2026-10-13: 房贷利率的再度抬头，正让美国房地产市场的寒冬期继续拉长。 根据房地美（Freddie Mac）最新公布的周度统计，美国30年期固定房贷平均利率已攀升至7.4%，继此前创下2022年10月以来的最大单周涨幅后，环比再度上扬0.12个百分点，刷新了2023年底以来的最高纪录。 全美房地产经纪平台Redfin在10月12日发布的报告中称，利率越过7%关口直接将大批潜在置业者拒之门外，若剔除2020年春季时的非正常停摆，全美待过户房屋销售量已探底至2014年以来的最低水准。 总部在吉隆坡的亚洲房产科技公司居外IQI（Juwai IQI）集团联合创始人、集团总经理丹尼尔·何（Daniel Ho）对第一财经记者表示，按揭利率回升至7%上方，让短期内改善住房可负担性的预期落空。在他看来，7%是一道心理防线，美国楼市将转入一段“量缩价稳、逐步回调”的相持周期。 交易端的“冰河世纪” 借贷成本高企正在系统性阻断交易链条。Redfin数据显示，全美人口前50大都会区中，待过户销售量出现了近三年来的首次全线下挫，上一次出现类似普跌格局还要追溯至2023年9月，彼时房贷利率同样经历了长期的“破7%”高压。西海岸地区的跌幅最为惨烈，其中西雅图以24.4%的同比降幅领跌，洛杉矶、圣地亚哥及安纳海姆紧随其后，跌幅均超过15%。在这些高单价市场，利率微调便足以将大量处于摇摆状态的买家挤出市场，而西雅图等地科技就业市场的边际放缓也对真实需求形成了二次压制。 苏富比国际房地产马里兰、佛杰尼亚和华盛顿特区高级副总裁Leo Lee对第一财经记者表示，目前100万美元左右的刚需房源已近乎陷入“零看房”的停滞局面。他观察到，多数业主并不急于割肉，而是选择主动撤牌“熬过冬天”，寄希望于明年开春市场对7%利率常态化脱敏后再行入市。 Leo Lee直言，此前房贷利率从6.5%跳升至7%仅耗时十天，急速的利率变动让市场措手不及，预计未来数月市场周期将显著拉长，平均去化周期或从20余天翻倍至40天以上，经纪人也不得不通过多轮精细化带看以促成交易。 波士顿Redfin Premier资深经纪人康纳利（Brian Connelly）同样观察到这种卖方议价权的丧失。他称：“过去十年里，只要挂牌上市几乎百分之百能卖掉，通常不仅成交迅速，还会收到多份竞标报价。但现在形势彻底改变。如果不把价格定得略低于周边可比房源，并对房屋进行细致的预售整理与软装包装，房源就极易沦为长期滞销品，最终只能被迫降价或作下架处理。” 更值得关注的警示信号是合同违约率的异常飙升。9月全美已签署合同的交易中，有14.5%最终流产，除2020年3~4月极值外创下历史新高。Redfin分析认为，买方占据主导后，看房者一旦在房屋勘验（home inspection）中发现微小瑕疵、测算月供超出预期，抑或仅仅出于市场预期转弱而改变主意，都会果断选择弃约，买方市场的特征因此进一步固化。 房价涨不动了 销售的降温也传导至价格端。Redfin的数据显示，全美房屋销售价格中位数为39.4万美元，同比涨幅仅微增1.3%，为2月以来的最小涨幅。降价甩卖的扩散趋势尤为明显，9月有60.5%的成交房源最终以低于初始挂牌价成交，该指标已连续18个月维持在六成左右；同时，近两成在售房源经历了主动调低要价，降价潮在前50大都市圈中的43个均呈扩大态势。 纽约地产经纪机构Serhant经纪人Amy Wang对第一财经记者表示，曼哈顿核心区的房价实际上已在相对底部横盘数年，当前价格相较2019年峰值回撤了约20%，基本缺乏进一步断崖式下跌的空间。她表示，多数曼哈顿房东凭借当地强劲的租赁需求转为长期持有，其代理的业主在过去三年中仅有一人选择降价，但按揭利率的上涨无疑让核心城区的冬季交易雪上加霜。 丹尼尔·何也分析称，当前多数房东更倾向于转售为租而非大幅折让，这为名义房价提供了底部支撑；但若高通胀与紧缩环境长期并存，剔除物价因素后的实际房价已然处于下行通道，预计未来6至12个月全美名义房价将以横盘微调为主，随着观望周期拉长，后期积压房源才会逐步入市分流。 根据凯投宏观（Capital Economics）的一项测算，2026年全美房屋销量势将创下2011年以来的最低纪录。曾准确预测上一轮美国次贷危机的华尔街知名分析师惠特尼（Meredith Whitney）预警称，尽管近年来房屋成交量出现骤降，但这并不足以压低房贷利率或房价。这意味着楼市交易的深度冰封状态至少还会持续到明年，她称，2027年的房屋销量至少会和2026年“一样糟糕”。 居住成本外溢与两极分化 在美国中期选举临近的背景下，最新的全美经济调查显示，在18至34岁的年轻群体中，住房开支的沉重负担已越过通胀日用品及其他传统议题，跃居首要政治关切。 全美收入中位数用于租购房的比例也正全线走高。据美国房地产分析与数据服务公司Cotality统计，全美居民租房与购房所需支出占收入中位数的比重，已分别从2019年的24%和21%升至目前的26%和28%，而在东西海岸核心都会区这一比例甚至更高。租房市场的压力同样逼近极限。房产租售平台Apartment List的数据表明，全美超过五成的租户面临严重的房租负担，逾2200万户家庭因支付租金而不得不压缩其他基本生活开支。 日常物价上涨与就业市场的不确定性，更进一步恶化了工薪阶层的购房能力。Leo Lee在受访时谈及，生活成本的飞涨叠加工资增速平缓，正迫使一般工薪群体全面暂停置业与置换需求；在人工智能技术重塑就业环境的焦虑下，依赖薪资的受薪阶层普遍处于防守避险状态，缺乏加杠杆的意愿和能力。 Leo Lee对第一财经记者表示：“眼下美国物价飞涨，十几年前我刚到美国时，去超市花三四十美元就能买满一车日常用品，而如今却需要三四百美元。这种生活成本的剧增投射在房地产市场上，最直接的体现便是工薪阶层既不敢购房，也不愿置换。加之人工智能替代人工的潜在冲击，受薪阶层普遍产生了强烈的危机感。” 不过，手握充沛资产的富裕群体依然展现出惊人的流动性。Leo Lee透露，在300万美元以上的高端住宅市场，部分资产甚至依然能出现全款竞价成交的景象。这类买家大多属于积累了数十年股市与401(k)退休金红利的“婴儿潮一代”（Baby Boomers），由于完全无须依赖银行按揭贷款，他们几乎免疫于利率变动带来的财务挤压。

2026-10-13: 在中国智能手机市场面临出货下滑与成本上涨的双重压力下，芯片正在成为华为在高端手机市场争夺技术主动权的重要支撑。 10月13日，华为在上海练秋湖研发中心举行麒麟芯片技术交流会。这是华为时隔六年再次召开麒麟芯片层面的技术沟通会，首次较为系统地介绍逻辑折叠的量产进展及背后的技术支撑。华为半导体业务、无线终端芯片产品管理部部长徐松余对包括第一财经在内的记者表示，2027年麒麟芯片已进入测试阶段，目前测试结果符合预期。 “其实在探索逻辑折叠的初期，我们是很不确定的，因为业界从来没有人做过，连工具也没有，也没有方案。到底能不能拿到收益，能不能实现高良率的量产，都是不确定的。但是随着探索的展开，我们发现每一个阶段点的结果都符合我们的预期，甚至超出了我们的预期。”徐松余对记者表示，麒麟9050系列是麒麟回归之后面向未来持续演进的重要一步。 一直以来，麒麟芯片都是支撑华为高端手机竞争力的重要基础。2020年麒麟9000推出后，华为芯片业务遭遇供应限制，直至2023年8月麒麟芯片重新回归手机产品。华为披露，2023年以来，基于麒麟芯片的终端产品累计发货已超过1亿部。 徐松余对记者表示，麒麟9050系列首次实现了逻辑折叠技术量产，把多颗DIE作为一个完整芯片进行协同设计，从而缩短信号走线、提升晶体管密度，并获得性能与功耗收益。从数据上看，麒麟9050系列晶体管密度提升53.5%，麒麟9050 Pro的CPU大核能效提升41%，NPU算力提升140%。 “麒麟9050 Pro目前的混合键合间距为1.5微米，华为计划在2027年进一步缩小至1微米，并在未来探索更多层的逻辑折叠。”徐松余表示，该技术未来是否会应用于中低端产品，具体取决于未来产品的需求。 “任何新技术探索，都是一点点从局部做起。混合键合的间距如果持续缩小，就能做出更多高速通道，实现更多逻辑折叠，这也离不开产业链合作伙伴的支持，我们现在所有进展都符合预期。”徐松余说。

2026-10-13: 第一财经记者今日获悉，中国汽车工程研究院股份有限公司（中国汽研，601965.SH）检测中心确曾向安徽江淮汽车集团股份有限公司出具过一份检测报告，报告编码为26-WT-DGJ-N10440。江淮汽车内部人士向第一财经确认，该编码的报告正是下述《尊界V800制动踏板检测情况说明》援引的检测报告。 随后，中国汽车工程研究院股份有限公司检测中心档案室人员也向第一财经记者确认了这份报告的存在。但该人员表示：“我们的报告只对企业送来的样品或者样车负责，对于企业后续批量生产的产品，我们不做任何保证。” 记者致电中国汽研投资者热线，对方称暂不掌握相关具体情况。 记者今日从尊界汽车官方处获悉《尊界V800制动踏板检测情况说明》。该说明显示，2026年10月11日，国家认可的第三方检测机构对尊界V800制动踏板进行检验，尊界V800符合行标QC/T 788-2018要求(纵向力1500N，位移量<5mm)，并做加严检验至纵向力3000N后，未出现裂纹和损坏。

2026-10-13: “今天我们宣布迄今为止在自研芯片上最大的一笔押注。”当地时间10月12日，微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在社交媒体上公布了微软自研芯片的最新计划。微软表示Azure Maia 200现已投入生产，并且发布最新芯片Azure Maia 300。同时，微软公布新的部署计划：从2027年开始将把Azure Maia系列扩展至数吉瓦级规模部署，使Maia成为微软产品和服务的主要推理系统。受这一消息影响，微软股价当天上涨1.14%至541.15美元，市值重回4万亿美元。从微软公布的进度看，Maia 200目前已投入使用，服务于包括Microsoft Copilot在内的微软生产工作负载，并为MAI团队开发下一代模型提供支持，GitHub Copilot和Microsoft Foundry也将于年底前投入使用。在这些工作负载中，Maia 200运行着OpenAI模型、微软自研的MAI模型以及领先的开源模型系列。微软表示，Maia 300专为当今涌现的新型AI工作负载而设计，包括长上下文推理、延迟敏感的对话体验以及持续的多步骤智能体任务。微软预计，相比领先的基于GPU的系统，Maia 300每兆瓦可多输出40%的token（词元）。微软加快了自研芯片的进程。2023年11月，微软发布了Maia 100，该芯片采用台积电5纳米工艺，旨在为OpenAI模型、Bing、GitHub Copilot和ChatGPT等人工智能工作负载运行基于云的训练和推理。两年后，微软在今年1月宣布推出第二代人工智能芯片Maia 200。当时微软表示Maia 200是公司迄今为止部署的最高效推理系统，其每美元性能比微软当时部署的最新一代硬件提升了30%。距离微软发布Maia 200不到9个月，微软再次发布了Maia 300。在去年11月的一次访谈中，萨提亚·纳德拉提及了自研芯片的逻辑。他表示，微软计划在自己的MAI模型和芯片之间建立一个闭环，赋予公司自主研发芯片的权利，即根据自己的需求设计微架构，然后不断更新自己的模型。对于微软宣布的自研芯片部署计划，外界认为是为了降低成本以及减少对供应商的依赖。在发布Maia 300之际，微软也表示未来不会由单一模型、单一芯片或单一创新来定义。模型和芯片选择是微软前沿转型愿景的固有组成部分。微软的重点是开发负责任、可负担且可扩展的平台。除了微软，谷歌、亚马逊、Meta和OpenAI等公司都在加快布局自研芯片。亚马逊二季度财报显示，亚马逊人工智能和芯片业务的年化收入均超过250亿美元。芯片业务方面，亚马逊透露越来越多的AI初创公司采用Trainium，包括NEURA Robotics和Odyssey等独角兽企业。

2026-10-13: 在10月13日国际货币基金组织（IMF）发布的《全球金融稳定报告》（GFSR）称，今年以来，金融市场一直保持弹性，但金融稳定风险上升。 报告称，强劲的企业盈利和稳健的经济增长为市场提供了支持，因为对人工智能（AI）相关公司的高投资有助于抵消地缘政治紧张局势和政策不确定性可能带来的拖累。总的来说，金融环境仍然宽松。 与此同时，此次GFSR强调了三个突出的风险，这些风险可能是金融状况急剧收紧和市场动荡的短期催化剂。IMF根据其引发冲击的可能性及其潜在市场影响的严重程度进行选择。 三个突出风险 IMF罗列的其中一个风险为AI。报告称，尽管AI生态系统中的核心公司迄今一直盈利，缓解了AI相关股票估值的压力，但AI投资和盈利能力的减弱或不那么持久可能会引发AI相关资产价格的调整，而杠杆率上升、风险集中和循环融资安排加剧了这一调整。全球AI发展的相关司法判决可能更容易使得金融市场受到负面影响。 第二，鉴于主权债券的重要性，通胀或财政担忧的重新抬头可能会引发主权债券收益率的急剧上升，并引发更广泛的市场动荡。尽管债券市场流动性稳定，最近一些杠杆交易也已解除，但公共债务和展期风险走高的现状仍未得到解决，增加了收益率无序上升的可能性。 第三，随着金融服务变得更加数字化和互联互通，网络威胁构成了日益增长的系统性风险。前沿AI模型正在成为网络攻击的强大推动者和关键的防御工具。 IMF称，这些风险本身不一定威胁到金融稳定，但如果被金融脆弱性放大，它们可能会成为一种系统性风险，对关键的金融中介和信贷提供造成损害，并产生严重的负面经济影响。 “银行和企业强大的核心资产负债表有助于增强金融市场的韧性。一项全球压力测试证实，在能源价格冲击、通胀和债券收益率上升以及人工智能主导的市场调整等不利情景下，银行将保持广泛的弹性。然而，这种情况也会暴露出很大一部分易受攻击的银行。近年来，各国家庭的债务负担有所下降，而他们的净资产有所增加，使他们不太可能成为系统性风险的来源。换言之，住房或股票价格的调整可能会抑制家庭消费，并对低收入家庭产生不成比例的影响。”IMF称，在新兴市场经济体中，政策缓冲在某些情况下已经削弱，而前沿经济体对不透明的替代融资的更大依赖可能会削弱债务透明度，阻碍未来的市场准入。 此外，其他几个可能放大风险的漏洞已经恶化。保险和养老基金增加了非流动性资产的持有量，加大了流动性错配风险，以及在市场压力下被迫出售资产的可能性。在非银行金融中介机构（NBFI）中，尽管不断增长的对冲基金行业往往在正常时期支持市场运作，但其使用杠杆和追求拥挤的交易可能会放大市场压力，并对主要经纪商和更广泛的金融市场产生溢出效应。 主权债券收益率飙升 近期，比较受关注的是全球主权债券收益率普遍飙升的情况，这也被此次GFSR列入三个突出风险之一。IMF称，受能源价格上涨和期限溢价增加的推动，全球主权债券收益率急剧上升。自中东冲突开始以来，10年期债券收益率的上涨是由高于预期的短期利率推动的，这反映了对更高通胀和更紧缩货币政策立场的预期，以及投资者要求的更高期限溢价。在各个经济体中，期限溢价的上涨反映了对几种风险的补偿，最明显的是对持续财政赤字和高政府债务水平的重新担忧，以及随之而来的债券供应的增加。对于新兴市场经济体而言，更高的期限溢价可能是发达经济体更高收益的溢出效应造成的。同时，最近，与AI相关的债务发行激增，可能会与主权债券争夺投资者需求，这也被认为是债券市场面临的另一个压力来源。当前期限溢价已处于历史范围的上限，尤其是发达经济体债券。 IMF表示，债券市场的部分脆弱性有所改善。以欧元区和美国主权债券为抵押的对冲基金的回购协议借款已部分解除，回购市场因此没有明显压力。然而，这些交易中仍存在的大量杠杆将使债券市场容易出现无序平仓。 各经济体债券市场流动性也存在差异。欧元区和英国的市场流动性指标有所改善，特别是收益率曲线拟合误差和市场广度指标。但日本政府债券市场的市场流动性指标持续恶化，这是由于收益率曲线控制政策（YYC）结束后，以及货币政策正常化进程中，债券收益率波动加剧，以及买卖价差扩大，特别是长期债券。在美国国债市场，收益率曲线拟合误差、隐含波动率和买卖价差表明近几个月流动性状况良好。

2026-10-13: 10月13日，四大股指集体低开，沪指报3760.8点，跌0.96%，深成指报12163.23点，跌1.79%，创业板指报2899.15点，跌2.18%，科创综指报1646.39点，跌2.19%。 盘面上，半导体芯片、MLCC、CPO、PCB等板块跌幅居前，白酒板块逆势拉升，皇台酒业涨停，金种子酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业跟涨。 新股方面，新股粤芯半导体上市首日涨274.69%。 中信建投研报认为，四季度采用平衡型投资策略构建投资组合。2026年上半年科技板块大幅度上涨，传统板块大幅下跌，形成了巨幅估值差。传统产业的升级改造、专业化整合，纠正内卷式竞争将带来低估值板块困境反转的机会。建议提高煤炭、电力、地产、银行等领域的优质央企配置比重。

2026-10-13: 当地时间10月12日，在日内瓦召开的第六届联合国市长论坛期间，世界知识产权组织（WIPO）举行了首届“创新城市奖”颁奖仪式，中国上海、比利时沙勒罗瓦和英国利物浦成为首批获此殊荣的城市。 据了解，WIPO于今年正式创立创新城市奖，旨在表彰成员国城市从释放创造潜能、推动创新发展等方面赋能城市变革的积极行动与成果，该奖项获得广泛关注。上海通过国家知识产权局推荐参与了该奖项的申报。经独立的国际评审团评审，WIPO官网于9月22日公布了包括上海在内的15个入围城市名单，这15个城市来自亚洲、欧洲和非洲地区的11个国家，覆盖不同规模梯队的城市，共同呈现出创新创造对城市高质量发展和人民生活福祉的多样化影响。 WIPO认为，上海市提出了宏大的发展愿景，致力于深度融合科技、创新与创意发展。城市积极拓展知识产权公共服务覆盖范围，开放共享创新基础设施，强化各类创新主体联动协同，同时为文化创意产业培育发展机遇。 数据显示，2025年，上海地区生产总值达到5.67万亿元人民币，经济总量跻身全球前5位；全社会研发经费支出则达到了全市生产总值4.5%的体量，创新动能强劲；面向新质生产力领域，上海集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业总规模突破2万亿元人民币，增速明显。截至2026年6月，上海每万人口高价值发明专利拥有量达到67.6件。“上海—苏州”创新集群稳居全球创新第一方阵。 上海市政府代表团表示，上海将把此项荣誉作为新的激励与责任，高水平践行创新城市建设目标，将全球创新城市建设理念深度融入未来5年城市发展的整体部署，进一步推进知识产权强市建设和国际科技创新中心建设，搭建更高层级的国际创新合作平台，携手全球城市共筑创新高地、共促创新繁荣、共享创新成果。

2026-10-13: 国际货币基金组织（IMF）在10月13日更新的最新《世界经济展望报告》（WEO）中，预计2026年全球经济增长率为3.1%，2027年为3.4%。 IMF还预计全球整体通胀率将在2026年升至4.7%，然后在2027年降至4.1%，累计上调0.7个百分点，暂时的上涨主要是由能源和食品价格推动的。 IMF表示，全球经济再次证明具有韧性，但这种韧性并不均衡，短期内调整幅度迅速缩小。尽管中东冲突旷日持久，贸易紧张局势持续，但2026年上半年的活动仍好于预期。在人工智能（AI）的强劲投资推动下，技术周期提供了需求推动力。这些力量——地缘政治和技术——的相互作用产生了分裂的全球经济：有利的贸易条件或与技术相关的出口和投资为一些国家提供了缓冲，而另一些国家则面临更高的进口账单和更疲软的需求。 截至目前，缓冲和适应性帮助全球经济度过了负面冲击。灵活的供应反应、重新安排的运输路线、库存的减少、财政支持措施以及比前几十年更低的能源强度有助于遏制冲突对经济的影响。私营企业继续适应反复的冲击，包括地缘政治风险和贸易政策的转变，而金融市场对这些挑战保持了良性看法，这也受到了技术领域繁荣的推动。然而，这些调整幅度并不是无限的。库存已经减少，大宗商品市场仍然脆弱，碎片化可能会对效率造成更大的拖累，长期的不确定性最终可能会对信心产生更大的压力，能源的限制可能会削弱人工智能（AI）主导的动力，融资条件可能会因各种原因而突然改变，包括财政可持续性问题。 在IMF看来，经济增长风险倾向于下行。中东的长期僵局或进一步升级，导致能源和粮食价格持续上涨和波动，通胀压力重现，财政和外部平衡会进一步恶化，从而影响经济增长。能源基础设施的进一步被破坏、网络攻击或极端天气事件可能会放大这些影响。实物供应中断导致的价格上涨对宏观经济的影响比地缘政治风险导致的影响更大、更持久。对AI相关盈利能力和生产力前景的重新评估可能会大幅减少投资，引发股市调整，收紧金融状况，对融入技术供应链的经济体产生溢出效应。财政脆弱性和新的贸易紧张局势可能会进一步削弱增长。 地缘政治、技术双因素拉扯 IMF分析称，地缘政治和技术这两大变革力量正在重塑全球经济，短期影响逐渐显现，长期影响在很大程度上仍然未知。 “地缘政治在中东冲突中表现得最显著，也最尖锐，而其他地区和国际贸易关系的紧张局势继续给经济活动蒙上阴影。冲突带来的负面供应冲击正在通过更高、更不稳定的能源价格及其对通货膨胀动态的影响，在经济中发挥作用。截至目前，私营部门似乎已经很好地适应了直接冲突和贸易争端的地缘政治冲击。”报告写道。 同时，技术正在发挥积极的需求冲击作用，这得益于对AI和相关硬件和基础设施的投资。贸易流动表明了这一点。从长远来看，这种积极的需求冲击是否会通过生产率增长，转化为积极的供应冲击，还有待观察。 此外，IMF称，其他因素，尤其是财政政策和金融状况，同样重要，并在一定程度上受到这两种冲击的影响。已实施的财政政策有助于缓解家庭和企业因冲突而面临的能源成本上涨。国防开支正在增加，以应对地缘政治局势的变化。今年早些时候，尽管一再出现巨大的负面冲击和长期的不确定性，但金融状况急剧收紧，这一方面反映了人们对冲突引发的通货膨胀和公共支出压力的担忧，另一方面也反映了市场对技术投资的热情和预期。 具体而言，IMF预计全球经济增长将从2025年的3.5%放缓到2026年的3.1%，然后在2027年恢复到3.4%。但IMF强调，稳定的总量掩盖了一个现实：32个经济体目前占全球增长的95%，而4月为54个经济体，并且此次预测中，被下修的情况更为普遍，约47%的经济体增速被降级。 对于发达经济体，IMF预计整体增长率将从2025年的2.0%略微上升到2026年的2.1%，然后在2027年减速到1.8%。发达经济体内部仍不平衡：净能源出口国部分受到有利贸易条件的影响，而净能源进口国则受到更明显的能源价格上涨的拖累，除非其经济受到技术相关活动的提振。 IMF预计美国2026年和2027年的增长率为2.3%，2027年预测较此前上调0.2个百分点。IMF给出的原因是，强劲的私人消费、财政政策、宽松的金融条件、持续的技术相关商业投资（扣除其大量进口成分）和生产力实力支持了经济活动，鉴于该国的能源净出口国地位，中东冲突的直接影响有限。IMF对欧元区2026年和2027年的增长率预测分别为1.1%和1.2%，反映出能源价格上涨和消费者信心疲软的持续拖累。 其他发达经济体中，IMF预计英国2026年经济增长将稳定在1.3%，随后预计2027年将小幅降至1.2%，因为更高的能源价格和长期利率对消费和投资造成压力。日本2026年经济增长将放缓至0.7%，不过财政支持措施将部分缓解能源价格上涨的影响，并在2027年随着能源冲击的消散和货币政策的逐步正常化而稳定在这一水平。对韩国而言，预计2026年和2027年的增长率将分别增至3.3%和2.8%，这得益于对半导体的强劲外部需求，部分抵消了中东冲突的负面影响。 对于新兴市场和发展中经济体的整体经济增长，IMF预计将从2025年的4.5%放缓至2026年的3.7%，然后在2027年恢复至4.4%。各个经济体前景各不相同，反映了商品依赖、中东冲突的地理敞口、汇款和旅游收入、金融状况、政策框架以及在全球技术价值链中的地位的差异。那些直接受冲突影响的地区推动了经济V型增长的格局，而其他地区预计将遵循更均衡的增长路径。 IMF预计亚洲新兴和发展中经济体的增长将有所放缓。印度仍是增长最快的主要经济体之一，预计2026年的增长率为7.0%。这反映了在有弹性的国内需求和强劲的服务活动的支持下，势头强于预期。此外，预计几个东南亚经济体将受益于数据中心活动和全球技术周期的好转，在某些情况下还将受益于紧急财政措施。 通胀粘性重燃，金融资产重新定价 对于全球通胀，此前多期WEO报告均预计将稳步下行，逐渐达到目标位。但此次报告中，IMF称，主要因为中东引发的负面供应冲击，全球通胀预计将停止稳步下降。IMF预计，总体通胀率预计将从2025年的4.1%上升到2026年的4.7%，然后在2027年降至4.1%，2026年通胀率的上升主要是由于能源和食品价格的上涨。2026年的预测与7月WEO更新中的预测没有变化，但2027年的预测上调了0.2个百分点。IMF称，随着中东短暂停火后能源价格反弹，8月全球整体通胀上升。核心通胀保持温和，尽管一些发达经济体的核心商品价格开始反映出存储芯片成本的快速上涨。美国核心通胀率上升，主要受旅游服务价格反弹的推动。 IMF预计各国的通胀动态将继续不平衡，反映出汇率传导的差异、服务价格通胀的持续性、劳动力市场状况、政策可信度等。预计几个主要经济体的核心通胀率将逐步恢复到2%：到2027年底，日本和英国将恢复到2%，到2028年中期，欧元区和美国将恢复到4%。 此外，IMF还分析了金融资产的广泛重新定价，称这是由市场近期良性逆转推动的，而不是由与中东冲突或AI相关的特定因素引发。这可能会考验企业的韧性，并影响家庭消费。市场压力可能导致资金转向安全资产，并通过扩大主权利差、汇率压力和收紧国内金融状况对新兴市场经济体产生特别影响。这些影响可能与已经加剧的财政脆弱性相互作用。 “随着主要发达经济体的长期政府借贷成本上升，公共债务增加和大量再融资需求使主权国家越来越容易受到金融状况突然变化的影响。持续更久的通胀和比目前预期更长时间的货币政策限制可能会进一步增加债务偿还成本，挤占其他关键支出，限制财政政策应对未来冲击的能力，并给全球利率带来上行压力。”IMF写道，“主要经济体较高的长期借贷成本本身可能会对这些经济体的增长造成压力，进而影响其他地方的融资条件。在低收入国家，官方发展援助的减少可能会加剧这些挑战，使缓冲和满足发展需求的资源减少。金融脆弱性也可能加剧，特别是在财政空间有限、高度依赖国内银行的经济体中。”

2026-10-13: 双汇发展近日披露，因销售兽药残留超标的猪肉产品等违法行为，该企业相关主体及高管合计被罚没上亿元。 双汇发展是国内老牌肉制品龙头，除了以火腿肠为代表的肉食品业务，生猪屠宰也是双汇的支柱业务之一。在行业内，生猪产销分离的模式较为常见，屠宰企业外购生猪，而上游供应方分散，容易造成上下游信息不对称。 一头生猪要变成市场销售的猪肉，要经过养殖、屠宰、运输、销售等环节，经历动物疫病检疫、兽药残留检测等多道关口。 据笔者从业内了解，对于生猪行业的兽药残留问题，屠宰环节是监测和把关的核心关口，屠宰企业要承担猪肉上市前质量安全主体责任。此次双汇被重罚也给生猪产业带来警示，不论是大型企业还是个体户，都不能轻视保障质量安全的重要价值。 “尽管兽药残留问题的根源在于养殖端违规用药、休药期管控落实不到位，但如果屠宰端对养殖环节管控能力有限，叠加自身管控缺位，容易造成兽药残留问题集中暴露。”一位资深的生猪行业人士对笔者说。 回溯这一上亿罚单事件的由来，最初的线索是在黑龙江超市内销售的、由双汇控股子公司望奎双汇北大荒生产的猪后鞧肉被抽检出林可霉素不合格。根据黑龙江省市场监督管理局此前的通告，这次被抽检出的猪肉林可霉素超过国家标准的37.5倍。 林可霉素是生猪养殖行业常见的抗生素类兽药。据黑龙江省市场监督管理局发布的文件，林可霉素不合格的原因可能是在养殖过程中为快速控制疫病，加大用药量或未遵守休药期规定，致使上市销售的产品中残留量超标。 今年5月底该消息引发广泛的社会关注，6月国务院食安办会同公安部、农业农村部、市场监管总局成立工作组，督导查处“望奎双汇猪肉抗生素超标问题”。 10月9日，双汇发展发布了关于收到《行政处罚决定书》的公告，根据调查，望奎双汇生产的猪后鞧肉产品林可霉素项目不符合GB31650-2019《食品安全国家标准食品中兽药最大残留限量》标准，经调查，该批次涉案生猪产品是由双汇发展通过自有销售渠道，以漯河双汇食品销售有限公司名义销售至经销商，共涉及生猪910头，违法所得共计170.1万元。 《行政处罚决定书》还提到，望奎双汇还存在肉品品质检验人员持证上岗人数不足、农产品生产场所以及生产活动中使用的设施等不符合国家有关质量安全规定等违法行为。 据统计，双汇发展及望奎双汇共计被罚没7250.21万元，其中没收违法所得335.49 万元，罚款6914.72万元。 在企业被罚款以外，双汇发展四名相关董事、高管另被罚款合计5636.28万元，涉及双汇发展未制定“生猪静养期”巡检标准；未按规定配备与企业规模、食品类别、风险等级、管理水平、安全状况等相适应的食品安全总监；未严格执行其制定的《产品抽检信息管理及处置规范》《检测标准化管理规范》等违法行为。 由此双汇公司上下被罚没超1.2亿元。双汇也在上述公告中表示，坚决全面落实整改要求，并郑重向消费者和社会公众致歉。将从完善生猪供应商审核体系、加强检测设备与检测人员配置、严格落实生猪宰前静养制度等多个方面切实提高该公司的质量安全管理水平。 从生猪行业来看，上游用药不规范的问题时有发生，包括违规用药、超剂量用药、不执行休药期等，而养殖、调运、屠宰数据不通，屠宰企业无法掌握上游生猪真实用药、休药情况，源头风险直接传导至终端。 上述资深人士对笔者分析，合理静养期能给屠宰企业留出充足时间开展瘦肉精、兽药残留等抽样检测，因为生猪一旦屠宰，胴体已成型，若后续检出兽药残留超标，损失巨大且没有回旋处置余地。 双汇的教训也让业内看到加强屠宰端检验检疫的重要性，业内人士呼吁，推动屠宰与养殖有效联动，掌握养殖端用药信息并开展针对性检测，打通养殖、屠宰环节数据，实现生猪来源可查、产品去向可追。 “养殖在外、屠宰在内”的模式并不是兽药残留问题的核心症结，却是放大风险的结构性短板。上述资深人士对笔者说，全产业链一体化发展是生猪产业的最优路径，但如果暂不具备一体化条件，必须强化上下游联动，恪守下游为上游把关、上游对消费者负责的原则，搭建完善合规的供应链管控体系。

2026-10-13: 据新华社报道，10月12日，中央政法委有关负责人就《关于依法从严查处危害食品安全违法犯罪的意见》（下称《意见》）进行了解读。在此之前，9月24日，中央政法委召开专题会议，研究依法从严查处危害食品安全违法犯罪，守护好人民群众“舌尖上的安全”；10月10日，市场监管总局就《食品安全法（修订草案征求意见稿）》面向社会公开征求意见。 20天之内，三个“大动作”，体现出国家对改善食品安全形势、提高食品安全水平的高度重视和迫切要求。从会议部署到法律修订，再到司法执法层面的制度供给，三个动作环环相扣，形成了一套“立法—执法—司法”全链条发力的组合拳。 当前我国食品安全形势总体平稳可控，但近期“甲醛白菜”“敌敌畏消杀”“药水杨梅”等事件严重冲击食品安全底线，引发社会广泛关注。食品安全领域违法犯罪仍高发频发，且呈现网络化、专业化、链条化等新特点。而执法办案中还存在行刑衔接不够顺畅、相关制度有待完善等短板。同时，生鲜电商、餐饮外卖、直播带货等新业态蓬勃发展，相关法律滞后，容易出现监管盲区。在此背景下，公众对于尽快消除市场乱象、实现“舌尖上的安全”的期待强烈，顶层设计的几大动作密集祭出，正是对公众期待的及时回应。 细察这几大动作，重点发力方向清晰，针对性和可操作性都很强。 一是突出打击重点，保持高压态势。中央政法委印发的《意见》明确，聚焦社会高度关切的肉制品、校园食品、保健食品、蔬菜水果等重点领域，生产加工、网络销售、终端餐饮、食品进口等重点环节，深挖案件线索，严惩违法犯罪分子。对侦查、逮捕、起诉、审判、刑罚执行等刑事诉讼全过程、各环节依法从严，严格控制缓刑、免予刑事处罚适用，对情节严重、影响恶劣的依法从重判罚。这释放出依法严惩的强烈信号，有助于形成有力震慑，倒逼生产经营者守法自律。 二是完善法律法规，补齐制度短板。食品安全法修订草案征求意见稿从五个方面进行修改：压实主体责任，要求配备食品安全总监、食品安全员；加强重点领域监管，增设“学校食品安全”“网络食品经营”专节；优化食品安全管理制度，将婴幼儿辅助食品纳入特殊食品监管；强化智慧监管，推动“互联网+人工智能”监管应用；完善法律责任体系，严格落实“处罚到人”。这些修改直面新业态、新挑战，填补了法律滞后造成的监管盲区，有望对改善食品安全形势形成有力促进。 三是加强行刑衔接，凝聚治理合力。《意见》要求政法机关加强与市场监管、农业农村等部门沟通衔接，推动食品安全领域行刑衔接有关规范性文件出台，明确案件移送标准、检验鉴定、证据转化等规则，切实解决案件标准不明确、移送程序不规范、以罚代刑、当罚不罚等问题。同时，推动建立食品安全行刑衔接信息共享平台，促进行政处罚与刑事处罚双向衔接、无缝对接。这有助于破除行政执法与刑事司法壁垒，提升打击违法犯罪的整体效能。 老百姓的愿望很朴素，就是吃上放心的食物。这个事情涉及方方面面，实现起来有一定难度，但再难也必须实现，不容任何妥协。近年来，国家持续加强食品安全治理，从立法、执法到司法都积极推动，效果也有目共睹。这次顶层设计再次聚焦该项工作，显然是希望食品安全形势尽快取得更多实质性的改善。 接下来，要全力落实相关安排。一是加快修法进程。要让适应新形势的各新增条款尽快成为法律，为规范食品生产经营活动、防范化解风险、强化监管执法提供坚实的法治保障。二是强化执法力度。要聚焦重点领域、重点环节，督办一批重大案件，严惩一批违法犯罪分子，形成有力震慑。三是健全长效机制。要加强行刑衔接，完善信息共享平台，推动食品安全治理常态长效。四是推动社会共治。要加强普法宣传，提升社会公众食品安全意识，同时畅通举报渠道、落实举报奖励和吹哨人制度。 民以食为天，食以“安”为先。守护老百姓“舌尖上的安全”，就该久久为功，不遗余力。 （作者系第一财经编辑）

2026-10-13: 美股10月12日，多只AI半导体产业链股下跌。英伟达（NVDA.O）跌1.29%，博通（AVGO.O）跌1.88%，阿斯麦（ASML.O）跌1.69%，AMD（AMD.O）跌2.28%，ARM（ARM.O）跌4.15%。存储股中，闪迪（SNDK.O）跌5.97%，美光科技（MU.O）跌3.88%，希捷科技（STX.O）跌3.8%，西部数据（WDC.O）跌2.6%，SK海力士（SKHY.O）跌4.02%。 消息面上，在当地时间周一新加坡举行的DBS Asia Future Forward Conference上，博通和英特尔CEO针对AI发展的瓶颈发表了观点，都提到融资可能成为AI扩张的主要制约因素。 博通CEO陈福阳表示，随着行业竞相建设为模型提供动力的基础设施，融资可能成为AI扩张过程中比半导体、存储芯片、电力短缺更大的障碍，资本可能是最大的制约因素。 英特尔CEO陈立武则提到，AI公司的资本成本正在上升，人们也在质疑大举投资AI的公司能否产生足够的回报，“如果说前方有什么挑战，就是资本，更长期的问题是人们希望看到投资回报率。” 此前业内更关注的是AI产业链上的硬件设备生产能否支撑AI基础设施建设。陈福阳称，过去两年行业屡次遭遇供应瓶颈，但随着产能扩张，其中一些制约将得到缓解，就像目前面临的存储短缺，可能一年后就不再是这种状况，而晶圆短缺可能在2028年或2029年得到缓解，电力供应也将随着新基础设施部署而得到改善。 不止博通和英特尔，英伟达也意识到AI厂商在融资方面的需求，并在融资层面介入AI产业链。8月，英伟达宣布与Apollo、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR建立战略合作伙伴关系，以建立独立的融资平台，动员超过5000亿美元的第三方资本支持AI基础设施建设。 近期博通则传出就500亿美元债务融资进行初步磋商，以帮助OpenAI为定制芯片开发及采购筹集资金。 多家半导体企业与AI厂商之间深入的股权绑定和合作关系，是半导体公司关心AI厂商融资能力能否支撑基础设施建设的背景。博通与OpenAI、谷歌等多家AI厂商合作开发定制AI芯片；AMD是多家AI厂商的芯片和机架级系统供应商；英伟达是OpenAI的股东和算力供应商。 即便行业面临资金上的挑战，博通和英特尔CEO仍对AI基础设施的未来需求有乐观态度。陈福阳称，计算基础设施需求超过了公司的供应能力，供需失衡可能持续到2029年甚至2030年。陈立武则表示，随着AI应用普及，计算能力的需求增长，行业未来两三年不太可能出现明显的发展放缓。

2026-10-13: 针对制动踏板争议，第一财经记者今日从尊界汽车处获悉《尊界V800制动踏板检测情况说明》。该说明显示，2026年10月11日，国家认可的第三方检测机构对尊界V800制动踏板进行检验，尊界V800符合行标QC/T 788-2018要求(纵向力1500N，位移量<5mm)，并做加严检验至纵向力3000N后，未出现裂纹和损坏。

2026-10-13: 近期世贸组织（WTO）发布的最新《全球贸易展望与统计》报告透露出两个重要判断：其一，人工智能（AI）赋能型产品的贸易不仅持续增长，而且正在加速；其二，2026年所见的关税变动对贸易造成的全球性冲击程度远不及AI发展或中东危机所带来的影响。WTO首席经济学家斯泰格（Robert Staiger）对此解释道，在今年3月的预测中，“我们曾假设支持AI发展的相关货物贸易将在2026年继续增长，但增速会因2025年基数较高以及最终出现的市场饱和而放缓。然而，实际情况并非如此。”“支持AI发展的相关货物贸易额在2024年增长了16%，2025年增长了31%，而在2026年上半年更是惊人地增长了67%。更引人注目的是其对整体贸易增长的贡献：尽管这类货物在货物贸易总额中的占比不足15%，却贡献了2026年上半年全球货物贸易额增量的47%。”他对记者表示。而在关税对全球贸易的影响问题上，他对第一财经记者表示：“尽管各国间的贸易格局发生了变化，但供应链通过自我调整，确保了全球贸易在关税压力下依然保持增长。”他还强调，这体现了体系的韧性，“供应链展现出了应对关税的韧性，并找到了服务那些有意进口其产品国家的方法。”关税为何对全球贸易冲击有限斯泰格对记者表示，比如某些双边贸易确实有所下降，部分原因是关税，但实际情况是，这些经济体都在增加与第三方的贸易往来，因此整个体系的贸易总量并未受到严重冲击。同时，真相往往存在于细节之中。他解释道，在3月，当面临着关税问题时，除了基准情景、高AI投资情景和高能源价格情景（考虑到中东冲突的爆发）之外，WTO曾经考虑是否还需要设定一个“关税情景”。“但当我们审视数据和关税变动时，发现当时的关税总体水平并没有发生重大变化。”他表示，众所周知，随着美国最高法院推翻相关裁决，那些关税在某一个周五被取消，但很快在随后的几天又被重新实施了，“但在我们看来，2026年所见的关税变动对贸易造成的全球性冲击程度，远不及AI发展或中东危机所带来的影响。”“一个值得特别关注的结果是北美的货物进口情况。”他解释道，该地区2026年的进口量增长率仅为1.4%，考虑到AI相关投资的强劲势头，这一数字可能会让人觉得出奇地低迷。“然而，这一数据掩盖了今年一季度该地区进口同比大幅下降10.6%的事实，这种下降是由于企业当时（2025年一季度）为应对美国更高的关税而提前进口。到了第二季度，进口同比增长率回升至5.3%，而经年化处理的环比增长率则达到10.1%。”斯泰格表示，“这表明，北美潜在的进口需求远比单纯看年度数据所显示的要强劲得多。”因此，对于关税是否被计入当前WTO预测数据之中的这个问题，斯泰格表示，“关税影响确实已经计入其中，这也有助于解释为何北美商品贸易进口额仅增长了1.4%。这个数字看似较低，但正如我们之前提到的，这反映了2025年关税的影响，以及因这些关税在当年第一季度出现的提前进口现象。”他还补充道，“这是一个很好的例子，说明了关税数据是如何融入我们的预测模型的。关税因素确实体现在了预测中，但表现形式较为微妙且间接。我们预计2026年关税方面不会出现重大的宏观层面变化。”为何“押宝”AI爆发式增长在WTO的归类中，AI赋能型产品包括半导体、电子元件以及用于制造复杂芯片的光刻机。斯泰格介绍道，增长最强劲的领域是电子产品：2026年上半年，电子元器件的贸易额增长了51%，而同期货物贸易总额的增幅仅为15%。同时，此类贸易的地理分布也值得关注。“东亚和东南亚经济体占据了支持AI发展相关货物出口的大部分份额，而北美则是主要的进口需求来源。仅在第二季度，东亚和东南亚就合计贡献了全球AI相关产品出口增长额的一半以上。”他表示，而“仅北美地区就为该类产品的全球进口增长贡献了近19个百分点”。同时，AI也在影响服务贸易，尽管其影响程度不及在货物贸易领域那样显著。2026年第一季度，计算机服务出口同比增长18%，第二季度增长12%。金融服务出口也实现了两位数增长，这在一定程度上得益于与AI相关投资挂钩的融资活动。这些增长有助于抵消服务贸易其他领域的疲软态势。WTO还在报告中特地撰写专栏指出，“股市估值表明AI和技术领域将在 2026 年持续快速扩张。”具体而言，标普500指数显示，2026年前三季度，半导体股经历大幅上涨，现几乎占该指数价值的五分之一，“市场集中度达到20世纪60年代以来从未有过的水平。”WTO在报告中表示，这与20世纪90年代中期形成鲜明对比，当时银行、制药、石油和天然气才是最大的行业，各占大约8%的份额。在投资方面，WTO使用了所谓“超大规模云服务商”（hyperscalers）的衡量指标，该指标涵盖了数据中心、服务器和网络设备等AI相关硬件的投资支出。参考其他数据可以看到，高盛研究部估算美国超大规模云服务商的AI资本支出在7250亿～7650亿美元之间。美国占全球相关支出的三分之二至四分之三。WTO称，预计2026年全球AI基础设施支出将较2025年至少增长30%。“可以肯定的是，2026年AI相关产品与服务的贸易额将进一步大幅增长；其中，美国既是半导体和服务器的最大进口目的地，也是AI相关服务的最大出口国，而AI基础设施设备的最大出口国则位于亚洲。”WTO表示，针对2027年，市场分析师预测，AI领域的资本支出将较2026年继续增长10%至20%。斯泰格总结道，“2026年的全球贸易格局受到两股截然相反力量的影响：一是中东冲突，其对服务贸易的影响与对货物贸易的影响同样显著；二是AI基础设施领域异常强劲的投资浪潮。迄今为止，后一股力量的影响力超过了前者，至少在货物贸易方面如此，但AI投资的任何放缓都可能导致贸易增速随之减缓。”不过他也补充道，如果根据目前科技行业（包括制造业和服务业）的标普新订单数据来看，如果数值高于50表示扩张，低于50表示收缩，“从我们列出的地区——亚洲、欧洲、美国以及全球整体来看，数值都远高于50。因此，至少目前还没有出现即将放缓的迹象。”

2026-10-13: *三大股指分化，道指涨近200点； *克利夫兰联储主席哈马克再次呼吁尽快加息； *金银承压走低。 周一美股涨跌互现，俄乌相互打击能源设施相关消息刺激原油价格大涨，科技股承压。投资者静待银行板块拉开三季度财报季序幕，同时等待本周一系列经济数据落地。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨195.60点，涨幅0.38%，报51850.55点，纳斯达克综合指数下跌0.44%，报 27245.90点，标普500指数下跌0.06%，报7807.24点。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，Meta推出两款前沿人工智能模型后，股价大涨超3%，微软公布大规模自研 AI 芯片部署计划后，市值时隔一年重新站上 4 万亿美元。亚马逊、英伟达和特斯拉跌超1%。 费城半导体指数收跌2.7%，盘中触及三周低点。ARM跌4.15%，英特尔跌3.2%。 存储芯片标的承压，闪迪跌近6%，SK海力士、美科技股跌逾4%，西部数据跌4.02%。 光通信板块重挫，Lumentum跌9.78%，Coherent、康宁跌超6%。 星巴克表态不会收购 Chipotle Mexican Grill，后者股价下跌3.8%，星巴克上涨1.7%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.38%，百度、京东跌超1%，阿里巴巴、拼多多跌0.53%，网易涨0.94%。因母公司宜信被立案侦查的消息，宜人智科暴跌44%。 【市场概述】 中东局势再度升级。据央视新闻报道，当地时间12日，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，当天晚间，也门胡塞武装使用一枚弹道导弹袭击沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，并声称导弹精准命中目标。胡塞武装再次警告全球各航空公司，以及各国专家、员工、工作人员和旅客，不要乘坐航班前往沙特境内的机场，称这些机场不安全，但麦加和麦地那的机场及空域除外。 近期公布数据显示通胀涨幅低于预期、就业增长走弱，市场因此下调了对短期内加息的押注。本周晚些时候即将发布美国消费者通胀、生产者通胀以及零售销售数据，市场将予以密切关注。 克利夫兰联储主席贝丝・哈马克周一表示，为抗击通胀，美联储应“较快转向更具限制性的货币政策立场”。她认为，通胀已变得更加广泛，并开始影响企业定价决策。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员定价美联储本月加息概率约22%，高于上周五的17.7%。 本月早些时候，受能源价格高企推升通胀粘性担忧、市场预判政策官员将维持鹰派立场影响，美债收益率一度攀升至24 年新高。周一恰逢哥伦布日，美国国债市场休市。 英格尔斯 -斯奈德公司高级组合策略师蒂姆・格里斯基表示：“本周后续还有多项重磅经济报告。”他称，债市走势缺乏明确方向，也令投资者保持谨慎。“市场同样在等待财报，这非常关键。周二，四家大型银行的财报会带来显著影响。” 投资者也在关注企业财报。LSEG IBES 数据显示，标普500成分股第三季度盈利预计将大幅增长30.6%。高盛、花旗、摩根大通等美国大型银行将于周二拉开财报季序幕。 Bellwether Wealth总裁兼首席投资官克拉克・贝林表示：“财报季需要重点关注几大主线：企业如何部署AI并从中获利；企业能否维持或抬升定价权；以及如何应对融资成本飙升 ——这是一年前企业无需面对的挑战。” 【大宗表现】 国际油价走高，乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯袭击了乌克兰境内6处能源设施。另据两名欧洲官员透露，特朗普政府已向乌克兰及其欧洲盟友发出警告：如果基辅方面不停止对俄罗斯能源设施的深度打击，美国可能暂停情报共享，同时欧洲采购美制援乌武器的计划也将受到影响。 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.89美元，收于93.74美元/桶，涨幅为2.06%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.93美元，收于106.65美元/桶，涨幅为1.84%。 贵金属市场回落，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货跌0.60%，报4165.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.87%，报60.14美元/盎司。

2026-10-13: 10月12日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》，明确自2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%；新能源车出口消费税退税政策维持不变，退税率判定以出口货物报关单注明的出口日期为准，2027年4月1日之后报关出口车辆执行新标准。 值得注意的是，此次关于汽车出口方面的退税政策仅针对新能源汽车。回溯政策调整，汽车出口退税率曾在2019年经历一轮调整。依据财政部、税务总局、海关总署《关于深化增值税改革有关政策的公告》，自2019年4月1日起，原适用16%税率、退税率16%的货物，出口退税率统一调整至13%，新能源整车同步执行该标准。不过，2019年全国普惠性增值税改革覆盖全行业，并非针对新能源车出台的产业调控政策。在此之后，新能源车整车出口退税率长期维持在13%（与燃油车一致），直至本次新政落地。 作为外贸“新三样”的核心板块，新能源汽车出口已成为拉动中国整车出海的核心引擎。乘联分会数据显示，2026年9月乘用车出口（含整车与CKD）91.7万辆，同比增长73.7%，其中新能源乘用车出口55.8万辆，同比增长163.5%，占出口总量的60.8%。从9月新能源乘用车出口来看纯电动出口33.8万辆，同比增长140.8%；插电混动出口19.1万辆，同比增长187.2%；增程式出口3.0万辆，同比增长478.0%。今年前三季度，新能源乘用车累计出口已达388.7万辆，同比增长138.8%。 “这次新能源车出口退税从13%下调至 9%，设置到2027年4月才落地，预留充足过渡期，是产业成熟后的政策回归中性，也和光伏、锂电新三样退坡一脉相承。一方面是抑制海外低价内卷，部分车企依靠退税补贴低价抢单，容易引发海外反补贴调查；另一方面也是主动管控贸易摩擦风险，引导产业从单纯拼价格转向拼产品力。”乘联分会负责人崔东树对第一财经记者表示。 近年来，中国汽车出口欧洲市场的销量在不断增长，今年前7月，自主车企对欧盟出口达77.7万辆，同比增长106%，超越中南美（59.4万辆）和俄罗斯及中亚地区（49.1万辆），跃居自主品牌出口第一大区域目的地。 欧盟自2024年10月起对中国纯电动车加征关税，中国插混车型在欧洲仍适用10%的基础关税。不过，近日有消息称欧盟计划通过贸易保障措施，将从中国进口的混合动力汽车数量削减约一半。10月12日，中国商务部新闻发言人就中欧混动汽车、电动汽车磋商共识答记者问时表示，关于混动汽车，双方在2025年（30.2万辆）基础上达成向上安排，确保中国企业的出口空间和稳定增长，照顾了双方产业基于现实的合理关切。 中国汽车流通协会专家李颜伟也认为，海外贸易环境与国内出口退税政策也有相关性，海外市场容易将出口退税认定为产业补贴，本次退税政策的有序调整，也有助于缓和外部贸易摩擦。 从产业层面来看，崔东树表示，政策导向十分清晰，不再依靠退税红利换取出口规模，倒逼车企提升产品附加值。本次调整带来的影响呈现结构性特征，4个百分点的成本抬升，对低端薄利车型冲击最大，高端车型承压能力则更强。他认为，退税红利逐步退出，意味着新能源车出海进入市场化阶段，过去部分低价出口车型是依赖退税盈利，现在要靠三电、智能化、完整产业链的真实竞争力参与全球竞争。 值得注意的是，2026年8月24日，商务部、工业和信息化部、市场监管总局联合印发《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》，并于9月1日正式对外发布。要求企业建立以成本为基础、国际市场供求为导向的定价策略，不为获得不正当竞争优势扰乱市场秩序，并在制定境外市场建议零售价时，避免多频次、大幅度价格波动。 李颜伟认为，国内新能源产业已经建立较强竞争优势，不再需要依靠出口退税拉动出口。政策调整意在遏制车企海外低价内卷，延续补贴有序退坡方向，推动产业高质量出海。中国新能源汽车产业具备产业链和成本优势，掌握着定价权，出口退税率下降后企业可通过涨价消化新增成本。不过，政策落地后，行业分化将进一步加剧。 他对记者分析，在海外拥有成熟服务网络、品牌口碑扎实的车企，产品竞争力强，具备涨价分摊成本的空间；而长期依靠低价走量、缺少差异化产品的企业没有调价能力，一旦涨价会丢失订单，退税下调带来的成本增加只能企业自行承担。能否顺利涨价，核心取决于企业综合竞争力。从时间维度看，汽车出口远洋海运一般在途周期约为2个月，政策预留半年缓冲期，企业拥有调整窗口。车企需要利用窗口期重新核算出口全链路成本、调整海外定价策略等，防止政策落地陷入被动。 对于新能源汽车出口退税率下降是否会影响出口规模，崔东树认为，本次调整不会扭转我国新能源车出口增长大势。出口增长根基是产业链体系优势，并非退税。短期只是低端走量车型出口收缩，头部品牌、高附加值车型，叠加海外本地化产能释放，出口大盘依然保持增长。 业内认为，此次新能源汽车出口退税率下调，并非限制汽车出口。过去依托税收红利冲海外销量的模式难以为继，在出口规模持续走高、外部贸易壁垒增多的背景下，车企出海竞争重心，将从单纯产品输出，转向产品、品牌、本地化运营的综合比拼。

2026-10-13: 数月以来，市场普遍预期民主党将在今年11月中期选举中夺回众议院；如今，外界越来越认为民主党还有机会拿下参议院。两大预测市场 Polymarket和Kalshi最新数据显示，民主党拿下国会参众两院的概率稳定在60%以上。 美银认为，民主党大获全胜的蓝色浪潮（Blue Wave）将让美股面临一轮抛售。 民调天平彻底偏移 分析师预计，美国总统特朗普所属共和党将在中期选举遭遇失利，很大原因在于选民对高生活成本感到不满。益普索上月民调显示，生活成本是本届中期选举中选民最关心的议题，47%受访者将其列为首要问题。选民切身感受到财务压力，尤其在给车辆加油时。福克斯新闻本月早些时候民调显示，61%选民认为汽油价格是重大难题，高于两年前的48%。 摩根士丹利表示，从历史规律看，燃油涨价通常会让执政党在中期选举损失更多席位。研报援引数据称，1978年以来，若选举年份的前一年1月至选举当年10月油价上行，执政党平均在众议院丢掉32个席位；若油价下跌，平均仅丢失6席。 目前，共和党在众议院以219:214占据多数，参议院席位优势为53:47。 本月多场备受关注的参议院竞选民调显示，民主党候选人领先，甚至在阿拉斯加、艾奥瓦、堪萨斯、得克萨斯等传统红州亦是如此，民主党拿下参众两院的概率持续上升。 美银首席股票策略师迈克尔·哈特内特表示，民主党在中期选举中掌控参众两院的概率持续抬升，这将对风险偏好构成显著威胁。他判断，如果民主党同时拿下参众两院，美股或将暴跌10%以上。 这位明星分析师称，受影响的将不只是股票市场。届时美元指数、美债收益率将会下行，国际股市有望跑赢美股 ——贸易、军事层面的冲突不再压制海外资产。“选举格局从民粹资本主义转向民粹社会主义。税收与监管力度大概率抬升，最终对企业盈利形成利空。” 哈特内特在发给客户的策略报告中写道：民主党用来抑制通胀的政策，可能会打破当前K型财富繁荣（高收入群体消费旺盛、资产价格加速增值）。在他看来，这还会威胁人工智能资本开支热潮。但更核心的影响是特朗普的政治资本受损。民主党完全掌控国会，将限制特朗普推动政府、企业与资源，落实资源垄断、在AI领域对华取得优势的政策能力。 而如果共和党守住参议院，哈特内特判断股市有望上涨超5%。立法僵局将形成他所说的金发女孩情景（Goldilocks）：AI 资本开支热潮不受干扰，美元的强势例外叙事也能延续。最乐观的情景是共和党横扫两院，股市将上涨10%以上，AI交易行情延续甚至进一步走强。但预测市场给出该情景概率仅9%。 海外市场将具备吸引力 哈特内特重点看好拉美市场，尤其巴西大选首轮结果偏向市场友好。 拉美20个国家中，已有11个国家由右翼政府执政，覆盖总人口4.2亿。巴西基准股指博维斯帕指数上周大涨13%，市场似乎拥抱财政整固、降息、亲商政策的转向。哈特内特提醒道，即便巴西股市已经创下历史新高，拉美整体股指距离2008年历史高点仍低35%。 右翼政治趋势不只出现在拉美。欧洲方面，德国、意大利、法国之外，西班牙也加入这一趋势。西班牙将于11月29日重新大选。目前中右翼政党民调领先。哈特内特认为，若后续出现财政保守主义与增长友好政策，这对欧洲债券将是一个早期积极信号。 对于动荡中的美债市场，短期来看，他认为虽然不少投资者等待美债收益率触及6%再进场买债，但他已经建议分批小仓位布局40年期美债，以及小盘股罗素2000指数、房地产投资信托基金这类间接博弈收益率下行的标的。 需要说明的是，预测市场并非完全可靠。2022年中期选举，预测市场曾预判共和党会迎来 “红色浪潮”，但最终仅出现微弱的红色优势，预测落空。预测市场容易受到叙事炒作、有缺陷甚至造假民调的干扰，大额交易者也可以影响市场赔率。比如，无党派预测机构库克政治报告表示，参议院争夺已经进入 “完全五五开”的局面，两党掌控参议院的机会均等。 如果共和党失去国会两院控制权，对特朗普而言将是重大挫折。债券巨头品浩（PIMCO）公共政策主管莉比·坎特里尔在研报中写道：“一旦失去国会控制权，特朗普大量施政议程将受阻。如果民主党拿下众议院，会加大对政府的监督；一旦参议院也落入民主党手中，监督力度会更强。民主党将拥有传唤权，全面掌控委员会议程和议会议程，大概率会展开一系列调查，涵盖伊朗战争、爱泼斯坦档案、政府效率部（DOGE）的削减开支项目，以及特朗普家族涉嫌利益冲突等事项。” 民主党掌控参议院存在的另一大看点是，特朗普提名的美联储官员、司法人员以及其他联邦机构人选，几乎不可能获得参议院确认。“总统想要任何人获得参议院通过，无论人选是否存在争议，都将变得极其困难。在部分议题上（尤其是住房）双方或许会出现更多妥协，因为民主党需要证明自己具备治理能力，而不只是单纯阻挠白宫施政。”她认为，民主党仅拿下一院，和两院全部拿下，两者差别不会特别大，这也是当前两种最可能的选举情景。“整体结果不会天差地别，因为特朗普依然保有否决权，参议院绝大多数法案需要60票才能通过。”

2026-10-13: “股神”巴菲特眼中的美股赌场化，又添一例证。 华尔街近期推出的一只交易所交易基金（ETF），进一步模糊了投资与赌博之间的界限。本月，专注于创新金融产品的ETF发行商Roundhill Investments发行了Roundhill标普500目标10000点2030ETF。该ETF本质上为投资者提供一种长期杠杆押注，博弈标普500指数能否持续上行。 需要至少年涨8% 按照合同，该基金持有期权合约，净值涨跌由其持有的期权合约价值决定。这些期权挂钩跟踪标普500的ETF。当指数向10000点靠近时，期权价值大概率上升，行权获利的概率同步提高。 随着时间流逝、临近到期，期权会持续损耗价值。长周期期权的时间衰减速度相对缓慢。剩余到期时间、底层指数波动率，是驱动这只ETF价格的两大核心变量。如果在2030年1月10日期权到期日，标普500点位高于10000点，这些期权将产生高额收益。如果指数未能达标，期权到期将一文不值。 周一该ETF下跌0.26%，对于标普500指数下跌0.06%。Roundhill投资首席投资官德鲁·佩蒂特介绍称，当前这些期权，给ETF带来约5.5倍的内嵌杠杆。基金早期表现可以直观印证波动特征：FactSet数据显示，10月2日标普500上涨0.7%，该ETF上涨7.4%；10月8日标普500下跌0.5%，ETF下跌4.9%。 近年来，利用期权等衍生品，为投资者提供指数、个股或资产杠杆敞口的ETF大量涌现。但这类产品绝大多数面向日内交易者，采用每日重置杠杆机制。与此前数百只杠杆、反向ETF不同，这只Roundhill ETF的设计初衷，是对标普500走势做长期杠杆博弈。 标普500指数此前连续三年录得双位数涨幅，本月初再度创下历史新高，对很多投资者而言，10000点的目标看似触手可及。要达成该目标，标普500指数只需要实现约8%的年化复合增长率。 道琼斯市场数据显示，这略高于历史长期均值：自1928年以来，标普500不含股息的价格复合回报率为6.4%。 本质近似赌博 ETF.com总裁兼研究总监戴夫·纳迪格分析称，该基金如同预测市场，让投资者可以对预设结果下一笔 “二元赌注”，这正是其投机属性的来源。但因为杠杆是长期形式，并且包装成ETF产品，潜在买家很容易低估风险。“这是一种很怪异的市场参与方式，属于游戏化投资。”纳迪格称。 杠杆ETF普遍风险高、波动巨大，但过去几年数量爆发式增长。与此同时，越来越多投机性产品，催生了新一轮ETF发行热潮。纳迪格称，从行业文化与营销角度看，过去一年ETF行业很多新产品开发都带有高度投机属性，近似赌博。“现在市场上有人试图把赌博嵌入金融市场各个角落。我强烈反对。” 上月，伯克希尔哈撒韦宣布，沃伦·巴菲特将卸任董事长，转而担任这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市公司的荣誉董事长，并继续留任董事会成员。风雨六十载后，他已成为投资领域的标志性人物，其价值投资理念成为经典。在任期间，伯克希尔实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。 第一财经记者汇总发现，巴菲特在股东信中也多次提到了指数基金。2013年，他建议其妻子的资产委托人将90%资金投资于标普500指数基金。2017年，这位“奥马哈先知”给投资者的一项建议是，“当数万亿美元由收取高额费用的华尔街人士管理时，通常是经理获得了巨额利润，而不是客户。大投资者和小投资者都应该坚持使用低成本指数基金。” 今年以来，巴菲特多次对当下股市提出尖锐批评，认为市场越来越被短线投机交易主导，而非立足长期价值投资。在5月的伯克希尔股东大会上，他将股市比作“一座附带赌场的教堂”。 巴菲特也一直建议投资者避免过高使用杠杆，“在我看来搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西（筹码，暗指加杠杆）实在是疯了，就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到开心。”

2026-10-13: 【财经日历】 半导体产业旗舰展会SEMICON West 2026（10月13日至16日） IMF公布2026年10月《世界经济展望》报告 苹果智能家居新品发布会 美国至ADP就业人数 欧佩克公布月度原油市场报告 沪市首份三季报 有研新材发布 新股上市：粤芯半导体 ►►据证券时报，证监会办公厅副主任王利10月12日在2026金融街论坛年会新闻发布会上表示，五年来，证监会扎实推动市场高质量发展，北交所运行安全稳定、功能有效发挥，市场建设取得积极成效。王利表示，下一步，证监会将按照“十五五”规划《纲要》部署，立足多层次资本市场建设整体格局，推动北交所、新三板一体化高质量发展，探索更加适配创新型中小企业的制度和实践，深化改革创新，丰富产品体系，强化功能发挥，更好助力金融强国建设和经济高质量发展。 ►►财政部、税务总局公告，一、自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。二、自2027年4月1日起，取消电子烟设备装置等产品增值税出口退税。三、对上述产品中征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退（免）税政策。 四、本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。 ►►国家铁路局印发《铁路科技创新“十五五”规划》。其中提到，深化“人工智能+铁路”应用基础研究。以人工智能、物联网、大数据与云计算等技术为基础，利用铁路运营、维护海量数据，建立能够精准预测与智能决策的铁路专用人工智能模型。开展人工智能技术在列车、基础设施和运营维护等系统的应用研究，探索人工智能技术在列车、基础设施和智能运维等方面的数智化升级应用，实现列车运行的安全在线评估和个性化服务定制。加强全场景系统安全保障技术研究，持续开展铁路装备的本构安全、主动安全和信息安全研究，加快构建全生命周期服务的系统解决方案。建设铁路行业监管数字化平台，构建“人工智能+铁路”国家级安全评测与风险评估体系。 ►►据央视新闻，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰12日下午在人民大会堂会见美国苹果公司执行董事长蒂姆·库克。何立峰表示，落实好两国元首共识，构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”，有利于两国乃至全球经济的稳定和发展，将为跨国企业提供稳定预期和良好经营环境。欢迎包括苹果公司在内的各国科技企业持续深化对华互利共赢合作，共享中国式现代化发展机遇。库克表示，苹果公司对在华长期发展充满信心，将发挥工商界沟通桥梁作用，为推动美中经贸关系稳定健康发展贡献更多力量。 ►►微软宣布，将从2027年起把Azure Maia系列AI芯片系统的部署规模扩大至多吉瓦级，并将其打造为微软产品和服务的主要推理系统。微软表示，Maia 200已投入生产环境，服务于Microsoft Copilot等工作负载；Maia 300计划于2027年开始部署，面向长上下文推理、低延迟对话及多步骤智能体任务。微软预计，Maia 300每兆瓦可处理的Token数量较领先的GPU系统提升40%；在采用96颗加速器的配置下，其机架级Token吞吐量最高可达Maia 200的7倍。 ►►Meta称历经14个月攻坚，全新Muse模型已抵达AI前沿梯队‌。Meta Platforms Inc.发布了一款名为Muse Wonder的全新人工智能模型，该公司表示，这是对其前代模型的一次重大跨越式升级。据称这款模型具备“前沿级能力”，在代码编写、处理金融或法律类问题等场景下，已经能和OpenAI的ChatGPT、Anthropic PBC的Claude等其他头部模型处于同一水准。开发者目前可通过Meta模型API和Muse Code接口调用Muse Wonder，该模型很快也将为Meta个人AI助手Muse的订阅版本提供底层算力支持。 ►►摩根士丹利预计，2026年至2029年，美国数据中心新增电力需求将达到160吉瓦，考虑现有电网容量及已采购的发电设备后，仍将面临约77GW的供电缺口。这一趋势有望催生庞大的设备市场。大摩预测，截至2029年，美国分布式供电设备的潜在市场规模将达到约120GW，对应约2400亿美元的设备市场机会，其中约77GW来自数据中心尚待填补的供电缺口，约40GW来自工商业领域的新增需求。 ►►沙特能源部长在利雅得世界石油大会发表讲话表示，沙特输油管道扩建计划有望将输油能力提升至1000万桶/日。沙特天然气管道切换可能在7至8周内完成。沙特能源大臣就替代输油管道项目表示，沙特王国正寻求国际资本参与。 ►►据央视新闻，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯和美国的企业已开始就柴油供应交易进行谈判。诺瓦克还透露，2026年前9个月，俄罗斯向欧洲供应了价值213亿美元的能源产品。诺瓦克表示，俄罗斯未来可能向全球市场每月供应350万吨柴油，恢复到此前水平。他称，俄增加柴油供应有助于部分平衡全球市场供需。诺瓦克重申，俄国内柴油市场不会因恢复出口受到影响。 ►►当地时间周一，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.38%，纳指跌0.44%，标普500指数跌0.06%， 明星科技股涨跌不一，Meta推出两款前沿人工智能模型后，股价大涨超3%，微软公布大规模自研 AI 芯片部署计划后，市值时隔一年重新站上4万亿美元。亚马逊、英伟达和特斯拉跌超1%。 费城半导体指数收跌2.7%，盘中触及三周低点。ARM跌4.15%，英特尔跌3.2%。存储芯片标的承压，闪迪跌近6%，SK海力士、美科技股跌逾4%，西部数据跌4.02%。光通信板块重挫，Lumentum跌9.78%，Coherent、康宁跌超6%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.38%，百度、京东跌超1%，阿里巴巴、拼多多跌0.53%，网易涨0.94%。 ►►10月13日，韩国KOSPI指数开盘下跌3.1%，报6186.08点。SK海力士跌4%，三星电子跌3%。日经225指数低开0.68%，报68564.85点。 兆易创新：已累计回购271.78万股股份，支付总金额10.35亿元 微导纳米：拟定增募资不超49.44亿元，用于尖端薄膜沉积技术研发中心项目等 两连板格尔软件：公司正在深化AI与核心业务的融合 相关业务收入占比较低 金奥博：拟收购汇维科技80%股权 进一步拓展军工装备领域相关业务布局 中金公司：东兴证券、信达证券股票将于10月19日终止上市 科瑞思：筹划购买宏钢光电100%股权 股票停牌 歌尔股份：终止分拆歌尔微至香港联交所主板上市 新华传媒：累计10个交易日涨停，10月13日起停牌核查 翰宇药业：前三季度净利润同比预增502.65%—530.68% 源杰科技：预计第三季度净利润同比增长579%-660% 联讯仪器：预计前三季度净利润同比增长1866%-2073% 奥飞数据：拟5000万元—1亿元回购公司股份 赛力斯：已累计回购公司1.01%股份，耗资9.83亿元 华光环能：签署4.08亿元北非燃机余热锅炉合同 弘信电子：全资子公司签署算力芯片采购合同 华鑫证券：短期胜率提升，震荡反弹可期，但高度有限，重视筹码结构。 万联证券：假期后市场交投有望回暖。行业配置方面，建议关注：（1）人工智能与算力基础设施产业链，政策利好与业绩回暖支撑AI产业景气延续；（2）高股息与上游资源板块，预期盈利延续修复。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-13: 10月12日，美股宜人智科（NYSE：YRD）股价开盘大幅跳水，截至记者发稿，报0.56美元/股，单日跌幅达44.05%，股价近乎腰斩，盘中最低触及0.541美元。 引发股价剧烈波动的导火索，是宜信相关企业被刑事立案的官方通报。12日早前，北京市公安局朝阳分局发布通报称，依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查，实际控制人唐某（男，53岁）、赵某（女，51岁）等多名犯罪嫌疑人已被采取刑事强制措施。 而在立案消息曝光前一日晚间 ，宜信刚刚通过旗下瑞承App、宜人优选App向类固收产品投资者定向推送了一封《关于向类固收产品客户的致歉信》，承认类固收产品已“实质违约”，并表示公司“可能资不抵债，偿债缺口较大”。 今年5月25日，在宜信良性清退消息发出后，宜人智科随即发布官方声明称：宜人智科作为独立运营的上市公司主体，与其他业务板块分属独立的业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响。宜人智科未开展任何财富管理类相关业务。目前，宜人智科整体经营状况稳定，各项业务有序推进，现金流与风控指标保持健康，不受相关市场讨论影响。

2026-10-12: 两家光模块产业链公司10月12日晚间披露了三季度业绩预告。 光芯片测试设备厂商联讯仪器（688808.SH）预计，今年前三季度公司净利润19亿元~21亿元，同比增长1866%~2072.95%。减去上半年净利润，该公司第三季度净利润预计为13.33亿元~15.33亿元，相比去年同期净利润0.4亿元，增长32~37.3倍。 光芯片厂商源杰科技（688498.SH）则预计，今年第三季度公司营收6.5亿元~7亿元，同比增长264.56%~292.6%，净利润4.03亿元~4.53亿元，同比增长578.85%至659.7%。源杰科技第三季度扣非净利润预计为4亿元~4.5亿元，同比增加678.44%~775.74%。 就业绩变动原因，联讯仪器表示，报告期内数据中心建设加速推进，带动光模块及光芯片厂商扩产，促进公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品销售增长。源杰科技表示，收入大幅增长的主要原因是数据中心业务收入增长，激光器芯片CW产品出货增长，公司产品以数据中心产品为主，毛利率维持高位。 环比来看，第三季度联讯仪器净利润环比增长197%~242%，仅第三季度单季度净利润就超过上半年净利润5.67亿元。不过，虽然源杰科技预计第三季度营收增长，但净利润环比变动不大，甚至有可能环比减少。根据该公司的业绩预告计算，第三季度源杰科技营收环比增长14%~22.8%，净利润环比增长-5.8%~5.8%。 联讯仪器和源杰科技下游都包括光模块厂商，源杰科技向光模块厂商供应激光器芯片，联讯仪器向光模块厂商供应测试仪器。其中，联讯仪器是光模块厂商中际旭创（300308.SZ）和新易盛（300502.SZ ）的供应商，去年前三季度五大客户中包括中际旭创和新易盛，销售占比分别为7.17%和6.3%。 今年4月17日，源杰科技股价超越贵州茅台（600519.SH），成为A股“股王”。到了5月18日盘中，上市不到一个月的联讯仪器股价突破1350元/股，成为新晋A股“股王”。 截至10月12日收盘，A股有三只千元股，其中就包括源杰科技和联讯仪器。不过，10月12日，源杰科技跌6.96%，股价收1122.11元/股，当日市值蒸发104亿元；联讯仪器跌8.13%，股价收1277元/股，当日市值蒸发171亿元；贵州茅台涨1.98%，收1288元/股，股价超越联讯仪器，重夺A股“股王”之位。 近期A股多只光模块相关个股的股价有所波动下滑。9月21日至10月12日，源杰科技股价累计下跌38.81%，属于光模块概念股“易中天”的中际旭创股价累计下跌21.68%，新易盛累计下跌21.89%，天孚通信累计下跌19.36%。9月9日至10月12日，联讯仪器股价则累计下跌28.76%。 联讯仪器、源杰科技、天孚通信、新易盛和中际旭创将在10月底陆续披露第三季度财报，届时A股光模块产业链将交出最新成绩单。

2026-10-12: 10月12日，以“共识之上，YI路共赢”为主题的第一财经商业生态共创大会在上海举行。作为“美誉东方 共赢未来”——2027 SMG商业价值共创周的第一财经专场活动，大会汇聚了一百多位来自金融、科创、消费、专业服务等领域的合作伙伴代表。上海广播电视台（上海文广集团）副台长、副总裁，第一财经党委书记、董事长李蓉在致辞中表示，媒体的价值不仅在于发出多大的声音，更在于链接了多少值得信任的力量。本次大会将“共识”置于主题首位，正是因为商业世界最昂贵的成本是信任的成本。“每一个合作的达成、每一次交易的实现，本质上都是一次共识的达成。‘YI路共赢’中的‘YI’，既是第一财经的‘一’，也是与各位合作伙伴一路同行的‘一’——一条心、一起走、一同赢。当共识足够坚实，共赢就是水到渠成的结果。” 紧扣“三个关键环节” ：话语权、服务力、数智化 李蓉在致辞中系统阐述了第一财经面向未来的战略路径。她指出，当前上海“十五五”规划已明确提出“打造新型国际财经媒体集团”，这为第一财经的发展指明了方向。第一财经成立于2003年，是国内唯一一家覆盖新媒体、国际传播、电视、日报、杂志、广播六大端口的财经全媒体集团。在传统渠道保持国内领先优势的同时，网络端及社交媒体矩阵的传播力与影响力亦位居财经媒体头部，中国新闻奖获奖数量居全国财经媒体首位。 面向未来，李蓉表示，第一财经将紧扣“话语权、服务力、数智化”三个关键环节全力以赴—— 一是立足专业能力，全面扩大国际传播力影响力，助力中国提升在国际经济议题中的话语权； 二是服务企业出海，发挥在全球资讯采集和专业解读上的比较优势，为企业和政府提供工具化、产品化的区域国别即时信息服务、专业分析服务、专项运营服务，不断提升服务力； 三是紧扣国家战略，以AI为底座，发挥第一财经的“链接和集成”优势，加速构建金融、科创、消费三大生态圈，以数智化能力助推上海“五个中心”建设。 从“记录者”到“组局者” ：四大目标拼接共生价值网络 李蓉特别强调，“生态圈”三个字，重点不在“圈”，而在“共生”。媒体天然与各行各业广泛链接，但第一财经绝不满足于做旁观的记录者，更希望成为资源的“组局者”。 她提出四大目标：国家政策精准解读、产业发展深度对话、科技创新共同助力、企业成长互利共赢。李蓉表示，这四大目标，第一财经都必须与在座的各位合作伙伴一起，把各自的比较优势拼接成共生共赢的价值网络。 “希望以今天的大会为新起点，让共识不断累积、让合作持续深化，让我们在不确定的时代里，共同做确定的事——‘YI’路同行，共赢未来。”李蓉在致辞最后向与会嘉宾发出邀约。

2026-10-12: 10月12日，第二十六届中国国际工业博览会（下称“工博会”）在国家会展中心（上海）开幕。开幕式上，“十四五”高新技术十大成果正式对外发布；中外6家机构联合发布《国际城市间产业链供应链开放合作倡议》并举行合作启动仪式；现场还发布了上海市产业地图2026版及区级千亿级产业集群名单，同步启动上海市加快发展新一代智能制造行动。 本届工博会还首次单独设立集成电路展（“国芯展”），一批国产集成电路产业链企业集中亮相，集中展示国产芯片与半导体设备的最新突破。 工信部装备工业一司副司长叶猛在上海市新一代智能制造发展论坛致辞时表示，智能制造已成为发展新质生产力的重要引擎。截至2026年上半年，我国累计建成5.6万余家基础级、1.3万余家先进级、500余家卓越级智能工厂，培育15家领航级智能工厂；人工智能已覆盖领航级智能工厂70%以上业务场景，沉淀超6000个垂直领域模型。下一步，我国将锚定新型工业化关键任务，以发展新一代智能制造为着力点，重点抓好强化创新供给、深化转型赋能、强化综合治理、深化开放合作四方面工作。 上海启动新一代智能制造行动 服务业占比较高的国际大都市，常面临制造业空心化的隐忧。上海在“十五五”产业布局中释放清晰信号：制造不仅不能丢，还要作为城市现代化的骨干基石。 8月24日，上海市政府官网发布《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》（下称《规划》），锚定至2030年的产业发展目标：工业增加值占GDP比重力争保持20%以上，工业战略性新兴产业产值占全市规上工业产值比重超50%；规上工业企业研发费用占营业收入比重提升至3.6%以上。这一组指标意味着，上海既要稳住制造业体量，更要持续提升制造业技术密度与单位空间产出效率。 在工博会开幕式上，“上海市加快发展新一代智能制造行动”正式启动。该行动推出四大工程、部署19项重点任务，推动人工智能与制造业深度融合，搭建新一代智能制造体系。四大工程分别为新一代智能制造供给引领工程、“AI +制造”筑基创新工程、智能工厂梯度培育工程、新一代智能制造生态营造工程。 行动设定到2028年的阶段性目标：实现上海重点制造企业智能工厂全覆盖、人工智能在智能工厂应用普及全覆盖；培育500家先进级智能工厂，制造业AI应用场景突破2000个，开发10个先进适用的垂域大模型，推出300个高水平智能体，建成满足新一代智能制造的新型基础设施。产业量化目标还包括，工业机器人密度达到每万人600台，推动8000台人形机器人落地工厂；人工智能赋能新型智能制造装备产业规模突破2000亿元，智能制造系统集成产业规模达到1000亿元。 开幕式同步发布上海30个“市区协同”千亿级产业集群名单。新版产业地图以“十五五”现代化产业体系为骨架，采用“天地图”统一空间底图，遵循“一个产业体系、一套产业生态、一组基础设施”架构，编制4类41组共101张地图，涵盖近900个重点公共平台、近700家核心专业服务机构、超100项重要政策，以及300余家产业基础环节重点企业。 上海市经信委相关负责人此前接受第一财经采访时表示，空间载体是万亿产业集群的基础，但产业集群能否突破万亿门槛，核心在于产业生态内生动力，而非单纯空间资源。 当前上海智能制造底座已具备扎实基础，全市培育2家国家领航级、28家国家卓越级智能工厂，数量连续多年居全国城市首位，智能制造综合指数位列长三角第一。依靠市场需求牵引，上海智能制造系统集成产业规模超600亿元，智能制造装备产值突破1500亿元，是国内规模最大的智能制造系统集成与装备产业集聚区。 “AI+制造”前沿技术集中亮相 本届工博会总展览面积达31万平方米，特设国家展与十大主题展区。展会以 “智能经济，智造无界”为主题，制造业与人工智能融合应用，成为众多展商展示的核心亮点。 在人气较高的6.2馆，智能制造技术与产品集中亮相。工业AI企业黑湖科技市场总监向秋茹介绍，成立于2016年的黑湖目前已服务超3万家工厂。她表示，工业母机、机器人、具身智能相当于工厂的“手脚”，而工厂运转还需要“大脑”，覆盖接单、工艺、排产、质检、交付等全流程决策。黑湖此次展出的正是9款决策型工业智能体Agent。其中，工程Agent可在约1分钟完成图纸工艺解析，准确率达95%。 （黑湖科技展台） “创新与科技馆”下设五大展区：集成电路与数字技术、具身智能与机器人、生物医药与生命健康、空天科技与海洋探索、绿色能源与未来能源，并配套创新孵化展区。 生命健康板块多项成果亮相：明视医疗植入式脑机接口视觉重建系统，为全球首款实现“复杂图形+多色”视觉重建的植入式脑机接口，帮助全盲患者识别光感、自主避障；上海九院“久脉”血管健康科普机器人搭载专病大模型，覆盖30余种外周血管疾病，为患者提供科普服务；上海理工大学研发的升降式程序降温仪，依托液氮温度梯度实现精准控温，完成细胞冻存设备国产替代。 工博会开幕式上，宇树科技创始人王兴兴还分享了AI技术进步给具身智能行业发展带来的影响。在他看来，具身智能临界点的到来会比较快，甚至可能是一两年，“明年GPT-7出来的话，可能直接将具身智能的问题‘打穿’”。 王兴兴透露称，公司团队已经将GPT-6部署至机器人做任务进行测试，效果表现还不错。在他看来，随着模型积累的经验越来越多，人类的参与度或将减少。 工博会首设国芯展 “国芯展”是本届展会人气最高的展馆之一。华虹、中微、沐曦、燧原等一批上海本土集成电路产业链企业亮相，集中展示国产芯片与半导体设备的最新突破。 （沐曦与燧原的展台） 上海市经信委数据显示，2025年上海集成电路产业规模约5800亿元，同比增长15.5%，五年间产业规模实现翻倍，超额完成“十四五”发展目标。在世界集成电路协会《全球集成电路产业综合竞争力百强城市》最新排名中，上海位列全球第四、国内第一。目前上海集聚集成电路企业超1200家，多家AI芯片企业登陆资本市场，汇聚全国约40%的产业人才、近50%的产业创新资源。 三个月前发布全球首颗软件定义近存计算3D芯片的上海东方算芯科技股份有限公司（下称“东方算芯”）在本次工博会上公布了最新进展：其128卡训练集群已实现全链路落地，预计年底交付千卡级集群。 “从7月发布首颗旗舰芯片——DF1000到今天，我们用24个月完成从芯片研发、全栈软件适配到集群系统规模化部署的完整闭环，且实现多个主流大模型长周期稳定运行。这也验证了这一条创新的技术路线是可以产业化的。”东方算芯副总裁郭炜告诉第一财经记者。 他解释，DF1000选择了依靠架构创新突围的特殊路径——“软件定义加三维堆叠的近存计算”，该路线试图通过架构优势避开对国际最先进工艺平台的依赖，在追赶国际先进AI算力芯片的进程中，整条技术路线不依赖尖端制程、供应链稳定可控、可持续自主迭代，为我国高端算力芯片提供了一条新的可落地、可规模化的技术路径。 半导体设备领域同样迎来成果收获。中微公司Primo UD-RIE®电容耦合等离子体刻蚀设备今年同时荣获2026工博会CIIF大奖与2026“国芯展”创新成果奖。在12日下午的分论坛上，中微公司董事长兼总经理尹志尧博士表示，公司已从单一刻蚀设备厂商稳步成长为综合半导体设备平台企业，截至2026年6月底，公司超8800个反应台落地国内外220余条产线量产，服务海内外百余家客户，刻蚀与薄膜设备加工精度达到原子级。 中微公司集团副总裁、CCP刻蚀产品事业部总经理刘志强在接受第一财经采访时表示，本次获奖设备研发难度高，对设备设计、制造和零部件均提出严苛要求。当前环境下，项目大量依托本土供应商协同攻关，在系统控制、零部件加工、技术方案配置等环节，与上下游本土企业紧密配合，共同完成技术攻坚。

2026-10-12: ①宇树科技王兴兴：过去犯的最大错误是对AI还不够相信； ②阿里智能体平台Qoder上线Fast模式，生成速度提升超150%，Token消耗减少27%； ③人工智能基础设施（AI Infra）企业无问芯穹完成23亿元C轮融资； ④IMF总裁：人工智能可使亚洲经济增长率提高0.5至1个百分点； ⑤Omdia：预测到2031年，AI功能将在网络应用支出中占比12%。

2026-10-12: 10月12日，第26届中国国际工业博览会在上海国家会展中心开幕，集成电路主题展区“国芯展”首次亮相，现场汇聚了300余家产业链骨干企业，集中展示集成电路全产业链的前沿技术和创新成果，成为本届工博会的亮点展区之一。在当天举行的集成电路高峰论坛（2026 Shanghai IC Summit）上，相关企业代表围绕产业趋势、技术前沿与协同创新展开交流。上海市经信工作党委副书记、市经济信息化委主任汤文侃表示：2025年上海集成电路产业规模已接近5800亿元，占全国比重达到30%；2026年1至8月继续保持强劲增长态势，同比增速超过20%。全市集聚集成电路企业超过1200家，汇聚全国近40%的产业人才。后摩尔时代：“从集成电路走向集成系统”面对产业规模持续扩大，技术路径的演进成为本次论坛焦点。中国科学院院士毛军发认为，摩尔定律正面临原理、技术与成本等多方面挑战，通过系统规划、协同设计、融合制造等方式，用非摩尔补摩尔，即互连微缩代替晶体管微缩，实现从电路集成到系统集成的变革，是后摩尔时代微电子技术换道发展的重要方向。先进封装、光互连、Chiplet（芯粒）等技术有望缩短互连距离、降低功耗。AI大模型也可用于芯片设计自动化，据介绍，该团队融合多种AI技术与设计工具打造的射频集成系统设计大模型，可提高设计方案的可靠性与效率。市场研究机构Counterpoint数据显示，AI加速器的出货量将大规模推动先进封装的需求：预计未来五年内，将有超过1.3亿颗GPU/ AI ASIC芯片采用先进封装的片上计算内存，从而创造近2万亿美元的计算收入。封装而非逻辑扩展已成为新的竞争战场。在技术前沿领域，上海企业已经取得了一系列突破性进展。今年7月，上海本土企业东方算芯发布全球首颗软件定义近存计算3D芯片DF1000，以“软件定义＋3D堆叠近存计算”的创新范式，基于国内成熟14nm制程完成全流程研发制造，开辟了不依赖尖端制程的算力芯片发展新路径。在产业生态构建方面，上海已设立总规模1000亿元的上海先导产业母基金，其中集成电路领域450亿元，并成立上海集成电路产业投资基金三期，组建装备、EDA、电子材料等三个行业并购子基金，推动并购整合、补链强链。中国科学院院士褚君浩表示，第四次工业革命的核心是智能化，智能芯片、智能网联等将成为机器人、无人驾驶和智慧城市的重要支撑。在智能时代，人类将发展充斥社会生活的各种场景的智能化系统，这些智能化系统具有人类智能体的三大支柱：一是“具有”五官能够动态感知环境及其变化；二是“具有”大脑能够智慧分析五官传递的信息；三是“具有”躯体能够适应环境变化做出及时反应。“自身具有实时感知外部信息和分析能力，置身于智能网联世界才能被称作具身智能。”凝聚产业链合力技术方向的明确，还离不开产业生态的支撑。今年7月，上海市人民政府印发《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》。其中提到，在集成电路方面，要坚持全链突围、集群进阶，全链条推动集成电路关键核心技术攻关，聚焦张江、临港、嘉定核心区域建设“一体两翼”世界级产业集群。在本次高峰论坛上，全产业链的协同创新有了最新进展。华虹集团分别与北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科四家产业链领军企业签署了相关战略合作协议，推动制造与装备等环节协同发展。中微公司董事长兼总经理尹志尧认为，从1984年～2026年全球芯片生产线资本投资变化率一直呈现大起大伏的周期性波动，历史上多次因单一终端产品（如PC、智能手机）拉动而暴涨，又因全球经济景气度变化而暴跌。当前AI算力基建投资火热，但也需防范泡沫破裂。企业应坚持技术创新、产品差异化和知识产权保护，推进平台化布局。尹志尧说，赶超世界先进水平的逻辑就是学习和搞懂国际上第一、第二的某个设备产品的优劣。第一的产品的优点往往是第二的产品的缺点，第一的产品的缺点往往是第二的产品的优点。总可以想出办法，综合两个产品的优点，避免缺点，开发出比第一和第二更好的设备产品。“而下一步，就是要开发更好的产品，超越自己。”华虹宏力半导体董事长、总裁白鹏围绕中国半导体特色工艺与AI驱动市场分析称，全球集成电路市场预计在2026年突破万亿美元规模，中国连续多年是全球最大单一集成电路产品市场，成熟制程和特色工艺仍有广阔空间，云服务器、智能汽车、具身智能、能源、电源管理、传感器等正带来新需求。上海市集成电路行业协会相关负责人表示，当前全球集成电路产业格局深刻调整，产业发展高度依赖对应环节的协同，需要凝聚全链条合力，才能将技术优势转化为核心产业竞争力。随着“国芯展”首次亮相工博会，上海集成电路产业正以更加开放的姿态，推动全产业链协同创新。

2026-10-12: 美联储9月加息25个基点之后，市场最关心的是会不会继续加息。美联储最新公布的9月会议纪要显示，多数与会者认为，今年年底前进一步上调联邦基金利率目标区间可能是合适的，多数官员仍预计年内至少再加息一次。但如果只盯着联邦基金利率，可能会限制对美国下一阶段反通胀政策的全面观察。 8月美国CPI同比上涨3.4%，PCE价格指数同比上涨3.4%，核心PCE上涨3%，均明显高于美联储2%的通胀目标。美联储主席沃什此前明确表示，以PCE价格指数衡量的2%通胀率是美联储“坚定、固定的目标”，短期利率仍是实现美联储双重使命的主要政策工具。 但当前美国通胀与上一轮需求全面过热有所不同。能源冲击重新上升，关税和供应链调整继续影响企业成本，财政政策又很难在短期内明显收紧。这意味着，美国控制通胀正在从一个主要由美联储承担的货币政策问题，逐渐变成货币、能源、贸易乃至外交政策共同参与的政策组合问题。 与美国用什么办法把通胀压下来相比，更值得关注的是降低通胀的成本最终由谁承担。美国面临着三种不同的反通胀路径，也是三种不同的成本分配方式：如果主要依靠加息，成本更多由美国居民、企业以及全球美元融资者承担；如果通过稳定中东局势和能源供应降低油价，重点就从压低需求转向降低供给成本；如果调整关税和经贸政策，则意味着部分产业保护目标需要让位于降低企业和消费者成本。 继续加息，用需求收缩换取通胀回落 继续依靠货币政策仍然是美国最直接的反通胀路径，也是美联储能够独立决定的政策工具。 利率继续上升或者在高位维持更长时间，会提高住房、汽车、企业投资和消费信贷成本，压低总需求，最终降低企业继续提价的能力。如果核心通胀和通胀预期重新上升，美联储就有继续收紧政策的理由。但问题在于，这是一种以压需求换价格稳定的办法。 美国自身首先需要承担成本。高利率会增加居民和企业融资负担，也会抬高政府债务利息成本。更值得注意的是，美联储政策的影响不会停留在美国国内。美国国债仍然是全球最重要的定价基准之一，美元又是最主要的国际融资货币，因此美国加息具有天然的全球外溢效应。 9月中旬，10年期美债收益率一度升至5%左右，30年期收益率超过5.3%。美元利率长期处于高位，会通过资本流动、汇率和资产价格把金融条件收紧传导到其他经济体。外债较高、外汇储备不足的新兴经济体尤其容易同时面对资本流出、本币贬值和偿债成本上升。 因此，如果美国继续主要依靠美联储控制通胀，本质是在国内压低需求，同时向全球输出更紧的金融条件。 降低能源价格，从压需求转向降成本 第二条路径是降低能源成本。这一轮美国通胀形势面临的一个重要变量是中东冲突及其对能源供应的影响。10月初布伦特原油仍在每桶100美元以上。美国能源信息署10月6日进一步上调预测，预计2026年第四季度布伦特原油均价约为每桶105美元。 油价上涨影响的不只是汽油价格。能源是现代经济最基础的投入之一，会通过运输、航空、化工、电力、农业和制造业向整个价格体系传导。这恰恰揭示了货币政策的边界。美联储可以通过提高利率减少人们买车、买房和投资需求，却无法通过加息增加一桶石油供应。如果通胀越来越多来自能源和供应冲击，继续压低需求虽然仍然能够降低总通胀，却需要付出更大的增长代价。 因此，对美国而言，推动中东局势缓和、降低关键航道风险、恢复能源供应，本身也正在成为一种反通胀政策。这里出现的一个重要的形势变化，是外交和能源政策开始承担部分原本压在货币政策上的反通胀任务。这种政策选择的国际影响，与美联储加息几乎相反。 加息向世界输出的是更高的资本成本，油价下降向世界输出的则是更低的生产成本。欧洲、日本、印度等能源进口经济体首先受益，亚洲制造业的运输、电力和原材料成本也会下降。能源价格降低，还会给其他国家央行留下更大的货币政策空间。 对美国自身而言，通过稳定能源市场降低通胀，经济成本将明显低于单纯通过高利率压低需求。这也表明美国地缘政治选择正直接地影响美国物价和货币政策走向。 调整关税，降低政策性成本 第三条路径更加值得注意，就是调整关税和经贸政策。过去几年美国不断提高关税、推动供应链安全化，核心目标是减少对外依赖、推动制造业回流并增强产业安全。但这些政策并非没有成本。关税首先是一种进口税，企业要么承担更高进口成本，要么寻找新的供应商；供应链重新布局又会产生重复投资、物流和管理成本。在低通胀时期，这些成本较易被产业政策目标吸收；但当通胀重新成为主要政治问题，产业保护和价格稳定之间的矛盾就会更加突出。 当下一个值得注意的信号是，白宫近期因为担忧商品“可负担性”，推迟了是否进一步对精炼铜征收关税的决定。原因是美国仍高度依赖铜进口，而铜又广泛用于建筑、电力、电子和制造业，新的关税可能推动产业链成本进一步上升。这表明，美国贸易政策开始面临一个过去并不突出的内部约束：经济安全政策本身也可能成为通胀来源。 中美经贸关系由此增加了一层新的宏观经济含义。中美降低部分关税当然无法解决美国全部通胀问题，但如果能源、物流和融资成本本来就处于高位，减少部分关税和供应链摩擦的边际作用则会明显提高。9月24日中美元首会晤后，双方继续延长贸易休战，并围绕部分关税和经贸问题推进磋商，也说明双方都存在降低部分经贸成本的现实需求。这虽然并不意味着美国对华产业和科技竞争会因此逆转，但是美国需要区分两类领域：在涉及关键技术和国家安全的领域继续维持较强限制，而在民生消费、一般制造和部分非敏感贸易领域适度降低成本。如果这一趋势延续，美国对华经贸政策可能进一步呈现一种“安全继续收紧、成本领域局部放松”的双重结构。 这实际上正是美国经济过度“安全化”后面临的一个内在矛盾：提高安全需要付出效率成本，而当这些成本最终传导为通胀和生活成本时，国内政治会反过来限制经济安全政策能走多远。 美国反通胀面临政策困境 9月加息之后，美国反通胀路径的政策重心可能会进入重新组合阶段。继续加息最容易操作，却需要美国经济和全球金融体系承担更高融资成本；降低能源价格对增长伤害最小，却受中东局势和全球供给条件影响；降低关税和供应链成本具有现实空间，却需要特朗普政府在产业保护、经济安全和消费者物价之间作出取舍。 财政紧缩，理论上同样能够压低需求，但却是政治上最困难的路径。美国财政赤字和利息负担已经较高，而选举政治又使削减支出和增加税收面临较大阻力。这决定了财政政策短期内很难像货币政策那样成为主要的反通胀工具。 因此，美国正在陷入日益复杂的政策困境：过去主要依靠美联储调节总需求，未来则需要越来越多地依靠能源、贸易和供应链政策降低成本。其根本原因在于，美国今天面对的已经不是一种纯粹的需求型通胀。能源价格、关税、供应链重组和财政政策共同进入价格形成过程，决定了单一货币政策越来越难以用较低代价完成反通胀任务。这也意味着，未来美国宏观政策最重要的矛盾之一，将不再只是“增长与通胀”之间的传统权衡，而是在安全、产业、财政和价格稳定几个目标之间重新排序。 特朗普政府希望降低利率，又希望维持较强财政支持；希望推动制造业回流，又大量使用可能增加进口成本的关税；希望强化经济安全，又必须面对居民对生活成本上升的不满。这些目标可以在一段时间内同时推进，却很难长期全部满足。美联储加息只是把这一矛盾进一步暴露出来。 美国最后选择哪一种反通胀路径，也决定着它向世界输出什么。如果主要依靠美联储，世界面对的是高美元利率和更紧的金融条件；如果更多依靠能源市场稳定，世界将获得较低能源成本；如果部分调整关税和经贸政策，则可能降低贸易和供应链成本。 对中国而言，不能只盯着下一次美联储会议，更应关注美国降低国内通胀和生活成本的压力，会怎样反过来改变其能源、关税和对华经贸政策。美国经济政策安全化已经走得很远，但它并非没有经济边界。当安全政策不断转化为企业成本和居民物价抬升，其国内可承受程度本身就会成为政策继续推进的重要限制性条件。 （作者系中国社会科学院美国研究所美国经济问题学者）

2026-10-12: 今年以来，公募发行市场再度上演“温差剧”。 数据显示，年内新发基金数量同比多出逾四分之一，募集份额却几乎原地踏步，同比仅微增0.2%；刚刚落幕的三季度，单只基金平均募集份额创近年来新低；与此同时，年内延长募集期的产品数量，已逼近过去两年的总和。货架越铺越满，钱包捂得越紧，“量增募弱”的矛盾持续拷问行业。 公募行业的周期性困局，与旧有权益基金成立门槛深度绑定，伴随新规征求意见稿出炉，权益类及基金中基金（FOF）的成立门槛从2亿份降至5000万份，降幅达75%，为机构低位逆势布局打开制度空间。机遇之外，顾虑同步而至：降低成立门槛，会不会造成基金产品泛滥？ “政策核心在于鼓励机构逆势布局、引导投资者低位入场，对投资者的盈利体验是至关重要的举措。”一位头部基金公司人士对第一财经表示，或许短期内产品数量会增多，但新规并非单纯降门槛。长期来看，能够带给投资者收益的好产品将会脱颖而出，而那些高位发行的亏损产品也会被优胜劣汰，行业竞争重心，将进一步向投研能力与长期回报倾斜。 数量多了两成多，钱却几乎没涨 Wind数据显示，以基金成立日计算，截至10月12日，年内共发行1402只新基金（剔除转型基金和后分级基金），数量较去年同期增加25.85%；但同期整体募集份额近乎原地踏步，同比仅微增0.2%，真金白银的入场意愿有明显降温。 拆到季度维度，这种“温差”更加刺眼。数据显示，第三季度新发基金数量达到513只，环比增加14只，合计募集份额却环比减少超过25%；把总量摊到单只产品头上，单季度平均发行份额仅4.52亿份，刷新2018年四季度以来的季度低点。 募资难度攀升的另一个注脚，则是延长募集期。数据显示，年内延长募集期的基金产品已达233只，已逼近过去两年的总和（238只）。“还没卖到成立门槛，再给点时间”，当越来越多的基金不得不走这条路，市场的寒意已经不言自明。 募资难，难在哪？过去权益类基金2亿元、2亿份的成立门槛，被业内视为一把双刃剑。 “市场低位的时候，投资者风险偏好低迷，一些优质权益产品难以达到募集线，可能会出现延期甚至发行失败的情况，这也是所谓的‘好做不好发，好发不好做’。”一位大型基金公司人士对第一财经表示。 他分析称，为了跨过这道坎，部分管理人不得不引入短期“帮忙资金”凑规模，代价是产品成立即面临赎回压力；而在行情火热时，资金又扎堆涌入、新基金密集发行，客观上加剧了顺周期的高位扎堆现象。 如今，这一局面正在被新规改写。 证监会就修订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（下称《办法》）及配套规则公开征求意见，其中权益类基金、FOF等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万份，降幅达到75%。 “门槛降低后，逆势布局、低位播种从商业上变得更加可行，既为管理人践行逆向投资提供制度支持，也为投资者提供了低位布局的权益工具。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示。 南方基金产品开发部总经理沈玲玲也认为，下调权益类产品成立门槛，为机构顺应市场周期、逆势布局权益产品打开制度空间，让具备长期价值的权益产品在市场低位亦能顺利成立，减少借助外部短期资金拼凑募集的乱象，丰富权益产品供给体系，助力资本市场培育增量资金。 宽进严出：一边松绑，一边上锁 成立门槛下降75%，直接支持这些产品可以在较小规模下成立，意味着产品供给可能会增加。市场担忧也来得很快：“宽进”是否会引发产品的无序扩张？ 从征求意见稿的配套安排看，监管显然预留了答案。一方面，新规明确强化产品逆周期布局要求，基金管理人不得通过同一销售渠道布局多只同类风格产品，以免诱导投资者短期、频繁申赎。这直指“蹭热点、炒赛道、渠道密集铺货”的顺周期顽疾。 另一方面，此次修订在放开入口的同时同步完善了退出端，即建立规模过低的强制退出机制，要求选择继续运作迷你基金的管理人自行承担固定费用，并将成本显性化，倒逼机构审慎决策。 “低位逆势布局的难度下降了，这势必会鼓励基金公司在低位加强产品发行，但小额产品数量激增的情况或许并不会出现。”华南一位基金市场人士对第一财经说。 他分析称，新规不是单纯降门槛，而是“门槛降低+退出机制+约束政策”的组合拳，强制退出条款、管理人自担固定费用、同类风格产品限制、风格漂移严管，都在抑制低质量数量扩张，把行业推向高质量的产品供给。 前述大型基金公司人士也有类似看法。在他看来，下调成立门槛的核心价值在于，让具备长期投资价值的产品不必因短期市场情绪低迷而被迫放弃，同时使产品成立更多依托真实投资需求。 “‘宽进’并不等于‘放任’。”他进一步强调，不应把低门槛理解为鼓励小规模产品长期存续，因为随着迷你基金强制退出机制等配套规则的同步完善，行业有望形成“宽进严出”的筛选格局。 一位中型基金公司人士也补充道，通过降低成立门槛，也为一些中小机构打开创新的空间，不再被高成立门槛限制，围绕细分投资策略、小众工具类产品做差异化布局，这“意味着基金公司的产品赛道选择能力、投研能力、退出管理能力等，都将面临新的挑战”。 一边松绑发行入口，一边补齐监管约束，这套组合拳的指向很清楚：管控重心正从“入口的规模把关”，转移到“运作中的行为约束”。在受访人士看来，如管理办法正式实施，可能会出现新发增多的同时，清盘也增多的现象。 “产品最终靠业绩说话，竞争重心正从销售导向转向回报导向，这将更有力地助力做大权益市场、吸引中长期资金入市。”他认为，成立门槛降低，核心是机遇，让管理人更好摆脱对短期资金和渠道销售的高度依赖，也为差异化策略提供了更灵活的落地空间。 前述中型基金公司人士补充道，这对有着扎实投研能力但渠道资源较弱的机构来说是较好的机遇，而对于依靠大量铺设产品线增加管理规模的机构来说，产品迷你后的费用自担会是不小的压力。

2026-10-12: 全球金融市场正经历一场由流动性主导的深层调整。当前周期显示，全球流动性流量在2025年末见顶后持续回落，尽管存量仍处高位，但动量已明确转向收缩。 流动性并非简单的货币供应量，而是债务再融资能力与抵押品乘数共同作用的结果。流动性拐点的到来，是债务平均期限约五至六年的再融资节奏决定的结构性现象。强劲的真实经济活动正从金融市场抽取流动性，形成典型的“跷跷板”效应：资金先在金融部门扩张，随后溢出至实体，最终实体回升反过来挤压金融部门的可用资金。 流动性周期的本质与当前定位 流动性循环的核心在于“钱必有其所”。资金不可能同时存在于金融与实体两个领域。初始阶段，流动性在金融部门累积，推高资产估值；当实体经济获得动能后，资金被大量吸纳用于生产、投资与消费，金融部门流动性随之收紧。历史规律表明，流动性峰值通常领先实体经济加速约9个月，并领先股票市场调整相近时间。 最新数据显示，全球流动性存量已达约196.6万亿美元高位，但影子货币基础与流量指标已回落至16个月低点。美元走强、抵押品价值承压以及中国以外区域流动性放缓，共同加剧了这一收缩。周期长度与全球债务平均期限高度吻合，本质是债务滚动再融资的内生节奏。当前阶段被明确界定为“投机”向“动荡”过渡：债券市场率先承压，收益率曲线呈现熊市扁平化特征，政策利率预期上升与期限溢价相对平稳并存。 这一框架解释了为何债券市场对债务规模本身并不过度敏感。美国40万亿美元级别的国债存量并非即时危机源，关键在于融资价格及对实体的传导。大型经济体如美国与德国的国债收益率上升，主要反映名义增长强劲，而非不可持续的赤字恐慌。英国、法国与日本则面临更明显的结构性压力。 真实经济强劲与债券市场再定价 名义GDP增长成为当前利率预期的关键锚。历史回溯显示，自上世纪50年代末以来，美国债券利率预期与四年移动平均名义GDP增长高度相关。2026年前后，美国与全球名义增长达到上世纪80年代中期以来最快水平之一。日本名义增长亦接近1991年以来高点，摆脱长期负名义增长阴影。强劲增长推高终端政策利率预期，成为十年期国债收益率上升的主因，而非期限溢价大幅扩张。 最新市场数据印证了这一逻辑。美国十年期国债收益率已升至5.24%至5.31%区间，创二十余年高位；期限溢价虽有回升，但仍非主导因素。联邦储备体系与财政部的实际操作重心已从联邦基金利率转向回购市场稳定与债券波动率抑制。SOFR利差与MOVE指数成为更核心的观察变量。MOVE指数近期维持在98至113区间高位，反映抵押品波动加剧，直接威胁流动性乘数。财政部通过回购“非活跃”长期国债进行债务管理，实质是压低波动、优化纳税人成本，而非试图以小规模操作控制整个市场。 高利率与高商品价格的叠加造成实体经济的潜在刹车。柴油零售价格已隐含原油约160美元/桶的等效水平，远超2008～2009年危机时期峰值。实际原油价格虽未完全同步（WTI约91～96美元、布伦特约104～126美元），但产品价格对消费者与企业的直接冲击更为显著。当利率接近甚至挑战名义增长时，经济动能将被迫放缓，形成内生的周期逆转机制。美国名义GDP季度年化增速维持在较高水平，进一步强化了这一再定价逻辑。 股票市场估值收缩与收益分化 股票市场处于流动性与实体的中间地带。市盈率倍数高度跟随金融流动性周期，企业盈利则紧密跟踪真实商业周期。当前证据显示，全球商业调查综合指数（涵盖美国ISM、德国IFO、日本短观等）与流动性呈现反周期关系：实体加速时，流动性被抽离。美国企业盈利增长仍因实体回升而加速，出现超预期惊喜，但市盈率已开始收缩。 这一组合历史上通常预示盈利周期即将见顶。市场广度已现疲态：资源导向的澳大利亚市场年内下跌，美国标普与纳斯达克的上涨日益集中于少数股票。整体指数的韧性掩盖了内部结构的脆弱。 流动性领先股票约9个月的规律意味着，2025年末的流动性峰值将在2026年中后期逐步显现负面效应。估值压缩与盈利放缓若同步发生，将显著放大调整幅度。 流动性周期可划分为平静、反弹、投机与动荡四个阶段。当前处于从投机进入动荡阶段，配置逻辑随之切换。债券在动荡期获得相对优势，风险资产需逐步减持。股票在投机期仍可有所表现，但进入动荡后承压；商品在投机期强势，动荡期则转弱。长期视角下，黄金、比特币等货币通胀对冲工具必须作为组合核心配置。 比特币对流动性最为敏感，短期交易需谨慎，但长期仍具结构性支撑。黄金的驱动更侧重中国渠道，而非单纯西方流动性。政策进一步收紧可能引发短期回调，但回调本身是加仓窗口，而非减持信号。MOVE指数与回购利差是监测金融稳定的核心仪表：波动上升将迫使抵押品折价提高，加速流动性收缩；利差失控则直接威胁再融资链条。资金流向数据显示，货币市场基金与债券基金大规模流入，而股票基金流入明显放缓，表明资金正向防御性资产转移。 中国因素的独立周期与硬资产驱动 区域流动性出现明显脱钩。美国、欧元区与新兴亚洲流动性仍高度相关，但中国自疫情以来转向逆周期操作。中国正面临债务通缩压力，资本回报率从高速增长期的高位大幅收敛至接近西方国家水平，债务负担成为核心约束。历史经验表明，债务与流动性比率远比债务与GDP比率更具指示意义。日本在“安倍经济学”时期通过大规模印钞压低该比率，使经济摆脱高债务桎梏，但伴随日元大幅贬值。 中国债务流动性比率仍处高位，扩大货币投放是有效的路径选择，因为信用货币体系下债务难以直接违约。中国人民银行流动性投放已从相对紧缩转向宽松，近两三年加速注入。该流动性与黄金价格高度相关，领先约两个月，同时驱动全球商品价格增长。中国央行连续23个月增持黄金储备，官方黄金储备升至约2196吨。其中9月单月增持约21吨，创本轮周期新高，进一步强化了这一渠道。 区域分化将成为未来数年全球资产定价的重要变量。中国流动性对全球实体经济与硬资产的影响力，已超越对金融资产的直接作用。美国流动性主导股票与信用的贝塔，中国流动性则更多影响商品、能源与黄金的阿尔法，两者相位差为资产配置提供了结构性机会。 风险情景与政策互动 流动性收缩的主要风险在于，利率与商品价格的双重挤压过早触发实体放缓，导致流动性需求骤降与金融波动共振。美联储的首要职责是维护主权债务市场完整性，通胀与就业目标处于次级位置，回购市场稳定与债券波动抑制将成为其实际操作重心。若抵押品链条出现断裂，中央银行将被迫重新注入流动性，但这可能已处于周期后半段。 中国若加速货币供给以化解债务通缩，将进一步支撑黄金与商品，全球区域分化也将加剧。日本经验显示，债务流动性比率下降可重塑投资吸引力，但伴随汇率大幅调整。全球债务再融资规模每年约70万亿美元量级，任何流动性乘数收缩都将放大冲击。欧洲部分国家财政压力上升、法国国债收益率创二十余年新高，进一步提示主权债务市场的脆弱性。 总而言之，流动性周期并非随机波动，而是债务再融资结构决定的可重复现象。当前流动性收缩趋势已确立，真实经济强劲是主要驱动力，债券市场率先反应，股票估值开始调整，商品与中国相关硬资产仍具支撑。资金配置应遵循阶段转换：增持债券、控制风险敞口、长期持有货币对冲工具。观察重点从美国联邦基金利率转向MOVE指数、SOFR利差与中国人民银行流动性节奏。周期纪律要求在流动性收紧阶段保持审慎，同时利用短期回调构建长期头寸。全球金融体系的稳定性最终取决于债务与流动性之间的动态平衡，而非任何单一政策工具的短期操作。债务再融资节奏、实体与金融流动性的跷跷板效应以及中美流动性相位差，共同构成未来资产定价的底层逻辑。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-10-12: 跨国药企勃林格殷格翰在上海张江成立中国研发中心，并将借此把中国参与早期研发项目的比例，从目前的约70%，提高到100%。 10月12日，在勃林格殷格翰中国研发中心落成现场，勃林格殷格翰股东委员会主席冯保和表示，这已经是他今年第四次来到中国。此前一天（10月11日），他刚刚参加了第38次上海市市长国际企业家咨询会议。“投资中国不是一项短期商业决策，而是一项长期承诺。” 根据规划，中国研发中心一方面要进一步拓展在华早期临床开发能力，一方面要深化外部创新合作，进而加速将前沿科学发现转化为惠及中国乃至全球患者的创新治疗方案。 加码新药早期临床开发 设立中国研发中心，被看作是勃林格殷格翰在华研发布局的新阶段。 今年8月，勃林格殷格翰宣布升级在华布局。根据“中国战略2035”，勃林格殷格翰将持续加大在中国的投入，同时在上海张江设立新的研发中心，进一步深化在中国创新生态的布局，推动中国科研与临床优势更早融入勃林格殷格翰全球新药开发。 勃林格殷格翰大中华区总裁兼首席执行官苏晏宁博士说，这一调整代表着勃林格殷格翰将进一步释放中国市场的潜力，在覆盖研发、生产到商业化的全价值链布局中，发挥中国作为全球创新策源地的重要价值。 此次落成的中国研发中心，明确要整合四大核心能力，在中国进一步强化科学发现、早期开发与转化研究之间的联动。 其中，新成立的早期医学团队将通过疾病机制研究、生物标志物开发以及临床概念验证（PoC）研究，推动创新项目的发展。外部创新团队将进一步深化与中国快速发展的创新生态系统的合作，积极发掘、评估并推进合作机会，支持更多授权引进和合作项目，为勃林格殷格翰全球研发管线贡献创新成果。 一个重要的目标是，勃林格殷格翰将积极推动中国参与所有概念验证前（Pre-PoC）临床开发项目。 截至目前，中国已参与勃林格殷格翰100%的全球关键临床研究，以及超过70%的全球早期临床研究项目，在全球创新管线中发挥日益重要的作用，并推动多个创新药物在中国实现全球首发或全球同步获批。 数据显示，2025-2026的2年间，勃林格殷格翰有3款新药、5项适应证在华获批。其中两款新药全球同步获批，一个适应证更实现了全球首发、早于欧美日。 随着在华研发与商业化能力的提升，勃林格殷格翰预计到2030年将在中国收获近20项注册审批，在动物保健领域，预计同期将有近10款新产品和新适应证获批上市。 深化外部创新合作 对外加强链接中国创新力量，已经成为跨国药企构建创新生态体系的重要一环。 10月10日，诺华上海园区落成十周年之际，宣布与投资及运营合作伙伴易商集团、云松资产三方携手，启动诺商生命科学产业化基地项目，总投资约18亿元。这一产业化基地，将面向创新药、医疗器械等生命科学领域企业开放，为入驻企业提供从中试到生产的全链条空间支持，助力打通从实验室研发到规模化生产的关键环节。 勃林格殷格翰也将进一步加强BD交易，发挥风险基金的作用。 今年访问中国期间，冯保和曾参观了几家创新科技公司，他表示，中国充满活力的创新生态系统给自己留下了深刻的印象。 今年1月27日，先声药业（02096.HK）宣布，与勃林格殷格翰达成一项独家许可与合作协议，双方将共同开发先声药业自研的TL1A/IL-23p19双特异性抗体SIM0709，用于炎症性肠病的治疗。 根据协议，勃林格殷格翰获得该项目在大中华区以外的全球权益。先声药业可获得首付款，以及基于开发、注册和商业里程碑的成功，最高可达10.58亿欧元的付款，此外还可获得大中华区以外净销售额提成的特许权使用费。 生物医药是上海三大先导产业之一。2025年，上海生物医药产业规模首次突破万亿元，成为上海第五个万亿级产业集群。今年以来，上海已有6个一类创新药获批上市，位居全国前列；20个3类创新医疗器械获批上市，位居全国第一，创历史新高。 今年上半年，上海生物医药BD交易15起，金额达141亿美元，数量、金额均位居全国前三。 上海市科委副主任江舸表示，希望跨国企业抓住上海的发展机遇，加大在沪投资布局力度，加快进口产品国产化的进程，加强创新策略能力，在沪建设生产制造基地、研发创新中心等各类功能载体，深度融入上海生物医药的产业发展生态。

2026-10-12: 买基金亏钱，基金公司却照样稳赚管理费？这个基民吐槽多年的“意难平”，正在被更大范围地打破。 最新一期机构监管情况通报显示，监管部门再次聚焦与投资者实际收益挂钩的浮动费率基金，优化各项注册安排，并从今年10月起有序推进。这是继去年5月新模式浮费产品推出后，公募基金费率改革向纵深推进的又一实质性动作。 与一年多前的“小步试点”相比，此次调整一口气打开了三道口子：参与机构从头部向主动权益规模居前的中型基金管理人扩围，并设下差异化申报门槛；此外，产品类型更丰富、存量产品改造也正式提上日程。 那么，首批新模式浮费产品的真实成色如何呢？据第一财经统计，首批26只新模式浮动费率基金中，14只可按升档费率收取，占比过半；9只能按降档费率收取；截至10月9日，业绩首尾相差近175个百分点。 从试点到三大方向推开 在传统固定费率体系下，无论基金业绩表现如何起伏，管理费用始终保持不变。这种模式催生部分机构重规模、轻业绩的倾向，基金公司与普通基民的利益由此脱节。为扭转这一行业痛点，去年5月，行业推出与基金业绩表现挂钩的新模式浮费产品。 第一财经从业内了解，在最新一期机构监管情况通报中，监管部门再次聚焦这类产品，并结合行业实地调研，进一步优化完善产品注册规则，从今年10月起正式落地多项新举措，全面扩容浮动费率基金赛道。 按照此前安排，新模式浮费产品主要由头部基金管理人试水，部分其他机构主动参与。经过一年多的运行，监管调研评估认为，这类产品有助于促进基金管理人与投资者长期利益绑定，投资者对新模式浮费产品的需求持续增长。 按照通报，接下来参与机构范围将拓展至主动权益类基金管理规模居前的中型基金管理人。同时，按照基金管理人类型实施差异化申报安排，其中头部基金管理人的发行数量，原则上不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；新纳入的中型基金管理人，原则上不低于30%；支持中小基金管理人结合自身实际，主动布局新模式浮费产品。 在业内人士看来，“分类监管、稳步推进”是本次扩围的基调，60%与30%的两档门槛，既给头部机构压了担子，也没有对中小型机构搞“一刀切”，留出了根据实际情况调整的空间。 据部分中型基金公司人士反馈，新模式浮费产品强化管理人与投资者的利益绑定，是真正践行以投资者为中心的价值取向。公司内部会根据客户需求积极探索这一产品模式，也会审视现有产品费率情况，后续按监管要求调整。不过目前还未确定公司是否属于符合条件的中型基金管理人。 “若符合要求，将对公司主动权益产品的申报产生较大的影响，新报的主动权益基金里至少30%采用浮动管理费模式，这意味着浮动费率大概率会从特色款变为配套款。”一位中型基金公司产品部人士说，这涉及“发多少、怎么发”的布局问题。 此外，文件还提到，稳妥推进存量固定费率产品改造，这意味着，浮动费率机制将逐步“嵌入”行业现有产品体系，让更多老产品的持有人也能享受“业绩不佳时管理费自动下降”的机制红利。 不过，存量改造不是一件容易的事。持有人大会召开难度大、系统改造成本高，都是现实障碍。因此监管态度明确：稳妥推进、个案先行，鼓励基金管理人结合存量产品运作情况，先对持有人基础较好、投资者认同度较高的存量产品探索产品改造，稳妥变更为新模式浮费产品。 值得注意的是，试运行阶段，浮动费率基金品类比较单一，大多聚焦A股市场和以“自下而上”的基本面选股策略；本次优化后，产品投向也迎来拓宽，将支持基金公司开发使用新模式浮费机制的主动量化、港股主题等偏股型产品，以适配不同风险偏好的投资者。 一年成绩单：首尾相差175个百分点 事实上，这次产品优化是此前政策的延续。去年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》就提到，“对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式”。 该方案同时划定路线图，要求在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。 规则往前走，产品跑得怎么样？ 以首批26只（仅计算初始基金，下同）新型浮动费率基金为例，Wind数据显示，截至10月9日，有20只产品自成立以来的累计回报为正，占比为77%；其中，表现最好的华商致远回报A，累计回报达到157.88%；信澳优势行业A也实现翻倍，累计回报为103.33%。 同为首批出生，命运判若云泥。业绩垫底的安信价值共赢A，累计回报为-17.1%，跑输同期业绩比较基准近24个百分点；平安价值优享A、鹏华共赢未来A、博时卓睿成长A、汇添富均衡潜力优选A、南方瑞享A等产品自成立以来收益仍为负值。 从费率标准来看，在持有满一年的基础上，设置了1.2%、1.5%、0.6%三档水平。若年化收益水平跑赢业绩比较基准6个百分点且收益为正，收取1.5%的费率；跑输基准3个百分点收取0.6%的费率；不满一年及其他情形则按1.2%的年费率确认管理费。 据第一财经统计，若按照此规则粗略估算，首批产品中有14只产品能按1.5%的升档费率收取，占比超过一半；还有9只产品只能按0.6%的降档费率收取。就盈利投资者数量占比而言，有半数产品的盈利占比突破90%。 近乎同期生，为何业绩首尾却拉开了近175个百分点的差距？个中缘由藏在持仓里。从最近四期季报数据来看，华商致远回报大多重仓通信、电子等科技行业；而安信价值共赢此前大多重仓房地产、银行等板块，二季度才大幅增加了电子等科技个股。 “产品运作刚满一年左右，时间较短，市场风格切换导致部分产品业绩承压，投资者回报体验分化；同时产品设计复杂、费率与业绩挂钩机制理解门槛较高，加之一年持有期限制降低了流动性，投资者认购热情和规模扩张均受影响。”华南一位基金公司人士说。 “浮动费率产品持续普及，传统依靠规模稳定收取管理费的盈利模式或将逐步弱化。”不过他也强调，浮动费率打破的是基金公司“旱涝保收”的局面，并不等于基金投资稳赚不赔。 长期维度看，该人士判断，这类产品将管理费与业绩表现深度绑定，从“规模导向”转向“回报导向”，推动管理人与持有人利益趋同，引导行业聚焦投研能力与风险管理，是公募费率改革深水区的关键探索。

2026-10-12: 市场翘首以待增量财政政策。 9日，财政部发布2026年上半年中国财政政策执行情况报告，明确实施好更加积极的财政政策，充分发挥各项存量政策效能，根据宏观经济运行情况及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，推动经济持续向新向优向好发展。 “两重”建设和“两新”工作，是近年来更加积极财政政策的布局重点。最新成果清晰可见：上半年中央财政下达1250亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，带动相关产品销售额超1.1万亿元，惠及1.5亿人次；上半年累计发行新增专项债券2.07万亿元，支持建设项目超1.7万个；上半年支持科技创新和制造业发展的主要政策减税降费及退税1.91万亿元，累计支持6万多家科技创新类中小企业获得银行贷款超2900亿元；截至7月末，各地发行置换债券1.73万亿元，完成2026年2万亿元化债额度的86.7%。 当前中国经济呈现出稳中求进的发展态势，受益于这些更加积极的财政政策发挥的逆周期调节作用。也正因此，各界都期待财政部务实管用的增量政策，能进一步提振经济社会的可预期性，成为经济活动决策的重要参考依据。 财政部近日已安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资，这被市场看作务实管用的增量政策的一个重要指向。越来越多的市场主体认为，更加积极的财政政策是政府真金白银的方向指引，是促进经济生产的重要抓手。 中国经济最为突出的优势之一，是新型举国体制的前瞻决策体系和畅通的战略执行环节，而当前最需要加大战略决策落地的就是扩内需。扩内需是中国经济向新向优向好发展的重要支撑。一个比较显著且必须尽快解决的问题是，企业应收账款外加产成品库存和原材料库存等合计已占年度GDP的20%以上，这一比例高于上世纪90年代“三角债”时期水平，导致许多企业正常经营进入紧缩循环，即越生产，企业应收账款和产成品库存越高，企业现金流越紧张。 应收账款等问题，表面上是供应链资金占用问题，本质是有效需求不足的问题，且其更深层次的影响可能是，经济活动越需要央行宽松货币政策的外部输血，宽货币就可能越难有效激活宽信用，反而遏制市场信用创造。因为高应收账款和宽货币的组合，不仅压低市场利率，而且拉低投资边际收益率，并抬高经济风险烈度，导致市场主体的投资活动受到牵制。 最新宏观数据显示，1~8月全国固定资产投资同比-7.2%，基础设施投资-4%，8月当月社会消费品零售总额环比-0.13%，这些数据警示，扩内需已成燃眉之急，且传统的扩内需策略需要被系统性审视。人们期待增量财政政策在撬动经济活动方面“妙笔生花”，同时担心现有财政资源在扩内需方面的可持续性。 这一担忧不难理解。受预算编制硬约束，财政政策给市场带来的是确定性，财政预算在年初就已为财政资金的使用做了清晰规划，这预示着财政政策的能动空间并不大，更多是经济活动的一个常量。也因此，有限的财政资源的使用效率和使用灵活度变得弥足珍贵。 当前明确5500亿元地方政府债务结存限额，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资，反映出一个问题，目前财政资金首先需要满足地方政府的基本运转，支持地方投资更多是财政有余力后的策略。 经济活动情况和宏观数据清晰反映，扩内需财政政策的乘数效应已呈边际递减趋势，且用超长期国债的长债务周期来解决企业库存周期和投资周期等中短周期问题的路径可能有待优化。 事实上，市场有效需求不足不是简单的购买力问题，而是深层的民生问题。因此，扩内需政策的立论之基，是要尊重个体决策的合理性，欲取先予地通过改变影响个体经济活动决策的函数变量，从而让人们发自内心地做出决策调整。唯有如此，积极财政政策才能真正发挥出乘数效应。 内需的主要卡点在于民生领域投入不足，急需通过改革和调整财政预算体系来进行查漏补缺，改善人们的安全感、满足感、获得感和可预期性。以社保为例，社保是人们跨期投资决策最核心的指标之一，人们对未来的稳定预期越充足，就会越享受当下。 投我以桃，报之以李。扩内需，扩的不仅是消费和投资规模，更是人们面向未来的底气，本质上扩的是民生，一切经济社会活动，最终目标都指向民生。人们期待的务实管用的增量政策，其实就是为民生提供便利、守护民生的保障体系。民生保障的力度和覆盖度多一分，内需活动的活跃度就会高一截。民生是当前扩内需的破局良机，财政政策直面民生的弧度决定着政策的绩效和成色。因此，把民生搞好，经济就能真正好起来。

2026-10-12: 10月12日，A股四大指数集体收跌，其中创业板指、科创综指均跌超2%，沪深两市成交额1.54万亿，较上一个交易日缩量3627亿。全市场超过4300只个股下跌，银行股逆势走强，但AI算力硬件等科技方向继续承压。 对于A股缩量下跌，尤其是科技板块持续回调，投资者都在迫切寻找原因。 一份署名“希瓦私募梁宏”的“周报”自10月11日开始在社交媒体广为传播，其中关于“某些保险资管巨头在七月份高位买了很多科技股，却在九月下旬做出来大幅度的减仓止损”的疑问引发广泛关注。同日，中泰证券研报发表观点表示“节后前两日A股继续明显弱于海外，保险和‘固收+’被动赎回是本轮核心卖盘”。 不过，第一财经记者多方采访发现，更多机构观点不一。 有保险资管机构人士对第一财经表示，目前监管层面没有对保险公司规定统一的硬性止损线，各家机构为保证自身收益或控制风险，会有内部止损要求，但“个别机构阶段性调仓并不足以说明其一直是‘追涨杀跌’的投资风格”。 一位券商非银分析师向记者表示，保险资管机构会自行设置止损线，但具体标准可以调整。该分析师提到，部分保险账户可能在季度末、年末出于报表调整等因素调整权益仓位，“但是这些资金体量没有那么大，至于说影响到大盘的大幅调整，这是不成立的。”该分析师表示。 另有机构人士表示，美联储加息、美债利率走高等因素是境内市场波动的前提因素，“资金行为只是加速了下跌”。 险资止损争议 据中泰证券统计，今年二季度集中增配科技的保险和“固收+”资金，按不同加权口径，其与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，但仍高于2025年常态水平约两至三成，对应新增科技仓位可能尚有约20%至30%待消化。 中泰证券认为，当前这类资金出清已进入尾声，最后阶段仍可能带来反复，但持续性抛压正在下降。 保险资金究竟面临怎样的止损约束？一家保险资管公司的研究员向第一财经表示，目前监管层面没有针对保险公司设置统一强制的止损线，但是保险资管为了保证自身收益或者控制风险，内部会有止损要求。“有固定的止损线，但是每家机构的止损线不一样。”该研究员说。 这是否会导致险资行为与“长钱长投”的要求相背离？“保险肯定有长钱长投的，不可能都是‘追涨杀跌‘，但同时也会有一些资金交易相对灵活一些。”该研究员表示，个别机构阶段性调仓并不足以说明其一直是“追涨杀跌”的投资风格。 不过，对于资金面变化是否为市场调整的主要原因，业内看法并不一致。前述券商非银分析师对第一财经表示，此前市场大跌时确实有部分个股股价触及险资平仓线，但很多保险公司没有立即平仓，后续才按照规定有所调整。 一位大型公募投研人士则告诉第一财经：“资金没有变化，起码截止9月中来看，较二季度机构持仓变化不大。” 除止损线外，保险公司还面临最新监管指标约束。今年8月，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》（下称《办法》），《办法》将人身险公司的净投资收益覆盖率、综合投资收益覆盖率等纳入监管指标，要求分别不低于100%，进一步强化保险公司资产负债匹配管理，并将于2027年1月1日起施行。 前述非银分析师向第一财经表示，《办法》主要会对中小保险公司造成影响，在当前低利率环境下，这类公司为保证资负匹配，可能需要其增配高股息资产以拉高收益率。“这并不是说资金不够了所以需要从科技腾挪到红利，与公募基金相比，保险现在还是一个增量市场。”该分析师称。 外围扰动增加 国庆假期结束后的三个交易日，A股整体延续了9月中下旬以来的调整态势，且科技板块调整力度居前。Wind数据显示，10月8日～10月12日，创业板指、科创综指分别下跌5.47%、2.84%。 从行业表现来看，截至10月12日，申万一级行业中的电子、通信连个行业10月以来分别下跌8.68%、9%，而9月两大行业分别下跌8.22%、5.53%，科技板块的调整压力进一步显现。 前述公募基金投研人士认为，美债利率、油价等外围因素影响了新兴市场的风偏，这是市场持续调整的主要原因，此外四季度市场风格再平衡需求也有一定影响。在他看来，油价企稳、美债风险降温、尤其是美联储加息预期逐渐温和，是未来市场止跌企稳的关键因素。 国金证券策略分析师牟一凌认为，近期中美科技股表现出现背离，直接导火索是以美国联邦通信委员会（FCC）为代表的潜在制裁风险导致的对未来基本面担忧，从而带来了估值的压制，同时还伴随着国内交易结构仍然拥挤下的推波助澜。 在牟一凌看来，经过大幅调整后，当前A股科技股估值仍不够便宜，甚至高于美股。他表示，当前以光模块、PCB以及算力芯片为代表的成长板块PE-TTM（滚动市盈率）估值分位数仍在60%以上，而PB估值分位数更高，都还在85%以上。尽管动态估值可能合理，ROE水平当下看已经提升，但这也就意味着对未来的基本面假设提出了更高的要求，而这一假设的基础正在面对各种不确定性。 中信建投证券分析师夏凡捷、何盛也认为，整体来看，积极信号已开始累积，防御优先、等待转机是现阶段最优策略。国内方面，科技板块业绩保持景气，同时前期调整较充分，稳市机制处于就位状态。后续若紧缩预期与地缘局势进一步缓和，叠加三季报业绩验证，市场预期有望逐步扭转。

2026-10-12: 北京时间10月12日，瑞典皇家科学院宣布，将2026年诺贝尔经济学奖授予美国斯坦福大学经济学教授罗伯特·E.霍尔（Robert E. Hall）与哥伦比亚大学经济学教授迈克尔·伍德福德（Michael Woodford），以表彰他们“为宏观经济稳定提供微观经济学基础”。 根据瑞典皇家科学院官方公报，两位得主的研究催生了新凯恩斯主义模型，使人们能够解释并量化稳定政策如何影响经济周期，这类模型如今被各国央行和财政部门广泛使用。 清华大学社科学院经济学博导、人本健康经济发展研究中心主任谢丹夏接受第一财经记者采访时表示，两位得主的核心贡献在于为宏观稳定政策筑牢了微观基础。“霍尔将随机游走与不确定性机制引入消费决策，深化了永久收入假说；伍德福德则奠定了现代新凯恩斯主义与央行货币调控的核心框架。”他称，两人沿着理性预期的脉络，让宏观经济学的微观基石变得更加坚实、精细。 《比较》研究部主管、经济学博士陈永伟也解释称，瑞典皇家科学院的颁奖词表述听上去颇具技术化，背后折射的却是过去半个世纪宏观经济学最重要的一次范式演进：研究经济衰退、失业和通胀，不能只盯着几个宏观总量数字之间的机械统计关系，必须追问家庭为什么这样消费、企业为什么这样招聘和定价，以及微观主体对未来抱有怎样的预期。 给宏观大机器装上微观零件 传统的凯恩斯主义模型建立在宏观总量变量之间统计相关性的假定之上。例如，失业率高时通胀往往偏低，反之亦然；消费也被认为直接由家庭的总可支配收入决定，可支配收入增加会带来更高的消费。在这一假设下，逆周期调节宛如简单地踩油门与踩刹车。然而，20世纪70年代的石油危机使这些关系变得远不如此前设想的稳定——西方世界陷入低增长、高失业与高通胀并存的“滞胀”，依赖这些统计关系的稳定政策随之失效。 1995年诺贝尔经济学奖得主、芝加哥学派经济学家罗伯特·卢卡斯随即提出著名的“卢卡斯批判”：如果政府调整政策，公众和企业的预期就会随之改变，原有的历史统计规律便会失效。宏观经济学必须建立在微观基础之上，弄清楚拥有理性预期的家庭和企业究竟如何做决策。但如何在模型中将无形的“预期”落到实处，这构成了当时学界的巨大挑战。 霍尔将研究思路颠倒过来。他的核心思想是，如果家庭消费受制于对未来收入的预期及其相关考量，那么他们的当期消费决策本身就是其预期最好的反映。陈永伟通俗地解释称：“假如你已经知道明年会涨薪，一个理性的消费者在今天就会把这个预期纳入考量并平滑消费，而不会等到明年工资到账才突然改变生活习惯。如果明天没有新的不可测消息到来，明天的消费就不应发生出人意料的改变。” 1978年，霍尔提出了震撼学界的著名假说：在理性预期和永久收入假说下，居民消费的变化无法被预测，消费路径近似遵循“随机游走”（Random Walk）。他用美国总量数据检验，发现这一预测在很大程度上成立。陈永伟称，加州大学伯克利分校经济学教授大卫·罗默在《高级宏观经济学》中记载，霍尔初次报告该成果时，甚至有宏观学者开玩笑称他写论文时“一定是嗑药了”。 这套理论确立了现代宏观消费分析的标准基准。1982年，霍尔与弗雷德里克·米什金首次用家庭层面的面板数据检验这一假说，发现纯粹的永久收入假说被拒绝：家庭消费对当期收入存在“过度敏感”。在此基础上放宽假设，两人估计，消费中约有20%随当期收入同步变动，即“手停口停”的量入为出型（Hand-to-mouth），其余约80%与前瞻性消费理论的预测一致。这类对家庭异质性的微观证据，后来也成为“异质性主体新凯恩斯模型”（HANK）等前沿研究的源头。 从理论到央行 如果说霍尔攻克了居民消费端的微观预期，伍德福德则把这块拼图装进了涵盖企业与中央银行的完整政策框架中。 “伍德福德面对的是卢卡斯批判带来的理论冲击，但他没有放弃凯恩斯主义的核心洞察——价格和工资不会瞬间调整。”陈永伟解释，伍德福德的突破在于将两者结合起来。 伍德福德在价格黏性的思想基础上，把前瞻性的消费、前瞻性的企业定价与利率规则整合进同一个可估计、可量化、可做福利评价的框架，并在2003年出版的《利息与价格》中加以系统总结和发展。这一框架最简单的形式由三个核心方程构成：第一个吸收了霍尔的前瞻性消费理论；第二个刻画企业因调整价格有成本而产生的价格黏性与前瞻性定价；第三个是央行的利率规则。伍德福德证明，只要央行对通胀的反应强于一比一，就能排除价格水平的不确定性，并在一定条件下实现福利最优。 谢丹夏向第一财经记者分析，当今各国央行遵循的货币政策框架，本质上是将芝加哥学派经典的真实商业周期、卢卡斯的理性预期，与传统凯恩斯主义的名义黏性融为一体的产物，最终凝聚成现代新凯恩斯主义，并为全球主要央行通行的“通胀目标制”提供了核心理论基石。 伍德福德的模型为政策制定者构建了一座可量化评估加息降息效应的“政策实验室”。他强调，央行不必执着于控制货币供应总量，而可以通过调节政策利率来影响经济：政策利率相对自然利率（中性利率）的高低，决定了实际利率缺口，进而影响需求与通胀。这为各国央行以利率而非货币数量作为政策工具的做法提供了系统的理论基础。该框架最初服务于货币政策分析，后来也成为分析财政政策的主要工具。 谢丹夏回忆道，他在华盛顿智库彼得森国际经济研究所（PIIE）工作时，曾在美联储工作多年的上级笑谈伍德福德的这本著作是“一本没有货币的货币政策专著”，因为书中的核心模型里没有传统的货币数量，主要围绕利率和价格展开。 在经典框架之外，伍德福德在2008年次贷危机后对宏观审慎政策的拓展同样备受关注。谢丹夏表示：“在主流框架中，央行主要权衡通胀率与经济增长率两大目标。但在危机爆发后，学界反思货币政策此前往往忽视了金融体系的内生脆弱性。伍德福德后续探讨了是否应将‘金融稳定’作为显性目标纳入央行目标函数，这也是我自己近年来持续跟踪并开展研究的前沿方向。” 殊途同归的得奖与学术声誉长跑 陈永伟表示，霍尔与伍德福德并不是长期合作者，甚至代表了宏观经济学不同的研究传统，但瑞典皇家科学院将两人并列授奖，恰好勾勒出过去半个世纪现代宏观经济学一步步构建起来的脉络。 “凯恩斯最初关切的是失业与衰退等总体问题；随后学界意识到单纯依赖历史总量数据无法可靠指导政策，不得不向下探寻微观个体行为；最终再借助微观个体的预期机制，重新回到宏观稳定政策的制定中。”陈永伟总结道。 在他看来，政策制定者面对的是一群“会思考的人”：家庭会权衡未来收入，企业会预判未来需求与成本，金融市场则时刻揣摩央行的下一步举措；政府的行为改变了他们的预期，而他们的预期又提前重塑了现实经济。 “这也正是今年诺奖颁奖词中‘微观基础’四个字的深意所在。”陈永伟表示，宏观经济并非一个会消费、投资与求职的抽象“巨人”，而是无数家庭、企业和劳动者相互作用的总和。“霍尔帮助宏观经济学向下找到个人，伍德福德又帮助它从个人重新回到中央银行。这也许正是两人共同获奖最容易理解的地方。” 谢丹夏也认为，此次颁奖遵循了学术荣誉层层递进的客观演进节奏。在他看来，霍尔与伍德福德是继卢卡斯等开创者之后的第二代理性预期学者，伍德福德更是新凯恩斯主义的集大成者；开山鼻祖率先获奖之后，轮到这两位获奖也是水到渠成。 尽管学界普遍将两人的研究视作诺奖级经典，但本届评选在外部表现上依然出现了一个极具戏剧性的破例。中国社会科学院经济研究所研究员李仁贵对第一财经记者表示，伍德福德在刚刚入选科睿唯安“引文桂冠奖”的同一年便直接折桂，这种“当年双奖并揽”的巧合较为罕见。 统计显示，这打破了自2002年卡尼曼、2003年格兰杰与恩格尔组合之后，长达二十余年“引文桂冠无法当年直达诺奖”的历史惯例。不过，值得注意的是，引文桂冠奖通常在每年9月下旬揭晓，而诺奖评选委员会的决议早在当年5月前后便已基本敲定，因此引文桂冠的发布对当届诺奖委员会并无直接影响。 相比基于纯粹文献引用计量的外部指数，李仁贵更倾向于从学界权威同行评议构成的“内生风向标”中寻找线索，其中比较具有前瞻性的指标正是美国西北大学的内默斯经济学奖（Nemmers Prize）。自1994年设立以来，内默斯奖仅颁发给16位学者，其中已有戴蒙德、萨金特、梯若尔、戈尔丁等11位最终问鼎诺贝尔奖，其超高的转化率揭示出顶尖同行学术声誉筛选机制的惊人准确性。 在李仁贵看来，诺贝尔经济学奖向来是“锦上添花”而非“雪中送炭”，任何一位候选人的最终胜出，都必须依托主流学术共同体多年来层层递进的声望积累与背书。从这两位获奖者的履历来看，霍尔早在2010年便出任了代表美国经济学界崇高地位的美国经济学学会会长，并于2017年入选引文桂冠奖。伍德福德则在2024年获得了内默斯奖这一关键里程碑奖项。

2026-10-12: 新能源汽车产业发展壮大后，财政支持力度逐步退坡，最新的一个举动来自出口退税调整。10月12日，财政部 税务总局发布《关于调整部分产品出口退税政策的公告》（下称《公告》），明确自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。上述新能源汽车产品清单中，共包括67个具体新能源汽车商品覆盖纯电动商用车及插电式混合动力（含增程式）乘用车等。为了鼓励出口，一般国家会将出口商品在国内缴纳的增值税，按一定比例退还给企业，让企业能以“不含税”价格去国际市场竞争。明年4月起新能源汽车增值税出口退税率降低，意味着企业获得的商品退税金额将减少。那么为何此次降低新能源汽车增值税出口退税率？粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，出口退税的问题涉及税收逻辑与经济逻辑的平衡问题。从税收逻辑看，出口退税让商品出口时不含税，这符合国际惯例；但是从经济逻辑看，出口退税的高低客观上会影响出口产业和行业的国际竞争力。到底选择如何调整还是取消，这需要综合考虑，不只是税收问题，需要考虑出口产业的产业生命周期、国际竞争力、市场内卷程度、国际经贸形势以及国内财政形势等。他表示，税收支持产业发展一般要与产业生命周期相匹配，产业发展初期，可以给予较大力度支持，产业发展起来后，要更多地依靠市场自身力量、更多依靠技术发展来竞争，下调出口退税一定程度上可以减少内卷式竞争，企业从低价竞争转向技术和品牌竞争。“当前中国的新能源汽车的国际竞争力强，在全球传统能源供应紧张的背景下新能源汽车满足了欧美居民的需要，下调部分出口退税仍能保持足够竞争力。而这也客观上对稳定宏观税负有积极作用，可以更好支持内需发展。”罗志恒说。上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，出口退税政策对新能源汽车的出海发展发挥了积极作用，但也同时面临海外市场国“反倾销”等方面的挑战。随着新能源汽车产业进入成熟阶段，适时调整其出口退税政策，可以倒逼新能源汽车产业“修炼内功”，进一步提升竞争力。上海财经大学公共政策与治理研究院执行院长田志伟对第一财经分析，新能源汽车等是我国出口强势产品，降低出口退税率不会对其出口产生明显负面影响，而且会减少与其他一些国家之间的贸易冲突。中国汽车工业协会公布数据显示，今年1至9月份，新能源汽车出口400.6万辆，同比增长1.3倍。从今年6月份开始，我国汽车出口已连续四个月超过100万辆，其中，新能源汽车出口占比连续四个月超过50%。中国汽车工业协会副秘书长柳燕表示，中国汽车的全球竞争力，已由性价比优势转向以新能源为核心的体系竞争力。这既为全球绿色低碳发展注入新动能，也为中国汽车赢得长期竞争新优势。而新能源汽车增值税出口退税率降低，只是近些年新能源汽车产业发展壮大后，相关财税支持政策退坡的一大表现。此外，今年起新能源汽车车购税从此前全免改为减半征收。明年起部分新能源汽车恢复全额征收车船税。由于新能源汽车渗透率稳步提高，超过50%，保有量不断提升，外界“油电同权”呼吁越高，从税收公平考量，相关税收政策也逐步调整，而这也有利于增加财政收入，稳定宏观税负。比如，受新能源汽车车购税优惠力度退坡等影响，财政部数据显示，今年前8个月车购税同比增长13.3%。《公告》还明确，自2027年4月1日起，取消电子烟设备装置等产品增值税出口退税。另外对上述产品中征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退（免）税政策。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。

2026-10-12: 和去年“长着眼睛”、在现场演示抓取物品的笨拙相比，今年工博会上的机器人们，肉眼可见地灵活了起来。 “目前机器人的抓取速度已经很快了，是和人一样的。”于今年2月刚成立的新加坡初创企业RoboSpec的一款机器人在工博会上迎来了全球首秀。10月12日，该公司工作人员告诉第一财经，越来越多算力和算法团队加入，为机器人提供了更强的大脑，也让终端的表现变得更灵活。 通用智能机器人领域的头部厂商节卡机器人，在现场首发的一款轮式人形机器人，正在一块固定的区域内自主搬运箱子。“客户的使用场景远不如展厅看起来的整洁和复杂。”该公司副总裁常莉对第一财经表示，和以往依靠编程的协作机器人相比，拥有大脑和硬件身体的具身智能具有可泛化的作业能力，可以在真实的作业场景中学习、训练、进化，“就是有眼力劲儿了。能理解指令，并在大脑里快速形成任务拆解”。为此，在未来大量的非结构化场景中，具身智能的应用和普及是大势所趋。 然而，一切都才刚刚开始。根据工博会期间发布的《2026年中国通用智能机器人产业发展白皮书》（下称《白皮书》），智能机器人厂商是产业发展的主力军，具备本体设计、运动控制、场景交付等核心能力。而传统工业机器人、协作机器人、仿生机器人、人形机器人新兴厂商四大阵营已“集结完成”，共同构成了产业落地的多元供给。 各类机器人企业加速延伸 面对越来越激烈的行业竞争，传统工业机器人和协作机器人等厂商正在加速向智能工业机器人延伸。 “具身智能要提速、提高效率，而工业机器人要更柔性，在实现高速高效的同时确保安全。”一家外资传统工业机器人企业资深工程师华泽南告诉第一财经，标准化的作业场景中，使用工业机器人意味着更快的速度和更高的效率，然而，在越来越多的非标场景中，对应柔性制造以及更丰富场景的具身智能是更理想的，两者当前逐渐融合、交汇。而处于传统工业机器人与具身智能之间的协同机器人，成为他们今年的发力重点。 从协作机器人起家的节卡机器人，今年在工博会上展出的30多套机器人，约六成是具身智能机器人，有了眼力劲儿的机器人正在进入工业等更多元场景逐步落地。 “自动化老兵”台达今年首次展出了具身智能双臂协作方案。这套方案以台达AI机器人控制软件平台为核心，建立实时3D环境模型、动态避障，让机器人通过语言、影像等多元数据自主学习任务。它的应用指向也很明确：AI服务器组装等少量多样、一站多工序的复杂场景，目标是提升产线换线柔性与多任务适配能力。 《白皮书》称，传统工业机器人企业是中国工业机器人产业的奠基者，以埃斯顿、埃夫特、汇川等为代表。随着通用智能技术的兴起，这类厂商依托自身的工业场景积累与客户资源，积极推动产品智能化升级：一方面为传统工业机器人添加感知模块，接入智能决策系统，提升产品在焊接、打磨、涂胶等单一任务场景的智能化水平；另一方面持续推出智能化协作机器人及人形机器人产品拓宽通用智能产品类型，是连接传统工业自动化与通用智能时代的桥梁。 与此同时，以节卡机器人、珞石机器人、越疆科技等为代表，则凭借协作机器人赛道的快速成长完成了原始积累，正朝着智能化、人形化的双路径加速拓展。协作机器人本身具备人机共融、部署灵活、力感知等特点，与通用智能机器人的技术路径高度契合，因此厂商天然具备向智能协作机器人升级的先发优势。在此基础上，头部企业纷纷向人形机器人领域延伸。 不过，常莉提出，虽然具身智能是市场接下来需要的产品，但工业自动化的空间是巨大的也远未饱和，因此不管是传统的工业机器人还是协作机器人，都仍有需求，并高度匹配标准化的工业场景。在从协同机器人到具身智能不断延伸的趋势中，人机协同是不会逆转的必然趋势。 施耐德电气工业自动化业务中国区数字化能力中心负责人刘文告诉第一财经，AI驱动的工业自动化并非“减人”，而是“减量”，即减少工作量。它一方面把人从重复性劳动和危险场景中解放出来，让生产人员转向更有价值的岗位；另一方面降低事故发生率，提升产品制造的稳定性与质量。 仿生机器人和新玩家拓展边界 在去年的工博会上，各大展台请来了大量“能歌善舞”的人形机器人卖力地吸引流量。而今年，它们不再是“表演者”，而是被工业领域的成熟玩家主动嵌入了更真实的测试场景中。 今年的工博会上，施耐德电气展台就多了一只来自灵巧智能的“手”。这家由上海人工智能研究院孵化的具身智能企业，把最受关注的产品带到了这家百年跨国巨头的展台上。观众可以和它来一场“剪刀石头布”。而胜负之外，考验的是这只手对陌生手势的实时识别与灵巧响应。现场，两家企业签署合作协议，将发挥各自在机器人技术、工业自动化和工业场景方面的优势，共同探索具身智能技术创新与应用。未来，双方还将围绕工业大模型、边缘智能、数字孪生等方向开展创新探索，推动相关技术从科研成果向产业应用发展。 在思灵机器人（Agile Robots）的展位上，RoboSpec展示了尚处研发和测试阶段的柔性分拣机器人。用他们自己的话说，只是“0.5版本”，尚未成熟。与之同台亮相的，还有以力控协作机械臂闻名的思灵旗下Franka Robotics的双臂移动科研平台等。 《白皮书》提出，以宇树科技、云深处科技等为代表的仿生机器人，起家于四足机器人与足式运动控制，凭借在运动控制、动力系统、仿生结构设计领域的技术突破，成为足式机器人赛道的头部玩家。随着通用智能时代的到来，这类厂商依托运动控制的核心技术优势，横向拓展产品边界。这类厂商的核心竞争力在于运动控制算法与硬件的深度自研能力，产品性价比突出，技术迭代速度快，是推动人形与四足机器人从实验室走向产业化的重要力量。随着大模型与具身智能技术的爆发，一大批新兴创业公司也涌入人形机器人赛道，成为产业创新最活跃的力量。 在当天开幕式的深度对话环节中，宇树科技（688836.SH）创始人王兴兴表示，具身智能行业临界点甚至会在一两年内到来。要让机器人实现大规模应用，还要解决泛化性和效率的问题，但未来几年这些问题都将得到解决。 这场从“能不能做出来”转向“能不能用起来”的具身智能竞赛，下半场比拼的将是落地的深度。

2026-10-12: 10月A股行情与6月时几乎完全倒转，彼时科技独涨、银行等“老登”板块持续调整、阴跌不止，时隔4个月，强弱互换——如今领涨的是银行、交通运输等红利资产，领跌的则是AI硬件。科技股到底是谁在卖？这或许是投资人近期问得最多的一句话。 10月12日，科技与红利的跷跷板继续演绎，工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、中国银行（601988.SH）、中信银行（601998.SH）四家银行同日刷新历史高点，渝农商行（601077.SH）涨4.95%。 科技阵营中，AI硬件普跌，覆铜板的宏昌电子（603002.SH）、金安国纪（002636.SZ）、华正新材（603186.SH）集体跌停，光通信、半导体同步下跌，星网锐捷（002396.SZ）跌停、剑桥科技（603083.SH）跌8.88%、中际旭创（300308.SZ）跌6.41%。 截至收盘，红利200成份股中有52只创下近20日新高，占比近三成，而1241只TMT股票中，继800只在10月9日创下近20日新低后，有112只于12日收盘股价续创阶段新低。 这种强弱切换背后，是资金在业绩真空期里对待不确定性的选择，AI 硬件经历数轮炒作后交易拥挤，叠加海外流动性紧缩，偏绝对收益的资金在回撤与风控约束下被动减仓，科技板块陷入负反馈；而盈利稳定、股息确定的红利资产，成为避险资金的首选。展望后市，多数机构认为，三季报业绩兑现将是"跷跷板"能否收敛的关键，科技龙头若能交出覆盖成长预期的业绩，则有望迎来增量资金回补。 科技与红利的极致分化 10月12日，A股延续了节后的科技与红利的分化走势。盘面上，银行是少数逆势走强的板块，个股几乎集体上涨，截至收盘，申万银行指数涨2.32%，刷新年内高点，较7月1日的年内低点累计上涨17.7%。渝农商行、沪农商行（601825.SH）、南京银行（601009.SH）等个股跟涨，板块呈现城商行与股份行梯队同步走强。 另一边，AI硬件全线走弱，覆铜板方向的宏昌电子、金安国纪、华正新材三只跌停，光通信方向的星网锐捷跌停、剑桥科技跌8.88%，长飞光纤、中际旭创、新易盛收盘均跌超6%，光芯片子板块亦跟跌。 一天的涨跌只是缩影，拉长到10月来看，指数层面，创业板指10月以来下跌5.47%，科创50指数同期跌6.75%；同期中证红利指数上涨2.29%。行业指数层面，10月内申万银行上涨2.28%，通信和电子行业分别下跌9%、8.68%。 科技与银行的个股表现更是极致分化。第一财经统计发现，10月以来已有近三成红利股创下股价阶段新高。Wind显示，截至10月12日收盘，红利200成份股中有52只的最新收盘价创下近20个交易日新高，占比26%，较前一交易日的39只增长13只。 这52只股票的分布高度集中，银行、交运、能源公用三项合计24只，占比近五成。其余个股来自通信运营、建筑材料和传媒等行业。 其中银行9只股创阶段新高，包括建设银行、招商银行（600036.SH）、交通银行（601328.SH）、中信银行、兴业银行（601166.SH）、浦发银行（600000.SH）等；交通运输行业9只，大秦铁路（601006.SH）、招商公路（001965.SZ）、宁沪高速（600377.SH）、山东高速（600350.SH）等悉数在列。能源与公用事业6只，中国石油（601857.SH）、中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）等一并上榜。 反观科技板块，TMT板块1241只股票中，有800只个股在10月11日收盘创下近20日新低，占比64.5%；其中112只个股于12日收盘续创20日新低，包括源杰科技（688498.SH）、芯原股份（688521.SH）、联讯仪器（688808.SH）等龙头股。 具体看半导体和光通信板块，长江半导体成分股224只，33只创20日新低，而在前一个交易日，已有160只创新低。光通信39只标的里，16只创下阶段新低，包括新易盛、长飞光纤、通鼎互联等热门股。 10月以来刷新股价阶段低点的科技股，公司大多身处AI硬件产业链的各个环节，从上游材料到中游制造再到下游应用，几乎是此轮科技行情的"主力阵容"。 从跌幅角度来看，一些AI硬件龙头股三个交易日跌幅，抵得上传统行业的月度跌幅。10月以来，东山精密累计下跌18.81%，源杰科技跌逾30%，长光华芯跌超28%，跌幅在10%到20%的个股不胜枚举。 跌幅榜上市值居前的包括长鑫存储（688825.SH）、工业富联（601138.SH）、中芯国际（688981.SH）、中际旭创、寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创、华虹宏力（688347.SH）等。 此外，搭上本轮MLCC涨价逻辑的风华高科（000636.SZ）、AI服务器的浪潮信息（000977.SZ）、存储模组的德明利、封测环节的通富微电（002156.SZ）与华天科技（002185.SZ）、PCB的东山精密（002384.SZ）与沪电股份等耳熟能详的科技龙头股均在10月不断刷新阶段股价低点。 谁在卖出科技：资金面、宏观面与业绩真空期的三重夹击 科技股连续下跌，被追问最多的是"谁在卖"。今天市场上流传着一则未经证实的热门消息：有私募机构创始人暗示，险资巨头曾在7月高位大量买入科技股，9月又大幅减仓止损。截至发稿，该说法尚未获得相关方回应。传闻真假难辨，但市场对"谁在卖出科技"的高度关注，本身已是情绪的一种注脚。 多位受访的私募、券商人士向记者表示，无论是止损离场还是主动降低科技仓位，机构资金从科技板块撤离的迹象已经比较明显。 “这不是某一条支线出问题，是整条AI硬件链在同时被减仓。热门科技龙头股的股价集体回到阶段低点，意味着前期涨幅与交易拥挤正在被系统性消化。我们认为，当前市场下跌与7月不同，7月下跌以杠杆资金出清为主，叠加部分量化资金出清，而9月末以来的科技下跌，是在市场低成交量、信心不足、情绪偏弱，叠加海外流动性紧缩与地缘扰动持续的背景下，资金面对不确定性，主动选择减仓观望的结果。”一位私募基金投资负责人对记者说。 在上述私募人士看来，当前A股正处于业绩真空期，三季报尚未披露。在经历数轮炒作之后，科技龙头只有交出足以覆盖市场成长预期的三季报，甚至给出更高的未来增长指引，才可能支撑估值继续抬升。 “AI的叙事本身并未发生变化，科技板块当前缺的不是产业逻辑，而是业绩和情绪催化，缺的是让市场继续‘相信’的理由。从科创50、创业板相关ETF在下跌中获得较大承接、成交降至阶段低位来看，最急迫的卖盘明显减弱，但增量资金回流仍然不足。资金面带来的筹码持续松动，已经使科技股的拥挤度明显回落，后市行情取决于业绩兑现与增量资金回补。”前述私募人士说。 从各大券商策略的共识看，三季报业绩兑现将是下一阶段市场定价的核心变量。红利与科技的"跷跷板"还能翘多久，最终仍要回到业绩端。 中泰证券在近期研报中认为，节后前两日A股继续明显弱于海外，全球AI趋势并未转弱，A股相对弱势主要来自内部资金出清和长端美债收益率上行的共同作用。该机构进一步分析称，保险和"固收+"资金在二季度明显提高了权益配置，其中相当一部分新增仓位进入了科技；这类资金通常以绝对收益和回撤控制为核心，买入位置较高，一旦科技下跌触发净值、风控或赎回约束，卖出就会呈现被动、连续和对价格不敏感的特征。这可以解释为何海外科技创新高时国内科技仍持续承压，也可以解释机构资金为何每天保持较大规模净流出。 宏观面则是压制科技股估值表现的另一项因素。中信建投指出，节后行情低于预期，可归因于三点：一是A股资金结构脆弱，处于第二波杠杆结构调整之中；二是海外流动性紧缩，全球主要经济体债券利率持续上行，无风险利率中枢抬升通过估值折价、股债性价比与融资成本三条渠道压制成长板块；三是中东冲突反复，油价预期不稳加剧全球通胀不确定性。

2026-10-12: 近年来，随着高校的扩招，学生住宿紧张问题凸显。多所高校通过加快新建宿舍，以缓解住宿压力。 据北京市公共资源综合交易系统公布的信息，清华大学为昌平南口学生宿舍及公共配套项目的方案设计及施工图设计进行招标，总建筑面积115640平方米，估算投资81413万元。公开信息显示，清华大学南口全国重点实验室基地位于北京市昌平区南口镇三大厂，是清华大学在主校区外规模最大、集聚度最高的国家级科研实验基地。目前，多个全国重点实验室已陆续入驻该基地。 2026年9月29日，中国政府采购网发布北京化工大学昌平新校区学生宿舍三期建设项目施工总承包成交公告。该项目中标金额为4.68亿元，由中铁建设集团有限公司中标，采购单位为北京化工大学。 近日，青岛大学浮山校区新建学生宿舍项目竣工投用。据悉，青岛大学浮山校区新建学生宿舍位于浮山校区校内，总建筑面积6万余平方米，建设多栋学生公寓楼，配套公共自习空间、活动交流区、生活服务用房。 今年2月1日，中南大学潇湘校区学生宿舍一期、二期项目开工仪式举行。该项目是聚焦学生急难愁盼的重点民生工程，一期总投资40939万元；二期总投资35744万元，共计7.6883亿。项目计划施工工期为550天，预计2027年4月中旬建成。 厦门大学经济学系副教授丁长发对第一财经分析，当前，很多高校学生宿舍条件都有待提升。比如，在市中心的一些宿舍过于老旧、设施较为落后，还有很多高校存在宿舍供应不够的问题。加大高校宿舍的投资，改造学生宿舍、或新建、扩建一批高校宿舍，或购买存量房作学生宿舍，有利于改善提升学生的住宿条件，不仅是扩大有效投资的一个途径，也符合投资于物和投资于人紧密结合的方向。 今年9月23日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，教育部发展规划司司长郭鹏介绍，将充分利用中央预算内投资和超长期特别国债等政策，支持“双一流”高校新建校区，改善宿舍、食堂、体育场馆、实验室等基本办学条件，为学校高质量发展和学生学习生活提供有力保障。 各地也在加大高校配置宿舍资源。例如，江苏省财政厅联合省发展改革委、省教育厅印发《省属高校学生宿舍提质扩容三年攻坚行动省级资金补助方案》（下称“方案”），全方位保障省属高校学生宿舍提质扩容三年攻坚行动有序高效推进。该方案立足全省75所省属高校办学发展实际，构建科学化资金支持体系，支持高校综合采取“改、租、买、建、调”等方式，有针对性地配置学生宿舍资源。 新建学生宿舍之外，包括清华、北大、浙大等多所高校纷纷改造升级存量宿舍。例如，去年12月，清华大学采购信息发布平台发布《清华大学紫荆学生公寓1-6、8-13号楼综合维修改造项目（方案设计、初步设计、施工图设计）招标公告》。公告显示，该项目投资额为67834.47万元，建设资金来自学校自筹资金，项目出资比例为100%。 在新建宿舍周期较长、部分高校校内土地面积相对不足无法新建宿舍的情况下，一些高校通过购买存量房地产、或租赁学校周边社会用房，用作学生宿舍。 在具体案例方面，衡阳推动南华大学收购936套存量商品房用作学生宿舍。根据今年8月中国·深圳政府采购网发布的《深圳大学购置商品房用作学生住房项目意向公开》，项目预算5.336亿元，预计2026年9月采购。 此外，包括湖北大学、中南大学、中国矿业大学、合肥工业大学、湘潭大学等多所高校已购置存量房用作学生宿舍。根据第一财经记者统计，目前已有9所高校出手或拟买房用作学生宿舍。

2026-10-12: 10月12日，2026年诺贝尔经济学奖授予斯坦福大学经济学教授罗伯特·E·霍尔（Robert E. Hall）与哥伦比亚大学经济学教授迈克尔·伍德福德（Michael Woodford），表彰他们将个体预期、劳动力市场摩擦与价格黏性等微观机制引入宏观分析，从而重构了现代经济稳定政策的理论根基。 今年的经济学奖得主霍尔和伍德福德开发了新的宏观经济模型，显著提升了实施有效稳定政策的能力。基于这些模型，适时采取财政和货币政策措施，可以平抑经济的剧烈波动。 重构经济模型，重振稳定政策 瑞典皇家科学院在获奖原因的新闻稿件中表示，经济运行的特征是衰退与复苏交替出现。自经济学家凯恩斯近一个世纪前提出其理论以来，稳定政策在应对这些波动方面一直发挥着重要作用。在经济衰退期，通过降低利率和增加预算赤字来提振经济；而在经济过热时，则应采取相反措施以放缓经济增长。 然而，在20世纪70年代的石油危机期间，指导何时及如何实施政策措施的凯恩斯主义模型似乎失效了。这些模型未能降低失业率，反而导致了失控的通货膨胀。西方国家经历了一个低增长、高失业和高通胀并存的十年。许多人认为，稳定政策弊大于利，应当予以废弃。 “霍尔和伍德福德荣获今年的经济学奖，以表彰他们展示了如何重构经济模型，从而重振稳定政策。他们没有将模型建立在通胀、生产和消费等宏观经济变量之间的统计关联之上，而是选择将其建立在微观经济基础之上。这意味着要理解无数家庭和企业如何通过其行为影响整体经济。”上述新闻稿称，“这些模型的一个核心要素是，家庭和企业在作出储蓄或产品定价决策时具有前瞻性。当政府和央行传达其经济政策规划时，它们能够影响这种对未来的预期，进而引导经济向正确的方向发展。自这些新模型问世以来，它们在应对我们所经历的经济衰退方面发挥了极大的作用。” “获奖者的研究成果为全球央行和政府目前使用的模型奠定了稳固的理论基础。借助这些模型，我们能够更好地应对各种经济冲击，例如能源危机或家庭消费模式的突发性变化，”诺贝尔经济学奖委员会主席哈斯勒（John Hassler）表示。 微观基础带来宏观洞见 如前所述，霍尔和伍德福德的研究引发了稳定政策领域的范式转变。他们研究成果的结晶---新凯恩斯主义模型，令人们能够解释并量化稳定政策如何影响商业周期；如今，这些模型已被全球各地的央行和财政部门广泛采用。 关于稳定政策能带来巨大益处的见解，可追溯至凯恩斯近一个世纪前的著作。他的观点至今仍是稳定政策的基石：家庭和企业对商品与服务的总需求，并不会自动与经济的生产能力相匹配。如果需求过低，就会出现高失业率和低增长；如果需求过高，经济就会过热，通货膨胀随之上升。通过在需求过低时刺激需求（“加速”），以及在需求过高时抑制需求（“刹车”），可以平抑经济的波动。 传统的凯恩斯主义模型依赖于这样一个假设：通货膨胀、消费、失业和生产等关键宏观经济变量之间的统计相关性是稳定的。例如，通货膨胀与失业率之间的关系（即菲利普斯曲线）显示，失业率高时通胀往往较低，反之亦然。另一个例子是消费由家庭总可支配收入决定：可支配收入增加，消费也随之增加。这些变量之间的关系被假定为近似线性的，即一个变量发生变化时，另一个变量会按比例变化。基于这一假设，计算经济需要“加速”或“减速”的幅度变得十分简单——但事实证明，这种方法过于简单，无法持续奏效。 在此背景下，霍尔颠覆了以往的研究，其核心思想是，如果家庭消费受其对未来收入的预期和其他相关因素的影响，那么他们的消费决策就是其预期的完美指标：乐观的家庭会比悲观的家庭消费更多。这也意味着，只有当他们改变对未来的评估时，才会调整消费，而这需要新的相关信息的出现。因为，根据定义，新信息无法预测——如果预测了，它就不是新的了——如果理论正确，消费的变化也无法预测。霍尔由此彻底颠覆了传统的研究方法：研究人员不再寻找能够预测家庭消费的指标，而是应该检验“消费变化无法预测”这一假设。 事实证明，霍尔的假设是正确的。没有任何变量对预测消费变化起决定性作用。即使是霍尔最持怀疑态度的同事也信服了；发现存在一个天然的基准，其重要性不亚于证明理论的准确性。能够预测的消费变化必然取决于偏离理论假设的情况——例如，一些家庭无法借贷或没有积蓄，只能勉强维持生计。利用该理​​论的基准，研究人员可以估算出处于这种境况的消费者比例。 霍尔于1978年发表文章，阐述了他的研究成果，这对于研究而言堪称一次突破性的发现。他的工作成为现代消费研究发展的关键。1982年，霍尔与弗雷德里克·米什金（Fredric Mishkin）合著了另一篇重要文章。他们利用多个家庭的微观数据，发现约80%的家庭的消费决策符合理论，而其余家庭则捉襟见肘。虽然不同国家和不同时期的比例有所变化，但可以进行估算。霍尔的洞见，即一些家庭在决定消费规模时具有前瞻性，而另一些家庭则不然，是目前各国央行和财政部所使用的宏观经济模型的重要组成部分。 伍德福德则在2003年出版的一本书中，提出了一个基于微观基础的完整的新凯恩斯主义宏观模型。该书总结了伍德福德及其他学者早期文章的研究成果。这个包含三个方程的宏观模型，是所有后续新凯恩斯主义模型的原型。 伍德福德（Woodford）模型的一个重要组成部分是对消费决定机制的描述。在大多数国家，消费占据了商品和服务总需求的最大份额。虽然传统凯恩斯主义方法也认识到了消费的重要性，但伍德福德模型的革命性之处在于纳入了霍尔（Hall）的研究成果——即消费取决于家庭对未来收入的预期。 消费也受利率影响。如果央行下调政策利率，储蓄的收益率就会下降，从而导致当前的消费高于对未来的消费预期。只有当利率处于某种中间水平——即“中性利率”（或称“自然利率”）——时，它既不会刺激也不会抑制消费。“自然利率”这一概念由瑞典最具国际影响力的经济学家之一克努特·维克塞尔（Knut Wicksell）于19世纪末提出。受维克塞尔的启发，伍德福德证明了央行可以通过调整利率（而非改变货币流通量）来刺激或抑制经济活动。这是一项重要贡献，使得新凯恩斯主义模型在实践中更具实用价值。 瑞典皇家科学院认为，此次获奖者的研究成果使得应对重大宏观经济危机变得比以往任何时候都更加有效。这在疫情及近年来的能源危机期间发挥了巨大作用，使得这些危机未像20世纪70年代的危急时期那样，对经济增长和通胀造成长期的后果。各界并未陷入像20世纪30年代那样灾难性的经济大萧条。尽管衰退和高通胀时期并未绝迹，但其持续时间已大为缩短。

2026-10-12: 一个美妇人见到萧伯纳，向他求爱：“亲爱的萧伯纳先生，您想，我们两个人的结合，生下一个孩子拥有您这样的头脑和我这样的容貌，那该是多么美好的一件事呀。” 萧伯纳回答：“尊敬的夫人，可您有没有想过，要是这孩子拥有我这样的容貌和您这样的头脑，那可怎么办呀？” 很多年来，在关于萧伯纳的智慧轶事中，这是流传最广的一个。二人的对话，让人看到萧伯纳的机智和不卑不亢，让人默默地想象，他的身边，怕是三天两头会有这等头脑空空的美丽富婆倒贴上门。当然了，也会给人植入一个印象，就是萧伯纳本人是很难看的，恐怕老丑不堪。上天很公平，没有让他智貌双全。 但要是真的看了萧伯纳本人，这点老旧的安慰也要挥发掉了。他不仅有近1.88米的身高，而且身材挺拔，目光深邃，黑白照片都遮掩不住他的红润面色，直到须发皆白的年纪，他还有着清晰的腹肌。萧伯纳比鲁迅要年长两轮多，1856年生人。今年又逢鲁迅逝世90周年，萧伯纳作为和鲁迅有过一面之交的国际级文化人，也被屡屡提起。鲁迅逝于1936年，而萧伯纳身康体健，一直活到了1950年，享寿94岁。 萧伯纳和鲁迅的两张合影很有名，相片里，鲁迅着长衫，挺胸站立，萧伯纳高高瘦瘦，衣着笔挺，一把白胡须，气势十足。那是1933年2月17日，在上海。当时的萧伯纳早已是个享受全球旅行的知名人士，在旅途中收集材料，供自己有闲心的时候再写一个新剧。除了到中国上海，他还去了斯里兰卡，去了印度，从东方回到英国，他果然写出了《振奋人心的数十亿：一部粗俗的喜剧》，该剧最后一幕中，主人公回到伦敦的会客厅，告诉其他人，他刚从东方兜了一圈回来。 萧、鲁两人的相遇，彼此说了什么，都缺少记载，或许他们根本没有讲上话，只是互相给出了让后人联想不断的眼色。不过，萧伯纳回英国后的交往，我们多少了解一些：他有一次在塔维斯托克广场偶遇了弗吉尼亚·伍尔夫。伍尔夫那时正听说越来越多关于中国的消息。她在1932年的一则日记里明确写过了“想一起去中国”（似是为了和她的一位情人别离时减轻伤感之语）。然后她就见到了萧伯纳。他活力十足，跟她滔滔不绝地讲自己的想法，并如此点评中国人： “我发现中国人带着恐惧看着我们——我们居然是人类！” 真可谓优越感爆棚。但萧伯纳还有关于斯里兰卡（当时叫锡兰）的讲法，貌似更不“正确”，他说那是一群“最原始的人类”。这涉嫌赤裸裸的歧视吗？但萧伯纳后边还有一句：“我们只是一些模糊不清的复制品”。 伍尔夫的记录使人感到可信，因为这就是最具萧伯纳式智力特点的表述：他对锡兰人的直感是“原始”，他直白地说出来，但他又会让人思考，“原始”究竟是什么意思？这是个暧昧的提法，通往我们对“祖先”的暧昧态度，既仰望又嫌弃，既用端正的态度追思他们，又不太情愿地承认他们。“我们只是一些模糊不清的复制品”，这话巧妙地把优越感颠倒了过来：他们原始，但我们是他们的拷贝，我们发达，但他们比我们更简单明了。 萧伯纳的智力和语言天赋极高，作为爱尔兰人，他又特别适应英国社会的玩法。1884年，他在政治上“出道”，加入了费边社，这是一个社会主义社团，它坚决抗议英格兰压迫穷人的政治风习，倡导集体所有制，提出人人都应拥有生活必需品，私人和资产阶级拥有的土地、资本，以及退休金特权，都必须释放出来以促进社会平等。在费边社，萧伯纳磨砺了超凡的演说才能。据他个人的回忆，他有一场当街演讲，是面对6个忠于职守的巡警，在伦敦的倾盆大雨里进行的，而那时的中国，正处在鸦片战争后晚清的凄风苦雨之中。 那时，西方剧坛也正在为一部新作而疯狂：易卜生的《玩偶之家》。这部作品为年过半百的易卜生奠定了世界文坛巨人的地位，它用资产阶级家庭的婚姻破裂，用娜拉拒做丈夫的“玩偶”、一怒之下摔门而出，赢得了观众之心。这部戏被翻译过来进入英国时，萧伯纳研究它、朗读它，用它来练自己的本领——演说才能初露头角后，他正要进军戏剧行业。 萧伯纳曾在1891年出过一本文集《易卜生主义精华》，他在其中廓清了“易卜生主义”的真义，认为易卜生在道德方面的激情要超过艺术方面。他说易卜生是说教的，而所有伟大的艺术都是说教的。“说教”一词，如今充满贬义，当年却只是一种审美立场。然后，当萧伯纳自己进入剧坛时，他的作品如《武器与人》之类，都是说教性的。他的戏剧中，人物像他本人一样滔滔不绝地说话，试图说服对方——或者用语言的洪流把对方压倒。 耐人寻味的是，这些被说服、被压倒的人物，往往是女性。 作为一个“进步人士”，一个社会主义者，萧伯纳却没有在当时方兴未艾的男女平权运动中，简单地站在女性一边。这恰好说明了他高超的智力，和一种精妙的世故感。他不是一个简单的观众，并没有从《玩偶之家》之类的戏剧里，简单地接受女性独立的主题，也没有接受事关夫权、父权、男权的虚伪、强蛮的道德评判。他对婚姻的看法是：婚姻既非爱情的圣殿，也不是自由的枷锁，婚姻是一个事实，一种真实的人类关系。 婚姻是一个联合体，是一种结盟，既如此，它一定蕴含矛盾，丈夫眼里的自己，和丈夫所希望的妻子眼里的自己，一定是不一致的，反之，妻子也是如此。这就是萧伯纳想要表现的东西。于是在萧伯纳的戏剧里，就总会出现这样的情节：男性对女性，不仅说很多话，而且会采用哄骗、智取，各种不得体有时甚至拳脚相加的手段，但最后，女性会欣然承认“她和她的征服者是平等的”。故事的结尾是喜气洋洋的，能说的男士和扛打的女士，携手迈入下一个人生阶段。 英国观众十分接受这种充满智性的演绎。自从《武器与人》1894年（那正是甲午海战之年）上演，萧伯纳就一路走上事业巅峰。最有才的英国批评家G.K.切斯特顿，当年还举过一例，来说明萧伯纳总是比别人看得更高一筹：当其他的进步人士为宣扬男女平权，而把女性吹捧为先知、牺牲者、美德的化身等等的时候，萧伯纳却冷静地说：既然需要平权，那么男性对女性有不得体的举动就太正常了——我们不是一条战壕里的同志吗？ 看了萧伯纳的戏，那些雄心勃勃，要发动各种权利革命的人，恐怕会黯然无语。他们不得不承认，自己做的事情，本质上是褊狭的，是在结党结派。但是，萧伯纳这样的智性，是适合率先发达起来并拥有深厚的戏剧土壤的英国的，同时期的中国人，却必定消受不起。易卜生和《玩偶之家》的名字，被中国人得知，要到民国初年，要借助日本翻译家的翻译，靠着夏目漱石等日本名作家、文论家的持续论评；然后，还要借助在日留学归来鲁迅的笔锋。 鲁迅是用《文化偏至论》《摩罗诗力说》这两篇杂文来讲易卜生的。他强调的是易卜生的独立，不为世俗之见所左右。然而后来，当新文化运动和《新青年》杂志兴起，另一位留洋名人胡适，以及袁振英、周瘦鹃等开始撰述易卜生，易氏作品里“切中时弊”的地方就得到了强调，最终，他成了抨击旧家庭、歌颂女性独立、给社会敲响警钟的一位先知人物。 此时的鲁迅便不干了。鲁迅一贯警惕“偶像破坏者”自己被树为偶像。在1923年的著名演讲“娜拉走后怎样？”（后收入杂文集《坟》）中，鲁迅写下这样的话： “从事理上推想起来，娜拉或者也实在只有两条路：不是堕落，就是回来。因为如果是一只小鸟，则笼子里固然不自由，而一出笼门，外面便又有鹰，有猫，以及别的什么东西之类；倘使已经关得麻痹了翅子，忘却了飞翔，也诚然是无路可走。” 接下来的一番话就更知名了。鲁迅说，人生最苦痛的不是一直做着梦，而是“梦醒了却无路可走”。他说，会有人在娜拉的鼓舞下去撞向那黑暗的铁屋，去牺牲自己，而这行为并不能换来什么。“我们无权去劝诱人做牺牲，也无权去阻止人做牺牲……群众，尤其是中国的，永远是戏剧的看客。对于这样的群众没有法，只好使他们无戏可看倒是疗救。” 就在《玩偶之家》和易卜生进入中国人视野的时候，1920年，萧伯纳的戏剧《华伦夫人的职业》也在上海演出，这是萧氏戏剧第一次在中国公演。首演式上，四分之一的观众退场，人们只适应热热闹闹的传统戏曲，对滔滔不绝的对话无甚兴趣；另一方面，看完戏的那些人，对这部作品的理解又集中在剧中提出的“女性问题”上：华伦夫人是个烟花女子，她要找一份真正的职业。 萧伯纳的戏剧，一般都是站在智性的高度上，对现实表达各种蔑视。而中国有知识、有忧患的人们，想看的是如何改变现实。基于这一紧张的心态，他们在外来的戏剧里，只能读出自己所需要的“本土化”的涵义。鲁迅固然也忧患，可他忧患得更为彻底。“娜拉走后怎样？”这篇文章，和《坟》中的其他杂文一样，都不仅浸透了黑暗，更浸透了鲁迅对黑暗的“深味”。他说要效仿娜拉，就需要钱，然而，“经济方面得到自由，就不是傀儡了么？也还是傀儡。无非被人所牵的事可以减少，而自己能牵的傀儡可以增多罢了。” 相信鲁迅这番话，如果能当面说出来，给萧伯纳听懂，后者一定是听得进去的；或许才捷如他，还会在鲁迅面前收起自己的聪明。因为鲁迅曾写过，萧伯纳是“社会主义百万富翁”，揶揄他身背社会主义者的身份，却在资本主义的老巢大赚特赚。 1933年萧伯纳访华时，在上海的“萧鲁之会”是宋庆龄操办的。如今这二位是国家级文学名片，故而会出现一些硬塞进来的“掌故”，如萧伯纳赞鲁迅比高尔基漂亮，鲁迅回说“等我老了更漂亮”之类。当年2月17日，报上刊发了鲁迅写的“赞萧”文，其中说，萧伯纳是一面镜子，让人们照出自己的样子。

2026-10-12: 盘后数据显示，10月12日龙虎榜中，共39只个股出现了机构的身影，有16只股票呈现机构净买入，23只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是上海电影、世联行、金安国纪，净买入金额分别是9656万元、5677万元、5390万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是星网锐捷、百奥赛图、贝瑞基因，净卖出金额分别是2.8亿元、1.84亿元、5392万元。

2026-10-12: 运营近5年的中老铁路运营数据连续突破整数大关，“黄金大通道”效应持续凸显。 据昆明海关，截至10月7日，中老铁路国际货运列车累计开行超2.5万列，进出口货物超2077万吨、货值超1004亿元，进出口货物规模年均增长超24%。另国铁昆明局数据显示，截至10月9日，中老铁路累计发送旅客突破8000万人次。 中老铁路于2021年12月3日正式通车，终点站位于老挝万象南站。2022年7月，中老铁路万象南站换装场正式建成投用，在此可以完成标准轨与米轨间换装后驶往泰国。目前，国内多个城市开通经中老铁路到老挝、泰国和马来西亚的国际货运班列。 其中，依托中老铁路的通道优势，云南的昆明和玉溪开行的中亚班列位居全国城市第一和第二。 根据中铁集装箱公司主办的中欧班列网发布的中欧、中亚班列数据显示，今年1-8月，云南开行中亚班列2537列，发送134238箱，其中，昆明开行1438列，发送76456箱；玉溪开行995列，发送57272箱。 目前，昆明依托中老铁路已经形成了跨境班列的“澜湄号”“昆明陆港号”“郑和号”三大品牌。其中，2025年开通的“郑和号”海公铁国际多式联运班列，通过泰国拉廊港再到缅甸和孟加拉国，形成了中国西南连接印度洋的新国际物流大通道。 中国与东盟之间持续增长的贸易是中老铁路快速增长的原因之一。 在RCEP落地之后，大量东南亚的热带水果通过中老铁路进入中国，与此同时，中国的智能手机、工业机器人、新能源汽车及零部件等产品出口占比持续提升，“东南亚特产北上、中国智造南下”的双向贸易格局加速形成。 云南省“十五五”规划提出，打造中老泰、中越国际货运班列品牌，高质量运营中老铁路，提升“黄金大通道”辐射效能。支持“昆明陆港号”“郑和号”海公铁国际多式联运班列常态化运行。 云南省2025年印发的《中老铁路沿线综合开发三年行动计划（2025—2027年）》提出，到2027年，累计货运总量达到1.1亿吨以上、力争突破1.2亿吨，其中跨境货运量达到2700万吨以上；云南企业经中老铁路跨境运输货值占中老铁路全线跨境运输货值比例提升至50%以上；累计客运总量达到1亿人次以上，其中跨境客运量达到140万人次以上；“中亚班列（澜湄快线）”累计开行列数达到5000列以上。 不仅如此，9月29日，云南省政府发布的《云南省区域协同发展“十五五”规划》，提出要推动廊道联动，高质量打造中老铁路沿线经济带、渝昆高铁经济带和沿边经济带，将云南省打造成国内市场与南亚东南亚国际市场之间的纽带、大循环双循环的重要支撑。

2026-10-12: 双十一大促临近，多家银行密集上线信用卡消费返现、支付满减活动，抢抓这一波消费风口。持卡人在翻看这些限时优惠规则的同时，也留意到各类商旅权益的使用限制增多了。 银行信用卡权益的 “含金量”正在下降：高铁贵宾厅的可用次数变少、核验规则更严苛，曾经顺畅的联名积分兑换通道不断收紧，出行类权益的申领条件、使用门槛不断抬高。不少用户感慨，卡片看着没变，但手里权益的实际价值在悄然“贬值”。进入10月，邮储、广发多家银行此前公示的信用卡权益新规陆续落地。 一边是大促窗口期层出不穷的短期满减、限时返现，刺激持卡人刷卡；另一边，机场、高铁贵宾厅这类高成本外购增值权益持续缩减。这一冷一热之间，行业转型方向逐渐清晰：信用卡权益告别无差别普惠补贴，权益分配将更多与持卡人实际用卡贡献挂钩。 信用卡权益持续缩水 此轮信用卡权益调整，集中体现在机场贵宾厅、礼宾车、积分体系等板块，多条新规在近期落地生效。 以机场出行权益为例，其一直是各家信用卡抢夺用户的必争之地。从市区往返机场接送机、到快速安检CIP通道、机场贵宾休息室，这条机场出行“一条龙”权益套餐，是过去各家银行用来撬动新客、留住存量持卡人的关键手段。但在信用卡业务盈利承压背景下，这条出行动线的各项权益正迎来一轮集中收紧，银行通过抬高门槛、增加频次限制、上调兑换成本等方式，管理权益支出。 民生银行信用卡上月发布公告，调整高端卡 “非凡礼遇”权益，自11月17日起，接送机礼宾车商务、豪华车型兑换积点上调，同步新增舒适型档位。早前，该行出台PP卡全球机场休息室新规，同一机场单日最多核销2次，跨机场使用设置3小时冷却时间。 汇丰银行自9月1日起统一执行汇丰中国信用卡权益新标准。调整境外接送机及粤港澳跨境礼宾车礼遇，权益获取由原先年费或资产达标，改为境外及港澳台消费每满8000美元兑换1次，单个周期上限2次，同时取消尊享版档次差异，新客户年费或资产达标首年额外赠送1次权益。此外，境内机场、高铁龙腾休息室权益被取消，仅保留境外及港澳台机场贵宾厅。 还有银行对积分、联名卡配套福利进行修订。邮储银行公告，将于10月15日起对中铁网络联名白金卡优行版增设约束，同一客户每日高铁CIP服务最多核销4次，高铁贵宾休息室、接送站等基础权益仍然保留。广发银行公告，广发华润通联名卡进入权益到期倒计时，10月31日起消费不再累计华润通外部合作积分，后续卡片仅可累计银行自有积分，卡片到期后不再续卡。 其实，自2026年以来，多家银行已经对信用卡权益进行微调和优化。平安银行7月公告，取消运通百夫长白金卡、悠悦白金卡系列的境内机场快速安检权益；交通银行表示，自7月末起怡然白金卡附属卡不再享有机场贵宾厅权益；广发银行的携程、去哪儿系列联名卡不再赠送旅行交通意外险与旅行不便险；民生银行在4月一次性公告停发多点、高德、饿了么等11款联名信用卡，存量卡片到期续卡后，原有配套专属权益将不再延续。 梳理各家银行的调整动作可以发现，被压缩的项目，集中在对外采购的高成本增值权益。 有业内人士解释称，机场贵宾厅、酒店礼遇、旅行保险这类服务，并非银行自有资源，每一次使用都要向第三方服务商结算采购费用。不少持卡人仅把信用卡当作支付工具，只刷卡消费，不产生分期、信贷利息收益。对银行而言，持续为这类客群承担权益开支，相当于持续倒贴成本。过去银行愿意用高权益补贴换取新增发卡量，如今盈利承压，这种不计收益的普惠式权益投放，失去了存续的基础。 “普惠补贴“模式难以为继 信用卡的权益红利正在渐渐消失。 发卡规模持续收缩，是银行在盈利承压、不良上行之下，一场由银行主动发起的结构性洗牌。行业重心从 “重发卡”转向 “重用卡”，权益分配全面走向分层精细化运营。 央行《2026年第二季度支付体系运行总体情况》数据显示，截至二季度末，全国信用卡和借贷合一卡存量为6.77亿张。对比2022年三季度8.07亿张的历史高点，累计减少1.3亿张，卡片总量连续15个季度下滑。仅2026年二季度单季就减少约1000万张，折算下来平均每日超10万张卡片退出市场。 资产质量压力也是倒逼信用卡转型的推手。西部证券上市银行2026年中报业绩综述报告指出，2026年二季度末，上市银行信用卡不良率2.82%，较上年末上升27个基点，不良生成压力集中在存量长尾客群。 研报判断，中低信用层级居民收入、还款能力修复仍需较长周期，信用卡不良短期难现拐点。银行或将批量打包转让长账龄坏账，平滑不良指标波动。 同时，银行零售业务考核的底层规则已悄然改变。在2026年半年报业绩交流会上，多家上市银行释放出考核体系重构的信号。招商银行行长王小青提出，进一步淡化零售信贷规模增长要求，强化信贷质量与业务结构约束。中信银行管理层称，信用卡业务坚持 “质量为本、结构为王”，优化新客准入，主动压降低价值存量客户。平安银行管理层也表示，不再片面追求信贷规模扩张，转向客群分类经营，更加看重客户真实价值。 这一系列调整的背后，反映的是银行资源分配逻辑的根本切换。新增发卡量不再是核心KPI，活跃用户、单客户盈利贡献、资产质量，成为新的考核重心。 素喜智研高级研究员苏筱芮分析，本轮信用卡行业缩量调整，本质是银行清理低效存量。银行正把有限的权益预算与资源从低贡献客群收回，投向活跃度更高、资质更优的持卡人，推动业务从 “拼发卡数量”向“深耕单客质量”转型。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，全员普惠式信用卡福利时代已经落幕，权益分层运营将成为长期常态。银行很难持续为全体持卡人承担贵宾厅这类高价商旅权益成本，持卡人也需要调整预期，适应信用卡精细化运营的行业新趋势。

2026-10-12: 连跌8周后，碳酸锂价格失守11万元/吨。 10月12日，碳酸锂期货主力合约LC2701低开低走，收盘大跌11.79%，报104740元/吨，自去年12月底以来收盘价首次低于11万元/吨，较今年5月中旬超20万元/吨的高点近乎“腰斩”，9月以来累计跌幅已超37%。 A股市场上，锂矿板块集体走低，融捷股份（002192.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）收盘跌近7%，天齐锂业（002466.SZ）跌超5%，赣锋锂业（002460.SZ）跌近4%，近期逆市走强的锂电池板块亦出现冲高回落。 “当前正值需求旺季，供需格局依然偏紧，但期货盘面的定价重心已逐步转向明年供需预期”中信期货分析师王美丹分析称，碳酸锂期货价格本轮下跌更多源于预期层面的修正，市场对远期需求前景偏悲观，加之部分资金提前布局、抢跑迹象明显，盘面集中反映了远月供需转松的预期。 悲观预期主导，资金抢跑放大跌幅 今日碳酸锂期货出现持仓增加但价格下跌的情形。 据Wind数据，截至10月12日收盘，碳酸锂期货主力合约持仓约42.9万手，较上一交易日增加约7401手，日增仓1.76%。 “9月碳酸锂先跌后涨再跌，价格重心整体下移，行情更多由资金抱团交易驱动。”上海钢联分析师彭宇哲认为，在资金主导下，短期不排除多头集中出清的情况，但价格在情绪释放后有望修复。 消息面上，供给端的边际变化同样构成压力。2026年10月8日，宜春市生态环境局再次发布枧下窝锂矿环评拟受理公示，该项目环评审批程序将重新启动。福能期货分析称，作为全球最大单体锂云母矿，其审批推进强化了国内供给增量预期，对盘面构成边际利空。 预期方面，高盛全球金属与矿业研究团队近日发布的研报预计，全球锂市场将从2026年的40.4万吨供应短缺，转向2028年的44.4万吨供应过剩。 高盛还预计，2027年中国碳酸锂现货均价将降至10万元／吨左右，2028年进一步降至8.4万元／吨，较2026年预测的均价下跌约42%。 中信证券预计，2027年全球锂市场供需将转为过剩3.8万吨，并下调2026年四季度锂价运行区间预测为10万元-15万元／吨，后续价格走势取决于需求预期的改善以及额外的供应扰动风险。 去库节奏加快，行业洗牌加速推进 尽管盘面被悲观预期主导，现货市场去库与排产仍在延续。 据SMM统计，截至10月8日，国内碳酸锂总库存139517吨，较节前减少9260吨，去库幅度约6.2%。更长时间维度看，全口径库存自6月初的约20.3万吨持续去化至9月末的11.36万吨，累计降幅约44%，去库速度较二季度明显加快。 需求端，据Mysteel调研数据，节后磷酸铁锂订单表现稳健，头部产线维持高负荷运行。9月国内磷酸铁锂产量已达60.32万吨，10月预计进一步攀升至62.5万吨，环比增长约3.6%，12月排产有望接近65万吨，创年内新高。 碳酸锂价格跌破11万元/吨，意味着产业链正在重新计算成本与库存。行业人士对记者称，对于上游锂盐企业，价格跌破11万元/吨已触及部分高成本产能的盈亏平衡线，部分外购锂矿生产碳酸锂的企业成本在14万元/吨附近，同时，减产、检修、套保与长单重谈的压力同步上升。 “不当前价格对于资源自给型企业尚在可承受范围内，”上述人士进一步称，若价格持续下行，不排除部分高成本产线再次减产。行业正在经历一轮深刻的洗牌，高成本产能加速出清。 对于后续走势，多数分析师的共识是短期偏弱震荡、中期关注去库能否持续构筑支撑。 彭宇哲认为，从中期来看，随着全产业链去库延续至年底，库销比下行，市场将逐步回归基本面定价。 从供给端来看，行业人士预期，四季度锂矿到港量有望抬升。矿端海外项目产量及发运总体处于恢复过程中，随着津巴布韦以及澳洲锂矿到港量的显著抬升，供给端增量将逐步释放。 “四季度碳酸锂或呈现宽幅筑底行情，”方正中期期货新能源首席研究员魏朝明对第一财经财经分析称，库存下降、仓单流出、现货抗跌托底构成一定支撑，但四季度非洲矿石集中到港、远月过剩预期尚难证伪，对锂价形成压力。 风险层面，魏朝明提醒，需关注供应扰动重定价、政策面变化、资源国锂矿供应扰动、钠电替代提速以及宏观与汇率等多重影响。对于产业参与者而言，在价格剧烈波动中把握套保节奏、管控库存风险，或比判断短期方向更为务实。

2026-10-12: 近日有消息称，鸿蒙智行超豪华SUV考虑给赛力斯做，尊界放弃SUV计划。对于上述消息，江淮汽车内部人士向第一财经记者表示，这是不实消息。截至发稿，赛力斯方面则并未对此进行回应。9月24日，华为常务董事、终端BG董事长余承东微博曾发文分享尊界品牌SUV的最新动态，他表示，自己正在江淮工厂参与尊界超豪华SUV的量产前评审，新车项目正加快推进，值得期待。截至今日收盘，赛力斯A股涨停，江淮汽车下跌3.08%。

2026-10-12: 在8月短暂退出榜单后，燃油车于2026年9月重回乘用车零售销量前十。 懂车帝援引的乘联分会数据显示，两款上榜的燃油车均出自一汽丰田：卡罗拉锐放以16865辆位列第六，RAV4荣放以16738辆排名第八。榜单其余八席全部为新能源车型。 8月，该榜单前十曾被新能源全部包揽，燃油车无一上榜，这是年内第二次；5月的前十榜单同样没有燃油车。6月，丰田凯美瑞、大众朗逸曾双双回到前十。 9月榜单前三名仍由新能源把持。特斯拉Model Y以50359辆居首，吉利星愿44275辆位列第二，比亚迪元UP22767辆位列第三。 与6月回榜的两款燃油轿车不同，此次留在前十的是两款丰田SUV，且都提供油电混动（双擎）版本。 乘联分会分析称，9月燃油车全线收缩，纯燃料乘用车国内零售近乎腰斩式下滑，普混车型相对抗跌。 乘联分会数据显示，2026年9月全国乘用车市场零售161.8万辆，同比下降28.0%，环比增长5.0%；1–9月乘用车累计零售1333.4万辆，同比下降21.7%。 9月燃油车零售同比下降43%，其中纯燃油车同比下降49%，普通混合动力车同比增长25%。燃油车中自主同比下降47%，主流合资同比下降42%，豪华同比下降41%，均无差别地受到高油价剧烈冲击。 乘联分会数据显示，截至9月24日调价落地，今年国内汽油价格累计上调2375元/吨，折合每升上涨约1.9至2.03元。该机构指出，行业库存持续低迷，高油价冲击燃油车明显，经销商新车进货更为谨慎，绝大部分经销商认为“金九银十”旺季效应明显弱于往年，经销商生存压力大、信心不足。 新能源车同样受制于高基数。9月新能源乘用车零售108.4万辆，同比下降16.7%，降幅明显小于燃油车；当月新能源零售渗透率升至67.0%，较去年同期提高9.1个百分点，批发渗透率65.4%，均创历史新高。 乘联分会在分析中把9月车市主线概括为“燃油加速萎缩、新能源韧性领跑”。从消费特征看，高油价继续抑制燃油车需求，“油电替代”加速，新能源渗透率在65%以上高位运行，消费者购车决策中用车成本权重持续上升。 乘联分会预计，10月工作日与去年同期持平，中秋已过，有效销售时间更长，终端客流有望持续回暖；以旧换新补贴预计“前低后高”，与去年10月补贴逐步退出形成反差。

2026-10-12: 迪拜航空副驾驶恐袭未遂、沙特首都利雅得哈立德国王国际机场关闭，也让沙特“空中十字路口”的地位经历着生死考验。 据新华社报道，沙特主导的多国联军证实，哈立德国王国际机场10日被袭击后，11日再度遭袭，造成一名巴基斯坦公民死亡，另有11人受伤。10日针对该机场的袭击已造成12人死亡、309人受伤。 复旦大学中东研究中心研究员邹志强对第一财经记者表示，此次事件对沙特造成的冲击和损失短期内难以消除，甚至可能难以挽回，“沙特在航空市场上的损失，以及成为国际中转枢纽的努力，也遭到了严重挫折。” 沙特航空愿景起步受挫 今年本是沙特加码努力成为国际重要航空枢纽的一年，然而在胡塞武装发动袭击、机场被迫关闭后，就连最基本的赴沙特航班也没法保证了。 为期5天的世界石油理事会能源大会11日在距离哈立德国王国际机场约10公里的会议中心开幕。但英国石油公司当天发表声明说，由于“旅行受到扰乱”，其代表无法到场参会。美国埃克森美孚公司、法国道达尔能源公司和英国壳牌公司的首席执行官也选择退出会议。 据新华社报道，政府间非营利性组织国际能源论坛召开的部长级会议同日在利雅得举行。意大利是本次会议的联合主办方，该国环境和能源安全部长吉尔贝托·皮凯托·弗拉廷先前表示，将通过视频方式远程参会。 与会的德国经济和能源部长卡特琳娜·赖歇原计划12日回国，但因航班取消被困在利雅得。德国官员透露，德方正试图给她安排返程航班。 面对窘境，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼在世界石油大会上发言打气，称“没人能打垮我们的脊梁，我们就像凤凰，总能浴火重生”。 2026年6月，新成立的利雅得航空（Riyadh Air）实现了商业首飞。利雅得航空由沙特公共投资基金（PIF）全资持有，在2023年成立，是第二家国家航空公司，而哈立德国王国际机场是其主要运营基地。 利雅得航空是沙特“2030愿景”的重要组成部分，目的是将利雅得打造成为连接亚洲、欧洲和非洲的重要国际航空枢纽。据中国民航局发布的2026年第二季度国际航线经营许可情况，利雅得航空申请开通的利雅得至北京、上海客运航线已获批，但具体开航日期及航班时刻尚不得而知。 为了实现国际航空枢纽的目标，利雅得航空聘请原阿提哈德航空首席执行官（CEO）道格拉斯掌舵。沙特期望该航司能在2030年前为非石油产业创造200亿美元的价值，并创造超过20万个就业岗位。业内原本就认为这一目标难度不小，如今更是雪上加霜。 “空中十字路口”的考验 沙特出师不利，而中东地区既有成熟的国际中转枢纽在地缘局势下也遭遇考验。以迪拜为例，当地不仅遭受外部安全冲击，旅客对航空公司自身的安全也产生了担忧。 据新华社报道，阿联酋总检察长沙姆西9日说，对迪拜航空FZ1073航班事件的调查显示，涉事副驾驶企图驾驶飞机撞击以色列特拉维夫本-古里安国际机场航站楼，实施自杀式恐怖袭击，造成尽可能多的人员伤亡。 虽然迪拜航空和更为知名的阿联酋航空都以迪拜为运营中心，但二者是独立运营的两家航空公司。不过，两家公司同处一地，既是关系密切的战略合作伙伴，又均由迪拜政府的投资机构最终控股，因此难免会受到风评溢出效应的影响。 经过几十年的建设，中东海湾地区建成了连接亚欧非三大洲的超级中转枢纽。从迪拜、多哈和阿布扎比等机场出发，可以快速覆盖全球三分之二的人口，凭借第六航权，更加优惠的中转票价，叠加本土燃油价格优势，较点对点的国际长程航班更有性价比。 不过今年2月爆发的美以伊冲突对“空中十字路口”造成了重大冲击，在导弹的威胁下，领空可能随时关闭，旅客滞留或备降的事件时有发生。而随着冲突的演进，航空公司和机场的自身安全也难以保障。 从目前来看，海湾地区的航空中枢网络已从局部停航进一步恶化为航空网络收缩，海湾枢纽暂时失去了支撑跨大洲中转飞行的核心优势。这也迫使庞大的旅客群体紧急寻找替代路线。 伊斯坦布尔机场和土耳其航空被外界视为这场变化的受益者，该枢纽大幅拓展航线网络，在国庆黄金周期间机场客流激增，甚至还专门推出了针对中国游客的促销活动。此外，中东地区的埃及也获得了不少分流旅客。

2026-10-12: “明年GPT-7出来的话，可能直接将具身智能的问题‘打穿’。”10月12日，在第26届中国国际工业博览会开幕式上，宇树科技创始人王兴兴分享了AI技术进步对具身智能行业发展带来的影响。在他看来，具身智能临界点的到来会比较快，甚至可能是一两年，但目前仍然面临泛化性和效率的难题。前段时间，通用大模型GPT-6 Astra的发布在具身智能行业掀起了一股测试热潮，还引发了行业人士对技术路线的讨论和思考。与此同时，自进化研究方向也受到高度关注。这些话题正是多位嘉宾在工博会上深度对话环节中探讨的焦点，他们试图回答距离机器人规模化落地还有多远。自进化需要数据积累大会现场，王兴兴透露称，公司团队已经将GPT-6部署至机器人做任务进行测试，效果表现还不错。他提到，“现在我个人对AI的信仰反而与日俱增，过去十几年我犯的最大错误就是对AI还不够相信。到现在可能很多人还没有充分使用或者拥抱AI。”而这一变化或许可以从王兴兴近期多次提及“物理AI自进化”的概念得到印证。“现在大语言或者多模态模型训练的自动化程度已经非常高了，今年或明年头部大模型公司可能已经差不多实现自进化水平了。”但到了具身智能领域，王兴兴认为这一方向还处于比较原始的状态，机器人模型的训练和调试的工作仍然依赖于人类工程师完成。实际上，写代码、训练以及部署等链路或可以利用AI自动化实现，人类负责评估效果打分。在王兴兴看来，随着模型积累的经验越来越多，人类的参与度或将减少。此前，行业人士普遍认为具身智能发展面临的一大瓶颈便是数据紧缺。对此，Sharpa联合创始人向少卿在对话环节中提到，自进化是数据逐渐积累之后自然形成的一套流程。向少卿认为，人类操作数据、仿真数据以及真机数据在逻辑上是层层递进的。“机器人的构型和人类是接近的，人类操作数据隐含了对世界运行机理和对身体的认知，这对机器人来说是很重要的初始学习。”向少卿介绍称，仿真数据的意义则在于强化学习、数据增广，而真机数据将解决仿真的Sim2Real Gap。“人类操作数据构建了智能的‘种子’，之后机器人在仿真环境里学习更多的知识，再在真实环境中试错，改进自己的智能，这也是自进化的一个过程。”向少卿讲述称，目前这三类数据的开发和部署是同时进行的。王兴兴提到，作为本体厂商，宇树科技会更关注真机数据。他表示，将机器人真正部署至物理世界的最后几厘米、提高成功率，真机数据仍然非常关键。值得一提的是，中国工程院院士、之江实验室主任王坚在现场特地呼吁诸如海尔、施耐德等制造业企业接下来将工业数据开放提供给机器人企业。“现在人工智能可以理解代码、写代码，这是一个质的变化。而目前人工智能距离工业界的数据还是比较远，这类数据是锁在每个企业的‘抽屉’里。这个问题不解决，两者拥抱有非常大的挑战。”王坚认为，如果机器人要进行一次变革，那么应当将“抽屉”中的数据放出来。大规模落地面临的几道门槛数据之外，具身智能的算力底座同样是现场对话环节的重点，这也关乎到未来机器人大规模的落地。据了解，目前机器人的算力部署主要包括云端、端侧、边缘侧等。其中，云端指的是将任务放在云端数据中心，端侧是将算力直接集成在机器人本体上，边缘侧则是在机器人附近部署计算资源。上述三位嘉宾从不同角度分享了自己的看法。王兴兴介绍称，他们会从客户需求角度进行考虑。“每个型号的机器人上面都加很多高算力，其实也是很吃力不讨好的一件事情。”他表示，机器人的算力可以进行选配。对于一些侧重运动能力的AI来说，对算力要求并不是特别高，可以在本体上进行部署；但是决策性质的以及大规模场景部署，还是得靠云端算力。向少卿提到，部署方式取决于所需算力大小、时延性。“在执行任务时，机器人在和物理世界实时发生交互。从时延性来说，算力应该尽可能靠近机器人，最好是端侧的。”但他提到，目前行业的现实是端侧算力无法满足机器人自己需要完成的运算，短期内机器人的“思考”还是会在云端。而从长期来看，如果10年以后机器人进入千家万户，那么更多算力可能将从云端转移至端侧。王坚则认为，具身智能行业还处于早期、机器人形态也未发展成熟，目前探讨算力还比较早。“算力路径上的选择还是要从实用主义出发，也就是有多少能力、能做好多少事情，还是把一个好的机器人做出来。”至于接下来机器人能否实现大规模应用，王兴兴认为要解决泛化性和效率的问题，未来几年这些问题将得以解决。在向少卿看来，机器人泛化性的基础包括不需要改造环境、可以不间断地干活等。此前，Sharpa把机器人部署至上海一家DQ门店，它在“工位”上按照步骤一步步制作冰淇淋。向少卿透露称，Sharpa将在餐饮、零售和宾馆三大场景部署3万台机器人。而从单一场景到多场景，这将直接考验机器人的泛化性。“拿到机器人之后，企业用我们提供的工具采集少量数据、稍作训练就能够使用，这是我们接下来的目标。”

2026-10-12: 10月10日—12日，由英国文化教育协会主办的雅思考试场次在全国大范围取消，打乱了不少考生递交雅思考试成绩、申请海外学校的计划。 据了解，当天参加考试的考生都收到了来自英国文化教育协会雅思客服中心的邮件，其中写明“10月10日的雅思机考因技术原因取消，您的考试费将于一个工作日内全额退至您的NEEA账户”。多名考生向第一财经表示，自己当天就收到了退款。但社交媒体上，不少异地赴考，机酒费用打了水漂的考生并不满意这一“仅退款”的处理办法。 北京市京都律师事务所律师林斐然对第一财经记者表示，技术故障通常不构成法定不可抗力，考生异地赴考产生的交通费、住宿费等合法直接损失，有主张赔偿的法律基础。 考生申请节奏被打乱 10月10日，多地考生在社交平台发帖称，原定当天由英国文化教育协会主办的雅思考试（BC雅思）被临时取消。多位考生向第一财经表示，自己是在考试进行中途突然被叫停的。 “我自己听力刚做完，监考老师就走进教室让大家摘下耳机暂停作答，有的同学不敢摘，老师还重复了几次指令。”10日上午在上海一考点参加考试的张同学告诉，现场监考人员也表示自己此前没有遇到过这种情况。 当前正值英国、中国香港、新加坡等海外院校集中开放申请和提交语言成绩的高峰期，考位本来就极为紧俏，考试的临时取消，也打乱了大量考生的备考和申请节奏。 正计划申请香港理工大学硕士研究生的于同学，其意向项目第一轮申请的截止日期是10月20日。原定于11日举行的考试遭取消后，她不得不重新报名，由于考位紧张，最早只能约到18日的考位，并且要从天津至北京赴考。所幸，次日就能出分，使得她得以赶上申请截止日期。 那么，13日及以后举行的雅思考试能否照常进行？第一财经记者就此致电雅思考试全国服务热线的客服人员，对方表示，目前并未收到其他场次雅思考试遭取消的通知，如有变动，考试主办方将另行通知。 处理方式引争议 雅思全球官网发布的《考试取消、退费与转考政策》中表示，在包括并不限于极端天气、自然灾害、全球性流行病和其他不可抗力的情况下，考试中心将取消考试，考生可选择全额退款或改期至其他时间。由技术故障和场地因素导致的考试取消或推迟，也将执行退费或转考的处理办法。 但这一处理办法也引来了不少质疑：一是技术故障是否构成法定意义上的“不可抗力”，二是异地赴考产生的机酒费用是否可以得到赔偿。 北京市京都律师事务所律师林斐然对第一财经记者表示，一般情况下，技术故障不属于法定不可抗力。《民法典》第180条提及，构成不可抗力必须同时具备“不能预见、不能避免且不能克服”三个客观条件。技术运维、系统备份、故障预案均属于主办方运营管理的可控范畴，完全可以通过提前检测、冗余配置、应急抢修等方式避免或克服，很难定性成不可抗力。 他进一步表示，考生和主办方缴费以后，即成立考试服务合同关系，主办方如果单方面取消考试则构成违约。其政策中仅提供退款或者转考、不承担其他损失的内容，属于不合理免除自身法定责任、排除考生主要权利的格式条款。根据《民法典》第497条，此类条款存在被认定为无效的法律风险。哪怕站在《消费者权益保护法》的视角看，经营者违约需赔偿消费者全部合理损失，该政策仅退考试费的标准低于我国法律规定的赔偿标准。 对于机酒赔付问题，林斐然表示，外地考生的机票、酒店费用属于因主办方违约导致的直接合理损失，有权主张赔偿。但这笔费用要与本次赴考直接相关，且为合理必要支出，需要提供相应票据作为佐证。他补充称，考生还可以要求主办方优先安排近期新增考位，以及因协商、维权产生的必要通讯、交通等费用，也可一并向主办方主张。 IDP雅思考试未受影响 第一财经记者注意到，此次大规模临时停考，技术故障影响的多为BC雅思考点。雅思考试由剑桥大学考试委员会、英国文化教育协会与澳大利亚IDP教育集团三方共同组织运作。前者主要负责编写试题和相关的练习材料，后两者则负责管理全球考试中心和考试人员。 长期以来，中国内地的雅思考试由教育部教育考试院和英国文化教育协会合作举办。但2024年，IDP宣布不再与英国文化教育协会续约，将在中国内地单独举办雅思考试。截至目前，IDP已经在中国内地16座城市设立28个考点。 12日下午，IDP雅思（中国）考试服务中心回复第一财经称，目前IDP雅思考试均按计划正常开展。据悉，11日晚，该中心通过微信公众号宣布，为满足广大考生的报考需求，IDP雅思新增10月17日—31日雅思考位。该中心此前表示，IDP雅思考试在中国大陆各考点10月10-11日均按考试计划正常举办。

2026-10-12: 10月12日，最高人民法院、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布金融消费者、投资者合法权益保护典型案例，发布案例覆盖金融借款、基金理财、数字金融、人身保险、证券投资等多个领域，聚焦格式条款、公平交易、适当性义务、权利救济、多元解纷等现实热点和司法难点。 其中两起案例极具代表性：一笔贷款年化利率6.9%，逾期后被 “层层加码”至23.10%计息收费；一名投资者花600万元购买银行代销资管产品，亏损后发现银行并未对其进行风险承受能力调查。 根据最高法披露，通过上述两个案例明确金融机构对调整借款利率的格式条款负有提示说明义务，彰显依法保护金融消费者公平交易权和知情权的价值导向。同时压实机构责任，落实适当性管理与卖者尽责。金融审判与金融监管相向而行、协同推进，促使金融机构严格落实适当性义务。 博通咨询首席分析师王蓬博认为，从行业角度看，这一联合发布机制带来三方面效果：一是为金融机构提供清晰的合规预期，使其能够预判业务环节的法律风险并提前整改。二是为监管部门的日常监管提供司法支撑，使监管检查、行政处罚与司法裁判形成合力。三是通过典型案例公开传播，降低金融消费者维权的信息不对称，提升市场整体法治意识。 贷款利率不得隐性加码 潘某、李某与某银行签订金融借款合同，向某银行贷款75万元。关于借款利率，合同中有三处约定：一是约定初始借款利率为年利率6.9%；二是约定借款人未依约偿还本金的，按约定的借款利率加收50%的罚息，对未依约支付的利息按罚息利率计收复利；三是约定借款人若未依约偿还本金及息费任一项，且连续逾期超过15个自然日的，借款利率调整为自发放之日起实行合同成立时一年期贷款市场报价利率的四倍的固定利率，相应罚息等一并调整。 贷款发放后，潘某、李某未依约还款。银行据此得出，逾期利率为年利率23.10%，达到正常借款利率的三倍有余，并主张借款人的违约责任自贷款发放之日起计算。 广东省佛山市顺德区人民法院认为，利率条款是借款合同核心条款，贷款人负有全面披露义务。本案调整利率条款未予加粗提示，该条款无论是在显著性方面，还是在与借款利率条款、逾期利率条款的整体性、连贯性方面，均未达到足以引起消费者注意的法定标准。故仅支持按本金、年利率6.9%利息及10.35%罚息请求予以支持。但对某银行依据合同调整利率条款，主张按照贷款发放日一年期LPR四倍计算利息，并在此基础上上浮50%即年利率23.10%计算的罚息、复利以及相应部分律师费损失的请求不予支持。 近年来，随着金融借贷业务广泛开展，部分银行通过设置多层利率条款收取高额违约息费，金融消费者往往忽略合同细则，直至借贷发放后才发现实际贷款成本远高于预期。 法院运用民法典关于格式条款的订入规则、提示说明义务的相关规定，依法认定贷款人未履行提示说明义务的，无权依照该条款计算逾期利率。本案裁判体现了依法保护金融消费者公平交易权和知情权、促进降低实体经济融资成本的价值导向。 从监管导向看，近期《个人贷款业务明示综合融资成本规定》落地，核心要求便是贷款机构必须向借款人清晰展示全部息费，按年化水平列明成本，并在签约前让借款人确认；除明示项目外，不得再收取其他费用。 王蓬博对第一财经表示，这一案例明确了金融机构对调整借款利率等格式条款的提示说明义务边界。最高法通过判决方式重申了金融机构及时、全面披露息费的成本构成，本身也在回应近年来信贷业务中息费披露不充分、实际融资成本远超预期的现实问题。对引导金融机构规范合同拟定、降低实体经济融资成本具有参照价值，有助于营造规范信贷环境。 代销理财纠纷司法定调 近年来，投资者与银行代销理财产品纠纷频发，不少案件源于销售环节风险揭示不到位、客户风险测评与产品匹配流于形式。这一现象也是此次最高法披露的典型案例之一。 2016年，苏某经某银行客户经理推介，线上签订资产管理合同，通过其网上银行账户投资600万元购买该银行代销的资管产品。虽然当时合同载明了该资管产品本金可能遭受损失，但某银行提供的合同以及《风险承受能力调查问卷》《风险揭示书》等原始材料均无苏某电子签名确认，无法认定银行向苏某充分揭示了风险，进行了风险匹配。 监管部门调查亦指出，该行营销材料不齐全、产品介绍不清晰。2018年产品触及止损线提前清算，苏某本金受损，诉请银行赔偿投资损失。 河南省郑州市中级人民法院二审认为，在推介、销售高风险等级金融产品和提供高风险等级金融服务领域，适当性义务的履行是“卖者尽责”的主要内容，也是“买者自负”的前提和基础。苏某的投资损失真实存在，某银行在销售案涉资管产品的过程中，未以合适方式向苏某揭示产品风险、产品特性、投资方向、开放赎回安排等关键信息，亦未就产品风险与苏某的风险承受能力进行匹配说明。某银行虽然不存在欺骗营销、诱导购买高风险产品行为，但不能反推其已尽到适当性义务，故判决驳回上诉，维持一审判决，银行赔偿苏某66万余元。 最高法方面认为，卖方机构承担适当性义务，目的在于保障金融消费者在充分了解相关金融产品、投资活动性质及风险的前提下，自主作出投资决定，并承担相应收益与风险。金融机构销售高风险等级金融产品，负有高于普通民事交易的适当性义务，不能以不存在欺骗、误导营销行为为由，主张其已尽到适当性义务，应根据金融产品特殊性对是否做到“卖者尽责”予以审查判断。 这一定论与监管规则互为印证。《金融机构产品适当性管理办法》目前已正式施行，要求金融机构通过互联网等线上方式销售或者交易产品的，应当将适当性管理嵌入流程，充分履行适当性义务，保障客户的知情权、自主选择权等合法权益。并对投资型产品划分风险等级、强化普通投资者特别保护。 王蓬博认为，将卖者尽责与买者自负的逻辑关系进一步明确，倒逼银行、券商等代销机构重构销售流程和合规体系，将消费者权益保护嵌入业务全链条。长期看有助于推动行业从规模导向转向合规导向，遏制夸大宣传、私自销售非授权产品等行业乱象。

2026-10-12: 【品大事】 2连板格尔软件：目前公司正在深化AI与核心业务的融合 相关业务收入占比较低 格尔软件发布股票交易异常波动公告，公司注意到近期市场对公司网络安全概念的关注，目前公司正在深化AI与核心业务的融合，相关业务收入占比较低。目前，公司实际控制人之一陆海天处于减持期间内（2026年9月10日至2026年12月9日），陆海天的减持计划尚未实施完毕。 希荻微：控股子公司Zinitix被韩国交易所暂缓退市程序 希荻微公告称，公司控股子公司Zinitix因普通股总市值不足200亿韩元被韩国交易所指定为管理股并面临退市风险。韩国首尔南部地方法院裁定批准停止退市决定效力及禁止整理交易的临时禁令，韩国交易所已对Zinitix暂缓后续退市程序。截至公告日，Zinitix仍属管理股，后续退市处置取决于韩国法院实体审判结果及规则调整。 微导纳米：拟定增募资不超49.44亿元 用于半导体设备项目、尖端薄膜沉积技术研发中心项目等 微导纳米公告称，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过49.44亿元，扣除发行费用后拟用于无锡先进半导体设备产业化升级迭代项目、华中先进半导体设备产业化项目、尖端薄膜沉积技术研发中心项目及补充流动资金。其中，尖端薄膜沉积技术研发中心项目拟投入募集资金32.25亿元，无锡项目拟投入7.29亿元，华中项目拟投入2.89亿元，补充流动资金7亿元。 神农集团：实控人何祖训离婚诉讼达成调解 神农集团公告称，公司控股股东、实际控制人何祖训与罗婉瑜诉讼达成调解，双方自愿解除婚姻关系。何祖训持有的公司2.61亿股股票中30%即7830.5万股归罗婉瑜所有，双方签署一致行动协议，将共同遵守关于控股股东、实际控制人减持股份的规定。公司实际控制人未发生变化，对生产经营无重大影响。 华菱精工：股东部分股份拟被司法拍卖 华菱精工公告，公司近日从京东网司法拍卖平台获悉，因融资租赁合同纠纷一案，捷登零碳持有的公司700万股股份将于2026年10月13日10时至2026年10月14日10时止（延时除外）在江苏省南京市玄武区人民法院京东网司法拍卖网络平台上进行公开拍卖。截至公告披露日，捷登零碳持有公司766.73万股股份，占公司总股本的5.75%，所持股份全部处于司法标记及冻结状态。本次将被司法拍卖的股份占其所持股份的91.30%，占公司总股本的5.25%。 金域医学：终止对DRA公司1.5亿元投资 金域医学公告称，因市场环境及业务实际，经评估认为DRA公司已无存续必要，决议清算并终止经营。公司于2026年10月12日收到香港注册处撤销公告，DRA公司已解散。本次终止对外投资不会对公司生产经营及财务状况产生重大不利影响。 万泰生物：冻干重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO 细胞）获药物临床试验批准 万泰生物公告，近日，全资子公司万泰沧海收到国家药监局核准签发的冻干重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO 细胞）的《药物临床试验批准通知书》。经审查，2026年7月20日受理的冻干重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO 细胞）符合药品注册的有关要求，同意开展预防60岁及以上人群由呼吸道合胞病毒（RSV）感染引起的下呼吸道疾病的临床试验。 读客文化：初步确定的本次询价转让价格为8.65元/股 读客文化公告，根据2026年10月12日询价申购情况，初步确定的本次询价转让价格为8.65元/股。本次询价转让拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为10家机构投资者，拟受让股份总数为1200.93万股。 【观业绩】 深圳燃气：2026年前三季度净利润同比增长26.7% 深圳燃气公告称，公司发布2026年三季度业绩快报，实现营业收入227.1亿元，同比增长0.81%；归属于上市公司股东的净利润11.63亿元，同比增长26.7%。业绩增长主要系燃气资源利润增加所致。 北方稀土：预计前三季度净利润同比增长135%-139% 主要稀土产品价格整体呈高位震荡态势 北方稀土公告称，预计2026年前三季度归属于母公司所有者的净利润为36.20亿元-36.80亿元，同比增长134.95%-138.84%。业绩变动主要系主要稀土产品价格高位震荡，公司强化降本增效，优化销售策略，全产业链协同优势持续释放。 新宙邦：预计2026年前三季度净利润同比增长104.53%-111.22% 新宙邦公告称，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.30亿元-15.80亿元，同比增长104.53%-111.22%。业绩变动主要系电池化学品、电子信息化学品及有机氟化学品三大业务协同发力，一体化优势释放，产销量快速增长，销售价格稳步修复，关键子公司进入持续盈利状态。 江淮汽车：新能源乘用车9月销量同比下降18.85% 江淮汽车公告称，公司发布2026年9月产销快报，9月产量合计32533辆，同比下降2.17%；销量合计27201辆，同比下降18.69%。本年累计销量255178辆，同比下降9.42%。此外，新能源乘用车9月销量2932辆，同比下降18.85%。 有研新材：前三季度净利润同比增长7.31% 有研新材公告称，第三季度营业收入为23.04亿元，同比下降13.86%；归属于上市公司股东的净利润为7996.11万元，同比下降30.61%。前三季度营业收入为84.62亿元，同比增长24.98%；归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比增长7.31%。 九芝堂：预计2026年前三季度净利润同比增长94.02%-105.90% 九芝堂公告称，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元-3.12亿元，同比增长94.02%-105.90%。业绩变动主要系哈尔滨吉象隆生物技术有限公司纳入合并报表范围，生产经营情况良好，带动净利润增长；同时公司主营业务板块架构优化与营销体系变革成效显现，产品销量提升，运营效率提高，整体经营业绩实现增长。 捷捷微电：前三季度净利润同比预增60%-80% 捷捷微电公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.55亿元-6.24亿元，同比增长60%-80%。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润同比实现大幅增长。核心支撑来自两大关键因素：一是下游市场需求旺盛带动在手销售订单显著扩容，二是受益于行业景气度上行，公司产品价格实现合理上调。量价双轮驱动下，公司营收快速攀升，最终推动净利润实现弹性增长。 国机精工：前三季度净利润同比预降53.91%-63.62% 国机精工公告，预计2026年前三季度归母净利润7500万元-9500万元，同比下降53.91%—63.62%。前三季度公司营业收入实现小幅增长，其中超硬材料业务板块营业收入增长，轴承业务板块营业收入下滑；公司利润下滑的主要原因是期间费用的增长和非经常性损益的减少。 冰轮环境：前三季度净利润同比预增30%-50% 冰轮环境公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.56亿元-6.42亿元，同比增长30%-50%。前三季度公司利润增长的主要原因是公司控股子公司DUNHAM BUSH HOLDING BHD海外数据中心冷源装备业绩较快上升。 【做回购】 奥飞数据：拟5000万元至1亿元回购公司股份 奥飞数据公告称，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格不超过29.88元/股。本次回购股份将用于股权激励或员工持股计划，回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月。 兆易创新：已累计回购271.78万股股份 支付总金额10.35亿元 兆易创新公告，截至目前，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份271.78万股，占公司总股本的比例为0.39%，回购的最高价格为411.95元/股，最低价格为308.99元/股，回购的均价为380.71元/股，已支付的总金额为10.35亿元（不含交易费用）。 【增减持】 润泽科技：控股股东拟增持5亿至10亿元股份 润泽科技公告称，公司控股股东京津冀润泽计划自2026年10月13日起6个月内，通过集中竞价及大宗交易方式增持公司股份，增持金额不低于5亿元且不超过10亿元。本次增持不设定价格区间，资金来源为自有资金及自筹资金。截至公告披露日，京津冀润泽及其一致行动人合计持有公司股份59.33%。 浩辰软件：股东拟减持公司不超1%股份 浩辰软件公告，持股8.94%的股东苏州科创拟通过集中竞价的方式合计减持公司股份不超过95.42万股，即不超过公司总股本的1%，减持期间为自公告披露之日起15个交易日后的3个月内。 【签大单】 *ST雅博：中标2.16亿元储能电站EPC总承包项目 *ST雅博公告称，公司全资子公司山东中复凯新能源科技有限公司中标山东省滕州市西岗镇100MW/200MWh独立储能电站项目EPC总承包，中标价2.16亿元，占公司2025年度经审计营收的73.56%。 华光环能：签署4.08亿元北非燃机余热锅炉合同 华光环能公告称，公司近日签署北非阿尔及利亚特贝萨1406.017MW燃气电站项目余热锅炉设备供应合同，向中国电力工程有限公司销售余热锅炉，合同金额4.08亿元。 佳电股份：控股子公司签订6.2亿元核电设备供应合同 佳电股份公告称，公司控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司与中广核工程有限公司签订《太平岭项目5、6号机组LOT120F反应堆冷却剂泵供应合同》，合同价格6.2亿元。合同内容为轴封型反应堆冷却剂泵设计、制造和服务，计划2031年10月15日交付完成。本次合同签订预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。 长华集团：收到客户项目定点通知书 预计总销售金额约3.9亿元 长华集团公告，公司近期收到国内新能源车企的定点开发通知书，定点产品主要为关键金属结构件。此次定点项目生命周期4年，预计生命周期总销售金额约3.9亿元。公司表示，此次定点项目预计在2027年第3季度逐步开始量产，预计对公司本年度业绩不会构成重大影响，若后续实质性销售订单顺利转化，有利于增加未来年度的营业收入和经营效益。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-12: 全球首款个体化mRNA肿瘤疫苗今年8月份试验成功后，正在重新点燃该赛道热度。 “2022年、2023年后，生物医药行业进入资本寒冬，mRNA赛道更是遇冷。新冠mRNA疫苗大获成功之后，市场一直质疑mRNA技术能否拓展到治疗领域。此前和投资人交流时，大家普遍认为mRNA治疗赛道不确定性很高。”近日，在2026（第三届）BIOCHINA华南生物产业大会上，惠正奇董事长兼CEO回爱民说，莫德纳的mRNA肿瘤疫苗三期临床试验取得成功后，证实mRNA平台技术可行，消除了平台层面的核心风险，市场关注点随之转变：不再纠结技术路线能不能成功，而是聚焦各家企业的技术实力、研发执行能力与管线布局。这对整个mRNA行业是重大利好。 当前，赛道回暖信号显现：跨国药企近期在华收购mRNA疫苗管线，国内本土mRNA疫苗企业也同步加大研发人力布局。 热度重点燃 8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，其共同开发的个体化mRNA肿瘤疫苗intismeranautogene联合Keytruda（帕博利珠单抗），在完全切除的IIB-IV期黑色素瘤辅助治疗III期临床试验INTerpath-001中达到无复发生存期主要终点及无远处转移生存期关键次要终点，成为全球首个在III期临床中验证成功的mRNA肿瘤疫苗。 短短不到两个月时间，Moderna美股股价从不到63美元/股，变为225美元/股，累计涨幅近2.6倍。 在治疗肿瘤过程中，免疫治疗的应用正在普及，这类疗法大多是直接向人体输入免疫制剂，被动杀伤肿瘤细胞；而mRNA肿瘤疫苗属于主动免疫：向体内输入抗原，不直接杀灭肿瘤，而是调动患者自身免疫系统去攻击肿瘤。 在回爱民看来，Moderna的mRNA肿瘤疫苗临床试验成功，具备三层里程碑意义。第一，mRNA技术诞生六十余年，2020年新冠mRNA疫苗实现突破，但属于预防性疫苗；本次mRNA肿瘤疫苗的成功，实现了mRNA从疾病预防向疾病治疗跨越，打开mRNA技术更大的应用空间。第二，肿瘤疫苗概念提出多年，但长期未能实现临床转化。这项三期临床取得阳性结果，意味着肿瘤疫苗正式从理论技术走向临床商业化。第三，个体化mRNA肿瘤疫苗是典型的精准治疗，做到一人一药、一人一方。虽然产品尚未正式商业化，但在试验中验证了可行性，证明个体化精准肿瘤治疗的技术路线走得通。 近期以来，资金重新押注mRNA疫苗赛道。 在刚刚过去的国庆假期，中国mRNA企业艾博生物宣布，与跨国药企诺华达成授权及许可选择权协议，加速推进mRNA-TCE及其他RNA创新疗法的开发。 通过这笔授权，艾博生物可以获得5.75亿美元的首付款。若协议内项目的全部选择权均被行使，在达成约定的开发、监管及商业化里程碑后，公司有资格获得最高约72亿美元的潜在里程碑付款，同时还将获得未来产品销售的潜在分成。 近日，云顶新耀也宣布任命Lakshmi Srinivasan博士、Brandon Coder博士这两位mRNA肿瘤疫苗领域资深科学家，加速全球临床开发。这两位科学家此前曾在莫德纳等全球领先的生物制药企业负责肿瘤疫苗研发，具备从早期发现到临床转化及临床开发的完整实战经验。 在2026（第三届）BIOCHINA华南生物产业大会上，广药集团方面表示，“十五五”期间，公司将系统布局抗体药物、细胞治疗、核酸药物、基因治疗、核药等关键领域。 “公司将打造BD商务拓展、产业并购、融资三大‘开放接口’，向全球合作伙伴开放能力底座。”广药集团副总经理彭伟表示。 技术挑战 回爱民表示，Moderna的mRNA肿瘤疫苗临床试验成功，给新药研发带来诸多启示。新技术落地，需要选好突破口：该肿瘤疫苗选择治疗的方向黑色素瘤突变负荷高，抗原信号更容易识别；选择手术切除后的残存微小病灶作为治疗场景，更容易实现临床突破，而不是直接挑战巨大实体瘤。同时，新技术不能单打独斗，必须走联合用药路线，做好临床试验设计、全周期项目协同。 “个体化肿瘤疫苗的生产流程较为复杂：采集患者样本、二代测序、AI抗原预测、mRNA合成、LNP制备、制剂放行，再回输患者体内。即便临床取得成功，产业化仍有不少难题，包括个体化生产体系搭建、生产成本控制等，需要先实现临床突破，再逐步拓展适应证、持续进行降本。”回爱民说，除个体化肿瘤疫苗外，还有通用型肿瘤疫苗，后者不需要一人一方，同一适应证所有患者可以使用同一处方，和常规抗癌药物模式一致。如果说个体化疫苗成本偏高，通用型肿瘤疫苗成本优势明显。 对于mRNA肿瘤疫苗而言，如何提高有效抗原预测的准确性，是当前最大的技术挑战。与此同时，mRNA疫苗包含mRNA活性药物成分与LNP脂质纳米颗粒递送系统，二者缺一不可，传统第一代LNP存在专利壁垒、稳定性不足、毒性等行业痛点。 回爱民表示，其所在的企业近期也研发出新一代LNP递送系统，相比第一代LNP递送该递送系统，新一代递送系统可在零下20℃保存18个月，可增强可及性，降低成本。 国金证券曾在8月份发布的研报中表示，2026下半年至2027年，行业将迎来密集临床读数及申报窗口期，个体化、通用型两条技术路线将同步完成临床验证，相关临床里程碑将成为赛道重要催化因素。 回爱民认为，鉴于中国近年在mRNA领域投入远远超过欧美，两三年后，ADC、双抗出海热潮将会在mRNA领域重演。

2026-10-12: 从上半年全球表现最好的主要股票基准，到如今成为下半年表现最差的指数，韩国股市走出了一波大反转。近日，多项数据显示，韩国股市不仅市场成交额已较6月峰值时暴跌70%，同时外国投资者正迅速撤离，韩国本地散户也在退场。今年上半年，韩国股市走出暴涨路线。韩国综合股价指数（KOSPI）接连突破5000点、6000点和7000点关口，市场情绪火热。6月19日，KOSPI甚至冲高至9385.59的历史高位。6月收官的二季度，尽管此后波动出现，但KOSPI仍收于8476.48点，季度大涨67.77%，创1998年四季度以来最大单季度涨幅。不过，随着此后接连出现单日大跌、盘中熔断，韩国股市波动加剧。“过山车”行情频频上演，导致大量杠杆账户触发保证金追缴，市场上演连环强制平仓。进入7月后，韩国政府随即加强监管，以期平复市场动荡。在三季度，韩国股市遭遇剧烈回调。Kospi在截至9月30日的三个月里下跌22%，使其成为第三季度全球表现最差的股市之一。进入10月，韩国股市的颓势还在继续。10月12日，KOSPI跌幅再度扩大至3%，报6427.08点，SK海力士跌超4%，三星电子跌超3%。韩国学者金允俊告诉第一财经，这波下跌是此前虚高估值的结果，并非芯片行业本身出了问题，“KOSPI整体将回到估值相对合理的区间。”股市失宠？在三季度，KOSPI指数季度内剧烈震荡，最高位一度触及9121点、最低位则为5422点，最大回撤幅度达40.6%。值得注意的是，本轮下跌由AI存储芯片估值泡沫破裂引发，外资持续大幅抛售，本土散户虽逆势接盘，但资金有限。与此同时，韩国创业板指数KOSDAQ表现更弱，季度跌幅近31%。彭博社汇编的交易所数据显示，今年外国资金从韩国股市撤出1310亿美元（约合8766.78亿元人民币），在亚洲主要市场中最多。以主导韩国股市走势的两大芯片行业龙头股，三星电子与SK海力士为例。韩国交易所11日数据显示，截至10月8日，外国投资者持有三星电子股票的比率为46.38%。这是自金融危机时期的2008年1月11日（46.35%）以来，时隔18年零9个月的最低水平。即便三星电子此前公布的第三季度营业利润创下历史最高纪录107万亿韩元，但仍未阻止外国投资者的抛售势头。SK海力士方面的情况显示，其股票外资持有率目前为49.59%。该公司股票外资持有率从2023年开始一直保持在50%以上，但是该数字从上月末开始低于50%，目前已连续8个交易日徘徊在49%左右。一度撑起韩国股市半边天的散户投资者，自三季度以来也在逐渐降低对韩国股市的热情。5月底，与KOSPI龙头股三星电子、SK海力士挂钩的ETF产品推出后，二季度散户净买入ETF产品规模约为28.9万亿韩元，大量资金锚定三星电子和SK海力士单只个股2倍杠杆ETF。在KOSPI急速回调后，据韩国交易所及韩国证券存托机构旗下证券信息平台SEIBro数据，7月和8月，散户分别净买入5.3735万亿和3.2352万亿韩元，但9月单月净卖出骤升至14.197万亿韩元，一举抹平此前两个月的买入。由此，韩国散户三季度在KOSPI市场净卖出5.5902万亿韩元。进入10月，尽管散户资金有所回补，但分析人士认为，这远不足以逆转三季度已形成的卖出格局。韩国金融投资协会的数据还显示，经纪账户余额（或等待部署的投资者存款）已从创纪录的近140万亿韩元降至约100万亿韩元。在6月达到38.6万亿韩元的峰值后，过去一个月未偿还的保证金贷款也已徘徊在33万亿韩元左右。过度依赖AI成负担韩国股市今年上半年的强劲上涨，很大程度上得益于人工智能基础设施建设推动的存储芯片需求增长。作为全球主要存储芯片制造商，三星电子与SK海力士直接受益于AI服务器及高性能计算领域的投资扩张。两家公司合计占KOSPI指数权重超过50%，其股价表现对韩国整体市场具有重要影响。然而，随着投资者开始质疑半导体行业的增长周期能否持续，韩国股市此前高度依赖AI存储芯片板块的上涨叙事逐渐成为风险来源。市场分析认为，当前这种高度依赖已成为一种负担，不少全球基金对重返韩国市场持谨慎态度。比如，美国资管机构Rayliant Global Advisors就已对韩国AI存储芯片个股获利了结。机构投资组合主管沃尔（Phillip Wool）就表示，“对于冲着存储芯片行情进场的资金来说，容易赚钱的阶段已经结束。经历7月剧烈去杠杆后，我们并不急于重新加仓韩股。”德意志银行旗下资管机构DWS也认为，AI存储超级周期存在不确定性，韩国市场集中度风险过高，即便经历大跌，也没有看到足够安全边际，需保持谨慎，等待财报进一步验证需求持续性，再决定是否重新布局韩国股市。在金允俊看来，韩国股市短期难以重现上半年单边上涨，“两大芯片巨头权重过高的结构性风险并未消除，散户成为主要接盘方也带来流动性隐忧。真正的持续修复，需要行情向汽车、造船、金融等板块扩散，降低对半导体的单一依赖。”华尔街金融巨头摩根士丹利在最新发布的《存储芯片：传统周期与超级周期之辨》研究报告中写道，全球范围史无前例AI热潮正在创造需求更强、持续时间更长的存储芯片超级周期，但供给扩张、价格变化及盈利波动的无可避免传统繁荣-衰退周期规律依然存在。

2026-10-12: 面向东盟市场，广西正在强化AI应用研发与跨境合作。 10月12日，2026年“活力中国调研行”广西主题采访活动中，第一财经记者在中国—东盟国家人工智能应用合作中心了解到，作为国家面向东盟开放合作的前沿和窗口，广西正推动与东盟各国在AI领域的合作。 2025年9月，中国—东盟国家人工智能应用合作中心在广西启动建设，通过构建“北上广研发+广西集成+东盟应用”的人工智能跨境产业生态，并与老挝、马来西亚、越南、缅甸等国签署人工智能合作协议，一批人工智能产业项目在东盟国家落地。 中国—东盟国家人工智能应用合作中心 拍摄/第一财经记者宋婕 广西医科大学附属口腔医院是广西首家三级甲等口腔专科医院，近年来，该院推动人工智能技术落地应用，以AI赋能面向东盟的国际化医学教育，运用数字技术创新东盟口腔医师培养模式。 该院党委副书记、纪委书记邝海在接受第一财经等媒体采访时表示，该院首创“口腔医学东盟多语种AI同声传译系统”，支持十余种东南亚语种实时互译。此外，医院还借助广西口腔虚拟现实技术工程研究中心，运用AI+VR虚实融合模拟诊疗系统，系统化开发口腔临床实操虚拟培训课程，东盟口腔医生无需跨境即可通过VR设备沉浸式模拟临床实操场景，为东盟口腔医学人才培养提供数字化教学支撑。 与此同时，医院还携手本土口腔企业，共同研发适配东盟市场的设备和耗材，借助医院已有的东盟合作网络，同步输出技术标准与国产产品，形成“科研攻关‑成果转化‑市场落地”完整闭环。 深耕智慧农业领域的捷佳润科技集团股份有限公司（下称“捷佳润”）拥有75项专利，积累超35TB高质量农业专属数据，收录60余种农作物、200多种病虫害样本，以此为基础打造农业数字大脑、土谛AI—Max等中国—东盟跨境农业智能决策平台。目前，这套一体化解决方案已服务超200万亩农场。这套技术底座覆盖产前、产中、产后全农业链条，完成环境感知—数据采集—智能决策的业务闭环，能够适配东盟多国差异化的气候、土壤与种植模式，这也成为捷佳润开展海外项目落地的核心优势。 该公司企管总监陈秀娟介绍，传统农业普遍面临几大现实难题，高度依靠经验、看天吃饭、水肥资源浪费。针对这些痛点，公司一方面输出智能水肥一体化和AI巡园整套能力，另一方面针对信号弱、保水难等问题做本地化改造，保障系统可以在东盟田间环境稳定运行。 第一财经记者从捷佳润了解到，公司在东盟已经落地30个农业项目，涉及老挝、柬埔寨、马来西亚等多个东盟国家，业务还延伸至澳大利亚、尼日利亚。 捷佳润科技集团股份有限公司所展示设备 拍摄/第一财经记者宋婕 AI技术在东盟田间实际落地后，能带来哪些可量化的实际成效？陈秀娟表示，整套智能方案可节约20%以上人力成本，依靠物联网实现远程管控设备，AI巡园、无人机巡检替代传统人工下地巡田，提高管理效率。同时，系统根据田间采集到的气象、土壤、作物长势等数据，输出适配当地的防治方案，指导农户合理安排农事，降低气象灾害带来的减产风险。此外，AI技术还能助力水肥资源高效利用，系统根据智能监测与数据分析，实现智能配水、自动轮灌，解决灌溉不均衡、水肥资源浪费的问题，实现按需供水、节水增产。 陈秀娟表示，下一步，公司将重点推动AI产品从单点工具升级为全链条智能化服务，针对东南亚不同国家、不同作物持续优化算法模型。 公开资料显示，在科技创新合作领域，中国与东盟国家的合作模式在发生变化。早年，中国与东盟的科技创新合作大多是技术与产品的供需匹配，以单向引入或者输出为主。近年来，双方携手共建实验室，坚持需求牵引、双向联动，立足区域产业实际推进产业链供应链体系共建，“东盟出题、广西发榜、联合揭榜、协同攻关”的跨境创新模式逐步成型。

2026-10-12: 中国为了惩罚重大税收违法行为，税务部门会对外公开曝光重大税收违法失信主体的相关信息，失信企业的经营将受到影响。不过在企业税法遵从意识提升和信用修复更加便捷等因素推动下，越来越多的失信主体积极补税加快信用修复。 10月12日，税务总局公开数据显示，今年前9个月，税务部门共停止公布失信主体12028户，其中，除依规到期自动停止公布外，1219户失信主体通过缴清税款、滞纳金、罚款共计13.55亿元后，申请提前停止公布，实现信用修复，修复总量同比增长30.93%，这表明依法诚信纳税越来越成为经营主体的共识。 中央财经大学财政税务学院院长樊勇表示，对于失信主体必须进行惩戒，让其在市场经济中处处受限，这是法治社会公平正义的体现，也是建设市场经济的必要举措。但惩戒只是手段，引导企业依法诚信经营才是目的。税务机关在实施失信惩戒的同时开展信用修复，有利于提升纳税人的税法遵从意识。 根据税务总局2021年修订发布《重大税收违法失信主体信息公布管理办法》（下称《办法》），重大税收违法失信主体主要有11种情形，比如偷逃税、欠税超100万元的；骗取国家出口退税款；虚开增值税普通发票100份以上或者金额400万元以上等。 经过相应程序后，上述失信主体的基本情况、主要税收违法事实、处罚等信息都会被税务部门公开对外披露。 上述税收违法案件信息对外公布后，失信主体的纳税信用等级直接降为D级，在贷款融资、资质许可、项目投标、商业合作等方面都会受到较大制约。 不过上述《办法》新增信用修复相关内容。比如明确失信主体按照《税务处理决定书》《税务行政处罚决定书》缴清（退）税款、滞纳金、罚款，且失信主体失信信息公布满六个月的，可以向作出确定失信主体决定的税务机关申请提前停止公布失信信息。信用修复后，企业可重新评定纳税信用等级，融资、招投标等经营活动不再受限，重新恢复正常经营。 税务总局稽查局有关负责人介绍，为使纳税失信约束惩戒和信用修复制度充分发挥治理效能，保障失信主体依法申请信用修复的权利，税务部门积极实践、探索行之有效的工作方法，以机制创新推动信用修复更加便捷高效。 比如，为便利失信主体快速修复，税务部门协调发展和改革委相关部门在“信用中国”网站增设信用修复模块，该模块开通后，失信主体除可向税务机关当面提交信用修复申请外，还可通过“信用中国”网站进行线上申请和提交资料，形成线上线下协同办理模式。2026年以来，已有511户失信主体通过“信用中国”网站完成线上信用修复，占今年信用修复总量的42%。 另外，税务部门还通过“说理式”执法等手段，向失信主体深入解读政策和失信后果等，引导失信主体积极主动进行信用修复。 上述负责人表示，下一步，税务部门在强化重大税收违法失信主体管理的同时，将持续优化信用修复流程，加强信用修复政策宣传辅导，努力实现“到期即提醒、达标即修复”，助力更多企业重塑信用、合规经营。

2026-10-12: 10月12日，Wind数据显示，A股市场共计48只个股涨停。其中传媒板块新华传媒收获10连板，创新药板块华北制药3连板。一图速览今日连板股>>

2026-10-12: 当AI工具解题的能力越来越高，数学家还愿不愿意继续去问那些AI解不了的问题？菲尔兹奖得主、清华大学讲席讲授丘成桐院士刚牵头成立的联盟，期望以人工智能加速数学与交叉学科研究。 前不久丘成桐在参与的最新论文致谢里感谢了AI工具，提到它们帮忙探索了部分证明思路和计算。而11日联盟成立仪式上谈到对AI与数学发展时，丘成桐认为这是一个令学者们最兴奋的时代，也是最危险的时代。 最兴奋也是最危险的时代 他认为，如果能够合理使用人工智能，产生的学问、成果和影响将是划时代的；但处理不当，可能带来灾难性的后果。他坦言，这半年来的冲击前所未有，人工智能在短时间内完成了大量重要甚至伟大的学问，很多做法超出想象。 丘成桐表示，从古至今，基础科学的发展往往靠少数人推动，而人工智能是一个集大成的工具，把人类有史以来直到今天的思考通过强大算力聚合起来。虽然真理是无穷的，但AI正在不断提高理解真理的能力。他回顾，从事研究50年来见证了诸多伟大的数学进展，如今人工智能的威力，比以往的那些突破更令人震撼。 他提到，国内人工智能大模型的性能未能达到世界领先水平。而人工智能领域的发展是指数级增长，而不是线性增长。因此，我们需要大量有学问的学者、有创造力的学生共同努力。成立实验室联盟就是要聚集优秀人才，联盟各机构的1000个数学家将共同努力，自主研发人工智能数学科学专用模型，实现非线性增长。 中国科学院院士、中国数学会理事长席南华表示，我们正处于一个变革的时代。人工智能建立在数学基础之上，虽然目前还只是在数学花园里种出一些新的花草，距离构建数学大厦还有很大差距。他相信，数学永存，数学家则是数学不可分割的一部分。他希望联盟将在促进我国数学与人工智能健康发展方面发挥重要作用。 国际数学联盟副主席、香港数学会理事长何旭华表示，人工智能在数学研究中的进展，带来不少冲击和混乱。新的研究方式与研究范式正在形成。他对人工智能参与数学研究持积极态度，认为研究能力的提升能够帮助数学家充分释放想象力、展开更多探索，从而敢于提出更艰深的问题。实验室联盟把不同领域、不同机构的研究者凝聚在一起，为数学家共同探索创造了良好契机。 日前数学界关于AI的讨论热度不减。 近日，OpenAI在GitHub上一口气公开了722篇数学手稿，包括准黎曼猜想、霍奇猜想、π的无理性指数等难题。数学家、菲尔兹奖得主陶哲轩发声，AI正在让数学证明变得泛滥，建立在证明稀缺之上的数学1.0时代即将落幕。更早前的9月，OpenAI宣布用1万个智能体，花了88小时完成了Navier-Stokes千禧年难题证明，陶哲轩、邓煜等25位菲尔兹奖得主联合发布了一份名为《人工智能在数学中的严重错位》的公开声明，指出AI公司把解决数学问题当作基准测试推进，对数学共同体有害。同时宣布成立名为“人类数学协会”的学者组织，号召全球研究者共同捍卫数学的独立性。 不管是丘成桐的联盟，还是陶哲轩的警示，都指向了一个共同的问题：当AI越来越能解题，数学家是否愿意继续去问那些AI解决不了的问题。 陶哲轩日前抛出的疑问是：怎样才能让越来越多的AI证明，为人类带来更多理解、更好的训练和对现实世界更可靠的贡献？他认为，如今获取解答的门槛确实降低了，但判断解答是否正确、贡献究竟多大，以及怎样与已有研究衔接，我们仍然需要认真处理。他呼吁，现在迫切需要建立起一个更透明和科学的评估机制，把失败结果和AI算力成本一并纳入报告。 联盟做什么 今年以来，人工智能在数学研究领域取得一系列突破性进展，引发国际数学界广泛关注与深入讨论。数学作为一切基础科学之基础，与人工智能的深度融合已成为国际竞争的战略制高点。 这次成立的丘成桐数学与人工智能实验室联盟，汇聚近1000名高端数学人才和科研团队，在基础数学、应用数学和交叉学科领域形成显著集聚优势，具备以数学源头创新支撑人工智能发展的独特条件。组建联盟有利于整合全国优势科研资源，集中攻关人工智能与数学交叉领域前沿问题，为教育科技人才一体化发展提供有力支撑，为中国数学适应人工智能时代提供指引。 联盟首个数学与人工智能实验室落地求真书院，与丘成桐数学科学中心联合组建。未来，北京雁栖湖应用数学研究院、中国科学院晨兴数学中心、上海数学与交叉学科研究院、东南大学丘成桐中心、河套数学与交叉学科研究院（深圳）、香港中文大学致真交叉数学科学院将陆续在北京、上海、南京、深圳、香港5地组建数学人工智能实验室，在原有科研力量基础上加速推动人工智能与数学、交叉领域的多元融合。 联盟明确了现阶段的六项重点任务。分别是研发数学科学专用模型，在借鉴国际先进通用大模型的同时，自主开发我国数学领域专用模型；建设AI辅助数学研究的基础设施，服务数学家群体，保护数学家原创，推动数学重大前沿问题的解决；从基础数学方向切入，以理论创新，支撑AI可解释性与安全性；推动数学驱动的交叉领域科技突破，将联盟研究范式拓展至量子计算、生命科学、金融经济等学科交叉领域，形成“数学基础研究、AI技术开发、领域应用落地”的创新链路；深化国际合作与高端人才引育，面向海外顶尖高校举办高端人工智能训练营，联合设立人才培养项目；办好AI与数学专业学术期刊《Journal of AI-Assisted Mathematics》，打造具有国际影响力的旗舰学术品牌。

2026-10-12: 中国汽车工业协会12日发布的最新数据显示，2026年前三季度，汽车产销分别完成2324.6万辆和2327.1万辆，同比均下降4.5%。 9月，汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%。 中国汽车工业协会副秘书长陈士华分析，前三季度，我国汽车产销小幅下滑，市场总体呈现“内冷外热”运行态势。由于多重因素影响，国内汽车市场持续承压，尚未得到有效改善。尽管外部环境复杂严峻，出口继续保持高速增长，展现出强劲韧性。国内新动能持续释放，新能源汽车销量占比稳步提升。 新能源汽车表现亮眼。1-9月，我国新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比增长均超10%，新能源汽车新车销量累计占比上升至53.6%。 其中9月份，新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%，新能源汽车月度新车销量占比再创新高，达到61.6%。 汽车出口保持高速增长。前三季度，汽车累计出口820.5万辆，其中新能源汽车出口400.6万辆，同比增长1.3倍。9月，汽车出口105.3万辆，其中新能源汽车出口57.1万辆，同比增长1.6倍。 从今年6月份开始，我国汽车出口已连续四个月超过100万辆，其中新能源汽车出口占比连续四个月超过50%。 展望四季度，陈士华分析，行业有望保持平稳运行态势。其中出口预计仍将保持增长，全年有望超过1000万辆；2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达，存量政策将进一步增强实施效能，叠加地方、企业促消费活动，国内市场销量降幅有望收窄。 陈士华表示，《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》日前正式发布，为“十五五”时期智能网联汽车产业发展提供顶层指引。规划聚焦关键核心技术攻关、车路云跨界融合、产业结构优化、行业治理完善与国际化布局，将推动行业从规模增长转向质量提升，助力中国品牌进一步提升全球竞争力。

2026-10-12: 近日，中央政法委印发《关于依法从严查处危害食品安全违法犯罪的意见》。为何出台意见？如何抓好意见贯彻落实？中央政法委有关负责同志12日进行了解读。 问：出台《意见》的背景是什么？ 答：以习近平同志为核心的党中央高度重视食品安全工作，强调要以“最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责”的“四个最严”要求，做好食品安全工作，确保广大人民群众“舌尖上的安全”。近年来，政法系统认真贯彻落实习近平总书记关于食品安全“四个最严”重要指示精神，依法严厉打击食品安全违法犯罪，取得明显成效。当前我国食品安全形势总体平稳可控，持续稳中向好，同时也出现了一些新情况、新问题。一是食品安全犯罪呈现网络化、专业化、链条化等特点。二是执法办案中存在行刑衔接不够顺畅、相关制度有待完善等短板不足。三是相关领域食品安全犯罪仍高发频发，特别是近期发生的“甲醛白菜”“敌敌畏消杀”“药水杨梅”等事件严重冲击食品安全底线，引发社会广泛关注。为严厉打击危害食品安全违法犯罪，用法治维护好人民群众生命安全和身体健康，中央政法委会同有关方面经深入调查研究，广泛听取意见，研究起草了《意见》，对依法从严查处危害食品安全违法犯罪提出要求。 问：制定《意见》的总体考虑是什么？ 答：食品安全事关人民群众身体健康和生命安全，既是民生工程，也是民心工程。政法机关持续加大危害食品安全违法犯罪打击惩治力度，坚决守护好人民群众“舌尖上的安全”。一是坚持以人民为中心。聚焦社会高度关切的肉制品、校园食品、保健食品、蔬菜水果等重点领域，督办一批重大案件，严惩一批违法犯罪分子，及时消除影响人民群众日常生活的食品安全隐患，让人民群众吃得放心、吃得安心、吃得健康。二是坚持严的主基调。始终保持严字当头、一严到底的高压态势，对那些利欲熏心、挑战道德和良知底线的不法分子，下猛药、出重拳，发现一起，查处一起。通过刑罚惩戒大幅提高违法犯罪成本，形成有力震慑，倒逼生产经营者守法自律。三是坚持依法治理。始终把法治思维、法治方式作为食品安全治理的重要支撑，从完善法律法规、依法办理案件、健全行刑衔接机制、加强普法宣传、推动加强行业监管等方面提出若干具体举措，推动食品安全治理常态长效。 问：《意见》突出强调“依法从严查处”，实践中有哪些具体要求？ 答：《意见》围绕依法从严查处提出3方面要求。一是突出打击重点。聚焦社会高度关切的肉制品、校园食品、保健食品、蔬菜水果等重点领域，生产加工、网络销售、终端餐饮、食品进口等重点环节，深挖案件线索，严惩违法犯罪分子，释放依法严惩的强烈信号。二是坚持依法从严。对侦查、逮捕、起诉、审判、刑罚执行等刑事诉讼全过程、各环节依法从严提出要求，要求依法严格控制缓刑、免予刑事处罚适用，对情节严重、影响恶劣的依法从重判罚。三是加强督办指导。对重大疑难复杂的涉食品安全案件，通过个案督办、类案指导等形式，加大督促指导力度，提升办案质效。 问：《意见》在健全行刑衔接机制上提出了哪些具体举措？ 答：健全行刑衔接机制有利于破除行政执法与刑事司法壁垒，凝聚工作合力，提升打击违法犯罪的整体效能。《意见》围绕健全行刑衔接机制提出3方面要求。一是加强与市场监管、农业农村等部门沟通衔接，推动食品安全领域行刑衔接有关规范性文件出台，明确案件移送标准、检验鉴定、证据转化等规则，切实解决案件标准不明确、移送程序不规范、以罚代刑、当罚不罚等问题。二是推动建立食品安全行刑衔接信息共享平台，加快信息数据共享，提高行刑衔接效率。三是健全行刑反向衔接机制，促进行政处罚与刑事处罚双向衔接、无缝对接。 问：《意见》在完善法律政策方面有哪些要求？ 答：《意见》突出食品安全依法治理，充分发挥法治固根本、稳预期、利长远的作用，围绕强化法律政策供给提出3方面要求。一是针对网络新业态蓬勃发展的新趋势新动向，加快推进食品安全法全面修订工作，明确生鲜电商、餐饮外卖、直播带货等新业态监管要求，压实各方主体责任。构建过罚相当的法律责任体系，科学设置阶梯式处罚标准。二是针对执法办案中遇到的法律适用问题，及时组织研究论证，通过出台发布典型案例、编写人民法院案例库案例等方式，统一法律适用标准。三是针对办案中发现的新型非法添加物，协调有关部门及时更新非法添加名录，为依法准确惩治犯罪提供法律政策支撑。 问：《意见》强调要“加强源头治理”，实践中如何抓好落实？ 答：《意见》着眼于立足政法机关职责，推动完善食品安全全链条监管，严防、严管、严控食品安全风险，主要有以下3方面工作举措。一是针对案件背后反映的食品安全风险隐患，及时制发司法建议书、检察建议书、公安提示函，推动完善食品安全全链条监管。二是结合法治宣传教育法学习贯彻和法治宣传教育“九五”规划全面实施，深入宣传食品安全法等法律法规，提升社会公众食品安全意识。三是充分运用大数据法律监督模型、检察公益诉讼等，推动有关部门深化线索核查和行业整治，推进食品安全治理向事前预防转型。 问：下一步如何抓好《意见》的落实？ 答：《意见》要求中央政法委加强统筹协调，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部加强协作配合，同时结合实际对本系统依法从严查处危害食品安全违法犯罪相关工作进行具体部署，确保有关工作举措落地见效，取得预期效果。

2026-10-12: 10月12日，四大股指集体收跌，上证指数报收3797.24点，跌0.43%，深成指报收12384.87点，跌2.03%，创业板指报收2963.82点，跌2.61%，科创综指报收1683.3点，跌2.51%。 盘面上，影视、传媒、银行板块涨幅居前，贵金属、种植业、油气板块下挫。 具体来看，传媒娱乐板块延续强势，果麦文化、广电网络等多股涨停。 通信设备板块跌幅明显，雷科防务、工业富联等跌逾7%。 沪深两市成交额1.54万亿，较上一个交易日缩量3627亿。全市场超4300只个股下跌。

2026-10-12: 金迪克（688670.SH）好不容易等来了三价流感疫苗获批上市，但该消息并未能提振市场。 10月12日上午，金迪克股价开盘后暴跌，截至上午十点左右，股价已出现20cm跌停，公司市值仅有18.9亿元。 原因在于，这款三价流感疫苗已经错过本流感季规模化销售时间窗口，对公司全年经营业绩产生不利影响，致使公司全年经营业绩存在较大不确定性。 流感疫苗生产销售具有明显的季节性特征，每年9-12月份为流感疫苗的销售旺季。由于流感病毒毒株每年可能发生变异，每年均需接种流感疫苗，流感疫苗有效期一年。 2026年上半年处于2025-2026流感季，销售的产品为2025年生产（使用2025-2026流感季毒株）批签发的产品。但2026年下半年开始至2027年上半年止，只能销售2026年新生产批签发的产品（使用2026-2027流感季毒株）。 以往中国的流感疫苗市场，四价流感疫苗也占据主导地位。 金迪克原本主要从事四价流感疫苗生产销售，公司的营业收入全部来自于四价流感疫苗。 然而，本年度，世界卫生组织（WHO）及中国国家流感中心公布“推荐2026-2027年北半球流感疫苗组分”，将B/Yamagata系病毒从推荐组分中剔除，受WHO调整流感疫苗推荐组分影响，本流感季三价流感疫苗将成为市场主推产品。 基于上述调整，金迪克本流感季也不再销售四价流感疫苗，改为销售三价流感疫苗。 金迪克的三价流感疫苗刚刚获批，产品获得生物制品批签发证明后方可上市销售，同时还会受地方政府采购招投标进度影响。 换言之，该疫苗何时能够真正销售，还不得而知。 金迪克表示，截至目前，公司暂无可供销售三价流感疫苗。 当前，国内已正式获批上市的三价流感疫苗产品合计20余款，且后续有同类产品陆续获批，市场竞争加剧。对于晚上市的三价流感疫苗而言，竞争就越处于不利地位。 经初步测算，金迪克也预计全年营业收入可能低于人民币1亿元且不能实现扭亏。 金迪克亦表示，若本年度营业收入低于人民币1亿元且净利润为负值，将触及财务类退市风险警示情形，上海证券交易所将对公司股票实施“退市风险警示”。 2024年、2025年，金迪克已连续两年归属于上市公司股东的净利润出现亏损。2026年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润再度亏损5107.04万元。

2026-10-12: 面对地缘政治紧张、全球供应链重组、贸易格局变动等不确定性，全球顶尖企业还要不要来中国？在10月11日开幕的第38次上海市市长国际企业家咨询会议（下称“市咨会”）上，来自14个国家的42名“洋高参”用行动和判断给出回答：中国市场不仅不能缺席，而且正在成为其全球布局中越来越重要的一环。“中国对于我们的战略意义比以往任何时候都大。”全球货代巨头德迅集团全球首席执行官博思帆（Stefan Paul）对第一财经表示，集团今年上半年的业绩增长主要来自两大板块，其中之一就是中国及东南亚市场。除了大语言模型/生成式AI带来的数据中心的强劲需求，中国企业真正走向全球也是关键驱动力。“对于中国未来的进出口贸易，我相当有信心。”保诚集团董事长范智廉（Sir Douglas Flint）在接受第一财经专访时表示，世界上许多令人兴奋的新技术以及至关重要的领域，比如可再生能源，“中国都是领导者，也将继续是领导者。”在他看来，每一项挑战的背后都是机遇，充分的竞争则将推动创新与变革。集团坚持长期投资，而长期投资中国的逻辑没有改变。这是为何保诚集团今年初再次重申中国作为其核心战略市场的重要地位。据不完全统计，自去年市咨会结束后，已有超过20家成员企业明确新增投资项目。老龄化机遇和消费升级范智廉是市咨会的“老面孔”。和往年相比，他认为如今中国最大的变化就是技术变革，“我们现在谈论的是一个强大得多的经济体”。除了AI，他关注的焦点之一，是中国人口快速老龄化带来的医疗、健康保障和长期财富管理需求。面对仍在加剧的不确定性，范智廉提出，企业的机遇就在于帮助人们降低对未来生活的不确定性，即让他们确信已积累足够储蓄、已考虑医疗需求、已规划好如何支取存下的钱，以及如何以自己希望的方式帮助家人。在经济波动的背景下，范智廉表示，越来越多人选择降低杠杆、更多储蓄，这对经济发展而言是挑战也可以是机遇，关键在于把储蓄引导为长期储蓄，让人们有信心自己未来拥有足够的钱来满足需求，从而放心消费。而消费与投资的良性循环，正是他希望通过市咨会与上海共同探讨的话题。范智廉提出，不少国家利率上升，能源成本引发了大家对生活成本的担忧，未来一年仍有较多不稳定因素，“但看得更远一些，需求一定会回来的”。因为在亚洲、中东、非洲、南美等地都有庞大的新兴中产人群，欧洲和美洲也同样面对人口老龄化的挑战。面对消费需求变化，越来越多深耕可持续、创新领域并走出了差异化路径的中国企业迎来了收获期。就在市咨会开幕前夕，覆盖外骨骼机器人、工业级3D打印企业和中国传统工艺等多个领域的11家上海创新企业在复兴岛摆开展台，向参会的国际企业家展示上海本土企业的创造力。沙涓品牌是连续登上巴黎时装周并且唯一入驻LVMH集团旗下乐蓬马歇百货的中国品牌。沙涓品牌创始人郭秀玲告诉第一财经，过去3年多时间里，他们的销售额翻了两番。因为越是经济波动的时期，踏实的企业越能凸显出韧性和优势。人们对于稳定、用得久的品牌有了更大的信任度，也对可持续发展和独特性价值有了更大的关注。而他们在非遗和传统文化的传承里已经走了30多年。她说特别想分享文化驱动下的中国品牌，也希望通过他们的路径，让中国品牌更深远地进入全球市场。端木良锦被业内视为潜在的“中国版爱马仕”，以唐代纹样与木作工艺为灵感，将螺钿、大漆等非遗技艺融入现代箱包设计，单件售价可达数万元。其联合创始人冯小雪在上述展示现场对第一财经表示，今年企业业绩同比增加30%～40%，增势超过往年。虽然个人消费业务受到消费谨慎的影响，但外国客人对中国文化和艺术之美的认可与日俱增，产品稀缺性释放出更大价值。同时，企业通过向企业端延伸，将中国美学与传统工艺同科技产品结合，有效扩大了市场。全球贸易将持续增长“全球贸易依然存在，并将持续存在。”博思帆对第一财经表示，面对中东局势升级、地缘紧张等不确定性，贸易链上的企业总会找到自己的出路，全球贸易将年复一年地增长，“我们对2026年全球贸易增长的预期是2.7%至3%之间。”德迅中国区总部设在上海，拥有3500名员工。博思帆说，过去几年公司最重要的事情是显著增加了中国本土商业人才的招聘。“作为服务企业，人才是第一位的。”他透露，德迅已与中企签署了25份总服务协议，目标是帮助它们在国际市场实现收入增长。根据博思帆的观察，中国出口企业正努力确保产品送达不同市场的最终客户，这一趋势已持续数年，如今真正加速到来。“我谈的不只是高端产品或高端汽车，还有一个体量庞大的30%至40%中端市场，我们看到那里对物流服务的需求非常旺盛。”他以Temu为例，这家年轻公司仅用两年就消耗了中国空运出口运力40%的份额，“这种体量、这种市场能量，在我看来无与伦比”。在全球供应链重组背景下，德迅对中国的选择是加码而非收缩，不仅支持中国客户拓展拉美、亚洲等其他市场，还在医疗健康、科技、汽车等领域定制了产品与服务方案。“如果中国生物科技企业、中国医疗健康公司想要走向全球，我们从临床试验阶段一路帮到它们的终端产品送进医院、药店。”他说。博思帆给上海的建议聚焦于AI与供应链韧性。他说，如何利用AI前瞻性地提升供应链韧性，确保使用你们服务的客户得到更好的保障？通过预测性分析帮助客户据此规划、应对未来可能发生的情况，这是完美的场景。而上海具备所有要素，“有真正的增长渴求，这里的人们有超越现状的意愿”。在中企出海的浪潮中，范智廉也看到了中国发展的“下一阶段”。他类比外国企业进入中国市场时往往通过合资方式，因为进入另一个市场需要理解当地情况、需要了解门道的合作伙伴。“中国目前对全球其他地区拥有巨大的贸易顺差，这既是优势，也是一种压力。正如我们所见，世界需要更多平衡，而部分平衡将来自于中国在其销售商品的国家进行投资、雇用当地员工、分享技术。这是一个全球生态体系。”博思帆提出，中企在走出去的过程中，尤其要关注供应链管理的本土化，要充分适应目标市场的差异化环境。从物流的角度来说，价格并不是唯一的差异化优势。在当今全球贸易越发受冲突和挑战影响的背景下，客户价值、可信赖度、供应链韧性及服务质量，与价格同等重要，甚至构成更核心的差异化优势。A.P.穆勒-马士基的罗伯特·马士基·乌格拉也表示，中企出海可以从外国企业在华发展的经验中借鉴许多优秀的实践，大量在华跨国企业都意识到了提供优质服务的重要性，他们不仅要为当地的市场带来好的产品与服务，还要展现他们对当地经济发展作出的贡献。淡水河谷公司全球机构关系总监欧立言说，上海是支持中企出海的重要门户，因此为其提供软技能培训与建议至关重要，其中涉及技术转让、知识产权保护等问题，包括团队管理，把自身好的文化带到海外，并与当地文化的精髓融合，从而建立全新的海外运营公司文化。

2026-10-12: 10月12日，北京市朝阳公安分局发布警情通报显示，近期，北京市公安局朝阳分局依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查。目前，实际控制人唐某(男，53岁)、赵某（女，51岁）等多名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。 10月11日，宜信集团在旗下瑞承、宜人优选App上发布《关于向类固收产品客户的致歉信》。 宜信集团表示，2026年5月22日，由于宜信集团普惠金融和财富管理业务规模收缩，收益不佳，集团研究决定全面停止类固收产品兑付，尽量通过良性清退公平清偿所有投资者。但是由于集团多项业务亏损较大，加上市场化处置资产价值低，缺乏有效资金来源，造成类固收产品实质违约，对此向产品客户深表歉意。 截至目前，美股上市企业宜人智科（YRD.N）股价大幅缩水，自年初3.7美元/股附近，跌至1美元/股，2026年以来累计跌幅约73%。

2026-10-12: 继9月份多轮创新高之后，10月长假归来，银行股又接连扎堆创新高。 10月12日早间，工商银行、建设银行、中国银行、中信银行集中创下历史新高。渝农商行、重庆银行、宁波银行涨超3%，中信银行、中国银行、民生银行、招商银行涨超2%。 银行股这轮行情并非一日之功。Wind数据显示，2023年至今，万得银行指数涨幅超过65%，在67个中国行业指数中排入前十，仅次于石油天然气、半导体和能源设备。其中，农业银行A股区间股价上涨191.51%、中国银行涨160%、建设银行涨139.03%，在上市银行中排名居前。 投资回报不止于资本利得，银行股同时也是红利资产中的确定性高地，尤其是在上市银行净息差持续企稳的当下。对于许多股民来说，银行股或是“沉闷”的代名词：波动小、故事少、想象空间有限。但银行股这4年，虽然没有太多涨停板的刺激，却让长期持有者尝到了时间的甜头。 从估值洼地到资金“避风港” 9月29日，财政部、央行、金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，明确对政策期内新发放、同时满足首套住房、建筑面积不超过120平方米、住房总价不超过150万元条件的商业性个人住房贷款，按照贷款本金给予年化1个百分点、期限最长5年的财政贴息，单户贴息贷款规模上限为100万元。 国盛证券分析师刘斐然认为，购房贷款贴息对商业银行量价质均有利好：一是呵护息差，通过财政给予贴息补贴，银行按揭贷款定价维持不变，缓解息差下行压力；二是贴息政策有望提振新增按揭投放，缓解零售贷款增长压力；三是贴息有助于降低居民月供负担、降低逾期风险，对银行房地产领域资产质量形成正向支撑。 这也是节后银行股连续3日扎堆创新高的直接原因。10月8日，杭州银行、工商银行、中国银行A股盘中刷新历史新高，分别为17.5元/股、8.38元/股、6.87元/股。10月9日，又有长沙银行、中信银行在盘中创出历史新高，分别为9.98元/股、9.17元/股。 Wind数据显示，2025年，有10只银行股的股价创下历史新高，2026年到目前为止，已有12只银行股创出历史新高，其中，9月份有4只，分别为江苏银行、成都银行、南京银行、青岛银行；10月份有6只，分别为苏州银行、中国银行、建设银行、工商银行、杭州银行、中信银行。 刚过去的第三季度，中证银行指数上涨14.5%，而同期沪深300指数下跌12.5%，招商证券分析师马瑞超认为，这反映市场不只是在寻找防御资产，也在提前交易政策改善与落地预期。 回顾这轮行情，银行股的上涨已持续4年之久。其中，2023年，工农中建四大行股价涨幅在17%至34%之间，2024年涨幅扩大至42%至55%之间，2025年全年涨幅在11%至53%之间。 进入2026年，上市银行的上涨接力棒传递到区域优质城商行手中。年内，青岛银行涨超40%，宁波银行、成都银行、齐鲁银行、江苏银行等均涨超25%。 即便经历了4年上涨，银行板块整体估值仍处于低位。截至目前，42家上市银行仍处全面破净状态，板块平均市净率约0.6倍。 全球系统重要性银行均处于长牛进程 持续长牛的不止中国的银行股，中信证券分析师肖斐斐指出，当前，全球系统重要性银行正处于长牛进程，优质银行机构迎来“戴维斯双击”。摩根士丹利、摩根大通、高盛、加拿大皇家银行和美国银行，过去10年股东总回报超过300%。因素拆解来看，利润因素打底、回购分红增厚，成为过去10年全球系统重要性银行回报显著的主因。 肖斐斐表示，各国家地区全球系统重要性银行回报驱动有所不同，美国靠利润与回购、欧洲靠股息与反转、日本靠利率正常化重估、中国红利属性明显。展望来看，当前国内大型银行正在步入高质量发展阶段，扩表模式、盈利模式、资本模式和股东回报持续优化。 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行入选全球系统重要性银行，半年报中均披露了年中分红计划。包括工商银行拟每10股派1.511元（含税），派息总额约538.53亿元；建设银行拟每10股派2.01元（含税），派息总额约525.82亿元；农业银行拟每10股派1.297元（含税），派息总额约453.93亿元；中国银行拟每10股派1.19元（税前），普通股股利总额约383.43亿元；交通银行每股分配0.168元（含税），拟分配约148.45亿元。 合计来看，六大国有行拟分红规模约为2210亿元，银行股可持续分红预期提高了中长期配置资金的吸引力。 国信证券研报认为，上市银行净息差持续企稳确定性高，盈利预期由持续承压转向筑底改善，稳健现金回报的基础进一步夯实。同时，随着信贷增速放缓，银行资本消耗压力有望减轻，叠加盈利企稳，分红能力得到支撑，半年报已有多家银行小幅提高分红比例，使得低利率环境下银行股息吸引力进一步增强。 华泰证券研报也认为，9 月以来，红利资产整体超额收益有所回落，内部结构性分化显著。但红利内部资产中，银行受到中报业绩和中期分红安排支撑，阶段性表现相对突出。 马瑞超认为，第四季度倾向于把银行板块定义为政策落地驱动的震荡偏强行情，板块获得相对收益的概率，仍高于获得绝对收益。 10月末，上市银行将集中披露三季报，国信证券预计，银行三季报业绩增速基本上与半年报持平，进一步夯实业绩筑底改善的可持续性。10月的中期分红布局与三季报业绩、12月开门红预期，有望提供阶段性催化。

2026-10-12: 北方地区采暖季临近，受国际地缘局势持续扰动全球油气供应链影响，实施“煤改气”等清洁取暖改造的农村地区如何平稳过冬，成为今年冬季能源保供的一道现实命题。 “煤改气”是大气污染防治与农村散煤治理的主要路径之一。据清华大学建筑学院副院长、教授杨旭东介绍，清洁取暖十年攻坚成效显著，农村散煤治理对大气污染物减排的贡献超过30%，并带来明显健康效益。 不过，随着“煤改气”等清洁取暖先行改造区域步入设备更新周期，叠加部分地区财政补贴有序退坡，农村清洁取暖工作重心已从大规模改造建设转向长效可持续运营。行业人士表示，如何平衡保供稳价、财政承受能力与农户使用体验，摆脱对单一补贴、能源的依赖，因地制宜探索可持续模式，推动散煤替代向农村新型能源系统建设演进，成为亟待解答的问题。 农村清洁取暖长效运行面临多重挑战 进入10月，国内北方地区采暖季临近。但国际天然气市场受地缘冲突、霍尔木兹海峡通航扰动、超级厄尔尼诺等因素叠加，整体供需维持紧平衡，液化天然气（LNG）现货价格高位震荡，推高国内进口采购成本。 国内市场价格上行态势已然显现。据卓创资讯数据，9月国内管道气市场均价为3.75元/立方米，环比上涨7.45%；国内LNG地区成交价6148.6元/吨，环比上涨9.52%。福能期货预测，四季度国内LNG市场将延续“国产气托底、进口高成本、采暖调峰集中释放”的紧平衡格局，价格中枢或上移至6500元/吨附近；采暖季城燃调峰将是四季度需求端核心变量，若寒潮强度超预期或中东供应恢复不及预期，12月局部价格可能突破7000元/吨。 近日国家能源局组织召开的2026-2027年采暖季天然气保供形势研判专题会议强调，采暖季天然气保供工作事关群众切身利益，各单位要扛牢保供责任，确保迎峰度冬期间天然气供应量足价稳。会议要求，油气企业作为天然气保供主力军，要坚持底线思维、问题导向，前瞻谋划、多措并举；河北等省要总结历年保供经验教训，切实承担保供主体责任，加强供需协调，确保国家相关政策落实。 为保障农户平稳过冬，多名业内人士向第一财经透露，河北省部分城市已有相关工作口径，计划延续原有“煤改气”补贴，不过当前相关配套政策尚未正式敲定。 有受访人士同时提醒，天然气燃料及基础设施成本高，长期补贴将对地方财政构成现实考验。据第一财经了解，河北省“气代煤”自2017年加速推进至今，运行补贴现已处于低标准退坡的收尾执行阶段。 外部市场波动之外，农村清洁取暖持续深入开展还面临一些问题。在日前召开的2026国际清洁空气蓝天日暨中国清洁空气周上，与会专家指出，首批改造安装的燃气壁挂炉等清洁取暖设备，如今已陆续达到8年设计寿命，进入集中更新换代阶段，但当前多数地区尚未明确设备更新的资金来源、责任主体、操作流程、技术标准等关键事项。 此外，与会专家称，近年来煤价回落，随着补贴有序退坡，气代煤清洁取暖对比传统散煤的成本优势收窄；不少地区建筑节能改造未能与取暖改造同步落地，导致房屋热损耗偏高，或进一步推高农户实际取暖开销。 农村能源转型需因地制宜 上述现实背景下，行业共识逐步形成，即农村取暖不能简单照搬城市集中供能思路，要立足本地资源禀赋，探索分布式方案，兼顾农户、投资方、地方政府多方利益，避免将成本压力集中施向某一方。 对此，清华大学团队总结提炼出清洁取暖“四一（适宜）”模式，核心指向低成本、高效、易运维、可复制，通过建筑保温改造与热源选型同步发力，将户均初始投资控制在1万元左右、年度取暖运行费用压缩至约1千元，并简化设备操作以适配农村使用习惯。 山西省临汾市安泽县的两个村庄，为这套模式提供了两类可参考的落地样本。 据清华大学建筑学院副教授、中国农村能源行业协会副秘书长单明介绍，飞岭村采取三位一体改造方案，选用空气源热泵作为核心热源，同步实施墙体、屋顶、门窗的建筑保温改造，并依托地方在设备购置、改造工程、采暖电价等方面的专项补贴，农户自付初始设施投入控制在1万元以内，每年采暖季实际支出约1000元。 而林木资源丰富的和川村，则走了一条生物质颗粒炉具采暖路线。当地按照户型大小匹配不同的生物质颗粒炉具，例如60平方米左右户型的房屋借助生物质颗粒热水采暖炉，采暖季5个月内消耗燃料约2.7吨，含电费在内的取暖费约1920元，室内温度可达20摄氏度，比散煤取暖高出5-10摄氏度。为保障燃料稳定供给，该村盘活闲置旧厂房建设小型生物质颗粒燃料加工厂，就地回收木屑、林木剪枝等，将原料成本控制在270-350元/吨。厂区屋顶配套100千瓦光伏满足部分生产用能，后续还计划与临近大米加工厂的100千瓦光伏系统实现互联互济。 光储直柔直流微网，则提供了另一套综合能源解决方案。北京计科能源新技术有限公司研究主管车阳介绍，山西运城东夭村下辖庄上自然村落地2兆瓦“光储直柔”直流微网示范项目，集光伏发电、储能、台区改造、户用设备于一体，东夭自然村和南堡子自然村配套两座各400千瓦峰值的乡村能源服务站，承担运维与综合能源服务。遇到电网短时故障，微网可独立保障村庄供电；依托光伏就地直流直供，还降低了输配损耗。同时村民通过屋顶租金叠加电费节约，每户村民每年合计获得收益超11万元，把能源转型的经济效益留在本地。 跳出清洁用能、过冬采暖的局限，农村能源转型更大的想象空间在于与乡村振兴结合，实现环境、经济与社会效益协同。农村拥有体量可观的光伏、生物质、风电资源，中国农村能源行业协会常务副秘书长王全辉认为，需将资源优势用于赋能农业农村现代化，比如粮食烘干、畜禽恒温养殖、农产品冷链加工等农业生产场景，实现粮食减损、产业增收多重效益。 “未来农村能源体系的建设不要成为任何一方的负担，而是让各方都能获益，否则难以持续。”中国能源研究会分布式能源专业委员会主任、教授级高工段洁仪告诉第一财经，农村清洁取暖技术方案评估应始终将农户可承受放在首位，并采取全社会综合投资视角，破除单纯依靠财政补贴的路径依赖。因此，未来农村能源体系最好的模式是因地制宜、分布式解决，在供应端更多挖掘本地可再生能源，让能源转型与乡村建设、生态保护深度融合，同步释放环境、经济与社会综合效益。

2026-10-12: 据商务部网站信息，12日，商务部新闻发言人就中欧混动汽车、电动汽车磋商共识答记者问。 在回答“近日，中欧双方在贸易投资磋商机制下就混动汽车、电动汽车贸易进行了深入讨论，避免了局面升级，一些外媒对混动汽车贸易安排的数量等相关细节进行猜测”这一问题时，商务部新闻发言人表示，关于混动汽车，双方强调并确认了三项基本原则。一是尊重事实。二是非歧视。三是合规。 商务部新闻发言人表示，中欧在贸易投资磋商机制下持续对话，达成多项成果共识，有利于维护稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴关系。双方本着相互尊重、平等协商的原则，就混动汽车、电动汽车贸易进行了密集磋商，平衡处理经贸分歧和彼此关切。 关于混动汽车和电动汽车磋商共识 如前所述，关于混动汽车，中欧双方强调并确认了三项基本原则。 商务部新闻发言人表示，一是尊重事实。根据欧盟统计局数据，2024年欧盟自中国进口混动汽车10.7万辆，2025年为30.2万辆。双方在2025年基础上达成向上安排，确保中国企业的出口空间和稳定增长，照顾了双方产业基于现实的合理关切。 二是非歧视。任何措施都不会专门针对中国产品，更不能歧视性对待中国企业。中方获得配额将不会低于欧方的其他任何进口来源地。 三是合规。双方确认贸易安排应符合世贸组织规则。中方保留在世贸组织框架下诉诸争端解决、要求贸易补偿等一切权利。这三项基本原则贯穿始终，是保障中国企业合法权益的坚实基础。 商务部新闻发言人表示，关于电动汽车，中欧双方于今年1月实现反补贴案“软着陆”，欧方发布了价格承诺通用指导文件。就此，欧方将继续推进电动汽车案企业价格承诺相关程序，以及其它复审程序。 商务部新闻发言人表示，在对等互利基础上，上述共识有力维护了中国企业的实际利益，避免了中欧贸易摩擦局面升级，也为中欧双方提供了稳定、可预期、可持续的贸易投资环境，有助于双边经贸关系稳定、平衡和健康发展。 中欧成果共识清单 2026年10月8-9日，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇在北京举行中欧贸易投资磋商机制（以下简称机制）第二次例会。双方进行了务实、富有成效的讨论，并形成成果共识清单（下称“清单”）。 双方重申，作为关键贸易伙伴，在世贸组织规则框架下，妥善处理双方分歧，致力于继续稳定双边经贸关系，并使其更加平衡。双方商定，将于2027年3月召开机制第三次例会，在此之前双方将保持密切沟通，包括1月举行部长级视频会议。 第一财经记者看到，该清单共有16条，分为贸易和投资平衡、出口管制、知识产权和世贸组织改革四大部分。 其中，在贸易和投资平衡部分共有10条。譬如，该清单显示，“经密集磋商，双方以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解。” 该清单还显示，“双方忆及电动汽车反补贴案价格承诺指导文件，并将继续电动汽车反补贴案企业价格承诺和复审相关程序。” 此外，“双方将继续就医疗器械市场准入问题保持对话。欧方欢迎中方扩大进口欧盟医疗器械采取的措施，包括在第九届进博会期间举办采购对接会。”该清单显示。 在出口管制部分，“双方赞同提升全球产业链供应链可预期性与稳定性的重要性。中方愿通过‘绿色通道’机制，为稀土及永磁体对欧出口许可审批继续提供便利。欧方将继续与成员国一道，为解决两用领域对华重点许可个案提供便利。”该清单显示。 10日，商务部欧洲司负责人解读中欧贸易投资磋商机制第二次例会成果时表示，关于贸易和投资平衡，“双方秉持相互尊重、平等互利原则，开展了密集磋商，围绕医疗器械、化妆品、药品、逆变器、农食产品等议题，深入探讨如何对等解决彼此关切，扩大双向市场准入，推动中欧贸易动态平衡。” 商务部欧洲司负责人表示，一是双方同意发挥贸易监测机制作用，探讨双方在世贸组织规则框架下降低部分商品关税可能性，并就欧盟外国补贴条例开展技术对话，为中欧贸易投资合作营造公平、透明、可预期的环境。双方愿在此前良好合作的基础上，就医疗器械和农产品等领域的市场准入问题进行交流，并继续就欧盟对逆变器项目融资指导文件、化妆品和药品监管等问题保持沟通。 二是双方以尊重事实、非歧视和符合世贸规则为基本原则，就电动汽车、混动汽车贸易进行了深入讨论，避免了局面升级，有力维护了中国企业的实际出口利益和中欧混动汽车贸易的稳定发展。同时，双方回顾此前达成的电动汽车反补贴案价格承诺通用指导文件，欧方将积极推进电动汽车案企业价格承诺和复审相关程序。 三是双方积极展望了未来合作，认为中欧在新能源、人工智能、服务贸易、数字经济、绿色低碳等领域合作潜力巨大，可进一步挖掘新机遇，拓展新空间。双方同意探讨双向投资合作，中方一如既往欢迎欧盟企业来华投资兴业，并不断完善营商环境，同时期待欧方为中国企业营造公平、透明、可预期的营商环境，切实维护中国企业合法权益，增进中国企业在欧投资经营信心和预期。 商务部欧洲司负责人并表示，关于出口管制，“中欧出口管制对话机制建立以来，双方保持了各层级密切沟通。双方同意进一步发挥出口管制对话机制作用，加强政策沟通，维护全球产业链供应链稳定畅通。双方重申将致力于解决出口管制领域彼此关切，欧方将在解决两用领域对华重点许可个案方面继续推动取得进展。双方围绕中欧两用物项合规贸易，探讨相互出台便利化措施的可能性，欧方将考虑采取可能的对华便利化措施。双方还同意就出口管制领域制裁列移单问题加强沟通，并在各自法律框架下，支持并实质性启动相互移单流程。”

2026-10-12: 继10月11日晚间宜信集团在瑞承APP、宜人优选APP中向类固收投资者定向推送《关于向类固收产品客户的致歉信》之后，10月12日，北京市公安局朝阳分局发布警情通报，宜信被立案侦查。 “过了好几个月，终于有实质性的消息了。”一位宜信投资人说。 通报称，近期，北京市公安局朝阳分局依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查。目前，实际控制人唐某（男，53岁）、赵某（女，51岁）等多名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。为全面查清案情、全力追赃挽损，请投资人通过以下方式进行报案登记。 北京市公安局朝阳分局同时表示，目前，公安机关正在全力开展案件侦办，请投资人积极配合警方调查取证，通过法律途径维护自身权益。 第一财经从各个宜信投资者群了解到，投资人目前正通过警情通报中所列的三种方式进行报案登记。

2026-10-12: 哈药股份（600664.SH）董事兼总裁芦传有被实施留置的消息公布后，10月12日，公司股价一字跌停，公司市值报167.48亿元。 作为一家拥有近80年历史的制药企业，哈药股份是全国医药行业首家上市公司，也是黑龙江省首家上市公司，其葡萄糖酸锌口服溶液、复方葡萄糖酸钙口服溶液、钙铁锌口服液等产品家喻户晓。 前一晚，哈药股份发布公告称，近日收到相关监察委员会关于公司董事、总裁芦传有的《立案通知书》和《留置通知书》。 尽管哈药股份声称“公告事项不会对公司生产经营管理产生重大影响”，但这依旧在资本市场上引起一定的担忧。 这次被查的芦传有，原本属于退休返聘的人员。 现年65岁的芦传有，曾任哈药集团制药六厂总工程师、常务副厂长、厂长、党委书记，哈药集团三精制药有限公司党委书记、董事长、总经理，哈药股份副总裁、高级顾问。 2022年10月，芦传有曾因退休原因，辞去哈药股份副总经理职务，彼时辞职后的芦传有转任公司高级顾问。 但一年多后的2023年12月11日，哈药股份董事会又决定聘任芦传有为公司副总裁。 2023年12月27日，芦传有被聘任为哈药股份总裁。 哈药股份年报显示：芦传有2024年、2025年的薪酬分别为350.79万元、296.68万元。 按照计划，芦传有在公司本届董事会的任期，将到2026年12月26日结束。 此时被查，距离他在董事会任期结束，仅有两个月多时间。 哈药股份的医药研发与制造业务涵盖化学药、中药、生物药、大健康产品、医美产品等领域。跟不少传统药企一样，哈药股份当前正处于转型期，同样面临转型压力。 仿制药行业正在纵深推进的集采，大大挤压了相关药企利润，这给哈药股份医药工业板块增长带来一定的压力。与此同时，公司的保健食品板块在行业增速回落、渠道加速转型等背景下也出现增长承压。 虽然哈药股份今年上半年归属于上市公司股东的净利润止跌回升，同比增长57.99%，但营收增速仅有2.10%。 哈药股份曾在今年半年报中表示，公司继续加大研发投入力度，聚焦心脑血管、消化代谢、呼吸系统、抗感染、抗肿瘤等主要疾病领域，大力推动老年人用药、儿童用药及大健康产品开发，全面梳理产品管线，加快提升产品竞争力。

2026-10-12: 近期世卫组织（WHO）已经更新网站，目前在“WHO总干事一职准候选人”页面已经出现了宋莉博士的名字和图片。 据外交部网站信息，外交部发言人毛宁8日表示，中方提名宋莉博士参与WHO总干事竞选，体现了同各方携手努力，共同推动构建人类卫生健康共同体的积极意愿，表明了中方对多边主义和WHO的坚定支持。 复旦大学国际关系与公共事务学院国际政治系教授朱杰进常年从事国际组织研究。他在接受第一财经记者采访时表示，中国在WHO中的影响力不断上升，同时在自愿捐款和技术合作方面也还有提升的空间。 中方提名 据外交部网站显示，在8日记者会上，有记者提问称，“消息人士透露，中国计划提名公共卫生领域高级官员宋莉竞选WHO总干事。” 对此，毛宁表示，中方提名宋莉博士参与竞选，体现了同各方携手努力，共同推动构建人类卫生健康共同体的积极意愿，表明了中方对多边主义和世卫组织的坚定支持。“我们相信，如宋莉博士当选世卫组织总干事，将有助于这一组织在提升全人类健康福祉方面发挥更为积极的作用。” 毛宁说，WHO是联合国卫生健康领域专门机构，在全球卫生治理中发挥着领导协调作用。当前，多边主义受到冲击，全球卫生健康事业发展任重道远。WHO如何在新变局和新形势下行稳致远，总干事作用尤为重要。 朱杰进对记者表示，目前多边主义受到冲击，WHO在美国“退群”后主要面临两方面的挑战。 他表示，首先，WHO的财政预算严重依赖自愿捐款，自愿捐款大约占该组织预算的74%至75%。在2025年美国“退群”之前，美国一直是该组织最主要的自愿捐款来源国。根据其统计，2024年，美国向WHO的自愿捐款约为4.47亿美元，这一数字多于德国、英国和法国三大捐赠国2024年自愿捐款的总和。 “近年以来，在评定会费方面，中国分摊的部分比例不断上升，从2018~2019年的7.9212%，上升至2022~2023年的15.255%。”朱杰进对记者介绍道，2025年美国“退群”后，中国承担的WHO评定会费比例进一步上升到20.0050%。 朱杰进对记者表示，目前WHO在全球卫生治理领域也面临着较大的组织间竞争压力。在全球卫生治理领域，WHO面临着联合国儿童基金会、世界银行、全球疫苗与免疫联盟（GAVI）等一系列多边机制的竞争。特别是，GAVI和全球基金两项创新的多边机制强有力地挤占了WHO的资源。 参选和任期 根据WHO的信息，现任总干事谭德塞博士的任期将于2027年8月15日结束。 选举程序已于2026年4月启动，提出候选人的截止日期为2026年9月24日。根据议程，WHO执行委员会将在2027年第160届会议上提名最多三名候选人，供世界卫生大会审议，并将在2027年5月第八十届世界卫生大会上任命下任总干事。 除非只有一名候选人，否则WHO会组织两次候选人论坛。论坛需本人出席，候选人将在平等基础上向会员国介绍自己和自己的愿景。候选人论坛将向会员国和准会员开放。 据悉，首次候选人论坛将包括对候选人的面试，不晚于执委会第160届会议开幕（定于2027年初）前两个月举行。第二次候选人论坛是由候选人与参加论坛的会员国和准会员之间进行更具互动性的专门讨论，不迟于第八十届世界卫生大会开幕（定于2027年5月）前两个月举行。最终，新任命的总干事的任期将于2027年8月16日开始。 第一财经记者看到，目前WHO网站上已经公布了7位准候选人，除了中方提名的准候选人之外，另外六位候选人分别由卡塔尔、沙特阿拉伯、比利时、西班牙、印度尼西亚和博茨瓦纳提名。 考虑到谭德塞来自非洲，下一任总干事人选是否会轮换到其他大洲？朱杰进对记者表示，的确在联合国体系内有这样的私下共识，即前后任职的总干事原则上不来自同一个大洲，目前的准候选人可以看到来自中东、欧洲、非洲和亚洲地区，不过这也不是完全确定之事，本质上还要看博弈的力量强度。

2026-10-12: 2025年9月，金恩林卸下千亿互联网医疗企业CEO一职。4年的CEO任期结束后，外界一度以为，他会就此休整，放慢脚步。 但间歇三个月后，2026年1月，金恩林主导的新公司澎湃欣耀注册成立。从带领数千人的成熟平台掌舵人，变成十几人初创团队的创始人。 过去十余年，金恩林长期身处医药流通、零售与互联网医疗一线，亲历并推动了中国医药电商从萌芽到规模化的全过程。离开熟悉的平台业务后，他没有继续沿着医药电商、平台业务前行，而是选择一条更重的路。 当外界好奇澎湃欣耀是一家什么方向的公司时，金恩林的答案是“既是延续过往，又有新的体验”。 澎湃欣耀聚焦消费类创新药，通过获取和开发具有长期价值的消费类药品资产或商业化权益，围绕产品进行长期经营。 “澎湃欣耀的定位是一家消费类创新药Pharma（药企）。”在不久前《健闻咨询》与金恩林的对话中，他这样描述新公司。“以前我们帮助很多产品完成商业化，今天我希望再往前走一步，不是帮助别人卖产品，而是承担产品生命周期的长期责任。” 以下是《健闻咨询》与金恩林的对话。 创业是我想回答的下一道题 健闻咨询：从大公司离职之后，为什么3个月后就选择了创业？ 金恩林：我不是一个特别能闲下来的人。去年9月离职后，我就在思考下一程。对我来说，如果只是把以前做过的事情换一个地方再做一遍，吸引力没有那么大。下一件事儿，要能发挥长处基础上，还要获得新的体验。过去这些年，我接触过很多创业者，听过很多创业故事，难免悸动。慢慢地我意识到，这件事情大概是我人生里迟早要经历一次的。 健闻咨询：为什么觉得创业这件事情是可行的？ 金恩林：过去十几年，我的工作有很强的内部创业属性。不断寻找机会、做判断、带团队验证、调整直到拿到结果，这套工作方式对我来说并不陌生。 健闻咨询：做职业经理人更开心，还是创业更开心？ 金恩林：我现在其实不太用“开心”来衡量工作了。人生不是一直在寻找更好的位置，而是在不同阶段回答不同的问题。过去的问题，是怎样依托一个大平台把事情做大、做深；现在的问题，是如果从零开始，我能不能独立做出判断、承担结果，并把一家新公司建立起来。 所以不是哪一种状态更好，而是到了不同阶段，人会自然想回答不同的问题。对我来说，创业就是我现阶段想回答的下一个问题。 健闻咨询：你以前在规模很大的成熟平台做CEO，带领几千人的团队，现在手下只有10几个人，可调动的资源变少了，心里会有落差吗？ 金恩林：状态完全不同。创业以后我感受特别深的一件事是，注意力本身就是一种资本。以前可以同时做很多事情，现在首先要判断这个阶段最重要的一件事是什么，把有限的资源集中在上面。某种意义上，创业逼着你不断做取舍。 为什么是消费类创新药？ 健闻咨询：澎湃欣耀的业务是围绕消费类创新药开展，是怎么找到这个方向的？ 金恩林：这个想法并不是突然出现的。大概在2017年左右，我注意到在皮肤领域有一些品牌通过新的患者教育和商业化方式取得很好的成绩。当时我就预测，未来一定会出现一类药企，他们的产品有独特的临床价值，特别匹配消费者自身驱动的需求，拥有与患者沟通的营销能力。去年思考创业方向时，我又把这个想法翻了出来，发现现在是一个更好的时机。 健闻咨询：为什么现在是更好的时机？ 金恩林：我看到三个变化正在同时发生：消费类的需求已经在全球范围内成为共识，消费相关疾病领域不断出现新的创新药供给，特别是来自中国的创新药，同时患者获取医学信息和参与治疗决策的方式也发生了明显变化。这三个条件过去并没有同时成熟。 健闻咨询：你怎么定义消费类创新药？ 金恩林：我理解的“消费类”并不是说药品变成了普通消费品。 药首先是药，安全、有效和合规永远是第一位的。 我们更关注几类特征。第一，疾病本身存在比较明确、尚未被充分满足的需求。第二，新产品相对于现有治疗方式有临床上有意义的差异化。第三，患者在治疗决策中的参与度相对比较高，对疗效、体验、便利性这些因素比较敏感。第四，支付方式相对多元，不完全依赖医保。 这些特点叠加以后，产品本身的价值更容易被患者感知，也更适合通过更高效率的患者教育和商业化体系去建立市场。所以本质上，我们不是在寻找“容易营销的药”，而是在寻找临床价值能够更直接地转化为患者价值的药。 健闻咨询：你们现在主要看什么样的产品？ 金恩林：第一原则始终是产品。我们过去半年看了300多个项目，真正能够持续往下推进的比例其实很低。 我们首先看的是，这个产品相对于现有治疗到底有没有真正的差异化，它解决的是不是一个真实存在的未满足需求。 医药行业一个很有意思的地方是，每个治疗领域都在一代一代迭代。我们的任务不是去找所有产品，而是找到下一代治疗方式里面，那些真正可能改变现有治疗格局的产品。 健闻咨询：效果更优的药不应该卖的很好吗，药企为什么要卖给你们做商业化？ 金恩林：这是这个行业很有意思的一点。一个好产品和最适合它的商业化体系，并不总能够天然匹配。 一家药企可能同时有很多产品，不同产品在公司内部的战略优先级不一样；有些产品很好，但和原有销售体系并不完全匹配；有些产品则需要完全不同的患者触达和市场教育方式。因此，一个产品过去没有做到很大的销售额，不一定意味着产品本身没有价值。 我们希望做的事情，是找到这些产品，然后建立一套更适合它的经营体系。这不是说原来的企业做错了，而是不同资产需要不同的组织能力。 这也是我们存在的价值。 健闻咨询：和你过去做医药电商的经历是相关的，这是不是你最大的优势？ 金恩林：这是优势之一，但我越来越觉得，它不能成为这家公司的全部能力。渠道认知能够帮助我们理解患者在哪里、信息怎么传播、产品如何触达，但一家Pharma真正长期的核心能力，应该是三个东西。 第一是资产判断。第二是资本配置。第三才是商业化。如果第一步产品判断错了，后面的效率再高，也很难创造真正长期的价值。 所以我现在花很多时间看医学、看产品、看竞争格局，也不断和临床专家、研发团队交流。这是我创业之后时间比重最高的工作。 健闻咨询：你为什么要把药买回来，而不是代理？ 金恩林：代理更轻，但和我想做的事情不完全一样。我更喜欢能够积累、能够复利的事情。长期拥有一个产品的经营权益，你会用不同的时间尺度看问题。除了当期销售，还会考虑产品定位、医学证据、品牌和患者认知，这些东西是可以持续积累的。 但长期经营不意味着慢。我们会尽可能快地验证产品和市场，分阶段配置资本。长期主义不是把事情做慢，而是不因为短期压力做错长期决策。 所以我愿意承担更多资产风险，换取更长期的收益权。 健闻咨询：现在有充足的资金去买药吗？现在的工作里最大的挑战是什么？ 金恩林：创业公司资源永远有限，所以我们从第一天就很重视资本纪律。最大的风险不是发展慢，而是在错误的地方投入太多资源。早期我们会集中资源，把少数几个资产看深、做透。 商业化不是“流量生意” 健闻咨询：药企卖掉一款药，为什么要选择你们这样一家小公司？ 金恩林：首先还是专业判断一致。如果我们对一个产品的疾病领域、目标人群、竞争格局和长期价值没有足够理解，对方也不会相信我们。第二是过去的经历带来的信用。过去十几年，我和很多药企、渠道、行业伙伴长期合作，这会降低合作初期的信任成本。 但履历只能帮你打开门。真正能不能拿到一个好资产，最终还是要看对方是否相信，你能够把这个产品长期经营好。 我现在越来越觉得，BD本质上不是一场交易，而是双方对一个产品未来十年价值判断的一次匹配。 健闻咨询：你经常强调数字化商业化。和传统模式到底有什么不同？ 金恩林：我并不认为数字化意味着不要医生、不要医院，也不是简单做线上营销。医药最终还是一个非常专业的行业。今天最大的变化，是企业有机会更快知道：什么样的患者真正关心这个产品、医生最关注什么问题、哪些信息没有被理解。 数字化的核心不是多一个营销渠道，而是缩短反馈链条。不是为了“制造需求”，而是让真正有需求的人更有效率地获得准确的信息，并在医生和药师指导下获得合适的治疗。 健闻咨询：你们的业务和平台方是怎么样的关系？ 金恩林：合作关系。澎湃欣耀自己的定位是一家Pharma，我们未来需要和医院、医生、线下零售、线上平台等很多生态伙伴合作。平台提供的是非常重要的基础设施和服务能力，平台是我们商业模式中非常重要的合作伙伴。 过去的平台经历让我非常清楚，一个药品真正实现规模化商业化，需要产业链很多角色共同完成。 健闻咨询：社交平台对药品营销合规的把关越来越严，会限制你们的业务吗？ 金恩林：药品和普通消费品最大的区别，就是它直接关系到健康。所以商业化能力不能建立在突破合规边界之上。 真正好的商业化，不是把一个普通产品包装成好产品，而是让一个真正有差异化的产品被正确理解。 长期主义，不是把事情做慢 健闻咨询：创新药在现在的市场上已经不是很性感的故事了，AI、硬科技也在吸引大量资金。你是怎么说服投资人的？ 金恩林：我觉得不需要说服所有投资人，融资本身也是双向选择，最重要的是找到认知一致的人。 我们做的不是早期研发，也不是追求短期增长的生意。核心是判断什么资产值得买、什么价格值得买，以及买完以后怎么长期经营。所以我们希望投资人理解医药资产的周期，愿意用长期视角看公司。 一些长期投资创新药的机构，本身积累了很多优秀资产和行业认知，而研发最终都要走向商业化，我们和他们其实有很强的互补性。 所以对我来说，比说服更多投资人更重要的，是找到一批愿意和我们用同一种时间尺度看这家公司的人。 健闻咨询：你对一款药的耐心有多久？ 金恩林：长期经营不等于无限等待。恰恰相反，越准备长期持有一个产品，越要在短期内去验证它。目标人群对不对，医生是不是认可，患者需求是否真实，信息表达有没有问题，渠道是否匹配，都应该尽早验证。 如果是策略错了，就调整策略。如果最后发现产品本身的核心假设不成立，也必须承认错误。 长期主义不是坚持错误，而是不给真正正确的事情设置过短的时间窗口。这是两件不同的事情。 事比人大，让组织超越创始人 健闻咨询：你对未来一年、三年、五年的规划是怎样的？ 金恩林：内部肯定会有经营目标，但我更习惯把不同阶段要解决的问题想清楚。 第一个阶段，是把第一批产品真正做出来，证明我们的选品逻辑和商业化方式成立；再往后，是从单个产品的成功，走到多个产品的复制，证明这不是偶然；五年左右，我希望澎湃欣耀已经成为一家有一批核心产品、有持续获取新资产能力的消费类创新药公司。 收入规模当然重要，但它应该是这套模式被验证以后自然产生的结果。 健闻咨询：澎湃欣耀现在正在招聘，这个业务更需要具备什么样能力的人？ 金恩林：我们对人才的要求其实比较跨界。医学专业性是底座，但仅仅懂医学不够。我们需要的是既尊重专业，又理解产品和用户的人，能够把临床差异化转化成患者和医生能够准确理解的产品价值。 健闻咨询：这半年里最让你开心的事情是什么？ 金恩林：有合作伙伴愿意把一个他们非常珍惜的产品交给我们长期经营。这件事情对我的意义甚至比签一个合同更大。因为药品不是普通商品。很多研发团队在一个产品上投入了很多年。对方愿意把它交给一家刚成立不久的公司，本质上是对你判断力和长期经营能力的一次信任。 健闻咨询：你希望六个月之后，市场如何理解你的公司？ 金恩林：我希望大家首先把澎湃欣耀理解成一家消费类创新药Pharma，而不是一家CSO、代理商或者新的流通平台。 过去的履历是公司创业的起点，但我希望未来大家提到澎湃欣耀，越来越少讨论我以前在哪里工作，而是看这家公司拥有什么产品、做出了什么结果。 什么时候大家开始用产品来定义这家公司，而不是用创始人的履历来定义它，这家公司才算真正站住了。 健闻咨询：那十年之后呢，公司是什么样？你会怎样看待公司和你自己的关系？ 金恩林：十年以后，我希望澎湃欣耀已经形成自己的判断机制、组织能力和文化，不再依赖某一个人，包括我。 我一直觉得事比人大，公司也应该大于创始人。如果所有重要事情最后都只能由我来判断、由我来推动，那说明这家公司其实没有真正建立起来。 创业早期，创始人一定会亲自做很多事情；但随着公司成长，我希望自己的角色慢慢从“做每一个决定”，变成“确保这家公司拥有做出好决定的机制”。 如果有一天我不在日常经营的一线，这家公司依然知道该选择什么、坚持什么，而且还能持续创造价值，我会觉得这件事情才真正做成了。

2026-10-12: 10月12日，A股四大指数集体低开，沪指跌0.18%，深成指跌0.43%，创业板指跌0.65%，科创综指跌0.6%。 盘面上，传媒、零售板块活跃，能源金属、电池、油气板块下挫。市场逾2900股下跌。 个股方面，工业富联跌超3%，公司公告称，美国国际贸易委员会对公司及控股子公司启动337调查，涉及一项“垂直供电系统”专利权。 东百集团一字涨停，公告称，全资子公司东百创智拟3.16亿元收购光探测芯片公司快灵光电52.67%股权。 光大证券认为，随着海外市场扰动对A股市场的影响逐步消化，宏观政策内因及产业消息等因素的影响权重将提升。而机构普遍认为，国内市场基本面底气仍存，叠加“日历效应”，10月行情仍然值得期待。

2026-10-12: 近年来，人工智能在新药研发领域的应用迅速升温，正从“可选工具”变为不少药企眼中的“必备能力”。随着制药企业持续加大对AI的投入，以及“十五五”规划进一步强化医药创新导向，一个更现实的问题也随之浮现：如何让AI以及计算医学真正作用于新药研发？在实际落地过程中，AI究竟能带来多大改变，是仅加快研发速度，还是也能提高成功率？ “当前AI被主要定位为效率工具，用于加速对已知靶点，通常已有70%-80%验证基础的化合物筛选与优化环节，仅优化分子发现这15%-20%的环节，是典型的‘治标不治本’。如果某个具体项目或子环节的效率提升被折算到整个研发周期中，百分比确实可能很小。”中科计算技术西部研究院研究员、图灵-达尔文实验室副主任、哲源科技联合创始人赵宇在采访时表示。 AI不是万能药，首先是效率“加速器” 9月18日，工信部、国家发改委等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，为未来五年中国医药工业高质量发展划定核心路径。文件中，“计算医学”与人工智能、量子计算、超级计算并列，正式进入产业视野。规划提出，加快这些新技术赋能药物研发，并明确目标：到2030年，创新药产业规模年均增速超20%，首创新药全球占比突破25%。在医药企业，AI正从“试水”转向“战略重构”。据公开信息，恒瑞、丽珠、复星等头部企业年投入达数亿至十亿级，覆盖研发、生产、营销全链条；中小药企受资金与数据制约，仍以试水为主。应用上，研发端AI已介入靶点发现、分子设计、制剂优化，临床前周期可缩短30%以上；生产端中药AI微沸、智能提取等提升收率与能耗表现；营销管理端智能客服、HR筛选等逐步落地。 “AI已不再是可选项，而逐渐成为制药公司必备的工具。”苏州诺景生命科技有限公司创始人兼CEO郑维义在接受采访时表示，“药企对AI的态度正在迅速转变。有的企业此前还表示不会落后、会跟随脚步，但不久后便宣布与AI相关机构合作，动作非常快。” 与此同时，企业投入也在增加，资金、人员和数据规模成为AI制药竞争的关键门槛。 不过，郑维义坦言，AI当前最直接的价值，集中在药物研发的单一环节：蛋白结构预测、靶点分子筛选、化合物理化性质预判等。其核心作用是拓宽研发搜索空间、提升单环节效率。 “不能把AI制药等同于计算医学过往AI制药的应用，多集中在单一环节。”赵宇表示，“但药物研发的核心难点，恰恰在实验室之外、人体之内的复杂场景。”同一靶点在不同组织环境中功能迥异，同一药物对不同患者疗效天差地别，细胞、动物实验中成立的药理机制，会因人体代偿机制、免疫微环境、患者个体异质性彻底失效。 “AI目前更多是‘加速器’，而非‘成功率保证’。” 郑维义认为，AI辅助研发项目已有进入临床、甚至被提及进入三期临床阶段，但具体企业和药物并未明确。从临床前到上市，仍需经历严格的实验和监管验证。“新药最终能否带来显著临床价值，仍是另一回事。” 从算力资源到医药创新成果的闭环 计算医学并非新概念。作为独立研究领域，它已有二十余年历史。2005年，美国约翰斯·霍普金斯大学成立计算医学研究所，正式确立“Computational Medicine”学科方向。国内对计算医学的系统性研究与产业落地，起步于2019—2020年。2023年，张春明、赵宇、谭光明团队在《科学与社会》刊发研究成果，明确将计算医学定义为药物创新的“底座技术”。 “通过多尺度生物数据整合建模，解码疾病核心机制与药物疗效逻辑，为药物研发全流程关键决策提供科学支撑。”赵宇这样概括计算医学的核心逻辑。他认为，生命系统不是基因、蛋白、细胞的简单叠加；针对肿瘤、代谢病、免疫疾病等复杂疑难病症，必须打通多尺度生物医学数据，搭建可精准描述疾病状态、发病机制、药物干预全过程的动态模型。 为何计算医学在2026年正式写入国家“十五五”医药工业规划？ “核心是中国在数据积累、算力升级、产业需求三重条件上全面成熟。一方面，基因组、转录组、蛋白组、单细胞、空间组学、医学影像、数字病理、真实世界临床数据持续爆发；另一方面，人工智能、超级计算、量子计算持续突破，为复杂生命系统模拟提供底层支撑。”赵宇认为。 “人工智能、超级计算、量子计算，本质是持续升级的‘通用计算能力’。计算医学是专属医学领域的转化应用体系。”赵宇说，“核心是解决‘超强算力如何落地解决真实医学难题’，完成从算力资源到医药创新成果的闭环转化。” 这种从计算能力向真实医学问题转化的路径，已经开始在国内进入实践阶段。围绕疾病机制研究、靶点发现、患者分层和虚拟临床研究等环节，相关团队正在把计算模型真正放入研发流程中，并通过实验和临床研究持续验证。据了解，一些团队开始将分散的数据、算力、模型、科学工具和验证能力进行工程化整合，形成面向疾病研究和药物研发的平台能力。其核心并不是简单把某一个研发环节做得更快，而是让计算更深入地参与疾病理解和研发决策。 其实这也是计算医学与AI制药的本质区别。赵宇指出，AI是通用技术工具，计算医学是以疾病为核心的系统化建模与决策框架。它整合机器学习、知识图谱、多组学整合、因果推断、数字孪生等多元技术，不局限于单一算法迭代，核心目标是搭建可验证、可复用、可落地的真实疾病模型。 “真正的药物创新不能只回答‘什么分子能结合靶点’，更要解答三个核心问题：靶点如何驱动疾病发生？干预靶点后疾病系统会产生哪些动态变化？不同患者能否从治疗中获益？”赵宇说。 从模型预测到模型证据目前，计算医学已在疾病精准建模、全新靶点挖掘、患者数字化建模、虚拟临床研究等核心赛道深耕。 同时，全球监管也在发生关键变革。2025年，美国FDA明确提出逐步缩减传统动物试验依赖范围，将AI计算模型、类器官等新型人体相关研究方法，纳入药物评价全新路径。2026年6月，FDA发布ICH M15《模型指导药物研发一般原则》最终指南，为模型指导药物研发全流程建立统一标准，覆盖模型规划、效果评价、证据生成、报告输出与监管沟通全链条。 “这些变化不是要用计算模型取代实验和临床，而是说明行业共识变了：可验证、可决策的模型证据，比单纯追求预测精准更重要。”赵宇表示，计算医学能否落地，不取决于纸面精度，而取决于能否为研发和监管决策提供可靠、可重复的实证支撑。 郑维义也肯定AI在部分领域的渗透速度。他提到，AI辅助研发项目已进入临床，甚至被提及进入三期临床阶段。但他同时提醒，AI在小分子化药中适配性较强，在大分子材料或成分研发中也可能更具优势，但“从临床前到上市，仍需经历严格的实验和监管验证”。 数据孤岛与失败数据难共享 尽管前景广阔，AI和计算医学要真正提高新药研发成功率，仍面临多重制约。 AI制药需要大量数据支撑，但我们必须回答‘失败数据在哪里’。”郑维义表示。 由于数据孤岛存在，不同企业、不同项目中的失败原因难以互联互通。一个药物失败可能涉及上百个因素，这些因素分散在不同机构中，无法混合利用，导致AI难以快速形成有效学习。其结果是，AI可能加快了成功和失败的进程，却不一定能找到真正成功的药物。 “若数据不能互联、失败经验不能共享，AI可能只是让成功和失败来得更快。没有高质量数据和实验验证，AI难以单独完成从发现到产品的闭环。”郑维义说。他还判断，AI制药依赖持续的资金投入、人才储备和更广的数据覆盖，这将对整个行业形成淘汰信号：耗钱、缺数据的企业难以跑出新药，中小公司面临更大倒闭压力。资本收缩、创新受限、动物实验要求、猴源供应紧张等现实因素，也在加剧医药研发环境的不确定性。 赵宇则从技术演进角度指出，行业核心难点已从“如何精准预测”转向“如何有效决策”。当下多数模型仅能实现数据相关性拟合，却无法解答临床最关心的干预性问题：不同人群的适配性、不同治疗方案的差异化效果、无干预状态下的疾病演化规律、治疗介入后系统变量的动态变化。 “这要求计算医学跳出参数堆叠、算法复杂化的内卷，向因果推理、系统干预、临床验证深度迭代。距离临床决策越近，模型的验证标准就越严苛。”赵宇说。去概念化，以结果定义价值 入选国家顶层规划，让计算医学迎来产业发展风口。但赵宇认为，判断一项技术、一个项目是否属于真正的计算医学，无需追逐热门概念，只需聚焦真实产出：是否形成全新疾病认知？是否挖掘出可实验验证的新机制、新靶点？是否能精准筛选获益患者、优化临床方案？是否能提前预判研发风险、规避无效临床投入？其搭建的数字疾病模型、数字患者体系，能否适配真实世界场景、支撑前瞻性研究？最终能否形成可落地证据，赋能研发与监管决策？ “唯有这些问题得到实证解答，计算医学才算真正拥有独立的技术价值与产业价值，而非停留在方法论层面的愿景。”赵宇认为，“计算医学的核心使命，从来不是‘让计算机进入医学’，而是通过计算手段突破传统医学研究局限，创造全新疾病认知、优化核心研发决策。” 未来五年，是计算医学从概念落地、从技术铺垫走向产业兑现的关键周期。赵宇提出，行业需要搭建可解释、可验证的疾病计算模型，挖掘传统手段无法触及的疾病新机制与新靶点，提前筛除高风险研发路径，优化患者分层与临床试验设计，最终让计算医学成为生物医药产业可普惠调用的基础底座能力。 从2005年国际学科诞生，到如今写入中国医药工业五年规划，计算医学走过二十余年沉淀周期。它改写了计算技术与医学的结合逻辑：从最初的数据处理工具，到中期的药物设计助手，再到如今以系统建模解码疾病、以计算证据支撑创新的核心底座技术。 对于这项“十五五”新晋核心技术，热度与关注度只是起点。唯有经得起实验校验、临床检验、产业落地的真实结果，才能最终定义它的价值，也才能撑起中国创新药产业的跨越式升级。

2026-10-12: 【证券日报：政策加码，四季度增量资金入市可期】进入四季度，在政策持续加码、基本面修复的背景下，多路增量资金持续流入。一方面，保险资金、社保基金等中长期资金加速入场，成为市场稳定的“压舱石”；另一方面，融资融券等交易型资金不断流入。同时，外资正打开增配通道。(华尔街见闻)

2026-10-12: 【财经日历】 2026年诺贝尔经济学奖公布 2026年IMF和世界银行秋季年会(泰国曼谷，10/12-10/18) 第26届中国国际工业博览会(上海，10/12-10/16) 第37届世界运河大会(广西桂林，10/12-10/15) 交易提示：日股休市 新股申购：文峰光电 ►►发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。为加快发展新质生产力，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》。意见部署19项重点举措，涉及大力推进科技创新、推动科技创新和产业创新深度融合、着力推进发展方式创新、扎实推进体制机制创新、深化人才工作机制创新5个方面。意见明确，坚持创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破，坚持高技术、高效能、高质量，统筹处理好政府和市场、质态和业态、改革和发展、自主和开放的关系，统筹发展和安全，以科技创新为引领，以全要素生产率大幅提升为核心标志，推动技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级，推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升，全方位推进科技创新、产业创新、发展方式创新、体制机制创新、人才工作机制创新，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，营造有利于科技创新和产业创新深度融合的良好发展生态，更好支撑高质量发展。 ►►10月10日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。座谈会上，大家一致认为，我国宏观经济稳中向好，产业结构转型持续深化，资本市场运行总体稳健，多层次市场功能有效发挥，虽然面临一些风险挑战，但高质量发展的态势不会改变，对经济运行和资本市场充满信心。同时，与会专家对更好推动资本市场平稳健康发展提出了具体建议，主要包括：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本；推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制；优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大；强化交易监管，加强跨境风险监测应对；研究储备更多增量政策工具；等等。吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者，为中国式现代化建设积极贡献力量。 ►►10月9日，中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行修订，现向社会公开征求意见。优化权益类基金产品供给：将权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变。优化指数类基金监管要求、增强混合基金权益仓位稳定性。要求混合基金需明确约定各类资产的配置比例，并分类别提出针对性监管要求，促进混合基金风险评级与实际风险特征相匹配。完善股票基金、债券基金等基金类型的定义，优化封闭式基金分红要求，丰富基金运作方式类型。本次规则修订设置1年过渡期，原基金合同不符合《运作办法》及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告。 ►►按照党中央和国务院决策部署，近日，财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。 下达地方的5500亿元地方政府债务结存限额中，一般债务结存限额3000亿元，全部分配县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。 财政部将指导督促各地更好衔接项目储备和债券发行，加快发行节奏，畅通拨付链条，尽快形成实物工作量，促进政策早落地、早见效。 ►►10月10日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕准确把握三季度经济形势、积极应对国际供需情况变化，与来自石油化工、天然气供应、农业机械、人工智能应用等领域的盛虹控股、东明石化、新奥集团、吉峰三农、晶泰科技等企业负责人深入交流，听取意见建议。郑栅洁表示，四季度是全年收官之季，也是巩固经济回升向好的关键窗口期，国家发展改革委将认真贯彻落实党中央和国务院决策部署，加大逆周期调节力度，加强宏观政策取向一致性评估，强化存量政策和增量政策协同发力；推动“十五五”规划、“六张网”建设实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，激发释放内需潜力；推动科技创新与产业创新深度融合，进一步提升产业链供应链韧性，提高能源资源安全保障水平，夯实国家粮食安全根基；及时谋划更多带动性强的政策工具、工作抓手，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年目标任务。同时，不断深化政企沟通交流和问题解决机制，常态化向民间资本推介项目，支持民营企业参与场景建设，全力促进民营经济高质量发展。 ►►10月10日，工业和信息化部会同公安部、生态环境部、市场监管总局联合发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》。新申报产品必须完成综合可靠性与耐久性、结构可靠性、软件功能可靠性等测试。其中，环境适应性验证周期不少于1年，须包含“两冬一夏”试验；可靠性验证试验里程不低于3万公里。自2027年1月1日起，未按要求进行测试验证、验证不充分或提供虚假材料的产品不予公告；已取得公告的产品须在2027年7月1日前补报相关材料，逾期且存在安全隐患的，停止生产并实施召回。通知还明确提出，禁止配备全隐藏式门把手，不得采用折叠显示屏、柔性显示屏，相关创新设计须经充分测试验证，确保安全可靠。这不是监管部门今年第一次就汽车安全提出要求。 ►►商务部等7部门发布关于实施品质电商“五优”行动的通知。通知指出，完善电子商务标准体系。开展电商标准惠企行动，加强品质电商相关标准体系构建，重点针对电子商务的产品与服务提供及其质量保障等方面加快标准研制，推动行业标准化、规范化发展。加强标准宣贯与实施监督，推动企业对标达标，形成“标准引领—品质提升”良性循环。协同整治无序非理性竞争。加强电商领域监督执法，纠治电商平台“自动跟价”“全网最低价”等无序竞争行为，规范平台佣金抽成、商家评级等规则，避免挤压品质商家生存空间。打击刷单炒信等违法违规行为。建立电商平台与中小商家对话沟通机制，协调解决经营难点堵点问题，促进各方共赢发展。 ►►10月10日，市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准分众传媒信息技术股份有限公司收购成都新潮传媒集团股份有限公司股权案。该案是我国广告业领域第一起以附加限制性条件批准的经营者集中案件。本案的附条件批准，是反垄断执法在广告传媒这一重要民生服务领域的进一步深化，也体现了市场监管总局对传统服务行业竞争秩序的高度关注。 ►►据央视新闻，美国财政部长贝森特9日在华盛顿出席一个政策论坛时表示，目前美国的国债已经攀升至约41万亿美元的规模。他透露说，美国政府正制定一项财政整顿计划，以削减美国政府日益加剧的财政赤字，降低发行国债的压力，这一计划预计将在中期选举之后公布。 ►►美光科技董事会批准扩大股票回购计划，将于12月起生效。美光在10-K文件中表示，董事会“批准将自2026年12月9日起可酌情回购的普通股最高金额上调至351.6亿美元”。美光此前批准了一项100亿美元的股票回购计划，其中约22亿美元额度尚未使用。美光股价今年以来累计上涨约260%。 ►►当地时间上周五，美股在科技板块带动下收高。截至收盘，道指涨0.83%，纳指涨0.64%，标普500指数涨0.59%。 费城半导体指数高开低走跌0.41%，ARM、安森美、英特尔跌超2%。 存储芯片标的分化，闪迪跌1.72%，SK海力士跌0.86%，美光科技跌0.66%，希捷科技涨1.06%。 光通信板块表现不俗，Lumentum涨超5%，Coherent和康宁涨超2%。 明星科技股涨跌互现，亚马逊涨3.29%领跑，微软和特斯拉涨超2%，苹果跌1.11%。 纳斯达克中国金龙指数涨2.69%，阿里巴巴涨5.36%，拼多多涨3.95%，网易涨3.88%，百度涨1.68%，京东涨0.67%。 ►►韩国KOSPI指数开盘跌0.72%。 5连板时代万恒：公司产品未涉及固态电池 4连板紫竹高科：锂电池用铝塑膜产品与固态电池概念相关业务尚处于早期的探索与研发阶段 2连板三柏硕：未直接涉及体育赛事业务 亦不涉及本次体育赛事相关热点概念 2连板雄韬股份：固态电池业务尚未进入量产阶段 粤芯半导体：将于10月13日在创业板上市 交建股份：实控人俞发祥遭证监会立案 祥源文旅：实控人俞发祥遭证监会立案 城市传媒：董事会换届议案遭独立董事反对 北部湾港：拟收购恒港码头100%股权 股票复牌 华塑控股致歉：近日披露的收购股权进展公告因工作人员上传失误出现修订痕迹 不存在刻意隐瞒或误导市场行为 东百集团：全资子公司东百创智拟3.16亿元收购光探测芯片公司快灵光电52.67%股权 *ST纳川：2023年年报涉嫌信息披露违法违规 被证监会立案 哈药股份：公司董事兼总裁被立案、实施留置 光弘科技：公司具备涉及NPO技术的算力服务器、交换机板卡的制造能力 工业富联：美国国际贸易委员会对公司及控股子公司启动337调查 涉及一项“垂直供电系统”专利权 立讯精密：暂未发现海外管制相关事项对公司整体生产经营造成重大不利影响 渤海租赁：控股子公司Avolon下属子公司拟向波音采购140架B737 MAX系列飞机 总价值不超过269.53亿美元 景嘉微：CH37系列正推进客户导入及小批量量产 广合科技：预计前三季度净利润同比增长100%-107% 聚焦算力PCB市场业绩稳步提升 景旺电子：第三季度净利润同比预增205%-265% 高速通信与AI数据基础设施领域高性能PCB量产出货提速 北方稀土：2026年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税3.88万元/吨 环比增长0.53% 川金诺：预计2026年前三季度净利润同比下降40.87%-47.44% 鸿富瀚：前三季度净利润同比预增108%-145% 液冷板整柜模组业务量产交付、产能逐步释放 中国巨石：前三季度净利润同比预增100%-110% 玻纤下游需求增加、产品量价齐升 中泰证券：科技和中小市值已进入底部区域，仓位可分批增加，反弹高度仍以美债拐点为条件。 国金证券：A股科技股在科技缩圈过程中不占优势，此时对利率敏感度较低且具备红利属性的能源板块反而成为较好的替代品。 招商证券：市场反弹之后，配置核心在于高利率下的分子端景气溢价，短期以盈利最硬、筹码干净的科技龙头加红利打底，等待美债利率转向后的科技宽度修复。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-12: 近来黄金市场经历一波震荡。 上周三，伦敦现货黄金最低触及4066美元/盎司，创下阶段新低，4000美元心理关口一度岌岌可危。随后又低位反弹，周五伦敦金现货价格盘中拉升并站上4200美元/盎司，收复周内大部分失地，收报4194美元/盎司。 这轮快速反弹的背后，是美债收益率涨势暂缓、美元走软以及油价回落等短期因素共同作用。然而，比价格波动更值得关注的是资金流向的分化：投机盘在撤退，配置盘在承接。 有贵金属交易人士对第一财经记者表示，四季度金价大概率呈现“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心运行区间为4000美元至4400美元/盎司。 投机资金连撤五周，短线卖压尚未见底 9月以来，国际金价最大回撤约9.8%，短线资金已连续第五周减仓。 美国商品期货交易委员会（CFTC）10月10日公布的数据显示，截至10月6日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少9599份合约，至114820份。 光大期货有色研究总监展大鹏分析称，美国通胀韧性持续超预期，经济和就业数据相对稳健，市场甚至计价美联储维持高利率及再度加息的可能性。这一预期带动美债长端收益率上行、美元走强，直接抬升了持有黄金的机会成本。 上述交易人士进一步指出，短线资金对政策预期变化的反应通常更快。黄金期货以保证金交易，资金成本与风控要求会直接约束头寸规模。当金价延续跌势，追加减仓可能接踵而至，进一步加剧盘面波动。 目前，投机资金的撤离尚无明确止步迹象。若12月加息预期进一步强化，或美元维持强势，金价可能再次测试4000美元关口。展大鹏将4000美元定义为“短期多空博弈的分水岭”，一旦有效跌破，将触发趋势资金的止损降仓，放大短期抛压。 长线资金越跌越买 不过，黄金市场的长期配置需求并未消失。 世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金ETF获得约100亿美元净流入，持仓增加67吨至4256吨，创下历史新高。 国内ETF市场同样呈现资金逆势布局特征。据第一财经记者梳理Wind数据统计显示，截至10月11日，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF近一周由申赎带来的资金净流入为23.49亿元，近一个月合计“吸金”67亿元。 拉长周期看，今年以来，上述7只黄金ETF由申赎净流入带来的规模增长合计553亿元。其中，华安黄金ETF规模增长209亿元，国泰黄金ETF、华夏黄金ETF、博时黄金ETF分别增长108亿元、84亿元、60亿元。 官方储备层面的购金力度更为引人注目。国家外汇管理局10月7日发布的储备资产数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。 全球范围内，多国央行持续提高黄金储备。波兰央行行长近日表示，波兰央行持有672吨黄金，目标是将黄金储备提高至700吨。世界黄金协会数据显示，8月全球央行净购金39吨，由中国、乌兹别克斯坦和波兰领衔。 摩根士丹利金属策略主管Amy Gowe认为，考虑到央行实物需求非常强劲，4000美元/盎司是黄金的底部支撑。 四季度走向何方 长短期资金对峙之下，黄金四季度走向尚不清晰。 在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容，但市场层面的定价切换不会一蹴而就。 “在短期利率压制与中长期信用重估的交汇处，贵金属大概率仍需以时间换空间。”上述行业人士对记者表示。他进一步指出，利率对金价的压制并非线性：当利率温和上行时，其影响可以被央行购金等其他力量覆盖；但当利率加速上行时，压制效应将占据主导，重新掌握定价权。 近期美债收益率持续上行。据Wind统计，截至上周五，10年期美债收益率报收约5.24%，处于近一年98.9%分位；年初仅4.14%，累计上行110bp。 值得注意的是，长端利率继续走高，金价并未跌破前低，黄金对利率利空的敏感度正在下降。长江证券分析称，这一现象体现为“利空钝化”。ETF资金的韧性与央行购金趋势未变，高利率与高债务并存，强化黄金的信用对冲属性。 高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部由央行需求贡献，其追踪模型显示当前全球央行购金速度约91吨/月。瑞银同样预计全球央行年度购金量为750至1000公吨，储备管理者正利用黄金分散投资组合，并对冲通胀、地缘政治风险以及储备资产可获取的不确定性。 机构人士认为，四季度而言，真正需要关注的或许不是金价能否迅速重返年内高点，而是投机资金的减仓何时触及拐点。当短线卖压释放殆尽，而央行的月度买盘仍在持续累积，金价底部的“含金量”将比价格本身更具信号意义。

2026-10-12: 市场继续调整之际，北证50指数走出V型反转。 上周五（10月9日），三大指数早盘集体低开，沪指一度跌破3800点，创业板指失守3000点，当日午后，指数集体回暖并在收盘时翻红。最终，沪指报收3813.79点，涨幅0.05%，深成指和创业板指分别收涨0.17%和0.22%。 当天，北证50指数亦呈现V型走势，早盘一度跌破1000点的基点，午后指数翻红，最终收于1037.31点，涨幅2.49%，也是市场主要指数中上周五涨幅最高者。 “北证50盘中跌破1000点，心理层面的意义大于技术层面，一定程度上意味着北证50发布以来的历史涨幅归零，市场情绪已基本出清。”华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉第一财经记者。 近期，北交所市场密集迎来新基金产品。根据安排，下周一（10月12日），华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、南方基金旗下的北交所3个月持有期基金将开卖，至本月下旬或月底终止。前期，易方达、富国基金旗下的相关产品已先行发售。 在业内看来，新产品的密集发行，将进一步打通北交所市场的增量资金入市渠道。 北证50走出V型反转 据北交所官网数据，截至10月9日，北交所共有上市公司349家，当日总成交额163.44亿元，总市值8475.29亿元。 另据Wind统计，9日当天，北交所个股中，近九成（308只）收涨，当日上市新股宇特光电（920157.BJ）涨幅高达449.45%，其余涨幅居前的个股还有力王股份（920627.BJ）、流金科技（920021.BJ），均收涨超20%。当日跌幅较大的是振宏股份（920200.BJ）、凯达重工（920025.BJ），分别收跌7.07%和6.5%。 从成交情况看，当日北交所个股中成交额最高的是宇特光电，达9.59亿元，其次是蘅东光（920045.BJ），全天成交额6.14亿元。另有4只个股成交额均超过4亿元，为纳科诺尔（920522.BJ）、秋乐种业（920087.BJ）、流金科技、戈碧迦（920438.BJ）。 北证50指数方面，当天，40只指数样本股收涨，另外10股收跌。锦华新材（920015.BJ）排在涨幅榜首位，收涨10.03%，另有6股涨超5%，涉及长虹能源（920239.BJ）、艾融软件（920799.BJ）等。 另据Wind统计，10月9日，北证50指数样本股累计成交额达51.83亿元，占北交所市场当天总成交额的三成左右。 从盘面表现上看，9日当天，北证50一度下探至993.95点，为2025年4月8日以来新低。数据显示，去年4月7日，北证50单日跌17.95%，报收1044.07点，盘中一度下探至997.11点，但次日指数大幅反弹4.82%。 朱为绎分析称，北证50指数短暂跌破基点后，样本股的整体估值回到历史较低位置，继续向下的空间被大幅压缩。“情绪上，成交额萎缩到百亿以下，说明想卖的基本都卖了，剩下的或者是深度套牢盘，或者是真正的长期资金，抛压自然减轻。”他说。 也有分析人士认为，北证50的市场底已较为明确，后续反弹可期。 “9日当天，北证50指数在盘中跌破1000点基准点位，当天上午盘面表现虽然较为平淡，但整体看并没有出现恐慌性抛压，反而抄底资金在择机进场。”北京南山投资创始人周运南告诉记者，北证50指数在当日的V型反转，是北交所市场底、情绪底和资金底的“三底”共振。 “这表明北A市场年内的再一次探底完成，四季度反弹行情可期。”他说。 关注资金落地和政策节奏 就在近期，北交所3个月持有期基金密集发行，引发市场高度关注。 根据安排，10月12日4家基金公司的北交所3个月持有期基金将同步起售，涉及华夏基金、汇添富基金、嘉实基金、南方基金，至本月下旬或月底终止。上述基金单只募集上限均为5亿元。 此前一周，国庆假期后，富国基金旗下的“富国北交所精选3个月持有期混合型证券投资基金”于10月8日开始募集。再之前，“易方达北交所优选3个月持有混合”基金于9月中旬开卖，最终因认购金额超过募集上限，触发“末日比例确认”配售机制，实现超募。 新产品陆续发行，被市场认为将为北交所带来一批增量资金。 华源证券北交所首席分析师赵昊分析称，目前正处于北交所五周年重要时间窗口，叠加首批8只北交所3个月持有期主题基金获批，国庆假期后，发行安排进入密集落地期，增量资金渠道进一步打通。 对于北交所的后市表现，赵昊认为，整体来看，上市公司的增持、回购持续提供底部支撑，北交所市场大概率维持震荡磨底格局。同时，三季报披露大幕渐次拉开，市场审美或由 “题材驱动”转向“业绩为王”，高景气延续与环比改善标的预计成为增量资金的优先配置方向。 “需要持续关注成交额能否进一步扩容巩固反弹趋势，同时留意解禁、新股供给带来的阶段性扰动。”他说。 具体配置方面，赵昊认为，科技制造、新材料等领域，汇聚较多具有稀缺属性和产业链核心优势的北交所公司，科技成长方向仍是重点关注方向。 “兼具稀缺属性、盈利支撑和估值安全边际的优质公司，有望更加充分地受益于增量资金入市和市场流动性改善。”他说。

2026-10-12: 10月5日～10月11日当周，沪深北交易所有5家公司的上市申请被终止审核，另外申报科创板IPO的上海思朗科技股份有限公司（下称“思朗科技”）被抽中现场检查。 5家被终止审核的拟IPO企业中，2家来自上交所，分别为申报沪市主板的企查查科技股份有限公司（下称“企查查”）、申报科创板的赛克赛斯生物科技股份有限公司；2家来自深交所，分别为申报创业板的北京博华信智科技股份有限公司（下称“博华科技”）、申报主板的江苏佳饰家新材料集团股份有限公司；1家来自北交所，为中环洁集团股份有限公司。 被抽中现场检查的思朗科技，则是一家未盈利企业，超九成收入来自单一产品，且收入主要依赖第一大客户。 企查查数据合规问题遭关注 企查查在排队一年后撤单。该公司的IPO申请在2025年10月10日获得受理，在回复首轮审核问询函后，于今年10月9日被终止审核。 企查查是一家商业大数据综合服务商，帮助用户快速了解各类商事主体的信用、风险、商机、资讯等。2023年～2025年（报告期），该公司营收分别为6.18亿元、7.08亿元、7.87亿元，归母净利润分别为2.59亿元、3.17亿元、3.77亿元。 报告期内，该公司主营业务收入中C端业务收入占主营业务收入的比例分别为78.89%、76.87%和75.06%，主要包括会员类产品及少部分线上下单的数据接口服务收入等。 就产品来看，近三年，“企查查”会员类产品的销售收入占主营业务收入的比例持续较高，均超过80%。 “尽管公司近年来已通过开发和运营‘标找找’等产品进一步丰富了C端产品矩阵，并通过推广企查查专业版、数据接口服务等产品提升B端业务规模，但整体而言‘企查查’会员类产品对发行人保持较高的收入贡献。”企查查称，如果公司未来无法通过内部孵化、经营等方式使其他现有或新产品的收入增速超过‘企查查’会员，则存在大部分销售收入来自于‘企查查’会员类产品的风险，以及因该产品经营管理不善而影响公司整体经营情况的潜在风险。 根据招股说明书，2023年～2025年，该公司付费用户数分别为102.14万个、104.80万个和107.04万个，新增付费用户数分别为55.56万个、50.76万个、49.62万个。也就是说，新增付费用户数量逐年下降。 除了业绩之外，市场也较为关注企查查的数据合规情况。在审核问询函中，交易所对该公司的数据合规、数据采集、个人信息保护、数据跨境流动等方面的情况进行了问询。比如，要求该公司披露采集数据的具体情况，是否为依照法律、行政法规规定公开并可直接提供给第三方的信息及相关依据；披露该公司对个人信息的分类情况及分类管理措施，防范侵犯个人隐私、保护个人信息安全的具体措施、相关内控制度制定及执行情况，是否能有效防范个人隐私信息泄露。 值得注意的是，2026年4月30日，国家网络安全通报中心发布消息称，经国家计算机病毒应急处理中心检测，67款移动应用存在一项或者多项违法违规收集使用个人信息情况。 其中，《企查查》（微信小程序）被指存在两个问题：一是通过自动化决策方式向个人进行信息推送、商业营销，未同时提供不针对其个人特征的选项，或者未向个人提供便捷的拒绝方式；二是未采取相应的加密、去标识化等安全技术措施。 另一家终止审核的企业博华科技，则被称为创业板IPO“钉子户”。该公司的IPO申请于2022年6月22日获得受理，当年7月份进入询问环节，经过多轮问询后，在2023年1月13日过会，但此后长期处于停滞状态，排队3年多以失败告终。 期间，该公司因会计师事务所爆雷而中止审核，并更换审计机构；另外，由于业绩出现亏损，还引发了交易所对后续业绩的高度关注。 思朗科技尚未盈利，收入依赖单一产品 当周，市场的另一大关注点，在于申报科创板IPO的思朗科技被抽中现场检查。该公司尚未盈利，申请采用科创板第四套标准上市。 10月8日，中国证券业协会发布公告称，根据监管部门提供的2026年第五批首发企业现场检查抽签名单，思朗科技被抽中。 思朗科技主要从事芯片、应用软件及平台、板卡及整机系统的设计与开发。2023年～2025年及2026年一季度（报告期），该公司营业收入分别为2.51亿元、4.24亿元、6.73亿元以及1.37亿元，归母净利润分别为-3.19亿元、-2.995亿元、-4.06亿元以及-2.83亿元。截至今年一季度末，该公司累计未弥补亏损为12.55亿元。 该公司营收主要依靠单一产品。报告期内，思朗科技主营业务收入高度来源于核心产品“天穹”3D科学计算机的销售，各期实现的销售收入占同期营业收入比例为99.34%、94.61%、98.16%和96.22%，产品结构呈现高度集中的特征。 根据招股说明书，目前，该公司正推进迭代芯片的研发工作，并计划同步推出天穹二代科学计算机、星穹机型等多形态产品，卫星通信产品已完成验证，尚待市场需求进一步释放。但该公司同时称，存在内核架构产业化及技术迭代不及预期的风险。 思朗科技的收入也主要依赖第一大客户长江科算(湖北)信息科技有限公司（下称“长江科算”）。报告期内，思朗科技对长江科算的销售收入占营业收入比例分别为100.00%、95.39%、99.03%和97.40%，客户集中度较高。 该公司称，主要原因系公司MaPU架构属于计算架构领域的根本性创新，基于MaPU打造的“天穹”3D科学计算机亦属于算效领先的新型计算设备，单台设备价值较高，且公司产品目前仍处于产业化初期。 “若未来公司新客户拓展不及预期，公司营业收入可能无法保持持续增长或达到预期水平，进而对公司经营业绩及持续经营能力产生不利影响。”思朗科技说。

2026-10-12: 汇聚全球智慧，共赢美好未来。第38次上海市市长国际企业家咨询会议今天（10月11日）举行。上海市委书记陈吉宁，市委副书记、市长朱忠明与来自全球14个国家的42位顶尖国际企业家相聚世界会客厅，围绕“促进上海服务业创新发展”主题，听取国际企业家分享真知灼见，推动全球智慧转化为推进服务业扩能提质的“上海方案”。 上海市领导华源、陈杰、张小宏、卢山、张亚宏、贺青、王华杰出席。上海市市长国际企业家咨询会议主席、铁狮门公司首席执行官徐瑞柏主持。 陈吉宁在致辞时代表市委、市政府，感谢与会企业家长期以来给予上海发展的关心支持。他说，习近平主席对服务业发展高度重视，作出重要指示要求。中国“十五五”规划提出要深入实施服务业扩能提质行动。服务业创新发展是上海“五个中心”建设的重要内容和经济转型升级的重要支撑。面向“十五五”，我们将深入贯彻落实中央部署，进一步打响“上海服务”品牌，推动服务业优质高效发展取得新的更大突破。 陈吉宁指出，上海将强化需求牵引，引领服务业供给创新。促进信息服务业做强做大，健全科技服务体系，提升专业服务国际化能力，强化工业服务对产业转型升级的支撑赋能作用，推动现代服务业和先进制造业融合发展。把握消费结构变化趋势，统筹发展实物消费和服务消费，推动文商旅体展深度融合。健全多元化医疗健康服务体系，创新养老服务业态和模式，促进家政服务规范化职业化发展，更好满足人民对美好生活的向往。聚力改革攻坚，激发服务业发展活力。深化服务和融入统一大市场建设，适应服务业细分领域不同特点，创新监管方式，完善监管体系。加强服务标准、质量品牌和职业认证体系建设，积极推动标准国际合作与互认。坚持科技赋能，抢抓服务业发展机遇。深入实施“模塑申城”行动，强化人工智能对专业服务业的赋能，推动服务业数智化转型，加快探索“服务即软件”模式创新，加快培育数智化转型的集成商、服务商。深化开放合作，提升服务业发展能级。深化服务业扩大开放综合试点，安全有序推动数据跨境流动，大力发展保税维修、离岸贸易、离岸金融、高端航运服务，健全海外综合服务体系，完善企业走出去综合服务平台功能。期待各位企业家围绕“促进上海服务业创新发展”这一主题深入交流思想，贡献真知灼见，携手共促转型升级、共享发展机遇、共创美好未来。 朱忠明在作主题报告时说，上海正在大步迈向国际经济、金融、贸易、航运、科技创新中心和具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市，上海服务业规模领跑全国、结构向新向优、开放提速加力，服务业成为经济高质量发展和城市能级提升的重要支撑。 朱忠明说，“十五五”期间，上海将突出需求牵引、改革攻坚、科技赋能、开放合作，大力促进服务业优质高效发展，全面提升“上海服务”的全球辐射力和国际竞争力。到2030年，上海力争实现服务业增加值达到6万亿元人民币左右，把上海服务业打造成能级更高的经济增长“韧性基座”、辐射更强的全球服务资源配置“活力枢纽”。我们将把握服务需求演进趋势，着力加强供给创新，加快构建以高能级城市核心服务功能为引领、以高端化生产性服务业为主体、以高品质生活性服务业为支撑的优质高效服务业新体系。锚定一流产业发展生态，着力加强改革创新，畅通市场准入、要素供给、行业监管等方面的卡点堵点，努力营造更加公平、更有活力的服务业发展环境。拥抱科技变革澎湃浪潮，着力加强产业创新，把推进服务业扩能提质与实施“人工智能+”行动更好结合，支持服务业加快数智化转型。链接全球服务合作网络，着力加强开放创新，有序扩大服务业自主开放，以高水平开放拓展服务范围、扩大服务半径、完善服务网络。相信各位咨询会议成员和嘉宾的建言献策，一定能帮助我们进一步开阔视野、拓宽思路。期待与大家开展广泛深入的交流，热忱欢迎更多国际企业来上海投资兴业。 会上，高盛集团总裁兼首席运营官约翰·沃尔德伦、哈佛大学教授杰森·福尔曼发表特邀主旨演讲。随后，会议依次进行“新消费：业态模式焕新升级”“新模式：前沿技术创新应用”“新融合：制造服务深度协同”“新场景：助力中国企业出海”四场专题讨论，国际企业家分享各自观点见解和案例实践，与市领导进行深入交流。 国际企业家们表示，当今世界机遇与挑战并存，人工智能正以前所未有的速度重塑包括服务业在内的各行各业，上海市市长国际企业家咨询会议为国际企业家搭建了一个坦诚交流、分享洞见、互学互鉴、凝聚共识的宝贵平台，让大家共同抓住机遇、应对挑战，绘就城市发展的新篇章。服务业创新发展对增强核心城市功能至关重要，上海是中国改革开放的前沿阵地，已成为在科技创新和服务业领域拥有领先优势的全球城市，需要进一步加快推动技术创新，发展新型消费业态、深化制造业与服务业融合等。国际企业长期与上海携手共进，对上海发展充满信心，愿继续通过咨询会议这一开放合作平台，深化与上海在各领域的互利合作，持续加大在沪投资布局力度，共享发展机遇。 铁狮门公司、施耐德电气、雅培公司、ABB集团、阿迪达斯集团、A.P.穆勒-马士基、贝恩公司、贝卡尔特集团、法国巴黎银行、勃林格殷格翰公司、正大集团、达能集团、汇丰控股有限公司、直观医疗公司、银瑞达、太古集团、江森自控、德迅集团、欧莱雅集团、瑞穗金融集团、耐克集团、野村控股株式会社、诺华集团、欧姆龙集团、英国保诚集团、普华永道、罗氏集团、荷兰皇家孚宝集团、西门子股份公司、SK集团、三井住友金融集团、蒂森克虏伯股份公司、日本东芝公司、淡水河谷公司等咨询会议成员企业全球负责人，咨询会议名誉成员等出席会议。

2026-10-12: “最严汽车创新管控”新规距离正式落地又进一步。 10月10日，工信部、公安部、生态环境部、市场监管总局联合发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），为汽车产品创新划定验证规范红线。 征求意见稿核心监管方向有两方面：一是约束激进式创新，包括禁止全隐藏式门把手、行车时不可使用“零重力”座椅、规范使用异形方向盘、不得采用折叠显示屏等，强化创新设计的准入管理；二是加强汽车研发测试验证技术规范，明确车辆需完成综合可靠性与耐久性、结构可靠性、软件功能可靠性、环境适用性等多项测试验证，要求开展不低于3万公里可靠性验证试验、落实“两冬一夏”验证周期等，遏制“速成车”现象。 与此同时，维修经济性、规范营销宣传两项内容首次纳入汽车准入管理，进一步压实车企主体责任。 中国汽车流通协会专家委员会委员李颜伟在接受第一财经采访时表示，征求意见稿将监管重心从“产品是否达标”前移至“研发环节是否充分验证”。文件串联起全链条管控：在研发阶段识别潜在风险，申报机动车产品公告时提交完整验证材料，车辆量产之后持续核查生产一致性。这比只看一张最终合格报告，更接近汽车安全问题的实际成因。 控制激进式创新 今年8月，工信部副部长辛国斌在一场新闻发布会上表示，在汽车产业获得一定成绩的同时，产业发展也存在一系列的问题和挑战，包括一些激进式创新设计、未经充分实验验证就装车应用，还出现了个别引发社会关注的汽车产品质量等事件，这些问题都不容忽视、不可回避。 李颜伟解读征求意见稿时表示：“对行业而言，汽车‘先上市，后续通过OTA（远程升级技术）修补问题’的操作空间被压缩，软件升级同样需要充分验证，并留存内部审批记录；整车快速迭代节奏或将放缓。‘两冬一夏’、实车实测、供应链入厂检验、资料归档留存等要求，将抬升车企前置研发投入。拥有自建试验场、实验室以及成熟流程体系的大型车企，面临的边际压力相对更小。而对消费者来说，车辆功能边界将更加清晰，紧急工况下的处置方式不再模糊。” 征求意见稿此次对制动系统、全隐藏式门把手、“零重力”座椅、电吸门、语音交互、异形方向盘、辅助驾驶等创新功能的验证要求逐一明确。例如门把手创新设计，需验证极端环境下功能稳定性与紧急场景可操作性，具备机械冗余设计和手部操作空间，禁止配备全隐藏式门把手。 此外，电吸门、座椅放倒、中控屏、虚拟操纵件等新车常见卖点功能，除满足强制性国标外，还需要完成充分安全评估验证。其中，电吸门需具备防夹功能；“零重力”座椅要兼顾防夹与碰撞安全，车辆行驶时不可启用；中控娱乐屏需开展碰撞安全评估，不得使用折叠、柔性显示屏。 涉及除霜除雾、车灯、雨刮、车门、前机盖等关键驾驶安全功能，行驶过程中，不允许非驾驶人通过语音、手势交互直接操控；灯光、雨刮等安全功能如采用虚拟操纵件，需评估各类场景下的操作可靠性，同时保留实体操纵件。应急逃生、应急制动、电源切断等安全装置，应具备实体操纵件和醒目标识，便于应急操作。 征求意见稿提出，自2027年1月1日起，新申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》、带有创新设计的车型，车企需填报创新设计技术参数，并提交配套验证材料。未按照相关要求进行测试验证、测试验证不充分或提供虚假验证材料的产品，工信部将不予公告。 本次准入申报新增51项车辆技术参数，其中41项对应创新设计、10项针对研发测试验证，覆盖“零重力”座椅、组合驾驶辅助信号灯等项目。车企需按产品实际情况填报，并提交承诺书，承诺完整、准确填报有关技术参数，确保一致性。 征求意见稿还首次在汽车准入管理中明确营销宣传规范，明确车企应当真实客观开展营销宣传活动，如实宣传产品创新设计的使用边界、限制条件和研发测试验证等情况，不得作虚假、夸大或引人误解的宣传，不得使用违反道路交通法规的场景来宣传产品功能，不得诱导驾驶人忽视安全驾驶责任。 可靠性验证提级重视 研发测试验证技术规范是另一重点，直指近期汽车软硬件安全质量暴露的诸多问题。 结构可靠性验证覆盖车身、车架、悬架、转向、制动等关键结构件的疲劳寿命、极限工况力学性能，同时包含线束、后处理装置等部件的安全、环保与整车可靠性测试。配套标准GB/T 47315《汽车结构耐久性道路模拟台架试验方法》已于今年10月1日实施。 李颜伟认为政策方向值得肯定，但征求意见稿尚未界定极限工况、载荷标准与失效判定规则。GB/T 47315是道路模拟台架的试验方法，不能替代对每个部件的风险识别和合格判定。他建议要求企业说明载荷来源、设计边界、安全冗余、失效后果，以及实测数据和仿真结果如何对应等，以便准入审查和事后调查有据可查。 业内长期担忧的“速成车”问题，也是本次监管重点。麦肯锡报告显示，当前国内新车开发周期约24个月，远短于传统燃油车时代约60个月的周期。第一财经了解到，有车企为加快研发周期，研发测试80%靠仿真，仅20%靠真实测试。 征求意见稿要求，整车综合可靠性与耐久性验证，需覆盖强化坏路、一般公路、高速公路、山路等典型路况，车企要开展不少于3万公里可靠性验证试验。 配套国标也在同步修订。今年7月，全国汽车标准化技术委员会电动车辆分会发布三项推荐性国标修改单征求意见稿，拟将纯电动、燃料电池汽车定型可靠性行驶试验里程，由现行1.5万公里提升至3万公里，和燃油车标准持平。 征求意见稿还要求，车辆环境适应性验证周期不少于1年，且必须完成“两冬一夏”测试；需使用多辆测试车辆，完整覆盖全部关键配置。企业可采用反季节试验、室内环境舱模拟试验等替代方式，须确保其验证效能不低于实际道路测试，但针对多因素耦合的综合环境难以等效替代的，应进行实际道路测试。 软件功能可靠性验证贯穿研发全流程，覆盖系统测试与整车验证；涉及OTA升级，必须完成充分测试，并在备案材料中附带企业内部审批记录。 李颜伟表示，3万公里可靠性试验、一年环境适应性测试，可以有效遏制车企刻意压缩研发周期的行为。但测试路况、载荷、气候覆盖范围、验证强度等细则仍待明确，避免试验执行尺度存在差异。他建议将两项指标定为最低门槛，配套明确必须覆盖的场景与通过标准；企业采用模拟试验替代实路测试时，要提供等效性证明材料。 中国汽车工业协会（下称“中汽协”）10月11日发文表态支持本次政策，并向全行业发出倡议。中汽协称，汽车电动化、智能化转型加速，新技术新功能广泛落地，但部分企业片面追逐创新噱头、忽视安全底线，设计不合理、验证不充分等问题，给产品安全与产业高质量发展埋下隐患。本次政策意在引导行业树立安全优先、理性创新理念，把安全评估、可靠性验证贯穿研发全流程，从源头化解安全风险，统筹创新发展与安全治理。 中汽协倡议，车企落实主体责任：严守安全底线，规范创新设计，摒弃重形式、轻安全的非理性创新，将安全评估前置；完善研发验证体系，强化整车可靠性、复杂环境适应性全场景试验，补齐验证短板；坚守质量底线，依靠充分测试保障车辆安全可靠，实现技术创新和安全管控协同发展。

2026-10-12: 沪指本周累计跌0.74%，深成指跌1.91%，创业板指跌2.93%，科创综指跌4.88%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①中信证券：用景气和供给出清来应对高利率，密切跟踪AI投资周期拐点 中信证券研报表示，油价回稳、非农数据低于预期、美联储加息预期下修，均未改变全球长债利率走高。背后的原因是持续强劲的私人部门投融资需求，在万亿美元投资带动下，北美率先走出了金融危机后低增长和低利率的“非常态”，全球高利率环境，在AI投资周期拐点前，是我们必须应对的常态。对海外高利率不敏感的需求只有北美AI以及与中国中央财政扩张相关的领域，而过去几年持股体验极佳的出海、资源板块都存在压力。在弱需求环境下，凸显出供给出清品种的稀缺性，反内卷进程明年依然值得重视。配置策略上，短期只能用景气品种和供给出清品种来应对高利率环境，建议密切跟踪AI投资周期拐点。 ②东吴证券：政策延续“存量托底”主基调，AI产业趋势进展积极 东吴证券研报表示，政策延续“存量托底”主基调，AI产业趋势进展积极。节前政策端密集出台：央行下调PSL利率并扩围至“六张网”等新基建领域，科技创新及技改再贷款进一步加码支持重点项目；居民房贷贴息自10月1日起正式实施等。政策组合拳覆盖货币、财政与结构性工具等多个维度，既释放出稳增长、稳预期的明确信号，也凸显出本轮调控更加注重精准滴灌与存量优化。AI方面，产业层面虽无重磅的新共识形成但积极进展充足：模型发布加速，AI的新应用场景个人Agent出现渗透的早期信号。科技硬件作为即期和下期EPS能见度更高的品种在高息环境下具有分子端优势。 ③方正证券：积极布局把握好四季度做多窗口期，关注三方面配置机会 方正证券研报指出，积极布局把握好四季度做多窗口期，关注三方面配置机会，一是科技的超跌反弹，进入10月份之后科技催化增多，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实，近期大幅回调之后配置价值显著提高，关注10月公布的公募基金持仓变化，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜；二是关注HALO资产逢低布局机会，油价回落之后，聚焦核心资源相关的有色金属+化工；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数的非银金融。 ④银河证券解读《关于发展新质生产力的意见》：对A股市场形成制度性重塑 银河证券策略研究解读《关于发展新质生产力的意见》称，本次顶层文件对A股市场的影响兼具短期风险偏好修复效应与中长期估值体系重构价值。长期来看，本次顶层文件从产业主线定位、投融资机制完善、估值逻辑重塑等维度，对A股市场形成制度性重塑：一是巩固新质生产力作为资本市场长期主线的地位，引导资金向创新产业倾斜，科技硬资产的长期定价权重抬升；二是重构估值体系，强化创新溢价，引导市场估值体系向具备核心技术壁垒、持续研发投入、真实产业化能力的创新龙头集中；三是扩容耐心资本，增厚优质科创资产供给，优化资本市场投融资生态。板块层面，关注“卡脖子”硬科技、AI场景应用、能源绿色低碳、传统产业优化升级等配置线索。

2026-10-12: ①SpaceXAI的官方账号已更名为“SpaceX Super Intelligence”； ②英伟达据悉正就收购Reflection AI或增加投资进行磋商； ③超级智算考察软通动力通州智能共享工厂，开展AI基础设施全面合作。

2026-10-12: 在近期举行的2026年慧眼中国环球论坛（FCGF）期间，新加坡尤索夫伊萨东南亚研究院客座资深研究员奥尔森（Stephen Olson）在接受第一财经专访时表示，“边境后议题”在全球贸易中的重要性日益凸显，官员们通过制定技术标准等法规手段实施保护主义，其效果已与关税相当。 奥尔森曾在美国总统行政办公室、美国贸易代表办公室和美国商务部工作，曾是美国-加拿大自由贸易协定和北美自由贸易协定（NAFTA）谈判的美国谈判成员。 谈及特朗普政府的贸易政策时，他表示，当前特朗普政府大规模援引301条款等贸易工具，以替代此前被判越权无效的所谓“对等关税”，尽管法律的确赋予行政部门在这一事项上极大的裁量权和操作空间，但从政治和经济角度而言，对美国消费者的必需品加征更高的关税，势必会推高物价。 “边境后议题”重要性增加 第一财经：当前，国家安全理由正向多个领域扩展，并被转化为关税、出口配额以及投资审查等政策工具。这一趋势可能会给全球贸易带来怎样的影响？ 奥尔森：显而易见，我们已经到了贸易与国家安全密不可分的阶段，越来越多的国家将透过国家安全的视角来审视其贸易关系，而这往往会导致额外壁垒和限制。技术进步让几乎每件产品都变成“智能”产品，也加剧了这种趋势。20年前，如果有人说“我们需要限制冰箱进口，因为这涉及国家安全”，那会是个笑话。但在今天，你或许能以其底层技术为由，主张某种冰箱构成了国家安全威胁。 第一财经：相较于以往在商品跨境时征收关税，如今，国际贸易正在越来越多地受到边境后政策的影响，比如安全考量和投资审查。 奥尔森：是的，我们现在都已经进入了一个所谓“边境后议题”（behind-the-border issues）变得重要得多的阶段。无论你喜欢还是讨厌关税，它至少是透明的——这项产品需要缴纳20%的关税，企业能承受就做，承受不了就不做。而现在，官员们在推行所谓的“隐性保护主义”方面变得极具创造力。在目前的监管环境中，通过制定技术标准等法规手段达到的效果与关税相当甚至更加有效。 第一财经：中国-东盟3.0版升级议定书于去年完成谈判，于今年进入实施阶段。过去十多年间双边关系发生了哪些转变？ 奥尔森：双方改变了主要侧重于降低关税等传统自贸协定模式，采用了更具前瞻性的做法，涵盖数字贸易、简化海关手续等领域，这是向正确方向迈出的积极一步。但东盟内部对自贸协定的利用率很低，因为东盟是一个以中小企业（SME）为主导的地区，这些企业缺乏能力、知识或人员去研究如何利用这些协议、需要哪些文件以及如何办理。三星这样的大企业可以雇佣数千名律师，研究如何将自贸协定带来的红利最大化，而印度尼西亚的一家家具制造厂很可能是由父亲、妻子以及儿子经营的，再加上另外两名员工，他们缺乏这种能力。 美国政府贸易政策 第一财经：近期，美国政府在外交政策上动作频频，比如针对加拿大发起新一轮关税争端，这是选举前的政治姿态，还是长期战略部署？ 奥尔森：我对特朗普政府在中期选举之前在贸易领域的做法感到非常困惑。很多关键的中期选举角逐都将在像缅因州这样的美国边境州进行，这些州与加拿大有着非常密切的经济关系。关税将在中期选举前给缅因州带来大量的痛苦，并可能损害共和党候选人在缅因州的前景。 第一财经：中期选举前，美国政府还有哪些贸易工具可以使用？ 奥尔森：就贸易政策工具而言，301条款和232条款赋予了美国总统办公室巨大的权力。不确定近期是否会有新贸易行动，最有可能的是公布一些在301调查方面最终裁决结果。 第一财经：这类关税工具在替代此前的对等关税上是否有效？考虑到美国目前面临的结构性抗通胀压力，该政策在政治和经济上具有可持续性吗？ 奥尔森：由于法律赋予了行政部门极大裁量权，从法律角度来看，没有什么因素能阻止或撤销301关税。至于在政治和经济上，对美国消费者必须购买的产品加征更高的关税，必然会转化为更高的物价，并在特朗普政府最脆弱的议题上对其造成伤害。所以，在法律层面上，特朗普政府的确拥有合法授权，但我不确定此举在经济和政治层面是否明智。 第一财经：当前美国政府所采用的贸易政策或贸易工具是否超出了你的预期？ 奥尔森：特朗普政府不仅使用了301条款和232条款等工具，并且极大地拓展了它们的使用范围，远远超出了最初的立法本意。我的职业生涯始于美国贸易代表办公室担任贸易谈判代表，那时我们也使用301条款，它通常用于针对某个特定国家的具体做法，如今这些法律授权的边界被极大的扩宽。不过，我认为特朗普政府仍然能够成功（运用这些工具），这未必是因为其申诉的合理性，而是因为法规条文本身赋予了行政部门极大的裁量权和操作空间。

2026-10-12: 财产险产品开发监管全面升级。 金融监管总局近日发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》（下称《管理规定》），由近十年前发布的相关指引修订完善而来。《管理规定》聚焦实践中存在的产品开发不规范、附加险功能定位不清晰、管理流程不健全等问题，通过补充和细化监管规则，持续强化产品监管力度。 业内人士认为，这份划定红线、释放强监管信号的文件，是财产保险产品监管的重要纲领性文件，也是非车险综合治理向产品端纵深推进的重要举措。“中长期看，行业竞争有望从‘以附加险做差异、以费用换规模’转向风险定价与服务能力。”国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦团队表示。 从“指引”到“规定”，产品监管升级 2016年，原保监会印发《财产保险公司保险产品开发指引》（下称《开发指引》）并于2017年1月1日起实施。而此次《管理规定》则由《开发指引》修订完善并同步更名。 “从‘开发指引’升级为‘管理规定’，产品监管的制度性明显提升。”刘欣琦团队认为。 对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格表示，过去一段时间，财产保险领域中部分公司产品开发主体责任落实不到位，产品条款晦涩难懂、费率设计不合理、创新产品边界模糊、产品“伪创新”、条款责任设置不公平、报备流程不规范等问题时有发生，既扰乱市场竞争秩序，也容易侵害消费者权益。而此次《管理规定》为行业产品开发提供要求明确、标准清晰的制度遵循。 值得一提的是，此次《管理规定》中明确“机动车辆保险、农业保险、海上保险、政策性信用保险、短期健康保险和意外伤害保险等另有规定的，从其规定”。 业内人士认为，这意味着此次新规更偏重于意外健康险、农险等之外的非车产品。“新规着力点集中于企财险、责任险、工程险、家财险、货运险、信用保证险，恰是行业和公司承保利润率相对薄弱、经营改善空间相对较大的重点商业非车险板块。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称。 明确保险产品开发“负面清单” 在龙格看来，《管理规定》构建起了“立项—开发—多部门审查—审批—报备—修订—定期清理—退出”的完整闭环产品管理体系，并压实主体责任，细化明确公司各层级应当承担的产品开发管理责任，要求财险公司建立内部问责机制，督促公司审慎开发产品。同时将创新性强、业务模式特殊或承保风险高的产品纳入审议范围，以更有效覆盖风险。“产品创新缺乏约束，打着创新名义设计不符合监管导向的产品，风险识别评估不到位，会埋下经营风险隐患。”龙格称。 值得关注的是，在产品开发阶段，此次《管理规定》进一步细化了禁止开发的保险产品，包括不具备或然性、承保投机风险、无实际保障内容或者单纯以恶意炒作为目的、违背社会公序良俗、承诺未出险返还保险费或者返还其他不当利益、实质承担风险保障但不收取保险费等八类情形。“这封堵了无实际保障、降价炒作类等噱头产品的供给空间。”葛玉翔表示。 另外，在条款和费率的厘定上，之前《开发指引》的表述为“保险公司开发保险产品可以参考使用行业示范条款和行业纯风险损失率”。而此次《管理规定》则变为“对于有行业示范条款或者基准纯风险损失率的，财险公司原则上应当使用”。同时提出，对于未使用的公司，须在可行性报告或精算报告中说明理由及差异。 金融监管总局表示，制订和使用行业示范条款和基准纯风险损失率是提升行业条款标准化和规范化，提升定价精准性和科学性的重要手段。在尊重公司差异化经营路径的同时，此次《管理规定》通过细化要求强化示范条款和纯风险损失率的使用效能，促进整个行业的产品质量提升。 不过，葛玉翔表示，非车险领域全国级文件目前仅纺织业企财险、道路建筑工程损失率表及安责险标准条款等少数几项，企财险、雇主责任险全国性示范条款仍属空白，后续需关注行业协会与精算师协会在主力非车险种示范条款与损失率表上的发布节奏。 而在产品退出上，《管理规定》则要求，对连续三年未使用、非行业示范的条款费率及时验证修订或清理注销，注销后10日内更新行业平台上的条款费率状态。 禁止“以附代主” 和《开发指引》相比，此次《管理规定》的另一大变化就是首次为附加险设立专章，改变之前行业附加险产品占比高但缺乏细化规则的局面。 金融监管总局表示，附加险作为主险的补充，目的是保持主险稳定性的同时适当增加其灵活度，为保险消费者提供更为全面、更有针对性的保险保障。附加险应当与主险具有较强的关联性，对主险相关内容进行扩展、缩减或调整。实践中，个别公司存在将实质内容较为独立或与主险关联性不强的条款设计为附加险，甚至用附加险来修订主险错误的问题。 针对这些痛点，此次《管理规定》在规章层面系统性明确界定附加险条款费率要求、开发目的，并要求开展必要性评估。 同时，《管理规定》列明了附加险的产品开发“负面清单”，包括与主险的投保人、被保险人不一致的；与主险关联性不强的；修正主险错误的；条款框架要素较为完备，保险责任较为独立，应当开发为主险的等5类情形。 综合多名业内人士观点，之前出于市场竞争等因素，部分附加险的功能被异化，甚至出现“以附代主”的情况，此次新规设立专门章节，有助于引导行业回归附加险开发初衷，确保产品结构清晰、责任明确，防范条款冲突、理赔纠纷或经营合规风险。 从拼费率转向拼精算与服务 “本次修订是财险非车险综合治理在产品端的实质举措。”刘欣琦团队表示，中长期看，附加险规范与产品清退有助于提升条款透明度、减少理赔纠纷，行业竞争有望从“以附加险做差异、以费用换规模”转向风险定价与服务能力，头部公司凭借产品管理体系与数据积累更具优势。 葛玉翔亦认为，此前“主险低价+附加险补责任”的险种错配、“备案一套执行一套”的特约变通是非理性竞争主要载体，现被同时切断，有望肃清行业产品条款和费率的竞争乱象，提升产品定价的充足度。同时，新规的全生命周期管理叠加清理注销机制，将推动长尾同质化产品加速出清。放在整个非车险综合治理的维度来看，据《中国银行保险报》报道，2026年1~7月企财险重新报备条款较治理前减少2.8万个，雇主责任险减少600余个；已完成重新备案的企财险、雇主责任险手续费率同比分别下降约6个和5个百分点。 龙格表示，对于行业来说，新规无疑会抬高财险产品开发管理门槛，短期会增加机构制度建设、存量产品整改工作量；长期则会淘汰粗放式产品竞争模式，引导行业回归保险损失补偿本源，促进财产保险行业高质量发展。对于广大消费者来说，新规致力于缩小信息不对称，从源头减少霸王条款、晦涩条款，推动产品更加公平透明，但保险消费者自身依旧需要提升保险认知，投保前看清保险责任、免责条款、赔付条件，理性选择适配自身风险的财产保险产品。“财产保险行业高质量发展，需要监管、机构、消费者多方共同参与推进。”龙格说。

2026-10-12: 数字资产市场跟踪 （一）加密资产市值和比特币价格 2026年第三季度，加密资产市值显著回升。根据CoinGecko的统计，截至2026年9月30日，加密资产总市值约2.96万亿美元，较2026年二季度末的2.17万亿美元上涨36.22%。其中，市值排名前五的加密资产及其占比分别为：比特币57.17%、以太币11.00%、泰达币（USDT）6.18%、币安币3.44%和瑞波币3.16%。 价格方面，根据CoinGecko的统计，截至2026年9月30日，比特币收盘价为8.36万美元，较2026年二季度末的5.86万美元上涨42.7%。这一变动呈现出明显的阶段性特征： 7月初至8月中旬，比特币价格在低位区间窄幅震荡，缺乏明确的运行方向。这一阶段的压制来自三个方面。其一，宏观环境偏紧。关税政策推升的通胀担忧与高位运行的长端国债收益率削弱了风险资产的估值基础，美伊冲突升级进一步压低风险偏好，资金转向防御性配置。其二，ETF资金尚未形成稳定净流入。6月现货比特币ETF净流出约45亿美元，为上市以来单月最高；7月虽出现数日净流入，但未能延续，机构增量资金有限。其三，现货成交持续低迷。据CryptoQuant统计，主要交易所的比特币现货成交量较2024年末高点下降超过75%，回落至2023年熊市末期水平，市场参与意愿不足。 8月中旬至8月末，比特币价格放量突破，构成本季度涨幅最集中的阶段。8月17日至21日，比特币自6.45万美元升至7.83万美元，单周涨幅约21.4%，月末收于7.85万美元附近。突破的直接触发因素来自美国的债务管理操作，市场对美国财政可持续性与货币购买力的担忧上升，比特币作为供给刚性资产的配置价值被重新关注。一是杠杆资金反向平仓放大了涨幅。8月19日单小时内加密资产空头强平规模超过11亿美元，24小时内累计约30亿美元，为2021年11月以来最大的一次空头挤压。二是机构资金同步回归。8月19日之后，美国现货比特币ETF累计净流入约46亿美元，年内净流入由7月末的净流出约50亿美元转为正值。三是可供交易的筹码进一步收窄。同期长期持有者持仓占流通供应量的比重升至约83%，为2023年12月以来最高。 9月，比特币进入高位宽幅震荡，季末冲高后小幅回落。9月上旬价格延续在8万美元上方运行，9月15日一度回落至7.56万美元，直接诱因是《数字资产市场清晰法案》在美国参议院的程序性表决未能通过。9月下旬价格再度走强，9月21日升至8.66万美元的季度高点，创近8个月新高。此后资金动能有所减弱，截至9月30日比特币收于8.36万美元。 （二）现实世界资产保持增长 现实世界资产（RWA）保持增长。根据RWA.xyz统计，截至2026年9月30日，RWA总市值达385.52亿美元，较二季度末的360.66亿美元增长6.89%。根据其底层资产划分，美国国债RWA占比最高，市值约146.93亿美元，相关产品主要承担加密资产的链上货币市场基金功能，季内规模由二季度末的154.22亿美元有所回落，占比由42.76%降至38.11%；其次为大宗商品RWA，市值51.26亿美元，占比13.30%；各种信贷类RWA（包括企业信贷、多元化信贷、资产支持信贷、市政信贷等）共计市值53.04亿美元，总占比13.76%。股票RWA继续保持高增长，本季度涨幅65.83%，市值达到31.87亿美元，占比8.27%。其余底层资产及其RWA市值占比为：主动管理策略10.42%、特定行业专业化融资6.90%、私募股权3.41%、风险投资2.70%、非美国政府债务2.55%、房地产0.59%。 股票RWA是季度内现实世界资产领域变化最集中的方向。监管层面的突破是本季度最实质的变化。9月17日，美国证监会（SEC）发布两项为期五年的有条件豁免，允许符合条件的代币化证券交易场所通过许可制自动做市商与流动性池交易代币化的美国国家市场系统（National Market System，NMS）股票，并豁免相关流动性提供商的经纪自营商定位。豁免要求代币化股票持有人享有与普通股同等的投票权和分红权，第三方代币化须通知发行公司并给予其提出异议的机会，交易标的范围与成交量另设上限。9月24日，美国商品期货交易委员会（CFTC）更新加密资产与区块链指引，明确客户资金可投资于许可资产的代币化形式。上述进展的意义在于，代币化股票的监管重心已从发行环节转向合规交易与结算环节，限制期限的有条件豁免实质是受控试点，能否扩大取决于后续市场运行状况与风险是否可控。 全球数字资产监管与发展 （一）美国加密资产立法进程受挫 2026年三季度，美国加密资产市场立法遭遇重大挫折。9月15日，参议院对《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act，下称“CLARITY法案”）进行终结辩论表决，结果为49票赞成、50票反对，离正式进入全院审议所需的60票尚差11票。这次表决较法案通过还有很远的距离，它针对的只是能否结束关于是否启动审议的辩论；表决未过，法案连进入全院辩论的机会都没有。CLARITY法案受挫后，美国加密资产立法短期难有进展。距离11月中期选举所剩的有效立法时间很短，今年内成法的可能性已经很小；2027年新一届国会就任后，法案还需重新提出、重走立法程序。 CLARITY法案表决失败的直接原因是未能形成跨党派共识。所有民主党人和独立派议员都投了反对票，甚至还有四名共和党议员也投了反对票。分歧的焦点集中在官员加密资产持仓的伦理条款：终版虽要求总统、国会议员及联邦法官将其重大加密相关经济利益出售或转入盲信托（Blind Trust），盲信托是由独立受托人全权管理资产、委托人不得知悉具体持仓的信托安排，美国《政府伦理法》（Ethics in Government Act）将其作为隔离公职人员利益冲突的制度工具；但按该制度，委托人在原始资产被处分前仍知悉其构成。在这样的条件下，民主党方面认为，公职人员从本行业获利的利益冲突仍未解决：即使资产在盲信托中，上述政府官员仍会知道自己可以从中受益，外国政府或其他利益方仍可能通过购买加密资产来讨好他们。银行委员会资深民主党议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）在投票前的演讲中明确指出：不能“让特朗普总统继续通过其家族加密业务赚取数十亿美元”。 立法受阻并不意味着美国加密资产监管陷入停顿，重心正转向机构规则制定。8月18日，SEC发布《加密资产监管规则》（Regulation Crypto Assets）提案，为涉及加密资产的投资合同建立定制化发行制度，包括初创期豁免（四年内不超过500万美元）、募资豁免（每12个月不超过7500万美元），以及投资合同安全港——发行人在完成或永久终止其承诺的管理努力后，相关加密资产可不再被认定为证券。这与3月发布的解释性指引相衔接，构成立法缺位下由SEC主导的规则框架。就此而言，美国加密资产监管呈现立法路径受阻、机构规则填补的格局，市场短期内仍将在SEC与美国商品期货交易委员会（CFTC）两套机构口径下运行。 （二）数字欧元试点向商户与批发结算延伸 数字欧元试点从金融机构测试向真实商业场景延伸。9月15日，欧洲央行（ECB）发布意向征集，招募欧元区电商及移动电商商户参与数字欧元试点，申请截至10月27日。这是继7月选定36家支付服务提供商之后，数字欧元试点的又一步。入选商户将与指定试点支付服务提供商合作，在远程销售环境中接受测试版数字欧元支付。试点计划于2027年下半年启动、为期12个月，在欧洲央行及19个欧元区国家央行展开，使用不具有强制法偿地位的测试版数字欧元。 与零售试点并行的，是欧洲央行在批发结算领域推进央行货币代币化。9月21日，欧洲央行正式启动Pontes结算方案，使批发型代币化资产交易能够以央行货币完成结算。Pontes将私营分布式账本平台与欧元体系现有的TARGET服务相连接，让代币化债券、基金等资产的现金侧以央行货币结算，避免依赖私人数字货币带来的信用风险。德意志银行、桑坦德银行、法国兴业银行、欧洲投资银行以及清算机构Clearstream等已列入首批参与机构，全面实施预计2028年完成。欧洲央行还计划以部分自有资金投资代币化证券、经Pontes结算。由此，欧洲央行在面向公众的数字欧元之外，同步推进批发结算领域的央行货币数字化，形成零售与批发两个层面的协同布局。 （三）数字人民币跨境贸易服务升级 数字人民币跨境贸易服务能力进一步升级。9月18日，数字人民币国际运营中心在中国—东盟金融合作与发展论坛上发布数币达·励付（CBETS LIFT）服务。这是数字人民币跨境结算综合服务平台数币达（CBETS）面向跨境贸易领域推出的专业服务品牌，聚焦跨境贸易结算与投融资。 数币达·励付以统一账本和智能合约打通跨境贸易各环节。该服务以数币达平台为金融服务底座，联动贸易数字化服务平台与电子提单平台，实现信息流、资金流、单据流三流合一。智能合约基于各方既定规则自动履行合约条款，将融资与支付逻辑程序化，实现融资定向拨付、贷后管理与销售回款自动划转；平台支持海关、税务、外汇等可信数据上链共享，辅助金融机构开展贸易真实性核验。 数币达·励付着力畅通跨境人民币的使用闭环。平台支持跨境贸易本币结算，降低企业汇兑成本与汇率风险，并为境外采购企业提供数字人民币贸易融资，推动形成境内融资流出、境外结算收付、离岸市场投资、回流境内的闭环，提升境外企业获得、持有和使用人民币的便利性。目前上海、广西、福建三地贸易数字化服务平台已接入，建设银行、交通银行等已落地首批应用场景。 数币达·励付的推出，是数字人民币跨境支付基础设施走向体系化、品牌化运作的一步。这将有助于拓展跨境贸易本币结算通道，提升数字人民币在跨境场景的可得性与便利性。 加密资产压力指数与脆弱性指数发布 自本期起，由中国社会科学院国家金融与发展实验室数字资产研究团队（Digital Asset Research Team，DART）自主构建的加密资产压力指数（Crypto Financial Stress Index，CFSI）与加密资产脆弱性指数（Crypto Financial Vulnerability Index，CFVI）正式发布，并将随后续季度报告持续更新。加密市场波动剧烈、风险形态复杂，单一的价格或情绪指标难以刻画风险的结构，本团队据此构建了两个相互配合的指数，以刻画加密市场风险的不同侧面。其中，CFSI度量当期已实现的风险释放强度，CFVI度量尚未释放的存量脆弱程度，二者构成两个独立维度，相辅相成，回测结果也表明它们提供了现有情绪指标不具备的渠道归因信息。 （一）指数的定义与计算 CFSI由价格波动、稳定币锚定稳定性、交易所资金流、链上需求四个渠道合成，分别对应波动放大、稳定币脱锚、资金外逃、链上活动萎缩四类风险来源。四个渠道的标准化读数分别记为Svol、Sstable、Sflow、和Sdemand，W1~W4为对应权重，指数计算方法如下： 其中，Svol为波动渠道，以比特币与以太坊的日收益率按市值加权合成组合收益率，再计算其近30日的滚动年化波动率，度量价格的波动幅度；Sstable为稳定币锚定渠道，以USDT、USDC相对1美元的偏离的7日滚动均值，与稳定币总市值近30日的收缩幅度各占一半合成，兼顾锚定信心与资金规模；Sflow为交易所资金流渠道，以交易所近30日累计净流入除以同期平均市值计算，度量筹码向交易所集中带来的潜在抛压；Sdemand为链上需求渠道，以比特币与以太坊按市值加权的活跃地址数与交易笔数（均取近30日平均）度量链上活跃程度，读数取反向，链上活跃度越低，压力读数越高。 CFVI由估值、稳定币供给趋势、交易所筹码三个渠道合成，分别对应估值偏高、流动性缓冲变薄、交易所筹码堆积三类风险积累。三个渠道的标准化读数分别记为Vval、Vsupply和Vreserve，W1~W3为对应权重，指数计算方法如下： 其中，Vval为估值渠道，以市值与已实现市值之比（MVRV）按市值加权，度量估值相对自身历史的偏离程度；Vsupply为稳定币供给趋势渠道，以稳定币总市值近30日的增速与近90日的最大回撤合成，度量流动性缓冲的变动；Vreserve为交易所筹码渠道，以交易所持币市值除以比特币与以太坊市值之和，度量潜在抛压的堆积程度。 两个指数采用归一化思路进行合成，即把各底层指标置于其自身历史分布之中，取其在经验分位上的位置，标准化到0~100刻度，再按渠道合成总分。这一做法规避了不同指标量纲不可比的问题，也降低了极端值的干扰。两个指数均为日频、双向可变的连续读数。两个指数的渠道权重依据各类风险来源在经济活动中的相对重要性设定，并以编制期内典型风险事件的渠道贡献度分解结果加以校准。具体做法是选取代表性冲击事件，逐次分解各渠道对总指数的贡献，考察各类风险在真实事件中的相对作用，据此校准各渠道的权重取值。 （二）指数释义及其金融学直觉 CFSI度量当期已实现的风险释放强度，是快变量；CFVI度量尚未释放的存量脆弱程度，是慢变量。二者是两个近乎正交的维度，度量的是风险的两段不同过程。实测二者水平值的相关系数为+0.041，日度变动的相关系数为+0.070，均接近零。这意味着当期风险释放与存量脆弱积累彼此独立，市场既可以在高脆弱状态下长期风平浪静，也可以在毫无积累时遭遇外生冲击。 这一划分的金融学直觉，在于把风险的积累与释放区分为两个阶段。由CFVI度量的脆弱性对应资产负债表与流动性条件的缓慢变化，估值的抬升、流动性缓冲的变薄，都是风险条件的累积，本身不产生价格波动；而由CFSI度量的压力则对应风险条件成熟后的集中释放。二者不同步，恰是危机演化的常态形态，也是单一读数难以刻画的部分。 按压力与脆弱两个维度，市场状态可划分为四种情形。低压力+高脆弱，市场对冲击的承受力最弱，可以称之为“干柴已备”，一旦市场出现一点火星，则可能带来一次显著的风险释放；高压力+高脆弱，对应风险集中快速释放的情形；高压力+低脆弱，冲击多为外生导致，市场自身结构并未遭受重创，这种情况下的风险释放往往是短期过程；低压力+低脆弱，市场总体平稳，内部风险较低。图5给出了这一划分及四个具有代表性的落点。 （三）指数走势与历史回测 从当前读数看，加密市场处于压力与脆弱性双低的平稳阶段。CFSI与CFVI两个指数均回溯至2018年12月28日，本期指数截至2026年9月30日，CFSI为37.8，处于历史26.7%分位，低于2018年末以来全样本均值44.9，也明显低于2026年2月16日创下的历史最高78.3；CFVI为40.6，处于偏低区间。图6给出两个指数自2018年末以来的走势，可见当前二者同步回落，与二季度末的偏高状态相比有所缓和。 图6 加密资产压力指数与脆弱性指数走势（2018年末~2026年9月末） 数据来源：国家金融与发展实验室数字资产研究团队（DART）计算整理。 我们对指数编制期间的六次代表性市场事件进行了回测，两个指数均表现出有效的解释力，并能通过渠道分解指认风险来源。表1列出六次事件发生时两个指数的读数，同时我们还以加密资产市场常用的恐慌与贪婪指数作为对比，展示指数的示警能力。 六次事件中，四次CFSI压力读数落在88%分位以上，表示其在事件发生时给出了一致的高压信号；而CFVI则揭示了风险冲击的背景。CFVI的读数高低，与事件发生的市场周期阶段对应。2022年至2023年初的四次事件发生在熊市，CFVI处于历史低位，因为熊市中估值、筹码与稳定币供给均已收缩，脆弱性在前期的下跌中释放殆尽；2024年以来的两次事件发生在牛市后半段，CFVI处于历史高位，估值抬升、筹码堆积、缓冲变薄，更高的CFVI意味着一旦市场发生风险，高脆弱性可能显著放大市场冲击，加深风险释放的烈度和广度。 有四次事件极具代表性。其一，日元套息平盘是牛市脆弱性高位上的宏观冲击，对应了高压力+高脆弱的风险象限。2024年7月31日日本央行加息，随后引发日元套息交易大规模平仓，风险外溢至加密资产市场。当日CFSI压力示警，同时CFVI高企，说明冲击发生在估值抬升、筹码堆积的环境中，外生宏观冲击被高脆弱性放大。其二，Bybit被盗是“干柴已备，只待火星”这一低压力+高脆弱象限的代表。2025年2月21日，交易所Bybit遭黑客攻击，大量加密资产被盗。当日CFSI压力未起；但CFVI在事件前一个月就持续处于高位，且特别提示交易所筹码高度集中的结构脆弱性。在事前甚至事中，通行情绪指标则完全没有指征。其三，FTX破产是典型的外生冲击，对应低脆弱+高压力象限的情形。2022年11月11日，交易所FTX因挪用客户资金、流动性枯竭而申请破产。当日CFSI压力示警；但CFVI处于低水平。这说明事件发生前市场自身结构并无明显脆弱积累，冲击完全来自单点外生冲击，而非市场整体。其四，SVB事件发生时，指数表现为总读数虽然平淡，但渠道分位尖锐示警。2023年3月10日，硅谷银行（SVB）倒闭，存放于该行的美元稳定币USDC短暂脱锚。当日CFSI从总分看只是中等压力；但稳定币渠道的分位高达0.92，示警效果显著，凸显了指数的渠道归因价值。 十余年来，加密资产从边缘技术实验成长为全球金融体系中的活跃组成部分，并与传统金融深度交织。我们从2025年第一季度开始发布《全球数字资产季度报告》以来，数字资产已经由市场现象走向制度建构，主要经济体的监管框架亦在逐步落地，风险的度量与监测正在成为一项不可或缺的基础性工作。本团队构建并发布加密资产压力与脆弱性两个指数，正希望在这一进程中提供一套结构化指标，刻画加密资产市场当前所处状态、风险来源和渠道归因。我们将随后续季度报告持续更新两个指数，也将不断拓展指数的覆盖范围与构成维度。加密资产与股票、债券、外汇、大宗商品等市场的关联近年有所上升，后续我们拟将研究视野从加密市场内部扩展至跨市场的风险传导分析，重点考察冲击在不同市场之间的传递方向与强度，持续提升指数的风险监测预警能力。 （作者系中国社会科学院国家金融与发展实验室数字资产研究团队）

2026-10-12: 全球债市屡被抛售，收益率接近本世纪的高位，直至10月7日那场美国国债拍卖。中标利率甚高，但海外需求强劲，刺激资金入场抄底，十年期收益率直降10个基点。无惧债市动荡，美股继续走高，AI概念股领涨，但市场担心高利率对银行业、公司融资及房地产市场的冲击。 FOMC（联邦公开市场委员会）会议纪要显示，美国决策者仍打算加息，期货市场预计12月第二次加息。日本央行行长表示核心通胀达标，暗示10月不加息。法国爆发大规模街头示威，西班牙政府宣布提前大选，欧元上周继续走弱，债市动荡。胡塞武装袭击了沙特机场，布伦特原油上涨，美西油价相对稳定，但柴油等油品供需依然失衡，天然气价格大涨。市场与地缘政治动荡，黄金价格上星期反弹。 10月7日美国财政部拍卖了390亿美元的10年期国债，中标利率5.3%，为2000年11月以来之新高。同时超额认购2.77倍，远超出过去五次平均的2.54倍。其中海外需求踊跃，市场判读海外主权基金、保险基金和退休基金重新进场，他们从承销商手里拿到了80.3%的获配。这是一次非常踊跃的拍卖/认购，高净值资金开始讨论美国长债利率是否接近见顶，进场速度明显加快。 首先，这次拍卖一扫过去几个月的颓势，本土及海外实盘认为收益率开始变得比较有吸引力了。其次，伊朗战事、沙特战事和俄乌冲突仍在进行，不确定性仍大，但是资金似乎仍愿意进场，只要收益水平足够弥补风险溢价。再次，美国财政状况不乐观，但是其他主要发达国家的情况同样糟糕，抵御风险的能力更差，所以资金流入美元资产，寻求避险。 这次拍卖显示，资金对美债有需求，但是价格必须反映财政风险、通胀风险所带来的溢价。5.3%左右的收益率开始能够吸引到部分资金增加美债配置。注意，这只是一部分资金，并非全部资金，巨无霸债券基金PIMCO的CIO在谈论十年期收益率升到6%的风险，不过市场已经不再是一边倒看空，多空双方角力将决定未来国债市场的走势，以及收益率见顶的时机。 尽管这次拍卖测试出部分资金（尤其是海外大基金）的需求，但是并没有解决供应端的尴尬，美国的财政状况仍看不到根本性改善，甚至政府连改善的意愿也缺如。债券供应失衡，还可能继续推高发行成本。同时，通货膨胀改善步伐比较缓慢，美联储估计还需要进一步加息，这对于债市仍是很大的不确定性。 债市动荡，迄今对美股的影响有限。一则科技巨企的盈利能力不错，二则科技行业对利率周期不甚敏感，三则全世界现金都在FOMO AI概念。其实AI之外的美股（包括银行股）已经深受高利率之害，只是在股指上体现不出来。至于AI公司到债市发债或在私募市场筹资，高利率的伤害已经明显，毕竟零风险资产一动，其他资产都会有连锁反应。 笔者认为，真实需求逐渐现身，美国长债收益率已经进入寻顶阶段，但是顶部究竟在哪里，还要看通货膨胀的走向和美联储主席沃什的表态。关注寻顶过程，关注美国高收益率对股市以及海外债市所带来的溢出风险。 话题转向中美两国在AI领域的差异。美国AI产业更多由市场化资本驱动，因此资本回报和商业化路径受到更强的市场约束，重金投入、闭源权重、闭源模式便成为普遍业态。中国AI产业的资金来源更加多元，除互联网平台和私人资本外，地方政府产业基金和国资平台也扮演了重要角色，多数开放权重、开源模式，更多着眼于AI革命的社会价值、普惠价值，资金投入量也远低于美国同行。 两国在算力使用上存在着巨大方向性的差异，美国更注重研发，中国则聚焦应用套现。从公有API token消耗数据看，美国超过半数的token消耗用于编程开发和企业自动化，而在中国约半数token用于短视频、短剧和视觉内容制作，用于技术研发的token比重明显低过美国同行。美国在酝酿更快更大的技术突破，中国则试图通过应用套现回馈AI行业发展，同时在技术上紧跟领跑者。 按照我们对前沿模型能力和产品迭代节奏的主观评估，年初两者之间的差距约为6个月，年中一度缩窄至3~4个月，近期再次扩大至约6个月。差距变大的主要原因在于算力，美国在AI硬件上的出口限制，对中国的算力扩张构成拖累，而中国在人才、算法和数据上与美国已经不相伯仲。其实大模型在参数上的差异，现在已经不重要，够用就好，竞争向应用层面延伸，盈利确定性更重要。 AI应用上中美遇到类似的瓶颈，低垂果实如编程的红利都吃到了，但在toB端的推进却比初时想象的要慢。企业的AI转型在场景设定和价值确认上具有不确定性，转型与企业现有架构及流程的接轨过程中摩擦系数很大。每个行业、每家企业都是非标准化的应用场景，我们预期这是5~10年渐进和磨合的过程。在toC端用户似乎觉得现有的产品已经够用，多数人无意跟随新产品而支付更高的费用。 在建立数据中心上，美国每年资本开支规模比中国约大六倍，不过双方投资效率上的差距要小很多。中国科技巨企今年也面临自由现金流接近告负的局面，不过资金缺口压力似乎暂时不大。中国资本市场的深度和流动性不及美国，但是地方国资、电信运营商和银行体系能够提供不同于美国资本市场的融资渠道，一定程度上缓解了AI企业的资金压力。 AI革命的尽头是电力供应，今年美国进入了电力缺口时代，而中国的电力供应依然充沛。中国一年新装机增量相当于美国全国所有装机总量的一半左右，而美国面临着发电不足和输电受限的双重压制。中国46条特高压输电线将西部产生出的风能、光能廉价、有效地转换并传送到沿海地区，这是美国望尘莫及的优势。 接下来这周重要数据不多，美国CPI或出现技术性反弹，较上期略有反弹。留意美联储褐皮书和美国零售数据（料大幅走软）及中国月度数据。 〔作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱〕

2026-10-12: 10月10日晚间，吉利银河正式推出战舰700。从1997年进入汽车行业算起，这是吉利造车29年来第一次造硬派越野车。在国内自主品牌阵营当中，硬派越野车赛道早已硝烟四起。长城凭借坦克系列长期占据越野市场基本盘，比亚迪方程豹依靠新能源技术快速起量，奇瑞捷途、iCAR也持续投放多款“方盒子”产品，几家车企已经在产品、用户圈层、改装生态上形成各自的护城河，“方盒子”也已经成长为年销百万级的热门细分市场。作为自主品牌头部的吉利汽车，却在此前很长一段时间内缺席这一赛道。如今战舰700正式登场，一个现实问题摆在台前：已经十分拥挤的硬派越野赛道，还需不需要一个后来者吉利？“对于吉利来说，确实没有做过这样的产品。”在新车发布会后的媒体沟通会中，吉利汽车集团副总裁、吉利汽车研究院院长李传海表示，他认为，尽管赛道已经趋于拥挤，甚至内部预判该赛道将在2027年迎来红海竞争，但市场依然存在尚未被充分满足的需求空白，只要能解决用户的痛点，能够通过创新带来新的价值，机会肯定是有的。传统硬派越野产品普遍存在二元对立的痛点：带大梁的传统硬派车型越野性能强悍，但城市通勤舒适性、智能化体验偏弱；主打城市的方盒子车型，又难以胜任真正的户外极限场景。市面上多数产品，往往要用户在“城市舒适”和“硬核越野”之间做取舍。销量数据部分印证了这个判断。市场上卖得好的是承载式方盒子，比如方程豹钛7，而带大梁的硬派阵营反而冷清，比如方程豹钛7的9月销量是同品牌豹5和豹8两款车加总的6倍。中汽信科的数据说，超73%的硬派车主全年越野里程不到500公里。多数人要的是“像越野”，不是“能越野”。吉利显然看懂了这一点。吉利银河战舰700设置跨度极大的17万-36万价格区间，共计六款版本。两驱版本面向看重方盒子外观、绝大多数时间城市通勤的普通消费者；四驱版本覆盖跨圈体验用户与专业越野爱好者；方舟版则主打应急浮水等特殊专业场景。吉利银河希望依靠这款车，同时吸纳轻越野爱好者与硬核越野用户，以此开拓全新增量。不过相比硬派越野赛道需要吉利，当下的吉利，其实更需要硬派越野这条赛道。“银河的1.0时代，拼的是速度也是销量，更是快速布局。而2.0时代拼的是技术、产品、品牌和服务提升。”吉利汽车销售总公司常务副总经理范峻毅在沟通会上表示。而无疑战舰700是吉利银河品牌向2.0阶段转型的关键产品。作为曾经最快达成百万销量的新能源品牌，吉利银河已经遭遇增长的现实瓶颈。港交所公告显示，吉利汽车前三季度累计销量2235481辆、同比增长3%，而承担销量重担的银河品牌卖了877184辆，与上年同期基本持平。更值得注意的是银河的销量结构：银河接近一半的销量来自一款入门级产品星愿，20万元级的“腰部”始终缺位。这也正是8月17日中期业绩发布会上，吉利控股集团CEO安聪慧坦承公司“缺乏爆款产品”、并指出“腰部力量不足”的由来；同场发布会上，吉利汽车集团CEO淦家阅预告的正是这款战舰700。对于规模已经做起来的主流新能源品牌，亟需一款能够站稳20万元以上价格带的标杆产品；自带强话题属性、强技术标签的硬派越野，就成为吉利选中的突破口。根据银河官方披露，新车开启大定12分钟订单便突破一万辆。但不可否认，在硬派越野领域，吉利是不折不扣的后入局者，赛道上的对手并不会为后来者主动让位。国内上险数据显示，比亚迪方程豹9月上险量接近3.3万辆，捷途1.55万辆，北京越野近1.3万辆，坦克1.15万辆。据行业不完全统计，2026年内全新投放市场的方盒子SUV达到8-10款，如果叠加年度改款车型，全年相关上市产品数量更多。激烈的存量竞争，是银河战舰700必须直面的现实挑战。面对外界对后发入局的质疑，李传海在群访中回应：吉利入局硬派越野赛道，并不是简单复制同行的产品路线，而是依托自身多年架构造车、三电、AI、整车安全的体系积淀寻找差异化机会。这款车整体开发周期接近5年，样车数量、试验总里程、验证轮次，均创下吉利历史之最。

2026-10-12: 【品大事】 工业富联：美国337调查涉及公司相关产品处于内部验证评估阶段 工业富联公告，近日，公司获悉，美国国际贸易委员会（简称“ITC”）于当地时间2026年10月9日宣布，就美国Vicor Corporation（简称“Vicor”）提出的相关专利侵权主张，正式启动337调查。本次337调查中，Vicor指控公司及控股子公司FII USA Inc.（工业富联美国股份有限公司）、Ingrasys Technology Inc.（鸿佰科技股份有限公司）、Ingrasys TechnologyUSA Inc.（美国鸿佰科技股份有限公司）侵犯了Vicor的一项“垂直供电系统”的专利权。经公司内部核查，本次337调查涉及公司相关产品处于内部验证评估阶段，对公司目前的生产、经营及业绩不造成实质性影响。 2连板雄韬股份：固态电池业务尚处于研发及中试验证阶段 2连板雄韬股份披露股票交易波动异常公告称，公司固态电池业务尚处于研发及中试验证阶段，尚未进入量产阶段，未形成销售收入，对公司整体业绩暂不构成重大影响。受宏观经济、行业政策、市场环境变化、建设项目进度等因素的影响，该项目亦存在产业化、商用化不及预期的风险。经公司自查并向公司控股股东、实际控制人核实，截至目前，不存在应披露而未披露的重大信息。 东百集团：子公司拟3.16亿元收购快灵光电52.67%股权 切入光芯片领域 东百集团公告，公司全资子公司东百创智拟收购杭州快灵光电科技有限公司（简称“快灵光电”）52.6667%的股权，暂定股权转让对价为3.16亿元。交易完成后，快灵光电及其全资子公司浙江光特科技有限公司（简称“光特科技”）将纳入公司合并报表范围。快灵光电作为持股及融资平台主体，由其全资子公司光特科技开展光探测器芯片的研发、生产、销售等业务。公司拟通过并购切入光芯片领域，培育新的业务增长点，提升上市公司经营质量和整体价值。 北部湾港：拟收购恒港码头100%股权 股票10月12日起复牌 北部湾港披露预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买广西自贸区钦州港片区恒港码头有限公司（简称“恒港码头”）100%股权，并募集配套资金。截至预案签署日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易标的资产的预估值及交易价格尚未确定。公司股票将于10月12日起复牌。恒港码头的主要资产为钦州大榄坪作业区1-3号泊位，以及1-8号泊位后方的相关土地和海域资产。通过本次交易，上市公司将充分把握平陆运河通航的历史性发展机遇，依托标的泊位位于运河出海口核心区位的优势，直接承接西南腹地江海联运货源的跨越式增长，扩大港口吞吐能力与业务规模，有效增厚公司营收及利润水平。 分众传媒：收到市场监管总局附加限制性条件批准公司收购成都新潮传媒股权案反垄断审查决定 分众传媒公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买成都新潮传媒集团股份有限公司（简称“标的公司”）的股权。近日，国家市场监督管理总局公告《市场监管总局关于附加限制性条件批准分众传媒信息技术股份有限公司收购成都新潮传媒集团股份有限公司股权案反垄断审查决定的公告》。经审查，市场监管总局决定附加限制性条件批准此项经营者集中。 兴发集团：向特定对象发行A股股票有关事项获得宜昌市国资委批复 兴发集团公告，近日，宜昌市国资委出具了《宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会关于湖北兴发化工集团股份有限公司2026年度向特定对象发行A股股票有关事项的批复》，原则同意公司2026年度向特定对象发行A股股票方案。公司本次向特定对象发行A股股票方案尚需经公司股东会审议通过、上交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施。 精华制药：季德胜蛇药片新增带状疱疹适应症临床试验申请获批 精华制药公告，近日，公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司季德胜蛇药片增加功能主治用于带状疱疹（肝胆湿热证）的临床试验申请获得批准。季德胜蛇药片系公司已上市中药品种，现行功能主治为“清热解毒，消肿止痛。用于毒蛇、毒虫咬伤”。 中国海诚：公司控股股东拟变更为保利集团，实际控制人未发生变化 中国海诚公告，公司于10月10日收到控股股东中轻集团转发的保利集团《关于筹划中国海诚股权划转事项的通知》。保利集团拟通过国有股权无偿划转方式，受让其全资子公司中轻集团持有的公司全部股份。本次国有股权无偿划转后，保利集团将直接持有公司46.54%股份，成为公司控股股东，中轻集团不再持有公司股份。本次国有股权无偿划转属于国有资产内部层级调整，公司实际控制权不会发生变化，公司控股股东将由中轻集团变更为保利集团，公司实际控制人未发生变化，仍为保利集团。 宏盛华源：拟4.25亿元投建宏源钢构输电铁塔智慧工厂建设项目 宏盛华源公告，董事会会议审议通过了《关于实施宏源钢构输电铁塔智慧工厂建设项目的议案》。为提升安徽宏源钢构有限公司资产使用效率，推动企业快速发展，提高企业核心竞争力，计划投资4.25亿元建设宏源钢构输电铁塔智慧工厂建设项目。 江特电机：茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计通过审查 江特电机公告，公司于近日收到国家矿山安全监察局下发的《江西特种电机股份有限公司江西省宜丰县茜坑锂矿300万吨/年采矿工程安全设施设计审查意见书》，原则同意《安全设施设计》通过审查。茜坑锂矿是我国第一个在自然资源部办理的云母型锂矿采矿权证，是国家新一轮找矿突破战略行动的重要成果之一，也是公司重要的锂矿资源。本次《安全设施设计》通过审查，是茜坑锂矿由取得采矿权向依法开工建设推进的关键环节。 我武生物：人脐带间充质干细胞II型注射液药物临床试验获批 我武生物公告，日前，公司间接控股子公司浙江我武干细胞科技有限公司（简称“浙江干细胞”）获得国家药监局《药物临床试验批准通知书》，由浙江干细胞提交的“人脐带间充质干细胞II型注射液”药物临床试验申请获得批准，同意开展脓毒症和（或）脓毒性休克的临床试验。截至目前，国内外尚未有治疗脓毒症和脓毒性休克的间充质干细胞药物获批上市。 盛天网络：拟将云游戏服务平台项目剩余募资变更用于武汉综合运营中心项目等 盛天网络公告，公司拟将云游戏服务平台项目剩余募集资金中的8562万元变更用于“武汉综合运营中心项目”，购置位于武汉市东湖新技术开发区光谷大道77号光谷金融港A12栋办公楼并进行适应性改造，建成后将形成较为宽裕的自有办公空间，同时满足公司业务发展所需的算力、网络、演播等各类综合功能需求。将云游戏服务平台项目剩余募集资金中的3000万元变更用于补充流动资金，以满足公司日常经营和业务发展的资金需求。变更募投项目的原因为云游戏行业环境发生较大变化，原项目继续投入的产出不及预期。 华润双鹤：DC7001A胶囊获得美国FDA临床试验许可 华润双鹤公告，近日，公司全资子公司北京双鹤润创科技有限公司收到了美国FDA(即“美国食品药品监督管理局”)关于同意DC7001A胶囊进行临床试验的通知。DC7001A胶囊拟用于治疗系统性红斑狼疮(SLE)。另外，近日，公司控股子公司华润双鹤湘中药业(湖南)有限公司收到了国家药监局颁发的氢溴酸伏硫西汀《化学原料药上市申请批准通知书》。 海欣股份：第一大股东拟通过公开征集方式转让部分公司股份 海欣股份公告，公司第一大股东湖南凝瑞投资合伙企业（有限合伙）（简称“凝瑞投资”）及其一致行动人湖南财信经济投资有限公司合计持有公司14.98%的股权。凝瑞投资拟通过公开征集受让方的方式转让公司部分股份，该事项可能导致公司第一大股东发生变更。 哈药股份：公司董事、总裁芦传有被实施留置 哈药股份公告，公司于近日收到相关监察委员会关于公司董事、总裁芦传有的《立案通知书》和《留置通知书》。目前，公司已对相关工作进行了妥善安排，公司董事长、其他董事和其他高级管理人员均正常履职，董事会运作正常，生产经营情况正常，公告事项不会对公司生产经营管理产生重大影响。 尖峰集团：控股子公司日产4000吨熟料水泥项目进入联动调试阶段 尖峰集团公告，公司的控股子公司云南尖峰大展水泥有限公司（以下简称“尖峰大展”）日产4000吨熟料水泥生产线减量置换项目主体生产线建设已基本完成，于2026年10月11日点火，进入联动调试阶段。 【观业绩】 千里科技：9月汽车整车销量6252辆 同比下降50.25% 千里科技公告，2026年9月汽车整车销量6252辆，同比下降50.25%；2026年累计销量66903辆，同比下降7.83%。其中，9月新能源汽车销量235辆，同比下降94.69%；2026年累计销量4754辆，同比下降82.05%。 天邦食品：9月份商品猪销售收入4.62亿元 环比下降6.22% 天邦食品公告，公司2026年9月份销售商品猪50.34万头（其中仔猪销售9.22万头），销售收入4.62亿元，销售均价9.97元/公斤（商品肥猪均价为10.03元/公斤），环比变动分别为-19.13%、-6.22%、-3.52%。2026年1—9月销售商品猪571.95万头（其中仔猪销售206.02万头），销售收入47.94亿元，销售均价10.75元/公斤（商品肥猪均价为10.17元/公斤），同比变动分别为23.34%、-21.21%、-31.84%。 牧原股份：9月份商品猪销售收入85.2亿元 同比下降6.01% 牧原股份公告，2026年9月份，公司销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%；商品猪销售均价10.36元/公斤，同比下降19.57%；商品猪销售收入85.2亿元，同比下降6.01%。 【增减持】 天风证券：子公司拟出资不超过24.25亿元增资宏泰启航 天风证券公告，公司全资子公司天风创新拟与公司控股股东宏泰集团及其下属子公司宏泰资本签署《增资协议暨合伙协议修订协议》，共同增资湖北宏泰启航企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“宏泰启航”）。宏泰启航为天风创新与宏泰资本共同出资设立，认缴出资总额5000万元，增资后宏泰启航认缴出资总额不超过50亿元。其中，天风创新拟出资不超过24.251亿元，增资后天风创新累计出资不超过24.5亿元。本次增资是为了依托合作各方资源布局科技创新和战略性新兴产业赛道，挖掘省内优质科创企业股权投资机会。 耀皮玻璃：中国复材拟减持公司不超2.8%股份 耀皮玻璃公告，持股5.62%的公司股东中国复合材料集团有限公司(简称“中国复材”)计划通过集中竞价和大宗交易方式，减持公司股份不超过2734.92万股，减持比例不超过公司总股本的2.8%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 https://www.yicai.com/vip/product/1408 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-12: 通用世界模型正在逐渐从企业产品发展成为城市级科研平台关注的重点。10月11日，第一财经记者从2026世界模型高峰论坛现场获悉，通用世界模型北京市重点实验室正式揭牌。据介绍，该实验室于今年5月获批，是国内首个世界模型方向的省部级重点实验室。其中，北京极佳视界科技有限公司（以下简称“极佳视界”）是该实验室的依托建设单位。清华大学自动化系长聘教授、系副主任鲁继文受聘担任实验室学术委员会主任，极佳视界联合创始人、首席科学家朱政受聘担任实验室主任。近两年世界模型已经从学术概念转变成为产业风口，前瞻布局者覆盖互联网大厂、具身智能企业、自动驾驶车企、游戏与内容公司等。鲁继文在演讲中介绍，世界模型是一个预测模型，其通过计算合理预测事物在特定动作下的演变，包括跨模态、跨时空及跨场景等维度的信息。他还提到“通用认知模型”的概念，认为这是物理AI发展到较高水平的阶段，即能够做到理解状态、预测变化以及判断后果等。极佳视界创始人兼CEO黄冠认为，AGI不能只停留在语言智能，更需要在物理三维空间中理解、生成、预测和行动的能力，而这些能力的实现有赖于通用世界模型的突破。“现在世界模型L1水平相对成熟，L2阶段还没有实现突破、但已经看到曙光了。”黄冠在接受记者采访时称，相比于语言模型，世界模型整体上可能落后3-4年的水平。如果要再向前迈一步，还是要先Scaling up（扩大规模）, 至少要先拥有100万小时的动作数据。此前极佳曾提出通用世界模型L1-L5分级体系。其中L1层级能够根据输入生成视觉真实的通用视频；L2层级能够生成高效、合理的通用执行动作，把环境理解转化为可执行的动作序列。有嘉宾在参加圆桌论坛讨论时提到，虽然数据很重要，但也不能盲目扩大数据规模，而是要注重并明确数据的密度信息，以及世界模型要学习的表征。除了数据上的瓶颈，世界模型的发展还受到算力上的制约。北京智源人工智能研究院副院长兼总工程师林咏华表示，世界模型对计算的要求超过了语言模型。她解释称，“世界模型空间维度多，还涉及多个信息的生成，这些决定其训练和推理的计算复杂程度都远高于语言模型。”这也意味着，世界模型计算的需求不再只是Token数量增长，而是在目标、维度与约束上的逐级升级。林咏华介绍称，目前市面上有多家芯片企业推出相关产品，但厂商们专用的、碎片化的软件生态成为使用者尝试其他AI芯片的一大障碍，比如机器人企业。为此，智源研究院近几年投入研发AI系统软件栈，让AI模型和应用可以无缝运行在多个硬件芯片和平台上。她还提到，由于世界模型技术路线暂未收敛，目前这一范式对芯片计算架构的最终影响还无法完全确定，但她相信下一个计算的战场将会是世界模型。

2026-10-12: “关于模仿，我会把它看作一种尊重。所有成功的豪华品牌都会被模仿，我反而担心的是没人模仿我们的那一天。如果没人模仿你，说明你的产品可能不够有吸引力。被模仿，在某种程度上恰恰说明你站在了金字塔尖。” 10月10日，在路虎卫士“士在八方”车主大会上，捷豹路虎中国首席执行官韩少帅（Tim Howard）在接受第一财经采访时这样表示。 在2026年初接任CEO后，韩少帅制定了捷豹路虎中国的五年发展路线。他向记者表示，捷豹路虎首先是明确定位，在市场中稳住阵脚，然后，通过未来几年推出的新产品实现有机的增长；最后，在更多的细分市场寻求突破。 今年是路虎卫士诞生的第78个年头。韩少帅表示，78年的历史底蕴、一代代人积累下来的探险经历和共同度过的时光，这些共同构成了品牌灵魂的一部分，这是任何人都无法在两三年内速成的。 在被问到如何面对“卷屏幕、卷科技”的中国市场时，韩少帅给出的答案是“坚持做你自己”。他表示，在充满挑战的市场环境中，最不能做的就是随波逐流。但他也表示，捷豹路虎绝不忽视科技的发展，也会确保将最新的技术融入品牌基因中，但必须把自己和周围的喧嚣区隔开来，将品牌提升到一个更高的维度。 韩少帅还强调，在市场艰难时，最不应该做的就是朝令夕改，不能因为外界的噪音就随意改变策略。在市场中缺乏连贯性，会让品牌自身迷失方向。“所以，必须保持业务定力，永远清楚我们是谁。越是艰难时期，越要在核心优势上加倍发力。” 这正是捷豹路虎中国当下的取舍——将资源集中在70万元以上的豪华SUV市场。今年上半年，揽胜、揽胜运动版和卫士三款核心车型在中国业务中的占比已提升至92%，进口车业务的单车平均成交价达到101.8万元。 但聚焦高端市场维持住利润率的另一面，是基盘的收缩。 最新数据显示，2026/27财年第二季度（7月至9月），捷豹路虎中国区批售6100辆、零售6300辆，上年同期分别为1.137万辆和1.0604万辆。公司把中国零售量的下滑主要归因于2026年6月奇瑞捷豹路虎合资公司国产车型的停产。 另一方面，捷豹路虎所在的硬派越野市场，中国品牌产品正在密集入场。目前，这类产品的主流价格段集中在10万到30万元区间，“致敬路虎”成为细分赛道中不可避免的话题。 韩少帅向记者表示，路虎卫士是被“致敬”最多的车型品牌之一，但他对此并不担心。“因为你可以复制一个外形，但无法复制一个品牌的灵魂。”韩少帅说道。

2026-10-12: 针对个别国家鼓噪人民币汇率低估，甚至要以非市场化方式强迫人民币升值，央行发布《关于人民币汇率的政策立场》的报告（下称《报告》），就人民币汇率问题全面阐释了官方立场，内容博大精深。笔者以为，可从以下四方面解析《报告》。 阐释人民币汇率政策的逻辑 人民币汇率政策的官方表述通常是“两段论”：一方面强调坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用，另一方面重申要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。《报告》在回顾汇率市场化改革历程和人民币汇率长期走势的基础上，肯定市场化的汇率机制符合中国的战略利益和发展需要，也为提高货币政策自主性、有效性提供了重要支持，人民币自2005年汇改以来在国际主要货币中保持了强势。 《报告》最大的亮点是阐释了央行汇率政策的底层逻辑：坚持市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用，具体表现为央行退出常态化外汇干预，不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，保持汇率弹性和双向浮动；重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定。 亚洲金融危机爆发后，国际上对何为最优汇率选择进行了激烈的讨论，最终共识是：“没有一种汇率制度适合所有国家以及一个国家任何时期”。其背后的逻辑是，任何汇率选择都有利有弊。如汇率灵活的好处是，有助于发挥汇率浮动吸收内外部冲击，调节经济运行和国际收支的作用，但不足是，容易出现顺周期的单边“羊群效应”，导致偏离基本面的汇率超调。为此，国际货币基金组织（IMF）推荐汇率政策操作的最佳实践是：日常对于汇率涨跌善意地忽视，只有当其影响到货币政策传导（即物价稳定）和金融稳定时才出手干预。 这被主要央行奉为圭皋。如2022年7月，欧洲央行重启加息，一次性上调存款便利利率50个基点，退出实施八年之久的负利率时代，当时正值欧元对美元汇率跌向平价。但欧洲央行解释加息的理由是为了防止欧元贬值叠加大宗商品涨价，有可能加剧欧元区输入性通胀压力。再如今年9月，日本央行时隔三个月再次加息25个基点，为2024年货币政策正常化以来间隔时间最短的加息。市场解读这是为了强化日美联合干预日元贬值的效果，而日本央行则更多强调抑制输入性通胀的政策考量。 在以市场供求为基础、有管理的浮动汇率框架下，中国外汇市场调控也是践行国际最佳实践。长期以来，中国物价保持基本稳定，2005至2025年消费者价格指数（CPI）年均上涨2.13%，几乎完美契合了西方奉行的通胀目标。因此，中国稳汇率的操作主要针对影响金融稳定的风险。1998年亚洲金融危机和2008年国际金融危机期间，中国承诺人民币不贬值或保持人民币基本稳定，维护了地区乃至世界经济金融稳定。2015年“8·11”汇改以来，地缘冲突易发多发、世纪疫情不期而至、央行货币政策分化、关税风暴此起彼伏，国际金融动荡加剧，中国又适时采取宏观审慎措施，防范人民币贬值方向的超调，不搞竞争性贬值。 《报告》称，全球外汇市场交易体量巨大，任何央行都不具备影响汇率中长期走势的干预实力。笔者深以为然。2022年以来至今，日本对日元贬值实施了七次干预，今年7月底的最后一次干预还是日美联合干预，也是日本史上最大规模的干预。但今年日元对美元汇率仍迭创近四十年的新低，至今距160比1的关口又近在咫尺。 澄清汇率与外贸发展的关系 针对外界将中国出口份额提升和贸易顺差扩大归因于人民币汇率低估，《报告》明确表示，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。 中国外贸发展从来不靠汇率低估。研究启动2005年“7·21”汇改时，市场曾悲观地认为，人民币汇率只要涨4%~5%，中国外贸就会垮掉。但事实是，中国外贸不仅没垮，反而越做越大，2009年起跃升为世界第一出口大国，2013年起成为世界第一进出口大国。2015年，中国出口份额升至13.7%的阶段性高点，较2004年上升7.3个百分点，同期人民币汇率中间价累计升值27%，实际有效汇率升值59%。 此后，中国出口份额见顶回落，2019年之前基本稳定在13%左右，2020年之后才跃上了14%以上的新台阶，但这无关人民币贬值。2020年和2021年，中国出口份额分别为14.7%和14.9%，迭创新高，同期国际清算银行口径的年均人民币实际有效汇率分别上涨1.7%和3.0%。中国出口份额提高是因为本土疫情防控好，企业率先复工复产，而海外还处于经济停摆、逐步重启阶段，导致全球都来买中国货。在2021年全球高通胀回归的背景下，中国成为全球产供链韧性的“定海神针”。若没有中国出口，大概率全球通胀会更高。 对于将货物贸易或经常账户顺差等同于汇率升值乃至低估，《报告》表示，分析汇率变化要关注多元因素的影响。随着金融自由化和全球化不断推进，贸易和汇率的关联性逐渐下降，不存在“经常账户顺差，本币必然低估、需要升值；资本项目逆差，本币必然高估、需要贬值”的线性关系。 《报告》分析指出，中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升。笔者以为，这正是中国货物贸易结构性顺差的重要支撑，如同中国服务贸易因国际竞争力不足而长期逆差一样，无关汇率涨跌或高低估。 现在，中国主要出口的不再是纺织、服装、玩具、家具等传统劳动密集型产品，而呈现向新向优、高技术高附加值产品主导的鲜明特征，正从“中国制造”走向“中国智造”。今年前8个月，机电产品出口占比进一步升至64%，其中集成电路出口金额同比翻番，已成为中国第一大出口商品，增长动力主要来自全球人工智能（AI）算力基建驱动的存储芯片需求。同期，出口价格指数（人民币口径）平均为105.32，即出口价格平均同比上涨5.3%，反映中国出口增长的价格贡献率上升或者说非价格竞争力增强。 回应人民币汇率低估的指责 如前所述，个别国家鼓噪人民币汇率低估，施压人民币汇率重估时，往往有意或无意地将IMF的外部平衡评估（EBA）结果引导到人民币名义汇率上，甚至是人民币对美元汇率上。对此，《报告》直言这是偷梁换柱的做法，IMF评估的是实际有效汇率而非名义汇率。 《报告》在相关部分开宗明义地指出，关于均衡汇率的评估模型很多，但至今未形成有说服力的共识性结论。IMF的EBA主要定位于外部失衡分析工具，而非专门的均衡汇率测算模型，通过经常账户模型测算各国经常账户缺口状况，倒推各国实际有效汇率的偏离程度。 但是，EBA关于经常账户与实际有效汇率之间是单向因果关系的假设并不成立，二者实际是联立的内生变量。如2022年以来，虽然人民币与日元实际有效汇率发生同向调整，但与日元主要是由名义汇率驱动不同，人民币主要是由境内外通胀差异驱动。可见，近年来中国经常账户顺差增加，反映了国内储蓄大于投资的缺口扩大，这与低通胀导致的人民币实际有效汇率下行原因相同。 《报告》还特别指出，EBA模型残差值较大，说明模型无法解释的部分较高，评估结果的可信度堪忧。如EBA对2025年中国经常账户顺差/GDP“过度盈余”的评估结果为3个百分点，其中3.1个百分点来自残差项。 《报告》介绍，IMF还专门建立了实际有效汇率模型，包括指数法和水平法两种测算方法，与EBA的经常账户模型三种方法评估实际有效汇率的偏离情况。但这三种评估结果往往差异很大甚至方向相反，要谨慎使用。如对人民币实际有效汇率的评估结果为：经常账户模型低估约21.3%，水平法仅低估2.7%，指数法反高估0.5%。事实上，IMF并未由EBA的评估结果鼓吹人民币升值，而是建议中国实施积极扩大内需等结构调整政策，“由内而外”来恢复经济内外均衡。 笔者以为，结合均衡汇率的概念看，EBA的缺陷更加明显。理论上讲，汇率失调（exchange rate misalignment）是指市场汇率相对于均衡汇率的偏离，而均衡汇率是经济内外同达均衡时对应的汇率水平（通常指实际有效汇率）。经常账户模型关于人民币实际有效汇率的评估结果，显然难以满足中国经济同时实现内外均衡的需要。 此外，将人民币升值视为必然，有违市场常识。现在，资本流动对汇率走势的影响越来越大，这导致汇率越来越具有价格超调和多重均衡的资产属性。因此，市场汇率总是围绕均衡汇率上下波动，而不会自动稳定在均衡水平上。而中国经济正面临内外均衡的冲突：从对外部门贸易顺差、外汇供过于求的角度看，利多人民币；从对内部门供强需弱、境内外负利差的角度看，又利空人民币。可见，站在不同的立场，对人民币高低估及未来走势会得出不同的判断。在外汇市场运行中，人民币会呈现既可能因贸易顺差大而升值，也可能因负利差深而贬值的多重均衡。 提出全球再平衡的中国方案 近年来，全球经济失衡现象卷土重来，重新成为国际政策协调的重要议程。《报告》表示，全球失衡是产业分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、各国投资储蓄缺口等因素共同作用的结果，需要顺差国与逆差国共同应对。 诚如《报告》所言，本世纪以来，全球经济经历了多轮重要的动态平衡过程，中国都深入参与其中。尤其是2008年危机后的全球经济再平衡，中国经常账户顺差/GDP短短三年时间由2007年的9.8%降至2010年的4%。2011至2024年该比例维持在2%左右，平均为1.7%，只是2025年才反弹到3%稍强。 《报告》表示，个别国家将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因人民币汇率，是对自身调整责任的推诿和回避，无助于解决问题。而笔者以为，鉴于内外均衡冲突的现状，若用人民币升值来“减顺差”，很可能会加剧中国供需失衡，扩大储蓄—投资缺口，产生短期推高贸易顺差的非意向后果。更不用说，中国企业还可能通过涨价来对冲升值造成的财务损失，这将加大进口国的输入性通胀，特别是在对中国产品的进口替代性较低的情况下。 《报告》系统提出了全球经济再平衡的方案：各国推动自身结构性改革，其中，逆差国应着手进行财政整顿，提高本国储蓄率和产业竞争力，顺差国应推动消费和投资增长；中国坚定落实“十五五”规划，扩大内需，完善营商环境，深化高水平对外开放，促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展。上述政策措施属于“慢变量”，《报告》指出，各国应制定中长期政策方案并坚定执行，避免来回“翻烧饼”，但也表示，试图短期内解决问题并不现实，急于求成可能会适得其反。 需要补充的是，关于全球失衡问题的讨论应避免走向另一个极端，人为贴上“顺差好、逆差坏”的标签。这根本上是受到“支出法”GDP核算的影响，即货物与服务贸易顺差，外需对名义GDP贡献为正，反之亦反。其实，出口和进口都会通过国内投资和消费拉动经济增长，创造就业和收入。歧视出口既不公平，同时也难逻辑自洽。 中国中间品出口占比已接近一半，正从终端产品供应商转向核心中间品供给方。这对进口国意味着更低的生产成本、更强的产业配套能力和更深的价值链嵌入机会。中国愿意按照比较优势原则积极扩大进口，促进贸易收支平衡，但相关国家需放松出口管制，改善出口品质。同时，中国不对贸易顺差“敝帚自珍”，而是积极用于对外投资，反哺外经贸伙伴。目前中国对外金融资产中，近七成是民间对外资产运用。 （作者系华福证券首席经济学家）

2026-10-12: 位于沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场，在短短4天之内，已经至少遭受了4次致命袭击，如今已陷入彻底停摆。 沙特民航总局11日凌晨发表声明说，哈立德国王国际机场10日遭袭击，已造成12人死亡、309人受伤。这是沙特近11年来伤亡最惨重的一次袭击，也是自今年2月美以伊冲突爆发以来，海湾国家伤亡最大的单次袭击。 据新华社消息，沙特主导的多国联军发言人图尔基·马利基11日凌晨发表声明说，袭击是由也门胡塞武装发起的。在袭击发生后，胡塞武装还警告航空公司、机场工作人员和旅客，不要使用沙特的机场和领空，并宣称有关设施可能成为军事攻击目标。 复旦大学中东研究中心研究员邹志强向第一财经记者表示，此次利雅得机场遭遇严重袭击，对沙特的整体形象和政策推进都会带来很大影响。此前，沙特遭受的多是零星和局部袭击；而此次首都核心机场遭重创，使沙特在一定程度上也成为战乱地区，表明沙特更深地陷入地区冲突，同时面临更大困境。 专挑机场 沙特民航总局10日发表声明说，哈立德国王国际机场当天下午遭到袭击，机场已暂停运营。在11日凌晨，沙特民航总局又发表声明，伤者正在当地多家医院接受治疗，部分伤者伤势严重。 一名中国乘客表示，事发当天她搭乘航班前往利雅得，但航班最终备降在800多公里外的沙特城市吉达，现在担心回国问题。据航班追踪网站“飞行雷达24”（Flightradar24）信息，哈立德国王国际机场已无航班起降，部分飞往利雅得的航班已备降或返航。 据新华社报道，中国驻沙特大使馆11日说，目前尚无中国公民伤亡报告。哈立德国王国际机场仍暂停运营，全国多地机场出现大面积异常。拟来沙特转机的中国公民慎重考虑当前沙特航空状况。严格遵守当地法律法规，切勿拍摄、发布或传播任何与沙特政府机关和军事单位、外国使领馆、军事活动或遭受袭击等相关的照片和视频。 哈立德国王国际机场连日来持续成为被袭目标。沙特民航总局9日发表声明说，哈立德国王国际机场8日遭到两次袭击，造成包括一名飞行员在内的3名沙特公民死亡、多人受伤。两次袭击分别击中了部分机场设施和沙特航空公司一架飞机。伤者已被送往医院接受治疗。袭击还造成一些财产损失。 在9日袭击发生后，机场一度恢复运营，很多旅客抱有侥幸心理，预估短期之内不太可能发生再次袭击，结果10日下午，导弹再次打击了哈立德国王国际机场的3号航站楼，这里主要是沙特国内航班的出发地。 哈立德国王国际机场接二连三遭受打击，也重创了沙特希望成为地区乃至全球航空枢纽的雄心。在2023年沙特成立了第二家国家航空公司利雅得航空（Riyadh Air），由沙特公共投资基金（PIF）全资持有，而哈立德国王国际机场是其主要运营基地，在2026年6月才首次执飞商业航班。 邹志强对第一财经记者表示，此次事件对沙特造成的冲击和损失短期内难以消除，甚至可能难以挽回。沙特在航空市场上的损失，以及成为国际中转枢纽的努力，也遭到了严重挫折。 胡塞武装对于沙特机场的袭击并不止于利雅得。图尔基·马利基10日晚在社交媒体上说，一枚投射物落在位于沙特东部城市达曼的法赫德国王国际机场附近。沙特最大的石油公司沙特阿美总部就在达曼附近。 此前胡塞武装对于沙特机场的攻击多限于沙特和也门边境附近区域，而胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚日前已明显表示“沙特领空已成为胡塞武装的军事行动区域”，但出于宗教原因，警告适用范围“不包括麦加和麦地那空域”。 今年9月开始，胡塞武装与也门政府军及沙特联军在曼德海峡、穆哈港、马里卜省等地频繁爆发拉锯战与空袭交火。在胡塞武装发起对哈立德国王国际机场袭击的前一天，图尔基·马利基9日晚在社交媒体说，联军摧毁了也门胡塞武装控制区内136处军事目标。 胡塞武装控制着也门北部及西部红海沿岸地区，其控制区约占也门领土的三分之一，覆盖全国约70%至80%的人口。亚丁等南部和东部大部分地区由也门政府控制，胡塞武装近期一度推进至西南部的塔伊兹省，切断通往亚丁的主要公路。 胡塞武装扩张后，对曼德海峡的影响力随之增强。但控制区越多，防守战线也就越长，也越容易直接触及沙特、美国、欧洲及其他依赖红海航运国家的利益。沙特主导的反攻、也门政府军的地面行动以及外部海上力量的介入，都可能改变这一地区的对峙态势。 沙特告急 据新华社报道，多名沙特官员近期称，沙特防空拦截导弹库存已“告急”。 沙特在过去几十年中，投入重金购买美式高端装备，打造了堪称“豪华”的防空体系，仅单枚“爱国者”拦截导弹的采购成本就达到上百万美元；而胡塞武装频繁使用1万美元左右的廉价改装导弹和低空自杀式无人机实施饱和打击，成功突防，双方进入了“非对称消耗战”。 沙特官员表示，已请求法国、英国、巴基斯坦和埃及向该地区支援部署防空系统。其中一名官员称，美国在与伊朗的战事中也发现自身武器库存日渐枯竭。 在沙特与胡塞武装爆发新一轮冲突后，美国拒绝直接军事介入，仅愿提供情报支持，分析人士认为美国陷入伊朗的泥潭，加之中期选举临近，保护沙特并非美国当前战略优先事项。 不过，美国总统特朗普10日在白宫对记者表示，他正在评估美国是否应该加入沙特对胡塞武装的打击行动。他说，“我们可能会这么做”，“我们刚得知最近发生的袭击事件，所以会尽快做出决定”。 此外，沙特、土耳其和巴基斯坦三国8月签署了《麦加共同防务协议》，其中规定，对三国中任何一国的武装攻击将被视为对三国全体的攻击。国际舆论认为，随着胡塞武装愈发频繁地袭击沙特，“麦加防务联盟”面临“首次真正检验”。 上述三国10月5日在利雅得召开“麦加防务联盟”战略政治与防务委员会紧急会议。 根据三国会后发表的联合声明，“麦加防务联盟”战略政治与防务委员会决定立即履行共同防御承诺，采取必要措施，确保三国商定的军事力量按照核准的安排和各缔约国国内法律，迅速部署至沙特。 不过多方消息表明，土耳其和巴基斯坦对沙特的支持可能有限。日前有报道引用土耳其政府匿名官员的话说，土方无意向沙特派遣大批士兵，也不会直接介入也门冲突，而是计划派驻小规模部队及防空装备，为沙特提供防御支持，预计土耳其议会本月晚些时候将批准这一行动。 土耳其独立政治分析人士巴图·焦什昆表示，土耳其和巴基斯坦在沙特部署部队可以加强沙特的监测、预警和防御能力，但胡塞武装拥有大量低造价无人机，新部署的部队无法完全消除其威胁。 邹志强最后向记者表示，沙特势必会对胡塞武装作出反应，但这一局势同时也会促使沙特思考，如何真正摆脱这场冲突，避免与胡塞武装缠斗，趋利避害。但最终能否推动沙特在战略上作出调整，仍有待观察。

2026-10-12: 随着声誉日益成为可量化资产，企业对公关的重视程度不断提升，这是符合企业经营逻辑的正常现象。然而，近年来企业界出现一种扭曲的认识，把公关狭隘地理解为危机公关，进而理解为压制负面信息，或者打太极或诡辩之术，对事实和舆论缺乏起码的尊重。一些擅长此道者，甚至被同行视为“能量强、段位高”，值得效仿。这种想法大谬不然，对企业危害深远。这种想法误解了公关的目标与路径。公关的核心是建立和维护信任，而信任只能源于真实坦诚。遇到负面信息，如果第一反应不是核对事实、沟通用户和公众，对于问题有则改之无则加勉，而是祭出“删字经”——删稿删帖删视频，以为问题从公共视野消失就不存在了，实际上是自欺欺人，透支企业的声誉资产。这种想法高估了自身操控舆论的能力，同时低估了公众的判断力。在信息高度流通的今天，删除的速度永远赶不上传播的速度；想要以自以为是的话术误导公众，也注定难以长久。为了圆一个谎言不得不撒更多的谎，走上这条道路，最终必然难以收场。这种想法会导致企业决策信息失真，积累更大风险。长期靠压制、误导粉饰太平，企业听不到真实的声音，管理层就会被“一切正常”的假象包围，导致决策越来越脱离实际。等到危机真正来临时，既没有预案，也没有公众信任可透支，后果可想而知。近年来，这方面“翻车”的案例屡见不鲜。前不久，Tiffany因寄错月饼礼盒被顾客投诉，随后被指“限制顾客账号、删帖”，引发更大范围的负面舆情。更早之前，华为在“竹知了”事件中的做法，也被媒体质疑存在越界之嫌。甚至政府部门也曾犯错：今年5月，因为一名游客反映演唱会座椅脏污，桂林市文化广电和旅游局官方账号将其拉黑，最后不得不认错道歉。其实，公关的本质是双向沟通。它要求尊重事实、坦诚相待、寻求共赢，而不是欺骗、误导，压制对自己不利的真实信息，营造虚假叙事。健康的公关从来不是打造一个完全没有杂音的品牌幻境，而是在真实的反馈里，让用户看到品牌解决问题的诚意与行动。面对市场负面反馈，认真负责地核实情况，实事求是地给出解决方案，远比貌似强大的“删字经”更能留住信任。除了信息和态度层面的沟通，更重要的是行动。百言不如一行，最好的公关永远是用产品和服务品质说话。当企业把花在删除负面信息上的精力，拿去提高产品质量、优化服务体验，用户自然会给出正向的反馈。反之，如果产品或服务存在缺陷，再高超的公关技巧，也只是给烂苹果贴上漂亮的标签，终究会被识破。公关的最高境界不是“没有负面新闻”，而是“没有负面事实”。把公关的重心从“管理舆情”移回“做好产品”，才是企业经营真正的长期主义，也是最体面的公关方式。（作者系第一财经编辑）

2026-10-12: 10月11日晚间，一封《关于向类固收产品客户的致歉信》在各个宜信投资者群传播，“看了以后，心拔凉拔凉的。”一位投资者在群里这样说。据记者了解，这封致歉信是宜信集团在瑞承APP、宜人优选APP中向类固收投资者定向推送的，而非类固收投资者的界面看不到该份公告。在致歉信中，宜信集团表示：2026年5月22日，由于宜信集团普惠金融和财富管理业务规模收缩，收益不佳，集团研究决定全面停止类固收产品兑付，尽量通过良性清退公平清偿所有投资者。但是由于集团多项业务亏损较大，加上市场化处置资产价值低，缺乏有效资金来源，造成类固收产品实质违约，对此向产品客户深表歉意。宜信集团称，在全面停止类固收产品兑付后，系统梳理各类业务状况，抓紧时间委托第三方机构进行清产核资，财务尽调机构梳理相关材料，初步发现宜信集团可能资不抵债，偿债缺口较大。宜信集团未兑付类固收产品对应的底层资产质量差，积极寻求市场化整体处置无果。法律尽调机构表示无法根据集团提供的交易渠道和模式等相关材料，对类固收产品合规性进行独立调查。宜信集团表示，未来将进一步摸清资产负债底数，继续稳定开展助贷业务和其他持牌业务，尽最大努力加快不良债权清收，加快推动有价资产处置变现，尽最大诚意和类固收产品客户沟通对接，依法依规开展类固收产品业务风险化解，加快公平清偿投资者。一位自称曾在宜信工作了14年的前中高级别理财顾问赵先生（化名）对记者说，他留意到致歉信中的一个关键细节，即“继续稳定开展助贷业务和其他持牌业务”，“在此之前，宜信集团都是尽量将持牌业务和财富业务撇开关系，这次主动提及，是一个积极的信号。”他说。今年5月25日，在良性清退消息发出后，宜人智科（NYSE:YRD）曾紧急发布声明，强调其作为独立运营的上市公司主体，与其他业务板块分属独立的业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响，宜人智科未开展任何财富管理类相关业务。事实上，宜人智科一直是被投资者寄予清偿厚望的助贷基本盘，该公司二季报显示，2026年第二季度的总净收入为8.9亿元，环比一季度下降3%，同比去年下降46%。其中，信贷解决方案业务的收入为7.776亿元，环比下降2%，同比下降48%。2026年第二季度促成的贷款总额为63亿元，环比一季度下降了29%，同比下降了69%。另外，保险经纪业务收入为6730万元，环比下降23%，同比增长16%。其他业务收入为4500万元，环比增长40%，同比下降57%。“在2026年第二季度，我们对信贷解决方案业务保持了严谨的态度，优先考虑投资组合质量和风险调整后收益，同时适度放缓短期贷款发放量。在这一策略下，我们看到后期逾期率有所改善，且老客户的贡献度有所提高。我们继续优化服务模式，利用人工智能创新来提供更少资本密集、更注重技术的服务。”宜人智科董事长兼首席执行官唐宁表示。另外，对于致歉信中提及的资不抵债，赵先生说，这在预料之中，公司层面是这样的，但同时也需要注意，是否有相关资产藏匿在个人名下，如果有，这些资产如何定性？“需要弄清楚的是，资金究竟流向了哪里？相关业务如何运作？有关主体承担什么责任？”赵先生说。

2026-10-12: 从“规模增长”迈向“质量提升”，公募基金开启了新航向。 10月9日，证监会发布了修订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及其配套规则，这是时隔12年后，管理办法的一次系统性修订。围绕公募基金产品投资运作中的痛点堵点，突出以投资者为本的坚定信念，推动公募基金行业回归“受人之托、代客理财”的本源。这些若能切实有效落实，将极大提高投资者的获得感和满足感。 以降低权益类基金成立门槛为例，将股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）等成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降至5000万元、5000万份等，不仅有助于丰富市场产品，而且有助于使行业竞争向专业化的方向转型，使基金管理者更加重视基金投资者的需求偏好，更加重视管理者的专业能力淬炼，推动基金投资运营走出依赖资金规模优势的运作范式。 又如通过适度放松过严限制，扩宽创新空间方面，允许股指期货、国债期货按照有关规定，将买入、卖出期货合约价值合计经轧差计算后计入股票资产、债券资产等，将有助于基金管理运营者更好运用期货等工具进行风险管理、为丰富投资策略提供更多的制度空间。 此外，要求基金管理人强化基金产品的逆周期布局管理，打破“行情越热，产品越多，规模越大；市场越冷，供给越少，规模越小”的顺周期现象，将有助于适度降低公募基金的集中度风险，引导基金管理人基于自身投资管理能力，及市场容量、流动性、估值水平等，配置和运营管理基金，从产品设计和投资运作等方面，降低基金市场的顺周期波动风险。 信任是基金行业的立命之本，专业能力和诚实守信是基金行业搭建信任机制的立业之基。中国基金业从野蛮成长到规范发展，遭遇了各种风险挑战，经历了多次诸如基金黑幕等的信任危机，如今取得的突出成绩来之不易，这使得目前基金行业能搭建起“受人之托、忠人之事”的信任机制弥足珍贵。 当然，信任需要常温常新。这次管理办法的系统修订，同样缘于相关各方对行业痛点堵点等的全新认识和有效感知，如当下各界对耐心资本的期盼望眼欲穿。让长期资金安营扎寨，是基金行业坚持不懈的追求，而耐心缘于安心，缘于对当下信托机制的信任，这需真正围绕以投资者为本搭建透明性担保体系和防护型保障机制。 当前通过放松过严限制，拓宽该行业创新空间，让基金管理人有更多自由运营空间，有效回应了基金行业的一个重要痛点和堵点，有助于改善基金管理人的困境，避免了“既让马儿跑得快，又不让马儿吃草”等问题。这将极大提高基金管理人的投资运作灵活性，使其更能敏感捕捉并回应资本市场的风云变幻。 如果说放松管制本质上是生产率、专业供给能力的百花齐放，那么必须明确正在推动的能力释放工作，有一个多层次的制衡性标尺，避免其天马行空。 这种制衡性标尺，主要包括公域和私域两大制衡体系，公域就是规范发展的监管制度，私域就是基于信托责任的市场自律自治体系。管理办法系统性修订更多围绕公域维度展开，如适度放松过严限制等，对基金管理人而言，是释放能动空间，对基金监管体系而言，则是放手和放权。 这种他律要真正激励基金管理人践行以投资者为本的信念，坚守信托责任和契约精神，需额外的规范治理成本，且由于监管部门在现有信息结构上处于信息不对称地位，进而导致通过监管监督基金管理人履行信托责任所需的边际成本相对要高许多，同时一旦监管规定过严，不仅遏制市场活力，还容易改变交易结构的航向，即基金经理人倾向于按图索骥地迎合强监管，而淡化对投资者诉求的信托责任。 当前耐心资本、长期资金入市最突出的堵点卡点，就是投资者的安心问题，且这种安心问题背后是现有市场交易结构的激励约束机制偏离问题。即现有基金市场交易结构中，投资者对基金管理人的约束明显偏弱，尤其是零散基民，其在现有的基金投资交易结构中，对基金管理人缺乏有效威慑力，如当前的有关基金行业法律体系，为投资者提供了许多合法救济渠道，但在现实的博弈逻辑中，很多合法救济和维权渠道存在一个典型特征就是原则性过强，现实可操作性成本过高。 这致使基民最有效的维权手段是用脚投票，更多通过频繁申购赎回来表达诉求。 为此，当前管理办法在放松过严限制等的同时，更需要做的就是强化市场自律自治机制，这需要全面在基金市场引入集体诉讼、辩方举证以及争议和解制度等，为投资者提供更多用手投票的渠道，让投资者和基金管理人的信托关系对等有效，让受托之责、忠人之事的信托责任用一种投资者强约束的交易结构显示出来。唯有如此，基金管理人的专业能力和基金管理人的诚实守信才能成为聚焦解，长期资金和耐心资本才能将不安的心安顿下来，投资者和基金管理人的博弈结构才能相向而行。 季布无二诺，侯嬴重一言。信任是基金行业的立命之本，受人之托、忠人之事的信托机制是基金行业健康发展的基本保障，营造一个“不负平生托，甘为赴远途”的信托体系，以投资者为本，才能行则将至，才能演化为现实逻辑，转化为投资者的安全感、获得感和满足感，责权利对等的信托交易结构一旦成为焊实基金行业的底座，投资者的安心才会生根发芽，长期资金和耐心资本才会趋之若鹜，安营扎寨。

2026-10-12: 今年第七期（3年）、第八期（5年）储蓄国债10月10日至19日发售，发行首日再遭抢购。 据第一财经从北京多个银行网点了解到，如往期一样，10日当天储蓄国债即额度告急，部分网点开门即售罄。10日为周六（国庆假期调休日），部分当天不营业的银行网点在周日开售，额度同样在当天上午即售罄，5年期仍是最抢手的券种。多位客户经理表示，有客户为购买储蓄国债提前好几个小时就开始排队。 虽然利率下行，储蓄国债仍较全国性银行主流定存利率有着微弱优势，今年单人购买上限调降后仍一债难求。对于希望通过储蓄国债锁定更长期限利率的客户，部分银行客户经理则借机加大了储蓄险等替代性理财产品的推销力度。 单人额度50万，销售依然火爆 “（额度）早没了，一早就没了。”“早上开门就没了，有人可能夜里（凌晨）就来排队了。”“目前没有额度了。” 10月10日下午，第一财经记者以客户身份咨询最新一期储蓄国债发售情况时，从多家银行网点工作人员口中得到了上述答复。根据财政部公告，今年第七期、第八期国债发行期为2026年10月10日至10月19日。其中，第七期国债期限3年，票面年利率为1.63%，最大发行额135亿元；第八期国债期限5年，票面年利率为1.7%，最大发行额165亿元。 不同于电子式储蓄国债可通过手机银行等线上渠道“抢购”，本次两期国债均为凭证式，需投资者持有效身份证件通过承销机构营业网点柜台办理购买，承销银行一般在发行首日提前半小时开门营业。 多位国有大行北京网点工作人员表示，从往期经验来看，储蓄国债一般会在发行首日尤其是上午即售罄，当天晚些时候或次日可能会再释放些额度，但概率较低，建议可咨询其所在行的其他网点是否还有剩余额度。北京银行、北京农商行的网点工作人员也均表示，当天3年期、5年期储蓄国债均已售罄，并强调各网点同时共用总额度，售完即止。 上述国债发行首日为周六（调休日），部分银行网点未开门营业，储蓄国债额度相应顺延至次日放出，但也很快售罄。“上午11点就没了。”一位国有大行北京朝阳网点工作人员表示，该网点当天按照正常营业时间（9点）开门，但因为该网点两期国债总额度仅130万元左右，11日上午也很快售罄，“以往也是一般半小时就差不多卖完”。 股份行储蓄国债额度也同样紧俏。“（10号）上午人比较多，已经卖没了。”某股份行北京朝阳区一网点工作人员表示。另一家股份行工作人员则表示，截至当天中午时，5年期储蓄国债已经售罄，3年期品种还有1400多万元剩余额度。下午临近下班时记者咨询该股份行另一网点，工作人员表示：“额度很少了，5年期没有了，3年的还有300万元左右，但得来了试一下才知道还能不能买。” 财政部公告显示，上述国债单一个人购买单期储蓄国债（凭证式）金额最高为50万元。回顾来看，根据财政部3月发布的《国债业务公告（2026年第33号）》、4月发布的《国债业务公告（2026年第50号）》，今年发行的前两期储蓄国债（电子式）、储蓄国债（凭证式）的单人购买单期储蓄国债的金额均为不超过100万元，较前两年的300万元调降200万元。 今年前两期储蓄国债发行后，从5月发行的第三期、第四期储蓄国债（凭证式）开始，单人购买单期储蓄国债的限额再度调降至50万元，较此前腰斩。在金融行业人士看来，这为更多中小投资者提供了更多购买机会。 中国人民银行浙江省分行在今年6月一篇文章中提到，2026年第三、四期储蓄国债（凭证式）发行期内，单人单期购买上限下调至50万元。辖内承销机构积极组织下乡宣传，重点传导国债的普惠性和安全性，挖掘和争取更多的购债客户。发售首日，乡镇销售量、销售额分别同比上升16.1%、21.3%，乡镇及以下销售占比同比提升11个百分点，国债的普惠性进一步显现。 利率较定存、大额存单仍有优势 最近几年，受存款利率普遍下行、长期限存款及大额存单收紧甚至下架等因素影响，尽管储蓄国债利率也在逐步下行，但其作为锁定长期利率的一大“工具”，关注度和吸引力进一步提高。从2026年6月发行的第三期电子式国债开始，储蓄国债（电子式）已正式纳入个人养老金产品范围。 本次国债利率与往期持平，较国有大行及多数股份行的定存利率仍有优势。目前，包括特色存款在内，国有大行3年期、5年期定存主流利率（上浮后）最高为1.55%，少数达到条件后可达1.6%，大额存单不仅利率较普通定存失去优势且额度紧缺；多数股份行定存利率已逐渐向大行靠拢，少数股份行3年期、5年期定存利率上浮后可达到1.75%～1.8%。 经过几轮滞后调降，虽仍有部分机构阶段性逆势上调存款利率，目前不少中小银行的定存利率已与大行、股份行持平，部分品种年利率已不及大行、股份行。以北京农商行为例，据该行工作人员介绍，目前该行定存利率最高为2年期1.6%，且设有5万元起存门槛；3年期、5年期定存利率分别为1.55%（5万元起）、1.3%。 再看储蓄国债，以单期顶格50万元买入计算，投资者购买第七期（3年期）、第八期（5年期）持有满1年的利息分别约为8150元、8500元，较国有大行同期限主流定存利息分别高出400元、750元，持有期满后则分别多拿1200元、3750元利息。 不过，值得注意的是，储蓄国债到期前提前兑取需按实际持有时间和相对应的分档利率计付利息。以上述第七期国债和第八期国债为例，财政部公告显示，从购买之日起，持有时间不满半年不计付利息，满半年不满1年按年利率0.35%计息，满1年不满2年按0.4%计息，满2年不满3年按1.12%计息；第八期国债持有时间满3年不满4年按1.52%计息，满4年不满5年按1.63%计息。此外，承销团成员可以按照提前兑取本金的1‰向投资者收取手续费。 记者注意到，在储蓄国债供不应求且长期限品种尤为紧俏的背景下，除了个人单期购买上限下调，今年每期储蓄国债发行的期限结构也有所调整。相较于去年3年期、5年期储蓄国债发行额度基本相当，今年除3月发行的第一期、第二期凭证式国债最大发行额一致，各批国债的5年期品种发行规模普遍高于3年期，且电子式储蓄国债维持较高发行比例。 早在2024年4月国新办新闻发布会上，时任财政部国库司司长李先忠就部分银行出现储蓄国债“一债难求”答记者问时就提到，为了进一步满足投资者购债需求，财政部将采取研究适当增加发行规模、研究进一步调降单人购买限额、稳步增加电子式储蓄国债网上（手机）端销售额度、进一步优化凭证式储蓄国债的额度分配机制等措施。 在记者咨询过程中，面对储蓄国债额度告急，多位银行客户经理主动提出了替代性建议。“如果想锁定一个利率的话，可以考虑存更长期限，现在我们有个储蓄险收益率更高，而且比定期存款更灵活，可以考虑一下。”一位大行客户经理表示。

2026-10-12: 对接房企、中介、不动产登记部门……居民购房贷款贴息政策自10月1日起在全国实施，恰逢“十一黄金周”，不少大行工作人员假期不停歇，确保个贷服务假期“不断档”。 截至10月10日，上述贴息政策实施已满10日，市场密切关注落地情况和效果。随着国庆长假结束，国有大行陆续披露了房贷贴息政策在各地的落地进展。新市民、返乡置业者等成主要受益者，低线城市及县域人群受益明显。 新政后银行人忙不停歇 在银行普遍实行“免申即享”落实贴息的背景下，工作人员主要忙什么？ 在广东，工商银行国庆假期期间对接房企、二手房中介和不动产登记部门，开通绿色服务通道、做好住房贴息贷款预审；在河南、福建、吉林、安徽、辽宁、重庆、宁夏，工行客户经理们驻点楼盘、现场测算、即时收单，为客户讲解“谁能享、贴多少、怎么办”等重要问题。 农业银行表示，长假期间，该行紧盯财政贴息政策窗口期，做好贴息政策宣导服务，围绕进城务工、返乡置业等购房刚需客户，现场讲政策、办业务、优服务。在广东，该行也第一时间统筹部署，联动房企、房产经纪机构、不动产登记部门开展政策宣传，开通住房贷款绿色审批通道。 在少数民族聚居地区，农业银行四川凉山分行组建“客户经理彝汉双语服务队”，通过电话与上门走访相结合的方式，积极做好居民购房贷款贴息政策宣介。同时，该行在一手楼盘驻点服务，让客户在买房的同时即可便捷办理贷款。农行河北邯郸分行则紧盯国庆返乡置业高峰，联动重点楼盘开展返乡客群专项政策宣讲，在售楼处设置咨询台，面向回乡的务工人员解读贴息适用条件，现场测算贴息额度。 中国银行多地分支机构主动走进热门楼盘、房展会和签约中心，搭建“一站式”服务展台，在现场一对一为看房市民逐项测算贴息标准与省息总额，答疑解惑。建设银行江苏省分行把贴息惠民政策带进房展会、送到楼盘现场、深入中介门店，现场设立服务展台，积极服务刚需购房群体。该行称，在镇江房协秋季城区房展会上，购房者蒋先生现场办理贴息房贷60万元。 邮储银行也称，该行各级分支机构抢抓“十一”黄金周的政策窗口期，把宣讲台摆进房产交易中心、把服务岗留在营业网点，围绕进城务工、返乡置业、新婚安家等刚需群体，现场讲政策、算明细、办业务。比如，该行甘肃省分行在国庆期间抢抓楼市窗口，走访房产中介与重点楼盘宣讲期限调整、还贷比优化及贴息新政，对接县域中介、进驻开盘楼盘设金融服务台，现场受理申请、开辟按揭绿色通道。 新政发布后，不少银行还为符合条件的在途客户第一时间争取政策红利，协商贷款出账时间。以交通银行为例，9月29日晚新政出台后，该行江苏省分行客户经理在确认彭先生符合贴息条件后，协助其办理延缓放款手续，确保该笔贷款妥善安排至10月发放，让客户搭上了政策红利的“首班车”。据了解，在南京工作四年的彭先生，此前选购了一套98平方米的二手住房，申请了90万元住房商业贷款。 各行案例透露受益人群 据工商银行披露，在广东，该行国庆假期前三天受理超百户、金额超亿元；该行成都分行假期首日发放符合贴息条件的首套个人商业住房贷款8笔，投放总金额422.8万元。 建设银行披露的数据显示，国庆期间，该行广东省分行共办理贴息贷款金额超5亿元；安徽省分行辖内合肥高新、庐阳、安庆等分支机构第一时间完成贷款投放，为3名购房客户累计发放贴息贷款154.5万元；浙江省分行嘉兴、湖州、绍兴分行也在国庆假期成功发放全省首批居民购房贴息贷款。 随着政策落地，“能省多少钱”“起到什么效果”也从纸上公式落实到每一位享受贴息的购房者身上。从各行披露的贴息案例来看，长期犹豫观望的新市民、外出务工、返乡置业人群，以及新婚安家者、寻求养老保障者都是假期里的重要受益人群，其中既有刚需也有改善型需求。 比如，邮储银行称，政策落地以来，该行各地分支机构受理的购房贴息贷款申请，涵盖养老置业、外来务工人员安家、年轻家庭改善住房等多种需求。工商银行则提到，新市民、青年人和城镇工薪家庭等刚需群体，是这个假期最真实的受益者。 以交行客户韦女士为例，作为在广西南宁务工的新市民，之前她已看了好几个楼盘，但一直未下定决心。交行客户经理帮她算了一笔账：本次购房享受广西购房补贴最高3万元，五象新区还额外直降2万元，再加上房贷贴息政策，贷款70万元五年下来能省下大约3.3万元的利息。目前，韦女士已顺利签了购房合同，也提交了贷款申请，并表示政策实实在在为其省出了装修钱。 建行披露的一则案例显示，客户李女士租房快6年，一直希望拥有自己的住房，不用频繁搬家，计划购入一套90多平方米的两居室。她说：“之前还在纠结继续租房还是咬牙买房，现在政策给了很大底气，房贷支出与现有租金差不多，打算近期敲定房源，尽快办理贷款。” 根据财政部、央行、金融监管总局9月29日联合发布的《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，10月1日起将在全国范围内实施为期1年的居民购房贷款贴息政策，满足三大条件可享受年化1%（贷款本金100万元以内）、最长5年的贴息政策支持：一是使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房（不包括使用新发放商业性个人住房贷款置换存量贷款）；二是所购住房建筑面积在120平方米以下；三是所购住房价格在150万元以下。 根据中金公司地产组的测算，贴息政策每年能够支持约1.8万亿元贷款，占新发放贷款的30%～40%，每年减少居民利息支出约182亿元。有头部城商行内部人士对记者表示，该行根据今年前9个月按揭业务情况进行的内部测算显示，符合贴息条件的客户数量占新按揭客户数的比重在三成左右，符合贴息的商贷金额占商贷的比重在10%左右。新政发布后，该行积极联系符合条件的在途客户，并梳理、对接合作楼盘面积及价格情况，在二手房渠道也将加大营销力度。

2026-10-11: 美国国际贸易委员会（ITC）的一纸立案通知，把两家立讯精密（002475.SZ）、工业富联（601138.SH）两家A股龙头推上了风口。 当地时间10月9日ITC宣布，就美国电源厂商Vicor Corporation（下称“Vicor”）提出的专利侵权主张正式启动337调查，主要针对垂直供电系统（VPD）、相关组件及包含上述产品的计算系统。 10月11日下午，工业富联公告称，此次调查涉及公司及3家控股子公司。前一日，立讯精密披露公告称，公司及控股子公司东莞立讯技术股份有限公司被列为被调查方。两家上市公司均表示对目前生产经营不造成实际或重大不利影响。 就被调查产品所处阶段，工业富联表示，相关产品处于内部验证评估阶段；立讯精密表示，涉案产品主要应用于数据中心领域电源模块与处理器的集成供电方案，目前处于客户验证阶段，尚未进入量产状态。 此次337调查并非针对单一企业的调查。据报道，台达电子、英飞凌、芯源系统（MPS）等服务器产业链企业亦在被诉名单中。在AI数据中心供电架构加速升级的当下，这起尚处立案初期的专利争议，把“靠近芯片的供电”推到了台前。 调查指向“垂直供电”，涉AI供电领域 337调查是ITC依据美国《1930年关税法》第337条开展的调查，主要针对进口产品中的专利、商标等知识产权侵权行为。 本次调查的核心是VPD（垂直供电系统），主要系美国Vicor Corporation公司提出的相关专利侵权主张。根据ITC公开信息，此前Vicor已多次围绕数据中心电源相关技术向产业链企业发起337调查，目前本次调查尚处于立案初期，ITC尚未就相关侵权主张作出实质认定。 工业富联的公告显示，Vicor指控公司及控股子公司FII USA Inc.（工业富联美国股份有限公司）、Ingrasys Technology Inc.（鸿佰科技股份有限公司）、Ingrasys Technology USA Inc.（美国鸿佰科技股份有限公司）侵犯了Vicor的一项“垂直供电系统”的专利权。经公司内部核查，本次337调查涉及公司相关产品处于内部验证评估阶段，对公司目前的生产、经营及业绩不造成实质性影响。 立讯精密被调查的产品“主要应用于数据中心领域电源模块与处理器的集成供电方案”。基于“调查涉及的产品处于客户验证阶段，尚未进入量产状态”，公司判断本次调查“预计不会对公司现阶段生产经营及当期经营业绩产生重大不利影响”。 产品被调查是否会对客户验证产生影响，立讯精密的公告未作解释，公告同时提示，本次337调查尚处于立案阶段，案件裁决结果存在不确定性。 第一财经记者查阅立讯精密2026年半年度报告，全文未出现“垂直供电”或“VPD”表述。但在“通信与数据中心业务”的“电源管理”部分，公司明确表示正在抢抓AIDC供电架构由12V向48/50/54V机架级方案及800V高压直流演进升级趋势所带来的产业机会。 具体到电源产品的出货情况，立讯精密已规模化量产出货的是DC-DC低压服务器模块电源；本次涉案的VPD属电源模块与处理器进一步集成的更前沿环节，公告明确其尚未量产。 相比之下，工业富联的半年报只有一处提及“电源”，公司称：“依托垂直整合优势，自动化水平及智能制造能力持续提升，当前已涵盖整机柜设计、液冷散热、电源管理等关键环节，可为客户提供一体化算力解决方案。” 就应对措施，两家并不相同。立讯精密表示，公司已第一时间启动对所涉专利及相关产品的研究，正积极组织技术、法律及业务团队，结合此前相关案件的应对经验，制定具体应对策略和工作计划；后续将积极应诉，持续推进相关专利技术分析、产品方案评估及必要的技术优化，并加强与相关客户及供应链合作伙伴的沟通。 工业富联则表示，公司通过组建知识产权部门、配备相关专业人员，积极开展知识产权的申请、保护和维权工作；此外，公司筛选供应商时，也要求供应商提供不侵权保证及相关技术的许可使用及授权，以避免公司权益受到任何专利市场竞争的影响。公司称将持续跟踪案件后续动态，审慎评估该事项对生产经营可能带来的影响，坚决维护公司及全体股东的合法权益 立讯精密战略投入能否如期落地？ 立讯精密在半年报“展望2026年全年”部分提出：随着消费电子核心客户新品及ODM/JDM项目持续导入，通信与数据中心领域高速电连接、光连接、热管理及电源管理等重点项目加速量产落地、Leoni整合效应和汽车电子全球客户拓展的新增业务进一步释放，公司前期战略投入有望在下半年逐步转化为增量成长动能。 本次调查所涉的电源管理，正是这段展望中并列提及的四个方向之一，立案调查会否拖累前期战略投入的落地，是投资人关注的重点。 把公告与半年报的口径交叉比对，可以作一个区分：半年报中已明确“规模化量产出货”的是DC-DC低压服务器模块电源，且已实现从三次电源到一次电源的规模化量产出货。而“面向未来两年的高功率算力场景的高压和特高压电源产品解决方案”，公司用的表述是“正积极布局”。 具体到业务情况，立讯精密今年上半年的通信与数据中心业务实现营收166.09亿元，同比增长49.66%，毛利率17.29%；同期公司整体营收1745.04亿元，同比增长40.16%，毛利率11.78%，电源管理是这一大类业务的四个方向之一。 根据披露，这一业务板块的收入增长来自高速互联、热管理与电源管理的共同推动，其中铜互联持续推进224G、448G及下一代更高速率布局，光互联上半年实现800G量产出货，热管理液冷产品已量产并在北美核心客户端加速导入，预计下半年和明年将分别实现取得供应商资格、小批量交付、大规模量产等不同阶段进展。 就工业富联而言，其被诉主体中包含了两家注册于美国境内的子公司。公司主营产品涵盖服务器设备、数据中心设备、云计算等，其中AI服务器出货量大幅上升是上半年业绩增长的主要推动力。不过，公告并未拆分涉案产品的收入占比或客户归属，相关影响仍待观察。 对于这起调查的性质，市场存在不同解读。有券商研报认为，此举实为Vicor针对全球近20家企业的常规专利收费博弈，并非定向制裁；立讯涉案VPD产品尚处送样期，对当期利润影响不足1%。公司被诉本身反证其VPD技术已突破北美客户验证。 本次调查尚处立案初期，最终走向仍存不确定性，对立讯精密与工业富联而言，其数据中心电源业务后续的量产与客户导入节奏，仍将是市场持续关注的焦点。

2026-10-11: 上海服务业规模领跑全国，并明确到2030年增加值力争达到6万亿元左右。这一规模与目标，是第38次上海市市长国际企业家咨询会议（下称“市咨会”）聚焦“促进上海服务业创新发展”主题的现实注脚。 在10月11日开幕的市咨会上，50多名中外企业CEO齐聚现场，围绕上述主题为进一步打响“上海服务”品牌建言献策。今年共有来自14个国家的42名“洋高参”参与，同时还有11家民企负责人首次受邀列席大会。 经济增长“韧性基座” 服务业是经济高质量发展和城市能级提升的重要支撑。上海市市长朱忠明在作主题报告时介绍，2025年全市服务业增加值达到4.5万亿元人民币，有力地支撑上海经济总量跻身全球城市前五位。服务业在上海经济中的分量，集中体现为“四个80%”：一是服务业占全市生产总值的比重约80%，二是服务业对全市经济增长的贡献率超过80%，三是服务业对全市财政收入的贡献率超过80%，四是服务业从业人员占全社会从业人员的比重接近80%。 规模领先之上，朱忠明表示，上海服务业结构向新向优，具有高技术、高附加值特征的现代服务业呈现较快增长态势。其中，金融业占今年上半年全市生产总值的比重达到17.8%，稳居服务业第一大支柱行业；信息服务业则是近年来最大的增长亮点，占全市生产总值的比重从2020年的7.1%提高到今年上半年的13.8%，跃升为服务业第二大支柱行业，智算云服务、集成电路设计、互联网平台等一批细分赛道正在加速成长。 上海服务业的开放也在提速加力。朱忠明说，上海以实施制度型开放为牵引，在金融、文旅、增值电信、生物技术等领域落地了一批重大外资项目，服务业实际使用外资占全市的比重超过90%，经认定的跨国公司地区总部、外资研发中心累计达到1120家和675家。“上海始终是外商最青睐的投资首选地之一、跨国公司全球产业链供应链布局的首选地之一。” 2026年是中国第十五个五年规划的开局之年。今年6月1日，上海正式印发《上海市服务业发展“十五五”规划》（下称《规划》），明确提出到2030年服务业增加值达到6万亿元左右，年均增速不低于5.5%等一系列发展指标。 朱忠明表示，总的考虑，就是突出需求牵引、改革攻坚、科技赋能、开放合作，大力促进服务业优质高效发展，全面提升“上海服务”的全球辐射力和国际竞争力。到2030年，要把上海服务业打造成能级更高的经济增长“韧性基座”、辐射更强的全球服务资源配置“活力枢纽”。下一步，上海将聚焦四个方面：把握服务需求演进趋势，着力加强供给创新；锚定一流产业发展生态，着力加强改革创新；拥抱科技变革澎湃浪潮，着力加强产业创新；链接全球服务合作网络，着力加强开放创新。 AI赋能成为共识 从4.5万亿迈向6万亿，这一目标靠什么撑起？与会“洋高参”给出的高频答案之一，就是人工智能。AI赋能成为共识。 “市咨会的使命就是要探索如何在人工智能的时代为上海找准定位。”高盛集团总裁兼首席运营官约翰・沃尔德伦作特邀主旨演讲时说，上海一直是中国金融体系的创新中心，这也将延续到人工智能时代。而上海服务业加速发展，需要依托人工智能的超级周期，并持续推动开放进程。 他提出六点建议，一是广泛识别并抓住跨国投资机遇。全球投资者不仅带来资金，更带来市场专业支持、最佳治理实践和执行能力。今年7月1日实施的《国务院关于对外投资的规定》就为增强投资者信心提供了良好契机。二是进一步提升合格境外有限合伙人试点开放力度。上海应持续优化企业全生命周期融资链条，借鉴国际实践，形成更灵活的IPO标准，以及预审机制、优化定价和再融资框架。三是增强境内外IPO监管制度灵活性，充分发挥风险投资与私募投资者在早期价值发现和机构投资者引入中的关键作用，吸引更多国际资本参与上海证券市场。四是在临港新片区试点基础上，进一步优化数据审批流程，为金融机构和资管公司提供更大便利。五是促进跨境资本有序流动。通过便利资本账户设立等方式，使本地企业更易从国际投资者处募集资金，同时引导国际资本配置中国资产，支持国内初创及高增长科技公司的全球发展。六是持续提升国际专业人士生活服务质量，包括简化签证申请程序、促进跨境职业注册、建立高管专业资格和管理经验互认机制，推出更多人才友好措施，确保上海能够吸引全球顶尖人才。 “上海人工智能产业根基扎实，2025年全市规上人工智能企业达394家，产业规模突破6300亿元，同比增长近40%。”哈佛大学杰森·福尔曼作特邀主旨演讲时提出三点建议：在上海的医疗机构试点人工智能病例文书记录系统，重点考核医生工时节约的情况与患者的满意度；扩大人工智能在金融业落地应用，同时妥善应对监管难题，“上海是中国天然适合打造金融业生成式人工智能监管沙盒的城市”；更加重视人才战略，进一步面向全国、全球招揽顶尖人才，持续优化相关工作。上海可争做国内落实K字签证效率最高、配套优待力度最大的城市，扩容国际学校，运用人工智能实现政务多语种实时响应。 朱忠明说，上海正在加快建设人工智能发展和治理创新高地，打造覆盖算力、语料、大模型、行业应用的全链条产业生态，汇聚了规模以上企业394家，集聚了相关人才超过30万人、占全国的三分之一。下一步，上海将充分发挥自身优势，把推进服务业扩能提质与实施“人工智能+”行动更好地结合起来，支持服务业加快数智化转型，不断增强新动能新优势。 消费创新驱动 在AI赋能之外，消费创新也是“上海服务”打开新空间的着力点。 “情感可成为城市战略资产，而体育是承载情感、推动城市升级的核心力量。上海可以依托体育力量打造成全球情感活力之城。”连续三年出席的阿迪达斯全球CEO比约恩·古尔登今年提交了书面报告，希望以体育的积极情感赋能消费扩容、激活社群活力、深化文化自信、提升可持续竞争实力。据他观察，上海人均体育用品消费已从2008年的922元提升至2024年的4362.7元，上海体育经济展现了从实物消费到体验参与、再到情感价值满足的层层进阶。同时，2028年奥运会资格系列赛落地徐汇西岸，为上海实现这一发展愿景带来历史性机遇。除了空间赋能、凝聚社群，上海的全新机遇就在于用体育文化、文旅融合的智慧服务体系，激发全民参与及个人潜力，增强城市归属感。 耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰也提出，上海不仅要举办更多的体育赛事，而且要实现从数量到质量的跨越，让这些赛事产生更广泛的影响。希望上海能够围绕标志性的体育赛事打造标志性的活动集群，让体育成为人们日常生活的一部分，同时加强政府、企业、大学之间的合作，吸引世界级体育赛事，并培养体育人才和体育文化。 在贝恩公司全球主席马思德看来，上海下一阶段增长的前沿不再依赖城市物理空间扩张，而将源于服务业生态系统的成熟度和融合度。因此，要在医疗、住房、体验式消费等领域，服务供给应同时覆盖居民与访客需求，推动文商旅体展融合。其次，上海景点资源已十分丰富，关键在于从“景点导向”转向“体验导向”。需构建以饮食文化等为代表的国际化叙事，塑造全球可识别的城市文化品牌。第三，上海老龄化程度较高，银发经济应成为服务业战略的重要组成部分。所以要发展医疗旅游、面向老年人的文化娱乐体验、适老化购物中心及体育活动等。最后，技术的价值只有在成为人文战略的有机组成部分时方能充分释放。为此，以“五个中心”建设为基石，辅以全面的服务业战略，上海完全有潜力成长为具有世界意义、文化极具吸引力的全球大都市。 铁狮门公司首席执行官徐瑞柏说，人们居住、工作、购物、休闲、餐饮之间的界限正在日益模糊，公共空间以及配套服务不再仅仅是附属于经济活动的配套设施，而在很大程度上正成为经济活动的本身与核心。上海的机遇就是基于现有的独一无二的城市特质，并且将之彰显。 太古集团行政总裁施铭伦表示，场所营造就是将实体空间转化为实实在在的经济价值。以纽约时代广场为例，它每年创造1100亿美元的经济产出，支持全市10%左右的就业机会。对上海而言，大规模场所营造项目同样可以带来可观的投资回报。为此，他提出两项核心建议：建立市级场所营造统筹协调机制，不仅统筹场所营造事务，而且由行业专家等相关方面组成的顾问委员会提供支持；试点设立商业文化提升区，并搭建务实的协同机制，让区政府企业文化机构、物业方、社区组织围绕共同的愿景开展合作，自筹资金运营公共市场改造、文化活动策划，进行区域品牌打造。 “上海拥有突出优势：高水平的治理能力、丰富的文化底蕴、强劲的创新实力以及城市更新领域的成熟实践。将这些优势和系统化场所营造战略相结合，上海将进一步巩固全球卓越城市的地位。”施铭伦这样说。 作为一家深耕亚洲和非洲的寿险及健康保险集团，保诚集团董事长范智廉爵士表示，上海是中国服务业的领导者，这样的领先地位还将持续。今年他重点强调良性循环的理念，即如何消除更多人的不确定性，帮助他们真正实现财富的增长与传承，从而在当下更有信心地去消费，进而带动投资。

2026-10-11: “牛市旗手”们，正被困在低迷的股价里。 10月8日晚，国联民生（601456.SH）公告称，截至9月30日，公司股票收盘价已连续20个交易日低于发行股份购买资产发行价格11.17元/股的80%（约8.936元/股），触发控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“国联集团”）的增持承诺。国联集团将在履行相关国资审批程序后，自触发情形发生之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于其2025年度从国联民生取得的现金分红金额。 国联民生2025年度现金分红总额约3.41亿元，按国联集团23.86%的持股比例测算，其当年获得的现金分红约8134万元，这也构成本次增持金额的下限。 截至10月9日收盘，国联民生报8.49元/股，年内累计下跌15.95%。从整个板块看，股价低迷并非个例。Wind数据显示，截至10月9日，中证全指证券公司指数（399975）年内累计下跌15.75%，在31个申万一级行业指数中排名在第22位。 盘古智库高级研究员余丰慧向第一财经记者表示，券商股表现低迷的核心矛盾在于业绩与估值背离，市场正在重新评估券商的盈利模式和估值逻辑。券商资本使用效率不高、盈利弹性不足，能够支撑ROE提升的增量业务有限，加之股息率优势不突出，导致其业绩增长暂未转化为估值支撑。 券商股价集体表现低迷 2024年12月，国联证券发行股份购买民生证券99.26%股权并募集配套资金的交易获中国证监会批复同意。2025年1月，国联证券以11.17元/股的价格，向国联集团等45名交易对方发行约26.4亿股A股股份，完成对民生证券99.26%股权的收购。 彼时，国联集团承诺，自发行股份购买资产完成之日起36个月内，如国联民生股票连续20个交易日的收盘价均低于本次发行价格的80%，国联集团将在触发情形发生之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于其上一个会计年度从公司取得的现金分红金额。 自重组完成以来，国联民生股价持续承压。截至10月9日，公司股价年内累计跌幅为15.95%；拉长时间来看，自2025年1月以来，股价累计跌幅已超过30%。 国联民生股价的表现，可以说是券商股整体低迷的缩影。从个股表现来看，截至10月9日，只有华安证券（600909.SH）、招商证券（600999.SH）和长江证券（000783.SZ）三家券商2026年内股价收涨，涨幅分别为14.53%、5.69%和2.52%。 其他券商股中，35只个股年内累计跌幅超过10%。其中，兴业证券（601377.SH）、光大证券（601788.SH）、华泰证券（601688.SH）等年内累计跌幅已超过20%。国盛证券（002670.SZ）表现垫底，截至10月9日收盘，该股年内累计跌幅达33.73%。 星图金融研究院研究员武泽伟认为，从估值和盈利两个角度来看，前者是导致券商股价表现持续低迷的原因，而估值持续下杀的核心原因则在于预期透支。 他分析称，“924行情”中，券商指数单季度对数涨幅达到34.9%，其中估值贡献35.39%，可以说这一轮上涨中市场提前定价了牛市到来后的业绩修复。2024年、2025年，沪深300指数上涨34.94%，证券公司指数同期上涨30.49%，两者差距非常小。 “2024年，券商就将整个牛市的预期一次性打满，到2025年以后就进入缓慢的业绩兑现行情。此时，牛市已经不再能给券商起到提振作用。”武泽伟表示。 密集回购、增持能否提振股价？ 与此同时，多家券商正通过回购、增持的方式向市场传递信心。 10月以来，已有华创云信（600155.SH）、中泰证券（600918.SH）、红塔证券（601236.SH）等5家券商披露了回购股份的进展情况。Wind数据显示，年内已有8家券商进行股份回购，其中华安证券、国金证券（600109.SH）等券商回购金额超亿元。 值得注意的是，本次注销式回购占比显著提升。今年9月，国金证券公告称，拟将2026年6月至8月回购股份的用途，由“用于维护公司市值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。根据后续公告，国金证券拟注销回购股份1739.96万股，占公司当前总股本的0.4724%；已支付的回购金额约1.5亿元。注销完成后，公司总股本将由36.83亿股减少至36.66亿股。 在此之前，中泰证券（600918.SH）、红塔证券、浙商证券（600999.SH）和国泰海通（601211.SH）均已进行回购式注销。 “券商密集回购的直接原因是估值已跌破内在价值的共识形成。”余丰慧向第一财经记者表示，这标志着券业市值管理思路从“应对短期股价波动”转向“将富余资本转化为股东回报”，通过优化股本结构提升股份内在价值。 但他进一步表示，回购对股价的提振作用是有限的，其改变的是股本结构和每股收益，不改变盈利能力和行业景气度。在业绩高增而估值极低的背景下，回购是管理层用真金白银投票的信号，但信号强度取决于市场是否认可券商盈利的可持续性，而非回购金额本身。 中航证券也认为，回购与增持更多起到预期引导作用，向市场传递管理层及大股东对行业中长期发展的信心，有利于改善市场风险偏好，但股价最终修复仍取决于权益市场景气度、券商自身业务盈利兑现等核心变量。 值得关注的是，当前已来到三季报披露窗口期，有分析师担忧三季度权益市场波动、去杠杆与市场交易活跃度下降等因素，可能导致券商三季度业绩增速不及预期。 例如中金公司研报显示，三季度指数回调、特别是科创板调整，交投活跃度较上半年略有走弱，可能给经纪、权益自营及科创投资等券商高弹性业务的同比增速带来压力，并影响两融与客需衍生品业务。此外叠加经纪佣金率与两融息差的同比收窄，部分依赖同质化业务的中小券商收入同比增速或将受压。 余丰慧表示，三季度的短期波动压力已经充分反映在当前估值中。券商板块滚动市盈率（PE-TTM）仅11.69倍，远低于近三年中位数20.87倍。未来估值修复的催化剂，一方面是三季报业绩兑现后，市场对行业盈利持续性的认知得到修正；另一方面是头部券商在长鑫科技等科技股权投资收益、固收浮盈释放及投行业务增量等方面的差异化优势得到重新定价。 他表示，当前券商板块处于“高增长、低估值”的极端组合中，一旦市场对盈利持续性的分歧收敛，估值修复的空间是明确的，“但触发时点取决于权益市场交投活跃度的实质性回暖。”余丰慧说。

2026-10-11: 苹果董事会执行主席蒂姆·库克（Tim Cook）卸任苹果CEO后首次访华。10月10日晚间，库克在微博上表示，他很高兴再次来到中国，他在广州第一次透过iPhone 18 Pro镜头感受咏春的魅力，是一次难忘的体验。10月10日，库克现身广州iPhone 18 Pro系列咏春主题短片拍摄现场，探班青年导演古天鸡与咏春拳传承人戴子龙的拍摄现场。库克在现场观摩了咏春传承人的招式对决。有消息称，库克的广州之行将持续数日，将与开发者、内容创作者会面。10月11日，广东省委副书记、省长孟凡利则在广州会见库克一行。孟凡利表示，苹果公司是全球知名的科技领军企业，不论是生产端、销售端还是研发端都与广东有着长期广泛深入的合作，十分欢迎并支持苹果公司与广东各方面紧密对接，把更多创新产品、新兴业务及研发平台放在广东，拓展合作新领域新空间。库克感谢广东省对苹果公司发展的长期支持。他表示，广东是全球重要的制造业中心，拥有完备的产业链供应链、强劲的创新创造活力，有极富潜力的消费市场与合作空间，聚集了大量苹果供应链伙伴和生态开发者，广东对苹果公司在华发展至关重要，公司愿意进一步扩大在粤业务布局。库克于今年9月1日卸任苹果CEO一职，CEO由约翰·特努斯（John Ternus）接任。持续15年的苹果“库克时代”结束，迎来了“特努斯时代”。库克在7月底的业绩会上评价，没有比特努斯更好的人来掌舵公司，并表示苹果有一个光明的未来，又在卸任前的内部信中形容特努斯聪慧、优秀、能力出众。在截至2026年6月27日的2026财年第三季度，苹果营收1094.17亿美元，同比增长16%，净利润297.9亿美元，同比增长27%。该季度苹果大中华区收入188.2亿美元，同比增长22%，低于市场预期。北京时间9月10日凌晨，苹果在秋季发布会上推出iPhone 18 Pro系列以及旗下首款折叠屏手机iPhone Duo。iPhone Duo起售价15999元，将于10月23日发售。

2026-10-11: 距离美国2026中期选举不足一个月，如何研判选举走势与政治影响？ 不久前，在由新加坡通商中国(Business China)主办的2026年慧眼中国环球论坛（FCGF）上，第一财经记者就上述问题专访了全国政协常务委员、北京大学国际关系学院原院长、教授贾庆国。他表示美以伊冲突进展、中东冲突外溢引发了美国物价上涨是影响中期选举形势的重要因素。纵观美国历史，中期选举大概率会导致执政党失去参议院或者众议院的控制权。 当被问及特朗普政府政策的长期影响时，贾庆国表示，当下美国的政治生态已发生根本性变化，即使未来由民主党执政，美盟关系也难以完全恢复到过去的模式。 第一财经：当前美国中期选举进入最后冲刺阶段。你如何研判美国中期选举的走势，有哪些重要变量？ 贾庆国：现在大部分人的判断是民主党大概率会控制国会众议院，但也不排除控制两院的可能。主要的影响因素有二，一是美以伊冲突何时结束，二是中东战事外溢引发的物价，特别是油价高企，对选民产生的心理影响。此外，美国国内政治博弈和媒体叙事也有一定影响。 美国历史上，中期选举大概率会导致执政党失去参议院或者众议院的控制权，这次的看点是共和党是否会失守两院。 第一财经：在这一任期内，美国政府的盟友关系再次遭到冲击，像加拿大总理卡尼就直言“旧的秩序已经断裂”，甚至表示考虑过美国入侵等“极端尾部风险”。你觉得在这一任期中，美国盟友体系发生了怎样的变化？ 贾庆国：在特朗普政府的首个任期内，美国的盟友们普遍感到震惊与窝囊，他们未曾料到美国会以如此态度对待盟友，但当时人们普遍将特朗普政府的执政视为一种偶然且暂时的政治现象，并寄希望于下一届美国政府能够重回正轨。因此，当美国前总统拜登当选时，盟国倍感振奋，认为美盟关系可以修复，西方世界也能够重新团结一致。然而，随着特朗普政府第二次当选，其采取的一系列政策举措给盟国带来了更大的打击，这使得盟国对未来美盟关系的认知发生了质的转变：它们不再将美国视为可靠的盟友。 面对这一现实，美国的盟国开始调整自身策略，采取“两头下注”的作法：一方面，它们仍希望维持并加强与美国的同盟关系；另一方面，它们也必须未雨绸缪，寻找其他途径以保障自身的安全。目前，这些盟国正处于这一分散风险的战略调整中。 第一财经：近期，美国多家领先人工智能公司的负责人都在针对人工智能（AI）模型能力飞速提升发出安全警告，但特朗普政府和共和党议员对此表示不以为然。美国政府现在对AI安全呈现了怎样的治理思路？ 贾庆国：直到最近，美国政府对AI的安全问题还不是那么关注，美国政府认为AI对人类构成的风险被夸大了。但是我认为最近这一趋势也在发生变化。随着AI的发展，我认为特朗普政府也会愈发关注AI的安全和伦理问题。

2026-10-11: 大街小巷随处可见与大闸蟹相关的主题广告、购物场所举办品蟹美食节、蟹卡销售企业自主开办餐厅和酒店来揽客……这是第一财经记者日前在苏州阳澄湖地区所看到的情景。随着9月中下旬江苏兴化、阳澄湖等核心产区的大闸蟹陆续上市，一年一度的大闸蟹消费旺季拉开帷幕。第一财经记者近期通过实地调研了解到，大闸蟹经济所拉动的消费已不仅是农产品销售本身，还带动了旅游、住宿、零售、智能分拣、区块链溯源等多个产业领域的消费与发展。值得注意的是，随着市场价格的波动，大闸蟹开始走出“包邮区”，去往更多的新兴消费市场。大闸蟹经济大闸蟹所拉动的各类消费覆盖面越来越广，从大闸蟹销售、蟹卡、文旅微度假到衍生商品等层出不穷。熟醉蟹、蟹黄酱、秃黄油等产品打破季节限制，把“节日食物”变成“日常食品”，AI挑蟹师、智能分拣、区块链溯源等在全产业链铺开，大闸蟹消费周期也从“中秋国庆专属”拉长到11月～12月。第一财经记者日前在苏州阳澄湖地区看到，不少餐厅、景区甚至是奥特莱斯等都打出了品蟹之旅的旗号来吸引客人，比如苏州比斯特购物村近期推出了“阳澄湖大闸蟹美食集市”、部分餐厅将品蟹宴与园林景区结合售卖。而以售卖大闸蟹卡为主业的蟹状元则在阳澄湖当地设置了线下餐厅和酒店，客人可以在线提货，也可以赴当地餐厅品蟹，并直接住宿在该品牌所打造的酒店内，以此拉动一系列消费。大闸蟹之旅提升了苏州当地近期旅游与住宿业消费。同程旅行数据显示，位于江苏省苏州市相城区阳澄湖中心的莲花岛景区近一周搜索热度环比上个月上涨60%。途牛截至目前最新预订数据显示，自9月28日首批阳澄湖大闸蟹上市以来，用户预订的苏州目的地出游人次较去年同期增长超10%。据央视财经报道，大闸蟹所带来的深加工、冷链物流、线上销售、品蟹文旅，把45亿元的一个养殖产业，拉长到350亿元全产业链规模，创造大量本地岗位。2025年，阳澄湖大闸蟹直接产值约45亿元，全产业链规模达350亿元以上。据测算，阳澄湖大闸蟹品牌价值达282.65亿元。值得注意的是，今年的大闸蟹价格有所波动。近期，第一财经记者走访上海江杨农产品批发市场大闸蟹专区，多家批发商家表示，今年大闸蟹生长态势良好，相较往年产量有所提升，总体品质稳定，目前货源以江苏兴化产区为主，上市初期批发价格较去年有所回落，以3两母蟹为例，今年批发价约90元/斤，去年约110元/斤，同比下滑约20%，总体来看，‌中小规格蟹价明显回落，大规格精品蟹价格依然坚挺‌。据了解，今年新增产能主要集中在中小规格蟹，供给扎堆直接拉低了批发底价，相对而言，大规格精品蟹养殖难度高、生长周期长，产量依然稀缺，因此价格保持稳定。更多大闸蟹走出“包邮区”部分大闸蟹价格的波动也让更多业内人士看到，大闸蟹应该销往更多区域，以此来增加销量。江苏阳澄湖大闸蟹股份有限公司董事长程可军对媒体表示，近期市场的销售量预估每天在1万箱左右，会有8万到10万只大闸蟹销往全国各地。在四川达州这座川东北人口大市，当第一财经记者国庆期间行走在当地街头时，常常可以看到大闸蟹的广告牌，呼啸而过的公交车车身上也总张贴着“吃大闸蟹、就选XXX”的广告标语。第一财经记者近期在达州一家大闸蟹门店内看到，店员正在为顾客打包4只大闸蟹，店内堆放着两层水箱，每个水箱内装有数十只不同规格的大闸蟹，价格从20多元/只到100多元/只不等。店员对记者透露，店内销售的大闸蟹都是从江苏空运过来，因此价格也比江苏本地高一些，主力产品的售价约40元/只。平常门店内的大闸蟹两天左右就能销售一空，整体销售情况还可以。第一财经记者了解到，以吃辣为主的四川家庭，以前少有吃清蒸大闸蟹的习惯，但随着美食推文种草、电商直播等营销模式兴起，当地商超陆续销售大闸蟹，一到秋季购买大闸蟹的消费者也逐渐增多。“起初是因为关注的一位美食博主推荐了熟醉蟹，就在网上下单尝鲜，后来逐渐喜欢上了吃清蒸大闸蟹，而且现在购买很便捷，不管是本地超市还是在网上都能很快买到大闸蟹。”一位达州的青年女性消费者对第一财经记者说。“以往苏沪浙是阳澄湖大闸蟹的消费重镇，但近年来云贵川的消费增速明显加快，市场份额进一步上升。”一位苏州阳澄湖的大闸蟹养殖户也对第一财经记者表示。大闸蟹又称中华绒螯蟹，主产区集中在江苏，辽宁盘锦也有规模化养殖，核心产区包括江苏苏州阳澄湖、江苏兴化等。记者从第三方电商数据平台蝉妈妈查询到，过去一年，购买大闸蟹的消费者主要集中在上海、北京、苏州、杭州等东部城市，但重庆、郑州这样的内陆城市也进入了前十行列。苏州阳澄湖的大闸蟹养殖户王建光在当地约有200亩养殖水域，他告诉第一财经记者，尽管苏沪浙仍然占据了阳澄湖大闸蟹绝大部分的消费市场份额，但云贵川等内陆城市日渐成为市场重视的消费地区。以他家养殖的大闸蟹为例，销往内陆城市的比重逐渐上升，已经能够占到总体销量的5%左右。王建光对第一财经记者表示，他从多家大闸蟹养殖户那里了解到，以西南、西北为代表的内陆市场份额明显上升已是养殖销售端较为普遍的现象。“离家远行”背后靠什么大闸蟹能够远销全国各地，以冷链、空运为主的物流体系是重要支撑。王建光介绍，例如阳澄湖大闸蟹36小时左右可抵达贵州，如果是贵州省内有机场的城市，基本24小时就能送达。以往难以覆盖的新疆等地，如今也实现供货。上述达州大闸蟹门店店员也对记者说，达州本地有机场，从江苏发货一晚便可抵达，这是当地能够稳定供应大闸蟹的关键原因。那么一只阳澄湖大闸蟹从产地出发到送达全国消费者手中，会经历怎样的旅程？王建光对第一财经记者透露，大闸蟹出水后会先在船上初步筛选，剔除带有明显瑕疵的蟹只，再转运至仓库精细分拣，剔除不符合质量要求的蟹只，随后进入吐水环节，排出体内杂质和肠道残留物，经过一段时间的吐水后进入捆扎阶段，同时进一步筛选。在发货前，大闸蟹还会在5℃～8℃左右的保鲜箱中静置一段时间，排干水分后再进行包装。王建光表示，排干水分既能够保持阳澄湖大闸蟹青背的品相，更能防止大闸蟹在密闭运输空间中窒息，保障大闸蟹的鲜活度。除了远途运输前的一套标准化处理流程，产区灵活的物流体系也为大闸蟹远行提供了有力支撑。据王建光介绍，顺丰在阳澄湖当地每日设置5个运输班次，从上午9点半持续至晚间8点半，大闸蟹生产企业完成包装后，可第一时间依托冷链发往全国，整体配送时效较快。在近期举行的阳澄湖大闸蟹开捕推介活动上，顺丰集团副总裁谭靖华介绍，顺丰依托杭州、鄂州两大航空枢纽作为双核心引擎，投入30余架货机，将大闸蟹旺季专项运营能力覆盖至2300余公里，承接大批量、高密度跨区域运输需求，实现全国270余座城市最快次日达。据记者了解，不仅仅是顺丰，中国邮政、京东等物流企业也在加大大闸蟹的全国推广力度。中国邮政苏州分公司（下称“苏州邮政”）依托直播平台销售阳澄湖大闸蟹，同时凭借自身物流体系保障大闸蟹在途运输。永辉超市方面表示，从9月28日大闸蟹开捕到全国门店上架，最快只需要一天。一位苏州邮政的工作人员告诉记者，除特别偏远地区外，销往全国的大闸蟹基本可在48小时内送达，还支持按照选定时间送上家门，解决老年群体自提不便的问题。真实可溯源的市场体系待完善第一财经记者走访市场发现，在上市初期，同样规格的大闸蟹售价从二三十元到上百元不等，价格差异较大。业内人士表示，这与大闸蟹的不同产区、养殖方式、品牌都有关系。对于一些不太了解大闸蟹的消费者来说，很难直观辨别大闸蟹是否物有所值。“一只大闸蟹卖四五十元，商家说是来自江苏，但实际会不会是其他地方的，或者存在以次充好的情况？”有四川的消费者向记者提出了这样的疑问。而一些江苏的大闸蟹商家则对记者表示，他们通常是靠长期经营积累起来的口碑留住客源。在产地方面，核心产区阳澄湖水草丰茂，养殖历史悠久，大闸蟹风味突出，市场定价中高端。苏州阳澄湖大闸蟹行业协会日前发布的数据显示，根据近期抽样测定，全年阳澄湖大闸蟹总产量预计约1.01万吨，其中围网养殖区域面积1.53万亩，产量1600吨左右；沿湖周边高标准池塘面积6.54万亩，产量8500吨左右，整体生产态势较为平稳，成色稳中有进。产地端正在持续发力，破解大闸蟹产区真伪难题。据苏州阳澄湖大闸蟹行业协会介绍，今年阳澄湖大闸蟹继续沿用“一蟹一扣、一箱一贴”的双重防伪机制，蟹扣不仅采用了农产品地理标志图案和唯一的序列号，更创新融入了AI防伪点码技术，采用环保异形结构，极难复制且不可重复使用。消费者通过扫一扫，能够实现从养殖水域到苗种来源，从上市时间到售卖数据的全程溯源。业内人士认为，随着内陆消费习惯持续养成与供应链体系不断完善，大闸蟹的跨区域消费热度还将持续提升。大闸蟹产业正告别小众特产标签，成为全国流通的时令消费品，而标准化、可溯源、价格透明的市场体系，仍待进一步搭建。