻槟城，博通在本地的历史超过五十年，这些名字早已编织进本地人才的职业想象之中。“他们从小就看着这些品牌长大。”蔡秋萍表示，“毕业的时候，这些自然是第一志愿。” 老牌跨国企业还系统性地投入雇主品牌建设，包括本地活动、媒体曝光与校园渗透。“他们的招聘广告一发，申请量就涌进来了。” 相比之下，不少中资企业在当地的知名度仍有待提升。邱淑菁举例说，有一家在槟城经营了三四年、行业内声誉不俗的中资国企，高层岗位尚能招满，普通工程师岗的应聘者却寥寥无几，“很多人根本不知道有这样一家公司。” 用一句话概括中资在当地人才市场上的特征：投资速度快、招人速度快，但留人意识弱。 即便找到了合适人选，让他真正走进国门也需要时间。蔡秋萍强调，顶尖人才几乎都在职，马来西亚的离职通知期通常长达两到三个月。“企业最理想的状态是这个人明天就来上班，但这边不是这么运作的。” 她记得一个案例：一家中资企业已经与一名工程师签约，但在入职前几周，候选人接受了原雇主的挽留条件，最终退出。 不过与区域内其他市场相比，马来西亚的到岗率其实相当稳定。蔡秋萍以印度为参照：半导体扩产最热的时期，当地发出十份录用函，最终到岗的可能只有三到六人；而在马来西亚，十份录用函通常能有九人如约入职。 工作时间安排也是候选人看重的因素。美欧企业通常提供弹性上班窗口，员工可以送完孩子上学，在早上七点到九点之间到岗而不算迟到，这对为人父母的员工颇具吸引力。 人才池同时还在收缩，而留住人正变得比吸引人更难。邱淑菁指出，美欧企业在留人上的投入是系统性的，涵盖职业发展框架、弹性工作安排、股票期权、ESG表现、直属主管质量，乃至办公地点与员工住所的距离。对正在快速扩张的中资企业而言，在招人的同时把人留住，将是下一阶段的课题。 本地人不爱搬家 另一个容易被忽视的变量是地域黏性。“这边的候选人是很看重地点的。”蔡秋萍说，槟城人很少愿意为一份工作迁往外州；北马制造业人才尤其如此，“过一座桥就到了，何必去别的地方”。相邻的吉打州人才会流向槟城，反向流动则少得多，首都吉隆坡则是例外——那里的候选人本就来自全国各地。 对刚落地的中国企业，ProTalent给出的实操顺序很明确：第一个要招的本地岗位是HR，第二个是财务，第三个是设施（facility）经理——建厂阶段必须有熟悉本地情况的人盯着工程质量与进度，这个角色无法从国内平移。至于技术岗位，中资企业通常仍以外派为主，比较成熟的做法是让总部HR先过来学习，再与本地团队配合，把本地的人力资源体系搭建起来。 人才短缺也在倒逼另一条路径。槟州政府对外资项目的技术含量要求较高，高度自动化的项目反而更受欢迎——在本地人才本就紧张的条件下，一座雇一百人的自动化工厂，比雇两千人的劳动密集型工厂更具可持续性。 蔡秋萍强调，有意进入马来西亚的中资企业，应当先建立起扎实的人力资源策略，并投入建设健康的企业文化。“你要留住人，就得先赢得他们的心。”

2026-10-18: iPhone Duo发货排至明年，有买家加价超7000元 10月16日晚8点，苹果旗下首款折叠屏手机iPhone Duo正式开卖，首发货源迅速售罄，目前京东已显示iPhone Duo系列全款式无货，天猫苹果官方旗舰店预计发货时间已排至明年1月23日，苹果官方网站也显示预计发货时间延后。首发货源的快速售罄带来了iPhone Duo“黄牛价”的高涨，还有用户加价七千多元购入iPhone Duo。 【点评】目前iPhone Duo市场整体呈现出供不应求状态。此前有机构预测，iPhone Duo全年出货量约600万台，远低于同期iPhone 18 Pro系列2000万台以上的备货规模。但iPhone Duo能否进一步打开高端手机市场还值得观望。 宇树科技王兴兴自曝过去十几年犯的最大错误 10月12日，在第二十六届中国国际工业博览会开幕式上的深度对话环节中，宇树科技创始人王兴兴表示，具身智能行业临界点的到来，快的话可能是一两年。他认为，要让机器人实现大规模应用，还要解决泛化性和效率的问题，但未来几年这些问题将得以解决。他还提到，“现在我个人对AI的信仰反而与日俱增，过去十几年我犯的最大错误就是对AI还不够相信。到现在可能很多人还没有充分使用或者拥抱AI。” 【点评】对AI的重视可以从王兴兴近期多次提及“物理AI自进化”的概念得到印证。王兴兴表示，目前大语言以及多模态模型训练的自动化程度较高，但机器人模型的训练和调试工作仍然依赖人类工程师完成。在未来，写代码、训练以及部署等链路或可以利用AI自动化实现，人类则负责评估效果打分。 微软公布自研芯片进展 当地时间10月12日，微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在社交媒体上公布了微软自研芯片的最新计划。 微软表示Azure Maia 200现已投入生产，并且发布最新芯片Azure Maia 300。同时，微软公布新的部署计划：从2027年开始将把Azure Maia系列扩展至数吉瓦级规模部署，使Maia成为微软产品和服务的主要推理系统。 【点评】距离微软发布Maia 200不到9个月，微软再次发布了Maia 300。在去年11月的一次访谈中，萨提亚·纳德拉提及了自研芯片的逻辑。他表示，微软计划在自己的MAI模型和芯片之间建立一个闭环，赋予公司自主研发芯片的权利，即根据自己的需求设计微架构，然后不断更新自己的模型。 上海龙头企业闪耀国芯展，全产业链协同订单“爆棚” 10月12日至16日，第二十六届中国国际工业博览会（CIIF）在上海举行。本届工博会总展览面积31万平方米，共有3200家企业参展。本届工博会首次设立了集成电路专业展，即“国芯展”，全产业链企业以完整阵容站到了工博会的聚光灯下，展示上海集成电路领域的新技术、新产品和新生态。沐曦股份、燧原科技、天数智芯、东方算芯等多家上海本土算力芯片企业同台竞技。 【点评】本届国芯展上，“超节点”取代单卡，成为各家算力企业竞相展示的核心产品。行业人士表示，“大带宽、低时延、内存统一编址”是超节点的显著特征。工信部数据显示，截至今年6月底，我国智能算力规模达2185EFLOPS，全国算力设施整体上架率达71.4%。需求的真实放量，正带动国产算力的“超节点时代”加速到来。 第140届广交会服务机器人专区人气爆棚 10月15日开幕的第140届广交会，服务机器人专区人气爆棚，甚至要排队进场。第一财经记者在现场了解到，光伏清洁机器人、沙滩清洁机器人等有明确细分应用场景的机器人出口增长比较明显，有的企业今年出口量倍增。在四足机器人、人形机器人领域，参展商们普遍认为，工业机器人赛道的商业化落地较早、“离钱最近”，但目前仍有待收集数据并做进一步训练。 【点评】中国机器人公司积极把握出海机遇。细分应用场景、解决的需求痛点越明确，相关机器人出口市场越明朗。不过，目前机器人出口还需面对当地市场认证、完善本土化服务等问题，要先合规、再扩大规模，业内人士认为“破局点在于有没有足够的科研能力、产品差异化和专利”。 朱雀二号改进型遥四“一箭十星”发射成功 10月14日19时40分，蓝箭航天朱雀二号改进型遥四运载火箭（ZQ-2E Y4）在东风商业航天创新试验区点火升空，将搭载的国星宇航星时代-39、44～50星，光传-03、04星共10颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务获得成功。第一财经记者获悉，此次任务是朱雀二号系列运载火箭的第10次飞行，另外距离朱雀二号改进型遥七运载火箭此前发射仅29天。 【点评】不同于朱雀二号改进型遥七执行的大型星座批量组网任务，本次任务搭载的卫星为计算星座组网卫星和先进技术验证卫星。它们来自不同客户，其用途、重量、尺寸和技术要求都存在差异，直接考验运载火箭的“拼车”服务能力。蓝箭航天对安装位置、分离顺序和飞行程序进行统筹设计，还与客户进行星箭接口协调、地面测试和流程验证，确保每颗卫星安全准确部署。 字节又一爆款海外出圈 据Sensor Tower数据，字节跳动旗下短剧应用PineDrama上线约9个月后，累计下载量已突破1亿，日活跃用户约700万，成为海外短剧赛道增长最快的应用之一，仅2026年9月单月下载量就超过1200万次。 【点评】PineDrama主要面向巴西、美国、印尼等市场，它将国内红果短剧验证成功的免费看剧、广告变现模式带到海外，和行业主流的按集付费模式形成错位竞争。此外它依托TikTok庞大流量池完成短视频片段种草、一键跳转下载的闭环引流，支持TikTok账号一键登录、竖屏刷剧降低使用门槛，以及本土化定制短剧快速吸纳大量用户。 出海成为AI视频第二增长曲线 10月16日，阅文宣布将打造AI精品视频矩阵，覆盖漫剧、动画、“真人+AI”短剧、中长剧等全形态。漫剧出海同步打开新增量，阅文海外漫剧平台ToonScroll上线以来，已有50部作品播放量破千万、11部破5000万、3部破亿。生产工具上，阅文将DramaBuddy漫剧助手升级为OPC一站式平台，提供从IP源头到AI制作、全网发行的完整链路。 【点评】上半年，阅文短剧及漫剧业务收入突破4.3亿元，同比增长230%。另外，2026年海外AI漫剧市场规模预计突破40亿美元，出海正成为AI视频的第二增长曲线。 京东方联手康宁探路光电融合 10月16日，京东方与康宁共建的联合创新空间完成战略升级并正式启用。该创新空间将支持前沿技术的探索、验证及未来应用，聚焦玻璃基封装载板、玻璃基钙钛矿器件、光互连、可弯折玻璃、车载显示等前沿方向，可支撑多环节协同研发工作。 【点评】双方合作从传统供应链配套、显示领域联合研发，进一步拓展前沿技术领域的共同探索与协同创新。京东方董事长陈炎顺表示，将联合创新空间打造为下一代光电融合技术的重要策源地之一，通过项目制协同运营机制，让创新成果更快从实验室走向产业化。 智元千台机器人将投入至多所高校具身智能产教融合 近日，智元“元苼生态发展计划”与国内众多高校开展合作，共建具身智能产教融合创新实践平台。据介绍，首批合作的20多所高等院校包括北京大学、清华大学、浙江大学、华南理工大学、上海交通大学、西安交通大学、东南大学、中山大学等。智元将投入包括精灵、灵犀、远征在内的轮式、半尺寸和全尺寸人形机器人以及酷拓四足机器人，投入机型覆盖了智元全系列本体产品，投入总数超过一千台。 【点评】此前，多位行业人士介绍称国内不少高校存在机器人短缺的问题。基于具身智能真实教学与科研需求，智元不仅投入具身智能设备，还将与高校进行课程共建、课题共研、实训共育，打通产业前沿技术与高校人才培养的衔接壁垒，为具身智能产业规模化落地筑牢人才根基。 新就业形态保障正迈入普惠、规范的新阶段 近期，《新就业形态劳动者权益保障办法（征求意见稿）》（下面简称“《办法》”）发布后，多数新就业形态劳动者对保障内容和进展高度关注，平台也纷纷回应。从个体冷暖到制度回应，新就业形态保障正迈入普惠、规范的新阶段。第一财经记者近期采访了多位骑手和网约车司机，多数新就业形态劳动者表示观察到行业的进展，同时也有更多期待。 【点评】从实际意义看，《办法》将为新就业形态劳动者保障的完善提供更有力的支持。据了解，与此前仅具指导意义的文件不同，本次《办法》拟由七部门联合出台，属于部门规章，是目前该领域法律效力最高、约束力最强的正式文件。其亮点包括突破劳动关系前提、实现普惠性保障；实现全流程权益覆盖，涵盖从择业、工作中管理、社会保险到养老等全过程，改变了以往社会仅关注工伤、过劳死或算法严苛等单一热点的局面等。

2026-10-18: 最近债市一波三折，动荡不已。先是美国CPI超标，国债收益率全线飙升；然后是数据中心信用塌陷，公司债遭到抛售，债务违约掉期（CDS）骤涨；美联储主席沃什表示经济状况“大体符合预期”，市场认定美联储不急于加息，期货市场定价10月加息的概率跌至15%，但12月加息的概率维持90%。AI公司信用风险之下，纳斯达克指数走出去年4月以来最大的单周跌幅，受AI影响不大的道琼斯指数则上涨了。 美元指数和两年期国债收益率回落，黄金白银亦面临沽压。超大油轮在霍尔木兹海峡触雷，胡塞武装袭击沙特机场，油价大升。美国总统特朗普取消了对俄罗斯部分产品的禁运，换取俄罗斯柴油输往美国。债市动荡，VIX指数站到20关口。MSCI（明晟）可能将印尼股市从新兴市场指数剔除，雅加达综合指数下跌15%。AI故事受难，韩股出现熔断，KOSPI（韩国综指）亦跌15%。 美国数据中心CoreWeave高管，在媒体前大谈将公司信用评级搞到投资级，以便在债市集到“无穷无尽的资金”。殊不知，市场反手给了他一巴掌，上周CoreWeave股价跌了23%，债券收益率突破15%，CDS达1128点，资金定价了超过50%的可能公司会债务违约。债券1美元的面值，现在交易价约在0.78美元，已经成为stressed debt（困境债券）。 AI革命兴起，需要大量的数据基础设施，那些先发的数据中心公司被称为NeoCloud（新云端服务商），它们在科技巨企进入市场前便布局AI数据中心，获取了大量租客和锁定了长期合约。这是长期可预测的稳定现金流，而且未来五年租务都供不应求。然而，数据中心是重资产，必须杠杆运作，在建设周期阶段只有资金投入，并无相应现金流回报，这是新云端服务商的阿喀琉斯之踵。 科技咨询公司Gartner在刚发表的一份报告中预测，AI数据中心需要在2030年前做到8.5万亿美元的营收，才能让这些公司的投资取得可接受水平的回报，但是企业和消费者可以给到数据中心的钱至多3.6万亿美元。Gartner的结论是，目前数据中心的烧钱速度会制造出最少4万亿美元的赤字，最终可能需要股东或债权人消化。 CoreWeave等数据中心会不会短期内违约？笔者认为可能性不大。的确目前用于人工智能或数据中心的债券发行，缺乏足够的自由现金流支撑，发债还需要在一级市场与美国国债竞争。除非债券由Hyperscaler、英伟达等巨企担保，否则以后只有最激进的投资者才会考虑它们。 其实数据中心正享受着循环融资，因此不存在迫在眉睫的违约风险。可是如果这些巨额债券需要发新债还旧债，则发债成本自然大幅上升，部分发债公司势必面临更大的资金压力。笔者的观点是，多数为人工智能资本支出发行的债券尚未需要续期，市场主要关注如何支付利息。笔者认为，数据中心已为未来6~12个月筹集到足够资金，所以流动性危机并非迫在眉睫，价格却可能动荡。 不过笔者仍想提供一点观察。CoreWeave的顾客Anthropic在第三季度营收达到了168亿美元，环比增加46%。这份业绩不算差，但是对于一个冲刺IPO上市并且估值被拔高到两万亿美元的公司，就显得苍白。更难堪的是经营利润率仅有11%，远低过标普500的平均水平。投资者买公用股，无需承受多少风险，每一块钱的投资也能获得更高的回报。 尽管笔者不预期近期爆发违约浪潮，仍想强调如今的AI风险已经不再是个别企业的信用风险了，而是金融风险。交叉持股、循环下单、杠杆操作已把整个行业捆绑在一起了。AI行业需要有一次重新洗牌，有一次达尔文主义式的“优胜劣汰”。清理了财务弱者，也许AI革命可以更行稳致远。 今年在曼谷举行的IMF/世界银行年会上，与会者谈论最多的主题就是工业大国预算失控、财政赤字爆表。发达国家今年发债总额将占到GDP的5.2%，这是2021年疫情触发财政救助以来最高的比率，在现代经济史上也是极其罕见的，而且是各国同时沦陷。IMF呼吁发达国家“紧急行动”，以维持债务状况稳定和金融市场稳定。 市场对赤字财政的忧虑越来越大，但各国却显得无动于衷，于是资金索求更高的溢价才愿意参与交易，使得国债拍卖比较困难，发债成本明显上涨。随着利率较低的旧债到期，新发行债券的利率更高，进一步恶化财政状况，构成恶性循环。美欧日英货币当局先后重启了加息周期，为本来就不断升高的国债收益率上扬火上浇油。 有趣的是，尽管政策利率和发债成本不断攀升，尽管伊朗战事触发能源价格飙涨，全球GDP增长却颇有韧性，多数国家的增长数字好过预期。IMF将今年的全球增长预测调高到3.1%，这要感谢AI业强劲的资本开支，更要感谢政府的财政刺激政策。 2008年以来，各国GDP增长鲜有出现连续两个季度的收缩，经济学意义上的衰退不见了，商业周期只有上行周期，没有了下行周期。原因是各国政府出于选举利益，每逢下行周期便祭出赤字财政，为了短期政治利益消耗长期财政可持续性。这样做的副作用之一，便是量化宽松政策常态化，央行牺牲了自己的政策独立性。 说央行完全没有独立性，也不公平。各国央行（尤其是美联储沃什和日本银行植田）顶着行政当局的政治压力，再启了加息周期。但是这种独立性可以坚持多久，却值得观察。长债市场的抛售不仅推高按揭利率，冲击实体经济，还开始威胁金融稳定，甚至可能制造出系统性风险。笔者估计，加息到明年就会戛然而止，因为流动性会成为央行不得不密切关注的政策考量。 接下来关注中国GDP、美国消费信心和英国CPI。 〔作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱〕

2026-10-18: 本周国际市场风云变幻，美国9月消费者价格指数（CPI）预期引发加息担忧。 市场方面，美股全线下挫，道指周跌0.67%，纳指周跌4.48%，标普500指数周跌1.95%，欧洲三大股指集体反弹，英国富时100指数周涨3.13%，德国DAX 30指数周涨2.13%，法国CAC 40指数周涨1.97%。 下周看点颇多，美国和欧洲的采购经理人指数（PMI）将提供对商业情绪的洞察，并为未来加息的可能时间和速度提供进一步的线索。加拿大和英国将公布通胀数据。韩国、印度尼西亚和菲律宾的央行将举行会议，当前汇率变动和能源价格上涨令决策变得更加复杂。外界继续关注中东局势和油价走向，财报季进入第二周，Meta、特斯拉等明星股业绩或掀起波澜。 财报季迎来明星股 10月PMI将于下周五（10月23日）公布，该指数将显示近期美国服务业和制造业的活动状况。 最近的数据显示，美国9月通胀高于预期，经济强劲。不过，美联储本月晚些时候连续加息被认为不太可能。伦交所（LSEG）数据显示，货币市场认为10月28日加息25个基点的可能性仅为15%。然而，12月份加息已被完全消化，预计未来12个月将总共加息3次，每次25个基点。 其他值得关注的指标包括每周申请失业救济人数和密歇根大学10月消费者信心指数终值等。 美国国债收益率的走势将在未来一周继续受到关注。虽然长债收益率最近从多年高点回落，人们越来越担心债务融资的人工智能投资的可持续性。然而，对能源价格上涨的担忧依然存在。“市场参与者将意识到，我们有另一个良好的申请失业救济人数，零售销售强劲，美国生产者价格指数（PPI）通胀高得令人不安。市场可能会以此为平台，在未来几周重建更高的收益率，”荷兰国际集团ING利率策略师帕德里克·佳维在一份研究报告中表示。 财报季进入第二周，Meta Platforms、特斯拉、奈飞、宝洁、美国运通、通用航空、3M和通用汽车等公司都将发布季度报告。 原油与黄金 国际油价震荡走高，生产商正面临通过霍尔木兹海峡运输货物的更高运费和风险溢价，未来地区供应的不确定性上升。WTI原油近月合约周涨10.41%，报101.41美元/桶，布伦特原油近月合约周涨4.91%，报109.86美元/桶。 行业数据显示，伊朗对油轮的袭击已经大幅减少了石油流量。截至10月13日的一周，霍尔木兹海峡日均流量从基线的1715万桶降至1162万桶。与此同时，乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂的袭击进一步限制了燃料供应。截至10月9日的一周，美国原油库存减少了856万桶。 中东局势存在继续升级的风险。据央视新闻报道，美国总统特朗普当在白宫接受采访时表示，为确保伊朗无法获得核武器，美国可能会对伊朗核设施再次发动打击，其中包括镐山的地下核设施。 贵金属市场走弱，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货周跌0.75%，报4159.50美元/盎司，COMEX白银期货周跌6.06%，报56.99美元/盎司。 美联储主席凯文·沃什本周对美国的经济实力表示乐观，但没有透露他是否认为需要进一步加息，或何时加息。独立金融市场分析师尼克斯·萨布拉斯表示：“沃什在国际货币基金组织的讲话中没有提出任何新的政策，让市场定价保持不变，为黄金在短期内进一步反弹创造了空间。” 上个月PPI创下四年半以来的最大增幅，这是通胀扩大到能源产品以外的最新迹象。该数据是在周三（10月14日）的消费者价格报告之后发布的，该报告显示9月份价格加速上涨。尽管黄金通常被视为通胀对冲工具，但较高的利率往往会降低低收益金属的吸引力。“收益率和美元的回落将为黄金在2027年重新升至5000美元/盎司以上铺平道路。”澳新银行分析师在一份报告中表示。 英国央行加息在即 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本周出席国际货币基金组织和世界银行年会时表示，能源价格高企导致的欧元区高通胀尚未对整体经济产生影响。欧洲央行官员正在确定间接影响在经济中传导的程度。 未来一周欧元区的关键数据将是10月PMI，以衡量法国、德国和欧元区近期服务业和制造业的活动。“鉴于过去几个月市场情绪有所好转，我们预计届时数据会小幅回落。”德国金融机构LBBW的分析师在一份报告中表示：“就其本身而言，这可能会进一步推动最近的债券利好趋势。” 当地时间10月12日，英国首相伯纳姆在议会下议院发表讲话时，呼吁英国与欧盟建立更紧密的关系，强调维持现有关系已不足以满足英国的需要，拒绝探索新的合作可能性将构成“重大失职”。伯纳姆表示，达成有利于促进经济增长的协议符合英国利益，他将在未来五周努力推动相关谈判。他认为，英国应以开放态度讨论与欧盟的长期关系，以促进经济增长、管控移民、维护共同价值观和保障安全。 未来一周，英国将公布一系列经济指标，包括就业数据和9月份消费者价格通胀数据。投资者越来越预期英国央行将在11月5日的下次会议上是否加息。货币市场认为，届时加息25个基点的可能性为93%，市场充分定价未来一年至少四次加息25个基点。 天达集团（Investec）经济学家桑德拉·霍斯菲尔德在报告中表示：“英国央行货币政策委员会成员似乎正在形成某种共识，即目前的形势需要一些政策收紧，但力度要小于预期。如果CPI和工资预测接近目标，这可能会加强货币政策委员会成员在下次会议上走上这条道路的信念。” 下周看点

2026-10-18: 当全球经济驶入地缘政治与技术变革的深水区，依靠单一市场、单一供应商或单一运输通道的时代或已彻底终结。 世贸组织（WTO）首席经济学家斯泰格（Robert Staiger）在泰国曼谷接受第一财经记者采访时表示，需要区分强劲的供应链和韧性的供应链。他进一步解释称，真正的供应链安全不是追求事事自给的“刚性强健”（rubust），而是在遭遇断供时具备随时寻找替代路径的“韧性”（resillient）。 日前，在曼谷举行的2026年世行与国际货币基金组织（IMF）年会期间，一场聚焦“动荡时期的贸易多元化及其对经济稳定与增长的影响”的专题研讨会上，来自WTO、伊斯兰开发银行（IsDB）和欧洲复兴开发银行（EBRD）的专家纷纷指出，贸易多元化已从过去单纯追求出口产品种类的增加，扩展为涵盖产品、交易伙伴与运输通道的三维重构。 贸易多元化迈向三维重构 全球发展中心（CGD）荣誉主席、前IMF中东与中亚部门主任马苏德 ? 艾哈迈德（Masood Ahmed）分析称，当前的贸易多元化至少包含了三个互为补充的维度：其一是产品多元化；其二是出口与进口市场及贸易伙伴的多元化；其三则是供应链与运输通道的多元化，以降低海运咽喉要道的脆弱性。 以中东与中亚地区为例，IMF《区域经济展望》报告的数据揭示了通道安全的严峻性：海湾合作委员会（GCC）国家高达70%的贸易额依赖海运咽喉要道，而高加索与中亚（CCA）国家亦有50%的贸易需经过此类海上通道。一旦咽喉要道遭遇地缘冲击或封锁，即便出口产品本身具备多元化特征，整体经济依然极易陷入停滞。 对此，斯泰格在向第一财经记者表示，供应链的“强健性”与“韧性”存在着本质差别。 他进一步解释，所谓强健的供应链，是指寻求一条绝对不断裂的供给路径，采取这种策略的国家往往倾向于在本土建立起自己所需的一切产业；而韧性的供应链则意味着，即便某一特定供应源发生中断，企业和国家也能在国际贸易体系中迅速找到另一个替代来源。 斯泰格表示，试图做到事事自给的“强健”策略不仅成本极其高昂，而且严重背离了比较优势原理。正因如此，基于规则的多边贸易体系才显得至关重要，因为它为全球市场提供了可预测的准入条件和稳定的供给预期，让各国能够依靠体系的“弹性与替代性”，而非陷入事事自给。 以海运咽喉受阻引发的石油供给冲击为例，斯泰格表示，当霍尔木兹海峡受阻导致当地石油产出在前6个月剧降24%时，全球石油出口仅下降了6%，“这就是韧性的力量——其他国家能够迅速填补缺口。无论是面对战争、飓风还是其他突发冲击，拥有灵活的替代路径，远比强行建立属于本国的单一产业链更具经济合理性。” 核心竞争力与区域一体化 面对外部环境的深刻变化，不同区域正在根据自身禀赋探索差异化的应对路径。 伊斯兰开发银行（IsDB）总裁穆罕默德·阿尔·贾瑟尔（Muhammad Al Jaser）博士认为，盲目追求出口多种缺乏竞争力的产品，远不如深耕少数极具国际竞争力的核心产品。 阿尔·贾瑟尔还表示，经济韧性建立在提前布局与物流基础设施之上。 他以沙特阿拉伯为例，该国提前规划建设了横贯东西的油气管道，与战略石油储备和过剩产能，以此能在历次全球能源危机中保障本国经济稳定，也充当了全球经济的稳定器。 欧洲复兴开发银行（EBRD）总裁奥迪尔·勒诺-巴索（Odile Renaud-Basso）则认为，过去30年依靠全球化扩张、和平红利以及传统制造业逐步升级的发展模式已经失效。俄乌冲突以及技术变革，迫使中亚和高加索国家进行根本性的结构调整。 中亚国家的突破口在于深度区域一体化与跨国连接性。数据显示，在各国消除双边摩擦、加强对话后，中亚国家间的内部贸易额在2017年至2025年间实现了翻倍增长。为了降低对单一通道的依赖，中亚国家正举全力打造“中间走廊”，大力投资铁路、公路与数字基础设施。 勒诺-巴索强调，基础设施建设不能仅停留在硬件层面，海关通关、法律法规、数字系统一体化等“软连接”更是决定跨国走廊运营效率与成本效益的关键。同时，中亚国家必须通过发展私营部门、吸收外商直接投资（FDI）来增强经济的自愈力与灵活性。 2025年以后，随着关税风险在全球蔓延，企业与政府开始转向多重对冲策略，包括将生产进一步本土化、深耕当地消费市场，并在全球范围内分散布局生产基地。 对此，香港大学经济学教授、亚洲全球研究所所长邓希炜（Heiwai Tang）提出借鉴斯坦福大学商学院教授李效良（Hau Leung Lee）的“AAA供应链”理论。AAA分别代表：敏捷性（Agility），即能够迅速响应短期内的供需剧烈波动与突发冲击；适应性（Adaptability），随着市场环境、地缘政治与技术的演变，灵活调整供应链结构与地理分布；协同性（Alignment）：将供应链上下游所有参与者的利益与风险偏好保持一致。 应对碎片化风险 在关税壁垒、产业补贴与咽喉要道风险上升的今天，斯泰格警告，缺乏协调的无序碎片化可能给全球经济带来巨大的GDP损失。 根据WTO最新发布的《2026年世界贸易报告》，如果地缘政治冲突加剧、产业政策回潮导致多边贸易体制长期得不到改革，全球经济将倒退回碎片化、阵营对抗的状态，到2050年，全球生产总值最多可能遭受高达10%的永久性损失，最不发达国家受创最重。 阿尔·贾瑟尔表示，各国的当务之急是消除贸易扭曲，专注打造不可替代的核心竞争力，而非陷入盲目追求产品数量的误区。同时，依靠私营部门的创新活力、推动区域软硬件设施的互联互通，并坚定维护基于规则的多边贸易体系，是全球经济在动荡中实现稳健增长的唯一路径。

2026-10-17: 过去一周，阿迪达斯全球首席执行官比约恩·古尔登的行程排得满满当当。他在上海连续待了6天，10月10日清晨抵达上海，一直到10月15日才启程离沪。 期间，古尔登走访复旦大学并捐设“未来体育发展基金”、第三次以会员身份参加IBLAC并建言献策、参加了上海时装周的品牌活动，实地调研中国市场，与中国媒体深度交流。 在此之前，阿迪达斯刚交出了一份亮眼财报。2026 年二季度，公司全球营收 67 亿欧元，同比增长 14%，创历史新高；其中大中华区实现营收 9.5 亿欧元，同比增长 15%，连续第十三个季度实现增长，增速领跑除欧洲以外的其他主要市场。 本届世界杯是二季度最大的催化剂。阿迪达斯赞助球队数量第一，决赛再度上演 “阿迪德比”、包揽冠亚军，多款西班牙球衣一度售罄，公司预计本届赛事相关销售超过15亿欧元。古尔登在此次中国行期间的媒体沟通会上对包括第一财经在内的媒体感叹，今年夏天 “足球文化对时尚界的影响力达到了前所未有的高度”。 增长之外，体育用品消费市场面临一定压力。“我们也必须承认，目前运动休闲鞋类市场，尤其是男鞋市场，存在大量来自不同品牌的库存产品正在打折销售的情况，这拉低了整个市场的表现。这种情况可能还会持续一段时间，直到市场上的库存逐步得到消化，市场环境有所改善。”古尔登表示， 这与零售端的体感一致。记者注意到，今年大促节点，不少品牌原价近千元的鞋款被拉至 300 至 500 元区间。一些零售商也向记者反馈，各大品牌的打折竞争依旧激烈。 不过，整个行业的天花板仍在抬升。 《2025年全民健身活动状况调查公报》显示，我国7岁及以上居民经常参加体育锻炼人数比例为38.52%，较2020年提高1.3个百分点，养成体育锻炼习惯的人群数量持续攀升。96.8%的被调查者参与过体育项目，其中健步走、跑步、跳绳、骑自行车、羽毛球和篮球项目的参与度最高。 国家体育总局数据显示，2025 年全国体育产业总规模达 5.12 万亿元，体育用品市场规模 2.49 万亿元，规划到 2030 年总规模将超过 7 万亿元。魔镜洞察统计数据显示，1-6月份，四家电商平台上的体育用品零售额达到2305.75亿元，较去年同期的2018.69亿元增长14.2%，继续保持增长，且增速高于全国网上商品零售额增长速度。 蛋糕变大，各家体育品牌的竞争同样在加剧。对此，古尔登认为竞争是一件好事儿，“商业和体育运动其实是一样的。因为良性的竞争能够促使你不断进步，变得更好。”他说，“如果回到十年前，包括阿迪达斯在内的国际品牌，基本上都是在欧洲设计和开发产品，然后告诉中国团队，把这些产品卖出去就行了。但现在，这种模式已经行不通了。” “那个只在德国或美国设计产品系列的时代已经结束了。现在已经不是由德国总部处于金字塔顶端，决定所有事情的模式了。我们采用的是一种矩阵式组织架构，能够根据世界各地出现的不同潮流趋势，灵活调整设计方向和资源配置。”古尔登表示，上海创意中心（CCS）已拥有约 200 名设计师和创意人员。如今阿迪在华销售的产品中，超过 65% 由 CCS 设计、95% 中国制造，CCS 设计的产品约 25% 销往海外。“今年 ‘新中式’系列在北美卖爆，不少海外消费者专程来中国门店采购；由 CCS 主导设计的苏超 13 支球队球衣，是阿迪达斯全球首次为非职业足球联赛打造的专属球衣，上架几天即断码。中国团队甚至开始反向输出 ——帮助韩国、日本等市场开发产品系列。”在古尔登看来，中国同时具备本土设计研发与生产制造双重优势，理应成为全球响应速度最快的市场。

2026-10-17: 上海市委书记陈吉宁今天（10月16日）会见了美国苹果公司执行董事长蒂姆·库克一行。 陈吉宁说，今年是中国“十五五”开局之年，上海正按照习近平主席战略擘画，以科技创新为引领、以改革开放为动力、以国家重大战略为牵引、以城市治理现代化为保障，深化建设“五个中心”。当前，新一轮科技革命和产业变革加速突破，人工智能技术和产业发展突飞猛进，为包括苹果公司在内的全球企业在沪发展带来新的机遇。欢迎用好上海的改革开放优势、科技创新优势和市场渠道优势，围绕智能终端供给、创新生态培育、人工智能健康发展等深化交流合作，推动更多新产品、新技术、新服务落地上海。上海将持续优化市场化、法治化、国际化一流营商环境，加快完善与高水平开放相适应的监管体系和法律体系，支持全球企业在沪实现更好发展。 蒂姆·库克表示，每次来到上海这座全球卓越城市，都能感受到蓬勃发展的活力和科技创新的动力。十分高兴在这里看到人工智能技术赋能千行百业的新实践新探索，愿持续深耕上海，携手合作伙伴围绕人工智能发展、产业生态构建、供应链管理、绿色低碳转型等加强对接、深化合作，在推动美中经贸关系稳定健康发展中发挥好工商界的桥梁纽带作用，更好实现互利共赢发展。 市领导李政参加会见。

2026-10-17: 10月17日，美联储进入沟通“静默期”。此前，美联储主席沃什在曼谷出席国际货币基金组织（IMF）年会并发表讲话，不过市场普遍认为，其摆在明面上的话比那些没说出口的更耐人寻味。实际上，这是10月27日—28日美联储议息会议前，沃什公开为加息问题进行说明的最后机会。“然而，他只谈了一些宏观层面的思考，同时进一步阐述了自己对人工智能（AI）的乐观预期，他认为AI最终将构成积极的供给冲击。尽管本周公布的整体通胀数据偏热，沃什并未重申他在杰克逊霍尔年会上的鹰派论调。”彭博经济研究美国首席经济学家萨克尔（Andrew Sacher）认为，“沃什表示，9月以来美国经济的发展总体符合美联储的预期，并指出上个月的加息行动体现了美联储维护价格稳定的决心。”“尽管他避免对10月的决策作出预判，但与杰克逊霍尔年会上的讲话相比，反差相当明显：在杰克逊霍尔年会上，他有意为收紧政策造势，因此态度十分强硬。而在曼谷，他并没有借机这么做。”萨克尔解释道，“总而言之，这进一步强化了我们的判断：美联储本月将维持利率不变。”到底加息否今年8月，沃什曾警告称，美联储“当前的首要关注点应该是价格”，并表示除非通胀明显朝着目标水平回落，否则政策制定者“仍有工作要做”。近期，美国劳工部最新公布的9月消费者价格指数（CPI）数据显示，美国通胀压力有所回升。?9 月CPI 同比上涨3.7%，环比上涨0.6%?，均超出市场预期 。这一数据重新推升了美联储10月加息预期，并对全球金融市场产生显著波动。???不过在曼谷，沃什并未提出类似的进一步收紧政策的理由。沃什仅表示，他认为没有什么理由修正美联储9月作出的评估。他说：“情况总体上符合我们的预期。”沃什称，10月和12月的会议将对产出、就业和通胀形势作出新的评估。“这表明美联储将逐次会议相机决策，而非对一系列加息作出预设。他把9月的加息行动定性为收回宽松政策，而非开启紧缩周期。”萨克尔对第一财经记者表示。沃什说，美联储“大约在一个月前收回了一部分宽松政策支持”，但并未暗示有必要立即进一步收紧政策。此外，沃什表示，AI的出现可能是其有生之年“对美国和全球经济影响最深远的一项变革”，这表明他对AI提升生产率、推动经济增长的长期前景持乐观预期。他认为，AI将“在中期形成积极的供给冲击”，从而缓解经济增长带来的通胀压力。与此同时，他也承认，短期而言，大规模AI投资在推高需求，进而推升通胀。他说，AI“显然会先作用于经济的需求侧，然后才会影响经济的供给侧”。“沃什对AI改变货币政策实施方式有着乐观预期，认为这项技术可以提供更全面的数据，构建更完善的经济模型。”萨克尔认为。AI与加息不过，需要指出的是，美联储众位官员在近期转向“鹰派”立场时认为，由AI热潮引发的需求激增，正是通胀压力的一个关键来源。近期高盛在一份报告中重新评估了AI需求对消费者价格通胀的影响，并区分了其带来的实际影响与因统计计量偏差所导致的影响。高盛在报告中考察了四个影响渠道。首先，AI推动了存储器及其他配件价格的上涨，并促使具备AI功能的软件产品价格大幅攀升，从而推高了软件和配件类别的通胀水平。“然而，我们估算认为，该类别对核心个人消费支出（PCE）通胀约20个基点的贡献中，大部分源于统计计量偏差——即夸大了配件价格飙升的影响；尽管近期统计方法的调整在一定程度上缓解了这一问题，但并未彻底解决。”高盛在报告中表示，“此外，在计算软件价格时未能针对质量提升进行调整，也是导致该类别通胀贡献的原因之一。”其次，与AI相关的电子元器件成本压力，导致了计算机及其他消费电子产品价格的上涨。“我们预计，这些成本压力还将温和上升，到明年年底前，累计将对核心PCE通胀产生约15个基点的贡献。”高盛表示。第三，数据中心对电力的需求推高了电价。“我们估算，这通过增加企业的能源成本，对核心通胀产生了5至10个基点的贡献；同时，通过直接影响居民电费支出，又对整体通胀额外贡献了5至10个基点。”高盛表示。第四，用于数据中心建设的工业金属价格大幅上涨。高盛称，据其估算，这推高了核心通胀约5个基点。“总体而言，我们估算目前与AI相关的价格压力推高了核心PCE通胀约45个基点。”高盛在报告中称，“我们预计明年这种影响将会减弱，主要原因是我们的行业分析师预计存储器和计算机价格的上涨速度将显著放缓；这将有助于减轻实际成本压力，并降低软件及配件类别中因统计偏差所带来的影响。”高盛总结道，AI需求对通胀的影响虽然显著，但程度适中；其中很大一部分仍源于统计偏差，且目前很可能已接近峰值。“即便我们完全采信这些由AI带来的影响，并假设其明年仍将持续，我们依然预计核心PCE通胀明年会显著回落，向2%的目标靠拢——因为据我们估算，在超出2%目标的剩余1个百分点中，有0.9个百分点是由关税和伊朗能源冲击所导致的。”高盛解释道。总体而言，此次在曼谷，沃什对美国经济增长的可持续性持乐观态度。他表示，投资热潮正在扩大，“诸多有利因素”为美国“经济带来了动力和韧性”。“沃什讲话的看点更多在于他略过不提的内容，而非他说了什么。由于他没有大力为加息造势，我们仍然预计美联储在10月以及今年余下时间里将维持利率不变。”萨克尔对记者总结道，“本月PCE通胀可能偏热，但价格上涨的广度预计有限，表明此轮通胀回升不会持续，而且长期利率走高可能也开始抑制需求。”

2026-10-17: *三大股指全线下挫，纳指本周累跌4.48%；*龙头科技股累跌，芯片股哀鸿遍野；*国际油价大幅飙高，WTI本周累涨10.4%。周五（16日）美股三大股指全线下挫。资金继续从人工智能（AI）相关股票撤出，加之油价上涨，市场显著承压。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）四个月来首次升破22。截至收盘，道指跌175.28点，跌幅0.34%，报52002.41点；纳指跌572.99点，跌幅2.14%，报26140.03点；标普500指数跌84.62点，跌幅1.09%，报7659.44点。以一周累计涨跌幅来看，道指本周累计上涨0.67%，纳指累计下跌4.48%，标普500指数累计下跌1.95%。【热门股表现】龙头科技股普遍下跌，Meta收跌3.72%，奈飞跌2.86%，谷歌跌2.47%，特斯拉跌2.13%，微软跌1.93%，亚马逊跌1.87%，SpaceX跌1.74%，英伟达跌1.43%；苹果公司逆势上涨0.43%。芯片股血流成河，VanEck半导体ETF（SMH）跌3.41%，本周累计下跌9.70%，创2025年4月以来最大单周跌幅。闪迪跌6.85%，SK海力士跌6.58%，AMD跌5.95%，美光科技跌5.63%，泰瑞达跌5.31%，科磊跌5.00%，应用材料跌4.82%。不过，英伟达首席执行官黄仁勋对近期AI股的暴跌态度乐观，认为这项技术带来的好处很快会盖过投资者的担忧。英伟达本周累计下跌6.34%。“这一切都会过去，原因很简单，”黄仁勋在柏林出席活动时对媒体表示，“AI将带来变革，会对每一个行业、每一个国家产生非常积极的影响。毫无疑问，这一趋势会延续下去，而我们才刚刚起步。”热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌1.30%。老虎证券跌6.03%，小鹏汽车跌4.15%，富途控股跌3.93%，爱奇艺跌3.19%，知乎跌3.14%，百度跌2.93%，哔哩哔哩跌2.49%，蔚来跌2.00%，阿里巴巴跌1.82%，拼多多跌1.76%，腾讯控股跌1.59%，京东跌1.39%，理想汽车跌1.05%，微博跌0.92%，网易跌0.83%；新东方逆势上涨0.88%。【市场概述】投资者担心科技公司为AI基础设施建设过度举债，新兴云服务企业股价普遍承压。AI云计算公司CoreWeave总债务已升至逾510亿美元，日内股价收跌11.91%，本周累计跌幅高达23.68%。美国投资管理公司Angeles Investments首席投资官迈克尔·罗森（Michael Rosen）表示，“问题在于，这是否是系统性问题？显然，债务发行规模增加值得关注和持续观察，如果继续攀升至过度水平，就需要警惕。但目前还远没到那个地步。”美国银行认为，近期看空股市的理由正在增多。该行策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）列出了未来一个月采取“避险”策略的四大原因，包括：美国国债收益率走高，以及美联储可能需要加息；中东和乌克兰战事推高油价；民主党在中期选举中大获全胜的概率上升；AI相关股票近期的股价走势。与此同时，通胀数据高于预期也令投资者承压，美伊冲突后能源价格高企进一步推高了通胀。本周公布的生产者价格指数（PPI）创2022年以来最大涨幅，消费者价格指数（CPI）仍远高于美联储2%的政策目标。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）本周四晚间在泰国曼谷出席国际货币基金组织（IMF）活动时发表讲话。尽管他未就美联储年底前是否加息表态，但交易员将此解读为美联储本月晚些时候将按兵不动。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储在10月27日至28日的议息会议上维持利率不变的概率为82%。中东局势方面，据新华社，沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基16日在社交媒体上说，联军当天已拦截并摧毁3枚导弹和4架无人机；马利基当天下午发文说，联军拦截一枚射向沙特西部港口城市延布的弹道导弹，并在红海上方拦截两枚巡航导弹。此外，联军还在沙特南部地区和利雅得省拦截3架无人机。 据央视新闻，当地时间16日晚间，也门胡塞武装发布声明，称过去24小时，沙特主导的联军对也门首都萨那以及达利阿省、塔伊兹省、荷台达省、扎马尔省、马里卜省、萨达省、焦夫省、阿姆兰省和拉赫季省等地发动了101次空袭及导弹袭击。上述袭击造成包括妇女儿童在内的平民伤亡。声明还称，自新一轮军事冲突升级以来，沙特主导的联军共对也门胡塞武装控制区进行了2489次空袭和导弹袭击。 【大宗表现】国际油价大幅飙高。WTI 11月原油期货收涨3.44美元，涨幅3.51%，报101.41美元/桶，本周累计上涨约10.4%。布伦特12月原油期货收涨3.94美元，涨幅3.72%，报109.86美元/桶，本周累涨约4.9%。贵金属市场表现分化。COMEX黄金期货收涨0.4%，报4186.7美元/盎司；COMEX白银期货跌0.04%，报57.135美元/盎司。

2026-10-17: 10月16日晚8点，苹果旗下首款折叠屏手机iPhone Duo正式开卖，首发货源迅速售罄，目前京东已显示iPhone Duo系列全款式无货，天猫苹果官方旗舰店预计发货时间已排至明年1月23日，苹果官方网站也显示预计发货时间延后。社交媒体晒单显示，苹果天猫官方旗舰店短时间内补货6次。首发货源的快速售罄带来了iPhone Duo“黄牛价”的高涨，记者询问闲鱼平台多位卖家发现，iPhone Duo首批货源加价普遍在4000元以上。有卖家告诉记者，有iPhone Duo1TB版10月23日可取货，苹果原价21499元，售价26000元。甚至有用户加价七千多元购入iPhone Duo。记者查看得物App发现，平台iPhone Duo多个版本的预售市场成交价突破2万元，其中1TB黑色版本接近2.9万元，比发售价高出7143元；256GB黑色版本涨幅也接近四成。目前iPhone Duo市场整体呈现出供不应求状态。正式开卖前，记者查看京东发现，平台iPhone Duo的预约购买人数已超过309.5万。天风国际分析师郭明錤此前预计，苹果折叠屏iPhone Duo在2026年第三季度的组装出货量约为50万至100万台。Counterpoint预测，iPhone Duo全年出货量约600万台，远低于同期iPhone 18 Pro系列2000万台以上的备货规模。iPhone Duo能否进一步打开高端手机市场值得观望。值得一提的是，10月16日晚，记者搜索淘宝发现，尽管iPhone Duo 尚未到手，但不少消费者已开始购入iPhone Duo 手机壳等配件，高价的iPhone Duo也在带动贵价手机配件销售。一件销量排名靠前的iPhone Duo手机壳售价296元起，显示已售100件以上。华泰证券在近期发布的研报中表示，苹果试图通过iPhone Duo打开高端新品类，iPhone Duo较同容量 18 Pro Max 存在明显溢价，但首代产品在影像、重量及便携性上有所取舍，核心卖点在于形态创新。总体来看，苹果正以iPhone Duo 拓展新增ASP（平均售价）空间。

2026-10-16: “我看到了很多苹果手机，谢谢大家。”10月16日，苹果公司执行董事长蒂姆·库克（Tim Cook）出现在全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会的讲台上。 这是他第二次参加这一论坛，也是他此次中国之行的重要一站。在过去一周里，他的足迹从广东到北京，再到上海。 论坛上，库克与清华大学经济管理学院院长白重恩展开深度对话。当白重恩问及对人工智能改善人类健康的信心时，库克的回答直截了当：“我今天比去年在这个会议上讲话时还要更加乐观。” 库克表示，本周，苹果在中国推出Apple Watch睡眠呼吸暂停通知功能。该功能可监测用户在睡眠中呼吸暂停的情况，这类问题可能引发高血压、糖尿病等后果。 对苹果而言，健康监测正在成为AI+人类叙事中最具商业想象力的入口之一。库克透露，苹果正在与北京的医院合作，寻求在心血管方面进行更多指标的监测和提醒。 在谈及苹果在中国的供应链时，库克抛出了一个关键数据：苹果在中国95%的供应链已由可再生能源运营，目标是2030年达到100%，实现“碳中和”。 “如果十年前我们走进一家工厂，和现在再走进去，那简直是天壤之别。”库克如此描述AI和自动化给制造业带来的变化，机器人技术正在快速发展，监测技术已从高度依赖人工转向高度自动化。以iPhone颜色一致性为例，成百上千万台设备的色彩统一，背后是机器学习的支持。 但他也直言AI给教育带来的挑战，较低的层级正在消失和减少，我们必须学习在较高的层次上不断攀登职业的阶梯。对于学习动力不足的学生，AI可能让他们快速获得答案而不愿继续学习，“这是一个巨大的挑战”。 此外，针对“AI时代应用程序是否会被边缘化”的疑问，库克给出了否定答案：“事实上，我看到很多应用APP正在迅速发展。”原因在于，AI正在帮助人们更快地编码和编程。“那些从未接触过代码的人也可以通过人工智能的帮助进行编程。” “我一直觉得技术应该服务于人类，而不是反之。”库克在会上说，技术的一切要义在于改善世界、改善人们的生活，让人们更健康、更高效，帮助人们创造技术本身无法创造的东西。

2026-10-16: 自2026年9月16日美联储全票通过加息25个基点至3.75%-4.00%以来，市场对美联储未来加息预期变动较大。受能源价格影响，市场对10月加息概率的定价一度接近65%左右（9月下旬），而随着最新公布的9月新增非农就业数据回落，加息预期又出现明显降温。10月14日美国9月物价数据公布后，CME“美联储观察”工具数据显示，美联储10月加息25个基点的概率从此前的20%左右提高至50%左右。 我们认为，后续美联储利率路径仍有不确定性，考虑到就业市场降温和中期选举等对美联储激进加息的制约因素，10月或为观察期，但需防范通胀再度抬头、导致12月及2027年路径重新陡峭化的风险上升。根据纽约联储发布的消费者预期调查，美国9月消费者未来一年的通胀预期从上月3.58%升至3.9%。三年期通胀预期上升0.1个百分点至3.3%；五年期通胀预期持平于3.0%。考虑到中美通胀水平的差异，两国实际利率倒挂并不如名义数据所显示的那样严峻。可考虑抓住10-12月窗口期前置发力逆周期调控，并把推动美方降关税、稳油价作为缓解外部压力的重要抓手。 美联储后续政策路径仍有不确定性 9月16日FOMC全票加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至3.75%-4.00%。经济预测摘要显示，2026年末利率中位数由6月的3.8%上调至4.1%，2027年末由3.6%上调至4.1%，2%通胀目标的回归时点推迟至2029年。提交预测的18位美联储官员中，16人预计年内至少再加息一次（12人支持加25bp、4人支持加50bp），无人预计降息。我们认为，美联储后续政策路径不确定性依然较大。 首先，本次加息并非美联储单方面主动引领，而是政策被市场定价“锁定”后的被动确认。9月全票一致通过的加息，更多来自确立反通胀信誉与维护金融稳定的需要。这是因为，会前CME利率期货对加息的定价已接近完全，美联储若选择按兵不动，将触发剧烈的资产重定价，并使新主席在就任初期的反通胀信誉遭受直接打击。此外，在长端利率高企、财政利息负担沉重的背景下（2026年9月10年期美国国债收益率单月上行逾50bp、突破5.3%，为2002年以来最高，超过2007年峰值；30年期一度达5.615%），公开分歧会被市场放大为政策不确定性，加剧美债与美元波动。 其次，目前市场定价10月加息概率呈现较强的事件驱动特征，且波动较大，需要特别关注地缘冲击对能源价格的影响。市场定价的剧烈波动印证了这一点：10月加息概率从9月17日的49.8%一路上行至9月23日的约75%，其后随油价波动回落至9月26日的64.2%；9月30日公布的8月PCE低于预期后降至47.1%，10月2日公布的9月非农就业数据大幅低于预期后进一步降至24.9%，维持政策利率不变的概率升至75.1%。 再者，美联储政策关注点正从供给侧向需求侧转移。从9月议息会议声明看，FOMC删除了“通胀部分源于能源等供给冲击”的表述，这进一步增加了美联储未来利率路径的不确定性。10月7日公布的议息会议纪要亦显示，与会官员认为快速增长的AI投资正在增加通胀压力。若通胀二次抬头，可能导致加息进程趋于激进，则不排除10月、12月连续加息并在2027年一季度升至4.50%-4.75%的可能性。 美联储激进加息的制约因素 当然，美联储激进加息也面临一些制约因素。 一是最新数据组合显示美国经济呈现“通胀仍高、就业趋弱”的特征，加息的政策代价正在上升。一方面，8月PCE同比3.4%、核心PCE同比3.0%，仍显著高于2%的目标；另一方面，9月非农就业仅增2.9万人、失业率升至4.2%、平均时薪同比增速回落至3.0%。加息既难以减缓能源与关税带来的成本推动，又会进一步抑制就业。 二是虽然需求端仍有韧性，但需警惕高企的市场利率对如火如荼的AI资本开支带来冲击——企业债和股权融资成本将随无风险利率提高，可能“刺破”本轮AI“泡沫”。对AI行业而言，这一约束尤为关键，巨额缺口仍依赖债券、股权和项目融资，AI项目的回报门槛和融资难度都会上升，同时高无风险收益率还会压低科技股估值。实际情况的演变可能更为曲折和复杂。短期内AI资本开支越高，越可能强化美联储的加息理由；但若高利率最终触发资本开支退坡，美联储也可能陷入“先加过头、后被迫转向”的被动局面，提高中长期风险爆发的可能性。因此，美联储仍需谨慎决策。 三是美联储激进加息的社会成本较高，沃尔克时期（1979-1987）提供了历史参照。为抑制通胀，联邦基金利率从1979年初的约10%升至1981年中的19%，失业率突破10%，1982年近2.5万家企业破产，1984年进一步超过5.2万家。沃尔克领导下的美联储加息周期导致了显著的财富再分配效应。反通胀在总量上虽有正收益，但严厉紧缩的代价高度集中于工薪阶层与中低财富家庭，而收益较多流向债权人与金融部门，客观上加剧两极分化与社会撕裂。 反观当前，美联储维持高利率的社会成本已然增加。纽约联储最新月度调查显示，消费者对自身财务状况的看法连续第二个月恶化。约42%的家庭表示，与一年前相比，目前的财务状况“明显恶化”或“有所恶化”，而表示财务状况改善的比例仅约18%。此外，预计未来一年自身财务状况恶化的家庭比例也有所上升，越来越多消费者认为，与一年前相比，目前获得信贷更加困难。消费者仍预计，未来一年的支出增速将高于收入增速。对于需要支付信用卡账单的美国消费者来说，高利率如果不能带来通胀的缓和，反而会成为美国居民生活成本增加、财务状况恶化的原因之一。 美联储加息不确定性对我国的潜在影响 对我国而言，美联储加息可能带来双重影响：一方面，货币政策紧缩可能引发美国国内政治反弹，这将增加其对外转嫁矛盾、强化贸易保护诉求；另一方面，这恰恰意味着美方在中期选举压力下存在缓和对华关税的内生动机，为我争取谈判空间提供了契机。 在我国外贸顺差远高于往年同期的情况下，美联储加息的传统利差渠道并未触发人民币汇率的大幅波动，而更加需要关注的可能是美国加息预期可能引发的AI资本开支收缩经外贸渠道对我国经济的传导效应。2026年以来， AI已成为拉动我国外贸增长的第一引擎，而这一繁荣高度依赖海外AI资本开支的持续扩张。从细分品类看，我国AI相关的出口高度集中于中间投入类产品。从价格看，AI出口金额暴增的本质是AI资本开支推升芯片等核心器件价格，并通过价格传导机制放大出口额。这从机制层面印证了AI出口与海外AI资本开支的强关联。 但如果美联储迫于通胀压力而实施更为激进的加息，也需要防范触发我国结汇趋势反转、加大人民币汇率波动的尾部风险。如前所述，我国当前的汇率韧性，本质上是结汇需求暂时超过了利差定价。但随着结汇的正反馈加强，其脆弱性也同步提升。据央行金融机构外汇信贷收支数据，8月末我国非金融企业外汇存款余额为6448亿美元。一旦人民币贬值预期形成，企业将延后结汇，上述外汇存款可能会从“缓冲垫”变成“堰塞湖”，重新激活经典的利差传导渠道。 事实上，若油价与关税两项供给端因素得到缓解，加息的必要性自然下降，这有助于缓解美联储加息给我国带来的外部压力。可考虑利用中期选举压力进一步推动美方缓和对华关税。目前美国通胀的根源更大程度上仍在于供给冲击（能源价格与关税成本）。数据显示，9月美国CPI 同比增长3.7%，较8月的3.4%提高了0.3个百分点；环比则上涨0.6%。油价高企是整体通胀抬升的主要原因之一。加息只是抑制通胀的次优选项，甚至可能因压制需求而付出较大代价。CNN民调显示77%的美国成年人认为现政府政策推高了其生活成本，其中65%归咎于关税；此前，美国最高法院曾裁定依据《国际紧急经济权力法》征收全球关税超越总统权限。美方关税工具的法律基础受损、财政与选举压力上升，是我方争取谈判空间的现实基础。因此，可考虑利用中期选举压力促使美方降低贸易保护强度。 四季度我国逆周期调控宜前置发力 目前我国CPI同比约0.9%，美国约3.7%，剔除通胀后的中美实际利差倒挂幅度远小于名义值。因此，外部加息对我国的真实约束更多体现在压缩了国内价格型货币政策的空间。由于10月美联储议息会议仍有较大概率按兵不动，此后距离12月8-9日议息会议约六周，是美联储货币政策的“静默窗口”，也是我国逆周期调控受外部扰动较小的时期。 在工具选择上，货币政策宜优先考虑推动数量型工具落地见效。这是因为价格型工具受利差约束更大，而数量型工具能直接补充流动性、配合政府债券发行。9月末我国刚刚推出的增量政策也主要是数量型工具，如将“六张网”纳入PSL支持范围，以及科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款加力扩容等，其实施效果有待观察，因为政策落实的效果还取决于需求端的响应程度。在此基础上，仍可将小幅降准（如25BP）作为储备政策，因其有助于缓解商业银行息差压力，增加对银行加大信贷投放的激励。 财政重心应转向支持内需，年内形成实物工作量。9月我国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，结束连续两个月收缩、重回扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，上升1.2个百分点，经济回升向好态势进一步巩固，但基础尚不牢固，需政策继续发力。可考虑把一部分财政资金直接用于修复居民资产负债表，稳住居民现金流与消费能力。 总而言之，美联储10月加息概率在半个月内从接近65%回落至20.5%，又在美国物价数据公布后大幅提高，是其利率路径不确定性的一个直接表现，也是政策和市场相互博弈、相互牵引的真实写照。目前美国通胀的症结主要仍在供给端，而能源与关税才是治本之策，加息只是次优选项，代价高昂且可能加剧社会撕裂。对我国而言，目前主要风险可能不在中美利差扩大，而在于美国加息预期可能引发的AI资本开支收缩经外贸渠道对我国经济的影响。此外，应关注美联储可能激进加息触发我国结汇趋势反转、加大人民币汇率波动风险。应珍惜四季度政策前置发力的窗口期，进一步巩固经济回升向好态势，努力完成全年经济发展目标任务。 （盛松成系中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学术顾问；龙玉系中欧陆家嘴国际金融研究院研究员） （本文仅反映作者观点，不代表所供职机构意见）

2026-10-16: 美国通胀数据又一次打乱了市场预期。 美国劳工部周三公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比涨3.7%，创5个月新高，高于市场预期的3.6%和前值3.4%；环比上涨0.6%，高于8月的0.4%。剔除食品与能源的核心CPI同比升至2.6%，环比0.3%，同样超预期。 CPI公布后，芝加哥商品交易所数据显示，美联储10月加息25个基点的概率从公布前的约22%一度冲高至50%附近。市场没有等到“通胀顺利回落”的信号，反而等来了能源价格向更广领域渗透的证据。美股当晚跳水，亚太股市15日早盘接力下挫，美元指数站上2025年5月以来高位，印度、菲律宾、马来西亚本币接连承压。 美联储下次货币政策会议将于10月27日至28日举行，一场由CPI重新定价引发的全球风险资产重估，正在展开。 10月是否加息仍有分歧 美国劳工部数据显示，受中东冲突影响，9月汽油价格环比上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上；能源价格同比上涨20.4%，汽油价格同比上涨34.2%。 投资者最担心价格上涨的扩散。美联储倾向关注剔除食品和能源的核心价格，数据显示，住房相关通胀9月环比上涨0.4%，为5个月来最快月度涨幅；娱乐、二手车、教育、机票、医疗保健和服装价格也出现上涨，显示高能源价格正通过运输成本推高其他部门通胀。 美联储上月已加息25个基点至3.75%～4.00%区间，为三年来首次。美国中期选举投票前，顽固的价格压力依然存在。随着美伊在霍尔木兹海峡紧张拉锯，海运成本居高不下，成品油供给偏紧，柴油、航空煤油、取暖油等中间馏分油价格维持高位。尽管美国已说服七国集团（G7）释放1亿桶原油与柴油储备，并与俄罗斯就柴油出口达成协议，但盛宝银行经济学家奥勒·汉森指出，战略储备仅能提供短期缓冲，无法修复受损炼油设施，也不能恢复中断的物流分销网络。 通胀数据迅速重置市场对美联储本月利率决议的预期。交易员普遍预计，美联储年底前至少加息一次，到2027年底还将累计再加息三次。 不过，机构对10月是否加息分歧明显。ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利认为，9月通胀报告可能不足以推动10月加息；杰富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯也认为，美联储可能选择在10月维持利率不变。美国银行策略师科恩则称，美银坚持认为美联储将在10月加息；花旗集团也增加了对12月加息的押注。市场正等待美联储主席沃什周五在IMF年会上发表讲话，以评估下一步政策走向。 AI融资风险成抛售推手 美股周三遭遇重挫，科技股集中的纳指和标普500创下7月以来最大单日跌幅。抛售周四蔓延至亚太市场：日经225指数收盘下跌4.9%，报64425.95点，芯片设备制造商Advantest和东京电子分别下跌15%和7.8%，软银集团下跌9.3%；韩国KOSPI指数本周跌幅超15%，连续7日下跌、累计跌约21%，三星电子和SK海力士领跌，韩国金融委员会盘中紧急声明，必要时将实施应急计划。 港股同样承压，10月15日恒生指数收跌1.03%，报24062点；恒生科技指数跌2.72%，报4061点。广州越声理财投资顾问李谦分析称，港元与美元挂钩，香港利率须跟随美债利率上行，港股资产折现率被直接抬高，市场在“加息概率翻倍”的边际变化上叠加脆弱的流动性结构，形成短期情绪超调；即便10月不加息，美债利率仍处高位，“更高更长”的利率环境并未改变，这是影响港股估值的核心约束。光大证券国际策略师伍礼贤认为，港股调整缘于加息预期升温与AI融资成本高企担忧的叠加。 受美国债务持续走高、紧缩周期终端利率高企影响，传统避险资产美债亦遭抛售，10年期和30年期美债收益率均触及2002年以来新高，并带动其他主要经济体国债抛售，法国债券受打击最为严重。股市抛售与加息担忧波及商品市场：伦敦金属交易所基准三个月期铜下跌超1%；铝价连续第三个交易日下跌，触及近9个月最低；伦锡下跌逾2%，失守5万美元/吨关口，创下四个月低位。 本轮抛售中，市场对人工智能产业融资风险的担忧成为重要推手，高利率环境正在为资本密集型、高度依赖借款的AI热潮制造困难条件。周三抛售最集中的是那些大举借债为数据中心扩建融资的公司：CoreWeave股价下跌逾15%，债券在二级市场跌至新低、收益率超15%，引发美国太空探索技术公司首席执行官马斯克在社交媒体惊呼。同时，正冲击史上最大IPO的Anthropic收入增长降温，其计划未来十年投资超5000亿美元于芯片和基础设施，加剧投资者担忧。 芯片制造商、新兴云公司和AI超大规模企业均受波及。博通首席执行官此前将市场比作赌场，称许多AI投资者不知自己在投资什么；摩根大通首席执行官杰米·戴蒙认为有理由不追逐所有AI融资交易；富国银行首席执行官查理·沙夫则暗示AI发展类似于互联网热潮。蓝水资本首席投资官李泽铭判断，市场开始质疑AI领域的实际回报，融资成本上升将导致成本抬升、建设进度放缓，AI相关个股估值面临较大调整压力，恒生科技指数已接近年内低位，可能跌破4000点，恒生指数有机会下探至6月低点22500点附近。 亚洲打响汇率保卫战 加息预期推动美元指数升至2025年5月以来最高水平，美元连涨五周、涨幅超3%，创2025年初以来最长连涨纪录。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，投机交易者持有超350亿美元看涨美元头寸。法兴银行首席外汇策略师杰克斯警告，在能源价格确定性下跌前，押注美元疲软和通胀缓解是高风险投资。 美元走强令亚太货币承压。印度卢比对美元一度跌至接近97，印度储备银行推出组合拳：将国有石油公司每日逾2.5亿美元购汇需求转移至央行资产负债表，同时重启衍生品管制，将无需实际敞口的外汇衍生品头寸上限从1亿美元骤降至500万美元，并对超200万美元购汇合约设20%保证金要求。高盛预计，上述措施短期可推动卢比升值1%至2%，但并未解决美元流入不足的结构性问题。菲律宾比索15日一度下跌0.5%，创下63.15比索兑1美元的历史新低，市场预计菲律宾央行下周将加息25个基点。马来西亚林吉特则获出口商换汇与外资流入支撑，8月外汇存款下降8.6%。 美联储14日发布的褐皮书显示，8月25日至10月5日报告期内，高油价令美国面临广泛的物价上涨压力。 李谦认为，若10月不加息，短期空头回补可能触发技术性反弹；若加息落地，港股可能面临新一轮估值压缩。但他也指出，恐慌情绪可能已接近极致，趋势性反转仍需等待美债利率下行与企业盈利改善的实质性信号。李泽铭则预计，市场主流观点认为10月不会加息、12月加息概率更高，AI板块估值调整压力仍需防范。 韦德布什证券原全球科技研究主管丹·艾夫斯认为，周三的抛售不会是AI行业最后一次调整，但抛售是买入机会——更高收益率虽将提高AI项目融资成本，但并未改变处理能力需求远超供应的事实，他预计大型科技公司不会很快缩减AI支出计划。整体来看，通胀黏性、加息路径、美债利率与AI产业融资成本仍是左右全球金融市场走向的核心变量。

2026-10-16: *美股三大股指收涨，道指涨逾1%； *医疗、消费股走强，费城半导体指数连续第七个交易日下跌； *国际油价涨跌互现，美油涨逾3%，金银反弹。 周四（15日）美股三大股指收高。美国9月生产者物价涨幅超出预期，但美债收益率回落，投资者转向医疗和消费等板块，道指领涨，科技股表现分化。 截至收盘，道指涨556.21点，涨幅1.08%，报52177.69点；纳指涨20.16点，涨幅0.08%，报26713.03点；标普500指数涨25.12点，涨幅0.33%，报7744.06点。 【热门股表现】 龙头科技股涨跌互现。微软涨1.08%，谷歌涨0.37%，亚马逊涨0.27%；Meta跌0.11%，苹果跌0.28%，特斯拉跌1.29%，英伟达跌1.84%。 芯片股继续承压，费城半导体指数跌0.88%。英特尔跌2.80%，台积电ADR跌1.80%，AMD跌1.50%；美光逆势涨1.87%。 光通信股走弱，相干公司跌4.83%，朗美通跌2.99%。 医疗和消费股表现突出。耐克涨5.21%，家得宝涨4.31%，礼来涨3.55%，联合健康涨2.79%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克金龙中国指数涨1.96%。网易涨2.73%，携程涨2.70%，京东涨2.66%，蔚来涨2.64%；阿里巴巴微跌0.04%。 【市场概述】 经历前一交易日的科技股抛售后，市场出现板块轮动。标普500指数11个板块中有8个收涨，医疗保健和材料板块领跑。人工智能相关公司的债务负担及融资成本仍受到关注，半导体板块未能随大盘反弹。 塞密斯交易公司（Themis Trading）股票交易联席主管乔·萨卢齐（Joe Saluzzi）表示，大型股之间出现了一定程度的轮动，类似情况此前也曾发生，市场对人工智能相关投资的担忧几乎每隔几个月就会再次浮现。 当天公布的经济数据呈现出通胀升温、消费保持增长和裁员规模较低并存的局面。投资者一方面评估能源成本向商品和服务价格的传导，另一方面关注消费者能否承受持续的物价压力。 美国劳工统计局公布，9月最终需求生产者价格指数（PPI）环比上涨1.3%，高于市场预期的0.5%，为2022年3月以来最大单月涨幅；同比上涨6.3%，为2022年12月以来最大涨幅。8月环比涨幅由0.4%上修至0.5%。 分项来看，最终需求商品价格环比上涨2.6%，其中能源价格上涨10.8%，汽油价格上涨20.3%，贡献了商品价格涨幅的一半。服务价格上涨0.8%。剔除食品、能源和贸易服务后，指数环比上涨0.5%，同比上涨5.0%，表明价格压力并不局限于能源领域。 在线券商交易站（TradeStation）全球市场策略主管戴维·拉塞尔（David Russell）表示，最新数据确认，在能源价格居高不下的背景下，通胀形势正在恶化，价格压力正向经济体系其他环节扩散，运输和材料领域尤其明显。 消费数据同样受到油价影响。美国人口普查局公布，9月零售和餐饮销售额经季节调整后为7450亿美元，环比增长0.8%，同比增长6.3%；8月环比增幅由1.1%上修至1.3%。 其中，加油站销售额环比增长6.4%，同比增长28.1%；剔除加油站后，零售销售环比仅增长0.2%。零售销售数据未经通胀调整，燃油价格上涨推高了名义销售额，整体增幅并不意味着商品消费全面加速。 分行业看，汽车销售额环比增长0.2%，家具销售增长1.3%，餐饮销售增长1.1%，建筑材料及园艺用品销售下降0.6%。剔除汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务后的零售销售环比仅增长0.1%，低于8月的1.2%。 劳动力市场方面，美国劳工部公布，截至10月10日当周，初次申请失业金人数为19.9万人，较修正后的前值增加1000人；四周移动平均值为19.85万人。截至10月3日当周，持续申请失业金人数为171.0万人，投保失业率为1.1%。 第五三财富顾问公司（Fifth Third Wealth Advisors）首席投资官克里斯·奥斯蒙德（Chris Osmond）认为，这些数据反映出相互交织的经济信号：通胀正在升温，消费者仍在支出，但内在动能减弱，劳动力市场则更接近停滞，而非明显恶化。他表示，美联储继续观望仍有理由，但如果通胀迟迟不降，等待的代价将会上升。 美债收益率当天回落。美国财政部公布的日终恒定到期收益率显示，2年期国债收益率报4.77%，较前一交易日下行5个基点；10年期报5.10%，下行9个基点；30年期报5.43%，下行9个基点。长端收益率降幅大于短端，收益率曲线有所趋平。 对于后续利率路径，市场仍在权衡通胀和经济增长前景。据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具，交易员定价截至12月议息会议再度加息的概率约为67%，高于周三的62%。美联储下一次议息会议定于10月27日至28日举行。 中东局势方面，据新华社，伊朗海军15日称，其监测团队当天在霍尔木兹海峡东部海域发现一艘油轮起火。伊方声明称，该油轮关闭追踪系统，试图穿过“禁区”。 【大宗表现】 国际油价涨跌互现。WTI 11月原油期货结算价上涨2.88美元，涨幅3.03%，报97.97美元/桶；布伦特12月原油期货结算价下跌0.14美元，跌幅0.13%，报105.92美元/桶。美国原油库存大幅下降，为美油提供支撑，市场同时继续关注中东供应和航运风险。 贵金属反弹。COMEX 12月黄金期货结算价涨1.51%，报4170.10美元/盎司；COMEX 12月白银期货结算价涨2.29%，报57.156美元/盎司。美元走弱、美债收益率回落，为金价提供支撑。

2026-10-15: 伴随美联储加息预期再次升温，美元指数周三（10月14日）升至2025年5月以来最高水平。这使得印度、菲律宾、马来西亚等一些亚太货币走低，相关经济体不得不重启货币保卫战。 美元指数升至2025年5月最高水平 根据美国劳工统计局的数据，由于燃料成本上涨，美国消费者价格（CPI）以五个月来最快的速度上涨。Monex股份有限公司外汇交易员哈兹勒特（Andrew Hazlett）称，“高于预期的CPI推高交易员对美联储的进一步加息定价，从而提振了美元。” 即便在周三上涨前，美元的涨势也已延续到第五周，期间上涨了超过3%，录得自2025年初以来最长的连涨纪录。自美联储上个月三年来首次加息以来，交易员的加息押注一直推动着美元反弹。市场目前预计美联储将在明年1月底加息约40个基点，同时押注10月再次加息的概率也攀升。美国银行策略师科恩（Alex Cohen）表示，“市场对10月美联储会议的定价迅速反弹。”美银坚持认为美联储将在10月加息。 花旗集团也根据最新CPI数据增加了对美联储12月加息的押注。交易员们正在等待美联储主席沃什在本周五于泰国曼谷举行的国际货币基金组织（IMF）年会上发表的讲话，以此评估美联储下一步政策走向。 加拿大帝国商业银行资本市场外汇策略主管颖（Sarah Ying）称，“沃什很可能重申，美联储对持续上升的通胀‘不容忍’。如果他承认价格压力不断扩大，并重申美联储的长期任务，市场可能会将其解释为鹰派。”汇丰银行策略师团队在一份报告中写道，“沃什通过在9月加息重新建立了信誉。由于物价仍在上涨，这种可信度和更强硬政策的前景应该会使风险平衡向更强势的美元倾斜。” 此外，尽管其他主要国家的央行政策制定者也在准备提高借贷成本以遏制通胀，但并非所有经济体都能应对与美国相同的加息幅度。从这个角度来说，不断扩大的利差也有利于美元相对其他货币的相对强势。华尔街的许多策略师近期因此重新评估了他们对美元的前景预判。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在截至10月6日的过去一周内，投机交易者增持了对美元的看涨立场，持有超过350亿美元的与美元上涨相关的赌注。法兴银行首席外汇策略师杰克斯（Kit Juckes）称，“如果要吸取一个令人不安的教训，那就是在能源价格出现确定性下跌前，押注美元疲软和通胀缓解是一项有风险的投资。” 亚洲多国重启“汇率保卫战” 印度卢比对美元本周稍早一度跌至靠近97，分析师警示，如若跌破这一关口可能会打开通往100的道路，这是一个曾经不可想象的水平。为了提振卢比，印度储备银行推出保卫组合拳：将国有石油公司每日逾2.5亿美元购汇需求转移至央行资产负债表，同时重启4月危机期间启用的衍生品管制手段，包括将无需实际敞口的外汇衍生品头寸上限从1亿美元骤降至500万美元，并对超200万美元购汇合约设20%保证金要求。 高盛新兴市场策略师拉蒂尔（Rishi Radia）在题为《印度：印度储备银行加强卢比防御》的报告中，预计这些组合拳短期可推动卢比升值1%至2%，但警告并未解决美元流入不足这一结构性问题。 印度储备银行自2026年10月12日起开设专项窗口，直接通过指定银行向印度石油（IOC）、印度斯坦石油（HPCL）和巴拉特石油（BPCL）三家国有炼油商提供外汇，完全绕开即期市场。高盛估算，按当前约100美元/桶的油价计算，三家炼油商的年度美元需求约达1200亿美元。高盛认为，上述政策意味着此前每日在市场上打压卢比的最大购汇方已从现货市场消失。但该行也坦言，美元的实际需求并未改变，只是转由印度储备银行的外汇储备来满足。换言之，卢比在即期市场上的压力得以缓解，但代价是储备消耗速度加快。只要油价维持在100美元附近，印度进口的每一桶原油都将直接消耗外汇储备。 同时，印度储备银行还重新祭出4月急性压力期间短暂使用的衍生品管制组合，包括禁止重新预订已取消的卢比外汇衍生品合约、将无需事先证明实际敞口即可建立的外汇衍生品头寸上限从1亿美元骤降至500万美元，并对超过200万美元的购汇对冲合约设立20%的现金保证金存款要求。高盛警告，上述措施对资本市场的整体影响仍存在不确定性，卢比面临的结构性压力尚未消除。 在货币政策层面，印度储备银行近期已在"渐进紧缩"立场下加息25个基点至5.50%。高盛预计，印度储备银行将在12月再度加息25个基点，并在2027年上半年累计再加息50个基点，将政策利率推升至6.25%。 在马来西亚方面，市场分析人士表示，马来西亚出口商可能会增加将外汇收入兑换成林吉特的比例，以此在今年剩余时间内提振马来西亚吉林特对美元汇率。 根据马来西亚央行最新数据，8月马来西亚外汇存款下降8.6%，至3080亿林吉特（755亿美元），为2010年以来最大月度跌幅。这一下降表明，受益于半导体出货量的出口商可能会将这些收益转换为林吉特。 9月的贸易数据定于下周公布，但法巴银行预计，正在进行的企业转换将支撑林吉特。该行表示，这一势头，再加上强劲的经济基本面和外国直接投资流入，应有助于到2027年6月将吉林特对美元汇率从目前的4.08左右升至3.90。马来西亚已成为亚洲半导体制造和数据中心的主要中心，因此吸引力许多外国投资涌入马来西亚。法兴银行的新兴市场亚洲外汇和利率策略师萨姆比（Parisha Saimbi）称，“境内出口商寻求减少外汇敞口，叠加用于建设数据中心的外国直接投资流入，预计将增加企业的美元转换至吉林特的规模，提振吉林特。” 虽然目前不得不推出政策保卫吉林特，但此前外国资金持续涌入一直为林吉特提供了支撑。林吉特对美元在8月上涨了1.5%，9月由于美元走强才回吐了部分涨幅。即便如此，吉林特仍然是今年东南亚表现最好的货币，仅次于新加坡元。 除了印度卢比和马来西亚吉林特，菲律宾比索对美元今日（15日）一度下跌0.5%，创下63.150比索对1美元的历史新低。这加大了菲律宾央行捍卫货币的压力。商业银行集团Rizal的首席经济学家拉卡福特（Michael Ricafort）称，“比索正走向未知领域。现在，可能只有菲律宾央行进一步加息有可能稳定住该货币。”媒体的一项调查显示，市场预计菲律宾央行下周将加息25个基点。

2026-10-15: 全球“冬奥会之乡”的法国奥罗阿大区（奥弗涅-罗纳-阿尔卑斯大区）正期待与中国一起解锁更多的合作空间。 奥罗阿大区是法国首个与上海建立友好合作关系的大区/城市，双方于1986年缔结友好关系，迄今已有40年之久。近日，奥罗阿大区议会副主席莫尼耶（Philippe Meunier）一行来访上海，欲在互联互通、经贸投资、文化旅游等领域深化与上海的合作。 公开信息显示，奥罗阿大区位于法国东南部，总面积达7万平方公里，人口790万，与意大利和瑞士接壤。首府为法国第三大城市里昂。当地不仅是法国重要的经济区域，工业门类较为齐全，拥有77万家企业，同时也是法国葡萄栽培和葡萄酒生产的重要地区。此外，奥罗阿大区旅游资源丰富，欧洲第一高峰勃朗峰就坐落在该地区。 莫尼耶在接受采访时表示，下一个40年双方将重点深化经贸合作，聚焦医疗、新材料、科技创新等领域挖掘合作潜力；进一步拓展高校和科研合作，持续开展学生互换、科研人员互访与联合科研，深化人才协同培养；同时夯实职业培训领域伙伴关系，互推两地专业优势与特色技艺。 “上海与里昂的直航在研究中” 要释放友城间合作的更大潜能，扩大双向人员往来至关重要。法国旅游发展署的数据显示，2025年法国共接待约170万人次的中国游客，与2024年相比同比增长10.7%。今年前8个月赴法中国游客人次已同比增长3%。法方预计，今年9~11月，这一数量还有增长空间，增幅或达11%。 上述数据还显示，赴法中国游客2025年在奥罗阿大区的酒店住宿达6.8万夜次，较2024年增长10%，中国已成为该大区第五大远程客源国。 越来越多的中国游客到来，也让奥罗阿大区旅游局局长梅西耶（Geoffrey Mercier）看到了近些年来赴法中国游客的变化。他告诉第一财经，如果说2022年前中国游客赴法以团队游为主，自2023年后，选择自由行的中国游客占比不断升高，2025年的最新统计已超过50%，团队游比重则降至20%左右。此外，“轻银发”客群以及Z世代和千禧一代的中国面孔也越来越多。 “文化遗产、美食、法式生活艺术以及巴黎之外的旅游体验越发受到重视。因此我们认为，既要继续为偏爱跟团游的游客提供团队游选项，也要推出更多个性化旅行产品。”他说道。 梅西耶表示，未来的目标是与中国旅游业者合作，开发适配中国不同游客群体的旅行产品，比如适合家庭初次体验冰雪滑雪的行程、面向资深户外爱好者的活力度假产品，或是融合山地康养与法式生活方式的旅行。“我们还计划开发以徒步、骑行、湖泊与村落为核心的春夏秋三季体验项目。”他说到，“户外运动在中国很受年轻人的欢迎。” 当前，中国游客若要到访奥罗阿大区，则需要在法国首都巴黎转机，或换乘2小时的火车，抑或继续搭乘45分钟的短途航班。对此，梅西耶告诉第一财经，上海至里昂的直飞航线正在调研规划，一旦开通，将大幅便利中国游客直达阿尔卑斯山区。 随行的一位里昂机场负责人也告诉第一财经，此行也与中国航司探讨中国城市直飞里昂的可能性，“我们的首选当然是上海。（上海与里昂）直航一旦得以实现，将进一步为中国游客飞往当地提供更丰富的选择。当然这还需要合适的时机，希望此行能推进这一项目。” 梅西耶还表示，当前大区已启动与合作伙伴共建中文内容，如中文信息、支付习惯、接待接驳等服务细节也在规划同步跟上，希望中国游客能在大区收获探索原汁原味法国的另一种深度而有趣的方式。 2030年冬奥会契机 奥罗阿大区还是全球滑雪爱好者的胜地。法国旅游发展署数据显示，大区拥有175个冬季度假村、1.2万名滑雪教练，年滑雪接待超4000万人次，山地旅游年营业额逾120亿欧元，是法国仅次于巴黎的第二大旅游目的地。当地多个雪场互联互通，雪道总长超600公里，雪季时间往往从11月延续至次年5月。 正是拥有欧洲“最长雪期”与丰富的雪地资源，奥罗阿大区已承办了三届冬季奥林匹克运动会。当前，大区正在筹备2030年冬奥会与冬残奥会，这也是冬奥会第四次重返法国。梅西耶给出的数据显示，预期届时将有3500余名运动员、1.5万名志愿者、100多个国际代表团、200万名现场观众届时到访大区。 在梅西耶看来，从当下直至2030年冬奥会举办，是奥罗阿大区与上海深化双向合作的宝贵窗口期。冬季运动与山地旅游、全季山地旅游与环境适应、研学旅行与培训这三大方向，蕴藏着巨大的合作潜力。 其中，冰雪产业是双方最受瞩目的合作领域。梅西耶提出，期待推动中法两国滑雪场、滑雪学校、旅游运营商以及上下游相关企业搭建对接渠道，围绕滑雪教学、家庭游客接待、安全保障、服务品质提升、旅游目的地运营管理等议题开展交流。他特别强调，“希望借冬奥会契机建立行业合作关系，让合作在赛事结束之后仍能长久延续。” 除冬季运动之外，全季山地旅游与环境适应领域同样值得深耕。他表示，双方可围绕山地业态多元化开发、错峰均衡引流、公共交通优化、住宿设施能效升级等方面展开探讨。在研学旅行与培训方面，合作可覆盖酒店管理、滑雪场运营、山地生态保护、大型体育赛事筹办等。 在梅西耶看来，合作并非单向输出。法方既要将山地旅游的成熟经验与中国分享，同时也需要吸纳中国在数字化服务、游客运营领域的实践经验，从而真正实现双向互惠。

2026-10-15: 【顶级预测师：美联储12月可能加息50个基点】Prestige Economics总裁Jason Schenker表示，FOMC可能会在12月考虑更大幅度、达50个基点的加息。 这位较早预测到美联储最近一次加息的预测师Schenker如今认为，美联储可能在9月加息后“让政策效果稍作喘息”，再于12月考虑更大幅度加息。 Schenker预计，若12月出现更大幅度加息，明年年初可能暂停进一步加息。(华尔街见闻)

2026-10-15: 当前，法国公共财政持续恶化，面临主权债务风险。 在此背景下，法国极右翼党派“国民联盟”领导人玛丽娜·勒庞作出最新承诺，表示准备在2027年当选总统后与欧盟展开较量：她承诺将围绕欧盟的预算和权力问题进行一场“实力较量”，并质疑欧盟高层领导人是否应继续留任。 勒庞在4月大选中处于领先地位。勒庞在最新的一次采访中表示，尽管她试图向选民展示自己在解决法国恶化的公共财政状况等问题上的务实态度，但她从内部重塑欧盟的雄心并未减弱。 她也承认，自己面临的最大“外部制约”是那笔“可能失控的巨额债务”，但她表示决心在国内和欧洲层面推行自己的政策。 正在欧洲调研的对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，勒庞在目前的所有民调中都处于绝对领先位置，这背后是当前法国从经济到民生出现系统性难题后，选民的一种宣泄表达，不过在历史上极右翼屡次进入总统大选第一轮投票，随后被其他中间派联手阻击，但这次中间派尚未进行有效整合，导致勒庞在所有第二轮模拟盘中，胜率均较高。 勒庞的断层式“领先” 勒庞认为，她在明年大选中可能取得的胜利，加上西班牙、意大利和波兰等国民族主义政党可能取得的进展，将给欧盟带来根本性变革，其中包括削弱欧盟委员会的权力。 “必须考虑到2027年将发生一件非同寻常的大事，”她说道，指的是未来12个月内将迎来的一系列密集选举。 她质问欧盟委员会主席冯德莱恩能否继续担任该职位直至2029年任期结束，理由是“她已不再获得欧盟许多政府的信任”。 当前，58岁的勒庞正怀着更强的信心参加她的第四次总统竞选，目前她在民调中遥遥领先。与此同时，她的主要竞争对手陷入分裂。 根据当前民调显示，玛丽娜·勒庞在2027年总统大选前的领先优势扩大，在2027年总统大选第一轮头牌模拟对决中，可以获得约35%～36%的选票，74岁的激进左翼领袖让-吕克·梅朗雄则能拿到17%～18%的选票，中间派候选人、前法国总理阿塔尔最多能拿到12%的选票，中间派另外一位候选人、法国前总理菲利普可以拿到13%～16%的选票，此外属于右翼阵营的法国共和党党主席勒塔约（Bruno Retailleau）可以拿到7%～10%的选票。 赵永升对记者解释了为何勒庞的支持率出现了“断层式”领先。他对记者表示，当前勒庞的优势相当明显，以前极右翼多能进大选第二轮，但是同中右翼的支持率相差不可能出现现在的这种相差距离，“在法国，极右翼势力在加强。经济形势持续恶化之下，极右翼在不断吸引新的选民加入。” 他对记者表示，近期在法国观测物价时，感到不少超市中的食品价格涨了一倍，“由于今年的气候原因，竟然还出现了食物短缺现象，热浪导致很多食物歉收，不仅短缺而且质量差很多，经常你要稍微晚一点去，就没了。” 他对记者补充道，与此同时在燃油价格和各方面通胀都很严重，法国在产业方面也呈现收缩状态，失业人数上升，而与此同时法国还在地缘政治问题上继续大量输出资金，这都引起了法国选民不满，认为目前状态下，需要以本国的利益优先，而不是搞什么区域政治博弈。 赵永升表示，总体来讲，在自身经济乏力的情况下，法国目前的民粹主义情绪上升是较为明显的。 法国债务危机 然而，勒庞的竞选是在一场酝酿中的债务危机背景下进行的。由于担心法国债务占国内生产总值（GDP）比重高达119%的可持续性，债券投资者推高了法国的借贷成本，这对所有总统候选人而言都是一项挑战。 赵永升对记者表示，欧盟内部的该比重红线是60%，法国当前的119%已经接近翻倍，而法国方面需要削减400亿-500亿欧元的财政赤字才能重新达标，“民众对此非常有意见，认为当前经济乏力情况下应当刺激经济，不应该因为欧盟的要求而削减赤字。” 牛津经济研究院首席全球经济学家斯威特（Ryan Sweet）对记者则表示，法国显然是欧元区财政状况最薄弱的一环，其债券利差比意大利高出约25个基点，这种情况前所未有，不过“我们认为欧洲主权债务危机重演的风险较低，因此欧洲央行不太可能被迫采取行动。” 勒庞则在上周公布了一项耗资1400亿欧元的计划，旨在在她当选后解决法国的赤字问题；该计划包括大幅削减公共支出、为消费者减税以及保护养老金领取者。这项为期五年的计划则包括通过削减法国2027年对欧盟预算的摊派份额来节省110亿欧元，并在随后的几年里进一步节省数百亿欧元；此举将引发与布鲁塞尔及其他欧洲国家，特别是德国的对峙。 与此同时，欧盟正争分夺秒，试图在法国总统大选前就七年期预算达成协议；勒庞定于14日前往布鲁塞尔，对她所称的“极令人反感”的达成协议的企图提出警告。 她承认，削减法国对欧盟预算摊派份额的目标绝非易事。她说：“我们知道这将是一场艰难的辩论，甚至是一场较量。但我们有决心也有信念，能够实现这一目标。” 需要解释的是，一个国家不能单方面削减其对欧盟预算的摊派份额，因为这违反了欧盟条约，且需要其他26个成员国的同意。 当被问及她计划与欧盟发生的冲突本身是否会引发市场不安时，她反驳称，欧盟沉重的债务才是更令人担忧的问题，而且法国留在欧元区必须能带来益处。 勒庞表示，她希望欧洲央行能为能源转型和国防等优先事项的大规模借贷提供资金，并辩称欧洲央行并非“僵化的恐龙”。尽管欧盟条约禁止货币融资，但勒庞坚称这些条约具有一定的“灵活性”。 许多经济学家和金融分析师批评她提出的五年赤字削减计划不切实际、难以实施，且建立在过于乐观的经济假设之上。商界领袖也对能否兼顾这两点持怀疑态度，且仍对她所在的“国民联盟”那种主张高额支出和国家主导经济的理念心存疑虑。荷兰国际集团（ING）的分析师估计，如此迅速地削减公共开支，可能会导致经济增长遭受相当于“GDP几个百分点”的损失。 勒庞对专家的批评不以为然，并指出这些人也应对“过去30年法国实施的经济政策”负有责任，“法国有许多经济学家，正是他们向那些把国家引向绝境的人提供了建议。”她称。

2026-10-15: 上海市委书记陈吉宁今天上午会见了德国博世集团董事会主席克里斯蒂安·菲舍尔一行。 陈吉宁说，今年是“十五五”开局之年，作为中国的经济中心城市，上海牢牢把握数字化、智能化、绿色化转型机遇，加快传统产业优化升级，发展壮大新兴产业，超前布局未来产业，持续激发发展内生动力、增强经济韧性。欢迎博世集团更好发挥自身技术优势，把企业发展策略同上海产业布局更加紧密结合起来，在工业智能化转型、工业机器人、节能降碳及服务企业走出去等方面加强对接、深化合作，携手打造工业转型和绿色低碳样板。我们将营造更加市场化、法治化、国际化的一流营商环境，倾听企业意见建议，提供优质高效服务，支持企业在沪实现更好发展。 克里斯蒂安·菲舍尔表示，上海的开放包容、创新活力令人印象深刻，良好的营商环境、完善的产业生态和丰富的人才资源助力博世取得长足发展，增强了在华长期深耕的信心。将持续加大在沪业务布局、提升创新能力，围绕汽车产业、具身智能、能源转型、城市更新等加强合作，更加深度融入上海产业生态，为城市转型发展贡献更大力量。 市领导华源参加会见。

2026-10-15: *美股三大股指齐跌，纳指跌1.88%，标普500跌1.11%；*芯片股哀鸿遍野，SK海力士跌6.1%；*国际油价小幅上涨，WTI涨1%。 周三（14日）美股三大股指全线下挫。美国9月通胀数据高于预期，AI相关板块遭遇抛售，拖累大盘。截至收盘，道指跌48.62点，跌幅0.09%，报51621.48点；纳指跌511.51点，跌幅1.88%，报26692.87点；标普500指数跌86.51点，跌幅1.11%，报7718.94点。 【热门股表现】龙头科技股普遍下跌。Meta收跌3.27%，英伟达跌3.16%，SpaceX跌2.80%，特斯拉跌2.15%，微软跌1.80%，亚马逊和谷歌母公司Alphabet均跌1.74%。苹果公司逆势上涨0.50%，奈飞上涨0.16%。除通胀担忧外，投资者对“七巨头”以外的科技公司过度举债押注AI热潮的忧虑也再度升温。美国AI云计算公司CoreWeave股价暴跌15.46%，其今年早些时候发行的部分债券在二级市场跌至新低，凸显出投资者对其信用质量的担忧。甲骨文收跌8.83%。芯片股哀鸿遍野，费城半导体指数收跌4.3%。SK海力士跌6.1%，AMD跌5.7%，闪迪跌5.3%，美光跌4.1%。热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌1.39%。哔哩哔哩跌4.74%，蔚来跌4.21%，理想汽车跌4.17%，爱奇艺跌4.06%，富途控股跌4.04%，小鹏汽车跌3.38%，老虎证券跌3.23%，知乎跌3.16%，百度跌2.25%，新东方跌1.77%，腾讯控股跌1.39%，网易跌0.83%，微博跌0.76%，拼多多跌0.62%，京东跌0.37%。阿里巴巴逆势上涨0.29%。【市场概述】数据显示，美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，符合预期；同比上涨3.7%，高于经济学家预期的3.6%。剔除食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，均略高于经济学家预期的0.2%和2.5%。克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）此前表示，高通胀已开始成为消费者的“生活常态”。美国财富管理公司Osaic首席市场策略师菲利普·布兰卡托（Philip Blancato）认为，这让美联储12月的议息会议充满变数；考虑到油价上涨的影响，明年核心CPI可能在3%左右。有市场分析指出，日内的市场动荡凸显出华尔街对两大焦虑的高度敏感：一是利率“更高更久”，二是经济过度依赖单一行业。资产管理公司Newfleet投资组合经理瑞安·容克（Ryan Jungk）表示：“AI几乎主导了一切，市场就像被卷入了一场旋风。”本次通胀数据公布之际，油价仍处高位，消费者的汽油开支明显增加。据美国汽车协会（AAA）数据，目前美国汽油均价为每加仑4.33美元，而一年前约为3.08美元。上周，美国总统特朗普宣布将暂时放宽对俄罗斯柴油出口的限制，但分析人士认为，此举对降低卡车司机和农民的燃油成本作用有限。科技股之外，美国银行第三季度营收不及预期，股价收跌4.76%。该行被处以超过12亿美元的联邦罚款，监管机构称其未能上报逾50亿美元的可疑交易。摩根士丹利收跌2.75%，尽管其最新季度业绩好于预期。中东局势方面，据新华社，美军中央司令部14日在社交媒体发布消息说，美军6日在阿曼湾摧毁了一艘与伊朗有关联的帆船；消息称，该船当时正在对美海军舰艇进行监视并定位目标。在该船被摧毁前，船上人员已被安全转移；目前，遣返工作正在进行中。据央视新闻，也门胡塞武装发布声明，称使用弹道导弹袭击了沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并称“导弹精准命中目标”；声明还表示，胡塞武装还使用三枚弹道导弹，袭击了沙特主导的联军在也门境内两个地方的军事目标，造成大量人员伤亡，并导致多辆车辆受损。【大宗表现】国际油价小幅上涨。WTI 11月原油期货收涨0.95美元，涨幅1.01%，报95.09美元/桶。布伦特12月原油期货收涨0.37美元，涨幅0.35%，报106.06美元/桶。贵金属价格下挫。COMEX黄金期货跌1.46%，报4121.90美元/盎司。COMEX白银期货跌6.20%，报55.700美元/盎司。

2026-10-14: 当前，英国富豪正为资本利得税潜在的新一轮上调而焦虑。 英国秋季财政预算案将在10月28日出炉。市场担忧英国政府会把目前最高24%的资本利得税，直接与最高45%的个人所得税税率看齐。受此预期影响，英国投资者提前“抢跑”。经纪商XTB数据显示，英国客户上个月减持股票的数量环比增长21%，创下单月最大增幅。 面对市场反应，据报道，英国财政大臣希利（John Healey）已排除大幅拉高资本利得税的可能性，但知情人士透露，该税种仍存在被上调的可能。 财政黑洞下的税收“对齐” 本届英国工党政府将目光瞄准资本利得税，本质上是受制于严峻的财政现实与前期的政治承诺。 今年夏天，英国首相伯纳姆重申了2024年竞选宣言的核心原则，承诺不提高个人所得税、国民保险及增值税。三大主要税种的被动冻结，直接将资本利得税推向了为数不多的增收工具箱前沿。 同时，包括首席内阁大臣海格（Louise Haigh）、国防大臣斯特里廷（Wes Streeting）以及环保企业家兼工党捐赠人文斯（Dale Vince）在内的政界核心力量，此前均曾公开呼吁收窄资本利得税与所得税的差距，文斯更估算税率对齐能为财政带来140亿英镑收益。 尽管伯纳姆暗示不愿重蹈此前大幅加税的覆辙，但英国财政研究所（IFS）估算的350亿英镑支出资金缺口，仍迫使财政部不得不权衡各类增收手段。 面对潜在的规则突变，资本市场展现出了一种防御性本能。2024年，英国前财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）发布的首份预算案中，将年收入超过约5万英镑人群的资本利得税税率从20%上调至24%，且在预算案公布当天新税率即刻生效。这让持有大幅未实现收益的投资者普遍担忧年中遭遇政策突袭，因而选择赶在预算案前按现行24%的税率锁定收益。 市场数据显示，全球基金网络系统Calastone数据显示9月股票基金净流出达8.58亿英镑，经纪商IG统计的9月股票抛售量也攀升了23%。 税率洼地还是制度错位 此前，里夫斯的加税确实带来了一轮账面增收。英国税务海关总署（HMRC）数据显示，2024/25税年英国应税资本收益达1270亿英镑，同比增长82%；英国税务政策研究机构（TPA）认为，其中约450亿英镑是“抢跑”的结果。2025/26税年，资本利得税收入约243亿英镑，高于英国预算责任办公室（OBR）此前预测的197亿英镑。不过，TPA也指出，这种“抢跑”反而可能减少14亿至24亿英镑的收入。 然而，短期账面暴增正在转化为本土企业家的离场观望。总部位于伦敦的专业服务机构S&W在8月对500位英国企业主的民调显示，如果秋季预算案提高资本利得税，约半数受访者会考虑迁往海外。财富管理机构W1M私人投资办公室主管泰特（Iain Tait）也称，对资本利得税的担忧已成为其客户“眼下的头号问题”。 对于这一税率的高低问题，希利此前曾公开表示，英国资本利得税税率在欧洲各大经济体中处于最低水平。根据经合组织（OECD）数据，自2026年起，法国统一预扣税（PFU）将上调升至31.4%，高收入者另需缴纳附加税；德国最终代扣所得税的综合税率约为26.4%；意大利为26%。三国税率均高于英国的24%。但放到整个OECD范围，英国并不突出。 OECD的研究显示，真正使英国与法德等国区分开的是资本利得与股息之间的利差。举例来说，英国股息税最高为39.35%，资本利得税为24%，两者利差约15个百分点；法国对股息和资本利得统一按PFU征税；意大利两者均为26%，西班牙为30%；德国大股东的资本利得税约为28.5%，股息约为26.4%。对持有自己公司的人来说，拿股息还是卖股权往往是一个可选项。TPA援引的一项关于英国税务记录的研究发现，企业主会系统性地把利润留在公司里，以便日后按资本利得税率变现。2024年10月加税后，这一差距已从约19个百分点缩小到约15个百分点，但依然可观。在此背景下，英国政府若试图进一步缩窄利差，看重这一差距的人将不得不重新评估自己的税务安排。 对英国富豪出走的担忧也由来已久。2025年4月，英国政府正式废除“非定居”（non-domiciled）税收身份，改为以居住地而非永久住所为基础的新制度。改革后，在英国居住但永久住所在海外的人士，其海外持有的财富也被纳入英国遗产税体系。瑞银在《全球财富报告》中预测，以美元计，英国百万富翁人数将从2023年的约306万降至2028年的约254万，降幅达17%。

2026-10-14: 当前，美国十年期国债收益率已进入阶段性顶部区域，未来三至六个月可能在高位震荡后逐步回落。高实际利率对投资、消费和再融资的约束正在积累，同时提高了长期国债的配置吸引力；市场继续大幅上修政策利率峰值及高利率持续时间的空间也已收窄。即使美联储再次加息，长债仍可能先于政策转向见顶。 十年期国债实际收益率进入高位区间 2026年以来，伴随着十年期国债名义收益率的变动，实际收益率也随之变化，二季度先降后升，三季度明显抬升。以十年期通胀保值国债（TIPS）收益率衡量，该指标由2025年末的1.93%回落至今年2月27日的1.72%，此后震荡回升，6月末升至2.2%，8月末为2.44%。9月上行明显加快，月末达到2.93%，单月上升49个基点。截至10月1日，实际收益率小幅回落至2.88%，较上年末累计上升95个基点，长期实际利率水平较年初显著抬高。目前实际利率已经接近2008年11月国际金融危机后的实际收益率高点。 本轮实际收益率的上涨，可以从经济增长韧性、AI科技革命带来的融资需求、油价高企带来的通胀预期、外部主权经济体需求的降低等方面进行解释。但无论处于什么样的政治经济环境，实际收益率都不可能脱离经济承受能力而无限攀升。实际利率越高，对投资、消费和资产估值的约束越强，政府与私人部门的融资负担也越重，最终会压低总需求，并改变货币政策取向。同时，更高的收益率会增强国债的配置吸引力，促使资金重新承接。因此实际收益率上升本身就在积累抑制其继续上升的力量。 历史数据显示，2%是较高的收益率水平，以2003年为起点，在2%及以上设定4个阈值，从下方上穿时记录信号，其后126个共同报价日内不重复记录，再观察名义收益率约三个月和六个月后的变化。 2%阈值共有11次完整样本，63日后仅五次回落，126日后七次回落；其中2026年3月20日的信号，六个月后收益率反而上涨62基点。 上穿2.5%后的五次完整样本，在63日后均回落，在126日后四次回落，说明历史样本中存在随后回落的倾向。但其间最多仍续升47基点，期末回落并不代表信号日就是顶部。 上穿过2.75%有两次样本，一次是2007年6月12日，受经济超预期影响，十年期国债实际收益率升至2.83%，3个月后降至2.16%；一次是2008年10月9日，受流动性风险影响，十年期国债实际收益率升至2.79%，3个月后降至1.74%。 本轮于2026年9月23日上穿2.75%，当日为2.76%，后续观察窗口尚未完成。无论如何，实际收益率升至2.85%，高于2023年约2.52%的年度高点，也略高于2007年约2.83%的年度高点。历史不会重复，但会押韵。如果有例外，往往需要更强的逻辑支撑。 目前未见美联储进入连续加息周期 上世纪90年代以来，美国经历了5次连续加息，加息周期加息次数在6～17次不等。此外，还有1997年的一次独立加息。上一轮加息周期为2022年3月至2023年7月，最后一次加息在2023年7月26日；在通胀尚未回到2%目标时，美联储就结束了这一轮加息。 之后，由于人工智能兴起叠加外部能源价格冲击，美国通胀又有重新抬头的趋势。新任美联储主席上任之后，今年9月份又重启加息。在非农就业不及预期之后，市场普遍预期美联储将在12月再次加息。从联邦货币政策委员会的表态看，尽管难以判断12月份是最后一次加息，但加息节奏有可能放缓，也就是在复杂的就业和通胀格局下，美联储相机抉择可能性更大。目前尚无充分证据表明，美联储将进入连续、快速加息过程，但后续仍可能采取间隔式加息。 上世纪90年代以来的数据显示，最后一次加息前后，往往就是长债收益率的最高点。1994年、2000年和2018年，收益率在最后一次加息前3个月左右见顶；2007年和2023年，在停止加息之后且再度降息之前，收益率见顶。 这种情况可以从三个环节理解。第一，加息初期，市场不断提高对政策利率峰值和高利率持续时间的估计，推动长债收益率上升。临近加息结束，市场判断紧缩已接近充分，进一步上修利率路径的动力减弱。长债因此可以在政策利率尚未下降时率先见顶。 第二，随着高利率逐步传导至投资、消费和再融资，市场关注点转向需求放缓、通胀回落及未来降息。决定长债价格的是未来十年的利率，而不是眼前一次加息。因此，央行仍在加息与长债收益率开始下降，完全可以同时发生。 第三，当投资者相信央行能够控制通胀，长期通胀不确定性下降，持有长债的风险补偿也可能减少。这会进一步抵消当期政策利率上升的影响。 美国十年期国债收益率进入阶段性顶部 综合上述分析，我们判断，美国十年期国债收益率已经进入阶段性顶部区域，未来三至六个月更可能在高位震荡后逐步回落。这个判断并不要求美联储立即停止加息，而是认为高实际利率对经济的约束正在积累，市场继续大幅上修未来利率路径的空间收窄。即使短期收益率再次上冲，我们也更倾向于将其视为顶部阶段的反复，而非新一轮持续上行的起点。 首先，实际收益率升至较高水平之后，融资成本上升开始对投资、消费和资产估值形成更强约束。企业新增项目需要更高的回报才能覆盖资金成本，居民购房和耐用品消费面临更高的融资门槛，政府与私人部门再融资的压力也会逐步显现。经济韧性可以延缓这一过程，却不能消除高利率的累积影响。与此同时，更高的收益率提高了长期国债的配置吸引力，促使一部分资金重新承接久期。因此，实际收益率的上升已经在积累抑制其继续上升的力量。历史上的高位回落样本支持这一方向，但顶部判断主要依赖这一经济机制，不能将某个实际收益率阈值当作硬性上限。 其次，美联储可能继续加息，但并不意味着长期国债收益率必须同步创新高。即使12月再次上调利率，随后还有小幅调整，只要这些行动没有持续抬高市场对政策利率峰值及其维持时间的估计，长债就可以先于政策转向见顶。加息本身还会强化控制通胀的信号，降低长期通胀不确定性。我们并不预设12月就是最后一次加息，而是判断本轮长债上行已进入后段，后续政策收紧更可能体现为幅度有限、会议之间穿插暂停的调整，难以仅凭追加一次加息延续此前的收益率升势。 财政融资压力和期限溢价仍会使收益率回落过程反复，也可能使其在较高水平停留更久。但在我们的判断中，这些因素更可能改变回落的速度和幅度，而非推动收益率长期单边攀升。当前对美债的判断应从追逐更高收益率，转向观察顶部形成及其后的回落。我们倾向于认为，本轮收益率上行已接近尾声，接下来主要表现为顶部震荡，随后逐步转入下行。 （作者系金融街证券首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-10-14: *纳指跌0.15%，标普500指数跌0.02%； *30年期美债收益率近三个交易日回落近10个基点； *四大银行公布财报，收盘全线下挫。 周二美股小幅下跌，韩国股市大幅下挫对存储芯片板块形成压制，市场消化最新银行财报。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌180.45点，跌幅 0.35%，收于51670.10点，纳斯达克综合指数下跌0.15%，报27204.38点，标普500指数收跌0.02%，报7805.45点。 【热门股表现】 明星科技股涨多跌少，Meta大涨2.63%领跑，苹果创盘中新高，亚马逊、特斯拉小幅下跌。 费城半导体指数跌0.2%，连续第五个交易日下跌。此前博通首席执行官称，流入芯片板块的部分资金如同 “赌场投机”，应用材料重挫6.69%领跌，公司投资50亿美元在美国加州硅谷建立“设备与工艺创新及商业化中心”（EPIC），旨在打造全球规模最大的协作式半导体工艺技术与制造设备研发设施之一。 受长鑫存储技术进展相关消息影响，存储芯片承压，SK海力士、美光科技跌超3%；希捷科技跌近1%，西部数据跌1.6%，闪迪下跌0.3%。 光通信板块分化，康宁涨0.86%，Coherent涨0.68%，Lumentum跌0.75%。 银行股表现不佳，富国银行三季度盈利超预期，但净利息收入表现不及预期，拖累整体营收低于市场预估。摩根大通受投资证券亏损影响，三季度业绩不及市场预期；花旗集团与高盛财报则超出华尔街一致预期。富国银行股价大跌3.1%，花旗下挫5.6%，摩根大通下跌0.9%，高盛微跌0.2%。美国银行与摩根士丹利将于周三披露财报。 强生上调全年业绩指引，但上调后的指引中值仍低于华尔街预期，股价大跌5.7%。 纳斯达克中国金龙指数涨0.14%，拼多多涨1.29%，京东涨0.22%，百度、网易跌逾0.5%。 【市场概述】 中东局势持续紧张，据央视新闻报道，以色列总理内塔尼亚胡近期与美国总统特朗普多次通话，商讨在10月27日以色列议会选举和11月3日美国中期选举前，对伊朗发动大规模联合军事打击的可能性。 知情人士称，内塔尼亚胡以伊朗在核领域采取“令人担忧的新举措”为由，积极推动美以采取联合军事行动。美国政府高级官员透露，特朗普对此要求美以相关部门“推进并做好准备”，但美方目前尚未向以色列作出任何实质性承诺。特朗普此前曾公开表示，中期选举前不会攻击伊朗。 当地时间13日晚，沙特首都利雅得发布防空警报。沙特主导的多国联军发言人图尔基·马利基当天夜间表示，联军拦截并摧毁了胡塞武装向宰赫兰市、哈拉德方向发射的弹道导弹，拦截的导弹碎片部分坠落在沙特东北部朱拜勒的居民区。 高油价加剧通胀担忧，推动美债收益率触及多年高位；但近期美国经济数据显示就业增长走弱、通胀涨幅低于预期，市场对于美联储即将加息的押注有所降温。市场因此高度关注本周即将公布的9月CPI、PPI以及零售销售数据。 波士顿联储主席苏珊?柯林斯周二表示，她认为美国央行在今年年底前有必要再次加息，以此压低高通胀。柯林斯称，她支持美联储政策委员会FOMC上月做出的加息决定，“在今年年底前，有必要进一步小幅上调利率，确保通胀能够及时、持久地回落至委员会2%的目标水平。” 纽约联储主席约翰?威廉姆斯重申其观点：为压低通胀，美联储今年或许还需要再加息一次。而对于2027年，他称：“目前来看，我没有理由认为我们需要继续加息”，不过他也保留了余地，未来数据变化或将改变这一判断。 长期美债收益率回落，基准10年期美债跌2.7个基点至5.216%，30年期美债跌3.6个基点至5.562%，近三个交易日回落近10个基点。 在地缘冲突、债券收益率飙升以及通胀担忧背景下，市场寄望强劲的财报季能够托住大盘。路孚特（LSEG）数据显示，分析师一致预期标普500指数三季度盈利大涨超30%，增长主要来自AI相关科技企业。 外界对强劲财报季的预期，对冲了美伊冲突、债券收益率飙升以及高油价带来的通胀担忧。俄克拉何马州Longbow资产管理公司首席执行官杰克·多勒海德表示：“不少投资者松了一口气，认为市场重心或将转向财报，不再过度紧盯债市、高位油价以及高利率环境。” 【大宗表现】 国际油价窄幅波动，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨40美分，收于94.14美元/桶，涨幅为0.43%，12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌96美分，收于105.69美元/桶，跌幅为0.9%。 贵金属市场走弱，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货跌0.31%，报4152.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.63%，报59.16美元/盎司。

2026-10-14: 自8月中旬创下历史新高以来，美股一直处于震荡状态，投资者对通胀前景的担忧加剧之际，长期美债收益率徘徊在5%左右。贝莱德投资研究所表示，当下应当把握债券收益率上行带来的配置机会，成为最新一家下调美股评级的机构。 从股转债 本轮美股牛市已进入第四个年头，科技股一直是行情的核心驱动力。标普500指数今年14%的涨幅大多在春季完成，自4月低点反弹之后，行情进入盘整阶段。从6月至周一收盘7807点期间，标普仅上涨约2.6%；与此同时，全期限美债收益率维持在二十年高位附近。 贝莱德认为，当前债市高收益率已经不容忽视。这家全球最大资管机构正在增配美债（重点是短期债券），同时削减部分美股敞口。贝莱德智库负责人让?博万领衔的团队在周一客户报告中写道：“收益率走高，叠加市场对美联储紧缩预期可能过度，这为我们解除美债低配仓位创造了空间 ——低配美债是过去六年我们的核心持仓观点。当前收益率已经回归我们长期坚持的高利率判断，我们希望锁定具备吸引力的票息收益。” 选择短期美债上调至超配，长期美债调至中性，原因是 “更高的收益率现在为利率风险提供了更好的风险补偿”。2020年10月，贝莱德首次低配美债时，10年期美债收益率仅约0.9%，当前已达到5.197%；2年期美债收益率从2020年的0.16%上行至4.778%，该水平上一次出现还是2007年。 市场定价反映，未来12个月美联储还将加息160个基点，但贝莱德认为该预期定价过头。自9月以来，期限溢价（投资者持有长期美债所要求的额外回报）均值约75个基点，高收益率 “提供了更有吸引力的入场机会”。 贝莱德测算，在当前数十年一遇的高收益率环境下，债券投资者拥有天然安全垫：收益率需要再上行75个基点，债券回报才会转负。债券投资者当前获得的经通胀调整后的实际收益率，为数十年来罕见水平。本次增配美债的资金，部分来自于了结长期持有的美股超配头寸，将美股下调至中性，以此应对 AI 产业进程中潜在的市场波动。 博万团队强调，此举只是管控短期风险，并未改变核心长期判断：AI变革大趋势没有被破坏。“高利率环境会加剧企业分化，只有能够创造高于资本成本的盈利与回报的公司才能胜出。”报告称：“我们依旧看好 AI 相关企业以及上市基建资产。不断增长的需求叠加关键基建供给稀缺，支撑其可观回报；在供给稀缺背景下，存量基础设施价值有望进一步提升。” 值得一提的是，最新发布的美银基金经理调查也显示，机构投资者对债市的悲观程度接近2025年春季以来低点。受访机构认为12个月后全球 CPI 增速将会回落，这也解释了债市情绪回暖的逻辑。 机构频频预警 第一财经记者汇总发现，9月以来多家机构下调了美股评级或目标价，核心共性担忧包括长债收益率上行、能源通胀反弹、AI拥挤估值风险、大选不确定性、估值收缩。 富国银行将标普500指数目标价由7950点下调至7700点。富国团队提出，市场已经进入经济周期的后半段，估值倍数将迎来压缩。虽然并不担心2027年企业每股收益（EPS），但担忧AI资本开支会放缓，侵蚀2028年企业盈利。 另一方面，富国银行认为，市场对2027年EPS的预期已经极度偏高。相较于当前经济周期阶段对应的盈利趋势中枢，2027年盈利预期高出42%；报告称，这是上世纪50年代以来最高水平。板块层面：富国银行将科技板块由超配下调至标配，“中期选举可能成为科技股潜在风险，尤其是针对数据中心的政策阻力持续发酵。” 华尔街大多头、Yardeni Research Inc．总裁兼首席投资策略师艾德·雅德尼三周前将标普500指数年末目标从8400点下调至7900点。此前8400点的目标截至上月还是华尔街最高预测。“鉴于近期债券收益率回升，中期选举带来政策不确定性。长期仍然看多，但年内上行空间大幅压缩，AI第一阶段红利基本兑现。我们将标普500指数年底的预期市盈率估值从19.8倍下调至18.6倍，因此也将年末目标下调至7900点。” 以迈克尔·威尔逊为首的大摩策略师团队在报告中写道，尽管强劲的企业盈利帮助股市抵御了美债收益率走高的影响，但过去四个月里，标普500指数的估值已经持续收缩，目前处于3月份以来的最低水平。“如果金融状况进一步收紧，或能源价格大幅上涨，导致近期估值调整进一步恶化，我们认为标普500指数在牛市于年底恢复之前可能会跌至7100点。” 美国银行明星策略师迈克尔·哈特内特则警告，11月美国中期选举是年底最大波动催化剂；若民主党掌控两院，美股下行将超过10%；资金持续从风险资产撤出，货币基金持续巨量净流入，体现资金避险。通胀黏性、能源冲击持续压制估值。 德意志银行本周将美股科技及大型成长股评级由“加码”下调至“中性”，认为科技股相对大盘的表现已接近过往反转时的长期趋势区间上缘，加上投资人持仓仍偏重科技股，短期风险回报吸引力已经下降。德银估计，科技股相对大盘仍有约4个百分点的上涨空间，才会触及通道顶部；但若随后反转，历史经验显示，相对表现可能下滑约16个百分点。

2026-10-14: 周三即将公布的9月美国CPI数据将成为美联储10月议息会议的关键分水岭：若通胀再度大幅上行，美联储依然可能选择加息；若核心通胀温和回落，则可能把行动推迟至12月甚至明年。 目前，机构和市场群体观点分化，同时远期利率期货定价已经计入至少三次加息，延续到明年下半年。 数据预测 美国劳工统计局（BLS）将于美东时间10月14日早8:30（北京时间20:30）公布9月CPI数据。 第一财经记者汇总发现，目前机构预计上月整体 CPI环比上升0.6%，为5个月最大涨幅，同比通胀预计从8月3.4%抬升至 3.6%。主因能源价格反弹，美国能源信息署EIA周度调查显示，普通汽油全国平均零售价较8月上涨7.3%，同比大涨37.6%，这是5月以来月度最高均价。 剔除食品能源，核心CPI基准预期环比增长0.2%（前值0.3%），同比从2.4%小幅上行至2.5%。 核心商品8月同比上涨0.7%，关税影响主要体现在这一分项，机构普遍认为该项数据已经见顶。 住房分项是CPI权重最大单项。BLS公布的权重显示，住房（主要含租金 + 业主等价租金 OER）占CPI篮子35.3%。住房分项近期走势平稳，6–8 月经季调月度涨幅维持在0.1%–0.3%窄区间。 服务业价格增速8月增长3%，预计继续维持高位。需要注意的是，服务业带来的涨价，往往会持续数月。美联储会议纪要提出，能源价格持续高位足够久，会传导扩散至其他领域价格。这也是为什么核心服务、房租分项至关重要。 美银证券经济学家斯蒂芬·乔努认为，如果核心通胀月率公布值落在0.2%，市场加息预期不会明显升温，美联储大概率10月暂停加息，市场会继续押注12月加息。 加拿大帝国商业银行资本市场首席经济学家埃弗里·申菲尔德预计核心通胀将环比上涨0.3%，并认为美联储本月就会加息。“仍有太多品类价格增速维持在 3% 以上。” 本周美联储官员还将密切关注周四发布的生产者物价指数（PPI），以此观察批发端通胀情况。CPI与PPI两项数据，都会用于核算美联储最青睐的通胀指标 ——个人消费支出（PCE）物价指数，核心PCE是美联储点阵图和长期通胀目标的核心参考。 政策展望 本次CPI是美联储10月27–28日FOMC议息会议前的最后一份通胀报告。美联储9月时隔三年多再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%–4.00%，会后声明指出 “通胀仍处于高位”。 会议纪要直接提到能源问题。与会官员认为，持续的地缘局势推高原油与成品油价格，叠加AI相关投资热潮，共同构成通胀压力；并且多数与会官员判断，能源价格高位维持时间越久，部分行业成本上涨扩散至更广泛物价的风险就越大。纪要同时表明，大多数官员认为，年内大概率还需要再加息一次。 CME芝商所联邦基金利率期货定价显示，目前10月会议加息概率仅17%。过去几周，美联储部分资深官员表示，他们希望在本月的议息会议上暂不加息，推迟至12月会议再作考量。 值得注意的是，虽然最新点阵图显示部分官员认为2027年仍需要再加一次，远期利率期货定价更为激进：市场已经展望合计超过4轮加息。 Piper Sandler央行政策主管库尔特·刘易斯认为，美联储会完成3次加息，之后评估通胀前景，这几轮加息不会损害美国劳动力市场。刘易斯提到，美联储官员预测，其核心PCE这一核心通胀指标，将在 2027年回落至2.5%的年度增速。如果通胀数据无法呈现这一改善趋势，美联储或将继续加息。 Stifel金融首席经济学家琳赛·皮耶加发现，美联储官员内部意见存在分歧短期难以弥合：一部分官员担心通胀存在上行风险；另一部分则认为，随着关税到期、能源价格企稳，物价将会降温。他倾向于至少还需要3到4轮加息才能控制住通胀。

2026-10-13: 当地时间13日，在泰国曼谷举行的世行和国际货币基金组织（IMF）秋季年会期间，IMF首席经济学家西尔瓦娜·滕雷罗（Silvana Tenreyro）回答第一财经记者关于中国经济的提问时表示，尽管面临大宗商品市场的逆风，亚洲地区展现出极强的韧性，中国依然是该地区巨大的增长引擎。“亚洲是全球增长最快的地区，多数经济体在最新预测中获得了广泛的增长预期上调。”滕雷罗表示，虽然许多亚洲国家是能源及其他大宗商品的净进口国，但该地区深度受益于人工智能（AI）的繁荣。这股由AI技术驱动的强劲需求，充分抵消了能源市场带来的负面冲击与阻力。滕雷罗表示，作为区域内的核心经济体，中国和印度依然是该地区巨大的增长引擎。根据IMF的最新预测，2026年中国经济增速为4.5%，印度的经济增速在今明两年均被大幅上修至7.0%。IMF在最新发布的《世界经济展望》报告中预计，亚洲新兴市场和发展中经济体2026年增速为5.1%，2027年增速为4.9%。与此相比，报告预计全球经济2026年经济增长率为3.1%，2027年为3.4%。滕雷罗表示，受惠于科技周期的强劲上行，一批深度融入全球AI供应链的亚洲国家，包括韩国、新加坡、越南、马来西亚以及泰国等经济体的增长预期均获得了显著的上调。

2026-10-13: 房贷利率的再度抬头，正让美国房地产市场的寒冬期继续拉长。 根据房地美（Freddie Mac）最新公布的周度统计，美国30年期固定房贷平均利率已攀升至7.4%，继此前创下2022年10月以来的最大单周涨幅后，环比再度上扬0.12个百分点，刷新了2023年底以来的最高纪录。 全美房地产经纪平台Redfin在10月12日发布的报告中称，利率越过7%关口直接将大批潜在置业者拒之门外，若剔除2020年春季时的非正常停摆，全美待过户房屋销售量已探底至2014年以来的最低水准。 总部在吉隆坡的亚洲房产科技公司居外IQI（Juwai IQI）集团联合创始人、集团总经理丹尼尔·何（Daniel Ho）对第一财经记者表示，按揭利率回升至7%上方，让短期内改善住房可负担性的预期落空。在他看来，7%是一道心理防线，美国楼市将转入一段“量缩价稳、逐步回调”的相持周期。 交易端的“冰河世纪” 借贷成本高企正在系统性阻断交易链条。Redfin数据显示，全美人口前50大都会区中，待过户销售量出现了近三年来的首次全线下挫，上一次出现类似普跌格局还要追溯至2023年9月，彼时房贷利率同样经历了长期的“破7%”高压。西海岸地区的跌幅最为惨烈，其中西雅图以24.4%的同比降幅领跌，洛杉矶、圣地亚哥及安纳海姆紧随其后，跌幅均超过15%。在这些高单价市场，利率微调便足以将大量处于摇摆状态的买家挤出市场，而西雅图等地科技就业市场的边际放缓也对真实需求形成了二次压制。 苏富比国际房地产马里兰、佛杰尼亚和华盛顿特区高级副总裁Leo Lee对第一财经记者表示，目前100万美元左右的刚需房源已近乎陷入“零看房”的停滞局面。他观察到，多数业主并不急于割肉，而是选择主动撤牌“熬过冬天”，寄希望于明年开春市场对7%利率常态化脱敏后再行入市。 Leo Lee直言，此前房贷利率从6.5%跳升至7%仅耗时十天，急速的利率变动让市场措手不及，预计未来数月市场周期将显著拉长，平均去化周期或从20余天翻倍至40天以上，经纪人也不得不通过多轮精细化带看以促成交易。 波士顿Redfin Premier资深经纪人康纳利（Brian Connelly）同样观察到这种卖方议价权的丧失。他称：“过去十年里，只要挂牌上市几乎百分之百能卖掉，通常不仅成交迅速，还会收到多份竞标报价。但现在形势彻底改变。如果不把价格定得略低于周边可比房源，并对房屋进行细致的预售整理与软装包装，房源就极易沦为长期滞销品，最终只能被迫降价或作下架处理。” 更值得关注的警示信号是合同违约率的异常飙升。9月全美已签署合同的交易中，有14.5%最终流产，除2020年3~4月极值外创下历史新高。Redfin分析认为，买方占据主导后，看房者一旦在房屋勘验（home inspection）中发现微小瑕疵、测算月供超出预期，抑或仅仅出于市场预期转弱而改变主意，都会果断选择弃约，买方市场的特征因此进一步固化。 房价涨不动了 销售的降温也传导至价格端。Redfin的数据显示，全美房屋销售价格中位数为39.4万美元，同比涨幅仅微增1.3%，为2月以来的最小涨幅。降价甩卖的扩散趋势尤为明显，9月有60.5%的成交房源最终以低于初始挂牌价成交，该指标已连续18个月维持在六成左右；同时，近两成在售房源经历了主动调低要价，降价潮在前50大都市圈中的43个均呈扩大态势。 纽约地产经纪机构Serhant经纪人Amy Wang对第一财经记者表示，曼哈顿核心区的房价实际上已在相对底部横盘数年，当前价格相较2019年峰值回撤了约20%，基本缺乏进一步断崖式下跌的空间。她表示，多数曼哈顿房东凭借当地强劲的租赁需求转为长期持有，其代理的业主在过去三年中仅有一人选择降价，但按揭利率的上涨无疑让核心城区的冬季交易雪上加霜。 丹尼尔·何也分析称，当前多数房东更倾向于转售为租而非大幅折让，这为名义房价提供了底部支撑；但若高通胀与紧缩环境长期并存，剔除物价因素后的实际房价已然处于下行通道，预计未来6至12个月全美名义房价将以横盘微调为主，随着观望周期拉长，后期积压房源才会逐步入市分流。 根据凯投宏观（Capital Economics）的一项测算，2026年全美房屋销量势将创下2011年以来的最低纪录。曾准确预测上一轮美国次贷危机的华尔街知名分析师惠特尼（Meredith Whitney）预警称，尽管近年来房屋成交量出现骤降，但这并不足以压低房贷利率或房价。这意味着楼市交易的深度冰封状态至少还会持续到明年，她称，2027年的房屋销量至少会和2026年“一样糟糕”。 居住成本外溢与两极分化 在美国中期选举临近的背景下，最新的全美经济调查显示，在18至34岁的年轻群体中，住房开支的沉重负担已越过通胀日用品及其他传统议题，跃居首要政治关切。 全美收入中位数用于租购房的比例也正全线走高。据美国房地产分析与数据服务公司Cotality统计，全美居民租房与购房所需支出占收入中位数的比重，已分别从2019年的24%和21%升至目前的26%和28%，而在东西海岸核心都会区这一比例甚至更高。租房市场的压力同样逼近极限。房产租售平台Apartment List的数据表明，全美超过五成的租户面临严重的房租负担，逾2200万户家庭因支付租金而不得不压缩其他基本生活开支。 日常物价上涨与就业市场的不确定性，更进一步恶化了工薪阶层的购房能力。Leo Lee在受访时谈及，生活成本的飞涨叠加工资增速平缓，正迫使一般工薪群体全面暂停置业与置换需求；在人工智能技术重塑就业环境的焦虑下，依赖薪资的受薪阶层普遍处于防守避险状态，缺乏加杠杆的意愿和能力。 Leo Lee对第一财经记者表示：“眼下美国物价飞涨，十几年前我刚到美国时，去超市花三四十美元就能买满一车日常用品，而如今却需要三四百美元。这种生活成本的剧增投射在房地产市场上，最直接的体现便是工薪阶层既不敢购房，也不愿置换。加之人工智能替代人工的潜在冲击，受薪阶层普遍产生了强烈的危机感。” 不过，手握充沛资产的富裕群体依然展现出惊人的流动性。Leo Lee透露，在300万美元以上的高端住宅市场，部分资产甚至依然能出现全款竞价成交的景象。这类买家大多属于积累了数十年股市与401(k)退休金红利的“婴儿潮一代”（Baby Boomers），由于完全无须依赖银行按揭贷款，他们几乎免疫于利率变动带来的财务挤压。

2026-10-13: “今天我们宣布迄今为止在自研芯片上最大的一笔押注。”当地时间10月12日，微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在社交媒体上公布了微软自研芯片的最新计划。微软表示Azure Maia 200现已投入生产，并且发布最新芯片Azure Maia 300。同时，微软公布新的部署计划：从2027年开始将把Azure Maia系列扩展至数吉瓦级规模部署，使Maia成为微软产品和服务的主要推理系统。受这一消息影响，微软股价当天上涨1.14%至541.15美元，市值重回4万亿美元。从微软公布的进度看，Maia 200目前已投入使用，服务于包括Microsoft Copilot在内的微软生产工作负载，并为MAI团队开发下一代模型提供支持，GitHub Copilot和Microsoft Foundry也将于年底前投入使用。在这些工作负载中，Maia 200运行着OpenAI模型、微软自研的MAI模型以及领先的开源模型系列。微软表示，Maia 300专为当今涌现的新型AI工作负载而设计，包括长上下文推理、延迟敏感的对话体验以及持续的多步骤智能体任务。微软预计，相比领先的基于GPU的系统，Maia 300每兆瓦可多输出40%的token（词元）。微软加快了自研芯片的进程。2023年11月，微软发布了Maia 100，该芯片采用台积电5纳米工艺，旨在为OpenAI模型、Bing、GitHub Copilot和ChatGPT等人工智能工作负载运行基于云的训练和推理。两年后，微软在今年1月宣布推出第二代人工智能芯片Maia 200。当时微软表示Maia 200是公司迄今为止部署的最高效推理系统，其每美元性能比微软当时部署的最新一代硬件提升了30%。距离微软发布Maia 200不到9个月，微软再次发布了Maia 300。在去年11月的一次访谈中，萨提亚·纳德拉提及了自研芯片的逻辑。他表示，微软计划在自己的MAI模型和芯片之间建立一个闭环，赋予公司自主研发芯片的权利，即根据自己的需求设计微架构，然后不断更新自己的模型。对于微软宣布的自研芯片部署计划，外界认为是为了降低成本以及减少对供应商的依赖。在发布Maia 300之际，微软也表示未来不会由单一模型、单一芯片或单一创新来定义。模型和芯片选择是微软前沿转型愿景的固有组成部分。微软的重点是开发负责任、可负担且可扩展的平台。除了微软，谷歌、亚马逊、Meta和OpenAI等公司都在加快布局自研芯片。亚马逊二季度财报显示，亚马逊人工智能和芯片业务的年化收入均超过250亿美元。芯片业务方面，亚马逊透露越来越多的AI初创公司采用Trainium，包括NEURA Robotics和Odyssey等独角兽企业。

2026-10-13: *三大股指分化，道指涨近200点； *克利夫兰联储主席哈马克再次呼吁尽快加息； *金银承压走低。 周一美股涨跌互现，俄乌相互打击能源设施相关消息刺激原油价格大涨，科技股承压。投资者静待银行板块拉开三季度财报季序幕，同时等待本周一系列经济数据落地。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨195.60点，涨幅0.38%，报51850.55点，纳斯达克综合指数下跌0.44%，报 27245.90点，标普500指数下跌0.06%，报7807.24点。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，Meta推出两款前沿人工智能模型后，股价大涨超3%，微软公布大规模自研 AI 芯片部署计划后，市值时隔一年重新站上 4 万亿美元。亚马逊、英伟达和特斯拉跌超1%。 费城半导体指数收跌2.7%，盘中触及三周低点。ARM跌4.15%，英特尔跌3.2%。 存储芯片标的承压，闪迪跌近6%，SK海力士、美科技股跌逾4%，西部数据跌4.02%。 光通信板块重挫，Lumentum跌9.78%，Coherent、康宁跌超6%。 星巴克表态不会收购 Chipotle Mexican Grill，后者股价下跌3.8%，星巴克上涨1.7%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.38%，百度、京东跌超1%，阿里巴巴、拼多多跌0.53%，网易涨0.94%。因母公司宜信被立案侦查的消息，宜人智科暴跌44%。 【市场概述】 中东局势再度升级。据央视新闻报道，当地时间12日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，当天晚间，也门胡塞武装使用一枚弹道导弹袭击沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并声称导弹精准命中目标。胡塞武装再次警告全球各航空公司，以及各国专家、员工、工作人员和旅客，不要乘坐航班前往沙特境内的机场，称这些机场不安全，但麦加和麦地那的机场及空域除外。 近期公布数据显示通胀涨幅低于预期、就业增长走弱，市场因此下调了对短期内加息的押注。本周晚些时候即将发布美国消费者通胀、生产者通胀以及零售销售数据，市场将予以密切关注。 克利夫兰联储主席贝丝?哈马克周一表示，为抗击通胀，美联储应“较快转向更具限制性的货币政策立场”。她认为，通胀已变得更加广泛，并开始影响企业定价决策。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员定价美联储本月加息概率约22%，高于上周五的17.7%。 本月早些时候，受能源价格高企推升通胀粘性担忧、市场预判政策官员将维持鹰派立场影响，美债收益率一度攀升至24 年新高。周一恰逢哥伦布日，美国国债市场休市。 英格尔斯 -斯奈德公司高级组合策略师蒂姆?格里斯基表示：“本周后续还有多项重磅经济报告。”他称，债市走势缺乏明确方向，也令投资者保持谨慎。“市场同样在等待财报，这非常关键。周二，四家大型银行的财报会带来显著影响。” 投资者也在关注企业财报。LSEG IBES 数据显示，标普500成分股第三季度盈利预计将大幅增长30.6%。高盛、花旗、摩根大通等美国大型银行将于周二拉开财报季序幕。 Bellwether Wealth总裁兼首席投资官克拉克?贝林表示：“财报季需要重点关注几大主线：企业如何部署AI并从中获利；企业能否维持或抬升定价权；以及如何应对融资成本飙升 ——这是一年前企业无需面对的挑战。” 【大宗表现】 国际油价走高，乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯袭击了乌克兰境内6处能源设施。另据两名欧洲官员透露，特朗普政府已向乌克兰及其欧洲盟友发出警告：如果基辅方面不停止对俄罗斯能源设施的深度打击，美国可能暂停情报共享，同时欧洲采购美制援乌武器的计划也将受到影响。 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.89美元，收于93.74美元/桶，涨幅为2.06%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.93美元，收于106.65美元/桶，涨幅为1.84%。 贵金属市场回落，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货跌0.60%，报4165.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.87%，报60.14美元/盎司。

2026-10-13: 数月以来，市场普遍预期民主党将在今年11月中期选举中夺回众议院；如今，外界越来越认为民主党还有机会拿下参议院。两大预测市场 Polymarket和Kalshi最新数据显示，民主党拿下国会参众两院的概率稳定在60%以上。 美银认为，民主党大获全胜的蓝色浪潮（Blue Wave）将让美股面临一轮抛售。 民调天平彻底偏移 分析师预计，美国总统特朗普所属共和党将在中期选举遭遇失利，很大原因在于选民对高生活成本感到不满。益普索上月民调显示，生活成本是本届中期选举中选民最关心的议题，47%受访者将其列为首要问题。选民切身感受到财务压力，尤其在给车辆加油时。福克斯新闻本月早些时候民调显示，61%选民认为汽油价格是重大难题，高于两年前的48%。 摩根士丹利表示，从历史规律看，燃油涨价通常会让执政党在中期选举损失更多席位。研报援引数据称，1978年以来，若选举年份的前一年1月至选举当年10月油价上行，执政党平均在众议院丢掉32个席位；若油价下跌，平均仅丢失6席。 目前，共和党在众议院以219:214占据多数，参议院席位优势为53:47。 本月多场备受关注的参议院竞选民调显示，民主党候选人领先，甚至在阿拉斯加、艾奥瓦、堪萨斯、得克萨斯等传统红州亦是如此，民主党拿下参众两院的概率持续上升。 美银首席股票策略师迈克尔·哈特内特表示，民主党在中期选举中掌控参众两院的概率持续抬升，这将对风险偏好构成显著威胁。他判断，如果民主党同时拿下参众两院，美股或将暴跌10%以上。 这位明星分析师称，受影响的将不只是股票市场。届时美元指数、美债收益率将会下行，国际股市有望跑赢美股 ——贸易、军事层面的冲突不再压制海外资产。“选举格局从民粹资本主义转向民粹社会主义。税收与监管力度大概率抬升，最终对企业盈利形成利空。” 哈特内特在发给客户的策略报告中写道：民主党用来抑制通胀的政策，可能会打破当前K型财富繁荣（高收入群体消费旺盛、资产价格加速增值）。在他看来，这还会威胁人工智能资本开支热潮。但更核心的影响是特朗普的政治资本受损。民主党完全掌控国会，将限制特朗普推动政府、企业与资源，落实资源垄断、在AI领域对华取得优势的政策能力。 而如果共和党守住参议院，哈特内特判断股市有望上涨超5%。立法僵局将形成他所说的金发女孩情景（Goldilocks）：AI 资本开支热潮不受干扰，美元的强势例外叙事也能延续。最乐观的情景是共和党横扫两院，股市将上涨10%以上，AI交易行情延续甚至进一步走强。但预测市场给出该情景概率仅9%。 海外市场将具备吸引力 哈特内特重点看好拉美市场，尤其巴西大选首轮结果偏向市场友好。 拉美20个国家中，已有11个国家由右翼政府执政，覆盖总人口4.2亿。巴西基准股指博维斯帕指数上周大涨13%，市场似乎拥抱财政整固、降息、亲商政策的转向。哈特内特提醒道，即便巴西股市已经创下历史新高，拉美整体股指距离2008年历史高点仍低35%。 右翼政治趋势不只出现在拉美。欧洲方面，德国、意大利、法国之外，西班牙也加入这一趋势。西班牙将于11月29日重新大选。目前中右翼政党民调领先。哈特内特认为，若后续出现财政保守主义与增长友好政策，这对欧洲债券将是一个早期积极信号。 对于动荡中的美债市场，短期来看，他认为虽然不少投资者等待美债收益率触及6%再进场买债，但他已经建议分批小仓位布局40年期美债，以及小盘股罗素2000指数、房地产投资信托基金这类间接博弈收益率下行的标的。 需要说明的是，预测市场并非完全可靠。2022年中期选举，预测市场曾预判共和党会迎来 “红色浪潮”，但最终仅出现微弱的红色优势，预测落空。预测市场容易受到叙事炒作、有缺陷甚至造假民调的干扰，大额交易者也可以影响市场赔率。比如，无党派预测机构库克政治报告表示，参议院争夺已经进入 “完全五五开”的局面，两党掌控参议院的机会均等。 如果共和党失去国会两院控制权，对特朗普而言将是重大挫折。债券巨头品浩（PIMCO）公共政策主管莉比·坎特里尔在研报中写道：“一旦失去国会控制权，特朗普大量施政议程将受阻。如果民主党拿下众议院，会加大对政府的监督；一旦参议院也落入民主党手中，监督力度会更强。民主党将拥有传唤权，全面掌控委员会议程和议会议程，大概率会展开一系列调查，涵盖伊朗战争、爱泼斯坦档案、政府效率部（DOGE）的削减开支项目，以及特朗普家族涉嫌利益冲突等事项。” 民主党掌控参议院存在的另一大看点是，特朗普提名的美联储官员、司法人员以及其他联邦机构人选，几乎不可能获得参议院确认。“总统想要任何人获得参议院通过，无论人选是否存在争议，都将变得极其困难。在部分议题上（尤其是住房）双方或许会出现更多妥协，因为民主党需要证明自己具备治理能力，而不只是单纯阻挠白宫施政。”她认为，民主党仅拿下一院，和两院全部拿下，两者差别不会特别大，这也是当前两种最可能的选举情景。“整体结果不会天差地别，因为特朗普依然保有否决权，参议院绝大多数法案需要60票才能通过。”

2026-10-13: “股神”巴菲特眼中的美股赌场化，又添一例证。 华尔街近期推出的一只交易所交易基金（ETF），进一步模糊了投资与赌博之间的界限。本月，专注于创新金融产品的ETF发行商Roundhill Investments发行了Roundhill标普500目标10000点2030ETF。该ETF本质上为投资者提供一种长期杠杆押注，博弈标普500指数能否持续上行。 需要至少年涨8% 按照合同，该基金持有期权合约，净值涨跌由其持有的期权合约价值决定。这些期权挂钩跟踪标普500的ETF。当指数向10000点靠近时，期权价值大概率上升，行权获利的概率同步提高。 随着时间流逝、临近到期，期权会持续损耗价值。长周期期权的时间衰减速度相对缓慢。剩余到期时间、底层指数波动率，是驱动这只ETF价格的两大核心变量。如果在2030年1月10日期权到期日，标普500点位高于10000点，这些期权将产生高额收益。如果指数未能达标，期权到期将一文不值。 周一该ETF下跌0.26%，对于标普500指数下跌0.06%。Roundhill投资首席投资官德鲁·佩蒂特介绍称，当前这些期权，给ETF带来约5.5倍的内嵌杠杆。基金早期表现可以直观印证波动特征：FactSet数据显示，10月2日标普500上涨0.7%，该ETF上涨7.4%；10月8日标普500下跌0.5%，ETF下跌4.9%。 近年来，利用期权等衍生品，为投资者提供指数、个股或资产杠杆敞口的ETF大量涌现。但这类产品绝大多数面向日内交易者，采用每日重置杠杆机制。与此前数百只杠杆、反向ETF不同，这只Roundhill ETF的设计初衷，是对标普500走势做长期杠杆博弈。 标普500指数此前连续三年录得双位数涨幅，本月初再度创下历史新高，对很多投资者而言，10000点的目标看似触手可及。要达成该目标，标普500指数只需要实现约8%的年化复合增长率。 道琼斯市场数据显示，这略高于历史长期均值：自1928年以来，标普500不含股息的价格复合回报率为6.4%。 本质近似赌博 ETF.com总裁兼研究总监戴夫·纳迪格分析称，该基金如同预测市场，让投资者可以对预设结果下一笔 “二元赌注”，这正是其投机属性的来源。但因为杠杆是长期形式，并且包装成ETF产品，潜在买家很容易低估风险。“这是一种很怪异的市场参与方式，属于游戏化投资。”纳迪格称。 杠杆ETF普遍风险高、波动巨大，但过去几年数量爆发式增长。与此同时，越来越多投机性产品，催生了新一轮ETF发行热潮。纳迪格称，从行业文化与营销角度看，过去一年ETF行业很多新产品开发都带有高度投机属性，近似赌博。“现在市场上有人试图把赌博嵌入金融市场各个角落。我强烈反对。” 上月，伯克希尔哈撒韦宣布，沃伦·巴菲特将卸任董事长，转而担任这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市公司的荣誉董事长，并继续留任董事会成员。风雨六十载后，他已成为投资领域的标志性人物，其价值投资理念成为经典。在任期间，伯克希尔实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。 第一财经记者汇总发现，巴菲特在股东信中也多次提到了指数基金。2013年，他建议其妻子的资产委托人将90%资金投资于标普500指数基金。2017年，这位“奥马哈先知”给投资者的一项建议是，“当数万亿美元由收取高额费用的华尔街人士管理时，通常是经理获得了巨额利润，而不是客户。大投资者和小投资者都应该坚持使用低成本指数基金。” 今年以来，巴菲特多次对当下股市提出尖锐批评，认为市场越来越被短线投机交易主导，而非立足长期价值投资。在5月的伯克希尔股东大会上，他将股市比作“一座附带赌场的教堂”。 巴菲特也一直建议投资者避免过高使用杠杆，“在我看来搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西（筹码，暗指加杠杆）实在是疯了，就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到开心。”

2026-10-12: 迪拜航空副驾驶恐袭未遂、沙特首都利雅得哈立德国王国际机场关闭，也让沙特“空中十字路口”的地位经历着生死考验。 据新华社报道，沙特主导的多国联军证实，哈立德国王国际机场10日被袭击后，11日再度遭袭，造成一名巴基斯坦公民死亡，另有11人受伤。10日针对该机场的袭击已造成12人死亡、309人受伤。 复旦大学中东研究中心研究员邹志强对第一财经记者表示，此次事件对沙特造成的冲击和损失短期内难以消除，甚至可能难以挽回，“沙特在航空市场上的损失，以及成为国际中转枢纽的努力，也遭到了严重挫折。” 沙特航空愿景起步受挫 今年本是沙特加码努力成为国际重要航空枢纽的一年，然而在胡塞武装发动袭击、机场被迫关闭后，就连最基本的赴沙特航班也没法保证了。 为期5天的世界石油理事会能源大会11日在距离哈立德国王国际机场约10公里的会议中心开幕。但英国石油公司当天发表声明说，由于“旅行受到扰乱”，其代表无法到场参会。美国埃克森美孚公司、法国道达尔能源公司和英国壳牌公司的首席执行官也选择退出会议。 据新华社报道，政府间非营利性组织国际能源论坛召开的部长级会议同日在利雅得举行。意大利是本次会议的联合主办方，该国环境和能源安全部长吉尔贝托·皮凯托·弗拉廷先前表示，将通过视频方式远程参会。 与会的德国经济和能源部长卡特琳娜·赖歇原计划12日回国，但因航班取消被困在利雅得。德国官员透露，德方正试图给她安排返程航班。 面对窘境，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼在世界石油大会上发言打气，称“没人能打垮我们的脊梁，我们就像凤凰，总能浴火重生”。 2026年6月，新成立的利雅得航空（Riyadh Air）实现了商业首飞。利雅得航空由沙特公共投资基金（PIF）全资持有，在2023年成立，是第二家国家航空公司，而哈立德国王国际机场是其主要运营基地。 利雅得航空是沙特“2030愿景”的重要组成部分，目的是将利雅得打造成为连接亚洲、欧洲和非洲的重要国际航空枢纽。据中国民航局发布的2026年第二季度国际航线经营许可情况，利雅得航空申请开通的利雅得至北京、上海客运航线已获批，但具体开航日期及航班时刻尚不得而知。 为了实现国际航空枢纽的目标，利雅得航空聘请原阿提哈德航空首席执行官（CEO）道格拉斯掌舵。沙特期望该航司能在2030年前为非石油产业创造200亿美元的价值，并创造超过20万个就业岗位。业内原本就认为这一目标难度不小，如今更是雪上加霜。 “空中十字路口”的考验 沙特出师不利，而中东地区既有成熟的国际中转枢纽在地缘局势下也遭遇考验。以迪拜为例，当地不仅遭受外部安全冲击，旅客对航空公司自身的安全也产生了担忧。 据新华社报道，阿联酋总检察长沙姆西9日说，对迪拜航空FZ1073航班事件的调查显示，涉事副驾驶企图驾驶飞机撞击以色列特拉维夫本-古里安国际机场航站楼，实施自杀式恐怖袭击，造成尽可能多的人员伤亡。 虽然迪拜航空和更为知名的阿联酋航空都以迪拜为运营中心，但二者是独立运营的两家航空公司。不过，两家公司同处一地，既是关系密切的战略合作伙伴，又均由迪拜政府的投资机构最终控股，因此难免会受到风评溢出效应的影响。 经过几十年的建设，中东海湾地区建成了连接亚欧非三大洲的超级中转枢纽。从迪拜、多哈和阿布扎比等机场出发，可以快速覆盖全球三分之二的人口，凭借第六航权，更加优惠的中转票价，叠加本土燃油价格优势，较点对点的国际长程航班更有性价比。 不过今年2月爆发的美以伊冲突对“空中十字路口”造成了重大冲击，在导弹的威胁下，领空可能随时关闭，旅客滞留或备降的事件时有发生。而随着冲突的演进，航空公司和机场的自身安全也难以保障。 从目前来看，海湾地区的航空中枢网络已从局部停航进一步恶化为航空网络收缩，海湾枢纽暂时失去了支撑跨大洲中转飞行的核心优势。这也迫使庞大的旅客群体紧急寻找替代路线。 伊斯坦布尔机场和土耳其航空被外界视为这场变化的受益者，该枢纽大幅拓展航线网络，在国庆黄金周期间机场客流激增，甚至还专门推出了针对中国游客的促销活动。此外，中东地区的埃及也获得了不少分流旅客。