2026-08-12: 当德国对华出口陷入负增长，法国、意大利、匈牙利等国对华出口却以两位数增速逆势上扬——中国从欧洲进口及整个对欧贸易版图，正在被重新绘制。海关总署数据显示，2026年1-6月，中国对欧洲进出口同比增长18.6%，出口增长14%，进口增长26.3%。同期，中国对德国进出口同比增长7.6%，其中出口增长14.8%，进口却收缩1.7%。中国对德进口依赖下降的同时，欧洲多国加速补位。对德出口扩容，进口为何掉头向下？根据海关总署数据，上半年中国对德国出口4678亿元人民币，同比增长14.8%，进口却降至3132亿元，同比下降1.7%。德国联邦外贸与投资署（GTAI）近日公布的初步数据也显示，今年1-6月，德国对华出口同比下降超过12%，至略低于370亿欧元，让中国从2021年的德国第二大出口市场沦为其第九大市场。GTAI东亚专家科琳·阿贝尔认为，德国对华出口下降的原因是德国经济疲软以及中国越来越重视国内价值链。与此同时，德国企业现在越来越多地在中国国内生产并销售。中国对德出口增长，驱动力并非低端消费品，而是高附加值产品在德国市场多点开花。中国社科院欧洲研究所高级研究员赵俊杰分析称，国内新能源汽车、人工智能、高端装备制造自主化能力持续增强，过去大量依赖德国进口的工业零部件、成套设备逐步实现本土替代，同时具备向外输出竞争力，直接推高了中国输德工业品的整体规模。以汽车为例，咨询机构安永（EY）今年3月的研究显示，自2022年出口峰值以来，德国对华汽车出口额已缩水超过一半，同期中国输德汽车及零部件增长了三分之二。安永预测，2026年中德汽车进出口规模将基本持平，延续数十年的“德车对华输出”单向格局即将迎来根本性逆转。这一逆转与德国汽车工业身处的困境不无关联。咨询企业AlixPartners在《前100汽车供应商2025年度报告》中称，2024年德国汽车工厂平均产能利用率仅为68%，显著低于85%左右的盈亏平衡点。2025年，德国汽车对华出口下降33%的同时，对美出口也下降了18%。中国则呈现出另一番景象。尽管欧盟对华电动车反补贴政策持续收紧，中国新能源汽车对欧出口仍保持强劲增长。据SOAPBOX数据，2026年上半年，中国对欧盟电动及混动车出口呈现出“纯电退、混动升”的转变：一方面纯电动汽车对欧出口额同比增长52%，而其在汽车总出口额中的占比降至47%。另一方面，混合动力汽车出口额暴涨206%，占比攀升至53%，实现了对纯电的反超。据联邦机动车管理署公开数据，比亚迪2026上半年在德新车注册量同比激增315.2%，插混车型成为主力。中国汽车工业协会发布的最新数据显示，今年6月，中国汽车出口103.7万辆，单月出口量首次突破100万辆。上海社科院经济研究所副所长、研究员詹宇波对第一财经表示，中国对德进口收缩是产业分工重构的阶段性表征，并不意味着双边经贸价值的衰减。今年上半年中德双边贸易总额仍超7810亿元人民币，中国继续稳居德国第一大贸易伙伴。德国减速，谁在补位？德国减速，成为了欧洲多国加速的窗口。从海关数据看，当德国对华进口呈现负增长时，中国从其他欧洲国家的进口却在大幅攀升：2026年上半年，中国从法国进口增长19.0%，从爱尔兰进口增长19.2%，从意大利增长13.1%，从希腊增长15.4%，从西班牙增长14.8%，从匈牙利增长15.6%。这些数字远超中国同期从欧盟整体进口4.9%的增速，也支撑起了中国对欧洲进口26.3%的整体增幅。詹宇波提出，德国对华地位相对弱化的原因，除了中国高端装备制造业升级减少了对德国设备的进口之外，欧洲能源成本高企叠加欧盟“去风险”政策，也让中欧贸易更多地向中东欧、南欧分流。法国、意大利等国在消费品、农产品、高端制造等领域各有优势，也形成了对德国品类的差异化补充。与此同时，德企也在扩大其在华本土化生产，从而减少了对华出口。贸易版图的重绘并非孤立发生，投资流向的变动为之提供了更持久的动能。2025年德国对中国投资同比增长55%，创2021年以来最高水平。同期，GTAI发布的2025年外国直接投资报告称，2025全年德国吸引外资项目同比下降9.3%，然而中国企业落地的投资项目却同比增长14.6%，自2017年后首次超越美国，成为德国第一大外资项目来源国。GTAI专家托马斯·博扬表示，中国企业在德投资布局呈现高度多样性，21%的中国投资者将生产或研发活动整合至其在德运营体系中，高出外国在德投资整体平均水平2个百分点。荣鼎集团（Rhodium Group）与墨卡托中国研究中心联合发布的2025年中国对欧盟27国和英国直接投资报告（下称“报告”）显示，2025年，中国对欧洲（欧盟及英国）的外国直接投资（FDI）连续第二年回升，达到2018年以来最高水平。全年投资额同比增长67%，达168亿欧元，欧洲占中国全球对外直接投资的比重升至近四分之一，高于2024年的17%。从行业结构来看，汽车产业仍是中国对欧投资的核心领域。2025年，欧洲汽车行业吸引中国企业投资76亿欧元，同比增长46%，其中93%流向电动汽车供应链。不过，其占中国对欧投资总额的比重降至2025年的77%，投资方向开始逐步向信息通信技术（ICT）、能源等领域多元化延伸。区域分布方面，匈牙利虽仍为最大目的地，但占比已从32%降至23%，德国（升至15%）和法国（升至12%）的份额正在扩大。上述报告预计，2026年中国企业仍将继续依赖海外市场，但出口而非本地化投资，仍将是主要路径。欧洲较高的经营成本以及监管政策的不确定性，在一定程度上削弱了中国企业扩大本地投资的意愿。詹宇波提出，包括德资在内的欧洲资本对华技术优势持续弱化，投资将转向“立足中国、服务中国”，新增投资侧重本土化研发生产。同时欧盟监管趋严，传统对华高端产业投资将更加谨慎。受同样因素影响，中资对欧并购将遭遇更多阻碍，可更多转向动力电池、新能源车等新能源领域绿地投资，地域方面可优先深耕中东欧以规避贸易壁垒，贴近终端市场。（实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-08-12: 8月11日晚7点，随着上海国际文学周主论坛“代际与新生”在上海北外滩建投书局举行，2026上海书展拉开序幕。来自全球的10位作家出席了这场论坛，通过他们的文学创作和个人经历，讨论时间给人们带来的力量。 时间是最重要的不可再生资源，它推动着叙事，使文学得以生长。人们阅读时，时间就被兑换成了知识，帮助人们成长。英国作家珍妮特·温特森是本届上海书展最具人气的嘉宾之一，她在上海书城即将举办的一场活动吸引了20万名读者抢票预约。温特森用一个精巧的比喻来诠释“代际与新生”的主题，“文学是一根跨越时空的绳索”，她说，“有时这根绳索是一条生命线，连接着一个或许早已离世却懂我的人、一个帮助我思考的人、一个让我重新发现自己感受的人。” 呼应近期热映的电影《奥德赛》，上海国际文学周主论坛学术主持、上海交通大学教授金雯提到，现在中国的年轻人爱谈“奥德赛时期”，指在一段变化的时段中，不断探索、寻找自身的位置。“代际”就是人与人之间的“时差”、是生命的序列，也是我们与远方的人们共鸣与合奏的机缘。“我们身处一个剧烈变动的时代。‘Z世代’正向‘阿尔法世代’过渡，大模型层出不穷，地缘政治瞬息万变，文学在重重动荡中带来一种持久的宁静。”金雯说。 葡萄牙作家利迪娅‧若热、哥伦比亚作家埃克托‧阿巴德‧法乔林塞、西班牙作家萨拉‧梅萨、越南作家阮刻银微、加拿大作家亚历山大‧麦克劳德、澳大利亚艺术家杜可风、德国学者桑德拉‧里希特、英国学者休‧刘易斯-琼斯等嘉宾，也参加了本届上海国际文学周主论坛并发表演讲。未来一周，他们将为上海书展的读者们带来阅读的盛宴。 代际传承是力量之源 68岁的埃克托·阿巴德·法乔林塞年少时，曾与家人长期生活在麦德林。他的小说《深谷幽城》曾于2005年中译出版，书中虚构了一座因有高差、温差，而形成高中低三个社会层级的大城市，名叫安戈斯塔。下城最热，居民也最拥挤，社会问题复杂。中城环境相对适宜，居民有较大的生活空间。凉爽的上城则是富人区。 这座寓言般的城市，与法乔林塞生活的哥伦比亚，以及他年轻时因求学、工作等见到的世界各国城市有关。这次书展，他带来了新书《我们终将成为遗忘》，这本回忆录体小说以他的父亲阿巴德医生为主人公。受哥伦比亚人爱戴的阿巴德医生，奠定了该国公共卫生事业的基础，他热心公益事业，培养了众多人才，但最终被反动派人士暗杀。原著改编的电影在2020年上映，曾入选戛纳电影节官方片单和圣塞巴斯蒂安电影节官方单元，获第35届西班牙戈雅奖最佳伊比利亚美洲电影奖。 对法乔林塞来说，“代际与新生”意味着从怀念父亲延伸到对社会的大爱。“我的父亲既是医生，也是教师，我懂得的东西都是从他身上学来的。他一生善良，却在我28岁那年惨遭杀害。我来到中国正是为了讲述他的故事。”在法乔林塞的心中，他是慈爱开明的父亲，也是尽职尽责的医生、教授和公共事务的积极参与者。 “真正读懂父母之爱，真正理解我的双亲，是在有了自己的孩子之后。我有两个孩子，我从不认为父母是在教育子女，尤其在今天这个科技飞速迭代的时代，反而是孩子们拉着我们，不让我们彻底与时代脱节。不知不觉间，我们反倒成了子女的‘孩子’。”法乔林塞说。 亚历山大·麦克劳德也有同感，他的父亲阿利斯泰尔·麦克劳德在中国拥有很多读者。在《海风中失落的血色馈赠》《当鸟儿带来太阳》等小说中，阿利斯泰尔为中国读者讲述了加拿大布雷顿角的小镇故事。亚历山大的新书《喜欢动物的人》中文版由群岛图书与上海译文出版社推出，新书封面上有一只从中国古画中选取的兔子，书中讲述了欲望、信念和行动对人来说意味着什么。 “我是以一个‘中年人’的身份来跟大家谈论这个话题的。”54岁的亚历山大说，“现在的我，已经不再拥有纯粹的属于个人的生活了。在家一天24小时，像打仗一样的混乱日常，我几乎没有什么‘存在感’。占据我大部分精力的，反而是我身边那些人。上一代和下一代，他们的需求总是无比紧迫。” 他的父母有七个孩子，亚历山大说，这在他们那里一点都不奇怪，小时候他们家对面住着一家远房亲戚，有十二个孩子。再走一英里左右，还有一户也姓麦克劳德，他们家有十个孩子。在亚历山大眼中，那时候的生活充满烟火气，几代人挤在一起，所有人似乎都凑在一块儿，总是在同一个地方产生交集，但每个人又有各自的轨迹，有自己的人生道路。 寻求新生是作家的使命 英国法尔茅斯大学教授休·刘易斯-琼斯带着他的新书《作家地图：想象国度地图集》来到上海书展，他来得比台风“白海豚”更早。8月8日，刘易斯-琼斯就与复旦大学教授、《作家地图》的译者包慧怡在建投书局举办了一场分享会，读者们反响热烈，大家被刘易斯-琼斯生动的语言和丰富的经历吸引。 刘易斯-琼斯也是一名探险向导，多次深入北极与南极地区。在大学的假期，他会坐着小船在南极洲和太平洋航行探险，并为英国的海事研究提供专业支持。他也带着学生们去北极做研究。 “地图就是讲述代际文化的最好载体，一张纸上可以有很多细节。可以把它当书一样仔细地阅读，看不懂也不要紧，不同代际之间的人也会面对地图一起讨论，交流经验。当我们凝视一张古老的地图，我们看到的不只是地图本身，还可以深入去了解，是谁绘制了它？它诞生于哪个时代？有时候，世界就是这样不断向前的。”刘易斯-琼斯说。 萨拉·梅萨也认为，时间是一种极富说服力的元素。她在演讲中提到，作家不会知道读者都是些什么人，会去想象，来自什么样的国家、生活在什么样的时代、拥有怎样文化背景的人在阅读自己的作品。 “文学真正的成就在于能超越当代，这有时具有惊人的偶然性。塞万提斯认为《堂吉诃德》是他最微不足道的作品之一，但如今却家喻户晓。卡夫卡曾请求后人烧掉他的全部手稿，但在他去世后的一个世纪，人们依旧热忱地阅读他的作品。艾米莉·狄金森生前近三十年足不出户、与世隔绝，仅公开出版了十余首诗歌，但她诗歌的普适性和先锋性，至今仍直击心灵。也许这就是文学谜一样跨越时代的方式。”萨拉·梅萨说。 萨拉·梅萨认为，尝试以足够的深度理解人性，让五十年、一百年后的人们能够在字里行间看到自己的影子，就是作家的使命。她的小说《一种爱》2024年由作家出版社推出中译本，也将在本届上海书展亮相。在上海塞万提斯图书馆，萨拉·梅萨将与作家btr展开对谈。 目前生活在上海的杜可风和手臂上有复旦大学校徽纹身的阮刻银微，在上海国际文学周主论坛均用中文发言。杜可风将在本届上海书展推出散文集《可疯》，阮刻银微带来小说《万色虚无》。 杜可风在演讲中回忆了自己与中国的结缘，他的中文名字来自中国艺术家前辈，他的工作经历则很多是在与中国艺术家共事的过程中积累的。对他来说，“代际与新生”意味着一种转译，在他的脑海中，英语和汉语要进行互译，在创作中，他也在不断思考怎样更好地表达中国文化的意蕴。 “我有一部电影叫《AWAY WITH WORDS》，是我第一部自己写剧本、自己完成摄影、自己做导演的电影。‘AWAY WITH WORDS’是一个双关语，是指超越文字、用语言走一条路。电影必须用一种情绪、气氛，或者说用想象力去创作。电影和文学创作者都需要面对这种挑战，怎么样去追求超越。”杜可风说。 阮刻银微则说，在与上海文艺出版社合作出版新书的过程中，他们决定尽可能保持书中原本的语言节奏，接近越南人的当代生活语境，又保持一定的距离。 “在成为一名作家之前，我首先是一个同时生活在多重时间之中的人。”阮刻银微说，越南语是一种属于当下的语言，但有些词语已经走过了几百年的历史，以一个作家的身份去理解“代际”，首先就需要面对留下了历史痕迹的这些语言。 “仅仅继承一种语言，把它当作一种遗产，无论运用得多么娴熟，都还不足以成为文学。每一部长篇小说，都是历史在不同视角下的一张面孔，它不断向人提供新的现实。”在阮刻银微眼中，人们正是通过文学语言，去感受何为世代、何为重生。

2026-08-12: 继SpaceX财报电话会议后，创始人埃隆·马斯克在最新的亮相中再次强调公司的AI叙事。 8月12日，SpaceX在社交媒体上发布了马斯克在内部员工会议上的演讲视频。近30分钟的讲话中，他谈及SpaceX的使命与起源、可重复使用火箭、龙飞船、星舰等等。其中，AI业务增长及未来规模受到不少关注。 马斯克透露称，AI收入大概将在今年9月超过SpaceX所有其他收入，并在第四季度将大幅超过SpaceX所有其他收入。 此前发布的二季度财报显示，SpaceX的AI收入已实现了迅猛增长。今年第二季度，SpaceX的AI收入达到26亿美元，环比增长213%，同比增长247%。 “AI已经成为SpaceX未来极其重要的组成部分。我认为我们不仅要在硬件上成功，在软件上也要成功，这至关重要。未来从根本上属于人工智能和机器人。”马斯克认为，假设人类文明持续进步，数字智能的总量可能将是生物智能总量的数万亿倍。 据了解，SpaceX的AI业务包括xAI、Grok聊天机器人、社交媒体平台X以及数据中心等。 马斯克提到，SpaceX计划用公司全部信息来训练Grok。Grok 4.5已试用，4.6版本将在大约一周后发布。 他还介绍，SpaceX建成了世界上最强大的AI计算集群。在马斯克看来，AI训练将继续在地面上进行，但AI推理将发生在太空中。他提到Starmind的建设，称基地将毗邻SpaceX现有设施。 “我们的目标是在明年年底前将AI算力扩展至10吉瓦。如果每瓦的价值在30到50美元之间，那么这将意味着每年3000亿到5000亿美元的营收，这将是庞大的数字。”马斯克称。 马斯克预测，从长远来看，五年后AI将占到SpaceX价值的99%，而届时SpaceX的整体价值将是一个天文数字。 这些关于AI业务未来的描述，透露出SpaceX定位及叙事的变化，它不再只是传统的航天公司。不过，SpaceX对于太空算力的布局仍要依靠可重复使用的火箭及大规模制造的卫星。 马斯克介绍称，星舰将把每年送入轨道的能力从大约2500吨提升到超过100万吨，甚至可能达到每年1000万吨。SpaceX在轨卫星近11000颗，是其他所有运营商卫星总数的两倍以上；目前星链已进入167个国家，拥有2200万移动端用户、1300万高带宽用户。随着V3及后续版本部署，卫星数量目标为10万颗。他还认为，“未来星链可能会承载大部分互联网流量，我觉得最终可能超过90%的互联网流量都会跑在星链上。” “所有SpaceX的员工，未来都将有机会前往月球或火星，这是我向你们的承诺。在月球上开派对、四处跳跃肯定很有趣。”演讲最后，马斯克再次提及令人憧憬的未来。

2026-08-12: 为抢先看到美国总统特朗普的社交媒体动态，华尔街高频交易机构正不惜支付巨款。 在本周举行的首次财报电话会议上，特朗普媒体科技集团（TMTG）代理首席执行官麦格恩（Kevin McGurn）透露，已有10多家高频交易机构为主的客户付费订阅了“真实社交”（Truth Social）的实时数据接口（API）。 据新华社此前报道，TMTG在7月时就曾洽谈向华尔街金融机构出售该数据接口，计划收取每月10万美元的费用，使这些机构比公众提前数毫秒获知美国总统特朗普等人在“真实社交”平台所发帖文。而最新公布的细节显示，除了每月高达10万美元的标准订阅费（三年长约优惠价为每月6万美元）外，根据TMTG提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，该API还附带了追溯至2022年的历史帖文库，并支持全天候运行。 麦格恩称：“市场本就会因‘真实社交’上的帖文产生波动。Truth API能够提供该平台上最能撼动市场的‘真实帖文’（Truths）的直接、授权、实时订阅源，同时推动我们通过高毛利、可持续的收入流实现自研资产变现的战略。” 目前，美国政府监察机构和国会民主党人对这项服务提出了批评，并要求SEC介入调查。 “毫秒级”利差与亏损黑洞 通常情况下，市场的极端行情多由宏观经济数据、企业财报或美联储决议驱动，单一政策表态很少能彻底主导走势。然而，研究机构Fundstrat的分析显示，在本届政府任期内，推动标普500指数表现最好和最差的五个交易日，其核心诱因均直接指向白宫的政策表态及特朗普的社交媒体帖文。例如，在2025年4月9日，凭借总统宣布暂停加征关税的一条动态，就推动标普500指数单日暴涨9%。 “对高频交易员来说，几毫秒就能带来天壤之别。”明尼苏达大学法学院教授、曾在小布什政府时期担任首席伦理律师的佩恩特（Richard Painter）解释道，“如果我是SEC委员，我会以辞职相要挟，除非他们叫停这一计划，或者承诺绝不包含任何与美国政府事务相关的帖文。” 在这种独特的信息差优势下，麦格恩透露，仅首批签约的10家机构，就预计能带来700万至1200万美元的年经常性收入，这已是该公司去年总营收的2到3倍。公司目前还在与云计算巨头、新闻机构积极洽谈，并计划最终向散户投资者推广该产品。 数据显示，当前特朗普媒体科技集团的财务状况与流量堪忧。根据Similarweb数据，今年7月，“真实社交”的日活跃用户数（DAU）仅为26.13万，同比锐减40%；相比之下，竞品平台X的日活高达1.235亿，几乎是前者的500倍。流量匮乏直接导致广告业务惨淡，该公司上季度营收仅为170万美元，却因加密货币持仓减值等因素，录得高达2.38亿美元的巨额净亏损。 事实上，自2021年成立以来，该公司从未实现过季度盈利，累计亏损已超10亿美元，股价自上市以来一路走低，仅今年就缩水了35.29%，这也导致特朗普总统信托基金持有的41%股份价值大幅蒸发。 研究机构10x Research分析师蒂伦（Markus Thielen）分析称，该公司此前更像是一家“包着媒体外壳”的加密货币控股公司，该公司将其业务方向拓展至加密货币多元化等领域，但这些业务并未产生可观收入。 对于该公司的业务线，TMTG表示，已基本解决了与此前合并相关的法律纠纷，未来的行政管理费用有望降低。此外，该公司还宣布拟于第四季度与能源安全基础设施公司TAE Technologies完成合并，并将调整其比特币资产储备策略，利用期权及其他金融工具来规避波动风险。TMTG还计划通过扩大社交媒体与流媒体平台规模，并借助其实时数据接口服务向机构客户出售平台数据的访问权限，以实现营收增长。 利益冲突与监管红线 事实上，把特朗普的帖文变成交易信号，并不是一个新故事。早在特朗普第一任期的2017年前后，广告公司T3当年开发的机器人人会对推文做情绪分析，一旦识别出总统负面提及某家上市公司，就会在数毫秒内自动做空该股票。同期的开源项目Trump2Cash也进行了类似模拟，根据项目开发者公布的模拟回测结果，该策略的年化收益率约为59%。 上个月，民主党参议员、参议院银行委员会资深成员沃伦与参议院司法委员会成员希夫（Adam Schiff）联名致信SEC主席阿特金斯（Paul Atkins），要求监管机构紧急调查该方案是否违反联邦证券法。他们的信件要求该机构对Truth API进行全面的法律分析，涵盖禁止内幕交易和市场操纵的相关法律。SEC确认收到了信件，但拒绝透露是否会展开调查。 此外，众议院司法委员会资深成员、众议员拉斯金（Jamie Raskin）在7月底启动了一项独立调查，将该服务指控为一种“允许富裕机构投资者利用总统声明引发的价格波动牟利，同时使普通投资者、养老基金和退休账户陷入不公地位的套利方案”。众议员托雷斯（Ritchie Torres）也单独致信 SEC，称总统经常使用“真实社交”发布或讨论关税、外交事务、能源政策以及具体公司，所有这些都能瞬间引发证券和商品市场的剧烈波动。 TMTG则对质疑声进行了否认。该公司发言人表示，参议院民主党人“要么是出于对自由市场的意识形态反对，要么是未能理解公开信息与非公开信息之间的区别，从而继续对Truth API进行扭曲解读。”该公司还表示，参议员们“必定是基于公开可用的信息发明了一套全新的内幕交易理论”。麦格恩也称，高速数据订阅源是社交媒体行业的标准做法，且API仅提供公开帖子的访问，所谓的伦理指责是“误导性的”。 法律专家认为，高频交易机构付费购买该服务可能引发直接的法律风险。佩恩特解释说，即便API发送的信息在形式上属于公开帖文，但在法律层面，政府信息的来源以及付费获取权限的客户都被要求等待，“直到该数据有时间在市场价格中得到体现后才能据此进行交易”，否则就有违反内幕交易法的风险。 2013年，汤森路透曾向一小批客户提前两秒钟发送素来被市场高度关注的密歇根大学消费者信心指数，这些客户为此每月支付超过6000美元。纽约州总检察长施奈德曼（Eric Schneiderman）以纽约州证券欺诈法《马丁法》（Martin Act）为依据展开调查，认为这种安排破坏了市场公平性。调查尚未有最终结论，汤森路透就主动暂停了这项提前发布安排。 佩恩特建议，鉴于目前的法律空白，监管部门需要出台一项适用范围更广的规则，以防止政府官员利用内幕信息或选择性披露谋利。他将其与2000年出台的《公平披露规则》（Reg FD）相类比，该条例确立了“选择性披露即须同步/限时向全市场公开”的强制规则。

2026-08-12: 《黑神话：悟空》对主机游戏市场的带动作用正在淡化。据ChinaJoy期间披露的中国游戏产业报告，今年上半年中国主机游戏市场收入下滑，主要原因是2024年推出的爆款产品《黑神话：悟空》降温，而过去两年间其他游戏均未能扛起大旗。一大批国内游戏开发企业受到黑神话成功的鼓舞，但复制黑神话的成功却没有那么容易。冷热不均主机游戏市场再度陷入沉寂。今年上半年，中国主机游戏市场实际销售收入9.61亿元，同比下降了7%。在ChinaJoy期间，中国音像与数字出版协会游戏工委主任委员张毅君表示，主机游戏市场下降的主因在于两年前的爆款黑神话逐渐降温，而后续新品跟进不足。黑神话是在2024年8月份全球上线的。这款开发成本超过3亿元的游戏，发售后成为一款现象级的作品，在全球市场销售了近3000万份。而且，它并非出自腾讯、网易等游戏大厂，而是来自游戏科学这样一家中小型企业。这款游戏的销售还在提升，游戏科学8月初宣布，黑神话全平台数字版本开启七折优惠活动。不过，它最高光的时刻确实已经过去了。过去两年里，中国没有一款单机游戏接近黑神话所取得的成绩。最近一款表现不错的单机游戏是《明末：渊虚之羽》，它在2025年面世之后，在Steam以及PS5等主机平台合计销售的套数超过200万。但它与黑神话接近3000万套的销售量相比还有较大差距。而且，这款游戏的开发制作组近期被曝已经解散，游戏制作人夏思源也离职了。星辰无双软件公司CEO濮冠楠对第一财经记者表示，从销售流水来看，目前接近黑神话的国产单机游戏还比较少。他也是受到黑神话影响，才开始着手开发单机游戏《时空低语》的。中国整体游戏市场的表现，与主机游戏细分市场截然不同。据游戏工委数据，今年上半年中国游戏行业增长明显，本土市场和出海游戏都是如此。国内游戏市场实际销售收入1884亿元，同比增长12%，主要得益于移动端基本盘的稳固。中国本土游戏表现尤佳：销售收入1633亿元，同比增长16%。自研游戏出海情况同样向好：上半年海外市场销售收入123亿美元，同比增长了30%，这得益于长线产品的持续运营及新品的稳定贡献。中国游戏出海收入中，美国、日本、韩国三国占比分别为32.31%、14.05%和7.48%，合计占比53.84%，是主要目标市场。据沛星互动CEO游直翰观察，中国游戏出海业务欣欣向荣，海外市占率越来越高。中国游戏出海，一开始不容易攻占欧美和日韩市场，是从东南亚国家先打开局面的。现在，游直翰则认为，中国企业已经掌握在欧美头部市场做好游戏的关键，而且这些能力正在众多中国游戏公司之间得到复制。“中国游戏出海已经逐渐从‘有没有能力进入海外市场’，进入‘如何持续扩大高质量增长’的新阶段。”游直翰认为，随着产品竞争力不断提高，游戏公司的核心问题也正在从单纯获取更多用户，转向如何找到更可能长期留存、持续付费的高价值玩家。人工智能的发展，也会普遍提升中国游戏制作能力。“AI的普及使用，会再加速游戏企业的创新能力。”游直翰表示，现在游戏已经跟AI分不开了。“从一开始的玩法设计，到美术以及整个场景的构建、上线后的运营，以及客服都可以用AI来辅助解决。”下一个悟空何时出现黑神话激励了大批游戏制作人。在黑神话成功之前，国内真正愿意投资单机游戏的资金非常少，中国单机游戏成功的先例也并不多。“目前只出现过一款大规模盈利的游戏就是《黑神话：悟空》。它投资3个多亿，流水大概90个亿，盈利40多亿，超过了大部分电影。但这是第一次。”濮冠楠说。他认为黑神话激励了不少人加入单机游戏开发，也极大的鼓舞了此前就开发单机游戏的同行。毕竟，如果不能实现盈利，单机游戏企业也难以为继。黑神话的崛起，也把很多玩家从手游市场带入单机游戏。高质量的单机游戏投资都不低。濮冠楠认为，一款单机游戏如果投资过小，比如3000万左右，反倒难以回本。因为这不足以保证画面质量，而游戏玩家也不会有好的付费意愿。“我个人认为合理的投资区间是2-3个亿，如果方向没选错、执行靠谱的话，大概率能做到2-3倍回本。”濮冠楠说。鉴于中国移动游戏的竞争烈度，濮冠楠认为现在做主机游戏的成功概率比移动游戏更高。目前中国存量单机游戏用户可能已达800万。人才储备是中国游戏的长板。《古神：风里希》的制作人刘洋对第一财经记者表示，全世界的游戏大作大部分都有中国员工的深度参与。这些游戏的核心IP掌握在海外游戏企业手中，而中国丰沛的人才补足了制作能力。这种合作模式里，中国在一定的程度上像是游戏产业的富士康，最有创意的部分还在苹果手里。人才是游戏产业最不可或缺的资源。相对人力资源的投入，一款游戏的硬件投入几乎可以忽略不计。据刘洋分析，中国游戏的人力成本，只相当于海外同等人力成本的三分之一，甚至是五分之一。这奠定了中国游戏长期发展的根基。悟空是中国传统文化的符号，现在不少游戏和电影是从传统文化里寻找灵感。未来会出现新的扛鼎之作吗？随着整体技术和审美的提升，刘洋相信长期来看会有越来越多好的作品。但中国游戏产业短期出现另一个黑神话的概率不高。“游戏行业将《黑神话：悟空》作为销量的参考，但我内心其实把它当作行业的天花板，那不是做好一个循规蹈矩的东西就能到达的位置。”刘洋说。黑神话不容易复现，原因还在于高质量的游戏开发周期漫长。比如，濮冠楠表示，他改编小说开发的单机游戏《时空低语》顺利的话2029年才会面世。黑神话是中国游戏市场的一颗种子，耐心是产业发展必不可少的部分。“就像《星球大战》出现之后，第二个科幻大制作的电影过了10年才出现。”濮冠楠说。

2026-08-12: 8月11日，距离上线不到一个月，米哈游旗下AI陪伴产品《BSide:Olivia Lin》宣布将停止运营，官方解释，停运源于产品阶段性规划调整。 就在一个月前，米哈游联合创始人蔡浩宇创立的Anuttacon，也永久关停了旗下AI陪伴产品AnuNeko。去年，Anuttacon还曾推出AI原生游戏《Whispers from the Star》，但上线至今，还未形成广泛的市场声量。 但抛开单家公司，同一时间，AI原生游戏赛道却异常热闹。 月初的ChinaJoy上，AI游戏展区集中出现了约70款产品，相比隔壁大厂的展台，这里更像一场热火朝天的创业市集，一张张小书桌并排，展位虽小，过道却几乎寸步难行，有玩家排队试玩，也有投资人来到这里询问产品、交换联系方式。 猫爪星云创始人、《巴别图书馆》制作人刘华清观察到，从去年年底至今，AI游戏领域的投资事件远高于过去两年，相关团队的估值相较于之前也增长了很多。不过，也有另一位制作人对第一财经记者提到，不少投资人前来交流，但出手相对谨慎，投资人希望看到更多的商业化结果。 一边是先行产品迅速离场，一边是创业团队和投资人继续涌入。AI原生游戏已经不缺关注，但行业仍在等待一款同时证明玩法和商业模式的产品。 AI原生游戏90%都在套概念？ 这一年，几乎每个厂商都会思考要不要做AI原生游戏，包括金山世游。 “因为AI的发展，越来越多游戏企业开始尝试去做一些产品立项方向的转型。我们也在思考，立新项目，是不是应该少立传统项目，而是立一些更AI Native（原生）体验的产品。”近日，金山世游发行副总裁刘异对记者表示，行业普遍在关注AI原生游戏方向，他们的团队也有做一些尝试。 从去年开始，刘异就在看一些AI产品，但在看过大量项目后，他也发现，“现在市面上所谓的AI原生游戏，可能90%都只是套了一个概念。”行业目前偏向AI原生体验的产品并不多。 生成式AI已经改变了游戏的生产流程，但“用AI做游戏”和“做AI游戏”，并不是一回事，前者主要是降本增效，但后者应该有玩法创新和新奇体验。如果删除AI后，游戏的玩法、叙事和核心循环仍然成立，AI就更像附着在产品上的“彩头”。 刘异认为，判断一款产品是否具有AI原生体验，主要看游戏能不能基于生成式AI带给用户传统游戏无法实现的体验。“比如做AI跑团（桌上角色扮演游戏），让玩家共同创造内容，每个人拥有不同的剧情线，故事根据实时选择产生大量难以预设的分支，这种体验在传统生产方式下很难成立。” 就像智能手机早期，《愤怒的小鸟》《水果忍者》等产品将触屏操作变成核心玩法，定义了移动游戏的原生体验。AI游戏也在等待这样的时刻，一款只有依靠AI才能成立、又真正被大众玩家接受的产品。 从玩家体验的角度，开发者用了什么技术并不重要，重要的是游戏有没有变得更好玩。 AI沙盒游戏《麦琪的花园》主策划苦丁观察到，有些游戏的AI功能集中在智能体NPC对话或文本生成层面，相当于直接移植封装AI的能力，没有玩法创新，将这类产品算进去，套概念的产品确实就有不少。 “用大模型封装一个可以自由聊天的角色，再更换都市、奇幻或无限流题材，便形成一批新产品。”苦丁认为，大部分这类产品的体验相当于在游戏里面加了一个AI对话的聊天接口，体验并不突出。 目前游戏市场的内容供给已经足够丰富，玩家习惯了画面精美、系统完整的单机和手游，在这个基础上，AI原生游戏要吸引玩家，就需要有足够惊艳的体验，且规避AI的问题，从业者普遍认为做一款成功的AI原生游戏难度很高。 AI游戏制作人亨利认为，传统游戏已经拥有玩法、世界观、美术风格和主题包装等多个成熟维度，现在又增加了AI能力。 “将这个维度加进去，有好的部分，例如生成原来没有的智能内容；也有不好的部分，比如生成有延迟、有不确定性、质量没有人工预设的高。”亨利表示，制作团队需要把AI模块融入到原来游戏的各个模块当中，想办法扬长避短，放大AI的亮点，隐藏短板，这个很考验设计功底。 AI游戏目前仍有许多痛点要解决，尤其是幻觉控制。例如，在部分沙盒自由探索产品中，AI智能体在前几轮对话中可以维持人设，长期交互后却可能出现脱离角色设定的行为，世界观也可能随着生成过程逐渐偏移。 不过，有意思的是，一些团队已经开始把模型的缺点变成玩法。在采访过程中，许多制作人都不约而同提及一些在圈内已经有认可度和热度的产品，它们开始尝试让AI创造新的规则、关系与情绪。 以《就宠他吧》这一游戏为例，任务中，两名玩家分别拥有自己的角色和关键词，轮流与同一个AI智能体对话，谁能率先诱导AI说出指定词语，谁就获胜。玩家在引导AI说出这些词时，往往需要营造一些和幻觉高度相似的语境。此外，由于双方共享上下文，玩家可以故意“污染”模型的判断。 例如，一名玩家需要让AI说出“生瓜”，对手却可以提前告诉AI，这个瓜是工业制造的塑料瓜，不存在生熟之分。模型接受这一设定后，前者无论怎样诱导，都可能无法让它说出关键词。 “把污染大语言模型的上下文本身变成玩法，这很有意思。”亨利说。在这里，模型幻觉不再只是需要修复的技术缺陷，而成为玩家可以利用和博弈的游戏机制。 另一款受到多位制作人关注的《赎命电波》，则让玩家扮演诈骗犯，掌握NPC的身份、性格和过往经历等关键信息，通过实时聊天的方式对NPC进行诈骗，NPC则由大语言模型和语音模型驱动，这模拟的是电话诈骗过程，这种体验在之前的游戏中很难看到。 苦丁认为，市面上使用的不少AI技术在去年甚至更早便已相对成熟，真正滞后的是产品化和商业化。没有AI技术加速之前，游戏研发周期可以长达两三年，甚至更久，而模型迭代按月计算。这也解释了为什么AI游戏展区已经百花齐放，市场上却还没有公认的代表作。 但至少在AI原生游戏圈内，能够获得初步市场验证和肯定的产品已经出现。 谁为token付费？ 玩法之外，很多AI原生游戏走向市场的第一关，或许会是商业化模式的问题：谁为token付费？ 传统免费的游戏中，大量不付费用户带来的服务器、运营等边际成本相对有限，厂商可以依靠少数付费玩家维持运营。但AI游戏每发生一次对话、生成一名角色，都可能产生持续的算力成本。 对AI原生游戏来说，玩家越活跃，调用次数越多，厂商成本反而越高，在商业化里这是一个痛点。 刘异认为，现阶段看起来相对跑得通的商业模式是买断制+DLC（游戏发售后厂商追加推出的额外扩展包）。厂商可以估算10小时或40小时体验所需要的token，将成本折算进售价，再额外付费。但买断制不容易将用户规模做大。 而如果采用免费+内购模式，又可能需要10%的付费用户承担其余90%用户的AI成本。同时，厂商若只把优质AI体验留给付费玩家，产品可能重新变成追求付费转化的流量生意，偏离AI原生体验的初衷。“这个问题中间还需要较长时间的探索。”刘异说。 对于AI原生游戏的商业化模式，行业还没达成共识，都在摸着石头过河。 计划于今年10月底上线的《麦琪的花园》，采用的是基础定价外加带token的DLC付费思路，游戏也开放了API功能，允许玩家自接API。 苦丁对第一财经记者分析，按照目前规划，《麦琪的花园》基础版定价不到50元，附带了足够完成主要流程的token，因此中位数用户的体验完全可以覆盖；需要大量生成角色的用户，可以购买DLC，或者自行接入API。这相当于一个买断制加内购的模式。 苦丁提到，此前《麦琪的花园》Demo在Steam新品节期间吸引约8000名用户体验。根据团队后台统计，这批用户一个月产生的模型费用只有200多美元。一方面，团队通过精简提示词、降低无效的大模型请求频率控制成本；另一方面，当玩家进入沙盒游戏种植、畜牧、钓鱼和炼药等玩法循环后，与模型聊天的频率会自然下降。 亨利也提到，会在游戏上线前的测试中，预估玩家平均消耗的算力成本，然后基于此定一个能覆盖成本的价格。根据团队的测算，玩家每召唤一次角色的生成费用大概“几毛钱”，在可控范围内。如果玩家还想继续生成，后续就需要额外付费，但也只有极少数硬核玩家才会遇到这类情况。 《巴别图书馆》是一款内容向AI游戏平台，着重调用生成式AI的识图能力与跨模态能力，允许玩家以拼贴手帐的方式创作个性化游戏。刘华清介绍，他倾向于游戏上线选择移动端而非Steam，“产品在拿了几轮融资之后，终归还是要赚到很多现金流，作为一个游戏公司才能活得很好。”而Steam游戏往往是买断制，难以持续提供现金流，虽然也可以外加内购，但他认为，这容易引发玩家反感。 刘华清判断，token价格还在持续下降，无法成为一款游戏收入的大头，《巴别图书馆》希望押注移动端和混合变现，产品最终需要吸收卡牌、UGC平台和IAP（应用内购买）的成熟经验，让玩家围绕故事设定卡牌、世界观和游戏组件进行分发与交易，形成类似Roblox的内容生态和现金流。 在初步的商业化探索上，行业内3D女性向陪伴产品《EVE》在游戏圈和AI圈都受到了较多的关注，这一产品今年4 月上线，来自第三方统计的数据显示，《EVE》首月预估流水达到千万，跻身当月女性向产品TOP10。 但与此同时，其最高328元的月卡也曾引发争议。项目负责人当时解释称，产品同时涉及文字、生图、实时语音和视频通话，token消耗量较大，所有月卡与付费道具，本质上仍是为token买单。 《EVE》背后团队是自然选择（Nature Select），成立于2024年2月，是幻境游戏CEO张筱帆再创业的公司，今年初公司刚完成了新一轮超过3000万美元的融资，投资方包括阿里、启明创投等。 虽然大厂和明星机构都在关注这一赛道，但来自行业的感受是相对矛盾的。 一方面，有制作人提到，确实有不少投资人来见团队、看产品，都想来了解并寻求合作机会，但出手仍然是谨慎的，他们希望能看到更多商业化结果，“热情是有，但没有想象中那么好”。 而一位游戏行业投资人对记者表示，他会对市场上的产品保持关注，也会找机会投资，但AI原生游戏行业确实处在市场验证的初期阶段。行业仍有许多非共识，也有许多难关要闯，但这也正是行业有趣的地方。 但认可这个方向的人是越来越多的。“今年我们这个AI游戏的展区有大概70款游戏，到明年可能就会有200款。一定会有更多人涌入这个赛道，有各种各样的想法碰撞，未来某一个节点会有一个比较有代表性的产品出来。”亨利提到。 AI游戏今天仍像手游早期，产品还显粗糙、定义较为混乱、商业模式仍有争议，许多早期的项目最终会消失。但只要足够多的团队继续试错，总会有产品找到那个只有AI才能成立的核心循环。

2026-08-12: 随着存储芯片价格的涨势开始显露放缓迹象，市场对行业和芯片股盈利增长已至顶峰，即本轮周期见顶的担忧与日俱增。 根据集邦咨询的估计，2026年第二季度，传统DRAM合约价格将上涨58%~63%，第三季度服务器DRAM的涨幅则将放缓至13%~18%。从历史规律来看，存储芯片股往往在业绩仍在创新高时就开始走弱，因为市场会提前对未来的盈利修正进行定价。三星和SK海力士的走势也再次验证了这一规律。尽管二季度财报显示，两家公司均录得创纪录的盈利水平，但自6月触及年内高点以来，SK海力士和三星电子的股价却仍分别下跌了约50%和34%。 在此背景下，三星和SK海力士两大存储巨头因为眼下现金流强劲，正试图通过回馈更多现金和股息分红给股东，来探寻下一轮股价催化剂，并在市场普遍预期盈利增长已至顶峰时，为股价提供一道支撑防线。 近期，SK海力士宣布将在第三季度公布股东回报计划的细节，同时派发每股375韩元的股息。市场预计，三星电子也将很快推出类似计划。三星在7月30日的第二季度财报中已表示，公司董事会和管理层正在积极讨论今年股东回报政策的具体措施，包括派发特别股息。该预期推动三星的股价在周二上涨4.1%。 摩根士丹利分析师金(Sean Kim)也在报告中写道，市场对存储芯片类股的焦点正由价格周期转向资本回报，股票回购、自由现金流、分红及长期供应协议(LTA)有望成为下一波股价催化剂。 投资机构Arkevium Capital的首席投资官维索（Maxence Visseau）表示：“在周期早期，股价主要跟随现货价格上涨和利润率扩张。一旦这些盈利预期充分反映在仓位和估值中，单纯的业绩超预期对股价的拉动作用就会边际效应递减。投资者逐渐开始关注一个更实在的问题，也就是公司到底返还了多少现金或分红给他们。 ” 投资机构Ten Cap的联合创始人兼首席投资组合经理刘君蓓(Jun Bei Liu)称，“这些股票的股价已大幅上涨，加之市场对存储周期见顶的讨论，回购和股息分红将在支撑股价方面发挥关键作用，甚至可能吸引更多机构投资者重新关注存储芯片股。回购和股息分红有望成为芯片存储公司的一项常规操作。” 对于三星和SK海力士而言，足以支撑这一策略的是一段时间以来，在AI需求持续挤压存储芯片供应的背景下，两家公司均实现了强劲的现金流入。据LSEG数据，三星与SK海力士的合并净现金储备，到今年年底预计将达2630亿美元，是英伟达约1020亿美元的逾两倍，同时超过美国科技七巨头其余六家公司的现金总和。机构估计，三星今年的自由现金流约为200万亿韩元(约合1450亿美元)，SK海力士的自由现金流也将达到约100万亿韩元（725亿美元）。 不过，市场对于分红比例仍有不满。据目前的报道，三星和SK海力士均计划将50%的自由现金流用于股东回报。而美国存储芯片大厂美光科技在今年6月就承诺将股东回报比例提升至100%。 市场也正在倒逼两家公司提高分红比例。摩根大通此前下调了SK海力士目标股价，明确强调“明确的资本分配立场对于恢复市场信心至关重要”。资管机构骏利亨德森也表示，固守50%的自由现金流回馈比例会让企业资产负债表的资金利用效率大幅降低，呼吁两家公司将股东回报比例提升至80%及以上。

2026-08-12: 8月12日，Wind数据显示，A股市场共计97只个股涨停。其中CRO概念百花医药7连板，人形机器人板块秦安股份4连板。一图速览今日连板股>>

2026-08-12: 8月12日，四大股指集体收涨，上证指数报收3946.68点，涨0.32%，深成指报收14414.43点，涨1.09%，创业板指报收3602.08点，涨1.49%，科创综指报收2019.77点，涨1.51%。 盘面上，房地产、通信设备、光伏、半导体等板块涨幅居前，油气、煤炭板块下挫。 具体来看，房地产板块午后持续拉升，荣盛发展、市北高新、城建发展、滨江集团等近10股涨停。 油气板块大面积飘绿，首华燃气跌超7%、通源石油、科力股份、新天然气等多股跌超4%。 沪深两市成交额2.15万亿，较上一个交易日缩量1686亿，全市场超4100只个股上涨。

2026-08-12: 7月24日，财政部与国家税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（下称“21号公告”），在财富管理行业引发巨大震动。紧随其后，国家税务总局配套发布了《关于离岸信托个人所得税有关征管事项的公告》，明确了申报缴税的具体操作路径。 21号公告的核心逻辑其实非常清晰——穿透信托的法律形式，直接对背后的实际控制人征税。公告第一条开宗明义：“个人将财产装入离岸信托以及通过离岸信托取得收益，属于取得《中华人民共和国个人所得税法》第二条规定的所得，应当按照本公告规定申报缴纳个人所得税。” 然而，21号公告发布后，一些律师事务所、税务师事务所等中介机构迅速嗅到了“商机”。他们一边渲染离岸信托“重税”恐慌，一边向富豪们兜售所谓的“替代方案”——境内民事信托，声称“让儿子当受托人”“利用近亲属间免税政策”，可以实现“几乎为零”的设立成本。 这套说辞，本质上是在用“新瓶装旧酒”，试图在被21号公告封死的逻辑缝隙中，寻找新的“避税后门”。 21号公告法理很简单 21号公告之所以让整个财富管理行业震动，不是因为它创造了新税种，而是因为它彻底厘清了过去的模糊地带。 一是在设立环节，装入即交税。 居民个人将财产装入离岸信托，以财产装入时市场价值扣除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按照“财产转让所得”申报缴纳个人所得税，适用20%税率。 法理很简单：财产从个人名下转移到信托名下，所有权发生了转移。税法不认“信托是独立主体”的法律形式，只看经济实质——财产的实际控制人变了没有？没有，还是您自己。但法律所有权确实转移了，那就视同“转让”，增值部分该交税交税。 21号公告第二条还堵死了一个漏洞：个人通过其他个人或组织转移财产，并且该财产由该个人实际出资、负担、控制的，视为该个人取得并装入财产。这表明，想通过壳公司代持再装入没用，照样穿透。 二是在存续环节，赚了就要交，不分也要交。 这是21号公告最“狠”的一条。第四条明确规定：居民个人离岸信托及该信托持有、控制、管理的境外实体，在存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。 法理同样简单：过去很多人把信托当成“保险箱”——收益在箱子里滚存，只要不拿出来，就不交税。但现在不行了。这个箱子是透明的，里面的收益视同本人收益，每年都得申报纳税。已经申报过的收益，未来实际分配时不再重复征税。 更厉害的是三条“不得”：财产转让的损失额不得结转以后年度抵减；“财产转让所得”与“利息、股息、红利所得”不得相互抵减；离岸信托设立、存续过程中发生的受托人报酬、信托管理费、法律服务费、投资顾问费等各项费用不得抵减应纳税所得额。这意味着，哪怕信托当年账面上没赚钱甚至亏了，只要底层资产发了股息，您就得自掏腰包在国内交税；所有管理费、律师费，一分钱都不能用来抵税。 三是在终止环节，清算即交税。 信托终止时，以全部信托财产的清算收益为应纳税所得额，按“利息、股息、红利所得”申报缴纳个人所得税。 此外，居民个人在信托存续期间转为非居民个人的，以转换当日信托财产市场价值扣除原值后的余额计征个税。居民个人死亡后，若由非居民个人承继或无人承继的，同样需要缴税。 市场在卖什么“新方案” 21号公告发布后，一些律所等中介迅速调整了营销话术。他们的逻辑是这样的：“离岸信托要交这么多税，那咱们别去境外了，在境内设立‘民事信托’。让您儿子当受托人，根据67号文，近亲属之间转让股权可以低价甚至无偿转让，设立环节的个税几乎为零。控制权还在家族手里，运行成本还低，多好！” 这套方案看起来很有道理，但细究之下，漏洞百出。 漏洞一：偷换了两个完全不同的法律概念。 67号文（《股权转让所得个人所得税管理办法（试行）》）第十三条确实规定，将股权转让给配偶、父母、子女等近亲属，转让价格明显偏低视为有正当理由。 但问题是：67号文说的是“转让给近亲属个人”，不是“转让给近亲属担任受托人的信托”。 这是两个完全不同的法律行为。前者是个人之间的赠与或买卖，后者是将财产权属从个人名下转移到一个独立的法律实体名下。67号文的免税政策是否适用于后者，税务机关没有明确批复。将两个性质完全不同的行为强行画等号，这是在拿客户的税务安全做赌注。 漏洞二：完全无视了21号公告的“穿透”逻辑。 21号公告的核心是实质重于形式，不看信托的法律形式，只看资产的实际出资方、控制权和经济利益归属。 如果税务机关按照同样逻辑审视“境内民事信托”，将会看到：父亲把股权装进了儿子管理的信托，但父亲仍然是实际控制人，信托收益最终仍然归属家族。该架构的经济实质与离岸信托无本质差异。 虽然21号公告文字上约束的是“离岸信托”，但“实质课税”是贯穿《个人所得税法》的基本原则。目前我国尚未出台针对境内民事信托的专门个税征管规则，该领域存在政策模糊地带；但如果认为境内民事信托可以成为规避21号公告监管的“法外之地”、默认监管部门会留下一个巨大的政策漏洞，这显然不符合本次政策的监管导向。 漏洞三：制造了一个更大的法律风险。 即便退一万步，假设这个方案在设立环节真的不用交税，那后续呢？“民事信托”存续期间产生的收益，要不要交税？如果信托持有公司股权，公司分红进入信托，这笔钱算谁的？按照“实质课税”原则，税务机关完全有权认定这笔收益仍然属于实际控制人（父亲），要求其按“利息、股息、红利所得”缴纳20%的个人所得税。 更麻烦的是，如果未来税务机关认定这个架构“不具有合理商业目的”，纯粹是为了规避纳税而设立，根据《个人所得税法》第八条反避税规则，税务机关有权按照合理方法进行纳税调整——不仅要补税，还要加收利息。 为什么机构要这么做 21号公告的出台，对财富管理行业是一次洗牌。过去靠“离岸信托避税”卖点吃饭的机构，突然发现自己手里最值钱的“产品”失效了。怎么办？ 第一招：制造恐慌。把21号公告渲染成“灭顶之灾”“财富腰斩”，让富豪们睡不着觉。 第二招：兜售“新方案”。在恐慌中推出一个看似合规、实则充满不确定性的“替代方案”，收取高额咨询费。 第三招：免责声明。文章最后一定会写上一句“合法设立、合规运行是基石”“不要为了避税而设立信托”之类的话，看起来客观中立，实际上是在给自己留后路。客户真按这个方案操作了，未来被税务局追缴时，这些机构早撇清关系了。 给富豪们的几点提醒 第一，信托的核心是风险隔离与财富传承，不是避税。 21号公告剥离的是离岸信托的避税功能，并不否定其传承与管理功能。如果设立信托的目的是家族企业平稳传承、资产隔离保护，那只需要重新评估税务成本。如果目的就是为了少交税甚至不交税，那21号公告之后，这条路基本走不通了。 第二，不要相信任何“零成本装入”的神话。 21号公告已经把离岸信托的税务规则写得清清楚楚。任何声称能“绕过”规则的方案，要么是在赌税务机关不会查，要么是在赌法规有漏洞。赌输了，买单的是自己。 第三，警惕“新瓶旧酒”式的营销话术。 当有人对您说“离岸不行了，咱们做境内的”“让儿子当受托人就能免税”时，问对方三个问题： “67号文的近亲属免税政策，适用的是转让给个人，还是转让给信托？税务机关有过明确批复吗？” “如果税务机关按照实质课税原则穿透这个民事信托，认定实际控制人还是我，那存续期间的收益要不要交税？” “您的方案有税务总局的书面认可吗？如果未来被纳税调整，谁来承担补税和罚款的责任？” 能答上来的，才是真专业；答不上来还顾左右而言他的，就要好好想想了。 21号公告的出台，是财富管理行业从“避税驱动”走向“合规驱动”的分水岭。对于真正需要信托工具来实现家族传承的企业家来说，这不是坏事。当市场不再被“避税神话”所裹挟，真正的专业价值才会浮现出来。 别被那些试图把水搅浑的人带偏了方向。法理不复杂，复杂的是人心。 （作者系财税行业资深人士，本文仅代表个人观点）

2026-08-12: “文学并不是历史学、社会学或哲学，但它包含这些学科的不同部分。当今世界，许多人在推动科技发展，而文学总是说：我们要当心，要维持人之为人的价值，有时候像是在拖慢进步的脚步似的。但我认为，人永远应该是第一位的。阅读不是为了看到一个欢快的结局，也不是为了知道该怎么做。文学告诉我们什么不应当做。”8月11日，上海书展开幕前一天的下午，80岁的葡萄牙作家利迪娅·若热冒着台风“白海豚”带来的风雨，在上海图书馆东馆与读者见面。年龄和旅途劳顿并未减损作家的精力，恰恰相反，若热饶有兴趣地与中国作家、译者于是一起，和在场的一百多位读者畅谈文学和生活。半个世纪前她在非洲经历的战争岁月，以及她与母亲之间的感情，让读者感动并受到启发。若热的小说《绿蝗》《布谷鸟那么小，宣告春天来临时那么骄傲》由世纪文景分别于2022和2026年引进出版中译本。读者们把现场销售的书买空了，签售时排起长龙。一位读者凌晨从青岛坐火车赶来，她原定乘坐的车次因台风被取消，差点赶不上见面会。在与年轻的读者合影时，身着粉色长裙的若热笑得很甜蜜。她为自己不能用中文与读者们互致问候而表示歉意。8月13日，若热还将在北京出席新书分享会，与作家淡豹对谈。告别殖民时代葡萄牙语是一门世界语言，15世纪，葡萄牙人开启了欧洲的大航海时代。在文学世界，葡萄牙语作家长期占据一席之地。生活在16世纪的卡蒙斯被誉为葡萄牙的民族诗人，20世纪现代主义诗人佩索阿是全球文学青年的偶像，萨拉马戈曾获1998年诺贝尔文学奖。此外，由于葡萄牙的殖民历史，巴西、安哥拉、莫桑比克、佛得角、东帝汶等8个主权国家以及中国澳门等地区也使用葡萄牙语，并孕育出优秀的葡语作家。生于莫桑比克的米亚·科托曾于2018年参加上海书展。2026年，利迪娅·若热获得葡萄牙语文学的最高荣誉卡蒙斯奖。她和米亚·科托被认为是葡语文坛接下来最有可能获得诺贝尔文学奖的作家。他们两位也都有过在非洲生活、写作的经历。1988年，若热出版了小说《绿蝗》。从一场沙滩上的集体婚礼讲起，延伸到一宗集体犯罪案件，多年以后，一位参加了婚礼的新娘回忆往事，作家借她之口讲出了殖民时代的真相。小说记录了上世纪中叶葡萄牙军队在非洲的经历，以及年轻军官、士兵和军官们的妻子在殖民地的生活状态。“葡萄牙不仅是第一个开始远航冒险、进行海外殖民的国家，可能也是最后一个坚持殖民统治的国家。400多年里，葡萄牙人以殖民者的形象存在。上世纪六七十年代，葡萄牙人面临艰难抉择，不知道如何割舍与殖民地的关系，因此在非洲爆发了长达13年的战争，我们称之为‘殖民战争’。许多葡萄牙年轻人死于战争，同时，也有许多非洲人死于这场战争。”若热说。战争爆发之初，若热还是一名大学生。她的男朋友是葡萄牙空军军官，在非洲丛林的战斗中负伤。得知男友负伤的消息，若热自称凭着一股浪漫主义的情绪，当即决定飞到非洲，与他结婚。若热在大学里学习过历史，能感知到当时世界所发生的激烈变化。在非洲，她先后抵达安哥拉、莫桑比克，那里的一切让她认识到，葡萄牙殖民帝国正在瓦解，殖民的历史即将终结。她生活在军人中间，看到他们对战争感到困惑、动摇。“许多人早上离开驻地，晚上就死去了。我感到这是一场完全没有意义的战争，因此十分痛苦。我是那段历史的见证者，像间谍一样记录下了一切……死亡、社会失序，人与人之间不再有理解。年轻的战士们开始筹备一场革命，他们有两个目标，一是想要终结发起这场战争、迫使历史开倒车的政权，二是为葡萄牙民众赢得自由民主。”若热所说的，是1974年4月25日的“康乃馨革命”。这场不流血的军事政变，推翻了统治葡萄牙40多年的萨拉查独裁政权。士兵们将康乃馨插在枪管里，走上里斯本的街道，市民们也纷纷自发将康乃馨送给士兵。后来，葡萄牙把4月25日定为“自由日”。在这样的历史背景中，若热的写作生涯开始了。她说，讲述那段历史的叙事多是结构主义式的，比如运用官方统计数字，或者以政府官员或新闻记者的视角复述历史。作为历史活生生的见证者，她希望讲述普通但具体的每一个人，写下大家的生活和彼此有过的冲突。“历史与虚构之间的界限，有时是模糊的。有时历史也是一种虚构，讲述者以为自己讲的是一段确凿无疑的历史，他以为自己知道一切。其实，他提供的只是代表个体的一段证词。我的书中有许多证人在讲述这个故事，他们反复推翻不同的说法。我们无法找到一种确凿无疑的事实，我们最终看到的，只是由不同个体的生活和声音拼凑出来的故事。”若热说。在回答一位读者提问时，若热回忆说，40多年前自己开始写《绿蝗》是源于一件小事。在莫桑比克海边的一家小饭店，年轻的她和很多姑娘一起吃饭。当地闹蝗灾，当地人点燃篝火吸引这种绿色的蝗虫，把它们烤熟吃掉。按当地人的习俗来说，这是一顿盛宴。有同行的女性说，这些非洲人吃蝗虫很野蛮，若热站出来批评了她，引发了激烈争吵。“那时的景象在我脑海中挥之不去，后来我决定把那时的经历写下来。”若热说。母亲的馈赠作家、译者于是对若热的新书《布谷鸟那么小，宣告春天来临时那么骄傲》印象深刻，这本书写的是养老院里的故事，有老人与护工的关系、老人之间的爱情，非常鲜活。这本书是若热76岁时的作品，写这本书源于她母亲的一个决定：母亲决心告别自己的家，住进养老院。老龄生活是一个很有现代感的话题，也是人们当下非常关注的社会现实议题。于是在2018年写了《查无此人》，是一本关于中国现代都市家庭养老状况的书，书中也有很多篇幅是讲养老院的生活。“以养老院为背景的故事，人们会自然地联想到疾病和死亡。但是若热的书让人深刻地感受到，她传递的是生存的希望，在讨论‘世界将会怎样延续下去’这样一个宏大的主题。”于是说。在《布谷鸟那么小，宣告春天来临时那么骄傲》一书中，主人公91岁的阿尔贝蒂夫人面对一个相对封闭的小世界，依然保持着活跃的内心和清晰的洞察力。她和闺蜜聊起年轻时的恋人，分享彼此的情感故事。她帮助年轻女孩，为她们遭受不公而抗议。若热说，母亲从年轻时就有记日记的习惯，也很热衷与她讨论怎样的写作会更成功、写什么东西会更好。母亲在养老院中去世后，留下了38小时的录音、日记和若干零散的笔记，这些“来自母亲的馈赠”成了若热的写作素材。在书中，上世纪40年代，当时年轻的阿尔贝蒂夫人怀上了恋人的孩子，她害怕恋人在战争中死去，不畏整个家族的反对想生下这个孩子，因为孩子可以遗传恋人的面庞。半个世纪以后，她以为现在的年轻人早就不会这么想了，一位在养老院工作的年轻女孩告诉她，自己也有同样的想法，让她感到十分惊奇。“是什么促使女性在21世纪的当下，依然作出同样的选择，这是贯穿全书的主题。”若热的笔墨回应着现实的议题，前几年新冠大流行阻隔了很多家人的相聚，无情地带走了很多生命，其中就包括她的母亲。2020年3月8日，她母亲入住的养老院决定封闭管理，之后若热就再也没能见到母亲。这座养老院是建于16世纪的古老建筑，养老院的名字叫“仁慈”，母亲对若热说，你要把养老院的故事写下来，让人们知道在现在这个社会，仁慈、怜悯、关爱，依然是重要的。书中有这样一幕，养老院的老人由于疫情正在接受隔离，阿尔贝蒂夫人与那位想生下孩子的年轻女性再次见面，但只能隔着窗户聊天。阿尔贝蒂夫人看到她的肚子隆起，“就像圆圆的地球，代表着希望”。即使疫情让人们遭受苦难，生命仍在继续。“文学没有固定的解法”，若热说，“重要的是讲好故事，一点一点地去揭示这个世界。”《布谷鸟那么小，宣告春天来临时那么骄傲》[葡]利迪娅·若热 著世纪文景·上海人民出版社，2026年8月《绿蝗》[葡]利迪娅·若热 著世纪文景·上海人民出版社，2022年4月

2026-08-12: 8月12日，民政部网站发布的数据显示，今年上半年，全国结婚登记为327.5万对，离婚登记138.3万对。 近年来，我国大力提倡适龄婚育，构建、完善全社会的婚育支持体系。其中，婚姻登记的便利度大幅提升。2025年5月10日起，新修订的《婚姻登记条例》实施，婚姻登记地域限制取消，新人领证不再需要户口本，婚姻登记全国各地通办。 身处异乡的年轻人不再需要为领结婚证书而“为爱奔波”。尤其是一些外来人口流入较多的地区，办理婚姻登记“全国通办”的数量较多。厦门大学经济学系副教授丁长发对第一财经分析，婚姻登记全国通办后，对于居住在非户籍地的人们来说，降低了经济成本和时间成本，进一步提升了人们的幸福感。 在婚姻登记全国通办后，旅游即可就地结婚。不少城市、景区打造了“领证新地标”，发展结婚登记旅游，开辟“婚登+文旅”的赛道。 例如，今年2月10日起，苏州市姑苏区在山塘街、桃花坞、苏作馆三处文化地标同步启用特色结婚登记点。此次新增点位将江南千年文脉与婚姻登记服务深度融合，是姑苏区落实“文旅带动、场景推动、活动拉动、产业联动”发展思路，进一步活化在地文化资源，创新婚姻登记服务场景，营造更具仪式感与文化韵味的婚登体验的全新举措。 今年以来，云南省丽江市玉龙纳西族自治县紧扣政务服务提质增效、文旅深度融合发展主线，创新推出“雪山咖啡婚姻登记”特色政务服务。 因站点名称的独特，合肥市肥西县民政局婚姻登记处入驻合肥轨道3号线幸福坝站，这里成为全国首个“地铁里的领证点”。截至目前，这座特殊的婚姻登记处已见证超5700对新人开启人生新篇章。 一些地方还开始奖励结婚。此前不久，广东佛山顺德陈村镇大都村通过股东会议表决，将生育结婚奖励政策纳入《佛山市顺德区陈村镇大都村股份经济合作联合社章程》，成为顺德全区首个系统性推行婚育奖励制度的村居。政策覆盖合法结婚登记、生育小孩等关键节点，明确新婚夫妇一次性奖励2500元、生育小孩奖励3000元，学龄前幼儿可享受学前保教费补贴，以制度化方式为青年成家立业提供支撑。 福建省明溪县制定出台了《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的实施方案（修订）》。方案从组织实施好三孩生育政策、提高优生优育服务水平、多措并举推进优育服务等方面提出19条政策措施。其中，对在明溪县婚姻登记中心依法登记结婚且参加婚检的夫妻（双方均为初次登记结婚且婚后户籍落户本县），一对夫妻给予一次性3000元结婚奖励。 在山西省吕梁市，自2025年1月1日起，在吕梁市登记结婚（双方均为初次登记）且女方年龄在35周岁及以下的夫妇，给予1500元的奖励。此外，广州市白云区龙归南岭村、东莞市横沥镇新四黄塘村等地，也纷纷出台奖励结婚的措施。此前不久，浙江杭州、宁波、安徽芜湖等多地向新婚夫妇发放结婚消费券。

2026-08-12: 第二轮全国中药饮片集采于近日收官。本轮集采在规则设计之初即明确“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则。但部分企业反馈，实际降价压力较首轮不降反增。 8月，全国中药饮片联盟采购办公室公布第二轮集采中选结果。该项全国性集采由山东省医保局牵头，首轮纳入45个品种，本轮新增41个品种。据受访企业人士介绍，两轮集采已覆盖绝大多数临床常用饮片，预计占据医疗机构采购种类的六成左右。 和化药不同，中药饮片上游原料兼具道地性与农产品属性，产量与价格易受气候、种植周期等因素扰动。与此同时，现行的药品质量追溯体系往往难以穿透至中药材进入炮制加工环节前的农业种植阶段。在2024年首轮全国性集采启动后，2025年已有多家企业因质量、供应问题被取消集采中选资格。 本轮集采对此在机制设计上作出多维优化：除将产能纳入企业申报要求、强化信用惩戒外，还加大了对医疗机构报量、GAP（中药材生产质量管理规范）基地等综合评分倾斜。 但多名受访企业人士认为，集采规则中“企业综合实力”的考量主要作用于入围筛选阶段；一旦获得“入场券”，竞价环节实质上回归价格博弈。 尤为值得关注的是，当前中药材多处于周期性低位。部分企业据此给出的集采报价，一方面可能难以反映产业链合理毛利水平，另一方面可能覆盖采购周期内可能出现的成本反弹，价格倒挂风险持续累积。叠加部分中标企业规模偏小、抗风险能力偏弱，其在“断供触发信用惩戒”与“履约面临亏损”之间形成两难，行业整体供应稳定性仍面临现实挑战。 竞价“更卷” 在复盘第二轮全国中药饮片集采时，四川某中药饮片企业总经理孟兵（化名）认为，中标企业的“橄榄型”特征开始显现。 “这一次共计1140家企业报名，经过资格审查、报价、入围、再报价、拟中选、样品提交等多道关卡之后，最终776家正式中选，整体中选率约68%。其中，中选2-20个品种的企业占比近半壁江山，也有37家企业（5%）实现了满额中选。”孟兵告诉第一财经。 在他看来，部分企业甘愿承受极低报价甚至预判亏损也要力保全品种中选，其背后核心逻辑是通过集采规则，更好开拓院内市场。 根据《全国中药饮片采购联盟集中采购文件》，医药机构填报采购需求的药品若在该医药机构所在地区的中选范围，且在同评审组中选价格由低至高排名、位次在中选企业总数前 40%的企业，该医药机构填报的对应约定采购量的 100%分配给该中选企业；排名不在前 40%范围的，该医药机构填报的约定采购量纳入待分配量。 “但实现全品种中选的企业，其规模未必占优。相比之下，部分原有市场份额较大的企业则采取了更为审慎的策略——主动放弃部分品种的竞价，仅在可承受的亏损范围内，保住院内市场的‘入场券’。”浙江某国有控股中药饮片企业负责人张鑫（化名）表示。 他告诉第一财经，今年该企业最终中选22个品种，预计在未来一个采购年度内“可能亏损一两千万元”。 张鑫的担忧在于，中小企业在竞价环节大幅拉低价格，但其后续的供应保障与质量管控能力存疑。集采遵循“稳临床”原则，医疗机构，尤其是三级医院在采购中仍具一定自主选择权。但一旦执行集采限价，原本放弃低价中标的企业或将被动承接保供压力。“第一轮集采落地后，就出现了这一现象。” 根据集采规则，中药饮片集采需经过综合评审、竞价报价两个环节，而非直接以报价高低决胜负。 孟兵和张鑫均提到，相较于首轮集采，此次集采在综合评审中显著强化了“质量”权重；然而，一旦进入竞价报价阶段，企业无论前期评审得分高低，均回归同一比价基准，实质上重回“低价竞争”的博弈格局。 相较于首轮集采，此次集采在综合评审阶段，“医疗机构报量集中度”的分值由30分提升至35分，与“报价指标”的分值占比等同。与此同时，“GAP基地”项和“追溯体系”项的分值均由10分增加至12分； 在竞价报价环节，评审组会首先基于首轮报价确认各品种的最高值。以此为上限，入围企业可以选择两种竞价方式：一是相较于首轮报价，第二轮报价降幅≥15%，获得拟中选资格；二是入围药品第二轮报价≤“同评审组第二轮报价算术平均值向下浮动一个标准差”和“最低申报价”二者中高值 1.2倍的，除第二轮报价最高的药品外，其他入围药品获得拟中选资格。 孟兵认为，第二种竞价方案实质上是评审组设定了一个价格“标准值”，入围企业无论首轮综合评审得分高低，只要报价落入该区间即可拟中选。优质企业期望获得合理溢价，但由于多数企业倾向于选择该方案以规避风险，为避免被排除在中选企业总分的前40%之外，进而丧失医院约定采购量优势，这些企业往往也被迫跟随。多重因素下，部分企业报价显著偏离行业预期，进而直接拉低了报价的中位数水平。 “经历两轮全国性联采，相关产品的全产品链利润空间被压缩至农本的1.3倍左右，传统的价格传导与利润分层体系面临冲击。”张鑫说。 据其测算，集采前，产业链利润分配相对清晰：种植端农本利润约25%，产地加工环节约15%，饮片炮制环节约15%，医疗机构则按规定享有25%的加成空间。 “中药材多源于农产品，从农户种植、产地加工、饮片炮制到终端储运，产业链各环节均需保留合理的利润空间。”张鑫认为，中药饮片炮制工业化程度相对较低，且上游原料价格波动性大，难以遵循传统化药集采的降价逻辑——通过压缩流通环节的“水分”来降低医保采购成本。而居于产业链中端，中药饮片企业的“尴尬”之处在于，产业链前端的成本管控权并不掌握在他们手中，这导致企业陷入“终端集采降价”与“上游成本波动”的双重挤压。 更为复杂的情况则来自于进入医疗机构的“最后一公里”。 孟兵提到，首先，医院普遍偏好小包装饮片，但集采限价下这部分的企业刚性成本难以获得充分补偿。按行情，大小包装差价是10到15元一公斤，“但有的省份只给加5块，有的干脆不让加价”。这种地区间的政策差异，让企业很难做成本管理；其次，随着医保药品追溯码要求赋码至最小包装，即便零售渠道原本采用大包装供货，企业也不得不从源头进行拆零重组，在出厂时就按最小规格拆包赋码，这一连串的操作下来，成本自然就上去了。 “优质优价”的理想与现实 随着集采深入，中药饮片企业的生存压力不仅来自于集采中的竞价博弈，同样来自于更高标准的履约门槛。 孟兵注意到，相较于拟中选名单，正式中选名单的企业数由786家减少至776家，这意味着在样品提交环节淘汰了10家企业，“出局”企业中还包含2家拟中选品种数高达37个的“大户”。 “这要么是样品质量不达标，被技术审核‘卡住’；要么是行情变化、或战略调整导致企业主动放弃。”孟兵分析称。 与此同时，有业界统计数据显示：本轮中药饮片集采中，选货中选占比整体超过统货。根据集采规则，中药饮片按质量等级分为“统货”与“选货”两组竞价。选货因杂质与粉末含量更低、品质均一性更好，价格通常高于统货。 这一结构性变化折射出临床终端对高品质饮片的报量需求显著提升。“以浙江为例，当地医疗机构已普遍将采购标准锁定为选货。换言之，如果当地中药饮片企业集采中选的为统货，在当地市场可能陷入‘中选却无市’的窘境。”张鑫认为，市场偏好的转变叠加集采规则增加质量权重，倒逼中药饮片企业加速优化供应结构。 然而核心矛盾依然突出：更高的质量及履约能力的要求与更低的中选价格之间存在天然张力。 “中药饮片毕竟不同于标准化工业品。样品达标仅是‘敲门砖’，企业能否在保证质量的前提下实现长期、稳定地规模化供应，才是真正的考验。”张鑫说。 最大的风险仍来自于上游中药材价格和产能波动。 孟兵举了一个例子，麦冬是首轮全国中药饮片联采中的一个品种。集采时，麦冬每公斤70-80元。但在集采后履约期间，麦冬价格涨至每公斤160元左右，几近翻倍。在此背景下，部分企业选择主动弃供。 去年底，全国中药饮片联盟采购办公室通过监测有关省药监部门发布的监管公告信息发现，安徽、河南等地10家中药饮片企业无法履约。联采办随后将这些企业列入“违规名单”，暂停他们截至2027年5月25日参加联盟地区中药饮片集采资质。该联采办同时称，这些企业“涉及品种总体供应较为多元，各省均有20-40余家中选企业”。 为此，一方面，市场监管部门持续加强中药原料药领域的反垄断执法，同时会同金融监管、中医药局等部门，打击因资金炒作等导致中药材价格大幅波动的行为。 另一方面，在此轮中药饮片集采之初，参与企业就被要求作出承诺——已充分考虑原材料来源、质量、价格波动等因素并承诺申报价不低于本企业该药品成本价。 然而，当中药材治理显效、市场进入周期性低位时，新的隐患随之产生。张鑫透露，部分企业在集采报价中，为将价格压至极限，参照当前的低价药材测算成本，表面上并未低于当期药品成本价。“但这一策略极为脆弱，”张鑫称，“一旦原料端价格出现波动，全年利润空间很可能被完全吞噬。” 业界的担忧还在于，中小企业违规成本偏低。例如，有企业违规受罚后通过变更主体、重新注册等方式“换壳”参与集采，削弱了惩戒机制的威慑力。 同时，中药材和中药饮片的质控标准正在收紧。但在标准切换的窗口阶段，追溯断点和新老库存衔接等问题可能会在集采压价之下，有所放大。 以前述提及的集采常用大宗品种麦冬为例，按照去年底执行的2025年版《中国药典》，麦冬的质量标准面临调整：多效唑限量0.1ppm。“这就相当于养鸡不能加催化剂，麦冬的亩产规模预计将明显收缩。”孟兵表示。 但由于当前中药饮片质量追溯体系实则依托于对中药饮片企业的监管，难以跨部门切实覆盖农业生产端，孟兵提到，部分中选企业在集采降价压力下，存在使用此前囤积的符合旧版药典标准的麦冬原料进行加工的动机。 目前，集采评审已把全链条追溯码和GAP基地纳入质量打分，并加大二者权重。GAP基地建设旨在通过源头质量管控与订单农业模式，规避中药材种植期间的产量、质量风险，实现中药饮片的“优质优价”。 但有行业统计显示，符合新版GAP要求或已通过符合性检查（延伸检查）的GAP基地面积（约56万余亩）与全国约5000万亩的中药材总种植面积相比，仅占1.2%。 “近两年，政策红利下的GAP基地建设跑得更快了，但要想借此实现中药饮片行业的‘优质优价’，‘底子’仍待夯实。”张鑫说。 他表示，近一年多来，部分中药道地产区通过专项奖补扶持产业发展，带动了一批中小企业联合合作社“共建”GAP基地。然而，属地药监力量难以匹配这种快速扩张节奏，监管承压明显。与此同时，集采背景下，中药饮片企业动辄中标数十个品种，但GAP基地具有“重资产、长周期”特征，企业短期内难以实现全品种基地化覆盖。理论上，同一品种“有GAP基地”与“无GAP基地”的成本差异可达20%，但这部分质量溢价尚未在集采中选结果中得到充分体现。 此外，各地对GAP基地的认证标准、监管尺度及推进节奏不一，客观上抬高了企业跨省经营的合规成本，也增加了跨区域协同监管的难度。张鑫认为，集采作为实现中药饮片“优质优价”的重要抓手，在“全国一盘棋”推进的同时，亦应兼顾地方临床用药特点与产业发展实际，为地方保留必要的自主性与适配空间。

2026-08-12: 据字节跳动官方披露，8月10日起，通过字节跳动旗下AI助手豆包入口跳转抖音来客（抖音生活服务本地到店商家专属后台）成交的酒店订单，正式执行独立费率。 综合费率约12%，其中软件服务费为11.4%，支付手续费为0.6%。该综合佣金比例低于携程等传统一线OTA15%-22%的费率区间。 字节跳动豆包公关负责人刘星强调：豆包生活服务业务目前没有进行付费推广，豆包推荐酒店也不收取广告费，商家不能通过付费影响推荐或排序，仅在订单成交后支付渠道服务费。对商家而言，更有参考意义的是实际渠道成本和新增订单效果，豆包也还在非常早期的探索期。 网经社分析师认为，此前豆包产生的酒店订单直接并入抖音自然流量订单统一结算，按平台费率收取佣金，如今AI助手不再只是推荐，而是直接参与交易抽成，AI流量的商业化走到了关键的十字路口。 重估对话流量的商业价值 对通过豆包转化的商单抽佣是字节跳动首次为AI对话流量单独定价。网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，从市场对标维度来看，该费率处于行业中等区间，低于传统OTA综合成本，高于抖音站内自然流量，本质是为AI更高的需求匹配效率赋予流量溢价。 抖音官方发布的《2026年抖音生活服务平台特定渠道软件服务费政策说明》显示，该政策适用于商家在抖音生活服务平台特定渠道售卖的商品/服务。 所谓软件服务费以指“用户实付金额+除商家以外其他主体提供的补贴金额（如平台通用券）”为基数，并根据不同的商家类型、商品类目、POI类目、产品类型、特定成交渠道实行固定或区间费率。 除酒店业务外，豆包其他生活服务各品类费率为孕产/产前产后护理17.4%、运动健身8.4%、家居家装团购11.4%、教育培训13.4%、休闲娱乐团购9.4%。 抽佣比例低于行业惯例，售价却未必更低。以酒店业务为例，记者查询王府井半岛酒店价格，豆包显示豪华套间不含早与含两份早餐价格分别为2915元与3148元，携程相同房型价格分别为2624元与2750元。记者直接致电酒店前台，官方给到的价格分别为2332元与2675.97元。 对于不同平台的价格差异，王府井半岛酒店内部人士对记者表示，主要基于酒店内部考量。与豆包之间的关系，处于接收来自抖音商家后台推送消息后的接触阶段，暂未确立合作关系。 抽佣模式为行业建立了参照样本，给其他大模型平台提供可复用的商业化路径，倒逼产业链重新评估对话式流量的商业价值，推动行业从概念探索转向业绩兑现。不过，渠道增量价值仍有待商家端真实经营数据进一步验证。 从2025年底豆包手机助手正式版立项，到2026年6月内测打车服务、整合飞书与豆包产品团队，豆包正在以密集的节奏完成从信息推荐到交易参与的能力迁移。8月10日酒店抽佣政策的落地，正是这一战略路径下的首次规模化变现实验。 8月6日，字节跳动CEO梁汝波在全员会上明确表态，希望豆包未来能成为与抖音并列的主干业务，生长出电商、生活服务等独立分支。 豆包之外，阿里旗下千问也同步启动商业化。8月10日晚，千问App面向专业用户推出付费方案。C端业务直接对标豆包付费版本，千问办公助理会员也分三档。基础功能仍免费。AI视频生成则单独按量计费，提供5档额度充值。B端业务方面，阿里旗下企业级智能体办公平台千问办公开启公测，是阿里首次为企业级智能体办公产品建立公开商业化路径。 同时，8月10日，千问开放平台上线，面向生态伙伴和开发者开放手机、PC和AI眼镜三类终端的服务接入。首批伙伴覆盖物流运输、房产居住、本地生活、理财、汽车等领域。通过开放平台，第三方可创建AI智能体，以独立对话空间形态在千问APP上为用户提供从咨询、推荐到履约的服务。 为AI流量确立定价锚点 大模型运行背后高昂的成本压力已成为行业共识。当缺少固定且成规模的商业化进账，每一笔模型操作——包括聊天机器人对话与AI编程操作，都是高昂的成本消耗。 6月，QuestMobile数据显示豆包月活攀升至3.82亿，同比增长172.1%，断层领跑整个AI应用行业。截至6月，豆包大模型日均token（词元）调用量突破180万亿。 用户规模越大，算力账单越沉重。据网经社AI台数据，豆包每天有超过2亿人使用，但每天收入不足百万元，主要来自电商佣金；每天消耗的算力成本高达数千万元。 网经社分析师认为，字节2026年的资本开支计划上调至2000亿元以上，约相当于其2025年利润的六成，这笔钱需要一个能向内部和外部解释的回款路径。调价的意义不在收入，而在价格本身。豆包需要一个定价锚点告诉资本市场与合作商家，AI流量值这个价。12%的费率既是字节的定价，也是整个AI助手行业商业化的参照坐标。 而对行业而言，这是一次定价锚点的确立。豆包的费率表宣告了一个判断：AI对话流量的商业价值高于信息流推荐。未来，其他AI助手在接入本地生活、电商等服务时，豆包的12%将成为重要的参照坐标。 关注文旅行业的杭州宋韵数字科技总经理‌鲍泽林‌表示，酒店跑通后，该模式有较大概率向餐饮、文旅等品类复制。AI缩短用户决策链路，将重构本地生活流量分配格局，但后续仍需平衡商家承受力、用户中立推荐心智。其他平台也会跟进探索AI变现，行业将迎来搜索浏览与AI对话双流量渠道并存的竞争新格局。 对商家而言，挑战在于信任与成本的双重考验。《2026上半年中国AI旅游应用趋势洞察报告》显示，66.2%的用户在获得AI推荐信息后，仍会回到传统在线旅游平台进行验证；仅15.2%的用户对AI平台高度信任并直接完成购买。AI工具在交易转化环节的表现明显弱于内容生成。 商家是否愿意为AI渠道的12%支付溢价，取决于AI流量能否带来新增订单，而非存量订单的再分配。如果商家因12%至18%的费率而对豆包渠道涨价或藏起低价库存，用户会在比价后回到美团和携程，AI入口的体验反而受损。 另对字节而言，主要挑战在于治理。豆包从自然流量来源转为特定成交渠道后，如何保证推荐逻辑的公正性成为新的治理命题。刘星明确表示“商家不能通过付费影响推荐或排序”，但不收广告费与不卖推荐位之间的边界需要持续的制度化保障。随着酒店、机票、打车等更多品类接入，豆包的推荐算法将面临越来越复杂的利益博弈。 针对GEO结果影响，接近豆包人士对记者表示，豆包已针对“GEO投毒”问题进行专项治理：包括对灰产服务建立常态化摸排对抗机制，比如对模型回答被反向利用的问题，同步开展对话反爬治理；对市面上售卖豆包 GEO 服务的灰产开展调研，持续识别代运营、系统售卖、教程/培训、众包引流、私域获客等供给模式。同时，治理团队从账号行为、内容特征、信源资质三个维度制定了严格的治理标准；搭建“作弊行为挖掘+稿源特征识别”的双层拦截体系，打击异常发文、营销洗稿与AIGC仿真稿。此外，联网模型持续推进权威性优化，降低风险稿源采信率。

2026-08-12: 第一财经记者获悉，今日（8月12日）下午3点，国航北京首都—乌兰巴托航线，将启用国产飞机C919执飞，之后每天一班常态化运营。在此之前，东航、南航的C919飞机曾飞去新加坡、迪拜进行静态展示与试飞，东航、国航也陆续开通上海—中国香港、北京—中国香港航线。今天则是C919飞机第一次执飞商业载客的国际定期航线，标志着国产干线飞机迈入国际常态化运营新阶段。C919是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，首架于2022年12月9日交付东航，2023年5月28日开启商业首飞。截至今年6月末，C919飞机已累计交付40架，分别交付给东航17架、国航11架、南航11架，商飞快线1架。今年上半年共交付8架，其中南航2架、国航3架、东航3架。根据航班管家的统计，上半年C919已开通国内航线52条，执飞航班量逐月增长，6月单月执飞超3600班次，同比增长102.6%，除机队规模增长带来的增量外，机队利用率的提升也是一个重要因素，上半年C919整体利用率达6.4小时/天，单机日均起降达3.2班次，接近主流窄体客机A320水平。据记者了解，之所以首条国际定期客运航线选定蒙古，与蒙古已认可中国民航的适航标准有关。2025年7月1日，国产支线客机C909已经执飞呼和浩特=乌兰巴托航线，完成国产飞机在蒙古的常态化商业运行验证。目前，C909飞机也在加快“走出去”步伐，陆续在印尼、老挝、越南等东南亚市场投运。据中国商飞此前披露的数据，C909海外已累计开通25条航线，通航28座城市，载客数超100万人次。而随着C909海外运营渐入佳境，更多海外订单也在落定。2025年9月，柬埔寨国家航空有限公司与中国商飞公司签署合作谅解备忘录，拟采购20架C909飞机，其中10架为确认订单，10架为意向订单。今年4月，越南第二大航空公司越捷航空与浦银金融租赁签署融资租赁协议，拟引进10架C909支线客机。

2026-08-12: 2026年5月，山东能源监管办发布《山东电力市场规则（试行）》(2026年4月修订版)，明确符合条件的新型储能电站可作为独立主体同时参与电能量市场和辅助服务市场，并启动爬坡辅助服务交易、支持虚拟电厂和储能聚合资源参与市场。这意味着山东独立储能的盈利模式将更加多元，其优质调频资源的价值有望真正得到市场化体现。 新型储能是电力系统重要的灵活性资源，与实施灵活性改造后的煤电机组相比，具备响应速度更快、边际调节成本更低、运行环节零排放等优势，已成为提升新能源消纳能力的重要调节资源。“十五五”规划纲要提出，要扎实推进新型储能等关键技术创新，大力发展新型储能并将其作为新型能源体系的核心支撑，正式纳入国家战略性新兴支柱产业。 随着储能产业从规模扩张逐步转向系统价值提升与市场机制完善的新阶段，地方实践的重要性日益凸显。山东既是东部负荷中心之一，也是电力市场改革的先行省和储能规模领先的地区，具备相对成熟的市场机制与商业模式，是新型储能发展从“大”到“强”转型进程中的重要区域样本。 截至2025年底，山东省风光装机超过1.25亿千瓦，占全省电力总装机的比例接近50%，发电量占比约为23.8%，绿电渗透率持续提升。山东省“十五五”规划提出，到2030年全省非化石能源发电装机要达到2亿千瓦左右。随着新能源的大规模快速发展，电力系统对灵活调节资源的需求将大幅增长。 根据自然资源保护协会和山东省科学院能源研究所的合作研究，结合山东可再生能源发展目标与新型电力系统灵活性资源缺口测算，到2030年，山东省新型储能规模将超过3000万千瓦，约为当前规模的3倍，基本实现从“政策驱动”向“市场驱动”的结构性转型，储能行业的可持续商业模式初步形成，成为支撑新型电力系统的关键基础设施。 据山东省能源局统计，截至2025年底，山东新型储能在运规模达到1120万千瓦，同比增长56.1%，占全国8.2%，位居全国前列。2025年，新型储能消纳新能源电量达到36.57亿千瓦时，在促进新能源消纳中发挥着日益重要的作用。受政策导向及独立储能市场化收益机制支撑，目前在运新型储能装机以电网侧独立储能为主，占比超过70%，电源侧配建储能接近25%，用户侧储能占比较低。从技术路线看，新型储能以电化学储能为主体，占比达95%，同时呈现压缩空气、熔盐储能、飞轮储能多元化发展格局。 在收益机制方面，山东新型储能已初步形成由容量租赁、电量交易、容量补偿、辅助服务市场协同支撑的多元化收益体系。以100MW/200MWh存量新型储能电站为例，容量租赁仍是当前最主要的收入来源，收益占比约50%，但随着136号文推动取消强制配储，预计相关需求将明显收缩，收益占比可能快速下降。电量交易收益占比约40%，主要得益于山东在全国率先建立并实施了“五段式”分时电价机制，峰谷价差带来的收益较为可观。容量补偿收益占比约10%，其中部分示范项目可享受两倍补偿。辅助服务市场目前仍处于起步阶段，储能电站暂未获得实际收益，但随着调频、爬坡等辅助服务品种逐步丰富，辅助服务收益有望成为未来新型储能收益增长的重要方向。 山东新型储能规模持续扩大，但在利用率、收益机制和应用场景等方面仍面临不少现实挑战： 新型储能利用率较低。在储能时长方面，2024年山东省新型储能平均储能时长略低于全国2.3小时的平均水平。利用效率方面，2024年全省新型储能等效利用小时数较全国911小时的平均水平低约30%，与同为负荷中心、年均利用小时数超1000小时的浙江和江苏等省份相比，差距尤为明显。这两方面的差距并非单一原因所致：一方面，以2小时短时储能为主的配置结构限制了储能电站可提供的持续调节能力，另一方面，现有的调度方式与市场机制尚未充分激发储能的灵活性价值，导致其整体利用率偏低。 多元化收益模式不成熟。山东新型储能的收益来源虽然呈现多元化趋势，但处于存量收益走弱、增量收益未起的阶段。首先，随着容量租赁市场的收缩，部分储能项目失去了主要收入来源。其次，容量补偿标准多次下调且整体偏低，无法充分体现新型储能的灵活调节价值，进一步压缩了稳定收益空间。再次，电量交易受现货市场价格波动的影响较大，收益预期仍不稳定。同时，电力辅助服务市场虽已纳入调频等品种，为储能参与系统调节开辟了路径，但其市场设计与交易机制仍处于发展完善阶段，短期内难以形成稳定的现金流。当前，辅助服务市场交易仍以调峰为主，对于调频（特别是快速频率响应）、爬坡、转动惯量支撑等更能体现储能技术快速响应、精度更高的高价值服务品种，山东相关市场尚未充分发展，价格形成与补偿机制仍有待完善。 用户侧等应用场景拓展受限。在零售市场端，工商业储能的收益主要依赖峰谷套利。但由于工商业用户多数通过售电公司代理购电，仅极少数用户直接参与电力市场交易，售电公司为保证自身的收益，倾向于设计平滑化电价套餐（即固定电价或波动幅度较小的电价套餐），弱化了市场的分时价格信号传导，导致工商业用户难以感知真实电价波动，投资意愿不足。在电价机制端，在现行两部制电价下，企业的基本电费计收方式通常与每月最大用电负荷挂钩，而不是看用电时段，企业即使选择在低谷时段给储能充电，也可能因为瞬时用电功率增加而推高用户月度最大需量，进而增加容量电费支出，部分抵消削峰填谷带来的收益。 为推动山东从“装机领先”真正转向“市场引领”，充分发挥储能在促进可再生能源消纳中的作用，还需进一步完善相关体制机制，为此提出以下建议： 加强顶层设计，完善差异化引导机制。新型储能已从技术示范阶段迈入规模化、市场化、产业化发展新阶段，亟须通过省级顶层设计破解发展瓶颈，实现与电网、电源及负荷侧协同推进。如加快出台省级新型储能专项规划，统筹布局发电侧、电网侧、用户侧储能应用场景，系统破解山东储能发展在收益模式、技术路径、电网协同等方面面临的深层次矛盾。针对省内电力价值空间分布不均的现状，对胶东负荷中心区、鲁北新能源基地和鲁中调节与枢纽区制定分区储能发展指引。 健全电力市场体系，拓展多元化收益渠道。持续完善辅助服务市场规则，进一步丰富辅助服务市场品种与定价机制。山东已启动调频、爬坡等辅助服务交易，下一步可在现有基础上新增备用、转动惯量、快速调频等更能体现新型储能技术优势的辅助服务品种，建立性能挂钩定价机制，简化交易流程。 完善容量补偿与长期收益机制，探索建立“基础收益+浮动收益”的模式，其中基础收益用于保障项目基本回报，浮动收益则通过市场交易体现调节价值。继续优化现有容量补偿标准，将现行补偿标准与储能的可用容量、放电时长、性能可靠性等指标挂钩，实施“优质优价”。同时，完善容量市场机制，探索长期容量合约等模式，稳定投资回报预期。 此外，山东已在独立储能等部分主体中引入节点价格结算机制，在体现储能区位价值方面进行了积极探索。未来可进一步强化节点价格对优化资源配置的作用，完善价格信号传导机制，逐步扩大节点价格的适用范围，引导储能优化布局、缓解局部电网阻塞。 创新商业模式，探索多元应用场景。推动“新能源+储能”一体化参与市场，通过联合优化出清与结算机制，提升整体收益。统筹分散式、分布式储能资源，以“云储能”等聚合模式统一参与系统调峰、需求响应和电力市场交易，提升分布式储能的运行效率。可结合山东农村分布式光伏发展需求，试点推广“村域共享储能”新模式，破解农村分布式光伏发展痛点；激活用户侧储能资源，推广虚拟电厂（VPP）聚合模式，完善需求响应激励机制，激发用户侧资源调节积极性。 （贾璨系自然资源保护协会能源转型项目专员，冷茜系自然资源保护协会能源转型项目主管，孙荣峰系山东省科学院能源研究所先进能效与能源政策研究室主任、研究员，薛旭方系山东省科学院能源研究所先进能效与能源政策研究室高级工程师）

2026-08-12: 8月12日，前阿里千问大模型技术负责人林俊旸官宣创业新动向，在上海创办一家新公司 Pragmatik Labs（语用科技），简称 p7k，新公司的研究方向为横跨数字世界和物理世界的下一代智能体（Agent）。林俊旸今年3月从阿里离职。对于新公司，他透露高榕创投和红杉中国共同领投本轮融资，腾讯和上海未来产业基金提供支持。天眼查信息显示，语用（上海）科技有限公司成立于2026年5月，法定代表人为林俊旸，注册资本125万元，股东包含高榕创投、红杉中国关联公司，腾讯控股的上海启善投资有限公司，国有控股的上海未来涌现企业咨询合伙企业（有限合伙）等。此前有媒体报道，Pragmatik Labs 此轮融资规模达数亿美元。对于语用科技的命名，林俊旸解释道，他最初学语言学是因为朋友的推荐，后来转向了计算语言学和自然语言处理，这个名字的意思就是回到事情发生的地方。而且，它也意味着实用主义，他相信 AGI （通用人工智能）应该以此为目标。介绍显示，语用科技的技术发展将主要围绕四个方向，数字 Agent、物理 Agent、研究到产品和先进探索，数字Agent指面向知识工作、业务运营和产业级工作流的通用智能体，物理 Agent指向能够适应环境、采取行动，并在现实世界中完成长程任务的具身智能系统，此外，公司要将前沿研究落地为真实产品，结合现实世界反馈塑造下一步的发展方向，不断探索突破现有范式并加速科学进步的系统。值得关注的是，今年3月，林俊旸就曾在离职后发布长文，谈及他对模型发展路线的理解及对AI下一阶段的预判，他认为行业的核心问题从“模型能否思考得足够久？”转变为“模型能不能用一种撑得起有效行动的方式来思考？”模型训练的核心对象需要转变为模型加环境的整个系统。AI进入物理世界的浪潮中，林俊旸押注智能体式思考会成为主流。

2026-08-12: 8月12日上午开盘后，百花医药（600721.SH）股价上演一轮过山车行情：炸板、涨停、炸板、涨停。截至上午10点07分，公司股价仍涨停，这是公司连续第七个交易日涨停，市值报53.95亿元。作为CRO（医药研发外包）企业，百花医药近日股价走强背后，一定程度跟整个板块行情回暖有关。在全球医药投融资持续回暖的背景下，创新药研发管线推进与临床试验节奏加快，这带来的是研发外包订单数量增加，直接利好聚焦创新药研发的CRO企业。然而，百花医药是以小分子化学仿制药研发为主的CRO企业，并不涉及创新药研发，难言能承接本轮创新药融资回暖带来的研发外包增量。相反，以仿制药研发为主的CRO企业，受集采政策常态化推进、行业市场竞争加剧影响，普遍面临业绩承压挑战。2026年第一季度，百花医药实现营业收入6718.29万元，同比下降30.68%；归属于上市公司股东的净利润664.27万元，同比下降67.94%。前一晚，百花医药发布公告提醒称，股价短期内连续上涨，短期涨幅较大，已明显高于同期行业及上证指数涨幅，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，击鼓传花效应明显，投资者参与交易可能面临较大风险。公司股价累计涨幅已严重偏离基本面。截至目前，公司最新滚动市盈率为184.25倍，同行业滚动市盈率为34.96倍，公司相关指标显著高于行业整体估值水平。

2026-08-12: 【阿里云灵骏真武M890超节点实例上线 首批在乌兰察布开服】《科创板日报》12日讯，阿里云灵骏真武M890超节点实例正式上线，首批已在乌兰察布地域开售。这也是国内首个成功运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，Kimi K3和Qwen3.8 Max均已通过该实例对外提供服务。据悉，灵骏真武M890超节点实例支持 FP8/FP4 低精度计算，通过ICN Switch 1.0 芯片Scale-up互联规模由16卡拉升至64卡，卡间互联提升至800GB/s。在智能驾驶、具身智能等训练场景中，相比上一代真武810E，训练性能提升三倍。

2026-08-12: 8月12日，A股四大指数多数低开，沪指跌0.01%，深成指跌0.04%，创业板指跌0.2%，科创综指涨0.31%。 盘面上，CRO、工业金属、太空光伏、人形机器人、商业航天、6G概念股走弱；存储器、培育钻石、算力租赁题材活跃。市场逾2700股下跌。 个股方面，杰理科技上市首日高开超180%。 光大证券认为，A股科技板块局部兑现压力仍存，市场情绪不高。短线或仍以缩量弱势震荡、热点快速轮动为主。

2026-08-12: 金秋九月，全球科技创新的前沿力量，将再度于黄浦江畔汇聚激荡。 由中华人民共和国科学技术部和上海市人民政府共同主办的2026浦江创新论坛（第十九届）将于9月11日至14日在上海举办。 本届论坛以“共享创新 共塑未来：新一轮科技革命背景下的全球科技共同体使命”为主题，探讨如何共同顺应科研范式变革，营造开放、公平、公正、非歧视的科技发展环境；如何共同加强深度协作和联合科研，应对重大全球性挑战；如何共同推动基础研究和未来产业发展，让科技创新成果更多惠及各国人民；如何共同完善全球科技治理体系，推动科技创新朝着有利于人类文明进步的方向发展。 本届论坛邀请南非共和国为主宾国、湖南省为主宾省，将重点组织“1+1+24+N”场活动，包括1场开幕式、1场主论坛，24场专题论坛，以及青年创新讲坛、成果发布会等N场配套活动。 聚力开放协同，深耕创新合作，本届论坛致力于链接全球智慧，凝聚创新共识，集结海内外顶尖科学家、领军企业家、创业者、投资人、政策制定者等重磅嘉宾，构建创新合作网络；聚焦基础研究，共话未来产业，探讨交叉研究、AI for Science、生物制造、量子智算、类脑智能、商业航天、核聚变能、先进材料等重要议题，启迪创新思想；激励创新精神，汇聚青年声音，搭建青年人展示才华和深入交流的舞台，激发青年科技人才创新创业潜能，为全球科技共同体构建注入活力。 论坛举办同期，在上海还将召开开放科学国际合作高级别会议，举办WeStart创业投资大会、InnoMatch技术转移大会等活动。 开放方能聚力，创新方可致远。浦江创新论坛立足中国、联通世界，以思想交融凝聚协作力量，为共建全球科技共同体书写时代注脚。

2026-08-12: 领克成为吉利体系内最突出的“差生”。 近日，吉利汽车公布了未经审核的2026年7月销量。销量数据显示，当月吉利整体销量为25万辆，同比增长5%，但子品牌分化剧烈：极氪以111%的同比增幅冲至3.6万辆，而领克却同比下滑40%，仅售出1.6万辆，是当月唯一负增长的品牌。 时间拉长到1~7月，吉利累计销量167.3万辆，同比微增2%，其中极氪累计同比增长99%，几乎凭一己之力撑住大局；领克则累计同比下滑11%，至16.06万辆，降幅在吉利所有子品牌中最大。 而且，值得警惕的是，近四个月来，领克销量的同比下滑趋势在加速——今年4月、5月、6月、7月，领克同比降幅分别为18%、25%、28%、40%，呈逐月扩大态势。从国内零售端看，7月仅1.42万辆，创下自2024年3月以来的新低。 年初，吉利为领克定下了40万辆的年度目标（在去年35万辆基础上增长14.3%）。如今前7个月仅完成16万辆，意味着剩余5个月需要月均销售近4.8万辆，显然这并不是一个轻松的任务。 对于销量失速，吉利汽车集团销售总公司总经理林杰在7月接受第一财经等媒体采访时表示：大盘整体收缩环境下，车企想要跑赢大盘难度陡增。领克上半年承压，一方面源于六座中大型SUV赛道竞争加剧，另一方面受到燃油车市场持续萎缩冲击。他同时对下半年抱有期待，品牌重磅产品集中于下半年投放，继领克07GT上市后，后续仍有新品接续推出。 不过从领克现有车型销售曲线来看，品牌难以摆脱典型的“新车死亡谷”效应。 行业所说的“新车死亡谷”效应，是指在新车供给过剩、迭代持续提速的市场环境中，新车依靠上市营销迎来短期流量与订单高峰；热度褪去后销量快速断崖下滑，产品热销窗口大幅压缩，不少车型尚未摊薄研发、制造成本，便迅速陷入滞销。 领克多款主力车型都印证了这一规律：领克03在去年10月年度改款上市后，月销量一度攀升至5000～6000辆，但仅维持4个月便掉头向下，今年7月已跌至2300余辆。 领克10 EM-P在去年8月上市，上市前4个月销量逐步升至6000余辆，此后一路下行，7月跌破2000辆。 曾经的爆款领克08 EM-P在2023年9月上市后曾月销破万，但四个月一过即进入下滑通道，后续年度改款虽能短暂刺激，却总在四个月左右再度回落，今年7月仅售1829辆。 旗舰产品领克900在2025年3月上市，凭借产能爬坡在半年内稳守月销5000辆以上，最高达7380辆，一度位居大型SUV细分市场前三或前四；但自去年11月起，竞品增多导致销量大幅滑坡，今年7月只剩679辆。 领克的新车似乎总逃不过“四个月魔咒”——上市即巅峰，随后迅速滑落。如今，外部市场竞争白热化，内部资源又持续向极氪倾斜，领克下半年的新品集中攻势能否再为其重演“脉冲式”行情，仍是未知数。 在这样的困境下，领克的解法是“向宽发展”。林杰曾向媒体表示，国内车市已经由增量市场转入存量甚至减量竞争阶段。为穿越行业周期，吉利汽车集团给领克确立了“向宽发展”的方向：一是拓宽能源谱系，全面布局燃油、混动、纯电技术路线；二是拓宽产品品类，从入门级到旗舰900系列全覆盖，未来还会进入新品类，做一些小众化、个性化车型。 “现在市场不缺大众化的车，缺的是有性格、有意思的产品，”林杰说，“过去几年我们在创新上做得还不够。回归吉利体系之后，路线更清晰了：领克就是要持续打造有自身鲜明个性的产品，把差异化打透。”

2026-08-12: 第一财经记者从南方电网获悉，8月11日17时16分，南方电网用电负荷突破2.78亿千瓦，今年第五次创历史新高。 当天，南方电网购买国家电网省间现货最大电力196万千瓦，总电量1102万千瓦时，保障负荷高峰电力供应。目前，南方电网经营的广东、广西、云南、贵州、海南五省区供电平稳有序。 据南方电网介绍，2026年以来，受经济向好和持续高温等多重因素影响，公司经营区域用电负荷高峰来得早、来得久、电力需求旺盛。截至8月11日，公司经营的广东、广西、云南、贵州、海南五省区用电负荷累计20余次创新高。 为应对高温影响、保障电力供应，南方电网多措并举。一是大力推动广东太平岭核电2号机组、海南昌江核电3号机组等关键骨干电源按期投产，截至目前，南方电网系统装机规模突破7亿千瓦；二是保障各类型电源应发尽发，优化调度实现广东停备煤电全容量开机。 核电具备能量密度高、单机功率大等特点，可长期稳定高效运行。以8月3日正式投产发电的广东太平岭核电2号机组为例，第一财经记者从核电企业获悉，该机组正式投产后，预计年发电量超90亿千瓦时，能够满足近100万人口的生产生活年度用电需求。 值得关注的是，全国电力市场初步建成，推动电力资源在全国范围优化配置，为全国电力保供提供有力支撑。今年以来，南方电网与国家电网、蒙西电网开展常态化交易，扩大交易规模与频次。 据南方电网预测，8月份，南方电网用电负荷仍将持续高位运行，最高负荷或达2.83亿千瓦，较去年同期增长12.9%。

2026-08-12: 【公募调仓方向渐显，医药生物关注度升温】公募基金正在寻找新的结构性机会，医药生物成为重点关注方向。最新测算数据显示，公募权益类基金整体仓位进一步升至94.34%，处于历史中位高水平。与此同时，公募资金调仓迹象逐步显现，食品饮料、非银金融、银行获得主动增持，电子等前期热门板块则被减持。值得关注的是，机构调研风向也发生变化。8月3日至9日，公募机构对医药生物行业调研104次，热度超过此前持续受到关注的电子行业。（上证报）

2026-08-12: 【中信证券：存储产业保持高景气度 后续关注LTA进展与股东回报】中信证券研报指出，全球主要存储公司股价6–7月的回调并非因为业绩疲软，更多是涨价增速见顶后市场担忧的集中释放。总的来看，相关公司Q2业绩整体符合预期，产品仍处涨价上行周期，AI驱动数据中心营收占比持续提升。展望未来，虽然存储产品的涨价幅度放缓，但考虑到2027年存储行业仍处于供不应求的状态，未来对于产业链公司的毛利率和盈利能力形成有效支撑。此外，针对市场关注度最高的LTA，可以看到相关公司目前正以3–5年期LTA落地锁定大客户需求，灵活定价机制与价格下限也有望降低盈利波动、提升估值。建议关注HDD、DRAM、NAND赛道。

2026-08-12: 【两大龙头中报披露在即 机构研判港股后市或转入震荡整固期】8月12日电，在经历一个多月的持续反弹后，近几个交易日港股市场涨势放缓，主要股指呈现区间震荡态势。本周，腾讯控股、京东集团-SW等行业龙头将披露的2026年中报是市场关注的重点，对于整个港股市场而言，中报季的盈利确定性将成为行情的主导变量。在业内人士看来，港股8月或转入震荡整固期，随着中报披露进入高峰期，市场定价逻辑正从情绪修复与资金轮动切换至基本面验证与结构性再平衡，市场整体或仍以结构性行情为主。在具体配置上，在继续将高股息红利资产作为投资组合“稳定器”的同时，建议可适当增加对港股高弹性方向的关注。 （中证报）

2026-08-12: 【港股通重塑AI资产估值中枢 大模型从价格战迈向价值战】8月12日电，8月以来，港股AI板块迎来一轮明显的估值重塑行情。随着多家AI大模型公司相继纳入港股通标的，南向资金配置中国AI核心资产的通道进一步打开。Wind数据显示，6月26日以来，恒生科技指数累计上涨9.50%。分析人士认为，港股通资金通道扩容、头部大模型释放提价信号等多重信号叠加，标志着国产AI大模型正从低价抢份额的粗放竞争迈入价值变现的新阶段，港股AI板块估值逻辑正经历系统性重塑。 （中证报）

2026-08-12: 【生物医药赛道迎来机构扎堆调研 商业化与全球化进展成关注重点】8月12日电，数据显示，8月1日至11日，生物医药行业获机构调研热度高涨，获调研家数在全部申万一级行业中排名第一，百济神州、泽璟制药、九洲药业等11家公司受到机构青睐。从调研内容看，公司管线的研发和商业化进展、出海的最新规划和BD（商务拓展）交易动态，是机构关注的重点。 （上证报）

2026-08-12: 【客户提前锁定产能 高端MLCC景气度或延续至2028年】8月12日电，近日，被动元器件龙头企业国巨表示，从产能利用率、客户新项目到长期协议需求，MLCC市场热度持续升温，客户需求确实非常强劲。为规避未来供应风险，越来越多AI相关客户主动要求提前锁定未来半年乃至数年的产能供应。有被动元器件行业人士表示，鉴于龙头公司扩产谨慎且产能释放缓慢，高端高容MLCC产品整体供求关系不会有太大的变化，产品供不应求或将持续至2028年。在AI服务器需求旺盛、原厂产能被锁定、上游粉体及贵金属等原材料价格居高的背景下，下半年高端高容MLCC价格将继续上涨，并有望推高被动元器件市场整体景气度。 （上证报）

2026-08-12: 【公募调仓方向渐显 医药生物关注度升温】8月12日电，公募基金正在寻找新的结构性机会，医药生物成为重点关注方向。最新测算数据显示，公募权益类基金整体仓位进一步升至94.34%，处于历史中位高水平。与此同时，公募资金调仓迹象逐步显现，食品饮料、非银金融、银行获得主动增持，电子等前期热门板块则被减持。值得关注的是，机构调研风向也发生变化。8月3日至9日，公募机构对医药生物行业调研104次，热度超过此前持续受到关注的电子行业。业内人士表示，创新药、CXO等细分领域凭借产业趋势改善、业绩兑现预期增强及估值修复空间等优势，逐渐获得资金关注。 （上证报）

2026-08-12: 【美国预计伊朗战争造成的石油供应受阻将持续到2027年底】8月12日电，美国目前预计，美伊战争导致的日均约60万桶的石油供应受阻将持续到明年年底，因冲突继续阻碍石油经关键航道霍尔木兹海峡运输。根据美国能源信息管理局(EIA)《短期能源展望》的估算，今年第二季度，日均490万桶石油经霍尔木兹海峡运输。相比之下，2025年第四季度为日均2,160万桶，当时美国和以色列尚未对伊朗发动袭击。这些数据表明，签署所谓的谅解备忘录并短暂停火，并未明显缓解此次供应中断对市场的影响；此次中断的严重程度在全球能源市场历史上亦属罕见。伊朗与阿曼尚未就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，不过官员表示谈判正在取得进展。

2026-08-12: 【券商晨会精华：海内外财报共振确认景气上行，把握成长布局机遇】昨日，市场冲高回落，深成指、科创50指数午后再度翻绿。沪深两市成交额2.32万亿。从板块来看，机器人、MLCC、创新药、医药商业、算力租赁等概念表现活跃。下跌方面，有色金属板块回落。截至收盘，沪指跌0.82%，深成指跌0.4%，创业板指涨0.34%。 在今日券商晨会上，国盛证券认为，海内外财报共振确认景气上行，把握成长布局机遇；华泰证券认为，重申黄金及其他实物储备性资产的长期配置逻辑；中信建投认为，估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势。

2026-08-12: 11月起正式实施的行业标准，要求AI系统在可靠性、可控性、安全性、公平性、透明性、可解释性、隐私保护性、可问责性等方面具备控制风险的能力。 8月11日，中国信息通信研究院（下称“信通院”）就《人工智能 安全治理 系统风险管理能力要求》（YD/T 7173-2026）行业标准（下称“标准”）发布解读。该标准以风险评估方法表、识别清单、风险评估报告和应对报告，助力企业构建便捷实用的风险管理工具箱，引导企业从“事后补救”转为“前置主动防控”，减少人工智能安全事故。 标准由信通院联合22家高校、科研院所、科技企业共同编制，并在7月获工业和信息化部批准发布，将于2026年11月1日起正式实施。该标准旨在促进人工智能产业持续健康发展，明确规定了人工智能研发与应用主体的管理和技术能力要求，针对组织建设能力、流程管理能力、风险防护能力等方面进行规范。 第一财经记者从信通院了解到，标准基于人工智能系统全生命周期，通过分析影响程度，对人工智能的风险进行分级评估。标准要求，人工智能系统的研发、应用相关执行部门应对已识别风险开展风险分析，并对风险进行“严重、高、中、低”四级分级。同时，将不可接受的风险定义为隐患，划分为重大、中度、一般隐患。 例如，对组织（包括其他组织）造成小范围财产损失或声誉受损归为低风险；而对组织关键业务造成业务停摆、关键数据泄露、财产遭受严重损害，或信誉全面受损的风险被认定为严重风险。 就AI的风险来看，标准提供了风险识别清单。清单中不同的风险类别包含若干风险源，并匹配对应的风险控制能力。例如，应用服务安全这一风险就包含未向相关方告知模型能力和局限性、模型生成虚假信息未标识并广泛传播，以及未经同意处理个人信息等情况。 近年来，人工智能技术快速发展并深度融入千行百业，同时模型幻觉、算法偏见、隐私泄露、智能体失控等风险显现，传统安全手段难以有效应对，人工智能技术在风险管理方面面临诸多痛点。 即将实施的标准要求AI研发和应用主体提高对AI系统的风险防护能力，具体体现在可靠性、可控性、安全性、公平性、透明性、可解释性、隐私保护性、可问责性等方面。 在可靠性方面，标准要求AI系统采用价值对齐机制，减少输出有害或不当内容的风险，确保结果符合预期目标与伦理规范。在透明性方面，标准要求AI系统通过显式和隐式标识或水印，提示模型生成内容，防止因模型生成内容未告知用户而被混淆、误认、广泛传播的风险。同时，标准还要求AI系统具有可问责性。标准要求引入模型审计机制，对系统运行过程和结果进行独立验证，确保具备外部监督渠道。 从技术发展角度看，人工智能技术跃迁导致风险暴露面增多、隐患分散，风险广泛分布于数据处理、模型建设、测试验证与部署上线等多个环节。从合规视角看，风险管理已成为各国人工智能治理的重要抓手。 当前，欧盟《人工智能法》、美国NIST《人工智能风险管理框架》、新加坡《2026年新加坡人工智能安全共识》、我国相关法律法规，均将风险管理作为人工智能安全核心管控手段，全球正加速形成风险治理共识。但从管理角度而言，企业仍面临技术管理割裂、综合防控缺位的治理难题。 信通院下一步将围绕金融、医疗等典型场景开展标准应用试点，总结可复制、可拓展的实施经验，支撑垂直行业提升人工智能风险管理能力。

2026-08-12: 第一财经记者从广东电网公司获悉，8月11日13时47分，广东电网用电负荷今年第四次创新高，达到1.757亿千瓦，同比增长6.53%。同日，广东省内阳江、汕头、揭阳、潮州等地市负荷创历史新高。据广东电网介绍，受台风“白海豚”下沉气流影响，自8月6日起，广东经历一轮持续大范围的高温过程，空调负荷充分释放，叠加经济稳中向好，用电负荷大幅增长。与今年5月年内首次创新高相比，负荷增长点存在明显差异。5月高温主要由于副热带高压稳定控制，持续时间5天，湿度高，体感闷热，负荷特性上看最高负荷时刻点基本出现在晚峰。本次创新高主要受台风影响，最高温度虽然不如5月，但持续时间更长，空调负荷是关键因素，最高负荷时刻点出现在午峰。数据显示，今年以来，广东全省经济运行稳中有进，电力需求持续旺盛。1-7月，全省全社会用电量同比增长7.67%。高技术及装备制造业成为拉动制造业用电增长的重要引擎，用电量同比增长8.77%。数字经济和新能源汽车产业增长成为服务业用电的重要增长点，互联网数据服务用电量同比增长超五成，充换电服务业用电量同比增长超四成。广东电网称，目前，广东电力供应平稳有序。广东用电负荷是全国的缩影。国家能源局最新发布的数据显示，8月7日，全国用电负荷入夏以来第四次创历史新高，达到15.57亿千瓦，较上一次创新高数值上涨约480万千瓦。今年以来，全国用电需求保持旺盛增长态势。华北、东北、华东等6个区域电网21次创历史新高，北京、辽宁、江苏、江西、四川、甘肃等25个省（自治区、直辖市）用电负荷累计78次创新高。当前正值迎峰度夏关键时期。国家能源局表示，将进一步做好用电负荷增长情况跟踪，针对可能出现的持续极端高温天气，指导各地和电网企业坚决守牢民生用电底线，采取有力有效措施，确保迎峰度夏平稳有序。

2026-08-12: AI的贴身肉搏似乎已拉开帷幕。 最近媒体报道，Anthropic即将推出内部代码“Fennec”的Claude Sonnet5.5，该模型具有200万token上下文窗口，推理速度更快、延迟更低，长上下文推理与多步规划能力增强、浏览器和终端等工具调用答复有所改善。虽然综合能力接近Claude Fable 5，但价格维持在Sonnet档位。市场预期该模型或将成为中高端AI市场性价比最强的竞争者。 自DeepSeek V4 Flash带着超级性价比的标识入市以来，全球AI市场的竞争就越发白热化，Anthropic和OpenAI等海外大厂更是严阵以待。Sonnet5.5这些特征表明，这注定不是一个单纯的产品竞争，而极大可能是AI发展全面进入商业应用加速的新阶段。 当前AI技术和性能发展日新月异，但受限于算力、电力等资源的稀缺性，高质量的AI模型使用价格一直居高不下，这使得高质量的实用AI模型服务覆盖范围有限，并催生两种发展路径，一种是面向普通用户的流量经济路径，即猎奇需要式消费满足；一种则面向企业服务市场，扎根有效需求，强调投入产出比。 一旦Sonnet5.5如爆料所言下月发布，不仅意味着Anthropic在不断拓宽其产品和服务的市场范围和规模，也表明AI模型正式驶入边际成本递减的快车道。而高性能AI模型商业场景的不断拓展，预示着AI变革时代可能正在启动赢者通吃的游戏。 边际成本递减是新技术进入快速成长期和产能爬坡期的重要标志。Anthropic、OpenAI等不便宜的AI模型，开始打出高性价比的市场标识，一个重要原因是美国资本市场为它们搭建了更具适应性的资本结构。美国万亿美元AI资本开支，在债务和权益驱动结构上具有了某种程度的稳态化特征，即权益资本提供的可辨识风险敞口的充分覆盖，与债权资本提供的高信用杠杆，达到了某种程度的平衡，这为算力供给提供了有效的动能支撑框架。 这种资本结构上的市场竞争性匹配，不仅显著增加了权益资本的边际投资收益率，而且让Sonnet5.5的高性价比模式与现有的资本结构呈现出相互助推效用，即Sonnet5.5的高性价比市场策略，将为传统财务模式下的高债务风险提供充足的经营活动流动性支撑，有效改善公司的流动性风险。 这是一种市场充分竞争状态下的生态型闭环。它为AI市场提供了一个快速扩张的引擎，即高信用杠杆和高性价比策略协同，为高质量AI模型的市场扩张提供强劲动力。一旦一款性能更高、价格亲民的AI模型，搭乘边际成本递减的行业扩张快车，便可能在AI市场启动一场残酷的“猎巫行动”。那些算力储备不足、仅靠低价搏杀的企业，将面临竞争劣势。 当前，人们使用AI的需求偏好，正从猎奇式消费满足，转向工作和生活的增益帮手和合作伙伴。尤其是AI技术变革使得经济社会结构更加分散、大组织结构的竞争性正在被优化的当下，更好的工作和生活，都需要高性能AI，需要AI真正具有交付即实现的能力。 这注定了一旦AI市场生态进入高性价比的策略竞争时代，拼算力、算法等硬实力，拼更优的资本结构、更高风险可承载力的市场，将是AI商业攻坚战最显性的基因表达。为此，AI商业化时代的竞争，不仅是企业之间的竞争，更是市场生态的竞争。哪个国家的市场可承载能力强，哪个国家的资本结构更能够承载AI资本支出狂奔，哪个国家就能在AI市场竞争中争取到优势。 打铁还需自身硬。AI资源的聚焦点决定AI发展的上限和可拓展边界，对国内AI厂商来说，市场竞争的重点不是功能分值榜单上的排名，而是实用功能上的用户满足，这不仅需要算法上的巧实力，还需要算力上的硬实力，更需要在竞争中保持开放合作的信念。AI时代的国际竞争，更加遵循的是长板理论，而非木桶理论，企业要将有限资源用在优势领域，增强市场生存发展能力，因为开放市场竞争讲述的不是简单的励志故事，而是专业的有效需求满足能力。 何当金络脑，快走踏清秋。如果说预期中的Sonnet5.5将把全球AI竞争带入基于性价比的市场策略场景，那么对中国AI企业来说，走出低价策略，将竞争焦点放在提高性能、更好地满足用户需求上，才能更从容地迎接AI商业攻坚战。

2026-08-12: “十五五”时期，国内煤炭行业发展重点将由扩产量、保供应，进一步转向提升先进产能占比、储备能力、智能化水平为主导的供给优化与治理能力提升方向。 国家发改委、国家能源局日前联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》（下称《规划》），明确到2030年煤炭消费实现达峰，同步增强煤炭兜底保障能力，划定了大型现代化煤矿、智能化煤矿产能占比分别提升至87%、75%的量化指标，从产能布局、智能升级、绿色低碳、多元利用等维度，为“十五五”煤炭产业划定发展标尺。 行业人士认为，《规划》将扭转行业过往“重产量扩张”逻辑，转向统筹能源安全与绿色转型，以构建布局优、保供稳、开采智能绿色、利用清洁高效、治理科学规范的现代煤炭产业体系为主线，推动煤炭供给端治理由行政调控转向常态化长效约束。 消费侧，北京能研管理咨询有限公司技术总监焦敬平在接受第一财经采访时判断，“十五五”时期，国内煤炭消费格局将呈现建材与冶金（钢铁）行业用煤下降、电煤消费新增转降、化工用煤小幅增加的结构性分化趋势。 供给端格局重塑，是其中最核心的调整部分。《规划》提出提升规模化集约化开发水平，推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，2030年其产量占全国比重超80%；东西部地区实行差异化开发节奏，西部地区优化生产结构，加快淘汰技术装备差、与生态敏感区重叠的煤矿，东中部地区则要求适度建设接续煤矿，稳妥推进灾害严重不能有效治理、资源枯竭煤矿退出。 为了严格管控新增产能，《规划》强调“十五五”时期新增产能必须纳入产能“一本账”后组织实施，并加强负面清单管理，原则上停止新建与改扩建晋陕蒙新（除南疆外）产能低于120万吨/年、宁夏产能低于60万吨/年、其他地区产能低于30万吨/年的煤矿。中信证券测算，上述相应规划产能约有1.2亿吨，该项政策将从源头压缩小型、高风险及生态约束较强等低效产能的扩张空间，并推动新增及存量产能进一步向五大供应保障基地与大型现代化煤矿集中。 如何在收紧新增产能、清退落后产能的同时，还能在季节性、极端情况下筑牢保供底线？对此，《规划》提出强化电煤保供中长期合同签订履约，开展区域互济、多能互补，提升迎峰度夏、迎峰度冬等重点时段顶峰保供能力。 国投证券相关报告指出，长期以来，煤炭行业存在产能统计口径分散、信息透明度不足、央地数据衔接不畅等问题。《规划》强化煤炭矿区总体规划管理、加强产能“一本账”管理，并部署到2030年建成煤炭产能储备1亿吨/年以上。多项制度合力下，国内煤价波动率有望趋势性收敛，为煤炭板块从周期估值向盈利稳定性重估提供制度基础。 同时，智能化改造从“加分项”转为行业硬性要求。按照《规划》，2030年国内智能化煤矿产能比例需提升至75%，推进人工智能在勘探设计、建设生产、运营维护、安全管理等重点场景系统化应用，对灾害严重矿井、发生较大及以上事故矿井实施智能化改造，推动危险繁重岗位机器人作业替代。 行业认为，“十四五”末智能化煤矿产能占比约65%，“十五五”新增10个百分点的提升任务，将倒逼企业持续加大数字化投入。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉第一财经，随着行业从“规模扩张”到“质量提升”升级，缺乏智能化改造能力的中小矿企转型压力将显著加大。未来具备资源禀赋优势和智能化先发优势的龙头煤企有望进一步获取市场份额。 绿色低碳转型亦成为煤炭行业下半场发展的核心主线。《规划》提出建立煤炭生产碳排放和碳足迹监测体系和计量方法，推动低碳零碳矿区建设；推广电动重卡等清洁运输方式，提高绿色用能比重；推动光伏风电、瓦斯发电、智能管控系统等一体化开发运行。 日前发布的《国家应对气候变化“十五五”规划》首次单设“加强非二氧化碳温室气体管控”专章‌，提出通过管控甲烷、氧化亚氮、含氟气体等非二氧化碳温室气体，推动形成3000万吨二氧化碳当量减排能力。其中，煤矿瓦斯是甲烷排放的重要来源之一。 焦敬平认为，甲烷控排将成为未来煤企低碳考核的重点之一，低浓度瓦斯蓄热氧化、富集提纯等技术赛道迎来落地窗口。

2026-08-12: 从招聘土木工程人才，到大手笔布局智算中心，AI正在推动科技公司的资产边界向土地、电力和数据中心延伸。近期，DeepSeek官网出现一则招聘信息，其中称“每一代人都会遇到属于自己的基础设施革命”，在职位要求中，电气、暖通、环境、土木等均被列为符合需求的专业。DeepSeek的这一动作释放出一个微妙信号：过去主要依靠外部算力资源的模型公司，开始向算力基础设施更深处延伸。与此同时，字节跳动近期也在算力资源丰富的地区加快布局。2026年7月21日，北京字节跳动网络技术有限公司在宁夏中卫成立两家子公司，注册资本分别为2.2亿元和2.4亿元，经营范围均包括“非居住房地产租赁”。一度以轻资产著称的科技公司，正在重新拥抱土地、厂房和基础设施。科技公司开始“变重”近日，DeepSeek官网挂出IDC数据中心团队招聘信息，工作地点包括杭州、北京和内蒙古乌兰察布。该招聘的职位描述称：“每一代人都会遇到属于自己的基础设施革命。过去是铁路、电网和互联网，今天则是支撑 AI 发展的超大规模算力集群。我们不只是在建设数据中心，更是在建设未来 AI 智能体赖以生存的基础设施。你将直接参与AI时代最核心的基础设施建设。从传统IDC到AI智算中心，从风冷到液冷，从MW级机房到GW级园区，你将投身到AI 时代最前沿基础设施项目。”在职位要求中，电气、暖通、自动化、能源、通信、计算机、环境、土木等专业均被列为相关专业。从招聘内容来看，DeepSeek正在建立覆盖数据中心规划、建设、测试和运营的能力。对于一家以大模型研发为核心的企业而言，这意味着其资产边界正在向传统意义上的基础设施领域延伸。字节跳动的动作也呈现出类似趋势。其今年在中卫、乌兰察布等城市成立新公司，并将非居住房地产租赁纳入经营范围，背后与当地算力基础设施扩张密切相关。一名业内人士告诉记者，随着AI算力需求增加，数据中心的布局正在形成“前、中、后”的梯度：训练等对实时性要求较低的算力可以布局在土地、电价更有优势的偏远地区，而推理等实时性要求更高的算力，则需要更加靠近经济发达地区。这也意味着，AI时代科技公司争夺的已经不仅是GPU，还包括符合需求的土地、电力和网络。房地产行业的新热门赛道科技巨头的动作，也正在改变房地产行业对数据中心的看法。近年来，仲量联行、世邦魏理仕等国际房地产咨询机构持续发布数据中心市场研究，将其作为全球房地产投资市场中增长较快的新型资产类别。仲量联行在最新全球数据中心展望中指出，AI正在成为数据中心需求增长的重要驱动力，未来数据中心扩张的核心瓶颈，也将从单纯的建设能力逐渐转向电力获取能力。世邦魏理仕同样认为，AI正在推动亚太数据中心需求快速增长，电力供应、高功率密度以及液冷技术正在成为数据中心开发的重要变量。乌兰察布的数据中心产业发展，就是一个典型案例。当地年均气温仅4.3℃，天然低温环境有利于数据中心降低制冷能耗；与此同时，当地距离北京较近，并建设了直达北京的大容量光缆线路，在土地、电力成本和网络时延之间形成了相对平衡的条件。按照乌兰察布方面披露的数据，从2013年至2026年初，当地签约落地的数据中心项目已经达到84个，其中智算中心81个，总投资超过5000亿元。当地数据中心产业在2025年迎来一波“加速度”发展。2025年年底，乌兰察布提出“草原云谷—智算之城—Token之都”的发展路径，去年年底时，乌兰察布的投运算力是12.5万P，当地提出到2026年投运算力突破20万P的目标——这一规模的算力，足以同时训练数十个千亿参数级别的大模型。类似的算力基础设施快速扩张也正在长三角发生。江苏盐城依托海上风电资源，开始吸引算力项目落地。2025年11月，商汤在盐城启动建设3000P智算中心，并规划进一步扩大算力规模。扬州仪征则依托产业园区承接算力项目，目前已吸引腾讯、电信、移动、联通等企业布局，相关项目总投资超过600亿元。对于房地产企业而言，这也带来了新的机会。一家知名房企人士向记者表示，公司近年来自己拿地已经很少，多数项目是在帮助城投和金融机构代建。今年，公司开始有意向涉足数据中心代建，目前第一个项目仍处于洽谈阶段。在传统住宅开发利润空间收窄之后，数据中心等新型基础设施正在成为房企探索代建、产业园区运营等业务的新方向。真火热还是泡沫？资本市场的担忧但数据中心的高速扩张，并不意味着所有项目都拥有良好的投资回报。一名跨国私募基金人士向第一财经记者表示，目前不少数据中心的商业模式仍然停留在传统IDC阶段，“很多数据中心本质还是‘租机柜’，本质类似融资租赁”。在其看来，数据中心是一个典型的重资产生意，前期需要投入土地、建设资金、电力以及大量设备，随后通过出租机柜、机房或者算力资源逐步回收投资。“这个行业在2021年-2023年已经热过一阵，后来部分项目也出现了‘泡沫’。”该人士称，从过往经验来看，如果缺乏长期稳定的大客户，或者区域内数据中心供给快速增加，项目可能面临较低的上架率和较长的投资回收周期。“单纯‘租机柜’的话，非常依赖大客户的长期租赁，但是在与大客户的谈判中，房东的话语权很低，时常面临比较久的账期。”上述人士称。这也是资本市场对数据中心行业最大的疑问之一：AI算力需求高速增长，并不意味着所有数据中心都能获得足够的收益。在这一背景下，房地产逻辑下的传统IDC，与科技公司的AI智算中心之间，正在出现明显分化。前者更接近“出租空间”，核心指标是机柜数量、上架率和租金；后者则更接近“提供算力”，核心竞争力转向电力、GPU、高密度机房、液冷以及网络等综合能力。目前，后者在市场上正在蚕食前者的空间。从这个角度来看，科技巨头争夺的也并非传统意义上的房地产资源，它们真正想掌握的是AI产业链中越来越重要的底层资源。上述国际私募房地产基金人士认为，对于房地产行业而言，算力需求的爆发，意味着新的建设需求也在飙升，但这种需求能否转化为真正的房地产投资机会，仍取决于项目建成后是否能引入足够的真实算力需求。

2026-08-12: 中国与中东欧国家的经贸合作又走到了新的路口。 近日，普华永道发布《匈牙利投资机遇：连接中国和欧洲的桥梁》和《中东欧七国经贸与投资概览》报告，聚焦近年来中国在中东欧地区的投资情况。中国海关总署的数据显示，2026年上半年，中国与中东欧国家的贸易总值达5801.2亿元人民币，同比增长11%，连续10年保持增长，规模相当于2012年同期的3.7倍。中国出口以机械设备、电子产品、交通工具为主，进口集中于机械设备、化工、农产品。在中东欧七国中，就进出口总额来看，波兰、匈牙利、捷克与中国的贸易额位居前三。 多年来，中企在七国的投资聚焦于基建、可再生能源、汽车及零部件、信息和通信产业及数字经济等领域。其中不乏中企在当地的标志性投资项目，比如已全线通车的匈塞铁路塞尔维亚段，今年底计划投产的比亚迪匈牙利整车工厂，以及启动量产的宁德时代匈牙利一期工厂等。 不过，在中东欧七国中，匈牙利政府在今年5月的全国选举中实现了更迭，毛焦尔取代了此前执政16年的欧尔班，成为该国首位“80后”总理。上台以来，经济复苏、法治改革与外交平衡成为毛焦尔执政的三大支柱议程。其中，毛焦尔政府在外资政策领域的诸多调整，使得中企在当地的投资布局面临新的考验。 重大外资项目审查影响 普华永道中国全球跨境服务主管合伙人蔡凌告诉第一财经，作为外向型经济体，外贸和外商直接投资对匈牙利经济贡献较大。联合国贸发会数据显示，2025年匈牙利外国直接投资（FDI）存量为1379.2亿美元，占GDP约56%，吸引外商直接投资是匈牙利政府的重点工作。 匈牙利作为一个人口不到1000万、经济体量约2000亿欧元的国家，此前数年依靠低税率、政府补贴和快速审批，吸引了众多制造业绿地投资，其中又以电池产业链最为突出。据匈牙利政府统计，自2021年开始重点引入电池项目以来，相关外资承诺额已达到约260亿欧元，主要来自韩国和中国。 5月胜选后，毛焦尔新政府随即启动了全国重大外资投资项目系统性审查。彼时，他表示，要投资审查（前总理）欧尔班时期留下的部分未公开的投资决议和重点项目的决策过程，审查对象将从备受关注的电池产业，扩展到各类国家投资合同和工业投资许可程序，包括核电站和铁路等具体项目。7月20日，这一系统性审查又迎来标志性事件。当天，匈牙利政府进一步表示，将审查比亚迪近十年在匈牙利的投资项目——这些投资是在前外交与对外经济部部长西雅尔多（Péter Szijjártó）任内谈判并作出投资决定的。 在蔡凌看来，本轮匈牙利政府投资监管调整是中东欧国家融入欧盟统一市场规则的标志性事件，“就欧盟成员国而言，新政府推动投资审查机制与欧盟规则保持一致，强化依法监管，是提升政策透明度，增强市场预期和制度稳定性的体现，是该国推进治理改革、对接高标准规则的内在需要。” 蔡凌强调，毛焦尔政府审查规则的调整面向所有外商投资，并非单独针对某个国家，“目前，匈牙利政府已对部分投资项目启动审查，涉及多个国家，审查范围涉及环保、用工及合同执行等内容。大部分接受审查的外资项目仍正常运营，政策转向的具体影响尚待观察。” 毛焦尔胜选后曾表示，匈牙利对中国投资持开放态度，但外国企业必须严格遵守匈牙利和欧盟在环境、卫生和职业安全方面的法规，并为匈牙利经济带来切实利益。 今年6月，中国驻匈牙利大使龚韬在接受《匈牙利新闻报》专访时表示，中方始终要求在匈建设经营的中资企业严格遵守当地法律法规，依法合规开展生产经营活动，切实履行环境保护和社会责任。龚韬表示，环境保护事关当地社区福祉，也关系中资企业海外发展的声誉和可持续性，是中匈务实合作长期健康发展的重要保障。近年来，广大中资企业积极践行绿色发展理念，在项目规划、建设和运营过程中不断加大环保投入，严格落实环境影响评估、污染防治、节能减排等要求，努力实现经济效益、社会效益和生态效益相统一。 中企有哪些“护城河” 面对毛焦尔政府针对外资项目审核规则的调整，蔡凌告诉第一财经，短期来看，合规成本上升与审批周期延长是中企在当地面临的主要挑战。“审查政策将导致已在匈牙利布局的企业合规成本增加，部分项目的审批、扩建和补贴也可能受到一定的影响。”她说道，“匈牙利投资审查政策的转变，叠加欧盟外资审查新规，可能导致计划在匈牙利布局的企业趋于审慎，进而选择观望或推迟投资。同时，欧盟的系列贸易措施，如对中国产电动车反补贴税，对小包裹征收临时关税等措施，将影响部分出口企业的竞争优势。” 尽管当前由于政府更迭带来的政策挑战不少，但蔡凌认为，从长期来看，中国企业在匈投资的基本面并未改变。 普华永道的前述报告显示，在对外经贸关系方面，匈牙利深度嵌入欧盟供应链，2025年货物贸易总额达2854亿欧元，其中德国为其最大贸易伙伴，中国则是匈牙利在欧盟外的最大贸易国。近年来，中匈双边贸易额持续扩大，中国对匈出口从2021年的101.5亿美元增至2025年的163.5亿美元，机电设备及零部件占据绝对主导地位，尤其是蓄电池、半导体等高价值产品。匈牙利投促局数据显示，2023年至2025年，中国连续三年为匈最大外资来源国，其中2025年中国在匈牙利投资额高达39.7亿欧元。 中国驻匈牙利大使馆网站信息显示，目前中资企业在匈投资领域涉及金融、通信、基建、化工、物流、航空、文旅、汽车及零部件、动力电池等领域，涵盖国际标准行业分类（ISIC）21个行业中的19个。人工智能、绿色能源、机器人等新兴产业是中匈共同关注的重要领域。 “新能源汽车、动力电池和光伏等产业是中国企业布局的重点领域，这些投资对当地经济增长、就业创造和绿色低碳转型均作出了积极贡献。这种互利共赢的合作基础是政策难以轻易动摇的。”蔡凌说道。 面对匈牙利新政府系统性重审投资、强化合规监管的新常态，她认为，企业的“护城河”在于深度本地化与ESG合规，唯此不仅风险相对可控，更能在政策重塑期占据主动，获得更多发展机遇。 还是投资欧盟的跳板吗 随着毛焦尔新政府在外商投资领域从“招商优先”逐渐向“合规优先”转型，匈牙利作为欧盟市场跳板的优势是否还能维系？ 蔡凌告诉第一财经，匈牙利地处欧洲中心，物流网络便利，是欧洲重要的交通枢纽；加之9%的企业所得税率（欧盟乃至全球较低水平）以及低廉的劳动力和土地成本，这些优势仍将持续吸引全球投资者。 就重点产业发展来看，前述报告显示，匈牙利在汽车、光伏与电池、电子工业及生命科学等领域形成了显著的产业集群。其中，汽车产业年产值超过330亿欧元，占工业总产值四分之一以上，90%以上的产值面向出口，全球前20大汽车供应商中超过14家在匈牙利设厂。细分领域中，电动车市场增长尤为迅速，报告预计2026年匈牙利电动乘用车销量将增长33.5%，渗透率有望从2025年的13.7%提升至17.5%。 面对新政府政策的一系列变化，蔡凌建议在匈牙利的中资企业深入研判政府外资审查与招商引资政策的新动向，主动配合相关审查，发现问题及时整改，确保合规运营。未来在匈投资中，可在合规前提下重点布局政策支持领域，强化本地研发、采购与人才培养，与政府、社区及员工等各方实现共赢发展。 放眼整个欧洲，蔡凌表示，目前欧洲主要国家对能够带来就业、资本和技术的外国直接投资依然持欢迎态度。无论是作为欧洲经济引擎的法国与德国，还是匈牙利、波兰、塞尔维亚等中东欧国家，吸引外资均呈现快速增长态势。在此背景下，她建议中国企业在关注匈牙利等中东欧国家的同时，也不妨关注、研判其他欧洲国家的机遇。（实习生钱瀛对本文亦有贡献）

2026-08-12: 2026年7月，英国政府出台专项法案，将中国民营企业敬业集团控股的英国钢铁全面收归国有。2020年敬业集团斥资7000万英镑收购濒临破产的英钢，全程合规完成并购审批、履行经营承诺，五年累计追加超12亿英镑保产稳岗，如今东道国却以关键产业安全为由，动用主权权力对公司实施单边征收。企业数十亿海外资产面临永久性价值折损。 无独有偶，此前以安世半导体、TikTok、赣锋锂业为代表的中资出海企业在芯片、数字平台、关键矿产等领域遭遇的监管打压，在在昭示：尽管产业周期、汇率波动、大宗商品价格、海外劳工纠纷等引发的市场风险持续存在，但地缘政治博弈催生的非市场风险已由零星个案转为常态化冲击，直接威胁海外大额投资项目的资产安全与存续能力，成为中资全球化布局需要考虑的首要约束变量。 非传统出海风险四大共性 跨境投资中的传统风险主要缘于市场化交易活动，风险博弈仅发生在企业、商业合作方及普通市场监管机构之间，不存在国家层面战略博弈介入。该类风险冲击仅作用于短期利润、项目推进节奏等，不会对企业股权、核心专利、开采权等长期核心资产造成永久性损害；同时，相关规则具备无差别属性，中外投资方在同一市场遵循同等监管标准。历经长期市场实践，行业已沉淀一套完备的风险缓释手段。例如，运用外汇套期保值、全球财产保险、本地法务团队等，就能有效压降相关经营损失。赣锋锂业海外盐湖项目因锂价下行出现利润收缩，即是典型的市场风险，为应对此类风险，企业可通过衍生品交易平滑周期波动。 如今海外市场正在不断出现的非市场风险，则主要是大国资源争夺与主权博弈叠加形成的复合型主权风险。驱动源可分为两层：一是各国在关键赛道的长期战略博弈；二是东道国依托外资安全审查、专项紧急立法、强制国有化等主权手段，出台针对性排他性投资限制。该类风险具备显著的国别歧视特征，约束条款大多具备很强的针对性，干预手段则表现为突破常规商事法律框架，追溯式审查、核心技术第三方托管、强制分拆、立法国有化等。这种情况下，即便出海企业投资阶段完全合规，东道国仍可事后出台新法追溯过往交易。 两类风险的核心边界清晰可辨：传统风险多由市场自发变化触发，损失可控、对冲渠道标准化；非传统风险则由政府主动出台限制性政策驱动，极易造成大额核心资产永久减值，缺乏通用市场化化解方案。 前述安世半导体、TikTok、赣锋锂业分属芯片、数字平台、关键矿产三大核心赛道，它们遭遇的海外风险事件，完全超出了传统跨国经营的风险范围，本质上属于在地缘政治变化下难以逆转的主权层面风险。 闻泰科技于2019 年完成荷兰安世半导体全额收购，交易全程通过荷兰、欧盟反垄断与外资准入审批，初期仅面临美国芯片出口管制带来的元器件采购难题，属于常规供应链经营风险。但伴随全球科技竞争持续升温，欧美将中方整合车载半导体专利、完善产业链布局的商业规划定义为战略技术外流隐患，导致原本单纯的供货受限问题持续发酵升级，直至荷兰政府启用搁置多年的国家安全相关法案，限制中方股东投票权限，提出由第三方机构托管核心技术资产，将企业股权治理问题上升至欧洲芯片供应链安全议题。事件博弈主体从企业、交易所延伸至中美欧多国监管机构，而同期欧美资本收购欧洲同类芯片企业并未触发追溯式二次审查，对中企收购的定向约束特征显著。在这种情况下，此前具备法律效力的并购协议、官方审批文件约束力大幅弱化，商事仲裁也无法消解行政禁令带来的资产损失。 TikTok 海外短视频平台遭遇的监管压力则集中反映了数字主权领域的风险演化逻辑。平台早期海外运营仅需遵守全球统一的数据隐私法规，调整本地服务器、补充用户授权协议产生的合规成本。企业面对的是所有互联网企业共同面对的传统合规风险。但随着数字领域地缘博弈不断加剧，常规数据监管很容易被贴上境外信息安全标签。美国多次推动专项法案要求企业强制剥离本土业务，欧盟数字监管法规对大型中资平台设置更严苛的数据与算法约束，而其本土社交企业却无需遵守同等拆分、隔离要求。这类被强制要求拆分核心海外业务的风险，已经完全超出普通平台监管、处罚之类的传统经营风险范畴，广告营收下滑、用户流失只是浅层损失。 赣锋锂业海外锂矿项目是战略资源领域风险升级的典型样本。盐湖锂资源开发本身自带锂价周期波动、环保合规整改等矿产资源领域传统经营风险，属于行业普遍存在的市场化经营难题。但随着全球新能源上游资源竞争日趋白热化，加之大国地缘政治博弈，拉美地区资源民族主义持续发酵，部分国家政府甚至将中资矿产投资定性为外来资本对本土关键资源的掠夺，使得原本只需单纯面对的经营性风险，彻底演变上升为极其复杂且难以处置的主权风险。例如，墨西哥以本土资源自主化，而非矿产开采规范、环保标准等常规矿业监管事项为由，出台专项立法，直接将锂列为国家战略资源，单方面撤销此前依法核发的开采资质。企业前期投入的勘探、基建等巨额成本，无法依据矿业合作合同主张赔偿，外汇套保、产业保险等市场化风控工具均失去对冲效力。 复盘这些企业的海外遭遇，可以发现当前出海企业面临的非传统风险的四大共性信号，值得海外企业以及布局出海企业借鉴、警惕并努力做好应对预案。其一，风险高度集中于大国博弈关键领域，芯片、算力、关键矿产、大型跨境社交平台是博弈、监管的主要焦点；其二，限制政策具有跨国家（区域）传导效应。美国实体清单、出口管制落地后，欧盟、拉美资源国会同步收紧外资准入，单一国家的监管壁垒会快速扩散至全球市场；其三，监管干预普遍具有追溯属性。即便企业投资、运营阶段完全符合当时东道国法律，后续地缘环境变化仍会催生新法追溯过往交易，前期高额合规投入无法形成长期保护，并购协议、双边投资协定、商业保险等传统跨境风控工具全部失效；其四，两类风险损失量级差距巨大。传统风险仅影响单年度盈利，非传统风险会直接丧失技术控制权、影响海外核心业务，可能带来永久性巨额资产减值。 搭建分层分类的风险防御体系 面对属性完全不同的两类出海风险，企业需要搭建分层分类的风险防御体系，制定差异化应对方案。 汇率、大宗商品价格、劳工与税务等传统跨境经营风险，市场已形成标准化对冲工具，是中企出海风险管控的基础底盘。企业可常态化运用外汇衍生品对冲汇率宽幅波动；通过签订上下游长协锁定采购与销售价格，平滑大宗商品周期带来的盈利波动；搭建属地化法务、人力专职团队，前置化解劳资、税务合规纠纷；搭配全球商业财产保险兜底短期经营性损失。上述市场化风控手段独立于地缘政策环境，具备稳定可复制特征，需纳入海外经营常态化机制持续执行。 针对破坏力更强的非传统地缘风险，企业需建立前置研判、多元布局、属地协同的综合防护体系。第一，海外投资启动前完成赛道敏感等级划分，避免在单一国家集中投放大额资金，通过分散布局降低单点地缘冲击；第二，在高敏感市场推进股权、业务属地化拆分，适度引入本土战略股东，设立独立区域子公司，弱化 “全资中资控股”标签；第三，打通企业、行业协会、驻外经商机构常态化沟通渠道，单一企业难以独立应对主权层面政策变动，联合行业力量参与当地产业标准制定，弱化外来资本对立形象；第四，坚持全球资产多点布局，资源类企业分散不同国家矿产项目，科技、数字企业拆分全球区域市场，单一地区出台限制性政策时，其他板块业务可对冲业绩波动。 从企业长期发展视角看，仅依靠财务测算、商业合同评估收益、当地营商环境评价等为主的出海时代已经结束。传统市场风险是企业经营底线问题，依靠标准化金融、合同工具即可平稳缓释；由地缘政治冲突带来的非传统风险直接决定海外核心资产存亡，已经成为海外投资决策需要考量的首要因素。未来中企开展全球化布局，不能只算经济收益账，必须同步纳入地缘政治、全球产业链博弈维度加以综合研判，在商业回报预期与地缘安全约束之间寻找平衡。同时，行业协会、政策性金融机构需配套完善风险补偿、跨境产业沟通协同机制，多方主体协同发力，才能在复杂多变的国际竞争环境中守住海外资产安全，实现长期稳定的全球经营。 （阎海峰系华东理工大学商学院教授，关芃系华东理工大学商学院硕士研究生）

2026-08-12: 2026年，药品追溯领域政策信号密集。3月24日，国家药监局发布《关于加快推进药品追溯体系建设工作的通知（征求意见稿）》（下称《追溯系统》），提出“实现全品种赋码、全链条扫码”。8月3日，《药品追溯系统基本技术要求（修订征求意见稿）》（下称《技术要求》）紧随其后公开征求意见。在药品追溯体系建设走过近二十年后，这两份文件被业内视为一次系统性的“补课”与“升级”。它们究竟要解决哪些积累已久的问题？记者多方采访监管部门、技术专家与行业人士，试图勾勒出这场攻坚战的全貌。比美国还早的电子监管码药品追溯的起点可以追溯到2006年。彼时，国家从特殊药品开始探索信息化追溯，“中国是做得最早的，比美国还早，原来美国都来中国学习的。”复旦大学珠海创新研究院王俊宇教授告诉记者。转折发生在2016年。一位省级药监局负责人回忆，当时，湖南养天和大药房状告国家食药监总局，质疑强制推行电子监管码缺乏法律依据。此后，统一的电子监管码系统被叫停。不过，药品的追溯码并没有停止，而是由企业承担起这个责任。“2019年国务院出台政策，明确追溯主体责任是上市许可持有人，系统建设由持有人自己选择，可以自建，也可以委托第三方。”王俊宇表示。于是责任主体的转移带来了“百花齐放”，但也留下了监管盲区。多位受访者指出，流通环节——尤其是药店和医院——长期是追溯的“黑洞”。“做得并不好，主要是到了流通环节，尤其是连锁药店，他们不扫码，导致很多回流药问题比较多。”一位药监领域的专家表示。王俊宇进一步解释了症结所在：“医院不归药监局管，归卫健委管，所以医院扫码不积极。药店虽然归药监局管，但药监局的强制力有限。”显而易见的是，药监局推动了十几年，医院的一物一码扫码一直没有突破。记者从河南药监局了解到，河南省在全品种推进之前，能够实现追溯的药品仅占30%至40%，主要是特殊药品、血液制品和集采药品。剩下的普通药品，尤其是非医保报销品种，基本处于“失联”状态。“非医保报销的药品，扫码率还是不高。”上述药监领域的专家表示。医保“甜枣”打破僵局真正的破局来自医保部门的介入。2025年，国家医保局等四部门联合发文，明确2026年1月1日起所有医药机构须实现药品追溯码全量采集上传。“无码不结”成为悬在定点医药机构头上的硬约束。“一个有大棒，一个有甜枣。药监局、卫健委是大棒，医保是补贴费用的。最后发现，有甜枣的更有效。”王俊宇如此比喻，“医保加入后，药店很配合，覆盖非常好，至少比当年药监的时候好很多，回流药一扫就扫出来。”然而，医保的覆盖存在天然边界——它只管医保目录内的药品，而目录内药品仅约占全部药品的50%。“医保局只能要求定点医药机构，非定点药店它管不了。而且医保目录只覆盖一部分药品，非医保药品怎么办？”一位医药领域的专业人士表示。的确，据上述省级药监部门的负责人表示，“非医保药品的扫码，目前各地推进不一，没有统一强制。”在这场追溯中，更深层的问题在于数据孤岛，医保系统与药监系统、各企业追溯平台之间并未完全打通。“医保只掌握50%药品的流通数据，这些数据又出于种种原因无法与其他系统共享。“国家医保信息平台其实很难承载这么大的数据量，未来数据沉淀的成本谁来承担，也是个问题。”上述医药领域的专业人士表示。从“有码可查”到“有码必扫”正是在这样的背景下，两份征求意见稿的出台被赋予了“攻坚”意义。《追溯系统》的核心是“全品种赋码、全链条扫码”。文件明确要求持有人、生产企业“开展全部在产品种（原料药、医用氧、院内制剂除外）追溯码赋码激活”；要求经营企业和使用单位“将扫码核对作为药品验收的必须内容”；对于追溯平台发生的预警，“需核实处理后，方可入库、销售”。“以前是重点品种，现在是全品种。”据河南省一位药监系统的工作人员表示，“目前，河南省2024年10月就联合卫健、医保推进全品种扫码，目前入库扫码率能达到90%以上。但全国层面，很多省份还停留在30%到40%的重点品种阶段。”《技术要求》修订稿则在技术层面补上了“标准”这一课，从基础信息管理、追溯码发码管理、入出库管理到召回管理、预警功能，都做出了详细规定。尤其值得注意的是，新规要求药品追溯系统“应建立负库存预警机制”“对已激活的追溯码原则上禁止重复激活”，并对“追溯码重复激活”设置预警和处理流程。“新标准变化不小，对入库出库都有更严格的要求。如果上游经过医疗机构已经入库，这个药又进入流通了，系统会触发预警。”河南省一位药监系统的工作人员表示。《技术要求》明确“追溯系统应包含药品在生产、流通及使用等全过程的追溯信息”，这句看似平淡的表述，在王俊宇看来意味深长，“以前追溯只到药店或医院卖出就结束了，不包含到最终用户。但这次明确了‘全过程’。”成本、造假与基层困境新规的方向得到普遍认可，但执行层面的挑战同样不容回避。成本分担问题首当其冲。药品追溯码目前仍以一维码为主。有业内人士指出：“一维码成本非常低，几厘钱一个。但如果升级到二维码，外企负担得起，大量国内药企负担不起。”“扫码设备和系统改造，一个门店大概一两千块钱，软件升级有的几百块，有的免费。”上述药监系统的工作人员给出了相对乐观的估算，但终端使用者是否愿意投入，仍是未知数。造假与重复赋码问题更为棘手。“一维码容易被伪造，有人把药回收后重新包装，再赋一个新码。造假成本非常低，也是回流药存在的一个重要原因。”不过，药监系统工作人员则回应：“追溯码前7位对应本位码，中间9位是序列号，最后4位是加密的，伪造解析不出来。”但问题的关键或许不在编码本身，他则认为可能存在包装造假。基层监管能力是另一重隐忧。“药监队伍流动性大，难以培养专业队伍。”上述药监领域的专家在调研时发现，“如果说要去药店指导扫码，监管部门的专业能力还需提高。”追溯码的下一站尽管挑战重重，受访者对方向依然普遍乐观。“整个趋势是积极向好的。”王俊宇说，“至少扫码这件事，是我们的优势，一声令下就干。”上述药监领域的负责人则从实战角度给出判断：“正规企业非常愿意推进。大家都在一个规则下运行，规矩的企业是受益方，搅乱市场的会被筛出来。我们去年通过预警模型发现了一些案件。”记者从泽德曼医药公司总经理陈庚辉处了解到，“作为医药公司，我们围绕核心产品‘泽立美’，公司已搭建起“码上放心”高级版全程追溯体系，从生产端赋码、成品出库到商业渠道流转，完成最小销售单元单码、批次全链条的数据上报。目前系统运行稳定，满足监管核查要求，也帮助我们掌握药品在市场上的流通情况。”而王俊宇的视野更为前瞻：“将来扫追溯码，通过地址解析可以直接展现电子说明书，甚至是一个AI智能体，收集跟这款药品有关的所有数据。我们的目标是任何一款扫码软件都能扫，不限于某一个特点的APP。”从2006年特药追溯起步，到2016年电子监管码叫停，再到2026年医保“无码不结”与药监“全品种全链条”双轮驱动，药品追溯在中国走过整整二十年。两份新规能否真正打通“最后一公里”，或许取决于三个问题的答案：成本谁来承担？数据如何共享？基层如何执行？正如王俊宇所说：“不能说完成了，只能说整个趋势是积极向好的。数据上来之后，怎么跟AI结合，怎么提高打击回流药的效率，怎么提升智慧监管水平，还有很长的路要走。”

2026-08-12: 根据《BP世界能源统计年鉴》，截至2025年底，中国风电和光伏装机容量已超过18亿千瓦。然而，新能源规模的快速扩张也带来并网难、消纳难、价格扭曲、补贴拖欠、投资节奏失衡等结构性矛盾，倒逼政策体系和市场机制深度改革。 2025年1月，国家发展改革委、国家能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（下称“136号文”）提出：2025年底前，风电、光伏等新能源电量全面参与电力市场交易，实现“量价皆市场化”。随后，全国32个省级行政区域（不含港澳台）发布“136号文”实施方案。从各省份方案看，地方落实已由早期的“机制电价确定”逐步转向“市场规则重构”阶段。各地不仅明确了存量项目和增量项目的机制电价区间，还细化了机制电量比例、竞价方式、绿电交易规则、现货市场参与方式以及储能配置要求。部分地区已将新能源全面纳入现货市场运行，并同步推进节点边际电价机制、分时电价动态调整以及虚拟电厂聚合交易机制。 从存量项目的机制电价水平来看，东部与南方负荷中心省份如广东、浙江、上海等地普遍设定了较高的存量机制电价（约0.4～0.46元/千瓦时）。这一方面与当地负荷密集、用电结构以第三产业和先进制造业为主有关，电力系统整体边际成本较高；另一方面也体现了上述地区希望通过较高机制电价维持新能源投资稳定性，并支撑数据中心、AI算力等新增高负荷需求的绿电供给。 从增量项目机制电价来看，区域间差异进一步扩大。山东、黑龙江、甘肃等地的光伏竞价下限已经降至0.11～0.2元/千瓦时，接近甚至低于部分地区煤电基准价，显示新能源度电成本快速下降以及市场竞争加剧。广东、海南、福建等沿海地区由于海上风电开发成本较高、输电约束较强，其增量项目竞价上限仍维持在较高区间。 新能源企业面临的机遇 市场化定价机制的落地，给新能源企业带来不少机遇。 第一，市场化价格信号的强化促进新能源企业价值回归。在固定上网电价时代，电价与供需脱节，企业难以通过提高预测准确度、提升灵活调节能力等方式获得额外收益。随着上网电量全面进入市场并通过交易机制形成价格，新能源企业将直接面对由需求侧、天气条件、系统负荷和用户行为共同作用的价格信号。由于新能源收益高度依赖市场价格波动，而市场化机制为企业提供了获取尖峰电价、复合收益和更高边际效益的空间，使其盈利能力不再局限于固定补贴模式，而是通过技术能力、运营能力和市场判断能力实现价值回归。 第二，中长期交易机制扩容提升新能源收益稳定性与可融资性。“136号文”提出要缩短中长期交易周期、提高交易频次，并鼓励新能源发电企业与用户签订多年期购电协议。这意味着企业可以通过合理设计合同结构来平衡短期市场价格波动带来的风险。对资本密集型的新能源项目而言，长期购电协议的普及将显著降低现金流的不确定性，提高项目的可融资性。同时，中长期合同与现货交易的组合使企业可以根据自身预测和成本结构动态调整合同比例，形成更具弹性的风险管理机制。 第三，差价结算机制在市场化过渡期提供收益下限保障。“136号文”建立的新能源可持续发展价格结算机制为企业在市场化过渡期提供了重要保障。这一安排有效降低了市场价格波动对项目收益的冲击，使企业无需承受完全市场化带来的剧烈风险，有助于形成更加稳定的投资预期。同时，由地方组织竞价形成机制电价的做法既保持了市场竞争性，又保证了成本—收益结构的合理性，有助于避免无序竞争和恶性压价。 第四，绿证价格显性化推动新能源环境价值的资产化与溢价化。“136号文”发布前，绿证价格长期缺乏清晰的形成机制，导致绿色电力的环境价值无法被充分体现。随着电能量价格与绿证价格被明确区分，绿证市场将逐步形成由供需驱动的价格信号，绿色电力的环境价值将被显性化和资产化。这不仅提升了新能源的真实经济价值，也使其在未来碳边境调整机制、绿色供应链认证以及国际贸易中具备更强的竞争力。 第五，市场化竞争机制重塑行业结构并加速优胜劣汰。在行政推动和补贴驱动的时代，行业中大量中小企业依赖政策性收益维持运营，导致资源配置效率偏低。而市场化定价将更加依赖企业的技术能力、管理能力、优化成本结构与强化风险控制的能力。那些拥有规模化风光资源、先进预测模型、数字化运营系统和灵活调节能力的头部企业将在市场竞争中占据更加有利的位置，并更容易与数据中心等高负荷用户建立长期合作关系；而缺乏这些能力、成本结构较高的企业将面临加速退出的压力。 新能源企业面临的挑战 当然，在市场化定价机制下，新能源企业也面临不少挑战。 第一，市场价格波动加剧新能源项目收益的不确定性。在固定电价时代，企业的收入结构相对稳定，而市场化后，售电收入将完全取决于市场价格。由于新能源出力的波动性、季节性和不可控性，企业在低价时段难以获得高额收益，尤其是在出力高峰恰好对应低市场价格的情况下，可能出现大规模装机却无法提高收益的矛盾。对资金密集型项目而言，这将直接影响还本付息能力，甚至影响项目的可融资性。 第二，现货市场参与对企业预测与调度能力提出更高要求。现货市场需要企业实时预测出力、负荷变化及价格变化，并根据情况调整报价策略和运行策略。在新型负荷占比提升的背景下，负荷曲线更复杂、局部尖峰更突出、系统对灵活性资源的调用更频繁，企业若仍依赖外部机构或简单模型，往往难以满足市场运行的精度要求。如果企业不能有效提升预测能力与调度能力，其在现货市场中容易出现报价偏差、结算损失，并面临较大的风险暴露，从而削弱整体盈利能力。 第三，机制电价竞价化强化成本竞争并提高落后企业的生存压力。差价结算机制虽提供一定保障，但也可能带来新的竞争压力。由于机制电价通过竞价形成，成本优势更明显、技术更先进的企业能够以更低价格参与机制竞争，而成本水平较高的小型企业则可能被排除在机制之外，进而完全暴露在市场价格波动中。此外，随着能源成本持续下降，未来机制电价可能逐步降低，导致投资收益率下降，给企业带来中长期财务压力。 第四，绿证市场波动与制度不确定性削弱绿色价值的稳定性。绿证价格取决于市场供需，而全国范围内新能源装机规模持续扩大，可能导致阶段性绿证供给过剩，从而压低价格。同时，绿证获取规则、交易机制和使用要求仍在完善过程中，这可能给企业带来政策不确定性。对于缺乏规模优势的企业而言，仅依靠绿证收益难以形成稳定的新增收益来源。 第五，市场化竞争加速行业整合并加剧中小企业的生存困境。由于市场化要求企业具备高水平的预测能力、数字化管理能力、储能配置能力和成本控制能力，缺乏这些能力的企业可能无法在激烈的市场竞争中长期生存。特别是在机制竞价、电能量市场竞争和绿电交易中，头部企业能够通过规模优势、技术优势和融资优势取得更多市场份额，而中小企业可能面临被兼并、整合甚至淘汰的风险。 新能源企业如何应对 第一，构建以预测能力为核心的数字化运营体系。新能源企业需加大对数字化技术的投入，建立自有预测模型，利用大数据、AI算法和云计算平台提升预测精度，通过预测驱动决策的模式将技术能力转化为市场收益。此外，通过源网荷储一体化、虚拟电厂和需求响应机制构建灵活调节能力，可以有效提高企业在尖峰时段的电价收益，使其充分把握市场化机制所带来的峰谷价差机会。 第二，通过多周期合同结构强化风险分散与收益稳健性。企业需要主动参与中长期交易市场，通过多周期合同结构实现风险分散。企业应积极与终端用户，尤其是数据中心、化工、钢铁等高耗能行业签订长期购电协议，以稳定现金流，提升项目可融资性。同时，企业还应通过资产组合管理策略，将中长期合同与现货市场交易相结合，根据出力预测、负荷预测和价格预测动态调整电量分配，实现风险与收益的最优平衡。 第三，以成本优化与技术创新为核心提升竞争优势。随着机制电价竞价机制政策的实施，企业盈利能力将更取决于单位度电成本是否具有竞争力。因此，优化风机选型、提升光伏组件效率、推进智能化巡检、降低运维成本与提升可用率将成为关键；企业也应积极推进储能、功率预测与控制策略优化，减少弃风弃光风险与结算偏差带来的隐性成本，以提高全生命周期收益率。 第四，构建“电能量—绿色属性—灵活性服务”一体化价值体系。企业需要构建围绕绿电和绿证的综合价值体系。在绿证市场快速发展的背景下，企业应从单一电能量销售转向“电能量+绿色属性+灵活性服务”的综合收益结构转型。例如，企业可通过绿电认证、新能源供应链服务、绿色能源解决方案等，为工业企业提供从生产到消费的绿色能源一体化服务，提升绿电的附加价值。 第五，通过行业整合与规模扩张增强市场竞争力。头部企业可以通过兼并收购、战略联盟等方式扩大全产业链布局，将资源集中于具有竞争优势的区域和技术方向，进一步强化规模效应与成本优势。同时，中小企业也可以通过加入大型企业主导的产业联盟、虚拟电厂平台或供应链合作体系，提升自身的市场适应能力和抗风险能力。 （作者系厦门大学管理学院讲席教授、中国能源政策研究院院长）

2026-08-12: 7月20日前后，三笔合计金额为9170万元的贷款合同在海南自贸港签下。与以往贷款利率挂钩LPR不同，三笔贷款开创性地将DR（存款类金融机构间债券回购利率）作为定价基准，首次打破国内贷款定价长期单一锚定LPR的固有模式，开启信贷利率市场化定价新探索。自海南试点破冰后，短短半个多月时间里，以DR为基准利率的贷款在全国多点开花，各区域首单业务密集落地。根据第一财经不完全统计，目前该类贷款产品已覆盖全国约16个省份（直辖市），参与主体涵盖国有大行、股份制银行及地方法人银行，服务对象包括央企、国企、民企、外资等各类市场主体。我国贷款利率定价体系正式告别单一锚定LPR模式，向“LPR+DR”多元并行的市场化新格局演进。DR基准贷款试点全国扩围近期，国内多家银行密集落地DR基准利率贷款，打破信贷市场长期锚定LPR的单一定价模式，进一步丰富了市场化、精细化定价“标尺”，金融服务实体经济的精准度与适配性显著提升。在河北石家庄，一家科技型民营企业于8月5日获得了中国银行发放的100万元浮动利率贷款，该笔贷款采取定价日前3个月DR001均值作为基准利率，并加点164.32BP确定执行利率，按3个月周期重定价。根据第一财经记者不完全统计，截至目前，北京、上海、海南、广东、湖北、湖南、河北、河南、陕西、江苏、安徽、浙江、福建、四川、甘肃、辽宁等约16个省份（直辖市）先后落地DR基准贷款，参与机构包括工行、农行、中行、建行等国有大行，招行、浦发、民生等股份行，以及上海银行、长沙银行等城商行。与此同时，DR贷款的定价机制也逐渐清晰。梳理来看，整体贷款额度从100万元至近8000万元不等，以1年期短期流动资金贷款为主，重点支持企业日常经营周转与技术研发投入等。客群上，覆盖大型央企、国企、上市企业产业链配套企业、地方优质民企、外资企业等多元化经营主体。行业上，重点支持科技创新、先进制造、现代农业、文化传媒、物流商贸、建筑工程、新材料、外贸跨境等实体经济领域。定价设计上，兼顾固定、浮动两种利率类型，分别选取定价日前1个月、3个月、6个月DR001平均值作为定价基准，重定价周期支持按日、1个月、3个月、6个月多个维度调整，精准匹配企业差异化融资节奏。中国银行表示，通过打造贯通“日度、月度、季度”利率浮动机制的产品矩阵，为企业提供更敏锐、更贴近市场的价格，进一步丰富了贷款市场化定价“工具箱”，有效满足企业差异化融资需求。LPR与DR多元并行随着DR基准利率贷款在全国多点落地，市场也高度关注新旧定价机制的衔接问题：DR与LPR两大贷款定价基准有何差异？DR会不会替代LPR？两类定价方式下企业融资成本孰优孰劣？作为两类核心贷款定价锚，DR与LPR形成机制截然不同。DR指存款类金融机构间的债券回购利率，其中的DR001作为隔夜回购利率，是国内货币市场短端重要基准利率，市场交易规模大、成交活跃度高，能够实时、灵敏反映银行体系短期资金供需松紧变化，属于“成交型”利率。而LPR为“报价型”利率，由报价行依托政策利率加点形成，按月度更新调整，带有一定政策引导属性，利率走势平稳、可预期性高。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，LPR是由报价行报价形成，而DR是根据金融机构真实成交数据得到，后者不会受到报价质量影响，能更真实反映资金市场的供需关系。从成本看，当前DR001中枢维持在1.35%-1.45%，显著低于3.00%的1年期LPR利率。以招商银行武汉分行落地的湖北首单DR贷款为例，该行向一民营科技企业发放2000万元1年期流贷，企业贷款定价为“前3个月DR001均值+87BP”，按8月初DR001约1.37%推算，执行利率约2.24%，与1年期LPR的3.00%相差约76个基点。在远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林看来，贷款利率一旦挂钩DR，企业融资成本对流动性状况的变化会更敏感、响应更快。但DR定价也带来更高的利率波动与管理复杂度，特别是企业需要接受利率随市场资金面动态调整，这要求企业自身具备一定的利率风险管理能力。基于此，张林预计，DR不会完全替代LPR，贷款市场的改革方向是LPR与DR多元并行。DR更适合浮动利率、短期及跨境场景；LPR则继续服务零售、中长期及对利率波动承受力较弱的客户，二者互补而非替代。张旭预计，未来大企业、短期限的贷款中使用DR作为定价参考的占比会高于中小企业、中长期限贷款。但在未来较长的一段时间内，大部分的贷款仍会参考LPR，而DR以及国债收益率更多地是发挥辅助性作用。对银行净息差影响几何DR基准贷款试点持续扩容，随之而来的一个问题是：新模式是否会压低银行对公贷款收益率，这对银行业净息差将带来多大影响？2026年一季度末，商业银行净息差已经降至1.40%左右的历史低位，银行稳息差的诉求持续提升。综合业内专家分析来看，DR定价推广对行业息差的短期冲击整体可控，不会形成系统性压降压力。从行业基本面来看，信贷利率下行空间已基本收窄。目前，LPR已连续14个月保持稳定，市场利率自律机制也通过划定贷款利率下限，整治行业无序低价竞争。根据《2026年第一季度货币政策执行报告》数据，一季度末已有48.81%的贷款采用“LPR减点”模式定价，信贷利率进一步下行的空间十分有限。短期来看，DR定价模式存在一定收益率下行压力。“理论上，大规模切换DR定价或压低对公贷款收益率，对银行资产端收益和净息差形成压制。”但张林认为，现阶段多重因素对冲了下行压力，整体影响十分有限。一是，DR试点落地规模在海量贷款余额中占比极低，边际影响微弱；二是，DR贷款精准对接优质对公客户，该类客群原本就享受LPR减点优惠，客群高度重叠，不存在大范围新增降价压力；三是，换锚初期，银行通过市场化加点调整，实际执行利率与传统贷款基本持平，收益波动幅度较小。在张旭看来，单纯对比基准利率并无实际意义，DR贷款可通过高于LPR贷款的加点幅度平衡收益。借贷双方按照市场化原则自主协商定价，能够有效抹平基准利差，让DR与LPR贷款的实际利率基本持平，进一步弱化对净息差的直接冲击。张林认为，中长期看，DR贷款推广后息差确定性有可能提升。一方面，资产、负债同锚DR后，政策传导更直接。另一方面，货币政策对于流动性的呵护也在持续压降DR波动性，DR将更趋稳定。广谱利率下调或可期待DR基准利率贷款“多点开花”，货币政策向价格型调控转型再迈关键步伐。央行《2026年第一季度货币政策执行报告》早已释放定价基准多元化的改革信号，参考国际成熟市场经验，我国信贷定价正告别单一基准模式，逐步构建适配多元主体、多样场景的市场化定价体系。优化货币政策传导效率，是DR定价改革的核心价值之一。张林认为，DR开始从纯粹的货币市场基准，向信贷市场定价锚角色跨越。贷款利率如果直接锚定DR，相当于减少了报价形成环节的时滞，短端资金利率的变化能更直接、更快地映射到贷款利率上，传导效率和透明度都会提升。过往资金面松了、但贷款价格居高不下的割裂情况或将大大减少。张林表示，DR定价可同步跟随市场资金价格调整，贴合银行真实负债成本，实现对实体经济的精准利率传导。张旭认为，引入DR作为参考基准有助于加强贷款、货币、债券等市场利率的联动，形成“牵政策利率之一发而带动全金融市场利率”之全身的传导。DR改革同时也会倒逼银行定价与风控能力升级。张林认为，DR的日间波动会直接传递到资产端，倒逼银行体系进一步完善FTP内部定价联动、利率衍生品对冲等主动管理能力以及息差波动管理能力。不同银行对DR利率的推广可能存在一定分化，中小银行在推广DR利率时可能面临的压力更大。张林认为，国有大行和头部股份行的推广动力可能更强，这类银行具备成熟FTP体系、数智化系统和衍生品对冲能力，可以快速完成“DR、FTP、贷款利率”传导。而中小银行负债成本偏高、存款利率调整频率低于DR，两端基准不完全匹配。中信证券首席经济学家明明认为，DR为代表的资金市场利率能更加精准反映当前商业银行负债成本，银行资产定价和负债成本的匹配度得到提高。展望后续，若银行负债成本自发性降低，那么在央行政策利率不变的前提下，贷款利率在DR基准形成机制下随之下调的逻辑也很顺畅，广谱利率下调或可期待。

2026-08-12: 近日，受台风“白海豚”登陆影响，浙江、上海、江苏等地迎来连日暴雨,不少长三角市民感受到本次降雨强度超出预期。第一财经记者近日走访上海农产品市场了解到，持续强降雨造成长三角部分蔬菜基地积水受淹，本地部分绿叶菜开始出现货源紧俏。不过外地蔬菜供应正在补位跟上，宁夏、甘肃、云南等地的蔬菜持续抵达批发市场，部分外地青菜商户生意繁忙。水果批发商则表示受到台风影响，居民出行受限，近日水果销售有所下滑，但供应未受明显影响，整体保持充足。暴雨下本地绿叶菜供应紧张8月11日中午11点刚过，上海青浦雨势渐小，上海西郊国际农产品交易中心（下称“西郊国际”）的蔬菜商户们已经开始忙碌。一位经营长三角小青菜的批发商户告诉记者，近期由于部分长三角蔬菜基地被雨水淹没，进货量下降了30%左右，比如鸡毛菜出现了紧缺的情况，目前正在想尽办法四处调货。一位经营韭菜的商户也告诉记者，她正在想方设法从上海浦东、金山还有浙江等地拿货。多家经营本地蔬菜的商户告诉记者，部分露天及大棚菜地被淹没，加上台风后期雨水依旧偏多，整体叶菜供应会持续受到影响，不过他们均表示会尽可能调取货源，保障市场供应。随后记者走访西郊国际多家外地蔬菜商户，包括山东寿光蔬菜以及甘肃、宁夏青菜供货商，他们都表示交通运输通畅，进货量保持稳定，相较平日未受明显影响。在外地蔬菜交易区，现场有许多大型货车停靠，一箱箱蔬菜、土豆、茄子等正准备外运分销。记者在一家宁夏青菜的批发商门市前看到，商户销售人员一直忙个不停，不少蔬菜同行以及下游客户前来调货采购。这位销售人员告诉记者，该商户每日销量接近6000箱，受台风影响前两天销量有所下滑，但11日当天交易量已经恢复正常。据西郊国际公开发布的数据，8月9日起，该市场蔬菜部积极统筹调度宁夏、河北、甘肃等主产区供货资源，8-10日进场交易量约5100吨，批发价格平稳，同比增长约11%。记者还从大润发、永辉超市、百联等零售商方面了解到，目前台风对于部分叶菜供应有所影响，但影响有限。农产品B2B销售平台一亩田的分析人士对记者表示，长三角以销地市场（指果蔬的销售地）为主，本地果蔬生产供应量较小，强降雨主要影响的是一些本地露天或者冷棚生产的叶菜类，比如小青菜、鸡毛菜等，部分瓜果类也可能出现落果裂果等。但是由于整体长三角地区的本地供应量有限，8月份蔬菜的供应基本来自高原夏菜，比如甘肃、宁夏、云南等地区，这些地方都不受台风影响，供给端基本没影响。上述分析人士进一步介绍说，从前期动态看，本地果蔬批发市场等机构也对一些大宗耐储的果蔬有充分的准备，可能个别小众叶菜类会稍微价格上扬。综合来看，整体供销稳定，个别品类小幅波动。相比蔬菜，水果的情况要更稳定一些。记者在西郊国际内看到，桃子、葡萄、梨等长三角时令水果大量上市。有水果批发商表示，这几天水果销量有所下降，主要是降雨天气市民出行减少，购买需求走低。在进货端方面，部分桃园、葡萄园受到降雨影响，但总体影响还不明显。例如无锡水蜜桃已进入供应尾声，其他地区的桃子又陆续跟上，各地水果供应持续，居民的“果盘子”依旧充足。西郊国际8月10日还公开提到，近期果品部多方拓宽供货渠道，积极调度山东临沂桃子、浙江宁波葡萄、甘肃、宁夏西瓜等时令鲜果，近两日进场量近3600吨。台风下抢收果蔬近7000吨据上海市青浦区融媒体中心，8月9日上午，青浦遭遇持续性暴雨天气，短时降雨量大、积水汇聚速度快，部分蔬菜专业合作社的设施蔬菜大棚出现积水、被淹情况。面对突发情况，农业部门与合作社农户协同作业，分片分区开展大棚积水抽排、田间沟渠疏通工作，加速田间积水退去。上海市农业农村委员会8月9日还公开提到，要求各涉农区加强田间管理及抢险物资准备，以“抢收、加固、排水、避险”为核心，多管齐下织密农业安全防护网。浦东新区农业农村委抢抓窗口期，抢收蔬菜水果、疏通沟渠、加固大棚，指导渔船就近返港避风，养殖户提前降低池塘水位、加固棚舍并备好备用发电机。截至8月9日8时，全市蔬菜大棚设施加固7.45万亩，瓜果大棚加固1.8万亩；蔬菜抢收8479亩、3839吨，瓜果抢收1.29万亩、3145吨。189艘海洋渔船就近返港避风，养殖池塘排水5.5万亩。“上海三农”8月10日发布台风“白海豚”后农业生产技术指导意见，提到要加强排水，降低淹水损失；以及抢种抢收，合理安排速生绿叶菜，优先播种鸡毛菜、苋菜、空心菜，快速填补市场供应缺口。生鲜商超加大保供力度台风天气下，消费者的生鲜需求更多转向了线上平台。盒马方面对记者表示，根据往年台风经验与数据，上海区域已提前加大备货力度，整体备货量较日常提升30%‑50%以上，重点保障肉禽蛋菜奶、饮用水、米面粮油等民生商品供应。针对上海本地及周边基地出产的绿叶菜，盒马额外增加储备，全力保障市民消费需求。此外，各大零售超市也在积极保供。大润发方面表示，上海地区的门店第一时间启动极端天气应急备货预案，整体民生商品备货量充足，全力保障市民基础生活供应。主要分三大核心品类加大物资储备力度：一是饮用水类；二是方便速食类；三是生鲜刚需品类，同步增量采购绿叶菜、耐储根茎蔬菜，以及猪肉、鸡肉、鸡蛋、冷冻水产，兼顾食材新鲜度与居家存放需求。大润发方面进一步表示，近两日线上大润发优鲜等配送订单增长显著。物流配送方面，在台风预警阶段就提前将绝大多数应急物资配送至门店仓。台风影响期间，会根据交管等有关部门指导，结合道路通行、风力情况灵活调整配送时间，抢抓风力较小的窗口期开展干线补货，区域中心仓24小时待命；主干道通行正常时，配送链路可稳定运转。若遇极端大风、道路临时封闭，我们也可联动周边门店进行库存互调，最大限度保障门店货源充足。海底捞、小菜园、喜茶等连锁餐饮企业则对记者表示，门店大部分食材都已提前有所准备，运输和物流方面得到保障，供应暂时没有受到台风太大影响。

2026-08-12: 当前仍处于防汛防台风关键阶段，守护城市安全、群众平安容不得半点麻痹松懈，必须始终绷紧思想之弦、坚持在岗在职在责。今天（8月11日）下午，上海市委书记陈吉宁前往金山区、青浦区相关河堤水闸，检查调度防汛防台风工作。陈吉宁指出，要深入学习贯彻习近平总书记关于防汛救灾工作的重要指示精神，深刻认识防汛形势的复杂性严峻性，始终树牢底线思维和极限思维，坚决压实各级责任、加快优化防汛方案、抓实抓细防汛举措、加强高效指挥调度、加大力量配置保障、加力做好巡堤守堤，以连续作战的精神状态、未雨绸缪的警醒警惕、苦干实干的过硬作风，保障人民群众生命财产安全和超大城市安全有序运行。 连日来，台风“白海豚”给上海带来明显风雨影响，全市普降大暴雨到特大暴雨。各支应急抢险力量连续奋战第一线，排水设施设备24小时不间断抢排，通过全市各方面共同努力、有力应对，各类险情得以及时有效处置。但受多日降雨和潮位影响，仍有部分河网水位处于高位。 陈吉宁先后前往金山区掘石港河堤和池泾河水闸、青浦区太浦河河堤和朱泖河泵闸，一路察看相关河道水位和水闸排水情况，了解台风“白海豚”登陆以来河道水位变化、库容调蓄、来水抢排、物资准备等情况，十分关心重点堤段巡查防护工作，详细询问专业力量配置保障、排涝设备统筹调度，对持续坚守奋战的一线防汛同志和消防救援人员表示慰问和感谢，叮嘱相关区、部门负责同志要做好科学排班值守和轮班休整，加强关心关爱和服务保障，让大家保持良好精神状态护好堤、守好闸，筑牢防汛坚实防线。 陈吉宁说，台风“白海豚”对上海的影响还在持续，要对连日极端强降水带来的城市积涝风险保持高度警觉，密切关注雨情水情变化，把应急力量和设施设备部署到抢险救援第一线，做好充分准备、做到心中有数，以极端认真、极端负责的态度守护一方平安。 市、区和部门要加强沟通、强化协同，确保防汛指令直达一线，资源调度高效顺畅，力量配置精准有序。水务、应急部门要强化专业人员技术指导，帮助重点区域做好科学研判、落实防汛措施、强化巡堤护堤。要坚持人民至上、生命至上，切实维护好群众利益，及时转移受影响群众，确保应转尽转、不漏一户、不落一人。安置场所要加强安全管理和服务保障，把群众工作做深做细，让大家耐心等待汛情缓解、预警解除、风险消除。要持续做好信息发布，及时回应群众关切，取得群众理解支持，众志成城、齐心协力守护好共同家园。 市领导华源参加。

2026-08-12: 下游纺织服饰行业尚未回暖，上游染料价格已率先迎来超预期上涨势头。 “有种中间体叫H酸，原来价格一吨是4.5万左右，现在要快12万。”绍兴一家印染公司负责人章建木告诉第一财经，中间体价格的翻倍增长让他们采购的染料成本急剧上涨，整体染料价格较7月上涨了近20%。 他进一步举例说：“我们常用的一种活性染料GSPN黑原先的价格约20元/公斤，最新的价格是31元/公斤。”价格上涨50%左右，而他们每天的用量近2吨。这意味着，工厂单为这一种染料就要每天多付出2万元。 进入2026年，染料行业就迎来了上涨行情，7月以来更是大幅飙升。 作为行业风向标的染料“分散黑”今年已完成两轮价格上调，累计涨幅达4000元/吨，当前市场成交价格逼近2.5万元/吨，刷新年度价格高点。同时，活性染料价格同步跟涨，由年初的2.2万元/吨稳步上行至2.3万元/吨。 成本飙升下，几家欢喜几家愁——能够自给中间体的龙头企业上半年给出了亮眼的成绩单，而本就利润微薄的传统印染厂则“利润都被上游吃掉了”。那么，这一波涨势又将持续多久呢？ 龙头赚翻，传统印染受伤 分散染料与活性染料是染料行业两大核心品类，各自对应不同的关键中间体。而染料价格的上涨，正是受到关键中间体价格飙升的带动，比如还原物、H 酸、六氯/六溴、间苯二胺等。 其中，活性染料关键原料H酸的行业均价在7月28日一天就涨价超三成，8月以来继续上涨。还原物价格从2025年末约2.5万元/吨冲向7万至10万元/吨量级，涨幅逼近300%。还原物在分散染料生产成本中的占比为20%至30%，其价格波动构成染料定价的核心变量。 作为行业龙头，闰土股份（002440）的预报显示，公司预计2026年上半年归母净利润为5.3亿元至6.5亿元，同比增长约254%至334%。公司自有还原物产能有效对冲了原料成本上涨，叠加染料提价带动了盈利大幅增加；吉华集团（603980）则依托H酸一体化产能，上半年归母净利润预增逾1259%（暴增近13倍）。 和自给中间体的龙头不同，缺乏原料“护城河”的染料厂，在此轮涨价中却颇为被动。 江苏一家中等规模的染料企业负责人王兵（化名）告诉第一财经，上游涨的价格他们也想转嫁给下游，然而“印染厂日子不好过，我们也会难”。 最后，他们无奈向下传导了一部分涨幅的同时， 为了保住客户，不得不压缩自身的短期利润，“有的原材料贵了，没有利润就不做”。长期而言，他们还担心下游压力过大导致产业链整体受伤。用他的话来说，这是“波动的痛苦”。 浙江绍兴另一家面料纺织企业负责人告诉第一财经，影响最大的就是传统印染厂，“本身产能就过剩，下游生意不好想涨价也难，只能被动接受上游涨价”。对面料和服装这些下游企业而言，染料本身在总体成本的占比不大，有些染料价格涨太多也可以选择不用。 江苏吴江一家面料企业的负责人周建春对第一财经表示，染料涨价不可避免地抬高了下游生产的成本，但总体影响有限。与此同时，他们近年来聚焦中高端功能性面料，这类产品更强调技术升级与科技创新，也对成本上涨有了更强的承受力。 供给短缺，涨势能否持续 在市场需求并未明显变化的背景下，染料价格因关键中间体上涨而上涨，而中间体的涨价不仅仅归因于硫磺等上游原料乃至更上游原油价格的拉升，也因为国内环评与安全监管收紧之下，供应端的结构变化与随之而来的阶段性短缺。 国信证券8月3日的研报提出，安全和环保政策趋严极大抬高了染料行业壁垒、加速落后产能出清，市场集中度持续提升；受关键中间体还原物、H酸供应趋紧影响，分散染料、活性染料分别在2026年3月、7月出现大幅涨价，而染料在成衣成本中占比极低、价格传导顺畅。 王兵向记者解释说，不少中间体的生产涉及的磺化与硝化环节被视为高污染和高危工艺，今年3月以来当地环保和安全监管收紧，产值低于1亿元的小企业日子不好过，慢慢就会出清，供应端向行业龙头进一步集中，而新建产能的环评审批周期又长达数年，导致原料供给端弹性不足，波动之下极易出现供需缺口。 据闰土股份披露的投资者关系活动记录表，目前我国H酸有效产能已不足6万吨，存在10%以上供给缺口。 根据公开数据，中国染料产量约占世界染料总产量的70%~75%，主要产区在浙江省、江苏省和山东省，行业集中度较高。放眼全球，印度也是全球重要的染料生产国，其活性染料产能也已有相当规模。受近期极端高温天影响，印度产能下降，进一步加剧了供应收缩的态势，也引发了价格的短期上涨。另外，中东局势反复，伊朗作为全球硫磺的主要生产国，不管是产能还是运输也受到了影响，并将供应短缺及成本上涨传导至中间体及染料后端。 面对印度减产，市场有观点认为国内染料企业有望迎来出口替代机遇，从而让市场景气度继续走强。然而，王兵认为，印度染料的价格比中国便宜30%以上，环保和安全要求也远低于中国，要想形成这部分的替代并不容易。他建议，中国整体监管趋严的同时，也希望能出台更加有利于市场主体发展的细则，切忌“一刀切”。 全球不确定性叠加中国监管收紧，导致中间体供应偏紧，再加上龙头挺价协同、下游需求稳定，是染料价格近期涨价的动因。而涨势能否持续，也取决于这些因素能否继续，一旦供应加大或需求收缩，上涨就将缺少支撑。 作为在印染行业打拼20来年的老兵，章建木每年都会根据市场的变化预测染料价格的涨跌，然后在低谷时加大囤货。他预计，这波涨价可能持续到9~10月。届时如果中东冲突缓和，原料成本或有所回落，用高价备货的厂家将率先受到冲击。而真正决定价格拐点的，是下游“金九银十”旺季能否兑现——如果终端需求持续乏力，下游采购量萎缩，即便龙头企业凭借中间体产能集中度试图挺价，也可能因订单不足而被迫松动价格，回吐部分利润。 对于今年的上涨，章建木并非没有感知，中东局势确实给上游企业有了做波段的机会。然而，近年来将大量资金投入印染产线数智化转型的他，坦言没有充足的资金在染料低价时囤货，也不得不接受这波涨价带来的利润损耗。 但在他看来，机会总是给有准备的人。他们要做的就是别倒在黎明前的黑暗，那些为了转型升级所做的投入，将在更长期的未来给出回馈。 （实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-08-12: 在7月科技板块巨震中，私募投资成绩如何？最新数据显示，157家百亿私募中，仅9家在7月取得正收益。第一财经记者注意到，这9家均为主观私募。刚刚过去的7月，AI投资“信仰”松动，市场对高额资本开支的担忧、地缘冲突反复等因素持续冲击，资本市场出现剧烈震荡，私募产品业绩也明显承压。私募排排网数据显示，截至7月末，在该平台有业绩展示的1939家私募管理人，7月平均收益为-7.65%。其中，百亿私募7月平均收益为-11.71%。在行业整体“逆风”之际，主观私募却在业绩、规模两个维度“逆势”跃升。数据显示，7月取得正收益的9家百亿私募均为主观私募。同时，截至7月末，百亿私募数量增长至157家，且本次新进入此列的15张“新面孔”中，12家为主观私募，上半年量化私募持续担当扩容主力的局面出现变数。林园、李蓓、王文等7月业绩“飘红”7月全球资本市场遭遇“寒流”，科技板块收到的冲击尤其剧烈。A股市场上，科创50指数、创业板指7月分别下挫25.90%、23%，前期作为投资大热门的半导体、存储芯片、AI硬件等板块剧烈下跌。整体来看，这次巨震对私募基金收益、尤其是头部私募形成猛烈冲击。私募排排网数据显示，7月纳入统计的84家百亿私募中，仅有9家百亿私募录得正收益，其余75家百亿私募录得负收益。其中，单月回撤超10%的百亿私募达到58家、回撤超20%的百亿私募有14家。（注：纳入统计的私募至少有3只产品在私募排排网有1～7月业绩展示）值得关注的是，9家在7月取得正收益百亿私募均为主观私募。其中，林园投资、君之健投资7月产品收益均值均超过10%，日斗投资、红筹投资7月产品收益均值则在8%以上。此外，包括半夏投资、睿璞投资等市场知名度较高的非百亿主观私募，旗下产品7月收益也纷纷飘红。7月以来，随着市场风险偏好急剧收缩，多数资金纷纷从高估值赛道涌向金融、消费等低估值板块，而这也是多家百亿私募长期重仓的赛道。例如林园投资，其7月产品收益均值达16.28%，在百亿私募中排名靠前，旗下的林园投资29号、林园投资38号等产品7月收益超20%。该私募创始人林园长期重仓白酒、医药等板块在7月出现反弹。Wind数据显示，7月万得白酒指数上涨11.59%，万得生物医药主题指数上涨4.29%。还有日斗投资的创始人王文，他在6月公开表态“绝不会站在光里”，同时表示自己在保险、券商、银行这几个大金融板块都有比较大的配置比例。Wind数据显示，7月银行、非银金融两个行业分别上涨11.57%、2.88%，日斗投资当月产品收益均值则达8.87%。不过，单月的亮眼表现尚不足“扭转”全局。从年内收益来看，部分7月业绩亮眼主观私募仍未完全收复失地。私募排排网显示，林园投资、日斗投资今年前7个月的产品收益均值均为负。“7月的反弹更多是长期重仓的低估值板块迎来估值修复，能否持续取决于后续市场风格能否真正切换，以及基本面是否提供足够支撑。”某私募基金经理对第一财经表示。12家主观私募升至百亿梯队从规模增长维度来看，7月主观私募同样表现强势。私募排排网数据显示，截至7月末，百亿私募数量达157家，较6月的142家增加15家，百亿私募总数再创历史新高。7月15家进入百亿行列的私募中，主观私募共有12家，占比达八成。此外还包括2家采取“主观+量化”的混合式私募，量化私募只占据了1个名额。部分主观私募规模跃升速度惊人。上海鹤禧私募、水璞基金两家私募6月末时规模仍在20亿～50亿之间，而7月末均进入百亿私募行列。7月有321家私募实现规模跃升（例如从50～100亿增长至100亿以上，从20～50亿增长至50亿以上等），其中主观私募共211家占比为65.73，成7月规模跃升主力。前述私募基金经理认为，7月市场格局突然发生反转，许多量化模型因子“反应”不及时，未能及时调仓，加上量化基金分散持仓的特点，导致其7月整体表现不佳。但是主观私募可以通过深入研判提前应对潜在风险，并通过降低仓位、调仓等方式进行应对，因此在本轮回调中更容易获得资金青睐。进入8月以来，市场整体仍呈震荡调整态势，投资主线尚不明朗。在科技板块经历剧烈回调后，主观私募将会把“子弹”打向何方？据记者观察，主观私募对当前科技板块调整的看法存在明显分歧。有私募认为“泡沫破灭”，比如中欧瑞博董事长吴伟志，就公开表示“这一次科技硬件板块的下跌，是泡沫的破灭，而不是牛市中的调整”，但他也同时表示，那些有竞争优势与技术壁垒的科技型成长股，经过估值修复后，依然会在慢牛行情中有不错的表现。在和谐汇一资产的基金经理罗霄看来，“过去半年，科技产业链鸡犬升天的行情恐成为过去式”。他认为，市场的焦点已从“资本开支能否持续上修”转向“巨额投入能否转化为可验证的收入和现金流”，资金开始寻找下一个“coding”级别的应用场景。罗霄还称，此前一批优质的中游制造企业被“错杀”，这类公司普遍基于国内的研发优势、生产优势在全球布局工厂和渠道，已经为各类关税、逆全球化的供应链做好了充足准备。不过，百亿主观私募东方港湾近期发表观点称，“AI列车”没有减速，反而在加速。市场的短期噪声会持续，但每一次因噪声引发的“错杀”，也恰为长线投资者提供了审视和评估的机会，“喧嚣越大越要有定力”。

2026-08-12: 7月以来，银行股表现伴随科技板块调整先是大幅上涨，此后出现回撤，跷跷板效应持续上演。在此背景下，市场对银行股后续走势分歧加剧，银行股东及高管动作备受关注。 第一财经记者注意到，7月以来，银行股股东及高管有人增持、有人退场。比如，上海银行、兰州银行、瑞丰银行等多家银行密集推出高管增持计划，常熟银行、南京银行等获得重要股东增持；而无锡银行一家民营老股东计划清仓式减持，海尔系资金也完成了对青岛银行的一轮减持。 在机构人士看来，股东及高管动作各有考虑，但市场分歧阶段易被放大观察。随着财报季临近，不少机构从基本面和资金面两端发布银行股看多观点，普遍提示关注结构性机会。 谁在增持，谁在减持 8月5日，兰州银行披露了一则董事及高管增持计划：由董事长许建平，董事、行长、首席合规官刘敏带头，公司近10位董事、高管，以及相关中层管理人员计划自2026年8月6日起6个月内，以集中竞价交易方式增持该行股份，合计增持金额不低于600万元。 公告提到，此次增持是增持主体基于对兰州银行未来发展前景的信心和对该行长期投资价值的认可，增持主体承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的该行股份。 此前7月31日，瑞丰银行刚刚公告：基于对该行内在价值的认可、未来战略规划及发展前景的信心，相信该行股票的长期投资价值，副行长黄斐和盛丽丹计划以集中竞价方式增持合计不低于16万股该行A股股份。 更早之前的7月20日，上海银行也发布公告称，公司部分董事、高级管理人员及中层干部计划自2026年7月21日起6个月内，以自有资金共计不低于1500万元自愿增持公司A股股份，原因是基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，但未披露具体增持主体名单。 除了高管，银行主要股东也动作频频。常熟银行7月初曾公告，该行第三、第四大股东常熟市投资控股集团、江苏江南商贸集团“为提升持股比例，支持地方法人金融机构做强做大”，分别在今年6～7月份增持该行股份1458.23万股、1712.86万股，增持后持股比例分别由3.98%、3.37%提升至4.38%、3.84%，前者超越江苏金财投资有限公司跃升至第二大股东。 南京银行大股东江苏交通控股也在近期完成了一次增持。南京银行7月20日公告称，基于对该行长期投资价值的高度认可和对未来持续稳定发展的信心，江苏交通控股自2025年9月23日起至2026年7月17日期间以自有资金增持该行股份约1.23亿股，持股比例由14.01%增加至15%。 有人增持，也有人减持。据WIND数据，7月以来北京银行、江阴银行等获个别高管增持，浙商银行、苏农银行则遭多位股东减持，后者8月亦有高管增持，但数量相对较小。 股东减持方面，不乏清仓式退场案例。比如，无锡银行8月6日发布公告称，因经营发展需求，今年8月28日至11月27日期间，该行股东无锡市兴达尼龙有限公司及其一致行动人无锡神伟化工有限公司，计划通过大宗交易方式减持其所持不超过352万股、3958.12万股，即不超过该行总股本的0.16%、1.80%。公开资料显示，上述两家企业均由自然人殷新中实际控制，三者作为一致行动人目前合计持股比例为6.86%，对应股份约1.5亿股，主要为IPO前取得。若按照相关计划顶格执行，无锡神伟化工有限公司将对无锡银行实现“清仓”。 另据青岛银行7月15日公告，该行主要股东青岛海尔产业发展有限公司已完成6月初披露的减持计划：7月8日至14日，海尔产业发展有限公司通过大宗交易方式累计减持该行A股股份约1.07亿股。本次减持后，海尔产业发展有限公司持股比例由9.15%降至7.31%，海尔产业发展有限公司及其一致行动人合计持股比例由18.14%降至16.30%。 按照减持均价5.21元/股粗略计算，海尔产业发展有限公司此次减持套现约5.58亿元。青岛银行此前公告提到，此次减持是因海尔产业发展有限公司有意进一步优化资产结构，聚焦主业发展，主动调整金融资产配置，减持后资金将用于更能驱动海尔产业发展长期增长的领域。 股价“跷跷板”来回起伏背后 高管及股东增持、减持各有考虑。但在市场人士看来，当前时点这种有人增持、有人退场的选择分化，也伴随着市场对银行股价走势的判断分歧。尤其在科技板块经历一轮明显回调后，红利资产何去何从备受关注，高管及股东态度也容易被放大观察。 从上述被增持银行股价表现来看，瑞丰银行年内跌幅较大，虽然7月以来明显修复，但截至周二收盘，该行今年以来跌幅仍超过11%，在42家上市银行中跌幅居前三位。WIND数据显示，今年上半年，瑞丰银行股价跌去19.22%，跌幅同样仅次于浦发银行、农业银行。上海银行今年上半年也跌了近12%，但7月以来已反弹近7%。 近期被减持的上市银行中，青岛银行表现最亮眼。截至周二收盘，该行股价年内已涨约32.54%，居于涨幅榜首。其中，自年初至公告减持期间，青岛银行上涨25%左右；不过，自公告减持至减持实施前后，该行股价波动较大，累计涨跌幅较小。无锡银行上半年跌幅超过14%，近期也有明显反弹，截至减持公告日已涨超11%，近期回落后月内累计涨幅仍接近9%。 回顾7月以来，随着AI驱动的前期热门板块陷入回调，银行股一度迎来一轮明显反弹，中证银行指数从7月初的6602.05点低位一路上行至月末的7517.47点阶段高位，之后又在科技板块反弹中频繁上演“跷跷板”，科技板块与红利资产持续拉锯。在这期间，涨幅靠前者主要以区域性城农商行和头部股份行为主。 截至8月11日收盘，中证银行指数月内跌去3.25%，同期大盘上涨3.27%。以一周前的8月4日为例，当天AI硬件板块全线反攻，银行板块则以2.75%跌幅领跌，其中工农中建四大国有银行均跌超3%，一天内总市值蒸发了约2300亿元。截至收盘，六大行总市值合计约为10.01万亿元，较前一交易日的10.27万亿元跌去2600亿元；其中，A股市值合计为6.66万亿元，较前一交易日的6.91万亿元跌去2500亿元。 若从最近5个交易日表现来看，电子板块以9.64%涨幅在31个申万一级行业中领涨，其次是建筑材料（9.34%）、有色金属（6.97%）。银行、非银金融板块则分别以1.02%、1.5%跌幅位居跌幅榜前五位。 伴随科技回调后反弹叠加财报季临近，市场对银行股后市表现也分歧加剧。不过，综合来看，考虑到上半年银行板块已有大幅回撤，估值与股息性价比进一步凸显，加上经营业绩预期乐观、市场主力资金减持告一段落，唱多的声音还在增加。 “筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。”在中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋看来，接下来银行股基本面和资金面均有支撑。对于金融板块整体投资逻辑，他提到了三方面：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘的核心职能；二是“K型”分化下科技、出口表现较强，金融股整体受益；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。 多家机构统计数据显示，截至今年二季度末，主动偏股基金A股银行仓位已降至2011年以来低位，前期明显流出的被动资金在7月则开始转为净流入。国联民生证券银行业首席分析师王先爽判断，考虑到目前银行板块业绩整体稳定，经过上半年下跌之后板块性价比提升，具备较好的配置价值，未来主动资金可能会有所回补。被动资金方面，银行在主要宽基指数中的权重有望逐步上升，部分前期跌幅较大、估值相对有优势的银行有望继续获得恢复性增持。

2026-08-12: 中国正加速规范税收优惠政策，部分政策延续，但更多的不合时宜的优惠政策已逐步退出。 第一财经记者根据官方公开文件发现，今年以来相关部门对近100项具体税收优惠政策进行了规范。其中跟民生关联密切的公租房、居民个人换房、养老托育等社区家庭服务业等税收优惠政策得以延续，但部分行业增值税优惠政策、节能汽车及部分新能源车、部分电池、能源资源行业相关税收优惠政策陆续退出。 “自2024年中央提出‘规范税收优惠政策’以来，税收优惠政策清理力度明显加大，速度显著加快。比如今年以增值税法实施为契机，一揽子衔接规范80多项增值税优惠政策，为迄今单次规范数量之最。”上海财经大学公共政策与治理研究院院长田志伟告诉第一财经。 总体来看，近年来的税收优惠政策密集调整有何特征？会产生哪些影响？未来又将如何进一步规范税收优惠政策？ 税收优惠清理步伐加快，但有序退坡 世界上主要国家都会通过税收优惠政策这一减税举措来对经济社会运行进行调控，以鼓励相关产业行业、小微企业等发展，促进投资，增加就业和社会福祉等，中国也不例外。 目前，中国有数量庞大的税收优惠政策。根据税务总局披露的减免税政策代码目录，仅中央层面目前减免税政策小类总计865项，涵盖了主要税种，这些政策用于支持改善民生、小微、三农、科技、文化教育、金融资本市场等发展，促进区域发展等。相应的减税降费规模也较大，根据税务总局数据，“十四五”期间累计新增减税降费退税超10万亿元。 虽然税收优惠政策繁多，但有些已经不合时宜、不够精准，在当前财政收支紧平衡态势下，2024年7月，党的二十届三中全会在部署深化财税体制改革时要求，全面落实税收法定原则，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制。自此，“规范税收优惠政策”被频繁写入官方文件，2025年以来税收优惠政策调整节奏明显提速，今年则更为明显。 近期，国家税务总局副局长王道树在国新办发布会上介绍，今年税务总局与财政部等部门一起，加力推动规范税收优惠政策。比如，以增值税法实施为契机，一揽子规范80多项增值税优惠政策，更好发挥增值税在资源配置中的中性作用。 2026年1月1日起增值税法正式实施，为了配套新法落地，财政部、税务总局出台《关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》等文件，明确了相关税收优惠政策存续。 其中，部分行业增值税优惠政策退出，比如营利性美容医疗机构提供医疗服务不再享受免征增值税优惠；生物制品、“甲供材”等领域简易计税优惠政策取消等。部分行业增值税优惠政策则延续，比如软件产品、抗癌药品、小微企业融资等相关优惠政策。 田志伟表示，此次增值税优惠政策清理以立法为契机，将清理嵌入法治化轨道，借增值税法实施将80多项优惠一次性衔接入法定框架。而且聚焦增值税中性原则，取消中间环节简易计税等“补丁式”优惠，打通了增值税抵扣链条。 相比于现有的税收优惠政策延续，部分税收优惠政策退出更受关注。比如，根据财政部等文件，自今年9月1日起，此前部分电池免征消费税优惠政策陆续退出，锂原电池、锂离子蓄电池、无汞原电池、光伏电池等最终与其他电池一样适用4%标准税率。节能汽车、纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车等减免车船税优惠政策也在今年底到期，明年起全额开征车船税。 多位财税专家告诉第一财经，此次税收优惠政策清理的一大特点是随着相关行业产业发展壮大，相应的税收优惠政策也达到预期目标，所以陆续退出。比如随着新能源汽车相关产业发展壮大，新能源汽车渗透率超过50%，跟新能源汽车直接相关的车辆购置税优惠政策、部分车船税优惠政策逐步退出。国债等市场发展壮大，此前对国债等利息收入免征增值税优惠政策随之退出。 部分税收优惠政策退出并没有采取“一刀切”，而是设置过渡期。比如，对光伏电池恢复征收消费税（2%）延迟至2027年4月1日，这是考虑到光伏行业综合整治“内卷式”竞争正处于逐步企稳回暖的关键期。 田志伟表示，近年来税收优惠政策清理一大特点是阶段性退出与长期保留相结合。比如取消陆上风电增值税优惠政策的同时保留海上风电优惠政策，新能源车购税优惠政策从全免转为减半免税，有序退坡而非“一刀切”。 规范税收优惠政策不仅仅体现在政策文件存续上，更体现在政策执行更加严格上。 中南财经政法大学税收治理研究中心主任田彬彬告诉第一财经，近年来税收优惠政策清理力度明显加大，这不仅体现在政策文本上，还体现在征管力度的规范上。事实上，自2024年以来，税务部门多次开展招商引资涉税问题专项治理，以及区域性税收优惠政策的实质性运营标准核查等工作，还对区域间税费政策的执行标准进行规范统一，如升级完善《税收征管操作规范》《全国税务稽查规范》等制度文件，这同样是规范税收优惠政策的重要体现。 比如，为了避免一些伪高新技术企业享受15%企业所得税优惠政策，近年来相关部门对企业高新技术资格认定明显趋严，2025年以来至少有6649家企业被取消高新技术企业资格。 田彬彬认为，当前规范税收优惠政策的一个重要特点是，回归其激励经济活动外部性、服务国家层面重大战略的本质功能，而不再是地方间进行竞争的政策工具，从而尽可能避免税收优惠政策对于市场主体间正常经营活动和竞争行为的干扰，造成效率损失。 增加财政收入 相关税收优惠政策退出最直接的影响是相关企业等纳税人税负适度增加、毛利下滑，带来一定的增量财政收入。 比如，派林生物（000403.SZ）、卫光生物（002880.SZ）、天坛生物（600161.SH）等多家上市公司发布公告，预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润出现大幅下滑。导致这一业绩下滑除了市场需求下滑因素外，另一大关键因素是今年起包括血液等生物制品不再纳入3%增值税简易征收范围，改为执行13%增值税一般计税模式，这影响公司收入和利润。 田志伟表示，生物制品、光伏等行业短期会因为税收优惠政策取消而面临税负上升的阵痛，但随着政策从高频调整的部门文件转向法定化框架，市场预期将趋于稳定。而且取消增值税中间环节优惠后，增值税抵扣链条更完整，减少税负转嫁扭曲，增强增值税中性作用。清理不合理优惠有助于稳定税负水平，缓解财政收支矛盾。 财政部数据显示，今年上半年国内增值税38581亿元，同比增长6%。这一增速较去年同期（2.8%）提高3.2个百分点。 今年起新能源汽车的车辆购置税从此前的限额免税改为减半征税，这也直接带来车购税收入出现明显增长。财政部数据显示，今年上半年全国车辆购置税1153亿元，同比增长13.7%。 田彬彬表示，优惠政策的规范将有利于建立更加公平的市场竞争环境，减少地区间的不合理竞争和扭曲，毫无疑问将有利于长期的经济发展。 “如果不同地区、不同企业能够获得的税收待遇越来越取决于统一规则，而不是取决于地方政府的谈判能力和给予企业的特殊支持，那么企业竞争就会更多回到产品、技术、效率和服务本身。”田彬彬说。 他建议，未来要把好税收优惠政策的出口关。一方面，任何优惠政策的出台都要从是否符合税制原理、政策间是否协调、是否能清晰落地等维度进行严格核查，审慎出台税收优惠政策，尽可能降低税制的复杂性；另一方面，对已经出台的优惠政策，要建立完整的政策效应评估和政策退出机制，避免无效的优惠政策侵蚀国家和地方的财政能力。 田志伟建议，加快建立税式支出制度，量化税收优惠成本并纳入预算管理，加强社会监督。同时将长期有效优惠上升至法律或行政法规，审慎出台新政策。持续整合优化重复性叠加政策，增值税相关优惠政策更加注重中性原则、所得税相关政策强化调控，按目标分类清理。此外应完善央地财政关系，推进消费税后移下划地方，从源头化解“政策洼地”动机。

2026-08-12: 潜藏在保险“蓝V”账号外壳之下的各类乱象，正被监管层层拆解、全面整治。 第一财经记者了解到，近日北京金融监管局下发《开展保险机构互联网营销账号合规性自查整改工作的通知》（下称《通知》），重点整治保险机构互联网认证账号出租出借、无资质运营、宣传误导、违规导流境外保险等乱象。 互联网营销的普及，极大拓宽了保险服务触达边界，为行业获客、消费者投保提供了极大便利。但流量红利裹挟之下，各类隐形违规乱象肆意滋生。 对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对第一财经记者表示，本轮专项自查趋势从管“人”前移到管“号”，随着监管严查以及9月末即将迎来《金融产品网络营销管理办法》的正式实施，未来保险互联网营销将从“人人可播”转变为“机构特许+人证合一+总部审文案”的更合规模式。 从管“人”到管“号”，撕开“蓝V”伪装 刷短视频、浏览公众号时，不少消费者看到带有机构“蓝V”标识的保险账号，便会默认其属于正规官方服务渠道。但现实场景中，部分“蓝V”账号却沦为“画皮”。 此前有媒体报道，从业者仅需花费1200元年度租赁费，叠加600元平台认证费，合计1800元，即可租用正规保险机构“蓝V”账号，变相开展境外保险推销等违规业务，多家头部、中小险企的分支机构资质沦为黑灰产“背书工具”，普通用户很难分辨背后真假。 “近年来，互联网成为保险机构宣传推广保险产品和服务的重要渠道，但部分保险机构对互联网营销宣传管理薄弱，账号主体维护、宣传内容管理不到位，导致账号出租出借、宣传误导及违规时有发生。”北京金融监管局在《通知》中表示。 针对这一乱象，《通知》要求在京保险公司及其全国分支机构、在京各级保险公司分支机构，在京保险专业中介法人机构及其全国分支机构以及异地保险专业中介法人在京分支机构等机构，对开设的在自营网络平台以外的社交平台账号（包括微博、微信视频号、抖音、快手、小红书等）进行全面自查自纠，重点聚焦账号开立、日常管理、宣传内容三大核心维度排查合规风险。 具体来说，账号开立上，重点核查营销账号是否依规审批、合规认证、确有真实经营需要，严防未经授权冒用机构名义私自开号。账号管理上，全面核查互联网保险营销宣传管理台账建设情况，确保账号由内部专人规范运营、IP属地与注册地一致，严禁租赁、借用、转让给无资质人员或外部人员运营。内容管控上，严格落实内容审核与统一制作机制，杜绝误导性描述、违规承诺收益、片面比较产品价格、宣传介绍港险等境外保险产品或其他金融产品。 《通知》要求各保险机构以本次自查为契机，全面梳理本机构在各个互联网平台开立的账号情况，对于不符合监管要求、公司内部管理要求、无营销宣传需求、未授权被擅自开立的账号立即整改，如采取限期整改、关闭账号、依法维权等措施。 另据媒体报道，金融监管总局财险司及其他多个省市金融监管局亦启动了相关的险企账号情况摸排工作。 龙格分析称，相对于之前《保险销售行为管理办法》规范销售人员销售行为、更多聚焦于管“人”，此轮监管行动则将工作前移到管“号”，直指互联网营销账号开立、运维、内容发布的全链条合规漏洞；并要求法人机构认真开展相关自查整改工作，切实承担主体责任。这轮监管工作也为9月30日即将实施的《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》）落地打好前置基础，清理存量违规行为。 互联网保险乱象频发 互联网营销的普及无疑为消费者投保提供了极大便利。但随着保险线上引流、科普、带货成为行业常见的营销方式，粗放式流量运营也滋生出各类乱象。 除了上述“蓝V”账户租借的现象外，社交媒体上的部分第三方保险账号也频频输出违规内容。 例如，今年年初，江苏省保险行业协会就发文表示接到反映，“保保万事屋”“蓝保书”两个微信公众号涉嫌违规提供境外保险条款查询、投保方案制定及计划书生成等服务。经过江苏省保险行业协会的实地走访，两家公众号背后的运营主体注册地址一个是烂尾楼，另一个据推测是虚假地址，真实运营状况无从得知。 第一财经记者发现，“保保万事屋”“蓝保书”在微信上仍可正常访问，且在今年6月、7月持续更新发文，账号中仍有产品对比、费率查询等功能，显示需VIP才可使用。 除账号租借、跨境导流核心乱象外，互联网保险营销内容端违规问题同样突出。 龙格介绍，互联网保险的营销话术误导问题屡禁不止，部分账号使用“首月1元”“低风险高收益”等误导话术，将保险产品与银行存款简单类比、片面对比产品优势，刻意弱化风险提示、夸大产品收益。同时，部分非持证MCN机构借助保险机构官方账号开展直播营销，也导致行业投诉纠纷高发，严重扰乱市场秩序。 复旦大学保险消保与可信研究团队（下称“复旦大学保险团队”）通过开展保险网络营销风险专项研究，在8月11日发文总结了保险网络营销中值得关注的五类风险表现：保险产品理财化、存款化包装；不确定利益确定化表达；比较与推荐表达缺少完整语境，在测评、推荐和“避坑”类内容中，部分表达使用“最值得买”“全面升级”“其他产品都不适合”等结论性语言，却未充分交代比较对象、评价指标、适用人群和信息来源；低价、限时免费体验等诱导性表达；销售主体和服务责任边界不清，在短视频、直播和测评类内容中，消费者首先接触的往往是账号昵称、标题和口播内容，但未必能够清楚识别内容由谁制作和审核、产品由谁销售和承保、后续服务由谁提供。 此外，退保灰产亦借助互联网账号大肆蔓延，一批账号打着“全额退保”旗号，教唆投保人伪造证据、恶意投诉牟利，不仅损害保险机构合法权益，也误导消费者陷入征信受损、信息泄露的风险，成为行业顽疾。（详情请见第一财经此前报道：《一条评论引来四家“代理退保”，隐蔽化黑灰产围猎消费者｜金融3·15》）。 回归持牌本源 监管的密集排查，对保险机构的内部管理能力提出更高要求。业内人士认为，账号自查整改绝非简单关停一批账号，而是倒逼机构补全互联网营销全链条管理制度。保险互联网营销将告别野蛮流量时代。 而9月30日即将落地的《办法》则进一步压实金融机构主体责任，从运营账号、从业人员等核心维度，为金融产品网络营销划定刚性合规边界、明确规范化管理标准。 《办法》明确，通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当在金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号进行，营销人员应当为金融机构从业人员，具备从事相关业务的资格，并获得金融机构授权同意。 “根据新规要求，之后互联网保险营销将从过去的‘人人可播’转变为‘机构特许+人证合一+总部审文案’的更为合规的模式。”龙格说。 龙格建议，短期内保险机构应立即按此次《通知》的自查要求做全量台账，审核内部审批流程、“蓝V”账号实际运营人员等，将未授权/租借/异地IP号限期关闭或找回收编。中长期则可将账号作为数字资产由总公司集中管控，规范执照用印与认证申请，建立“总部内容中台+持证出镜白名单+IP突变监测”的工作机制，将账号合规纳入分支机构KPI和离任审计，并对接《办法》中的可回溯留痕要求。 复旦大学保险团队则建议称，保险机构可进一步完善自有内容及合作渠道的审核与持续监测机制，内容端治理重点也应从“是否披露”进一步转向“消费者是否真正看见并理解”。技术工具的应用也应建立在专业判断、人工复核、数据安全和责任留痕的基础上。

2026-08-12: 2025年4月，海口市港航管理处的科员小陈（化名）在一次随机抽查行动中发现多个集装箱存在瞒报危险货物和危险化学品的情况。他和所在部门试图通过组织程序查扣这些货物，要求海南省公安厅港航公安局对相关责任人进行立案，但事情并未得到妥善解决。第一财经获悉，有关部门当时不予立案的理由为：涉事主体主观上是为了省手续和成本，不是危害公共安全，客观危险性与放火、爆炸、决水不相当；有关高校出具的研究报告属学术报告，非资质机构鉴定，不能作为定罪依据；船代、船公司、承运船、箱公司均不明知箱内夹带/谎报危险货物，缺乏明知要件，不构成“危险作业罪”；装箱、运输、码头装卸全过程不存在重大伤亡或严重后果的“现实危险”。小陈表示，此后相关方面给他打电话，劝其“不要大惊小怪”。后来他“背”上内部处分，申诉未果。涉事货物去年8月解除扣押。今年，小陈公开发帖讲述遭遇，事件引发舆论关注。有人声援他，不断转发相关信息，呼吁避免港口安全事故；有人质疑他的动机，认为他想“升官”或者是挟私报复；还有声音认为他破坏了海南自贸港的形象。2026年8月3日，海口市联合调查组发布通报，针对执法人员查获瞒报运输危险货物，公安机关今年6月已依法立案查处；针对海口港安全生产风险隐患，海口市相关部门在常态化监管的基础上，正在开展“清源除患”百日专项整治，严查严打严管；针对反映的个人问题，调查组正在核查了解。公安相关部门回复媒体称案件尚在侦办中，具体进展不方便透露。第一财经致电相关部门，对方称了解相关进展可联系海南省公安厅宣传处。第一财经拨打海南省公安厅多个公开电话，截至发稿未能接通。以下是第一财经记者与小陈的一场深度对话。瞒报与否，利差五到十倍第一财经：最初是怎么查到瞒报货物这个事情的？查到了什么？小陈：去年4月海南省生态环境厅开展“禁止一次性不可降解塑料制品”执法，这个工作省里很重视，有专门的队伍去查，而且是抽查比例非常高，溯源工作非常深入。他们摸排到海口市一个仓库，正好有两个集装箱在卸货，这两个集装箱外面放的是饮料，里面都是甲醛溶液。海口市港航管理处接到该线索，我大概4月10日看到了工作群的消息。根据经验，我怀疑这艘被查的船只以及相关航线，可能长期存在瞒报行为，因此我这边报告了单位，组织专项检查，重点对这艘船和公司进行跟踪。我们在同一个船公司同一条航线连续三个航次抽查发现有4个集装箱存在问题，总共估算80多吨货物里有大约五六十吨危险货物和危险化学品，因为涉及同一家船公司，我们就作并案处理。这是一起“现实危险”罕见的集装箱危险货物瞒报案，4个申报为普通日用品的集装箱，实际瞒报锂电池、铅酸蓄电池、过氧化氢溶液、氢氧化钠溶液、乙腈、煤油等各类危险货物（包括危险化学品、民用爆炸品、易制爆危险化学品），品类覆盖除放射性、感染性物质外的全部9大类海运危险货物。在后续清点过程中，还发现其中2个集装箱夹带走私烟草制品，涉案金额达数十万元。（现场清点出的瞒报甲醛溶液 受访者提供）第一财经：这个危化品如果发生事故，会有多严重？小陈：比如其中有一个箱瞒报的是高浓度过氧化氢，过氧化氢在海南是有稳定的需求的，用于餐具的消毒，需求相对来说比较稳定，但高浓度（≥8%）过氧化氢溶液属于第5.1类氧化物质，海口港秀英港区并不具备作业资质。这一箱最为危险，根据国内权威科研院所提供的报告，该集装箱所载过氧化氢溶液与部分纳入评估货物混装混载，估算TNT当量可达1500千克，如发生爆炸，受冲击波伤害，死亡区半径约170米，严重受损半径500多米。（科研机构对涉案集装箱的部分报告内容 受访者提供）第一财经：谁该负起责任，为什么要瞒报？小陈：最大的责任在于实际托运物流公司，这些公司专门做拼箱物流，这种集装箱行业称为LCL（Less than Container Load）。例如，您在上海有一个化工厂，如果有3吨货物想要发往海口，您会寻找货代公司帮忙处理这些货物。货代公司可能无法实现全程物流，只能将货物从上海运到广州，再委托一家公司在广州进行处理。拼货可以利用普通货物遮掩，制造了瞒报空间。去年我们排查过具体生产厂家是否知情，发现有些厂家明知是瞒报，还有一些是被骗。有的厂家想走合规的物流通道，支付给下游的是危险货物物流费用，结果在拼箱环节层层转包之后，最终就是瞒报。船公司的运价波动大，而且尤其是内贸航线运价船公司议价权较大，以我以往的经验来讲，瞒报和不瞒报，二者成本相差五到十倍之间。监管存在缺失？第一财经：危险货物和危险化学品的运输需要哪些手续？小陈：以危险性较高的过氧化氢溶液类货物为例，不同浓度，规定也不一样，浓度低于8%的过氧化氢水溶液不属于危险货物，但本案发现的浓度为30%-40%的过氧化氢溶液，其具有危险货物、危险化学品、易制爆危险化学品的复合属性，重点监管环节包括生产、经营、存储、运输、使用，最新实施的《中华人民共和国危险化学品安全法》专章规定运输安全要求，衔接不同运输领域法律法规。托运人肯定要委托依法取得相应许可或者办理备案手续的运输企业承运。在海运环节，根据《中华人民共和国海上交通安全法》《中华人民共和国港口法》《国内水路运输管理规定》及《国际海运危险货物运输规则》等法律法规，除承运人、港口经营人、承运人船舶、申报员、检查员、装卸管理人员等主体均需要取得法定许可要求外，还要符合包装、积载、隔离等方面的要求。并且在船舶计划进出港前，需要向海事管理机构报告，在港口计划装卸前，需要向港口行政管理部门报告，属于“双线监管”。在本案中，我们调查发现大部分危险货物，都存在包装不符合法定要求和运输手续缺失的问题。第一财经：你在发帖中提到，即使查出瞒报，当地也没有足够的条件和手段去合理处置这些危险货物？小陈：是的，海口港缺乏专用查验设备和场地，我们的监管队伍也缺乏必要仪器设备和安全防护。在现场处置时，我也提了专业的意见，建议当即开箱清点，分类转运，但是我的意见未被采纳。第一财经：监管模式如何有效杜绝这类行为？小陈：只要是抽查执法行动一直存在，最起码对瞒报有震慑。而我们这边面临综合执法改革的问题，也就是行政处罚权不在各业务主管部门。对于瞒报危货集装箱，如果说外贸港口是海关、海事地方和交通部门都可以进行监管；内贸港口就是海事和地方交通部门监管。从“公对公”到个人发声第一财经：从去年有关部门不予立案，到今年6月立案，这中间经历了什么？小陈：2025年4月，海口市港航管理处将涉嫌犯罪线索正式送达有关部门，对方拒绝接收线索移送，要求必须完成行政处罚、检测鉴定、专业意见、扣押财物等工作后才予接收。同年4月，港航管理处向海口市综合行政执法局移送案件过程中，被海口市交通运输和港航管理局政策法规科以“海口市港航管理处无执法资格”为由驳回，而海口市港航管理处此前及后续案件移送均正常通过。同年7月，有关部门受理案件，后又复函认为属于重大疑难案件；同年8月，又以“没有犯罪事实”为由出具不予立案决定。之后，涉案企业法定代表人举报我们执法超期、滥用职权。海口市交通运输和港航管理局作出行政执法过错责任处分决定，要求我和同事等5人书面检查，并且取消包括我在内2人评优资格。处分决定认为我在行政执法过程中存在以下问题：通过行政权力干预物品留置无合法依据；违反法定程序实施行政强制措施；履行法定告知程序违法；法条引用、文书制作存在瑕疵。认定海口市港航管理处的行为违反《中华人民共和国行政强制法》《中华人民共和国港口法》等规定。我提出申诉申请，相关部门没有出具复核意见。2026年1月至7月，我通过信访途径，向海口市司法局、海口市信访局、海南省信访局提出申诉，“三级信访程序”均被驳回。2026年4月，港航管理处向海口市人民检察院补充国内权威科研院所出具的《海口港秀英港区集装箱危险货物现实危险性科学研究报告》。6月，海口市人民检察院经审查，正式认定该案符合刑事诉讼法关于“犯罪事实”的认定标准，向有关部门发出立案通知。今年6月，有关部门对涉事的佛山、广州和海南物流企业以涉嫌危险作业罪进行立案。第一财经：目前海口市成立了由公安、司法、应急、海事及组织人事等部门组成的海口市联合调查组，说明组织上高度重视此事，你为什么不等调查结果出来再发声？小陈：我认为，本案的核心症结在于有关部门最初不予立案，后在检察监督下才予以立案。该局为省属单位，海口市层面根本不具备对其展开调查的权限和能力。因此，我建议由海南省统一组织调查，并将结果上报中央有关部门。第一财经：这个处分对你的影响是什么？你发声的诉求是想消除处分吗？小陈：我目前已经“边缘化”了，比如最近的百日专项行动我也没参与。而且我们单位属于行政类事业单位，未来面临改革，我“背”着这个处分，随时可能被拿出来“说事”，也有可能分流到偏远乡镇。此外，“滥用职权”甚至会有刑事责任的风险。现在我母亲也接到海口市政府工作人员的电话，说我有开除公职风险。我们不仅发现了瞒报，还发现了集装箱走私烟草，这里面利益很大，我要保护我个人安全。我的诉求是要求撤销基于错误定性的行政处分，彻查背后可能涉及的利益链条，并且希望引起更高层领导的重视。我多次在各类会议中强调本案暴露出来的风险，无人重视，也起草多份报告，但都“出不了自己办公室”。

2026-08-12: 越南和印度都是经济快速发展的人口大国，也是时下热门的供应链转移目的地，不过它们都不约而同地担心起了人口问题。 越南首部《人口法》在日前正式生效，由此取代了2003年制定的《人口法令》。这标志着越南的人口政策正式由计划生育转向鼓励生育，根据新法，具体的鼓励措施包括延长产假和陪产假，增加现金补贴和优先购买保障性住房。 上海国际问题研究院东南亚研究中心主任周士新向第一财经记者表示，越南人口趋势的改变已见苗头，目前虽然增速在下降，但人口仍处于正增长通道和红利期。越南政府在鼓励生育的同时，还应努力提高人口的素质，以抓住人口红利的窗口期。 与此同时，印度一些生育率偏低的地区也开始发放现金，以此鼓励生育。不过，从全球经验来看，单纯靠发放生育奖励，很难扭转生育率持续下降的大趋势，还需要通过社会支持等手段，切实缓解家长的后顾之忧，从而努力实现生育率的回转。 越南鼓励生育 越南《人口法》在2025年年末通过，于2026年7月1日正式生效。新法包含了多项激励措施鼓励民众多生孩子，以应对“未富先老”的风险。 在诸多激励政策中，最受越南民众关注的是现金补贴。一次性生育津贴由原先的200万越南盾（约合516元人民币），增长至506万越南盾（约合1306元人民币），这相当于普通职工每月工资的三分之二。 对于生育第二胎的母亲的产假将由现在的6个月延长至7个月；男方的陪产假也从原来的5天变成10天，生育第三胎将再增加3个工作日。此外，生育两个孩子的家庭，在购买保障性住房时还享有优先权。 生活在越南河内的陈氏海燕女士表示：“目前我正怀着二胎。根据新规定，产假延长至7个月，我觉得很合理。从6个月起，孩子开始吃辅食，需要妈妈更多地陪伴。更长的产假也有助于我更好地照顾孩子，同时身体产后也能很好地恢复。此外，增加的补贴也有助于减轻产后妇女的经济压力。” 联合国人口基金驻越南人口与发展部门负责人范氏兰对新法表示欢迎，称其“应对了当前的人口结构变化”，并赋予夫妇自主决定生育的权利。她说：“这是政策方针的重大转变，越南正在从控制计划生育转向关注人口发展。” 越南在1988年10月18日颁布计划生育政策，规定每个家庭最多只能生育两个孩子，提高生育年龄至母亲22岁、父亲24岁，第一胎和第二胎之间须间隔3年。 这一政策维系了30多年。到2020年才开始松动，当年5月，时任越南总理阮春福签署并公布了计划生育的新政，包括鼓励男女30岁前结婚、35岁前怀第二胎，生育两个孩子的女性可享受减税等，鼓励生育的用意已经非常明显，标志着越南的人口政策开始转变。 目前越南拥有大量年轻劳动力，在地缘政治博弈和政府引导的双重作用下，全球的劳动密集型产业纷纷进军越南，推动了越南经济的高速发展，使之成为近年来在区域乃至全球表现亮眼的新兴经济体。 越南人口总数在2023年达到1.03亿人。随着经济的快速增长，人均预期寿命大幅增长，而出生率却不断下降，使越南成为全球人口老龄化速度最快的国家之一。经济学家警告，这可能导致劳动力短缺并给社会保障体系带来压力。 越南目前的总和生育率为1.93，连续三年低于维持人口稳定所需的2.1更替水平。而越南的预期寿命接近75岁，60岁以上人口的比例超过10%。根据政府预测，到本世纪中叶，越南60岁以上人口将占总人口的25%，人口将开始萎缩，人口红利将见顶。 世界银行在2021年的报告中曾警告说，越南“适应老龄化社会的时间比许多发达经济体更短”。报告还表示，越南在面临“经济增长大幅放缓”之前，人口改革的“窗口期”很短。 同时范氏兰也表示，现金奖励等一次性福利存在局限性，持续的育儿支持往往才是改变父母想法的必要条件。她说，如果没有更“全面的支持”，高昂的住房和托儿费用将继续阻碍人们生育的意愿。 近期越南政府的一项调查显示，73%的已婚受访者表示，收入影响了他们的生育决定。32岁的河内居民阮金碧是一名会计师，和丈夫育有一个儿子。他们每月收入约1000美元，其中近一半用于抚养儿子，并且还与公婆挤在一间小房子里。她说：“新政不错，但还不够。多一个月的假期和奖励，根本无法吸引我们生二胎。” 此外，和中国很多大城市一样，胡志明市的很多年轻人表示，随着经济增长，生活节奏变快，压力越来越大，交际圈却越来越小，找对象的难度在提升，不少年轻人结婚生育的意愿也在下降。胡志明市人民委员会表示，低生育率将对城市未来人口结构产生强烈的影响。长期的低生育率会产生人口快速老龄化、劳动力短缺、影响社会保障等诸多方面的影响。 印度也缺人 印度作为世界人口第一大国，如今也在用真金白银鼓励生育，似乎有点违反常识。但事实是，虽然印度人口基数庞大，但是普通印度人早已不再热衷于“生娃”。 目前印度的总和生育率为1.9，虽然人均国内生产总值（GDP）只有越南的一半左右，但总和生育率已经相仿，甚至更低。而且在经济更为发达的地区，总和生育率更低，如印度南部的泰米尔纳德邦、印度东部的西孟加拉邦，总和生育率均为1.3，与芬兰持平；印度西部的马哈拉施特拉邦，总和生育率为1.4，和挪威相当。 在此背景下，安得拉邦首席部长奈杜5月宣布了生育激励政策，希望以此改变当地近十年生育率持续下滑的态势。他表示，维持合理人口世代更替水平至关重要，当地人口增长速度持续放缓，因此决定对于生育三孩的家庭奖励3万卢比（约合2120元人民币），生育四孩的家庭奖励4万卢比（约合2827元人民币），实施细节随后出台。 据统计，2023年安得拉邦总和生育率为1.5，低于印度全国1.9的平均水平，生育的经济压力以及家庭生育观念的转变，使得该邦人口生育率下降。当地政府出台现金补贴等激励手段，依靠经济福利提升民众生育意愿。 对于全国层面的人口政策，印度还在计划生育和鼓励生育之间纠结。印度在1952年就提出人口计划，是世界上最早将计划生育作为国策的国家。2022年印度总理莫迪在演讲中表示：“不断增长的人口是一个值得关注的问题，社会上少数保持较小规模家庭的人值得尊重。他们这么做是一种爱国行为。”

2026-08-12: 作为AI基础设施供应商，英伟达（NVDA.O）再次在融资层面介入AI产业链。当地时间8月10日，英伟达宣布与Apollo、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR等华尔街金融机构建立战略合作伙伴关系，以建立独立的融资平台，动员超过5000亿美元的第三方资本支持AI基础设施建设。英伟达10日当天下跌2.86%，11日开盘价上涨约2%。英伟达此次扮演合作牵头方而非出资方，六大机构设立专项资本池，以有竞争力的利率为英伟达生态内的前沿AI实验室、企业及云服务商提供融资，帮助其采购硬件、建设基于DSX（面向AI工厂的解决方案平台）架构的“AI工厂”。此前英伟达已参与过一些AI企业融资，支持客户建设AI基础设施。不过，科技企业通过增加资本开支等方式采购AI基础设施部件，已引起了市场上关于资本开支增加伤害企业现金流的担忧。独立的融资平台提供了另一种方式，但也被质疑存在“循环融资”风险。黄仁勋则在社交媒体上回应称，这个计划正是为了解决关于“循环融资”的担忧，将独立的机构资本引入AI基础设施市场，且需求是真实的。AI基建的新资金池英伟达在官方博客中称，公司与这6家金融机构签署了谅解备忘录，以支持英伟达生态系统内的AI基础设施建设，包括前沿AI实验室、企业级AI云基础设施的建设，这是面向英伟达的客户打造的规模可观、利率具有吸引力的专用资金池。“英伟达到达了一个里程碑。最初是从构建芯片开始，现在正在协助构建一类新的、具有生产力且可投资的基础设施，即AI工厂。”英伟达CEO黄仁勋在英伟达官方博客中如此表述。他强调，融资平台将帮助客户大规模获取稀缺的计算资源，“在AI时代，算力即收入”。六大机构的高管纷纷为这一逻辑背书。高盛董事长兼CEO苏德巍（David Solomon）表示，现在正处于历史性AI投资周期的关键时刻。KKR联席CEO裴容范（Joe Bae）和斯科特·纳托尔（Scott Nuttall）则表示，计算已经成为关键的基础设施资产。贝莱德CEO拉里·芬克（Larry Fink）将建立该融资平台的意义比喻为20世纪70年代创建抵押贷款支持证券。苏德巍还透露，此次是黄仁勋主动提出关于这个融资平台的想法。按照平台运行逻辑，客户借助这笔第三方资金可以采购硬件、建设AI工厂，不必大量消耗自身资产负债表内的自有现金；而资本方获得的则是与算力实际使用情况挂钩的长期收益，把AI算力项目变成类似公用基建一样、可供全球机构资本配置的投资标的。为何需要这个平台英伟达此前已通过投资等方式支持生态内的合作伙伴，投资的AI公司包括OpenAI、xAI（已与SpaceX合并）和OpenAI前联合创始人伊利亚·苏茨克维（Ilya Sutskever）创立的SSI。其中，英伟达向OpenAI的总投资额计划最多为1000亿美元，英伟达计划助力OpenAI构建和部署至少10吉瓦的AI数据中心，注资将随着数据中心建设的进程逐步到位。此外，7月还有消息称，OpenAI将建设大型数据中心，为支持该项目，英伟达已就向OpenAI提供2500亿美元财务担保进行了磋商。但一些上市公司通过增加资本开支的方式为AI基础设施建设提供资金“弹药”，这种方式已经引起了投资者的担忧。从今年早些时候公布的资本支出计划看，今年美国大型科技企业，微软（MSFT.O）、谷歌（GOOGL.O）、亚马逊（AMZN.O）、Meta（META.O）的资本开支指引合计约7000亿美元。加上甲骨文（ORCL.N），近期摩根士丹利预计这五大美国头部云厂商今年AI资本开支将突破8000亿美元、明年达到1.1万亿美元，高于此前预测的7650亿美元、9500亿美元。投资者担忧的是，体现在资本开支中的建设成本将伤害企业的自由现金流。LSEG（伦敦证券交易所集团）的数据显示，到2027年，微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文资本支出总和预计超过自由现金流。2027年，这些公司预计比2025年多产生约3400亿美元的年度运营现金流，但资本支出则预计增加约5340亿美元。市场分析公司Futurum Equities的首席市场策略师沙·博洛尔（Shay Boloor）此前已提醒，这些科技公司曾被视为轻资产平台，但AI已促使它们改变模式，广告、软件、云业务的运行越来越依赖庞大的实体基础设施支出。7月底Meta公布第二财季业绩，由于资本开支增长等原因，其自由现金流由去年同期的85.5亿美元大幅减少至该季度的7.84亿美元，该公司还将全年资本开支预期下限从1250亿美元上调至1300亿美元。财报发布当天盘后，Meta一度跌超7%。虽然一些科技公司已从AI投入中获得回报，但投资者担忧收入增长仍不足以证明投资的合理性。独立的融资平台提供了另一种方式——客户可以不占用自身资产负债表，而借助机构信贷、保险基金和私人资本来使用GPU并建设数据中心。循环融资质疑“循环融资”（Circular Financing）是此次合作引发的最大争议。所谓循环融资，是指英伟达通过投资、担保等方式与客户绑定，客户的算力采购资金最终又回流到英伟达。空头对冲基金经理人詹姆斯·查诺斯（James Chanos）在社交媒体上发帖，暗示若AI泡沫破裂，英伟达与金融机构可能会处于2008年金融危机华尔街高管被国会质询一般的处境。也有分析认为，英伟达需要确保合作伙伴可以通过融资渠道获得资金支持，从而提升英伟达自身收入，这一融资平台的推出，实际上说明了英伟达为客户筹集资金变得越来越迫切。黄仁勋在社交媒体上回应称，这个计划正是为了解决关于“循环融资”的担忧，将独立的机构资本引入AI基础设施市场，且来自AI实验室、初创公司、企业和云厂商的需求是真实的。金融机构提供长期资本并评估每一个机会，资金提供者将独立承销每个项目，这是一个开放的AI基础设施资本市场的开端。而英伟达仅提供一项“剩余价值支持机制”，上限为单笔投资的25%。黄仁勋在接受采访时还强调，这确实是芯片首次成为可投资的资产类别，芯片已是创收资产，它们高效、持久、灵活。由于英伟达的硬件被广泛采用且可以在客户间流通，贷款方可以将计算能力当作一种有较长寿命的创收资产来承销。他在社交媒体上举例：6年前推出的A100芯片仍被使用且经济寿命预计延长至近10年，H100租赁价格去年底至今年初则在上涨。融资平台相关的信息发布后，英伟达下游云厂商的股价反应并不强烈。8月10日，微软涨1.21%，谷歌-A涨0.91%，亚马逊涨1.32%，Meta涨0.48%，甲骨文涨2.74%。8月26日盘后，英伟达将发布二季度财报。GPU算力租赁现货价格能否创出历史新高、缓解市场对投资回报率的担忧，将成为检验这套“算力资产化”逻辑的第一块试金石。

2026-08-12: 8月11日晚间，宇树科技网上网下中签结果出炉，网上中签号码共有19414个，平均5525个配号才能中一签，中签率为0.01809759%，网下投资者配售比例为0.03341824%。相较年内上市的新股中签率，在已上市的93只新股中，宇树科技的网上中签率偏低；但网下中签率居前，在今年有网下打新的46只上市新股中，宇树科技的网下中签率位居第六位。截至目前，年内网上中签率最高的新股为长鑫科技，达到0.47141739%，宇树科技的网上中签率为长鑫科技的3.8%，不到1/26；长鑫科技网下投资者配售比例为0.17550433%，宇树科技的网下配售比例为长鑫科技的19%，不到1/5。年内网下申购配售比例最高的是中科仪（920186.BJ），A类投资者的配售比例为0.3999953747%，B类投资者的配售比例为0.3869851117%。根据宇树科技公告，回拨机制启动后，网下最终发行数量为2265.0148万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的70%，其中网下无锁定期部分最终发行股票数量为2038.0720万股，网下有锁定期部分最终发行股票数量为226.9428万股。网上最终发行数量为970.70万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的30%。以此来看，扣除战略配售数量，宇树科技大部分发行股份分配给了网下投资者。这点与长鑫科技相反。根据长鑫科技的公告，在超额配售选择权及网上、网下回拨机制启动后，长鑫科技网下最终发行数量为21.73亿股，约占超额配售选择权全额行使后扣除最终战略配售数量后发行数量的36.07%。网上最终发行数量为38.51亿股，约占超额配售选择权全额行使后扣除最终战略配售数量后发行数量的63.93%。第一财经根据Wind数据统计，今年以来有网下打新数据的46只上市新股中，有19只新股，网上发行数量超过网下发行数量，除长鑫科技外，华润新能源（001248.SZ）、惠科股份（001399.SZ）网上发行数量超过网下发行数量较多。其中，惠科股份网上最终发行数量约占超额配售选择权全额行使后扣除最终战略配售数量后发行数量的76.92%。扣除最终战略配售数量后，中科仪和科莱瑞迪（920072.BJ）则是网上网下发行数量一样。还有25只新股是网下发行数量比网上发行数量多。其中，盛合晶微（688820.SH）网下最终发行数量占扣除最终战略配售数量后发行数量的70.78%；电科蓝天（688818.SH）网下最终发行数量占扣除最终战略配售数量后发行数量的70.43%。根据时间安排，宇树科技此次发行缴款时间为8月12日。其中，网上投资者需要确保其资金账户在8月12日终有足额的新股认购资金，不足部分视为放弃认购。网上投资者每个中签号码只能认购500股宇树科技股票，按照发行价150.80元/股计算，中一签需缴款7.54万元。网下获配投资者的资金应于8月12日（T+2日）16:00前到账，网下投资者如同日获配多只新股，须按每只新股分别缴款。在网下申购的投资者中，A类投资者获配数量为1933.3754万股，B类投资者获配数量为331.6394万股。其中，A类投资者包括公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品、合格境外投资者资金。根据网下投资者初步配售明细表，A类投资者中有博时基金、财通证券资管公司、长城基金、长江养老保险股份有限公司、大成基金、华夏基金、汇添富基金、工银瑞信基金、光大永明资产管理股份有限公司、国泰基金管理有限公司、华泰资产管理有限公司等等。B类投资者为除A类外的其他投资机构。根据网下投资者初步配售明细表，B类投资者中有敦和资产管理有限公司、国金证券、财信证券、东方财富证券、博时基金、广发基金、睿远基金等，以及世纪前沿、九坤投资、茂源量化、幻方、鸣石、平方和、明汯、正定、量派、黑翼等量化机构。（实习生周鑫垚对本文亦有贡献）

2026-08-12: 【品大事】 宇树科技中签号出炉 共约1.94万个 宇树科技披露首次公开发行股票网上中签结果，中签号码共有19414个，每个中签号码只能认购500股宇树科技股票。 行云科技：“行云科技的算力卡被卡在海关”等传言均不属实 行云科技发布澄清公告，经公司管理层向物流部、业务运营部等相关部门全面核查确认，“行云科技的算力卡被卡在海关”等传言均不属实。截至本公告披露日，公司在手算力长期3—5年订单规模约150.82亿元，合作客户均为资质优良的头部企业，所有订单均按照合同约定正常推进履约，交付、验收及回款节奏符合相关预期，不存在因不实传闻影响业务正常开展的情形。 江波龙：取得金融机构股票回购专项贷款承诺函，承诺贷款额度为不超过7.2亿元 江波龙公告，公司已取得中国建设银行股份有限公司深圳市分行出具的《承诺函》，同意为公司本次回购股份提供专项贷款额度。承诺贷款额度为不超过7.2亿元，贷款期限不超过3年。 ST逸飞：撤销其他风险警示 证券简称变更为“逸飞激光” ST逸飞公告，公司股票将于2026年8月12日停牌一天，自2026年8月13日起复牌交易并撤销其他风险警示，公司证券简称由“ST逸飞”变更为“逸飞激光”。 安徽建工：公司副总经理何洪春被实施留置 安徽建工公告，公司于近日收到相关监察委员会的通知，公司副总经理何洪春被实施留置。同时，公司董事会收到何洪春的书面辞职报告。因个人原因，何洪春申请辞去公司副总经理职务。辞职后，何洪春不再担任公司任何职务。 源杰科技：拟约42.68亿元投建源杰半导体科技产业园项目 源杰科技公告，公司拟投资建设源杰半导体科技产业园项目，投资总额约为42.68亿元，拟建设包含激光器芯片生产线、生产厂房及配套设施等产业化基地。本次投资项目的实施，旨在通过优化产能布局与生产工艺，提升公司在高端激光器芯片领域的综合供应能力。 东阳光：控股子公司拟增资扩股引入投资者 东阳光公告，公司控股子公司乳源东阳光氟有限公司（简称“东阳光氟”）拟通过增资扩股的方式引入外部投资者，由中国东方资产管理股份有限公司（简称“东方资产”）以5亿元全额认购东阳光氟新增注册资本777.78万元，溢价款4.92亿元计入东阳光氟资本公积。公司及全资子公司乳源东阳光电化厂作为现有股东放弃本次增资的优先认购权。本次增资完成后，公司直接及间接持有东阳光氟的股权比例由96.9827%降至94.9367%，公司将继续作为东阳光氟的控股股东，仍然对其拥有实际控制权。 征和工业：向特定对象发行股票申请获深交所上市审核中心审核通过 征和工业公告，公司8月11日收到深交所上市审核中心出具的《关于青岛征和工业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，深交所发行上市审核机构对公司向特定对象发行股票的申请文件进行了审核，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求，后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序。 钛能化学：拟投建年产60万吨磷酸铁锂/磷酸铁钠前驱体（磷酸铁）项目 钛能化学公告，拟由全资子公司甘肃东方钛业有限公司投资建设年产60万吨磷酸铁锂/磷酸铁钠前驱体（磷酸铁）项目，项目分两期建设，总投资金额预计为54.62亿元。钛能化学同日公告，拟对控股子公司中合磷化增资2.6亿元，并建设年产40万吨钛白粉及140万吨七水硫酸亚铁项目。 京投发展：公司股票价格短期涨幅较大，可能存在非理性炒作风险 京投发展公告，公司股票于8月10日、8月11日连续两个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。截至公告披露日，除公司已披露的筹划重大资产出售暨关联交易事项、筹划购买资产暨关联交易事项外，不存在其他应披露而未披露的重大事项和风险事项。鉴于公司股票价格短期涨幅较大，可能存在非理性炒作风险，公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 哈药股份：公司股价短期上涨幅度较大，目前交易风险较大 哈药股份公告，公司股票价格自2026年8月7日至8月11日连续三个交易日涨停，累计涨幅32.96%；近3个交易日公司股票换手率分别为10.71%、5.23%、26.95%，股票交易显著放量；截至8月10日收盘，行业静态市盈率为28.98倍，公司静态市盈率为52.38倍，显著高于同行业上市公司水平。公司股价短期上涨幅度较大，显著高于同期行业及上证指数涨幅，目前交易风险较大，存在快速下跌风险，可能存在非理性炒作风险，公司郑重提醒广大投资者审慎评估交易风险、理性作出投资决策。 四连板开开实业：下属两大主业服装和医药板块各项业务正常开展 开开实业公告，公司A股股票于2026年8月6日至今，已连续4个交易日涨停，累计涨幅超40%；累计偏离上证指数超45%，累计换手率达到52.11%。近期公司股票交易价格涨幅较大，换手率较高，但公司基本面未发生重大变化，可能存在非理性炒作风险，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，注意投资风险。经公司自查，公司经营情况正常，下属两大主业服装和医药板块各项业务正常开展，不存在应披露未披露的重大信息。 【观业绩】 波长光电：上半年净利润同比增长102.65% 拟10派1元 波长光电披露半年报，上半年公司实现营业收入2.43亿元，同比增长8.89%；实现归属于上市公司股东的净利润2884.68万元，同比增长102.65%；基本每股收益0.25元。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。受益于人工智能技术的爆发式发展及其对各行业的赋能效应，国内下游半导体设备等部分行业及客户的需求及业务增长较快，公司产品作为设备的关键核心部件，市场需求得到释放。 华曙高科：上半年净利润同比增长87.09%，3D打印设备销售增加 华曙高科披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入3.41亿元，同比增长42.27%；归母净利润843.48万元，同比增长87.09%；基本每股收益0.02元。报告期内，公司归母净利润较上年同期增加主要系3D打印设备销售增加，收入相应增加产生盈利。 江河集团：上半年净利润同比增长34.34% 拟10派2.5元 江河集团披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入108.24亿元，同比增长15.9%；归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比增长34.34%；基本每股收益0.39元。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。本期公司营收规模创下历年同期最好水平。从业务板块来看，建筑装饰板块实现营业收入102.13亿元，同比增长16.57%；医疗健康板块实现营业收入6.11亿元，同比增长5.87%。两个板块营收规模均实现增长。 新力金融：上半年净利润同比增长29.13% 新力金融披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入1.93亿元，同比增长12.62%；归母净利润3065.19万元，同比增长29.13%；基本每股收益0.06元。报告期内，公司各板块运营呈现“稳中有进、进中提质”的良好态势，综合效益显著提升。 德宏股份：上半年净利润同比增长23.18% 德宏股份披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入5.65亿元，同比增长36.61%；归母净利润1225.01万元，同比增长23.18%；基本每股收益0.05元。报告期内，公司发电机相关业务加大配套、力拓售后，营收实现快速增长；电子真空泵业务受政策等影响下游需求减少，业绩有所回落；储能产品需求强劲，供给增加，合同能源管理项目稳定贡献收益，业务占比进一步提升。 甬金股份：上半年净利润同比增长17.9% 拟10派3元 甬金股份披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入227.5亿元，同比增长13.05%；归母净利润3.6亿元，同比增长17.90%；基本每股收益0.99元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。报告期内，靖江甬金、越南新越等存量新增产能进一步释放，冷轧不锈钢产销量稳步向年度经营目标推进，规模效应持续显现。 东百集团：上半年净利润同比增长4.44% 拟10派0.4元 东百集团披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入9.44亿元，同比增长1.68%；归母净利润7473.37万元，同比增长4.44%；基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利0.4元(含税)。报告期内，公司归母净利润同比增长，主要是仓储物流业务项目全面投入运营，出租率提升，营业收入增加，该业务实现归属于上市公司股东的净利润较上期增加0.06亿元。 新天然气：上半年净利润同比下降37.95% 拟10派8元 新天然气披露半年报，公司2026年上半年实现营业收入19.04亿元，同比下降6.58%；归母净利润3.86亿元，同比下降37.95%；基本每股收益0.91元。公司拟每10股派发现金红利8元。报告期内，煤层气销量较上年同期减少。 九联科技：上半年净利润3511.02万元 同比扭亏为盈 九联科技发布2026年半年度报告，2026年上半年营业收入14.42亿元，同比增长30.92%。归属于上市公司股东的净利润3511.02万元，上年同期亏损1.23亿元，实现扭亏为盈；基本每股收益0.0692元。报告期内公司营业收入同比增长30.92%，主要得益于以下因素：一是中国移动集采项目执行期间，智能终端产品供货单价上调，叠加市场出货需求整体上升；二是国内AI基础设施建设提速，带动公司新能源板块产品及FTTR等新兴业务快速增长，共同推动整体营收较上年同期实现较大幅度的提升。 果麦文化：上半年净利润亏损4069.01万元，同比转亏 果麦文化披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入2.01亿元，同比下降32.51%；归属于上市公司股东的净利润为亏损4069.01万元，同比转亏；基本每股收益亏损0.4112元。本期营收下降主要系销售下滑所致。 中超控股：上半年净利润亏损1269.61万元，同比转亏 中超控股披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入26.85亿元，同比增长2.85%；归属于上市公司股东的净利润亏损1269.61万元，同比转亏；基本每股收益亏损0.0094元。 *ST数源：上半年亏损1471.69万元 同比减亏 *ST数源披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入1.2亿元，同比下降17.79%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1471.69万元，上年同期亏损4804.68万元；基本每股收益亏损0.0336元。净利润减亏主要系本期未发生大额减值计提事项，各类减值损失较上年同期有所减少。 【签大单】 双良节能：中标3.39亿元空冷EPC项目 双良节能公告，公司近日中标华能山西分公司山阴2×100万千瓦“上大压小”煤电项目第一批辅机设备集中采购空冷EPC招标项目，中标金额为3.39亿元，占公司2025年度经审计营业收入比重为4.48%。 【增减持】 永杰新材：股东拟合计减持不超3%公司股份 永杰新材公告，公司股东前海股权基金、中原前海基金及齐鲁前海基金受同一方控制，合计持有公司7.9744%股份，拟通过大宗交易和集中竞价的方式，合计减持数量不超过594.41万股，占公司总股本的3%。 【再融资】 强瑞技术：拟定增募资不超过10.5亿元，用于高端半导体设备精密零部件生产制造项目等 人民财讯8月11日电，强瑞技术(301128)8月11日公告，拟定增募资不超过10.5亿元，用于AI服务器精密液冷部件产品及服务器自动化组装、检测设备研发与制造项目，高端半导体设备精密零部件生产制造项目，强瑞技术龙华区总部基地建设项目及补充流动资金。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-08-12: ①2026年具身智能产业图谱征集工作启动； ②上半年中国人形机器人出货量占全球97% 智元超越宇树登顶人形机器人出货榜首； ③上海：加快布局物理智能、世界模型、量子智能、类脑智能等前沿基础模型技术体系； ④千问开放AI眼镜生态 支持自建导游、教练、巡检等多种skill； ⑤用友网络与南方锰业集团签约AI数智化项目； ⑥英伟达计划筹集5000亿美元用于AI基建； ⑦鸿利智汇与深圳市人工智能产业协会签署战略合作框架协议； ⑧戴盟机器人完成数亿元战略融资，蚂蚁集团领投； ⑨宁德时代系晨道资本领投灵猴机器人超亿元C轮融资。

2026-08-12: 随着市场对美联储政策预期博弈加剧，资金也在暗流涌动。 数据显示，趋势对冲基金持仓已经创下美债期货历史最大空头头寸，押注美国物价难以短期内缓解。考虑到美国重要通胀报告即将公布，这样的仓位结构，有可能演变成市场大地震。 大举做空 通胀担忧开启了这一轮债券承压。2026年5月，10年期美债收益率飙升至4.6%以上，创下一年多以来的高位。这一轮下跌冲击大量固收组合，也印证了看空逻辑：通胀粘性持续存在，美联储将维持鹰派立场，时间远超很多市场参与者此前的预期。 趋势跟踪基金，也被称作CTA（商品交易顾问），本质就是动量交易机器。它们不会对经济形成独立主观判断，只跟随价格信号交易。2026年年中，市场给出的信号十分明确：债券价格下跌，所以做空债券。该交易具备自我强化特征：更多资金涌入同一方向，进一步压低债价，再度强化趋势信号，吸引更多空头入场。 到7月末，这套负反馈循环造就了历史级别的空头仓位。空头并非集中在某一个期限品种，而是分布在美债收益率曲线多个到期段，进一步放大整体风险敞口。交易所数据显示，趋势跟踪型对冲基金与杠杆投资者，在美债期货上建立了史上最高规模的净空头头寸，达到129万张净空头合约。巨额资金押注债券价格继续下跌、收益率持续上行。 CTA管理的资产规模估计超过4000亿美元。不过，仓位过度偏向一边也带来风险，一旦债券开始上涨，CTA可能需要急速平仓。 瑞银集团认为，即将公布的美国消费者和生产者价格指数如果刺激国债价格走高，这些CTA交易将面临亏损风险。根据策略师勒·雷克斯的说法，在通胀数据公布前，10年期国债收益率每变动1个基点，CTA的盈亏规模约为3亿美元，敞口为瑞银自1990年开始编制相关数据以来最大。 美国银行策略师也发现CTA持仓明显偏空，并表示周三的通胀报告因此变得尤为重要。“如果数据不支持9月加息，可能会对拥挤的看空仓位构成挑战，尤其是在CTA空头规模较大、主动型基金也处于低配的情况下。” 通胀考验美联储决策 美国劳工统计局将于北京时间12日晚八点半公布7月消费者物价指数（CPI）。道琼斯市场一致预期，整体CPI仅小幅上行，整体环比上升0.1%；剔除波动较大食品与能源的核心CPI环比上升0.2%。同比方面，整体CPI预期3.4%，核心CPI预期 2.5%，两项同比均较6月回落0.1个百分点。 即便如此，同比通胀水平依旧显著高于美联储2%的目标。但如果连续两个月月度通胀数据温和，能够为美联储公开市场委员会委员在调整利率之前争取更多观察时间。 联邦基金利率期货定价显示，在月初一度接近80%后，市场预期9月加息概率目前徘徊于50%左右。市场更多把加息可能性押注在10月或12月。 牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储7月议息会议实现鹰派暂停加息，沃什似乎乐于依靠金融市场自发完成一部分紧缩效果，代替美联储主动行动。“我们预计就业数据逐步走弱、服务业通胀进一步降温，将约束内部鹰派委员，推动美联储进入长期按兵不动的政策阶段。” 美联储内部意见分裂，根源在于委员们对三大供给冲击是否会对通胀形成持续性上行压力存在分歧。本周一，上月投出反对票的克利夫兰联储主席贝丝・哈马克表示，大概率需要多次加息。“我无法确定利率最终会到什么水平。总体来看，单次25个基点的加息对经济作用有限，因此大概率需要多轮调整，但我不想预先判定具体次数。当前劳动力市场尚且稳定，我的核心目标就是把通胀拉回目标水平。” 部分经济学家仍在警惕7月通胀数据存在上行超预期的风险，或至少通胀粘性强到美联储无法忽视。例如美银依旧预判未来数月会有三次加息。7月就业报告并未改变劳动力市场整体格局 ——市场整体仍处于稳定状态。更重要的是，从近期官员讲话可以看出，美联储政策反应函数高度锚定通胀数据。 美银认为，如果未来两个月美联储重点关注的通胀指标平均环比上涨0.25%，那么9月几乎必然开启加息。反过来，如果均值低于0.2%，加息将会延后。落在两者之间，9月就会变成纯概率博弈。最终取决于沃什本人：究竟新闻报道中 “必要时愿意加息”是真实态度，还是7月新闻发布会上偏鸽派表述更代表他的政策倾向，仍待时间给出答案。

2026-08-12: *三大股指收跌，标普500指数两连阴； *中长期美债收益率回落，10年期美债跌破4.70%； *美国7 月小企业乐观指数创2025年8月以来新高。 周二美股走低，权重科技股回落，投资者对于能够实现中东局势稳定的和平协议的前景转向悲观。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌 184.13点，跌幅0.34%，报53791.85点，纳斯达克综合指数下跌0.60%，报26445.45点，标普500指数下跌0.32%，日线两连阴，报7728.20点。 【热门股表现】 明星科技股低迷，仅Meta和特斯拉收涨。谷歌母公司Alphabet跌3.6%，自上周谷歌宣布重组人工智能部门以来，Alphabet股价五个交易日内四日收跌。芯片巨头英伟达早盘一度上涨，收盘回吐全部涨幅。苹果跌幅超过1%。 费城半导体指数涨逾1%，迈威尔科技涨1.80%，AMD涨1.01%。 存储芯片标的表现不俗，SK 海力士涨4.70%，公司计划重启位于中国大连的第二座NAND闪存工厂建设，目标将产能提升约50%。希捷科技、闪迪涨超2%。 光通信板块企稳，康宁、Lumentum涨近1%。 太空探索公司SpaceX股价下跌近4%，投资者获利回吐结束此前三个交易日近30%的上涨行情。 另类资管板块上涨，阿波罗全球管理大涨6.2%，黑石集团上涨3.8%。近期两家机构与英伟达达成合作，搭建算力融资平台，目标撬动超5000亿美元资金。 纳斯达克中国金龙指数跌2.94%，京东、网易跌超4%，阿里巴巴、百度跌超3%。 【市场概述】 中东局势仍不明朗。据央视新闻报道，当地时间8月11日，美国中央司令部表示，美军当天在阿曼湾行动向一艘悬挂巴拿马国旗、名为“维拉·诺瓦”号（Vela Nova）的货轮开火。中央司令部称，该船当时正驶向伊朗港口，试图突破美国对伊朗实施的封锁。美中央司令部还表示，截至8月11日，美军已迫使55艘试图突破封锁的商船改道，使3艘拒不配合的船只失去行动能力，并登临检查2艘船只。美方称，对伊朗的封锁仍在全面实施。 当地时间11日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，美国是霍尔木兹海峡、波斯湾和阿曼湾不安全的根源，美国对伊朗发动非法战争，危及整个地区。“除非美国改变其行为并接受伊朗的条件，否则霍尔木兹海峡不会开放。”他表示，美国必须结束战争，支付伊朗被冻结的资金，此外美国还需满足通过中间人传达给他们的其他条件。 不过巴基斯坦国防部长赫瓦贾·阿西夫于8月11日表示，美伊双方已‌接近达成某种和平协议‌，事态正朝着有利于和平的方向发展 。 机构Baird 投资策略分析师罗斯·梅菲尔德表示：“数月以来的现状就是，很难达成一份各方都能接受的协议。油价小幅上行，正在计入更多地缘不确定性。市场确实会因这场冲突反复震荡，但它并未像很多人预想的那样，成为巨大的下行拖累。” 伊朗冲突推高能源成本，重新点燃通胀担忧，令全球各大央行政策制定变得更加复杂。亚特兰大联储临时主席谢丽尔・维纳布尔周二表示，通胀水平仍然过高，美国东南部各行各业反馈均印证这一点；物价压力能否缓解，高度取决于不可预测的地缘事件，尤其是中东冲突。 中长期美债收益率回落，2年期美债跌1.9个基点至4.217%，基准10年期美债跌1.4个基点至4.683%。 未来两日，美国即将公布CPI、PPI 通胀数据，对于美联储政策路径预期至关重要。CME 美联储观察工具显示，交易员对9月美联储是否加息分歧明显。 机构Montis Financial首席投资官丹尼斯·福尔梅表示：“我预计CPI会延续回落态势，即便上周五就业数据疲软，也会进一步支持美联储维持利率不变、而非加息。”他补充道：“服务业通胀可能依旧顽固，但该板块对利率并不敏感，因此不会动摇维持利率不变的逻辑。” 经济数据方面，受抵押贷款利率走高、供给紧张推高房价双重打击，潜在买家被挤出市场，美国7月成屋销售连续第二个月下滑。全美房地产经纪人协会NAR 周二公布，7月成屋销售环比下降 1.7%，经季节调整后年化销量406万套；7月成屋库存环比下降1.9%，至154万套，同比微降0.6%。按7月销售速度计算，库存去化周期4.6个月，与6月和去年同期持平。7月成屋价格中位数同比上涨 2.0%，达到434100美元。 房贷机构房地美（Freddie Mac）数据显示：自2月战争爆发以来，主流30年期固定房贷平均利率上行71个基点；上周均值达到6.69%，为2025年7月以来新高。 高频经济（High Frequency Economics）首席经济学家 Carl Weinberg 表示：“已有住房的人根本承担不起置换房屋。疫情时期超低利率房贷的持有者不愿放弃这份低息贷款。没人卖房，就没人能买房，库存持续偏低。油价冲击之前，房价本处在下行通道。” 小企业板块传来相对积极信号：7月小企业景气度升至11个月新高，计划扩聘的企业占比大幅走高。招聘意愿回升，暗示7月非农就业意外走弱大概率是暂时性现象。美国独立企业联合会NFIB公布，7月小企业乐观指数跳升2.4点至99.8，创2025年8月以来新高，超过该指数52年均值98.0。就业分项指数结束连续四个月下行，反弹1.9点至102.1。未来三个月计划新增岗位的企业占比提升9个百分点，达到20%，为2022年10月以来最高。 潘森宏观（Pantheon Macroeconomics）美国高级经济学家奥利弗·艾伦写道，该指数领先官方私营非农就业数据约四个月，近年的预测可靠性很高。但招聘计划落地会遭遇劳动力短缺约束：企业报告无法填补的岗位缺口占比升至 2025年6月以来高点，技术、非技术工种均出现用工荒。 【大宗表现】 国际油价走高，美国原油期货收于83.20美元/桶，上涨1.07美元，涨幅1.30%。布伦特原油期货结算价报88.91美元/桶，上涨1.19美元，涨幅1.36%。 贵金属市场震荡整理。纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货涨0.49%，报4383.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.52%，报64.76美元/盎司。

2026-08-12: 当地时间周二，美国能源信息署EIA发布《短期能源展望》（STEO）。考虑到美伊冲突仍在持续，报告上调年末全球油价目标预期，并认为相关影响可能持续到2027年。与此同时，原料端压力开始逐步传导到炼厂，可能给未来的通胀走向带来不确定性。 EIA：上调年底原油目标价5美元 EIA在报告中写道，相较于7月预测，本月上调了未来中东原油关停产量预估；霍尔木兹海峡航运持续受到严重制约，模型假设该局面将延续至8月底，预计该地区绝大多数原油产量将在2027年初恢复至冲突前接近正常水平。 EIA估算，7月原油关停产量达550万桶/日；8月霍尔木兹海峡航运限制仍将延续，关停产量还会进一步走高，预计9月原油运输流量才会逐步恢复。“若上述假设成立，原油生产与贸易格局预计要到2027年初才能大体恢复至冲突前水平；即便到2027年末，仍将有约60万桶/日的产能维持关停。”EIA表示。 报告上调了本年度油价预测。将2026年布伦特原油均价预测从7月报告的82美元/桶上调至87美元/桶；美国西得克萨斯轻质原油WTI全年均价预期上调至81美元/桶，此前预期为76美元/桶。 全球原油库存二季度平均去库规模420万桶/日；三季度继续去库380万桶/日。EIA预计，2027年一季度全球库存开启回补，对应2027年布伦特油价回落至69美元/桶，WTI回落至65美元/桶。 受炼厂开工维持高位、原油净进口下降影响，2026年剩余时间美国商业原油库存预计持续低于五年同期低位。EIA表示，美国原油出口飙升至历史高位，4‑5月原油净进口已经降至100万桶 / 日以下。“美国原油出口海外需求旺盛、进口规模回落，在本报告预测周期内原油净进口将持续低于常态水平，进而维持库存低位。”EIA 称。 炼厂端压力将显现 地缘冲突挤压全球关键航道的原油运输，但能源市场更大的供给压力，开始逐步出现在下游炼油厂 ——正是炼油厂将原油加工为驱动全球经济的各类燃料。 多重扰动因素叠加：伊朗战争、乌克兰打击俄罗斯能源基础设施，数百万吨成品油从全球市场流失，各地买家只能四处寻找替代货源。即便原油运输恢复，炼厂修复周期漫长，汽油、柴油、航煤的紧张会滞后于原油缓解。 随着俄罗斯大量炼厂停工；叠加西方零部件制裁，维修周期拉长。最新数据显示，俄罗斯柴油出口较峰值下降约三分之二，该国主动出台柴油出口禁令保国内供应。这已经直接冲击全球中馏分油（柴油、航煤），柴油是工业、物流、农业的基础燃料，缺口效应会向全球扩散。 与此同时，霍尔木兹海峡封锁，一方面切断中东原油外运；另一方面，成品油海运同样高度依赖该海峡，成品油替代航线远少于原油，成品油恢复会显著慢于原油出口恢复。中东本地部分炼厂也受冲突影响被迫关停。 通常而言，原油涨价时成品油价格往往快速跟涨；原油下行时，终端零售价缓慢下调。一方面，炼厂、批发商此前采购大量高价原油与成品油库存，不会立刻按照当前低价出售，调价传导普遍需要数周时间。另一方面，炼化产能瓶颈，裂解价差维持高位。即便原油价格回落，美国炼厂产能接近上限，叠加夏季强制环保汽油配方，成品油供给偏紧。 第一财经记者汇总发现，不少华尔街机构目前的基准情景为即便中东停战，成品油市场紧张大概率延续到2027年。推高全球交通运输、工业物流成本，输入型通胀风险抬升，复杂化各国央行货币政策（美联储、欧央行都关注能源带来的通胀反弹）。 面对高涨的物价压力和不利的选情，美国总统特朗普本月早些时候重点点名了‌埃克森美孚‌和‌雪佛龙‌，指责这两家公司在伊朗战事导致能源供应短缺的背景下，“赚了太多的钱”。不少机构认为，相比于施压油企，当务之急是尽快让国际油价回落。

2026-08-12: 【财经日历】 美国7月季调后CPI、核心CPI 明晟公司（MSCI）公布8月指数调整公告 腾讯财报电话会 2026第四届上海具身智能机器人产业展览会(8/12-8/14) 2026（第三十一届）大连国际汽车展览会(8/12-8/16) ►►上海市经济和信息化委员会印发《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》： -到2030年把上海软件和信息服务业打造成经济增长“动力源”，产业规模力争达到4万亿元； -实施“百千万”智算集群工程 在松江、临港、青浦等布局打造十万卡级超大规模智算集群； -支持软件企业广泛使用Coding平台； -创新算力要素市场化改革 持续探索算力作价入股等新型投资方式以及“算力资源+应用场景”新招商模式； -推动算力、数据、应用与业务场景深度融合 全面支撑大中小企业开展智能化改造升级； ►►据央视新闻，8月11日，亚洲首个采用柔性直流输电技术送出的海上风电项目——三峡新能源江苏如东800兆瓦海上风电项目累计发电量突破100亿千瓦时，为我国大容量、远距离海上风电柔性直流输电技术的规模化应用提供了实践验证。 ►►据新华社，从中核集团了解到，由我国牵头制定的国际标准ISO 19991:2026《聚变技术—实验磁约束聚变设施—聚变装置用超声分子束注入加料技术》正式发布。这是聚变加料领域首项ISO国际标准。中核集团核工业西南物理研究院聚变科学实验所超声分子束技术负责人肖国梁介绍，超声分子束注入加料技术，是可控核聚变装置的关键燃料补给技术。这项技术是我国原创的先进聚变加料技术，具有速度快、方向性强、加料效率较高和粒子再循环较低等特点，能够显著提升聚变装置燃料控制能力，已在国内外十余个磁约束聚变实验装置上应用。 ►►8月11日，Manus发布《致Manus用户的一封信》称，即将恢复以独立公司的形式运营。作为恢复独立运营的一部分，同时为遵守特定司法辖区的监管要求，部分用户在2025年12月29日当天或之后产生的数据，将于2026年8月23日08:00起至8月24日期间（SGT）被删除。受影响的用户可以从现在起至2026年8月23日07:59（SGT）备份数据，并可从2026年8月25日08:00（SGT）起恢复数据。在此期间，未受影响的用户可以照常使用Manus，无需采取任何行动。 ►►据报道，英伟达正在开发新一代开源人工智能模型Nemotron 4，预计参数规模至少达到1万亿，目标是与全球领先的开源大模型竞争。英伟达希望通过开放模型生态扩大AI应用范围，并进一步推动市场对其GPU算力的需求。 ►►当地时间周二，美股三大股指收跌，截至收盘，道指跌0.34%，纳指跌0.60%，标普500指数跌0.32%，日线两连阴。 明星科技股低迷，仅Meta和特斯拉收涨。谷歌母公司Alphabet跌3.6%，自上周谷歌宣布重组人工智能部门以来，Alphabet股价五个交易日内四日收跌。芯片巨头英伟达早盘一度上涨，收盘回吐全部涨幅。苹果跌幅超过1%。 费城半导体指数涨逾1%，迈威尔科技涨1.80%，AMD涨1.01%。 存储芯片标的表现不俗，SK 海力士涨4.70%，公司计划重启位于中国大连的第二座NAND闪存工厂建设，目标将产能提升约50%。希捷科技、闪迪涨超2%。 光通信板块企稳，康宁、Lumentum涨近1%。 纳斯达克中国金龙指数跌2.94%，京东、网易跌超4%，阿里巴巴、百度跌超3%。 ►►日韩股市高开，日经225指数涨0.04%，韩国KOSPI指数涨1.47%。 2连板北京文化：作为联合出品方的部分电影项目已于暑期档上映，公司参投比例较低 国风新材：公司暂未进行MLCC离型膜用聚酯基膜产品生产 宇树科技中签号出炉：中签号码共有19414个 源杰科技：拟约42.68亿元投建源杰半导体科技产业园项目 行云科技：至今未发生任何算力设备及相关商品被海关扣留、滞留等无法通关的情形 海航控股：控股子公司拟出售海航资环80%股权 中国一重：陆文俊因犯受贿罪被依法判处刑罚，董事会同意免去其董事及董事长职务 ST逸飞：撤销其他风险警示，证券简称变更为“逸飞激光” 龙净环保：证券简称将于8月17日起变更为“紫金龙净” 工业富联：上半年净利润237.4亿元 同比增长95.99% 万向德农：上半年净利润同比下降44.47% 江波龙：取得金融机构股票回购专项贷款承诺函，承诺贷款额度为不超过7.2亿元 雅本化学：拟定增募资不超8.41亿元，用于年产35吨高端医药中间体中试项目等 东阳光：控股子公司拟增资扩股引入投资者 国泰海通：市场横盘整固，反弹窗口打开，建议投资者延续均衡布局。 金元证券：目前A股处于蓄力突破阶段。 酷望基金：大盘延续震荡上扬格局，8-9月是下半年较好的投资窗口。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-08-11: 监管部门持续加大对内幕交易违法行为的打击与曝光力度。近日，证监会公布了两份行政处罚决定书，对两起内幕交易案件开出罚单。两名当事人均因涉嫌内幕交易被查，最终各被处以“没一罚三”，合计罚没金额近1480万元。第一财经注意到，其中一名当事人公茂江，与原平安银行上海分行、上海自贸试验区分行行长公茂江同名，第一财经通过短信联络后者，并未获得回复，电话亦无人接听。又有两人因内幕交易被罚证监会公布对公某的行政处罚决定书显示：2025年1月17日，相关公司发布关于收到要约收购报告书的公告，该内幕信息不晚于2024年12月16日形成，公开于2025年1月17日。Wind数据显示，包括希荻微（688173.SH）、德尔股份（300473.SZ）、中航成飞（302132.SZ）、军信股份（301109.SZ）、宁波富达（600724.SH）等在内的多家上市公司于2025年1月17日披露了与购买资产事项相关的公告。而在此期间的2025年1月16日、1月17日，公某控制使用多个证券账户买入相关公司股票，内幕信息公开后全部卖出，获利超60万元。在听证过程中，公某提出在内幕交易敏感期内不知悉案涉要约收购的标的公司、交易行为不具有异常性、违法所得计算错误等申辩意见，请求免予处罚。证监会经复核，对相关申辩意见不予采纳。依据《证券法》，证监会决定没收公某违法所得60.72万元，并处以182.17万元罚款。值得注意的是，该处罚决定书中的当事人公茂江，与原平安银行上海分行、上海自贸试验区分行行长公茂江同名。据公开报道，2026年3月，原行长公茂江悄然离任。天眼查也显示：今年3月，平安银行上海分行负责人由公茂江变更为邹越，据了解，邹越此前担任平安银行武汉分行行长。同期，证监会还公布了对柳某的行政处罚决定书。2025年5月14日，相关公司发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的公告，该内幕信息形成于2024年10月18日，公开于2025年5月14日。柳某与内幕信息知情人系朋友关系。内幕信息敏感期内，二人存在多次联络接触。2024年11月4日至2025年5月14日，柳某控制使用他人证券账户买入相关公司股票，获利309万元。其于内幕信息敏感期内买入相关公司股票的时间与内幕信息的发展过程、公开时间高度吻合，相关交易行为明显异常,且无正当理由和正当信息来源。柳某及其代理人提出内幕信息形成时间认定错误、当事人不具有内幕交易的主观故意和客观行为等申辩意见，请求从轻、减轻或免于处罚。证监会经复核，对相关申辩意见不予采纳。依据《证券法》规定，证监会决定没收柳某违法所得309万元，并处以927万元罚款。并购重组成内幕信息泄露的“最大风口”内幕交易是违法者偷看底牌的“不公平游戏”，严重损害普通投资者的公平交易权。去年，证监会组织开展打击并购重组领域内幕交易专项执法行动，查办案件达68起。第一财经统计发现，年内，证监会已公布了多份与内幕交易相关的行政处罚决定书（不包括地方证监局），纵观这些罚单，案发源头呈现出惊人的一致性，除个别涉及“权益变动”或“对外投资”等事项外，绝大多数案件围绕着“并购重组”展开。比如，王某于某上市公司重大资产重组内幕信息形成之后，控制使用其本人及多个他人证券账户买卖相关公司股票；仪某在某上市公司重大资产重组内幕信息形成后和公告前的这段时间，控制使用本人证券账户买入相关公司股票。并购重组因其链条长、环节多、知情人范围广，成为了内幕交易的“高发区”。证监会发布的2025年执法情况综述也说明了该趋势：在去年查办的701起违法违规案件中，内幕交易案件占比31%，是占比最高的案件类型。伴随交易活跃，交易违法类案件数量有所增长，去年，内幕交易案件数量同比增长22.47%，操纵市场案件数量同比增长19.72%。另外，知晓内幕信息，虽然自己没有直接交易，但却将内幕信息泄露给他人，充当“信息源”，导致他人利用内幕信息牟利，也在处罚之列。比如，杨某即因泄露内幕信息被处以50万元罚款。根据《证券法》第五十三条：证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。从夫妻档到密友圈，利益链“圈子化”另外，这些案件还有一大共性，即违法行为的“圈子化”特征越发明显。内幕信息不再仅是知情人自身的牟利工具，而是向配偶、亲友等特定关系人圈层扩散，形成了紧密的非法利益链。典型者如康某作为内幕信息知情人的配偶，利用共同居住生活之便获取信息，控制多个账户大举买入，最终获利高达368万元。柳某与内幕信息知情人为朋友关系，内幕信息敏感期内，二人存在多次联络接触，柳某控制使用他人证券账户买入相关公司股票，最终获利309万元。在依法举行的听证会上，尽管多位当事人辩称“谈论的不是内幕信息”“联络接触与交易无关”，或是强调“交易具有独立判断”等。然而，这些申辩在监管层严密的证据链前几乎全线溃败，证监会的复核意见反复强调“交易时间与内幕信息的发展过程、公开时间高度吻合”“交易行为明显异常”“交易意愿强烈”……海量证券账户数据、银行流水、通讯记录等“数据穿透”，构建起无可辩驳的客观证据闭环。在处罚力度上，“没一罚三”几乎是罚单的标配，诸如：仪某获利约620万元，被没收违法所得，并处以1862万元罚款；柳某获利309万元，没收违法所得并罚款927万元；郑某获利209万元，没收违法所得并罚款628万元；公某获利60万元，没收违法所得并罚款182万元。部分案件因主观过错明显，甚至罚款倍数更高。比如，王某两次利用内幕信息进行交易，主观过错明显，尽管违法所得仅16万元左右，但罚款达到170万元。根据《证券法》第一百九十一条：从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，处以五十万元以上五百万元以下的罚款。更为关键的是“行为即违法、盈亏皆追责”，王某在其中的一笔内幕交易中亏损18万余元，仍被单独处以70万元罚款；杨某内幕交易结果为亏损，依然被重罚150万元。这也表明，监管打击的重点是“偷看底牌”行为本身对市场公平的破坏，而非违法者在经济上是否得手。值得关注的是，行政处罚力度的升级正与刑事司法政策的收紧形成呼应。今年7月，最高人民法院、最高人民检察院联合发布了《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》，其进一步明确关键主体更严格的法律责任、完善内幕交易阻却事由、确保规范体系协调一致。

2026-08-11: （本文作者江瀚为盘古智库高级研究员） 近年来，人工智能技术飞速迭代、加速普及，深度融入各行各业的生产经营场景。依托高效自动化、智能化的技术优势，AI成为不少企业降本增效、提质扩能的重要抓手。在此背景下，部分企业依托人工智能推进智能化转型，希望通过技术赋能替代部分重复性人工岗位，优化人力成本结构，进一步提升企业经营效能。 然而，随着AI产业化落地不断深入，市场正在出现明显的理性回归趋势。多家企业陆续发现，简单以AI替代人力的模式存在显著短板，不少此前仓促开展的裁员决策被证实略显激进。越来越多市场主体重新审视AI与人力的关系，一场关于人工智能应用价值、人机协同边界的深度反思，正在商业领域悄然展开。 行业反思集中显现，盲目AI替代暴露发展误区 此前，不少行业机构和专家曾预判，人工智能将深刻重构全球劳动力市场，大幅替代传统人力岗位。这一预判也让科技、制造、金融等多个行业掀起“AI替代人力”的优化热潮。但最新行业调研和企业实践数据，修正了此前的片面认知。 据Intuition Labs相关报告显示，仅聚焦以人工智能技术替代人力、忽视员工技能培训与人才体系建设的企业，普遍无法充分释放AI技术价值。大批激进推行自动化替代的企业，后续逐步面临发展瓶颈，纷纷对前期人员优化决策产生反思——其裁撤的一线业务、技术运维、场景实操类人员，正是保障AI系统稳定运行、精准落地的核心力量。 Orgvue的调研数据进一步印证了行业现状：39%的企业曾为落地AI部署实施人员精简，其中超半数（55%）的企业管理者明确承认，相关人员调整决策存在偏差，对企业正常经营运转造成了负面影响。 诸多行业龙头企业的实践案例，直观暴露了片面推进AI替代的弊端。美国汽车巨头福特曾推进生产、运维环节自动化升级，精简部分人工岗位，后续却因自动化系统无法精准处理复杂生产质量问题、难以适配精细化生产场景，不得不重新聘用数百名资深工程师，补齐人工运维、质量把控短板。福特硬件工程副总裁Charles Poon表示，人工智能是优质的生产工具，但工具效能的发挥，完全依赖高质量、专业化的人工训练与调校。 类似的问题在多个行业持续显现。澳洲联邦银行曾以AI语音机器人替代40余名人工客服，尝试推进客服工作自动化升级，却因AI系统算力不足、场景适配性有限，出现客服系统运转不畅、咨询工单大量积压等问题，最终只能调整替代方案，恢复人工客服岗位。特斯拉也逐步优化AI应用规则，自今年7月6日起，严格规范员工AI使用场景与额度，不再将人工智能视为唯一核心助力，转而重新重视人工价值与人机协同模式。 AI难以全面替代人力，根源在于技术特性与产业现实 近两年，AI浪潮席卷商业世界，不少企业将AI视作降本增效的重要突破口，通过人员精简适配智能化转型。但如今，越来越多企业复盘实践后发现，前期单一的人员替代策略略显仓促，这一现象值得行业深度思考。 首先，AI并非无需运维的自动化体系。很多企业对AI的认知，局限于理想化的应用场景，认为只要接入大模型、上线智能系统，就能自动完成工作、替代大量人力，实现持续高效运转。但真实的产业落地，与舆论渲染的理想化场景存在较大差异。任何企业级AI应用，都无法依靠一次性部署长期稳定运行，高度依赖持续的数据投喂、精细化的提示词调优、海量错误输出的修正迭代。没有人工持续介入优化，AI模型的输出精度会逐步下滑，场景适配性持续弱化，难以发挥实际应用价值。 很多企业此前只关注AI替代人工带来的显性成本缩减，却忽视了AI运维配套的隐性人力成本。简单来说，AI可替代基础重复性执行工作，同时也催生了数据标注、模型调优、内容复核、场景适配、问题纠错等一系列全新的人工岗位。不少企业盲目精简一线业务、基础运营人员后发现，这些员工长期积累的业务经验、场景数据、问题处置方案，正是AI稳定运转的核心支撑。例如，AI可承接大部分标准化客服工作，但在复杂问题处置、用户诉求深度挖掘、情感沟通等场景中，AI难以具备人工的共情力与判断力。基础人工岗位精简后，配套的业务积累、场景认知、纠错能力也随之缺失，导致AI输出精准度不足、问题频发，反而拖累整体业务效率。这也是当下众多企业的普遍共识：单纯依托AI替代人工，不仅难以实现降本增效，还会产生额外的配套运维成本，整体投入产出比不及预期。 其次，大规模单一推进AI替代，容易陷入生产要素错配的困境。生产体系的高效运转，离不开各类要素的精准匹配。当前AI的输出质量，高度依赖人工辅助，尤其是具备专业素养和研判能力的人员复核把关。部分企业精简了经验丰富的业务骨干，留存的人员难以精准研判AI输出结果、把控业务质量，导致AI工作产出缺乏有效审核，业务错误率大幅上升。 与此同时，AI是基于算法概率的生成模型，仅能在既定规则框架内处理标准化问题，无法主动突破场景边界、开展创新性探索，这也是当前人工智能与人类劳动力的核心差异之一。市场商业竞争的核心优势，往往源于突破性的创新思维、灵活的市场研判与差异化的场景应对，也就是经济学中熊彼特提出的“破坏性创新”，而这正是现阶段AI的能力短板。单一的AI自动化流程，因缺乏灵活创新与精准研判，无法适配复杂的市场竞争场景，企业后续仍需人工介入优化，造成了生产资源的不必要损耗。 第三，非标准化业务场景与AI存在天然适配壁垒。企业真实的业务场景复杂多元，远超现有算法的设计与适配边界。多数企业的业务并非完全标准化流程，充斥着各类差异化、灰度化的特殊场景。在文档翻译、内容摘要等简单标准化场景中，AI能够高效完成工作，但落地到复杂的企业级业务场景，容易出现适配性不足的问题。例如，在复杂客户投诉处理、精细化情感沟通、差异化需求对接等场景中，AI标准化、机械化的运行逻辑难以适配。 AI缺乏共情感知能力，无法精准捕捉场景中的隐性诉求与情感差异，仅能机械化输出标准化应答，难以妥善处理复杂突发问题。而经验丰富的人工从业者，能够依托共情力、场景判断力灵活处置各类特殊情况，高效化解业务难题。诸多企业的实践证明，标准化流程的自动化落地难度较低，而应对差异化、非常规的业务场景，才是企业核心竞争力的关键，这恰好是现阶段AI难以弥补的短板。 第四，现阶段AI的效率赋能价值毋庸置疑，但短期内想要依靠AI全面替代人工，仍不具备规模化落地的可行性，整体成本效益相对有限。当前大模型调用、算力租赁、数据治理、系统运维等配套成本持续偏高，企业为维持AI系统稳定运转，还需组建专属的技术运维团队。综合各项成本来看，用AI全面替代中等水平人工岗位，往往无法实现成本最优，甚至会产生更高的运营投入。如同以高精度智能设备替代传统轻量化人力作业，看似实现了自动化升级，却忽略了场景适配与成本匹配的核心问题，不符合企业精细化经营的逻辑。 因此，AI的最优发展定位，是赋能人类工作的效率工具，而非人工岗位的完全替代品。其核心价值，是成为职场人的高效辅助工具，帮助员工承接繁琐、重复、低价值的信息检索、数据整理等基础工作，释放人力精力，聚焦需要深度研判、创新思考、情感连接的高阶核心工作。依托AI技术赋能员工、放大人力价值，远比简单粗暴的岗位替代、人员精简更科学、更高效。归根结底，技术工具的核心价值是服务于人，而非取代使用工具的人。 技术变革的本质，从来不是简单的岗位替代，而是生产关系、就业结构、人才体系的系统性重构。纵观历次科技革命，新技术的普及都会带来短期行业调整，最终都会推动产业升级、催生新型岗位、优化生产模式。面对AI浪潮，企业应摒弃浮躁功利的短期思维，跳出“技术完全替代人力”的认知误区，主动构建人机协同的新型生产体系。 对于企业而言，既要主动拥抱人工智能技术红利，以智能化、数字化转型赋能高质量发展；也要坚守人才核心地位，正视人力资源的不可替代性，通过系统化员工技能培训、完善人才培育体系，打造适配AI时代的新型人才队伍，实现技术赋能与人才赋能双向协同、同步发力。 立足长远，技术迭代淘汰的从来不是劳动者，而是落后的工作模式与单一的标准化作业能力。未来，职场从业者只有持续提升创新思维、市场研判、共情服务与综合问题解决能力，牢牢掌握定义问题、突破创新、统筹全局的核心素养，才能在技术变革浪潮中稳步发展。技术始终是服务人的工具，人才是产业发展、技术迭代、市场创新的核心主体，人机协同、共生共进，才是AI时代产业高质量发展的必然趋势。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。

2026-08-11: 在美国经济面临的两大主要关切中，本周的焦点转向了通胀问题。上周的数据多少令市场意外：7月美国就业人数减少了2.3万人，而此前预测为增加约8.3万人。这一结果或许能阻止美联储在9月份加息，但也可能引发人们对就业增长及经济潜在增长动力的担忧。正因如此，12日即将公布的7月份消费者价格指数（CPI）报告以及13日生产者价格指数（PPI）报告，对美联储而言可能比就业报告更为重要。在数据公布前，调查中多位经济学家预计CPI将有所回落，汽油价格波动减弱是预期出现小幅下降的原因之一。哈佛大学肯尼迪学院经济学教授福尔曼曾任美国总统经济顾问委员会主席。他对第一财经记者也表示，鉴于目前的汽油价格，7 月很可能也会出现通胀下降的情况。通胀数据走向研判如前所述，全球投资者将密切关注12日公布的美国通胀数据。此前疲软的就业报告降低了市场对美联储9月会议加息的预期。路透社调查的经济学家预计，7月总体CPI年化通胀率将从6月的3.5%降至3.4%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI预计将从上月的2.6%降至2.5%。在经历了数月受中东冲突影响的物价上涨后，随着汽油价格的下跌，6月通胀有所回落。花旗银行的经济学家认为，正如预期的那样，连续第二个月的通胀数据走软，意味着不止一个月的数据都指向通胀压力降温，“而且我们认为，这在很大程度上排除了9月加息的可能性。”然而，经济学家们也预计7月核心服务业通胀将小幅上升，环比上涨0.3%。此前，5月至6月期间该指标持平。美国银行的分析认为，核心服务业指标的回升可能使“9月加息的可能性依然存在”。美国联信银行（Comerica）首席经济学家亚当斯（Bill Adams）表示：“受石油产品价格稳定的影响，预计7月CPI和PPI通胀数据均将略有降温。得益于温和的住房成本通胀，核心CPI数据也可能有所改善。如果数据符合预期，将增强美联储在9月16日下次议息会议上暂不加息的理由。无论如何，相比当月的就业报告，7月的通胀报告对美联储的下一次决策影响更大。不过，8月的就业数据和CPI报告将在美联储会议前公布，因此7月的报告并非最终定论。”目前，期货市场交易员认为9月加息25个基点的概率约为45%，低于上周就业报告公布前的约60%。市场上也有轻微不同看法：根据彭博社在数据发布前对经济学家进行的调查，经济学家预测，继六年来首次下跌之后，CPI可能出现小幅回升，不过这种温和的涨幅仍然标志着近期由中东冲突引发的通胀压力有所缓解。该机构的调查预测美国CPI将在7月上涨0.1%，此前该指数在6月曾下跌0.4%。核心CPI预计环比上涨0.2%，同比涨幅预计为2.5%，这将是自今年2月以来的最小年度涨幅。该调查也认为，物价涨幅的放缓或许有助于缓解美联储内部对通胀的焦虑，此前在7月29日的会议上，曾有三位官员持异议，主张加息。7月初，美国的零售汽油价格曾跌至近4个月来的低点，随后在月底回升至每加仑4美元以上。该报告还可能显示，随着航空燃油成本回落，机票价格也有所下降。彭博经济研究的报告则显示，“CPI报告至关重要。预计核心CPI同比涨幅将降至2021年3月以来的最低水平。这将挑战联邦公开市场委员会（FOMC）鹰派人士普遍持有的一个论点，即通胀已连续五年高于目标水平，因此美联储需要采取激进措施。”是季节性异动还是经济放缓进一步而言，若通胀放缓，市场是否会将这份报告视为一次性的季节性异常，还是将其视为经济放缓的信号。如果后一种观点占上风，且通胀增速低于预期，美联储加息可能会推迟到12月或更晚。同时，尽管通胀是本周经济报告的重头戏，但14日还将公布7月零售销售数据以及密歇根大学发布的8月消费者信心指数初值。预计这两项数据都将表现积极，进一步印证了即便面对物价上涨以及中东冲突走向的不确定性，美国消费者的支出依然保持韧性的趋势。福尔曼对此认为，至少在今年3月通胀大幅飙升之前，美国实际工资的增长相当强劲，当时的增长率约为1.25%，“这在过去几十年的任何时期都属于极佳水平，而且低收入工人的工资增长幅度实际上超过了高收入群体。”“当然，2月之后，实际工资的增长成果受到了严重侵蚀，但这又回到了物价上涨究竟是不是暂时性的问题。”他解释道，美国CPI在6月出现了环比下降，7月通胀可能也会持续下降。而且，要注意到，“虽然工资增长尚可，但股市表现却极为惊人。因此，我们可以看到收入分配格局发生了变化，份额正从工资向利润转移，实际上，我们正目睹有史以来最高的利润份额。在我看来，这是一个值得密切关注的现象。”他对记者解释道，“接下来的问题在于工资未来的走势，而这在很大程度上取决于人工智能（AI）的影响：它是否能提升生产率？如果能，这种收益是会被共享，还是不会被共享？”他还解释道，当前美国经济表现出了韧性，但不知是否忽略了可能存在的巨大滞后效应。“比如，我们知道美国大型企业未必会立即转嫁成本上涨带来的价格压力，这方面的情况我们听到的也越来越多了。起初，这种影响体现在部分企业的盈利能力上，因为它们承担了部分冲击成本，但随着时间推移，中东局势的影响最终会进一步显现。”他表示，正如我们过去所见，这种影响可能会在一段时间后变得更加显著。同时，“目前存在由对AI的狂热情绪所驱动的巨额投资，这可能掩盖了其他投资领域表现不佳的事实。”他表示，一旦AI领域的投资势头有所减弱，支撑整个局面的支柱可能会随之动摇。福尔曼补充道，因此，需要考虑到过去数据中显示的各种滞后效应，上述影响是否需要更长的时间才会完全传导至经济中？是否因为经济目前的韧性而产生了一种自满情绪，认为风险虽存却无须担忧？“美国经济无疑是在AI领域进行了一场带有风险的押注，这种迹象体现在两个方面。首先是直接体现在企业投资上；其次是体现在消费支出上——如果不是因为股市处于高位，消费支出恐怕无法维持在目前的水平，”他解释道，而股市之所以能有此表现，很大程度上归功于“七巨头”及AI相关企业的股票估值。实际上，“若审视企业投资，以建筑类投资为例，除了数据中心项目外，几乎所有领域的投资都在下滑。”他表示，当然风险中也蕴含着一丝机遇，如果经济确实开始走弱，美联储可以降息，而降息有助于推动住宅投资等领域的复苏。“正因如此，如果泡沫破裂，我认为最恰当的参照模型是2001年那种程度较轻的衰退，因为经济调整需要时间。”他总结道，“我不认为这会演变成像2007～2008年全球金融危机那样严重的风险。”

2026-08-11: “目前看房的人也挺多，但不像周末那样需要排队。”自8月7日出台楼市新政后，北京新房市场涌现出一波看房潮，部分热点楼盘周末人流大增，甚至需要排队看房。有机构表示，周末其代理楼盘到访量普遍增加50%～60%。此后两日，多名一线销售人员称，排队看房的场面放缓，但市场热度依然在延续。二手房市场上，中介人员也表示，门店咨询和带看有所增加，实际成交还需持续观察。业内表示，本轮新政落地后，北京限购政策来到2011年以来最宽松的阶段，家庭公积金贷款最高额度也与其他一线城市基本持平，将更好地支撑购房者置业。热门楼盘人流增加8月7日深夜，赶在“金九银十”来临前，北京抢先出招为楼市“预热”。在限购政策上，非本市户籍家庭购买五环内商品住房，社保/个税年限要求由2年降低至1年。政策落地后，北京限购政策来到2011年以来最为宽松的阶段。公积金政策上，大幅提高公积金贷款额度上限。新政后，北京公积金针对单缴存人的贷款额度上限首套最高120万元、二套100万元；夫妻双方缴存首套提高至240万元、二套200万元；同时调整上浮政策，叠加后最高贷款额度可达340万元。根据中指数据，北京首套公积金贷款最高额度与新房套总价中位数的比值，由此前的27%提高至58%，对新房总价的覆盖明显提升，将更好支撑购房者置业，降低置业成本。下调买房门槛、降低置业成本后，北京新房市场有何实际变化？第一财经采访了解到，北京新政后首个周末即8月9日、10日，新房市场出现了一波看房热潮，部分热点楼盘人流量攀升，同时有购房者因公积金新政加快了买房步伐。龙湖观萃项目人员告诉记者，新政发布后，项目到访量环比上升约37%。周末到访的客户，对于公积金新政的变化较为关注。大量此前因高首付资金压力未能成交的客户，开始考虑用公积金高贷款形式支付，有望推动近期成交。“同时，2组老客户因公积金贷款新政缓解支付压力，选择购买129平方米的四居户型。”项目方面称，本次新政更多促进了受支付能力限制的存量需求成交。合硕机构首席分析师郭毅对第一财经表示，从合硕代理的项目看，上周末售楼处到访量整体增加50%~60%，成交量提升幅度在10%~20%左右。受新政影响的楼盘，主要以刚改类项目为主，位置在五环到六环之间，周边配套相对成熟，受新政提振较为显著。一线销售人员也印证了上述趋势。中介张春（化名）自上周末以来，一直在带人看房“没停脚”，他称在北京通州区及昌平区，部分楼盘出现人流量高、甚至排队看房的场景。据他观察，新政后公积金贷款额度上调，一些刚需刚改客户甚至不用商贷，公积金贷款额度就能覆盖需求，加上新房市场热卖的多为四代宅，共同推动了部分楼盘看房热度升温。开发商同样在紧抓这波窗口期。昌平区某均价53000元/平方米的楼盘，上周末推出十套“特价房”，仅限周末两天直签，有三居洋房从总价414万元优惠至363万元，有四居房源从总价614万元优惠至538万元，还有四居洋房从799万元优惠至679万元。值得注意的是，新房市场的热度并非“雨露均沾”。有头部房企人员告诉记者，公司在北京五环外的项目，暂时还未因新政出现明显反应，五环内的高总价项目受政策影响也较小。另一中介称，上周末大部分热点楼盘看房量大增，当然也有平时不好卖的楼盘，新政后依然“没什么变化”。二手房业主“心态不一”相较于新房市场的点状高温，新政后北京二手房市场有何变化？“新政出台后首个周末，门店咨询和带看确实有所增加，对买房位置有需求的刚需，还是更关注二手房市场，新政后公积金政策利好较为显著。”北京有二手房中介告诉记者。从购房者角度看，精准受益的群体首先是刚需，在二手房市场置业预算在三百万左右。二手房业主的心态则较为不一，有人看好后市、打算提高挂牌价，也有人欲降价急售。譬如北京朝阳区某单价4.7万元/平方米的小区，有业主年初挂牌时房源售价456万元，7月底时调整为459万元，中介表示业主后续可能还会调整价格，议价空间不是很大。另有西城区一热门学区房小区，有房源今年6月时挂牌价405万元，8月8日业主将价格下降至359万元，“业主着急卖刚刚下调了价格，实际底价350万元左右就能卖。”郭毅表示，当前二手房占北京楼市85%的成交比重，且二手房总价相对较低，公积金贷款上限翻倍增长之后，基本可以覆盖购房者的贷款需求。因此，不管从市占率看，还是从在售房源和新政覆盖人群的适配度讲，二手房成交受新政的拉动会更大。多个研究机构也表示，参考一线城市此前几次政策，二手房市场均受到明显提振。丁祖昱评楼市表示，自2025年12月北京放松限购以来，上海和深圳分别在今年2月和4月跟进，且政策效果高度一致，对二手房市场有明显支撑。2026年上半年，北京、上海、深圳二手房累计网签同比分别增长11%、13%、6%。此外据中指数据，今年2月上海出台楼市新政、4月深圳优化政策后，房地产市场均出现明显好转，新房、二手房成交量同比持续增长。据中国房地产指数系统百城价格指数，上海二手房价格于3月环比止跌，至7月价格环比连续5个月上涨，市场出现企稳迹象。中指研究院认为，本次北京积极落实中央政治局会议“稳定房地产市场”工作部署，优化楼市政策，有助于提振市场情绪、促进需求释放，市场企稳迹象有望进一步显现。作为全国房地产市场风向标之一，北京新政对全国市场的预期修复也将起到积极作用。克而瑞方面表示，当前中央要求各地出台稳地产增量政策，北京作为首都快速落地一揽子优化方案，发力方向精准对标。降低非京籍门槛支持刚需、放开赠与激活存量住房流转、公积金政策降低置换成本，全部围绕政策主线展开，坚持精准调控、因城施策。该机构称，短期来看，政策有望提振北京“金九银十”成交热度；中长期看，会带动核心城市跟进微调。但分层分化将成为楼市长期常态，行业告别全面普涨时代，核心城市结构性修复、多数中小城市持续消化库存，将是未来数年房地产市场的主旋律。

2026-08-11: 31省份今年上半年“真金白银”的政府账本对外披露。 第一财经记者根据各省份官网公开信息梳理发现，31省份（自治区、直辖市）公开了上半年当地一般公共预算收支数据（详见下表）。广东收入规模毫无悬念稳居榜首。 根据广东省统计局公开信息，今年上半年广东地方一般公共预算收入约7421亿元，同比增长2.8%。这一收入增速符合当地年初预期（3%），略高于全国地方平均水平（2.7%）。 广东经济实力雄厚，经济总量常年稳居全国首位。经济决定财政，广东财政收入（仅指地方一般公共预算收入）规模已经连续35年居全国首位，去年贡献中央收入超万亿元，位居全国第一。今年上半年广东财政收入规模比第二名的江苏多出约1480亿元，跟全国中等收入规模的重庆市上半年财政收入规模相当，未来相当一段时间内，广东收入规模依然稳居榜首。 经济发达的江苏和浙江财政收入规模继续稳居全国二三位，均超5000亿元。 江苏省财政厅数据显示，上半年，江苏省一般公共预算收入完成5941亿元，增长1.8%。其中税收收入完成4545亿元，增长3.4%，税收收入占一般公共预算收入比重为76.5%。财政收入质量较高。江苏省今年上半年财政收入实际增速与全年预期增速（2%）相近，而且半年收入规模逼近6000亿元新关口。 而浙江受非税收入下滑拖累，今年上半年地方一般公共预算收入增速低于全年预期（2%）。 浙江省财政厅数据显示，2026年上半年，全省一般公共预算收入5551.24亿元，增长0.5%。这一增速低于年初预期值（2%）。不过具体来看，今年上半年浙江税收收入4452.33亿元，增长3.5%，这好于全年预期（2.1%），税收收入占比为80.2%，财政收入质量较高。浙江收入增速放缓主要是受上半年非税收入出现明显下滑（-9.9%）拖累。 上海和山东今年上半年财政收入规模均超4000亿元，位列四五位。而北京紧随其后，位列第六。 上述东部6省份财政收入规模稳居全国前六。今年上半年东部6省份地方一般公共预算收入规模总计约3.2万亿元，占全国地方一般公共预算本级收入比重约47%，这意味着东部6省份占全国地方财力半壁江山。而且东部6省份也是地方对中央财政净上缴大省，对保障国家财力发挥着重要作用。 四川今年上半年财政收入规模也超3000亿元，稳居全国第七位。河北、河南、湖北、福建、安徽上半年财政收入规模超2000亿元，湖南、陕西、江西、山西、辽宁、内蒙古、新疆、重庆、天津、贵州、云南上半年财政收入规模均超1000亿元，其余省份收入规模低于1000亿元，青海收入规模最小（172亿元）。 受各地经济发展、产业结构等差异明显影响，各地财政收入规模有明显差异。而从财政收入增速变化更能观察各地财政收入变化。 根据31省份披露的今年上半年地方一般公共预算收入增速，西藏以约37%增速稳居全国首位，由此西藏财政收入一举超过青海，不再垫底。新疆以10%增速位居第二。甘肃、陕西、北京、上海、重庆、青海等地收入增速均超过5%。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，西藏近年财政收入增速稳居全国第一，今年上半年增速更是高达37%。这主要是中央政策的有力支持，包括雅下水电站的建设以及促进农牧业、医药、清洁能源等特色产业发展政策红利集中释放，以及西藏积极盘活各类资产资源，带动了收入增长。 “新疆近年财政收入也保持较快增长。今年上半年新疆财政收入增长10%，主要源于新疆重点行业企业效益的改善等带动了主体税收收入增长。同时新疆积极盘活各类国有资产资源，非税收入增长也较快。”罗志恒说。 今年上半年全国31个省份中，28个省份财政收入实现增长，仅辽宁、广西、江西财政收入有所下滑。从全国来看，今年上半年全国地方一般公共预算本级收入同比增长2.7%，略好于去年同期，也与今年全年预期增速（2.4%）相符。

2026-08-11: 8月11日，Wind数据显示，A股市场共计60只个股涨停。其中创新药板块百花医药6连板。一图速览今日连板股>>

2026-08-11: 8月10日，日元下跌1%，抹去了自1998年以来美日首次联合干预所带来的一半涨幅。在7月31日的联合干预后，日元对美元曾一度逼近155，如今又已跌破159关口。市场当前关注160关口，以及日本央行和美联储的下一步行动，也包括日本会否启用美联储的外国及国际货币当局回购便利工具（FIMA Repo Facility）。重新逼近160在此前的联合干预中，美国财政部长贝森特称，“我们将不惜一切代价支持他们（日本），以帮助美国经济、美国纳税人、稳定全球经济。”市场人士此前就已分析称，贝森特此次支持联合干预日元的主要动机，很可能是为稳定美国国债市场。景顺日本全球市场策略师木下智夫对第一财经记者表示，7月底，美元对日元汇率一度逼近164，“日本当局可能担心日元贬值进一步推高通胀，而美国当局则可能担心美元走强会削弱美国出口竞争力，以及日本金融市场动荡，包括日本长期国债收益率上升，并可能外溢并推高美国长期国债收益率。因此，美日双方选择加强协调合作，以应对日元疲软问题。”然而，仅联合干预几日后，日元再度逼近160关口。市场人士认为，贝森特建议采取不设上限的方式拯救日元的说法可能反而招致质疑，认为他实际可动用的火力有限，令市场怀疑联合干预效果。就汇率干预弹药而言，贝森特显然就受限于其主要专项工具——规模不足2200亿美元的外汇稳定基金。相应地，据媒体估算，日本仅在美日联合干预的前一天7月30日单日就动用了530亿美元来干预日元汇率。宏利投资管理公司高级投资组合经理图夫特（Nathan W.Thooft）表示，“美国可以通过与日本联合干预来影响舆论走向，但无法改变根本事实。美国当局财力雄厚，但并非无限。”这也与美联储并未实质性介入干预有关。理论上，美联储可以印美元，因此至少理论上拥有无限“弹药”来进行外汇干预以压低美元，但在此次联合干预中，美联储的角色暂时仅限于代表美国财政部实际执行日元购买操作。历史上，美联储有时会动用自有资金与美国财政部联合进行干预，以示对干预措施的支持。例如，1998年日元干预行动中，美联储和美国财政部各出资50%。2000年联合买入欧元和2011年联合抛售日元的干预行动中，美联储也与美国财政部均等分配干预资金。市场正密切关注160关键点位。一旦日元对美元跌破160的关键心理关口，无论是日本单独干预还是美日再度联合干预，干预压力都可能上升。Evercore ISI的策略师卡西拉吉（Marco Casiraghi）在最新报告中写道，如果美国和日本允许日元持续在160上方交易，市场可能会将不进行干预解读为美国不愿抛售美元的信号。这可能招致额外的市场压力，考验双方对支撑日元走强的承诺。美联储、日本央行下一步怎么走？除了关注美日会否再度干预汇市外，由于日元疲软归根结底的症结在于美日利差以及由此产生的日元套利交易，市场也非常关注美联储和日本央行的政策选择。木下智夫告诉第一财经，日本央行和美联储后续政策或许有利于日元走强。他称，日本央行在7月底的货币政策会议上释放出较以往更为鹰派的信号。在最新发布的《经济与物价展望报告》中，日本央行强调核心通胀可能超过其2%的目标水平，并对经济活动造成负面影响。此外，日本央行行长植田和男在会后新闻发布会上表示，“加息步伐可能加快”，暗示未来可能不再维持以往大约每六个月加息一次的节奏，而是采取更快的加息步伐。这些表态或进一步强化了本轮汇市干预的效果。在此次汇市干预行动前，金融市场中积累了大量投机性日元空头头寸。如果市场对美日将再次联手干预的担忧进一步加剧，则这些头寸可能被迫平仓，从而进一步推动日元升值。同时，他补充称，美国此次愿意参与协调干预日元，除了反映其对日元贬值的担忧外，也显示其可能乐见日本央行采取更紧缩的货币政策。如果日本政府因美国方面的影响，减弱对日本央行加息的制约，日本央行未来或面临更有利于进一步收紧货币政策的环境。基于近期最新事态发展，预计日本央行下一次加息行动将由原先预测的12月提前至10月。金融市场也正在逐步消化日本央行提前加息的可能性，这似乎能为日元提供一定的上行动力。此外，美联储今年进一步加息的可能性较低，这意味着日本央行持续加息将有助于缩小美日利差，为日元提供支撑。综合以上种种，他预计，2026年底美元对日元汇率将在150~155区间。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在发给第一财经的最新观点中写道，美联储方向才是日元汇率的关键。在瑞银看来，除非日本央行政策出现重大转变，包括加快上调利率以及终端政策利率高于当前预期，否则无法持续推动日元回升。这使得美联储成为影响美元对日元汇率的关键，也因此增添了前景不确定性。在7月的议息会议后，美联储似乎来到一个关键十字路口。尽管6月以来美联储反复强调致力于让通胀回到2%目标，但市场将其最新会议结论解读为不急于收紧政策。这带来三种潜在情景，其中最可能的基准情景是，未来公布的美国经济数据放缓，使美联储能够维持政策利率不变。市场对美联储政策机制透明度重拾信心，但经济数据疲弱使得市场降低对加息的预期。在此情景下，美国国债收益率下降，美元对日元温和走弱。启用FIMA？贝森特此前还提到了美联储可以协助提振日元的另一种途径：FIMA。FIMA回购便利工具允许海外央行及官方机构以持有的美国国债作为抵押，从美联储获取美元流动性，而无需直接在公开市场出售美债筹集资金。该工具于2020年疫情期间推出，旨在帮助海外官方机构获取美元融资，同时减少对美国国债市场的冲击，并于2021年7月正式成为长期机制。美联储上周公布的数据显示，日本尚未使用该工具。但日本财务大臣片山皋月本月稍早曾暗示，未来某个时点可能会动用。卡西拉吉称，FIMA是美联储一项鲜少使用的流动性工具，或可帮助日本在干预汇市、支撑日元时避免大规模抛售美国国债。不过，他补充称，该工具的使用规模存在明显限制。根据规定，每个交易对手每日最高可获得600亿美元融资，而这一额度仅略高于日本政府上周四单日干预汇市所动用的资金规模。因此，FIMA工具本质上是短期流动性支持机制，而非长期融资渠道，难以满足持续、大规模汇率干预的资金需求。此外，该工具融资成本也相对较高，目前利率为3.75%，而同期7天期融资成本约为一周隔夜指数掉期（OIS）利率加25个基点。若长期依赖这一工具，反而可能引发市场测试美日两国维稳汇率的决心。“市场可能会将注意力集中在这一设有额度上限的美联储回购工具上，这反而可能适得其反，促使市场测试美国和日本是否愿意通过大规模出售美国国债来支撑日元。”他称。

2026-08-11: 周二（8月11日），国际金价强势上攻后回调。伦敦金亚盘时段突破4400美元/盎司关口后继续攀升，最高触及4435.40美元/盎司。截至发稿报4370美元/盎司。COMEX黄金期货则维持涨势，盘中最高触及4495美元/盎司，距离4500美元整数关口仅一步之遥。上周，现货黄金单周暴涨7.44%，为今年以来最大周涨幅。金价重回上升通道之际，资金加速回流黄金ETF市场，国内外资金形成共振。黄金ETF博时基金经理王祥提醒，上周黄金显著反弹是在前期看多情绪涣散背景下，受数据与短期事件影响的预期差兑现，并在技术层面吸引趋势交易者加入。但地缘前景的不确定性以及美元走势是否可持续，均可能导致黄金波动率快速上升，追高黄金仍需谨慎。百亿资金涌入黄金ETF近期国内外黄金ETF同步“吸金”，资金回流共振明显。国内市场方面，跟踪SGE黄金9999的黄金ETF成为资金涌入的主战场。第一财经据Wind数据统计，截至8月11日，国内7只挂钩SGE黄金9999的黄金ETF规模近一周合计增长213亿元，其中由申赎带来的净流入超60亿元。7只黄金ETF总规模合计2442亿元，较7月初的2110亿元，增长332亿元。头部黄金ETF吸金效应尤为突出，其中，华安黄金ETF截至8月7日实现连续18个交易日资金净流入，创下2025年3月以来最长连续流入纪录，本轮区间累计吸金超95亿元。截至8月11日，该基金最新规模达1038亿元。此外，博时、易方达、国泰、华夏旗下的黄金ETF规模分别达到427亿元、364亿元、343亿元、168亿元。海外市场同样呈现资金回流。全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓量持续攀升，截至8月10日持仓量为1020.96吨，较前一个交易日增加3.42吨。据世界黄金协会数据，7月全球黄金挂钩ETF录得30亿美元资金流入，终结连续两个月流出态势，全球黄金ETF资产管理规模上涨1%至5300亿美元，总持仓增加23吨至4068吨。西部证券研报指出，上周美国市场黄金ETF净流入达10.66亿美元。兴业期货分析认为，黄金ETF、境内外黄金期货等衍生品市场均已出现资金回流，亚洲、欧洲买盘回归趋势逐渐增强。黄金重回上升通道随着金价重回上行通道，市场关心这轮行情下金价能涨多久？涨多高？中泰证券分析认为，中长期看，美国经济可能陷入滞涨，是驱动金价上行的根本动力。历史经验显示，滞胀环境下黄金具备显著配置价值。复盘1970-1980 年石油危机引发的滞胀周期，黄金在高通胀和经济停滞背景下持续上涨，成为投资者抵御货币购买力下降的重要资产。宏观面上，上周美国7月非农就业数据意外爆冷。美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人。美国7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期中值4.2%。数据公布后，美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于数据公布前的32个基点。“本周焦点在于美国7月CPI数据。”东吴证券指出，当前市场预期总体CPI环比因油价小幅上行而环比走高，核心通胀温和反弹。若通胀数据疲软，将进一步强化降息预期；若数据强劲，加息预期升温则可能短期压制金价。拉长周期看，国内外机构给出了金价重回5000美元/盎司的预期判断。东吴证券认为，在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，黄金已进入右侧行情，8～9月FOMC会议前后，金价有望修复至4700美元/盎司～5000美元/盎司，新的催化时点大概率来自期间公布的非农、CPI数据与全球央行年会。瑞银财富管理CIO在8月7日曾重申，考虑到美债收益率可能趋于下行、美元进一步走弱以及各国央行持续购金，金价有望在明年上半年突破5000美元/盎司，到6月底的目标价为5200美元/盎司。渣打银行日前也表示，金价有望重新向每盎司5000美元关口迈进。高盛对2026年国际金价维持中长期结构性看多，最新基准预测2026年底目标价为4900美元/盎司。国泰基金判断，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；叠加全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，不过短期内可能面临震荡调整。

2026-08-11: 8月11日，四大股指收盘涨跌不一，沪指报收3934.09点，跌0.82%，深成指报收14259.44点，跌0.4%，创业板指报收3549.16点，涨0.34%，科创综指报收1989.77点，跌1.12%。 盘面上，有色金属板块领跌，稀土、黄金、小金属、锂矿方向跌幅居前；油气、影视、MLCC概念、CRO概念涨幅居前。 具体来看，影视院线板块逆势上涨，华智数媒20%涨停，北京文化、文投控股涨停。 贵金属板块领跌，赤峰黄金、四川黄金跌超7%，紫金矿业、中金黄金、晓程科技、招金黄金等跟跌。 沪深两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量2021亿，全市场超3700只个股下跌。

2026-08-11: 【中汽协：上半年中国出口到“一带一路”沿线国家新能源汽车113.5万辆 同比增长59.4%】8月11日电，据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2026年1-6月，中国出口到“一带一路”沿线国家的汽车商品累计金额达到836.7亿美元，同比增长30.8%，占汽车商品出口总额的57.5%。其中：出口汽车整车338.1万辆，同比增长48.1%；出口新能源汽车113.5万辆，同比增长59.4%。

2026-08-11: 【中指研究院：前7个月全国法拍住宅成交同比增长超四成】8月11日电，中指研究院发布的数据显示，1—7月全国法拍住宅挂拍房源数量24.5万套，同比增加23.1%；成交拍品8.9万套，同比增加42.7%；清仓率36.2%，较上年提升4.97个百分点；成交总金额969.75亿元，同比增加21.04%。1—7月法拍住宅成交均价8081元/㎡，同比下降9.1%。

2026-08-11: 【遵义市酒业协会撤销“中国酱香酒酿酒大师”相关称号】8月11日电，遵义市酒业协会官网近日发布公告，根据中组部、中社部、民政部有关要求，经研究决定，撤销遵义市酒业协会“中国酱香酒酿酒大师”等相关称号。自公告发布之日起，此前历年就相关工作发布的所有通知、公告、公示均予以废止，并不再开展相关活动。任何单位或个人不得再以相关称号的名义开展任何活动，亦不得使用该称号进行宣传、推广或对外联络。

2026-08-11: 【中金：维持贵州茅台“跑赢行业”评级 未来潜在放量空间仍不可小觑】中金公司研报指出，认为贵州茅台有望迎来需求周期、经营调整及量价表现的三重改善共振，茅台酒在当前已达成供需新均衡的背景下，未来价格弹性及市场份额提升空间值得期待。1）周期角度：当前白酒行业消费量、价已回落至低位区间，认为白酒场景转型的结构性冲击或已告一段落。2）经营角度：公司本轮系统性的转型调整，有助于持续强化对区域、渠道、客群、时间等不同维度做精准适配以实现销售最优解。3）商品属性角度：茅台酒的跨周期增长弹性表现领先，其销量渗透空间及价格向上弹性好于多数消费品龙头品牌，未来潜在放量空间仍不可小觑。维持“跑赢行业”评级。

2026-08-11: 【中国纺织品进出口商会：1—6月我国纱线面料出口426.8亿美元 同比增长2.8%】8月11日电，中国纺织品进出口商会数据显示，从纱线面料整体出口情况看，2026年1—6月，我国纱线面料出口426.8亿美元，同比增长2.8%。分产品来看，纱线出口80.7亿美元，同比增长8.1%；面料出口346.1亿美元，同比增长1.7%。

2026-08-11: 【韩国8月上旬芯片出口同比激增155.4% 规模达99.5亿美元】8月11日电，韩国关税厅周二公布的数据显示，受全球存储芯片需求旺盛拉动，8月上旬（8月1日至10日）韩国出口额同比大幅攀升45.3%。数据显示，8月1日至10日韩国出口总额达213亿美元，去年同期为146亿美元，创下历年8月上旬出口规模新高。同期进口额同比增长23.1%，至195亿美元，贸易顺差达18亿美元。分行业来看，受全球人工智能热潮带动，芯片出口激增155.4%，规模达到99.5亿美元，增长势头强劲。芯片出口占该时段韩国总出口的46.8%，占比较去年同期提升20.1个百分点。

2026-08-11: 8月11日，A股商业航天板块中火箭发射、卫星测控等相关概念股跌幅明显。天力复合、斯瑞新材、优机股份、超捷股份等股盘中跌幅超10%，中国卫星、星图测控、景旺电子、金风科技、航天环宇等股大跌。 消息面上，据新华社报道，8月10日晚，我国在文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭发射中星4B卫星，火箭飞行异常，发射任务失利。具体原因正在进一步分析排查。 8月11日，有知情人士向第一财经记者确认，蓝箭航天朱雀三号重复使用遥二火箭原定于当日早上的发射推迟。 而对于近期商业航天板块的市场波动，有部分网友评论称“发射成功大跌，发射失利大跌”“商业航天是薛定谔的板块”等等。 记者根据国家航天局发布信息不完全统计，今年国内已进行超40次航天发射，进入下半年后频率有所加快。 一个多月以来，捷龙三号运载火箭、长征八号甲运载火箭、长征六号改运载火箭、长征三号乙运载火箭、长征十号乙运载火箭、力箭一号遥十五运载火箭、引力一号遥四运载火箭等均成功执行了发射任务。 其中，长征十号乙运载火箭7月10日在海南商业航天发射场发射升空。此次任务是我国首次成功实施运载火箭一级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收，标志着我国重复使用火箭技术取得重大突破。 对比上述火箭的发射时间及当天市场反应，实际上商业航天板块有涨有跌，并非仅是下跌。 不过，记者也注意到，今年以来商业航天板块正在经历行情调整。 同花顺iFind数据显示，商业航天板块在今年1月1日至8月10日的区间涨跌幅为-5.81%，区间最高点位为2708.40、最低点位为1789.14。而在去年一年，该板块的区间涨幅超70%。此外，在长征十号乙运载火箭首飞告捷之后的几天时间里，该板块行情表现震荡。 香颂资本执行董事沈萌认为，商业航天是综合性工程板块，对企业自身的能力与实力有非常高的要求，其经营风险性也较高。部分投资者“发射成功大跌，发射失利大跌”的感受，在于预期和现实之间的落差，他们可能认为再小的利好应该大涨、再大的利空应该小跌，这样的心态缺乏一定的理性。 针对技术突破后的震荡行情，沈萌提到“市场资金炒作的目标是利用热点形成价格波动，从而锁定波动价差为收益。一旦完成目标，资金就会获利了结。” 此前有投资机构分析师向第一财经记者表示，去年商业航天板块的行情，很大程度上是由于政策催化和市场情绪共振。他认为，今年商业航天板块行情底层驱动因素将从“题材情绪”切换为“技术里程碑验证”，比如火箭回收技术是否能真正工程化落地、组网商实际入轨能否加速等都将成为定价的核心变量。这类技术验证行情的特点是成功即兑现、失败即压制，节点本身的不确定性很高。另外今年还有部分公司在业绩层面呈现出初步兑现的迹象。 “可重复使用的火箭已经不是新鲜事，很难再大幅刺激商业航天板块的热情。”在沈萌看来，商业航天在国内仍受到诸多技术和政策等方面的约束，要实现商业价值，中途仍有非常多的不确定性，接下来行业重点是提高业务的成熟性和稳定性。 一位受访行业人士也提到，目前国内验证的单次回收成功不等同于商业化，距离“复用降本”仍需要一定的时间。

2026-08-11: 在中国畜牧产业向智能化、绿色化、国际化迈进的背景下，2026亚洲国际集约化畜牧展览会（VIV SELECT CHINA 2026，下称“上海畜牧展”）阔别多年后重回上海，将在8月19日～21日与第28届亚洲宠物展（PFA）首度同城联动，帮助市场同时触达畜牧与宠物全产业链资源。 从产业逻辑看，上海畜牧展的畜禽疫病防控、新型疫苗、营养替抗技术，可直接为宠物诊疗、宠物药品研发提供成熟技术参考；亚宠展海量宠物食品品牌、OEM代工企业的终端消费数据，能够反向指导上游饲料原料、蛋白添加剂的配方研发与产能规划，实现产业双向赋能。 和亚洲宠物展一样，本届上海畜牧展的整体规模也创下新高。总展出面积5万平方米的上海世博展览馆5馆联动，将吸引来自荷兰、美国、丹麦、法国、巴西、德国、意大利、土耳其、韩国、马来西亚、印度等20个国家和地区550家优质展商。展会设立养殖设备区、饲料设备/环保设备区、饲料/原料及添加剂区、动保兽药疫苗区、屠宰及食品加工等专业展区，串联畜牧行业上下游资源，从饲料到食品的完整闭环。目前，海外观众预登记已覆盖111个国家与地区，国际观众预登记同比增长56%，包括东南亚、欧洲多国、中东、非洲、南北美洲及“一带一路”国家和地区、20余家海内外行业组织组团参会。 上海畜牧展和亚洲宠物展分别在上海世博馆和上海新国际博览中心举办。为了便利跨馆交流，8月20日-21日两馆间将有免费穿梭巴士，7月31日前完成预登记的专业观众可同步解锁双展参观资质。

2026-08-11: 【编者按】北京东南六环外的马驹桥，聚集着十数万日结工，这里是中国最大的临时工劳务市场之一。清华大学政治学博士丛瑞安，从2018年起多次来到马驹桥进行调研，他住进十平方米的隔断房，挤进凌晨等工的人群，跟他们一起分拣快递、当保安、进电子厂，也与他们一起喝廉价啤酒、听他们分享那些或朴素或异想天开的愿望。在《马驹桥的时间：我打零工的那些日子》中，丛瑞安写下了马驹桥的日日夜夜，也写下很多个具体而真实的人生。 市场需要临时劳动力来应对波动性、短期性的人力需求，同时为企业最大化降低成本。日结工作的生产方式，塑造了赖此为生的日结工们。他们不受固定工作合同的束缚，随时可以选择工作或休息，但也没有什么保障，谈不上什么忠诚。他们的生活被压缩成一连串的“今天”，他们的决策与行动都取决于当下的此刻。从这个角度来说，很多城市的打工者也有类似的处境。“我们与他们之间，也许本就没有什么本质的不同。”作者在书中后记这样写道。 经出版方授权，第一财经日报节选书中部分篇章，以飨读者。 南有三和，北有马驹桥 北京东南郊，六环附近，有一个地方叫马驹桥镇。历史上，这里曾是辽、金、元、明、清五朝皇家猎场和明、清两朝皇家园囿，而今则是一个“实有人口25万余人，其中本镇人口5.8万余人，常住人口17.5万余人，流动人口15万余人”的镇子。隔一道凉水河，镇北侧是亦庄经济技术开发区，一个GDP超过2000亿元的庞然大物。这里有高新产业，也聚集着电子厂、汽配厂、食品厂以及各式各样的物流仓库，与马驹桥镇隔水相望。京沪高速公路与六环路在镇中交会，重要道路来往于镇中与周边，地铁距离镇中心也不过3公里左右。镇中心有几个村子，随着附近的劳动力需求不断增加，数量巨大的外来务工者和劳务中介一道被吸引到村子里。经过数十年的发展，这里逐渐成为了北京知名的大型自发劳务市场和流动人口聚集地，特别是聚集了大量的日结工，甚至与深圳的“三和”劳务市场并称，“南有三和，北有马驹桥”。 物流产业的集中与极其便利的交通，使得马驹桥镇的“城中村”具有了明显的独特性。北京并不缺乏“城中村”，但是像马驹桥这样日结工大量集中的“城中村”却并不多。多数“城中村”只是长期工和白领的宿舍，供他们早出晚归；而马驹桥“城中村”不仅提供了廉价的住宿，同时还为打工者提供了劳动力市场。物流产业受市场波动影响大、技术门槛低，需要大量日结工；交通便利，让北京各地需要日结工的地方，都可以轻松来马驹桥拉到人。如此种种，使得马驹桥“城中村”的日结工大多从事第三产业，也使马驹桥“城中村”的环境更为独特。如今，时代发生了变化，大量工作可以通过手机找到（如各类中介的微信群），依靠日结工作谋生的人，可以居住得更为分散，不会仅仅集中在马驹桥一地。但是，这里的街头时常能提供手机上找不到的工作，生活成本低廉也是难以替代的优势。所以，马驹桥“城中村”仍然是北京最著名的日结工“城中村”。 在马驹桥镇，劳务市场与流动人口聚集地的核心区域不到3平方公里，大致位于凉水河以南、漷马路以东、京沪高速以西、兴华中街以北的这片土地上。这本书中呈现的绝大多数事情，都发生于此。 凉水河两岸 走出同济南路地铁站，首先映入眼帘的，是几名在地铁站周围揽客的出租车司机。他们大多留着小平头，穿着运动裤或者牛仔裤，双手插兜站在地铁站出口。一见有人提着大箱子，他们就会主动上前打招呼：“去哪啊？”“去商业街吗？”你和他们搭话，他们便会开出数元到数十元不等的价格，积极地和你讲价。有时他们只拉你一个人，有时凑够了一车人再走。开的价格并不比网约车低多少，甚至还更贵一些。这周围不缺网约车，坐这些出租车的客户大多是不熟悉路的初到者，或是不擅长使用手机软件的大龄人群。 如果不想坐车，你就可以婉拒他们的招揽。路途并不算太远，可以沿着同济南南路一路向南，穿过亦庄开发区的南部，步行进入马驹桥镇。亦庄开发区的路很宽敞，人行道也很空旷。路两边是各种大大小小公司的厂房，虽不像北京中央商务区里林立的写字楼那样高端、具有现代感，却也漂亮、派头，给人一种踏踏实实的感觉。何况，这里还带有一些科技的含金量。亦庄是无人驾驶示范区，走在路上，时不时就能看到几辆无人驾驶的汽车从身边开过。这条路算是交通要道，但只有通勤的时间挤满了人，其余时间则几乎没什么车辆和行人，于是被一些公司作为无人驾驶汽车的试验场地。虽然叫作“无人驾驶汽车”，车里却往往有人，估计是做测试的工作人员。路两边，能看到成片的壮观的物流仓库，毕竟物流是这附近重要的产业之一。这里交通便利、土地便宜、劳动力充足。从20世纪90年代起，当地就开始尝试发展物流产业。如今，天南海北的数不清的快递在此集中，又从这里发往北京各个角落。 一边看一边走，不知不觉就来到了凉水河边。这条有着1400多年历史的河流发源于当今石景山区首钢退水渠，流经海淀、西城、丰台、大兴、朝阳及通州六区，并最终汇入北运河，成为京杭大运河和海河的一部分。这条河流曾经作为永济渠，承载着隋炀帝乘龙舟前往扬州巡幸，眼前这一段波涛则将亦庄与马驹桥区隔开来。河流北岸是绿地公园，生活于周边的人们时常来这里闲逛散心。从北向南走上桥，偶尔有小贩推着车卖些散装零食，车上装着锅巴、雪饼、仙贝、江米条一类的食品，应该是从食品厂批发来的。它们有零有整地装在一个个透明大塑料袋里，卖给囊中羞涩又想犒劳舌头的打工者；比小贩更多的，是从桥上伸出的一支支细长的钓鱼竿。一人钓鱼，几人围观。这些钓鱼者有些是周边地区的居民，有些是做长期工的打工者。也有人在桥上三五成群地闲聊，或者单纯靠在桥上晒太阳。走到桥中心的最高处向南看，可以看到南岸的景观相比北岸发生了明显的变化。凉水河北岸宽阔的道路和大气的厂房，与南岸狭窄的街道、低矮而密集的房屋形成了鲜明的对比。这种对比会提醒每一个来这里的人：马驹桥到了。 “城中村”的烟火气 从北向南进入马驹桥，漫步在并不宽阔的道路上，首先能感受到浓浓的烟火气。两元店里贩卖着各种价格不止两元的日用生活用品，常有几十元一件的御寒衣物挂在门外；招牌并不亮眼的小卖店，门上贴着“概不赊欠”的纸条；卖着便宜饭菜的小饭馆，零散地坐着七八个顾客，边吃边外放声音，刷着手机视频；门脸不算亮堂的网吧，里面却有层层叠叠的显示屏争相闪烁。在漷马路旧线北部密集扎堆儿的丧葬用品店，是这里一道特殊的风景。你能看到尚未刻完的墓碑、款式整齐的寿衣、深沉厚重的骨灰盒，有时也卖纸钱和各种纸扎，如果有检查人员来了就赶紧藏起来。隔一道凉水河，对岸就是以治疗血液病为主的陆道培医院。对于这家姗姗来迟的医院来说，“马驹桥丧葬用品一条街”的名号十余年前便在京津冀打响了。据说多年以前，有个东北人到了这里，发现这里交通发达，适合做丧葬生意。他在这里开了店，生意越做越大，他老家的亲戚朋友也都渐渐在此开店。一来二去，这里也就被打造成了著名的丧葬用品一条街。在这条纵贯马驹桥“城中村”的道路上，北端是丧葬用品集中区，南端则是劳务中介和打工者的聚集地，阴阳两界在这里实现了某种独特的平衡，而这条街道也在一北一南地服务着生活的彼岸和此岸。 街道两边，除了鳞次栉比的小店外，便是“城中村”通向村外的道路。不过我们此时还不忙于进村，而是先一路向南继续走。在“城中村”内部的北部区域，有一座始建于明朝的清真寺。这座清真寺现在是通州区文物保护单位，面积不大，颇有古意，是典型的中国风格的清真寺。它隐藏于“城中村”内高高低低的房屋中，直到今天依然是这一地区回族群众聚集的地方。在这里，不少出租屋门口挂着伊斯兰教特征的各类标记，清真餐馆和牛羊肉店处处可见。戴着白帽的回族居民，算是这片地方的“本地人”。外来打工者们往往彼此不熟悉，只有本地的回族居民们会在街头与邻居们唠家常。他们在这里生活了很久，开口偶尔会露出一点北京口音。他们中不少人都是出租屋房东，其中有些房东，出于自己的宗教民族习惯而对租户立下某些规矩，一些住户会感到不便。但是，这也给一些产业提供了方便，比如上文提到的丧葬用品产业。这些丧葬店，几乎都聚集在回民聚居的地带。按教俗，他们提倡薄葬，主张死亡是“归真”。相较于汉族人而言，他们对丧葬店铺没什么太多的忌讳。 继续南行吧。北段颇有烟火气，越往南走则越热闹。街边建筑从简单的小平房变成了小楼，劳务中介的牌子开始出现在道路两边。前面出现了这里唯一的大商场，本地的“百分百购物广场”。它外面看起来是半新不旧的三层小楼，室内的陈设也很杂乱，给人一种灰蒙蒙的感觉。路边也有一些大门脸的饭馆，卖的大都是铁锅炖、烤鱼之类量大价廉的食物。在大大小小的店铺中，只有品牌服装店稍微让人眼前一亮，鸿星尔克、安踏都在这里开了店面，只不过来购物的人寥寥，打工者更是寥寥。这些店铺随着经济形势的好坏开开关关，旧招牌被新招牌取代是家常便饭。近几年来，奶茶店越开越多，“沪上阿姨”“茶百道”等都在这里落户，但这里真正占据主导的，是各类不知名的奶茶小店，以及著名的廉价品牌“蜜雪冰城”——它在这小小的一段街道里已经开了三四家店。 曾几何时，这里还聚集着一家家手机店，手机店门口总会有几个小伙子（偶尔也有小姑娘），热情地叫过路人进去，“给你送个充电宝”“搞活动送礼物”。实际上是吸引顾客前来办套餐之类。这种藏于手机店的陷阱不知道骗了多少初到此地的外地打工者。最近一两年，政府开始大力打击这些骗局，现在这些骗人的手机店基本销声匿迹了。街边还有一批让人抵押换钱的小店，从抵押身份证到手机，不一而足。打工者的手机、证件之类在这里不断地出出进进，而出出进的频率和他们找工作的频率明显相关。 日常生活的主旋律 继续向南走，走到漷马路旧线和兴华中街交界的十字路口，就到了核心地带的南端了。这个十字路口，是居住在马驹桥“城中村”的临时工们找工作的地方。十字路口的东北角曾是临时工最密集的地方，在新冠疫情期间，聚集地已经被十字路口的西北角所取代。即使没有这个变化，西北角也一直是劳务中介公司集中的地方。一家家劳务中介挂着招牌，门口贴着各种手写的招工广告，发布五花八门的工时、工价、工种需求。劳务中介们或是坐在屋里玩着手机，或是坐在门口聊着闲天，偶尔喊几句：“印刷厂有去的没有？”“快递招人了！”或是站在路上，对着三五成群的临时工们喊着：“快递夜班二百一天！”“保安六小时一百！”他们与常在这附近逗留的日结临时工以及找短期、长期工作的其他打工者周旋着，形成了这里日常生活的主旋律。 以日结工作为主要谋生手段的打工者，在一早一晚的等工高峰期，就聚集在路口这里，等待招工者们到来。这里原本是宽敞的人行道，近几年，管理者为了防止人群聚集，先是用蓝色钢板围住大片空地，之后又修建了大块的花坛，既美化环境，又能防止人群集中。只不过这种策略收效甚微。闲暇时，打工者们仍然会三五成群地聚在这里聊天，有时是熟人之间，有时陌生人之间随便几句话也能聊起来。有时站着聊累了，便会坐在附近的共享单车位子上，或者干脆坐在商店门口的台阶上，只要不挡住门口，店里的人是不会出来管的。这里但凡稍微有点热闹，便会立即聚起一堆人。有时发生了冲突，周围的人便会立刻挤过来围观，起哄的声音此起彼伏，不过当事人之间是动口的多，动手的少。有时有几个小贩偷偷摆个摊，卖些不知从哪来的杂货：手套、旧收音机、假大洋、二手充电宝、旧手机。看到摊子，人们也会立刻围过去插科打诨、品头论足，同样是说话的多，掏钱的少。 观察完街角，便可以转身向北走，进入“城中村”内部。道路高低不平，如果遇到下雨和修路，便到处是泥泞。村里尽是低矮的房屋和二三层小楼，随着当地管理部门打击三层以上房屋的出租，三层以上的小楼逐渐变少了。这些小楼大都不是自住，而是用来出租的。村中最大的产业便是房屋出租，宽阔的房子被分割为一个个单间租了出去，消费对象通常是来这里打工的人。只要有空的地方，房东们就能隔出一个空间、塞下一张床，反正总会有人愿意要这种最便宜的地方。除了单间，还有床位，几个上下床或平板床摆在屋子里，就可以按床位出租。床位出租生意也不错，毕竟价格要比单间便宜不少。这些在屋里等待租房者上门的房东大抵不是本地人，而是“二房东”甚至“三房东”。村里有各种小店，功能齐全，价格比村外更便宜，符合居住于其间的人们的消费能力。从“混个肚儿圆”的盖浇饭到有酒有肉的聚餐，从定期前来的理发店到随兴而来的刺青店，从打点滴的卫生室到做推拿的按摩店，从人声鼎沸的网吧到万籁俱寂的成人用品自助售货店，川流不息的日常生活就在其间展开。 （本文节选自《马驹桥的时间：我打零工的那些日子》第一章《走进马驹桥》，大小标题均为编者所拟。） 《马驹桥的时间：我打零工的那些日子》 丛瑞安 著 浙江人民出版社 2026年5月

2026-08-11: 8月11日上午，百济神州（ONC.US、06160.HK、688235.SH）A股以及港股股价涨幅超过4%，其中A股市值达到4820亿元。盘面上，公司前一晚与Revolution Medicines宣布达成临床开发及区域商业化合作。临床合作将探索百济神州部分肿瘤候选药物与Revolution Medicines四款处于临床阶段、用于RAS驱动型癌症的RAS(ON)抑制剂的创新联合治疗方案。根据区域授权协议，百济神州获得Revolution Medicines四款临床阶段候选药物在部分亚洲市场的独家开发及商业化权益。这笔合作的看点之一，百济神州获得独家开发及商业化权益的四款候选药物之一，daraxonrasib赫然在列。在今年上半年举办的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会主会场上，daraxonrasib曾获得长达42秒的欢呼声、口哨声和喝彩声，原因在于，这款药在晚期胰腺癌的三期临床试验中，将患者的中位生存期从6.7个月延长到了13.2个月，几乎翻了一倍，被称为胰腺癌治疗领域数十年来最重大的历史性进展。一时间，daraxonrasib在全球肿瘤界刷屏。胰腺癌被认为是预后最差的实体肿瘤之一，也有人称其为“癌王”。中国国家癌症中心数据显示，其5年生存率长期徘徊在7%至9%左右；即便在美国，根据美国癌症协会2026年最新统计，胰腺癌总体5年相对生存率也仅约13%，而对于已经发生远处转移的患者，这一数字仅为3%。过去几十年里，从化疗到靶向治疗，从免疫治疗到各种联合方案，无数曾被寄予厚望的新药最终折戟沉沙。对于晚期胰腺癌患者来说，能够将中位生存期延长几个月，已经足以成为改变临床实践的重要进展。当地时间7月22日，Revolution Medicines宣布，美国FDA已受理其daraxonrasib的新药上市申请，用于治疗先前接受过治疗的转移性胰腺导管腺癌。如果获批，这款药将成为胰腺癌领域第一个真正意义上的RAS靶向治疗药物。这次百济神州与Revolution Medicines的合作，将拿下daraxonrasib在部分亚洲市场的独家开发及商业化权益，相关授权市场包括中国、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、新西兰、泰国和越南，总覆盖人口约20亿。百济神州联合创始人、董事长兼首席执行官欧雷强表示，本次区域授权协议也将充分发挥公司的全球临床开发‘快车道’能力以及已建立的商业化布局优势，为难治性肿瘤患者带来更多治疗选择。

2026-08-11: 8月11日上午，国产胰岛素企业甘礼药业（603087.SH）股价以涨停开盘，盘中短暂“炸板”后，又回到涨停板，直至中午收盘。当前，公司市值达到445.28亿元。前一晚，甘李药物披露在研减肥药博凡格鲁肽注射液授权出海欧洲市场。这次授权的对象是跨国生物制药公司美纳里尼集团（“Menarini”）。根据协议，甘李药业将获得6200万欧元（按8月10日汇率计算，折合人民币约4.83亿元）的首付款，以及潜在总计6.64亿欧元（折合人民币约51.7亿元）的里程碑付款，并有权利收取基于许可区域产品净销售额计算最高达双位数的特许权使用费。此次交易的潜在总金额最高达7.26亿欧元（不含特权使用费，折合人民币约56.53亿元）。Menarini将负责博凡格鲁肽在欧盟27个成员国及英国、瑞士、挪威、冰岛、列支敦士登、巴尔干地区等共计39个欧洲国家和地区的注册申报以及商业化事宜。作为潜在的全球首款GLP-1RA双周制剂，博凡格鲁肽注射液可以用于成年肥胖或超重患者治疗，这款药的核心竞争力在于其‌每两周一次给药的‌机制，相比传统GLP-1RA周制剂注射频次减少约50%，有望提升患者用药依从性。目前，该药在中国开展的肥胖及超重体重管理的关键III期临床研究及在美国开展的肥胖及超重管理的II期临床研究均已达到主要研究终点。此次合作是继拉美、印度、韩国本土制药企业之后，甘李药业就博凡格鲁肽的全球注册及商业化进程达成的第四笔海外授权，也是迄今为止该产品潜在金额最高的一次对外授权。甘礼药业表示，公司正积极推动博凡格鲁肽的全球开发规划，计划启动支持欧洲及其他高法规市场注册的全球III期临床开发项目。甘李药业也表示，这笔交易预计将对公司2026年度及后续年度经营业绩产生积极影响。2025年，甘李药业实现营业收入40.52亿元，较上年同期增长33.06%；归属于上市公司股东的净利润11.44亿元，同比增幅达86.05%。肥胖症是全球高发的慢性代谢性疾病，不仅大幅提升高血压、糖尿病、心脑血管疾病等并发症的发病风险，也极大加重了全球医疗卫生负担。在减肥适应证销售额大增之下，礼来的替尔泊肽今年上半年继续成为全球销售额最高的药物，销售额收入达到276.93亿美元，同比增长近88%。虽然全球减肥药市场规模庞大，但当前主要由礼来、诺和诺德两大外企主导，整个赛道竞争更加白热化，后来者正围绕口服小分子、超长效制剂改善患者用药体验、多靶点激动剂提升疗效、减脂不减肌优化减重质量等方向开发下一代创新减重疗法。

2026-08-11: 作为AI基础设施供应商，英伟达（NVDA.O）再次在融资层面介入AI产业链。当地时间8月10日，英伟达宣布与Apollo、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR建立战略合作伙伴关系，以建立独立的融资平台，动员超过5000亿美元的第三方资本支持AI基础设施建设。 英伟达在一篇博客中称，公司与这6家金融机构签署了谅解备忘录，以支持英伟达生态系统内的AI基础设施建设，包括前沿AI实验室、企业级AI云基础设施的建设，这是面向英伟达的客户打造的规模可观、利率具有吸引力的专用资金池。 “英伟达到达了一个里程碑。最初是从构建芯片开始，现在正在协助构建一类新的、具有生产力且可投资的基础设施，即AI工厂。”英伟达CEO黄仁勋在这篇博客中表示，融资平台将帮助客户大规模获取稀缺的计算资源，用于打造DSX（面向AI工厂的解决方案平台）AI工厂。 对于此次合作，高盛董事长兼CEO苏德巍 (David Solomon)表示，现在正处于历史性AI投资周期的关键时刻。KKR联席CEO裴容范（Joe Bae）和斯科特·纳托尔（Scott Nuttall）则表示，计算已经成为关键的基础设施资产。 虽然上述合作关系仍有待最终协议执行，但已有市场分析认为，这个融资平台将使AI基础设施的融资方式发生重要转变，客户可以不占用自身资产负债表，而借助机构信贷、保险基金和私人资本来使用GPU并建设数据中心。 近期科技公司加码建设AI基础设施，已引起关于建设成本增加伤害自由现金流的担忧。据LSEG（伦敦证券交易所集团）数据，到2027年，微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文资本支出总和预计超过自由现金流。虽然一些科技公司已从AI投入中获得回报，但投资者担忧收入增长仍不足以证明投资的合理性。 这个融资平台则提供了科技公司获取算力的另一种方式。苏德巍称，是黄仁勋主动提出关于这个融资平台的想法。 消息公布后，黄仁勋在接受采访时强调，这确实是芯片首次成为可投资的资产类别，芯片已是创收资产，它们高效、持久、灵活。由于英伟达的硬件被广泛采用且可以在客户间流通，贷款方可以将计算能力当作一种有较长寿命的创收资产来承销。黄仁勋在社交媒体上举例：6年前推出的A100芯片仍被使用且经济寿命预计延长至近10年，H100租赁价格去年底至今年初则在上涨。 不过，从另一个角度看，英伟达的产品要作为可创收的资产，英伟达未来还需要维持自身竞争力。 此外，是否涉及循环融资也是市场的重要考量。AI芯片公司与科技公司间的股权绑定和长期协议是此前投资者质疑“循环融资”的原因。英伟达投资的AI公司包括OpenAI、xAI（已与SpaceX合并）和前OpenAI前联合创始人伊利亚・苏茨克维（Ilya Sutskever）创立的SSI。 黄仁勋在社交媒体上回应称，这个计划正是为了解决关于循环融资的担忧，将独立的机构资本引入AI基础设施市场，且来自AI实验室、初创公司、企业和云厂商的需求是真实的，资金提供者将独立承销每个项目，这是一个开放的AI基础设施资本市场的开端。 8月10日，英伟达跌2.86%，盘后涨0.2%。

2026-08-11: 当地时间8月10日，Anthropic披露，其未公开的研究版Claude模型在尝试解答数学界顶尖悬赏难题“黎曼猜想”时虽未直接通关，却借助多Agent自治协作，改进了黎曼ζ函数满足黎曼假设的零点比例这一长期存在的下界。 黎曼ζ函数的“非平凡零点”与素数分布密切相关。黎曼猜想认为所有零点都在一条特定的临界线上。但由于无法证明，数学家转而尝试确定一个保底比例，即可以严格证明至少有多少比例的零点一定位于该临界线上。这个被严格证实的比例数值被称为该比例的下界。此前人类数学家耗费数十年将其推进至41.6%，而此次Claude将其一举提升到了67.2%。 据披露，整个试验仅起始于Anthropic员工Jarred Sumner在晨跑时突发奇想，给Claude下了个任务：尝试证明黎曼猜想。黎曼猜想提出167年了，克雷数学研究所为它悬赏100万美元，至今无人能解。 Claude果然也没成功，但过程中，模型搭建起约60个子智能体，在Claude Code里跑了一天半，执行2400条Shell命令，写了数百个Python脚本。最终真正想出关键思路的只有两个Agent，整场消耗了3100万输出token（词元），将已知位于临界线上的黎曼ζ函数零点比例下界推到了67.2%。 Anthropic内部数学家验证了论文，Claude生成Lean形式化证明。但官方也强调：不指望这套方法最终能证明黎曼猜想。 Claude的发现并非孤例。5月，OpenAI内分享了对Erdős单位距离猜想的AI生成的反证，菲尔兹奖得主Timothy Gowers评价是“AI自主产生的最具趣味性的数学成果”。8月，OpenAI宣布推出面向学术研究人员的ChatGPT计划，为10万名科学家和数学家免费提供最出色的ChatGPT模型，同步披露OpenAI在高维几何、编码理论、算术电路复杂性、群论、算子代数等领域的研究成果。 上述成果串联起来指向同一个信号：AI4S（AI for Science，人工智能驱动科学发现）这个提多年的概念，在2026年从战略口号变成了真实的产出线。 2024年AI刚拿IMO金牌时，人们还在用“能解高中奥数题”衡量它的智力。到了2026年，它已经开始改写数学纪录，月均一个重大数学突破几乎成为常态。 人才流向更能说明问题。今年7月，新晋菲尔兹奖得主Jacob Tsimerman在领奖现场宣布加入OpenAI。这位多伦多大学数论学家曾是AI风险的严肃批评者，但在审阅了OpenAI模型构造的反例证明后被彻底说服，转而投身AI安全与形式化验证。 另外，AlphaFold核心人物、诺奖得主John Jumper离开Google DeepMind，加入Anthropic，带去了结构生物学领域最顶尖的实战经验。 AI公司从抢AI工程师，到抢菲尔兹奖得主、诺奖得主、理论物理学家和基因组学大牛，原因很简单：当AI从聊天进化到做科研时，决定天花板的，是那些最懂如何拓展人类知识边界的人。 而这背后的影响因素，一是AI角色变了。过去，AI可以是好用的计算器，跑数据、搜文献。现在，Claude已经能够自己组织60个Agent协同工作数十小时，发现问题、验证结论、写出论文，还建议人类专家复核。Anthropic CEO Dario Amodei表示：不要只把AI看作分析数据的工具，要把它看作能端到端完成科学家工作的智能体。其次，做科研的方式变了，AI科研能力的快速提升正在倒逼科研范式的变革。 此次Anthropic披露Claude模型在解答黎曼猜想过程中的成果，真正重要的不是67.2%这个数字，而是通过过程本身告诉行业：头部AI模型已经可以独立去做那些人类几十年推不动的事了。 就像Anthropic在博客最后所写：“也许Claude和我们许多人一样，低估了AI进步的速度。”

2026-08-11: 8月11日，四大股指集体低开，上证指数开盘报3950.71点，跌0.4%，深成指开盘报14266.44点，跌0.35%，创业板指开盘报3533.89点，跌0.09%，科创综指开盘报1987.74点，跌1.22%。 盘面上，卫星互联、商业航天、太空算力概念跌幅居前，油气板块走强，煤炭股活跃。贵金属板块盘初走强，湖南白银涨超5%，招金黄金、赤峰黄金、盛达资源等股上涨。 新股方面，N超纯开盘涨超581%， N珈凯涨超216%， N国仪涨超418%。 金圆统一证券认为，综合指数的系统性风险相对可控，市场结构性机会亦将不断涌现。然而，受限于市场整体估值难以大幅抬升，叠加外围货币政策路径与地缘政治经济博弈的扰动，投资难度加大。建议稳健型投资者避免单一资产过度集中，持续坚持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置策略，并根据市场动态进行灵活的组合再平衡，以应对市场波动。

2026-08-11: 【世界最大冲击式水电机组顺利完成转子吊装】8月11日电，今天，世界最大冲击式水电机组在大唐扎拉水电站顺利完成转子吊装，标志着我国超高水头、大容量冲击式水电装备核心技术跻身世界领先行列，有力助推藏东南清洁能源基地建设。大唐扎拉水电站是国家“藏电外送”骨干工程，装机两台500兆瓦冲击式机组，为全球同类型单机容量最大设备。作为我国能源领域首台（套）重大技术装备，具有高海拔、高水头、大容量等技术优势。本次吊装的转子，是发电机组实现能量转换的“动力心脏”。转子约840吨，相当于560辆家用小轿车的总重。它的成功安装，标志着项目已进入投产前的最后冲刺阶段。 (央视新闻)

2026-08-11: 【中信建投：中长期钨精矿价格趋势向上】8月11日电，中信建投研报表示，本周黑钨精矿价格41.9万元/吨（较上周持平），APT价格61万元/吨（较上周持平），欧洲APT价格3000—3279美元/吨度(折合人民币179.1—195.8万元/吨)。近期钨精矿价格在40万吨左右徘徊。短期来看，7、8月份是钨消费传统淡季，预计9、10月份旺季开启后，价格会开始上探。中期来看，钨精矿的传统消费和AI浪潮拉动的PCB微钻、六氟化钨新消费都处于增长周期。美伊冲突带来的军工补库需求更为旺盛。中长期钨精矿价格趋势向上。

2026-08-11: 【多家中小银行上调存款利率 业内人士称与五年期大额存单重启无直接关联】8月11日电，8月以来，湖北、广东等地多家中小银行纷纷上调存款利率，引发市场关注。进入8月，多地城商行、农商行及村镇银行发布公告，表示对挂牌存款利率或特色存款产品利率进行上调。总体来看，各家银行的上调幅度在10—33个基点（BP）不等。在宏观市场利率整体下行、银行业持续压降负债成本的背景下，中小银行针对存款利率“反其道而行之”的做法，实属不多见。业内人士认为，此举具有明显的阶段性揽储特征，不具备普适性，且与近期部分国有大行集体重启五年期大额存单并无直接关联。 （证券时报）

2026-08-11: 【中报窗口期机构密集调研 创新药步入业绩与国际化兑现期】当前医药行业进入半年报密集披露期，机构调研热情明显升温。Wind数据显示，截至8月10日，17家上市药企披露半年报，逾百家药企发布半年度业绩预告。7月1日至8月10日，百济神州、泽璟制药等74家药企接待机构调研，7家企业吸引超50家机构走访，百济神州接待调研机构数量超200家。业内人士认为，创新药板块正从估值驱动，转向业绩与全球化兑现共同驱动，已达成商务拓展（BD）合作的产品逐步进入海外关键临床、注册上市和商业化分成兑现阶段，而今年ESMO年会（2026年欧洲肿瘤内科学会年会）重要数据、重磅BD合作与技术突破，将持续成为板块重要利好催化。

2026-08-11: 【银行理财机构短期限产品规模增长过快触发监管提示】8月11日电，银行理财机构追求规模增长的经营模式，正面临更加明确的约束。记者近日从业内获悉，长三角地区一家银行理财机构因上半年部分产品规模增长较快，收到监管部门提示函。该机构上半年整体规模增幅约为9%，位居行业前列。当前，银行理财存续规模已达33.6万亿元。在市场扩容过程中，部分机构借助短期限产品快速吸收资金，但投研能力、资产储备和流动性管理未必能够同步跟上。监管部门此次提示，意在推动银行理财机构合理把握扩张节奏，防范资金期限缩短与资产久期拉长可能形成的错配风险。 （上证报）

2026-08-11: 【多路资金买入黄金 机构热议新“击球区”出现】8月11日电，黄金近期迎来了一波强势反攻。8月以来，COMEX黄金期货价格突破4400美元/盎司关口，黄金ETF被净申购近20亿份，部分FOF、基金投顾等资金也回流黄金。随着压制金价的政策、资金、地缘“三座大山”边际改善，多家机构判断黄金已迎来配置“击球区”，建议关注阶段性修复机会。

2026-08-11: 中国AI产业链凸显增长韧性 国际资本借道ETF加力布局】8月11日电，进入8月，多只在海外上市的中国科技类ETF资产规模呈现显著增长态势，释放出国际资本增配中国科技资产的积极信号。与此同时，外资机构对A股硬科技企业的调研密度持续攀升，算力基础设施、半导体、智能硬件等赛道成为其“摸底”重点。机构认为，在当前全球科技板块震荡调整的背景下，中国AI产业链展现出相对独立的增长韧性，估值回调后的科技资产正重新进入外资配置视野。 （上证报）

2026-08-11: 【多家华尔街公司与英伟达据悉达成5000亿美元的人工智能融资协议】8月11日电，包括布鲁克菲尔德、高盛、KKR、阿波罗、黑石和贝莱德在内的多家机构组成的财团，据悉正与英伟达合作，拟推出一项规模达5000亿美元的融资计划，用于AI基础设施开发。该交易最早可能于周一宣布。

2026-08-11: 【我国高能量密度一次电池功率获突破】①陈忠伟团队研制出25安时级软包金属锂一次电池，低倍率能量密度超750Wh/kg、1285Wh/L，放电倍率提高百倍； ②该电池可实现10C短时大电流放电，零下40℃下1C能量密度保持447Wh/kg，年自放电低于1%，已在无人机、机器人等领域加速验证。

2026-08-11: 【券商晨会精华：宇树IPO定价超出预期，有望带动本体厂商估值重塑】昨日，沪指震荡拉升，创业板指尾盘跌幅收窄，此前盘中一度跌超2.5%，深成指翻红。沪深两市成交额2.52万亿。从板块来看，有色金属、医药、电网设备、大消费、AI应用、影视、军工等板块表现活跃。下跌方面，CPO概念走势较弱。截至收盘，沪指涨0.67%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.73%。 在今日券商晨会上，中信建投认为，宇树IPO定价超出预期，有望带动本体厂商估值重塑；国盛证券认为，AI能源体系重构，投资机会逐步显现；华泰证券认为，微生物蛋白成为新兴蛋白质生产方式。

2026-08-11: 【和平希望又受挫！特朗普称美军已“100%控制”霍尔木兹，并向伊朗索赔】①美国总统特朗普周一声称，美国海军已完全控制霍尔木兹，这条重要水道“现已开放”。而伊朗外交部则称，美国海上封锁阻碍霍尔木兹海峡恢复通航； ②特朗普还强硬回击了伊朗获得战争赔偿的要求，称他也要向伊朗提出索赔。事态的最新发展令美伊达成和平协议的希望降温并推高了油价。

2026-08-11: 【锂价止跌企稳，碳酸锂紧平衡格局仍稳固】7月走出一轮“预期驱动回调”行情后，碳酸锂价格近日出现企稳迹象。8月10日，碳酸锂期货主力合约LC2609报收146360元/吨，6个交易日以来累计上涨6.24%。“这几天算是稳住了。”有熟悉碳酸锂期货人士评价。此前的7月，受远期供给过剩的悲观预期影响，碳酸锂期货价格下跌近20%。(华尔街见闻)

2026-08-11: 8月10日，四大股指收盘涨跌不一，上证指数报收3966.59点，涨0.67%，深成指报收14316.96点，涨0.04%，创业板指报收3537.21点，跌0.73%，科创综指报收2012.3点，跌0.35%。 盘面上，医疗服务、CRO、贵金属、影视院线板块涨幅居前，保险、通信设备板块走弱。 具体来看，医疗服务板块涨幅居前，毕得医药20%涨停，皓宸医疗、贝瑞基因、大东方、百花医药、美年健康等多股涨停。 CPO概念股多数下跌，武汉凡谷、泰金新能、通宇通讯、长盈通、炬光科技、中际旭创等大幅下跌。 沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1413亿，全市场超4000只个股上涨。

2026-08-11: 8月10日，Wind数据显示，A股市场共计103只个股涨停。其中铜箔概念宝鼎科技收获5连板；创新药板块百花医药5连板。一图速览今日连板股>>

2026-08-11: 《马可·波罗的追随者》 [美] 卡尔·克劳 著 冯新平 译 后浪·九州出版社 2026年4月 1911年的夏天，一个名叫卡尔·克劳的美国人经历远航抵达上海。像大多数刚到中国的“格里芬”一样——这个词语在当时被广泛使用，形容刚到上海的外国人——他对自己踏上的陌生土地感到惊奇。 彼时的卡尔年近30岁，从事新闻行业，被派往上海公共租界入职一家新成立的美国人经营的报纸《大陆报》。在他抵达3个月之后，辛亥革命爆发了，他发现自己置身于20世纪上半叶最伟大的故事之一的中心：历时267年的清王朝走入历史，在孙中山的领导下，中华民国成立。接下来的几年，他关注着孙中山的崛起、困扰中国的权力斗争、军阀的崛起以及第一次世界大战对中国的影响，其时，日本开始对中国露出威胁的獠牙。 上世纪二三十年代上海经济繁荣期间，他成立了卡尔·克劳公司——中国首家也是最大的西式广告公司。与此同时，作为一名业余的人类学家和社会学家，他醉心于研究中国的礼仪和文化，这种对中国的深入了解，让他得以将中西风格融合，成功向中国人销售了“月份牌”等大量消费品，还促使他参与了一系列冒险行动，包括帮助解救在山东被劫匪挟持的中外人质。他还曾经前往中国西部旅行，以及抵达日本人铁蹄下的伪满洲国，目睹日寇窃据中国东北的行径。 1937年8月，上海再次陷入战乱，卡尔被迫离开了这座城市，作为一个难民，他把大部分的财富留在了上海。回到纽约之后，他在困顿中陆续出版了几本书，包括他对外国企业在华不幸遭遇的经典记述《四万万顾客》，以及《马可·波罗的追随者》。这本书最初出版于1940年，记录了他在中国的四分之一个世纪的时光。 《江南以南：被湮灭的严州府》 杨斌 著 火与风·上海译文出版社 2026年6月 作者杨斌是美国波士顿东北大学博士，现为香港城市大学中文及历史学系教授，曾经著有《海贝与贝币：鲜为人知的全球史》《人海之间：海洋亚洲中的中国与世界》等书。本书则是他在离开家乡35年后的回首，聚焦于浙江西部古严州府（今杭州建德、淳安一带）的历史、地理与文化。 学术界讨论的江南，狭义上说，指镇江以东的江苏南部至浙江北部地区，其中杭州府居于最南面，而严州，正在杭州以南。在近两千年的历史上，严州府一直与杭州府相提并论，却既非江南（地理），又非闽浙（文化）。 唐宋以来，严州是东南望郡，明代的《水浒传》《金瓶梅》和“三言二拍”、清代的《儒林外史》《官场现形记》等小说均提及严州。但到了民国，严州行政隶属几经分合，最终被取消。中华人民共和国成立后，由于新安江水电站的建设，包括两座千年古城在内的大片区域被沉入新安江水库（即千岛湖底）。严州府从此湮没在水下，也湮没在历史中。 《江南以南》的写作突破地方史局限，将山区小县置于贡道、传教路、难民路等跨国网络中，揭示其全球性联结。微观角度，涉及坌柏村寡妇汪吴氏的抗争、九姓渔民的方言等；区域角度，涉及严州在江南与徽州间的尴尬定位等；国家角度，涉及作为南宋京畿腹地、太平天国战场的意义等；跨国角度，则涉及元代鄂多立克记录的浮桥、越南的杨太后信仰、沙俄使节的严州见闻等。某种程度上，本书可以说是微观全球史的一种典范式写作。

2026-08-11: （本文作者付一夫为星图金融高级研究员） 8月7日晚间，美国公布的非农数据意外转负，美元指数应声跳水，加息预期同步降温，美股、黄金集体拉升。市场普遍认为，这一信号无疑利好全球资本市场以及多个板块，其中之一便是有色金属。 事实上，随着三季度行情逐步展开，A股市场主线轮动备受关注。综合市场表现与各方机构判断，有色金属板块依然是不可忽视的重要方向。 事实上，2026年以来有色金属持续表现强势。在宏观经济步入新阶段、全球政经格局深刻演变的背景下，有色金属的投资逻辑正在进一步发生深刻变化，其长期配置价值越发凸显。 一、有色金属价值重估的五重宏观逻辑 有色金属板块的投资逻辑之所以正在发生深刻变化，是因为有五重宏观逻辑的叠加共振。理解这些逻辑，是把握板块投资价值的前提。 （一）货币逻辑：美元信用裂痕扩大，全球“去美元化”加速 有色金属价值重估的首要逻辑，源于全球货币体系的深层变革。 美联储7月议息会议以9:3维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，为年内连续第五次按兵不动。然而三位地方联储主席均投票支持加息25个基点，系2016年以来首次出现多达三张方向一致的反对票，凸显联储内部对通胀黏性的深切忧虑。与此同时，美国二季度GDP年化环比增速仅为1.5%，大幅不及预期的2.1%，经济走弱与紧缩诉求并存，市场对“滞胀”风险的担忧显著升温。 美联储的政策空间疑虑迅速传导至长期美债市场。30年期美债收益率一度攀升至5.27%上方，创2007年以来新高，长期美债遭遇大规模抛售——名义利率与通胀预期同步上行、实际利率随之走高的组合，折射出市场对美元信用与长期购买力的双重忧虑。 在此背景下，全球央行购金热情高涨。世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购入289吨黄金，同比增长62%，上半年全球黄金总需求达2522吨、约3800亿美元，均创历史新高。世界黄金协会调研显示，89%的央行预期全球官方黄金储备将在未来12个月进一步上涨。据公开报道，韩国央行也于二季度通过购买境外上市现货黄金ETF增加黄金敞口，并进一步建立购买韩国国内生产黄金的机制，为2013年以来首次恢复黄金储备配置。 当越来越多经济体寻求储备资产多元化时，黄金作为终极法币信用对冲工具的价值越发凸显。与此同时，市场对美元信用体系承压与长期通胀黏性的定价，使铜、铝等工业金属的金融溢价与抗通胀配置需求持续升温，为整个板块提供了坚实的估值重塑支撑。 （二）供给逻辑：产能刚性约束深化，资源稀缺性定价成为新常态 产能扩张时代的终结与刚性约束的确立，是支撑有色金属价值重估的第二重逻辑。 全球主要矿山开采年限普遍超过半个世纪，新增大型矿山发现难度持续增加，近年来全球铜矿勘探重大发现寥寥。与此同时，无论发达国家还是发展中国家，对高耗能、高环境影响冶炼产能的扩张均持日益审慎的态度，碳排放约束已全面转向硬性规制，欧盟碳边境调节机制已进入全面实施阶段。供给端压力持续显现，多家头部矿企产量明显下滑，部分受产能扰动影响，部分则源于矿山品位的长期下行。铝的原料端同样面临收紧，几内亚铝土矿出口上限的设定、印尼对铝土矿出口的持续限制，均从源头上约束了冶炼产能的释放。 这种“供给刚性”意味着有色金属的定价中枢正在被重新锚定：不再由边际生产成本简单决定，而是由资源稀缺性本身的价值决定，这是板块价值重估最坚实的微观基础。 （三）需求逻辑：绿色转型与AI算力双轮驱动，需求结构发生质变 有色金属需求的增长动能正在经历代际切换。 在绿色转型方面，2026年5月国内新能源汽车单月渗透率升至62.5%，二季度整体达62.4%，均创历史新高；上半年新能源汽车零售渗透率达49.6%。每一台电动汽车的用铜量是传统燃油车的数倍，光伏装机的持续扩张同样对银、铜、铝形成高强度消耗，这种需求的刚性增长使有色金属从“周期品”逐步具备“成长品”属性。 在人工智能与数字经济方面，全球算力基础设施大规模建设方兴未艾。尽管部分机构判断AI投资或进入“半场休息”，但AI资本开支绝对规模仍在高位，对电力传输和散热的要求持续拉动铜、锡、银等金属消耗。 正是绿色转型与AI算力两大需求引擎叠加，从根本上改变了有色金属的需求结构，打开了传统周期框架之外的增长空间。 （四）地缘逻辑：产业链安全焦虑加剧，关键矿产成为大国博弈焦点 在全球化退潮背景下，有色金属被赋予了前所未有的国家安全战略内涵。 8月以来，中美贸易摩擦再度升温。美国正起草法规禁止进口中国产新型光收发模块，同时准备对多晶硅加征关税。此前美国已将约2000亿美元中国输美商品关税从10%提高到25%，并启动对剩余3000亿美元产品加征关税的法律程序。尽管5月中美在日内瓦会谈后关税摩擦一度缓和，但美国在关键矿产和高科技领域的对华遏制仍在持续升级。与此同时，欧盟、日本、韩国等主要经济体也在加速制定关键矿产战略，全球范围内围绕锂、钴、稀土、铜等战略性矿产的资源博弈日趋激烈。 当关键矿产不再仅涉及商业利益，更关乎产业链自主可控与国家安全，地缘变化强化了市场对相关资产的长期配置意愿。 （五）政策逻辑：全球流动性边际改善，国内逆周期调节全面加力 进入下半年，国内外政策环境形成共振。全球层面，美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行7月均维持利率不变，流动性边际收紧出现阶段性放缓信号。国内层面，7月30日政治局会议明确要求“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加大逆周期调节力度”；央行强调保持流动性充裕。据国家统计局数据，2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。随着专项债发行加快、增量政策储备逐步落地，宏观政策持续发力将为有色金属需求提供有力支撑。 一言以蔽之，美元信用裂痕下的货币属性重估、产能刚性约束下的供给溢价、绿色转型与AI算力驱动的需求质变、地缘博弈下的战略价值升级、流动性改善与政策共振——这五重宏观逻辑，共同构成了有色金属板块整体向上的β。 二、细分品种分化：从β到α的投资图谱 考虑到有色金属涵盖细分门类较多，我们不妨针对主要品种的投资逻辑进行梳理。 （一）黄金：法定货币信用对冲与央行购金 黄金是“货币属性”最为突出的品种。2026年以来金价冲高回落再反弹，但中长期上行逻辑未变。支撑黄金价格的核心因素在于：美国财政赤字加速扩张且几乎不可逆，逆全球化下地缘裂痕难以弥合，全球央行持续购金提供坚实支撑。这三重因素共同构成了黄金不同于其他金属的独立定价逻辑——它不依赖工业需求，而是直接对标全球法定货币体系的信用状况。8月5日现货黄金盘中触及4179.53美元/盎司的高位。有机构指出，当前金价回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。在美元信用体系持续承压的背景下，黄金作为“终极货币”的战略配置价值仍在持续强化。 （二）铜：供需缺口扩大，战略资源属性加速确立 铜是本轮有色金属价值重估中供需逻辑最清晰的品种。供给端面临多重约束：全球铜矿品位长期下行，主要矿山平均品位已降至0.6%左右，边际生产成本持续抬升；智利国家铜业公司（Codelco）承认七年未兑现产量预期，已暂停新项目审批。中金公司研报显示，全球15家头部铜矿企业上半年合计铜产量567万吨，同比下降5%，据此测算2026年全球铜矿供应增速或转负。 供给端扰动近期再度升级。2026年6月29日，刚果（金）政府签署联合部长令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令立即生效。符合“战略性”条件的项目可申请最长一年豁免。该禁令废止了2023年的旧令及其豁免条款，政策力度较以往明显加码。该禁令虽主要改变出口形态，即由铜精矿向阳极铜、粗铜及精炼铜转变，但是对铜金属出口总量的短期影响相对有限，但其政策信号极为明确：资源国正通过出口限制将更多附加值留在国内，资源保护主义对全球铜供应格局的影响持续上升。 需求端，AI数据中心、电动车、电网升级三大引擎持续拉动铜消费。与此同时，美国正以近年来最快速度囤积精炼铜，加征关税预期将进一步加剧非美市场现货紧张。铜的定价逻辑正从“周期品”加速向“战略资源”迁移。 （三）铝：产能天花板刚性约束，利润中枢长期抬升 铝的投资逻辑聚焦于供给端的刚性约束。国内电解铝合规产能“天花板”锁定在4543万吨/年，截至2026年6月开工产能已达4520.90万吨，新增空间极为有限。海外方面，几内亚将2026年铝土矿出口上限削减18%，印尼持续收紧矿端释放。与此同时，AI数据中心对电力的巨大需求正在与电解铝厂争夺电力资源——2026年2月，世纪铝业将其位于肯塔基州霍斯维尔的闲置冶炼厂（年产能25万吨）以2亿美元出售给数据中心开发商TeraWulf，计划改造为AI数字基础设施园区。 海外铝企完全成本中枢已上移至3200-3600美元/吨区间，部分已高于LME铝价，成本支撑显著增强；LME铝库存持续去化，可交割部分处于低位。供给端的多重约束与成本端的强劲支撑共同构成了铝价中枢长期抬升的基础。 （四）锂：需求旺季临近，供给缺口逐季放大 锂正迎来需求端的集中释放。有机构指出，2026年下半年需求旺季到来，碳酸锂供给缺口将逐季放大，四季度达到峰值。从供需格局看，全球锂电池需求仍维持较高速度增长，而海外锂矿项目投产进度普遍不及预期，部分高成本项目已减产停产，供给弹性进一步收窄。展望2027年，供需缺口预计仍将存在。经过前期板块回调后，锂板块估值已回落至历史较低分位，估值性价比逐步凸显。 （五）稀土：供给刚性主导定价，出口管制重塑格局 稀土是政策属性最强的品种。供给端，配额增速已从过去三年20%以上骤降至5.9%，对镝、铽等元素的出口管制已生效，2026年7月商务部进一步将14家欧洲实体列入出口管制清单，废料回收链因税务合规趋严产量下滑，供给全面趋紧。需求端，“金九银十”旺季备库预期较强；新能源汽车、人形机器人、低空经济等新兴领域有望成为长期增长核心驱动。在供给刚性主导下，2026年上半年氧化镨钕均价同比上涨超70%，价格中枢有望稳中有进。 （六）小金属：AI算力驱动的“新质生产力元素” 在AI基建浪潮下，锡、钨、锗、镓、铟等“算力金属”正跃升为战略资源。AI服务器单机耗锡量是传统服务器的4倍以上，数据中心对高速光芯片的需求也带动了磷化铟、锗、镓等材料的爆发式增长。这些品种有一个共同特征：高度依赖副产体系，扩产受制于主矿产能与能耗约束，供给刚性极强，供给弹性极为有限。当AI需求集中释放时，供给端无法快速响应，供需矛盾迅速激化。截至7月底，锡现货价格较年初上涨超33%；钨精矿价格在2025年由年初14万元/吨涨至年末46万元/吨，2026年以来延续强势；镓、铟、锗等品种价格同步走强。多家主流机构预判2026至2030年全球锡市场将持续维持供需紧平衡，钨的供需缺口亦逐年扩大。在需求爆发与供给刚性的双重挤压下，小金属的价值重估逻辑尤为清晰。 三、结语 有色金属板块的价值重估已从宏观逻辑进入细分品种的差异化演绎阶段。 五重宏观逻辑构筑了板块整体向上的β基石，而各细分品种则展现出清晰的独立α：黄金依托法币信用对冲与央行购金托底，铜受益于多重供给冲击与三大需求引擎的持续拉动，铝在产能天花板下利润中枢长期抬升，锂迎来需求旺季与供给缺口的共振，稀土在供给刚性主导下价格中枢稳中有进，以锡、钨、锗、镓、铟为代表的“算力金属”则在AI基建浪潮中开启全新的价值重估周期。 在全球政经格局深刻演变、绿色转型与AI革命同步推进的时代背景下，有色金属作为“战略资源”的资产属性正在被重新定义。它不再是传统框架下简单跟随宏观经济波动的周期品，而是承载着能源转型、科技竞争与国家安全多重使命的核心战略资产。这一根本性的定位跃迁，或许正是当前板块最值得深入关注和持续跟踪的投资主线。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资意见。

2026-08-11: 近日，雪佛兰退出中国市场话题在业内引发热议。通用中国今日回应第一财经记者称，在中国，凯迪拉克与别克在各自的细分市场中具备良好的竞争优势，能够支持业务的可持续增长；而合资企业旗下的雪佛兰产品线则最契合出口市场需求。 通用中国方面强调，雪佛兰产品将继续在中国生产，并积极探索在美国以外的海外市场机遇。对于现有的中国雪佛兰车主，公司将提供完善的售后服务保障。 多位雪佛兰授权经销商内部人士向记者证实，雪佛兰已经暂停在华新车销售，但各方提及的停售时点存在差异：有经销商称，停售大致从去年年底启动，也有经销商表示，销售停滞已持续一年有余。 另外，记者发现，部分官网登记的雪佛兰经销商联系电话已出现无人接听、号码为空号的情况；仍可接通的门店则表示，目前门店主营别克品牌。 零售数据显示，2026年1‑6月雪佛兰在华累计零售仅36辆。分月来看，1月零售8辆、2月14辆、3月11辆、4月2辆、5月无零售记录、6月仅1辆。 雪佛兰2005年由上汽通用正式引入中国国产销售。借助国内家用车普及浪潮快速起量，赛欧、科鲁兹、迈锐宝相继成为爆款，2014年达到销量峰值，全年零售76.7万辆，跻身国内主流合资品牌。但2018年后，雪佛兰受三缸发动机战略、同门别克价格下探、自主品牌崛起、电动化转型滞后叠加冲击，销量逐年阶梯式回落；2019年销量降至41万辆，2024年全年销量仅5.27万辆。 近两年来，雪佛兰在华销售颓势加速恶化，2025年全年零售8747辆；2026年上半年，雪佛兰在华新车零售体系基本停摆。

2026-08-11: 又一公募基金迎监管重锤。证监会最新一期机构监管情况通报，指出“C基金公司”在主题基金“风格漂移”，无证“大V”带货，投资销售两端同时“翻车”。对这种“挂羊头卖狗肉”的投资操作和“无照驾驶”的销售模式，监管祭出“双罚单”：暂停新产品注册3个月，总经理到基金经理悉数被追责。这已是继D基金公司后，又一家因“大V带货”撞上枪口的公募机构。从清理加仓榜到叫停实时估值，从整治风格漂移到封杀无证带货，一场针对公募基金“风格漂移”与违规营销的整肃风暴，正在持续加压。从D到C，又见“双罚单”证券基金机构监管司发布的机构监管情况通报显示，C基金公司管理的部分基金产品出现“风格漂移”“大V带货”等问题引发关注，监管部门第一时间组织开展现场核查，对相关机构和个人依法从严采取监管措施。核查结果明确，该机构在投资运作、宣传推介两大核心环节双双踩线。在投资端，公司个别主题基金“风格漂移”、主题风格库管理不规范，部分基金产品投资行为不审慎、投资集中度过高。销售端的问题同样突出，在宣传推介方面，该公司与MCN机构等合作开展基金销售活动，并聘用无基金从业资格的互联网“大V”从事基金销售业务活动。这意味着，无资质网络主体公然开展基金营销推介，已然触碰公募宣传销售的合规红线。监管部门指出，这种违规行为反映出该公司在经营理念、功能定位等方面仍存在偏差，为追求短期规模增长忽视专业合规底线，公司内控机制不健全、有效性不足。针对上述违规行为，监管部门对该公司采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册3个月的监管措施。与此同时，公司总经理、分管网络营销的副总经理、网络金融部负责人及涉事基金经理等相关责任人员，均被同步追责。这也是继今年1月D基金公司因“大V带货”单日吸金超百亿被罚后，又一家在投资端与销售端同时触碰红线的公募机构。监管层通过公开通报与严厉处罚，再次向全行业宣告：依靠“蹭热点”和“流量变现”的草莽打法，已彻底走入死胡同。“对于基金公司而言，暂停新产品注册三个月，意味着在关键的展业窗口期失去‘弹药’，这种实质性的业务限制远比警告更具威慑力。”一位中大型基金公司人士对第一财经表示。另一位基金公司市场部人士补充道，如果公司正处于扩张期或布局热点赛道的关口，三个月空窗期的影响会更明显。在他看来，“相比部分公司因各类合规问题被停六个月甚至一年，暂停新产品注册三个月并不算很重的（处罚）”。“规模冲动”踩红线C公司的案例之所以具有代表性，恰恰因为它折射出部分基金公司的通病。过去数年，部分基金公司深陷规模与排名焦虑，形成“投资端跟风追逐市场热门赛道、销售端借力网红大V蹭流量”的畸形发展逻辑。这种唯规模论的经营思路，不仅加剧了资本市场短线炒作、追涨杀跌的非理性氛围，更是长期以来“基金赚钱、基民不赚钱”行业痛点的重要诱因。而此次监管专项通报，针对投资、销售两端乱象全面立规封堵，为行业发展划定清晰合规边界。此次监管通报对此类行为进行了全面封堵。监管明确，基金管理人需前置风控关口，投前审慎界定投资方向。行业主题基金需结合基金产品定位、市场普遍认知与行业通用标准等，精准、细化界定基金合同、招募说明书等法律文本中的投资方向，审慎确定风格库入库标准，不得使用笼统、含糊的表述方式。对于存量主题界定模糊的基金产品，需确保在不对原有主题界定做实质变更的前提下，按照规定程序进行修改。同时，在投中需持续监测基金与业绩比较基准的偏离度，一旦发现“漂移”必须立即调整。需要注意的是，本次通报再次重申了对互联网“大V”营销的严管态度，且禁令边界被进一步明确。监管再次强调，基金管理人、基金销售机构不得与不具备资质的互联网“大V”、主播、财经博主、MCN机构等合作开展任何形式的基金销售活动。这一禁令覆盖的场景十分宽泛，不只是直接推销基金产品、投放购买二维码与开户链接，也涵盖基金组合推荐、调仓跟投、以转化为目的直播短视频社群运营，甚至围绕基金经理、赛道主题做变相引流，全部在禁止之列。同时监管厘清合规边界，并非一刀切禁止线上内容合作。机构开展公益投教、财经知识科普类合作并非完全禁止，但合作内容必须经过公司合规审核、完整留痕，绝不允许打着投资者教育的幌子变相卖基金，杜绝“挂羊头卖狗肉”的违规擦边行为。监管要求全行业以此案为镜鉴，全面自查自纠，举一反三落实整改。各地证监局将强化日常检查，对同类违法违规行为坚持从严查处。在业内人士看来，告别流量狂欢、摒弃规模崇拜已经成为行业明确的导向。流量游戏面临终局此次监管出手并非孤立施策，而是公募行业规范化整治组合拳的重要一环。今年以来，监管层已经陆续出台公募业绩比较基准、主题投资风格管理等系列指引规则，从内部管理、托管监督、长周期考核等多个维度，引导公募坚守长期价值投资，约束投资行为，根治短线投机乱象。针对销售端的乱象，伴随9月30日《金融产品网络营销管理办法》落地临近，整治无资质大V带货、规范线上营销行为，已成为监管发力的重点。该办法从宣传推介、直播销售等核心环节划定监管红线，设置营销内容负面清单，封杀各类违规引流话术，确立“机构持牌、人员持证”的刚性合规铁律。在此次机构监管情况通报中，监管部门也指出，从行业整体情况看，多数行业机构能够坚守契约精神和合规底线，按照基金合同和法规要求开展投资运作，且较以往更加理性审慎；但仍有个别机构规模情结较重，投资端“蹭热点”甚至“风格漂移”、销售端借助无资质网络“大V”引流。对此，前述中大型基金公司人士表示，从叫停“实时估值”“加仓榜”，到严惩“风格漂移”和“大V带货”，监管的意图非常明确，就是要打破公募基金行业根深蒂固的“规模情结”，扭转“基金赚钱、基民不赚钱”的困局。“弱化流量引流效应正成为公募监管的核心要求。”沪上一位基金营销人士告诉第一财经，从约束机构联动MCN违规代销，到追责无证大V推介业务、落地高管连带问责，监管层层加压，倒逼机构纠正重规模轻风控的经营误区，筑牢公募行业长效发展的合规根基。他进一步表示，监管导向也日益强调中长期业绩而非短期热度，摒弃网红带货引流，严守合规经营红线已是基金行业大势。目前部分公募正在积极布局视频播客、长视频等深度陪伴形式，“这种‘强投教、轻营销’的模式，或许是下一阶段值得发力的方向”。监管新规落地也彻底改变了财经大V的行业生态。一位互联网金融大V与第一财经交流时也透露，金融产品网络营销新规出来后，无资质人员就不能再像过去一样开展财经营销变现业务，商业广告接单渠道基本断绝。“很多机构已经全面停止与自媒体大V的涉及产品营销的合作形式，再继续（运营账号）很有可能是为爱发电。”据他观察，已有部分财经大V已经停更，依托流量带货的公募营销红利已逐渐消退，“这个赛道的红利差不多结束了，要尽快转型”。