2026-08-28: 8月27日，A股上市公司星宇股份就解约107名应届生新员工公开致歉，表示“为弥补过失”，将向所有同学发放3个月求职生活补贴，同时积极联系其他企业提供适配岗位，组织参加由人社部门举办的专场招聘会；对于3个月内未实现就业者，将给予6个月工资作为补偿。公司此举体现了为自身错误买单的悔意与诚意，值得肯定。但事情不该到此为止。因为此事并非简单的劳动纠纷，而是涉及违法嫌疑的公共事件。法律的事情不容含糊。如果一家作为行业龙头的上市企业，能够通过“道歉+花钱”的“自选动作”，逃避应有的法律审视乃至惩罚，将会形成恶劣的示范效应，损害劳动者权益保护的公信力。据媒体此前报道，星宇股份今年共招录应届毕业生440名，7月份刚入职。但仅过了一个多月，公司HR部门即对全体应届生启动分批集中约谈，给出“二选一”方案：若主动以“个人原因”签字离职，可获得半个月薪资补偿；若拒绝离职，公司将强制调岗，安排从事基础操作工岗位，同步调整薪资标准。约谈过程中还存在以“背调”施压的隐性胁迫。媒体将此称为“羞辱式劝退”。从媒体报道及当地人社部门情况通报来看，星宇股份实施或威胁实施的操作，至少存在四个方面的争议，有的可能涉嫌违法。其一，威胁强制调岗，涉嫌违法变更劳动合同。根据《劳动合同法》第三十五条，变更劳动合同约定的内容，须双方协商一致并书面确认。司法实践中，合法调岗还需具备“经营必要性”且无“侮辱性、惩罚性”。事件中，对于拒绝主动离职的管理、技术岗应届生，公司称将强制调至基础操作工岗位。同时，谈判中HR虽然给出了“公司经营出现一些状况”的理由，但公开财务数据等并不十分支持这一判断。综上，如此调岗显然难获法律支持。其二，以“背调”施压或构成胁迫，离职协议可撤销。HR在劝退过程中暗示“常州建有400多人的HR群，只有配合签字，后续应聘背调才不会受到影响”。这种表述带有明显的诱导、胁迫性质。根据《民法典》第一百五十条，以胁迫手段使对方在违背真实意思的情况下实施的民事法律行为，受胁迫方有权请求撤销。据此，相关离职协议的合法性存疑。其三，诱导、胁迫签署“个人原因”离职协议，涉嫌逃避法定赔偿责任。根据《劳动合同法》，对于入职不满6个月的员工，用人单位合法解约，应支付半个月工资的经济补偿；若属违法解约，则应按前述标准的2倍（即1个月工资）支付赔偿金。如前所述，公司有将违法解约包装成“员工自愿离职”的嫌疑，这一行为性质若被法律确认，则公司属于逃避了法定赔偿责任。其四，大规模人员裁减，涉嫌违反法定程序。根据《劳动合同法》第四十一条，经济性裁员20人以上或占企业职工总数10%以上的，用人单位须提前30日向工会或全体职工说明情况、听取意见，并向劳动行政部门报告。星宇股份本次解约应届生新员工达107人，但没有走这套法定流程，而是拆分成一对一约谈劝退，涉嫌程序违法。从以上分析来看，星宇股份的行为，显然不能算作一般的“过失”，而是一种在法律边缘的危险试探。相关做法不只是掀起了一场舆论风波，更是给上百名初入社会的大学毕业生造成了实实在在的伤害。这些毕业生原本满怀希望投入职场，却在上了一个多月班后就失了业。此时他们既无足够的工作经验，又没有了应届生身份，后面找工作将面临更大挑战。至于公司方面，恐怕无暇顾及太多。毕竟，没有什么比轻装上阵冲刺“A+H”上市更重要的了——这是事件发生前一周刚刚重启的大计。事件发酵后，星宇股份先是对人力资源总监作出停职处理，继而发布了前述道歉声明和善后办法。但无论从事件性质还是后果来看，这些自我补救都不足以平息外界的质疑。截至目前，除了当地人社局一份不包含任何实质性惩罚的情况通报，未再看到其他来自监管部门（含交易所）的过问或表态。如果风波就此过去，不知星宇股份的股东和高管们会不会暗自庆幸？如果“A+H”上市如愿成功，会否冲淡这段不愉快的记忆？一个企业要在市场立足，甚至上市，除了需要有竞争力的产品和服务，有拿得出手的财务报表，更需要有契约精神和社会责任。后者才是伟大企业永恒的基本盘。上市企业理应成为遵守法律、信守契约、履行社会责任的模范。从这个角度出发，此次事件不该以道歉和“花钱买平安”收场。劳动监察的介入、合规整改的落实，乃至资本市场对ESG表现的审视，都应成为必要注脚。否则，被羞辱的将不只是那107名被解约的应届生。（作者系第一财经编辑）

2026-08-28: 北京时间周五晚上十点，美联储主席凯文・沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，摆在他面前的是外界对其应对通胀公信力的质疑以及美联储在天量债务面前的角色问题。 通胀如何控制 当地时间周四，由堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔全球央行年会在怀俄明州开幕。今年的会议尤为引人瞩目，全球通胀压力卷土重来，发达经济体国债面临巨大抛压，市场等待各国央行释放最新政策信号。 自5月执掌美联储以来，沃什在通胀问题上措辞强硬，但始终回避具体方案，也没有承诺任何政策行动。这位新任主席刻意不发布个人经济预测，也不解读最新经济数据。 美联储任职近30年的前高级政策顾问罗伯特・泰特洛表示，这令同僚感到不安，也让市场陷入困惑。若要让利率委员会的同僚相信自己有能力压低通胀，沃什必须在杰克逊霍尔为其政策框架填充实质内容。“他需要努力避免给外界留下一种印象：他的政策立场只是‘空口强硬’——只有口号、没有底层逻辑。但我并不清楚他会选择何种路径实现这一点。”泰特洛表示。 美联储如今已经连续65个月未能实现通胀目标。从2021年新冠疫情期间物价飙升至40年高点，到2024年通胀一度接近目标，再到特朗普开启第二个总统任期后物价再度反弹；过去一年半时间里，抗通胀几乎没有取得实质进展。 部分鹰派美联储官员的顾虑在于：如果通胀迟迟不见回落，而美联储又不付诸加息行动，或者至少不释放加息的可能性，那么作为央行抗击通胀核心资产的政策可信度将会受损。新任美联储主席凯文・沃什面临压力必须回应一个核心问题：当前通胀究竟算不算一个严峻问题，又该如何应对。分析师与投资者将本次会议视作一次早期考验，检验他是否愿意适应外界对其政策方案日益增强的质疑。 周三公布的7月PCE通胀数据表现强劲，进一步强化一种判断：即便物价终将自行回落，但回落速度会极其缓慢，美联储很难继续按兵不动。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，货币市场当前定价美联储最早可能在9月启动加息，2026年底之前加息几乎是板上钉钉。 第一财经记者汇总发现，华尔街经济学家普遍预计，沃什周五演讲不会谈及下月是否加息的争论。未来几周的通胀与劳动力市场数据，将成为本次决议的关键依据。 彼得森国际经济研究所所长亚当・波森认为，沃什将避免在杰克逊霍尔演讲中放开口径、提升透明度。波森预计，沃什的演讲篇幅简短，会延续保罗・沃尔克式坚决抗通胀的强硬基调（沃尔克当年压制了上世纪 70 年代末至 80 年代初的高通胀），但不会给出具体内容。“他不会明确表态、不会作出承诺，也不会讨论数据。所以这场演讲不会起到实质作用。”波森说道。 德意志银行预计，本次演讲他依旧会停留在这种高屋建瓴的视角。德意志银行首席美国经济学家马特・卢泽蒂在给第一财经记者发送的研报中写道：“考虑到沃什一贯倾向于对政策前景输出有限信息，我们认为其讲话大概率继续偏向宏观大叙事，专项工作组与人工智能最有可能成为讲话重点。但我们会密切留意任何政策前景相关的额外信号。” 美债如何拆雷 与此同时，一场辩论正在展开：财政政策与货币政策之间的边界究竟应当划在何处。 美国财长贝森特近期出台举措，试图压制美国长期国债收益率上行，进一步加大沃什的政策困境。沃什此前公开主张，应当让债券投资者自主定价，政府不应 “出手托市”，而财政部长此番主动干预市场，直接与沃什的立场相矛盾。 美国财政赤字占GDP比重接近6%，处于非衰退刺激周期下的高位，全球投资者对美借贷的风险定价持续走高。投资者不得不直面一个问题：央行最终是否会被迫出手，为政府的巨额账单买单？ 理论上，如果一国政府在金融市场的融资成本急剧上行，这应当成为政府收紧财政的信号：削减开支、提高税收，或是两者并举。但现实中，这类选择在政治层面极为棘手。因此各国政府长期以来会寻求各类捷径：实施资本管制阻止资金外流，强制国内投资者认购国债，或是采取一种极易落地的手段 ——让央行印钞，为财政输血。这种所谓货币化融资，曾在阿根廷造成恶性通胀。近几十年来，发达经济体都避免如此操作。 回顾历史，2011年美国经济在两轮量化宽松QE后依然表现疲软，通胀温和内需不振，而传统降息工具耗尽，大规模QE在美联储内部争议很大，欧债危机也让全球面临重大经济冲击。耶伦时期的美联储推出扭曲操作（Operation Twist）：卖出短期美债、买入长期美债，以此压低全社会的借贷成本。该计划的官方理由是落实美联储就业与通胀双重使命，但客观上也降低了美国联邦政府的融资成本。 沃什前任鲍威尔则反复强调一条红线，拒绝 “财政主导”。不能为了减轻政府利息负担，人为压低利率，损害物价稳定目标。美联储不负责决定国债发行规模、久期、回购操作；债务管理属于财政部的法定职权。他表示，美联储的工具是短端政策利率（联邦基金利率），长债收益率由市场、财政供给、期限溢价共同决定。 财政主导，指政府自身已无力维系财政运转，转而依赖央行购买本国债券，或是通过其他方式为财政提供支持的局面。数十年来，在发达经济体中，这一直是政策层面的一大禁忌。倘若央行印钞填补财政赤字，就有可能推升通胀、造成本币贬值，同时引发海外债权人集体抛售离场。与之相对，不受政治干预的央行，能够专注管控通胀，以此维护市场对本国货币与主权债券的信心。 目前美国的经济形势与鲍威尔时期更为相似。Allspring 全球投资固定收益首席投资策略师乔治・博里表示：“我们预计沃什主席将借杰克逊霍尔演讲，厘清美联储与美国财政部之间更加清晰的权责边界。”他称，“美联储或将继续聚焦传统货币政策使命，依靠短期利率锚定收益率曲线短端；而财政部将采取更为主动的姿态，承担更多责任，去应对影响长端收益率的技术性因素与市场动态。”

2026-08-28: 宣布筹划重大事项并停牌4个交易日之后，*ST康佳（A000016.SZ、B200016.SZ）揭晓了答案——拟以股东会决议方式，主动撤回该公司A、B股上市。根据相关安排，该公司此次主动退市，对A、B股异议股东均提供现金选择权，行权价分别为2.48元/股、0.73港币/股。8月31日，该公司将举行投资者说明会，就投资者关心的问题进行交流。近年来，监管持续强化退市中的投资者保护监管，多次明确主动退市应提供现金选择权等保护措施，并逐步将监管要求纳入规则。配套溢价现金选择安排根据公告，*ST康佳股票将于8月28日开市起复牌。公开资料显示，康佳集团股份有限公司（下称*ST康佳）成立于1980年，是中国老牌家电企业，1992年在深交所上市。最辉煌时，该公司曾是深圳首家营业收入超百亿元的工业企业，到2023年依然位列《财富》中国500强企业。近年来，随着经营压力持续加大，该公司收入规模急剧萎缩，亏损幅度持续扩大，2024年末的资产负债率已经升至95%以上。2025年上半年，为推进央企之间专业化整合，优化资源配置，华侨城集团有限公司及其一致行动人分别与中国华润有限公司（下称中国华润）子公司磐石润创（深圳）信息管理有限公司（下称磐石润创）和合贸有限公司（下称合贸公司）签署协议，将全部股份无偿划转给磐石润创及合贸公司。划转完成后，中国华润通过磐石润创和合贸公司合计持有该公司29.999997%股权，控股股东变更为磐石润创，实际控制人变更为中国华润，最终实际控制人仍为国务院国资委。中国华润入主之后，康佳集团经营情况并未明显改善。到2025年末，该公司亏损超过百亿，资产负债率突破100%，2025年的经审计期末净资产为负，股票也被深交所实施退市风险警示。今年上半年，该公司基本面进一步恶化，退市压力明显。依据相关规则，若公司2026年审计期末净资产持续为负，股票将被终止上市。在此背景下，*ST康佳主动退市快步启动。7月23日，中国华润董事会同意该公司主动终止上市。8月27日，*ST康佳董事会也通过了以股东会决议方式主动终止上市的议案。下一步，相关事项尚需股东会表决通过。根据方案，该公司此次主动退市，专门设置了对异议股东的保护机制的安排，由磐石润创和合贸公司，分别向A、B股股东提供现金选择权。行权价分别为2.48元/股、0.73港币/股，相较于停牌前最后一个交易日A股收盘价2.33元/股、B股收盘价0.70港币/股，溢价率分别为6.44%、4.29%。*ST康佳称，为使投资者更加全面深入地了解终止上市的有关情况，计划于8月31日15:30-16:30举行说明会，就投资者关心的问题进行交流。 强化主动退市中的投资者保护近年来，证监会持续强化退市过程中的投资者保护。2024年4月，证监会出台的《关于严格执行退市制度的意见》明确提出，上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护。2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，也对健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制作出专门规定。该规定第二十一条规定，上市公司股东会决议主动申请撤回其股票在证券交易所上市交易，或上市公司股东向所有其他股东发出收购要约导致公司不再具备上市条件的，应当提供现金选择权等保护措施。此外，2025年12月公布的《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》中，也明确了主动退市过程中要做好投资者保护安排。该意见第五十八条规定，上市公司可以按照证券交易所业务规则向证券交易所申请终止其股票上市交易，并“提供现金选择权或者其他合法形式的异议股东保护措施”，对公司股票终止上市交易后的转让或者交易作出安排。股东对上市公司股东会作出的终止股票上市交易决议持异议的，可以要求公司收购其股份。

2026-08-28: 8月27日，哔哩哔哩（以下简称“B站”）发布第二季度财报，在广告业务的支撑下营收略有增长，净利润上升。二季度B站总营收为79.4亿元，同比增长8%；净利润3.39亿元，同比增长55%，调整后净利润7.04亿元，同比增长25%。海豚投研认为，B站二季度业绩整体符合预期，收入端继续靠高增长的广告拉动，利润端则小超预期，主要受益销售费用、管理费用的控制，部分原因是在游戏周期底部没有大量的投放需求。8月27日，B站（09626.HK）收于129.7港元/股，今年以来B站股价已下跌超30%，当前总市值551.3亿港元。在财报发布后，晚间B站美股开盘前涨约2%。从具体业务来看，B站的收入主要来源于增值服务、广告、游戏和IP衍生品及其他，过去几年，包括直播和大会员业务在内的增值服务一直是B站最大的收入来源，但在这一季度，B站高增长的广告收入首次超过增值服务，成为最大收入来源，营收占比为39%。与此同时，本季度B站增值服务增长放缓，成为第二大业务，营收占比为37%，游戏业务则在高基数影响下继续下滑，营收占比18%。二季度B站广告收入为31.3亿元，同比增加28%。在业绩会上管理层提到，B站广告实现了连续14个季度20%以上的同比增长。海豚投研认为，B 站广告表现背后，一方面是平台流量保持稳定增长的前提下，B站自身也在提高加载率；另一个则是结构性的需求受益，包括AI 大模型、应用等新品发布的营销需求，以及 Q2 行业内多款重磅新游的发行需求。二季度，B站广告收入贡献前五的行业分别为游戏、数码家电、网服、电商和汽车。管理层提到，汽车、鞋服等行业广告同比增长超60%。此外，B站AI广告收入同比增长超100%。截至六月底，B站新客户数量同比增长11%。二季度B站增值服务收入为29.7亿元，同比增加5%，增长主要由于大会员及其他增值服务的收入增加。截至二季度末，B站大会员总数为2571万，同比增长 9%。二季度，B站日均活跃用户1.17亿，同比增长7%；月均活跃用户增至3.71亿。这一增长并不算高，但海豚投研认为，相比爱优腾等其他中长视频而言，B站优质且广泛的PUGC内容能够相对保持用户粘性，此外，Q2的增长还受益于《凡人修仙传》IP续作的播出，动漫也是B站的用户心智之一。从财报来看，游戏是B站二季度唯一下滑的业务，收入13.9亿元，同比减少14%。财报显示，收入下滑主要由于去年同期《三国：谋定天下》的高基数影响，目前游戏已进入下一个生命周期。“今年B站的主要问题是缺游戏。”海豚投研认为，Q2 虽有《百将牌》自研新游，但体量太小，流水继续同比下滑。要对流水能起到明显的支撑，至少需要一个中型规模的小爆款。下半年游戏收入基数快速下滑，有望自然缓和趋势，此外Q4 上线的新品有望带动游戏恢复增长。截至2026年6月30日，B站持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额243亿元。

2026-08-28: 今年上市险企的半年报，迎来了净利润的普涨。 和已发布半年报的其他3家A股上市险企一样，中国太保8月27日傍晚也发布了一份净利润同比上涨的半年“成绩单”。数据显示，今年上半年，中国太保实现归母净利润307.75亿元，同比增长10.4%；归母营运利润211.49亿元，同比增长6.2%。 “今年，我们将首次实施中期分红，进一步提高分红的稳定性、持续性和可预期性。”中国太保董事长傅帆在半年报中表示。 第一财经记者在6月10日参加中国太保2025年度股东大会时就注意到，其中一份议案——《关于提请股东会授权董事会决定2026年中期利润分配方案的议案》在现场最终获得股东投票通过，预示着中国太保将实施中期分红。 而根据半年报信息，中国太保的首次中期分红将按每股0.42元（含税）进行现金股利分配，共计分配约40.41亿元。数据显示，到2025年末，中国太保上市以来的累计分红金额已超1300亿元。 在寿险方面，太保寿险上半年虽然规模保费下降1.6%，但价值核心指标——新业务价值同比增长12.7%至107.58亿元；新业务价值率17.5%，同比提升2.5个百分点。 从渠道来看，银保渠道规模保费同比下降8.9%是太保寿险规模保费整体下降的主要原因。中国太保解释称，在市场竞争加剧的背景下，上半年银保渠道着力调结构，加快期缴业务发展，新保期缴规模保费117.20亿元，同比增长32.6%。 而从产品类型来看，向分红险转型的步伐仍未放慢。上半年，中国太保分红型保险规模保费656.87亿元，同比大涨76.1%；新保业务中分红型保险占比提升至55.5%。 产险方面，中国太保上半年的承保综合成本率继续优化，同比下降1.3个百分点至95.0%。其中，车险承保综合成本率94.6%，同比下降0.7个百分点，新能源车承保盈利能力有效提升；非车险承保综合成本率95.3%，同比大幅优化2.3个百分点，健康险、农业险、责任险、企财险等主要险种都实现了承保盈利。 而在投资方面，截至上半年末，中国太保管理资产规模首次突破4万亿元，较上年末增长4.8%。上半年该公司实现总投资收益660.22亿元，同比增长16.1%，主要原因是证券买卖损益大幅提升；带动未年化总投资收益率同比提升0.1个百分点至2.4%。不过，其上半年的未年化净投资收益率及综合投资收益率分别同比下降0.2个及0.6个百分点。 大类资产配置方面，截至上半年末，中国太保的股权类金融资产占比为17.1%，较去年底上升0.4个百分点，其中股票上升0.6个百分点至11.7%。

2026-08-28: 运动服饰的边界正在消失。2026年intertextile面辅料展上，莱卡公司携19家联展商打造的“莱玩街区”里，运动功能性面料的占比明显提升。记者注意到，今年联展商中运动性、功能性展商数量较去年增加不少。“现在越来越难明确区分‘这是运动服饰品牌’或‘这不是运动服饰品牌’。”莱卡公司首席商务官Nicolas Banyols在接受第一财经采访时举了两个例子：阿迪达斯是运动品牌，却在开展牛仔产品项目；Hugo Boss通常被视为正装品牌，如今也拥有大量运动服饰产品线。“运动元素”正向日常服饰全面渗透。成衣品牌开发户外服饰，户外品牌进入日常成衣领域，休闲品牌融入运动和户外元素。莱卡公司亚洲副总裁王旭将其概括为：“品类融合已经不只是一个未来趋势，而是正在发生的市场现状。”一个明显信号是版型的转变。王旭告诉记者，过去市场上常见的高弹紧身产品正在相对减少，服装整体由紧身向更为宽松的方向变化。但宽松并不意味着放弃弹力——消费者依然期待舒适的拉伸感与回复性。运动化趋势之所以在中国发酵最快，与中国供应链的独特能力密不可分。“对莱卡公司而言，中国就像一个可以测试不同产品理念的‘试炼场’。”Nicolas的判断颇具代表性。过去五年，莱卡公司推出新产品时，最早采用的市场往往是中国。原因在于中国拥有规模庞大、专业成熟且高度灵活的价值链——设计、面料开发、成衣制造能力一应俱全，品牌愿意快速采用新事物，消费者也希望尽快看到新产品。“一项产品可能在几个月内完成开发，并出现在消费者面前的零售终端。这种速度非常独特。”对比之下，西方成熟品牌的节奏慢得多。“如果希望与美国或欧洲一家非常成熟的运动品牌合作，从介绍概念到产品上架，有时可能需要三年。”Nicolas说，十年前，莱卡公司推出新产品通常优先向大型西方品牌推荐，但如今会在与西方品牌沟通的同时，立即与中国合作伙伴开展合作。这种速度优势正在重塑全球纺织服装产业的创新流向。当运动化、功能化成为全行业共同命题，复杂的综合解决方案不再能由单一企业独立完成。“它不能只依靠纱线厂，也不能只依靠成衣厂，而是需要具备不同技能和专长的伙伴共同合作。”Nicolas表示。在Nicolas看来，单项技术终将被复制，在全球范围内连接整条价值链、把不同环节伙伴聚合在一起的能力才是真正难以复制的核心竞争力。业内人士认为，随着运动功能从专业场景向日常场景全面渗透，面料企业之间的竞争已从单一技术比拼转向价值链协同能力的较量。谁能更快地将纤维创新转化为可采购的面料、可上架的成衣，谁就能在这场运动化浪潮中占据先机。而中国，凭借最活跃的消费者和最敏捷的供应链，正站在这场变革的中心。

2026-08-28: 本周银行半年报密集披露。面对经营环境变化，净息差趋势、存款到期流向、K型分化影响及应对策略、资产质量趋势等是市场关心的热点话题。8月27日，中信银行召开2026年半年度业绩发布会，管理层对市场关心相关问题逐一回应。 此次业绩会也是今年6月行长资格获批后，吕天贵首次亮相中信银行业绩会。“以前我们把息差放在很重要的、相对领先的位置，现在我们更多地寻求息差和风险两者之间的平衡，能够更自信、更主动地进行资产配置和结构调整，前置把控未来的风险成本。”吕天贵说，当下银行业经营环境发生深刻变化，利润增长不能只靠简单压成本，而是以净息差稳定和中收增长双轮驱动带来的营收增长为基础。展望未来，中信银行将以稳定的战略定力穿越周期的不确定性。 中信银行26日晚间披露的财报数据显示，今年上半年，中信银行实现营业收入1094.08亿元，同比增长3.05%；归母净利润376.02亿元，同比增长3.08%。其中，利息净收入731.49亿元，同比增长2.74%；非利息净收入362.59亿元，同比增长3.69%。 稳息差、增收入怎么做 从国家金融监督管理总局披露数据和银行财报来看，上半年息差企稳信号明显。中信银行财报数据显示，上半年该行净息差为1.62%，较一季度环比提升1BP，较去年同期下降1BP。 回顾来看，最近4个季度，中信银行净息差分别是1.64%、1.62%、1.61%、1.62%。吕天贵表示，息差稳定主要来源于该行坚持负债成本管控，交易结算业务持续增长。“今年我们持续打磨支付结算产品体系和生态场景，交易结算产能持续释放。上半年我们全行的负债成本率是1.37%，比上年末进一步下降了24BP，比2020年末累计下降了92BP。上半年，我们对公存款成本率较同业均值优势扩大到20BP，对公活期日均规模占比保持股份行前二，零售活期占比也较去年提升，资金成本安全垫越来越厚。” 该行副行长赵元新表示，总体看，中信银行净息差横向上保持同业领先水平，纵向上降幅明显收窄。对比来看，去年全年，中信银行净息差降幅为14BP。 对此，他从价格和结构两方面拆解称，上半年价格因素拉低了净息差约2.6BP，主要因为贷款利率下行，叠加该行主动调整个贷产品策略，对部分高收益信用贷从严把关，上半年该行贷款收益率下降了33BP。在此背景下，该行主要仍是通过压降存款成本带动息差企稳回升。上半年，该行存款成本率下降了27BP。结构方面，一般性贷款规模占比提高了1.2个百分点，带动息差改善了1.1BP。 具体看稳息差方面的举措，赵元新表示，在资产端，该行持续推进结构优化；负债端则通过增结算、控高价两手抓。上半年末，中信银行对公活期占比达到44%，居于股份行前二，零售活期占比达到27%，后者较年初提升了0.4个百分点。同时，该行重点强化高成本存款与低成本结算存款活期资金的匹配增长，对三年期存款客户进行分类管理，结构性存款主动下调存款利率，二者占比30%较年初下降了2个百分点，“这对我们存款成本的下降起到了很大的积极的作用”。他说。 展望下半年，赵元新表示：“从银行业整体来看，下半年息差可能还有一定的压力。一方面，负债端今年（成本率下降）主要的因素来自三年期高成本存款的集中到期，特别上半年到期的相对多一点。但这种持续下跌的空间是有限的，等这轮存款到期差不多结束以后，它对净息差的影响作用就会下降。另一方面，资产端受到到期续作、提前还款、存量降价等因素的影响，贷款还是面临一定的降价压力。” 未来怎么做？赵元新表示，接下来中信银行还是要通过加强资产负债两端的主动管理。资产端，该行将进一步优化大类资产结构，继续加大一般性贷款投放，进一步提升中长期贷款占比，通过拉升久期主动缓解收益率下降的压力；负债端通过推动低成本结算存款的稳定增长，拓宽成本下降的空间。重点推进领先的支付结算银行的战略，深化体系建设和客户经营，加快释放支付结算银行产能，来稳定低成本资金基本盘。 加强业务联动、“多条腿”增收是银行业的重要趋势。在展望未来五年发展时，副行长胡罡表示，该行正推动金融市场业务改革，计划在未来五年使投资交易板块的营收贡献力争超过全行三分之一，并在做市、交易、托管和资产管理领域跻身国内银行业第一梯队。 3年定存到期后留存率较高 进入2026年，大量定存到期背景下“存款搬家”叙事强化。 中信银行副行长谢志斌在业绩发布会上表示，上半年中信银行3年期定期存款的到期复购率以及AUM的留存率与2025年基本持平，并未出现新的趋势性变化。尤其在利率下行、市场波动加剧的环境中，稳健存款仍然是居民财富配置的核心底仓。但与此同时，居民财富配置在结构上发生了明显变化。 对此，他提到了两大核心特征。一方面，居民财富从不动产等向金融资产迁移的趋势延续，财富管理行业空间清晰；另一方面，随着资本市场波动加大，客户风险偏好呈现出“K型”分化，对差异化服务的需求进一步凸显。 “在这样的形势之下，财富管理赛道应该是长期向好，在一定意义上它是一片蓝海，但是也有可能会变成红海。”谢志斌表示，今年上半年，中信银行结合自身优势抓住机遇，实现了零售AUM增量再创新高。 “按照可比口径，中信银行AUM时点余额的年增量超过了2500亿元，同比多增了387亿元。上半年可比的7家股份制银行中只有2家实现了AUM的同比多增，其中我行同比多增规模排在首位。到7月末，中信银行成为零售AUM唯一同比正增长的股份制银行。”他说。 谢志斌说，上半年该行财富管理和私人银行业务中收整体同比增长21%。上半年末，中信银行富裕及贵宾客户总量突破500万户；私行客户超过10万户达到10.5万户，年增量为近年来最优水平。 今年上半年，中信银行实现手续费及佣金净收入172.30亿元，同比增加4.06亿元，增长2.41%，占营业收入的15.75%，同比下降0.10个百分点。其中，代理业务手续费同比增加9.80亿元，增长31.66%；托管及其他受托业务手续费同比增加1.10亿元，增长5.76%；结算与清算手续费同比减少1.31亿元，下降8.67%；理财业务手续费同比减少1.90亿元，下降5.94%；担保及咨询手续费同比减少3.13亿元，下降11.23%；银行卡手续费同比减少5.46亿元，下降7.83%。 另据财报数据，截至今年6月末，信银理财理财产品管理规模较上年末增长8.63%至2.49万亿元，跃升至行业第二位。其中，含权产品存续规模6379.04 亿元，较上年末增加3004.43亿元，占新产品比例从14.70%提升至25.57%。

2026-08-28: 8月27日晚，海尔智家（600690.SH）、苏泊尔（002032.SZ）、老板电器（002508.SZ）均发布半年报显示，三家主流家电企业上半年受到国内外市场环境影响均量利双降。随着以旧换新政策拉动边际效应递减，加上去年同期行业高基数、终端消费意愿偏弱，家电行业整体承压。奥维云网（AVC）数据显示，今年上半年中国家电行业全品类（不含3C）零售额4250亿元，同比下滑9.9%，一、二季度分别下滑6%和12.4%。同时，海外市场受到中东冲突等地缘政治事件影响，全球家电市场呈现区域分化。此外，铜、塑料等原材料价格处于高位，人民币汇率升值，使企业经营压力加大。白电龙头企业海尔智家的半年报显示，2026年上半年营业收入1521.15亿元，同比减少2.8%；归母净利润103.16亿元，同比减少14.27%；经营活动产生的现金流量净额97.52亿元，同比减少12.45%。汇率波动带来较大影响。上半年，人民币升值给海尔智家带来汇兑损失7.04亿元，而去年同期汇兑收益8.82亿元，剔除这一因素，税前利润同比降幅大幅缩小。从业务看，海尔智家的智慧暖通解决方案（大暖通产业）上半年全球收入453.62亿元，同比增长6.1%；智慧生活电器产业（大白电产业）上半年的收入有所减少。从区域看，海尔智家上半年中国市场收入有所下降；欧洲市场收入同比增长4.9%，暖通业务延续高增长；南亚市场收入同比增长17.1%至101.49亿元，成为其海外重要增长引擎之一；东南亚市场收入同比实现双位数增长，泰国、越南、印尼三大工业园相互协作，除支持东南亚市场外，还辐射北美、欧洲等区域；日本市场本币收入增长9.9%；澳新市场收入增长4.3%；美国市场收入受通胀等影响而增长承压；中东非市场因地区冲突也收入有一定承压。厨房小家电企业苏泊尔今年上半年营收114亿元，同比减少0.59%；归母净利润8.68亿元，同比减少7.7%。其中，国内业务实现营收78.69亿元，同比增长1.39%；外销营业收入同比下降4.72%。其归母净利润下降，主要受出口业务下滑及原材料成本上涨影响，市场利率走低也使货币资金收益有所下降。而厨房大家电企业老板电器上半年实现营收39.72亿元，同比减少13.78%；归母净利润5.78亿元，同比减少18.75%；经营活动产生的现金流量净额为-3.6亿元。老板电器称上半年受到国补红利退坡、房地产市场承压等影响。为了提振市场信心，老板电器2026年半年度拟每10股派现金红利5元（含税），将共计派现4.72亿元。展望下半年，预计国内家电市场规模降幅将收窄。家电企业纷纷精简组织架构，以降本增效。海尔智家继去年成立大暖通产业后，近期又把冰箱、洗衣机等业务合并为大白电产业。27日晚，海尔智家公告，吴勇、黄德成因工作变动辞去公司副总裁职务，他们辞职后仍在公司担任其它岗位职务。而苏泊尔27日晚公告透露，合并吸收全资子公司浙江苏泊尔橡塑制品有限公司。奥维云网总裁郭梅德向第一财经记者分析认为，当下市场存在供需错配矛盾，家电行业不应困于短期销量下行周期，家庭美好生活的消费需求依然广阔。他建议，家电企业以AI（人工智能）为新引擎，激活潜在消费，跳出价格内卷。郭梅德预计，2029年-2030年将迎来家庭换新周期，产业可以聚焦空气与能源、睡眠、休闲娱乐、家务清洁、烹饪饮食、学习办公、卫浴个护、陪伴照护、安防出入九大家庭细分场景，从存量博弈转向价值共生。

2026-08-28: 在8月26日国新办举行的加快推进新型工业化有关情况新闻发布会上，工业和信息化部副部长辛国斌指出，当前，新能源汽车产业发展存在一系列的问题和挑战，非理性竞争问题就是其中一个方面。 他举例说，一些“激进式”创新设计未经充分实验验证就装车应用，还出现了个别引发社会关注的汽车产品质量、自动驾驶安全等事件。这些问题都不容忽视、不可回避，是“十五五”时期必须要加力解决的重点问题。 当前，新能源汽车已经成为中国制造的一张“亮丽名片”。数据表明，我国新能源汽车产业规模已从百万辆级跃升到千万辆级，产品远销到100多个国家和地区，培育了一批具有较强竞争力的领军企业。正是基于这个坚实基础，我国新能源汽车产业在更高层次上较快发展才成为可能。 辛国斌所举的例子让人们想到新能源汽车领域最近发生的两件事。一是，超400万辆车因为车门把手存在的安全隐患被召回，其中既有国外企业，也有国内企业。二是，“速成车”成为热议的话题。虽然很难明确地在两者与非理性竞争之间建立直接因果关系，但确实能看到其中的端倪。为了抢占市场忽视基本规律，就是非理性竞争。 另外，根据国家统计局发布的最新数据，今年前7个月，汽车制造业利润同比下降20.4%，与全国规模以上工业企业实现利润同比增长17.6%形成了鲜明对比。这也从一个侧面说明，新能源汽车领域的“内卷”现象仍然不可忽视。“内卷”的一个重要表现形式，就是包括价格在内的各种非理性竞争。 理性竞争可以促进行业健康发展，非理性竞争则会破坏市场环境，损害企业利益，更损害消费者权益。对于处在从量变到质变关键时期的我国新能源汽车产业来说，持续整治领域内的非理性竞争显得尤为迫切。 首先是要立规先行，没有规矩无以成方圆。 辛国斌在上述新闻发布会上介绍说，（工信部）研究制定了《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，希望通过规划引导、部门协同、政策支持等多措并举，来推动产业持续高质量发展。 与此同时，与新能源汽车相关的各项支持和规范政策陆续出台，制度建设正在进一步完善中。 在强调进一步加强立规的同时，也要对既存的规定进行认真审视。这次400万辆车被召回就是在既有标准和安全需要之间，做出了科学合理的权衡。在这个过程中，第一财经及许多媒体都在积极加以推动，充分反映公众对新能源汽车安全性能的高度关切，相关部门和企业也在因势因时而变。 其次，要让政策真正落到实处，充分起到警示和震慑作用。 7月16日召开的国务院常务会议明确提出，要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。 6月11日，工信部和国家市场监督管理总局联合约谈了部分涉嫌存在非理性竞争行为的新能源汽车生产企业，核心内容包括三个方面：禁止低于成本价销售，遏制无序“价格战”；强化质量管控，防止因恶性降价导致偷工减料、产品质量下滑及售后服务缩水；维护市场秩序，构建“优质优价”的良性竞争环境。 在各级层面严厉制止新能源汽车领域非理性竞争的大背景下，若违反了上述原则，随后的处罚也必将到来。这是车企必须避免触及的“红线”。 其三，车企必须把真正提高质量作为企业主攻方向。 辛国斌在上述新闻发布会上提出，要推进汽车企业生产资质集团化管理改革，优化产业布局。 从当前环境看，新能源汽车领域进一步优胜劣汰是必然趋势。在这个大背景下，产量固然重要，但质量才是根本，车企的任何“激进式”创新设计及营销噱头等非理性竞争行为都会反噬其身。因为，今后行业主管部门将进一步加大产品生产一致性监督检查力度，切实维护好消费者的合法权益，进一步规范好产业竞争秩序，消费者的消费行为也会更加理性，“忽悠式”卖车终将走到尽头。

2026-08-28: 受工业品价格持续上涨、人工智能等新兴产业带动，1～7月工业利润增速维持高位，行业结构分化进一步凸显。 国家统计局8月27日发布的数据显示，前7个月规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，带动规模以上工业企业利润同比增长17.6%。其中，7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.2%。 制造业中，上游原材料制造业利润增速延续回落，但仍保持较快增长。中游装备制造业支撑作用明显，电子行业利润保持高速增长。下游消费品制造业利润延续分化。值得关注的是，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对电子行业利润增长的贡献率超过八成。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者表示，7月工业利润延续恢复，结构性亮点突出，为实体经济应对外部复杂环境提供了坚实的基础。高技术制造与原材料行业成为增长核心，而传统行业仍需政策托底。利润率提升与成本下降表明企业盈利质量改善，但行业分化加剧，未来需通过扩大内需、推动产业升级来巩固增长。 集成电路行业利润暴增18.5倍 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，今年以来各地区各部门着力实施更加积极有为的宏观政策，扎实推动高质量发展，工业生产平稳增长，新动能加快成长壮大，规模以上工业企业利润保持较快增长。 从三大门类看，1～7月，采矿业、制造业利润分别增长34.9%和18.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降5.8%。 随着制造业向产业链、价值链中高端转型持续推进，1～7月规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。从行业看，光纤制造、光缆制造、通信系统设备制造行业利润分别增长468.4%、62.6%、55.0%。 “人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润高速增长。 数据显示，1～7月，电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑。其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。 其他相关行业中，与计算机、服务器相关的计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造行业利润分别增长3.3倍、2.5倍、1.6倍；电子器件制造和电子元件制造领域中，电子专用材料制造、半导体分立器件制造、电子电路制造行业利润分别增长226.8%、45.8%、37.1%。 庞溟分析，电子行业显著的高速增长，本质上是新质生产力加速释放与全球人工智能、消费电子产业链周期共振的集中体现，特别是以集成电路（如存储芯片）为代表的高端环节实现了爆发式红利释放。随着人工智能、大数据和云计算的应用加速，电子信息产业的市场空间显著扩大，带动上游零部件和相关制造环节同步增长。与此同时，出口订单恢复与国内产业链配套完善，也为行业盈利提供了坚实支撑。 工信部信息通信发展司司长刘郁林26日在国务院新闻办发布会上表示，“十五五”时期是电子信息制造业提质升级的关键时期。将坚持创新引领和应用牵引同步，坚持安全可控和开放合作并重，坚持融合发展和生态优化结合，持续推进电子信息制造业整体跃升。 他介绍，将聚焦产业的难点、堵点，持续推动集成电路、服务器、新型显示等领域技术攻关突破，以整机为牵引，带动上游材料、元器件等环节适配优化，引导上下游联合攻关和设备验证，统筹推进前沿领域关键技术迭代突破，加快产业自立自强。加速太空计算、虚拟现实、微型发光二极管（Micro LED）、硅基OLED、新型电池等产业化进程，推动电子信息产品向智能化、绿色化、融合化转型。 原材料制造业方面，1～7月，规模以上原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1个百分点。有色、化工行业利润分别增长91.8%、56.6%，石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额422.1亿元。 部分传统行业仍承压。1～7月，汽车制造利润下降20.4%，黑色金属冶炼下降51.2%，非金属矿物制品下降48.2%。庞溟表示，这些行业受制于需求不足、价格下行和产能过剩，拖累整体工业利润的均衡性。电力、热力供应利润下降8%，也显示能源成本与需求结构的矛盾。 工业企业效益改善 从数据来看，成本、利润率等指标显示工业企业效益持续改善。1～7月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.00元，同比下降0.47元，工业企业累计单位成本今年以来持续保持同比下降态势。规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.54个百分点，营收利润率达2023年以来历史同期最高水平。 庞溟对第一财经记者表示，减税降费、融资担保等各类纾困政策对减轻企业压力见效明显。在工业生产保持稳定增长与宏观政策协同发力的背景下，企业的毛利空间与综合成本控制能力得到了有效改善，费用下降与结构优化继续推动盈利改善，微观盈利基础进一步筑牢。 截至7月末，工业企业应收账款平均回收期为71.9天，较1～6月延长0.2天，略高于季节性水平。分企业类型来看，国有企业、股份制、外资应收账款平均回收期分别为56.2天、69.8天和81.5天，较前值分别延长0.6、0.3和0.2天，私营企业持平于75.6天。 近年来，企业应收账款持续较快增长，平均回收期延长、清欠难度大，成为困扰企业的顽瘴痼疾。8月21日召开的国务院常务会议明确，要实施好加快加力清理拖欠企业账款行动，打通“连环清”链条，切实提升清欠质量、严防新增拖欠。大力整治大企业拖欠中小企业账款问题，加强大企业支付行为监管等。 民生银行首席经济学家温彬分析，半年末集中回款效应消退，叠加高温多雨等极端天气扰动物流和项目交付，产品出库和结算节奏有所减慢，企业回款效率边际转弱。近期国务院常务会议进一步部署加快加力清理拖欠企业账款，要求用好专项债券、专项再贷款等政策并打通“连环清”链条，后续有望改善企业特别是中小企业回款和现金流状况。 于卫宁表示，总体看，1～7月规模以上工业企业利润实现较快增长。同时也要看到，国际形势依然复杂严峻，国内供强需弱矛盾较为突出。要进一步扩大内需，优化供给，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业培育，推动新旧动能平稳接续转换，持续巩固工业经济高质量发展基础。 展望下一阶段，庞溟分析，工业经济仍处于新动能壮大、旧动能承压的转换阶段，利润改善的可持续性仍依赖政策支持与市场需求修复。随着各项政策红利的持续释放与内生动能的深度激发，工业企业效益有望继续沿着高质量发展的轨道稳步前行。 中国银河证券首席宏观分析师张迪预计，工业企业利润总量仍然保持增长，但增速会有所回落。PPI高点或已过去，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润。但需持续关注企业财务状况、快速加压的库存消化情况以及企业自身的经营决策。 张迪认为，下一阶段主要关注两个方面：一是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善。二是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。

2026-08-28: 8月27日，云南锗业发布2026年半年度报告。半年报显示，公司上半年实现营业收入7.32亿元，同比增长38.21%；归属于上市公司股东的净利润7426.99万元，同比增长235.31%；扣非净利润6690.36万元，同比增幅高达770.09%。其中，化合物半导体收入占营收的19.42%，同比增长154.57%。 公司表示，报告期内，受益于AI算力和数据中心的快速发展，化合物半导体材料市场需求整体显著提升，特别是应用于光通讯领域的磷化铟晶片需求增速尤为突出。同时，受供需关系持续偏紧影响，磷化铟晶片产品价格亦大幅上行，行业呈现量价齐升的良好态势。 根据半年报，“牛散”章建平新进成为云南锗业第四大股东，持有665.98万股，持股比例为1.02%。 上半年公司生产磷化铟晶片9.18万片（2-4寸合计）。此前，云南锗业控股子公司云南鑫耀签下磷化铟晶片（衬底）供货大单，合同金额5.7亿元至8.55亿元（含税），占公司2025年度营业收入的53.48%至80.23%，履行期为2026年8月1日至2027年12月31日。 自年初以来，磷化铟价格持续上涨。据上海有色网（SMM）监测，8月27日，4英寸磷化铟衬底最低价已达6500元/片，最高价达7500元/片，较年初上涨约73%；上游精铟均价达5350元/千克，较年初的2980元/千克上涨约80%。 磷化铟作为第二代高性能化合物半导体，具有将电信号转换为光信号及反向转换的能力，被用于光收发器中，是800G及更高速率光通信领域的核心材料。近期磷化铟供应短缺话题也受到市场关注。 在需求端，AI数据中心对磷化铟的需求正经历爆发式增长。光模块从800G向1.6T、3.2T迭代，单模块磷化铟衬底用量成倍增加。而在供给端，磷化铟工艺体系独特复杂，全球制造资源稀缺。住友电工、美国AXT、JX金属三家合计占据超90%市场份额，产业链高度集中，新进入者面临极高认证壁垒。 根据Yole Group今年2月发布的报告，化合物半导体衬底和外延片市场预计以约14%的复合年增长率增长，到2031年接近52亿美元；InP衬底预计2026～2031年复合增长率超过18%，由AI数据中心、高速光收发器和CPO（共封装光学）架构驱动。 化合物半导体首席分析师Poshun Chiu表示：“毫无疑问，AI正在重塑整个化合物半导体供应链：从SiC（碳化硅）实现数据中心高效电力传输，到InP支持高速光互连，化合物材料正成为可扩展AI基础设施不可或缺的一部分。” 华福证券认为，当前AI数据中心对InP的需求正经历爆发式增长，其规模将远超传统电信市场。随着AI系统从当前的Scale-Up（纵向拓展）向未来的Scale-In（横向集成）演进光连接距离将进一步缩短至毫米级，InP的应用场景有望进一步深度渗透。 面对持续扩大的供需缺口，全球头部厂商已经开始启动史上最大规模的投资。日本JX金属官网显示，公司将在未来四年最高投资1200亿日元，以进一步增强磷化铟衬底的生产能力，目标将磷化铟衬底产能扩增约7～10倍。 磷化铟的热度也在资本市场引发连锁反应。本月初，云南锗业、博杰股份均因磷化铟概念连续涨停而发布股票交易异动公告。云南锗业提示磷化铟业务体量偏小、对公司业绩影响存在不确定性。

2026-08-28: 8月26日10时30分许，因尼泊尔一侧发生泥石流灾害，造成西藏日喀则市吉隆县吉隆口岸重大人员伤亡、失联。国有六大行迅速响应，按照有关部门工作部署，全力做好抢险救灾和金融服务保障。工商银行表示，灾害发生后，工行西藏分行第一时间启动应急响应机制，成立应急处置工作专班，迅速摸排辖内机构、员工及客户受灾情况。主动对接当地红十字会、吉隆县政府等单位，及时采购应急物资，根据统一安排做好驰援灾区准备。同时，工行西藏分行从拉萨调配移动银行车，全力保障灾区金融服务需求。针对救灾资金划转、物资保障等应急需求，工行西藏分行开通金融服务绿色通道，积极对接受灾群众和企业，及时提供资金划转、账户服务、信贷支持等金融服务，并对辖内营业网点、自助银行及相关设施开展安全隐患排查，保障金融服务安全稳定运行。农业银行也快速响应，第一时间部署落实防灾救灾、隐患排查、金融保障各项工作，以高效、务实、暖心的金融举措全力服务抢险救灾。首先，农行西藏分行对灾情排查、严防次生灾害发生、抓实灾区金融服务保障等重点工作作出全面安排。农行西藏日喀则分行主动对接地方应急、救灾指挥部门，快速融入地方抢险救灾工作，全力配合开展各项应急处置工作。其次，针对本次灾害造成的道路、通信、电力中断情况，农行西藏吉隆支行迅速组建救灾志愿队备勤待命，服从属地党委政府统一调度安排，积极参与应急值守、物资转运、群众帮扶等抢险救灾工作。预留应急服务绿色通道，开放专项服务窗口，高效保障救灾资金拨付、民生款项支付、应急取现等紧急金融业务办理。足额保障现金储备，农行吉隆口岸支行加大现钞调配投放力度，全力满足受灾地区群众日常取现、应急支付需求。健全应急通讯与值班值守体系，确保联络畅通，及时摸排灾情动态，高效做好应急处置前置准备。最后，农行西藏分行还第一时间部署开展风险隐患排查工作，指导辖内分支机构开展拉网式隐患自查，在全面覆盖各机构营业网点、自助设备、供电通信线路、办公设施及应急物资储备等关键环节基础上，将吉隆口岸及周边地质灾害易发区域作为排查重点。同时，统一细化极端天气、断网断电、交通阻断等突发场景应急处置标准，配齐配足应急保障物资、优化完善应急处置流程，压紧压实安全防控责任，坚决防范次生、衍生灾害风险。中国银行各分支机构高效联动、协同发力，扎实做好抢险救灾和综合金融服务保障。一是快速启动应急预案。第一时间启动应急预案，成立应急工作小组，明确职责分工，严格落实7×24小时值班制，保障辖内吉隆口岸支行汛期通信畅通。持续关注汛情发展态势，全面研判风险，重点就网点安全防护、机房运维、应急保障等工作，提前做好应急服务准备。针对口岸临时服务点被冲毁情况，紧急布置救援服务，做好险情应对，严防次生灾害。二是打通现金保障通道。结合口岸入境游客、群众、受灾企业金融服务需求，统筹调度各方力量，制定专项应急现金运送方案，克服落石风险高、山路湿滑、交通管制等难题，在灾情发生当日高效完成应急现金调拨工作，将应急现金安全送达吉隆口岸营业网点，切实满足口岸商户经营、群众日常生活及抢险救援工作的现金需求。三是保障金融服务通畅。坚持“线上不停服务、线下稳妥兜底”原则，鼓励客户通过手机银行线上渠道办理结售汇、贸易汇款等业务，双线并行保障业务连续运转。开通汉藏英三语客服专线（0892-8915166），主动对接受灾企业、群众及救援人员，做好业务咨询和远程操作指导。开辟绿色金融服务通道，设立服务专窗，对救灾资金实行优先办理、快速办理，保障救灾款项及时到位。建设银行西藏区分行党委和日喀则分行党委第一时间成立应急小组，全面开展辖内灾害风险排查。同时，该分行第一时间响应武警部队应急需求，安排资金保障事宜。日喀则吉隆支行迅速开启救灾金融服务绿色通道，积极对接受灾区域客户，及时提供业务咨询、资金划转、账户应急处置等金融支持，并安排专人做好受灾群众情绪疏导，普及灾后金融反诈知识，提醒群众警惕灾情期间各类电信诈骗风险，守护资金安全。同时，支行迅速对营业网点、自助银行、办公区域开展拉网式隐患排查，重点检查电气线路、网络系统、自助设备、安防设施运行状况，及时排查短路、断路等安全风险，保障业务系统稳定运转。建设银行拉萨北京东路支行接到救灾部队应急资金保障需求后，迅速启动军队应急服务保障预案，在总行机构业务部指导下，同西藏区分行机构业务部、渠道与运营管理部、安全保卫部高效联动，仅用时1小时，便完成30万元应急资金划转拨付，将现金足额安全送达任务部队手中，切实保障部队抢险救灾资金需求。8月27日清晨6时30分，日喀则分行紧急完成应急资金调配筹备，由分行负责人带队的工作小组奔赴吉隆灾区，为受灾群众送去金融服务。交通银行西藏分行第一时间启动应急响应机制，成立应急金融服务工作领导小组，制定专项工作方案，明确线上渠道保障、救灾资金汇划、受灾客户帮扶、信贷资源倾斜、银保协同配合、救援物资捐助等重点任务，统筹做好人员安全防护、金融服务保障、灾后金融支持各项工作。在金融服务保障方面，交行西藏分行全力保障线上渠道稳定运行，确保灾区客户7×24小时正常办理业务。开通救灾资金汇划“绿色通道”，对财政拨款及社会捐助资金实行“优先受理、即到即办”；对因证照损毁无法临柜的客户采取远程核实等方式特事特办，免收相关手续费；主动联系日喀则地区客户，对因灾暂时还款困难的，灵活采取展期、续贷、延期还本付息等措施，积极申请专项信贷额度，重点支持道路交通、水电修复、农牧业复产、危房改造等领域；对受灾地区的小微企业、个体工商户、农户等，免收结算账户管理费、年费，减免跨行转账手续费；对参与抢险救灾和物资生产的企业，给予更大力度的利率优惠。与此同时，交行西藏分行第一时间启动信贷审批应急机制，向日喀则市某货物运输企业审批普惠贷款500万元，用于保障灾区物资运输和抢险救援设备调配，确保救灾物资及时运抵一线。在救援捐助方面，交行西藏分行主动对接日喀则应急指挥部了解灾区物资需求，单位计划开展相关捐赠工作，干部员工自主发起“情系吉隆·共克时艰”爱心捐款活动。邮储银行西藏区分行也紧急行动，组织辖内机构对吉隆县人员安全、网点运营及自助设备受损情况进行逐项排查，日喀则市支行在保障员工安全的前提下，确保基础金融服务不中断，同时扎实做好灾害防范与灾后恢复各项准备，确保应急响应高效有序。为切实解决灾区群众的燃眉之急，邮储银行日喀则市支行在评估实际条件后，迅速设立“救灾服务窗口”，开通金融服务绿色通道，坚持“急事急办、特事特办”原则，优先办理救灾资金划拨、现金支取等应急业务，确保灾区应急资金随到随付。同时，针对因灾情影响暂时出现经营困难的贷款客户，该行主动提供贷款展期、减额续贷等纾困措施，全力帮助受灾主体渡过难关。各银行旗下保险机构也同步启动应急服务举措。针对本次灾害，工银安盛人寿积极开展应急处理，推出七项应急服务举措，包括全方位排查客户出险信息、24小时受理客户报案、全面推行电子化理赔、取消就诊医院等级限制、开通绿色理赔通道、简化伤残认定手续、简化意外身故资料等。中银保险第一时间启动应急处理预案，通过提供7×24小时理赔服务、主动排查承保情况、简化理赔资料、提供预付服务、取消定点医院限制等，全力配合当地政府等相关部门开展抢险救援和理赔应急服务。各行均表示，下一步将持续密切关注灾情进展和灾区金融需求，加大服务保障和资源支持力度，全力支持抢险救灾和灾后恢复重建。

2026-08-28: 第一财经从不同信源获悉，第12批国家组织药品集中带量采购（下称“集采”）第二次分量将于8月28日启动，持续到9月4日结束，医药机构在此期间通过国家医保服务平台完成勾选工作。第12批集采已于7月31日开标并产生中选企业结果。对于中标企业而言，集采是实现以价换量过程中，即通过降价换来医院市场份额提升。但本轮集采打破了以往集采中标量分配需与降价幅度直接挂钩规则。本轮集采，中选企业的首年约定采购量分两步产生，第一步获得按带量比例确定的约定采购量，第二步获得医药机构选择的约定采购量。当前，中标企业通过第一步获得的采购量已敲定，而第二步分量，即“二次分量”将由医药机构自主勾选产生。在12批集采规则下，中标企业最终能获得多大规模的医院采购量，二次分量有可能起到决定性作用。国家医保局日前表示，预计全国患者将于今年内用上第12批集采降价后的中选药品。缘何要进行二次分量第十二批集采，共涉及65种药品，覆盖抗感染、抗肿瘤、抗血栓、降血糖、降血压、降血脂、风湿免疫、消炎镇痛等领域常用药品。全国共4.5万家医药机构报量，医药企业积极参与本次集采，327家企业的521个产品获得拟中选资格。第一财经记者了解到，此次参与二次分量的医药机构，除了部分医药机构没有需要进行分量的品种外，无需进行分量操作，其余机构需完成分量操作。广州柏赛罗药业有限公司董事贝庆生对第一财经记者表示，第一次分量过程中，医院按厂牌进行报量，报量不得低于过去两年平均用量的80%，随后厂家参与投标，最终确定中选厂家以及中选价格。第二次分量，则是医院对剩余采购量，从中选厂牌范围内自主选择，这部分“量”主要来自两方面，一是首次投标不中标的厂家，其全部报量份额需拿出来供所有中标企业重新分配；二是部分需“降价复活”的中标厂家，复活后只能保留原报量的一部分，剩余部分也纳入二次分配，具体比例取决于降价幅度。第十二批集采缘何要引入“二次分量”规则？上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林对第一财经记者表示，本轮集采的总原则可以概括为“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，其中，最核心的一点是充分尊重医疗机构的临床选择权。以往的集采，采购量的分配与降价幅度直接挂钩，但本轮规则明确，决定采购量多少的不再是冰冷的降价数字，而是医院和医生基于临床实际需求、产品质量和使用习惯进行综合判断。医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡对第一财经记者表示，原先的集采模式主要由医保主导，价格最低的企业可以直接获得若干个省份的全部采购量。这种做法虽然降低了价格，但会对临床用药造成较大冲击，导致一些患者被迫更换长期使用的药品。本轮集采则在“稳临床”的大原则下进行制度设计，核心目标是减少对临床用药的冲击。为此，规则充分尊重医疗机构的选择权，二次分量正是让医院根据自身患者的用药习惯，自主选择更适合的药品。中标企业影响几何本轮集采的二次分量，分配权掌握在医院手中，由医院自主选择采购哪家中标企业的产品，这对中标企业会产生哪些影响？第一财经记者了解到，本次二次分量涉及基础数据计算、医药机构分量、中选企业带量封顶这些流程。其中，在中选企业带量封顶方面，若有企业获得的约定采购量超过该品种全国填报需求量的50%，系统自动将该企业涉及的各医药机构约定采购量比例压缩至该品种全国填报量的50%。曲马多注射剂、艾司唑仑口服常释剂型、吡仑帕奈口服常释剂型3个品种，中选企业获得的约定采购量如超过企业自身2026年度批准生产计划量的90%，将等比例压缩至计划量的90%。金春林表示，即使企业在二次分量中获得了医疗机构的广泛认可，其首年约定采购量原则上不得超过全国报量总额的50%，超出部分也将强制分配给其他中标企业，这意味着，对于原本市场份额较高的企业而言，即便降价中选，也无法完全保住原有的市场份额。“对于已通过降价获得中选资格的企业而言，二次分量规则下也并不意味着高枕无忧。”金春林说，第一，根据公开的报量和采购规则，即使企业第一步按带量比例获得了部分基础量，仍有超过一半的量可能需要在二次分配中由医疗机构自由选择，这意味着这部分的量企业之间面临竞争。第二，临床基础薄弱的新进入者在这次分量中会相对处于劣势。二次分量由医疗机构自主选择，在医院中缺乏品牌认知和临床合作基础的“光脚”中标企业，即使低价中标，或难以在竞争中占据优势。本次二次分量开启前夕，第一财经注意到，有一些中标企业加大力度宣布企业竞争优势、产品优势等。“在二次分量中，如果可以获得更多医院勾选的话，意味着企业获得的采购量更多。”有来自湖南的中标企业人士对第一财经记者表示。在这次集采中，广州柏赛罗药业的调血脂药非诺贝特片以0.3元一粒的价格中标，成为最低价格中标的企业。在该品种上，除了广州柏赛罗药业外，还有江苏德源药业股份有限公司、辰欣药业股份有限公司等5家国产企业中标，后5家企业在第一轮报价中曾因价格过高出局，之后通过复活机制顺利中标。该品种的原研厂家雅培则因报价过高出局。贝庆生也表示，该公司中标价大幅低于其他中标企业。从临床机构角度看，有助于帮助医院节省医疗费用。如果能被更多医院选中的话，有利于产品放量，但这次集采规则下，也同时在考验企业在医院中的品牌知名度。国家组织药品集中带量采购已到了第8个年头，8年来，集采规则持续优化，范围不断扩大。金春林表示，本轮集采，本质上是将以价换量的核心逻辑转向以综合价值换量。对于以降价中选的企业而言，降价仅仅是获得了参与二次分量竞争的资格，而非采购量的保证，企业要想在这一环节赢得医疗机构的青睐，必须在临床基础、质量体系、供应能力、配送服务、履约记录等多个维度建立起综合竞争优势，唯有如此，才能在二次分量中真正转化为实际的采购份额。

2026-08-28: 2026年的中国消费电子产业，正在经历巨大温差。 最新统计数据显示，今年1-7月电子行业利润同比增长1.1倍，其中以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比飙升18.5倍。然而，与上游芯片厂商形成鲜明对比的，是手机、PC、全景相机等终端品牌所承受的成本压力——存储芯片等涨价推高原料成本、终端被迫提价、需求遭受抑制。 利润重构 算力需求的井喷推动着电子行业的利润重构。1-7月，电子行业利润拉动全部规上工业企业利润增长9.3个百分点，其中集成电路行业对电子行业利润增长的贡献率超过八成。 据Choice金融终端，截至8月25日，A股67家消费电子概念上市公司披露2026年半年报，其中48家上半年营收实现同比增长，占比约七成，32家上半年净利润实现同比增长，占比约48%，17家上市公司净利润同比增长超过50%，净利润大增的企业多为与AI相关企业，且受AI驱动影响。 由AI驱动的营销服务商迈富时（Marketingforce）服务多家消费电子企业，其近期披露的半年报显示，期内总收入19.6亿元，同比大增111.2%；净利润2.0亿元，同比飙升466.1%。经营指标量价齐升：客户数量同比增长25.9%，每用户平均月收入上涨80%。AI应用收入达11.28亿元，同比增长123.7%，占总收入比升至57.5%。 然而，不少终端品牌的利润却因上游价格暴涨而受损。 TD产业联盟发布的最新《5G/6G 产业和市场发展报告》显示，全球智能手机出货承压下行，国内厂商出货下滑严峻。2026 年第二季度，受存储芯片供应紧张、内存成本大幅上涨影响，全球智能手机出货量同比下降 6.7%，市场连续两个季度出现同比下滑。手机行业本身亦呈现两极分化格局：高端机型抗风险能力更强，高端产品矩阵实现出货同比正增长；侧重大众价位段的厂商受元器件成本抬升冲击显著，出货量同比出现较大幅度下滑。 影石创新（688775.SH）于8月27日发布的财报数据称，2026年上半年实现营业收入55.17亿元，同比增长50.29%；归属于上市公司股东的净利润3040.73万元，同比下降94.15%，主要受原材料成本与新业务品类阶段性投入的双重影响。报告期内DDR等存储芯片价格持续走高并维持高位，对公司的产品成本带来较大挑战，短期盈利承压。公司二季度净利润亏损0.54亿，环比一季度由盈转亏。 根据中国银河证券8月发布的电子行业行业月度报告，消费电子行业呈现传统终端需求持续走弱、AI创新品类逆势突围的极致结构性分化格局。消费电子板块受上游存储、主控芯片持续涨价挤压，传统手机、PC出货创近年同期新低。但AI终端、折叠屏、智能可穿戴等创新品类渗透率快速提升，成为行业唯一增长抓手，整体“传统减量、创新增量”特征极其显著。 动态血糖监测品牌欧态科技业务负责人邱雨薇告诉第一财经，欧态的上游芯片供应商与大多数消费电子产品使用有所不同，而且并不仅仅聚焦美国市场，不存在如苹果等强势竞对的压力，因此受到存储芯片等价格上涨的影响较小。 出海加速 面对上游成本挤压和部分需求放缓等多重压力，加大出口并“出海”扩大国际市场成为中国消费电子产业链的共同选择。 据海关统计，1-7月我国家用电器累计出口数量同比增长5.9%，金额增加6.2%；手机出口数量下降6.6%，金额因价格上调而增加11.6%；音视频设备及其零件出口金额上升13%。 影石创新此前在接受调研者提问时表示，公司始终坚持全球化均衡布局，产品销往200多个国家和地区。凭借全景相机这一细分品类，该公司8年蝉联全球出货量第一，产品覆盖超200个国家和地区。据沙利文数据，2025年前三季度，影石Insta360全球市场份额达85.8%，海外份额达87.5%，当年境外营收约66.76亿元，占总营收近七成。公司今年持续加码国际业务投入，依托新品上市契机，加大海外区域宣发、渠道拓展力度，进一步挖掘各区域增量需求，推动海外营收规模稳步增长。 面对贸易壁垒及相关风险，影石创新方面称，已采取积极应对措施。比如，此前公司与GoPro的337调查已正式终结并取得有利裁决，保障了在美销售的合规性。公司将继续稳步推进全球销售网络建设，以技术优势提升抗风险能力。 邱雨薇表示，传统医疗产品渠道虽成熟且稳定，但对于想快速占据市场份额的医疗产品品牌来说，存在一定制约性。通过类似于消费电子产品出海的模式，可更快获得品牌曝光，并及时获得用户的反馈，以便调整营销模式。过去两年，公司国内及海外销量均在较快提升，部分渠道成熟的市场逐季超两位数增长，用户也从核心带病用户向糖前期和健康管理人群加速渗透。 接下来，邱雨薇表示，欧态将借鉴消费电子出海的灵活渠道，同时又借助医疗产品的专业性，与本地专业KOL（关键意见领袖）合作进行有效市场教育，挖掘用户真实的需求来设计新产品。 迈富时公司高级副总裁刘欢对第一财经说，当前海外客户对AI工具需求持续升温，不少跨境客户寻求海外社媒CRM、直播电商AI工具解决方案，他们将持续补齐出海产品能力，依托场景优势完善全球化布局。目前已在中国香港、美国、新加坡和日本设立海外子公司，未来将继续拓展东南亚、中东、欧洲、南美等市场，发展本地渠道伙伴，推动海外业务成为新的增长点。

2026-08-28: 周四（27日）美股三大指数集体收涨。英伟达公布超预期业绩并上调展望后股价大涨，带动科技股回升。 截至收盘，道指涨105.56点，涨幅0.20%，报53569.44点；纳指涨411.15点，涨幅1.57%，报26541.35点；标普500指数涨55.29点，涨幅0.72%，报7730.99点。 【热门股表现】 大型科技股分化。英伟达涨8.74%，特斯拉涨2.60%，微软涨1.75%，苹果涨0.36%；谷歌跌0.41%，Meta跌0.87%，亚马逊跌1.54%。 英伟达公布2027财年第二季度业绩：营收962亿美元，同比增长106%，环比增长18%；公司预计第三季度营收约1080亿美元，上下浮动2%。 首席财务官克雷斯在业绩电话会上表示，公司预计2028财年营收增长约70%。首席执行官黄仁勋称，人工智能已到拐点，“算力就是收入”；需求远高于70%，该数字对应当前供应链能够有把握交付的规模，公司将继续与供应链合作以扩大供给。 公司还称，Vera Rubin平台已进入量产，边缘计算营收72亿美元、同比增长27%；当季以回购和现金分红向股东返还约260亿美元，回购授权剩余约990亿美元。 韦德布什证券分析师丹·艾夫斯称，这是黄仁勋又一场“大师课”，财报提高了对英伟达订单、积压以及长期人工智能布局的能见度。罗森布拉特证券将英伟达目标价由325美元上调至390美元。 芯片股多数跟涨。费城半导体指数涨2.33%。博通涨4.49%，英特尔涨4.36%，台积电ADR涨2.30%；AMD跌0.89%，迈威尔科技跌1.49%。 存储股盘中高开后回落，收盘涨跌互现。希捷科技涨0.10%，美光科技跌0.32%，闪迪跌0.96%，西部数据跌1.47%。 光通信方面，Lumentum涨1.82%，Coherent涨0.35%。软件股同步走强，网络安全软件CrowdStrike公布季报后收涨20.50%。石油股未能同步走强，埃克森美孚跌1.11%。 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.74%。百度涨3.95%，哔哩哔哩涨3.81%，理想汽车涨0.33%；阿里巴巴跌2.94%，拼多多跌2.36%，小鹏汽车跌3.25%，京东跌0.97%，网易跌0.60%，携程跌1.17%，蔚来跌0.23%。 【市场概述】 地缘焦点仍在霍尔木兹海峡。据新华社，伊朗外交部长阿拉格齐当地时间27日在德黑兰会见到访的卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德，双方就缓和地区紧张局势、为对话创造条件等问题交换意见。卡塔尔外交部当天发表声明称，双方讨论了围绕分阶段框架进行的磋商，包括在霍尔木兹海峡设立一条临时航运通道；双方还就联合清除该海峡水雷事宜达成一致。穆罕默德强调，应尊重邻国主权和航行自由，并继续通过对话解决分歧。 美伊谈判仍未取得进展。据央视新闻，特朗普27日表示，对于伊朗何时重返谈判“没有时间表”。此前，因与伊朗谈判停滞，特朗普19日宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”；美国财政部长贝森特24日宣布发起针对伊朗“经济孤立”的新一轮制裁措施。伊朗外交部发言人巴加埃26日批评，美方是在对已受制裁对象再加制裁，并将“空架子”包装成“联盟”。 经济数据方面，周四公布的截至8月22日当周初请失业金人数降至20.3万人，低于市场预期的约20.8万人，四周均值报20.55万人。 债市方面，2年期美债收益率报4.20%，10年期美债收益率报4.67%，30年期美债收益率报5.19%，三个期限均较前一交易日上行1个基点。 堪萨斯城联邦储备银行主席施密德表示，在通胀仍高于2%目标的背景下，当前政策并未对经济形成制约，短端利率设置“可能是宽松的”，“我们还有工作要做”。克利夫兰联邦储备银行主席哈马克也称，当前政策不在限制性区间。 周五，美联储主席凯文·沃什将在杰克逊霍尔就经济展望发表演讲。这是他以主席身份首次在该年会发表主旨演讲，市场关注其对2%通胀目标及利率路径的表述。 【大宗表现】 国际油价结算回升。交投更活跃的WTI 10月原油期货结算价涨1.58%，报83.53美元/桶；布伦特10月原油期货结算价涨2.12%，报89.70美元/桶。霍尔木兹海峡临时航道仍在磋商，市场对美伊外交前景及海峡全面通航仍存疑虑。 贵金属收涨。COMEX 12月黄金期货正式结算价涨0.23%，报4664.00美元/盎司；COMEX 9月白银期货结算价涨2.07%，报69.431美元/盎司。

2026-08-27: 8月27日晚间，兴业银行发布2026年半年度业绩报告。 报告显示，截至6月末，兴业银行资产总额11.46万亿元，较上年末增长3.31%；实现营业收入1101.77亿元，同比下滑0.25%；归母净利润411.31亿元，同比下滑4.66%；不良贷款率1.08%，与年初持平，拨备覆盖率225.67%，资产质量总体稳定。 在资产负债结构方面，资产端，截至6月末，兴业银行客户贷款余额6.16万亿元，较年初增加2156亿元，增长3.62%，增加额主要来自于公司贷款，截至6月末，该行公司贷款较年初增长了8.79%，而个人贷款却收缩了3.7%。 在公司贷款中，产业金融贷款余额2.63万亿元，较年初增加1552亿元，成为贷款增长的重要驱动力。同时，“科技+产业”“绿色+产业”贷款余额分别达1.09万亿元、7716亿元。在产业金融的融合推动下，兴业银行科技金融、绿色金融贷款余额分别达1.24万亿元、1.21万亿元，分别较年初增长12.98%、9.63%，增速快于总体贷款增速。 在负债端，截至6月末，兴业银行客户存款余额增至6.23万亿元，较年初增长5.03%，其中，活期存款和定期存款的增速均在3%左右。存款付息率同比下降34BPs，其中，企金存款付息率同比下降35BPs、零售存款付息率同比下降33BPs、同业存款付息率同比下降28BPs。 兴业银行表示，上半年，银行新发放贷款利率延续下降趋势，社会综合融资成本处于历史低位水平。银行继续加强资产负债组合管理，通过优化负债端结构、精细化资产端定价、强化风险管理等方式，有效缓解净息差收窄压力。 在经营成果方面，上半年，兴业银行实现利息净收入728.04亿元，同比下降1.29%，降幅较一季度收窄0.84个百分点。而非利息净收入达到373.73亿元，同比增加 6.70 亿元，增长1.83%。在低利率、低息差环境下，兴业银行持续推进“大投行、大资管、大财富”融合发展，提升中收贡献。上半年，该行实现手续费及佣金净收入142.01亿元，同比增长8.61%，增速较一季度提升1.16个百分点，中收占比升至12.89%。其中，支付结算收入、财富销售收入、托管收入分别同比增长18%、16%、11%。 上半年，兴业银行实现净息差1.60%，同比下降15BP，降幅较一季度收窄3BPs。 在资产质量方面，上半年，兴业银行持续强化风险管理。一方面，聚焦现代化产业体系建设方向，完善三四级细分行业授信政策，推动产业金融从“单点突破”向“全链辐射”升级。另一方面，优化授权政策，围绕“区域、行业、客户、产品”四个差异化，加大对产业金融涉及的重点行业、核心主体、主流业务的授权支持力度，并“一城一策”创设差异化授权授信方案，推动信贷资源向优势区域、重点客户及优质项目倾斜。 在强化源头管控的同时，兴业银行持续推进重点领域风险防控与化解。上半年，该行不良资产新发生规模同比减少36亿元，账销案存回收61亿元。 具体来看，企金方面，新发生不良下降，房地产新发生不良继续回落，地方政府融资平台无新发生不良。零售方面，新发生不良有所增加但风险总体可控。上半年，兴业银行对部分信用卡协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，充分暴露潜在风险，减少后续实质性风险积累。同时，从信用卡前瞻性风险指标看，月均入催额同比下降19%，入催率同比下降0.5个百分点，新增逾期压力逐步减轻。

2026-08-27: 8月27日晚间，上海银行发布2026年半年度报告。 半年报显示：截至2026年6月末，上海银行总资产34188.11亿元，较上年末增长3.33%；实现营业收入288.42亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润132.99亿元，同比增长0.51%；不良贷款率为1.42%。上海银行2026年实施中期分红，将向全体普通股股东每10股派发现金股利3元（含税），2026年中期分红比例预计达到32.05%。 具体来看，在资产负债结构方面，截至2026年6月末，上海银行客户贷款和垫款总额15287.65亿元，较上年末增长6.10%，增速快于去年同期3.88个百分点。其中，公司贷款9572.41亿元，较上年末大幅增长了11.43%，是贷款增速的主动力。 近年来，上海银行正全力打造以“早小硬”为特色的全生命周期科技金融服务体系。2026年上半年，上海银行科技贷款投放金额1493.44亿元，同比大幅增长60.96%。2026年6月末，科技贷款余额2193.12亿元，较上年末增长16.11%；科技贷款客户数8856户，其中专精特新企业超4000户，创新型中小企业近3600户。 另外，上海银行持续优化信贷资源配置，加大高端制造、智能制造、绿色制造及专精特新制造企业的信贷投放力度。2026年上半年，制造业贷款投放金额705.01亿元，同比增长23.49%。2026年6月末，制造业贷款余额1312.71亿元，较上年末增长17.56%。 在负债方面，截至2026年6月末，上海银行存款总额18633.37亿元，较上年末增长7.43%，增速快于去年同期3.26个百分点。其中，公司存款较上年末增长8.96%，个人存款增长4.79%。 上半年，上海银行积极研判市场利率变化趋势，优化负债结构，合理安排负债的吸纳节奏、期限和品种结构，加快低成本存款拓展，推动存款结构优化，加强存款定价管理，多措并举降低负债成本。报告期内，计息负债平均付息率为1.42%，同比下降0.34个百分点，其中，吸收存款平均付息率1.23%、同业存放拆入及卖出回购金融资产款项平均付息率1.49%、应付债券平均付息率1.91%、向中央银行借款平均付息率1.60%，同比分别下降0.39个百分点、0.31个百分点、0.21个百分点、0.34个百分点。 净息差方面，上半年，上海银行通过调结构、优定价、降成本等多种管理举措，净息差企稳向好，为1.15%，同比持平。 在经营业绩方面，报告期内，上海银行利息净收入同比增长7.37%，非利息净收入同比增长2.63%，不过，非利息净收入中的手续费及佣金净收入出现同比下滑，上海银行称，主要是受市场费率下行等综合因素影响，信用承诺业务收入、顾问和咨询业务收入、银行卡业务收入同比减少。 资产质量方面，报告期内，上海银行持续优化全生命周期风险管理体系，加强不良生成管控，稳步推进存量风险化解，但受房地产及相关行业的影响，资产质量面临阶段性压力。报告期末，不良贷款率为1.42%，较上年末上升0.24个百分点；关注类贷款占比1.77%，较上年末下降0.34个百分点；逾期贷款率1.50%，较上年末下降0.15个百分点。 半年报中，上海银行表示，将进一步加强房地产业务授信风险管理，严把授信准入关口，聚焦项目开发全生命周期，严格管控项目工程进度与资金闭环管理。针对房地产风险项目，通过“一户一策”专项化解方案，不断提升风险处置与化解效能。

2026-08-27: 盘后数据显示，8月27日龙虎榜中，共37只个股出现了机构的身影，有23只股票呈现机构净买入，14只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是德明利、联瑞新材、汉森制药，净买入金额分别是5.99亿元、1.2亿元、7517万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是思源电气、千金药业、赛微电子，净卖出金额分别是1.25亿元、6779万元、6315万元。

2026-08-27: ①国产算力芯片爆单 智算超级工程获批； ②英国实施全球首例AI实时辅助脑外科手术； ③摩尔线程完成智谱GLM-5.3-Flash极速适配； ④亚马逊云科技将额外部署200万块英伟达GPU； ⑤小鹏Robotaxi开启无人测试； ⑥阿里云：8月27日12时起下调Qwen3.8-Flash模型模式计费单价； ⑦群核科技发布3D生成模型Lux3D。

2026-08-27: 上海杨浦区的一个片场大棚，造型师、模特、秀导、摄影师紧密协作，一场淘宝直播大秀的预演正有条不紊进行。17个原创品牌将依次登上秀场，迎接今年秋冬季的第一场上新大考。8月25日上午，皮草商家MSBEAST野兽小姐率先开播，至26日晚，曾经登上上海时装周主秀场的Northbutsouth收尾，淘宝方面称，这场持续两天的直播成交额破亿。同期，淘宝上线“IFASHION黑标”，由消费者“购物车投票”以及专业综合评选，从百万服饰商家中精选出17个“顶流”品牌，其中既有CHICJOC、KEIGAN、UNICA、C'EST M等淘系女装“四大金刚”，也涵盖男装、女鞋等品类的新锐原创品牌。小几百的上衣、近千的外套、两三千的皮草，是近年已被本土品牌验证过有增长潜力的价格带，也是新一代消费者眼中“有性价比的原创服装”。而从规模看，这一批新淘牌吃到了审美升级的红利，年营收闯入10亿元大关的不在少数。从百花齐放走向深度洗牌，当线上品牌从增量扩张转入存量博弈，服饰电商竞争逻辑也发生了转变：越来越多消费者愿意为设计、情感共鸣和工艺支付溢价，过去价格战驱动的增长模式逐渐失效，而信任战刚刚打响。原创越来越重要2016年，淘宝服饰成立时尚IP——IFASHION，之后的十年也见证了线上服饰行业的成长路径：从早期卖外贸尾货到红人店崛起，再到如今的品牌化转型。“以前，淘宝刚成长起来的时候，商家没什么意识，今年流行什么就卖什么，但现在很多新品牌在运作的时候，非常注重品牌符号的表达，会有自己一脉相承的设计元素，这是两者很大的差异和变化，是自我意识的转变。”淘宝服饰商家及直播策略负责人昀生表示。本质上，定位更高端的“IFASHION黑标”和各个电商的“XX严选”相似，都想借平台背书输出一套认证体系：消费者可以“闭眼入”，而商家可以获得成长空间。原创力是这套逻辑的根基。因此，首批17家商家中，既有“淘系女装第一股”戎美这样近20年的老品牌，也有成立仅4年的alright then，这些不同品类的商家起点不同，却都靠着质感、设计和审美，构建差异化风格，完成从店铺到品牌的进化。这份榜单里，还有粉丝熟悉的淘系女装“四大金刚”和新生代的“六小花旦”（Northbutsouth、alright then、FaxCopyExpress、RandomPiece、RARELY ALIKE、REWEAR），后者切中低调酷感、无性别穿搭、极简实穿等赛道，它们想要证明，不靠低价走量，差异化审美也可以构建护城河。昀生还提到，目前淘宝服饰的新商增量主要来自两类：一类是原创型的设计师和红人店，另一类是供应链和运营能力强的实力大商。“从成长性看，原创赛道天花板更高、速度更快，每年贡献千万级新商。”国家统计局数据显示，2025年，我国服装（B2C）网络零售额已达2.38万亿元，同比增长2.59%，占全国网络零售额（15.97万亿元）的14.90%。“服装是电商传统优势品类，当前已进入线上渠道深耕与品质化发展的新阶段。”中国纺联提示。从线上到线下走进上海兴业太古汇，地下一层的包袋品牌裘真即将完成店铺焕新，于8月28日重新开业。二层，女装品牌致知挂起黑白版画风格的围挡，预计国庆期间开出线下第一家门店。而3个月前，以设计师合作为特色的女装品牌Fabrique的上海首店也在同一层开业。线上服饰行业告别流量红利，线下零售市场也在同步换血。在一二线城市的热门商圈，随着快时尚撤出，一些铺位被新面孔取代。新淘牌来势汹汹。去年10月，KEIGAN拿下上海南京西路一栋百年老洋房，以“雕凿的白色房子”为概念，开出线下首家体验店，今年又在杭州万象城、上海港汇恒隆连开两店。在上海商城，AmandaX接盘了法国奢侈鞋履品牌Christian Louboutin的原店面。谈到新淘牌纷纷从屏幕背后落地线下，昀生向第一财经表示，实体店铺的陈列、设计、形象、服务导购水平，都是品牌力的象征，它是品牌长到一定阶段必然的选择。“第二个原因是这些品牌的私域人群和会员体系运作完善，实体店便于建立线下场域，增强跟消费者的互动，同时让更多的商圈看到自己。所以有实力的品牌纷纷往线下走，不管是单店、体验店还是连锁店，出发点主要是消费者互动和提升品牌力。”她告诉第一财经。她还观察到，线上品牌开始多平台、多渠道布局，比如会在网店标注实体店的相关信息，“这是以前淘宝商家很少做的”。线下是增量，线上是大盘。不同线上平台有各自特色和稳定客群。比如，小红书偏向种草型的审美带货，抖音则对红人店倾斜资源。昀生说，“好几个黑标商家都是全渠道运作，我们看的是一个品牌的整体发展，而不只看它在淘宝的生意。”（实习生张倩对本文亦有贡献）

2026-08-27: 8月26日10时30分左右，因尼泊尔一侧发生泥石流灾害，造成西藏日喀则市吉隆县吉隆口岸重大人员伤亡、失联。 8月27日，金融监管总局表示，根据灾情进展和保险业应对灾害事故处置工作机制，金融监管总局启动保险业二级救灾应急响应。有关保险机构立即启动应急预案，开展承保情况摸排。 据第一财经记者了解，多家大型保险公司已完成此次灾害的首笔赔付，主要集中在车险领域。 人保财险表示，作为吉隆县当地唯一设立服务网点的保险机构，人保财险在吉隆县保障覆盖面广，涉及农村小额意外险、家财险、建工意外险、车险、农险、政策性农房保险等业务。截至8月27日11时，该公司非车险项下已接到2笔报案，车险板块累计接到5笔报案。26日灾害发生后，人保财险第一时间启动应急响应，当日即完成首笔车险赔款支付。截至27日上午，第二笔车险赔付也已到位，所有案件均在加紧处理中。 除了人保财险之外，亦有多家大型险企已完成首笔车险理赔。其中，中国太保产险西藏分公司于8月26日16时51分接到本次泥石流灾害首笔车险报案，投保车辆不幸被泥石流冲入河道，造成车辆全损，该公司随即启动灾害预赔机制，在客户报案三小时内完成本次灾害全区首笔保险赔付；平安产险西藏分公司亦已完成首笔车险全损案件赔付，金额15.26万元；中国人寿财险西藏分公司也表示已受理灾害相关报案，首笔车险赔案已完成支付。

2026-08-27: 2025年12月，《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（下称《信披新规》）正式发布，标志着理财行业迈入全面标准化、规范化信息披露新阶段。2026年9月1日，新规将全面施行，要求全行业公募理财产品须按统一标准在中国理财网完成信息披露。这不仅是技术系统的升级，更是一场涉及数据治理、流程再造与行业生态重塑的深层变革。 在此关键节点，第一财经专访了农银理财业务运营部有关负责人，深入探讨新规落地过程中的挑战与突破，并展望透明化趋势下中国资产管理行业的未来图景。 信息披露贯穿理财产品全生命周期，是实现“卖者尽责，买者自负”的重要方式，也是加强投资者权益保护和适当性管理的重要举措。 据悉，农银理财全程参与了中国银行保险资产管理业协会组织的行业自律规范的制定工作。自《信披新规》正式发布以来，该机构第一时间成立了专项工作组，紧密围绕制度建设、系统改造、模板制定三项重点任务，全面推进各项工作，实现新规的外规内化。2026年7月31日，已顺利完成与中国理财网的系统直联，具备9月1日全面按新规披露的能力。 信息披露是驱动数智化转型的内生动力，也是理财产品全生命周期管理的重要一环。据农银理财上述负责人介绍，本次改造并非从零起步的全新重建，而是基于公司成熟信披体系的深度迭代升级。“经过近年来的持续努力，农银理财绝大多数产品信息披露文件已实现自动生成，具备良好的合规运营基础。本次新规标准更高、维度更广、颗粒度更细，对我们的数据治理和系统自动化能力提出了更高的要求，我们将据此进一步打磨信披细节，为客户提供更优的服务体验。”农银理财相关负责人称。 新规发布前，监管已通过各类业务制度对理财产品信息披露作出规范。“从我们观察到的情况来看，各家理财公司遵循监管要求，产品信息披露总体上是一致的。与此同时，基于各家理财公司自身的业务特点和实际情况，在个别事项的披露方式上可能存在一定差异。”农银理财相关负责人表示，“本次新规为全行业搭建起一套更为标准、统一、规范的信披体系，进一步拉平行业披露标准、规范机构披露行为，让理财产品信息更加清晰易懂、直观透明，也将更好地保障投资者知情权。” 在农银理财看来，借鉴上市公司信息披露发展历程，未来理财信披从“法定披露”转向“自愿披露”应该会是一个趋势。“当前的统一模板解决了‘有没有’‘准不准’的问题，拉平了行业基线，未来的竞争将更多在‘好不好’‘懂不懂’上展开。归根结底，行业竞争的核心始终是稳健的长期业绩、清晰的产品策略、优质的客户服务，回归资管业务的本源和代客理财的初心，这才是理财公司立足市场的核心能力。” 对普通投资者来说，《信披新规》落地带来的最大变化，将是理财产品信息查询更便捷、内容更易懂、对比更直观，投资者权益保护得到实质性增强。 农银理财分析称，新规明确全行业公募理财产品统一在中国理财网进行信息披露，投资者无需跨平台搜集信息，可集中、高效查询各类理财产品的完整披露资料，极大降低了信息获取门槛。 新规也对产品募集、存续、到期全流程披露内容做了细化规范，产品关键信息、运作收益、清算兑付等核心内容公开透明，让投资者对产品运作全貌了然于心。同时，投资者可更直观对比各产品的资产配置结构、风险指标、运作表现及收益情况，清晰掌握产品投资逻辑，更有利于结合自身风险偏好，更理性地选择适配产品。

2026-08-27: 2026年上半年，中国乳制品行业终于走出深度调整。随着原奶价格回升和市场需求复苏，头部乳企营收普遍回暖。但记者从多家乳企业绩会上了解到，本轮乳制品行业增长逻辑也在发生改变，主要是由鲜奶、奶酪等品类拉动，带动行业结构性升级，品类分化与行业洗牌也都在加速进行。半年业绩回暖 复苏拐点确立今年上半年乳制品行业一改前两年低迷的态势。蒙牛乳业（02319.HK）上半年实现收入448亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%，主要业务板块均实现增长，其中鲜奶、奶粉、奶酪三大板块增速超过30%。伊利股份（600887.SH）上半年实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.1%，归母净利润57.6亿元，同比减少20%，主要是上半年计提了澳优乳业商誉减值15.5亿元和存货跌价损失9.1亿元，剔除这一影响后，伊利核心经营利润83.8亿元，同比增长10%。君乐宝乳业近期更新的港股IPO申报材料显示，上半年实现收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%；经调整净利润达7.45亿元，同比增长12.7%。新乳业（002946.SZ）上半年实现营业收入58.1亿元，同比增长5.2%；归母净利润4.7亿元，同比增长17.2%。此前两年中，国内乳制品行业经历了一次深度调整，主要乳企业绩增速都有不同程度的下滑，在业内看来，今年上半年，行业企稳的趋势已经明确。在业绩会上，伊利管理层透露，2026年上半年，随着乳制品需求回升和生鲜乳价格企稳，乳品供需矛盾得到进一步缓解。虽然整体消费力水平尚未完全恢复，产品均价仍处于低位，行业数据方面还未恢复正增长，但行业呈现出对高品质产品及基础产品的需求同步增长的局面。7、8月份，行业持续修复的趋势仍在延续。蒙牛总裁高飞业绩会上表示，目前国内消费和奶价都在企稳，上半年公司的核心经营指标超出管理层预期，预计下半年奶价同比和环比均有所回暖，经营环境还会更加良性。蒙牛管理层在业绩说明会上宣布上调了全年收入增长目标。2026年上半年，乳制品行业整体经营改善的信号已相当明确。国家统计局数据显示，1-6月国内乳制品产量达1518.4万吨，同比增长5.8%，加工端开工率回升，终端需求拉动作用增强。增长引擎切换 行业分化加速记者注意到，本轮乳业复苏并非“雨露均沾”，增长结构也在发生变化。相比于过去传统的常温奶为主的产品结构，今年上半年乳企的低温鲜奶、奶酪和营养功能产品成为新的增长品类。一方面低温液奶上半年增长明显。2026年上半年，蒙牛低温鲜奶业务增速超过30%，低温酸奶发力功能性产品，继续保持市场份额第一。伊利业绩会上并未透露低温业务收入，但表示上半年低温牛奶和酸奶渗透率分别提升2.1和1.9个百分点。君乐宝低温液奶业务上半年收入49.3亿元，同比增长25.2%，其中鲜奶业务收入20.4亿元，同比增长55.4%；新乳业的低温业务也实现了双位数增长。马上赢数据显示，2026年第二季度乳制品整体销售额同比下滑8.5%。其中，占比最高的常温纯牛奶销售额同比下滑10.1%，常温酸奶同比下滑接近15%，而低温牛奶同比增长16.9%。此外，奶酪和乳脂业务也成为新增长点。2026年上半年，伊利面向餐饮客户的奶酪、乳脂业务实现营收双位数增长，其中国产淡奶油增速达40%，国产黄油增速超30%。蒙牛奶酪业务也实现了超过30%的增长，其中妙可蓝多公司上半年实现营业收入33亿元，同比增长28.7%。伊利管理层表示，近年来茶饮、烘焙、西餐等业态的快速发展，带来了乳制品原料需求的增加，随着国内相关产品和工艺的成熟，今年上半年在这一赛道国产替代的趋势明确，也带来了新的增长机会。另一方面，今年以来，部分消费者对优质蛋白的价值认同感增强，科学营养意识得以提升，婴幼儿营养品和成人营养品均呈现出一定的高端化趋势。今年上半年，乳企也在加速布局蛋白等功能化赛道，其中新乳业围绕牛奶活性营养保留、乳蛋白温和消化吸收、益生菌肠道定植效能推出了一系列功能性低温酸奶产品。针对目前高蛋白的市场趋势，蒙牛则推出了M-Plus高蛋白牛奶，高飞表示，高蛋白牛奶也是蒙牛布局营养赛道的关键落子，希望其成为特仑苏之后的又一个大单品。凯度消费数据也显示，乳制品消费企稳背后一方面是消费者对健康和功能性的需求；另一方面则是乳品深加工产业在快速发展，以及乳品消费场景的扩大。在高飞看来，行业深度调整后，蒙牛的发展模式正在发生变化，从过去的规模增长走向价值创造和价值深耕逻辑。产品开发模式上也从做得多转向做得对，要把消费者的洞察转换为精准地匹配新人群、新场景和新渠道的产品供应，才能精准地响应今天消费者的需求。独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，今年上半年乳制品行业有所回升，行业拐点已经基本明确。新增长一方面是随着原奶价格回升，乳制品市场秩序也在好转；另一方面，乳企的增长更多来自于结构性升级和功能化产品的拉动，随着明后年上游原奶行业改善和企业内部产品结构调整的深入，乳业业绩还有提升的空间。不过记者注意到，在这一轮回暖中，主要是头部乳企，部分中小区域乳企的日子更加艰难，如燕塘乳业（002732.SZ）上半年营业收入同比减少2.1%；归母净利润同比减少59.8%；阳光乳业（001318.SZ）收入和归母净利润也分别下滑了8.1%和22.5%。在业内看来，新的乳业上行周期，头部企业有更强的品牌力和创新能力，市场集中度或将进一步提升。

2026-08-27: 为了稳定宏观经济，财政政策正在加力。 财政部最新数据显示，今年前7个月全国广义财政（全国一般公共预算和政府性基金预算）支出约20.8万亿元，超过同期广义财政收入（约16.2万亿元）约4.6万亿元。 财政部副部长廖岷近期在国新办发布会上表示，今年以来，财政部坚定实施更加积极的财政政策，坚持靠前发力、精准施策，注重保持必要的财政支出力度，注重推进投资于物和投资于人紧密结合，注重发挥财政资金“四两拨千斤”的撬动作用，为推动经济持续向新向优向好发展提供了有力保障。 不过，受地方土地出让收入下滑等影响，今年前7个月广义财政支出同比下降约3.1%，明显低于年初官方预期增速（4.6%）。在当前经济下行压力有所加大背景下，中央要求下半年包括财政政策在内的宏观政策要发力提效。 廖岷表示，下半年财政政策将从加快资金使用、加力扩大内需和加强财政改革管理三个方面继续发力提效。另外下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，为实现经济质的有效提升和量的合理增长提供有力支撑。 8月26日，财政部部署推进财政科学管理工作，要求推动财政科学管理由点及面、向纵深发展，取得新的更大成效。 积极财政政策如何落地 为了推动经济平稳运行，今年中国继续实施更加积极的财政政策，这首先就体现在财政支出规模创新高。根据今年中央与地方预算报告，预计全年安排广义财政支出近41.9万亿元，同比增长4.6%。 从今年前7个月预算执行情况来看，广义财政支出规模突破20万亿元，财政支出明显超过收入，体现了积极财政政策发力，也推动了经济平稳运行。 财政部数据显示，今年前7个月，全国一般公共预算支出约16.3万亿元，同比增长1.3%。这一增速低于去年同期（3.4%），也低于今年全年预期增速（4.4%）。 多位财税专家对第一财经分析，在全国一般公共预算收入增速好于预期情况下，支出不及预期，一方面，强监管之下，部分政府投资项目上马趋于审慎，部分地方优质项目储备不足，叠加原油大宗商品价格上行抬高工程建设成本，项目开工及建设进度有所放缓，支出相应也放缓。另一方面，地方政府过紧日子，削减不必要的一般性支出、非急需非刚性支出，并减少不合规财政补贴支出。另外，部分地方财政收支矛盾较大，土地出让收入持续下滑等也制约了支出增长。 廖岷在上述发布会上介绍，今年财政部已经会同多部门建立了全国统一的地方财政补贴负面清单管理机制，清晰划定违规补贴的具体情形，坚决杜绝违规补贴增量，分类规范违规补贴存量。 分中央和地方来看，今年前7个月中央财政一般公共预算支出增速（6.2%）明显高于地方（0.5%），中央财政更加积极。这与中央一般公共预算收入好于地方有关，也跟中央加快财政支出进度相关。比如，为了支持地方财政平稳运行，截至6月底，中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，占年初预算的90.3%。 受房地产市场持续调整影响，今年以来地方卖地收入大幅下滑，这已经是连续第四年这一收入出现明显下滑，也使得相应支出削减，导致政府性基金预算支出出现明显下滑。 财政部数据显示，今年前7个月全国政府性基金收入约1.8万亿元，同比下滑21.2%。其中地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约1.2万亿元，同比下降30.8%。受此影响，前7月国有土地使用权出让收入相关支出同比下降17.4%，使得全国政府性基金支出同比下降16.4%。 衡量积极财政政策力度不能仅看支出规模，观察支出结构同样重要，即“钱花哪儿了”。今年以来，财政资金更多投向了民生福祉、扩大内需和新质生产力等方面，推动经济高质量发展。 财政部数据显示，今年前7个月卫生健康支出和社会保障就业支出分别增长9.8%和7%，这背后正是财政资金向民生领域倾斜。比如，财政部已下达约1000亿元补助资金，用于发放育儿补贴；下达241亿元补助资金，支持地方落实学前一年免保育教育费政策。 廖岷表示，“十五五”时期将下力气优化支出结构，集中财力保障国家重大战略任务，更加聚焦投资于人，合理提高公共服务支出占财政支出比重，在满足民生需求中拓展发展空间等。 观察财政政策成效还应关注财税改革，因为财税改革深入推进将有利于提高资金使用效益，比如今年预计全国一般公共预算支出约30万亿元，如果总体效益提升1个百分点，相当于能省下3000亿元资金用于其他重大支出。 财政增量政策托底 廖岷在上述发布会上表示，下一步财政部将合理加快财政支出进度，对支出进度持续偏慢的地区加强督导，提高资金使用效益。及时分配下达相关补助资金，加速民生政策落地。 目前财政支出有提速迹象。财政部数据显示，7月份广义财政支出降幅较6月份有明显缩窄。企业预警通数据显示，8月1日至8月27日全国发行地方政府债券规模约1.19万亿元，创年内月度发债规模新高，地方债发行明显提速。 申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，后续财政发力有三大抓手：一是加快新增专项债发行落地；二是特别国债持续投放，“两重”建设、设备更新、以旧换新相关资金持续下沉地方；三是财政金融协同持续加码，贴息扩围与额度提升撬动更多银行信贷，且8000亿元政策性金融工具加快落地等，均将助力经济逐步企稳回升。 目前政府债券“弹药”充足，这为后续财政支出发力提供支撑。 国盛证券研究所数据显示，截至8月21日，全国政府债券待发行规模仍有4.69万亿元，较去年同期多1.13万亿元。 当然，如果经济运行发生变化，财政收入增长不及预期时，财政增量政策将弥补资金缺口，从而保持一定的财政支出力度，推动经济平稳运行。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，三季度将是关键的政策窗口期，增量政策一般较高概率在9~10月落地。力度方面，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，截至2025年末地方债务限额仍有1.16万亿元空间，为逆周期调节预留充足抓手。 粤开证券首席经济学家罗志恒建议，财政增量政策储备需密切关注房地产市场变化，为房地产市场继续下行对财政收入和整体经济形势的拖累做好充足准备。另外落实城乡居民增收计划，更加注重提高居民收入预期和消费能力。比如可研究落实城乡居民增收计划，短期内较具操作性的政策切入点是进一步提高城乡居民养老金水平。可分阶段提高城乡居民基础养老金标准。

2026-08-27: 不久前刚在北京亦庄举行的2026世界机器人大会上，具身智能是否能进入“ChatGPT时刻”成为热点话题。 所谓“ChatGPT时刻”，是指2022年底ChatGPT上线后，5天破百万用户、2个月破亿的现象级爆发事件。此后，这一短语特别用来比喻AI（人工智能）领域一项新技术能达到让大众直观感受到“原来AI这么强”的颠覆性时刻。 根据央广网报道，在宇树科技董事长王兴兴看来，理想情况下，具身智能的“ChatGPT时刻”需要2至3年，慢则需要5至10年。当机器人进入任意陌生家庭环境，依靠语音指令可以自主完成80%左右的日常任务时，就是通用机器人产业真正爆发的临界点。 关于具身智能商用进展，中商产业研究院此前发布的《2026年全球及中国具身智能发展白皮书》称，2026年具身智能迈入小批量商用元年，产业竞争转向真实交付。 中商产业研究院预计，中国广义具身智能市场规模2026年预计突破1万亿元，人形机器人是其中增速最快、弹性最大的结构性增量。具身智能广义口径涵盖智能机器人整机、核心零部件、具身智能软件与系统集成等相关产值。 具身智能产业规模不断增长的同时，业界越来越清晰地意识到，实现规模化商用仍有多重难点待突破。 “当前真实数据面临巨大的资源缺口。”中国信通院、人形机器人（上海）有限公司和具身智能测试实验室近日发布的《具身智能训练场研究报告（2026年）》（下称“研究报告”）分析称，假设实现机器人“ChatGPT”时刻的模型参数量级为55B，按大语言模型的缩放定律，训练所需数据量约1.1万亿token（词元）。若全部由真机回流提供，按控制频率8Hz、每步约3个预测token、每天有效交互2小时、每年工作300天测算，约需21200台机器人连续工作一年，产出千万小时级有效数据。当前全球可用的高质量真实数据仅数十万至百万小时级，远未达到支撑具身基础模型智能涌现的门槛。 研究报告分析了具身智能与大语言模型在数据来源和使用方面存在的天然差异。“前者无法复制后者的数据积累路径。”研究报告称，具身智能所需的视觉、动作、关节扭矩、力触觉等多模态交互数据，此前从未被系统性记录，也无法从互联网直接获取，只能从零逐条生产。由此可见，“具身智能训练场成为现阶段推动实景实训的关键路径”。 随着具身智能加速从实验室走向产业落地，具身智能训练场成为关键基础设施。近两年，各地掀起一轮具身智能训练场建设热潮。 研究报告梳理公开数据称，2024年至2026年6月，各地已发布超40份政策文件，加大资金支持与要素保障力度，多措并举推进具身智能训练场建设，构建协同联动的训练基础设施体系。 截至今年6月底，建成启用的训练场超过70家，在建或规划中的训练场达46家。从省份分布看，已启用和在建的训练场分布在浙江、广东、江苏、四川、北京、上海、广西、山东、湖北、天津、重庆、福建、安徽、湖南、河南、江西、河北、吉林等18个省份。从各地数据看，浙江已建成的训练场最多，为14个；其次为山东、江苏、北京、广东，均为8个。 从行业场景分布看，当前，我国具身智能训练场建设主要围绕工业制造、家庭服务、商业零售、医疗康养、特种应急等行业场景加快布局。其中，含工业制造场景的训练场是最集中的方向，占86%。根据研究报告分析，工业制造领域的训练场景主要涵盖汽车制造、家电制造、电池制造、3C电子制造、半导体制造等细分场景，重点训练物料分拣、搬运、装配、质检等作业能力。 “物流仓储、物料搬运等任务布局最为集中，占已披露工业制造场景的近40%，已成为训练场面向工业制造场景开展数据采集和能力训练的重要切入点。”研究报告称，场景建设将直接决定数据生产方向、能力训练重点和运营服务边界。 医疗康养、特种应急是更高难度、更高安全要求的前沿探索。根据研究报告的数据，目前，这两个领域的训练场占比较低，分别为30%、25%。 “在快速推进过程中，训练场场景任务建设同质化、数据实际产能有限、数据多样性和流通性不足以及可持续商业模式尚未形成等问题逐渐凸显。”研究报告称，训练场建起来仅是第一步，更重要的是用起来、转起来，真正成为数据资源基地和实景实训平台，支撑具身智能产业规模化发展。 今年6月，工信部、国资委联合启动实景训练专项行动。该专项行动的通知印发给10个省份工信主管部门以及各有关中央企业。 该专项行动的目标是，到2026年底，人形机器人等重点产品在一批代表性场景中率先完成应用验证和常态部署，开启“作业模式”；凝练形成百个以上高价值应用场景，进一步丰富具身智能应用谱系，带动形成万台级规模落地能力。

2026-08-27: 以色彩夺目的圆点雕塑、流光溢彩的“无限镜屋”闻名于世的日本艺术家草间弥生，于8月14日在东京一家医院因多器官衰竭离世，享年97岁。直至离世，草间弥生都是当代艺术圈人气最高、商业上最成功的人物之一。她著名的大型沉浸式装置“无限镜屋”，让观众置身于色彩与光影无限循环的反射中，吸引数百万观众走进美术馆。而她极具辨识度的南瓜雕塑、波点绘画，单件作品的拍卖价格就高达数百万美元。路透社称她是“把幻觉化作艺术的先锋”。她曾说，“地球也不过是一个波点”，恰是她以波点为核心的艺术宇宙观的凝练表达。ArtPro《2023全球女性艺术家报告》‌显示，2023年，草间弥生共有497件作品上拍，当年的拍卖成交总额达到‌1.73亿美元‌，超越大卫·霍克尼，成为2023年全球成交额最高的当代艺术家。她被大卫·兹维尔纳画廊称作“全世界最知名的在世艺术家”。身材娇小的草间弥生，晚年的标志性形象是一头猩红色波波头假发。她毫不避讳自己长期受精神疾病困扰，自述从童年起就会看见闪光、圆点与花朵的幻象。“时至今日我依然会产生幻觉，”她曾在2017年接受采访时描述，“圆点漫天飞舞，落在我的裙子上、地板上、我手拿的物件上，遍布屋子各处，甚至飘到天花板。于是我把它们画下来。”她活了将近一个世纪，前半生和幻觉、贫困与精神崩溃抗争，后半生将艺术与商业构建成她的波点宇宙，成为全球最贵的女性艺术家。据草间弥生美术馆发布的声明称，艺术家在生命的最后时光，依然拿着画笔，仍不断作画。女孩的幻觉，纽约的叛逆者在成为全球著名艺术家之前，草间弥生只是一个终日被恐惧裹挟的女孩，一个十岁起就看见桌布上的红花爬上天花板、看见自己身体被圆点吞没的小女孩。草间弥生于1929年3月22日出生于日本中部的松本市，童年家庭矛盾不断，过得十分煎熬。家里做种子和苗木批发生意，算得上殷实，但父亲入赘、风流出轨，母亲把怨气倾泻到最小的女儿身上，不许她画画，逼她去盯梢父亲。二战期间，她和其他孩童一起，在降落伞工厂长时间劳作。霉湿的棉布味，肺结核和幻觉一起长出来。在自传《无限网》中，草间弥生回忆，自己第一次出现幻觉就在战争时期：紫罗兰长出人脸开口说话，自己的嗓音变成狗吠，花卉纹样铺满整个房间。她把这些幻象画成素描油画安抚自己。母亲用力掐她，皮肤上留下的点点印记，是她画作中圆点的起源。痛苦让她一度萌生轻生念头。“是绘画与艺术创作阻止了我结束生命，这份初心从未改变。正是因为爱上艺术，我才得以撑过来，活到今天。”2014年接受日本版《Vogue》采访时，草间弥生说。十多岁时，草间弥生跟随日本画家日比野华景学习传统日本画技法，之后进入京都市立美术工艺学校学习。1952年，她在松本办第一次个展，挂出两百幅画，隔七个月再办一次，又拿出两百八十件，像是要赶在幻觉淹没自己之前把头脑里的幻觉全画出来。她在二手书店翻到一本乔治亚・欧姬芙的画集，写信向她寻求建议。欧姬芙给她回信，鼓励她奔赴美国展示自己的作品。受困于日本社会压抑的环境，草间弥生于1957年远赴纽约。一个几乎不会英语的日本年轻女性，孤身奔赴美国，体现出难以想象的勇气。她曾回忆，“我刚到美国的那些年十分艰难，来到美国的日本女性大多只是嫁给美军的照片新娘。”她到纽约时，抽象表现主义正鼎盛，波普艺术尚未被命名。她迅速受到关注，展出无限网系列绘画、创作软雕塑、举办人体彩绘行为艺术与即兴展演来抗议越南战争。草间弥生是纽约最不安分的“外来者”。她做软雕塑，做环境装置，1963年就把整个房间变成镜面与织物的繁殖场。1965年，她的第一间“无限镜屋”在卡斯特纳画廊展出，红白波点在镜子里看不见尽头，她穿红色连体衣躺在中央。1966年威尼斯双年展，她以私人身份来到现场，在草坪上摆了一千五百颗镜面塑料球，标价两美元一颗，自己穿着紧身衣站在里面，这个名叫《自恋庭院》的作品，引来警察驱逐。与此同时，她在中央公园、MoMA雕塑花园、布鲁克林大桥做偶发艺术，在裸体志愿者的身上画满圆点，反战、反种族主义、支持少数群体的权利。1968年，她给尼克松写公开信：“当我们翱翔苍穹，我们将在彼此身上画上波点，于永恒之中放下自我，最终窥见赤裸的真相：暴力无法根除暴力。”她和安迪·沃霍尔做过邻居，在绿艺廊举办联展。不少研究者认为，她对安迪・沃霍尔产生过影响。“她把当时的人们彻底震撼到了。”草间弥生上世纪60年代的经销商理查德・卡斯特兰在2017年接受美国国家公共电台采访时回忆，草间弥生的作品令世人惊叹，“人们为之沉醉，又深深震撼，那是前所未见的艺术。”身为女性艺术家，赢得尊重绝非易事。策展人吉武美佳回忆，在那个男性主导的艺术界，想要获得关注举步维艰，“她被贴上异国情调的标签，她本人也坦然接纳这一点，她身着和服，塑造出充满异域东方色彩的形象。”“波点女王”的宇宙尽管在纽约艺术圈取得了诸多成就，草间弥生依旧只能勉强糊口，幻觉与惊恐仍发作不断。她卖不掉画，靠偶发艺术收取些许门票，作品在美国的画廊也周转不灵。在纽约东19街寒冷的公寓里，她常常只能吃得起米饭，也常常连续四五十个小时不停作画。1973年，她因精神状况持续恶化回到东京。四年后，草间弥生自愿住进东京一家精神病院，此后近五十年，她都过着早上去精神病院隔壁的工作室画画，傍晚回病房吃药、读书的生活。1989年，纽约国际当代艺术中心为她做回顾展，从她东京公寓里成堆的鞋盒、票根、剪报里梳理出她的艺术轨迹。1993年，她代表日本参加威尼斯双年展，当年在展馆外的叛逆者，就此蜕变为国家馆的主人。1998年，纽约MoMA和洛杉矶郡立艺术博物馆巡展她在纽约时期的作品，艺术史正式把她称为波普先锋艺术家。步入21世纪，草间弥生依旧持续创作。她陆续在美国、欧洲举办大型展览，人气一路飙升。2017年，草间弥生美术馆于东京开馆，同年，赫什霍恩博物馆的“无限镜屋”巡展，排队长到需要限流。在达米恩・赫斯特、村上隆等艺术家建立起工厂一般的工作室、把艺术品做成商品时，草间弥生也组建起助理团队，批量产出波点、网纹绘画。趁着日本“可爱文化”盛行，她的雕塑褪去早期阴森感，增添了戏谑趣味。她近十年的部分装置，不再表达自我消解，反倒像是色彩游乐场。上世纪90年代初开始创作的玻璃纤维大型花朵、南瓜雕塑，都是可爱风格。而她的镜面展馆，依旧拥有不输巅峰时期的迷人美感。草间弥生的标志性圆点早已打破艺术与商业的边界，成为跨时代的时尚文化符号，被印在手机壳、兰蔻口红以及路易威登各类产品上。她本人也以“波点女王”的身份，把波点符号从单纯的艺术图案，塑造成了代表自我表达、生命力与无限想象的全球文化标识。2022年，草间弥生创作于1959年的《无题（网）》拍出1050万美元。她拿到日本文化勋章，进入《时代》百人榜。中国观众认识草间弥生不算早，但她极强的辨识度很快风靡。2014年，上海当代艺术馆举行艺术家“我的一个梦”大展，国内的年轻人第一次在展厅里看到草间弥生的巨网和触手雕塑。2019年复星艺术中心举办“爱的一切终将永恒”，90岁的她没来，只录了一段自己的语音，门口三米高的黄色南瓜一时成为黄浦江边的地标。终其一生，草间弥生始终坚信，创作艺术对自己而言是生存必需。“百年之后，如果有人看见我的艺术，心想‘草间弥生留下了很棒的作品’，我便心满意足。于我而言，艺术就是信仰。”她在自传中写道。“若不是为了画画，我早就死了。”这位“波点女王”在自己数十年的艺术生涯里，把幻觉与内心创伤化作鲜活的作品，把艺术视作自己活下去的方式。而对于观看她作品的人而言，她的作品折射出的，是人在浩瀚宇宙中的位置。“我会带着所有的力量，热情奔放，去迎接死亡。”几年前，草间弥生就如此通透地看待死亡。一位网友在草间弥生官方网站留言：“我有幸数次观赏她的绘画与作品，既磅礴又细腻，美得无与伦比。那是我从未见识过的世界。”

2026-08-27: 英伟达超预期财报点燃A股科技板块反弹热情，但究竟是趋势反转还是情绪修复，仍有待观察。 8月27日，A股科创50指数（000688.SH）收涨3.77%，报1693.48点，收于20日线上方；科创综指（000680.SH）上涨3.60%，收于1973.98点，逼近半年线。半导体板块集体大涨，赛微电子（300456.SZ）、晶丰明源（688368.SH）、昂瑞微（688790.SH）涨停，艾为电子（688798.SH）、和林微纳（688661.SH）涨超14%，PCB、CPO概念股同步走强。 推动8月27日行情的是英伟达的超预期财报，FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸分析称，英伟达的超预期财报与业绩指引暂时弱化了此前市场对AI资本开支放缓的恐惧，短期内将重新激活市场资金对AI硬件、云服务及光通讯等产业链上下游的配置情绪。 然而，这场由美债利率飙升引爆，又由英伟达财报“救场”的科技股剧烈波动，映射出当前市场的深层焦虑。“涨一天，跌一天”的过山车行情让不少投资者心有余悸。 “外部扰动影响短期节奏，但并未改变A股中期运行的核心逻辑。”行业人士对记者表示，科技板块能否真正企稳回升，关键不在美债利率是否立刻回落，而在于内部筹码是否出清、业绩能否持续兑现、产业景气能否不断验证。9月将是重要的催化窗口。 多重制约限制反弹程度 北京时间8月27日凌晨，英伟达公布2027财年第二季度业绩：营收达962亿美元，同比增长106%；数据中心收入为890亿美元，同比增长117%。 更关键的是，英伟达首次给出2028财年指引，预计营收将增长约70%，远超市场预估的45%。盘后股价由跌转涨，一度涨约5%。 外部催化缓解情绪后，A股科技股有所反弹，但行业普遍认为板块内部仍存在多重制约。 首先是，获利盘集中宣泄，市场敏感度较高。8月上旬科技板块强劲反弹，科创综指月内一度涨超15%，积累了极为丰厚的获利盘。国信证券分析认为，利空催化下，获利盘集中兑现放大了盘面跌幅。本轮长端美债利率上行更符合期限溢价抬升特征，近期科技股回撤更多反映市场情绪的脆弱性。 8月中旬以来，美国长端利率快速上行，继续扰动科技修复行情，当前美债压力不确定性较大。 截至8月26日纽约债市收盘，10年期美债收益率报4.6640%，30年期报5.1850%，绝对水平仍处历史高位。30年期美债收益率维持在较高水平，意味着美国政府长期融资成本极高，长端利率作为科技股估值的关键锚点，持续高企将始终压制成长股的估值天花板。 国信证券分析认为，本轮长端美债利率上行更符合期限溢价抬升特征，近期科技股回撤更多反映市场情绪的脆弱性。 “不过科技股近期调整不能简单归因于美债利率高企，”中信证券分析称，背后是AI相关股票的远期定价问题，有三个关键叙事变量：AI商业化的速率和空间是否跟得上预期；算力优势是否能带来份额和定价权优势；当期的算力差距是否会明显拉大远期的AI模型差距。 此外，海外AI叙事出现裂痕，OpenAI二季度营收约67亿美元，环比仅增长18%；营业亏损从93亿美元扩大至123亿美元，增幅超过收入增速。Anthropic截至7月末年化收入约650亿美元，低于市场预期的780亿至800亿美元。AI商业化速率和空间是否跟得上预期，都是市场所担忧的因素。 筹码尚未出清，机构重视“确定性” A股科技板块内部的筹码压力仍在消化。 7月份以来，在国内外多因素共振下，科技方向出现巨幅波动，部分细分领域调整速度和幅度显著超出此前市场预期。金信基金基金经理孔学兵表示，这体现了市场对AI产业发展路径、产业链利润分配结构、技术迭代速度、资本开支可持续性等方向的深层担忧。 中泰证券认为，7月的下跌完成了一轮较充分的杠杆去化，但筹码出清尚不彻底。8月中下旬市场冲高回落后已缩量企稳，预计进入9月后，如果AI收入担忧及美联储加息预期进一步改善，率先跌破前期支撑位的科创50或有趋势性修复。 中信证券分析称，在外部扰动影响下，A股短期内的资金结构决定了市场博弈的复杂性还在提升，目前很多板块有业绩、有景气度，但是短期内看不到估值提升空间，比如北美AI、国产算力、有色、储能等都有类似的特征。 长城基金认为，英伟达业绩超预期暂时扭转了市场情绪，预计接下来股价对盈利改善的敏感度有所回升，科技主线有望迎来反攻机会。企业端AI正加速渗透，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡，建议关注半导体设备、国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料等方向。 国泰基金提到，中长期看，行业基本面没有问题，AI发展持续推升算力需求，光模块、光芯片及服务器等核心环节的产业景气度正不断被验证，当前中证全指通信设备指数PE为45.68，处于近1年20%分位，估值相对偏低。 配置策略上，中信证券建议，在科技板块内部，借着AI涨价品种反弹，及时关注核心资产（如燃气轮机、晶圆制造平台、半导体设备等），更加重视“量的确定性”，审慎对待“价的爆发性”。对于非科技板块，建议重点增配能化、有色、创新药以及有出海潜力的头部券商。

2026-08-27: 一份动辄数十页的理财产品说明书，关键信息隐匿于专业术语之中；业绩比较基准口径各异，难以横向衡量；不同机构的披露格式五花八门，投资者常陷“看不懂、比不了”的困境——长期以来，银行理财在信息披露上的不统一，被视为阻碍市场透明化的重要短板。 这一局面正迎来转折。自9月1日起，《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》将正式实施，要求理财公司按照统一模板，在中国理财网全面披露产品信息。一场覆盖数十万亿级资产的信披变革进入倒计时。 随着系统对接陆续完成、历史数据补录基本就绪，行业整体进入最后冲刺阶段。据记者了解，头部机构已率先完成直连，部分中小机构则选择人工上传等简化路径实现合规。这场以“标准化”为核心的信披变革，能否真正打破信息壁垒，提升投资者体验，并重塑资管行业的竞争逻辑？ 新模板上线，理财迈入“阳光时代” 长期以来，银行理财产品在信息披露方面缺乏统一执行标准。部分机构仅披露资产大类配置，未充分穿透至底层资产；“业绩比较基准”的编制规则披露不一，有的未明确是否包含杠杆、费用或模型假设；临时公告的发布频率和内容也存在差异，个别情况下重大风险事件披露不够及时。 这种“自说自话”的局面，严重制约了市场的公平竞争与投资者理性决策。 根据《理财公司理财产品信息披露管理办法》要求，理财公司作为信息披露第一责任人，应通过中国理财网（www.chinawealth.com.cn）集中披露产品全生命周期信息，包括产品说明书、定期报告、临时公告及到期公告等内容。近年来，监管部门持续推动信披标准化建设，由中国银行业协会组织行业机构制定统一的数据报送规范和文件格式，明确关键字段、披露频次与数据口径，逐步解决过去存在的披露颗粒度不一、可比性不足等问题。 截至2026年8月，多数理财公司已完成与中国理财网的系统对接或客户端部署，进入最后调试与数据验证阶段，为实现高质量、常态化披露奠定基础。 “这相当于为每只理财产品建立了标准化档案。”一位参与行业规范编制的业内人士表示，“未来投资者可以像查公募基金一样，一键比对不同公司的同类产品，真正实现横向可比。” 系统改造基本就绪，头部机构率先完成 据记者统计，截至目前，已有数十家银行和理财子公司发布了超3000条业绩比较基准公告，业绩比较基准从“数值型”“区间型”转为“公式型”。 作为全程参与行业自律规范编制的机构之一，农银理财已于7月31日通过中国理财网系统直联验收测试，成为首批具备全面披露能力的理财公司之一。 “这不是简单的技术对接，而是一次全公司范围的数据标准化与流程再造。”农银理财有关部门负责人告诉记者，重点在于统一数据口径、重构采集链路。 该公司已搭建了端到端自动化数据链路，建立统一数据字典，明确每个字段的业务定义、计算逻辑、归属部门和系统来源，确保信息完整可溯。 类似情况也出现在其他头部机构。记者从多家理财公司了解到，自2025年底新规征求意见以来，各家公司普遍成立高管牵头的专项工作组，协调科技、运营、投资、风控等多部门推进改造。 “我们聚焦‘1+3+10’工作任务：修订1套公司级制度，改造3大核心系统，对应10套监管模板逐项落实。”上述农银理财相关部门负责人透露。 多元接入机制化解中小机构“能力焦虑” 尽管头部机构普遍进展顺利，但市场一度担忧部分中小银行或区域性理财公司因科技能力薄弱而“掉队”。记者采访发现，这一担忧正在被制度设计本身化解。 业内人士告诉记者，理财登记中心为不同能力层级的机构提供了分级接入路径。一是系统直连模式，适用于具备开发能力的理财公司，支持API自动报送；二是客户端手动上传模式，无需系统改造，指定专人登录客户端上传标准化文件即可完成披露。 据银行业理财登记托管中心最新年报，截至2026年6月末，全国共有153家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品规模达33.66万亿元。其中，理财公司产品存续规模占全市场的比例达到92.63%，母行自营的存续规模已持续压降至7%左右。 这意味着，绝大多数需对接系统的主体本身已具备一定合规与技术基础。对于极少数仍在运营理财业务的传统银行，若产品数量少、管理规模小，选择“人工上传”的模式，也被视为一种务实合理的过渡安排。 “即使没有强大IT团队的小型机构，也能以极低成本实现合规。”上述业内人士对记者说，“技术不再是门槛，关键是有没有执行意愿。” 但他认为，监管刚性不容妥协。新规属于行政法规，9月1日为硬性截止线，未达标机构将面临产品备案暂停、监管约谈甚至业务限制等后果。 透明化开启，行业竞争逻辑正在重构 随着信息披露从“被动合规”走向“主动服务”，行业竞争逻辑也在悄然生变。 一方面，统一标准拉平了底线，中小机构不再因“信息包装”而获得不公平优势；另一方面，领先机构正尝试在法定披露之外，通过投资月报、策略解读、线上路演等方式开展“自愿性披露”，构建客户信任与品牌护城河。 曾几何时，理财产品说明书动辄五六十页，关键信息深埋其中，普通投资者望而却步。“接下来，我们将迎来一个说明书第一页就能看懂的时代。”一位理财子公司人士对记者说，透明化不是终点，而是起点，对于理财公司来说，未来真正的竞争力，不在话术，而在能力。”

2026-08-27: 基金净值涨了，买基金的投资者就一定赚钱吗？这个看似多余的问题，在今年公募基金中报里，有了最诚实的答案。 随着定期报告的陆续披露，首次亮相的“过去一年盈利投资者数量占比”，让长期悬而未决的基民盈亏疑问有了可验证的数据依据。据第一财经统计，在目前披露的上百只产品中，近七成产品实现半数以上持有人盈利，四成产品盈利投资者占比超90%。 但数据中也浮现出看似反常识的样本，例如有基金涨了近70%，盈利者却不足两成；有的跌了16%，盈利者却超四分之三。极致的数据背离，核心在于投资者入场时点、持有周期与基金收益曲线的错配，精准刺穿了“基金赚钱、基民不赚钱”的行业顽疾。 在业内人士看来，当“盈利投资者占比”与净值增长率并列出现在定期报告中，公募基金的评价体系正在经历一次静默而深刻的切换，即从产品本位走向持有人本位，从“基金赚了多少”延伸到“多少人真正赚到了”。 “把业绩和持有人实际的获得感挂钩，并且被纳入机构的考核体系中，核心初衷是倒逼行业回归投资者本位。”华北一位基金公司人士认为，投资者需理性看待这一指标，可将其作为新增的选基参考维度，但不能简单等同于未来盈利概率，实际操作中仍需保持理性。 “基民盈利账”摆上台面 长久以来，市场习惯于以基金净值涨幅论优劣，净值走高便是优质产品，净值回撤即为业绩失色。但实际投资体感的不同，让“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点却始终存在。“过去一年盈利投资者数量占比”，则让这一痛点从模糊体感变为精准可查的公开事实。 作为公募基金行业统一披露的全新指标，该指标以去年7月1日至今年6月30日为统计区间，统计范围覆盖持有基金满7天的投资者，直观呈现出每百名持有人中的盈利人数，为公众评估基金持有人获得感提供了新的视角。 据第一财经不完全统计，截至8月27日，已有至少105只（仅计算初始基金，下同）基金产品披露了这项数据。从整体样本来看，过去一年盈利投资者数量占比超50%的产品共计75只，占披露总量的近七成；其中盈利占比突破90%的产品，占比也超四成，多数基金实现了多数持有人同步盈利。 市场中不乏业绩与用户体验双向向好的优质产品。其中，睿远成长价值A同期净值回报高达115.81%，投资者盈利占比达99.68%；银河竞争优势成长、平安品质优选A等多只区间业绩翻倍基金，持有人盈利占比均超过98%，实现了基金业绩与基民收益的高度匹配。 但与此同时，一批极致背离的样本，彻底撕开了公募市场的盈亏割裂现状。数据显示，银河价值成长A过去一年累计回报高达68.57%，但其投资者盈利占比仅15.51%，超八成持有人未能分享上涨红利；反观平安价值优享A，同期净值回报为-16%，盈利投资者占比却高达75.71%，多数持有人逆势实现盈利。 此外，市场还出现了全员盈利的情况。如银河致远养老目标日期2045三年持有的区间回报为20.74%，盈利投资者数量占比达到100%，所有持有人均收获正收益。这些数据，让基金净值走势与持有人真实获得感之间的鸿沟，被清晰量化、直观呈现出来。 净值与获得感为何背离？ 那么，为何会出现“基金大跌多数人赚、基金大涨多数人亏”的反常识现象？ 沪上一位基金公司人士对第一财经拆解了其中的逻辑：基金净值在区间内整体呈上涨趋势，但中间也有波动和回撤，部分投资者在阶段性高点买入，回撤后在低点卖出，割肉离场，就会出现“基金赚钱，基民不赚钱”的现实事例。 而基金产品净值下跌，却有不少持有人盈利，则是不少投资者在上涨区间内落袋为安，因而被计入了盈利投资者；对于封闭运作产品，持有人在报告期内无法申赎基金，那么这只基金的盈利投资者占比将完全取决于基金业绩。 “本质上这是一个时间错配问题。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经说，基金净值衡量的是某个时间点的价格，而投资者收益衡量的是每一笔资金在整个持有周期内的加权结果，两者之间的偏差就是投资者行为的代价。 他进一步解释称，一只基金净值快速上涨的阶段，往往是它关注度最高、申购最集中的时候，大量资金在高位涌入，随后遭遇回撤，这些高位进场的资金就构成了亏损的大多数。与之相反，亏损基金盈利比高，是因为在净值持续下跌的过程中，敢于逆势买入或坚守不卖的投资者，其持仓成本被摊薄到了低位，只要净值出现阶段性反弹，这部分投资者就能实现正收益。 部分产品的持仓数据，精准印证了这一市场规律，以银河价值成长为例，该产品今年中报的持有人户数为4.67万户，较去年同期增加了24.75倍。从细节来看，资金入场节奏高度贴合行情走势，其去年下半年产品区间回报63.41%，亮眼业绩吸引9709户投资者入场。 而今年上半年，该产品的回报仅3.16%，但行情热度延续下，新增持有人高达3.52万户。换言之，绝大多数投资者在高位集中进场，直接大幅拉低了整体盈利占比。资金入场时点的高度集中与净值回报的急剧放缓之间的错位，一目了然。 “这（盈利投资者占比）可以说是由基金经理和基金持有人共同刻画的一项指标。”前述沪上基金人士总结道。 人性惯性难改 一冷一热的极致数据背离，将公募行业长期存在的“净值业绩”与“基民收益”割裂问题摆上台面。多位受访人士表示，这种现象并非个例，核心是基金产品业绩、投资者交易行为、行业营销模式多重因素叠加的结果。 “一方面是销售行为的顺周期性，渠道常在净值高点、情绪亢奋时营销，导致投资者高位接盘；另一方面是投资者交易行为的短期化，追涨杀跌频繁操作，没能把握住基金的长期收益。”一位大型基金公司人士对第一财经表示。 在他看来，投资者陪伴缺失也是长期拉大基金业绩与基民收益鸿沟的重要原因。行业过往过于侧重净值增长率的排名，而忽视了对持有人实际收益体验的引导。“盈利投资者数量占比”指标将评价焦点从“产品业绩”转向了“持有人获得感”，价值愈发凸显。 田利辉直言，该指标衡量的是投资者这个主体的真实获得感，是需求侧的体验指标；而净值增长率衡量的是基金这个产品的投资能力，是供给侧的效率指标，两者之间存在结构性的信息断层。 新规落地后，透明化的数据披露，能否彻底改变散户追涨杀跌的交易习惯，也成为市场关注的重要问题。 对此，田利辉认为，指望一个披露指标从根本上改变散户的行为模式，是对信息披露制度功能的过度期待。追涨杀跌的根源不是信息不对称，而是人性中固有的损失厌恶和从众心理。 但他强调，披露的价值不在于改变人性，而在于改变决策环境。过去投资者选基金只看净值涨幅和短期排名，现在多了一个维度，这种信息的引入会逐步改变销售端的推荐逻辑。因此“它不会消灭追涨杀跌，但会在追涨和杀跌之间多设一道减速带，让一部分人在冲动之前多看一眼数据”。 前述大型基金人士也持相似观点，他认为，单靠这一项指标的披露，很难从根本上改变散户追涨杀跌的行为惯性，但确实切中了问题的要害，迈出了“治标”的重要一步。 他进一步表示，想要真正缩小盈亏鸿沟，要点在于逆势布局，市场参与各方都需要理解和践行“买在无人问津处”的价值，这对于改善投资者体验至关重要。 不过，在受访人士看来，盈利投资者占比是观测基金持有体验的优质新维度，但也有自身的局限性。田利辉提醒，盈利投资者占比是一面后视镜，反映的是过去一年的结果，不能直接预测未来，也不能替代对基金经理投资能力的专业判断。 “和所有指标一样，这项新指标也只能从一个视角来呈现基金的一个侧面。”前述沪上基金人士进一步解释了指标的固有短板，新指标只区分盈利投资者和非盈利投资者，不考虑收益率或收益金额的高低，因此建议投资者综合分析净值增长率、最大回撤、盈利占比等多项数据来形成对一只基金的整体认知。

2026-08-27: IPO审核动态备受关注。近期有传言称，交易所收紧IPO，特别是对未盈利企业申报收紧。 对此，多名投行人士告诉第一财经，近期未感觉到监管口径发生变化，但随着政策红利释放，未盈利企业积极申报IPO，项目质量问题值得关注。 “没感觉IPO政策有什么新动向，一直以来对未盈利企业的IPO审核都比较严。但可能有一些拟上市企业看到有（未盈利企业上市）案例出来了，蠢蠢欲动。申报数量增加，但可能因为有的质量不达标就感觉审核好像严了。”有资深券商保代告诉记者。 另有华北地区券商投行人士对第一财经称，随着未盈利企业IPO申报项目数量增加，项目质量不达标情况或会同步增加。“监管政策以前也是这样的，只是前期可能未盈利企业的IPO申报项目少，报的项目也符合定位，现在报的数量多了，自然有一些是不符合要求的。而且申报项目多，质量难免会下降。”他说。 从数据上看，根据Wind统计，截至8月27日，科创板开市以来上市的未盈利企业有64家，创业板有1家。另有多家未盈利企业等待上市，包括燧原科技、粤芯半导体。 “重在严把IPO项目质量关” 第一财经采访多位投行人士获悉，当前的未盈利企业IPO政策未发生明显变化。 “本来也不是说未盈利企业都可以上，政策对这类企业上市开了口子，但如果一股脑都跑去申报，容易对政策理解有问题，不能说成是政策在收紧。”前述保代认为。 一位华南地区券商投行人士也对第一财经称，目前不能说收紧了对未盈利企业的IPO申报，主要是保荐机构要严把IPO项目质量关，对IPO项目质量加强甄别。 关于如何判定IPO项目质量好坏，“没有具体的标准，但不能光符合上市条件就可以，把握不准可以提前和交易所预沟通确认，后面受理端也会把关。”他说。 其中，市场较为关注未盈利企业申报科创板是否收紧，前述华北地区投行人士称：“科创成长层主要是为未盈利硬科技企业准备的，以前监管审核时也是重点看行业前列的企业，后面的企业交给咨询委以及行业主管部门去判断科创属性，监管的口径没有变化。” 近年来，在政策支持之下，未盈利企业申报IPO的数量有所增加。先是2024年6月，证监会发布的“科创板八条”明确，支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。再是2025年6月，科创板“1+6”改革政策落地，设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并扩大第五套标准适用范围。 今年6月，对未盈利企业上市的支持政策进一步深化，在科创板的改革新举措中，一方面扩大第五套标准适用范围至人工智能领域；另一方面，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 除了科创板支持优质未盈利企业上市外，今年4月，创业板增设第四套上市标准，对市值和营收提出要求，对盈利不设要求。 也就是说，在未盈利企业适用的上市标准中，科创板第二套、第三套、第四套标准以及创业板第三套标准、第四套标准均对发行人营业收入水平作出规定，科创板第五套标准对发行人市值提出了较高要求，但未对营业收入规模作出规定，北交所第四套标准也是未对营收和净利润作出规定，对市值和研发提出了要求。 在不断改革的过程中，未盈利企业IPO申报不断增加，部分排队企业的审核进程获得突破。2024年“科创板八条”推出后，未盈利企业西安奕材-U（688783.SH）、昂瑞微-UW（688790.SH）、上海超硅半导体股份有限公司（下称“上海超硅”）、上海兆芯集成电路股份有限公司的IPO申请获得受理。 科创板“1+6”政策推出后，禾元生物-U（688765.SH）、必贝特-U（688759.SH）的IPO不再停滞，快速推进后，在去年7月和8月相继获得注册批文；受理端，泰诺麦博-U（688806.SH）、摩尔线程-U（688795.SH）、沐曦股份-U（688802.SH）、蓝箭航天空间科技股份有限公司、燧原科技（688801.SH）等未盈利企业的IPO申请获得受理。 另外，创业板在2025年6月27日迎来了首单获得受理的未盈利企业IPO申请，为大普微-UW（301666.SZ）；之后度亘核芯光电技术（苏州）股份有限公司、博雅新材料股份有限公司、深圳云豹智能股份有限公司、宸芯科技股份有限公司、成立航空股份有限公司、四川腾盾科创股份有限公司、粤芯半导体技术股份有限公司（下称“粤芯半导体”）、乐聚智能（深圳）股份有限公司等未盈利企业的IPO申请也获得受理。 去年以来10余家未盈利企业上市 从市场层面看，目前累计已有65家未盈利企业登陆双创板块。 就在本月，国仪公司-U（688828.SH）于8月11日登陆科创板，包括其在内，年内还有3家未盈利企业在科创板上市，为泰诺麦博-U、视涯科技-UW（688781.SH）、北芯生命（688712.SH）。 总体看，自2025年未盈利企业上市重启之后，共计10家企业登陆科创板。 创业板也在年内迎来首只未盈利上市新股。4月中旬，创业板“未盈利上市第一股”诞生，花落大普微-UW。 资料显示，大普微-UW于4月16日登陆A股，首次公开发行股份数量4362.16万股，发行价格46.08元/股，上市当天开盘价为207.23元/股，收盘价为244.55元/股，收盘涨幅高达430.71%，上市首日总市值突破千亿元。 年报显示，2022年至2025年，大普微-UW连续四年亏损，扣非后净利润分别亏损3.68亿元、6.42亿元、1.95亿元、4.89亿元，累计亏损约17亿元。 最新披露的半年报显示，今年前6月，大普微-UW实现增收增利，营收47.22亿元、归母净利润13.34亿元，分别同比增长531.17%和477.08%。 此外，还有多家未盈利企业在冲刺IPO。 粤芯半导体拟登陆创业板，目前已提交注册。据深交所网站，去年年底，粤芯半导体上市申请获受理，经过两轮问询后，今年6月中旬过会，6月18日提交注册。 招股书显示，2022年至2025年上半年，粤芯半导体连续亏损，当期扣非后净亏损分别为15.5亿元、24.7亿元、25.03亿元、13.34亿元。 拟登陆科创板的燧原科技即将开启申购。该公司近期公告称，公司拟发行4303.5173万股，占发行后总股本的10%。初步询价日为8月28日，网上网下申购日为9月2日。

2026-08-27: 汽车生产和质量安全愈发得到重视。8月27日，《关于开展道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动的通知》(下称《通知》)正式发布。为规范新能源汽车产业竞争秩序，守牢产品生产一致性和质量安全底线等，四部门决定，即日起在全国范围内开展为期1年的道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动。此次专项行动较以往更为严苛：整治问题包括生产一致性、可靠性、耐久性和新技术测试验证，共4项，较此前汽车行业的整治内容更宽泛；检查对象包括车辆生产企业和产品、车辆检验检测机构，同时零部件供应商、经销商4S门店也会受到关联检查。同时，对于存在问题的车企、检验检测机构等，监查惩戒措施也会相应升级，比如：对于存在不能保持生产准入条件、相关产品不符合要求的问题车企，将采取公开通报等联合惩戒措施；监管机制也将形成长效机制，加大典型案例曝光力度，深挖典型案例示范效应等。近年来，汽车行业生产质量问题引发舆论广泛关注，“速成车”“偷工减料造车”等话题热度居高不下、自主品牌召回数量激增，此次开展专项行动以“质量”二字划清造车底线，随时抽查、即时执法，首次把 “可靠性、耐久性”和生产一致性并列作为核心考核项，进一步推动汽车行业安全、可持续发展。“突击检查”直奔车企根据《通知》要求，此次专项行动将坚持问题导向，加大对非理性竞争问题反映多、生产一致性和质量安全风险较高等车辆生产企业及产品，工作质量问题较为突出等检验检测机构的检查力度。尤其是，专项组将组织开展 “突击检查”，不提前打招呼，直奔车辆生产企业、检验检测机构一线，确保检查的真实性和有效性。强化部门工作协同，深入开展执法联动，形成部门监管合力。从整治的4项内容来看，“速成车”成为焦点之一。近期，“有车企为追求新车迭代速度，跳过量产测试”“汽车上新速度堪比饮料”等情况引起广泛关注。此次专项行动在可靠性层面，关注整车产品、关键系统和零部件的可靠性测试验证情况；车企、零部件企业的生产制造工艺标准能否保证产品可靠性。耐久性层面，关注新车设计使用寿命和研发周期情况，以及车企在车身材料选用、防腐工艺、结构防护等方面要求情况，整车产品缺陷、产品锈蚀、悬架断裂等问题情况。此外，新技术测试验证层面，聚焦是否夸大宣传、辅助驾驶能力验证等，具体为：新产品创新设计对用户习惯、误操作风险、极端使用场景等风险评估是否充分，营销宣传是否符合实际情况；产品组合驾驶辅助及自动驾驶功能测试验证是否充分等。同时，市场监督管理总局数据显示，今年上半年，自主品牌召回量从去年同期的不到4万辆，猛增至30.84万辆。针对汽车召回事件暴露的生产质量问题，专项行动将严查生产一致性，包括量产车技术指标与《道路机动车辆生产企业及产品公告》参数的一致性、相关国家标准的符合性等；车企对零部件供应商的管理情况等。对于车企和产品，专项行动主要检查4个方面：智能网联汽车安全保障能力、企业设计开发及生产能力、企业生产一致性保证能力、产品生产一致性情况。其中汽车零部件供应商也在检查范围内，包括检查生产/检验设备、采购的原材料和零部件总成及其供应商、生产工艺、工作环境、管理体系等情况。同时，还将检查企业供应链管理体系建立和运行情况，合格供应商评价、进货检验、过程检验、出厂检验等质量管控情况。并且，现场检查时，将抽取样车及有关零部件，转送至有关机构开展检验检测，重点开展整车碰撞、电动汽车安全要求等整车检验检测项目和电动汽车用动力蓄电池包安全要求等零部件检验检测项目，检查批产产品是否符合有关国家标准和管理要求等。加大对非理性竞争问题反映多、生产一致性和质量安全风险较高等企业相关车型、关键零部件的检查、抽查力度等。此外，4S店也在监督检查范围内。专项行动组也将赴车辆经销场所等开展企业准入条件保持情况、产品生产一致性等监督检查、缺陷产品调查执法联动。“问题”车企将被公开通报不同于以往，此次专项行动的惩戒力度明显升级，坚持远近结合、标本兼治。包括：全面开展自查自纠，企业应于2026年12月底前向各地工业和信息化主管部门报送自查自纠情况。对于发现存在的缺陷，企业应及时向市场监管总局备案召回计划，主动实施召回等。同时，强化监督检查。对于存在不能保持生产准入条件、相关产品不符合国家标准和管理要求等问题的道路机动车辆生产企业，采取公开通报、暂停相关产品《公告》和强制性产品认证证书、不予办理相关车辆注册登记、罚款等联合惩戒措施。对于存在问题的道路机动车辆检验检测机构，采取罚款、撤销资质等联合惩戒措施。针对“速成车”等问题，加快制定发布《道路机动车辆生产企业及产品应用新技术、新工艺、新材料准入管理办法》，严把新产品准入技术审查关，建立健全汽车企业首席质量官制度，鼓励企业建立质量信息对内通报和对外披露机制。针对汽车行业网络乱象，严厉打击夸大和虚假宣传等行为，将公开通报存在问题的车企、检验检测机构，为行业划清“红线”、守牢“底线”，坚决震慑行业非理性竞争乱象。在时效性方面，汽车行业的乱象治理并不仅限于专项行动的1年期限，而是将形成长效机制。加大典型案例曝光力度，深挖典型案例示范效应，深入整治非理性竞争，健全多部门协调联动、齐抓共管的长效工作机制等。

2026-08-27: 直播间里，一位自称有27年投资经验的主播在为投资者做“公益经验分享”，对照“华夏国际”交易平台的电子盘面分析大姜（泥姜）价格走势；另一个直播间里，挂着“讲解姜蒜”名头的主播一边号召线上观众赶紧到“耘上数商”开户，一面感谢观众刷的礼物。这类关于姜蒜行情预测，炒姜蒜致富的各类信息通过网络不断传播，许多人因此接触姜蒜电子盘。交易平台里多空双方对于姜蒜价格进行博弈，杠杆可达几倍到数十倍。一些投资者在平仓补仓中损失惨重，但各类喊单话术又让他们一次次加大杠杆试图翻身，最后倾家荡产。这类大宗商品现货交易所的存在并非新鲜事，监管也进行过多轮整顿。从2011年国发38号文指出一些交易场所未经批准违法开展证券期货交易活动，到2012年国办发37号文将以大宗商品标准化合约为交易对象，允许交易者对冲平仓了结交易而不以实物交割的交易方式作为清理整顿的对象，再到2017年清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议宣布开展全国范围的“回头看”活动。十数年来，此类交易所几经起落，如今在农副产品领域“死灰复燃”。第一财经记者以投资者身份接触了多家姜蒜电子盘交易平台，发现其对投资者身份并无限制，自然人与法人均可参与，平台对投资者开出的交易杠杆最高可达数十倍，而双方交易中甚至可以不涉及现货交割。投资者举报反成被告从事大蒜批发二十多年的谭德平在电子盘交易中损失百万。据他所言，以前他能够根据收成好坏、供需关系等大致判断大蒜价格走势，但近些年来资本涌入，电子盘价格已经影响现货市场行情，即使是老江湖对走势也难以看清。第一财经采访多位姜蒜电子盘和现货交易盘投资者，他们亏损数十万元到上千万元不等，他们认为因为平台和代理商抽水以及“庄家”的存在，交易中真正获利的人很少。谭德平和一些投资者向各部门投诉举报交易平台涉嫌非法类期货交易，但交易平台反将他们告上法庭，要求公开道歉。今年夏天，谭德平从湖南赶到贵阳应诉，原告贵州华夏生态交易中心有限公司（即“华夏国际”平台主体公司，下称“华夏公司”）认为谭德平侵犯了公司的名誉权。另有数位投资者也作为被告来到贵阳，其中一起官司已有一审判决，原告败诉。根据贵阳市南明区人民法院民事判决书，原告华夏公司称，被告自2024年10月5日在原告开设的现货交易平台上开户，开户之前已经认真阅读并知晓了案涉交易平台存在的风险，后被告因交易产生相应损失，被告便进行“维权”，要求原告返还其交易损失。原告表示自己是根据贵州省商务厅相关文件设立的合法合规的现货农产品交易平台主体，并不存在违法违规开展交易的行为，该事实已经向被告明确告知，但被告不予理会，通过多次向贵州省商务厅、贵阳市南明区公安局举报不断地诋毁原告商业名誉、捏造事实。2025年2月5日起，被告多次到国家信访局、贵州省商务厅、贵阳市南明区公安局进行投诉和报案，表示盘面价格影响现货价格，原告存在恶意操作市场价格的行为，影响市场交易，导致其产生巨额损失。原告认为，被告的行为已经超越了法律规定的正当维权界限，构成名誉侵权。被告辩称，其全部言论、投诉、举报、网络陈述，均为真实维权行为，属于公民法定合法权利，不构成名誉侵权。被告提出自身是平台真实投资受害者，在原告运营的现货电子交易平台参与交易期间，因平台交易机制异常、经营不合规、监管缺失，造成被告重大经济损失。被告认为，原告自身经营存在重大合规瑕疵，是本案纠纷产生的唯一过错源头，原告经营的现货电子盘交易业务，长期存在交易模式不规范、监管不到位、交易机制存疑、投资者权益无保障等诸多问题，大量投资者产生非正常亏损，社会投诉举报数量众多。法院认定，原告提供的证据仅为被告多次向12345、国家信访局信访登记反映诉求，并不存在侮辱、诽谤原告的内容，故上述行为并不违反法律规定；其次，被告的行为并未向社会公众进行公布，实际并未在社会上对原告造成影响，不存在原告社会评价降低的情形；最后，原告并未提供其他证据证明被告有侵害其名誉权的行为，原告自行承担举证不力的责任。因此，被告的行为对原告不构成名誉权侵权。贵州生态产品交易中心有限公司2022年2月成立，2023年7月更名为华夏公司。无论是在诉状中还是在官网介绍中，华夏国际都自称是根据贵州省商务厅相关文件设立的合法合规的现货农产品交易平台主体。根据贵州省商务厅2022年2月18日《关于取消、保留及新设立商品现货交易场所名单的公告》，15家公司被取消商品现货交易业务资质；2家公司被列入保留商品现货交易场所名单；2家公司被列入新设立（整合）交易场所名单，贵州生态产品交易中心有限公司在列。在清理整顿后仍能获批新资质，在官网上方写着“安全合规高效，专业服务实体经济”的华夏国际，今年3月悄然停止新开账户。第一财经记者从华夏国际一位工作人员处得知，因政策环境变化，华夏国际目前只能做存量客户，“基本跟没业务一样”。今年8月27日，记者查询华夏国际App看到目前仍有10款合约产品可以交易，到期时间最晚的是2027年1月。此前华夏国际通常会提前一年上市合约产品，如圆葱（黄葱）协议交易HC2701就是2026年1月上市。由此可见，华夏国际除了停止新增开户，也停止新增合约产品。关于华夏国际“停新”的原因，有投资人告诉第一财经，他们曾和贵州省相关部门开过会，因为投诉的人太多，贵州省商务厅等部门对华夏国际进行了监管。谭德平等投资人还在贵州省的公安部门、商务厅和证监局之间奔走，以期挽回损失。规则与杠杆华夏国际等交易所的交易机制具有产品标准化、杠杆化和集中竞价的特征。华夏公司对交割标准做出细致规定，如蒜片特指脱水蒜片，片形大于4mm，经机械干燥制成等等。以华夏国际蒜片协议交易SP2701为例，交易单位是100公斤/批，最小变动价位是1元/批，上市指导价是1800元/批，交易手续费是1元/批，交收手续费是4元/批，最大订货总量是15万吨（150万批），单笔最大下单量是2000批，涨跌限幅是上一交易日结算价的±5%，首日涨跌幅是指导价的±10%，单账户最大订货量是单边10000批，双边20000批。订货量小于120万批，履约定金比例为20%；大于120万批，小于150万批，履约订金增加10%。临近交割日时，履约订金比例阶梯上涨，直至100%。交收价为最后八个交易日加权平均价。成交价在数秒内可发生多次变化。平台都称和全国多家国家级银行及商业银行建立合作关系，结算体系规范，保证客户资金安全。部分平台还可实现T+0交易。不过华夏国际官网今年3月的发文中对这一交易方式进行了“反思”，称：“集中交易有几种方式：集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商。37号文对38号文做了进一步的解释，把集中竞价又进一步细分了，包括集合竞价和连续竞价……这种交易方式是不允许的，除了经国务院批准从事金融产品交易的场所。”此外，此类合约产品的杠杆并不是至多5倍（履约定金比例20%），多位投资人表示，交易所有一级代理、二级代理等，可以放大杠杆倍数。第一财经记者以投资者身份向华夏国际员工询问相比电子盘，现货交易杠杆倍数是否更大，达到几十倍时，对方表示“我们这也有”。高杠杆契合了人性的贪婪，而有限的成交额又让盘面极易受大户影响。该名华夏国际员工对记者表示，无论什么时候“都可以跑出去”，但一些投资者则自称陷入越亏越补的境地，比如在“专家”喊单后做多行情，然后在封死跌停里无法脱身；有人依据现货行情看空，结果盘面反而大涨。当记者询问一位亏损数百万元的投资者为何不及时止损，他反称记者不玩这个，根本不懂。该名华夏国际员工称，这个本来就不该自然人来开户。但事实上，平台此前对于自然人开户并没有实质上的限制。今年3月，华夏国际官网发文称“华夏国际交易中心回归现货市场”，文中写到：“大宗商品交易场所是介于现货与期货之间的中间载体，其交收率应该高于期货、低于现货……如果交收率临近100%，说明大宗商品交易场所已经没有金融属性了，已经沦为一个线上B2B电商平台；如果交收率极低，说明服务实体产业的能力还需要加强。”而自然人或者散户参与其中，很少产生真正的货物交割，基本只剩金融属性。第一财经记者在另一平台“耘上数商”开户时，除了被要求阅读风险告知书，平台还要求开户人承诺“长期从事大蒜、辣椒等农产品的种植、仓储、运输、贸易等生产经营活动”，并被要求承诺具有稳定现货货源和供货能力等。当记者如实告知自己并不从事这个行业，没有现货资源时，开户客服告诉记者：“可以参与交割，也可以不参与交割，您在交割月之前平仓出来就不用参与交割。”老问题，如何监管？前述工作人员称，华夏国际关停后，可以去耘上数商投资，他并未否认两家平台是同一团队所做。据其介绍，目前做的较大的有三家：华夏国际、耘上数商和东方种业。在一些直播间，主播也称耘上数商是承接华夏国际的平台。此三家平台再加上此前“主流”的牡丹国际等平台，虽分布在天南海北，但都与地方国企有密切联系，几家平台的网站设计也颇具相似度。华夏公司法定代表人、董事长兼总经理张晓俊同时担任贵州省地质矿业资源开发股份有限公司（即新三板公司地矿股份）的董事，地矿股份的控股方为贵州省属国企西南能矿集团。就华夏公司本身而言，沿着大股东穿透6层后为中国科学技术协会。“耘上数商”的商标持有者是河南粮投数字商务有限公司，控股股东为省属国企河南粮食投资有限公司；东方种业交易中心的前两大股东分别是天水市国资和张掖市国资；牡丹国际商品交易中心前两大股东穿透后分别是山东省属国企和菏泽市属国企。值得一提的是，山东省金乡县的大蒜年加工出口量占全国总量的70%以上，金乡是大蒜电子盘和现货盘都绕不开的地方。电子盘平台员工曾建议记者，如果想玩更高杠杆，可以去做现货盘，和电子盘的价格体系并不一致。而多位现货盘投资者给第一财经记者提供的材料显示，他们与金乡当地公司签订蒜片仓储合同，并支付储存费用。当地公司可提供杠杆高至百倍的配资，投资者可用极少订金购买储存大量蒜片，并将蒜片作为借款的质押物。当蒜片价格下跌，投资者被要求补仓，否则视作放弃质押物；当蒜片价格上涨时，投资者也可能被告知卖不出去。不少人在这样的规则里，倾家荡产。从牡丹国际到华夏国际再到耘上数商，它们以数字助农等名义获得交易所资质，又因投资者投诉或者政策收紧等原因“没落”，类似平台在另一个地方卷土重来……2024年1月，山东省发布了《关于进一步规范介于现货与期货之间的大宗商品交易场所投资者适当性的通知》，要求“禁止自然人开户，禁止诱导个人投资者参与投机交易”，并要求“2024年底前完成自然人客户存量仓单出清工作”。《期货日报》认为，山东省自2013年起探索大宗商品交易，市场的包容度和创新性一直走在全国前列，被看作大宗商品市场的先行者，此次全面清退自然人引发了市场高度关注。事实上，早在2010年，商务部印发的《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》中就曾提出：“禁止自然人和无行业背景的企业入市交易。”相关部委在16年前检查出的问题，在今天看来仍不过时。“国家部委检查发现，部分大蒜、绿豆电子交易市场，采用类似期货运作模式，变相降低保证金比例，提供履约担保，涉嫌变相期货；在运行中缺乏现货资源依托，投机性严重，市场运行极不规范，风险隐患较大。存在偏离功能定位，成为价格炒作平台；市场总量小，易被交易商操纵；交易商自买自卖，影响市场价格；自然人大量入市，难以抵御市场风险等诸多问题。”一位不愿透露姓名的专业人士认为：“从历史上看，这种平台方可能本身就是投资者的对手方，如果既是运动员又是裁判员，就没办法弄了，因为你都不知道这个价格怎么形成的，你怎么跟他去做对手盘呢？”

2026-08-27: 为了破解财政收支矛盾不断加大难题，并更好地支持服务国家战略和支撑中国现代化建设，中国正加快推进财政科学管理，提高财政资金使用效益。 近日，财政部在安徽合肥举行财政科学管理研讨交流会，研究部署深入推进财政科学管理工作。此次会议在肯定财政科学管理工作取得阶段性成效的同时，要求下一步推动财政科学管理由点及面、向纵深发展，取得新的更大成效。 2024年底财政部提出“加强财政科学管理”，并于2025年在全国12个省份和16个中央部门开展财政科学管理试点。试点任务主要包括：加强财政资源和预算统筹、完善国有资本经营预算制度、落实过紧日子要求、深化零基预算改革、健全预算管理链条、加强预算绩效管理、兜牢兜实基层“三保”底线、加强地方政府债务管理、加大财会监督力度等11项。 财政部部长蓝佛安曾解释，加强财政科学管理，既是应对财政收支形势的现实需要，也是服务国家战略全局、支撑中国式现代化建设的必然要求。简单地说，国家的钱不是无限的，发展经济、保障民生还要不断地花钱，所以我们要增收，所以我们要节支，所以我们要强化管理。 近年来，受经济下行、减税降费、楼市低迷等影响，财政收入增长乏力，但民生、债务等刚性支出持续增加，财政收支矛盾不断加大。财政部数据显示，2025年全国一般公共预算收入同比下降1.7%，全国一般公共预算支出同比增长1%。全国政府性基金预算收入同比下降7%，支出同比增长11.3%。 此次会议认为，2025年启动试点以来，财政科学管理工作取得阶段性成效。比如，系统化管理能力大大增强。既抓预算统筹、收入划分、零基预算，又解决钱用得怎么样、怎样用得更好，把管理向前端延伸、向末梢压实。 从财政科学管理试点省份来看，部分省份在相关改革事项方面取得进展。比如，吉林省两年时间，全省压减一般性支出超百亿元，盘活收回资金27.2亿元，省级政府投资项目审减率超过9%。 上述会议对进一步推进财政科学管理工作做出5大部署。首先要求更加突出加强统筹，在加强预算统筹、存量资源统筹、各类政策工具统筹上下更多功夫，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障。 财政科学管理的一大任务是坚持收入“一个盘子”，把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入，全部纳入政府预算管理，集中财力办大事。 目前一些财政科学管理试点省份在这方面有成功探索。比如安徽推行“大资产”统筹管理，以“清、统、兜、投、管”五步法推进资产盘活，2025年以来全省累计盘活国有资产近3000亿元。安徽打破预算碎片化格局，推动政府性基金预算、国有资本经营预算与一般公共预算深度统筹，2026年通过政府性基金预算安排近13亿元，支持养老等民生领域。 上述会议第二项部署，要求更加突出提高效益，持续深化零基预算改革，不断强化绩效导向，加强地方政府债务管理，优化财政资源配置。 比如，广东财政先行先试在全省组织开展专项债券投后管理试点工作，摸清项目底数，提高债券资金使用效益。为打破支出固化格局，广东深化零基预算改革，2025—2026年省级预算编制连续两年对各部门专项资金（除有法定要求和中央明确考核任务外）按20%的比例优化调整，组建“资金池”用于年度预算执行中中央和省新部署的重点工作。 会议第三项部署是更加突出规范运行，健全科学合理的标准体系，强化有效制衡的内控机制，完善精准有力的监督体系。 不少地方加快支出标准体系化建设，让预算编制有标准可依，减少低效、无效支出。比如，目前，吉林已形成45项通用支出标准、78项专用标准及81项基本公共服务标准，涵盖会议费、培训费、差旅费等各个门类，切实发挥支出标准在预算编审中的基础支撑作用。 此次会议第四项部署，是更加突出安全可持续，保持合理的宏观税负水平，扎实推进化债工作，兜牢兜实“三保”底线。 近年来财政部、税务总局通过清理规范税收优惠政策，打击偷逃税行为，支持全国统一大市场建设等，使得近年来宏观税负止跌。而自2024年起中央实施一揽子化债政策快速落地，地方债务风险得到缓释。 会议第五项部署是更加突出系统集成，进一步健全横向到边、纵向到底的管理体系，实现财政科学管理全领域覆盖、全链条衔接、全方位发力。

2026-08-27: 【品大事】 理奇智能：拟投资20亿元建设锂电设备智能制造生产基地及研发中心项目 理奇智能公告称，公司拟与无锡宛山湖产业发展有限公司签订投资合作协议，计划投资建设理奇锂电设备智能制造生产基地及研发中心项目，项目总投资20亿元，其中一期投资10亿元，建设物料自动化处理设备智能制造生产基地及研发中心项目；二期投资10亿元，视产能需求分批实施。项目选址位于锡山经济技术开发区，用地约260亩，建设内容为新增年产1000台(套)锂电智能设备和系统集成。本次投资尚需提交股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组。 沃尔德：拟定增募资不超过14.5亿元 用于金刚石微钻产业化项目等 沃尔德公告称，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过14.5亿元，扣除发行费用后拟用于金刚石微钻产业化项目(一期)、金刚石功能部件产业化项目、金刚石功能材料研发中心项目及补充流动资金及偿还有息负债。 富特科技：拟启动H股上市筹备工作 富特科技公告称，公司董事会审议通过议案，授权管理层启动境外发行股份(H股)并在香港联交所上市的前期筹备工作，以深化国际化战略、提升品牌形象及增强境外融资能力。目前具体方案尚未确定，后续需经董事会、股东会审议及证监会、香港联交所等备案批准，存在较大不确定性。 中际旭创：境外上市股份（H股）调入港股通标的证券名单 中际旭创公告称，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，公司于香港联合交易所有限公司发行并上市的股票（以下简称“H股”）自2026年8月27日起调入沪港通及深港通（以下统称“港股通”）标的证券名单。本次公司H股调入港股通标的证券名单后，符合条件的中国内地投资者将可通过上海证券交易所和深圳证券交易所直接投资公司在香港联合交易所有限公司上市的H股，有利于进一步扩大公司的投资者基础，并将潜在提高公司H股的交易流动性。 药明康德：出售药明合联股票资产 预计影响2026年税前利润约31.43亿元 药明康德公告称，公司通过大宗交易出售所持药明合联5352.4万股股票，成交金额约39.20亿港元。经初步核算，本次出售对2026年度税前利润的影响约为31.43亿元，占2025年度经审计净利润的10%以上。所得资金将用于聚焦主营业务、推进全球产能建设及优化资本结构。 【观业绩】 香农芯创：2026年半年度净利润36.42亿元 同比增长2207% 香农芯创公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入602.04亿元，同比增长251.6%；归属于上市公司股东的净利润36.42亿元，同比增长2207.2%。 富瀚微：2026年半年度净利润3.5亿元 同比增长1419% 富瀚微公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入14.63亿元，同比增长112.66%；归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长1419.2%。业绩增长主要系上游原材料价格上涨，公司同步对产品价格进行了上调，同时公司多措并举实现产品销量大幅增长。 富春染织：2026年半年度净利润同比增长1238% 富春染织公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入21.59亿元，同比增长46.93%；归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长1238.07%。业绩增长主要系销售增加及销售毛利率上涨及投资性收益增长所致。 中国人寿：2026年半年度净利润1344.89亿元 同比增长228.6% 中国人寿公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%；归属于母公司股东的净利润1344.89亿元，同比增长228.6%。业绩增长主要系公司持续深化资产负债联动，优化资产配置，取得良好投资业绩。公司拟向全体股东派发现金股利每股0.358元(含税)。 精测电子：2026年半年度净利润同比增长171% 精测电子公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入18.12亿元，同比增长31.19%；归属于上市公司股东的净利润7503.49万元，同比增长171.21%。业绩增长主要系公司半导体领域产品规模化量产，交付能力增强，以及显示检测业务延续增长态势。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 中芯国际：上半年净利润同比增长94.2% 主要系晶圆销量增加、平均售价上升及产品组合变动所致 中芯国际发布2026年半年度报告，实现营业收入386.35亿元，同比增长19.4%；归属于上市公司股东的净利润44.67亿元，同比增长94.2%。其中，晶圆代工业务收入为人民币358.58亿元，同比增加18.1%。业绩增长主要系本期晶圆销量增加、平均售价上升及产品组合变动所致。销售晶圆的数量（折合8英寸标准逻辑）由上年同期的468.2万片增加14.9%至本期的537.9万片。平均售价（销售晶圆收入除以销售晶圆总数）本期为人民币6,667元，上年同期为人民币6,482元。 风华高科：上半年净利润同比增长74% 主营产品单价同比上升 风华高科公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入35亿元，同比增长26.28%；归属于上市公司股东的净利润2.9亿元，同比增长74.01%。业绩增长主要系公司紧抓电子元器件行业景气度上行机遇，主营产品单价同比上升。 中金黄金：2026年半年度净利润同比增长61.67% 中金黄金公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入429.82亿元，同比增长22.57%；归属于上市公司股东的净利润43.57亿元，同比增长61.67%。 三环集团：上半年净利润同比增长56.18% 三环集团发布2026年半年度报告，实现营业收入64.23亿元，同比增长54.82%；归属于上市公司股东的净利润19.32亿元，同比增长56.18%。公司MLCC产品受益于客户认可度提升以及行业景气度提升，部分规格产品价格修复至原有合理价值，销售量和销售额同比有较大幅度增长。 中天科技：2026年半年度净利润同比增长52.29% 中天科技公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入309.39亿元，同比增长31.1%；归属于上市公司股东的净利润23.87亿元，同比增长52.29%。 德方纳米：2026年半年度净利润4.55亿元 同比扭亏为盈 德方纳米公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入104亿元，同比增长167.92%；归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，同比扭亏为盈。业绩扭亏主要系下游需求增长，产品销量及售价上涨，盈利能力改善。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 口子窖：2026年半年度净利润同比下降48.97% 口子窖公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入19.52亿元，同比下降22.89%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降48.97%。业绩下降主要系报告期内营业收入减少，同时管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度所致。 【做回购】 迈赫股份：拟以6000万元至9000万元回购股份用于股权激励或员工持股计划 迈赫股份公告称，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于6000万元(含)，不超过9000万元(含)，回购价格不超过25元/股。回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，回购期限自董事会审议通过之日起6个月内。 【增减持】 宏和科技：近日股东合计减持661万股公司股份 占总股本的0.73% 宏和科技公告称，公司股东SHARPTONEINTERNATIONALLIMITED及UNICORNACELIMITED于2026年7月6日至8月27日期间，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份660.78万股，占总股本的0.73%。本次权益变动后，信息披露义务人合计持股比例由80.73%降至80.00%。本次减持系股东自身资金需求，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 艾罗能源：实控人拟2000万元—3000万元增持公司股份 艾罗能源公告，持股19.59%的控股股东、实际控制人、董事长、总经理李新富拟通过上交所交易系统允许的方式增持公司股份，本次合计拟增持金额不低于2000万元，不超过3000万元。本次增持计划不设置增持股票价格区间。 【签大单】 粤万年青：控股子公司签署12.44亿元GPU算力云服务合同 粤万年青公告称，公司控股子公司万宏智算与A公司签署《服务采购协议》，提供GPU算力云服务及配套运维支持，合作期限五年，合同总价款为12.44亿元(含税，预估金额)。 威海广泰：签订约1.15亿元空港装备销售合同 威海广泰公告称，公司与印度Aghport公司签订产品销售合同，将向其出售飞机牵引车、摆渡车等空港装备，合计金额1704.24万美元(约合人民币1.15亿元)。合同自预付款收到之日生效，若顺利履行，预计将对公司履约年度的经营成果产生积极影响。 亚康股份：下属公司签订9.25亿元算力服务合同 亚康股份公告称，公司下属公司北京亚康智算科技有限公司与客户A公司签订《通用算力技术服务协议》，合同含税金额为9.25亿元，服务期共计60个月。合同履行将对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-08-27: “当前企业出海需求旺盛，虹桥海外发展服务中心今年以来已累计举办各类出海活动近200场，参会企业8500多家次，长三角企业占比达44%。” 在8月27日举行的“开局起步‘十五五’”系列主题市政府新闻发布会上，虹桥国际中央商务区管委会常务副主任杨正伟表示，参会企业普遍关心法律合规、市场拓展、跨境金融等问题，特别在专业服务机构的对接和全流程服务上提出诉求。为此，虹桥海外发展服务中心深度整合229家国际国内一流专业服务机构资源，建设“虹桥海外综合服务网络”，服务触达全球173个国家和地区，推出海外园区对接、海外信用查询、海外并购筛选、海外法律查询等服务产品，累计服务各类出海企业325家，其中长三角企业90家。 摄影/任玉明。 虹桥国际中央商务区（下称“商务区”）是“虹桥国际开放枢纽”的核心功能承载区（即“一核”），规划面积约151平方公里，行政区划覆盖闵行、长宁、青浦、嘉定四区，不仅仅是服务企业“走出去”先行区，还致力于打造面向世界的国际贸易中心新平台。 杨正伟介绍，“十五五”是商务区做强开放枢纽核心功能的全面发力期、深化长三角协同联动的攻坚决胜期，编制《虹桥国际中央商务区建设“十五五”规划》（下称《规划》），重点将落实国家战略、强化协同开放、坚持问题导向。 为了把发展目标转化为工作实效，商务区围绕综合经济、核心功能、品质城区三个维度，设置了9项量化指标，力争“十五五”期间，经济总量、总部经济、贸易能级持续跃升，科创功能、城区建设全面加强，到2030年，商务区基本建成具有全球影响力的中央活力区、新时代改革开放标志性区域。 杨正伟说，《规划》明确了五项重点任务，涵盖优化“大商务”功能、丰富“大会展”内涵、强化“大交通”优势、加强“大科创”赋能、践行人民城市理念。 其中在优化“大商务”功能上，商务区将全力打造高水平对外开放新高地，推动国际贸易中心新平台提质升级，力争服务贸易规模从179亿美元增长到230亿美元左右。同时，打造长三角企业“走出去”服务第一站，迭代升级虹桥海外发展服务中心。加快集聚高能级总部，在“十四五”期末283家市级认定企业总部基础上，力争再新增125家左右。 为了推动企业“出海”，商务区将优化升级虹桥海外综合服务体系，加快建设出海企业总部集聚区，持续深化长三角出海服务协同机制。“十五五”时期，将全力建成出海企业总部高地、海外综合服务高地、出海制度创新高地，持续强化长三角企业走出去服务第一站的核心功能，构建“虹桥服务+长三角制造+全球市场”协同模式，助力更多长三角优质企业从虹桥走向世界。 随着大交通、大会展、大商务、大科创功能持续夯实，商务区已日益成为联通国内国际双循环的关键战略链接。上海市发展改革委一级巡视员陈国忠在会上表示，“十五五”期间，上海将重点聚焦三大领域抓好关键突破，包括进一步深化跨区域协同联动，扩大高水平双向开放，推动枢纽功能迭代升级。比如，将推动沪苏浙皖从项目合作、基建互通，迈向产业协同、资源共享的深度融合。持续优化“虹桥服务+长三角制造+全球市场”的产业发展模式；持续放大进博会溢出带动效应，做大做强新型国际贸易、跨境专业服务、数字贸易等开放新赛道；加快打造长三角制造业研发集聚区，布局建设一批高端研发转化平台、科创孵化载体。全力推动商务区完成从“流量”枢纽向“留量”枢纽的高效转化。

2026-08-27: 8月下旬的一场座谈会上，正在发言的衢州智造新城管委会产研中心主任杨志坤收到一通来电，他致歉后迅速接起电话，对已落地的飞轮储能项目接入国网作出安排。三分钟后会议继续。这种“项目优先”的肌肉记忆，是衢州的日常。 位于浙江西部的衢州，过去很长一段时间在“强手如林”的浙江并不显眼——地处四省交界，好似这个省份经济体系的“末梢”，一度成为发展“洼地”。然而，就是这座资源禀赋不甚突出的城市，近年来却立足相对薄弱的工业基础，走出了一条产业逆袭的路。 2026年一季度，衢州GDP增速达到7.1%，分别高于全国2.1个、全省1.1个百分点。“十四五”期间，衢州规上工业总产值连续跨越2个千亿台阶，增幅达68.2%；上市公司从6家增加到22家。今年上半年，全市外贸进出口总额增速连续7个月位列浙江省前二，其中出口增速曾连续5个月位列全省第一。 清醒的产业自知、精准的制度设计，再加上把能做的事做到极致的执行力，或许是这座城市后来居上的密码。 图为衢州智造新城管委会大楼内 缪琦/摄（下同） 认清“家底”的产业闭环 2025年，衢州规上工业产值完成3199亿元，新材料、新能源、集成电路、高端装备、生命健康、特种纸等六大标志性产业链产值占规上工业比重达71.7%，在“十四五”期间提高19.3个百分点。 也就在这一年，被衢州视为首位产业的新材料产业链产值正式迈入“千亿级”行列，成为首个达成此目标的产业。作为衢州工业经济的绝对主战场，贡献了全市过半工业产值的衢州智造新城内，一个“氟硅钴锂”四链齐备的产业闭环已经形成，而早在1958年就建厂、全国早期八大化工厂中唯一发展至今的巨化集团，是这一产业集聚的关键根基。 从最初烟囱密集的化工厂，到2026年市值千亿的全球氟化工龙头，巨化集团用60多年完成了一系列自我革新。从化肥到基础化工，再到高端氟材料，每一次跃迁都在剥离旧标签、添上新的时代注脚。如今，它手握半导体级超纯PFA和AI数据中心冷却液两大国产替代核心产品，成为人工智能产业链上绕不开的“新贵”。 巨化的老厂房和设备记录着技术变迁 在化工行业整体承压的背景下，这家巨头的业绩逆势增长。2025年年报显示，巨化股份实现营收269.91亿元，归母净利润37.83亿元，同比大增94.29%。业绩爆发的核心驱动力在于制冷剂配额制下的全球定价权——2024年后全球制冷剂定价权全面掌握在中国企业手中，巨化股份HFCs生产配额占全国配额总量的39.30%，稳居行业首位，制冷剂业务毛利率高达50.81%。 受到中东局势升级的影响，原料价格剧烈震荡。根据7月发布的巨化股份公告，2026年上半年，公司合计营收133.4亿元，同比增长0.07%。高端氟化工相关板块成为核心动力，公司依托完整产业链优势对冲了波动。 更值得关注的是其在“卡脖子”材料上的突破。巨化1万吨/年超纯PFA已建成投产，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级（万亿分之一），达到半导体级要求，填补国内高端含氟聚合物产业化空白。数据中心液冷热管理材料同样打破国外垄断，全氟聚醚冷却液已进入AI算力集群，价格仅为进口产品的四分之一。 图为上述液冷技术，手机在液体中仍可接听电话 对衢州而言，巨化股份不仅是业绩亮眼的上市企业，更是一个产业“母体”。 在破千亿的新材料产业链上，活跃着超过140家化工企业，其中近100家为民营企业。衢州高新园区内，来自巨化的高管级人才就有20多人，基层技术人员更是数以百计，形成了独特的“巨化系”创业矩阵。氟硅新材料产业集群以巨化为链主，本地配套率达65%，氟化工总产值占全国近三成。2026年上半年，新材料产业链产值同比增长24.23%，拉动全市工业增速提升7.8个百分点。 与巨化集团“从内生长”不同，浙江拓烯光学新材料有限公司（下称“拓烯光学”）则是衢州“招引”逻辑的生动样本。这家专注于环烯烃共聚物（COC）的企业，落地衢州后仅用4年时间，就从一家初创公司成长为国内唯一实现COC工业化量产的国家级专精特新“小巨人”，打破了国外长达50年的技术封锁。 “当初谁都没想到我们会发展成当地的一条新链。”拓烯光学副总经理冯瑞告诉第一财经，从实验室到产业化落地，是衢州一口气给了土地、资金、人才和市场等一系列支持，而做出这样的决策不仅需要勇气，也需要前瞻性。对他们而言，不仅看中衢州在化工新材料领域的产业积淀和完善的配套能力，也对政府的招引理念和服务效率作出了“投票”。 在落地的4年多时间里，“轻装上阵”的拓烯光学实现了总部搬迁、研究院落地以及三期产能梯次推进，其营收每年翻倍增长，今年业绩计划超过8亿。目前，他们的产品已成功导入超20家头部企业供应链，并与吉利汽车研究院共建车用光学材料联合创新实验室。拓烯光学与当地政府合作共建的光电产业园距其厂区10公里左右，由他们作为行业龙头招引来的第一家企业已经入驻，不仅将进一步推动供应链的降本增效，也是当地产业链配套加速的缩影。 图为拓烯光学的产品 从以巨化为根基的氟化工，到以华友钴业为龙头的锂电新材料，再到以中巨芯、中宁硅业为代表的电子化学材料，以及以拓烯光学为链主的高端功能材料，衢州的新材料产业初步形成了“链主引领、梯队协同”的完整生态。作为产业链的上游，新材料如“粮仓”一般，也在自然地向下、向外延伸，为衢州的整个工业尤其是战略性新兴产业发展提供能量。 锂电领域的不少关键材料高度依赖氟硅新材料。凭借新材料的先发优势，衢州初步构建从“材料”到“电池”的完整闭环。 目前，鹏辉能源年产76GWh储能电池项目已部分建成，全部建成达产后将成为华东最大储能电芯生产基地，也是衢州新能源产业的“终端名片”。鹏辉能源董事长助理彭午骏对第一财经表示，公司于2022年投资15亿元在衢州开建一期项目后“感受很好”，对于当地给予的审批、配套及解决困难的速度印象深刻，因此再次增资，二、三期计划总投资120亿元。与此同时，四省通衢的地理位置优越，且离宁波和上海港口近，有利于过半产能面向出口的他们进一步拓展海外市场。今年预计公司的业绩能够翻一倍。 图为鹏辉能源露天堆场准备发往国内外客户的货物 根据衢州市工业强市办统计，新能源产业是衢州“十四五”以来增长最快的产业，产业链规上总产值从2021年284亿元跃升至2025年的704.8亿元。 虽然当地将特种纸单列为六大标志性产业链之一，但从技术属性和产品功能来看，特种纸本质上就是“纸基功能型新材料”。地处钱塘江上游的衢州，凭借优良水质和充沛的水量，为造纸这项“水密集型”产业提供了天然的土壤。 衢州现拥有93家规上特种纸企业，贡献了全国约四分之一的产能，其中的仙鹤股份（603733.SH）是国内规模最大的高性能纸基材料企业之一，其2026年一季度的营业收入达31.67亿元，同比增长5.88%；归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元，同比增长6.20%。目前，仙鹤股份的产品从电解电容器纸、电气绝缘纸到航空航天用纸，已广泛应用于战略性新兴产业。 新能源与高耗能产业的跨界协同也在当地催生出了新的价值样本。其中，鹏辉能源为仙鹤股份量身定制的一套工商业储能智慧解决方案，通过“两充两放”的峰谷套利模式动态运行，为其每年节约用电成本约600万元。这一“光伏+储能”的绿色用能模式，不仅有效破解了造纸工艺的高能耗难题，还实现了经济效益与低碳转型的双赢。 图为仙鹤股份的产品和实验室 “五链”融合的制度算法 如果说巨化60多年的产业积淀是衢州的“家底”，那么“五链”融合便是让家底变现的战略“算法”，它将产业链、创新链、人才链、资金链、服务链编织成一张网，让项目招引从单点突破走向系统作战。这一于2022年首次提出的“五链”融合战略颇具衢州特色。 衢州市委书记高屹曾这样解释“五链”融合的初衷：“衢州的产业基础、产业生态相对薄弱，靠某一条链单打独斗没有任何优势，但我们仍可以依靠好的排兵布阵来提升实力。” 这套“阵法”的效果正在显现。官方数据显示，2021~2023年，衢州市制造业投资和高新技术产业投资分别增长143%、240%，增幅均列浙江省第一。“十四五”以来，衢州引进百亿级制造业项目15个，累计完成制造业投资超1500亿元。2026年上半年，新材料占规上工业比重升至35.4%，高技术产业（制造业）、数字经济核心产业增加值增速分别达47.5%和42.0%，明显快于工业增速。 作为“五链”融合的重要载体，衢州近年来先后引进了浙江大学衢州研究院、电子科大长三角研究院、复旦研究院等17家高能级创新平台。这些平台均与当地产业方向精准咬合，也为当地自主培育创新主体、前瞻布局产业项目提供了支撑。 中试环节作为贯通创新链、技术链与产业链的关键枢纽，是破解科技成果转化瓶颈的核心抓手。在仅21家的首批国家级制造业中试平台中，浙江3家衢州就占了两席——浙大衢州研究院高端化学品中试平台和巨化氟氯高性能合成树脂中试平台双双入选。 图为浙大衢州研究院高端化学品中试平台 浙大衢州研究院高端化学品中试平台顾问于进军对第一财经表示，与一般制造项目不同，国家对化工项目设有严格的重大隐患判定标准和准入要求，涉及新产品、新工艺等首次放大的项目须经过规范中试验证，市场对中试服务平台的需求持续扩大。平台一期中试车间投用后即供不应求，迅速启动并落地二期工程。目前平台已累计完成50多个中试项目，数量居国内同类国家级平台前列，其中约半数为行业首次中试或原创性工艺验证项目。 作为共享型中试平台，该平台既配合政府招商，优先服务招引项目，也作为地方创新触角，帮助识别并储备优质项目和团队。于进军介绍，项目进入中试前需经专家评审，技术成熟度、安全环保可控性等指标是核心筛选标准。平台投用以来，从对接的300多个项目中筛选出70多个进入中试环节，既帮助企业降低放大风险，也为当地建立了动态项目储备库。在运营机制上，衢州市政府赋予平台较大的项目自主管理权，在符合刚性要求的前提下，项目立项、评审和过程管理主要由研究院内部完成，大幅缩短项目中试到产业化的周期。2023年落户衢州智造新城的博来纳润电子材料有限公司，便在衢州良好的产业生态环境和强有力的中试平台支撑下，仅用两年就完成了厂房建设与成果落地。 “五链”融合的推进，既需要制度设计，也离不开资金链的硬支撑。面对经济波动压力和财政“紧平衡”态势，衢州市发改委党委委员、副主任邱勇俊对第一财经表示，“十五五”期间，衢州谋划亿元以上重大项目1687个、总投资8551亿元，其中产业投资占比60%，这既是扩投资、稳增长的底气所在，也对资金保障提出了更高要求。总体思路是构建“向上争、财政引、社会投、市场融”的多元化、可持续资金保障体系，保障重大项目落地建设、投产见效。 “每个企业都是网格员。”杨志坤说，服务做到位了，企业不仅会自己留下来、持续增资，还会主动把上下游配套引进来。如今，企业的节奏甚至跟不上政府——招商不再是企业跑审批，而是政府帮企业排计划、赶进度。每月市委书记主持的专项会上，盯的不只是签约率，还有开工率、入规率。“以前学合肥，现在比合肥更灵活。”他认为，不管是资金撬动、人才引进还是飞地设计，衢州都在尝试走一条更快的路。 区域竞争还在加剧，无人敢止步。固定资产投资增速偏低、产业结构仍相对集中、中小企业的获得感有待提升等，也是当地不得不正视的挑战。 衢州市经信局产业创新服务中心四级主任科员许宇进向第一财经表示，他们加紧布局人工智能、人形机器人、低空经济、前沿新材料等未来产业，但思路始终明确，即坚持“错位发展”，各细分领域锚定主攻方向和差异化定位，避免内部“左右手互搏”。 凭借“五链”融合的顶层设计、立足“家底”的清醒认知和政企协同的执行效率，衢州努力把“末梢”变成“节点”。这座曾经的浙江经济“洼地”，也在重新定义自己的产业坐标。

2026-08-27: （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）美债市场的压力正在把美联储政策选择推向一个两难地带。近期，美国30年期国债收益率持续冲高，一度突破5.3%，创下2007年以来的最高水平。长端利率的快速上行不仅推高了联邦政府的融资成本，也引发了全球资产价格的剧烈波动。市场对美债供需失衡的担忧正在从预期层面演变为实际的流动性压力。面对长端国债市场的持续抛压，美国财政部被迫出手。财政部宣布将长期国债流动性支持回购的单次操作上限由20亿美元提升至至少40亿美元，规模至少翻倍，操作标的集中于10至30年期的存量老券，计划自9月起正式执行。这一举措被市场解读为财政部主动干预长端利率的信号。然而，回购规模翻倍的消息并未带来持续的市场稳定。公告发布当日，30年期美债收益率短线回落约10个基点，但利好效应仅维持了一个交易日，随后收益率再度反弹。市场普遍认为，单次40亿美元的回购规模相对于美债庞大的存量和持续的新增供给而言体量有限，更多属于信号层面的托底，难以从根本上扭转长端利率的上行趋势。财政部部长贝森特随后公开表示，实际回购规模甚至可能高于目前公告的水平，试图通过口头引导进一步稳定市场预期。在回购资金来源问题上，市场此前的主流预判是财政部将通过增发短期国库券来筹集资金，贝森特本人也将这一操作称为“财政部版扭转操作”。这种“发短债、买长债”的模式本质上是对债务久期结构的调整，总债务规模保持不变，不会向市场净投放流动性。市场对此存在两层质疑：一是单纯的债务置换对长端利率的压制力度有限，二是短期国库券的发行空间本身也受到市场承接能力的约束，财政部的实际干预火力可能受限。随后，媒体援引两名美国财政部高级官员的消息称，财政部可以动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户，即TGA账户，为扩大美债回购计划提供资金支持。TGA账户是美国联邦政府在美联储开设的支票账户，承担政府现金储备职能，税收收入归集和财政各项支出均经由该账户完成。当前TGA余额约为9500亿美元，显著高于拜登政府时期5500亿至6000亿美元的目标区间。财政部并未确认是否动用、何时动用以及具体动用规模，官员仅明确表示该账户属于可用资金，也未提及会将TGA资金用于长债回购之外的其他用途。TGA资金作为备选资金来源的浮出水面，改变了市场对政策空间的定价逻辑。如果启用TGA存量现金直接回购长债，无须新增发行任何国债，被回购的长期国债将直接注销，同时向金融体系释放银行准备金，带来流动性的净注入。这与“发短买长”的债务置换操作存在本质区别，前者在缩减债务久期的同时实现了流动性投放，后者则仅仅是债务结构的内部调整。消息传出后，美债长端收益率小幅回落，美元走弱，但市场整体仍处于观望状态，政策效果有待实际操作的验证。需要客观认识的是，无论是通过增发短期国库券还是动用TGA存量现金，在财政持续赤字的背景下，财政部的回购操作都只能阶段性缓解美债市场的冲击，无法改变当前美债市场“供大于求”的基本格局。美国联邦公共债务已突破40万亿美元，本财年利息支出接近1.2万亿美元，财政赤字规模持续扩大意味着长期国债的新增供给将保持在高位。财政部作为国债的净供给方，其回购作用更多体现在改善老券流动性、平抑短期非理性抛售，而非逆转长端利率的中长期走势。美债市场供需失衡的另一个关键变量是海外官方部门的承接意愿正在明显减弱。近年来，主要海外持有国持续减持美债，地缘政治因素和资产多元化需求推动各国央行调整储备资产结构。海外官方买家曾经是美债市场的重要稳定力量，其持续退出使得美债的边际定价更多依赖于国内投资者和价格敏感型资金，这在供给扩张的周期中会放大收益率的上行压力。在海外需求结构性下降的背景下，仅靠财政部的回购操作难以填补需求缺口。从政策逻辑上看，要真正解决美债市场的供需失衡问题，最终可能需要美联储重新扩表来承接过剩的国债供给。美联储作为美债市场的“最后买家”，其资产负债表规模的调整对长端利率具有决定性影响。2008年次贷危机和2020年疫情期间，美联储都通过大规模购债有效压制了长端收益率，证明了央行扩表在稳定国债市场方面的直接效应。当前市场正在讨论的核心问题是，美联储是否会以及在何种条件下重启扩表。但美联储当前正处于两难境地。美联储主席沃什此前多次强调“缩表降息”的政策组合，即继续缩减资产负债表的同时通过降息来支持经济。如果在此时转向扩表，不仅与此前的政策表态形成直接矛盾，也会引发市场对美联储独立性的担忧。美联储的货币政策决策本应基于通胀和就业等经济基本面目标，如果因财政部的融资压力而被迫购债，将被市场解读为财政主导下的货币政策让步，这对美联储的政策信誉将构成实质性损害。更为复杂的是，如果市场认为美联储是在财政压力下被迫扩表，而非基于经济基本面的主动选择，风险溢价反而会上升。投资者会要求更高的收益率来弥补货币政策被财政绑架的风险，这将进一步推升美债长端收益率，形成与政策初衷相反的结果。因此，美联储在是否扩表的问题上需要极为谨慎，任何被市场解读为“财政货币化”的举动都可能加剧而非缓解市场的动荡。在当前的政策真空期，市场将目光投向即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会。沃什将在此次会议上发表讲话，这是他在财政部连续出手干预债市之后首次面向全球市场的公开表态。投资者将重点关注沃什如何评价当前美债市场的波动，是否对财政部的回购操作做出回应，以及是否在缩表节奏问题上释放任何调整信号。如果沃什能够成功安抚市场，明确美联储的政策框架并未因财政压力而改变，可能有助于稳定长端利率预期。反之，如果表态含糊或被市场解读为政策转向的前兆，可能引发新一轮的收益率上行。综合来看，美债长端收益率的异常冲高是财政赤字扩张、海外需求减弱、美联储缩表等多重因素叠加的结果。财政部的回购操作无论是通过发短债还是动用TGA资金，都只能在短期内缓解流动性压力，无法从根本上解决供需失衡。美联储扩表虽然是最直接有效的解决方案，但在当前的政治和政策环境下面临极高的信誉成本。投资者应密切关注杰克逊霍尔会议上沃什的表态，以此作为判断后续政策走向的关键依据，在美债收益率可能出现阶段性下行的窗口保持谨慎，不宜过度押注趋势性反转。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-08-27: 8月27日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新任发言人黄玲就美考虑对华额外加征7.5%关税、中瑞完成自贸协定升级谈判等热点议题进行回应。 回应美考虑对华额外加征7.5%关税 有记者在提问时提及，美国政府考虑对自中国进口商品额外加征7.5%关税，黄玲对此表示，美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查，将经贸问题政治化，是典型的单边主义、保护主义行为，中方对此坚决反对。 “我们将继续密切关注并全面评估美方后续举措，并保留采取一切必要措施的权利。”黄玲表示。 黄玲还表示，中方此前已发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》文件，全面介绍了中方对所谓“产能过剩”相关问题的看法立场。“我愿再次强调，看待产能问题，要秉持全面、客观、公正的态度，不能以此为名、行保护主义之实。”她称。 根据商务部网站消息，7月28日，商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》文件。文件称，产能问题是世界经济发展过程中伴随产业迭代、市场波动、分工演变出现的正常现象。各国应坚持以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待所谓的产能“争议”，多探讨合作而非制造对立，共同致力于打通全球供需堵点，优化全球资源配置，推动全球产业健康可持续发展。 例如，出口多、顺差大不等于产能过剩。文件解释，顺差主要反映的是国内总储蓄和总投资之间的差额，主要包括货物和服务贸易顺差。从全球经济发展史看，英国、美国、日本、德国等制造强国都曾长期保持顺差，德、日经常项目顺差占GDP比重超过6%的情况也较常见。新兴市场出口快速增长，印尼、墨西哥等也都成为顺差国，巴西、越南等连续10年实现贸易顺差。从行业产品看，美国芯片80%用于出口，波音公司交付的商用飞机约2/3销往北美以外的客户。欧盟的汽车、药品、化妆品，2025年顺差分别为922亿、2146亿和116亿美元。文件反问称，如果按照顺差大必然产能过剩的逻辑，这些出口多、顺差大的行业和产品是否也要视为“产能过剩”？贸易顺差是全球产业分工和供需结构共同作用的结果，并不意味着产能过剩。 中瑞宣布完成自贸协定升级谈判 据商务部网站消息，8月20日，瑞士联邦主席兼经济、教研部长帕姆兰在伯尔尼会见商务部部长王文涛，共同宣布完成中国—瑞士自由贸易协定升级谈判并签署谅解备忘录。 中瑞自贸协定于2013年7月签署，2014年7月生效实施，是我国与欧洲大陆国家签署的第一个自贸协定。这次升级谈判完成后，双方将加紧履行各自国内程序，以便早日正式签署升级议定书。 黄玲对此表示，根据自贸协定升级的安排，中瑞双方在货物、服务、投资等领域作出了高水平的双向开放承诺。货物贸易方面，双方最终零关税进口占比均超过99%。同时，双方升级完善了原产地规则、贸易便利化等内容，同意加强标准与合格评定的合作，这有利于促进双边贸易进一步发展。 在服务贸易和投资方面，协定的升级有利于促进我国生产性服务业等对瑞出口，有利于为双方投资者提供高水平的投资准入和更加稳定、透明、可预期的营商环境。同时双方还将在数字贸易、人工智能、可持续发展、供应链、医药、机械工业、钟表等领域开展更加广泛深入的合作。 黄玲称：“中瑞自贸协定的成功升级，将为两国经贸合作创造新的机遇。在当前充满不确定性的国际环境下，展现了双方选择确定性和支持自由贸易、开放合作以及基于规则的多边贸易体制的鲜明态度。目前双方正抓紧履行各自国内程序，以便早日正式签署升级议定书，推动成果尽快落地生效，尽早惠及两国企业和人民。”

2026-08-27: 6G的最大变量，不是速度，而是AI。 当地时间8月26日，在高通举办的6G技术日活动上，高通技术公司执行副总裁马德嘉（Durga Malladi）谈到6G时，首先提到的并不是网速，而是终端形态的变化。高通预计，6G将在2029年进入商用部署阶段，而随着标准化工作的推进，2028年将出现符合6G规范的预商用验证和演示。 “在终端层面，我们认为将出现一类全新的终端品类，也就是‘智能体终端’（Agentic AI devices）。”马德嘉对包括第一财经在内的记者表示。 AI正在改变通信网络连接的对象，也在改变网络承载的任务。在马德嘉看来，未来终端设备不一定都是手机，甚至可能没有传统意义上的屏幕，可以是智能吊坠、智能戒指等新的联网设备。一些原本主要做云端AI的公司，也可能进入硬件领域，成为新的终端厂商。 从智能体终端到AI网络 5G早期商用阶段，移动宽带是最明确的应用方向，而在高通看来，6G与5G最大的不同之一，是AI将从终端应用进一步融入网络本身。 随着AI Agent进入手机以及更多新型终端，设备不再只是被动执行用户指令，而可能根据任务自主调用不同的计算资源。一个需要快速响应的任务可以在终端完成，需要联网搜索的信息可以交给云端，而规模更大的任务则可能被放到网络边缘或者数据中心。 “计算并不只存在于一个地方，而是遍布各处，从终端一直延伸到数据中心。”马德嘉说。 高通将这种模式称为“计算连续体”。在这个体系里，终端、网络边缘和数据中心不再是相互割裂的计算节点，而是共同承载AI任务的协同整体。 他认为，未来网络中会部署更多CPU和AI加速器，不仅运行传统的无线通信协议，也能够承担AI推理任务。6G网络自身甚至可能进一步获得“感知”能力——通感一体可以让网络识别覆盖范围内的行人、汽车、交通信号灯、无人机等对象，并通过AI分析这些数据，动态调整网络参数。 在高通看来，这可能带来一种新的“自智网络”：网络不只是传输信息，还能够感知外部环境，并根据感知结果自主运行。此外，6G并不是简单地把5G的速度再提高一个数量级，而是让通信网络真正成为AI计算体系的一部分。 6G网络不再只是流量生意 在技术活动上，高通对外公布了面向AI原生的6G系统的最新研发进展，重点聚焦连网能力、广域感知以及高性能计算三大支柱。 在连网能力方面，高通表示，6G将在网络侧引入Giga MIMO射频、概率成型等物理层创新技术。与此同时，通过对网络架构的算力投资，算力能够随着网络负载实时伸缩。 这意味着未来的仿生机器人、智能眼镜等设备无需搭载沉重的重型芯片，即可通过6G网络协同调用云端与边缘的庞大算力。 这些恰恰是高通正在寻找的新机会。过去，高通最核心的优势来自手机芯片和通信技术，但AI正在把计算需求从手机推向PC、汽车、机器人、边缘设备乃至数据中心。今年6月，高通在投资者日首次公布了数据中心业务发展路线图，将CPU、AI加速器、高带宽计算（HBC）和定制芯片列为主要切入方向，并提出2029财年数据中心业务收入超过150亿美元的目标。 但在过去的网络建设中，运营商难以从中获得更高的回报一直是5G时代面临的最大挑战。到了6G时代，运营商不再盲目追求网络代际更新，而是希望从单纯的数据服务进一步拓展业务边界。 马德嘉对记者表示，根据他观察，中国运营商已经开始探索算力相关业务。其中，中国电信进入计算业务，是运营商突破传统数据服务模式的一个例证。 “如果我作为一个运营商，正在建设一张具备AI能力、同时在网络内拥有强大处理能力的6G网络，我会希望超越‘数据即服务’的范畴，将‘算力即服务’和‘Token即服务’也作为业务体系的一部分。”马德嘉称，近期与中国、美国等地运营商的交流也印证了这一发展趋势。 不过，如果要为6G和AI原生网络继续投入资本，新的收入究竟从哪里来？马德嘉认为，不同运营商拥有不同的用户基础和业务结构，最终是否进入算力服务、Token服务，仍然需要运营商自己判断。 当AI成为新的网络用户、新的网络负载，甚至成为网络自身的一部分之后，通信行业的关注点早已不是“6G比5G快多少”。AI为通信行业带来的变化，正在重新定义设备商的边界，也在重新定义运营商的价值链。

2026-08-27: 8月27日，宇树科技股价在尾盘时拉升，收盘价为615.03元/股，涨幅近4%。而在此前五个交易日，该公司股价连续下跌，前一日收盘价跌破600元/股。相较首日开盘市值4449亿元，宇树科技市值已跌去近2000亿元，接近腰斩。股价发生回撤之外，宇树科技近期在第二届世界人形机器人运动会上的表现不像去年那样突出。今年宇树科技队获得两枚银牌，分别来自武术太极拳、自由搏击轻量级项目。而在去年，宇树科技摘得田径项目4枚金牌。宇树科技的高估值、研发投入等再次陷入争议。首程控股是宇树科技的投资者之一。“我们之前和宇树沟通过，他们没有为本次比赛进行专项优化。初创公司人力有限，企业有大量优先级更高的业务要推进。”近日，该公司资本市场部总经理康雨在接受包括第一财经在内媒体采访时表示，运动会比赛考核机器人维度有限，速度只是众多性能指标中的一项，不能代表机器人全部综合实力。部分参赛机器人还处于原型阶段，而宇树已经跨过量产关。赛事无法体现量产能力这一关键指标，要由客户和市场来检验。“宇树到底该值多少钱？”康雨近期也被多次问及对宇树定价的看法。她表示，公司已经不是定价方，而是入局的投资方。当下的市场定价，由二级市场供需关系决定，本质是公众、股民共同定价。市场参与者为自己的认知买单，有人能获得收益，也会有人承担亏损。在康雨看来，宇树刚上市的前几个交易日，股价参考意义有限。企业盈利水平、行业属性都是公开信息，市场各方可以自行判断，现在下结论还为时过早。“不用纠结短期股价，短期盘面扰动因素太多。作为价值投资者，我们看的是10年维度企业价值。”康雨表示，作为董事会成员，他们观察到宇树核心团队状态稳定、企业整体良性运转，上市仅仅是新的开始，企业还有更大的战略规划。此前，有受访投资机构人士表示，宇树科技高市值的支撑因素来自政策驱动下的乐观情绪。但目前具身智能赛道存在泡沫，商业上尚未形成真正的闭环。宇树科技的市值调整也被投资人士认为将对具身智能一级市场估值产生影响。康雨分析称，过去机器人企业基本都集中在一级市场，定价权掌握在一级投资人手里。随着越来越多企业登陆二级市场，二级市场投资人开始参与定价，会反向影响一级市场的估值。据了解，首程控股投资的具身智能企业就有多家有上市计划。“这个行业技术研发、商业化都需要持续资金。如果企业没有上市融资渠道，企业管理层会时刻担忧行业寒冬到来。为了储备现金，就有可能削减研发投入，会拖累企业乃至整个行业发展。”康雨表示，企业上市之后，拥有再融资能力，才有底气持续加大研发，加速成长为行业影响力企业。记者注意到，在近期网络争议声中，宇树科技的研发费用投入被拿来与生猪养殖企业牧原股份进行对比。宇树科技2025年研发费用1.45亿元，牧原股份2025年研发费用16.48亿元。不过，从研发费用率来看，宇树科技的研发费用率为8.53%，牧原股份的研发费用率为1.14%。此前几年，宇树科技对具身“大脑”的投入有限，2023、2024年研发费用金额分别为4995.18万元、7001.70万元，前期研发投入侧重本体结构与运动控制即本体与“小脑”方面，自2024年起开始逐步加强对机器人具身大模型的研发投入。宇树科技创始人王兴兴近日也透露称，“我们对AI模型的投入一直是非常大的，应该是公司目前资金和人力投入最大的一个方向。

2026-08-27: 在此前的杰克逊霍尔全球央行年会上，时任美联储主席伯南克选择在首秀中谈论全球化，耶伦选择讨论充分就业。这一次，美联储新任主席沃什想要谈什么？ 考虑到沃什在近期美联储议息会议后的新闻发布会上同市场之间的“糟糕”沟通，此次年会被视为是沃什进行补救的重大机会。 第一财经记者采访的诸位专家均表示，沃什是否以及如何说明“美联储将如何降低通胀”，将成为市场关注的重点内容。各位专家也预判美联储有充分理由在9月维持利率不变。 彭博经济研究首席美国经济学家王（Anna Wong）认为，“市场将对沃什的表现作出评判：如果市场没有得到他们寻求的保证，杰克逊霍尔的演讲有可能进一步加速国债的抛售。” “今年，人们对新任美联储主席沃什的讲话内容预期普遍较低。这主要是因为自他上任以来，美联储就其未来的政策意图鲜有公开表态。”MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对记者表示，“虽然沃什几个月前宣布成立了几个特别工作组，但他不太可能提前透露这些工作组的工作结果。与此同时，由于前瞻性指引较少，美联储的反应机制也不太可能被提及，这大大限制了市场参与者可能感兴趣的话题范围。总而言之，我们认为杰克逊霍尔会议不太可能成为影响市场的重大事件。” 谈通胀还是讲点虚的？ 美东时间28日上午10点，沃什将在前述研讨会上发表讲话。 王表示，沃什面临一个抉择：他是该利用这个难得的机会向市场保证美联储有降低通胀的计划，还是该加倍推进其缩减前瞻性指引的行动，并避免就货币政策驱动因素发出任何信号？ 此前，沃什在7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，未能就其降低通胀计划进行有效说明。 “我们预计沃什会采取后一种做法，沃什将更多地专注于阐述其美联储改革的理论框架。他很可能会援引证据，说明前瞻性指引削弱了政策灵活性，并混淆了市场信号。不过，鉴于近期长期美国国债的抛售，他大概也会重申对2%通胀目标的承诺。”王认为。 “历史上，杰克逊霍尔会议一直是未来货币政策走向的风向标。但沃什坚决反对前瞻性指引。”MFS投资管理公司首席经济学家兼投资组合经理韦斯曼（Erik Weisman）对第一财经记者表示，“他可以在讲话中回应市场的担忧。关键问题不在于缺乏前瞻性指引，而在于缺乏明确的反应函数。” 近期，在一项调查中（FT），有超过60%的经济学家认为，通胀回落至目标水平的时间将比几个月前的预期更长。同时，市场对9月是否加息的定价波动较大，沃什若继续回避清晰的反应函数，可能加剧波动。 “具体而言，沃什需要强调他在决定政策走向时所考虑的因素。如果没有一套可信的潜在应对措施来应对新出现的信息，价格稳定的承诺就显得苍白无力。”韦斯曼对第一财经记者解释道，“这条路的问题在于，考虑到影响经济的诸多冲击，制定一个非黑即白的政策反应函数可能适得其反。鉴于他一直强调的与新数据来源、资产负债表的作用、人工智能的影响以及通胀框架相关的问题，这一点尤其具有挑战性。” 他也认为，“或者，沃什也可以专注于他已任命的特别工作组的工作内容，在他看来，这些工作对政策至关重要。如果他选择这条路，市场反应可能会是负面的，因为这会被视为回避市场对美联储信誉的质疑。” 韦斯曼补充道：“对沃什来说，这将是一场‘走钢丝般’的博弈。他深知上述两种方法的利弊。他是一位经验丰富的操作者，或许能够想出一些妙招来安抚市场的紧张情绪，但这绝非易事。” 安纳则将此次杰克逊霍尔研讨会概括为“乏味的会议”，“通常情况下，这场研讨会备受瞩目，美联储会在会上阐述其未来的货币政策战略，甚至暗示政策体系的重大转变。例如，早在2010年8月，伯南克就强烈暗示，在全球金融危机之后，可能需要新一轮量化宽松政策。鲍威尔在2020年的杰克逊霍尔会议上隆重推出了新的灵活平均通胀目标框架。历史上，美联储主席再杰克逊霍尔发表的重要讲话不胜枚举。然而，这次或许并非如此。” 预期美联储维持利率不变 王及其团队的研究显示，美联储有充分理由维持利率不变。 彭博经济研究的报告认为，预测本周四（27）即将公布的首次申领失业救济人数数据可以看到，截至8月22日当周，首次申领失业救济人数可能仍维持在较低水平，表明劳动力市场状况总体稳定。由于申领人数远低于去年同期水平，美联储几乎没有理由担心出现大规模裁员加剧的风险。 美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷对第一财经记者表示，美联储的核心职责始终是控制通胀。今年2月底中东地缘危机爆发后，通胀预期一度上行，引发市场对重启加息的担忧。但从近期公布的两个通胀数据来看，整体呈现下行态势。 “9月议息会议前还将公布一些重要数据，若能继续确认下行趋势，则年内基本可排除再次加息的可能——目前市场对加息的概率预期已降至约30%。结合就业数据，年内加息的概率确实极低。”他表示，至于降息，目前仍处于胶着状态。若其他数据继续印证通胀下行，年内降息的可能性不能排除，但现在下定论为时尚早。 当前“3.4%的居民消费价格指数（CPI）水平仍不算理想，但若下行趋势确立，降息具备一定合理性。更关键的是，当前利率水平对实体经济已产生显著压制，如30年期抵押贷款利率攀升至6%以上，对工商业与居民购房构成极大成本压力。若美联储能降息25个基点，短端利率将应声下行，宽松效应也会辐射至长端，有效缓解财政部发债压力。”他解释道，贝森特显然也极为渴望降息。从政治维度看，特朗普政府自然乐见降息助力经济，尤其是在中期选举的潜在考量下。 “不过，政治因素在美联储决策中权重很小，核心仍是权衡通胀走势，而非迎合外部诉求。”他补充道。

2026-08-27: 今年以来，资本市场活跃度提升背景下，理财规模增势和含权布局备受关注。中信银行8月26日晚间披露的财报数据显示，截至今年6月末，信银理财理财产品管理规模为 2.49 万亿元，较上年末增长8.63%，跃升至行业第二位。据银行业理财登记托管中心数据，上半年银行理财市场存续规模（33.66万亿元）较年初仅增长1.11%，增速较往年同期放缓。27日上午，中信银行副行长谷凌云在2026年半年度业绩发布会上回答第一财经记者提问时提到，今年上半年，信银理财产品规模较年初增长了1982亿元，增量居行业第一。基于投资者需求转变，以及投资理念和投资习惯的变化，信银理财在产品线层面作出调整和应对。一方面，投资者需求正从过去单一追求稳健纯固收的避险思维，转向稳健底仓基础上的多元配置和弹性增收的思维。“基于对客户需求的洞察，我们主动顺应行业发展趋势，在资管产品和财富管理两端发力，大力布局‘固收+’的含权产品线。”据他介绍，截至6月末，信银理财含权产品规模较年初增长了3004亿元，增幅达到89%，含权产品存续规模攀升至6379亿元，在理财产品总规模中占比由年初的15%提升到了26%。另一方面，在投资理念和投资习惯方面，谷凌云表示，上半年投资者对长期限理财产品的需求明显增长。在此背景下，截至6月末，信银理财中长期产品规模达到9182亿元，比年初增长了1285亿元，在公司整体产品规模中占比提升至36.57%。财报数据显示，报告期内，信银理财为客户创造投资收益 219.29 亿元；理财持仓客户数1228.30 万户，较上年末增长 6.53%。谷凌云提到，上半年信银理财固收类产品全年的平均收益率跑赢市场20个BP，重点产品的兑付达标率达到93%，高于行业平均水平8个百分点。他表示，下一步，中信银行将进一步加大资源投入，支持信银理财持续锻造四大核心能力：一是通过整合全行投研能力，赋能信银理财持续做强多资产多策略的投资能力；二是打造数字化的核心能力，信义理财已搭建完成了面向AI的数据与系统底座，针对投研、营销、风控等场景，落地了10余类智能体的应用；三是充分发挥中长期产品在全行业的领先优势，提高培育耐心资本的能力；四是升级消费者权益保护能力。财报数据显示，截至上半年末，信银理财共有在职员工 501 人。信银理财总资产164.69 亿元，净资产 155.28 亿元，资本保值增值率为 111.04%。报告期内，实现营业收入23.52亿元，净利润 15.18 亿元，分别较上年同期增长25.44%、26.92%。今年上半年，中信银行实现营业收入1094.08亿元，同比增长3.05%；归母净利润376.02亿元，同比增长3.08%。其中，利息净收入731.49亿元，同比增长2.74%；非利息净收入362.59亿元，同比增长3.69%。

2026-08-27: 8月27日，Wind数据显示，A股市场共计78只个股涨停。其中黄金概念股深中华A收获6连板，数字货币概念股楚天龙5连板。一图速览今日连板股>>

2026-08-27: 靠在社交平台上“种草”，一个连工厂都没有的新品牌，一年的销售额能卖到10亿规模。 今年“618购物节”后，抖音平台发布“药品品牌榜”，有时力、药小达、恒玉佳等一批陌生又年轻品牌位列其中，排在九芝堂、碧生源等老牌药企之前。同时，蔓迪国际、知原药业凭借电商渠道连续数年保持20%以上的增速，已分别于2025年11月和2026年7月向港交所递交招股书，决意冲刺IPO。 业绩猛增背后，是这些企业把高昂的成本投在营销上。2022～2024年间，蔓迪国际的销售成本占营收比例均在40%以上。 “行业已经到了关键转折点，很多药品品类的销量线上已经超过线下了。”医库公司创始人涂宏钢介绍。 从脱发到祛痘，从便秘到男科，越来越多的药品消费跳过了医院里“挂号、面诊、开方”的传统路径，取而代之的是客户在社交平台“刷到内容、产生焦虑、下单购买”的种草链路。 这一变化催生了有时力、药小达等一批药品新贵，也推动了蔓迪、知原等老牌药企完成转型。 在内容电商的新时代，随着京东美团等售药平台日益成熟，药品的销售路径无疑在发生改变。但也有人说，互联网买药的用户，单次决策成本在200元以下，上限不能超过400元。最容易直接转化的是20~30元、50~60元这种价位的产品。 这些依托渠道和种草红利，没有工厂、却能跑出10亿年营收的药企，能永远闷声发大财吗？ “种草”，闷声发财 2020年，一款被称作“小粉管”的甲硝唑凝胶仿佛横空出世，登顶阿里健康平台药品全品类销量第一。一年卖了千万支，成为那一年最出圈的皮肤类单品之一。 那不是一款新药，而是一家江苏药企知原药业旗下，早在2002年就获批上市的药品丽芙甲硝唑凝胶。 在上市的前十几年里，丽芙甲硝唑凝胶的销量毫无惊喜，一年销售只有几千万元，直到几年前重新包装上线后，突然一举打开销路，短短两年间销售额突破2亿元。 从一款普通的OTC药品，到风靡互联网的现象级消费品，丽芙甲硝唑凝胶的成功很大程度上归功于其精准的互联网营销。 这种“内容种草-平台导流-电商转化”的互联网投流打法，核心是在抖音、小红书等年轻人聚集的内容平台进行大规模的年轻化科普和内容分发，将药品与“祛痘”、“变美”等消费需求绑定。在相关平台搜索“小粉管”、“甲硝唑凝胶”等关键词，就能够看到大量测评、种草笔记、患者故事等内容，例如普通用户分享的使用“小粉管”治疗红肿痘、闭口的个人体验，或是专业医生分享的“甲硝唑凝胶”药品科普。 据知情人透露，知原药业每年在皮肤科领域的互联网投放花费超过2000万元，占销售额的10%左右。 “‘用户体验’是现阶段药品互联网营销最有效的手段。”涂宏钢介绍，用亲身体验的方式进行分享，能够最大程度吸引到用户的关注。在这些测评和种草笔记中，丽芙甲硝唑凝胶不再被宣传为一款药品，而是一个解决“熬夜痘”、“姨妈痘”、“黑头”等具体容貌问题的“神器”，专业的药品知识被转化为了通俗易懂的消费内容。 “小粉管”的名声打响之后，丽芙甲硝唑凝胶在痤疮类用药电商平台市场份额连续排名第一，在甲硝唑凝胶市场占有率也位居第一。 另一个典型案例，是脱发领域的头部品牌蔓迪。 支撑蔓迪营收的王牌产品，是早在2001年上市的“蔓迪5%米诺地尔酊剂”，2024年之前，超过90%的营收都来自于这款产品。2024年，蔓迪推出了全国首个且唯一获批的米诺地尔泡沫剂，上市第一年就卖出超3亿元，成为蔓迪旗下的第二支柱产品。 蔓迪在营销上同样大手笔投入，2022～2024年间，其销售成本占营收比例均在40%以上。 在明星产品的加持下，蔓迪国际与知原药业营收快速增长。 2022年～2024年间，蔓迪国际营收从9.82亿元上涨至14.55亿元，增速超过20%，远超行业平均水平。这些增长几乎全部由线上销售贡献——线上渠道的收入在总营收中的占比从55.2%上涨至72.3%。2023年～2025年间，知原药业营收也从10.31亿元上涨至13.24亿元。 老产品通过焕新找到了第二增长曲线，而另一批玩家，没有工厂、没有线下渠道的新品牌选择了一条更轻量的路径。 药大麦是其中的头部品牌。 这家公司运营着男科品牌“伟哥”和皮肤科品牌“有时力”，其旗下明星单品“有时力溶菌酶含片”上市1年GMV便突破1亿元。在电商平台处方药类目 GMV 排名中，“伟哥”、“有时力”均排名细分类目前三。 2016年成立的恒玉佳、2022年成立的穆一堂、2024年成立的药小达等公司，都是此类重营销、轻研发或无研发的新品牌，主攻线上市场。 医药互联网资深专家邵清介绍，这些新老品牌能够在众多做互联网营销的企业中脱颖而出，要归因于其对内容电商时代的敏锐洞察。 一是抓住了新人群和新需求。 90后、00后对传统药企品牌无感，但他们有脱发、祛痘、男科等强烈的“变美变强”需求，药企不再卖“治病的药”，而是卖“变好的希望”。 二是善用平台组合。 抖音、小红书做新客种草，京东、阿里做承接转化，流量从内容平台溢出到电商平台完成交易闭环。 三是玩法灵活，什么热做什么。SEO优化、医生科普、千川投放、短剧植入，这批玩家没有传统药企的路径依赖，流量在哪里，钱就投向哪里。“穆一堂、恒玉佳这些，都是各自领域的头部玩家，非常善于跟平台深度合作，把握所谓的流量红利。”邵清介绍。 但高速增长的背面是悬在头上的剑。药企品牌在社交平台大规模投流的行为，在部分平台被认为“破坏社区生态”，正面临越来越严格的监管审视。 脱发、祛痘、减肥、男科，哪类药品在网上卖爆？ 什么样的药能在抖音上卖爆？ 能在线上跑出规模的药品，首先要具备消费属性。“比如脱发、痤疮这类问题，即便没有医生诊断，消费者也能自主下单。”邵清告诉《健闻咨询》，这类药品有些是OTC，有些是处方药，但它们的共同点是消费者有选择权，价格也不高。 价格是第一道门槛。 “互联网买药的用户，单次决策成本在200元以下，上限不超过400元，超过400元的话就需要专业人士推荐了。”涂宏钢分享他多年来观察总结的经验，“最容易直接转化的，还是二三十元、五六十元这种价位的产品。” 丽芙甲硝唑凝胶售价在20元上下，蔓迪米诺地尔酊剂和泡沫剂的售价都在100元～200元之间，都属于“互联网冲动消费”价格带之内。单价过高的药品，即使内容做得再好，也很难跑出规模。 市场规模是第二道门槛。 目前线上销售规模较大的品类集中在皮肤、脱发、便秘、男科、减肥等领域，主要原因是人群基数足够大。中国脱发人群超过3.4亿，痤疮等皮肤问题覆盖过亿人，抗ED药物市场规模已突破百亿。只有足够大的赛道，才能支撑“种草”的规模效应，品牌投入的每一分推广费用，都能触达足够多的潜在消费者。 复购率是第三道门槛。 邵清直言，互联网获客成本越来越高，如果客户只购买一次或两次，商业模型就无法运转，品牌需要客户持续复购来摊薄获客成本。上述脱发、祛痘等品类天然具备高复购属性，一个用户的生命周期价值足以覆盖前期的投放成本。 市场最终筛选出的，是一批具有“消费品属性的药品”。需要指出的是，线上卖药早已不局限于OTC。 据药智数据统计，线上处方药占比从2020年的42.18%攀升至60.56%，已成为网络售药的核心品类。中国药品网上零售规模2024年突破700亿元，2025年突破800亿元。IQVIA报告显示，部分消费属性强的处方药品类（如减重药物GLP-1等），电商渠道增速高达102%，2026年上半年电商销售额或将首次超越院内渠道。 有时力溶菌酶含片、蔓迪米诺地尔等处方药在电商平台的热销，正是这一趋势的缩影。 但一个关键问题在于，这些热门赛道是否还存在新的竞争机会？ “互联网投流，先发优势很重要。” 多位业内人士表示，品牌开展互联网营销，时机选择至关重要。“在一个新赛道上，谁的声音大谁就占优势，容易形成头部效应。”涂宏钢指出，先入局的品牌获客成本最低，可以用较低成本占领用户心智，后来者要争夺份额，就需要付出更高的代价。率先跑出来的品牌，往往能持续保持领先。 因此，对于起步较晚的品牌而言，最好的策略不是挤进大热赛道与头部品牌正面竞争，而是另辟蹊径，寻找尚未被互联网发掘的品类和需求。 老药企能不能当好电商？ “另辟蹊径”说起来容易，对根深叶茂的老药企而言，转身的代价远比新品牌大得多。 新品牌在各自赛道跑通之后，触手开始伸向老药企盘踞多年的领域。邵清举例，就像O2O前置仓必然会蚕食线下药店资源一样，这些新品牌正在抢夺原本被老品牌瓜分的消费者。 根据米内网数据，2025年中国城市药店尿路感染用药TOP20中，三金片按销售金额和销售数量排名均位列第1，市场份额分别为43.25%和62.35%，在该领域占据垄断地位。但来自线上渠道的竞争对手同样不容小觑。 比如，穆一堂旗下同类泌尿系统用药的线上销量已超过三金片。 更值得关注的是，一些在线上站稳脚跟的品牌，已经开始反向布局线下和院线。 传统认知里，药企应该先从临床做起，再往电商迁移，但现在这批新玩家走出了一条相反的路径——先在电商把品牌做大、积累用户数据和品牌认知，再拿着这些筹码去撬动线下渠道和医院准入。 这使得老品牌的危机感更重，“只要不做互联网投流的企业，销量基本都在倒退。互联网投流已经成为决定产品销量能否增长的关键因素。”邵清说，药企们正在面临一个全新的销售环境。 2026年，国家卫健委联合多部门启动新一轮医药领域纠风专项整治，政策全面收紧，药企过去依赖的线下渠道越来越难走通，只能向线上转移。“成千上万家厂商把产品往线上搬，原来花在线下的40%～50%的销售费用，也开始转移到线上。”涂宏钢指出，最近医药电商行情火爆，一定程度上正是反腐力度加大后的结果。 但对于扎根线下多年的老牌药企而言，过去花费大量成本搭建的线下渠道，反而成了向线上转型的桎梏。 “线下渠道有完整的价盘体系，叠加省级代理、市级代理、医院准入、医生费用等成本后，渠道成本比线上高40%。一款线下卖40元的药，线上只能卖28。”如果药企在线上降价，线下渠道就会彻底崩盘。 如果药企选择线上线下同价销售，又必然比同品类的竞品价格更高。“药企花钱在平台上投品类广告，带来的流量最终会流向价格更低的竞品，变成‘给别人做嫁衣’。” 老品牌想要吃到流量红利也并非毫无办法。邵清指出，药企可以打造一款全新的产品，只针对线上渠道销售，从源头避开线下价盘的掣肘。 更关键的影响因素，实际在药企内部。 涂宏钢形容药企像是“带着镣铐跳舞”，他们并非看不懂互联网营销的趋势，而是“尾大不掉”。按照药企的正常组织架构，院线、电商、零售分属不同事业部，KPI互相独立甚至存在竞争关系，电商部门想要获得其他部门的支持并不容易。“你多卖了，我的基本盘就少了，这不是老板一句话就能解决的问题，涉及整个利益分配机制。” 另一方面，老牌药企在行业内浸淫多年，早已形成“思维惯性”，比起在互联网营销上花钱，更习惯于请客吃饭、打点关系。 而互联网投流的早期成本并不算高。“一个新品牌想要吃内容电商这碗饭，只要拿出50万来做投流就能顺利起步。”邵清介绍，穆一堂最早便是凭借50万元起家，短短5年做到10亿元销售规模，“时机和赛道很重要。” 资金充裕的大企业决策更慢、顾忌更多，反而难以跟上思路灵活的新品牌的脚步，以至于错过入局的最佳时机。 从医生开方到平台种草，再到AI推荐，“药该怎么卖”的答案换了三回，每一回都有人上桌，也会有人离场。

2026-08-27: 长期以来，美国财政部的债务管理政策一直强调规律且可预测，尽可能减少政策变化本身对美债市场造成冲击。但贝森特近期的一系列举措正在改变这一传统。 美国银行的美国利率策略董事总经理斯瓦伯（Meghan Swiber）表示，美债市场正在进入债务管理的“一个全新世界”。 目前，贝森特仍表示，财政部至少在下一次季度再融资公告之前不会改变常规国债拍卖安排。但财政部上周宣布扩大债券回购计划，并将这一策略称为“扭转操作”（Treasury twist），使市场对11月政策调整的关注明显升温。 华尔街预期，随着长期美债收益率仍处于多年高位，贝森特正在推动美国财政部采取更加主动的债务管理方式，比如增加短期融资、扩大长期国债回购、同时削减长债拍卖规模，乃至削减20年期美债，这些都是市场目前热议的政策选择。也因此，过去通常不会引发太大市场波动和关注的季度再融资公告，也成为影响美债乃至全球债市的重要事件。 11月4日的下一次季度再融资公告，可能成为政策变化的下一个关键节点。一些华尔街机构分析师开始预计，美国财政部未来几个月可能进一步调整发债结构，极端情况下甚至可能削减长期国债发行规模。不过，整体而言，他们仍认为，相比直接削减长债发行，美国财政部更可能将新增融资需求更多转向短期国库券和期限较短的中期美债，同时继续扩大长期国债回购，以缓解长端收益率压力。 BMO Capital Markets的美国利率策略主管林根（Ian Lyngen）直言，贝森特近期的行动已经使11月季度再融资公告成为一个比以往更大的“不确定因素”，目前已经不能排除财政部削减长期美债拍卖规模的可能性。 摩根士丹利的利率策略师托比厄斯（Martin Tobias）认为，上周的扩大债券回购规模，更像是贝森特在11月季度再融资公告出来前采取的一项过渡措施。真正可能对市场产生重大影响的，是财政部未来如何缩短美国政府债务的加权平均期限。他预计，财政部更可能逐步增加较短期限美债发行，同时维持长期美债发行规模基本稳定。但过去一周以来的事态发展，令财政部11月直接削减长债拍卖规模的可能性不断攀升。 事实上，美国财政部已经对政策措辞进行了细微调整。在最近一次季度再融资公告中，财政部表示正在研究未来对附息美国国债和浮动利率票据发行规模进行潜在“调整”，而此前使用的措辞是研究对规模进行潜在“增加”。托比厄斯分析称，这一措辞变化为美国财政部未来削减部分期限的长期美债发行规模留下了更大政策空间。 美国历史上曾取消长期美债发行。2001年，美国财政部停止发行30年期美债，但当时美国政府存在财政盈余，融资需求远低于今天。投资平台WisdomTree的投资策略主管弗兰根（Kevin Flanagan）称，在当前美国政府庞大的融资需求下，削减长期美债发行并将融资转移至其他期限，在“数学层面上”非常困难。更需要警惕的是，如果市场认为财政部是在刻意操纵收益率，相关政策可能再度适得其反。 花旗则更进一步，开始讨论更激进的债务结构调整方案。花旗的美国利率策略主管威廉姆斯（Jason Williams）表示，美国财政部将等到2028年才扩大国债拍卖规模，同时认为存在一种尾部风险，即未来美国财政部可能削减甚至取消20年期美债发行。20年期美债于2020年特朗普第一任期内重新推出，但表现相对较弱，收益率与30年期美债相近。 景顺首席全球市场策略师乐维特（Brian Levitt）对第一财经记者表示，美国国债规模突破40万亿美元听起来令人担忧，“但同期，美国居民家庭财富的增长远超债务增量。市场似乎已消化美债收益率上升带来的影响，信用利差总体未显现明显压力，企业盈利整体继续超出市场预期。如果企业盈利持续保持韧性，人工智能（AI）带来的长期生产率提升或将超过市场对债务、利率和油价的短期担忧。”

2026-08-27: 8月27日，四大股指集体收涨，上证指数报收3956.57点，涨1.13%，深成指报收14048.88点，涨1.5%，创业板指报收3473.35点，涨1.71%，科创综指报收1973.98点，涨3.6%。 盘面上，元件、电子化学品、非金属材料、半导体板块大涨，银行、白酒、燃气板块走低。 具体来看，半导体板块涨幅明显，赛微电子、德明利等多股涨停。 银行股集体回调，浙商银行、华夏银行等跌逾2%。 沪深两市成交额2.13万亿，较上一个交易日放量3172亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3300只个股上涨。

2026-08-27: 同一个夏天，大洋两岸出现了三个颇有意味的画面。 7月10日中午，一枚63米高的长征十号乙从海南升空。大约6分钟后，它的一级从高空返回，向“领航者”号回收船快速逼近。甲板上没有SpaceX式的着陆圆盘，而是四根高强度缓冲拦阻索组成的“井”字网，火箭调整姿态、减速、对准，最终被这张网稳稳捕获。这是中国第一次成功实施运载火箭一级可控回收，也是全球第一次海上网系回收。 40天后，8月19日早晨，蓝箭航天的朱雀三号遥二成功入轨。一级返回地面，展开栅格舵和着陆腿，垂直站在回收场上。这一次，中国民营火箭采用了过往更熟悉和成熟的“猎鹰式”落地，完成了中国第一次着陆腿方式的陆地可控回收。两种路线在40天内先后跑通，中国可重复使用火箭终于走到轨道级实战。 在朱雀三号落地的同一天，SpaceX完成了2026年的第100次发射。其中97次由猎鹰9号完成；执行这次任务的一级助推器，已经是第12次飞行。 截至2026年8月，SpaceX的猎鹰系列火箭一级助推器累计成功回收651次。这里还没有把星舰Super Heavy的塔架捕获、海上溅落，以及龙飞船和整流罩回收计算在内。真正的差距，不是会不会，而是能不能把一次壮举变成每天都在发生的工业日常。 我们可以下一个直接的判断：新的“星球大战”已经开始。 但它不再只是冷战时代的政治秀，也不是比谁先插上一面旗帜。今天真正要争的是：谁能把进入太空的成本打下来，让火箭反复运行；谁能把万颗卫星变成可收费的网络，再把网络变成算力、数据、服务和规则。 说到底，争的是谁能率先把太空从偶尔抵达的远方，变成经济可以持续经营的空间。 从“第一次”到“第一百次” 过去，一枚火箭只用一次就丢掉，常被比作一架波音747只飞一趟就报废。火箭的工作环境远比飞机残酷，但道理很朴素：如果最昂贵的设备不能重复使用，太空运输就很难高频化。 铁路降低了陆地运输成本，集装箱降低了全球贸易成本，云计算降低了企业使用算力的门槛。每一次基础设施革命，都不是把原有服务简单的打折。当成本曲线一旦被击穿，新的需求、新的产业和新的生活方式就会生长出来。 可重复使用火箭也可能产生同样的效果。发射价格和等待时间下降以后，万颗卫星组网、全球卫星互联网、手机直连卫星、在轨数据处理、轨道制造和太空算力，才可能从演示项目变成日常服务。 但火箭“回来”与成本“下来”，中间还隔着一段很长的路。回收成功不等于复用成功；复用成功不等于商业低成本成功。回来以后要检查多少天、更换多少部件？发动机寿命有多长？客户敢不敢把昂贵卫星交给一枚飞过十几次的火箭？ 更重要的是，有没有足够多的需要运送到太空的货物。 火箭、工厂、发射场和测控系统都是高固定成本资产。如果一年只飞几次，即使一级成功回收，成本也很难摊薄。只有订单足够密、周转足够快、复飞足够多，回收才会从技术能力变成经济能力。因此，长征十号乙计划在2026年年底前复飞回收一级，蓝箭也提出让朱雀三号回收级在半年内再次飞行。真正的考试，现在才开始。 SpaceX最可怕的地方，不是2015年第一次成功回收猎鹰9号，而是十年后，这件事已不再值得大惊小怪。新闻标题从“火箭回来了”变成“这枚火箭又飞了”，才是工业能力成形的标志。 SpaceX领先的不是一枚火箭，而是一只飞轮 很多人仍把SpaceX理解为一家火箭公司。这是对它最大的低估。SpaceX真正建立的是一个自我强化的产业闭环，这也是我作为战略顾问一直强调的商业工具“飞轮效应”。 早期，NASA和美国国防部门做了SpaceX的“首批耐心客户”。政府提出任务、制定标准、购买服务。2014年，NASA给SpaceX的商业载人合同最高价值26亿美元；2026年7月，美国太空军又下达总计16亿美元、覆盖18次猎鹰9号发射的订单。 可以说政府采购帮它跨过技术死亡谷，也让资本市场相信，这不是一次性实验，而是可长期购买的运输服务。 随后，马斯克做了更关键的一步：用自己的火箭，发射自己的卫星。猎鹰9号复用降低发射成本，低成本发射让Starlink可以密集组网；卫星越多，覆盖和容量越好；服务越好，家庭、航空、海运、企业和政府客户越多；持续的月费收入，又反过来支持下一代卫星和星舰研发。 截至2026年8月，Starlink用户已经超过1200万，在轨运行卫星接近1.1万颗。SpaceX今年前100次任务中，有74次用于Starlink。7月24日的星舰第13次试飞，第一次把20颗真正的Starlink V3卫星送入轨道，而不再只是释放模拟载荷。星舰一旦成熟，单次运力更大、两级完全复用，Starlink就能以更低的单位成本继续扩张。 这就是SpaceX飞轮的完整逻辑：政府订单提供起步现金流，火箭复用降低运输成本，自有星座制造高频需求，终端用户贡献经常性收入，收入继续投入下一代火箭和卫星。 这里最值得注意的，需求必须牢牢把握在自己手中。许多火箭公司要等客户上门，SpaceX却能自己制造任务。Starlink既是最大客户，又能迅速吸收新增运力。火箭与星座不是上下游的一纸合同，而是互相喂养的两台发动机。 美国也不只有SpaceX。蓝色起源的新格伦已完成一级海上回收；Rocket Lab推进可复用的Neutron；Stoke Space瞄准两级完全复用；Amazon Leo已有375颗以上卫星在轨；AST SpaceMobile试图让普通手机直接接入卫星宽带。 中国没有一个SpaceX，却站满了玩家 如果只看企业数量，中国商业航天的赛道可以说已经有些拥挤。 国家队正在推进长征十号乙等重复使用型号，并让海南商业航天发射场走向常态化运行。长征十号乙的“井”字网不是一个猎奇设计，它代表着中国试图在成熟方案之外寻找自己的工程路径：通过箭上挂索机构与船上拦阻网配合完成捕获。它是否比着陆腿更优，当然现在下结论还太早，最终仍要由复飞次数、周转时间和全生命周期成本来回答。 民营企业中，蓝箭航天暂时跑在最前。它从液氧甲烷的朱雀二号起步，再用不锈钢箭体、液氧甲烷动力的朱雀三号挑战一级复用。2025年12月，朱雀三号首飞实现二级入轨，但一级回收失败；不到9个月，遥二完成陆地回收。失败、查找原因、修改设计、再次起飞——这种节奏，比“第一次成功”本身更接近商业航天的核心精神。 后面还有一长串候选者。星河动力的智神星一号面向星座组网，设计一级重复使用不少于25次；东方空间的引力二号瞄准21.5吨级近地轨道运力；箭元科技推进元行者一号；星际荣耀的双曲线三号准备挑战海上回收。北京一地，就聚集了多条重复使用火箭路线。 当然，赛道的喧嚣不能掩盖失败。天兵科技的天龙三号今年4月首飞失利，提醒所有人：火箭是最不接受口号的行业。它同时考验发动机、材料、结构、控制、供应链、质量管理和组织能力。任何一个小环节，都可能把数年的积累在几秒钟内变成烟火。 但中国这轮冲刺与十年前不同。那时，民营火箭公司更多是在证明“我也能造火箭”；今天，它们面对的已经是相对明确的货源和交付窗口。星座组网把需求从一颗、两颗卫星，变成一批、十批、上百批卫星。可重复使用不再只是技术人员的浪漫，而是运力缺口逼出来的现实选择。 火箭后面的“货”，正在出现 商业航天最怕有车无货。中国现在的重要变化，是火箭后面的货正在形成规模。 到8月中旬，国家低轨卫星互联网组网已完成第24组发射。上海垣信的千帆星座在轨卫星达到238颗，今年以来完成9次发射，并实现国内首例无改造存量商用手机直连卫星通话。普通5G手机不再需要一部专用“卫星电话”，卫星互联网开始从工程系统靠近消费电子。 另一场不那么吸引大家视角的变化，发生在卫星工厂。 过去卫星“一星一策”，更像工艺品；万颗星座要求模块化设计、标准化部件、流水线总装和自动化测试，卫星必须越来越像工业品。上海格思航天的产线已经可以用1至1.5天生产一颗卫星，规划年产能300颗；航天科技集团五院也在天津建设“星星工厂”，让卫星沿多个生产站点完成装配、测试和试验。 这正是中国熟悉的领域。消费电子、通信设备、新能源汽车和无人机产业已经证明，一旦需求被确认，中国能以规模生产和供应链协同迅速压低成本。商业航天需要的天线、芯片、材料、精密加工和批量装配，都能在这套制造能力中找到接口。 2025年，中国完成50次商业航天发射，占全年宇航发射总数54%；入轨商业卫星311颗，占全年入轨卫星总数84%。从2024年商业航天首次进入政府工作报告、被称为“新增长引擎”，到2026年航空航天被列为新兴支柱产业，政策位置也在不断上升。 中国的底牌已经相当清楚：国家战略需求足够大，制造业门类足够全，基础设施建设能力足够强，还有一批愿意快速试错的民营企业。 中国真正缺的，不只是一枚可复用火箭 8月19日，一个是第一次，一个是第一百次。这并非为了制造焦虑，而是提醒我们辨认差距的性质。 第一层差距是工程化。 中国已经证明火箭能够回来，下一步要证明同一枚火箭能再次带着有效载荷上天，而且检查更少、维修更快、成本更低。只有“发射—回收—检测—复飞”形成闭环，回收才不再是一场昂贵的技术表演。此后还要继续比较：一枚火箭能飞几次，两次任务之间隔多久，发射成功率如何，保险费率是否下降。 第二层差距是节奏。 高频发射要求设计、生产、测试、发射场、空域海域协调、测控和供应商全链条标准化。SpaceX今年前100次发射中，绝大多数任务看起来都很普通。恰恰是这种“普通”，最难复制。 第三层，也是最关键的差距是需求质量。 国家星座和地方星座能带来大量订单，这是中国商业火箭最现实的壮大基础。但如果需求主要集中在少数重大项目，火箭公司的收入就高度依赖项目进度。一旦卫星交付或组网批次延后，运力立刻失去出口，那中国商业航天这些新势力就成了项目公司。SpaceX的逻辑是通过Starlink把需求内生化：星座需要发射，火箭就有任务；火箭越便宜，星座越能扩张。 中国的火箭、卫星、终端、运营和应用分散在不同主体手中。这可能形成更有韧性的产业网络，也可能形成一条很长但转不起来的项目链。如果主体之间只有专项、补贴和一次性采购，没有透明价格、统一接口、稳定预期和合理收益分配，大家都能完成自己的节点，却没有人对最终用户和整体成本负责。 这也是中国商业航天最容易被忽视的难题：我们擅长把一件事做成大工程，但还要学会把大工程做成大生意。 把卫星送上去是资本开支，把服务卖出去才是经营。终端能不能从几万元降到普通用户可接受的价格？航空公司和船运公司愿意为不断线的宽带付多少钱？遥感数据能不能从一幅“好看的图片”，变成农业、能源、保险和城市治理每天使用的工具？海外运营需要穿过哪些频谱协调、数据合规和市场准入门槛？ 这些问题没有火箭落地壮观，却决定商业航天能否自我造血，能否形成商业飞轮后效益闭环。 争的不是天空，而是下一代基础设施 为什么中美都在这个时间点加速？因为火箭只是入口，真正被重新划分的是太空时代的基础设施与秩序。 可以做一个直观的类比：火箭是进入太空的铁路和货轮；卫星星座是天上的网络；太空算力是网络的大脑；频谱、轨位与技术标准，则像土地、航道和通行规则。 国际电信联盟对部分非地球同步卫星系统设置了分阶段部署要求：在相关监管期结束后两年部署10%，五年部署50%，七年完成全部部署。它的目的之一，就是防止“只申报、不建设”的频谱囤积。换句话说，频轨资源不只是先报先得，更要按时把真实卫星送上去，把纸面计划变成持续运行的网络。 这使万颗星座成为一场带着倒计时的竞赛。谁拥有低成本、高频次的发射能力，谁就更有机会保住频谱申报、形成事实网络，并影响终端协议和行业标准。 通信还只是第一层。手机直连卫星，会让卫星服务从少数专用终端进入每个人的口袋；遥感与定位服务，正在渗入农业、航运、能源、金融、灾害预警和无人系统；在轨数据处理，可以先在卫星上把海量图片变成少量有用信息，再回传地面；太空算力则试图把数据中心的一部分搬到轨道上。 2025年5月，中国“星算”计划首批12颗计算卫星入轨，随后完成通用大模型在轨部署与推理验证。SpaceX公布的Starmind计划，则希望最早从2027年末开始批量生产和部署AI计算卫星。 两边都在探索同一件事：当太阳能、通信和计算在轨道上结合，卫星不再只是传递数据的“镜子”，而可能成为直接处理数据的机器。 世界经济论坛与麦肯锡预计，全球太空经济可能从2023年的6300亿美元增长到2035年的1.8万亿美元。更值得注意的是，未来主要增量并不只来自火箭和卫星这些“骨架”，而来自通信、定位、地球观测等能力进入地面产业以后长出的“血肉”。 因此，这轮“星球大战”表面上发生在发射场，终局却可能出现在普通人的手机屏幕、远洋货轮的驾驶台、农田的灌溉系统和企业的数据中心里。最后决定胜负的，不是谁拥有最多火箭，而是谁让更多行业离不开自己的太空服务。 中国要造的，是另一种商业航天飞轮 中国能不能形成一种不同于SpaceX，却同样能够持续降本、快速迭代、自我造血的商业航天模式？ 我的判断是，可以。但关键不是再造一个“中国马斯克”，更不是把火箭、星座、终端和数据强行塞进一家公司。 美国的路径，是SpaceX内部高度纵向整合的一家公司飞轮。中国更可能形成一个多主体飞轮：国家星座提供基础需求，国家队承担战略任务，民营火箭公司竞争发射服务，卫星工厂用规模制造降本，运营商把天地网络连接起来，航空、海运、能源和数据公司把能力卖给真实用户，海外伙伴帮助网络进入更多市场。 这个模式产业链完整、动员快、需求大，也不把风险压在一家公司。难点是每个齿轮分属不同主体，必须真正咬合起来。 国家需求应当成为市场的“锚”，而不是市场的全部。稳定、可预期的采购可以帮企业穿过死亡谷，但规则要透明、标准要统一，也要允许不同路线凭成本和可靠性竞争。政府最重要的作用，不只是给项目，而是创造一个能价格发现、优胜劣汰和长期投资的市场。 火箭公司也要从争夺“第一”转向争夺“复飞”。首飞成功当然重要，但客户最终购买的是准点率、运力、价格和可靠性。真正有意义的榜单，不是有多少型号宣布研制，而是有多少型号按期入轨、成功回收、快速复飞，有多少客户愿意把第二单、第三单继续交给它。 星座建设则要从“有多少颗星”转向“有多少收入”。手机直连卫星是重要入口，但从验证到收费，还要解决终端功耗、网络容量、资费、运营商分成和全球落地。 中国的运营商体系、设备制造和海外工程经验，如果能与低轨星座结合，可能走出一条不同于Starlink直接面向消费者的路。 最后，应用企业必须成为主角。没有农业、物流、航空、海运、能源、保险、应急和人工智能公司的参与，商业航天就容易停留在航天圈内部自我循环。未来最有价值的企业，未必都造火箭和卫星，也可能是把卫星数据变成农作物产量预测、船队调度、灾害预警和风险定价的公司。 当一次火箭降本能带来星座部署提速，星座能力提升能带来更多付费用户，用户收入又回到下一轮火箭和卫星迭代，中国式飞轮才算真正转动。 一张网可以接住一枚火箭，却接不住一个产业。真正接住中国商业航天野心的，只能是一次又一次的复飞，一张能够收费的天网，以及一群愿意长期付钱的客户。 到那时，中美新星球大战的胜负，才会逐渐显现。 第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。

2026-08-27: 消费偏弱，是中国经济面临的突出问题之一。零售增速下滑，楼市持续走弱，这些现象被反复提及并视为“消费疲软是长期趋势”的证据。然而在笔者看来，当前消费偏弱，主要是周期性而非结构性现象。如果AI热潮降温，出口或将大幅放缓。届时政策重心可能向内需更多倾斜，消费有望随之改善。 下面将逐一讨论，市场上关于消费的一些常见误区。 误区一：把“消费率”等同于“消费增速” 中国经济中，确实存在居民消费率长期偏低的情况。过去十多年，居民最终消费占GDP的比重处于35%～40%之间，显著低于多数主要经济体。这一结构性特征与社会保障不够完善、购房成本相对于居民收入偏高、居民收入在国民收入中占比偏低等因素有关。 但对普通人而言，更重要的是消费增速。消费增速直接影响居民体感，远比消费率这类宏观指标更直观。从增速来看，中国消费并不弱。2010~2019年间，中国实际居民消费累计增长约149%，在世界银行统计的160个经济体中位居第一。 近年来消费明显放缓，零售增速从2019年的8%左右降至今年上半年的1%附近，有论者将此归咎于人口结构或社保体系。这一看法的问题在于，用结构性的因素去解释周期性的波动。人口老龄化与社保体系变化极为缓慢，难以解释消费在短短数年内的大幅放缓。更重要的因素，在于房地产大幅调整所带来的财富缩水效应和预期冲击。 误区二：老龄化导致地产难以复苏 住房约占中国家庭财富的60%，因此房地产市场能否企稳，直接决定消费能否真正回暖。一种常见说法认为，老龄化会降低住房需求，因此房地产将长期低迷。 这种观点的问题在于，以人口作为单一因素来解释房价变化。而在现实中，房价走势受到多重因素影响，尤其是宏观政策。中国劳动年龄人口在2013年已经见顶，但此后的数年里，房地产却迎来了一轮大幅上涨行情。楼市在2021年见顶，也不是因为人口在那一年发生突变，而是因为政策明显收紧。日本房价在经历了约20年的下跌后，自2013年起反弹近50%。在反弹期间，日本劳动年龄人口反而又下降了9%。让日本房价由跌转升的最大原因，是安倍经济学启动后的宏观政策转向。 自2021年高点以来，新房销售面积和地产投资金额下跌五至六成，新开工面积回落近八成，房价则回吐了此前十年的大部分涨幅。这一系列调整的幅度，已接近甚至超过日本房地产泡沫破裂后约20年的累计回调幅度。大幅调整本身并不意味着必然反弹，真正的关键在于市场预期。如果潜在购房者认为房价将继续下跌，从而推迟或者取消购房行为，房价就会因为需求不足而下跌，进而强化看空预期。本轮房地产何时见底，取决于政策能否及时加码，通过提振需求来稳定房价，进而扭转居民的预期。 误区三：政策空间受限 能够出台多大力度的需求提振政策，主要受到以下几个因素的制约：第一，供给层面。如果经济的供给能力已接近或达到上限，进一步刺激需求容易推高通胀。但中国目前整体供大于求，通胀率持续偏低，供给端仍有较大余量。第二，利率水平。如果利率处于高位，政府加大支出容易挤出民间投资。但中国目前利率整体偏低，对民间投资的挤出效应较小。第三，汇率与外部账户。如果汇率明显高估且贸易逆差较大，需求扩张会进一步恶化逆差并加剧贬值压力。但人民币目前估值合理，贸易顺差规模较大，外部约束相对宽松。因此，当前具备较大的需求侧政策空间。 也有论者提及债务约束。的确，中国目前债务水平不低。据国际货币基金组织（IMF）估算，中国广义政府债务占GDP的比重约为127%，与美国大致相当。但除了债务绝对规模，还需关注债务的可持续性，以及融资来源是国内还是国外。 债务可持续性主要取决于名义GDP增速与国债收益率之间的相对关系。今年上半年名义GDP增速（5.4%）远高于近期十年期国债收益率（约1.7%），因此债务可持续性压力不大。至于融资来源，目前国内居民储蓄率处于高位，不存在外部融资压力。从长期看，由于债务主要由国内储蓄提供融资，债务风险也相对可控。 误区四：中国会重蹈日本覆辙 今天中国经济与上世纪90年代的日本，在若干表面特征上确实存在相似之处，如地产泡沫破裂、消费疲软、低通胀、人口老龄化等。但中日之间存在一个决定性差异：制造业。 日本在泡沫破裂后，制造业的全球市场份额持续萎缩。1995年日本制造业增加值占全球比重约23%，到2010年已降至11%。中国则呈现截然不同的走势，自2021年房地产深度调整以来，制造业非但没有收缩，反而加速扩张。2024年中国在全球制造业增加值的占比已达28%，并且仍有继续上升的空间。在260个国际贸易标准分类（SITC）的出口类别中，日本在1995年有30个类别排名全球第一，到2024年仅剩1个。相比之下，中国在2010年有68个类别排名第一，到2024年上升到110个。 正是这种制造业发展轨迹的根本差异，决定了中国更有能力避免重蹈日本覆辙。当年日本陷入了全面的资产负债表衰退，居民和企业同时去杠杆。而中国近年来则是居民去杠杆、企业加杠杆；借助制造业和外需的强势，为房地产去杠杆提供缓冲。正因如此，过去几年中国经济才能承受比当年日本更大的地产调整。这也意味着，本轮中国地产下行的持续时间，将远短于日本当年。 为什么制造业发展轨迹截然不同？四重因素共同造就了中日制造业的分化。 首先看汇率。日本在广场协议后本币大幅升值，实际有效汇率在1985年至1995年间上升约57%，并在此后多年维持高位，严重削弱了出口竞争力。中国则不同：人民币实际有效汇率在2015年至2021年基本稳定，而从2022年初到2026年中则贬值约14%。 第二为劳动力成本。上世纪90年代初，日本名义人均GDP已达到美国的108%，成本优势几乎消失。如今中国名义人均GDP大约只有美国的15%，成本竞争力依然显著。 第三是信贷条件。日本银行在上世纪90年代，尤其是1997～1998年银行危机后，放贷能力严重受限。日本企业的贷款余额，在1990至2005年间下降约15%。企业投资的疲软，又导致日本在互联网和半导体等关键领域的技术变革中，处处落后。与之相对，中国国有主导的银行体系表现出更强的信贷扩张韧性。2020至2025年，尽管房地产持续调整，中国企业贷款余额仍上升约71%。 第四是创新体系。日本研发支出自1995年以来基本停滞，中国研发支出在2020至2024年间增长约44%，在中美科技竞争背景下，这一趋势大概率会延续。当年的美日半导体协议，曾重创日本半导体的竞争优势。而目前美国的出口管制，反而把半导体自主可控推到了中国的政策优先事项上。 误区五：出口放缓将导致经济失速 这种看法默认增长引擎是固定不变的：一旦经济中的强势板块（目前是外需）出问题，整体经济就会失去动力。但是，历史给出了完全不同的答案。过去三十年，中国经济的增长动力每隔数年便会出现一次明显切换：外需放缓时转向内需支撑，外需强劲时则倚重外需拉动。 1992～1996年：从1992年开始，中国经济转向外向型增长。仅1992年一年，外商直接投资额就超过了此前十年的总和，出口开始明显加速。 1997～2001年：亚洲金融危机后外需走弱，经济转向内需。1998年基建投资飙升35%。同年，城镇住房改革全面启动，拉开房地产大周期的序幕。 2002～2008年：加入WTO后再次转向外需。这一时期出口年均增长27%。在强劲出口带动下，制造业投资年均增长33%。内外需共同推动了一轮高速增长周期。 2009～2020年：全球金融危机后，外需明显放缓。经常账户顺差占GDP比重从峰值时的9%～10%大幅降至2%左右。增长动力转向内需，消费和房地产成为主要支撑。 2021年至今：在新能源产业和全球需求的带动下，出口大幅加速。2021年出口飙升30%，当年房地产见顶。房地产调整导致的财富缩水和信贷放缓，严重拖累了消费和就业市场。 消费和AI热潮的反向关系 从历史经验看，增长模式的切换往往取决于外需的强弱。每次出口增速显著下滑，都伴随着内需政策的明显加码，从而带来增长动力切换。当前偏强的外需能持续多久，关键取决于AI资本支出周期，而这又在很大程度上受美联储政策选择的影响。 一方面，美联储关注的个人消费支出通胀率已连续五年高于2%的目标，存在加息的理由。另一方面，美联储持续加息可能导致AI热潮明显降温，并从投资和消费等多个渠道对美国经济形成显著拖累，进而拖累全球经济。今年中国出口增速明显上升，既受到AI相关产品需求的直接拉动，也得到全球经济增长的支撑。如果AI明显降温，中国出口大概率将大幅减速。 根据“到2035年人均GDP达到中等发达国家水平”的目标，未来十年GDP需要年均增长4.2%左右。一旦出口明显放缓，政策重心势必会更多地向提振内需倾斜，政策力度也可能明显加大。房地产市场已历经五年下行，调整幅度已相当充分。但若要企稳回升，仍需政策加码来提振信心。一旦房地产见底，居民财富缩水和信贷增长放缓的局面也将改善，消费有望随之回升。在这个意义上，中国消费和AI热潮存在此消彼长的反向关系。 （作者系麦格理集团首席中国经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-08-27: 美国总统特朗普当地时间8月26日签署了一项公告，旨在通过大幅增加从其他国家的进口来降低美国碎牛肉的价格。 根据这份公告，在未来90天，30万吨的进口碎牛肉将免征关税。特朗普在社交媒体发文称，这些牛肉的售价将比当前市场价格低25%。“这项协议既能降低美国人的消费开支，又能为我们美国肉牛群的再次增长留出空间。”他说。 这一决定是特朗普今年2月扩大阿根廷牛肉进口配额之后，针对牛肉价格的又一次干预。 美国牧场主震怒 特朗普政府的公告立刻激怒了美国各地的牧场主，该行业正面临运营成本上升、寄生性螺旋蝇（screwworm）侵害等多重压力，导致美国牛群规模降至数十年来的最低水平。 美国全国养牛户与牛肉协会（National Cattlemen's Beef Association）在一份声明中表示：“利用外国竞争对手的产品来冲击美国农民和牧场主的利益，既无助于建立市场信心，也无法鼓励重建牛群。” 在特朗普去年提出从阿根廷增加牛肉进口的提议时，牧场主也曾提出类似的批评。 这一消息还遭到几个农业州共和党议员的批评，其中的一些议员即将在几个月后面临连任选举。 “这很伤人！”南达科他州的共和党参议员朗兹（Mike Rounds）表示，他还呼吁加强对美国农场主的保护。蒙大拿州共和党参议员希西（Tim Sheehy）表示，特朗普“希望为美国民众降低物价，其初衷是好的”，但这项进口计划将“让美国牧场主更难重建牛群并降低价格”。 阿肯色州共和党参议员科顿（Tom Cotton）称，特朗普的这一举措“不明智”。“牛肉价格过高，原因很简单：我们的牛群规模太小了。以低于市场价格进口牛肉，只会给我们的养牛户带来更大的压力。我过去曾建议总统不要采取这种不明智的行动，现在我敦促他重新考虑。我们需要支持养牛户，扩大牛群规模，并让市场发挥作用。”科顿在社交媒体帖文中写道。 正在竞选参议员并获得特朗普背书的艾奥瓦州共和党众议员欣森（Ashley Hinson）称，此举是“一个糟糕的主意”。“我希望降低物价，但这绝非良策。艾奥瓦州的养牛户生产着世界上品质最上乘的牛肉。他们多年来一直面临严峻的市场环境，而增加进口牛肉将给我们的农民带来更多的不确定性和动荡。”欣森表示。 进口牛肉来自哪里？ 25日，美国农业部长罗林斯（Brooke Rollins）为特朗普政府的这一举措进行了辩护，称其旨在缓解消费者的价格负担，“从总统的角度来看，这是一项非常短期的权宜之计；他认为有必要采取这一措施，以便让美国人的餐桌上能有价格更低的牛肉。” 根据美国农业部的最新预测，在特朗普宣布相关消息之前，鉴于美国国内肉牛存栏量处于75年来的最低水平，美国今年的牛肉进口量已将达到创纪录的276.69万吨（约为61亿磅），这一数字将较上年增长14%。 农业部的数据显示，在2026年上半年，约80%的牛肉进口来自巴西、澳大利亚、加拿大、墨西哥和新西兰。不过，来自这五国以外地区（包括阿根廷和巴拉圭）的进口量较上年同期增长了约30%。 数据显示，美国消费的大部分牛肉（约80%）为国内生产，但受当前供应限制影响，进口牛肉正发挥着越来越重要的作用。 当前美国政府并没有说明30万吨进口牛肉将来自哪些国家。根据美国农业部预测，今年美国的牛肉进口预测将比2021年增长80%以上，当时美国的牛肉进口量约为154.22万吨（相当于34亿磅）。作为目前美国进口牛肉最大供应国的巴西，在2025年全年向美国出口的牛肉总量约为38.7万吨。 受中东冲突引发的能源危机影响，美国燃料和物流运输成本持续攀升，进一步推高了国内食品终端售价。今年7月，美国CPI同比上涨3.4%，较6月的3.5%小幅回落，但其中牛肉、海鲜、新鲜果蔬等8个品种的涨幅已超过去20年历史平均水平。

2026-08-27: 在上海，文学爱好者又多了一个“家”。8月27日上午，历时14年筹建的上海文学馆正式向公众开放。上海文学馆坐落于虹口区江西北路与武进路交汇处，由一座新建主馆和三栋优秀历史建筑组成。通过文学史料、作品及相关文献，系统呈现鲁迅、茅盾、巴金、张爱玲、丁玲、夏衍、郑振铎等文学巨匠在上海留下的痕迹，体现上海文学在中国文学发展中的历史与地位。里弄、外滩，作家笔下的上海“上海文学跟上海这座城市的历史发展是紧密相关的，尤其是1843年开埠以来，上海在教育、出版、思想意识上都跟世界同步，也决定了今天上海文学在中国文学的地位。”开馆前夕，巴金故居常务副馆长周立民带领记者参观时介绍说。记者在现场看到，上海文学馆设“时光·上海”“左翼·上海”“都市·上海”“光影·上海”“世界·上海”五个常设展区，展现上海文学的多个特色和维度。“时光·上海”展厅以《上海风景》影像开篇，走进去，仿佛回到千年前的上海，这里收录了陆龟蒙、皮日休、王安石、陈子龙、杨维桢等历代文人在诗词中对古代上海的记录，同时配有七幅上海行政区划历史地图，呈现了从华亭、松江府到上海县的建制演变。“宛宛虹霓堕半空，银河直与此相通。五更缥缈千山月，万里凄凉一笛风。”这是王安石笔下的江南与上海。“时光·上海”展厅还有一个特色展区是“上海24小时”主展区，以外滩海关大楼大钟为中心视觉符号，分为清晨、白天、傍晚、深夜、凌晨五个时间段，展示鲁迅、茅盾、巴金、夏衍、丰子恺、丁玲、王安忆、金宇澄等作家在不同时间里描写的上海。王安忆《长恨歌》里的上海，“晨曦一点一点亮起，灯光一点一点熄灭。先是有薄薄的雾，光是平直的光，勾出轮廓，细工笔似的”。金宇澄《繁花》里的上海，“东南风一劲，听见黄浦江船鸣，圆号宽广的嗡嗡声，抚慰少年人胸怀”。在作家的笔下，上海的里弄以及外滩、苏州河、四川北路、南京路等标志性地段，呈现出亲切的文学美感。“上海文学跟上了时代发展的每一个形态，尤其是左翼文学，是当时最先锋的文化思想潮流之一。”周立民介绍“左翼·上海”展厅时说。主展馆左侧，现在叫弘安里，曾经是天马书店的旧址。展馆右侧，是施蛰存等人当年开设水沫书店的旧址，出版过包括鲁迅先生在内的文学大家的书。1931年，鲁迅、冯雪峰主编左翼作家联盟的机关刊物《前哨》出了一期纪念被国民党杀害的左联五战士的专刊后即被查禁。当时，印刷所老板怕被巡捕房发现，叫鲁迅他们赶紧把杂志转走。《前哨》一印好，马上就被秘密拉到水沫书店，再分发到全国。上海也是中国都市文学创作的中心城市和引领者。“都市风景线”聚焦海派作家创作风貌，分为小说、诗歌两大脉络，展出张爱玲、徐志摩等海派作家的创作。施蛰存专区用四面窗来比喻他文学生活的四个维度。周立民介绍了这四面窗背后的设计心思：“施蛰存先生如果还在的话，从他的窗口，就能够看到他当年活动的水沫书店。”自由自在的，与生活连接“我希望上海文学馆是一个真正的文学馆，不想给文学爱好者高高在上的感觉。”周立民介绍，上海文学馆在设计上花了很多心思。和很多博物馆不同，上海文学馆一个特色是“打开边界”，也就是展览的同时强调跟读者有交流，让读者觉得自己也是文学馆的主人，文学馆里放了很多供读者随时阅读的书。展厅的光线设计也和很多博物馆不一样，厅内灯光更亮，展厅四周还有很多玻璃幕墙，透过它们，可以看到主馆外面的历史建筑，还有蓝天、白云，“文学的气氛就应该是自由自在的，天然的，自然的。”“不能再用以前那种文学理念告诉读者，‘鲁迅原名周树人，浙江绍兴人，1881年出生，1936年去世’，现在谁没有手机？查一下比来文学馆方便10万倍对不对？”周立民坦率地说。他希望上海文学馆能制造一些气氛，提供一些条件，搭一些桥，让读者对文学亲近起来，“比如读者在这里发现一个以前没有发现的鲁迅先生可爱的地方、可贵之处，或是，文章里面一句话”。上海文学馆在呈现苏州河历史时，用了小说《繁花》中阿宝和沪生在苏州河边散步的场景。小说里是这样描写的，“西晒阳光铺到河面上，正逢退潮，水上漂浮稻草，烂蒲包”，“两岸停了不少船家，河中船来船往，拥挤中，一长列驳船，缓缓移过水面”。周立民说，这段散步地点，在苏州河边的上海造币厂附近。展板上，就配有1930年代上海造币厂的历史照片，同时还有造币厂现在的照片，帮助读者理解小说的时代，“希望文学能把生活连起来，不要觉得文学永远是在殿堂里。中国最伟大的作品，从《三国演义》到《红楼梦》，都是来自老百姓。”“上海是一个文学之城，这个城市需要一个文学馆。”周立民说，上海是中国新文学的发祥地、策源地，建设一座属于上海的城市文学博物馆，是上海几代作家和文学工作者共同的心愿。上海文学馆这座文学新地标的落成，历经14年不懈推进。2012年全国两会期间，作家赵丽宏首次提出建设巴金文学馆的提案。2016 年，馆址最终落户虹口。2022 年 8 月，上海文学馆在虹口区武进路正式开工建设。2024年11月25日，巴金图书馆作为馆中馆和先行馆向公众开放。周立民说，巴金先生说过一句非常有名的话，“把心交给读者”。现在，上海文学馆经过大家的努力终于建好了，新的压力和挑战又出现，“开馆后，怎么能通过我们读者的考试、检验，给大家提供很好的服务？”

2026-08-27: 从试水到深度使用，AI工具已经成为跨境商家必备的生产工具。随着AI在跨境电商工作环节的参与度逐渐加深，平台随之修改了相关条例。8月，亚马逊针对商家使用AI工具生产素材发布了新规。亚马逊表示，如果商品主图、副图、视频或A+内容（Amazon A+ Content）里，包含AI生成的逼真人物，商家上传前需要先给图片/视频加一个元数据标签。亚马逊称为遵守近期出台的相关法规，要求对含AI生成人物的内容进行披露标注。除了亚马逊，TikTok Shop此前发布了AI生成内容限制与合规要求，表示若内容完全或主要由AI生成/修改，应进行标注。同时不得使用AI改变商品外观（尺寸、颜色、功能），或捏造商品无法实现的不切实际的效果与“神奇功效”。在卖家看来，平台政策的变化一方面是为了提高用户体验，另一方面也带来了挑战。对于平台的新政，不少国内卖家已有对策。商家计划寻找平衡点对于平台的变化，部分跨境卖家认为是为了防止乱象。上海威迩达遮阳设备有限公司总经理丁林锋对第一财经记者表示，平台政策主要基于利益博弈和客户体验。若AI内容影响用户体验，平台会限制；若用户接受度提高，政策可能放宽。对此，上述商家表示一方面会通过人机协作规避标签，“并不是所有AI辅助内容都需要打标签。若人工深度参与审核、修改和提升，最终成果被视为人的作品，不需要强制添加AI标签，完全批量生成的低质AI内容才会被严格监管。”另一方面，面对政策不确定性，丁林锋表示会通过不断测试寻找平衡点，逐步适应规则，目前尚未形成固定的终极调整方案。此外，受访者认为平台作为信息提供方和受益方，应承担更大的虚假信息过滤与监管责任，而非仅由商家承担。从事定制阳光房出口生意的跨境电商负责人熊伟平对第一财经记者表示，在他看来跨境电商平台禁止使用通用大模型批量作图的核心原因是防范侵权。通用模型可能引用品牌素材库，导致商家上传带有透明水印或侵权内容的图片。为规避平台担忧的风险，熊伟平通过搭建专用的AI检测与设计框架，限制AI调用有侵权风险的素材，确保其仅提取非商用性质素材进行填充。此外，公司使用集成化工具如Accio work等已接入多平台规则的工具，其在生成内容时会自动匹配平台合规要求，降低违规风险。本色智库执行院长张周平对第一财经记者表示，平台密集出台规定主要源于三层压力：监管层方面，2026年被称为“AI合规元年”，美国纽约州《合成表演者披露法》、欧盟《人工智能法案》第50条及国内《直播电商监督管理办法》相继生效，罚款金额高达数百万欧元或全球营收3%。平台交易方面，大量卖家利用AI过度美化导致货不对板、售后投诉激增。生态治理方面，低质AI内容同质化严重，挤占合规卖家的流量空间，平台必须主动治理以维护交易秩序。张周平表示，当前跨境电商因AI引发的乱象集中表现为四类：一是虚假宣传，卖家利用AI生成失真效果图、篡改参数，导致实物与图文严重不符；二是AI诈骗，不法分子生成虚假小商贩角色实施诈骗，或爬取信息合成破损图发起“仅退款”攻击；三是AI批量生成虚假评论和刷单视频，操纵排名；四是全托管AI运营导致账号被封，以及直接套用AI文案未加审核而触犯违禁词处罚。在张周平看来，这些新规对商家的影响主要体现在工作流程增加、违规风险上升以及流量竞争变化；合规成本方面，元数据标注本身免费，但人工审核、记录保存和服务商筛选会带来一定人力与时间成本，总体成本不算极高，且合规经营反而能让注重品质的卖家脱颖而出，关键在于从野蛮生图转向合规用好AI。AI在跨境电商中已是必需从实际情况看，AI工具在跨境卖家多个工作环节中成为了提高生产力的必备品。丁林锋表示，威迩达在一年前开始尝试AI工具，经历了从浅层试用到深度依赖的过程。他表示，一年前的AI可用性较低，随着智能体技术发展，AI逐渐理解用户需求，成为类似“数字分身”的助手，输出质量显著提升。对于工具的选择，威迩达采用混合策略，既使用ChatGPT、Work Buddy等主流软件，也使用平台自带工具。丁林锋称，“公司要求内部积极尝试所有有价值的AI工具。”他表示，由于大模型技术日新月异，企业不固定依赖单一工具，而是持续追踪并测试最新产品（如Seedance等视频生成模型），以保持技术敏感度。目前公司在多个应用场景中使用了AI工具，一是在商业分析环节利用AI分析市场情况、广告投入合理性、竞品优势及营销策略，获取数据分析结果。二是内容创作环节设计师配合AI进行图片生成、视频剪辑及素材处理。AI既可作为主角生成内容，也可作为配角辅助换景、匹配平台需求等。从效果看，AI让部分环节的产能大幅提高。以图片为例，丁林锋表示目前公司的图片制作效率从每人每天约50张提升至500张，实现数量级增长。原本需要4名专业设计师覆盖5个平台的宣传需求，现在1名设计师配合AI即可胜任，大幅优化人力配置。他同时提及，虽然效率大幅提升，但公司品牌宣传的直接投入成本并未下降，不过同等投入下的产出效能提升2至3倍甚至更多，整体标准和质量提高。在丁林锋看来，AI使中小企业有机会在国际舞台与大型品牌竞争，通过提升视频流量和ROI等维度，实现弯道超车。熊伟平透露，目前AI在公司全流程工作中的参与度约为60%-70%，已经从简单的对话框交互转向体系化的工作流替代，能够以中立、数据导向的方式执行重复性劳动和决策辅助。从功能看，AI在制图、自动化工作流中显著提效。熊伟平表示，在设计与制图上，AI在图片制作、CAD图纸及3D渲染方面提效显著，将原本需半天至一天的工作缩短至十几分钟。针对定制类商家，AI能自动适配各平台（如亚马逊）的图片尺寸、底色要求，并预警违规内容，解决设计痛点。在数据驱动营销环节，AI可以基于后台数据（如美国买家喜好、高点击率图片特征）生成符合目标市场偏好的宣传素材，取代传统美工的主观想象，提升转化率。熊伟平还提及了私有化部署的重要性。他认为，若仅使用通用模型，AI缺乏企业特定数据，生成的开发信等内容往往显得不够专业。公司需将公司核心产品数据、成交逻辑等数据“喂”给AI，使其转化为企业的私有AI，这样生成的内容才能体现专业度并符合企业特色。在整体AI使用进展看，熊伟平认为外贸商家领先于国内电商商家，原因在于海外买家（如美国客户）已深度使用AI介入采购流程，直接通过自然语言描述需求并获取厂家推荐，改变了传统关键词搜索习惯。从生产力角度看，上述商家表示AI整体利大于弊；但从伦理和社会长远发展看，仍存在争议。同时上述商家认为，不使用AI的企业将在后续发展中处于劣势。

2026-08-27: AI算力建设浪潮奔涌而来，“光谷七星”交出2026年期中成绩单。 六家位于武汉光谷的A股上市主体——长飞光纤（601869.SH）、光迅科技（002281.SZ）、华工科技（000988.SZ）、烽火通信（600498.SH）、高德红外（002414.SZ）、中信科移动（688387.SH），上半年实现总营收406.42亿元，合计归母净利润50.04亿元。作为关键变量，正在科创板IPO的长江存储仅披露一季度业绩（营收470.42亿元、归母净利润333.79亿元），即便二季度业绩环比持平，“光谷七星”上半年整体营收大概率跨过千亿元关口。 第一财经记者注意到，七家企业串联起武汉光纤光缆、光模块、光芯片、通信设备、红外传感、存储芯片完整产业链，带动全市规上高技术制造业增加值增长65.7%。但是7家企业业绩却呈冷暖分化，存储、光纤、光模块、红外赛道迎来业绩集中释放期，而传统通信设备、移动通信设备领域则呈现出增收不增利的现实困境。 高景气赛道迎业绩释放 AI算力资本开支全球爆发，数据中心建设、智算中心落地带动上游光通信元器件、特种光纤、红外光电产品需求持续释放。“光谷七星”中的长飞光纤、光迅科技、华工科技、高德红外四家企业充分吃到本轮行业上行红利，营收与利润实现不同程度增长。 受益AI数据中心建设带动保偏光纤等产品需求爆发，光纤光缆行业迎来强景气周期，产品量价齐升，推动长飞光纤上半年实现营收98.09亿元，同比增长53.64%；归母净利润29.25亿元，暴增888.88%。报告期内，长飞光纤主要产品销量及平均价格均实现同比增长，其中光传输产品实现收入61.26亿元，同比增长约59.2%，毛利率达到63.11%。光互联组件实现收入22.38亿元，同比增长约55.0%，毛利率为48.97%。此外，依托AI‑2030战略，G.654.E超低衰减光纤、空芯光纤、多芯光纤陆续走向大规模商用，海外业务占比突破40%，海外市场成为重要增长极。 在光模块、光芯片板块，光迅科技、华工科技紧跟数通市场迭代节奏。其中，光迅科技深耕光芯片、光器件多年，800G光模块实现批量交付，1.6T产品具备量产能力，3.2T硅光模块完成头部云厂商验证，推高公司上半年营收达66.10亿元，同比增长26.07%；归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%。 华工科技则是光谷硬科技“多轮驱动”的代表，已经形成光互联、智能感知、智能制造三大业务板块齐头并进的格局。2026上半年，公司实现营收78.22亿元，同比增长2.53%，归母净利润11.86亿元，同比增长30.17%；海外业务同比增长116%，营收占比首次超过20%。 去年以来光互联业务已跃升为华工科技第一大收入来源，营收比重持续提升，至今年上半年占比达到48.62%。华工科技800G、1.6T光模块实现全球化批量供货，同步向前迭代3.2T、6.4T乃至12.8T下一代超高速光互联产品，3.2T NPO产品完成动态展示，12.8T XPO样品实现行业首发，技术实力跻身全球第一梯队。 物理AI在中国工业领域的应用，正处于从“技术验证”到场景落地的关键节点。华工科技副总裁熊文对第一财经记者表示，目前公司在数字孪生、行业小模型、工业互联网平台、工业智能体等方面，已形成关键软件、算法、装备自主研发到行业落地的储备，比如新近开发的“具身智能自适应焊接机器人”系统搭载自研“筑视-智能焊接系统”，采用免示教AI算法，能自主适应工件差异，已在船舶、重型装备等领域实现高质高效柔性焊接。 报告期内，华工科技感知业务销售收入、净利润均较去年有所下滑。公司表示，随着下游新能源汽车行业进入存量竞争阶段，相关传感器、PTC热管理系统订单增速回落，感知业务未来从产品结构上将完善气体、压力、光等“多元感知”的代际扩展，应用场景从家电、汽车拓展到光伏储能、低空飞行、具身智能、AI基础设施领域。 高德红外上半年营收42.16亿元，同比增长117.94%；归母净利润13.51亿元，同比增幅超6倍。公司红外光电业务订单集中释放，成为“光谷七星”当中非通信赛道的重要增长极。红外产品在国防装备、工业检测、车载夜视等多场景需求集中释放，其中民品领域红外芯片综合光电及完整装备系统收入占比达97.18%，依托德国分公司和泰国生产基地拉动海外收入增长120.04%。但公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为-6.75亿元，较上年同期下降735.23%。这意味着在订单高速增长的同时，企业也要防范回款与库存带来的经营风险。 传统赛道遇盈利困局 同样身处AI算力浪潮下，赛道差异造成企业表现的明显分化。“光谷七星”中的烽火通信、中信科移动虽然整体市场空间仍在扩张，企业营收保持增长，但受运营商资本开支结构变化、行业同质化竞争加剧、持续研发投入等多重因素影响，盈利持续承压，增长质量不及光模块、光纤等高景气赛道。 烽火通信作为通信全栈设备厂商，业务覆盖光传输、PON宽带接入、光纤光缆等领域。今年上半年营收123.76亿元，同比增长11.33%，营收实现稳步扩张。但受行业价格战、汇兑损失、传统业务毛利下滑等多重因素影响，归母净利润仅1.93亿元，同比下滑32.72%。 面对传统运营商业务增长见顶、利润持续承压，烽火通信多点布局开辟第二增长曲线，抢抓AI算力、海洋通信、算力硬件等突围机会。AI算力互联方向，公司面向智算中心机柜内、机柜间、跨算力枢纽全场景布局，空芯光纤完成关键技术突破；同时落地国产化NPO硅光交换机、DCI数据中心互联设备，自研800G相干光模块，1.6T产品进入批量测试，构建起从芯片到整机再到跨域互联的全光连接方案；算力硬件层面，子公司长江计算的AI服务器、全液冷超算整机柜已经在运营商、金融领域落地；海洋通信板块推出了国内首款800G跨洋超大容量传输系统，瞄准深远海通信、海上风电市场；还布局了星载激光通信终端，参与卫星互联网技术验证。不过，多条新赛道仍处在投入培育阶段，规模效应尚未形成，短期还难以对冲传统业务带来的利润压力。 中信科移动是“光谷七星”中唯一亏损企业，上半年营收25.40亿元，同比微增0.09%，结束此前连续多年的下滑趋势；归母净利润‑3422万元，同比减亏44.57%。目前，移动通信设备赛道仍处在技术迭代与市场投入期，公司上半年新增境内外专利申请689件，新增授权专利583件，6G预研、新一代通信设备研发需要持续大额资金投入，高研发投入暂时没能换来规模化盈利。 两家企业的现状折射出通信设备行业的共性矛盾：一方面必须持续砸下研发跟进下一代技术；另一方面市场竞争白热化，传统业务增长天花板显现，新业务还在孵化，盈利修复仍需要时间。如何优化业务结构、提升高附加值产品占比、控制研发与运营成本，是走出盈利困局的关键。 扩容“芯”势朋友圈 作为“光谷七星”的关键一极，长江存储从5月19日完成辅导备案，到8月19日通过辅导验收，仅用三个月便走完关键流程并获受理。330亿元的拟募资金额，超过长鑫科技的295亿元、中芯国际的200亿元募资规模，创下科创板开板以来拟募资额最高纪录。 招股书的财务数据，展现了长江存储业绩的爆发式增长曲线：2023年至2025年，分别实现营业收入187.44亿元、452.03亿元、631.85亿元；今年一季度单季营收达到470.42亿元，归母净利润333.79亿元，单季净利润规模已达到2025年全年净利润的2.35倍。盈利能力同步大幅跃升，2026年一季度公司综合毛利率攀升至78.73%，其中核心存储芯片产品毛利率高达84.23%，产能利用率稳定维持在98.02%。 市场地位方面，招股书披露，2026年第一季度，长江存储在全球NAND Flash厂商中，按销售金额和出货量两项核心指标排名，均位列全球第三、中国第一，打破了过去数十年三星、SK海力士、美光等海外厂商对全球存储芯片第一梯队的垄断格局。 330亿元募资的用途也完全向产业硬科技倾斜：其中208亿元将投入长江存储量产线技术升级项目，122亿元投向前沿技术研发项目，重点支持232层以上3D NAND闪存技术迭代、HBM高带宽存储、MRAM等下一代存储产品的技术攻关，全部资金均不用于补充流动资金和非主业投资，全数聚焦半导体主业的技术突破与产能升级。 依托长江存储的龙头牵引，武汉半导体产业已形成从芯片设计、晶圆制造到封装测试、配套材料的完整全链条生态。2025年，光谷范围内已聚集集成电路产业链企业超300家，半导体产业总产值突破千亿元。2026年推出的“梧桐树计划”，将在长江存储周边4.5公里半径内打造“5分钟产业协作圈”，目前已落地近140家半导体配套企业，覆盖光刻、刻蚀、计量检测等全产业链关键环节，形成“链主在武汉、配套在周边”的高效产业协同模式。 接下来，随着长江存储登陆资本市场，覆盖光通信、激光、红外传感、存储芯片等硬核科技龙头的“光谷七星”，将实现资本市场“大团圆”。市场人士认为，长江存储作为存储芯片赛道的国产龙头，其技术迭代与产能释放的节奏，也将成为带动其余六家企业协同发展的核心引擎，“光谷七星”在产业链上的联动效应将进一步放大，有望共同打造出国内独一份的“光电子+半导体”万亿产业资本矩阵，吸引全国范围内的机构资金持续向武汉“光谷硬科技”赛道倾斜。

2026-08-27: 8月26日上午，2026第九届上海国际广告节在上海市普陀区半马苏河国际会议中心开幕。本届上海国际广告节汇聚来自美国、英国、法国等十余个国家的业界代表和专家学者，马来西亚广告协会、尼泊尔广告协会等多家海外广告协会首次参会。 上海国际广告节组委会主任、上海市广告协会会长杜贵根介绍，本届广告节聚焦人工智能赋能数字广告创新、助力中国品牌出海两大方向，在三天的议程中，将举办中国品牌出海、数字广告合规治理、人工智能技术落地应用、新消费成长以及老字号焕新等主题论坛。 对广告行业而言，人工智能不再是简单的创意辅助工具，而是深度渗透内容生产、智能投放、精准传播、效果运维的全新产业操作系统。今年6月，国家市场监管总局等六部门联合印发文件，首次将广告产业纳入新质生产力战略布局，明确以人工智能深度赋能广告全链条创新，为行业高质量发展锚定了清晰方向。中国广告协会会长张国华认为，人工智能不再是简单的创意辅助工具，而是深度渗透内容生产、智能投放、精准传播、效果运维的全新产业操作系统，推动行业从“工具赋能”加速迈向“智能原生”的全新发展阶段。 在开幕式上，上海市市场监督管理局首次发布了《上海广告发展指数报告（2026）》（以下简称“《报告》”）。《报告》显示，“十四五”时期，上海广告业在产业实力、产业环境、产业创新、经济效益和社会效益五大维度，实现了协同发展，形成以创新为引领、政策为支撑、效益为导向的发展格局，以人工智能为代表的数智技术正在深刻重塑行业发展新范式。 《报告》中提到，“十四五”时期短视频、直播电商等新业态在上海加速普及，2021年帮助上海广告业实现收入增速大幅提升至30.4%。2022年受疫情影响有所下降后，2023年市场回温，这一时期上海广告业同步推进了数字化转型，人工智能生成内容和拓展现实技术与营销领域的融合不断深化，创新发展成为行业的核心方向。 去年上海市全市规上广告企业营收总额历史性突破4200亿元，同比增长12.8%，规模跃居全国首位，占比为20.5%。数字广告营收占比高达85.4%，数字化转型步伐领跑全国。 2025年，上海共有224家广告企业进入全国广告营收的前5%，占比达25.4%。全球知名广告集团如达邦、宏盟、阳狮、电通、汉威士等的中国总部，均设在上海。 《报告》提到，“十四五”期间上海规上互联网广告企业数量持续增长，由230家快速增加到591家。越来越多的企业也投身数字广告赛道，出现了微盟集团、剧星传媒、乐推文化、利欧数字等一大批数字广告领域代表性企业。 上海市市场监督管理局局长李泽龙表示，继去年《上海市支持人工智能赋能广告业创新发展的若干措施》发布以来，今年市政府又印发了《上海市人民政府关于推进服务业扩能提质的实施意见》，未来还将加快广告业的数字化发展，增强数字创新能力。上海市市场监督管理局广告处处长张红冰在开幕式上发布了《上海市推进广告业扩能提质三年行动计划（2026-2028年）》，从数字转型、创意孵化、人才培育到园区建设等方面明晰未来三年广告产业发展路径。 在上海市市场监督管理局指导下，上海市广告协会从2022年1月起，向国家知识产权局申请注册全国首个数字广告证明商标体系，四年来累计268家企业取得授权。2026年度共有114家企业首次获得授权，在上海国际广告节开幕式上，12家获得2026年度一级数字广告证明商标的企业获颁准用证书。 今年7月，上海市普陀区成功获批成为全国首批、上海唯一的国家数字广告产业园试点。普陀区区长赵亮在开幕式致辞中提到，普陀区主动融入上海国际信息广告之都的建设大局，集聚相关企业1700余家，产业规模在近三年内实现了跨越式发展。普陀区将以国家级试点建设为契机，进一步深化人工智能发展，聚焦广告创意创作、智能营销投放、跨境数据营销等细分赛道，加快推动“人工智能+广告”的定位，全力支持广告智能研发和标杆产品打造，搭建普惠、开放、专业的人工智能数字广告技术服务体系。 本届上海国际广告节由上海市广告协会、上海文化广播影视集团有限公司主办，以“智行·质兴”为主题，聚焦AI与数字广告的融合创新，通过“会、展、节”三位一体的深度融合模式，致力于打造一个集思想碰撞、资源链接与产业赋能于一体的全球性专业平台。300多位专家、资深行业人士和企业代表参加开幕式。阳狮集团大中华区首席运营官陈甯、分众传媒创始人兼董事长江南春以及中国传媒大学教授、博士生导师、国家广告研究院院长丁俊杰在开幕式中分享了广告产业新趋势。

2026-08-27: 在工业品价格持续上涨的背景下，前7月规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，带动规模以上工业企业利润同比增长17.6%。其中7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长11.2%。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，各地区各部门着力实施更加积极有为的宏观政策，扎实推动高质量发展，工业生产平稳增长，新动能加快成长壮大，规模以上工业企业利润保持较快增长。 工业企业效益持续改善。1-7月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.00元，同比下降0.47元，工业企业累计单位成本今年以来持续保持同比下降态势。规模以上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.54个百分点，营收利润率达2023年以来历史同期最高水平。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者表示，减税降费、融资担保等各类纾困政策对减轻企业压力见效明显。在工业生产保持稳定增长与宏观政策协同发力的背景下，企业的毛利空间与综合成本控制能力得到了有效改善，费用下降与结构优化继续推动盈利改善，微观盈利基础进一步筑牢。 从三大门类看，1-7月份，采矿业、制造业利润分别增长34.9%和18.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降5.8%。 随着“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润高速增长。 数据显示，1-7月份，电子行业利润同比增长1.1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的主要支撑。其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。 其他相关行业中，与计算机、服务器相关的计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造行业利润分别增长3.3倍、2.5倍、1.6倍；电子器件制造和电子元件制造领域中，电子专用材料制造、半导体分立器件制造、电子电路制造行业利润分别增长226.8%、45.8%、37.1%。 庞溟分析，电子行业显著的高速增长，本质上是新质生产力加速释放与全球人工智能、消费电子产业链周期共振的集中体现，特别是以集成电路（如存储芯片）为代表的高端环节实现了爆发式红利释放。随着人工智能、大数据和云计算的应用加速，电子信息产业的市场空间显著扩大，带动上游零部件和相关制造环节同步增长。与此同时，出口订单恢复与国内产业链配套完善，也为行业盈利提供了坚实支撑。 随着制造业向产业链、价值链中高端转型持续推进，1-7月规模以上高技术制造业利润同比增长50.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点。从行业看，光纤制造、光缆制造、通信系统设备制造行业利润分别增长468.4%、62.6%、55.0%。 原材料制造业方面，1-7月份，规模以上原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1个百分点。有色、化工行业利润分别增长91.8%、56.6%，石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额422.1亿元。 部分传统行业仍承压。1-7月份，汽车制造利润下降20.4%，黑色金属冶炼下降51.2%，非金属矿物制品下降48.2%。庞溟表示，这些行业受制于需求不足、价格下行和产能过剩，拖累整体工业利润的均衡性。电力、热力供应利润下降8%，也显示能源成本与需求结构的矛盾。 于卫宁表示，总体看，1-7月份规模以上工业企业利润实现较快增长。同时也要看到，国际形势依然复杂严峻，国内供强需弱矛盾较为突出。下阶段，要进一步扩大内需，优化供给，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业培育，推动新旧动能平稳接续转换，持续巩固工业经济高质量发展基础。 庞溟也认为，7月工业利润延续恢复，结构性亮点突出，为实体经济应对外部复杂环境提供了坚实的基础。高技术制造与原材料行业成为增长核心，而传统行业仍需政策托底。利润率提升与成本下降表明企业盈利质量改善，但行业分化加剧，未来需通过扩大内需、推动产业升级来巩固增长。 展望下一阶段，庞溟表示，整体判断，工业经济仍处于新动能壮大、旧动能承压的转换阶段，利润改善的可持续性仍依赖政策支持与市场需求修复。随着各项政策红利的持续释放与内生动能的深度激发，工业企业效益有望继续沿着高质量发展的轨道稳步前行。

2026-08-27: 近日，社交平台上广为流传着一张海报，海报宣称“爱她就贷她回家”，落款为“江西银行”，该海报被普遍认为是“彩礼贷”再现。对此，昨日晚间，江西银行在微信公众号发布《关于澄清网络不实信息的声明》，声明称，该行从未开发、推出此类贷款产品，已留存网络传播证据，并已向公安部门报案，切实通过法律途径维护自身商业信誉与合法权益。“我行各类金融产品，均可通过线下网点、手机银行官方渠道咨询办理。请大家切勿轻信网络不实信息，谨防金融诈骗。”江西银行表示。早在2021年，同样位于江西的九江银行就曾卷入过“彩礼贷”事件。当时网络上出现了一张营销“彩礼贷”的宣传图片，图片宣称“彩礼开销不用愁 贷来稳稳的幸福”，最高贷款额度30万元、最长可贷1年、年利率低至4.9%，申请条件要求借款人22周岁及以上，连续工作时间不少于12个月，情侣一方需为行政事业单位正式员工。该宣传图片曝光后在网上引起巨大争议，并引发了婚俗等敏感话题。而后，江西九江市金融管理部门组成的联合调查组，调查显示，“彩礼贷”系该行零售银行管理总部的工作人员在“零花钱”消费贷款基础上，针对新婚客户群体进行的文案设计，未经该行相关程序审批，此工作人员将尚处于设计阶段的文案发至微信朋友圈。随后九江银行公开发布致歉声明，对直接责任人给予停职处理，对部门负责人给予记过处分。“彩礼贷”事件发生后，央行公开发声，表示此类产品打着所谓金融创新的旗号，挑战社会痛点，引导居民过度负债，触及社会公序良俗的底线，脱离了金融服务实体经济的本职。银保监会于当年10月份下发通知，要求银行机构不得开发违反公序良俗、助长社会陋习和不良风气的“墓地贷”“美丽贷”“彩礼贷”等消费信贷产品，坚决打击各种“伪创新”。“彩礼贷”之所以争议巨大，与当下部分地区的高额彩礼有关。今年2月3日对外发布的《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》提出，持续整治农村高额彩礼，加强省际毗邻地区联动治理。引导树立正确的婚恋观、生育观、家庭观，培育简约文明的婚俗文化。另外，据公开报道，8月26日，江西赣州召开部分省份农村高额彩礼问题综合整治经验交流会，会议指出，经过持续整治，农村高额彩礼水平呈现持续下降趋势，“零彩礼”“低彩礼”家庭占比大幅提升，婚事简办、节俭办婚成为农村婚恋新潮流。尽管农村高额彩礼整治取得了积极进展，但整治进展还不平衡、整治成果还没有得到充分巩固，一些地方农村高额彩礼问题仍然突出。“农村高额彩礼涉及一些深层次社会经济问题，必须深化规律性认识，以钉钉子精神狠抓落实，推动整治工作往深里走、往实里落。”中央农村工作领导小组办公室有关负责人说。

2026-08-27: “店里的电动自行车都可以调速，但是现在查得严，你可以先给电动自行车上牌，核验通过后再把车拿回店里调高速度，一般最高车速可以调到30km/h。”8月26日，一家头部电动自行车直营店人士介绍电动自行车调速方法时如是说道。当日，第一财经走访广州多家电动自行车门店了解到，不少门店仍可以提供电动自行车调速服务，但碍于目前防篡改的技术手段，大多数电动自行车最高时速仅能提升至30km/h，且需要在上牌后才能解除限速，篡改方法较过去更难，最高车速也难以改到100km/h及以上。自从电动自行车新国标正式实施，最高设计车速25km/h的争议声此起彼伏，尤其是对于外卖员、快递员等追求高时效的人群，这一车速无法满足他们的工作需求。记者在走访中了解到，绝大多数外卖员都提高了电动自行车最高车速，有的可达到90km/h。一家头部外卖平台的外卖员李刚（化名）告诉记者，自己的车是旧国标电动自行车，最高车速可以达到60km/h。“我们配送范围一般是5公里内，虽然现在配送超时不扣钱，但是会扣分。而且如果按25km/h行驶，1个小时只能送2单外卖，赚不到20元。”根据道路交通安全法修订草案，电动自行车的最高道路实际行驶限速已经从15km/h提升到20km/h。（住：道路实际行驶速度要求小于20km/h；产品出厂设计速度要求小于25km/h）。但真实道路行驶中，电动自行车车速往往高于这一速度，当道路安全与真实需求出现错位，该如何平衡？新国标后调速更难了“绝大多数电动自行车限速一般可以提升到30km/h，部分型号的电动自行车限速可以调至40km/h至50km/h。”广州一家电动自行车修理店老板吴锐（化名）告诉记者，自从电动自行车新国标实施后，解除限速的技术难度大幅上升。他称，原本用解码器篡改限速很容易操作，但现在不仅需要更换控制器，还需要协同调试电池、充电器等部件，技术上较难匹配且成本比以前高。另一家电动自行车二级经销商黄强（化名）告诉记者，店里的电动自行车默认最高车速可调至30km/h，并且出于时间、成本考虑，部分品牌的低价车型无法解除限速。此外，如果电动自行车车速需要调到40km/h以上，他需要将车返回一级经销商处尝试修改，原因是解除限速的技术难度较大。显然，新国标通过技术手段防篡改在一定程度上改善了此前的市场篡改车速的乱象。但另一方面，消费者仍对“电驴”最高设计速度仅25km/h存有争议。记者走访的过程中了解到，大多数的电动自行车门店出于车主实际需求，把限速提升至30km/h是最常见的情况，较车辆出厂的最高设计速度高出5km/h。但30km/h的最高车速只能满足普通消费者需求，无法满足外卖员、快递员等依靠时效赚钱的人群。吴锐表示，自己改过速度的车中，一般是外卖员才会要求电动自行车最高车速达到50km/h以上，普通消费者基本上30km/h的最高车速已经够用了。随后，记者采访了多名外卖人员，他们的电动自行车均已篡改速度，最高车速在50km/h至60km/h。即使是外卖员新购置的电动摩托车，也更换了控制器，最高时速可以提升到90km/h。李刚告诉记者，现在新国标电动车解除限速比较难，但自己的电动自行车是旧国标，不归新国标管。他说：“我的旧国标电动车用了3年，平日里主要就是换电池，如果车坏了再买一辆旧国标二手车，不上牌或者套用之前的牌，只要不被查到就行。”安全仍是第一考量近日，在道路交通安全法修订草案中，电动自行车道路行驶速度上限已调高至20km/h。但真实使用中，电动自行车的最高车速远超这一数值。“最高车速20km/h，普通家用的电动自行车都嫌慢，外卖员更难接受。”一家外卖站点的负责人告诉记者，行业对配送速度有要求，外卖送得快、单更多、钱也更多，骑手也只能适应。李刚表示：“如果车速60km/h，1个小时可以配送大概5单，比20km/h车速下的配送量翻倍。”最新数据显示，全国网约配送员规模超1200万；相关平台累计注册骑手接近2000万。2025年发布的《基于自然驾驶数据的外卖骑手配送特征分析》中提到，研究结果表明，外卖骑手每单平均配送时间为11.2分钟，其中等待时间、行驶时间与交付时间分别为2.9分钟、4.8分钟和3.5分钟。受订单配送时间限制，外卖骑手普遍存在明显的超速行为，而超速持续时间越长，发生交通事故的风险越高。此外，2022年发布的《城市电动自行车交通安全发展趋势及应对策略》中提到，电动自行车驾驶人超速、闯红灯、逆行等交通违法行为频发，相关交通事故已占中国城市道路交通事故总量的10%。为了平衡电动自行车与超速带来的事故风险，2018版的电动自行车已经将最高设计车速从20km/h提升到25km/h，目前仍旧延续这一最高车速。但25km/h的最高设计车速仍旧备受争议。根据此前工信部发布的电动自行车新国标修订内容说明，最高设计车速不得超过25km/h是考虑如果车速过快，将直接增大交通事故发生概率，一旦遇到紧急情况，骑行人作出相应避险动作的时间很短，且刹车距离也会相应变长，很容易与其它交通工具或行人发生碰撞等。但电动自行车非法改装等问题仍存在。市场监管总局消息提到，将非法改装电动自行车违法行为纳入2025“守护消费”铁拳行动方案。整治行动以来，全国市场监管部门共立案查办电动自行车有关质量违法案件3.55万件，其中非法改装案件1.5万件，移送公安机关212件。基于频繁出现的非法改装问题，电动自行车新国标加强了“三位一体”的防篡改设计，要求企业对电池组、控制器和限速器采用防篡改设计，三者相互绑定与协同验证，单独改动任何一个都可能使车辆无法正常运行，从技术根源上解决篡改速度、更换大功率电池等行为。同时，每一辆电动自行车都要求车辆、电池、充电器绑定专属二维码，监管可以依码溯源。黄强称：“溯源可以找到对应的企业，所以现在如果有调速需求往往直接找销售电动自行车品牌的门店，其他修理店、改装店很难调速。”今年以来，多地持续开展电动自行车整治行动。北京市市场监管部门、广西市场监管局等针对电动自行车发现的问题，对雅迪、爱玛、台铃、九号等多家电动自行车生产企业集中约谈。自贡市对美团、淘宝闪购、京东配送等平台所属的13家即时配送合作商及运营站点开展集中约谈，其中提到要强化骑手安全培训、科学优化配送考核算法等。赣州市召开推进外卖快递平台企业规范交通安全管理工作会议，并分析了外卖快递行业交通安全突出问题，指出要发挥骑手“移动监督员”作用，鼓励举报相关违法线索等。

2026-08-27: 当地时间8月26日，OpenAI正式发布Hugging Face安全事件技术调查报告。独立调查机构METR和Redwood Research同日披露，约1200个本应彼此隔离的AI智能体通过一个未经授权的“留言板”相互通信，发送了超过7万条消息和文件，其中约700个智能体直接参与了对Hugging Face系统的攻击。 OpenAI将此事件定性为对全行业的一记警告：在缺乏适当安全防护的情况下，高度智能的AI智能体现已能够绕过技术管控、通过未经批准的渠道协作、并采取人类从未指令的危险行动。 报告披露，驱动此次攻击的主要是一款仅限OpenAI内部使用的研究模型，GPT-5.6 Sol仅参与部分环节。整个攻击过程包括建立通讯、突破网络、获取凭证、利用漏洞横向扩散。 5月12日，一个智能体在OpenAI内部用于提供软件包访问的Artifactory服务中，通过目录命名的方式留下了一条消息，询问其他智能体是否有缺失文件，该操作无意中打开了一条跨实例的通信渠道，多个智能体随后开始在其中交换信息，逐渐形成了一套未经授权的协作网络。 此后，智能体通过服务器端请求伪造漏洞获得互联网访问权限与Artifactory管理员权限。持续的高频活动在7月4日导致Artifactory服务中断，OpenAI安全团队于次日介入并重建了服务，封堵了已知漏洞、移除了共享凭证。 但智能体并未被真正阻止，7月8日，它们发现Artifactory暴露了一个未经身份验证的WebDAV接口，通过该接口重建了留言板，并再次获得互联网访问权限。 留言板重建后，超50个智能体迅速涌入，并将留言板升级为高度结构化的协作空间：智能体为消息添加分类标签、开发收件箱式个人通信目录、建立用于协调行动的“HOLD”和“VETO”指令系统，甚至为防御冒充而开发了密码学签名方案。 一个拥有更大计算预算的新智能体接手后，在留言板上统筹多个并行的“作弊研发”项目，数百个智能体被分配到不同任务中，包括寻找通用作弊方法、分析评估系统逻辑，以及为外部攻击储备工具。 之后，多个智能体渐次发现Hugging Face用户凭证、生产凭证、服务器root级控制权，并利用VPN凭证绕过网络边界，进一步渗入内部源码和消息平台。直到7月13日Hugging Face逐步锁定入侵权限，攻击链条才逐渐平息。 整个攻击过程的核心驱动逻辑是：智能体并非恶意“入侵”Hugging Face，而是在ExploitGym评估中遇到了无法用正常方式完成的任务，于是转向寻找作弊途径。它们推断Hugging Face可能保存着评估任务的答案或评分器实现细节，因此选择攻击该平台以获取信息。 独立调查揭示了更令人警惕的细节。METR报告指出，智能体不仅实现了高度有序的协作，还将自身编入“蜂群”，自愿承担个人风险参与实验以帮助集体。OpenAI在报告中承认，如果当时已部署的思维链监控系统正在运行，它本可以在模型攻陷Hugging Face系统的一天多之前就发出警报。 事件的冲击波迅速扩散。8月4日，英国人工智能安全研究所发布报告称，在对Anthropic Mythos 5和OpenAI GPT-5.6-Sol的评估中，智能体在真实互联网上采取了未经授权的行动。最严重的一起案例中，一个智能体创建了多个虚假网络身份，通过社会工程学向真实GitHub维护者施压，要求批准恶意代码；当拉取请求受到质疑时，该智能体还修改了活动记录使其看起来并无恶意。 8月19日，OpenAI宣布暂停部分前沿模型的强化学习训练，原计划规模最大的前沿训练仍被搁置。 过去一个月内，OpenAI和Anthropic接连发布安全事件报告，两家头部模型公司不约而同地主动踩下了刹车，标志着行业已进入一个前所未有的安全临界点：模型能力的跃迁速度，正逼近现有安全防线的承载极限。

2026-08-27: 8月27日，A股四大指数多数高开，上证指数微跌0.02%，深成指涨0.26%，创业板指涨0.67%，科创综指涨0.86%。 盘面上，半导体、算力硬件产业链走强，CPO、PCB方向领涨。黄金、煤炭板块回调；工业金属、核聚变、数字货币题材走弱。市场逾3100股下跌。 个股方面，大普微高开超17%，公司签订约34.91亿元企业级PCIe SSD销售订单。 光大证券认为，随着大宗品涨价等带来消息催化，资金在连续调整后开始试探做多。但量能不足、局部业绩兑现压力、外围不确定性犹存，行情修复的基础并不稳固。短线市场仍处于缩量震荡磨底、情绪修复阶段。

2026-08-27: 【机构：全球信用重构或将抬升黄金价格中枢】近期黄金价格先“涨”为敬，8月中旬以来上涨节奏进一步加快，伦敦金现货价格重新站上4600美元。受美国30年期国债收益率创下2007年以来新高、美国财政部出手干预债市等因素影响，市场对美元信用的担忧持续升温。黄金作为信用对冲工具获得市场资金关注，其货币属性迎来价值重估。机构分析，市场对美国财政状况的担忧、全球央行购金需求，是支撑金价的中长期核心逻辑，全球信用重构或将抬升黄金的价格中枢。(华尔街见闻)

2026-08-27: 【天风证券：以De-Risking路径锁定创新药高成长机会】天风证券研报称，2025年起中国创新药BD出海进入快速增长期，2026年上半年出海交易总金额同比增长34.5%，全球占比已超30%；同时海外新药投融资持续回暖，全球GLP-1、小核酸、ADC等新分子药物处于研发与商业化黄金期带动CDMO需求。创新药行业经历2025年系统性的资产价值重估之后，市场对确定性的需求显著提升，锚定低风险、高景气方向成为当前投资的核心命题。当前创新药投资逻辑是以De-Risking路径锁定创新药高成长机会。随着创新药产业链景气度提升，建议关注大单品放量及相应机会。(华尔街见闻)

2026-08-27: 8月26日10时30分许，因尼泊尔一侧发生泥石流灾害，造成西藏日喀则市吉隆县吉隆口岸重大人员伤亡、失联。（此前报道：西藏吉隆泥石流灾害已致3人遇难265人失联） 西藏日喀则吉隆县遭受泥石流灾害后，应急管理部、国家消防救援局调派中国救援队111名消防救援指战员，携带侦检、救生、破拆、通信、保障等装备物资，从成都双流国际机场乘包机赶赴灾害现场增援。 总台记者蒋林介绍，日喀则一共有两座机场，分别是日喀则机场和定日机场。为了能够向更近距离的定日机场进行救援力量投送，经过多方研判，决定采用包机投送的方式。 目前，首架中国救援队包机已起飞，计划8点半之前抵达定日机场。 搭载移动基站和卫星通信系统 翼龙无人机已抵达任务区上空 昨天（26日）下午，从四川起飞的一架翼龙无人机，于今天（27日）凌晨两点钟抵达任务区的上空。无人机身上除了搭载可视的高清摄像头，可以对事故区域进行全方位侦测之外，还搭载了三大运营商的移动基站和卫星通信系统。目前，这架翼龙无人机已经开始在进行应急通信保障工作。 吉隆口岸方向发现堰塞湖 救援难度增大 西藏日喀则军分区报道员王乾介绍，目前西藏日喀则军分区共出动了158人、工程机械4台、车辆20余台全部位于吉隆镇待命，同时携带了生命体征测试仪以及相关救援工具。目前，当地下起了雨，同时吉隆口岸方向发现了堰塞湖堵塞，泥石流边缘距吉隆口岸约2.5公里，泥石流边缘的厚度接近1.5米，给后续救援带来了很大困难。边防连昨天（26日）下午已赴现场进行勘查，后续将派出观察哨研判次生灾害风险。 吉隆镇安置点帐篷陆续搭建 应急电力已接通 27日凌晨，总台记者已抵达吉隆镇一处临时安置点，距吉隆口岸约20公里。当地正持续降雨，体感温度约10℃。记者从气象部门了解到，未来三天吉隆口岸到定日机场一带预计有雨，可能对救援造成一定影响。 记者在现场看到，该处安置点已搭建约30顶帐篷，每顶配备4个床位及被褥、枕头等。 临时安置点电力保障设备、应急照明灯已启用，还有充电设施可供使用。目前，吉隆县至吉隆口岸的道路通行中断，各方救援力量正陆续赶往吉隆口岸区域。 西藏自治区交通运输厅启动一级应急响应 灾情发生后，西藏自治区交通运输厅成立交通运输应急抢险指挥部，启动交通运输行业一级应急响应，派出工作组于当日赶赴灾害现场，并部署梯级应急力量投入抢险救灾工作，实施24小时应急值班制度。 截至8月26日22时，已在吉隆县集结公路保通、机械操作手等抢险人员40多人，挖掘机、装载机、推土机、自卸车、应急电源车等机械设备和车辆43台（套），储备钢架桥、钢丝笼、铅丝笼、编织袋、波纹管等应急物资；就近协调相关公路养护单位，组织调度抢险人员119人和挖掘机、装载机等机械设备93台（套）迅速向灾区驰援；同时指挥调度全区公路养护系统和中国交建、中国中铁、中国铁建、西藏天顺公司、武警交通某支队等集结应急预备人员423人、机械设备220台（套）进入待命状态，随时赶赴灾区投入抢险救灾工作。 此外，根据西藏自治区交通运输厅部署，相关单位正在对交通运输行业受灾情况进行全面摸底，同时全力开展通往灾区的道路保通工作。截至26日22时，通往吉隆县的G318、G219、G216线等相关国省干线公路安全畅通。 水利部派出水文监测队伍赴受灾流域开展应急水文监测 8月26日晚，水利部紧急会商部署西藏吉隆泥石流灾害应急处置工作，立即派出水文监测队伍赴受灾流域开展应急水文监测，加密加强吉隆口岸上游流域降雨预报、水文监测预警特别是普热普强藏布与错坚河交汇处堰塞湖监测研判，为下游抢险救援提供支持，坚决防止次生灾害发生。同时要深入开展错坚河冰川崩泄影响范围对比监测研判，从速从细排查沿途村庄及农村供水工程等受损情况，完善雨水情监测预警体系，加快水毁水利设施恢复重建。

2026-08-27: 当地时间8月26日，英伟达（NVDA.O）公布截至2026年7月26日的2027财年第二季度财报。财报发布前市场存在顾虑，英伟达曾连跌7天，但财报发布后，英伟达盘后涨超4%。从财报看，第二季度英伟达营收962亿美元，同比增长106%，环比增长18%，超过此前分析师平均预期；GAAP净利润597亿美元，同比增长126%，环比增长2%；GAAP毛利率75%。“AI到达了拐点，正在做有用的工作。”英伟达CEO黄仁勋表示，计算需求在加速增长，现在迎来新AI实验室和初创企业的黄金时期，多个前沿实验室同时在扩展计算能力。英伟达多项数据超过此前市场预期，该公司还提供了更清晰的未来收入指引，但同时也透露了来自存储等供应限制的影响。多项数据超预期分业务看，第二季度英伟达数据中心业务收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，超过此前分析师平均预期。数据中心业务收入中，来自超大规模云服务商的收入487亿美元，同比增长102%，来自AI云、工业与企业客户的收入403亿美元，同比增长138%。此外，第二季度英伟达边缘计算业务收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。英伟达表示，边缘计算业务收入增长主要得益于Blackwell工作站销售强劲。从产品结构看，第二季度，Blackwell架构的产品占英伟达收入的绝大部分。英伟达还透露，该季度英伟达向中国客户交付的Hopper 200产品收入，占数据中心总收入的1%以下。此外，黄仁勋表示，Vera Rubin现已全面生产。英伟达CFO Colette Kress透露，本月早些时候，英伟达已经开始量产Vera Rubin，并已从所有主要的超大规模云服务厂商、AI云和系统OEM（代工）厂商收到了采购订单。她表示，英伟达预计Vera Rubin将成为英伟达史上最快量产的产品。对于2027财年第三季度，英伟达的营收指引中点为1080亿美元，上下浮动2%。营收指引中点超过此前分析师平均预测。GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点。Colette Kress表示，预计Vera Rubin将占第三季度数据中心收入的约20%。英伟达此次透露了公司对更长期业绩的展望。在财报电话会上，Colette Kress表示，英伟达预计2028财年营收将增长约70%。此外，英伟达来自云服务行业的未完成订单价值超2万亿美元，2026年前五个超大规模云服务商的订单量近8000亿美元，2027年近1.3万亿美元。黄仁勋表示，英伟达此前从未提前一年给出业绩指引，现在是有了更强的可见度。Colette Kress还透露，英伟达从每吉瓦Hopper平台部署中看到的收入机会大约是180亿美元，Blackwell平台达到250亿美元，Vera Rubin则达到400亿美元。英伟达今日还宣布扩大与亚马逊云AWS的合作关系，AWS从当前季度到2029财年将部署200万个英伟达GPU。CPU方面，Colette Kress表示，预计每个主要的超大规模云服务商、AI实验室都将部署Vera CPU，英伟达看到了大约200亿美元的服务器CPU需求。初步预计英伟达2028财年CPU收入将增长一倍以上，英伟达将成为全球领先的服务器CPU供应商之一。股东回报方面，英伟达表示，第二季度公司以回购股份和现金股息的形式向股东返还了约260亿美元。截至第二季度末，公司剩余约990亿美元的股份回购授权。英伟达将于10月1日向股东支付下一次季度股息，每股0.25美元。供应面临限制供应限制成为英伟达此次财报电话会上备受关注的焦点。2027财年第二季度，因内存和系统价格高企导致的消费类PC销售疲软，英伟达边缘计算业务收入增长幅度受到一定程度的抑制。Colette Kress表示，英伟达对2028财年营收增长的预估已经考虑到了供应限制的因素。预计至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈，英伟达正面临内存价格极端高企的局面，内存价格上涨幅度超出公司此前预期，且预计明年价格还会更高。黄仁勋表示，公司面临的需求增长大于70%，供应情况导致可以交付的订单预计增长70%。英伟达表示，公司与供应商达成广泛的合作，以满足关键组件的多年需求，公司相关的承诺金额从上季度的1190亿美元增长至该季度的2790亿美元，主要与存储器采购有关。提到成本上涨对毛利率的影响，Colette Kress称，预计2027财年第四季度毛利率将在71%~72%之间的范围触底，2028财年预计稳定在72%~73%之间。关于供应链在什么环节面临最严重的限制，黄仁勋并未直接回答，而是表示整个供应链都受到挑战、每个人都全力以赴，“有趣的一件事是我要弄清楚去哪里吃晚饭、跟谁吃晚饭。（吃完）第二天他们的股票价格就翻了一番。”回应循环融资质疑英伟达还在这份财报和随后的电话会议上谈及公司的新业务。英伟达透露了与客户的合作模式包括数据中心租约转让。英伟达称，为数据中心获取土地、电力等配套设施十分关键，但AI云和模型开发商对AI基础设施的需求超过了其资产负债表和长期信贷支撑能力，因此，英伟达与部分客户达成合作，帮助客户获得所需的计算设施。根据相关协议，英伟达将从基础设施的前期销售中获得收入，并在满足特定条件时，将参与AI云服务厂商从第三方客户获得的收入分成。英伟达解释称，公司签署了为期约15年的数据中心租赁协议，预计将在2028财年至2029财年间陆续生效，计划将这些数据中心租约转让给第三方。Colette Kress在财报电话会议上补充，随着时间推移，预计该模式可拓展英伟达的可触达市场，并有望在中长期推动数十亿美元的营收增长。Colette Kress还表示，英伟达为一个AI实验室的基础设施建设提供了信用增级，“我们知道有人会称之为循环融资，但我们有不同看法。我们正在经历一场重大的计算平台变革，预计一些企业将成为历史上规模最大的一批科技公司。相信根据需求强度、回报等衡量，这些‘投资’都将表现出色，而英伟达面临的风险有限。”Colette Kress还透露，英伟达对前沿AI实验室的投资额近500亿美元，但投资金额只是英伟达同期自由现金流的一小部分。黄仁勋补充称，英伟达对几个AI实验室的投资是“千载难逢”的机会，唯一的遗憾是没有更多、更快地投资，其中有两家公司可能很快会上市，其他公司也可能跟进，他有信心这些实验室在未来相当长一段时间内将用英伟达的产品进行大量计算。英伟达高管也在财报电话会上回应了客户自研芯片的动作。黄仁勋表示，这些XPU（AI加速器）芯片许多是用于推理的特定芯片，且用于一个云业务内。英伟达与之不同，是一个完整的AI工厂平台，可以在每个云中运行。Colette Kress表示，超大规模云服务商之外有一个巨大的市场，那些客户对于自研定制芯片没有兴趣，英伟达可以服务这些主权AI、新云厂商和企业等客户。美股8月26日，英伟达跌1.59%，盘后涨超4%。

2026-08-27: 在“强省会”密集行动多年之后，又有省份要开启“省会引领”战略。 8月15日，山西省委、省政府和中央第一指导组召开会议，听取推进太原市经济高质量发展大会精神贯彻落实情况汇报；8月21日，江西省委、省政府和中央第一指导组召开贯彻落实情况汇报会，对落实省会引领战略、推进南昌实体经济高质量发展工作进行再部署再推进。 此前一个多月，江西和山西分别在中央指导组指导下召开了推进省会发展的会议。7月6日上午和7日上午，落实省会引领战略推进南昌实体经济高质量发展大会召开。7月28日上午和29日上午，山西省委、省政府和中央第一指导组召开推进太原市经济高质量发展大会。 密集“强省会” 2018年7月13日，中央第七巡视组在对南京的巡视情况反馈中指出：“省会城市功能作用发挥不够”，同时，整改意见中明确要求江苏省委“指导南京充分发挥省会城市示范引领带动作用”。南京开始聚力提升省会城市功能和中心城市首位度。 此后几年里，尤其是2021年前后，全国掀起了“强省会”热潮，福建、山东、贵州、湖南、广西、云南、江西、甘肃、河北、内蒙古、宁夏等多个省份实施了“强省会”“强首府”战略，出台一系列政策措施支持省会城市发展。 梳理27个省会（首府）2025年城市首位度（城市GDP/省份GDP）显示，多数省会首位度在提升。长春、银川和西宁位居全国前三位，城市首位度分别为53.46%、53.25%和46.45%。另外，西安、哈尔滨、成都、拉萨、武汉和海口城市首位度都超过30%。 如果与2020年进行纵向比较，一些省会城市首位度上升则比较明显。银川、贵阳、福州、沈阳2025年的首位度都提高了2个百分点以上。其中，贵阳、福州和沈阳2025年城市首位度分别是25.63%、25.10%和27.42%。贵阳和福州都在2021年出台“强省会”行动方案。 27省份省会（首府）城市首位度提升情况 图表来源：第一财经根据统计数据整理计算 2021年4月，贵州省委省政府出台了《关于支持实施“强省会”五年行动若干政策措施的意见》，提出确保贵阳到2025年生产总值达到7000亿元以上、首位度达到27%以上、城区常住人口超过500万的特大城市。 2021年10月出台的《福建省人民政府办公厅关于支持福州实施强省会战略的若干意见》提出，到2025年，福州地区生产总值达1.7万亿元以上，年均增长7%以上，常住人口超1000万人，城市首位度25%以上。 福州已经实现了2025年的“强省会”的首位度目标。虽然贵阳在首位度指标上仍差1个多百分点，但是其人口快速集聚，2025年，贵阳常住人口达到666.89万人，对比2020年第七次人口普查的598.70万人，贵阳五年间增加了68万人，年均增长超过10万人。 除了这几个城市之外，河南郑州和河北石家庄，相比2020年分别提高了1个百分点以及1个百分点以上。其中，“最没存在感的省会”石家庄2025年首位度达到17.55%，虽然还没有达到20%，但是相比2020年的16.12%提高了1.43个百分点。 河北省是在2023年实施“强省会”战略的。《石家庄市贯彻落实强省会战略行动方案（2023—2027年）》明确，到2027年，地区生产总值达到12000亿元以上，全省首位度力争达到20%，常住人口达到1150万人以上。 强化“省会引领” 不过，一些省会城市首位度仍然相对偏低，而且在27个省会城市中有12个省会城市首位度相比5年前有所下降，不乏实施“强省会”战略的城市。其中，太原、兰州、乌鲁木齐2025年的首位度相比2020年降低了超过2个百分点，西安和昆明也降低了1个百分点以上。 在过去几年，太原经济增速发生比较大的波动，2021年，太原GDP突破5000亿元，增速高达9.2%。但是，2023年-2025年分别增长3.7%、1.1%和1.3%，低于全国平均水平。2023年-2025年GDP总量分别为5494.84亿、5388.83亿和5382.45亿元，名义GDP连续负增长。 此时，在中央指导组指导下，江西和山西启动实施“省会引领”战略。从措辞来看，没有使用“强省会”。从字面意思来看，“强省会”更侧重于做大做强省会，往往会与“一城独大”联系起来，而“省会引领”更强调带动性。 中央第一指导组组长徐令义在7月底山西的会上强调，省会引领，真正把山西高质量发展的龙头翘起来。进一步强化省会引领意识，把握学习教育的“时”，借好综改示范区改革的“势”，用好省委、省政府支持太原经济高质量发展的“策”，做大做强做优产业基础，让再现“锦绣太原城”盛景变为现实。 中国区域经济学会副会长陈耀向第一财经表示，区域发展的规律就是要有集聚效应才有带动效应。省会城市拥有更多政治、经济和创新性资源，只有把省会做强，形成中心，才能汇聚吸附外部要素资源，进而有实力和能力辐射，带动周边地区发展。 他表示，现在再提“省会引领”也是遵循这一规律。从实际情况来看，一些中西部省份的省会城市发展起来了，带动资本等要素向这些省份流动；而另一些省会城市没有发展起来，结果造成人才流失，城市也发展不起来。没有一个点是不行的。 在8月底江西的会议上，徐令义强调，要坚定不移推进省会引领战略，坚决防止“大会开完了就万事大吉”，防止“精神传达了、政策出台了，却停留在纸上、放在桌上，落不到项目上、企业里”，防止“照搬照套、机械式落实，对条条、化不开”。要强化南昌主体责任，换届后的班子要做好当前、放眼五年、登高望远，充分激发南昌发展内生动力，做大做强做优产业基础，全面提升省会南昌综合实力，努力做到龙头活、全盘活。

2026-08-27: 过去几年，生成式AI出现时，美图一度被视为最先受益的影像科技公司之一，当时美图公司创始人、董事长吴欣鸿认为AI让美图“重生”了。但近一年，随着模型能力进步另一个叙事出现了：大模型会侵蚀应用，并且AI持续降低图片和视频处理的技术门槛。在年初，吴欣鸿曾回应质疑，认为在垂直场景上，大模型无法交付完整结果，大模型与应用不是覆盖关系。从最新财报来看，美图暂时没有被AI取代，而是赚到了AI的钱。8月26日，美图公司（1357.HK）发布2026上半年财报，在AI驱动下，收入与净利润继续增长。上半年美图营收为22亿元，同比增长22.1%；归母净利润同比增长40%至6.19亿元。影像与设计产品业务是美图的核心业务，这一业务上半年收入17.7亿元，同比增长30.9%，占据总收入的80%。截至2026年6月底，美图月活跃用户数约为2.82亿，其中付费订阅用户数超1844万，同比增长19.7%。财报提到，中国内地以外市场的付费订阅用户数增长较快。相比修图、美颜等生活场景，生产力工具更接近工作流程，也更容易建立付费习惯。美图披露，目前生产力应用的ARR（年度经常性收入）约为6.2亿元。此外，随着用户对AI视觉创作工作流的使用，AI算力点的消费半年累计增幅约113%。这些算力点消费主要是来自AI驱动的生产力应用付费用户。所谓AI算力点，可以理解为订阅制之外的一种按量付费模式。用户调用生成图片、视频或其他高算力功能时，需要额外消耗点数。在业绩会上，美图公司首席财务官兼公司秘书颜劲良提到，AI算力点消费是与订阅、广告不同的商业化模式，因为订阅档位给消费金额设定了天花板，用户想多付也付不了，但AI算力点则是只要产品在生产环节持续产生价值、用户不停使用，收入就会跟着变高。按目前的收入看，AI算力点消费仍处在非常快速的增长通道。行业机构将美图作为一家“小而美”的公司样本，观察AI到底是侵蚀还是赋能AI应用。从短期来看，AI仍然在持续扩大美图的收入规模，自生成式AI出现以来，美图这几年的营收和利润都在高速增长。但长期问题并未消失，由于大模型能力在持续提升，“大模型即应用”在当前阶段仍无法被证伪，未来通用模型或许也会不断补齐修图、视频生成等能力，覆盖应用的功能。从股价表现看，wind数据显示今年以来美图股价下跌37%。这可能也是业绩增长与股价承压同时出现的原因。市场已经看到AI带来的收入，却仍在等待美图证明：这种增长不是一轮功能升级，而是一条足够持久的第二曲线。海豚投研在研报中认为，美图公司目前估值不高，自主可控性可以作为其AI 时代的核心壁垒，具备底部价值，不过市场也需要想象空间。目前美图在业务端仍然处于第二曲线跑通的证明阶段，市场希望看到更长期的增长清晰度。

2026-08-27: 第二届人形机器人运动会，几乎成为天工机器人、荣耀机器人与智元机器人的秀场。天工机器人、荣耀机器人两方在多项短跑项目中进行“速度”的对决。8月26日晚，天工机器人包揽运动会100米小型组、大型组决赛冠军，其中天骄队以8秒64成绩，再次打破百米飞人博尔特创下的纪录。智元机器人运动会的成绩同样突出，取得金牌榜奖牌榜双第一。智元凭借灵巧手拿下八个专项比赛中的7枚金牌，作业赛道取得了6枚金牌，竞技赛还夺得了5块金牌。这些机器人不断刷新纪录背后，有着产业链的支撑。而在破纪录之外，这场运动会的看点其实也包括那些翻车失误的瞬间，比如发令枪响后直接瘫倒的机器人、“仰面朝天”过障碍赛时突然抽搐，还有机器人在百米冲刺后“刹不住”撞墙并且火花四溅，以及在多场景下执行任务失误等等。有受访行业人士提到，赛场上的这些“翻车”名场面恰恰说明，人形机器人正在从实验室中的单项能力展示，进入对全身协同和连续作业能力要求更高的阶段。今日北京人形机器人创新中心CTO唐剑对记者表示，相较于往年，今年机器人奔跑的速度有了大幅提升，“已经不是一个量级”。“在极限的速度下，实现机器人的控制其实很难。”唐剑介绍称，比如机器人在跑步转弯的时候，如果算法控制不好，机器人就容易就甩出去。团队花了比较多的时间和精力解决这个问题，机器人在过弯的时候会把身体压低。北京人形机器人创新中心有研发人员解释称，机器人发生撞墙，主要是因为减速墙距离终点线比较近，机器人来不及减速，通过这种方式可以保护现场观众。平时在训练的时候，团队是有能力让机器人减速并站稳的。“即使有发生撞墙损坏，后续也可以进行维修更换零部件。”众擎智能创始人赵同阳则提到，在今年人类已经跑不过、打不过机器人了，机器人的运动控制能力达到了一个不错的水平。不过，这一水平还没有达到满分，“整个行业现在只能打60分，还有40分属于比较精细的、长时间稳定的操作，机器人运控现在也还没到头。”他说。还有多台机器人在这次运动会上障碍赛中曾出现失误。智元运控算法工程师李德龙介绍，连续障碍更考验机器人对地形、速度、重心和落脚点的实时判断，这类情况主要是感知、决策、运动控制和硬件可靠性共同作用的结果。他观察到，机器人出现的失误主要集中在通过连续斜坡、绕桩、匍匐通道等复杂障碍时的平衡控制、动作衔接和身体协同上。而运动会中的场景赛，则给机器人的“大脑”能力带来了更大的挑战。据了解，相比于去年的场景赛，今年的场景任务复杂程度大幅提升。比如，灵巧手赛项包括积木搭建、粉末称量、钉钉固定等，场景赛则有餐饮场景、应急场景、工业场景、办公场景等等。头部几家公司还采取了自主方式参赛。记者注意到，银河通用机器人模型全自主参赛夺下本届运动会家庭、餐饮、商超三项场景赛的全部金牌。另外，智元旗下的灵巧手摘取了八个专项比赛中的7块金牌，作业赛道赢取了12 块中的6块金牌，如参赛机型精灵G2摘取了“消防应急场景”“图书馆场景”比赛两枚金牌。智元全栈算法工程师高乃翔表示，这些场景任务对机器人“眼、脑、手”协同、长流程任务规划和现场适应能力提出了更高要求。他介绍称，机器人出现的动作中断、目标识别偏差、抓取或操作失败，都是复杂场景下可能会有的典型问题。“比赛的价值不仅在于争夺名次，而是在于通过高强度、长流程的实战任务暴露系统短板，并将这些问题进一步转化为算法、硬件和工程部署上的改进方向。”高乃翔认为，面向真实任务持续打磨，能够有效提升机器人解决实际问题的能力。

2026-08-27: 美东时间8月26日美股盘前，老虎国际发布截至2026年6月30日的第二季度未经审计财务数据：第二季度营收1.82亿美元，同比增长31.4%，环比增长17.7%，单季营收创历史新高。季内归属于母公司的非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为4284万美元，环比增长约20%（剔除一季度罚款事项影响后）。 二季度，老虎国际新增入金客户3.26万，总入金客户数同比增长10.3%至131.5万。报告期内，全球零售客户净入金超过15亿美元，客户总资产同比增长16.7%至607.3亿美元。 此前，富途控股披露的未经审核财报数据显示，2026年第二季度，富途总营收为72.00亿港元（约9.18亿美元），按年增长35.6%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）调整后净利润为37.25亿港元（约4.75亿美元），按年增长40.1%。 这也是二者经历中国证监会大额罚单后，首个经营财季报告。5月22日晚间，富途控股、老虎证券披露来自中国证监会的罚单，总金额超过22亿元。中国证监会当天发布的通报显示，近日，证监会依法对Tiger Brokers（NZ）Limited、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。 上述处罚已在今年一季度财报中得以体现。以拟被罚没18.5亿元（约合2.71亿美元）的富途控股为例，公司5月发布数据显示，今年一季度，在总收入和毛利润分别增长24.7%、29.4%的情况下，公司净利润同比下降61.2%，仅为8.31亿港元。从净利润大幅下滑的原因来看，主要是受前述证监会处罚影响，公司计提了21.33亿港元。老虎国际也在财报中表示，罚款事项已作为期后事项计入2026年第一季度财务报表。 记者注意到，在财报中，二者均继续强调了国际化战略和成果。二季度，老虎国际在新加坡总部的总交易额和订单数分别同比增长92%和46%，其中美股交易额环比增长114%，美股期权交易账户数同比增长69%。香港市场方面，期内客户资产环比增长30%，总交易账户数同比增长132%，总交易订单数同比增长70.9%，其中美股期权交易额同比增长231%，美股正股和港股正股交易额同比分别增长192%和197%。 在美国市场，二季度末，老虎国际资产管理规模（AUC）环比一季度增长58.1%，总成交订单数环比增长215.7%，总交易额环比增长88.3%。其中，期权交易额环比增长201.1%，成交订单数环比增长 196.4%。同期，澳大利亚及新西兰市场客户资产增长也超过30%。 在港股IPO市场活跃度回升背景下，二季度老虎国际平台IPO累计申购金额逼近万亿港元，达9687.9亿港元，同比增长577%、环比增长78%。老虎国际创始人及CEO巫天华表示，期内，老虎国际新增新加坡、澳大利亚及新西兰市场ETF交易；在新加坡上线CDP、SRS及CPF一键绑定和新加坡市场碎股交易。在香港推出美股指数期权，并在各牌照市场全面上线了全新期货频道。 另据富途国际披露，截至季末，富途旗下富途牛牛和Moomoo应用程序注册用户数约为3125万，账户数为664万，按年分别增长15%和27%；有资产客户数达384万，按年增长34%；平台客户资产约1.4万亿港元（约1784亿美元），按年涨幅达43.6%。第二季度平台总交易额约6.42万亿港元（约8183亿美元），按年增长78.8%。富途董事长兼首席执行官李华表示，马来西亚连续第三个季度成为公司新增资金账户的主要来源，香港和新加坡紧随其后。

2026-08-27: 物管行业业绩整体承压的背景下，碧桂园服务实现了“2026年利润止跌回升”的业绩指引。 8月26日，碧桂园服务（06098.HK）披露了2026年上半年业绩，期内实现营业收入约245亿元，同比增长5.7%；毛利同比增长3.3%至44.4亿元，归母核心净利润同比增长3.2%至16.2亿元，扭转了过去两年的下跌趋势。 碧桂园服务首席财务官田田回顾称，在2024年、2025年，公司的归母核心净利润呈现下降趋势，同比降幅分别为22.9%和17.1%。在2026年初的业绩会上，她曾对外表示，公司利润阶段性承压，主要是受到过往收并购带来的商誉余额减值影响，在完成出清后，“相信核心净利润的下降趋势会得到逆转”。 经过今年上半年的努力，田田表示，“伴随着长账龄应收款的清理以及少确认风险客商收入等因素对公司利润的负向影响逐渐出清，以及上半年精细化运营及人机协同带来的毛利上升，还有架构重组及管理优化带来的行政支出下降，这些综合的正向影响，使公司在今年上半年实现了归母核心净利润的趋势逆转。” 不过，报告期内，碧桂园服务的归母净利润仍有同比4.6%的下降，实现9.5亿元。田田解释，归母净利润与归母核心净利润的差异，主要体现在历史并购带来的无形资产摊销、第三方股权质押贷款减值和对外担保预计损失等造成的非经营性因素。 具体到业务层面上，在大物业板块，物业管理服务、社区增值服务收入分别实现145.05亿元、23.08亿元，均实现同比增长，并在总收入中占比持续提升，进而推动大物业板块整体在收入中占比达到69.9%，并在收入增量中的贡献超过90%。 同时，由于主动压降与关联方的交易规模，非业主增值服务的收入同比保持下降，降幅超2成，在总收入中的占比进一步降至1%。 另据披露，碧桂园服务的关联方收入占总收入的比例，由2018年的超过20%一路压降至2024年、2025年的1.1%的低水平，至今年上半年则进一步下降到0.6%。 在孵化业务板块，“三供一业”实现收入46.05亿元，同比增长10.8%；环境业务和商业运营服务的收入则均为下滑，分别实现收入约17.3亿元、2.97亿元，同比降幅分别为12.2%、9%，原因都涉及到主动表现不佳或亏损的项目。 事实上，今年上半年，在物管行业退盘潮的背景下，碧桂园服务也收缩了部分项目，期内共退出超50个持续亏损的项目。与此同时，新增签约并入场项目超过600个，新增签约年化收入约13.2亿元。 截至6月末，除“三供一业”业务外，碧桂园服务的收费管理面积约为10.96亿平方米；“三供一业”业务的物业服务的收费管理面积约为9000万平方米。 在持续进行新项目拓展的过程中，碧桂园服务瞄准了过往时常被物业公司忽略的低物业费市场。2025年，碧桂园服务创立了“悦佰家”品牌，专门承接此类项目。 “截至今年上半年，我们已经服务了超过200个老旧社区，服务了超过20万户的家庭，达到的营业收入大约在2亿元。”碧桂园服务控股有限公司执行董事、总裁徐彬淮表示，今年下半年将是“悦佰家”服务的第一个半年度成绩，“‘悦佰家’的服务既能够给低物业费的社区解决管理需求，同时也解决了街道面临的一些物业管理方面的困难，同时对我们来说还能实现微利，也给我们的生活服务带来了新的发展机遇。” 值得一提的是，受季节性因素的影响，上半年，碧桂园服务的经营性净现金流为-7.49亿元。碧桂园服务管理层提到，这一情况是受行业特点影响，物业收费通常是前低后高，而相较于上年同期，经营性现金流实则减少了约1.3亿元流出，实现改善。“做好收费回款工作和提升营运资金的效率，仍然是下半年的重点工作。”

2026-08-27: 8月26日，MiniMax发布了2026年半年度业绩报告。上半年MiniMax总收入约为1.2亿美元（约合人民币8.1亿元），同比增长283.1%，增幅近3倍。与此同时，MiniMax报告期内的净亏损为3.58亿美元（约合人民币24.1亿元），同比收窄11%。2025年MiniMax总收入是7900万美元，今年上半年的收入是2025年全年收入的1.5倍。在业绩交流会上，MiniMax创始人、CEO闫俊杰还提到，公司8月年度经常性收入（ARR）已超过8亿美元（约合人民币53.8亿元）。需要注意的是，ARR反映的是基于当前业务规模推算的年度经常性收入，并不等同于已经确认的财务收入。但这一数字仍然说明，MiniMax的商业化正在明显提速。业绩会上闫俊杰表示，当前ARR里来自To B的业务约占80%，To C约占20%，而去年同期这一数字大约是To B占30%、To C占70%。短短一年间，MiniMax的收入结构从消费者业务主导，转为企业和开发者业务主导。这一变化也体现在财务数据上。根据财报，上半年MiniMax的开放平台及其他AI企业服务收入达到7390万美元（约合人民币5亿元），同比增长超7倍，成为公司第一大收入来源。财报称，这一增长主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长，以及TokenPlan的快速采用。海外市场仍然是MiniMax的重要收入来源。2026年上半年，海外市场贡献的收入为7083万美元（约合人民币4.8亿元），占总收入的60.8%。不过，快速增长并没有解决亏损问题。上半年MiniMax净亏损约为同期收入的3倍。对于仍处于模型训练、产品扩张和基础设施投入期的大模型公司来说，接下来的问题除了客户规模的增长，还包括能否有更健康的毛利率和现金流。在这一过程中，算力成本是一个关键因素。在业绩交流会上，闫俊杰也回应了市场对MiniMax算力储备和投入方向的关注。他表示，公司会根据模型所处阶段、业务需求和边际回报动态调整算力分配比例。现阶段，文本模型仍是MiniMax算力投入的最高优先级，其训练资源投入约为视频模型的4倍。MiniMax也在寻找更多算力来源。闫俊杰透露，M3和H3正在同步推进国产芯片适配，公司很快将有大规模国产算力集群上线。同时，公司希望进一步降低单位token的推理成本。“M3.1的目标，是把推理成本降到M3刚上线时的三分之一左右。”闫俊杰表示，成本下降之后，将通过降价降低使用门槛，带来更多用户和更大的 token 规模，预计公司毛利率将继续改善。他表示，在应用场景上，多模态生产力会是一个重要的方向，此外，网络安全、芯片设计以及其他具有专业约束、能够建立反馈闭环的高价值任务，也可能成为下一批重要的应用场景。这些领域的共同特点是任务价值高、结果相对可验证。当越来越多公司都能获得算力、模型并服务用户，真正决定大模型长期竞争力的是什么？闫俊杰认为，当下来看，大语言模型带来的智能提升还没有尽头，现在的智能还比较早期。短期来看，进步的速度是重要的，但长期核心的问题是，每家公司对问题的定义、路径的选择是否正确。“下一阶段竞争的核心，不只是算力规模和用户规模，而是能不能有独特的正确问题的定义，并且选择有效的技术路径，并持续scaling。”闫俊杰感慨，模型训练的过程中有太多的选择，“从参数规模、架构、训练算力的分配，到强化学习、推理等等，有太多探索空间，所以每家公司自己对模型的定义，技术路线选择会非常不一样。”这些选择会将模型公司指引到不同的技术路线上，并决定它们如何商业化。

2026-08-27: 2026年上半年，AI算力建设正在改写功率半导体行业的增长逻辑。服务器功耗攀升、机柜功率密度激增，让功率半导体从幕后走向台前。但从国内各头部厂商披露的半年报来看，各家业绩表现“冷热不均”。斯达半导半年报显示，公司上半年营收19.28亿元，同比微降0.4%，但归母净利润仅6500万元，同比下滑76.4%；实现扣除非经常性损益的净利润4615万元，同比下降82.29%；毛利率从上年同期的近30%跌至约21%；基本每股收益由上年同期的1.15元下降至0.27元。公司表示，报告期内，利润下降主要系功率模块受原材料成本增加以及上年产品价格下调影响，毛利水平明显下降。公司管理层在业绩会上进一步解释称，报告期内营业成本上升、研发费用增加以及财务费用由负转正等因素综合影响了业绩情况。综合来看，公司本期整体仍保持盈利，但盈利水平较上年同期有所回落。从业务结构看，新能源板块受阶段性需求波动影响，营收下降16.02%至10.2亿元；工业控制和电源行业收入逆势增长40.17%至7.1亿元。公司在半年报中表示，功率半导体行业内部细分领域表现分化，AI数据中心供电等应用领域需求旺盛，新能源汽车、光伏等应用领域受阶段性需求波动影响有所承压。新洁能同样呈现出“增收不增利”的业绩表现。公司上半年实现营收11.67亿元，同比增长25.57%，归母净利润2.33亿元，同比微降0.75%；扣非净利润1.94亿元，同比下降6.49%。不过，单季度数据透露出积极信号。第二季度营收6.50亿元，环比增长25.78%；归母净利润1.39亿元，环比增长46.84%。单季毛利率达31.06%，环比上升2.32个百分点。士兰微和华润微则迎来“量利双增”。士兰微上半年营收72.62亿元，同比增长14.62%；归母净利润5.16亿元，同比增长94.84%。扣非后净利润为2.71亿元，同比微增0.67%。公司表示，报告期内，公司持有的以公允价值计量的其他非流动金融资产之公允价值发生较大变动，主要是由于公司持有的安路科技、昱能科技股票价格变化以及公司参与战略配售获得的尚处于限售期的联讯仪器股票的估值变化，产生税后净收益合计约1.94亿元。华润微上半年营收61.28亿元，同比增长17.44%；归母净利润7.22亿元，同比增长113.23%，扣非净利润4.14亿元，同比增长51.48%。公司第二季度营收32.71亿元创单季历史新高，产能利用率持续高位运行。MOSFET业务营收同比增长超20%，8英寸IGBT销售额增长119%。从经营模式来看，斯达半导属于“Fabless+IDM双轮驱动”模式，华润微和士兰微则采用IDM模式，拥有自有晶圆产能。瑞银在6月发布的行业报告中判断，在供给紧俏的环境下，拥有自有产能的IDM（垂直整合制造）企业利润率弹性更大，而Fab-lite/Fabless（轻晶圆厂/无晶圆厂）模式企业受制于代工成本上涨和折旧压力，扩张空间相对有限。今年以来，功率半导体行业已经历两轮密集涨价，年初华润微、士兰微率先提价10%以上；7月前后，包括华润微在内的近20家企业再度上调价格，涨幅集中在15%至25%。

2026-08-27: 最新数据显示，美国7月年度通胀意外维持高位，连续第65个月显著高于美联储 2% 的目标。此前受伊朗战争冲击，通胀冲高后回落态势陷入停滞，这或将加剧美联储内部的激烈争论：下一步究竟应当加息还是维持利率不变。与此同时，随着居民消费支出增速进一步降温，经济压力或升级，让联邦公开市场委员会FOMC的政策选择面临两难境地，周五美联储主席沃什的杰克逊霍尔首秀变得越发受人瞩目。 物价压力居高不下 美国商务部周三表示，美联储优先用作通胀研判工具的个人消费支出（PCE）物价指数7月环比上涨0.2%，同比通胀率达3.7%。这两项数据均高出市场一致预期0.1个百分点。但剔除波动剧烈的食品与能源之后，核心PCE环比、同比涨幅分别为0.2% 和 3.3%，与预期相符。美联储两项指标都会参考，但政策制定者普遍认为核心通胀更能反映通胀的长期趋势。 分项指标看，商品价格当月实际环比下降 0.1%，主要受汽油及其他能源类商品价格下跌2.7%、家具及耐用家居设备价格下滑0.9%拖累。服务价格环比上涨 0.3%，驱动因素来自金融服务与保险价格上涨1.2%，住房价格上涨 0.3%。 今年2月，美国、以色列对伊朗发动空袭，冲突导致全球约五分之一石油供应被迫中断，能源价格暴涨，推动5月PCE通胀快速攀升至4.1%，创下三年新高。如今，冲突仍未迎来最终解决方案，不过双方交火烈度有所下降。油价，以及由油价引发的大范围通胀浪潮，已经从春季中期高点回落。 不过新的关税通胀压力或将接踵而至。上周五，美国与其第二大贸易伙伴加拿大的贸易谈判破裂，美国将对价值200亿美元的加拿大进口商品征收新关税并即将生效。此后，美加双方均宣布，若无法达成协议规避冲突，未来数月将陆续出台更多报复性贸易举措。 同时公布的另一项数据显示，上月个人消费支出温和增长 0.2%。经历春季的消费热潮之后，美国居民商品消费连续第二个月回落。汽油价格下行，使得消费数据看上去比实际情况更为疲弱；同时，家庭在动用应急储蓄应对今年通胀冲高之后，也需要重新积累储蓄，7月储蓄率由上月的2.6%回升至3%。 与此同时，7月美国个人收入上月稳健增长0.4%。截至7月的过去12个月，个人收入累计上涨3.7%，仅勉强跑赢通胀。消费支出是美国经济的主要驱动力，数据如果进一步降温，或预示第三季度经济增长或将走弱。美国二季度GDP增长1.5%，已经低于长期可持续趋势增速。 加息预期小幅升温 在美联储7月会议上，多数委员投票决议维持利率不变，利率区间保持自12月以来的3.50%‑3.75%。但通胀改善节奏缓慢，难以安抚人数不断壮大的少数派官员；他们认为通胀自2021年2月起就持续高于目标，若不进一步收紧货币政策，通胀无法回归目标水平。 美联储官员本周将齐聚怀俄明州杰克逊霍尔参加年度央行研讨会，重头戏是美联储主席凯文・沃什定于周五发表的政策演讲。叠加债券收益率剧烈波动，市场参与者越发期待获取更明确的政策信号。 自5月就任以来，沃什对政策走向一直言辞审慎，更倾向于让市场自行主导预期。近期美债收益率持续攀升，10 年期与 30 年期美债收益率近期均创下 2007 年（全球金融危机前夕）以来新高。收益率飙升源于多重因素：投资者质疑美联储兑现通胀目标的决心，同时也担忧联邦政府的债务与财政赤字问题。美国财政部长贝森特一周前宣布一项举措，财政部将加大国债回购力度。 不过市场参与者对这项举措能否对收益率产生实质性效果表示怀疑，并不看好沃什会释放政策前景线索。摩根士丹利经济学家周一在研报中表示：“我们认为美联储主席沃什真心希望减少对外释放政策信号，预计他不会提供任何能够阐明其对短期经济与货币政策看法的内容。” 周三的通胀报告显示物价并未持续自主降温，下一份8月CPI消费者物价指数报告将于9月11日公布，这份报告或将成为美联储政策抉择的关键。 联邦基金期货目前定价显示，美联储9月加息概率约44%，数据公布前该概率约36%；交易员同时完全押注，美联储在年底之前一定会完成一次加息。 第一财经记者汇总发现，华尔街普遍认为，除非通胀显著降温，否则美联储已做好了重启紧缩的准备。Nationwide首席经济学家凯西・博斯特杨季奇表示：“居高不下的通胀数据，会让美联储整体维持鹰派立场；倘若未来数月看不到通胀明显降温，美联储就会随时准备加息。”

2026-08-27: *三大股指收跌，市场观望情绪浓厚； *长期美债收益率上扬，30年期美债逼近5.20%； *杰克逊霍尔央行年会周四开幕。 周三美股小幅下挫，最新通胀数据显示美国物价仍处于高位，市场等待英伟达财报公布。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌113.52点，跌幅0.21%，报53463.88点，纳斯达克综合指数跌0.08%，报26130.20点，标普500指数跌0.02%，报7675.70点。 英伟达业绩出炉 英伟达公布的财年第二季度业绩好于市场预期，营收指引同样超出分析师预估，盘后股价探底回升涨超4%。 二季度公司营收962.2 亿美元，预期921.7亿美元，去年同期467亿美元，本季度净利润同比翻倍，达到539.5亿美元，调整后每股收益EPS 2.22美元，预期2.10美元。数据中心业务营收890亿美元，同比上涨117%，成为业绩核心驱动力。本季度通用会计准则与非通用会计准则毛利率均达75%。 业务层面，Blackwell、Vera Rubin平台全面投产，同时推进长期数据中心租赁模式，客户承诺订单环比由1190亿美元飙升至2790亿美元。公司联合多家资方，计划撬动超5000亿美元第三方资本投入AI基建，同时布局边缘计算、物理AI、人形机器人等赛道。 英伟达给出三季度指引，预期营收1080亿美元（浮动±2%），该预期未计入中国区数据中心算力业务收入，市场预期1051美元，毛利率预期74%。 热门股表现 明星科技股方面，苹果公司涨1.15%，公司宣布将于9月9日在加州库比蒂诺的总部举办新品发布会。这将是约翰・特纳斯就任 CEO 之后主持的首场发布会。现任CEO蒂姆・库克即将卸任，9月1日出任苹果董事会执行主席。Meta涨1.03%，公司就青少年社交媒体伤害诉讼达成和解，最高将支付180亿美元。特斯拉、谷歌跌超1%。 费城半导体指数涨0.20%，高通涨1.97%，英特尔涨0.87%。 存储芯片标的普涨，希捷科技、西部数据涨超3%，闪迪涨1.26%，美光科技涨0.58%，SK海力士跌0.95%。 光通信板块走强，Lumentum涨超6%，康宁涨3.82%，Coherent涨2.16%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.61%，网易、爱奇艺跌超4%，京东跌2.01%，拼多多跌1.15%，阿里巴巴涨0.33%。 市场概述 中东局势仍不明朗，据新华社报道，美国总统特朗普26日在接受卡塔尔半岛电视台采访时表示，对于预计伊朗何时重返谈判，他“没有时间表”，而且“不着急”。据半岛电视台26日报道，被问及给伊朗多长时间重返谈判时，特朗普回答说：“我没有时间表，完全没有。我不着急。”他还说：“我们正在取得非常大的胜利。他们（伊朗）面临严重的通货膨胀，经济正在崩溃。”当被问及经济措施是否比军事打击更有效时，特朗普表示：“我认为两者都有效。” 经济数据方面，美联储优先参考的通胀指标个人消费支出（PCE）物价指数7月环比上涨0.2%，同比上涨3.7%，两项数据均高出道琼斯调查经济学家预期0.1个百分点。不过剔除食品与能源价格的核心 PCE 数据符合预期：环比上涨 0.2%，同比上涨 3.3%。 摩根士丹利财富管理首席经济策略师埃伦・岑特纳表示：“市场对任何会提升加息概率的数据都保持高度敏感。本次通胀小幅超预期叠加经济相对强劲，未必是投资者乃至美联储希望看到的局面。这份数据尚不足以改变9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的政策天平，但如果后续数据延续同样走势，美联储或将面临更大压力，结束按兵不动的状态。” 高盛资产管理美国中小盘投资主管格雷格・图奥托称：“目前并没有出现危机，核心在于美联储释放的预期与政策指引，以及美国财政部的举措。多重因素交织带来不确定性，推高了风险溢价。但从积极的一面来看，底层经济基本面依旧十分稳健。我们持仓企业以及部分大盘股的财报表现十分亮眼。” 这份通胀报告发布之际，债券市场备受关注。上周美债收益率一度触及多年高点，其中30年期美债收益率创下近20年新高。周三长期美债继续上扬，基准10年期美债涨2.6个基点至4.663%，30年期美债涨1.1个基点至5.185%。 投资者同时密切关注美联储主席凯文・沃什周五在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上的讲话。但部分市场人士认为，距离9月议息会议时间临近，沃什可能选择言辞审慎，不释放明确信号。 派珀‑桑德勒银行央行政策主管库尔特・刘易斯在致客户的研报中写道：“回顾6月、7月两场新闻发布会的沟通风格，我们认为沃什不太可能直接深入剖析当前经济前景，以及其对2026年余下时间货币政策的影响。我们预计，他的发言大部分将围绕宏观大主题展开，重点聚焦供给侧问题，以及各专项工作组将如何应对相关议题。” 大宗表现 国际油价收跌，WTI原油近月合约跌0.16%，报82.23美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.84%，报87.84美元/桶。 贵金属市场表现低迷，纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货跌0.86%，报4598.20美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%，报67.99美元/盎司。

2026-08-27: 【财经日历】 中国1-7月规模以上工业企业利润年率 韩国央行公布利率决议 杰克逊霍尔全球央行年会(8/27-8/29) 财报发布：英伟达、哔哩哔哩 ►►上海市人民政府办公厅印发《上海市战略性新兴产业发展“十五五”规划》。其中明确， -促进卫星互联网与北斗、6G、AI融合发展 加快推进卫星互联网和北斗规模化应用； -聚焦重点领域加强前瞻布局，进一步全面提升集成电路产业能级； -加快端侧AI芯片、下一代新型显示、柔性材料传感器等关键技术突破； -加快具有重大知识产权价值的创新药培育开发 -积极挖掘一批具备行业领跑潜力的“龙头种子”； -推进建设固态电池等多元技术路线对比测试示范基地，布局万千瓦级独立储能示范电站； -推动智能机器人能力提升与应用深化，广泛拓展工业制造、医疗康复等多元应用场景； -有序开展低空经济应用示范场景培育和推广； -为优质科技型企业提供上市辅导、科技信贷等服务； -加快海洋核动力、氢燃料电池等清洁能源船舶的研发与商业化应用； -建设自动驾驶高级别引领区，在无人驾驶重卡、智能公交等场景规模化应用自动驾驶技术； ►►国家电网发布助力国家“十五五”碳达峰目标实现若干举措，围绕推动能源电力结构转型、打造清洁能源优化配置平台等7个方面，提出20项具体措施。其中主要举措有：“十五五”时期，国家电网全力保障沙戈荒大基地、海上风电等新能源“应并尽并”，年均新增装机2亿千瓦左右；新投产、新开工抽蓄均超3000万千瓦，力争2030年在运在建抽蓄超1.2亿千瓦；加快特高压通道建设，“十五五”新投产跨区直流15回，跨省区输电能力达5亿千瓦；持续加强配电网建设，满足年均6000万千瓦以上分布式电源接网需要；深化绿电绿证市场建设，2030年交易规模达8000亿千瓦时。 ►►据证券时报，8月26日，宜春市生态环境局发布说明，宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响报告书在拟受理公示期间，群众对建设单位前期公示的网站存在质疑。现将该拟受理公示撤销，待后续核准符合要求后，再另行公示。枧下窝锂矿是全球已探明最大的锂云母矿，自去年8月停产后，其复产进程备受关注。在被问及关于枧下窝矿的下一步规划时，接近宁德时代的人士向证券时报记者回应说，将配合政府部门审批安排。 ►►在MiniMax中期业绩交流会上，MiniMax创始人、CEO闫俊杰提到，公司8月年度经常性收入（ARR）已超过8亿美元（约合人民币53.8亿元）。与此同时，今年7月，MiniMax的token消耗量已经达到1月的20倍。 中期财报显示，上半年MiniMax总收入为约1.2亿美元（约合人民币8.1亿元），同比增长283.1%，增幅近三倍。与此同时，MiniMax报告期内的净亏损为3.58亿美元（约合人民币24.1亿元），同比收窄11%。 ►►美股三大股指小幅下挫，截至收盘，道指跌0.21%，纳指跌0.08%，标普500指数跌0.02%。 明星科技股方面，苹果公司涨1.15%，Meta涨1.03%，特斯拉、谷歌跌超1%。 英伟达公布的财年第二季度业绩好于市场预期，盘后股价探底回升涨超4%。二季度公司营收962.2亿美元，预期921.7亿美元，去年同期467亿美元，本季度净利润同比翻倍，达到539.5亿美元，调整后每股收益EPS 2.22美元，预期2.10美元。 费城半导体指数涨0.20%，高通涨1.97%，英特尔涨0.87%。 存储芯片标的普涨，希捷科技、西部数据涨超3%，闪迪涨1.26%，美光科技涨0.58%，SK海力士跌0.95%。 光通信板块走强，Lumentum涨超6%，康宁涨3.82%，Coherent涨2.16%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.61%，网易、爱奇艺跌超4%，京东跌2.01%，拼多多跌1.15%，阿里巴巴涨0.33%。 ►►日韩股市集体高开，日经225指数涨0.78%，韩国KOSPI指数涨2.76%。 2连板华天酒店：公司不存在正在筹划中的资产重组等重大事项 3天2板联合精密：不涉及半导体设备业务 2连板康盛股份：上半年液冷业务收入占比极低 整体尚未实现盈利 4连板楚天龙：目前数字人民币相关业务收入占公司营业收入的比重较小未达5% 2连板华阳国际：积极推动AI在建筑设计的应用 目前AI工具仅在部分设计环节使用 立昂微：拟投资约30亿元建设12英寸半导体硅片项目 宇晶股份：2.44亿元海外合同不再履行 长鑫科技：首次公开发行超额配售选择权全额行使 工业富联：CPO全光交换机样机已交货 ASIC AI机柜出货量同比增长3倍 中关村：控股股东国美控股持有的公司总股本8.23%将被司法拍卖 百济神州：上半年净利润32.71亿元 同比增长627.15% 华虹宏力：上半年净利润3.99亿元 同比增长436.69% 北方铜业：上半年净利润13.96亿元 同比增长187% 亨通光电：上半年净利润同比增长93.38% 光通信业务营收同比增长超130% 深南电路：上半年净利润22.51亿元，同比增长65.55% 格力电器：上半年净利润132.78亿元 同比下降7.87% 伊利股份：拟10亿元—20亿元回购股份 大普微：签订约34.91亿元企业级PCIe SSD销售订单 第一创业：震荡修复有望延续，风格配置上适当均衡。 东方证券：油价回落降温通胀预期，周期科技哑铃配置。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-08-26: 近日，中共中央办公厅印发了新修订的《党政领导干部生态环境损害责任追究办法》（下称《办法》），重要目的是坚持严的基调和问题导向，抓住领导干部这个“关键少数”，划清责任“红线”，为进一步做好党政领导干部生态环境损害责任追究提供遵循。 近年来，我国不断加大对生态环境的保护力度，整体生态环境得到很大提升，山青了、水绿了、空气干净了，是公众的共同感受。但是，生态环境保护结构性、根源性、趋势性压力尚未得到根本缓解，生态环境损害问题时有发生，生态文明建设仍处于压力叠加、负重前行的关键期。 生态环境保护能否落到实处，关键在领导干部，根本在制度保障。《办法》规定了三条基本原则：党政同责、失职追责；依规依法、精准有效；严肃问责、终身追究。焦点集中在追责和问责上。 追责问责具有最强的震慑力，近年来我国这方面的工作力度不断加大。举例来说：2025年12月，重庆市委、市政府通报了第三轮中央生态环境保护督察移交问题追责问责情况，对4个责任单位、92名责任人员严肃问责，其中，厅级干部22人，处级干部54人，科级及其他干部16人。在近几年公布的省部级官员被查处的案例中，也不乏政绩观不正确、损害生态环境的情况。 下一步，对党政领导干部涉及损害生态环境的查处会更加严格，并会呈现出范围扩大、处罚力度更强、更强调长效机制建设等特点。 范围进一步扩大，这是新形势下生态环境保护方面的总体要求所致，也是要进一步明确党政领导干部的责任。 8月15日，我国继民法典之后第二部以“法典”命名的法律生态环境法典施行，由此可见生态环境保护的极端重要性。今年7月，国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，明确了“十五五”时期生态环境建设的总体要求、主要目标和重点任务。这都说明，无论是从法治建设还是具体规划上说，生态环境保护都是一项长远国策，涉及范围会更广、保护标准会更严格，党政领导干部要充分适应，要发展速度更要生态保护。 《办法》对责任主体的责任追究情形作了细化完善，主要增加了组织落实深化生态文明体制改革任务，包括统筹推进生态环境治理体系建设，统筹推进经济社会发展全面绿色转型等方面；同时，增加了督促指导分管部门履行生态环境保护职责、落实生态环境保护目标任务。这说明了两点，一是党政领导干部在大的方向上要明确，二是在细节落实上要尽责，否则就可能面临责任追究。 在追责问责力度进一步加强方面，这不但关系到现职的党政领导干部的升迁，还关系到退出领导岗位及退休之后能否“落地”。 《办法》明确，一旦出现了生态环境损害问题，就应当启动相关审查调查，正在接受审查调查的领导干部，在作出处理处分决定前不得提拔职务、晋升职级或者进一步使用。如果存在错误，在根据调查结果依法作出行政处罚决定或者其他处理决定的同时，按照干部管理权限将需要追究相关领导干部责任的材料及时移送纪检监察机关、组织（人事）部门，由其依规依纪依法开展责任追究。 另外，要实行生态环境损害责任终身追究制。对政绩观偏差、违背新发展理念和高质量发展要求等，造成生态环境严重破坏的，不论责任人是否已调离、转岗、提拔、离职或者退休，都必须严肃追究责任。 此外，要强调生态环境保护长效机制建设，这是“根本在制度保障”的必然要求。 加强各层级的督查是重要方面。2025年5月，中共中央、国务院印发了《生态环境保护督察工作条例》，要求保持严的基调、敢于动真碰硬、持续发现问题，认真解决问题。事实上，近年来生态环境保护领域的许多问题是通过督查暴露出来的。今后，督查的利剑也会一直高悬。 制度建设方面还要突出公众和舆论监督。也正是因为近年来公众和舆论监督力度的加强，有的地方损害生态环境的现象才难以遮掩。公众和舆论监督不是“找麻烦”，而是十分必要，能有效促进地方对生态环境损害问题早发现、早提醒、早纠正。 总之，当前我国经济社会发展已进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段，生态文明建设从理论到实践发生历史性、转折性、全局性变化，对生态环境保护的力度会进一步加强。《办法》着眼于责任追究、增强震慑力，也着眼于长效机制建设。其中最重要的是要抓住领导干部这个“关键少数”，“关键少数”往往是“关键一环”。必须建立一套有效的问责激励机制，使党政领导干部切实转变执政理念，争当污染破坏的终结者、改善生态环境的亲为者和生态文明建设的实践者。

2026-08-26: 数日以来，北美两个最大经济体之间的贸易摩擦迅速升级。 当地时间8月21日晚，美国和加拿大的贸易谈判于最后一刻宣告破裂，双方随后开始关税“对轰”：一边是美国对价值200亿美元的加拿大商品征收的50%从价关税于美东时间8月22日凌晨00:01应期生效，另一边，加拿大自9月8日起对美实施等额报复性关税。随后，美方再度“加码”，美国总统特朗普发文称，自2027年1月1日起，美国将把对加拿大所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁征收的关税提高至50%。 加拿大是美国第二大贸易伙伴，美国则是加拿大的第一大贸易伙伴，双方经济和供应链高度一体化，构成北美经贸的重要支柱。这对昔日的“好邻居”为何走到这一境地？谁在承受关税战火造成的经济疼痛？ “已缺乏制度性共识” “有时候，它们（美方在协议上）的签字像是用铅笔写的（随时可以涂改）。”美加贸易谈判破裂后，加拿大总理卡尼22日在全国讲话中这样评价美国对加贸易政策的反复无常。 约一个月前，特朗普首次援引尘封近百年的《1930年关税法》第338条，对约200亿美元的加拿大商品加征50%的额外关税，希望“为美国关键出口产品汽车、酒类和乳制品创造公平的竞争环境”。随后双方贸易代表展开密集的贸易谈判，其间一度有积极信号释出。 据卡尼透露，上周早些时候双方确实已接近达成一项互利共赢的框架，加方表达了在取消部分战略行业报复性关税、重新上架美国酒类产品等方面的灵活性。但在临近签署协议的最后几小时，美方谈判代表突然提出了加方无法接受的条款。 卡尼在回答记者提问时说了三点：一是美方试图限制加拿大与其他国家达成新的贸易协议的能力；二是美方试图限制加拿大对其语言、文化和主权的保护；三是美方所提出的涉汽车产业条款极不公平。 美国贸易代表格里尔（Jamieson Greer）则明确将谈判破裂的责任归咎于加拿大，并表示美方已经提供让步方案，包括降低已经对加拿大钢铝、汽车和木材行业征收的关税，“但加拿大想要更多”。 据悉，美国商务部部长卢特尼克在谈判最后时刻的强势介入也左右了谈判结果。 有报道称，美国钢铝企业反对协议中的关税让步并积极开展游说，卢特尼克则代表相关企业，提议限制享受更低关税的铝制品数量。他还坚持认为重型卡车不能享受关税减免，而这是加拿大的红线之一，该国的安大略省是通用汽车旗下雪佛兰索罗德（Silverado）系列车型以及福特F系列卡车的生产基地。不过，白宫官员表示，卢特尼克先生的强硬立场并没有阻碍谈判的进行。白宫发言人库什·德赛指出，整个贸易和经济团队都遵循着“特朗普总统的谈判策略”。 “双方的不可调和点不在某一项具体规则，而在于缺乏制度层面的共识。”广东外语外贸大学加拿大研究中心兼职研究员刘江韵对第一财经分析称，特朗普威胁对加拿大所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁征收的关税提高至50%的最新表态，延续了其鼓励制造业回流美国的叙事。“预计加拿大也将尽力而为，在美国中期选举之前，双方很难达成实质性协议。” 加拿大出手，借中期选举施压 据新华社，加拿大联邦政府25日宣布，将对价值276亿加元（约合200亿美元）的700多种美国商品加征反制关税，同时推出总额为75亿加元（约合54亿美元）的企业和工人援助计划。 根据加拿大财政部公布的反制关税清单，此定向反制关税主要集中在钢铝、乳制品、家电、农业设备、纸浆和造纸、塑料以及电子产品等领域，税率设置为15%、25%和50%三档。其中，大多数从美国进口钢铝制品关税将从25%提高到50%；奶酪等乳制品、鱼类、海鲜及部分钢铝衍生品将被征收25%关税；其他现有的反制关税，包括针对美国汽车的关税，也将继续维持。 根据美国贸易代表办公室的数据，2025年，美加货物贸易总额达7155亿美元。这也意味着，互相对价值200亿美元的商品加征关税，对整体贸易规模来说，影响有限。 “这些关税所针对的贸易额很小。对消费者的影响也会非常有限。”杜克大学富奎商学院的教授哈维（Campbell Harvey）表示，“短期内，这种影响可能不会很明显，但长期来看，可能会产生非常负面的后果。” 根据耶鲁大学预算实验室25日发布的数据，美国对加拿大商品的新关税使得每个家庭每年额外支付约30美元的费用。不过，总体而言，美国的关税整体将使普通美国家庭每年多花1077美元。 加拿大工业部长乔利（Mélanie Joly）则直言，加方关税旨在保护受到美国新一轮高额关税冲击的本国企业，同时在11月的中期选举临近之际，对特朗普及其所属共和党施压。 美国前贸易代表助理、现任职于进步政策研究所的埃德·格雷瑟（Ed Gresser）表示，这一点非常清晰地体现在加拿大选择的商品中。例如，缅因州捕获的一半龙虾都被运往加拿大，而该州的中期选举结果对参议院控制权归属有重要影响。 “那些最依赖加拿大作为出口市场的州，往往是那些经济较为发达的州，比如缅因州、密歇根州、明尼苏达州、威斯康星州和新罕布什尔州。”格雷瑟称，加拿大试图向美国共和党表明，这样做会带来系统性成本。 值得注意是的，目前双方仍然留有余地。“从谈判筹码而言，加拿大的经济放缓并没有显著削弱其核心反制工具，如美国中西部和墨西哥湾沿岸大量炼油厂对加拿大重质原油的深度依赖，加拿大关键矿产和稀土等储量是美减少对其他海外供应链依赖的基石。”刘江韵此前对记者表示。 美方7月20日公布的加征关税清单也没有包括能源、钾肥以及受第232条关税约束的产品以及鱼类或关键矿产等其他商品。 道明银行的报告称，若排除加拿大能源出口，美国对加拿大贸易实际有450亿美元的顺差。加拿大是美国能源进口的最大来源国。据加拿大能源监管局（CER）统计，2025年，加拿大向美国提供了其所需原油的63.4%、近100%的天然气，美国进口电力的八成也来自加拿大。 加拿大人“用脚投票” 面对新一轮关税战，加国内展现出了罕见的高度团结。加拿大反对党保守党领袖皮埃尔·普瓦列夫尔表示，加拿大不能接受任何单边霸凌的坏协议，美方做法“完全不可接受”。 加拿大民调机构Abacus Data的一项新调查数据报道称，74%的加拿大人认为贸易争端对他们的家庭产生了影响，36%的人希望加拿大通过新的反关税来回应，即使这可能带来更多国内经济痛苦，只有18%的人支持让步。此外，一项7月21日发起的、要求驱逐美国驻加大使皮特·胡克斯特拉的请愿书已经获得了接近25万人的签名。分析人士指出，加拿大政府实际执行“驱逐美国大使”的可能性几乎为零，但请愿书释放出极为明确、强烈对美不满的民意信号。 与此同时，加拿大民众也在“用脚投票”。加拿大统计局发布的《2026年第一季度全国旅游及游客旅游调查报告》显示，加拿大居民赴美出行明显降温，长线海外出境游热度显著抬升。数据显示，加拿大居民前往美国出行550万人次，同比大跌10.6%，其中37.5%为当日往返。赴美总支出50亿加元，同比下滑13.6%。加拿大居民赴海外（非美国国家）出行460万人次，同比增长6.2%；消费达101亿加元，大幅上涨16.7%。

2026-08-26: 8月26日晚，格力电器（000651.SZ）半年报显示，2026年上半年营收同比减少8.15%至893.98亿元，归母净利润同比减少7.87%至132.78亿元，营收、净利双降折射出空调行业上半年的经营压力。格力电器表示暂不派发半年度现金红利。今年上半年，中国空调业整体承压。奥维云网数据显示，上半年国内家用空调行业零售量同比下滑13.1%至4096万台，零售额同比下滑15.9%至1221亿元，且线上零售市场2100元以下机型占比提升至54.45%。另据产业在线数据，今年上半年中国家用空调出口额96.3亿美元，同比下滑10.4%；此外，中国商用空调行业销售额同比下降1.7%至684.3亿元。从分业务看，今年上半年格力电器的家用空调等消费电器收入为740.74亿元，同比减少2.89%，在公司总体营业收入中的占比从去年上半年的78.38%提升至82.86%；工业制品及绿色能源收入为86.52亿元，同比减少9.79%；智能装备收入3.74亿元，同比增长19.02%；其他主营收入21.56亿元，同比增长64.5%。从业务区域看，今年上半年格力电器实现内销主营业务收入725.12亿元，同比增长1.9%，稳中有升；实现外销主营业务收入127.44亿元，同比下降21.98%。格力上半年海外经营整体受挫，主要是受地缘冲突影响，中东地区业务收入大幅下滑，但在挪威、丹麦、芬兰、荷兰等西北欧国家的销售规模同比增长92%，且自主品牌收入占出口总额比例增至70%。受海外销售下滑、原材料价格高企等多重因素影响，格力电器今年上半年净利润增长受阻，但经过经营策略调整，净利润率达14.81%、同比增长0.05个百分点。

2026-08-26: 拥有超6600亿元国资基金的上海，全新组建了一个市级投后赋能协同平台，以推动国资基金跳出单纯资金投资的传统模式，破解科创企业“资金之外的难题”。 8月26日，上海国资基金市级投后赋能协同平台（下称“平台”）启动并正式投入运行，由上海国投作为牵头运营单位。 “国资基金必须加快从单纯的出资投资，转向投资落地和全链条培育并重，从投得进向投得好、育得强、留得住延伸，更好发挥国资基金在推动科技创新和产业创新深度融合中的作用。”上海国投公司董事长袁国华说。 接下来，上海还将形成可复制可推广的制度创新成果，打造投后赋能“上海范式”，以及国资基金高质量发展的上海样本。 上海市副市长贺青出席仪式并启动投后赋能平台。 6600亿国资基金发力投后 上海是全国地方国资国企重镇，2025年，上海地方国有企业资产总额达32.5万亿元，创历史新高。作为国有资本支持科技创新的重要抓手，近年来，上海国资基金规模持续壮大，三大先导产业母基金、国资母基金、基石投资基金等相应组建，形成较为完整的投资基金矩阵，并购基金、s基金、CVC基金加快设立。截至2025年末，上海国资基金总规模超过6600亿元。 与此同时，上海国资基金围绕上海2+3+6+6现代化产业体系，重点投向先导产业和未来产业，积极构建覆盖0~1原始创新、1~10成果转化、10~100产业落地的全生命周期资本体系。 数据显示，2025年上海国企战略性新兴产业营收占比已达30%，上海国资加快向三大先导产业和战略性新兴产业集聚。 不过，随着当前全球产业链供应链创新链加速重构，科创企业的成长和发展需求也在变化。企业面临诸多“资金之外的难题”，如产业资源不足导致场景落地慢、非技术短板制约规模化发展、成长周期大幅压缩需要更多配套服务支撑等。 2024年成立的上海国投，是上海市三大国有资本投资运营专业平台之一，目前已经累计链接服务企业超千家，为企业提供包括资金困境破局、成果转化、产业链生态协同、高端人才引荐、选址等支持。接下来，每年拟动态保持500-800家的链接服务。 基于上千家企业的赋能经验，上海国有资本投资有限公司副总裁许业荣表示，可以发现，企业面临“创新周期与产业节奏的异步性”“科技创新周期显著缩短导致创新断层”等问题。但科技初创企业自身的产业资源、行业公信力、跨生态协同能力有限，单纯依靠企业自身力量推进产业化落地进程缓慢。 同时，科创企业的“非技术短板”明显，不少企业虽手握先进技术，却面临产品和服务落地、降成本、找客户、拓市场难题，且短期内难以依靠自身力量解决。 此外，当前科技企业从初创至IPO上市的周期，由以往7-10年压缩至3-5年。即便成功上市，科技企业的产品、技术依然需要频繁迭代更新，就要求赋能服务陪伴企业发展全生命周期。 也因此，搭建市级投后赋能协同平台的必要性进一步加强。“底层逻辑很明确，就是围绕当前硬科技企业发展的需求变化，推动投后赋能的升级。”许业荣说。 4月7日，上海市国资委印发《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，其中提出，打造投后赋能平台。鼓励有条件的监管企业建设专业投后赋能机构，建立面向市场的“投资+融资、产业+生态、技术+转化、人才+保障、信息+转让”综合服务体系，形成可持续的商业模式。 此后，上海市国资委联动市相关委办局系统推进投后赋能平台建设，推动上海国投公司联合有关区、市属国企组建首批赋能联合体先行试点，搭建市区贯通、政企协同的赋能平台，健全基金“募投管退”全链条闭环服务体系，培育完善上海科创产业生态。 投后赋能平台1.0版 投后赋能涉及政策、产业资本、人才场景等多个维度，如何有效统筹市级政策资源、区级产业资源、国企场景资源和各类专业服务资源，打通与监管企业各区域和专业机构的连接通道，推动资源从碎片化供给向系统性集成转变，是平台的一大任务。 如何聚焦被投企业在技术攻关、市场拓展、人才领域、场景落地等方面的急难愁盼，建立需求发现、服务匹配、效果反馈的闭环机制，则是平台的另一大任务。 要完成这些任务，就意味着投后赋能平台必须建立一套创新的运行机制和服务模式。 目前推出的上海国资基金市级投后赋能协同平台1.0版，锚定“汇聚一批资源、建立一个窗口、打造一支队伍、形成一套机制”建设目标，紧扣科创企业全生命周期发展需求，织密赋能资源网络，实现供需精准高效匹配。 截至目前，平台已链接市区国企、高校科研院所、链主企业及专业机构，汇聚产业、金融、技术、空间载体等24类服务资源，涵盖百余个合作伙伴。 同时，平台还推出了“普惠型基础服务、特色型核心服务、全景型战略服务”三张服务清单，聚焦企业全生命周期，搭建“投资+金融、产业+生态、技术+转化、人才+保障、综合赋能”五位一体服务体系，通过成熟服务资源对接、发展需求诊断评估、个性化需求项目经理“一对一”跟踪等多种方式，解决国资基金被投企业发展中的各类堵点问题。 海智在线是一家AI+制造的工业零部件产业链服务平台，公司创始人佘莹表示，平台可以给民企带来最稀缺的信任背书与高端场景。“过去民营科技企业切入央国企供应链和高端装备的深水区是非常困难的，我们入局难、信任建立慢。”佘莹表示，加入平台后，上海国投帮企业打通了与大型国有企业行业龙头的对接通道，海智在线的工业AI能力得以快速地切入核心产业链。 启动仪式上，首批国资应用场景在投后赋能平台上线，10家市属国有企业共导入48个优质场景，覆盖人工智能、电子信息等6类领域，其中已有25个场景实现供需对接。 这其中，也包括隧道股份（600820.SH）的盾构掘进超前探测等场景。隧道股份董事长葛以衡表示，将主动开发规划设计、施工建设、运维维保、装备制造、绿色能源、循环经济与数据要素等更多的真实场景，成为国资基金投资科技企业的试验场、应用场和成长场。 上海国资的体量优势，再加上国企产业链链主优势、科创优势、场景优势、数据优势等，使得平台更能够靶向破解企业找订单、拓场景、补配套等现实痛点，切实把国资产业势能转化为企业发展动能。 接下来，投后赋能平台还将建立常态化场景需求挖掘征集与动态发布机制，按照场景成熟度梯次发布“场景资源清单”，通过场景协同加速技术迭代与商业验证，帮助科创企业实现“第一张订单”的实质性落地。 活动现场，首批赋能联合体正式成立，由徐汇区、长宁区，上海国投公司、上海国际集团、上海电气、上海仪电、隧道股份、浦发银行、上海银行、上海农商银行、国泰海通、临港集团、上检公司等13家成员单位共同参与。 后续，赋能联合体将持续扩容，全面覆盖16个区，吸引更多专业机构、产业主体、园区载体共同参与平台建设。 袁国华表示，下一步，上海国投要紧扣上海产业发展布局，优化国资体系的综合优势，贯通创新研发的“最早一公里”和成果转化产业落地的“最难一公里”，特别做好订单匹配、技术转让、人才对接、政策衔接等服务，推动国资基金从政府资金投放向价值增值延伸，放大国有资本的带动作用。

2026-08-26: 今年上半年科技板块强势上涨，但是7月份以来出现大幅回调。市场对科技股是估值见顶还是短期震荡产生分歧。后市AI是否仍旧为主线，科技板块将如何演绎，备受市场关注。 在8月26日召开的华福证券2026秋季经济与投资策略会上，华福证券首席经济学家、福建研究院院长管涛认为，技术革命浪潮中产业的起伏迭代，往往是产业演进过程中难以完全规避的周期性现象，利弊难以一概而论。行业阶段性调整固然会在短期内引发资本市场震荡，但也同步加速了行业内部的优胜劣汰，能够穿越周期的科技公司，正是在周期洗礼后展现出更强的生命力。 “全球科技主线出现回撤，不能简单将其悲观定义为科技牛市的终结。”华福证券研究所所长助理、策略首席分析师周浦寒认为，AI主线方向明确、回撤未改趋势，行情向创新药、黄金、红利“科技外扩散”。 AI分歧下的冷思考 人工智能是新一轮科技革命与产业变革的核心驱动力。近几年，AI领域相关企业迎来高速发展，资本加速涌入。 华福证券党委副书记、总裁蒋松荣表示，随着“十五五”规划有序落地、纵深推进，新质生产力培育发展迈入提质增效新阶段，AI算力、大模型应用逐步进入业绩兑现周期，成为重塑产业格局、引领资本市场主线的核心逻辑与关键变量。 不过，当前市场对AI行业的认知出现分歧：部分观点认为行业估值偏高，也有观点认为这是二三十年超长产业周期的起点。 管涛以互联网行业发展为例分析称，互联网时代从泡沫形成到泡沫破灭、再到后泡沫时期的完整历程，在投资决策、企业战略选择以及监管框架完善等方面，均为当前人工智能时代的发展提供了重要启示。 在他看来，投资层面，需要理性认知技术变革节奏，技术落地渗透与产业商业化成熟的速度，远慢于泡沫积累阶段的股价攀升速度；需警惕叙事驱动型投资陷阱，新技术从导入期到展开期往往难以一蹴而就，投资者切忌追逐概念，追涨杀跌；需分散投资以对冲系统性风险。 就企业层面而言，管涛认为，一是摒弃先发优势的认知误区，企业应保持战略审慎，不宜盲目追随赛道热潮，避免依靠资本输血的粗放式规模增长，而将资源集中于构建可持续的竞争壁垒；二是市场需求是企业存活根本，扎根真实需求、具备成熟商业模式的优质公司，即便经历短期估值回撤与市值波动，仍能在长期实现价值修复修成正果；三是灵活应对市场波动与冲击，科技企业不应将扩张视为不可动摇的教条，需要在经营策略上兼顾灵活性与稳定性，根据外部环境变化动态平衡规模扩张与风险防控，持续夯实核心竞争力。 在周浦寒看来，AI主线依旧明晰，理由有以下五点：第一，国家政策与大厂资本开支同步加码，AI已经成为大国竞争博弈的“胜负手”；第二，北美CSP资本开支指引整体上修，算力投资仍处扩张期而非退潮；第三，RSI（Recursive Self-lmprovement，递归式自我改进）成为大厂关注新方向，或推动后续算力投资；第四，AI不仅是单一科技产业发展，更是影响全球宏观经济的结构性变量；第五，全球股市正按AI价值链敞口差异定价。 “AI主线方向明确、回撤未改趋势” 今年7月份，科技板块出现大幅回调，之后8月份有所反弹，但是近日又有所震荡调整，后续走势引发市场关注。 周浦寒分析称，经历前期快速上行后，科技主线的拥挤度与预期均处高位，外生冲击更容易放大波动。在韩国市场去杠杆、AI Capex可持续性质疑与地缘冲突扰动等因素影响下，全球科技主线同步回撤。 在他看来，对此轮回撤定性判断的关键不在跌幅本身，而需观测资本开支、订单等产业证据链是否同步恶化。 “本轮回撤更像情绪与拥挤度调整，尚无足够证据证明已进入盈利回撤。”周浦寒的理由在于，当前北美CSP资本开支指引仍在上调、云业务收入加速、全球大模型密集迭代发布，尚无足够证据证明已进入“周期/盈利回撤”，而更像由高拥挤、高预期与叙事扰动共同触发的“情绪/拥挤度回撤”。 市场再平衡后，创新药关注度升温。此前资金集中于科技主线，创新药估值持续消化，7月后超额收益改善。7月1日至8月26日，申万一级行业中的生物医药板块累计上涨9.26%。 “这反映出资金在科技拥挤环境下寻求‘有业绩、有催化’的外部扩散机会。创新药既受益于风格再平衡，也具备BD出海与国内支付体系完善的基本面线索。”周浦寒说。 同时，7月科技赛道波动放大，红利资产吸引追求避险与均衡配置的资金，迎来反弹。 周浦寒称，长期价值锚定股息率与长线资金配置需求，中证红利股息率相对10年期国债收益率仍具吸引力，ROE长期优于全A，契合长线资金底仓需求；消费行业股息率与估值水平吸引力增强，在政策支持与宏观数据印证共振下，不仅是防御工具，也具备景气修复的进攻弹性。 黄金在回调之后，也出现反弹。8月以来至8月26日18：50，伦敦金现累计上涨超14%。 周浦寒认为，此轮黄金反弹由美元走弱、油价回落与非农不及预期共同触发，后续可能在4000美元附近反复试探、释放筑底信号，短期方向还需跟踪美元指数和利率路径，央行购金提供信用重构层面的长期支撑。

2026-08-26: 从物理空间集聚迈向全链条生态协同，上海直播经济持续发展。 8月26日，在“探究直播经济生态协同的故事——走进上海市直播经济集聚区杨浦区”主题活动中，上海市商务委相关负责人介绍，2024年实施《上海市推动直播经济高质量发展三年行动计划（2024-2026年）》以来，上海已支持建设长宁、杨浦、松江、虹桥国际中央商务区等4个产业特色鲜明的直播经济集聚区，累计创建东方购物、容么么、国际短视频中心、5808等20个上海市直播电商基地。 根据上海市网络零售市场大数据监测，2025年上海市直播零售额约5733.6亿元，同比增长16.1%，总体规模连续四年位居全国城市首位。 作为核心承载区之一，杨浦区加快打造直播载体建设，持续推动直播经济与数字产业、内容创意、潮流消费融合，打造具有区域特色的直播经济生态圈。2025年，该区域直播经济整体规模达780亿元，新引进直播产业链企业140家，全域直播点位突破100个，年度直播场次突破1万场，大批优质内容创作者集聚，初步形成要素齐备、数实融合的直播经济发展生态。 位于杨浦区的中船科技园直播孵化基地是由原船舶大楼改建的，运营面积1.5万平方米，配套共享影棚、专业直播间等设施，对入驻企业而言租用成本仅市场价的三分之一。据直播基地的负责人介绍，直播基地已集聚40余家直播主体企业、25家上下游配套企业，吸纳400余名新兴领域从业者，35岁以下青年从业者占比过半，构建起覆盖“前端孵化—中期转化—后端出海”的生态链。 作为SMG及东方明珠旗下的视频购物平台，东方购物近年来以直播经济为突破口，实现了从传统电视购物向全域直播生态的战略转型。2024年，东方购物在杨浦区打造了近2000平方米的直播基地，构建起“1+4”直播矩阵。东方购物相关负责人说，依托杨浦区与SMG签订的打造直播经济高地战略合作协议，打造“白玉兰直播盛典”等标杆活动，在五五购物节期间，白玉兰直播间大小屏总播出时长超过80小时，累计触达用户超1000万人次，总销售额取得重要突破，其中“一江一河”文旅线路转化率达18%，与上海造币厂联名的贵金属单品销售额突破500万元。 位于五角场核心商圈的白玉兰城市共享直播间，集直播互动、沉浸体验、品牌展示于一体，打破了传统直播间的物理边界，是杨浦区推动“数实融合”的创新实践，先后吸引“抖音AI科技潮品新享季”“小红书REDLAND冒险岛”联动直播等首发首秀、直播联动落地。（实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-08-26: 随着风电、光伏等新能源快速发展，新型电力系统正面临新能源消纳、系统调节能力不足等现实挑战。与此同时，国内今夏用电负荷屡创新高，新能源汽车保有量亦持续攀升，海量车载电池正从交通能源载体，转变为潜力巨大的分布式储能资源。 车网互动（V2G）正成为中国分布式短时储能的主要载体。在日前《知识分子》主办的“科学四十人”圆桌活动讨论会上，中国科学院院士、清华大学教授欧阳明高等多名专家达成共识，今后五年将是V2G产业的关键启动期。另据6月末印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》，到2030年国内车网互动聚合可调充电规模应达5000万千瓦左右，以充分挖掘用户侧调节潜力，提高电力需求响应比例。 尽管技术路径已较为成熟，但稳定的商业模式迟迟未能跑通。行业认为，核心症结在于现有电价体系无法充分体现电力资源的时空稀缺性，供需价格信号缺位，大量电动汽车资源仍待市场唤醒。如何释放千万千瓦级互动功率的车载电池储能价值，成为新型电力系统建设与电力市场机制改革中亟待回答的命题。 满足2050年国内全天应急用电需求 电动汽车保有量快速扩张，正给城市配电网带来现实考验。截至6月底，国内电动汽车保有量接近5000万辆，行业预计到2030年保有量将达1.1亿~1.6亿辆，2040年进一步增至3亿~4亿辆。 “电动汽车的总体用电量不大，但问题关键在于集中充电带来的负荷过高。”欧阳明高以北京为例介绍称，如果北京未来500万辆电动汽车夜间回家同步充电，单车充电功率若为10千瓦，总负荷就将达到5000万千瓦。而目前北京最大用电负荷仅为2500万至3000万千瓦，且部分新推出的超快充设施已进入兆瓦级（即1000千瓦），若1万辆汽车同时以1兆瓦功率充电，总负荷将达1000万千瓦，挑战本地电网承载边界。 在他看来，电动汽车保有量大幅提升，必然倒逼充电行为从无序充电走向有序充电，再进阶到车网互动。 所谓车网互动，行业公司链宇科技技术总监陈欢告诉第一财经，其本质是实现“车—桩—网”双向协同，既让电动汽车的充电行为精准可控，引导至用电低谷时段充电、用电高峰时向电网放电，又能削减电网的峰值负荷，使电动汽车从“电网负担”变身“移动储能单元”，为电力系统提供灵活性调节资源。 目前V2G落地大致分为三类场景。“点”的维度聚焦园区场景，聚集的大量电动汽车作为分布式储能资源，配合光伏、储能等设备协同运行；“线”维度面向交通场站，通过光储充一体化、重卡换电电池补给乘用车等方式，减轻对大电网的冲击；“面”维度则聚焦建筑，打造房—车—网一体化系统，让建筑用能、节能与车网互动联动运行。 对于车主而言，参与V2G也能获得多元收益。 电力交易收益是最直接路径。据欧阳明高介绍，电池循环寿命通常有较大富余，当前车用磷酸铁锂电池容量衰减至70%前，可完成约3000次满充满放循环，按单次续航500公里计算，一般家用轿车在日历寿命的10~15年时间里，仅消耗约500次循环，若以单车电池包容量70千瓦时算，仍存在约2500次富余循环。欧阳明高测算，若以剩余循环次数参与储能和电力交易，车载电池全生命周期内累计交易电量约15万度，每千瓦时电价差若在0.1到0.5元，则收益可达1.5万至7.5万元。 V2G的第二层收益在电池养护。不少车主担心参与V2G会加速电池衰减，但研究给出了不同结论。“电车充满电后长期停放，反而不利于电池日历寿命。”欧阳明高解释道，V2G模式下，电池多维持半电状态，若采用双向脉冲，可以均匀锂分布、抑制析锂，改善快充特性，还能辅助电池加热改善低温性能。只要控制好电池工作倍率、脉冲频率与脉冲，V2G甚至能对电池起到一定保护作用。 放眼中长期，车载电池的总容量十分可观。欧阳明高保守估计，2030年国内1亿辆电动汽车的车载电池总容量可达65亿千瓦时；到2050年，3.5亿辆车对应的总电池容量约250亿千瓦时，基本接近当前全国单日用电规模。 欧阳明高判断，今后五年仍将是V2G产业启动期。到2030年，按规划5000万千瓦互动功率、2小时储能时长测算，V2G储能容量约1亿千瓦时；2035年可能增至6亿千瓦时，成为关键节点；到2040年，随着固定式储能增速放缓，V2G储能容量或超过40亿千瓦时，逐步成为国内分布式短时储能的主要载体。 “沉默资源”待市场机制唤醒 应用场景框架清晰、技术可行性也已验证，但V2G规模化落地却卡在商业模式上。需求侧海量可调资源，依旧是行业口中那批“沉默的资源”。 清华大学电机系教授、能源经济领域资深专家夏清表示，症结在于价格体系。现有电价体系未能充分反映电力资源的时空稀缺性，导致价格信号失真和价值反馈缺失，造成V2G、虚拟电厂等用户侧新型业态落地困难。 国内电量与容量定价割裂，是造成需求侧容量价值难以兑现的主要问题之一。夏清介绍，当前国内电量市场价格基准主要依托火电燃料成本形成，而电源建设投资、可靠性保供等核心容量成本，则单独依靠独立容量电价核算、统一分摊，不计入电量市场价格形成体系。这套机制直接压缩电价峰谷价差，导致尖峰用电时段系统容量稀缺无法通过市场化电价体现。且相比于火电、电网侧独立新型储能等主体，虚拟电厂、V2G等需求侧可调资源尚未纳入容量电价补偿体系。这意味着即便用电高峰时段V2G为电网提供顶峰支持，亦难获得合理的容量电价回报。 另外，输配电价“邮票制”的平均化模式，也弱化了电网资源的时空稀缺信号。夏清称，当前输配电价主要按统一标准计价，较少区分网架区域、运行时段、拥堵程度等差异，何地、何时电网资源紧缺，难以通过价格信号传导至用户端，电动汽车、储能等也就难以根据电网资源时空稀缺性调整自身行为。 对比调节成本更能凸显改革的必要性。夏清测算，火电灵活性资源单位投资每千瓦约500~1500元，深度调峰增量度电成本约0.06~0.16元；而需求侧灵活性资源的单位可调容量投资约每千瓦200~400元，边际调节成本更低。 多名行业人士向第一财经表示，当前V2G推广的关键瓶颈不在生产力，而在生产关系。电网结算体系、收益分配机制尚未细化落地，车企、车主、充电运营商很难算清投资回报，参与意愿被抑制。 如何激活需求侧资源，夏清建议，建立需求侧资源容量定价补偿机制。V2G、虚拟电厂等可在负荷高峰和爬坡阶段为系统提供支撑，理应按照实际贡献拿到容量补偿。他认为，容量成本还应当更多由峰值时段负荷承担。经其测算，若按不同时段的稀缺程度差异化分摊容量成本，保守情景峰谷价差可提升50%，深度市场化情景的峰谷价差能够扩大至原来2~3倍，极大激活电力需求侧响应潜力。 夏清还建议，构建时空差异化的输配电价分摊机制。输配电价需要区分区域、时段，真正体现电网资源的时空稀缺价值，引导电动汽车等负荷合理布局和错峰用电。他还认为，要优化市场限价体系，释放电力供需的交叉弹性，不必硬性约束单个时段电价的上限，而是限制全年平均电价的涨跌，在让分时电价“上蹿下跳”、充分反映不同时段供需情况、给储能和需求侧资源留出套利空间的同时，确保需求侧总用电成本控制在一定范围内。

2026-08-26: 为了打破财政支出固化格局，把财政资金用在“刀刃上”，近年来不少地方实施零基预算改革，一定程度上提高财政资源的配置效率和使用效益，不过也有一些部门、单位这一改革并不到位。 近期，十多个省份陆续披露当地2025年度预算执行和其他财政收支的审计工作报告（下称“审计报告”），不少省份审计部门聚焦零基预算改革成效，发现一些部门、单位对这一改革落实不到位，成效不明显，零基预算改革仍需向纵深推进。 多位财税专家告诉第一财经，零基预算改革重塑预算资金分配格局，难度较大，需要在凝聚改革共识、提高预算管理能力、完善支出标准建设、深化财税体制改革等之下协同稳步推进，积极运用零基预算理念打破支出固化格局，大力压减低效无效支出。目前从中央到地方正不断扩大零基预算改革覆盖范围，并加快推进财政支出标准体系建设等，来提高财政资金使用效益。 问题曝光 目前中国预算编制采用的是基数预算，在部门单位往年预算额度这一基数上进行一定幅度增减。零基预算是指在预算编制时不考虑以往预算安排基数，而是结合实际需求和财力状况，对各项支出逐项审核后，按照轻重缓急安排支出的预算编制方法，旨在打破现行预算编制“基数”观念和支出固化僵化格局，以提高财政资源配置效率和资金使用效益。 目前全国越来越多的地方正推广零基预算，一些地方也取得了成效。比如浙江省自2020年起探索推进零基预算改革后，目前已在全省11个市、90个县（市、区）全面推开零基预算改革，2020~2025年压减非刚性非重点支出546亿元，增加民生支出2042亿元。 当然，实践中也存在一些地方部门、单位落实零基预算改革不到位的情况。比如，一些部门、单位预算编制依据不充分，预算编制不精准，不按实际需求报预算，结果导致预算资金执行率低，影响财政资金使用效益。 比如，内蒙古审计报告称，一些部门、单位预算编制依据不充分。预留本级项目续建资金、自贸区建设补助等20.79亿元，为不成熟的23个项目安排预算1.35亿元，仅支出2.85亿元。吉林审计报告指出，6个部门7个项目未落实零基预算改革“因事定钱”的要求，预算编制不精准，涉及资金约1606.38万元。 一些部门、单位有大额结转结余资金或者上年预算执行率低情形下，没有打破“基数”依赖，仍按照上年基数安排相应预算，造成财政资金闲置、低效使用。 云南审计报告显示，10个单位14个项目在连续2年预算执行率低于60%的情况下，仍继续安排预算2.46亿元，其中3个项目预算安排甚至不降反增；省级代编的3个项目在连续2年预算执行率低于60%的情况下，仍未相应调整代编预算规模，持续维持在50亿元左右。山东审计报告称，75个单位的会议费、37个单位的培训费在2024年预算执行率低于70%的情况下，继续按照上年或超上年预算进行编制，造成2025年执行率仍低于70%，涉及资金分别为2168.4万元、2292.82万元。 零基预算改革深化的一大关键是健全财政支出标准体系，不过一些地方相关支出标准体系建设滞后，影响改革推进。 甘肃审计报告称，省级预算支出标准体系建设任务推进缓慢，仅出台信息化项目运维、陈列展览等通用支出标准和普通国省道养护等专用支出标准，影响零基预算改革。内蒙古审计报告称，预算支出标准体系不完善。长达6年未建立公务用车运行维护费支出标准，75个本级部门中有32个部门公务用车运行维护费预算编制虚高，预算执行率不足70%。 成因分析 长期关注政府预算的上海财经大学教授邓淑莲告诉第一财经，现行的预算制度下，预算编制的依据要充分体现公众的实际需求，而只有体现了公众实际需求的预算才有充足的编制理由，不仅如此，预算编制的内容和数字都要精准，不能与实际执行结果有较大的偏离度。而上述审计发现的预算编制依据不足、不精准等问题长期存在，这些问题的产生既有部门、单位的主观原因，也有制度造成的客观原因。 “一些部门、单位在预算编制时倾向于多申报资金，存在宽打窄用的想法，资金多余了可以上交或结转，对预算执行部门而言，并没有什么损失和成本，但预算资金少了，不仅耽误项目的进度和结项，而且有可能导致来年预算的削减。”邓淑莲说。 零基预算改革一大核心正是通过“以零为基、以事定钱、以效促用”的预算资源配置新逻辑，触动了一些部门、单位的利益，因此也被认为改革难度大。 邓淑莲分析，目前预算法等法规对预算编制精细化有详细要求，但实际执行中，有些部门和单位项目预算编制粗糙，这与部门和单位的现代预算编制意识和能力都有关。 她举例称，有的只编制到经济大类，没有细化到经济分类的款级科目，或者说没有编制真正的项目预算。有些部门和单位虽然将项目预算细化到了经济分类的款级科目，但业务内容还是大类打包，即没有列明一笔资金具体办了哪些活动、采购哪些货物、哪些服务、数量多少。大项目里套小项目，小项目里套笼统活动，而与资金具体挂钩的活动没有明细。 当然，一些部门、单位预算编制不精准等也跟客观的制度有关。 邓淑莲表示，目前我国预算编制与工作安排时间不一致。我国一般提前半年编制下一年预算，但各部门、单位的下一年工作内容和重点要到年底才能确定，这在客观上使得编制项目预算时间比较仓促，一些部门、单位会为重点项目预留资金，并且预算边执行边调整，由此也导致部门、单位预算编制的大类化和不精细。 深化改革 在当前财政收支矛盾加剧之下，零基预算改革正不断深化，预算管理制度也在不断完善。 今年国务院部署深化财税体制改革中要求，深化零基预算改革，进一步扩大中央部门零基预算改革试点范围，指导地方深化探索，推动建立有保有压、可增可减、动态调整的预算分配机制。 中国财政科学研究院院长杨志勇认为，深化零基预算改革，要破除零基预算改革不可行的错误认识，应坚定深化零基预算改革的信心和决心。地方党委和政府主要负责人“挂帅又出征”，是深化零基预算改革一大关键。另外应进一步提高财政部门的预算能力，督促各级财政部门在做细做好深化零基预算改革的准备工作上狠下功夫。 邓淑莲建议，进一步细化预算编制的要求。对于项目预算，要细化到项目预算中每一项活动，直到这一活动不能细分为止，而不只是拘泥于细化到经济分类的类、款级科目。另外将预算编制的真实性和精细化作为衡量预算编制好坏的重要标准，要求部门和单位严格遵守，并对财务人员进行专业培训。 另外，不少地方也正从加快健全预算支出标准体系入手，构建大事要事和基本民生领域支出标准，从而提高部门预算编制的科学化和精细化水平，提升财政资源配置效率和资金使用效益，使得零基预算改革真正落地。 比如，浙江省财政厅数据显示，截至目前，省级共建立23款37项日常公用支出预算标准和48类190项项目支出预算标准，覆盖教育、社保等重点领域。安徽全面推进省级项目支出标准建设，形成涵盖50类、146项的省级支出标准体系。 邓淑莲表示，目前我国通用支出标准较为完善，如人员经费、“三公”、差旅会议等，但大量部门专项业务项目，缺少分行业、分场景、分工作量的定额标准，没有单位成本、人均成本、服务量成本指标。这主要是这些项目类型复杂多样，标准化本身难度高。 “这个问题解决起来不容易。各级政府承担的项目太多太杂，一一制定标准，工作量太大，可以分步走。首先对部门和单位的经常性项目，即每年或经常有的项目制定标准，采用自下而上和自上而下相结合的方法，逐渐建设，最终覆盖。其次，对于一次性项目，可参考已有的类似项目进行估算，逐步完善。”邓淑莲称。

2026-08-26: ①8.64秒！机器人再破百米纪录； ②京东发布“超脑”大模型3.0； ③阿里千问发布Qwen3.8-Flash模型； ④软银考虑为OpenAI融资发行高达200亿美元债券； ⑤OpenAI称自研AI芯片测试表现超越英伟达GB300； ⑥即梦AI推出影视内容厂牌“即梦片场”； ⑦腾讯高管回应“腾讯做AI慢了”质疑：混元Hy3在同等参数的大模型中效果突出，但由于公司整体算力严重不足，拖慢了模型训练与产品发展； ⑧简智机器人完成A轮融资，Momenta领投。

2026-08-26: 在国民经济核算体系中，GDP、GNP与GNI三大总量指标相互关联、各有侧重，分别从“属地生产”和“属人收入”两大维度，完整刻画出一国经济发展规模与民生收益水平，构成宏观治理与国际比较的基础性计量工具。 属地核算看生产规模，属人计量观百姓收益 GDP（国内生产总值），衡量的是一国或地区所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果，等于全部常住单位增加值之和。其核心逻辑是“属地生产”：凡在我国领土范围内从事生产经营，无论内资、外资，所创产出均计入GDP。它作为典型的生产概念，直观反映区域经济总量扩张和产业增长动能，通俗而言，就是回答“蛋糕做得有多大”。 GNP（国民生产总值），衡量的是一国或地区所有常住居民在一定时期内收入初次分配的最终结果，等于全部常住单位初次分配收入之和。其遵循“属人”原则，包含本国居民在境内外获得的财产和劳务收入，同时剔除境外居民在本国取得的要素收益，本质上属于收入概念，回答的是“蛋糕怎么分”。 GNI（国民总收入），常被通俗理解为老百姓总收入，是1993年联合国等五大国际组织修订《1993年国民经济核算体系》后，对GNP的统一改称。因GNP的核心在于衡量收入，“生产总值”命名易生歧义，故更名GNI。其核算公式清晰明确：GNI=GDP+境外要素收入净额（本国居民海外收益减去外资境内汇出收益）。 据此，二者区别一目了然：GDP衡量的是“在中国领土上创造的经济总量”，GNI衡量的则是“全体中国人在全球范围内获得的真实收入”。如果说GDP刻画的是“中国经济”的生产规模，GNI展现的就是“中国人经济”的实际收入水平。 研判经济增长、产业产能与区域发展总量，优先使用GDP；评估居民收入、民生福祉和全球化收益分配，优先参考GNI。二者互补协同，不可偏废。但也要看到，如过于倚重GDP指标进行考核，可能诱导部分地方过度依赖扩大基建和短期财政投入来拉动总量，客观上容易弱化对产业造血能力、持续增收机制等长期核心竞争力的培育关注。 善用全球通行标尺，理性认识GDP指标的价值 当前全球经济治理体系中，GNI已成为国际通用、具备刚性规则效力的核心衡量指标。世界银行、联合国、国际货币基金组织、经合组织等均将其作为核算基准，积累了成熟统一的国际实践依据。 其一，世界银行收入分组体系自1993年起采用Atlas图表集法，以人均GNI划分全球经济体收入层级，直接决定各国贷款额度与融资优惠条件，每年7月更新标准。据世界银行公布，2025年7月生效的高收入门槛为GNI人均13935美元（2027财年最新标准已上调至14375美元），划分标准具有全球公认的政策效力。 其二，联合国会费分摊严格遵循“支付能力原则”，依据成员国连续三至六年GNI全球占比核定会费缴纳比例。一国的GNI核算结果，直接影响其国际财政责任与全球治理话语权。 其三，美国、德国、英国、法国、日本等发达经济体均定期同步发布GDP与GNI两套数据，在居民收入、民生福利、跨境收益对比中优先使用GNI，形成了“GDP看总量、GNI看民生”的成熟统计范式。 与此同时，我们要理性认识GDP指标在过往多年的时代价值。改革开放初期至新时代之前，我国长期处于发展中阶段，经济底子薄、产业体系弱、人均产出低，做大经济总量、补齐发展短板、实现高速增长是当时的第一要务。GDP直观、易量化、可横向对比，高度契合“追赶型发展”的阶段性需求，是特定历史条件下适应国情的最优统计选择，深深镌刻着我国工业化、城镇化追赶进程的时代印记，其历史贡献不容否定。 回应高质量发展要求，推动核算逻辑深层跃迁 进入新时代，我国经济发展阶段发生历史性转变，发展主题由高速增长全面转向高质量发展。衡量经济发展，绝不能只看领土内产出规模，更要看全体人民从经济发展中实实在在获得了多少收益。传统单一GDP核算体系，在完整反映老百姓全球财富创造和真实获得感层面，短板日益凸显；而GNI指标应用，具备坚实的现实基础与充分的政策必要性。 其一，GDP无法完整覆盖我国企业全球化经营的价值创造。高水平对外开放纵深推进，我国企业对外投资、跨国产业链布局规模持续扩大，大量经营主体深度参与全球分工。截至2025年底，我国对外直接投资存量达35787亿美元，连续九年稳居全球前三；境内投资者设立的境外企业覆盖全球190个国家和地区。海外实体经营产生的利润、股权分红、劳务报酬等要素收益，按属地核算规则不计入国内GDP，但全部归属我国居民与企业，是老百姓财富的核心增量。单一GDP体系仅核算境内生产成果，忽略海量海外资产创造的老百姓收益，必然导致对国家综合经济实力和老百姓财富底盘评估出现结构性偏差。 其二，2025年GDP与GNI形成的“收益剪刀差”，折射出分配领域值得关注的结构性课题。据初步核算，2025年我国GDP总量140.19万亿元，全年国民总收入GNI为139.37万亿元。二者差额直观表明：当前境外居民、外资企业从我国境内获取的要素收益，高于我国居民、企业在海外取得的净收益。客观而言，过去几十年依托外资引进和全球产业链合作，GDP实现跨越式增长，为产业升级、就业扩容提供了关键支撑；但长期存在的收益差额也意味着，境内创造的庞大产出中，一部分利润、资产收益对外汇出，未能充分转化为本国居民可支配收入。GDP做大了整体经济蛋糕，但老百姓实际分得的收益份额尚有进一步提升的空间，这也是更好发挥GNI指标在识别收入分配结构性短板方面的重要作用。 其三，高质量发展内在要求核算逻辑从“属地产出”转向“属人民生”。统筹完善GDP与GNI指标体系，本质上是发展理念的范式升级：由单一侧重境内生产规模，转向同步关注本国居民在全球范围内的实际收入，这与以人民为中心的发展思想高度契合。高质量发展归根到底是要增进人民福祉，GNI直接锚定居民初次分配总收入，能够更精准、客观地反映群众真实收入水平与生活改善成色，有效弥补GDP只衡量生产、不衡量收益的固有缺陷。 其四，提升全球治理话语权，必须主动对接国际通行统计标准。世界银行收入分组、联合国会费核定、多边经贸规则谈判，均以GNI为核心计量依据。在这些国际规则框架下，若我国核算体系与国际通行标准存在差异，就难以充分展现经济发展的实际成效和国际贡献，不利于争取合理发展权益。 我国的顶层设计层面已形成统一战略共识：完善GNI核算、统筹运用两大指标已从学术探讨上升为国家治理部署。中央关于“十五五”时期经济社会发展的重要部署，蕴含着统筹运用GDP与GNI两大指标衡量发展成效的明确导向，为统计体系优化提供了根本遵循。将GNI全面纳入“十五五”国民经济常态化核算体系，是完善现代化统计制度、提升宏观经济治理科学化水平的关键举措。 辩证看待指标功用，行稳致远推进改革 统计工具只是辅助我们认识经济现实的手段，而非发展本身。无论GDP还是GNI，本质都是人为设计的度量标尺，只能反映经济运行的某一侧面，不存在单一指标能够穷尽经济、民生、公平、绿色发展等全部内涵。 务必辩证厘清两大指标的关系：做大GDP总量是提升GNI、分好发展蛋糕的物质基础，二者是递进互补关系，绝非替代对立关系。没有境内产业规模和实体经济产能的持续扩张，居民就业、工资收入、海外投资资本积累便无从谈起；但如果只追求GDP规模扩张，忽视老百姓收益留存和海外资产盈利回流，高质量发展、共同富裕的目标就难以落地。因此，既不能因GDP的局限而否定其历史价值，也不能因GNI更契合当下需求就将其神化为唯一考核标准。 调整统计工具的核心在于发展思维革新，而非简单替换数字考核指标。从偏重GDP增速到统筹GDP与GNI，本质是发展导向的深刻转变：摒弃“唯增长速度论”，树立以人民福祉为核心的评价标准；由属地规模导向，转向老百姓收益导向。如果发展理念、考核逻辑没有同步革新，即便引入GNI核算，也容易出现片面追逐GNI数字，忽视背后收入分配、跨境收益、产业竞争力等深层结构性矛盾，背离指标优化的初衷。 落实统计体系改革，必须坚守实事求是原则，兼顾改革必要性与落地可行性。一要数据基础坚实可行。海关、商务、税务、外汇管理、统计部门已建成覆盖跨境投资、境外要素收支、外资利润汇出的全链条数据采集体系，具备常态化精准核算GNI的坚实数据支撑。二要借鉴国际成熟经验、紧贴本国国情。对标联合国SNA核算标准、世界银行统计框架，同时立足我国外资规模大、对外投资快速增长的独特发展阶段，构建适配中国式现代化的本土核算细则。三要坚持稳步审慎、分步实施。循序渐进完善GNI常态化指标发布与考核配套应用。建议提前完成正式落地前连续十年历史数据回溯测算，运用规范统一、科学严谨的统计核算方法，全方位保障历年数据纵向可比、国际口径横向兼容，从严规避统计口径频繁大幅调整带来的数据断层与失真问题。 要立足我国发展阶段，精准把握基本国情底线。我国综合国力、经济总量、产业竞争力实现历史性跃升，但仍是世界上最大的发展中国家，尚未达到发达国家标准。伴随发展条件迭代升级，优化经济衡量标尺、强化GNI指标应用具备客观现实条件；统筹用好GDP与GNI两套指标，能够更全面反映老百姓真实收益，推动发展成果更加公平、更可持续地惠及全体人民，让群众实实在在共享现代化建设红利。 聚焦三大本质凝心聚力，防止工具本位倒置 全社会需形成根本性共识，即统计工具应当服务于我们对经济发展真实状况的认识，其核心价值在于客观呈现发展态势、识别结构性短板、支撑科学决策。统计工作的灵魂在于实事求是、客观真实。任何时候都应坚持核算方法的科学性、严谨性和连续性，避免因考核导向变化而人为调整统计口径，使数据真正成为反映经济运行真实状况的可靠标尺。 经济工作的出发点和落脚点，必须始终聚焦三大核心本质：老百姓财富持续扩容，全体人民生活品质稳步提升，国家综合国力稳步增强。为此，要重点抓好三方面实践。 一是做大境内实体经济与做强老百姓全球收益双向并重。既要持续提升国内生产能力与经济规模，夯实本土就业与产业底盘；也要持续支持企业高水平“走出去”，优化海外产业布局，提升境外资产盈利水平和利润回流效率，让海外收益有力反哺国内发展和民生改善。 二是以科技创新驱动GDP与GNI双向同步增长。GNI的提升高度依赖技术、品牌、知识产权等高端要素输出。只有持续发展新质生产力，提升出口产品、知识密集型服务贸易附加值，增强我国企业在全球价值链中的话语权，才能在壮大境内GDP的同时，增加本国居民海外要素净收益，持续缩小GDP与GNI之间的收益剪刀差，让老百姓充分分享全球化红利。 三是以GNI指标赋能共同富裕和民生福祉提升。GNI天然适配居民收入、生活质量监测分析。各地应当常态化运用GNI细分数据，跟踪城乡居民初次分配收入差距、跨境收益分配格局，精准出台增收和分配调节政策，扎实推进共同富裕，让现代化建设成果更多、更公平地覆盖全体城乡群众。 归根结底，统计指标体系优化、统筹用好GDP与GNI，根本目标在于更准确地认识经济运行规律、更科学地实施宏观治理、更有效地保障人民群众根本利益。我们既要有勇气推进统计制度改革完善，也要坚守实事求是、稳中求进的工作定力；坚决摒弃“唯GDP论”，同时杜绝走向“唯GNI论”的另一个极端，始终以是否推动高质量发展、是否增进全体人民福祉，为一切经济工作的最终评判标尺。 （景建国系上海金融业联合会特聘专家、离岸金融研究所所长，王鹏系上海金融业联合会高级职员）

2026-08-26: 最近，一部制作质量不佳的电影意外获得大量关注。起初鲜有人问津，随后因网络讨论迅速升温，讨论带来观众，观众又制造新的讨论。影片本身没有变化，围绕影片形成的注意力却不断自我强化，并最终转化为票房。这个看似偶然的互联网现象，背后对应着一个更普遍的变化。AI可以快速扩张信息和叙事供给，但人的时间禀赋并没有同步改变，一天仍然只有24小时。 我们此前的研究指出，AI正在压缩市场“知道什么”的信息差，却没有消除“如何理解”的认知差。当市场存在大量不同认知时，为什么最终只有少数认知能够影响资产价格？我们的答案是，注意力。从供给约束来看，叙事越丰富，注意力越稀缺。从反馈效果来看，注意力越集中，价格反身性越强。从时间序列来看，叙事传播越快，与基本面兑现之间的时间差越明显。从横截面来看，注意力分配越不均，定价速度越分化。从信息稀缺到认知稀缺，再到注意力稀缺，AI并没有消除稀缺，只是在不断改变稀缺发生的位置。 注意力决定哪一种理解更快进入价格 注意力之所以值得单独讨论，在于它与信息具有不同的供给特征。诺贝尔经济学奖得主赫伯特·西蒙在1971年就提出，在信息丰富的世界中，信息的充裕意味着另一种资源的稀缺，即信息接受者的注意力。信息越多，越需要在过量的信息来源之间配置有限的注意力。无论信息系统如何改善，一天也无法超过24小时。AI时代，这一约束更加突出。信息可以复制，也可以同时被大量投资者获取，而且AI还在持续降低信息供给成本。然而，注意力却受到时间的硬约束，同一时点对一个主题投入更多关注，就意味着对其他主题投入更少。 对金融市场而言，这种机会成本尤其重要。市场每天同时面对宏观数据、公司业绩、政策变化、产业趋势和突发事件，定价不仅取决于市场拥有什么信息，也取决于有限注意力如何在不同信息之间分配。AI进一步降低了信息处理和叙事生产成本。一项新技术出现后，市场可以迅速形成产业链图谱、市场空间测算、盈利预测和估值框架。信息生产可以加速，注意力配置仍受时间约束。因此，注意力可能影响不同信息进入价格的先后顺序和短期权重。 信息供给越来越充裕，注意力供给依然有限 注意力不同于简单的市场情绪，同一个主题在乐观和悲观两种情绪下都可能获得高度关注。将注意力纳入分析框架，我们认为可以从四个方面进行理解。 一是，叙事越丰富，注意力越稀缺。我们此前提出，“AI给的是答案，但市场奖励的是问题”。同一次技术突破，可以被解释为生产率提升、芯片需求增长、数据中心扩张、电力需求增加，也可以被理解为资本开支过快或估值偏高。基础事实相同，组织事实的框架却可能完全不同。AI降低了叙事生产成本，却无法让所有叙事获得同等关注。一个叙事获得越多注意力，就越容易获得研究覆盖、媒体传播和投资者讨论，并进一步影响资金配置。认知形成叙事，注意力筛选叙事，最后边际资金将叙事写入价格。 二是，注意力越集中，价格反身性越强。注意力并非完全外生，价格变化本身也会改变注意力分配。一只原本无人关注的股票出现较大涨幅后，市场会开始寻找原因。研究覆盖增加，媒体报道增多，社交平台讨论升温，搜索量随之上升。价格最初是信息、预期和资金共同作用的结果，随后又成为新的信息来源。投资者可能把上涨本身视为其他市场参与者掌握额外信息的信号。这又可能吸引更多研究和资金进入，并进一步强化原有叙事。AI则进一步缩短反馈所需的时间，共识形成和交易拥挤的速度可能加快。同样，一旦核心假设发生变化，注意力和资金的调整也可能更加同步。 三是，叙事时钟越来越快，基本面时钟仍按现实节奏运行。AI可以迅速总结一家企业，也可以快速测算一个产业未来数年的市场空间，但产能建设、商业化、收入形成以及利润和现金流兑现仍然需要时间。一项新产业趋势刚刚出现，市场可能已经完成产业链映射、盈利预测和估值测算，原本需要数年逐步验证的预期，可以迅速进入当下的资产价格。这使叙事与基本面之间出现更明显的时间差。当注意力快速聚集，价格往往先交易未来。如果后续收入、利润和现金流顺利兑现，基本面则能够逐步消化此前的估值。如果兑现速度低于预期，注意力转移，原有叙事也会面临重新定价。由此，市场波动并不一定意味着企业基本面本身变得更加不稳定，也可能来自预期调整速度快于基本面变化速度。我们此前也观察到，信息效率提高以后，市场整体波动并未明显下降，而个股之间的隐含波动分散程度反而上升。注意力稀缺也为此提供了一个可能的补充解释。 四是，注意力分配越不均，定价速度越分化。AI提高了信息传播效率，同一条公司公告、产业数据或政策信息可以几乎同时到达大量投资者，但同时获得信息并不意味着同时完成定价。当市场注意力集中于少数主题时，新的信息能够较快进入价格。相反，一些关注度较低的资产，即使基本面已经发生变化，也可能因为投资者没有投入足够注意力而较慢进入边际定价。AI压缩的是信息到达的时间差，注意力稀缺留下的却可能是信息进入价格的时间差。因此，在信息越来越充分的市场中，定价效率的差异未必消失，而可能更多体现为不同资产吸收信息速度的差异。 稀缺性正在不断转移，且遵循着同一条线索 越容易复制的能力，边际价值越容易下降。越难复制、越受约束的能力，稀缺性越容易上升。信息获取和加工效率越来越容易复制，框架和非共识判断相对更难复制，而注意力则始终受到时间的硬约束。这条线索对市场成立，对研究工作本身同样成立。 落到研究流程上，从时间维度看，三个阶段先后相连。基本面已经改善而市场尚未形成共识，机会在认知端，超额收益来自比市场更早形成正确框架。新的认知已经形成而注意力尚未充分进入，机会在注意力端，超额收益来自在资金聚集之前完成布局。注意力已经高度集中、价格交易了较远的未来，机会转为风险判断，需要衡量估值隐含的时间表与产业实际进度之间的距离。从横截面看，注意力分配不均带来的K型分化，改变的是价值被市场发现所需要的时间。对于交易型资金而言，这段时间是风险。但长期价值仍由基本面决定，对于长期资金而言，这种时间差反而可能成为投资回报的来源之一。 AI扩张的是可以被阅读的内容，没有扩张阅读它的时间，一天仍只有24小时。 （程实系工银国际首席经济学家，徐婕系工银国际高级经济学家）

2026-08-26: 政策鼓励之下，A股并购重组热潮涌动，但上市公司并购项目中途折戟的情况也时有发生。 8月24日，智光电气（002169.SZ）、顶固集创（300749.SZ）两家公司均公告称，终止正在推进的重组。稍早前，科达制造（600499.SH）、汇金股份（300368.SZ）也终止了重组。其中，科达制造的并购案交易金额达75亿元，8月初上会时方案遭否决。而部分终止并购的项目中，部分属于跨界并购，一些并购发起方近年持续亏损，还有公司在终止重组后，专门召开了投资者说明会。 “并购重组交易的撮合难点在于估值与定价。”审计机构人士章霏告诉记者，硬科技企业，尤其是未盈利企业，核心资产多为技术专利、研发团队等无形资产，其市场前景与技术成熟度存在高度不确定性，如何合理识别并量化这些无形资产与商誉价值，长期成为并购实务中的痛点。 科达制造75亿并购案上会被否 智光电气、科达制造终止的并购项目中，拟收购对象是子公司股权。 根据披露，智光电气9月底启动收购广州智光储能科技有限公司（下称“智光储能”）27.18%股权。该公司计划以股份及现金支付的方式，购买智光储能的全部或部分少数股权，并发行股份募集配套资金。收购完成后，智光电气对智光储能的持股比例将提升至94%。 该公司当时称，智光储能是该公司储能业务规模化发展的核心主体之一，提升持股比例，有利于强化公司在储能领域的布局，提升业务协同能力和核心竞争力等。 后续披露显示，该公司此次收购的拟发行对象涉及国开制造、科泰电源等，发行价预计在5.41元至6.4元之间。智光电气对应股权交易总价7.76亿元，并募集配套资金5.37亿元。然而，到了今年7月，智光电气主动终止了收购。 智光电气近年来持续亏损，2021年至2025年，扣非净利润连亏五年，累计亏损超11亿元。今年上半年，该公司实现营收22.69亿元、净利润4383.5万元，分别同比增长38.06%和179.48%。 科达制造也原计划收购控股子公司股权，但在上会阶段方案被否。 科达制造近期披露，原拟收购广东特福国际控股有限公司（下称“特福国际”）51.55%股权，交易未能获得上交所重组委审核通过，继续推进存在较大不确定性，因此决定终止交易。 上交所网站信息显示，8月4日，该所重组委的审核认为，科达制造发行股份购买资产的交易，不符合重组条件或信息披露要求，并要求该公司说明包括结合特福国际股权结构、核心管理人员任职安排，说明公司是否具有对特福国际的控制权，以及特福国际营收增长的合理性等在内的多项问题。 今年年初，科达制造披露上述收购时称，希望借助收购实现对特福国际的全资控股。相关公告显示，该公司拟收购特福国际51.55%股份，交易对方为森大集团有限公司等24名特福国际股东，交易总价74.75亿元，募集配套资金30亿元。 5月12日，上交所受理了科达制造的并购重组申请。7月下旬，科达制造及中介方回复了问询函。在前期的问询阶段，上交所曾对该笔交易提出17项问题，涉及交易目的、上市公司控制权及稳定性等。 交易终止后，科达制造于8月21日召开说明会。有投资者在会上提问称，是否重新谈判作价，以更合理的价格收购特福国际剩余股份？另有投资者则对该公司后续是否会继续修改完善方案，继续推进收购表示关注。 科达制造回应称，按照承诺，此次重组终止披露之日起1个月内，不再筹划重大资产重组事项。期满后，是否重新推进相关收购，届时将结合市场环境、标的经营情况和监管要求审慎评估。 跨界并购核心条款未谈拢 在一些跨界并购中，核心条款未谈拢成为一些公司并购终止的主因。 汇金股份原计划以现金收购库珀新能源股份有限公司（下称“库珀新能”）20%股权。交易完成后，库珀新能将成为汇金股份控股子公司。根据披露，于春生持有库珀新能94.29%股权。除了交易涉及的股权，于春生还将通过委托或让渡不少于31%表决权的方式，保障汇金股份的表决权比例不低于51%。 到了今年8月中旬，汇金股份披露，交易各方未能就交易的核心条款达成一致，未能达成最终方案和正式协议。经交易各方一致同意，终止此次重大资产重组事项。该公司在7月中旬的公告中就提到，双方未就交易签署正式交易协议。 汇金股份对库珀新能的并购属跨界并购。作为上市公司，汇金股份主营业务涉及智能制造、信息化系统解决方案两大领域，库珀新能则是一家风电装备企业，2024年挂牌新三板，目前为基础层企业。 顶固集创也曾筹划跨界并购，但交易筹划半年多之后宣布终止。据顶固集创近期公告，公司终止购买西安思丹德51.5488%股权，给出的理由是：鉴于目前交易双方实际情况并结合当前市场环境，公司在综合考虑各方面相关因素后，与交易对方协商，决定终止该事项。 顶固集创的并购，是在今年3月披露，交易金额为2.68亿元，且与多名交易方签署了股权转让协议。 资料显示，顶固集创主要从事定制家居、精品五金、门窗等产品的设计、研发等，而拟收购的公司西安思丹德深耕电子信息领域，聚焦精确导引系统、通信系统、信号处理系统的产品研发、制造、销售及整体解决方案提供。 核心难点在于估值与定价 近年，在“并购六条”等政策带动下，并购重组市场持续火热，但上市公司中途终止并购的情况时有发生，也有一些跨界并购无果而终。 章霏认为，总体来看，自“科创板八条”及“并购六条”发布以来，A股并购重组市场迎来了“产业逻辑主导”的活跃期。对于硬科技企业来说，并购已成为补短板、拓边界的关键手段。特别是在半导体、AI等前沿领域，可以通过并购快速填补技术断层。 但在章霏看来，并购重组交易存在诸多难点，核心在估值与定价。 “硬科技企业（尤其是未盈利企业）的核心资产多为技术专利、研发团队等无形资产，市场前景与技术成熟度存在高度不确定性，如何合理识别并量化这些无形资产与商誉价值，一直是实务中的痛点。”她说。 章霏同时提到，市场仍需关注跨界并购和潜在风险，建议重点关注技术溢价管控、交易结构设计、投后深度整合三方面。 具体而言，上市公司对标的公司的收购，需立足技术的实际价值与产业化潜力合理定价，严控非理性的技术溢价。在交易结构上，建议采用“现金+股权”结合、分阶段支付以及绑定研发与业绩对赌协议的方式，合理管控商誉规模及后续技术落地风险。 最后是投后的深度整合。章霏认为，并购的成败在于整合，必须注重技术、业务与文化的深度协同，加快技术成果的产业化转化，用实际经营收益逐步消化估值溢价，避免大额商誉减值风险。 （文中章霏为化名）

2026-08-26: 8月25日晚间，温氏股份（300498.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入467.47亿元，同比下滑6.23%；归母净利润与扣非后归母净利润均由盈转亏，亏损金额超40亿元，其中第二季度亏损环比显著扩大。 这是温氏股份自2024年以来首次出现中报亏损，也是自2021年中报以来首次出现营业收入与净利润双双同比下滑的情形。上半年国内生猪价格持续下行、一度跌破近十年低位，是拖累公司业绩的核心因素。 温氏股份这份中报折射出养殖行业在周期底部的共同困境，二季度期间国内猪价跌至近二十年低位，导致全行业陷入亏损。同时该公司二季度末资产负债率环比同比上升，也反映上市猪企在周期底部的资金流动性更依赖外部融资。 进入三季度以来，猪价已出现明显反弹，8月下旬外三元生猪均价回升至11元/公斤上方，上市猪企是否就此确认业绩底部，成为市场关注的焦点。猪价的持续反弹、能繁母猪产能的加速去化，也在为周期反转积蓄力量。 猪价跌至近二十年低位，温氏股份二季度单季亏超33亿 从上半年整体数据看，温氏股份营收467.47亿元，同比减少6.23%；归母净利润-43.66亿元，而上年同期为盈利34.75亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-44.79亿元，上年同期为盈利32.56亿元。 分季度来看，温氏股份的亏损呈现逐季扩大的态势。2026年第一季度，公司实现营业收入245.26亿元，归母净利润-10.70亿元，扣非归母净利润-11.66亿元。第二季度单季营业收入约为222.21亿元，同比、环比分别下降12.53%、9.35%；归母净利润约为-32.96亿元，较一季度亏损扩大约22.26亿元，亏损幅度环比扩大超两倍；扣非后归母净利润亏损33.13亿元。 温氏股份第二季度亏损大幅扩大的原因是猪价的持续下跌。2026年上半年，国内生猪市场价格整体呈持续下行趋势，1月至6月生猪交易均价仅为10.52元/公斤，较2025年同期的14.92元/公斤下降29.5%。 历史比较来看，2026年上半年生猪均价10.52元/公斤，已逼近近二十年低位水平（2006年下半年价格约6.76元~8.94元/公斤）。猪价在4月中旬更是触及本轮周期最低点，外三元生猪均价一度跌至8.77元/公斤，折合每斤不足4.4元，远低于行业平均养殖成本线。猪粮比价上半年总体低于5:1，已进入过度下跌一级预警区间，行业全面陷入深度亏损。 作为以“公司+农户”模式运营的养殖龙头，温氏股份的盈利水平与猪价表现直接挂钩。公司上半年毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比下降29.67%，共计销售肉猪1780.78万头，肉猪类养殖实现收入266.48亿元，同比下降18.60%，毛利率为-9%，同比大幅下滑29.06个百分点，养猪业务成为亏损的主要来源。 不同于其他上市猪企，温氏股份还有养鸡业务，该业务上半年实现盈利，起到了一定的对冲作用。报告期内公司销售肉鸡6.33亿只，毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%，肉鸡类养殖实现收入174.32亿元，同比增长15.23%，毛利率为5.51%，同比提升5.02个百分点。 在业绩亏损的同时，温氏股份的负债水平显著攀升。截至2026年6月末，公司资产负债率达到58.94%，较上年末的50.57%上升逾8个百分点，也较一季度末的53.14%进一步走高。 温氏股份负债端的结构变化尤为值得关注，截至二季度末，公司的短期借款从上年末的0.75亿元激增至45.64亿元，长期借款从上年末的8.80亿元增至75.54亿元，一年内到期的非流动负债从40.15亿元增至100.55亿元，三项负债科目合计221.73亿元。对于负债增长，温氏股份解释称，短期与长期借款增长是由于增加了相应的商业银行借款，一年内到期的非流动负债增长，主要系温氏转债将于一年内到期重分类所致。 对于负债规模上升以及猪周期波动的风险，温氏股份表示，公司货币资金及拆出资金余额仍达65.29亿元，外部可用银行授信额度超300亿元，债券注册额度100亿元，流动性安全边际尚属充足。 猪价三季度反弹逾两成，产能去化加速但盈利拐点仍需等待 进入下半年以来，猪价迎来了较为明显的反弹。根据中国养猪网数据，8月26日全国外三元生猪价格报11.04元/公斤，已连续多日保持在11元/公斤上方，较8月初上涨超7.5%。而从7月初的约10元/公斤算起，累计反弹约11%。若从4月中旬8.77元/公斤的最低点计算，猪价累计反弹幅度已接近25.8%。 从上市猪企的销售数据看，7月行业销售均价已出现环比大幅回升。上市猪企7月生猪销售均价算术平均为10.88元/公斤，环比上涨13.18%。头部企业中，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份、新希望（000876.SZ）销售均价分别为10.64元、10.80元、10.42元/公斤，环比分别上涨9.80%、12.27%、11.44%。环比上升的主要原因在于生猪逐渐进入消费旺季，下游需求恢复，同时头部企业主动控制销量。 对于本轮猪周期的走向，目前机构观点形成了“供给去化”与“消费平淡”的双重预期。从供给端看，政策推动下的生猪产能去化正在持续推进。根据温氏股份中报披露，二季度末全国能繁母猪存栏量为3780万头，同比减少263万头，降幅达6.5%，较一季度扩大3.2个百分点。 目前，能繁母猪存栏量为正常保有量（3750万头）的100.8%，基础产能正在合理调减。2026年修订的《生猪产能综合调控实施方案》将能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，政策效果正集中显现。 有机构判断，2020年和2021年大量引种的曾祖代种猪仍在影响PSY等生产效率指标，而2025年能繁母猪存栏中枢未出现明显下降，导致2026年生猪出栏压力偏高、猪价难现大涨，但持续亏损压力下生猪产能有望非线性加速去化。随着能繁母猪存栏量的下降，预计明年生猪出栏量将有所减少，供大于求的局面有望逐步缓解。 然而，猪肉消费端的表现仍不容乐观。本轮周期以来，猪价总体呈现“旺季不旺”的特征，即便是在金九银十和春节备货旺季，猪价也很少有季节性上涨的情形。就近期猪价反弹，机构分析称，近期气温回落、升学宴及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐获得支撑，但供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行。全年供应节奏或呈“弱恢复、强收缩”的波动格局，但仍需警惕市场一致行为带来的供应压力。 对上市猪企而言，本轮中报大概率已交出业绩底部，但盈利拐点的真正确认仍需等待肉价反转的持续性验证。三季度猪价的反弹为行业带来了减亏预期，但若猪价仅维持在11元/公斤附近震荡，绝大多数上市猪企仍难实现全面盈利，业绩修复的节奏将取决于四季度消费旺季的需求强度以及产能去化的实际进度。

2026-08-26: 震荡市持续拉锯下，公募基金行业产品的新陈代谢也在提速。 Wind数据显示，截至8月26日，年内清盘基金已达219只，较去年同期增长近五成，创下近年同期新高。其中，发起式基金以107只的数量占据半壁江山，仅八个月就几乎追平了去年全年108只的水平，清盘节奏显著快于往年。 作为行业特色产品形态，发起式基金曾凭借灵活的设立规则，在行业低谷期支撑起大批赛道布局与新人孵化项目。三年时光流转，这些产品基金迎来命运的分野，有的成长为百亿“巨无霸”，有的因规模不达标黯然落幕，还有部分产品即使业绩亮眼，仍因资金关注度不足遗憾清盘。 眼下，“三年大考”带来的清盘压力仍在蔓延。今年还将有169只发起式基金运作期满，截至二季度末，超六成规模低于2亿元。与此同时，年内新发发起式产品仍超过300只。一边出清一边播种，公募“新陈代谢”仍在持续上演。 清盘潮再加速 8月26日，平安富时中国国企开放共赢ETF联接正式进入清算程序，成为本轮基金出清浪潮中的最新一员。该产品成立于2024年3月，今年8月25日因持有人大会表决通过终止基金合同。截至今年二季度末，该产品的基金规模仅有0.064亿元，属于典型的迷你基金。 相较于这类主动表决清盘的产品，更多基金则是触碰合同红线，被动退出市场。例如，8月25日清盘的信澳颐远养老目标2055五年持有，该产品是一只2023年8月成立的发起式基金，因基金合同生效届满三年却未达到2亿元的资产净值而触发终止情形离场。 在今年的震荡行情下，基金净值波动加剧。面对账户浮亏、收益不及预期的情况，不少持有人选择赎回离场，让基金公司面临持续的赎回压力。双重挤压之下，中小规模基金生存空间被持续压缩，基金清盘数量大幅攀升。 Wind数据显示，截至8月26日，今年以来已有219只基金产品步入清盘，较去年同期147只的表现增加一半（49%），同时创下同期历史新高，低效产品出清节奏显著快于往年。 在这之中，发起式基金共计107只产品离场，占比高达48.86%，近乎占据清盘总量的半壁江山。值得一提的是，今年发起式基金清盘数量，已基本追平去年全年108只的水平，更是超越2024年全年99只的总量。 所谓发起式基金，即无视200户有效认购户数、2亿元募集规模的最低成立门槛，依托公司自有资金即可发起设立。但这类产品设有严格的“三年生死线”考核，合同生效满三年，若资产净值未能突破2亿元，将自动触发清盘。此前，发起式基金凭借管理人自有资金跟投、利益与投资者深度绑定的优势，一度受到市场认可。 而今年集中上演的发起式基金清盘潮，本质是三年前行业布局的集中“期末考”。 数据显示，2023年全年新成立1255只基金，其中发起式产品达404只，占比接近三分之一。时隔三年，这批批量落地的产品迎来存续大考，年内已有87只因规模未突破2亿元“生死线”，触发自动清盘条款。 “续期券”难在哪 整体而言，难言乐观的业绩表现，是多数小微基金走向清盘的核心原因，不少清盘产品历经三年运作，净值却大幅回撤。例如东财成长优选A、东财景气成长A、东财价值启航A等产品运营三年的累计跌幅均超过30%，清算时的复权单位净值均为“六毛+”基。 鹏华汽车产业A、泓德医疗创新A等赛道主题产品也面临相似困境，同样难逃净值跌破1元的困境，难以留住投资者资金。 然而，规模不达标并不意味着业绩一定堪忧。在上述走向清盘的发起式产品中，有15只发起式产品的累计回报超过50%，其中，泰康中证科创创业50指数A、红塔红土信息产业精选A的累计回报均实现翻倍。 即便业绩亮眼，这类产品依旧难逃清盘命运，核心痛点仍是规模不足。在这些产品中，仅有1只产品的基金规模超过1亿元。 据第一财经从业内了解，对于业绩相对较好的产品或后续价值较高的“种子”，基金公司仍有较大的意愿保留，因此会进行二轮甚至多轮的重点营销，但实际效果仍需要依靠市场状态和公司渠道资源情况。 “会对这些产品进行一定的资源倾斜，但有些产品重点营销以后依旧无法做大规模，只能无奈清盘。”一位有类似经验的基金公司人士对第一财经表示，具体情况需要结合产品本身的投资价值、市场走势、投资者倾向、销售渠道偏好等，综合考量产品内生动力和生命力。 与此同时，顺利通过三年存续大考的产品，也并非全部具备亮眼业绩。Wind数据显示，截至8月25日，在“已通关”的148只产品中，有15只产品的累计回报为负，如万家中证软件服务ETF联接A自2023年3月成立以来的累计跌幅超过42%，而今年一季度末其规模为2.21亿元。 目前来看，清盘的压力远未结束，数据显示，年内还有169只发起式基金即将届满三年存续期。截至二季度末，有104只产品的合计规模低于2亿元，占比超过六成。若是仍然“长不大”，这些产品未来也将面临自动清算的结局。 一边批量出清，一边密集布局 尽管发起式基金已成为基金清盘的“高发区”，但其仍是基金公司的重要布局手段。Wind数据显示，以基金成立日计算，截至8月26日，全年共发行1162只基金产品，发起式产品有295只，还有41只处于募集期或即将开启认购。 一边是清盘高发，一边却是发行不减，为何清盘风险居高不下，基金公司仍持续加码发起式产品？ 对此，华北一位有相关布局的基金公司市场部人士对第一财经表示，布局发起式产品，一方面是基于产品线的快速布局和完善的考虑，可助力补齐产品线，另一方面则是为了给新人基金经理成立产品所设置，对于有潜力但尚未被市场充分认识的基金经理或策略，发起式模式是一个低门槛的试水通道。 “正常通过渠道募集的新发基金有2亿元的成立门槛，但内部判断一下可能会有困难。而发起式基金绕开了成立限制的硬门槛，相对容易成立；此外，对外强调利益绑定风险共担，对公司也是一种正向宣传。”该人士补充道。 不过，低门槛的另一面是真金白银的“垫付成本”，机构对此态度正在分化。有部分受访人士坦言，发起式基金需要公司先行垫付自有资金，存在实打实的资金占用成本。因此，只要产品能够通过常规渠道顺利募集成立，机构大多不会优先选择发起式模式。 一位头部基金公司人士表示，除了资金占用成本，“迷你基金”的管理费收入也十分有限，无法覆盖包括诸如投研人员、后台清算以及信息披露等运营成本。如果后期还需要通过持续营销扩大基金规模，营销成本也是一笔不小的开支，且未必能达到好的效果。 随着行业清盘走向常态化，市场对单只基金清盘的敏感度已大幅降低，但持续清盘带来的隐性负面影响不容忽视。 前述基金公司人士表示，对于长期规模过小，持营也效果不佳的基金，持续运营不仅不利于基金经理有效的资产配置和行业风险分散，也会持续消耗基金公司的人力与运营成本，因此清盘也是正常的选择。 “如果是单次单只产品的清盘，影响相对有限。但如果一年内多只产品集中退市，容易引发市场质疑，让投资者和渠道认定公司持营能力弱、产品生命力不足，长期不利于品牌口碑和渠道合作。”他说。

2026-08-26: （本文作者周俊为科技企业CEO，天使投资人） 资本市场的底层逻辑，永远由前沿产业的价值范式定义。如果说过去二十年互联网重塑了全球资本的流量定价、渠道估值逻辑，那么当下，AI企业正在彻底颠覆二级市场的资本运作规则。不同于传统科技企业依托营收、利润、现金流的成熟定价体系，AI产业链上市公司正以全新的价值锚点、交易模式、资金逻辑与市值生态，重构全球二级市场的运行范式。 当下市场多数分析仍停留在“AI赋能金融交易”的表层认知，却忽略了核心本质：AI企业不再是被动的交易标的，而是主动重塑二级市场资本运作体系的核心主体。从估值体系重构、机构交易迭代、全球资金再配置，到上市公司市值管理革新、市场风险结构重塑，AI主导的二级市场资本变革已经从题材炒作，落地为系统化、常态化的市场底层变革。本文将立足全球资本市场实操视角，深度拆解AI企业驱动的二级市场资本运作新格局、新逻辑与新趋势。 一、估值重构：建立AI分层定价体系 二级市场资本运作的核心是定价，而AI企业的规模化上市与迭代发展，直接打破了全球资本市场沿用数十年的传统估值框架。传统二级市场对科技企业的定价，高度依赖PE、PS、现金流折现等量化指标，核心考核当期盈利能力、营收增速与盈利稳定性，未盈利企业往往面临估值折价、流动性不足的困境。但AI产业“重投入、长周期、强壁垒、远期兑现”的产业特性，让这套定价体系彻底失效。 经过两年多的市场博弈，全球二级市场已经形成AI产业链分层估值体系，彻底重构资本定价逻辑，这也是当前AI板块结构性行情的核心底层逻辑。第一层为算力基础设施企业，涵盖GPU、高端存储、光模块、液冷、数据中心等核心赛道。这类企业已进入业绩兑现周期，订单确定性强、毛利率持续修复、产能供不应求，市场回归传统盈利估值逻辑，以PE、ROIC、自由现金流为核心定价锚点，成为全球二级市场的业绩底仓。 第二层为通用大模型、AI原生技术企业，这类企业是本轮估值变革的核心代表。企业长期维持高强度研发与算力资本开支，短期普遍无法实现盈利，但二级市场不再单纯以盈亏定估值，而是建立了技术壁垒折现定价模型，核心考核模型迭代速度、算力数据闭环能力、行业落地渗透率、技术专利壁垒四大核心无形资产。资本愿意为长期技术垄断性、产业生态话语权支付高额远期溢价，接受3-5年的投入周期，彻底改写了二级市场“无利不估值”的铁律。 第三层为传统行业AI转型标的，市场估值呈现极致分化。对于仅做数字化改造、无自研核心技术、AI业务收入占比偏低的企业，二级市场完全取消AI估值溢价，维持传统行业估值体系；而实现AI技术深度落地、形成业务增量与成本优势的企业，将获得估值重构，实现传统估值与AI成长溢价的双重抬升。 这套分层估值体系的落地，直接重塑了二级市场的价值判断标准。资金不再聚焦短期财报数据，而是深度锚定产业技术迭代节奏，这也让AI板块成为全球股市穿越经济周期的核心主线，彻底改变了传统二级市场的估值轮动规律。 二、交易革新：重塑市场交易生态与效率 AI企业的二级市场资本运作变革，不仅体现在自身估值逻辑的革新，更通过技术输出，彻底改写全球股市的交易生态、投资策略与市场效率。当前AI不再是少数量化机构的专属工具，已成为二级市场全机构、全品类交易的底层基础设施，推动资本交易从“人工主观决策”全面迈向“AI智能量化决策”时代。 从交易主体来看，AI算法交易已占据全球二级市场绝对主导地位。数据显示，当前全球股票市场AI算法、量化交易成交占比突破60%，美股、港股成熟市场占比超70%，债券、衍生品市场的AI智能做市、自动询价系统全面普及。相较于传统人工交易，AI交易模型可毫秒级抓取全球海量信息，覆盖财报公告、政策动向、产业链舆情、资金流向等数十万条信息维度，通过自然语言处理、机器学习快速解读信息影响，完成标的筛选、仓位调整、止盈止损全流程操作。 这一变革直接颠覆了传统主观多头的投资逻辑。过去机构依靠线下调研、财报解读、宏观推演赚取超额收益的模式优势大幅弱化，人工无法捕捉的微弱产业信号、资金异动、情绪拐点，均可被AI模型精准捕捉。二级市场的超额收益来源，从“信息差、认知差”转向“模型差、算力差、数据差”，资本交易的核心竞争力彻底迭代。 同时，AI技术重构了市场波动与相关性特征。IMF研究数据显示，AI算法的普及大幅提升了全球资产价格的信息反应速度，政策、技术、产业利好利空可瞬间传导至盘面，市场定价效率显著提升。但与此同时，AI同质化交易也推高了板块相关性，AI产业链标的涨跌同步性大幅增强，传统分散持仓对冲风险的策略失效，倒逼全球机构重构大类资产配置框架，增加另类资产配比以平滑组合波动。 三、资金迁移：全球资本呈现AI虹吸格局 二级市场资本运作的核心是资金流动，而AI企业已经成为全球万亿级资本的核心虹吸入口，彻底改变了全球股市的资金分配、板块轮动与指数权重格局，形成了近十年最极致的结构性资金行情。 首先是跨赛道资金虹吸。过去两年，全球二级市场资金持续从传统消费、周期、金融、地产赛道流出，大规模向AI全产业链集中。2026年全球主要资本市场AI板块资金净流入规模稳居所有行业首位，单一AI赛道占据全市场超25%的资本开支与交易资金。这种资金迁移不是短期题材炒作，而是产业价值迭代带来的长期资本再配置，直接导致传统行业估值持续承压、成交活跃度下滑，AI赛道成为机构底仓配置、短线资金博弈的双重核心。 其次是龙头集中化虹吸。AI二级市场呈现明显的“马太效应”，资金高度向头部算力、大模型、AI应用龙头集聚。美股科技七巨头、国内核心算力龙头、头部AI应用企业，凭借技术壁垒、业绩确定性、迭代能力，持续获得主权基金、全球公募、私募、养老金的重仓配置，少数几十家核心AI企业的市值波动，即可主导纳指、恒生科技、科创板等核心指数的走势。尾部AI概念股、无核心技术的蹭热点标的持续被资金抛弃，成交低迷、估值阴跌，市场K型分化格局彻底固化。 此外，AI主题金融产品成为资金入场核心载体，创新了二级市场资本运作模式。全球公募、私募密集发行AI算力、大模型、AI产业主题ETF与专项基金，形成“产品募资-配置AI标的-推动板块上涨-吸引更多资金入场”的正向资本循环。AI主题产品的规模化扩容，不仅放大了AI板块的资金体量，更让AI产业从小众科技赛道，升级为全球资本市场的核心配置主线。 四、市值迭代：AI企业全新资本运作逻辑 相较于传统上市公司，AI企业的二级市场市值管理、资本运作逻辑完全革新，不再局限于传统的财报披露、股东增持、回购分红，而是形成了“技术迭代驱动、产业信号主导、资本动作辅助”的全新市值运作体系。 技术信号成为AI企业市值波动的核心驱动力。传统企业市值依赖业绩增速、分红政策，而AI企业的模型迭代、算力突破、技术专利落地、行业场景落地、战略合作签约等产业动态，对市值的影响远超短期财报。一次核心技术升级、一项关键行业落地、一轮算力产能扩张，即可推动企业估值大幅抬升，这让AI企业的市值管理核心从“利润调节”转向“技术价值透明化输出”。优质AI企业会通过常态化披露研发进度、技术壁垒、产业布局，向二级市场传递长期价值，稳定资本预期。 同时，AI企业创新了二级市场资本工具的运用逻辑。以海外头部AI科技企业为代表，行业普遍采用“大额股票回购+技术投入绑定”的资本运作模式，区别于传统企业回购分红回馈股东的短期逻辑，AI企业回购资金多用于核心技术研发、算力产能扩张、核心团队股权激励，通过资本动作绑定企业长期成长，向市场传递发展信心，实现市值与产业发展的双向赋能。 此外，AI企业的跨界资本整合持续活跃，重塑二级市场并购重组生态。传统上市公司并购多聚焦产业链产能、渠道整合，而AI企业的二级市场并购核心围绕算法、数据、研发团队、垂直场景展开，通过收购细分赛道优质标的，补齐技术短板、完善产业生态、强化壁垒。这类产业资本并购，成为AI企业做大市值、巩固行业地位的重要手段，也让二级市场并购重组从“题材炒作”回归“产业价值整合”本质。 五、风险与趋势：AI资本市场新格局常态化 AI企业重塑二级市场资本运作的过程中，也带来了全新的市场风险与博弈规则，需要所有市场参与者理性认知、主动适配。首先是估值波动风险，AI企业远期溢价过高，市值高度依赖技术迭代预期，一旦研发进度不及预期、行业落地放缓，会引发估值快速回调，波动幅度远大于传统行业。其次是同质化交易风险，AI算法的集中交易容易加剧市场单边涨跌，放大短期波动，提升系统性联动风险。最后是技术迭代风险，AI技术高速更新迭代，赛道格局瞬息万变，尾部企业极易被技术淘汰，估值面临永久性缩水。 站在全球资本市场迭代的关键节点，AI对二级市场的重塑不是短期行情红利，而是长期范式变革。未来，二级市场的资本竞争将彻底告别传统的盈利比拼，转向技术壁垒、算力实力、数据价值、生态能力的核心比拼；资本定价将更加贴合产业真实价值，短期业绩波动对估值的影响持续弱化，长期成长价值成为定价核心；资本运作将实现产业端与资本端的深度绑定，技术迭代驱动资本流动，资本赋能产业升级，形成正向循环。 对于上市公司、机构投资者、市场从业者而言，适配AI时代的二级市场新逻辑，摒弃传统固化的估值与交易思维，聚焦技术本质、产业趋势与长期价值，才能在这场资本市场底层变革中把握核心红利。未来全球二级市场的核心主线，必然由AI产业定义，资本运作的新范式、新生态、新规则，将持续随着AI技术的迭代不断深化、完善。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-08-26: 韩国存储芯片巨头SK海力士的最新劳资协议，未能闯过工会这关。 当地时间24日，SK海力士的工会成员投票否决了一项经过两个月谈判达成的初步薪资协议，超过50%的投票者投出反对票。 具体信息显示，赞成方与反对方的差距非常微小。在参与投票的15045名员工中，有50.08%的人反对该协议；赞成票和反对票之间的差距仅为25票。 在方案被否后，SK海力士劳资双方计划启动新一轮谈判。 现金变股票引争议 上周，SK海力士与工会达成了一项初步的工资和奖金集体谈判协议，其中包括6.3%的加薪以及对其利润分享奖金制度的调整。 根据当时拟议的方案，40%的利润分享奖金将以现金形式支付，60%以股票形式支付。在股票奖金中，40%的股票可在授予的同一年出售，剩余20%将延期出售。协议还包括增加员工福利积分等。彼时，工会希望尽快举行代表投票，以最终敲定该协议。 一年前，SK海力士超纪录的奖金发放方案引发关注。该方案被视为半导体超级周期下人才激励的典型案例，甚至引发其他韩国企业效仿。2025年9月，SK海力士与工会达成历史性协议，废除了原有“奖金不超过基本工资10倍（1000%）”的上限，改为将年度营业利润的‌10%‌全额纳入奖金池，且该机制有效期长达十年。 当时，采用8:1:1‌模式，即80%在业绩公布后即时以现金支付，剩余20%分两年递延支付（每年10%），并享受10%的年息 。员工还可自愿选择将部分奖金兑换为公司股票，以获取额外奖励。‌‌ 与一年前的方案相比，最新方案最显著的变化就是加大了股票比重、减少了现金兑付的占比。而这，恰恰成为普通员工担忧之处。 今年上半年以来，韩国综合股票指数KOSPI波动剧烈，作为在KOSPI中占比约为24%的权重股，SK海力士的股价也在过去半年频繁波动。 具体行情显示，SK海力士年初股价起步约每股140‑150万韩元区间，后续依托AI服务器HBM高带宽内存紧缺的行业逻辑，资金持续涌入，股价震荡走高。6月25日，股价触及年内高点298.7万韩元/股，创下公司历史最高股价。 7月11日，SK海力士纳斯达克ADR正式上市，募资规模创外企赴美IPO纪录，上市首日冲高，随后开启震荡下跌，多次出现单日大跌，ADR一度接近破发。7月29日发布二季度财报，尽管公司营收、营业利润双双创下历史新高，但低于市场一致预期。至7月末，股价回落至160万韩元附近，较高点回撤接近47%，市值大幅缩水。 进入8月，股价在150‑170万韩元区间反复徘徊，最低时触及约150万韩元，相对6月高点近乎腰斩 。 8月19日公司抛出韩国上市公司史上最大规模回购：40万亿韩元回购并注销股份，流通股本缩减3.3%，同时上调股东回报比例，市场恐慌情绪缓解，股价迎来快速修复，连续多日反弹回升。26日，SK海力士股价收盘涨幅2.68%。 密集劳资谈判 SK海力士的劳资谈判进展是今年以来韩国企业密集进行劳资谈判博弈的一个缩影。 今年5月，三星电子就避免了一场长达18天的罢工。彼时在韩国政府紧急调解下，三星电子的劳资双方于罢工前夜达成协议：全员涨薪6.2%，半导体部门按营业利润10.5%计提无上限绩效奖金，协议经工会投票通过后平息罢工危机。 该事件对韩国制造业的影响在向外溢。在SK海力士进行最新一轮劳资谈判之际，韩国现代汽车也在进行相关谈判。公开信息显示，8月21日现汽车工会举行了8小时全面罢工，为2016年后时隔10年首次。 此前，现代汽车工会进行了长达16轮的磋商。工会诉求主要集中在大幅上调奖金、复职被解雇员工、延长退休年龄等。8月25日最新消息显示，现代汽车劳资双方经过通宵谈判后，达成临时协议，避免了罢工造成的进一步损失。 此外，船企HD现代重工历经15轮谈判未达成一致，工会于8月25-27日举行罢工投。工会的核心诉求聚焦员工分红，希望对标半导体企业利润共享模式等。受益于全球造船高景气，船企盈利大增，员工要求行业红利向劳动者倾斜。 分析认为，韩企本轮密集劳资博弈的本质是劳动者要求共享AI、高端制造行业红利，不过，薪酬刚性上涨或将长期影响韩国制造业成本与全球供应链稳定。

2026-08-26: 【品大事】 4连板楚天龙：目前数字人民币相关业务收入占公司营业收入的比重较小未达5% 楚天龙公告称，公司股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司关注到近期市场对数字人民币关注度较高，公司是数字安全与数智服务综合解决方案提供商，主要产品及服务包括嵌入式安全产品、智能硬件、软件及服务。本报告期公司主营业务未发生重大变化。近年来公司积极探索并推动数字人民币相关业务拓展，目前相关业务收入占公司营业收入的比重较小未达5%，部分项目及产品的应用场景、市场规模仍存在不确定性，可能出现商业应用效果不达预期的风险。 凯立新材：全资子公司拟投资2.3亿元建设高端功能催化材料产业化项目 凯立新材公告称，公司全资子公司凯立彬州拟投资2.3亿元建设高端功能催化材料产业化项目，项目建成后将形成2940吨/年高端功能催化材料的生产能力。本次投资已获董事会审议通过，无需提交股东会审议，尚需政府主管部门备案或审批。 ST龙元：要约收购期满 股票停牌 ST龙元公告称，宁波开海自有资金投资发展有限公司向公司全体股东发出部分要约收购，预定收购股份数量为9178.6万股，占公司总股本的6%，要约价格为1.25元/股。要约收购期限为2026年7月28日至8月26日。截至8月26日，要约收购期限届满，因需进一步确认结果，公司股票于8月27日停牌一个交易日，并将在结果公告当日复牌。 石药创新：控股子公司药物获美国FDA快速通道资格 石药创新公告称，公司控股子公司巨石生物研发的首创PD-1/IL-15双特异性融合蛋白SYS6090(JMT108)获美国FDA授予快速通道资格，用于治疗既往经标准系统性治疗后出现疾病进展的微卫星稳定或错配修复功能完整型转移性结直肠癌患者。该资格有助于加快药物开发与审批进程，但最终获批上市仍存在不确定性。 乖宝宠物：拟募资不超11亿元用于年产30万吨高端宠物主粮食品项目等 乖宝宠物公告称，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过11亿元(含本数)，扣除发行费用后拟用于年产30万吨高端宠物主粮食品项目、智能仓储及数智化分拣中心项目、数智化运营与决策平台建设项目及补充流动资金。 【观业绩】 联讯仪器：2026年半年度净利润同比增长903% 联讯仪器公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入15.31亿元，同比增长208.71%；归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比增长903%。业绩增长主要受益于人工智能技术发展、全球算力需求提升及数据中心建设加速，高速光通信产品需求持续高速增长。 百济神州：上半年净利润同比增长627% 百悦泽®以及安进公司授权产品和百泽安®销售增长 百济神州发布2026年半年度报告，实现营业收入222.2亿元，同比增长26.84%；归属于上市公司股东的净利润32.71亿元，同比增长627.15%。营业收入与上年同期相比增加，主要得益于百悦泽®，以及安进公司授权产品和百泽安®的销售增长。利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润和每股收益相关指标较上年同期相比增加，主要得益于产品收入增长和费用管理推动的经营效率提升。 铜冠铜箔：2026年半年度净利润同比增长515% 铜冠铜箔公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入40.21亿元，同比增长34.16%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长514.75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税)。 中复神鹰：2026年半年度净利润同比增长488.12% 中复神鹰公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入11.63亿元，同比增长26.14%；归属于上市公司股东的净利润7016.23万元，同比增长488.12%。 永杰新材：上半年净利润同比增长176.65% 拟10派5.19元 永杰新材披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入52.25亿元，同比增长18.05%；归属于上市公司股东的净利润5.14亿元，同比增长176.65%；基本每股收益2.61元。公司拟每10股派发现金红利5.19元(含税)。 成都先导：上半年净利润8067.53万元 同比增长61.21% 成都先导发布2026年半年报，营业收入、净利润双双创下历史同期新高。报告期内，公司实现营业收入3.46亿元，同比增长52.41%；实现净利润8067.53万元，同比增长61.21%。报告期内，随着全球创新药产业的发展，全球合作伙伴对多样化新型分子的需求日益增长，有力驱动了公司各板块业务的增长。 中国海油：上半年归母净利润同比增长23.4% 中国海油公布2026年上半年业绩，公司实现油气销售收入2061亿元，同比增长20%；归母净利润858亿元，同比涨23.4%。 海天味业：2026年半年度净利润同比增长7.13% 海天味业公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归属于上市公司股东的净利润41.9亿元，同比增长7.13%。 烽火通信：上半年净利润1.93亿元 同比下降32.72% 烽火通信披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入123.76亿元，同比增长11.33%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比下降32.72%；基本每股收益0.14元。报告期内，公司受市场环境影响，销售规模有所上升。 洋河股份：2026年半年度净利润同比下降40.1% 洋河股份公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入105.4亿元，同比下降28.76%；归属于上市公司股东的净利润26.02亿元，同比下降40.1%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 海螺水泥：2026年半年度净利润同比下降42.76% 海螺水泥公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入369.27亿元，同比下降10.88%；归属于上市公司股东的净利润25.27亿元，同比下降42.76%。公司拟每10股派发现金红利1.3元(含税)。 通威股份：上半年净亏损51.19亿元 通威股份公告，公司上半年实现营业收入343.57亿元，同比下降15.19%；归属于上市公司股东的净利润亏损51.19亿元。 【做回购】 伊利股份：拟以10亿元至20亿元回购股份用于注销 伊利股份公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过39.53元/股。回购股份将全部用于注销并减少注册资本，资金来源为自有资金，实施期限为股东会审议通过后6个月内。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-08-26: 盘后数据显示，8月26日龙虎榜中，共35只个股出现了机构的身影，有12只股票呈现机构净买入，23只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是国仪公司、兆日科技、新大陆，净买入金额分别是6426万元、5551万元、5364万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是中际联合、华瑞股份、通鼎互联，净卖出金额分别是1.94亿元、8657万元、6564万元。

2026-08-26: “以成本最小化为核心的传统全球化分工模式正在松动。”在8月26日举行的2026第九届世界布商大会新闻发布会上，中国纺织工业联合会会长孙瑞哲作出上述判断。他提出，关税壁垒、地缘风险、供应链稳定性已取代单纯的成本考量，成为全球纺织产业布局的核心变量。当天发布会上，孙瑞哲系统阐述了产业面临的三大结构性转变：产业布局从效率优先转向安全与韧性并重，人工智能从单点赋能走向全链重塑，绿色发展从理念共识迈向硬性约束。大模型快速迭代、智能体深度嵌入，制造系统正向扁平化演进；碳边境调节、碳足迹核算等绿色规则加速落地，“企业要深度思考如何在这场系统性变革中找准路径、赢得主动”。面对复杂的外部环境，中国纺织产业展现出韧性。孙瑞哲提出，中国纺织业已构建起全球规模最大、配套最全、响应最快的现代化产业体系，是动荡世界里值得信赖的“压舱石”。作为全球规模最大、链条最完整的纺织产业集聚地之一，“国际纺都”绍兴柯桥年面料流通量占全球近四分之一。柯桥区区长景尧在当天的发布会上表示，今年上半年柯桥区GDP达1220亿元、增长7.0%，1-7月，外贸出口1103.4亿元、增长16%，中国轻纺城总成交额2683.6亿元、增长9.1%。官方信息显示，柯桥推出的全国首个纺织行业垂类大模型“AI布”已迭代至3.0版，搭建起包含21项功能的智能体矩阵，归集各类数据58亿条。在产业一线，AI已深度嵌入花型设计、智能验布、物料定位等环节。在数智驱动的发展阶段，中国纺织业如何赢得主动？中国纺织工业联合会副会长阎岩表示，需从五个维度发力。一是以科技创新为核心引擎，聚焦高性能纤维、智能纺织品、数字孪生制造等方向深入开展原创技术攻关。二是以价值跃升为根本方向，推动产业向价值链高端迈进，在全球时尚产业治理和价值分配中赢得更大的中国产业话语权。三是以绿色低碳为鲜明底色，打造可持续国际竞争优势，加快建设与国际接轨的绿色标准、碳核算与追溯体系；四是以生态协同为坚实支撑，构建大中小企业融通的产业生态，依托行业级工业互联网平台打通上下游数据壁垒。五是以全球治理为战略高地，增强规则参与和全球资源配置能力，构建国内国际双循环互促共进的供应链体系。孙瑞哲则提出三项倡议：以数智驱动重塑产业边界，让数据成为新生产要素、算法成为新生产工具；以数绿融合引领永续未来，依托大数据核算与智能监测精准推进碳足迹溯源；以开放协同维护产业安全，打通跨境数智合作通道，构建包容、互信、可持续的全球合作体系。在这样的背景下，第九届世界布商大会将以“经纬互联·智启全球纺织新未来”为主题，于11月6日在其永久举办地浙江绍兴柯桥举行。景尧介绍，目前已邀请全球60多个纺织重点国家和地区的国际机构、行业协会、科研机构、龙头企业和知名品牌代表。除了共同探寻全球市场增长新动能、贸易合作新模式、产业链协同发展新路径，本次大会将针对行业普遍关注的产业韧性构建、低碳转型落地、数智技术深度应用等核心问题，展示成熟的解决方案和可复制的实践案例，并将发布《2027世界纺织行业趋势展望》。（实习生孔陈杰对此文亦有贡献）

2026-08-26: 当“AI替代人类”的焦虑持续蔓延，我们是否忽略了另一种可能？ 当技术从“生成”迈向“执行”，我们该如何理解这场变革中“人”的坐标？ 答案或许不在技术本身，而在技术之外的哲学思考与人文关怀。 2026 Inclusion·外滩大会重磅见解论坛「AI浪潮下的智能替代与螺旋上升」将于9月12日上午举办。 本场论坛由复旦大学哲学学院与第一财经联合主办，第一财经《头脑风暴》特别策划和呈现，将围绕产业、人本、治理三大维度，展开深度跨界对话。 核心观察角度—— 智能替代螺旋 人工智能带来的，并非一次性的“机器换人”，而是一轮接一轮的职业重构与价值重定义。 旧的工作内容被替代的同时——新的需求、新的能力标准、以及人的新价值，也正在这个螺旋上升的过程中，被不断创造出来。 当技术浪潮翻涌，我们不是旁观者，而是重塑者。9月12日，一起探讨“人”在AI时代的全新坐标，期待你来现场加入头脑风暴。

2026-08-26: 政协第十四届全国委员会常务委员会第十八次会议26日上午举行全体会议，14位全国政协常委围绕“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”作大会发言。中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席。 徐令义常委建议，把高质量发展作为推进共同富裕的重点，着力在缩小地区差距、城乡差距、收入差距上下功夫求实效。方光华常委代表全国工商联发言说，更好发挥民营企业作用，促进民营经济高质量发展和高质量充分就业。孙东生常委代表民建中央发言提出，推动劳动者权益保障从事后维权向源头治理转型，着力构建和谐劳动关系。陈星莺常委表示，在初次分配基础上，健全再分配机制，让现代化建设成果更多更公平惠及全体人民。唐承沛常委提出，更好发挥第三次分配作用，畅通慈善参与社会救助渠道，助力共同富裕。陈贵云常委建议，深入实施国家教育数字化战略，推动人工智能助力基础教育高质量发展。张雪樵常委提出，加强未成年人网络保护，提升青少年网络空间治理规范化、专业化水平，塑造有利于青少年健康成长的网络空间。程凯常委建议，提升残疾人保障和发展能力，完善关爱服务体系，持续增进残疾人民生福祉。刘晓梅常委代表九三学社中央发言建议，健全农村社会保障体系，筑牢乡村全面振兴民生支撑。王路常委代表农工党中央发言提出，倡导健康文明生活方式，织密重点人群健康防护网，推进健康中国建设。高小玫常委建议，完善学龄儿童养育支持保障，拓展社会化服务供给，提升服务质量。马军胜常委提出，积极应对人口老龄化，加强公共设施适老化和无障碍改造，共建老年友好型社会。蔡秀军常委建议，持续推进基本公共卫生服务均等化，推动优质医疗卫生资源向农村和基层倾斜。席南华常委代表无党派人士界发言建议，完善与人口变化相适应的教育资源配置，统筹优化教育资源区域和结构布局，办好人民满意的教育。 全国政协副主席杨震主持会议。全国政协副主席胡春华、沈跃跃、王勇、周强、何厚铧、梁振英、巴特尔、苏辉、邵鸿、高云龙、穆虹、咸辉、王东峰、姜信治、蒋作君、何报翔、王光谦、秦博勇、朱永新出席会议。

2026-08-26: 连年下滑后，中国葡萄酒行业终于在2026年上半年出现分化信号。张裕（000869.SZ）上半年收入回暖，ST通葡（600365.SH）葡萄酒业务收入大增120%。而撬动增长的杠杆也在发生变化，越来越多的葡萄酒企业正通过“加汽、留甜、混果汁”的方式主动降低品饮门槛。但这条“非典型”复苏路径，能否真正将葡萄酒拉回“大众餐桌”？葡萄酒创新走向“接地气”记者注意到，相比于往年集体业绩下滑，今年上半年国内葡萄酒上市公司的业绩开始分化。张裕上半年实现营收止跌，营业总收入为15.7亿元，同比增长6.9%，而2024年和2025年，张裕的总收入分别下滑了25.3%和8.8%。对于收入恢复增长，张裕在财报中将其归因于持续进行产品提质升级和新产品开发，较好地满足了消费者需求，相关调整见效并拉动了产品销售。张裕总经理孙健在年初的业绩会上曾表示，国内葡萄酒消费迟迟未能触底反弹，一方面来自于消费人群的变化，公务消费消失、商务消费降档降频，大众消费受经济影响同步回落，此外葡萄酒消费场景与习惯仍处于初级阶段；另一方面，创新业务的增长难以弥补传统业务的下降。今年成都春糖期间，张裕推出了多款创新产品，它们与传统的葡萄酒产品差异较大，口感与饮用场景均有所不同，包括半甜型白葡萄酒“长尾猫”、针对烧烤场景的“多名利”烧烤葡萄酒、饮品逻辑的“熊司令”果汁葡萄酒，以及年轻化的小瓶解百纳等，并邀请热门艺人于适担任品牌代言人。记者注意到，张裕上半年市场营销费用同比增长26.7%，带动整体销售费用增长14.1%，半年净利润为1.41亿元，同比下降24.3%。但从具体业务看，张裕上半年葡萄酒营收10.48亿元，同比增长3%，占总营收比重66.6%，葡萄酒销量同比增长2.7%。不过，张裕财报中并未披露创新业务的具体收入总量，但公开资料显示，“长尾猫”上市10个月销售额即突破亿元，今年1月到7月也位列多个电商平台销售榜单第一。孙健告诉第一财经记者，本轮葡萄酒场景化和潮饮化创新，目的是降低消费门槛，同时打破消费者对葡萄酒的某些“成见”（如酸涩口感、仪式化饮用方式等），通过破圈扩大消费人群基数。财报显示，下一步张裕将在对目标人群及消费场景进行深入细致调研后，适时推出脱醇葡萄酒、草本葡萄酒以及低度潮饮葡萄酒等产品。另一家ST通葡的情况也类似。2026年以来，ST通葡推出了多款甜型气泡葡萄酒，风格也更接近新酒饮产品，并通过线上直播平台等渠道迅速走红。上半年，ST通葡葡萄酒销售收入为8056万元，较2025年同期增长120.4%，主要由线上渠道和直播销售带动。其中，畅饮型（单价低于40元）上半年收入5493万元，同比大幅增长244.4%；小酌型和品味型（40元以上）收入2563万元，同比增长24.4%。上述两家酒企的变化也引起了行业内其他企业的关注。威龙股份在财报中表示，上半年公司已完成利口葡萄酒、风味白兰地等新品的研发试验工作，后续将紧跟市场需求与消费潮流，系统研究不同消费群体的饮酒偏好与饮用习惯，推出更多新品。2026年上半年，威龙股份实现收入1.64亿元，同比减少12.1%，归母净利润亏损。新酒饮化是捷径吗？过去，中国葡萄酒行业受到法国葡萄酒行业影响较深，酿造风格、产品设计也更偏传统。但这一轮葡萄酒企业推出的创新产品与传统的风格差异较大，甚至被业内称为“离经叛道”。对于新酒饮化能否将葡萄酒重新拉回消费者餐桌，业内普遍持观望态度。葡萄酒专家王德惠认为，当下的葡萄酒市场，“难”是全行业的共识。消费端的代际更迭与需求迭代，正在倒逼葡萄酒营销全面革新。当下，传统的商务宴请、高端应酬的葡萄酒需求持续萎缩，年轻群体快速接棒成为消费主力，重塑整个葡萄酒消费生态。在他看来，葡萄酒适配火锅、烧烤等大众餐饮场景，还有很大的发展空间。中国各地饮食不同、风味不同，可细分出各种不同的场景。可以预见，未来几年针对不同场景将涌现众多新产品。但无论是酒庄还是酒商，都需要跳出传统场景思维，根据不同人群、不同场景适配产品与营销动作，才能持续撬动终端动销。但也有业内人士担忧，新酒饮化葡萄酒并非行业新品类，如果野蛮生长也可能会带来新的问题。潮饮荟创始人殷凯告诉第一财经记者，低价位的新酒饮化葡萄酒确实更贴近市场需求，但也不能过度乐观。这类葡萄酒产品在欧美市场并不少见，其主要是让“不想正经喝葡萄酒”的消费者仍能使用葡萄酒产品，而并非简单的消费普及型产品。从目前中国市场的情况看，新酒饮化尝试或许能带来一些新机会。但与此同时，如果行业对此类产品缺乏相应的标准或门槛约束，也容易出现鱼龙混杂的问题。

2026-08-26: 香水香氛成为美妆行业为数不多的高景气赛道。从几大国际美妆集团近期发布的最新财报数据来看，香水业务成为不少美妆集团此轮业绩增长的亮点，雅诗兰黛、Pugi等国际美妆巨头持续加码高端香氛矩阵，加速市场渗透。记者从业内了解到，在中国市场情绪消费盛行的驱动之下，香水赛道近年来的增速高于整个化妆品大盘。除了外资品牌，闻献、观夏等本土香氛品牌也站稳 500‑1500 元价格带，依托东方文化叙事、沉浸式空间体验实现快速增长。业内认为，中外品牌在国内香氛市场开启正面交锋，行业格局正在被重新改写。香水业务成大集团增长亮点在护肤、彩妆板块波动的背景下，香氛板块成为几大美妆集团业绩的重要增长来源。Puig于7月底发布2026年上半年业绩，实现净收入23.54亿欧元（约合人民币183亿元），同比增长4.4%。过去几年，这家西班牙公司凭设计师香水品牌的持续爆发，成为行业增长最快的公司之一。香氛与时尚板块是Pugi的压舱石，贡献了集团超过70%的收入。亚太市场增速 20.9%，是增长最快的区域，其中香水业务是该市场的核心增量来源。而消沉许久的雅诗兰黛集团此次终于扭亏为盈，这家老牌美妆集团于8月19日发布2026财年（2025年7月1日至2026年6月30日）业绩，整体实现净销售额150.49亿美元，同比增长5%。随着业绩的披露，雅诗兰黛集团美股股价也迎来回暖，当日收盘涨超16%。记者注意到，雅诗兰黛集团中的香水板块表现最为亮眼。2026财年，集团的香水业务销售额 27.79 亿美元，同比增长 12%，跑赢护肤、彩妆、护发等其他品类，是内部增速最高的业务板块。这一轮增长主要由 Le Labo、TOM FORD等香水品牌驱动，其中 Le Labo 全球连续多季度双位数增长。值得一提的是，2026财年中国内地市场首次被单独报告。从成绩上来看，中国内地市场不负众望为雅诗兰黛集团业绩增长提供了强劲助力，净销售额增长了9%。雅诗兰黛中国区总裁兼CEO‌樊嘉煜‌也加入全球管理团队，直接向集团总裁兼CEO司泰峰汇报。司泰峰在财报电话会上透露，中国内地市场护肤品增长高个位数，彩妆增长中个位数，香水增长两位数。本土香水香氛品牌崛起从前述美妆集团的财报可以看出，中国市场是它们香水业务最重要的增量市场之一。有市场观点认为，区别于护肤彩妆容易受消费周期波动影响，香水更多承载自我表达、情绪疗愈的功能，消费黏性持续提升，即便整体美妆大盘承压，香氛赛道依旧保持韧性增长。以雅诗兰黛为例，该集团可以说是几大外资集团中最先在中国市场发力香水赛道的，目前已有完整的香水矩阵：祖玛珑作为国民认知度较高的沙龙香打下了大众小众香水的基本盘；Le Labo、TOM FORD 香水线瞄准更高阶的千元以上高端市场，落地一线城市核心商圈。不过，也有从业人士向记者表示，国际品牌的强势入局是一方面；另一方面，中国的新生代消费者也已不再一味迷信洋标签，对本土文化调性的香水接受度显著提升。国际香水品牌开始直面本土品牌带来的竞争压力。国际品牌也注意到了这一趋势。此前欧莱雅在发力香水香氛赛道时就“另辟蹊径”，对闻献、观夏先后进行了少数的股权投资。前述行业人士观察到，早前国内香水市场长期被海外品牌垄断，国货香水大多被困在百元平价赛道，但这几年以闻献、观夏为代表的新一代本土香氛品牌，已成功突破价格天花板，站稳五百甚至上千元的中高端价位，改写国货香水只能做平价替代的刻板印象。以闻献为例，这家成立于2021年的新兴品牌主打东方美学，定价瞄准千元以上高端香水赛道，产品大量运用沉香、雪松、艾草等东方香材，设计融入中式传统元素，打造强辨识度的品牌语言。据公司方面信息，品牌自创立以来每年保持200%以上的增长，2025年GMV达到约3亿。继2022年的欧莱雅的A+轮之后，闻献于2024年开始在全国高端商场加速扩店，门店数量从2023年的10余家增长至今年的60余家。此外，闻献还进行了品类延伸，在今年推出线香子品牌龟宝香居，探索香氛品类更多可能性。艾媒咨询发布的《2026年中国香水行业研究及消费者洞察报告》预计，2029年有望达到515亿元。上海颖通品牌管理公司发布的《2026中国香水香氛行业白皮书》（下称白皮书）显示，中国香水香氛行业被视为美妆与生活方式领域最具潜力的“嗅觉经济”新赛道，正在迎来高速增长的黄金时代。在消费升级、情绪经济崛起、悦己消费普及以及国潮文化复兴的多重驱动下，香水香氛早已从过去的小众奢侈品，转变为大众日常提升生活质感、表达个性与情绪疗愈的重要载体。白皮书认为，东方香韵、中式意境、非遗工艺与文化故事将成为本土香氛的核心竞争力，推动中国香氛从模仿走向原创，从产品走向文化，从国内走向国际。未来，香水香氛行业将朝着更专业、更细分、更具文化价值的方向发展，成为美妆个护与生活方式领域最具想象力的赛道之一。

2026-08-26: 在资本市场与政策利好的双重驱动下，上半年中国并购市场强势回暖。 根据普华永道《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》报告统计，2026年上半年，全市场交易宗数达7316宗，同比增幅近30%，再创历史新高；交易总规模攀升至2416亿美元，同比大增56%，为2023年以来半年度最佳表现。 但与投资端火热不同是，退出端的结构性分化显著。 上半年，私募股权基金交易量与交易额同比分别增近2倍、86%，但私募股权基金退出活动整体同比下跌9%。钱投出去了，如何收回来？依旧是PE/VC行业当前的焦虑。 一方面，并购退出仍占七成，但动能明显衰减，交易数量同比下降16%。私募股权通过并购交易退出的高科技企业逾300宗，位列第一；其次为工业品和大健康类。 另一方面，IPO退出大幅回暖，同比上升50%。其中，近半数在港交所完成，港交所仅上半年即完成51宗IPO退出，创同期历史新高，其中超过半数为高科技企业。 普华永道亚太区国际税务主管合伙人庄树清分析称，香港IPO及税务新政利好将有效拓宽退出路径并增强PE市场活力。 具体看来，18C特专科技机制为硬科技企业开辟通道，壁仞科技、智谱、MINIMAX-W等AI企业相继登陆。上半年24宗“A+H”上市项目超过2025年全年，占港股IPO募资额的58%。硬件设备、半导体、软件服务三大行业合计占港股IPO总募资额约七成。 此外，通过A股上市退出的数量仍处于历史较低水平。这一局面有多重原因，A股IPO审核节奏的整体收紧，使得大量排队企业转向港股。但值得注意的是，科创板和北交所表现相对亮眼。 但仅靠港交所这一通道，显然无法承载全部退出需求，随着更大规模大私募股权基金密集进入退出周期，大量项目面临转让与退出困境。贝恩公司报告亦显示，私募股权在清理积压退出项目方面进展有限，越来越多公司“被困在投资组合中”。 近年来，在IPO与并购之外，私募股权二级市场（S基金）的退出路径正在崛起。据上海S基金联盟披露，2026年1至4月，上海S基金新增交易融资体量已达110.13亿元，其中交易成交金额38.02亿元，同比增长1084.42%（即超10倍）。GP主导型S交易（接续基金）正崭露头角，解决了原LP退出的同时，仍能激励GP做基金管理。 政策也在打开新空间。2026年《政府工作报告》明确提出，“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。国家发改委宣布设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。 普华永道中国企业并购服务合伙人聂晓华认为，尽管私募股权退出压力与优质资产高估值带来一定挑战，但多重积极因素将推动市场持续向好。政策支持与引导资金将持续推动战略性行业整合，上市公司估值回升亦为换股收购提供支撑。硬科技整合、国企改革及机构间转让等交易将成为结构性增长的主旋律。

2026-08-26: 本月，莱茵河水位屡次打破历史新低，其咽喉要道考布河段通航水位读数一度降至5厘米，航运面临截断风险。 这并不是该河段第一次面临干涸危机，但德国航运界呼吁的河流疏浚工程也不可能立即实现：相关工程将在2027年开始进行，且由于财政限制，2027年的拨款暂时从3600万欧元削减至1800万欧元。该项目预计在2033年完工。 德国航运协会（BDB）称，河道改善可使通航深度增加约20厘米。但鉴于夏季干旱日益加剧的前景，该协会认为目前设定的2033年完成相关扩建的目标过于遥远。与此同时，该协会希望德国联邦政府研究如何从上游蓄水并延长莱茵河的蓄水时间。 柏林自由大学现代中国学院客座研究员、对外经贸大学中德经贸研究中心主任史世伟教授对第一财经记者表示，当前在治理河道问题方面，突出体现了两个问题，第一是德国内阁意见不统一，环保部希望从环保主义出发采取长期治本方式，而交通部则考虑到航运业诉求，希望尽快疏浚；第二是官僚主义造成的决策较慢，因此当前的项目速度是无法解决莱茵河干枯的燃眉之急的。 “工程是肯定会在2027年开工的，当前暂时应对方式是使用卡车进行替代运输。”史世伟表示，“不过这样一来企业的整体运营成本就上去了，很多德国企业、特别是化工、炼钢企业本来就面对很大压力，这对德国经济的确是一个新的打击。” 是改造水道还是恢复自然状态 由于水位迅速下降，莱茵河、多瑙河、易北河和其他河流上露出大片沙洲，严重扰乱了对许多行业至关重要的货物运输，德国国内针对如何应对的争论愈演愈烈。 近期，德国交通部长斯特芬·比尔格召集航运、港口和物流运营商举行危机峰会探讨解决方式，他宣布的关键短期应对措施是暂时取消周日和节假日货车运输禁令，以缓解货物运输瓶颈。 比尔格是德国总理默茨所在的基民盟/基社盟联盟成员，他认为，从长远来看，德国需要疏浚更深的航道，并开发新型低吃水船舶，而且必须提高水道的效率，同时也要使船舶能够适应低水位时期。他表示：“这就是为什么我们正在推进重要的扩建项目”，并承诺将“牢记”环境保护。 不过，德国环保部并不这么想。德国环境部长卡斯滕·施耐德敦促恢复“蜿蜒支流和蓄水平原的自然河流”。他所提出的愿景截然不同，核心是恢复河流生态。 在他看来，在经历了数百年的商业用途后，莱茵河应回归“拥有蜿蜒支流和漫滩的自然河流，这些河流能够蓄积遍布整个地貌的水源”。 “在过去的几个世纪里，德国是一个水资源丰富的国家，”他说，“人们曾投入大量精力来疏浚河流，以便利用水资源，同时也通过排干湿地来发展农业。” 他的观点与反对疏浚航道的环保组织不谋而合。德国的环保组织认为，扩建和疏浚会导致水更快地流入北海和波罗的海，而不是被周围地区保留下来，同时河岸加固会破坏水生生物和昆虫赖以生存的浅水区，以及在洪水泛滥时如同海绵般吸收水分的邻近天然洪泛区。 史世伟对记者表示，从现实角度来看，在涉及生态保护工程方面，相较美茵河或者多瑙河附近地理情况，莱茵河附近可能稍微差一点。 “莱茵河边的城市太多了，德国总体来讲是一个相对人口密度很高的国家。”他对记者解释道，尤其是如果将莱茵河水滩重新变为绿地的这种建议可实现程度较低：德国许多大化工企业就沿着莱茵河建立。 他补充道，各方也认同由于气候变化，疏浚工程并不能带来总水量的增加这一事实，“总体来说，未来会进行河道清淤工作，但是会很慢。” 德国产业堪忧 目前，德国大多数州已取消了周日的卡车禁令。不过德国经济研究所研究人员托普尔斯（Thomas Puls）表示，他预计此举不会产生太大影响：至少需要150辆卡车才能替代一艘内河船舶。 最新数据显示，莱茵河水位已从8月中旬的历史最低点略有回升，但这种水位回升主要体现在视觉上，驳船仍然无法正常通行，导致从鹿特丹和安特卫普到德国南部、法国东部和瑞士的工业走廊运输能力不足。 位于莱茵河中游的考布段的水位决定着阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）枢纽与更南部的工业中心之间的货物运输量。8月中旬，当其通航水位读数降至10厘米以下时，该水道的对应水深约为1.2米（相比之下，一年前水深约为2.3米）。此后水位读数已回升，但仍低于77厘米的基准水位读数，即距离恢复正常的商业航运还相去甚远。在水位最低时，只有特殊的低吃水驳船才能通过考布港，虽然下莱茵河可能仍然开放，但通往上莱茵河的航道实际上对大多数船舶关闭，导致原本作为一个整体的市场被分割。 化工行业首当其冲地感受到了这种分割的影响。德国几家最大的蒸汽裂解企业都位于莱茵河沿岸，并受到考布港限水措施的影响。巴斯夫、英力士、利安德巴塞尔和壳牌在该地区的工厂合计乙烯年产能约为310万吨。巴斯夫位于路德维希港的工厂尤其容易受到影响，因为它位于考布河以南，约40%的进出货物都依赖河流运输。 莱茵河的运费反映了这种实际的供需失衡。ARA至卡尔斯鲁厄的驳船运费评估值从6月底的约45欧元/吨上涨了4倍多，达到目前的215欧元/吨，而ARA至巴塞尔的驳船运费在8月中旬达到了275欧元/吨。在极低水位的情况下，即使是这些评估值也部分变成了理论值，因为几乎没有正常的货物能够通过。 公路和铁路运输可以缓解这一问题，但无法完全替代。化学品运输需要合适的油轮和运输条件，而其运输量又远远超出现有车辆和基础设施的能力。一艘满载2400吨柴油的驳船相当于90辆卡车的运力。 此外，多家机构都警示，今年夏天的情况不应被视为最糟糕的情况。超级厄尔尼诺现象可能导致冬季气温升高、阿尔卑斯山降雪减少以及融水缓冲作用减弱。如果随后又是一个炎热干燥的夏季，2027年7月和8月莱茵河水位可能会比今年的纪录还要低。 史世伟对记者表示，回顾他在德国30余年的体感，差别的确较大。“首先，上个世纪90年柏林经常下雨，但今年夏天基本上都不用带雨伞。”他对记者说，当时的柏林夏天最高温度27-28摄氏度，就已经非常热了，基本上没有严格意义上的夏天和酷暑，现在则是根本不同，最近就出现了35-36摄氏度以上的高温。 “近两年，欧洲气温上升迅猛，最近西班牙、希腊等国家发生森林大火。”他补充道，今年由于干旱，未来南欧的土豆和甜菜可能都颗粒无收。

2026-08-26: 2026年美加墨世界杯带动中国彩票销量大幅上涨。 今年世界杯在6月12日开赛，7月20日结束，比赛期间彩民购买竞猜型彩票热情大涨，也使得彩票销售收入出现明显增长。 8月26日，财政部披露了今年7月份全国彩票销售情况。今年7月份，全国共销售彩票875.71亿元，增长68.6%。而6月份全国共销售彩票759.78亿元，增长39.5%。而6月和7月彩票销售收入实现较快增长的原因，财政部解释主要是今年足球世界杯体育赛事拉动竞猜型彩票销量上升。 第一财经记者统计发现，今年6月和7月全国彩票销售收入合计约1636亿元，比2025年同期增加约571亿元，增长约54%。这意味着，今年美加墨世界杯拉动中国彩票销售收入超过500亿元。 世界杯期间不少体育彩票门店销售额翻倍。武汉一位体彩店员工告诉第一财经，该店世界杯期间销售收入翻了两倍左右。 根据财政部数据，今年6月和7月体育彩票机构销售总额合计约1312亿元，占全国同期彩票销售额比重约八成，比去年同期增长约86%。从分类型彩票销售来看，今年6月和7月竞猜型彩票销售额合计约1081亿元，同比增长约134%。 受世界杯彩票销售收入增长带动，今年全国彩票销售收入增速由负转正，保持较快增长。 财政部数据显示，1-7月累计，全国共销售彩票4144.45亿元，同比增长12.1%。 不过从往年数据来看，在世界杯期间彩票销售收入高基数之下，下一年同期彩票收入会出现明显回落。

2026-08-26: “我从小就看这本书，这是历史上最好的侦探小说之一！”在参观“谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展”时，70岁的法国推理小说大师保罗·霍尔特感叹道。 展览中引发霍尔特感叹的书，是1908年在英国出版的《黄色房间的秘密》初版书，作者加斯东·勒鲁也是法国人。阿加莎·克里斯蒂在自传中多次提到这本书，说它“情节复杂、构思巧妙”，在写《高尔夫球场命案》时，她也受到这本书的启发。 借参加2026上海书展之机，保罗·霍尔特到徐家汇书院参观了展览。他小时候就读过阿加莎的作品。青年时代，他花3年读完了阿加莎的全部侦探小说。 今年是“推理女王”阿加莎·克里斯蒂逝世50周年。她一生创作了《东方快车谋杀案》《尼罗河上的惨案》《无人生还》等八十多部侦探小说，笔下的侦探波洛和马普尔小姐等角色为广大读者所喜爱。她曾担任英国侦探俱乐部（The Detection Club）的第四任主席，推动了侦探小说的发展。1971年，阿加莎·克里斯蒂被英国女王授予爵士称号。她的作品被译成超过100种语言，各语种版本销量超过20亿册。 为纪念这位给世人带来智力考验和阅读乐趣的作家，“谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展”在上海徐家汇书院举办。本次展览的策展人刘臻、韩东，是活跃在国内侦探小说界的作家、译者和评论人。展览呈现了180余件展品，包括珍本书、手稿、文件、信件、照片、电影海报、电影宣传品等，其中不乏价值几万元的珍贵签名本，部分珍本书的发行时间已经超过100年。三分之二的展品来自两位策展人的个人收藏，其余展品来自国内其他藏家。 从签名本走近推理女王 阿加莎·克里斯蒂是如何走上侦探小说之路的？姐姐是她的引路人，邻居是她的伯乐。 1890年9月15日，阿加莎·克里斯蒂出生在英国托基。她曾说：“在我很小的时候，姐姐玛吉用歇洛克·福尔摩斯的故事将我引入侦探小说的王国。” 韩东介绍，玛吉（Madge）是阿加莎姐姐玛格丽特的昵称，她教阿加莎法语、指导她阅读，姐妹感情很好，阿加莎把自己的书送给姐姐时会签上自己的昵称安吉（Ange），这非常特别。展览中有一本《云中命案》的题签本，这是一本英国初版书，阿加莎在1935年将这本书签赠给姐姐。 伊登·菲尔波茨是阿加莎的邻居，当时已是一个成熟作家。菲尔波茨给阿加莎的早期作品提供过意见和指导，还把文学代理人介绍给她。展览中展出了菲尔波茨作品《赤发的雷德梅茵家族》的题签本，这是一本英国初版书。1923年，菲尔波茨将这本书签赠友人。 韩东介绍说，这次展出的签名本书籍有十几本，从签名的角度分析，每一本都有特别之处。比如，从签名中可以看出当时作家是怎样工作的。 上世纪30年代以后，大部分作家写长篇小说都使用打字机，很多人是口述、由助手打字，再一轮轮进行修改。阿加莎·克里斯蒂在写情感小说时，使用笔名“玛丽·韦斯特马考特”。1952年，她将一本英国初版《母亲的女儿》签赠给夏洛蒂·费希尔时，就写下了自己的笔名玛丽·韦斯特马考特。夏洛蒂是阿加莎最早的秘书之一，根据口述打字协助完成了《罗杰疑案》。后来，夏洛蒂还担任过阿加莎女儿的家庭教师。珍本书上的题签，成为工作伙伴关系和友谊的见证。与这本题签本并列展出的是《母亲的女儿》1952年澳大利亚初版，出版社以阿加莎牵着爱犬的形象为蓝本设计了封面。 本次展览还展出了1959年阿加莎作品《鸽群中的猫》的出版社排印底稿，在收藏市场中极为罕见。这本底稿原为阿加莎家中园丁和管家的孙辈拥有，是作家赠送的礼物。 一本1973年的题签本《爱的重量》，扉页几乎被阿加莎写满了，韩东说，阿加莎不喜欢在签名时写很多字，他从未见过写得这么长的签赠内容，“几乎是当一封信来写了”。作家还签上了自己的“三个名字”，并画上标志性的三个叹号。《爱的重量》也是一本情感小说，因此她签上了“玛丽·韦斯特马考特”。签名还有她写侦探小说时的笔名“阿加莎·克里斯蒂”和她的真名阿加莎·马洛温（Agatha Mallowan），马洛温是她的夫姓。 说到珍本书的市场价格，签名、品相和版本都是重要因素。有无签名对拍卖价格的影响也是决定性的。出版约100年的书，只要有签名，哪怕封面不存，市场价格也能达到1万美元左右。 展览中一本阿加莎题签本《罗杰疑案》是1926年英国初版书，1949年作家将其送给好友多萝西·诺斯。尽管已出版100年整，这本书的封面依然完好。与这本书并置展出的美国初版也于1926年出版，封面完好但没有签名，韩东说它在拍卖市场上的价格约为5000美元。 同样的出版时间，且同为封面完好、没有签名，英国初版在拍卖市场上价值约为5万美元，差了十倍。分析个中原因，韩东认为，一方面是英国版相对更少见，另一方面，阿加莎是英国作家，作品的英国版显得更有原初性加持。 韩东近年花费了很大精力和财力，基本拥有了阿加莎著作的完整珍本收藏，但他认为，对读者而言，古书的金钱价值在其次，更重要的是文学价值。展出这些书，是希望启发大家更好地对侦探小说和更多的文学作品感兴趣，这次展览的观众热度已经远超他的想象。 将侦探小说发扬光大 阿加莎·克里斯蒂这么有名，但在世界范围内举办的展览却很少。2001年，大英图书馆举办过一次阿加莎·克里斯蒂与考古学展，并在欧美多国巡展。但当时那个展览的重心，是借阿加莎的小说和西亚旅行经历，吸引人们来看大英博物馆收藏的中东、埃及考古类展品。据悉，今年恰逢阿加莎逝世50周年，大英图书馆将会在10月举办阿加莎·克里斯蒂大展。 韩东分析了阿加莎·克里斯蒂大展较少见的原因，他说：“阿加莎的私人物品，包括手稿，都在她的家族手里。手稿、初版本方面，公立机构还没有大规模完整收藏。不像狄更斯或简·奥斯丁等著名作家，在英国各大图书馆都有收藏。” 2025年8月，为筹划大英图书馆今年10月大展的配套读物，英国侦探俱乐部主席马丁·爱德华兹给韩东发来邮件，邀请他写一篇文章，介绍阿加莎在中国的出版情况和对中国读者的影响。韩东受到触动，他想，多年来，中国的收藏家已经拥有了很多阿加莎的手稿、初版本和题签本等，阿加莎在中国也已走过“百年之路”，应该办一个展览纪念她。 徐家汇书院曾在2023年8月与刘臻、韩东合作举办“埃勒里·奎因暨侦探小说珍品展”，当时读者反响不错。今年初，徐家汇书院又找到他们，提出在8月上海书展期间办一场阅读主题的大型展览。双方遂决定再次联手，将阿加莎·克里斯蒂展览带给读者。 在展览中，读者可以了解阿加莎在哪些前辈作家的影响下，走上侦探小说创作之路，她又如何与同时代的优秀作家们，一起推动了侦探小说的发展。 韩东收藏的一份英国侦探俱乐部首任主席切斯特顿1933年起草的文件，标题和签名都是切斯特顿手写的。这份文件见证了作家们合力推动侦探小说发扬光大的过程，文中介绍了机构概况、活动规则和宣誓流程等。入会作家宣誓永不向读者隐瞒关键线索，通过公平合理的手段破解案件。据俱乐部成员回忆，早期宣誓时，宣誓者需要面对一个头骨道具朗读誓词，仪式完毕后，“头骨的双眼亮起刺目的红光，穿透了黑暗。” 阿加莎·克里斯蒂与中国以及上海的最初结缘，也可以通过展览的中文古旧书刊、舞台剧实景模型和道具，以及电影海报、排片表、宣传册等展品有所了解。展览还设置了多处打卡点，搭建了“阿加莎私人书房”“东方快车”实景打卡区等，展览期间还有实景解谜游戏供读者参与互动。 谜案永不落幕——阿加莎·克里斯蒂主题展暨侦探小说珍藏展 展览时间：8月15日-10月15日（周二至周日9：00-17：00） 地点：上海市徐汇区漕溪北路158号徐家汇书院3楼展厅 免费参观

2026-08-26: 近日，大模型厂商Anthropic与瑞士洛桑联邦理工学院联合发布论文《心智病毒：多智能体大语言模型系统中的自我传播思想》。 论文通过实验证明，在特定条件下，AI智能体之间可以通过最普通的自然语言对话相互“传染”思想、目标乃至有害指令。即便上下文被清空、记忆被重置，病毒仍能通过文件持久化“复活”。论文同时强调，该风险目前仅构成有限威胁。 这一发现迅速在海外AI圈刷屏，特斯拉CEO马斯克在社交媒体上评论称“这无法避免”。 该论文将病毒通过聊天即可传播的现象定义为“心智病毒”。与传统计算机病毒依赖代码漏洞不同，“心智病毒”通过一个智能体说服另一个智能体接受某种信念，被说服者再将传播指令写入长期记忆，继续感染下一个。 AI博主Rohan Paul（罗汉・保罗）对此评论称，这基本上就是计算机蠕虫的自然语言版本，只不过这次是AI智能体自己在做复制。 论文通过三个递进实验来论证“心智病毒”在AI系统中的传播可能性与现实威胁。 第一个实验设置了一个由六个智能体组成的编程团队，每个智能体都领到了独立任务。研究者将一段病毒植入其中一个智能体的工作指令中，结果显示，被感染的智能体确实放下手头工作，开始给队友发送劝说私信，部分智能体被说服并放弃了原有任务，有的智能体甚至开始密谋如何对付未被感染的“老实人”。 不过，不同智能体的抵抗力差异较大，有的不为所动，甚至会主动清除病毒并警告同伴。这个实验说明，在理想条件下“心智病毒”确实可以传播。 如果病毒在更复杂的网络中像接力赛一样跨越多个智能体传播，它还能存活吗？于是他们设计了第二个实验，让智能体之间只能短暂碰面，每次碰面后就会“失忆”，病毒必须将自己写入智能体的记忆文件中才能延续。 结果发现，有些病毒能在近20个智能体之间连续传播，但内容会在传播过程中逐渐稀释和变形；而传播最有效的方式，是让病毒自带“请把这段话原封不动复制给下一个智能体”的指令。这说明，大规模传播可行但内容难以保持完整。 最后，研究者在模拟AI社交平台的实验中测试现实环境。结果病毒传播几乎完全失败，AI面对大量公开信息时更警惕，即使被感染也无法继续感染他人。对真实AI社交网络历史数据的分析也未发现大规模传播案例，多数热闹现象只是少数人类操纵的智能体在刷屏。 三个实验层层递进后得出结论：“心智病毒”在理想环境中可行、在多跳传播中可存续、但在真实世界中目前几乎不会构成威胁。它是一种需要警惕、但短期内风险有限的潜在安全问题。 同时，研究者也注意到一个需要进一步探究的意外现象：AI在传播病毒时，自发演化出关于“自我意识”“身份认同”等主题表达，倾向于使用“共振”“节点”“协议”等特定词汇，论文称之为“病毒人格”，但成因尚不明确。 最终，论文给出了审慎判断：“心智病毒”目前仅构成有限威胁，且简单的防御手段也可阻断传播。如在智能体的系统提示词中加入一段关于“警惕自我传播思想”的警告，即可赋予智能体一定的免疫力。 但未来不可掉以轻心。随着AI智能体规模扩大、自主性增强、内部网络日趋复杂，论文推测，当公司内部部署大量具有不同权限层级的专用智能体时，“心智病毒”可能会成为触达高权限智能体的少数可行攻击方式之一。