2026-11-5 : 在连升两个季度之后，人身险预定利率研究值再次下调。 11月4日，中国保险行业协会公布人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年三季度例会情况，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.9%。这一结果较上季度的1.94%下降4bps，回到了去年三季度的水平。 方正证券金融首席分析师许旖珊团队认为，因近期十年国债收益率持续下行，研究值出现下行趋势，但下行幅度较为有限，年内预计不会达成人身险预定利率调整条件。也就是说，年内人身险的定价不会出现产品切换造成的行业性大规模涨价。 研究值再下降 根据2025年初国家金融监管总局发布的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（下称《通知》）的要求，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高25bps及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值。预定利率是人身险产品定价的重要因素，因此，每季度发布的预定利率研究值就成了人身险产品是否会又一次大规模调价的“标准线”。 中国保险行业协会2025年1月发布的首期人身险预定利率研究值为2.34%，此后四个季度呈现逐季下降的态势，分别为2.13%、1.99%、1.9%、1.89%，但降幅逐渐收窄。在经历了四连降后，今年预定利率又现两连升，分别达1.93%及1.94%。 第三季度1.9%的研究值环比下降4bps，也略低于之前业内分析师的预期。许旖珊团队认为，预定利率评估值在上升两个季度后再现下降，主要由近期十年期国债收益率持续下行导致。 根据《通知》内容，上述研究值作为人身险预定利率最高值的“锚”，是结合5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况确定的。 截至三季度末，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）为3.5%，已连续17个月保持不变。定存利率方面，融360数字科技研究院监测的9月5年期存款平均利率为1.571%，较8月涨0.7BP。而根据中债登数据，9月末10年期国债收益率为1.68%，较7月初下降6bps，近期仍在持续下降。 年内不会触及预定利率调整 尽管此次预定利率研究值略有下调，但并不会触及人身险产品预定利率调整。 预定利率下调，对于重疾险、终身寿险等保障类险种，意味着在保障责任与保额不变的前提下，消费者需要缴纳更高保费。而对于储蓄型人身险，若保费维持不变，产品保底收益将缩水，现金价值增长放缓、回本周期拉长。 在2025年8月末由于研究值下降触发过一轮人身险产品预定利率下调后，当前普通型人身保险产品预定利率最高值为2.0%，分红型保险产品为1.75%，万能型保险产品最低保证利率为1.0%。 2.0%的预定利率水平较此次1.9%的研究值仅高出10bps，显然并未触及《通知》规定的调整线。 “年内预计不会达成调整条件，若利率长期维持当前水平，预计2027年行业或再讨论定价利率调整事件。”许旖珊团队表示。 该团队认为，上一轮预定利率调整至今已超一年，从边际变化看，今年行业的负债成本压降主要来自各公司主动管理：一方面，“报行合一”持续推进。今年监管部门下发的《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》将银保渠道费用细化为四大分类，该渠道“报行合一”要求进一步加强。另一方面，部分公司主动下调分红险保底利率，试点1.25%保底利率的分红险，这将带来较大的新单成本压降。但该团队也提到，市场仍偏好高保底利率的产品，预计主动下调带来的新单保费以及对行业成本优化的幅度相对有限。

2026-11-5 : 10月30日、11月2日两天，上海市民任先生持有的R2级（中低风险）理财产品收益连续为负，“两天就跌掉了半个月的收益”。北京投资者王丽也向记者表达了类似苦恼。近期，社交媒体上关于理财净值突然大幅回撤的“吐槽”明显增多，引发不少投资者共鸣。 面对此轮信用风险冲击带来的净值波动，工银理财、农银理财、华夏理财、宁银理财等多家理财公司纷纷发文为投资者解惑答疑，并提示切勿情绪化操作，避免让浮亏变实亏。 稳健理财再现大幅回撤 上周五（10月30日）的债市突发大调整近几日逐步反映到理财净值上。任先生前面提到的几款股份行理财子发行的理财产品中，净值回撤幅度最大的一只在30日当天回撤了6BP。王丽持有同一家股份行的“半年宝”产品约5万份份额，10月30日、11月2日账面亏损分别超过18元、27元，此前一个月内以浮盈为主，每天的浮盈金额少则几毛钱，多则近10元。 社交媒体上，这样的吐槽在近期明显增多。有网友晒出的截图显示，自己持有的某大行一款最短持有14天的R2级产品，10月原本浮盈1700多元，但当月最后一天浮亏2300多元。任先生对记者表示，这是2022年四季度“赎回潮”之后感受较为明显的一次理财净值回撤，但波动幅度和持续时间不及前者。 上周，受华发债务兑付压力、跨月流动性收敛等多方面因素影响，持续走牛的债市突然掉头，利率债和信用债收益率普遍出现大幅上行，给以固收配置为主的理财产品带来较大回撤压力。据了解，上周五部分理财资金预防性赎回债基，被视为市场踩踏的一个重要原因。 当天，银行间市场30年期国债“26超长特别国债04”收益率盘中一度上行超过4BP（基点）报2.096%，尾盘回落至2.08%；10年期国债“26附息国债16”一度上行至1.64%以上，收盘回落至1.624%。2年期、3年期、5年期品种活跃券收益率分别上行2.4BP、2.5BP、2.5BP，盘中上行幅度普遍更高。交易所债券市场同样出现明显调整。 事实上，受下半年以来A股持续调整的影响，理财公司正普遍发力的固收+产品收益已有所承压。不过，此前债市表现整体强劲，固收+主要以不低于80%固收资产打底，权益资产比重较低，多数产品仍保持着可观收益。但上周五A股继续调整，与大幅调整的债市形成双重压力。 理财公司怎么说 与往常出现明显波动时一样，面对近期净值波动加大，多家理财公司近日发文解读市场波动原因，并提示投资者理性看待理财净值起伏。 对于近期市场波动情况，农银理财4日上午发文称，一方面，受地产信用风险事件发酵影响，债券市场谨慎情绪放大，叠加月末时点市场流动性偏紧、机构止盈需求增加等因素影响，利率债与信用债同步出现调整。另一方面，部分企业三季度业绩表现不及预期，致使权益市场整体增量资金有限，延续低位筑底格局。 “多重因素交织之下，国债、信用债价格走弱，叠加各大股指下行，形成了少见的‘股债双杀’行情，反映在理财产品上，造成产品净值普遍出现不同程度的回撤。”农银理财表示。 对于股市波动，工银理财表示：“外部看，美联储加息预期升温与长端利率高位震荡压制全球风险资产估值，海外科技股盈利不及预期冲击投资情绪；内部看，市场处于业绩验证与预期再定价窗口，板块迎估值业绩重新匹配，前期科技板块高集中度与高融资盘加剧负向反馈、放大抛压。” 聚焦纯固收理财，华夏理财表示，债市波动是本轮净值调整的核心原因，属于短期情绪和流动性扰动。受此影响，华夏理财固收纯债系列产品在近1月出现净值回撤，净值最大回撤 -0.0470%，同期纯债产品代表指数纯债债基指数近1月最大回撤-0.1728%。 “纯固收类产品底仓以高等级信用债为主，以票息收益为主要来源;持仓资产以中短端为核心，利率风险整体可控。当前产品净值波动主要来自市场收益率上行的估值普遍变化，后续信用债赎回潮进入尾声后，或能实现净值逐步修复。”华夏理财表示，公司会积极根据市场行情变化快速调整组合配置。农银理财也强调，面对本轮市场调整，投资经理已及时做出积极、专业的应对，通过调降产品久期、优化组合结构、挖掘低波资产等方式最大限度控制产品回撤。 那么，投资者应该如何科学应对这类短期的市场动荡？工银理财对普通投资者提出几点建议：一是拉长投资周期，拒绝频繁操作，避免因短期波动频繁申赎，减少情绪化交易带来的亏损；二是分层打理资金，筑牢稳健底仓；三是保持均衡心态，不做极端博弈。 农银理财也建议已经持有的理财投资者保持定力、继续持有，静待资产价值的逐步回归。“首先，从理财产品的持仓结构来看，大部分理财产品以债券为主要资产，债券的特点是在持有期间能够持续获取票息收益，拉长时间看产品，随着债券票息的不断积累，前期的产品净值回撤有望逐步得到修复。其次，从债券市场历史数据来看，短期调整并不改变债市长期趋势，在当前时点下频繁调整持仓，不仅无法获取赎回申购期间的收益机会，还可能错过后续市场修复所带来的净值回归。”农银理财在文中表示。 宁银理财打比方说，全面净值化时代，理财净值波动就像天气有晴有雨，市场有涨有跌，一次净值回撤不一定代表产品出了问题，更不一定等于“踩雷”。同时，短期下降不等于最终亏损，建议投资者选择适合自己的产品耐心持有。 华夏理财则提示，此次净值波动也是投资者重新审视自身风险承受能力的机会，可在净值反弹、损失收窄后，根据自身风险承受能力评估产品适配性，并决定是否继续持有或调整持仓，核心原则是尽可能不因为短期波动而被迫在低位变现，把浮亏变成实亏。 10年期国债下破1.6% 从市场表现来看，时隔一天，市场已从“股债双杀”转为股债齐涨。随着监管部门稳市场政策“组合拳”推进、市场情绪升温，周三A股市场放量回暖，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨2.16%、4.22%、6.4%，科创50更是大涨近10%，两市成交额重上2万亿元。 在流动性宽松背景下，债市自周二已有明显回暖信号，周三主要利率债收益率继续下行，华发系存续债仍延续跌势，但对全市场影响明显减弱。 截至4日收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约基本持平，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，10年期国债收益率下破1.6%，截至发稿下行0.75BP；短期品种收益率也有不同程度下行，30年期国债收益率较上一交易日持平在2.049%。 后市怎么看？农银理财判断，本轮市场波动主要为市场谨慎情绪集中释放所导致的短期调整。长期来看，我国经济基本面持续向好的格局没有改变，债券市场中长期配置逻辑依旧稳固。从政策面来看，目前央行宣布继续实行宽松的货币政策，保持连续净投放，同时出台明确的稳市举措，向市场释放出积极信号。目前来看，随着各项市场扰动因素逐渐消退，利率债、信用债市场估值已逐步修复，释放出较为明显的企稳信号;权益市场经过调整之后，估值回归合理区间，叠加政策持续托底，市场信心有望逐步得到修复。 聚焦债市，中信证券首席经济学家明明认为，当前债市经历信用舆情后赎回抛售的流动性冲击，而非系统性信用重估。政策利率换锚落地后，资金利率波动中枢下移、资金面稳定性增强，为配置力量持续入场提供支撑。 （注：文中王丽、任先生均为化名）

2026-11-5 : 11月4日晚间，国联民生（601456.SH）披露国联期货换股吸收合并民生期货的整合方案，这是“国联+民生”并购案完成架构整合的最后一块拼图。这也标志着国联民生“一总部+多专业子公司”版图成形，走完了法律合并—股权归集—业务切分—架构定型的全流程。据国联民生公告，国联期货拟以换股方式吸收合并民生期货。民生证券原持有的民生期货100%股权将全部转换为国联期货股份，国联期货同步实现对民生期货的吸收合并。此次交易完成后，国联期货继续存续并承继民生期货全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；民生期货依法解散并注销法人资格，其分支机构变更为国联期货的分支机构。国联期货注册资本将相应增至9.49亿元，其中民生证券持股比例为52.57%。国联期货的控股股东由国联集团变更为民生证券，国联民生将按会计准则相关规定将国联期货纳入合并范围。这是国联民生母子公司架构搭建的收官之作。至此，该公司已形成“一总部+多专业子公司”集团架构：母公司聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、私募股权投资、海外业务、期货业务分别由专业子公司承接。今年，国联民生还披露了其他子公司的落地情况。其中，8月10日，国联民生公告将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至国联民生证券。划转完成后，民生证券定位为主要从事财富管理业务的子公司。另外，私募子公司合并确定，国联民生资本投资有限公司与民生股权投资基金管理有限公司合并，并将民生股权持有的中民创兴私募基金管理（北京）有限公司40%股权无偿划转至国联民生资本。除上述今年重点推进的子公司外，国联民生承销保荐、国联证券（香港）、国联证券资管、国联基金等专业子公司均已按“业务分层、专业分工”原则完成定位调整，形成覆盖投行、跨境、资管、公募、另类投资、私募股权投资的完整业务矩阵。今年前三季度，国联民生实现营业收入67.39亿元，同比增长11.61%；净利润21.08亿元，同比增长19.59%；扣非净利润增速达21.78%。在多数上市券商第三季度业绩承压的背景下，国联民生第三季度营收21.69亿元、净利润6.93亿元，同比分别增长7.02%和8.98%。

2026-11-5 : 受震荡行情拖累，专门买基金的“专业玩家”也没能躲过市场回调，交出了一张带着亏损数字的调仓地图。 Wind数据显示，FOF三季度阶段性承压，单季合计亏损94亿元。回撤背后，这些主打资产配置的“专业基民”，在波动之中究竟在增持什么，又在舍弃什么？ 整体来看，债基仍是FOF组合的核心安全垫，但固收内部结构出现明显调整；另类资产成为分散风险的重要抓手，黄金配置大幅扩容，布局从黄金ETF延伸至黄金产业股票基金，依托低相关性对冲组合波动；权益端则维持审慎调仓节奏。 随着四季度行情再起波澜，FOF业绩鸿沟持续拉大，年内正收益产品不足两成，首尾收益差超61个百分点。面对后市，基金经理们思路分化，一部分保持长期乐观、均衡布局；另一部分则以防御为先，坚持“胜率优先于赔率”，静待确定性机会落地。 债基仍是配置主力 Wind数据显示，截至三季度末，纳入公募FOF前十大重仓股的基金产品共有1886只（不同份额分开计算，下同），较上个季度环比减少22只产品；持仓市值为1787.48亿元，环比微减3.22%。 债券类基金仍是FOF的重仓主力品种，被重仓持有量达到937只，占比近半（49.6%），合计持有1025.56亿份，持仓市值达到1397.26亿元，占比近八成（78%）。整体而言，底仓思维与多元配置依旧是FOF产品配置核心逻辑，但底仓品种发生了一些改变。 短期纯债型基金是被减持最多的品类，三季度持仓减少了56.29亿份；而同期备受青睐的是中长期纯债型基金，单季度被增持30.97亿份。一减一增之间，FOF选择拉长久期来换取更大的收益空间。 此外，进入FOF重仓名单的债券ETF数量也在增多，从29只增至三季度末的40只，单季度加仓5717万份，合计重仓市值从189.06亿元升至200.6亿元。 从持仓市值来看，榜单前十位全部被债基包揽。海富通上证城投债ETF被76只FOF产品重仓持有，持仓市值达到20.93亿元，成为FOF持有市值最高的基金产品。该产品在三季度获得5144.39万份的增持，上一季度被67只FOF重仓持有1.49亿份。 易方达岁丰添利C、广发景宁纯债A虽遭遇减仓，但仍保持前三序列，在三季度末获FOF持有市值均超过20亿元，分别为16只、17只产品重仓持有。此外，平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、兴全恒信A等7只基金则被重仓15亿元以上。 若从重仓数量角度而言，海富通中证短融ETF拔得头筹，共计获82只FOF重仓持有，持仓市值共计18.18亿元。不过，该产品持仓份额被大幅缩减至1595万份，较上一季度近乎“腰斩”。 与股债相关性较低的黄金，是震荡市里另一个清晰的重仓方向。Wind数据显示，进入FOF重仓名单的黄金类产品，由12只扩容至18只，合计持仓市值达到近36.6亿元，单季度增加134%；总持仓份额达到6.25亿份，单季度环比增加239%。 绝大多数黄金标的迎来显著增持，不只是买金条ETF，金矿股ETF也在同步加仓。永赢中证沪深港黄金产业股票ETF被FOF重仓的数量，从二季度末的2只跳升至三季度末的24只；同时，持仓环比加仓逾1.87亿份至1.9亿份，持仓市值达到3.57亿元。 此外，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、华安中证沪深港黄金产业股票ETF、前海开源黄金ETF、中欧中证沪深港黄金产业指数C等多只产品则新晋重仓名单，富国、广发旗下的上海金ETF，以及华安、易方达等基金公司旗下的黄金ETF，均迎来不同程度的增量资金。 权益赛道再平衡 随着市场震荡加剧、板块轮动提速，FOF在权益端开启结构性调仓。 据第一财经统计，包括混合型和股票型在内的权益基金，三季度获得FOF产品45.42亿份的加仓。其中，主动权益基金的持仓份额增加18.35亿份，指数产品则增加13.78亿份。但在持仓市值前50只重仓基金中，权益类仅占一席。 在主动权益品类中，超半数产品收获FOF加仓，其中易方达供给改革是三季度末被FOF重仓数量最多的主动权益基金，被27只FOF重仓，单季度增持421万份。此外，易方达新享C、华夏优加生活C等6只产品的持仓增超1亿份。 不过，在这258只获得加仓的主动权益产品中，不到四成产品在三季度实现正收益。最高者招商医药健康产业单季度回报为40.62%，最低者方正富邦核心优势C的同期回报则为-41.88%。 ETF端的调仓信号更为清晰。除了黄金赛道外，港股通科技，港股通互联网、半导体材料设备等方向的ETF产品，持仓分别增超1亿份；创成长、科创50等科创类指数产品，则成为重点减持方向。 “FOF产品的选品逻辑一般不与短期市场表现挂钩，而是重点考虑组合搭配和投资性价比。”沪上一位FOF投研人士与第一财经交流表示，在多变的市场环境中，他们不会集中投资单一市场风格或者行业赛道，对于一些投资逻辑和兑现周期较长的基金，会给予更多的耐心并保持密切的跟踪。 基金经理的季报，也把这套思路写得很清楚。如易方达优势价值一年持有基金经理张浩然提到，三季度组合从科技集中结构，转向“科技核心底仓+小微盘分散+红利价值防御”的均衡分散结构。 “通过大幅降低科技集中度、增配小微盘量化与红利价值资产，实现风格分散化与波动控制。”他同时将产品的固收底仓由二级债基转向混合偏债型，清仓偏科技类的二级债基，新增多只混合偏债型的打新基金，增强固收防御属性。 “组合于7月增配恒生指数并于8月增配黄金，9月再次降低组合风险资产仓位，债券资产保持市场中性久期。”南方稳见3个月持有基金经理汪轻舟也表示，结合市场情况，组合仍坚持绝对收益的运作思路，做好大类资产配置，及时调整组合的风险资产仓位。 震荡市下怎么配 四季度A股再度进入震荡区间，FOF年内业绩格局彻底拉开差距。Wind数据显示，截至11月3日，在已有数据的678只FOF产品（仅计算初始基金，下同），获得年内正收益的基金不足两成，涨幅超过10%的只有5只。 其中，易方达优势价值一年持有A今年以来的累计回报为21.95%，易方达优势领航六个月持有A、易方达优势驱动一年持有A等同期回报超过18%；而业绩暂落后的国泰行业轮动A年内跌幅达到39.36%，首尾业绩差距已超过61个百分点。 面对后市震荡行情，这批“专业基民”将如何应对接下来的市场？ 观察来看，基金经理对市场的观点仍有一定分歧。有基金经理持偏乐观态度，认为市场回调之后风险释放较多；也有基金经理认为仍需进一步观察，会以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置。 “战略层面对A股中长期维持积极乐观看法；战术上则均衡配置，适度兼顾大盘与中小盘风格。”汪轻舟表示，后续关注业绩验证确定性高及具备产业趋势支撑的方向，同时回避高拥挤度及短期超涨板块。 债券市场方面，她判断收益率或呈现区间震荡格局，下行空间相对有限。策略上以票息策略为主，辅以久期管理与波段交易，哑铃形配置。警惕股债“跷跷板”效应、供给压力及资金面波动等潜在扰动因素。 易方达优势风华六个月持有基金经理黄亦磊则表示，四季度市场可能仍然偏震荡，但需要对市场保持敏锐的观察，在配置思路上整体会更偏防御，争取能平稳保持今年的收益。在他看来，“胜率”比“赔率”更为重要，因此总体将维持稳健防御的姿态，有确定性机会再出手。 “权益市场仍需关注产业景气、盈利兑现与流动性变化的共同影响。”平安稳健养老一年基金经理高莺认为，科技相关领域的产业趋势仍是重要观察方向，但经历前期行情后，板块内部的估值、交易拥挤度及业绩兑现能力可能进一步分化。 基于此，她将保持适度权益参与，重点关注AI算力、半导体、数据中心电力链等方向，并结合估值与基本面变化调整配置节奏；同时关注位置相对较低、基本面稳健且具备收益空间的价值类资产。黄金作为分散配置的一部分，结合美元、实际利率及市场波动变化评估配置价值。

2026-11-5 : 近日，公安部经侦局公布了8起涉农领域非法集资犯罪典型案例。有的打着互联网加畜牧业、农业的旗号，让人在APP上“认养”羊、猪、檀香树；有的借用农民专业合作社、资金互助社的外壳，大肆高息揽储；有的冒用政府兴乡助农政策的名头，伪造公文公章给违法行为背书。这些案例涉及金额动辄数百万乃至上亿元，严重损害农民利益，破坏金融和经济秩序。梳理这些案件，套路并不新鲜。警方总结出六大手法——保本高息：承诺“零风险、高回报”“稳赚不赔”，宣称利息远高于银行利息；熟人牵线：通过亲朋好友等熟人关系拉拢关系，降低防备；政策包装：冒用“乡村振兴”“惠农补贴”等名义，伪造公文公章，假借官方项目骗取信任；参观造势：组织参观种植养殖基地、粮食收购站、加工厂房，或者通过组织旅游聚餐、赠送礼物等方式，制造实力假象；包销圈套：以“包销包赚”“高价回收”为饵，高价搭售种苗农资，或以此吸收资金；催促抢单：宣称“名额有限”“限时优惠”，制造紧张气氛催促掏钱。以往大多发生在城市里的非法集资，为何盯上了农民，并且屡打不绝？稍有常识的人都知道，农业生产周期长、风险高，利润率有限，基本不可能做到“保本高收益”，为何还有成千上万的人相信骗子的话术？答案是，这背后存在三个方面的治理难点：一是涉农经营主体点多面广、成分复杂，合作社、互助社、农林公司真假难辨，监管难以全覆盖；二是不少骗局依托APP和分公司网络跨区域作案，资金流转快、链条长，发现和取证难；三是城乡之间的金融素养差距客观存在，大量投资人把“眼见为实”当成风控手段，把“熟人介绍”当成信用担保，识别骗局的能力跟不上骗术升级的速度。案件侦破当然大快人心，但不得不承认的事实是，每一起案件从发案到侦破，往往意味着成百上千个家庭的钱已经打了水漂。事后打击再有力，也难以完全挽回损失。涉农非法集资反复出现，说明单靠“打”这一条腿走路远远不够，必须把监管关口往前移，在事前预警和事中干预上真正发力。例如，对于“认养”“代种”类APP，监管可以通过与平台数据打通，对资金流向进行监测。当大量资金短时间内汇集到某一农业项目，尤其是呈现“新钱还旧钱”的特征时，系统就该亮起红灯。同时，对承诺固定收益的农业项目，应设置信息披露门槛，要求项目方公开土地权属、种养殖规模、历史销售数据、担保措施，接受第三方审计，达不到披露标准的不允许向社会公开募集资金。银行和支付机构这一端，对涉农大额资金异动、异常开户等情形，也要有主动报送通道，而不是被动等待有关部门调取。光堵不疏也不行。如此多的涉案人数和金额背后，是一个不容回避的现实：农村地区投资渠道狭窄，农民获取投资性收入的途径有限；同时，农民参与金融市场的经验普遍欠缺，风险意识和防范能力明显不足。面对年化收益远高于银行存款的诱惑，手里有点闲钱的农民很容易落入陷阱。所以，除了监管端口，服务端口也得同步前移。要想办法满足农民的金融投资需求，帮助农民增加财产性收入，同时提高农民参与金融市场的能力，加强其相关权益保护。政策层面已经作出明确部署。2025年7月，中国人民银行、农业农村部《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》提出，支持拓宽农民增收渠道，丰富债券、理财等金融产品供给，提升农村居民和新市民财产性收入；提升农村基础金融服务水平，推动提升农村居民金融素养，加强打击非法集资等宣传，保护农村地区金融消费者权益。接下来需要把相关要求落到实处。当然，基于农村地区的发展实际，通过支持农民参与金融投资来增加财产性收入，步伐不宜过急过大，而应稳妥行事。当前重点仍应是推动农民从土地经营权流转、宅基地出租入股、集体资产分红等当中获得收益。但农民有权参与金融市场，共享金融发展的红利，金融投资也是农民增收的可取途径。金融机构和相关部门应积极加强农村地区金融服务，正规金融服务到位了，不法分子的机会自然少了。总之，治理涉农非法集资，既要做防范打击违法行为的“减法”，也要做扩容提质农村金融服务的“加法”，两手同时抓，两手都用力。一减一加，堵疏结合，才能帮农民守住来之不易的钱袋，并有机会让它更加鼓起来。（作者系第一财经编辑）

2026-11-4 : 近年来，北京、香港两地经贸往来紧密，融合发展成果丰硕。面向未来，京港如何进一步深化合作？ 在11月4日上午举行的第29届北京·香港经济合作研讨洽谈会开幕式上，香港特别行政区行政长官李家超就京港未来进一步加强合作，共谋发展，提出三个核心方向，其一是推进金融双向开放，为经济转型注入蓬勃动能。 李家超表示，金融是京港合作的传统优势领域，更是服务实体经济、赋能产业升级的核心。“京港两地将继续合力优化资本市场安排，服务企业双向融资；联手拓展绿色与可持续金融；拓展离岸人民币业务、财富管理、家族办公室及企业财资中心合作等，共创金融开放新局。” 李家超还提到，要深化京港创科联动，共筑国际高端人才集聚高地。“香港‘一五’规划下，我们正全力在占香港面积三分之一的北部都会区，打造国际化大学城，促进产学研协同发展，实现教育、科技、人才一体化推进。”李家超介绍称，新田大学城和洪水桥大学城已从蓝图变成实地项目，特区政府鼓励进驻院校主动与内地和海外知名院校、龙头企业合作，发展共用设施。 此外，李家超表示，要善用香港“超级联系人”和“超级增值人”角色，全方位赋能北京企业“出海”。 “面对近年复杂多变的国际政商环境，不少内地企业‘出海’已经不是选择题，而是必答题。”李家超指出，香港特区政府的“内地企业出海专班”自去年成立以来，高效整合金融、法律、会计、咨询等高水平专业服务，全力发挥香港作为跨国供应链管理中心的功能，为企业“走出去”保驾护航。专班已协助超过340家内地企业，包括超过60家北京企业在香港融资、对接海外标准、取得行业认证和合规安排等。 香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇在作“投资香港”主题推介时提到，财经事务及库务局作为专班的一员，会积极鼓励内地企业善用香港作为管理海外业务的地区总部、企业财资中心等高增值功能。 “香港没有外汇管制，多种货币资金可自由进出，是集中调拨及管理境外业务资金的理想平台。”许正宇表示，内地企业在港设立财资中心，不但可提升资金调度灵活性，亦可受惠特区政府相关税务宽减优惠，进一步提升整体资金回报与营运效率。 “我们已完成初步研究，针对业界现时面对的痛点，提出优化方向，建议在原有的宽减措施上，增设预先批核机制，给予经预先批核的企业财资中心及其香港关联企业额外税务优惠和弹性，包括就香港关联企业从香港企业财资中心所得的利息收入提供税务宽减、放宽成为合资格企业财资中心的要求、及优化关联企业与财资中心之间支出扣除的安排。”许正宇说。

2026-11-4 : “领养一只羊，年化收益6.6%到12%”“认购一棵檀香树，到期最高变11万元”“卖粮款直接转‘定期存款’，利息高高的”……听起来是不是有点心动？11月4日，公安部经侦局通过官微公布了8起涉农领域非法集资犯罪典型案例，揭开那些披着“乡村振兴”“助农惠农”外衣的集资套路。事实上，今年以来，包括上海、湖南、湖北、宁夏、陕西、广东等多省（区、市）的公安、农业以及金融监管部门密集发布风险提示，揭露涉农骗局。（详见报道《多地拉响警报！当心涉农集资骗局》https://www.yicai.com/news/103404369.html）第一财经梳理发现，从“云养经济”到“认养代种”，从农民专业合作社到林权转让，骗子的“剧本”不断翻新，但核心仍是那句话：画饼高息，套路本金。8起典型案例案例一是以“云养经济”为名非法集资。2024年5月，北京市公安局依法立案侦办某科技公司涉嫌非法吸收公众存款案。经查，该公司依托自建的APP，以互联网加畜牧业为宣传噱头，通过互联网公开宣传推广“领养羊”理财产品。投资人以每只羊1000元价格认领，公司承诺到期后将羊只进行屠宰，投资人可选择羊肉实物或根据售卖价格收取年化6.6%至12%不等的收益。截至案发，共吸收资金数亿元，涉及1万余人。目前，该案主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件处于法院审理阶段。案例二是以农民专业合作社为名非法集资。2026年4月，福建省南平市公安局依法立案侦办杨某忠等人涉嫌非法吸收公众存款案。经查，杨某忠等人依托其实际运营的某农民专业合作社，以“资金存入合作社可保障养老”为噱头，承诺年化收益12%，吸引当地村民尤其是老年群众投资。截至案发，共吸收资金3000余万元，涉及100余人。目前，杨某忠等主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件已移送检察机关审查起诉。案例三是以农村资金互助社为名非法集资。2025年7月，江苏省泰州市公安局依法立案侦办某农民资金互助合作社涉嫌非法吸收公众存款案。经查，毛某等人共同出资并经营农民资金互助合作社，违反社员互助、封闭运作等要求，仿照银行模式，通过支付高额利息、进行柜面经营和开展广告宣传等方式，公开向社会公众吸收资金。截至案发，共吸收资金5000余万元，涉及200余人。目前，毛某等人已被抓获归案。2026年6月，泰州市高港区人民法院以犯非法吸收公众存款罪对上述人员作出有罪判决。案例四是以农业项目投资为名非法集资。2025年6月，四川省泸州市公安局依法立案侦办李某荣等人涉嫌非法吸收公众存款案。经查，李某荣等人成立农牧业发展公司，通过群众口口相传、组织实地参观养殖场和草场等方式，宣传投资公司养殖场、牧草种植等项目，承诺24%-32%的年化收益，公开向社会公众吸收资金。截至案发，共吸收资金600余万元，涉及50余人。目前，李某荣等主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，该案已移送检察机关审查起诉。案例五是以“以粮抵存”为名非法集资。2025年1月，山东省济南市公安局依法立案侦办张某之等人涉嫌非法吸收公众存款案。经查，张某之成立粮食收购站，并设立12个收粮点，通过宣称卖粮款可直接转为“定期存款”或以现金方式“存款”的模式，承诺高额年化收益，以口口相传方式公开向卖粮群众或收粮点周边村民吸收资金。截至案发，共吸收资金1亿余元，涉及3000余人。目前，张某之等主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件已移送检察机关审查起诉。案例六是以“认购种植”为名非法集资。2026年3月，江苏省镇江市公安局依法立案侦办茂某农林发展公司涉嫌非法吸收公众存款案。经查，茂某农林发展公司以认购檀香树、期满后获得高额利息为噱头，对外宣称与广西某檀香公司合作种植认养项目，出资5000元/棵认购指定的檀香树，认购期限届满后可获得8.5万元/棵至11万元/棵不等收益，公开向社会公众吸收资金。截至案发，共吸收资金900余万元，涉及30余人。目前，该案主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件正在进一步侦办中。案例七是以“认领养殖”为名非法集资。2024年7月，重庆市公安局依法立案侦办重庆阔某农业公司涉嫌非法吸收公众存款案。经查，该公司以生态养殖为噱头，先后在多地设立分公司，通过招聘营销团队发放传单、设立猪肉销售点、组织聚餐抽奖、邀请参观养殖基地等方式公开宣传，承诺投资人认养生猪后，按月给付高额收益，一年期满全额退回本金。截至案发，共吸收资金2000余万元，涉及500余人。目前，该案主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件处于法院审理阶段。案例八是以“转让林权”为名非法集资。2025年3月，内蒙古自治区通辽市公安局依法立案侦办汇某林业发展公司涉嫌非法吸收公众存款案。经查，该公司在全国设立35家分公司，通过线上线下多种方式，以转让林权代为管护为噱头，与投资人签订用材林转让、管护及林木收购等合同，承诺高额年化收益，向社会公众吸收资金。截至案发，共吸收资金1亿余元，涉及1000余人。目前，该案主要犯罪嫌疑人已被抓获归案，案件已移送检察机关审查起诉。识别重点关键词涉农骗局的共同逻辑并不复杂：农业本身是“慢产业”，生产周期长、利润率有限，任何承诺“保本高收益”“年化收益率远超市场水平”的农业投资项目，都违背基本经济规律。警方提示，当前涉农领域非法集资犯罪多发，犯罪手段翻新、套路升级，识别难度大。要注意识别以下“关键词”。包括保本高息，承诺“零风险、高回报”“稳赚不赔”，宣称利息远高于银行利息；熟人牵线，通过亲朋好友等熟人关系拉拢关系，降低防备；政策包装，冒用“乡村振兴”“惠农补贴”等名义，伪造公文公章，假借官方项目骗取信任，凡以农业政策为名要求先行出资的，均非官方行为；参观造势，组织参观种植养殖基地、粮食收购站、加工厂房，或者通过组织旅游聚餐、赠送礼物等方式，制造实力假象；包销圈套，以“包销包赚”“高价回收”为饵，高价搭售种苗农资，或以此吸收资金，而正规订单农业按质论价、风险共担；催促抢单，宣称“名额有限”“限时优惠”，制造紧张气氛催促掏钱。

2026-11-4 : 11月4日，央行公告称，11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向中国人民银行报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。 央行公告还显示，自4日起下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例为100%，期限1年，可根据银行需要展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定股票回购增持贷款期限和利率，加快贷款投放，增强上市公司、主要股东市值管理能力。 11月2日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合召开股票回购增持再贷款座谈会。 记者获悉，座谈会上，监管部门要求金融机构要坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点，可参考同期限AAA级企业发债利率。此外，会上也对金融机构作了工作指导，要在现有基础上增加额度支持，用好用足两项资本市场支持工具合并后的8000亿元总额度。 从目前的发债利率来看，AAA级债券价格水平大致在1.5%至1.7%。 上述会上还提出，拟将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，满足上市公司和主要股东市值管理的融资需求。这意味着金融机构发放贷款时可不再顾虑期限问题，不会出现再贷款到期后贷款还存续的违规情况。 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还表示，将根据市场关切，进一步研究优化政策要素和实施细则。 2024年10月，中国人民银行会同有关部门创设股票回购增持再贷款，引导银行向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。 政策实施2年以来，对推动上市公司市值管理、促进资本市场平稳运行发挥了积极作用。 在市场受到突发外部冲击时，托底作用尤为突出。比如，2025年4月，美滥施关税措施给我国股市带来冲击，上市公司加快披露回购增持股票计划以稳定股价预期。当月新增120余家上市公司披露拟申请股票回购增持贷款，新发放股票回购增持贷款近320亿元，为政策出台以来新高。 2026年7月，受海外科技股大幅波动的外溢影响，市场承压回落，上市公司市值管理的意愿增强。当月新增近90家上市公司披露拟申请股票回购增持贷款，新发放股票回购增持贷款超260亿元，创2026年以来新高。期间，中国诚通、中国国新使用股票回购增持贷款加大国央企股票增持力度，维护资本市场稳定运行。 与之对应的，在2025年下半年到2026年初，上证指数震荡走高阶段，上市公司实施股票回购增持的频率放缓，发放贷款金额也处于较低水平。 业内专家表示，政策工具的内在自适应调节机制逐步显现，在市场承压回落时，激励市场主体积极参与股票回购增持，缓解股市下行压力；在市场处于相对高位时自动淡出，不干扰市场主体自主决策。

2026-11-4 : 财政部、税务总局21号公告封堵离岸信托装入环节低价装入避税安排后，不少财富管理机构迅速推出替代方案，转向境内家族信托，通过SPV有限合伙叠加不公允增资，试图帮助客户规避股权装入信托环节20%的财产转让所得个税。 这套架构在商事层面实现了控制权与收益权的分层安排，但交易定价、商业实质的设计已经触及现行反避税规则边界。市面上所谓“境内信托存在征管空白”的推销说法，多数是选择性截取规则、简化税法逻辑后形成的营销表述。 这套方案在客户筛选上有清晰区分。自然人直接持有上市公司股份，若置入家族信托，通常只能通过大宗交易或协议转让，权属转移必然对应上市公司股票的过户登记，20%财产转让所得个税难以绕开，因此这类人群不在方案推介范围内。方案瞄准的是通过控股公司间接持有上市公司股权的实控人群体。区别在于，间接持股可以在控股公司层面通过增资操作完成权益调整，而不直接触发上市公司股票的权属变更，从而把交易包装成“增资”而非“转让”。 其标准操作路径为：委托人设立家族信托，注入现金作为信托设立及后续收购资金，受益人设置为配偶、子女。信托与委托人或其控制主体共同设立SPV有限合伙企业，委托人仅出资0.01%担任GP（有限合伙人），依据《合伙企业法》掌握合伙事务执行权；家族信托出资99.99%作为LP（普通合伙人），享有绝大部分收益权。再由该SPV向底层控股企业增资，按注册资本对应的原始低价稀释原股东权益，间接取得上市公司底层股权。 从商事法律框架看，GP掌握执行权、LP享有收益权的结构合法有效。市场常说的“四权分离”，指的是出资形成的所有权、GP执行合伙事务的控制权、按出资比例享有的收益权、合伙财产的处分权，在合伙协议与信托安排下被拆分给不同主体，它本身是成熟的股权架构工具。 但商事架构合法，不等于税务上可以不受穿透审查。税务判断的关键，不看架构包装，而看增资定价是否公允、交易是否具备合理商业目的、经济利益归属是否发生实质转移。这类方案最核心的风险点，是增资直接按照控股企业设立时的注册资本作价，价格显著低于股权的市场价值。同一控制下关联主体之间的低价增资，会触发三项反避税审查重点。 第一，交易各方属于关联方，税务机关不会止步于工商材料标注的“增资”形式，而会重点核查新主体取得的股权比例，是否明显超出其支付对价在市场价值下能够匹配的份额。 第二，如果增资仅仅是为了稀释原股东权益、把未来收益转移进信托，控股企业没有真实融资需求、不引入独立外部投资方、没有经营扩张计划，很容易被认定为以获取税收利益为主要目的。 第三，委托人、实际控制人、信托受益人形成闭环，原股东权益被动稀释，新主体以低价获取超额净资产份额时，税务机关可以穿透交易外壳，将该增资定性为变相股权转让。 在征管实践中，部分执法人员会将增资对价低于每股净资产（或评估值对应份额）的增资行为，认定为原股东净资产价值发生转移，进而视同股权转让征收个人所得税。实务中判断定价是否公允的常用锚点，正是增资对价是否不低于每股净资产或第三方评估值，低于该锚点的差额即是被主张为利益转移的部分。同时也应客观知悉，一般反避税调整设有法定举证门槛，税务机关需要依据《个人所得税法》第八条，对交易不具有合理商业目的作出充分举证，并非所有不公允关联增资都会被启动调整。 还须澄清一个常被营销话术一带而过的环节。上市公司分红流入合伙企业后，按照财税〔2008〕159号文件确立的“先分后税”规则划分应纳税所得额；但当自然人通过合伙企业取得股息红利时，适用的是国税函〔2001〕84号文件，不并入经营所得，而是单独按“利息、股息、红利所得”项目适用20%税率计税。 也就是说，159号只解决“收益分到谁名下”，并不决定这类收益的税目与税率。更关键的是，家族信托本身既非自然人也非法人，当它作为LP取得分红时，现行规则并未明确应将信托这一中间层穿透到委托人还是受益人，纳税主体无法直接对应。机构宣传的“收益权归信托”，在税法上并不能自动落到某个确定的纳税人身上。这恰恰才是“境内信托征管空白”的真正内核，它是悬而未决的税务不确定性风险，而不是可以兑现的税收红利。 相关税务风险可以按交易条件划分，便于方案评估。按市场价值（不低于每股净资产或第三方评估值）增资，配套真实融资、业务发展等商业诉求，通常不会触发原股东个税义务。不公允增资叠加无合理商业目的、受益链条闭环，被反避税调整的概率很高。即便不公允增资具备经营层面的理由，同时配备独立估值报告，依然存在征管争议，需要一套完整、扎实的证据链持续支撑交易合理性。股权装入家族信托这一场景有其特殊性：委托人、控制人与受益人往往高度重合，想要自证独立商业目的，难度高于普通企业融资增资。市场上曾有上市公司实控人落地同类架构，合伙企业以较低对价向控股平台增资，取得大额股权，对价与股权市场价值差距明显。从公开信息看，该交易至今没有对外披露补税或处罚文书。 但尚未被追征不等于合规安全。在全国统一规则缺失的背景下，这种状态更偏向风险递延，也说明该赛道目前处于高风险、执法结论尚未定型的阶段。 机构推介这套方案最核心的论据，是境内信托暂时没有与21号公告同层级的专项税收文件，征管只能沿用股权转让、一般反避税、核定征收等通用规则，各地口径不一。据媒体报道信托财产登记试点扩围时提及，北京、上海、杭州、厦门等地开展的信托财产登记试点，只解决信托财产确权、登记落地问题，业内最关心的纳税问题在前期试点中并未纳入讨论，财产登记本身不会明确纳税义务、时点和计税金额。实务中确实存在口径分化：部分税务机关以工商、证券过户作为权属转移标志，认定构成转让；部分优先适用经济实质原则，对无合理对价的利益输送启动一般反避税调查；还有地区保持观望。计税基数处理也有差异，有的按市场价值核定，有的参照账面净资产，极少数情形认可历史成本，但后两类处理都存在后续被追溯调整的可能，不能作为长期稳定的筹划基础。 但征管口径短期存在差异，并不代表这里存在安全筹划空间。营销逻辑中有一处关键漏洞：21号公告是针对离岸信托单独设立的特别规则，直接明确装入环节征税要求，境内信托财产转移的法律关系与之并不完全等同，不能直接照搬这套计税规则。但两类场景共享同一套税法底层原则。如果同样的交易逻辑放在境外会被穿透征税，放到境内就推导出征管空白，明显违背实质重于形式、税法统一适用的原则。关联交易、定价不公允、缺少商业目的的安排，无论股权放进离岸信托还是境内信托，都落在通用反避税条款的覆盖范围。缺少专项文件，不代表交易脱离监管；规则出台节奏不同，不能被包装成可以利用的税收灰色地带。前述架构“暂未被处理”的现状，常被拿来佐证境内方案可行，本质是混淆了“暂时没有核查”和“永久不会调整”。 21号公告的设计，清晰传递了监管持续穿透的思路。居民个人向离岸信托装入财产，以装入时点市场价值扣除原值、合理费用后的余额计税，按财产转让所得征收20%个税，合同约定价格不改变计税基础。公告同时拓宽了“装入”的认定范围：财产转移至信托控制的境外实体、通过代持安排过户，只要由该居民个人实际出资、控制，都穿透认定为本人装入财产。 更具威慑力的是公告对存续环节的安排。境内居民个人装入的离岸信托，存续期取得的收益无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人按年申报，信托终止清算时同样需就相关所得计税。叠加《个人所得税法》第八条一般反避税规则，用关联方不公允增资包装离岸信托装入的路径，已经基本走不通。 境内信托即便暂未出台对等专项规则，装入环节、后续分配环节的交易，同样受反避税规则约束。各地口径差别，更多是征管节奏、个案证据带来的阶段性缓冲，不是制度给予的递延或免税通道。长期看，征管确定性只会持续增强。 对于计划搭建股权家族信托的实控人而言，应放弃依托地区口径差异降低税负的预期。更稳妥的规划思路是：先按最严格的核定情形测算税负，不要把境内信托默认为税款递延工具；方案落地前主动与主管税务机关沟通，提前了解当地执行口径；完整留存第三方估值报告、融资方案、增资协议、资金流水等全套材料，夯实交易的商业合理性；回归家族信托本身价值，把重心放在资产隔离、家族治理、股权平稳传承上，而将税负设计作为次要考量。 （作者系财税行业资深人士）

2026-11-4 : 【财经日历】 美国10月ADP就业人数 中国半导体封测年会(11/4-11/6) ??据新华社，十四届全国人大常委会第二十五次会议3日上午在北京人民大会堂举行第二次全体会议。赵乐际委员长出席。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。报告介绍了2025年10月以来金融工作主要进展及成效、当前经济金融形势和问题挑战，提出下一步工作考虑：继续实施好适度宽松的货币政策，为经济持续向新向优向好发展营造适宜的货币金融环境；进一步加强和完善金融监管，不断增强监管质效；提升金融服务实体经济适配性，加快建设多层次现代金融市场体系，服务经济结构转型升级和高质量发展；稳步深化金融改革和高水平对外开放，维护国家金融安全；实施好支持资本市场的货币政策工具，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线。 ??第一财经获悉，11月3日，多家券商中标第三批“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”业务，包括国泰海通、招商证券、国金证券、国联民生、东吴证券等。其中，国泰海通中标利率为10bp，中标规模100亿元，规模较前两次大幅提升。截至目前，国泰海通前两批互换便利额度已全部用来增持A股及股票ETF。东吴证券在2024年12月31日获得互换便利业务资格后，于2025年1月15日完成互换便利项下首笔央票换入业务，此次再度中标互换便利业务操作，中标费率10bp，中标规模50亿元。招商证券、国联民生证券、国金证券也中标了央行第三批互换便利操作。其中，国联民生证券表示，下一步，该公司将用好用足互换便利工具，将融入资金重点投向股票和股票ETF的投资与做市。 ??广东省发展改革委印发《广东省扩大消费实施方案》，其中提出，多渠道促进居民增收。完善按要素分配政策，强化技能价值和知识价值激励导向，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得。优化最低工资标准评估与正常调整机制，落实我省最低工资标准，稳步提高低收入职工收入水平。健全省市区三级企业薪酬调查和信息发布体系，积极推行工资集体协商制度。持续改善小微企业和个体工商户经营环境，落实融资担保降费、税费减免等优惠政策。鼓励上市公司建立健全常态化分红机制，强化国有控股上市公司市值管理。丰富个人养老金产品供给。发展壮大新型农村集体经济，增加农民财产性收入。推动新型就业，推介“共富工坊”等典型经验，开展“商业主理人”能力提升行动，扶持文创手作、家居生活、食品茶饮等领域“新匠人”群体。 ??11月2日，山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会议，传达10月31日国家能源局煤炭增产增供专题会议精神和省政府市长例会暨前三季度全省经济运行分析会关于全省煤炭安全稳产稳供的安排部署，深入分析当前形势和存在的问题，对全省煤炭安全稳产稳供工作再安排、再落实。会议强调，全省煤炭系统要提高站位、坚定信心，坚决扛牢能源保供政治责任，严格落实煤炭新规十七条，在确保安全的前提下，全力推动煤炭有序复产、增产保供；要科学合理组织生产，既要安全生产、又要增产增供，做到两手抓、两到位；要凝聚合力，压实压紧主体责任，积极与国家相关部委沟通协调，推动相关部门加大工作力度，扎实推进煤炭增产增供各项措施落地见效。 ??11月3日，就近日有关昆仑芯上市时间可能推迟的市场传闻，百度方面回应第一财经：相关市场传闻不属实，昆仑芯目前处于保密申报阶段。根据监管要求，公司不能披露包括上市流程进展在内的任何重大非公开信息。百度方面表示，未来将适时对外公告。 ??据报道，人工智能公司Anthropic正加速布局算力，已与亚马逊、谷歌、微软、SpaceX及多家数据中心企业签署数十项协议。根据其上市招股书，公司承诺至2045年投入8954亿美元用于算力及芯片采购，其中今年算力规模预计超过3.5吉瓦，明年目标翻倍。为满足需求，Anthropic还与前加密货币矿企合作建设数据中心，并直接采购芯片及冷却设备。巨额投入加大其融资压力，公司正寻求通过IPO募资，规模或达1000亿美元。 ??美股三大股指涨跌互现，截至收盘，道指跌0.38%，纳指涨0.83%，标普500指数涨0.36%。 龙头科技股普遍上涨。SpaceX收涨3.62%，微软涨2.74%，Meta涨2.36%，英伟达涨2.29%，亚马逊涨2.06%，奈飞涨1.73%，谷歌涨0.37%；特斯拉逆势下跌1.32%。 芯片股强势反弹，费城半导体指数收涨2.63%。闪迪涨4.78%，AMD涨3.65%，泰瑞达涨3.20%，美光科技涨2.58%，SK海力士涨2.09%，科磊涨2.02%，应用材料涨1.97%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克金龙中国指数收涨0.21%。爱奇艺收涨2.70%，京东涨2.32%，新东方涨1.93%，小鹏汽车涨0.99%，网易涨0.64%，腾讯控股涨0.32%，理想汽车涨0.18%，百度涨0.09%。 下跌阵营中，知乎跌4.14%，哔哩哔哩跌2.37%，拼多多跌1.85%，老虎证券跌1.53%，阿里巴巴跌1.14%，微博跌0.79%，富途控股跌0.52%，蔚来跌0.16%。 ??韩国综合指数开盘涨2.43%，SK海力士涨超4%，三星电子涨逾3%；日经225指数低开0.17%。 10天6板东方海洋：主营业务为海洋板块和大健康板块 均处于亏损状态 通光线缆：因存在提供虚假资料行为 子公司被国网天津暂停中标资格2年 兆易创新：利基型DRAM产品供需态势虽有缓和但仍短缺 预计价格仍将在高位维持一段时间 纳尔股份：公司及其董事、高级管理人员和员工均未涉嫌内幕交易而被调查或处罚 品茗科技：因涉嫌操纵证券市场 实控人莫绪军遭证监会立案 沈阳机床：副总经理陈红海被留置并辞职 力生制药：社区健康驿站及三鱼数智尚在培育阶段 暂未形成规模化用户及收入 三星新材：因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 *ST闻泰：NexperiaB.V.已向荷兰法院起诉公司及实控人索赔20亿美元 光迅科技：物料短缺及生产停工传闻不实 围绕光传输、光互连等方向的在研项目有序推进 博汇股份：与富晨公司签订和解协议 预计增加2026年净利润750万美元 生益科技：公司生产经营正常 订单饱满 东山精密：控股股东提议2026年度股东回报总额不低于10亿元 游族网络：子公司签署42.25亿元GPU产品采购合同 协创数据：存储方面DDR非常短缺至少3年涨价趋势不变 最近报价已提高30%且被接受 立昂微：12英寸轻掺产品预计明年上半年可达到满产状态 美的集团：截至10月31日累计回购117.57亿元A股股份 环旭电子：拟5000万元至1亿元回购公司股份 新易盛：11月2日至11月3日累计耗资约4亿元回购213.91万股 成交价172.05元/股-199.75元/股 均胜电子：拟1.5亿元至3亿元回购股份用于注销 华特达因：控股股东华特集团拟增持352万股-703.86万股公司股份 云南锗业：子公司与AOI签订合计90万片磷化铟衬底长期供货协议 2027年度合同金额约合13.05亿元 金元证券：短线大盘有望震荡上行。 财通证券：市场反弹酝酿之中，仍需量能确认。 中信证券：消费回暖在情绪面，业绩回暖尚需等待。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-3 : 稳市场、稳预期再出实招。11月3日，中国人民银行如期开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，本次操作总规模1000亿元，采用费率招标模式，31家证券、基金公司参与投标，最终中标费率为10bp。 第一财经记者获悉，中信证券已中标中国人民银行第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，中标金额100亿元。中信证券方面称，后续，公司将尽快依规用好政策工具，发挥券商专业优势，助力增强资本市场内在稳定性，服务资本市场稳健发展大局。 中金公司方面也于3日表示，长期坚定看好中国经济基本面与资本市场中长期前景，后续将持续落实政策部署，积极投入第三批互换便利操作，助力资本市场平稳运行。 本次操作源自央行11月2日发布的招标公告。公告明确，中国人民银行将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。 作为市场头部机构，中金公司持续深度参与该项业务。早在2024年10月，中金公司就落地全市场首笔以央票作为质押券的互换便利业务，成为首家完成全流程交易的机构。中金公司表示，前两批互换便利业务运行平稳，依托专业投资能力履行市场稳定责任。 中信证券党委书记、董事长邹迎光于11月3日在2027年资本市场策略会上表示，依托超大规模市场、完备的产业体系、丰富的人才储备和充足的政策空间，中国经济基本面韧性强劲，是全球经济最大的确定性来源。科技制造景气沿产业链延伸、产业出海模式升级、内需随稳增长政策落地稳步修复，三大动力共同构筑中国经济行稳致远的重要支撑，公司坚定看好国内资本市场中长期发展机遇。

2026-11-3 : 一单3000万境外美元债的抵押融资，表面是利率与担保结构设计，深层则涉及风险治理时间维度的制度安排：境内企业的境外平台公司将其在香港发行的美元债质押予离岸银行，由离岸银行出具保函，境内商业银行据此发放低成本人民币贷款。企业获取美元债票息与人民币贷款利息之间的稳定利差；离岸银行获得抵押品项下的美元利息收益；境内银行依托离岸银行信用，形成低风险信贷资产。 这笔交易实现风险防控闭环的核心保障，是合同约定：抵押债券实行逐日估值，评估价跌破2700万美元，次日须补足差额。正是这一条款，将跨境信用交易的风险管理从“事后被动暴露”推进至“事中每日可控”，也为上海离岸金融的制度适配提供了一个可观察、可分析的样本。 逐日盯市：把尾部风险转化为每日可计量的风控事项 本笔业务的抵押品为境外美元债，风险敞口涵盖离岸银行保函或有负债与境内人民币贷款。若仅按月度、季度开展定期评估，债券价格下行难以及时捕捉，风险敞口将在评估空档期持续扩大。逐日盯市的核心价值，在于将信用风控的时间颗粒度从季（月）度压缩至每个营业日，推动风险形态由难以预判的尾部风险，转化为可实时监控、可逐日计量的日常流动性风险。 国际市场对逐日盯市机制已形成较为成熟的制度实践。场外衍生品市场普遍采用国际掉期与衍生品工具协会（ISDA）主协议及其信用支持附件，明确抵押品估值以本地营业日为周期，参照独立第三方市场报价，扣除折扣后与当日敞口进行比对；若抵押品价值不足，须在T+1日内完成保证金追缴。ISDA配套操作规则进一步要求抵押品每日重估，折扣比例严格遵循合同约定，经折扣调整后的净值方可用于风险覆盖测算。 全球主流金融机构与监管机构对此形成的基本共识是：逐日盯市将静态抵押升级为每日自我修复的动态风控闭环，大幅压缩对手方尾部风险，也是巴塞尔协议非集中清算衍生品保证金规则的核心落地载体。目前欧美、新加坡、中国香港市场均已全面推行该机制，跨境担保品交易的制度确定性显著提升。 需要说明的是，本案的法律结构有别于ISDA项下的衍生品担保安排，但在风控逻辑层面与国际通行的逐日盯市原则具有同构性：“每日估值—阈值触发—次日追保”的操作逻辑具备可比性，其制度意义在于将经国际市场检验的风控方法论嵌入跨境融资的合同治理结构。本案例中90%覆盖率（3000万美元面值对应2700万美元保底线），正是这一逻辑的本土化运用：一旦逐日估值跌破阈值，发债主体须将抵押品价值补足至初始覆盖水平。条款表层为追加抵押安排，制度内涵则在于将价格波动的第一重损失责任前置给债券持有人。对离岸银行而言，风控模式从“等待债券违约才暴露风险”，转变为每日收盘核验敞口覆盖水平，风控的可操作性大幅提升。 从基础设施条件来看，我国已具备相应的技术承接能力。中央结算公司担保品管理系统可完整实现逐日盯市、自动追加或退还担保品、到期自动置换等全流程线上操作，能够持续保障质押期间抵押品足额覆盖风险敞口。这表明，逐日盯市并非外来制度，当前短板不在于系统工具，而在于缺少将该机制嵌入跨境融资法律结构、打通离岸估值与跨境追保流程的正式制度通道。 信用搭桥：把定价差异转化为风险可控的融资结构 这笔业务的商业逻辑，依托于境内外两个市场的信用定价差异：境外美元债票息对应发债主体离岸信用水平；境内人民币贷款依托离岸银行保函，定价锚定高等级金融机构信用，不再绑定企业自身境外信用。企业以自有境外美元债质押、以保函搭建信用桥梁，借助境外高流动性资产获取境内低成本资金，债券存续期美元利息与人民币贷款利息形成稳定正向利差，构成企业合理的财务收益。在风险可计量、可约束的前提下，市场主体基于境内外信用定价差异开展融资安排，是离岸金融市场的正常功能，亦是价格发现机制发挥作用的体现。 但单纯依靠保函易引发币种与期限错配风险：美元债价格随市场波动，若缺失事中管控，资产贬值将迅速放大信贷风险。逐日盯市构建了事中动态风控体系：交易结构可灵活创新，但风险敞口须实现每日可观测、可计量、可补足。事前静态合规与事中动态风控之间并非替代关系，而是需建立分层衔接。 逐日盯市提供的实时风险约束，其制度价值正在于将监管重心从事前许可向事中持续监控延伸。问题不在于是否需要事前管理，而在于能否为“每日可计量、可追责”的风控结构预留制度接口。若这一衔接机制能够在监管框架中获得明确认可路径，市场主体对创新结构的政策预期将更为稳定。 上海新一轮离岸金融改革，恰好契合这一监管转型方向。从政策依据看，央行、金融监管总局、国家外汇局与上海市政府联合印发的《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》（银发〔2025〕53号），明确优化外债登记与跨境担保流程，将银行直接办理外债签约登记扩围至上海全市，临港新片区企业跨境担保外汇登记可由市内银行直接办理，大幅简化材料审核。 2026年3月施行的《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定》，以地方立法搭建离岸债券发行、登记、托管全链条规则框架，为境外债券在跨境交易中用作担保品提供了制度接口与法治预期，并指向推动人民币债券成为国际通用合格担保品的政策方向。 2026年陆家嘴论坛发布的《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，进一步将离岸金融规则体系建设上升为系统性改革任务，整体导向从“事前审批能否开展”的许可管理，转向“依靠风控规则管控风险”的制度化管理。要让“美元债质押+逐日盯市+银行保函”这类创新模式常态化落地，仍需打通三层制度联动。 第一，贯通设施，将合同条款转化为系统可执行的追保流程。逐日盯市不应仅停留于合同文本，必须形成可落地的执行路径。离岸银行认可的估值数据源、抵押品折扣率、保证金追缴时限，须与境内企业跨境补足资金的操作路径相互匹配。 当前中债担保品系统已具备日频估值、自动增补功能，但境外美元债的市场行情取自离岸市场，追保指令涉及跨境资金结算。下一步应推动境内担保品基础设施功能向离岸场景延伸，建立跨境抵押品估值数据互通、追保指令线上流转的标准化通道，将合同风控条款转化为系统可执行的刚性流程。 这一环节的关键，不在于另起炉灶建设新系统，而在于使境内已具备的日频估值与自动增补能力，与离岸估值资源、跨境结算路径形成制度化的对接规则，令“每日估值—触发追保—跨境补足”的链条在系统层面可执行、可留痕、可核查。 第二，适配监管，将事前许可转化为分层衔接的合规框架。外汇管理可从事前刚性审核，转向“事前真实性审核+事中逐日风控”的分层监管。 针对抵押品每日可估值、追保义务可强制执行、风险敞口设置上限的交易，监管可将抵押品覆盖率、逐日盯市执行情况作为风险评判的核心依据，无需对资金用途实行逐笔事前核准。外汇局已在上海试点外汇业务尽职免责申述评议机制，为分层监管预留了制度空间。 在该机制下，对于风控闭环完备、逐日盯市执行可举证的业务，可探索将风险管控的实际效能作为合规评价的实质性依据，而非仅以程序形式作为唯一判断标准；只要银行能够完整举证、严格执行逐日盯市、按期完成追保操作，即便交易形式未完全契合传统通道，也应当享有申辩与免责渠道。这一安排并非降低监管标准，而是使合规评价更贴近风险实质。 第三，衔接时序，将存续期创新纳入规范化的备案通道。对存续期融资创新宜给予外债登记时序上的制度适配。 本案例反映的并非事前备案本身的合理性问题，而是以事前审批为中心的管理框架与债券存续期资产运用行为之间，尚需建立时序上的衔接机制。发债审核聚焦募集资金投向与到期还本安排，具有明确的时点合理性；而债券发行完成后的质押融资，属于存续期资产负债管理行为，难以在发债报批阶段完全预见。 本文建议，可探索建立离岸债存续期结构变更的事后备案通道，在外债审核环节为“存量离岸债用于合格抵押融资”预留原则性空间。制度适配不等于降低标准。事前真实性审核、事中逐日风控、事后信息披露，三者构成完整的监管链条；为存续期结构变更建立规范化的备案通道，是在不削弱事前管理严肃性的前提下，补齐事中事后环节的制度接口，使三者互为补充而非彼此对立。 这笔3000万美元债券抵押融资的价值，远不止于利差收益，更在于验证了一条制度创新路径：当逐日盯市成为跨境信用交易的底层风控逻辑，风险便不再仅依赖“不出事”进行被动证明，而是实现每日可视、每日计量、每日修复。上海国际金融中心要打造一流的跨境金融营商环境，不能仅要求所有交易走统一标准通道，更应为风控可量化、可动态约束的创新结构匹配相应的制度空间。逐日盯市提供了一套标准化的风控语言：通过每日抵押覆盖率与保证金补足义务，将跨境融资的不确定性转化为可落地、可追责的操作事项。 制度型开放的核心，并非简单引入国际规则文本，而是将经过国际市场检验的风控方法论，转化为国内金融基础设施和监管框架可承接、可执行、可追责的制度安排。监管体系能否接纳这套市场化风控规则，将决定上海离岸金融制度建设是停留在业务便利化层面，还是真正迈入对标全球高标准规则的制度引领新阶段。 （景建国系上海金融业联合会特聘专家、离岸金融研究所所长，王鹏系上海金融业联合会高级职员）

2026-11-3 : 第一财经获悉，11月3日，多家券商中标第三批“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”业务，包括国泰海通、招商证券、国金证券、国联民生、东吴证券等。其中，国泰海通中标利率为10bp，中标规模100亿元，规模较前两次大幅提升。截至目前，国泰海通前两批互换便利额度已全部用来增持A股及股票ETF。东吴证券在2024年12月31日获得互换便利业务资格后，于2025年1月15日完成互换便利项下首笔央票换入业务，此次再度中标互换便利业务操作，中标费率10bp，中标规模50亿元。招商证券、国联民生证券、国金证券也中标了央行第三批互换便利操作。其中，国联民生证券表示，下一步，该公司将用好用足互换便利工具，将融入资金重点投向股票和股票ETF的投资与做市。11月2日，中国人民银行发布公告称，为支持资本市场健康稳定发展，于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。这是SFISF创设以来第三次启动，目前已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元，参与机构家数与申报额度均超过前两次。此前两次操作分别于2024年10月、2025年1月完成，操作金额分别为500亿元和550亿元，中标费率由20个基点降至10个基点。此次操作金额1000亿元，与前两次操作规模总和1050亿元接近。国金证券非银行业首席分析师舒思勤表示，此次操作金额与前两次总和接近，说明经过前两次使用，互换便利工具的效果得到了发挥，金融机构操作意愿强，我国首个支持资本市场的结构性货币政策工具走向成熟。她进一步表示，此次操作落点在市场波动期，是逆周期调节下的主动操作，且与再贷款降息、护盘式回购规则优化、引导主动ETF加快建仓形成政策组合拳，监管多部门协同，信号意义强于前两次。从执行意图看，座谈会明确要求各机构“报足、做实工具操作量，尽快形成工作实效”，大型机构和公开市场业务一级交易商要“发挥带头作用，拿到中央银行票据后尽快完成融资并开展投资，形成实际市场效应”——政策措辞从启动操作、鼓励参与，转变为看重实效、督促入市，要求资金真正流向权益市场。东吴证券研究所联席所长、非银首席分析师孙婷也认为，此次互换便利落地，是工具从试点走向常态化的标志性一步。参与机构扩容至31家、申报规模突破千亿，叠加1年期可展期的优化安排，体现监管持续完善逆周期流动性托底框架的思路。工具延续“以券换券”模式，精准盘活券商、基金手中存量ETF与蓝筹持仓，在当前市场情绪偏弱的环境下，能够有效向市场传递稳定预期的明确信号，与回购增持再贷款等工具形成政策组合，夯实A股内生稳定基础。互换便利于2024年9月推出，以支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。国金证券首席经济学家宋雪涛将此次政策窗口与2024年作了对比。他认为，两次政策窗口的核心差异体现在外部环境、政策准备和经济基础三个方面：2024年政策出台时，市场估值和风险偏好处于较低水平，政策重点在于扭转预期、提振信心；而此次政策出台前，国内经济结构转型和新质生产力发展已取得积极进展，同时经过两年多的实践，相关政策工具的运作机制更加成熟，政策储备和实施经验也更加充分。在宋雪涛看来，此次政策更加注重市场稳定机制的长期建设：互换便利扩容能够改善证券、基金等机构的资产流动性，提高其获取资金和逆周期配置股票的能力；回购增持再贷款转为长期制度性安排并进一步降低资金成本，有利于鼓励上市公司和主要股东持续回购增持，增强长期资金入市的积极性。两项工具相互配合，既能在短期改善市场流动性、缓解非理性波动，也有助于逐步建立更加稳定、可持续的市场资金供给机制，为资本市场长期健康发展创造条件。

2026-11-3 : 三季报披露收官，券商自营业务的全貌已然清晰。下半年A股震荡走弱，多数券商自营被拖累，而部分券商却靠跟投吃到了红利。 根据Wind统计，前三季度，42家上市券商合计实现自营收入2025.02亿元，较去年同期增长近9%。其中7家券商当期自营收入超百亿，均为龙头券商，涉及中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、中金公司（601995.SH）等。 但从单季来看，多家券商在第三季度自营录得亏损。国信证券（002736.SZ）第三季度自营收入为-12.47亿元，长江证券（000783.SZ）、东吴证券（601555.SH）等也出现自营端亏损。自营也在拖累券商整体业绩，部分公司三季报收入、利润双双下滑。 与之相对的，得益于多家大型科技企业在第三季度上市，一些券商吃到了IPO红利。华安证券前三季度自营收入达39.1亿元，该单项收入规模超过中信证券、广发证券等龙头。前期，华安证券通过子公司间接投资了长江存储、长鑫科技。 随着中报收官，券商最新的自营盘持仓同步出炉。第一财经根据同花顺统计发现，截至9月底，券商现身超200家A股公司的前十大流通股股东名单，合计持股总市值近560亿元。券商持股的行业布局较为分散，覆盖金融、食品饮料、能源、科技等多个领域，而大金融股仍是券商的“心头好”。 国信证券自营单季亏损超12亿 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势。截至6月底，沪指上半年累计上涨3.16%，同期，深成指和创业板指累计涨幅分别达到19.82%和35.58%。 但7月之后，市场震荡加剧，沪指从约4100点下行至约3800点。根据统计，今年第三季度，沪指累计下跌6.16%，深成指和创业板指的跌幅分别达到20.47%和27.8%?。?? 证券行业素有“看天吃饭”的属性，市场交投活跃，券商经纪、自营业务因此创收。反之，市场震荡调整，券商业绩便因此受拖累。 按照“自营收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，有可比数据的42家A股券商中今年前三季度自营收入合计2025.02亿元，较去年同期增长近9%。 排名方面，前三季度，7家头部券商自营收入超百亿，依次是中信证券（305.23亿元）、国泰海通（247.71亿元）、招商证券（209.59亿元）、中金公司（157.19亿元）、广发证券（156.14亿元）、华泰证券（138.25亿元）、中信建投（100.39亿元）。 紧随其后，还有一些券商当期自营收入规模在50亿元至100亿元区间，涉及中国银河、申万宏源、东方证券等。 国盛证券则出现自营亏损，前三季度该收入为-0.46亿元。根据披露，前三季度，国盛证券的投资收益达到0.65亿元，同比下降68.31%，公司解释为金融工具投资收益同比减少所致。 从单季度情况来看，多家上市券商在第三季度自营出现亏损。 亏损额度最大的是国信证券，单季自营亏损12.47亿元。而该公司三季报也出现了营收、净利润双双下滑，当期营收152.05亿元、归母净利润64.98亿元，分别同比下滑20.82%和28.88%。 若仅从第三季度来看，国信证券的业绩下滑趋势更明显，该公司单季营收26.46亿元、归母净利润7.67亿元，分别同比下滑67.45%和79.66%。 另据披露，前三季度，国信证券投资收益51.81亿元，同比下降36.82%；公允价值变动收益（损失）为-15.58亿元，同比大降175.42%。 科创板跟投增厚收益 不过，得益于多家大型科技企业在第三季度上市，一些券商吃到了IPO红利，单季业绩表现突出。 按上述统计口径计算，今年第三季度，自营收入规模最大的是招商证券，达80.44亿元。该公司前三季度亦增收增利，当期营业收入341.12亿元，同比增长约87%，归母净利润172.82亿元，同比增长约95%。 对于业绩增长，招商证券董事长朱江涛在近期的业绩会上称，公司实现业绩增长，其中，投资业务收入（投资收益+公允价值变动收益）贡献整体营业收入增额较大。 单季自营收入规模排在第二、三位的是中金公司、华安证券，该收入分别达到55.65亿元、39.1亿元。 两家券商前三季度的业绩整体表现也均较为亮眼。其中，中金公司前三季度营收307.15亿元、归母净利润132.45亿元，分别同比增长47.95%和101.71%；同期，华安证券营收87.63亿元、归母净利润50.77亿元，分别同比增长112.22%和169.56%。 对于业绩增长，中金公司称，主要是由于手续费及佣金净收入，以及金融工具投资产生的收益净额增加。根据披露，前三季度，该公司手续费及佣金净收入、投资收益及公允价值变动损益均同比增逾四成，达到147.52亿元、157.92亿元。 华安证券表示，营收增长主要系私募股权投资基金业务、另类投资业务收入同比增幅较大。 记者关注到，在前期的半年报业绩说明会上，投资者便问及华安证券投资长鑫科技、长江存储的情况。 华安证券董事长章宏韬回应称，长江存储方面，公司通过子公司华安嘉业持有安徽皖投安华现代产业投资合伙企业20%份额，皖投安华专项用于投资国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司并持有其3.67%份额，而集成电路基金持有长江存储11.38%股份。 另据公开资料，在对长鑫科技的持股方面，华安证券通过华安嘉业旗下安华创新五期基金直接持股0.75%，并通过皖投安华参股国家大基金二期，间接穿透持股0.4391%，两条路径合计约2.64亿股。 券商重仓股曝光 随着三季报收官，券商最新的自营盘持仓同步出炉。 根据同花顺数据，截至三季度末，券商现身200多家A股公司的前十大流通股股东名单，合计持股市值近560亿元。 整体来看，券商持股的行业布局较为分散，覆盖金融、食品饮料、能源、科技等多个领域。 记者梳理发现，大金融股仍是券商自营盘的持仓重点，券商持仓规模居前的个股里多只为银行股。 按上述统计，截至9月底，江苏银行（600919.SH）、永安期货（600927.SH）、中信建投（601066.SH）分别被华泰证券、财通证券、中信证券持有，期末持仓数量分别达到9.23亿股、4.39亿股、3.83亿股。 另有多只券商股、银行股被券商股东持有。例如，上述统计区间内，中信证券持有东北证券（000686.SZ）5936.41万股，国信证券持有青岛银行（002948.SZ）6844.68万股。 除了大金融股，券商持仓规模较高的个股还出现在石油石化、生物医药、公用事业等领域。 上述区间内，还有3股被券商股东持仓超1亿股，为上海莱士（002252.SZ）、成都银行（601838.SH）、华能蒙电（600863.SH），持有者涉及中信证券、东吴证券、东方证券等。 若从持仓市值看，同期，券商还大量持有吉林敖东（000623.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、奥士康（002913.SZ）等个股。 记者同时关注到，今年第三季度，部分券商股东在个股上进行减仓。 据华能蒙电披露，该公司三季报的前十大流通股股东中，券商股东仅有1名，即东方证券，期末持股数量1亿股，持股比例1.43%，位列该公司第七大流通股股东。 而中报季时，华能蒙电的前十大流通股股东中，券商占据3席，涉及东方证券、东兴证券、国泰海通，截至6月底的持股数量分别为1.01亿股、0.56亿股和0.41亿股，持股比例分别为1.54%、0.87%和0.63%，分列第五、第七和第九大流通股股东。

2026-11-3 : 8个交易日，17只售罄。 11月3日，鹏华价值臻选主动管理ETF宣布提前结募。至此，首批18只主动ETF，仅余建信均衡优选主动管理ETF一只仍在募集中，合计募集资金超过350亿元。从10月19日获批到如今接近全员收官，前后不到两周。 募集浪潮渐落，建仓节奏接棒成为市场新焦点。前一日晚，证监会有关部门负责人在稳市场稳预期答记者问中明确表示，将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。 截至目前，已公告成立的12只产品，已有22万余户参与认购，部分单品认购户数突破2万。据第一财经了解，推进节奏较快的产品已经启动建仓，部分基金经理透露，将结合市场环境分批建仓，力争平稳度过建仓期。 “过去在大多数投资者心里，ETF几乎就等于‘被动投资’，即选一只指数，跟着它涨跌。而主动ETF的出现，打破了这个固有认知。”一位头部基金公司人士表示，这也标志着境内ETF正式从“指数跟踪”迈入“策略驱动”阶段。 “闪电发行”进入收官阶段 主动ETF是当前市场关注的增量资金之一。与传统完全复制指数的被动ETF不同，它不以跟踪特定指数为目标，而是由基金经理主动选股、择时、调整组合，同时又保留了ETF可以进行场内交易、持仓较为透明等特点。 “就是把主动管理的脑子，装进ETF的壳里。”一位头部基金公司人士表示，主动ETF不是被动ETF的“升级版”，而是在保留ETF高透明度、场内灵活交易等工具属性的同时，注入主动管理能力，使这一品类成为场内主动配置空白的重要补充。 11月3日，鹏华基金宣布，鹏华价值臻选主动管理ETF当前有效认购份额已经超过20亿元的发行上限，因此提前结募并将启动比例配售。这是首批18只主动ETF中，第17只完成募集的产品。从启动发行到收官，只用了8个交易日。 自今年6月份证监会宣布推出主动ETF后，沪深交易所分别发布配套业务指引，为产品推出提供制度基础；7月首批18只产品提交注册，10月19日拿到批文，10月23日集体开启募集。 募集首日，摩根、易方达、富国等基金公司旗下产品率先强势售罄；随后华夏、南方、华泰柏瑞、平安等公司接连触顶并提前结募，华宝、鹏华基金也加入其中。目前，还有建信基金旗下主动ETF依然在募集中，发行收官进入最后阶段。 从目前的表现来看，上述产品均吸引了市场大量的目光，绝大多数认购规模触及上限并进入比例配售环节，需采取32.3%至99.68%不等的比例确认。发行期间，易方达、华夏等多家基金公司宣布自购，国泰海通证券也计划运用自有资金认购多只主动ETF。 截至目前，基金公司和券商累计自购金额超过23亿元。但需要注意的是，这部分自购资金并非全部即时到账，其中既有基金公司以固有资金在募集期内完成自购，也有明确计划在基金上市后投入。 热度不只来自机构。已公告的12只产品合计认购户数达到22.25万户，其中，南方均衡配置主动管理ETF一只产品获得近2.69万户认购，华泰柏瑞、招商、易方达、大成等4家基金公司旗下产品，单只认购户数均突破2万户。 “对投资者而言，这意味着不用再自己猜风格、追热点，也能在场内以更低门槛获得主动管理能力。”一位大型基金公司相关人士认为，主动ETF让投资者多了一种工具选择，既保留了通过主动管理获取超额的机会，也能够享受到ETF持仓透明、交易便捷的优势。 从“募到钱”进入“建好仓” 发行暂告一段落，建仓端的考验随即开始，接棒成为市场下一阶段关注重点。11月2日晚间，中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问时提到，下一步将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。 据第一财经了解，首批主动ETF中，节奏比较快的产品已经开始建仓，预计最快11月下旬就可以在交易所上市。多名基金公司人士也透露，将结合市场波动和产品策略特点，分批、稳步推进股票仓位建设，而非集中快速建仓。 汇添富均衡智选主动ETF基金经理吴振翔告诉第一财经，将以均衡的行业等权重策略为基础，叠加量化中短期行业配置策略、基本面中长期行业配置策略，来实现相对均衡、适度主动的投资效果。 “根据以往经验和回测数据看，尤其在结构性市场环境下，该策略的优势或更为突出。”吴振翔表示，在建仓节奏上将采取分批建仓策略，在封闭期内相对均匀建仓，力争平稳度过建仓期。 招商基金相关人士表示，公司旗下的主动ETF定位为价值风格，预计持股较为分散，集中度低，平稳起步，力求以稳健起步的方式为投资者创造长期稳健收益。前述大型基金公司相关人士也提到，投资策略将采取均衡模式，资产配置层面强调“判断、选择、执行、风控”的管理闭环。 值得注意的是，主动ETF的一大亮点是要求基金经理披露每日持仓。一方面申购赎回清单的调整频率可能会提高，对基金管理人的精细化运营管理构成一定考验，另一方面当日开盘公布的申购赎回清单也可能会对日内调仓构成制约。 前述大型基金公司人士表示，若涉及较大幅度的调仓，基金经理需要至少提前一个交易日进行规划，并在申购赎回清单中做出调整。“对于基金管理人来说在主动ETF的运作初期应该把理顺运行机制，控制运作风险作为第一要务，确保开局平稳顺利”。 “主动ETF持仓每日公开，建仓期本身就是一次公开的建仓，节奏就是信号。”博时基金首席策略分析师陈显顺告诉第一财经，建仓“加快”是缩短募集完成到持仓落地的悬空期，减少预期折价。建仓结构上，先建高流动性、低冲击成本的宽基底仓，再向Alpha扩散。 站在当前时点，华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵对第一财经分析，近期，A股市场的承压主要受阶段性的流动性约束影响，并非经济基本面发生了实质性变化。此外当前积极因素正在持续积聚。 “恰逢此时，主动ETF推出为市场注入新的活力。”杨景涵认为，首批主动ETF总体上强调长期投资、价值投资理念，既有望助力投资者分享我国经济高质量发展红利，也有利于提升市场定价效率，引导长期投资生态培育。

2026-11-3 : 2日央行、金融监管总局、证监会先后召开互换便利与股票回购增持再贷款座谈会，研究部署做好用足政策工具相关工作，支持资本市场健康稳定发展。 两场会议分别推出两项针对资本市场的政策工具：一是央行3日开展证券、基金、保险公司SFISF操作，互换期限1年，可视情展期，31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元；二是股票回购增持再贷款政策升格为长期制度性安排，再贷款利率从1.25%进一步降低至1%。 交投活跃是资本市场提高御寒和风险管控能力、行稳致远的核心要义。无论是SFISF、股票回购增持再贷款，还是护盘回购机制优化，都旨在为资本市场提供丰富的流动性管理工具，提高资本市场交投活跃度。毕竟，唯有通过活跃的交投，实现高效的匹配，才能释放、识别和管控好风险，优化市场资源配置，推动优胜劣汰，促进市场行稳致远。 国内资本市场进行了相当长时间的调整，当前一系列稳市政策落地，反映出监管层对市场诉求具有高度的敏感适应能力。 正在推进的稳市政策相比过往也有着鲜明的变化，那就是更注重对市场的引导，而非直接的行政干预。即政策与市场的对话，更加注重用市场看得清、听得懂的市场语言和逻辑进行。 这些政策不仅改变了与市场的沟通机制，更释放出敬畏市场、尊重市场主体个体诉求的信号，这有助于将政策工具内化成市场主体的内生交易策略，促进市场风险的识别、定价、交易和出清。 长期以来，国内稳市场政策具有周期性特征。这种周期性反复，根源在于国内资本市场对风险问题的立场。市场对政策存在某种程度的依赖，因此阻断风险成为政策安抚市场的主要抓手。这种路径依赖，又不可避免地导致市场对单边市的过度偏好。 阻断风险的政策工具短期有效，但难长久。这类手段本质是暂时遮盖住市场风险，以时间换取空间，把风险缓释的压力留到未来。长此以往，国内资本市场出现了明显的损失规避效应。 有鉴于此，有效的稳市场策略，需要加速推进市场风险的识别、定价和出清机制，让风险通过市场交易流动起来。唯有如此，风险才能在交投中找到缓释路径，投资者也能通过交易把风险传递给更合适的管理者，而不是硬扛风险。市场才能真正稳定下来。 而要使前述流动性支持政策转化为投资者真实的意愿和行为，市场还需要具备风险可承载能力以及交易同权机制。 对市场投资者来说，重要的不是市场是否存在风险，而是市场是否具有充分的风险管控和交易工具，从而得以做好风险缓释和对冲方案。不同的交易风格、策略、交易制度和结构混杂，增加了市场的风险承载能力和消化吸收能力。 因此，当前稳市场的一个核心突破口是，让投资者尤其是个人投资者能对风险进行有效识别、定价、交易和对冲，能有效管控其风险资产头寸，让投资者面对风险有底气、能安心。只有投资者不再将风险当作损失，而是当作交易机会，市场才能真正稳下来，资本市场流动性工具才能转换成投资者真实意愿。 我生本无乡，心安是归处。当前决策层基于流动性工具的稳定市场操作，为资本市场注入的不仅是新的流动性，而且是一项安心工程。如果说SFISF、股票回购增持再贷款等政策，旨在为市场提供流动性疏导工具和空间，那么为所有投资者提供更多的市场风险管控工具，完善交易同权，为所有投资者提供对等的市场交易自由，投资者才能安心应对风险，流动性工具才能变成投资者行为意愿，新的流动性才能解封存量资金的封尘，市场才能行稳致远。

2026-11-3 : 11月2日下午，2026世界城市日城市可持续发展全球大会主题会议——“宜居城市与住房金融创新”在上海外滩茂悦大酒店外滩宴会厅举行。会议由上海市住房和城乡建设管理委员会、华东师范大学、第一财经共同主办，围绕大会主题“城市更新，住有宜居”，聚焦住房领域投融资体系转型升级。来自联合国人居署、海内外城市政府、金融机构、城市更新企业和高校智库的百余位嘉宾参会。 当前，全球城市普遍面临可负担住房供给不足、存量居住空间提质改造资金约束等共同挑战。会议以“宜居城市与住房金融创新”为切入点，对标国际人居发展标准，深挖金融赋能路径，探索可落地、可复制、可持续的创新融资模式，以金融活水浇灌城市更新沃土，以新型融资体系稳固优居民生根基。 上海市住房和城乡建设管理委员会一级巡视员刘千伟在致辞中介绍了上海践行人民城市理念、推进城市更新和住房品质提升的实践，强调金融创新在拓宽住房融资渠道、吸引多元资本、促进可持续发展中的重要作用，并期待加强国际交流合作，共同探索宜居城市建设的新路径。 上海广播电视台（上海文广集团）副台长、副总裁，第一财经董事长李蓉在致辞中表示，第一财经长期深耕城市发展、可持续金融领域，关注住房民生议题，愿发挥媒体的连接作用，联通政府、产业、学界，把住房金融创新的实践案例、政策思考转化为可交流、可传播、可践行的公共成果，为全球宜居城市建设贡献来自中国上海的声音。。 联合国人居署全球解决方案司规划与融资部部长舒巴加托·达斯古普塔（Shubhagato Dasgupta）在致辞中谈到全球城市住房融资面临的共同挑战，以及联合国 2030 年可持续发展目标第 11 项 “可持续城市和社区” 的人居融资合作框架，并肯定中国城市更新金融模式对全球发展中城市的借鉴价值。 在主旨演讲环节，葡萄牙马夫拉市政府直属办公室主任卡拉·玛丽亚·保罗·罗德里格斯（Carla Maria Paulo Rodrigues）以《欧盟资金与地方投资协同：葡萄牙宜居住房建设的融资路径》为题作演讲。她结合葡萄牙地方投资促进和欧盟基金管理经验，介绍了地方政府通过财政激励、欧洲投资基金和跨部门合作吸引多元资本参与住房建设与社区更新的做法，并以马夫拉市公共住房投资实践为样本，探讨公共资金与市场资本协同、住房项目融资结构设计以及长期可持续运营的实现路径。 在标杆案例分享环节，芜湖经济技术开发区管委会副主任丁敏生以《安徽芜湖三湖片区产城融合更新——传统制造业园区向科产融合现代化园区的创新蝶变之路》为题，介绍了三湖片区的整体规划、“三生”空间重构、低效工业用地盘活、人才住房与公共服务配置的政府统筹机制，以及国有平台运作、专项债及政策性金融运用、社会资本导入和不同类型项目的投资建设与运营模式。这一实践为产业型园区以城市更新改善职住关系、实现大规模更新项目资金平衡和持续运营提供了实操参考。 中国建筑国际集团上海公司董事长赵书凯以《智能建造-MiC技术：宜居城市技术创新友好型新解法》为题，介绍了北京桦皮厂胡同、上海田林二村两个 MiC 原拆原建项目的实施路径。他表示，依托北京、上海南北两类典型旧改场景，MiC 模块化建造可以缩短工期、降低资金沉淀，形成低成本、低风险的城市更新金融可持续解决方案。 随后举行的高端跨界圆桌论坛以 “多元资本共建宜居城市——住房金融创新全球对话” 为主题，3位来自巴西和中国的嘉宾分别从公共治理、市场投资、智库研究三个维度展开对话。巴西巴拉那州监督署代表玛丽亚·爱德华达·戈麦斯·博尔托尼（Maria Eduarda Gomes Bortoni）关注公共投资监督、住房项目资金使用效能与透明治理机制；喆安投资总经理车阳分析了市场化资本参与住房建设与城市更新的融资模式及收益平衡；教育部人文社科重点研究基地中国现代城市研究中心主任、华东师范大学城市发展研究院院长、终身教授曾刚从智库视角梳理了住房金融创新促进城市可持续发展的中国经验与国际借鉴。 与会嘉宾普遍认为，宜居城市不是单靠财政投入 “建” 出来的，需要制度、技术、资本多方协同：政府定规则，金融给耐心，市场出效率，金融活水才能真正流进住房与社区更新的具体项目之中。

2026-11-3 : 11月3日午间，央行公告，根据参与机构需求情况，中国人民银行于2026年11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF，下称“互换便利”）。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10BP。 互换便利是人民银行支持资本市场稳定发展的重要结构性货币政策工具。其操作流程为，符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等资产作为质押品，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，再通过银行间市场回购融资，所得资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市。 光大证券固定收益首席分析师张旭表示，工具一方面通过信号渠道稳定市场预期，另一方面通过改善非银机构融资条件，增强机构增持股票的能力，支持增量资金进入股票市场。 万联证券研究报告指出，本次操作将提升非银机构融资能力，对券商而言，增量资金入市有望提振市场信心、带动交投规模，利好经纪、两融、权益自营与资管业务，此外，参与互换便利本身也能为券商提供低成本资金来源，强化用表能力。 互换便利的历次操作均围绕稳定资本市场、发挥证券基金机构稳市作用展开。 2024年9月，在提振投资者信心、加大金融支持经济高质量发展力度的背景下，互换便利与股票回购增持再贷款协同推出；该年10月21日首次操作500亿元，20家机构投标，中标费率20BP。2025年1月2日，在年初市场调整之际第二次操作完成招标，金额增至550亿元，中标费率降至10BP。 互换便利首次操作后的多窗口表现，为观察资金渠道的支持作用提供了参考。 张旭以2024年10月21日收盘为基准分析，此后1个、5个、15个交易日及1个月，上证指数分别上涨0.54%、1.66%、6.18%和3.13%，中证转债指数分别上涨0.19%、1.13%、3.44%和2.26%。15个交易日窗口涨幅较高，1个月窗口有所回落，但仍高于操作日基准。 第二次操作后5个交易日，上证指数和沪深300分别下跌1.57%和1.06%，中证转债指数上涨0.39%；至2025年3月19日，即操作后约两个半月，三者较操作日分别上涨5.02%、4.97%和5.87%。这一时期还受到中长期资金入市、科技资产重估等因素影响，市场中期修复与互换便利的融资支持和稳定预期作用方向一致。 张旭表示，互换便利通过信号释放、融资支持和定向投资发挥作用，股市与可转债市场的历史表现为其稳定预期、增强增持能力和促进市场修复提供了相关性佐证。

2026-11-3 : 随着第九届进博会开幕临近，其整体保险方案出炉。 第一财经记者近日从进博会指定保险服务商中国太保了解到，今年进博会整体保障方案的保险保额超过1.25万亿元，形式上仍是“产、寿、健”一站式综合保险保障方案和一体化风险管理服务。 据中国太保相关负责人介绍，本届进博会的保险保障方案将全面覆盖进博会“4+4”相关主体，包括进博会主办方、参展商、采购商、供应链服务商在内的四大相关方以及围绕进博溢出效应的保税展示项目、跨境电商、其他展会、365线上平台等四大延展方。 具体来说，寿险方面，中国太保寿险提供包括意外身故残疾、意外医疗、急性病医疗、意外住院补贴、猝死身故、交通意外医疗等人员类保险保障；保障时间为2026年10月1日至12月31日，覆盖展会会前、会中、会后全周期。 财产险方面，中国太保产险将更新优化全生命周期支持保险方案，力争做到“展期一周，服务一年”。其中，在场馆保障方面，中国太保产险首席承保本届进博会举办场馆——国家会展中心（上海）的2026年运营期一揽子保险，涵盖财产一切险、机器损坏险、营业中断保险（财产险项下）、营业中断保险（机损险项下）、公众责任险、雇主责任险、职业责任险七个险种，总保额超221亿元。 同时，中国太保在进博会官网设置保险服务专窗，为参与进博会的特装展商提供线上展览会责任险，覆盖所有特装搭建商及参展商的人员及责任保障。

2026-11-3 : 时隔3年央行重启一项稳汇率工具。11月3日，中国人民银行公告称，将自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。 通常情况下，在人民币汇率过快升值时，央行上调外汇存款准备金率，收紧境内美元流动性，缓解人民币升值压力；在人民币汇率过快贬值时，下调外汇存款准备金率，缓解人民币贬值压力。 市场权威专家认为，本次上调外汇存款准备金率有助于促进外汇市场供求平衡，打破人民币升值预期的自我实现。 另有业内专家分析，此时央行果断出手，一方面将在银行层面冻结约200亿至250亿美元外汇流动性，促进境内外汇市场供求平衡，另一方面也有助于打破部分主体的单边汇率升值幻想，稳定市场预期，维护外汇市场平稳运行。 2026年以来，人民币对美元汇率延续升值态势。前9个月累计升值4.2%，10月升值约0.8%至6.65元附近。10月下旬以来升值速率加快，在岸人民币汇率从10月14日起连续14个交易日升值，且近两个交易日升值幅度均在百点左右，11月2日升破6.65元。 近两年，我国贸易顺差规模较大，企业结汇需求持续释放，是本轮人民币汇率升值的主要原因。 该专家特别提示，人民币汇率走势仍有较大不确定性，未来推动人民币汇率贬值的因素也不少，主要是中美利差倒挂幅度处于历史高位，地缘政治冲突影响也不容忽视。 最近，10年期中国国债收益率与美国国债收益率之差最高超360个基点，目前在330个基点左右，市场预计美联储今年年底和明年还会继续加息，中美利差倒挂幅度或将扩大。 此外，加息可能会对主要发达经济体经济增长形成拖累，全球人工智能领域资本开支高增速较难持续，明年外需或将回落，出口形势也有不确定性。 调整外汇存款准备金率是央行的宏观审慎管理措施，符合国际规则和实践。 历史上，央行曾多次调整外汇存款准备金率。2021年，央行两次上调外汇存款准备金率至9%；2022年-2023年，央行三次下调外汇存款准备金率至现行的4%。上调外汇存款准备金率是公开透明的市场化措施，本次调整向市场释放了央行稳定市场预期、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的政策信号。 上述权威专家表示，企业要坚持风险中性理念，没必要跟风结汇，更不要炒汇。本次央行政策调整与近期央行发布的《关于人民币汇率的政策立场》相一致，即不预设汇率目标水平，但如果汇率短期大幅波动，市场出现“羊群效应”和非理性预期，央行将出台市场化措施，防止汇率短期破坏性超调。 该专家同时提示，在人民币汇率升值时期，部分企业财务报表出现汇兑损失，实际上是“账面浮亏”，建议企业运用外汇衍生品工具规避汇率波动的影响，也可选择适合的外币理财产品进行投资，没必要跟风结汇。

2026-11-3 : 11月3日，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。 随即，离岸人民币对美元出现短线下跌，截至9时06分，报6.6597。当天，人民币对美元中间价报6.7150，贬值4个基点。 外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款，即商业银行需要将一定额度的美元上交至央行制定的账户中。 北京龙和投资首席经济学家赵庆明对第一财经表示，外汇存款准备金率上调会冻结更多的银行体系外汇资金，有利于平衡外汇供需，实现人民币汇率的相对稳定。 央行上一次调整外汇存款准备金率为2023年9月15日，当时下调2个百分点，从6%降至4%。而上一次上调则要追溯到2021年12月，从7%上调至9%。 上周，三大人民币汇率指数全线上涨。中国外汇交易中心公布数据显示，10月30日当周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报103.77，按周涨0.36，创2022年7月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报111.57，按周涨0.55，创纪录新高；SDR货币篮子人民币汇率指数报98.85，按周涨0.29。 10月26日至30日，人民币对美元升值累计上行约0.77%，兑一篮子货币继续走强。人民币对美元中间价报6.7138，全周累计升值42个基点。10月以来人民币对美元中间价持续走强，由9月末的6.7351走强至10月30日的6.7138，累计调升213个基点。

2026-11-3 : 【财经日历】 美国举行中期选举 澳洲联储公布利率决议 CESC2026第四届储能大会(11/3-11/5) 交易提示：日股休市 ??中国人民银行、金融监管总局、中国证监会召开支持资本市场两项工具座谈会。会议提出，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。 ??证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问： -将会同人民银行组织相关市场主体用好用足两项结构性货币政策工具，协同发挥好稳市支持作用； -近期拟对护盘式回购作调整优化； -将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓； -将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。 ??央行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）招标公告，称为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 ??第一财经记者11月2日获悉，首批18只主动ETF10月23日启动募集，截至10月30日合计募集资金超过342亿，有15只达到上限并结束募集。摩根、易方达、富国等9家管理人自购27亿。18只主动ETF将逐步投资建仓，预计最快11月下旬就可以在交易所上市，对所有投资者开放，中长期资金亦可投资，预计为市场带来近360亿增量资金。 ??迈威尔科技（Marvell）与Lumentum达成最终协议，迈威尔将通过全股票交易收购Lumentum，交易隐含企业价值约1150亿美元，相当于Lumentum每股约1132美元，较2026年10月28日两家公司股价受潜在交易传闻影响前的收盘价溢价约23.9%。 ??美股三大股指涨跌互现，截至收盘，道指涨0.41%，纳指跌1.07%，标普500指数跌0.51%。 明星科技股跌多涨少，仅亚马逊和特斯拉收高，微软跌2.83%。 费城半导体指数尾盘跳水跌近4%，英特尔跌8.80%，预测季度收入低于市场预期，并表示今年现金流不会为正。AMD跌7.52%。 存储芯片标的低迷，闪迪、美光科技、西部数据跌超5%。 光通信板块承压，Lumentum重挫近19%，迈威尔科技宣布1150亿美元收购Lumentum，Coherent跌4.93%，康宁跌0.09%。 纳斯达克中国金龙指数涨2.25%，拼多多涨3.91%，阿里巴巴涨3.53%，京东涨2.41%。 ??韩国综合指数开盘跌2.46%报5715.19点。权重股方面，SK创新跌9.44%，三星生命跌4.78%，SK海力士跌4.42%，三星电子跌4.37%，三星电机跌3.52%；三星生物制剂涨1.9%，韩华航空航天涨1.76%，现代摩比斯涨1.14%，三星SDI涨1.12%。 华是科技：股票交易异常波动 三季度净利润亏损8943万元 2连板沈阳机床：不从事设计、生产、制造具身智能机器人及配套零部件 中基健康：法院裁定受理公司及子公司重整 11月4日起被实施退市风险警示股票简称变更为“*ST中基” 大普微：PCIe 6.0主控芯片及SSD产品研发正顺利推进 预计2027年进入量产状态 晶华微：涉嫌信息披露违法违规等 公司及控股股东被证监会立案 科力远：因涉嫌信息披露违法违规 公司及控股股东科力远集团遭证监会立案 源杰科技：100G PAM4 EML产品已批量出货 公司对明年NPO及CPO方向产品出货持积极态度 万辰集团：因涉嫌信息披露违法违规 证监会决定对公司立案 迈信林：算力设备采购合同对方再次违约 公司已发催告函 紫光国微：拟5亿元至7亿元回购公司股份 行云科技：董事长提议回购2亿至3亿元股份 弘信电子：拟3亿元至6亿元回购公司股份 大族激光：拟2亿元至3亿元回购公司股份 宁德时代：截至10月31日累计耗资53.6亿元回购1960.59万股 成交价218.79元/股-331.61元/股 电投水电：实控人国家电投集团拟增持2亿至3亿元股份 湖北能源：控股股东三峡集团拟增持4亿至8亿元股份 协创数据：控股股东拟增持5亿元-10亿元公司股份 远东股份：10月中标/签约千万元以上合同订单合计14.98亿元 澜起科技：预计第四季度交付的互连类芯片在手订单金额为25亿元—27.9亿元 国元证券：政策“组合拳”释放稳市信号，托底意图明确。配置上，可均衡应对 ，分批左侧进场。 国诚投资：市场已来到底部区域关键时点，可左侧分批建仓，仓位五成上下为宜。 国泰海通：市场底近期看本周外围影响，中期看今年末明年初。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-2 : 近年来，银行负债成本有效压降、净息差修复空间打开，理财资金与银行同业合作进入了新的政策窗口期，行业亟需在资金运营效率、同业协同机制、服务实体经济等方面深入探索。 在此背景下，10月31日，陆家嘴金融沙龙2026年第四十期在上海浦东举行。本期沙龙以“链接理财资管资源、深化同业协同、服务实体经济高质量发展”为主题，来自货币经纪机构、理财公司及银行的专家，围绕“理财资金配置与银行间交易趋势、同业负债管理、经纪渠道赋能债券投融资、银理长效协同机制”等议题展开了精彩研讨。 “银行理财是最具‘人民性’的资产管理机构”，中国外汇交易中心所属上海国际货币经纪有限责任公司董事、总经理陈力峰表示，银行理财的投资群体以散户、个人为主，当前行业呈现显著的“换挡”特征：规模仍在扩张，但边际动能减弱，收益率持续下行，同质化竞争加剧。 在他看来，资产端收益下降不是行业性问题，而是整体性问题。中国经济从“金融+地产”双轮驱动转向先进制造业、高科技与高端智能制造主导，资金和资产负债表的扩张逻辑发生转变；叠加人口老龄化，人民币资产利率可能长期走低，优质高息资产供给不足将成为长期趋势。 为获取更高回报，资管类产品占理财大类资产的投资比重从2021年的33%攀升至2026年上半年的67%。委外等资管类产品的比例上升，既因高息资产有限、信用下沉需借助外部渠道，也因公募基金在债券买卖价差与投资分红方面具有税收优势，形成制度供给的非对称性。 此外，权益类产品在理财投资池中占比从2024年的2.6%降至2025年的1.9%。为什么权益投资在牛市中占比反而下降？在陈力峰看来，一方面是人才与制度的硬约束，另一方面是理财子公司的客户以个人投资者为主，负债端存款化的投资预期导致理财产品在高波动资产上的投资稳定性受限，其理财投资客户更倾向于赚取稳定的息差收益。理财产品投资的利率债中，政策性金融债占比83%，国债占比仅为15%；信用债中，商业银行二级资本债、永续债（简称二永债）与券商公司债合计占68%。上述配置结构印证了理财子公司对息差的看重。 针对银行理财子公司在货币经纪交易中的特点与趋势，陈力峰介绍，货币经纪作为银行间市场的信息服务商，承担发现价格、提升效率、保障公平、提高透明度、促进流动性等功能，与做市商共同构成市场流动性的完整链条。2017年至2025年，理财子公司在经纪行业的成交规模年化增速接近100%，反映了其交易能力的快速成熟与双方信任的加深。 陈力峰进一步分析了理财子公司在货币经纪交易中的结构性特征。理财子公司的资金交易特点，贯穿于资金、债券、衍生品三大市场。在资金市场，理财子公司交易体量已超过公募基金，交易以融入为主，对价格高度敏感，质押物以存单为主且要求严格，直接交易与间接交易并存；在债券市场，理财子公司是配置的重要力量，波段操作活跃，交易需求较多，近年来信用下沉明显，成为国有股份制大行二永债、券商债和可转让存单的重要参与方，而对国债的需求有所下降。 在衍生品市场方面，衍生品目前仍是理财子公司的薄弱环节。面对信用波动，理财子公司需要加强利率风险和信用风险管理，这就要求理财子公司参与衍生品市场。目前理财子公司参与度仍然偏低，多数产品参与利率互换都需要单独授信，落地存在现实障碍，但该局面正逐步得到改善。今年7月，兴银理财成为市场首家开展标准债券远期业务的银行理财子公司。未来若更多理财子公司进入衍生品市场，将有助于提升资产端风险控制能力，更好地对冲利率风险和信用风险。 货币经纪如何通过协作，助力银行理财子公司业务发展？陈力峰介绍，近三年理财子公司债券配置规模从16.45万亿元稳步增长至18.85万亿元，货币经纪在银行间债券交易中的占比已达55%。在理财产品建仓初期等关键时点，货币经纪可提供债券、资金、衍生品等全方位支持，帮助产品平稳起步。在服务实体经济背景下，货币经纪可以持续促进浦东重点产业债的流动性，提升科创债的市场透明度，帮助理财子公司更好配置科创债；同时，以科技赋能提高交易效率、降低交易与沟通成本。 交银理财有限责任公司信用评审部副总经理冯婧玉结合公司实践，从定方向、强投研、优产品、控风险四个层面展开分享。 她介绍，公司依托集团深耕上海主场与绿色低碳底色的总体安排，设立绿色金融委员会并印发行动方案，形成自上而下、跨条线协同的推进机制。在资产准入上，将上海市列为重点支持区域，把浦东重点产业集群和引领区产业导向嵌入信用评价框架，前置开展产业政策研判与主体准入把关，引导资金优先投向集成电路、生物医药等优势赛道。 在投研与产品端，她表示，公司推动信用研究向产业前沿延伸。针对科创企业轻资产、技术迭代快的特点，坚持下沉一线、实地尽调。产品创设由供给导向转向需求导向：围绕科创与绿色两大主线，与上海清算所合作发布科技金融债券指数及挂钩产品；完善R1至R5风险等级分层产品矩阵，配套“活钱+”流动性管理与夜市理财服务；持续扩展黄金、期权、跨境资产、权益直投等投资品类，运用红利、量化、可转债、指数化策略平抑净值波动。 风控方面，她坦言，科创与绿色资产的风险逻辑与传统行业差异较大，长周期绿色项目存在气候风险与信用风险交叉传染，科创主体技术迭代不确定性突出。公司依托母行成熟信用体系，搭建差异化信用评估模型，将ESG纳入风控评估，把环保、安全生产舆情纳入存续期动态跟踪预警；在流动性风控上落实冲击前瞻管理、回撤管理、负债结构管理、集中场景应急管理四维框架，并推进新一代资管平台建设，通过数字化压降运营风险。 汇华理财有限公司副总经理、首席投资官杨帆介绍了合资理财的现状与定位。目前全国5家合资理财公司全部落户上海，截至6月末，存续规模合计2900多亿元，较2025年末增长22%，增速高于行业平均水平，但在理财行业整体占比不足1%。 目前，合资理财发展需求如何？ 他梳理了三类现实需求。首先是渠道需求，他坦言，合资理财当前对母行渠道依赖度较高； 其次是跨境需求，外方股东的全球投研平台、多资产配置框架与海外产品设计经验需要本土载体承接，QDII额度、产品设计、跨境托管、境外资产评估与信息披露本土化，都需与本地银行协同； 此外是能力需求，合资理财的跨境产品较多，销售端需要向客户表明收益来源、波动特征，配置价值等。他希望能与本地银行在投顾培训、客户陪伴、联合路演上形成固定协作。 为此，他提出合资理财的四大发力点：做全球配置能力的输出方，输出外资股东的配置框架与跨市场研究能力；做科创与绿色的跨境连接器，参与浦东绿色金融与气候投融资试点；做多资产与被动工具的产品供给方，在FOF、指数挂钩、跨境主题上差异化竞争；做同业协同的机制参与者，主动披露评级需求、久期区间、跨境额度，降低沟通成本。 理财资金如何对接浦东发展、服务实体经济？杨帆表示，可以投资参与科创债、绿色债，发行相关主题产品。 浙商银行股份有限公司资金营运中心副总经理林萍用“低利差”概括当前人民币债券市场的核心矛盾。 她指出，银行负债端与理财需求形成互补。银行可提供期限覆盖隔夜至15年的多元化产品，包括活期存款、定期存款、同业存单、金融债、二级资本债、永续债等；银行自营还可围绕理财需求组织债券资产，开展承分销联动，提供一级到二级的完整链条服务；在创新产品上，信用风险缓释凭证可将中低资质信用债风险缓释至银行信用水平，信用联结票据则可挂钩理财可准入的信用主体，为理财拓展资产来源。 当前理财产品交易存在哪些痛点？林萍直言：账户多、交易零碎、资金偏短期、稳定性不足，对流动性支持需求很大；收益来源难以拓展，交易费用控制要求更高。 如何解决？在林萍看来，银行作为做市商可以补位：银行体量较大，承接交易更有深度、摩擦成本更低，且可先放入表内；此外，银行做市商对理财的支持更加有效率；银行做市不收取手续费，有效降低理财交易费用。 她介绍，当前做市合作覆盖货币市场、现券与衍生品、跨境资产互投、离岸债合作与汇率套保，在AI时代，银行还通过做市机器人、量化做市系统提升响应速度。 建设银行上海分行金融市场部（金融同业部）副总经理倪斯彦从政策换锚切入。10月30日，央行发布政策利率换锚通知，主要政策利率从DR007切换为DR001。他预计，非银同业存款自律机制下的最高上限也将很快调整。 “未来，银理合作不可能再单一拼同业存款价格，而要转向拼多元服务、拼体系协同、拼客户适配”，据倪斯彦介绍，建行推进一体化经营，拥有较多金融牌照，包括养老金、造价咨询、科技公司等，可深耕内部资源与理财子公司开展多维度合作。 具体而言，针对现金管理类和纯固收理财，依托大行资金优势，其可提供回购、大额赎回垫资等流动性支持；针对理财子公司账户多、周转快的特点，提供高效的账户与托管服务；针对固收+、混合类理财，联动金市部、债券交易与衍生品团队，提供利率汇率对冲工具和投研观点，推荐海外资产、REITs、ABS等提升收益弹性；在代销端做好客户分层，尤其针对上海老龄化客户的差异化需求提前匹配；依托跨境人民币与外汇业务优势，匹配理财子跨境资产投资与外币流动性需求。 在圆桌对话环节，陈力峰担任主持人，四位嘉宾围绕“释放理财资管动能、优化同业合作——银行与理财子公司同业协同提质增效路径探索”分享真知灼见。 理财资金如何对接浦东重点产业？冯婧玉提出三条路径：聚焦浦东科创领域做好金融服务，依托信评前置研判，区分硬科技赛道，对成熟阶段科创主体，以债券投资、可转债融资等方式介入；深耕绿色低碳赛道，通过绿色理财、ESG主题理财等专属产品，投向符合绿色标准的各类绿色资产；支持重点产业集群，优先遴选现金流稳定、治理规范、区域战略导向明确的项目，做好风险分层，实现财富管理和产业发展双向赋能。 如何构建母行和理财子公司的常态化工作机制？冯婧玉认为，双方关系经历了从“父子”到“兄弟”再到“甲乙方”的变化，但始终是互利共赢的生态。公司建立共债客户协同管理机制，秉持“一个银行、一个客户”的视角，联合集团各牌照机构服务客户，并在风险防控上保持紧密协同；同时以产业链视角加强行业研究，推动信用研究员成为行业专家，并希望将这套机制复制到同业，提前对接浦东重大产业、绿色与科创项目。 理财资产组合如何统筹收益与流动性？杨帆强调“流动性优先”。理财负债端以零售客户为主，对净值回撤高度敏感。其所在机构将组合分为三层：流动性层约占三分之一，缓冲层以存单和短久期利率债为主，收益层以信用债、公募基金和权益为主，比例随负债稳定性动态调整。他特别提到，货币经纪对人员精简的合资理财而言，是研究能力的延伸。公司建立分层渠道管理，将回购纳入核心工具池，以同业存单打通流动性层与收益层，同时将公募基金作为久期策略的延伸。 负债成本改善的空间从哪里来？林萍认为，银行需在一般存款、同业负债、发债与央行流动性支持之间优化结构。一般存款要深耕场景、结算与流量，获取黏性强、成本低的活期“黄金负债”；同业负债要增加低于1%的活期占比，并在预判长期利率低位时前瞻布局长期限负债；同时运用逆回购、再贷款、MLF等工具。此外，她特别推荐浮息债——三年期浮息债三个月重定价，久期短、收益与固息相近，适合理财子公司短久期、追求收益溢价的需求。 银行托管、代销、做市、投顾如何深化协同？倪斯彦认为，竞争力在于多业务协同与一体化经营。低利率时代大型银行的应对之道是全球化配置，支持企业“走出去”与“引进来”，服务理财更要靠公私联动、境内外联动与集团牌照联动。 浦东金融机构聚集，如何从物理聚集走向业务贯通？倪斯彦的答案是：依托金融基础设施做好生态聚集。金融同业圈链群需要“链主”，而链主就是金融基础设施，它既连接市场主体，也能将市场需求向政策主管部门反馈。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-11-2 : 11月2日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。对此，证监会表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利已实现额度合并，总额度8000亿元。其中，截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。证监会称，将扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。“若后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估A股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。关于股票回购增持专项再贷款方面，目前全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。证监会表态，将提高上市公司覆盖率，引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例；同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头。在华西证券研究所银行分析师吕秀华看来，当前瓶颈不在额度供给，而在银行端的执行摩擦：一是回购增持贷款计入表内公司贷款，占用风险权重与资本，银行端必然权衡资本回报；二是银行实质承担信用风险，导致银行相对谨慎；三是优惠利率传导至客户后，对资质一般企业的风险溢价要求可能高于借款人预期，形成供需错配。优化传导，就是让这部分存量更快落地。吕秀华认为，对银行体系而言，此次优化的核心价值在于能否把结构性工具的传导摩擦降低，真正把目前的额度先消化掉，这也是判断后续是否需要在总量层面进一步发力的依据。整体而言，政策方向偏暖，但执行约束决定见效节奏。此次金融管理部门召开座谈会就用好用足两项结构性货币政策工具作出安排的一大背景，是10月市场风险偏好有所回落带动股市出现阶段性调整。程强认为，当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。这一系列信号不止是资金托底，更向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。爱建证券首席策略分析师薛威也称，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善。薛威认为，在全球算力投资仍处景气周期、海外云厂商资本开支持续增长的背景下，科技股基本面依然强势，加上此前调整使得其估值压力显著消化，在资金面改善的助力下，市场风险偏好有望迎来修复。“我们持续看好指数层面的企稳回升机会，同时在AI应用迎来拓展的时代背景下，持续关注AI应用给诸多行业带来赋能的投资机遇。”薛威认为，市场将迎来指数层面的修复，AI应用赋能有望成为新的投资主线。

2026-11-2 : A股五大上市险企三季报的盈利被投资拖累，那负债端成色几何？ 第一财经记者统计发现，A股五家上市险企前三季度寿险端相对承压：新单保费普遍下滑，新业务价值（NBV）表现也呈现明显分化；相对而言，产险的综合成本率（COR）尽管在气候风险的压力下仍保持普遍优化。 展望全年，业内分析师认为，寿险端，去年四季度基数较低，叠加“开门红”预售启动、产品结构持续优化，上市险企新业务价值增速或有所回暖；产险端若四季度雨雪冰冻灾害影响与往年持平，头部险企全年综合成本率有望持续向优，承保盈利基础依然稳固。 新业务价值表现分化 与市场此前预期一致，在高基数+银保新版“报行合一”的影响下，A股五大险企三季报的新单保费集体承压。 据第一财经记者统计，五大上市险企披露的前三季度新单保费悉数同比下滑，其中中国人寿及中国太保分别微降0.8%及1.3%，中国平安下降9.1%，中国人保（寿险+健康险口径）及新华保险则呈现两位数的跌幅。 东吴证券数据显示，从三季度单季看，大部分公司新单保费显著承压，中国人寿、中国平安和新华保险前三季度降幅均在30%~55%；而中国太保、人保寿险则分别增长2%及12%，主要是趸交业务增长带动。 新单保费的下跌直接拖累了寿险新业务价值的表现。除中国人保在三季报中未披露新业务价值之外，其余四家A股上市险企呈现两升两降的分化态势。其中中国人寿同比增长13.1%，新华保险仅披露“延续正增长”，中国平安、中国太保则分别同比下跌13.3%及6.5%。 综合业内分析师观点，这一方面是因为过去三年预定利率连续下调，停售效应多次推动三季度新单保费高增长，导致今年三季度面临较高同比基数，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。 亦有业内人士表示，产品结构调整也压制了新业务价值的增长。新业务价值由新单保费及新业务价值率共同决定，而各家险企普遍将新业务价值率相对较低的分红险作为主打险种，会拉低新业务价值率。 从渠道来看，个险渠道人力规模已进入稳定阶段，中国人寿、中国太保代理人规模较年初已有止跌回稳迹象，同时人均产能亦继续提升。而银保渠道短期增速承压。东吴证券数据显示，中国人寿、中国太保三季度单季银保期缴保费分别同比下降约59%及62%。“但我们预计9月以来已经拐点向上，仍然看好银保市场长期空间与头部公司的竞争优势。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。 太保寿险总经理李劲松亦在三季报业绩发布会上表示，今年银保业务总体相对承压，但预计明年银保渠道增长会好于个险。 产险COR逆风优化 与寿险的承压形成对照，产险端交出了一份更亮眼的成绩单。 第一财经记者统计发现，中国人保、中国平安、中国太保前三季度综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，分别同比下降0.3pct、1.4pct、1.4pct，均在第三季度大灾较多情况下仍然实现承保盈利。 应急管理部数据显示，今年前三季度全国自然灾害造成的直接经济损失合计1993.6亿元，较去年同期总体偏轻，但南方地区多起突发性极端灾害导致因灾死亡失踪人数较近5年均值明显上升。其中7月至8月，受多轮台风影响，华南、华东等地频繁受灾，同时，地质灾害造成西藏、重庆等地重大人员伤亡。数据显示，8月全国自然灾害造成的直接经济损失360.3亿元，同比提升超八成。 中国人保在投资者说明会上表示，在前三季度自然灾害损失频发的情况下，公司仍实现综合成本率的同比改善，主要是不断优化业务结构，提升风险定价水平，加强承保理赔管理，严格费用管控，深化降本增效，做实风险减量服务。 保费端，东吴证券数据显示，前三季度人保财险、平安财险、太保财险原保费收入分别同比增长1.7%、3.5%、1.9%，延续低速增长。结构上呈现“车险弱、非车险强”的分化：车险保费基本持平，主要受新车销量不佳影响。 低基数下NBV有望回暖，中长期步入量价齐升 展望未来，券商的判断趋于一致：短期看基数、中期看转型、长期看量价。 短期来看，由于四季度基数低于三季度，多名分析师认为各家NBV增速有望环比回升。 展望2027年，多名分析师对于行业NBV表现仍给出了乐观的预期。“我们认为低利率环境下‘居民存款搬家’仍将延续，叠加低基数效应，2027年行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。”中金公司分析师毛晴晴团队表示。 中长期逻辑则更为积极。国金证券提出，负债端正步入“量价齐升”新周期，上市险企NBV有望保持两位数增长中枢。量的层面，居民中长期存款到期高峰已至，分红险兼具保底收益与较有吸引力的演示收益率，有望承接低风险偏好资金迁移；叠加银保渠道期缴新单市占率提升，中长期新单期缴保费有望延续正增长。价的层面，新增保单具备利差益，在新业务摊薄及“报行合一”等政策推动下，存量保单负债成本预计逐步下降，盈利能力持续提升。

2026-11-2 : 备受市场关注的珠海市属龙头国企华发集团，又将如期兑付两笔公开债利息。 11月1日，华发集团发布付息公告称，将完成“19华发债”的最新一期利息支付。该债券发行规模为10亿元，票面利率2.90%，付息日为11月4日。三天前（10月30日），华发集团已公告称，将完成“25珠华Y3”的利息支付。该债券规模同为10亿元，票面利率为2.60%，付息日为11月3日。两笔合计支付利息约5500万元。 此前，受相关市场消息影响，华发集团旗下债券和子公司股价波动加大。10月最后一个交易日，走牛多时的债券市场突现大幅调整，利率债、信用债收益率均有明显拉升。 机构普遍将之归因于资金预防性撤退，也有部分获利盘借机止盈。不过，考虑到宏观环境、市场流动性均有支撑，加上政策利率换锚带动利率中枢下移、非银大额赎回互换便利工具启动等，外界预计债市整体风险可控。短期内，珠海国资方面后续可能的支持举措也仍受关注。 债牛突遇袭扰 上周，债牛突然掉头，利率债和信用债收益率全线上行。截至上周五（10月30日）收盘，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.94%，创3月9日以来最大跌幅；10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.06%。 现券方面，银行间主要利率债收益率纷纷上行，30年期国债“26超长特别国债04”收益率盘中一度上行超过4BP（基点）报2.096%，尾盘回落至2.08%；10年期国债“26附息国债16”一度上行至1.64%以上，收盘回落至1.624%。当天，2年期、3年期、5年期品种活跃券收益率分别上行2.4BP、2.5BP、2.5BP，盘中上行幅度普遍更高。 信用债则有更深幅度回踩，信用债ETF跌幅明显；包括大行二级资本债在内，不少AAA级以上信用债当日收益率上行超过5BP甚至10BP。 交易所债券市场上，“23深铁EB”涨超2%，“国债2407”、“18国债24”、“26大岳01”和“24建控债”涨超1%。“25北新Y1”“16国债26”“26登封GT01”跌超1%。华发集团及其子公司存续债表现分化，“24珠华01”和“25华发01”涨超6%，“22华综01”涨超1%，“26珠华02”和“26珠华01”跌超1%。 华发集团近期被曝出有信托未能如期兑付或部分兑付、正在寻求多家银行贷款展期等消息，叠加旗下上市公司华发股份（600325.SH）三季报延期且业绩不佳，集团偿债能力备受关注。这也被视为此轮债市突然大幅回调的一个重要导火索。 境外债券方面，华发集团还有多只存续的离岸人民币债券，近期同样受相关消息影响出现明显抛售。上市公司股价方面，华发股份上周二跌停后又连续多日下跌，上周五盘中一度触及2元/股新低。此前，华发股份宣布将原定于10月29日披露的2026年第三季度报告延期至31日披露。财报数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入341.11亿元，同比下降34.08%；归母净利润-64.37亿元，较上半年的36.54亿元亏损明显扩大。 值得注意的是，华发集团在10月刚刚发行了两笔各10亿元的超短融，其中一笔认购遇冷，最终由主承销商上海银行、联席主承销商浦发银行分别包销2.5亿元、1.3亿元。两期债券期限均为270天，用途是偿还两笔今年一季度发行的债务融资工具。 复盘华发系债务 官方信息显示，华发集团成立于1980年，由珠海市国资委持股93.48%，广东省财政厅持股6.52%。作为珠海最大的综合性国企，该公司业务板块覆盖科技产业、城市运营、房产开发、金融产业，近年来核心业务受到房地产调整等冲击。 华发集团官网及今年第十期超短融募集说明书显示，截至去年末，华发集团资产总额超7500亿元，去年全年实现营收超1800亿元，但净利润亏损接近170亿元。今年上半年净亏损51.8亿元，经营活动现金流量净额为1.94亿元，比去年同期大幅减少165.21亿元。另从流动资产来看，截至今年6月末，华发集团货币资金约为574亿元，其中母公司货币资金不足40亿元，较3月末时的分别约629亿元、123亿元有明显下滑。 据华创证券统计，目前华发集团体系内存量债券规模合计1156亿元，其中华发集团648亿元、华发股份288亿元，年内债券到期规模分别为59亿元、24亿元，2027年到期规模分别为269亿元、192亿元。 上述募资说明书还显示，截至今年3月末，华发集团有息负债规模超过4130亿元，金融机构及非金融机构借款占比超六成，其中1年内到期的有1810亿元左右，占比近44%；同期，集团净资产不足1853亿元，资产负债率接近76%。 10月29日，惠誉评级将华发集团“BBB”的发行人主体评级列入负面评级观察名单，同时将其高级无抵押债券“BBB”的评级及高级无抵押永续债券“BBB-?”的评级列入负面评级观察名单。 而随着最新两笔公开债利息如期兑付，加上10月15日“25华发03”“25华发04”也已正常付息，近期还有多笔中期票据顺利付息，华发集团向市场展示了较强的履约意愿和资金统筹能力。 据媒体报道，接近华发集团高层的消息人士表示，华发正通过加快楼盘去化、盘活存量资产、处置金融股权等方式回笼资金，同步收紧非核心和非刚性支出，优化债务期限结构，多措并举筑牢现金流安全垫。媒体还从珠海市国资委有关人士处了解到，珠海已统筹多方资源，为华发化解周期压力提供支撑。 债市风险或可控 对于近日债市大幅回调，机构普遍认为与基金的预防性赎回有关。尽管有观点将华发集团信用风险上升，与2022年的永煤集团事件相提并论，但机构普遍认为两者有很大不同。 国盛证券固收分析师杨业伟表示，上周五对华发集团的担忧蔓延到全市场，引发当日ETF和其他公募基金的赎回，导致信用债ETF单日净流出约116.5亿元，其他信用债被动被抛售，形成了市场风险的蔓延。兴业证券首席经济学家、固收首席分析师刘郁也表示，当天部分机构加速赎回信用相关的委外产品，变现压力之下，各品种、各期限收益率均快速上行。其中，科创债ETF和信用债ETF成为主要流出品种。 不过，多数机构人士判断，市场不会重演2022年的情形，因为个案的具体情形、当前宏观背景和资金环境均与此前不同。 “市场担忧信用风险的上升可能导致整体市场出现大规模赎回负反馈，而这在历史上发生过若干次，最为显著的是永煤事件时期。而从主体兑付方面来看，本次与永煤事件时期并不相同。永煤事件实质性违约前市场并无预期，存在一定逃废债情况。而本次华发事件尚未实质性违约，处于市场风险情绪发酵阶段，且更多是区域性和行业性风险。”杨业伟在报告中表示。 他进一步分析说，相比2022年四季度，此次赎回更多是预防性的。一方面，在经历当时债市大幅波动之后，监管层面已加强了制度建设，例如设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；另一方面，当前资金价格在四季度有所下行，基本面依然承压，利率也不具备趋势性上升基础。 华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南也表示，华发与永煤都具有较强的地方重要性，市场对其外部支持存在较高预期。永煤的公开债违约更为突然，华发风险暴露更具渐进性。当前流动性环境相对有利，对全市场的持续冲击或弱于永煤。此外，当前流动性支持框架有助于缓冲冲击，影响预计小于永煤冲击，后续估值调整风险仍需观察实际化解进展。 但杨业伟同时强调，目前市场债券ETF和理财持有公募基金规模大幅增长，这会放大个体风险，加大市场波动。以理财为例，其持有公募基金规模已从2025年三季度的1.3万亿元激增至2026年三季度的3万亿元，理财资产中公募基金占比也从3.9%提升至7.9%。刘郁则表示，不同于以往的单纯风险事件冲击，本轮调整仍夹杂股市持续下跌带来的固收+基金赎回压力。 在刘郁看来，本轮调整华发债务能否妥善处置成为信用债修复的关键，后续重点关注三方面：一是银行展期磋商的落地情况；二是2026年内最后两个月的债券兑付；三是珠海国资层面的统筹动作、地方政府表态等。 周冠南也判断，华发事件仍在发酵中，后续企业及政府表态和实质性支持措施对市场影响至关重要。但考虑到当前市场仍处于结构性资产荒的欠配环境，且监管呵护资本市场不发生系统性冲击的意愿较强，舆情的传染性或可得到较为有效的管控。 值得一提的是，10月26日央行官宣设立债市非银大额赎回互换便利工具，即在债市面临群体性流动性风险、出现系统性压力的特定情景下，资管机构可从央行端获得央票支持，进而在资金市场变现以应对赎回压力。刘郁强调，若近期工具正式启用，或意味着监管判断利率水平进入超调状态，市场可能也会自发矫正预期，相应恢复多头操作。因此对比过往，在机构学习效应与监管工具补充的双重加持下，债市抵御信用风险事件冲击的能力或有所提升。 就在10月30日尾盘，央行发布公告称，自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，操作利率1.25%，意味着政策利率换锚落地，这一时点较市场预期更为提前，已带动利率债部分修复。

2026-11-2 : 11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。本次会议的一个重点内容是优化股票回购增持专项再贷款制度，明确将这项工具由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；监管部门提出，金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。招联首席经济学家董希淼对第一财经表示，阶段性安排转为长期制度性安排，有助于稳定各类主体预期、降低政策不确定性带来的风险溢价，推动回购增持从应急驱动转向常态化工具，并与公司治理、信息披露和股东回报机制形成协同。再贷款利率降至1%，则改善宏观资金价格信号，使低成本资金更顺畅地流向有真实回购需求的企业，促进直接融资与间接融资协同，改善微观主体资产负债表预期。股票回购增持再贷款自2024年10月推出，初始额度3000亿元，用于回购和增持上市公司股票。对于商业银行发放的贷款，央行将给予100%的再贷款资金支持，年利率为1.75%，期限1年，可展期。为进一步降低门槛、扩大覆盖面，监管部门在2025年5月对两项稳市工具进行一轮系统性优化：将证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）与回购增持再贷款额度合并统筹使用，总规模提升至8000亿元；针对再贷款条款大幅松绑，贷款期限由1年延长至3年，鼓励银行发放信用贷款；将上市公司自有资金出资比例由30%降至10%；把中国诚通、中国国新两家国有资本运营平台纳入支持范围，两家平台宣布拟动用资金合计1800亿元用于增持上市公司股票。从利率来看，工具创设初始利率为1.75%。2025年5月7日，央行下调包括回购增持再贷款在内的一批结构性再贷款利率至1.50%；2026年初，结构性货币政策工具再度下调利率，回购增持再贷款利率降至1.25%。会议认为，在政策支持下，股票回购增持再贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。

2026-11-2 : 第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）将于11月5日至10日在上海举办。 从首届到第九届，进博会金融服务不断升级：从最初保障“展品进得来、钱付得出去”的基础功能，逐步延伸到通关担保、汇率避险、离岸账户、供应链融资、跨境人民币使用，以及新业态的全链条适配。 中国银行作为进博会唯一战略合作伙伴，已连续九年坚守进博服务一线，也成为业内观察进博会金融需求与服务变化的样本。 跨境金融迭代升级 回望2018年首届进博会，跨境支付还是一项“技术活”。参展商需要提前向银行或支付机构申请外卡POS，结算周期长，成功率不稳定，有的展商干脆选择现金交易。那时候，一笔展台上的跨境买卖，更像是对支付基础设施的一场临时考试。 变化是逐届发生的。境外银行卡绑定境内移动支付逐步推开，“外卡内绑”让采购商掏出手机就能扫码付款；跨境二维码统一网关的建设，使更多境外钱包在境内扫码的体验趋于“丝滑”。 到第八届进博会，一位马来西亚采购商对着澳大利亚参展商的二维码扫了一下，三秒完成一笔跨境交易。支付便利化看似是“小举措”，背后却牵动着金融基础设施、外汇管理政策与跨境资金流动监管的整套制度安排。 此前，境外企业来华常遇到跨境资金融通难、供需信息不对称、支付通关不方便等现实难题。近年来，进博会跨境金融从解决“能不能付”，到解决“通得快不快”，如今则更关注“顺不顺、留不留得住”。 九年来，中行上海市分行作为中国银行服务进博会的属地主力军，以金融搭建纽带，把进博机遇转化为服务高水平对外开放的生动实践。今年，中行连续第九年发布进博会综合金融服务方案，构建“融全球·链商机·创未来·享无忧”四大服务场景。 具体包括，统筹运用跨境结算、融资增信、现金管理、汇率避险等一站式跨境金融工具，畅通全球资金融通高速通道；打造“展前招展招商、展中贸易对接、展后履约跟进”全闭环撮合服务，推动供需精准匹配；依托数智化跨境产品矩阵与全周期科创金融支持，赋能外贸新业态与产业创新升级；配套全流程闭环服务保障与多场景便民支付、离境退税等配套服务，打造省心无忧的参展体验。 架起境内外经贸桥梁 进博会金融不只是收付款，还要让供需接得上。 而展品入境的第一道金融门槛，是税款担保。根据海关总署2026年第128号公告，第九届进博会暂时进境展览品由国家会展中心（上海）统一向上海海关提供税款担保。境外参展商凭国家会展中心出具的进境物资证明函和物资清单，即可免于逐票向海关提交担保，实现展品快速通关。 该机制自首届进博会沿用至今。银行保函则是海关认可的担保形式之一，与现金保证金相比，无需办展方占用大额资金，可显著降低展品通关的资金占用成本。 为保障本届进博会展品顺利通关，中行上海市分行为第九届进博会暂时进境进口展览品开立金额3000万元的关税担保保函。 截至目前，该行已累计为机械装备、艺术品等各类进博会入境展品提供近10亿元海关税款担保保函，在担保结构优化、展品运输进度跟踪等方面形成一套成熟高效的服务流程。企业无需预先足额缴纳税款，大幅减轻参展资金压力，保障展品顺利入境布展。 同时，该行连续八年承办“贸易投资对接会”，累计邀请境内外企业超过3.6万家，促成合作意向超5600项，切实推动“展品变商品、展商变投资商”。 激发开放合作新动能 进博会最密集的金融需求，往往出现在展会结束之后。 展台上的合作意向是一回事，意向转化为订单、订单转化为持续经营是另一回事。金融服务不仅是“结算通道”，更成为跨境撮合和招商引流的平台。 针对即将到来的第九届进博会，中国银行上海市分行将深度支持“共享大市场·出口中国”系列主题活动，已邀请加拿大、斯里兰卡两个主宾国以及英国、泰国、肯尼亚共6个国家的近20个国民品牌参与首次设立的“环球国民品牌展示区”。 据介绍，今年3月，第九届进博会推介活动在新西兰举办。中行上海市分行联动中国银行新西兰子行，为新西兰企业进入中国市场搭建金融快车道，推进组织30余家新西兰企业参展，展团签约面积已超1000平方米。2026年以来，该行已支持进博会在新西兰、瑞士、韩国、奥地利等18个国家和地区成功举办境外招展推介活动，其中包括两场“出口中国”品牌活动。 进博会金融需求正在升级：展前要招展撮合，展中要通关担保、跨境结算、支付退税，展后要履约跟进和消费转化。跨境支付与全周期金融服务，是其中关键。中行上海市分行的九年实践只是代表，进博会需要更多金融机构形成合力，把展品变商品、展商变投资商，把进博机遇转化为服务高水平开放的能力。

2026-11-2 : 11月2日傍晚，央行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）招标公告，称为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 A股资金已经率先行动。11月2日，A股迎来普涨行情，券商板块全天表现强势。截至收盘，中证全指证券公司指数全天上涨4.60%。 SFISF分别于2024年10月、2025年1月开展两次操作，规模分别为500亿元和550亿元，均有20家机构参与投标。 招联首席经济学家董希淼对第一财经表示，前两轮各仅20家机构参与，覆盖范围偏窄，部分非头部券商和基金难以获得流动性支持。扩容至31家，旨在让更多非银机构获得稳定的资金补充渠道，从而扩大稳定市场资金的覆盖面。 与前两次招标情况对比来看，本次机构意向申报额度、申报家数均超过前两批。市场预期，互换费率将继续走低，降低机构入市资金成本。市场同时认为，这也说明该工具有效发挥了稳定资本市场的托底作用，受到券商、基金公司等机构的广泛认可。 董希淼认为，申请额度、机构申报明显强于此前两轮，印证了SFISF作为逆周期稳定市场工具的重要作用已在机构层面形成共识。额度大幅放量意味着这一成本优势正被更多机构实际运用，参会机构明确表示申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。更深层看，申报规模连续攀升使工具从应急选项逐步沉淀为机构资产配置中可预期的一环，更多机构积极参与可起示范作用，推动资金由观望转向布局，增强资本市场内在稳定性的结构性基础。 2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设两项资本市场货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）与股票回购增持专项再贷款。两项工具内嵌逆周期调节属性，主要发挥托底作用。在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。 其中，SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。

2026-11-2 : 2026年11月2日至6日，香港金融科技周x StartmeupHK将在香港会议展览中心举行。本届大会以“Fintech Nexus: Bridging the World, Building the Future（金融科技枢纽：连结世界，共建未来）”为主题，汇聚来自全球120多个经济体的逾45000名行业领袖、1000多位演讲嘉宾及800多家参展商，是亚洲领先的金融科技年度盛会。 2026年，AI正以前所未有的速度进入金融机构的核心生产流程。从信贷审批到反洗钱，从财富管理到保险理赔，“数字员工”不再是一个遥远的想象，而是正在大规模上岗的现实。与此同时，大模型的“黑箱”问题、责任归属不清、监管框架尚在探索——当AI从“问答助手”进化成能独立决策的“数字员工”，谁为它的错误负责？效率与风险如何平衡？距离真正的盈利还有多远？ 作为大会主论坛期间的官方活动之一，第一财经将于11月3日12:20–13:00举办圆桌对话，以“金融AI的规模化落地与商业化路径——从‘数字员工’到盈利新引擎”为主题，汇聚政策推动者、学者、国际咨询顾问与技术实操者，展开一场关于“落地”与“边界”的深度讨论。 圆桌讨论嘉宾： 主持 航宇|第一财经香港站站长 分享嘉宾 梁瀚璟|香港投资推广署助理署长 游杨|香港大学经管学院金融学助理教授 石炜麟|麦肯锡全球董事合伙人兼香港区总经理 李一龙|寻汇sunrateAI首席技术官 活动信息： 主题：金融AI的规模化落地与商业化路径——从“数字员工”到盈利新引擎 时间：2026年11月3日（Day 2）12:20–13:00 地点：香港会议展览中心（湾仔），Hall 5BC，China-Global Innovation Forum 关于香港金融科技周： 香港金融科技周是亚洲领先的金融科技年度盛会，2026年迎来第11届。香港金融科技周x StartmeupHK 2026由香港特区政府财经事务及库务局、商务及经济发展局、投资推广署主办，并由香港金融管理局、香港证券及期货事务监察委员会、保险业监管局合办。依托香港作为国际门户的独特优势，大会致力于促进前瞻洞察交流、拓展人脉网络、促成商业合作及展示前沿科技突破，搭建起连接中国内地与国际市场的无限商机桥梁。 关于第一财经： 第一财经是中国深具影响力的财经全媒体集团，创办于2003年，旗下拥有第一财经APP、第一财经网、第一财经电视、第一财经日报、第一财经杂志、第一财经研究院及一财全球等平台。第一财经长期关注全球金融科技发展趋势，多次在香港金融科技周、亚洲金融论坛等国际盛会期间举办分论坛与圆桌对话。

2026-11-2 : 11月2日，受金融部门座谈会信息提振，A股迎来普涨行情，其中，券商板块全天表现强势。截至收盘，中证全指证券公司指数全天上涨4.60%。 个股层面，国金证券（600109.SH）涨停，报8.45元/股；太平洋（601099.SH）涨9.94%，东方财富（300059.SZ）、广发证券（000776.SZ）、中银证券（601696.SH）等涨超6%。 从最新披露的三季报来看，Wind数据显示，今年前三季度48家上市券商及券商概念股营业收入共计5016.17亿元，同比增长18.69%；归母净利润合计2226.18亿元，同比增长23.58%。 从单家券商表现来看，头部券商业绩韧性相对较强。今年前三季度归母净资产排名前十的上市券商，营业收入、归母净利润同比分别增长23.8%、27.3%，增速均高于行业整体。其中，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、招商证券（600999.SH）等9家券商前三季度归母净利润均超百亿。 但值得关注的是，三季度单季行业整体业绩承压。Wind数据显示，48家公司2026年第三季度营业收入1350.28亿元，同比下降19.93%；归母净利润575.19亿元，同比下降17.28%。 国投证券非银团队统计数据显示，第三季度的表现主要受到市场波动及自营业务收入回落影响，其中自营业务净收入同比下滑53.4%，成为三季度券商板块业绩主要拖累项。但是从前三季度整体数据来看，券商主营业务收入同比均有明显增长，其中经纪业务、投行业务、资管业务三项业务净收入同比增幅均超20%。 西部证券认为，第三季度券商行业利润下滑主要来自权益下行带来的自营短期回撤，前三季度盈利具备一定韧性，伴随后续市场环境修复，自营收益有望回暖。此外，业绩利空释放后，板块估值安全边际有所提升，后续修复仍有赖于后续市场环境与政策催化。

2026-11-2 : 【财经日历】 世界互联网大会乌镇峰会(11/2-11/5) 新三板股票交易风险提示要求将实施 港交所：证券买卖盘价格限制门槛收紧至五倍 ??第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。 ??据央行消息，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，公开市场操作进行如下调整：一、每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%。二、7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。三、原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。 ??10月30日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习党的二十届五中全会精神。会议强调，以更高标准更实举措贯彻落实党中央关于金融工作的重大部署。继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。做好金融“五篇大文章”，加快建设多层次现代化金融市场体系，提升金融服务实体经济适配性，更好支持经济转型升级和增长动能转换。有力有效防范化解重点领域金融风险。扩大金融高水平开放，推进人民币国际化，加快建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系。坚定维护国家金融安全。 ??10月30日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，认真传达学习习近平总书记重要讲话和党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，深入学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务，证监会系统要认真组织开展宣讲解读，分层分类做好全覆盖培训，持续在解决突出问题上下功夫，推动学习宣传贯彻迅速掀起热潮，形成浓厚氛围。同时，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。 ??据证券时报，从相关渠道了解到，一家国有超大型银行近日计划向中国国新、中国诚通两家央企新增股票回购增持贷款额度，单家新增额度或可达到1000亿元。据悉，此次新增的再贷款额度规模，或将超过2024年该政策工具设立时该行向上述主体发放的首期额度。 ??国家能源局电力司副司长谭洪江在10月30日国家能源局举行的新闻发布会上表示，今年迎峰度冬全国电力供需总体保持平衡，但供应保障形势复杂，若出现极端寒潮天气过程、一次能源供应紧张等问题，局部地区高峰时段可能供需偏紧，通过余缺互济等措施可以有效解决。“我们将多措并举，超前谋划迎峰度冬能源电力保供各项工作。”谭洪江表示，国家能源局已组织开展今冬能源电力供需形势分析研判，督促各类保供电源、电网、储能项目按期建设、投产，还将做好一次能源供应保障，持续提升应急处置能力。针对迎峰度冬煤炭供应，国家能源局综合司副司长王大鹏在会上表示，预计今年迎峰度冬期间煤炭供应总体有保障。国家能源局积极采取煤炭增产保供措施，加强全国煤炭供应形势分析研判，出台煤炭稳产政策，强化电煤长协保障，启动煤矿储备产能。 ??国家发改委等部门印发《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》。其中提到，加强城乡商品交易市场建设。推动农产品批发市场、农贸市场、农村集贸市场、乡镇商贸中心等农产品市场提档升级，完善市场摊位、给排水、供电、照明、垃圾处理等配套设施。推动日用品、食品、服装、家电、汽车等工业消费品市场改造升级，提升仓储、分拣、包装、消防等配套设施。推动城乡商品交易市场智慧化改造，推广电子结算、智能称重、无感支付、溯源管理等数字化应用，打造线上线下融合、批零兼营、服务便捷的现代化商品交易市场。 ??沪市9只主动ETF完成募集后，部分产品已陆续成立并启动建仓。具体来看，10月28日，摩根大盘成长主动ETF和易方达品质均衡主动ETF正式成立；10月29日，华夏质量甄选主动ETF、平安红利景气主动ETF和华泰柏瑞价值精选主动ETF正式成立；10月30日，汇添富均衡策略智选主动ETF和招商价值智选主动ETF正式成立。据了解，摩根、易方达、华夏、平安等管理人旗下主动ETF已启动建仓，其他产品也将陆续成立并开始建仓，将为市场带来近两百亿元增量资金。截至10月29日收盘，在启动募集一周内，沪市9只产品已全部达20亿募集上限，提前结束募集，总认购金额超195亿元，总募集金额180亿元，超16万户投资者参与认购，机构投资者认购占比超25%。 ??今年前三季度，沪深两市上市公司实现净利润5.1万亿元，创2022年以来新高。截至10月31日，沪深两市5224家上市公司披露了2026年三季报，73%的上市公司实现盈利。前三季度，沪深两市上市公司实现营业收入56.6万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高。 ??10月31日，苹果和阿里巴巴宣布达成合作，将千问集成至Apple智能，中国用户可以在Siri、写作工具及视觉智能中，直接调用千问的文本与图像理解、内容生成等能力。这些功能将于11月4日起随最新的iOS开发者Beta版开放测试，并将于12月iOS 27.3正式发布时面向中国用户推出。 ??DeepSeek Harness 团队10月31日晚在官方公众号发表技术文章《Super-agent 设计探索：迈向更自主的Agent 系统》。DeepSeek表示，模型能力提升催生了新的应用形态，个人助手（Personal Agent）开始集中涌现。然而，现有主流 Agent设计还难以在多任务和团队协作的规模上支撑这一模式，多任务上限取决于人的注意力。通过双层架构、事件驱动、异步多信道交互、存算分离与外部 Watchdog等思路，DeepSeek团队突破了这些限制，系统在底层接管了繁琐的会话管理与上下文同步，使人类得以从具体的执行细节进一步上移到更高层的决策与验收。 DeepSeek把这种Agent形态及其系统架构称为 Super-agent，文章提到，目前，基于这套思路构建的内部Super-agent实例已经在持续运行，日常参与问题复现与修复、代码审查响应与 DeepSeek Harness自身的迭代。当团队成员在群聊中反馈软件问题时，即使没有人主动@ AI，它也能识别潜在缺陷，在后台尝试复现问题、寻找修复方案。 ??当地时间上周五，美股三大股指全线重挫，截至收盘，道指跌1.09%；纳指跌2.86%，创下6月以来最差单日表现；标普500指数跌1.82%。 龙头科技股普遍下跌。SpaceX收跌6.37%，英伟达跌4.22%，微软跌1.55%，Meta跌1.53%，谷歌跌1.40%，苹果公司跌1.23%，特斯拉跌0.87%；奈飞逆势微幅上涨0.05%。 芯片股血流成河，费城半导体指数收跌7.20%。AMD跌10.88%，SK海力士跌7.95%，应用材料跌7.49%，泰瑞达跌7.38%，科磊跌5.69%，美光科技跌5.30%。 热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌0.27%。知乎跌7.01%，老虎证券跌4.91%，蔚来跌3.17%，富途控股跌2.98%，百度跌2.86%，小鹏汽车跌1.53%，阿里巴巴跌1.51%，哔哩哔哩跌1.48%，微博跌1.43%，理想汽车跌0.99%，拼多多跌0.85%，新东方跌0.84%，爱奇艺跌0.83%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.5%，韩国KOSPI指数跌1.62%。 3天2板金安国纪：未与英伟达、华为有过接触 也未与其直接开展任何形式的业务合作 近岸蛋白：赋能AI的高通量湿实验与数据包服务尚处于市场拓展初期 中国核建：收到行政监管措施决定书 华大九天：拟收购奇捷科技不超51%股权 补齐数字逻辑优化设计EDA工具短板 ST合纵：收到证监会立案告知书 高争民爆：拟购买紫源铜业51%股权和晟源矿业100%股权 股票11月2日起复牌 中国稀土：筹划发行股份购买中稀凉山股权并募集配套资金 股票停牌 协和电子：控股股东及实控人拟变更为施惠庆 股票11月2日复牌 TCL中环：筹划购买中环领先半导体科技股份有限公司少数股权 股票停牌 紫光股份：目前超节点已在头部互联网项目落地 东芯股份：收到行政监管措施决定书 工业富联：拟推不超20亿元员工持股计划 奥精医疗：预计无法按期披露2026年第三季度报告 涉嫌定期报告等财务数据虚假记载 公司被证监会立案 科翔股份：拟20亿元投建高端AI算力用PCB基板项目、35亿元投建AI算力印制电路板项目、30亿元投建AI算力服务器项目 深南电A：筹划收购天合跟踪不低于51%股权 预计构成重大资产重组 剑桥科技：拟17.69亿港元扩产光模块 广汽集团：2026年前三季度净亏损69.87亿元 贵州茅台：第三季度净利润199.51亿元 同比增长3.78%环比增长15% 金地集团：2026年前三季度净亏损34.58亿元 中稀有色：第三季度净利润同比增长532%环比增长49% 稀土产品业绩稳步提升 京东方A：第三季度净亏损9.96亿元 中小尺寸显示产品出货明显承压 长鑫科技：第三季度净利润544亿元同比扭亏环比增长3% DRAM产品销售数量和销售价格大幅上涨 国泰海通：前三季度扣非归母净利润239.47亿元 同比增长46.87% 长飞光纤：第三季度净利润同比增长1742% 环比增长31% 通威股份：2026年前三季度净亏损67.59亿元 隆基绿能：第三季度净亏损10.29亿元 环比持续亏损 亨通光电：董事长提议回购1亿至2亿元股份 弘信电子：董事长提议回购2亿至4亿元股份 长鑫科技：拟10亿元-20亿元回购股份 其中不低于50%实际回购总量用于注销 紫光国微：董事长提议回购5亿元-7亿元股份 佰维存储：拟2亿元至2.5亿元回购股份 用于减少注册资本 东芯股份：控股股东拟4亿元至6亿元增持公司股份 银河证券：以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。 华金证券：11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。 中信证券：银行板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，预计全年仍将演绎估值上行方向。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-2 : 10月30日，央行正式官宣政策利率“换锚”：隔夜逆回购改为固定利率、数量招标，操作利率定为1.25%，公开市场核心政策利率由7天逆回购利率切换至隔夜逆回购利率。 “换锚”落地后，对市场有何影响？多位市场分析人士认为，本次制度改革不等同于降息，而是货币政策价格型调控机制的深度优化。“换锚”落地后，将重塑货币与债券市场运行格局，压降银行整体负债成本，倒逼银行重构信贷定价体系，对全市场形成多层次深远影响。 贷款定价逻辑将随之升级 本次改革首先完成了公开市场工具的定位切换。 天风证券分析师谭逸鸣分析称，隔夜逆回购或已在实际上成为公开市场的主要操作品种，其操作利率或也将被推向政策利率的位置，而7天逆回购则逐步退居操作层面的定位，意味着“换锚”已实际落地。 信贷定价端，短期之内LPR（贷款市场报价利率）大概率保持稳定。谭逸鸣认为，后续7天逆回购可能不会公布操作利率，同业活期存款利率、LPR、存款挂牌利率等或也将锚定隔夜利率。 2025年3月，LPR定价从MLF（中期借贷便利）“换锚”至7天逆回购，并未触发LPR报价的调整，LPR最近一次调整是在政策利率降息之后。 在谭逸鸣看来，LPR和存款挂牌利率的调整或有待观察，“换锚”本身可能不构成LPR调整的必要条件。若后续作为政策利率的隔夜利率调降，LPR和存款挂牌利率或将有望跟随。 华创证券固收首席周冠南也认为，LPR暂时按兵不动。政策“换锚”带动资金价格下移，将带动银行间市场定价锚跟随下行。在信贷资产端，由于LPR定价保持稳定，“换锚”对贷款定价并不产生显著影响，未来仍将跟随政策利率进行调整。 而在负债端，“换锚”将有效降低银行融资成本。周冠南表示，“换锚”带动资金价格中枢下移，或推动降低银行负债成本。同业存单已部分反映“换锚”利好，同业活期存款定价上限或跟随切换为隔夜逆回购利率，Shibor（上海银行间同业拆借利率）报价预计跟随资金价格同步下行，并带动同业定期存款利率回落，从而降低负债成本。 利率框架革新之下，银行传统贷款定价逻辑也必须随之升级。民生银行首席经济学家温彬表示，如使用DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）作为基准，给3个月期的贷款进行定价，需先确定隔夜与3个月期限之间的无风险期限溢价水平；在此基础上，再根据借款人信用情况确定风险溢价，即贷款利率=DR001+期限溢价+风险溢价。因此，商业银行需要制定纳入DR001和期限溢价的FTP（内部资金转移定价）曲线。 政策利率“换锚”对商业银行的定价能力提出更高要求。温彬进一步分析，一方面，需增强对政策利率的研判能力，进而确定DR001的总体走向；另一方面，需增强对国债收益率曲线走向的研判能力，进而制定出适应新定价模式的FTP曲线。后续，银行或需建立短端利率常态化研判机制，构建FTP曲线动态定价模型，以适应多元化的贷款利率定价基准。 债市进一步调整压力或有限 政策利率由7天逆回购转向隔夜逆回购，对债市有何影响？ 温彬认为，政策利率“换锚”或使货币市场整体利率水平有所下降，因此投资存单和债券的货币市场融资成本可能下降、较货币市场融出资金的相对收益可能上升，进而使存单和债券利率存在下行空间。 温彬以10年期国债为例分析，参考降息预期较低的6月初，10年期国债收益率低点1.7%与7天逆回购利率1.4%之间的利差为30BP（基点），“换锚”后DR001将贴近1.25%运行，则10年期国债收益率下限相应在1.55%，当前1.65%左右的点位还有一定下行空间。 周冠南则认为，政策利率“换锚”后，不能简单以15BP“换锚”空间来看待10年期国债的运行区间，实际的利率运行下限或仍需动态评估。 一是，DR001调降幅度或不足15BP，对应债市利好或需根据DR001的中枢下行幅度进行评估；二是，目前10年期国债运行或已在10月初反映了部分的“换锚”利好；三是，低利率环境中市场利率和政策利率的利差也会跟随广谱利率的下行逐步压缩，因此判断政策锚定区间仍需要根据央行表态进行动态判断。 实际上，债市此前定价已相对充分，“换锚”预期交易在10月中上旬已反映较为充分。10月以来，DR001一度稳于1.26%附近，叠加“换锚”预期升温，推动债市利率加速下行。在谭逸鸣看来，在当下而言，继续压缩的空间或相对有限。 虽然隔夜逆回购操作利率已走向政策利率角色，但“换锚”不等同于降息。谭逸鸣认为，中期维度看，债市进一步调整的压力或有限，核心在于，当前广义流动性格局尚未实质变化，融资结构转型仍在过程中，企业与居民端信用的进一步扩张仍相对偏弱，因此，流动性维度仍对债市形成利好。 政策利率“换锚”是货币政策框架演进的一部分，主要为制度和机制层面的改革。温彬强调，从中长期来看，对存单和债券市场的影响是中性的，债市利率仍取决于基本面情况以及对政策未来走向的预期，存单利率仍受到银行发行意愿的影响。

2026-11-2 : 当基金净值大面积回落，资金是否会蜂拥离场？公募三季度的数据给出了一个耐人寻味的答案。 数据显示，三季度主动权益基金的平均收益率为-12.34%，664只产品跌幅超过30%。业绩承压显著，赎回压力却出现降温。据第一财经统计，主动权益基金三季度净赎回852亿份，较二季度收窄66%，较去年同期也减少近六成。 “只要不卖，就不算亏损。”一位累计亏损超过三成的90后投资者向第一财经道出自己的心态。三季度账户由浮盈转亏之后，他反而选择加仓。震荡行情之下，普通投资者身上“售盈持亏”的行为特征越发凸显。 对比两个季度的资金画像，反差格外醒目。二季度高收益产品频出之时，资金上演“越赚越赎”；不少前期在相对高位入场的持有人，却卡在三季度“亏而未崩”的区间选择观望，还有人在区间跌幅超30%的科技基金里逆势加仓，把“抄底”从口号变成份额。 不过，热闹的分化之下，主动权益基金的赎回压力仍存。头部科技赛道基金持续净流出，百亿主动权益阵营快速缩水，单季度减少四成。 主动权益赎回“踩刹车” 今年三季度，A股市场震荡调整，公募基金整体盈利跌至阶段低位，主动权益基金净值普遍大幅回撤。第一财经根据Wind数据统计，该季度公募基金管理人旗下产品利润合计亏损超过1.53万亿元，创下公募单季度亏损新高。 其中，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）在三季度亏损8905亿元，亏损额创单季度历史次高水平。在已有数据的4888只（仅计算初始基金，下同）基金中，当季实现盈利的有1184只，占比不足四分之一。 从业绩表现看，万得偏股混合型基金指数单季度下跌13.41%，主动权益基金的平均收益率为-12.34%，与上一季度的21.88%形成鲜明反差。其中，3689只产品区间回报为负，占比达75%；区间跌幅超过30%的产品有664只。 不过，赚钱效应的急剧降温，并未触发资金“跑步撤离”。据第一财经统计，三季度主动权益基金被持有人净赎回份额达852.27亿份，较二季度2479.4亿份的赎回规模减少66%；较去年同期亦减少近六成，赎回力度明显收窄。 其中，3364只主动权益基金在三季度遭遇持有人不同程度的净赎回，有20只产品（不同份额分开计算，下同）的净申购量超过10亿份，较上一季度的64只大幅减少。在这之中，只有工银红利优享A、工银价值精选A同期获得正收益。 其余18只产品同期回报均为负，且大多为重仓科技板块的产品。例如平安科技精选以36.16亿份的净赎回份额居首，同期跌幅为38.15%；净值与赎回双杀之下，该产品基金规模降至43.82亿元，单季度减少117.6亿元，降幅超过72%。 永赢先锋半导体智选A、大成科技创新A跌幅均超过32%，单季度被净赎回28.2亿份、19.96亿份。前者基金规模出现“腰斩”，从329亿元降至不足160亿元；后者则从250亿元左右降至72亿元，降幅超过七成。此外，华富新能源、华泰柏瑞质量成长、东方阿尔法科技智选、南方科创板3年定开等产品净赎回份额也超过15亿份。 净值回撤与赎回叠加下，百亿级别的主动权益基金的数量进一步收缩。据第一财经统计，截至今年三季度末，百亿主动权益基金目前有43只，而二季度末时这一数字为72只，减少了四成；单季度“缩水”超100亿元的产品有7只。 目前，规模最大的主动权益类产品是东方人工智能主题，最新规模为312.52亿元，这也是目前唯一一只基金规模在300亿元以上的主动权益类产品。银华集成电路、中欧医疗健康紧随其后，分别为288.31亿元、255.44亿元。 从“越赚越赎”到“亏了敢买” 市场情绪与资金动作的转向，在二季度与三季度之间形成鲜明对照。 上半年市场走强，主动权益基金净值迎来快速修复，赎回压力也同步走高。尤其是二季度基金利润创下新高、144只产品实现区间翻倍的情况下，净赎回力度创下近五年单季度赎回新高，出现“越赚越赎”情况。 行情转入调整的三季度，赎回势头反而缓和。业内人士分析称，主动偏股基金持有人盈利水平的大幅回撤，并未催生更大规模的净赎回，持仓浮亏的投资者往往倾向于持有观望而非止损离场，由此形成的赎回与卖盘相对有限，但赎回压力仍存。 一位大型机构的财富顾问对第一财经表示，一般而言，刚回本或接近回本的投资者最容易发生赎回行为，此时他们对宏观经济与政策的信心、对市场周期的理解与感知、以及资金的期限与用途，都是影响决策的关键变量。 “当亏损牵动真实资金时，投资者并不会变得更加理性，反而更容易陷入‘售盈持亏’的非理性循环。”华南一位基金公司人士则表示，当账户出现浮亏时，有些投资者会刻意减少查看账户的频率，甚至完全停止关注持仓，拒绝接收任何可能印证亏损恶化的信息。 沪上一位基金渠道人士也补充道，尤其当一批资金是在二季度相对高位涌入，三季度回撤恰好落在“亏了但还没亏到绝望”的区间，这类持有人更愿意“再等等看”，甚至不断投入资金试图拉低成本，出现一些“抄底”行为。 第一财经从部分投资者处也了解到类似心态。一位90后投资者表示，他目前累计亏损幅度超过三成。在今年三季度的回调中，他的浮盈一点点减少甚至转亏后，还一度加仓进场。在他看来，“只要不买就算亏损”。 市场数据也在一定程度上印证了投资者行为的分化特征。 Wind数据显示，二季度获得正收益的1198只主动权益类基金里，有超过65%的产品遭遇净赎回，其中不乏绩优产品。例如招商品质成长A的区间回报为45.19%，但当季却被持有人净赎回1.38亿份。 重仓医药生物的其他基金产品也有类似情况。如中欧医疗创新A、融通医疗创新臻选A均获得20%以上的季度回报，被净赎回份额也超过2亿份。中欧医疗健康A、长城医药产业精选A等净赎回份额超过3亿份。 另一方面，在二季度出现净申购、且三季度区间回报为负的863只主动权益类基金中，资金走向截然不同。有近一半（47%）产品在三季度获得净申购，其中甚至不乏单季跌幅超过三成的基金产品。 例如博时科技驱动A的单季度跌幅达到36.35%，同期净申购3.29亿份；而二季度区间回报近105%，同期却只有0.81亿份的净买入。此外，安信洞见成长A、富国数字经济A等14只产品，区间跌幅突破30%，依旧拿到1亿份以上净申购。 不过，并非所有资金都在逆向博弈下跌品种，也有业绩和规模双向走强的标的，大多集中在医药、周期等方向。如招商前沿医疗保健A的当期回报为46.6%，同期合计获得了14亿份的净申购，推升其规模从6.66亿元增至22.46亿元，增幅超过2倍。

2026-11-2 : 三季度净利润集体下挫，甚至有三家出现了单季亏损，A股五大上市险企交出了一份看起来“不太好看”的三季报。 第一财经记者统计发现，A股五大险企前三季度实现归母净利润2765.77亿元，同比下跌35.08%。三季度单季，中国人寿（601628.SH；02628.HK）、新华保险（601336.SH；01336.HK）、中国人保（601319.SH；01339.HK）更是出现了亏损。这与上半年五家险企归母净利润平均同比增长近八成形成鲜明反差。 这轮净利下跌的源头指向了资本市场短期波动带来的公允价值损益，五家A股上市险企三季度单季浮亏超3540亿元。 多名保险公司高管和业内分析师表示，利润的短期波动并不能反映险企经营实质。不过，也有业内人士提醒，寿险长期依赖利差，权益敞口在主观与客观因素共同作用下抬升后，叠加新会计准则的放大效应，报表波动被显著放大——如何在这样的结构下降低波动，仍是险企需要长期面对的课题。 单季浮亏超3500亿，公允价值损益拖累利润表 和此前市场预期一致，A股上市险企三季报的净利润表现承压。 据第一财经统计，A股五家上市险企前三季度归母净利润合计2765.77亿元，同比下滑35.08%。其中，中国太保降幅最小，为20.3%；中国人寿降幅最大，达46.7%。 更为刺眼的是三季度单季，中国人寿、中国人保、新华保险三家出现亏损（归母口径，下同），其中中国人寿单季亏损达450.59亿元，中国人保亏损49.28亿元，新华保险亏损5.11亿元。中国平安（601318.SH；02318.HK）及中国太保（601601.SH；02601.HK）则分别实现40.6亿元及56.28亿元的单季盈利，但亦呈现同比大幅下降。 利润去哪了？答案几乎都在“公允价值变动损益”这一科目里。据第一财经统计，五家险企前三季度公允价值损益合计浮亏超过1800亿元，其中三季度单季浮亏近3550亿元，这一数字远超三季度单季净利润的降幅，是拖累利润的最大因素。值得一提的是，新华保险上半年及三季度均呈现浮亏，其余四家上市险企则是上半年浮盈转为三季度浮亏。 多名业内分析师均将上市险企三季报的利润表现归咎于资本市场的波动及高基数因素。一方面，据中泰证券数据，今年三季度沪深300指数下跌12.5%（去年同期大幅上涨17.9%），创业板指数下跌27.8%（去年同期大幅上涨50.4%），以科技板块为代表的双创板块呈现高位回落趋势。在此影响下，各险企总投资收益率、综合投资收益率同比均明显下降。另一方面，第一财经统计发现，去年三季度，五家A股上市险企合计实现单季2478.47亿元的归母净利润，同比大增68.34%。 利差压力抬升权益仓位，新准则放大周期波动 公允价值变动损益拖累利润表的背后，是新准则使得利润表对于金融资产市价波动更为敏感。在IFRS9准则框架下，更多权益资产归入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），市值涨跌直接计入当期净利润，股市回调带来的账面浮亏直接侵蚀当期利润。 也有业内人士表示，新准则只是放大作用，更重要的根源乃是寿险业务长期对利差的偏重。过去多年，寿险行业存量高预定利率保单形成刚性负债成本，固收资产收益率持续下行背景下，单纯依靠债券票息难以覆盖负债成本，险资产生增配权益资产、增厚收益的现实需求。另一方面，在政策导向之下，险资亦不断提高权益资产比例。而从产品结构而言，当前分红险成为市场主力储蓄险种，分红账户权益配置空间更大，进一步抬升行业整体权益敞口，经过新准则的放大，利润随之出现较大幅度的波动。 不过，在同样的利率环境和市场条件下，各家险企的业绩波动性亦有分化。第一财经统计了2025年至今A股上市险企各期定期报告的累计归母净利润变动情况，可以看到中国太保、中国平安净利波动相对平缓，中国人寿相对波动更大，这一现象在2026年更为明显。 利润波动分化的背后，是各家的投资策略与会计分类风格不一。华泰证券分析师李健、于明汇此前发布的研究报告显示，各家公司二级权益投资风格存在明显差异，部分公司更偏重交易型权益投资、追求收益弹性，部分公司则更侧重FVOCI股票等长期配置、强调收益稳定性。 具体来说，新华保险、中国人寿倾向于通过交易股票获利，FVTPL股票的配置比例较高，上半年末分别为10.1%、8.1%，体现出更强的交易导向和对权益市场的参与度。中国太保的FVTPL配比也处于较高位置，但整体权益仓位较低，仍偏稳，且在行业选择上更为偏重红利策略。 中国平安则重视FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票配置，上半年末FVOCI股票配置比例为9.6%，显著高于行业平均水平，投资的股票过半计入FVOCI，体现出更强的“类固收”的权益配置思路，有助于平滑利润波动、增强长期收益稳定性。 据中国平安披露，被计入FVOCI的高分红股前三季度贡献了税前浮盈超580亿元，这部分并不计入利润，而是增厚净资产。 短期利润波动接近“噪音” “短期会计利润并不能反映险企经营实质。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。面对市场对盈利前景的担忧，多家险企亦反复强调，季度净利润属于短期扰动信号。 中国人寿表示，利润下滑受去年同期高基数及资本市场短期波动影响，剔除公开市场权益波动后，公司净利润同比增长15.8%，长期经营韧性不变。中国人保集团董事会秘书曾上游在业绩说明会上表示，季度间的短期波动不能完全代表公司经营情况的基本面。公司长期向好的态势未发生变化，将继续坚持“每股分红长期稳定增长”的核心策略。 华泰证券强调，会计利润波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但利润季度间的高波动仍会扰动估值。 中国太保副总裁、财务负责人苏罡亦在业绩会上表示，在长期低利率环境下，险资固收投资持续承压，“通过适度增配权益来提升净投资收益率、对冲固收压力，是一个必然选择”，但如何控制波动、避免对短期业绩过度冲击，是极具挑战的课题。 为了避免净利润波动带来的扰动，中国平安与中国太保已在定期报告中持续稳定披露剔除短期投资波动及一次性项目等因素后的营运利润指标，并将股息分红政策与之挂钩。今年前三季度，中国平安与中国太保的归母营运利润分别同比上涨8.3%及5.6%。 中金公司研报则表示，过往行业负债端话语权较大，产品结构主要由负债端主导，资产端被动承接负债约束，配置空间受到制约。在优化资产负债管理的背景下，应推动资产端前置介入产品设计，增强资负联动；同时在负债端推动利源多元化，提升死差与费差贡献。 险资下一步怎么走？ 在10月科技股下跌行情中，市场一度有险资抛售的传闻，随后又出现险资逢低大幅加仓的猜测。 有业内人士分析称，险资投资要兼顾各方面平衡，目前保险资金的权益配置已是高点，尽管从新增保险投资、到期再投资等因素来看，仓位绝对值肯定还会增长，但配置比例短期不会有太大上升。 在中期业绩发布会时，多名大型保险公司投资负责人就在接受第一财经记者采访时表示，目前权益投资比例已在合意水平。近日的三季报业绩发布会上，亦有多家保险公司高管对下一步的投资方向进行回应。 “太保的权益配置一定会在当前符合战略配置的长期合意区间的前提之下，分账户、有节奏地稳步优化战术配置空间，并不会过多采取单边激进的动作，而是更好地兼顾收益、波动、偿付能力、长期回报水平、当期年度财务面临的挑战等各方面约束。这样权益才能够给整个资产配置提供更加可持续并充分覆盖长期负债成本的良好回报水平。”苏罡在业绩会上表示。 曾上游表示，下一步，人保集团将采取多种举措尽可能地减少新准则的业绩波动。其中，在投资端，合理配置OCI与TPL资产比例，持续提升主动资产管理能力，平滑投资端业绩波动。

2026-11-1 : 金融监管部门明日将召开两个座谈会，会议在央行举行 第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。 证监会：全力稳市场稳预期 10月30日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议。其中会议要求，深入学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务，证监会系统要认真组织开展宣讲解读，分层分类做好全覆盖培训，持续在解决突出问题上下功夫，推动学习宣传贯彻迅速掀起热潮，形成浓厚氛围。同时，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。 沪深上市公司净利润超5万亿元 创四年新高 据央视新闻，今年前三季度，沪深两市上市公司实现净利润5.1万亿元，创2022年以来新高。截至10月31日，沪深两市5224家上市公司披露了2026年三季报，73%的上市公司实现盈利。前三季度，沪深两市上市公司实现营业收入56.6万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高。 此外，第一财经了解到，614家科创板公司完成三季报披露（注：中芯国际、华虹宏力、百济神州3家多地上市红筹企业将于11月披露三季报），合计实现营业收入15148.92亿元，同比增长41.88%；净利润2235.20亿元，同比增长474.56%；扣非后净利润1980.59亿元，同比增长674.17%。其中436家公司营收增长、35家营收翻倍；322家公司净利润增长、121家净利润翻倍。 中国10月制造业PMI为49.3% 据国家统计局网站，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。 韩国10月半导体出口同比增259% 11月1日，韩国产业部公布的数据显示，韩国10月出口同比增长93.7%，达到创纪录的1153亿美元，主要受半导体出口大幅增长推动；进口同比增长36%，达到727.8亿美元；当月实现贸易顺差425亿美元。其中当月韩国半导体出口额为564亿美元，同比增长259%。 此外，韩国交易所消息，今年1–10月上市公司自有股份回购与处置总规模约101.9217万亿韩元，较去年同期17.9652万亿韩元增长约467.33%。 其中KOSPI市场规模同比上涨494.78%，KOSDAQ市场同比上涨40.22%。本次自有股份回购及处置规模大增主要由三星电子与SK海力士带动。 半导体产业链个股暗盘拉升，闪迪暗盘涨超1%，英特尔、英伟达暗盘涨近1%。 五部门：加强消费基础设施建设，促进消费投资良性互动 10月30日，国家发展改革委等五部门发布《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》。其中提到，完整准确全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，把加强消费基础设施建设作为改善消费供给、促进有效投资的重要抓手，补齐设施短板，优化设施布局，提升设施功能，实现供需更高水平动态平衡，做强国内大循环。 11月1日起一批国家标准开始实施 据新华社，11月1日起，54项强制性国家标准、465项推荐性国家标准和1项指导性技术文件开始实施。其中，机械装备噪声限值、教室采光和照明、城镇压缩天然气供应、适老化服务等领域重要国家标准，将为保障生产安全和人身健康安全、保障冬季供暖供气、促进相关产业健康发展等提供标准支撑。 中国稀土等4只A股重大资产重组 10月30日，中国稀土、TCL中环、深南电A和*ST实达等4家A股上市公司发布筹划重大资产重组公告，其中深南电A、*ST实达股票不停牌。 中国稀土公告称，公司于10月30日收到中国稀土集团有限公司发来的《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟由公司通过发行股份的方式购买中稀（凉山）稀土有限公司股权并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将自11月2日（周一）开市起停牌。 TCL中环公告，公司正筹划发行股份购买资产暨关联交易事项，拟购买中环领先半导体科技股份有限公司除上市公司所持股权以外的剩余全部或部分少数股权。经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将于11月2日开市起停牌。 深南电A公告，与天合光能（常州）科技有限公司及天合光能股份有限公司签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式购买天合科技持有的天合开拓者光伏支架（江苏常州）有限公司不低于51%且不超过70%的股权。本次交易预计构成重大资产重组。本次筹划事项公司股票不停牌。 *ST实达发布筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告，公司正在筹划以现金方式收购福建省凯特科技有限公司不低于51%股权，凯特科技为国有实际控制高新技术企业，主营业务为数字安全领域相关的软件开发、技术服务、系统集成业务等。本次交易预计构成重大资产重组。公司股票不停牌。 “蔚小理”等多家新势力车企公布10月销量数据 -蔚来公司：10月公司交付新车34246台，上年同期交付40397台； -小鹏集团：10月共交付新车50237台，环比增长22%，同比增长20%，创单月交付量历史新高； -理想汽车：10月交付新车29025辆，上年同期交付量为31767辆； -比亚迪：10月新能源汽车销量49.02万辆； -鸿蒙智行：10月交付新车33537台； -小米汽车：10月交付量超过50000台； -零跑汽车：10月全球交付106127台，同比增长51%； -极氪汽车：10月极氪品牌交付32483辆，同比增长51.6%； -深蓝汽车：10月全球销量32602辆，环比增长8.01%。 苹果官宣：阿里千问集成至Apple智能，11月4日将开放测试 苹果和阿里巴巴宣布达成合作，将千问集成至Apple智能，中国用户可以在Siri、写作工具及视觉智能中，直接调用千问的文本与图像理解、内容生成等能力。这些功能将于11月4日起随最新的iOS开发者Beta版开放测试，并将于12月iOS 27.3正式发布时面向中国用户推出。

2026-11-1 : 截至10月30日晚间，A股上市银行三季报全部出炉。聚焦国有大行，今年第三季度经营情况多数较上半年进一步改善，其中农业银行、交通银行单季归母净利润实现双位数增长，邮储银行归母净利润同比增速则较上半年出现小幅回落。 拆解来看，前三季度各银行利息净收入普遍实现正增长，中间业务收入则表现分化。对于前者，最受关注的驱动因素仍是净息差，该指标在今年上半年已有明显企稳信号。到了三季度，3家大行净息差维持了上半年水平，分别是工商银行（1.29%）、农业银行（1.28%）、中国银行（1.27%）；2家大行净息差环比略降，分别是建设银行（1.36%）、邮储银行（1.6%）；交通银行净息差则继续逆势上行，较上半年的1.23%提升至1.24%。 相较于去年同期，农业银行、邮储银行今年前三季度净息差分别同比下降2BP、8BP，不过邮储目前仍是大行中净息差最高者，农行则连续多个季度企稳。 对于净息差环比回落，建设银行副行长、董事会秘书纪志宏在业绩说明会上表示，这主要受两方面因素影响：一是银行存款季度新增节奏影响，下半年到期的中长期定期存款相对较少；二是债券市场利率中枢延续下行趋势，三季度十年期国债平均即期收益率1.73%，较上季度下降5个基点，对当季收益表现带来一定影响。 那么，作为营收主力的利息净收入表现如何？财报显示，今年前三季度，农业银行、中国银行、建设银行利息净收入均实现10%以上增长，工商银行、交通银行利息净收入增速也在9%以上，邮储银行该项收入增速为4.58%。 非息收入则分化更为明显。中收三升三降，背后既受资本市场表现影响，也有去年基数影响。其中，邮储银行手续费及佣金净收入同比实现8.72%正增长，在大行中领先；工行、中行该项收入也分别实现1.55%、0.07%的小幅增长，其余3家大行该项收入均出现不同程度下降，其中农行、建行手续费及佣金净收入分别下滑10.44%、5.86%。 对此，邮储银行表示，中收增长主要是该行积极把握市场机遇，不断推进财富管理扩量提质，加快公司板块轻资本转型，代销基金、代销理财、财务顾问、债券承销等业务收入增长带动。农行则在财报中强调，今年前三季度手续费及佣金净收入同比负增长，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响，若剔除该因素，按可比口径，实现同比正增长。建行高管也将其归因于上年同期基数较高，剔除特殊因素后，该行手续费及佣金净收入实现正增长。 债券及权益投资布局的差异影响着各行其他非利息净收入增势。从投资收益来看，前三季度仅中国银行投资收益出现了31.73%的同比下滑，但该行公允价值变动收益有明显改善。其他几家大行投资收益实现同比正增长，但增速差异较大。 其中，农业银行前三季度投资收益实现近81%的同比增长，对中收下滑形成重要补充；工商银行、交通银行该项收益也有双位数增长，邮储银行、建设银行该项收益同比增长7.98%、1.24%。 叠加其他分项收入来看，邮储银行其他非利息净收入合计实现15.50%正增长，该行称主要系积极推进交易转型，加快债券、票据等资产交易流转，买卖价差收益增加，以及证券投资基金估值增加带动。交通银行则在报告期内实现投资收益及公允价值变动收益合计247.86亿元，同比增加44.23亿元，增幅21.72%，主要是该行持有的长鑫科技股权项目实现 IPO，股权公允价值变动损益同比增加较多。 另据纪志宏介绍，前三季度建行其他非利息净收入同比大幅增长59.83%，较上半年提升9.48个百分点，主要得益于把握市场机会，优化投资交易策略，合理配置资产组合，同时部分股权投资项目取得了较好收益，股权和债券相关收益增长较快。 从资产减值计提情况来看，近年来各行计提力度经历了长期减缓、“回血”后又加大的趋势。今年前三季度，六大行计提减值准备同比增加了1081亿元左右，总额约6323亿元。其中，工行、建行、农行减值计提同比多增200亿元以上。从增幅来看，邮储银行资产减值计提力度明显加大，较去年增长了71.88%，该行称主要是因为贷款规模增长，以及坚持审慎的风险管理政策，拨备计提增加。

2026-11-1 : 中资公募的全球化故事，正在翻过“插旗时代”，进入“输出能力”的深水区。 今年下半年，一系列中外资管合作密集落地，合作的触角延伸至全球多个区域，分工从浅层交流走向产品、投研的深度共建。依托双方各自优势，海内外机构正合作探索适配不同市场规则的联名投资工具，挖掘中国与全球市场的增长机会。 “中国资管机构在国际化上‘还在迈出最开始的几步’。”华夏基金总经理李一梅接受第一财经采访时表示，华夏基金乃至整个资管行业正面对资产多元化的巨大需求，通过多元配置改善客户持有体验，降低对单一市场的依赖风险，而国际化正是破局的关键。 “既是路径，也是拼图” 日前，华夏基金与富兰克林邓普顿签署战略合作谅解备忘录，计划在香港、欧洲UCITS及美国ETF等不同架构下探索开发联名产品，为投资者提供把握中国、亚洲及全球市场长期增长机遇的差异化投资渠道。 据第一财经了解，二者没有股权绑定，华夏基金输出的是在中国资产管理行业的领先地位、本土分销实力以及指数创新能力，而富兰克林邓普顿则提供全球投资平台、ETF业务实力以及覆盖全球多个国家和地区的广泛国际分销网络。 “合作更多的是打开了一个更大的合作舞台和可能性。”李一梅把这种关系形容为“既是路径，也是拼图”。她对第一财经表示，中国资管机构在国际化上“还在迈出最开始的几步”，需要向深耕近40个市场的同业学习“将各类资产提供给不同地区客户”的能力。 富兰克林邓普顿联席总裁及首席商务官Daniel Gamba（下称“丹尼尔·甘帕”）补充道，双方团队已经开始相互学习彼此的优势，以探寻中国市场的增长与创新驱动力，同时也关注硅谷及全球市场。 “未来合作将超越产品层面，扩展到研究领域，打造能够同时利用全球和中国经济优势的投资产品。”他向第一财经透露。 事实上，今年9月，双方合作开发的首批投资工具已在香港成功上市，重点聚焦在不确定市场环境下具备现金创造能力的企业以及研发驱动的创新药企业。这也是富兰克林邓普顿在亚洲市场首次挂牌上市ETF。 这不是一个个案，而是一波趋势的切面。今年下半年以来，公募基金“出海”明显提速。 数日前的10月23日，富国香港与印度尼西亚金光集团（Sinar Mas Group）旗下资产管理公司PT Sinarmas Asset Management（SMAM）签署谅解备忘录，拟在印尼合作推出符合伊斯兰教法的中国股票基金。 同月14日，华夏基金（香港）与卡塔尔投资银行Lesha Bank签署战略合作备忘录，落地中资公募中东本土化项目。9日，南方基金与巴西百达资管签署战略合作协议，二者将围绕指数与ETF产品、跨境研究、可持续发展最佳实践等领域开展深入合作。更早的9月，易方达基金与泰国大型国有背景商业银行泰京银行（Krungthai Bank）展开合作。 从“解决在场”到“输出能力” 把镜头拉远，一系列头部机构的合作落地，是一代中资公募向外探索的缩影。 自2008年拉开序幕以来，中国公募基金“出海”已走过十八年。回望起步阶段，设立境外子公司、拿当地资管牌照，是绝大多数机构的第一选择。彼时，行业的首要任务是解决“在场”问题。 华夏、易方达、南方等头部基金公司率先获准开设香港分支机构，随后越来越多的中资公募机构踏上“出海”征程，布局地点也从香港一路铺到澳门、新加坡、美国等多个地区，出海版图持续扩张。 据不完全统计，目前已有20余家公募基金公司设立境外子公司。另据证监会信息披露，还有朱雀基金等多家境外子公司设立申请排队待批。数量铺开之后，行业真正的变化发生在合作方式上。 多年持续布局下，单纯新增境外主体的节奏已经放缓，浅层模式的合作已逐渐下沉到产品设计、投研分工、跨区域合规适配等核心环节。其中，ETF赛道变化尤为直观，产品形态从单一宽基试点，升级为宽基与科技、新兴产业主题并行的矩阵化输出。 在业内人士看来，公募出海的内涵正从“产品出海”向“能力出海”升级。随着布局深化，衡量基金公司国际化程度的标尺已转向全球投研、跨境产品设计、海外渠道与本地化运营等综合能力，头部机构有望凭借先发优势持续扩大领先。 “出海的本质，是把自身的投资能力延伸至全球市场。”李一梅观察表示，海外成熟资管巨头的成长样本，本身就不存在统一模板，路径选择根植于机构自身的价值观与文化基因。而国内公募出海模式，同样没有标准答案，每家机构最终都要找到适配自身文化与基因的发展方式。 她对第一财经表示，当前所采取的布局方式适配现阶段发展需求，但同时也保留战略弹性。“未来是否会拓展其他合作方式要看后续机会，若有合适的窗口出现，再结合实际情况作出决策。” 门正在打开，另一边是全球资金的重新打量，中国资本市场全球吸引力持续抬升。 “中国资本市场正日益成为全球投资格局中不可或缺的重要组成部分，越来越多的中国投资者寻求全球化资产配置，同时全球投资者也在持续寻求中国市场的投资机遇。”丹尼尔·甘帕表示，要理解市场，就必须立足本地，理解当地文化、投资者需求、监管环境及市场机遇。 与此同时，海外市场的监管差异、客户生态、渠道壁垒等现实挑战同样摆在明面。李一梅表示，需要在国际市场上搭建自己的业务体系、风控能力，深刻理解各地的监管规则与客户需求，并逐步搭建起销售网络。 “这些都是从本土机构走向全球化过程中必须面对的陡峭学习曲线，包含大量前所未见的挑战和不熟悉的领域。”在她看来，全球化远不止于将业务版图拓展至海外，应不断拓展能力，为投资者提供更广阔的跨市场资产配置选择。

2026-11-1 : 10月30日，2026全球数商大会黄浦金融科技供需对接分会场在外滩举行。活动由黄浦区数据局主办，以“数聚金融·智联供需”为主题，聚焦数据要素赋能金融科技创新，搭建“金融机构出题、科技企业答题、政府搭台、专业机构服务”的供需对接平台，推动金融科技领域供需双方精准对接、协同共赢。 上海市城市数字化转型应用促进中心、黄浦区数据局、区科经委、区投促办等部门相关负责同志出席活动，金融机构、金融科技企业、数商企业、基础运营商、学界专家和媒体代表参加。活动现场，黄浦区数据局介绍了黄浦区金融科技产业发展情况和供需对接计划。作为上海国际金融中心核心功能承载区，黄浦金融资源高度集聚、应用场景丰富多元，截至今年9月底，全区金融科技及生态企业达382家，较去年底增长近八成；已梳理形成涵盖底层技术、核心支撑、应用场景、生态服务四大层级、22条细分赛道的产业图谱，可信数据空间、数据创新实验室等平台建设成效显著，区块链、人工智能等前沿技术在跨境支付、资管科技等方向加快落地应用。 为深入落实《黄浦区金融科技发展“十五五”规划》，活动现场分三批聘任金融科技专家智库专家，涵盖科技成果转化、金融场景应用、基础设施生态赋能三个方向，汇聚顶尖科学家、产业领袖和金融专家的智力资源，量化约定聘任内容，为区内企业提供技术咨询、课题共研、场景验证等全方位支撑。 聘任科技成果转化导师 聘任金融场景应用专家 聘任基础设施生态赋能专家 活动还设置金融科技成果与企业路演环节，多家优质金融科技企业围绕数据交换、数据安全、银企互联等方向分享前沿成果与创新方案，为供需双方提供成果展示和交流对接的直观窗口。 沪联金科路演 观安信息路演 城银清算路演 供需对接是本次分会场的核心环节。活动同步举办两场供需对接闭门会，分设银行支付、保险基金证券两个赛道，采取“金融机构提需求、金融科技企业给方案”的模式，让供需双方在闭门、精准、高效的环境中坦诚交流、现场对接。黄浦区正加快建立金融机构场景需求库、金融科技企业能力库和试点项目库，计划年底发布场景机会清单，推动更多创新成果在黄浦完成验证、落地生根。 银行支付赛道闭门会 保险基金证券赛道闭门会 下一步，黄浦区将持续深化场景供需对接、强化政策支撑供给、推进产学研协同创新，着力把金融科技领域场景优势转化为产业优势，为上海国际金融中心和全球金融科技中心建设贡献黄浦力量。

2026-11-1 : “近年来，科技革命迅猛推进，人口结构深度调整，医保体系提质、扩面，三重因素叠加，正在重塑商业健康保险发展的底层逻辑，行业进入转型升级的关键窗口期。”近日，在2026全生命周期健康创新发展论坛上，原银保监会副主席黄洪说。 在黄洪看来，商保未来的发展方向，不在于与基本医保争存量，而在于补短板、填空白、提质量；不在于简单卖保单，而在于把健康管理写进产品、把服务闭环跑通、把产业生态打通。唯有主动识变、应变、求变，商保才能在多层次医疗保障体系中行稳致远。 三重变量重塑商保底层逻辑 黄洪认为，当前，商保面临的外部环境、风险逻辑和市场格局都在发生系统性变革。 首先，商保过去的经营根基建立在疾病高发、难预判、难根治、高赔付的传统风险定价逻辑之上，行业依托历史发病概率、重疾致死率、常规医疗投入数据，搭建精算模型，形成了相对稳定的经营模式。但随着基因测序、精准靶向治疗、慢病干预等技术普及，许多疑难重症、遗传性疾病、长期慢性病逐步可预防、可干预、可治愈。疾病风险从“不可控的随机风险”转向“可提前预判、主动管控的可控风险”，传统静态精算定价模式失效，历史赔付数据参考价值下降。同时，基因检测民用化带来精准逆选择问题，高风险人群精准投保、低风险人群投保意愿弱化，客户风险结构失衡，传统赔付型产品市场价值持续弱化。 其次，人口结构变化也在冲击着传统战略定位。老年人口、少儿群体、慢病带病群体规模不断扩大，健康保障需求呈现分层化、多元化、长期化特征。但行业长期聚焦低风险、低赔付的健康人群，产品设计、核保规则、投保门槛多围绕健康人群设置，对高龄老人、慢病患者、失能人群、特殊少儿群体包容不够。老年人长期护理、慢病续治、康复疗养刚需难以保障，少儿罕见病、发育康复等特色需求也缺乏对应产品，既造成同质化内卷，也与全民健康保障导向脱节。 最后，医保制度完善倒逼行业经营模式转型。基本医保持续提质、扩面、增效，报销比例提升、保障范围扩大，对主打基础住院报销、普通医疗费用补偿的同质化商保形成挤压。 黄洪强调，基本医保“保基本、兜底线、广覆盖”的定位，决定了其难以兼顾高品质、个性化、特殊化需求；医保无法覆盖的创新特效药、高端诊疗、特需康复、长期护理、罕见病治疗等领域，正是商保的核心阵地。医保体系完善不是替代商保，而是倒逼商保告别低端竞争、实现专业升级。 以创新药为锚点助力多层次保障 这一见解得到了复星国际联席CEO陈启宇的认同，他认为，商保在健康中国建设中要发挥重要的链接作用，要与基本医保共同构建更加完善、可持续的多层次医疗保障体系，其中，一个重要的锚点就是创新药。 从保险公司角度来说，陈启宇认为，当前，国内以仿制药、基础医疗为主的市场，正在向创新药、高端医疗、健康管理方向转型。“在这个过程中，商保如果能承接住，就是巨大的机遇；承接不住，就会被边缘化。”他说。 从创新药企来说，陈启宇表示，以2025年数据为例，中国创新药市场规模521亿美元，美国4470亿美元，尽管两者之间巨大差距的形成原因是多元的，但和支付结构密切相关。在中国的医疗支付体系中（2023年），基本医保占65%，商保占7%，个人支付占28%；而在同期美国的医疗支付体系中，政府医保占33%，商保占56%，个人支付占11%。 陈启宇认为，创新药企业投入数十亿元、十几年研发出来的好药，如果一味地千军万马只为进入“医保目录”一座独木桥，上市即压价，那么，药企可能面临回报率低、没有动力继续研发的困境。 “创新药上市以后，合理的市场路径是先进入商保，以优价先服务一部分人群，通过商保培育5年、6年，市场进一步成熟，再进入‘医保目录’进行评价。”他说。 为此，陈启宇建议，药企必须主动参与到支付体系的构建中，主动跟商保对话、衔接，让商保支持创新药的临床应用，尤其是在医保以外形成良性的应用场景。 黄洪也表示，商保要聚焦补齐医保保障的短板。精准锚定“医保保基本、商保做补充”的发展定位，主动退出与基本医保高度重叠的基础医疗报销赛道，聚焦医保未覆盖领域精准发力，重点围绕医保目录外创新药、高端医疗器械、重症罕见病等特色治疗、私立高品质就医、跨境医疗、大病康复、长期护理、收入损失补偿等群众刚需缺口，开发高价值、差异化、专业化的健康保险产品，延伸保障链条，提升保障品质，与基本医保形成互补、协同增效的多层次保障格局。

2026-10-31: 10月30日，中国邮政储蓄银行（下称“邮储银行”）披露2026年三季报。财务数据显示，邮储银行前三季度盈利稳步增长，非息业务成为重要增长引擎。 尽管面临息差下行的压力，但非息收入的高增使得邮储银行(601658.SH；01658.HK)今年以来盈利增速逐季修复。2026年前三季度，邮储银行实现营业收入2816.10亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润800.56亿元，同比增长4.56%；基本每股收益0.64元。单看第三季度，该行实现归母净利润285.53亿元，环比二季度明显抬升，盈利表现有所改善。 收入结构方面，面对净利息收益率持续承压，该行非利息收入提速增长，对冲息差下行压力。前三季度该行净利息收益率为1.60%，较半年末的1.63%继续下行；非息收入同比增长12.63%，非息收入占营业收入的比例提升1.24个百分点，收入“双轮驱动”特征进一步凸显。同时，费用管控成效显现，成本收入比同比下降2.66个百分点，经营效率持续优化。 规模端，截至9月末，邮储银行资产总额为19.85万亿元；客户贷款总额较上年末增加7434.70亿元，增长7.71%。信贷持续投向实体经济，重点支持普惠小微、涉农、绿色、科技等领域。客户存款较上年末增加9778.47亿元，增长5.91%，其中自营存款同比多增超千亿元。 资产质量与风险储备上，邮储银行9月末不良贷款率维持0.99%，保持国有大行较好水平；拨备覆盖率204.74%。报告期内信用减值计提力度加大，前置夯实风险缓冲垫。资本指标全部满足监管要求：核心一级资本充足率10.21%，一级资本充足率11.65%，资本充足率13.85%。 业内分析认为，邮储银行依托城乡网络与存款优势，在息差下行周期中，持续做大财富管理、代销、托管等轻资本业务，第二增长曲线正在发力；后续仍将以稳存款、优信贷、提非息、控风险为主线，平衡盈利增长与资产质量。

2026-10-31: 资本市场短期波动，让上市险企利润坐上“过山车”。 10月30日晚间，中国人寿（601628.SH；02628.HK)发布2026年第三季度报告。报告显示，2026年前三季度，公司实现归母净利润894.30亿元，同比下降46.7%。其中第三季度单季出现450.59亿元的巨额归母净亏损，此外第三季度单季营业收入亦负增长664.95亿元。 这与半年报业绩形成鲜明对比：上半年该公司还盈利1344.89亿元。 对主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因，中国人寿解释称：系受2025年同期高基数及本报告期资本市场短期波动等因素影响。但上述情况不影响公司长期价值创造，不影响公司长期经营韧性。 中国人寿同时披露，剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，同比增长15.8%。 从投资收益来看，2026年前三季度，中国人寿实现总投资收益1901.77亿元，总投资收益率为3.23%。其中，投资资产公允价值变动是造成中国人寿前三季度业绩大幅波动的重要原因。从利润表来看，前三季度中国人寿公允价值变动损益为-511.37亿元，去年同期则为1364.05亿元。 自2023年实施新会计准则以来，上市险企的利润波动明显加大。究其原因，新准则下，不少资产被归类为TPL类资产（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），其公允价值变动直接体现在当期利润表中。 此前市场已有多份研报预计，受权益市场回调影响，上市险企第三季度单季业绩承压。 华泰证券研究报告分析，自2023年初实施新会计准则以来，上市险企季度利润波动明显加大，与权益市场表现呈现较强相关性。尤其在权益市场大幅上涨或回调的季度，投资收益波动会更直接地传导至当期利润，使保险公司盈利的季度波动性显著提升。今年三季度险企投资端同时面临“市场回调+高基数”的双重压力，预计总投资收益率及利润同比增速可能阶段性承压。

2026-10-31: 在宏观经济环境复杂、银行业净息差普遍承压的背景下，农业银行前三季度营业收入保持了双位数增长，归母净利润累计同比增速在四大行中位列第一。 10月30日，农业银行（601288.SH；01288.HK）披露2026年三季报，并召开业绩说明会。财报显示，农业银行前三季度净息差较上半年持平。同时，资产质量持续改善，不良贷款率逐季下降，拨备余额连续六个季度超万亿元，是目前唯一一家拨备余额破万亿元的商业银行。 营收利润增速回升 数据显示，2026年前三季度，农业银行实现营业收入6195亿元，同比增长12.5%，增速较上半年提升1.3个百分点；净利润为2375亿元，同比增长6.8%；归母净利润为2365亿元，同比增长7.1%，增速较上半年提高2.2个百分点。比较来看，营收、归母净利润累计同比增速在四大行排列第一。 农业银行财务会计部副总经理张奇渊在业绩说明会上表示，利润增长主要得益于利息净收入的稳步扩张以及负债成本的持续下行。期内，农业银行实现利息净收入4725亿元，同比增长10.6%，增速环比加快。与此同时，受存量定期存款重定价影响，利息支出同比下降5.6%，降幅较上半年扩大0.9个百分点，对利润形成正面支撑。年化加权平均净资产收益率（ROE）为10.68%，同比上升0.21个百分点，反映资本使用效率有所提升。 在信贷投放方面，农业银行继续保持较大投放力度。截至9月末，各项贷款余额达29.13万亿元，较年初新增1.99万亿元，增速为7.35%。含贷款与债券在内的大口径融资增量达3.8万亿元。 值得注意的是，尽管整体贷款增速较去年同期有所放缓，但农业银行强调正由“规模驱动”转向“质量优先”，注重信贷结构优化与风险匹配。 净息差企稳 在银行业普遍面临息差收窄压力的背景下，2026年前三季度，农业银行净息差为1.28%，与上半年持平，延续了运行平稳的态势。 农业银行资产负债管理部总经理王霄勇介绍，这一结果得益于资产端与负债端的双向调节。资产端，该行通过优化信贷结构，加大对科技创新、绿色转型、消费升级等高收益领域的投放，同时提升定价管理精细化水平，新发放贷款利率保持同业相对优势。金融投资方面，适度增加高收益债券配置，提升资产综合收益。 负债端，受益于遍布城乡的物理网点布局（56.8%网点位于县域乡镇），存款基础较为稳固。前三季度，全口径客户存款余额达41.04万亿元，日均存款增量为3.69万亿元，增速达10.27%，居可比同业前列。同时，随着前期高利率定期存款陆续到期重定价，负债成本有所下降，推动整体付息率改善。 不过，管理层亦承认，未来净息差仍面临一定压力。若市场利率继续下行或存款竞争加剧，可能对负债成本控制带来挑战。农业银行预计全年净息差将保持总体稳定，但进一步回升空间有限。 不良率逐季下降 资产质量方面，农业银行多项指标继续向好。 截至9月末，改行不良贷款率为1.23%，较年中下降2个基点（BP），较年初下降4BP；逾期贷款率为1.229%，较年初下降0.025个百分点。逾期贷款与不良贷款的“剪刀差”已连续25个季度保持负值。关注类贷款占比为1.38%，与年中持平，较年初下降1BP。 同时，农业银行的期末贷款拨备余额达10370亿元，是目前唯一一家拨备余额突破万亿元的商业银行，拨备覆盖率达289.13%，具备较强的风险吸收能力。 农业银行信用管理部副总经理李红伟表示，该行持续加强逾期贷款管理，建立数字化风控中心，实施集中催收与属地催收相结合机制，并综合运用清收、核销、重组、资产证券化等方式化解存量风险。下一步将重点加强房地产和地方政府融资平台等领域的风险监测，严格落实项目资金封闭运行要求，防范新增隐性债务。 对于全年业绩走势，农业银行管理层表示，在宏观经济基本稳定、政策环境有利的背景下，预计全年营业收入和利润将延续稳中向好趋势。利息净收入有望保持正增长，非利息收入结构逐步多元化，资产质量大概率维持平稳。

2026-10-31: 10月30日晚间，上海银行（601229.SH）发布2026年第三季度报告，2026年前三季度，上海银行实现营业收入406.1亿元，同比下降1.29%；归母净利润136.49亿元，同比下降24.49%，降速在已公布业绩的上市银行中处于靠前位置。值得注意的是，2026年第三季度，该行归母净利润同比下降了92.77%，下滑幅度较大。对于第三季度业绩的大幅波动，上海银行在三季报中解释称，报告期内，市场利率维持低位窄幅波动态势，投资收益较上年同期有所回落。按照预期信用损失管理相关要求，强化个案风险前瞻性研判，及时做好拨备计提。在资产负债结构方面，截至2026年9月末，上海银行资产总额33688.63亿元，较上年末增长1.82%；客户贷款和垫款总额14976.74亿元，较上年末增长3.95%，增速快于去年同期1.40个百分点，贷款和垫款总额占资产总额比重较上年末提高0.91个百分点；存款总额18528.43亿元，较上年末增长6.83%，增速快于去年同期1.32个百分点，存款总额占负债总额比重较上年末提高2.88个百分点。今年以来，上海银行资产质量面临阶段性压力，截至2026年9月末，该行不良贷款率为1.99%，较上年末的1.18%大幅提高了0.81个百分点，在已公布业绩的上市银行中处于较高水平。上海银行称，受个别房地产、建筑业存量客户经营及偿债能力弱化影响，同时为加快后续个案风险化解，本集团依据企业或项目经营出现的风险情况主动下调资产分类。下阶段，集团将加快个案处置、严控新增风险，持续夯实资产质量基础。由此可见，这属于“集中确认风险、换取后续轻装上阵”的处理方式，但会直接冲击当期利润。在公司业务方面，2026年9月末，上海银行公司客户总数30.35万户，较上年末增长4.05%；人民币公司贷款和垫款余额、存款余额分别较上年末增长14.01%、8.49%。2026年1-9月，人民币公司存款付息率同比下降0.33个百分点。在零售业务方面，2026年9月末，零售客户2166.13万户，较上年末增长0.64%；管理零售客户综合资产11394.2亿元，较上年末增长4.74%；人民币个人存款余额6689.76亿元，较上年末增长6.26%；人民币个人贷款和垫款余额4087.19亿元，较上年末增长1.25%。2026 年1-9月，人民币个人存款付息率1.39%，同比下降0.38个百分点。另外，三季报显示，上海银行紧扣金融“五篇大文章”，持续优化信贷资源配置，精准支持科创主体、民营小微与绿色产业，业务结构持续优化。2026年1-9月，该行科技贷款投放金额2223.71亿元，同比增长33.72%；普惠贷款投放金额1490.75亿元，同比增长7%；绿色贷款投放金额1610.50亿元，同比增长14.77%。在促消费、扩内需方面，2026年9月末，该行住房按揭贷款余额1653.06亿元，较上年末增长1.17%，其中上海地区住房按揭贷款余额870.59亿元，较上年末增长5.51%；新能源汽车消费贷款余额289.9亿元，较上年末增长20.57%。上海银行围绕旅游、养宠、车生活等消费热点，强化信用卡产品创新，深化汽车分期总对总合作拓源，持续优化业务流程与线上服务体验。2026年1-9月，信用卡分期投放金额160.24亿元，同比增长25.22%。

2026-10-31: 潮起浦江，再赴进博之约。第九届中国国际进口博览会大幕将启。 作为进博会战略合作伙伴，中国银行自2018年起，连续九载全方位护航进博会贸易投资对接会。截至目前，贸易投资对接会已累计招募境内外企业超3.6万家，促成合作意向超5600项。今年，中行上海市分行在总行的指导下，将不断激发进博会释放强大溢出效应，持续以金融力量为境内外企业搭建高效对接桥梁。 亮点纷呈，多项创新板块全新亮相 本届贸易投资对接会以“惠聚进博，融通全球”为主题，创新构建“1+1+1+6+N”对接服务模式，聚焦贸易洽谈与投资对接两大核心目标，拟举办中欧医疗器械专场贸易对接会、加拿大主宾国专场对接活动等重磅活动。同时，对接会现场将设置“出口中国”贸易洽谈专区，开展国别专场洽谈、行业闭门交流、产业深度观展、综合金融赋能等近30场相关活动，推动行业对接更精准、跨国协作更深入、服务链条更完备，打造集贸易洽谈、投资对接、金融服务、产业交流于一体的高能级经贸合作平台。 全链贯通，打造全流程服务闭环 对接会打通“展前智能撮合、展中精准洽谈、展后成果落地”全流程闭环。线上依托“中银e企赢”综合服务平台完成智能匹配，线下开展多轮次“一对一”深度洽谈，既有国别专场定向推介路演，亦有行业思想深度碰撞交流，让贸易洽谈与招商路演双促进、双提升。这种全链条服务模式，将金融服务从“全球撮合”“会场服务”延伸至“成果落地”，确保每一份合作意向都能找到成长的土壤。 专业护航，金融活水精准赋能 中行上海市分行充分发挥“一点接入、全球响应”的综合金融服务优势，不仅当好供需两端的“牵线搭桥人”，更做好合作落地的“专业护航者”。将跨境结算、贸易融资等一站式金融解决方案嵌入对接全环节，让会谈桌上的合作意向真正落地生根，转化为看得见、摸得着的经贸实效，助力全球企业深耕中国市场、共享中国发展机遇。 志合者，不以山海为远。第九届进博会贸易投资对接会即将如期而至，中行上海市分行将深入贯彻落实“十五五”规划部署，以撮合为桥、以服务为帆，为推进高水平对外开放、畅通国内国际双循环贡献强劲中行力量。

2026-10-30: 近两年，国内政府投资基金行业迎来强监管周期。 随着国务院办公厅《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号，下称《指导意见》）、《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号，下称《私募指导意见》）两份顶层文件相继落地，行业发展主线告别过往规模扩张模式，转向存量优化、风险防控与产业实效并重的高质量发展阶段。在地市层面，政府引导基金如何跳出“重募资、轻实效”的旧模式，平衡政策性目标与市场化运作，成为各地共同面对的现实考题。 近日，济南财金投资控股集团有限公司党委书记、董事长孔令伟接受第一财经采访时表示，政策迭代既是监管红线，更是功能性国企转型的重大机遇。监管新规明确政府投资基金要回归投早、投小、投长期、投硬科技本源，推动地方基金完成三重转变：从“量的扩张”转向“质的提升”，从“被动出资”转向“主动赋能”，从追逐“短期回报”转向着眼“长期培育”。 三个核心命题 官方信息显示，截至2026年9月末，济南财金投资控股集团累计投资项目超950个、投资金额超470亿元，实现全市“13+34”产业链体系全覆盖。其中，投向济南本地项目超400个、金额近270亿元，种子、初创、早中期项目投资345笔、金额155.47亿元，累计推动45家被投企业登陆资本市场。 据记者了解，当前，私募基金行业监管体系深度重构，叠加济南深入推进“工业强市”战略、开展“项目赋能年”行动，在双重发展背景下，地方政府基金的定位标准、考核体系、运作模式迎来更高要求：战略资本“投向哪里”的方向问题、耐心资本“怎么投”的方式问题、长期资本“投多久”的周期问题。三者共同构成地方政府基金高质量运作的底层逻辑。 所谓战略资本，《指导意见》明确，政府投资基金要聚焦重大战略、重点领域和市场失灵的薄弱环节。据了解，济南财金不跟风市场热点，不把政府基金当作单纯的财务投资工具，基金投资严格对标“十五五”规划与济南本地产业禀赋，沿产业链系统谋篇布局，提前培育布局具备长期成长潜力的产业赛道。 耐心资本，直指过往部分政府基金“名股实债”的行业沉疴。有业内人士表示，过去部分项目设置兜底、回购条款，看似锁定投资收益，实则扭曲股权投资本质，导致资金过度扎堆成熟项目，真正亟需资本浇灌的早期科创企业难以获得有效支撑。 孔令伟说：“《私募指导意见》明确严禁私募基金变相开展借贷、名股实债，从制度层面推动财政资金回归股权投资本源。做耐心资本，就是要包容科创企业成长的不确定性，敢于陪伴企业跨越创业死亡谷。” 科创项目从研发到产业化周期漫长，但短期基金的刚性短期考核极易让国有资本沦为逐利“短钱”。据记者了解，依据相关政策要求，济南将政府投资基金存续期限由10年延长至15年，并同步优化了容错与考核体系。 解决绕不开的难题 发展理念最终要落地于制度建设与业务实践，问题的关键落在资金撬动层面。 据介绍，济南财金集团建立了“三层放大”运作逻辑：第一层为募资放大，以财政母基金为牵引，撬动央企、国家级大基金、上市公司、产业龙头等社会资本集聚入局；第二层为项目投资放大，以政府基金领投为引领，吸引社会资本跟投，联动银行、担保、租赁等多元金融资源协同发力；第三层为产业价值放大，通过资本赋能，带动土地、设备、知识产权等各类产业要素集聚落地，将资金投入切实转化为区域产业增量。 政策性与市场化的平衡，是地方国有基金绕不开的难题。据了解，目前，济南财金集团的“政府引导基金+市场化基金+拨改投”三大业务板块中，政府引导基金侧重搭建产业生态、补链强链；市场化基金强化主动管理，兼顾经营造血和可持续发展；“拨改投”聚焦赋能科创主体，通过协同互补覆盖了企业种子期、成长期、成熟期全生命周期。 政府基金不能只做“甩手掌柜”，在募投管退全链条中，投后赋能是产业落地、生态成型的关键。但在行业实践中，政府投资基金普遍面临“风险容忍度低、考核周期短”的痛点，一定程度制约了投早、投小、投长期的投资积极性。 针对这一问题，济南财金配合《济南市政府引导基金尽职免责实施办法》，建立了两大长效机制。一是分级容亏免责机制，其中种子基金容亏率最高不超过80%，天使类、创投类基金不超过50%，产业类基金不超过30%，允许在容亏范围内实现单个项目100%亏损；对股权直投的种子项目和重点项目，同样放开单个项目全额亏损容忍空间。二是长周期差异化考核机制，即下调年度刚性投资指标考核权重，将专精特新企业培育、产业链短板补齐作为核心评价指标。 “济南是国内较早落地差异化管理、尽职免责细则的地市，为地方政府基金制度创新提供了实践样本。”孔令伟表示，差异化考核机制的落地，从根本上破除了一线投资顾虑，充分释放了国有基金服务科创、培育产业的动能。 据了解，截至2026年9月末，济南财金基金板块累计认缴规模已突破千亿元，实缴规模超520亿元。 “政府投资基金的价值，不在于基金本身规模多大，而在于真正培育出一批扎根地方、自主可控、具备核心竞争力的实体产业主体。”孔令伟说。

2026-10-30: 今夏热浪席卷法国，高温与野火仍历历在目。 “在欧洲，气候变暖的速度比其他大陆更快。”法兰西银行副行长阿涅丝·贝纳西-基雷（Agnès Bénassy-Quéré）在近期的专访中对第一财经记者如此表示。 近年来，长期性气候风险受到越来越多关注，洪水、野火或干旱这类突发极端天气造成的经济损失一再出现。极端天气可能通过信用风险、市场风险和保险风险等渠道冲击金融体系。 贝纳西-基雷分管的领域包括气候风险与自然风险对金融稳定的影响，以及货币政策与审慎监管对上述两类风险的考量。她表示，气候变化之下所产生的转型风险可能会推高通胀，而极端天气事件也可能导致通胀水平出现剧烈波动。“如果这类冲击较多，可能会对价格和资产价值产生波动，进而影响到市场对政策的预期。我们央行内部开展了大量建模工作，旨在模拟在发生气候冲击时，不同货币政策规则下的经济表现。”她表示，不过，欧洲的“保险缺口”相对较小，虽然目前财政空间收窄是一个不利因素，但与此同时，欧洲的保险业覆盖面较广。 极端天气影响 第一财经：如何从经济上概述今夏极端天气对法国的影响？ 贝纳西-基雷：从宏观层面来看，我们的统计机构估计气候因素导致经济增长率下降了0.1个百分点，而且每个季度都受到了影响。因为农业生产是一系列连续的环节，很难将其拆分开来。实际上，在第二季度，受热浪影响，经济增长率就已经下降了0.1个百分点。虽然这看起来不算巨大，但考虑到我们原本的增长率就相对较低，这个降幅还是可观的。 第一财经：法国乃至欧洲的央行如何将气候变化风险纳入考量之中？ 贝纳西-基雷：气候变化，无论是物理风险还是转型风险都必须纳入货币政策和金融稳定的考量范畴。换言之，为了维护物价稳定和金融稳定，这正是欧洲央行（ECB）的核心职责，我们必须考虑这些因素。 例如，转型风险可能会推高通胀，而极端天气事件也可能导致通胀水平出现剧烈波动。如果这类冲击较多，可能会对价格和资产价值产生波动，进而影响到市场对政策的预期。我们央行内部开展了大量建模工作，旨在模拟发生气候冲击时，不同货币政策规则下的经济表现。此外，我们在货币政策框架中也纳入了气候因素。在量化宽松（QE）时期，我们的企业债券投资组合确实向绿色企业有所倾斜，但随着目前量化紧缩（QT）的实施，这种情况已不再存在。 不过，我们最近在抵押品政策中引入了“气候因子”。简单而言，这意味着当银行向央行进行再融资时，必须提供相应的抵押品。抵押品的价值是基于一定的统计方法计算得出的，而我们引入了“气候因子”，是因为我们认为，目前市场中观察到的企业债券价值以及过去的价格波动，并不能充分反映它们如今所面临的气候风险。因此，通过这种方式，我们可以保护欧元体系的资产负债表，使其免受气候相关金融风险的影响。我们始终在维护价格稳定和金融稳定的职责范围内行动。 此外，在金融稳定方面，我们开展了大量工作，特别是在信息披露和压力测试领域。例如，去年我们针对保险公司进行了一项压力测试，采用了央行与监管机构绿色金融网络(NGFS)所制定的情景。NGFS会制定各类长期和短期的情景，我们选取的“情景”展现了两年内发生一系列严重的突发事件：第一年出现干旱，第二年遭遇洪水。该情景提供了对GDP、价格水平、利率以及各行业核心数据的影响分析，使我们能够对保险公司的资产负债表进行压力测试，评估其是否拥有充足的权益资本和流动性等。 我们不仅针对保险公司，也针对银行开展了此类测试。此外，我们还通过《巴塞尔协议》中的“第二支柱”，即监管机构的监督检查框架进行沟通与对话。这些不同行动在提升金融行业的气候风险意识方面，发挥了非常关键的作用。 最后，法国央行的投资组合配置符合《巴黎协定》的目标，即将全球升温幅度控制在1.5摄氏度以内。 第一财经：你认为今夏在欧洲所发生的极端天气未来会变得更加频繁吗？ 贝纳西-基雷：很可能会。根据世界气象组织（WMO）的数据，在欧洲，气候变暖的速度比其他大陆更快；不过，欧洲的“保险缺口”，即未受保险覆盖的风险敞口低于世界其他地区，保险覆盖本身起到了一种缓冲作用。金融体系所面临的风险，既取决于灾害本身，也取决于系统的脆弱性。目前财政空间收窄是一个不利因素，因为这意味着政府在应对突发事件时，缓冲和吸收冲击的能力有所下降。但与此同时，欧洲的保险业覆盖面较广。 以法国为例，当地居民家庭有义务为其房产投保。在私人保险的基础上，还增加了一层强制性的国家自然灾害保险。这使私人保险公司能够专注于非极端事件风险，这类风险对他们来说更容易进行分摊。当然，这种机制的成本相对较高——所有住宅保险保单的附加费为20%。 这对于应对极端事件非常有帮助，特别是在法国，我们面临着大量的黏土质地基问题。在干旱等极端天气下，地基会发生变化，建筑物因黏土干缩湿胀现象而受损脆弱。与其他国家相比，法国的这套机制相当高效。当然，这也引出了一个问题：如何激励住户主动采取适应性措施？保险行业在这一领域表现得相当积极。

2026-10-30: 多资产交易对金融机构的风险管理提出了全新需求，风控的框架与流程正在被重塑，时延要求以及科技运用等话题引发了广泛思考。 陆家嘴金融沙龙2026年第38期于10月23日圆满举办，本期沙龙以“交易与多资产的风险管理新范式”为主题，与会嘉宾深入探讨了多资产风险管理的理念与经验。 让风险管理从一张事后报表，变为投资管理全流程的能力 DolphinDB研发产品部风险专家朱钰哲在演讲中分享了该公司多资产风险管理平台的建设思路与能力框架。 朱钰哲表示，平台要帮助用户回答六个问题：市场处于什么状态，组合构成如何，风险有多少、从哪里来，情景变化与组合调整有何影响，风险如何随时间演变，以及如何满足FRTB（交易账户基本审查）等监管要求。 “这要求平台对股票、利率、汇率等风险因子进行抽象并计算收益率，支持多维穿透、风险价值与预期损失计量、压力测试与What-if分析，并将每日指标落库，用于模型回测与改进。” 朱钰哲指出，风控系统容易建设成为独立封闭的大型系统，但风险管理是多资产管理链条的一环，须与投研、交易、结算打通，数据统一与定价一致是首要挑战。 朱钰哲介绍，DolphinDB平台自下而上分为数据层、计算层与应用层。数据层基于DolphinDB多模态存储引擎，以分布式存储与流批一体支撑海量数据处理与全系统计算。计算层让计算与数据同处一地，估值引擎支持曲线曲面构建与敏感度分析；其上构建市场风险引擎，提供历史模拟、蒙特卡洛等标准模型，再向上支持情景分析与压力测试。模块化设计使标准计算开箱即用，特殊需求可自由组合，单个模块可替换，机构自研模型因而得以接入。 在演示中，朱钰哲展示了平台因子相关性热力图、组合净敞口与毛敞口以及多维风险视图。历史模拟与蒙特卡洛两种风险模型结果并列呈现，可相互印证，明显背离本身即是特殊状况的信号。针对风险价值与预期损失在资产维度不可加的问题，平台提供成分指标变种，保证资产层面严格可加。重要参数与中间结果保持透明，支持版本控制与落库，使系统可回溯、可审计。 朱钰哲表示，下一步将丰富风险模型，逐步支持FRTB、FICC绩效归因、CVA/XVA等场景。 “希望让风险从一张事后报表，变成支撑投资管理全流程的整合能力，做到统一可控、清晰透明、灵活高效。” 朱钰哲总结道。 中央对手——交易对手信用风险管家 上海清算所风险管理部副总经理郭渝围绕中央对手清算及其风险管理作主题分享。 郭渝介绍，上海清算所成立于2009年，是我国落实G20匹兹堡峰会改革承诺的标志性成果，是金融危机后全球第二家、亚洲第一家新设的中央对手方（CCP），也是中国银行间市场唯一的中央对手清算机构。其集中清算业务涵盖债券、利率互换、外汇、CDS等除权益外的所有资产大类，2026年上半年清算规模达470万亿元，其中承担风险的中央对手清算近160万亿元。 郭渝认为，中央对手清算有三大特征：净额轧差、合约替代与担保交收。雷曼违约后，伦敦清算所用三周完成对冲与拍卖，损失仅由违约者保证金吸收；同期双边机制下的CDS处置造成参与者净损失约52亿美元。 “但中央对手不是灵丹妙药。”郭渝表示，纳斯达克清算所电力期货违约损失消耗了未违约参与者的清算基金，该事件带来的启示在于中央对手应严格落实会员准入、充分考虑相关性极端变化审慎实施组合保证金，以及设置违约处置激励鼓励更多机构参与拍卖。 就中央对手清算的风险管理而言，郭渝认为，其核心目标是实现担保交收，两大支柱是充足的风险资源与高效的违约处置。中央对手以假设违约后的未来暴露计量风险，事前从严做好会员准入与分层清算，事中逐日盯市、计提变动与初始保证金，并以压力测试确定清算基金规模。 在金融科技方面，上海清算所实现估值与风险计量自主可控。郭渝表示，未来需建立中央对手方流动性支持机制，探索人工智能安全应用，并完善错向风险等特异性风险防范。 担保品呈跨资产、跨市场趋势，管理走向统一 中央结算公司担保品中心产品开发部总经理蒲余路围绕风险管理中的担保品管理作主题分享。 蒲余路指出，金融交易的核心是风险对价与风险转移，违约情形下损失如何缓释、敞口如何覆盖，正是担保品管理要回答的问题。担保品管理既是货币政策传导与宏观审慎管理的抓手，也是覆盖风险敞口的基础性制度安排。 蒲余路认为，当前国际担保品管理行业呈现多资产整合的趋势，债券占全球担保品七成以上，机构依托统一平台管理现金、股票、基金等资产。同时，担保品跨市场、跨区域联通增强，去年6月欧元体系担保品管理系统上线，统一近20个成员国央行的本地系统。金融科技正加速渗透，机构已将机器学习用于识别担保品协议条款、优化资产配置。 “这些趋势正推动担保品管理从双边分散走向第三方集中统一。”蒲余路表示。 针对国内担保品实践情况，蒲余路介绍，中央结算公司承担第三方担保品管理职能，截至9月底，管理担保品余额超37万亿元，服务客户超5000家，是全球最大的债券担保品管理平台。 面对担保品资产日益多元，业务场景不断拓展，跨市场协同需求持续增长的形势，中央结算公司以自主研发的担保品管理系统为基础，持续完善盯市管理、风险监测和数据服务，不断拓展跨资产、跨区域、跨市场的服务场景，逐步形成了以全流程风险管理为基础，以“三跨”协同管理为延伸的实践路径。 展望未来，蒲余路认为担保品管理应以安全为基、以实时为要、以智能为翼。筑牢自主可控的基础设施底座，深化协同互联，提升实时化水平，并推进智能化应用；同时需审慎对待决策责任与算法可解释性等治理问题。 风险评估计量与结果运用不可完全交给AI 在主题为《交易与多资产的风险管理新范式：实时数据、智能模型与信创底座》的圆桌对话环节，与会嘉宾进一步结合自身经验，就困扰多资产风险管理的痛点，以及风控相关基础设施建设等话题，展开讨论。 锐合新创创始人于冰认为，风险管理应覆盖全生命周期管理，从数据接入、验证与标准化处理，到识别、评估、计量与控制落地，每一环都应有模型介入。 “AI的应用应区别对待。”于冰指出，在数据揭示与风险分析环节可大力推广，不必推翻既有流程，而是在其中让大模型与智能体完成“最后一公里”，只在信息或规则不明确时转人工，但评估计量与结果运用仍需较强的人工干预。 今年6月，金融监管总局发布《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，明确“谁使用谁负责”原则，合规风控中的评分确定、豁免等判断，不能完全交由AI完成。 谈及风险信号的实时触发与分级处置，于冰坦言，不少机构的合规管理仍相对滞后。异常交易监控的时效要求，决定了规则与指标不得不相对单薄，往往只能覆盖有限账户群，否则难以做到准实时。时序存储与流计算一体化的平台，是突破这一瓶颈的技术前提。把智能体嵌入流程，还需工具调用、流程编排与模型验证、审计留痕相伴。 于冰以2022年花旗伦敦“乌龙指”事件为例：交易员误将金额录入为数量，一笔交易被拆成329笔订单，硬性拦截仅拦截50余笔；软性拦截因行情缺失失效，数百条预警被手动忽略。此事的教训在于，交易人员不应有权勾销软性拦截，数据缺失时应由AI发出提示并流转至人工处置。 使用模型要了解模型，更要了解市场、了解自己 上海国智技术有限公司首席金融工程师姚忠兵在圆桌讨论中表示，风险模型与估值模型在交易及风险管理链路中如何使用，须依场景判断。 “债券风险定价的模型可以很简单，重点是计算效率与实时性。”姚忠兵介绍，券商做市场景下，每秒需完成数千至数万笔计算；复杂衍生品则须保证模型理论严谨性与估值准确性，更要关注估值参数。曲线拟合所需的参数往往难以实时获得，数据的准确性与及时性直接决定计算结果。 谈及实时性与计算精度的权衡，他表示，随着风险传导加快，风险的监控、报告与处置必须做到接近实时。为此，一是横向扩展，对流动性高的国债定价等高精度场景要求采用部署多台机器同时计算；二是纵向优化，对衍生品的蒙特卡洛算法中复杂路径计算逐步进行性能优化。 姚忠兵认为，挑战在于算力与程序架构，还在于境内机构普遍存在的交易仓位分散在多个平台，难以实时传入统一联合风控系统。 对于如何通过交易结果、风险预测与实际损失的对比判断模型是否仍然有效，姚忠兵指出，模型评估要计算上百个指标，需要把这上百个指标与自身的风险偏好、承受能力和能力禀赋联系起来。简单等权加总，并不能真实反映各项风险的承受能力。 “在判断能力没有优势的情况下，交易越频繁，亏损概率反而越高。”姚忠兵指出，因此要结合资金属性、收益预期与自身能力禀赋，设定权重矩阵或构建合成模型，把上百个指标汇总，最终决定是否启用。这个过程，要了解自己、了解市场、了解模型。 保险资金风控要看资产与负债的联动 预远科技创始人兼CEO于扬以精算师视角，分享了保险资金、养老金等长期资金事前风险评估的特殊性。 于扬指出，保险资金久期长、结构多元，且背负长期负债，风险视角不能局限于单一资产或组合，而要看资产与负债联动下对资产负债表、净利润与偿付能力的影响。 “常被误用的‘股债双杀’对长期寿险公司并非最不利情景。”于扬表示，真正最不利的是股价下跌叠加利率下行，利率下行推高负债现值，股票下跌使资产端缩水，净资产与偿付能力同时承压。 于扬强调，多资产组合还须关注长尾极端风险。系统性危机爆发时，相关性假设失效，各类资产同步下跌，模型随之失真。最务实的方式是多情景、多元化的压力测试。 金融监管总局近期下发的《保险公司资产负债管理办法》已提出硬性要求，须定期开展多维度压力测试与反向压力测试，覆盖系统性风险、特定风险及其组合，形成“3×2”矩阵。 针对是否需要对短期市场波动进行干预这一问题，于扬认为应当区分两类情形：触及监管硬性约束的，如流动性冲击、偿付能力逼近红线、单一资产触及限额等情况，一旦触发必须调仓，这是风险管控底线；尚未触碰监管底线，仅出现指标预警信号的，则需要统筹风险管理与商业决策，难点在于判断下跌源于短期流动性、市场情绪，还是商业逻辑乃至范式的变化。 数据怎么整合要看场景，端到端时延才是关键 DolphinDB创始人兼CEO周小华就交易前的数据整合与实时风控的时延瓶颈分享了看法。 “先看场景，再定架构。”周小华认为，交易前风险计算环节的数据整合模式，取决于业务场景以及时延指标要求。 事前限额检查对时延要求较高，通常先汇聚持仓、行情与风险因子，再通过增量计算快速评估指标，据此判断是否合规。跨资产分析、历史查询等业务对时延敏感度较低，无需强行聚合数据，采用联邦式分布式查询汇总即可，虽时效性相对偏低，但能够大幅降低数据迁移与同步的高昂成本。 谈及实时风控架构中最易被低估的延迟开销，周小华指出，业界常以为算法决定时延，实则风控指标本身相对简单成熟，计算往往只需数纳秒。真正耗时的是三处：数据格式转换与处理，不同系统衔接耗时甚多；跨进程与跨网络传输；以及内核中的状态维护——风控无法每次全量计算，须维护中间状态，而生产系统要求高可用，状态需在多节点同步，成本与时延俱高。 “因此，低延时本质是取舍，极致时延可能要把计算汇聚到同一进程，甚至放弃高可用。”周小华表示，DolphinDB在极端场景下提供多种增量计算方法，以压缩链路时延。他强调，衡量风控时延不能只看风险计量本身，更应关注从行情接入、订单处理、指标计算、风险拦截到持仓更新的端到端时延。 对于事后复盘，周小华指出，客户亏损复盘时常发现盘中结论与事后重算不一致，此时先要厘清：复盘所用行情与当时接收的是否同一行情——数字未变，但送达可能已滞后；以及参数是否一致。 DolphinDB会记录决策时点的全部情况，包括行情、参数与软件版本。周小华表示，由于时序数据库记录的是整个过程而非终点状态，每份数据标识随时间的变化都被留存，可复原当时状态逐项比对。只有数据完全一致而结果仍存在差异时，才归因于系统缺陷。 多资产风控的关键是全球风险因子模型 当被问及金融机构在风险管理中最容易出现哪些问题时，上海交通大学上海高级金融学院实践教授李祥林的回答是“准备尚不充分”。 他回顾，2008年金融危机前市场流动性充裕、产品不断创新，最终倒下的几家机构未必是清偿能力问题，问题多出在流动性上，是“意想不到的事情”没有被研究。 李祥林指出，国内风险管理的短板与海外不同，很多是基础性问题。较为典型的是治理问题，其次是方法问题，即如何把各类模型与数据统一到一个平台上。在他看来，长期低利率对银行与保险公司都是重大风险。压力测试应当是动态的，应考察情景持续演进的影响，而非某一时点的价格波动。 对于多资产风控如何从事后分析转向实时、前瞻的控制，李祥林认为，核心难题是资产之间的相关性。 “金融危机之后，业界一直在思考风险如何从宏观传导至中观，再落到资产负债表的每一个科目，美国的压力测试正是沿着这条路径展开。” 李祥林介绍，国际上成熟的多资产管理平台，背后最关键的技术是全球风险因子模型。 “国内多家机构提出建设‘中国版阿拉丁’，却鲜有人谈及全球资产风险模型。”李祥林表示，缺少这一模型，即便管理一个债券组合，连一级分析都难以完成——债券价格同时受利率、利差、信用质量与时间因素影响，必须置于统一模型之中。他强调，在关注技术之前，首先要厘清分析框架。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-30: 银行理财子公司是资管行业的主力军。上海集聚浦银理财、交银理财、上银理财、信银理财等多家理财公司，管理资产规模合计超万亿元，是区域资金沉淀和金融生态活跃度的重要支撑。 近年来，非银同业存款利率自律管理机制落地实施，银行负债成本有效压降、净息差修复空间打开，理财资金与银行同业合作进入新的政策窗口期。 与此同时，理财资金配置渠道拓宽、同业合作模式重构也带来新课题，行业仍需在资金运营效率、同业协同机制、服务实体经济等方面持续探索。 在此背景下，10月31日，陆家嘴金融沙龙2026年第40期将在上海浦东举行。本期沙龙以“链接理财资管资源、深化同业协同、服务实体经济高质量发展”为主题，邀约货币经纪机构、理财公司及银行的专家，探析银理协同提质增效的现实路径，助力金融资源服务区域实体经济。 中国外汇交易中心所属上海国际货币经纪有限责任公司董事、总经理陈力峰将担任本场沙龙的主嘉宾。他曾深度参与债券收益率算法、债券指数、债券收益率曲线设计工作，主持开发第一代债券分析系统，并承担多项债券市场专项课题研究。2003年参与组建国内银行间市场首支货币经纪团队，探索并初步形成国内声讯经纪服务模式，拥有覆盖银行间本外币全市场的丰富从业经验，对国内银行间市场及货币经纪行业的起源、发展与演进有着深刻洞察与理解。 另有四位来自银行理财、商业银行的专家担任沙龙的对话嘉宾，他们是： 冯婧玉，交银理财有限责任公司信用评审部副总经理，拥有十余年银行风险管理经验，曾任职于交通银行总行授信部、审批部。 杨帆，汇华理财有限公司副总经理、首席投资官，曾任博时基金董事总经理兼年金投资部总经理、富国基金权益专户投资部副总经理。 林萍，浙商银行股份有限公司资金营运中心副总经理，兼任交易商协会自律处分会议专家、注册会议专家，深耕固定收益业务近二十年，在货币市场、境内外债券以及衍生品业务方面具有丰富的投资交易经验。 倪斯彦，建设银行上海分行金融市场部（金融同业部）副总经理，拥有二十余年金融领域从业经验，先后在中国建设银行多个岗位工作，主导设计多项总行级重点客户服务方案与金融产品研发，2016年参与组建总行同业业务中心，2018年参与筹备建信金融科技公司。 在圆桌对话环节，陈力峰将担任主持人，四位嘉宾将围绕《释放理财资管动能、优化同业合作——银行与理财子公司同业协同提质增效路径探索》这一主题，开展深度探讨。 探讨话题包括：非银同业存款利率自律管理新规落地后，理财资金配置结构发生哪些变化？银行如何抢抓负债成本压降、净息差修复的政策窗口？理财子公司如何优化资产配置，借助货币经纪报价提升资金运营效率？银行如何增强对理财资金的吸引力？理财各类型业务如何深化协同，拓展银理合作空间？理财资金如何更好服务实体经济？如何建立银行与理财公司常态化对接机制？ “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-30: 10月29日晚间，宁波银行正式对外发布2026年三季报，截至2026年9月末，公司资产总额40,973.54亿元，较年初增长12.92%，首次突破4万亿；前三季实现归属于母公司股东的净利润251.49亿元，同比增长12.05%；实现营业收入612.12亿元，同比增长11.34%，不良贷款率0.76%，资产质量继续保持业内较好水平。 2026年前三季，面对行业竞争加剧的外部环境，宁波银行始终坚持党建引领，在董事会的领导下，深入落实国家各项政策部署，坚定践行差异化经营策略，持续推进“专业化、数字化、综合化、国际化”经营，深耕优质经营区域，从客户需求出发，持续夯实客群基础、提升服务能力，市场竞争力持续增强，业务经营稳中有进。 盈利结构持续优化，经营质效稳步提升 2026年前三季度，宁波银行坚持以客户为中心，持续深化商业模式创新，强化科技系统支撑，积极拓展多元化盈利渠道，综合化服务能力不断增强，盈利水平保持稳健增长。 三季报数据显示，宁波银行营业收入和净利润继续实现两位数增长，双轮驱动，稳步前行。公司1至9月实现归属于母公司股东的净利润251.49亿元，同比增长12.05%；实现营业收入612.12亿元，同比增长11.34%，其中利息净收入450.39亿元，同比增长14.03%，净息差1.71%，较2026年上半年提升0.01个百分点，呈现企稳向好态势；手续费及佣金净收入60.83亿元，同比增长25.47%；年化加权平均净资产收益率为13.99%，同比提升0.18个百分点，经营基本面持续巩固。 积极履行社会责任，服务实体成效凸显 2026年，宁波银行认真贯彻中央金融工作会议精神，全面落实监管要求，做好金融“五篇大文章”，聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，持续加大信贷投放力度，支持制造业、中小微企业高质量发展。 截至2026年9月末，宁波银行资产总额40,973.54亿元，较年初增长12.92%，首次突破4万亿；其中，贷款及垫款19,706.90亿元，较年初增长13.69%，其中制造业贷款占比12.26%，较年初提升0.56个百分点；客户存款22,714.37亿元，较年初增长12.18%。 2026年前三季，宁波银行坚持以客户为中心，提升价值创造能力，全面深化“专业化、数字化、综合化、国际化”的服务体系，通过商业模式升级实现价值重塑，持续积累银行服务优势，实现银行经营发展的可持续。 风控根基持续筑牢，资产质量保持稳定 在规模和效益持续稳健增长的同时，宁波银行的资产质量继续保持业内较好水平，这使银行的高质量发展基础得到进一步稳固。 宁波银行始终坚持“经营银行就是经营风险”的理念，将风险管理贯穿经营发展全过程，持续完善全流程、全链条、全周期的风险管理体系，推动风险防控数字化、系统化、智能化建设，不断增强风险识别、预警和处置能力，保持资产质量总体稳定，为业务稳健发展提供有力保障。 截至2026年9月末，宁波银行不良贷款率0.76%，与年初持平；拨贷比2.85%，较年初提升0.02个百分点，拨备覆盖率373.63%，较年初提升0.47个百分点，风险抵补能力保持较好水平。自2007年上市以来，宁波银行的不良贷款率已连续19年保持在1%以下，确保银行能够专业专注于业务拓展和金融服务，为可持续发展打下坚实基础。 下一步，宁波银行将继续坚守金融为民初心，秉持“真心对客户好”的理念，扎实践行金融五篇大文章，深耕本土市场，在服务实体经济的过程中不断精进专业服务能力，在与地方经济同频共振中加速数智化转型，持续积累银行差异化比较优势，继续推动银行稳健、高质量发展。

2026-10-29: 境内首批主动ETF推进提速。10月29日晚，华泰柏瑞、平安、南方、华夏4家基金公司发布了旗下主动ETF基金合同生效公告。前一晚，已有摩根基金、富国基金和易方达3家基金公司先后公告名下主动ETF成立。另据记者了解，今日已有主动ETF正式启动建仓，首批主动ETF增量资金进入A股配置窗口。18只主动ETF预计在11月下旬上市，届时将以每日申赎清单（PCF）形式对外披露持仓。根据已成立产品公告披露，机构资金与基金管理人自购成为“压舱”力量。具体看来，华泰柏瑞价值精选主动ETF于10月29日成立，该基金募集两个交易日触及20亿元规模上限，提前结束募集并启动比例配售，最终有效认购户数达25002户。摩根大盘成长有效认购户数15256户，确认比例89.56%；富国价值优选量化选股有效认购户数9280户，富国基金固有资金认购2.84亿份，占比高达14.22%。建仓节奏则因策略类型而显著分化，量化策略产品的建仓速度相对较快。富国价值优选量化选股基金经理王保合对记者称，会依靠量化因子决定最终持仓，以分散持仓实现快速建仓，不以积累安全垫为前提。天弘基金经理林心龙提到，建仓周期可能只需要一天。量化策略持仓高度分散，单只个股的权重很低，跟踪者即使看到清单也难以复制出有效组合。主观选股产品方面，平安基金刘榕俊对记者称，初期以红利底仓为主，待安全垫相对充足后再适度增加科技仓位；华安基金王超采用“核心+卫星”框架，核心仓位围绕中证800范围内的红利、高ROE、大市值因子构建底仓。目前，主动ETF的股票仓位没有正式披露。此前监管框架也对持仓结构提出了明确约束：主动ETF持有证券数量不得低于30只，前十大持仓权重合计不得超过基金资产净值的60%，从制度层面框定了“分散建仓”的底线。另东方证券研究所测算，首批产品成立后带来的增量资金预计超过350亿元，按80%～90%的股票仓位估算，或将形成约280亿元至320亿元的A股增量配置资金。此外，募集进度方面，截至10月29日，首批18只主动ETF中，已有13只完成了20亿元的发行目标。其中，沪市9只主动ETF完成募集，超15万户参与认购，机构投资者认购规模占比约25%，总认购资金超过195亿元；摩根、易方达、华夏、汇添富、华安、平安6家管理人自购合计21亿元；深交所目前有4只产品完成募集，分别来自南方、富国、天弘和大成。

2026-10-29: 10月29日，兴业银行发布2026年三季度业绩报告。报告显示，前三季度，兴业银行实现营业收入1615.82亿元，同比增长0.22%，增速较半年度由负转正；实现归母净利润606.91亿元，同比下降3.79%，降幅较半年度收窄0.87个百分点。 面对“低利率、低息差”的市场挑战，兴业银行持续提升中收贡献，前三季度，兴业银行实现手续费及佣金净收入209.21亿元，同比增长4.18%，占总营业收入比重提升至12.95%。其中，财富销售收入与托管业务收入分别同比增长8.11%、10.05%。另外，实现利息净收入1085.31亿元，同比下降2.19%，兴业银行称，主要受资产利率下行和业务结构变动等因素影响。 拓展收入来源的同时，兴业银行持续管控成本费用，前三季度，业务及管理费430.16亿元，同比下降0.58%；成本收入比26.73%，同比下降0.24个百分点。 净息差是衡量银行盈利能力的重要指标。前三季度，兴业银行净息差1.60%，较上半年保持稳定，同比降幅较半年度进一步收窄3BPs。 资产负债结构的持续优化。资产端，截至三季度末，兴业银行贷款余额6.15万亿元，较上年末增加2011亿元，增长3.38%。其中，科技金融、绿色金融、产业金融贷款余额分别较上年末增长16.22%、11.95%、6.94%，增速均快于总贷款增速。 负债端，截至三季度末，存款余额6.20万亿元，较上年末增加2708亿元，增长4.57%。存款付息率1.40%，同比下降31BPs，较半年度继续下降2BPs。 在客户数量方面，截至三季度末，兴业银行企金客户数175.01万户，较上年末增长4.98%，企金潜力及以上客户、价值客户分别增长7.47%、9.55%；零售客户数11796.35万户，较上年末增长2.82%，其中双金客户、私行客户分别较上年末增长6.64%和8.79%。 另外，在资产质量方面，截至三季度末，兴业银行不良贷款率1.08%，与上年末持平；拨备覆盖率222.68%。前三季度累计实现集团账销案存回收90.53亿元。 在三季报中，兴业银行表示，该行一方面赋能业务高质量开展，聚焦现代化产业体系建设方向，完善三四级细分行业授信政策，持续提升政策覆盖面及精细化水平。优化授权政策，围绕“区域、行业、客户、产品”四个差异化，加大对产业金融涉及的重点行业、核心主体、主流业务的授权支持力度，并“一城一策”创设差异化授权授信方案，推动信贷资源向优势区域、重点客户及优质项目倾斜。另一方面，强化重点领域风险防范化解，完善敏捷小组等工作机制，聚焦重点领域、重点分行、重点项目，推动风险防范化解。前三季度，兴业银行对公房地产业务新发生不良同比回落，融资平台债务无新发生不良，个人信用卡和零售贷款风险有所上升，但新发卡低风险客群占比及司法清收回款规模稳步提升。

2026-10-29: 在存款利率整体下行、中资银行持续压降负债成本的背景下，外资银行却选择“逆势出牌”。10月以来，包括汇丰银行、渣打银行、星展银行、永丰银行等在内的多家外资银行密集上架人民币大额存单。 其中，永丰银行三年期产品年化利率达到1.92%，较国有大行同期限大额存单上浮近40个基点，在存款利率整体处于“1字头”的背景下，外资行大额存单的利率优势迅速引发市场普遍关注。 跨境储备与零售补短的双重逻辑 从产品安排看，本轮外资行大额存单并非简单“一刀切”高息，而是呈现出短端和长端各有侧重的特征。比如，汇丰银行、渣打银行、星展银行等将重心放在一年期以内的短端产品。 渣打银行（中国）网站显示，该行于10月启动了多款人民币大额存单产品发行，包括个人大额存单和个人可持续发展大额存单，期限覆盖1个月、3个月、6个月、1年期，其中，50万元起存的大额存单，6个月和1年期产品利率均为1.20%。 渣打银行对第一财经回应称，大额存单是该行人民币存款产品体系中的常规品类，该行长期持续发行，便于客户根据自身需求选择合适的存款产品。 星展银行（中国）也在10月8日至10月30日期间发行一期人民币大额存单，期限1个月，起存金额为20万元，年化利率为1.05%。 另外，10月初，汇丰银行上架多款人民币大额存单，包含1个月、3个月、6个月期限产品，起存金额为20万元，年化利率分别为0.85%、1.1%、1.3%、0.88%。其中，10月12日至10月30日，汇丰银行面向“新资金”客户发行3个月期大额存单产品，利率达到1.3%，20万元起存。 相比之下，永丰银行、东亚银行等则释放出“利率反超”的信号。 永丰银行今年9月份上架了3款3年期大额存单，认购起点金额均为20万元，发行年利率高达1.92%。发行时间分别为9月4日至10月31日、9月29日至 12月31日、10月23日至12月31日。产品列表显示，永丰银行上一次发行大额存单还是在2023年。 该行官网显示，永丰银行是第一家大陆台资法人银行，于2014年2月28日正式对外营业，注册资本金20亿元，为台湾永丰商业银行股份有限公司在中国大陆地区成立的全资子公司，目前设有四家分支机构，分别是上海分行、广州分行、成都分行和南京分行。 另外，东亚银行年内也发行了多期利率1.90%的三年期产品。 反观中资行，国有大行三年期大额存单利率普遍落在1.5%至1.6%区间，股份行略高但多在1.6%至1.75%附近，以20万元存三年计算，永丰银行1.92%与国有大行1.6%之间的利息差近2000元左右。 融360数字科技研究院高级分析师艾亚文认为，外资银行加码人民币大额存单，核心是为跨境业务储备人民币资金，同时补齐零售业务短板、稳固客户。 “下半年以来，国有大行、股份行重启大额存单发行，存款市场竞争加剧，叠加存款集中到期、年末考核压力，其他银行跟进揽储，防止高净值客户流失。外资行发行大额存单能直接增加人民币存款，为跨境支付结算、贸易融资、财富管理等这些业务提供稳定的资金支持。”艾亚文说。 锁长钱与防御性跟涨 不过，高息负债的可持续性，始终受制于净息差的硬约束。2026年二季度，外资银行净息差已降至1.28%，甚至低于国有行，是各类银行中唯一环比走弱的类别。 艾亚文认为，部分外资行推出的高息大额存单，更像阶段性战术动作，而非长期趋势的起点。当前，外资行净息差仍然较低，高息揽储会进一步侵蚀利润，难以长期持续。外资行在华资产投放场景相对有限，资产端增长空间不足以长期支撑高成本负债扩张。此外，这类产品多带有阶段性营销属性，规模和节奏会随市场资金面、汇率和利差变化动态调整。 艾亚文同时表示，过去外资行靠“全球配置”“跨境账户”等品牌叙事获客，如今在网点少、获客成本高的约束下，选择以有竞争力的利率直接切入人民币零售负债端，也是一种策略定位调整。 对储户而言，外资行大额存单的利率差固然可观，但产品条款的差异同样值得细看。从已披露信息看，部分外资行大额存单未设置转让功能，提前支取通常按活期利率计息；而中资行大额存单的吸引力一方面也来自于可转让机制带来的流动性价值。 另外，根据融360数字科技研究院监测的数据，长期限大额存单利率在逆势走高。2026年9月，1年期、2年期、3年期大额存单的平均利率在环比下行，而5年期大额存单的平均利率却环比上涨了1.75 BP。 艾亚文认为，其核心原因在于银行要“锁长钱、接住到期存款”，同时缓解负债久期错配压力。“一方面，存款到期潮中，银行若不给出长期限、收益略高的承接产品，资金会流向理财或跨行搬家；另一方面，存款短期化趋势加剧、活期占比走低，而银行资产端的中长期信贷和债券配置在增加，期限错配压力累积。”他说。 艾亚文说，大行重启长期产品形成“虹吸效应”，部分中小银行为了留住本地优质储户适当抬高中长期利率，但普遍设置区域限制、额度管控和起存门槛，发行总量可控，属于防御性跟涨。

2026-10-29: 长期以来，项目资本金到位偏慢，一直是制约项目开工建设、拖累配套信贷投放的突出堵点。如今，伴随新型政策性金融工具落地实施，一批重大项目建设按下了“加速键”。 新型政策性金融工具杠杆撬动作用明显。截至10月28日，2026年新型政策性金融工具全部完成投放，共计8000亿元，合计撬动项目总投资超11.5万亿元。 其中，国开行新型政策性金融工具投放3650亿元，涉及项目总投资5.5万亿元；进出口银行新型政策性金融工具投放1200亿元，拉动总投资逾1.7万亿元；农发行新型政策性金融工具投放3150亿元，涉及项目总投资约4.39万亿元。 从投向看，三家政策性银行均加大了对民间投资和经济大省的倾斜力度。 支持方向差异化互补 新型政策性金融工具于2025年设立，当年完成5000亿元投放，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。 本次8000亿元资金由三家政策性银行分头实施，三家机构立足自身职能定位，投放结构、支持方向形成差异化互补。 其中，国开行资金重点投向人工智能、数字经济、绿色低碳、消费以及铁路、民航、水运等其他领域，同时加大对民间投资和经济大省的倾斜力度。 数据显示，该行向民间投资和民间资本参与项目投放1279.9亿元，占比35.1%。向安徽、浙江、四川等11个经济体量较大省份投放2778.6亿元，占比76.1%。向人工智能、数字经济、绿色低碳、生物医药、消费等领域项目投放1790.1亿元，占比49%。 进出口银行新型政策性金融工具投放则呈现“三个突出”特征：民间投资撬动突出，将激发民间投资活力作为着力点，强化项目储备与投放联动，推动210余个民间投资及民间资本参与项目落地，放款金额占比近四成；新兴产业投放突出，锚定国家政策导向和新质生产力方向，推动220余个数字经济和人工智能等新兴产业领域项目落地，放款金额占比近五成；重点区域引领突出，充分发挥经济大省“挑大梁”作用，对11个经济体量较大省份给予倾斜支持，推动330余个项目落地，放款金额占比超七成。 农发行立足县域、下沉基层，资金重点覆盖人工智能、数字经济、低空经济、绿色低碳、消费基建等领域，项目呈现数量多、单笔额度偏小、普惠性强的特点。 据悉，农发行本轮投放落地项目数量创历年新高，占全国新工具投放项目个数的六成以上，基层可获得的政策支持覆盖面持续拓宽。此外，单个项目平均额度较小，重点扶持了一批体量适中、发展前景向好的小而美项目，让资金精准用在接地气、惠民生的实处。另外，投放重心持续向基层倾斜，市县级客户占比达63%，其中县级客户占比达45%，资金配置下沉县域市场，一大批中小项目、民生项目获得资本金支持。 稳增长核心抓手 在新工具的支持下，一大批优质项目正加速落地。 在广东，进出口银行投放90亿元支持集成电路生产基地项目建设，赋能粤港澳大湾区集成电路产业加速发展。在四川，该行投放23亿元支持市域铁路建设，以交通“硬联通”服务新时代西部大开发。在浙江，投放19亿元支持新材料项目，推动高附加值化工材料延链、强链、补链。 在人工智能领域，国开行则投放7.8亿元支持内蒙古乌兰察布集宁区优刻得数据中心、秦淮数据辉腾火山五号基地一期、世纪互联乌兰察布云智算中心基地三期3个算力基础设施项目，助推算力产业聚链成群、集群成势，支持“草原云谷”培育“智算热土”等。 联合资信研究报告认为，今年新工具的投放结构明确转向新质生产力，并同步理顺推进机制，说明工具不再只托底传统基建，而是主动补充新兴产业资本金缺口，降低民企准入门槛。政策深意在于财政金融协同，以长期低成本资本改善项目资产负债表，带动信贷与社会资本跟进。后续关键在于投后形成实物工作量、建立合理退出与风险隔离机制，避免新增隐性债务。若配套贷款与项目现金流能够闭环，该工具将成为稳增长和调结构一并推进的核心抓手。 金融数据正印证新型政策性金融工具政策效能持续释放。9月新型政策性金融工具开始投放，受此拉动，9月金融数据中委托贷款新增802亿元，企业中长期贷款9月新增8900亿元，分别创去年11月、今年4月以来新高。 中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，这可能来自基建项目的快速推进，新型政策性金融工具的落地带动配套融资。 中国社科院世经政所副所长张明认为，“十五五”时期进一步发挥新型政策性金融工具作用，对于提高政府投资效益、扩大有效投资、促进经济高质量发展具有重要意义。他撰文提出多个建议，包括健全常态化制度保障和运行机制，推动政策性金融工具由应急政策工具向常态化、转型赋能工具转变。

2026-10-29: 10月29日早盘，银行股再度走强，建设银行、工商银行、交通银行、成都银行等盘中集体创历史新高。截至午间收盘，青岛银行涨7.85%，成都银行涨6.08%，齐鲁银行涨4.49%，瑞丰银行、南京银行、重庆银行等跟涨。在国有行方面，交通银行涨2.54%、工商银行涨2.22%，建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行均涨超1%。“工农中建”四大行总市值历史首次突破10万亿。其中，工商银行总市值2.94万亿元，建设银行2.35万亿元，农业银行2.58万亿元，中国银行2.15万亿元。消息面上，惠誉评级于10月27日上调了六家中资国有银行的生存力评级。惠誉认为，中资国有银行凭借其主导性的市场地位、极强的融资实力、审慎的资产负债管理以及与政府的紧密联系，在不同经济周期中展现出了盈利能力和资产质量的稳定性。同时，惠誉评级还将中资银行经营环境评分自‘bbb-’/稳定调整至‘bbb’/稳定，反映监管的持续完善、信贷纪律加强以及影子银行风险下降。上述优势叠加经营环境的持续改善，增强了这些国有银行穿越经济周期的韧性，并支撑其生存力评级上调。目前正值A股上市银行三季报即将迎来密集披露之际，今年银行业一个最重要的边际变化是净息差的企稳。国家金融监督管理总局数据显示，2026年二季度商业银行净息差1.41%，环比回升1个基点。这是自2022年以来，商业银行净息差首次实现单季度环比增长。西部证券研报认为，这段时间，银行股表现既有绝对收益、又能跑出相对收益，一方面是宏观弱周期中上市银行中报业绩仍保持稳健，其中国有大行及个别优质城农商行盈利增速环比一季报均有改善，由绩优行带动，为板块估值中枢阶段性上修创造空间。另一方面则是三季度以来科技估值“挤泡沫”，成交缩量下，“低估+高股息+市值体量大”的银行板块成为阶段承接调仓资金的“蓄水池”，此外，成长板块轮动放缓下中高频资金或还买入银行资产做趋势套利、避险对冲。银行股的接连上涨，已经引发市场讨论起当前银行股估值是否已经过高。对此，华福证券研报认为，综合来看，当前银行股估值相较2025年并没有明显高估。一方面是本身银行业有相对稳定的盈利成长属性，带动当前银行指数上行，且PB估值明显低于上年高点；另一方面，股息率较利率也有相对比价优势，8月以来银行股也仅为“结构性上涨”，总体估值并不高。华福证券表示，从规律性上，银行股四季度一般都会有超额行情。一方面，从资金及机构行为上看，四季度临近年终考核，公募基金部分从高波动成长向低波动蓝筹切换；另一方面，年末险资提前布局开门红，对高股息资产有天然需求；除此之外，银行板块的盈利确定性较强，年末交易明年的业绩预期时不容易有预期差。

2026-10-29: IMF第四位中国籍副总裁将诞生。 国际货币基金组织（IMF）官网10月28日发布消息，IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃宣布，副总裁李波将于2026年11月30日任期结束后离任；同时提议由现任中国财政部副部长廖岷接任副总裁一职，自2026年12月1日起生效。 IMF这样评价 公开资料显示，廖岷出生于1968年12月，江西南昌人。廖岷1986年进入北京大学国民经济管理专业学习，1993年经济学专业毕业，获得硕士学位。2006年廖岷还获得英国剑桥大学工商管理硕士学位。 廖岷的工作经历主要是在央行、金融监管部门和银行业金融机构。早年间，他曾在银监会担任办公厅主任、首席新闻发言人，之后出任上海银监局党委书记、局长，在地方一线处置银行业风险、完善机构治理，积累扎实的金融监管实操经验。此后，于2016年底调任中央财办，现任财政部党组成员、副部长。 IMF在公告中表示，廖岷在财政政策与货币政策协调方面具有深厚的专业造诣。自2018年5月起，他担任中国财政部副部长，并自2023年起担任中国人民银行货币政策委员会委员。 在宣布该项任命时，格奥尔基耶娃表示：“廖岷是一位备受尊敬的政策制定者，在银行、金融监管和宏观经济治理领域拥有30多年经验。他深度参与全球宏观政策协调以及双边和多边财政、金融和贸易合作。他在国内改革与国际经济合作交汇处的经验，将成为IMF及其成员国的巨大财富。” 在多年多边财金外交实践中，廖岷在多个场合持续传递中方立场。比如，在出席第十三届巴黎论坛年会时，廖岷重点指出，中方高度重视发展中国家债务问题，在帮助发展中国家缓解债务压力过程中作出积极贡献，呼吁各方践行多边主义，坚持发展的观点，共同帮助发展中国家从根本上解决债务问题。 在出席2026年二十国集团财长和央行行长第二次会议时，廖岷表示，当前全球经济面临多重挑战，G20应坚持践行真正的多边主义，进一步加强宏观经济政策协调，推动实现更加强劲的全球增长。G20各方应维护自由贸易，促进普惠包容的经济全球化，为国际贸易和资本流动创造有利的政策环境。 第四位中国籍副总裁 这是继朱民、张涛、李波之后，IMF迎来的第四位中国籍副总裁。李波于2021年8月23日出任IMF副总裁。加入IMF前，李波曾任重庆市副市长及中国人民银行副行长等职。 IMF在公告中提到，作为副总裁，李波负责IMF约90个成员国的相关工作以及广泛的政策议题。他领导启动了IMF首项企业风险管理政策和路线图，并推动了数据治理框架的现代化。 李波还指导了数字货币和跨境支付相关工作，并牵头开展了稳定币监管的开创性工作。最近，李波牵头了人工智能相关工作，帮助将人工智能融入监督、贷款和能力建设工作。 公开资料显示，IMF的组织结构采用三层治理模式。最高权力机构是理事会，由每个成员国任命的一位理事和一位副理事组成，通常来自各国的中央银行或财政部。总裁是IMF工作人员的首脑并担任执行董事会主席，由四位副总裁协助。

2026-10-28: 又一跨境再保险政策红利落地，助力上海国际再保险中心建设从“风险全球保”走向到“资产全球配”。第一财经记者从10月28日召开的2026上海国际再保险会议开幕式上获悉，上海市委金融办、国家金融监督管理总局上海监管局、中国人民银行上海总部、国家外汇管理局上海市分局联合发布《跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点实施办法》，被业内称为“外来外用”的政策由此进入实操阶段。据悉，此次试点主体面向境内保险机构，试点机构及其分支机构通过再保交易中心完成场内交易形成的跨境再保险分入业务净收入，可以按照保险资金境外投资监管规定开展境外投资。试点还打通了境内保险机构资金全球化配置通道，推动上海完成从“风险全球保”到“资产全球配”的闭环。人保财险、太保产险、平安产险、中再产险四家险企为首批试点机构，工商银行、中国银行、建设银行为首批合作银行。跨境再保险分入业务，是由境内保险机构承接离岸风险、收取境外保险机构保费的再保险业务。此类业务是我国再保险市场参与全球再保险市场风险分散的重要形式。工商银行上海市分行10月28日在官方微信公众号发文表示，再保险“外来外用”便利化政策是上海国际再保险中心建设的重要制度突破。该试点方案设置专项投资额度规模10亿美元，不占用保险机构现有QDII额度，为跨境再保险资金“引进来、用出去”开辟了全新通道。全球保险业评级机构贝氏评级亚太区CEO罗伯特·柯蒂斯（Robert Curtis）在接受第一财经记者采访时表示，“外来外用”政策中的“外来”，指境内再保险机构承接的跨境再保险分入业务——即从境外分出公司手中接下的国际风险。“外用”，指这些分入业务所归集的保费资金，通过专项额度支持机构用于境外投资。“它要解决的，是中国再保险市场长期存在的一个结构性矛盾：风险可以‘保进来’，但对应资金难以高效‘配出去’——即国内保司可以写入国际外币再保保费，但外币的再保保费由于我国现行的外币管制和QDII额度约束，无法灵活投资于对应的境外外币资产。”罗伯特·柯蒂斯说，跨境再保险分入所归集的资金，如果无法灵活出境运用，境内保险机构承接国际风险的意愿和能力就会受到抑制，国际保费量难以持续做大，不利于中资保险机构的海外营收扩张。中国再保副董事长、总裁朱晓云在开幕式上表示，“外来外用”试点政策拓宽了跨境再保险分入业务收入的全球资产配置渠道，将极大提升境内机构参与全球市场的积极性与竞争力。罗伯特·柯蒂斯评价道，再保险分入资金具有负债属性，需要与之匹配的全球投资渠道来管理久期和汇率风险。允许“外用”，使保险机构能够对承接的国际风险进行更完整的资产端管理，而不是把资金沉淀在境内、被动承受币种和收益错配。同时，对境外分出公司而言，分入机构能否提供有竞争力的条款和资金效率（包括交易和清算效率，以及跨境业务成本），是选择交易对手的重要考量。“外来外用”形成闭环后，临港作为国际再保险功能区的综合服务能力提升，有助于吸引更多跨境分入业务落地。而对于中资保险机构而言，“外来外用”提供了一个在自贸区框架下先行先试的通道，使它们能够在可控环境中积累全球资产配置和跨境风险管理经验。据悉，上海市委金融办、上海金融监管局、人民银行上海总部、外汇局上海市分局等相关方表示将建立“跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点联合工作机制”，有序推动试点工作开展。

2026-10-28: 冰火一季后，公募行业上演了一场万亿级别的盈亏反转。 二季度盈利近2万亿元的盛况犹在眼前，公募行业三季度合计亏损超1.53万亿元，刷新行业单季亏损历史高点。巨大的数字落差背后，是每一位基金持有人真切感受到的净值震荡。至此，公募行业年内累计盈利2040亿元。 市场调整是盈亏反转的直接底色，指数走弱之下，当季亏损压力高度集中于权益赛道。其中电子、通信板块深度回调，重仓科技赛道的主动权益基金成为亏损主力，单季亏损数十亿乃至上百亿；医药、红利板块逆势抗跌，部分产品斩获可观收益。 面对拥挤交易的反噬，超六成主动权益基金选择下调仓位控回撤，多位基金经理在季报中重新审视组合均衡性，反思短期交易风险。有基金经理表示，市场的剧烈调整反映出此前AI交易过度拥挤且结构上存在严重失衡，但科技板块的市场主线地位并未被颠覆。 盈利高台骤然回落 今年三季度，A股市场高位震荡后迎来持续调整。数据显示，截至9月30日，上证指数当季下跌6.16%，年内回报从上季度末的涨超3%到跌超3%；万得偏股混合型基金指数单季度下跌13.41%，全市场869只基金产品（仅计算初始基金，下同）同期跌超30%。 市场赚钱效应快速退潮，公募的利润规模随之大幅缩水。第一财经根据Wind数据统计，三季度公募基金管理人旗下产品利润合计亏损超过1.53万亿元，结束了二季度盈利近2万亿元（1.94万亿元）的高位表现。至此，公募基金今年以来的基金利润总额达到2040亿元。 值得注意的是，这1.53万亿元的亏损，已突破2022年一季度亏超1.3万亿元的表现，创下公募单季度亏损新高。对比去年同期，行业盈利2.08万亿元创下历史盈利峰值，市场冷暖一目了然。 总量反转之下，亏损并非均匀分布。 从产品类型看，亏损高度集中在与股市相关度最高的权益方向。混合型和股票型基金合计亏损超过1.52万亿元。在上一季度的1.72万亿元盈利对冲下，权益基金今年前三季度的基金利润合计亏损127亿元。 从其他类型产品来看，债券型基金在这一季度亏损金额超过184亿元，结束了此前连续5个季度的盈利。此外，QDII基金、FOF基金也出现一定亏损，基金利润分别为-367、亿元、-94亿元。 整体而言，全市场仅有少数品类守住正收益，其中货币市场型基金、另类投资基金、REITs分别贡献419亿元、136亿元、10亿元。 产品端的亏损格局，直接映射到基金管理人的成绩单上。数据显示，在164家有数据的机构中，136家基金公司三季度基金利润为负，占比超过八成。亏损较多的是权益占比较高的基金公司，有32家基金管理人单季度亏损超过100亿元。 如易方达基金、华夏基金旗下产品在三季度的亏损均超过1700亿元，依托二季度丰厚收益，前者年内总盈利仍达到312亿元，后者则由盈转亏至-144亿元。广发基金、嘉实基金旗下产品在三季度的亏损均超过700亿元。 冰火两重天之下，全市场11家机构为持有人赚钱超过1亿元，中泰资管以8.71亿元拔得头筹，成为当季赚钱最多的基金管理人；上银基金、鑫元基金紧随其后，同期分别为6.35亿元、4.48亿元。 一位基金业内人士表示，基金利润由管理规模、市场行情、产品业绩与持仓结构共同决定。权益基金净值随市场剧烈波动，利润受行情扰动最为明显。头部公司权益资产体量更大，行情上行时收益领跑，市场回调时亏损也自然排在前列。 主动权益内部分化 总量亏损之下，主动权益基金是亏损的“震中”。 据第一财经统计，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）在三季度亏损8905亿元，刷新单季度历史次低水平。不过因二季度超万亿元的高额盈利，该类产品年内仍维持盈利状态，年内基金利润累计近1494亿元。 就三季度而言，在已有数据的4888只主动权益基金中，当季实现盈利的基金有1184只，占比不到四分之一。其中，盈利超过5亿元的产品只有14只，大多是重仓医药生物、银行、食品饮料等方向。 具体而言，中欧医疗健康以24.83亿元成为第三季度赚钱最多的主动权益产品，中欧医疗创新、重仓银行板块的银华富裕主题则均超过10亿元。此外，还有招商医药健康产业、工银前沿医疗、永赢医药创新智选等产品。 相比而言，亏钱的那一头则更为“惊人”。有24只主动权益基金单季度亏损超过50亿元，且重仓的第一大行业均为电子、通信等科技板块。如东方人工智能主题当季亏损超过130亿元，银华集成电路、永赢先锋半导体智选也亏超百亿。 这种两极分化并非偶然，而是行情的直接投影。三季度以来，A股走出了“高低切换”的极致行情，曾经独占流量与资金的科技赛道突然开始“掉队”。在申万一级行业中，申万电子、通信板块仅7月就大跌超30%，当季分别下跌32.65%、28.72%。 而医药、周期等板块逐渐抬头，煤炭板块以19.29%的季度涨幅领跑，石油石化、农林牧渔板块同期均涨超15%，银行、医药生物板块连续三个月保持上涨态势，当季分别上涨14.56%、10.12%。 赛道分化之下，各类主题基金业绩走势出现显著两极分化。Wind数据显示，三季度有10只主动权益基金上涨超过30%，其中9只基金的第一大重仓方向指向医药生物板块，如招商前沿医疗保健A区间上涨46.6%。 而同期亏损超过三成的基金则有664只之多，552只产品的第一大重仓方向为电子、通信板块。跌幅最多的中航卓越领航A，区间回撤达到48.29%；而在上半年实现业绩翻倍的基金中，东吴多策略A、东方阿尔法科技智选A等5只产品单季跌超40%。 “三季度几乎是上半年的镜像。”一位头部机构的主动权益基金经理如此总结。在他看来，三季度市场的调整，本质上是对前期AI相关行业及个股拥挤度的一次出清与风格再平衡，而非基本面的逆转。 AI主线未弃但更重验证 从7月的急跌、8月的超跌修复，再到9月的缩量回落，A股市场进入四季度仍保持震荡态势。在此背景下，后续走势与调仓方向成为投资者关注焦点，基金经理在最新季报中纷纷释放对市场的判断与布局思路。那么，未来行情的主线脉络是否出现变化？ 从多份三季报来看，不少基金经理表示，持续认可和看好AI产业的长期发展趋势，同时也更加注重组合的风险管理与攻守平衡。第一财经对比近两季的数据发现，在有最近两期数据的4775只主动权益产品中，超六成产品在三季度降低了仓位。 其中，仓位降低最多的是富国新收益A，该产品是一只灵活配置型基金，最新的股票市值占基金资产净值比为15.55%，比二季度末的71.07%大幅减少了55.52个百分点，刷新最近三年的季度最低。 “基于绝对收益策略，在6月份关注到科技行业内部潜在风险因素后，以及后续关注到美国通胀预期上行等宏观风险因素，即开始逐步减仓。”富国新收益基金经理于渤也在季报中表示，特别是对科技股持仓进行减仓，整体仓位在三季度明显下降，同时少量增配银行和医药，使得持仓结构更为均衡。 于渤坦言，主要是利用降仓和调结构来应对市场波动，努力控制组合的回撤。在她看来，未来风险和机会共存，且机会大于风险。科技行业上行趋势仍在，股票已经回调明显，待风险因素逐步释放后，市值和估值都更具吸引力。 有人降仓控回撤，也有人小幅减仓但维持高仓位，选择在波动中守住长期逻辑。 知名基金经理谢治宇管理的兴全合润仅小幅减仓，股票仓位依旧保持九成以上。他表示，持续高度认可和看好AI产业的长期发展趋势。在他看来，海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。 “我们更关注AI产业的长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期预期。”谢治宇表示，未来将继续以较长周期持续跟踪公司核心竞争力变化趋势，持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会。 此外，亦有基金经理在调整中逆势加仓。例如百亿基金经理任桀，他将永赢科技智选的仓位从78.91%增至84.46%。他表示，随着部分优质个股性价比提升，适当提升了仓位；此后继续调整结构，更多向云计算产业链中最贴近下游客户、市场份额持续提升、当前市场价格预期较低的标的集中。

2026-10-28: 10月27日，国际评级机构惠誉评级对中国六大国有银行进行了评级行动，在确认这几家银行的长期外币发行人主体评级的同时，上调了生存力评级。据第一财经了解，行业改革进展是推动中国银行业经营环境评分及生存力评级上调的主要因素，背后是经营环境和经营韧性的双重改善。 值得注意的是，近期伴随资本市场持续调整，避险资金持续涌入银行等红利资产，多家国有大行股价频创新高，这与海外头部大行的表现形成鲜明对比。在机构人士看来，这种全球分化背后反映了财政政策、利率和信用周期的差异，但伴随国内银行股被避险资金推至高位，这种分化也将成为一种风险提示。 上调生存力评级背后 此次评级行动中，惠誉确认工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的长期外币发行人主体评级为“A”，短期发行人主体评级为“F1+”，以及政府支持评级为“a”，并维持长期发行人主体评级的展望为稳定。同时，惠誉将工行、农行、中行、建行四大行生存力评级自“bbb”上调至“bbb+”；将邮储银行生存力评级自“bbb-”上调至“bbb”；将交行的生存力评级自“bb+”上调至“bbb-”。 按照惠誉官方定义，生存力评级(Viability Ratings)衡量的是银行或非银行金融机构的“内在信用水平”（Intrinsic Credit Worthiness），反映了惠誉对该主体经营失败的可能性的看法，后者包括发生违约、需要非常规的重大支持或需强制减记次级债务等极端情况。惠誉强调，生存力评级充分反映了金融机构面临的来自其运营环境的风险。 那么，此番调整背后是何考虑？惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如表示，惠誉评级已将中国银行业的经营环境评分（OE）从"bbb-"上调至"bbb"，反映出监管持续强化、信贷纪律改善以及影子银行风险下降。这些持续性的改善增强了银行的跨周期韧性，并支持了惠誉27日对中国六大国有银行生存力评级的上调。 惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超也表示：“尽管经济存在波动，中资国有银行凭借其主导性的市场地位、极强的融资实力、审慎的资产负债管理以及与政府的紧密联系，在不同经济周期中展现出了盈利能力和资产质量的稳定性。上述优势叠加经营环境的持续改善，增强了这些国有银行穿越经济周期的韧性，并支撑其生存力评级上调。” 具体来看，惠誉评级作出上述评级调整主要基于三方面原因。首先是监管层面，包括理财产品和委外投资的清理整顿，以及不良资产的持续处置等提高了影子银行活动的透明度，并降低了传染性风险。“理财产品已更加聚焦于终端投资者，向净值化结构的转型以及同业交叉持有的消除，也降低了隐性担保和风险传染的可能性。除此之外，中国与国际监管标准更紧密接轨，强化了银行的资产质量认定以及风险和资本管理实践。”薛慧如说。 信贷扩张放缓以及小型银行整合加速，有助于加强信贷纪律并降低尾部风险。“行业贷款同比增速已由2024至2025年间的7%以及2023年之前的两位数水平，放缓至2026年上半年的5%。”薛慧如判断，2026～2028年中国银行业贷款增速将与名义GDP增速大体保持一致。徐雯超也强调，信贷增速放缓及信贷结构改善，反映出遏制过度放贷、促进经济更可持续增长的监管导向，这应有助于在中期内控制系统性风险并稳定杠杆水平。 最后，中国人均GDP的稳步提升也助力经营环境评分上调。徐雯超称，中国经济体量庞大且多元化，在全球贸易中发挥不可或缺的作用，且外部融资条件稳健，这些因素已反映在中国“A/稳定”的主权信用评级中，也将带来更强的金融和经济稳定性，并为中资银行的经营环境提供支撑。 以工农中建四大行为例，在驱动VR评级上调的几个关键因素中，工行、农行、建行、中行的风险状况、资产质量、融资与流动性评分均从“bbb”上调至“bbb+”。同时，农业银行、中国银行资本化和杠杆评分因国家注资等因素从“bbb-”上调至“bbb”，提升后与工行、建行评分持平。 邮储银行资产质量评分也从“bbb-”上调至“bbb”，风险状况、资本化和杠杆评分则从“bb+”上调至“bbb-”。交通银行各项驱动因素改善明显，惠誉将其业务状况、融资与流动性评分从“bbb-”上调至“bbb”，风险状况、资产质量、资本化和杠杆评分从“bb+”上调至“bbb-”，盈利能力评分则从“bb”上调至“bb+”。 记者注意到，除国有大行外，惠誉今年以来曾将中信银行长期外币发行人违约评级从“BBB+”上调至“A-”，并对5家股份制银行集中采取了评级行动，包括上调兴业银行、浦发银行的长期外币发行人违约评级，并上调招商银行、中信银行、光大银行、兴业银行、浦发银行的生存力评级。 其他国际评级机构也有类似动作。以标普为例，今年9月，因中国经济韧性增强，标普对中国多家银行采取评级行动：上调了4家中资银行及其核心子公司的评级，包括以及交通银行、浦发银行、民生银行、华夏银行及旗下部分子公司；并将中信银行及信银香港的评级展望调整为正面，同时确认了包括其余5家国有大行在内的15家中资银行及其子公司的评级，并上调其中8家银行的个体信用状况评估（SACP）。 标普在评级报告中表示，中国的科技进步和厚实的财务储备增强了世界第二大经济体及其银行系统应对经济冲击和地缘政治冲击的韧性，因此调整对中国银行业所面临经济风险的评估，进而将其银行业国别风险评估（BICRA）从第“6”组调整至代表风险更低的第“5”组。 全球大行上演“东升西落” 单从评级来看，基于宏观环境及市场结构、主权评级、业务多元化等多维度的差异，目前中资银行国际评级整体仍低于欧美等海外头部商业银行。不过，随着国际局势变化和资本市场调整，近期全球银行股股价反向上演着“冰火两重天”——A股银行股逆势上行，多家大型银行股价续创新高，港美股市场上国际大行则多数震荡下行，投资回报分化。 这也成为惠誉此番上调六大行生存力评级引起广泛关注的一个重要原因。以港股市场为例，10月28日，伴随市场情绪升温，加上财报披露干扰，渣打集团、汇丰控股分别收涨7.64%、0.97%。不过，8月以来，二者累计下跌6.86%、18.99%，后者在港股银行股中领跌。美股方面，汇丰控股、巴克莱银行等8月以来跌幅超过15%，德意志银行、花旗集团、摩根大通等整体也呈震荡下跌态势。 另一边，中资银行股再度成为市场调整中的避风港，“跷跷板”剧情自7月以来反复上演，进入9月下旬则明显加速，其间包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行这4家国有大行在内，多只银行股多次刷新历史最高点。 首先看A股市场，9月下旬以来，科技板块开启一轮快速下跌，仅9月22日以来的22个交易日中，上证指数跌了6.8%，创业板指数、科创50均跌超22%。同期，中证银行指数上涨3.6%。自7月初触及6602.05点阶段性低位以来，中证银行指数已上涨17%，同期科创50下跌超过40%，几家国有大行均实现了20%甚至30%以上的累计涨幅。 不只是A股市场，9月以来，港股科技板块也遭遇重挫，内银股同样成为弱市中的避风港。以国有大行为例，7月以来，6家国有大行股价均涨超20%，农业银行、建设银行、交通银行涨幅均在26%以上，明显跑赢恒生指数、恒生科技指数，后者7月以来回撤超过13%。 如何理解全球银行股在科技回调背景下的“东升西落”？“中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征。”中金公司银行业首席分析师林英奇认为，这背后反映了宏微观因素的多重差异定价。 首先看财政方面，他表示，同样是政府加杠杆，海外财政扩张面临通胀和利率上行压力，而中国财政政策更加注重化解存量风险，近期房贷贴息和PSL降息扩围等政策进一步支持信贷需求修复。 其次是利率周期差异。“利率上行初期有利于欧美银行息差扩张，但随着利率维持高位，债券浮亏和信用成本压力逐步显现。2026年二季度末，美国商业银行债券未实现损失约3267亿美元。相比之下，中国利率环境相对平稳，近年来债券投资收益对银行盈利形成支持，未来盈利改善则更加依赖净息差企稳和信贷需求恢复。”他说。 最后，他还提到了信贷周期差异背后的扩张空间和风险差异，以及盈利与估值差异。林英奇表示，今年上半年，美国、欧元区银行业净利润分别同比增长约21%和11%，高于中国上市银行的3%，海外银行盈利能力仍然较强，但这已一定程度反映在估值中，中国上市银行A、H股PB低于欧美银行。 不过，随着国内银行股节节攀升，加上科技回调持续多时，已有机构人士提示风险。有资深投资人士表示，短期来看，随着银行股股价上涨，高股息优势已有明显削弱，市场上已有更多性价比更优的选择。

2026-10-28: 当前，人工智能大模型、智能算力正在重塑金融基础设施的发展逻辑。金融业高水平对外开放与科技自立自强双向并行，既要对接全球市场规则，也须夯实安全可控的金融信创底座。 10月23日，陆家嘴金融沙龙2026年第37期以“AI时代金融基础设施的创新与信创实践”为主题，围绕智能资金运营、多资产数据底座、全球交易所数字化连接、国产算力与金融核心系统建设等方向，邀请政府部门、金融机构、交易所、科技企业代表开展深度交流，共同探讨AI时代金融基础设施的创新路径与实践经验。 从“人找信息”到“系统驱动”：FICC交易能力的AI化重构 中国债券市场的体量在过去十年间经历了跃迁式增长。平安银行资金运营中心总经理钱鑫提供了一组数据对比：2014年债券托管存量约35万亿元，如今已接近209万亿元。但在他看来，规模不等于深度——大额交易能否以合理成本成交，市场承压时报价是否持续，买入后能否融资、对冲并顺利退出，才是衡量市场深度的重要标尺。 谈到AI对FICC交易的价值和影响，钱鑫表示，市场规模扩张，需要与之匹配的报价、执行和风险管理能力，而这首先要求交易生产方式发生变化。FICC市场以OTC（场外市场）为主，过去交易员依靠点对点沟通，解决了早期市场中的信任与信息问题，也积累了宝贵经验；但当客户、品种和渠道不断增加，依靠人工串联和线性扩员的处理方式逐渐遇到瓶颈。技术因此开始进入交易生产核心：定价引擎直接产出报价，执行系统连接行情、库存与风险，更多检查前移到报价和执行环节，原本依靠人工衔接的信息与判断，逐步沉淀为系统可以持续调用的规则、模型和流程，由机器处理标准环节、人工守住关键节点。 AI的作用也不止于对客询价。钱鑫介绍，机构内部正在探索从个人助手到协同工作流，再到交易闭环的能力建设：个人助手帮助交易员查找资料、总结信息、形成建议；工作流进一步连接数据、模型、控制、执行与反馈；交易闭环则将信息获取、信号生成、策略制定、策略执行与复盘优化贯通，让真实交易结果进入下一轮决策，持续改进模型、策略与执行。 在他看来，复盘是闭环中最容易被低估的环节。交易记录不能只保留时间、价格、数量和盈亏，还要保存当时可见的信息、观点、仓位安排与交易成本。他将决策质量与交易结果严格区分，在金融市场这一高噪声、低信息的环境中，回传信息必须包含是否成交、滑点、约束条件等完整维度，模型与流程的更新则应经过验证与审批后再进入生产。 钱鑫进一步提出，FICC交易需要Q-Quant与P-Quant两类能力互补：Q-Quant侧重专业定价与风险管理，从现金流、收益率曲线和风险因子出发，回答合理价格、风险敞口与对冲安排等问题；P-Quant则利用价格、成交和盘口等数据，研究市场变化、交易信号、流动性与成交概率。前者判断价值，后者判断可成交条件，两类能力结合，共同服务交易决策、智能做市与执行优化。 从“重复开发”到“可复用能力”：多资产管理的数据与计算底座 如果说钱鑫回答的是“交易端如何用AI”，DolphinDB创始人、CEO周小华聚焦的则是更底层的问题：当金融机构同时管理股票、债券、外汇、商品和衍生品，数据、计算与业务逻辑如何在同一个底座上协同？ 周小华将思路概括为三个层次：统一的数据与计算底座，解决多资产数据组织、海量计算与实时业务处理；将定价、回测、风险等共性逻辑沉淀为可复用的中间件；由业务专家与工程师指导AI Agent灵活组合这些能力，快速构建满足不同机构需求的业务应用。 “数据层的核心挑战不在于‘存’，而在于‘理解’”。周小华表示，多资产数据不能简单堆砌成数百张关系表或一张包含数百个字段的大宽表，股票、债券、利率互换、期权具有不同的属性、现金流规则和定价方法。更合理的方式是采用面向金融资产的对象模型，将差异封装在对象内部，通过标准化接口提供定价、现金流计算与风险度量等能力。 “AI不会替代金融基础设施，但会改变其使用方式与金融应用的建设方式”，在周小华看来，未来，AI Agent不仅能回答问题，还可查询数据、调用工具、执行计算，并将多个步骤组织成完整业务流程。 他介绍，其公司在重点推进几方面工作。首先，让AI找得到数据，也理解数据。公司支持关系、时序、文本、向量、特征等多种数据类型，数据既可汇聚到平台使用，也可保留在原有系统中通过接口访问。公司的平台正在建设全局数据目录，统一组织内外部数据资源，让AI发现数据的来源、位置、结构与访问方式。但他强调，找到数据不等于理解数据。为此，公司正与头部金融机构共同探讨金融本体，通过金融语义层统一描述金融对象、业务关系、指标口径与计算规则，让AI不仅理解数据结构，也理解背后的业务含义。 他指出，金融业务对准确性和可靠性要求极高，AI临时生成的代码即便能够运行，也不代表计算方法符合业务规则。因此，更稳妥的做法是让AI直接调用经过验证的金融函数与业务中间件。例如，完成一次组合风险分析时，AI可一次调用数据查询、曲线构建、定价估值与风险计量等能力：AI负责需求理解与流程组织，底层平台负责高效、可靠地执行计算，这样既能减少重复开发和计算错误，也能满足生产系统对性能的要求。 从数智化到区块链融合：债券基础设施的科技赋能新路径 中央结算公司上海总部运营支持部副总经理鲍欢琛则围绕人工智能与区块链两类技术，带来《金融科技赋能债券业务--金融基础设施的实践与探索》的主题分享。 人工智能如何赋能债券发行管理？他指出，随着市场规模扩大、交易复杂度提升，发行前、中、后各环节都需提升质效、增强风险防控。人工智能在数据处理、模式识别和自主学习方面优势明显，可探索推动应用从单一场景向多场景耦合延伸，贯通债券发行管理的全流程。 在区块链应用方面，鲍欢琛提出以“三个融合”为切入点。 首先，探索推动链上数字债券体系与传统簿记体系融合。探索在现有债券发行环节应用区块链的基础上，进一步向交易结算、登记托管、担保品管理、付息兑付等业务延伸，构建由智能合约全链条驱动的数字金融基础设施新形态。同时，研究区块链技术在不同券种、境内外业务中的应用，深化自贸离岸债、绿债、科创债等品种实践，建立传统系统与区块链平台之间的数据同步和业务衔接机制。 其次，探索推进数字债券与数字货币融合。鲍欢琛表示，两者同属广义数字资产，在技术架构和交收逻辑上天然契合。他建议，未来可以研究推动区块链数字债券平台与央行数字货币系统对接，并在自贸离岸债等场景下开展验证。通过标准化接口和模块化设计，一点接入，按需定制，逐步丰富数字人民币应用场景；并依托智能合约实现券款实时同步交收，提升结算效率。 此外，探索推动“中债链”与实物链融合。随着数字债券从单一链上场景向多业务生态延伸，可研究探索“中债链”与国家区块链网络（上海枢纽）等跨链连接，拓展区块链在融资、抵质押、担保品管理、供应链金融等场景的应用，推动金融资产、资金和业务数据在不同基础设施之间安全可信流转。同时，探索“中债链”与实物链、企业身份认证、金融数据可信验证、司法存证等城市级服务有序衔接，在依法合规、数据安全和隐私保护前提下，推动金融业务与城市级数字基础设施协同联动，更好服务上海国际金融中心和数字城市建设。 可信数据是可信AI的必要基础，但不是充分条件 伦敦证券交易所集团北亚太区董事总经理兼中国区总裁陈芳带来的则是一个更具约束性的前提：在金融行业，AI时代金融行业更应强调的关键词不是“智能”，而是“信任”。 陈芳直言，金融行业有一个非常特殊的要求——“AI可以生成答案，但金融机构需具备核验和解释能力；AI可以辅助决策，但最终责任仍由金融机构承担”。在她看来，衡量AI的价值不能仅关注处理速度，更要聚焦分析质量、使用成本和风险控制是否得到有效改善。金融基础设施正从“数据基础设施”迈向“智能基础设施”，但这一跃迁的前提是可信数据。 她将可信数据拆解为四个维度：金融语义的清晰度；数据的来源的可追溯性；数据使用的授权；关键计算的可验证性。 在陈芳看来，可信数据是可信AI的必要基础，但不是充分条件。从可信数据走到可信AI，还需要模型验证、持续监测、人工监督与清晰的责任分工。她强调，信任不是标签，而是一套贯穿数据、模型、流程和问责的机制。 结合中国市场业务特点，陈芳认为AI应用面临三方面机遇：一是财富管理、移动支付、普惠金融等丰富场景提供了实践空间，已有数字化基础有助于机构寻找人机协同的切入点；二是数据能力须与模型能力同步建设，机构需重视数据资产、数据质量、金融知识组织和数据治理；三是自主创新、开放合作与风险治理需统筹推进，信创建设不仅涉及技术选型，更涉及业务适配和关键能力可控性。 在她看来，AI正在为金融机构带来新的国际化机遇。投研团队借助AI降低跨市场、跨资产类别的信息整理成本，把更多时间留给专业判断与验证；高质量全球数据和专业分析能力，正成为理解市场差异、识别风险与机会的重要支撑。 她同时提醒，信息处理更便捷，并不意味着市场差异、数据许可和监管要求会自动消失。为此，她建议金融机构建设可信数据体系，从高价值业务流程切入，坚持开放合作与自主可控并重。 从“模型竞赛”到“Token经济”：国产算力底座的协同进化 当AI从模型能力竞争进入以Token产出效率为核心生产要素的新阶段，算力基础设施的形态也在发生深刻变化。 海光信息智能计算产品副总经理张君威作出如下判断：在Agent时代，CPU（中央处理器）正在成为任务的大脑，承担任务规划、工具调用、多轮推理与长上下文管理，而这些任务需要CPU与GPU（图形处理器）协同完成。客户不再只询问“是否支持某个框架”，而是追问芯片算力、带宽、互连能力、PD分离部署方案，以及不同时延下的吞吐表现。 在产品布局中，这一判断对应着两条并行推进的芯片路线。张君威介绍，其所在企业同时拥有C86架构的CPU与GPGPU架构的DCU（深度计算处理器），两者均通过国家测试认证。他坦言，去年公司参加DCU国测时，从应用场景到软件栈兼容与实现，再到芯片架构与设计的层层分析，让他印象深刻。“这不仅是一个名单，也是对自主可控技术能力的认可。” 在张君威看来，AI时代的竞争不只是芯片算力的竞争，更是芯片、软件与生态综合能力的竞争。其所在企业构建了从底层驱动到模型服务的完整软件栈：DTK提供底层驱动与统一内存管理，兼容ROCm与CUDA编程接口；DAS作为面向AI的算子库与框架优化层，支持训练与推理任务，并采取全面开源策略；DAP则实现模型开箱即用，提供Token服务与调用API。三层软件栈之上，其所在企业已具备大模型训练能力，其CPU与DCU已应用于全国产十万卡AI超集群，与国内模型厂商合作开展后训练，收敛相对误差小于千分之一，有效训练时间超过96%。在推理侧，公司支持PD分离、AFD分离等多种部署方案，并可通过量化为企业压降算力成本。 张君威透露，海光的算力产品已在多家金融机构落地。面对模型厂商每一两个月就发布新模型的快速迭代节奏，他强调，未来的竞争不是一次性的性能竞争，而是持续跟随模型演进、持续优化软件、持续服务客户。“模型、软件、芯片三者协同，才能形成完整的AI计算基础设施。” “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-28: 和市场此前预期一致，上市险企三季报的净利润和新业务价值纷纷出现负增长。中国太保10月28日发布的三季报显示，受资本市场波动影响，其前三季度的归母净利润为364.03亿元，同比下降20.3%，其中第三季度同比下降68.4%。不过，剔除了短期投资波动和一次性项目等因素后，在更能体现保险公司真实经营能力程度的归母营运利润方面，中国太保前三季度实现同比增长5.6%至300.81亿元。值得一提的是，目前中国太保的分红政策已锚定营运利润而非净利润。从投资业绩来看，截至三季度末，中国太保投资资产约为3.24万亿元，较上年末增长6.4%。前三季度，中国太保未年化净投资收益率为2.4%，同比微降0.2个百分点；未年化总投资收益率为2.5%，同比下降2.7个百分点。中国太保表示，面对低利率环境及资本市场波动，公司的对策是积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，坚持核心加卫星的权益投资策略，推进资产多元化配置。寿险方面，太保寿险实现规模保费2676.51亿元，同比增长1.4%。新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。方正证券表示，上市险企三季报新业务价值的普跌一方面是因为去年的高基数所致，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。分渠道看，太保寿险代理人渠道价值保持稳健增长；银保渠道受上年同期高基数、产品结构阶段性变化及市场环境变化等因素影响，价值增速表现承压。产险方面，大灾风险下中国太保的综合成本率依然实现了同比1.4个百分点的优化，至96.2%。中国太保表示，这是由于公司优化风险减量管理体系，精准研判提前预警，防灾应灾处置能力提升。

2026-10-28: 10月28日，中国平安公布三季报，财报显示：2026年前三季度，中国平安归属于母公司股东的营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；基本每股营运收益7.23元，同比增长9.2%。截至三季度末，归属于母公司股东净资产10443.66亿元，较年初增长4.4%。 在寿险及健康险业务方面，2026年前三季度，寿险及健康险业务营运利润872.38亿元，同比增长5.7%。多元渠道协同发展，2026年前三季度，非代理人渠道新业务价值贡献占比36.9%，同比提升1.8个百分点，社区金融服务渠道存续客户全缴次继续率同比提升1.6个百分点。代理人渠道2026年前三季度新增人力中，大专及以上人力占比66.3%，同比提升6.5个百分点。中国平安持续推进长交期产品转型，主动优化交期结构，2026年前三季度，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10个百分点。 在财产保险业务方面，2026年前三季度，平安产险原保险保费收入2652.15亿元，同比增长3.5%，其中新能源车险原保险保费收入同比增长21.2%；保险服务收入2630.35亿元，同比增长3.8%；整体综合成本率95.6%，同比优化1.4个百分点。 在保险资金投资方面，截至2026年9月30日，保险资金投资组合规模6.83万亿元，较年初增长5.2%。近10年平均净投资收益率4.8%，近10年平均综合投资收益率4.9%。 在银行业务方面，2026年前三季度，平安银行实现营业收入1031.00亿元，同比增长2.4%；实现净利润391.86亿元，同比增长2.2%。截至2026年9月30日，平安银行不良贷款率1.05%，拨备覆盖率214.75%；核心一级资本充足率9.61%，较年初上升0.25个百分点。 中国平安持续推动综合金融模式，三季报显示：截至2026年9月30日，平安个人客户数近2.56亿，较年初增长1.9%；客均持有合同2.95个，较年初增长0.3%。价值客户数达4151万，较年初增长3.1%，高于个人客户数整体增速。过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99%。 另外，今年中国平安全面深化“AI in ALL”。2026年 9月，平安Token日均消耗超3300亿，较2025年12月增长超10倍；单位算力Token产出提升509%，单位Token成本下降81%，以更高效率、更低成本支撑AI规模化应用，加速创造业务价值。

2026-10-27: 股市缩量调整之际，债市悄然续写慢牛。周二债市延续强势行情，10年期、30年期国债分别下行超过1BP、2BP，刷新阶段性低点。 在机构资金涌入债市之际，央行日前宣布设立债市非银大额赎回互换便利引起市场关注，但市场上也不乏误解，其中包括“托底”债市、固收理财等资管产品实现“变相保本”等。 综合央行表态和业内专家分析来看，作为一项仅限于特定情境下使用的新工具，债市互换便利是为机构增加一条融资路径争取应对赎回的时间，有助于阻断“债券下跌—理财赎回—被动抛售”的负反馈，债市定价变化本身不在央行“托底”之列。 超长债利率下破2.05% 周二A股市场继续缩量调整，主要股指集体收跌。而另一边，中国银行间债市持续升温。 截至收盘，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.44%报118.530元，10年期主力合约涨0.11%报110.005元，5年期主力合约涨0.05%报106.845元，2年期主力合约涨0.01%报102.706元。 现券方面，银行间主要利率债收益率纷纷下行，长债利率刷新年内前低。截至发稿，30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行2.1BP报2.046%，10年期国债“26附息国债16”收益率下行1.1BP报1.615%，10年期国开债“26国开05”收益率下行1.05BP报1.6555%。 回顾10月以来，10年期国债收益率从1.68%以上逐步走低，累计下行6.7BP，30年期国债收益率也从2.13%附近下行超过8BP。但综合当前宏观经济修复情况、流动性环境、资本市场表现等因素来看，机构对四季度债市表现整体谨慎偏乐观。 拉长时间来看，7月以来，资本市场陷入震荡调整，前期热门科技板块波动加大。股债“跷跷板”效应下，机构配置行为已有变化。银行业理财登记托管中心日前发布的理财市场三季报显示，截至今年三季度末，全市场理财产品存续规模为35.37万亿元，同比增加10.08%，较上半年末环比增加1.71万亿元。其中，固收类产品规模、占比较上半年末双增，混合类产品规模持平，占比则从3.18%降至3.03%。 在国盛证券固收首席分析师杨业伟看来，三季度理财延续较强增长，与债市走强、权益调整、比价优势有关。华泰证券固收首席分析师张继强也提到，近日的股市下跌推动资金流入债市避险，国债ETF和货币类产品较为明显。 在此背景下，机构对超长债收益率目标点位的判断也逐步下移。财通证券固收分析师隋修平对比海外情况分析称：“在经济全面上行之前，30年期和10年期国债利差在10~50BP都是合适的，而考虑到明年的置换债供给缺位、权益市场偏弱等因素，利差水平可以先向30BP展望，也就意味着即使10年国债不动，30年国债也可以看到1.9%。”不过也有机构人士提示，接下来止盈情绪可能会升温。 “基本面和融资需求决定债市风险仍不大，但鉴于债市赔率降低、监管态度有变化，避险资金的交易属性决定其随时可能撤出。”张继强提示，未来两周需重点关注资金面，上周五MLF（中期借贷便利）已经缩量，如果出现大行融出和资金面收敛，提防阶段性止盈压力增大。 展望四季度理财趋势，杨业伟判断，经历二季度和三季度的较强增长后，叠加年末机构行为转向谨慎、年末存款考核压力较大，预计四季度理财规模增速季节性放缓。“但9月底以来，权益持续大幅调整，如果四季度股市继续走弱，预计仍有部分避险资金进入理财、债基等。随着长债收益率逐步接近低位，债券投资的收益来源从票息挤向资本利得，四季度理财对公募基金的增配方向大概率延续。” 流动性新工具影响如何 消息面上，央行26日公告宣布决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。这一新工具对债市影响备受关注。 按照央行介绍，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。 “这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。此前，央行已多次针对这一工具与市场沟通，此次进一步明确安排符合预期。国际经验方面，美联储曾在2008年金融危机、2020年疫情冲击期间推出紧急工具为货币市场基金等非银机构提供流动性支持。国内2022年末也曾出现理财大规模赎回，2022年三季度末至2023年一季度末，银行理财规模缩减近6万亿元，引发债券抛售和利率快速上行。”中金公司银行业分析师林英奇表示，新工具有助于阻断“债券下跌—理财赎回—被动抛售”的负反馈，稳定金融市场预期。 不过，市场上对此工具也不乏误解，比如有观点认为BNSF将为债市“托底”，甚至有声音认为理财将因此实现“变相保本”，业内人士对此均予以否定。有专家表示，该互换便利工具是完善非银应急的流动性安排，目的是在债市出现大幅波动时，阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险的底线，仅在特定情景下使用。此前央行行长潘功胜在金融街论坛上也强调“防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉”。 那么，出现巨额赎回压力时为什么要给资产注入流动性？国信证券银行业首席分析师王剑分析：“债市资管产品遇到大额赎回，资管机构最着急的事情，是把债券变成能够支付给投资者的钱。平时，卖券或者回购融资都可以解决问题；但当大家同时需要现金，买盘减少，融资也可能变难。卖券压低净值，净值下跌又引发赎回，原本的资金周转问题便可能演变成相互强化的负反馈。” 他进一步表示，这也意味着，互换便利的作用是为机构增加一条融资路径，即手中资产不必急于折价出售，可以借助央票更好的融资能力，争取应对赎回的时间，但不改变银行间流动性总量。兴业证券首席经济学家、固收首席分析师刘郁也表示，从设立目的来看，新工具或仅为降低赎回对债市造成的二次创伤，而非直接化解债市风险。 “这意味着工具针对的是赎回潮的第二阶段，即流动性枯竭带来的折价抛售，而非引发赎回的第一阶段，即利率上行本身。以2022年末为例，利率上行的起点是防疫优化和地产政策转向带来的预期修正，这类定价变化不在央行托底之列，央行要阻断的是此后‘净值回撤、赎回、抛售、再回撤’的循环。”她在最新报告中分析。 新工具实际会如何影响市场？刘郁认为，直接效果层面更利多信用板块，预期效果层面对利率债有利。“对比机构传统的赎回应对机制，非银大额赎回互换便利可有效降低弱流动性品种被误伤的概率。回顾债市历次‘赎回负反馈’经历，利率调整往往始于市场上的活跃个券，部分非活跃品种尤其是信用债，普遍在调整后期才跟随补跌，且幅度更大、修复更慢。原因在于，产品遭遇首轮赎回时，管理人通常先卖流动性最好的利率债和存单，当这部分资产卖完、赎回仍在继续，就不得不折价抛售信用债，而信用债缺少足够的承接力量，同时不易在回购市场抵押融资，折价幅度随之被放大。”她说。 在预期效果层面，刘郁分析称，若央行启动非银债市大额赎回互换便利，可能意味着监管层面已判断债市进入过度调整的状态，利率定价或有偏差。在此背景下，市场容易自发终结空头趋势，进而转入做多环节。“2024年10月创设的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），首期额度5000亿元，首次操作仅500亿元，但政策落地也为股市行情提供了一定的多头情绪，机制本身对预期的作用大于实际使用规模。”她说。

2026-10-27: 今年前8个月，人身险保费增速由正转负，到了9月，这一累计数据又重新回正。 金融监管总局近日发布的9月保费数据显示，前三季度保险业实现5.26万亿元保费，其中人身险公司保费为3.86万亿元，从前8个月的负增长0.2%恢复为正增长0.51%。 尽管如此，多名业内分析师预期，即将披露的三季报中，保险公司无论从负债端的新业务价值还是盈利端的归母净利润来看，都将承受较大压力，部分指标甚至可能出现明显负增长。 人身险保费增速转正 金融监管总局数据显示，今年前9个月，人身险公司保费为3.86万亿元，同比增长0.51%。相对于前8月的负增长0.2%，前三季度人身险保费重回正增长。 人身险累计增速由负转正，显然靠的是9月单月的强势拉动。数据显示，9月单月人身险公司保费规模为2912亿元，同比增长10.5%，而8月单月为负增长13.6%。“我们认为这主要是受上年同期基数降低的影响。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。 去年7月，普通型人身保险产品预定利率下调，并于9月1日进行产品切换。因此，在去年8月单月人身险公司保费飙升49.7%后，去年9月迅速回落，同比负增长4.2%。在此基础上，今年9月单月人身险公司保费实现两位数增长。 分险种看，寿险是回暖主力，健康险、意外险仍显低迷。国盛证券数据显示，寿险前9个月保费同比增长0.9%、但健康险和意外险则分别呈现负增长1.1%和负增长9.8%；而9月单月保费方面，寿险正增长14.6%，健康险和意外险亦均为负增长。 不过，由于同期高基数和今年7月落地的银保渠道“报行合一”新规影响，第三季度人身险公司保费仍旧同比负增长7.6%，较第二季度的降幅进一步扩大5.8个百分点。 有业内分析师表示，银保“报行合一”新规落地后，渠道费用被压降，单月保费改善并不等于新业务价值同步回升，回暖持续性还要看后续销售动能与产品切换节奏。 三季报业绩或阶段性承压 尽管9月保费有略微回暖，但对即将到来的三季报密集发布期，业内分析师普遍预测，A股上市险企无论是新业务价值增速还是净利润表现都将承压。 “当前保险公司利润波动主要受权益投资影响。”华泰证券分析师李健团队在研究报告中表示。 2026年三季度权益市场明显回调，沪深300下跌约12.49%，科创50下跌30.7%，而去年同期这两大指数分别上升17.9%及49.02%。 另一方面，上市险企的交易性股票和基金配置已升至历史高位。根据第一财经记者统计，上半年末，A股上市险企的核心权益资产（股票+基金）余额已突破4万亿元，较去年底增长13.83%，在投资资产中占比约为18.7%。其中，A股上市险企上半年末的股票投资余额超过2.8万亿元。在股票资产的会计分类中，除中国平安外，其余几家A股上市公司均有超过半数的股票被分类至FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）。在新会计准则下，这将使得净利润对于股市波动的敏感性放大。 受权益市场回调及去年同期高基数影响，多名业内分析师给出了三季报投资收益及归母净利润明显下降的预测。 根据李健团队预测，第三季度险企或迎来全年盈利低点，即便在乐观情景下，上市险企合计税前亏损仍达1096亿元；保守情景下为2002亿元；估计各公司前三季度税前利润同比降幅中枢或在27%~73%。东方证券中性情景预计，五家上市险企三季度股基资本利得合计约-3962亿元，单季归母净利润合计亏损约1521亿元，前三季度累计利润同比降约61%。中金公司则给出了相对温和的预测：A股上市险企前三季度归母净利润同比平均下降27%。 具体到单体公司，五家上市险企受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化，但业内分析师普遍认为，上半年净利润增速最高的中国人寿三季报将呈现相对较大的净利跌幅。 值得一提的是，这种公允价值变动带来的短期利润波动大量来自未实现浮盈/浮亏。华泰证券强调，会计利润波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但利润季度间的高波动仍会扰动估值。 不过，展望全年，由于四季度基数低于三季度，多名分析师认为行业全年净利润同比降幅或收窄。 盈利之外，寿险核心指标新业务价值（NBV）同样笼罩在高基数的“阴影”下。中金公司及方正证券均预计前三季度A股上市寿险公司NBV将出现负增长，中金公司预期下降幅度在2%左右。方正证券认为，这一方面是因为去年的高基数所致，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。 孙婷团队预计，受三季度业绩短期承压影响，部分险企可能加大年末收官力度。后续四季度各家开门红预售情况及中长期各家公司的代理人改革和高客经营进展，将决定新业务价值的未来走向。 展望2027年，多名分析师对于行业NBV表现仍给出了乐观的预期。“我们认为低利率环境下‘居民存款搬家’仍将延续，叠加低基数效应，2027年行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。”中金公司分析师毛晴晴团队表示。

2026-10-27: 历时近一年，中金“三合一”重组正式落地。10月26日晚间，中金公司集中披露11份公告，其中提到，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成交割，交易涉及新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股将于10月29日上市流通。这起“汇金系”券商的重组，在去年11月首次披露意向，今年9月初获证监会核准，之后又经过中金启动换股，东兴、信达终止上市等重要节点，到重组正式落地，历时近一年。“完成交割意味着重组正式完成，后面主要是整合。根据前期的证监会批复，中金后续还将在一年内完成业务层面的整合。”有业内人士告诉记者。接下来，中金与信达、东兴三方将如何整合？根据最新公告，自交割日（10月26日）起，中金将承继及承接上述两家券商的全部资产、负债、业务等，并将相关工商变更登记手续。“新中金”的规模体量、行业排名将有何变化？根据2025年年报数据测算，中金公司、信达证券、东兴证券去年合计实现营收约372亿元，同期归母净利润合计近138亿元，这一营收规模将超过华泰证券，仅次于中信证券、国泰海通，净利润规模则接近同期排名第四位的广发证券。“三合一”重组落地下半年以来，中金重组事项持续推进。先是在6月中旬，相关申请获上交所受理，合并进入监管审批阶段。9月初，上述重组事项获证监会核准，当月，中金启动异议股东收购请求权申报，信达证券、东兴证券的股票在9月中旬同步停牌。进入本月，中金的重组进入收官阶段。根据披露，10月16日是此次合并的A股换股实施股权登记日。就在上周，东兴、信达10月19日正式从A股市场摘牌，终止上市。根据公告，本周一（10月26日），中金取得中国结算上海分公司的出具《证券变更登记证明》，完成此次换股吸并涉及的新增31.04亿股A股股份的登记手续，其中，涉及新增无限售条件流通股为11.36亿股，中国东方资产管理股份有限公司（下称“中国东方”）、北京东富国创投资管理中心（下称“东富国创”）、中国信达资产管理股份有限公司（下称“中国信达”）通过换股取得的其余19.68亿股为有限售条件流通股。26日晚间，中金同步披露了A股换股实施结果、新增股份上市公告书等多份公告。根据前期安排，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券、信达证券的换股价格分别为16.05元/股、19.11元/股；换股比例上，东兴证券与中金公司为1：0.4376，信达证券与中金公司为1：0.5210。公告显示，此次交易涉及的新增无限售条件流通股为11.36亿股，上市流通日期为10月29日。其余19.68亿股有限售条件流通股，由中国东方、东富国创、中国信达持有，三方承诺相关股份自此次发行结束之日起36个月锁定，不由中金公司回购。此外，中金还最新披露了中期分红方案，拟“10派2.6元”，累计分红20.62亿元。在此前的券商中报季里，龙头券商纷纷发布分红预案。彼时，中金在公告中提到，公司正在推进换股吸收合并东兴证券、信达证券相关事宜，董事会未审议2026年中期利润分配方案，合并完成后，公司将结合财务情况、业务发展需要等，统筹考虑利润分配事宜。如何整合受关注重组落地之后，中金与东兴、信达三方如何整合，备受市场关注。根据证监会要求，中金公司应按照初步整合方案确定的方向，在一年内制定和上报具体整合方案，并做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离。在最新披露的公告中，中金提到，自交割日（10月26日）起，该公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同，及其他一切权利与义务；对于需要办理权属变更登记的资产以及合同、人员、资料的承接及交接，三家券商等相关方将办理相关手续。“中金公司、东兴证券、信达证券计划，分批次将东兴证券、信达证券的客户及业务迁移并入存续公司（合并后的中金公司）。”中金称。中金同时提到，东兴证券、信达证券所持子公司股权自交割日起归属于中金公司，公司将根据监管要求，适时解决整合后涉及的同业竞争等问题，稳妥有序推进子公司整合。根据中报披露，截至上半年末，东兴证券共设有75家证券营业部和16家分公司，信达证券，经纪条线共设分公司21家、证券营业部81家。“新中金”的规模及市场竞争力如何，也是市场的重要关切。根据2025年年报数据测算，“新中金”将成百亿净利券商，总资产规模超过万亿。数据显示，中金公司去年全年实现营业收入284.81亿元，归母净利润97.91亿元，分别同比增长33.50%和71.93%。同期，东兴证券和信达证券分别实现营收47.11亿元、40.44亿元，归母净利润21.02亿元、18.94亿元，也均实现增收增利。据此计算，2025年度，“中金+东兴+信达”的总营收将达到371.73亿元，归母净利润累计达到137.86亿元。从资产规模看，截至2025年末，中金公司总资产达7828.26亿元，东兴证券总资产1141.98亿元，信达证券资产总额1299.51亿元，三者合计10269.75亿元，超过1万亿元。从最新财报来看，目前，中金公司尚未披露今年三季报。若根据中报数据简单加总，今年上半年，中金、东兴、信达分别实现营业收入193.02亿元、25.06亿元、24.35亿元，合计242.43亿元；同期归母净利润分别为81.99亿元、10.25亿元、10.97亿元，合计103.21亿元，这一营收规模超越华泰证券，仅次于中信证券、国泰海通、广发证券，归母净利润则接近招商证券（106.24亿元）。此外，从分支机构和客户数量看，根据公开数据，以2025年末数据计算，合并后，中金公司的营业网点将由247家提升至441家，合并后零售客户超过1500万户，产品保有规模超5000亿元。

2026-10-27: 券业龙头中信证券（600030.SH）近日披露了三季度业绩数据，7月以来股市波动的影响也直接体现在了业绩数据上。前三季度，中信证券营业收入665.9亿元，同比增长18.6%，归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%。截至今年三季度末，中信证券总资产2.35万亿元，较2025年年末增长12.88%。但是单看第三季度，中信证券业绩承压明显：单季度营业收入168.98亿元、归母净利润76.79亿元，同比分别下滑26.59%、20.19%；结合此前披露的业绩数据来看，中信证券三季度营业收入、归母净利润环比分别下降36.32%、41.5%。在10月27日举办的业绩说明会上，第三季度业绩下滑的原因也成为投资者关注的重点之一。中信证券财务负责人张皓回应称，受国内股票市场波动影响，公司证券投资类业务收入环比下降，但收费类业务持续稳定发展。“面对A股市场的大幅波动，中信证券如何确保稳定的业绩和长期的回报？”面对投资者的这一提问，中信证券董事长邹迎光表示，中信证券将通过“提质效、强竞争、拓国际”三项核心举措，进一步巩固市场竞争优势。投资收益大幅下滑从主营业务数据来看，今年前三季度中信证券在经纪、投行两项上的手续费净收入分别为147.3亿元、51.24亿元，较去年同期均实现30%以上的增长；资管业务手续费净收入108.67亿元，同比增长24.86%。第三季度自营业务收入大降，成为中信证券当季业绩变化的重要因素之一。按照“自营业务收入=投资收益－对联营企业和合营企业的投资收益＋公允价值变动收益”的口径测算，中信证券前三季度自营业务收入约305.23亿元，同比下降约4.42%。其中，投资收益降幅较大。前三季度，中信证券投资收益为179.78亿元，同比下降45.25%；同期公允价值变动收益131.29亿元，上年同期则为亏损4.24亿元。张皓在回答投资者提问时表示，2026年三季度，国内股票市场有所波动，公司证券投资类业务收入环比有所下降。同时，近年来中信证券持续加强客户市场开拓，收费类业务持续稳定发展，三季度佣金及手续费收入112亿元，环比增长0.4%，在市场波动期间依然保持了稳定的盈利能力。针对前三季度投资收益同比下降45.25%的情况，张皓进一步解释称，受国内股票市场波动影响，公司处置金融工具产生的投资收益减少。同时，衍生金融工具公允价值变动带动公允价值变动收益同比增加，在一定程度上抵消了投资收益下降的影响，使公司整体证券投资类业务收入同比仅小幅下降。对于后续投资业务安排，张皓表示，公司将继续增强前瞻性资产配置能力，进一步扩大客需类业务规模，持续提升投资业务收入的稳定性。除了自营业务收入波动，信用减值损失转回对中信证券前三季度的利润增长也产生了影响。三季报显示，前三季度中信证券信用减值损失为-4.37亿元，上年同期为6.48亿元。公司在三季报中表示，信用减值损失变动主要由于买入返售金融资产及融出资金减值准备转回。三项举措应对市场波动邹迎光表示，在提升服务质效方面，中信证券将聚焦新质生产力，持续拓展客户广度、深耕客户深度，构建一体化综合服务体系；在增强竞争力方面，将推动各业务线协同发展，科学平衡轻资本与重资本业务，优化资源配置，构建覆盖多市场、多策略、多资产的全球产品体系。国际化业务则是另一项重点。邹迎光表示，中信证券将进一步做强香港业务、布局亚太枢纽、拓展全球业务网络，同时丰富海外市场业务形态，完善全球合规风控体系，服务中资客户“走出去”和境外资本“引进来”的双向需求。今年以来，中信证券已在国际化业务方面投入大额资本。根据此前披露的公告，今年8月，中信证券完成向第一大股东中信金控定向发行H股股票，募集资金总额160亿元，资金全部用于增资中信证券国际，以支持国际化业务发展。邹迎光称，本次增资是中信集团支持中信证券打造国际一流投行的关键资本动作，首批100亿元人民币等值港元增资已于8月14日到位。邹迎光还表示，2026年上半年，中信证券国际业务收入贡献占比已提升至23.72%，收入增速和盈利回报水平均高于境内业务。他表示，此次增资将进一步释放国际业务的发展潜力，巩固公司在香港市场的竞争优势。随着境外业务持续扩张，风险管理也是投资者关注的问题。在业绩说明会上，中信证券独立非执行董事李青表示，公司已建立覆盖各部门、业务线、分支机构及子公司的全面风险管理体系。今年以来，公司进一步完善并表管理、资产集中度风险管理等制度，并着手研究建立境外区域风险管理机制，深化全球一体化风险管理。此外，在股东回报方面，该公司董事会秘书王俊锋介绍，中信证券自2003年A股上市以来连续24年开展现金分红，累计分红总额（含税）超过990亿元。今年，中信证券计划连续第三年实施中期现金分红，拟每10股派发现金红利4.27元（含税），合计派发66.72亿元（含税），较去年中期分红增长55.23%。该方案尚待股东会审议通过。对于未来的市值管理安排，王俊锋表示，公司将综合考虑监管导向、经营发展需要及股东诉求等因素，进一步提升市值管理的精准性和有效性。

2026-10-27: 过去十余年，私募信贷从传统银行体系之外的替代融资渠道，逐渐成长为全球机构投资者资产配置中的重要组成部分。伴随市场规模快速扩张，一个新的问题也日益突出：当管理规模和投资组合复杂度同步上升，仅靠严谨承销、交易结构设计和债权保护，是否仍足以应对下一阶段的竞争？标普全球援引Preqin数据估算，2025年全球私募信贷资产管理规模已接近2.3万亿美元，到2030年预计将接近4.5万亿美元。规模扩张的同时，信贷管理机构面对的企业数量、策略类型和风险场景也明显增加。同时，外部经营环境的不确定性进一步凸显。标普全球数据显示，2024年美国企业破产申请数量达到2010年以来的年度最高水平。《华尔街日报》援引相关数据称，同年负债管理交易（LME）占“双轨违约”的69%。在这一背景下，修订并展期交易、困境债务置换、庭外重组乃至债转股，成为大型信贷管理机构需要持续应对的现实问题。私募信贷机构的能力边界也因此开始发生变化——从主要关注如何保护债权，逐渐延伸至如何更早发现企业的经营问题，并通过运营手段维护甚至提升企业价值。从风险防御走向主动运营长期以来，私募信贷机构的核心能力集中于财务价值保护，包括承销、契约条款设计、流动性分析、抵押品监控、债权人谈判以及重组等。这些能力依然重要，但随着贷款方在投资组合业绩管理中承担更加积极的角色，单纯依靠财务手段的局限性开始显现。尤其是在部分重组交易中，当债权人成为企业所有者时，问题便不再只是如何最大限度降低损失，而是如何稳定经营、改善业绩并为未来的再融资或退出创造条件。这也意味着，私募信贷正在借鉴部分私募股权机构长期积累的运营管理经验，但二者并非简单趋同。对于私募信贷机构而言，更重要的是建立与债权人角色和控制权边界相匹配的运营能力。部分资产管理机构开始将运营能力更早嵌入信贷、混合型和机会型投资策略，而不是等到企业真正陷入困境后，再依赖外部重组团队介入。运营合伙人角色前移这种变化正在催生一个越来越受到关注的角色——私募信贷运营合伙人。与传统意义上主要参与投后管理的运营人才不同，这一角色的职责正在向投资生命周期前端延伸，并可能覆盖从承销尽调、持有期监控，到运营干预、重组及重组后价值创造的多个阶段。在承销和尽职调查阶段，他们可以对投资组合企业的商业计划进行压力测试，识别潜在执行风险；进入持有阶段后，则通过关键绩效指标、重新承销评估和预警机制判断企业究竟是暂时偏离计划，还是出现了结构性经营问题。当企业表现偏离计划时，其工作重点又会转向运营干预，包括流动性管理、管理层评估、运营计划调整，以及与股东、债权人、顾问和董事会之间的协调。如果债权人在重组后获得企业所有权，运营工作的目标会进一步转变：建立新的价值创造计划和执行体系，配置合适的管理团队，并为再融资或退出做好准备。因此，这一岗位并不存在统一的人才模板。复合型人才需求上升私募信贷运营合伙人的潜在来源主要包括重组专家、资产管理价值创造人才、具有困境企业管理经验的运营高管，以及数据和AI领域的投资组合管理人才。不同背景各有优势，也存在明显的能力边界。重组专家熟悉资本结构、债权人谈判和流动性管理，但未必拥有长期改善企业运营的经验；传统运营高管擅长推动业务转型，但可能缺少复杂资本结构和多债权人谈判经验；数据和AI人才能够更早发现投资组合风险，但仍需要运营团队将洞察转化为实际行动。因此，真正稀缺的是能够横跨多个领域的复合型人才，既理解资本结构和债权人逻辑，又具备实际运营经验，并能在复杂利益相关方之间推动执行。在亚太，尤其是中国市场，私募信贷运营能力的建设不能简单照搬成熟市场的模式。随着投资策略和交易情境日趋复杂，机构更需要兼具全球投资视野、本土市场洞察和实际运营经验的复合型人才，既理解资本逻辑，也能与管理团队及利益相关方协同推动改变。曾经带领企业走出困境的首席财务官便是值得关注的一类人才。由于亲历过财务与经营压力，他们往往同时具备资产负债表管理、流动性管理、业绩改善以及多方利益相关者协调等方面的经验。不同信贷策略，需要不同运营模式运营能力的重要性上升，并不意味着所有私募信贷机构都要复制同一种组织模式。对于直接贷款平台而言，重点可能是建立更敏锐的预警机制，以及明确的风险升级和干预流程；特殊机会和机会型信贷平台，可能需要更深入的运营团队，以应对复杂重组以及重组后的企业管理；聚焦特定行业的投资策略，则更需要具备深厚行业经验、能够迅速获得企业管理层信任的运营人才。但不同模式背后存在一个共同趋势：运营能力正在更早地嵌入投资流程。过去，在投资组合企业出现违约或明显经营困难之后启动重组或运营干预，是一种常见做法。随着投资组合规模扩大，这种被动模式面临越来越大的挑战。介入的节点越晚，机构处理问题所能拥有的时间、信息和行动空间往往越有限。因此，未来私募信贷平台之间的竞争，可能不仅体现在资金规模、项目获取和交易结构能力上，也将体现在能否更早地识别风险、能否有效影响企业经营，以及能否在复杂情况下迅速组织运营资源。这并不意味着贷款方需要转变为私募股权投资者。更值得借鉴的是一种“所有者视角”：当资本面临风险、投资组合企业必须做出改变时，必须能够快速评估管理团队，制定可信的经营改善方案，建立执行机制并推动行动。随着私募信贷的持续扩张，保障价值回收与改善企业价值正日益被视为相辅相成、难以割裂的目标。对于大型私募信贷机构而言，如何把运营能力从困境发生后的应急工具，转变为贯穿投资生命周期的制度化能力，或将成为行业下一阶段值得关注的竞争变量。（作者系罗盛咨询顾问）

2026-10-27: 【财经日历】 中国1-9月规模以上工业企业利润年率 以色列举行议会选举 2026亚洲工业科技展览会(深圳，10/27-10/29) 2026卫星互联网产业生态大会(上海，10/27-10/29) 财报发布：波音、康宁 ??为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。 ??当地时间10月26日，大模型厂商Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）公开递交IPO注册文件，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。招股文件披露，Anthropic 2026年上半年营收达162.9亿美元，净亏损高达807.5亿美元。其中约724亿美元来自可转债等金融工具公允价值变动，主要与公司估值上升有关。同期调整后营业利润约16亿美元。更大压力来自算力投入。招股文件显示，Anthropic预计未来十年在云服务、计算能力和基础设施方面至少承诺支出5180亿美元，其中约八成不可取消或无论实际使用量如何都需要支付。 ??近期市场上出现了关于寒武纪明年芯片出货量超100万颗的讨论。在10月26日下午的寒武纪第三季度业绩说明会上，寒武纪董事长、总经理陈天石回应称，公司从未进行过相关沟通，市场信息繁杂，请投资者不采信来源不明或未经核实的信息。 ??高盛集团的Tony Pasquariello表示，华尔街遭遇7月份以来最大规模抛售之际，对冲基金上周四以两年来最快速度卖出科技股，令市场对这一交易的信念受到严重质疑。高盛对冲基金的客户业务负责人Pasquariello在给客户的报告中写道，虽然标普500指数三个月来一直区间震荡，但随着AI交易回吐，表面的平静掩盖了自6月底以来“持续的表现回撤”。他表示，数周以来，对冲基金一直在削减股票净敞口和总敞口。“我们是否已经看到投降式抛售？虽然无法准确判断，但根据我从业务网络获得的各方面情况以及与客户的交流，感觉市场确实已经有些伤筋动骨，”Pasquariello在谈到上周四的交易时写道。 ??美股三大股指全线上涨，截至收盘，道指涨0.28%，纳指涨0.82%，标普500指数涨0.70%。 明星科技股涨跌互现，特斯拉涨5.2%，创三个月新高。Meta跌近1.9%，公司计划筹集950亿美元以支持其人工智能投资。 费城半导体指数上涨近3%。英伟达，博通和AMD涨幅均超过2%。 存储芯片标的走强，SK海力士涨4.09%，西部数据涨3.63%，美光科技涨2.95%。 光通信板块表现不俗，Lumentum和Coherent分别上涨约8%和6%。 纳斯达克中国金龙指数涨0.63%。百度涨0.84%，阿里巴巴涨0.61%，网易跌0.24%，京东跌0.47%，拼多多跌1.15%。 ??日韩股市集体高开，日经225指数涨0.61%，韩国KOSPI指数涨3.46%。 宇树科技：人形机器人行业尚处商业化早期 物理AI技术从实验室演示走向真实场景规模化落地仍面临多重挑战 上纬新材：公司消费级具身智能机器人业务目前处于规模化量产爬坡及商业化验证阶段 6天4板福莱新材：柔性传感器项目收入占公司整体收入比重极低 中国巨石：公司10月份电子布产品价格已调整 供应依然紧张 蓝色光标：终止发行H股股票并在香港联交所上市 金刚光伏：签订4.8亿元GPU卡及服务器采购合同 洁美科技：拟投资26.84亿元建设光学级BOPET膜及高端离型膜项目 翰宇药业：HY3003片剂临床前研究显示减重效果优于司美格鲁肽 深科技：拟出售昂纳科技17.034%股权 预计将带来不低于20.5亿元税前利润 圣邦股份：拟8.33亿元收购模拟芯片公司申矽凌微电子58.29%股份 新宙邦：拟设合资公司投建年产15万吨高纯电子级溶剂项目 德福科技：第三季度净利润同比增长631%环比增长75% 铜箔产品毛利率上升 富临精工：第三季度净利润同比增长141%环比增长358% 锂电正极材料营收大幅增长 格力电器：第三季度净利润同比下降43%环比下降44% 消费电器业务同比下降 景旺电子：第三季度净利润同比增长240%环比增长174% 高性能PCB产品收入增加 中信证券：第三季度净利润同比下降20.19% 环比下降41% 药明康德前三季度营收超455亿元 预计全年收入上调至最高619亿元 睿创微纳：第三季度净利润同比增长192%环比增长33% 在手订单充裕、新接订单情况向好 协创数据：第三季度净利润同比增长360% 算力相关业务大幅增长 香农芯创：第三季度净利同比增长743% 环比下降26% 金发科技：拟3亿元至5亿元回购股份用于注销 长芯博创：拟2亿元至3亿元回购公司股份 电投产融：实控人拟增持2亿至3亿元股份 行云科技：中标项目补充协议总金额上调至88.48亿元 上调约35.64% 德讯证券：三大指数阶段性底点显现，逢低可中线布局。 国泰海通：市场底需耐心等待量能有效放大，不破新低，主线回归。 国元证券：市场处于磨底中段的反复期，仍需考虑防守。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-26: 经过上周短暂调整后，本周一（10月26日），银行股又全面飘红了。回顾最近4个月，中证银行指数涨幅超过16%，上周刚刚创下7844.67点阶段性新高。同期，创业板指数、科创50回撤都在40%左右。 这样的“跷跷板”剧情自7月以来反复上演，进入9月下旬则明显加速。但这一过程中，银行股内部分化明显，前期走势强劲的个股也出现获利回吐的迹象，后市分歧加剧。多位投资人士对第一财经表示，当前对四季度市场修复进展持观望态度，在此背景下，银行股仍有利好支撑，但部分个股估值已处相对高位。伴随银行三季报进入密集披露期，银行股表现也迎来重要观察期。 银行涨16% VS 科创50跌40% 在这轮科技回调过程中，银行股可谓“稳稳的幸福”，成为市场最坚挺的板块。包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行这4家国有大行在内，多只银行股多次刷新历史最高点。 周一，A股前期热门板块继续调整，除上证指数小幅收涨外，其余主要指数均收跌，三市成交额16230亿元，较上日缩量3497亿元。全市场超3100只个股下跌。在此背景下，银行股全线飘红，板块表现仅次于石油石化。 当天，中证银行指数收涨1.79%，在31个申万一级行业中排名第二。个股中，工商银行以3.13%涨幅领涨，建设银行、交通银行分别上涨2.74%、2.48%，农业银行当天也涨了1.95%。 9月下旬以来，科技板块开启一轮快速下跌，仅9月22日以来的19个交易日中，上证指数跌了6.44%，创业板指数则跌去22.4%，科创50跌去20.63%。同期，中证银行指数上涨2.85%；而若不考虑上周回调，中证银行指数截至上周一（10月19日）涨4.27%。 拉长时间线来看，自7月初触及6602.05点阶段性低位以来，中证银行指数已上涨超过16%，同期科创50下跌约40%。而与几家国有大行20%甚至30%以上涨幅形成对比的是，新易盛、中际旭创、天孚通信同期分别跌了53%、59%、35%左右。 从总市值来看，截至26日收盘，A股42家上市银行总市值约为15.66万亿元，比9月22日增加了4900亿元，比7月初则增加了2.47万亿元。只看A股，银行板块目前A股市值合计为11.71万亿元，比7月初也增加了1.83万亿元。同期，申万电子板块的总市值和A股市值分别蒸发了7.29万亿元、7.09万亿元，目前分别在19.67万亿元、18.39万亿元左右。 其中，作为光模块（CPO概念）领域的龙头上市公司，“易中天”总市值从7月初的2.48万亿元降至1.27万亿元。工商银行总市值则从2.39万亿元提升到2.87万亿元，A股市值也从1.9万亿元回升到2.31万亿元，4个月左右时间分别增加了约4800亿元、4100亿元。 不过，从区间涨跌幅来看，银行板块内部分化明显，全国性银行扮演着此轮行情“领头羊”角色。7月以来，交通银行（31.66%）、中信银行、中国银行、工商银行、建设银行、招商银行、农业银行（22.91%）等全国性银行涨幅靠前，苏州银行、沪农商行、杭州银行则作为少数中小银行跻身涨幅前十，且苏州银行以34.48%的涨幅领涨。 在基本面修复过程中，区域性银行备受关注，但机构普遍提醒应注意寻找“优等生”。此轮行情分化也进一步给出了市场态度。在过去几个月的一片“涨声”中，厦门银行是唯一一家7月以来累计涨幅为负的上市银行。同期，郑州银行、紫金银行、兰州银行、常熟银行、贵阳银行、西安银行、重庆银行等涨幅靠后，不足10%。股份行中，华夏银行、光大银行表现靠后，区间涨幅也不足10%。 后续还有机会吗 不只是A股市场，9月以来，港股科技板块也遭遇重挫，内银股同样成为弱市中的避风港。以国有大行为例，7月以来，除工商银行港股股价涨幅不足20%外，其余5家大行股价均涨超22%，农业银行、建设银行、交通银行涨幅均在26%以上。同期，恒生指数、恒生科技指数分别涨0.68%、-13.74%，8月以来则分别跌超10%、20%。 如何理解此轮银行股上涨与分化表现？综合来看，机构多将此轮银行股行情归因于宏观环境、机构配置和股息吸引力。 “回顾过去几年投资结构，从红利、科技、科技成长哑铃，自下而上的个股机会成为影响因素，即银行股更容易在反直觉的承压环境下跑赢。”中金公司银行业分析师张帅帅提到了四点：一是经济转型的长期性；二是存在分歧的业绩稳定性；三是资金配置推动的重估；四是“聚焦”的银行可以胜出。 国联民生证券银行业首席分析师王先爽此前在报告中分析称，一方面，随着财政支出加快、居民债务压力缓解以及房地产逐步企稳，企业和居民现金流、实体融资需求及银行资产质量预期有望改善，进而带动银行EPS预期修复；另一方面，政策性资金与宽基ETF的回流将改善银行等内需权重板块的资金供求关系，推动估值中枢回升。 基本面角度，广发证券银行业首席分析师倪军认为，在负债端红利递减后，净息差改善的持续性将更多取决于资产端定价能否企稳。在此背景下，银行间的差异，也将更多体现在负债结构与成本管控能力上。此外，存款加速向大行与优质区域行集中，中小行活期流失及负债结构压力更大。 不过，随着部分银行股连续上涨，后市分歧也有所加大。有资深投资人士表示，短期来看，随着银行股股价上涨，股息率优势已经明显削弱，市场上已有更多性价比更优的选择。 Wind数据显示，目前A股上市银行股息率中位数仍在4%以上，但较此前已有明显回落。市净率普遍仍位于1倍以下。 上周银行股连续回撤被视为部分资金获利了结的信号。不过，多位投资人士透露，目前四季度市场情绪回稳的信号尚不明显，在修复局势仍不明朗的背景下，包括银行股在内的红利避险资产仍有利好支撑。短期来看，随着本周进入三季报密集披露期，银行股也进入重要观察期。 在中泰证券银行业分析师戴志锋看来，结合历史经验和当前阶段特点，目前大行平均股息率与10年期国债之间的利差仍有压缩空间。“全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速持续是亮点，业绩确定性强。”他在报告中分析说。 但机构也普遍提示结构性机会与风险。戴志锋认为，后续银行股投资仍遵循两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等；二是高股息稳健的逻辑，重点关注大型银行及头部股份行。

2026-10-26: 五年前，中国企业出海借钱，首选美元债；如今，这条融资通道迅速降温，市场几乎跌入冰点。 彭博数据显示，今年截至10月15日，中资美元债发行量已降至516亿美元，降幅达42.1%；而点心债（不含存单）发行量达1.05万亿元人民币，超2025年全年发行量。 借钱太贵，企业只能换赛道。越来越多公司转向成本更低的离岸人民币债券，也就是大家俗称的“点心债”。继2024、2025年连续两年发行规模突破万亿元之后，2026年刚过去十个多月，点心债发行量就已经超过去年全年，德银统计显示，年内发行量同比大涨超75%。 更值得关注的是，发债的企业已经彻底换了一拨人。过去点心债主要是地方城投、银行金融机构在发；如今主力成了科技巨头与实体产业。 不过，市场仍需厘清，点心债再度“爆单”，究竟是中美利率差带来的短期红利，还是中国企业海外融资正在全面转向人民币融资的长期结构性变化。 中资美元债“入冬” “尽管地产商和地方政府融资平台的发行量萎缩在我们预料之中，但高借贷成本已促使更广泛的发行人转向成本较低的融资渠道。”彭博行业研究亚洲信用策略师李子豪对第一财经记者表示。 当前中美利率差距已经拉到历史极值：两国10年期国债利差倒挂超300个基点，10月初一度扩大至约360个基点。 成本差距一目了然：现在新发点心债的利率仅1.4%~2.4%，而美元债融资成本普遍在4.78%上下，票面利息直接差出180~200个基点。 更关键的是，国内企业营收全是人民币，借美元还要额外付出一笔汇率锁定费用，两相叠加，美元融资的实际成本还要再往上抬一截。 腾讯就是最直观的例子。10月，腾讯同时发行两笔海外债券：260亿元点心债和18亿美元美元债。10年期美元债票面利率6.10%，同期限人民币点心债仅2.40%；20年期美元债利率6.75%，30年期人民币债券利率仅3.00%，一高一低，成本十分悬殊。 除了利息太贵，发行主体萎缩，也是美元债市场持续走弱的重要原因。 五年前，海外美元债市场里，房企、地方城投、金融机构和龙头企业是四大主力军。如今地产行业进入调整期，城投平台也大幅缩减海外发债。 中诚信数据显示，今年上半年城投美元债规模从去年同期的199.2亿美元骤降到42.8亿美元，同比萎缩78%，成为拖累整个美元债大盘的最大板块。 一边是美联储持续维持高利率，一边是国内保持宽松货币政策，利率分化短期很难扭转。李子豪预判，美元高利率压制发债的局面，至少会持续到2027年。 东方金诚也在报告中提到，下半年美债收益率易涨难跌，中资美元债发行规模会继续保持低位，只剩下资质优良的大企业还能发债。 点心债“爆单” 此消彼长之下，点心债迎来发行热潮。就在上周，全市场一共发行10笔中资离岸债，其中一半都是点心债。继2024年、2025年发行规模连续破万亿元，2026年仅十个多月，点心债发行量已经超过了去年。据德银的数据，年初至今总发行量同比增幅超75%。 点心债是市场对离岸人民币债券的通俗叫法，2007年诞生，是跨境人民币融资的核心工具，其发行的核心阵地在中国香港，同时覆盖新加坡、伦敦等全球主要国际金融中心。 点心债并不是第一次走红。2011至2014年，市场迎来第一轮繁荣，当时大家买债，主要赌人民币升值，债券自带投机属性。等到汇率预期反转，市场就会快速收缩。2018年之后，央行稳定离岸人民币流动性，再加上债券通“南向通”打通境内资金出海，点心债慢慢回暖；2022年起，第二轮扩张正式开启，而这一轮上涨，逻辑完全不一样。 中信固收团队分析认为，上一轮点心债火爆，靠的是“人民币升值预期+海外人民币资产稀缺”；但本轮爆发，核心是实打实的“成本套利+制度供给”。企业是单纯算账：发人民币债利息更低，主动选择人民币负债，没有汇率投机，市场稳定性会强得多。 更值得关注的是，发债的企业已经彻底换了一拨人。过去点心债主要是地方城投、银行金融机构在发；如今主力变成科技巨头与实体产业。德意志银行亚洲宏观策略分析师佩里乔乔（Perry Kojodjojo）告诉第一财经记者，剔除政府类平台之后，今年点心债发行规模前五名，全部来自科技行业。 就在10月14日，腾讯发行了260亿元点心债，刷新年内点心债单笔发行规模纪录。8月国家电网发行149亿元，认购倍数超过13倍，创下央企单笔发行规模之最。此前，京东、顺丰亦先后完成百亿元量级的点心债首发。另一方面，随着印度尼西亚、亚投行等主权与超主权主体相继入场，发行人结构日渐国际化，“其贡献发行量占比逾三分之一，高于2024年不足20%的水平。”佩里乔乔说。 周期红利还是结构迁移 根据央行数据，资本项下跨境人民币收付占比已升至60%。点心债的意义远不只是一种融资工具，更是推动人民币走向全球、提升国际地位的重要载体。 “点心债市场扩容的同时，正逐步发展为更深层、更成熟的融资市场，是人民币融资生态崛起的重要驱动力。”佩里乔乔对第一财经记者说。 德银判断，这一轮热潮还会长期延续，两大支撑十分稳固：第一，人民币国际化稳步向前推进，政策持续加码。今年6月，债券通南向通扩容，大量境内长期资金可以去买离岸人民币债券，直接拉高海外点心债的投资需求。第二，中美利差持续走阔，成本优势长期存在。 “本轮发行并非仅由利差驱动，企业与机构客户融资多元化需求同样是关键支撑。”佩里乔乔对第一财经表示。 高盛则提出冷静判断：利率红利给人民币债券创造了历史性窗口期，但想要实现长久的国际化，不能只靠短期利息差。长远来看，还需要扎实的经济基本面、稳定的金融环境、更加开放的投资渠道、完善的汇率避险工具，以及更加紧密的全球贸易金融往来。 央行副行长陶玲在10月16日的公开演讲中，首次提出了“收到人民币、使用人民币、投资人民币、对冲人民币风险”的四步链条，推进人民币国际化，畅通人民币国际使用循环。其中明确提到“鼓励更多境外机构参与熊猫债的发行和交易，支持中国香港发展人民币点心债市场”。

2026-10-26: 债市非银大额赎回流动性支持工具落地。10月26日，央行公告称，为维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。 具体而言，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。 市场权威专家对第一财经表示，该互换便利工具是完善非银应急的流动性安排，目的是防范债市集中赎回引发风险。未来将与股市互换便利一起，构建股市加债市的稳市机制。 需注意的是，央行特别提出，参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。上述权威专家分析，工具设计的机制是救市场而非救机构，特别是因自身经营不审慎而出问题的机构不会在救助行列。工具设立了较好的机制，未来在实施过程中，相关交易将严格遵守公允定价、风险隔离等原则，机构过度投机行为产生的损失不会转交其他主体承担。 聚焦极端情景 随着金融市场发展，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理和社会融资中的作用持续增强。截至2025年末，银行理财产品存续规模达到33万亿元，公募基金资产净值达到38万亿元。 资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。 上述市场权威专家对第一财经表示，过去，中央银行对银行的流动性管理工具较为完备，包括各期限逆回购、中期借贷便利、常备借贷便利、再贷款再贴现等；对非银的流动性支持也有案例和经验，但支持机制总体还处于探索阶段。 正常市场情况下，资管产品赎回通常可以通过现金储备、资产到期回款和正常市场交易予以应对。但当多家机构同时面临较大赎回压力时，集中出售债券可能带低市场价格，进一步影响产品净值和投资者预期，形成赎回与抛售相互强化的循环。2022年底的理财“赎回潮”便是典型案例。 这意味着，在当前金融结构变化的背景下，完善面向非银机构的应急流动性支持机制，可进一步提高中央银行维护金融稳定的能力。 市场权威专家表示，此次工具设立的目的是在债市出现大幅波动时，阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险的底线。工具是在特定情景下使用，不是日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构出现群体性流动性风险的极端情形。在市场承压、正常融资和交易功能受到明显影响时，工具可以提供相应支持，为机构有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间。 该专家指出，对于一般情况下，因机构自身信用状况恶化、信用债违约等产生信用风险，仍按照市场化、法治化原则妥善处理，与工具应对流动性风险的功能定位有所区别。这样的安排将日常管理与应急保障有效衔接，有助于稳定市场预期，同时保留市场主体主动管理流动性风险的动力。 沿用互换支持方式 本次工具借鉴2024年证券、基金、保险公司互换便利的成熟实践，沿用互换支持方式，构建股市加债市的稳市机制。 2024年10月，人民银行创设了两项支持资本市场工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利，通过资产互换增强机构融资和增持股票能力，有力提振了市场信心，初步建立了增强资本市场内在稳定平衡机制。 市场权威专家认为，大额赎回流动性支持工具借鉴相关实践，支持资管类非银机构从人民银行借入央行票据，在市场上融资后再认购遭遇大额赎回产品的合格资产，从而打破赎回到被动抛售的负面循环。这样的安排符合《人民银行法》关于央行不能直接对非银机构发放贷款的要求，又通过合适方式，有效实现了对非银机构的紧急流动性支持，与股市互换便利一起，构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制。 在市场分析看来，依托两项互换工具，央行构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制，补齐了非银机构应急流动性制度短板，把宏观审慎管理延伸至整个资管市场。 市场化原则依然贯穿其中 值得注意的是，本次制度设计始终把市场化原则贯穿全流程，坚持机构自救为先，权责利对等。 央行与相关参与机构之间是借贷的债权债务关系。机构法人提供合格债券等作押品，并实际承担损益，会综合考虑自身资产状况、融资成本和到期偿付能力，将工具使用纳入整体风险管理。 权威专家指出，机构法人作为理财、基金产品的管理人（或对应母行、母公司），在紧急情况下购入产品为其提供流动性，类似于管理人跟投行为，可将公司与产品投资者利益绑定，也代表了公司对产品当时资产价值的认可，有助于有效遏制抛售、赎回自我强化。 此次工具的操作对象还包括资管公司的母行和母公司，专家认为主要与这些母行和母公司的资金实力更雄厚、抵御风险能力更强有关，2022年理财“赎回潮”时期也曾有母行对其理财公司提供支持的情况。 市场人士指出，相关机构购买自身产品还将坚持公允定价，产品净值仍会对投资风险有真实反映，这不属于针对具体产品的刚性兑付，有助于继续巩固资管行业净值化转型和打破刚性兑付的改革成果。 央行在公告中表示，参与机构需要持续满足金融市场审慎管理要求。 市场专家认为，相关审慎管理要求并非一次性的准入门槛，而是贯穿于工具使用全过程的持续性约束。有意愿参与的机构在平时就要体现稳健经营，获得工具支持后也需要继续保持经营稳健，确保审慎监管指标符合规定。具体的指标可以包括杠杆率、久期等一系列要求。 国际经验在这方面也体现了类似思路。英国央行的非银机构应急回购便利要求参与者接受相应监管或取得许可，持续满足财务稳健型标准，并明确工具定价兼顾正常时期的市场约束和压力时期的使用需要。 市场人士分析，工具设计的机制是救市场而非救机构，特别是因自身经营不审慎而出问题的机构不会在救助行列。如果机构存在不审慎经营行为，在紧急情况出现时，这类非审慎机构甚至是没有资格参与工具的。在市场稳定的同时，这些个别机构依然会付出代价，以有效防范倒逼行为和道德风险。总的来看，工具在及时缓解流动性冲击的同时，强调要维护市场纪律，避免市场产生兜底幻觉，过度激进投机的“坏孩子”不可能得到救助，这有利于更好支持债市稳健良性运行。

2026-10-26: 又有4只主动ETF提前募集结束。截至10月26日盘后，华泰柏瑞、平安、南方、华夏基金旗下共4只主动ETF，均已触及20亿元募集规模上限，于开售第二个交易日提前结束募集。这也是继10月23日摩根资产管理（中国）、易方达基金、富国基金3只主动ETF率先售罄之后，又提前结募的4只主动ETF产品。据第一财经记者不完全统计，首批主动ETF截至目前募集规模已达到253亿元左右。此前，10月19日，境内首批18只主动管理ETF正式获得中国证监会准予注册的批复，沪、深两市交易所各有9只。上交所的9只产品分别来自易方达、华夏、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、永赢、平安和摩根资产管理；深交所的9只产品分别来自南方、富国、鹏华、国泰、天弘、工银瑞信、华宝、建信和大成。根据公告，首批18只主动ETF原定募集截止日集中在10月29日～30日。若18只产品全部达到20亿元的首募规模上限，预计将会为A股市场带来360亿元的增量资金。

2026-10-26: （本文作者高政扬，苏商银行特约研究员） 本轮牛市以来，A股市场结构性行情持续演绎，投资者对主动管理型投资工具的需求持续攀升。与此同时，场内ETF凭借高效的交易机制和透明的信息披露，成为投资者进行权益配置的重要渠道。不过，此前场内权益ETF均为被动指数型产品，主动管理类场内产品长期缺位。 10月19日，在2026金融街论坛上，证监会正式宣布首批18只主动型ETF获批，A股场内基金产品体系由此迎来关键扩容，场内主动管理型权益产品的空白得以填补。在当前市场环境下，主动ETF的推出有望为市场引入增量资金，从长期看或有效推动公募基金行业向投研驱动的高质量发展转型。 一、主动ETF：融合主动管理与ETF形态的创新产品 在主动ETF推出之前，A股基金市场形成了被动ETF场内交易、主动基金场外申赎的二元格局。被动型ETF严格跟踪标的指数，具备场内连续交易、高透明度和低成本等特征，但无法主动选股和灵活调仓；传统主动型基金依赖基金经理主动配置，具备超额收益潜力，但仅能在场外按日净值申赎，交易效率偏低，且持仓信息按季度披露，存在明显滞后性。 主动ETF正是融合两类产品优势的创新形态，其核心在于将ETF产品载体与主动管理能力相结合：既保留ETF场内交易、高透明度和低参与门槛的优势，又赋予基金经理主动选股、灵活配置的权限，使其可根据市场环境与研究判断调整投资组合，力争获取超额收益。 主动ETF的核心优势体现在多个层面： 一是能够灵活布局高景气新兴标的，突破被动指数的滞后性。被动ETF需严格跟踪指数成分股，部分处于高景气周期的优质新兴企业尚未纳入指数范围，难以被被动产品覆盖；主动ETF则可通过基金经理的主动研究前瞻布局，捕捉新兴产业的成长红利。 二是每日披露持仓有助于保障投资一致性，投资者可持续跟踪组合变动，验证基金经理是否遵循既定投资策略，从而有效规避“风格漂移”问题。 三是依托公募基金整体投研平台，在行业研究、个股筛选、风险控制等方面获得体系化支撑，主动管理能力更具可持续性。 整体而言，相较被动ETF，主动ETF操作空间更灵活；相较场外主动基金，其透明度和交易效率更高。 二、主动ETF推出的政策背景与深层意义 首批主动ETF的落地，有望进一步完善资本市场工具、推动公募基金行业高质量发展。 首先，填补场内主动管理产品空白，完善权益市场配置工具体系。此前，我国场内权益ETF市场由被动指数型产品构成，产品形态相对单一，难以满足投资者对场内交易与主动管理的复合需求。主动ETF的推出能够有效补齐场内权益产品短板，形成覆盖被动指数和主动管理的全品类场内基金矩阵，更好地适配结构性行情下的多元化投资需求，为机构与个人投资者提供更多元的场内配置选择。 其次，提升产品信息透明度，夯实基金行业信任基础。主动ETF实行每日持仓披露制度，投资者可清晰掌握投资组合的具体构成与变动情况，验证基金投资策略与产品定位的一致性，有效降低委托代理成本，提升投资者对公募基金产品的信任度。该制度设计也有望推动基金行业更加注重投资运作的规范性，助力行业生态持续优化。 此外，引导公募基金回归投研本源，推动行业高质量转型。随着公募基金行业从规模扩张转向质量提升，主动管理能力日益成为基金公司的核心竞争力。主动ETF的业绩取决于基金经理的选股能力与投研团队的研究实力，其推出将倒逼基金公司强化投研体系建设，提升主动选股与风险控制能力，推动行业从渠道驱动向投研驱动转型。 另外，有望为市场带来增量资金，助力长期资金入市。根据获批安排，首批18只产品单只募集上限为20亿元，合计最高可募集360亿元，有望为A股市场带来可观的增量资金。同时，主动ETF的场内交易属性有助于提升市场活跃度，吸引更多交易型资金与长期配置资金参与权益市场，夯实资本市场中长期发展的资金基础。 三、全球主动ETF发展现状与经验借鉴 从全球市场看，主动管理ETF成为全球ETF行业的重要增长极，产品形态与运作模式相对成熟。根据ETFGI数据，截至今年8月底，全球主动管理ETF总规模达到2.72万亿美元，较2025年底的1.91万亿美元增长42.6%。 海外成熟市场的主动ETF发展呈现多个特征： 一是产品覆盖全面，涵盖股票、债券、多资产等多个资产类别，策略类型包括价值、成长、红利、量化、对冲等多种风格，能够满足不同风险偏好投资者的配置需求。 二是核心卖点清晰，普遍以主动管理超额收益、ETF交易效率和高透明度为核心优势，既吸引了众多传统主动基金投资者，也获得场内交易型资金认可。 三是监管制度完善，针对主动ETF的信息披露、持仓分散度、流动性管理等均有明确监管要求，保障产品平稳运行。 海外市场发展经验为国内主动ETF提供了重要借鉴：一方面，完善的信息披露与严格的合规监管是主动ETF健康发展的基础，国内首批产品在制度设计上充分吸收这一经验，实行每日持仓披露与严格的持仓约束；另一方面，主动ETF的长期发展依赖成熟的投研体系支撑，只有持续提升主动管理能力，才能真正体现产品的核心价值。未来，随着国内市场逐步成熟，主动ETF有望在策略类型、资产类别上进一步扩容，形成更加丰富多元的产品体系。 四、首批18只主动ETF产品特征 本次获批的18只主动ETF分别在上交所、深交所各上市9只。从产品设计整体框架看，首批产品聚焦稳健型投资策略，监管层同时设定了严格的风险约束，体现了“稳起步、防风险”的监管导向。 从策略分布看，均衡策略为主力，多元风格协同覆盖。首批产品中，均衡策略产品数量最多，达9只；其次为价值策略4只、红利策略3只；此外还有质量策略1只、大盘成长策略1只。整体策略布局偏向分散与稳健，以宽基风格配置为核心，避免单一赛道集中风险，能够较好适配当前市场震荡环境下的稳健配置需求，也与监管引导长期价值投资的方向一致。 从业绩基准看，首批产品主要锚定宽基风格指数，以中证800、中证A500、中证A100、沪深300成长、中证红利等宽基及风格指数为主。其中，跟踪中证800相关基准的产品数量最多，涵盖均衡、价值、质量等多种策略，整体体现出基金公司以全市场选股为基础、追求风格稳定的产品定位，有利于降低组合波动。 从持仓监管要求看，规则严格细化，着力保障分散性与流动性。为充分防控投资风险，交易所对首批主动ETF设定了明确的持仓约束： 一是持仓个股数量不低于30只，实现组合充分分散。 二是前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%，避免个股过度集中。 三是基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%，保障投资组合流动性。 四是对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。 严格的监管规则为首批主动ETF平稳运作筑牢风险防线。 五、主动ETF的适配人群与投资选择 主动ETF作为兼具主动管理能力与场内交易效率的创新产品，可适配多类投资者的配置需求。投资者可结合自身风险偏好与投资目标理性选择。 从适配人群看，三类投资者可重点关注主动ETF： 一是有场内交易需求的主动管理投资者。此前，偏好主动管理产品的投资者只能通过场外申赎参与，交易效率偏低；主动ETF支持盘中实时交易，能够满足投资者根据市场波动灵活调整仓位的需求，同时保留主动管理的超额收益潜力。 二是关注产品透明度、担忧风格漂移的投资者。主动ETF每日披露持仓，投资者可实时跟踪投资组合变动，验证基金经理投资策略的执行情况，有效规避传统主动基金信息披露滞后、风格漂移的风险。 三是追求多元化配置、适配结构性行情的投资者。首批主动ETF覆盖均衡、价值、红利、成长等多种风格，投资者可根据自身判断进行风格配置，构建多元化投资组合。 在具体产品选择上，投资者可从多个维度筛选。 第一，严格按照自身风险偏好与投资目标进行配置和策略选择，避免盲目追逐短期热点，或选择与自身风险承受能力不匹配的产品。 第二，关注基金经理与投研团队实力。主动ETF的核心价值在于主动管理能力，投资者应重点考察基金经理的历史业绩、投资风格稳定性、行业研究积淀，以及所在基金公司的整体投研平台实力，选择由投研能力突出、风格清晰稳定的基金经理管理的产品。 第三，持续跟踪投资策略一致性。依托每日持仓披露的信息优势，投资者可持续跟踪产品持仓变动，验证基金经理是否严格遵循既定投资策略，避免出现风格漂移、偏离产品定位的情况。 整体来看，首批18只主动ETF正式获批，标志着A股场内基金市场进入被动与主动管理协同发展的新阶段。短期看，首批产品有望为市场带来最高360亿元增量资金，提升市场交易活跃度；中长期看，主动ETF的推出将完善权益市场工具体系，有望推动公募基金行业投研能力升级，助力资本市场长期健康发展。 未来，随着主动ETF市场逐步成熟，预计将有更多策略类型、更多资产类别的主动ETF产品推出，进一步丰富投资者配置选择。同时，主动ETF的发展也将倒逼基金公司持续强化投研能力建设，回归主动管理本源，为投资者创造更优质的投资回报。对投资者而言，应充分认识主动ETF的产品特征与风险收益特征，结合自身需求理性配置。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-10-26: 【中信证券：预计2027年证券行业股息率有望比肩传统红利板块】中信证券研报称，价值端，在基本面改善、估值承压、分红比例稳定的环境下，证券行业首次具备以股息红利为支撑的价值投资属性，预计2027年股息率有望比肩传统红利板块，并在ROA下限提升，杠杆率稳步扩容趋势下持续强化红利属性。成长端，一流投行建设前程远大，围绕提升零售客户财富管理能力、优化企业客户综合服务能力、完善机构客户交易支持能力，证券行业在买方投顾、企业银行和投资交易业务层面具备发展空间，杠杆扩容、三方存管、牌照改革以及并购重组等领域的政策改革值得期待。建议聚焦价投潜力已充分展现的高成长证券公司。(华尔街见闻)

2026-10-25: 从“打单点”转向“打链条”，2026年以来，各地对于金融黑灰产的治理节奏持续升级：对“背债”骗贷沿着中介、包装、套现的链条向上追溯，不法贷款中介与助贷机构的违规展业被集中清理，反催收则在非法经营与敲诈勒索的罪名适用中失去“维权”外壳，非法荐股在平台资质核验与司法定性上同时收紧…… 第一财经梳理发现，多地警方在通报中强调警银协同、行刑衔接，表明金融机构前端风控与公安机关刑事打击的配合正在加强。当黑灰产的组织能力被逐环拆解，治理也在从对单一案件的打击走向跨部门、跨区域、跨行业的全链条协同。 背债骗贷跨省成链 贷款诈骗是2026年金融黑灰产打击中最突出的类型之一，尤其是“背债人”模式在多地案件中反复出现。 上半年，四川广安警方破获了一起跨省汽车贷款诈骗案，该案横跨16省、130余县市，涉案金额3000余万元，警方打掉诈骗团伙3个，抓获犯罪嫌疑人60余名。该案显示，不法分子专门招揽征信白户或征信意识薄弱人员充当“背债人”，伪造材料后套取金融机构资金。 在四川，年内成都、泸州、绵阳、资阳、广元等地公安经侦部门还接连破获55起贷款诈骗案，共抓获犯罪嫌疑人173名，涉案资金逾2亿元。通报称，不法中介专门选择文化程度不高、无稳定收入、征信意识薄弱的群众，教唆其出卖个人征信，伪造资料骗取贷款，最后，钱被不法中介拿走，只留下巨额债务。 山东淄博周村警方打掉的“背债人”骗贷团伙抓获15人，涉及房产17处，涉案1300余万元。案件显示，房产中介、贷款中介与“背债人”已形成全链条作案。 湖南省怀化市公安机关也成功破获一起系列贷款诈骗案，铲除了一条利用“背债人”骗贷的黑灰产业链，抓获犯罪嫌疑人16名，涉及贷款合同58笔，房产51套，涉案金额3000余万元。 “从今年的趋势来看，监管部门对于背债骗贷的打击面更广、力度更强，全链条打击态势明显。年内已经有不少通过融房、融车背债的相关人员被调查，其中不乏以贷款诈骗罪、合同诈骗罪、诈骗罪等罪名被立案侦查。”上海万竞鸿达律师事务所刑民交叉部门主任贾玉红对第一财经说。 据贾玉红介绍，如今，背债骗贷操作模式更加隐蔽，资金来源和流向更加复杂，有不少不明真相的民间资金和房产卷入犯罪团伙的圈套中。此外，贷款发放后，资金流转架构更加复杂，从形式上来看显得更加合规和真实，很大程度上掩盖了实质上的非法占有目的，大幅增加了调查和定罪的难度。 另外，过去背债骗贷的受害者通常是银行，如今随着银行风控模型的持续升级，背债骗贷就盯上了民间资方。贾玉红说，有些作案团伙打着过桥贷款的名义，以高额利息诱导资方出资，拿到出资后就失联，或是拒不履行清偿债务的约定。很多民间资方本身是职业放贷人，具有一定的法律风险，所以不敢报案，甚至不敢轻易起诉追偿。 集中整治不法贷款中介 与背债骗贷相伴的，是不法贷款中介和助贷机构的违法违规行为。今年3月，四川内江警方打掉了一个以“四川邦耀商务信息咨询有限公司”为幌子的不法贷款中介团伙，该团伙假冒银行名义，以“风险保证金”名义收费后潜逃。 成都青羊公安则查处了一个助贷诈骗团伙，现场抓获13人。该团伙以“无视征信、100%包下款”引流，收取3%“包装费”后，通过话术操控“银行回访”制造拒贷假象，手续费不退。 上海市公安局经侦总队也成功破获一起虚构经营骗取银行贷款案。犯罪团伙通过伪造贸易合同、循环走账刷流水、编造盈利财报等手段，将空壳企业包装成“优质客户”，批量向多家银行骗取经营贷款，非法所得达3800万元。 从通报来看，不法贷款中介的常见手法包括假冒银行或正规金融机构名义、以“包装费”“保证金”“服务费”等名目收费，甚至诱导借款人提供个人信息用于其他违法犯罪。此类行为不仅侵害借款人财产权益，也扰乱了正常信贷秩序。 贾玉红表示，不法贷款中介明知借款人资信状况不符合贷款条件，仍协助借款人伪造收入证明、银行流水、产权证明等材料，以骗取银行贷款的，可能构成骗取贷款罪或贷款诈骗罪。 “此外，在‘AB贷（即以B名义申请贷款，资金却由A使用）’等套路型诈骗案件中，不法贷款中介可能构成诈骗罪，甚至合同诈骗罪。部分不法贷款中介协助客户违规进行过桥垫资，如将房贷置换为低息经营贷的，还可能构成非法经营罪。”她说。 贾玉红表示，当不法贷款中介的行为难以以骗取贷款罪、贷款诈骗罪、诈骗罪或合同诈骗罪定罪时，还可能涉及伪造、编造、买卖国家机关公文、证件、印章罪，侵犯公民个人信息罪，妨害信用卡管理罪等罪名。 “而且，上述责任并非仅由不法贷款中介公司承担，还可能涉及个人的刑事责任，并根据参与程度分别定责。”她说。 警银协同打击反催收黑产 在骗贷之外，反催收和非法代理维权是2026年打击金融黑灰产的又一重点。5月，郑州法院对一起特大反催收诈骗案宣判，该案被害人达2228人，涉案金额超800万元，是近年来国内打击非法代理维权、反催收黑产的标志性判例。涉案人员通过虚构身份、伪造材料、话术闭环、勾结制假等手段“教人躲债”，向金融机构施加压力，骗取减免或逃废债务。 同月，苏商银行协同公安经侦部门侦破一起横跨7省市、涉案金额上亿元的“反催收+骗贷”黑灰产案件，抓获成员38名、冻结金额2700万元。犯罪团伙以“债务减免”“停息挂账”“征信修复”“代理维权”为诱饵，伪造流水、虚构困难证明、教唆客户恶意投诉，收取客户30%以上高额服务费，形成了“引流—造假—骗贷—恶意逃废债—分赃”完整黑灰产链条。 另外，兴业银行太原分行协助山西大同市公安局破获一起反催收非法经营案件，犯罪团伙利用逾期客户迫切希望减轻偿债压力的心理，以“代理维权”“逃废债”为幌子，通过教唆恶意投诉、诈骗客户资金等方式实施违法违规行为，牟取非法利益。 从这些案件看，反催收黑产已与骗贷、伪造证明、非法经营等违法犯罪交织，单靠金融机构难以根治，警银协同成为打击的关键。 值得注意的是，目前对反催收和非法代理维权的定性正在升级。去年9月，上海市长宁区法院判决了一起侵犯公民个人信息并实施敲诈勒索的案件，据了解，这则判决是首例将涉及助贷行业的非法代理维权组织的“代理维权”行为定性为敲诈勒索罪的司法实践。 除此之外，非法集资和非法吸收公众存款一直是金融黑灰产治理的传统重点领域。1月，湖南长沙警方发布警情通报，抓获“伊宅购”“宅购通”非法集资案主要犯罪嫌疑人谭某等，并采取刑事强制措施。 2月，珠海市公安局香洲分局发布《关于丁某某等人涉嫌非法吸收公众存款案的情况公告》，经查，珠海市中融财富资产管理有限公司工作人员丁某某等人，未经金融许可向社会公众销售承诺保本保收益的理财产品，该行为已涉嫌非法吸收公众存款。 上海警方则一方面对以“低价旅游”“康养体验”为噱头诱导推销非法集资产品的犯罪行为开展打击整治，另一方面，严厉打击“云养经济”领域非法集资犯罪。今年以来，立案侦查相关案件近40起。 让非法荐股失去生存土壤 非法荐股荐债亦是典型的跨区域化金融黑灰产。今年，非法荐股荐债的治理版图中出现了两大重要变化：一是各大互联网平台的角色发生质变，微博、微信、抖音、小红书年内接连发布公告，对无资质财经账号、非法荐股、虚假市场传闻开展集中整治，与监管端的整治行动形成呼应。 二是具有标志性意义的政策出台，《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》）自9月30日起实施。该办法明确，金融机构、第三方互联网平台外的其他组织或者个人，不得开展或者变相开展金融产品网络营销。 《办法》同时压实平台的主体责任，要求平台应当加强对从事金融产品营销及相关信息内容生产活动主体的资质、资格核验，并在金融产品营销类账号主页展示其金融业务资质或职业资格等认证材料名称，对于不符合规定的，及时采取暂停提供相应领域信息发布服务、关闭相关账号等处置措施。这也意味着财经内容治理从“平台自主自治”升级为法定责任。 在司法层面，过往非法荐股案件多以非法经营罪判决。比如，自称“京圈富少”的网红王某，因非法荐股被证券监管和公安部门联合查处，最终以非法经营罪被判处有期徒刑两年六个月，并处罚金1500万元。 不过，2026年亦出现了以诈骗罪重判的案例。在上海市金山区人民法院审理的一起涉“新三板”证券市场荐股诈骗案中，被告人赵某某冒充投顾骗取投资者账户控制权，配合上游庄家在高位接盘新三板股票，造成投资者损失600余万元，个人获取佣金380余万元。法院以诈骗罪一审判处其有期徒刑十三年，二审维持原判。

2026-10-25: 10月22日为离岸信托个税新规过渡期截止日。当天下午，国家税务总局北京市怀柔区税务局所发的公告显示，该局已向晁某哲等21名自然人公告送达《税务事项通知书》，事由是离岸信托个人所得税涉税事项核实及通知申报纳税。 以怀柔区税务局向晁某哲所发的通知为例，文件内容显示：为加强离岸信托个人所得税管理，请您自查设立、参与离岸信托的情况，并于15日内到主管税务机关国家税务总局北京市怀柔区税务局第二税务所依法报送相关资料。 根据财政部、国家税务总局今年7月发布的《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（财政部 税务总局公告2026年第21号），个人将财产装入离岸信托以及通过离岸信托取得收益，属于取得《个人所得税法》第二条规定的所得，应当按照该公告规定申报缴纳个人所得税。居民个人在2023年1月1日至2025年12月31日期间，将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，以及非居民个人在2023年1月1日至该公告实施之日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，应在该公告实施之日起90日内（10月22日前）申报缴纳，不加收滞纳金。应缴未缴个人所得税金额较大的，税务机关可根据《中华人民共和国税收征收管理法》规定延长追缴年限。 上述怀柔区税务局的通知也称：“如需申报缴纳个人所得税的，请您依法办理。如您逾期未报送有关资料或未申报缴纳个人所得税，税务机关将依据《中华人民共和国税收征收管理法》等法律法规规定处理。” 通知的落款日期显示为10月20日。而上述公告提示，自公告之日起满30日，即视为送达。除晁某哲外，通知对象还有王某婷、陈某林、陈某、陈某同、何某璇、廖某琪、刘某强、毛某言、齐某希、商某、王某敏、肖某曦、杨某涵、姚某鸣、于某瑶、余某铭、张某光、周某、周某君、于某丽等20名自然人。涉及主管税务机关包括怀柔区税务局第二税务所、雁栖税务所、渤海税务所、科学城税务所、龙山税务所等。 早在10月19日，国家税务总局就发布《关于离岸信托纳税申报事宜的提示提醒》，提醒相关纳税人抓紧梳理本人离岸信托情况，在过渡期内依法申报纳税，避免产生滞纳金及其他相关风险，并表示税务部门将为纳税人提供细致税收辅导和办税服务，帮助纳税人依法履行纳税义务、维护自身权益。 今年7月，为加强离岸信托个人所得税征收管理，根据《个人所得税法》及其实施条例有关规定，财政部、国家税务总局发布了前述21号文。国家税务总局同步发布的《关于离岸信托个人所得税有关征管事项的公告》明确，离岸信托个人所得税管理以与装入离岸信托财产相关的境内主要生产经营企业登记注册地税务机关为主管税务机关；装入离岸信托财产没有境内相关生产经营企业的，以纳税人境内财产所在地或者经常居住地税务机关为主管税务机关。纳税人对主管税务机关有异议的，税务部门为纳税人确定其主管税务机关。 记者注意到，除北京市怀柔区外，国家税务总局青岛市税务局也曾就离岸信托税务事宜“点名”多名自然人，且时间更早。据青岛市城阳区税务局10月15日公告，该局夏庄税务所于当月10日向自然人孙某发送《税务事项通知书》，事由为“境外账户及离岸信托涉税风险提示提醒”。通知内容显示：经数据比对，发现你存在境外金融账户有关信息，请尽快核实该账户性质。若你作为委托人、控制人或受益所有人，存在符合政策定义的离岸信托，请按照上述公告要求，依法履行纳税申报并报送信托协议、组织架构、装入信托财产明细、境外上市企业招股说明书及年报、境外实体年报等相关资料，如实申报相关所得，防范漏报、少报的涉税风险。通知要求孙某于10月19日完成核实、资料报送、申报。 更早之前的9月30日，青岛市市南区税务局也公开了2份落款日期为当月29日的《税务事项通知书》，通知对象为周某琪、刘某欣；10月12日该局公开的另一份《税务事项通知书》落款日期为10月10日，通知对象为胡某秋，事由同样为通知纳税人提供资料。 几份通知内容相似，即对上述自然人信息经核实排查，需要提供包括但不限于5项涉税材料：一是离岸信托协议或者具有协议效力的相关文件；二是装入离岸信托的财产明细清单；三是离岸信托组织架构等信息；四是离岸信托财务报表、运营收益和收益分配等资料；五是离岸信托相关的其他信息。通知强调，提供外文资料的，应当同时提供中文翻译件。如未设立离岸信托或具有信托功能的其他法律安排，请提供情况说明及相关佐证材料。相关材料需于10月16日前提交至相应地点。

2026-10-25: 2026年SWIFT国际银行业运营大会（Sibos年会）此前在美国迈阿密举办?，本届年会围绕“人工智能驱动经济下的数字金融”展开，重点关注下一代支付基础设施和AI在金融安全中的作用。 出席本次会议的美国银行全球支付业务主管马克·摩纳哥（Mark Monaco）近日专程到访中国进行考察，并接受了第一财经记者的专访，谈到了对未来技术发展的看法，以及中资企业出海过程中需要应对的复杂性。 企业支付行业发展与前景 第一财经：全球企业财资客户目前最关注的重点是什么？如何看待未来支付行业的发展前景？ 摩纳哥：首先，支付正变得越来越实时化和全球化。支付领域的下一个前沿方向实际上是互操作性（Interoperability）——将即时支付系统与传统的跨境基础设施连接起来，从而让客户能够以更高的速度、确定性和透明度来调拨资金。 其次，毫无疑问是人工智能（AI）。在美国银行，人工智能正从“实验探索”走向“实际应用”。我们推出的AI功能已经能够协助财资团队预测现金流、核销应收账款，并将日益丰富的数据转化为可执行的智能化洞察。 第三，鉴于资金和信息的流转速度如此之快，Sibos年会上的许多讨论表明，信任与韧性比以往任何时候都更加重要。因此，安全性、韧性、治理机制，以及实现这一切所需的协作至关重要——我所说的协作是指银行之间、基础设施之间的协作。 我认为，正是这种7×24小时实时支付、更优质的数据、更务实的AI，再加上以“信任”为底色的结合，将定义未来几年的财资生态格局。 第一财经：高效进行跨境资金调度变得越来越重要。相较于以往，现在一些技术创新可以给企业客户提供哪些更大的实际效益？ 摩纳哥：这绝不仅仅在于提升支付速度，更在于增强确定性与可控性，以及实现结构化数据和更高效的流动性管理。 我认为，越来越多的企业客户期望跨境支付能够拥有与国内支付相同的速度和透明度。因此对企业而言，这真正意味着能够明确掌控资金何时到达，并对支付时机拥有更大的控制权。 此外，这还涉及流动性的维度：随着支付走向7×24小时全天候，资金管理也随之变成24小时不间断。因此，企业必须在真正需要资金时，更加精确、即时地调度流动性，而不是围绕传统的截止时间（Cut-off times）来进行管理。客户的重点正在从“可见性”转向“掌控力”，从获取数据转向及时传输。站在整个集团的层面，这意味着管理几百个银行账号，全盘的考量现金、支付和风险敞口，高效调配流动性、减少闲置资金，并将外汇及其他风险纳入同一财资决策框架。 中国是支付领域巨大创新者 第一财经：当前中国企业正在通过出海深度参与全球市场，美银如何帮助中国企业具体应对复杂的全球环境？ 摩纳哥：我认为国际化发展使财资管理更具战略意义，对于中国企业或任何进行全球业务布局的企业而言，其生产可能在一个国家，供应商在另一个国家，客户则分布在多个市场——这会迅速衍生出更多的账户、更多的币种、支付流程以及外汇风险敞口。此外，采购、生产和库存策略的调整，也会影响企业所需营运资金的规模，以及流动性需要配置的市场和地区。 因此，财资管理的应对之道必须是灵活性，同时还需要能够支持多市场、多支付清算网络的银行基础设施。美国银行拥有非常庞大的全球网络，业务遍及35多个国家及地区，拥有超过75个全球清算系统会员资格，所覆盖市场约占全球GDP的95%，这使我们有能力在企业这一出海征程中为其提供支持。 归根结底，我们的目标是帮助企业在全球范围内清晰掌控现金、高效调配现金、理解相关的风险，并提供能够快速且安全采取行动的工具。在实现国际化发展过程中应对复杂性，助力其以更强的韧性和掌控力开展运营。 第一财经：结合此次中国之行，你对中国国内的支付市场有哪些新的观察？美银未来如何与包括中资银行在内的机构合作，给出海的中国企业提供更好的服务？ 摩纳哥：首先，中国一直是支付领域的巨大创新者。事实上，许多近期最重要的支付创新都源自亚洲和中国。我至今还记得自己2016年第一次来到中国时，就被这里新支付技术的发展所震撼。 我们与中国各家银行保持着非常紧密的合作，既在他们的全球业务中提供支持，也在许多中国企业的国际化过程中与他们携手共进。美国银行的全球网络使我们能够与这些企业和银行结成合作伙伴，从而提升全球财资管理的效率，并让全球资金流动更加高效。 第一财经：对于正在或计划拓展海外业务的中国企业而言，建立更高效更具韧性的运营体系需要做哪些准备？ 摩纳哥：我认为，走向全球的中国企业需要将全球一致性与强大的本土执行力相结合，增加银行合作关系、设立法律实体、增加币种、面对不同的监管要求以及不同的支付清算网络。首要任务必须是在不牺牲韧性的前提下，简化这种复杂性。眼下，关税则是增加这种复杂性的另一个要素。当这些因素叠加在一起发生变化时，就会改变不同地区对流动性、银行账户以及不同币种的需求。 我想企业需要四项核心能力：一、兼具本土市场专业知识的全球联通能力。尽管我们都希望支付是全球化、快速且实时的，但各市场的支付体系仍具有很强的本土属性。因此，能把两者结合，是市场上独特的优势。二、整合后的可见性和流动性掌控能力。三是安全的多支付网络能力。四是将这些能力整合并实现自动化。 高效的财资管理是一项战略资产，对于在充满快速变化与复杂性的环境中不断向全球业务布局的企业而言，尤其如此。我们帮助客户应对这些复杂性——无论是由供应链的转移所驱动，还是由关税带来的额外挑战所驱动，抑或是由在新的司法管辖区运营或使用外币所驱动。通过提供使其能够顺利运营并具备相应的控制机制，从而规避和化解其中一部分风险。 AI的作用与风险防范 第一财经：美银在AI解决方案和数字平台的投入，已经推动了一些客户的参与度提升，企业客户最关注的数字化能力有哪些？ 摩纳哥：AI最大的机遇在于消除重复性工作，并帮助人们做出更好的决策。正如过去几年我们所讨论的，例如现金流预测、应收账款及记录对账、异常检测、支付优化，以及从海量财资数据中提取洞察。 美国银行目前已将多项AI功能投入实际应用：我们的现金流预测帮助3000家企业每年节省25万小时的人工；智能应收账款自动匹配支付款项、汇款信息与发票；虚拟助手提供即时的7×24小时全天候协助，以及数据智能解决方案利用客户自身数据，为支付、外汇及资本市场活动提供前瞻性分析。客户关注的是效率的问题。 所有这些解决方案都通过美国银行的数字银行平台CashPro向客户提供，目前全球有超过35000家企业使用，该平台支持11种语言，并可与70多个财资管理和企业资源规划（ERP）系统进行对接。在CashPro平台中，手机及移动端的重要性日益提升。2025年，客户通过CashPro APP的结算金额创下历史，达到1.2万亿美元，相当于每秒约3.8万美元，交易规模的年化增长率达到了20%。 第一财经：AI工具越来越多地用到运营、现金流预测和支付处理方面，那么，在你看来，未来几年AI的应用是否会逐渐取代人类，冲击这些企业业务部门的人员岗位？ 摩纳哥：我们应用AI的方法是必须坚持“以人为本”（Human-in-the-loop）。这些工具必须经过极其严格的测试。归根结底，在财资管理领域，对准确性要求极高，我们必须确保相关流程和决策准确可靠。 这里最重要的原则是：AI应当为财资人员更早地提供更好的信息，应当自动化处理低价值的手工重复工作，从而为战略决策创造更多时间。我认为，AI的作用是增强财资专业人员的能力，而不是取代他们。它的目的绝不是取代人类的判断力、治理或控制机制。这三者依然是所有重大财务决策的核心。 第一财经：美银如何防范欺诈、错误操作或技术超出授权范围等风险，并确保关键环节保留适当的人工监督和问责机制？金融机构应如何在创新、效率与风险管理之间取得平衡？ 摩纳哥：我们的AI必须经过非常严格的测试。毕竟在财资资金管理业务中，必须做到100%的准确。美银对推出的产品非常审慎，尽管这些工具能带来巨大的效益，但同样会带来一定程度的风险，我们必须通过流程和控制机制来化解这些风险。 这也再次回到了‘韧性’（resiliency）这一主题。随着AI的快速发展，维护系统韧性与安全的门槛和要求也随之提高。这些工具本质上既可以是防御性的，也可以是攻击性的双刃剑。美国银行每年在技术上的投资达140亿美元——这既是为了研发新工具以帮助客户提升效率，也是为了保护整个金融生态系统的安全。

2026-10-25: 上海市人民政府办公厅《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》提出，“加强资产管理领域数智赋能。支持资产管理机构利用人工智能、区块链、大数据等前沿技术，加快发展智能投研、智能投顾，提升资产管理服务效能”“强化‘一城一带一湾一片区’资产管理集聚区建设，支持陆家嘴金融城深化全球资产管理伙伴计划”；《上海高质量推进全球金融科技中心建设行动方案》提出，“力争用3至5年把上海打造成为具有全球引领性的金融科技中心”“加快发展资产管理科技。发挥上海全球资产管理中心建设优势，促进资产管理科技发展”。 上海资产管理协会作为资管行业协会、专业技术协会，积极落实《若干意见》和《行动方案》，持续推动“人工智能+资产管理”（AIAM），全力配合与支持“一城一带一湾一片区”资管集聚区的资管科技数智化发展。 上海资产管理协会在支持临港新片区1024资管科技开发者大会系列、虹口区金融科技园区活动系列、黄浦区外滩大会资管数智专场系列以及在徐汇区设资管“模速空间”办公室的同时，多年来持续支持陆家嘴金融城资管科技“双者大会”（资管科技创新季）系列。 继上海资产管理协会与陆家嘴管理局等联合主办本次“2026资管科技创新季”之后，协会将于11月“全球资产管理中心 上海国际活动周”中，与虹口区联合主办“人工智能重塑投资管理论坛”、与临港新片区联合主办“1024资管科技开发者大会（ITDC2026）”等。 10月21日，“2026资管科技创新季”在陆家嘴金融贸易区金融科技产业园举行。由陆家嘴管理局、上海资产管理协会（简称“协会”）、智能投研技术联盟（ITL）主办，以“‘超级智能体时代’——财富管理与资产管理的普惠化”为主题，汇聚上海资产管理协会与智能投研技术联盟（ITL）“数智技术专家库”的蚂蚁集团、腾讯科技、智谱AI、月之暗面（Kimi）、财跃星辰、熵简科技等科技企业专家到场。 上海市委金融办、浦东新区区委金融办、陆家嘴管理局、上海资产管理协会以及ITL有关负责人出席活动。 “数智技术专家库”专家分别围绕企业级金融智能体底座建设、投研信息与方法平权、机构级研究能力普惠、大模型赋能资管业务、AI投研新范式、财富管理数字化服务等方向作报告，集中呈现了智能体技术从模型能力向业务场景转化的路径。 活动座谈环节，协会会员单位及金融机构的首席信息官、技术总监与作报告的专家围绕“‘超级智能体时代’财富管理与资产管理的客户服务”展开闭门座谈，就智能体技术在客户服务场景中的落地路径、合规挑战与生态协同进行了深入交流。 未来，上海资产管理协会将围绕再造“数智协会”建设目标，持续推动“人工智能+资产管理”（AIAM），加强资管科技企业与资管投资机构的对接协同，搭建更多更好的行业交流平台。全力配合与支持“一城一带一湾一片区”资管集聚区的资管科技数智化新发展，重视提升AIAM的国际资管行业影响力。

2026-10-25: *ST清越（688496.SH）案的先行赔付有了最新进展。 10月23日晚间，中国证券投资者保护基金有限责任公司披露了《关于清越科技事件先行赔付专项基金的管理人公告》《关于清越科技事件先行赔付专项基金的常见问题回答》等多份公告，广发证券、立信会计师事务所、清越科技实际控制人高裕弟三方共同出资3.7亿元设立专项基金（下称“专项基金”），用于赔付适格投资者因*ST清越欺诈发行、 信息披露违法违规而遭受的投资损失。 在“披星戴帽”之前，*ST清越的证券简称是清越科技，公司于2022年12月底登陆科创板，但最终因存在财务造假、欺诈发行，被罚款1.72亿元。 *ST清越案之前，A股已有多例先行赔付实践案例，涉及紫晶存储、广道数字等公司。就在近期，先行赔付再迎政策规范。证监会10月19日晚间发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，以五方面21条内容，明确了先行赔付的适用主体和基本定位等内容。 三方共同设立先行赔付专项基金 据基金设立公告显示，专项基金已在公告披露当日成立，存续期为3个月。出资人已于上述公告刊登前，将设立出资额3.7亿元足额划付至专项基金资金监管账户。专项基金的存续期限为自专项基金成立之日起3个月。 赔付范围方面，投资者交易清越科技股票具备如下情形的，属于专项基金的赔付对象：在2022年12月9日至2025年10月31日（含）期间买入，且在2025年10月31日（含）仍持有清越科技股票（包括清越科技向社会公众首次公开发行的股票），在2025年11月1日（含）至2025年12月12日（含）之间卖出清越科技股票，或在2025年12月12日（含）之前未卖出清越科技股票，扣除证券市场风险因素所致损失后仍存在亏损的。 赔付金额计算方式上，赔付金额=投资差额损失+投资差额损失部分的佣金和印花税。 此外，公告提到，赔付金额以适格投资者因清越科技事件而实际发生的损失为限，并依法扣减证券市场风险因素所致损失。 公告还提到，因清越科技事件而遭受投资损失的适格投资者，如果接受赔付，并按照投保基金官网“清越科技事件先行赔付专项基金”专栏上公告列明的方式，发出对赔付金额的有效确认指令，即表明其接受赔付金额，同意与专项基金出资人达成和解。自身不再向清越科技事件的责任方索赔。 另据投保基金披露的《专项基金的常见问题回答》，此次先行赔付专项基金3.7亿元的设立规模，是基金出资人基于清越科技股票整体交易情况，在按照《虚假陈述司法解释》相关计算原则进行初步测算的基础上，为充分保障投资者合法权益，审慎预留了较为充足的资金准备，以确保最终核定金额得到足额及时赔付，并非对最终赔付总额的预先核定。 上述问答还提到，对于专项基金的设立，基金出资人的主要考虑因素有两方面：一是积极维护适格投资者的合法权益；二是积极维护证券市场秩序的稳定。 其中提到，先行赔付是一种便利投资者获得经济赔偿的替代性纠纷解决机制，有利于保护广大投资者的利益，高效、快捷地解决投资者赔偿问题，能够避免投资者与诸多连带责任方通过旷日持久的法律诉讼获得赔偿的繁琐程序，及时赔付投资者因欺诈发行、信息披露违法违规行为而遭受的损失。 根据公开报道，有法律人士认为，赔付方案明确了“三日一价”等关键信息——实施日被确定为2022年12月9日，即公司首次披露《招股意向书》之日；揭露日为2025年11月1日，当日清越科技公告收到证监会《立案告知书》；基准日为2025年12月12日，是揭露日起清越科技股票集中交易累计成交量达到可流通部分的100%之日。 又一单先行赔付实践 *ST清越案之前，A股市场已有多单先行赔付的实践案例，相关公司主体涉及万福生科、海联讯、欣泰电气、紫晶存储、广道数字。 其中，紫晶存储案为科创板首单先行赔付案例，广道数字案为北交所首单先行赔付案例。 就在近期，证券市场先行赔付迎来政策规范。证监会主席吴清10月19日出席2026金融街论坛年会开幕式时表示，证监会将强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态。 当天晚间，证监会发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，以五方面21条内容，明确了先行赔付的适用主体和基本定位等内容。 有业内人士表示，从制度演进看，上述《指导意见》旨在把原则性规定细化为可落地执行的程序规则，推动先行赔付高效化解纠纷进入常态化轨道。清越科技先行赔付方案采用“中介机构+实控人”联合出资模式，探索形成实控人、保荐券商、审计机构多主体联合赔付新模式，依托市场化机制快速补偿受损投资者，进一步丰富市场化证券纠纷化解路径。 回顾*ST清越案前期情况。去年10月底，公司因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被立案。经过半年的调查，今年4月底，证监会对该公司下发行政处罚事先告知书。 5月初，证监会官网披露，证监会严肃查处清越科技财务造假案件，已冻结清越科技募集资金相关账户。证监会还提到，清越科技涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。“目前广发证券、立信会计师事务所、清越科技实际控制人已公开声明将对遭受损失的适格投资者先行赔付，将委托投资者保护机构依法做好支持服务工作。”证监会称。 本月中旬，罚单最终落地。证监会查明，*ST清越证券发行文件中编造重大虚假内容，招股说明书中的部分财务数据存在虚假记载。 具体细节上，2020年至2022年上半年，*ST清越通过故意少计存货跌价准备、虚假销售芯片，分别虚增利润总额337.4万元、764.53万元、2358.16万元，分别占当期利润总额的5.56%、15.58%、131.74%，合计虚增利润总额3460.09万元。

2026-10-24: 自2016年人民币正式加入特别提款权（SDR）篮子算起，人民币国际化又走过了关键10年。其间，中国商品和服务出海取得重要进展，金融市场开放逐步深入。如今，伴随外部环境变化与全球利率格局分化，人民币国际化迎来重要机遇。 在近日召开的2026外滩年会期间，来自监管、高校和国内外金融机构的嘉宾聚焦“稳与进：人民币国际使用的下一个十年”展开讨论。他们的共识在于，下一个10年，人民币国际化进程将加速，但重心逐步从“让人民币用起来”转向“让人民币投融资者留下来”。这个过程中，制度是条件，市场起决定作用。 人民币国际化迎重要机遇期 在中金公司首席经济学家缪延亮看来，和10年前相比，当下谈人民币国际化的情境已发生很大不同。其中，最大的不同是外部环境发生了“几十年甚至上百年一见”的重大变化，国际货币体系在重构，这将成为人民币国际化加速的“快触发”机会。 “国际货币体系重构一般遵循慢积累、快触发的规律。这次‘快触发’是美元霸权地位的动摇。美元霸权为何动摇？首先是因为它的过度使用甚至是滥用，就好比每个国家都有一张信用卡，美国的这张信用卡没有标注额度，所以美国政府在不断刷这张信用卡，具体表现为现在美国经济处于过热状态，但财政赤字持续在6%。此外，美国还把其他国家的资产冻结、把其他国家踢出SWIFT系统，甚至对各国银行实施长臂管辖。”他说。 缪延亮强调，美元主导的货币体系不会在一夜间消失或崩塌，但是这种变化具有加速度，人民币的市场份额可能是线性地缓慢增加，但权力是非线性地提升。他以历史上美元、日元和马克份额提升的契机举例说，如果人民币份额能在未来10年明显提升，它将真正成为很多国家和地区使用者“可信的选择”。 这个过程中，人民币汇率和币值问题无疑备受关注。面对过去1年人民币兑美元快速升值，市场上关于人民币将持续升值的预期日益升温。缪延亮对此持有不同看法：“人民币当然不是一个弱势货币，按世界银行的购买力平价，一美元应该兑4元人民币，而过去1年，人民币兑美元升了6.5%。这期间，美元也是强势货币，美元指数兑其他货币升值接近4%。所以，现在世界上有两个强势货币，一个是美元一个是人民币。我认为人民币升值的趋势会持续，但它也存在天花板，而且天花板比很多人想象的要低。” 他作出上述判断的一个重要考虑是AI的影响——AI革命是第一次把技术进步主要集中在服务业尤其不可贸易的服务业（比如医疗、教育、快递、送餐等）的技术革命。“所以这些技术进步很可能首先就表现为物价的下降，这会对国内物价形成机制带来压力。”他认为，这种“逆巴萨效应”可能会压低人民币真实的均衡汇率水平，从而降低人民币货币升值的天花板。 人民币使用需求明显增加 相较于全球主要经济体的高息环境，中国当下的低息窗口也被视为人民币国际化的重要机遇。 在北京大学国家发展研究院院长黄益平看来，人民币国际化本质上是让支付、计价和投资三大职能在国际上得以发挥，最终是要让境外主体“有机会用、愿意用”，其中“能持有”是关键。 他认为，人民币国际化还存在一些制度层面的困难，但依然还有很多事情可以做，下一步要在资本项目开放、金融市场发展方面花很大的功夫。一方面，要在现有条件基础上增加人民币的跨境支付使用场景，包括和全球南方国家的支付合作；另一方面，要逐步放开金融市场。同时，在境内市场没有完全放开之前，要充分发挥离岸人民币市场的补充作用。 新开发银行融资与资金管理局局长金中夏认为：“未来人民币国际化真正要取得很大的进展，很大程度上要看人民币在金融市场上能发挥多大的融资货币作用，而且是真正被国际机构使用，并吸引全世界的投资者。” 他结合今年以来熊猫债发行明显扩量表示，从新开发银行现有成员国来看，一些国家对人民币的使用需求明显增加，背后原因包括紧密的贸易关系、有利的政策制度条件和利率环境等。 他进一步表示，首先，中国是这些国家的重要贸易伙伴，后者拿到人民币之后有真实用处且能形成闭环——这些国家借入人民币后，可以直接用于从中国进口；通过对华出口获得的人民币，又可用来偿债；暂时没有使用需求的资金，还可以投资中国债券市场。 其次是政策制度创造条件，使得这类需求得以满足，尤其是熊猫债市场的发展为人民币国际化使用打开了一个重要渠道。他透露，近年来，国际上各多边开发银行开始普遍重视本币融资。新开发银行年度融资规模中70%是美元、30%是成员国本币，特点是不仅在资产端（贷款）做本币融资，在负债端也发行本币债，形成自然对冲。人民币在新开发银行的本币融资中占比很大。 最后，在既定的政策和制度框架之下，人民币用与不用、用多少最终由市场和价格决定。金中夏说，在人民币利率明显更低的情况下，国际金融机构对人民币主要有两种使用方式，即借人民币后跨境使用或在国内使用。目前，不论境内还是跨境使用，借人民币并直接使用人民币最划算，如果与美元做调期所得到的美元成本与直接发美元债成本日益接近，说明市场定价已经不仅考虑利差，还包括对未来汇率变动的预期。 “可以说，金融市场承载了人民币国际化的几乎所有重要功能，涵盖储备货币、支付清算货币、投融资货币和结算货币等职能。”渣打中国副行长、金融市场部总经理及战略产品发展总监杨京也表示，金融市场是人民币国际化的一个重要载体，包括互联互通机制在内，过去10年已经在资金进出渠道创新等方面取得了重大成绩，未来还可以做更多。 如何进，怎么稳？ 中国人民银行数据显示，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币，是全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币（按全口径计算）、第五大外汇交易货币；人民币在国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子中的权重位列全球第三。 那么，人民币使用者、持有者重点关注什么？还面临哪些困难？ “几年前，客户会问我能否用人民币付款，现在他们会问，能否在供应链上全面使用人民币。”汇丰银行人民币国际化环球业务主管张捷结合业务实践提到了客户的四大关注点：第一，人民币目前还不是完全可兑换；第二，人民币的融资成本目前仍比较划算，但综合考虑兑换美元的因素吸引力下降；第三，离岸人民币的流动性不够稳定，希望看到长期的对冲产品推出；第四，人民币结算效率还可以再提升。 杨京则提到：“人民币投资者和融资者关注资金是否容易进入，也关注流动性是否充足，以便在需要资金时能够卖出债券、股票，使资金顺利退出；还关注投入的资金能否有效进行外汇和利率风险管理。” 展望未来，张捷表示，香港不仅是最大的人民币离岸中心，也是最实用的货币中心之一，期望香港人民币离岸市场可以果断地从连通市场转向连通资金、数据，以及实时连通资产。 她还提到了资本市场的进一步开放。“我们需要更加透明的定价，而且对冲不能只覆盖3年，还需要10年、15年的对冲解决方案，我们也希望继续扩大抵押品承认范围，这些都是中国资本市场开放进程中香港可以发挥积极作用的领域。”她说。 谈及对监管层面的建议，杨京表示，金融基础设施的进一步建设和完善，对于境外投资者投资中国债券及其他资本市场细分领域，非常关键，未来仍有进一步完善的空间。同时，考虑到有些政策和制度颁布较早且对应特定的背景、条件和金融市场发展阶段，期望相关政策制度迎来进一步优化和细化。 金中夏认为，当前熊猫债市场规模仍然较小，要让人民币成为一种可依赖的货币，未来中国债券市场的国际化程度还可以大大提高，且需要成为一个更可预期、规则更稳定、更适于长期规划，让发行机构可以真正依靠的融资市场。 杨京也提到：“企业和国际投资者提到最多的词是稳定性、可预测性、透明度、盈利性。他们进入这个市场，期盼获得回报，而不只是参与。围绕这些关键点，（监管部门）持续充分和投资者、商业机构交流是尤为重要的。”

2026-10-24: 10月23日，首批18只公募主动ETF正式开售。截至23日盘后，易方达、富国、摩根基金各有1只主动ETF开售首日即达到20亿元认购上限，提前结募并启动比例配售。除上述3只主动ETF提前结束募集外，华夏、大成首日募集规模超过10亿元，其他开售的主动ETF的公募机构中，已有多只产品募集规模落在5亿元至10亿元区间。记者从渠道人士处获悉，据不完全统计，首批18只主动ETF开售首日认购规模合计约150亿元。根据公告，首批18只主动ETF原定募集截止日集中在10月29日～30日。若18只产品全部达到20亿元的首募规模上限，预计将会为A股市场带来360亿元的增量资金。此外，在主动ETF开售前，多家获批机构同步加码支持。据记者不完全统计，已有易方达、华夏、富国、汇添富、华安、工银瑞信、摩根基金7家基金公司陆续宣布将自购旗下主动ETF，拟自购金额合计达到15亿元。其中，易方达、华夏、富国、汇添富基金各拟出资2亿元固有资金认购；华安、工银瑞信分别拟自购1亿元；摩根基金则由股东通过关联方摩根资产管理（亚太），以自有资金7500万美元（约合5亿元人民币）参与认购。行业人士提到，接下来主动ETF有望步入快速增长期，与传统场外主动基金将形成差异化分工，两类产品将协同完善国内权益投资产品矩阵。

2026-10-24: 私募基金行业又一重要政策发布，事关母基金管理。 10月23日晚间，证监会发布《私募投资母基金管理规定(征求意见稿)》（下称《规定》，共计六方面23条内容，对私募投资母基金具体条件等规定进行细化，明确了母基金分散投资要求，并设置差异化投资比例，同时对母基金豁免计入一层投资层级。 在此之前，6月初，私募基金领域的纲领性文件落地。国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称“国办54号文”），该文件被认为是私募基金监管领域“1+N+X”制度体系中的纲领性文件，是制度体系中的“1”。 有了解政策背景的人士告诉第一财经记者，此次发布的母基金新规，作为规范性文件，和前期发布的私募募集新规、信披新规，均是完善私募基金“N+X”制度规则体系的组成部分。“这次主要是解决母基金这一类特殊基金产品的相关问题。”他说。 分散投资、豁免一层投资层级 整体来看，《规定》包括六方面23条内容，首先明确了四方面要求，涉及私募投资母基金概念和具体分类、私募投资母基金分散投资要求，并对私募投资母基金豁免计入一层投资层级，以及明确私募投资母基金运作管理要求。 此外，《规定》还对管理不同类型私募投资母基金的管理人提出持续性要求，并细化了私募投资母基金投资负面清单。 在细化认定标准方面，新规要求，母基金投资于其他私募基金份额的金额，不低于其资产净值的80%。 与此同时，新规明确了母基金分散投资要求，并设置了差异化投资比例要求。 具体规定上，单只母基金投资单只私募基金的金额，不得超过母基金资产净值的25%；单只母基金穿透后投资的单一底层项目或者标的金额，不得超过母基金资产净值的20%；单只母基金资产规模在100亿元人民币以上的，穿透后投资的单一底层项目或者标的金额，不得超过母基金资产净值的10%。 值得一提的是，根据新规，部分长线资金可豁免使用前述投资比例要求。 例如，《规定》提到，证监会鼓励长期资金投资于母基金，对社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等养老基金，保险资金，合格境外投资者，国家级政府投资基金合计出资比例不低于80%的母基金，经全体投资者一致同意或者基金合同约定的决策机制通过，可以豁免适用上述规定中提到的部分投资比例要求，具体投资比例由基金合同约定。 有业内人士告诉记者：“母基金这类产品天然涉及层级问题，和一般的直投基金有一些差别，母基金的分散度要求要比直投基金高。” 前述业内人士提到，此前发布的《私募投资基金监督管理条例》（下称《私募条例》）也已提出相关豁免规定，此次的新规主要是细化落实条例规定。 《私募条例》第25条明确，私募基金的投资层级应当遵守国务院金融管理部门规定。但符合国务院证券监督管理机构规定条件，将主要基金财产投资于其他私募基金的私募基金不计入投资层级。 私募监管规则再完善 近年来，私募基金领域监管持续完善。早前的2023年，证监会发布上述《私募投资基金监督管理条例》，对私募证券基金、私募股权基金募集行为进行了规范，相关规则在规范私募基金业务活动等方面发挥了重要作用。 年内，随着“国办54号文”发布，私募基金领域的监管持续完善，行业迎来多个新规。 2月，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，是首部落实《管理条例》的行政规章，对私募基金管理人、托管人的信息披露责任等进行规定，旨在建立健全私募基金信息披露制度体系，全面加强私募基金监管，优化监管安排。 6月初，私募基金行业的顶层设计文件出炉。“国办54号文”明确严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设此类基金；加强政府投资基金，国有企业投资基金运行情况监测，防止偏离功能定位等。 就在上个月，证监会9月初发布《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》，以七章45条内容对私募基金的募集方式、合格投资者资产规模的认定标准等进行明确规定。

2026-10-24: 国际航运中心的“含金量”，究竟由什么定义？ 2026年北外滩国际航运论坛落幕，90余项首发成果创历届之最，涵盖政府引领、绿色化转型、高端航运服务三大类别。当上海港以5506万标箱连续16年蝉联全球第一时，真正值得关注的或许不再是码头上的集装箱，而是写字楼里正在被改写的合同条款、仲裁条款和认证标准。 同年7月，新华·波罗的海国际航运中心发展指数发布，上海首次超越伦敦，综合实力升至全球第二，打破了此前保持六年的新加坡、伦敦、上海三强格局。交通运输部将这一跨越概括为“从规模领跑向能级领跑”。 但这还不够。新的领跑之路也才刚刚开始。在新华·波罗的海国际航运中心发展指数的评价体系中，航运服务权重占50%，港口硬件条件仅占20%。吞吐量领先与规则供给能力之间，并非同一张考卷。 对在硬件上早已领先的上海而言，要追赶的着力点始终在“看不见的地方”，比如航运金融、保险、仲裁、标准。在这样的背景下，今年论坛集中首发的“高端航运服务领域十大创新成果”尤为值得拆解。它们并非孤立的技术或服务升级，而是一套围绕绿色规则制定权、数据信用化、高端服务生态补缺的系统性布局。 填补合同空白 梳理高端航运服务领域十大创新成果，绿色低碳相关占据三成。 其中，中资金融租赁以“中国金融+制造+航运”模式助力全球首艘氨双燃料大型散货船交付，解决的是绿色船舶资产端的融资难题。但比造船更前置的竞争，在合同与标准层面。 上海仲裁委员会首发的《船舶绿色燃料加注合同》《船舶绿色燃料销售合同》和《国际船舶管理合同》，填补了绿色燃料加注领域的合同空白，助力上海国际航运中心绿色规则体系建设。同期，由中远海运集团、新加坡海事及港务管理局、新加坡海事研究机构（SMI）和美国船级社联合共建国际海事未来能源研究中心，深化海事能源科研协作，助力航运绿色转型，提升全球航运领域影响力。 绿色航运的竞争已经从“谁有船”转向了“谁定义规则”。在90项成果中的绿色化转型品类中，2026版全球可持续交通认证体系（GSTC）如期发布，实现了中国绿色船用燃料认证零的突破。在欧盟法规框架下，国际航运绿色燃料认证长期主要采信ISCC标准，中国绿色船燃进入国际市场绕不开这道认证关。GSTC 2026版的发布，意味着中国开始构建对标国际、兼容本土实践的认证方案，与海外现有体系形成互补而非替代。 国际海事组织秘书长多明格斯在论坛上肯定了中国绿色甲醇加注实践，称其“为全球其他地区提供了示范，印证了航运减碳的可行性”。而示范效应要转化为规则外溢，还需要合同范本、认证体系、交易平台的闭环支撑。上海在做的，是在绿色航运的标准真空期抢先卡位。 交通运输部副部长李兴湖在“金融与保险”主题论坛上表示，进一步丰富航运金融产品，推广运价指数期货等创新工具，有利于对冲运价波动等风险，稳定航运市场预期。接下来，交通运输部将推动资金精准投向绿色智能船舶更新、港口航道数智化改造等重点领域，打造一批产融协同示范项目，构建绿色智慧航运产业链。 丰富规则供给 绿色低碳之外，为高端航运服务搭建底层工具的动作，还集中在规则与标准的供给端。 标准机构的运营化，是规则供给的机构前提。十大成果中，中国船级社船海国际技术标准创新中心和航运技术国际交流合作中心从“落户”迈入正式运营，标准输出从“有机构”进入“有产出”的前提条件得以具备。机构挂牌不等于标准输出，运营状态切换才是。 合同范本的本土化，则是规则供给的市场载体。金康合同（2022）简体中文版由作为中国海商法协会主席单位的中远海运联合BIMCO签署发布，这是BIMCO历史上首次发布标准合同官方中文版。其意义不只是降低中国企业在国际租船谈判中的理解损耗与法律沟通成本。因为合同范本供给本质上是仲裁案源的入口。 上海仲裁委员会副主任孙海华提出，没有足够的案件规模，在国际航运仲裁领域就难以拥有话语权。上海集聚1万余家航运市场参与主体，蕴藏着庞大的潜在案源。而提高案件规模的前提，是市场主体在合同中嵌入以上海为仲裁地的条款。合同范本用的人越多，上海条款进入国际租约的概率越大。 保险方案，与具体场景中的风险定价直接相关。中国太保联合上海机动车检测认证技术研究中心、中国汽车工业协会、上海航运保险协会发布的“基于航贸数链的新能源汽车海运风险减量方案”，采用“投保-检测-预警-监控-减损-理赔-追偿”一体化模式。其意义不在于多了一份保险产品，而在于航贸数据成为了风险定价的依据。 中国船东互保协会董事长许立荣在论坛上提出，航运保险的功能定位“正在由事后赔付者，转向事前风险评估、事中动态预警、事后减损理赔的全周期风险管理者”。数据从运营记录变成定价参数，保险才从被动赔付转向主动管理，规则也才在承保环节获得可执行的落点。 智能航运联盟，指向技术标准的成果转化通道。上海海事大学联合BIMCO成立国际智能航运联盟，搭建协同创新平台，聚力智能航运技术研发与成果转化，也为把技术研发转化为被行业采用标准奠定了基础。 场景复用检验 规则与标准搭好之后，检验在于数据与平台能力能否在具体场景中被反复使用。港口、航空、供应链平台三项成果，一定程度上正好构成了一条从物理场景到数据场景的复用链。 其中，上港集团发布的散杂货码头自动化改造全栈方案，以自研NEO-TOS智慧营运系统为运营中枢，构建“数字孪生全域调度、L4级无磁钉AIV作业、港航链一体化协同”的全新运营范式，输出可复制、可落地、可规模化推广的智慧绿色码头改造和运营方案。这是效率层输出，也可能成为其外溢收入之一。近年来，智慧码头改造本身是一项可计费的服务出口。 在航空场景，“东方悦行”航空客货一体化便捷服务体系通过多式联运、数字航站楼、“一刻行”、行李门到门、宠物进客舱等服务，以智能化、一体化服务提升运行质效、畅通产业链供应链。在数据场景，虹口区联合上港集团、中国数联等链主企业启动建设全球航贸供应链管理服务平台，以“1+4+N”体系为核心，集成航贸数据、业务协同、金融赋能、安全合规等功能，同步完成“航贸数贷”融资服务首单。企业凭真实交易记录获得贷款、无需抵押担保，意味着航贸数据的信用价值第一次以标准化产品的形式被金融机构接受。 在国际航运竞争的新阶段，上海在高端航运服务上的补缺策略，不是直接去和伦敦、新加坡争夺保险与仲裁的存量份额，而是先把让这些服务得以运转的底层工具一件件搭起来。参与标准制定，让合同有范本可用、数据能变成信用，方案复制出口便顺理成章。

2026-10-24: 头部华尔街大行三季报已悉数披露完毕，但财报落地并未给银行板块带来明显提振，本周美股整体走势偏弱，利率预期持续扰动之下，银行板块迎来一轮定价重估。对银行而言，利率路径直接决定净息差前景，也是当前资金博弈的主线。 截至10月22日，CME FedWatch（芝商所美联储观察工具）定价显示，美联储10月议息会议大概率暂停加息，12月加息概率约九成。这种“高利率维持更久”的预期，持续考验零售银行的存款定价能力，富国银行的负债端压力使其成为板块主要拖累标的。截至10月22日美股收盘，该股年内累计下跌10.9%。KBW银行指数年内表现平淡，自本年首个交易日以来涨幅6.4%，同期标普500指数、纳斯达克指数年内涨幅分别录得11.95%、11.9%，显著跑输大盘。 另一边，A股银行走出独立行情。Wind数据显示，下半年以来中证银行指数震荡走强，区间累计涨幅近14%。中美处在不同的利率、信用周期当中，两套完全不同的定价逻辑之下，海内外银行板块也走出截然不同的行情。 富国银行股价承压 美东时间10月22日收盘，华尔街金融股分化明显。摩根大通收涨0.39%，年初至今累计上涨9.7%；美国银行收涨0.63%，年内涨幅7.1%；富国银行当日收涨0.72%，但年内累计下跌10.9%；花旗集团收跌1.04%，年内仍录得4.2%的涨幅。两家头部投行走势偏弱，高盛下跌1.49%，年内上涨14.3%；摩根士丹利下跌1.64%，年内上涨11.8%。 多家华尔街大行陆续交出三季度成绩单，不少银行每股收益（EPS）达标甚至小幅跑赢市场一致预期。摩根大通三季度实现总营收509亿美元，同比增长8%，归母净利润153亿美元，EPS5.57美元，业绩韧性来自净利息收入抬升叠加股票交易业务走强；美国银行本季营收300亿美元，剔除一次性扰动项后EPS约1.08美元，核心净息差依旧承压；摩根士丹利录得营收203亿美元，同比增11.5%，EPS 3.03美元；高盛三季度营收186.8亿美元，同比上升23%，EPS17.01美元。 相较而言，零售属性更强的银行标的承压更明显。富国银行三季度业绩呈现明显分化：营收218.7亿美元，同比增长2%，不及市场预期；每股收益1.87美元，小幅超出机构预估。 富国银行CEO查理?沙夫（Charlie Scharf）在财报电话会上表示，三季度该行贷款、存款平均规模同比均增长11%，财富管理、商业银行、消费信贷业务收入稳步扩张，但通胀持续压制消费者信心，宏观层面仍存不确定性。富国银行CFO迈克·桑托马西莫（Mike Santomassimo）说：“鉴于公司属于温和资产敏感（modestly asset-sensitive），预计剔除市场业务后的四季度净利息收入，将受益于更高的利率环境。” 所谓温和资产敏感，是指该行银行账簿中，贷款这类生息资产的利率调整速度要快于存款负债速度。在加息环境下，贷款端收益率抬升更快，理论上能够缓冲净息差下行压力、支撑净利息收入。不过本轮负债端压力不是常规加息带来的缓慢调整，而是存款结构发生剧烈迁移：受货币基金高收益吸引，低成本无息存款持续流失。为稳住存款底盘，新增存款大多是付息成本更高的计息存款，负债成本上行幅度超出这套资产负债结构的对冲上限。尽管贷款规模同比大增11%，依靠规模托住净利息收入，但增量收益大部分被负债成本吞噬，叠加非息收入偏弱，最终呈现“规模涨、营收弱” 的局面。 这种“矛盾”的业绩信号，也引发市场讨论。市场主流观点认为高利率会压制大型银行盈利，不过CNBC知名评论人吉姆·克莱默（Jim Cramer）在社交平台发文评论：“但富国给到我的信号是，在高利率这一情景下，该行具备赚取更多收益的条件”。 同时，机构的评级也存在分歧。摩根士丹利看得更为积极，把富国上调至增持、目标价则维持102美元，理由是扩表阵痛接近尾声，往后净息差有望企稳。瑞银在最新评级笔记中维持富国银行买入评级，将目标价从104美元下调至102美元。 银行股定价逻辑切换 当前市场定价倾向美联储10月按兵不动，通胀黏性之下，高利率或将维持更长时间，美债收益率在高位反复震荡。利率周期的错位，正在改写全球银行股的定价框架。 2026年美股六大行三季报呈现明显的“总量稳、结构分化”特征，板块上半年震荡上行，8月中旬见顶，内部估值分化显著加剧。 高盛银行业分析师克里斯蒂安·德格拉斯（?Christian DeGrasse）在10月15日的点评中表示，银行股盘面波动剧烈，持续受宏观预期、数据中心相关风险担忧扰动，“多头几乎找不到喘息空间”；板块9月已经明显走弱，进入10月跌势没有扭转。他观察到，本轮财报季市场对利空的反应显著强于利好，甚至出现“叙事推着股价走”的特征，例如花旗10月13日股价收跌，其团队很难找到对应的基本面理由。他同时提示，银行是AI基建重要的资金供给方，如果市场开始质疑AI企业资本开支融资的可持续性，相关信用风险或将反向传导至银行板块。 展望后市，高盛评价称，市场定价将逐步脱离短期交易端红利，重新回归持续性基本面指标：存款成本走势、净息差变化以及资产质量。零售银行想要迎来估值修复，需要看到存款竞争缓和的确凿信号。 放到全球视野下，中美银行板块走出截然不同的行情，也就是市场热议的“东升西落”。中金公司报告数据显示，8月以来海外系统重要性银行平均跌8%；中国大型银行涨约9%，年初至今平均回报32%。工商银行、建设银行、中国银行等国有大行股价陆续刷新历史新高。 中金公司10月13日发布的《全球银行股“东升西落”的启示》提到，这一分化根植于利率、信用、财政周期错位。即便短期加息节奏放缓，前期高利率留下的负债竞争、债券浮亏、商业地产风险，仍持续压制美股银行表现；国内依靠化债、地产配套政策缓释资产端压力，低估值叠加稳定分红吸引长线资金。当前海外银行信贷增长和资产质量仍然较强，但高利率环境下，商业地产、私募信贷和AI相关高杠杆融资风险值得关注。

2026-10-24: 10月22日，在《生物多样性公约》第十七次缔约方大会（COP17）召开期间，中国首只以雪豹保护为主题的金融支持债券项目正式启动。 据了解，本次债券发行由中国人民银行青海省分行指导，山水自然保护中心提供技术支持，将由青海银行发行，计划募集资金不少于人民币1000万元，专项用于雪豹重要栖息地内的社区可持续发展和生物多样性保护工作，涵盖生态畜牧业、牦牛绒产业以及自然体验等，包括对管护员生产生活的支持。参与上述产业的企业，在经过准入标准评估后，可获得较同期同档市场利率更优惠的融资成本。 《昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架》提出，到2030年，每年从各类来源筹集至少2000亿美元用于生物多样性保护，并明确鼓励绿色债券、混合融资等机制创新。此次雪豹保护主题债券尝试将债券融资、绿色信贷与公益激励相结合，探索金融资金支持栖息地保护和社区发展的具体路径。 “项目同步设立公益贴息机制，在第三方开展独立结果评估后，由公益资金对符合条件的贷款项目进行贴息，进一步激励经营主体开展生物多样性友好的产业活动。”山水自然保护中心保护主任赵翔介绍。 项目同期发布了准入标准以及结果评估框架，整个结果评估体系将包含经济收入、原住居民保护态度和参与意愿、直接保护行动以及种群状况等四个尺度，基于长期的监测，引导金融资金精准进入与雪豹保护目标一致的产业方向，并产生实质性的保护成效。 中国人民银行青海省分行副行长冶晓东表示，本项目的启动恰逢首次对《昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架》执行情况开展全球审查，作为来自中国的“金融支持生物多样性”实践案例，希望为其他旗舰物种保护融资提供可复制、可推广的示范经验。此次债券启动有助于进一步总结金融支持生物多样性保护的案例经验，基于金融创新工具，实现牧民收入增长以及物种保护的综合目标。

2026-10-24: 没有厂房设备可抵押，银行却愿对影视版权进行价值重估，以版权质押贷为一部电影量身定制覆盖拍摄、后期、宣发全流程的金融服务——今年暑期档《欢迎来龙餐馆》电影的背后就站着这样的金融力量。 10 月 22 日，北京银行文化金融部总经理王晓宁在2026金融街论坛年会文化金融论坛上分享了这一案例。从剧本到银幕，影视行业曾隔着无数道关卡：起步难、资产轻、回报周期长，而金融机构正以版权质押等专属金融产品打开通道，让金融“活水”赋能影视产业，成为愿意等待的“文化合伙人”。 金融如何看懂文化？与会嘉宾在上述论坛中共同求解金融赋能文化产业高质量发展的新路径。 文化金融堵点待解 近年来，我国文化产业增加值占GDP比重稳步提升，文化创意正在成为国民经济的重要增长极。 据国家统计局社会科技和文化产业统计司副司长冯怡琳介绍，全国文化产业营业收入五年间从不足14万亿元增长至2025年的20.8万亿元，再创历史新高。 金融供给也在同步增长。中国人民银行信贷市场司副司长车士义表示，截至2026年6月末，全国文化、体育和娱乐业中长期贷款余额5800多亿元，同比增长约10%。 文化和旅游部产业发展司司长缪沐阳剖析了文化产业生产方式的深刻变革：在“创意引领、人机协同”新范式下，数据、模型逐步成为新的生产要素，权属清晰、合规评估的数据资产正成为可确权、可计量、可入表的生产资料。 不过，当前，文化金融仍面临无形资产评估流转体系不完善、中小文化主体融资门槛较高等问题，迫切需要政府、金融机构和产业主体协同创新。 北京市副市长司马红表示，北京将引导金融资源支持非遗活化、重大文艺创作等领域；聚焦文化新质生产力，鼓励金融机构创新适配数字文化业态的金融产品；完善多层次投融资体系，扩大知识产权质押融资覆盖面；依托高水平开放平台，做大做强文化贸易金融；健全协同治理机制，实现创新发展与风险防控并重。 中国文化产业投资基金理事长孙志军建议，进一步加大政策支持力度，拓展文化产业投资资金来源，创新适配文化企业发展特点的金融产品，提供协同配套、组合发力的综合金融服务。 让无形资产“算得清的账” 金融应该如何看懂文化？关键在于评价逻辑之变。 与会嘉宾认为，文化金融不能简单套用传统模式，只有真正理解产业，理解企业，金融资源才能够精准流向具备创新能力、前瞻潜力与市场前景的文化经营主体。 针对当前金融赋能文化产业仍面临的估值基础设施建设滞后、文化产品与金融产品存在“周期错配”等瓶颈，缪沐阳表示，文旅部门将主动作为，当好政策落地的“瞄准镜”，摸清文化领域真实需求、理清文化资产底数、畅通银企对接渠道，让金融资本能够“看得懂、进得来、留得住”。 具体而言，将加快推进文化数据资产化和IP确权登记，帮助文化企业把创意、版权、数据这些看不见的资产变成“算得清的账”，并配合有关部门完善风险分担和补偿机制。 车士义建议，进一步明确金融支持重点领域，培育优质文化市场主体；发挥金融机构主体作用，结合影视、出版、演艺等不同业态特点改进融资服务；强化股权、保险、并购等多元融资支持，健全多方协同的政策支持体系。 交通银行首席风险官、首席合规官刘建军表示，金融机构应从关注企业“拥有什么资产”，转向更加注重企业“能够创造什么价值”。在风险可控的前提下，将知识产权质量、技术研发能力、订单合同、经营流水及未来现金流等因素科学纳入融资评价体系，使企业的创新能力与经营价值转化为金融机构的实力和评价的信用。

2026-10-24: 10月23日，中国证券投资基金业协会（下称“基金业协会”）发布了《私募基金登记备案动态（第五、六期）》（下称《动态》），分别聚焦私募基金产品备案和私募基金管理人登记两个方面。 第一财经记者梳理发现，《动态》披露的典型案例，涉及私募基金投资运作、嵌套以及业绩报酬收取、私募基金管理人股东出资情况、已控制多家管理人申请新设、长期未履行信息变更手续等多个行业关注的问题。 小规模基金清算、存量产品整改受关注 在产品备案方面，小规模私募证券基金的清算问题受到关注。 第五期《动态》披露，私募基金管理人甲在提交一只私募证券基金备案申请时，被基金业协会发现旗下存在多只资产净值低于1000万元的私募证券基金，其中部分基金资产净值低于500万元，部分产品已触发清算条件，但管理人经基金托管人提醒后仍未及时办理清算。 根据《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》），私募证券基金上一年度日均资产净值低于1000万元的，管理人应在5个工作日内向投资者披露潜在影响及相关安排；上一年度日均资产净值低于500万元，或连续60个交易日低于500万元的，应停止申购并在5个工作日内向投资者披露；停止申购后连续120个交易日仍低于500万元的，应进入清算程序。 基金业协会进一步明确，对于存在多只资产净值低于1000万元的私募证券基金的管理人，协会可以要求其说明情况；如发现多只基金未实质开展投资业务且未合理说明，可以根据有关规定暂停办理其基金备案。除了小规模基金清算，存量基金过渡期整改也是此次披露的重点。 存量产品过渡期整改也是基金业协会关注的重点。 另一案例中，私募基金管理人乙旗下两只私募证券基金未在《运作指引》规定的过渡期内完成整改。管理人以“不熟悉规则”“员工疏忽”为由，咨询能否在补充整改后恢复募集。 对此，基金业协会明确，过渡期结束后仍未完成整改仍不符合规定的，被限制新增投资者、新增募集规模和展期且不得恢复。同时，私募基金管理人应当在基金到期或者投资者全部赎回后及时清算基金，基金托管人及服务机构应当履行相关监督职责。 此外，第五期《动态》还披露了四种不符合相关嵌套规定的基金投资架构。其中，基金业协会明确，对于同一投资路径中存在多只创业投资基金的情形，最多可豁免一次；对于同一投资路径中存在多只政府投资基金的，最多可豁免一次；同一投资路径同时存在创业投资基金、政府投资基金的，最多可各豁免一次。 在业绩报酬分配问题上，某私募股权基金约定，有限合伙人对基金募集、投资管理发挥一定作用，可以免缴管理费并收取一定比例的基金业绩报酬。基金业协会认为，该安排存在权责利不对等问题，且容易涉及利益输送、不公平对待投资者等风险。 基金业协会表示，私募股权基金的有限合伙人收取基金业绩报酬，与管理人履行受托管理职责要求存在冲突，不具备合理性和必要性。 股东出资来源遭穿透核查 在私募基金管理人登记方面，股东出资能力和资金来源成为此次《动态》关注的重点。 其中，一家拟申请登记为私募股权、创业投资基金管理人的机构，两名自然人股东分别出资550万元和450万元。前者提供的近十年工资薪金等收入流水合计约600万元，但扣除负债及日常开支后，实际结余不足以覆盖出资金额；后者以售房款作为出资来源，但由于售房时间较早，相关账户又经过多笔大额支出，无法证明出资资金来源于售房款。最终，两人因无法提供充足的出资能力证明，主动撤回登记申请。 另一家申请登记为私募证券基金管理人的机构，三名自然人股东分别出资500万元、300万元和200万元，声称资金来自证券账户赎回收益、父亲赠与及兼职咨询收入等。但经穿透核查，三人均无法提供充分的资金来源证明，基金业协会最终终止办理该机构的登记申请。 基金业协会明确，私募基金管理人实缴货币资本不得低于1000万元，出资人应当以合法自有资金出资，不得使用委托资金、债务资金等非自有资金。对于已实缴出资，应提供相应的资金来源证明；尚未实缴的部分，也需证明具备足额出资能力。 对于同一实际控制人控制多家私募管理人的情形，基金业协会表示，将对已控制两家以上私募基金管理人的同一实际控制人申请新设管理人严把入口关。实际控制人控制两家以上管理人应当具备充分的合理性、必要性，其控制的管理人应当持续、合规、有效展业。实际控制人应当建立健全持续合规和风险管理体系，加强对存量机构的梳理排查和优化整合，对展业不充分的管理人有序出清。 此外，第六期《动态》还披露了一起私募管理人长期未履行信息变更手续的案例。 2024年，某私募管理人发生注册地址迁移、法定代表人离职、控股股东及实际控制人退出持股等重大变更，但在完成市场主体登记信息变更后，始终未向基金业协会履行相应手续。经多次督促仍未整改，基金业协会对其采取暂停私募基金备案的措施。 基金业协会表示，私募基金管理人市场主体登记信息与协会登记信息一致，是机构合规展业的基本要求。对于未按规定整改的机构，将视情况采取对外公示、暂停私募基金备案等自律管理措施或纪律处分措施。

2026-10-24: 外资券商队伍再添新成员，主角是花旗证券。 证监会官网10月23日披露，证监会核准设立花旗证券（中国）有限公司（下称“花旗中国”）。 资料显示，花旗中国注册地为上海市，注册资本12亿元，业务范围为证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营，由花旗环球金融控股有限公司（下称“花旗环球”）100%控股。 在最新出具的批复中，证监会还对花旗中国的组建与运营提出多项要求，包括完成花旗中国组建工作，足额缴付出资，选举董事，聘任高级管理人员等。 花旗进军中国证券市场已有多年历史。早在2011年，东方花旗证券便获准设立，由东方证券与花旗亚洲共同出资，东方证券持股66.67%，花旗亚洲持股33.33%，主做投行业务。 但在2019年，随着东方证券获批收购花旗亚洲上述股权，东方花旗由此从合资券商变为东方证券全资子公司。 此后，花旗继续谋求在华设立证券公司。2021年年底，花旗环球申请设立证券公司的材料便获证监会接收，当年12月初，花旗环球收到证监会的补正通知，随后该公司完成补正，相关申请于2023年年底正式获受理。 在此期间，花旗旗下公司曾被香港证监会开出大额罚单。2022年年初，香港证监会称，在2008年至2018年期间，花旗环球金融亚洲有限公司存在错误标签申购意向等违规行为，香港证监会对其提出谴责并处以罚款3.48亿港元。 2024年2月，证监会对花旗证券设立申请文件出具反馈意见。彼时，证监会要求该公司补充更新提供近三年长期信用评级及展望，更新近三年证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐业务的国际排名情况等。 近年来，随着资本市场对外开放持续推进，外资券商加速抢滩中国市场，并持续谋求全资控股。 花旗中国之前，在华外资独资券商已有多家，涉及摩根大通证券（中国）、高盛（中国）证券、渣打证券（中国）、法巴证券（中国）、瑞穗证券（中国）、瑞银证券。 就在今年年初，日资券商再迎新，瑞穗证券中国子公司正式成立。

2026-10-24: 优化资本项目外汇管理一揽子政策落地。10月23日，国家外汇局发布《关于进一步优化跨境投融资便利化政策有关事宜的通知（征求意见稿）》（下称《通知》），涵盖投资、融资、优化外汇登记等一揽子便利化政策，共涉及三大类、11项便利化举措，综合体现外汇管理深化改革、扩大开放、促进引资稳资导向。近期，国家外汇管理局局长朱鹤新在2026金融街论坛年会开幕式上官宣，将推出优化资本项目外汇管理一揽子政策，更好满足企业跨境投融资和资金配置需求，服务“引进来”和“走出去”，拓展双向投资合作空间。资金“引进来”“走出去”更便利“外汇局在前期多地实地调研中，收集到银行、企业对外商直接投资、跨境融资、外汇登记办理等外汇业务意见建议。”外汇局相关部门负责人对第一财经表示，外汇局在调研基础上研究优化相关政策，由此形成《通知》。其中多项措施以问题为导向，是对经营主体诉求的积极回应。《通知》落地后，可解决大部分企业所反映的难点问题。关于直接投资的便利化政策共涉及四项内容，包括便利资本项目收入直接结汇支付、便利境外直接投资备用金汇出、简化境外直接投资资金汇出审核材料、优化境外直接投资资金汇出审核。梳理来看，政策亮点可以归纳为额度的提高以及材料的简化。举例来看，目前，单一机构每月资本项目收入的备用金支付累计金额不超过等值20万美元。根据《通知》，资本项目收入直接结汇支付金额提升为每月不超过等值50万美元，这将进一步提高外资投资效率，有利于吸引和利用外资。再比如，为便利境外直接投资资金汇出用于境外企业的房租、水电、人员、办公、交通、税费、零星采购等日常小额经营开支，《通知》明确，境内机构可在提交用途承诺函后，在规定额度内汇出资金用于上述用途，从而进一步便利企业海外经营。值得注意的是，外汇局在便利境外直接投资备用金汇出的同时，也兼顾风险防控。《通知》要求，境外投资备用金汇出为每月不超过等值20万美元，且累计不超过该境内机构境外直接投资登记汇出额度的10%。对于未按承诺用途使用备用金的，将依法进行查处。另外，部分企业境外投资项目具有前置验资要求，部分海外工程项目、设备采购等需“先核验资金、后签合同”。这类场景导致企业无法事前获得资金使用证明材料。对此，《政策》明确：境内机构可凭除资金用途真实性证明材料之外的其他材料以及资金使用计划说明和后续补充材料承诺函先行办理资金汇出，并须在承诺期内或下次汇出前（以先到之日为准）补齐相关材料。外汇局相关部门负责人对第一财经表示，该项政策有助于解决此类“难点”“堵点”问题，将极大解决存在上述特殊困难的境外企业的用汇需求，确保境外投资企业的正常运营。跨境融资迎高水平开放扩大跨境融资高水平开放，即债权融资类的内容优化涉及四个内容。其中一大亮点是进一步扩大了跨境融资便利主体范围。政策将惠及创新型中小企业、制造业单项冠军企业、科改示范企业、（国家）企业技术中心、智能工厂梯度培育体系（先进级及以上）及农业农村部重点实验室名单内企业等科技企业，它们可在不超过等值1000万美元额度内借用外债。其中，符合条件的“创新积分制”企业可在不超过等值2000万美元额度内借用外债。此外，《通知》明确，在宏观审慎管理模式下，符合条件的外商投资企业向境外关联企业借用外债，其类别风险转换因子由1下调至0.5。该项政策减少了关联企业借款对外商投资企业外债额度的占用，从而在不扩大跨境融资宏观审慎额度上限情况下，增大关联企业借款规模空间。《通知》还提出在全国推广绿色外债政策，通过增大开展绿色发展或低碳转型项目企业跨境融资的借款规模空间，进一步支持国家绿色低碳发展战略；在全国推广融资租赁母子公司共享外债额度，即在宏观审慎管理模式下，融资租赁公司子公司在自身外债额度不足时，可使用其母公司尚未使用的外债额度借用外债，从而更加便利融资租赁行业的外债额度共享。资本项目业务登记管理的优化则包含三方面内容，主要目的都是为了降低企业时间成本和“脚底成本”。比如，目前境内企业开展境外直接投资须在所属外汇局辖内银行办理。根据《通知》，境内企业办理境外投资外汇登记的银行范围，拓展至所属外汇局省级分局辖内其他地市的银行，极大便利了异地经营的企业就近办理境外投资外汇登记业务。

2026-10-22: 科技创新与产业创新的融合，正在顶层设计的赋能下加速推进。 10月21日晚间，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》（下称《意见》），明确促进科技、产业、金融良性循环，构建与科技企业全生命周期融资需求相适应的科技金融体系。 《意见》提出多项具体举措，包括发挥国家创业投资引导基金作用，高质量建设债券市场“科技板”，建立科技保险政策体系等。 “这份最新文件把‘科技强—产业强—经济强’的通道，从理念变成了可执行的路径。标准立住了，生态和资本才会跟上来。”中国工程院院士、“星光中国芯工程”总指挥邓中翰告诉记者。 在2026金融街论坛年会期间，邓中翰接受第一财经专访时称，《意见》提出要构建与科技企业全生命周期融资需求相适应的科技金融体系，意味着企业从技术研发、产出成果到走向上市，全流程有望被打通。 “过去的政策在一些方面是切段的，比如天使轮（融资）一段、创投一段、上市一段。在这种情况下，企业从0走到100，中间就可能会掉棒。”他说。 “这次的文件，把整个链条完整串联起来，并把长周期考核、差异化监管、退出机制与尽职免责、负面清单一并写入，耐心资本才算从倡导变成制度。”邓中翰称。 在他看来，《意见》中还有两方面内容值得重点关注：其一是“推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”；其二是“强化国家重大科技项目标准布局，统筹设置标准研究任务和考核目标”。 “过去，标准常被当作科研成果之后的附属品，现在进入项目考核，意味着标准真正成为创新链条上的一环。”他说。 那么，金融如何赋能科技创新与产业发展？在邓中翰看来，直接融资和间接融资应协同发力。 银行端，他认为，银行助力硬科技发展，要把风险分担机制建立起来。 “硬科技的资产是轻的、周期是长的、失败率是高的，这与银行以抵押和不良率为核心的风控逻辑天然错位。”他说，银行可以把衡量对硬科技投入的标准，从“看抵押”转为“看技术”。 “研发投入、订单、知识产权都是信用，投贷联动与并购贷款可以再往前走一步。”邓中翰提到。 保险端，他认为，科技保险能够接住科技企业研发失败、首台（套）等风险，保险资金期限长、体量大，本身就是耐心资本的重要来源。 资本市场端，邓中翰表示，科创板是一次制度性破题，让“尚未盈利但有真技术”的企业走进资本市场。 “今年，科创板改革中又把算力、人工智能纳入支持范围，说明改革在跟着产业走。”他提到，资本要学会为体系化、链条化、长期化的创新定价，改革的落点是让资本的节奏匹配技术的节奏。 邓中翰还谈到，直接融资与间接融资不是替代关系，而是接力关系。 “企业从0到1的发展，靠创投的风险定价，从1到100，则靠银行与保险的规模化支持。中间的一棒，则需要政府性担保和风险补偿托住。”他说。

2026-10-22: 人工智能大模型与智能算力正加速成为金融基础设施升级的核心要素。当前，银行、交易所、证券、基金等机构的资金运营、多资产配置、跨境连接和核心系统建设，正从流程数字化迈向数据智能化、算力协同化和决策实时化，对底层数据平台、国产算力和安全可控体系提出了更高要求。 在金融业高水平开放与科技自立自强持续推进的背景下，全球金融市场互联互通不断深化，境内金融机构既需要对接国际市场规则和跨境业务场景，也需要夯实自主可控的金融信创底座，推动算力、数据、模型和业务系统在安全合规框架下协同演进。 在此背景下，陆家嘴金融沙龙2026年第37期将于10月23日隆重启幕。本期以“AI时代金融基础设施的创新与信创实践”为主题，围绕智能资金运营、多资产数据底座、全球交易所数字化连接、国产算力与金融核心系统建设等方向，邀请政府部门、金融机构、交易所、科技企业代表开展深度交流，共同探讨AI时代金融基础设施的创新路径与实践经验。 在主旨演讲环节，平安银行资金运营中心总经理钱鑫将带来《从数据到交易：量化与AI的中国FICC实践》主题分享。钱鑫为剑桥大学电子工程与管理专业工学博士，曾就职于美银美林伦敦分部，拥有丰富的海内外金融市场从业经验；2020年回国加入平安银行后，全面负责大金融市场业务板块，带领平安银行成为中国FICC市场最活跃的参与者之一，也是中国银行间市场电子化变革的重要推动者。 DolphinDB创始人、CEO周小华将发表《AI加持下的多资产管理》主旨演讲。周小华为美国德雷克塞尔大学信息科学和技术博士，曾任职于巴克莱资本、摩根士丹利等海外机构，从事程序化交易策略高频交易系统的研发，是金融大数据存储、检索、分析和建模方面的资深专家；2016年创立智臾科技并主导研发DolphinDB数据库，目前已广泛应用于金融机构投研、交易、风控等核心业务场景。 中央结算公司上海总部运营支持部副总经理鲍欢琛将带来《金融科技赋能债券业务——金融基础设施的实践与探索》的主题演讲。鲍欢琛深耕债券市场及金融基础设施业务，在支持各类债券发行、离岸债运营、探索金融科技赋能债券业务等方面，积累了丰富实践经验。 全球算力巨头企业高管将带来相关主题演讲，解读算力技术对资本市场的重塑价值。 伦敦证券交易所集团北亚太区董事总经理兼中国区总裁陈芳将发表《可信AI赋能金融创新：打造智能时代的金融基础设施》主题演讲，分享可信AI支撑金融基建升级的落地路径。陈芳毕业于清华大学经管学院EMBA项目，曾在IBM等全球领先企业担任多项战略与管理咨询职务，加入LSEG（伦交所）后全面负责集团在大中华区及北亚市场的业务发展与战略执行。 海光信息智能计算产品副总经理张君威将围绕《词元时代下的金融基础设施发展与变革》作主题分享，探讨国产算力底座在金融智能化转型中的核心支撑作用。张君威长期深耕GPU芯片架构、高性能计算、人工智能方向的软件研发与性能优化。先后深度参与AMD、海光多代芯片软件栈研发与调优工作，并牵头和参与多项国家级、省部级重大科研项目。在人工智能、异构计算等领域具备丰富经验。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-22: 随着资本市场业务复杂度持续提升，交易与多资产风险管理正在从传统限额控制和事后监测，向实时数据驱动、智能模型辅助和全流程协同处置转变。跨市场、跨品种、跨资产的风险识别与计量，对数据时效性、模型准确性和系统稳定性提出了更高要求。 在监管要求持续完善、市场波动不确定性有所增强的背景下，金融机构需要进一步打通交易、风控、合规和科技系统，构建覆盖风险识别、实时监测、智能预警、处置反馈和事后归因的闭环体系，并同步提升模型可解释、可审计、可追责能力。 在此背景下，陆家嘴金融沙龙2026年第38期将于10月23日正式举办。本期沙龙以“交易与多资产的风险管理新范式”为主题，聚焦实时数据、智能模型、信创底座与合规科技在风险管理中的应用，汇聚交易所、银行、券商及专业服务机构代表，围绕多资产风险管理体系建设、交易风险智能预警和机构协同实践开展深入研讨。 在主题演讲环节，多位风控领域资深专家将带来一线实践分享。 上海清算所风险管理部将发表《中央对手风险管理：多资产全流程风险管家》主题演讲。 中央结算公司担保品中心产品开发部总经理蒲余路将带来《交易与多资产风险管理新范式下的担保品管理》的主题分享。蒲余路为经济学博士，拥有10年金融基础设施从业经验，自加入中央国债登记结算有限责任公司以来，主要从事担保品服务产品开发、金融科技探索研究等工作，其参与成果获得上海金融创新奖一等奖、金融科技发展奖二等奖等奖项。 DolphinDB研发产品部风险专家朱钰哲将带来《DolphinDB多资产风险管理平台》主题演讲。朱钰哲拥有16年MSCI机构从业经历，主导RiskMetrics与Barra等核心系统的研发，深度参与市场风险模型、因子模型、资产定价、绩效归因和投资组合构建，长期专注于风险计量与投资分析体系的工程化落地。 在主题为“交易与多资产的风险管理新范式：实时数据、智能模型与信创底座”的圆桌对话环节，下述嘉宾将围绕风控全流程闭环展开全方位探讨。 上海国智技术有限公司首席金融工程师姚忠兵，曾任职于境内外对冲基金、银行、券商、咨询机构，长期从事资产管理、风控模型和策略研发等工作，近年来致力于人工智能及其他高新技术在金融行业的应用。 锐合新创总经理于冰，拥有近30年中国、欧洲（含英国）金融机构服务经验，系英格兰及威尔士特许会计师公会会员、中国注册会计师，带领锐合新创于2022年获评国家高新技术企业，面向中国及亚太金融机构提供合规咨询、数据与产品解决方案，助力机构依托监管科技实现转型。 预远科技创始人兼CEO于扬，拥有剑桥大学数学学士、硕士学位以及贝叶斯商学院精算研究生学历，2011年取得英国投资精算师资格。于扬拥有19年从业经验，为全球养老金、保险公司提供资产负债管理、资产配置与智能风控解决方案，服务资产规模超20万亿元。 DolphinDB创始人兼CEO周小华，美国德雷克塞尔大学信息科学和技术博士，曾任职于巴克莱资本、摩根士丹利等海外机构，从事程序化交易策略高频交易系统的研发，是金融大数据存储、检索、分析和建模方面的资深专家；2016年创立智臾科技并主导研发DolphinDB数据库，目前已广泛应用于金融机构投研、交易、风控等核心业务场景。 上海交通大学上海高级金融学院实践教授、金融硕士项目学术主任、职业发展中心学术主任李祥林，曾担任中国国际金融有限公司首席风控官、花旗银行和巴克莱资本全球信用衍生品数量分析和研究负责人、美国国际集团资产管理分析部门负责人，在风险管理、金融新产品开发和研究、资产管理、保险和信息技术等领域具有丰富的高级管理经验。 本次圆桌对话的话题涵盖交易事前、事中、事后全流程：如何让风险在交易发生前被识别和定价？如何通过复盘、审计与反馈持续改进风控体系？如何在交易进行中实现实时、可执行的风险控制？下一代风险基础设施如何支撑事前、事中、事后闭环？ “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-22: 数字人民币基础设施服务体系全面升级。 10月21日，在2026金融街论坛年会期间举办的首届数字人民币年会上，数字人民币运营管理中心发布央行端数字人民币系统（DCEPS）和数字人民币智能合约生态服务框架（e-CNY SMART Contract）两大核心成果。这标志着数字人民币基础设施服务体系全面升级，迈入数字化、体系化、智能化发展新阶段。 中国人民银行行长潘功胜此前表示，今年初，中国人民银行平稳切换了数字人民币新计量框架，数字人民币定位由现金切换为存款货币。去年在北京设立的数字人民币运营管理中心已全面投入运营，成为集发行管理、零售、批发、区块链、智能合约等服务为一体的综合性数字人民币业务平台。数字人民币业务运营机构已从10家拓展至30家，覆盖全部系统重要性银行。 央行端数字人民币系统发布 数字人民币运营管理中心介绍，央行端数字人民币系统是数字人民币基础设施的核心组成部分，由中国人民银行数字货币研究所下属数字人民币运营管理中心建设运营，是集发行管理、零售、批发、区块链支付及智能合约等服务为一体的综合性支付结算平台，也提供支撑数币达（CBETS）的技术底座。 回溯来看，数字人民币从零售支付起步，逐步向政务缴费、民生服务、对公结算延伸；从个人软钱包、硬钱包到对公钱包，受理环境不断铺开；通过加载智能合约，预付资金监管、财政补贴、专项资金拨付这类“有条件的钱”开始落到实处；在跨境领域，多边央行数字货币桥等合作稳步推进，本币结算与数字货币应用相互融合。今年1月1日起，数字人民币完成“入表计息”，从数字现金1.0时代迈入数字存款货币2.0时代。 中国人民银行副行长陆磊表示，数字人民币升级为存款货币型2.0，具有三个核心要素：一是商业银行客户持有的数字人民币成为存款型法定数字货币，消除商业银行对数字现金潜在“金融脱媒”风险的顾虑，避免货币沉淀导致货币乘数收缩；二是升级双层运营架构，体现为零售端商业银行存款货币和批发端央行结算货币的分层安排，且均携带央行发行的数字币串，并使商业银行的权责利更对等，央行和商业银行的协同性更强。三是深化以账户为基础的混合模式。数字人民币走的是一条以新型账户为基础、兼容价值模式（区块链支付和离线功能）的混合式架构发展路线，以账户体系为主，同时支持链上和链下、在线和离线的智能支付需求。 制度跃升与技术变革对底层基础设施提出更高要求。陆磊表示，数字人民币基础设施相应升级为首个集发行管理、零售、批发、区块链、跨境、智能合约等服务为一体的综合性中央银行支付结算平台，主要包括央行端数字人民币系统（DCEPS）和数币达跨境结算综合服务平台（CBETS），分别由数字人民币运营管理中心和国际运营中心建设运行。 作为数字人民币基础设施的“心脏”，央行端数字人民币系统提供多元跨机构支付结算、流动性统一管理、发行管理、智能合约生态服务框架、数字人民币数字资产、钱包统一管理、统一数据、智能风控等八大核心服务，具备数智化、互通强、成本低、效率高、迭代快五个特征。 据悉，下一步，央行端数字人民币系统将继续对内支撑系统迭代，对外赋能产业创新，惠及千行百业。 数字人民币智能合约生态服务框架发布 当天，数字人民币运营管理中心同时发布了数字人民币智能合约生态服务框架（简称e-CNY SMART Contract）。 数字人民币智能合约生态服务框架包含五项服务理念：标准统一、强制执行、开放包容、规则驱动、安全可靠。让这些理念落地，需要公共基础设施、统一标准规范、可信运行体系、开放服务生态和生态治理体系。 目前，相关应用已在预付资金管理、供应链金融、财政补贴、消费红包和农民工工资发放等多个场景落地，未来还将拓展更多应用。 在政务服务与民生保障领域，数字人民币正成为提升治理效能的新抓手。交通银行在成都落地全国首笔智能合约农民工发薪场景，以“小切口”推动欠薪治理的“大协同”。 在产业金融赋能方面，智能合约正在破解信任与流转难题。工商银行发布“工银e合约”产品，在湖南等地落地全线上智能合约连环债清偿，联动多家同业实现跨行资金流转协同管控，有效化解企业三角债痛点。 交通银行营运与渠道部总经理王海东表示，下一步，交通银行将围绕数字人民币基础设施服务体系开展企业架构标准化重构，打造“企架统一、功能通用、数据贯通”的企业级智能合约平台，深度融入资金监管、民生保障等治理场景，以金融创新赋能精细治理，为全行数字化、智能化转型提供有力支撑。 人民币国际化注入数字维度 伴随技术迭代，数字货币在人民币国际化发展进程中的重要性也日益凸显。 跨境支付长期存在环节多、链条长、成本高的痛点。中国工商银行行长刘珺在论坛上表示，未来的国际货币体系，不只是主权货币的相互组合，更是与法定数字货币相互共生、相互交织的新格局，人民币国际化也必将注入数字维度。与之相应，融合数字维度的人民币国际化，需要多目标迭代推进，引入多元市场参与者，建立与时俱进的全球监管协调机制和监管科技。 国际货币基金组织原副总裁朱民表示，在人工智能和数字技术发展背景下，全球货币体系最大的变化就是数字货币的发展，以及在生成式AI支持下的智能支付发展。 朱民指出，当前人民币的国际地位和我国实体经济在全球的地位并不匹配，人民币国际化要通过四大传导机制支持中国经济高质量发展。 一是全球资源配置机制，强人民币使中国能以本币在全球范围配置能源、原材料、技术与资本，降低双循环相互促进的交易成本与摩擦。 二是国际定价机制，人民币计价功能的提升能增强中国在大宗商品、关键设备与技术贸易中的定价话语权，改善贸易条件。 三是风险管理机制，以人民币计价的深度金融市场能为我国企业和金融机构提供汇率、利率风险的对冲工具，降低全球经营的不确定性。 四是安全保障机制，自主可控的人民币跨境网络能在极端情景下，为我国经济金融运行提供底线保障。 数字人民币运营管理中心介绍，从理论探索到落地实践，从国内生态到跨境互联，一个跨界协同、优势互补的数字人民币生态正在加快形成。下一步，数字人民币运营管理中心将持续夯实数字人民币基础设施，稳步推进数字人民币应用落地。

2026-10-22: 【财经日历】 韩国央行公布利率决议 2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会(杭州) 2026科大讯飞全球1024开发者节(北京) 财报发布：Meta、特斯拉、IBM ??10月21日，上海证券交易所召开首批主动ETF市场动员会，9家首批主动ETF基金管理人、7家证券公司的40余名负责人员参会，会议旨在推动市场各方形成合力，保障首批主动ETF平稳落地运行，引导中长期资金入市。上交所相关负责人表示，首批主动ETF要开好头、起好步，将强化对主动ETF发行上市、投资运作、信息披露的全链条监管。同时，持续丰富公募基金产品体系和高质量供给，和市场各方同题共答、增强合力，提升中长期资金A股投资比例与稳定性，更好服务实体经济和金融强国建设。 ??10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，要求以发展新质生产力、建设现代化产业体系为目标，以构建企业主导、各主体协同的产学研融通创新体系为重点，推动全链条贯通、全领域覆盖、全要素融通、全方位保障，形成科技创新和产业创新互融共促新格局。意见围绕促进创新链产业链无缝对接、以高质量科技供给支撑现代化产业体系建设、加强企业主导的产学研融通创新、提高创新资源统筹配置效能、营造深度融合的良好生态和拓展深度融合的发展空间6个方面作出具体部署。 《意见》提出，以原创性颠覆性科技创新培育壮大新兴产业和未来产业。加强基础理论研究和底层技术研发，开展颠覆性技术挖掘甄别，加速科学发现和技术突破。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业发展，因地制宜建设各具特色、优势互补的战略性新兴产业集群，着力打造新兴支柱产业。推动低空经济健康有序发展。在量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等前沿领域，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式，加快推进前沿技术产业化商业化，培育形成未来产业。 ??市场监管总局近日发布国家标准《电动汽车动力蓄电池在役检测试验方法》，自2027年3月1日正式实施。该标准适用于电动汽车在役动力蓄电池检测，覆盖电池隐患排查、二手车交易与功能检测等应用场景。该标准规定了动力蓄电池在服役状态下通用测试条件，明确外观、气密性、绝缘、热管理系统等检测项目，给出可用容量保持率、电压与内阻一致性的估算方式。 该标准的发布解决了新能源汽车动力蓄电池在役检测缺乏统一试验方法的问题，提升电池技术状况和交易信息透明度、保障消费者权益，推动新能源汽车后市场规范运行，以标准化检测、试验方式赋能新能源汽车产业高质量可持续发展。 ??银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》。报告显示，2026年三季度，全国共有90家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品1.03万只，累计募集资金19.09万亿元。截至2026年三季度末，全国共有147家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品5.43万只，存续规模35.37万亿元，同比增加10.08%。2026年三季度，理财产品累计为投资者创造收益1417亿元。其中，银行机构累计为投资者创造收益165亿元，理财公司累计为投资者创造收益1252亿元。 ??北京时间10月21日的GTC柏林演讲中，英伟达CEO黄仁勋宣布一系列重要布局： -推出DSX POD，缩短数据中心部署时间 -与供应链伙伴扩大产能 加速AI基础设施建设 -升级Isaac通用机器人开发平台 -欧洲汽车厂商基于Hyperion平台开发自动驾驶汽车及Robotaxi -推出面向AI智能体的OpenShell参考架构 ??10月21日，宇树发布新款机器人“H2-X 功夫传奇 守护”，把“会武术”升级成“会守护”，演示场景不再是舞台表演，而是定位为保护主人免受袭击、“徒手”抬起汽车、车祸瞬间扑救等安保与应急救援功能。H2-X最长续航约8小时，较基础款H2约3小时实现大幅跨越。 ??10月21日，针对比亚迪L3级别车辆何时落地，比亚迪集团高级副总裁、汽车新技术研究院院长杨冬生在世界智能网联汽车大会上表示，L3级别有条件自动驾驶有希望在2028年落地，更高级别自动驾驶通过迭代，有望再过1-2年落地。 ??美股三大股指走强，截至收盘，道指涨0.69%，纳指涨1.05%，标普500指数涨0.58%。 费城半导体指数大涨近2%，AMD涨3.36%。 存储芯片标的表现不俗，希捷科技涨3.22%，SK海力士涨2.48%，闪迪涨近1%。 光通信板块走强，Lumentum涨3.43%，Coherent涨2.47%，康宁涨2.01%。 纳斯达克中国金龙指数跌超2%。阿里巴巴和京东跌超3%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.13%，韩国KOSPI指数跌1.14%。 4连板东安动力：不从事飞行汽车整车业务 仅为客户在研的飞行汽车匹配增程器 2连板同为股份：目前公司大模型AI产品出货数量及营收未形成规模 3天2板太极股份：公司与国家数据集团有限公司尚无具体合作 3连板润建股份：2亿美元词元跨境服务订单已完成合同签署 4连板海洋王：AI+智慧照明相关业务收入规模有限 与“深海科技”概念无关 光启技术：拟使用3.42亿元募集资金对全资子公司增资 杉杉股份：拟向间接控股股东海螺集团定增募资不超40亿元 中国人寿：拟向集团出售养老险公司部分股权 金洲管道：液冷CDU管路获互联网大厂170套订单 预计10月底前交付 璞泰来：下游需求比较旺盛 各项业务均处于近乎满产状态 上海谊众：创新药YXC-001完成Ⅰ期临床试验首个剂量组首次给药 温氏股份：前三季度净亏损49.61亿元 主产品肉猪价格大幅下跌 宝丰能源：前三季度净利润同比增长59.97% 南天信息：前三季度净利润同比增长472.08% 仕佳光子：第三季度净利润同比增长226% 数通市场快速增长 多氟多：第三季度净利同比增长201% 新能源材料及电池板块收入增长 华锐精密：预计前三季度净利润同比增长118%-147% 产品整体销售价格提升 弘信电子：前三季度净利润同比增长139% FPC业务净利同比增长831% 长川科技：前三季度净利润同比预增98%-110% 半导体行业客户需求旺盛产品订单充裕 生益科技：拟2亿元至3亿元回购股份 巨丰投资：指数处于大二浪末端磨底结构中。 华福证券：短期风格偏题材，成交量未放大，指数下有支撑上有压力。 银河证券：市场维持弱势超卖，小市值个股反弹弹性较高。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-21: 财富管理一头关联居民财富保值增值，一头关联实体经济长期资金供给。在经济金融结构变迁大势之下，中国财富管理发展也正在发生新变化。 近日，在全球财富管理论坛·2026上海苏河湾大会上，中国建设银行副行长唐朔表示，要关注财富管理三方面趋势变化：一是伴随人民币国际化稳步推进，全球资产配置蕴含新机遇；二是伴随居民财富持续积累、利率中枢下移，居民财富结构正在经历变迁；三是伴随新一轮科技变革，人工智能深刻重塑经营范式。 在交通银行副行长周万阜看来，面对经济金融变革对财富管理发展提出的新要求及财富管理市场的激烈竞争，具有多牌照、综合服务能力的国有大型商业银行要发挥自身优势，在更高水平上体系化建强财富管理能力。 就证券行业而言，申万宏源董事长刘健认为，要以买方投顾业务为抓手，履行好社会财富“管理者”功能。当前财富管理转型的关键，在于将客户利益贯穿产品供给、投资建议和持续服务的全过程，推动业务重心从产品销售向账户管理和资产配置转变。 财富管理行业迎新变局 随着全球经济与贸易格局演变，人民币国际化迎来重要窗口期，监管政策密集出台，沪深港通、债券通、互换通等互联互通机制持续优化，离岸市场持续扩容，债券通南向通额度由5000亿元增至8000亿。今年9月，点心债存续规模突破2.9万亿元。 在此背景下，唐朔认为，全球资产配置蕴含新机遇。一方面，中资企业“走出去”步伐加快，正从产品出海转向产能出海，人民币跨境使用场景不断丰富，从贸易结算向资产配置功能延伸；另一方面，境内居民跨境投资进一步规范，财富全球配置意愿持续升温。 “随着房地产市场变化，叠加低利率环境，居民财富结构呈现多元配置加速演进、金融资产占比提升的特点。”唐朔以建设银行为例称，截至6月末，建行投资理财快速增长，规模突破5.3万亿元，财富管理客户年度新增557万户，为历年来增长最快。 周万阜也称，要把握经济金融结构变迁大势。应对经济金融结构变迁、适应经营逻辑的变化，大力发展包括资产管理在内的大财富管理，是商业银行最确定性的选项。 在供给端，直接融资市场的不断壮大，股票、债券、REITs等多元工具持续丰富，为财富管理源源不断地输送可投资的底层资产。在需求端，居民财富持续积累，居民及企业客户的资产配置需求持续释放，形成巨额可投资资金，推动近几年财富管理市场快速发展，特别是银行理财和公募基金分别从2020年的25.86万亿元、19.89万亿元，快速增长到2026年上半年的33.66万亿、39.67万亿。 “尽管财富管理市场在总体上得到了很大发展，但行业供给不充分的问题仍然存在，大量普通客户金融资产配置仍是单一的银行存款，其他金融资产渗透率严重不足，三四线城市及县域市场专业财富管理的供给十分欠缺，跨境财富、养老规划等细分场景仍有短板，这些说明我国财富管理仍具有巨大的发展空间。”周万阜称。 银行在财富管理市场中发挥着重要作用，但也面临着激烈的市场竞争，需要与公募基金、保险资管、信托理财、券商资管、私募基金等同台竞技。基金代销领域的第三方互联网渠道保有规模，在今年首次反超银行渠道，各市场参与主体之间比拼的不再仅仅是产品货架，而是资产获取、产品创设、投研投顾、生态协同、客户陪伴等全方位的较量。 除了上述趋势变化外，财富管理范式也因人工智能发展正在发生变化。“随着大模型飞速迭代，人工智能与金融业的融合已从浅层应用迈入深度重构，推动金融生产方式、服务模式发生深刻变革，持续拓展金融服务边界。”唐朔称。 据他观察，人工智能应用正从单一模型向智能体演进，从回答问题向解决问题跃迁，金融智能正逐步嵌入投资研究、基金配置、保险服务、客户陪伴等财富管理全链条，通过7X24小时实时交互与精准决策，显著优化客户财富服务体验，提升运营质效，推动千人千面的个性化服务成为现实。 转型胜负手：投研投顾、开放生态、AI赋能三线并进 那么，金融机构正如何应对财富管理趋势变化，在哪些方面重点发力？ 就证券行业而言，申万宏源董事长刘健认为，一方面要围绕客户的风险承受能力、资金使用安排和投资目标，丰富适配的产品与策略，服务投资者多元配置，长期投资；另一方面要加快发展买方投顾业务，通过精细化的场景服务能力，为大众客户、高净值客户、实业家等群体提供资产配置、风险管控、深度陪伴与AI科技赋能的陪伴服务，尤其在市场波动时期做好沟通与服务，帮助客户作出理性决策，不断提升投资者的获得感。 近年来，申万宏源也在开展财富和资产管理转型。刘健称，申万宏源通过深化“渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力”五大核心竞争力建设，构建以客户为中心的财富管理一体化平台。 具体举措上，据刘健介绍，申万宏源加强“研究+财富+资管”联动，让财富条线能够调用全公司的研究与配置能力，注重财富和资产管理产品和服务迭代优化。同时，该公司注重AI的赋能，目前已上线全新的投顾社区展业平台并持续迭代，建立“AI+人”服务对接模式，AI助力数据洞察和需求识别，人工提供专业沟通、策略解读与持续陪伴，依托大数据与AI工具规范服务动作、释放服务产能、提升服务效率。 关于银行如何体系化重塑财富管理能力，周万阜认为，可从六个方面着手：一是坚持服务国家经济大局，以财富管理服务经济转型升级；二是强化协同，建强一体化综合服务体系；三是整合外部资源，共建开放共赢的财富管理开放的生态；四是深化投研投顾能力，重塑客户服务模式；五是把握跨境财富机遇，提升寻求资产配置能力；六是强化科技赋能，构建数字化财富管理新范式。 其中，投研和投顾是财富管理的核心竞争力，也是当前行业转型的深水区。周万阜认为，银行要跳出卖产品的逻辑，转向以客户需求为中心的资产配置模式，构建投研牵引、产品优选、资产配置、持续陪伴的完整服务闭环。在投研端，发力资产配置，形成自上而下的宏观及市场研判，与自下而上的产品筛选的投研体系，为前端服务提供持续的观点输出和策略支撑；在投顾端，要推动服务分层，对不同客户提供不同形式、不同内容的投顾服务。

2026-10-21: 离婚式减持、“马甲账户”减持、先造假后跑路……各种减持“花式操作”迎来精准打击，一旦暴露，将面临从重处罚。 证监会主席吴清10月19日宣布，将完善违规减持处罚规则，坚持过罚相当、不枉不纵，细化认定标准，更加精准有效打击违规减持行为。随后，证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》（下称《处罚规则》），自?2026年12月1日?起施行。 这是继2015年18号文、2017年《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（即9号文）、2024年《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（即“减持新规”）发布之后，资本市场又一部对减持行为强化约束的配套规则。 “《处罚规则》共十八条，系统构建了违规转让证券行为的认定标准与行政处罚裁量体系，”礼丰律师事务所合伙人黄青峰对第一财经表示，“减持新规”侧重于从实体层面规范减持行为，明确了“哪些能减、哪些不能减、怎么减”的规则框架；而《处罚规则》则在此基础上，进一步从执法层面细化了违规减持的认定标准与处罚力度，实现了“行为规范—责任追究”的制度闭环。 黄青峰认为，《处罚规则》的出台，标志着我国违规转让证券行政处罚进入了标准化、精细化、透明化的新阶段。 减持规则十年蝶变 与此前减持规则相比，《处罚规则》有三大突出特点。一是将实践中情形复杂、类型多样的违规转让证券行为细化为四大类别，并配套设置差异化裁量阶次；二是统一行政处罚裁量尺度，并明确了从重等处罚情节；三是穿透监管，对于利用“交易”“工具”等手段规避监管的绕道减持行为，从严打击、从重惩处。 “把《处罚规则》跟2024年的‘减持新规’放在一起看，你会发现，监管思路的变化非常清晰。”黄青峰认为，一是从“有没有规定”到“规定了罚多少”，二是从“看形式”到“看实质”。 他告诉记者，以前很多违规减持，都是“形式上合规、实质上违规”——比如通过离婚分割股份、通过质押平仓、通过赠与转让，形式上都不是“减持”，但实质就是把股票卖了、把钱套走了。但《处罚规则》这次明确说了：利用各种名义绕道减持的，从重处罚。 “这就是‘实质重于形式’——不管你用什么包装，只要本质是违规卖股票，我就按违规卖股票罚你，而且因为你故意规避监管，还要从重。”黄青峰说。 回顾过去十多年来，A股市场减持规则有多次比较明显的收紧。 第一个是2015年股市异常波动期间，证监会出台18号文后，二级市场减持窗口实质“关闭”。当年7月8日，证监会发布第18号公告，宣布6个月内上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员，不得通过二级市场减持本公司股份。 第二个是2017年证监会出台9号文，重点封堵大宗过桥减持漏洞，打击大股东、董监高利用信息优势“精准减持”，以及董监高通过辞职方式，人为规避减持规则等“恶意减持”的行为。 第三个是2024年，证监会出台《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，将减持与上市公司破净、破发、分红等“挂钩”。对通过离婚、质押平仓、转融通出借、融券卖出等方式绕道减持的行为严格监管。 同年4月，新“国九条”发布，要求全面完善减持规则体系。具体包括：“出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策。严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持。责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差。严厉打击各类违规减持。” 随后，证监会于2024年5月正式发布“减持新规”，严格监管“技术性离婚”减持、绕道减持、“闪电套现”等行为。 “以前有些比较常见的操作，以后会比较难看到了。”黄青峰告诉记者，比如“马甲账户”减持，有的公司大股东，基于一些非公开信息，在敏感期等不该买入的时候通过亲友账户提前买入了，然后利用这些账户进行交易，并且没有披露是大股东自己在操作。 还有离婚式减持。有的上市公司实控人离婚后将股票过户给前配偶，从而实现减持。 不过，“减持新规”及修订后的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，明确了大股东、实控人、董监高离婚分割股票后，过户各方共同遵守原有减持限制。 “这个规则‘补丁’打上之后，离婚减持就不好操作了。”黄青峰认为，此次《处罚规则》明确对违规减持从重处罚，实际上是又一次收紧。比如规则直接点名的“马甲账户”，借别人的名字买卖股票；“绕道减持”，用各种名义变相卖股票；“财务造假后跑路”，先造假再减持；导致控制权变更，后果则更严重。 提振中小投资者信心 从2015年股市出台临时应急性公告18号文，到2024年推出减持新规，再到此次出台《处罚规则》，每次减持规则的收紧都与市场低点存在明显相关性。 上市公司股份减持制度是资本市场重要的基础性制度，上市公司股份减持也是上市公司股东的基本权利。不过，一直以来，大股东违法减持都被认为是市场一大害，“抽血走人”“踩踏股民”诟病不断，历来为中小投资者深恶痛绝。 从最初的集中套现、辞职套现，再到清仓式、断崖式、过桥式、忽悠式、精准减持，以及后来的绕道减持、过桥减持，大股东违规套现的花样层出不穷。 在股市低迷阶段，违规减持带来的冲击更加明显，对市场公平性的伤害也更加凸显。 “减持制度是资本市场的一项基础制度，关系市场平稳运行和健康发展，制度设计的逻辑是严控大股东、实际控制人减持，包括各种绕道减持；对各类私募股权创投基金投资股份减持，实施了差异化的政策。”证监会上市司负责人曾对第一财经记者表示，相对境外市场，我国市场实行了更严格的股份减持制度。 “确实有的企业反映，不应该限制太严格，市场应该自由进出，否则容易伤害企业家精神，影响企业进一步发展等等。但是减持通道本来就是有的，只是说，大股东减持不应该以损害中小股东利益为代价，无论在什么时候，都应该以市场的公平性为前提。”黄青峰认为，违规减持需要严格规则进行监管。 首先，大股东本身有信息优势，大股东集中减持对市场冲击会比较大；其次，有的大股东把企业做上市之后就“割韭菜”，套现跑路，这显然会伤害中小投资者合法权益；再次，从公司治理角度，一个好的治理结构应该是有利于企业长远发展的，控制权比较稳定的，经营结构比较规范的，基于这个角度来说，减持行为也需要规范。此外，当市场整体上处于比较弱势的位置时，减持也是需要去关注的环节，以避免减持行为对市场本身造成太大冲击。 事实上，同鼓励增持回购一样，规范减持本身也是资本市场“稳市机制”的抓手之一。吴清此前谈及健全稳市机制时就曾公开将“严惩违规减持”作为稳市“组合拳”之一。 近期A股市场经历明显波动，吴清在19日发言中又再次强调，将全力维护资本市场安全稳定。包括巩固完善稳市机制建设，壮大市场稳定力量，同时，鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度，更好回报投资者。 在业内看来，市场低位震荡时，监管部门加大对违规减持的约束，有助于提振中小投资者信心。 资本市场是巨大的利益场，为了减持套现，上市公司大股东各种花样层出不穷。“回望过去十余年，减持规则就是在‘道高一尺、魔高一丈’的不断修补中迭代，到目前也不能说很完备，未来可能还会有新的变种。”黄青峰对记者说，但是有一点是可以明确的——监管层对减持的约束是不会放松的，对市场稳定性、公平性的追求也是不会放松的。

2026-10-21: 2026年10月21日，上海广播电视台旗下第一财经举办“一财全球十周年生态大会暨新十年战略发布”活动。上海广播电视台（上海文广集团）副台长、副总裁，第一财经党委书记、董事长李蓉以《打造全球财经媒体中国坐标》为主题，发表主旨演讲，介绍未来十年一财全球的战略规划。 以下为现场演讲实录： 刚才宋炯明书记在致辞中简要回顾了上海文广以及第一财经的国际化历程，并对一财全球提出了三点期许。正如宋书记所说，第一财经从2003年诞生之日起就具备全球化的基因。十年前的2016年，我们更是在国内财经媒体中第一个推出财经英文新媒体品牌“一财全球”（Yicai Global），向世界讲述中国经济、上海经济的故事。十年后的今天，我们相聚在黄浦江畔，共同回顾一财全球的十年征程，发布面向2026—2035年的新十年战略。我谨代表第一财经，向莅临大会的各位领导、各位嘉宾表示热烈欢迎，向十年来关心、支持一财全球发展的各界朋友表示衷心感谢！ 一、十年积淀：从“走出去”到“走进去” 第一财经始终坚守“专业创造价值”的理念，已成长为中国最具公信力和全球影响力的新型数字化财经媒体和信息服务集团。在一财全球成立以来的十年间，我们的记者跨越时区、跨越山海，洞察全球经济动向，与世界级意见领?展开巅峰对话，见证世界经济发展的每一次风云变幻。 数字是最好的注脚。一财全球年均原生浏览量超过2.5亿，年均被海外主流媒体援引超过1万次，今年上半年引用已超1万次，成为彭博、道琼斯、日经等全球顶尖财经媒体引用最多的中国财经信源。过去五年，一财全球被境外智库、博客和海外社交媒体意见领袖引用达13.1万次。我们的报道曾被多国领导人、白宫发言人引用，也被多个海外大模型推荐为可靠信源。 十年耕耘，一财全球完成了从“走出去”到“走进去”的历史性跨越，为下一个十年的跃升奠定了坚实基础。 二、战略判断：站在三个历史性交汇点上 过去十年，一财全球完成了第一次飞跃式发展。接下来，我们将主动迎接第二次飞跃式发展，从“具有全球影响力的财经媒体”向“具有全球相当话语权的世界级财经智媒体”跨越，既做全面、客观、准确、细致的报道者，始终以专业财经内容立身；更做传播与服务的综合提供者，在全球财经信息的生产、分发与价值链条中占据重要的枢纽地位。 展望未来十年，我们判断将迎来三个历史性变化。一是全球传播格局深度重塑，二是人工智能引发内容生产与分发方式的颠覆性变革，三是一大批中国企业出海步入体系化、纵深化的全新阶段。站在这三个历史交汇点上，“全球财经 中国坐标”的时代方位前所未有地清晰，中国立场、中国视角的全球表达需求前所未有地迫切，也前所未有地充满机遇——全球经济的认知与表达，比以往任何时候都更需要中国主流财经媒体的声音。 三、总体目标：建设世界级财经传播与服务平台 到2035年，将一财全球建设成为世界级财经传播和服务平台，重构全球财经媒体与信息传播格局，成为中国财经话语权在全球舆论场的重要支点，成为中国经济与世界经济双向沟通的重要桥梁。 四、战略路径：面向未来的“MAPS”战略 围绕这一目标，我们确立了清晰的战略路径，即面向新十年的四个核心支柱，我们将其命名为“MAPS”战略。MAP是英语“地图”的意思，地图者——定方位、明航线、致远方。第一财经将以一财全球的十年积淀为坐标原点，站在三个历史性交汇点的新方位推动全球财经信息传播变革，为世界舆论场贡献新视角、新方法和新见解。 第一，M（Matrix）——矩阵。一个千万级忠实高端用户、百亿级触达的多语种协同传播矩阵。在深耕英文传播优势的基础上，向法语、西班牙语、阿拉伯语等语种有序拓展，覆盖主流国际社交平台，在全球财经舆论场牢牢掌握中国叙事的话语权和定义权。构建跨越时区、贴近市场、扎根当地的全球化采编网络，从“中国生产、全球分发”走向“全球生产、全球表达”，在欧洲、美洲、亚洲重点区域建设海外内容枢纽，依托覆盖三大洲的采编接力，实现全球财经事件的第一时间响应、全天候覆盖，让每一座枢纽既是采编前哨，更是连接当地的节点。 第二，A（AI）——智能。一个智能化的内容生产与全球分发引擎。全面拥抱人工智能，建设一财全球专属的智能化内容平台，让AI深度融入选题策划、多语翻译、数据洞察与精准分发全链条，实现“一次采集、智能生成、全球适配”，以技术杠杆撬动传播效能的数量级跃升，持续巩固海外大模型眼中“可靠中国信源”的标杆地位，最终进化为以数据为生产资料、以算法为生产工具、以人机协同为组织形态的新一代智媒体。 第三，P（Pivot）——支点。一个支点由三层结构构成：新型内容生态+叙事体系+中国坐标。生态是主体，回答“内容从哪里来”；叙事是方法，回答“内容如何表达”；坐标是视角，回答“中国在全球财经议题中站在哪里、被如何看见”。 新型内容生态包括一财记者以更真实、更全面、更准确的新闻采集能力深入现场；全球意见领袖提供更科学、更多元的观察视角；全球媒体与全球金融工商界贡献一线的实践经验与专业判断。叙事体系不是简单地把中国故事翻译成世界语言，而是在议题设置、事实呈现和价值表达三个层面，形成一套可识别、可信赖、可持续输出的中国叙事方法论。二者共同作用，以中国视角解读世界，以世界视角观察中国，让全球财经议题设置中始终有来自中国的提问与回答。最终生长为全球用户解读中国、观察世界不可或缺的支点和坐标。 第四，S（Service）——服务。一个服务中国企业出海、外企在华深耕的综合型服务体系。顺应中国企业全球化与外资深耕中国市场的双向大潮，联合战略合作伙伴，整合传播、研究、咨询、活动、资源链接等多元能力，打造以传播为核心、多层级伙伴协同的服务生态体系，构建覆盖品牌出海、入华落地、市场洞察与全程陪伴的全链条服务能力，成为中国企业走向世界、外资企业扎根中国的可信赖的同行者与赋能者，在服务国家战略的同时，开辟媒体可持续发展的新增长曲线。 五、以系统性变革护航战略落地 围绕“MAPS”战略，第一财经将着力锻造一支兼具全球视野、专业传播素养与跨文化交流能力的国际化人才队伍，深化体制机制创新，强化技术与数据底座，以组织之变、机制之新、人才之兴，全力推进主流媒体系统性变革，护航战略落地。 图已定，帆正悬。从黄浦江畔到世界舞台，在过往十年高速成长的基础上，第一财经将全力推动一财全球以“MAPS”战略为航海图，以传播矩阵为帆，以智能引擎为桨，以全球布局为锚，向着打造世界级的专业化、全球化、智能化财经传播与服务平台的目标破浪前行，在全球财经传播的新版图上，打造可信任的中国坐标。 感谢上级领导和政府部门的指导支持，感谢所有合作伙伴的一路同行。未来，让我们继续一起携手跨越山海。

2026-10-21: 个人杠杆炒金的通道正在快速收窄。伴随国际金价宽幅震荡，十余家银行密集发布公告，陆续关停代理上金所个人贵金属延期交易权限。 投机类炒金渠道持续收缩之际，银行体系内挂钩黄金的产品，却走出截然不同的行情。一边是各大银行接连推出积存金费率减免活动，另一边是黄金主题银行理财产品发行持续遇冷。招联首席经济学家董希淼向第一财经记者表示，今年银行渠道“积存金热、黄金理财冷”表面是产品冷热差异，实质是风险归属与银行经营策略的主动取舍。 杠杆炒金逐渐退场之后，面对品类繁多的积存金、黄金 ETF、实物黄金、黄金主题理财等投资工具，普通投资者又该如何找到适合自己的配置方式？ 杠杆炒金退热 过去一段时间，银行代理的个人贵金属延期交易，曾是普通投资者投机炒金的重要渠道。通过上海黄金交易所的Au（T+D）、Ag（T+D）等延期合约，投资者可以用杠杆放大黄金涨跌的收益。 然而，今年个人杠杆贵金属业务迎来集中清退。根据官网公告，光大银行将于10月19日后择时停办代理上海黄金交易所个人贵金属业务，涉及的合约品种包括Au99.99、Au100g、iAu99.99、iAu100g、Ag（T+D）等。10月19日收盘清算完成后，该行将择时关闭手机银行、网上银行等渠道的代理上海黄金交易所个人贵金属业务交易权限，届时持仓客户的平仓、卖出等操作将受到限制。 在此之前，浦发银行已于9月25日后择时停办相关交易渠道。6至7月，建行、工行、交行、招行密集发布公告，陆续关闭线上线下交易入口，限期客户平仓。更早2月，邮储银行公告，3月17日正式落地清退，对逾期未平仓头寸执行强平。叠加衍生品、投资者适当性新规落地，年内十余家国有大行、股份行陆续退出个人杠杆炒金赛道。 究其原因，本轮集中清退缘于市场风险、监管要求、业务性价比等多重因素共同推动。董希淼向记者表示，黄金理财收益不简单挂钩金价，而取决于黄金敞口比例、固收底仓质量和期权结构，高敞口在回调时回撤更大、底仓票息安全垫不同、期权结构在不同走势下效果迥异，导致同类产品业绩首尾差距显著，管理难度和声誉风险上升；发行时点对业绩影响大，金价高位成立产品建仓成本高、安全垫薄，回调后或分批建仓才具成本优势，当前宽幅震荡、方向不明使机构倾向等待更好窗口。 拉长时间线审视，本轮全面清退，也是多年风险管控持续落地的必然结果。 早年间，恰逢黄金牛市阶段，许多银行主动推广贵金属业务，不少普通投资者被 “小资金博取高收益” 的宣传吸引，带着几万本金入场博弈金价涨跌。 2020年疫情冲击全球市场，国际金价走出剧烈震荡行情，叠加原油宝事件暴露的衍生品风险，市场敲响警钟。当年11月27日，工农中建交招六大行同步公告，暂停账户贵金属以及代理上金所贵金属业务的新客户签约开户，核心就是防范极端行情下的穿仓风险，保护普通投资者。2022年，监管持续规范衍生品业务，主流银行全面停止上金所个人贵金属业务新开户，同步清理无持仓、无库存、无欠款的 “三无”存量账户，减少沉睡账户潜藏的纠纷隐患。今年年初，上金所决定关停面向个人客户的全品类竞价交易，从交易所层面堵住散户参与杠杆交易的通道。 居民配置渠道拓宽 杠杆通道退场的同时，居民配置黄金的路反而更宽了。 在金价回调时，工商银行、中国银行、中信银行、南京银行等集中上线限时积存金优惠。例如，工行主动积存费率从0.5%降到0，定投同步免费；中行把周五设成优惠日、单笔每克立减；南京银行把买入费率压到0.01%。积存金门槛低、可定投，正把黄金从“一锤子买卖”变成能长期沉淀的资产配置。 有趣的是，同样是银行系挂钩黄金的产品，走势却一热一冷。积存金优惠不断加码的同时，挂钩黄金的理财产品却遭遇发行遇冷。记者查询中国理财网显示，截至10月中旬，名称中含“黄金”的存续银行理财产品共55只，样本包含银行理财子公司、外资银行等发行产品，在存续的逾5万只理财产品中只是冰山一角。 今年黄金主题理财发行节奏呈现明显的前高后低特征，1月新产品成立数量达到年内峰值，但下半年落地的理财产品屈指可数。据中国理财网数据，直至9月16日，北银理财春系列谋定止盈43号（黄金主题方向）正式成立，才打破本轮发行沉寂。紧随其后，同系列新品春系列谋定止盈44号已于10月15日开启募集，预计10月27日正式成立。 为何出现上述现象？董希淼向记者表示，本质是风险归属与机构经营策略的取舍。积存金由投资者直接持有黄金，金价波动风险由客户自行承担，银行只提供交易服务、赚取手续费，合规压力小。而黄金理财多是固收叠加黄金衍生品的结构，金价震荡环境下净值波动压力大，理财机构管理责任更重。在金价方向不明时，机构发行趋于谨慎，资源自然向风险更可控的积存金倾斜。 对普通投资者而言，配置黄金的工具并不只有积存金，可结合自身资金情况与投资目标挑选适配渠道。董希淼建议把黄金的配置比例建议控制在家庭可投资资产的5%—15%。淡化单点择时、采取定投或分批买入平滑成本，避免在机构分歧巨大时一次性重仓。 同时，投资者还需留意各类黄金产品的隐性成本。不少产品宣传 “买入0费率”，但零申购费不等于没有成本，点差、实物提取费、赎回时效、持仓相关费用都需要纳入综合考量。 多家机构对金价后市判断存在分歧。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，国际金价短期或在4000美元至4300美元区间震荡，四季度后段有望迎来估值修复；高盛则维持2027年底金价5400美元/盎司的目标不变。对于普通投资者而言，与其押注金价单边涨跌，不如将黄金作为资产配置品种，结合自身资金属性、投资需求选择投资渠道分批布局，发挥黄金的资产“压舱石”作用。

2026-10-21: 2026年6月，中国人民银行等六部委与上海市人民政府联合发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，将离岸再保险、离岸贸易、自贸离岸债、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易等列入首批试点业务，提出到2027年末初步建立离岸金融制度体系、到2030年末形成相对成熟的制度法治体系、到2035年末建成离岸与在岸统筹协调发展的战略枢纽。这是我国首个系统性离岸金融总体方案。 作为长期深耕离岸金融实务的研究者，我们常被业界问及：在离岸银行业务已相对成熟的基础上，还有哪些离岸业务具备现实落地条件？结合国内市场实践看，除离岸银行外，离岸保险、离岸租赁均已实现落地探索，具备进一步做强的现实基础。而且我国离岸保险并非完全从零起步，中国出口信用保险公司（下称“中信保”）早已实质开展离岸保险相关业务。 什么是离岸保险 离岸保险，是指面向境外非居民主体，为其境外风险提供保障的国际保险业务，多采用自由兑换货币计价，受离岸保险专项监管规则约束，分为离岸直接保险和离岸再保险。其核心在于真实境外风险保障，业务须满足实质经营、反洗钱、涉税信息交换等合规要求。 我国离岸保险供给主体包括五类：专属自保公司、持牌再保险公司、政策性保险公司、开展跨境业务的持牌财产保险公司、再保险运营中心及平台交易机构。 截至2026年7月，内地已设立自保公司4家（中石油、中国铁路、中远海运、广东能源），中资企业在中国香港设立专属自保公司9家；中再集团境外业务保费规模达329亿元，覆盖200多个国家和地区；中信保海外投资保险覆盖征收、汇兑限制、战争及政治暴乱、政府违约四类政治风险，承保项目覆盖102个国家和地区，与世界银行多边投资担保机构形成互补。 离岸保险核心功能有三：一是全球跨区域风险防范，承接海外工程、航运、跨境并购等高保额风险；二是护航企业全球化发展，对冲“一带一路”建设中的政治风险和商业风险，形成“商业+政策性”分层保障；三是争夺全球保险定价话语权，改变大额跨境风险定价由境外机构主导的局面。 为什么要发展离岸保险 发展离岸保险，对于我国建设离岸金融体系、保障中企海外风险、把握全球金融治理话语权都至关重要。 首先，发展离岸保险是我国建设离岸金融体系的客观需要。目前我国离岸账户、数字人民币等基础设施逐步落地，但跨境风险对冲工具不足。离岸保险必须与离岸贸易、自贸离岸债、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易等首批试点业务深度联动，才能形成完整的离岸金融闭环；离岸金融若缺少保险一环，犹如舟行无楫，难以形成完整风险保障闭环。 其次，中企海外风险保障存在明显供给缺口。我国已是全球重要的资本、关键技术输出国，但本土保险机构承接能力有限，优质业务大量外流。伯尔尼协会数据显示，全球海外投资保险中官方出口信贷机构占比63.5%、商业机构占21.8%，说明“政策性+商业性”分层保障符合国际惯例。中信保虽已形成有力补充，仍需商业离岸保险协同补位。 再次，发展离岸保险关乎全球金融治理话语权。若长期依赖境外分保，我国将丧失巨灾、并购等保险的定价权。2025年6月，金融监管总局根据《国际保险集团监管共同框架》正式认定中再集团为国际活跃保险集团；上海再保险“国际板”规则体系逐步与国际接轨，具备参与规则制定的基础。 此外，发展离岸保险还深度对接金融强国、人民币国际化、上海国际金融中心建设、产业链安全四大战略目标。我国已经明确支持上海建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，离岸保险正是风险管理中心不可或缺的组成部分。 从实践看，上海国际再保险中心以登记交易中心为核心的市场化建设模式已取得积极成效，2025年交易保费突破百亿元、登记保费超1500亿元，临港国际再保险功能区累计吸引26家再保险机构入驻，初步形成“分入+分出+经纪”生态，证明“平台化、市场化、实质化”路径切实可行。可以说，离岸保险虽体量尚小，却事关全局；虽起步不久，却前景广阔。 如何开展离岸保险 开展离岸保险，主要有四条路径。 路径一：聚焦四大核心赛道。一是中资企业专属离岸自保。对标境外SPV架构，处理集团海外风险，助推人民币跨境结算，优先支持实体产业龙头设立自保主体。 二是“一带一路”海外基建组合保障产品。商业保险覆盖商业损失，中信保兜底征收、战争、政府违约等政治风险，形成“商业+政策性”组合方案。 三是跨境并购W&I保证保险。将跨境法律尽调作为承保标准和行业惯例，扶持本土经纪参与交易全流程。 四是离岸资金汇率联动保险。设计“离岸账户资金池+汇率风险对冲+保险保障”组合产品，在FT/EF账户框架下严格落实“账户隔离”，初期在上海临港、海南自贸港、深圳前海和广州南沙四地选择合格企业试点。 路径二：深化内地与香港协同。积极学习香港经验：灵活准入机制，允许SPV、保护单元（PCC）承接全球风险；开展税收与资金中性安排，香港对专属自保业务提供50%利得税优惠（实征8.25%），专属资本最低要求仅200万港元；合理分层经营；完善配套生态。 可推进粤港澳大湾区“跨境保险通”作为中长期制度创新方向。广东省提出加快推动大湾区“跨境保险通”落地实施，说明这一方向已在国家层面形成共识，可借鉴“跨境理财通”互联互通经验开展前瞻性研究；对符合条件的香港保障型寿险产品，在临港、南沙、前海和北京中关村等具备试点基础的地区开展封闭式销售试点，实行产品正面清单、资金闭环管理、限额试点和动态退出机制，制度突破宜经国家金融监管部门批准后稳妥推进。推进跨境车险“等效先认”等合作，截至2025年底已有10.69万辆次港澳机动车享受便利，跨境医疗险和湾区专属重疾险累计承保超15万人次、保障超2000亿元。支持境内保险公司在香港发行巨灾债券和“侧挂车”保险连接证券，畅通风险分散通道。 路径三：以制度创新重塑激励机制。一是重构财政激励机制，由“输血”转向“造血”，对服务“一带一路”、跨境并购、离岸自保、人民币计价的离岸保险实施阶梯奖励。二是优化注册准入规则，借鉴SPV、PCC机制不强制设立本地总部，并同步推动《保险法》《公司法》等相关立法修订，明确SPV破产隔离和PCC资产单元隔离的法律地位。三是夯实合规前置要求，将标准化跨境尽调作为业务认定、申领补贴的重要考量。四是建立量化考核退出机制，将人民币保费贡献、属地税收、真实理赔、专业服务业就业作为牌照续期、补贴发放核心指标。五是探索离岸税收中性配套，在遵守OECD全球最低税15%底线前提下，在临港先行探索征管便利化、跨境资金结算便利等非税率型创新。 路径四：分步有序推进。短期（到2027年末）改革现有再保险试点，落地面向国际的SPV、PCC载体，引进香港成熟机构落地临港；中期（2028~2030年）有序放开海外基建、跨境并购、航运离岸直接保险，搭建数字化离岸保险交易平台；长期（2031~2035年）全面对标国际一流制度，将临港打造为世界级全球人民币离岸风险配置枢纽。 防范离岸保险风险 要防范离岸保险风险，必须坚持“实质重于形式”，避免简单复制“重注册、轻实质”模式，警惕五大误区：一戒空转虚耗，求实质经营，业务宜对应真实境外实体风险，不宜将机构注册数量作为唯一考核指标，这与《行动方案》“主体限定”原则高度一致；二戒简单移植，求本土适配，特别是税收制度设计须严格遵守OECD全球最低税约束；三戒方向偏移，求刚需落地，防范忽视海外基建、自保等真实刚需；四戒各自为战，求协同互补，政策性保险与商业保险宜分工协作；五戒一枝独秀，求全链配套，避免单一发展再保险登记业务而缺乏生态支撑。 同时建立多层次风控安排：一是分层试点管控，优先发展实体产业刚需业务，实行差异化牌照准入，面向非居民个人的离岸寿险严格限定试点对象，跨境保险合作试点实行“正面清单+负面清单”管理。二是制定离岸保险专项尽调标准，尽调报告作为承保、补贴、年审必备要件。三是离岸保险资金闭环穿透监管，保费理赔限定离岸账户流转，对接CIPS、数字人民币跨境监测系统，严格落实“一线放开、二线管住、交易留痕、风险可控”。四是对标国际偿付能力、反洗钱标准，建立与中信保的跨境风险联合监测机制。五是设立国际认可的离岸保险专门仲裁通道，依托上海金融法院和上海仲裁委员会，完善跨境保险纠纷多元化解。 需要特别指出，OECD支柱二全球最低税率要求大型跨国集团在各辖区有效税率不低于15%，目前全球已有超过60个国家和地区完成立法，内地宜在15%底线之上设计离岸税收配套，不宜简单复制香港8.25%低税率模式。 离岸保险连接在岸与离岸、贯通国内与国际、统筹发展与安全，是我国建设金融强国、推进人民币国际化、提升全球风险配置能力的重要支点。宜坚持守正创新、系统集成、风险可控、行稳致远，以制度型开放破题，以协同化发展赋能，以穿透式监管托底，加快把上海临港打造成为全球人民币离岸风险配置枢纽。 （景建国系上海金融业联合会特聘专家、离岸金融研究所所长，王鹏系上海金融业联合会高级职员）

2026-10-21: “无论国际货币格局如何设计，数字锚货币的话语权最终取决于综合国力。”10月21日，在2026金融街论坛年会期间举行的首届数字人民币年会上，中国工商银行行长刘珺发表主旨演讲时表示。 跨境支付长期存在环节多、链条长、成本高的痛点，一笔资金要经过多家代理行，时间长、费用高、透明度低。 刘珺认为，从国际使用看，数字货币变的是运行方式，不变的是竞争之锚。数字货币为跨境结算提供了新的可能，多边央行数字货币桥等合作稳步推进，法定数字货币应用相互结合，正改变国际货币运行的底层逻辑。 在他看来，未来的国际货币体系，不只是主权货币的相互组合，更是与法定数字货币相互共生、相互交织的新格局，人民币国际化也必将注入数字维度。与之相应，融合数字维度的人民币国际化，需要多目标迭代推进，引入多元市场参与者，建立与时俱进的全球监管协调机制和监管科技。 “货币的根本属性是国家利益，真正决定主权货币价值的只能是综合国力。”刘珺进一步表示，经济全球化的上半场，贸易是表征综合国力的关键变量；进入下半场，科技成为主要表征变量。主权货币要真正发挥作用，就必须走向海外、走向国际市场，实现其国际价值；而能否被国际市场接受，取决于发行国的“自信”和“他信”。技术可以改变跨境支付方式，却无法凭空创造一种国际地位。科技实力强、产业链位置高、企业全球布局广的经济体，其货币被使用的惯性更强，反之则难以持久。 近年来，加密技术、分布式技术和新型资产形态不断涌现，现实世界资产代币化等探索引人关注，金融机构与客户的连接方式、产品和服务的交付方式都在变化。但无论技术和业务形态如何演进，金融的本源始终未变，即以服务实体经济为根本宗旨，防止金融活动脱实向虚、陷入自我循环和自我膨胀。 刘珺认为，衡量一项创新，不能只看技术是否新颖，更要看它有没有真实的经济用途，能不能降本增效、便利真实地生产和消费；也不能只看收益，还要看法律、监管和治理成本是否可承受。宏观的制度设计与微观的使用体验，最终都要落到“流通中的钱”是否便利、是否被信任上。 数字货币变的是形态和方式，不变的是货币的职能、根基和本源。技术可以改变货币的样子，但改变不了货币的规律。刘珺指出，凡是符合货币职能、加固信用根基、服务实体经济的，就值得积极探索；凡是脱离真实用途、脱离有效监管、试图绕开货币规律的，就要保持冷静。 回顾数字人民币走过的路，数字人民币从零售支付起步，逐步向政务缴费、民生服务、对公结算延伸；从个人软钱包、硬钱包到对公钱包，受理环境不断铺开；通过加载智能合约，预付资金监管、财政补贴、专项资金拨付这类“有条件的钱”开始落到实处；在跨境领域，多边央行数字货币桥等合作稳步推进，本币结算与数字货币应用相互融合。今年1月1日起，数字人民币完成“入表计息”，从数字现金1.0时代迈入数字存款货币2.0时代，转为存款计量的数字人民币构成了商业银行新的低息负债资金来源，完善了激励相容的机制设计。