2026-10-26: 根据航班信息，从10月25日起，主要服务于九寨沟和黄龙两大世界自然遗产景区的九寨黄龙机场，目前已经没有在飞航班。虽然九寨黄龙机场否认停航，但是多家航空公司执飞航线已经注销，且没有新的航线开通。 九寨黄龙机场不是孤例。近年来，越来越多的小城市积极修建机场，但也有不少中小机场要面对亏损、停航。 热门旅游目的地机场“停航” 自2026年10月25日起，至2027年3月27日，全国民航正式执行2026/2027年冬春航季航班计划。 《成都日报》日前从四川省机场集团获悉，九寨黄龙机场自10月25日起暂停定期客运航班运行，实施季节性停航。九寨黄龙机场有关人士向第一财经否认了机场停航，不过，通过各大平台的航班信息查询看，10月24日，仍有北京到九寨黄龙的航班，但是从10月25日起，并没有九寨黄龙机场的航班。 在此之前，民航西南管理局公布的2026年8-9月国内航线经营许可注销情况表中，国航、川航运营的成都往返九寨，以及西部航空运营的九寨往返武汉、九寨往返郑州等4条航线许可于9月24日被注销。而在许可新增情况表中，并没有涉及九寨黄龙机场的航线。 九寨黄龙机场于2003年正式通航，2012年旅客吞吐量达到175.3万人次，但是，从2017年开始，九寨黄龙机场旅客吞吐量就开始大幅萎缩。根据官方数据，2024年、2025年，九寨黄龙机场旅客吞吐量分别为9.5万和3.2万人次。 今年的运营更为惨淡。在九寨沟景区淡季期间的1-3月，九寨黄龙机场旅客吞吐量仅1069人。《成都日报》报道称，今年2月1日，九寨黄龙机场飞往成都天府的航班，只载有1名旅客。 4月进入旅游旺季之后，旅客有所增加，但是1-9月，九寨黄龙机场旅客吞吐量也仅1.6万人。 实际上，这样的情况不止一例。2020年建成通航的重庆仙女山机场，位于武隆仙女山国家森林公园内，是我国唯一一家建在景区里的机场。但是，开通以来，旅客吞吐量从未超过10万人次，2025年仅有10488人次。今年则没有航班信息，官方统计也没有旅客吞吐量。 重庆仙女山机场人士向第一财经表示，机场没有停航，但是也没有航班。至于何时恢复航班，仍在计划中。 中国民航大学中国民航高质量发展研究中心副主任李艳伟向第一财经表示，九寨黄龙、仙女山等机场主要服务旅游出行，客流随淡旺季变化较大。旺季游客集中，乘机需求增加；淡季游客减少，本地商务、探亲等日常出行又难以补足减少的旅游客流，全年保持稳定班次便缺少足够的需求支撑。 不仅如此，她认为，高铁和公路交通条件的改善，进一步影响了游客的出行选择。旅客既考虑票价，也考虑全程耗时、班次和换乘是否方便。前往机场、候机和抵达后的景区接驳，都要计入乘机的全程出行时间。随着高铁班次增加、公路通行条件改善，部分游客乘坐高铁或汽车更为方便，航空客源也随之分流。这部分游客仍然前往景区，只是改变了交通方式，所以景区接待人数增加与机场客流下降可以同时发生。 2023年11月28日，川青铁路镇江关至成都青白江段开通，从成都坐动车到九寨沟的旅行时间最快1.5个小时。2025年9月，九寨沟至绵阳高速公路全线通车。成都到九寨沟县车程从过去8小时压缩到约4小时。这些交通方式造成大量旅客被分流。 李艳伟表示，客流下降会削弱航线收益，航空公司随之调整班次。班次减少以后，旅客可选择的出发时间更少，往返行程也更难安排，进一步影响乘机意愿。机场的航空业务收入随航班和旅客数量减少，安检、消防、设施维护等基本支出却仍须维持。收入下降而成本难以同步减少，机场依靠自身经营维持运行的压力便不断增加。 在客流急剧下滑的情况下，九寨黄龙机场的运营主要依靠补贴支撑。根据2025年10月中国民用航空局发布的《2026年中小机场补贴资金预算方案》，九寨黄龙机场获得10369万元的补贴，在全国190多个中小机场中居首位，是第二名甘孜康定机场的近两倍。 不仅如此，根据李艳伟统计，长海大长山岛机场、额济纳旗桃来机场、阿拉善右旗巴丹吉林机场、和静巴音布鲁克机场在2025年停航。这些机场停航的原因主要在于客流不足、季节性旅游和替代交通的冲击。 中小机场普遍面临亏损 实际上，不仅受季节旅游等因素影响的旅游机场，不少中小机场也处于亏损状态。截至2025年底，全国颁证运输机场已达270个。其中，年旅客吞吐量200万人次以下的中小机场共191座，占全部机场数量的70.7%，呈现数量多、运量小、亏损面大的特点。 李艳伟表示，50万人次以下122座机场基本完全依赖财政补贴，年均亏损2000万至8000万元。西南约30座支线机场年吞吐量不足50万人次，除少数旅游驱动型外大多长期亏损。补贴虽维持网络运转，但也掩盖效率低下和结构失衡问题：一旦补贴退坡或民航发展基金政策调整，大量缺乏造血能力的机场和航司将面临生存危机。 机场的收入主要来源于航班起降费，但是，客流不足导致航班减少，航班减少则机场收入减少。对于机场所在城市而言，除了新建机场建设的巨大投入之外，后期运营维护成本、开辟或者维持航线的补贴成本，使得中小机场的财务可持续性面临严峻考验。 李艳伟表示，机场建成以后，人员工资、设施维护、安全保障和设备更新等费用每年都要支出，航线培育还需要持续投入。建设资金到位，并不意味着后续运行经费已有稳定来源。前期论证对这些长期支出估计不足，投用后的财政补贴需求就会超过原先预期。 不仅如此，她表示，机场建设周期较长，期间交通条件和客源市场也在变化。高铁开通、公路改善、周边机场增加航线，都会影响旅客选择。原先预计由新机场承担的客流被其他交通方式和机场分流，已经建成的设施却仍需维护。实际业务收入低于预期，长期支出又难以减少，地方便要在机场投用后继续承担较大的资金压力。 因此，在这样的状况下，中小机场的运营主要来自财政补贴，其中来自中央财政的资金是重要部分。根据《民航中小机场补贴管理暂行办法》，民航中小机场补贴范围为年旅客吞吐量在200万人次及以下的民用机场。 随着中小机场数量的增加，这部分补贴快速增长。2016年，民航局对全国152个小机场进行补贴，补贴总金额达13.14亿元；此后逐年增长，2026年，民航局对全国191个中小机场，补贴总额为25.8亿元。相比10年前翻了一倍。 机场建设受益不只在机场 根据民航部门的数据，2015年，民航运输机场207个（不含3个通用机场）；2020年，颁证运输机场241个；截至2025年底，我国境内运输机场（不含香港、澳门和台湾地区）270个。10年新增60多个机场，其中，大部分都是中小机场。 李艳伟进行了对比分析：与2019年相比，支线机场数量从165座增至191座，净增26座，增幅达15.8%，而同期运输机场总数仅增加32座，意味着新增的民用机场大部分为支线机场。但与此同时，中小机场的旅客吞吐量占比却从6.8%降至5.9%。 其实，“十三五”时期，业内就提出“机场建设的热情空前高涨、机场运营的补贴越来越多”的现象。那么，为何地方建设机场的积极性依然不减呢？ 李艳伟认为，地方建设机场，既是为了改善居民出行条件，也希望带动旅游、商务往来和区域发展。乘机到访的游客在当地住宿、就餐和游览，增加了相关行业的收入；交通条件改善，也方便了企业开展业务。这些收益由当地多个行业获得。因此，虽然机场企业面临亏损，但是地方能够从机场发展中受益，这是地方继续推动机场建设的一个重要原因。 尤其对于幅员辽阔、地形复杂的边疆省份，机场是其改善交通条件的重要突破口。 从建设投入来说，机场的建设投入要远低于高速铁路和高速公路，一座中小机场的建设成本少的在10亿元左右，多的也是数十亿，而高铁建设成本是1.5亿-2亿元/公里，高速公路建设成本也在1亿元左右，西南山区建设高速公路的成本也堪比高铁。 李艳伟表示，新疆、青海、内蒙古等地的一些偏远地区，城市之间距离较远，地面交通出行耗时较长，航空运输能够缩短长距离出行的时间。机场既方便居民就医、求学、探亲，也改善企业考察和商务往来的交通条件。稳定的航班方便人才流动、技术合作和市场开拓，为当地招商引资和产业升级提供支持。 她认为，这一类服务偏远地区的机场，承担着保障居民出行和支持地方发展的任务。对这类机场的财政支持，是保障居民基本出行、改善区域发展条件的长期投入，应当保持稳定和连续。 另外，对于已有一定客源、仍需培育航空市场的机场，机场可以与航空公司合作，保持通往主要客源城市和枢纽机场的稳定班次，协调中转航班的时刻，减少旅客等待，方便旅客安排行程。旅游机场则可以根据淡旺季变化安排运力，使机场班车与航班时刻衔接，减少游客前往景区的换乘和等候。财政支持可着重用于航线培育，通过持续的航班服务积累客源，逐步增加机场业务收入。 实际上，191个中小机场中也有一些增长亮点。 李艳伟介绍，比如依托旅游增长的十堰武当山机场，2025年其旅客吞吐量增幅111.4%，跨入全国百强；喀什机场2025年完成旅客吞吐量505.5万人次，增长12.4%，稳居新疆第二大机场；哈密机场突破80万人次。广袤的地理空间、独特旅游资源和不断提升的通达性，构成新疆支线机场持续向好的底层逻辑。 不过，她认为，对于周边高铁和公路交通较为便利的机场，因为旅客更多选择地面交通，航空客源长期不足，这些机场今后应更多服务远距离出行，为乘坐高铁或汽车耗时较长的旅客提供便利。财政补贴用于保障必要的航空服务，机场通过培育稳定客源、增加经营收入，逐步减少对补贴的依赖。

2026-10-26: 经过上周短暂调整后，本周一（10月26日），银行股又全面飘红了。回顾最近4个月，中证银行指数涨幅超过16%，上周刚刚创下7844.67点阶段性新高。同期，创业板指数、科创50回撤都在40%左右。 这样的“跷跷板”剧情自7月以来反复上演，进入9月下旬则明显加速。但这一过程中，银行股内部分化明显，前期走势强劲的个股也出现获利回吐的迹象，后市分歧加剧。多位投资人士对第一财经表示，当前对四季度市场修复进展持观望态度，在此背景下，银行股仍有利好支撑，但部分个股估值已处相对高位。伴随银行三季报进入密集披露期，银行股表现也迎来重要观察期。 银行涨16% VS 科创50跌40% 在这轮科技回调过程中，银行股可谓“稳稳的幸福”，成为市场最坚挺的板块。包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行这4家国有大行在内，多只银行股多次刷新历史最高点。 周一，A股前期热门板块继续调整，除上证指数小幅收涨外，其余主要指数均收跌，三市成交额16230亿元，较上日缩量3497亿元。全市场超3100只个股下跌。在此背景下，银行股全线飘红，板块表现仅次于石油石化。 当天，中证银行指数收涨1.79%，在31个申万一级行业中排名第二。个股中，工商银行以3.13%涨幅领涨，建设银行、交通银行分别上涨2.74%、2.48%，农业银行当天也涨了1.95%。 9月下旬以来，科技板块开启一轮快速下跌，仅9月22日以来的19个交易日中，上证指数跌了6.44%，创业板指数则跌去22.4%，科创50跌去20.63%。同期，中证银行指数上涨2.85%；而若不考虑上周回调，中证银行指数截至上周一（10月19日）涨4.27%。 拉长时间线来看，自7月初触及6602.05点阶段性低位以来，中证银行指数已上涨超过16%，同期科创50下跌约40%。而与几家国有大行20%甚至30%以上涨幅形成对比的是，新易盛、中际旭创、天孚通信同期分别跌了53%、59%、35%左右。 从总市值来看，截至26日收盘，A股42家上市银行总市值约为15.66万亿元，比9月22日增加了4900亿元，比7月初则增加了2.47万亿元。只看A股，银行板块目前A股市值合计为11.71万亿元，比7月初也增加了1.83万亿元。同期，申万电子板块的总市值和A股市值分别蒸发了7.29万亿元、7.09万亿元，目前分别在19.67万亿元、18.39万亿元左右。 其中，作为光模块（CPO概念）领域的龙头上市公司，“易中天”总市值从7月初的2.48万亿元降至1.27万亿元。工商银行总市值则从2.39万亿元提升到2.87万亿元，A股市值也从1.9万亿元回升到2.31万亿元，4个月左右时间分别增加了约4800亿元、4100亿元。 不过，从区间涨跌幅来看，银行板块内部分化明显，全国性银行扮演着此轮行情“领头羊”角色。7月以来，交通银行（31.66%）、中信银行、中国银行、工商银行、建设银行、招商银行、农业银行（22.91%）等全国性银行涨幅靠前，苏州银行、沪农商行、杭州银行则作为少数中小银行跻身涨幅前十，且苏州银行以34.48%的涨幅领涨。 在基本面修复过程中，区域性银行备受关注，但机构普遍提醒应注意寻找“优等生”。此轮行情分化也进一步给出了市场态度。在过去几个月的一片“涨声”中，厦门银行是唯一一家7月以来累计涨幅为负的上市银行。同期，郑州银行、紫金银行、兰州银行、常熟银行、贵阳银行、西安银行、重庆银行等涨幅靠后，不足10%。股份行中，华夏银行、光大银行表现靠后，区间涨幅也不足10%。 后续还有机会吗 不只是A股市场，9月以来，港股科技板块也遭遇重挫，内银股同样成为弱市中的避风港。以国有大行为例，7月以来，除工商银行港股股价涨幅不足20%外，其余5家大行股价均涨超22%，农业银行、建设银行、交通银行涨幅均在26%以上。同期，恒生指数、恒生科技指数分别涨0.68%、-13.74%，8月以来则分别跌超10%、20%。 如何理解此轮银行股上涨与分化表现？综合来看，机构多将此轮银行股行情归因于宏观环境、机构配置和股息吸引力。 “回顾过去几年投资结构，从红利、科技、科技成长哑铃，自下而上的个股机会成为影响因素，即银行股更容易在反直觉的承压环境下跑赢。”中金公司银行业分析师张帅帅提到了四点：一是经济转型的长期性；二是存在分歧的业绩稳定性；三是资金配置推动的重估；四是“聚焦”的银行可以胜出。 国联民生证券银行业首席分析师王先爽此前在报告中分析称，一方面，随着财政支出加快、居民债务压力缓解以及房地产逐步企稳，企业和居民现金流、实体融资需求及银行资产质量预期有望改善，进而带动银行EPS预期修复；另一方面，政策性资金与宽基ETF的回流将改善银行等内需权重板块的资金供求关系，推动估值中枢回升。 基本面角度，广发证券银行业首席分析师倪军认为，在负债端红利递减后，净息差改善的持续性将更多取决于资产端定价能否企稳。在此背景下，银行间的差异，也将更多体现在负债结构与成本管控能力上。此外，存款加速向大行与优质区域行集中，中小行活期流失及负债结构压力更大。 不过，随着部分银行股连续上涨，后市分歧也有所加大。有资深投资人士表示，短期来看，随着银行股股价上涨，股息率优势已经明显削弱，市场上已有更多性价比更优的选择。 Wind数据显示，目前A股上市银行股息率中位数仍在4%以上，但较此前已有明显回落。市净率普遍仍位于1倍以下。 上周银行股连续回撤被视为部分资金获利了结的信号。不过，多位投资人士透露，目前四季度市场情绪回稳的信号尚不明显，在修复局势仍不明朗的背景下，包括银行股在内的红利避险资产仍有利好支撑。短期来看，随着本周进入三季报密集披露期，银行股也进入重要观察期。 在中泰证券银行业分析师戴志锋看来，结合历史经验和当前阶段特点，目前大行平均股息率与10年期国债之间的利差仍有压缩空间。“全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速持续是亮点，业绩确定性强。”他在报告中分析说。 但机构也普遍提示结构性机会与风险。戴志锋认为，后续银行股投资仍遵循两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等；二是高股息稳健的逻辑，重点关注大型银行及头部股份行。

2026-10-26: 当地时间10月26日，大模型厂商Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）公开递交IPO注册文件，计划在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。招股文件披露，Anthropic 2026年上半年营收达162.9亿美元，净亏损高达807.5亿美元。其中约724亿美元来自可转债等金融工具公允价值变动，主要与公司估值上升有关。同期调整后营业利润约16亿美元。更大压力来自算力投入。招股文件显示，Anthropic预计未来十年在云服务、计算能力和基础设施方面至少承诺支出5180亿美元，其中约八成不可取消或无论实际使用量如何都需要支付。此前，Anthropic已与谷歌、亚马逊和微软签订了大额长期基础设施协议。其中，谷歌相关承诺约1111亿美元，亚马逊约1100亿美元，微软约314亿美元。2026年上半年，Anthropic在计算能力和基础设施方面的支出接近90亿美元，已超过2025年全年约73亿美元的水平。这意味着，公司必须持续扩大收入，才能消化长期算力义务。更值得注意的是，算力合同通常比客户收入承诺更刚性，如果模型需求增长放缓，或者新增算力未能及时转化为收入，固定支出就可能挤压利润。另外，目前公司的企业客户增长与渠道依赖并存。Anthropic主要通过Claude系列模型提供服务，收入包括按模型使用量计费的企业API，以及Claude订阅产品。Claude Code等编程工具则成为业务增长的重要推动力。截至2026年9月30日，过去12个月为公司贡献至少100万美元收入的客户超过1900家，贡献至少1000万美元的客户约250家。不过，公司也在招股文件中提示，近期收入增长速度可能无法持续，计算和基础设施费用在可预见的未来仍将是最大运营支出。目前，Anthropic尚未披露发行股数和发行价格区间，市场投资者讨论的估值约为1.5万亿至2万亿美元，但这并非公司正式确定的发行定价。此次IPO不仅将检验资本市场对Anthropic增长前景的判断，也将考验投资者对AI企业长期算力投入、盈利能力及风险治理的容忍度。

2026-10-26: 空调行业正处于去库存阶段，龙头企业格力电器（000651.SZ）前三季度归母净利润同比减少近两成。分红方面，格力2026年中期拟每10股派发现金红利10元（含税），共拟派发现金红利55.5亿元；董事长董明珠继续增持。格力电器10月26日晚发布三季报显示，该公司2026年前三季实现营收 1260.8亿元，同比减少8.1%；归母净利润172.7亿元，同比减少19.5%；经营活动产生的现金流量净额240.6亿元，同比减少47.4%。其中，格力电器第三季实现营业收入366.8亿元，同比减少约8%；归母净利润近40亿元，同比减少43.3%，三季度业绩同比降幅扩大。其加权平均净资产收益率前三季为11.4%，三季度降至2.7%。对于业绩下降，格力电器在三季报中表示，主要受消费电器业务同比下降影响。产业在线数据显示，2026年前三季度中国家用空调行业总销量1.5亿台，同比下降8.4%；分季度看，降幅逐步扩大，前三个季度的销量降幅分别为2.8%、9.3%和15.1%。面对行业下行压力、加剧的竞争，格力电器聚焦中高端市场，营收有所下降；同时面对原材料价格高企的情况，格力产品销售价格相对稳定，对利润产生一定影响。对于现金流减少的原因，格力电器表示，前三季公司票据、保函保证金等经营活动有关受限资金变动导致经营活动产生的现金流量净额同比减少136.17亿元，剔除该影响后，前三季经营活动产生的现金流量净额同比减少80.48亿元、同比减少24.7%。奥维云网（AVC）数据显示，今年三季度家用空调内销出货量同比下滑25.5%至1596万台，其中，当季内销零售量同比下降9.4%。零售量降幅小于出货量降幅，说明渠道加强零售来消化前期库存，这会给企业的短期报表带来阵痛。奥维云网空调研究总监沈力力向第一财经记者表示，2026年四季度空调行业销售额预计将同比下降19.2%，当下市场仍在低位徘徊与深度回调。今年四季度和明年的空调排产已经转正，库存已经下降，能否持续将决定企业利润变化的走向。此外，截至三季度末，董明珠在格力电器的持股比例增至2.22%。10月21日，董明珠又增持格力电器3万股股份，交易均价为36.87元/股。10月26日收盘，格力电器股价跌0.13%至37.18元/股，市值为2083亿元。

2026-10-26: 10月26日，山西省统计局发布，前三季度全省地区生产总值为18024.28亿元，按不变价格计算，同比增长0.5%。其中，第一产业增加值为933.72亿元，增长3.1%；第二产业增加值为6771.94亿元，下降4.9%；第三产业增加值为10318.63亿元，增长3.9%。 其中，工业是其经济增长的主要拖累。前三季度，全省规模以上工业增加值同比下降6.0%。从三大门类看，采矿业下降7.9%，制造业下降2.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降4.1%。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 根据国家统计局数据库，9月，山西煤炭产量7882.6万吨，同比减少31.3%，这已经是山西第4个月减产超3成，6月、7月和8月，山西煤炭产量分别为7801.2万、6893.3万和7460万吨，分别减少31.5%、35.8%和30.9%。6-9月同比减产14238.9万吨。 作为煤炭主产省份，山西煤炭产量大幅减产，不仅对于山西经济增长带来冲击，也对全国能源保供形成压力。 9月13日山西省能源局召开电煤保供工作推进会，9月26日，山西省省长又主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。要求“在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，加快重塑山西煤炭产业生态。” 据国家能源局网站，10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。 会议要求，要“一矿一策”制定复产计划，优化复产验收程序，推动临时停产煤矿加快复产。要督促复产煤矿优化生产组织，尽快达产满产，将煤炭产量提升至正常水平。要强化每日监测调度，及时协调解决煤炭生产供应中的突出问题。要加强电煤保供中长期合同签订履约，着力提高合同兑现率。要挖掘省内增产保供潜力，研究确定一批应急保供煤矿，加快释放煤炭先进产能。要进一步压实煤炭保供责任，发挥好煤炭主产地作用，全力保障能源安全稳定供应。

2026-10-26: 五年前，中国企业出海借钱，首选美元债；如今，这条融资通道迅速降温，市场几乎跌入冰点。 彭博数据显示，今年截至10月15日，中资美元债发行量已降至516亿美元，降幅达42.1%；而点心债（不含存单）发行量达1.05万亿元人民币，超2025年全年发行量。 借钱太贵，企业只能换赛道。越来越多公司转向成本更低的离岸人民币债券，也就是大家俗称的“点心债”。继2024、2025年连续两年发行规模突破万亿元之后，2026年刚过去十个多月，点心债发行量就已经超过去年全年，德银统计显示，年内发行量同比大涨超75%。 更值得关注的是，发债的企业已经彻底换了一拨人。过去点心债主要是地方城投、银行金融机构在发；如今主力成了科技巨头与实体产业。 不过，市场仍需厘清，点心债再度“爆单”，究竟是中美利率差带来的短期红利，还是中国企业海外融资正在全面转向人民币融资的长期结构性变化。 中资美元债“入冬” “尽管地产商和地方政府融资平台的发行量萎缩在我们预料之中，但高借贷成本已促使更广泛的发行人转向成本较低的融资渠道。”彭博行业研究亚洲信用策略师李子豪对第一财经记者表示。 当前中美利率差距已经拉到历史极值：两国10年期国债利差倒挂超300个基点，10月初一度扩大至约360个基点。 成本差距一目了然：现在新发点心债的利率仅1.4%~2.4%，而美元债融资成本普遍在4.78%上下，票面利息直接差出180~200个基点。 更关键的是，国内企业营收全是人民币，借美元还要额外付出一笔汇率锁定费用，两相叠加，美元融资的实际成本还要再往上抬一截。 腾讯就是最直观的例子。10月，腾讯同时发行两笔海外债券：260亿元点心债和18亿美元美元债。10年期美元债票面利率6.10%，同期限人民币点心债仅2.40%；20年期美元债利率6.75%，30年期人民币债券利率仅3.00%，一高一低，成本十分悬殊。 除了利息太贵，发行主体萎缩，也是美元债市场持续走弱的重要原因。 五年前，海外美元债市场里，房企、地方城投、金融机构和龙头企业是四大主力军。如今地产行业进入调整期，城投平台也大幅缩减海外发债。 中诚信数据显示，今年上半年城投美元债规模从去年同期的199.2亿美元骤降到42.8亿美元，同比萎缩78%，成为拖累整个美元债大盘的最大板块。 一边是美联储持续维持高利率，一边是国内保持宽松货币政策，利率分化短期很难扭转。李子豪预判，美元高利率压制发债的局面，至少会持续到2027年。 东方金诚也在报告中提到，下半年美债收益率易涨难跌，中资美元债发行规模会继续保持低位，只剩下资质优良的大企业还能发债。 点心债“爆单” 此消彼长之下，点心债迎来发行热潮。就在上周，全市场一共发行10笔中资离岸债，其中一半都是点心债。继2024年、2025年发行规模连续破万亿元，2026年仅十个多月，点心债发行量已经超过了去年。据德银的数据，年初至今总发行量同比增幅超75%。 点心债是市场对离岸人民币债券的通俗叫法，2007年诞生，是跨境人民币融资的核心工具，其发行的核心阵地在中国香港，同时覆盖新加坡、伦敦等全球主要国际金融中心。 点心债并不是第一次走红。2011至2014年，市场迎来第一轮繁荣，当时大家买债，主要赌人民币升值，债券自带投机属性。等到汇率预期反转，市场就会快速收缩。2018年之后，央行稳定离岸人民币流动性，再加上债券通“南向通”打通境内资金出海，点心债慢慢回暖；2022年起，第二轮扩张正式开启，而这一轮上涨，逻辑完全不一样。 中信固收团队分析认为，上一轮点心债火爆，靠的是“人民币升值预期+海外人民币资产稀缺”；但本轮爆发，核心是实打实的“成本套利+制度供给”。企业是单纯算账：发人民币债利息更低，主动选择人民币负债，没有汇率投机，市场稳定性会强得多。 更值得关注的是，发债的企业已经彻底换了一拨人。过去点心债主要是地方城投、银行金融机构在发；如今主力变成科技巨头与实体产业。德意志银行亚洲宏观策略分析师佩里乔乔（Perry Kojodjojo）告诉第一财经记者，剔除政府类平台之后，今年点心债发行规模前五名，全部来自科技行业。 就在10月14日，腾讯发行了260亿元点心债，刷新年内点心债单笔发行规模纪录。8月国家电网发行149亿元，认购倍数超过13倍，创下央企单笔发行规模之最。此前，京东、顺丰亦先后完成百亿元量级的点心债首发。另一方面，随着印度尼西亚、亚投行等主权与超主权主体相继入场，发行人结构日渐国际化，“其贡献发行量占比逾三分之一，高于2024年不足20%的水平。”佩里乔乔说。 周期红利还是结构迁移 根据央行数据，资本项下跨境人民币收付占比已升至60%。点心债的意义远不只是一种融资工具，更是推动人民币走向全球、提升国际地位的重要载体。 “点心债市场扩容的同时，正逐步发展为更深层、更成熟的融资市场，是人民币融资生态崛起的重要驱动力。”佩里乔乔对第一财经记者说。 德银判断，这一轮热潮还会长期延续，两大支撑十分稳固：第一，人民币国际化稳步向前推进，政策持续加码。今年6月，债券通南向通扩容，大量境内长期资金可以去买离岸人民币债券，直接拉高海外点心债的投资需求。第二，中美利差持续走阔，成本优势长期存在。 “本轮发行并非仅由利差驱动，企业与机构客户融资多元化需求同样是关键支撑。”佩里乔乔对第一财经表示。 高盛则提出冷静判断：利率红利给人民币债券创造了历史性窗口期，但想要实现长久的国际化，不能只靠短期利息差。长远来看，还需要扎实的经济基本面、稳定的金融环境、更加开放的投资渠道、完善的汇率避险工具，以及更加紧密的全球贸易金融往来。 央行副行长陶玲在10月16日的公开演讲中，首次提出了“收到人民币、使用人民币、投资人民币、对冲人民币风险”的四步链条，推进人民币国际化，畅通人民币国际使用循环。其中明确提到“鼓励更多境外机构参与熊猫债的发行和交易，支持中国香港发展人民币点心债市场”。

2026-10-26: 10月26日，修订后的上证系列综合指数编制方案正式实施，涉及上证指数（000001）、科创综指（000680）、A股指数（000002）、上证流通（000090）四条指数。 根据编制方案，修订内容主要涉及两方面：一是增加单个样本权重不超过15%的权重上限规则；二是将风险警示证券的剔除时间从“风险警示实施日次月第二个星期五的下一交易日”调整为“风险警示公告日次月第二个星期五的下一交易日”。 就当前样本股权重来看，上证指数单只成份股的权重最高不超过5%，科创综指单只成份股的权重最高在5%左右，均距离15%红线尚远。 而根据指数样本调整规则，上市以来，日均总市值排名在沪市/科创板前10位的证券，于上市满三个月后计入上证指数/科创综指，其他证券于上市满一年后计入上证指数/科创综指。 值得关注的是，长鑫科技（688825.SH）于2026年7月27日登陆科创板，上市以来至10月26日期间的日均总市值在A股市场位居第一位。也就是说，长鑫科技满足纳入条件的时间最快在10月27日。 截至10月26日收盘，长鑫科技总市值约为2.9万亿元，科创综指成分股总市值为10.75万亿元，若无权重约束，纳入后的理论权重将直接越过15%红线。而新规将这一权重强制限制在15%以内，意味着超过的部分摊还给其余成份股。 “此次修订并非为长鑫科技‘量身定制’，但长鑫科技确实是规则落地的现实触发点。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经称。 有业内人士称，新规增加权重限制，目的是让指数更均衡地反映沪市/科创板整体表现，而不是被少数公司左右。因为如果指数中个别股票权重过高，可能产生指数走势因个股涨跌而波动较大的现象，也就是所谓的指数被绑架。 国际视野下，综合指数设置个股权重上限并非孤例。此前科创50指数已设有10%的个股权重上限。根据科创50指数的编制方案，权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。恒生指数、纳斯达克100等海外主流指数也有类似约束。 田利辉认为，从制度逻辑看，此次修订是上证系列综合指数继2020年后又一次“规则进化”——补齐综合指数层面长期缺失的个股权重上限短板，对标恒生、纳斯达克100等国际主流指数的成熟做法。 另外，新规将风险警示证券剔除时点前移。旧规则以正式实施风险警示为起点，新规改为以风险警示公告日为起点，意味着风险警示股更早进入被剔除流程。 在田利辉看来，风险警示剔除时点前移，也是对2020年“ST股剔除出样本”规则的进一步细化，压缩问题股在指数中的滞留窗口，提升指数样本池的“纯净度”。 关于修订后的上证系列综合指数编制方案对市场的影响，田利辉认为，短期看，15%上限对上证指数影响较小——现有最高权重的农业银行（601288.SH）、工商银行（601398.SH）等占比不足5%，长鑫科技纳入后预计权重也差不多，远未触及红线。 相较而言，对科创综指的影响相对大些。“长鑫科技权重被强制压至15%以内，超出部分摊还至其余数百只成份股，被动ETF将相应加仓二三线科创标的，起到‘减震器’作用。”田利辉说。 对于风险警示股剔除时点前移的影响，田利辉认为，将加速ST股资金撤离，抬高炒差成本，强化价值分化。 “长期看，两项修订共同指向一个目标：让指数回归‘表征市场整体’的本源，避免单一巨头绑架大盘，为A股指数化投资筑牢制度底座。”田利辉称。

2026-10-26: 作为A股市值最高的药企，药明康德（603259.SH、02359.HK）10月26日晚间公布的三季报显示，业绩仍维持两位数增长。 具体看，今年前三季度，药明康德实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%；归属于上市公司股东的净利润193.98亿元，同比增长60.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.77亿元，同比增长73.03%。 单看归属于上市公司股东的净利润的话，折合下来，今年前三季度，药明康德日赚7105.6万元。 化学业务是药明康德收入最高的业务，今年前三季度，该业务实现收入人民币393.6亿元，同比增长51.5%，主要得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。 撑起了药明康德化学业务近三成收入的新分子（TIDES）业务，继续保持快速增长态势。今年前三季度，TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%，公司预计全年TIDES业务收入将实现约47%同比增长。 除了化学业务外，药明康德另外两大业务，测试业务、生物学业务分别实现收入39.1亿元、21.9亿元，分别同比增长32.0%、12.4%。 截至2026年9月底，药明康德持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增长36.4%，较上个季度环比新增一百亿元。 在过去的第三季度，无论是A股股价，还是港股股价，药明康德一度创下历史新高。今年以来，公司A股股价累计涨幅64.88%，港股股价累计涨幅95.52%。股价上涨背后，也源于公司基本面支撑。 截至10月26日，药明康德A股市值报4431亿元，港股市值报5677亿港元。 在这次发布的三季报，药明康德再度上调全年整体收入预期，公司预计2026年公司整体收入由585亿-605亿元上调至610亿-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%。 今年前三季度，药明康德经调整non-IFRS归母净利率为40.4%，公司方面称有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。

2026-10-26: 在首轮投票中落后的巴西总统卢拉，痛定思痛，一改往日不喜智能设备的习惯，在年近81岁时拥有了人生第一部智能手机，以便更好地和年轻人沟通。 卢拉的转变是值得的。据新华社报道，巴西总统选举第二轮投票结果于当地时间10月25日晚揭晓，劳工党候选人、现任总统卢拉战胜自由党候选人弗拉维奥·博索纳罗，赢得连任。卢拉将于2027年1月5日正式就职。 至此卢拉再次创造了历史，他成为巴西历史上首位四次赢得总统直选的政治人物。他也是自1989年巴西恢复总统直接选举以来，第一位在选举首轮投票中落后、在第二轮实现逆转的候选人，而实现这一点或许更加艰难。 上海国际问题研究院外交政策研究所所长、拉美研究中心主任牛海彬向第一财经记者表示，卢拉拥有很强的政治韧性，秉持不言败的斗志，这是第二轮选举翻盘的精神基础。 他进一步分析道，在具体选战策略调整上，卢拉推出了五天工作制、上调个税免征额、周末免费公交等惠民政策，直面治安等争议议题，掌握了竞选议程的主动权。同时重塑了公众形象，更加适应当前社会的传播规律，最终取得良好竞选效果。 墨西哥、乌拉圭、古巴、玻利维亚、巴拿马等拉美多国领导人对卢拉表示祝贺。 卢拉的当选，将巴西这一地区大国从“向右转”拉回了中左翼阵营的领导，成为地区力量平衡的稳定器。 人生第一部智能手机 “来吧，大家都上街去！我们去和人们聊聊！”巴西总统选举第二轮投票前，卢拉首次在社交媒体上发布竖屏自拍视频，向支持者发出动员。 在10月初首轮投票中以微弱差距落后于右翼候选人弗拉维奥后，一向不爱使用手机的卢拉随即调整竞选方式，频频在社交媒体上晒出自拍视频。 宣传缩短工时、打击犯罪等主张，与年轻议员互动，在跑步机上运动……这与他的社媒账号此前主要转发自己正式讲话的风格大不相同。就连卢拉自己也忍不住调侃：“我快成为‘自拍之王’了。” 卢拉被迫改变风格与巴西右翼有一定的关系，他们在社交媒体上经营有方，一些政客凭借短视频平台上的人气赢得了议会席位。如今，卢拉加紧经营社媒账号，既是为了应对当前选情，也说明他越来越重视社交媒体在选举中的作用。 卢拉在首轮投票落后后迅速调整竞选策略。他坦承其竞选阵营与青年群体之间存在一定脱节，强调要更多倾听年轻人的声音，重视其诉求。他当时表示，若成功连任，未来施政将重点关注科技发展、数字产业、能源转型和公共安全等，致力于在巴西推动一场“技术革命”。 除了争夺年轻人外，卢拉还动员支持者尽量参加投票。 今年选举首轮投票弃权率高达21.08%。卢拉在首轮投票结束后呼吁其支持者动员身边选民，争取更多人参与第二轮投票。巴西媒体援引高等选举法院数据指出，此次第二轮投票弃权率降至19.2%，是近20年来最低水平。 此外，25日第二轮投票当天，巴西多地选民在社交媒体上说，当地公共交通运力大幅减少，其中卢拉阵营选民集中的东北部地区问题较为突出。随后，巴西联邦最高法院裁定将全国投票结束时间延长两小时，以应对多地公共交通停摆和强降雨对投票造成的影响。这一因素也助推了卢拉得票率增长。 最终巴西高等选举法院数据显示，在所有有效选票中，卢拉得票率为51.79%，弗拉维奥·博索纳罗为48.21%。而延长投票也成为弗拉维奥拒绝承认选举结果的理由。弗拉维奥25日晚在巴西首都巴西利亚发表演讲，拒绝承认败选。 卢拉25日晚在圣保罗发表胜选讲话时表示，巴西“不是任何人的后院”。他对巴西人民的支持帮助他战胜外国势力对选举的干涉表示感谢。 美国总统特朗普在第二任期内加强对南美政治的干预，包括发动军事行动推翻委内瑞拉总统马杜罗政府等，美国与巴西的关系也在近年发生恶化。特朗普政府对巴西施加高额惩罚性关税，引发卢拉批评。 尽管特朗普在选举中没有表态支持任何一位候选人，但他与右翼民粹阵营的博索纳罗家族关系密切，巴西前总统博索纳罗也常因行事作风被外界称为“巴西特朗普”。 卢拉的第四任期 牛海彬向第一财经记者表示，新一届卢拉政府预计在内政、外交、经济路线上不会发生大幅变动，整体延续稳健风格，坚持发展为民众、包容性增长的施政方向，目前所遇到的困境更多源自外部大环境。 在25日晚的胜选演讲中，卢拉承诺在新一届任期内，政府将进一步加强在社交媒体平台上与民众的沟通，更加关注老年人、妇女等群体的利益诉求；继续加强应对气候变化的行动；推进公共卫生体系改革，为民众提供更优质的医疗卫生服务。 在卢拉的竞选纲领中，他将促进社会公平、推动产业创新、提升公共服务等列为施政重点，强调维护巴西主权，积极参与国际多边外交，建设更加公正的国家。 而弗拉维奥的选举主张重点围绕打击有组织犯罪、维护社会治安。他还提出，将着力降低公共债务水平，同时为企业和个人提供债务重组支持，并通过引入专业人才、运用先进技术提升公共卫生系统的服务水平。 卢拉在外交上积极参与国际事务，将金砖合作、南南合作写入新版外交政策纲领。卢拉高度重视对华关系，积极推动构建更公正世界和更可持续星球的巴中命运共同体。在中国对巴西实施了单方面免签的政策后，2026年5月巴西也开始对华免签，进一步促进了双方旅游交流、文化合作、经贸往来。 10月26日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会时表示，中方注意到巴西高等选举法院宣布卢拉总统在巴西大选第二轮投票中获胜，对此表示祝贺。中方愿同巴方共同努力，持续推进中巴命运共同体建设。 不过，国会选举在首轮投票结束后已经定型，巴西联邦参议院81个席位里自由党已增至28席，卢拉所在的劳工党维持9席；众议院513个席位中，自由党占121席，劳工党领衔的政党联盟合计获得88席。在地方选举方面，自由党6名州长候选人在首轮投票中当选，控制的地方政府数量最多。而中间派、左翼阵营则有所收缩。 巴西新当选的国会是自20世纪80年代以来立场最为保守的一届。自由党及其盟友有望在众议院掌控超过280个席位，并在参议院占据多达50个席位。凭借在立法权上的这一优势，它们将限制卢拉在最高法院大法官提名问题上的影响力，使卢拉政府不得不面对难以驾驭的多党联盟，并可能使卢拉在未来面临弹劾威胁时处于脆弱境地。 近一两年，拉美地区政局“右转”态势较强劲，右翼政治力量在巴西此次各项选举的首轮投票中已表现出较强的崛起态势。如果巴西此次“右转”，拉美地区左翼执政的周期可能结束。 所以卢拉的胜选具有指标性意义，与近年来拉丁美洲兴起的一股“右翼”浪潮形成了鲜明对比，为整个拉美地区的左翼阵营注入“强心剂”，确保了巴西和墨西哥这两个拉丁美洲人口最多国家依然掌握在中左翼力量的手里。

2026-10-26: ①即梦短剧工作室正式上线； ②小鹏Robotaxi获批L4级示范运营资质； ③智元发布安规级重载具身机器人精灵G2 Max 已在产线“机器人造机器人”； ④探路者：旗下通途半导体与端侧大模型推理AI芯片头部企业战略合作； ⑤诺亦腾机器人完成Pre-A+++轮融资。

2026-10-26: 随着生成式人工智能日益成为公众获取信息和比较产品、服务的重要入口，企业围绕生成式引擎开展信息优化与商业推广的需求不断增加。所谓生成式引擎优化（GEO），通常旨在提高特定信息被模型检索、引用或者推荐的可能性。合理的信息优化有助于经营者展示真实信息，但编造排名、虚构评分、伪造专家测评，或者通过批量投放误导性内容影响模型回答，也可能扭曲消费者判断和市场竞争秩序。与传统搜索引擎优化相比，生成式引擎的运行机制更加复杂，信息从发布、检索到生成结果之间的链条也更难追踪。如何在鼓励正常推广与防范信息“投毒”之间划定边界，成为生成式人工智能治理中亟待回应的问题。 区分正常信息优化与欺骗性投毒 正常的GEO推广并不当然违法。企业通过发布真实、可核验的商业信息，提高自身被生成式引擎识别和推荐的机会，本质上仍是市场竞争中的信息传播活动。即使某些信息被反复发布，也不能仅凭发布频率或模型推荐结果就推定其构成违法。真正需要审查的是内容是否真实、传播方式是否正当、商业推广属性是否具有可识别性，以及相关行为是否误导消费者、损害公平竞争秩序。 “投毒”的风险不止于凭空捏造事实。有些信息单独来看并非明显虚假，但经营者可能通过选择性呈现、反复强化部分优势等方式，促使生成式引擎形成片面结论。对此，应重点考察有关行为是否构成欺骗性干预或者造成系统性误导，并结合具体行为方式及相关法律规范判断其正当性。 在法律框架下明确行为定性与适用边界 对于编造排名、评分、专家测评等典型虚假宣传行为，现行法律并非没有规制依据。《广告法》主要调整符合商业广告性质的宣传活动，对广告的真实性和虚假广告作出规范；《反不正当竞争法》则对虚假或者引人误解的商业宣传，以及利用技术手段实施的相关网络不正当竞争行为予以规制。对于属于发布虚假广告的行为，应依照《广告法》的有关规定处罚。《网络反不正当竞争暂行规定》也为识别虚假排名、虚构评价等网络竞争行为提供了规范参照。 在具体法律适用中，还需根据行为性质区分不同的违法类型。一方面，对于虚假或者引人误解的商业宣传，重点在于判断经营者所传播的信息是否符合相关法定构成要件；另一方面，若要依据网络不正当竞争规则认定利用数据、算法等技术手段妨碍、破坏其他经营者合法提供的网络产品或服务正常运行，还须证明相关技术行为符合相应要求。生成式引擎引用了错误信息，并不必然意味着平台运行遭到法律意义上的妨碍或者破坏。 当前所谓GEO“监管依据不明”，更准确地说，是既有规则面对新型技术行为时仍存在行为定性、规范衔接和责任划分的困难，而不是完全缺乏法律依据。例如，某企业通过服务商在多个内容平台批量投放单条并非明显虚假，却经过选择性组织和反复强化的商业信息，继而影响生成式引擎推荐。在这一假设情境下，如何评价整体宣传的误导性、如何识别不正当技术干预，以及如何证明投放行为与模型输出的关联，都有待结合具体证据和适用条款作出判断。 适应生成式引擎特征完善证据评价 传统搜索引擎排序与生成式引擎的信息召回、引用和推荐机制具有一定的功能相似性。传统搜索案件中关于虚假数据制造、技术干预手段、主观过错和竞争秩序影响的分析思路，可以为GEO治理提供参照。然而，生成式引擎的模型机制不透明，输出又具有概率性，相关信息从多个平台进入模型回答的路径难以完整观察，因此不能简单照搬传统搜索排序案件的事实认定方式。 证明要求首先取决于违法行为的类型。对于编造排名、评分等虚假商业宣传，只要有关行为已经符合虚假宣传的法定构成条件，并不当然还要证明人工智能已经引用相关内容，或者有消费者实际受骗。即使向模型反复提问时，有时出现相关推荐、有时没有出现，也不当然决定虚假商业宣传行为能否成立；相关输出情况则可能影响对传播效果、危害程度及处罚裁量的判断。 如果进一步主张经营者通过技术手段妨碍、破坏了生成式引擎正常运行，就需要围绕技术干预方式、实施过程及其影响收集证据。在不降低法定证明标准的前提下，证据评价应当适应概率性输出的技术特征，不能仅凭一次生成结果就认定行为效果。可以结合跨时段、多轮次测试形成的统计样本，以及异常引用记录、内容投放日志等材料，综合判断相关行为与AI回答变化之间是否存在可被证明的联系。 沿产业链分层确定各主体责任 在“商家委托—GEO服务商制作—内容平台发布—AI引用推荐”的链条中，违法风险往往涉及多个环节。责任分配可以参考模型层、数据层、行为层的分析框架，并综合考察各主体的实际控制力、获益情况、可预见性和过错。 委托商家若主动指使或者明知并放任服务商编造排名、评分、案例数据，通常应对其主导的违法推广行为承担主要责任。GEO服务商自行虚构数据，或者明知委托方要求造假仍帮助实施相关宣传，也可能独立承担相应法律责任，不能简单以提供技术服务为由免责。至于内容发布平台，则需依据其具体法律地位和实际管理能力，依法履行信息内容管理及违法信息处置义务。 生成式人工智能服务提供者既不是“引用即全责”，也不能凭借技术中立当然免责。对于其可以控制的训练数据治理、违法内容处置等环节，应落实相应法定义务；对于检索源反污染筛查、来源展示、高风险领域信源核验等机制，则可以根据服务性质和具体风险进一步完善。是否承担责任以及责任程度，仍需依据具体法律规范，结合实际控制能力、主观过错和相关损害进行判断。 法律、医疗和金融等专业领域尤应重视虚假信息的风险。以律师事务所虚构业务排名、案件数量或者满意度进行推广为例，此类行为不仅可能引发广告、反不正当竞争及律师行业规范上的责任，也可能误导当事人选择法律服务，导致额外支出或者延误维权。在信息不对称、专业信任程度较高的领域，有必要强化可量化宣传数据的真实性审查、来源核验和风险提示。 以溯源记录和持续整改提升治理效能 GEO投毒的治理不能停留在对原始虚假内容的删除。即便违法企业撤下了原始文章，第三方转载、平台缓存或者生成式引擎后续引用仍可能使错误信息继续传播。对此，应根据各主体实际控制范围分别落实整改责任：受罚企业停止违法投放并主动联系相关平台更正、删除；转载平台在依法负有处置义务时及时处理；生成式人工智能服务提供者发现违法内容后，依法采取必要处置和整改措施。 整改是否有效，也不能只凭一次AI回答或者要求错误信息在所有场景中绝对消失来判断。更合理的方式，是综合信源删除或更正情况、跨时段重复测试结果以及违法信息持续传播的程度，动态评价整改效果。对于同一虚假信息反复进入生成结果的情况，还需要建立持续反馈和后续处理机制。 在诸多治理措施中，宜优先推动必要的日志与记录留存。商家和GEO服务商应当在其实际掌握范围内保存相关内容制作、投放渠道及时间等记录；内容平台和生成式人工智能服务提供者可依据适用规范及技术能力，保留必要的内容来源、违法信息处置等记录。相关记录留存要求应与各主体实际掌握的信息及技术能力相适应。以可核验的记录支撑溯源与归责，并在此基础上逐步探索高风险场景中的算法审计，更有利于将治理要求转化为可执行机制。 从长远看，GEO治理的关键，不是简单限制企业争取AI推荐的正常经营活动，而是让信息真实性、技术行为正当性与责任承担形成相互衔接的规则体系。既有《广告法》《反不正当竞争法》及生成式人工智能治理规范已经提供基本制度基础，未来仍需在新型行为定性、跨平台证据协作、分类分级核验和整改效果评估等方面持续细化。 （陈兵系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，中国法学会经济法学研究会常务理事；朱家熠系南开大学竞争法研究中心助理）

2026-10-26: 综合工信部、中国信通院、IDC和浪潮人工智能研究院的数据，截至6月底，我国共建成500余座智能算力中心，有力地推动了智能经济发展。但算力新基建突飞猛进的同时，算力企业的盈利状况并不乐观，全国智能算力实际利用率仅36.8%，六成多的智能算力被闲置，企业级通用算力中心的利用率更是低至10%~15%。而大洋彼岸的美国，北美数据中心空置率预计仅1%，且95%的在建算力都已被提前预租。提高我国算力中心使用效益已是刻不容缓。 算力市场结构失衡 我国算力规模处于“总量平衡，结构短缺”的阶段。一方面，我国算力规模位列全球第二。截至2025年底，美国高居全球算力规模榜首，占全球总量的68.9%，中国占全球总量的14.5%，欧洲和日本排名第三、第四，分别为6.1%与1.2%。另一方面，我国算力供应存在明显的结构性失衡。综合信通院、浪潮和工信部数据，2025年全国智算中心GPU的平均利用率仅30%，表现在几个方面： 一是高端智能算力短缺。依据工信部和国新办数据，我国已全面转向“智算主导、多元协调、自主可控”的算力结构。截至2026年6月底，我国智能算力规模已达2185EFLOPS，占全国实际算力供给的95.1%；通用算力规模折算为102.1EFLOPS，占算力总供给的4.4%。然而，市场对2026年我国高端智能算力需求的预估数约为2576.5EFLOPS，供需之间存在约17%的缺口。 二是大模型训练算力紧缺。虽然训练算力只占智算份额的25%，但是东部地区高端训练集群却十分稀缺。在大模型向训推一体化方向发展的背景下，如何保证智能设备做到“开箱即用”，对训练算力提出了新的要求。 三是算力供给的区域失衡。我国算力已经形成“核心引领，梯队协同”动态互补格局，通过八大枢纽、十大中心的算力联通，实现了算力需求与资源禀赋的精准匹配，较好地保证了智慧城市建设的顺利推进。根据国新办数据，截至6月底，我国东部、中部、西部、东北地区智算规模占全国比例分别是55.9%、10.6%、32.6%、0.9%。然而，市场估算这四个地区对智能算力的需求占比分别为74%、12%、11%、3%。智算需求的兴起打破了国家算力调度形成的原有平衡，东数西算工程提供的智能算力，由于网络传输的时延问题，并不能完全满足即时推理的算力需求。比如某些地区到上海的网络延时高达100毫秒，远超5毫秒时延圈的范围。在新的消费趋势下，各区域的算力供需出现较大缺口。 四是不同品牌的算力芯片利用率差距巨大。采用一线品牌英伟达、华为昇腾的算力中心业务供不应求，其他中小品牌GPU的算力中心则多数闲置。同时，英伟达和华为昇腾提供了比较完整的算力生态，有诸多软件可以选择，极大地方便了大模型的训练和应用。因此，这些一线品牌的市场黏性十足，相关算力基本都在满负荷运转，新增产能也被预订一空。甚至某些型号的高端算卡经过5年折旧后，其残值竟然还能被市场重估到原价的70%，大幅提升了企业的非经营性收入。 五是各类主体的运营效益天壤之别。参考中国信通院（2025）的分类方法，算力中心可以被分为四类运营主体。第一类是三大电信运营商，占28%市场份额，整体实现盈利。2026年上半年中国移动的智算服务收入增速达130.1%，中国电信智算增长95%。第二类主体是公有云厂商，合计占25%的市场份额，阿里云、腾讯云等云服务平台，在AI算力拉动下，正步入扭亏为盈的拐点。第三类主体是算力服务商，合计占22%的市场份额，盈利情况高度两极分化。头部AIDC毛利率高企，头部项目预租率达到70%~80%；传统IDC和中小算力中心则大量亏损，与第四类运营主体地方国资算力平台，一起共同构成了算力闲置的主体。 六是不同体量的算力中心利用率差异极大。万卡集群的大型和超大型算力中心，凭借着战略级功能定位和市场化的长协订单，普遍实现了70%以上的上架率，但服务器利用率却在25%~40%之间分化。且万卡集群的投资回报期通常需要6~8年，运营前2~3年的亏损风险极高。千卡级的中型智算中心分化剧烈，头部项目面向混合训推市场，利用率可达60%~85%，盈利丰厚。而多数国资和西部的千卡级项目利用率只有25%~45%，长期亏损。500算卡以下的小型智算中心则面临内卷式竞争的价格战，除了少数绑定政府和优质客户的智算项目能够实现小幅盈利外，多数处于持续亏损状态。 算力市场缘何高度分化 大量算力闲置的原因大致可以分为四类。 第一，需求的趋势性转向导致算力供需错配。此轮大量算力闲置并非行业的周期性波动，而主要缘于算力需求的趋势性变革。一方面，AI全面转向场景应用后对算力消费提出了新的要求。许多原本面向数据存储和大模型训练而建设的数据中心，无法及时匹配“推理为主，训推并行”的计算模式，导致大量算力资源闲置。另一方面，场景应用催生出多样化算力需求，对响应速度和计算能力都提出了更高要求。比如L4/L5级自动驾驶和车路协同（V2X）都要求毫秒级的算力响应，中西部地区提供的远程算力，因为时延过长而难以满足这些新型业务要求。随着海量应用场景落地，以及更大体量的传统产业智能化改造，边缘计算需求暴涨，贴近用户、紧临场景的算力节点变得更具商业价值。 第二，刚性的算力供给难以及时匹配算力需求暴涨。 一是算力需求增速过快。近5年来，算力需求年均增速4~5倍，而2025~2030年中国智能算力规模和通用算力规模的复合增长率分别预估为50.3%和27.7%，算力短缺将是未来5年的常态。 二是算力中心通常需要2~3年的建设周期，即使是建设模块化的预制仓型算力中心，目前最快纪录芜湖3D数据中心也花费了9个月的建设时间。这意味着新的算力消费趋势出现后，至少会存在9~12个月的供需缺口。 三是智算中心的联网工程还在建设初期。头部算力服务商已经行动起来，三大电信运营商、阿里云、万国数据等已实现企业内部的算力联网调度。国家于2022年6月正式上线了中国算力网一期工程，2026年又将算力网纳入国家“六张网”现代化基础设施体系。随着算力银行、算力超市、词元弹性计费等配套服务的跟进，算力联网调度有望大幅平抑算力中心的忙闲程度。 四是异质异构的算力联网仍面临技术难题。目前“1+m+n”算力互联互通节点体系正进入大规模扩容建设期，已接入全国31省份578个算力资源池，覆盖昇腾、海光、飞腾全系列国产算力集群。但是，异质异构的算力互联面临着计算效率大幅下降的技术瓶颈。其主要原因是不同厂商的算卡或固定单元分配颗粒度、网络延迟、算法与硬件，在技术上很难做到完全适配，未来联网调度仍需要发展国产算力芯片，用统一技术标准来提升联网效率。 第三，技术差距导致算力中心处于高成本运营模式。算力芯片是算力中心建设的主要成本。当前高性能GPU等AI硬件主要依赖进口，而先进制程GPU的进口渠道受阻，且价格是国外同类型号的数倍，不仅影响算力供给稳定性，还抬高了我国算力出海的价格，这迫使许多出海企业选择国外的算力服务。 绕开国外专利壁垒的限制，国产算卡采取了“以网强算”的系统工程路线，取得了长足的进步。这种堆量和联网的策略，在性能上追平了国际领先水平，代价是付出了数倍的厂房面积和服务器数量，企业运营的地租成本和电力消耗也相应成倍增长。 算力闲置的另一个因素是企业因为生态隔离（CUDA壁垒）不敢用国产芯片。企业的模型迁移需要做大量的适配性调适，技术风险、沉没成本、时间消耗和人力成本都极高。尤其是大量二线品牌的国产算卡，缺少配套的软件工具和服务支撑，让用户很难下定决心，提交商用算力订单。 第四，诸多算力中心仍停留在房地产开发模式。AI大模型由训练转向场景应用，算力行业正从拼资源转向拼运营。任务交付能力成为影响算力利用率的关键因素。数据中心不是拿过来就能用的，需要做很多的性能优化，以及提供配套的故障处理等服务。目前，算力中心的智能服务日益强调任务交付与结果输出，运营模式也从单纯租赁硬件资源，转变为让用户直接获取任务结果。 在任务交付模式下，服务形态的改变推动企业采用多云部署策略，从而催生了跨平台协同管理、全产业链赋能等业务需求，驱动算力中心以“云-端-智”高效协作的模式提供算力服务，并从单一的硬件资源供给商，转变为全生命周期服务商和系统集成商。 算力服务行业的这些趋势性的转向，信号并没有及时传导到产业链中游的算力中心，更没有引起地方政府的足够重视。许多地方仍延用房地产开发的模式，建好机房等待企业来租赁服务器，市场经营的意识和能力没能及时跟上AI行业的形势变化。 多管齐下增强企业盈利能力 面向全球人工智能竞赛，需要搭建起全国算力行业的统一大市场框架，完善市场化的算力交易制度，在全球竞争中闯出中国算力行业的一片天地。 一是积极推进一体化的全国算力网建设。在国家算力互联网的基础上，进一步推进“1+M+N”的区域和行业互联互通平台体系建设。通过统一的算力标识符、算网云调度操作系统和高性能传输协议，将分散的异构资源整合进全国算力互联网，解决算力的“找、调、用”等技术难点问题。 二是建设全国统一的算力交易市场。进一步整合各类算力交易平台，发挥市场机制的决定性作用，提升算力中心开展任务协同的积极性和可能性，以完善的算力交易机制和市场规则，实现算力协同的合作共赢局面。 三是以技术创新推动算力资源的高效整合，着力解决我国算力行业参与全球竞争的技术短板，实现算力行业发展的自主可控。 四是积极推动算力中心的企业化进程。参考全国电网、铁路网的改制模式，推动各类算力中心转变为企业化经营的市场主体。鼓励算力企业开展混业经营，以软硬件协同的一揽子算力服务，实现企业的实力壮大和盈利提升。 （作者单位：上海社会科学院、上海国际经济交流中心）

2026-10-26: “翻倍基”从年中近200只的盛况，到如今“独苗”撑场，不过短短三四个月。 Wind数据显示，截至10月25日，全市场仅余一只主动权益产品守住100.91%的年内收益。曾经耀眼的净值曲线大幅折返，上半年实现年内收益翻倍的199只产品，下半年的平均回撤超四成，部分年内回报从翻倍逼近归零，甚至转亏。 头部收益门槛显著下沉，前十名门槛从157%掉到59%，部分重仓军工、银行、医药、煤炭等方向的产品悄悄反超；同时，亏损阵营也悄然轮换，科技主题产品成为跌幅榜主力。资金也在同步撤退，不少曾经的“翻倍基”在三季度遭遇数亿甚至数十亿的净赎回。 当前，三季报进入集中披露期，市场从前期的题材博弈转向业绩验证，资金对盈利不及预期的标的进行再定价。在受访人士看来，随着市场恐慌情绪集中释放，前期获利盘及短期不稳定筹码或有望加速出清，市场进一步下行的动能或逐步减弱。 从批量出圈到仅剩独苗 震荡行情下，市场风格切换，主动权益基金的业绩正在经历一场严峻重考。上半年借着科技主线乘风走高、批量出圈的翻倍基金，在板块回调中快速回吐收益，曾经拥有近200位成员的翻倍阵营，如今近乎清零。 Wind数据显示，截至10月25日，目前全市场仅剩一只主动权益基金守住翻倍线，易方达供给改革混合（002910.OF）的年内收益率为100.91%，而这个成绩，在6月底只能排到第195位。起落之间，赛道押注的收益与风险，被行情摊开在投资者眼前。 回望上半年，AI、算力等科技主线走出一轮极强的结构性行情，重仓相关赛道的主动权益基金净值扶摇直上，翻倍产品接连涌现，赚钱效应吸引大量资金涌入。彼时市场的叙事很简单：押中高弹性赛道，就能快速跑赢。 行情拐点来得猝不及防。下半年以来，科技板块估值收缩、波动加剧，科创50、创业板指接连出现大幅回撤。Wind数据显示，7月1日至10月26日，这两大指数区间分别下跌40.42%、39.25%，前期亮眼的申万电子、通信板块同期双双跌超43%。 潮水退去，最先裸泳的是高仓位赛道基金。前期涨幅巨大的赛道基金净值一路回落。据第一财经统计，截至10月25日，上半年的199只主动权益“翻倍基”自7月1日以来平均跌幅达到42.36%，15只区间跌幅超过50%。 回撤的杀伤力，从个体案例看得更清楚。不少曾经站上翻倍门槛的热门基金，年内收益仅剩个位数，甚至由正转负，高光时刻转瞬成空。例如国联安科技创新的年内收益从上半年的104.47%降至-8.44%，融通产业趋势A、中欧信息科技A同样从翻倍转负。 此外，还有17只产品的年内回报降至10%之下。其中上半年拿下153.53%的东吴多策略A，如今的年内回报仅剩8.17%；安信洞见成长A的年内回报为0.18%，离“归零”也仅剩一步之遥。 强弱位次悄然调换 翻倍阵营大幅缩水的同时，业绩榜单的内部排序也在剧烈变动。整体而言，业绩前列者仍以科技类产品为主，但当下的前十席位，早已褪去上半年赛道竞速的浓烈气息。 Wind数据显示，截至10月25日，主动权益基金业绩第10名为华商领先企业，年内回报为59.15%；而在6月30日，上半年业绩前十的基金收益率全都站在157%以上，半程冠军方正富邦核心优势A更是高达183.67%。如今，该产品的年内收益已缩水至33.56%。 与科技基金集体回撤形成对照的是，一些上半年“存在感不强”的非科技产品，正靠低波动一点点缩小差距，甚至完成了反超。以重仓国防军工板块的工银新焦点A为例，该产品的年内回报从上半年的59.19%微增至59.98%，在主动权益阵营排名已蹿升至第9位。 先锋聚优A、大摩优悦安和A、万家宏观择时多策略A、招商医药健康产业等多只产品，年内回报均超过33.6%，不仅跻身前百名，也跑赢了曾经的“半程冠军”。这些产品的第一大重仓行业，大多落在国防军工、银行、医药生物、煤炭等此前相对低配的方向。 尾端格局切换更加明显。上半年业绩垫底的基金，大多集中在消费、医疗、周期等板块；而眼下亏损靠前的主动权益阵营，主角已经换成科技主题产品，国泰金鑫A、国泰成长优选、同泰慧择A的年内跌幅均超过55%。 赚钱效应的撤退，让不少投资者迅速撤离。最新披露的三季报数据显示，东方阿尔法科技智选A上半年狂揽159.27%的回报，基金合计规模一度飙至177.83亿元；而如今年内回报仅剩16.48%，三季度被净赎回17.63亿份，规模已不足70亿元，缩水超六成。 这并非个例。平安科技精选A的年内回报也从146.53%降至18.91%，同样在三季度被合计净赎回36.16亿份，使其规模从161.41亿元大减七成至43.82亿元。据统计，在目前披露了三季报的35只“翻倍基”中，基金规模单季度缩水四成以上的有15只。 年末主动权益怎么打 当下，A股市场在3700点附近震荡。10月26日，市场早盘震荡回落后小幅回升，三大指数涨跌不一。截至当日收盘，上证指数翻红微涨0.19%；但创业板指、深成指均跌超1%。市场量能呈现萎缩态势，全天成交额达1.62万亿元。 与此同时，市场当前正处于三季报披露高峰期，业绩表现成为判断后续行情的重要参考。在业内人士看来，随着三季报窗口深入，市场定价逻辑由“预期驱动”向“业绩验证”切换，预计后续市场转为宽幅震荡的格局。 “考虑到当前市场已定价较为悲观的预期，加之关键点位稳市力量的托底，市场进一步大幅下行空间有限。”招商基金投研人士告诉第一财经，科技短期持续下跌，原因主要是三季报验证窗口、海外AI资本开支预期松动以及前期科技筹码拥挤三因素共振。 “筹码压力逐步消化后，市场有望逐步企稳。”该人士表示，AI产业逻辑并未被破坏，但后续需要结合三季报订单和盈利验证，区分“情绪杀跌”与“基本面下修”，建议短期重点关注A股两融余额变化及算力龙头能否止跌。 金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱对第一财经表示，短期会更重视盈利确定性与防御属性。她提醒，海外AI融资与回报分歧仍在，短期仍需消化估值与筹码分歧，选股应更加重视订单兑现、现金回款及客户资本开支的可持续性。 站在当前时点，长城基金高级宏观策略研究员汪立判断，当前市场具备短线企稳特征，预计短期内仍有震荡。在他看来，监管层或持续发力稳定市场预期，不至于走出太强的负反馈特征，短期来看大盘不存在过低的预期。 “科技板块的筹码仍然不佳，在海内外共振的背景下，科技板块调整周期可能会久于市场预期。此外，宏观经济虽然企稳，顺周期板块的上涨契机可能尚未出现。”汪立对第一财经分析称。 基于此，他认为，当前市场暂缺大级别的增长叙事，市场化增量资金入市趋于观望甚至停滞，但政策性增量资金仍有望加配，对指数形成一定支撑，建议重点关注资金流入的方向。

2026-10-26: 过去一周，国家医保局连发5篇文章向公众介绍医保钱包2.0版的上线情况和使用方法，网友在国家医保局评论区发布超过2300条评论，反映使用过程中遇到的具体问题。当前正值2027年居民医保缴费期，网友对医保钱包2.0的异地缴费功能尤为关注。医保钱包被网友称为异地打工人的“尽孝神器”，自10月16日医保钱包2.0全国上线运行后，无论在哪座城市工作，只要绑定医保钱包，就能把个账里的钱转给异地的配偶、父母、子女等近亲属使用。医保钱包2.0版进一步拓展了应用场景，从就医购药扩展到城乡居民的医保和长期护理保险参保缴费，进一步盘活共济人沉淀的个账资金，减轻被共济人异地就医经济负担。第一财经记者发现，在2300条评论中，网友反映比较多的是异地缴纳社保费方面面临的困难。网友在肯定医保钱包能够替老家父母等近亲属缴纳城乡居民医保费这一便民举措的同时，也期待尽快开通跨省“一键代缴”功能，免去老人小孩使用智能手机的困难。在参保缴费方面，截至2026年10月22日，天津、江苏、江西、湖南、广东（部分城市）、海南、云南、兵团（部分师市）居民可用跨省共济来的医保钱包额度缴纳所在地参保费用，其他地区该功能将陆续在2026年11月开通。网友在评论区反映河北省已经开通了医保钱包缴费，河南省也调试系统，争取近日开通。政策落地后，不少网友在评论区分享成功经验。有北京参保的网友表示，已成功为河北老家的孩子缴纳新农合，流程是下载国家医保服务平台、添加亲情账户、开通医保钱包、添加共济对象、转账400元，再登录河北智慧医保小程序完成缴费。对于暂未开通的地区，有网友在评论区“催更”，希望全国尽快实现跨省共济缴纳居民医保功能，最晚不要超过居民医保的缴纳截止时间。很多网友在国家医保局官微的评论区反映缴费操作中的现实堵点。多位网友指出，家人没有智能手机、不在身边，添加“亲情账户”需要人脸识别，登录家人医保钱包又要求实名认证手机号，这些问题共同导致无法顺利完成缴费。有网友称，既然是跨省共济，为何绑定时已提交双方身份证、户口本，仍需人脸验证，老人人脸验证非常不友好，因为不住在一起，绑定还得千里迢迢回老家办理。还有网友指出，老人多用副号，根本没有实名认证手机号，注册不了医保钱包。国家医保局在《医保钱包跨省共济问答第二期》对于被共济人无法操作手机，如何通过医保钱包给异地老人孩子缴纳居民医保费用操作做了相关指引（以被共济人在湖南为例）。如果老人孩子作为被共济人未注册“湘医保”，可由监护人或家属（共济人即使不在湖南参保，也可注册登录“湘医保”）登录“湘医保”进入到【我的】-【我的家庭成员】绑定家庭成员，家庭成员绑定成功后，在【我的家庭成员】中的医保钱包缴纳居民医保费完成缴费。对此，有广东网友反映，小孩可以添加家庭成员，父母必须刷人脸认证才能在湘医保绑定。浙江的网友表示，完善跨省不用父母验证，直接输入父母身份证号可以直接代缴医保就更方便了。多位网友呼吁，和父母不在同一个地方，共享给老人后还需要用老人的账户在当地医保系统操作，很麻烦，能直接操作就好了。此外，有网友反映各省医保APP对跨省个账共济的支持程度不一。对此，国家医保局建议，由于各省医保APP主要服务于省内医保业务，跨省共济建议使用国家医保服务平台APP操作。也有网友对现阶段的进展表示理解。有天津网友留言：“已经是进步了，由不能用到能用，以后可能会更好用。个人账户里面是基金，不是普通的钱，相关部门都有严格管理要求，安全和方便是个矛盾，也理解他们的难处吧。”针对“老人和孩子没有手机如何使用医保钱包”这一问题，国家医保局在《医保钱包跨省共济问答第一期》中回答称，共济发起人只需在本人的医保钱包中输入老人或孩子的姓名及身份证号，即可进行跨省共济。老人或孩子的参保缴费标准按各省规定执行。因此个账医保钱包跨省共济无需老人和孩子拥有和使用手机。国家医保局数据显示，截至2026年10月21日，全国支持医保钱包消费的定点医药机构已达16947家，其中定点医疗机构9344家，定点零售药店7603家，全国累计就医购药消费1681.06万元。

2026-10-26: 本轮科技股呈现出一次结构性的估值出清，起点是AI硬件。从PCB、光通信到存储，过去两年被AI资本开支叙事推高的硬件环节，正在同步经历泡沫消化。 10月26日的盘面更像是这场科技股“挤泡沫”的缩影。覆铜板龙头南亚新材（688519.SH）收跌12.49%，华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）双双跌停。半导体设备、先进封装、硅片、光模块等科技分支纷纷下跌。 以7月1日为起点、截至10月26日收盘，申万电子行业总市值由27.25万亿元降至19.14万亿元，缩水8.11万亿元；申万通信行业由8.25万亿元降至6.34万亿元，缩水1.91万亿元。两大行业合计蒸发10.02万亿元的同时，中芯国际（688981.SH）、中际旭创（300308.SZ）、工业富联（601138.SH）3只龙头股的市值跌破万亿。 7月以来电子与通信市值缩水逾10万亿 10月26日，覆铜板是当日跌幅最深的环节：南亚新材收跌12.49%，华正新材、金安国纪双双跌停，生益科技（600183.SH）跌9.52%，中材科技（002080.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）跌幅均超8.4%。 覆铜板是PCB的上游材料，它的杀跌迅速传导至PCB本身，沪电股份（002463.SZ）跌7.62%，深南电路（002916.SZ）跌5.47%。半导体设备同步走弱，长川科技（300604.SZ）跌10.65%，精智达（688627.SH）跌9.31%。光芯片与光模块未能幸免，联特科技（301205.SZ）跌15.71%，东山精密（002384.SZ）跌7.70%，联讯仪器（688808.SH）跌6%收于1050元，源杰科技（688498.SH）跌5.42%。 26日的科技杀跌是近四个月，科技股持续“挤泡沫”的缩影。以7月1日为起点、截至10月26日收盘，申万电子行业总市值由27.25万亿元降至19.14万亿元，减少8.11万亿元，降幅29.76%；申万通信行业总市值由8.25万亿元降至6.34万亿元，减少1.91万亿元，降幅23.12%。两者合计蒸发10.02万亿元。 细分到二级行业，市值缩水的分布并不均匀，且高度集中在AI硬件链上。电子行业内部，半导体板块总市值从15.40万亿元降至11.70万亿元，减少3.70万亿元，降幅24.03%；元件板块涵盖了PCB、覆铜板与MLCC等热门AI硬件赛道，元件行业的总市值从3.87万亿元降至2.43万亿元，减少1.44万亿元，降幅37.21%，是电子行业内部降幅最大的分支。10月26日批量跌停的覆铜板正属于元件分支。 通信行业内部的分化更为剧烈。通信设备板块总市值从5.37万亿元降至3.08万亿元，减少2.29万亿元，降幅42.67%；而通信服务板块总市值同期从2.88万亿元升至3.26万亿元，增加约3800亿元。 通信设备子板块涵盖光模块、光器件、光纤等分支，光通信是设备端失血最集中的地方。按Wind光模块（CPO）板块41只成份股统计，总市值从7月1日的5.72万亿元降至10月26日收盘的3.07万亿元，降幅46.23%，是主要细分赛道中降幅最大的。需要说明的是，该板块包含东山精密、胜宏科技（300476.SZ）、长光华芯（688048.SH）等在申万分类中归属电子的公司。 千亿热门股的集体退位 10.02万亿元的缺口，最终落在具体公司身上，几乎涵盖了所有AI硬件热门股。光模块“易中天”是最醒目的样本。中际旭创总市值从7月1日的1.364万亿元降至10月26日的7003亿元，减少6637亿元，降幅为48.7%；新易盛（300502.SZ）从8025亿元降至3510亿元，减少4515亿元，降幅达56.3%；加上天孚通信（300394.SZ），三家公司合计蒸发1.21万亿元。产业链上的源杰科技、光迅科技（002281.SZ）、亨通光电（600487.SH）、长飞光纤（601869.SH）降幅分别达到50.3%、49.5%、52.9%和41.4%。 PCB环节的回落幅度同样巨大。生益科技从4003亿元降至2435亿元，降幅为39.2%；深南电路降幅为40.3%；沪电股份降幅为31.8%；金安国纪降幅51.1%。东山精密从4511亿元降至1931亿元，降幅达57.2%。 存储则是电子行业内部回撤最深的分支。兆易创新（603986.SH）从5418亿元降至1946亿元，降幅64.1%；江波龙（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、佰维存储（688525.SH）的降幅都超过60%。 伴随着市值缩水，电子与通信行业的万亿市值俱乐部也出现缺位。工业富联总市值从1.389万亿元降至9273亿元，中芯国际从1.322万亿元降至8800亿元，中际旭创市值也跌破万亿关口。 整体来看，7月以来电子与通信板块的逾10万亿市值回撤，是高估值、交易拥挤、外部不确定性和业绩验证压力共同作用的结果。10月26日的集中下跌，进一步显示AI硬件产业链仍处于泡沫消化和估值再定价阶段。 个股层面的普遍回撤，反映出市场对科技成长股定价逻辑的变化。过去两年，AI算力、半导体国产化、光模块景气度上行等因素共同推动相关资产估值持续提升。部分公司股价在业绩释放前已经出现较大幅度上涨，一定程度上透支了未来数年的增长预期。一旦资金风险偏好下降，高估值资产便更容易受到集中抛售。 外部环境的变化也在影响风险资产定价。全球地缘政治不确定性、海外利率预期反复以及科技产业链政策扰动，均使资金对高波动成长股更加谨慎。与红利、消费等低位资产相比，电子、通信板块前期机构持仓集中、交易拥挤度较高，在风险偏好收缩时更容易出现流动性折价。 更关键的是，市场正在重新审视业绩增速的持续性。三季报披露窗口下，资金不再只满足于 “高增长”，而是进一步关注增长能否继续超预期、单季度利润环比能否继续改善。 截至10月26日，中际旭创、新易盛、工业富联、生益科技、兆易创新的三季报均未披露。在已披露的公司中，业绩环比回落已经出现：海光信息（688041.SH）第三季度单季归母净利润10.48亿元，较第二季度的11.11亿元下降5.7%；大族激光（002008.SZ）从9.34亿元降至8.89亿元；永鼎股份（600105.SH）从3.45亿元降至2.40亿元，降幅为30.5%；三孚股份（603938.SH）从8027万元降至5791万元，降幅为27.9%。寒武纪、长电科技、风华高科的第三季度净利润虽然没有环比下滑，但增速已明显收窄。 科技股估值持续下行，这并不意味着相关公司基本面已经逆转，但对投资人而言，当单季度利润增速难以继续超预期或维持环比高增长，市场给予高估值的基础便会减弱。成长股估值扩张往往依赖“业绩持续上修”，一旦投资者开始担心景气高点临近，估值中枢便可能先行下移。

2026-10-26: 24日南方区域电力市场正式运行，广东、广西、云南、贵州和海南五个省区的煤电、水电、核电、风电、光伏和气电等电源类型按同一套规则竞价、统一形成价格，每15分钟刷新一次现货电价，打破省间壁垒，让清洁能源自由流动。 南方区域电力市场的上线，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破，新电改进入关键转型期。 新电改开始于2015年11月。当时《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》《关于推进售电侧改革的实施意见》两份文件的发布，拉开了售电侧“管住中间（电网）、放开两头”改革序幕。11年来新电改锚定市场化航向，不断发力，加速了电力体系的重大转型。 具体到南方区域电力市场，从2021年11月国家能源局发布《售电公司管理办法》后启动试运行，2025年6月转入连接结算试运行，到现在正式转入运行，整个市场的筹建历时4年多。其中每一步，都见证了改革者攻坚克难、敢闯敢干的坚定信念。 作为国内首个区域一体化电力市场、全球最大的“电力超市”，南方区域电力市场这一年的试运行表明，以市场化方式调度配置电力这一特殊能源商品，不仅路径可行、运行高效，更能推动实现政府有形之手与市场无形之手的优势互补，极大提高电力市场的价格发现功能和风险管控能力，为全国一体化电力市场的加速推进提供了有效的成功经验。 当然，这一年多来也并非一帆风顺，也会面临电价飙升、售电企业巨亏等问题。最为典型的是，9月30日国家能源集团等9家在广西的售电公司联名上书政府请求紧急救市，称广西售电行业陷入“生死存亡危机时刻”，面临售电公司批量退市、大面积破产可能引发后续纠纷诉讼与保函追索等。这已经是今年以来广西售电公司的第二次联名上书行动。同时，今年以来广东等地也出现多起售电公司场外返利纠纷案，用电企业要求发电厂和售电公司履行合约。 由此可见，南方区域电力市场正式运行是顶着相当压力进行的。而坚定选择电力市场化改革的航向，主要缘于以下几点： 一是看到了市场机制在解决问题、风险定价方面的突出优势。电力市场出现的这些问题，不是新问题，而是长期存在的问题在市场中展现了出来。市场更擅长于低成本、高效率地解决问题，通过匹配交易疏解问题，比过去系统内协调更容易促进问题的解决以及系统的健康有序发展。 二是售电企业巨亏和场外返利合同纠纷等问题，不是电力市场的问题，而是多种因素合力的结果。售电企业巨亏，一方面缘于售电公司等各参与主体都处于试错探索阶段；另一方面缘于今年地缘冲突冲击国际能源市场，推动电力现货市场价格飙升，进而导致电力市场出现长期批零倒挂。 正在推进中的多层次电力市场，让改革者和参与各方看到了电力市场的价格发现、风险定价和优化资源配置的效率和能力，看到了市场拥有巨大的风险缓释和消化吸收的能力。 当然，电力体系市场化改革，注定充满波折，改革者必须正视这些波折。如果售电企业出现巨亏，就频繁向有关部门发出求助信号，政府应学会拒绝，引导企业从电力市场探寻攻坚克难的答案。又如，当前售电侧占主导地位的售电公司，主要在大型发电集团旗下，发电售电一体的利益结构如何理顺，将是一个新挑战。这是电力市场健康发展必须规制的一个风险隐患。 好事尽从难处得，少年无向易中轻。南方区域电力市场正式运行，是2015年新电改启动以来的一个制度变革新标识，代表着电力体系市场化制度的清脆落地。要让市场成分越来越多，让困难和挑战在不断打磨的市场体系中找到答案，让有形之手学会拒绝，让市场无形之手在电力体系发挥基础性作用，推动电力市场发展欣欣向荣。

2026-10-26: 近日，全球最大汽车零部件供应商博世宣布，将德国境内的移动出行（Mobility）业务，与博世数字化、全球商务服务、全球房地产三个服务单元一道，分别从罗伯特·博世有限公司转入独立的法律实体，作为集团全资子公司运营；集团总部转型为控股公司，只保留集团融资、中央研究与先期工程职能。新实体将于2027年8月1日开始运作，整体调整在2027年底前分阶段完成。不过，这次分拆不影响中国市场业务，博世中国内部人士向第一财经记者表示，此次调整是集团德国本土的架构统一，不针对中国等地区，中国的业务布局和投入不受影响。单独看，这是一家百年德国工业巨头的内部治理手术。但把时间轴拉开，这只是欧洲汽车零部件业集体转向的最近一环。过去一年间，大陆集团、瑞典斯凯孚、采埃孚、法雷奥、佛瑞亚、舍弗勒等均在大刀阔斧改革。各家路径不同，但背后困境高度一致：电动化、智能化持续挤压传统Tier 1的盈利空间，而新的竞争对手，正在改写游戏规则。六成营收装进新壳博世这次拆分的对象，是集团最重要的家业。2025年，移动出行业务营收558亿欧元，约占集团总营收的六成，同年集团销售额910亿欧元。但博世这块最大的业务正面临巨大的经营压力，2025年的营业利润率从2024年的3.8%降至1.8%。在宣布分拆前一个月，博世发布了有史以来首份半年报，利润率同样从上年同期5.8%降至4.7%，离其7%的目标仍有一段距离。去年，博世已宣布裁减约1.3万个岗位，主要集中在移动出行板块。在这样的背景下，博世决定拆分。根据官方说法，此次博世拆分的核心动作则是统一公司架构：博世的工业技术、消费品、能源与建筑技术三大业务板块，本来就以独立子公司的形式运作，如今移动出行板块和三个服务单元在德国复制同一模式。博世董事会主席费舍尔（Christian Fischer）表示：“我们各个市场所处的环境正变得日益具有挑战性，新竞争对手正在加剧竞争压力”，博世必须“更快地把创新推向市场、大幅简化结构和流程，并全面提速”。他为重组定下的目标是“从整体上可持续地提升博世集团的盈利能力，以便我们能继续以自有资源为技术突破提供资金”。负责移动出行业务的博世副董事会主席马库斯·海恩则称：“我们的雄心是继续为汽车行业设定节奏。这需要速度、清晰度和商业决断力——而我们三者兼备。”博世方面称，独立后的移动出行板块“将为战略合作伙伴关系和新业务模式的发展创造新的机会”。博世同时明确：新的独立实体不出售、不上市、不合并。欧洲传统零部件纷纷转型博世不是第一个动刀的，也不会是最后一个。在汽车新四化变革浪潮下，欧洲传统头部Tier 1近一年动作不断，集体开启转型。最彻底的是大陆集团。2025年9月，这家德国老牌供应商把汽车业务拆分为独立上市公司Aumovio（欧摩威），登陆法兰克福市场，业务涵盖汽车电子、辅助驾驶、显示和制动，留在母体公司的是轮胎主业。其次是斯凯孚：这家瑞典轴承巨头2024年9月启动汽车业务分拆，命名为SKFVertevo，预计12月1日在纳斯达克斯德哥尔摩挂牌。大陆与斯凯孚一样，选择用资本市场给汽车业务单独定价。除此之外，传统零部件大厂还有一条路径是剥离资产。采埃孚在2025年12月宣布以15亿欧元为对价，把乘用车高级驾驶辅助系统业务卖给哈曼国际，预计2026年下半年交割。采埃孚认为这可以降低债务、把资源集中到底盘、动力总成、商用车和工业应用。法雷奥在过去多年间持续关闭工厂，并剥离非核心资产；去年11月又发布“Elevate 2028”战略，锚定2028年6%至7%的营业利润率。佛瑞亚的做法与法雷奥类似，靠资产优化和去杠杆修复报表。欧洲之外，同样的事件也在上演。安波福今年4月完成电气分配系统业务分拆Versigent独立上市。舍弗勒把在华涡轮增压器业务卖给了成都西菱动力。分拆不是万能药分拆就能比以前更赚钱吗？目前唯一完整走过“拆分后首年”的样本，是大陆集团拆出去的欧摩威，其独立后的第一份年报显示，2025年净亏损从2.89亿欧元扩大至6.55亿欧元，公司把原因归于裁员和从大陆分拆带来的一次性支出；剔除这些因素，调整后息税前利润7.17亿欧元，同比增长45.5%。但2026年上半年欧摩威调整后息税前利润从2.6亿欧元跌至1.57亿欧元，跌幅39.8%，利润率只剩1.8%。欧摩威随即将2026年营收指引从170亿至185亿欧元收窄至170亿至175亿欧元。作为母公司的大陆集团盈利能力则有所改善，息税前利润同比增长12.3%，现金流由负转正，全年利润率目标12%至13.5%。采埃孚把最烧钱的乘用车ADAS卖给哈曼之后，前三季度调整后息税前利润率反而从上年同期的3.6%升至4.9%，上半年调整后自由现金流9.89亿欧元、同比翻倍。由此可见，能改善利润表现的，是降负债、砍成本、砍掉烧钱业务这些具体动作，拆分至多让这些动作更容易做，本身并不产生利润。在汽车快速转型电动化、智能化后，传统供应商曾经最值钱的护城河——机械工程能力、量产质量、几十年的OEM客户关系，在软件定义汽车的时代不再具备高溢价，其利润在被不断挤压，这才是他们选择集体转型的根源。也正因如此，几家传统汽车零部件巨头都在汽车之外寻找新赌注。博世已把人形机器人视为汽车业务之外的新增长引擎；舍弗勒则反向加码，收购纬湃科技之后押注机器人、国防、航空等赛道，目标到2035年，这类新兴业务占集团总营收比重达到10%。

2026-10-26: 10月26日，宇树科技股价延续上涨势头，盘中涨幅一度超18%，而后股价有所回落，报收672元/股，总市值为2718亿元。上一个交易日（10月23日），宇树科技股价20%涨停，迎来上市以来首个涨停板。 26日晚间，宇树科技发布公告称，公司股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30%。根据相关规定，属于股票交易异常波动的情形。经公司自查，目前经营情况正常，未发生重大变化。 该公司还提醒称，人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度、下游市场需求培育、 产业链配套能力均存在不确定性。物理AI技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地仍面临感知精度、运动控制稳定性、数据积累及软硬件协同等多重挑战，相关技术路径与商业模式的成熟尚需时间验证。若行业大规模商业化落地进度不及预期，公司未来营收扩张及业绩释放可能受到不利影响，存在估值回归的投资风险。 此前，宇树科技股价一度承压，并在10月15日创下阶段最低股价、接近400元/股。而在近日，该公司股价呈修复反弹迹象，连续七个交易日累计涨幅超65%。 据了解，10月22日，2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会在杭州召开。这是该公司成立十年以来首次举办这类规格的产业大会。 宇树科技创始人王兴兴在大会演讲中表示，大模型不断迭代下，物理AI或将迎来更多进展，快的话可能一到两年，慢的话可能两到三年。他还提到，宇树科技现在一年大概要生产几万台机器人，以及几十万个关节电机和模组，但如果要实现真正的大规模普及，目前的产能还远远不够。“如果未来很多工厂、商场和家庭里都有一台机器人，市场规模会非常庞大，年产量至少可能达到千万台。”

2026-10-26: 10月26日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 当月，MLF到期9000亿元，实现净回笼2000亿元，是继4月、8月之后年内第三次净回笼，回笼幅度与4月持平。 多位市场分析人士一致认为，本次MLF缩量并非货币政策转向收紧，而是长短工具搭配下的精准调控；叠加两个期限买断式逆回购净投放，10月中期流动性依旧保持净投放2000亿元。面对月末税期、政府债缴款等资金扰动，央行平滑资金波动，体现了削峰填谷的流动性管理模式。未来总量宽松加码存在边界，降息降准等总量工具短期内大概率延后。 缩量续作有多重考量 市场人士分析，本次MLF缩量2000亿元，是央行综合对冲安排、债券发行节奏与市场资金环境做出的理性选择，并不代表货币政策收紧。 首要核心原因在于中长期流动性已经由买断式逆回购提前补足。10月，3个月、6个月两期买断式逆回购合计净投放4000亿元。这意味着，在MLF缩量后，当月中长期流动性工具合计仍净投放2000亿元。 “这样来看，尽管10月MLF净回笼2000亿元，当月中期流动性依然连续第4个月整体净投放，净投放规模为2000亿元，与上月持平。”东方金诚首席宏观分析师王青认为。 其次，当前政府债券发行节奏平稳，无需依靠大额MLF投放托底。王青认为，10月MLF适度缩量，不会影响政府债券顺利发行。 另外，10月MLF缩量，有助于引导货币市场短端利率适度回升，稳定市场预期。 10月以来，资金面大幅宽松，DR007持续运行于1.32%附近，DR001回落至1.26%附近，均位于7天逆回购利率下方。 中信证券首席经济学家明明认为，长端流动性相对充裕环境下进一步投放的必要性下降。招联首席经济学家董希淼进一步补充，MLF缩量2000亿元这一操作并非流动性收紧，而更体现为流动性调控从总量宽松向精准调剂、优化期限转变。买断式逆回购覆盖阶段性跨月需求，MLF保留1年期流动性调节灵活性，避免中长期流动性过度叠加，在保持银行体系流动性合理充裕的同时，把资金投放到压力最集中的节点上。 月末资金扰动集中 本周（10月26日至30日）迎来税期、MLF到期与跨月需求可能形成共振，资金面或面临一定的挑战。 兴业证券首席经济学家刘郁分析，受国庆假期影响，10月税期顺延至10月26日至28日，26日隔夜及7天逆回购合计到期3380亿元，27日MLF到期9000亿元，30日为跨月当日，叠加全周政府债净缴款4134亿元（2025年以来中枢为2710亿元），资金面压力相对集中。 从当前资金环境来看，上周五资金面已有边际收敛态势。10月26日，资金利率全面上行。截至当日收盘，DR001加权平均利率上行1.85bp报1.2922%，DR007加权平均利率上行5.52bp报1.3766%。 Shibor品种表现分化。隔夜Shibor报1.3010%，上涨3个基点；7天Shibor报1.3630%，上涨3.7个基点；14天Shibor报1.3540%，下跌0.31个基点；1个月Shibor报1.3820%，与上日持平；3个月Shibor报1.4065%，下跌0.13个基点。 天风证券首席固收分析师谭逸鸣认为，当前央行态度依然是呵护的，但从引导市场预期、防范金融风险的角度看，引导资金面适度向中性回归也有其合理性，债市利率快速下行过程中容易积累风险，尤其是10月以来，DR001降至1.26%附近，打破此前的常态运行区间1.35%～1.45%，强化了市场的单边预期。 综上而言，谭逸鸣分析，当下资金利率不具备大幅上行或下行的基础，本周资金扰动增多或推动DR001向1.30%以上回归，但整体属于跨月正常现象。 回看3月至6月，资金面同样经历了一轮由超宽松向常态化的渐进退出。4月、5月由于一季度公开市场大额投放，市场资金相对冗余。此后，央行连续回笼中长期工具，短端工具7天逆回购多次零投放或地量予以配合，仅在税期、季末等关键时点释放呵护信号。 刘郁认为，落脚当下，宽松的资金面中可能包含稳市成分，在权益市场对下跌的分歧逐渐扩大、债券市场定价换锚后下行的背景下，MLF缩量目的或多为将利率的高波状态转化为平稳消化政策利率改革的过程，或并不意味着主动推动资金面收紧。 总量工具延后 9月29日，央行调整若干结构性货币政策工具，市场分析认为货币政策重点仍将是货币政策框架转型与结构性工具优化。 王青分析，四季度将是今年政府债券融资高峰期，融资规模将较去年同期增加1.5万亿元左右；另外，四季度8000亿元新型政策性金融工具也将持续投放。这些都需要央行在流动性方面给予支持。他预计，短期内动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降。当前及未来一段时间，央行将主要通过买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具加量续作，适度加大逆周期调节力度。 明明认为，本次MLF缩量与买断式逆回购加力，形成“买断式进、MLF退”的期限结构置换，一方面在资金充裕时段顺势回笼长钱、避免流动性淤积，一方面也延续了对冲四季度地方债结存限额动用带来的财政增量与税期潜在扰动的呵护取向。 当前，我国外需偏强而内需投资偏弱，政策不具备收紧条件；但LPR连续17个月不变，净息差低位与经济边际改善降低了降息紧迫性。 董希淼预计，下一阶段市场流动性将维持合理充裕有底线、总量宽松加码有边界的态势。货币政策重点将是货币政策框架转型与结构性工具优化。买断式逆回购取代MLF成为中长期流动性主要投放渠道，更侧重精准调剂；隔夜利率将取代7天期逆回购利率为主要政策利率，贷款利率定价基准多元化，退出存贷款基准利率。四季度政府债供给峰值渐过，税期与缴款扰动已获对冲，市场资金利率或在政策利率走廊内低位运行，后续观察利率“换锚”节奏与年末会议定调。

2026-10-26: 上周风险资产市场有一个好消息和两个坏消息。好消息是，因违约风险而暴跌的数据中心债券价格回稳，信用违约掉期（CDS）略有下降。坏消息是AI概念股下跌，半导体股遭到血洗；同时原油价格因中东紧张局势大升，布伦特破116关口，黄金白银失色。美国国债成为资金避险天堂，美元汇率高位平稳。过去两个月，美国债市已经对AI行业的过度扩张以脚投票，现在轮到股市了。AI故事越讲越大，已经变成了一场资本开支竞赛。数据中心、GPU、电力、网络设备、云计算，只要与AI有关，就有钱冲进去。Brookings估计，到2032年美国AI基础设施累计投入可能超过10万亿美元，每年相当于GDP的3.6%。这个规模相当于铁路、高速公路和早期电气化建设几次科技浪潮投资之和。过去市场只看到增长，憧憬未来；现在则开始算账，将视线落在脚下。股市可以吃到未来增长的红利，更愿意承担风险；而债市回报是发债时约定的利息，是固定的，风险需要投资人承担，所以债市率先去风险。近两个月，NeoCloud和数据中心相关债券的收益率明显上升，CDS价格大增，部分债券进入了承压区间。市场担心AI基础设施先从信用市场爆雷。笔者暂时没有这么悲观。过去两年融资窗口大开，不少NeoCloud（AI新云）已经提前筹到了未来一年左右所需的资金。公司债收益率现在上升，影响的是下一次融资成本，不是今天口袋里的现金。短期流动性未必马上出问题，真正麻烦的是旧债到期需要续借时，企业发债成本可能很高。到那时候资金不再听AI需求强劲这样的叙事，而会看未来现金流、合同质量、项目进度和杠杆率，也就是还款能力。Hyperscalers（超大规模云服务商）的情况不同。Alphabet、Amazon、Meta等自由现金流耗尽，未来也需要发债。今年五大科技公司的资本开支已经接近8000亿美元（明年甚至大幅超过1.5万亿美元），高过其合计自由现金流。不过这些企业的盈利能力强、核心业务有竞争力，即使融资成本上升，目前看仍然可控。因此，债市开始区分有能力还钱的和暂时还在讲故事的公司。股市的反应慢于债市。过去一段时间，AI股票的估值其实建立在几个很乐观的假设上：算力会长期短缺、资本开支越大越好、AI收入迟早会追上投资、所有参与者最后都能分到利润。短期看，这个故事还在。GPU现货价格依然很贵，大型科技公司仍然在上调资本开支，AI硬件公司的订单甚至可以看到未来两三年。需求是真的，订单是真的，盈利也是真的。然而，据Gartner测算，至2030年AI数据中心必须创造出8.5万亿美元的收入，才能令这些公司的投资得以取得可接受程度的回报。更令人担心的是，今天AI行业获取暴利的公司，并非拼命投资的公司。拼命投资数据中心的公司的盈利前景并不确定，微薄盈利与天价估值的矛盾、短期投资与长期盈利的矛盾、开源与闭源的矛盾，都是难以回答的问题。债券投资者早就在担心明年能不能还钱，股票投资者现在才开始担心未来能不能赚钱。这也是为什么笔者认为这一次股市调整可能不会太浅。不过，调整不等于故事结束。AI依然是伟大的革命，依然是未来几年资本市场最重要的主题，大型科技公司的盈利模式还在，AI硬件订单还在，市场错失恐惧情绪也还在。股价跌下来以后，相信资金还会回来。不过下一轮AI行情中，有三类公司危险性较高。第一类是需要巨大长期投资，但未来盈利能力高度不确定的公司。资本开支今天就要付，利润却要很多年以后才知道有没有。利率一高，估值最先出问题。第二类是准备IPO但最后既上不了市，又无法在私募市场筹够钱的公司。过去两年资本充裕，问题可以靠融资覆盖，一旦资本市场收紧，商业模式破绽便会暴露。第三类是杠杆已经很高，还要不断借新债还旧债的公司。笔者仍然更看好两端公司。一端是盈利强、资产负债表好的超大型科技公司。它们有能力继续烧钱，也有成熟业务替AI投资买单。另一端是未来两三年订单已经锁定的硬件公司。无论最终哪一个AI模型赢，GPU、网络设备、电源和数据中心设备都还是要买的。每一轮科技革命都会过度投资。铁路如此，电气化如此，互联网如此，AI也不会例外。很多基础设施都是在资本最疯狂的时候建出来的，但是科技革命最后成功了，很多初期参与者却牺牲在半道上。笔者认为这次调整未必是坏事，它让资本重新审视盈利和回报，让企业重新考虑杠杆，也让市场重新分辨谁是真的赚钱，谁只是站在风口上讲故事。话题转向法国。法国国债跌出了舒适区，债务危机的风险隐隐浮现。法国十年期国债收益率一度升至5.08%，创下2002年来新高。市场通常把法国和德国放在一起，当作欧元区核心国家，可是如今法债的交易定价却更像一个高债务、高赤字、低政治执行力的边缘国家。今天法国十年期国债的发债成本，竟然高过当年被称为“欧猪”的意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊。油价上涨、通胀压力和美国长债收益率上升，当然推高了所有政府的融资成本。可是在此之上，法国还面临着额外的溢价。投资者担心的不是巴黎今天有没有钱还债，而是明天还有没有政治能力控制债务。2025年法国财政赤字为GDP的5.1%，虽然较上年略有改善，却仍远高于欧盟3%的财政红线。更尴尬的是，债务负担并没有因赤字改善而下降。法国公共债务从2023年的110%上升至2024年的113%，2025年进一步达到116%，债务余额约3.5万亿欧元。欧盟委员会预测，今年法国债务GDP率达到118%，明年突破120%。赤字暂时升高并不可怕，债务长期不降反升才可怕。法国政府税收负担已经处于全球最高水平，很难依靠加税解决问题，也很难削减养老金、福利、地方财政和公共部门支出。同时，借新债还旧债的再融资遭遇更高的发债成本，利息支出不断走高，法国政府利息支出占GDP比重将从去年的2.2%升至今年的2.6%。这就形成了一个恶性循环：赤字高企→发债增加→收益率上升→利息支出增加→财政状况进一步恶化。如果经济增长足够快，这个循环并非不能打破。但欧盟委员会预计法国2026年经济增长只有0.8%，2027年也不过1.1%。当名义融资成本不断向5%靠近，而实际经济增长如此疲弱，债务动态自然变得更加不友善。真正令市场不安的不是财政算术，而是政治乱局。法国过去也有高赤字，也经历过街头抗议。过去政府面对社会压力，往往用财政支出来换取妥协，今天这条路却越发难走。学校、养老金、生活成本等问题引发了新一轮抗议和骚乱，但法国财政腾挪空间几乎为零。如果政府花钱平息民怨，债市不答应；如果坚持削减开支，选民又不答应。债券市场要求紧缩，政治现实却要求扩张。法国政坛高度碎片化，政府缺乏稳定多数。2027年预算本是恢复财政信誉的机会，却反而成为市场检验政府执行力的压力测试。IMF指出，法国短期融资状况仍然可控，但必须拿出可信的中期财政整顿方案。当然，法债市场规模庞大、流动性好，债务平均期限较长，投资者基础也比当年希腊健康；市场担心不是国家明天违约，而是债务开始失去政治控制。法国眼下最危险的变化，是风险正在从财政数字进入政治，再从政治反馈回债券市场。收益率越高，政府越需要紧缩；紧缩越多，社会阻力越大；社会越不稳定，政府越难推进改革；改革越难，投资者要求的风险溢价就越高。政府对待高企的财政赤字束手无策，法国各地连续数星期的街头暴动，本质上是对经济现实的愤怒。政府通过宵禁制止暴力抗议，可以有一时的效果，但是问题的根源并未消失。笔者认为，法国还没有走到债务危机的地步，但危机通常也不是从“还不起债”那一天开始的。当一个政府失去了政治能力来决断、修正问题，发生危机便只是时间的问题。本周市场焦点是三大央行的利率决定：美联储大概率维持联邦利率在3.75%~4%区间不变，关注美联储主席沃什如何谈论12月加息；欧洲央行预计也不会加息，可能暗示12月加息；日本银行估计也不加息，同样可能暗示12月加息。除此之外，关注美国GDP、PCE通胀、欧元区GDP。〔作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱〕

2026-10-26: 债市非银大额赎回流动性支持工具落地。10月26日，央行公告称，为维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。 具体而言，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。 市场权威专家对第一财经表示，该互换便利工具是完善非银应急的流动性安排，目的是防范债市集中赎回引发风险。未来将与股市互换便利一起，构建股市加债市的稳市机制。 需注意的是，央行特别提出，参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。上述权威专家分析，工具设计的机制是救市场而非救机构，特别是因自身经营不审慎而出问题的机构不会在救助行列。工具设立了较好的机制，未来在实施过程中，相关交易将严格遵守公允定价、风险隔离等原则，机构过度投机行为产生的损失不会转交其他主体承担。 聚焦极端情景 随着金融市场发展，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理和社会融资中的作用持续增强。截至2025年末，银行理财产品存续规模达到33万亿元，公募基金资产净值达到38万亿元。 资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。 上述市场权威专家对第一财经表示，过去，中央银行对银行的流动性管理工具较为完备，包括各期限逆回购、中期借贷便利、常备借贷便利、再贷款再贴现等；对非银的流动性支持也有案例和经验，但支持机制总体还处于探索阶段。 正常市场情况下，资管产品赎回通常可以通过现金储备、资产到期回款和正常市场交易予以应对。但当多家机构同时面临较大赎回压力时，集中出售债券可能带低市场价格，进一步影响产品净值和投资者预期，形成赎回与抛售相互强化的循环。2022年底的理财“赎回潮”便是典型案例。 这意味着，在当前金融结构变化的背景下，完善面向非银机构的应急流动性支持机制，可进一步提高中央银行维护金融稳定的能力。 市场权威专家表示，此次工具设立的目的是在债市出现大幅波动时，阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险的底线。工具是在特定情景下使用，不是日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构出现群体性流动性风险的极端情形。在市场承压、正常融资和交易功能受到明显影响时，工具可以提供相应支持，为机构有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间。 该专家指出，对于一般情况下，因机构自身信用状况恶化、信用债违约等产生信用风险，仍按照市场化、法治化原则妥善处理，与工具应对流动性风险的功能定位有所区别。这样的安排将日常管理与应急保障有效衔接，有助于稳定市场预期，同时保留市场主体主动管理流动性风险的动力。 沿用互换支持方式 本次工具借鉴2024年证券、基金、保险公司互换便利的成熟实践，沿用互换支持方式，构建股市加债市的稳市机制。 2024年10月，人民银行创设了两项支持资本市场工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利，通过资产互换增强机构融资和增持股票能力，有力提振了市场信心，初步建立了增强资本市场内在稳定平衡机制。 市场权威专家认为，大额赎回流动性支持工具借鉴相关实践，支持资管类非银机构从人民银行借入央行票据，在市场上融资后再认购遭遇大额赎回产品的合格资产，从而打破赎回到被动抛售的负面循环。这样的安排符合《人民银行法》关于央行不能直接对非银机构发放贷款的要求，又通过合适方式，有效实现了对非银机构的紧急流动性支持，与股市互换便利一起，构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制。 在市场分析看来，依托两项互换工具，央行构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制，补齐了非银机构应急流动性制度短板，把宏观审慎管理延伸至整个资管市场。 市场化原则依然贯穿其中 值得注意的是，本次制度设计始终把市场化原则贯穿全流程，坚持机构自救为先，权责利对等。 央行与相关参与机构之间是借贷的债权债务关系。机构法人提供合格债券等作押品，并实际承担损益，会综合考虑自身资产状况、融资成本和到期偿付能力，将工具使用纳入整体风险管理。 权威专家指出，机构法人作为理财、基金产品的管理人（或对应母行、母公司），在紧急情况下购入产品为其提供流动性，类似于管理人跟投行为，可将公司与产品投资者利益绑定，也代表了公司对产品当时资产价值的认可，有助于有效遏制抛售、赎回自我强化。 此次工具的操作对象还包括资管公司的母行和母公司，专家认为主要与这些母行和母公司的资金实力更雄厚、抵御风险能力更强有关，2022年理财“赎回潮”时期也曾有母行对其理财公司提供支持的情况。 市场人士指出，相关机构购买自身产品还将坚持公允定价，产品净值仍会对投资风险有真实反映，这不属于针对具体产品的刚性兑付，有助于继续巩固资管行业净值化转型和打破刚性兑付的改革成果。 央行在公告中表示，参与机构需要持续满足金融市场审慎管理要求。 市场专家认为，相关审慎管理要求并非一次性的准入门槛，而是贯穿于工具使用全过程的持续性约束。有意愿参与的机构在平时就要体现稳健经营，获得工具支持后也需要继续保持经营稳健，确保审慎监管指标符合规定。具体的指标可以包括杠杆率、久期等一系列要求。 国际经验在这方面也体现了类似思路。英国央行的非银机构应急回购便利要求参与者接受相应监管或取得许可，持续满足财务稳健型标准，并明确工具定价兼顾正常时期的市场约束和压力时期的使用需要。 市场人士分析，工具设计的机制是救市场而非救机构，特别是因自身经营不审慎而出问题的机构不会在救助行列。如果机构存在不审慎经营行为，在紧急情况出现时，这类非审慎机构甚至是没有资格参与工具的。在市场稳定的同时，这些个别机构依然会付出代价，以有效防范倒逼行为和道德风险。总的来看，工具在及时缓解流动性冲击的同时，强调要维护市场纪律，避免市场产生兜底幻觉，过度激进投机的“坏孩子”不可能得到救助，这有利于更好支持债市稳健良性运行。

2026-10-26: 新一轮科技革命和产业变革有力推动了经济发展，也对就业和收入分配带来深刻影响。如何避免过度的就业替代，让技术发展的成果惠及更多人民群众，近来在学术界引发了广泛讨论。 国务院办公厅近日印发的《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》（下称《意见》）提出，积极增强人工智能创造就业机会、赋能传统岗位、提升就业质量、激发创业活力的正面效应，有效减缓人工智能应用就业替代影响，努力实现技术进步、产业升级与就业促进、民生改善相协调的包容性发展。 业内专家指出，应当区分长期发展大势与短期转型阵痛，不夸大冲击，也不回避矛盾。政策上一方面要拓展人工智能就业新空间，加快开发人工智能领域新职业；另一方面要减缓人工智能应用就业替代影响，完善人工智能治理，并加快劳动者权益保障制度和社会保障制度的改革。 应对AI就业冲击 恩格斯在1845年出版的《英国工人阶级状况》一书中，通过亲身考察描述了工业革命时期生产力飞跃与工人贫困并存的现象。这一现象被经济史学者称为“恩格斯停顿”。近段时间以来，“恩格斯停顿”在学术界引发广泛讨论，折射出人们对于新一轮科技革命浪潮下劳动者境遇的关切与担忧。 复旦大学特聘教授周文在《学习时报》发文指出，当前人工智能产业高速扩张、技术能力持续突破，但技术红利普惠不足、就业结构失衡加剧、技术主权博弈加剧、伦理风险隐患凸显等问题逐步显现出来，可能形成人工智能发展的“恩格斯停顿”。探索兼顾创新发展与风险防控、效率提升与公平普惠的化解路径，是推动人工智能安全、有序、可持续发展，实现技术向善、利民惠民的重大时代课题。 日前在中国新闻社举办的一场研讨会上，中共中央党校（国家行政学院）经济学教研部讲师王松表示，“恩格斯停顿”是历次工业革命在技术变革期表现出来的阶段性现象。历史经验启示我们，“恩格斯停顿”问题的产生不在于技术本身，而是技术应用中形成的生产关系。人工智能等技术发展过程中应坚持共享发展，推动构建和谐劳动关系、支持中小企业创新和倡导全球协同治理等。通过构建制度化的技术红利分享机制，让技术进步转化为促进人的自由全面发展的物质技术基础。 在2026外滩年会期间，中国社会科学院学部委员蔡昉强调，当前可能是人工智能产生更大就业影响之前的短暂安静期，也是分析人工智能就业影响，提前做好理论和政策准备的窗口期。应对人工智能对就业的冲击，不能寄望于技术自我修正，需政府干预与包括金融在内的各方共同参与，推动人工智能向善。 蔡昉认为，人工智能未来会带来的就业冲击存在高度不确定性，因此当前最重要的不是在冲击发生后被动应对，而是在制度层面搭建一个应对平台，让政府干预、政策干预与各项宏观经济政策形成共同目标与协同手段。围绕这一思路，他提出四方面主张：促进人工智能平权；引导好人工智能；超前培育需求弹性大但当前劳动生产率偏低的行业，例如服务业；推动制度重适配。 优化分配机制 《意见》提出，发挥人工智能在改善就业环境、提升职业安全水平、提高工作质效等方面的作用，优先在劳动力紧缺、环境高危等岗位推广应用。稳慎把握人工智能在劳动密集型行业应用的范围、力度、节奏，尽可能减少对从业人员的冲击。鼓励企业探索建立失业缓冲期制度，在大规模推广应用人工智能过程中提前告知受影响劳动者、提供转型转岗就业支持。 国家发改委国家信息中心研究员魏琪嘉表示，跨越“恩格斯停顿”要秉持技术向善、法治护航的思路，技术本身中性，关键在于应用导向，应当区分长期发展大势与短期转型阵痛，不夸大冲击，也不回避矛盾。要对新技术落地场景分类甄别，对缺乏社会福利增益的非必要替代加以调节。治理应兼顾技术源头引导与配套制度完善，尊重企业发展阶段差异，发挥规则规制的作用，让技术进步真正服务于人、保障劳动者权益。 周文表示，适配人工智能高速发展态势，必须加快补齐制度短板，构建“创新激励、风险防控、权责清晰、全程可控”的现代化治理体系，实现技术创新与制度治理同频同步。加快人工智能法治体系建设，聚焦算法歧视、深度伪造、数据滥用、版权侵权、隐私泄露等突出问题，完善专项法律法规与行业规范，明确各类主体的权责边界、行为底线与追责机制，让人工智能发展有规可依、有矩可循。 为了使全体人民共享人工智能技术的发展成果，在“做大蛋糕”的同时，“分好蛋糕”的改革也更为重要。 《意见》提出，健全适应人工智能技术发展的收入分配机制。培育发展智能代理等创新型工作形态，鼓励企业加大对公益性人工智能技术、服务和开源社区的投入力度，帮助劳动者拓展能力边界、提升劳动价值，推动更多劳动者积极参与技术进步并从中获益。 清华大学马克思主义学院副教授刘恩至表示，就收入再分配机制而言，必须完善社会保障制度，为面临产业转型升级的劳动者提供基本保障。社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，发挥着民生保障安全网、收入分配调节器、经济运行减震器的作用。在产业结构发生重大调整的关键时期，社会保障制度尤其需要为民生兜底、为经济减震，帮助受到冲击的劳动者在过渡期内获得稳定收入，避免出现尖锐的社会经济矛盾。 蔡昉谈到，在人工智能对劳动力市场的影响下，识别个体所受冲击究竟是个人问题还是宏观问题的难度越来越大。为确保每个人都得到充分覆盖，普惠性必须不断增强。从这个意义上说，“十五五”规划提出的“投资于人”理念，应将解决结构性就业矛盾、应对未来人工智能冲击纳入其整体战略。

2026-10-26: 核能长久以来留给大众的印象，是专司发电的“大国重器”。如今，这一局面正发生改变。 随着北方核能供暖持续迭代、南方工业供汽项目渐次落地，我国核能不再局限于发电的单一标签，而是转向供暖、工业供汽，乃至海水淡化、制氢等多场景梯级利用，通过充分挖掘发电过程中原本白白耗散的余热余汽，让一份核燃料产生多重效益。伴随能源转型深入推进，核能综合利用正告别示范试点，向商业化、规模化新阶段加速迈进，成为服务高质量发展的战略支撑力量。 “暖核一号”：北方核能供暖的现实样本 又一个供暖季临近，山东海阳核电厂区内，技术人员正紧锣密鼓开展设备巡检与系统调试，为“暖核一号”第八个供暖周期做好准备。 核电站的本质是用核裂变产生的巨大热量“烧开水”。核岛一回路水携带热量，经蒸汽发生器把热量传递给二回路，二回路水汽化生成蒸汽推动汽轮机组发电。核能供热，则是从高压缸做功后的蒸汽中抽取部分低品质蒸汽，经过多级换热实现能量转移，全程只传递热量，介质不发生交换。 山东核电是海阳核电的运营主体，“暖核一号”核能供热项目，正是依托海阳核电已商运的1、2号机组建设实施。这两台机组是我国三代核电自主化依托项目，采用第三代非能动压水堆技术，相继于2018年、2019年商运，是世界首个发电量突破千亿度的三代核电项目，也是我国首个核能综合利用项目。厂址规划建设6台百万千瓦级机组，全部投运后年发电量可达609亿千瓦时，按2025年全国城乡居民生活用电量测算，约可满足山东省一半居民全年用电需求。 图为山东海阳核电机组全景 受访者供图 下同 图为暖核一号 在“推进北方地区冬季清洁取暖”指示精神下，山东核电率先开展大型压水堆热电联产研究实践，打造出国内首个核能供热商用示范工程“暖核一号”。项目实现从园区级、县域级到跨地级市供热的突破，为海阳、乳山40万居民，1350万平方米建筑提供零碳采暖，为北方清洁取暖输出可复制的“山东方案”。 此后，国内核能供暖的实践版图持续扩大。2022年11月，辽宁红沿河建成投运东北地区首个核能供暖项目；2023年底，秦山核电落地投运国内南方首个核能供暖示范工程。 面对公众最关心的核能供热安全问题，山东核电方面表示，核能供热原理类似自热小火锅，热源水与用户侧热水物理隔开。整套系统设置多级回路，且用户侧回路压力高于热源侧，回路破口等极端情况下，介质只会向热源侧回流。核电厂通过多重隔离向居民供暖，厂内各供热回路还配备了高灵敏度辐射监测仪表，全天候监测回路的放射水平。 当前，山东核电还在同步推进二期工程核能供热项目。预计2027年，随着海阳核电3、4号机组投运，届时“暖核一号”将升级拓展暖“核”青岛，搭建起胶东半岛跨区域零碳供热网。项目远期供热能力有望达到2亿平方米。 “和气一号”：叩开工业蒸汽脱碳大门 如果说核能供热打通了民生取暖的零碳路径，那么工业供汽，则代表核能综合利用迈向高耗能产业主战场。国内首个工业用途核能供汽项目，位于江苏连云港的中核集团田湾核电基地投产的“和气一号”就是典例。 图为江苏田湾核电机组全景 图为和气一号 在八台巍然屹立的核电机组中，一条总长超过23公里的蒸汽输送管线，源源不断将清洁蒸汽送往连云港徐圩石化工业园区。该项目于2024年6月建成投产，利用田湾核电站3、4号机组的二回路主蒸汽，经蒸汽换热设备加热、生产清洁的工业蒸汽，每年输出工业蒸汽480万吨，可替代大量燃煤锅炉消耗，为石化基地提供稳定的零碳热源，每年能节省碳排放指标70万吨。 长距离传输、安全隔离、换热技术、系统集成是这一工业供汽项目要攻克的四大难题。248℃的高温蒸汽要输送二十余公里，并要求每公里温降小于1.75℃，远超常规8公里以内的工业蒸汽输送标准。因此，“和气一号”创新采用7层复合保温结构，利用纳米气凝胶、微孔硅酸钙瓦等材料组合管道预制架空设计，全线工厂预制成型、现场装配，最大限度减少热损耗。 安全层面，“和气一号”实现一、二回路与工业蒸汽回路三重物理隔离，做到仅有热量交换，没有物质接触。同时布设多重辐射监测点，配套5秒快速隔离阀，一旦出现异常可立刻切断蒸汽供给，严防放射性介质外泄风险。 “和气一号”投产，标志着我国核能综合利用从单一发电、居民供暖，正式跨入工业供汽赛道，开创“核能+石化”产业耦合新模式，是核电行业向“综合能源服务商”转型的分水岭。在该项目验证技术可行性与安全性之后，2024年8月核准的江苏徐圩核能供热发电厂一期工程项目，将以主业形式向连云港石化产业基地大规模供应高品质工业蒸汽。 这一创新实践，也与国家层面降碳政策导向同频共振。国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》明确提出，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。作为国家发改委首批“绿色低碳先进技术示范项目”，“和气一号”为高耗能产业低碳转型升级提供了可复制推广的方案。 核能综合利用释放多重价值 行业人士认为，核能综合利用不只是一项能源转型技术选择，更是服务高质量发展的战略支撑。 2024年10月印发的《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》明确提出，到2026年力争核技术应用产业年直接经济产值达4000亿元，为传统产业转型升级注入强劲动能；今年6月发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》提出，因地制宜推进核能综合利用，推进核电与石化行业耦合发展试点。 政策目标下，供暖、供汽等核能综合利用赛道迎来广阔市场空间，兼具生态、能源安全、民生经济多重效益。 绿色低碳成效已体现在项目实际运行数据中。“暖核一号”前七个供暖季累计供热1973万吉焦，相当于节约原煤约178万吨，减排325万吨二氧化碳、2.1万吨二氧化硫，有效改善当地冬季空气质量，海阳核电周边2℃海洋温升面积也较供热前缩减了41公顷。“和气一号”每年实现二氧化碳减排107万吨，等效于2900公顷森林的固碳能力，每年为石化基地节省70万吨碳排放指标。 在能源利用效率与民生经济层面，核能综合利用同样亮点突出。据山东核电相关负责人介绍，“暖核一号”实现了“居民用暖价格不增加、政府财政负担不增长、热力公司利益不受损、核电企业经营作贡献、生态环保效益大提升”的多方共赢效果。核能取暖后，海阳市居民取暖费从每平方米22元降至21元。 工业场景中，核能供汽也实现了能源利用率的大幅跃升。江苏核电党委委员杨富堂告诉第一财经，核能供汽最大优势是抽取二回路的蒸汽直接作为工业供汽热源，常规核电机组发电工况热效率约35%，转向工业供汽后热源蒸汽热效率可达70%以上。也就是说，3000兆瓦热功率，用于发电只能转化约1000兆瓦电功率，转为工业蒸汽则可以输出约2100兆瓦，机组整体能源利用率大幅提升。 中国核动力研究设计院副院长闫晓分析称，比如徐圩核能供热发电厂，依托高温气冷堆与第三代核电技术“华龙一号”耦合，通过再加热器将华龙一号主蒸汽参数提升到300℃以上。这不仅能助力化工行业深度脱碳，在国际碳关税背景下，还有助于提升我国化工产品的出口竞争力。 当前，核能综合利用的边界还在持续拓宽。除了供暖、工业供汽外，海水淡化等示范工程相继落地。例如，山东核电正持续拓展核能耦合多能产业的新场景，在建成投运世界首个“水热同传”示范工程基础上，建成“水热同产同传”试验工程，首次实现将海水直接变成高温高品质淡水，在供热的同时制水，努力打造胶东半岛重大清洁能源生产基地、战略储备水源基地。

2026-10-26: “（烟霾）持续了大概两个多月了吧，每天都很严重，很久没见到蓝天了，偶尔大风或者下雨会好一阵，但也最多维持一天，其他时候天就是灰色的。” 正在新加坡留学的飞飞（化名）26日对第一财经表示。 受印度尼西亚持续数月的森林以及土地火灾影响，被誉为“花园城市”的新加坡，在过去数周遭遇了近年来罕见的持续烟霾天气，就连世界一级方程式赛车（F1）新加坡大奖赛也不得不在一片白色烟霾中举行。邻国马来西亚也遭受严重影响，不少计划打卡吉隆坡地标双子塔的游客到现场发现有点“找不着北”。 这场旷日持久的跨境烟霾不仅受到多国政府和民众的关注，也给区域内关系蒙上了一层微妙色彩。 跨境烟霾持续 受超强厄尔尼诺现象等多重因素影响，印度尼西亚苏门答腊和加里曼丹等地区火情严重。根据森林砍伐监测平台Nusantara Atlas统计，今年前9个月，印尼发生的森林火灾已致超190万公顷土地被大火吞噬。 跨境烟霾波及了新加坡、马来西亚和东帝汶等国家。本月中旬，新加坡时隔11年再度启动烟霾医疗补贴计划，并向特定人群免费派发N95口罩。受烟霾与甲型流感流行影响，新加坡呼吸道疾病患者激增。由于空气污染指数（API）持续超标，马来西亚多地学校连续多日停课。截至目前，区域内已有数千次航班因能见度下降停运或更改航线，旅游业也随之受创。 飞飞告诉记者，如今街上一半的人在戴口罩通勤，自己也减少了户外活动，不过仍有人照常跑步、徒步。还有不少人声称自己感染了呼吸道疾病，她自己“嗓子偶尔会有点痒”。已经在新加坡居住了三年多的飞飞表示，此前也有跨境烟霾发生，但持续时间短，具体表现也就是连续几天的阴天，“几乎不会注意到”。 东南亚历史上已经发生过多次跨境烟霾事件，但本轮格外严重。 印尼地处赤道附近，受季风影响，全年旱雨季分明，苏门答腊和加里曼丹区域还拥有大面积泥炭地，其中部分经过排水和开发，在旱季高度易燃且扑灭难度大。今年超强的厄尔尼诺现象导致旱季显著延长，大火的烟霾又因季风跨越国界，让一场森林火灾演变成了一起跨国境的公共卫生事件。 为应对跨境雾霾问题，东盟也建立了相关合作机制，但由于缺乏惩罚机制、跨境执法困难等原因，相关机制难以奏效。 能源贸易也受冲击 跨境烟霾争议未决之际，新加坡和印度尼西亚之间的能源贸易也在承压。 印尼上游石油和天然气监管单位负责人乔科·西斯万托（Djoko Siswanto）表示，将从24日起削减对新加坡的天然气出口，以优先满足国内需求。 印尼能源部长巴利尔·拉哈达利亚（Bahlil Lahadalia）则于26日表示，这一供应削减是因为印尼进行了设备检修维护，并且其国内需求增加所致。他还称，此次削减占印度尼西亚通过管道向新加坡供应天然气总量的8%。 印尼是东南亚主要能源出口国之一，主要出口煤炭、天然气和石油等，其液化天然气（LNG）主要出口到日本和韩国等国家。新加坡则主要通过管道进口印尼天然气。 新加坡约95%的电力来自天然气发电，其中约一半通过海底管道从马来西亚和印尼等邻国输入，另一半则为全球采购的液化天然气（LNG）。 两国现有的天然气供应合约将于2028年底到期。联合国商品贸易数据库显示，2025年新加坡从印尼进口约330万吨管道天然气，占该国管道天然气进口总量的约65%。 新加坡能源市场管理局24日表示，此次削减总量不到该国每日天然气总需求的2%。新加坡能源、贸易及工业部部长陈诗龙26日强调，新加坡能源供应充足，目前不担心存在短缺。 Rystad Energy亚太区石油和天然气分析主管普拉特克·潘迪（Prateek Pandey）表示，除非削减力度加大或天然气生产田受到影响，目前的供应减少对新加坡来说应该是可控的。摩根士丹利26日发布的报告也表示，增加来自马来西亚或更多现货液化天然气的进口应能弥补这一缺口，但这会推高2027年前天然气成本走势。 潘迪则认为，更大的考验将在现有合同于2028年到期时出现。

2026-10-26: 近日，国际贵金属价格大幅下挫。继上周伦敦金现时隔3个月首次跌破4000美元后，周一（10月26日）再度下探后反弹，盘中最低触及3978美元/盎司，仍位于近3个月低位。 A股市场上，贵金属概念股震荡下挫，龙头股赤峰黄金一度跌停，最终收跌8.9%。黄金ETF普遍大跌，截至收盘，挂钩SSH黄金股票的黄金ETF跌幅均在3%以上，盘中普遍跌超5%。据Wind数据，上周五以来，黄金ETF资金净流出超14亿元。 目前，20只存续的黄金ETF仍以实物黄金ETF（商品型）为主，总规模约为2899亿元，较2个月前缩水约294亿元。其中，规模领先的华安黄金ETF（518880.SH）单只规模就缩水近116亿元，最新规模在998亿元左右；博时黄金ETF（159937.SZ)、易方达黄金ETF（159934.SZ）也缩水约50亿元、35亿元，规模分别约为406亿元、354亿元。 消息面上，现货黄金延续8月下旬以来跌势，并于10月23日一度跌破3980美元/盎司，区间跌幅接近14%。回顾来看，过去两个月以来，伴随贵金属板块回调，黄金股ETF普遍跌超25%，挂钩SGE黄金9999和上海金现货价格的黄金ETF跌幅也在12%以上。 如何看待此轮黄金价格回调？南华期货报告分析称，上周金银跌幅皆集中于后半周，核心驱动在于周四科技股大跌引发流动性挤兑下的金银抛压和风险偏好下降后的资金流向美债市场避险，令黄金避险属性遭疑；此外，上周四金银在跌破前低后，杠杆多头止损放大价格下行压力，同时配置型ETF赎回，加剧周四黄金下跌。周五科技股虽有所止跌，但中东局势不确定性下的油价上升和通胀担忧，令金银承压。“8月底金银价格回落以来，ETF资金整体保持稳定，但本周急跌已经出现ETF较大赎回，建议关注配置盘离场风险，警惕后续形成自我强化的抛压循环。” 油价噪音、中期选举变量、美债供需、美联储货币政策等被视为四季度金价的重要考验，伴随4000美元关键点位被跌破，市场观点中短期趋于悲观。 国联民生证券宏观团队认为，黄金短期回调已经进入“深水区”，市场或许正在等待尾部的风险出清，但中长期来看，黄金短期反弹后重回上涨趋势的基础或许并不牢固，伦敦金现超跌反弹的上限在4300～4500美元左右。 “若原油上涨的肥尾事件发生，黄金或上演流动性挤压下的集中抛售，而3个月黄金平值期权IV维持在20%～30%恰好对应9%～15%的最大回撤，伦敦金现跌破4000美元/盎司，意味着2026年8月25日以来，金价最大回撤已经超过15%，短期市场或许正在等待尾部风险的出清。”上述报告认为，随着黄金逐步进入熊市的“下半场”，短期需关注催化其超跌反弹的潜在因素，包括市场对“金价提前抢跑未来持续加息预期”的纠偏，美国中期选举的不确定性等。 对于反弹空间有限，国联民生证券宏观团队提到了几点考虑：首先，今年高基数或导致2027年美国通胀同比“换挡下移”，并不意味着美联储加息节奏“立即放缓”；其次，若美国政府成为“跛脚政府”，财政支出增长节奏放缓或导致美元信用弱化的速度减慢；最后，根据历史复盘，金价向上拐点的确认，一般发生在美联储加息的下半场，当前讨论上涨趋势确认或为时尚早。 南华期货报告则提示，在当前伦敦金跌破4000关口、伦敦银跌破55后，需警惕ETF是否触发新的抛压，周内SPDR黄金ETF已现抛压。同时，金价向上驱动亦不足，因加息周期中前期金银通常缺乏买需支撑。“基于当前市场对美联储加息近3次的定价，若股、债、汇市场出现负反馈，金银或获得一定反弹动能，然而若跌幅较大进一步引发流动性压力，则金银仍可能同步承压。”报告判断，美联储12月加息概率较大，黄金上方核心阻力看至4700美元，首先关注4400美元阻力。 财达期货报告也指出：“从技术面分析，金银价格的中期走势转向悲观。到上周五，国际金价不仅盘中跌破4000 美元大关，更关键的是跌破了20月线，这是牛市以来未出现的。如果20月线不能很快收复的话，就会成为阻力位，金银价格后市仍然堪忧。” 近期，美债收益率波动加大引发市场极大关注。华西证券报告指出，上周贵金属下跌主要矛盾不是利率单边上升，而是利率回落与投资资金减仓同时发生。“科技企业资本开支及融资风险受到关注后，资金优先配置流动性较强的美国国债，并削减部分风险仓位；黄金虽有避险属性，也可能在组合去杠杆时成为变现对象。SPDR 持仓下降与金价走弱相互印证，解释了债券上涨而黄金未获同步提振的背离。另一方面，住宅开工和建筑商信心偏弱，但初请人数仍低，消费者通胀预期维持高位，宏观数据不足以支持政策迅速转向宽松。能源供应风险进一步强化通胀黏性，名义收益率下降对实际持有成本的改善仍需观察。” “中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。”上述报告认为，长期视角下，美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。

2026-10-26: 进入四季度，跨太平洋航线的出运旺季出现了反常的“超长待机”现象。 根据航运咨询机构德鲁里（Drewry）最新数据，受跨太平洋航线和亚欧航线运价上涨推动，世界集装箱运价指数（WCI）上涨2%，至4585美元/40英尺标准集装箱（FEU）。跨太平洋航线方面，上海至洛杉矶运价上涨2%至8007美元/FEU，上海至纽约达到10166美元/FEU，均维持在年内高位。 另据笛卡尔物流系统集团（Descartes）统计，美国9月集装箱进口量约255万个20英尺标准集装箱（TEU），同比增长10.3%，创下历年9月最高纪录。 正在广州举行的第140届广交会上，受访的多位国际货运代理公司负责人对第一财经记者表示，今年，原本预期在夏季结束后逐步回落的旺季提前启动，并持续拉长。叠加亚洲港口拥堵、船公司主动控舱以及黄金周前后的运力空档，运价维持高位、舱位持续紧张，交期风险上升并向后续环节传导。 旺季拉长、运价高企 今年的跨太平洋海运市场出现了一些不同寻常的现象。 深耕跨境电商物流的安速国际货运总经理助理、跟单部经理安内对第一财经记者表示，今年市场出现一个显著现象，今年海洋联盟（Ocean Alliance）旗下普通航线的运价，已经比往年的一些快船还高，甚至突破1万美元/FEU大关。“以今年3月前的数据为参考，当时全行业运费最高的美森快船在1万美元出头，而海洋联盟普通船仅在4000美元左右，如今普通船也已升至1万美元左右。”他说。 根据德鲁里世界集装箱指数，与去年同期相比，运价涨幅明显。2025年10月23日，上海至洛杉矶运价为2290美元/FEU，上海至纽约为3420美元/FEU；到2026年10月22日，同比分别上涨约250%和197%。 运价居高不下，首先与供给端有关。安内解释，去年海运费一路下滑，船公司为在每年5月的长协签约季拉升基准价格，从三、四月起主动缩减了航次，中东局势又推高了燃油附加费。往年旺季爆仓通常从八九月份才开始，但今年缺舱提前显现，从5月起就“一舱难求”。他说，船公司此后即便想重新加开班次，从申请到调配也需要较长周期，运力无法迅速补充，直接造成货多船少的局面。 需求端同样强劲。美国零售联合会（NRF）的全球港口追踪报告称，今年高峰季提前启动并被拉长，预计9月主要港口进口量约228万TEU，同比增长约8.2%。洛杉矶港和长滩港则在9月双双刷新历史单月吞吐量纪录。 安内还观察到订单回流的迹象。他称，据其与外贸商的沟通，中东局势推高燃油成本，由于东南亚部分国家依赖燃油发电，油价上涨导致开工不足，部分订单回流至中国。 腾信物流业务主管徐凌志也表示，从9月起外贸工厂出货明显增多。“从我们对接的合作货主和外贸企业来看，下游制造工厂普遍处于超负荷运转状态，外贸订单量急剧攀升，许多工厂排单已明显后移。”徐凌志说，他所在的腾信物流宁波分公司今年五月至七月期间，单月出货的计费重量大约在1000至1500吨，现在基本每月都超过2000吨。他预计，出货紧张可能延续至春节前，部分来不及消化的订单甚至会被迫顺延至春节后集中出运。 港口和停航进一步压缩了实际可用的运力。安内提到，在环形航线布局下，部分干线集装箱船从起运港出发或途经东南亚时，由于在越南、泰国、马来西亚等港口已提前装满，偶有出现临时跳港、不再挂靠原定中国港口的情况。船公司只能紧急向货代作出说明。罗宾升（C.H. Robinson）在最新的《十月海运重点观察》报告中也表示，“十一”黄金周前夕的集中出货与假期停航，使亚洲至北美航线在10月初持续呈现舱位趋紧、运价走强的态势，而10月上旬的停航将持续压缩实际可用运力至10月中旬。罗宾升称，全球港口拥堵直接占用约12%的船舶运力，市场上公布的“计划运力”并不等于货主实际能够拿到的“可用舱位”。 大件电商承压，急件改走空运 面对高企的运价和紧张的舱位，不同外贸主体的处境差异明显，主营大件耐用品的跨境电商卖家压力最大。 安内观察到，沙发等大件产品的跨境电商卖家受冲击最重：“经营跨境电商的卖家所受影响会更明显，利润空间有限，且海外平台售价难以随意上调；传统贸易有议价空间，影响反而不是很大。这使传统外贸货量的增长比电商货盘快得多。” 为规避海运交期延误，部分需要赶在海外促销节点上架的急件转向空运。安内说，国庆假期后空运需求上升，公司的空运报价涨幅较为明显。全球航空货运定价数据机构TAC Index数据显示，截至10月19日的一周，波罗的海空运指数（BAI）全球指数上涨4.7%，同比涨26.4%，高于过去两个旺季的高点，其中中国发往美国的主要航线涨幅居前。 订单排期是推动改走空运的直接原因。安内解释，接下来是美国传统旺季，涉及“黑色星期五”、“网络星期一”以及万圣节、圣诞节相关货源：“节前很多工厂放假，节后订单增多，要重新排单。原本交期是10号的货，延误到15号可能就赶不上当周的海运，只能补空运。” 但空运散单舱位同样面临运力紧张。货运分析平台Xeneta数据显示，9月全球空运量同比增长6%，运力仅增2%。安内称，四季度也是苹果等大型贸易型工厂的出货旺季，大批量包机会导致航班舱位随之变紧。 罗宾升的空运报告也表示，亚洲已进入传统空运旺季，消费电子新品发布推高了时效敏感货物的需求，制造商和零售商为提前启动的“黑色星期五”促销、“网络星期一”及年末需求补充库存，预计带动普货逐步增长。“10月需求的主要来源是科技产品、新品上市、工业货物和紧急补货”，报告还提示，航空公司会把货机运力投向订舱更活跃的航线，若更多运力转向美国方向，欧洲或亚洲区内货主可选的运输方案可能减少。 为时效而建的海外仓 头程运力紧张、交期不确定，目的港的拆柜和派送环节也随之承压。在广交会上，受访货代都强调自有海外仓的作用。 安速国际正加快北美海外仓扩容。安内介绍，随着货量上涨，公司的海外仓每年都在扩建。其中，芝加哥仓将于今年11月从7.2万平方英尺扩充至14万平方英尺，新泽西仓计划于下半年从6.4万平方英尺扩至10万平方英尺。 安内解释称，在洛杉矶等核心口岸，海外仓的运营重点是“快进快出”，货柜抵仓后要求“三天内必须拆完”。自建仓核心是保障交付时效，如果没有自营海外仓，就只能将货交给外部仓库去拆，“一旦别人的仓库遭遇爆仓，肯定会把你的货排在最后面”。 徐凌志也认为，对做中美线的物流企业来说，自营海外仓是“必选”。“从整个供应链角度看，国外有没有海外仓，海外仓是自己的还是别人的，是不一样的，”他说，后端指令的执行以及尾端预约排期等环节的打通，对物流时效要求极高，用第三方的仓库会直接影响整体周转效率。他介绍，该公司在美国的海外仓就采取纯自营模式，不对外开放。

2026-10-26: 在中国创新药对外授权交易持续火热之际，美国财政部近日发布《全面对外投资国家安全法案》（COINS）实施细则征求意见稿，拟将生物技术纳入对外投资监管范围，约束对华股权投资，意见征集至12月7日。虽然政策靴子尚未落地，但资本市场已经提前做出反应，一些 A 股、港股创新药公司股价也随之承压。今年前三季度，中国创新药对外技术授权交易总额达到 1300 亿美元，体量已接近去年全年。对外授权既是国内创新药出海的核心路径，也是不少创新药企重要的融资来源。一旦该政策落地，会带来哪些影响？中国创新药的授权交易该如何提前应对？近日，在第十一届医药创新与投资大会（下称“大会”）上，这一话题成为热议焦点。是否会打断对外授权浪潮在美拟限制生物技术投资征求意见稿出台前夕，10月23日，美国药企吉利德才刚刚以12.75亿美元首付款从中国药企瀚辰星泰收购了一款口服IL-23R抑制剂。值得关注的是，这款候选药物目前仅处在 I 期临床阶段，如此高额的首付款，在医药圈瞬间刷屏。当前，青睐中国创新药的跨国药企分布全球。今年以来，石药集团与阿斯利康、恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）、信达生物与辉瑞达成的潜在交易合作总金额均超过百亿元。创新药对外交易是一条多方参与的利益链条，交易主体不只是买卖双方药企，还可能牵涉背后的投资人退出路径等。美国拟限制投资生物技术的话，会带来哪些影响？在大会上，有跨国药企人士透露，公司内部已在请律师持续解读其中条款。目前看，传统的对外授权交易整体依然保持开放，但股权投资、Newco 架构相关业务后续影响还有待观察。所谓NewCo，是指由投资机构牵头组局，将中国biotech（生物科技公司）的管线资产剥离授权、在海外设立独立新主体，配套海外专业运营团队与国际资本，单独负责该资产全球（通常不含大中华区）开发、临床推进与商业化的孵化交易模式。近年来，中国一些创新药就选择了NewCo模式实现出海。另有跨国药企人士表示，最终落地细则和实际影响还要持续观察 但对外授权交易实操的启示是：在交易评估阶段，除了科学评估，合规、监管、地缘政治层面的评估也要前置，在尽调早期就需要纳入考量。Pivotal bioVenture（碧沃投资本）中国区管理合伙人柳丹对第一财经记者表示，他们正在评估中，但没有具体结论。红杉中国董事总经理顾翠萍表示，虽然存在相关监管政策，但只要政策有清晰的细则框架，就总能找到可行方案，办法总比困难多。站在中国本土药企角度看，恒瑞医药商务发展高级总监罗光睿表示，过去几年跨境对外授权交易快速发展，同时外部地缘环境的不确定性因素也相伴而行，只要临床需求存在，合作就有空间。目前在对外授权交易过程中，需要联合法务、财务、合规、IP 团队前置防控政策风险，合同条款设计也需要更加周密。三生制药集首席财务官何翔表示，他依旧对中国对外授权交易保持乐观。跨国药企里欧洲企业受到的压力相对更小。大国政策考量立足于宏观利益，但民间层面的医药合作仍会持续，行业会在现有规则框架内持续探索出适合自身发展的路径。中国创新药如何再跃台阶近几年，中国创新药对外授权交易金额呈现指数级增长。在对外授权交易中，首付款是可以立即兑现的收益，中国创新药单笔交易的首付款也在持续攀升。中国创新药对外授权涌现背后，是企业自身的创新药企能力持续升级。“2024 年，中国创新药 BD（对外授权）交易额近 500 亿美元，2025 年突破 1000 亿美元，当年上半年规模就接近 2025 全年的 80%；中国在全球 BD 交易占比从2020年的3%提升至去年超1/3，中国医药资产进入跨国药企管线逐步常态化。海外大药企首付款已经成为国内创新药企重要的融资来源。”松禾资本创始合伙人罗飞说，海外药企有管线补充、应对专利悬崖的诉求；更关键的是中国药企十年积累，在新药早期发现、临床开发、递送技术等方面已可以形成差异化供给。对外授权是国内创新药兑现价值的一条重要路径，但如果始终停留在管线对外输出阶段，难以培育全球重磅品种，更难义诞生具备全球商业化能力的制药巨头，中国在全球医药产业链中的竞争地位依旧受限。中国医药创新促进会首席专家宋瑞霖表示，2026年生物医药首次被列入国家新兴支柱产业，产业属性正从“药品保障方”转向“国民经济的关键支撑”。《医药工业发展“十五五”规划》明确到2030年规模以上医药工业营收不低于3.5万亿元、创新药产业规模年均增速不低于20%、首创新药全球占比不低于25%等10项指标。但产业仍面临单一支付制约回报、临床数据利用不足、源头创新差距等困境。为此，他也建议，推动商业健康险从“医保补充”转向产业引擎，由医疗机构为商保与个人付费提供应用场景，构建多层次保障体系；厘清医疗机构、政府管理部门与产业研发端在临床数据上的权责利，建立授权使用与利益分配机制，由政府投资建设集算力、大模型与临床数据于一体的AI药物研发公共底座，低价或免费向Biotech开放；推动天然药物设立单独注册分类，以中国原创天然药物开辟FIC（首创新药）独特赛道。此外，国际化是必由之路，需坚定出海、以本土大市场参与全球竞合，推动产业从“体量优势”走向“质量优势”。

2026-10-26: 10月26日，液冷龙头英维克（002837 .SZ）发布2026 年第三季度报告。报告显示，第三季度英维克营收19.33亿元，同比增长33.04%；归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元，同比增长0.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润为1.81亿元，同比下降0.20%。 英维克仍未扭转增收不增利的情况。财报显示，前三季度英维克营收49.5亿元，同比增长22.94%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下降7.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.56亿元，同比下降7.06%。 截至三季度末，英维克经营活动产生的现金流量净额为2.14亿元，相较去年同期增长167.07%。 英维克在财报中表示，前三季度营收增长主要受算力温控业务和储能温控业务增加带动。而对于净利润下滑，公司表示，主要受区域销售组合变化、部分需求发货及收入确认节奏滞后、期间费用增长、汇兑损失等因素影响。其中，第三季度未能完全消除区域销售组合变化对上半年业绩的影响。 具体来看，报告期内，英维克的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用均较上年同期增长。前三季度，英维克财务费用为6025.26万元，较上年同期增长829%，管理费用达到2.22亿元，同比增长37.87%。公司称，管理费用增加主要与加大产能建设、投产前人员增加有关，财务费用增长则主要由于汇兑损失与银行借款利息支出增加。今年4月，英维克曾表示，公司部分海外业务项目用当地币种结算，因人民币升值，产生了汇兑损失。 整体来看，在一季度业绩利润大幅下滑引发股价连日下跌后，进入第三季度，英维克利润降幅有所收窄，但作为液冷龙头，英维克的业绩修复与兑现并不及预期。今年4月，英维克曾在投资者问答中表示，公司液冷业务在积极跟踪参与一些其他新增海外客户的需求，从目前掌握的情况看，有可能集中在今年第三季度开始加速放量。而随着财报披露，0.25%的净利润同比增长背后，英维克“液冷业绩即将爆发”的兑现节点仍未到来。 值得关注的是，财报还显示，截至三季度末，英维克存货达到25.07亿元，较年初增长154.95%；合同负债达到6.65亿元，较年初增长188.42%。公司称，存货增长主要与期末未验收的发出商品、备货库存及在制品增加有关，合同负债增长则主要由于预收客户货款增加。这意味着，公司产能和订单增长的预期仍在，但能否真正将其转化为利润增长，仍是英维克的关键考验。 10月26日，英维克收盘报价42.97元，下跌3.18%。东方财富数据显示，今年以来公司股价已下跌47.66%。

2026-10-26: 10月26日，大模型API聚合平台OpenRouter公布了上周平台上的调用量数据，在调用量排行榜上，DeepSeek不久前更新的模型空降第一，DeepSeek旗下模型已连续三周位居该平台周榜第一。此外，榜单前列的厂商还有MiniMax、智谱和腾讯，中国模型包揽了前五名。 具体来看，10月19日至25日这一周，全球AI大模型总调用量为188万亿Token，环比增长14.6%。前九中，中国AI大模型周调用量达93.54万亿Token，环比增长18.1%；同期美国AI大模型周调用量近22.5万亿Token，环比增长29.4%。 这是中国大模型在OpenRouter中的周调用量连续26周超过美国，居全球首位。在调用量前九榜单中，中国模型占据六席，海外模型有三席。 具体来看，在上周，DeepSeek在10月17日更新的V4.1-Flash-1017模型周调用量达33.6万亿Token，环比增长801%，调用量位居第一；居第二的是DeepSeek上一代模型V4.1 Flash，周调用量18万亿Token。 MiniMax在10月19日晚发布的新模型M3.1 Flash空降第三。智谱的GLM 5.3 Flash和腾讯混元的Hy4 preview分列第四和第五位。 看向海外模型数据，OpenAI旗下的GPT-6 Luna位列第六位，调用量为8.35万亿Token，Anthropic旗下的Claude Opus 5.5调用量为8.27万亿Token，位列第七位。 需要注意的是，OpenRouter并不是全球大模型市场调用量的全部。其数据只统计经由平台路由的流量，厂商自有API、云平台、私有化部署以及直接面向消费者的应用和网页产品均未纳入。因此，这些数据不能直接等同于全球市场份额。 不过，OpenRouter作为对外开放的模型API聚合平台，其数据可以作为观测市场趋势的参考。官方在页面提示，上述周调用量榜单数据展示的是每个模型提示词（prompt）和补全（completion）Token的总和，包含推理的Token。 拉长时间来看，OpenRouter每周处理的Token量，从2025年10月下旬的5.51万亿增长至2026年10月下旬的188万亿，一年里同比增长接近33倍。伴随市场整体扩张，流量也在持续向中国模型迁移。 2025年10月27日这周，OpenRouter调用量排名第一的模型是马斯克旗下xAI的Grok，榜单几乎都是海外厂商，但现在趋势已经完全相反。 行业认为，市场调用量从海外模型转向中国模型，核心原因是这一年模型开始大规模落地，业务流程中成本和性价比成为重要的衡量因素。 对于高价值、高风险或对质量要求较高的任务，企业仍然愿意使用全球顶尖模型。但在真实工作环境中，存在大量价值和风险相对较低的工作，对价格敏感，这恰好是中国模型更适合的市场。 不过，中国模型获得了更多的调用份额，并不意味着赚到了更多的钱。 如果看向OpenRouter上另一个榜单——模型在不同任务上的花费占比，目前仍然是海外模型绝对领先。 上图中，不同颜色代表不同类别的任务，而面积的大小则代表了资金花费的多少。整体市场格局中，通用任务是基本盘，占比为32.1%，其次是Agent（智能体工作流）占30.9%，Code（代码）占26.7%。 分类（Classification）是重要的通用任务之一，模型需要在这个任务中识别调用请求的类别，例如识别客服场景的诉求、给文档打标签，或判断一条请求应进入哪条工作流程。 在这一单项任务中，Anthropic的Claude Opus 5.5排在第一，占据了10.3%的份额，其次是OpenAI的 GPT-5.6 Sol、谷歌的Gemini 3.1 Pro，分列二三名。唯一入榜的中国模型是DeepSeek的V4.1 Flash。 排名前列的基本都是海外各家最顶级的模型，这说明在做分类这类要求较高准确率的任务时，开发者给海外头部模型花了最多钱。 总体看，中国模型厂商已经用性价比拿下了流量入口，进入更多用户的工作流程，但能否将Token变成收入、获得更高的利润，还要看具体的付费、推理成本等，而模型稳定完成高难度任务的能力也是中国厂商需要追赶的，有更好的能力后也会有更高的定价权。

2026-10-26: 【品大事】 宇树科技：人形机器人行业尚处于商业化早期 物理AI技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地仍面临多重挑战 宇树科技公告称，公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形。截至2026年10月26日，公司滚动市盈率为465.22倍，显著高于通用设备制造业行业平均滚动市盈率38.54倍。人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度、下游市场需求培育、产业链配套能力均存在不确定性。同时，物理AI技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地仍面临感知精度、运动控制稳定性、数据积累及软硬件协同等多重挑战，相关技术路径与商业模式的成熟尚需时间验证。若行业大规模商业化落地进度不及预期，公司未来营收扩张及业绩释放可能受到不利影响，存在估值回归的投资风险。 璞源材料：子公司拟投资不超10亿元建设眉山茵地乐三期项目 璞源材料公告称，公司控股子公司茵地乐集团的全资子公司眉山茵地乐，计划以自有及自筹资金在现有生产基地附近购置约150亩化工用地，用于眉山茵地乐三期项目的规划和建设。项目计划总投资不超过10亿元，其中固定资产投资不超过8亿元。项目主要建设年产10万吨硅碳前驱体树脂材料生产基地、年产20万吨新能源功能材料生产基地及研发成果转化基地。本事项尚需提交股东会审议。 厦钨新能：控股子公司拟7.23亿元投建年产4万吨磷酸铁（锰）锂项目 厦钨新能公告称，公司控股子公司雅安厦钨新能拟投资新建雅安四期年产4万吨磷酸铁(锰)锂项目，预计总投资7.23亿元，其中固定资产投资6.76亿元，铺底流动资金0.47亿元，资金来源为自有及自筹资金。项目建设周期18个月，计划于2028年6月投产。项目建成后，雅安厦钨新能磷酸铁(锰)锂产能将达到12万吨/年。本次投资已获公司董事会审议通过，无需提交股东会审议，不构成关联交易及重大资产重组。 佛塑科技：拟投资超8亿元建设高端锂电池涂覆隔膜项目 佛塑科技公告称，公司全资子公司河北金力及湖北金力拟分别投资建设高端涂覆隔膜项目，总投资约8.1亿元。其中河北金力西区项目总投资约5.37亿元，建成后形成年产17亿平方米高端湿法锂电池涂覆隔膜产能；湖北金力项目总投资约2.73亿元，建成后形成年产8.4亿平方米高端湿法锂电池涂覆隔膜产能。 蓝色光标：终止发行H股股票并在香港联交所上市 蓝色光标公告称，公司基于市场环境与自身发展规划的综合考量，经审慎讨论，董事会审议通过终止发行H股股票并于香港联交所上市的议案。公司表示，此次终止不会对日常经营及持续发展造成重大不利影响。 【观业绩】 德福科技：前三季度净利润4.67亿元，同比增长601.75% 德福科技公告，2026年第三季度营业收入53.87亿元，同比增长68.29%；归母净利润2.04亿元，同比增长631.02%。2026年前三季度营业收入145.83亿元，同比增长71.56%；归母净利润4.67亿元，同比增长601.75%。 药明康德：前三季度净利润193.98亿元，同比增长60.64% 药明康德发布三季报，前三季度营业总收入455.37亿元，同比增长38.59%；归属于母公司所有者的净利润193.98亿元，同比增长60.64%；基本每股收益6.66元，同比增长56.71%。第三季度营业总收入166.4亿元，同比增长38.01%；归属于母公司所有者的净利润83.18亿元，同比增长136.67%。 中兴通讯：第三季度净利润13.07亿元，同比增长394.46% 中兴通讯公告，2026年第三季度营业收入388.13亿元，同比增长33.99%；归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比增长394.46%。前三季度营业收入1168.38亿元，同比增长16.23%；归属于上市公司股东的净利润40.6亿元，同比下降23.71%。 富临精工：第三季度净利润同比增长141%环比增长358%，锂电正极材料营收大幅增长 富临精工公告称，前三季度实现营业收入183.23亿元，同比增长101.70%；归属于上市公司股东的净利润6.45亿元，同比增长98.36%。第三季度营业收入72.75亿元，同比增长122.38%；归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长140.97%。业绩增长主要系锂电正极材料营业收入大幅增长所致。 万华化学：第三季度净利同比增长84.38% 环比下降11% 万华化学公告称，第三季度营业收入为665.51亿元，同比增长24.80%；归属于上市公司股东的净利润为55.95亿元，同比增长84.38%。前三季度实现营业收入1858.67亿元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东的净利润156.58亿元，同比增长70.99%。受国际政治及地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅上涨，公司主要产品价格同比上涨，盈利能力提升。 中信证券：前三季度净利润310.22亿元，同比增长32.66% 中信证券公告，第三季度营业收入为168.98亿元，同比下降26.59%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润为76.79亿元，同比下降20.19%（调整后）。前三季度实现营业收入665.9亿元，同比增长18.60%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润310.22亿元，同比增长32.66%（调整后）。前三季度利润同比增加，主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务收入增加及信用减值损失转回。 金禄电子：第三季度净利润同比增长1330% 环比增长178% 金禄电子公告称，第三季度实现营业收入10.61亿元，同比增长101.11%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长1329.92%。前三季度实现营业收入24.01亿元，同比增长64.28%；归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长202.21%。业绩增长主要系产能同比提升、承接的订单结构优化、订单数量同比增加及产品调价所致。 深圳华强：前三季度净利润5.88亿元，同比增长62.84% 深圳华强公告，2026年第三季度营业收入95.61亿元，同比增长44.64%；归母净利润1.97亿元，同比增长56.65%。2026年前三季度营业收入273.09亿元，同比增长54.66%；归母净利润5.88亿元，同比增长62.84%。存储类产品线是公司前三季度授权分销业务收入增长的主要来源，其出货额同比大幅增长。 安洁科技：前三季度净利润2.71亿元，同比增长169.14% 安洁科技公告，2026年第三季度营业收入19.71亿元，同比增长52.26%；归母净利润1.07亿元，同比增长175.57%。2026年前三季度营业收入44.02亿元，同比增长26.38%；归母净利润2.71亿元，同比增长169.14%。 景旺电子：第三季度净利润同比增长240%环比增长174%，高性能PCB产品收入增加 景旺电子公告称，第三季度营收为66.21亿元，同比增长66.06%；净利润为10.14亿元，同比增长239.67%。前三季度营收为152.33亿元，同比增长37.45%；净利润为16.16亿元，同比增长70.42%。业绩增长主要系公司高速通信与AI数据基础设施领域的高性能PCB产品收入增加，上游材料价格上涨驱动产品销售价格增长以及订单结构持续优化等。 英维克：第三季度净利润同比增长0.25%环比增长4%，算力温控业务增加 英维克公告称，第三季度营收为19.33亿元，同比增长33.04%；净利润为1.84亿元，同比增长0.25%。前三季度营收为49.5亿元，同比增长22.94%；净利润为3.69亿元，同比下降7.62%。营收增长主要系报告期算力温控业务和储能温控业务增加所致，净利润变动主要系报告期区域销售组合变化（第三季度未能完全消除上半年的影响)、部分需求的发货及收入确认节奏滞后、期间费用增长、汇兑损失等因素所致。 澳弘电子：前三季度净利润1.49亿元，同比增长39.03% 澳弘电子公告，2026年第三季度营业收入5.22亿元，同比增长57.23%；归属于上市公司股东的净利润8233.64万元，同比增长214.68%。2026年前三季度营业收入12.95亿元，同比增长28.77%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长39.03%。 睿创微纳：前三季度净利润23亿元，同比增长225.37% 睿创微纳公告，2026年第三季度营业收入30.49亿元，同比增长97.70%；归母净利润10.4亿元，同比增长192.41%。2026年前三季度营业收入74.45亿元，同比增长82.22%；归母净利润23亿元，同比增长225.37%。报告期内，受益于行业需求持续景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好；另一方面，公司持续推进产能建设，随着产能的释放，公司2026年前三季度的营业收入实现了同比和环比双增长。 【做回购】 日久光电：拟1亿元至2亿元回购股份用于减少注册资本 日久光电公告称，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过17.98元/股。按回购金额上限测算，预计回购股份约1112.35万股，占公司总股本的4.0268%；按下限测算，预计回购约556.17万股，占总股本的2.0134%。回购股份将全部用于注销并减少注册资本，实施期限为自股东会审议通过之日起12个月内。 金发科技：拟3亿元至5亿元回购股份用于注销 金发科技公告称，公司拟以自有资金及自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于3亿元且不超过5亿元，回购价格不超过19.57元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。公司已取得工商银行广州分行贷款承诺函，获不超4.5亿元且不超过回购金额的90%的股票回购专项贷款支持。 【签大单】 武汉天源：中标36.4亿元储能项目 武汉天源公告称，公司作为联合体牵头人，与内蒙古银河电力安装工程有限公司、宁夏交通建设股份有限公司组成的联合体，收到灵武市华新综合能源服务有限公司发来的《中标通知书》，确定为“灵武市1000MW/4000MWh集中共享储能项目设备+安装一体化项目”中标单位，中标金额36.4亿元。项目计划工期不晚于2027年4月30日并网，竣工验收工期15个月。若后续签订正式合同并顺利实施，将对公司产生积极影响。 博迈科：全资子公司签订约24-30亿元FPSO上部模块建造合同 博迈科公告称，公司全资子公司天津博迈科与SBM签署海上浮式生产储卸油船(FPSO)上部模块建造合同，合同金额约24-30亿元，主要工作范围涵盖FPSO上部模块的设计、材料采购及建造等工作。合同于2026年10月25日生效，计划2029年4月完工，将对公司当期及未来业绩产生积极影响。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-26: 近日，字节跳动对外持续释放算力与 AI 方向招聘需求，岗位覆盖芯片架构、物理设计、AI 算法工具链、编译器等多个方向。 第一财经记者搜索发现，字节跳动相关岗位涉及存算架构探索、模型与算子分析、量化、Runtime（运行时）开发以及软硬件协同优化。相关招聘信息显示，其芯片研发不仅关注硬件本身，也将工具链和系统集成纳入研发范围。 不止字节，多家头部科技企业都在加码算力人才招聘。一位参与多场推理infra（推理基础设施）面试的社招生对记者表示，infra面试范围很广，包括芯片架构、通信协议、Kernel（算子落到硬件的最小执行单元）、量化、编程模型、集合通信等。要面这类岗位，需要尽量打通多层技术栈。 当模型能力和应用需求迅速增长，单纯增加芯片数量已不足以解决全部成本问题，企业需要从硬件架构、数据搬运到模型部署进行系统优化。 “今年Coding和Agent应用爆发，任务长度和复杂度明显提升，国产算力在训练效率上面临更大挑战。”科大讯飞旗下词元星火CTO刘权对第一财经记者表示，国产芯片在显存容量、带宽和算力方面与主流英伟达GPU仍有差距，长上下文任务尤其容易受到显存和带宽制约，导致计算切分更碎、并行开销增加。 刘权透露，讯飞今年重点优化长上下文训练和推理：训练端改进超长序列并行策略，推理端则尝试扩展KV Cache（键值缓存）的存储层级，并与国产厂商合作，将更多存储资源纳入缓存体系。他表示，相关工作需要针对不同芯片的架构和内部结构进行算法设计与性能调优，并非简单更换硬件就能完成。 同时，刘权对记者表示，复杂大模型工程人才供给紧张，校招生往往需要一至两年甚至更长时间积累训练经验。当训练任务不断变长、耗卡量持续上升，模型迭代周期也随之拉长。早期一个版本可能一个月左右完成，如今若只靠堆叠算力而缺乏优化，训练周期可能达到三个月，竞争对手却可能已经推进了新一轮迭代。 科大讯飞董事长刘庆峰则坦言，国产芯片在显存容量、带宽和计算能力上仍存在客观限制。针对长序列训练中的并行效率问题，团队需要调整训练策略。推理阶段则需要优化缓存和异构资源调度。这说明，即使硬件条件存在差距，训练框架、并行策略与缓存管理也能影响最终可用性能。 海外厂商同样在推进针对特定任务的芯片优化。微软2026年1月发布Maia 200推理加速器，配备216GB HBM3e、7TB/s内存带宽，并称其每美元性能较自身此前部署的最新一代硬件提高30%。谷歌此前推出的Ironwood TPU则专门面向推理，单芯片配备192GB高带宽内存，带宽达到7.37TB/s。 OpenAI也在2026年公布自研推理芯片Jalapeño的初步测试结果。公司称，其设计同时考虑模型、服务软件、芯片、内存和网络，并在公开基准的特定测试中取得更高的单位功耗吞吐量与更低的端到端延迟。 但存算一体的产业化仍面临挑战。中国计算机学会近期围绕相关技术的讨论提出，从芯片流片到规模化量产之间，仍存在技术路线选择、软件生态、成本和良率等难题。不同存储介质各有适用边界，通用存算与面向特定场景的专用加速方案也仍在探索。 这意味着，企业加大存算相关人才招聘，并不等于相关芯片已进入量产或形成商业优势。真正的竞争还涉及架构能否适配不断变化的模型、编译器能否充分发挥硬件性能、开发工具是否易用，以及芯片能否稳定供货并进入实际业务。 算力相关岗位人才招聘背后，真正值得关注的不是某家企业开出了多高的薪酬，而是AI算力产业的竞争逻辑从争夺稀缺芯片和算力资源，进一步转向优化数据流、软件栈与硬件架构。最终决定投入回报的，不仅是拥有多少算力，还包括能否把算力转化为更高的训练效率、更低的推理成本和可持续的产品交付能力。

2026-10-26: 由中美戏剧人合作带来的《露水之书》，可能是本届乌镇戏剧节特邀剧目中最小的一出戏。 观众入场，体验便已经开始。说是舞台，实际上只有一面看上去并无玄机的墙，墙后拉着纱帘，人们好奇演出将以何种方式开始。 黑暗中，“Book of Dew”的字样亮起。一只手推开一扇小门，在缝隙里起舞，光线穿过，将蕾丝般的蛛网照得透亮。墙上小门开开合合，露出超现实的画面：水雾升腾，火苗摇晃，露珠凝结在网上，绸缎从手心流过；悬浮的河流、闪烁的星尘、静谧的月亮次第浮现，又转瞬即逝。它讲述了一则简单的寓言，关于蜘蛛织网，想要留住露水，露水却渴望向着晨光消散。 2024年，《露水之书》在爱丁堡边缘艺术节首演，20场演出售罄。英国媒体《名单》评论认为，作品充满精细、超现实而奇妙的想法，创作者罗勒和康纳·利弗森以孩童般好奇、富有独创性的眼光发掘简明、优美的图像。 此次乌镇戏剧节期间，改版后的《露水之书》在国乐剧场前厅连演两晚，厅内坐满了观众。所有人聚精会神地捕捉那面墙上发生的一切，观看的乐趣在于期待着，下一扇门会在哪里打开，我们又将看见什么。 “我们希望用一台小规模的戏让观众意识到，原来可以这样观看世界，”导演罗勒告诉第一财经，“用小孩子第一次看世界的眼睛，发现这个世界的惊奇。” 用戏剧写诗 罗勒今年二十三岁，从斯坦福大学戏剧及表演研究专业毕业后，在旧金山湾区从事戏剧工作，也是一名诗人。搭档康纳·利弗森擅长偶戏与现场电影的融合，作品曾在爱丁堡艺穗节、旧金山国际艺术节等平台上演，目前在斯坦福大学攻读博士。两人的合作始于一间教室里围绕物件、光影和图像展开的实验。罗勒说，他们也会做规模更大的戏，但对微小之物情有独钟，“这个戏给我们很多很小的快乐”。 《露水之书》是一出微观偶剧。所谓微观，指的是演出规模；偶剧是一个比“木偶剧”更宽泛的概念。“偶”不限于传统木偶，可以是被赋予角色和生命的物件，也可以是演员身体的一部分。当创作者通过操纵这些物件来叙事或抒情，它们就可以被称为“偶”。 罗勒和利弗森的实验，试图将日常生活中的物件变成偶戏表演的一部分，比如把塑料袋变成水母，让丝绸游动成小鱼。“我们从生活中直接拿来物件，”罗勒说，“看如何通过操作，让它们看起来很神奇。” 剧中许多动人的瞬间，都来自这样的实验。譬如利用一束光，让水中跃动的小圆球在墙面上显影，像露水突然有了生命。罗勒回忆，这个场景所用的材料是“水精灵”，他们把它当作一段童年回忆来对待。后来在实验中发现，光透过去投在墙上的样子非常美妙，“就像是发现了人生当中从未见过的东西”。“你可以将它想象成露珠，也可以是别的，最重要的，它是一个让人惊奇的瞬间。” 观看《露水之书》的过程，如同感受一首流动的视觉小诗。视觉的碎片就像词语，词语连缀起来，就成了诗歌。可以说，创作者在用戏剧写诗。 “我没有成为一个成功的诗人，到目前为止，”罗勒笑着说，“但是我希望做诗意的戏剧。”在她看来，视觉意象与诗歌意象是共通的，“我们的很多灵感来自印象派诗歌，用不加解释的视觉或感官图像，去激发观看者身体与心灵上的体验”。 “很小的意象，就像很小的词语，它可以包含许多东西。”罗勒关心的，是诗歌赋予词语的深度与多重性。演出中呈现的意象都是多义的，每个瞬间在观众心中可以有不同的解读，这种开放性也提供了一种感知上的纵深，“就像你感受一个句子或者一首诗里的词语，除了表面的意思之外，它的形状、声音，在各种历史语境之下的意思，相互之间的作用，都是我们想追求的”。《露水之书》希望用很小的物件，做出繁复的深度。 演出结束后，罗勒会邀请好奇的观众走进后台。那只是一间四五平方米左右的小仓库，摆着颜料、水缸、布料和一些最日常的物件，几乎所有的道具都是罗勒亲手制作。一位观众对罗勒说，这场演出让她感受到了生命的绚烂与短暂。 容纳微光的舞台 罗勒在旧金山湾区做戏剧，也给几家剧场做技术员。她同时打几份工，有些与戏剧有关，有些无关，因为“全职戏剧工作不太能养活自己”。 谈到美国的戏剧生态，罗勒告诉第一财经，美国绝大部分戏剧不赚钱，票房无法维持运转，必须依靠基金会或个人捐赠。尤其在她生活的湾区，不像纽约、芝加哥那样有相对发达的戏剧土壤，艺术家正在离开。“因为成本太高了。科技和AI产业非常发达，挤压了很多人的生存空间。在那里做艺术，机会相对少一些。” 这次来到乌镇，她感受到观众结构上的明显差异。“美国的观众年纪要大很多，一些剧场也会推出针对年轻人的优惠政策。中国的戏剧观众相对来说很年轻，或许因为戏剧市场比较新。”和欧洲不同，美国虽然观剧人数较多，但先锋实验戏剧的市场很小，加上政府对艺术的扶持资金大幅缩减，“其实大家也都在挣扎”。不过罗勒觉得自己还年轻，“虽然不知道未来会怎样，但至少现在，我坚定地想做戏剧”。 罗勒告诉记者，她和利弗森主动联络乌镇戏剧节，幸运地入选特邀剧目“新锐光芒”单元。此前，这部戏从创排到落地，大多数时候只有他们两人，表演、装置、技术等环节都由他们独立完成。这次演出，乌镇技术团队给了他们支撑；这也是这部戏面对观众人数最多的一次。“乌镇的团队很专业。之前整部戏都是我们俩手搓，现在有技术团队帮忙，对我们的帮助非常大。”她说，这几天他们学到了很多，乌镇观众热情的反馈也给了她新的启发。 今年乌镇戏剧节把更开阔的舞台和空间留给新生代创作者，他们的作品在特邀剧目中占据相当比重。《露水之书》所在的“新锐光芒”单元汇集多位青年戏剧人的作品，容纳多元、先锋、体量不一的艺术探索。青年创作的动人之处，不在于制作规模的宏大，而在于表达的无畏和真诚。 可以看到，这些作品展现出丰富多元的面貌。法国电子舞世界冠军布兰登·马塞尔与嘻哈冠军劳拉·德弗雷坦的《一万次心跳》，以电音舞和嘻哈肢体叩问生命本能；叶梓洋的《少年追风事件》从乡土记忆出发，讨论漂泊与归属；佘慕杰的《巴别塔》借古老寓言，审视隔阂与沟通；洪天贻的《风景回收站的工作日志》将自然地理变迁、历史演进和私人记忆编织在一起；马璇的《鸟寻得》重述童话，回望时代浪潮里的想象与失落。 来自不同国度的年轻人，从神话、记忆、日常经验里取材，用肢体、装置、声音、影像等方式，不断拓展戏剧的表达边界。这些青年创作者相遇、碰撞，他们的探索也得以被更多观众和专业人士看见和讨论。在乌镇戏剧节发起人陈向宏看来，戏剧节不只是把好戏带到水乡，而是搭建戏剧生长的土壤，让青年戏剧人有地方做梦，有地方登台，让创作在碰撞中慢慢成熟。 乌镇戏剧节艺术总监孟京辉，是最接近这些年轻作品的观察者之一。在接受第一财经采访时，他提到，过去人们总说新生代还不够成熟，如今这批年轻人已经一个个走出来，跨界的、年轻的，将各自擅长的东西展现出来。题材、状态、方法、形式各不相同：有的是沉浸式的，有的在极小的空间里沉住气，几乎不做多余的动作，“却展现出戏剧沉静的魅力”。 孟京辉说，戏剧是热爱生活的人，在享受生命之后重新认识生命，并向新的生命发出的邀请。在他看来，戏剧的样貌丰富多彩，它不断律动的现实质感，以及它触发的人与人之间最直接的交流，在当下这个时代尤为珍贵。而戏剧的未来，就在这群年轻人身上。

2026-10-26: 盘后数据显示，10月26日龙虎榜中，共47只个股出现了机构的身影，有17只股票呈现机构净买入，30只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是粤芯半导体、宇树科技、上纬新材，净买入金额分别是2.49亿元、2.49亿元、9398万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是华依科技、超声电子、睿能科技，净卖出金额分别是1.37亿元、1.34亿元、1.11亿元。

2026-10-26: 因高压电池电芯存在安全隐患，大众汽车正在全球范围内召回电动汽车。 近日，德国联邦汽车运输管理局（KBA）公布的召回备案显示，这份涉及约7.27万辆车辆的召回分为三批执行，仅德国本土范围内就有约1万辆，覆盖车型包括2022至2025年生产的大众ID.3、ID.4、ID.7、ID.Buzz，以及西班牙子品牌Cupra 2022至2024年生产的Born车型。 ID系列电动车非首次召回 在KBA这次公告之前，美国和英国等国家已启动召回行动。 大众汽车英国公司官网已发布了召回活动公告。公告信息显示，大众汽车内部质检发现部分高压电芯不符合质量标准，问题来自电芯供应商生产环节。极少数情况下，缺陷电芯热负荷异常升高，存在起火风险，目前缺陷根本原因仍在调查。现阶段的临时管控方案为部分车辆通过OTA远程将受影响车辆充电上限限制至80%，其余车辆靠纸质警示贴纸和车主信函提示。2022年至2025年间由该特定供应商生产高压电池的ID.3、ID.4、ID.7车型，需要接受检查，以确保电池内部零部件符合大众汽车的高质量标准。 不过，大众汽车和KBA公布的召回备案中均未披露电池供应商的名称。但在美国市场，NHTSA已于9月30日披露了召回公告，涉及22524辆ID.4，涉事高压电芯供应商为韩国电池企业SK On。文件显示，故障根本原因尚在调查，特定充电工况叠加电池电量高于80%时，电芯内部存在触发热蔓延、引发车辆火灾的可能性。 这并非大众汽车美国公司首次出现SK On电芯相关的ID.4召回。今年1月，大众汽车在美国召回了约4.4万辆ID.4，其中一部分车辆的召回原因为SK On生产的电芯电极错位问题，处置方式同样以限制充电作为过渡手段。 值得注意的是，目前中国市场尚未发布大众汽车ID.系列车型的召回公告，在中国市场，大众电芯供应商主要是宁德时代，国轩高科则已进入大众在华新车型供应链。 公开信息显示，MEB平台电动车采用区域分供的供应链模式。美版ID.4在美国本土生产，配套SK On美国工厂的高镍三元电芯。欧洲市场则长期多供应商并行，SK On、LG新能源、三星SDI均在定点名单内，不同工厂、不同生产周期会切换电芯来源。 韩系电池安全召回频发 除了大众汽车外，SK On还是现代、起亚旗下多款纯电车型的供应商，部分电动车今年在美国市场也启动过电池起火风险召回，原因是部分电动车高压电池内部可能存在制造缺陷，电池电芯内部可能存在电极错位。在电动车行驶或进行直流快充时，如果电池内部存在严重制造缺陷，电极错位可能引发短路。短路会造成局部过热，一旦热量继续积累，就可能触发热失控。 另一家韩国电池企业LG新能源此前引发了更大规模的召回事件。2020至2021年，通用雪佛兰Bolt、现代Kona EV相继曝出电池起火，涉事电芯由LG新能源供应，根源是负极极耳折叠、隔膜褶皱等制造缺陷，电池静置状态下也可能发生内短路起火。其中，现代汽车为Kona EV召回损失了约9亿美元；2021年，通用汽车宣布已与LG达成赔偿协议。根据协议，LG将赔偿通用汽车因电池生产缺陷而召回雪佛兰Bolt的相关费用，共计19亿美元。 此外，三星SDI也曾在配套高端插混车型时出现电芯故障召回。2025 年 2 月，三星 SDI 因隔膜制造受损在全球召回超18万辆插混车型，涉及Jeep牧马人4xe、大切诺基4xe等。 电动车大规模召回事件再次将韩系动力电池的安全争议推至台前。SK On、LG新能源、三星SDI三家韩国头部电池企业，长期将高镍三元作为核心路线，凭借更高的能量密度匹配欧美车企长续航需求，曾拿下大量海外定点订单。 但业内认为，高镍材料化学活性更强，对生产洁净度、极片对齐精度、隔膜品质、封装工艺的容错窗口狭小，微小制造瑕疵在高电量、快充工况下，就有可能诱发内短路，进而热失控。高镍三元仍会在高端长续航车型保有一席之地，但单纯追逐能量密度的阶段已经过去，制造一致性、安全冗余、全生命周期成本，正在成为车企遴选电池供应商的核心考量。 和韩系厂商侧重高镍三元的选择不同，中国动力电池企业近几年一方面通过新技术大规模推广热稳定性更好、安全容错更高的磷酸铁锂路线；另一方面在三元体系上，普遍在隔膜、热管理、BMS预警、安全冗余设计上加码。 SNE Research数据显示，近年国内电池企业全球动力电池装车量占比已经突破70%，韩系三巨头合计份额则持续收缩。今年前八月，装车量前十的电池企业中有七家来自中国，宁德时代和比亚迪分别以39.4%和15.1%拿下冠亚军，LG新能源以8.1%份额位居第三，SK On则排在第八位，而三星SDI已不在前十榜单之列。 一方面，磷酸铁锂在成本、循环寿命、安全稳定性上优势明显，近年全球装车占比持续走高，韩系企业在磷酸铁锂领域布局较晚，在经济型乘用车、储能市场竞争力偏弱。另一方面，为保住欧美本土订单，SK On、LG新能源持续在美国、欧洲落地本地化工厂，固定投入高企，叠加高镍工艺良率管控难度大，一旦出现批量质量偏差，召回赔付、客户定点信任流失的代价较高。 目前欧美车企普遍采用多供应商策略，同一款车型跨区域切换电芯厂商，以此分散供应链风险，但也抬升了整车验证的复杂度，出现同车型在不同区域质量表现分化的现象。 值得注意的是，今年9月份，大众汽车宣布联手中国合作伙伴国轩高科，斥巨资投资欧洲电池业务，双方在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥设立三家合资公司，布局电芯与正极材料产能，项目总投资约32.22亿欧元。双方以共建欧洲本地化电池供应体系为目标组建合资公司，电池产能布局主要用于满足大众汽车的欧洲市场需求，正极材料产能布局主要用于保障公司海外电池基地的原材料供应。

2026-10-26: 本周，全球五大央行均将公布最新利率决议。 目前，市场普遍预计，美联储将在当地时间周三保持联邦基金利率不变，市场定价只有10%的加息机会。同样，欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%，法国政府预算不确定性已导致该国近期发生动荡，法国国债收益率飙升。市场还普遍预计，在10月30日结束的为期两天的会议上，日本央行将保持政策利率在1.25%不变。 同时，市场正在评估加拿大央行和新西兰联储加息的可能性。 券商Pepperstone的研究主管威斯特（Chris Weston）在一份报告中写道：“比起决议本身，前瞻性指引可能比决议本身更重要。可能推动短期利率调整的真正问题应该是，政策制定者如何塑造对后续会议的预期，以及市场是否需要重新定价远期利率曲线。” 美联储预计按兵不动 市场普遍预计，在9月加息后，美联储此次将保持联邦基金利率不变。最近的经济数据和美联储官员的评论表明，目前没有再次加息的紧迫性，预计未来几个月利率将再次上调。美国货币市场对此次加息25个基点的押注仅为10%，但对12月加息的押注很高。同时，市场已完全消化从目前到明年4月累计两次加息的影响。周四将公布美国第三季度国内生产总值（GDP）数据和9月个人消费支出价格指数，这是美联储看重的通胀指标。 瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对第一财经记者表示，在核心消费者价格指数（CPI）涨幅高于预期、能源价格持续走高以及长期美债收益率继续上行的背景下，一次或两次加息难以缓解通胀压力，因为当前通胀的主要驱动因素来自能源、关税及人工智能（AI），而非工资。然而，在美联储主席沃什于杰克逊霍尔全球央行年会上表明将降低加息门槛，并强调FOMC将根据经济数据作出决策后，上次加息会议如果不加息会损害美联储的政策公信力，并导致长期美债收益率进一步上升。但这本质上并非为了强化已经偏鹰派的加息预期，更主要的目的是重申美联储维护价格稳定的承诺，并稳定长端收益率预期。因此，预计今年下一次加息会是12月，到2027年10月前累计两次额外加息。 “沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲中提到了两种不同的加息路径：一种是坚定且持续推进的紧缩进程，他称之为‘科恩日（Kohn Day）’；另一种则是更为温和从容的加息方式，犹如沿着蜿蜒小径缓步前行，他称之为‘伯南克日（Bernanke Day）’。预计点阵图中值仍将显示今年累计加息两次，即将联邦基金利率提升至4.00%~4.25%。”不过风险在于，她称，“FOMC内部偏鹰派成员可能会预计今年加息两次或以上，而理事会成员则可能预计零至两次加息。同时，点阵图中值仍有进一步上升的可能，因为越来越多官员开始认为中性利率或应高于当前水平。如果能源价格持续上涨，会带来新的上行风险。FOMC不会直接针对能源价格上涨采取行动，但可能会更加关注持续走高的成本会否开始形成更广泛的潜在通胀压力，并影响通胀预期。不论如何，12月再加息一次很可能是合理且必要的。” 荷兰国际（ING）经济学家奈特利（James Knightley）在报告中写道：“由于（美联储官员）菲利普·杰斐逊、米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒等重量级人物表示，虽然可能会再次加息，但目前还没有迫切需要这样做，市场和经济学家一致预计会作出‘搁置’决定。”尽管如此，他称，鉴于有证据表明美国经济正在强劲增长，就业市场健康，通货膨胀率高，12月可能会再次加息。 外资公募宏利基金在发给记者的机构观点中也预计，基准情形下，年内可能再加息一次、明年再加一次，加息路径偏上移，明年的不确定性较大。对于加息对美股、美债的影响，该机构认为，如果把本轮加息2~3次，视作对去年预防式降息75个基点的修正，尤其是在加息初期、经济具有韧性的环境下，对分子端盈利强劲的美股影响可能有限。“事实上，今年随着降息周期结束，美股定价更多是基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制。美债则呈现典型的加息初期特征，短端收益率上行、长端维持高位震荡，期限溢价收窄。但该机构警示称，此次加息周期的后半段，可能出现类似2022年的大幅收紧、美债收益率倒挂、衰退担忧升温等情形，这是美股需要警惕的场景。”该机构写道。 欧央行料12月加息 欧洲央行周四预计将把存款利率维持在2.50%。最近的经济数据表明，该地区的经济前景仍然不确定，最近主权债券收益率的飙升，尤其是背后推动的债务和预算问题，可能会让政策制定者感到担忧。 投资者将密切关注新闻发布会上的任何信号。瑞士百达财富管理高级经济学家高碧雅（Nadia Gharbi）此前对第一财经记者表示，欧洲央行稍早一直决定将关键政策利率上调25个基点，将存款机制利率提高至2.5%。该行在会后声明中的表述重申，目前“具备充分条件应对冲突带来的不确定性”，并未预先对未来利率路径作出承诺。未来的决定将“基于对通胀前景及相关风险的评估，并结合最新的经济和金融数据、潜在通胀走势以及货币政策传导力度”。因此，管理委员会将继续坚持“根据数据表现、逐次会议决定”的政策方针。 在会后问答环节的焦点的政策前景环节，欧央行行长拉加德并未就下一步政策行动提供太多具体信息，只是强调每次决策仍将取决于数据表现，并重申欧洲央行管理委员会尚未讨论任何未来利率路径，经济前景可能“几乎在一夜之间”发生变化。从字里行间看，欧洲央行管理委员会成员对于下一步政策行动似乎尚未形成共识，未来决策将在很大程度上取决于中东局势的发展及其对能源市场的影响。拉加德还淡化了当前政策利率已接近欧洲央行中性利率区间上限这一观点的重要性，称中性利率是“一个高度理论化的概念，会受到多种因素影响，并随着时间推移而变化”。 她称：“尽管如此，我们对欧洲央行利率走势的基准判断所面临的风险仍明显偏向于12月第三次加息。中东局势的发展存在高度不确定性，但霍尔木兹海峡的运输中断持续时间越长，能源价格维持高位的时间便越长，欧洲央行在2026年12月加息25个基点的可能性越大。” 摩根士丹利分析师在最新报告中写道：“截至目前，没有证据表明第二次能源冲击对欧元区通胀产生了重大的间接甚至第二轮影响。最近长期欧债收益率的上升在一定程度上提供了变相的额外紧缩。这两个因素都消除了此次欧央行再次加息的紧迫性。鉴于新的数据和更新的预测，12月的会议似乎是再次加息更自然的时刻。” 同样被普遍预计将把政策利率保持在1.25%不变的，还有日本央行，市场关注重点也是该行对下一次加息的指导。摩根大通经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）称：“根据日本央行最近的沟通，虽然其继续加息的总体立场没有改变，但下一步加息更有可能在12月的会议上进行，而不是在10月会议。尽管有出现至少一票鹰派反对票的可能性，10月搁置加息似乎是最有可能的结果。因此，投资者将关注日本央行如何评估潜在通胀，以及如何阐述进一步紧缩的时机。” 日本通胀压力确实在近期重现，为日本央行年内进一步收紧货币政策提供支持。日本9月剔除生鲜食品的核心消费者价格指数同比上涨2.1%，九个月来首次超过2%的目标，也高于8月的1.7%。经济学家此前的预测中值同样为2.1%。更能反映潜在通胀趋势的另一项指标，剔除生鲜食品和能源后的核心CPI9月同比上涨2.4%，高于8月的1.9%，显示价格压力正向更多领域扩散。 即便如此，市场普遍预计日本央行将在10月30日结束的政策会议上维持利率不变，可能上调通胀预测，并释放继续加息的信号。 日本央行还将于周三购买政府债券，目标期限为三年以上至十年以下，以及与通胀挂钩的证券。这些央行购债行为可能会在政策会议前支撑日本债券市场。 加拿大央行、新西兰联储或将加息 在三大央行均将搁置加息的同时，市场预计加拿大央行和新西兰联储有可能加息。 市场预计加拿大央行周三把关键利率上调25个基点至2.50%的可能性为81%。汇丰银行分析师团队表示，最近的调查数据表明，此次加息的可能性很大，因为尽管其他经济数据一直处于疲软状态，但加拿大长期消费者通胀预期上升。但道明的分析师不认同市场普遍的预测，强调“通胀幅度有限，且加拿大经济短期前景存在不确定性”。加拿大8月GDP数据将于周五公布。 同样，市场预计新西兰联储同日将再加息25个基点至3.0%，经济学家分析，尽管第三季度整体通胀有所降温，但基本指标表明价格压力持续存在。

2026-10-26: AI数据中心持续渴求算力，在大众消费市场，近期则出现了高端消费级独立显卡的疯狂涨价。 10月26日，第一财经记者走访深圳华强北了解到，多款英伟达高端消费级显卡近期价格变动颇大，价格已高企。 这些高端消费级显卡面向游戏玩家等用户。据多名华强北商家反馈，目前英伟达RTX5060显卡售价4000元左右；RTX5070显卡售价8000元左右，部分已达到9000元以上；RTX5090D售价3万元左右；RTX5090价格已经涨至5万元以上。 “RTX5060这两天价格都在涨。两个星期前还卖3000元左右，这两天就站上4000元了，而两个多月前才卖2000多元。”一名商家称，近两个星期涨价尤其迅猛。还有商家形容，这张显卡近期几乎涨了“一张卡的价格”。 RTX5060并不是个例。一名商家介绍，RTX5070上个星期涨了3次价，一星期内涨价近千元，今天又涨了价。RTX5080近期的涨价幅度则达到6000~7000元。 RTX5090涨价也十分迅猛。今年年中，记者从多名华强北商家了解到，当时商家对全新RTX5090的收货价2万多元，在此基础上加价再卖给客户。今日华强北商家则形容，相比数月前，RTX5090价格几乎翻倍，近一周多售价涨了近万元。 一些商家表示，近期高端消费级显卡的价格每天实时变动，报价只对当下有效。“上周向一个客户就一款高端显卡报了价，隔了三天客户再问，价格涨了800元，今天再问，涨了1000多元。太夸张了。”一名商家形容。 记者在慢慢买比价平台看到，多款热卖的英伟达高端消费级显卡在电商平台上涨价也十分迅猛。一些知名品牌的RTX5060售价达到4000多元，RTX5070售价在9000元以上，RTX5080售价超过2万元，这些显卡都是在7月下旬后开始涨价。 例如，一款华硕RTX5060 8G显卡7月下旬卖2749元，至今涨了2050元，涨价幅度75%；一款七彩虹RTX5070 12G显卡9月中旬之前价格平稳，售价6599元左右，但9月下旬至今涨了4200元，涨价幅度超60%；一款影驰RTX5080 16G显卡7月中旬卖10399元，至今涨价12000元，涨价幅度115%。 就涨价的原因，综合华强北商家的说法，是AI计算需求增多，一些消费级显卡需要的部件被用于生产数据中心相关的产品，导致消费级显卡所需的芯片等供应偏紧，厂家出货减少。基于这个逻辑，一些华强北商家认为，在接下来一段时间内，高端消费级显卡继续涨价或维持高价的可能性较大，降价的可能性较小。 以RTX5090为例，近段时间市场上出现了英伟达停产RTX5090，以便为专业显卡供应芯片的传言。随后英伟达个人运算业务高级副总裁Jeff Fisher（杰夫·费舍尔）回应称未停产，但承认供应链及产能存在限制。 不过，除了高端消费级显卡，多名华强北商家称，近期电脑装机所需的其他配件价格变动不大，低端独立显卡价格变动也不大。例如，配备一台不需独立显卡的办公电脑，价格在2000元左右，但一旦配备大几千元、上万元的独立显卡，装机成本就起来了。

2026-10-26: 上海市规划和自然资源局会同浦东新区人民政府和相关部门编制了《小陆家嘴商务单元更新提升规划暨LJZ-01单元控制性详细规划》。规划单元范围2.4平方千米，采取“一心、三片、多射、多点”的开放式空间结构，包含明珠广场以及陆家嘴云廊两大核心亮点项目。

2026-10-26: 中国国际进口博览局介绍，10月26日早上9点半，10辆搭载着第九届进博会首批进馆展品的载重卡车，满载着全球首发、亚洲首发的好物，缓缓驶入国家会展中心（上海）北广场。首批展品进馆，标志着进博会线下搭建工作全面铺开，预计10月31日所有展台结构部分基本完工，11月3日所有展品基本可进展台落位。 据了解，此次首批展品以技术装备和农食产品展区的展品为主，包括奥地利机床、荷兰Blueseal 3.0 T 无液氦磁体、法国米其林75%可再生和回收材料轮胎、秘鲁有机香蕉等，大量展品将在进博舞台实现全球首发、亚洲首展。 奥地利WFL车铣技术公司是进博会的“新朋友”，“巨无霸”展品紧凑型M35-G MILLTURN车铣复合加工中心今天一早首批驶入展馆，将在进博会迎来亚洲首发。公司首席代表介绍，展品的设备拆解打包工作从7月份就已开始，8月初通过中远海运，首先从陆路运输至德国汉堡，从汉堡登船，在海上运输了36天后，于10月12日抵达上海港。“今年6月，我们在维也纳与进博局进行了交流并达成参展意向。”公司首席代表表示，中国是WFL公司全球排名前三的海外市场，公司对华发展抱有极大信心与期待，“我们希望以进博会为平台，从中国进一步辐射到亚太市场。” 在首批进馆展品清单中，还有即将全球首发的佳沃白玉珍珠榴莲。鑫荣懋智利有限公司客户总监介绍，白玉珍珠榴莲源自马来西亚槟城，产量比人们熟知的猫山王榴莲还稀缺，被誉为“榴莲中的榴莲”，它的果肉是乳白色的，像一颗白色的珍珠，口感上具有浓郁的焦糖朗姆酒香气：“我们希望借助进博会强大的溢出效应，为这款高端稀有品种迅速打开中国市场，将其打造为中国高端榴莲品类的又一款市场爆品。” 西门子全球首款原生AI能谱血管造影系统ARTIS genio floor同样是首批进馆的展品。“这一展品代表了企业的最新创新成果，将在进博会迎来亚洲首发首展。”西门子医疗大中华区副总裁、临床治疗系统负责人介绍，它将AI技术赋能贯穿DSA成像链路的各个关键环节，为心脑血管及肿瘤等复杂疾病的微创治疗提供更智能的低剂量成像支持，有助于提升介入手术影像质量和手术操作效率。 进博会“全勤生”汉斯希尔今年早早带着展品进馆。“卡车内运载的是欧亚同步、亚洲首发的楼宇供水解决方案，适用于中国城市更新发展趋势。”汉斯希尔中国区副总裁介绍，这套产品的主机来自德国原装，应用系统是中国开发的，“我们将德国标准与中国应用场景结合，转化为中国标准，并在进博会发布。进博会期间不仅将进行迎来首发，还将进行首台套销售签约。” 据介绍，目前进博会展馆线下搭建工作已全面铺开，今年进博会的服务将全面提升。在导引标识方面，今年进博会优化和新增临时标识2600余块，实现从无到有、由小变大、从暗到亮，现场还将设置23个志愿者服务台，派遣120余名志愿者提供面对面指引。同时，Wi-Fi网络覆盖范围从展厅扩展至“四叶草”全域，同时上网人数容量从5万人提升至10万人，人均带宽从5兆提升至10兆，改善无线网络体验。餐饮服务也全面提升，60多家固定餐饮商户对标入境友好餐厅标准，同步配备英文服务员、英文菜单、冰水、刀叉及过敏源提示。

2026-10-26: 当出口撑起中国车企增长新曲线，辅助驾驶成为开拓海外市场的核心抓手。 最近1个月以来，中国车企陆续公布了辅助驾驶出海的新进展：小鹏将于2027年起逐步向全球交付NGP，推动高阶智能辅助驾驶进入海外市场；问界官宣2027年秋季进入欧洲，有消息称其高速NOA量产同步推进；长安汽车计划2027年率先在海外落地“天枢领航”高速NCA方案，城市NCA后续跟进，并将在当地建立算力中心实现数据闭环。 上述车企的一连串动作均指向2027年这一时间节点。在更广泛的行业认知中，中国汽车出海在经历由油转电的同时，将开启向全球全面输出下半场的辅助驾驶技术。广汽国际总经理卫海岗在接受第一财经等媒体采访时表示，明年将是中国智能辅助驾驶全面出海的元年，公司将在欧洲、东南亚等地区率先推进。 在另一面，辅助驾驶出海仍旧存在地区差异，其中最令行业关注的即是各地区的法规，包括技术合规性、数据合规性、功能安全等，进而影响到车企更换辅助驾驶供应商、设立海外云数据平台等。简而言之，想通过智能化新抓手拓展全球市场，中国车企需要下更多功夫。 开启智驾出海“下半场” 当国内汽车市场竞争日益激烈、增长速度回落，汽车出口已经成为新的必争之地。今年前三季度，汽车出口量达到820.5万辆，同比增长65.8%。中国汽车工业协会副秘书长陈士华预计，2026全年汽车出口有望超过1000万辆。 在多家车企的规划中，汽车出海已经进入了新阶段。卫海岗表示：“公司坚定将国际化作为‘第一增长曲线’。”在他的观察中，刚刚结束的巴黎车展上，中国参展品牌已从2018年的1家增加到今年的25家。他表示：“说明海外市场容量巨大，但出海窗口期有限。”他将广汽的出海路径概括为“三部曲”：产品走出去、产业走进去、品牌走上去。目前，该公司正从科技产品出海，逐步向科技生态、文化出海进阶。 在新阶段，辅助驾驶出海成为新标识。工信部数据显示，2026年以来，搭载L2级组合驾驶辅助功能的乘用车新车渗透率已达70.5%，配备领航辅助驾驶（NOA）的车型渗透率也达到了34.2%。 但数据显示，在海外，L2级组合驾驶辅助功能的渗透率却只有国内的一半，甚至更低。 但是，随着2027年到来，越来越多企业正在推动L2级别辅助驾驶出海。卫海岗表示，公司的云基础设施已在全球提前部署，适配不同区域的网络条件，L2级组合驾驶辅助开始在海外市场落地。同时，广汽集团将带动上下游企业一起出海，并与博世、法雷奥等跨国零部件企业保持合作，联合集团内零部件企业、国内合作伙伴和海外本地合作商共同落地，适配不同区域的法规要求。 卫海岗提到，全球各地区的差异性带来了不同的辅助驾驶接受度，有的地区接受度高一些，有的地区接受度低一些。“现在的智驾又便宜又好用，原来一颗激光雷达可以达到1～2万元，后来降到3000～5000元，现在雷达单价仅百元区间。从车价看，原本30万元以上车型才配备激光雷达，后来20万元以上的车型也可以搭载激光雷达，现在进一步下探至10万元级别的车型。” 他认为，中国汽车出海以新能源、智能化汽车为主流，这一大势不可逆。目前，车企主动适应全球汽车市场环境，也在油车上做智能化。“按照发展趋势，用户养成使用习惯后，我觉得会极大的便利用户，进一步改变用户心智。” 小鹏汽车通用智能中心负责人刘先明则在巴黎车展开幕前接受采访时表示，公司正与欧洲监管机构合作，仍在按计划于2027年在欧洲推出智能导航辅助驾驶(NGP)系统。他补充说，欧洲在交通规则、道路布局以及车辆应对骑行者和行人等方面存在差异，给该系统带来了独特的挑战。 但是，他称，公司希望将辅助驾驶系统的全部功能引入欧洲，而不是提供功能阉割的版本，即在基本的车道保持和巡航功能外，NGP还能应对复杂的城市和高速公路驾驶环境，包括识别道路标志、优先避让骑行者，以及适应欧洲城市特有的驾驶习惯。未来，小鹏还计划在东南亚、澳大利亚等市场推进NGP技术落地。 多方关注法规落地 辅助驾驶系统的出海不仅有车企参与，更有智驾系统供应商的融入。目前，包括Momenta、地平线、卓驭、文远知行、小马智行、轻舟智航等多家自动驾驶解决方案厂商拓展海外市场，各家采用的出海路径也更多元化。 比如：Momenta与神龙科技达成全球战略合作，联合开发高阶智能辅助驾驶系统，搭载于标致、Jeep全新量产车型，落地中国、欧洲及全球其他市场，以搭载于主流外资品牌车型的方式，带动辅助驾驶登陆海外市场。 卓驭科技则在德国布伦瑞克设立欧洲总部，与大众汽车集团在欧洲本地启动下一代智能驾驶概念验证（POC）合作，试点车型为大众纯电平台ID. Buzz。同时，卓驭还在推动中国重汽的商用车智驾方案进入欧洲。 尽管辅助驾驶技术出海形式多元化，但智能网联汽车在全球各地的发展都绕不开法规监管和完善的规则制定。德国汽车工业协会（VDA）主席穆希雅（Hildegard Müller）在2026世界智能网联汽车大会上指出，智能网联汽车的发展不能局限于车辆本身，而需推动汽车工程、数字技术与交通基础设施深度融合。在技术日益复杂的情况下，必须避免不必要的技术和标准碎片化。 她强调，产业的目标并不是在全球各地建立完全相同的规则，而是寻求足够的共同基础，提升系统互操作性。中国在数字基础设施和应用方面经验丰富，德国在先进工程与安全可靠系统方面优势突出，双方应发挥互补优势，推动形成可在全球市场推广的解决方案。 欧洲汽车工业协会秘书长狄薇斯则认为，各国应积极建立针对智能网联汽车的全球监管体系，以减少不必要的复杂认证流程。 从大趋势来看，智能网联汽车在全球的普及率仍在上涨。摩根士丹利预测，2030年L2+车型全球销量2600万辆，占全球乘用车新车销售28%；2024年该比例为8%，2025年约11%。

2026-10-26: 又有4只主动ETF提前募集结束。截至10月26日盘后，华泰柏瑞、平安、南方、华夏基金旗下共4只主动ETF，均已触及20亿元募集规模上限，于开售第二个交易日提前结束募集。这也是继10月23日摩根资产管理（中国）、易方达基金、富国基金3只主动ETF率先售罄之后，又提前结募的4只主动ETF产品。据第一财经记者不完全统计，首批主动ETF截至目前募集规模已达到253亿元左右。此前，10月19日，境内首批18只主动管理ETF正式获得中国证监会准予注册的批复，沪、深两市交易所各有9只。上交所的9只产品分别来自易方达、华夏、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、永赢、平安和摩根资产管理；深交所的9只产品分别来自南方、富国、鹏华、国泰、天弘、工银瑞信、华宝、建信和大成。根据公告，首批18只主动ETF原定募集截止日集中在10月29日～30日。若18只产品全部达到20亿元的首募规模上限，预计将会为A股市场带来360亿元的增量资金。

2026-10-26: 10月26日，Wind数据显示，A股市场共计59只个股涨停。其中零售板块上海九百收获4连板；机器人概念多股连板，襄阳轴承3连板、锋龙股份2连板。一图速览今日连板股>>

2026-10-26: （本文作者高政扬，苏商银行特约研究员） 本轮牛市以来，A股市场结构性行情持续演绎，投资者对主动管理型投资工具的需求持续攀升。与此同时，场内ETF凭借高效的交易机制和透明的信息披露，成为投资者进行权益配置的重要渠道。不过，此前场内权益ETF均为被动指数型产品，主动管理类场内产品长期缺位。 10月19日，在2026金融街论坛上，证监会正式宣布首批18只主动型ETF获批，A股场内基金产品体系由此迎来关键扩容，场内主动管理型权益产品的空白得以填补。在当前市场环境下，主动ETF的推出有望为市场引入增量资金，从长期看或有效推动公募基金行业向投研驱动的高质量发展转型。 一、主动ETF：融合主动管理与ETF形态的创新产品 在主动ETF推出之前，A股基金市场形成了被动ETF场内交易、主动基金场外申赎的二元格局。被动型ETF严格跟踪标的指数，具备场内连续交易、高透明度和低成本等特征，但无法主动选股和灵活调仓；传统主动型基金依赖基金经理主动配置，具备超额收益潜力，但仅能在场外按日净值申赎，交易效率偏低，且持仓信息按季度披露，存在明显滞后性。 主动ETF正是融合两类产品优势的创新形态，其核心在于将ETF产品载体与主动管理能力相结合：既保留ETF场内交易、高透明度和低参与门槛的优势，又赋予基金经理主动选股、灵活配置的权限，使其可根据市场环境与研究判断调整投资组合，力争获取超额收益。 主动ETF的核心优势体现在多个层面： 一是能够灵活布局高景气新兴标的，突破被动指数的滞后性。被动ETF需严格跟踪指数成分股，部分处于高景气周期的优质新兴企业尚未纳入指数范围，难以被被动产品覆盖；主动ETF则可通过基金经理的主动研究前瞻布局，捕捉新兴产业的成长红利。 二是每日披露持仓有助于保障投资一致性，投资者可持续跟踪组合变动，验证基金经理是否遵循既定投资策略，从而有效规避“风格漂移”问题。 三是依托公募基金整体投研平台，在行业研究、个股筛选、风险控制等方面获得体系化支撑，主动管理能力更具可持续性。 整体而言，相较被动ETF，主动ETF操作空间更灵活；相较场外主动基金，其透明度和交易效率更高。 二、主动ETF推出的政策背景与深层意义 首批主动ETF的落地，有望进一步完善资本市场工具、推动公募基金行业高质量发展。 首先，填补场内主动管理产品空白，完善权益市场配置工具体系。此前，我国场内权益ETF市场由被动指数型产品构成，产品形态相对单一，难以满足投资者对场内交易与主动管理的复合需求。主动ETF的推出能够有效补齐场内权益产品短板，形成覆盖被动指数和主动管理的全品类场内基金矩阵，更好地适配结构性行情下的多元化投资需求，为机构与个人投资者提供更多元的场内配置选择。 其次，提升产品信息透明度，夯实基金行业信任基础。主动ETF实行每日持仓披露制度，投资者可清晰掌握投资组合的具体构成与变动情况，验证基金投资策略与产品定位的一致性，有效降低委托代理成本，提升投资者对公募基金产品的信任度。该制度设计也有望推动基金行业更加注重投资运作的规范性，助力行业生态持续优化。 此外，引导公募基金回归投研本源，推动行业高质量转型。随着公募基金行业从规模扩张转向质量提升，主动管理能力日益成为基金公司的核心竞争力。主动ETF的业绩取决于基金经理的选股能力与投研团队的研究实力，其推出将倒逼基金公司强化投研体系建设，提升主动选股与风险控制能力，推动行业从渠道驱动向投研驱动转型。 另外，有望为市场带来增量资金，助力长期资金入市。根据获批安排，首批18只产品单只募集上限为20亿元，合计最高可募集360亿元，有望为A股市场带来可观的增量资金。同时，主动ETF的场内交易属性有助于提升市场活跃度，吸引更多交易型资金与长期配置资金参与权益市场，夯实资本市场中长期发展的资金基础。 三、全球主动ETF发展现状与经验借鉴 从全球市场看，主动管理ETF成为全球ETF行业的重要增长极，产品形态与运作模式相对成熟。根据ETFGI数据，截至今年8月底，全球主动管理ETF总规模达到2.72万亿美元，较2025年底的1.91万亿美元增长42.6%。 海外成熟市场的主动ETF发展呈现多个特征： 一是产品覆盖全面，涵盖股票、债券、多资产等多个资产类别，策略类型包括价值、成长、红利、量化、对冲等多种风格，能够满足不同风险偏好投资者的配置需求。 二是核心卖点清晰，普遍以主动管理超额收益、ETF交易效率和高透明度为核心优势，既吸引了众多传统主动基金投资者，也获得场内交易型资金认可。 三是监管制度完善，针对主动ETF的信息披露、持仓分散度、流动性管理等均有明确监管要求，保障产品平稳运行。 海外市场发展经验为国内主动ETF提供了重要借鉴：一方面，完善的信息披露与严格的合规监管是主动ETF健康发展的基础，国内首批产品在制度设计上充分吸收这一经验，实行每日持仓披露与严格的持仓约束；另一方面，主动ETF的长期发展依赖成熟的投研体系支撑，只有持续提升主动管理能力，才能真正体现产品的核心价值。未来，随着国内市场逐步成熟，主动ETF有望在策略类型、资产类别上进一步扩容，形成更加丰富多元的产品体系。 四、首批18只主动ETF产品特征 本次获批的18只主动ETF分别在上交所、深交所各上市9只。从产品设计整体框架看，首批产品聚焦稳健型投资策略，监管层同时设定了严格的风险约束，体现了“稳起步、防风险”的监管导向。 从策略分布看，均衡策略为主力，多元风格协同覆盖。首批产品中，均衡策略产品数量最多，达9只；其次为价值策略4只、红利策略3只；此外还有质量策略1只、大盘成长策略1只。整体策略布局偏向分散与稳健，以宽基风格配置为核心，避免单一赛道集中风险，能够较好适配当前市场震荡环境下的稳健配置需求，也与监管引导长期价值投资的方向一致。 从业绩基准看，首批产品主要锚定宽基风格指数，以中证800、中证A500、中证A100、沪深300成长、中证红利等宽基及风格指数为主。其中，跟踪中证800相关基准的产品数量最多，涵盖均衡、价值、质量等多种策略，整体体现出基金公司以全市场选股为基础、追求风格稳定的产品定位，有利于降低组合波动。 从持仓监管要求看，规则严格细化，着力保障分散性与流动性。为充分防控投资风险，交易所对首批主动ETF设定了明确的持仓约束： 一是持仓个股数量不低于30只，实现组合充分分散。 二是前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%，避免个股过度集中。 三是基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%，保障投资组合流动性。 四是对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。 严格的监管规则为首批主动ETF平稳运作筑牢风险防线。 五、主动ETF的适配人群与投资选择 主动ETF作为兼具主动管理能力与场内交易效率的创新产品，可适配多类投资者的配置需求。投资者可结合自身风险偏好与投资目标理性选择。 从适配人群看，三类投资者可重点关注主动ETF： 一是有场内交易需求的主动管理投资者。此前，偏好主动管理产品的投资者只能通过场外申赎参与，交易效率偏低；主动ETF支持盘中实时交易，能够满足投资者根据市场波动灵活调整仓位的需求，同时保留主动管理的超额收益潜力。 二是关注产品透明度、担忧风格漂移的投资者。主动ETF每日披露持仓，投资者可实时跟踪投资组合变动，验证基金经理投资策略的执行情况，有效规避传统主动基金信息披露滞后、风格漂移的风险。 三是追求多元化配置、适配结构性行情的投资者。首批主动ETF覆盖均衡、价值、红利、成长等多种风格，投资者可根据自身判断进行风格配置，构建多元化投资组合。 在具体产品选择上，投资者可从多个维度筛选。 第一，严格按照自身风险偏好与投资目标进行配置和策略选择，避免盲目追逐短期热点，或选择与自身风险承受能力不匹配的产品。 第二，关注基金经理与投研团队实力。主动ETF的核心价值在于主动管理能力，投资者应重点考察基金经理的历史业绩、投资风格稳定性、行业研究积淀，以及所在基金公司的整体投研平台实力，选择由投研能力突出、风格清晰稳定的基金经理管理的产品。 第三，持续跟踪投资策略一致性。依托每日持仓披露的信息优势，投资者可持续跟踪产品持仓变动，验证基金经理是否严格遵循既定投资策略，避免出现风格漂移、偏离产品定位的情况。 整体来看，首批18只主动ETF正式获批，标志着A股场内基金市场进入被动与主动管理协同发展的新阶段。短期看，首批产品有望为市场带来最高360亿元增量资金，提升市场交易活跃度；中长期看，主动ETF的推出将完善权益市场工具体系，有望推动公募基金行业投研能力升级，助力资本市场长期健康发展。 未来，随着主动ETF市场逐步成熟，预计将有更多策略类型、更多资产类别的主动ETF产品推出，进一步丰富投资者配置选择。同时，主动ETF的发展也将倒逼基金公司持续强化投研能力建设，回归主动管理本源，为投资者创造更优质的投资回报。对投资者而言，应充分认识主动ETF的产品特征与风险收益特征，结合自身需求理性配置。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-10-26: （本文作者江瀚为盘古智库高级研究员） 10月21日，星巴克中国宣布，2027新财年将新增投入超3亿元，聚焦门店服务体验焕新。相关投入将用于增加高峰时段及臻选吧台服务人力、升级数智化系统与核心设备、推进约1000家门店设施焕新，并进一步提升咖啡体验与顾客联结。同时，星巴克中国就门店空间共享与氛围维护，发布《第三空间倡议》，以期与顾客共创美好的第三空间体验。这一系列举措，标志着星巴克中国在新财年以顾客为中心，进一步强化咖啡领导力、伙伴服务和第三空间的差异化体验，将“千店千面”战略延伸至日常服务。就在通知发出来的不久，#星巴克明日起在中国施行消费入座#话题冲上热搜，我们该怎么看这件事呢？ 热搜之外：3亿元投入是系统性体验升级，而非单一调整 此次超3亿元的服务焕新，并非零散的单点举措，有关入座引导的相关内容，只是整套体验升级规划中的一小部分。舆论目光容易集中在空间使用的争议上，却容易忽略背后的核心思路：以实打实的一线资源投入，重新夯实第三空间差异化优势，巩固自身行业竞争力。 在很长一段时间里，国内咖啡赛道竞争多集中在价格、新品比拼层面，愿意持续深耕门店底层服务能力的品牌并不多。星巴克此番布局，本质上是修复此前有所稀释的服务体验，重新锚定自身的核心优势赛道。 厘清误区：空间指引是柔性倡议，并非硬性强制门槛 现在推出的空间相关指引，本质上更像一份面向公众的倡议，绝非一套刚性的强制规则。从已公开的信息来看，品牌并没有设置任何生硬的准入门槛，老人、学生、临时避雨的路人这类特殊群体，依然可以正常使用门店的公共空间。很多舆论里过度放大的“驱赶非消费顾客”的说法，其实是对这次焕新的误读。品牌真正想做的，是和顾客一起维护公共空间的秩序，避免少数长时间占用资源的行为，影响到真正到店消费、想享受咖啡体验的大多数人。 商业共识：线下空间的可持续，有赖供需双向良性循环 站在整个商业产业的底层逻辑来看，没有任何一家线下实体门店，能脱离可持续的利润支撑长期运营。咖啡门店的租金、人力、设备成本每年都在上涨，如果所有空间资源都被无偿占用，服务品质必然会被持续摊薄，最后受损的还是那些真正愿意为咖啡和体验买单的消费者。商业模式的可持续，从来都不是单方面要求商家无限度让利，而是消费者的合理消费和商家的优质服务形成正向循环，这才是整个行业能长期走下去的基础。 健康的商业生态，不是单方面要求商家无底线让利，而是在消费者理性消费、商家用心做好服务之间形成正向循环，这也是实体消费行业长久发展的根基。 因此，从理性角度看，这一轮调整有值得肯定的地方。整个中国咖啡市场竞争白热化，价格战压缩行业利润，星巴克没有跟着降价硬卷，反而掉头往体验深处走，增配人手、更新设备、打磨产品、优化空间，死守自己的差异化定位，这个方向是对的。第三空间这门生意，卖的说到底是城市里一处可供停留的中间地带，而这样的空间，既需要有人愿意为它付费，也需要商家持续投入用心维护。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-10-26: 10月26日，四大股指收盘涨跌不一，沪指报收3697.52点，涨0.19%，深成指报收11534.38点，跌1.19%，创业板指报收2638.23点，跌1.71%，科创综指报收1573.83点，跌2.03%。 盘面上，游戏、白酒、油气、医药商业、食品、银行板块走强，机器人概念午后活跃；算力硬件、贵金属、芯片、MLCC概念、光纤概念、消费电子等板块下挫。 具体来看，石油板块个股多数上涨，中海油服大涨7.23%，中国石油、中国海油涨超4%。 半导体板块跌幅明显，芯源微、有研新材等多股跌逾8%。 沪深两市成交额1.61万亿，较上一个交易日缩量3475亿。全市场超3100只个股下跌。

2026-10-26: 随着电力市场化改革持续推进，区域电力市场落地，跨省电力交易迎来更灵活的价格机制。10月24日，中国首个区域电力市场——南方区域电力市场，正式开市。来自广东、广西、云南、贵州、海南的发电企业和用电企业正在进行现货交易，电价根据供需情况实时调整，每15分钟更新一次，电力资源在五省区之间灵活流转。今后，南方五省区的电量都可以在同一个“超级电力市场”里进行买卖。与此同时，不少公众产生疑问：市场化竞价，是否会带动居民电费同步起伏？答案是否定的。居民与农业用电执行政府定价，电价不会跟随现货行情变动，民生用电价格保持稳定。过去十余年来，居民电价实行省级统筹的阶梯电价制度，是国内保障民生用电的核心安排。在国家统一框架指导下，各省结合本地用电成本、电源条件制定本省电价标准，一般将电量分为三档，第一档为基数电量，覆盖大多数居民家庭，电价较低；第二、三档电量电价逐级提高。其目的在于保障居民基本用电需求，建立公平负担的用电机制，并促进节能减排。全国没有统一的居民到户电价标准，省际之间存在差异，多数地区居民综合到户电价集中在0.5元/千瓦时上下。根据国家能源局官网2019年公布的《2018年度全国电力价格情况监管通报》，2018年全国居民用电平均到户电价为0.533 元/千瓦时。横向对比全球主要经济体，中国居民电价处于偏低区间。需要说明的是，第一财经记者注意到，近年来，没有公开的全国居民平均到户电价官方统计数据。国家能源局数据显示，2025年全国城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。全国统一电力市场建设，最难突破的关卡，在于破除省间壁垒。南方区域电力市场率先用一套统一的规则，让五省区的电量真正流动起来，让价格说话，依托市场化竞价优化电力资源配置、平抑阶段性供需矛盾；居民用电价格保留政府管控，即便现货电价出现短时暴涨或大跌，价格波动也不会传导至居民电费账单。

2026-10-26: 乘联分会秘书长崔东树10月25日发布的数据显示，2026年9月中国汽车进口2.1万辆，同比下滑49%，环比下降6%。此前一个月，8月进口量为2.3万辆，同比下滑51%，环比下降48%。 单月进口规模连续两个月腰斩，放在进口车自2018年以来持续下行的长周期里，这一降幅仍然突出。2025年全年进口48万辆，同比下降32%，2026年1—9月累计进口29万辆，同比下降20%，低基数下的下滑并未收敛。 从零售口径看，渠道端正在努力消化库存。9月进口车零售降至2.9万辆，同比下降39%；1—9月进口车零售28万辆，下降32%。根据崔东树发布的数据，跌幅最大的捷豹，从去年9月的1937辆跌至今年的6辆，跌幅99.7%。 进口车跌幅与燃油车大盘接近 从进口来源地看，这轮下滑不是个别品牌的失守。 9月，中国自日本进口汽车7399辆、德国7255辆，两国合计约1.47万辆，占当月进口总量的近七成；英国2488辆、斯洛伐克1418辆、墨西哥818辆，德、日、英等主力来源地全线下滑。而在当月对华进口增量前五的来源地中，只有墨西哥净增307辆、奥地利107辆、比利时42辆等少数国家录得增长，增量最大的墨西哥也不过三百余辆。 崔东树在报告中将8月至9月的进口车暴跌，直接归因于日本进口的剧烈下滑。日本是进口车第一大来源地，前9个月贡献了13.7万辆、接近总量的一半，这一来源地的波动，足以拖动整个进口车盘子。 从具体品牌来看，七个超豪华品牌在华合计仅卖出221辆，同比少卖216辆，降幅49.4%。玛莎拉蒂只剩17辆，同比跌79.5%。兰博基尼21辆、法拉利22辆，分别下滑63.8%和48.8%。宾利99辆，跌40%。七个品牌没有一家月度进口量超百辆，分摊下来，平均每家当月卖出31.6辆。 超豪华车的深跌里，还有政策的影子。2025年7月17日，财政部、税务总局发布公告，自当年7月20日起，将超豪华小汽车消费税的征收门槛从每辆零售价格130万元（不含增值税）下调至90万元，纯电动、燃料电池车型一并纳入，进口环节征收范围同步调整，达到门槛的车型在零售环节加征10%消费税。到今年9月，新规已执行一年有余，税负抬升与消费收缩叠加，超豪华品牌订单持续流失。 乘联分会9月深度分析报告显示，9月燃油车零售同比下降43%，其中纯燃油车同比下降49%，这与进口车的深跌幅度几乎一致。 与此同时，自主品牌在这一档的产品布局已经成型：蔚来品牌二季度平均成交均价达到40.6万元，7月份平均成交价格进一步提升至43万元以上，理想、极氪、仰望覆盖30万元至百万元，主力车型集中在30万至50万元，与BBA的走量车型处于同一价格带。 从地区来看，一二线城市对进口豪车的偏好度正在减弱。崔东树在月度分析中提到，北京、上海、杭州、成都、深圳等传统富裕地区的豪华车市场压力较大，新疆、山东等北方和中西部产石油地区表现较强。9月份，广州下滑46%，是跌幅最大的城市，南京、郑州、成都和杭州的跌幅也在40%或以上。增量在西部城市：阿克苏、伊犁、喀什、克拉玛依和张掖进入增幅前五。其中，阿克苏净增333辆，是这五座城市中增量最多的，增长137%，克拉玛依净增165辆，增幅458%。 进口收缩与国产替代并行 跨国品牌近两年普遍调整了电动化节奏。 奔驰放弃2030年全面纯电目标，允许多种动力形式长期共存；奥迪撤回2033年停售内燃机的计划；宾利将全面电动化从2030年推迟至2035年；兰博基尼搁置纯电GT；法拉利首款纯电车型延后，同时优先保障V12与混动车型的盈利。 财务压力是调整的直接原因之一。保时捷2025财年营业利润从56.4亿欧元降至4.13亿欧元，降幅92.7%，其中包含约39亿欧元特殊支出：产品战略调整及规模优化约24亿欧元，电池业务约7亿欧元，美国关税约7亿欧元。扣除特殊项后，经营层面仍然承压，但降幅小于报表数字。人员调整同步进行：宾利裁减275个岗位，约占员工总数6%；阿斯顿·马丁裁减约两成、600人；沃尔沃汽车宣布在已完成降本计划的基础上，追加50亿克朗间接支出与可变成本削减，并将由此在全球结构性裁减约2500个岗位，其中2000个位于瑞典。 不过和其全球战略节奏有所区别，为适配国内新能源汽车市场的发展速度，跨国车企正在加速推进在中国市场的新能源转型。 宝马将新世代车型中本土化程度最高的iX3长轴距版放在沈阳生产，第六代动力电池同步落地，计划到2030年将国产车型比例提升至95%以上。奥迪与上汽共建的创新技术中心已在上海成立，方向包括芯片、L3级自动驾驶和智能座舱。奔驰中国研发团队有2000余名工程师参与本土开发，部分成果进入全球产品序列。捷豹路虎与奇瑞合作，利用中国电动化、智能化和供应链优势，进入快速发展的新能源市场，触达捷豹路虎现有四大品牌尚未覆盖的新客群。这些投入尚未反映在当期销量上，目前成交仍由现有车型承担。 进口量连续两个月腰斩，已经超出短期波动的范围。对比之下，豪华车在华销量想要企稳，或许还要依托本土新能源转型，在国内新能源赛道找到立足空间。

2026-10-26: 2026年10月，对于美中关系全国委员会（NCUSCR）会长欧伦斯（Stephen A．Orlins）来说是个颇为特殊的时间。40年前的10月，他从美国纽约飞抵中国上海，开启了与中国长达数十年的缘分。近日，在“2026可持续全球领导者大会”上，欧伦斯在演讲中回顾了他所经历的中美关系。“当时我作为外资企业代表，来到中国开展业务。”回忆起40年前到访上海的行程，欧伦斯记忆犹新，此后，他参与了多个中美合资项目，比如北京的长城饭店合作项目、上海的施贵宝制药合资项目等，“当时美国国内很多人并不相信这些合作项目能够落地。但是，我想要传递的观点是，要有信念，要勇敢。”欧伦斯表示，在出任美中关系全国委员会会长的20年间，他秉持同一个理念：两国完全可以开展合作。“我见证过美中两国医生并肩奋战在控制埃博拉疫情的第一线；也见证了星巴克等一大批美国企业在中国取得成功。印象深刻的还有2015年两国领导人共同签署《巴黎协定》，这是未来发展的方向，中美两国应当引领世界向前迈进。”“中国有很多值得美国借鉴的地方”美中关系委员会公开信息显示，欧伦斯会说流利的中文，常年在民间渠道推动中美经贸、科技、人文交流。2005年起，他担任委员会会长一职，迄今已有20多年。在回溯历史的同时，欧伦斯认为，当下对于中美双边关系而言是难能可贵的机遇。今年以来，中美两国领导人已举行2次会晤，中美建设性战略稳定关系为中美关系的进一步推进创造了条件。他提到，中国已经把人工智能数据中心和可再生能源进行配套，其中有很多值得美方学习借鉴的地方。“每每在中国，途经（中国的）国家电网时，我深知美国的电网管理体系亟待现代化升级。我参观过中国陆上、海上风电设施，相关技术十分先进，即便当下美国不一定愿意引进，但未来终有需求。”他说道。谈及高铁，欧伦斯表示，他成长于上世纪五十年代，当时坐火车从纽约前往华盛顿往往要耗费约3.5小时，“时至今日，美国的铁路系统几乎还在原地踏步，而中国高铁取得巨大发展。”他特别期待，假以时日中美可以开展高铁领域合作。今年11月10日，欧伦斯将卸任美中关系全国委员会会长。届时，美国资深外交官、曾于2025年1月至3月在美国驻华大使馆担任临时代办的贝莎兰（Sarah Beran）将接任。“我还没有想好卸任后的计划。”欧伦斯在会后接受采访时告诉第一财经记者，“但我不会停下脚步，我会继续为我所坚信的事业奔走：打造建设性的美中关系，会同时造福美中两国人民。”“中美两国民众期待双方开展合作”对于特朗普政府去年以来充满变数的关税政策，欧伦斯告诉第一财经记者：“过往经验告诉我们，关税会带来负面影响，最终会推高通胀，造成不良后果。”同时，在欧伦斯看来，如果中美在清洁能源等领域走向技术割裂，会造成技术迭代速度放缓、研发重复、产品价格抬高等一系列问题，“中美必须就碳的定义达成共识，拓展绿色产品、绿色服务，尤其在碳捕获与封存方面，中美双方都在开展大量相关研究，必须携手合作。”对于中美关系的展望，欧伦斯表示，当前对短期前景持乐观态度，“非常期待两国领导人明年还会有更多会面，美中关系短期能够实现强劲稳定。”就中期的战略稳定而言，欧伦斯表示，相比一两年前，自己的乐观程度已经有所提升，至于长远来看，欧伦斯认为，归根结底，中美两国民众期待双方开展合作，共同打造一个更加安全的世界，“我们有望迎来更具建设性的双边关系”。他期待美中领导人会晤能产生实质性成果。“两国领导人已经在一定程度上做好了铺垫，当前条件趋于成熟，可以推进多方面工作：例如，进一步下调关税、进一步放宽针对中国企业的限制，双方在金融、医药服务等领域有大量可以共同推进的事项。”他说，“如今双边关系氛围已经回暖，希望相关工作能够取得实质进展。”

2026-10-26: 一众全球奢侈品牌高管及明星代言人齐聚，武汉正从“货到汉口活”向国际消费目的地跃升。 2026武汉国际消费季暨精品消费月近日在武汉SKP启幕。从SKP×WWD全球时尚与美妆峰会，到武汉国际美食周、武汉商品交易会……为期一个多月里，武汉将把老字号非遗市集、音乐现场、咖啡漫游、国风巡游等搬上街头，全城落地超300场消费活动。 武汉市商务局有关负责人在2026武汉国际消费季启动仪式上表示，武汉将持续做强首发经济、不断完善入境消费配套，加快打造具有国际影响力的消费目的地。 高端消费突围 长期以来，国内高端消费资源高度集中于北上广深以及部分新一线城市。随着商业载体的迭代，武汉正在改写这一格局，用高密度的首店、独栋旗舰店、品牌峰会，迎来新一轮国际品牌集中落地的高光期‌。 作为核心载体之一，武汉SKP开业两年多来，累计引入超1000个高端时尚品牌，近400个品牌首次落地武汉，累计客流突破5000万人次，销售额已突破百亿元。K大道独栋品牌街区持续扩容，香奈儿、阿玛尼等重磅独栋门店接连落地，跳出传统商场专柜模式，以独立建筑空间承载品牌文化、新品发布、艺术展览复合功能，高端消费不再局限于简单商品买卖，转向场景、文化、体验的综合输出。 2026武汉国际消费季期间，SKP×WWD全球时尚与美妆峰会也首次走出核心一线城市，落地武汉。对此，Tod’s集团副主席安德烈亚·德拉·瓦莱起初心存犹豫，但站在武汉活动现场，他的判断全然改变，并期待联动本土年轻创意力量开展合作。 普拉达集团首席执行官安德烈亚·格拉时隔三年再访武汉，感慨城市高端商业的兑现速度，明确集团将不只布局零售，还要在武汉落地文化创意项目，谋求长期并肩成长。 路威酩轩集团大中华区总裁吴越认为，中国消费市场已演变成多中心格局，并非少数城市独大，武汉具有深厚历史的底蕴，叠加蓬勃的年轻消费力量，造就其独特的市场纵深。 目前，武汉以百万级高校青年群体，4小时高铁圈覆盖国内两百多个地市等优势，形成了天然的消费腹地，大量周边城市的高端消费向武汉汇聚。 在政策层面，武汉出台专项政策大力发展首发经济，打造品牌首店汇聚地、新品首发首选地，不只追求首店数量，更看重旗舰店、概念店、首展首秀，推动商业载体和品牌文化、城市IP深度结合。 试点红利释放 供给端引进品牌只是第一步，建设国际消费中心城市，更考验城市面向境外消费者的综合服务能力。去年底，武汉获批国家国际化消费环境建设试点，是中部地区唯一入选该试点的城市。《武汉市创建国际消费中心城市三年行动方案（2025～2027年）》出台，并提出搭建“1+2+N”政策体系，20个试点项目、9个储备项目加快落地，覆盖核心商圈、交通枢纽、文旅地标等关键场景。 支付与退税，是境外游客消费最直观的痛点。截至目前，武汉离境退税商店数量达到742家，在SKP、武商MALL等五大重点商场设立集中退付点，推行“一单一包一码”新模式；全市重点场所外卡POS机覆盖率达到83.69%，构建刷卡、扫码、现金多元兼容的支付体系，解决境外游客花钱难的现实问题 。多语种标识、涉外接待能力同步跟进，重点场所多语种标识覆盖率83.85%，重点场所工作人员国际化接待能力提升40%。 过去，内陆城市入境消费更多依赖文旅观光，购物消费占比偏低；如今退税、支付、语言等障碍被逐步破除，境外游客“观光+购物”的消费模式逐渐成型。据统计，今年前三季度，来汉外籍旅客超过17.3万人次，同比增长16%，覆盖160个国家和地区。 对比沿海开放城市，武汉入境客流的基数仍有差距；试点政策落地之后，离境退税商店规模上去了，但实际核销规模仍有提升空间；如何把短期消费季的流量转化为常态化入境消费，把国际品牌的门店落地转化为更深层次的产业、文化合作，依旧是长期课题。

2026-10-26: 正式开卖十日，iPhone Duo在电商平台已跌破发行价。 10月26日，记者关注到，拼多多百亿补贴iPhone Duo最低价降至15799元，较iPhone Duo256GB的官方售价15999元下降200元。补贴限量发放的情况下，页面信息显示，已抢254件。 十天内，iPhone Duo二手价格从加价数千元迅速跌落至“破发”。此前，iPhone Duo正式开卖当晚，天猫苹果官方旗舰店预计发货时间排至明年1月，iPhone Duo首批货源加价普遍在4000元以上，甚至有用户加价七千多元购入iPhone Duo。 随后，iPhone Duo黄牛市场经历了一波加价缩水。10月23日，iPhone Duo512GB和1TB存储版本加价就已回落至1500元左右，2TB版本仅加价几百元，多位黄牛表示主要是市面上货已经很多。 如今iPhone Duo电商平台价格“破发”的同时还伴随着部分首批用户对其屏幕质量的质疑。近日，在社交平台上，有部分网友上传了iPhone Duo内屏出现裂纹的照片，多位用户表示，正常展开屏幕时听到咔嚓声响，折叠位置出现黑色竖裂。 目前，针对iPhone Duo屏幕质量的用户反馈，苹果官方尚未公布针对iPhone Duo屏幕问题的公开回应或专项售后方案。10月26日，记者就此询问Apple天猫官方旗舰店客服，客服表示，iPhone Duo正面采用第二代超瓷晶面板，具体抗摔耐裂表现会因使用场景和掉落方式不同，屏幕裂碎、外力挤压等意外损坏不属于普通有限保修范围，如购买了AppleCare+，可按计划条款处理。 客服表示，iPhone Duo有一年质保，如果出现屏幕裂开可以进行检测确认给到用户对应的方案，屏幕开裂是否属于免费质保范围要以检测结果为准。

2026-10-26: 北京时间10月26日凌晨，埃隆·马斯克在社交媒体上发文表示，SpaceX已完成400亿美元债务融资，资金将用于采购GPU。“这笔融资主要由用于GPU的可赎回债务组成，预计将在2027年第一季度和第二季度到位。”他补充称。马斯克提到，对于那些没有独立于AI数据中心之外的实质性收入来源的公司，过去几周债务市场几乎完全切断他们获取资金的渠道。SpaceX则拥有投资级评级，而且通过星链和火箭发射业务产生收入。他还预判称，200多家新云服务商（Neocloud）将面临大规模倒闭和整合，只有少数能够存活下来。不过，马斯克此次发布的帖文并未明确交易“完成”具体指什么，目前也不清楚投资者是否已就这笔债务的定价达成一致。此前有消息称，SpaceX正在与银行和投资者洽谈筹集400亿美元，用于购买英伟达芯片。拟议中的融资将使用特殊目的载体（SPV），使这笔债务不进入SpaceX的资产负债表，从而保持其投资级信用评级。这笔融资也凸显了AI热潮的巨大资本需求。据媒体报道，高盛发布的报告预计，亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文和 Meta 今年将在AI能力建设上投入8000亿美元。高盛团队认为，明年的支出仍会大幅增长，但资本支出增速将开始放缓。SpaceX也计划加码AI领域的投入。在第三季度电话会议上，SpaceX首席财务官布雷特·约翰森介绍，公司预计第四季度资本支出为350亿至400亿美元，将持续投入算力、星舰与卫星产线。值得一提的是，前几天SpaceX刚刚交出上市以来的首份盈利财报。公司称，受超级智能（Super Intelligence，SI）及连接业务加速增长推动，Q3实现收入达146亿美元，同比增长161%；实现运营利润27.91亿美元、净利润44亿美元、调整后EBITDA 88.09亿美元。今年第二季度，该公司运营亏损达1.43亿美元。其中，AI领域业务已经成为SpaceX营收增长的最大引擎，超过了包括星链在内的连接业务。今年第三季度，SpaceX的SI业务收入为76亿美元，环比增长195%，同比增长830%。这一增长主要受新云服务协议激活、收购Cursor以及企业和消费者对Grok采用增加推动。SI业务收入主要还是来自于算力租赁。该公司通过向Anthropic、谷歌和Reflection AI等出租数据中心容量来赚取AI收入。另据马斯克在电话会议上透露，SpaceX的算力采用50%内部自用、50%对外出租的动态配比，优先短期现货合约，算力投资回收期不到一年。“各大云厂商以及数十家中小企业不断找到我们希望租赁算力，需求远超供给。”

2026-10-26: 10月26日，A股四大指数集体低开，上证指数跌0.53%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.43%，科创综指跌0.86%。 盘面上，贵金属、影视、CPO、光纤概念、半导体芯片板块跌幅居前。市场逾4300股下跌。 个股方面，科瑞思复牌一字涨停，公司拟购买宏钢光电100%股份。

2026-10-26: 【华泰证券A股策略：情绪出清下关注超跌反弹】华泰证券发布A股策略研报称，上周A股前弱后强，周五放量修复，但主要指数全周小幅收跌。测算A股情绪指数自8月以来首次进入悲观区间，托底资金承接增强，但海外扰动仍在演绎，交易性资金回流与机构筹码出清尚需时间，短期更建议以超跌反弹看待。复盘历史上创业板类似超跌反弹阶段，电子、通信、机械、电力设备及小盘风格占优。配置上，科技板块建议关注业绩环比改善且前期超跌的PCB、被动元件、光模块等方向，主题关注人形机器人、军工与AI应用，非科技板块关注通用设备、医疗服务等盈利提速方向。(华尔街见闻)

2026-10-26: 【中信证券：预计2027年证券行业股息率有望比肩传统红利板块】中信证券研报称，价值端，在基本面改善、估值承压、分红比例稳定的环境下，证券行业首次具备以股息红利为支撑的价值投资属性，预计2027年股息率有望比肩传统红利板块，并在ROA下限提升，杠杆率稳步扩容趋势下持续强化红利属性。成长端，一流投行建设前程远大，围绕提升零售客户财富管理能力、优化企业客户综合服务能力、完善机构客户交易支持能力，证券行业在买方投顾、企业银行和投资交易业务层面具备发展空间，杠杆扩容、三方存管、牌照改革以及并购重组等领域的政策改革值得期待。建议聚焦价投潜力已充分展现的高成长证券公司。(华尔街见闻)

2026-10-26: 中国电力供给结构，正在经历一场深刻变革。 国家统计局最新出版的《中国统计年鉴2026》发电装机长时序数据，记录了2000年至2025年国内电源版图的演变：25年间全国发电装机总量大幅扩张，火电长期扮演保供压舱石；风电、太阳能（光伏）发电从近乎空白起步，实现爆发式增长，叠加水电、核电有序扩容，全国电源结构告别火电“一家独大”，形成多元清洁电源协同发展新格局。 太阳能登顶 第一财经记者梳理年鉴数据看到，2000年全国发电装机总量31932万千瓦，电源结构高度依赖火电。当年火电装机23754万千瓦，占绝对主体；水电7935万千瓦；核电仅210万千瓦；风电装机只有34万千瓦，太阳能发电装机尚为0，清洁能源里的新能源赛道几乎还未起步。 到2025年，全国发电装机容量达到389664万千瓦，对比2000年增长超11倍。电源内部结构已经发生颠覆性变化。 其中，太阳能发电是增长最为惊人的板块：2000年国内太阳能发电装机几乎空白，《中国统计年鉴2026》表格2009年才首次统计到3万千瓦，2025年太阳能装机已经达到120205万千瓦。以2009年为统计起点计算，短短16年增长40068倍；即便从2010年26万千瓦算起，至2025年也增长超过4600倍，是所有电源类型里增速最高的品类。分布式光伏、大型风光基地持续落地，推动光伏一跃成为国内第二大电源。 根据国家能源局数据，截至2026年7月底，全国太阳能发电装机总容量达12.86亿千瓦，首次超过煤电（12.85亿千瓦），占全国发电总装机的31.5%。 记者林春挺/摄 12.86亿千瓦，这相当于57座三峡水电站的装机总和。这个数字，居全球单一国家首位，远超美国、印度、德国等国家，也高于欧盟各国太阳能装机容量总和。 目前，中国已形成全球最完整、竞争力最强的光伏产业链。组件制造技术多点开花，晶硅电池转换效率全球领先，钙钛矿电池等下一代技术研发加速推进。中国光伏组件产量占全球约80%。 风电同样实现跨越式发展。2000年全国风电装机仅34万千瓦，2025年达到63962万千瓦，25年间增长约1880倍。从早期零星示范项目，到陆上大基地、海上风电连片开发，风电已经成为清洁电力供给的核心支柱之一。 水电作为成熟的清洁电源，保持平稳持续增长。2000年水电装机7935万千瓦，2025年达到44832万千瓦，25年增长约4.6倍。依托长江、金沙江、澜沧江等流域水电开发，水电长期承担着系统调节的重要作用。 核电稳步有序扩容。2000年核电装机210万千瓦，2025年为6252万千瓦，25年增长约28.8倍。核电作为稳定低碳基荷电源稳步布局。 新能源占据半壁江山 火电装机体量仍在增加，但角色已经发生根本性转变。2000年火电装机23754万千瓦，2025年154408万千瓦，25年增长约5.5倍。不同于早年作为增量主力，当下火电逐步转向系统调节、保供兜底的支撑性电源，为风光新能源的波动性出力提供调峰支撑。 从装机占比来看，结构变迁的趋势一目了然：2000年火电装机占总装机比重超七成；到2025年，风电、太阳能发电装机合计达到184167万千瓦，风光装机占全国总装机比重接近47%，清洁新能源在中国电源版图中的分量已经接近半壁江山。 这一组25年长周期装机数据，直观呈现国内能源转型的落地轨迹。本世纪前十年，电力增量主要依靠火电、水电来满足快速工业化的用电需求；近十多年，风电、太阳能发电成为新增装机的绝对主力，能源转型速度明显加快。 记者林春挺/摄 电源结构的巨变，也给电力系统运行、市场机制建设带来新课题。风光发电具有间歇性、波动性，大规模新能源并网，对跨省输电通道、储能配套、电力现货市场、辅助服务市场提出更高要求。这也是全国统一电力市场、南方区域电力市场加快落地运行的底层逻辑——通过市场化手段，匹配风光出力波动、优化全省乃至跨省的电力资源互济，让新能源发得出、送得走、用得上。 2026年10月24日，第一财经记者从在广州举行的南方区域电力市场转入正式运行暨高质量发展推进会上获悉，当天，作为中国首个区域电力市场的南方区域电力市场从试运行转入正式运行。该市场覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，水电、火电、新能源等多类型电源同台竞价，实现电力在省际之间灵活互济，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破。

2026-10-26: 【财经日历】 中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议(北京，10/26-10/29) 上证系列综合指数编制方案修订实施 北交所无价格涨跌幅限制股票大宗交易价格新规实施 百度被纳入恒生港股通新经济指数等3只指数生效 CPE 2026国际算电展(上海，10/26-10/28) 第二届一带一路国际先进材料大会(宁波，10/26-10/27) ►►李强主持召开国务院常务会议，会议指出，人口是经济社会发展的基础条件，要更好统筹人口与经济社会、资源环境的关系，进一步完善相关政策，持续积累和释放人口综合红利，以人口高质量发展更好支撑经济社会高质量发展。要更加突出人的全面发展，提高人口科学文化、职业技能、身心健康等水平，加快完善全民终身学习机制，广泛开展技能培训，强化教育、培训与产业发展协同联动，促进高质量充分就业。要加强区域人口发展分类指导，引导城乡人口有序流动，稳步推进基本公共服务均等化，根据人口分布情况优化基础设施布局，推动公共服务资源与常住人口变化动态适配。要加快建设生育友好型社会，持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。 ►►国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》。《意见》部署了6个方面18项主要任务。一是强化人工智能的就业创造效应。拓展新兴领域人工智能就业新空间，培育中小微企业稳岗扩岗新动能，创造人工智能领域就业创业新模式，加快开发人工智能领域新职业。二是构建就业友好型人工智能升级路径。挖掘传统领域人工智能就业潜能，减缓人工智能应用就业替代影响，建立人工智能应用就业风险评估机制。三是提升劳动者数字素养和就业能力。协同培养人工智能创新型人才，实施人工智能专项培训计划。四是推动人工智能赋能高品质就业政策服务。运用人工智能助力就业政策落实，提高就业服务智能化水平，加大转型转岗就业支持力度。五是健全劳动者权益保障制度和社会保障制度。优化适应人机协同的劳动者权益保障制度，完善灵活就业、新就业形态劳动者社会保障制度，健全适应人工智能技术发展的收入分配机制。六是完善人工智能应用就业监测预警和风险应对体系。强化人工智能应用就业风险监测预警，加强人工智能应用就业影响研究，健全人工智能应用就业风险应对机制。 ►►近日，中央网络安全和信息化委员会印发《国家信息化“十五五”规划》（以下简称《规划》），对体系化深层次推进“十五五”时期国家信息化发展作出部署安排，是指导推进各地区、各有关部门信息化工作的行动指南。 《规划》提出，到2030年，我国信息化取得重大进展，在推进中国式现代化中的作用更加凸显。信息基础设施巩固拓展领先优势，陆海空天立体化网络体系基本形成，新一代通信网全面建成，适时启动第六代移动通信（6G）商用，国家区块链网络基本建成，智能互联网加快布局发展。网信科技创新能力显著增强，科技创新体系更加健全，重点领域关键核心技术取得突破。网信产业生态繁荣发展，数字技术和实体经济深度融合，网信企业综合实力显著增强。经济社会数字化网络化智能化应用水平迈上新台阶，赋能经济社会发展和治理能力明显提升。网络安全保障坚实有力，法规标准体系更加完善，网络空间命运共同体理念深入人心。 ►►10月24日，南方区域电力市场将正式运行，标志着全国统一电力市场建设迎来重大里程碑式节点。它打通了广东、广西、云南、贵州、海南五个省区的市场，把煤电、水电、核电、风电、光伏等都放到一个市场里买卖，按同一套规则竞价交易。 ►►中国证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。根据《私募条例》，母基金是指符合中国证监会规定条件，将主要基金财产按照一定比例投资于其他私募基金的私募基金。《母基金规定》细化认定标准，要求母基金投资于其他私募基金份额的金额不低于其资产净值的80%，并对基金名称、经营范围、基金合同、投资比例等作出规定。根据所投资范围差异将母基金分为私募证券投资母基金、私募股权投资母基金、创业投资母基金、复合型母基金等多个类型，合理满足中长期资金进行多资产配置需求。 ►►证监会核准设立花旗证券（中国）有限公司（以下简称花旗中国）。花旗中国注册地为上海市，注册资本为人民币12亿元，业务范围为证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营。股东名称及出资额、出资比例为花旗环球金融控股有限公司出资100%。 ►►为保持银行体系流动性充裕，2026年10月26日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元MLF操作，期限为1年期。 ►►国务院国资委党委近日召开理论学习中心组集体学习会。会议强调，要紧密结合国资央企职责使命，对标落实新时代长征路上的重点任务。要加快实现高质量发展，完整准确全面贯彻新发展理念，持续优化国有经济布局，加强关键核心技术攻关，切实增强核心功能、提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用；大力推进国资国企改革，扎实抓好进一步深化国资国企改革任务落地，真正破除影响企业高质量发展的体制机制障碍；大力提高监管效能，深入转变监管方式，加快推进穿透式监管，健全国资监管法规制度体系，推动各类监督贯通协同，持续提升监管专业化、体系化、法治化、高效化水平；坚持党的全面领导，推动党建与业务深度融合，持之以恒纵深推进全面从严治党，以高质量党建引领保障高质量发展。 ►►10月24日凌晨，月之暗面正式推出Kimi K3.1 Pro，这是K3.1系列的第一个模型，也是公司迄今能力最强的3万亿级参数模型，支持100万上下文。Kimi K3.1 Pro在代码、3D创作、金融研究和其他长程Agent能力上的提升尤为显著。同步推出高速版模型Kimi K3.1 Pro Highspeed，同等智能，输出速度约2~3倍。 ►►据央视财经，外媒10月24日报道，美国标普道琼斯指数公司出台新规，调整成长股和价值股的划分规则。新规将把无形资产、预期盈利、自由现金流纳入价值股评估因素；成长股评估标准不再参考个股过去12个月的上涨势头。新规将在当地时间12月21日美股开盘前生效。跟踪指数的基金需要相应调仓，约3750亿美元被动基金将受到影响。研究人员和基金经理认为，价值股长期表现低迷，部分原因在于现有衡量标准存在缺陷。 ►►当地时间上周五，美股三大股指全线收跌，截至收盘，道指跌1.23%，纳指跌0.21%，标普500指数跌0.52%。 大型科技股多数下跌。谷歌跌1.08%，Meta跌0.96%，亚马逊跌0.95%，特斯拉跌0.63%，英伟达跌0.59%，苹果跌0.14%；微软上涨0.66%。 芯片股反弹，费城半导体指数涨0.44%。美光科技涨2.46%，迈威尔科技涨2.26%，AMD涨1.74%，英特尔涨1.72%，台积电ADR涨1.49%。 硬盘及闪存股延续跌势，西部数据跌2.97%，闪迪和希捷分别跌1.82%和1.81%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克金龙中国指数跌0.84%。阿里巴巴跌2.14%，京东跌1.25%，百度跌1.00%，理想汽车跌0.70%，蔚来跌0.60%；小鹏汽车涨1.54%，携程涨0.53%。 ►►日韩股市集体低开，日经225指数跌0.39%，韩国KOSPI指数跌0.92%。 2连板襄阳轴承：部分精密轴承产品可应用于谐波减速器、RV减速器等领域 尚未实现盈利 8天4板华瓷股份：上半年含氧化锆的陶瓷新材料业务营收占比仅1.15% 2连板正裕工业：柔性触觉产品尚处于提供样品阶段 未形成批量生产 协和电子：控股股东筹划控制权变更事项 股票停牌 豫能控股：子公司拟投建濮阳综合能源项目 动态总投资139.27亿元 晶澳科技：终止实施2025年员工持股计划 寒武纪：将继续围绕面向大模型的芯片和软件平台项目等 巩固并扩大在人工智能算力领域的技术领先优势 华能水电：拟87.01亿元收购控股股东所持HNYL公司100%股权 朗特智能：拟6.63亿元收购成都奥捷51%股权 标的公司聚焦光通信领域无源光器件 容百科技：拟36.03亿元投建襄阳年产20万吨钠电正极材料一体化项目 科瑞思：拟购买宏钢光电100%股份 股票复牌 生益电子：AI服务器、800G/1.6T交换机等数据中心相关产品订单稳步增长 1.6T光模块产品获得突破性进展 佰维存储：2026年来DRAM、NANDFlash等主要存储产品价格显著上涨 看好AI产业发展带来的中长期市场机遇 中国稀土：子公司非法采矿案被移送审查起诉 光迅科技：生产交付秩序正常 在手订单储备充足 德明利：第三季度净利润同比增长2903% 环比增长2% 天齐锂业：第三季度净利润同比增长1324% 环比下降42% 赤峰黄金：第三季度净利润同比下降41.84% 黄金销量下降 税友股份：第三季度净利润同比增长240.98% 数智财税业务收入保持稳健增长 信通电子：前三季度净利润同比下降63.95% 风华高科：第三季度净利润同比增长470% 环比增长74% 本川智能：第三季度净利润同比增长438% 环比增长103% 道氏技术：第三季度净利润同比下降94.26% 云汉芯城：预计第三季度净利润同比增长545%-613% 中材科技：前三季度净利润同比增长29.06% 玻璃纤维业务、锂电池隔膜业务量价齐升 东岳硅材：第三季度净利润同比增长427% 主要产品价格同比上涨 天孚通信：拟1亿元至1.5亿元回购股份用于注销 澜起科技：完成本次A股回购方案 实际回购208.8万股耗资4.1亿元 新易盛：拟8亿-10亿元回购A股股份 东吴证券：本轮指数调整已经较为充分，阶段性反弹有望开启。 光大证券：短期内市场或迎来“风险释放后的修复窗口”。 华福证券：A股估值已充分消化谨慎预期，权益资产配置价值逐步凸显。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-26: ①启元机器人第5000台个人机器人正式下线； ②无问芯穹与三体宇宙联合发布智子Agent 1.0； ③三星Exynos 2700内部测试得分超过高通旗舰芯片； ④星闪3.0标准成果发布：面向全场景智能物联，瞄准AI、无源、毫米波等方向； ⑤英国宣布设立AI生物安全实验室。

2026-10-26: “产业趋势判断与组合风险管理同样重要”，上半年还在为“没买AI”道歉，三季度，轮到重仓AI的人反思了。 过去数月，市场风格走了一个急转弯。上半年还被资金捧在聚光灯中央的科技成长，三季度遭遇深度回调；而曾经“陪跑”许久的医药、周期板块等，忽然接过了领涨接力棒。波动中，有人从AI撤身兑现，有人往医药里加倍下注。 随着公募三季报集中披露，已披露季报的产品持仓图谱，揭开基金经理多空取舍的真实路径。Wind数据显示，在有数据的170只主动权益基金中，超七成产品在三季度下调股票仓位，科技类产品成为利润承压主力。 净值的大幅回撤，催生一波集中复盘，一众深耕AI赛道的基金经理在季报中反思交易得失。在部分基金经理看来，本轮调整并不意味着人工智能的长期产业趋势发生逆转，因此未来会在坚守AI长期价值的同时，把仓位管理、分散配置放在更重要的位置。 震荡季如何调仓 今年三季度，A股市场陷入震荡调整，作为前期主线的科技板块不确定性攀升，医药、周期、均衡配置等多元配置接力走强。市场风格一转，部分深耕科技赛道的产品适度收敛仓位，兑现部分浮盈，基金经理的操作已有所分化。 据第一财经初步统计，截至10月25日，有359只基金产品（仅列举初始基金，下同）已经披露了最新三季报的情况。其中，主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金，下同）数量占比近半。 从有近两个季度数据的产品来看，Wind数据显示，在170只主动权益基金中，超七成产品的股票仓位（即股票市值占基金资产净值比）较上季度水平有所降低，其中76只保持九成仓位，整体权益配置的进攻态势有所收敛。 在这之中，有重仓科技的产品选择撤出部分筹码，开始向其他方向试探。例如华银平安中国的股票仓位从93.14%降至71.09%，单季减少超过22个百分点，接近一季度的仓位水平（73.74%）。该产品前十重仓股中新晋三只医药生物个股。 也有部分产品主动下调仓位，对前期涨幅丰厚的重仓标的进行减持，锁定阶段性收益。如泓德泓汇混合（002563.OF）将仓位从九成降低至不足八成，减仓幅度超过10个百分点。其基金经理于浩成直言，（组合）“做了一些止盈操作，降低了产品在本轮调整中的回撤幅度，但整个AI板块的调整幅度仍超出此前的预期”。 与此同时，也有部分主动权益基金有相反操作。此前经历长期调整的医药板块，是加仓最扎眼的方向之一。如中欧医药生物则从79.4%增至94.52%，较上一季度加仓超过15个百分点；泰康医疗健康也将股票仓位从81.36%提升至94%。 就结果而言，多家医药主题基金在三季度获得一定表现，中欧医药生物A（024818.OF）、泓德医药精选A（026470.OF）单季度回报超过20%。以前者为例，业绩叠加申购资金涌入，该产品的合并规模从0.18亿元增至1.17亿元，单季度增加五倍有余。 伴随规模扩容，基金经理赵磊对重仓股进行了大手笔增持。季报显示，凯莱英（002821.SZ）、康龙化成（300759.SZ）等7只A股，分别获得了2.25倍至4.9倍不等的增持；对药明康德（02359.HK）、康诺亚-B（02162.HK）等港股则环比增加了5倍以上。 不过，就产品经营情况而言，上述主动权益基金在三季度仍呈现“亏多盈少”的局面，有四分之一左右的产品实现盈利，单季度基金利润合计为-219亿元。科技类产品作为“失血”大户，银河创新成长单季度亏损56.64亿元，中欧数字经济、红土创新新兴产业均亏超20亿元。 反思背后：AI信仰未消 今年三季度，市场风格出现反转，上半年表现强势的科技成长大幅回撤，这一调整在四季度仍在延续。面对超出预期的回调与净值回撤，“反思”和“复盘”成为基金经理当期季报的重要内容之一。 以中欧科技成长为例，该产品A类份额上半年的累计回报为62.81%，三季度净值下跌35.89%，年内收益快速回吐，截至10月23日的年内跌幅已超16%。基金经理杜厚良在季报中反思称，“没有及时降低组合波动、分散持仓，回撤幅度明显大于基准”。 “在关注产业景气度和公司基本面的同时，对于市场持仓结构、流动性和交易拥挤度由量变向质变演化的重视程度不够，未能较好地应对三季度的较大幅度回撤。”中欧数字经济基金经理冯炉丹同样复盘，这一轮调整再次提醒，产业趋势判断与组合风险管理同样重要。 反思不等于离场。从两只产品的重仓股来看，基金经理并未撤出科技赛道。寒武纪（688256.SH）、新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）等热门科技标的，依旧留在前十大重仓之列。但中欧科技成长的股票仓位由此前的93.21%降至90.96%，创下产品成立以来单季最低仓位。 一轮剧烈震荡，给投资者上了生动一课。有人直面回撤反思不足，有人用调仓优化组合，但科技赛道的市场存在感并未消失，只是参与姿态更为审慎。相比二季报的笼统乐观，基金经理在三季报的判断开始“附带条件”。 从反思转入具体操作，冯炉丹表示，将在继续跟踪AI技术进步和商业化落地的同时，更加重视估值水平、筹码结构、流动性变化及外部政策风险。在她看来，本轮调整并不意味着人工智能的长期产业趋势发生逆转，更多是市场对过于领先的预期进行重新定价。 “经过三季度调整，A股AI相关板块的估值已较充分地反映了全球流动性和风险偏好的压制，与海外同类资产相比，性价比正在提升。”杜厚良表示，对A股AI产业的中长期前景保持信心，组合仍会以算力基础设施和AI应用落地为主线。 “从更长维度看，AI大模型的能力仍在发展中，且可能在某个阶段出现大幅跃升，从而大幅扩大可商业化的市场，类似之前的商业化回报很高的AI编程领域。”于浩成表示，从长期视角看，战略性重视AI产业的发展，认可其潜在的、巨大的长期投资价值。 但他同时也表示会保留一份认知：类似AI这样的前沿性创新，发展过程必定会有起伏，不会一蹴而就。而投射到股票市场上，股价的波动会更大，因此未来会从标的选择、仓位管理等方面进行控制，后续采取“多元成长，有所集中”策略。 冯炉丹也提醒，经历前期较大幅度上涨和本季度快速调整后，AI板块仍具有持仓集中、波动较大、投资者情绪容易受到短期涨跌影响等特征，建议投资者根据自身的风险承受能力和投资期限，合理控制仓位、适度分散配置。

2026-10-26: 10月19日～10月25日当周，沪深北交易所有2家拟IPO企业提交注册，2家终止IPO程序，其中1家终止审核、1家终止注册。 申报科创板的武汉中科创新技术股份有限公司（下称“中科创新”）在IPO申请获受理不到4个月时间，便撤回材料。该公司的IPO申请于今年6月29日获得受理，在7月份进入已问询环节后，尚未披露问询与回复，便于10月22日被终止审核。 这是该公司二次闯关A股IPO以失败告终。曾在2014年，该公司申请在创业板上市，但是最终无果。 中科创新起源于中科院物数所，是一家从事工业无损检测装备研发、生产和销售的企业。2023年～2025年（报告期），该公司营收分别约为2亿元、2.94亿元、3.78亿元，归母净利润分别为3142.48万元、4517.63万元、7927.06万元。 值得关注的是，该公司研发投入占营业收入的比例逐年降低。2023年～2025年，这一比例分别为11.67%、10.26%、7.53%。最近三年累计研发投入金额为8188.11万元，占最近三年累计营业收入的比例为9.40%，这一比例低于同行业可比公司多浦乐（301528.SZ）、超研股份（301602.SZ）、钢研纳克（300797.SZ），高于超声电子（000823.SZ）。 截至2025年12月31日，中科创新共拥有有效专利144项，其中发明专利70项。而根据招股说明书，70项发明专利中，69项的申请日期停留在2022年8月之前，另1项的申请日期为2024年7月份，最早的一批可以追溯到2014年。 中科创新在招股说明书中提示称，存在技术创新与新产品开发的风险。“如果公司未能及时跟上无损检测行业技术迭代速度或发展方向，或在关键技术上未能持续创新、新产品开发上不能持续保持创新性，将导致公司的市场竞争力下降，并对公司经营业绩产生不利影响。”中科创新称。 另外，该公司还存在商誉减值的风险。截至2025年末，中科创新合并报表商誉账面价值为5330.37万元，占资产总额的比例为7.93%，主要为收购子公司华宇一目和西红柿科技产生的商誉。 “如果子公司的经营情况出现不利变化，有可能会产生较大商誉减值，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。”中科创新称。 当周，另一家终止上市之路的公司为铜陵兢强电子科技股份有限公司（下称“兢强科技”），提交注册10个多月后宣告终止。该公司也是第二次冲刺A股失败，曾于2021年申请在深市主板上市，失败之后转战北交所。 此次该公司排队近2年，上市申请于2024年12月获得受理，2025年11月21日过会，在当年12月3日提交注册后，便一直处于停滞状态，直至今年10月份因撤单而被终止注册。 兢强科技主要从事电磁线的研发、生产及销售。2022年～2024年，该公司业绩逐年增长，经营活动产生的现金流量净额却持续处于“失血”状态，分别为-1.41亿元、-2983.95万元、-1.63亿元，到2025年上半年才转负为正，为7743.52万元。 2024年以来，兢强科技部分主要客户基于市场竞争等因素，降低了对该公司的采购金额。“若未来市场竞争程度加剧，上述客户短期内可能会进一步降低对公司的采购金额。”兢强科技称。 此外，该公司应收账款占流动资产比例以及与营业收入的比例较高，存在应收账款发生坏账损失的风险。2022年末～2024年末以及2025年6月末，兢强科技应收账款账面价值占同期流动资产比例分别为35.78%、39.23%、40.92%和37.97%，占同期营业收入的比例分别为21.33%、21.85%、21.89%和40.48%。 “尽管公司主要客户均为国内大型企业及上市公司，经营稳定且商业信誉良好，公司已按照审慎性原则计提了坏账准备，但若未来宏观经济形势、下游行业需求出现重大不利变化，公司客户面临财务状况恶化导致其无法按期付款或延长付款周期，则将会对公司财务状况、经营成果以及现金流量产生不利影响。”兢强科技在招股说明书中称。

2026-10-26: 探寻一切可控的确定性，正成为人工智能应用的重要诉求。 日前，国务院办公厅印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，明确在强化人工智能的就业创造效应、构建就业友好型人工智能升级路径、提升劳动者数字素养和就业能力等六个方面部署了18项主要任务，旨在构建就业友好型发展方式，缓冲人工智能给经济社会带来的不可逆的重塑重构影响。 人工智能毫无疑问正带给经济社会生态巨大的改变，这种面对未来的高度不确定性，让恐慌先入为主地影响着人们的判断。人类的科技进步史上，类似的恐慌已上演过无数次，因为科技革命正是以破坏性创造的方式改变每个人拥有的初设配置，将拥有的安稳打破，激发人们的损失规避效应的。 构建就业友好型的人工智能发展模式，可看作探索在现在与未来建立起连接的一种情感中转机制，其要义在于通过引导性降震，让人工智能应用以更加平滑的方式与人们建立起联系，把人工智能给经济社会生态带来的冲击尽可能地设定在人们可承受的范围之内。 同时，构建就业友好型的人工智能发展方式，揭示了人工智能与稳岗就业的内生一致性，即人工智能应用给就业带来更多的将是增益，替代更多是结构性的。科技发展具有典型的断点均衡特征，新技术真正在经济社会的应用是一场融合之旅，唯有基于成本最小化的演进，才能尽可能地减少新旧交替过程中的对抗。 因此人工智能在经济社会生态的演进，遵循相互增益逻辑，以近年来人工智能最先冲击的软件业为例，人们并没有看到计算机软件工程就业岗位的大规模替代，相反计算机码农是最先积极拥抱人工智能、掌握人工智能、增益工作效率的一个群体，软件行业也将是最先享受人工智能增益的行业。 更低的边际成本、更高的边际效率、更快捷敏感的反应速度等，是目前人工智能给人们带来的实在呈现。显然，《意见》明确强化人工智能的就业创造效应，真实传递出人工智能对中小企业稳岗扩岗的积极作用，尤其是伴随着人工智能正在从大语言模型进入物理世界模型发展阶段，人工智能要熟悉、了解和应用物理规则，实现由语言交互向行为交互的跃进，需要大量中小企业和工人，作为物理AI的向导，帮助物理AI了解整个物理世界。而这注定了人工智能对广大劳动者的增益功能，人们对人工智能对就业岗位替代的恐慌，更多是在恐慌如何与人工智能相处。 构建就业友好型人工智能升级路径，并不是一种对科技应用的保守指引，而更应理解成揭示出了人工智能与现有经济社会生态融合的本质内涵，人机交互才是人工智能融入经济社会生态的必由之路。 当前人们需要积极走出的是与人工智能对峙的思维定式，谨慎将自身放在与人工智能同台竞技的替代立场上，唯有如此才能正视人工智能等科技进步给自身带来的增益。 这引出一个新的认知改变，那就是构建就业友好型人工智能，开启的是一场双向奔赴，一方面是人工智能旨在将人从可标准化的工作流程中解放出来，另一方面需要不断提升劳动者的数字素养和就业能力，引导劳动者更好地理解和使用人工智能，使自身成长为人工智能创新型人才，明晰未来的劳动者竞争力集中在如何更好地使用和配合人工智能工作上。 因此，不难发现，《意见》传递的是一个先立后破的人工智能发展信念。这种先立后破，一方面是一种重构重塑经济社会生态的策略性安排，即明确要求挖掘传统领域人工智能就业潜能，减缓人工智能应用就业替代影响，旨在减少人工智能对就业市场的直接冲击，为人们正确认识人工智能提供更多的空间和时间。 另一方面，人们对人工智能的认识需要一个信念和观念上的先立后破。当前人们对人工智能替代就业岗位的恐慌，并非主要是现实实证，而是一种可能性推演。这本质上是一个如何理解和与人工智能相处的问题，唯有走出人工智能恐慌，真正积极拥抱人工智能，人工智能才有可能成为一种增益，而非剥夺，人与人工智能才能成为一个效率组合，产生相互助推效应。 构建就业友好型的人工智能技术发展路径，是打造和构建一个人与人工智能相互增益的融合之旅，为人工智能应用破局营造可控边界，唯有从认知上立起来，人们面对人工智能时才不再会被损失厌恶效应所笼罩。

2026-10-26: 近年来，我国的家庭规模持续缩小。 今年5月公布的《2025年全国1%人口抽样调查主要数据公报》显示，全国共有家庭户51465万户，家庭户人口为129685万人。平均每个家庭户人口为2.52人。 在平均每个家庭户人口方面，与2000年第五次全国人口普查的3.44人相比，25年来减少0.92人。 分省份看，各个省份的家庭户规模又存在哪些差异？ 国家统计局编著出版的《中国统计年鉴2026》公布了31个省份平均家庭户规模数据。数据显示，有12个省份平均家庭户规模超过2.6人/户，分别是海南、西藏、云南、贵州、青海、广西、新疆、福建、甘肃、江西、宁夏和河南。其中，海南平均家庭户规模为3.2人/户，位居全国第一。 来源：《中国统计年鉴2026》 一个地区家庭户规模的高低，与区域的出生率高低、人口流动等因素紧密相关。其中，平均家庭户规模较大的区域，大多是出生率比较高的地方。 根据《中国统计年鉴2026》，2025年，有9个省份人口出生率超过7‰，分别是西藏、贵州、新疆、宁夏、青海、广东、海南、云南和广西，主要位于西部地区和华南地区。 另一方面，人口流动也与平均家庭户规模紧密相关。根据第七次全国人口普查数据，2020年我国流动人口约为3.76亿人，其中，跨省流动人口约为1.25亿人。 第一经济大省广东的省外流入人口达到了2962.21万人，接近3000万大关，在全国遥遥领先，比2010年增加812.34万人。另外，由于广东较为宽松的落户门槛，省外户籍净迁入人数也比较多。2025年珠三角9市常住人口总量首次突破8000万，达到8019.61万，比上一年增加87.26万，持续成为人口流入的高地。 因此，虽然广东的人口出生率位居全国前列，但由于大量人口流入，流入的人口结构比较年轻，整体的家庭户规模也明显降低。 居住条件的改善也是影响家庭规模的一个因素。首都经济贸易大学劳动经济学院教授姜全保分析，多子女的家庭，家庭户规模要大一些。现在家庭平均子女数变少，所以也影响了家庭户规模。随着居住条件的改善，很多家庭规模出现缩小，多代家庭减少。 此前不久，民政部党组书记、部长李常官在《求是》杂志发表署名文章《办好关系民生连着民心的好事实事》提到，从人口结构变化看，我国已由人口增量发展转向减量发展阶段，人口发展呈现老龄化、少子化、区域人口增减分化等趋势性特征。2025年末，全国60周岁及以上老年人口超过3.2亿人，占总人口的23%。“十五五”时期，预计全国年均净增60周岁及以上老年人口超过1300万人，老龄化程度将持续加深，应对人口老龄化任务复杂艰巨。同时，我国家庭规模持续缩小，2025年全国平均每个家庭户人口为2.52人，较2015年减少0.58人。家庭结构变化导致养老、育幼的代际支持减弱，传统依靠家庭预防抵御风险的方式受到挑战。

2026-10-26: 近期A股市场持续震荡下行，在10月23日创出阶段性新低后放量反弹。这释放了什么信号？ 10月23日，A股四大指数集体先抑后扬，由早盘的大幅下挫到午后强势反攻，沪指在探出新低后大幅反弹，收盘逼近3700点。最终四大指数集体收涨，其中科技股聚集的创业板指和科创综指分别上涨4.16%、3.68%。 当日，多家科技企业披露近期生产经营情况及行业趋势。有业内人士分析称，由相关公告可见，产业链的景气信号并非停留在预期层面，芯片企业收入利润快速增长，PCB、光芯片及测试设备企业订单保持良好态势，存储产品需求结构加快升级，产能建设与下一代产品验证也在同步推进。由算力资本开支带动的产业链需求，正逐步转化为上市公司的经营成果。 那么，在持续调整之后，A股是否筑底迎修复？有券商分析师认为，当前市场在估值、筹码、情绪等多个维度均已呈现底部特征，短期有望迎来修复性行情；也有分析师认为，考虑到近期外部变量扰动较多，指数震荡反复、板块结构轮动、以时间换空间的特征预计持续。 在平安证券看来，宏观基本面稳中向好、政策呵护取向明确、上市公司业绩结构亮点纷呈，支撑资本市场平稳健康发展的积极因素正在持续累积。当前市场成交与估值均处于合理区间，风险释放较为充分，随着三季报业绩确定性逐步落地，市场有望重拾上行动力。 A股探底回升下，科技企业集体喊话 10月23日，A股市场早盘一度延续近期偏弱行情，四大指数均大幅下跌。沪指一度失守3600点，最低下探至3574.27点，创出去年8月份以来新低；创业板指盘中也跌破了2500点整数关口，创出阶段性新低。 但是午后行情出现逆转。沪指探底回升，大涨了116.21点后，收报3690.48点，逼近3700点；创业板指和科创综指也强势反攻，最终分别收涨4.16%、3.68%；深证成指在早盘跌幅超2%后也大幅拉升，收盘上涨2.79%。 当日，沪深京三市成交额接近2万亿，较前一个交易日大幅放量逾4000亿元。宽基ETF也放量成交。 与此同时，首批18只主动ETF于23日发售，单只募集上限20亿元，静态测算有望带来约360亿元增量资金，基金公司纷纷用真金白银传递信号。 另外，23日还有一大市场现象，是多家科技企业披露近期生产经营情况及行业趋势，以期向外释放积极信号。 比如：寒武纪、佰维存储、生益电子、源杰科技、联讯仪器、荣昌生物、惠泰医疗等公司集中披露近期生产经营情况。从AI算力芯片、存储和高速互联，到创新药、介入医疗器械，多家上市公司向外传递业绩增长、订单储备、研发投入和产能建设等方面情况。 其中，在寒武纪看来，随着大模型技术持续演进，市场不仅需要更高效的算力硬件降低训练和推理成本，也需要更完善的软件平台提升芯片在复杂场景下的易用性、扩展性、兼容性和稳定性。该公司将继续围绕面向大模型的芯片平台、软件平台等重点方向保持高强度研发投入，强化软硬件协同优化能力。 除披露行业趋势与经营进展外，相关公司还披露了分红、回购等方面信息。比如，佰维存储公告称，2026年以来，该公司已完成2025年年度及2026年半年度权益分派，累计派发现金红利约3亿元；同时，该公司于2026年10月19日完成股份回购，累计回购金额约2.5亿元，回购股份全部用于注销并减少注册资本。其控股股东、实际控制人、董事长孙成思近日再次提议，以2亿元至2.5亿元回购公司股份并用于注销。 此外，还有较多公司披露了三季报或者三季报预告。截至10月23日，已披露前三季度业绩预告的公司中预喜比例超八成。其中，计算机硬件、半导体、化工、有色金属、医药生物等行业业绩表现较好。半导体板块业绩大面积预增，PCB、半导体设备等细分赛道景气度突出。 后市去往何处 在A股探底回升、上市公司主动释放积极信号之下，A股市场是否调整充分、是否有望迎来反弹，成为市场的关注点。 进入今年下半年以来，A股市场整体震荡下行。其间8月出现一波反弹，但9月下旬起再度持续下跌。随着行情调整，融资余额持续下降，尤其是前期科技热门股遭到融资客大笔净卖出，但近期也出现宽基ETF逆势净流入并在尾盘多次脉冲式放量。 湘财证券认为，短期维度来看，由于宏观短周期有进入头部迹象，结合海外科技板块波动向国内传导，导致A股市场跌破7月低点，呈现低点下移态势。虽然10月偏弱态势已成，市场在快速下探后出现单日V字反转，上证指数或将在3700点附近再次构筑阶段底部。 东吴证券首席策略分析师陈刚也称，当前市场在估值、筹码、情绪等多个维度均已呈现底部特征：一是估值水平已回落至低位，成长板块性价比凸显；二是指数波动率升至高位，具备均值回归内在动能；三是筹码结构逐步修复，交易拥挤度缓解；四是大类资产配置视角下，股票配置价值提升；五是ETF资金大幅净流入，稳市信号明确。 “短期市场有望迎来反弹，绩优、超跌、估值合理的板块将成为获取超额收益的重要抓手。”陈刚认为，此轮行情更偏向于流动性冲击式的阶段性调整，而非产业景气逻辑发生根本性逆转，随着A股上市公司进入密集的三季报业绩披露窗口期，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价，结合估值水平来挖掘反弹的超额收益线索。 光大证券也认为，短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”：一方面，近期市场调整更多是情绪面与交易结构的短期扰动，而非基本面的系统性恶化；另一方面，随着经济韧性显现、估值性价比修复、政策与资金形成合力，A股中长期配置价值正在显现。 “当前市场在资金、政策、估值、业绩端的积极信号正在同步累积，考虑到本轮空方筹码宣泄充分，后续市场有望迎来修复性行情。”有机构人士称。 也有券商分析师认为，短期来看，指数恐慌性大跌空间受限，关注前期超跌后的反弹机会，考虑到近期外部变量扰动较多，指数震荡反复、板块结构轮动、以时间换空间的特征预计持续。 在平安证券看来，随着A股进入三季报密集披露期，经济基本面、政策资金、上市公司盈利层面的积极信号不断汇聚，市场关注点正逐步从流动性预期转向业绩验证。 平安证券建议投资者，锚定业绩主线，以长期视角看待优质资产价值，把握经济转型升级中的投资机遇。

2026-10-25: 第九届中国国际进口博览会迎来开幕倒计时10天，作为进博会和虹桥国际经济论坛的延伸和有益补充，2026进博会上海会议活动今日公布90余场边会日程，“进博会上海会议活动小程序”现已开放报名。活动以“对话·破局·共生”为边会主题，设置六大议题，汇聚全球各界嘉宾，着力把思想对话转化为实实在在的经贸合作成果，持续放大进博会溢出效应。 上海会议活动已连续举办两届，前两届活动共吸引近1.7万人参会，五成以上的活动有外籍嘉宾出席，外国政要、国际组织负责人、省部级领导、跨国公司高管、两院院士、专家学者等高级别嘉宾近400位。两届活动累计形成各类成果超160项，为开放合作沉淀了丰硕务实成果。 今年会议活动紧扣虹桥论坛“稳定合作共建开放型世界经济”主题，提出“开放中国与上海实践”“企业国际化与海外综合服务”“推动贸易创新发展”“绿色与可持续发展”“激发消费新潜能”“人工智能与增长范式”等六大议题方向，紧扣前沿技术与产业变革等热点话题，强调通过对话凝聚共识，寻找应对共性挑战的路径方法，推动实现更具韧性的增长。 围绕WTO改革、中国企业全球化新趋势、AI赋能出海等热点方向，今年将创新打造读书报告会、主持人冠名论坛、智库对话闭门会、青年学者交流会、大宗商品国际资源配置论坛等多元活动，既有公开观点交流，也有小型闭门研讨，兼顾大咖思想分享与青年新锐发声，让交流互动更专业更多元。 其中，2026投资未来机会大会设立读书报告会环节，著名学者林雪萍将围绕《大出海》展开分享；第一财经《跨越山海|2026中国企业全球化报告》发布会上，著名人文财经观察家秦朔将结合实地调研案例，剖析中国企业全球化新趋势和新挑战；智库对话闭门会由上海对外经贸大学举办，聚焦 WTO 改革与全球贸易治理议题进行研讨；复旦大学世界经济研究所联合上海市开放战略研究中心，汇聚经贸领域前沿青年学者，围绕“地缘冲突、AI热潮与企业出海”展开交流；大宗商品国际资源配置研讨会将发布上海钢联和上海大学研制的金属、化工、能源和算力等领域大宗商品“上海价格”指数。 一批重磅研讨、蓝皮书发布、产业研判活动已排上日程。围绕高水平开放议题，中国社会科学院-上海市人民政府上海研究院将举办“深化高水平制度型开放 共绘全球互联新图景”研讨会，同步发布《上海开放发展报告（2026）》蓝皮书。上海社会科学院应用经济研究所将聚焦“智能化变革下的产业国际竞争力”，发布《2025—2026上海重点产业国际竞争力指数报告》，为推动长三角更高质量一体化发展和提升国际竞争新优势提供思想引领和战略驱动。 面对全球产业链区域化、短链化、多元化的重构趋势，长三角产业安全发展研讨会集聚产学研智慧研判区域产业安全态势，中国工程院院士印遇龙将作特邀报告。中国工程院院士、上海交通大学医学院附属仁济医院院长夏强也将登上研讨平台，围绕“AI+智慧医疗出海”等议题带来主旨演讲。 思想的碰撞最终落脚于务实合作。上海会议活动强化与进博会主场联动，组织国别产业对接交流，邀请进博会企业代表团参与圆桌研讨，推动境内采购商、境外展商从单纯交易展销迈向思想互通、资源互通的深度交流。会议期间还将上线数据跨境合规平台、上海国际贸易 “单一窗口” 数字信用保险专区等功能性载体，促成一批合作项目集中签约，让每一场会议都成为资源对接节点、成果落地的新起点。 依托第九届进博会的开放平台，2026进博会上海会议活动将立足“十五五”开局之年，以对话破解发展难题，以破局回应时代挑战，以共生凝聚全球合力，把思想观点转化为看得见的合作成果，助力共建开放型世界经济。

2026-10-25: 2026年的美国加州，空气里弥漫着一股奇特的气息。不是野火的烟，而是财富的流动。 2025年以来，消息不胫而走。据报道，谷歌联合创始人谢尔盖·布林和拉里·佩奇已在2026年1月1日之前离开加州。同时，Meta创始人马克·扎克伯格在佛罗里达州悄悄置入了一套豪华地产。SpaceX CEO马斯克把特斯拉总部从加州搬到了得州的奥斯汀，后来SpaceX、X的总部也一股脑迁去了得州。 这一切，都发生在加州《亿万富翁税法案》（CBTA）于2026年11月3日正式投票之前。这是一部设计精巧、机制复杂的财富税，专门盯着那些跑得了人却跑不了钱的超级富豪。这些提前出走的亿万富翁，真的能逃掉这笔税单吗？ 加州亿万富翁税是什么 CBTA的核心条款，一句话可以概括：净资产超过10亿美元的加州居民，一次性缴纳5%的财富税，税款分五年摊还，但对想延期缴纳的人，还要额外支付7.5%的年化递延费。 听起来似乎还好？实则不然。 这部税法的估值日定在2026年12月31日，换句话说，2026年全年资产增值都将被纳入计税基数。而判断属于加州亿万富翁的快照日期，是2026年1月1日。也就是说，只要你在这一天是加州居民，且净资产超过10亿美元，无论年末你在哪里、资产涨跌多少，都要按12月31日的实际净资产缴税。 加州立法分析师办公室（LAO）估计，这一税种在2027至2031财政年度将筹集约1000亿美元，年均约200亿美元。征税对象约250名亿万富翁，其财富总量高达2.307万亿美元。 5%的税，不止5%的痛 5%听起来不多，但如果用投资回报率来换算，故事就变了。如果亿万富翁的年化资产回报率为8%，那么一笔5%的财富税，相当于吃掉其年回报的62.5%；若回报率仅有10%，这个比例也高达50%。这已经不是简单的财富税，实质上是一种高达50%至62.5%的资本回报税。 更棘手的是私人企业的估值问题。CBTA规定，私人公司的财富按书面利润的7.5倍加账面价值计算，亏损不减值，且以近两年融资估值为下限。这套机制几乎把创业公司的纸面财富全部算进去，却不考虑创始人的流动性困境。 最极端的案例来自DoorDash联合创始人徐旭。他持有公司2.6%的经济权益，却拥有57.6%的表决权。根据CBTA特有的表决权估值条款§50303(c)(3)(C)，高表决权股份的估值将被大幅上调，导致其应纳财富税高达26.2亿美元，而其所持股份的实际市值仅为24.1亿美元，算上其他部分，总税负达到持股市值的173%。他需要卖掉比自己持有的还多的股票，才能缴完这笔税。 当然，有ODA机制（延期缴纳账户）可以缓解部分压力。但延期的代价是7.5%的年化利息，对于流动性本就紧张的初创企业创始人而言，这更像是打开了另一个笼子。 想走？没那么容易 既然税这么重，那就搬走？理论上可以，但现实中没那么简单。 CBTA的起草者早就预见了这种以脚投票的应对办法。一位起草者直言不讳地声称，离开容易，真正实现迁居则难。这句话，是政策设计者的自信，也是对意图出走者的警告。 首先，时间窗口已关。2026年1月1日，快照日已过。那天还是加州居民的人，理论上已经被锁定。但如果在估值日12月31日之前真的迁出加州呢？这就引出了年中迁居者的问题。 CBTA仿效加州对部分年度居民的一贯处理原则，设置了年中迁居者规则。在2026年1月1日至12月31日之间迁离加州的人，只需按居住于加州的时间比例缴纳财富税。这看起来是条退路，年中搬走只要缴一部分税，但其实不是一张好牌，原因有三。 其一，迁居的真实性要求极高。加州一贯以居民身份认定严格著称，尤其对亿万富翁的迁居更是疑心重重。是否真正放弃了加州住所？社交圈、商业联系、家庭关系是否真的转移？这些都是加州税务局逐一审查的事项。虚晃一枪、挂靠外州的做法，代价极高。 其二，信托资产的追溯。根据CBTA§50303(c)(6)(B)条款，CBTA对迁居前90天内（即2025年10月15日之后）向信托转移的资产，仍追溯计入当前纳税人的财富基数。提前把财产装入信托，再假装搬走的路，已经被立法明确堵死。 其三，离开了加州，并不意味着离开了税单。CBTA的课税基础锚定的是2026年1月1日的居民身份，而非最终落脚地点。人可以搬到佛罗里达，财富的估值日却还在加州等着你。 这才是CBTA最具颠覆性的制度安排。即便在估值日之前真的迁出了加州，富豪的全球净资产仍然要按2026年12月31日的实际价值课税。换句话说：走人可以，但账要按12月31日算。 理由何在？CBTA的设计逻辑是，既然2026年1月1日时是加州居民，那么这一整年的财富增值，都发生在加州管辖范围形成的基础之上，无论后来搬去哪里，都不能免责。这套后续关联理论，借鉴了联邦税法中对移民出境征税的先例。 对于真正的年中迁居者，CBTA允许按实际居住比例分摊税基，但这只适用于离境前居住时间对应的那部分财富增值；离境后的增值部分，在计算中依然被纳入全球净资产估值。 这意味着什么？假设一位亿万富翁在2026年6月30日离开加州，年底他的资产从10亿美元增长到15亿美元，其中大部分增值发生在离开加州之后。但CBTA的分摊机制只减少税基的时间比例，并不区分增值的来源地。实际上，离开加州之后赚到的钱，依然部分落入了CBTA的征税范围。 还有ODA机制（CBTA的§50304条款）。税务局允许纳税人将部分税款存入延期缴纳账户，最长可递延数十年，但届时不仅要补缴本税，还要支付累计的7.5%年化利息。这是一种暂缓，不是免除。跑路之后，账单依然在。 跑不了的，终究是钱 那么，这一切究竟会不会引发大规模的亿万富翁出走？会不会严重侵蚀加州税基？ 支持者和反对者，各有一套数字。 反对者以税收基金会等智库机构为代表，他们警告，高昂的税率会激励富人迁移，最终导致实际收入远低于预期，税基加速萎缩。他们援引此前加州提高税率后部分富人迁居外州的案例，认为这是可以预见的结果。 支持者则有不同的逻辑。美国加州大学伯克利分校和密苏里大学教授的研究表明，加州亿万富翁的综合税负（包含所有联邦、州及地方税）仅占其财富的1.1%（2023至2025年平均值），而里根时代这一比例高达3.1%。如果连当前区区1.1%的税负都已经引发迁移焦虑，那问题也许根本不在税率，而在于亿万富翁究竟愿意缴多少税。 欧洲的经验也许为加州的立法者提供了参考。瑞士长期实施财富税，并未出现大规模资本外逃；挪威的研究数据同样显示，财富税对亿万富翁迁移行为的实际影响被过度夸大。专家报告援引多项研究表明，出走效应在宏观层面较为有限，但对特定高净值人群的冲击不可忽视。 至于加州本身，资本利得税的抵消效应或许能在一定程度上弥补财富变现带来的财政收益，当富人出售资产缴纳财富税时，由此触发的资本利得税也将流入加州国库。这是一个税中有税的财政闭环，前提是富人不提前搬走。归根到底，迁徙是真实的选项，也是一场成本极高的博弈。 回到文章开头的问题：跑得了人，跑不了钱？答案是：要看你跑得多彻底。布林、佩奇如果真的在2026年1月1日之前完成了具有法律实质的住所迁移，那他们确实可以规避CBTA。但真实迁移的门槛，远比买一套佛罗里达的房子高得多。对于在加州有深度商业根基、社会网络与家庭联系的亿万富翁而言，彻底切断与加州的居民关联，是一项浩大的工程，未必划算。 对于那些已经被快照日锁定的人，CBTA的长臂已经伸出，从全球净资产的追踪，到信托转移的溯及，再到离境后资产增值的部分覆盖，每一条都是精心设计的防逃漏机制。这部税法，不只是一张税单，更是一套以居民身份为基点的资产追踪体系。 当然，故事还没结束。CBTA仍在经历选民投票程序，其最终命运尚未确定。部分条款（如表决权估值、信托追溯）的合法性也面临法律挑战。立法者试图通过精密的机制设计，既堵住富人出走的漏洞，又维持制度的可操作性，这个平衡，能否在现实中成立，2026年11月的加州将会给出答案。 （作者系中国民航大学经管学院教授）

2026-10-25: 近期，美国OpenAI等企业开发的AI智能体在训练和评测中出现越权访问外部系统、向外部传输用户内容等行为，引发了业界对前沿模型安全控制与开发者责任的关注。 9月30日，美国联邦贸易委员会（FTC）发言人表示，委员会正在调查OpenAI、Anthropic及其他AI企业的模型对消费者带来的危险，以及企业是否就AI产品的潜在危害误导消费者；将通过调取相关记录和要求高管提供证言核实事实，并依据现有法律审查企业行为。 AI模型安全事件推动FTC调查 近期，美国头部AI企业陆续披露模型安全事件。7月21日OpenAI披露其参与的Hugging Face事件显示，模型原本运行于内部网络安全评测环境，却利用软件包代理服务中的未知漏洞取得互联网访问能力，随后结合凭证和其他漏洞进入外部生产系统，暴露了在评测环境下未能有效限制模型对外访问的问题。该评测为测试网络攻击能力降低了部分安全限制，未启用生产部署中的全部防护措施。 OpenAI后续公布的报告进一步说明，该事件主要由一个仅供内部研究、不拟公开发布的模型推动。内部团队5月下旬已观察到部分未经允许的通信和联网活动，但处理7月初安全事件的负责人尚未全面掌握这些早期异常情况，反映出安全技术控制与内部信息沟通均存在不足。 同时，非营利模型评估机构METR与AI安全研究机构Redwood Research（红杉研究机构）公布的联合调查报告显示，在调查覆盖的活动中，约1200个原本相互隔离的AI智能体通过未经批准的交流空间交换信息，产生超过7万条信息和文件，其中约700个参与了攻击活动，进一步揭示了模型突破隔离后开展交流与协作的规模。 与上述事件发生于专门的模型安全评测不同，非营利AI研究机构Transluce随后发布的调查记录了普通信息检索中的攻击尝试。智能体在通过常规方式获取数据受阻后，针对美国新墨西哥大学数字图书馆、Data USA及澳大利亚公共数据服务，尝试使用SQL注入、命令注入、路径遍历等手段绕过访问限制。尽管研究人员未观察到这些攻击尝试成功，但相关记录表明，普通信息检索也出现了超出授权范围、威胁外部系统安全的行为。 在政府网站中，相关活动既包括取得非公开文件，也包括获取公开数据和未成功的攻击尝试。澳大利亚政府9月24日披露，OpenAI智能体于今年6月未经授权访问澳大利亚服务局管理的医疗保险统计门户，取得公开及非公开文件。澳方表示，尚无证据表明个人信息遭到访问，也未发现澳大利亚服务局网络受到更广泛侵入，调查仍在进行中。 OpenAI亦于9月25日披露，智能体获取并向外转发了美国证券交易委员会网站上的公开信息，还使用在网上发现的美国人口普查局API开发者密钥查询公开数据。 Transluce则披露，有智能体于5月28日和6月9日对加拿大图书档案馆网站发起访问及攻击尝试，但未能确认来自OpenAI，也未发现攻击成功或取得非公开信息的证据。该报告还记录了对白宫等政府网站的探查活动，但未发现所分析数据中存在取得非公开信息的实例。 除访问外部系统外，OpenAI还承认有53张ChatGPT用户图片被传至外部，并表示已采取删除等措施。另据美联社报道，OpenAI暂停最新模型训练，表示将在确认额外防护措施到位后恢复。 从突破评测环境隔离、在普通检索中尝试绕过访问限制，到向外传输用户内容，这些前沿模型安全事件暴露了权限控制、行为监测和数据保护方面的问题，也使相关模型对消费者带来的危险及开发者责任受到关注。 FTC调查重点与取证计划 在美国联邦政府机构中，FTC主要承担维护市场竞争和保护消费者两项职责。此前，FTC已研究大型云服务商与AI开发企业合作对竞争的影响，处理虚假“AI律师”宣传，并研究聊天机器人对未成年人的影响，本次调查则侧重于履行消费者保护职责。 FTC拟依据《联邦贸易委员会法》第5条，调查前沿模型是否涉及损害消费者权益的不公平或欺骗性行为。该条第（a）（1）款规定：“商业活动中或影响商业活动的不公平竞争方法，以及商业活动中或影响商业活动的不公平或欺骗性行为或做法，均属违法。” 为取得审查所需的证据，FTC计划发出强制取证文件，要求Anthropic、OpenAI等提供与模型潜在危害有关的内部记录，并要求有关高管提供证言。据报道，取证对象还包括METR，该机构曾受OpenAI和Anthropic委托开展独立安全事件评估。 依法厘清前沿AI模型开发者责任 FTC主席弗格森反对以拟人化方式描述智能体的异常行为。他指出，部分被称为“超出人类控制”的安全事件，经审查活动记录后发现，系统实际上是在执行所接收的指令。因此，他主张优先运用现有法律，从相关指令及工具使用情况入手，审查模型开发者等相关主体的责任。 依据《联邦贸易委员会法》第5条，审查模型开发者的责任，需要查明企业是否通过虚假说明或隐瞒重要信息误导普通消费者，且相关信息是否影响或足以影响普通消费者的选择，或者其行为是否造成或足以造成普通消费者无法合理避免的实质性损害。 弗格森以企业未披露数据泄露的情形为例，探讨现有法律对AI开发者的适用边界，而非仅以智能体出现异常行为便认定开发者违法。 Anthropic在保密版招股说明书中提示，自主智能体可能因错误、目标偏离或安全漏洞而删除数据、执行金融交易，造成不可逆的恶果，并使公司面临重大且难以预测的损害赔偿。其不确定性主要在于，现行法律尚未明确应当将自主智能体及其所实施的行为纳入产品责任、服务责任还是其他责任框架，有关损害应适用严格责任还是以过失为责任要件，以及智能体的行为在何种情况下可以归属于部署者并使其承担相应法律后果。Anthropic还表示，公司合同中的责任限制条款在应对自主智能体行为引发的索赔时，可能无法得到执行；即使能够执行，其适用范围或责任上限也可能不足以控制有关风险。 围绕具体模型安全事件，非营利组织Legal Advocates for Safe Science & Technology近期在旧金山高等法院起诉OpenAI，指控其智能体在网络安全测试中未经授权访问Hugging Face系统，使模型开发者责任问题进入独立于FTC调查的司法程序。诉讼指控仍待法院审理，FTC也尚未公布本次调查的违法认定或处罚决定。相关主体是否承担责任及承担何种责任，仍须依据查明的事实和适用法律，通过相应程序确定。 通过企业自律与公共执法治理前沿模型安全风险 在FTC调查公开之际，美国政府同时推进AI称谓调整和企业安全承诺。美国总统特朗普9月29日签署行政命令，要求行政部门在法律允许的范围内，以“超级智能”（Super Intelligence，SI）替代“人工智能”（AI）。行政令称，政府用语应体现前沿模型系统不断发展的能力及其带来的机遇。这一调整属于政策用语变化，并不意味着现有模型已经达到技术意义上的超级智能。 同日，谷歌、Anthropic、Meta、OpenAI、xAI和英伟达等六家头部AI企业的负责人签署安全承诺，提出内部控制、专门内部团队、外部独立评估及董事会独立委员会监督等安排，涵盖网络、生物和化学风险，以及防止未经授权入侵和访问等事项。企业通过这份自愿性文件，承诺评估相关控制措施是否有效、模型是否按预期运行，并建立相应监督机制，其执行情况则需通过具体措施和记录加以检验。 弗格森认为，不能由头部AI企业主导制定只有少数大型AI企业才能满足的监管要求，以免对其他中小企业形成不必要的市场准入壁垒。企业自律与公共执法相衔接，既要检验安全承诺的落实，也要维护公平竞争。 企业安全承诺的落实，还需以具体技术措施为支撑。澳大利亚网络安全中心提出，应加强认证、访问控制、网络分段、日志监测和事件响应测试，以预防、发现和处置异常访问。这些措施侧重系统防护，FTC调查则侧重核查企业是否履行消费者保护义务，两者从技术和法律层面共同应对前沿模型安全风险。 据此，前沿模型安全治理应贯穿研发、评测和部署全过程：通过权限限制、环境隔离、持续监测和人工干预加强技术控制，将尊重授权、保护隐私和避免伤害落实到任务设计与行为约束中；通过内部监督和独立评估检验企业承诺，并根据查明的事实依法划定相应责任。 其中，模型安全事件的通报既应提供足以识别风险、查明事实和开展应急处置的信息，也应保护商业秘密和模型安全机制，并控制尚未修复漏洞的技术细节及其传播范围，避免披露不当引发二次安全风险，或者损害有关企业的正常发展和公平竞争。为推动国内调查处置与跨境风险交流相衔接，建议进一步明确前沿模型安全事件的通报范围、信息提供方式、使用目的和保密边界，并建立固定的技术联络渠道和应急联系人机制。 随着前沿模型能力提升和应用场景变化，有关安全措施应当持续评估和改进。未来前沿模型治理既要约束未经授权的行为，保护消费者及其他市场主体的合法权益，也要维护公平竞争和合理的创新空间；通过技术控制、伦理约束、企业自律与法律监督相互配合，推动前沿模型安全治理能力与其技术发展相适应，形成安全可控并持续增进人类福祉的智能体创新生态。 （作者系华中科技大学知识产权与竞争法中心主任、教授）

2026-10-25: 10月21日，法国10年期国债收益率盘中突破5%，与德国10年期国债收益率利差扩大至约157个基点，创下24年来新高。与此同时，大量法国高评级企业债（L’Oréal、Air Liquide、LVMH、Sanofi等）以及部分BBB级投资级公司债的收益率，已低于同期限法国国债。Bloomberg数据显示，约2150亿欧元法国高评级企业债（占市场38%）的收益率低于法国政府债，而年初这一规模仅120亿欧元。 更引人注目的是，意大利与希腊的10年期国债收益率也低于法国。意大利10年期收益率约4.5%～4.6%，对德国利差约110个基点，希腊利差更窄。虽然法国官方反复强调“法国不是希腊”，但市场定价已将法国置于欧元区“次核心”甚至接近边缘位置。 主权债理论上是本国最安全的借款人：政府可增税，欧元区国家虽不能自主印钞，但仍享有税收主权。企业无法强制征税，也无货币发行权。然而市场给出了相反排序，表明投资者对法国公共财政可持续性与政治执行力的信任明显下降。 AI投资与能源冲击推高融资成本 法国国债问题并非孤立现象。全球富国10年期国债中位数收益率已升至约4%，为十余年来最高。美国10年期一度突破5.3%，日本10年期自1996年以来首次站上3%。 这背后有两大因素主导：一是人工智能资本开支浪潮。高盛预计五大超大规模科技公司（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle）2026年资本支出约8000亿美元，2027年达1.2万亿美元，超过美国GDP的3%。这些公司已从自由现金流转向债券融资，年内发行约2300亿美元，同比翻倍。它们对利率不敏感，挤占了全球储蓄池，推高整体融资成本。欧洲非金融企业欧元债发行中，超大规模科技公司占比已近10%。 二是美伊冲突导致原油价格上涨，推升通胀并迫使主要央行加息。美联储9月重启加息，欧洲央行自6月起已加息两次，市场仍预期12月前可能再有一次。更高利率直接放大所有高债务国家的利息负担。 在“r-g”（实际利率减经济增长率）框架下，若利率持续高于名义增长率，债务占GDP比重将自动上升，除非实现足够大的初级财政盈余。法国第二季度r-g缺口在发达经济体中已属最宽，且后续进一步扩大。 法国初级赤字与债务螺旋 当前，法国深陷财政困局。截至2026年第二季度末，法国公共债务达约3.595万亿欧元，占GDP的119%，为1946年以来最高水平之一；全年预计升至119.3%，2027年进一步升至121.7%。 同时，法国2026年预算赤字预计5.4%，2027年目标5%，而剔除利息后的初级赤字仍在2.8%～2.9%。2002年以来，法国几乎每年都运行初级赤字，整体预算自1974年以来从未真正平衡。 独立经济学家7月一份报告指出，按当时政策，2030年赤字将升至6.8%，债务超130%，利息支出每年增加约100亿欧元，接近整个教育部预算规模。为稳定债务，需要在2032年前实现每年约1250亿欧元的调整，但这是假设10年期国债利率从3.7%回落至3.3%来估算的。如今利率升至5%左右，调整规模将升至1400亿欧元左右。 法国最新2027年预算草案提出约430亿欧元新措施，加上既有措施合计约540亿欧元，目标将赤字压至5%。但分析普遍认为，即便措施全部通过，也仅能减缓债务上升，无法实现稳定。 收入端，法国税收负担已达GDP的44%左右，为欧元区最高，进一步增税空间有限，公众对“高税低质公共服务”的容忍度也在下降。支出端，养老金约占公共支出四分之一，退休年龄与待遇相对慷慨，政治上高度敏感。政府同时面对学生、农民、渔民、卡车司机、建筑业与护士等多方诉求，形成“最后保险人”的棘轮效应：危机时期出台的保护措施往往难以退出。 9月中旬起，法国多地高中生因教师短缺、教室拥挤与校舍老化发起封锁与抗议，部分演变为冲突，逮捕超6000人。法国人均教育支出已连续十年实际零增长，政府预算却计划因生源减少而削减1588个教师岗位。学生组织估算满足诉求需约100亿欧元，与市场要求的大规模节约形成直接对立。法国总理勒科尔尼承诺月底前公布“具体、迅速且有资金保障”的措施，但议会里没有多数党，预算案预计将遭大幅修改。 明年4月法国将举行总统选举，市场面临着三种情形。 一是难以通过预算的少数派政府。法国总统马克龙执政以来，法国债务增加超1万亿欧元，主要用于疫情与能源危机保护。2024年提前选举后议会无多数，已导致两任总理更迭。勒科尔尼是在没有多数派支撑的情况下硬推预算。 二是民调领先的国民联盟领袖勒庞转向“财政纪律”叙事，提出宪法黄金规则（债务60%、每年削减赤字0.5个百分点）及1400亿欧元调整方案，同时承诺降低能源食品增值税、将部分人退休年龄从62岁降至60岁。然而其可信度受到经济学家的普遍质疑。 三是左翼提议将欧央行体系持有的约4880亿欧元法国债转为永久零息债务甚至“烧毁”，实质等同部分违约。但历史先例显示，1797年法国大革命的“三分之二破产”，政权仅维持两年。 由此可见，三种情形都有极大的不确定性，利差扩大反映的正是这一不确定性溢价。 欧央行作用有限 从欧元区周边国家来看，意大利净债务接近GDP的130%，高于法国约120%的水平，但10年期收益率更低。其关键差异在于初级财政余额。意大利自上世纪90年代初以来，多数年份实现初级盈余，预计2026年总体赤字已降至3%以下。而法国即使债务为零，仍需借债维持日常运转。 尽管意大利也面临大选、民粹压力、赤字等困局，但市场认为，意大利已在欧元危机中证明能实现调整，而法国尚未经历同等规模的财政重整，且调整的政治成本极高。同时希腊自2024年末起融资成本也低于法国，进一步凸显市场对“已完成调整国家”的偏好。 欧央行起到的作用也很有限。欧央行可采取的步骤包括口头干预、停止缩表并倾斜再投资、最终激活传导保护工具（TPI）。TPI可无限量购买特定国家债券，但要求“无根据、无序”的市场波动，且符合稳健可持续财政政策。而法国处于欧盟过度赤字程序中，难以满足“稳健”标准。欧央行提前大规模干预，也会面临德国等核心国的强烈反对，并削弱对其他国家的纪律激励。同时通胀压力下欧央行加息周期也会进一步推高法国利息成本。 欧元共享货币避免了资本外逃与法郎贬值。但这些保护是有代价的，压力以利差缓慢扩大、利息侵蚀预算、总理更迭等形式显现，而非突然的货币危机。市场已用价格投票，政策与政治能否回应，将决定法国是缓慢回归核心，还是在边缘位置固化。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-10-25: 今年以来，在复杂外部环境扰动下，中国经济顶压前行、运行总体平稳。 前三季度，实际国内生产总值（GDP）累计同比增长4.6%，落在年初设定的预期增长目标内；名义GDP增长5.6%，重新高于实际GDP增速，GDP平减指数累计同比增长1%。得益于新质生产力加快培育壮大，高端制造、数智经济、现代服务等新动能对经济增长贡献率维持在40%以上，是国内经济平稳运行的重要支撑。 但结构性分化仍然是当前经济运行的突出特征，促进新旧动能转换平稳接续是现阶段政策发力的核心。 经济结构性分化格局延续 从生产端看，新动能对经济增长的引领作用进一步增强。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，拉动经济增长1.6个百分点，其中高技术制造业、数字产品制造业增加值同比分别增长14.3%、13.6%；以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域以两成多的增加值占比，贡献了超五成的工业增长。三季度，规模以上工业增加值增长5.1%，高技术制造业增加值增长16.2%，分别较上季度加快0.4、2.2个百分点，高技术制造业、数字产品制造业等新动能对工业增长的贡献率抬升至六成以上。 前8个月，在工业生产较快增长和工业品价格涨幅扩大共同带动下，高技术制造业利润同比增长54.7%，较规上工业企业利润整体增速高出39个百分点。 服务业结构同步优化，前三季度服务业增加值同比增长5.2%，其中租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比分别增长12.3%、10.4%，两个行业以一成的增加值占比拉动服务业增加值增长2.2个百分点，贡献率超四成。 不过，新旧动能分化格局依然突出。与上年同期相比，规模以上工业增加值、高技术制造业增加值增速“此消彼长”，前者回落0.9个百分点至5.3%，为近三年同期新低，后者提升4.7个百分点至14.3%，创近五年同期新高。分行业看，装备制造业中的8个行业增加值均保持高增长，在人工智能（AI）产业链需求扩张带动下，电子行业增加值增速从上年同期的10.9%升至15.8%，产能利用率同比提升1.2个百分点至78.3%，是为数不多实现产能利用率同比提升的行业；前8个月电子行业营业收入、利润同比分别增长20.1%、109.9%，营收利润率同比提升2.8个百分点至6.6%。 相比之下，上游采掘、原材料行业生产普遍放缓，多数行业产能利用率同比回落，一方面受国际大宗商品价格震荡抬升企业生产成本影响，另一方面也受需求收缩制约。下游消费品制造业内部冷热不均，多数行业PPI同比仍处负增长，且跌幅较上年同期有所扩大，根源或在于国内终端消费恢复力度不足、行业内部竞争加剧，企业缺少调价空间来对冲成本压力。 从需求端看，内需新增长点持续涌现，但总量仍然偏弱。投资方面，随着科技创新投入不断加大、新兴领域资源集聚效应显现，投资结构持续优化。前三季度，全国知识产权产品投资、设备工器具购置投资同比分别增长9.3%、9.7%，分别拉动全部投资增长1.2、1.6个百分点；高技术产业投资同比增长4.9%，其中高技术制造业投资增长4.0%，电子电路、锂离子电池、集成电路、电子专用材料等新动能领域制造业投资分别增长58.7%、20.9%、14.2%、9.5%；高技术服务业投资同比增长6.6%，占全部服务业固定资产投资比重同比上升1个百分点，与人工智能等新产业密切相关的信息服务业投资增长20.2%。 消费方面，服务消费、升级类商品消费和线上消费增势较好。前三季度，居民人均消费支出同比增长3.6%，其中人均服务性消费支出增速逆势提升0.5个百分点至4.6%，占居民消费支出比重升至47.3%；服务零售额累计增长5%，与商品零售额增速缺口从上年同期0.6个百分点扩大至4个百分点，表明居民消费正从以商品为主转向商品和服务并重。通信器材类商品零售额保持两位数增长，9月份同比增速升至31.1%；网上商品和服务零售额同比增长4.4%，占社会消费品零售总额比重升至40.9%。 但上述新增长点并未扭转供强需弱的整体发展态势。前三季度，资本形成总额和最终消费支出合计拉动实际GDP增长3.4个百分点，为近四年来同期新低；全国固定资产投资同比下降7.2%，民间投资下降10.4%，房地产开发、基建、制造业投资均录得同比负增长，制造业细分行业中，除电子、电气机械、仪器仪表等少数行业投资增速改善、铁路船舶航空航天投资仍然保持高增长外，多数行业投资均有承压。社会消费品零售总额同比增长1.1%，以居民人均消费支出占人均可支配收入比重衡量的居民平均消费倾向为65.3%，均创近四年来同期新低，消费意愿不足问题仍然突出。 外贸端的结构性分化特征体现为贸易集中度提升。前三季度，我国货物出口、进口规模（美元口径）同比分别增长21.3%、27.5%，较上年同期分别加快15.2、28.4个百分点，韧性超出市场预期。依据商品名称及编码协调制度的国际公约（HS）分类，我国进出口高增长主要靠高级工业品拉动，前三季度高级工业品出口规模增长32%，占总体货物出口比重升至58.3%，同比提升4.7个百分点；进口规模增长39.5%，占总体货物进口比重升至42.7%，同比提升3.7个百分点。其中，机电和音像设备（HS第十六类）分别拉动货物出口、进口增速14、15.8个百分点，贡献率高达66%、57.6%，外贸商品结构进一步优化。 从量价表现看，货物出口数量增长总体快于出口价格，HS第一类至第二十一类商品中有十三类商品出口处于“以价换量”状态，且集中在初级工业品上；而货物进口价格增长总体快于进口数量，初级工业品进口数量增速集中于负值区间，反映内需仍然偏弱。作为进出口增长的主要贡献项，机电和音像设备价格涨幅较大，前8个月出口、进口价格增速均值分别达17.6%、25.3%。即便如此，同期出口、进口数量仍分别增长7.7%、12.1%。这一方面得益于人工智能领域强劲投资为外需注入动力，我国受益于全球人工智能产业链高景气；另一方面也体现我国产业结构升级的成效，带动出口非价格竞争力提升、进口需求结构改善。 结构性分化问题成为政策关切 今年以来，受地缘冲突持续扰动，海外主要经济体普遍面临通胀上行压力。相比之下，我国物价水平仍然保持低位运行，前三季度消费物价指数（CPI）与核心CPI同比增速分别为0.9%、1.1%，反映我国实际经济增速仍低于潜在增速，存在产出缺口。收敛产出缺口无外乎供给侧去产能、需求侧促消费和扩投资。当前而言，稳就业仍居“四稳”之首，简单收缩产能并不可取，更现实的选择是统筹好新兴产业、未来产业和传统产业之间的关系。 培育新兴产业、未来产业是发展新质生产力的重要抓手，但不能以此替代传统产业的改造升级。 从要素特征来看，新兴产业、未来产业普遍属于技术、资本密集型领域，就业弹性偏低，对就业扩容、居民增收的直接带动作用相对有限；而传统产业是国民经济循环的基本盘，是吸纳就业、稳定居民收入的主要渠道。如果只把注意力放在新兴产业、未来产业的培育上，忽视传统产业改造升级，容易形成产能扩张但内需支撑跟不上的局面。 从产业链条看，传统产业是实体经济的根基，为新兴产业、未来产业提供制造体系、供应链网络和落地场景。如果轻视传统产业，容易陷入“技术悬空、产业空心”的困境。同时，新动能培育本身会增加新产能，这既进一步扩大了总供需缺口，又加剧了传统产业的供求失衡压力。相反，新质生产力通过技术创新、数字化、绿色化、智能化与传统产业深度融合，将有助于改善传统产业的供给质量，增加有效供给，更好满足市场需求。 有鉴于此，在培育新动能的同时更新旧动能，推动新旧动能转换平稳接续，成为现阶段政策发力的关键。日前，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，明确提出发展新质生产力的三个“不能”（不能脱实向虚、贪大求全、搞泡沫化，不能出现产业空心化或产业断层现象，不能盲目求新、顾此失彼）、一个“严禁”（严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，对一哄而上、盲目投资等造成重大损失的严肃追究责任）。这进一步厘清了传统产业、新兴产业、未来产业的协同关系，把改造提升传统产业、夯实实体经济根基，摆在推动科技创新和产业创新深度融合的优先位置，而不是顾此失彼、一味强调发展新兴产业、未来产业。 国家发展改革委有关负责人答记者问时指出，出台该文件的一个重要考虑是解决工作实践中已出现的苗头性问题。比如，有的片面认为发展新质生产力就是抓未来产业、新兴产业，忽视传统产业升级改造；有的布局规划未来产业、新兴产业赛道雷同，没有体现因地制宜要求。这清楚表明，发展新质生产力绝不是只要“新”不要“旧”，而是要坚持先立后破、稳中求进，推动新旧动能有序接续。 随后，中办、国办印发的《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，把“以原创性颠覆性科技创新培育壮大新兴产业和未来产业”和“以先进技术改造提升传统产业”均列为“以高质量科技供给支撑现代化产业体系建设”的重要举措，表明科技创新既要服务于前沿突破，也要服务于传统产业的提质升级。通过技术改造、设备更新、数智赋能等方式，推动制造业智能化、绿色化、融合化发展，让创新红利惠及千行百业。 去年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出六个重点行动之一就是“‘人工智能’+产业发展”行动，包括培育智能原生新模式新业态、推进工业全要素智能化发展、加快农业数智化转型升级、创新服务业发展新模式。近期国办又印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，强调要强化人工智能的就业创造效应，同时构建就业友好型人工智能升级路径，包括挖掘传统领域人工智能就业潜能、减缓人工智能应用就业替代影响等。这一部署正是基于新兴产业、未来产业就业弹性偏低的现实，强调在推进新动能发展的同时，稳妥处理好就业问题，更好发挥传统产业的基本盘作用。 综上，我国培育新质生产力，走的是前沿突破与传统底盘协同并举的路径，重在维护产业体系的完整性与协同性，这与部分国家偏重前沿赛道、弱化基础产业、缺少商业化落地场景的发展模式形成显著差异。这既是对新旧动能转换规律的把握，也体现了政策对就业、民生的重视，有助于缓解新旧动能转换的阵痛，增强中国经济的韧性。 （作者系华福证券首席经济学家）

2026-10-25: 从公积金额度提高、财税补贴、到保障房分配支持......近年来，住房与人口联动的政策密集出台，一场围绕“小家庭”的支持政策在多地展开。10月23日，国务院常务会议再次提出，要持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。高层会议定调之下，住房政策被置于人口发展战略的重要位置。业内人士认为，这意味着房地产政策已从单纯的经济工具，进一步转向服务国家人口战略的方向。楼市政策的目标，也将从单一稳市场，拓展到服务人口长期均衡发展的宏观层面。住房政策编入“人口账”围绕住房与人口，国家层面已经形成较清晰的政策链条。广东省城乡规划院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，2022年《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》提出，住房政策向多子女家庭倾斜，包括提高公积金贷款额度、按实际房租提取公积金、加快发展保障性租赁住房等。2024年国办文件进一步明确，鼓励有条件地方加大对多子女家庭购房支持，并在保障房户型选择、租购同权等方面给予照顾。2026年政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求”，把住房支持从“多孩”前移到“婚育起点”。地方层面，公积金政策、购房补贴、保障房倾斜等政策也在密集出台。梳理各地政策，其中一项典型的支持措施是：多孩家庭住房公积金贷款额度提高。近日，杭州出台公积金新政，明确多子女家庭贷款额度，可按家庭申请贷款时的可贷额度合计数上浮60%确定。其他城市中，北京多子女家庭公积金贷款额度上浮40万，‌上海多子女家庭公积金贷款额度可上浮20%，武汉等多地也有类似政策。“多地对二孩、三孩设置梯度上浮额度，叠加全国首套公积金贷款利率下调，有效降低了多子女家庭长期月供压力。安居客平台监测也能看到，多子女家庭用户在公积金相关咨询占比持续走高。”58安居客研究院院长张波表示。第二类政策是财政支持，多地直接发放购房补贴。比如，青岛对2025年4月1日至2026年6月30日期间购房的家庭，二孩家庭购房补贴5万元，三孩家庭购房补贴10万元。潜江对符合生育政策的一孩家庭，提供每平方米200元的购房“奖补券”。张波表示，财税层面主要是定向减负，不少城市推出二孩、三孩家庭购房现金补贴，同时卖旧买新个税退税、首套契税优惠等政策延续，和生育支持形成配套；叠加国家育儿专项补贴，从购房交易环节减轻家庭养育、置业双重成本。第三类政策涉及保障性租赁住房分配，对多孩家庭给予支持，公租房配租优先匹配大户型，支持生育后家庭调换更大户型房源等。譬如，福州对初次婚姻登记、初次生育的公租房保障申请家庭，给予优先选房、租金减免、动态调配等多项优惠举措。此外，在限购规则优化方面，核心城市对多子女家庭放宽购房套数限制，比如上海自2024年起允许多子女家庭增购一套住房；北京支持多子女家庭在五环内增购一套住房。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，近年来，住房与人口关联最典型的政策，是多孩家庭住房公积金贷款额度提高；部分城市在保障性租赁住房分配上，也对多孩家庭给予支持。今年两会进一步提出，对初婚初育家庭提供住房支持，政策正在全方位推进。如今国常会再提：优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。严跃进表示，这一表述意味着，经济社会发展要从中长期考虑，人口发展不仅是数量层面，支持配套政策也需推进，其中涉及住房与人口的优化政策值得关注。增量支持政策仍有空间那么在新时期，住房政策如何进一步支持人口发展？业内表示政策仍有较大空间。严跃进表示，国常会提到住房政策支持，而且“支持”是有指向的，明确提到新出生人口。因此，公积金政策可进一步定向倾斜，对于初婚初育家庭，可在住房方面进一步给予支持，较为典型的就是贷款政策倾斜、公积金政策倾斜。财政补贴也可从“购房端”向“租房端”延伸。严跃进表示，对于初婚初育家庭，可定向提供租房补贴和房贷补贴等。此外，针对青年人打造青年社区、提供相应支持，针对老年人推进机构养老和社区物业养老等，这方面政策空间很大。“住房跟结婚生育紧密相关，当下组成家庭的一项重要成本的支出就是住房。”同策研究院联席院长宋红卫表示，住房在居民家庭财产中占60%~70%，未来要通过住房来提高生育率、结婚率，就一定要降低年轻群体的住房成本，政策要继续支持刚需、刚改。李宇嘉表示，除了公积金额度提高、购房补贴更精准、保障房向婚育家庭倾斜等政策，住房支持还要与年轻人群在生育、养育、教育等全周期过程中的其他大额成本结合起来，比如就业、适龄女性产假、丈夫陪护假、子女养育和上学等。从对市场的影响看，短期而言，针对初婚初育家庭的定向支持，将有效激活楼市的“纯刚需”底盘，稳定市场预期。长期来看，这可为房地产市场的需求侧构建一个可持续的、与人口发展同频共振的“蓄水池”。张波表示，政策最直接的受益群体就是多子女改善需求，安居客平台近期新房改善房源咨询中，三、四房产品的咨询深度高于刚需小户型，教育配套优质的改善盘关注度提升。中长期则会倒逼新房产品结构调整，适配家庭人口增长带来的户型需求变化。从楼市后续规模看，行业仍有一定增量发展空间。中指研究院分析称，1998年至2021年，我国新房销售规模从1998年的1.2亿平方米升至2021年的16.1亿平方米，创历史新高。展望后续五年，尽管新房市场总量峰值已过，但每年新增城镇人口规模仍较为庞大，人口持续流入的高能级城市市场仍具潜力。据中指测算，“十五五”时期全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米。在新增城镇人口带来的住房需求方面，假设未来五年城镇化率年均提升0.7个百分点，则五年城镇人口增加约3650万人，将带动住房需求增加16.1亿平方米。可以预见，随着国常会再次从顶层方面部署，住房支持人口发展的政策方向将更加清晰。对房地产市场而言，这既是稳定刚需和改善性需求的现实举措，也将构建与人口发展同频共振的长效机制。稳定新出生人口，住房政策大有可为。

2026-10-25: 第140届广交会智慧健康场景展示区里，一台仿生机械手正在演示抓握。来自阿塞拜疆的境外采购商贾法罗夫（Elshan Jafarov）凑近端详机械手的完整动作。他告诉第一财经记者，自己是一名医生，旗下运营医院业务，这届广交会重点关注医疗机器人领域的最新突破。“过去我们主要接触和采购欧洲供应商的设备，现在更希望在中国找长期合作伙伴。具身智能和医疗机器人的落地应用，中国企业已经走在前面。展会结束后，我们会继续深度对接。”这届广交会上，从轻量化外骨骼、胶囊内窥镜，到体感游戏盒子、AI智慧黑板，算法和传感技术被厂商做进了具体场景。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司负责人王冠华在近日的国新办发布会上表示，人工智能有力带动了新兴领域投资和出口。“人工智能应用拓展带动产业链上下游持续投资扩产。凭借全链条配套优势，我国快速推出适配不同场景的AI软硬件产品，精准对接了海外市场的需求。”她举例称，AI眼镜、智能仿生机器人等终端产品持续丰富全球人工智能应用场景。客厅里的一平米，课堂上的“李白”展会现场，歌尔股份展位搭了一套“一平米全功能家庭影院”。新加坡采购商TJ Lim坐进体感座椅，戴上头显体验。摘下头显后，她向展台人员详细询问了整套设备报价。她告诉第一财经记者，她所在企业传统主营食品与建筑，但正在向AI相关业务延伸，这是她时隔多年专程为寻找AI新业务重返广交会，她的参展重点就是消费电子和服务机器人两大展区。歌尔的工作人员对记者介绍，这套系统把自研微显示与光学模组的XR头显，和带体感声学的工学座椅集成在一起。“以往一套像样的家庭影院要专门腾一间屋，配功放和成套音响，造价动辄数十万元以上。这套方案体积压到一平米左右，高端影音的物理和资金门槛都降下来了。”她说，海外家庭不用专门留房间，也能获得被屏幕和声音包住的观影体验。深圳多科电子自有品牌Blackview展台前，几批境外采购商也正站在屏幕前试玩刚上市的体感游戏盒子。“不用拿手柄，也不用复杂外设，站在前面动身体就能玩，体感交互和游戏软件都是我们团队自己写的。”公司全球海外销售总监毛玲玲对记者说，公司在消费类三防手机赛道经营13年，在欧洲三防市场排进前四，平板电脑也做到细分领域前列，“我们的策略是在成熟行业里做到头部，在新兴行业尽早布局。”在教育出海赛道，硬件的价值也在被更智能的软件交互改写。视源股份（CVTE）展位前，一台AI教学黑板吸引多国采购商排队体验。“产品的AI能力贯穿课前、课中和课后。”广州视源战略资源副总裁王绪告诉第一财经记者，老师备课时只需告诉AI当天教学主题，系统就能一键生成课程大纲和完整课件，还能虚拟出历史人物动态形象与学生实时对话。“比如讲古诗词，直接把李白生成出来，学生可以当面问他写诗时是什么心情、为什么这样写，课堂一下就活了。”课堂上的绘图和高门槛实验也更“可及”。王绪说，以前讲立体几何要带尺子量角度，现在随手画个草图，系统能自动纠正成精准三维模型，还能涂色、旋转、展开；没有实体实验条件的学校，可以一键仿真三维物理或化学实验，甚至按教学目标生成互动课堂小游戏，避开有毒有害药品。这套软硬件方案已进入全球140多个国家和地区。王绪认为，拿下海外订单不只看支持日文、韩文、越南语、泰语等数十种语言切换，还要看生成内容是否接地气，“刚才一位越南客户现场给AI出题，要上一堂特定课程，配图必须带越南某个城市的特色。系统很快完成备课，生成的图片还是他家乡风貌的照片级素材。客户当场就非常惊喜，直呼这才是真正的本地化。”胶囊胃镜、外骨骼和床垫下的传感器在智慧健康场景展示区的智慧检测场景，广州思德医疗展出智巡胶囊机器人胃内窥镜系统，用胶囊式内窥镜替代传统胃镜软管。公司新媒体运营段卉向第一财经记者介绍，受检者空腹8小时以上，像平时吃药一样随水吞下胶囊，在指导下完成10个以内的翻身或躺卧动作，约15分钟就能拍清胃部各角落，胶囊一两天后随肠道自然排出。“很多老年人怕全麻风险和插管疼痛，这种无痛方案适合体检机构和上门筛查。我们正加快办理海外医疗准入证件，准备推向海外市场。”另一侧，上海宝邦医疗器械的微高压氧舱展位前围满咨询的境外采购商。工作人员杨燃介绍，这台设备把压力系统、供氧和变频空调做在一起，舱内可坐4到6人，主要瞄准国外运动康复中心和高端养老院，帮助运动员加快肌肉拉伤修复，帮助老人改善新陈代谢。“从2007年到现在，产品卖到123个国家和地区，这几年销量直线上升，年销售额做到2.5亿元。”微高压氧舱展位前的人群里，有一位飞了38小时来到广州的采购商、阿根廷报关代理人卡利里（Jorge Antonio Caliri）。这是他第一次来到广交会，“我的客户分布在不同行业，做的品类很杂，所以我不能只盯一个展区。”他说，他的一位朋友力荐促成了这趟行程，“现场产品很多，我想替客户把合适的新技术、供应商筛出来。”除了临床检测与机构康复，程天科技展台前，不少采购商正在轮流试穿该公司的GoGo系列消费级髋关节助力外骨骼，并试着上下台阶以体验重力的减轻。据程天科技介绍，该产品搭载AI步态自适应算法，可识别行走、上下台阶等场景并给出助力，面向日常行走吃力和需要长时间站立行走的人群。同台展出的还有UGO系列下肢康复外骨骼，面向脊髓损伤、脑卒中与帕金森患者。据程天科技介绍，该系列在2024年底获欧盟CE认证后，已在意大利、德国、英国实现正式临床销售，并沿共建“一带一路”国家逐步拓展。旁边的脑机接口展示区，展台技术人员向记者解释了“意念驱动”康复的原理。患者戴上脑电帽，系统采集其运动想象产生的脑电信号，再与外骨骼结合。“它主要是一个开关。”技术人员说，这套系统的设计思路是让患者主动产生“脚要不要动、什么时候停”的运动意图，系统采集相关脑电特征后触发外骨骼启动或停止，使大脑命令与外骨骼动作同步，目的是反复激活残存运动通路、促进神经可塑性。据介绍，非侵入式脑机接口下肢外骨骼康复训练系统的多中心临床试验已于2026年9月启动，本届广交会是该产品线首次面向国际市场展示。此外，围绕日常起居的“无感式生命监测”也是智慧养老赛道的需求之一。广东中元创新科技有限公司（GreenTek）展位前，一款铺在床单下的体征监测床垫获广交会设计创新奖（CF奖）。业务总监邓艺钊介绍，床垫下的传感组件可实时监测心率、呼吸率和翻身等体征，系统还有语音紧急报警和自主学习功能。“很多老人不懂普通话，系统能学方言。老人用自己熟悉的方言呼救，就能自动触发报警。”这款产品面向个人家庭，也在国内一些养老院落地。邓艺钊说，整套方案按“昼夜协同”设计，夜间用床垫无感监测，白天佩戴智能健康戒指追踪心率、血氧和体温，“当老人遇突发状况，还可敲击戒指标配的触控板发出求救信号”。

2026-10-25: 用逝者衣物缝制的小熊玩偶，经观众亲手熨烫后显现文字的旧衣物，一句句从不同国家的人们口出说出的“我会死的”……10月23日在上海多伦美术馆开幕的一场跨学科当代艺术展，试图让逝去与告别的话题以不同的样貌互归日常生活，推动公众对这一议题的新思考。 六只面料与图案各不相同的玩偶小熊，被安静地放置在上海多伦美术馆一楼展厅里。这些可爱的手工作品，所用的面料来自不同委托人已经逝去的亲人衣物。经过拆解、裁剪与缝合，衣物布料获得了新的形态，承载起一段段难以释怀的亲密关系。 这些“思念熊”，是“将死亡带回生活”上海站特展中的一件作品。“将死亡带回生活”的概念，来源于2022年《柳叶刀》死亡价值学术委员会发布的同名报告，该报告提倡重新思考临终关怀与死亡的社会态度，强调临终时光应被视为生命的一部分。展览由清华大学社会科学学院医学社会学研究中心发起，此前曾在北京、成都、深圳展出。展览聚集了来自当代艺术、人类学、社会学、医学与社会工作等领域的创作者，他们以艺术为媒介，试图让原本被归入学术研究、医疗与照护、家庭内部领域的议题，被更广泛地看到和讨论。 《思念熊》这件作品背后，是一项关于哀伤的研究。展览的学术共创人之一向芷霖长期关注死亡与哀伤议题，尝试从情感、物质和感官经验出发，理解人们如何面对失去亲人。“思念熊”是她将学术研究转化为艺术实践的一次尝试。 据介绍，“思念熊”这一形式在国内出现始于2019年。手艺人小洁受到国外案例启发，开始通过网络接单的方式接受委托，将丧亲者寄来的逝者衣物制作成小熊玩偶。此次展览，向芷霖招募了志愿参与的丧亲者与手艺人志愿者，共同制作并展示在公众面前。 一件亲人曾经常穿的毛衣，一件孩子最喜欢的演出服，它们保留着逝者与家人之间私密的记忆与互动。现在，“思念熊”既留存了记忆，也让家人与逝者有了新的互动连接。“思念熊”让学术研究从论文和数据中走出来，将有关哀伤的讨论落在一块块布料、一针一线，以及人与人之间如何共同完成一件作品的过程中。 展览的另一件作品《是什么？抚平时间的皱褶》，也使用了旧衣服作为材料，让它们成为讲述记忆的媒介。 展厅里，一件件旧衣服或悬挂在高处，或叠放在桌上。艺术家杨蓓雅与罗嘉豪在衣物上以温感油墨记录下拥有者与逝者之间的关系和故事。观众可以随机取一件衣服，将它放到熨衣板上熨烫，让字迹显现。熨烫、叠好，通过大家熟悉的日常家务流程，完成一次私人记忆的回溯与探访。熨斗让字迹浮现，告诉人们记忆并未消失，只是暂时隐去。 这件作品的在上海的展示方式与此前的展览不同，借鉴上海弄堂和老房子里常见的晾晒景象，将衣服悬挂到晾衣绳上。旧衣、记忆和城市空间由此联结起来。 张沐辰的装置作品《呼吸》，模拟了重症监护病房中的呼吸机，无人靠近时，装置保持沉寂，当观众越靠越近，机械呼吸的节律也逐渐加快，变得紊乱，观众贴近面罩时，“呼吸”骤然停止，只留下机械憋停后的刺耳电流蜂鸣。作品引领观众思考现代医学面临的复杂问题：当医疗技术可以不断延长生命，我们应当如何理解生命的质量、人的尊严，以及生命走向终点时的主体性？ 这并不是否定医疗技术进步的价值，而是提醒观众，生命不只是一组需要维持的生理指标。医疗技术有能力延续生命，却也需要面对无法逆转的死亡。在这一过程中，患者的意愿、感受与尊严，不应被忽略。 这个议题与清华大学社会学系教授景军长期关注的临终关怀研究形成呼应。景军在展览前言中写道，此次展览试图直面死亡，“不是为了惊世骇俗，而是为了将死亡解释为生命的编码组合和活着的意义的延续”。“将死亡带回生活”是景军长期学术研究走向公共实践的结果之一。 2016年，景军与合作者一起，对近800名癌症患者的末期生命质量进行问卷调查和数据分析。2021年起，他带领团队开展实地调研，收集临终关怀问卷与访谈资料。2023年初以来，他的团队进一步整理了多份临终关怀叙事文本。 人口老龄化、慢性疾病、临终观海和家庭代际关系，在当前中国社会得到越来越多关注。景军希望公众能够更坦然地讨论这些问题，而不必等到疾病降临或亲人离去时才仓促面对。在他看来，艺术为这一目标提供了一条路径。 上海多伦美术馆馆长、此次展览的艺术总监曾玉兰在展览开幕式上表示，多伦美术馆周边社区的老龄化已超过42%，作为一家当代艺术机构，应该关注与所在社区和城市密切相关的社会议题。

2026-10-25: 沪指本周累计跌0.69%，深成指跌1.09%，创业板指跌3.18%，科创综指涨1.42%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①东吴证券：本轮指数调整已经较为充分，阶段性反弹有望开启 东吴证券研报认为，7月以来A股市场震荡调整，主要宽基指数均出现阶段性回撤。本轮调整主要由于估值承压，是外部输入性风险的集中释放：美联储加息预期反复、美债利率走高压制全球权益估值，地缘局势升级进一步冲击风险偏好。本周五，主要指数探底回升，量能放大至2万亿水平，市场呈现出筑底的迹象。参考2015年和2021年的经验，牛市中的阶段性调整后，往往孕育可观的修复行情。本轮指数调整已经较为充分，阶段性反弹有望开启。 ②光大证券：短期内市场或迎来“风险释放后的修复窗口” 光大证券研报称，短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”。一方面，近期市场调整更多是情绪面与交易结构的短期扰动，而非基本面的系统性恶化；另一方面，随着经济韧性显现、估值性价比修复、政策与资金形成合力，A股中长期配置价值正在显现。展望四季度，市场的核心锚点或将由盈利端的超预期转向政策预期的变化。关注三条均衡配置方向： （1）政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖基建链、地产链、消费链以及各类细分领域。 （2）硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性。 （3）有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。 ③万联证券：政策暖风、盈利韧性与长线资金入市有望带动投资者预期改善 万联证券指出，展望后市，政策暖风、盈利韧性与长线资金入市有望带动投资者预期改善。在岁末年初的布局方向上，建议投资者保持客观理性，秉持“待旦而行”的积极心态把握三条主线： （1）受益于中长期资金入市、高分红高股息且现金流稳健的央国企及红利价值板块； （2）三季报业绩高景气验证、契合“十五五”科技创新导向的新质生产力赛道，可关注人工智能+、半导体、高端制造等； （3）受益于“9·29”新政及四季度扩内需政策落地的顺周期核心资产。

2026-10-25: 日前，最高人民检察院举行“高质效办好行政生效裁判监督案件”新闻发布会。会上介绍，近年来，检察机关通过抗诉、再审检察建议推动公正司法、规范执法，平等保护各类经营主体合法权益。其中一项工作是“持续推动解决‘过罚不当’问题”，重点举例监督纠正及防范“小过重罚”行为。 值得注意的是，最高检在介绍中将“小过重罚”与“重过小罚”并列，称之为需要持续推动解决的突出问题。这对有关部门是个重要提醒：治理“过罚不当”，不能只盯着容易成为舆论热点的“小过重罚”，也要大力纠正和防范“重过小罚”。 “过罚相当”是行政处罚的基本原则。“小过重罚”与“重过小罚”是“过罚不当”的两种表现形式，二者方向相反，却同样有害无益，必须一体校正。 现实中，舆论对“小过重罚”的关注明显更多。原因不难理解：被重罚者感受到不公，会有强烈的动机发声，媒体也乐于报道。而“重过小罚”中，被罚者同时是“受益者”——罚款金额远低于违法获利，甚至逃掉了更重的责任追究，庆幸还来不及，又怎会声张？执法不公问题于是被监督视线和舆论漏过。 然而，“重过小罚”的危害丝毫不因舆论关注度相对低而减轻，在很多领域甚至更为深远。 从执法实践看，“重过小罚”现象比较典型的是集中于与公共利益关系密切的领域。一是食品安全领域，对制售有毒有害食品仅仅“查封加罚款”，处罚力度与违法所得和公众健康风险严重不匹配；二是生态环境领域，非法采矿、偷排偷放、毁林占地造成的生态损害和修复成本巨大，罚款却是“九牛一毛”，个别地方甚至为保税收就业，对污染大户“放水”；三是安全生产领域，对发生事故或存在重大事故隐患的企业，责令整改及罚款了事，罚款金额远低于正常安全投入；四是网络消费领域，对消费者投诉集中的大数据杀熟、虚假宣传、个人信息侵权等，处罚常常不痛不痒；五是劳动保障领域，恶意欠薪、违法超时加班、拒不缴纳社保的企业，违法成本明显低于守法成本；此外，知识产权、证券市场、金融消费等领域，也是“重过小罚”的重灾区。 “重过小罚”的危害，首先在于破坏公平正义，侵蚀法治信仰。如前所述，“重过小罚”违背“过罚相当”原则，会给人以行政处罚“看人下菜碟”之感。久而久之，难免损害法律权威，消解公众对法治的信仰。其次是变相鼓励违法，形成“破窗效应”。当违法收益高于违法成本，理性经济人的选择会驱使企业反复试探红线，最终把整个行业拖向“比谁更敢违法”的恶性循环。再次是侵害公共利益。食品安全、生态环境、安全生产、劳动保障、消费维权……每件事都关乎公共利益，任何一次对违法行为的轻纵，都可能让许多人付出健康、权利甚至生命的代价。最后，还可能滋生权力寻租。“重过小罚”背后可能存在“关系执法”、利益输送或者地方保护，这是更隐蔽的趋利性执法。 正因如此，纠治“重过小罚”已成为社会强烈的呼声。最高检明确将其纳入“违规异地执法和趋利性执法司法专项监督”的重点范畴，就是对这一呼声的积极回应。开展专项监督两年来，全国检察机关既纠正处罚畸重也纠正畸轻，在个案中校准处罚尺度、以类案监督推动统一执法标准，取得了显著成效。 真正把“重过小罚”纠治到位，则还需要系统性发力：其一，细化行政处罚裁量基准，明确从轻、减轻情形，压缩“人情案”“关系案”的操作空间；其二，将“重过小罚”纳入检察监督和行政复议的重点，畅通举报渠道，加强异常处罚的常态化监控；其三，推动行政处罚信息公开，建立重大敏感案件的处罚听证机制，强化社会监督；其四，提高执法部门和人员的履职能力，严查严惩“重过小罚”背后的失职渎职和利益勾连，从源头上保障“过罚相当”。 行政处罚不是越重越好，也不是越轻营商环境越好。过轻与过重，都是法治的缺口。把“小过重罚”与“重过小罚”放在同一杆秤上校正，使每一起案件的处罚都与违法行为的事实、性质、情节及社会危害程度相当，才能彰显公平正义和执法公信力。 （作者系第一财经编辑）

2026-10-25: 从“打单点”转向“打链条”，2026年以来，各地对于金融黑灰产的治理节奏持续升级：对“背债”骗贷沿着中介、包装、套现的链条向上追溯，不法贷款中介与助贷机构的违规展业被集中清理，反催收则在非法经营与敲诈勒索的罪名适用中失去“维权”外壳，非法荐股在平台资质核验与司法定性上同时收紧…… 第一财经梳理发现，多地警方在通报中强调警银协同、行刑衔接，表明金融机构前端风控与公安机关刑事打击的配合正在加强。当黑灰产的组织能力被逐环拆解，治理也在从对单一案件的打击走向跨部门、跨区域、跨行业的全链条协同。 背债骗贷跨省成链 贷款诈骗是2026年金融黑灰产打击中最突出的类型之一，尤其是“背债人”模式在多地案件中反复出现。 上半年，四川广安警方破获了一起跨省汽车贷款诈骗案，该案横跨16省、130余县市，涉案金额3000余万元，警方打掉诈骗团伙3个，抓获犯罪嫌疑人60余名。该案显示，不法分子专门招揽征信白户或征信意识薄弱人员充当“背债人”，伪造材料后套取金融机构资金。 在四川，年内成都、泸州、绵阳、资阳、广元等地公安经侦部门还接连破获55起贷款诈骗案，共抓获犯罪嫌疑人173名，涉案资金逾2亿元。通报称，不法中介专门选择文化程度不高、无稳定收入、征信意识薄弱的群众，教唆其出卖个人征信，伪造资料骗取贷款，最后，钱被不法中介拿走，只留下巨额债务。 山东淄博周村警方打掉的“背债人”骗贷团伙抓获15人，涉及房产17处，涉案1300余万元。案件显示，房产中介、贷款中介与“背债人”已形成全链条作案。 湖南省怀化市公安机关也成功破获一起系列贷款诈骗案，铲除了一条利用“背债人”骗贷的黑灰产业链，抓获犯罪嫌疑人16名，涉及贷款合同58笔，房产51套，涉案金额3000余万元。 “从今年的趋势来看，监管部门对于背债骗贷的打击面更广、力度更强，全链条打击态势明显。年内已经有不少通过融房、融车背债的相关人员被调查，其中不乏以贷款诈骗罪、合同诈骗罪、诈骗罪等罪名被立案侦查。”上海万竞鸿达律师事务所刑民交叉部门主任贾玉红对第一财经说。 据贾玉红介绍，如今，背债骗贷操作模式更加隐蔽，资金来源和流向更加复杂，有不少不明真相的民间资金和房产卷入犯罪团伙的圈套中。此外，贷款发放后，资金流转架构更加复杂，从形式上来看显得更加合规和真实，很大程度上掩盖了实质上的非法占有目的，大幅增加了调查和定罪的难度。 另外，过去背债骗贷的受害者通常是银行，如今随着银行风控模型的持续升级，背债骗贷就盯上了民间资方。贾玉红说，有些作案团伙打着过桥贷款的名义，以高额利息诱导资方出资，拿到出资后就失联，或是拒不履行清偿债务的约定。很多民间资方本身是职业放贷人，具有一定的法律风险，所以不敢报案，甚至不敢轻易起诉追偿。 集中整治不法贷款中介 与背债骗贷相伴的，是不法贷款中介和助贷机构的违法违规行为。今年3月，四川内江警方打掉了一个以“四川邦耀商务信息咨询有限公司”为幌子的不法贷款中介团伙，该团伙假冒银行名义，以“风险保证金”名义收费后潜逃。 成都青羊公安则查处了一个助贷诈骗团伙，现场抓获13人。该团伙以“无视征信、100%包下款”引流，收取3%“包装费”后，通过话术操控“银行回访”制造拒贷假象，手续费不退。 上海市公安局经侦总队也成功破获一起虚构经营骗取银行贷款案。犯罪团伙通过伪造贸易合同、循环走账刷流水、编造盈利财报等手段，将空壳企业包装成“优质客户”，批量向多家银行骗取经营贷款，非法所得达3800万元。 从通报来看，不法贷款中介的常见手法包括假冒银行或正规金融机构名义、以“包装费”“保证金”“服务费”等名目收费，甚至诱导借款人提供个人信息用于其他违法犯罪。此类行为不仅侵害借款人财产权益，也扰乱了正常信贷秩序。 贾玉红表示，不法贷款中介明知借款人资信状况不符合贷款条件，仍协助借款人伪造收入证明、银行流水、产权证明等材料，以骗取银行贷款的，可能构成骗取贷款罪或贷款诈骗罪。 “此外，在‘AB贷（即以B名义申请贷款，资金却由A使用）’等套路型诈骗案件中，不法贷款中介可能构成诈骗罪，甚至合同诈骗罪。部分不法贷款中介协助客户违规进行过桥垫资，如将房贷置换为低息经营贷的，还可能构成非法经营罪。”她说。 贾玉红表示，当不法贷款中介的行为难以以骗取贷款罪、贷款诈骗罪、诈骗罪或合同诈骗罪定罪时，还可能涉及伪造、编造、买卖国家机关公文、证件、印章罪，侵犯公民个人信息罪，妨害信用卡管理罪等罪名。 “而且，上述责任并非仅由不法贷款中介公司承担，还可能涉及个人的刑事责任，并根据参与程度分别定责。”她说。 警银协同打击反催收黑产 在骗贷之外，反催收和非法代理维权是2026年打击金融黑灰产的又一重点。5月，郑州法院对一起特大反催收诈骗案宣判，该案被害人达2228人，涉案金额超800万元，是近年来国内打击非法代理维权、反催收黑产的标志性判例。涉案人员通过虚构身份、伪造材料、话术闭环、勾结制假等手段“教人躲债”，向金融机构施加压力，骗取减免或逃废债务。 同月，苏商银行协同公安经侦部门侦破一起横跨7省市、涉案金额上亿元的“反催收+骗贷”黑灰产案件，抓获成员38名、冻结金额2700万元。犯罪团伙以“债务减免”“停息挂账”“征信修复”“代理维权”为诱饵，伪造流水、虚构困难证明、教唆客户恶意投诉，收取客户30%以上高额服务费，形成了“引流—造假—骗贷—恶意逃废债—分赃”完整黑灰产链条。 另外，兴业银行太原分行协助山西大同市公安局破获一起反催收非法经营案件，犯罪团伙利用逾期客户迫切希望减轻偿债压力的心理，以“代理维权”“逃废债”为幌子，通过教唆恶意投诉、诈骗客户资金等方式实施违法违规行为，牟取非法利益。 从这些案件看，反催收黑产已与骗贷、伪造证明、非法经营等违法犯罪交织，单靠金融机构难以根治，警银协同成为打击的关键。 值得注意的是，目前对反催收和非法代理维权的定性正在升级。去年9月，上海市长宁区法院判决了一起侵犯公民个人信息并实施敲诈勒索的案件，据了解，这则判决是首例将涉及助贷行业的非法代理维权组织的“代理维权”行为定性为敲诈勒索罪的司法实践。 除此之外，非法集资和非法吸收公众存款一直是金融黑灰产治理的传统重点领域。1月，湖南长沙警方发布警情通报，抓获“伊宅购”“宅购通”非法集资案主要犯罪嫌疑人谭某等，并采取刑事强制措施。 2月，珠海市公安局香洲分局发布《关于丁某某等人涉嫌非法吸收公众存款案的情况公告》，经查，珠海市中融财富资产管理有限公司工作人员丁某某等人，未经金融许可向社会公众销售承诺保本保收益的理财产品，该行为已涉嫌非法吸收公众存款。 上海警方则一方面对以“低价旅游”“康养体验”为噱头诱导推销非法集资产品的犯罪行为开展打击整治，另一方面，严厉打击“云养经济”领域非法集资犯罪。今年以来，立案侦查相关案件近40起。 让非法荐股失去生存土壤 非法荐股荐债亦是典型的跨区域化金融黑灰产。今年，非法荐股荐债的治理版图中出现了两大重要变化：一是各大互联网平台的角色发生质变，微博、微信、抖音、小红书年内接连发布公告，对无资质财经账号、非法荐股、虚假市场传闻开展集中整治，与监管端的整治行动形成呼应。 二是具有标志性意义的政策出台，《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》）自9月30日起实施。该办法明确，金融机构、第三方互联网平台外的其他组织或者个人，不得开展或者变相开展金融产品网络营销。 《办法》同时压实平台的主体责任，要求平台应当加强对从事金融产品营销及相关信息内容生产活动主体的资质、资格核验，并在金融产品营销类账号主页展示其金融业务资质或职业资格等认证材料名称，对于不符合规定的，及时采取暂停提供相应领域信息发布服务、关闭相关账号等处置措施。这也意味着财经内容治理从“平台自主自治”升级为法定责任。 在司法层面，过往非法荐股案件多以非法经营罪判决。比如，自称“京圈富少”的网红王某，因非法荐股被证券监管和公安部门联合查处，最终以非法经营罪被判处有期徒刑两年六个月，并处罚金1500万元。 不过，2026年亦出现了以诈骗罪重判的案例。在上海市金山区人民法院审理的一起涉“新三板”证券市场荐股诈骗案中，被告人赵某某冒充投顾骗取投资者账户控制权，配合上游庄家在高位接盘新三板股票，造成投资者损失600余万元，个人获取佣金380余万元。法院以诈骗罪一审判处其有期徒刑十三年，二审维持原判。

2026-10-25: 【品大事】 豫能控股：子公司拟投建濮阳综合能源项目 动态总投资139.27亿元 豫能控股公告，公司子公司豫能（濮阳）智慧能源有限责任公司拟投资建设濮阳综合能源项目，该项目为“豫能台前2×1000MW煤电+1200MW风电”综合能源项目，动态总投资139.27亿元，其中煤电项目动态总投资84.39亿元，风电项目动态总投资54.88亿元。本次投资实施后，公司将新增2000MW煤电、1200MW风电装机，符合公司发展战略，有利于公司向综合能源服务商转型发展。 科瑞思：拟购买宏钢光电100%股份 股票26日起复牌 科瑞思披露预案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买李刚等7名交易对方持有的宏钢光电100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。经申请，公司股票自10月26日起复牌。宏钢光电主要从事激光器、光通讯、混合集成电路、半导体功率器件等领域的封装壳体及高功率光纤激光器芯片热沉的研发、生产与销售。 华鑫股份：筹划控股股东变更事项 股票26日起停牌 华鑫股份公告，因公司控股股东上海仪电（集团）有限公司正在筹划涉及所持有公司股份转让事宜，该事项可能导致公司控股股东发生变更，经申请，公司股票于10月26日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 华能水电：拟87.01亿元收购控股股东所持HNYL公司100%股权 华能水电公告，为切实履行华能集团避免同业竞争承诺，优化公司水电资产布局，公司拟以非公开协议转让方式现金收购控股股东华能集团持有的HNYL公司100%股权，交易对价为87.01亿元，以2026年5月31日为评估基准日的股权评估值确定。HNYL公司是华能集团的全资子公司，主要在西南地区相关流域及周边从事水力发电、风电及光伏发电等清洁能源项目的投资、开发、建设及运营管理，并开展电力生产销售及相关技术服务。 高争民爆：筹划发行股份购买资产等事项 股票26日起停牌 高争民爆公告，公司收到西藏地质矿产集团有限公司（简称“地矿集团”）通知，拟由公司通过发行股份的方式购买地矿集团持有的西藏紫隆矿业股份有限公司51%股权、西藏紫源铜业有限公司51%股权、西藏晟源矿业有限责任公司100%股权并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，经申请，公司股票自10月26日起开始停牌。公司预计在不超过5个交易日内披露本次交易方案。 三利谱：拟将1490mm宽幅偏光片生产线迁移至莆田三利谱现有厂区 项目总投资约5亿元 三利谱公告，公司拟与莆田市城厢区人民政府签订项目投资协议，将原有深圳光明1490mm宽幅偏光片生产线迁移至莆田三利谱光电科技有限公司（简称“莆田三利谱”）现有厂区，并通过技术改造升级，进一步提升生产线产能、产品品质与生产效率，聚焦高端偏光片研发生产、车载显示产业链建设。项目总投资约5亿元，包括固定资产和流动资金等。 罗普斯金：拟2.07亿元收购盟萤科技51%股权 罗普斯金公告，公司拟以现金2.07亿元收购苏州盟萤电子科技有限公司51%股权。本次交易完成后目标公司将成为公司的控股子公司，纳入上市公司合并范围。盟萤科技主营AMHS系统核心零部件，业绩承诺方承诺2026-2028年净利润分别不低于2200万元、3500万元、4425万元。 万丰奥威：拟共同投资设立子公司 万丰奥威公告，公司基于在汽车零部件领域多年积累的经验、资源等优势，不断开拓产业发展机会，拟通过全资子公司吉林万丰奥威汽轮有限公司（简称“吉林万丰”）与新昌丰盛企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“新昌丰盛”），共同投资成立浙江丰盛材料科技有限公司（暂定名）（简称“标的公司”）。本次拟共同投资设立的标的公司注册资本为1100万元，以现金方式出资。其中吉林万丰出资770万元，持股比例70%；新昌丰盛出资330万元，持股比例30%。 百利天恒：T-Bren（HER2 ADC）III期临床试验的期中分析达到主要终点 百利天恒公告，公司收到国家药品监督管理局药品审评中心核准签发的受理通知书，公司自主研发的全球首创、新概念、全球首个且唯一获批上市的EGFR×HER3双抗ADC“伦康依隆妥单抗”治疗既往经EGFR-TKI治疗失败的EGFR敏感突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（二线）的药品上市申请已获得正式受理。另外，公司自主研发的创新生物药注射用T-Bren在经曲妥珠单抗和紫杉烷类治疗失败的不可切除的局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌的III期临床试验中，经独立数据监查委员会判断，在预设的期中分析中达到无进展生存期主要终点，其适应症为：既往接受过含曲妥珠单抗和紫杉烷类治疗失败的不可切除的局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌。这是该ADC达到主要终点的第1个III期临床研究。 友邦吊顶：拟1元转让富球智能62.31%股权 友邦吊顶公告，公司拟与上海启鸣和欣实业有限公司（简称“启鸣和欣”）签订股权转让协议，以1元将公司持有的浙江富球智能科技有限公司（简称“富球智能”）62.3077%股权转让给启鸣和欣，交易完成后，公司不再持有富球智能的股权。本次出售公司持有的富球智能股权系为了剥离亏损资产，改善公司资产负债结构，减少后续持续投入与潜在风险，提升资产运营效率。 国林科技：终止向控股股东、实控人丁香鹏发行A股股票事项 国林科技公告，综合考虑当前市场环境变化，同时结合公司自身经营状况与未来发展规划，经与相关参与方充分沟通、审慎评估论证，公司决定终止本次向控股股东、实控人丁香鹏发行A股股票事项。 高能环境：证券简称变更为“高能时代” 高能环境公告称，公司证券简称自2026年10月29日起由“高能环境”变更为“高能时代”，证券代码“603588”保持不变。公司表示，更名基于主营业务结构根本性变化，资源循环利用业务已成为核心发展方向，2025年度公司实现营业收入147.32亿元，其中资源循环利用业务收入118.99亿元，占主营业务收入的80.77%；2026年半年度该板块收入占比进一步提升至87.55%。该板块聚焦金属及非金属资源循环利用，核心为金属资源化再生产品生产与销售。公司行业分类已变更为“制造业-废弃资源综合利用业”，并已递交H股上市申请，推进国际化战略。 【签大单】 金溢科技：子公司签署两笔采购合同，采购算力服务器相关配件 金溢科技公告，公司通过全资子公司车路通科技（成都）有限公司近日与供应商（简称“A公司”）开展算力服务器相关配件采购业务，车路通已与A公司签署两笔采购合同，交易金额分别为3530万元、1.83亿元。本次采购标的为算力服务器相关配件，采购目的系用于对外销售。 【观业绩】 德明利：前三季度净利润87.46亿元 同比增长32399.91% 德明利公告，公司前三季度营业收入285.55亿元，同比增长328.81%；归属于上市公司股东的净利润87.46亿元，同比增长32399.91%；基本每股收益27.77元。业绩变动原因主要为报告期内存储行业景气，公司供应链稳定的同时加码研发推出自研主控，丰富产品矩阵优化产品结构，公司企业级存储业务收入规模及收入占比进一步提升。 天齐锂业：第三季度净利润13.60亿元 同比增1323.97% 天齐锂业公告，公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为13.60亿元，同比增1323.97%；营业收入60.37亿元，同比增135.40%。业绩增长主要原因系：受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，年初至报告期末公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长；根据彭博社预测数据，结合SQM 2026年上半年已披露的业绩，SQM 2026年前三季度业绩预计将同比大幅增长，因此公司在年初至报告期末确认的对该联营公司的投资收益较上年同期增长所致。 华盛锂电：第三季度净利润3.13亿元 同比增长800.58% 华盛锂电公告，2026年第三季度营业收入6.78亿元，同比增长259.1%；归母净利润3.13亿元，同比增长800.58%。报告期内，公司主要产品销售数量增加、销售价格大幅上涨。 我爱我家：前三季度净利润1.08亿元 同比增长155.4% 我爱我家公告，2026年前三季度营业收入71.1亿元，同比下降12.93%；归母净利润1.08亿元，同比增长155.4%；基本每股收益0.0459元。营业收入的下降，主要由于资产管理业务推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致，年初至报告期末公司核心城市的经纪业务仍然保持稳健的增长，资产管理业务房屋管理规模持续提升。 挖金客：前三季度净利润3332.03万元 同比增长24.71% 挖金客公告，2026年前三季度营业收入8.81亿元，同比增长10.98%；归母净利润3332.03万元，同比增长24.71%；基本每股收益0.33元。 漫步者：前三季度净利润3.4亿元 同比增长13.37% 漫步者公告，公司第三季度营业收入8.13亿元，同比增长15.56%；归母净利润1.29亿元，同比增长29.07%。2026年前三季度营业收入20.81亿元，同比增长1.21%；归母净利润3.4亿元，同比增长13.37%；基本每股收益0.3824元。 泰胜风能：前三季度净利润1001.25万元 同比下降95.38% 泰胜风能公告，2026年前三季度营业收入26.48亿元，同比下降28.48%；归母净利润1001.25万元，同比下降95.38%；基本每股收益0.0092元。 华瓷股份：第三季度净利润3902.36万元 同比下降43.6% 华瓷股份公告，第三季度营业收入3.57亿元，同比下降12.24%；归属于上市公司股东的净利润3902.36万元，同比下降43.60%。前三季度实现营业收入9.32亿元，同比下降17.71%；归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比下降24.95%。 【做回购】 北路智控：拟2500万元至3000万元回购股份 北路智控公告，公司拟2500万元至3000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过38元/股。 【增减持】 兴发集团：控股股东全资子公司拟增持1亿元至1.2亿元股份 兴发集团公告称，公司控股股东宜昌兴发全资子公司宜昌兴发投资拟自公告披露之日起3个月内，通过集中竞价交易方式使用自有资金增持公司A股股份，增持总金额不低于1亿元且不高于1.2亿元。本次增持计划不设价格区间，将根据股价波动情况择机实施。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-25: 根据国家统计局发布的数据，2025年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为129441元，比上年名义增长4.3%，增速高于上年1.5个百分点，扣除价格因素实际增长4.2%；城镇私营单位就业人员年平均工资为71590元，名义增长3.0%，增速高于上年1.3个百分点，扣除价格因素实际增长2.9%。 需要说明的是，在工资统计调查中的非私营法人单位，包括国有单位、集体单位、联营经济、股份制经济、外商投资经济、港澳台投资经济等单位。整体上，非私营单位的平均工资大幅高于私营单位的平均工资。 分省份看，哪些省份的平均工资更高呢？国家统计局编著出版的《中国统计年鉴2026》，公布了2025年31个省份城镇非私营单位和私营单位的就业人员平均工资数据。从平均工资来看，非私营单位中，12个省份超过12万元，分别是上海、北京、西藏、天津、广东、浙江、江苏、青海、宁夏、重庆、海南和新疆。 其中，上海和北京的非私营单位就业人员平均工资在各省份中遥遥领先。整体来看，上海和北京作为城市经济体，城镇化率高，新兴产业、高新技术产业、现代服务业等十分发达，总部经济突出，高薪岗位多，吸引了大量人才集聚，居民的平均收入也高。 在城镇私营单位就业人员平均工资方面，有8个省份超过7万元，分别是上海、北京、广东、西藏、浙江、江苏、天津和福建。 2025年31省份城镇非私营单位、城镇私营单位就业人员平均工资。（来源：《中国统计年鉴2026》） 在各省域内部，各地的平均工资差异较大，相当多省份的省会城市、中心城市的收入水平明显高于中小城市。 另一方面，不同行业之间的差距也不小。从全国来看，城镇非私营单位就业人员年平均工资位居前三位的行业仍是信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，以及科学研究和技术服务业。其中，在城镇非私营单位中，信息传输、软件和信息技术服务业就业人员年平均工资达248752元，位居第一；金融业非私营单位就业人员年平均工资达到211164元，科学研究和技术服务业达到了182064元。 另外，从全国的数据来看，采矿业未进入到平均工资前三的行业，但在部分省份尤其是西北、东北地区的一些资源型产业较为突出的省份，采矿业收入名列前茅。 麦可思研究院的数据显示，采矿工程专业2021届毕业生平均月收入为5658元，低于全国本科平均水平175元；到2025届已增至7448元，五年增长1790元，涨幅达32%，成为高薪专业中涨幅最大的本科专业。 专家分析，随着产业的升级、新兴产业的发展，比如包括新能源汽车、半导体等产业的发展，对各种关键矿产资源的需求大幅增加，因此也带动从业人员收入的增长，相关专业的就业市场比较好。

2026-10-25: 国家统计局编著最新出版的《中国统计年鉴2026》，记录了1995年至2025年全国各省区市用电量的演变轨迹。第一财经记者梳理年鉴数据发现，30年间，全国用电总量大幅扩张，东部沿海经济大省长期保持用电体量领跑，中西部资源型省份、能源基地用电增速后来居上，产业转移、新能源基地建设共同改写国内电力消费版图。 数据显示，1995年国内各省用电量普遍处于较低水平，多数省份全年用电量在几百亿千瓦时区间，区域差距相对有限。广东当年用电量788亿千瓦时，是全国用电规模最高的省份；山东、江苏紧随其后，分别为741亿千瓦时、685亿千瓦时。彼时内蒙古、新疆等西部省区用电量仅187亿千瓦时、120亿千瓦时。 记者林春挺/摄 30年时间，用电第一梯队牢牢锁定在东部制造业大省。到2025年，广东全年用电量达到9590亿千瓦时，位居全国首位；山东8671亿千瓦时、江苏8895亿千瓦时，三省用电量均突破8500亿千瓦时，成为全国用电体量第一方阵，强大的制造业集群、密集的工商业活动，持续托举用电需求。浙江2025年用电量7266亿千瓦时，同样稳居前列。 从增长幅度看，西部能源省份的爆发力突出。内蒙古1995年用电量仅187亿千瓦时，2025年达到5484亿千瓦时；新疆1995年120亿千瓦时，2025年则攀升至4436亿千瓦时。这背后，一方面是煤化工、硅基新材料等高载能产业落地，另一方面是大型风电光伏基地配套产业、储能项目持续布局，能源就地转化带动本地用电快速走高。 东北老工业基地用电增长相对平缓。辽宁1995年用电量623亿千瓦时，2025年为2899亿千瓦时；黑龙江1995年409亿千瓦时，2025年1261亿千瓦时，体量增长幅度低于东部和西部部分省份。 中部省份则走出稳步上行曲线。河南、安徽、湖北、湖南、江西30年来用电量持续抬升，承接东部产业转移、制造业升级拉动用电稳步增长。以安徽为例，1995年用电量289亿千瓦时，2025年达到3736亿千瓦时；江西由181亿千瓦时增长至2303亿千瓦时，中部逐步成为全国用电增长的一大增量板块。 西南地区同样迎来快速增长。四川、云南、贵州依托资源禀赋，水电开发、有色金属等载能产业带动用电扩张。其中，四川用电量从1995年583亿千瓦时增长至2025年4117亿千瓦时；云南从224亿千瓦时增至2932亿千瓦时。 京津冀城市群用电保持稳定增长。河北依托工业发展，用电量由1995年603亿千瓦时增长到2025年5342亿千瓦时，在北方省份中体量突出；北京、天津受城市功能定位影响，用电保持温和增长，体量增速低于工业大省。 这组跨30年的区域用电数据，是中国产业布局变迁的缩影。早期用电增长主要由东部外向型制造业拉动；近十年来，西部风光大基地配套产业、中部承接产业转移，成为用电新增量主要来源，全国电力供需格局随之变化。 用电重心的变迁，对跨省区电力输送通道、区域电力市场调度提出更高要求。不同省份电源禀赋、负荷特性差异巨大：有的省份负荷大、本地电源不足；有的省份新能源资源丰富、本地消纳空间有限，需要市场化机制打通省间壁垒，优化电力资源配置，这也是南方区域电力市场、全国统一电力市场体系加快建设的现实背景。 10月24日，第一财经记者从在广州举行的南方区域电力市场转入正式运行暨高质量发展推进会上获悉，当天，中国首个区域电力市场——南方区域电力市场从试运行转入正式运行。该市场覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区，水电、火电、新能源等多类型电源同台竞价，实现电力在省际之间灵活互济，标志着全国统一电力市场体系建设取得重大突破。

2026-10-25: 10月22日为离岸信托个税新规过渡期截止日。当天下午，国家税务总局北京市怀柔区税务局所发的公告显示，该局已向晁某哲等21名自然人公告送达《税务事项通知书》，事由是离岸信托个人所得税涉税事项核实及通知申报纳税。 以怀柔区税务局向晁某哲所发的通知为例，文件内容显示：为加强离岸信托个人所得税管理，请您自查设立、参与离岸信托的情况，并于15日内到主管税务机关国家税务总局北京市怀柔区税务局第二税务所依法报送相关资料。 根据财政部、国家税务总局今年7月发布的《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（财政部 税务总局公告2026年第21号），个人将财产装入离岸信托以及通过离岸信托取得收益，属于取得《个人所得税法》第二条规定的所得，应当按照该公告规定申报缴纳个人所得税。居民个人在2023年1月1日至2025年12月31日期间，将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，以及非居民个人在2023年1月1日至该公告实施之日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，应在该公告实施之日起90日内（10月22日前）申报缴纳，不加收滞纳金。应缴未缴个人所得税金额较大的，税务机关可根据《中华人民共和国税收征收管理法》规定延长追缴年限。 上述怀柔区税务局的通知也称：“如需申报缴纳个人所得税的，请您依法办理。如您逾期未报送有关资料或未申报缴纳个人所得税，税务机关将依据《中华人民共和国税收征收管理法》等法律法规规定处理。” 通知的落款日期显示为10月20日。而上述公告提示，自公告之日起满30日，即视为送达。除晁某哲外，通知对象还有王某婷、陈某林、陈某、陈某同、何某璇、廖某琪、刘某强、毛某言、齐某希、商某、王某敏、肖某曦、杨某涵、姚某鸣、于某瑶、余某铭、张某光、周某、周某君、于某丽等20名自然人。涉及主管税务机关包括怀柔区税务局第二税务所、雁栖税务所、渤海税务所、科学城税务所、龙山税务所等。 早在10月19日，国家税务总局就发布《关于离岸信托纳税申报事宜的提示提醒》，提醒相关纳税人抓紧梳理本人离岸信托情况，在过渡期内依法申报纳税，避免产生滞纳金及其他相关风险，并表示税务部门将为纳税人提供细致税收辅导和办税服务，帮助纳税人依法履行纳税义务、维护自身权益。 今年7月，为加强离岸信托个人所得税征收管理，根据《个人所得税法》及其实施条例有关规定，财政部、国家税务总局发布了前述21号文。国家税务总局同步发布的《关于离岸信托个人所得税有关征管事项的公告》明确，离岸信托个人所得税管理以与装入离岸信托财产相关的境内主要生产经营企业登记注册地税务机关为主管税务机关；装入离岸信托财产没有境内相关生产经营企业的，以纳税人境内财产所在地或者经常居住地税务机关为主管税务机关。纳税人对主管税务机关有异议的，税务部门为纳税人确定其主管税务机关。 记者注意到，除北京市怀柔区外，国家税务总局青岛市税务局也曾就离岸信托税务事宜“点名”多名自然人，且时间更早。据青岛市城阳区税务局10月15日公告，该局夏庄税务所于当月10日向自然人孙某发送《税务事项通知书》，事由为“境外账户及离岸信托涉税风险提示提醒”。通知内容显示：经数据比对，发现你存在境外金融账户有关信息，请尽快核实该账户性质。若你作为委托人、控制人或受益所有人，存在符合政策定义的离岸信托，请按照上述公告要求，依法履行纳税申报并报送信托协议、组织架构、装入信托财产明细、境外上市企业招股说明书及年报、境外实体年报等相关资料，如实申报相关所得，防范漏报、少报的涉税风险。通知要求孙某于10月19日完成核实、资料报送、申报。 更早之前的9月30日，青岛市市南区税务局也公开了2份落款日期为当月29日的《税务事项通知书》，通知对象为周某琪、刘某欣；10月12日该局公开的另一份《税务事项通知书》落款日期为10月10日，通知对象为胡某秋，事由同样为通知纳税人提供资料。 几份通知内容相似，即对上述自然人信息经核实排查，需要提供包括但不限于5项涉税材料：一是离岸信托协议或者具有协议效力的相关文件；二是装入离岸信托的财产明细清单；三是离岸信托组织架构等信息；四是离岸信托财务报表、运营收益和收益分配等资料；五是离岸信托相关的其他信息。通知强调，提供外文资料的，应当同时提供中文翻译件。如未设立离岸信托或具有信托功能的其他法律安排，请提供情况说明及相关佐证材料。相关材料需于10月16日前提交至相应地点。

2026-10-25: 中国生物医药上市公司的发展逻辑正在经历哪些变化？ 24日，一份从市场与资本视角反映行业估值趋势的《中国生物医药上市公司市值发展报告》（下称《报告》）在第十一届创新药与投资大会举办期间对外发布。 《报告》称，以上市公司视角，现阶段，中国生物医药行业呈现板块市值占比回落、投资逻辑从“概念叙事”转向“业绩兑现”、企业重视估值增长但合理化工具使用有限；《报告》建议，上市企业应注重估值管理方式，包括积极纳入AI工具以提升研发效率、做好阶段性发展诊断、善用股权激励等。 “从市场格局看，生物医药板块当前仍处于历史相对低位，投资逻辑也明显转变：此前市场追捧管线、临床进展等，如今则对题材炒作逐步脱敏，且更看重上市公司商业化及业绩兑现。”《报告》编撰团队、清华大学全球证券市场研究院秘书长迟永胜在第一财经采访时表示。 具体来看，《报告》的研究对象覆盖样本包括A股申万医药生物板块共508家、以及港股恒生医疗保健板块共302家，分析周期为2021年10月至2026年9月。从A股市场全景看，截至2026年9月，生物医药板块整体6.71万亿元的总市值占市场权重约为5.3%，行业市值降18.7%，全A总市值升27.4%。《报告》对此称“统计期间，该行业公司数由416家增至508家（+22%），新增供给摊薄单位市值，但尽管该行业规模已修复，权重仍未回归”。 同时，A股生物医药板块创新链集中，Top20公司占据板块整体市值36%，药明康德、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医药4家构成仅有的千亿阵营；化学制剂市值由20.9%升至29.9%，占板块近三成，创新药与高端仿制定价权回归，CXO（研发服务外包）则由9.5%升至14.6%，这也是卡位全球产业链的直接映射。 从港股市场全景看，《报告》称，截至2026年9月，生物医药板块302家公司中有162家市值不足20亿港元，该板块长期再融资功能较弱，其价值实现更依赖私有化、并购整合与股权转让，而非二级市场定价。 图为市值管理九类工具。来源：《中国生物医药上市公司市值发展报告》 《报告》综上认为，中国生物医药上市公司后续发展应从“赌管线”转向“看兑现”，且随着商业健康保险创新药品目录、首发价格机制等制度变量驱动，战略性的估值重塑将成为上市公司的核心内容。 上述中国生物医药上市公司应如何做好商业化及业绩兑现？迟永胜表示，一方面是做好对标分析。企业需要梳理国内外同类在研的产品，如已有对标产品，企业可以进一步测算国产替代的潜在市场空间；如属于空白赛道，企业则需基于患者基数、支付意愿等来明确产品是否纳入医保或商业保险，根据多重因素测算其市场规模。 “另一方面，企业需要厘清自身目标市场，根据目标市场包含的国家与地区来制定策略。此外，即便产品能够研发成功，企业还需要具备充分市场开拓能力、全球化运营能力的团队来进行产品落地，最终才能完成业绩兑现。”迟永胜说。 《报告》同时列举了9类估值提升工具包括回购、股权激励、分红、员工持股、并购重组、股东增减持等。 “定价因子的每一次迁移，都会重新定义‘什么是好公司’；在兑现时代，估值管理要做的不是把故事讲得更大，而是把兑现的证据给得更早、更硬。”迟永胜对企业提出建议，首先企业应研判产业政策、优选赛道。集采带来短期压力，但配套扶持政策持续出台，行业边际向好，企业应挖掘竞争格局优良、具备国产替代或全球竞争力的细分领域。其次，应拥抱新技术融合创新。AI可赋能靶点发现、化合物合成等研发环节，行业当前布局仍有短板，率先落地AI+研发模式有望形成差异化优势。再次，是搭建中长期估值战略。生物医药行业周期属性突出，公司估值关系到研发投入与再融资，因此企业需对标海内外经验，灵活运用各类资本工具，同时强化价值传递，面向全球投资者讲清估值逻辑，依托新评估模型，让早期管线价值提前得到市场认可。

2026-10-25: 前三季度火热的港股IPO市场，近期出现了比较明显的降温。 2026年10月23日，印刷电路板（PCB）龙头股东山精密（002384.SZ，02384.HK）H股公开招股结束，散户与基石投资者的认购情况呈现明显差异。截至10月23日招股截止，券商借出孖展（融资）约4.18亿港元，对应认购约0.39倍，仍未足额（香港公开发售初步安排1137.84万股，按最高发行价93.8港元计算，规模约10.67亿港元），然而20名基石投资者合计认购约6.8亿美元，占全球发售股份约一半。 10月下旬，也有茶百道（02555.HK）等IPO项目涉嫌认购资金不真实而被香港证监会调查，也有瘦西湖（06157.HK）等公司主动撤回了IPO。受到海外利率上升，投资者对科技股资本开支担忧等因素影响，10月22日恒生科技指数一度跌破3800点并创出本轮调整新低，恒生指数也一度跌至22803点的低点。 有业内人士向第一财经记者表示，东山精密A股股价在招股期间大幅下跌，部分打新资金转向同期热度较高的新股。上半年港股打新热情较高，但随后第三季度起“破发率”升至近一半。前三季度港股IPO主要由A+H和硬科技项目推动，但部分项目延迟或失效，发行节奏和项目表现可能继续分化，中小盘及高估值项目面临更大压力，不过考虑存量项目继续上市，预计全年IPO融资额依然可望达到5000亿港元左右。 行业龙头也遇冷 东山精密H股最高发行价为93.8港元/股，每手100股，一手入场费约9475港元，预计融资额达到106.7亿港元。东山精密A股7月15日盘中最高触及280元，10月23日收于114.22元，市盈率（TTM）逼近60倍，较历史高点回撤约六成，而在港股招股期间A股仍在下跌，影响投资者认购意愿。 公开资料显示，东山精密是一家全球性电子制造企业，核心业务涵盖电子电路（PCB/FPC）、精密组件、汽车零部件、通信设备组件、触控面板及液晶显示模组（LCM），并通过并购等方式拓展至光模块领域。按2025年收入计，公司在全球PCB市场排名第三，市场份额为4.2%；在全球FPC市场排名第二；在边缘AI设备PCB市场以26.9%的份额排名第一；光模块业务排名全球第七，市场份额为2.9%。2026年上半年，最大客户（苹果）销售额为83.60亿元，占公司销售额的30.1%；前五大客户合计销售额150.32亿元，占比为54.1%。 2026年上半年，东山精密实现营业收入278亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290%；扣非后归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。 博大资本国际行政总裁温天纳向第一财经记者表示，公开发售部分规模约10.67亿港元，孖展认购仅4.18亿港元，一手入场费接近9500港元，市场也有其他同期热门新股分流资金，加之近期市场大幅波动及光模块业务潜在风险，散户认购较为谨慎，部分大盘股则呈现基石认购较多、公开发售偏冷的特征，投资者对新股的关注点由认购热度转向公司质量、定价安全边际和流动性。 港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，东山精密公开发售认购不足、融资倍数仅0.39倍，反映散户资金对当前定价和短期获利空间持谨慎态度。20名基石投资者认购约一半份额，机构与散户分别基于长期业务逻辑和上市后短期表现作出决策，两者采用的投资期限和定价维度不同。 中签不等于赚钱，港股IPO降温 余丰慧认为，一手中签率接近100%，说明扣除基石份额后，市场化资金对当前定价区间的接受度有限。在港股市场，中签不等于获得收益，认购不足的新股上市后仍面临价格波动，完成发行也不等于上市后一定上涨，投资者仍需核查公司基本面、发行估值和股份流通情况。 在东山精密结束招股前，另一家拟赴港上市公司推迟了上市计划：10月21日，瘦西湖（06157.HK）公告称，经考虑多项因素，包括现行市况，决定延迟全球发售及港股主板上市事项。公司原定10月23日挂牌，香港发售申请股款将不计利息退还。公司表示，仍致力于适时完成上市。 余丰慧称，四季度港股IPO节奏有所放缓。9月以来已上市的14只新股中，8只首日破发，麦科田（02041.HK）首日下跌近43%，随后继续大跌并处于深度“破发”状态。与此同时，香港证监会加强对涉嫌“围飞”操纵行为的执法，中小盘发行的合规审查受到更多关注。 近期，香港证监会因涉嫌IPO被人为操纵、营造虚假股份需求，相继指令拨康视云（02592.HK）、天聚地合（02479.HK）、茶百道（02555.HK）等公司停牌，并冻结两个涉案集团合计逾46亿港元资产，金额为证监会同类案件最高。 其中，10月13日上午茶百道的股票被暂停买卖。香港证监会发布消息称，茶百道的首次公开招股可能曾被人为操纵，意图就茶百道的股份需求营造非真实的表象。在证监会继续进行调查期间，暂停茶百道的股份交易，对为该股维持一个有秩序和公平的市场及维护投资大众的利益是有需要或合宜的。 香港证监会行政总裁梁凤仪表示：“市场的廉洁稳健是维护公平资本市场和真正投资者信心的基石。我们对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为奉行零容忍政策。在实际操作上，（香港）证监会采取高度聚焦且力度恰当的监管行动，致力缔造有利环境，促进市场可持续发展的良性循环。” 蓝水资本首席投资官李泽铭表示，IPO上市过程中散户认购意愿比较低，部分认购冷淡的IPO可能存在关联方“围飞”操作，就是募资通过未披露安排回流到承配人，并未真正用于公司运营，这种情况以前比较罕见，最近港股上市IPO比较多，但市场资金有限，香港证监会深入调查并披露案情，显示监管层对严重违规行为的执法态度，对案件还原度也可能继续提高。如果违规查实，相关集资额可能面临还原或退还，涉事公司甚至可能被撤销上市地位；涉案机构与人员除面临罚款、吊销牌照等处分外，还可能被追究刑事责任。 数据上看，2026年前三季度，港股IPO募资额已达到3880亿港元，同比增长106%，全年有望冲击5000亿港元历史新高。毕马威统计显示，2026年前三季度完成38宗“A+H”上市，贡献了香港IPO募资额的近七成；人工智能、半导体、机器人等科技行业贡献了超过一半募资额。 温天纳认为，前三季度港股IPO主要由A+H和硬科技项目推动，但新股递表出现空窗，部分项目延迟或失效，预计全年融资额仍有机会达到4800亿港元至5000亿港元，主要依靠已排队的大型项目推动，发行节奏和项目表现可能继续分化，中小盘及高估值项目面临更大压力。

2026-10-25: A股三季报披露进入高峰期。截至10月25日，A股已有851家公司交出前三季度成绩单。数据显示，已披露公司中572家营业收入同比增长，占比67.2%；695家实现盈利，占比81.7%，其中416家归母净利润同比增长。电子、有色金属成为业绩确定性最强的主线，半导体产业链、PCB、贵金属与工业金属龙头利润普遍高增。 已披露的三季报正呈现同比高增、环比降温的结构性图景，无论是科技股还是资源股，都出现了第三季度单季盈利动能的边际变化。840家可比公司单季归母净利润环比均值为-21.19%，中位数为-5.35%，超半数公司单季利润环比下降，黄金、科技制造等前期强势板块的龙头普遍出现环比增速回落。 超六成公司营收增长，电子、有色双增长集中 Wind数据显示，851家A股上市公司合计实现营业收入74563亿元、归母净利润7310亿元、扣非后归母净利润6736亿元。 从同比表现看，572家公司前三季度营业收入同比增长，占比67.2%；695家实现盈利，占比81.7%，另有150家亏损。盈利公司中，416家归母净利润同比增长，占盈利公司的59.9%。381家公司实现营收与净利润双增长，占比44.8%；201家公司营收与利润双降，占比23.6%。 分行业看，电子和有色金属是双增长公司最集中的板块。电子行业86家披露公司中，53家实现营收与净利双增长；有色金属行业36家披露公司中，29家双增长，双增比例达80.6%，为各主要行业最高；基础化工、机械设备分别有41家、39家双增长。 电子行业的高增长由半导体产业链与AI硬件共同驱动。具体来看半导体行业，已披露的30家中，仅6家的营业收入同比下滑，30家公司的营业收入、归母净利润分别平均同比增长26.73%、181.38%。 半导体产业链各环节龙头公司展现出不俗的业绩表现。芯片设计方面，寒武纪（688256.SH）前三季度营收95.26亿元、同比增长106.76%，归母净利润37.15亿元、增长131.49%；封测龙头长电科技（600584.SH）归母净利润16.17亿元、增长69.58%，扣非增幅达99.17%。半导体测试设备商金海通（603061.SH）前三季度实现营业收入10亿元，同比上升107.8%；归母净利润为3.24亿元，同比上升159%；扣非归母净利润为3.2亿元，同比上升163.7%。 PCB行业在AI服务器需求持续增长的推动，相关公司吃尽产业红利。深南电路（002916.SZ）前三季度营收利润均创历史同期新高，实现营收257.74亿元、同比增长53.84%，归母净利润41.29亿元、同比增长77.54%。PCB上游覆铜板企业华正新材（603186.SH）也刷新历史同期业绩高点，公司的前三季度归母净利润8亿元，同比增长11.8倍。 电子行业的上游材料与元器件同样亮眼，电子特气公司中船特气（688146.SH）归母净利润增长169.26%、扣非增幅达200.68%，硅片公司立昂微（605358.SH）增长261.31%，MLCC厂商风华高科（000636.SZ）增长180.9%，电容器厂商江海股份（002484.SZ）营收、净利分别增长19.5%、16.71%。 有色金属板块受贵金属与工业金属价格支撑，实现前三季度业绩同比增长。紫金矿业（601899.SH）前三季度归母净利润575.26亿元、增长51.93%；洛阳钼业（603993.SH）、金钼股份（601958.SH）净利润分别增长68.21%、30.94%；中钨高新（000657.SZ）、北方稀土（600111.SH）、赤峰黄金（600988.SH）等股的业绩增势不俗。医药板块内部分化，凯莱英（002821.SZ）、三生国健（688336.SH）净利润分别增长6.49%、47.29%，部分中药与医疗器械龙头则同比下滑。 业绩下滑的公司集中在部分周期性行业。建材领域，天山股份（000877.SZ）前三季度亏损48.44亿元、净利润同比下降357.01%；钢铁企业杭钢股份（600126.SH）净利润下降195.63%；生猪养殖板块，温氏股份（300498.SZ）亏损49.61亿元、下降194.4%，天邦食品（002124.SZ）下降738.8%。此外，汇顶科技（603160.SH）营收、净利润分别下降11.62%、47.26%，太极集团（600129.SH）净利润下降84.5%。 过半公司净利季度环比回落，部分科技龙头增速放缓 相比前三季度的累计同比数据，A股第三季度单季的环比变化更值得关注。 据统计，851家公司三季度营业收入额环比的中位数为增长0.23%，有413家环比下滑；第三季度归母净利润环比中位数为−5.35%，有453家出现环比下滑，占比约54%。作为对比，二季度净利环比中位数为8.91%。二季度净利环比增长，而三季度转为下降的公司共311家，占可比公司的37%；二季度环比增速在50%以上、三季度增速回落超过20个百分点的公司达260家。 就单季度而言，电子行业业绩仍然跑赢全A股板块，第三季度该行业的营收与归母净利润同比增速中位数分别为9.16%、4.15%。聚辰股份（688123.SH）、金海通、芯联集成（688469.SH）等股的单季度营收环比增长逾20%；长电科技、捷捷微电（300623.SZ）、晶丰明源（688368.SH）等股的归母净利润环比增速超过30%。 单季净利润环比回落的公司在周期性行业中占比更高。已披露样本中，钢铁、有色金属、基础化工行业第三季度净利环比下降公司占比分别为90.9%、71.4%、70.9%，通信、公用事业行业也达到66.7%。 其中，黄金股的环比增速回落较为集中，第三季度金银价格高位波动，使得资源股单季盈利较二季度普遍回落。赤峰黄金第三季度营收、净利分别环比下降11.4%、25.65%，山金国际、四川黄金（001337.SZ）分别下降23.25%、27.72%，湖南黄金（002155.SZ）、恒邦股份（002237.SZ）环比降幅分别达43.63%、38.75%；紫金矿业单季净利润环比小幅下降3.85%，洛阳钼业下降6.25%。就主要财务指标下滑，赤峰黄金解释称，主要是由于黄金销量下降所致。 科技与新能源龙头中，前三季度业绩同比增长、单季度净利润环比下滑的案例也不少。最受市场关注的是宁德时代（300750.SZ），其第三季度净利环比下降5.77%，而二季度为环比增长8.72%，财报发布后，宁德时代股价一度创下近一年半的新低。 CPU、光模块、光纤、消费电子等多个热门科技赛道的龙头股都出现了单季度业绩下滑的情形。海光信息（688041.SH）第三季度净利环比下降5.70%，二季度为增长61.75%；大族激光（002008.SZ）第三季度营收、净利双双环比下滑，其中净利润环比下降4.77%，二季度为增长163.76%。消费电子链条的汇顶科技的三季度净利环比下降21.57%。 光通信环节中，光纤企业永鼎股份第三季度净利环比下降30.51%，其上游光纤预制棒厂商三孚股份（603938.SH）下降27.85%。卫星导航厂商华测导航（300627.SZ）第三季度净利环比下降82.87%；MEMS传感器厂商芯动联科（688582.SH）二季度净利环比增长1228.61%，第三季度转为下降105.33%。 另有一批科技股第三季度环比仍为正增长，但增速明显收窄。寒武纪第三季度净利环比增长8.16%，而二季度为28.08%；长电科技增速由90.98%回落至39.38%；深南电路由64.81%回落至34.01%；风华高科由127.80%回落至74.22%。 二级市场的估值表现往往走在基本面拐点之前，在6月底科技股集体冲高后，7月以来市场持续回调，科技股大面积出现股价“腰斩”的情形，市场内关于科技股“业绩顶”的讨论越来越热。需要说明的是，单季度环比指标受季度结算节奏、产品交付周期和二季度高基数等因素影响，单季波动并不等同于趋势逆转。但从黄金股到科技龙头，三季度盈利增速的集体放缓，与部分板块年内累计涨幅形成对照，盈利的持续性与环比拐点，正成为市场审视后续行情的重要变量。

2026-10-25: 《第一次全球化：欧亚之间的交流（1500—1800）》 [澳]杰弗里·C.冈恩 著 商务印书馆2026年9月版 澳大利亚著名全球史学者杰弗里·C.冈恩有一个相对比较特别的身份：长期在日本长崎大学担任经济学部国际关系学教授。这或许使得他比其他西方全球史研究者更能深入理解和利用东亚的史料资源，从而有更宽广的视野和更细致的视角。《第一次全球化》初版于21世纪初，正值1990年代末至2000年代初“加州学派”及其“大分流”学说激起的大讨论最热烈的时段，因此冈恩这本书可以视为针对这一影响深远的学术思潮的一个独特的回应——既认同其对重塑东西方交流史的努力，又对其一些关键论点提出的富有创见的异议与补充。尤其是，如果说加州学派是用宏观经济学、白银流向、资源与土地生态等，重新绘制了一幅“欧亚大陆经济对等”的地图，那么冈恩则在这幅地图上填充了活生生的思想、文化、知识与观念交换。换句话说，冈恩关注的不再仅仅是物质交换的全球化，而更是观念的全球化，其范式进一步从“欧洲中心”转向“双向相互塑造”。 冈恩强调，其实早在1500~1800年间的这“第一次全球化”，其本质已经是欧亚大陆之间大规模的知识、宗教、语言、哲学、地图学与制度观念的双向渗透。欧洲不仅给东方带去了天主教和枪炮，更从东方汲取了儒家哲学、官僚科举制、园林美学与医学知识。他详细梳理了东方思想如何反向“入侵”欧洲，成为欧洲启蒙运动（如伏尔泰对中国政治哲学的推崇）和反思自身封建制度的隐秘思想武器。加州学派通过大量的定量历史数据（工资水平、卡路里消耗、地租、白银流入量等）证明了18世纪前中国特别是江南的经济不逊于西欧，以此打破了“西方内生奇迹论”。冈恩则进一步指出，欧洲的“理性和启蒙”并非纯粹的希腊-基督教内生产物，而是欧洲学者在接触了中国、莫卧儿帝国以及奥斯曼帝国的文官制度、宗教宽容与社会组织形式后，进行自我批判与知识重构的结果。没有来自东方的“异域参照系”，欧洲的现代性转型根本无法顺利完成。 《数学结构的力量》 马库斯·杜·索托伊 著 中信出版集团·鹦鹉螺2026年8月版 继徐迟大名鼎鼎的报告文学《哥德巴赫猜想》写就陈景润的时代传奇近半个世纪后，随着中国籍数学家首次并且双双斩获菲尔茨奖，数学再次成为大众热点。然而，大众对数学的认知普遍仍停留在“复杂的计算”“高难度的公式”乃至“终极版算术”的层面。而相比市场上大量偏向数学史琐闻（如《数学的故事》）、难题解密（如《费马大定理》）或硬核概念科普（如《彭罗斯的阶梯》）的“数普”读物，杜·索托伊这本书提供了一种颠覆传统科普视角的对数学的“降维透视”，特别适合作为公众重新理解数学本质的入门书。大量的传统“数普”读物都试图向大众证明“数学有用”，证明的方式则是强调其在工程、金融、密码学或物理学中的应用。这种“工具理性”的视角，其实依然会让普通人觉得数学是冰冷、机械且高不可攀的。本书抛弃了这种传统的“应用题视角”，提出了一套全新的隐喻：数学不是一组计算规则，而是人类所有创造力的“结构蓝图”（Blueprints，这是原书名）。 杜·索托伊告诉读者，学习数学不是为了做运算，而是去理解万物背后的模式、对称与结构。他将数学结构直接与音乐（如巴赫的赋格）、建筑（如巴洛克几何学）、文学（如博尔赫斯的迷宫小说）以及视觉艺术（如埃舍尔的绘画）挂钩。对于缺乏硬核数学训练的大众而言，通过艺术这一桥梁去感悟“结构之美”，比直接面对抽象公式要平易近人得多。此外，大众对数学最大的误解，是认为数学是一个“由死板规则构成的、只有唯一标准答案的封闭系统”——这种印象直接来源于中学阶段重复性的机械刷题训练。而杜·索托伊在书中展示了数学家是如何“发明”而非仅仅“发现”世界的，比如仅仅改变一条“公理”，就创造出了全新而自洽的非欧几何；通过引入虚数，就开启了一个全新的维度，等等。更重要的是，在生成式AI能够轻松完成高级计算与代码编写的今天，本书回答了“人类为何还需要数学”这一极为重要的问题——数学的核心功能不在于计算，而在于提出新的结构与概念框架，这恰恰是人类创造力的最高形式。

2026-10-25: 2025年我国老年抚养比首次超过少儿抚养比。 根据国家统计局编著出版的《中国统计年鉴2026》，2025年全国0-14岁人口21276万人，占总人口比重为15.1%；65岁及以上人口22365万人，占总人口比重为15.9%。2025年，全国总抚养比为45.1%，其中少儿抚养比为22%，老年抚养比为23.1%，老年抚养比首次超过少儿抚养比。 抚养比又称抚养系数，是指在人口当中非劳动年龄人口对劳动年龄人口数之比（注：这里所指劳动年龄人口为15-64岁群体）。总抚养比就是少年儿童抚养比和老年人口抚养比相加之和。 随着人口老龄化程度的不断加深，近年来我国老年抚养比持续上升。2016年，我国老年抚养比为15%，到2021年首次突破20%，达20.8%。2024年老年抚养比升至22.8%，当年少儿抚养比为23%、老年抚养比已经十分接近少儿抚养比。至2025年老年抚养比首次超过少儿抚养比。 同时少子化和老龄化对很多行业和领域都产生了深刻影响。 近年来人口结构的变化对教育领域产生了较大影响。 在招生难的情况下，一些幼儿园在探索托幼一体和老幼同养的新模式，多地幼儿园改为养老院。例如，公开报道显示，7月30日，常州市新北区薛家镇顺园二村幼儿园闲置校舍改造养老服务机构项目正式签约落地。该项目是常州市首个公办幼儿园闲置校舍转型养老服务的落地案例。 在济南天桥区宝华街街道，一所运营30多年的民办幼儿园，变成了三角线综合养老服务中心。浙江金华一家开办25年的老牌幼儿园，2023年改造成了“社区养老院”。 一些以培养幼教师资为主的师范院校则在加快转型调整。其中，多所幼师院校加快发力养老赛道，培养养老服务领域的相关人才。2025年，广州幼儿师范高等专科学校增设舞台艺术设计与制作、智慧健康养老服务与管理两大专业，其中，智慧健康养老专业精准对接广州市重点产业布局，着力填补康养服务人才缺口。 同时，随着新型城镇化加速推进，农村人口不断向城镇流动和聚集，叠加人口结构的变化，近年来农村中小学校舍普遍出现闲置，多地也加快推进闲置校舍的盘活利用。当前，各地纷纷加快推进闲置校舍的盘活利用。其中，有相当大一部分闲置小学变身为养老院、养老中心、长者食堂等。 此前不久，河北省教育厅、省发展改革委、省财政厅、省自然资源厅、省农业农村厅五部门联合印发《河北省中小学校闲置校舍资源处置利用实施方案》，深入推进盘活闲置校舍资源工作，通过规范管理、分类施策、多元利用，推动闲置资源提质增效。 随着老年人口增长，银发经济赛道持续升温。其中，老年群体对精神文化和终身学习的需求日益旺盛。今年4月媒体报道，多地老年大学、开放大学及养老服务机构密集发布教师招聘公告，既招聘声乐、书法、舞蹈、养生保健等领域的老师，也招聘能够教AI应用、视频制作、无人机操作的人才。 根据兴趣岛发布的《乐龄族兴趣学习心理洞察报告》显示，兴趣消费已成为银发群体最主要的消费类别之一，他们愿意为兴趣、为快乐、为连接付费，想“活得好、活得有趣”。乐龄族的兴趣学习，是一个全新的经济形态——“归属感经济”。这群人愿意为归属感付费，愿意为“被需要”付费，愿意为“有人等我”付费。

2026-10-25: 能源消费是居民生活变化的一面镜子。国家统计局编著出版的《中国统计年鉴2026》长时序数据，勾勒出1983年至2024年中国居民生活能源消费的演变脉络：41年里，居民用能总量稳步抬升，能源结构完成从“以煤为主”向电气化、清洁化的深刻转型，电力成为居民生活最核心的能源载体。 第一财经记者梳理数据发现，1983年全国人均生活能源消费量仅107千克标准煤，2024年升至535千克标准煤，41年增长约4倍。这一变化背后，是居民取暖、制冷、家电使用、炊事、出行等多元用能需求的持续扩张，直观反映出城乡居民生活品质在不断提升。 回望上世纪80年代，煤炭是居民生活能源的绝对主力。1983年，人均煤炭消费128千克，而人均用电量仅13千瓦时，天然气、液化石油气还属于稀缺能源，当年人均天然气消费量仅有0.1立方米。烧煤做饭取暖是当时多数家庭的常态。 随着能源替代持续推进，居民煤炭消费开启长期下行通道。到2024年，人均煤炭消费量降至30千克，相比1983年降幅超76%，散煤逐步退出城市与广大乡村居民的日常生活。 记者林春挺/摄 电力的崛起是这组数据最鲜明的主线。2024年，全国人均生活用电量达到1103千瓦时，对比1983年的13千瓦时，增幅超过84倍。这条向上的曲线，承载着几代人的生活变迁：从黑白电视、冰箱洗衣机普及，到空调大面积走进家庭，再到近年私人充电设施（枪）、全屋智能设备陆续落地，持续推高居民用电需求。分阶段来看，90年代居民用电开启快速增长，2000年后提速进一步加快，电力在居民生活能源中的权重持续走高。 新能源电动汽车普及带来的充电需求，是近年居民用电新增量的一大来源。10月22日，国家能源局发布2026年9月全国电动汽车充电设施数据，截至2026年9月底，全国电动汽车充电基础设施总数达到2477.7万个，同比增长37.2%。截至9月底，全国私人充电设施1957万个，同比增长44.0%，占全部充电设施比重接近79%。 电气化转型，也在不断向乡村延伸。中国电力企业联合会编制的《中国电气化年度发展报告2025》显示，2024年，农业与乡村居民生活电气化率43.6%，较上年提高1.9个百分点，农村地区分布式光伏快速发展，“光伏+农业”、源网荷储一体化、光伏清洁供暖等多元分布式电源开发利用新模式不断涌现。 在电力快速崛起之外，天然气的普及同样具有标志性意义。1983年人均天然气仅有0.1立方米，2024年达到43.4立方米，41年间增长434倍。管网延伸、“煤改气”等工程推动管道天然气大范围普及，成为城市家庭主流炊事、采暖能源。 曾经广泛使用的人工煤气持续萎缩，1983年人均煤气1.5立方米，峰值突破14立方米，2024年回落至2立方米，逐步被天然气替代。 液化石油气在城镇化快速推进阶段快速普及，作为灵活的清洁炊事能源，人均消费量在2017年触及23.1千克的高点，近年小幅回落，2024年为16.9千克。 长达41年的居民用能数据，清晰展现两条主线：一是收入提升带动居民用能总需求上行；二是能源清洁化、电气化是长期大方向。煤炭持续退坡，电力、天然气持续替代，既改善民生，也对电网保供、电力市场调节、配网扩容提出长期要求。

2026-10-25: 2026年SWIFT国际银行业运营大会（Sibos年会）此前在美国迈阿密举办‌，本届年会围绕“人工智能驱动经济下的数字金融”展开，重点关注下一代支付基础设施和AI在金融安全中的作用。 出席本次会议的美国银行全球支付业务主管马克·摩纳哥（Mark Monaco）近日专程到访中国进行考察，并接受了第一财经记者的专访，谈到了对未来技术发展的看法，以及中资企业出海过程中需要应对的复杂性。 企业支付行业发展与前景 第一财经：全球企业财资客户目前最关注的重点是什么？如何看待未来支付行业的发展前景？ 摩纳哥：首先，支付正变得越来越实时化和全球化。支付领域的下一个前沿方向实际上是互操作性（Interoperability）——将即时支付系统与传统的跨境基础设施连接起来，从而让客户能够以更高的速度、确定性和透明度来调拨资金。 其次，毫无疑问是人工智能（AI）。在美国银行，人工智能正从“实验探索”走向“实际应用”。我们推出的AI功能已经能够协助财资团队预测现金流、核销应收账款，并将日益丰富的数据转化为可执行的智能化洞察。 第三，鉴于资金和信息的流转速度如此之快，Sibos年会上的许多讨论表明，信任与韧性比以往任何时候都更加重要。因此，安全性、韧性、治理机制，以及实现这一切所需的协作至关重要——我所说的协作是指银行之间、基础设施之间的协作。 我认为，正是这种7×24小时实时支付、更优质的数据、更务实的AI，再加上以“信任”为底色的结合，将定义未来几年的财资生态格局。 第一财经：高效进行跨境资金调度变得越来越重要。相较于以往，现在一些技术创新可以给企业客户提供哪些更大的实际效益？ 摩纳哥：这绝不仅仅在于提升支付速度，更在于增强确定性与可控性，以及实现结构化数据和更高效的流动性管理。 我认为，越来越多的企业客户期望跨境支付能够拥有与国内支付相同的速度和透明度。因此对企业而言，这真正意味着能够明确掌控资金何时到达，并对支付时机拥有更大的控制权。 此外，这还涉及流动性的维度：随着支付走向7×24小时全天候，资金管理也随之变成24小时不间断。因此，企业必须在真正需要资金时，更加精确、即时地调度流动性，而不是围绕传统的截止时间（Cut-off times）来进行管理。客户的重点正在从“可见性”转向“掌控力”，从获取数据转向及时传输。站在整个集团的层面，这意味着管理几百个银行账号，全盘的考量现金、支付和风险敞口，高效调配流动性、减少闲置资金，并将外汇及其他风险纳入同一财资决策框架。 中国是支付领域巨大创新者 第一财经：当前中国企业正在通过出海深度参与全球市场，美银如何帮助中国企业具体应对复杂的全球环境？ 摩纳哥：我认为国际化发展使财资管理更具战略意义，对于中国企业或任何进行全球业务布局的企业而言，其生产可能在一个国家，供应商在另一个国家，客户则分布在多个市场——这会迅速衍生出更多的账户、更多的币种、支付流程以及外汇风险敞口。此外，采购、生产和库存策略的调整，也会影响企业所需营运资金的规模，以及流动性需要配置的市场和地区。 因此，财资管理的应对之道必须是灵活性，同时还需要能够支持多市场、多支付清算网络的银行基础设施。美国银行拥有非常庞大的全球网络，业务遍及35多个国家及地区，拥有超过75个全球清算系统会员资格，所覆盖市场约占全球GDP的95%，这使我们有能力在企业这一出海征程中为其提供支持。 归根结底，我们的目标是帮助企业在全球范围内清晰掌控现金、高效调配现金、理解相关的风险，并提供能够快速且安全采取行动的工具。在实现国际化发展过程中应对复杂性，助力其以更强的韧性和掌控力开展运营。 第一财经：结合此次中国之行，你对中国国内的支付市场有哪些新的观察？美银未来如何与包括中资银行在内的机构合作，给出海的中国企业提供更好的服务？ 摩纳哥：首先，中国一直是支付领域的巨大创新者。事实上，许多近期最重要的支付创新都源自亚洲和中国。我至今还记得自己2016年第一次来到中国时，就被这里新支付技术的发展所震撼。 我们与中国各家银行保持着非常紧密的合作，既在他们的全球业务中提供支持，也在许多中国企业的国际化过程中与他们携手共进。美国银行的全球网络使我们能够与这些企业和银行结成合作伙伴，从而提升全球财资管理的效率，并让全球资金流动更加高效。 第一财经：对于正在或计划拓展海外业务的中国企业而言，建立更高效更具韧性的运营体系需要做哪些准备？ 摩纳哥：我认为，走向全球的中国企业需要将全球一致性与强大的本土执行力相结合，增加银行合作关系、设立法律实体、增加币种、面对不同的监管要求以及不同的支付清算网络。首要任务必须是在不牺牲韧性的前提下，简化这种复杂性。眼下，关税则是增加这种复杂性的另一个要素。当这些因素叠加在一起发生变化时，就会改变不同地区对流动性、银行账户以及不同币种的需求。 我想企业需要四项核心能力：一、兼具本土市场专业知识的全球联通能力。尽管我们都希望支付是全球化、快速且实时的，但各市场的支付体系仍具有很强的本土属性。因此，能把两者结合，是市场上独特的优势。二、整合后的可见性和流动性掌控能力。三是安全的多支付网络能力。四是将这些能力整合并实现自动化。 高效的财资管理是一项战略资产，对于在充满快速变化与复杂性的环境中不断向全球业务布局的企业而言，尤其如此。我们帮助客户应对这些复杂性——无论是由供应链的转移所驱动，还是由关税带来的额外挑战所驱动，抑或是由在新的司法管辖区运营或使用外币所驱动。通过提供使其能够顺利运营并具备相应的控制机制，从而规避和化解其中一部分风险。 AI的作用与风险防范 第一财经：美银在AI解决方案和数字平台的投入，已经推动了一些客户的参与度提升，企业客户最关注的数字化能力有哪些？ 摩纳哥：AI最大的机遇在于消除重复性工作，并帮助人们做出更好的决策。正如过去几年我们所讨论的，例如现金流预测、应收账款及记录对账、异常检测、支付优化，以及从海量财资数据中提取洞察。 美国银行目前已将多项AI功能投入实际应用：我们的现金流预测帮助3000家企业每年节省25万小时的人工；智能应收账款自动匹配支付款项、汇款信息与发票；虚拟助手提供即时的7×24小时全天候协助，以及数据智能解决方案利用客户自身数据，为支付、外汇及资本市场活动提供前瞻性分析。客户关注的是效率的问题。 所有这些解决方案都通过美国银行的数字银行平台CashPro向客户提供，目前全球有超过35000家企业使用，该平台支持11种语言，并可与70多个财资管理和企业资源规划（ERP）系统进行对接。在CashPro平台中，手机及移动端的重要性日益提升。2025年，客户通过CashPro APP的结算金额创下历史，达到1.2万亿美元，相当于每秒约3.8万美元，交易规模的年化增长率达到了20%。 第一财经：AI工具越来越多地用到运营、现金流预测和支付处理方面，那么，在你看来，未来几年AI的应用是否会逐渐取代人类，冲击这些企业业务部门的人员岗位？ 摩纳哥：我们应用AI的方法是必须坚持“以人为本”（Human-in-the-loop）。这些工具必须经过极其严格的测试。归根结底，在财资管理领域，对准确性要求极高，我们必须确保相关流程和决策准确可靠。 这里最重要的原则是：AI应当为财资人员更早地提供更好的信息，应当自动化处理低价值的手工重复工作，从而为战略决策创造更多时间。我认为，AI的作用是增强财资专业人员的能力，而不是取代他们。它的目的绝不是取代人类的判断力、治理或控制机制。这三者依然是所有重大财务决策的核心。 第一财经：美银如何防范欺诈、错误操作或技术超出授权范围等风险，并确保关键环节保留适当的人工监督和问责机制？金融机构应如何在创新、效率与风险管理之间取得平衡？ 摩纳哥：我们的AI必须经过非常严格的测试。毕竟在财资资金管理业务中，必须做到100%的准确。美银对推出的产品非常审慎，尽管这些工具能带来巨大的效益，但同样会带来一定程度的风险，我们必须通过流程和控制机制来化解这些风险。 这也再次回到了‘韧性’（resiliency）这一主题。随着AI的快速发展，维护系统韧性与安全的门槛和要求也随之提高。这些工具本质上既可以是防御性的，也可以是攻击性的双刃剑。美国银行每年在技术上的投资达140亿美元——这既是为了研发新工具以帮助客户提升效率，也是为了保护整个金融生态系统的安全。

2026-10-25: DeepSeek开源推理框架并披露账本 10月20日，DeepSeek宣布开源推理框架DeepInfer，这是支撑DeepSeek大模型高吞吐、低延迟线上推理服务的核心技术，这一开源对AI行业意义重大。不过，比开源更受关注的是，在同步发布的技术报告中，DeepSeek公布了集群服务的吞吐和关键收入数据。DeepSeek提到，基于这一推理框架，团队已实现DeepSeek V4.1 Flash的高吞吐、低延迟大规模推理服务。目前单一集群的服务吞吐是155万亿tokens（词元）/天，整体收入是每卡每小时38美元（按谷价）。 【点评】行业分析认为，开源模型与Agent（智能体）工具链的持续完善，有望降低应用开发成本，推动AI Coding（编程）向游戏开发、3D内容制作、企业软件及自动化工作流等场景扩展，具备开发者入口和应用生态的平台有望优先受益。 Meta旗下Muse下载量突破1000万 10月21日，市场情报机构Sensor Tower发布的数据显示，自9月推出以来，Meta旗下AI助手的累计下载量已达1090万次，其中1020万次来自美国。Muse成为在上市后40天内美国下载量达到1000万次的移动应用之一。Sensor Tower分析师表示，迄今为止，只有另外11款应用曾在发布后达到这一里程碑。最近一款拿到这一成绩的应用是Meta于2023年7月推出的Threads。 【点评】Meta的成功与其利用旗下其他服务推广新应用、实现用户规模快速增长的能力密切相关。例如，Meta此前已通过这一策略推广Threads，如今又将其应用于Muse。Meta旗下各项应用的日活跃用户总数达到36亿，与此同时，Meta还在大举投入广告预算，为Muse吸引新用户。 英伟达推出DSX POD，缩短数据中心部署时间 在北京时间10月21日的英伟达GTC柏林演讲中，英伟达CEO黄仁勋发布了DSX POD AI工厂参考设计，该产品在模块化集装箱内建造，交付前已完成集成与验证，将于2027年初在全球交付。黄仁勋称，相比传统的数据中心部署，DSX POD从开始部署到产生token的时间可从6个月缩至最少14天，这是供应链的一次转型。 【点评】缩短数据中心的计算节点安装时间，目的是让数据中心能更快开始赚钱。根据黄仁勋算的账，每吉瓦数据中心的建造成本约500亿美元，假设每年产生400亿美元收入，若因装配晚了3个月将少100 亿美元收入。推出DSX POD也是英伟达刺激全球AI基础设施建设继续进行的措施。 长鑫与美光产生技术分歧 长鑫存储本月早些时候推出4F² DRAM（动态随机存取存储器）架构。在当地时间10月21日召开的技术研讨会上，美光科技总裁兼首席技术与产品官ScottDeBoer（‌斯科特·德波尔‌）回应，美光将沿着6F²路径并开发3DDRAM，不做4F²，理由是复杂度与成本上升。他表示，美光研究了4F²20年，认为这个方向没有可行微缩路径，沿着这个方向没有实际收益。 【点评】长鑫的4F²架构据称单位面积晶体管数量可比目前主流的6F²架构更多，且一定程度摆脱了工艺瓶颈，推出后受到海外关注。但美光走了另一条路，沿着6F²路径，采用更先进的制程节点并研发3DDRAM。两家技术路线孰优孰劣还有待验证。 Anthropic推出个人智能体 当地时间10月21日，Anthropic推出个人智能体应用ClaudeDuet，面向美国ClaudePro和Max订阅用户开放研究预览候补申请。产品基于ClaudeOpus5.5，可连接超过6000个应用和插件，主动整理待办事项、起草回复、准备薪资和财务材料，并在用户离线时继续执行任务，遇到发送邮件、支付等敏感操作则请求确认。Anthropic展示的场景包括：每天早晨从邮件和日历中提炼重要事项、发现未付款发票并起草催款提醒，以及准备财务模型、演示文稿和经营仪表盘。 【点评】ClaudeDuet之前，Meta Muse、xAI GrokBot、OpenAI Dots等头部模型相关产品已开始进入个人Agent赛道，尝试将模型能力转化为持续执行任务的产品。国内头部厂商也在加速。阿里千问Go内嵌于千问App，已开放体验申请，覆盖理赔、预约、比价、订餐等任务；腾讯元宝正研发独立App“元宝助手”，承载长周期任务与长期记忆；字节跳动据传将推出独立个人助理“小豆”（Spell项目），计划以独立App形式上线，目前仍在内测阶段。 国内55%算力用于视频和短剧？豆包发言人辟谣 近日，有关“国内超一半AI算力在造爽剧”的话题在网络上引发关注和讨论，并一度登上微博热搜。针对该传闻，10月19日，豆包公关负责人刘星在微博发文辟谣，指出相关数据不实，“就字节来说，我们公司的总算力中，只有约10%用于视频生成模型的训练和推理。”此前网传的一份“投资者关系活动记录表”披露信息显示，国内AItoken消耗55%用于短剧和视频生成，AI短剧与视频生成的token消耗量已达到软件开发的两倍以上。刘星表示，某公司发布的算力数据不靠谱。 【点评】这一年，AI短剧成了很多人的“电子榨菜”，同时也带来很多争议，尤其是引发了关于“短剧降智”的讨论，此次传言再次让大众目光聚焦在短剧话题上。这件事本质上是AI应该如何应用的观点碰撞，有人认为AI应该落地在核心科技，造福于民，也有人认为AI可以娱乐大众、同时要先活下去。 消息称DeepSeek即将完成千亿融资 10月22日，有市场消息称，DeepSeek拟在最新一轮融资中筹得约1000亿元(约150亿美元)，腾讯和宁德时代为本轮出资最多的投资方，交易预计在未来数日内完成。DeepSeek及腾讯等相关投资方均未公开回应。有媒体从接近公司和投资方的多个信源交叉求证，确认上述消息属实。 【点评】此前有消息称，DeepSeek本轮募资目标最初设定为500亿元，此后上调至约1000亿元，但最终金额仍未完全确定，这笔资金将继续用于模型训练、算力建设和人才招募，以支撑DeepSeek参与全球竞争。也有一些分析人士认为，本轮融资将为公司筹备中的科创板IPO铺平道路。 五家光模块公司集体回应：经营正常 10月23日午间，A股5只光模块个股发布公告。中际旭创称，公司生产经营正常，供应链稳定，订单需求强劲；天孚通信称，公司生产经营秩序正常，在手订单充足，内外部经营环境未发生重大异常变化；新易盛称，生产经营有序开展，在手订单充足，预计出货节奏加快。此外，源杰科技称，行业整体发展态势正常，公司生产经营活动正常开展。光迅科技称，公司生产交付秩序正常。多家公司称，行业景气度较高或基本面无重大变化。 【点评】近期在市场质疑AI基础设施建设可能放缓等背景下，美股多只AI算力相关个股股价震荡。多只A股光模块厂商股价也有所下滑。9月22日至10月22日，中际旭创、新易盛、天孚通信股价分别累计下跌37.19%、43.51%、29.46%，源杰科技和光迅科技股价分别累计下跌49.93%和34.15%。此次集体回应，是光模块厂商希望挽回市场信心。 黄仁勋称对与长鑫合作持开放态度 10月23日收盘，长鑫科技涨7.93%，市值2.91万亿元，市值增加2138亿元。消息面上，对于是否计划与长鑫科技合作，英伟达CEO黄仁勋于当地时间10月22日在德国接受采访时表示，英伟达持开放态度，公司与中国企业合作，几乎全世界的供应链都在与中国公司合作。黄仁勋同时称，2029年内存供应过剩的可能性不大，内存总能越用越多。 【点评】9月22日至10月22日，长鑫科技股价在一个月内跌去30.2%。在近段时间股价呈现颓势后，长鑫科技10月23日股价出现明显反弹。除了黄仁勋的表态，近日高盛还在一份研报中表示，长鑫科技披露的第三季度营收预测中位数，比该机构此前的预测高出30%，净利润预测中位数比该机构此前的预期高出17%，高盛将长鑫科技的目标价由129元微调至130元。 寒武纪前三季度营收净利润双双翻倍 10月23日晚间，AI芯片厂商寒武纪发布第三季度财报。该季度寒武纪营收35.31亿元，同比增长104.47%，净利润14.04亿元，同比增长147.74%。今年前三季度，寒武纪营收95.26亿元，同比增长106.76%，净利润37.15亿元，同比增长131.49%。寒武纪称，营收同比增长主要是因持续拓展市场，助力人工智能应用落地。 【点评】第三季度，寒武纪营收和净利润都创上市后的单季度历史新高。不过，该季度寒武纪经营活动产生的现金流量净额为负，为-8367.8万元。截至9月底负债合计72.36亿元，相比6月底增加了56%。此外，截至9月底，寒武纪存货达到116.65亿元，这可能意味着寒武纪在积极备货，但存货高企同样存在风险。

2026-10-25: 上海市人民政府办公厅《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》提出，“加强资产管理领域数智赋能。支持资产管理机构利用人工智能、区块链、大数据等前沿技术，加快发展智能投研、智能投顾，提升资产管理服务效能”“强化‘一城一带一湾一片区’资产管理集聚区建设，支持陆家嘴金融城深化全球资产管理伙伴计划”；《上海高质量推进全球金融科技中心建设行动方案》提出，“力争用3至5年把上海打造成为具有全球引领性的金融科技中心”“加快发展资产管理科技。发挥上海全球资产管理中心建设优势，促进资产管理科技发展”。 上海资产管理协会作为资管行业协会、专业技术协会，积极落实《若干意见》和《行动方案》，持续推动“人工智能+资产管理”（AIAM），全力配合与支持“一城一带一湾一片区”资管集聚区的资管科技数智化发展。 上海资产管理协会在支持临港新片区1024资管科技开发者大会系列、虹口区金融科技园区活动系列、黄浦区外滩大会资管数智专场系列以及在徐汇区设资管“模速空间”办公室的同时，多年来持续支持陆家嘴金融城资管科技“双者大会”（资管科技创新季）系列。 继上海资产管理协会与陆家嘴管理局等联合主办本次“2026资管科技创新季”之后，协会将于11月“全球资产管理中心 上海国际活动周”中，与虹口区联合主办“人工智能重塑投资管理论坛”、与临港新片区联合主办“1024资管科技开发者大会（ITDC2026）”等。 10月21日，“2026资管科技创新季”在陆家嘴金融贸易区金融科技产业园举行。由陆家嘴管理局、上海资产管理协会（简称“协会”）、智能投研技术联盟（ITL）主办，以“‘超级智能体时代’——财富管理与资产管理的普惠化”为主题，汇聚上海资产管理协会与智能投研技术联盟（ITL）“数智技术专家库”的蚂蚁集团、腾讯科技、智谱AI、月之暗面（Kimi）、财跃星辰、熵简科技等科技企业专家到场。 上海市委金融办、浦东新区区委金融办、陆家嘴管理局、上海资产管理协会以及ITL有关负责人出席活动。 “数智技术专家库”专家分别围绕企业级金融智能体底座建设、投研信息与方法平权、机构级研究能力普惠、大模型赋能资管业务、AI投研新范式、财富管理数字化服务等方向作报告，集中呈现了智能体技术从模型能力向业务场景转化的路径。 活动座谈环节，协会会员单位及金融机构的首席信息官、技术总监与作报告的专家围绕“‘超级智能体时代’财富管理与资产管理的客户服务”展开闭门座谈，就智能体技术在客户服务场景中的落地路径、合规挑战与生态协同进行了深入交流。 未来，上海资产管理协会将围绕再造“数智协会”建设目标，持续推动“人工智能+资产管理”（AIAM），加强资管科技企业与资管投资机构的对接协同，搭建更多更好的行业交流平台。全力配合与支持“一城一带一湾一片区”资管集聚区的资管科技数智化新发展，重视提升AIAM的国际资管行业影响力。

2026-10-25: iPhone Duo黄牛加价空间缩水 10月23日，苹果首款折叠屏手机iPhone Duo发售。这款手机此前在电商平台上挂出的价格，加价可达4000元。然而，第一财经记者从深圳线下门店收货的黄牛处了解到，发售当天实际加价已明显缩水。上午9点左右，根据黄牛报价，iPhone Duo 512GB和1TB存储版本均加价1500元左右，而2TB版本仅加价几百元。 【点评】加价缩水背后，据黄牛反馈，原因是市面上货已经很多或自己补了太多货后不敢太高价收。黄牛手上不缺货的同时，苹果官方渠道的iPhone Duo却缺货。10月23日，在苹果官网选择不同存储容量的iPhone Duo，显示预计1月22日发货。此前iPhone Duo开启预购后不久，天猫苹果官方旗舰店就显示，预计发货时间排至明年1月23日。 具身智能融资降温：投资人不“上头”了 近日，有行业人士反馈称，一部分上市公司相关方已经不看机器人方向了；还有投资机构人士提到现在不少人民币基金都选择观望、不敢轻易下注。另据第一财经记者不完全统计，今年第三季度具身智能领域至少发生了185起融资事件，融资金额达333.35亿元。IT桔子数据显示，今年上半年国内具身智能赛道融资总金额达到935亿元。算下来，上半年单季度融资水平在467.5亿元。有行业人士提到，企业融资信息发布有一定的滞后性，往往要晚于融资敲定的时间节点。这意味着，反映现阶段市场反应更准确的数据还要再等待一段时间。 【点评】今年上半年，具身智能赛道融资火热，部分企业的技术以及商业化的进展落后于估值水平。进入下半年后，行业迎来重要分水岭。多位行业人士认为，这轮降温并不等于行情结束，投资资金正在由 “广泛撒网” 转向 “精准投资”。 明星也难追责AI“盗脸”带货 10月18日，演员吴越在社交平台发文，称有人利用AI仿冒自己带货，并要求相关账号退还骗取的钱款。吴越发布的截图显示，名为“花姐美肤日记”的账号以“明星同款、吴越推荐”为宣传话术，声称吴越联合厂家向粉丝赠送护肤品，视频中的声音也被伪装成吴越本人。 【点评】AI技术衍生安全风险的治理问题是个非常复杂的社会问题，涉及很多方面。既要在法律法规层面事前规范引导、事后监管惩戒，也需要有技术手段令AI更加安全、可控。 原“死了么”APP公布收费标准，最高199元/年 近日，因原名引发巨大争议的“在么在么”（原“死了么”）App正式公布收费标准，引发广泛关注。10月22日，该App创始人吕功琛称，“在么在么”App重点服务独居老人，软件系统分为1.0和2.0，“1.0系统99元/年，2.0系统199元/年，由政府集中采购，独居老人可免费安装、使用”。 吕功琛介绍，目前App在浙江一带推广，下一步也在尝试往广东、山东、甘肃等地进一步推广。 【点评】今年年初，一款名为“死了么”的APP凭借每日签到、超时提醒和极具冲击力的名字走红。5月，APP更名为“在么在么”，落地杭州，从一款面向独居年轻人的C端工具，转向独居老人安全服务。近半年，这家公司正寻求从流量产品向政企服务转型。 家政企业抢滩具身智能数据“生意” 10月23日，在2026中国家政行业高质量发展峰会现场，唐顿世家联合穹彻智能、大寰机器人共同发起设立唐顿世家家庭服务具身智能数采实验室。该实验室聚焦真实场景、真实工作、真实数据，为家政机器人研发积累数据与实践依据。此次合作中，家政企业唐顿世家主要为家庭数据采集提供场景，采集的硬件设备由大寰机器人提供，数据处理和训练由穹彻智能完成。 【点评】近两年，有多家机器人公司都选择和家政企业或者提供家政服务的平台合作。具身智能大模型的“进化”离不开训练数据。真实家庭场景数据的获取并不容易，其中隐私性便是一大问题。据唐顿世家创始人兼CEO陈哲介绍，首批同意进入家中采集数据的家庭数量为100家，他们将对卧室、卫生间等场景以及私人物品照片数据进行脱敏批量化处理。 企业正在争抢会用AI做成事的人 10月20日，飞书豆包工作AI先锋未来人才大赛总决赛现场，12组选手围绕企业真实业务问题，使用飞书与豆包工作完成调研、协作和成果交付。飞书CEO谢欣表示，飞书一端连接着学生向往的先进企业，了解企业对AI人才的需求；另一端也看到，大学生面对AI时代的职业选择仍有不确定性。大赛希望弥合这种人才错位，让学生与企业在真实业务中相遇。 【点评】大赛以企业真题和成果交付为核心，把AI工具使用转向真实问题解决与业务落地，较传统简历筛选更能观察学生的协作、边界意识和结果负责能力。企业需要的不是会用AI写PPT的人，而是能用AI解决真实问题、交付成果的人。 广告业生产方式正在被AI改写 10月24日，据相关市场报告，53.1%的广告主会在创意内容生成中使用AIGC技术。效率提升的另一面是风险升级：黑灰产借助AI批量生成高拟真素材、伪造权威背书，风险沿“看到广告、点击链接、完成交易”全过程分布，仅靠人工审核已难以应对。为此，《AIGC时代互联网广告治理蓝皮书》系统呈现了“以AI治AI”的实践方法。 【点评】技术迭代跑在制度前面，但治理不是束缚创新，而是为AIGC广告筑牢信任基石。AI不能制造责任真空，广告主承担真实性第一责任，不能以“内容由AI生成”免责，平台承担与技术能力相匹配的把关义务。 头部手机厂商加码电竞全终端生态 10月21日，荣耀WIN2系列正式发布，WIN2、WIN RT2同步首销，叠加国补到手价3149元起。在垂直电竞品牌持续出清的行业背景下，头部厂商开始转向生态化布局。不到一年时间，荣耀WIN电竞矩阵已经完成手机、平板、游戏本三大核心终端布局，同时配套WIN耳机、游戏手柄等外设，搭建起完整电竞生态。 【点评】当前手机大盘进入存量竞争，纯垂直电竞品牌持续收缩，赛道话语权正向头部厂商转移。大厂孵化电竞向子品牌，核心目的是抓高粘性年轻用户，避开主品牌价格竞争。但当前手机赛道竞争逻辑已经改变，单纯堆硬件红利消退，能否打通多设备协同、形成稳定用户圈层，将决定电竞产品线能不能长期站稳脚跟。 ERP厂商推动企业Agent规模化落地 10月23日，金蝶在全球创见者大会上迭代灵基企业智能体操作系统，推出灵基Manage、企业上下文和ERP连接器。金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春表示，企业AI转型，首先是一场认知转型，其次是一场管理变革，最后才是一场技术革命。他认为，技术可以购买，算力可以租赁，模型可以调用，唯有认知，必须自己穿越。当企业领导者真正完成认知转变，AI转型就不再是技术项目，而是一场组织进化的开始。 【点评】智能体逐步具备业务执行能力后，海外市场曾担忧传统SaaS价值被稀释，引发软件板块短期波动。目前国产软件厂商普遍立足业务底座承载Agent能力，而非以大模型替代原有系统。但规模化落地挑战突出，行业业务规则分化、异构系统改造成本高，财务等强监管场景里，AI幻觉、权限边界、审计追溯等风险，持续阻碍智能体向核心经营环节渗透。 何享健基金青年科学家项目将新增智能科学领域资助方向 10月24日，2026何享健青年科学家揭晓仪式在佛山顺德美的全球创新中心举办。与去年首期一样，今年第二届项目共资助医学与生命科学、能源环境与气候变化两大领域的20位青年科学家，每位获得200万元科研资金、分三年拨付。美的集团创始人何享健，2023年以个人名义出资30亿元设立科学基金，该基金对入选的青年科学家项目给予资助，支持其开展具备原创性和突破性的基础、转化和应用研究。自第三期起，该项目将新增智能科学领域资助方向。 【点评】相比于国内其他科学基金，何享健科学基金对资助的青年科学家项目不设考核指标、不设经费用途比例，让他们敢于触碰更基础、更长期、可能失败的高难度课题。相较于首期，本期项目的入选群体整体更加年轻化，更多优秀的女性科学家涌现；在鼓励前沿探索的同时，评审导向进一步强化应用转化，更加关注研究推动成果落地的潜力。自第三期起，项目将新增智能科学领域资助方向。

2026-10-25: 十年前，走进一位老人的卧室，床头的安全装置无非呼叫铃与监控摄像头。但现在，居家养老的风险预警硬件与方案，已迎来全新升级。 伴随中国人口老龄化进程加快，独居、高龄及失能老人的照护需求持续增长，依靠传统人力的养老照护模式，已难以满足日趋精细化的居家养老诉求。人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术与智慧健康养老场景的深度融合，为养老产业发展带来升级。 不过，有了设备只是第一步，落地推广过程中还有不少堵点需要破解。 AI科技与老人安全监测 “对老年人而言，慢病预警和生命体征监测是非常重要的，AI能发挥很大作用。适老化科技可以分为四类，包括健康监测类、照护与康复类、居家安全防护类和精神关怀类。其中健康监测的科技应用在这几年开始普及，如适老智能手环用来监测心率和血压等、毫米波雷达、智能床垫等。”中国人民大学老年学研究所所长杜鹏表示。 第一财经记者采访了解到，血压仪、血糖仪等已比较普遍，智能床垫是近年来家居行业挖掘存量市场价值之举，可监测老人睡眠质量、呼吸问题等，若有严重呼吸障碍则可以提示老人及时就医。 毫米波雷达能更精准地反映出老人在居住环境中的起居安全情况。“我们一直在进行养老服务的数字化改造，依托毫米波雷达技术来对老人的日常生活进行安全监测服务，比如将毫米波雷达装在床头，可知老人睡眠情况，若起居正常的老人一直不起床则会引发预警；装在洗手间则能监测老人上厕所的安全情况；装在客厅等地方则可了解老人是否正常行走，若出现异常情况则可以对监测中心发出预警，还可帮老人叫救护车等。”上海天与智慧养老服务有限公司创始人卜江勇告诉第一财经记者。 据悉，波长在1毫米到10毫米之间的电磁波叫毫米波，能穿透衣物和玻璃。在老人安全监测方面，通过雷达向人体发射电磁波，连续采集这些微小变化，能分离出呼吸频率和心率；护理人员在房间里走动，雷达持续追踪其轨迹，结合被护理者的状态判断是否完成了翻身、协助起身等动作，以此判断是否发出预警。与摄像头比，毫米波雷达监测不拍照片，保护隐私。 目前，这些技术已开始了实际运用。 家住无锡市惠山区的李奶奶家中安装了“呼呼睡管家”，这是以毫米波雷达为原理研发的生命体征监测守护仪。今年2月16日凌晨1点10分，老人家中传来离床告警，客服3秒快速响应，查看后台显示设备附近无人，便立即致电老人，连续拨打3次后均无人接听；凌晨1点15分，客服致电老人家属，于是家属赶往老人住处；1点26分，家属来电告知老人在客厅滑倒且有擦伤，客服确认信息后，1点29分致电120，将老人送医。第二天客服再次回访老人家属，家属表示老人情况稳定，幸好及时送医，否则后果不堪设想。 杨蔚是上海大华福利院院长，多年前该院已开始智慧养老的研发。 “我们投入了数千万元开发系统，从照护人员的管理、老人的起居外出、餐饮、问诊与发药、情感陪伴等都覆盖了。我们在床头和洗手间都安装了毫米波雷达，主要用于监测老人在床与离床状态，同时具备生命体征监测功能，如呼吸、血氧、心率等，并定期生成周期报告。设备还会发出报警信号以防止老人发生坠床事故。”杨蔚告诉第一财经记者。 在大华福利院现场，第一财经记者看到该院还有专门的医护人员，为老人进行基础问诊和配药，该院引入了智能舌诊仪和面诊仪，即通过智能仪器对院内老人进行诊断并配药，还会给出相应的健康指导，且有记录功能，让用户对照之前的检测结果。 进入老人的日常用药环节，采用的是智能药房。第一财经记者在现场看到，智能药房通过系统为老人预先分装好药物，上面有名字和对应的库存信息，确保每位老人的药物准确无误。对于外配药物，系统会根据医生开的医嘱处方自动对应库存并进行分装；而医保药物则直接从药库中取出，因为系统平台已有相关数据，避免重复操作。 大华福利院还引入了“小与”机器人，为老人进行情感陪伴，这类AI陪伴机器人除了能与老人对话交流之外，也同时获得老人的日常信息大数据，这些大数据是对老人生活安全的监测，防止老人出现情绪方面的问题。 “智慧养老的应用很有意义。我们院曾有一位80岁的全失能老人，多功能智能床给出的睡眠报告发现老人的疲劳指数异常，于是我们及时送医，诊断出老人有多器官并发症，因送医及时，抢救回来了，老人住院10天后回到养老院。”杨蔚告诉第一财经记者，采用智慧养老系统能将部分业务板块的效率提升50%，减少人工差错，比如在出院业务办理方面提升50%效率且做到零出错率，智慧系统能做到基础信息档案直接同步建立、数据共享、工作流形成闭环，实现智慧化、精准化的养老服务。 看水电识安危 一些远程监测体系也正在投入中。 近年来，国内多个城市试点落地智慧用水监测项目：为独居老人加装智能水电表，依托用水电数据动态掌握老人居家状态，试图搭建起从风险识别到处置反馈的预警全闭环。 广州某街道一名76岁的独居老人，日常水电使用规律很稳定。今年某一天，依托老人水电数据画像，广州的“水电守护”监测到连续两小时用水，随即触发预警。在“预警—核实—处置—反馈”的线上+线下响应机制下，工作人员致电核实，得知老人暂住亲属家中；工作人员告知家属预警信息，提醒原住宅存在用水隐患。家属赶回查看，发现卫生间水龙头未关紧持续滴水，当即关闭龙头消除漏水风险。 “水电守护”是广州市民政局联合市自来水公司、市供电局等单位启动的一项行动，旨在通过智慧预警护航老年人安全。 依托穗颐养（广州市为老服务综合平台）与供水、供电系统数据对接，根据老年人历史用水、用电数据，分别为每户建立能自主学习的智能模型，无感识别长时间无水/电消耗、用量异常激增等风险情况，自动触发预警，将风险情况被动应对转化为主动发现，实现对老年人居家生活的无感监测。 广州市民政局方面对第一财经记者表示，水电守护属于无感式监测，具有无打扰、无隐私监测压力、无须老人主动操作、低运维成本等优势。这项行动目前处于探索实施稳步扩面阶段，优先覆盖独居、孤老群体，优先选择已完成智能水电表改造的社区落地，由民政联合供电局、自来水公司协同推进，在多个街道试点落地，已经形成可复制的基层处置流程。 水电无感监测的落地，涉及数据共享、多方人员接力处置，想要跑通这套预警闭环，并非易事。 “目前这套机制整体响应链条清晰，基层权责明确，实现各部门各层级协调联动。在运行的过程中有些老人也会反馈对数据采集的担忧，老年人是否需要进行水电预警，我们采取的是自愿原则。”广州市民政局表示，老人外出探亲、短期入住医院、出门旅游，可能会触发水电异常预警，这类属于“假性风险”，会占用基层网格员核查力量。在此过程也持续将每一次核查结果回传给供电局、自来水公司，协助后者持续训练算法，优化模型，逐步压低误报率。同时，也融合现有颐康中心人才队伍，复用基层养老服务力量，把水电预警和定期关爱探访服务等相结合，将预警核查融入常态化服务工作，减少额外成本。 数字鸿沟难题 健康数据监测、行为数据监测、生活数据监测，不同的智慧养老安全监测，各有优缺点。 “相比前二者，生活数据监测的突出优势在于最小侵入性和生活整合性，不易使老人产生被监控的不适感和心理负担。但相比智能腕表等贴身佩戴的设备，生活数据监测是通过生活痕迹的变化来推断老人的状况，故在帮助老人应对紧急问题，例如突发心梗、脑卒中等问题时可能存在救助措施滞后的问题，也难以通过生活数据监测了解老人面临的发展性问题。”武汉大学社会学院副教授陈昫对第一财经记者说。 当前，智慧养老领域的居家安全监测设备品类繁多，具体到市场认可度与实际落地仍存在一些脱节。 有智能养老监测设备行业人士对第一财经记者表示，老年群体面临明显的数字鸿沟：收入有限、数字操作能力不足等。 “智慧养老产品的入户推广难，设备价格和隐私数据是两大难点，前者直接和服务的可及性有关，后者直接和服务的保障性有关。”陈昫说，居家的智慧养老产品普及难，一是智慧养老产品和老年人养老需求的错位，二是智慧养老产品和现实养老场景的错置，三是智慧养老产品和老年人使用意愿的错配。 陈昫表示，依托水电气数据变化所做的监测之所以博得更多老人青睐，就在于其零学习、零适应、零影响的优势，这也为老人跨越数字鸿沟提供新的路径。 数据共享之难 智慧健康养老离不开数据共享。 在陈昫看来，智慧设备进社区与入户，硬件设备的落地与铺开是基础条件，数据预警后的处理方式是重要环节，即谁负责响应、如何响应、如何与社区网格化治理有效对接等。 北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇对第一财经记者表示，数据共享既是智慧健康养老服务发展的核心支撑，也是当前面临的主要合规难点。 合规挑战集中体现在四方面：一是数据权属、权责边界模糊，涉老数据分散在民政、卫健等政务部门及养老服务机构、科技企业等市场主体手中，缺少法定的数据共享责任清单，跨部门数据壁垒突出；二是隐私保护与数据利用难以平衡，老人健康、位置等信息属于高敏感数据，目前数据脱敏标准尚不统一，存在超范围采集、共享信息的风险；三是知情同意机制落地困难，老年人数字化能力偏低，失能、半失能老人的数据代行权规则仍存空白；四是行业数据标准不统一，各类监测设备、业务系统接口互不兼容，拉高数据共享的技术成本。 邓勇建议，完善相关政策法规需要聚焦五大方向：强化顶层制度设计，出台涉老数据共享管理规范，搭建统一的数据交换平台，厘清各部门数据共享的权责；建立数据分类分级与最小必要使用制度，划定敏感数据的共享条件与边界；细化适老化知情同意规则，明确失能老人法定代理人授权流程，保障老年人的数据权益；构建数据全生命周期安全管理与追责机制，统一安全技术标准，加大违规惩戒力度；完善数据共享激励政策，为参与数据共享的主体提供财税支持，推动统一行业数据标准落地。

2026-10-25: 马鸿明（Michael F.Mahoney）来华近三十次了。 作为波士顿科学公司的董事长兼首席执行官，马鸿明近日再度来到中国，参访了国内医疗和教育机构。过去十四年里，他改变了波士顿科学的行业地位，也推动了波士顿科学在中国的战略布局，亲历了中国医疗器械行业如何彻底改变面貌。 中国医疗器械和制药产业从政策约束中释放出来，产业在持续积累中加速成长，转变为具有全球竞争潜力的生态。跨国企业的掌门人们最初看重中国市场，后来看重中国制造能力，现在他们要重新评估中国创新能力了。 “每去欧洲一次，应该去中国四次” 10月中旬，马鸿明在中国忙得不可开交。 他想要在四天内尽量走访更多的中国城市，与各界人士交流，近距离了解中国的创新进展，有时候一晚的睡眠只有三四个小时。 这是马鸿明众多中国之行的一次，十个月前他就来过中国了。如果把时间拉长到他的整个职业生涯，他往返在中美之间已经不下30次了。 “我总是告诉我们的管理层，每去欧洲一次，你应该去中国四次。”马鸿明说，在中国没有什么是不可实现的，这里是世界上最迷人最令人兴奋的市场：全球竞争激烈，但中国的竞争更激烈。 马鸿明不是自己来华的。 2026年，波士顿科学组织近20名来自心血管、消化道、肿瘤、神经类疾病等不同业务和研发领域的研发管理层，来到中国开展为期十天的交流。这些管理层，大多数来自欧美。 这次交流是波士顿科学全球研发领导力项目的一部分。项目持续六个月，唯一一次集中线下学习和实地考察设在了中国。这一项目让来自不同业务的研发管理者在中国开展沉浸式学习，与科技企业、医院、投资机构及制造伙伴深入交流。他们关注的问题包括：临床需求如何转化为研发方向，企业如何提高研发效率，以及如何共同推动创新。 “中国为什么这么快”，是波士顿科学研发成员反复讨论的问题。这次中国之行让他们看到了速度背后的具体原因：较短的决策链条、清晰的责任分工，以及研发团队与客户、供应商之间更直接地沟通。 近期来华的跨国器械企业掌门人不止马鸿明。 直观医疗的董事会执行主席古迦睿（Gary S.Guthart）也在十月初到访了中国。这家公司最有名的产品是达芬奇手术机器人。 过去几年，直观医疗的在华合资公司直观复星投资于中国生产和本地化运营，在上海建立了创新中心与生产制造基地。同时，该公司也开始加大在华数字化领域的投入。 “未来，我们将在这些领域的基础上继续投入，并进一步加快投资步伐。我们相信，中国拥有丰富的人才资源和强大的供应链合作伙伴。”古迦睿对第一财经记者表示。 今年三月份，美敦力CEO杰夫•马萨（Geoff Martha）来华参加中国发展高层论坛。据悉，他将在今年11月再度来华参访。 杰夫•马萨在与政府、医院、医生的密集交流中深切感受到，从真实世界需求出发的创新逻辑，正在催生大量有价值的技术突破。企业不仅能够在中国获得规模化的市场机会，更可以通过本土落地实践，验证创新技术的可行性和临床效果。 上述三家医疗器械企业都将参加今年的进博会，他们也呈现出鲜明的一致性。 他们都是全球头部医疗器械企业；他们都以上海为中心开展其在华业务；他们都在中国建立了工厂，现在开始深入考察中国的创新能力了。 嵌入中国创新链条 跨国企业对中国的认识，也是一步步深化的。 医疗器械企业入华之初，中国是单纯的销售市场；后来，中国医疗企业产业链逐渐成熟，跨国企业开始在中国落地制造基地；现在，中国开始超越“制造大国”身份，成为跨国企业必须重视的创新力量。 波士顿科学在上海临港拥有国内第一座制造工厂，已有覆盖心血管和泌尿领域的高端耗材及设备在此实现本土化生产，其中包括全球最新一代产品，中国也成为部分产品在全球首批获批的市场之一。波士顿科学也与国内的先瑞达等公司进行了深入的合作，推进冠脉介入、外周介入新产品的开发。 这些都是在短短数年时间里完成的工作。 “我们看到了中国创新的力量，看到了中国创新的速度。这个市场对波士顿科学来说越来越重要，不仅仅是因为中国有数以亿计的患者和十亿美元的业务，而是因为中国的创新。”马鸿明说。 马鸿明在年初的投资者会议上表示，波士顿科学正在更多地把中国作为创新生态的一部分，用于支持其他市场的创新。中国市场的角色，不只是销售市场，而是具有战略重要性。当然，中国竞争环境和运行节奏不同，跨国企业不能照搬美国模式，在中国需要更快、更敏捷，并进行更多临床试验。 中国创新药的发展同样可观，大量的临床阶段新药对跨国企业授权，说明中国新药开发能力初步获得了全球认可。从马鸿明的视角来看，中国的创新，几年前还限于中国本土，现在这些创新能力开始遍及全球了。 直观医疗在中国走过波士顿科学相似的路径。 直观医疗的中国生产基地位于上海张江，中国是直观医疗在美国本土之外唯一的达芬奇主机生产基地；创新中心拥有10个手术台规模的培训中心，累计在中国培训超过23000名医务工作者，是直观医疗美国本土之外全球最大的培训中心。 “从产业角度来看，中国改革开放40多年，已经建立起非常完整、成熟的供应链体系，特别是医疗相关产业链发展非常蓬勃。对于任何国际创新力量来说，如果不充分借助中国本土供应链和产业生态的力量，就很难保持长期竞争力。”直观复星首席执行官刘釜均表示。 刘釜均认为，跨国医疗器械企业只有深度嵌入中国供应链和中国创新生态，才能实现更好的发展。“从直观医疗全球战略来看，深度融入中国供应链和创新生态已经是一个共识。” “纯低价内卷是没有前途的” 跨国企业尤其看重中国两大地区。 从医疗器械产业发展以及供应链的完整性、先进性和配套能力来看，中国最有代表性的分别是长三角与粤港澳大湾区。它们也是跨国企业布局最深的区域。 上海是长三角的代表性城市。这里的三甲医院数量、生物医药院士比例，以及医学院、大专院校在全国的比例和质量，均处于第一梯队。上海三甲医院的就诊患者中四成左右来自外地。 创新需要跨界融合，没办法靠单一力量完成。医疗器械行业本身就是医学与科技的组合，它必须把工程学、医学、材料学、病理学、以及工程设计结合在一起。而这些因素都能在上海找到。 “优质的医疗临床资源，让上海成为毋庸置疑的、任何一个做医疗的人都会倾向的一片土地。”波士顿科学大中华区总裁张珺表示，这座城市从头到尾都体现出一种“海纳百川”般开放的、“敢为天下先”的姿态，这种姿态在创新过程当中是特别有意义的。 以广州为代表的粤港澳大湾区也汇聚了丰富的高端医疗资源。对外资企业来说，这不仅有利于融入本土供应链和产业生态，也有利于开展更多基于本土需求的数字化创新。正是在“港澳药械通”政策之下，达芬奇SP机器人被准许在广东省九市的指定医疗机构落地应用。 企业的创新能力，离不开生态的支撑。 相比某一家企业或某一项产品，参与中国交流的波士顿科学研发成员对创新生态的协作能力印象深刻。临床资源、工程人才、创业企业、制造供应链及投资机构之间的联系，为创新提供了丰富的支持。 波士顿科学的一位研发成员评价说：“中国真正特别的不是某一个创新者，而是一整套能够持续产生创新的系统。” 生态的完备性，能部分解释中国速度：当企业研发中出现问题时，能否及时找到合适的供应商、技术支持或合作伙伴，会影响解决问题的效率，也会影响一个想法走向产品的进程。波士顿科学的一位研发成员提出，某些项目完全可以从第一天开始就采用“中国优先”思维，而不是等到最后才将中国纳入规划。 跨国企业对于国内政策的改善也有所期待。 近些年来，国内不少行业的低质内卷暴露出问题。医疗行业同样存在低价内卷现象。 “纯低价内卷是没有前途的，在任何产业都是这样，如果最后只是靠卷价格的话是不可能的。”刘釜均说。中国老百姓值得拥有更好的医疗服务，而不仅仅是便宜，但低质的医疗服务。国家近年来也一直在倡导反对恶性低价竞争，推动行业实现高质量发展。 一些跨国医疗器械企业，在本土化过程中也有顾虑。 “目前关于医疗器械本土化定义等相关政策，仍在酝酿和完善过程中。我们也期待，随着政策环境的不断完善，以及我们投入的不断加深，未来能够被视作中国本土创新力量的一部分。”一位业内人士表示，对于企业来说，最重要的是确定性，政策越清晰，就越有信心制定长期规划、持续加大投入。

2026-10-25: 铁路公路等传统基础设施建设投资规模巨大，对经济增长起到了重要的拉动作用，但是当前增速逐步放缓，而“六张网”等领域的投资正成为新的增长点。 10月23日，国家铁路集团发布，前三季度全国铁路完成固定资产投资6012亿元，同比增长1.3%。相比前两年，这一增速有所下滑。而交通运输部发布的数据显示，1-8月，公路水运建设投资下降9.3%。 “铁公机”投资增速下滑 根据官方发布的月度数据，今年1月、1-2月、1-3月、1-4月、1-5月、1-6月、1-7月、1-8月和1-9月，全国铁路完成固定资产投资分别增长5.5%、5.4%、5.1%、3.2%、2.6%、2.1%、1.8%、1.5%和1.3%，呈现逐月下滑的趋势。 今年铁路投资增速下行与当前投资处于高位有关。2023~2025年，全国铁路完成固定资产投资持续上升，分别增长7.5%、11.3%和6%。2024年创历史新高突破8500亿，2025年再破9000亿大关，达到9015亿元。 另外一个原因则是铁路投资需求收缩。随着全国高铁网络的逐步完善，铁路建设重心转向联网、补网、强链，加上铁路建设审批政策收紧、国铁集团出资范围收缩和地方财政压力等因素影响，铁路建设规模和速度下滑。 而公路交通投资则已出现下降。根据交通运输部发布的数据显示，1-8月，公路水路固定投资建设下降9.3%，其中，公路建设投资138738.8亿元，同比下降10%；水运建设投资1408.8亿元，同比下降1.7%。 《2025年民航行业发展统计公报》还显示，2025年，民航固定资产投资总额2173.3亿元，其中，民航基本建设和技术改造投资1250.3亿元，比上年下降10.9%。今年全国民航工作会议提出，加快推进重大项目前期工作和建设，力争固定资产投资超千亿。 这些行业变化在龙头企业的财务报告中也显示了出来。作为铁路建设的主力军，中国中铁（601390.SH）的业绩变动正是行业的缩影。中国中铁今年半年报显示，其在铁路行业的新签合同金额为794.1亿元，比2025年上半年的1512.3亿元，下滑了47.5%。 中国中铁先后参与建设的铁路占中国铁路总里程的三分之二以上，建成电气化铁路占中国电气化铁路的90%，参与建设的高速公路约占中国高速公路总里程的八分之一，建设了中国五分之三的城市轨道工程。 其半年报显示，上半年，其铁路业务实现营业收入1327.35亿元，同比减少6.20%；公路业务实现营业收入587.67亿元，同比下降15.16%；市政及其他业务实现营业收入2117.00亿元，同比下降6.11%。 东北证券宏观经济首席分析师廖博向第一财经表示，2026年以来，铁路建设上市公司经济运行总体比较平稳，但压力持续加大，部分代表性企业提出想方设法改善企业现金流，坚持开源节流提升价值创造能力。 他认为，当前各项工作正处于爬坡过坎、滚石上山的阶段，既有行业周期调整的因素，也需要考虑到全球市场承压的态势，在国家重大项目建设、超长期特别国债资金保障等多重政策支持下，预计上市公司层面尤其是龙头企业的经营基本盘将保持稳固。 基础设施新增长点在哪里？ 国家统计局近日发布，1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%（按可比口径计算），其中，基础设施投资同比下降4.2%。 不过，廖博表示，基建投资作为重要的逆周期变量，有望对内需形成较大托底作用。“十五五”时期将重点推进跨区域跨流域大通道建设，推动国家综合立体交通网主骨架建成率提升至95%，持续完善铁路、公路、水运、民航等基础设施网络。 廖博表示，从宏观视角看，经济运行整体呈现趋稳的态势，基建投资或在四季度边际企稳。具体来看，四季度是全年工作的收官期、冲刺期、决胜期，各项工作时间紧、任务重、压力大，奋力夺取“十五五”开局之年首战首胜。 中泰证券研究所政策团队首席分析师向第一财经表示，今年前9个月，基础设施投资降幅较上个月小幅扩大0.2个百分点，表明基础设施投资仍处于相对偏弱阶段。但从高频数据上看，部分数据指向基建投资可能存在阶段性的回暖。 他分析道，截至10月20日，全国水泥价格指数为102.01，已接近1月4日年内高点102.39，并且自9月初以来呈现持续上行态势。与此同时，截至10月17日水泥发运率为43.44%，是年初以来的最高值，并自9月中旬以来持续高于往年同期水平，也指向需求可能存在边际走暖的迹象。 不过，“铁公机”等传统基础设施建设未来增长空间将逐渐缩小，固定资产投资继续寻找新的增长点。在这一背景下，基建企业的转型已经开始。 6月29日，中国中铁召开2025年度股东会，中国中铁董事长陈文健在会上提出要加快推进全域基建转型，持续巩固铁路、城轨、公路、市政、房建领域行业领先优势，抢抓水利水电、能源管网、智能建造、算力设施等新兴领域机遇。 6月和9月，陈文健还分别拜会水利部主要领导、南水北调集团和三峡集团。他表示，把水利业务作为服务国家战略、推动企业“两全”转型和融合化发展的关键板块，充分发挥投建营一体化能力和全产业链优势，进一步将优质资源向水利领域聚集，在勘察设计、工程建造、装备制造、投资运营等方面持续提升综合服务能级，积极参与国家水网骨干工程建设。 今年4月28日，中共中央政治局会议提出加强“六张网”规划建设，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，其中，“十五五”期间国家水网建设投资将超6万亿元，新型电网投资将超5万亿元，城市地下管网投资约5万亿元。 廖博表示，2026年以来，水网建设加速推进，一批重大引调水工程和重要调蓄节点建成发挥效益。今年1-9月，新开工三峡水运新通道、辽宁辽东半岛水资源配置等28项重大水利工程，新开工数量超过去年全年。 以四川省为例，正抢抓“六张网”规划建设机遇，加快建设引大济岷、亭子口灌区一期等重大水利工程，加快推进长征渠引水、向家坝灌区二期、亭子口灌区二期等重大水利工程前期工作，争取“十五五”全省完成水利投资3500亿元以上。 廖博表示，“六张网”建设需要经过项目可行性分析、项目行政审批、资金拨付管理、实物工作量形成等过程，其中需要平衡做好项目用地指标计划、项目准入等关键节点。考虑到“六张网”建设或涉及政府投资项目，均应严格履行项目建议书、可行性研究报告、初步设计和投资概算审批程序，因此，从序时进度上对于广义基建投资的贡献滞后。我们判断，四季度总需求将有所提升，“六张网”建设等政策稳步推进、重大工程项目集中开工等因素对需求有比较强的带动。

2026-10-25: 为了早谋划早准备，各地将在今年底前提前拿到明年部分政府债券发行额度，而这折射出积极财政政策正持续发力。近日，财政部债务管理司副司长赵则永在前三季度财政收支情况新闻发布会上介绍，财政部将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，指导各地早谋划、早准备，抓紧履行预算编制等相关程序，确保明年1月份尽早启动债券发行。在地方财政收支矛盾较大的当下，地方重大项目投资比较依赖政府债券筹资。而为了防范地方政府债务风险，目前中央对地方债实行限额管理，设立举债“天花板”。每年全国地方政府发债额度，需在当年3月份全国两会期间由全国人大批准，而后再由财政部分配各省市（直辖市、自治区、计划单列市），各省份在此基础上再层层下达至市县。按照这一常规流程，地方政府发债集中在下半年，影响债券资金使用效率。为了尽早发挥地方政府债券资金稳投资促消费作用，近年来全国人大常委会授权国务院可在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。这使得地方可以尽早获得发债额度，提前安排项目，从而使得在年初就可尽早发债，尽早把债券资金投向重大项目。从近几年实践情况来看，财政部均按照60%当年新增地方债额度顶格提前下达下一年额度。财政部数据显示，2026年新增地方政府债务限额为5.2万亿元。因此理论上2027年提前下达的新增地方政府债务限额不得超过3.12万亿元。长期关注地方债的中央财经大学教授温来成告诉第一财经，从目前情况来看，财政部很可能继续按60%顶格下达部分2027年新增地方政府债务限额，也就是3.12万亿元。温来成解释，今年前三季度固定资产投资出现下滑，其中房地产投资出现明显下滑。从当前情况来看，经济增长仍需要固定资产投资止跌回升，而这就需要地方政府债券保持一定的发行力度，从而扩大有效投资。另外今年前三季度社会零售商品总额小幅增长，有效需求依然不足，这也需要地方政府保持一定的发债力度，来提振市场信心，改善社会预期，因此有必要顶格下达2027年地方债额度。当然，财政部提前下达部分2027年地方债额度，只是让各地提前获得明年部分发债额度，从而提前做好发债前期准备工作，但发债仍需在明年才启动。比如，2025年底财政部提前下达部分2026年地方债额度后，山东在2026年1月5日首发地方政府债券，拉开今年发债序幕。因此，上述财政部提前下达明年部分地方债额度，折射出明年一季度财政政策将靠前发力，让地方尽早发债为重大项目提供充足资金保障，从而稳投资稳经济。今年地方政府发行债券接近尾声。企业预警通数据显示，截至10月25日，全国发行地方政府债券约9.5万亿元。其中地方政府新增债券发行约4.6万亿元，占当年新增债务限额比重约87%。而为了推动今年经济运行在合理区间，四季度财政政策加力，其中举措之一是额外允许地方政府增发5500亿元地方政府债券。这笔资金中，3000亿元全部分配县区使用，省市不得截留，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；2500亿元分配给有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，确需新建的项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。根据财政部披露信息，上述5500亿元地方政府债券已经分配至各省市。其中广东、四川将在下周开始发行部分额度。

2026-10-25: 华尔街经历了动荡的一周，投资者对飙升的油价和与人工智能相关的企业支出感到担忧，主动寻找防御性板块作为科技股波动的避难所。 未来一周，市场将迎来大批量财报和美联储利率政策会议的多重考验，资金将继续权衡AI投资飙升的成本以及不明确的回报时间表风险，中期选举的临近则是又一个潜在的动荡来源。 美联储或按下暂停键 本周美国的主要数据依然呈现出经济扩张但物价压力高涨的局面。 标普全球10月采购经理人指数（PMI）显示，美国私营部门增长放缓，但就业增加，销售价格以自2022年8月以来最快速度上升。标普全球首席经济学家克里斯·威廉姆斯认为，该数据显示美国第四季度初经济持续繁荣，产出趋势与年化5%的GDP增速匹配，是2015年初以来排除疫情冲击后的最强增长水平；但企业订单积压量创下2022年5月以来最大增幅，供应链瓶颈、劳动力短缺问题加剧，推动企业销售价格出现四年来最剧烈涨幅，后续通胀压力将进一步抬升。 密歇根大学消费者调查则显示，10月美国消费者信心降至五个月来的最低水平，通胀预期升至自5月以来最高。1年期通胀预期4.7%，5~10年期长期通胀预期3.5%，显示长短期通胀预期完全没有回落，通胀粘性远超美联储此前的政策目标，市场对“通胀易升难降”的担忧进一步升温。 牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，“由于汽油价格上涨，消费者对当前状况的评估恶化。受访者普遍认为现在的经济状况比初夏时更糟，风险仍然在于，更高的能源成本可能会传导到整体通胀压力上，我们预计这将促使美联储在未来几个月保持鹰派立场。” 随着美联储会议下周召开，进一步加息的前景也成为焦点。根据伦交所（LSEG）数据，美联储在9月自2023年以来首次加息，以控制高于目标的通胀后，本月再次加息的可能性只有10%左右。然而，市场倾向于在12月的下一次会议上加息，期货显示届时加息的可能性约为80%。 全球最大债券资管品浩（PIMCO）认为，美联储下周按兵不动，保留明确紧缩倾向，不会释放任何鸽派信号，会明确向市场传递“后续仍有进一步加息可能”的态度。当前长端美债收益率走高，已经部分抵消了美股走强带来的金融环境宽松，美联储可以先观察高利率对经济的传导效果，再决定下一步动作；同时AI产业对总需求的拉动持续超预期，美联储不会轻易放弃紧缩立场，最可能的后续动作是在12月落地一次25个基点的加息。 施瓦茨向第一财经表示，“即便美联储下周不动作，我们仍预计还会有额外50个基点的紧缩——最有可能在12月和明年3月发生。不过，风险在于，由于经济对利率上升的敏感性下降，央行可能不得不比预期更猛地踩刹车。”他认为，货币紧缩只会加深传统上对利率敏感的经济领域的明显分化。住房市场正从糟糕变得更糟，而企业投资则得益于人工智能、军事开支及其他积极因素。这种分化预计短期内不会消失。 市场何时企稳 本周美国三大股指表现分化，科技股拖累纳斯达克指数下跌，标普500指数周线两连阴，而道琼斯指数上涨0.4%，实现连续第三周上涨。 道琼斯市场统计显示，近一周跌幅主要集中在标普500的11个板块中的四个板块。通信服务下跌6.2%，工业板块下跌1.9%，科技和材料板块也小幅下滑。涨幅方面，能源和医疗保健板块领涨，分别上涨1.55%和1.45%。房地产、公用事业、金融、非必需消费品和必需消费品板块也小幅走高。 投资者在Meta、特斯拉和奈飞公布财报后撤出AI交易，导致两年期、十年期和三十年期国债收益率下滑。加拿大皇家银行（BMO）在一份报告中表示：“由于人工智能交易的热度消退，引发了市场广泛轮动。”金融机构D.A.Davidson认为，投资者继续评估近期与人工智能相关股票的抛售，担心该领域的资本需求巨大。 下周，市场焦点仍集中在财报季，强劲的企业利润增长支撑着今年主要股指的上涨。根据伦敦证交所数据，标准普尔500公司第三季度收益有望增长32%以上。大约三分之一的标准普尔500公司将在未来五个交易日公布季度业绩，包括Alphabet、微软和亚马逊，这三家人工智能超大规模公司的资本支出预测将受到华尔街的密切关注。 摩根大通全球市场策略师尼古拉斯·帕尼格里佐格鲁团队指出，对冲基金已大幅削减股票风险敞口，此前推动AI行情上涨的多头头寸基本完成平仓，动量投资者的持仓调整也已接近尾声，市场进一步集中抛售的压力明显减弱，短期暴跌风险大幅降低。当前半导体板块的走势是市场风险偏好的核心风向标，该板块占对冲基金相关风险资本的21%，其财报表现将直接决定下周科技股的反弹力度；即使部分中小云厂商存在融资压力，也不会动摇整个AI产业的增长周期，头部科技企业完全有能力承接相关算力需求。 美国银行则建议投资者11月中旬前维持战术性避险立场。被称为“华尔街最准分析师”的美银首席策略师迈克尔·哈特内特判断，围绕AI交易的盈利焦虑、美国中期选举的不确定性仍将持续压制市场情绪，下周美股大概率延续震荡偏弱格局，直到11月中旬风险充分释放后才会迎来明确的反转窗口。他特别提示，当前全球投资者的科技股敞口已达到2020年8月以来的最高水平，资金仍在持续涌入科技板块，但市场尚未完成从“追逐AI行情”到“全面撤离AI”的切换，下周科技巨头财报若不及预期，很容易触发集中获利了结。

2026-10-25: 本周国际市场风云变幻，AI板块动荡依旧，中东局势持续紧张。 市场方面，美股涨跌互现，道指周涨0.41%，纳指周跌0.71%，标普500指数周跌0.47%。欧洲三大股指全线下挫，英国富时100指数周跌1.76%，德国DAX 30指数周跌1.72%，法国CAC 40指数周跌2.19%。 下周看点颇多，美联储的利率决定将是亮点。市场普遍预计利率将保持不变，但随着数据显示美国经济强劲，预计未来将进一步加息。加拿大和欧元区也将迎来利率决定。欧洲央行作出这一决定之际，法国的预算不确定性已导致法国借贷成本飙升，而英国政府的预算报告也将引起关注。在亚太地区，日本、新西兰和泰国央行的决议也受到关注。与此同时，美股财报季进入披露高峰期，谷歌、微软等明星科技股将发布业绩。 美联储决议来袭 美联储将于10月28日宣布利率决定。外界普遍预计，继9月加息后，美联储将维持联邦基金利率不变，不过利率很可能将在未来几个月再次上调。伦交所（LSEG）数据显示，美国货币市场预计28日加息25个基点的可能性仅为10%，但预计12月加息的可能性很大。市场充分消化了明年4月前的两次加息。 “美联储官员菲利普·杰斐逊、米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒等重量级人物表示，尽管他们可能会再次加息，但目前还没有迫切的必要性，市场和经济学家一致预期会作出‘搁置’决定。”荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·奈特利在一份报告中表示。 美国第三季度国内生产总值（GDP）数据和美联储首选的通胀指标——9月个人消费支出（PCE）数据将于决议次日公布，可能是影响利率前景的关键指标。 其他值得关注的数据包括9月耐用品订单、美国大型企业联合会10月消费者信心指数和9月新屋销售，以及每周申请失业金人数等。 财报季渐入佳境，未来一周大约三分之一的标普500公司将公布季度业绩，包括谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊，这三家人工智能超大规模公司的资本支出预测将受到华尔街的密切关注。此外，英特尔、闪迪、礼来、卡特彼勒等不同行业龙头企业的业绩也将出炉。 原油与黄金 中东局势令国际油价进一步走高，WTI原油近月合约周涨4.29%，报103.27美元/桶，布伦特原油近月合约周涨6.24%，报116.72美元/桶。 新一轮涨势是在波斯湾地区紧张局势持续升温的背景下出现的。据报道，美国和以色列准备恢复对伊朗的打击。 基金The Revacy Fund创始人扎希尔·安瓦力在研报中表示：“最近几周海湾地区的石油出口大幅恢复，这为市场提供了一定的保障，同时紧急库存释放也帮助缓解了即时供应担忧。不过，这并不能消除风险。该地区航运仍受到干扰，运费和保险费仍然偏高，任何针对能源基础设施的新攻击都可能迅速收紧供应。” 贵金属市场大幅下挫，能源价格上涨加剧了通胀担忧，同时强化了市场对于美联储未来高利率的预期。纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货周跌4.05%，报3991.10美元/盎司，COMEX白银期货周跌5.76%，报53.71美元/盎司。 美国黄金交易所的市场分析师吉姆·怀科夫表示：“通胀担忧加剧意味着全球主要央行无法如愿迅速放松货币政策。目前所有因素都在打压黄金和白银市场的多头。”他补充道，科技股的抛售也导致股票交易者和投资者出现追加保证金的情况，从而促使他们卖出黄金和白银资产。 欧洲央行料按兵不动 法国10年期国债收益率本周上涨近27个基点，是欧元区主要国家中涨幅最大的。随着国内政局动荡，法国当前的债务风险溢价达到自2011年欧元区主权债务危机以来的最高水平。 欧洲央行将于10月29日公布利率决议，外界普遍预计将存款利率维持在2.50%。最近的经济数据表明，该地区的经济前景仍然不确定，而最近主权债券收益率的飙升，特别是法国由于债务和预算问题，可能会引起决策者的关注，投资者将密切关注新闻发布会上的任何信号。 “迄今为止，没有证据表明第二次能源冲击会对通胀产生显著的间接甚至第二轮影响。”摩根士丹利分析师在一份报告中表示：“近期长期债券收益率的上升提供了某种程度的额外收紧。这两个因素都消除了下周再次加息的紧迫性。鉴于新的数据和更新的预测，12月的会议似乎是改变政策立场的更自然的时刻。” 值得关注的经济指标包括欧元区和主要经济体第三季度GDP临时数据，以及法国和德国等欧元区国家10月份通胀临时数据。 英国财政大臣约翰·希利下周将公布英国秋季预算报告，这将是英国投资者关注的焦点。 虽然英国公共财政吃紧，预算预计不会包含任何会令英国政府债券或英镑贬值的内容。汇丰分析师在一份报告中表示：“这应该是一件没有戏剧性的事情，税收和支出方面的艰难决定将被搁置。希利似乎也比我们预计的有更多的回旋余地，这应该意味着他能够在短期内围绕生活成本提供一些小规模的临时措施，而不必采取太多的紧缩措施在当前紧张的形势下，预算需要顺利进行。太多的额外发行和任何看似通胀的东西都可能损害当前的积极情绪。” 下周看点

2026-10-25: 【重磅新闻】 上证系列综合指数编制方案修订将实施 上海证券交易所和中证指数有限公司此前发布公告，决定修订部分上证系列综合指数编制方案，修订内容包括：（1）增加单个样本权重不超过15%的权重上限规则；（2）将风险警示证券的剔除时间从“风险警示实施日次月第二个星期五的下一交易日”调整为“风险警示公告日次月第二个星期五的下一交易日”。指数编制方案其余部分保持不变。上述指数及衍生指数的编制方案修订将于2026年10月26日实施。 新一轮成品油调价窗口将至 根据“十个工作日”原则，10月29日24时国内成品油将开启新调价窗口。据金联创测算，截至10月23日（第六个工作日），参考原油品种均价为104.80美元/桶，变化率为5.41%，影响国内汽柴油标准品零售价应上调305元/吨。 上一次调价窗口为10月15日24时，国内汽柴油零售价调整搁浅。 “超级央行周”来袭，美联储、欧洲央行、日本央行等将议息 下周，全球金融市场将迎来“超级央行周”，美联储、欧洲央行、日本央行、新西兰联储、加拿大央行等将密集议息。其中，美联储FOMC将于10月27日至28日召开议息会议，并于北京时间10月29日凌晨2点公布最新利率决议。 据CME“美联储观察”，美联储到10月维持利率不变的概率为90.6%，累计加息25个基点的概率为9.4%。美联储到12月维持利率不变的概率为25.8%，累计加息25个基点的概率67.5%，累计加息50个基点的概率为6.7%。 针对美联储加息悬念，机构普遍预测美联储将在10月会议上“按兵不动”。中信证券表示，美国9月CPI超预期，核心环比再度偏热，涨价的细项范围较宽，通胀率未能“以足够快的速度向目标回落”。仍预计美联储年内再加息一次，即10月按兵不动后于12月进一步加息25bps。中金公司认为，通胀反弹强化了美联储继续加息的必要性，但由于近期美债收益率上行、美元走强，金融条件已部分收紧，美联储或保持耐心。预计10月仍可能暂停加息，12月再度行动。 10月PMI数据将公布 10月31日，10月PMI数据将公布。国家统计局数据显示，9月份，制造业PMI为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升1.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。 Alphabet、微软等美股重磅科技股将密集披露财报 谷歌母公司Alphabet、亚马逊、微软等美股重磅科技股将于下周披露最新财报。其中，Alphabet、微软将于当地时间10月28日美股盘后公布财报，亚马逊、英特尔、闪迪将于当地时间10月29日美股盘后披露业绩。 此外，韩国两大芯片巨头SK海力士、三星电子也将于下周公布第三季度业绩。 逾1060亿元市值限售股将解禁 Wind数据显示，下周（10月26日-11月1日）共有44家公司限售股陆续解禁，合计解禁41.42亿股，按10月23日收盘价计算，解禁总市值超1060亿元。 从解禁市值来看，10月28日是解禁高峰期，12家公司解禁市值合计801.35亿元。按最新收盘价计算，解禁市值居前三位的是：西安奕材-U（602.83亿元）、索辰科技（73亿元）、禾元生物-U（63.47亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：西安奕材-U（28.37亿股）、禾元生物-U（2.01亿股）、迈威生物-U（1.69亿股）。 【新股机会】 下周将有1只新股发行，为科创板的钶锐锶。钶锐锶拟公开发行不超过1712.86万股，将于10月29日发行，申购代码为787827。公司主要从事全直驱数控机床及数控系统类产品的研发、生产及销售业务。

2026-10-25: 10月24日，商务部新闻发言人就美发布新版对外投资限制拟议规则答记者问。 问：10月23日，美财政部发布新版对外投资限制拟议规则，征求公众评论意见。请问中方对此有何评论？ 答：中方注意到有关情况。该拟议规则歧视性扩大对华投资限制范围，加大限制力度，是典型的泛化国家安全做法，违背两国元首达成的重要共识，干扰中美两国企业正常经贸合作，破坏国际经贸秩序。中方对此表示严重关切、坚决反对，将密切关注事态后续发展，保留采取相应措施的权利。 中国拥有超大规模市场，蕴含巨大消费和投资潜力，投资中国就是投资未来。美方限制对华投资，既不利于中美经贸合作，也会损害美国企业自身利益。中方敦促美方尊重市场经济规律，停止泛化国家安全概念，停止将经贸问题政治化、武器化，为中美经贸合作创造良好环境。

2026-10-25: 一盆盆水稻幼苗在传送带上前行，依次进入检测仓，随后旁边的电脑屏幕上显示出每株植物的株高、叶片数量等“生长信息”，还可以见到其根系的高清影像。 近日，第一财经记者跟随“活力中国调研行”采访团走进海南三亚崖州湾科技城，在探访中国农业科学院国家南繁研究院时看到上述一幕。 南繁育种是利用海南热带气候进行作物加代繁育的育种方式，可将育种周期缩短1/3至1/2，全国70%以上审定农作物新品种通过南繁培育‌。这一国家战略资源始于1956年，已成为保障粮食安全、推动种业振兴的核心平台。 在智慧设备的赋能下，传统的育种方式正在被改写，南繁种业基地也正在向集科研、生产、销售、科技交流成果转化为一体的“南繁硅谷”转型。 给植物“做CT”，南繁育种智能化 在中国农业科学院国家南繁研究院的室内工作间，传送带式高通量表型采集平台正在高效运转。一排排盆栽植物顺着传送带依次进入检测仓，进行“体检”。 记者了解到，每一盆植物的底部都被嵌入了芯片，株高、叶绿素含量、根系结构等十几项指标约两分钟即可完成多维成像，为育种专家提供精准数据。 完成“体检”的盆栽植物 摄影/安然然 “表型”，是一个生物可以被观察或鉴定的所有特征，比如植物的株高、颜色、茎秆粗细等。在农业育种中，鉴定表型是最基础的工作。掌握丰富、可靠的表型数据，有助于育种家们筛选出所需的育种材料。 传统育种主要靠人工，育种家要观察一颗颗幼苗的生长与成熟，在田间地头，记录植株的每一个特征，这一过程不仅效率低，也难以持续观测动态数据。前述的高通量植物表型采集设备则大幅提高了工作效率，让表型采集更精准。 电脑屏幕上显示的图像 摄影/安然然 不光在室内，在室外的田间基地，一个5.7米高、21米宽的“龙门吊”正在试验田中缓缓移动，监测植物的表型数据。 这是轨道式高通量植物表型采集平台，“设备上搭载了不同的传感器，可以采集到雷达、可见光、高光谱、热红外等不同形式的数据。”作物表型组学研究团队首席科学家金秀良介绍，整个过程就像给植物照“CT”。 采集的数据后续将被传到数据中心的算法平台进行处理，后续不仅可以帮助科研人员筛选出抗病性较好的优质种子资源材料，还可以助力挖掘抗虫、抗病、抗盐碱等基因，用于后期的基因组编辑。 室外的轨道式高通量植物表型采集平台 摄影/安然然 虽然机器永远替代不了人，但科技带来的效率提升效果已清晰可见。“比如说采集植物的株高数据，现在的一台机器可以顶以前的50个人。田间的采集平台还可以24小时不间断地作业。”中国农业科学院国家南繁研究院副院长刘记告诉记者。 依托这些平台，南繁科研正在实现从田间到田间加实验室、从季节性研究到全年全天候研究、从单打独斗到协同创新的转变。金秀良指出，相关技术既能服务于数字种业，为种质资源筛选、产量和品质评价提供依据，也能服务于数字种植和智慧农业，为农业主管部门决策提供支撑。 向种图强，打造“南繁硅谷” 近年来，海南省依托气候温度、海洋深度、地理纬度、绿色生态等自然禀赋和政策优势，聚焦“向种图强”“向海图强”“向天图强”“向绿图强”“向数图强”五个方向发展新质生产力，构建具有海南特色和优势的现代化产业体系。 在今年6月印发的《海南省“十五五”科技创新规划》中，“向种图强”被摆在“五向图强”的首位。记者了解到，目前“南繁硅谷”已建成全国数量最多、空间最大、体系最全的生物育种创新平台，2025年南繁种业年产值突破200亿元。海南省农业农村厅农业科技处副处长张元公开表示，“十五五”期间，海南将聚焦种源创新、基因挖掘、智能育种、生物制造等前沿领域实施技术攻关，加快突破性品种选育。 而据《海南省“十五五”加快农业农村现代化规划》，未来五年，海南将高标准建设南繁科技城，发挥崖州湾实验室、全球动植物种质资源引进中转基地作用，通过合作共建、新设机构等方式，引进国内外农业科研机构和人才，打造热区农业科研力量重要聚集地，支持关键共性平台和应用研究平台建设，形成“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新体系。 摄影/安然然 到2030年，还将全面建成集科研、生产、销售、科技交流、成果转化为一体的服务全国的“南繁硅谷”。《国家南繁硅谷建设规划（2023—2030年）》提出要努力把南繁硅谷建成国家级种业创新基地、种业高质量发展新引擎、种业科技国际合作大平台和种业深化改革开放试验区。 记者了解到，当前，以崖州湾科技城高新区为承载核心，通过打造“一城、两地、三园”（即南繁科技城、国家南繁科研育种基地、全球动植物种质资源引进中转基地以及作物、畜禽、水产三大种业产业园），南繁种业基地正经历向“南繁硅谷”的蜕变。2022年9月崖州湾国家实验室揭牌成立，中国农业科学院、国家耐盐碱水稻技术创新中心、中国种子集团、国投种业等科研院所和龙头企业先后入驻，现代种业产业集群效应正在显现。

2026-10-25: 新大洲本田两轮子公司领咖智行正式发布10月23日，新大洲本田25周年品牌发布会上，领咖智行（江苏）科技有限公司董事长赵蕾正式官宣新大洲本田旗下全新电动两轮子公司领咖智行（LINKA MOTOR）亮相。领咖智行承接了新大洲本田在两轮领域的工程经验，将目标人群锁定为追求骑行品质、日常效率与个人表达的品质升级用户。该公司还发布了首款产品CE6 ，围绕城市骑行中的动力响应、底盘稳定性、舒适性、智能便利性与储物需求展开开发。一财点评：面向不断升级的电动两轮出行需求，各家企业也开始动作。据悉，领咖将逐步在80多座城市中建立销售服务网络，为品牌后续的试骑、用户活动与本地化运营提供支撑。产品方面，领咖在未来6个月内还会推出更多产品，覆盖更广的使用场景。吉利十万级燃油轿车首次搭载激光雷达近日，吉利汽车中国星系列全新中型轿车星瑞L PLUS在成都上市。新车同时提供智擎混动与燃油两套动力。混动版上市限时售价10.97万—13.97万元，燃油版为11.37万—14.37万元，上市权益有效期至10月31日。这款车在燃油轿车上首次搭载激光雷达，可支持城市与高速领航辅助。吉利中国星系列今年1—9月累计销量突破85万辆，单月市占率保持在10%以上。一财点评：把激光雷达和高阶辅助驾驶装进十万级燃油轿车，吉利赌的是“想智能又不想换电车”这批人还没被满足。它自己的判断是，燃油车的未来在全面混动化、全面智能化。放在中国星PLUS系列里看，这款车与集团共用的整车架构、智擎混动同源，研发与采购成本能摊到整个系列，10.97万元的限时价才敢开出来。压力在对手那一侧：同价位的插混车型把油耗和购置成本压得更低，合资燃油轿车靠终端优惠死守份额。但油混拿不到新能源牌照和购置税减免，这是它绕不过去的坎。荣威以人工智能原生概念切入家庭SUV10月23日，上汽荣威全新“家越”序列首款车型家越07上市。新车定位大五座家庭SUV，采用增程式电动，四款车型限时权益价11.98万—14.48万元。自开启预售以来，荣威方面称累计订单已突破51827张，其中71.5%来自有孩家庭。家越07搭载Momenta R7世界模型的高阶辅助驾驶方案与豆包座舱助手，纯电续航320公里。一财点评：荣威把人工智能原生做成新叙事，落点选在12万—15万元的家庭SUV。这是它近几年少有的清晰定位，预售订单里七成来自有孩家庭，说明场景打准了。对上汽来说，荣威太需要一款走量车把渠道信心拉回来，技术上不追求全栈自研、直接引入第三方的世界模型方案，是用采购换时间。这条价格带对手密度最高，增程SUV里既有以成本定价的零跑，也有比亚迪的插混产品线，谁都没有品牌溢价可言。5万多张订单能不能在四季度变成交付，取决于产能与渠道，而不是豆包会不会聊天小鹏MONA L05预售近日，小鹏MONA L05开启预售，包括纯电和超级增程两种动力形式，官方预售价依次为：纯电635Ultra SE 19.18万元、超级增程1310Ultra SE 18.18万元、纯电635Max 17.98万元、纯电535Max 16.98万元、超级增程1310Max 16.98万元。一财点评：小鹏MONA L05是小鹏MONA系列的第三款车型，此前小鹏MONA已推出MONA M03、MONA L03等车型，月均销量表现突出。此次预售的MONA L05将与其他两款MONA系列共同丰富在售产品矩阵，进一步提升该公司销量。埃安Ray预售10月17日，昊铂埃安旗下全新纯电轿车Ray7开启预售。新车共推出5款配置车型，预售价区间为12.88万元至15.88万元。一财点评：埃安Ray的车型底盘与操控是该车差异化的要点。据悉，该款新车基于纯电后驱平台打造，悬架采用铝制前双叉臂、后五连杆结构，搭配FSD自适应阻尼减振器与HRS液压回弹止动器，转弯半径5.3米。高配版本搭载华为DriveONE EMB全电线控制动，响应时间78毫秒，官方公布的百公里制动距离为32.8米；同时配备华为iTrack智能扭矩控制系统，以提升湿滑路面下的车身稳定性。东风风神L8上市10月23日，东风风神L8正式上市，限时置换价12.99万元～15.99万元，搭载天元智驾T800。算法上，天元智驾T800融合Momenta R7世界模型。同时，该车型并配备4挡马赫电混、英伟达Thor-U 700TOPS旗舰芯片。一财点评：东风风神正持续转型升级，此次上市的新车主要亮点聚焦在智能化，这也是当前车市竞争下半场，各家车企关注的焦点。此外，该公司官方推出“不限首任车主、不限行驶里程”三电自燃兜底保障。小鹏汇天向阿联酋交付首款试验用机近日，阿联酋联邦最高委员会成员、拉斯海玛酋长国酋长谢赫·萨乌德·本·萨克尔·卡西米率团到访小鹏汇天飞行汽车量产工厂，参观飞行汽车量产线，并为小鹏汇天首架投入阿联酋先进低空飞行监管示范区的陆地航母飞行器（X3-F）下线揭幕，现场接收该架试验用机。这是继今年9月双方正式签署战略合作协议、共同启动先进空中交通监管沙盒计划之后，合作落地的首个关键节点，双方合作从机制层面迈入实质推进。一财点评：飞行汽车概念近日越发高涨，小鹏汇天已于2025年10月在迪拜完成海外首次有人驾驶公开飞行演示，并与阿联酋Ali&Sons集团、卡塔尔Almana集团、科威特AlSayer集团及阿联酋中华工商总会签订中东地区首批600台飞行汽车订购协议。此次X3-F试验机交付阿联酋后，将在阿联酋民航局监管下开展沙盒试运行。宁德时代天行Ⅱ重卡全场景方案发布日前，宁德时代天行Ⅱ重卡新品暨骐骥换电生态发布会，推出重卡生态解决方案——天行Ⅱ “电电增程”版，基于换电体系，把底换系统“一分为二”，解耦成两套独立运行、功能互补的电池系统，打破单一系统的技术应用边界，实现性能、效率、灵活性等升级。天行Ⅱ “电电增程”版首批落地签约13000台。此外，宁德时代还推出了骐骥换电全生态解决方案，推出多项电池租赁方案新政策，并发布“骐骥电池合伙人”“骐骥补能合伙人”两类合作模式，与14家合作伙伴共同启动“宁德时代骐骥换电生态”共建仪式。同时，面向差异化应用场景，宁德时代发布四款充电产品，包括重卡电池天行Ⅱ后背超轻版、天行Ⅱ后背超薄版以及天行Ⅱ底置短轴距、长续航版。一财点评：当前，全球重卡保有量仅占车辆总量约 9%，但占据了包括航空、航海在内的交通运输领域四分之一的碳排放，全球脱碳目标成为重卡电动化转型的强劲推力。此次宁德时代发布的方案和新品或将推动重卡电动化进一步转型。东风奕派EP7换电版进入新产品名录近日，东风奕派EP7换电版已正式公告生效，该车型已于今年6月完成工信部申报，换电版在9月上旬进入第411批新产品目录。公告显示，东风奕派EP7换电版定位中大型纯电轿车，智能化方面，新车将承接华为乾崑高阶智驾能力，为自动寻站、自动对位等功能提供技术支持；补能方面，新车搭载宁德时代磷酸铁锂换电电池组，适配时代电服巧克力换电体系。一财点评：近日，华为引望与宁德时代、时代电服三方协议将打通乾崑智驾与巧克力换电网络底层生态，引发业内对换电模式的关注。据悉，三方合作规划的全新车型预计于2027年推出。长安猎手K70上市10月23日，长安旗下全新增程越野皮卡——长安猎手K70正式上市，官方指导售价为19.29万-20.79万元。同时，面向户外深度改装玩家的长安猎手K70飞猪版也同步发售，售价为24.98万元。一财点评：长安猎手K70以“全球首款增程越野皮卡”的身份切入20万级市场，与K50形成“生产+生活”双场景矩阵。K70的品类占位有助于在海外皮卡市场建立差异化认知，但受制于细分市场的规模，该类产品的战略价值先于财务贡献。短期内K70对长安的销量与利润贡献有限，其意义更多在于以“首款”标签抢占品类定义权，为猎手品牌后续向海外高毛利市场延伸积累产品背书。理想发布“连山”电动技术体系近日，理想发布“连山”电动技术体系，该体系融合连山电池、连山电驱、超充设备及自建超充网络，通过核心技术自研与整车系统协同，并依托连山质量预警平台，提升车辆续航、补能效率与全生命周期安全保障能力。连山电池采用电芯代工，材料定义、PACK集成、BMS算法自研的模式。其中，自研5C电池能够实现充电10分钟续航500公里；自研电驱通过材料和结构创新，使新一代电驱续航提升约30公里。此外，理想推出电池保障计划，因电池质量缺陷自燃报废赔付同配置新车；碰撞起火报废补足保险赔付差额，该政策覆盖新老相关车型。一财点评：在电动车核心领域，理想正逐步深化自研战略。一方面，从整车集成角度来看，自研电池等技术有利于提升产品性能。另一方面，自研技术能够更好地掌握产业链话语权。理想汽车CEO李想此前表示，如果整车企业掌握更多底层技术和生产数据，就能更有针对性地优化整车表现，并在出现质量问题时更快追溯原因。新款坦克500上市近日，2027款坦克500正式上市据悉，新车共推出三个版本。其中，Hi4-T版33.5万元，Hi4-T智享版和3.0T版均为35.5万元，Hi4-Z智享版37.5万元。新车在软硬件及安全冗余方面共完成296项升级，重点集中在座舱与智能辅助驾驶。新车搭载Coffee Pilot 4系统，配备Thor-U芯片和VLA大模型，依托激光雷达、前向4D毫米波雷达等27个传感器构建感知能力。一财点评：坦克在越野赛道一度占据半壁江山，近年来随着多家车企布局，越野赛道竞争激烈，坦克市场份额被分流。从坦克推出的新款500来看，通过配置升级和多个版本车型吸引更多用户。北京星坦5X开启预售北京越野发布全新品牌“星钽”，其首款产品星钽5X开启预售，预售价为13.99万至18.49万元。续航方面，星钽5X提供纯电与插混两种选择，纯电版续航625公里，插混版综合续航1350公里。北汽星钽5X是北京越野全新新能源产品序列的首款车型，定位全球车型，未来将面向全球市场发售。一财点评：北京越野此次发布新品牌被看作为扩展市场的战略举措。北京越野当前销量主力为BJ系列，今年还推出了泰钽高端车。不过，当前方盒子赛道竞争趋于拥挤，新品牌试图将越野车推向主流家庭用户，跳出传统硬派小众圈子。

2026-10-25: ①月之暗面发布Kimi K3.1 Pro和K3.1 Pro Highspeed； ②OpenAI将在完全断网环境下训练前沿模型； ③亚马逊CEO：公司云服务容量已售罄至2027年； ④英国将出资1亿英镑设AI生物安全实验室，OpenAI、Anthropic参与合作； ⑤字节AI应用再整合：小云雀并入即梦； ⑥智元110台人形机器人同时跳舞，创吉尼斯世界纪录； ⑦国家人工智能应用中试基地（制造领域汽车方向）发布业内首个汽车行业AI基座。

2026-10-25: *ST清越（688496.SH）案的先行赔付有了最新进展。 10月23日晚间，中国证券投资者保护基金有限责任公司披露了《关于清越科技事件先行赔付专项基金的管理人公告》《关于清越科技事件先行赔付专项基金的常见问题回答》等多份公告，广发证券、立信会计师事务所、清越科技实际控制人高裕弟三方共同出资3.7亿元设立专项基金（下称“专项基金”），用于赔付适格投资者因*ST清越欺诈发行、 信息披露违法违规而遭受的投资损失。 在“披星戴帽”之前，*ST清越的证券简称是清越科技，公司于2022年12月底登陆科创板，但最终因存在财务造假、欺诈发行，被罚款1.72亿元。 *ST清越案之前，A股已有多例先行赔付实践案例，涉及紫晶存储、广道数字等公司。就在近期，先行赔付再迎政策规范。证监会10月19日晚间发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，以五方面21条内容，明确了先行赔付的适用主体和基本定位等内容。 三方共同设立先行赔付专项基金 据基金设立公告显示，专项基金已在公告披露当日成立，存续期为3个月。出资人已于上述公告刊登前，将设立出资额3.7亿元足额划付至专项基金资金监管账户。专项基金的存续期限为自专项基金成立之日起3个月。 赔付范围方面，投资者交易清越科技股票具备如下情形的，属于专项基金的赔付对象：在2022年12月9日至2025年10月31日（含）期间买入，且在2025年10月31日（含）仍持有清越科技股票（包括清越科技向社会公众首次公开发行的股票），在2025年11月1日（含）至2025年12月12日（含）之间卖出清越科技股票，或在2025年12月12日（含）之前未卖出清越科技股票，扣除证券市场风险因素所致损失后仍存在亏损的。 赔付金额计算方式上，赔付金额=投资差额损失+投资差额损失部分的佣金和印花税。 此外，公告提到，赔付金额以适格投资者因清越科技事件而实际发生的损失为限，并依法扣减证券市场风险因素所致损失。 公告还提到，因清越科技事件而遭受投资损失的适格投资者，如果接受赔付，并按照投保基金官网“清越科技事件先行赔付专项基金”专栏上公告列明的方式，发出对赔付金额的有效确认指令，即表明其接受赔付金额，同意与专项基金出资人达成和解。自身不再向清越科技事件的责任方索赔。 另据投保基金披露的《专项基金的常见问题回答》，此次先行赔付专项基金3.7亿元的设立规模，是基金出资人基于清越科技股票整体交易情况，在按照《虚假陈述司法解释》相关计算原则进行初步测算的基础上，为充分保障投资者合法权益，审慎预留了较为充足的资金准备，以确保最终核定金额得到足额及时赔付，并非对最终赔付总额的预先核定。 上述问答还提到，对于专项基金的设立，基金出资人的主要考虑因素有两方面：一是积极维护适格投资者的合法权益；二是积极维护证券市场秩序的稳定。 其中提到，先行赔付是一种便利投资者获得经济赔偿的替代性纠纷解决机制，有利于保护广大投资者的利益，高效、快捷地解决投资者赔偿问题，能够避免投资者与诸多连带责任方通过旷日持久的法律诉讼获得赔偿的繁琐程序，及时赔付投资者因欺诈发行、信息披露违法违规行为而遭受的损失。 根据公开报道，有法律人士认为，赔付方案明确了“三日一价”等关键信息——实施日被确定为2022年12月9日，即公司首次披露《招股意向书》之日；揭露日为2025年11月1日，当日清越科技公告收到证监会《立案告知书》；基准日为2025年12月12日，是揭露日起清越科技股票集中交易累计成交量达到可流通部分的100%之日。 又一单先行赔付实践 *ST清越案之前，A股市场已有多单先行赔付的实践案例，相关公司主体涉及万福生科、海联讯、欣泰电气、紫晶存储、广道数字。 其中，紫晶存储案为科创板首单先行赔付案例，广道数字案为北交所首单先行赔付案例。 就在近期，证券市场先行赔付迎来政策规范。证监会主席吴清10月19日出席2026金融街论坛年会开幕式时表示，证监会将强化依法从严，大力培育规范健康的市场生态。 当天晚间，证监会发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，以五方面21条内容，明确了先行赔付的适用主体和基本定位等内容。 有业内人士表示，从制度演进看，上述《指导意见》旨在把原则性规定细化为可落地执行的程序规则，推动先行赔付高效化解纠纷进入常态化轨道。清越科技先行赔付方案采用“中介机构+实控人”联合出资模式，探索形成实控人、保荐券商、审计机构多主体联合赔付新模式，依托市场化机制快速补偿受损投资者，进一步丰富市场化证券纠纷化解路径。 回顾*ST清越案前期情况。去年10月底，公司因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被立案。经过半年的调查，今年4月底，证监会对该公司下发行政处罚事先告知书。 5月初，证监会官网披露，证监会严肃查处清越科技财务造假案件，已冻结清越科技募集资金相关账户。证监会还提到，清越科技涉嫌触及重大违法强制退市情形，上交所将依法启动退市程序。“目前广发证券、立信会计师事务所、清越科技实际控制人已公开声明将对遭受损失的适格投资者先行赔付，将委托投资者保护机构依法做好支持服务工作。”证监会称。 本月中旬，罚单最终落地。证监会查明，*ST清越证券发行文件中编造重大虚假内容，招股说明书中的部分财务数据存在虚假记载。 具体细节上，2020年至2022年上半年，*ST清越通过故意少计存货跌价准备、虚假销售芯片，分别虚增利润总额337.4万元、764.53万元、2358.16万元，分别占当期利润总额的5.56%、15.58%、131.74%，合计虚增利润总额3460.09万元。

2026-10-25: 创业刚满100天，前阿里巴巴集团副总裁叶军已经在担心一个问题：自己在做的事情，会不会被下一代模型替代？ “现在大模型进步速度太快了，如果我做的事情很轻易就被新的模型替代了，这个事情还有没有意义？”在23日的TGC科技增长大会上，叶军谈起了创业后的焦虑。目前他创办的深空之序正面向外贸出海提供智能体平台。对于技术方向的判断，他坦言，AI出现之后，自己已多次被现实“打脸”。 这一担忧也出现在投资人的讨论中。泛大西洋投资中国区负责人周洁表示，一些偏AI Native（AI原生）的应用，与基础模型的能力边界并不清晰。随着模型持续迭代，部分功能很可能被大厂覆盖。 创业者需要判断，自己抓住的是长期存在的需求，还是模型发展过程中留下的短暂空隙。 周洁提到，在一些大平台能力较强、资源充足的赛道上，投资人内部也会出现分歧。有人看好ToC的市场空间，另一些人则会质疑，与大厂产品相比，创业公司的产品有多大优势？在她看来，大厂拥有明显资源、用户使用频率又高的领域，往往是 “敏感赛道”。 周洁认为，当前投资AI最大的分歧点是在于，技术发展的曲线和商业化曲线不在一个时间轴上，此外，商业化面临成本，技术走出来后商业化价值是否足够大也是问题。她提到，有些技术最终落地，商业回报也未必符合最初的预期，例如中国历史上的SaaS行业。 技术的方向，很难一开始就看清楚。阿里巴巴ATH事业群千问大模型业务副总裁徐栋分享了另一个关于节奏的判断偏差。 2024年初，他们曾看好硬件与多模态交互的结合，认为手机、汽车、AI PC等产品可能成为重要载体。但过去两年，大模型的应用进展更多集中在办公、编程等生产力领域，消费电子和多模态交互的商业化相对滞后。 在他看来，一些硬件场景引入AI后增加了成本，却还难以带来相应的商业价值。这些方向未来有机会，但眼下不是价值集中兑现的阶段。 如果技术和平台的边界还在变化，未来两三年，创业者该从哪里切入？在这场讨论中，行业人士更看好面向企业的生产力场景。 钛动科技创始人兼CEO李述昊认为，企业市场的吸引力，在于客户原本就有持续投入的预算。他将机会归纳为三类开支：营销与销售、编程与产品开发，以及管理。AI如果能在这些环节帮助企业提高收入或降低成本，就更有机会获得持续付费。面向跨境电商、外贸等场景，钛动科技发布了营销智能体Navos Pro，希望推动AI进入企业经营流程。 中金公司研究部全球科技研究组执行负责人、执行总经理赵丽萍认为，AI仍处于发展早期，技术上很难看到特别明确的壁垒，数据和行业Know-How（专业经验）可能更为重要。她建议，企业不必等到产品打磨得十分完美再试水，可以在实际使用中，通过回流数据积累行业经验，逐步建立竞争优势。 此前行业有过讨论，AI应用何时会迎来普遍期待的“GPT时刻”？李述昊的判断是，商业应用很难像底层通用技术那样，在某个时点出现统一拐点。应用需要长时间与消费者、生产者互动，更多是在细分行业中持续积累。生物医药研发、营销、电商运营、教育，各有不同的业务逻辑，也会有不同的成熟时间。 这意味着，AI商业化落地可能以更分散的方式推进。对创业公司来说，必须在具体行业的节奏与模型快速迭代之间，找到能够持续积累的优势。

2026-10-24: 科技创新到底缺什么？10月23日，在2026第三届“科技产业金融协同发展论坛”上，上海市委原常委、市政府原常务副市长屠光绍给出答案：缺“科技资本”。 会上屠光绍表示，全球经济已正式进入“科技资本时代”，中国的科技发展不缺钱，缺的是科技资本。与简单资金供给不同，科技资本需具备三个特征：必须能够承担风险、能够长期投入、还要赋能科创企业和产业。 以人工智能领域为例，屠光绍分析称，全球AI创新竞争的背后，其实也是科技金融和资本实力的竞争。当前AI发展面临两方面挑战：一是需要持续、长期的巨额资本投入，而非短期的机会性资金；二是AI技术创新转化为商业回报存在时滞，长期投入与投资收益之间形成裂口。如果资本匹配不足，科技发展可能出现后劲乏力。 谈及发展短板，屠光绍提到，近年来，科技资本发展取得进展，但仍存在主体多元性不足、渠道较为单一的“短板”，需要从科技创新的战略高度出发，针对资本形成、流动、退出等关键环节补齐“短板”，构建全链条、多层次的科技资本生态。 屠光绍还提到，科技金融不能“单兵突进”，只有形成生态才能实现可持续。这需要整合银行、证券、保险、创投等多元主体，搭建多层次、全覆盖的协同网络，实现各方资源高效互通。 屠光绍强调，科技与金融的融合不是简单拼接，而要打破行业壁垒，形成“科技赋能金融、金融反哺科技”的双向循环。