2026-11-02: 近年来，银行负债成本有效压降、净息差修复空间打开，理财资金与银行同业合作进入了新的政策窗口期，行业亟需在资金运营效率、同业协同机制、服务实体经济等方面深入探索。 在此背景下，10月31日，陆家嘴金融沙龙2026年第四十期在上海浦东举行。本期沙龙以“链接理财资管资源、深化同业协同、服务实体经济高质量发展”为主题，来自货币经纪机构、理财公司及银行的专家，围绕“理财资金配置与银行间交易趋势、同业负债管理、经纪渠道赋能债券投融资、银理长效协同机制”等议题展开了精彩研讨。 “银行理财是最具‘人民性’的资产管理机构”，中国外汇交易中心所属上海国际货币经纪有限责任公司董事、总经理陈力峰表示，银行理财的投资群体以散户、个人为主，当前行业呈现显著的“换挡”特征：规模仍在扩张，但边际动能减弱，收益率持续下行，同质化竞争加剧。 在他看来，资产端收益下降不是行业性问题，而是整体性问题。中国经济从“金融+地产”双轮驱动转向先进制造业、高科技与高端智能制造主导，资金和资产负债表的扩张逻辑发生转变；叠加人口老龄化，人民币资产利率可能长期走低，优质高息资产供给不足将成为长期趋势。 为获取更高回报，资管类产品占理财大类资产的投资比重从2021年的33%攀升至2026年上半年的67%。委外等资管类产品的比例上升，既因高息资产有限、信用下沉需借助外部渠道，也因公募基金在债券买卖价差与投资分红方面具有税收优势，形成制度供给的非对称性。 此外，权益类产品在理财投资池中占比从2024年的2.6%降至2025年的1.9%。为什么权益投资在牛市中占比反而下降？在陈力峰看来，一方面是人才与制度的硬约束，另一方面是理财子公司的客户以个人投资者为主，负债端存款化的投资预期导致理财产品在高波动资产上的投资稳定性受限，其理财投资客户更倾向于赚取稳定的息差收益。理财产品投资的利率债中，政策性金融债占比83%，国债占比仅为15%；信用债中，商业银行二级资本债、永续债（简称二永债）与券商公司债合计占68%。上述配置结构印证了理财子公司对息差的看重。 针对银行理财子公司在货币经纪交易中的特点与趋势，陈力峰介绍，货币经纪作为银行间市场的信息服务商，承担发现价格、提升效率、保障公平、提高透明度、促进流动性等功能，与做市商共同构成市场流动性的完整链条。2017年至2025年，理财子公司在经纪行业的成交规模年化增速接近100%，反映了其交易能力的快速成熟与双方信任的加深。 陈力峰进一步分析了理财子公司在货币经纪交易中的结构性特征。理财子公司的资金交易特点，贯穿于资金、债券、衍生品三大市场。在资金市场，理财子公司交易体量已超过公募基金，交易以融入为主，对价格高度敏感，质押物以存单为主且要求严格，直接交易与间接交易并存；在债券市场，理财子公司是配置的重要力量，波段操作活跃，交易需求较多，近年来信用下沉明显，成为国有股份制大行二永债、券商债和可转让存单的重要参与方，而对国债的需求有所下降。 在衍生品市场方面，衍生品目前仍是理财子公司的薄弱环节。面对信用波动，理财子公司需要加强利率风险和信用风险管理，这就要求理财子公司参与衍生品市场。目前理财子公司参与度仍然偏低，多数产品参与利率互换都需要单独授信，落地存在现实障碍，但该局面正逐步得到改善。今年7月，兴银理财成为市场首家开展标准债券远期业务的银行理财子公司。未来若更多理财子公司进入衍生品市场，将有助于提升资产端风险控制能力，更好地对冲利率风险和信用风险。 货币经纪如何通过协作，助力银行理财子公司业务发展？陈力峰介绍，近三年理财子公司债券配置规模从16.45万亿元稳步增长至18.85万亿元，货币经纪在银行间债券交易中的占比已达55%。在理财产品建仓初期等关键时点，货币经纪可提供债券、资金、衍生品等全方位支持，帮助产品平稳起步。在服务实体经济背景下，货币经纪可以持续促进浦东重点产业债的流动性，提升科创债的市场透明度，帮助理财子公司更好配置科创债；同时，以科技赋能提高交易效率、降低交易与沟通成本。 交银理财有限责任公司信用评审部副总经理冯婧玉结合公司实践，从定方向、强投研、优产品、控风险四个层面展开分享。 她介绍，公司依托集团深耕上海主场与绿色低碳底色的总体安排，设立绿色金融委员会并印发行动方案，形成自上而下、跨条线协同的推进机制。在资产准入上，将上海市列为重点支持区域，把浦东重点产业集群和引领区产业导向嵌入信用评价框架，前置开展产业政策研判与主体准入把关，引导资金优先投向集成电路、生物医药等优势赛道。 在投研与产品端，她表示，公司推动信用研究向产业前沿延伸。针对科创企业轻资产、技术迭代快的特点，坚持下沉一线、实地尽调。产品创设由供给导向转向需求导向：围绕科创与绿色两大主线，与上海清算所合作发布科技金融债券指数及挂钩产品；完善R1至R5风险等级分层产品矩阵，配套“活钱+”流动性管理与夜市理财服务；持续扩展黄金、期权、跨境资产、权益直投等投资品类，运用红利、量化、可转债、指数化策略平抑净值波动。 风控方面，她坦言，科创与绿色资产的风险逻辑与传统行业差异较大，长周期绿色项目存在气候风险与信用风险交叉传染，科创主体技术迭代不确定性突出。公司依托母行成熟信用体系，搭建差异化信用评估模型，将ESG纳入风控评估，把环保、安全生产舆情纳入存续期动态跟踪预警；在流动性风控上落实冲击前瞻管理、回撤管理、负债结构管理、集中场景应急管理四维框架，并推进新一代资管平台建设，通过数字化压降运营风险。 汇华理财有限公司副总经理、首席投资官杨帆介绍了合资理财的现状与定位。目前全国5家合资理财公司全部落户上海，截至6月末，存续规模合计2900多亿元，较2025年末增长22%，增速高于行业平均水平，但在理财行业整体占比不足1%。 目前，合资理财发展需求如何？ 他梳理了三类现实需求。首先是渠道需求，他坦言，合资理财当前对母行渠道依赖度较高； 其次是跨境需求，外方股东的全球投研平台、多资产配置框架与海外产品设计经验需要本土载体承接，QDII额度、产品设计、跨境托管、境外资产评估与信息披露本土化，都需与本地银行协同； 此外是能力需求，合资理财的跨境产品较多，销售端需要向客户表明收益来源、波动特征，配置价值等。他希望能与本地银行在投顾培训、客户陪伴、联合路演上形成固定协作。 为此，他提出合资理财的四大发力点：做全球配置能力的输出方，输出外资股东的配置框架与跨市场研究能力；做科创与绿色的跨境连接器，参与浦东绿色金融与气候投融资试点；做多资产与被动工具的产品供给方，在FOF、指数挂钩、跨境主题上差异化竞争；做同业协同的机制参与者，主动披露评级需求、久期区间、跨境额度，降低沟通成本。 理财资金如何对接浦东发展、服务实体经济？杨帆表示，可以投资参与科创债、绿色债，发行相关主题产品。 浙商银行股份有限公司资金营运中心副总经理林萍用“低利差”概括当前人民币债券市场的核心矛盾。 她指出，银行负债端与理财需求形成互补。银行可提供期限覆盖隔夜至15年的多元化产品，包括活期存款、定期存款、同业存单、金融债、二级资本债、永续债等；银行自营还可围绕理财需求组织债券资产，开展承分销联动，提供一级到二级的完整链条服务；在创新产品上，信用风险缓释凭证可将中低资质信用债风险缓释至银行信用水平，信用联结票据则可挂钩理财可准入的信用主体，为理财拓展资产来源。 当前理财产品交易存在哪些痛点？林萍直言：账户多、交易零碎、资金偏短期、稳定性不足，对流动性支持需求很大；收益来源难以拓展，交易费用控制要求更高。 如何解决？在林萍看来，银行作为做市商可以补位：银行体量较大，承接交易更有深度、摩擦成本更低，且可先放入表内；此外，银行做市商对理财的支持更加有效率；银行做市不收取手续费，有效降低理财交易费用。 她介绍，当前做市合作覆盖货币市场、现券与衍生品、跨境资产互投、离岸债合作与汇率套保，在AI时代，银行还通过做市机器人、量化做市系统提升响应速度。 建设银行上海分行金融市场部（金融同业部）副总经理倪斯彦从政策换锚切入。10月30日，央行发布政策利率换锚通知，主要政策利率从DR007切换为DR001。他预计，非银同业存款自律机制下的最高上限也将很快调整。 “未来，银理合作不可能再单一拼同业存款价格，而要转向拼多元服务、拼体系协同、拼客户适配”，据倪斯彦介绍，建行推进一体化经营，拥有较多金融牌照，包括养老金、造价咨询、科技公司等，可深耕内部资源与理财子公司开展多维度合作。 具体而言，针对现金管理类和纯固收理财，依托大行资金优势，其可提供回购、大额赎回垫资等流动性支持；针对理财子公司账户多、周转快的特点，提供高效的账户与托管服务；针对固收+、混合类理财，联动金市部、债券交易与衍生品团队，提供利率汇率对冲工具和投研观点，推荐海外资产、REITs、ABS等提升收益弹性；在代销端做好客户分层，尤其针对上海老龄化客户的差异化需求提前匹配；依托跨境人民币与外汇业务优势，匹配理财子跨境资产投资与外币流动性需求。 在圆桌对话环节，陈力峰担任主持人，四位嘉宾围绕“释放理财资管动能、优化同业合作——银行与理财子公司同业协同提质增效路径探索”分享真知灼见。 理财资金如何对接浦东重点产业？冯婧玉提出三条路径：聚焦浦东科创领域做好金融服务，依托信评前置研判，区分硬科技赛道，对成熟阶段科创主体，以债券投资、可转债融资等方式介入；深耕绿色低碳赛道，通过绿色理财、ESG主题理财等专属产品，投向符合绿色标准的各类绿色资产；支持重点产业集群，优先遴选现金流稳定、治理规范、区域战略导向明确的项目，做好风险分层，实现财富管理和产业发展双向赋能。 如何构建母行和理财子公司的常态化工作机制？冯婧玉认为，双方关系经历了从“父子”到“兄弟”再到“甲乙方”的变化，但始终是互利共赢的生态。公司建立共债客户协同管理机制，秉持“一个银行、一个客户”的视角，联合集团各牌照机构服务客户，并在风险防控上保持紧密协同；同时以产业链视角加强行业研究，推动信用研究员成为行业专家，并希望将这套机制复制到同业，提前对接浦东重大产业、绿色与科创项目。 理财资产组合如何统筹收益与流动性？杨帆强调“流动性优先”。理财负债端以零售客户为主，对净值回撤高度敏感。其所在机构将组合分为三层：流动性层约占三分之一，缓冲层以存单和短久期利率债为主，收益层以信用债、公募基金和权益为主，比例随负债稳定性动态调整。他特别提到，货币经纪对人员精简的合资理财而言，是研究能力的延伸。公司建立分层渠道管理，将回购纳入核心工具池，以同业存单打通流动性层与收益层，同时将公募基金作为久期策略的延伸。 负债成本改善的空间从哪里来？林萍认为，银行需在一般存款、同业负债、发债与央行流动性支持之间优化结构。一般存款要深耕场景、结算与流量，获取黏性强、成本低的活期“黄金负债”；同业负债要增加低于1%的活期占比，并在预判长期利率低位时前瞻布局长期限负债；同时运用逆回购、再贷款、MLF等工具。此外，她特别推荐浮息债——三年期浮息债三个月重定价，久期短、收益与固息相近，适合理财子公司短久期、追求收益溢价的需求。 银行托管、代销、做市、投顾如何深化协同？倪斯彦认为，竞争力在于多业务协同与一体化经营。低利率时代大型银行的应对之道是全球化配置，支持企业“走出去”与“引进来”，服务理财更要靠公私联动、境内外联动与集团牌照联动。 浦东金融机构聚集，如何从物理聚集走向业务贯通？倪斯彦的答案是：依托金融基础设施做好生态聚集。金融同业圈链群需要“链主”，而链主就是金融基础设施，它既连接市场主体，也能将市场需求向政策主管部门反馈。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-11-02: 上海市委副书记、市长、市政府党组书记朱忠明今天（11月2日）主持召开市政府党组会议，传达学习贯彻党的二十届五中全会精神和习近平总书记在全会上的重要讲话精神，要求按照市委部署，增强贯彻落实的政治自觉、思想自觉、行动自觉，坚持把持之以恒推进全面从严治党的要求贯穿政府工作全过程、各领域，奋力创造无愧于党的诞生地的党建新成果和经济社会发展新业绩。 会议指出，要深刻把握全会精神，坚决把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神和党中央决策部署上来。牢牢把握新时代全面从严治党取得的伟大成就，更加深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”。牢牢把握当前和今后一个时期党的建设面临的形势和任务，以更高标准、更实举措把管党治党形成的良好政治局面巩固好、发展好。牢牢把握持之以恒推进全面从严治党的总体要求、重大原则、重大举措，找准切入点和着力点，不折不扣抓好贯彻落实。 会议指出，要以钉钉子精神加快推动全会各项任务举措落地见效。坚定不移锤炼坚强党性，始终保持共产党人政治本色。坚定不移当好贯彻执行民主集中制的表率，持续完善工作规则、议事规则和决策程序。坚定不移加强干部队伍建设，坚持严管厚爱结合、激励约束并重。坚定不移强化政府执行力，完善党中央重大决策部署落实机制，以更大力度抓好基层工作。坚定不移正风肃纪，走好新时代党的群众路线，坚持不懈纠治“四风”。坚定不移推进“三不腐”，坚持防微杜渐、清廉自守，以深化改革促进廉洁。坚定不移严守党规国法，补齐立好制度规矩。坚定不移担好全面从严治党政治责任，以高质量党建引领高质量发展。 会议指出，要打好全年工作收官战，确保“十五五”开局之年各项任务圆满完成。强化存量政策和增量政策协同发力，做好企业服务保障，全力推动经济持续向新向优向好发展。全力做好保障和改善民生工作，把服务老百姓特别是关心困难群众生产生活的各项工作做深做细做到位。全力守牢城市安全底线，做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全和社会稳定工作。

2026-11-02: 上海市市长朱忠明今天（11月2日）会见了联合国副秘书长、人居署执行主任罗斯巴赫一行。 朱忠明说，长期以来，上海与联合国人居署紧密合作，在拓展全球城市交流合作、共创国际公共产品、促进城市可持续发展等方面取得了丰硕成果。当前，上海正加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市，我们始终坚持人民至上，努力建设属于人民、造福人民、成就人民的美好城市。期待持续深化与人居署的合作，共同深化国际公共产品应用推广，提升上海奖、上海指数、《上海手册》的科学性、权威性，办好城市可持续发展全球大会，为各国城市交流互鉴、分享成果、务实合作搭建平台，谱写“城市，让生活更美好”的新篇章。希望人居署发挥实践经验、技术储备、专家团队等优势，在优化城市空间布局、提升城市生活品质、增强城市治理效能等方面，助力上海建设现代化人民城市，推动城市高质量发展、可持续发展。 罗斯巴赫说，非常高兴再次来到上海，这座美丽宜居的城市给我留下深刻印象。上海在推动城市更新和城市可持续发展方面积累了丰富经验，我常常在世界各地分享上海的实践案例。期待充分发挥城市可持续发展大会等平台的作用，与上海进一步深化在城市更新、城市空间规划等方面合作，推动互利共赢，助力全球更多城市实现联合国可持续发展目标。 联合国人居署是联合国负责协调人居和城市化问题的重要机构，与上海市政府共同主办的城市可持续发展大会已成为各国城市交流合作的重要平台。

2026-11-02: 上海市委副书记、市长朱忠明今天（11月2日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，加快上海新型能源体系建设，推动更好服务全国统一大市场建设重点措施落实。 会议原则同意《上海市新型能源体系建设“十五五”规划》并指出，要不断提升能源治理体系效能，为经济社会高质量发展奠定坚实基础、提供强劲动能。要着力推动绿色低碳转型，优化能源结构，全力打造千万千瓦级绿电基地，加快蒙电入沪特高压工程和深远海风电基地建设，大力培育算电协同、“AI+”能源等新业态，健全完善低碳能源消费体系。着力增强能源保障能力，健全能源安全储备机制，统筹市内外、近远端多层次储备体系，推动虚拟电厂、新型储能等多元调节资源聚合发展，增强电力系统灵活调节和顶峰保供能力，全力保障经济社会发展合理用能需求。着力深化体制机制改革，发挥市场主导和政府引导作用，促进各类经营主体平等广泛参与电力市场，加快构建统一开放、竞争有序的能源市场体系，引导各类资源向能源科技创新倾斜，为城市能源安全低碳发展提供坚实支撑。 会议原则同意《上海市贯彻落实纵深推进全国统一大市场建设的重点措施》并指出，要在“规范”上下功夫、在“联通”上求突破，为全国统一大市场建设贡献上海力量。要对标国家要求不折不扣落实建设任务，健全全国统一大市场建设制度规则体系，推进“六张网”等重点领域基础设施建设，夯实全国统一大市场建设的硬件基础，深入开展招商引资、政府采购、招标投标、企业低价无序竞争等领域专项整治。要发挥上海优势，主动作为服务全国大局，深化长三角一体化发展，加快建设全国统一大市场先行区，推动市场监管执法协同、新兴领域标准衔接，推进长三角政务服务“一网通办”扩面提质增效。要建强要素市场和平台功能，加快技术交易、数据流通、电力市场、算力调度等平台建设，在数据要素、绿色能源、科技创新等领域形成更多可复制可推广的“上海经验”。 会议还研究了其他事项。

2026-11-02: 受金融部门稳市座谈会消息提振，A股周一（11月2日）全线反弹，全市场4683股上涨，仅821股下跌。指数全线收涨，沪指涨1.08%，创业板指涨1.87%，科创50涨3.11%。 晚间，中国人民银行发布消息称，会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。当日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。 随后，证监会发布消息显示，还有多路增量资金正在集结入市。 第一财经记者获悉，目前首批主动ETF已在逐步建仓，预计为市场带来近360亿增量资金。据记者了解，首批18只主动ETF中节奏比较快的已经开始建仓，预计最快11月下旬就可以在交易所上市，对所有投资者开放，中长期资金亦可投资。 同时，上市公司回购资金也成为一股重要稳市力量。目前，证监会正在全力推动“护盘式回购”，对相关制度进行调整优化，提高回购便利，并抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。 扩大互换便利范围，提到回购增持再贷款覆盖率 11月2日下午5点，人民银行宣布，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 人民银行座谈会的另一个重点内容是优化股票回购增持专项再贷款制度，明确将这项工具由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。 “今天人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%，”证监会相关负责人2日晚间称，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。 一是扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。证监会介绍，经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。“证监会将继续督促证券公司和基金管理公司加强合规风控管理，充分发挥专业投资能力，更好稳定资本市场。”前述负责人称。 二是提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。证监会表示，将引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。 “两项货币政策工具的设立实施，为引入市场增量资金、盘活机构存量资产、促进完善市场内在稳定机制发挥了重要作用。”前述负责人称。 2024年9月，人民银行会同证监会、金融监管总局推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新的货币政策工具。 最新数据显示，截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。 引导主动ETF加速建仓 主动ETF是当前市场关注的增量资金之一。自今年6月份证监会宣布推出主动ETF后，基金公司踊跃申报。首批18只主动ETF于10月19日注册，10月23日启动募集，整体募集态势良好。截至11月2日，合计募集资金超过350亿元，其中已有16只产品达到20亿元的单只募集规模上限并结束募集。 “主动ETF基金经理依托专业投研能力自主开展选股、择时与配置，不以跟踪特定指数为目标，同时可以进行场内实时交易、实物申赎的公募基金产品，兼具普通基金主动管理和ETF交易灵活、透明度高的特点，可满足不同风险偏好投资者的需求，为市场持续引入增量资金。”前述负责人表示，下一步，证监会将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。 同时，还将持续加大权益类基金产品供给和创新力度，支持基金管理人逆周期布局。推出更多新指数股票ETF，丰富场内投资工具。研究推出股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场外中低波动型产品，更好满足不同投资者投资需求。鼓励基金管理人发行更多浮动费率基金，进一步强化基金管理人与持有人利益相绑定。 全力推动“护盘式回购” 开展股份回购是上市公司进行市值管理的重要工具，也是上市公司稳定自身股价、展现和传递发展前景及信心的重要途径。在近期市场下行过程中，上市公司密集回购也成为稳市机制重要一环。 证监会数据显示，自2023年12月修订《上市公司股份回购规则》以来，回购规模数量总体呈上升态势。今年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单2377亿股份回购计划，其中回购注销金额1150亿元，占比近50%，747家公司实际实施回购1345亿元，回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。 为进一步提高上市公司开展股份回购的便利度，发挥市场内在稳市功能，经广泛深入调研，近期证监会拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（即护盘式回购）作出调整优化。 一是新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一，规定护盘式回购不适用“公司股票上市已满六个月”的限制，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制等。 二是要求上市36个月内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施。 三是要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购。 四是要求上市公司在年度现金分红计划中明确一定比例资金纳入回购专项基金，要求存在超募资金的上市公司将一定比例的超募资金纳入回购专项基金并专项用于股份回购注销，要求上市公司通过集中竞价卖出护盘式回购股份的所得收益纳入回购专项基金。 “下一步，我们将在深入研究论证的基础上，抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。”证监会表示，规则正式修订前，将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成份股公司、龙头科技股公司按照上述要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。 推动长周期考核落实落地 中长期资金管理机构的考核机制，直接影响资金交易行为。近期部分保险资金、年金基金等在科技板块调整过程中表现出的短期性也引发市场热议。 目前中长期资金长周期考核在规则上已经没有障碍，但是在具体执行中不少机构还存在短周期考核的倾向。据记者了解，为了真正让“长钱”能够“长投”，监管部门目前正在重点推动相关考核要求的落实落地。 业内人士告诉第一财经记者，近期市场波动较大，有些资金面临比较大的压力。但是整体看，中长期资金是净买入的。近两年监管部门从政策、规则层面不断推动，打通中长期资金入市的堵点和难点，并出台文件明确支持长周期考核，后续会在推动落地方面持续发力。 从政策及规则层面来看，2024年9月以来，证监会会同财政部、人社部、金融监管总局，出台一系列具体举措，大力推动全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金等积极入市。 “近两年，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿，有力支撑了A股市场的平稳运行。”证监会相关负责人2日表示，近期受国际形势复杂多变影响，资本市场波动加剧，全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金、公募基金、证券公司等机构投资者整体逆市加仓，坚定看好A股市场长期发展。 证监会表示，下一步将继续会同财政部、人社部、金融监管总局等相关部委，深入抓好两个文件的落实落地，不断完善支持“长钱长投”的政策环境，强化长周期考核，支持证券基金经营机构推出更多适配长期投资的产品，更好满足中长期资金的投资需求，努力构建中长期资金“愿意来、留得住、投的长”的良好生态。 此外，融资融券作为资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进价格发现，吸引中长期资金入市，满足投资者融资需求具有积极作用。 证监会表示，为稳定资本市场、提振投资者信心，促进融资融券业务功能发挥，将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。

2026-11-02: A股周一迎来普涨行情，券商板块全天表现强势。截至收盘，中证全指证券公司指数全天上涨4.60%。 市场情绪提振，源于两场稳资本市场政策座谈会同日于央行举行。11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。 央行公告称，将于11月3日启动第三次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。此外，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构在再贷款利率基础上合理加点、增加贷款投放。 上述两项工具并非新设，是2024年推出的“老牌”稳市工具，总额度合计8000亿元，此次迎来了全面优化。 招联首席经济学家董希淼认为，参会机构明确表示SFISF申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。 工具扩面提质有空间 2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设两项资本市场货币政策工具：SFISF与股票回购增持专项再贷款。 其中，SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。 股票回购增持再贷款，初始额度3000亿元，用于回购和增持上市公司股票。对于商业银行发放的贷款，央行将给予100%的再贷款资金支持，期限1年可展期。 2025年5月，两项工具迎来实质性优化：额度合并使用，总额度升至8000亿元；互换便利方面将参与机构范围由首批20家券商基金扩大至40家的备选机构池，质押品范围纳入港股、限售股等，并指导金融基础设施降低业务收费标准。 回购增持再贷款优化力度更大：贷款期限由1年延长至3年，鼓励银行发放信用贷款；将上市公司自有资金出资比例由30%降至10%等。工具利率初始为1.75%，2025年5月下调至1.5%，2026年初再度降至1.25%。 两项工具内嵌逆周期调节属性，主要发挥托底作用。在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。 但两年运行下来，与8000亿元额度相比，两项工具存在额度充足，投放偏弱的矛盾：上述座谈会释放的数据显示，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元；SFISF则分别于2024年10月、2025年1月开展两次操作，规模分别为500亿元和550亿元，均有20家机构参与投标。 在市场人士看来，余额高企说明不是“钱不够”而是“需求不足”，工具面临需求端的结构性错配、承贷行格局分化等瓶颈，进一步提升政策效果，关键在于机制衔接与优化。 以回购增持再贷款为例，远东资信研究院常务副院长张林对第一财经表示，一是“面广、单笔小”，平均单笔约2.1亿元，对市值的直接托举相对有限；二是金额分布较集中，国有资本运营平台单笔规模较大，中小市值公司的参与更多体现在笔数而非金额上；三是增持端出于维护市场稳定的考虑，优先支持市值稳定、流动性较好的指数成份股，非成份股公司的参与度则相对有限。 董希淼对第一财经表示，SFISF此前两轮招标均为20家机构参与，覆盖范围偏窄，部分非头部券商和基金难以获得流动性支持。 总的来看，政策工具扩面提质仍有精细化空间。 放宽门槛，降低入市成本 上述座谈会提出，适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。 11月2日傍晚，央行公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 从费率来看，前两次中标费率已从20BP降至10BP。市场预期，互换费率将继续走低，降低机构入市资金成本。 董希淼认为，申请额度、机构申报明显强于此前两轮，印证了SFISF作为逆周期稳定市场工具的重要作用已在机构层面形成共识。额度大幅放量意味着这一成本优势正被更多机构实际运用。 此外，座谈会的另一个重点内容是优化股票回购增持专项再贷款制度，明确将这项工具由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；监管部门提出，金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。 董希淼对第一财经表示，以长期制度安排替代阶段性应急干预，以结构性货币政策工具打通银行信贷与资本市场之间的传导，使资本市场内在稳定机制获得可持续的资金来源和制度载体。再贷款利率降至1%，则改善宏观资金价格信号，使低成本资金更顺畅地流向有真实回购需求的企业，促进直接融资与间接融资协同，改善微观主体资产负债表预期。 不过，他提出，该工具效能释放仍有赖于银行风险定价能力、企业治理水平和真实融资需求切实提升。 筑牢底部支撑 近期A股市场持续下跌之下，两项稳市工具优化时点值得关注。 今年10月以来，A股市场震荡下行，沪指失守3600点，截至10月30日收报3599.02点，深证成指、创业板指、科创综指在10月30日也均创出阶段性新低。10月份，科创综指、创业板指均累计下跌超20%，深证成指累计下跌15.94%，沪指累计下跌6.33%。市场亟待政策信号阻断恐慌情绪蔓延。 “近期资本市场出现较大波动，本次操作释放稳定市场预期的信号，有助于稳定市场情绪，促进资本市场平稳健康发展。”中信证券首席经济学家明明对第一财经表示。 董希淼认为，参会机构明确表示SFISF申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。更深层看，申报规模连续攀升使工具从应急选项逐步沉淀为机构资产配置中可预期的一环，更多机构积极参与可起示范作用，推动资金由观望转向布局，增强资本市场内在稳定性的结构性基础。 展望后续，董希淼建议，SFISF抵押品扩容已有讨论基础，未来视情纳入中证500、中证1000等宽基成份股或高等级信用债，在技术条件上不存在实质障碍。机构类型扩容同样存在空间，本轮已从20家扩至31家，但保险机构尚未在本轮申报名单中明确出现，向更多元非银机构延伸仍会以风险可控、渐进推进为前提。 张林则建议增强定价弹性，对单户金额较小的中小市值项目，允许适度扩大加点区间，并由财政贴息对冲企业实际成本；同时，健全风险分担，更好发挥政府性融资担保体系作用，探索再贷款层面的损失分担安排，配套尽职免责和差异化不良容忍等。

2026-11-02: 作为“稳市组合拳”政策之一，证监会周一（11月2日）宣布，拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（即“护盘式回购”）作出调整优化，进一步提高回购便利度，发挥市场内在稳市功能。证监会官网当日晚间披露四项优化举措，包括将新增股价“破发”作为可以开展护盘式回购的情形之一、要求存在超募资金的上市公司在触及护盘式回购时及时实施回购等。证监会同时称，近期将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数样本股公司、龙头科技股等，结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。在监管全力推动下，破发股、超募股以及已经披露回购计划尚未实施完成的个股，都有望加快回购节奏。第一财经记者根据同花顺、Wind整理发现，超募方面，今年前10月A股市场132只新股中，20余股存在IPO超募。破发方面，前述132只新股中，截至11月2日收盘，近20股已破发，其中部分个股上市以来股价跌幅已超过两成。而上市公司回购进度缓慢、回购金额未及承诺下限，也引发了投资者和监管关注，比如有投资者在互动平台发问：“公司股价暴跌，为何仅象征性地回购了20余万股？”20多只年内新股存在超募按照IPO原计划募资额与实际募资净额计算，记者根据同花顺数据初步梳理发现，今年前10月，A股市场共有132只新股，其中20多股存在IPO超募情况，多来自双创板块。总体来看，这批超募个股中，绝大多数仅小幅超募，IPO超募金额不足2亿元。超募金额较高的是长鑫科技（688825.SH）、宇树科技（688836.SH），前者的超募金额超300亿元。长鑫科技于7月27日登陆科创板，原计划募资295亿元，实际募资总额579.19亿元，全额行使超额配售选择权后扩大至666.07亿元，实际募资净额663.10亿元。按募资净额计算，超募约368亿元。超募金额排在第二位的是宇树科技（688836.SH），超募超10亿元。该公司8月19日登陆科创板，原计划募资42.02亿元，最终实际募资总额60.99亿元、净额59.17亿元，超募约17亿元。其余存在IPO超募的新股，还有超纯应材（301717.SZ）、臻宝科技（688797.SH）、频准激光（688826.SH）、嘉立创（001232.SZ）等。这些公司的募资规模均在50亿元以下，多家募资额不足10亿元，超募金额在5亿元以下。其中，募资规模较大的是嘉立创，公司于8月初登陆深市主板，原计划募资42亿元，最终募资总额46.93亿元、募资净额44.48亿元，超募近2.5亿元。超募约4亿元的是臻宝科技、超纯应材，分别在今年6月和8月登陆科创板、创业板。其中，臻宝科技原计划募资11.98亿元，最终IPO募资净额16.05亿元，超募4.07亿元；超纯应材原计划募资11.25亿元，IPO募资净额15.57亿元，超募4.33亿元。此外，上述超募新股中，多只仅小幅度超募，超募金额不足1亿元，涉及宏明电子（301682.SZ）、惠康科技（001237.SZ）等。近20只年内新股已破发年内上市新股中，哪些已破发？根据Wind统计，前10月的132只新股中，截至11月2日收盘，对比最新收盘价和首发价，已有19股破发。19股中，北交所个股占到近六成（11股），另有主板新股7只，其余1只个股为科创板新股。从破发幅度来看，4股上市至今股价累计跌幅已超两成，包括天博智能（603448.SH）、惠康科技（001237.SZ）、乔路铭（920079.BJ）、通领科技（920187.BJ）。其中，通领科技于3月初登陆北交所，首发价格29.62元，11月2日收于15.32元，上市以来累计跌幅达到23.86%。另一只北交所个股乔路铭，7月下旬登陆北交所，首发价格14.36元，最新股价（11月2日）为11.37元，上市以来累计跌幅亦超过两成。年内上市的科创板新股中，目前仅有1股破发，为易思维（688816.SH）。该公司11月2日收于47.53元，今年2月登陆科创板，首发价格55.95元，上市以来股价累计跌幅近15%。7只目前破发的年内主板新股，涉及沪市主板4只，为埃泰克（603293.SH）、林平发展（603284.SH）、天博智能（603448.SH）、陕西旅游（603402.SH）；深市主板3只，为世盟股份（001220.SZ）、福恩股份（001312.SZ）、惠康科技（001237.SZ）。回购进度慢遭投资者质疑在回购、增持持续升温的背景下，部分年内披露回购预案的公司，其回购实施进度较慢，因此在互动平台上遭投资者质疑。融捷股份（002192.SZ）于7月下旬披露股份回购方案，拟回购金额0.5亿元至1亿元，对应回购股份数量约68.49万股至136.99万股，回购价格不超过73元/股。彼时，公司称，此次回购期限自公司股东会审议通过回购方案之日起，不超过三个月，回购的股份将用于维护公司价值及股东权益所必需。今年8月初，股份回购方案获公司股东会批准。此后，融捷股份披露称，公司于8月18日回购18万股，占总股本比例0.07%，成交金额1268.31万元。10月初，该公司进一步披露，截至9月底，公司累计回购股份数量23万股，占总股本比例0.09%，成交金额1603.04万元。在互动平台上，投资者多次问及融捷股份回购进度。9月底，有投资者称，公司股票（价格）一路下跌，公司有何计划，是否将继续回购以提振股东信心。融捷股份回应称，二级市场股票价格受宏观局势、行业趋势、资金偏好及市场情绪等多种因素综合影响，存在一定波动性，公司回购股份事项正在实施中，公司将在回购期限内结合市场情况继续实施回购。就在近期，有投资者10月30日提问称：“公司自7月公布回购计划以来，股份暴跌，但回购仅仅是象征性回购了23万股，迟迟不实施，是因为公司资金出问题了，还是公司掌握着股价会继续下行的因素所在？”对此，融捷股份表示，公司回购股份事项正在实施中，公司将在回购期限内结合市场情况继续实施回购。‌还有部分A股公司，因回购金额未及承诺下限，因此遭罚。5月下旬，广汇物流公告称，公司收到四川证监局下发的行政监管措施决定。根据披露，2024年7月，广汇物流计划12个月内以集中竞价交易方式回购股份，资金总额2亿元至4亿元，后将回购期限延长至2026年4月30日。但直至今年4月底，公司回购资金总额仅约1亿元，未达到方案中的回购资金总额下限。四川证监局决定对广汇物流采取责令改正措施。景兴纸业（002067.SZ）也因此遭罚。公司在2024年年底披露，拟回购8000万元至1.5亿元，后延期至2026年2月19日，最终实际回购仅‌457.41万元‌，占下限的5.72%。浙江证监局对公司出具警示函。

2026-11-02: 作为中央汇金以外的“国家队”，中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）和中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）迎来更多低成本“子弹”。 11月2日，中国人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，同时，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。 “全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。”证监会有关负责人2日晚间表示，将进一步提高上市公司股票回购增持专项再贷款覆盖率。 自股票回购增持再贷款工具推出以来，截至今年10月底，全市场近千家上市公司拟使用银行贷款额度上限近2700亿元，中国国新、中国诚通2家国有资本运营公司申请了1800亿元增持贷款。 主要增持央企、科技及ETF 中国国新是国务院国资委监管的中央企业之一，2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点，2022年正式由试点转入持续深化改革阶段。截至2025年底，公司资产总额超万亿元；全年利润总额连续五年保持在200亿元以上。 中国诚通也是国务院国资委监管的中央企业，是国资委首批建设规范董事会试点企业、首家国有资产经营公司试点企业和中央企业国有资本运营公司试点单位。 2024年9月，央行宣布创设两项新的货币政策工具，并于同年10月陆续落地。在回购增持再贷款方面，后续逐渐将贷款最长期限由1年延至3年，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下调至10%，并将中国诚通和中国国新等国有资本运营平台纳入支持范围。 自2024年“924”以来，中国国新、中国诚通曾多次在市场低位时出手大笔增持A股资产，主要方向为中央企业股票、科技创新类股票及ETF等。 有分析人士表示，两家平台曾于2025年4月7日和8日连续公告增持，而当时的市场正受到海外宏观关税问题扰动出现大幅回调。由此可见，2024年创设的货币政策工具，一般会在市场出现流动性恐慌的时候出手，以稳定市场情绪。 两次宣布出手稳市 此前中国国新和中国诚通已经两次“联袂”出手稳市。第一次是上证指数险些跌破3000点大关之际。2025年4月7日，上证指数单日跌幅达到7.34%，报收3040.69点，险守3000点。 当日，中国国新发布《公告》称，坚定看好中国资本市场发展前景，坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本，其旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF，积极支持关键领域科技创新，为维护市场稳定运行贡献力量。 同日，中国诚通宣布增持中国股票资产。“中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。”中国诚通表示，作为国务院国资委资本运营平台，坚定看好中国资本市场发展前景，后续将进一步发挥国有资本运营公司功能作用，持续大额增持央国企股票和科技创新类股票，当好上市公司的长期投资者，有力支持上市公司高质量发展。 次日，两家平台再宣布千亿增持。中国国新2025年4月8日宣布，旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。 与此同时，中国诚通连发两则公告，先是宣布“继4月7日增持股票资产后，4月8日旗下诚通金控和诚旸投资继续大额增持交易型开放式指数基金（ETF）和中央企业上市公司股票，促进资本市场稳定运行”，随后又补充宣布1000亿增持计划。 “4月8日，中国诚通控股集团有限公司董事会决定，根据央行、金融监管总局和中国证监会关于股票回购增持再贷款的相关规定，中国诚通拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。”中国诚通表示，作为国务院国资委的国有资本运营平台，将坚定维护资本市场稳定运行。 救市举措落地之后，指数快速反弹，随后走出一波持续上涨行情，并于2025年11月6日突破4000点大关。 第二次出手是今年7月科技板块剧烈回调，上证指数险些跌破3700点之际。今年5月14日，上证指数冲上4258.86的高点，之后开启高位震荡。到6月下旬，A股开始呈现失速下跌状态，不到一个月时间，上证指数即从4200点附近跌至3700点上下。7月17日，上证指数最低触及3745.17点，单日跌幅3.05%。 从科创50更能看到科技板块调整的深度。7月1日科创50创出2255.25点高位，到7月17日已跌至1715.40，当日跌幅超过7%。 7月19日，中国国新、中国诚通再度双双出手，增持稳市。 中国国新发布公告《中国国新：增持！》，并表示旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。 同日，中国诚通宣布大额增持中国股票资产，称“中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。”中国诚通还表示，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF。 “中国国新、中国诚通是国务院国资委监管的中央企业，发挥国有资本运营平台的重要功能。两家公司相继宣布使用800亿、1000亿的再贷款政策工具实施增持，近期表示将坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本。”业内人士认为，两家国有资本运营平台的加入，也被评价为汇金之外的“国家队”进场、出手，市场稳定力量进一步充实和增强。

2026-11-02: 11月2日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。对此，证监会表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利已实现额度合并，总额度8000亿元。其中，截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。证监会称，将扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。“若后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估A股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。关于股票回购增持专项再贷款方面，目前全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。证监会表态，将提高上市公司覆盖率，引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例；同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头。在华西证券研究所银行分析师吕秀华看来，当前瓶颈不在额度供给，而在银行端的执行摩擦：一是回购增持贷款计入表内公司贷款，占用风险权重与资本，银行端必然权衡资本回报；二是银行实质承担信用风险，导致银行相对谨慎；三是优惠利率传导至客户后，对资质一般企业的风险溢价要求可能高于借款人预期，形成供需错配。优化传导，就是让这部分存量更快落地。吕秀华认为，对银行体系而言，此次优化的核心价值在于能否把结构性工具的传导摩擦降低，真正把目前的额度先消化掉，这也是判断后续是否需要在总量层面进一步发力的依据。整体而言，政策方向偏暖，但执行约束决定见效节奏。此次金融管理部门召开座谈会就用好用足两项结构性货币政策工具作出安排的一大背景，是10月市场风险偏好有所回落带动股市出现阶段性调整。程强认为，当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。这一系列信号不止是资金托底，更向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。爱建证券首席策略分析师薛威也称，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善。薛威认为，在全球算力投资仍处景气周期、海外云厂商资本开支持续增长的背景下，科技股基本面依然强势，加上此前调整使得其估值压力显著消化，在资金面改善的助力下，市场风险偏好有望迎来修复。“我们持续看好指数层面的企稳回升机会，同时在AI应用迎来拓展的时代背景下，持续关注AI应用给诸多行业带来赋能的投资机遇。”薛威认为，市场将迎来指数层面的修复，AI应用赋能有望成为新的投资主线。

2026-11-02: “全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。”11月2日，中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作发布答记者问。今日，央行宣布将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，并把再贷款利率降低至1%。这意味着中国国新、中国诚通未来加码A股有了新的“弹药”。这两大平台可能会关注、加仓哪些方向？此前两家平台曾表示，主要增持国资央企和科技企业股票及ETF国资央企和科技企业股票及ETF，而刚刚结束的三季报也给出更多具体指引。第一财经据上市公司三季报梳理发现，中国诚通及其控股子公司北京诚通金控投资有限公司（下称“诚通金控”）、中国国新及其控股子公司国新投资有限公司（下称“国新投资”）、国新宏盛投资（北京）有限公司（下称“国新宏盛”），截至三季度末共出现在68家A股上市公司的前十大流通股股东名单中，合计持股市值约1300亿元。从持仓分布来看，能源板块是两大国有资本运营平台及其控股子公司的布局A股的“压舱石”。前述主体持有的石油石化、煤炭两大行业的个股市值合计近500亿元，在总持仓市值中国占比近四成。从三季度持仓变化来看，“国新系”对能源龙头的增持规模尤为突出。其中，国新宏盛三季度增持约3.73亿股中国石油（601857.SH）、约2.43亿股中国石化（600028.SH），中国神华（601088.SH）也获得增持。此外，截至三季度末，国新投资仍持有1.53亿股中国海油（600938.SH）。除能源板块外，“国新系”还增持了部分通信、装备制造领域的上市公司。其中，三季度国新宏盛增持了约1.90亿股中国电信（601728.SH），对中国中车（601766.SH）的持股数量增至约2.30亿股。“诚通系”同样保持着对能源行业的配置。截至三季度，中国诚通共持有新集能源（601918.SH）1985.29万股，持股数量与二季度末持平。在能源股之外，两大平台三季度对科技制造领域的加仓呈现出不同侧重。其中，“诚通系”的新进持仓涉及军工电子、高端制造、有色金属等多个领域，同时对部分原有持仓进行了增持。其中，中国诚通三季度新进了包括国博电子（688375.SH）、中航光电（002179.SZ）、国睿科技（600562.SH）三只军工板块的个股，同时新布局了中金黄金（600489.SH）、云铝股份（000807.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、中国动力（600482.SH）等有色金属、电力板块的个股。此外，基础化工行业的昊华科技（600378.SH）、苏盐井神（603299.SH）三季度分别获得中国诚通、诚通金控青睐。相较而言，“国新系”在半导体产业链上的加仓动作更为突出。三季度，国新投资继续增持海光信息（688041.SH）、中芯国际（688981.SH）、有研新材（600206.SH）等半导体产业链上市公司。截至三季度末，国新投资持有上述三家公司股份分别为2120.96万股、4337.58万股和3270.72万股，同时继续持有北方华创（002371.SZ）2000余万股。除了对原有持仓进行增持，国新宏盛还新进华润微（688396.SH）、长电科技（600584.SH）、中船特气（688146.SH）三家半导体产业链上市公司的前十大流通股股东名单，覆盖芯片制造、封装测试及半导体材料等环节。此外，“国新系”的布局分散在通信、公用事业、机械设备等多个行业，新进或增持了烽火通信（600498.SH）、福能股份（600483.SH）、中国中车（601766.SH）等多只个股。今年7月19日，两大国有资本运营平台在市场低迷之际同时宣布增持A股，为市场注入信心。中国诚通宣布，该公司及其所属的诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通表示，其坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。中国国新表示，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。

2026-11-02: ①智谱、摩尔线程等联合发布国产AI Token工厂解决方案；②优必选Thinker-Sim具身智能仿真平台发布；③美团发布新一代大模型LongCat-2.5；④度小满与香港科技大学联合发布轩辕4.5金融大模型；⑤南钢携手华为等打造的全球首个群体智能钢铁大模型实现规模商用；⑥韩国总统李在明：韩国政府明年对人工智能的投资将几乎翻倍；⑦英德两国拟将人工智能纳入军事合作。

2026-11-02: A股五大上市险企三季报的盈利被投资拖累，那负债端成色几何？ 第一财经记者统计发现，A股五家上市险企前三季度寿险端相对承压：新单保费普遍下滑，新业务价值（NBV）表现也呈现明显分化；相对而言，产险的综合成本率（COR）尽管在气候风险的压力下仍保持普遍优化。 展望全年，业内分析师认为，寿险端，去年四季度基数较低，叠加“开门红”预售启动、产品结构持续优化，上市险企新业务价值增速或有所回暖；产险端若四季度雨雪冰冻灾害影响与往年持平，头部险企全年综合成本率有望持续向优，承保盈利基础依然稳固。 新业务价值表现分化 与市场此前预期一致，在高基数+银保新版“报行合一”的影响下，A股五大险企三季报的新单保费集体承压。 据第一财经记者统计，五大上市险企披露的前三季度新单保费悉数同比下滑，其中中国人寿及中国太保分别微降0.8%及1.3%，中国平安下降9.1%，中国人保（寿险+健康险口径）及新华保险则呈现两位数的跌幅。 东吴证券数据显示，从三季度单季看，大部分公司新单保费显著承压，中国人寿、中国平安和新华保险前三季度降幅均在30%~55%；而中国太保、人保寿险则分别增长2%及12%，主要是趸交业务增长带动。 新单保费的下跌直接拖累了寿险新业务价值的表现。除中国人保在三季报中未披露新业务价值之外，其余四家A股上市险企呈现两升两降的分化态势。其中中国人寿同比增长13.1%，新华保险仅披露“延续正增长”，中国平安、中国太保则分别同比下跌13.3%及6.5%。 综合业内分析师观点，这一方面是因为过去三年预定利率连续下调，停售效应多次推动三季度新单保费高增长，导致今年三季度面临较高同比基数，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。 亦有业内人士表示，产品结构调整也压制了新业务价值的增长。新业务价值由新单保费及新业务价值率共同决定，而各家险企普遍将新业务价值率相对较低的分红险作为主打险种，会拉低新业务价值率。 从渠道来看，个险渠道人力规模已进入稳定阶段，中国人寿、中国太保代理人规模较年初已有止跌回稳迹象，同时人均产能亦继续提升。而银保渠道短期增速承压。东吴证券数据显示，中国人寿、中国太保三季度单季银保期缴保费分别同比下降约59%及62%。“但我们预计9月以来已经拐点向上，仍然看好银保市场长期空间与头部公司的竞争优势。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。 太保寿险总经理李劲松亦在三季报业绩发布会上表示，今年银保业务总体相对承压，但预计明年银保渠道增长会好于个险。 产险COR逆风优化 与寿险的承压形成对照，产险端交出了一份更亮眼的成绩单。 第一财经记者统计发现，中国人保、中国平安、中国太保前三季度综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，分别同比下降0.3pct、1.4pct、1.4pct，均在第三季度大灾较多情况下仍然实现承保盈利。 应急管理部数据显示，今年前三季度全国自然灾害造成的直接经济损失合计1993.6亿元，较去年同期总体偏轻，但南方地区多起突发性极端灾害导致因灾死亡失踪人数较近5年均值明显上升。其中7月至8月，受多轮台风影响，华南、华东等地频繁受灾，同时，地质灾害造成西藏、重庆等地重大人员伤亡。数据显示，8月全国自然灾害造成的直接经济损失360.3亿元，同比提升超八成。 中国人保在投资者说明会上表示，在前三季度自然灾害损失频发的情况下，公司仍实现综合成本率的同比改善，主要是不断优化业务结构，提升风险定价水平，加强承保理赔管理，严格费用管控，深化降本增效，做实风险减量服务。 保费端，东吴证券数据显示，前三季度人保财险、平安财险、太保财险原保费收入分别同比增长1.7%、3.5%、1.9%，延续低速增长。结构上呈现“车险弱、非车险强”的分化：车险保费基本持平，主要受新车销量不佳影响。 低基数下NBV有望回暖，中长期步入量价齐升 展望未来，券商的判断趋于一致：短期看基数、中期看转型、长期看量价。 短期来看，由于四季度基数低于三季度，多名分析师认为各家NBV增速有望环比回升。 展望2027年，多名分析师对于行业NBV表现仍给出了乐观的预期。“我们认为低利率环境下‘居民存款搬家’仍将延续，叠加低基数效应，2027年行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。”中金公司分析师毛晴晴团队表示。 中长期逻辑则更为积极。国金证券提出，负债端正步入“量价齐升”新周期，上市险企NBV有望保持两位数增长中枢。量的层面，居民中长期存款到期高峰已至，分红险兼具保底收益与较有吸引力的演示收益率，有望承接低风险偏好资金迁移；叠加银保渠道期缴新单市占率提升，中长期新单期缴保费有望延续正增长。价的层面，新增保单具备利差益，在新业务摊薄及“报行合一”等政策推动下，存量保单负债成本预计逐步下降，盈利能力持续提升。

2026-11-02: 随着取暖季到来，煤炭市场的供需情况与价格走势，牵动着今冬民生供暖与电力保供的神经。 11月2日，国家能源局发布迎峰度冬煤炭保供最新情况。随着近期煤炭增产保供举措加快实施，煤炭供应稳步恢复，与之同时，煤炭消费相对平稳，供需差进一步收窄，叠加电煤库存保持安全合理区间，为迎峰度冬保供提供坚实基础。 据国家能源局数据，截至10月25日，环渤海港口存煤2692万吨，同比增加215万吨，其中秦皇岛港存煤595万吨，同比增加42万吨。10月25日，全国统调电厂存煤为2.1亿吨，平均可用35天，与近三年平均水平相当。 市场高度关注今冬电煤供需情况，源于三季度煤炭市场经历的一轮明显波动。在三季度例行新闻发布会上，国家能源局综合司副司长王大鹏表示，今年上半年全国煤炭市场运行较为平稳，但三季度受5月末发生的山西煤矿事故影响，国内煤炭产量有所下滑，叠加国际能源价格高涨，煤炭价格阶段性较快上涨。 据国家统计局数据，9月山西省煤炭产量7882.6万吨，同比减产约31%，连续第四个月减产超三成。6-9月，山西煤炭累计同比减产14238.9万吨。主产区供应收紧带动煤价冲高。9月下旬，山西优混（5500大卡）动力煤价格较同期涨近四成，达987.7元/吨。进入10月，随着节后工业复工叠加北方冬储补库、提前供暖启动，曹妃甸指数10月下旬连续冲高至约1020元/吨水平。 煤价持续上行的压力也传导至发电企业端。近期，A股电力上市公司三季报相继出炉，核电、水电企业盈利表现稳健，煤电板块却集体承压。华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等五大发电集团旗下主要上市公司，第三季度归母净利润降幅均超五成，公司业绩下滑的主要原因直指煤炭燃料成本高企。 作为电力保供“压舱石”，电煤的稳定供应直接关系迎峰度冬电力安全底线。国家能源局电力司副司长谭洪江在介绍迎峰度冬电力保供形势时表示，考虑到海峡航运持续受阻，一次能源供应保障压力较大。总体看，今年迎峰度冬全国电力供需总体保持平衡，但供应保障形势复杂，若出现极端寒潮天气过程、一次能源供应紧张等问题，局部地区高峰时段可能供需偏紧，通过余缺互济等措施可有效解决。 为稳定煤炭供应，多部门已出台一揽子增产保供举措。据王大鹏介绍，主要包含六个方向，覆盖监测研判、产能释放、长协履约、产能储备、现场督导、扩大进口补充等方面。 其中，稳产政策是扩大供给的核心抓手。日前，国家发改委等三部门联合印发《加强煤炭安全稳产保供工作通知》，指导煤矿企业优化生产组织，挖掘增产潜力，在确保安全的前提下保持稳产高产；分类指导煤炭企业加大煤炭生产供应，积极稳妥推进停产煤矿复产达产、符合安全生产条件的已达产煤矿在今年12月底前继续组织生产、加快联合试运转煤矿验收等。 同时，强化电煤长协保障，是平抑市场价格的关键，其中刚性制度约束至关重要。10月23日，国家发改委发布《能源保供中长期合同管理办法（试行）》（下称《办法》），自12月起施行。针对电煤，《办法》要求长协合同原则上1年及以上，鼓励签多年，资源保障总量原则上覆盖需求总量。价格实行分类机制，港口合同采用“基准价+浮动价”，产地合同建立月度调整机制。同时划出硬性红线，即严禁倒卖、套取、挪用电煤合同项下资源。 违约惩戒机制也同步升级。《办法》提出，对地方政府与央企，未完成煤源保障、足量落实民生用气等情形，情节严重的依法追责；供需双方企业未按时签约、履约者，除可能被约谈通报外，相关行为将记入企业信用记录，并与国企综合考评、先进产能释放、跨区送电、铁路运力保障等核心资源与指标挂钩。 “电煤长协以往依靠办公厅年度通知，属于政策指导性文件。过去，煤电产业运行中存在虚假签约、第三方贸易空转倒卖、合同随意变更、签而不履等问题，需要更高层级制度明确红线、压实责任。”咨询机构CCTD中国煤炭市场网认为，此次《办法》升级为部门规章，具备法定效力，直面企业签约、履约等老问题，构建起完整的“企业主责、政府监管、分级负责”强约束责任链条。 制度框架搭建完成，采暖季后续煤炭保供还将继续加码。王大鹏表示，紧跟2026-2027年供暖季全国能源保供视频会议部署，国家能源局将加力推进存量政策落地，同步研究推出一批增量措施。 具体来看，王大鹏称，下一步主要有三方面安排，包括完善增产保供措施，打通保供稳价堵点释放优质先进产能；加快接续产能建设，推动已核准煤矿加快建设，联合试运转煤矿加快投产，夯实煤炭生产基础；谋划应急储备产能，梳理资源条件好、安全有保障的生产煤矿，加快形成一批应急储备产能。

2026-11-02: 备受市场关注的珠海市属龙头国企华发集团，又将如期兑付两笔公开债利息。 11月1日，华发集团发布付息公告称，将完成“19华发债”的最新一期利息支付。该债券发行规模为10亿元，票面利率2.90%，付息日为11月4日。三天前（10月30日），华发集团已公告称，将完成“25珠华Y3”的利息支付。该债券规模同为10亿元，票面利率为2.60%，付息日为11月3日。两笔合计支付利息约5500万元。 此前，受相关市场消息影响，华发集团旗下债券和子公司股价波动加大。10月最后一个交易日，走牛多时的债券市场突现大幅调整，利率债、信用债收益率均有明显拉升。 机构普遍将之归因于资金预防性撤退，也有部分获利盘借机止盈。不过，考虑到宏观环境、市场流动性均有支撑，加上政策利率换锚带动利率中枢下移、非银大额赎回互换便利工具启动等，外界预计债市整体风险可控。短期内，珠海国资方面后续可能的支持举措也仍受关注。 债牛突遇袭扰 上周，债牛突然掉头，利率债和信用债收益率全线上行。截至上周五（10月30日）收盘，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.94%，创3月9日以来最大跌幅；10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.06%。 现券方面，银行间主要利率债收益率纷纷上行，30年期国债“26超长特别国债04”收益率盘中一度上行超过4BP（基点）报2.096%，尾盘回落至2.08%；10年期国债“26附息国债16”一度上行至1.64%以上，收盘回落至1.624%。当天，2年期、3年期、5年期品种活跃券收益率分别上行2.4BP、2.5BP、2.5BP，盘中上行幅度普遍更高。 信用债则有更深幅度回踩，信用债ETF跌幅明显；包括大行二级资本债在内，不少AAA级以上信用债当日收益率上行超过5BP甚至10BP。 交易所债券市场上，“23深铁EB”涨超2%，“国债2407”、“18国债24”、“26大岳01”和“24建控债”涨超1%。“25北新Y1”“16国债26”“26登封GT01”跌超1%。华发集团及其子公司存续债表现分化，“24珠华01”和“25华发01”涨超6%，“22华综01”涨超1%，“26珠华02”和“26珠华01”跌超1%。 华发集团近期被曝出有信托未能如期兑付或部分兑付、正在寻求多家银行贷款展期等消息，叠加旗下上市公司华发股份（600325.SH）三季报延期且业绩不佳，集团偿债能力备受关注。这也被视为此轮债市突然大幅回调的一个重要导火索。 境外债券方面，华发集团还有多只存续的离岸人民币债券，近期同样受相关消息影响出现明显抛售。上市公司股价方面，华发股份上周二跌停后又连续多日下跌，上周五盘中一度触及2元/股新低。此前，华发股份宣布将原定于10月29日披露的2026年第三季度报告延期至31日披露。财报数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入341.11亿元，同比下降34.08%；归母净利润-64.37亿元，较上半年的36.54亿元亏损明显扩大。 值得注意的是，华发集团在10月刚刚发行了两笔各10亿元的超短融，其中一笔认购遇冷，最终由主承销商上海银行、联席主承销商浦发银行分别包销2.5亿元、1.3亿元。两期债券期限均为270天，用途是偿还两笔今年一季度发行的债务融资工具。 复盘华发系债务 官方信息显示，华发集团成立于1980年，由珠海市国资委持股93.48%，广东省财政厅持股6.52%。作为珠海最大的综合性国企，该公司业务板块覆盖科技产业、城市运营、房产开发、金融产业，近年来核心业务受到房地产调整等冲击。 华发集团官网及今年第十期超短融募集说明书显示，截至去年末，华发集团资产总额超7500亿元，去年全年实现营收超1800亿元，但净利润亏损接近170亿元。今年上半年净亏损51.8亿元，经营活动现金流量净额为1.94亿元，比去年同期大幅减少165.21亿元。另从流动资产来看，截至今年6月末，华发集团货币资金约为574亿元，其中母公司货币资金不足40亿元，较3月末时的分别约629亿元、123亿元有明显下滑。 据华创证券统计，目前华发集团体系内存量债券规模合计1156亿元，其中华发集团648亿元、华发股份288亿元，年内债券到期规模分别为59亿元、24亿元，2027年到期规模分别为269亿元、192亿元。 上述募资说明书还显示，截至今年3月末，华发集团有息负债规模超过4130亿元，金融机构及非金融机构借款占比超六成，其中1年内到期的有1810亿元左右，占比近44%；同期，集团净资产不足1853亿元，资产负债率接近76%。 10月29日，惠誉评级将华发集团“BBB”的发行人主体评级列入负面评级观察名单，同时将其高级无抵押债券“BBB”的评级及高级无抵押永续债券“BBB-‌”的评级列入负面评级观察名单。 而随着最新两笔公开债利息如期兑付，加上10月15日“25华发03”“25华发04”也已正常付息，近期还有多笔中期票据顺利付息，华发集团向市场展示了较强的履约意愿和资金统筹能力。 据媒体报道，接近华发集团高层的消息人士表示，华发正通过加快楼盘去化、盘活存量资产、处置金融股权等方式回笼资金，同步收紧非核心和非刚性支出，优化债务期限结构，多措并举筑牢现金流安全垫。媒体还从珠海市国资委有关人士处了解到，珠海已统筹多方资源，为华发化解周期压力提供支撑。 债市风险或可控 对于近日债市大幅回调，机构普遍认为与基金的预防性赎回有关。尽管有观点将华发集团信用风险上升，与2022年的永煤集团事件相提并论，但机构普遍认为两者有很大不同。 国盛证券固收分析师杨业伟表示，上周五对华发集团的担忧蔓延到全市场，引发当日ETF和其他公募基金的赎回，导致信用债ETF单日净流出约116.5亿元，其他信用债被动被抛售，形成了市场风险的蔓延。兴业证券首席经济学家、固收首席分析师刘郁也表示，当天部分机构加速赎回信用相关的委外产品，变现压力之下，各品种、各期限收益率均快速上行。其中，科创债ETF和信用债ETF成为主要流出品种。 不过，多数机构人士判断，市场不会重演2022年的情形，因为个案的具体情形、当前宏观背景和资金环境均与此前不同。 “市场担忧信用风险的上升可能导致整体市场出现大规模赎回负反馈，而这在历史上发生过若干次，最为显著的是永煤事件时期。而从主体兑付方面来看，本次与永煤事件时期并不相同。永煤事件实质性违约前市场并无预期，存在一定逃废债情况。而本次华发事件尚未实质性违约，处于市场风险情绪发酵阶段，且更多是区域性和行业性风险。”杨业伟在报告中表示。 他进一步分析说，相比2022年四季度，此次赎回更多是预防性的。一方面，在经历当时债市大幅波动之后，监管层面已加强了制度建设，例如设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；另一方面，当前资金价格在四季度有所下行，基本面依然承压，利率也不具备趋势性上升基础。 华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南也表示，华发与永煤都具有较强的地方重要性，市场对其外部支持存在较高预期。永煤的公开债违约更为突然，华发风险暴露更具渐进性。当前流动性环境相对有利，对全市场的持续冲击或弱于永煤。此外，当前流动性支持框架有助于缓冲冲击，影响预计小于永煤冲击，后续估值调整风险仍需观察实际化解进展。 但杨业伟同时强调，目前市场债券ETF和理财持有公募基金规模大幅增长，这会放大个体风险，加大市场波动。以理财为例，其持有公募基金规模已从2025年三季度的1.3万亿元激增至2026年三季度的3万亿元，理财资产中公募基金占比也从3.9%提升至7.9%。刘郁则表示，不同于以往的单纯风险事件冲击，本轮调整仍夹杂股市持续下跌带来的固收+基金赎回压力。 在刘郁看来，本轮调整华发债务能否妥善处置成为信用债修复的关键，后续重点关注三方面：一是银行展期磋商的落地情况；二是2026年内最后两个月的债券兑付；三是珠海国资层面的统筹动作、地方政府表态等。 周冠南也判断，华发事件仍在发酵中，后续企业及政府表态和实质性支持措施对市场影响至关重要。但考虑到当前市场仍处于结构性资产荒的欠配环境，且监管呵护资本市场不发生系统性冲击的意愿较强，舆情的传染性或可得到较为有效的管控。 值得一提的是，10月26日央行官宣设立债市非银大额赎回互换便利工具，即在债市面临群体性流动性风险、出现系统性压力的特定情景下，资管机构可从央行端获得央票支持，进而在资金市场变现以应对赎回压力。刘郁强调，若近期工具正式启用，或意味着监管判断利率水平进入超调状态，市场可能也会自发矫正预期，相应恢复多头操作。因此对比过往，在机构学习效应与监管工具补充的双重加持下，债市抵御信用风险事件冲击的能力或有所提升。 就在10月30日尾盘，央行发布公告称，自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，操作利率1.25%，意味着政策利率换锚落地，这一时点较市场预期更为提前，已带动利率债部分修复。

2026-11-02: 11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。本次会议的一个重点内容是优化股票回购增持专项再贷款制度，明确将这项工具由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；监管部门提出，金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。招联首席经济学家董希淼对第一财经表示，阶段性安排转为长期制度性安排，有助于稳定各类主体预期、降低政策不确定性带来的风险溢价，推动回购增持从应急驱动转向常态化工具，并与公司治理、信息披露和股东回报机制形成协同。再贷款利率降至1%，则改善宏观资金价格信号，使低成本资金更顺畅地流向有真实回购需求的企业，促进直接融资与间接融资协同，改善微观主体资产负债表预期。股票回购增持再贷款自2024年10月推出，初始额度3000亿元，用于回购和增持上市公司股票。对于商业银行发放的贷款，央行将给予100%的再贷款资金支持，年利率为1.75%，期限1年，可展期。为进一步降低门槛、扩大覆盖面，监管部门在2025年5月对两项稳市工具进行一轮系统性优化：将证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）与回购增持再贷款额度合并统筹使用，总规模提升至8000亿元；针对再贷款条款大幅松绑，贷款期限由1年延长至3年，鼓励银行发放信用贷款；将上市公司自有资金出资比例由30%降至10%；把中国诚通、中国国新两家国有资本运营平台纳入支持范围，两家平台宣布拟动用资金合计1800亿元用于增持上市公司股票。从利率来看，工具创设初始利率为1.75%。2025年5月7日，央行下调包括回购增持再贷款在内的一批结构性再贷款利率至1.50%；2026年初，结构性货币政策工具再度下调利率，回购增持再贷款利率降至1.25%。会议认为，在政策支持下，股票回购增持再贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。

2026-11-02: 因一项清盘呈请，早已完成境外债务重组的世茂集团（00813.HK）再次触发了债务违约。 近日，世茂集团公告称，8月27日国通信托向香港高等法院提交了清盘呈请。截至10月25日，该呈请自送达起计连续60天内未被撤销、未被中止，引发了部分离岸债务工具的违约事件。 据披露，此次违约涉及到短期票据、短期贷款、多系列长期票据等，总计受影响债务工具的未偿还本金额约90.68亿美元，其中，短期贷款未偿还本金约7.71亿美元、长期贷款约 12.69 亿美元。 该事项影响下，上述债务工具尚未偿还本金余额、应计及未支付的利息，均自动实时到期并须支付。“违约事件及由此导致的受影响债务工具提前到期，可能会对本公司的财务状况造成重大不利影响。”世茂集团表示。 世茂集团的境外债务重组方案早已于2025年7月21日生效；境内债方面，截至2026年9月底，本金金额约89.97亿元人民币的境内贷款也已获得展期，最长展期至2037年；另有约3.79亿元人民币中期票据的重组于今年上半年完成，剩余还有部分境内公开市场债务重组待推进。 不过，截至上述公告日期，世茂集团称尚未收到任何关于受影响债务工具的实时还款通知或要求，并表示拟极力反对该呈请，并正就该呈请的影响及应对措施寻求法律及财务意见。据此前公告，香港高等法院定于11月11日对该次清盘呈请进行首次聆讯。 除了此次清盘呈请，世茂集团近期在债务处理方面还遭遇了一次被动的资产处置。今年6月，世茂集团旗下两家位于香港的酒店被债权人方面接管，并随即进入出售程序，对外进行招标。 这两家酒店分别是香港东涌世茂喜来登酒店及福朋喜来登酒店，2025年贡献的收入分别为2.8亿元、2.16亿元，收入规模仅次于上海康莱德酒店，两个酒店的收入合计占世茂酒店板块收入的两成多。 作为世茂在香港酒店业务的代表作，这两家酒店的出售曾被寄予不小的期望。最早在2023年时，世茂曾以65亿港元的价格对外寻求买家；2024年底又以45亿港元的价格再度出售，但均未能成交。 在被债权人方面接管后，该项资产被迅速出售。招标自2026年6月开展并于8月31日截止，且“竞标过程非常激烈”。 今年10月下旬，接管人通知世茂方面，已与买家订立协议，出售酒店及于酒店经营的酒店业务，总代价为27亿港元，预期将于2026年底前落实。 世茂方面披露，此次出售所得款项净额将用作部分偿还2020年银团贷款协议项下的未偿还债务，上市公司方面不获现金回流。“此举将降低本集团的整体债务水平并增强其财务状况，与本集团为有序地处理其负债而持续进行的工作一致。” 目前来看，世茂集团仍面临不小的债务压力。截至2026年6月末，该公司借贷总额1761.43亿元，未来十二个月内到期的债务规模达到1114亿元。而作为其造血核心来源的开发销售端仍是压力重重。据世茂集团未经审核的营运数据显示，前三季度的累计合约销售总额仅剩约105.03亿元。

2026-11-02: 随着新能源商用车月渗透率稳步提升，且逼近50%，产业链将更多地目光聚焦在商用车领域。近日，卓驭科技发布商用车智能辅助驾驶解决方案，即卓驭磐行，将在乘用车量产验证的能力迁移到商用车市场。该公司商用车业务副总裁刘思康在接受包括第一财经采访时表示，根据近两个月公司统计的上百辆量产商用车、累计2000万公里以上，实测节油率达4.5%～7.5%。按当前油价估算，一年可节省约2万到3万元。 与乘用车不同，商用车的使用过程中更追求效益。从商用车使用的全生命周期角度，刘思康进一步拆分该公司辅助驾驶系统降本结构，最为重要的是节省油费。他表示：“省油分好⼏层，主机⼚也会增强发动机、传动系统的效率和⼯况，达到节油的效果；智驾供应商考虑的是更上层的节油策略，所以我们强调⽤AI赋能，因为它的理论上限会⽐传统算法、甚⾄⽐⼈类更强。” 其次，他认为，乘⽤⻋跟商⽤⻋共⽤⼀套软硬件的底层能⼒，也是⼀个⽐较省钱的做法。“因为这类软硬件共用的方式可以不⽤再单独给商⽤⻋开发⼀套全新硬件、全新软件。综合上述维度，整个商用车辅助驾驶⽅案的成本将⽐专⻔做⼀套同样的重卡⽅案低很多，这也是‘⼀套系统⼀年回本’的前提。” 卓驭科技CEO沈劭劼表示，商用车辅助驾驶跟乘用车相比的不同点之一在于，商用车是绝对理性的经济账，所以一套系统一年回本，能够获得不错的收益。公司商用车辅助驾驶系统降本思路是通过底层能力统一、场景数据增强、工程能力强化，降低跨垂类开发和交付成本。未来，除了节省油费，商用车辅助驾驶的降本若能覆盖保险费用，预期能获得更多的市场份额。 从行业来看，商用车前三季度产销量双双突破320万辆，同比增长均达到6%，与销量下跌的乘用车形成鲜明对比，也让一众产业链企业挖掘到新商机。沈劭劼表示，“⽬前，商用车辅助驾驶领域的竞争格局尚未完全打开，现阶段行业正在经历一段难得的、⽐较好过的⽇⼦，但预计后续商用车市场⼀定会迎来新的竞争格局。” 但另一方面，在商用车辅助驾驶发展的过程中，沈劭劼认为，汽车行业必须⾯临的⼀个共性挑战是安全。他表示：“商⽤⻋的智驾一旦出现问题，后果比乘⽤⻋严重得多。因此需要增加更多的冗余规避‘⿊天鹅’事件。”为此，卓驭选择通过重卡、客车、轻卡、VAN 等多种车型量产上路，积累真实运营数据，并持续反哺原生多模态基础模型，进一步提升模型泛化能力和平台复用效率。

2026-11-02: 大语言模型带来的技术演进趋势日渐清晰，行业关注点正悄然转向一个务实的问题：如何维持这些庞大系统在物理层面的持续运转，并建立合理的经济账本。在这个过程中，原本局限于自然语言处理领域的专业术语——“词元”（Token），开始频繁出现在企业财务报表和云服务商的账单中。 词元不再仅仅是数据预处理概念，而是切实下沉为驱动模型运行、结算底层商业算力的基础经济单位。词元在宏观上的消耗，关联着数据中心庞大的硬件开支；在微观上，也默默影响着系统架构设计与云端服务定价等层面的资源分配。 本文试图结合计算科学与经济管理，对词元经济进行系统梳理。我们将探讨底层分词算法如何影响硬件内存分配，现实的物理基建如何给算力成本划定底线，并观察随着算力信贷实践的落地，词元如何演变为企业资产定价的新型参考标准。 认知活动的量化与机器账单 在早期的自然语言处理中，词元主要用于将连续的语言切分成离散符号，供神经网络接收。随着模型演进，如今系统在底层并不直接理解汉字或字母，它们摄取和生成的是代表这些文本的数字编码。由于模型能记住的上下文长度及运算工作量，都与词元序列长度直接相关，词元在物理层面上控制了显卡内存消耗、计算延迟及服务器资源的分配。进入商业化阶段，输入的词元占据缓存，输出的词元引发持续计算，它由此成为了衡量系统工作量与资源消耗的基础度量单位。 探究其深层社会与经济意义，可以引入“可读性”概念。管理者为有效统筹，往往需要将模糊的社会活动转化为标准化的数据。如今，词元化过程对人类认知活动起到了相似作用。人类的思考、交流、编码等难以计量的活动，通过分词算法转化为词元序列后，就具象化为机器账单上的计量单位。云端平台由此能对词元精确计价调度，不可见的认知过程在经济学意义上成为了标准化的可交易服务。 这种转变改变了智力资源的分配格局。生成常规文本的成本不断降低，基础认知劳动不再具备传统稀缺性。系统可消耗词元生成商业合同，但词元本身不具备商业信用，无法承担法律责任。因此，人类劳动的核心价值逐渐向两端转移：前端决定哪些问题值得转化为词元计算，后端则负责结果验证并承担现实责任。 底层切分机制与效率权衡 在探讨市场定价前，需观察词元的生成机制。分词算法的压缩效率直接决定了模型生命周期内的计算开销。模型底层只能处理固定词表范围内的数字标识符，分词算法的任务是在有限容量内，尽可能无损表达语言组合。目前多采用基于字符频率的合并算法。 这引出模型设计的基础权衡：词表容量设定。扩充词表能提高文本压缩率，缩短序列长度，大幅减少动态计算时间。然而，庞大的词表需要模型在内存中维护相应规模的参数矩阵，静态占据极其宝贵的高带宽内存空间，留给处理用户并发请求的动态空间就会相应减少。工程师必须在减少计算步骤与控制静态内存占用间寻找平衡。 在这个微观层面，还存在跨语言处理的结构性成本差异。多数通用模型的分词器主要基于英文语料库，英文单词能被高效压缩。相比之下，对于中文等语言，同样语义密度的文本往往会被切分成更多碎片的词元。这种算法逻辑差异转化为可见的商业成本：处理非英文业务的用户往往需支付更多费用；冗长的序列也更快挤占上下文窗口，限制了模型处理外文长篇文本时的有效信息量。 硬件运行规律与推理成本结构 当模型步入规模化部署，处理用户提问的“推理”环节成为算力消耗主力。理清推理成本逻辑，需关注底层硬件物理状态。 推理过程在硬件执行上分为两个阶段。“预填充阶段”并行处理所有输入词元，显卡计算单元被充分调动，效率较高。“解码阶段”则逐个生成回答，每生成一个新词元，系统需从内存中重新读取前期缓存的所有状态数据。此时计算核心往往处于等待状态，这种受制于内存物理读写带宽的瓶颈，是导致单次词元生成耗时长、成本难降的核心原因。 为摊薄硬件成本，云服务商普遍采用批处理策略，让一台服务器同时接纳多个用户请求。但此方法存在物理上限，当并发请求达到内存带宽极限时，继续增加负荷只会让用户等待响应的时间明显滞后。面对内存读取限制，工程界引入了“投机解码”等技术。它先用小模型快速推测后续词元，再交由主模型一次性并行验证。在不增加额外内存读取开销的前提下，利用闲置计算能力提升生成速度，有效分摊了推理计算成本。 物理基建周期与时钟摩擦 一个词元的生产成本可自下而上拆解：底层是数据中心消耗的可观电力；往上是显卡及内存构成的芯片层，其折旧占据总成本大头；接着是机房配电、液冷及网络等基础设施层；最后才是模型训练摊销及日常接口维护费用。 这种成本结构中存在物理世界与软件算法间的时钟错配。算法侧技术迭代较快，研究人员可能在几个月内让推理计算量明显下降，传递出算力成本将持续下降的预期。但物理建设侧遵循传统工业周期。建设大型数据中心需解决电网接入，核心电气设备制造交付周期客观存在，选址还需考量能耗指标。 两种节奏的交错意味着算力报价很难平滑向下。算法突破可能带来短期降价，但当现有容量饱和、需投入资金启动新一轮重资产基建时，算力获取成本又会重新受到现实世界的刚性支撑。物理世界的客观限制，决定了词元经济中存在一道难以跨越的成本底线，这也促使许多企业采用按调用量计费的云端服务模式，规避重资产折旧压力。 商业计价法则与开发者行为 平衡了基建开销与需求后，云服务提供商摸索出相对清晰的词元计价体系。当前市场形成层次分明的定价梯队：基础层主打高吞吐低单价；中间层承接核心业务逻辑，竞争充分；最高层用于复杂认知任务，维持较高价格。 观察计费标准会发现：输出词元的单价通常是输入词元的数倍。这种倒挂是对硬件推理机制的真实映射。输入阶段利用并行机制，效率高耗时短；输出阶段受制于顺序生成和内存带宽瓶颈，效率下降耗时长。底层物理执行效率差异合理传导到了终端定价上。 为进一步挖掘效能，“提示词缓存”技术得到广泛应用。它将首次处理生成的内部状态暂存服务器，后续带有相同前缀的请求直接调取状态，跳过重复计算。这不仅缩短响应时间，云服务商也常对命中缓存的输入词元给予折扣。这促使开发者重新编排输入语序，将稳定的背景信息前置固定，以最大化缓存命中的经济收益。 多智能体协作的内部组织成本 当应用场景演进为多智能体系统时，系统的复杂性发生实质变化，词元流转涉及系统内部模块的组织协调。 在单体智能体内部，任务执行面临资源分配权衡。面对复杂指令，系统需在设定词元预算内决定，是将配额用于输入更详尽的参考资料，还是允许模型在后台消耗隐性词元进行多步骤推演，这反映了信息摄入与深度计算间的性价比考量。 当系统扩展至多重专业角色的协作网络时，经济学中的“交易成本理论”提供了视角。系统摒弃了单一模型直接输出结果的模式，代之以不同智能体间的相互提问与交叉核对。智能体间的沟通需消耗真实词元，这些交际词元构成了维持系统协同运转的内部交易成本。如果协同协议设计不精炼，网络可能陷入反复纠错与冗余信息传递，导致大量词元无效消耗。未来的系统架构师需引入组织管理思维，通过构建精简架构与高效交接指令减少沟通摩擦，并设置消耗上限和安全护栏，防止系统陷入调用死循环。 词元的实体经济延展与资产边界 随着算力词元深入企业业务流，它开始向实体经济中的资产评估与企业信贷领域延伸。近期产业实践表明，稳定持续的词元流转数据正被赋予商业参考价值。 国内一些地区开始联合金融机构，推出针对算力词元经济的专项金融产品。这标志着算力金融化正从传统的抵押硬件，向贴近业务前线的应用数据流转评估过渡。传统银行核定授信通常需要固定资产参考，但新兴应用企业多为轻资产运营。新型金融探索尝试将企业每月的词元消耗量、算力服务合同价值作为评估运营状况的维度。这承认了词元消耗数据反映业务活力的能力，为科技企业提供了新的资金通道。 然而，将虚拟计算指标与金融信贷联系面临风控考验。仅以消耗总量为指标，极易引发虚增数据套取资金的风险。这类信贷服务走向成熟，基础在于建立统一透明、可追溯的数据存证体系。借助合规技术手段，将词元调用明细、合同真实意图及资金流水多维度交叉验证并上链固化。只有确保业务逻辑真实性，构筑起安全中枢，新型数据要素探索才能实现稳健闭环。 在探讨词元经济延伸时，需清晰界定概念边界。尽管英文同为Token，生成式人工智能的计算词元与区块链环境中的代币在底层逻辑与法律属性上存在本质区别。代币强调设计上的人为短缺，具有较强的金融投机属性。而计算词元的总天花板受制于芯片良率、内存产能及电网承载力等真实物理限制。在资产属性上，计算词元是即时消亡的计算负担度量单位，不能在第三方市场自由流转，也不附带股权主张。其价格客观紧密地锚定在服务器折旧、网络运维和电力消耗等工业制造成本上。厘清这一基础边界，有助于我们在要素重构过程中保持理性。 理解词元经济，实际上是在理解当下最基础的成本与效率账本。无论是底层技术研发者还是上层应用开发者，建立起对计算成本的客观认知，合理规划每一次算力流转，都将成为我们在这一技术周期中稳健前行的基石。 （杨燕青系上科大CEISD中心主任、特聘教授，安叙系AI观察者）

2026-11-02: 在AI服务器、AI芯片与存储需求共振的背景下，电子行业成为今年A股前三季度业绩增量的主要来源。数据显示，523家电子上市公司前三季度营业收入合计4.44万亿元，实现归母净利润4172.7亿元，扣非归母净利润达3753.4亿元，扣非后净利润同比增速近200%，体现本轮电子周期系近年罕见的超强景气度。 电子板块内部，半导体与元件子板块合计贡献了板块逾七成的净利润，存储、光芯片、GPU、覆铜板、PCB（印制电路板）、MLCC等“AI硬通货”实现业绩同比高速增长，部分环节甚至量价齐升。 全板块的盈利增速显著超过收入增速，更是反映出AI浪潮驱动的电子超级景气度对企业盈利释放的积极影响。存储行业率先受益于周期上行，长鑫科技（688825.SH）、江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）三家公司利润跻身板块前五，百亿级利润公司中存储独占三席。 然而，第三季度电子板块的业绩出现结构性走弱，有232家单季度利润环比下滑，115家营收与利润双双下滑。二级市场资金仿佛先知先觉，三季度起，资金离场科技股态度坚决，导致电子行业估值大幅回调，7月以来电子总市值缩水近10万亿元，龙头股股价普遍接近腰斩。 AI硬件撑起增量 根据第一财经记者统计，A股电子板块（申万一级，下同）525家上市公司中，523家已披露2026年三季报。中芯国际（688981.SH）、华虹宏力（688347.SH）的三季报预计11月中旬发布，未纳入本次统计。 这523家公司前三季度合计实现营业收入4.44万亿元、归母净利润4172.69亿元、扣非归母净利润3753.35亿元。与上年同期的3.20万亿元、1489.24亿元、1248.43亿元相比，分别增长38.9%、180.19%和200.65%。扣非归母净利增速高于归母净利增速，意味着这轮电子行业的利润增长主要来自主营业务，而非资产处置或公允价值变动。 全行业增长之际，单家公司的业绩分化却相当明显。523家公司的营业收入同比增长率平均值为37.55%，中位数仅为18.51%；归母净利润同比增长率平均值为172.88%，中位数为13.12%。平均值远高于中位数，说明高增长集中在少数公司手中。 电子板块前三季度营业收入超过千亿元的有8家：工业富联（601138.SH）9414.14亿元、立讯精密（002475.SZ）2850.12亿元、长鑫科技2690.24亿元、华勤技术（603296.SH）1660.14亿元，京东方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、中电港（001287.SZ）、香农芯创（300475.SZ）在1064亿至1518亿元之间。 盈利能力方面，归母净利润超过百亿元的有5家：长鑫科技1320.40亿元、工业富联403.75亿元、江波龙143.22亿元、立讯精密130.57亿元、兆易创新110.66亿元。 这5家公司中有3家来自存储产业链。长鑫科技前三季度营业收入同比增长738.51%，归母净利润由上年同期的亏损52.80亿元转为盈利1320.40亿元；江波龙净利润增长19.1倍，德明利、佰维存储的前三季度归母净利润同比增速分别高达324倍、287.3倍，两者的盈利规模在板块内位列第七、第六。 需要指出的是，存储行业具有强周期属性。本轮景气上行带来了利润的集中释放，但价格周期一旦转向，相关公司的盈利弹性同样会向下。 盈利规模排名第八、第九位的是PCB产业链的生益科技（600183.SH）、沪电股份。相比之下，半导体设备、芯片设计、材料、MLCC等环节的利润规模明显逊色，设备环节净利润最高的北方华创为53.92亿元。 从二级行业看，电子内部的结构性差异更清晰。半导体内部呈现“一超多强”格局，全板块187家公司营业收入9033亿元、归母净利润2474.6亿元，同比增长82.1%和632.9%。“一超”是长鑫科技，半导体唯一收入与利润均超千亿的公司，该公司前三季度营收达2690.24亿元，约等于半导体营收第二名至第十二名公司的总和。 从收入角度来看，除了长鑫科技以外，有12家半导体公司前三季度营收超过100亿，涉及5家存储芯片上市公司；营收超300亿的公司有三家：江波龙、北方华创、长电科技；从利润端来看，5家存储芯片包揽半导体盈利规模前五名，存储超强景气度释放出的企业利润弹性，在本轮AI浪潮中体现得淋漓尽致。 元件板块是本轮AI硬件行情的重点阵营，涵盖PCB、覆铜板、MLCC等热门细分领域，67家公司营业收入达3946亿元，实现归母净利润546.8亿元，同比分别增长46%和97%，子行业PCB及其相关的覆铜板领域贡献了约七成营收与利润。 13家PCB及覆铜板公司合计实现营业收入2394亿元、净利润390.4亿元。营收与利润规模前五名均由几家PCB龙头公司包揽，比如，营收规模前三名分别是东山精密（002384.SZ）、生益科技、鹏鼎控股（002938.SZ），金额分别为453.8亿元、332.1亿元、291.87亿元。 消费电子100家营业收入1.98万亿元，归母净利润824.9亿元，利润率相比半导体明显偏低。消费电子营收规模位居电子板块首位，这主要是由于工业富联、立讯精密、华勤技术3家公司贡献了1.39万亿元营收，占消费电子板块比例七成。实际上，这三家公司的业绩增长也是由于AI高速发展，比如工业富联的AI服务器出货规模实现大幅增长。 此外，光学光电子98家公司营业收入约为7435亿元，同比微降0.6%；净利润达138.9亿元、下降18.3%，是唯一利润负增长的电子二级行业。 232家公司净利环比下滑 单看电子行业第三季度的业绩表现，部分个股增长的成色则需要重新审视。 数据显示，2026年第三季度，电子板块营业收入环比增长率的平均值为10.54%、中位数为8.83%，归母净利润环比增长率的平均值为17.54%、中位数为8.86%。相较于前三季度营收38.90%、净利润180.19%的同比增速，单季环比水平已明显回落。 从家数看，第三季度仍有366家公司营业收入实现环比增长，占比70%；157家环比下滑，占比30%，收入环比下降的公司主要集中在光学光电子、消费电子和半导体的二三线厂商。 更显著的分化体现在利润端，有232家电子公司第三季度的归母净利润环比下滑，占比44.4%。其中营业收入与归母净利润双双下滑的有115家，占全部样本的22%。 这115家公司呈现出明显的规模特征，规模越小的电子公司，单季经营波动的幅度越大。115家公司的总市值中位数为58亿元，低于板块整体的87亿元；市值100亿元以下的公司中，双降比例为28.6%，100亿至300亿元的为16.5%，300亿至1000亿元的为11.1%，千亿元以上的为10.7%。 行业分布上，上述115家公司并未集中于某一环节。光学光电子98家公司中38家双降，占比38.8%，为各二级行业最高；消费电子100家公司中有23家双降，占23.0%；半导体187家公司中有40家双降，占21.4%。相比之下，元件板块67家中仅3家双降，占比4.5%，是抗跌性最强的二级行业。 具体到公司，营收利润双降的公司中，不乏市场熟悉的热门赛道牛股。半导体设备龙头中微公司（688012.SH）第三季度营业收入环比下降3.75%、归母净利润下降30.92%，盛美上海（688082.SH）净利润下降90.78%。芯片设计环节部分公司的单季度净利润呈现环比“滑铁卢”，紫光国微（002049.SZ）下降46.57%，卓胜微（300782.SZ）、龙芯中科（688047.SH）均下降超70%，聚辰股份（688123.SH）下降107.96%。功率半导体中，士兰微（600460.SH）下降94.19%，中微半导（688380.SH）下降108.04%。 此外，千亿市值电子龙头中，第三季度增收不增利并非个案。海光信息（688041.SH）第三季度营业收入环比增长15.6%、归母净利润环比下降5.7%；盛合晶微（688820.SH）营收环比基本持平，净利润环比下降27.74%。光芯片龙头源杰科技（688498.SH）的单季度归母净利润亦环比下降2.54%。前三季度业绩超强的存储环节同样未能例外，佰维存储第三季度营业收入环比下降29.89%、净利润下降62.45%，江波龙净利润下降44.23%。 从产业链位置更能清晰地看出电子行业单季度的分化图景，靠近AI算力新增需求的环节仍在加速，生益科技第三季度净利润环比增长61.61%、沪电股份增长60.51%、三环集团增长69.39%、南亚新材增长218.34%；而部分通用芯片设计、功率器件、面板及存储模组公司，已出现单季收入与利润的同步回落。 与业绩分化相伴的，是估值的集中回落。Wind数据显示，电子板块总市值从7月1日的27.43万亿元降至10月31日的17.60万亿元，四个月减少9.84万亿元，降幅达35.86%。需要说明的是，这一区间内有9家公司新上市，合计带入市值3.23万亿元，其中长鑫科技一家即达2.84万亿元。若按7月1日已上市的516家公司同口径计算，板块市值实际减少13.07万亿元至14.36万亿元，降幅为47.64%。 业绩增长与估值回落同时出现在一份三季报里，构成了电子板块当前的基本面图景：AI带来的订单与利润是真实的，前三季度180%的净利润增速可以验证；而市场此前给出的定价，已包含了更乐观的假设。当单季环比开始回落、超过四成公司利润环比下滑时，估值便率先作出反应。

2026-11-02: 2026年达喀尔青年奥林匹克运动会正在塞内加尔举行，这是奥林匹克赛事首次进入非洲，中国云厂商也参与其中。记者了解到，作为国际奥委会全球合作伙伴，阿里云为塞内加尔打造了首个奥运专有云底座，支撑赛事运营及观赛体验。按照项目安排，赛后，这朵“赛事云”将整体移交给塞内加尔，转为“国家云”平台，继续承接当地数字化需求。相比赛事中的AI展示，这个项目的商业账更值得关注。“如果说就这一个项目来讲，可能就是勉勉强强打平。”阿里云智能集团副总裁、专有云总经理刘国华近日接受包括第一财经在内的媒体采访时表示，但阿里云专有云国际化业务上半年相关软件服务增长接近2倍，这个增速是远超国内的。出海无疑是中国云厂商过去几年里的关键词之一，在这个背景下，一场在非洲大陆的“赛事交付”也正在被中国云厂商当作撬动国际专有云市场的支点。从赛事云切入本地市场过去，阿里云参与巴黎奥运会等项目是跑在公共云节点上的，位于非洲的塞内加尔青奥会是个例外。刘国华介绍，阿里云将支持这届青奥会的云转播以及票务规模达百万张的票务系统、电子签证、运动员一站式服务等系统，帮助塞内加尔从纸质签证升级为电子签证方式，这些部署于阿里云为本次赛事打造的奥运专有云底座上。不同于直接调用公共云资源，专有云通常部署在客户指定环境，面向特定客户提供服务。阿里云在当地尚未建有公共云节点，也考虑到当地电力、网络等基础设施条件，本届青奥会由阿里云专有云团队在塞内加尔部署双可用区云平台，将飞天云计算操作系统部署在本地环境，值得一提的是，随着赛事结束后这朵“赛事云”也将移交给塞内加尔，转为当地的“国家云”，向主权云升级。在这背后，是中国云厂商在海外争夺专有云市场的变化。经由一个赛事项目，比起售卖云资源，阿里云试图把自身的云技术和能力变成整套云平台商品，抢夺新的市场份额。“很多海外像非洲的国家，他在最早的时候不是说不想要好的技术，而是不知道怎么用，以及不知道怎么把这个技术变成自己国家技术的一部分。”刘国华表示。10月29日，阿里云发布面向国际市场的新版飞天企业版，提供可信AI云解决方案，支持全球政府、运营商及大型企业自主建设和运营云与AI基础设施。换句话说，通过AI能力，如何让客户更快实现自运维和服务的能力，满足海外市场AI服务的本地化需求，成为云厂商专有云出海的新方向，这也使竞争从一次性交付，延伸到平台升级、客户拓展和运营能力。各国对数据控制权和数字基础设施的重视正在为云市场带来新的增量。Gartner预测，2026年全球主权云IaaS支出将达到800亿美元，同比增长35.6%，增速约为私有云整体市场的3倍。其中中东和非洲2026年主权云IaaS支出增速预计达到89%。“国际化业务对整个专有云业务来说，比例可能还没有超过5%，但我的资源的投入会接近整个部门投入的50%。”刘国华透露，如何在海外高速增长的专有云市场中建立更强的竞争力，正在成为云厂商的一项重要课题。海外机会仍需持续投入国际专有云市场的吸引力，将云厂商带入一片新战场，中国大模型的性价比、解决方案的积累等正在成为优势，但如何本地化以及保持持续投入的耐心，仍然是一大考验。价格是中国云厂商争取客户的重要工具。刘国华介绍，例如针对海外企业更换原有VMware虚拟化软件的需求，目前阿里云提供的方案能够覆盖“95%以上的功能”，价格约为原方案的一半，这代表了中国技术的一个特性，提供极具性价比的解决方案。此外，他观察到，许多在国内甚至会被毙掉的方案，在国际许多市场都算得上领先，例如国内城市大脑、数字政府等方案，对海外来说就是非常完整的经验。此外，中国产业正在形成全球领先的性价比优势，尤其是大模型性价比的领先，也是中国云厂商出海的优势所在。但云厂商出海同样面临着诸多卡点，除了语言文化，刘国华表示，一大瓶颈是心态问题。“我觉得做国际化不能按照一个月来考核KPI的方式，这肯定会挂掉。”许多业务需要按年甚至按三年的维度来考虑，许多项目从开始到最终实施，时间跨度在两年到三年以上。在海外，如何让组织体系“慢下来”是一大挑战。面对青奥会项目，刘国华提到，内存涨价也是团队遇到的非常大的挑战，背后考验的是云厂商出海的整体供应链和生态能力。他提到，今年以来，受内存涨价影响，非洲整个硬件行业价格不断涨到2倍、3倍、4倍，实际上对云厂商的稳定交付也在带来考验。在技术能力之外，产品的开放性、对不同服务器的兼容以及与本地伙伴合作的生态体系，也在影响云厂商整体服务的质量。海外仍然是一个处于投入期的市场，但它可能带来的回报空间难以忽视。“我跟很多人开玩笑讲，我说国内的客户跟国际的客户，买同一朵云、同一个产品，购买的货币单位是不一样的。国内是用人民币来买的，国际是用美元来买的，这就是差异性存在的地方。”谈及海外云市场，刘国华表示，中国企业要相信自己的技术优势，同时这个市场又很大，值得花2年到3年时间不断去探索、去投入，去走向全球化，把中国企业的技术、最佳实践带向全球。此外，对于企业级专有云市场的拓展，刘国华坦言，他觉得现在成本还是太贵了。他跟很多的CIO开玩笑讲，真正让企业能闭上眼睛用AI的价格，新底线是当下的token要再便宜100倍，这是云厂商要通过模型+芯片+云的性能优化以及新的模型方案等不断靠近的方向。他认为，尽管变化得非常快，但在企业级的方向没有变过，问题的关键始终是如何通过AI提升业务效果，以及成本更低。

2026-11-02: 11月2日至6日召开的十四届全国人大常委会第二十五次会议将审议检察公益诉讼法草案三次审议稿。这部保护国家利益和社会公共利益的重要基础性法律正逐步成熟。 检察公益诉讼是指人民检察院以公益诉讼起诉人身份提起诉讼，依照民事诉讼法、行政诉讼法等法律享有相应的诉讼权利，履行相应的诉讼义务。近年来，人民检察院积极稳妥推进检察公益诉讼工作、拓展检察公益诉讼领域，在保护国家利益和社会公共利益、促进依法行政等方面取得了积极成效。 比如说：2025年，上海市检察机关深化“超大城市公益保护上海模式”，围绕城市公共安全、生态环境保护、个人信息安全等14个法定办案领域进行实践；同年，广东省珠海市斗门区人民检察院通过公益诉讼推动了珠江流域水环境治理；2026年9月，最高检发布了5件食品领域检察公益诉讼监督活动典型案例。 同时应该看到，检察公益诉讼也面临着相关法律依据不足、相关规范还比较原则等问题，亟需一部基础性法律加以明确和规范，检察公益诉讼法加速制定出台正是顺应了这一要求。 首先要紧盯保护国家利益和社会公共利益两个基本方面，不断拓展诉讼案件领域。 检察公益诉讼法草案在总则中首先明确，立法是为了保护国家利益和社会公共利益，保障和规范检察公益诉讼依法开展。随后列举了办理的16类具体案件，这16类案件都立足于保护国家利益和社会公共利益。 无论是检察公益诉讼法草案征求意见阶段，还是全国人大常委会两次审议阶段，都不断有群众和全国人大常委会委员提出拓展诉讼领域的建议。为此，在草案二审稿增加了老年人、残疾人等特定群体权益保障的基础上，草案三审稿明确了人民检察院在“无障碍环境建设”领域可依法提起公益诉讼，并将“文物等文化遗产保护”修改为“文化遗产保护”。 可以预见，随着检察公益诉讼受案范围的不断拓展，会在关系国家利益和社会公共利益的更广领域发挥作用，尤其是会更加深入到群众的日常生活中。‌‌ 其次是检察公益诉讼法要不断加强与各方面的衔接，形成共治合力。 一方面，要加强与具体法律法规的衔接。检察公益诉讼法更多具有程序法的特征，需要与实体性法律法规衔接才能充分发挥效能。民法典、生态环境法典等法典的施行为检察公益受理案件和判决落地提供了基础。拿与生态环境法典衔接来说，全国人大常委会法工委日前明确表示，检察公益诉讼法草案已与生态环境法典作了有效衔接，包括明确了公益诉讼领域涵盖生态环境、细化行政公益诉讼的诉前检察建议程序等。 另一方面，要加强与人大监督系统、行政执法及监察系统的衔接‌。当前，一些地方正推行“人大代表+公益诉讼”联动机制，核心是人大代表提供基层线索，检察机关负责专业办案，人大通过专项督办强化检察建议的整改刚性和生效判决的执行效果。通过‌‌与行政执法及监察系统的衔接，检察机关不但可以获取一手的信息和证据，进而支持诉讼，还可以强化检察公益诉讼判决取得切实执行效果。 其三是要促进检察公益诉讼判决结果成效的最大化。 “案件办得再好，判决执行不了，公益保护就是空谈。”这是检察公益诉讼法草案在两次全国人大常委会审议中代表普遍关注的问题之一，检察公益法要有刚性和执行力。 检察公益诉讼法草案明确：发生法律效力的判决、裁定、调解书，有可执行内容的，当事人应当依法及时履行；当事人拒绝履行或者未全面履行的，由人民检察院向人民法院提请执行，也可以由人民法院移送执行。行政机关拒绝履行生效法律文书确定的义务的，人民法院可以根据行政诉讼法规定采取强制措施，也可以向监察机关或者该行政机关的上级主管机关通报，或者予以公告。 另外，检察公益诉讼的重要着眼点是公益，是要通过个案的诉讼实现更广泛的国家利益和社会公共利益保护。因此，在检察公益诉讼方面，具体案件的执行是一个方面，衍生效果是更重要的方面。 检察公益诉讼立法深受社会关注，原因在于这部法律不但关系到国家利益的保护，也深切关系到公众的切身利益。这就要求立法更加亲民，更加有执行力，更加有公共利益效应。

2026-11-02: 11月2日，A股市场在政策预期的托举下震荡抬升，超4680只个股“飘红”，成交放量至近1.8万亿元。当日传媒等相关赛道乘风而起，金融科技和影视相关ETF业绩霸榜前列，部分盘中触及涨停。 热闹的主题行情之外，一股体量庞大的长线资金，正持续借道宽基ETF沉淀。科创50、沪深300、创业板等方向的头部宽基ETF当日成交接连突破百亿，部分产品半日成交额便已超过前一交易日全天。 把时间拉长至近一个月，股票型ETF的净流入额接近3906亿元，增量资金绝大多数涌向宽基，沪深300ETF等多只头部产品的月度流入创下近十年新高。不过，资金共识并未完全形成，红利赛道持续获得资金驻守，半导体、通信等科技方向则仍在流出。 “经历10月单月大跌之后，科技板块的估值性价比确有明显修复，考虑到当前市场已定价较为悲观的预期，加之关键点位稳市力量的托底，市场进一步大幅下行空间有限。”招商基金投研人士对第一财经表示，短期科技主线需要时间消化拥挤度与估值，A股市场可能维持“磨底+高低切换”格局。 政策预期催化盘面回暖 11月2日，A股市场震荡回升。截至当日收盘，主要指数全线收涨，情绪热度有所提升。上证指数报收3638.03点，上涨1.08%；深证成指、创业板指分别上涨1.63%、1.87%。同时，资金面表现活跃，全天成交额达到近1.8万亿元，较前一交易日增加1075亿元。 盘面来看，全市场个股涨多跌少，共计4681只个股上涨，132只个股实现涨停。从板块层面看，分化态势显著，文化传媒、互联网等AI相关板块涨幅居前，高股息板块逆势回调。 申万一级行业中，传媒板块以7.77%的涨幅领跑，芒果超媒（300413.SZ）、中信出版（300788.SZ）等多只传媒个股揽下20cm涨停。仅煤炭、银行、有色金属等板块“飘绿”，工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）等多只银行股盘中创新高。 ETF市场同步呼应，金融科技赛道也掀起一轮集体行情，相关ETF同步快速冲高并包揽涨幅榜前十，半日涨幅均超过8.3%。午后资金继续加码，多只金融科技和影视主题ETF批量冲高，涨幅突破10%，部分甚至触及涨停。 截至收盘，影视ETF银华、影视ETF国泰涨停，建信、景顺长城、华泰柏瑞等基金公司旗下的创业板金融科技ETF涨幅突破10%；华宝、汇添富、易方达等多只金融科技ETF涨幅超过9%。 消息面亦为市场情绪提供支撑。上周末消息传出，央行、证监会等金融部委将于本周召开会议研究支持资本市场，股票回购增持再贷款等工具有望获得2000亿元级别的新增额度，其中一家国有大行向国新与诚通的新增额度或达千亿元。 “历史上两项工具的集中使用均出现在压力窗口且有效托底，本次加码若如期落地，此前估值不高、具备稳健增长的公司有望率先获得修复。”摩根士丹利基金投研人士对第一财经表示，这类资产兼具业绩确定性与估值安全边际，在资金面修复初期往往率先获得增量资金回补。 国联安基金投研人士分析称，本轮市场调整过程中，市场稳资金、稳预期的诉求有所上升，债市、理财端的平稳运行与权益市场联动性较强，维护跨市场资金环境稳定，也是政策统筹考量的重点。 在他看来，市场期待本次额度优化后，资金能够更多由稳市主体承接，进一步放大政策效能。整体而言，本次政策优化传递出清晰的呵护信号，市场流动性环境进入边际修复的关键阶段。 宽基扛起吸金主力 主题行情之外，宽基ETF成了资金承接的主战场。 头部产品迎来集中买入。科创50ETF华夏早盘率先跨过百亿半日成交关口，沪深300、中证A500、创业板等头部宽基产品同步放量，部分半日成交额已超过上一交易日全天，资金进出之活跃可见一斑。 午后多只宽基ETF成交额再度出现明显拉升。Wind数据显示，当日全市场宽基ETF成交额突破1295亿元，较前一交易日增加17%。22只产品的成交额超过10亿元，其中15只环比出现放量。 具体而言，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞三大产品成交均达到百亿级别，分别为166.95亿元、131.18亿元、120.66亿元。中证1000ETF南方、中证500ETF南方，成交额分别达到95.96亿元、87.07亿元，较上日翻倍。 拉长周期看，这股ETF资金进场潮并非一日脉冲。 四季度市场震荡反复，资金借道ETF布局的节奏反而持续加快，股票型ETF已经连续一个月保持净流入态势。Wind数据显示，股票型ETF在10月的净流入规模便达到3905.85亿元。 长线资金青睐的宽基ETF重回吸金主力位置，10月净申购资金超过3747.51亿元，贡献了近95%的申购增量。其中，跟踪沪深300的ETF产品成为资金主战场，单月获得近1560亿元的资金净申购，创下最近十年的月度纪录。 头部宽基ETF展现出强劲的虹吸效应。沪深300ETF华泰柏瑞当月净流入额超过616亿元，创下近十年的月度新高；沪深300ETF易方达同期净流入额达到435.64亿元，沪深300ETF华夏、沪深300ETF嘉实也分别斩获超200亿元资金加持。 持续大额净流入的还有创业板指及科创50等主流宽基产品，这两大方向的产品净流入量均超过550亿元。其中，创业板ETF易方达、科创50ETF华夏分别“吸金”472亿元、449亿元，进场力度同样攀升至近十年顶峰。 修复仍需多重信号共振 回望刚刚过去的10月，A股整体呈现缩量下行、成长与红利分化加深的走势。银行、煤炭、石油等红利资产表现较强，CPO科技类方向仍呈现调整状态。行情轮动也带动ETF资金在赛道间重新调配。 在行业主题产品中，银行板块是当月资金加仓的主要方向，仅跟踪中证银行指数的相关ETF获得近56亿元资金净流入。其中，银行ETF华宝一只产品就揽下31.68亿元，银行ETF易方达则获得12.61亿元资金加仓。 半导体、通信等方向则有不少资金出逃。数据显示，半导体设备ETF国泰、通信ETF国泰在10月的净流出额均超过22亿元。半导体设备ETF易方达、半导体设备ETF广发、通信ETF银华等多只产品也有数亿元的资金流出。 那么，接下来市场是否会迎来布局机会？ “短期价格波动不等同于中长期趋势转向。”前述国联安基金投研人士认为，外部环境扰动带来本轮市场调整，海外行情震荡以及外围风险偏好回落是主要诱因。但拉长时间维度来看，支撑A股运行的核心逻辑并未发生变化。 金鹰基金首席经济学家杨刚对第一财经表示，A股或有望在稳市力量推动下，引导市场尽快摆脱负向的持续反馈冲击，但股指后期的修复程度和反弹持续性，仍需科技企稳、资金承接与盈利预期稳定等共同确认。 “暂预计股指或仍以震荡修复和阶段性反弹为主。”杨刚分析称，前期调整已释放部分估值与筹码压力，但内需不足仍制约盈利修复的广度，政策能否带动需求改善、成交能否形成持续回升，是市场走出弱势的重要条件。 他同时强调，随着托底资金持续入市和筹码出清进入尾声，风险偏好改善能否带来市场自主修复值得重点观察。“一旦得以确认，负向反馈效应或有望被彻底扭转，前期持续下行的中小盘、弹性成长和主题投资方向，也可能迎来更可持续的相对占优阶段”。 长城基金高级宏观策略研究员汪立也判断，大盘短期内或维持横盘震荡，银行板块可能相对占优。他对第一财经表示，伴随中国股市的调整，稳市力量同步强化，释放出管理市场下行风险与下行空间的信号，短期看大盘可能不会有过低的预期。 “尽管中国市场微观结构压力依然存在，但本轮股市结构恶化主要体现在部分科技重仓股。”他进一步分析称，当前暂缺大级别的增长叙事，市场化增量资金入市趋于观望甚至停滞，而风险评价尤其是国际局势的不确定性并未实质性下降，短期市场触底后或进入震荡企稳阶段。

2026-11-02: 2026年第三季度，中国经济在经历上半年的外部冲击后，逐渐恢复了生产节奏。 宏观经济传递出一些积极信号，企业的经营感受却更为复杂。长江商学院BSI（中国产业经济景气指数）截至10月下旬收集的三季度有效企业问卷测算显示，产业景气指数测算值为54，较二季度提高1点；经营状况扩散指数为61，下降1点；预期经营状况扩散指数升至52，提高2点；投资时机扩散指数维持在48。四项指标呈现出一种值得关注的组合：总体景气有所改善，企业对下一季度经营的信心也在恢复，但当期经营状况并未同步好转，投资环境的评价依然谨慎。 如果说二季度的主要变化是企业重新启动产线，那么三季度的观察重点已经转向生产恢复之后的经营结果：产品能否及时销售、成本能否顺利传导，投资又能否获得持续的订单支持。 核心变化：生产继续恢复，库存消化却在放慢 三季度最明确的积极信号来自生产端。BSI生产量扩散指数连续两个季度回升，从一季度的45升至三季度的55，超过去年同期的51。这一变化与9月制造业PMI重新站上荣枯线基本一致，说明经过年初的成本冲击和二季度的调整，企业逐步恢复了生产和交付。 但生产恢复并没有消除供需之间的压力。三季度，BSI国内供给过剩扩散指数仍高达96，92.6%的受访企业认为国内市场供大于求。其中，反映产能过剩超过20%的企业比例从二季度的9.1%升至三季度的10%。尽管总体生产活动正在改善，一些企业仍然面临较为突出的产能消化问题。 更值得关注的变化出现在库存环节。有成品库存的企业比例从一季度的63.1%降至三季度的59.6%，成品库存继续增加的企业比例也从10.3%降至5.9%，说明企业仍在控制库存增量。与此同时，成品存货消化时间超过三个月的企业比例，却从一季度的5.7%快速升至二季度的15.7%，三季度进一步达到21%，远高于去年同期的6%。随着生产活动逐步恢复，库存继续增加的企业越来越少，产品销售周期较长的企业却明显增多，企业库存状况可能正在出现分化。 这种差异也反映在不同规模企业的经营表现上。三季度，大型和中型企业的经营状况扩散指数分别从二季度的67和60升至68和62，小型企业从58降至54，大、小企业之间的差距由9点扩大到14点。生产量扩散指数连续两个季度回升，各类企业的经营状况却没有同步改善。结合库存变化来看，部分企业可能已经较好地适应了市场环境，另一些企业仍然面临较长的库存消化周期和经营压力，呈现出一定的K型分化迹象。 生产与销售之间的这种变化，对企业经营有着十分直接的影响。当生产恢复较快、销售和回款相对缓慢时，原材料采购、设备利用、库存占用和现金流之间的平衡就变得更加重要。尤其对于产品标准化程度高、市场竞争激烈的行业，维持较高产量可能有利于摊薄固定成本，但如果产品周转放慢，也会增加资金占用。 三季度工业产能利用率为73.1%，比二季度仅提高0.1个百分点，也说明整体工业生产仍有进一步改善的空间。 从二季度产线重启，到三季度生产继续回升，企业已经迈过了年初最剧烈的调整阶段。接下来，订单增长和库存周转将越来越直接地影响生产恢复的持续时间及本轮周期的未来发展走势。 补充观察：成本再度抬头，投资仍有韧性 生产之外，另一项变化来自价格和成本。BSI原材料成本扩散指数由64升至67，单位成本扩散指数由64升至66，而产品价格扩散指数保持在52。成本上涨的信号有所增强，销售价格上涨的扩散程度却没有同步提高。 这种变化与工业品价格数据相互印证。9月工业生产者出厂价格同比上涨5%，购进价格同比上涨6.9%。上游原材料和能源价格上涨的幅度较大，部分工业企业仍然需要面对采购成本与销售定价之间的压力。 对于企业而言，原材料涨价能否转化为产品提价，取决于订单结构、客户关系、市场竞争和自身议价能力。需求较好的企业可能有更多空间调整售价，竞争激烈的企业则需要通过提高效率、优化采购和调整产品结构来消化成本。 成本变化之外，投资数据也出现了值得讨论的现象。三季度，投资时机扩散指数维持在48，认为当前投资时机一般的企业比例达到94%，认为投资时机好的企业仅占0.7%。从主观评价看，企业对投资环境依然相当谨慎。 但实际投资行为并没有同步陷入低迷。有固定资产投资的企业比例为20.9%，扩张型投资企业比例达到18.2%，分别较二季度下降约1.4和1.6个百分点，仍明显高于2025年三季度的11.3%和8.9%。 这一变化延续了过去几个季度BSI反复记录的现象：企业对整体投资环境的评价比较谨慎，实际投入却往往更为积极。2026年以来，这种差异尤其明显。经历上半年的外部冲击后，固定资产投资企业比例显著高于去年同期，三季度虽然有所回落，仍然维持在相对较高的水平。 全国投资数据也呈现出一定的结构差异：前三季度全国固定资产投资同比下降7.2%，但设备工器具购置投资增长9.7%。总体投资承压的同时，设备更新和部分产业升级项目仍然保持活跃。 企业在投资时显然需要更加仔细地计算未来需求、资金安排和项目回报。 BSI信贷数据也提供了补充观察。三季度，银行借贷态度宽松扩散指数由96升至99，新增贷款企业比例则从2%回升至2.7%。融资环境评价保持宽松，实际获得新增贷款的企业也有所增加，但总体比例仍然较低。 把这些数据放在一起看，企业没有放弃投资和扩张，却仍然重视资金安全与投资回报。尤其在成本压力有所抬头、部分产品库存周转放慢的情况下，企业需要在扩大经营规模与保持财务灵活性之间作出更加审慎的安排。 四季度预期回升，等待订单兑现 进入四季度，企业对未来经营的判断有所改善。BSI预期经营状况扩散指数从二季度的50升至三季度的52，重新站上荣枯线。经历年初的成本冲击和随后两个季度的生产调整，企业对下一季度的订单、生产安排和经营表现有了相对积极的预期。 外部环境也出现了一些有利变化。BSI调查显示，认为中美贸易战对本企业当季度产生负面影响的企业比例为29.7%，略高于二季度的29%；但预计未来一两年仍将受到负面影响的企业比例从21.5%下降至19.3%。9月底，中美经贸磋商取得新进展，贸易关系缓和的预期有所增强。对于出口企业而言，接下来需要关注相关政策能否落实，以及海外客户的采购计划是否随之调整。 国内市场则面临另一个问题。三季度生产量扩散指数升至55，但库存消化时间超过三个月的企业比例也上升至21%。随着年末销售和交付进入集中期，订单增长与库存周转能否同步改善，将影响企业下一年度的生产安排。尤其在原材料成本上涨、产品价格调整有限的情况下，企业需要关注销售增长能够带来多少实际利润。 投资方面，三季度固定资产投资企业比例虽然略有回落，仍明显高于去年同期。进入四季度，企业开始安排2027年的资本开支，设备更新、自动化改造和AI应用等项目将面临更具体的投入产出考量。对于已经启动相关项目的企业，生产效率、产品质量和交付能力的改善程度，将影响后续投资的规模与节奏。 回看前三个季度，中国企业已经逐步适应年初的外部冲击，生产活动连续恢复，经营预期有所改善。进入年末，贸易环境变化、国内需求恢复和技术升级仍将带来新的机会，而库存、成本和资金周转也在影响企业的经营选择。随着外部经贸环境的变化和国内需求的调整，企业能否改善销售、成本与现金流之间的关系，将进一步影响2027年的经营和投资安排。 （甘洁系长江商学院金融学教授、金融与经济发展研究部主任，李学楠系长江商学院金融学教授、产业政策研究部主任，王小龙系长江商学院高级研究员）

2026-11-02: 在三大航司前三季度纷纷亏损的情况下，与航空公司争夺商务出行市场的京沪高铁，却继续保持增长。 据京沪高铁近日披露的三季报，今年前9个月京沪高铁归属于上市公司股东的净利润为107.16亿元，同比增长4.02%。 这意味着，仅今年前三个季度，京沪高铁已经净赚超百亿元。 今年京沪高铁的公布票价也迎来新一轮上涨。5月，京沪高铁宣布将京沪高速线、合蚌高速线相关动车组列车的公布票价上浮20%。京沪高铁纵贯京津冀和长三角两大经济区域，不仅拥有稳定的客运需求，还通过其他铁路运输企业列车跨线运行获得线路使用费。随着旗下高铁网络逐渐成熟，以及铁路票价市场化改革继续推进，这家高铁上市公司的盈利水平也在发生变化。 经历冲击后重回稳定增长 京沪高铁（601816.SH）的盈利情况又一次展现出中国高铁“黄金干线”的成色。 2026年前三季度，京沪高铁实现营业收入336.49亿元，同比增长2.57%；利润总额144.21亿元，同比增长4.05%；归属于上市公司股东的净利润107.16亿元，同比增长4.02%；经营活动产生的现金流量净额169.65亿元，同比增长3.88%。 其经营活动产生的现金流量净额已经达到归母净利润的1.58倍，反映出较强的经营现金创造能力。 从股东结构看，京沪高铁具有鲜明的国有铁路资产属性。截至今年9月30日，中国铁路投资集团有限公司持股43.549%，为第一大股东；全国社会保障基金理事会持股6.259%，位列第二；江苏省铁路集团有限公司持股4.997%，位列第三。 不过，从2020年上市至今，京沪高铁的盈利曲线并非一路向上。 京沪高铁上市之初便经历了疫情冲击。受疫情影响，京沪高铁2020年营业收入曾同比下降近三成，归母净利润同比下降七成。2022年，疫情对铁路客运的冲击再次加大，京沪高铁的归母净利润由盈转亏。 转折出现在2023年。随着出行需求快速恢复，京沪高铁当年营业收入同比增长110.4%，归母净利润从2022年的亏损5.76亿元跃升至115.46亿元，来到百亿元级别。2024年和2025年，其归母净利润继续分别增长10.59%和3.16%。 到2025年，京沪高铁归母净利润已经达到131.72亿元，较上市首年增长约308%，也超过了疫情前的数据。 京沪高铁凭什么赚钱？ 如果仅凭京沪高铁的名字判断，很容易认为这家公司的主要收入来自北京至上海的旅客高铁车票收入，但实际情况并非如此。 根据其2025年年报，京沪高铁去年主营业务收入约427.53亿元，其中客运业务收入157.22亿元，占比约36.8%；路网服务收入270.31亿元，占比约63.2%。 也就是说，京沪高铁超过六成的主营业务收入来自路网服务，而非直接向旅客出售车票。 所谓路网服务，主要是指其他铁路运输企业担当的列车，在京沪高铁及公司控股子公司京福安徽公司所辖线路上运行，公司向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用。 这意味着京沪高铁的盈利多少，并不完全取决于开行了多少趟京沪之间的列车、卖出了多少张车票，还取决于有多少跨线列车使用其所投资和运营的铁路网络。 因此，近年来京沪高铁也在持续拓展京沪线之外的铁路资产。 比如2020年京沪高铁上市时，该公司便将募集资金用于收购京福安徽公司65.0759%的股权。京福安徽公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段和郑阜铁路安徽段的投资建设运营主体。 这笔收购扩大了京沪高铁的资产规模，也让其从单一京沪干线运营主体逐渐变成拥有多条高铁线路的路网运营企业。 据华创证券研报，今年9月，京港高铁雄商段开通，通过京港通道与商合杭、合福等线路的串联，京沪高铁体系的服务半径将得以明显扩展，有望进一步推升京沪高铁旗下京福安徽公司的盈利能力。 除了客流和路网扩张，票价市场化也是京沪高铁未来盈利增长的重要变量。 我国现行铁路价格体系下，高铁动车组列车票价由铁路运输企业依法自主制定。在2020年和2021年，京沪高铁曾两次进行票价调整。 今年5月，京沪高铁再次宣布，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速300至350公里、200至250公里及以下动车组列车的公布票价上浮20%。 华创证券测算，假设京沪高铁票价整体上涨5%、10%、15%和20%，对应税前利润分别可增加约7.9亿元、15.7亿元、23.6亿元和31.4亿元。 不过，未来实际利润增量，还取决于折扣执行情况、客座率变化以及旅客对价格的接受程度。铁路客运需求增速放缓、来自公路和民航竞争、线路维护成本以及票价调整后客流对价格的反应，都可能会影响京沪高铁的未来盈利水平。 综合来看，京沪高铁的盈利故事，或许还不只是票价上涨和成本控制，更在于如何通过路网贯通、跨线运输和运力结构优化，继续释放这条黄金干线的运输价值。

2026-11-02: 第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）将于11月5日至10日在上海举办。 从首届到第九届，进博会金融服务不断升级：从最初保障“展品进得来、钱付得出去”的基础功能，逐步延伸到通关担保、汇率避险、离岸账户、供应链融资、跨境人民币使用，以及新业态的全链条适配。 中国银行作为进博会唯一战略合作伙伴，已连续九年坚守进博服务一线，也成为业内观察进博会金融需求与服务变化的样本。 跨境金融迭代升级 回望2018年首届进博会，跨境支付还是一项“技术活”。参展商需要提前向银行或支付机构申请外卡POS，结算周期长，成功率不稳定，有的展商干脆选择现金交易。那时候，一笔展台上的跨境买卖，更像是对支付基础设施的一场临时考试。 变化是逐届发生的。境外银行卡绑定境内移动支付逐步推开，“外卡内绑”让采购商掏出手机就能扫码付款；跨境二维码统一网关的建设，使更多境外钱包在境内扫码的体验趋于“丝滑”。 到第八届进博会，一位马来西亚采购商对着澳大利亚参展商的二维码扫了一下，三秒完成一笔跨境交易。支付便利化看似是“小举措”，背后却牵动着金融基础设施、外汇管理政策与跨境资金流动监管的整套制度安排。 此前，境外企业来华常遇到跨境资金融通难、供需信息不对称、支付通关不方便等现实难题。近年来，进博会跨境金融从解决“能不能付”，到解决“通得快不快”，如今则更关注“顺不顺、留不留得住”。 九年来，中行上海市分行作为中国银行服务进博会的属地主力军，以金融搭建纽带，把进博机遇转化为服务高水平对外开放的生动实践。今年，中行连续第九年发布进博会综合金融服务方案，构建“融全球·链商机·创未来·享无忧”四大服务场景。 具体包括，统筹运用跨境结算、融资增信、现金管理、汇率避险等一站式跨境金融工具，畅通全球资金融通高速通道；打造“展前招展招商、展中贸易对接、展后履约跟进”全闭环撮合服务，推动供需精准匹配；依托数智化跨境产品矩阵与全周期科创金融支持，赋能外贸新业态与产业创新升级；配套全流程闭环服务保障与多场景便民支付、离境退税等配套服务，打造省心无忧的参展体验。 架起境内外经贸桥梁 进博会金融不只是收付款，还要让供需接得上。 而展品入境的第一道金融门槛，是税款担保。根据海关总署2026年第128号公告，第九届进博会暂时进境展览品由国家会展中心（上海）统一向上海海关提供税款担保。境外参展商凭国家会展中心出具的进境物资证明函和物资清单，即可免于逐票向海关提交担保，实现展品快速通关。 该机制自首届进博会沿用至今。银行保函则是海关认可的担保形式之一，与现金保证金相比，无需办展方占用大额资金，可显著降低展品通关的资金占用成本。 为保障本届进博会展品顺利通关，中行上海市分行为第九届进博会暂时进境进口展览品开立金额3000万元的关税担保保函。 截至目前，该行已累计为机械装备、艺术品等各类进博会入境展品提供近10亿元海关税款担保保函，在担保结构优化、展品运输进度跟踪等方面形成一套成熟高效的服务流程。企业无需预先足额缴纳税款，大幅减轻参展资金压力，保障展品顺利入境布展。 同时，该行连续八年承办“贸易投资对接会”，累计邀请境内外企业超过3.6万家，促成合作意向超5600项，切实推动“展品变商品、展商变投资商”。 激发开放合作新动能 进博会最密集的金融需求，往往出现在展会结束之后。 展台上的合作意向是一回事，意向转化为订单、订单转化为持续经营是另一回事。金融服务不仅是“结算通道”，更成为跨境撮合和招商引流的平台。 针对即将到来的第九届进博会，中国银行上海市分行将深度支持“共享大市场·出口中国”系列主题活动，已邀请加拿大、斯里兰卡两个主宾国以及英国、泰国、肯尼亚共6个国家的近20个国民品牌参与首次设立的“环球国民品牌展示区”。 据介绍，今年3月，第九届进博会推介活动在新西兰举办。中行上海市分行联动中国银行新西兰子行，为新西兰企业进入中国市场搭建金融快车道，推进组织30余家新西兰企业参展，展团签约面积已超1000平方米。2026年以来，该行已支持进博会在新西兰、瑞士、韩国、奥地利等18个国家和地区成功举办境外招展推介活动，其中包括两场“出口中国”品牌活动。 进博会金融需求正在升级：展前要招展撮合，展中要通关担保、跨境结算、支付退税，展后要履约跟进和消费转化。跨境支付与全周期金融服务，是其中关键。中行上海市分行的九年实践只是代表，进博会需要更多金融机构形成合力，把展品变商品、展商变投资商，把进博机遇转化为服务高水平开放的能力。

2026-11-02: “最近金价下跌，买大克重镯子的比较多。”近日，记者线下探访多家金店，销售人员均表示：受金价下行影响，来金饰店采购的消费者正明显增多，有偏好小克重饰品的年轻人，也有全家出动拿下几十克“大金镯”的。业内专家表示，金价回调释放了积压的消费刚需，带动“以旧换新”和悦己消费升温，部分金店客流环比上涨20%～30%。对金饰门店来说，当前金饰消费正在趋向轻量化，品牌更需比拼的是产品迭代和盈利能力。“大金镯子又热卖了”金价确实大幅下降了。10月30日，国内基础金价跌破860元/克，较年内高点单克跌幅超400元。当日国际金价震荡收跌，现货黄金最低下探至3869.96美元/盎司，创2025年10月初以来新低，最终报收3875.19美元/盎司，较1月约5600美元/盎司的高点回撤约30%。而金价波动下行，正在线下消费市场掀起波澜，一批此前观望的消费者入场了。11月1日，记者实探石家庄一线下珠宝城时看到，这里来往进出的人流极大，一至二层的黄金柜台前均挤满挑选饰品的消费者：有预算不丰只挑选“小金豆”年轻人，有一家老小出动挑选几十克“金镯子”的，还有一口气拿下三个金吊坠的女士。据其中一品牌的柜台人员称，这里的金价定价随大盘价变动，类似深圳水贝的模式，11月1日金价为955元/克，古法素圈975元/克，整体低于品牌金店的定价；“双十一”期间有每克减80元、以及工费五折的活动，一般周末和节假日人流都不小。但近期这波人流的增加，还是让销售人员感到惊讶。“一楼柜台来个人，我这里顾客接待不过来了。”当天，有销售人员对着呼机称，随即对面回复说“我也被顾客包围了”。记者在现场看到，几十分钟内，便至少有三对消费者购入30g、40g左右的金镯子，其中有为结婚准备“三金”的消费者，也有已经结婚生子买来自戴的家长。“8月末的时候，店里金价还是1115元/克，现买能省好几千，很多顾客趁机购入大克重饰品。”店员称。不过，金价波动也让部分消费者犹疑。一对年轻情侣正在现场选购饰品，虽然金价较前两月大幅下行，但他们担忧后续是否会继续波动，最终选择购入了一只小克重的戒指。其他定价相对较高的品牌金店，同样不乏人头攒动的场景。记者在周大福、周生生等线下门店看到，即便是在晚餐高峰期，部分门店还是有六七组客户在同时选购。数据显示，与年初高点相比，这些品牌的首饰金价普遍下调超500元/克。中国企业资本联盟副理事长柏文喜对第一财经表示，近期金价回调释放了积压刚需，部分金店客流环比上涨20%～30%，短期内金价下跌会带动“以旧换新”和悦己消费的提升。据世界黄金协会发布的《2026年中国金饰零售趋势洞察》，“自戴”场景下的消费仍是国内金饰消费的首要驱动力，有44%的零售商反馈，顾客购买金饰以“悦己”为目的。当下金饰越来越被当作彰显生活方式的可选消费品，而非仅具仪式价值的物品。这一转变也解释了，中国金饰需求周期性特征不断增强的原因：传统场景下的礼赠与采购需求相对稳定，而“自戴”驱动的消费则与个人情绪、消费者信心及收入预期紧密相关。当消费者选购金饰时，会综合权衡黄金的保值属性，以及饰品承载的个性与价值。后续市场走势怎么看？实际上，本轮金价波动下行前，今年以来的金饰消费整体在“缩量”。《2026年中国金饰零售趋势洞察》显示，今年上半年，我国金饰消费量同比下滑30%至136吨，为过去20年最低水平，不过消费总额上升5%至1437亿元。这表明，在预算相对稳定的情况下，消费者的消费热情未减退，但会选择购置克重更低的金饰。信达证券表示，近年来，黄金首饰品类消费正趋向轻量化、品牌化。总体来说，消费重量和金价呈现一定负向关系，但不同阶段，受金价波动以及产品影响，呈现不同消费心理。具体而言，2014～2018年为低位平稳期，金饰消费稳步上涨。2019～2023年，金价进入上行通道但涨幅相对平稳，金饰消费较上一阶段提升显著；2024～2026上半年，金价加速上行期，金饰消费不升反降，且沪金价格与销量的同比表现剪刀差持续扩大。该机构认为，这一特殊现象主要因为，金饰本质是消费品而非投资品，难以脱离价增量减基本框架，金价过高会引起终端消费者观望情绪。上市珠宝企业的三季报，也反映了金价波动对消费端的影响。以周大生为例，前三季度公司累计实现收入55.84亿元，同比-17.54%；归母净利润6.51亿元，同比-26.15%；扣非净利润6.41亿元，同比-24.87%。受金价剧烈波动及终端消费抑制影响，公司表示全年业绩存在不及年初预算目标的可能性。如今金价短期内回落，释放出一定消费需求。不过，对金饰消费的走势，业内观点不一。经济学者盘和林对第一财经表示，金价上涨的时候，消费者会去购买投资金，而非仅去金店消费；金价下跌的时候，也可能加重消费者观望情绪。不过，部分金店会借助古法手工黄金的新产品模式来获得消费者青睐，但是否具有持续性有待观察。对于后续金价的整体走势，盘和林表示，金价的交易对手盘就是美元，美元升值金价下跌，美元贬值金价上涨，如果有情绪助推，那么金价会出现非理性上涨和下跌。现阶段，因为美联储是加息阶段，而美债收益率也在不断升高，所以依然是“弱势寻底”阶段。未来，如果美元转向宽松，就会改变金价走向。柏文喜表示，本轮金价回调背后，是定价权短期切回宏观利率：油价高位、加息预期上升的背景下，无息黄金的机会成本陡升；跨市场流动性挤兑，科技股大跌，机构抛售高流动性黄金补保证金；技术面踩踏，金价下跌之下，程序化止损叠加趋势资金离场。针对后续趋势，他认为，短期内金价偏弱震荡，3900～4250美元/盎司是机构给出的主要博弈区间。背后的关键变量在于：12月FOMC对加息的落地措辞；美债实际收益率是否见顶；美元指数与油价；ETF赎回是否止住、央行购金节奏。长期来看，在全球高债务、去美元化等因素下，本轮回撤更像“牛市中场休息”，不是趋势反转。

2026-11-02: 11月2日下午5点，央行宣布，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。这一政策对股市影响如何？主要从哪些方面发挥作用？针对这些问题，第一财经记者11月2日晚间采访了中泰证券首席策略分析师徐驰。“此次央行重启证券、基金、保险公司互换便利，具有比较明确的稳定市场意义。尤其值得关注的是，这次是在市场连续调整、科技成长板块流动性压力再次加剧的背景下，由央行、证监会共同推动已有政策工具加快落地。”徐驰说，目前31家证券、基金公司申请额度超过1000亿元，反映出机构参与的积极性较高，也说明政策支持正在由前期的风险防范，进一步向增加实际市场买盘推进。证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，即SFISF，下称互换便利），于2024年9月24日宣布创设。徐驰说，从具体机制看，互换便利允许符合条件的证券、基金、保险公司，以持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为质押，向央行换入国债、央行票据等高流动性资产，再通过市场回购等方式融资，所获得资金专门用于股票、股票ETF投资及做市。“这一工具的作用在于，将机构原有资产转化为新的融资能力，降低非银机构增加股票投资时面临的流动性约束。尤其在市场下跌、机构融资能力下降时，能够形成逆周期的增量买盘。互换期限为一年且可以展期，也有利于降低机构对短期融资到期的顾虑。”他认为，从历史效果看，这一工具已经有比较明确的实际成效。具体而言，2024年10月首次操作500亿元，中标费率20个基点；2025年1月第二次操作550亿元，中标费率降至10个基点。央行2025年一季度货币政策执行报告显示，截至当年3月末，两次互换便利累计操作1050亿元，已支持28家机构实际增持股票和ETF约820亿元。特别是在2024年11月、2025年初及4月海外关税冲击期间，工具使用量明显增加，体现出比较鲜明的逆周期特点。徐驰也提到，2024年9月底市场的快速上涨，是一揽子政策共同作用的结果，且上涨启动早于互换便利首次实际操作。这也说明，互换便利能够形成真实买盘、改善市场底部流动性，但市场能否走出持续上涨行情，还需要结合后续更多稳定市场举措、机构资金行为和海外环境判断。“就当前市场而言，这次工具重启的针对性比较强。我们此前测算，今年一、二季度高位进入科技的杠杆资金和部分绝对收益资金，被动出清已经进入中后程。但随着市场持续下跌，部分2025年进入科技的杠杆资金也面临一定的压力，过去两周两融余额和担保比例依然出现较为明显的下行。”徐驰分析称。徐驰认为，此次政策最重要的市场意义，在于通过扩大证券基金机构的融资能力和实际买盘，阻断“股价下跌、融资盘平仓、股价进一步下跌”的循环。 这一点与前期侧重防范非银机构流动性风险、缓解集中赎回压力的政策形成了互补。他也提醒称，超过1000亿元的申报需求，尚不等于已经有1000亿元资金进入股市。实际效果还取决于最终中标规模、互换费率，以及机构获得高流动性资产后，能够多快完成融资并买入股票。历史上第一、第二次单次操作规模分别为500亿元、550亿元，若本次实际操作规模明显扩大，且资金较快形成真实买盘，短期稳定市场的作用有望更加明显。此外，买入资金的结构和持续性，比单纯增加宽基指数买盘更加重要。“当前流动性压力最集中的方向是科创、创业板和中小市值。如果新增资金主要流向上证50、沪深300等大盘蓝筹，虽然有助于稳定指数，但科技和中小市值仍可能面临卖出压力。”他认为，若科创50、中证1000等科技成长ETF能够连续两三个交易日获得大额资金流入，而且市场初步企稳后买入力度仍然持续，对恢复全市场赚钱效应具有更加直接的意义。整体而言，这次互换便利重启进一步体现了金融管理部门对防范资本市场系统性流动性风险的重视，有助于增强市场底部的稳定性。不过，他也补充称，短期市场是否能够由企稳进一步转向力度较强的反弹，还需要观察海外美伊局势、油价和美债收益率的变化以及国内多部委更多稳定市场措施的出台。

2026-11-02: 【品大事】 华是科技：股票交易异常波动 三季度净利润亏损8943万元 华是科技公告称，公司股票于2026年10月29日、30日及11月2日连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达30%，属于股票交易异常波动。公司2026年三季度实现营收5.42亿元，净利润亏损8943万元，扣非净利润亏损9791万元。公司表示基本面及内外部经营环境未发生重大变化，控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。 盛达资源：拟取得方鑫矿业不低于58%股权 盛达资源公告称，公司拟通过股权转让及增资方式取得富宁县方鑫黄金矿业有限责任公司不低于58%股权，标的公司100%股权估值不高于2亿元，增资投前估值不高于3亿元。本次交易完成后，方鑫矿业将成为公司控股子公司。 奥翔药业：合作产品获得境外上市许可 奥翔药业公告，近日，公司合作伙伴STADAArzneimittel AG的子公司Spirig HealthCare AG收到瑞士药品管理局核准签发的芦可替尼片上市许可。该制剂产品系公司与STADA合作共同开发和商业化的产品之一，公司承担该制剂产品的生产任务，而销售工作则由双方在各自负责的市场区域分别开展。 泰瑞机器：拟收购亿芯微不低于51%股权 泰瑞机器公告称，公司拟以增资及股权转让方式收购亿芯微半导体科技(深圳)有限公司不低于51%股权，其中拟支付现金对价不超过4480万元受让16%股权，拟现金增资不超过2亿元取得增资后41.67%股权。交易完成后，亿芯微将成为公司控股子公司。业绩承诺方承诺2027-2029年度净利润分别不低于4000万元、4800万元、5800万元，累计不低于1.46亿元。本次交易尚需进行审计评估，正式协议尚未签署。 华映科技：拟与大同股份签署执行和解协议 和解款7.68亿元 华映科技公告称，公司拟与大同股份就合同纠纷案签署《执行和解协议》，大同股份将向公司支付和解款合计7.68亿元。该案涉案金额30.29亿元，此前法院已判决华映百慕大支付业绩补偿款30.29亿元，大同股份及中华映管承担连带清偿责任。本次和解旨在加快涉案资金回笼，最终执行情况尚存不确定性。 迈信林：算力设备采购合同对方再次违约 公司已发催告函 迈信林公告称，公司于2026年6月与A公司签署算力服务器设备采购合同，金额约8.90亿元，已支付订金2.67亿元。因A公司未按期交付首批设备，双方签订补充协议调整交付时间，但截至10月31日，A公司仅提供16台服务器序列号，未实际交付，再次构成违约。公司已于10月30日发送催告函，后续将视磋商结果采取追偿等措施。该事项不影响现有主业，但订金回收、违约金获取及设备最终交付均存在不确定性。 安诺其：拟参与竞买烽云信息21%股权 安诺其公告称，公司拟参与竞买广东福能投资控股有限公司在广东联合产权交易中心挂牌转让的广州烽云信息科技有限公司21%股权，挂牌转让底价为1.22亿元。烽云信息系网络与算力综合服务商，本次交易系公司推进发行股份及支付现金购买烽云信息100%股权重组的重要组成部分，有利于加快公司在网络及算力服务领域的产业布局。本次交易最终成交价格尚不确定，且尚需提交公司股东会审议。 【做回购】 春秋电子：董事长提议4000万元-8000万元回购股份 春秋电子公告，公司董事长薛革文提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份将用于股权激励/员工持股计划。回购股份的资金总额不低于4000万元（含），不超过8000万元（含）。回购价格不超过公司董事会审议通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 行云科技：董事长提议回购2亿至3亿元股份 行云科技公告称，公司收到董事长、总经理张文提议，拟使用自有资金及/或自筹资金以集中竞价方式回购公司部分股份，回购资金总额不低于2亿元且不超过3亿元，回购股份可用于维护公司价值及股东权益或员工持股计划、股权激励。 弘信电子：拟3亿元至6亿元回购公司股份 弘信电子公告称，公司董事会审议通过回购股份方案，拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购股份，用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过51元/股，期限为董事会审议通过之日起12个月内。 大族激光：拟2亿元至3亿元回购公司股份 大族激光公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股票，回购金额不低于2亿元且不超过3亿元，回购价格不超过85元/股。预计回购股份数量为235.29万股至352.94万股，约占公司已发行A股总股本的0.23%至0.34%。回购股份将用于维护公司价值及股东权益，后续拟通过集中竞价方式出售。回购期限为董事会审议通过之日起2个月内。 创世纪：实控人提议回购1亿元至2亿元股份 创世纪公告，公司收到实际控制人、董事长、总经理夏军提议，拟以自有资金和自筹资金通过集中竞价方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购股份价格上限不高于公司董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会审议通过的回购方案为准。 高测股份：实控人提议回购1.5亿至3亿元股份 高测股份公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长张顼提议公司以自有资金及自筹资金回购部分A股股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励、维护公司价值及股东权益。 荣昌生物：拟3000万元至6000万元回购公司股份 荣昌生物公告称，公司董事会审议通过2026年第二次以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案，回购金额不低于3000万元且不超过6000万元，回购价格不超过131元/股，资金来源为自有资金和/或自筹资金，回购股份将用于维护公司价值及股东权益。 【增减持】 电投水电：实控人国家电投集团拟增持2亿至3亿元股份 电投水电公告，公司实际控制人国家电力投资集团有限公司拟直接或通过全资子公司国家电投集团创新投资有限公司增持公司股份，增持金额不低于2亿元(含)，不超过3亿元(含)。增持计划自2026年11月3日起6个月内实施，不设置固定价格区间，资金来源为自有资金。截至公告披露日，国家电投集团共计控制公司总股本的57.86%。 协创数据：控股股东拟增持5亿元-10亿元公司股份 协创数据公告称，公司控股股东协创智慧拟自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司股份，增持金额不低于5亿元且不超过10亿元。 湖北能源：控股股东三峡集团拟增持4亿至8亿元股份 湖北能源公告称，公司控股股东三峡集团基于对公司未来持续稳定发展的信心及长期投资价值认可，拟自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，增持金额不低于4亿元，不超过8亿元。本次增持不设固定价格区间，资金来源为自有或自筹资金。三峡集团及其一致行动人目前合计持有公司50.80%股份。 【签大单】 远东股份：10月中标/签约千万元以上合同订单合计14.98亿元 远东股份公告称，公司2026年10月收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计14.98亿元。其中，国家电网项目合计2.55亿元，其他战略客户项目合计12.43亿元，包括北美算力中心线缆2.77亿元、宁德智能制造线缆2亿元等。上述合同将对公司未来经营业绩产生积极影响。 金冠电气：公司及子公司合计中标2451.13万元国家电网项目 金冠电气公告称，公司及全资子公司金冠智能在国家电网2026年输变电项目第五次变电设备公开招标中，中标避雷器及开关柜产品共2个标包，合计中标金额2451.13万元，约占2025年营收的2.97%。中标合同履行将对公司未来经营业绩产生积极影响。目前项目尚处于中标候选人公示阶段，存在不确定性。 交控科技：中标1.56亿元黄山旅游T1线信号系统采购项目 交控科技公告称，公司中标黄山旅游T1线一期工程信号系统设备采购项目，中标金额为1.56亿元。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-11-02: “光伏产业正在筑底回升，很难判断行业恢复到有盈利的时点是什么时候，但这个趋势是确定的。”今年8月底，TCL创始人、董事长李东生在投资者交流会上如是表示。 截至发稿，A股光伏产业的三季报已收官；整体看，光伏行业仍处于亏损泥潭，但多家一体化一线企业已出现单季环比减亏的苗头。 六大龙头合计亏损250亿元 据第一财经记者统计，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）六大主产业链龙头企业前三季度合计亏损近250亿元，同比盈利表现分化。 具体看，通威股份以67.59亿元归母净亏损居首，同比增亏28.25%；隆基绿能亏损47.13亿元，同比增亏38.48%；TCL中环亏损45.56亿元，同比减亏21.12%；晶澳科技亏损36.40亿元，去年同期亏损35.58亿元，同比增亏；晶科能源亏损33.67亿元，同比减亏14.12%；天合光能（688599.SH）亏损19.42亿元，同比减亏53.77%。 行业产能供需失衡仍是行业普亏的根本原因。据晶澳科技管理层分析，今年前三季度，受行业产能供需失衡影响，市场竞争加剧，光伏组件价格持续处于低位，公司业绩仍处于亏损状态。 但环比来看，多数头部企业环比实现减亏。2026年第三季度，通威股份亏损16.39亿元，较第二季度的26.75亿元收窄；隆基绿能亏损10.29亿元，环比收窄41.66%；TCL中环第三季度净亏损13.5 亿元，环比二季度改善13.2%，其中扣非归母净利润环比改善40.4%；晶科能源亏损2.90亿元，环比二季度减亏83%；晶澳科技亏损9.74亿元，环比减亏39%。天合光能第三季度净亏损16.72亿元，较第二季度1320.67万元的微利转亏。 此外，第三季度现金流环比也得到改善。比如隆基绿能第三季度毛利率同比及环比改善，经营性现金流转正。晶澳科技第三季度经营活动现金流量净额31.2亿元，环比大幅改善，创年内单季新高；前三季度累计39.81亿元，持续保持正向流入。通威股份第三季度经营性现金流为19.15 亿元，连续两季度保持正流入。 “光伏行业继续底部调整，主要产品价格仍围绕现金成本窄幅波动。”TCL中环在三季报中表示，随着需求的逐步修复和新应用场景的丰富以及供给侧头部企业收购整合主动优化竞争格局、财务压力和技术效能标准有望加速低效产能被动出清，光伏行业有望逐步恢复健康发展。 “三季度出货量环比提升，带动营收环比增长；但产品价格同比仍处低位，营收同比有所下滑。第三季度公司毛利率同比、环比均有所改善，亏损幅度收窄。”晶澳科技管理层表示，未来随着行业能效相关政策的落地，供需结构有望得到改善，公司业绩有望逐步修复。 晶科能源表示，今年第三季度，公司TOPCon 3.0产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升，第三季度飞虎三组件出货占比超过1/3。同时，储能业务出货及收入确认规模有所增长，前三季度公司实现光伏组件出货量为44.64GW，实现储能系统产品交付4.5GWh，单季度储能业务确收规模进一步增加。 隆基绿能财报显示，2026年前三季度，公司实现组件出货量48.61GW，BC组件出货占比65%以上，在海外及分布式市场占比显著提升；第三季度BC组件毛利率较上半年提升6.27个百分点，产品盈利水平改善。储能业务围绕大型电站、工商业、离微网等多元场景构建完善产品矩阵，全球业务规模加速拓展。 不过，目前光伏企业的资产负债率普遍仍较高。记者注意到，除隆基绿能外，其他头部一体化企业的资产负债率普遍超75%。截至三季度末，通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能和晶澳科技的资产负债率分别为75.6%、67.21%、76%、79.7%和79.95%。 后市怎么走 记者注意到，整体来看，产业内代表企业对明年的市场预期并不算悲观。10月30日，晶澳科技在“进门财经”与机构投资者交流时表示，今年国内供给端已出现非常明确的政策变化，包括能耗准入方面国家出台的新能源光伏产业能耗标准要求，产品端三级能耗要求等，不符合能耗标准、不符合等级要求的产能和产品将在年底逐步退出。 该公司管理层表示，国家高质量引领及相关部门出台的政策，包括强标和反内卷措施，一定会陆续见效，公司一直在严格执行国家相关部委的政策要求。同时公司也做好了底线准备，围绕以光伏为主的新能源主业，布局储能、智慧能源、装备等相对多元化的业务。 天合光能则预判“当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段”。10月15日，该公司管理层对机构投资者表示，下半年随着季节性行业旺季的到来和反内卷工作的持续推进，组件产品价格有望呈上升趋势，组件业务亏损幅度预计将有所收窄。 “预计2027年国内市场需求预计略有下滑。”晶澳科技管理层分析，主要原因在于配网台区并网容量受限，午间电价收益压制工商业分布式节奏；集中式装机虽保持一定规模增长，但项目审批和并网节奏均有所放缓，整体进入阶段性调整阶段。 “海外市场是未来增长的主要来源。”晶澳科技进一步称，北美因集中式电站、税收抵免政策延续及数据中心等因素驱动，增长确定性较高。 产能方面，目前产业链上游硅料环节的供需失衡矛盾仍然待解。硅料龙头企业通威股份近期在回答产能出清进度相关问题时，特别提及2027年1月的时间点。 包括公司董事长刘舒琪在内的通威管理层9月对投资者表示，现阶段产业链供需矛盾虽未显著缓解，但受近期“反内卷”政策的推动及国内外需求边际改善，8月产业链主要环节价格已有所回升。“随着明年1月起能耗、能效国标的正式执行，行业落后产能将逐步出清，市场环境有望进一步改善。” 排产及开工方面，通威股份表示，今年三季度，公司各板块开工率整体保持谨慎有序的运行态势。硅料端，随着西南丰水期到来6月以来，公司综合开工率有所回升，但整体仍延续“有序控产”原则，后续枯水期将根据成本要素、市场环境等综合因素动态调整生产状态。电池组件端，公司第四季度将遵循“以销定产、高效优先”导向，根据订单节奏灵活调整。 硅业分会数据显示，10月多晶硅行业开工负荷预计降至35%左右，产量预计降至10.5万吨，环比下降约12.9%；截至9月底，行业库存约57.2万吨。

2026-11-02: 欧央行行长拉加德将在任期结束前9个月辞职，此举旨在为欧洲领导人在明年法国总统大选前选出新一任欧央行行长铺平道路。 上周，欧央行突然发布声明，现年70岁的拉加德将于2027年2月7日离任。她八年的任期原定于2027年10月31日结束。 而在欧央行决定维持利率不变后的新闻发布会上，当被问及离职原因时，她表示，她希望摆脱担任欧央行行长所必须承担的政治中立义务。 拉加德表示，她希望拥有表达自由，以及参与非货币政策事务的自由，“我认为，在目前这种中立状态下，我无法感到自在。” 对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、浙江科技大学中法工程学院赵永升教授接受第一财经记者采访时表示，尽管对于提前卸任，拉加德自己的解释是为了摆脱“中立约束”、自由讨论公共事务，“但我认为拉加德此次提前离职，确实主要是由于法国国内的政治形势。” “继承者之战” 拉加德于2019年接替德拉吉出任欧央行行长。在她任期内，一项关键决策发生在2020年，当时欧洲央行动用1.35万亿欧元的紧急刺激资金，以购买债券的形式防止疫情导致经济信贷枯竭。 与欧盟27个成员国政府之间往往旷日持久的谈判形成鲜明对比的是，欧央行在危机面前能够迅速采取行动，这使其在应对诸如疫情和2010~2012年欧元区债务危机高峰期等欧洲范围内的危机中发挥了主导作用。比如，德拉吉在2012年承诺“不惜一切代价捍卫欧元”，平息了债券市场的动荡，此前市场曾引发人们对欧元区解体的担忧。欧央行行长领导着该行的管理委员会，该委员会负责设定欧元区21个成员国的利率，影响着从购房到新建工厂等各种借贷成本，并在经济和金融动荡时期扮演着欧盟首席危机应对者的角色。 “她提前离任并不令人意外，也不会改变欧洲央行的政策前景，”贝伦贝格银行首席经济学家施米丁（Holger Schmieding）表示。 欧洲理事会主席科斯塔（Antonio Costa）则宣布，欧央行行长继任者的遴选程序将立即进行。 可以看到的是，欧央行另一位高级官员——首席经济学家莱恩（Philip Lane）的任期将于2027年5月31日结束，而欧央行执行委员会的另一位成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）将于明年的1月3日辞职，转而加入国际货币基金组织（IMF）。预计欧洲领导人将通过复杂的政治博弈，达成一揽子协议，填补这三个空缺职位。 施米丁分析称，欧盟领导人可能会在今年12月17日至18日的峰会之前，就这三个职位达成一致。他表示，拉加德职位的热门人选有荷兰前央行行长诺特（Klaas Knot ）和西班牙的埃尔南德斯·德·科斯（Pablo Hernandez de Cos），后者是国际清算银行（BIS）的总经理。 阻止勒庞干预欧盟事务 早在今年年初，欧洲就有消息称，拉加德将提前离职，以便欧盟领导人在亲欧盟的法国总统马克龙仍在任期间选出继任者。此举旨在防止法国极右翼政党国民联盟候选人玛丽娜·勒庞赢得大选并影响这一人选。因此，此次拉加德的离职也在意料之中。 施米丁认为，“欧盟正试图在一定程度上防范勒庞可能赢得法国总统大选从而触发的风险。” 当前，益普索集团发布的最新民调显示，勒庞在面对不同竞选对手的四种假设情况下均取得领先，其支持率为32%至33.5%。极左翼政党总统候选人让－吕克·梅朗雄的支持率为17%，排名第二。 勒庞今年7月宣布，将参加2027年法国总统选举。这将是她第四次参加总统竞选。在2017年、2022年法国总统选举中，勒庞曾进入第二轮投票，但都输给现任总统马克龙。 “但由于今年中间派的战线尚未统一，总统选举的第二轮开始出现悬念。”赵永升表示，未来法国大选首轮将出现极左极右对决的场面，随后无论谁胜出，都需要一个统一的中间派对此进行有效反击，但目前来看还没有出现这种乐观局面，因此大选结果存在变数。 赵永升对第一财经记者表示，法国当下大选形势对以拉加德为代表的“挺欧派”极为不利。 他解释道，“当前大选造势正在紧锣密鼓地进行中，从多轮民调结果来看，以勒庞为代表的‘疑欧派’极右翼国民联盟暂时大幅领先；而她一直对拉加德领导的欧央行持质疑态度，并且质疑欧央行发行的欧元，进而质疑整个欧盟。在这种情形下，拉加德等挺欧派采取主动出击之策，希望能扭转被动局面。” 他解释道，若从拉加德个人职业另谋高就和“挺欧派”继续把控欧央行来看，拉加德此时卸任，时间点刚刚好。 首先，“有传闻拉加德之所以仓促卸任，是为了出任世界经济论坛主席之职。若此传闻为真，那么与责任重大却难以出业绩、进退两难、备受指责的欧央行行长之职相比，已经快71岁的拉加德估计也想尽快从欧央行抽身出来，转身加盟几无重大责任可言却貌似颇为重要的经济论坛显然更具吸引力。”他表示。 其次，让“挺欧派”继续掌舵欧央行。赵永升说，现在离拉加德原定卸任时间2027年2月份还有3~4个月，而马克龙的总统任期要到明年5月份，根据民调，“疑欧派”要上台的概率并不低，“挺欧派”必须利用这个有利的短暂“窗口期”加以部署，即抢在潜在“疑欧派”总统上台之前选出新任欧央行行长，以绝后患。

2026-11-02: 10月30日，法国国民议会在一读审议2027年预算草案时，以11票赞成、10票反对，把一项“流量税”条款写进了草案：按内容提供商发给法国用户的数据量征税，每GB收0.055欧元（5.5欧分）。提案方估算，这项税每年可为法国带来约100亿欧元收入。 消息传出后，“法国投票对互联网流量征税”的说法在社交媒体上迅速发酵。但从表决情况和后续程序看，这项税种距离真正落地还有很远。根据国民议会的表决记录，当时只有35名议员参与表决，其中14人弃权；法国政府和国民议会预算总报告均明确表示反对。 国民议会财政委员会主席、左翼政党“不屈法国”议员埃里克·科克雷尔（Éric Coquerel）事后在社交媒体上回复网友时承认“这是一个错误”，称当时在快速表决一系列针对科技巨头的征税修正案，他和另一名同党议员按错了键，并表示已申请更正。如果没有这两张误投的赞成票，这项修正案本不会被写进草案。 11月3日，法国国民议会将对预算草案的收入部分进行整体表决，之后草案还要提交参议院审议。 每GB收5.5欧分，谁来缴？ 根据修正案文本，这项税的纳税方是向法国用户发送数据的内容提供商，而不是普通网民，也不是电信运营商。法国各互联网接入服务商负责按季度统计各内容提供商发给自家用户的数据量，汇总后报送税务部门，由法国电信监管机构Arcep监督。 修正案援引Arcep的估算称，法国互联网用户每年接收的数据量约为2000亿GB，其中谷歌、Meta、亚马逊、Netflix和美国内容分发服务商Akamai五家约占一半。为防止税负过重，修正案设了上限：单家企业的税额不超过其法国营收的15%，或全球营收的2%。 按这一税率计算，一款约200GB的大型游戏每被法国用户下载一次，发行平台理论上需缴税约11欧元。 提案人、法国社会党议员洛朗·拉迪（Laurent Lhardit）在全体会议上表示，这一税基“在法国境内、在网络入口处测量，无可争议”，还能避开加拿大、韩国类似尝试失败时遇到的障碍。他认为，这项税将主要由全球数字巨头承担。对于成本会否转嫁给用户，拉迪称，脸书、Instagram等服务本身对用户免费，他看不出这项税要如何转嫁。 法国政府和本土企业为何反对？ 法国公共行动与公共账目部长达维德·阿米耶尔（David Amiel）在审议时代表政府表示反对。他对议员们表示，这套方案需要在网络上安装传感器，或在用户自己的设备上测量才能实施；他估计约一半税负会落到规模较小的内容提供商头上，其中不少是法国企业。 国民议会财政委员会预算总报告人菲利普·瑞万（Philippe Juvin）同样表示反对，担心大平台把成本转嫁给广告主。 法国本土科技企业反应激烈。法国电信运营商Free的创始人格扎维埃·尼尔（Xavier Niel）10月31日在社交平台上回应网友提问时说，投票支持这项税的议员“无知又无能”。 法国云服务商OVHcloud创始人兼首席执行官奥克塔夫·克拉巴（Octave Klaba）则在社交媒体上发文算了一笔账：OVHcloud发往法国运营商的平均流量约为每秒324吉比特（Gbps），按5.5欧分/GB计算，全年税额约7000万欧元，考虑上限后在2300万至7000万欧元之间。 他指出，大型云服务商对外传输数据的收费约为每GB 0.045至0.08欧元，这项税相当于这一价格的68%至123%。 本周表决的第一道关口 本周二（11月3日）下午的整体表决，是这项税要过的第一关。按照法国预算审议程序，如果收入部分在全体会议上被否决，国民议会将不再审议支出部分，这项修正案也随之作废。去年审议2026年预算时，收入部分就遭到了否决。 即便收入部分获得通过，草案还要送交法国参议院。参议院由法国右翼政党共和党（Les Républicains）及其中间派盟友占多数，外界普遍认为其不大可能支持这项税。此外，如果法国政府动用宪法第49.3条，即不经议会表决强行通过预算，也可以选择一个不含这项税的版本。 让科技巨头为网络流量买单，在欧洲并不是新话题。欧洲电信运营商多年来一直主张，Netflix、谷歌等占用大量带宽的平台应分担网络建设成本，即所谓“公平分担”（fair share）。2022年，法国、意大利和西班牙曾联手敦促欧盟委员会就此立法。但据报道，多数欧盟成员国对此持反对或批评态度。今年1月，欧盟委员会提出《数字网络法案》（Digital Networks Act）草案，最终放弃了“公平分担”条款。

2026-11-02: 11月2日傍晚，央行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）招标公告，称为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。 A股资金已经率先行动。11月2日，A股迎来普涨行情，券商板块全天表现强势。截至收盘，中证全指证券公司指数全天上涨4.60%。 SFISF分别于2024年10月、2025年1月开展两次操作，规模分别为500亿元和550亿元，均有20家机构参与投标。 招联首席经济学家董希淼对第一财经表示，前两轮各仅20家机构参与，覆盖范围偏窄，部分非头部券商和基金难以获得流动性支持。扩容至31家，旨在让更多非银机构获得稳定的资金补充渠道，从而扩大稳定市场资金的覆盖面。 与前两次招标情况对比来看，本次机构意向申报额度、申报家数均超过前两批。市场预期，互换费率将继续走低，降低机构入市资金成本。市场同时认为，这也说明该工具有效发挥了稳定资本市场的托底作用，受到券商、基金公司等机构的广泛认可。 董希淼认为，申请额度、机构申报明显强于此前两轮，印证了SFISF作为逆周期稳定市场工具的重要作用已在机构层面形成共识。额度大幅放量意味着这一成本优势正被更多机构实际运用，参会机构明确表示申报成功后尽快将增量资金投向资本市场，将直接提升非银机构融资能力、为A股注入可观测增量资金。更深层看，申报规模连续攀升使工具从应急选项逐步沉淀为机构资产配置中可预期的一环，更多机构积极参与可起示范作用，推动资金由观望转向布局，增强资本市场内在稳定性的结构性基础。 2024年9月24日，央行行长潘功胜宣布创设两项资本市场货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）与股票回购增持专项再贷款。两项工具内嵌逆周期调节属性，主要发挥托底作用。在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。 其中，SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。

2026-11-02: 盘后数据显示，11月2日龙虎榜中，共49只个股出现了机构的身影，有20只股票呈现机构净买入，29只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是捷成股份、皇台酒业、果麦文化，净买入金额分别是1亿元、8026万元、6843万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是安集科技、光洋股份、芒果超媒，净卖出金额分别是3.16亿元、8973万元、8534万元。

2026-11-02: 因非法入侵某三甲医院服务器，致使大量患者个人信息、医疗数据泄露并从中牟利，两名涉案“黑客”经查实违法所得仅10800元，却最终被判支付150万元公益损害赔偿金。除民事公益赔偿外，当地人民法院还以侵犯公民个人信息罪，对二人作出有罪刑事判决。 2日，最高检发布8起依法保护公民个人信息典型案例，该案入选其中，案名为“广东省广州市越秀区人民检察院诉王某某、林某某非法窃取肿瘤医院患者医疗健康信息民事公益诉讼案”。 据最高检披露，2022年4月至2024年2月，王某某、林某某在互联网上运用“爬虫”程序，非法入侵某三甲肿瘤专科医院的服务器，窃取包括“患者个人信息”“门诊医嘱数据”“住院医嘱数据”等信息共计3858671条，将其迁移至境外的服务器运行和存储达半年之久，并将部分医疗数据出售牟利。 2024年4月，广东省广州市越秀区人民检察院在履行职责中发现本案线索，以民事公益诉讼立案，并依法启动调查程序。 经查明，非法窃取的3858671条信息中，255443条“患者个人信息”包括姓名、性别、住址、电话号码、身份证号码等，具有可识别性和关联性，属于个人信息保护法明确保护的个人信息；2455838条“门诊处方数据”和1147390条“住院处方数据”除患者身份证字段外，涵盖药品名称、用药剂量、频次、用法、病人状态等。 为解决门诊处方数据和住院处方数据是否具有可识别性、关联性，从而认定其是否属于医疗健康类敏感个人信息的难题，越秀区检察院还进一步委托广州市人民检察院司法鉴定中心进行检验分析。 技术鉴定结果认为，“门诊医嘱数据”“住院医嘱数据”可通过身份证字段与“患者个人信息数据”建立对应的关联关系，可精准追溯至特定患者，是法律明确保护的医疗健康类敏感个人信息。 2024年11月13日，广州市越秀区人民法院以侵犯公民个人信息罪对王某某、林某某作出有罪判决。 但经公告，没有法律规定的机关或者组织提起诉讼。2025年4月9日，越秀区检察院对王某某、林某某侵犯公民个人信息损害社会公共利益的行为，向广州互联网法院提起民事公益诉讼，诉请判令两被告承担公益损害赔偿金150万元，并在省级以上媒体或者具有同等影响力的互联网媒体上公开赔礼道歉。 尤为值得注意的是该案可查实获利金额并不多，仅为10800元。对此，越秀区检察院审查认为，因本案可查证的获利金额仅为10800元，据此确定公益损害赔偿金，既不能真实反映公共利益受损情况，亦不足以体现司法惩戒功能。结合已查明事实，越秀区检察院以信息敏感程度为核心基准，以处理数量及波及范围为递进尺度，综合考量案涉医疗健康信息数据量大、敏感程度高、波及面广、修复成本较高；数据公共应用价值显著、承载社会公共利益重大，违法行为人主观恶意明显、过错程度严重以及数据出境冲击公共秩序、监管应对复杂、社会治理成本增加等因素，确定公益损害赔偿金为150万元。 2026年8月24日，广州互联网法院作出一审判决，支持检察机关全部诉讼请求。判决已生效。 有网络安全领域受访人士分析，医疗数据泄露，不仅直接暴露患者敏感隐私，危及医院核心资产安全，更潜藏人类基因数据跨境流出风险，为国家生物安全和公共安全埋下隐患。但此类案件普遍存在举证难度大、数据经多主体流转后责任界定模糊等维权困境。本案可查实违法所得与高额赔偿形成的巨大反差，直观展现出公益诉讼在破解数据侵权追责难题中的关键作用，具有警示价值。 近年来，医疗数据治理持续收紧。《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《网络数据安全管理条例》密集落地，三级医院评审、电子病历分级评价、互联互通测评也陆续将数据安全列为硬性考核指标。 今年以来，多部门进一步释放强监管信号，治理举措覆盖事前预防与事后追责两端。 根据国家卫健委等14部门联合发布《关于印发2026年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，将“严守医疗数据安全”作为独立任务单列，提出强化医疗数据全流程监管，完善数据使用审查与追溯机制，规范行业数据安全管理，严禁泄露、倒卖及非授权使用，坚决遏制数据牟利，切实保障患者隐私与个人信息安全。 另据国家卫健委会同公安部、国家网信办等部门联合印发《医疗卫生机构数据安全和个人信息保护管理办法（试行）》，县级以上医疗卫生机构应当成立网络安全和信息化工作领导小组，每年至少召开一次医疗卫生机构数据安全和个人信息保护会议。 在事后追责层面，最高检此次表示，针对非法窃取个人信息社会公益损害大，但实际获利少，公益损害赔偿金无法量化的实践难题，检察机关结合信息敏感程度、数据应用价值和跨境风险等因素认定公益损害赔偿金额，依法提起民事公益诉讼，让违法行为人承担相应的民事责任，并警示潜在违法者，体现民事公益诉讼的制度价值。

2026-11-02: 明星艺人为什么总能被粉丝准确“蹲守”在机场？从接机、送机，到购买机票“陪飞”，甚至通过“刷关”进入机场隔离区，近年来，围绕明星出行的跟拍乱象屡禁不止。在这些行为背后，涉及航班信息非法获取、倒卖的灰色链条逐渐浮出水面。11月2日，最高人民检察院发布一批依法保护公民个人信息典型案例，其中一起案件便揭开了明星航班信息泄露的渠道之一：一名航空公司外包客服人员利用职务便利，登录航空公司系统查询并出售明星艺人的航班信息，涉及30余人、100余架次航班，非法获利一万余元。最终，该人员因侵犯公民个人信息罪被判处有期徒刑十个月，缓刑一年。根据最高检披露的案情，被告人舒某屏，1990年出生，系某航空公司外包公司的电话客服。她本人热衷追星，长期活跃于“饭圈”网络群组，了解到群内存在粉丝长期跟拍、收费代拍以及出售明星艺人行踪轨迹信息牟利等现象。发现其中存在牟利空间后，舒某屏利用工作便利，登录航空公司系统查询明星艺人的航班信息，并通过网络群组对外出售。2021年10月至2024年4月，她累计查询并出售涉及30余人的100余架次航班信息。相关信息泄露后，被粉丝用于跟拍、陪飞以及“刷关”等行为。2024年12月18日，北京市朝阳区人民检察院以侵犯公民个人信息罪对舒某屏提起公诉，同时提起刑事附带民事公益诉讼。2025年2月11日，一审法院判处舒某屏有期徒刑十个月，缓刑一年，并处罚金3万元，同时责令其承担公益损害赔偿、公开赔礼道歉等民事责任。由于一审判决未依法追缴其违法所得，检察机关随后提出抗诉。2025年4月28日，二审法院作出终审判决，责令追缴其违法所得。这起案件所呈现的明星艺人航班信息被倒卖的情况，并不是一个孤立现象。早在2022年，北京市朝阳区法院就曾审理一起航空公司客服人员出售明星航班信息案。两名分别来自不同航空公司的客服人员利用工作便利，非法获取并出售旅客航班轨迹、公务舱舱单等信息，获利六万余元。另有两名粉丝购买这些信息用于追星。最终，四名被告人均因侵犯公民个人信息罪获刑，其中两名客服人员分别被判处有期徒刑三年，并被禁止在刑罚执行完毕后三年内从事航空客服代表类职业。2024年，上海又办理了两起涉及明星航班信息倒卖的案件，4名被告人因侵犯公民个人信息罪被判刑。航班信息泄露带来的风险并不止于明星隐私受到侵犯。最高检在此次案例中指出，待出行航班信息能够准确锁定特定自然人在未来特定时段所处的位置，属于行踪轨迹类个人信息。此类信息一旦被非法获取和传播，不仅可能引发持续跟踪、骚扰，甚至被用于进一步获取其他个人信息，也可能造成机场人员聚集、通道拥堵，影响航空公司正常运营和机场公共秩序，带来潜在的公共安全风险。由此可见，航班信息泄露并非单纯的隐私问题，更可能串联起信息倒卖、非法跟踪和机场秩序受扰等一系列风险。随着个人信息保护力度不断加强，航空公司及其外包服务机构如何加强系统权限管理、规范员工查询行为，成为保护旅客出行隐私的重要一环。类似事件屡屡发生，也让航空公司的旅客信息管理制度受到质疑。明星艺人的航班信息能够被基层外包客服人员查询、获取并对外出售，背后涉及的不仅是个别员工的法律意识和职业操守，也包括航空公司内部的信息查询权限设置、数据访问监控以及外包人员管理等问题。航空公司将客服业务外包，并不意味着可以将旅客个人信息保护的责任一并转移给外包机构。如果每次事件发生后，都将责任归结为基层外包人员的个人行为，而不进一步审视系统权限和内部管理制度，那么类似的信息泄露恐怕很难真正杜绝。

2026-11-02: 2026年11月2日至6日，香港金融科技周x StartmeupHK将在香港会议展览中心举行。本届大会以“Fintech Nexus: Bridging the World, Building the Future（金融科技枢纽：连结世界，共建未来）”为主题，汇聚来自全球120多个经济体的逾45000名行业领袖、1000多位演讲嘉宾及800多家参展商，是亚洲领先的金融科技年度盛会。 2026年，AI正以前所未有的速度进入金融机构的核心生产流程。从信贷审批到反洗钱，从财富管理到保险理赔，“数字员工”不再是一个遥远的想象，而是正在大规模上岗的现实。与此同时，大模型的“黑箱”问题、责任归属不清、监管框架尚在探索——当AI从“问答助手”进化成能独立决策的“数字员工”，谁为它的错误负责？效率与风险如何平衡？距离真正的盈利还有多远？ 作为大会主论坛期间的官方活动之一，第一财经将于11月3日12:20–13:00举办圆桌对话，以“金融AI的规模化落地与商业化路径——从‘数字员工’到盈利新引擎”为主题，汇聚政策推动者、学者、国际咨询顾问与技术实操者，展开一场关于“落地”与“边界”的深度讨论。 圆桌讨论嘉宾： 主持 航宇|第一财经香港站站长 分享嘉宾 梁瀚璟|香港投资推广署助理署长 游杨|香港大学经管学院金融学助理教授 石炜麟|麦肯锡全球董事合伙人兼香港区总经理 李一龙|寻汇sunrateAI首席技术官 活动信息： 主题：金融AI的规模化落地与商业化路径——从“数字员工”到盈利新引擎 时间：2026年11月3日（Day 2）12:20–13:00 地点：香港会议展览中心（湾仔），Hall 5BC，China-Global Innovation Forum 关于香港金融科技周： 香港金融科技周是亚洲领先的金融科技年度盛会，2026年迎来第11届。香港金融科技周x StartmeupHK 2026由香港特区政府财经事务及库务局、商务及经济发展局、投资推广署主办，并由香港金融管理局、香港证券及期货事务监察委员会、保险业监管局合办。依托香港作为国际门户的独特优势，大会致力于促进前瞻洞察交流、拓展人脉网络、促成商业合作及展示前沿科技突破，搭建起连接中国内地与国际市场的无限商机桥梁。 关于第一财经： 第一财经是中国深具影响力的财经全媒体集团，创办于2003年，旗下拥有第一财经APP、第一财经网、第一财经电视、第一财经日报、第一财经杂志、第一财经研究院及一财全球等平台。第一财经长期关注全球金融科技发展趋势，多次在香港金融科技周、亚洲金融论坛等国际盛会期间举办分论坛与圆桌对话。

2026-11-02: 华发股份（600325.SH）披露的公司三季报显示，今年前9个月，华发股份实现营业收入341.11亿元，同比下降34.08%；其中，第三季度实现营业收入150.82亿元，同比增长11.29%。 相较于营收方面的回暖，华发股份的盈利能力尚未得到扭转。截至9月末，该公司归母净利润亏损64.37亿元，同比大幅下挫6391.84%；单季度归母净利润仍亏损27.82亿元；同期，经营活动现金流净额-3.02亿元，上年同期为174.16亿元，造血能力下降明显。 对于利润亏损现状，华发股份解释称，这主要是受结转项目盈利下降、财务费用增加、对部分项目计提资产减值备及结转项目权益结构的影响。 财报显示，前三季度，华发股份资产减值损失高达26.78亿元，较上年同期增超8成；信用减值损失1.71亿元；财务费用17.06亿元，同比增长近9成；而利息费用共18.93亿元，同比增长超5成。多项指标持续侵蚀利润空间。 华发股份的表现持续影响着其控股股东华发集团的业绩。华发集团在10月中旬披露的一份融资募集说明书中表示，目前其第一大业务收入即为房地产开发板块，2023年-2025年度，该业务板块贡献的营收占比稳定在38%以上。 据华发集团最新披露的三季报显示，该公司前9个月营收共1026.93亿元，同比下降超2成；归母净亏损约69亿元，较上年同期持续扩大；经营活动产生的现金流净额由正转负，从上年同期的270亿元大幅下跌至−15亿元。 相对于经营业绩，外界更关注华发集团面临的债务现状，数据显示，截至9月末，其货币资金共约522亿元，一年内到期债务合计约1540亿元，现金短债比为0.34。 有消息称，华发集团9月以来在多家银行申请延长存量贷款期限并降低利率。同期，国际评级机构惠誉将（华发集团）‘BBB’的发行人主体评级列入负面评级观察名单，并将其高级无抵押债券‘BBB’的评级及高级无抵押永续债券‘BBB-‌’的评级列入负面评级观察名单。 不过，华发集团还是用实际行动表现其履约意愿。11月1日，该公司发布付息公告，称将于11月4日支付“19华发债”的利息，该债券发行规模为10亿元，票面利率2.90%。3日前，华发集团还公告称将完成债券“25珠华Y3”的利息支付，该笔债券规模同样为10亿元，票面利率为2.60%。

2026-11-02: 11月2日，Wind数据显示，A股市场共计132只个股涨停。其中食品板块青岛食品收获6连板，医疗服务板块澳洋健康4连板。一图速览今日连板股>>

2026-11-02: 10月30日晚，法语音乐剧《太阳王》二十周年复排版在上海文化广场拉开帷幕。 这部2005年诞生于巴黎的作品，以华丽的宫廷美学、丰富的舞蹈编排和流行旋律影响了整个法语地区。它在法国、比利时、瑞士三国演出380余场，累计吸引观众超160万人次，原声专辑销量突破百万张。时隔二十年，原班主创打造的复排版于2025年末登陆巴黎穹顶演艺中心，预售阶段便售出35万张门票，刷新法国音乐剧开票纪录，重启巡演后场场座无虚席。 此番《太阳王》首度来华，演出前即售出近八成门票。剧组将凡尔赛宫的金色荣光与路易十四的传奇人生搬上中国舞台，全国仅上海一站。作为上海文化广场2026年末大戏的启幕之作，该剧将从10月30日持续至11月15日，共演出21场。 太阳王从光中走来 “太阳王”指的是法国波旁王朝国王路易十四。他在位72年，是欧洲君主制历史上知名度极高的统治者。五岁登基的他，少年时期经历投石党之乱，王室两度被迫撤离巴黎。亲政之后，路易十四逐步建立起高度集中的王权体制，将各地贵族迁入凡尔赛宫居住，用精细的宫廷礼仪与文化活动分散贵族的政治注意力。对外他多次领兵亲征，扩大法国的疆域版图，对内扶持艺术，戏剧、芭蕾、建筑、园林等领域都在这一时期发展出鲜明的法兰西风格。 “太阳王”的称号，源自1653年的宫廷芭蕾《夜芭蕾》，路易十四出演太阳神阿波罗，身披金色华服从夜色与焰火中登场，借太阳神的意象传递王权的光明与秩序。在此后的统治生涯中，太阳成为他贯穿始终的个人符号。凡尔赛宫阿波罗厅以太阳神的名字命名，厅内绘有太阳神驾驭战车的画面，花园中央的阿波罗喷泉定格了神祇驾马出水的姿态。 路易十四是法国文化中经久不衰的文化符号，承载着大众对法式美学、宫廷文化与艺术黄金时代的想象。后世诸多文学、影视与舞台作品都曾以他为创作题材。2005年，法语音乐剧制作人德夫·阿提亚与导演兼编舞卡梅尔·瓦力合作，将路易十四的爱情与人生搬上音乐剧舞台。 当时法语音乐剧市场正处于商业化发展的上升阶段，《巴黎圣母院》《罗密欧与朱丽叶》等作品打开了大众市场。和百老汇、伦敦西区的叙事传统不同，法语音乐剧更倾向用流行的旋律、富有冲击力的视觉呈现和饱满的情绪表达打动观众。德夫正是这类创作风格的代表人物，他擅长从历史人物与经典文本里提炼当代元素，将摇滚、流行与古典音乐融合在一起，让历史题材更容易被普通观众接受。之后推出的《摇滚莫扎特》《莫里哀》等作品都延续了这一特点，也让他成为中国观众最为熟悉的法语音乐剧制作人之一。 《太阳王》可以说是德夫个人创作风格成熟的代表性作品。全剧没有铺陈复杂的政治历史，而是顺着路易十四的情感线索，串联起他近半个世纪的人生轨迹。故事从投石党之乱的混乱局面开场，此时的国王虽已加冕，实际权力却掌握在王太后与马扎然主教手中。他爱上平民出身的玛丽·曼西尼，却在王室利益的考量下被迫终止这段感情，转而迎娶西班牙公主。马扎然去世后，路易十四开始亲政，真正开启了属于自己的时代。他下令大规模修建凡尔赛宫，在宫廷的繁华与政治的周旋中一步步走向权力顶峰，也与蒙特斯潘夫人有过一段充满争议的感情。到了晚年，他迎娶了曼特农夫人，这位曾负责照料他私生子的家庭教师，最终陪他走完了人生的最后一段路程。 全剧三十首曲目串起了这段起伏的人生，《在权力之巅》《只要有梦》等唱段在全球法语音乐剧爱好者中广为流传。对很多人而言，对法语音乐剧的最初印象就来自《太阳王》：华丽、浪漫，富于感染力。 2025年推出的二十周年复排版，保留了原作的音乐与故事内核，同时对舞台视觉进行升级。舞台中央设有一块巨型大屏，可沿轨道拆分开合，方便大型布景与演员进出；两侧各配一块透明屏幕，既能投射画面，又能让观众看清屏后的舞者与布景，形成虚实相间的视觉层次。舞台上还分布着六座移动LED塔，可根据剧情自由移动位置，排列成凡尔赛的柱廊，或组合成宫殿的墙面。仅靠这些屏幕的不同排列组合，就能实现数十种场景的丝滑切换。 金色太阳图案是贯穿全剧的视觉符号，遍布在服装、道具、光影与舞美编排的细节之中。开场时路易十四从初生的朝阳中走向舞台中央，光线勾勒出一代君王的剪影，庄严恢弘。蓝色背景上的三朵金色百合花，是法兰西王室延续数百年的标志，也散落在舞台的服装与道具之间。路易十四脚上的高跟鞋，对应凡尔赛宫收藏的肖像画中的经典形象，舞台上出现的盔甲与长剑，则呼应着战争画廊中记录的国王军功。 舞美编排也是复排版的一大看点。卡梅尔·瓦力在原作基础上融入了更多元的表演形式，既有古典芭蕾的优雅，也加入了高空吊环这类马戏表演元素。剧中有一段舞者在透明泡泡球中起舞的段落，轻盈的球体在舞台上滚动，像悬浮的星体。整场演出将歌唱、舞蹈、杂技与舞台视觉融合在一起，像一场流动的宫廷盛宴，让观众在两个多小时里，置身凡尔赛宫的金色世界之中。 原班阵容落地上海 本次中国巡演延续了原版主创与演员阵容。制作人德夫·阿提亚再度领衔，导演兼编舞卡梅尔·瓦力坐镇指导，原版“太阳王”扮演者埃马纽埃尔·穆瓦尔领衔主演。卡梅尔在采访中表示：“此次上海之行，是《太阳王》首次踏出法语世界。我们希望让中国观众在最原汁原味的呈现中，感受到这部经典跨越二十年的生命力。” 这是埃马纽埃尔·穆瓦尔时隔二十年再度以路易十四的身份登上舞台。二十年前，他凭借这个角色奠定了自己在法语音乐剧领域的标志性地位。二十年后再度戴上王冠，他对角色的理解也多了一层时间沉淀后的厚重。与他同台的还有露·让、路易·德罗等十多位法国演员，其中既有在舞台上深耕多年的实力派，也有近年崭露头角的新生代。舞蹈团队基本沿用了巴黎巡演的班底，舞者大多兼具古典舞、现代舞等综合表演功底，可以胜任剧中不同风格的肢体表达。 跨国巡演的复杂之处，在于舞台的适配与合成排练。为了让上海站的演出达到和巴黎穹顶演艺中心一致的呈现效果，剧组于10月下旬进驻上海九棵树未来艺术中心，进行了近一周的合成排练。针对文化广场主剧场的空间特性调试灯光、音响、机械装置等细节，确保舞台视觉与叙事节奏契合，为观众带来纯正的凡尔赛之旅。 《太阳王》开演前近八成的票房成绩，是上海音乐剧市场十余年培育的结果。从2011年到2025年，上海文化广场“年末大戏”品牌历经十五年，共计呈现54台中外剧目，演出760场，覆盖7国语言，吸引超108万人次观众到场观演，成为每年秋冬上海戏剧观众心中固定的文艺期待。 这一品牌正是以法语音乐剧起步。《巴黎圣母院》《罗密欧与朱丽叶》的接连上演，让国内观众感受到法剧热情绚烂的舞台风格与浪漫优美的旋律，也培育出一批忠实的法语音乐剧受众。 十余年间，文化广场引进剧目的视野不断拓宽。《伊丽莎白》《莫扎特！》等德奥音乐剧的到来，为观众带来了更具哲思、风格更厚重的舞台表达；《卡门·古巴》《卡萨诺瓦》等来自不同国家的剧目，则进一步丰富了观演选择。观众不再只为知名度高的经典剧目买单，也愿意为不同风格、不同文化背景的作品走进剧场。这种成熟的消费心态，也让海外制作方将中国纳入全球巡演的重要版图，把新作快速带到中国市场。 《太阳王》拉开华丽序幕之后，文化广场还将陆续推出四部“年末大戏”，覆盖不同的风格与语种：《爱因斯坦：时间相对论》以现代视角解读物理学家的人生，用音乐探讨科学与人性的关系；《路德维希二世：国王归来》作为德奥音乐剧的经典作品，将巴伐利亚国王的传奇人生与天鹅堡的浪漫意象搬上舞台；同样由德夫·阿提亚创作的《莫里哀》则与《太阳王》形成有趣的呼应，一位是开创时代的君主，一位是革新戏剧的文豪，共同勾勒出十七世纪法国的文化面貌。收官的《巴黎圣母院》是呼声很高的经典返场剧目，它的回归，也是完成和观众的年度约定。

2026-11-02: 互联网深度融入社会生活，线上政务、电子认证、移动支付等数字化服务广泛普及。部分老年人风险识别能力不足、防范意识相对较弱，个人信息容易被不法分子打着各种幌子非法获取，合法权益受到侵害。 11月2日，最高人民检察院发布一批依法保护公民个人信息典型案例，其中一起侵犯老年人个人信息的案件值得关注：多人组建“村推”团伙，在河南等6省10余个地市500余个村庄，以帮助老年人激活医保电子凭证为幌子，骗取2万余名老年人的个人信息，非法获利180余万元。 具体案情显示，被告人潘某在线下推广网络应用小程序过程中发现，部分老年人有激活医保电子凭证的现实需求，但手机网络应用能力较弱、风险防范意识偏低，个人信息容易被骗取。被告人范某了解到实名认证的支付宝账户可出售牟利。后范某伙同潘某等人，于2022年11月至2023年9月期间，组建“村推”团伙，下设8个小组，在河南等6省10余个地市500余个村庄，以帮助老年人激活医保电子凭证为幌子，骗取2万余名老年人的姓名、身份证号码、人脸生物信息等个人信息，批量实名认证支付宝账户后由范某通过网络出售，非法获利180余万元。 2024年1月至2025年8月，河南省孟州市人民检察院以潘某等25人构成侵犯公民个人信息罪，陆续向法院提起公诉，各被告人均自愿认罪认罚。孟州市人民法院以侵犯公民个人信息罪判处潘某等25人有期徒刑三年九个月至九个月不等，并处罚金。判决已生效。 最高检介绍，检察机关在听取被害人意见过程中，部分老年人反映涉案支付宝账号存在被用于违法犯罪风险，但自身不知如何处置。为消除风险隐患，防止犯罪危害后果扩大，检察机关联合公安机关、乡镇基层组织对本地受害老年人开展入户排查提醒，帮助注销涉案支付宝账号，针对外地老年人涉案账户，督促相关平台予以风险标记、限制交易。同时，向相关职能部门制发检察建议，推动规范医保电子凭证推广工作，加强对老年人面对面帮扶指导。 近几年，以推广电子医保为名施行的骗局正在盯上农村地区的老年人，上述典型案例反映出农村老年人电子医保服务存在薄弱环节等问题。最高检于2025年3月还发布过一起相似案件，在该案中，2022年3月至5月，毛某邀约刘某、何某等8人成立团队，在重庆市江津、武隆等地，利用农村地区多为留守老人、防骗意识较弱的特点，以帮助免费注册激活电子医保账户为由，获取农村老年人的身份证、人脸信息和手机号码，私自注册支付宝账户后予以出售，非法获利近20万元。 2024年底，国家医保局曾发布声明表示，国家医疗保障局及下属部门、单位，从未授权任何社会人员开展群众的“电子医保卡”（准确名称应为“医保码”或“医保电子凭证”）激活工作。国家医保局同时提醒广大群众提高警惕，不要轻信陌生人以激活电子医保卡名义收集个人信息，谨防上当受骗。

2026-11-02: 11月2日，受金融部门座谈会信息提振，A股迎来普涨行情，其中，券商板块全天表现强势。截至收盘，中证全指证券公司指数全天上涨4.60%。 个股层面，国金证券（600109.SH）涨停，报8.45元/股；太平洋（601099.SH）涨9.94%，东方财富（300059.SZ）、广发证券（000776.SZ）、中银证券（601696.SH）等涨超6%。 从最新披露的三季报来看，Wind数据显示，今年前三季度48家上市券商及券商概念股营业收入共计5016.17亿元，同比增长18.69%；归母净利润合计2226.18亿元，同比增长23.58%。 从单家券商表现来看，头部券商业绩韧性相对较强。今年前三季度归母净资产排名前十的上市券商，营业收入、归母净利润同比分别增长23.8%、27.3%，增速均高于行业整体。其中，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、招商证券（600999.SH）等9家券商前三季度归母净利润均超百亿。 但值得关注的是，三季度单季行业整体业绩承压。Wind数据显示，48家公司2026年第三季度营业收入1350.28亿元，同比下降19.93%；归母净利润575.19亿元，同比下降17.28%。 国投证券非银团队统计数据显示，第三季度的表现主要受到市场波动及自营业务收入回落影响，其中自营业务净收入同比下滑53.4%，成为三季度券商板块业绩主要拖累项。但是从前三季度整体数据来看，券商主营业务收入同比均有明显增长，其中经纪业务、投行业务、资管业务三项业务净收入同比增幅均超20%。 西部证券认为，第三季度券商行业利润下滑主要来自权益下行带来的自营短期回撤，前三季度盈利具备一定韧性，伴随后续市场环境修复，自营收益有望回暖。此外，业绩利空释放后，板块估值安全边际有所提升，后续修复仍有赖于后续市场环境与政策催化。

2026-11-02: 11月2日，四大股指集体收涨，沪指涨1.08%，深成指涨1.63%，创业板指涨1.87%，科创综指涨2.62%。 盘面上，文化传媒股批量涨停，券商、软件、白酒板块大幅上扬，贵州茅台、中信证券放量走升。银行、黄金、煤炭板块休整。 具体来看，传媒娱乐板块涨幅明显，中信出版、芒果超媒等多股涨停。 有色金属板块走低，黄金概念股跌幅较大，山金国际、赤峰黄金跌逾5%。 沪深两市成交额1.78万亿，较上一个交易日放量1092亿。全市场超4600只个股上涨，超百股涨停。

2026-11-02: 10月的尾声，超2万名汽车行业从业者齐聚2026中国汽车工程学会年会，新材料、新技术、安全是这场会议的关注点。当汽车创新设计和研发验证新规即将出台，行业对技术创新的要求也随之提升。 “当前，随着新一轮科技革命持续演进，汽车科技创新日益呈现体系重塑牵引、交叉融合赋能、原始创新筑基等突出特征，这就要求我们不仅要持续关注单项技术和产品的创新突破，更要重新认识和把握创新的演进规律等，这既是破解当前行业转型焦虑的着力点，也是谋划未来汽车高水平科技创新的基本出发点。”中国汽车工程学会理事长张进华在该会议上如是说道。 他进一步表示，跨界融合是未来汽车产业最为重要的发展特征，当前，汽车正加速发展为新一代信息技术，新能源、人工智能等集中应用和融合创新的重要载体。同时，汽车科技创新正加速进入无人区，更需要依托底层原始创新突破，引领和推动前沿技术迭代升级，为产业长远发展筑牢根基。 近年来，当车载洗脚桶、车载马桶等专利持续引起争议，实打实推进产业技术提升的固态电池、智能网联、飞行汽车等仍是汽车产业链新技术发力的主流路线。新技术推进的同时，轻量化、底盘、制动系统等传统制造技术仍在不断迭代，持续拓展中国汽车技术边界。正如中国科学技术协会名誉主席万钢所说：“经过二十多年的发展，我们走到了世界前面，但是面向未来我们还有很多的事情要做。” 动力电池再进化 当行业进入智能化下半场，动力电池的技术并未就此停歇。中国科学院院士、清华大学教授欧阳明高在上述会议表示：“中国动力电池去年的出货是1875Gwh，我们预测到2030年还会将近翻一倍，所以动力电池还将保持持续增长。中国动力电池技术仍将继续引领世界的领先地位。” 从技术路线来看，欧阳明高认为，一条技术路线是：高比能量电池从液态的三元到固液混合和全固态电池会持续往前发展；另一条技术路线是：低成本、高安全、长寿命的以磷酸铁锂为代表的动力电池路径也将持续发展。“我认为，在今后10年时间，动力电池和储能电池仍将主导整个锂离子电池行业，这两个方面对中国动力电池都是同等重要的。” 中国工程院院士、比亚迪股份有限公司首席科学家廉玉波表示，当前，全球汽车产业正处于深度电动化、全面智能化的重要阶段。动力电池既是新能源汽车的核心，也是连接交通与能源体系的重要纽带。随着产业的不断发展，动力电池技术创新正呈现出新的趋势，从追求单一性能指标走向安全、性能、寿命、成本的综合优化。从材料和电芯的技术突破，走向电池系统、整车平台和先进制造的协同创新。 面向未来，固态电池仍是下一代电池的焦点。但欧阳明高直言：“现在所有号称固态电池产业化的，都是固液混合电池，没有真正的全固态电池的产业化。” 他谈到：“目前技术上正在攻克400瓦时的固态电池，我觉得从电池实用化的角度应该是一步一步地走，从300瓦时、400瓦时一步一步地来。从400瓦时角度，我们可以通过三元正极或硫化锂正极两条路线走。” 瑞浦兰钧董事长曹辉表示，目前，业内普遍的观点是用好磷酸铁锂和三元锂，对于下一代电池仍有争议和不确定性，总体而言是保证基本盘、研发是百花齐放。他提到：“最近两年固态电池很火，固态电池确实是和传统电池不一样，传统电池一直以来是固液界面。尤其是氢镍电池出现后，固液之间的‘毛细血管效应’成为支撑锂离子电池和氢镍电池长循环、安全、长寿命、高功率的保证。” 但是，在开发全固态电池的过程中，业内仍碰到了很多困难。曹辉表示：“因此，近期业内将更多的目标聚焦固液混合电池的思路中。在整车厂商看来，固态或液态本身并不那么重要，重要的是动力电池具有高能量密度、高安全、高循环，且价格合理。” 车企也做具身智能 “当前人工智能技术的创新变革与汽车产业变革交汇，其中很多关键技术、商业模式或者安全可信的技术需要我们突破。”中国汽车工程学会副秘书长赵立金表示，以人工智能为代表的新一代技术，驱动汽车将转型成具备绿色、智慧、移动出行的智能体，从整个研发、生产制造到后端使用运维阶段，均有更多的应用场景待探索。 近年来，包括理想、小鹏、东风、比亚迪等十余家中国车企正在着手具身智能、人形机器人等研发。国家智能网联汽车创新中心副主任辛克铎提到，汽车行业的机器人应用有三个场景值得关注。一是生产场景，比如机器人进厂拧螺丝；二是汽车本身将来也是一个机器人；三则更重要的是汽车行业正在布局机器人第二曲线。 “汽车行业能不能成为具身智能的破局者？整体看来，我认为是具备基础的。”东风汽车东风公司研究总院智能化技术首席总工程师张振林表示，智能汽车已经具备感知决策和执行完整能力，具备自主驾驶、自主对话的汽车，本身就是一个轮式机器人的重要形态。从产业来看，汽车整个工业制造场景，非常丰富的应用场景，能提供海量的、真实的、高质量的具身智能的数据。更重要的是，整个汽车产业拥有丰富的、成熟的制造体系，工业和质量管理能力。 但张振林同时提到，这些能力可以为机器人跨越工程化的门槛提供支撑，但不能够直接照搬。他认为，尽管目前汽车工厂的智能化程度较高，应用了大量的工业机器人，但是仍然有不少重复性的劳动，也存在高危、高温、高强度的作业岗位，希望通过具身机器人减轻劳动负担，随着技术的成熟，也能够替人进入高风险的场景。“让AI减轻劳动负担，人远离作业风险，这是我们整体的应用思路。但是创新可以快、验证不能省。在机器人进入工厂之前，安全、可靠性是底线。” 小鹏集团副总裁顾捷则提及生产验证问题：“当生产千台、万台乃至几十万台高复杂度、高精密机器人时，设计、制造、供应链能否确保一致性将是一大挑战。汽车工业在大规模交付领域积累了长时间的经验，体系上能够完成这一工作。”但他也提到，机器人很多零部件设计、总成设计等与汽车仍有差别，特别是在高精度、机械部件、传动部件、能量部件等设计标准比汽车更高。 当前，在车企规划中，人形机器人率先落地场景在工厂或导购领域，但面临的问题仍不少。张振林表示：“行业缺的不是想象力，更重要的是要把想象力变成生产力的工程化能力。” 张振林认为，人形机器人进入工厂至少还面临着三个重要门槛：一是技术。他提到，在固定环境、固定场景、固定作业对象下，机器人能够较好的完成相应任务，但是换了环境，甚至换了光照，机器人本身模型的泛化能力仍较欠缺。二是工程的实际落地能力，目前样机离工业化的产品，可靠性、一致性、安全防护、长期运维等都是挑战。三是机器人商业化的问题，机器人进入作业场景，是否比人更高效、更经济，需要多少人工的干预等商业账仍待厘清。 推进轻量化设计 行业聚焦先进电池、具身智能等前沿技术的另一面，持续推进车身等制造工艺技术迭代仍是中国汽车人努力的方向之一。近年来，超过2吨、3吨的大型车密集涌入车市，掀起各界对轻量化的广泛讨论。 “大家都有一个共同的感受，轻量化技术做了十几年，变得越来越难。在技术发展与成本、质量、性能之间的平衡和矛盾越来越难；多材料混合应用与绿色循环、碳排放等法规目标的要求仍有较大差距，回收再利用、制造能耗等问题仍需持续攻关。特别是随着中国汽车产品出口规模的高速提升，面对全球复杂工况、环境和法规要求，轻量化技术的应用也面临更加复杂的局面。”中国汽车工程学会副秘书长，国汽轻量化（江苏）汽车技术有限公司总经理梁东明如是说道。 他进一步表示：“摆在我们面前的是一道既要满足用户需求，又要在能耗、成本与性能之间寻求平衡的必答题。”而轻量化技术正是破解这道题的关键钥匙。 近年来，包括车身在内的汽车轻量化技术在多个层面取得了进步，比如：在设计端，AI驱动的生成式设计与多目标拓扑优化正从“辅助工具”升级为“主导方法”，行业头部企业超过70%的白车身正向开发项目已引入AI辅助优化流程。在材料端，2000MPa级热成形钢商业化应用范围持续扩大，全铝车身制造成本进一步下探，碳纤维等复合材料在电池壳体等关键安全结构上的应用趋势提速，镁合金零部件的装车量显著增长。在工艺端，超大型一体化压铸设备已覆盖更多车型平台;关键工序的工艺仿真精度已达95%以上，试制周期较五年前传统流程缩短约60%。 进入2026年，轻量化正迎来政策与技术双轮驱动的历史性机遇，包括电耗限值强制性国家标准正式实施，车重和能耗与准入有了严格的限制门槛。节能与新能源汽车技术路线图3.0将整车轻量化系数纳入指标体系。这意味着，轻量化已不再是单纯的“减重”技术问题，而是与材料创新、结构优化、制造工艺等深度交织的系统性工程。 面向未来轻量化设计发展，梁东明提出四点：首先，坚持战略引领、系统谋划。以技术路线图3.0为总纲，加快构建从先进材料、结构设计到成形制造、评价验证的完整技术体系与标准体系，推动新材料、新工艺、新结构协同发力、整体跃升。其次，强化技术引领、夯实基础研究。在注重工程应用的同时，更要高度重视腐蚀老化、疲劳失效等共性基础机理研究，持续补齐基础数据库、仿真模型、底层评价方法等短板。 再次，严守创新技术验证关口，推动标准同步建设。他表示：“坚决防范‘速成车’，严格规范创新技术的验证管理。轻量化涉及新材料、新结构、新工艺等多方面的创新技术，直接关系整车承载安全。必须扎实开展：全维度、长周期的试验验证，杜绝简化验证、仓促上车；一定要坚持标准先行、同步配套，把试验验证、评价规范、准入要求同步嵌入轻量化新技术开发全过程，用严谨的验证体系和完善的标准体系护航创新，守住安全可靠的红线。” 最后，他认为，轻量化应全面拥抱人工智能时代。高度关注人工智能、数字孪生等新工具对轻量化技术创新的赋能作用，大力发展AI驱动设计、智能仿真与生成式设计，让“算得准、算得快、用得好”成为轻量化创新的新常态。

2026-11-02: 以制造业真实场景为资源，中国“椅业之乡”安吉正在推动AI从龙头企业向中小企业铺开，探索“公共平台＋专业平台＋企业场景”的县域赋能网络。按照规划，到2027年，安吉县绿色家居行业应用人工智能企业将达到100家以上，建成工业智能体8个以上，认知决策类应用场景占比提升至30%以上。 日前，安吉本土人工智能企业实在智能发布企业级AI智能体平台Soiawork，试图让AI从单点工具变为连接业务系统、沉淀组织经验、可审计可复用的工作底座。 制造业企业普遍面临“系统越多、协同越难”的问题：ERP、MES、OA、财务、供应链等系统各管一段，大量工作仍靠人在不同界面之间复制、核对、流转。针对这一痛点，用户可以用自然语言提出目标，由上述平台调用智能体、工作流、知识库和连接器，覆盖网页后台、本地文件、桌面软件和业务系统完成任务，并将过程沉淀为团队可复用的资产。 在技术路径上，该平台依托自研大模型、屏幕语义理解技术和RPA执行能力，在不改造原有系统、不要求开放接口的情况下，让AI“看懂”屏幕、操作软件、跨系统取数填单，并通过权限、凭证、日志和人工确认机制管住执行边界。 安吉县经信局相关负责人称，安吉发展人工智能不追求面面俱到，而是把制造业的真实场景作为最大的资源。下一步，安吉将把此类平台型产品纳入“小快轻准”产品目录和场景对接体系，重点推动三类落地：一是在绿色家居的研发设计、排产调度、质量检测、营销服务等环节复制推广；二是在高端装备、生物医药等行业拓展应用；三是与安吉县人工智能服务平台、绿色家居产业大脑、企业大脑数据贯通，形成“公共平台＋专业平台＋企业场景”的赋能网络。 安吉拥有绿色家居、高端装备等丰富的制造场景，也有大量正在推进数字化改造的中小企业。近年来，安吉坚持“小切口、可闭环、能复制”，组建“场景办”，累计发布人工智能应用场景18个，举办“十场景”赋能“百企”系列活动和“宇翔杯”场景大赛，对152家规上工业企业开展AI应用摸排，形成覆盖187个场景的“全景图”；博泰家具AI排产、味斯美报销审核等一批标杆场景相继跑通。全县规上企业数字化改造2.0覆盖率达87%，居全市第一，为AI向经营管理环节渗透打下了数据底座。 同时，安吉将完善“场景办”运行机制，动态发布场景需求清单，谋划算力券、模型券、场景券等政策工具，发挥60家AI应用培育对象的示范作用，支持本土服务商开发面向中小企业的轻量化、模块化、可配置解决方案，推动AI从“龙头先行”走向“面上铺开”。

2026-11-02: 当前，上海房地产市场正逐步走向结构优化与预期企稳新阶段。 最新数据显示：10月上海一、二手住房累计成交2.61万套，同比增长33%；9月至10月合计成交5.12万套，同比增长23%，居民购房入市节奏较此前明显加快。 具体来看，10月上海一手住房成交47万平方米，同比增长20%；剔除国庆假期影响后，日均成交面积较9月增长5%。整体市场呈现“外环内持稳、外环外抬升”的分化走势，外环内成交热度保持平稳，外环外区域则成为增长主力。 其中，青浦虹桥悦海棠苑、青浦北部和颂珑庭等多个外环外续销项目认购比均超过2，市场认可度较高；在售存量项目的去化速度也在加快，剔除国庆假期后，10月在售项目日均成交面积较9月增长9%。累计来看，9月至10月上海全市一手住房合计成交99万平方米，同比增长5%。 二手房的交易活跃度则持续走高。10月，上海二手住房成交2.23万套，环比增长6%，同比增长34%，成交量创下近6年以来的同期新高。 具体来看，自去年11月以来，除春节所在的2月外，上海全市二手住房单月成交已连续12个月保持在2万套以上，月度成交同比也已连续8个月正增长。与此同时，上海二手住房挂牌总量自2025年10月起持续回落，截至今年10月末约为16.6万套，较去年9月的峰值减少4.2万套，库存压力逐步缓解。 “一二手联动的置换链条正在持续打通，为新房市场提供稳定的购买力支撑。”上海中原地产市场分析师卢文曦为第一财经解读称，10月上海楼市明显是多头并进的格局，中价位产品依旧是成交绝对主力，同时千万级改善需求也在逐步抬头。今年上半年高端项目成交占比偏高，多少挤掉了一部分中端市场的热度；现在各个价位段的需求都在释放。 卢文曦表示，二手房的高成交正在为新房市场持续储备购买力。本轮上海二手房成交走高以置换需求为主，居民卖房后回笼的资金会逐步传导到新房市场。 “对于后续走势，四季度剩下的两个月，二手房成交量大概率能维持在当前水平，年末出现小幅波动属于正常的季节性现象，整体幅度不会太大；价格层面整体会保持企稳，进一步夯实价格基础则是市场接下来的重点。”卢文曦说。

2026-11-02: 11月2日，投资者憧憬内地监管部门即将推出稳定市场政策组合拳，A股大幅反弹，港股也并未受上周末外盘低迷影响，恒生科技指数在10月30日开盘触底3706点新低后，连续两个交易日明显回升。上午，恒生科技指数高开高走，上涨2.85%，中午报3862点，成交242亿港元；恒生指数上升0.61%，报收23437点，成交1141亿港元。业内人士认为，A股三季度业绩披露完毕，美联储议息会议决定暂不加息，市场不确定因素有所减少，预计11月港股将更多受到内地政策影响，随着港股三季报陆续披露，业绩不确定性也有望进一步下降。不过，海外科技公司大规模投资人工智能而出现现金流恶化的情况，可能也会在香港上市的互联网公司中出现。此前，第一财经记者从业内获悉，11月2日上午，中国人民银行、中国证监会召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，11月港股大盘及科技板块存在反弹机会，美联储议息会议已经落地，美国中期选举结果也可能于本周公布，部分不确定性将逐步消退，随着大型科技公司陆续披露第三季度业绩，投资者对基本面的判断将更加清晰，内地召开支持市场发展的相关会议，也有助于市场反弹。蓝水资本首席投资官李泽铭则认为，恒生指数和恒生科技指数的回升更多属于技术性反弹，暂时难以判断年内是否已经见底，反弹后仍存在进一步探底的可能。他同时表示，内地零售、制造业企业已陆续公布第三季度业绩来看，部分企业收入或利润率的下降幅度较大。腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等传统互联网公司的既有业务或能维持，但市场仍关注其现金流状况，谷歌、亚马逊等海外科技公司在第三季度，因为投资人工智能出现较大额现金净流出，类似情况也可能在中资互联网公司中出现。中金公司策略分析师刘刚表示，短期来看恒生科技指数在情绪和估值超调后出现技术性反弹并不意外；从三至五年的长期维度看，部分头部公司的估值逐步具备吸引力。但低估值无法保证中期反弹持续，长期配置也需要承担时间和机会成本。中期能否反转，仍取决于财政政策是否更直接向居民端发力，进而推动居民资产负债表和信用周期修复。刘刚认为，港股第四季度仍面临资金面和盈利预期下修压力，IPO、再融资后的解禁压力也需关注。目前多数恒生科技成分股尚未公布第三季度业绩，其中腾讯控股将于11月18日披露。

2026-11-02: 今年以来，受中东地缘冲突影响，上游国际油价持续高位运行，下游炼油产品供应偏紧，以中国石油、中国石化为代表的石油石化龙头企业利润走高。 今年前三季度，“三桶油”集体实现营收、净利双增长，合计归母净利润近3138.8亿元，超过2025年全年净利润总和。其中，中国石油盈利居首，前三季度归母净利润近1558亿元，创历史新高；中国海油次之，达1191亿元；中国石化前三季度归母净利润近402亿元，同比增长25.3%，涨幅居首。 上游油气勘探开发业务构成“三桶油”业绩基本盘。受中东、俄乌等地缘冲突影响，今年前三季度国际原油价格宽幅震荡，北海布伦特原油期货均价同比增超27%，达89美元/桶；美国西得克萨斯中质原油期货均价同比增近26%，达84美元/桶。“三桶油”前三季度原油及石油液体产品平均售价涨幅与国际油价涨势基本相当，叠加油气产量增长，上游业务对公司总利润增长贡献显著。 “地缘博弈仍是贯穿原油市场全年的核心主线。”中国海油管理层在业绩会上表示，据主流机构研判，今年布伦特原油均价预计维持在85-90美元/桶区间，当前主要影响变量聚焦于中东核心航道修复进度以及海湾产油国产能恢复节奏。 值得关注的是，因业务布局差异，“三桶油”盈利结构有所分化。上下游均有布局的中国石油、中国石化，其炼油业务成为公司业绩增长另一重要引擎，并贡献了前三季度所有业务板块中最大同比利润涨幅。 前三季度，中国石油炼油化工和新材料分部经营利润同比增长42.4%，达231.32亿元，其中炼油业务经营利润占比近八成，同比增约25%；中国石化炼油板块息税前利润更是同比暴涨近330%，达300.99亿元。关于业绩增长，中国石化称主要是炼化产品价差好转，公司努力增产航煤、石脑油及炼油副产品等高附加值产品以及原油价格上行带来库存增利等因素影响。 下半年开始，全球能源体系瓶颈从上游原油端转移到炼油环节。受中东地缘冲突扰动、俄罗斯炼油体系遭受系统性重创、国际落后炼厂产能持续出清影响，全球累计约10%的有效炼油产能被削减，成品油供应紧张，价格大幅上涨。 据国际能源署（IEA）统计，9月中旬，新加坡柴油批发价突破200美元/桶，欧洲和美国柴油批发价更是达到220美元/桶的历史高位，多数主要经济体柴油零售价亦创下历史新高。中国成品油出口成为第三季度亚洲市场的主要供给源。虽然随着原油到岸成本与运费上涨，10月初全球柴油价格有所回落，但基准价仍近乎其危机前水平的2倍。IEA预计，全球柴油供应偏紧局面可能延续至2027年。 在此背景下，具有规模化炼化一体化能力的中国龙头炼化企业充分享受到产品价差修复红利。前三季度，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化四大民营炼化企业归母净利润分别同比增约104%、802%、3573%、3391%，达102.6亿元、80.2亿元、46.4亿元、80.1亿元。 关于利润暴增，恒逸石化管理层在业绩会上明确表示，受益于东南亚成品油供需长期偏紧格局，公司作为国内龙头化纤企业中唯一在海外布局炼化工厂的企业，成品油盈利水平持续向好。荣盛石化也曾在业绩预告中提到，海外成品油市场行情向好，公司主要产品加工价差明显修复，产品毛利水平改善。 行业高景气下，风险隐患同样不容忽视。中国石化财务总监寿东华在业绩会上提示，四季度中东和俄乌冲突持续，采购价差、运保费处于历史高位，将给公司生产经营带来较大挑战。 “这份盈利很大程度依赖高油价环境。”对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长董秀成提醒，一旦地缘局势缓和、油价快速回落，上游收益、炼化价差都将快速收窄，库存增值效应也会反转，甚至出现库存减值。 董秀成认为，成品油长期需求下行大势所趋，新能源替代不可逆转，单纯依赖油价红利难以持续支撑业绩。短期内中国石油、中国石化等企业可受益于能源周期红利，长远看则需告别靠成品油规模扩张盈利的旧模式，将产业链向高端化工、新材料、新能源转型。企业未来盈利的稳定性将取决于新材料、氢能、CCUS等新业务落地进度，以及在油价剧烈波动中把控成本、优化库存的能力。

2026-11-02: A股上市乳企2026年三季报悉数披露完毕。数据显示，各家乳企业绩继续分化，行业角逐的战场也从品类之争转向产业链纵深之争。 值得关注的是，原奶价格在下跌53个月后已首度转正。农业农村部9月供需月报显示，奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.08元，同比上涨1.7%，这意味着乳企过去三年靠“便宜原奶换利润”的路径开始失效。未来，新的挑战或许将进一步考验各家奶企的运营能力。 业绩涨跌分化加速 整体看，20家乳企前三季度合计营收约1456亿元，12家正增长；但归母净利润下滑的企业超过一半，增收不增利的态势仍在持续。 头部乳企的业绩依然保持增长，其中伊利股份（600887.SH）前三季度营收935.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润88亿元，同比下降15.6%，差额主要来自二季度对澳优（01717.HK）的资产减值和所得税费用的增加，剔除一次性因素后核心经营利润同比增长9%。伊利管理层在业绩会上表示，第三季度的毛利率同比提升了0.6个百分点，虽然三季度的奶价有一定程度的同比增长，但产品结构的优化让公司毛利率继续改善。 同期，新乳业（002946.SZ）实现营收88.6亿元，同比增长5%，归母净利润7.1亿元，增长13.2%。第三季度毛利率同比下降1.7个百分点、销售费用率也下降1.7个百分点，主因是零食量贩等低毛利、低费用渠道占比提升，毛销差基本持平；支撑增长的是低温品类近双位数增长和双位数的新品收入占比。 原奶涨价对于区域乳企的压力正在加大，后者也面临头部乳企激烈的市场竞争。燕塘乳业（002732.SZ）前三季度营收11.6亿元，同比下降1.8%，归母净利润2253万元，大幅下滑57.7%，公司将原因归结为三条：销售单价下降、营销投入增加、财政补贴收入减少。阳光乳业（001318.SZ）前三季度营收3.27亿元，同比下降8.13%，归母净利润下降25.71%，财报中提及，净利润减少除收入缩量外，原料和包材采购价上涨进一步挤压毛利。 记者从河北部分牧业公司了解到，此前行业下行期，部分多余的原奶一般通过散奶的形式流向南方各省，最低时价格在1.2元到1.5元/公斤左右，而同期北方大型乳业合约收购价在3元-3.3元/公斤，而南方乳企的收购奶价更高，今年三季度散奶的价格一度回升到4.3元到4.5元/公斤，外售总量也在减少。 乳业独立分析师宋亮告诉记者，散奶采购方多为区域食品企业、区域乳企和代工品牌，散奶也拉低了其生产成本，随着散奶价格回升，上述企业的成本压力也在加大。 业绩会上，伊利管理层表示，虽然目前奶价进入上行趋势，供需的格局对大企业越来越有利，靠着低价冲击市场的地方乳企和代工品牌，原料成本优势明显收窄。 深加工成为分化关键 记者了解到，造成分化的除奶价外，还有乳业产业结构升级的进程。 马上赢数据显示，今年第三季度，传统的常温液奶等品类依然保持下滑的态势，而头部乳企布局的深加工赛道成为支撑其业务结构性增长的主要动能之一。其中虽然第三季度是传统乳业消费旺季，但常温牛奶和常温酸奶分别下滑了3.1%和10.7%，增长明显的是中老年奶粉21.3%和低温牛奶17%。进入2026年以来，乳制品大类内大部分类目的价格下行压力有所改善，但也依然未进入到价格上升的通道当中，这意味着传统品类的价格战仍未完全结束。 伊利管理层在业绩会上表示，前三季度深加工to B业务实现双位数增长，国产奶油、黄油、马苏里拉奶酪增速均超20%，明年原制奶酪、脱盐乳清、乳铁蛋白等高附加值产品将提升量产。并把行业新增长逻辑概括为消费正“从喝奶逐步转向吃奶”，“一老一小”功能营养与乳深加工将共同构成行业的新增长曲线。蒙牛并未公布季报，但其旗下的妙可蓝多前三季度营收同比增长约23%，归母净利润增长20.4%，第三季度扣非净利润同比大增89.1%。 此外，海关进口数据显示，今年1-8月，奶酪进口同比增长18%，奶油进口增长16.1%，原料奶粉进口则下降7.5%。烘焙、餐饮、新茶饮、咖啡拉动的深加工需求正在放量。 乳企也在继续加速入局深加工赛道。10月30日，光明乳业（600597.SH）发布国内首款罕见病特殊医学用途氨基酸组件配方食品“光明爱普昔”，并同步公布面向“十五五”的全生命周期精准营养战略，从卖牛奶延伸至全人群和全生命周期的精准营养与银发经济赛道。 宋亮表示，国内消费结构已发生根本性变化，营养产业正从基础营养向功能营养升级，以匹配新的消费需求。这一趋势要求精深加工产业同步产出高附加值功能营养原料及大众消费品。行业真正的考题，已经不是把奶卖出去，而是有没有能力把奶卖成更有附加值的产品。

2026-11-02: 11月2日，国产3A游戏《影之刃零》官方宣布游戏销量在72小时内突破了400万。官方表示，用户反馈的问题已一一记录并着手进行优化调整，会在近期先进行一批明显bug的修复。针对这一数据，有游戏投资人对第一财经记者预测道，“游戏实现1000万份销量问题不大。”第一财经记者以《影之刃零》268元的最低定价计算，目前这一游戏收入至少已突破10亿元。目前《影之刃零》PC数字标准版定价为268元、豪华版为328元，面向收藏玩家的实体典藏版礼盒售价1199元。游戏产业分析师张书乐对第一财经记者表示，就算扣除平台费用和宣发费用，《影之刃零》应该在72小时内实现了回本。此前游戏制作方灵游坊的创始人梁其伟透露，游戏总研发成本在3亿至4亿元之间。截至11月2日，《影之刃零》在Steam平台的最高同时在线人数已经突破了83万。记者注意到，《影之刃零》在Steam已收到超过4万条玩家评价，好评率约90%，相比一开始的评分有所上升。在最早一批进入游戏的玩家中，有人认为它比《黑神话：悟空》（以下简称《黑神话》）更好玩、上手门槛更低，也有人对打击感、文案叙事和游戏节奏提出批评。作为“村里第二个大学生”，《影之刃零》这一发售成绩并不差，但未达到此前《黑神话》的高点。2024年8月，《黑神话》官方在发售三天后宣布销量超1000万套，游戏同时在线人数峰值已突破240万。张书乐认为，此番表现看似开局没有《黑神话》强，但要注意几个关键点，其一是《黑神话》作为中国3A游戏的首发之作，自带破圈流量，发售初期就吸引了大量泛平台游戏玩家的进入，《影之刃零》显然没有这个待遇；其次，《黑神话》毕竟在故事性上为大众所熟悉和容易接受，《影之刃零》没有“扛起中国游戏半壁江山”的悟空IP的加持，相当于零基础起步。他认为，海外市场或许会是《影之刃零》后续扩大战果、拉近甚至反超《黑神话》的关键，因为《影之刃零》的功夫概念已经是海外熟悉的中国文化元素，甚至高于悟空，而蒸汽朋克的设定又可以拉近全球玩家的熟悉程度，此外，其非魂类的功夫动作游戏设定，降低了上手难度，可以进一步开发国内和全球“手残党”这个增量市场。

2026-11-02: 为了促进平台经济规范健康发展，促进线上线下税负公平，中国要求互联网平台企业向税务机关报送平台内经营者和从业人员涉税信息，并为平台内从业人员自平台企业取得的劳务报酬所得预扣预缴税款等。 税务总局此前公开数据显示，今年一季度报送涉税信息的平台数量为9692家，基本实现了应报尽报。平台内商户合规开票、据实申报、依法缴税的意识逐步增强。 不过，实践中平台企业、平台内经营者及从业人员对涉税义务划分仍存在模糊认知。比如，有平台企业在入驻协议中约定“一切税费由从业者自行承担”，并据此不履行代扣代缴义务。 郑州大学商学院国际经济与贸易系主任段平方认为，虽然税收管理方面的法律法规并未禁止当事人之间就税负的经济承担作出约定，即实际由谁缴纳税款的约定，但扣缴义务是税法直接规定的法定义务，不由合同当事人的意志决定。如果平台企业未履行代扣代缴义务，签订入驻协议的经营者或从业人员也未申报缴税，税务机关在依法追究纳税人责任的同时，也将依法追究平台未履行扣缴义务的责任。 根据《国家税务总局关于互联网平台企业为平台内从业人员办理扣缴申报、代办申报若干事项的公告》，从业人员自互联网平台企业取得劳务报酬所得，互联网平台企业按照《国家税务总局关于发布〈个人所得税扣缴申报管理办法(试行)〉的公告》（2018年第61号）规定的累计预扣法计算并预扣预缴税款。 实践中还有部分平台企业试图为平台内从业者统一注册个体工商户，通过这种方式，将从业者原本适用3%至45%超额累进税率的劳务报酬所得，转化为适用5%至35%经营所得税率的“经营所得”，套用核定征收政策，减少缴纳税款，并以此规避代扣代缴义务。 段平方分析，劳动关系的认定以“实际用工管理”为准，而非“个体工商户”的纸面形式，如果只是为了少缴税款或规避平台扣缴义务，批量注册个体工商户且没有实际经营场地和经营实质，强行把劳务报酬转为经营所得申报，属于收入性质错配，平台企业和从业者都将面临涉税风险。 段平方表示，平台企业履行信息报送、扣缴义务和代办申报服务，并不意味着包办平台内经营者和从业人员的全部纳税义务。平台承担的协助征管义务，并不能替代其他主体的纳税义务，两者不能混为一谈。 平台内经营者作为独立经营主体，应依法办理经营主体登记、税务信息确认，如实申报通过平台取得的销售收入，依法缴纳相关税费等，并按规定开具、取得和保存发票。平台内从业人员应如实提供个人身份和收入信息，根据收入性质依法申报纳税。 实践中一些从业者把平台负有的扣缴义务误读为自身纳税义务的“挡箭牌”，但这种理由根本站不住脚，最终面临补税乃至罚款的惩罚。 比如，2025年11月，税务部门曝光了网络主播郭鑫鑫偷税案件，此案中郭鑫鑫试图以“平台已代扣代缴”为由逃避纳税义务，但经税务机关核查，平台仅对其劳务报酬收入76万元履行了扣缴义务，绝大部分销售收入及佣金均未代扣代缴税款，最终郭鑫鑫因偷税约141万元而被税务追缴税费款、加收滞纳金及罚款共计约269万元。 段平方表示，平台企业代扣代缴只针对特定所得、特定环节，不覆盖从业者的全部收入，也不覆盖所有税种和所有纳税环节，更不能改变从业者作为纳税义务人的法律地位。对平台未扣、少扣、错扣，或者不属于平台扣缴范围的收入，从业者仍应依法自行申报、足额缴纳。

2026-11-02: 一条沪宁高速，串联起一条中国经济的活力走廊。2025年，这条沿沪宁产业创新带以不到全国0.6%土地面积，贡献了全国约11.8%的GDP。 在上海（长三角）国际科技创新中心建设的布局中，沿沪宁产业创新带上，既集聚了要发挥龙头带动作用的上海，也有关键支点城市中的南京、苏州，以及高能级创新型城市中的无锡、常州、南通。再加上扬州、镇江、泰州，八市一区由点成线，与沿线诸多强县域一起，组成了一个极富张力的产业创新网络。 10月31日的2026沿沪宁城市协同创新日活动现场，启动了沿沪宁县域经济高质量协同发展合作。目前，沿沪宁协同创新合作已覆盖20余个百强县，协同创新的触角正不断向县域下沉。 从今年年初开始，普陀区党政代表团密集走访了17个沿沪宁百强县（市、区），初步形成联络机制。下沉的另一个重要举动，是2026年8月至10月，华东师范大学等沿沪宁线高校和研究机构的7个专家团队，联合进行了一次县域经济产业联动调研，覆盖沿线近20个百强县、100家企业。 其目的，是把长三角一体化放到企业实际运行的层面上，看企业到哪里寻找技术，与哪些供应商合作，需要哪些专业服务，跨城发展卡在哪些环节。只有把这些梳理清楚，才能精准施策，把分布在沿线不同地方的能力更有效组织起来，形成参与国际竞争的合力。 县域是沿沪宁协同创新的务实切入点 在沿沪宁的创新协同为何必须要深入县域？ 20世纪60年代初，法国地理学家戈特曼提出大都市带概念，用以描述由铁路、高速公路等交通廊道串联多个大城市及周边郊区县，进而形成社会、经济、文化密切交互的地域复合体。当前全球创新网络，包括从旧金山—硅谷到圣地亚哥的美国加州101公路、从伦敦到卡迪夫的英国M4创新走廊等。 华东师范大学中国行政区划研究中心主任汪明峰对第一财经记者表示，与国际上的大都市带相比，沿沪宁地区县域经济尤为发达，有利于发挥规模效应和网络效应，助推区域经济的创新发展。 更具体来说，调研项目负责人、华东师范大学地理科学学院教授张维阳表示，沿沪宁的一个突出特点，就是科研资源与成熟制造体系之间有非常扎实的合作基础。上海、南京集聚高校院所、专业人才和服务资源，苏锡常及周边县域则积累了大量工程师、供应商和生产经验。这里的全国百强县市就有20多个，因此，沿沪宁产业联动、创新协同的底气，既在上海、南京的实验室里，也在沿线县域的生产线上。 “平时谈区域发展，大家容易关注大城市和大项目，但一项技术能不能成为产品，往往取决于一些很具体的条件：材料能不能达标，零部件能不能做精，生产出来的每一批产品能不能保持稳定。这些能力，很多就藏在县域企业里。县域制造本身就包含创新，不能只把它理解为承接产能。”张维阳说。 调研也显示，沿沪宁产业联动正在形成“前店后厂2.0”的区域分工格局，传统前店后厂所连接的市场与制造功能，已延伸到研发、工程化、专业配套、应用场景和高端服务。沿沪宁产业创新带上的核心城市与县域一起，共同参与产品开发、技术验证和市场开拓。 河海大学地理与遥感学院的副教授史进发现，江苏县域为了融入沿沪宁产业创新带，实现协同创新，企业或者在上海/南京建立科创飞地，或依托自身产业优势吸引上海/南京的链主企业开展合作，也会借助校企合作平台，实现地方产业与高校科研资源深度融合，通过联合攻关突破技术瓶颈。 比如，从事化工园区智能安全管理运营业务的泰兴慧云新科技股份有限公司，把上海的市场运营、苏州的产品设计、泰兴的产业场景，串起了技术走向应用的协作链。江阴的普莱医药则借助当地在沪飞地，开展海外授权、资本对接和人才招募。 更重要的是，“这样的协同是双向的，二者共同提升沿沪宁产业带的创新能级。”复旦大学社会科学高等研究院助理教授刘子亮表示，上海为县域企业提供资源和服务，县域的专业能力与应用需求也为上海带来新的研发方向和市场机会。 从新一轮科技革命和产业变革的国际竞争角度，进一步加强沿沪宁的产业联动、创新协同，又有着更为紧迫的意义。 此次调研，样本企业以中小与成长型企业为主，主要聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大产业，合计占比74.6%。 ‌ 华东师范大学地理科学学院教授司月芳对第一财经表示，三大产业既是中国科技创新和产业升级的重要支撑，也是全球科技与产业竞争的重要领域。中国的这三大产业占全球比重均超过10%，沿沪宁则集聚了全国约三成的三大产业规模总量。 “目前，沿沪宁正在与同样集聚这三大产业的美国旧金山湾区、波士顿—剑桥及128公路科技走廊、德国巴伐利亚等国际创新高地同台竞争。”司月芳说，沿沪宁需要将规模优势进一步转化为关键技术优势和全球创新影响力，支撑上海（长三角）国际科创中心建设。 浙江大学公共管理学院求是特聘教授孙斌栋则在调研中发现，不少行业的民营科技制造企业处于从技术突破迈向规模化产业化商用的关键阶段，所处行业代表未来产业方向，企业自身已具备与发达国家竞争的基础。如果批量化制造能力顺利建立，企业有机会成长为国内该领域的头部企业，并参与国际竞争，但如果产业化能力跟不上，前期积累的技术优势也可能被消耗。 也因此，孙斌栋表示，沿沪宁需要加快解决这类企业产业化初期普遍存在的产品需求不足、技术和人才信息缺乏、中试与检测平台支持、供应链培育、跨区域认可、开拓国际市场的专业化服务支撑等问题，尽快成为参与国际竞争的硬实力。 调研还显示，随着集成电路、生物医药、人工智能等产业发展，企业对跨城市配置资源的需求更加具体：新产品开发需要同时接近科研团队和用户，生产放大需要成熟的工艺与配套，开拓市场又需要品牌、渠道和专业服务。 毕竟，沿沪宁的竞争力，既看一家企业的核心技术有多深，也看跨城的研发、材料、设备、检测和制造配套连接得有多紧密。 县域联动的挑战 接下来，要提高沿沪宁的全球创新影响力，司月芳表示，既要提高中心城市创新密度与能级，也要发挥县域工程制造与场景优势，推动联合研发、产线验证和规模应用，还要畅通知识、资本和人才跨主体、跨环节、跨城市流动，支持龙头企业以对外直接投资拓展全球研发布局，推动高水平大学牵头国际科研合作、布局海外研究机构，推动沿沪宁从参与全球创新合作向组织全球创新网络跃升。 不过，调研还是发现了一些问题：专业配套与客户体系的衔接有待深化，跨城功能配置需要更加连贯的属地服务，成果转化需要持续的工程化与资金支持，平台信息与场景需求的对接仍有提升空间，地方产业与区域市场的联系也可进一步拓展等。 在对县域产业能力短板的调研中，人才、链主带动与中试平台最受关注 。其中，产业人才与职业教育短板提及占比最高（57.1%），龙头企业与本地配套联动的诉求位列第二（42.9%），中试与公共技术平台的需求同样较为突出（31.7%）。 此外，由于人员和项目跨地运行，属地政策之间的衔接变得更加重要。但问卷中，39.7%的企业反映科技、人才政策申报口径不同，34.9%反映市场准入或监管标准不一致，27.0%反映审批材料和结果不能互认。 “从这次样本看，科技、人才政策申报口径不同，是最突出的制度性障碍。背后的问题是，企业已经按产业链跨城布局，研发、试验和生产分在两地，但实际服务于同一个产品，支持政策需要理解这种分工，加强跨地衔接。”张维阳说。 在科技创新与成果转化方面，企业最希望共享的创新资源中，高校院所专家与成果（61.9%）、大型仪器和实验室（34.9%）、检测认证和标准服务（33.3%）、知识产权与交易服务（30.2%）、工业数据与算力（28.6%）占比较高。 华东师范大学地理科学学院副教授郭琪在调研中还发现，虽然沿沪宁拥有丰富的高校院所资源，但科研成果进入企业还缺乏深入的匹配，需要满足技术成熟度、生产条件、成本和市场需求等要求。同时，从技术成果走向成熟产品，验证、认证和应用支持仍不充分。 “短板主要出现在合作的衔接环节。”张维阳说。 基于此，当被问及对于在上海普陀设立的沿沪宁协同创新中心有哪些优先提供的服务需求时，问卷显示，68.3%的企业提出产业链供需匹配需求，居首位。36.5%提出市场场景和订单对接需求，36.5%提出融资对接需求、31.7%提出科技成果与专家匹配的需求。 调研团队建议，沿沪宁联动的重心，应从“搭平台、建机制”，转向“以企业需求为牵引的运营协同”。重点要做的：一是建立产业链供需清单与县域承接能力图谱；二是构建跨区域创新资源服务链，打通中试和首批应用；三是推动高频事项互认和跨区域服务标准化；四是完善联合招商与利益分享机制，推动项目从“单地争取”转向“区域共同研判、按优势分工承接”；五是把位于上海普陀区的协同创新中心建成“需求入口＋项目经理＋协调枢纽”。 汪明峰也表示，沿沪宁存在的这些堵点，亟需以区域治理创新破题。要在规划衔接、产业协作、要素流动、园区共建、服务共享等方面探索更多创新机制，健全跨区域协调、利益共享和成本分担机制，推动行政边界由要素流动的“堵点”转变为可协调、可衔接、可合作的“接口”。 “接口”功能正在逐渐加强。10月31日举行的2026沿沪宁城市协同创新日活动上，沿沪宁产业图谱、沿沪宁创新联合体、沿沪宁产融对接联合体、沿沪宁县域经济高质量协同发展合作、“沿沪宁协同创新集市”综合数字平台等五项标志性成果集中发布。 在张维阳看来，对接县域是沿沪宁协同创新的务实切入口，普陀的组织能力越强，县域能够使用的上海资源就越丰富，上海的创新也能获得更广阔的产业支撑。

2026-11-02: 日本存储芯片龙头铠侠控股（Kioxia Holdings，简称铠侠）11月2日开盘大跌，截至记者发稿下跌16.74%至11215日元/股，市值为21.52万亿日元。相比其今年6月下旬60万亿日元的市值峰值，铠侠目前的市值已减少了64%。这背后是其2026财年第三季度（10-12月）的业绩展望低于预期、存储价格增速放缓，以及外界对AI高额投资是否可以持续的担忧。铠侠10月30日发布2026财年第二季度（7-9月）财报显示，其当季营收约2.48万亿日元、同比增长453.2%，调整后营业利润约1.99万亿日元、同比增长2181%；但其财年第三季度（10-12月）营业利润2万亿日元的业绩展望，低于分析师2.35万亿日元的预期，业绩增速将从陡峭上行变为基本持平。铠侠的主要产品是NAND（闪存）。群智咨询（Sigmaintell）的数据显示，今年10月份存储涨价幅度放缓，NAND的价格出现结构性错配，AI算力需求大增令512G的SSD（固态硬盘）价格环比9月上涨12%，而主要用于消费电子产品的256GB UFS（通用闪存存储）的价格环比9月仅上涨5.2%。群智咨询指出，NAND内部出现“企业级量价齐升、消费级量价承压”的分化。手机品牌在高成本下主动压缩备货、降低采购，移动端NAND涨价动能被明显抑制。2026年第四季度，存储市场从“全面涨价”向“算力驱动的结构性涨价”转变。一位存储行业的资深观察人士10月30日向第一财经记者表示，谷歌最新财报显示其自由现金流由正转负，业界担心谷歌等云服务厂商未来能否持续进行高额的AI投资。

2026-11-02: 09:30 文化传媒板块低开，新华传媒再度一字跌停，中国科传、思美传媒、粤传媒跟跌。 09:28 CPO板块高开，联赢激光涨超14%，泰金新能、剑桥科技、新易胜、源杰科技纷纷高开。 09:25 A股开盘丨四大指数集体高开 沪指涨0.42%，深成指涨0.59%，创业板指涨1.05%，科创综指涨1.57%。 盘面上，半导体、通信设备、电脑硬件、券商等板块走强。市场逾3300股上涨。 个股方面，高争民爆复牌一字涨停，公司拟购买紫源铜业51%股权和晟源矿业100%股权。

2026-11-02: 【财经日历】 世界互联网大会乌镇峰会(11/2-11/5) 新三板股票交易风险提示要求将实施 港交所：证券买卖盘价格限制门槛收紧至五倍 ►►第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。 ►►据央行消息，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，公开市场操作进行如下调整：一、每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%。二、7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。三、原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。 ►►10月30日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传达学习党的二十届五中全会精神。会议强调，以更高标准更实举措贯彻落实党中央关于金融工作的重大部署。继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。做好金融“五篇大文章”，加快建设多层次现代化金融市场体系，提升金融服务实体经济适配性，更好支持经济转型升级和增长动能转换。有力有效防范化解重点领域金融风险。扩大金融高水平开放，推进人民币国际化，加快建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系。坚定维护国家金融安全。 ►►10月30日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，认真传达学习习近平总书记重要讲话和党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，深入学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务，证监会系统要认真组织开展宣讲解读，分层分类做好全覆盖培训，持续在解决突出问题上下功夫，推动学习宣传贯彻迅速掀起热潮，形成浓厚氛围。同时，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。 ►►据证券时报，从相关渠道了解到，一家国有超大型银行近日计划向中国国新、中国诚通两家央企新增股票回购增持贷款额度，单家新增额度或可达到1000亿元。据悉，此次新增的再贷款额度规模，或将超过2024年该政策工具设立时该行向上述主体发放的首期额度。 ►►国家能源局电力司副司长谭洪江在10月30日国家能源局举行的新闻发布会上表示，今年迎峰度冬全国电力供需总体保持平衡，但供应保障形势复杂，若出现极端寒潮天气过程、一次能源供应紧张等问题，局部地区高峰时段可能供需偏紧，通过余缺互济等措施可以有效解决。“我们将多措并举，超前谋划迎峰度冬能源电力保供各项工作。”谭洪江表示，国家能源局已组织开展今冬能源电力供需形势分析研判，督促各类保供电源、电网、储能项目按期建设、投产，还将做好一次能源供应保障，持续提升应急处置能力。针对迎峰度冬煤炭供应，国家能源局综合司副司长王大鹏在会上表示，预计今年迎峰度冬期间煤炭供应总体有保障。国家能源局积极采取煤炭增产保供措施，加强全国煤炭供应形势分析研判，出台煤炭稳产政策，强化电煤长协保障，启动煤矿储备产能。 ►►国家发改委等部门印发《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》。其中提到，加强城乡商品交易市场建设。推动农产品批发市场、农贸市场、农村集贸市场、乡镇商贸中心等农产品市场提档升级，完善市场摊位、给排水、供电、照明、垃圾处理等配套设施。推动日用品、食品、服装、家电、汽车等工业消费品市场改造升级，提升仓储、分拣、包装、消防等配套设施。推动城乡商品交易市场智慧化改造，推广电子结算、智能称重、无感支付、溯源管理等数字化应用，打造线上线下融合、批零兼营、服务便捷的现代化商品交易市场。 ►►沪市9只主动ETF完成募集后，部分产品已陆续成立并启动建仓。具体来看，10月28日，摩根大盘成长主动ETF和易方达品质均衡主动ETF正式成立；10月29日，华夏质量甄选主动ETF、平安红利景气主动ETF和华泰柏瑞价值精选主动ETF正式成立；10月30日，汇添富均衡策略智选主动ETF和招商价值智选主动ETF正式成立。据了解，摩根、易方达、华夏、平安等管理人旗下主动ETF已启动建仓，其他产品也将陆续成立并开始建仓，将为市场带来近两百亿元增量资金。截至10月29日收盘，在启动募集一周内，沪市9只产品已全部达20亿募集上限，提前结束募集，总认购金额超195亿元，总募集金额180亿元，超16万户投资者参与认购，机构投资者认购占比超25%。 ►►今年前三季度，沪深两市上市公司实现净利润5.1万亿元，创2022年以来新高。截至10月31日，沪深两市5224家上市公司披露了2026年三季报，73%的上市公司实现盈利。前三季度，沪深两市上市公司实现营业收入56.6万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高。 ►►10月31日，苹果和阿里巴巴宣布达成合作，将千问集成至Apple智能，中国用户可以在Siri、写作工具及视觉智能中，直接调用千问的文本与图像理解、内容生成等能力。这些功能将于11月4日起随最新的iOS开发者Beta版开放测试，并将于12月iOS 27.3正式发布时面向中国用户推出。 ►►DeepSeek Harness 团队10月31日晚在官方公众号发表技术文章《Super-agent 设计探索：迈向更自主的Agent 系统》。DeepSeek表示，模型能力提升催生了新的应用形态，个人助手（Personal Agent）开始集中涌现。然而，现有主流 Agent设计还难以在多任务和团队协作的规模上支撑这一模式，多任务上限取决于人的注意力。通过双层架构、事件驱动、异步多信道交互、存算分离与外部 Watchdog等思路，DeepSeek团队突破了这些限制，系统在底层接管了繁琐的会话管理与上下文同步，使人类得以从具体的执行细节进一步上移到更高层的决策与验收。 DeepSeek把这种Agent形态及其系统架构称为 Super-agent，文章提到，目前，基于这套思路构建的内部Super-agent实例已经在持续运行，日常参与问题复现与修复、代码审查响应与 DeepSeek Harness自身的迭代。当团队成员在群聊中反馈软件问题时，即使没有人主动@ AI，它也能识别潜在缺陷，在后台尝试复现问题、寻找修复方案。 ►►当地时间上周五，美股三大股指全线重挫，截至收盘，道指跌1.09%；纳指跌2.86%，创下6月以来最差单日表现；标普500指数跌1.82%。 龙头科技股普遍下跌。SpaceX收跌6.37%，英伟达跌4.22%，微软跌1.55%，Meta跌1.53%，谷歌跌1.40%，苹果公司跌1.23%，特斯拉跌0.87%；奈飞逆势微幅上涨0.05%。 芯片股血流成河，费城半导体指数收跌7.20%。AMD跌10.88%，SK海力士跌7.95%，应用材料跌7.49%，泰瑞达跌7.38%，科磊跌5.69%，美光科技跌5.30%。 热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌0.27%。知乎跌7.01%，老虎证券跌4.91%，蔚来跌3.17%，富途控股跌2.98%，百度跌2.86%，小鹏汽车跌1.53%，阿里巴巴跌1.51%，哔哩哔哩跌1.48%，微博跌1.43%，理想汽车跌0.99%，拼多多跌0.85%，新东方跌0.84%，爱奇艺跌0.83%。 ►►日韩股市集体低开，日经225指数跌0.5%，韩国KOSPI指数跌1.62%。 3天2板金安国纪：未与英伟达、华为有过接触 也未与其直接开展任何形式的业务合作 近岸蛋白：赋能AI的高通量湿实验与数据包服务尚处于市场拓展初期 中国核建：收到行政监管措施决定书 华大九天：拟收购奇捷科技不超51%股权 补齐数字逻辑优化设计EDA工具短板 ST合纵：收到证监会立案告知书 高争民爆：拟购买紫源铜业51%股权和晟源矿业100%股权 股票11月2日起复牌 中国稀土：筹划发行股份购买中稀凉山股权并募集配套资金 股票停牌 协和电子：控股股东及实控人拟变更为施惠庆 股票11月2日复牌 TCL中环：筹划购买中环领先半导体科技股份有限公司少数股权 股票停牌 紫光股份：目前超节点已在头部互联网项目落地 东芯股份：收到行政监管措施决定书 工业富联：拟推不超20亿元员工持股计划 奥精医疗：预计无法按期披露2026年第三季度报告 涉嫌定期报告等财务数据虚假记载 公司被证监会立案 科翔股份：拟20亿元投建高端AI算力用PCB基板项目、35亿元投建AI算力印制电路板项目、30亿元投建AI算力服务器项目 深南电A：筹划收购天合跟踪不低于51%股权 预计构成重大资产重组 剑桥科技：拟17.69亿港元扩产光模块 广汽集团：2026年前三季度净亏损69.87亿元 贵州茅台：第三季度净利润199.51亿元 同比增长3.78%环比增长15% 金地集团：2026年前三季度净亏损34.58亿元 中稀有色：第三季度净利润同比增长532%环比增长49% 稀土产品业绩稳步提升 京东方A：第三季度净亏损9.96亿元 中小尺寸显示产品出货明显承压 长鑫科技：第三季度净利润544亿元同比扭亏环比增长3% DRAM产品销售数量和销售价格大幅上涨 国泰海通：前三季度扣非归母净利润239.47亿元 同比增长46.87% 长飞光纤：第三季度净利润同比增长1742% 环比增长31% 通威股份：2026年前三季度净亏损67.59亿元 隆基绿能：第三季度净亏损10.29亿元 环比持续亏损 亨通光电：董事长提议回购1亿至2亿元股份 弘信电子：董事长提议回购2亿至4亿元股份 长鑫科技：拟10亿元-20亿元回购股份 其中不低于50%实际回购总量用于注销 紫光国微：董事长提议回购5亿元-7亿元股份 佰维存储：拟2亿元至2.5亿元回购股份 用于减少注册资本 东芯股份：控股股东拟4亿元至6亿元增持公司股份 银河证券：以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。 华金证券：11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。 中信证券：银行板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，预计全年仍将演绎估值上行方向。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-02: 10月30日，央行正式官宣政策利率“换锚”：隔夜逆回购改为固定利率、数量招标，操作利率定为1.25%，公开市场核心政策利率由7天逆回购利率切换至隔夜逆回购利率。 “换锚”落地后，对市场有何影响？多位市场分析人士认为，本次制度改革不等同于降息，而是货币政策价格型调控机制的深度优化。“换锚”落地后，将重塑货币与债券市场运行格局，压降银行整体负债成本，倒逼银行重构信贷定价体系，对全市场形成多层次深远影响。 贷款定价逻辑将随之升级 本次改革首先完成了公开市场工具的定位切换。 天风证券分析师谭逸鸣分析称，隔夜逆回购或已在实际上成为公开市场的主要操作品种，其操作利率或也将被推向政策利率的位置，而7天逆回购则逐步退居操作层面的定位，意味着“换锚”已实际落地。 信贷定价端，短期之内LPR（贷款市场报价利率）大概率保持稳定。谭逸鸣认为，后续7天逆回购可能不会公布操作利率，同业活期存款利率、LPR、存款挂牌利率等或也将锚定隔夜利率。 2025年3月，LPR定价从MLF（中期借贷便利）“换锚”至7天逆回购，并未触发LPR报价的调整，LPR最近一次调整是在政策利率降息之后。 在谭逸鸣看来，LPR和存款挂牌利率的调整或有待观察，“换锚”本身可能不构成LPR调整的必要条件。若后续作为政策利率的隔夜利率调降，LPR和存款挂牌利率或将有望跟随。 华创证券固收首席周冠南也认为，LPR暂时按兵不动。政策“换锚”带动资金价格下移，将带动银行间市场定价锚跟随下行。在信贷资产端，由于LPR定价保持稳定，“换锚”对贷款定价并不产生显著影响，未来仍将跟随政策利率进行调整。 而在负债端，“换锚”将有效降低银行融资成本。周冠南表示，“换锚”带动资金价格中枢下移，或推动降低银行负债成本。同业存单已部分反映“换锚”利好，同业活期存款定价上限或跟随切换为隔夜逆回购利率，Shibor（上海银行间同业拆借利率）报价预计跟随资金价格同步下行，并带动同业定期存款利率回落，从而降低负债成本。 利率框架革新之下，银行传统贷款定价逻辑也必须随之升级。民生银行首席经济学家温彬表示，如使用DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）作为基准，给3个月期的贷款进行定价，需先确定隔夜与3个月期限之间的无风险期限溢价水平；在此基础上，再根据借款人信用情况确定风险溢价，即贷款利率=DR001+期限溢价+风险溢价。因此，商业银行需要制定纳入DR001和期限溢价的FTP（内部资金转移定价）曲线。 政策利率“换锚”对商业银行的定价能力提出更高要求。温彬进一步分析，一方面，需增强对政策利率的研判能力，进而确定DR001的总体走向；另一方面，需增强对国债收益率曲线走向的研判能力，进而制定出适应新定价模式的FTP曲线。后续，银行或需建立短端利率常态化研判机制，构建FTP曲线动态定价模型，以适应多元化的贷款利率定价基准。 债市进一步调整压力或有限 政策利率由7天逆回购转向隔夜逆回购，对债市有何影响？ 温彬认为，政策利率“换锚”或使货币市场整体利率水平有所下降，因此投资存单和债券的货币市场融资成本可能下降、较货币市场融出资金的相对收益可能上升，进而使存单和债券利率存在下行空间。 温彬以10年期国债为例分析，参考降息预期较低的6月初，10年期国债收益率低点1.7%与7天逆回购利率1.4%之间的利差为30BP（基点），“换锚”后DR001将贴近1.25%运行，则10年期国债收益率下限相应在1.55%，当前1.65%左右的点位还有一定下行空间。 周冠南则认为，政策利率“换锚”后，不能简单以15BP“换锚”空间来看待10年期国债的运行区间，实际的利率运行下限或仍需动态评估。 一是，DR001调降幅度或不足15BP，对应债市利好或需根据DR001的中枢下行幅度进行评估；二是，目前10年期国债运行或已在10月初反映了部分的“换锚”利好；三是，低利率环境中市场利率和政策利率的利差也会跟随广谱利率的下行逐步压缩，因此判断政策锚定区间仍需要根据央行表态进行动态判断。 实际上，债市此前定价已相对充分，“换锚”预期交易在10月中上旬已反映较为充分。10月以来，DR001一度稳于1.26%附近，叠加“换锚”预期升温，推动债市利率加速下行。在谭逸鸣看来，在当下而言，继续压缩的空间或相对有限。 虽然隔夜逆回购操作利率已走向政策利率角色，但“换锚”不等同于降息。谭逸鸣认为，中期维度看，债市进一步调整的压力或有限，核心在于，当前广义流动性格局尚未实质变化，融资结构转型仍在过程中，企业与居民端信用的进一步扩张仍相对偏弱，因此，流动性维度仍对债市形成利好。 政策利率“换锚”是货币政策框架演进的一部分，主要为制度和机制层面的改革。温彬强调，从中长期来看，对存单和债券市场的影响是中性的，债市利率仍取决于基本面情况以及对政策未来走向的预期，存单利率仍受到银行发行意愿的影响。

2026-11-02: 中美人工智能（AI）关系进入2026年后展开的实质性战略互动超乎预期。两国不仅成功开展了AI政府间的首次对话，而且将AI对话正式升级为双边机制，同时双方约定11月前后举行首轮AI双边机制交流会议。中美AI合作正在由学术界和政策界长期讨论的“风险治理可能性”，逐步转化为政府间制度安排，并有望引致双方AI合作空间的进一步扩大。 中美AI关系的结构性转变 伴随着AI从实验室技术逐渐转化为影响经济增长、产业升级、国家安全和国际竞争力的通用技术，中美科技关系的基本逻辑开始发生变化。特别是生成式AI快速发展以后，算法、数据、算力、模型、能源和人才共同构成新的国家AI能力体系，掌握先进计算芯片、建设大规模数据中心、训练前沿基础模型并形成庞大应用生态，越来越被视为未来科技和产业竞争力的重要来源。在这一背景下，美国持续强化先进计算技术及相关半导体产品的出口管理，中国则不断推进国产芯片、基础模型和智能算力基础设施建设，AI由过去中美科技交流的重要领域逐步转变为双方战略竞争最集中的领域之一。 AI并不是一种能够被严格限制在国境以内的传统工业技术。模型可以被全球用户调用，开源技术能够迅速跨境传播，模型安全漏洞、深度伪造、AI网络攻击以及潜在生物安全风险同样具有明显的跨境外溢效应。随着AI广泛嵌入经济和社会运行，其风险正在由单个产品问题转变为具有社会性和跨境性的系统风险。因此，中美技术能力越接近，产业竞争可能越激烈；但AI能力越强，双方进行风险治理和危机沟通的必要性也越突出。这构成未来中美AI关系最重要的结构性特征。 中美AI合作的重点空间 未来中美AI合作如果希望具有稳定性和可持续性，首先需要明确竞争领域与合作领域之间的边界。要求双方停止围绕先进芯片、前沿模型、产业政策和军事技术展开竞争并不现实，但同样没有必要把所有AI技术都纳入国家安全框架。比较现实的选择，是逐步建立类似“竞争红线+合作清单”的分层结构：对于军事AI、关键基础设施攻击能力、先进芯片设计以及其他高度敏感技术保持严格限制，而对于AI安全、基础科学、技术标准、知识产权、绿色计算以及全球发展等公共利益较强的领域扩大合作。 其中最具现实意义的是AI安全和危机沟通。中美可以建立政府政策对话、专业技术机构交流以及企业和科研机构沟通等不同层次的机制，重点解决重大AI事件发生后的信息沟通问题。例如，高度自主AI系统引发跨境网络安全事件以后，如何判断其属于技术故障、犯罪活动还是国家行为；生成式AI被大规模用于制造跨境虚假信息时，如何确认事件性质；前沿模型出现可能影响全球用户的严重安全漏洞时，企业之间是否应建立快速通报渠道。建立这些机制并不意味着双方需要形成统一的AI治理模式，而是为越来越强大的AI系统建立必要的安全阀。 安全评测和技术标准同样具有较高的合作可行性。目前不同国家和企业对模型鲁棒性、隐私保护、生成内容识别以及高风险模型测试采取不同方法，如果中国企业进入美国市场需要采用完全不同的评测体系，美国企业进入中国市场又必须重新接受另一套测试，最终将显著提高AI跨境服务成本。中美可以从政治敏感度较低、技术属性较强的领域入手，通过国际标准化组织和专业科研机构推动部分测试方法兼容。特别是在模型水印、AI生成内容标识、隐私保护和安全测试等方面，如果能够形成一定程度的技术标准互认，将有助于降低企业成本，也能够避免全球AI市场被大量相互排斥的规则体系分割。 AI与科学研究是另一个值得重点拓展的合作方向。AI的长期价值并不仅体现在聊天机器人和商业应用，更可能体现在提高科学发现效率。随着AI Agent、科学大模型和自动化实验平台发展，AI已经开始应用于气候预测、新材料发现、蛋白质研究、数学证明、天文学观测和能源系统优化。中美都是全球科研规模最大的国家之一，可以围绕AI辅助极端天气预测、新型储能材料、清洁能源、基础数学和天文数据分析开展项目合作。为降低安全争议，可以明确排除军事及关键基础设施攻击等敏感用途，并通过项目审查、数据管理和知识产权协议保障合作透明度。这种围绕具体科学问题展开的合作，比恢复无边界的全面科技交流更加现实。 知识产权同样是双方无法回避的合作议题。生成式AI正在创造新的版权、专利和数据权属问题，包括模型训练是否可以使用受版权保护的数据、AI生成内容应由谁拥有以及模型输出是否可能侵犯现有知识产权等。世界知识产权组织（WIPO）数据显示，全球生成式AI专利活动近年来快速增长，GenAI公开专利族数量从2023年的约1.4万件增加至2025年的超过3.7万件，仅2024年和2025年公开的新GenAI专利族就超过5.6万件，中国和美国均是重要创新来源。随着两国AI企业不断进入全球市场，如果缺乏基本的知识产权协调机制，相关争议可能迅速转化为贸易摩擦。因此，双方可以更多利用WIPO等多边平台讨论AI训练数据、生成内容和模型专利问题。 与此同时，中美AI合作也可以适当向全球发展和绿色AI领域延伸。目前先进算力、数据中心、人才和资本高度集中于少数经济体，大量发展中国家仍缺乏AI基础设施和技术能力。中美可以通过联合国等多边机构参与多语言数据集、农业预测、灾害预警、教育AI以及低资源语言模型等项目，使AI合作产生更加广泛的公共利益。与此同时，大型数据中心需要大量电力、冷却系统、水资源和输电设施，随着模型训练和推理规模扩大，能源问题将成为AI产业发展的重要约束。中美在数据中心能效、液冷技术、可再生能源利用以及AI优化电网等方面同样具有合作空间。这些领域战略敏感度相对较低，却能够同时服务AI发展和全球气候治理目标。 中美AI合作的未来路径 展望未来，中美AI关系很难简单归结为“合作”或者“对抗”，更可能形成长期竞合结构，即产业和技术竞争持续存在，同时围绕共同风险和全球治理的合作逐渐制度化。美国在私人资本、先进芯片、云计算和顶尖模型方面仍具有明显优势，中国则拥有庞大的数字应用市场、完整的制造业体系、快速扩张的算力基础设施以及超过6600家AI企业。双方围绕模型、芯片、机器人、智能汽车、云计算、AI Agent以及AI产业标准展开长期竞争具有较强必然性，但AI竞争与传统制造业竞争的一个重要区别在于：技术能力越强，竞争本身越需要规则。 如果一方担心另一方在AI领域形成决定性优势，就可能进一步增加投资、扩大算力并加快研发，另一方又会采取相应措施，由此容易形成技术领域的安全困境。但单纯依靠技术封锁也难以完全阻止AI能力扩散，因为算法可以复制、论文可以传播、开源模型可以下载，模型蒸馏和算法优化还会持续降低部分能力的获取门槛。因此，中美未来真正需要建立的不是“停止竞争”的制度，而是“管理竞争”的制度，使竞争始终维持在具有基本规则和风险边界的框架以内。 首先，应推动AI对话机制长期化和制度化。双方可以逐步形成相对稳定的AI政策对话，并围绕AI安全、科研合作、技术标准和全球治理建立专业沟通渠道。对话的意义并不在于双方必须形成一致立场，而在于即使存在重大分歧，仍然拥有直接交流渠道。与此同时，可以建立更加明确的AI危机管理机制，对重大模型安全漏洞、AI导致的关键基础设施事故以及可能造成大范围公共安全影响的AI事件形成基本沟通程序，降低技术事故被误判为国家敌对行动的可能性。 其次，应建立分层科研合作机制，根据技术敏感程度决定不同开放水平。涉及军事、安全和最先进关键技术的领域继续实施严格管理；具有一定战略属性但同时具有较高公共利益的领域，可以通过项目审查开展有限合作；AI基础科学、安全研究、气候、能源以及部分公共科学研究则可以保持更加开放的国际交流。这种精细化治理方式既能够回应国家安全关切，也能够避免将所有AI研究都纳入安全化框架，从而为两国科研人员保留必要的知识交流空间。 再次，中美AI合作不应仅停留于双边层面，而应更多嵌入联合国、WIPO以及其他国际治理机制。世界多数国家真正关心的并不是简单选择美国技术还是中国技术，而是能否以合理成本获得AI能力、保护本国数据、培养技术人才并参与国际规则制定。如果中美能够在AI事故报告、安全评测、知识产权、发展中国家能力建设以及绿色数据中心等领域形成最低限度的共同标准，将有助于降低全球AI治理碎片化风险。 从更深层次看，未来中美AI合作的关键，是合理区分“技术竞争”“国家安全”和“全球风险”。技术竞争主要来源于企业创新、科研能力和市场竞争，各国自然希望维持自身优势；国家安全要求对真正涉及军事和关键基础设施的敏感技术建立必要边界；而AI网络攻击、重大模型安全漏洞、深度伪造、生物安全风险以及AI引发的全球性社会冲击，则具有超越单一国家的风险属性。把所有AI问题都纳入国家安全框架可能导致全面技术隔离，但完全忽视其军民两用属性同样不符合现实。因此，中美AI合作更加可行的路径，是逐步形成“竞争有边界、安全有底线、风险有沟通、科研有空间、治理有合作”的竞合框架，使双方在长期竞争不可避免的条件下，仍然保留管理共同风险和参与全球AI治理的合作空间。 （作者系中国市场学会理事、经济学教授）

2026-11-02: 全球大类资产迎来一轮罕见的“流动性洗盘”，风险资产与避险资产遭遇无差别抛售。10月最后一个交易日，美股科技股因业绩指引不及预期出现恐慌性大跌，部分机构为补足保证金，被迫变现流动性最好的贵金属资产；叠加美联储加息预期再度升温，传统避险资产黄金接连跌破关键关口，走出深度回调行情，现货黄金上周五失守3900美元/盎司。“近期的回调，更多是反映了市场担心美联储采取鹰派立场、美元走强，以及科技股回调所带来的短期仓位调整。”瑞银财富管理投资总监办公室宏观策略师李慧琪对第一财经记者分析，短期内这些不利因素仍在持续，包括美国实际收益率和美元高企，可能令金价在当前水平继续震荡。国内市场方面，第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。在业内看来，上述会议的召开将给国内市场带来积极信号。金价创一年新低北京时间10月29日凌晨，美联储在10月货币政策会议上宣布维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4%不变，以10票赞成、2票反对通过，两名反对者主张加息25个基点，符合市场普遍预期。但市场反应并不常规：决议公布当天金价反应平淡，因资金已提前消化预期，且金价在本周早些时候已大幅下挫。截至当地时间10月30日收盘，伦敦现货黄金收跌3.61%，报3875.19美元/盎司，创2025年10月初以来新低；COMEX黄金期货跌3.63%，报3884.90美元/盎司。现货黄金价格盘中下探至3870美元附近，国内沪金期货主力合约同步下挫，盘中跌至2026年以来最低价854.72元/克。10月以来，现货黄金累计跌幅达6.79%，已连续两个月收跌。能源价格持续上涨、美国通胀压力加剧、市场对美联储12月加息预期强烈等因素交织，使贵金属资产持续承压。其他贵金属同步跟跌。截至10月30日，现货白银跌5.82%，报49.107美元/盎司，自2025年11月以来首次跌破50美元；COMEX白银期货跌6.20%，报49.135美元/盎司；铂金和钯金同步承压。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至10月27日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少1281手至10.7404万手，创近20周新低。拉长时间看，黄金非商业净多头从年初的28.5万手降至10月末的10.7万手，杠杆资金在急速撤离。配置型资金反向承接，国内黄金ETF呈现“越跌越买”的特征。据Wind统计，10月以来，国内挂钩现货黄金的7只黄金ETF规模缩水总计95亿元。其中规模最大的华安黄金ETF降至977.06亿元，单月规模大幅减少近50亿元；博时黄金ETF和易方达黄金ETF规模分别下滑20.77亿元和14.81亿元。若从资金申赎带来的规模变化看，则呈净流入状态。华安黄金ETF近一月资金净申购12.02亿元，国泰黄金ETF资金净流入达13.82亿元，华夏、易方达黄金ETF也分别获得9.01亿元和6.92亿元的净流入，统计期内7只黄金ETF合计净流入超50亿元。“接下来要关注黄金能否守住3886美元/盎司这一支撑位。如果金价持续跌破该点位，市场或将迎来更深幅度的回调。”渣打银行全球大宗商品研究主管苏基·库珀（Suki Cooper）指出，从投资持仓看，市场或许正在接近潜在底部。报告显示，投机投资者已经连续八周削减黄金敞口；止盈离场以及多头平仓，使得当前持仓水平降至5月份以来最低。全球资产遭洗盘不只是黄金，美股科技股也遭到恐慌性抛售。当地时间10月30日，英特尔股价遭遇重挫，收盘跌28.58%，创上市以来52年间最大单日跌幅，市值蒸发近1500亿美元。公司前一晚披露的第四季度业绩指引大幅低于预期，引发市场对AI投资回报的担忧。英特尔暴跌引发半导体板块连锁反应。当日费城半导体指数跌7.2%，AMD、Arm、高通、英伟达、博通、美光等芯片股跌幅在2%至10%之间，闪迪跌超13%，高通跌超11%。“美国科技股财报季爆雷、英特尔业绩指引大幅低于预期，亚马逊资本开支激增引发AI投资回报质疑，股市剧烈调整，”交易人士对记者称，“部分机构被迫抛售黄金等流动性好的资产以补充保证金，令金价承压。”值得警惕的是，本轮下跌中黄金的避险属性阶段性“失灵”。传统框架下，科技股暴跌本应利好黄金，但紫金天风期货指出，避险买盘被美债市场吸收，黄金未获任何避险支撑。国泰基金进一步分析，黄金反而成了能源通胀交易的受损方：地缘风险推高油价—通胀预期重燃—加息预期升温—实际利率上行—压制不生息资产。跌的是仓位和流动性，而非黄金的长期逻辑。宏观面上，美联储虽然此次维持利率不变，但两名决策者主张加息，市场对年内再次加息的预期仍然较高。芝商所（CME）的“美联储观察”（FedWatch）工具显示，目前12月加息概率为78.4%，保持利率不变的概率为21.6%。高利率环境持续抬升持有无息黄金的机会成本。“金价接连失守4000美元和3900美元两个关键关口后，程序化止损盘与趋势资金离场进一步放大跌幅。”上述交易人士进一步称。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，上周美股基金净流出达66.5亿美元。机构端出现极端风险规避行为，单只个股净流出规模达创纪录的148亿美元，机构单周净卖出为2008年以来第十大峰值。美国银行称，通信服务板块录得2018年有统计以来最大单周资金流出，科技板块单周净流出19亿美元，为2026年6月以来最大流出规模。11月开局怎么走交易人士预计，未来一周华尔街市场整体将呈现短期高波动、多空激烈博弈的格局，投资者将迎来财报、中期选举等关键考验；短期震荡后，年底行情仍有结构性机会。对于黄金中长期走势，机构依旧普遍看好。库珀分析认为，今年大部分时间里，各国央行与ETF投资者都把金价回调视作买入机会，这也是该行长期看好黄金的重要依据。易方达基金经理张泽峰指出，当前黄金处在两股力量持续博弈的格局之中。短期来看，美联储偏紧的货币政策预期抬升了黄金的持有机会成本，交易资金存在减仓兑现的动力；而中期维度，全球储备多元化、大类资产分散配置的需求依然稳固，持续为黄金提供底层支撑。机构也同时警示了价格波动风险。张泽峰称，金价大概率维持震荡反复，难以走出单边行情。“我们对黄金的长期观点保持不变。但如果油价继续走高，推升通胀预期，未来几周金价或将持续下探，寻找底部。”库珀说。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，黄金进一步回调空间或有限，但短期行情依旧偏弱，金价向上驱动亦不足，加息周期内，金银往往缺乏主动买盘支撑。她还提醒，需要警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险，并警惕ETF是否触发新的抛压。国内市场方面，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行召开会议，研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。有机构分析人士对第一财经表示，如果能够给股市直接提供流动性，对当前的A股市场而言将会有明显提振，对改善市场情绪、提振市场信心都会有很大帮助。“目前媒体报道的信息比较有限，还是需要等会议之后看具体会有哪些支持政策。”前述分析人士称，尽管会议具体内容尚不知，但从政策方向上肯定是支持股票市场的。

2026-11-02: 截至发稿，逾10家券商公布了11月月度投资组合，涉及医药、化工、通信、家用电器等多个领域。 哪些个股收获点名最多？ 据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，美的集团、药明康德最受机构青睐，均入围了3家券商的推荐名单；安井食品、藏格矿业、海大集团、海康威视、桐昆股份、伊利股份、裕同科技、招商轮船、中国船舶、中国神华、中际旭创均获得2家券商推荐。 其中，海大集团在10月内涨幅最多，股价累计涨超12%，最新收盘价报47.25元；中际旭创10月震荡走低，月度累计下跌超31%，最新收盘价报553元。

2026-11-02: 清洁电器龙头企业石头科技（688169.SH）10月30日晚发布了量利双增的三季报。2026年前三季，石头科技实现营业收入157亿元、同比增加30.1%，归母净利润14.66亿元、同比增长41.23%，归母扣非净利润12亿元、同比增长44.5%。 其中，其第三季营收56.14亿元、同比增长34.85%，归母净利润4.8亿元、同比增长33%，归母扣非净利润4亿元、同比增长20.25%，仍保持两位数的业绩增速。 业绩稳健增长的背后，是石头科技持续进行研发投入。今年前三季和第三季，其研发投入分别达10.45亿元和3.2亿元，占营业收入的比例分别为6.66%和5.78%。 持续研发投入，支撑产品不断迭代创新，使石头科技在全球清洁电器市场保持领先位置。IDC的数据显示，2026年第二季度，石头科技在全球扫地机器人市场的份额为23.7%，位居行业第一，全球扫地机器人市场已进入“头部固化、尾部出清”的阶段。 与此同时，IDC的数据还显示，今年第二季度，全球扫地机器人平均售价约494.3美元（不含税），同比上涨7.9%，高端化趋势仍在延续，转向聚焦家庭深度清洁体验。 除了扫地机器人，石头科技还在拓展洗地机业务。奥维云网（AVC）的数据显示，2026年截至10月25日，石头科技在中国洗地机线上、线下的市场份额分别居第二、第三位。扫地机器人、洗地机业务齐头并进，使石头的家庭清洁电器业务更稳。 在户外清洁电器业务方面，石头科技加快割草机器人、泳池机器人业务的布局和扩张。在今年9月的德国IFA展上，石头科技升级了割草机器人产品，展示了下一代无边界智能草坪清洁解决方案，同时首次发布了其泳池清洁机器人产品。 石头科技依托导航、电机、清洁等核心技术积累，快速实现跨场景技术复用。庭院清洁作为百亿级市场，为石头科技长期增长打开新空间。 不仅产品阵营壮大，石头科技的渠道同步升级。今年在国内已进驻山姆会员店，进驻国内线下门店数量超过500家；在欧洲新入驻MediaMark、Carrefour等零售系统，在北美新增Costco渠道，使石头从中国扫地机龙头转变为全球清洁电器龙头。 今年前三季度，石头科技共计收到关税退还款3119.5万美元，折合人民币2.1亿元。同时，汇率波动给石头科技带来了一定的汇兑损失。尽管外界因素给经营数据带来一些扰动，石头科技以技术创新驱动价值经营、深化全球布局，增强了经营韧性。

2026-11-02: ①DeepSeek发布全新Agent架构； ②阿里千问AI眼镜OTA升级：新增通话翻译、媒体翻译等； ③OpenAI宣布ChatGPT部分功能将与Codex共享额度。

2026-11-02: 2026年10月，美联储、欧洲央行与日本央行如期维持政策利率不变。议息会议声明措辞调整与反对票变化是重要信息。10月集体暂停不宜界定为紧缩周期的终点，而应视为“间歇”。12月仍可能同步行动，政策重心正从“加多少”转向“停多久”。 美联储如期暂停加息 当地时间（下同）10月28日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%~4.00%，符合市场预期。相较于9月份会议，本次会议声明对美国经济活动的判断从“稳健扩张”改为“强劲扩张”，重申“就业增长与劳动力供给保持同步，失业率变化不大”；9月声明中关于政策行动的表述“今天的政策行动将有助于通胀更及时地回到2%”被删除，代之以“更多信息的积累将帮助委员会确定适当的政策立场，以确保通胀率及时回到委员会设定的2%目标”。 10月份美联储暂停加息的表决结果为10比2，而上次加息决议是一致通过。本次会议上，理事库克与克利夫兰联储行长哈马克对货币政策行动投了反对票，均主张加息25个基点。其中，库克被视为中间派，她首次投反对票，说明加息诉求已扩散至中间派委员。 美联储主席沃什在新闻发布会上指出，上次加息以来，金融条件趋于收紧，但拒绝将其定性为“紧张”。沃什强调，通胀高于委员会目标已持续近六年，将通胀降下来是美联储职责所在。他对美国经济增长的判断乐观，其在新闻发布会开场即列举了一系列经济亮点：上半年GDP从此前估计的1.8%上修至2.4%，三季度增长看起来更为强劲，失业率降低、薪资增长加快，失业保险申请人数接近历史低位。这种内在韧性为美联储专注于通胀目标提供了空间，印证了9月份点阵图中2026年还将加息一次的路径。但沃什表示，美联储多数官员认为美国经济并未过热，部分原因在于，永远无法精确知道潜在增长率究竟有多高。生产率提升已经持续数年，因此经济增长走高并不意味着经济增长本身导致了通胀或加剧美联储的工作难度。沃什指出，美联储政策目标并非“给经济运转撒沙子、让人们失业”，希望在抑制通胀的同时，不对经济增长造成冲击。这被市场解读为美联储仍将加息但幅度料将有限。芝加哥商品交易所（CME）联储观察工具显示，市场预期美联储将在2026年12月和2027年4月各加息一次。 素有“新美联储通讯社”之称的提米劳斯撰文指出，沃什在新闻发布会上同时抛出了两个方向相反的判断：一方面质疑“人工智能（AI）免疫论”，认为高利率正在逐步渗透进AI投资热潮；另一方面又强调经济增长正在向AI以外的领域扩散，但并不认为强劲增长必然会推高通胀，也不认为这必然意味着需要更高的利率。沃什释放的两个相互矛盾的信号，折射出的是美联储当前面临的真实困境——既担心AI热潮对高利率免疫、导致通胀压不下去，又担心高利率在某个临界点突然“断裂”、造成超预期的经济损伤。 在本次新闻发布会上，沃什宣布了一项会议制度改革。他表示，每年召开8次会议仍是合适的数量， 但从2027年起，其中一次会议将专门讨论货币政策战略，既不就利率投票，也不发布政策声明；到2028年，这类会议预计将增至两次。他同时透露，资产负债表工作组的建议可能在2027年第一季度出炉。 美联储按下加息的暂停键，不仅内部有反对票，外部也有质疑声。如议息会议当天，双线资本创始人、有着“新债王”之称的冈拉克就直言搞不懂为何美联储不进一步加息。他表示，美联储刚刚上调了对经济的评估（指沃什在新闻发布会上对强劲宏观经济环境所作的评价），整体消费者价格指数（CPI）正朝着4%的水平迈进，大宗商品价格还在上涨，不明白美联储为什么如此不愿意采取行动。 10月30日，两位地区联储主席相继释放进一步收紧货币政策的信号。达拉斯联储主席洛根（有投票权）表示，当前经济前景意味着美联储至少还需要加息两次，每次25个基点。她指出，跳过一次议息会议并不意味着货币政策的最终目标发生改变。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（无投票权）则认为，进一步收紧货币政策是必要的，而且应该尽快采取行动。他指出，目前的利率水平仍具有宽松性，通胀风险倾向于持续高于2%的目标。 截至10月30日，CME联储观察工具显示，美联储2026年12月加息一次的概率为70.7%，较10月28日回落7.7个百分点。这或反映了近期美股调整、金融条件紧缩的影响。到10月30日，美国标普500指数、纳斯达克综合指数自10月6日高点分别回撤了3.1%和7.8%，同期费城半导体指数更是回撤了19.1%。10月，圣路易斯金融压力指数为-0.60，环比回升23.7%。 欧洲央行再按暂停键 10月29日，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率分别为2.50%、2.65%和2.90%。利率决议获得一致通过，符合市场预期。这是6月和9月连续两次加息后的首次暂停。 会议声明称，能源价格持续上涨，对通胀前景构成上行风险，对经济增长前景构成下行风险；能源冲击的全面影响仍在显现，但潜在通胀迄今大体稳定，工资尚未出现实质性反应；上次会议以来融资条件有所收紧，这可能会对通胀和经济增长构成压力。这意味着，市场已经替欧洲央行完成了一部分紧缩，12月加息的必要性可以再等一等数据。不过，多数观察者仍把这次会议视为鹰派暂停。 欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上指出，管委会曾讨论是否适合加息，但基于不断累积和加剧的不确定性，且潜在通胀大体持平，管委会一致认为，当前阶段政策利率处于合适位置，应当维持利率不变，保持审慎渐进的政策基调仍是妥当选择。关于后续加息可能性，拉加德指出，未来几周出炉的一系列数据将帮助判断：当前本有理由加息的基本面情形，是否会得到确认。如果得到确认，政策方向就相当明确。欧洲央行官员普遍认为，综合当前数据及中东战争对经济的冲击，可能需要再加息25个基点以遏制通胀。 除了利率决议外，本次会议的另一大关注点是拉加德提前离任消息。决议公布前数小时，拉加德宣布将于2027年2月7日卸任，较原定2027年10月底任期提前近九个月。在能源冲击持续、法国债市动荡背景下，欧洲央行行长更替将进一步加剧欧洲央行货币政策前景不确定性，引发政策连续性担忧。 本次会议正值欧洲债市动荡，法国是压力中心。10月21日，法国10年期国债收益率盘中突破5%，为2002年以来首次，法德10年期利差扩大至约157个基点。财政赤字高企、2027年预算案前景不明与社会动荡叠加，使市场对法国债务路径的担忧升温。拉加德多次强调，法国债务和融资成本问题“首先应通过国内财政政策解决”，淡化市场对欧洲央行购债救市的预期。利率决议后她又表示，若市场走势威胁货币政策顺畅传导，包括出现“无正当理由且无序”的波动，欧洲央行有工具可应对，但门槛很高。同时，拉加德强调：“那些债务水平较高的国家必须在制定财政政策计划时考虑到这样一个事实：利率已经上升，而且可能会在一段时间内维持在较高水平。” 对于欧洲央行12月可能再加息25个基点，德国商业银行警告这将会推高债券收益率，增加利息支出，从而进一步加剧法国控制公共债务的困难。在此背景下，该行预计欧洲央行在宣布明年进一步加息时将保持谨慎。目前市场普遍预期，若法债危机蔓延至其他成员国、威胁欧元区金融稳定，欧洲央行大概率会行动，可能先调整债券再投资，再启用传导保护机制（TPI），甚至创设新工具。但是，‌拉加德提前离任，欧洲央行高层面临调整，政策连续性存不确定性。 日本央行也按兵不动 10月30日，日本央行宣布将基准利率维持在1.25%不变，利率决议以8比1的多数票通过。同时，日本央行决定加快出售所持ETF，年出售规模将由约3300亿日元提高至约8600亿日元，相当于市场交易额约0.1%，新安排自2027年1月实施。按市值换算，年度出售金额约2.46万亿日元。日本央行表示，将继续平稳推进出售，并根据金融市场状况临时调整或暂停。 日本央行发布了最新经济活动与价格展望，实际GDP增速预测值大致不变，2027财年核心CPI同比增速预测中值上调0.2个百分点至2.6%，反映原油价格上涨等因素影响，2026、2027财年核心CPI增速预测中值则稳定在2.5%、2.0%。报告把工资向售价的转嫁、原油价格上涨、AI需求推升半导体价格以及日元贬值列为通胀上行动力，预计核心CPI通胀很可能升至明显高于2%的水平。随着原油价格影响逐渐减弱，核心CPI增速预计将在预测期后半段回落至2%左右。风险平衡方面，日本央行继续强调日本经济活动面临的风险总体平衡，通胀风险则偏向上行、突破物价稳定目标。对此需保持充分警惕，防范该风险兑现，进而后续对经济造成负面影响。这是日本央行自2013年设定2%通胀目标以来，首次承认潜在通胀达到2%的价格稳定目标，为今年12月再次加息打开大门。 本次利率决议的反对票来自鹰派委员高田创，其认为随着潜在通胀已达到价格稳定目标，当前形势已经进入一个新阶段，日本央行需要加快使政策利率接近中性利率的步伐，以便能够灵活应对。他提议日本央行继续加息，将利率提高至1.5%左右。 日本央行行长植田和男在货币政策会议后的新闻发布会上的态度较为谨慎。他强调中长期通胀预期稳定在2%的水平“仍然非常低”，央行不打算在某个特定时点宣布通胀目标已经实现，这一决定权属于政府；将在每次货币政策会议上审视基线情景风险是否成为现实，包括12月会议。对于是否再次加息，他未给出确定性指引，仅表示需要观察过去加息的累计效应及金融条件受到的影响。植田和男透露，听闻部分中小企业在获取融资方面面临困难，在决定货币政策时必须观察这些微观层面的变化。他同时表示，日本金融环境仍然宽松，将灵活调整货币政策，主动引导通胀向2%靠拢，而非被动等待。 市场把本次会议理解为一种谨慎的确认：通胀已经达标，但央行不打算据此承诺加息节奏。当前，日元对美元汇率在158比1附近徘徊，2年期、10年期和30年期的日债收益率反而从9月底10月初的高点1.98%、3.11%、4.17%降至10月29日的1.90%、2.88%和3.96%。这部分是因为地缘冲突升温、全球股市震荡，日本债市避险，部分是缘于日本央行没有给出连续加息的暗示。 英国央行下次议息会议拟于11月2日至4日举行，5日公布利率决议。9月份，英国通胀数据超预期反弹，‌劳动力市场保持韧性。10月14日，英国央行行长贝利明确警告，“能源冲击持续越久，避免加息就越困难”。当前市场几乎完全定价英格兰银行11月份加息25个基点，将基准利率从3.75%上调至4.00%。 综上，10月份美联储、欧洲央行和日本央行先后按下暂停键，开启紧缩进程中的一次集体观望。从后续路径看，通胀上行风险下，12月美欧日央行仍有可能同步行动。IMF在最新发布的《全球金融稳定报告》中表示，今年以来金融市场一直保持弹性，但金融稳定风险上升，AI相关资产价格调整、主权债收益率急升和网络威胁均可能触发金融条件收紧。如果后续主要央行加息同步落地，全球融资条件进一步收紧或加剧市场动荡，长端利率上行也会放大资产估值调整压力。 （作者系华福证券首席经济学家）

2026-11-02: 日本今年终于迎来了百岁老人突破十万人的里程碑。这本应是一个值得庆祝的时刻，可是政府和民间却都显得漠然甚至有些忧心忡忡。人类社会无不梦想着更长的寿命，为何担忧呢？因为日本政府和社会似乎还没有真正为长寿成功之后的局面做好充分的或者完善的准备。 2026年9月，日本厚生劳动省宣布，百岁老人首次突破十万大关，其中女性为94298人，约占该人群的87.6%。同时，65岁及以上公民达到3624万人，占全国总人口的29.6%，创下历史新高。尽管政界人士和国际观察者将这一成就誉为人类寿命可以持续延长的明证，但投资者、经济学家、医疗高管、市政领导人和政策制定者必须认识到，这意味着另一个新的挑战。 韩国、中国、德国、意大利和英国等正在快速老龄化，甚至美国也在稳步迈向更老龄化的人口结构。然而，日本最先抵达。日本的非凡之处不仅在于老年人占总人口的比例和总数量，更在于其超高龄老年人口的集中程度。近三分之一人口年龄在65岁以上，跨越十万百岁老人的门槛，试图在如此大规模的高龄和百岁长寿人口结构的社会场景中为医疗和长期护理体系提供资金、人员和组织，日本没有任何经验或者成功的案例可以借鉴，日本只能在试验中学习和探索，慢慢寻找最佳解决方案。 长寿作为日本的下一个经济增长极 关于老龄化的公共讨论往往始于一个根本性的错误假设——核心问题仅仅是老年人消耗更多医疗资源。虽然这确是事实，但却忽略了其他由高龄人口占比高的人口结构给该国全社会带来的变革：长寿改变其周围的一切制度。当数百万公民活到八九十岁甚至百岁以上时，一切都将改变：医疗、保险、住房、交通、劳动力市场、家庭结构、政府预算以及退休的定义等。 日本今天所面对的是一个全新经济模式的兴起：照护经济。20世纪的经济发展建立在制造业、技术、能源和金融之上。21世纪，发达经济体中最大和最快的增长板块之一将是照护本身。 前瞻性的经济战略家们不再将老龄化严格视为财政负担，而是开始认识到巨大的商业和产业机遇， 特别是在以下这几个领域： 照护机器人与辅助技术：日本正在开创一个数十亿美元规模的市场，涵盖AI驱动的认知健康检查、自动化床位传感器、智能监测系统和移动外骨骼，旨在维持老年人独立性，同时减轻护理人员的疲劳。 养老住房与房地产战略：对适老化改造、无障碍和社区融合型养老住房的需求正在重塑城市规划和住宅开发。 长寿服务与投资主题：私人资本正涌入面向活跃老年人的健康养生、预防保健、营养科学和数字健康平台。 最早理解这一现实的国家将拥有显著的竞争优势。那些仅将老龄化视为成本中心的国家将发现自己困于人口压力与财政不稳定之间。 当照护者成为老年人 每一位百岁老人背后，都有一个更庞大的群体——七八十岁、九十岁以及处于衰弱晚期的人们，这意味着老龄化的医疗负担累积在生命的最后二三十年。每多活一年都需要支持，包括保健和护理、康复、交通、社会联系、药物管理、失智症照护、衰弱支持和临终服务等。这引出了日本面临的最重要问题：谁来提供这些服务？ 日本政府发布的数据称，日本目前已经需要约240万名专业的护理工作者，到2040年需求预计将升至约272万，但是，众所周知，日本劳动力人口却是逐年减少的，这是一个需求与现实的对冲，无法调和的矛盾，这个难题已经搅动日本政府、经济发展和社会服务多年了。这些对护理工作人员需求的预测数字应当与GDP的预测获得同等关注，因为没有充足的人员配备，其他一切政策都将失去意义。如果没有工作者，护理保险制度就无法发挥作用；如果没有护士和护理员，养老设施也无法运转；如果没有人愿意走进家门提供照护服务，那么居家护理便无从谈起。 这一劳动力缺口的摩擦已经在紧闭的门后以安静而毁灭性的方式上演。例如，在日本北部一个农村，83岁的老人每天黎明前起床，帮助妻子穿衣、准备药物、监测她日益加重的失智症状、做饭，并亲自将她从床上抱起放下。他做着这一切，尽管自己身患严重糖尿病且行动不便。 这样的场景已不再是个别例外。根据最近的日本全国生活状况调查，有约37.1%的照护家庭是照护者和被照护者双方均年满75岁的情况，也就是我们说的“老老照护”。超过三分之一的照护安排发生在老年人之间，由健康中年或青年人赡养年长亲属的传统图景正在迅速消失。当一个社会的主要照护提供者日益需要被照护时，这个社会便进入了危险地带，面临用药失误、紧急响应延迟、照护者受伤、心力耗竭以及家庭照护安排突然崩溃等诸多风险。 比如，日本的老年人“孤独死”，高龄照护者杀害他们的被照护人的惨案每年有增无减，这些案例也只是冰山一角，更多的社会问题、安全问题和矛盾还未浮现。 融资、失智症与基层安全 随着长寿、失智症病例、多病共存以及对专业的照护服务需求的增加，长期护理保险的支出持续膨胀，而为这些福利提供资金的劳动力人口却在减少，支出与收入的差额就是长期护理保险的赤字，而且每年在增高。这个曾被全世界学习和推广的日本首创的制度被推行26年之后，日本政府不得不重新评估它的有效性，并作出调整。 因此，今年，日本厚生劳动省通过社会保障审议会小组委员会调整了方案，拟提高年收入720万日元及以上高收入老年人的护理保险费，定于2027财年正式实施，同时拆分低收入档次以缓冲费用急剧上涨的冲击。也就是说，日本原有的保险设计已经撑不住了，必须找到其他的资金来源，必须有人为长寿买单。可以预见，每个老龄化社会终将面对日本正在率先回答的同一个问题：养老资金从哪里来？ 日本厚生劳动省日前发布指导意见，允许地方政府对因失智症走失的老年人减免、豁免或退还长期护理保险费。鼓励地方管理者认真倾听前来咨询的家庭的实际情况，采取措施减轻或免除其负担。该指导意见反映了一个深刻的社会转变——失智症已同时成为医疗、社会、法律、保险、社区安全和经济挑战。当一位认知衰退的老年人走失时，家庭便进入一个涉及执法、养老金、保险义务和地方程序的官僚迷宫，同时承受着不确定性，这证明人类的同情心必须与人口结构同步演进。 日本在过去一段时间基本避免了全国性的养老灾难或者大事件，但这种没有头条危机的表象不应掩盖持续存在的基层安全风险。每天发生在75岁及以上人群中的数千起室内跌倒，传统玄关的小台阶、松动的地毯、照明不足、浴室滑倒或地板落差，导致大量髋部骨折，进而引发住院、行动能力丧失、肌肉退化、独立性下降、长期护理认证和永久性机构安置等。每增加一位因为跌倒而失去自理能力的人，就导致医疗和护理、行政与管理支出的成倍增加。因此，如果政策制定者希望减少未来的护理支出，他们必须像重视医院治疗一样重视居家改造和跌倒预防。 同样，涉及老年人的局部住宅火灾也在全国范围内频发，特别是因为老年人行动不便、感官障碍、认知衰退、反应迟缓或社会隔离而无法迅速撤离火灾现场而导致的死亡人数持续增加。这就是为什么日本各市政当局正在扩大推广烟雾报警器、自动监测系统、电磁炉和自动关火技术，证明在老龄化社会中，住房政策与医疗政策正日益成为同一件事。 在日本体系面临的所有挑战中，最少受到关注的是照护者倦怠。日本长期与“介护疲劳”作斗争，包括老年配偶或在职亲属照护他人至身心完全耗竭，导致忽视、家庭冲突、意外伤害、疾病和极端压力引发的杀人事件等。大多数养老危机并非始于恶意，而是始于疲惫。因为照护者是至关重要的医疗基础设施，将他们视为无限资源必然导致可预见的失败，这使得扩大市政“紧急喘息照护”对防止家庭崩溃至关重要。 人口结构的未来之镜 许多政策制定者对技术创新寄予厚望，如AI辅助监测、智能床铺、远程传感器、数字护理记录、自动化健康检查和认知评估工具。虽然技术对于提高效率、减轻行政负担、更早识别风险以及帮助照护者做更多事情至关重要，但笔者认为，应该让技术和人力相结合，使技术成为提高劳动力效率的倍增器。未来的日本模式将把照护机器人、数字监测、外国护理专业人员、扩展的居家护理、远程医疗基础设施和更智能的行政系统整合为以人为本的综合解决方案。 真正的故事不仅是十多万百岁老人，而是这些数字对周围经济提出了怎样的要求——在工作者、照护者、创新、基础设施、公共投资、政策创新和政治勇气等方面。作为世界人口结构的未来之镜，日本面临的问题不再是人们能否活到100岁，而是一个现代国家能否建立足够强大的照护经济，以支撑一个活到100岁已不再稀奇的社会。 日本如何回答这个问题，将塑造每一个紧随其后的老龄化社会的未来。 （作者系日本养老产业专家、阳子企业管理有限公司总裁）

2026-11-02: 有钱也不准任性！市场用一记响亮的耳光，让股市中最牛的几家科技公司知道谁是真正的boss。 AI行业确实需要一次重新洗牌 AI股票的抛售，近日从NeoClouds（新兴云）蔓延到Hyperscalers（超大规模云），投资者对科技巨企乱烧自由现金流失去了耐心，Alphabet、亚马逊、Meta暴跌，英特尔股价更出现了断崖式崩盘，一天跌29%。Anthropic据传无法得到投资级债券评级，OpenAI据传被迫将IPO（首次公开募股）集资金额大减至200亿美元。接下来，如果需求不济，半导体芯片的庞大订单也需要重新评估，费城半导体指数跌7.2%，英伟达跌4.2%。 相反，债市对利率政策的反应比较温和。美欧日三大央行议息、巴西以色列大选、新云公司资金疑虑、石油/柴油供应短缺，都没在债市激起大的浪花。美国2年期国债收益率下降2个基点，10年期持平。受法国街头动荡冲击，法国10年期国债收益率一度升破5%，法德国债利差扩大。美伊摩擦加剧，原油价格继续攀升，美国柴油均价创历史新高。动荡之秋，美元综合汇率继续上扬，黄金大跌，白银惨跌。受黑客在交易平台盗取以太币消息影响，虚拟货币价格重挫。 AI牛市遭遇了过往四年以来最大的抛售浪潮，资金重新审视巨额大型基建的投资逻辑。投资AI基建不再是追捧的理由，更重要的是盈利确定性，同时必须维护公司的自由现金流。市场在逐渐形成共识，AI基础设施建设的增长势头，也许正在见顶。假若如此，必须评估AI硬件公司目前所积累的订单有多少可能被撤销。 AI革命，无疑是近两百年所见最伟大的革命，长期来看它将对人类的生产、生活乃至社会都产生巨大的影响。然而，AI革命的前景与AI公司的财务状况，是两个不同的概念。股市AI概念中最大的矛盾是，花大钱投资AI基建的公司和挣到大钱的硬件公司之间是分离的，AI投资尴尬地遭遇现金流困境，不仅体弱的新兴云厂商资金不足，连财大气粗的科技巨企也烧光了自由现金流。 第二个矛盾是短期的资金投入与长期的资金回报明显错位，当市场对未来的梦和不确定性不再设限包容，故事便难讲下去。第三，超大规模云厂商投入巨额资金囤积高端算力，形成算力过剩。它们一般以七年折旧的会计准则入账，但是算力迭代很快，两年后算力价值就大不一样了。第四，闭源收费模式遭到开源模式的低价竞争，高端大模型被迫大幅降价，冲击长期估值水平。最后，AI公司在革自己的命，智能体的出现令搜索流量大减，其他护城河也受到侵蚀。 对AI进行研发和投资，原本是公司行为，它们的财务状况当属信用风险。但是这两年流行的循环订单、交叉持股将风险揉在了一起，信用风险变成了金融风险、市场风险，而且AI资产多数为流动性差、透明度低、难以市场对价估值（mark to market）的，一旦一家公司爆发危机，便可能“触发火烧连营”，这恰恰是次贷危机留给我们的教训。 笔者不认为这次股市调整，在为股市AI热打上句号，但是AI行业确实需要一次重新洗牌，市场需要把聚焦从“诗与远方”，调回到应用、盈利、现金流以及还款能力。笔者看好AI股市，不过预计未来几个月AI股市风高浪急。 美联储暂无理由急转向 FOMC（美国联邦公开市场委员会）以10比2通过决议，将联邦基金利率维持9月加息后需要更多时间观察。 尽管没有加息，美联储主席沃什对经济形势判断的改变却是肉眼可见的。两个月前在美联储年会上，他坚称抗击通胀不动摇，这次却暗示物价压力略有改善，12月加不加息看届时的情形。他再度拒绝为12月提供前瞻指引，重申通胀尚未回到目标，却不告诉市场下一步怎么做。交易员认为沃什抗通胀语调有所放缓，两年期国债收益率会后回落，不过市场对12月加息的预期很高，维持在八成以上。 长端国债收益率却不降反升，表明国债市场最担心的不是联储加息，更是债务负担。美国财政赤字居高不下，投资者需要更高的期限溢价，才能补偿未来十年的财政风险。短债在交易沃什，长债在交易华盛顿。两者未必朝同一个方向走。笔者维持之前的预期，联储12月会再次加息，明年第一季度可能再加息一次。当前经济增长仍有韧性，通胀高于政策目标，联储暂无理由急转向。 明年的故事，或许可以分成上下两场。高利率、能源价格上涨和融资环境趋紧最终会拖慢美国经济，今年初减税效应基本结束，油价、租金的基数效应显现，通货膨胀应该逐级回落。同时AI投资增长在2027年上半年见顶，而AI应用已经在就业市场形成通缩力量。美联储继续维持高利率的必要性便可能迅速消弭，而资金流动性压力却变得越来越大。 笔者预计，联储可能在明年下半年启动降息周期，届时降息速度快过市场想象。未来一年美国利率路径或许像倒V：先加息，再降息；年底的政策利率反而可能低过年初。当然，能源价格、AI投资、金融市场都存在重大不确定性，因此政策利率路径尚存重大不确定性。 华盛顿和华尔街都在准备重新洗牌 美国中期选举进入最后阶段，华盛顿和华尔街都在准备重新洗牌。民主党只需要在众议院净增四席便可夺回控制权，参议院同样只差四席。PolyMarket（国际版）显示，民主党拿下众议院的概率已经升至94%，拿下参众两院达到68%。尽管民主党筹到的资金数量只有共和党的四分之一，但成功地把选举话题聚焦在物价和贪腐上。 如果出现民主党横扫，那是重大政治新闻，但民主党也没有能力大幅扭转美国政策。特朗普总统仍然坐在白宫，拥有否决权，并掌控着行政部门，民主党很难在税务改革、医疗改革或者气候法案上推进重大政策修正。改变发生在权力结构。过去两年共和党控制白宫和国会两院，特朗普在政策上欲取欲舍，但一旦两院变蓝，他的角色就会从议程制定者，转为防守者。 国会多数党，还掌控委员会主席、传票权、听证权、预算权等议程，一旦民主党重夺众议院，目前被压住的许多调查很可能被迅速启动。民主党2018年夺回众议院，特朗普白宫就面对众多且不断升级的调查、传票、听证，最终演变为弹劾。如果民主党这次拿下两院，势必重启对行政权力的制衡。弹劾总统由众议院发动，但最终定罪需要参议院三分之二以上的支持。民主党目前跨不过成功弹劾的门槛，但弹劾调查本身足以占据政治议程、消耗白宫资源，并放大政府每一次失误。 国内立法空间一旦被堵住，总统往往会更加依赖不需要国会批准的行政工具，贸易政策便是其中之一。笔者相信特朗普可能将更多政治资本押在关税和贸易问题上，重心更集中在不太受限的海外政策。民主党控制国会后，有可能通过拨款、听证和立法议程，对伊朗战争、乌克兰援助、以色列政策以及军费开支施加更大压力。 蓝潮可能令美国进入更强烈的制度对撞期：白宫依靠行政命令和总统权限推动政策，国会则依靠预算、调查和立法权力加以制衡。政府关门、债务上限、拨款谈判，可能重新成为华盛顿的常态。无论哪一党胜选，美国财政赤字都很难出现根本改善。政治僵局有时反而是金融市场喜欢的，因为政府“什么都做不了”，本身就是一种政策确定性。历史上，共和党总统配上民主党国会，中期选举后12个月标普500平均表现并不差。 如果真的出现蓝潮，最值得观察的不是选举后华尔街的升跌，而是接下来华盛顿权力关系的变化。特朗普依然是总统，却不再拥有一个可以顺畅贯彻其意志的国会；民主党重掌国会，但仍无法主导政策。美国政治由单边推进转入全面制衡，调查、预算和行政权的角力再次成为常态。民主党及支持者从来不乏反特朗普情绪，但目前缺少一位能够将这种情绪转化为全国性政治联盟的领袖。 〔作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱〕

2026-11-02: 上海迎来成色十足的楼市“银十”。上海市房地产交易中心官网“网上房地产”显示，10月份，上海二手房（含商业）累计网签量达到24653套，环比上涨4.2%，跑赢“金九”，韧性超预期，同比更是大幅增长32.9%，创下2021年以来的同期新高。今年以来，上海二手房市场在经历了“金三银四”后进入高位平稳运行状态。9月以来，现房销售新政落地，再次激发市场活力。10月的单日成交表现显示，除国庆假期外，有7个交易日二手房单日网签量突破千套，并有两个单日网签超过1600套。“10月份的二手房表现堪称‘银十镀金’，”上海中原地产资深市场分析师卢文曦告诉记者，“十一假期有7天，但整体的成交量还比9月份还高，说明当下市场的热度很不错。”上海链家研究院数据也显示，10月上海二手房成交表现量增价稳、底部夯实，其中刚性需求托底，300万元以下占比回升；房源去化周期加速，平均成交周期为78.1天，为近三年低位。从安居客线上二手房数据表现来看，10月用户热度环比增涨34.3%，留电用户数涨幅达53.3%，线上咨询大幅增长46.5%，客户线上咨询、留资意愿走强，刚需客群在线上率先活跃。成交结构上，300万以下房源占比70%，90平方米以下户型占67.3%，外环外成交过半，购房贴息政策红利精准作用刚需。卢文曦表示，上海的市场表现是多方共同作用的结果，政策的落地是很重要的影响因素，再加上需求的释放也表现出较好的韧性，刚需和改善都在积极地进行置业决策。新房市场上各类新盘的入市也加快了一些置换买家的决策步伐，推动市场出现不错的成交表现。9月份国家统计局数据显示，上海二手房房价环比涨幅居一线城市首位，亦是二手房价首个同比转正的城市。“这说明上海二手房价格率先触底了，”卢文曦表示，大家对市场的预期和信心都有比较明显转好。值得一提的是，二手房挂牌库存量也整体呈现出缩小的态势。上海中原地产数据显示，当前上海二手房挂牌规模已经从9月底的约29万笔，走低至近期的约28万余笔。“尽管挂牌数据每日存在正常波动，但拉长周期观察，整体呈现震荡下行的趋势，库存去化的方向较为清晰。”卢文曦表示。在58安居客研究院院长张波看来，从安居客平台流量连接数据看，需求端线上咨询热度明显抬升，这印证了刚需购买力在持续释放，预计11月成交维持2.2‑2.4万套区间。

2026-11-02: 人工智能（AI）绝不可能带来数学的终结。 2026世界顶尖科学家奖“智能科学或数学奖”的获得者，杜克大学教授英格丽·多贝西（Ingrid Daubechies）在接受第一财经专访时作出上述判断。 不久前，OpenAI集中放出700多篇AI生成的数学研究手稿，覆盖370多个前沿开放难题，其中包括准黎曼猜想、有理霍奇猜想等百年难题，引发数学界巨震。此前，Anthropic宣称研究版Claude模型在黎曼猜想上取得进展，其Fable模型仅用11天就完成了费马大定理的完整形式化证明。 谈及这一话题，多贝西并没有否定AI对于数学研究的实际助益。“它们能够以高效的方式检索、利用并整合所有已知成果，这一点做得比人脑更好。” 她同时强调，这些前沿大模型实验室并非真的对解决这些数学问题有兴趣，解题本身也不能为他们带来商业利益，此举更多是出于对其模型能力进行“最大程度地宣传”，为未来的上市做准备。 “数学中已有一大批已知问题、而且很多问题已经取得了大量进展，他们正在做的事情就是利用这一事实，把研究在已发表文献的基础上再推进一步。”多贝西认为，这些手稿涉及的部分问题是数学家已经接近解出的，并且AI公司在训练模型时挖掘了一些研究者并没有对外公开，也不打算公开的材料，“如果换成一个真人这么做，一定会受到严厉批评。” 未来，AI公司是否还会按照当下的速度和规模继续“解题”？对此，多贝西持保留态度。“总有一天他们会把文献里的东西全部挖掘完，而要取得更多进展，就需要新的想法，这正是数学家所能提供的。” “多贝西小波” 10月31日上午，2026世界顶尖科学家论坛开幕式暨世界顶尖科学家奖颁奖典礼在上海临港中心举行。 在会上，多贝西被授予2026世界顶尖科学家奖“智能科学或数学奖”，以表彰她在应用调和分析、小波理论与图像压缩领域的杰出贡献，以及在国际数学界的领导作用。颁奖人是与多贝西在美国普林斯顿大学共事了十年的图灵奖得主姚期智。“多贝西教授的研究不仅拓展了数学的边界，更彻底更新了数字信号的处理领域。”他介绍称。 1988年，多贝西在著名的贝尔实验室工作期间，发表了突破性论文，成功构造出世界上第一组光滑紧支撑正交小波。她随后与另外两位科学家合作提出的CDF双正交小波则成为了JPEG 2000图像压缩标准的核心算法，美国联邦调查局（FBI）随后采用该技术压缩和存储全美海量的数字指纹数据库。在数字领域之外，多贝西的研究思路还对古壁画修复起到重要作用。 多贝西以女性数学家的身份创下多项纪录：她是普林斯顿大学数学系历史上第一位女性正教授，美国科学院数学奖的第一位女性得主，国际数学联盟第一位女性主席……当中国数学家王虹获得2026年菲尔兹奖时，多贝西就在现场，也是最早向她道贺的人之一。她告诉记者，看到年轻一代女性数学家取得如此非凡的成就，她感到无比欣喜。“已经有三位女性捧得菲尔兹奖了，很快大家就会觉得稀松平常，不再去数次数了，这是好事。”她笑着说。 顶科奖“智能科学或数学奖”和“生命科学或医学奖”两个单项奖的奖金额为1000万元人民币，多贝西是前者的唯一得主。对于这笔奖金，多贝西已经有初步设想——用于两个数学领域的公益项目。 数学教育需要改革 除却科学家的身份，多贝西对数学教育也有很大的热情与责任感。相较于担忧大模型对于数学研究的冲击，多贝西认为，更重要的是去重新审视和思考当下的数学教学方式。 多贝西表示，数学系之所以维持现阶段的规模，本质上是因为其他外系专业需要数学系提供基础数学教学，让学生理解这些数学结构与概念。如果数学系的教师们没有好的教学方式，别的院系可能会自行开设这类课程。“美国一些大学的数学系规模已经非常小，甚至有高校考虑将数学系整体裁撤掉，因为它没有很好地履行教学职能。”多贝西称，“如果我们不想让数学界落到这种地步，就必须迎接这个挑战。” 而在更基础的教育阶段，警报已经拉响。经济合作与发展组织（OECD）9月发布的2025年国际学生评估项目（PISA）测评结果显示，经合组织国家的学生在科学、数学和阅读三个科目的平均成绩均降至该测试自2000年开展以来的最低水平。 当被问及这一话题，多贝西首先表示考试并非检验学生学习效果的理想方式，尤其在AI时代，这一手段将彻底过时，“不可能再沿用课后作业、居家考试这种过去测试学生的方式”。与此同时，她认为许多国家，尤其是美国，需要更加重视教师以及他们能为学生带来的价值。 她告诉记者，自己的儿子就是一名高中数学教师，目前在美国伊利诺州芝加哥市南部的一所高中任教，那里属于贫困片区，学校里95%的学生都是拉美裔或者非裔。 “我们需要更多的人去珍视好老师、尊重他们的付出，而不是觉得‘要是有更好的选择就不会去当老师’。”她称，“我们需要重新赋予教师职业应有的尊重，由此吸引更多优秀教师，进而让孩子们取得更好的成绩，这就是关键所在。”

2026-11-02: 当基金净值大面积回落，资金是否会蜂拥离场？公募三季度的数据给出了一个耐人寻味的答案。 数据显示，三季度主动权益基金的平均收益率为-12.34%，664只产品跌幅超过30%。业绩承压显著，赎回压力却出现降温。据第一财经统计，主动权益基金三季度净赎回852亿份，较二季度收窄66%，较去年同期也减少近六成。 “只要不卖，就不算亏损。”一位累计亏损超过三成的90后投资者向第一财经道出自己的心态。三季度账户由浮盈转亏之后，他反而选择加仓。震荡行情之下，普通投资者身上“售盈持亏”的行为特征越发凸显。 对比两个季度的资金画像，反差格外醒目。二季度高收益产品频出之时，资金上演“越赚越赎”；不少前期在相对高位入场的持有人，却卡在三季度“亏而未崩”的区间选择观望，还有人在区间跌幅超30%的科技基金里逆势加仓，把“抄底”从口号变成份额。 不过，热闹的分化之下，主动权益基金的赎回压力仍存。头部科技赛道基金持续净流出，百亿主动权益阵营快速缩水，单季度减少四成。 主动权益赎回“踩刹车” 今年三季度，A股市场震荡调整，公募基金整体盈利跌至阶段低位，主动权益基金净值普遍大幅回撤。第一财经根据Wind数据统计，该季度公募基金管理人旗下产品利润合计亏损超过1.53万亿元，创下公募单季度亏损新高。 其中，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）在三季度亏损8905亿元，亏损额创单季度历史次高水平。在已有数据的4888只（仅计算初始基金，下同）基金中，当季实现盈利的有1184只，占比不足四分之一。 从业绩表现看，万得偏股混合型基金指数单季度下跌13.41%，主动权益基金的平均收益率为-12.34%，与上一季度的21.88%形成鲜明反差。其中，3689只产品区间回报为负，占比达75%；区间跌幅超过30%的产品有664只。 不过，赚钱效应的急剧降温，并未触发资金“跑步撤离”。据第一财经统计，三季度主动权益基金被持有人净赎回份额达852.27亿份，较二季度2479.4亿份的赎回规模减少66%；较去年同期亦减少近六成，赎回力度明显收窄。 其中，3364只主动权益基金在三季度遭遇持有人不同程度的净赎回，有20只产品（不同份额分开计算，下同）的净申购量超过10亿份，较上一季度的64只大幅减少。在这之中，只有工银红利优享A、工银价值精选A同期获得正收益。 其余18只产品同期回报均为负，且大多为重仓科技板块的产品。例如平安科技精选以36.16亿份的净赎回份额居首，同期跌幅为38.15%；净值与赎回双杀之下，该产品基金规模降至43.82亿元，单季度减少117.6亿元，降幅超过72%。 永赢先锋半导体智选A、大成科技创新A跌幅均超过32%，单季度被净赎回28.2亿份、19.96亿份。前者基金规模出现“腰斩”，从329亿元降至不足160亿元；后者则从250亿元左右降至72亿元，降幅超过七成。此外，华富新能源、华泰柏瑞质量成长、东方阿尔法科技智选、南方科创板3年定开等产品净赎回份额也超过15亿份。 净值回撤与赎回叠加下，百亿级别的主动权益基金的数量进一步收缩。据第一财经统计，截至今年三季度末，百亿主动权益基金目前有43只，而二季度末时这一数字为72只，减少了四成；单季度“缩水”超100亿元的产品有7只。 目前，规模最大的主动权益类产品是东方人工智能主题，最新规模为312.52亿元，这也是目前唯一一只基金规模在300亿元以上的主动权益类产品。银华集成电路、中欧医疗健康紧随其后，分别为288.31亿元、255.44亿元。 从“越赚越赎”到“亏了敢买” 市场情绪与资金动作的转向，在二季度与三季度之间形成鲜明对照。 上半年市场走强，主动权益基金净值迎来快速修复，赎回压力也同步走高。尤其是二季度基金利润创下新高、144只产品实现区间翻倍的情况下，净赎回力度创下近五年单季度赎回新高，出现“越赚越赎”情况。 行情转入调整的三季度，赎回势头反而缓和。业内人士分析称，主动偏股基金持有人盈利水平的大幅回撤，并未催生更大规模的净赎回，持仓浮亏的投资者往往倾向于持有观望而非止损离场，由此形成的赎回与卖盘相对有限，但赎回压力仍存。 一位大型机构的财富顾问对第一财经表示，一般而言，刚回本或接近回本的投资者最容易发生赎回行为，此时他们对宏观经济与政策的信心、对市场周期的理解与感知、以及资金的期限与用途，都是影响决策的关键变量。 “当亏损牵动真实资金时，投资者并不会变得更加理性，反而更容易陷入‘售盈持亏’的非理性循环。”华南一位基金公司人士则表示，当账户出现浮亏时，有些投资者会刻意减少查看账户的频率，甚至完全停止关注持仓，拒绝接收任何可能印证亏损恶化的信息。 沪上一位基金渠道人士也补充道，尤其当一批资金是在二季度相对高位涌入，三季度回撤恰好落在“亏了但还没亏到绝望”的区间，这类持有人更愿意“再等等看”，甚至不断投入资金试图拉低成本，出现一些“抄底”行为。 第一财经从部分投资者处也了解到类似心态。一位90后投资者表示，他目前累计亏损幅度超过三成。在今年三季度的回调中，他的浮盈一点点减少甚至转亏后，还一度加仓进场。在他看来，“只要不买就算亏损”。 市场数据也在一定程度上印证了投资者行为的分化特征。 Wind数据显示，二季度获得正收益的1198只主动权益类基金里，有超过65%的产品遭遇净赎回，其中不乏绩优产品。例如招商品质成长A的区间回报为45.19%，但当季却被持有人净赎回1.38亿份。 重仓医药生物的其他基金产品也有类似情况。如中欧医疗创新A、融通医疗创新臻选A均获得20%以上的季度回报，被净赎回份额也超过2亿份。中欧医疗健康A、长城医药产业精选A等净赎回份额超过3亿份。 另一方面，在二季度出现净申购、且三季度区间回报为负的863只主动权益类基金中，资金走向截然不同。有近一半（47%）产品在三季度获得净申购，其中甚至不乏单季跌幅超过三成的基金产品。 例如博时科技驱动A的单季度跌幅达到36.35%，同期净申购3.29亿份；而二季度区间回报近105%，同期却只有0.81亿份的净买入。此外，安信洞见成长A、富国数字经济A等14只产品，区间跌幅突破30%，依旧拿到1亿份以上净申购。 不过，并非所有资金都在逆向博弈下跌品种，也有业绩和规模双向走强的标的，大多集中在医药、周期等方向。如招商前沿医疗保健A的当期回报为46.6%，同期合计获得了14亿份的净申购，推升其规模从6.66亿元增至22.46亿元，增幅超过2倍。

2026-11-02: 11月1日，多家造车新势力相继交出10月成绩单。 从已公布的交付数据看，“金九银十”旺季不旺。根据乘联分会的预估数据，10月将以接近30%的深度下滑，成为一个超预期低迷的历史性月份。在这样的大背景下，新势力阵营分化进一步加剧：零跑连续第四个月交付超10万辆，小鹏、小米首次站上5万辆，广汽昊铂埃安BU单月排到新势力第四；鸿蒙智行全系和阿维塔同比基本腰斩。 随着10月结束，今年的进度条已经走完5/6。从目前的交付情况看，极氪已经提前完成全年目标，也是目前唯一一家完成全年目标的车企。零跑尚存兑现可能，其余车企的目标则难以在本年度达成。 零跑汽车10月交付106127辆，同比增长51%，连续第四个月站上10万辆；但环比基本持平，同比增速较9月的59%回落约8个百分点。零跑今年销量目标为100万辆，10月底完成率近八成，11月、12月月均需交付11.37万辆以上，比10月再高出约7%。 小鹏集团以50237辆位居新势力第二，环比增长21.77%，创下单月历史新高，同比增长19.57%。前十月累计交付334604辆，同比仍下滑5.8%，但降幅较前九月收窄了3.4个百分点。但小鹏在10月遭遇了多重舆情，后续销量热度和产品高端化进程仍然值得观察。 小米汽车10月官方交付口径为“50000+”辆。 蔚来公司10月交付34246辆，同比下降15.23%，环比下降8.45%。今年前十月，蔚来公司共交付新车334547台，同比增长38.5%，创历史新高。分品牌看，去年10月是三代ES8上市后的第一个完整月份，今年的蔚来主品牌在高基数基础上仍然维持了同比5.7%的增长，高端市场进一步巩固。蔚来公司目前的下滑主要集中在乐道，乐道能否维持过万的稳态月销，将是蔚来公司继续保持高速增长的关键。 极氪10月交付32483辆，同比增长51.63%，环比下滑12.72%。根据吉利汽车公告披露的30万辆年销量目标，极氪10月底累计320887辆，完成率约107%，是新势力里唯一提前锁定全年目标的一家。 理想汽车10月交付29025辆，同比下降8.63%，环比下降8.78%。年内累计同比持续处于负增长区间。10月整月处于老款清库阶段，新款i6有望带来下一波增长。据行业媒体报道，理想已决定淡化具身智能概念，将资源进一步聚焦汽车主业，同时调整旗舰产品策略并寻求欧洲市场机会。 问界同月交付22105辆，同比下滑54.69%，和鸿蒙智行趋势整体保持一致。鸿蒙智行“五界”10月交付33537辆，同比下滑50.84%，连续第五个月同比下滑、连续第四个月环比下滑。9月15日问界改由赛力斯主导，10月1日双方宣布新的五年合作。去年9月，鸿蒙智行销量52916辆，其中问界单品牌40619辆；今年10月“五界”全系加起来，还不到去年问界单品牌的85%。 国央企培育的新势力品牌分化仍在加剧。 广汽昊铂埃安BU10月交付42357辆，同比增长56.79%，环比增长19.33%，单月排到新势力第四，超过蔚来、鸿蒙智行和理想。深蓝汽车10月交付32602辆，同比下降11.39%，环比增长8.01%。极狐汽车10月销量26325台，同比增长12.56%，环比增长约22.3%。 尾部新势力中，岚图10月交付13030辆，环比基本持平，1至10月累计交付128511辆，同比增长13%。阿维塔10月交付7056辆，环比下降约13.8%，同比下降约47.7%，近乎腰斩。在“银十”多数品牌环比回升的窗口期，阿维塔是少数同环比双双走弱的品牌之一。 乘联分会预计10月狭义乘用车零售160.0万辆，同比下降28.9%，环比下降1.1%；新能源零售约107万辆，同比下降16.5%，渗透率66.9%。 乘联分会负责人崔东树在10月28日发布的车市扫描中指出，2026年车市在多重短期因素叠加下“超预期低迷”，全年零售预计仅1850万辆，低于2025年2374万辆的峰值，也低于2020年1929万辆的前期谷底，这一位置“明显偏离近十年车市箱体震荡的长期运行区间”。 对车企来说，剩下的两个月仍然十分关键。乘联分会预测团队对2027年给出“探底回暖”的判断，若政策与环境不发生超预期变化，2027年国内零售预计增长0%至5%，均值2%。以旧换新政策年底到期、购置税减半窗口关闭，能否把这一轮提前消费集中到今年最后两个月，将决定全年榜单的最终座次。

2026-11-02: 三季度净利润集体下挫，甚至有三家出现了单季亏损，A股五大上市险企交出了一份看起来“不太好看”的三季报。 第一财经记者统计发现，A股五大险企前三季度实现归母净利润2765.77亿元，同比下跌35.08%。三季度单季，中国人寿（601628.SH；02628.HK）、新华保险（601336.SH；01336.HK）、中国人保（601319.SH；01339.HK）更是出现了亏损。这与上半年五家险企归母净利润平均同比增长近八成形成鲜明反差。 这轮净利下跌的源头指向了资本市场短期波动带来的公允价值损益，五家A股上市险企三季度单季浮亏超3540亿元。 多名保险公司高管和业内分析师表示，利润的短期波动并不能反映险企经营实质。不过，也有业内人士提醒，寿险长期依赖利差，权益敞口在主观与客观因素共同作用下抬升后，叠加新会计准则的放大效应，报表波动被显著放大——如何在这样的结构下降低波动，仍是险企需要长期面对的课题。 单季浮亏超3500亿，公允价值损益拖累利润表 和此前市场预期一致，A股上市险企三季报的净利润表现承压。 据第一财经统计，A股五家上市险企前三季度归母净利润合计2765.77亿元，同比下滑35.08%。其中，中国太保降幅最小，为20.3%；中国人寿降幅最大，达46.7%。 更为刺眼的是三季度单季，中国人寿、中国人保、新华保险三家出现亏损（归母口径，下同），其中中国人寿单季亏损达450.59亿元，中国人保亏损49.28亿元，新华保险亏损5.11亿元。中国平安（601318.SH；02318.HK）及中国太保（601601.SH；02601.HK）则分别实现40.6亿元及56.28亿元的单季盈利，但亦呈现同比大幅下降。 利润去哪了？答案几乎都在“公允价值变动损益”这一科目里。据第一财经统计，五家险企前三季度公允价值损益合计浮亏超过1800亿元，其中三季度单季浮亏近3550亿元，这一数字远超三季度单季净利润的降幅，是拖累利润的最大因素。值得一提的是，新华保险上半年及三季度均呈现浮亏，其余四家上市险企则是上半年浮盈转为三季度浮亏。 多名业内分析师均将上市险企三季报的利润表现归咎于资本市场的波动及高基数因素。一方面，据中泰证券数据，今年三季度沪深300指数下跌12.5%（去年同期大幅上涨17.9%），创业板指数下跌27.8%（去年同期大幅上涨50.4%），以科技板块为代表的双创板块呈现高位回落趋势。在此影响下，各险企总投资收益率、综合投资收益率同比均明显下降。另一方面，第一财经统计发现，去年三季度，五家A股上市险企合计实现单季2478.47亿元的归母净利润，同比大增68.34%。 利差压力抬升权益仓位，新准则放大周期波动 公允价值变动损益拖累利润表的背后，是新准则使得利润表对于金融资产市价波动更为敏感。在IFRS9准则框架下，更多权益资产归入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），市值涨跌直接计入当期净利润，股市回调带来的账面浮亏直接侵蚀当期利润。 也有业内人士表示，新准则只是放大作用，更重要的根源乃是寿险业务长期对利差的偏重。过去多年，寿险行业存量高预定利率保单形成刚性负债成本，固收资产收益率持续下行背景下，单纯依靠债券票息难以覆盖负债成本，险资产生增配权益资产、增厚收益的现实需求。另一方面，在政策导向之下，险资亦不断提高权益资产比例。而从产品结构而言，当前分红险成为市场主力储蓄险种，分红账户权益配置空间更大，进一步抬升行业整体权益敞口，经过新准则的放大，利润随之出现较大幅度的波动。 不过，在同样的利率环境和市场条件下，各家险企的业绩波动性亦有分化。第一财经统计了2025年至今A股上市险企各期定期报告的累计归母净利润变动情况，可以看到中国太保、中国平安净利波动相对平缓，中国人寿相对波动更大，这一现象在2026年更为明显。 利润波动分化的背后，是各家的投资策略与会计分类风格不一。华泰证券分析师李健、于明汇此前发布的研究报告显示，各家公司二级权益投资风格存在明显差异，部分公司更偏重交易型权益投资、追求收益弹性，部分公司则更侧重FVOCI股票等长期配置、强调收益稳定性。 具体来说，新华保险、中国人寿倾向于通过交易股票获利，FVTPL股票的配置比例较高，上半年末分别为10.1%、8.1%，体现出更强的交易导向和对权益市场的参与度。中国太保的FVTPL配比也处于较高位置，但整体权益仓位较低，仍偏稳，且在行业选择上更为偏重红利策略。 中国平安则重视FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票配置，上半年末FVOCI股票配置比例为9.6%，显著高于行业平均水平，投资的股票过半计入FVOCI，体现出更强的“类固收”的权益配置思路，有助于平滑利润波动、增强长期收益稳定性。 据中国平安披露，被计入FVOCI的高分红股前三季度贡献了税前浮盈超580亿元，这部分并不计入利润，而是增厚净资产。 短期利润波动接近“噪音” “短期会计利润并不能反映险企经营实质。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。面对市场对盈利前景的担忧，多家险企亦反复强调，季度净利润属于短期扰动信号。 中国人寿表示，利润下滑受去年同期高基数及资本市场短期波动影响，剔除公开市场权益波动后，公司净利润同比增长15.8%，长期经营韧性不变。中国人保集团董事会秘书曾上游在业绩说明会上表示，季度间的短期波动不能完全代表公司经营情况的基本面。公司长期向好的态势未发生变化，将继续坚持“每股分红长期稳定增长”的核心策略。 华泰证券强调，会计利润波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但利润季度间的高波动仍会扰动估值。 中国太保副总裁、财务负责人苏罡亦在业绩会上表示，在长期低利率环境下，险资固收投资持续承压，“通过适度增配权益来提升净投资收益率、对冲固收压力，是一个必然选择”，但如何控制波动、避免对短期业绩过度冲击，是极具挑战的课题。 为了避免净利润波动带来的扰动，中国平安与中国太保已在定期报告中持续稳定披露剔除短期投资波动及一次性项目等因素后的营运利润指标，并将股息分红政策与之挂钩。今年前三季度，中国平安与中国太保的归母营运利润分别同比上涨8.3%及5.6%。 中金公司研报则表示，过往行业负债端话语权较大，产品结构主要由负债端主导，资产端被动承接负债约束，配置空间受到制约。在优化资产负债管理的背景下，应推动资产端前置介入产品设计，增强资负联动；同时在负债端推动利源多元化，提升死差与费差贡献。 险资下一步怎么走？ 在10月科技股下跌行情中，市场一度有险资抛售的传闻，随后又出现险资逢低大幅加仓的猜测。 有业内人士分析称，险资投资要兼顾各方面平衡，目前保险资金的权益配置已是高点，尽管从新增保险投资、到期再投资等因素来看，仓位绝对值肯定还会增长，但配置比例短期不会有太大上升。 在中期业绩发布会时，多名大型保险公司投资负责人就在接受第一财经记者采访时表示，目前权益投资比例已在合意水平。近日的三季报业绩发布会上，亦有多家保险公司高管对下一步的投资方向进行回应。 “太保的权益配置一定会在当前符合战略配置的长期合意区间的前提之下，分账户、有节奏地稳步优化战术配置空间，并不会过多采取单边激进的动作，而是更好地兼顾收益、波动、偿付能力、长期回报水平、当期年度财务面临的挑战等各方面约束。这样权益才能够给整个资产配置提供更加可持续并充分覆盖长期负债成本的良好回报水平。”苏罡在业绩会上表示。 曾上游表示，下一步，人保集团将采取多种举措尽可能地减少新准则的业绩波动。其中，在投资端，合理配置OCI与TPL资产比例，持续提升主动资产管理能力，平滑投资端业绩波动。

2026-11-02: 近日，公安部网络安全保卫局公布了3起不履行数据安全保护义务或网络安全保护义务的典型案例。这些案例从一个侧面警示：个人信息保护要从高处着力、细处入手。 这次公安部网络安全保卫局公布的案例有两个明显特征，一是看起来“小”、信息泄露的渠道容易被忽略，二是潜在危害不可估量。 案例之一是，某医疗机构为追求业务便捷，忽视系统权限管理、数据安全防护和风险监测，导致医护工作数据面临泄露风险；案例之二是，某公司自建的来访登记系统中存储了访客姓名、来访事由等个人信息，但既未采取有效的数据安全技术措施，也未落实数据安全管理义务，导致有关数据长期处于不设防状态，随时面临被窃取、篡改或泄露的风险。 公安部网络安全保卫局在公布案例时提醒，（个人信息）安全防护没有“局外人”，对“边缘系统”的疏忽，可能演变为数据安全的“溃堤之蚁”。 没有“局外人”的表述也意味着要形成社会共治格局，每个人都负有相应责任。 个人信息一旦被泄露和非法利用，不但侵犯公民个人信息安全，而且会为电信诈骗、敲诈勒索、非法讨债等违法犯罪提供便利，严重危害公民人身、财产安全，社会危害极大。近年来，我国不断完善个人信息保护方面的法规体系建设，同时持续加大对这一领域违法犯罪的打击力度，取得了一定成果，但消除其中的“毒瘤”还有很多工作要做。 从高处着力，包括进一步完善法规体系建设、持续加大打击力度。 近年来，我国持续加强个人信息保护顶层设计，不断完善个人信息保护制度框架建设，为个人信息权益保障筑牢制度根基。2021年11月《个人信息保护法》实施，与《网络安全法》《数据安全法》共同构成个人信息保护基础法律体系；此后，《网络数据安全管理条例》的生效实施，在个人信息保护合规审计、人脸识别技术应用安全管理、网络身份认证、个人信息出境管理等方面加快形成覆盖全场景、全流程的制度规范体系。 总体的法规体系框架已经形成，但还需要根据形势发展不断进行细化和完善，更有针对性地预防和解决实际问题。 在持续加大打击力度方面，近年来，我国大力推进个人信息司法保护，公安、检察、法院协同联动，全链条打击侵犯公民个人信息犯罪。今后也将持续集中整治这一领域各类违法违规问题，对情节严重、拒不整改的依法从严处理，从行政处罚、强化民事责任追究和严格刑事处罚三方面结合加大惩处力度。 从细处入手，就是要在紧紧盯住事关群众切身利益的方面，形成社会共治格局。 今年4月，中央网信办、工业和信息化部、公安部发布了《关于开展2026年个人信息保护系列专项行动的公告》，进一步深入治理App、SDK等服务产品以及互联网广告、教育、交通、卫生健康、金融等重点领域违法违规收集使用个人信息典型问题。 其中，交通领域违法违规收集使用个人信息专项治理，治理对象包括公路、水路、铁路、民航运输经营者及相关票务代理，线上出行购票平台、邮政快递企业，以及公共停车管理平台等个人信息收集使用活动；卫生健康领域违法违规收集使用个人信息专项治理，治理对象包括医院、卫生服务中心、卫生所、诊所、疾控中心等医疗卫生机构的个人信息收集使用活动。金融领域违法违规收集使用个人信息专项治理，治理对象是银行、保险、证券、征信、支付等相关机构，以及互联网助贷平台等收集使用个人信息活动。 上述领域都与个人日常生活息息相关，但一些违法违规行为由于多方面因素影响，慢慢就会被认为是“寻常”。 社会共治格局指的是政府监管、法规强制、企业履责、行业自律、公众监督的综合治理体系，这属于“高处着力”。同时，个人信息保护过程中，每个人都要树立强烈的权益意识，每一次在个人信息填报方面的审慎，都是在为自己和家人的数字生活加一道防线，这也是要求公众自身从“细处入手”。 总之，个人信息保护是一项系统性工程，既要有法律和制度层面的整体框架，也要落实到日常生活中的具体行动中。这就是从高处着力、细处入手的根本所在。

2026-11-01: 国家发改委等5部门日前发布《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》（下称《意见》），围绕城乡商业设施、服务消费设施、出行消费设施、流通设施网络和新型消费设施等六个方面提出20项具体举措。 《意见》明确，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，把加强消费基础设施建设作为改善消费供给、促进有效投资的重要抓手，补齐设施短板，优化设施布局，提升设施功能，实现供需更高水平动态平衡，做强国内大循环。 国家发改委投资研究所研究员吴有红撰文指出，消费和投资是完整内需体系的重要组成部分，有效促进二者良性互动，是增强国内大循环内生动力和可靠性的应有之义，亦是实施扩大内需战略的关键抓手，还能为我国依托全国统一大市场集聚全球优质生产要素、塑造国际竞争与合作新优势提供需求支撑。 提升服务消费设施 “十五五”规划纲要明确，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。 中国人民大学商学院副教授王强表示，投资与消费并非简单的此消彼长关系，而是通过价值创造与需求实现的全链条深度耦合的共生关系。“十五五”时期，要想促进消费和投资良性互动，投资不应该只是“铺摊子、上项目”，而是通过市场塑造优化制度环境、通过需求侧推动激活潜在意愿、通过场景创新提供沉浸体验、通过新型消费完成价值实现，最终形成“投资创造新需求—需求牵引再投资”的高水平动态平衡。 聚焦城乡商业设施升级，《意见》提出加强城乡商品交易市场建设；支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等更新空调、电梯、冷藏、安防等设备；实施城市商业提质行动，鼓励步行街（商圈）增设文化、体育、健身、娱乐等设施，打造文旅体商等多元化融合业态，并推动老旧厂区功能转换，建设首店集聚区、特色美食街区等新型消费载体。 商务部部长助理袁晓明日前在国务院新闻办发布会上表示，把商品流通提档升级作为活跃线下消费、增进民生福祉的重要抓手，协同推进设施改造和要素保障。商业网点布局做到动态优化，品质需求旺盛的地方，推动一批核心商圈、特色商业街区等高能级消费载体建设。供给有所缺位的地方，合理布局一批大型商业综合体，引进国内外品牌开设区域首店。 随着居民收入水平提升，个性化、品质化、服务化消费需求快速增长，文旅、体育、养老托育、家政、健康等领域的需求缺口持续扩大。围绕这些领域，《意见》提出推动旅游景区强基焕新，鼓励利用工业厂房、城市“金角银边”打造体育运动空间，因地制宜开展社区养老服务设施建设改造，发展母婴零售、早教游乐等服务，加快释放育儿消费潜力，推动家政服务进社区，扩大健康消费需求。 国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟表示，《意见》精准抓住了服务消费扩容提质的关键领域。当前，居民消费正从“吃穿用”转向“游养健教”，服务消费是增速最快、潜力最大的领域。其中，养老托育设施建设直接回应人口结构变化带来的迫切需求；家政服务进社区、健康服务多样化，提升的是居民日常生活的品质和便利度。“一老一小”回应的是民生现实需求。 建设新型消费设施 优化出行与流通设施方面，《意见》要求加强停车设施建设，加快推进停车设施智慧化改造，支持停车场集成车牌识别、空余车位实时显示、预约停车等功能；加大充电设施建设力度，新建、改扩建停车场严格按标准建设充电基础设施或预留条件，有序扩大高速公路货运繁忙路段电动重卡充换电设施覆盖范围。同时，构建高效冷链物流体系，健全县乡村三级物流配送网络，全面打通消费品下乡、农产品上行通道，并加强消费领域检验检测设施建设。 国家能源局日前公布的数据显示，截至9月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2477.7万个，同比增长37.2%。其中，公共充电设施（枪）520.7万个，同比增长16.3%；私人充电设施（枪）1957万个，同比增长44%。 长远来看，充电基础设施仍有较大发展空间。国家发展改革委、国家能源局印发的《新型电力系统建设“十五五”规划》提出，到2030年，充电基础设施总量超过4000万个，形成支撑超过1.1亿辆电动汽车的充电服务能力；实现除海岛、高寒高海拔地区外的农村（县乡）地区公共充电设施全覆盖。 在推进新型消费设施建设方面，《意见》提出，加快数字化消费设施全覆盖。推进商品交易市场、商业街区、景区等消费场所5G、千兆光网、物联网、云计算深度覆盖，实现高速网络通达、业务智能感知、数据全域互通。支持建设智慧商圈、智慧市场、智慧店铺，推动消费终端智能化升级，普及智能收银、自助服务终端、智能电子价签等设施。 当前，依托数字技术、物流网络与商业模式革新，网上消费、数字消费、绿色消费等新型消费快速发展，成为稳定消费大盘的重要力量。这背后是我国强大的新型基础设施建设。工信部数据显示，截至9月末，我国5G基站总数达525.4万个，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3340万个，智能算力规模达2592EFLOPS，同比增长146%。 今年国家提出加快包括算力网、新一代通信网在内的“六张网”规划和建设。工信部表示，将把握新一代通信网建设机遇，谋划实施一批具有战略性、引领性、突破性的重大工程项目，系统建强基础、空间、国际、融合四张网络。 工银国际首席经济学家程实认为，“六张网”对扩大内需的长期意义在于，通过投资形成供给、供给释放消费、消费牵引投资，将基础设施投资嵌入更具持续性的内需循环。在房地产投资占比下降、传统基建边际拉动效应趋弱的经济高质量发展阶段，能够同时连接投资与消费、公共资本与私人资本的网络型基础设施，更有可能成为扩大内需的新载体。 资金保障方面，《意见》提出，要统筹用好中央和地方各类资金渠道，支持符合条件的消费基础设施建设。充分发挥新型政策性金融工具、不动产投资信托基金的作用，引导金融机构按市场化、法治化原则提供信贷支持。积极引导社会资本依法合规参与消费基础设施建设，形成多元化、可持续的资金保障机制。 截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，支持了一批重点领域项目建设，服务扩大有效投资。第一财经记者注意到，消费等领域是资金的重要去向。比如，国开新型政策性金融工具向人工智能、数字经济、绿色低碳、生物医药、消费等领域项目投放1790.1亿元；农发新型政策性金融工具重点支持人工智能、数字经济、低空经济、消费、绿色低碳等领域项目近2000个，投资金额近2000亿元。

2026-11-01: “一座城市是否宜居，不由规模和高度来定义。宏大的城市叙事，最终要落到推开门的那一刻。”上海社科院城市与人口发展研究所副所长、研究员邓智团的解释颇为生动。 在他看来，好房子与宜居城市，是“细胞”与“肌体”的关系。反过来，好房子也从来不是孤立的私域产品，唯有嵌入15分钟生活圈、公共服务和社区治理，才能真正兑现其宜居价值。也就是说，“细胞健康，肌体才有活力；肌体有力，细胞才能获得支撑”。 当一座城市把“宜居”写进发展目标，真正的考验才刚刚开始。宜居涉及经济效率与居民幸福感、科技发展与人文价值、短期增长与长远效率，也涉及不同族群、区域和世代之间的利益平衡。不管是对上海这样一座容纳了2500多万人口的超大城市，还是对埃斯波这样一座1972年才建市、20%以上居民母语非芬兰语的年轻城市，这些挑战都同样棘手。 在10月30日举行的上海与芬兰埃斯波关于宜居城市建设可持续发展的研讨会上，两地政府官员、专家学者和企业家围绕“好房子构筑宜居城市”展开对话，该会议也是2026年世界城市日城市可持续发展全球大会的系列边会之一。从住房保障体系到居民参与规划，从博物馆公共空间到5G人群感知，两地的经验互为参照，也暴露出一个共同命题：宜居不是单一指标，而是城市治理能力的综合检验。尽管实现路径不同，但最终的成效都要落在居民的生活品质上。 好房子不只是工程指标 “好房子”听起来是技术问题，隔声、防水、保温，都是工程指标。但在当天的研讨和采访中，多位嘉宾都不约而同地把话题聚焦到了城市建设与人的需求。 上海社会科学院副院长刘芸提出，住房品质不仅是技术指标，更是多维度城市议题。隔声、防水、保温等性能既关乎居民日常感受，也关联环境品质、公共健康、社会公平和治理能力，需要把技术问题放回人的生活体验和城市治理中理解，避免把好房子简化为工程标准。与此同时，好房子讨论具有鲜明生活延展性，从一间房扩展到社区、街区和城市，从空间形态延展到治理机制和制度设计，需要建立不同尺度贯通的研究视野，关注规划、建设、管理和居民参与之间的协调。 邓智团则把好房子的要素拆成三个层次。其中，物理性能是底线，比如新版国家标准将住宅层高由2.8米提升至3米，要求4层及以上新建住宅加装电梯，并将隔声、保温、防水、适老化、智能化等核心要求纳入标准体系；空间舒适是关键，这不只关乎面积大小，更在于尺度合理、功能适配、细节友好，也需要系统设计收纳体系，增强户型灵活性，适应家庭结构变化、居家办公和代际共居等需求，让空间适配人的全生命周期；而社区环境是延伸。这意味着，好房子不局限于一套房本身，必须向社区、街区延展，以社区建设为载体完善公共服务、公共空间和社区治理。 这样的分层一定程度上回应了研讨中提及的难题，其中之一即居住需求多样化。 上海市房地产科学研究院院长、研究员严荣在现场的圆桌讨论中提出，大家都希望追求宜居、都希望有好房子，但不同群体对好房子的理解和真实需求不一样，低收入人群和高收入人群各有偏好。对一座容纳了2500多万人口的城市而言，要满足所有这些需求，对公共政策和城市管理确实提出了很大的挑战。 而上海当前的成绩来得并不轻松：人均居住面积已超过37平方米，接近国际大都市平均水平；已构建全覆盖、多层次住房保障体系，为数百万人口提供多样化住房保障服务。与此同时，上海致力于构建更综合、更全面的住房政策体系，为所有居民提供最基本的宜居安居服务。这既是成绩，也是持续的压力。 宜居城市需转向人的需求 如果说好房子是宜居的微观单元，宜居城市则是宏观检验。研讨中，一个清晰的转向浮现出来：宜居评价正从规模指标转向人的真实需求。 上海社会科学院生态与可持续发展研究所副所长、研究员程进提出，以往宜居城市评价多关注森林覆盖率、公园数量面积、绿化覆盖率等指标，这些构成生态宜居底色，但越来越需要关注是否满足人的需求。“如果我们没法满足人的需求，这些所有的建设只是停留在指标层面。” 上海“一江一河”岸线贯通提供了观察样本。黄浦江、苏州河两岸成为市民重要生态休闲空间，每隔几百米设有驿站，面积不大但功能较全，有阅读角、公共厕所、售卖机、急救设备等；苏州河两岸每隔500米有厕所。不同区段设置亲子、骑行、体育等功能，服务不同年龄和爱好群体。更关键的是运营机制：除政府投入外，上海吸纳周边商户、志愿者和社区居民参与，商户负责补给维护、志愿者轮值，保证公共设施持续以良好状态服务市民。生态空间建起来不难，难的是持续稳定地提供好服务。 文化维度同样被纳入宜居框架。上海世博会博物馆馆长刘文涛用两组数据勾勒中国博物馆的扩张：从2005年约1500多家增至2025年7188家，约一两天就有一家新博物馆开放；观众从1亿多人次增至15亿人次。上海有300多座美术馆和博物馆，每年举办600多个展览，每年4000万至5000万人次参观。上海博物馆埃及展一年多一点吸引277万观众买票参观，收入超过1亿美元，成为重要城市文化现象。“博物馆既是市民美好生活的重要因素，也是外来游客到访城市的重要理由。” 埃斯波则展示了文化机构如何服务多元人口。埃斯波市现代艺术博物馆馆长克里斯特·格鲁伊特胡伊森表示，该博物馆由传统的印刷厂改造，延续“学习”传统，建筑体现低层、人性化、工作与自然结合的理念；重视公共空间艺术，已开发72件公共空间作品，大量馆藏分布于医院等机构。埃斯波30%以上居民母语非芬兰语，博物馆将从明年起用六种语言沟通，让所有人感到欢迎。他强调，宜居城市的公共文化空间，必须回应人口结构的真实变化。 “宜居规划不是替居民做决定，而是让居民成为决策过程的一部分。”芬兰埃斯波市城市环境部规划处建筑师安妮娜·库卡在圆桌论坛上分享称，埃斯波1972年建市，城市规划愿景较年轻，除了社区的多元化建设，沿河推进更新并提升河岸质量，在需要改善的城市环境中增加树冠和绿地之外，更值得关注的是居民参与机制。埃斯波持续探索居民参与方式，因为“居民拥有真实的知识”。其中的方式之一即通过春季竞赛邀请年轻人制作愿景板，创建城市规划板让居民体验不同规划因素如何组合，并推出“自然友好庭院”，鼓励居民支持自家庭院生物多样性。 技术维度上，诺基亚政府关系事务副总裁高芙给出了一个克制而清晰的判断：真正智慧城市不由传感器数量、数据量或AI复杂度定义，而由技术是否让人们生活更安全、更简单、更健康、更可持续、更连接定义。“基础设施本身不是目标，重要的是人更安全、服务更聪明、能源更高效、环境更清洁。”她表示，AI更深入城市后，关键问题不是技术能做什么，而是它能帮助我们建设什么样的社会；智慧城市不是技术最多，而是技术帮助人生活得更好。 双城的经验互鉴与路径差异化 上海与埃斯波两座城市的规模悬殊，制度环境也存在较大不同，因此在可持续发展与宜居治理上，两市呈现出可比较的路径差异，但也不乏互鉴的经验。 比如，在外界看来，埃斯波以低密度、贴近自然的社区和低碳创新著称，而上海则面对高密度超大城市的宜居挑战。 邓智团认为，两座城市发展存在互鉴空间，但并非简单的“高密度学低密度”或“低密度学高密度”，而是不同密度条件下提升效率与宜居性的方法互补。埃斯波的实践表明，低密度不等于低效率。比如Kera片区依托现有交通与服务连接，将转型为拥有1.6万居民的可持续城区，其中心以步行和骑行为主，配套日托、学校、休闲等服务集群，并融合循环经济与低碳方案，优先采用尊重自然、支持社会可持续性的解决方案，其核心经验是在密度增量中嵌入可持续性。上海的经验则表明，高密度并不必然牺牲宜居性。在既有高密度存量中，可通过营造社区生活圈、构建多层次住房供应体系、以绿色建筑规模化提升环境品质，从而守住宜居底线，核心经验是在既有高密度存量中提升宜居性。 “从两地实践看，近期值得共同探索的方向，是面向城市更新的可持续实施机制。”他表示，双方可以尝试把建筑循环经济的“可实施性”和社区韧性的“日常化”，统一嵌入城市更新与既有建筑改造的常规流程。比如，围绕“拆解—分级—再利用”开展技术标准与制度流程的案例互鉴，把气候适应、绿色运维和居民参与纳入日常机制。上海拥有大规模城市更新场景和多样化应用需求，双方可结合各自实践开展联合研究、共同提炼可复制的实施机制，这比单向经验输出更能形成可落地、可持续的成果。 邓智团进一步解释说，绿色建筑落地和密度平衡，也是两个不同层面的挑战，上海的应对也可以分别概括为“以制度闭环保障品质”和“以功能混合调节密度”。绿色建筑落地的关键挑战，仍是“重设计、轻落地”以及全过程监管责任如何压实。上海值得向埃斯波介绍的突破，是把绿色建筑要求嵌入立项、设计审查、施工、竣工和运行全流程，强化设计审查约束、施工交底与绿色施工方案、竣工查验和运行监测评估，形成可检验、可追溯的制度闭环，使绿色性能从设计承诺变为交付和运行要求。 对上海而言，密度平衡的挑战或许更多集中在郊区。“中心城区设施密度较高，15分钟生活圈的步行可达性相对有保障；郊区新城和大型居住社区在商业、文体、为老服务等配套上仍有明显差距，职住分离进一步加剧了宜居体验的不均衡。”他提出，上海的应对之策不是追求密度均质化，而是以五个新城的产城融合和职住平衡为主线，推动产业、公共服务和居住功能就近布局，同时通过“15分钟社区生活圈”的差异化配置，适配不同密度区域的实际需求。 企业层面的双城实践同样具参照意义。高萌表示，诺基亚在上海的人群感知解决方案与中国移动合作，连续7年支持中国国际进口博览会的公共安全保障，利用移动网络数据在人群密度成为安全风险前识别风险，同时保护个人不被监视；在埃斯波，诺基亚参与智慧城市项目，利用5G传感器和数据开展监测、公共安全和能源优化。“埃斯波与上海规模不同，但原则相同：从人的问题出发，用技术解决真实问题。”她提醒，没有物理转型就没有绿色转型，可靠连接可改善公共服务获取和实时信息，帮助城市更智能管理公共安全。 上周带队赴芬兰走访的严荣对埃斯波“宁静、不到100米即可见海以及大学与社区创新创业融合的活力”印象深刻。这种“大学即社区、社区即创新”的空间组织，与上海超大城市的大尺度住房保障体系形成鲜明对照。 “我们的核心逻辑是‘创新赋能宜居、宜居支撑发展’。”邓智团表示，在《上海报告2026》的框架中，创新与宜居是相互赋能、循环促进的关系。一方面，创新为宜居提供解决问题的工具和手段。绿色建筑技术回应低碳发展要求，让建筑在全生命周期内降低能耗、提升环境绩效；数字治理提升社区服务效率，使公共服务更精准地触达居民需求；另一方面，适老化、智慧化设计改善日常体验，让不同年龄、不同身体状况的居民都能安全、便利地使用空间。这些技术、制度和模式创新，只有从方案走向社区、从实验室走进家庭，转化为居民可感可及的居住改善，才真正完成了从“创新”到“宜居”的转化。 《上海报告》所强调的，即以宜居需求牵引创新方向，以创新成果提升宜居水平，再以宜居品质反哺城市发展动力，形成良性循环。这一界定既体现人民城市的价值导向，也让创新与宜居在可持续发展框架下获得统一。 其中的普陀区泰山人民坊案例被视为典型。宜川路街道以“全域融合”理念打通泰山一村、二村、三村之间的封闭界面，通过人民建议征集、线上问卷和实地调研，将居民意见贯穿方案设计与实施。改造后，永昌集市回应日常采购需求，社区食堂和为老服务区服务老年居民，“人人花园”、亲子娱乐区和自然生态校外实践基地回应儿童家庭需求，共享客厅、社区图书馆和多功能厅承载文化活动。这个案例的可贵之处，在于不是政府单向“配餐”，而是把居民多样化需求转化为空间功能和服务内容，让不同年龄、不同需求的居民共享社区资源，以空间更新带动服务提升和社区认同。 研讨会的主办方上海社会科学院已连续5年参与这一活动。刘芸在最后的总结中表示，研讨会从云端走向线下，从上海走到埃斯波再回到上海，逐步成为两市政策对话、学术交流、企业合作的重要平台和友城合作机制化、常态化的体现。两市实践差异构成有价值的比较视野，不是简单搬用经验，而涉及不同环境下的机制比较；后续合作可从经验交流走向共同研究、案例分析和知识积累，为建筑循环经济、社区更新、公众参与等领域合作奠定研究基础。 上海社会科学院自2021年起编制参与落实联合国2030年可持续发展议程上海自愿评估报告（上海报告），每年推出成果，阶段性审视上海落实可持续发展目标进展和成效，与全球城市共享经验；本次研讨会的地方实践交流也为上海报告提供了重要知识来源。 关于《上海报告》SDGs的进展，邓智团介绍，上海可持续发展实践与现代化人民城市建设目标分属不同话语体系，但本质内涵高度契合、能够相互对接。现代化人民城市建设涵盖宜居、创新、智慧、文明、美丽介绍性六个维度，而宜居是落脚点，最终体现在居民生活品质上；创新是动力，关乎城市活力与竞争力；智慧是治理方式，体现技术对城市运行和公共服务的赋能；文明是底色，承载文化传承和社会文明；美丽是生态本领，指向人与自然和谐共生；韧性是安全保障。通过经济、治理、文化、社会、环境五大实践领域，《上海报告》将两者实现系统性链接，有助于世界更好理解上海可持续发展实践。 上海的经验及优势之一，在于系统化的目标管理与数据跟踪。在评估机制上，上海每年确定5个左右优先审查目标，从关键指标、总体进展、具体措施和典型案例等视角展开。第一轮17个目标已审查完成；第二轮评估从去年开始，以人民城市六个目标为总体视角，形成宜居智慧、宜居创新、宜居韧性、宜居美丽、宜居文明等年度主题，最终实现SDG1至SDG17完整覆盖和系统审查。上海从SDG1到SDG17均在稳步推进。 除了上述提及的多样化住房保障服务之外，多项关键指标显示上海在多条战线上稳步推进：2025年人均可支配收入1.3万美元；每万人医院床位数71张；义务教育毛入学率近99.9%；孕产妇死亡率每10万人1.62例；单位GDP电耗396千瓦时/万元；2025年城镇新增就业64.1万人；R&D经费支出占GDP比重4.4%；城乡居民收入比缩小至2.01:1；城市轨道交通网络962公里；工业废物综合利用2000多万吨/年；环保支出占GDP比重1.8%；主要河流湖泊水质三类以上监测占比99.3%；政务服务满意度99.94%；国外友好城市74个。

2026-11-01: 金融监管部门明日将召开两个座谈会，会议在央行举行 第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。 证监会：全力稳市场稳预期 10月30日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议。其中会议要求，深入学习贯彻全会精神是当前和今后一个时期的重大政治任务，证监会系统要认真组织开展宣讲解读，分层分类做好全覆盖培训，持续在解决突出问题上下功夫，推动学习宣传贯彻迅速掀起热潮，形成浓厚氛围。同时，充分发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。 沪深上市公司净利润超5万亿元 创四年新高 据央视新闻，今年前三季度，沪深两市上市公司实现净利润5.1万亿元，创2022年以来新高。截至10月31日，沪深两市5224家上市公司披露了2026年三季报，73%的上市公司实现盈利。前三季度，沪深两市上市公司实现营业收入56.6万亿元，净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高。 此外，第一财经了解到，614家科创板公司完成三季报披露（注：中芯国际、华虹宏力、百济神州3家多地上市红筹企业将于11月披露三季报），合计实现营业收入15148.92亿元，同比增长41.88%；净利润2235.20亿元，同比增长474.56%；扣非后净利润1980.59亿元，同比增长674.17%。其中436家公司营收增长、35家营收翻倍；322家公司净利润增长、121家净利润翻倍。 中国10月制造业PMI为49.3% 据国家统计局网站，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。 韩国10月半导体出口同比增259% 11月1日，韩国产业部公布的数据显示，韩国10月出口同比增长93.7%，达到创纪录的1153亿美元，主要受半导体出口大幅增长推动；进口同比增长36%，达到727.8亿美元；当月实现贸易顺差425亿美元。其中当月韩国半导体出口额为564亿美元，同比增长259%。 此外，韩国交易所消息，今年1–10月上市公司自有股份回购与处置总规模约101.9217万亿韩元，较去年同期17.9652万亿韩元增长约467.33%。 其中KOSPI市场规模同比上涨494.78%，KOSDAQ市场同比上涨40.22%。本次自有股份回购及处置规模大增主要由三星电子与SK海力士带动。 半导体产业链个股暗盘拉升，闪迪暗盘涨超1%，英特尔、英伟达暗盘涨近1%。 五部门：加强消费基础设施建设，促进消费投资良性互动 10月30日，国家发展改革委等五部门发布《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》。其中提到，完整准确全面贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，把加强消费基础设施建设作为改善消费供给、促进有效投资的重要抓手，补齐设施短板，优化设施布局，提升设施功能，实现供需更高水平动态平衡，做强国内大循环。 11月1日起一批国家标准开始实施 据新华社，11月1日起，54项强制性国家标准、465项推荐性国家标准和1项指导性技术文件开始实施。其中，机械装备噪声限值、教室采光和照明、城镇压缩天然气供应、适老化服务等领域重要国家标准，将为保障生产安全和人身健康安全、保障冬季供暖供气、促进相关产业健康发展等提供标准支撑。 中国稀土等4只A股重大资产重组 10月30日，中国稀土、TCL中环、深南电A和*ST实达等4家A股上市公司发布筹划重大资产重组公告，其中深南电A、*ST实达股票不停牌。 中国稀土公告称，公司于10月30日收到中国稀土集团有限公司发来的《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟由公司通过发行股份的方式购买中稀（凉山）稀土有限公司股权并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将自11月2日（周一）开市起停牌。 TCL中环公告，公司正筹划发行股份购买资产暨关联交易事项，拟购买中环领先半导体科技股份有限公司除上市公司所持股权以外的剩余全部或部分少数股权。经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将于11月2日开市起停牌。 深南电A公告，与天合光能（常州）科技有限公司及天合光能股份有限公司签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式购买天合科技持有的天合开拓者光伏支架（江苏常州）有限公司不低于51%且不超过70%的股权。本次交易预计构成重大资产重组。本次筹划事项公司股票不停牌。 *ST实达发布筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告，公司正在筹划以现金方式收购福建省凯特科技有限公司不低于51%股权，凯特科技为国有实际控制高新技术企业，主营业务为数字安全领域相关的软件开发、技术服务、系统集成业务等。本次交易预计构成重大资产重组。公司股票不停牌。 “蔚小理”等多家新势力车企公布10月销量数据 -蔚来公司：10月公司交付新车34246台，上年同期交付40397台； -小鹏集团：10月共交付新车50237台，环比增长22%，同比增长20%，创单月交付量历史新高； -理想汽车：10月交付新车29025辆，上年同期交付量为31767辆； -比亚迪：10月新能源汽车销量49.02万辆； -鸿蒙智行：10月交付新车33537台； -小米汽车：10月交付量超过50000台； -零跑汽车：10月全球交付106127台，同比增长51%； -极氪汽车：10月极氪品牌交付32483辆，同比增长51.6%； -深蓝汽车：10月全球销量32602辆，环比增长8.01%。 苹果官宣：阿里千问集成至Apple智能，11月4日将开放测试 苹果和阿里巴巴宣布达成合作，将千问集成至Apple智能，中国用户可以在Siri、写作工具及视觉智能中，直接调用千问的文本与图像理解、内容生成等能力。这些功能将于11月4日起随最新的iOS开发者Beta版开放测试，并将于12月iOS 27.3正式发布时面向中国用户推出。

2026-11-01: 9月份宣布加息的同时，利率预测点阵图显示美联储多数委员预计今年还有一次加息，悬念是后续经济数据会如何变化，最后一枪会在10月还是12月打响？随后公布的通胀数据CPI为3.7%稍高于预期，PCE为3.5%符合预期但离2%依然很远，失业率4.2%没有显著变化，名义GDP增长达到5.8%，扣除通胀因素后实际增长2.4%十分强劲。但是有两位美联储重量级官员对媒体表示不必着急加息，可以等待更多数据，把加息留到年底。一边是强劲的经济数据，一边是美联储官员非正式前瞻指引，会前市场交易的加息概率不到10%。 10月议息会议最终决定保持政策利率在3.75%～4%，两位委员投了反对票。政策声明称美国经济增长“强劲”，而之前措辞是“稳固”，指出企业资本性支出在GDP中占比达到历史高位，申领失业金人数继续停留在几代人以来的低位。声明强调金融条件有所收紧但不算紧缩，同时强调通胀依然太高，恢复物价稳定是当务之急。声明还宣布2027年公开市场委员会八次常规会议中的一次将成为专题战略会议，不做政策决定也不发表声明。到2028年专题战略会议将增加到两次，制定政策利率的会议将减少到六次。 记者提问没有因为美联储主席沃什说不提供前瞻指引而有所收敛，“通胀没有改善，加息为什么要等到12月份？”“如果油价和通胀相关，油价什么时候会下跌？”“经济增长和通胀来自AI投资的话，要多次加息才能压住通胀吧？”“通胀成因是不是已经由供应冲击变成需求冲击了？”“美联储官员对媒体讲话事先跟你商量过没有？”“总统说货币委员会里有很多人跟你作对，你同意吗？” 下列文字，省略记者提问，除点评外均为沃什答记者问原话。 货币政策 今后一段时间信息会告诉我们该做什么。确保物价稳定压倒通胀不是关于某个日期或者某个孤立数据点，而是要有清晰的目标和策略，这听起来与过去习惯的说法差异很大。回顾过去五个月的货币政策，首先我们承诺实现2%通胀目标，没有任何偏离，这是我们的责任。然后我在杰克逊霍尔全球央行年会上确认了政策框架，解释我们认为货币政策如何产生效果发生传导，将如何达成目标。接下来我们强调要审视现实，实事求是。最后就是要采取行动。因此9月份我们决定缩减政策宽松度。针对这套政策组合拳，市场交易定价的通胀补偿开始向好，通胀预期开始稳定，我对此感到欣慰。接下来一段时间是信息充裕阶段，我们会关注世界上发生的很多事情并思考该采用什么机制来实现物价稳定。如果你说我们还没实现物价稳定，你说得没错，但我们正在努力中。 我们下一步会决定什么是合适的措施。过去两天委员会认为温和政策药方正在起效，但还不能下结论。如果有明确结论，今天的声明就会更响亮些。因此我们要把问题摆出来，评估经济现实，我们认为等一段时间形势能更明朗，便于更好做出判断。 我不相信前瞻指引，至少在没有发生紧急或危机情况的时候。在全球金融危机最黑暗的日子里，根据近期获得诺贝尔经济学奖的研究表明，前瞻指引是很有帮助的。但是在普通平常日子里尤其现在经济增长强劲的时候，我不相信也不喜欢前瞻指引，不想做会前预判。下次会议还有六个星期，我相信接下来会获得许多信息，让我们更好理解政策所处的位置并做出决定。 我们六周之前决定减少政策宽松的时候并没有预见金融市场会如何反应，但是随后金融条件的变化符合我的预期。 零度点评：沃什的政策手段依然是嘴硬而手软，口头强调要坚决控制通胀及时回到2%，但面对剔除能源与食品价格的核心PCE通胀高达3.1%，却不敢采取连续政策打击，选择鹰派暂停。提前或延后一个月加息25个基点的实际效果可能并无差异，但是一种态度。沃什在等什么？是为了多看一个月的经济数据，让市场继续替美联储收紧金融条件，还是等中期选举结束让政策避开政治雷区？整体PCE在3.6%，沃什选择等待仅仅是为了获取更多信息，这个理由不够充分。对决策行动取舍提供解释不是前瞻指引而是充分沟通。今年初市场预期联储年内降息三次，现在市场预期还有三次加息，不确定性很高，沃什有责任让市场理解美联储对形势判断的基本框架。如果面对不确定性市场选择继续推高债券收益率，进一步扩大与政策利率之间的利差，到那时再加息美联储会不会被人认为是跟着市场转圈的小狗？ 通胀目标实现 美联储任务目标是国会决定的，那就是实现物价稳定和充分就业，同时保证金融系统稳定和其他一些监管职责。我们眼下最重要任务是稳定物价，避免让通胀继续对底层百姓生活造成严重伤害。所以必须关注窗外现实，实事求是，我们坚决承诺达成通胀目标，不带任何“如何”和“但是”。 对于通胀，我们没有软目标，没有隐藏目标，物价稳定目标就是用PCE衡量的通胀2%目标。长达六年的通胀正在影响广大消费者的生活，比如油价升高了。近期通胀预期上升，说明市场跟我们一样在实事求是地反映现实。但是各种远期通胀数据，从居民到企业到金融市场，都对央行实现物价稳定表达了信心。 今年以来油价总体上涨与利率形成稳定的正相关，这个利率不是美联储控制的利率而是市场交易的利率。它们之间的相关性很强，直到最近油价因地缘局势继续上涨而炼油价格也保持高位，但市场利率开始下行。假如油价回落，我们需要思考它对双重任务的影响，对金融市场的影响以及我们需要做什么。 外界有种说法是加息不会影响AI行业，因为AI投资者的预期完全不同，我对此表示怀疑，利率能直接或间接对每个行业产生影响。9月以来，在科技圈内和圈外，市场参与者开始对投资进行甄别，某些资产的信用利差触及顶峰，其他资产的金融条件开始收紧，所以哪怕对新技术领域，货币利率也有影响，因为新技术领域包含在经济系统内。另外很多人说目前经济强劲是缘于科技行业，但企业资产开支数据显示强劲支出已经扩展到科技行业以外，所以说经济增长是来自狭窄的几个行业，有点站不住脚。 我们理解的经济就是知道需求和供应曲线有个交点，但对于总需求曲线的规模和形状的描述是很不完善的。委员会认为经济增长强劲，这无需掩饰，前三季度经济增长数据被调高，这是不是经济过热？我们认为不是，但其实我们不知道经济增长潜力到底是多少。我认为劳动生产率已经改善，虽然无法准确测量，但大概在两三年前就发生了，早于我们谈论人工智能兴起的时候，所以经济增长强劲，但不是增长造成了通胀。美联储不是要往经济系统的传动轮里扔沙子，把工人从劳动岗位上拉下来。我们要通过政策收紧金融条件，9月之后金融条件已经收紧，这说明政策在奏效，会让经济发展更持久并同时实现物价稳定。 零度点评：本次记者会上沃什说得最多的一句话就是“眼看窗外，实事求是”，表示体恤老百姓承受通胀之苦，愿意对稳定物价负责到底。但现在市场担心美联储利率工具对通胀是否有效。中东冲突造成石油和柴油供应短缺推高油价，货币政策对供应冲击无能为力。AI投资热潮汹涌，政策声明里写到“企业资产性开支在GDP中占比达到历史高位，高科技行业引领投资加速。”对于如此强大的需求冲击，仅靠几十个基点加息是杯水车薪。现在通胀驱动因素里混合着供应冲击和需求冲击，还有长时间通胀带来的二次扩散，比如高柴油价格会推高卡车运输的各类商品的成本。听起来沃什寄希望于以劳动生产率提高和市场金融条件收紧来限制通胀，但生产率提高需要时间而且可能造成失业，金融条件收紧可能加剧市场动荡甚至带来金融系统风险。把通胀及时压回到2%目标没有免费午餐，什么叫及时，沃什没有答案。 美联储治理 委员会有18名成员，他们是独立个体，比如我没有递交预测点阵图而他们都交了。如果你假设我是一家之主可以发号施令，这不是联邦公开市场委员会的做派。委员们都是头脑清醒，认真负责的人，我们的讨论是严肃而清醒的。我们决定在2027年召开一次战略会议，2028年召开两次，战略会议上我们不做政策决定也不发表声明。新会议形式有很多细节需要敲定，到明年秋天会有更多信息跟你们分享。 五个专题工作组正积极开展工作，他们热烈而严肃的学术讨论令我印象深刻。我给他们的任务时间表是到年底，有的工作组可以按时完成，让我们开始消化他们的学术成果。这会促进我们采纳新思想，重新思考劳动生产率和就业，通胀管理框架，思考哪些数据对工作最有帮助，如何处理央行资产负债表。学术研究成果会对下一轮政策周期产生重大影响。劳动生产率与就业工作小组将在11月16日举行调研讨论会，邀请各方专家听取意见，比如就业市场在近期、中期及远期是什么情况？劳动生产率正在发生奇迹突破还是缓慢改善？我打算参加讨论，亲身考察实际情况，听听相关领域专家的想法。新形势发展会如何影响美联储双重责任，会让实现物价稳定变得更容易还是更困难，对就业市场将产生什么影响。欢迎大家一起来参加讨论。 我无法对你引述的政府官员讲话发表意见，我过去五个月的体会是，货币委员会进行了家庭成员式的争论，讨论过程是严肃而理智的，我们刚刚做出了符合形势的决策。我对于加入委员会并担任主席深感荣幸。 政治不影响美联储决定货币政策。在过去两天的会议里，我没有听到一句关于政治或者与中期选举相关的说法，我不认为政治影响我们的决策。 我很注意韩国市场，因为本次科技浪潮的许多关键元件来自韩国和日本，我关注韩国经济比如发往美国的船运情况。另外韩国央行新行长是我的老相识，二十多年前金融危机的时候，我们见面讨论过如何利用央行资产负债表应对紧急情况。现在资产负债表正在工作组的研究中，到明年一季度会有研究建议供委员会讨论，我们的措施行动会参考工作组的建议，应该不会在本轮政策内采取行动。资产负债表外溢影响这个问题值得深入研究，我期待工作组的结果。 我不会出席下周在白宫的关于库克理事的听证会。 零度点评：美联储正在经历重置。政策声明被简化，记者会时间减半，前瞻指引被放弃，委员会议息决策将减少到六次。美联储正在关上大门，拉起窗帘，变得越加神秘。窗外战火纷乱，新基建掀起热潮，通胀顽固滞留在3%，长期国债利率回升到5%。旧时代的药方能否对新世界的病症起效？与时俱进是必要的。五大专题工作组的研究成果应该是接下来最具看点的内容，它们会彻底重塑美联储的政策与反应机制逻辑。只是不知道沃什是否会同市场沟通，会以何种方式来沟通这些学术研究成果。现代央行管理金融世界不可能回到“不做解释，不找借口”的范式，沃什可以不告诉市场美联储会怎么做，但应该沟通美联储会怎么想。这么做更容易让市场放心，美联储工作具备专业性和独立性而未受政治影响。把思想过程放进黑箱子里，发誓自己没有任何杂念，然后从箱子里抓出一只兔子来，这叫魔术。 零度总结（敲黑板）：沃什说近期信息充裕，但记者会是信息沙漠。问及政策问题，沃什回答一律是“看向窗外”。市场对12月份加息概率突破80%，几乎板上钉钉。今后随着点阵图取消，美联储公开发言减少，市场预判会越来越难。把经济和金融问题交给市场是最有效的，但是现代央行负责基础货币发行、管理银行系统稳定、承担维护物价稳定和充分就业的法定责任，沃什必须保持足够且合适的政策透明度。通胀长达六年超过目标，及时回到2%是多久，是经济预测反映的两年吗？疫情、关税、军事行动等一系列供应冲击对物价会留下什么疤痕？新科技和基建热潮引发需求冲击，沃什真的打算只靠市场利率自发调节？在劳动生产率提升之前对通胀有什么影响，对就业有什么影响？万一热潮泡沫中途破裂，美联储该怎么做？这些假设问题还没有出现在“窗外”，但它们需要回答，最好美联储有答案，如果全由市场来回答会很难看。 何为“零度解读”？作者摒弃对内容素材的过分剪裁和解读，只将美联储主席答记者问的原话依话题归类，稍作点评，相信读者能品出其中真味。作者自认是一个市场参与者，不是纯粹理性人，不信奉宏观经济管理巫术，不做经济理论剖析，只想知道美联储在想什么，美联储和市场究竟谁是“选美大会”的裁判，作为市场参与者又该如何选边站队，趋利避害？ （作者从事制造业管理工作，为资深市场观察人士）

2026-11-01: 随着2026年三季报披露季收官，A股上市公司前三季度经营全貌已经清晰。统计显示，5571家A股上市公司前三季度合计实现营业收入56.66万亿元，归母净利润5.10万亿元，按可比口径计算，两项总量指标分别同比增长5.6%和8.5%，A股整体经营业绩仍处在扩张通道。然而，总量增长的背后，个体分化正在加剧：前三季度净利润同比增速的中位数已降至-4.13%，超过半数公司利润不及去年同期；进入第三季度，单季净利润环比增速的均值与中位数双双转负，3190家公司出现环比下滑。一边是以电子、通信为代表的AI产业链利润成倍释放，两个板块合计贡献了全市场超过12%的净利润；一边是钢铁、家电、建材、地产等传统行业普遍承压，过半企业利润不及去年同期。头部集中与尾部收缩同时上演，这份三季报全景记录的正是景气结构剧烈切换的一年。A股前三季度业绩总量扩张，结构略显“头重脚轻”根据第一财经记者统计，2026年前三季度，5571家A股上市公司合计实现营业收入56.66万亿元，归母净利润5.10万亿元。从累计数看，A股整体营收和利润仍在扩张。增长的引擎，首先指向AI产业链。申万一级行业口径下（下同），电子与通信两个板块合计650家公司，贡献了全市场11.25%的营收和12.25%的净利润。其中，电子板块522家公司前三季度合计实现营业收入4.29万亿元，同比增长38.4%；归母净利润4129.3亿元，同比增长178.40%，板块营收和净利润同比增速的中位数分别达到19.03%和14.6%。通信板块128家公司合计实现营业收入2.08万亿元，同比增长6.67%；归母净利润2112.6亿元，同比增长8.4%。高增长个股名单几乎是一条完整的AI产业链。就归母净利润来看，存储方向，长鑫科技（688825.SH）净赚1320亿元，同比增长26倍，佰维存储(688525.SH)、德明利（001309.SZ）净利润分别同比暴增287.3倍和324倍；光通信与半导体方向，长飞光纤(601869.SH)同比增长1204.63%，源杰科技(688498.SH)同比增长866.88%，联讯仪器的增幅超过9倍；PCB与电子布方向，宏昌电子(603002.SH)同比增长943.19%，金安国纪(002636.SZ)同比增长1012.67%。算力基础建设沿着光模块、PCB、存储等环节层层传导，是这批公司利润集中释放的共同背景。A股三季报总盘子的另一根支柱，是作为红利资产代表的银行板块。42家上市银行前三季度合计实现营业收入4.66万亿元，同比增长7.8%；归母净利润1.75万亿元，同比增长4.2%，板块净利润同比增速中位数为4.50%，42家公司中仅8家净利润同比下滑。在利率下行延续的宏观环境里，银行稳定的盈利与分红预期，是头部银行、地方城商行股价持续创出历史新高的重要原因之一。前三季度，全部A股归母净利润同比增速的平均值为18.15%，中位数却只有-4.13%，均值被少数高增长公司大幅拉高；而在中报结束时，净利润同比增速的中位数还是+0.87%，并且营收与利润增速均未出现负值。具体到公司数量，2926家公司前三季度归母净利润同比下滑，占总数52.51%，即过半企业利润不及去年同期。营收端同样如此，前三季度营收同比增速中位数为5.15%，较中报的5.60%小幅回落。5.1万亿元利润含金量：银行与巨头撑起三分之一利润集中度是观察A股三季报的另一个维度。营业收入榜单前列，依旧由中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中国建筑(601668.SH)等传统巨头占据，三者的营收分别达2.32万亿、2.21万亿、1.34万亿。工业富联(601138.SH)以9414.14亿元营收跻身前列，是前十五名中少见的科技制造面孔。净利润榜单的头部效应更强：工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)包揽前四，中国石油位列第五，今年新上市的长鑫科技(688825.SH)以1320.4亿元位列第六，其后是中国海油(600938.SH)、招商银行(600036.SH)、中国移动、中国平安、中国人寿等。净利润排名前十一的公司合计实现利润约1.80万亿元，占全市场5.10万亿元的35.31%。其中，42家上市银行以全市场8.22%的营收占比，贡献了34.27%的净利润；银行与非银金融合计净利润占比达到44.54%。工商银行、建设银行、农业银行前三季度净利润分别为2856.40亿元、2742.26亿元和2365.46亿元，仅三家合计就接近8000亿元。金融板块对利润总盘子的压舱作用突出。长鑫科技是今年榜单上最特殊的变量。这家今年刚上市的存储公司前三季度归母净利润1320.4亿元，同比增长2600.77%，单家公司占全市场净利润的2.59%，直接增厚了A股总量。也要看到，长鑫科技的业绩增长建立在存储行业周期景气度上行的基础上，当前正处于本轮存储周期景气度较高的阶段，今年的高增长有其行业周期背景，随着存储价格周期转向、景气度回落，其利润弹性表现值得长期跟踪。银行与非银合计贡献了全A归母净利润约44.54%。剔除非银金融与银行后，可以更清楚地看到A股利润结构。记者统计显示，剔除银行板块后，其余上市公司前三季度合计营收52万亿元，同比增长5.48%；归母净利润3.35万亿元，同比增长10.9%，净利润同比增速高于全A股增速。在此基础上再剔除非银金融板块（券商、保险、期货等），剩余公司合计营收49.44万亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.83万亿元，同比增长17.9%，净利润增速进一步提升。数据对比可见，金融板块尤其是银行，撑起了A股利润的绝对规模，却并非增速的主要来源；剔除金融之后的实体企业，整体盈利增速反而更高，而这一增量来自AI浪潮推动景气度高涨的电子、通信等相关行业。第三季度单季“踩刹车”A股净利润同比增速的中位数，从中报的双增到三季报的负增长，转折发生在第三季度。该季度，全A股单季营业收入环比增速的平均值为7.31%，中位数仅为0.01%，意味着以中位数衡量，典型公司三季度营收相对二季度环比几乎零增长；全市场2783家公司三季度营收环比为负，占比49.97%。利润端，第三季度单季归母净利润环比增速的平均值为-23.09%，中位数为-11.76%，均值与中位数全线转负；3190家公司净利润环比下滑，占比57.25%。行业层面的对比更能说明问题。以各行业净利润同比增速中位数衡量，电力设备、食品饮料、基础化工、医药生物、商贸零售、纺织服饰、美容护理、综合共8个申万一级行业，在中报时还保持正增长，到三季报中位数已经先后转负。其中，电力设备由中报的0.47%降至-6.59%，食品饮料由1.38%降至-5.55%，基础化工由4.07%降至-2.13%，医药生物由1.15%降至-1.55%。记者进一步统计环比下滑的行业分布，并没有出现单一行业“重摔”拖累全市场的情况，而是几乎横跨所有行业。第三季度净利润环比为负的公司中，机械设备行业达364家，基础化工341家，医药生物273家，电子与电力设备229家，汽车189家，计算机181家；以同比口径看，机械设备324家、医药生物262家、基础化工235家、电力设备219家利润收缩。需要说明的是，电子板块季度环比下滑的绝对家数不少，主要源于板块本身公司数量庞大，其行业内占比约为四成，显著低于传统行业。传统周期与地产链的经营压力犹在。钢铁行业44家公司中34家利润同比下滑，占比77.3%；家用电器行业占比73.8%；建筑、农林牧渔、国防军工3大行业的占比也都超过60%，约一半房地产企业的净利润为负，这些行业在第三季度的业绩减速，一定程度拖累了全市场单季利润表现。

2026-11-01: 10月以来，面对市场调整，沪市上市公司纷纷发布回购、增持、分红等方面公告。 当月，714家沪市公司累计披露增持回购及各类利好公告1019份，其中新增增持回购98家次，金额合计上限165.07亿元。今年以来，沪市主板新增披露增持回购计划376家次、金额合计上限966亿元，科创板新增披露回购增持计划180家次、金额合计上限238.33亿元。 以回购方面来看，10月以来，沪市77家公司披露78份回购计划，合计回购金额上限149.06亿元。其中，19家公司明确将回购股份用于注销并减少注册资本，涉及金额57.11亿元、占比接近四成。 在业内看来，注销式回购直接减少总股本、提升每股收益，是回报股东、价值含金量更高的回购方式。 单个方案的量级也在抬升。长鑫科技（688825.SH）抛出上限20亿元的回购方案，是10月最大单笔回购；中科曙光（603019.SH）、豪威集团（603501.SH）、澜起科技（688008.SH）、金发科技（600143.SH）各推出上限5亿元的方案。月末冲刺阶段，华虹宏力（688347.SH）、中微公司（688012.SH）于10月30日披露上限5亿元的回购方案。仅10月末最后三天，就有30家次公司新增回购计划，涉及金额上限41.75亿元。 增持方面，19家公司新增披露增持计划20家次，金额上限合计16.10亿元，其中控股股东、实控人及其一致行动人主导的达12家次。10月31日，东芯股份（688110.SH）控股股东抛出上限6亿元的增持计划，为10月最大力度；国茂股份（603915.SH）、维远股份（600955.SH）、江南新材（603124.SH）分别推出上限1.5亿元、1亿元、1亿元的增持计划。 一大批上市公司也加快实施前期已推出的增持回购计划。10月以来，沪市190家公司披露回购进展公告275家次，合计已实施回购金额超过326亿元。其中，海尔智家（600690.SH）年内已回购23.10亿元，兆易创新（603986.SH）已回购11.15亿元，东鹏饮料（605499.SH）已回购10.39亿元。 股东增持也同步开展。10月以来，53家公司披露62份增持进展公告、累计已增持49.28亿元。其中，中国铝业（601600.SH）控股股东及其一致行动人已增持12.55亿元，西部矿业（601168.SH）控股股东的一致行动人增持计划实施完毕、累计增持11.08亿元。 中期分红也密集落地。10月以来，沪市66家公司披露中期分红方案，合计派现超415亿元。 中国神华（601088.SH）中期分红212.56亿元，南京银行（601009.SH）拟中期分红40.95亿元，中国铝业（601600.SH）半年度向全体A股股东分红36.46亿元。分红比例上：京沪高铁（601816.SH）中期分红占上半年归母净利润的57%，广州发展（600098.SH）派现占前三季度归母净利润的24.31%；健康元（600380.SH）承诺未来三年每年现金分红不低于当年可分配利润的90%且不低于15亿元。 此外，还有些上市公司股东承诺不减持。10月以来，累计39家公司披露相关公告40条，其中承诺不减持17家、提前终止减持计划13家、自愿延长锁定期8家。值得注意的是，相关承诺在月末呈现密集释放态势——仅10月29日至31日三天就新增30条，占全月四分之三。 具体来看，红塔证券（601236.SH）控股股东合和集团及其一致行动人承诺自2026年9月30日起36个月内不减持；翱捷科技-U（688220.SH）实控人承诺自 2026 年 10 月 29 日起未来12个月不减持；华大智造（688114.SH）、天岳先进（688234.SH）、中复神鹰（688295.SH）等一批硬科技公司控股股东也加入承诺不减持行列。 延长锁定期方面，航材股份（688563.SH）控股股东自愿将首发前股份锁定期延长6个月；禾元生物-U（688765.SH）实控人在公司首发限售股上市流通当日主动承诺延长锁定期。此外，长龄液压（605389.SH）、莎普爱思（603168.SH）、永安期货（600927.SH）等公司股东提前终止减持计划。

2026-11-01: 微创医疗的“房租事件”引发的震荡仍在持续。 就在几天前，微创医疗创始人常兆华辞任公司董事长、CEO及董事职务，同时辞任微创机器人董事长及董事之职，仅保留集团首席科学官职务。而微创系四家港股上市公司——微创医疗（00853.HK）、微创机器人（2252.HK）、微创心通（2160.HK）、微创脑科学（2172.HK）——停牌已近两个月，至今仍未复牌，中报继续延期。 矛盾的核心，始于一份被市场质疑的租赁合同：微创医疗旗下11家子公司，向一家名为上海回青橙投资管理有限公司（下称：回青橙）的公司租楼，五年租金合计约13亿元，押金相当于一至两年租金，租金和押金水平均远高于行业平均。 回青橙及其背后的股东——花椒树远程医学网络科技（上海）有限公司（下称：花椒树）穿透后，80.17%股价归一家名为“求真务实”的香港慈善基金会，19.83%股份归另一家名为“尽善尽美”的香港慈善基金会，两家基金会均被外界质疑与董事长兼创始人常兆华存在“千丝万缕”的联系。相关报道详见第一财经《独家|微创系港股集体停牌追踪：房东是谁？小股东为何直指董事长辞任》。 第一财经记者进一步调查发现，房租只是冰山一角。过去几年，微创医疗体内孵化的资产正在系统性地向体系外基金会体系转移：深圳微创外科、微创生命科技、微创优通医疗——这些原本由微创医疗全资控股的公司，股权结构已经或正在发生根本性变化，且均已被微创医疗剔除出合并报表。 与此同时，上述基金会体系内的投资平台上海常隆生命医学科技有限公司（下称：上海常隆），普遍参与了微创系上市公司的Pre-IPO的投资，并屡次通过上市前老股转让、二级市场减持等方式套现巨额现金。 从2010年登陆港交所，到2016年进入“无实际控制人”状态，微创医疗用六年时间完成了股权层面的“去实控人化”——第一大股东We'Tron背后的尽善尽美基金，被认定为无股东的公益机构。 一边是“无实际控制人”的微创医疗，另一边是“找不到实际控制人”的两家香港慈善基金会， 不过，这些年，始终有一双无形的手在两者之间做着股权交易：前者孵化的公司，控制权正悄然转移到后者手中。 基金会对外宣称是慈善性质的非营利机构，但它的子公司、孙公司这些年却在持续“买买买”——标的大多正是微创医疗体内孵化的公司，方式或是增资扩股认购新增份额，或是受让老股，从少数股权一路买到控制权。 微创医疗这边，债务兑付压力日增；但另一面，是远高于市场价的房租、远超行业惯例的保证金，以及上市公司体外不停地有钱“增资或受让”由微创医疗孵化的子公司的股权。把这些被转让的公司拼在一起，基金会几乎可以“再造”一个微创系了。 据第一财经记者统计，微创医疗及其上市子公司自上市以来，在资本市场累计融资约180亿元（以人民币计），累计研发投入接近150亿元（以人民币计）。但问题在于：当上市公司大股东是一家“无股东”的基金会，当房东是创始人的影子公司，当孵化项目主体与接盘者其实是 “兄弟公司”关系——那究竟谁在为投资“埋单”？ 从微创系体内到常隆系旗下的腾挪 第一财经记者梳理工商变更记录发现了一条隐蔽的线索：微创医疗体系内孵化的资产，正在一家叫上海常隆的公司手里，悄然完成控制权转移。 公开信息显示，深圳微创外科医疗（集团）有限公司（下称“微创外科”），是做心外科与体外生命支持设备的公司，主打ECMO（体外膜式氧合系统）国产化。成立之初是微创医疗旗下全资孙公司。 成立十年后，工商信息显示，微创外科的第一大股东已经换人。 据企查查最新股东信息显示：上海常隆持股36.995%，为第一大股东；微创医疗旗下微创投资控股持股35.603%，退居第二；深创投持股7.22%，格力金投、博众信合等机构合计持股约一成，另有多个有限合伙平台持股。 2020年3月27日，上海常隆首次出现在微创外科股东名单之中。但真正的“换主”发生在 2025年至2026年之间。 2025年5月，微创医疗管理层在投资者交流中计划年内出售外科、泌尿、眼科三大非核心板块。此后一年间，微创外科连续完成多轮增资，注册资本从2.17亿元增至3.44亿元。在2025年的这一轮增资中，常兆华之子常洋（Brian Yale Chang）新增为公司董事。 到2026 年7月最后一轮增资完成后，上海常隆成为该公司第一大股东，加上花椒树持股8.96%的员工平台上海贺科（持股4.358%），基金会体系合计持股约41.35%。微创医疗体系内的全资投资平台——微创投资控股有限公司（下称：微创投资控股）则退居第二大股东。 微创生命科技有限公司（下称“微创生命”）是另一例被上海常隆反向控股的微创医疗体系内的孵化资产。 企查查工商信息显示，微创生命当前股权结构中，上海常隆持股51.91%，认缴出资1.1534亿元，已是控股股东；而微创医疗体系内的全资投资平台——微创投资控股持股约33.34%，认缴出资7408.81万元，退居第二大股东。花椒树透过一家有限合伙企业另外间接持股1.96%。 公开资料显示，微创生命于2008 年成立，早期由微创投资控股100%持股，主营血糖管理、肿瘤输注、疼痛管理三大领域的输注类医疗器械，累计拥有112项专利及13项国际专利，是国产胰岛素泵赛道的主要厂商之一。2026年5月，微创生命“双向互联”LaFenice Pro 胰岛素泵获国家药监局批准上市。 不过，这家有着18年历史、百余项专利的企业，控制权旁落速度同样在加快。工商变更记录显示，微创投资控股对微创生命的持股比例，从早期100%一路稀释至目前的33%左右；而上海常隆自进入以来持股持续递增，并在2025年通过两次增资完成反超，实现控股。 与微创外科、微创生命相比，微创优通医疗科技（嘉兴）有限公司（下称“微创优通”）的控股权仍在微创医疗手中，但上海常隆的持股比例近五年间不断上升，而微创医疗持股比例则不断下降。 公开资料显示，微创优通2017年成立时，起初是微创投资控股100%控股的企业。2021年6月，上海常隆开始进入。此后几年，微创优通不断增资，上海常隆每一次增资几乎都在加持，最近一次是2025年6月，上海常隆在这一次增持之后，股比上升到28.41%。与此同时，微创投资控股的持股比例则随着每一次增资不断下降，最新到2025年6月为44.7%。 微创优通对外投资6家子公司（天津优通、上海流畅、上海妇好、上海悦通等），2025年连续中标国家集采（消化道球囊、输尿管支架、泌尿介入类）。据公开披露，微创优通两款国家“绿通”产品中，UroHawk™前列腺提拉系统已开展多中心注册临床并完成首批患者入组；Streamliner™／自律™植入式胫神经刺激器已进入多中心随机对照临床研究阶段，探索性研究成果于2026年发表。公司获评毕马威中国生物科创领航50强、2026年浙江省第一批专精特新企业。 年报透露“出售”魔术 子公司控制权转移，在微创医疗2025年年报里，是以“出售附属公司收益”的形式呈现的。正是这些一次性收益，让连续亏损四年的微创医疗，在2025年实现了六年来首次年度盈利。 微创医疗2025年年报显示，年内利润3842.7万美元，而扣除非经常性损益的净亏损仍为1.001亿美元。两者之间的巨大落差，则来自一笔3.2654亿美元的“出售附属公司之收益”——折合人民币超过23亿元。 前述微创外科丧失控制权的交易中，确认出售收益2597万美元。年报显示，该公司控制权丧失过程包括外部投资者增资和向数名投资者转让部分股权，微创医疗持股从60%降至36%。 MP Neuronical是出售附属公司丧失控制权的另一例。年报披露，集团以代价人民币2450万元向一名投资者转让MicroPortNeuronical Corporation（下称“MP Neuronical”）部分股权；股权转让完成后，MP Neuronical一名原投资者注资人民币5000万元认购新股。上述交易使微创医疗在MP Neuronical的持股从约57%降至约43%，年内确认出售收益2884万美元，剩余股权转为权益法核算。 年报未披露透露了这名投资者的身份。而随着MP Neuronical控制权易手，其体内核心资产——上海微创次元脑科学技术（集团）有限公司（下称“次元脑科学”）及其下属二、三、四级共十余家子公司，一并脱离微创医疗合并报表范围。 次元脑科学并非空壳公司。该公司100%控股的上海微创神奕医疗科技有限公司（注册资本约1.95亿元），研发的Einstein®/爱因斯坦™靶向脑深部刺激系统（DBS脑起搏器），于2025年10月29日在四川大学华西医院完成上市前临床首例入组；次元脑科学另持股83.33%的股东上海微创天籁医疗科技，成立于2022年，专注于研发先进的人工耳蜗产品，拥有40余项专利。微创天籁布局的全植入人工耳蜗研发项目已入选“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项，并于2025年3月正式启动。 这些公司共同构成微创医疗在脑机接口与神经调控领域的孵化资产包。 换言之，微创医疗以合计约7450万元人民币的交易对价（老股转让2450万＋外部增资5000万），让出了一个涵盖DBS脑起搏器、12家成员企业的脑科学平台控制权——而接盘投资者是谁却没有披露。 微创脑科学（02172.HK）的出售规模更大。2025年12月，微创医疗以约1.02亿美元向若干未具名第三方投资者转让微创脑科学约15%股权（8500万股），持股从约54%降至38.61%并丧失控制权，确认处置收益2.77亿美元。值得注意的是，分散接盘的买方无一触及5%法定持股披露线。 体外资产的“身份混淆” 与体内资产“被卖”形成鲜明对照的是，另一类资产——它们从一开始就不在上市公司体系内，却被市场普遍误认为是“微创系孵化”的公司：上海导向医疗系统有限公司（下称：导向医疗），就是最典型的一例。 公开信息显示，导向医疗2004年成立时，初始股东是上海微创投资管理有限公司（即回青橙前身）与马和武。彼时这家公司由常兆华个人实际控制，与上市公司微创医疗及控制体系没有任何股权关系。此后十余年，导向医疗的控股股东从常兆华个人体系，转到花椒树全资持股的上海常隆手中。 微创医疗仅在2021年出现在股东名单。2021年中报显示，这一年，微创医疗旗下微创投资控股以1.24亿元现金，从上海玉华投资管理有限公司（此前有媒体质疑疑似与常兆华有关联关系的公司）收购导向医疗7.3%股权，但这笔交易，微创医疗并单独公告，也未认定为关联交易。按此价格推算，彼时导向医疗整体估值接近14亿元。 同样在2021年，上海常隆将持有的导向医疗80.17%股权全部转给两家离岸公司 ——Stride and Strive Limited 与 Miracle Medical Limited。据微创脑科学上市文件披露，这两家公司分别由求真务实基金与尽善尽美基金直接全资拥有。2026年6月，这两家离岸公司又将股权全数转给一家名为AccuTargetMediSystems Limited的公司，背后股东结构由于注册在英属维京群岛，无法查证真正的实际控制人。 截至最新工商登记信息，导向医疗股权结构为：AccuTarget持股80.17%、上海常隆持股 12.56%、微创投资控股持股7.27%。 导向医疗本身是有实质业务的一级市场标的：自主研发的“靶向刀”低温冷冻治疗系统打破进口垄断，拥有国内专利近200项、国外20余项，获评国家级高新技术企业、上海市专精特新企业。2022年入选上海市“专精特新”企业，2025年再入选省级专精特新中小企业，并获2025年国家级华夏医学科技奖。 被混淆资产属性的还有一栋大楼。回青橙旗下上海瑞争投资管理有限公司，注册资本近 14 亿元，对外仅投资一家公司——上海爱美高企业管理有限公司（原名爱美高房地产（上海）有限公司），对应资产即为淮海中路 1325 号（宝庆路1号）的瑞丽大厦。 第一太平戴维斯（Savills）2022年地产报告明确记载：“微创医疗以人民币14亿元收购了位于淮海中路板块的瑞力大厦（瑞丽大厦曾用名）。”专业地产机构都分不清：这笔14亿元的收购，到底是上市公司行为，还是上市公司体外基金会体系的行为。 上海常隆的Pre-IPO套利账：墙内开花墙外香 上海常隆不仅在一级市场接盘微创医疗体系内的资产，它还在微创系上市公司的Pre-IPO轮次中，扮演了另一个角色——低价进入、上市前夜套现的财务投资人。 最典型的案例是微创机器人。 2018年12月，上海常隆与微创机器人员工持股平台上海擎赫共同增资，分别出资6076万元和5924万元。增资完成后，上海常隆持股10.13%。彼时距离微创机器人2021年11月在港交所上市，还有三年时间。上海常隆当时还是上海擎赫的普通合伙人，直至2020年8月才退出LP身份。 但上海常隆这笔增资直到2019年11月才缴清出资，另付65.35万延期利息。不过一年不到的时间，即2020年8月，上海常隆将手中2.38%股权转让给高瓴崇恒、天津镕浩等6家Pre-IPO投资者，一次性套现5亿元。仅仅两个月后，2020年10月，它又向深圳芯龙、惠每康微、易方欣达、高瓴经恒等7名投资者转让了约2%股权，再收5亿元。 两轮转让合计落袋10亿元现金，持股稀释至4.76%。按微创机器人上市后股价波动，剩余股权对应市值最高时超过10亿元，而它的初始成本，只有6076万元。一进一出，总回报或超过19亿元，投资回报率超过30倍。 微创电生理（688351.SH）的路径更隐蔽——上海常隆不直接持股，而是藏在员工持股平台背后。 据2017年新三板公开转让说明书披露：上海常隆2015年10月向上海毓衡投资管理有限公司（下称：毓衡投资）实缴出资503.05万元，占17.52%合伙份额；毓衡投资2015年出资2866万元入股微电生理，持股15%。 微电生理在科创板上市之前，曾在新三板挂牌。据2017年新三板公开转让说明书披露：上海常隆2015年10月向毓衡投资实缴出资503.05万元，占17.52%合伙份额。 微电生理于2021年科创板第二轮审核问询函回复披露：上海常隆这笔出资，资金部分来自自有资金，部分来自向上海微创投资管理有限公司（即回青橙前身）的借款，相关借款已于2016年3月归还。 科创板上市前，毓衡投资已经开始套现。公开可查询到的减持信息显示：2019年6月，毓衡投资向嘉兴华杰（华兴资本旗下）转让约三分之一持股，对价4916万元。2022年8月微电生理科创板上市时，毓衡投资持股6.22%。上市后持续加速减持：2024年1月，毓衡投资以 20.24元/股的价格，向机构投资者转让612万股——约占微电生理总股本的1.3%，套现 1.24亿元；到2025年6月，持股已降至1.22%；2026年三季度末，该机构已不在微电生理前十大股东名单内。 微创心通（02160.HK）的路径与微电生理大体类似。上海常隆并不直接持股，而是担任员工持股平台琛雪投资的普通合伙人（GP），同时自己也持有琛雪投资27.10%的有限合伙份额（LP）。 2016年2月，琛雪投资以2033万元增资进入微创心通，持股15%。一年半后的2017年8月，琛雪投资就向天津华杰（华兴资本旗下）、中金康瑞、华泰瑞合等机构转让了4.07%股权，收回5294万元——这一轮收回资金已经超过初始成本两倍以上。 2019年红筹重组，琛雪投资将剩余境内7.61%股权转给境外上市主体，对价2160万元。同年7月，境外上市主体向琛雪投资指定的三个离岸实体配发合计666.19万股，完成境内权益到境外股份的平移。 2021年2月微创心通IPO时，琛雪股权平台合计持股9.71%。而到2025年年报，这三个离岸实体已经不在微创心通持股5%以上的主要股东名单内——意味着它们在上市后继续减持，持股已降到披露门槛以下。粗算下来，琛雪投资这笔投资总回报约2亿至3亿元，回报率数十倍。 微创脑科学（02172.HK）的操作如出一辙。上海常隆是员工持股平台上海鹤年的有限合伙人，通过这一通道间接持有微创神通（微创脑科学境内主体）的早期股权。2022年7月微创脑科学港股上市后，相关离岸主体的持股同样逐步稀释。 房东、股东、投资平台：一张网 另一条更直接的关系，来自一家叫上海望道通生物技术有限公司（下称“望道通”）的公司。 公开资料显示，望道通2020年4月成立，成立时由常兆华个人100%控股。成立一个月后，微创医疗旗下微创投资控股就向望道通提供了第一笔贷款，本金约5520.7万元，期限五年，年利率5%。同年7月，第二笔贷款跟进，本金1.15亿元。两笔合计约1.7亿元 ——微创医疗公告将其定性为“豁免关连交易”，因金额未达强制披露门槛。 望道通用其中1.15亿元向微创脑科学旗下的微创神通（脑科学板块境内主体）增资。 如今望道通的股东已从常兆华变更为 Hopeway Corp.Limited——这家BVI公司，正是微创脑科学Pre-IPO轮次的重要投资方，当年投资约11亿元。 更值得注意的是，工商信息显示：望道通与回青橙、花椒树、上海常隆，登记了完全一样的联系电话和邮箱。拨打该号码，语音提示指向导向医疗。 这些投资最终流向哪里？把上海常隆、花椒树、回青橙、尽善尽美基金、求真务实基金、望道通串起来，会发现它们并不是孤立的主体，而是同一张网上的节点。 回青橙的前身名为上海微创投资发展有限公司，后续更名为上海微创投资管理有限公司，直至2022年6月才去掉“微创”字号。这家主体在2017、2018、2019年微创医疗定期报告中，曾被列为上市公司关联方，常兆华曾担任其法定代表人，后续完成工商登记退出。 常兆华担任过微创投资的法定代表人，是因为他曾是微创投资全资股东花椒树远程医学网络科技（上海）有限公司的股份持有人。企查查显示，其当时持有花椒树全部股份，并担任法定代表人，2014年12月退出花椒树。 花椒树现有两个股东，其中80.17%股权由QI CAPITAL CORPORATION持有。QI CAPITAL的唯一股东为Gao Yang Investment Corporation，后者的唯一股东为注册在香港的求真务实基金有限公司；花椒树剩余19.83%股权，由香港的尽善尽美科学基金有限公司持有——这是一家2012年由常兆华、杨晓燕、王素梅在香港注册成立的慈善基金会。 公开信息显示，求真务实基金于2016年8月成立，原名“尽善尽美科学基金会（中国）有限公司”，创办者为杨晓燕。而此前有媒体报道称，常兆华妻子的名为杨晓静，王素梅则是常兆华的母亲。杨晓静曾接替马和武，成为导向医疗的股东，2014年退出。 据微创医疗2025年年报，尽善尽美基金透过持股平台We'Tron Capital Corp.，持股微创医疗26.23%，列第一大股东。2012年，常兆华将Shanghai We'Tron Capital Corp.49%权益捐赠给尽善尽美基金，该公司当时持有We'Tron Capital Corp.94.19%的权益。 熟悉港股上市公司监管规则的人士告诉记者，港股主板14A章关连交易规则设有推定关连人士的兜底机制，香港财务汇报准则也遵循“实质重于形式”原则；判定交易对手是否属于关连方，最终仍要综合人员交叉、治理协同、历史渊源等全部事实做实质判断，并非仅凭纸面股权结构下定论。

2026-11-01: 一个靶点被发现、一项技术完成动物实验，距离成为患者能够使用的疗法还有多远？在2026世界顶尖科学家论坛顶尖孵化器大会的对话环节，两位业内人士分享了自己的观点。 2019年拉斯克–德贝基临床医学研究奖得主迈克尔·谢帕德教授（H.Michael Shepard），与ATLATL飞镖创新中心创始人兼首席执行官朱鹏程将讨论落在了生命科学转化过程中的几处卡点上：对靶点的理解是否充分，早期证据能否支撑下一轮投入，临床资源如何与研究匹配，以及科学家能否获得持续的组织支持。在他们看来，这些问题共同决定了一项发现能否走出实验室。 项目为何“死”在早期 药物研发从实验室走向临床最容易在哪个阶段受挫？谢帕德认为首先是研发人员对基础生物学特性的理解不足。 “在癌症治疗领域，人们往往操之过急，想要迅速推进研究，但不理解细胞到细胞核的通路，没有进行充分研究。”谢帕德说，大多数受体的信号通路是冗余的——当一条路径被阻断，其他替代路径依然会维持功能，这正是绝大多数抗体药物研发失败的核心原因。他当初选择Her-2受体获得成功，恰恰因为Her-2并非冗余通道，但这种特例在生物学中并不常见。此外，药理学层面的客观限制同样致命：如果靶点在大脑，分子必须能充分穿过血脑屏障；如果需要在骨髓中发挥作用，则必须解决药物在骨髓中的积累问题。 除了科学本身的硬伤，脱离实验室后的“组织博弈”是另一道隐形门槛。 在独立实验室里，科学家拥有充分的决策权；但进入药物研发阶段，意味着要进入多方协作与同行竞争。“如果有一些人带着全新的、更具有吸引力的项目出现，你很可能在这个过程当中被淘汰。”谢帕德强调。 因此面对极高的早期淘汰率，孵化器与投资机构必须在概念验证阶段划定严格的标准。 朱鹏程以飞镖创新中心去年初在波士顿投资的一个项目为例，指出该项目在完成基于细胞的分析后，刚刚推进完成动物实验。“是否做完动物实验，是我认为的一个最低的标准。”在朱鹏程看来，尽管这一阶段距离临床试验尚远，但动物实验数据是判断项目是否值得继续注资的底线。 谢帕德也对此表示认同，他补充道，成熟的美国风投机构通常会对生物技术投资组合进行风险拆分，高风险、高回报项目在早期拿到的资金非常有限，企业必须依靠阶段性的里程碑一步步验证价值，才能撬动后续资金。 而一旦项目跨过早期概念验证、进入临床试验阶段，医疗体系的结构性差异便开始显现。这也是谢帕德选择来到中国、在瑞金医院开展研究的核心原因。 “我们只做以生物标志物为导向的疗法。如果癌症患者没有生物标志物，我就无法分辨他是否会对这种药物产生应答，那我就不会使用这种药物。”目前担任上海交通大学讲席教授、瑞金医院广慈特聘教授的谢帕德说，这种精准疗法的前提是需要足够庞大的患者基数来进行筛选和早期临床试验。然而，早期试验的患者往往病情极为严重，招募难度极大。 “我目前研究的是急性髓系白血病，这是一种非常严重的疾病。在美国，我们的患者数量确实太少了，没有办法开展相关研究。我也只有在瑞金医院，才会有这么多患者可以做临床试验。”谢帕德称。 中国临床资源丰富 从实验室走向临床的过程中，大学实验室、孵化器与医院三方如何分工，直接决定了转化的效率。 谢帕德将大学定义为“终极孵化器”。大学不仅提供早期的场地、设备与资金支持，更重要的是保护项目的知识产权。“如果没有知识产权，这些项目的推进可能是非常困难的。对科学家而言，非常重要的是保护他们的IP，才能进一步推进商业化落地。” 而当项目走出大学，商业孵化器的角色则在近十年间发生了根本性转变。朱鹏程认为，大约十年前他在波士顿运营孵化器时，曾希望投资入驻的所有公司，却遭到当地投资人的反问：“你为什么觉得你有能力或机会投资他们？你可能只能提供办公场地和简单服务，无法提供更深层的价值。” 这一境遇促使他的孵化器向深度赋能转型。他介绍，目前飞镖创新中心作为上海高质量孵化器之一，已从早期单纯提供场地和基础实验室服务，升级为提供现场技术支持、研发赋能，并直接连接全球制药企业与医疗器械公司，与科学家组成完整团队协同推进。 而在硬件与资源之外，谢帕德认为，孵化器最核心的价值在于对科学家进行“商业教育”，他说，科学家在面对投资者时，最关键的是把底层科学原理清晰地阐释并传递出去；同时，科学家需要一位强有力的导师，而与之合作的企业家则必须承担起引导责任，让科学家看清商业流程的全貌以及前进道路上的实际困境。

2026-11-01: 【品大事】 ST合纵：收到证监会立案告知书 ST合纵公告称，公司于2026年10月30日收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。立案调查期间，公司将积极配合相关工作，并按规定履行信息披露义务。 新凤鸣：拟出资1亿元设立天诺新材料 新凤鸣公告，公司出资1亿元设立新凤鸣天诺新材料(湖北)有限公司，持股比例100%。本次投资符合公司战略发展需要，资金来源为自有资金，不构成关联交易及重大资产重组。 【观业绩】 比亚迪：10月新能源汽车销量49.02万辆 比亚迪披露10月产销业绩，10月新能源汽车销量49.02万辆；前10个月累计销量362.17万辆，同比下降2.16%。其中，纯电动汽车10月销量30.57万辆，同比增长37.38%；插电式混合动力汽车销量17.74万辆，同比下降17.22%。 长城汽车：10月汽车销量12.04万台 同比下降15.87% 长城汽车公告，2026年10月汽车销量120374台，同比下降15.87%；1—10月累计销量1040676台，同比下降2.42%。10月海外销售62862台，新能源车销售49499台；1—10月海外累计销售538839台，新能源车累计销售311466台。 北汽蓝谷：子公司10月销量32502辆 同比增6.42% 北汽蓝谷公告，子公司北京新能源汽车股份有限公司2026年10月销量32502辆，同比增长6.42%；本年累计销量195878辆，同比增长37.9%。 【签大单】 福龙马：10月预中标2个环卫服务项目 合同总金额2.24亿元 福龙马公告，10月公司预中标2个环卫服务项目，项目首年服务费合计7479.7万元，占公司2025年度经审计营业收入的1.52%，项目合同总金额为2.24亿元。截至目前，公司2026年度累计中标环卫服务项目23个，项目首年服务费合计3.77亿元，合同总金额10.85亿元。 【增减持】 兴业银锡：董事长等拟合计增持16万股公司股份 兴业银锡公告，公司董事长吉兴业，副董事长吉祥，董事、总裁张树成，董事、副总裁兼董事会秘书孙凯计划自公告披露之日起1个月内，拟通过集中竞价交易的方式每人增持公司股份4万股，合计16万股，本次增持计划不设价格区间。 神州细胞：控股股东、实控人承诺12个月内不减持公司股份 神州细胞公告称，公司控股股东和实际控制人自愿承诺，自2026年11月2日起未来12个月内（即2026年11月2日至2027年11月1日），不以任何形式减持其直接持有的公司股份。 【做回购】 亨通光电：董事长提议回购1亿至2亿元股份 亨通光电公告称，公司董事长崔巍提议公司使用自有或自筹资金，通过上交所交易系统以集中竞价方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购股份拟用于员工股权激励/员工持股计划或减少注册资本，回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内。 弘信电子：董事长提议回购2亿至4亿元股份 弘信电子公告称，公司董事长李强提议公司以集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。

2026-11-01: 在上海，一场关于完整社区的实验，正在老街坊里悄悄开花落地。 去年12月，上海发布《上海市完整社区建设实施方案》。根据方案时间表：到2027年底，主城区和五个新城完整社区覆盖率达60%，新增特色类完整社区15个以上；到2035年，走通“完整社区—完整街区—完整城区”的路子。在这份方案中，基础类补设施短板，特色类提倡全龄友好——口袋公园、社区花园、小店经济，都写进了任务清单。 对于虹口区的欧阳路街道而言，完整社区建设的挑战并不小。公开信息显示，欧阳路街道的老龄化程度位居全市第二，其中独居老人数量不在少数，而人口密度又处于全市前列。街道内的房屋年龄跨度很大，房型结构又各不相同，有老洋房，也有上世纪七八十年代建造的旧式里弄与多层老公房。在改造前，街区内根本没有所谓的商业综合体。 经过不到一年的实践，欧阳路街道255、254片区这片昔日的“老旧密小”社区跃升成为了完整社区建设的“尖子生”——2024年，上海入围首批中央财政支持城市更新行动城市，该片区经“城市体检”后，被确定为上海首批使用中央财政资金支持的老旧片区更新项目，并由欧阳路街道首次作为主体实施。 如今，结合软硬件设施的升级，这片面积16.52公顷、拥有近9700名居民的片区已焕然新生。尤其是串起整个街区的祥德路，用社区内居民的话来说，已蜕变为欧阳路街道的生活一条街。 把琐碎需求统筹布局 步行在欧阳路社区，一栋栋拥有历史烙印的小洋房伫立在祥德路两边。沿街墙面上，老弄堂的旧照片、辖区历史沿革的手绘墙画错落排布。 在这些小洋房中，祥德路76弄1号显得与众不同。这栋昔日闲置的小洋房如今打开大门，改造成了颇受居民喜爱的“社区会客厅”。一楼是休闲议事、居民活动的场所，还引进了咖啡，方便居民闲暇时休息；二楼则做成灵活的戏剧舞台，留足想象空间。白天，不少老年居民来这里聊聊天、喝杯咖啡，抑或商议各类活动；晚上，小楼的时间则交给了热爱运动的年轻人，瑜伽、舞蹈轮番进驻。一幢小楼，分时段“营业”，代际共融，不仅把社交功能嵌入居民的日常生活半径里，同时也成为了“完整”理念的生动注脚。 顺着祥德路沿街而行，像这样把老旧存量空间转化为全龄友好公共场景的改造还有不少：原本封闭的院落边角打通了围墙，闲置空地改造成了居民共享、快递小哥歇脚的场所，还融入了“祥德猫”IP，吸引孩子们驻足……整条街渐渐攒出了适合各年龄层停留的烟火气。 欧阳路街道欧四居民社区党总支书记、居委会主任的陈文婕此前在日常与社区居民打交道中还发现，社区内没有大商场，以前居民想约朋友坐下喝杯咖啡，或者家里来了客人，总是为找不到合适的聚会场所发愁。 在片区更新工作中，街道通过走访听取意见，赴外地学习先进案例，最终把沿街卖菜卖杂货的小店整合成了“祥德市集”。此后，上海首发店、网红小吃、咖啡餐饮座次进来，社区居民终于有了边吃边聊、歇脚碰头的地方。老年人买完菜顺路能坐下来歇脚喝杯热饮，年轻人下班拐进楼里就能和好友小聚，邻里之间不用再特意专程跑到商圈，在家门口就有了松弛的碰面空间。 距离“祥德集市”几步之外，原先闲置的沿街门面变身成了便民服务站，理发、修鞋、代收快递的窗口挨在一起，居民下楼走三五分钟就能解决日常琐事，再也不用为了买把菜、理个发跑远路。与此同时，片区还全面加装盲道，新店铺全部无台阶，轮椅就推进社区会客厅，畅通无阻。 除了一栋楼、一条街，欧阳路街道的祥德新苑小区毗邻沙泾港，是市区内少见的拥有河边步道的小区。在陈文婕的印象中，这里原先杂草丛生，而微更新后种满了错落有致的本土花草，防汛墙摇身一变，成为绘有各种常见水鸟的科普墙。此外，不远处的室内“生境绿屋”，也成为了居民活动的好去处。“如今，环境好了，沙泾港的水鸟越来越多；居民还自发组成‘花溪鸟林’志愿队，”陈文婕说道。欧四小区，每栋楼道都以居民自取的花草鸟名命名。“天晴在户外晒太阳，下雨进绿屋唱歌议事，活动越办越多，连周边小区都被‘辐射’了。” 发力三大维度 在虹口区欧阳路街道办事处副主任郭欣看来，依据街区内的现有条件，街道255、254片区的更新无法走“大拆大建、从零配套”的路径，只能在存量空间里挖掘潜力——把居民楼间闲置的边角空地、关停的旧车棚、低效使用的沿街底商一点点梳理出来，精准对接全龄居民的真实需求。 “老人需要就近的助餐点、能晒太阳歇脚的地方，孩子们需要安全的玩耍空间，年轻上班族想要便捷的便民服务，这些细碎诉求，都要挤进有限的空间里统筹布局。”她说道，“开了50多年的建设食品店，这次只做内部更新，老店焕新颜；胖阿姨锅贴这样的本土老字号，照样是街坊的心头好。这些细碎的改变，慢慢让老社区的氛围重新热络起来。” 而要让这份热闹长久延续下去，补齐藏在路面之下、墙壁之中的基础设施的短板，成了这场更新中扎扎实实的一步。不到一年来，12条老旧巷弄整体更新，系统解决了屋顶渗漏、污水管堵塞等问题；社区还融入了海绵城市理念，开放的小花园兼具雨水净化功能…… 从一栋楼、一条街，再到一条河，郭欣认为，欧阳路街道“小而精”的改造思路，为老城区探索出了一条可复制的完整社区建设路径。通过存量空间的微更新，既保留了社区原有的烟火气和历史记忆，又精准对接了不同年龄层居民的实际需求，从完整设施、完整服务与完整治理三个维度协同推进。 如今，欧四社区围绕“生态、生命、生活”三大维度，通过打造“社区会客厅”、实施“生态绿苑”微更新、培育“三生欧四”自治品牌等举措，构建起服务集成、环境宜居、治理有序、文化融合的社区共同体。 据虹口区欧阳路街道社区管理办相关负责人介绍，下一步，欧阳路街道还打算把西段的经验延伸到祥德路中段：沿沙泾港做护学路，把生态理念融进日常，再为年轻人留出创业生活的空间。让社区的“完整”特质覆盖到每一条街巷、每一处角落，进一步增强居民的归属感与幸福感。 城市，让生活更美好。而这份美好，往往就藏在街角的一杯咖啡、河边的一只水鸟、夜晚的一节瑜伽课里。这些贴近需求的微小改变，让老社区的温度在不经意间持续升温，也让完整社区的构想一步步照进真实的日常生活。

2026-11-01: 下周有2家企业即将首发上会，均来自北交所，即苏州铁近机电科技股份有限公司（下称“铁近科技”）、江苏星基智造科技股份有限公司（下称“星基智造”），保荐机构分别为中信建投证券、财通证券。 铁近科技主要从事微型轴承研发、生产和销售，该公司目前已开发并实现销售一千七百余种微型轴承产品，被广泛应用于智能家居、消费电子、工业装备与机器人零部件、汽车制造、医疗器械与仪器仪表等领域，主要客户如大疆、拓竹、科沃斯、巨星、追觅等。 招股书显示，2023年至2025年，铁近科技营收分别为2.74亿元、2.84亿元、4.09亿元；归母净利润分别为5986.56万元、4863.13万元、8012.91万元，业绩存在一定波动。另外，值得注意的是，该公司的毛利率处于下滑趋势，2023年至2026年上半年分别为41.52%、37.82%、38.51%、38.21%。交易所在两轮问询中均提及了毛利率的变动。 星基智造主要聚焦线缆智能设备研发、生产与销售，业务覆盖汽车电缆、建筑电缆、通信与电子电缆、工业控制线缆、电力与新能源线缆等领域。 招股书显示，2023年至2025年，铁近科技营收分别为1.93亿元、2.36亿元、3.05亿元；归母净利润分别为2782.48万元、4730.76万元、6470.86万元。该公司预计今年前三季度营业收入约为2.45亿元至2.5亿元，同比上升11.06%至13.14%；净利润约为4785.3万元至4875万元，同比上升1.98%至3.89%。 Wind数据显示：今年前10个月，A股合计有132家企业首发上市。包括北证68家，创业板23家，科创板19家，沪主板12家，深主板10家。相比去年同期的87家，增加了51.72%。 据大象研究院统计，今年前10个月有33家券商投行担任了上述IPO上市企业的保荐机构。 排在第一的是国泰海通证券，保荐了21家企业上市；排在第二的是中金公司，有17家企业上市；排在第三的是中信证券，有13家企业上市；排在第四的是中信建投证券，有12家企业上市；排在第五的是东吴证券，有7家企业上市。保荐机构前五名项目量总占比为53.03%。 会计师事务所排名方面，今年前10个月，有17家会计师事务所担任了上述IPO上市企业的审计机构。排在第一的是立信会计师事务所，有32家企业上市；排在第二的是天健会计师事务所，有26家企业上市；排在第三的是容诚会计师事务所，有24家企业上市；排在第四的是中汇会计师事务所，有14家企业上市；排在第五的是信永中和会计师事务所，有7家企业上市。会计师事务所前五名项目量总占比为78.03%。 律师事务所排名方面，今年前10个月有32家律师事务所为IPO上市企业提供了法律服务。 排在第一的是上海市锦天城律师事务所，有22家企业上市；排在第二的是北京市中伦律师事务所，有16家企业上市；并列第三的是北京德恒律师事务所、北京国枫律师事务所，各有9家企业上市；并列第五的是北京市君合律师事务所、北京市康达律师事务所、国浩律师（上海）事务所，各有7家企业上市。律师事务所前五名项目量总占比为58.33%。

2026-11-01: 10月31日，第九届中瑞经济论坛暨庆祝自贸协定升级议定书签署庆典在北京举行。此前一日，在两国领导人共同见证下，中瑞双方正式签署自贸协定升级议定书。 今年也恰逢中瑞建立创新战略伙伴关系十周年。作为首个与中国签署自贸协定的欧洲大陆国家，瑞士与中国的经贸合作早已不止于关税减免与通关便利。在医疗健康领域，瑞士企业带来精密制造和循证医学，中国则提供规模庞大、病种复杂、节奏极快的临床场景。 体外诊断（IVD）领域的瑞士医疗巨头罗氏诊断中国总经理姚国樑对第一财经记者表示，中国是罗氏诊断全球最重要的战略市场之一。在进入中国市场的二十多年中，除了继续把全球创新引入中国，该公司也开始让更多本土研发、本土生产的诊断方案落地，完成从“全球产品引进者”向“本土创新驱动者”、再向“本土医疗创新生态共建者”的转变。 从“边境”走向“边境后”规则 中瑞两国于2013年签署自贸协定，2014年7月协定生效实施。2024年9月，双方启动自贸协定升级谈判，历经五轮磋商，于2026年8月宣布完成谈判，并于10月30日正式签署升级议定书。 根据最新达成的升级议定书，双方最终实施零关税的产品将覆盖超过99%的贸易额。但在关税削减之外，此次升级更显著的突破在于“边境后”规则的全面深化：双方首次以负面清单形式承诺相互给予非服务业投资准入前国民待遇和最惠国待遇，承诺不施加本地含量、强制转让技术等业绩要求；在服务贸易领域大幅放宽技术检测、专业设计等市场准入；同时增设数字贸易专章，中方首次在双边自贸协定中纳入源代码保护专项条款，并首次与欧洲国家达成电信基础设施非歧视制度性安排。 对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉对第一财经表示，这份议定书的特点是市场开放与规则开放并重，合作正从商品流动延伸到规制、管理和标准等制度层面。“此次升级既扩大商品、服务和投资市场准入，也完善贸易投资规则和新兴领域合作安排，将为两国企业长远发展提供更加稳定、透明、可预期的制度性保障，有利于进一步释放贸易投资潜力、降低企业制度性交易成本、培育数字和绿色合作新动能。”屠新泉说。 对于重资产投入、对知识产权和质量控制要求严苛的生命科学企业，这一升级降低了长期布局的不确定性和企业的制度性交易成本。深耕口腔再生医学领域的瑞士盖氏集团（Geistlich）中国总经理廖宁接受第一财经记者采访时表示：“我们对中国市场的长期发展更加充满信心。我们高度期待中瑞两国政府保持长期友好的合作，共同促进两国人民生活水平与健康水平的提升。未来我们也会践行‘在中国，为中国（In China, for China）’的理念，持续把瑞士最高水准的生物材料带给中国老百姓，同时加深本土制造布局。” 制造锚定中国 根据瑞士化学、制药与生命科学行业协会数据，2025年，医药产品的出口额为1184亿瑞士法郎，占瑞士出口总额（不含黄金）的41.3%。同年，瑞士向欧洲专利局提交9914件申请，位居欧洲第3，其中化学相关领域占申请量的30%。罗氏以681件居瑞士企业之首。 姚国樑认为，瑞士在精密制造、循证医学、科研体系和成果商业化上的长期积累，成为了瑞士生物技术创新能力的基础，也在全球医学检验技术领域形成了较高的行业标准。他介绍，自2000年进入中国市场，罗氏诊断将瑞士的技术体系与中国的临床需求、规模和数字化环境结合起来，一边引入新的检测技术，另一边则推动临床研究及其成果在中国医院落地。 而过去二十多年来，罗氏与中国市场的互动关系，也从单纯的产品与技术引进，逐步延伸到本地制造、研发和数字化应用，双方的嵌合关系更加紧密。 在制造端，早在2015年，罗氏诊断便投资40亿元人民币在苏州工业园区设立亚太生产基地和研发中心，2018年投运至今已有200余种产品实现本土制造，覆盖中央实验室、病理及分子实验室核心产品线。2024年，罗氏诊断追加投资3.75亿瑞士法郎用于该基地的升级扩建，刷新了其在华单笔投资纪录，也让罗氏诊断在华累计投资达到10亿瑞士法郎。 “这轮集研发、先进制造与现代物流于一体的扩建，将助力实现到2030年全面实现80%在华销售产品为本土制造的目标。”姚国樑称。 盖氏同样选择中国加码制造生产。廖宁表示，今年4月，盖氏在苏州工业园区签约落地“瑞士盖氏中国智造基地项目”。这是盖氏创立175年来首次在欧洲以外设立自有口腔生物材料品牌的生产基地，部分产品将由此实现本土化生产，预计2028至2029年前后投产。 从更大范围看，瑞士企业加码中国的趋势也在延续。根据《瑞士企业在华营商调查2025》，约50%的受访瑞士企业把中国列为全球投资目的地前三位，42%计划增加投资。 研发环节的双向嵌入 除了扩产和投资，更深层的变化在于，中国庞大而复杂的临床场景，开始参与定义瑞士企业的产品。 姚国樑观察到，中国卫生健康体系正加速从“以治病为中心”转向“全生命周期健康管理”，并伴随着支付机制重塑与数字化跃迁。在这一进程中，海量检测需求所驱动的技术革新与引领全球的医疗数字化应用场景对罗氏产生了反哺效应。 例如，中国作为全球第二大医疗市场，大型三甲公立医院日均承载的高频就诊量在全球极为罕见。“在传统欧美市场，单日门诊检验样本相对分散，而中国大型三甲医院检验科日均处理数万个标本已是常态，”姚国樑表示，“这种高频、高压的真实场景，倒逼我们必须追求高通量。” 这催生了罗氏专为中国市场制定的“China Boost”战略。针对中国高发且筛查需求巨大的消化道恶性肿瘤，姚国樑介绍，罗氏诊断的研发团队参考中国的临床数据来确定产品规格，推出了面向消化道肿瘤的系列筛查检测。截至目前，该公司已成功上市三款本地研发、本土生产的诊断产品， 用于胰腺癌、结直肠癌、早期胃癌的发现和管理。 “这种在庞大检测量锤炼下验证成熟的技术体系与临床循证范本，正反向丰富着罗氏诊断全球产品组合，为全球应对高负荷公共卫生挑战提供了可复制的中国智慧。”姚国樑称。 中国复杂的口腔临床场景，给盖氏提供了更多可参考的实践案例与数据。廖宁观察到，由于过去口腔健康预防认知起步较晚，部分中国患者就医时已处于严重牙周炎、重度骨吸收、高龄甚至颌骨缺损等复杂状态；与此同时，中国患者对软组织即牙龈再生的需求也更为迫切。 这促使盖氏在华推广“4.0种植理念”：做种植牙不能只关注种植体本身，还要关注软组织和骨组织的健康。廖宁用了一个比喻：“就像盖房子，地基不牢房子难立；又如在墙上钉钉子，墙体粉化，钉子再好也会脱落。生物材料负责的就是地基与墙体的重构。” 而一些在常规临床中较为少见的重度疑难病例，对生物材料的成骨能力提出了更高要求。“中国的病例体量在全球绝对是最大的。”廖宁说，盖氏已与中国30多家口腔医学院校开展科研合作，基于国内临床需求进行新产品研发和材料改良。 此外，中国快速演进的人工智能与数字化医疗应用场景，正在成为中瑞医疗企业下一个深化合作的潜在方向。 盖氏同样把数字化视为在华合作的新方向。廖宁表示，中国市场数字化和AI技术演进很快，未来盖氏也可能在中国开展更深度的数字化技术合作，甚至针对数字化创新标的进行战略性合作与本土并购。

2026-11-01: 10月31日，2026全球数商大会虹口区分会场主题活动在虹口举行。活动以“数联航贸·通赢全球——航运数智化国际合作与数据要素新生态”为主题，由世界数据组织（WDO）航运贸易数字化专业委员会指导，虹口区数据局主办，虹口数智经济产业研究中心（筹）承办，上海国际航运研究中心协办，聚焦航运数智化和数据要素培育，搭建数字创新成果对接转化平台。 作为数据要素与数字经济领域的国际性盛会，2026全球数商大会于10月30日至31日在徐汇西岸国际会展中心举行，以“数智共生 链接世界”为主题，通过“会、商、展、用”四大板块搭建全球数据要素交流平台。大会深化与世界数据组织（WDO）合作，并在会议期间启动虹口航运服务工作组。 主题演讲环节，中远海运科技股份有限公司副总经理杨威以《以数启智，向海图新——人工智能与数据要素在航运业的实践探索》为题，阐释人工智能与数据要素融入航运产业的现实路径；上海航运交易所船舶交易服务部总经理许若飞围绕《航运交易数据体系与航贸数字化实践——全球船舶估值市场分析》，介绍航运交易数据体系建设思路；中国电信上海公司网络和信息安全部数据合作中心主任童天以《“出海一张网”——企业出海的数字赋能》为题，分享通信网络赋能企业海外业务拓展的实践经验。 活动现场，虹口区数据局、区商务委员会、区投资促进办公室(区航运服务办公室)分管领导与数智航贸（上海）供应链管理有限公司、上海虹口数字航运创新中心、克拉克森研究有限公司、上海沃行信息技术有限公司共同发起并签署“航运数智化生态共同体倡议书”，多方携手共建航贸数据流通枢纽、共育航运数智创新场景、共促中外联动合作、共守安全合规底线。 世界数据组织（WDO）航运贸易数字化专业委员会新增三家首批成员机构，上海海事大学、上海国际航运研究中心、中国港口协会正式加入专委会，标志着专委会“场景推广、技术协作、国际交流”工作格局正式起步。三家机构将发挥航运高等学府、国际化智库、行业组织的专业优势，共建数据底座、共育数字人才、共拓应用场景，推动航运数智化成果服务全国、走向全球。 活动期间，太平洋保险发布《太平洋产险“链保航安”项目成果》，展现数据跨界赋能航贸金融的创新实践；一飞软件科技（上海）有限公司发布《基于多源节点融合的跨境航贸数据产品项目成果》，推动跨境业务全链路可视可查。 上海国际航运研究中心首席信息官徐凯主持《数据要素赋能与航贸合作实践》圆桌对话，与Kpler中国市场负责人冼卓珺、青岛上合华信副总经理刘伦、上海海事大学国家安全深蓝数智中心副主任吴淞豫、云赛智联股份有限公司副总经理赵海鸿围绕数据要素赋能航贸合作深入交流。 作为压轴环节，“数首发”虹口专场集中发布5项数据产品，涵盖国际物流AI应用、海事法律AI知库、航运安全管理、模型能力评测及全球数据服务等领域，深度展现了虹口区数商企业数据产品与服务的创新活力。 此次分会场活动既是虹口区在航运数智化领域探索的阶段性答卷，也是迈向未来的新起点。下一步，虹口区将依托世界数据组织（WDO）航运贸易数字化专业委员会航运服务工作组落地契机，加快建设航贸数据流通枢纽，推动数据要素在虹口与全球航贸网络之间高效流动，更好服务上海国际航运中心建设。

2026-11-01: 本周，在日内瓦举行的世贸组织（WTO）保障措施例会上，英国、韩国、日本、土耳其等欧盟长期的自由贸易协定（FTA）盟友纷纷向欧盟发难，抗议欧盟对新型混合动力汽车即将发起的保障措施调查。 作为这场调查原本的“头号目标”，中国在本月早些时候通过中欧贸易磋商机制与欧方达成共识。在尊重事实、非歧视和合规三大原则下，双方在2025年的基础上达成向上安排，从容避开了这场“无差别攻击”。 10月30日，欧盟委员会正式在《欧盟官方公报》刊登公告，宣布依职权正式对进口自全球的特定新型混合动力载客汽车启动保障措施调查。立案文件写道，从2023年至2026年年中的统计周期内，欧盟混动乘用车进口总量由95.8万辆跃升至142.4万辆，涨幅高达49%。欧委会认为，激增的低价进口正对本土产业的市场份额与利润率构成“严重损害威胁”。 欧盟统计局数据显示，按价值计算，2025年欧盟自第三国进口混动及电动汽车的主要来源为中国、日本、韩国、英国与土耳其，五国合计占据进口总额的82.7%，其中中国占26%。 当欧盟挥起贸易防御的大棒，为何盟友率先坐不住？中国又为何在这场多边棋局中提前拿到“救生衣”？ 中国政法大学国际法学院国际经济法研究所教授、WTO研究中心主任史晓丽在接受第一财经记者采访时表示，面对多边规则硬约束与内部产业维稳的双重压力，欧盟最终选择祭出保障措施这一看似省事、实则波及全球的工具。而中方不仅严格在世贸规则框架下行使正当磋商权利，更通过务实谈判避免了陷入有限配额的被动局面。 规则约束下的“无差别”反噬 在此次保障调查启动之前，事态曾滑向完全不同的路径。 据第一财经记者获悉，在磋商早期，欧方曾试图施压中方签署“自愿出口限制（VER）”或实施单方面的配额管制，希望中方通过行政手段主动遏制对欧混动汽车的出口增势。 “欧方最初提出由中方自行限制混合动力汽车出口，实质上是要求中方通过行政措施或双边承诺主动控制出口数量，而非由欧方作为进口方依法实施进口限制。”广问律师事务所合伙人、WTO贸易救济法律专家管健向第一财经分析，这种诉求在WTO规则下存在严重的合法性硬伤。“《WTO保障措施协定》第11.1(b)条规定，成员不得寻求、采取或维持自愿出口限制、有序销售安排及其他类似措施；GATT第XI:1条也原则上禁止通过配额、进出口许可证或其他措施实施进口或出口数量限制。” 面对欧方私设壁垒的企图，中国机电商会法律部主任陈惠清在接受第一财经采访时表示：“我们的原则立场非常明确，不符合WTO规则的要求，我们坚决不能接受。” 在此之外，欧委会还有其他选项和考量。史晓丽向第一财经解释，面对大规模出口，欧盟还可以动用反倾销或反补贴调查。然而，“双反”程序极其繁复，必须向境外出口商发放详尽的调查问卷、组织多轮听证会，程序较为繁琐，整体调查周期动辄超过一年。 相比之下，保障措施调查无需境外出口商配合，调查机关主要核查本土产业的进口激增情况与严重损害（或威胁），依靠欧盟内部行业调研与海关统计数据，阻力小、速度快。在欧洲车企失业与裁员呼声四起的政治重压下，欧委会等不起——通常保障措施法定调查期在9个月左右，而立案后1至2个月内便能紧急祭出临时措施。 但天下没有免费的制度午餐。与“双反”不同，保障措施无法在法理上挑拣单一国家实施定向打击。“按照世贸组织规则，保障措施的公告只能针对特定税号的产品，不能指明来源国，凡属该税号的进口产品，无论来自哪个国家，一律适用。”史晓丽称。 因此，欧盟的自贸伙伴此次也无差别地感受到了欧盟贸易防御工具的灼伤。在世贸组织近日举行的保障措施例会上，日内瓦会场内弥漫着自贸伙伴针对欧盟的激烈意见。 韩国代表质疑称，欧委会在正式立案调查之前，似乎已与“某一特定国家”就配额数量达成一致，且采用的参考年份“对该国特别有利”。土耳其代表也言辞激烈，认为欧盟将紧急救济工具武器化为常规产业政策，强烈要求欧方必须将出口未造成严重损害的伙伴排除在限制范围之外。日本与英国也接连表态，强调本国混动汽车出口并未激增，对欧盟可能采取的实质性数量限制深感遗憾，敦促欧方必须严格恪守国际协定与程序正当。 然而，无论这些自贸盟友如何抗议，从技术上说，欧盟已无法为它们单开后门。管健表示，根据《保障措施协定》第2.2条与GATT第XIII条，“欧方原则上不能在以多个来源地的进口激增作为损害认定依据的同时，仅对中国来源产品施加限制，却不对其他来源的同类产品采取相应措施。” 从7万到30万的谈判 在日内瓦的例会上，韩国代表抛出了一番极具指向性的质疑，称欧委会在正式立案调查之前，似乎已与“某一特定国家”就配额数量达成一致，且采用的参考年份“对该国特别有利”，“这令人严重怀疑……其他利害关系方的意见是否还能得到有意义的考虑。” 然而，这一“隐晦指责”在WTO规则面前站不住脚。史晓丽向第一财经明确表示，中欧之间达成的磋商共识完全不违反WTO保障措施规则。 “保障措施针对的是正常贸易，不以倾销或补贴为前提，仅因进口数量激增造成严重损害而启动。按照WTO《保障措施协定》，进口方在采取措施前应当为具有实质出口利益的成员提供充分的磋商机会，并可就贸易补偿达成安排。”史晓丽进一步直言，中国是欧盟混动汽车的第一大进口来源地，在立案前或采取措施前开展双边接触是正常的国际经贸沟通。至于其他自贸伙伴此前未进行磋商，这属于欧盟自身的双边沟通与程序处理问题。 韩国等成员为何如此“意难平”？史晓丽进一步向第一财经算了一笔账。按照《保障措施协定》第5.1条的常规救济操作，保障措施配额原则上不得低于最近三个代表性年份的平均进口量。根据欧盟统计局数据，2024年欧盟自中国进口混动汽车10.7万辆，2025年为30.2万辆。“如果由欧方推进常规调查，按2022至2024年的三年均值计算，中国混动出口能拿到的年度配额仅有约7万辆；即便把2025年纳入均值，三年平均也仅能折算出约15万辆。” 但在此次中欧贸易磋商中，双方秉持尊重事实的基本原则，在2025年30.2万辆的实际进口量之上达成了“向上安排”。陈惠清对此表示，磋商争取到的配额安排，是一个相当有利、也来之不易的结果，以往在欧美针对钢铁或取向电工钢的保障措施案中，出口企业面对这种法定计算公式往往束手无策，只能接受大幅压缩后的配额，“这既体现了谈判智慧，更是中方综合谈判实力所换取的结果”。 史晓丽认为，韩国等成员之所以感到不满，是因为2025年中国车企抢占了部分市场份额。若以2025年作为配额基准，它们在份额上就吃了亏，自然希望把基线拉回自身份额较高的年份。 与此同时，中方在谈判中未给欧方留下任何转嫁成本的缝隙。磋商确认的第二条“非歧视”基本原则规定，任何措施都不会专门针对中国产品，更不能歧视性对待中国企业，“中方获得配额将不会低于欧方的其他任何进口来源地”。在第三条“合规”原则下，中方还明确保留在世贸组织框架下诉诸争端解决、要求贸易补偿等一切权利。 管健认为，此前中方推动欧方明确承诺任何措施均不得专门针对中国产品或歧视中国企业，并确保中方获得的配额不低于欧方其他任何进口来源地，“具有明确的谈判价值”。“其意义不仅在于争取较有利的配额待遇，更在于将非歧视原则落实为可供后续执行和核验的具体承诺，降低中国企业被单独设限或在配额分配中受到不利待遇的风险。”他说。 保障措施常态化：全球贸易体系的潜在风险 但这场多边博弈的余波远未平息。近日有媒体报道，欧盟内部正试图将中欧在混动汽车领域达成的贸易谅解机制，作为某种“样本”向化工、机械等其他受压产业推广复制。 在史晓丽看来，欧盟在贸易救济实践中正呈现出一种将保障措施高度泛化、系统性滥用的危险趋势。 史晓丽用一组数据解释称：“1995年至2025年的整整30年间，欧盟一共仅发起过7起保障措施调查。而仅在2026年，欧盟就接连发起了取向电工钢（3月立案、9月出台临时措施）以及本次新型混动汽车两起保障措施调查；若再加上7月1日以应对全球产能过剩为名替代到期保障措施的钢铁进口限制，实质上的保障措施案件已达三起。” 史晓丽向第一财经分析，欧盟近年已明显在滥用保障措施。她表示，保障措施调查相对简便、见效较快，而且欧盟如今发起调查，已不再局限于单一成品，而是把上游原材料和零部件一并纳入，保障措施因此越来越带有产业政策保护的性质。 在10月29日的商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人黄玲表示，对正常的贸易人为设限涉嫌违犯世贸组织规则，不仅无益于提高欧盟产业竞争力，反而会加重下游产业负担，进而推高欧盟通胀水平，影响全球产业链供应链安全稳定。 “近期中欧贸易投资磋商机制第二次例会取得积极进展和多项成果共识，说明双方不仅有意愿，更有能力、有智慧通过对话协商妥善处理经贸分歧。”黄玲表示，“中方坚决反对任何滥用贸易防御工具的保护主义行为，如果欧方一意孤行，对中国产品采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施，坚定维护自身利益和企业合法权益。”

2026-11-01: 沪指本周累计跌2.48%，深成指跌7.2%，创业板指跌10.08%，科创综指跌11.53%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①中国银河证券：以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征 中国银河证券研报指出，指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，风格再平衡的演化节奏值得重点跟踪。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。外部扰动因素集中，或将约束全球权益市场风险偏好。产业预期分歧进一步强化风格再平衡的内部约束。本轮海外科技财报呈现双向信号：AI算力下游需求景气持续验证、韧性较强，供需紧平衡具备较长延续性；而产能扩张推升资本投入压力，部分头部厂商自由现金流承压，市场对大额资本投入的回报效率与兑现节奏分歧加大。科技主线中长期逻辑未改，但预期博弈放大科技板块波动，推动市场风格持续再平衡。红利板块配置价值不局限于避险，支撑来自多维度：一是股息利差，利率中枢下移环境下股息率相对吸引力突出；二是资金结构，保险、社保等长线资金持续入市，久期决定配置具备持续性而非交易性；三是基本面与分红机制，板块经营性现金流稳健，叠加央国企分红考核、市值管理政策落地，分红与派现可预期性提升，长期价值夯实。拥挤度方面，红利板块成交占比较6月底抬升，但尚未进入高拥挤区间。 ②中信证券：积极调整结构，四种配置思维 中信证券研报中提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和逆变器”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益-风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。 ③华金证券：11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优 华金证券研报指出，建议均衡配置超跌的科技成长和低估值蓝筹等行业。1、11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。一是复盘历史，11月景气改善和政策支持的行业表现相对占优。二是当前来看，今年11月部分科技成长和消费行业表现可能相对占优。2、当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。3、11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的医药（AI制药）、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、电新（AI电力）等；二是消费、石化、电力、煤炭等低估值蓝筹行业。

2026-11-01: 第一财经记者从业内获悉，11月2日上午9时左右，中国人民银行、中国证监会将召开会议，研究推动支持资本市场工具使用。同一天，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会还将召集各大银行开会研究优化股票回购增持再贷款政策。会议将在央行举行。在业内看来，近期A股市场持续下跌之下，上述会议的召开将给市场带来积极信号。今年10月以来，A股市场震荡下行，沪指失守3600点，截至10月30日收报3599.02点，深证成指、创业板指、科创综指在10月30日也均创出阶段性新低。10月份，科创综指、创业板指均累计下跌超20%，深证成指累计下跌15.94%，沪指累计下跌6.33%。关于会议的更多信息，记者询问了部分在京大型券商，部分机构未明确回复是否参会，有内部人士称：“（会议信息）要么直接通知，要么就是监管对接相关负责人 。”有机构分析人士对第一财经表示，如果能够给股市直接提供流动性，对当前的A股市场而言将会有明显提振，对改善市场情绪、提振市场信心都会有很大帮助。“目前媒体报道的信息比较有限，还是需要等明天会议之后看具体会有哪些支持政策。”前述分析人士称，尽管会议具体内容尚不知，但从政策方向上肯定是支持股票市场的。目前支持资本市场的货币政策工具，主要是证券、基金、保险公司互换便利，以及股票回购、增持专项再贷款。上述两项政策工具最早于2024年9月24日提出。彼时，在国务院新闻办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜提出，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。随后这两项政策工具快速落地。10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。同日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。落地以来，监管先后将贷款最长期限由1年延长至3年，匹配上市公司中长期回购增持的运作周期；下调回购增持业务自有资金出资比例，由原来30%降至10%，切实减轻企业资金配套压力；鼓励银行依托企业主体资质发放信用贷款，弱化抵质押约束；同时将国有资本运营平台纳入适用主体，进一步拓宽政策受益群体。2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利实现额度合并，总额度提升至8000亿元，打破初始3000亿元额度约束，进一步提升工具使用的灵活性。从实际运行来看，每当市场出现阶段性调整压力，工具的托底功能便会释放。例如，2025年4月市场承压阶段，回购增持相关业务申请规模显著冲高；2026年7月市场再度出现波动，国有资本运营平台加大专项再贷款运用力度，带动当月业务规模再次走高。第一财经记者根据Wind统计，今年前10月，A股共计300余家公司披露了“增持回购贷”相关公告，按贷款金额上限计算，累计达到781亿元。其中，使用专项贷规模较大的包括海尔智家（600690.SH）、京东方A（000725.SZ），前者的专项贷款规模达50亿元，后者获得两笔专项贷款，金额累计59亿元。有券商人士分析称，两项工具有效提升了上市公司和行业机构融资和投资能力，有利于发挥好这些机构市值管理责任和维护市场稳定作用，也体现了中央银行对维护金融稳定职能的拓展和探索，还起到了提振投资者信心、改善金融市场预期、增强资本市场内在稳定性的重要作用。关于股票回购增持再贷款对股市的影响，南开大学金融发展研究院院长田利辉此前对第一财经称，这一工具的使用对后续A股市场的影响主要体现在四个方面。首先，它为市场提供了增量流动性，有助于稳定市场预期和提升投资者信心；其次，通过降低上市公司和大股东的资金成本，激励他们更加积极地进行股票回购和增持，从而对股价形成支撑；第三，这一政策的实施有助于提升市场的活跃度，增加交易量，促进市场的健康发展。在他看来，这同时也体现了监管层对于资本市场稳定运行的支持态度，有助于逐步建立投资者的预期和信心。

2026-11-01: 虽然平陆运河通航后首月过货量达到100万吨，但要真正发挥西南地区出海大通道的作用，还需要打通上游关键节点。 近日，广西壮族自治区政府批复原则同意《百色港总体规划（2035年）》（下称《规划》）。《规划》获批，为完善“右江—平陆运河—北部湾港”江海联运体系、高质量建设平陆运河经济带、高水平共建西部陆海新通道注入强劲动能。 百色港是平陆运河经济带上游核心货源港、滇黔桂腹地通江达海的关键载体。《规划》全面适配右江2000吨级航道、衔接平陆运河代表船型航运标准，对广西构建干支联动、江铁海协同的现代化内河水运体系，打造运河上游多式联运样板，具有重要支撑意义。 平陆运河过货量破百万吨 10月17日9时许，随着“贵港海通6688”轮上行驶出马道枢纽，平陆运河累计过货量突破100万吨。9月16日正式通航一个月以来，平陆运河上的货船逐渐增多，过货量也持续增长。 广西社会科学院区域发展研究所副所长曹剑飞研究员向第一财经表示，平陆运河开通以来运行呈现三个积极变化：一是货运规模较快爬坡，江海联运开始形成实际流量；二是运输组织由单一散货向多货种、多方式拓展；三是降本效应在部分产业场景中得到验证。 不过，相对于传统西江航运水道，平陆运河的过货量还十分“渺小”。 官方数据显示，2025年，西江船闸联合调度过货量累计达5.07亿吨，首次实现年过货量突破5亿吨，其中，长洲船闸承担着广西内河90%的货运量，过货量达到2.2亿吨。2025年5月长洲船闸单月过货量还突破2444万吨，创历史纪录。 曹剑飞认为，总体来看，平陆运河开局平稳、增量显现，但仍在市场培育期。当前问题主要集中在全链条而非航道本身。 他表示，首月运量尚不能等同于成熟运营。目前货量仍以煤炭、矿石、矿建材料等大宗货物为主，集装箱和高附加值货物虽已起步，但稳定批量、固定班次和长期合同仍需培育。2026年内营运船舶暂免过闸费，2027年起收费后的全程成本竞争力还需接受市场检验。 他还认为，多次中转仍在稀释水运优势。海船与内河船之间、运河船与上游支线船之间仍存在换装。另外，双向货源平衡和口岸服务有待加强。通航初期上行货量略多，进口煤炭、矿石等较易形成规模，下行货物则需要持续组织，否则可能增加空驶和等货成本。 不仅如此，虽然平陆运河货源范围覆盖整个西南地区，对于云贵川渝的货物来说，平陆运河提供了新的货运方式选择，然而，其“通江达海”的优势尚未完全发挥出来，成本优势仍然有限。 在平陆运河开通前，西南地区货物从广西出海的主要路径是通过直达钦州港的班列铁海联运；平陆运河开通之后，若经铁路运输至南宁、贵港等地再走平陆运河，相当于仅比铁海联运便宜了100多公里的水路运费，而中间却增加了装卸、堆存等费用。 造成这一局面的主要因素在于西江上游的卡点。其实，云南和贵州本属于珠江水系，但由于上游右江和红水河上的水利水电工程未同步建设通航设施，造成断航，云贵川渝地区无法从上游走水运直达平陆运河，平陆运河的水运优势被稀释。 百色的关键作用 其实，对平陆运河建设寄予厚望的不只是广西，云南和贵州等珠江流域省份也将平陆运河建设作为区域发展重大战略机遇积极对接。 随着西部陆海新通道上升为国家战略，百色水利枢纽通航设施、云南富宁港、右江百色库区（云南段）高等级航道三大工程同步启动建设；贵州则新建两条铁路，分别是黔桂铁路二线和黄百铁路，两条铁路建成后，贵州以及西南地区货物，可经柳州、百色转入平陆运河。 这些工程项目指向了百色，百色的地位就变得十分突出。“平陆运河一通，我们就成了衔接西南内陆和北部湾出海口的核心枢纽。”10月16日，百色市副市长徐迪克在广西政府新闻办组织的新闻发布会上表示。 早在2005年8月，百色水利枢纽工程下闸蓄水，但没有同步建设通航设施，右江上游因此断航20多年。云南虽有右江这条天然水道，却无法实现通江达海，百色成为卡点，不过现在百色成为了西南地区货物集散联运枢纽。 徐迪克介绍，百色水利枢纽通航设施到现在已经投入44.02亿元，占总概算八成以上，省水船闸、中间渠道已全部成型。2027年就能试通航。到那时候，云南富宁港的千吨级船就能顺着右江一路往下走，直接打通西南水运出海的“卡脖子”环节。 黄百铁路是西部陆海新通道的西通道的重要组成部分。2028年建成后，川、渝、黔等地货物可通过黄百铁路到达百色，经百色水利枢纽通航设施至南宁郁江航道接入平陆运河进入北部湾。 因此，作为广西地区性重要港口，百色港是平陆运河经济带重点实施区域联动西南腹地发展的重要纽带，是西南水运出海南线通道、西部陆海新通道陆水联运的重要节点。 曹剑飞表示，百色的价值不能只理解为“多一个内河港”，其独特之处在于同时具有沿江和西部陆海新通道西线节点属性，能够承担双重功能。一是平陆运河上游门户和核心货源组织中心；二是大宗产业货源的生成地和进口资源的承接地。 他说，百色经右江接入西江和运河，是“右江—平陆运河—北部湾港”链路的上游支点。百色水利枢纽通航设施计划2027年建成通航，届时云南富宁港船舶可经右江进入运河；黄桶至百色铁路计划2028年通车，将进一步把贵州以及川渝货源接入百色。百色因而有条件成为云南水路入桂、黔川渝铁路下水的交汇点。 不仅如此，他还表示，百色沿江布局铝产业、化工、林纸、建材和物流园区，既有铝土矿、煤炭等原材料进口需求，也有铝产品、林纸产品、石料建材等外运需求。这类产业货源比单纯中转货物更具稳定性，是运河形成长期基本盘的重要支撑。 徐迪克在发布会上表示，现在百色抓的核心工作，就是把铁路、水运两条大通道在百色无缝衔接，让云贵川渝的货物在这儿集中中转、下水上船，沿平陆运河直达北部湾港。目标很明确，水铁两条“龙”，驮起西南一片货，把百色建成“平陆运河上游关键枢纽、滇黔桂联运重要节点”，打造云贵川渝出海距离最短、成本最低、效率最高的首选通道。

2026-11-01: 截至10月30日晚间，A股上市银行三季报全部出炉。聚焦国有大行，今年第三季度经营情况多数较上半年进一步改善，其中农业银行、交通银行单季归母净利润实现双位数增长，邮储银行归母净利润同比增速则较上半年出现小幅回落。 拆解来看，前三季度各银行利息净收入普遍实现正增长，中间业务收入则表现分化。对于前者，最受关注的驱动因素仍是净息差，该指标在今年上半年已有明显企稳信号。到了三季度，3家大行净息差维持了上半年水平，分别是工商银行（1.29%）、农业银行（1.28%）、中国银行（1.27%）；2家大行净息差环比略降，分别是建设银行（1.36%）、邮储银行（1.6%）；交通银行净息差则继续逆势上行，较上半年的1.23%提升至1.24%。 相较于去年同期，农业银行、邮储银行今年前三季度净息差分别同比下降2BP、8BP，不过邮储目前仍是大行中净息差最高者，农行则连续多个季度企稳。 对于净息差环比回落，建设银行副行长、董事会秘书纪志宏在业绩说明会上表示，这主要受两方面因素影响：一是银行存款季度新增节奏影响，下半年到期的中长期定期存款相对较少；二是债券市场利率中枢延续下行趋势，三季度十年期国债平均即期收益率1.73%，较上季度下降5个基点，对当季收益表现带来一定影响。 那么，作为营收主力的利息净收入表现如何？财报显示，今年前三季度，农业银行、中国银行、建设银行利息净收入均实现10%以上增长，工商银行、交通银行利息净收入增速也在9%以上，邮储银行该项收入增速为4.58%。 非息收入则分化更为明显。中收三升三降，背后既受资本市场表现影响，也有去年基数影响。其中，邮储银行手续费及佣金净收入同比实现8.72%正增长，在大行中领先；工行、中行该项收入也分别实现1.55%、0.07%的小幅增长，其余3家大行该项收入均出现不同程度下降，其中农行、建行手续费及佣金净收入分别下滑10.44%、5.86%。 对此，邮储银行表示，中收增长主要是该行积极把握市场机遇，不断推进财富管理扩量提质，加快公司板块轻资本转型，代销基金、代销理财、财务顾问、债券承销等业务收入增长带动。农行则在财报中强调，今年前三季度手续费及佣金净收入同比负增长，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响，若剔除该因素，按可比口径，实现同比正增长。建行高管也将其归因于上年同期基数较高，剔除特殊因素后，该行手续费及佣金净收入实现正增长。 债券及权益投资布局的差异影响着各行其他非利息净收入增势。从投资收益来看，前三季度仅中国银行投资收益出现了31.73%的同比下滑，但该行公允价值变动收益有明显改善。其他几家大行投资收益实现同比正增长，但增速差异较大。 其中，农业银行前三季度投资收益实现近81%的同比增长，对中收下滑形成重要补充；工商银行、交通银行该项收益也有双位数增长，邮储银行、建设银行该项收益同比增长7.98%、1.24%。 叠加其他分项收入来看，邮储银行其他非利息净收入合计实现15.50%正增长，该行称主要系积极推进交易转型，加快债券、票据等资产交易流转，买卖价差收益增加，以及证券投资基金估值增加带动。交通银行则在报告期内实现投资收益及公允价值变动收益合计247.86亿元，同比增加44.23亿元，增幅21.72%，主要是该行持有的长鑫科技股权项目实现 IPO，股权公允价值变动损益同比增加较多。 另据纪志宏介绍，前三季度建行其他非利息净收入同比大幅增长59.83%，较上半年提升9.48个百分点，主要得益于把握市场机会，优化投资交易策略，合理配置资产组合，同时部分股权投资项目取得了较好收益，股权和债券相关收益增长较快。 从资产减值计提情况来看，近年来各行计提力度经历了长期减缓、“回血”后又加大的趋势。今年前三季度，六大行计提减值准备同比增加了1081亿元左右，总额约6323亿元。其中，工行、建行、农行减值计提同比多增200亿元以上。从增幅来看，邮储银行资产减值计提力度明显加大，较去年增长了71.88%，该行称主要是因为贷款规模增长，以及坚持审慎的风险管理政策，拨备计提增加。

2026-11-01: 10月30日，TCL中环（002129.SZ）发布停牌公告，筹划收购中环领先少数股权，把握半导体行业上行周期，加大半导体材料业务布局，增强公司核心竞争力和可持续发展能力。 TCL中环聚焦于新能源光伏和半导体材料两大核心业务，控股子公司中环领先为公司开展半导体材料业务的运营主体，公司持股比例32.72%。 中环领先前身为1958年成立的天津市半导体材料厂，是我国最早从事半导体材料生产的企业之一，具备区熔和直拉晶体双制造工艺，历经六十余年的发展，现已发展成为全球少数具备全尺寸、多平台产品布局的半导体硅片厂商之一。公司致力于“为全球客户提供全产品解决方案”，产品服务逻辑、存储、功率、模拟和图像传感器等应用市场。 2026年前三季度中环领先实现收入49.0亿元，同比增长15%，整体实现盈亏平衡；第三季度实现收入18.6亿元，同比增长23%，净利润0.8亿元，单季度实现经营性盈利。 需求驱动半导体硅片行业进入上行周期，中环领先业绩表现持续国内领先 当前全球半导体行业景气度持续上行。从全球市场看，WSTS于2026年8月公布的更新测算显示，在纳入第二季度实际数据后，2026年全球半导体市场规模预计约为1.66万亿美元，同比增长约108%。SEMI于10月21日发布的年度预测显示，2026年全球硅片出货面积预计同比增长11.8%，达到14,420MSI（百万平方英寸）。 2026年前三季度，AI及算力需求持续扩张，带动逻辑、存储芯片需求上行；新能源汽车、光伏储能、工控领域需求回暖，拉动功率、模拟芯片需求增长，半导体行业呈现结构性复苏。12英寸硅片受益于AI算力、HPC、先进存储及逻辑芯片需求；8英寸硅片需求逐步修复，车规功率、工业和电源管理芯片提供支撑，AI服务器电源需求形成增量；6英寸硅片结构性改善，主要面向MEMS、传感器、中小功率分立器件及小信号模拟芯片。先进轻掺抛光片、重掺衬底、功率外延片等高附加值特色硅片需求旺盛，高端规格产品结构性供不应求，价格进入修复上行周期。 对标国内同业企业，中环领先营收规模及盈利能力在国内保持第一梯队，展现强劲行业竞争力与市场话语权。从2025年年报数据来看，中环领先营业收入57.07亿元，沪硅产业营业收入37.16亿元，西安奕材营业收入26.49亿元。按上述披露口径比较，中环领先收入分别约为两者的1.54倍和2.15倍。2026年前三季度，沪硅产业营业收入36.37亿元，扣非归母净亏损13.32亿元，西安奕材营业收入26.51亿元，扣非归母净亏损4.73亿元；中环领先营业收入49.0亿元，第三季度已经实现经营性盈利，竞争优势进一步凸显。 海外业务与多尺寸、多工艺布局支持长期发展 TCL中环三季报显示，中环领先产品出货规模保持国内领先，产品和客户结构持续优化。2026年前三季度，中环领先实现出货1,101MSI，同比增长21%，12英寸产品出货同比增长24%，8英寸及以下产品出货同比增长18%，不同尺寸产品出货均实现快速增长。 公司持续提升全球头部芯片厂商的出货，2026年前三季度海外营业收入11.4亿元，同比增长19%，海外业务已经成为公司收入的重要组成部分。中环领先持续加码海外市场开拓，在新加坡、日本、韩国、欧洲均设有销售和服务网络，完成全球化市场布局，全球化客户覆盖与国际化供应能力不断增强。 纵观全球头部硅片厂商发展路径，多尺寸、多工艺、多产品形态布局是行业主流发展方向。依托公司现有产品矩阵，根据中环领先官网，产品覆盖4-12英寸，同时掌握区熔、直拉等核心工艺，全面适配逻辑、存储、功率、模拟、图像传感器等多类应用场景，相比聚焦单一尺寸、细分赛道的企业，具备更广的应用覆盖边界。 伴随出货规模攀升，中环领先产品、客户结构持续迭代优化。根据TCL中环三季报，公司面向存储和逻辑领域的硅片产品持续快速放量，市场份额位居国内第一梯队；功率、图像传感器（CIS）、区熔硅片等特色工艺产品聚焦高附加值细分市场，并且市场份额保持绝对领先地位。全尺寸、多品类的产品储备，能够充分响应客户长期、多元化的需求，多条产品路线也有助于降低对单一市场、单一产品的依赖。中环领先在全产品结构之上继续扩充多尺寸产能，把握不同阶段的需求、增强周期韧性和提升全球竞争地位，提供了更宽的业务基础。 产能建设与技术验证衔接下一阶段发展 半导体硅片行业属于重资产赛道，研发投入、客户认证、产能爬坡均需要长期资本投入，充足营收体量可为技术迭代、产线建设提供坚实的业务保障。 产能规划方面，中环领先有序推进8英寸产线升级与12英寸项目建设，进一步完善多尺寸产品供给能力。预计到2026年底，宜兴和徐州12英寸产能合计将提升至100万片/月，公司将稳步推进产能升级，加快深圳12英寸工厂建设，继续推进宜兴和天津基地8英寸产能升级以及内蒙基地晶体产能配套上量。待五大生产基地全面达产之后，公司12英寸、8英寸硅片产能将分别达到210万片/月、140万片/月，分别匹配逻辑存储芯片、成熟工艺及特色工艺产品的市场供给，有望迈入全球前五大半导体硅片厂商行列。 在扩产的同时，中环领先还将持续加大先进技术和工艺研发投入，加速在高端逻辑、存储用硅片、高端封装用硅片及高端特色工艺等产品的研发及验证。通过长期供货协议（LTA）锁定产能爬坡期订单，深化与核心客户的战略合作，提升战略供货份额，有序推进先进产品和高端产品的验证与导入。 展望未来，半导体硅片行业需要长期研发和量产积累，不同应用的需求节奏也存在差异。公司将稳步推进产品开发、客户认证和产能建设，通过品质提升、降本增效，持续强化多品类产品的交付能力与经营运营效率，实现高质量稳健发展。

2026-11-01: 越来越多地方推行中小学春秋假。 其中，山东多个城市下周开始放休假。部分地区秋假时间为11月4—6日，一部分地区秋假时间为11月5日、6日、9日，还有部分地区秋假时间为11月6日、9日、10日，均与11月7日、8日周末衔接，形成5天小长假。 例如，济南市的具体放假日期由各区县、学校结合实际情况确定，适用对象为小学1—6年级，初中7、8年级学生。其中，天桥区、槐荫区、市中区、长清区、高新区、章丘区秋假时间为11月4日—6日，共3天，衔接11月7日、8日双休日；莱芜区、钢城区秋假均定为11月5日、6日、9日，叠加11月7日、8日双休日。历下区，11月6日—10日，加上周末共5天。 在湖南，益阳11月4日率先放假，连上周末，可以休5天 河北省沧州市义务教育阶段2026年秋假时间为11月2—4日，共三天，与10月31日、11月1日衔接形成五天假期。11月5日学生返校上课。 山西省运城市中小学2026年秋假时间为11月5日、6日、9日，与11月7日、8日周末衔接连休，形成5天小长假。 从各地的秋假时间来看，2026年各地秋季时间安排主要集中在11月，总体来看，11月将迎来秋假出行的小高峰。 广东省体改研究会执行会长彭澎分析，在国庆假期到元旦之间，时间比较长，放秋假也有利于旅游市场的发展。学生的数量相当庞大，再联动到家庭，出游人数是一个比较庞大的数据，这也为旅游市场发展带来新的元素和动力。 第一财经记者梳理公开资料发现，目前已有15个省份全省推行中小学春秋假，分别是浙江、四川、江苏、安徽、重庆、山东、湖南、贵州、海南、云南、辽宁、河北、福建、内蒙古和山西。 此外，甘肃嘉峪关、陇南与定西市安定区，广东佛山、清远、深圳，陕西汉中、湖北恩施、青海海西州等地也实施中小学春秋假。新疆乌鲁木齐市、昌吉州等地推行“春假+雪假”制度。 2026年以来，中小学春秋假制度的推广，填补了淡季客流缺口，形成了积极的带动效果，为旅游市场带来增量。 张家界（000430.SZ）10月30日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题时表示，公司密切关注春秋假政策及亲子旅游市场变化，结合旗下景区、古城等资源优化亲子产品，并通过跨区域推介拓展外省客源。 今年5月12日，峨眉山旅游股份有限公司（峨眉山A，000888.SZ）在业绩说明会上明确表示，春秋假客流拉动效应显著。

2026-11-01: 数据要素的产业化进程，正在经历一次关键的范式切换。 10月30日至31日举行的2026全球数商大会以“数智共生，链接世界”为主题，在上海西岸国际会展中心举行。各方讨论的焦点已经从“如何汇聚数据”逐步转向“如何形成产品、进入场景、完成交易并释放商业价值”。 数据要素产业从基础设施建设阶段，迈向了运营、产品化和市场化并行的新阶段。公共数据成为了一块宝藏之地，上海由两家授权运营机构牵头推出首批公共数据产品，率先打通了从资源归集到产品供给的完整链路。 政策先行，场景成为公共数据转化的核心入口 过去，公共数据开发更多关注数据归集、平台建设和资源开放；如今，判断标准正在转向数据能否进入城市治理、产业升级和民生服务等真实业务。上海数据局副局长钱晓的发言，为公共数据开发利用定下了“场景—生态—信任”三条主线。 钱晓提出，数据只有打通业务边界、嵌入决策闭环，才能完成从“可获取”到“可增值”的质变。对于上海而言，公共数据授权运营并不是将数据简单交给市场，而是由政府、授权运营机构、数商和应用方共同建立供给、加工、流通、安全和运营机制。 上海数据集团自2022年9月成立即试点开展授权运营试点，持续打通数据供给、流通、应用、安全全链路；旗下上海数据资源运营有限公司聚焦价值释放，布局数据产品、平台运营、数据创新业务。上海仪电集团旗下云赛数智科技今年3月成立，依托集团算力、技术与场景资源，打造“数据+算力+模型+场景”一体化能力，推动公共数据智能化、规模化落地。两家授权运营机构作为连接政府与市场的可信运营服务载体，在安全合规前提下，高效释放公共数据要素潜能。 首批公共数据产品、企业需求征集平台以及多个行业、区域应用场景集中发布是上海正在尝试打通“需求提出—产品开发—场景落地”链条的积极尝试。这种模式的关键，不是一次发布多少产品，而是能否让企业需求持续进入平台，并通过合规、可计量的方式转化为数据产品和服务。 不仅在会场，展馆里，第一财经也见到了脑机接口公司和高校科研院所前来进行业务洽谈。“我们对高质量数据集有需求，以前不知道找谁，这下好了，可以先建立联系再沟通后续的可行性。”云赛数智科技的展台前一家科研机构的代表说。 从“找数据”到“造产品”，规模化成为运营机构新考题 如果说政策为公共数据开发指明了方向，那么授权运营机构则承担着将制度落地的关键角色。 钱晓从制度层面回答了公共数据“为什么开发”，那么上海市大数据中心副主任张向飞则从实践层面指出了“为什么难”。 上海信息化智能整合优化为整个数据开发奠定了比较好的基础。张向飞提到，公共数据的核心难点不只是数据量不够，而是数据的可供应性、可信度和市场化程度不足。一方面，供数部门存在“放数难、放数慢”的顾虑；另一方面，原始数据不能直接满足企业需求，需要与业务规则和企业的自有数据融合。 更重要的是，数据从内部使用转向市场供应后，更新频率、准确性、可解释性和标准统一程度都要提高，这意味着需要为每一类数据建立可理解、可更新、可评价和可追溯的市场化说明书。 这一治理逻辑直接指向数据产品的开发。上海数据集团与云赛数智的探索表明，公共数据不能直接“批发”给市场，而需要形成二级数据产品，通过脱敏、匿名化、标签化和质量检测，让数商能够在合规框架内进行二次开发。公共数据的价值释放，正从资源开放走向产品供给。 云赛数智常务副总经理许纲则进一步提出，公共数据开发不能再依赖“找数据、拼数据、找场景、搭环境”的项目制路径。如果每个运营机构都从零开始，不仅成本高，而且难以复制。在他的设想中，希望打造“四个车间+一个中心的超级工厂”，原料车间更多做好数据的汇聚，能源车间算力做好托底，生产车间更多是平台做好承载，质检车间是做好合规、规范性，最后是面向市场的营销中心做上架和售后。 “超级工厂”思路的提出，意味着数据运营正在从单点项目转向工业化生产：统一接入原料数据，统一制定工序标准，统一部署算力、平台和工具，再由专业团队围绕不同场景完成产品化。其本质是把数据运营拆解为可复制、可计量、可规模交付的生产流程。 “汇数成势，靠归集；创享价值，靠工厂，我们相信数据的价值一定不是躺在数据本身上，而是要坐在数据价值上。”他说。 从“造产品”到“被调用”，智能体重塑数据流通 数据产品的规模化供给并非终点。随着人工智能尤其是大模型和智能体的快速发展，数据流通的产品形态本身也在被重塑。 上海数据集团首席数据官沈可指出，人工智能尤其是大模型和智能体的快速发展，正在改变数据流通的产品形态。如果仍按照传统单体系统建设身份认证、产品开发和应用渠道，很可能形成新的数据孤岛。上海数据集团提出“链数智融合”架构：以区块链作为统一信任根，将控制面与数据面解耦，通过统一身份、目录、接入和管理规则，让多个业务节点快速部署并实现互通。 这套架构的商业价值在于降低重复建设和跨平台协同成本。数据产权登记平台的实践提供了例证：在相同可信规则和链上存证体系下，部分历史信息可以直接调用，无须重复填报。数据基础设施的价值不只是存储和流通，更在于让身份、目录、产品和业务规则能够被多个系统复用。 华为AI数据湖解决方案总监陈琳提到，算力决定人工智能的运行速度，但数据决定其能力上限。当前大量过程数据未能留存，行业数据格式和标准也不统一，导致数据无法有效转化为训练语料和知识资源。 因此，陈琳认为面向人工智能的数据基础设施必须完成三项任务：把分散数据汇聚起来，用AI工具链进行治理，再通过数据集、语料库和知识库形成持续供给。数据基础设施的竞争，也将从单纯的存储规模转向“聚数、治数、用数”的综合能力。 东软集团轮值CEO盖龙佳把数据价值释放概括为一条闭环：场景牵引数据供给，数据赋能模型迭代，模型落地后又催生新场景。只有当数据进入业务并形成反馈，这条闭环才真正运转起来。 2026全球数商大会释放出的信号十分清晰：数据要素产业已经越过单纯讨论概念和平台的阶段。公共数据产品发布、授权运营机制、可信数据空间、人工智能基础设施和智能体调用需求，正在把产业推向运营和商业化。但成果发布只是起点——数据能否形成持续价值，最终取决于企业是否愿意购买和使用、场景能否复制、平台能否跨主体互通、安全与效率能否同时保障。 当政策提供方向、基础设施提供底座、场景提供入口、数商完成转化、智能体带来新的需求形态，一条从需求到产品、从流通到应用、再从应用反馈到供给的完整闭环才真正形成。届时，数据才能由资源转化为资产，并由资产转化为可衡量的生产力。

2026-11-01: 据商务部网站消息，10月30日，在习近平主席和瑞士联邦主席帕姆兰的共同见证下，商务部部长王文涛与瑞士联邦经济、教研部国务秘书兼经济总局局长布德里格在京签署中瑞自贸协定升级议定书。这是中瑞双方落实两国领导人重要共识、持续扩大互利合作取得的重要成果，标志着中瑞自贸协定实现提质升级，两国经贸关系迈上新的台阶。 中瑞自贸协定于2013年7月签署、2014年7月生效实施，是我国与欧洲大陆国家签署的第一个自贸协定。协定生效以来实施总体效果良好，在促进双边贸易投资合作中发挥了重要作用。2024年9月，双方启动自贸协定升级谈判，在共同努力下历经五轮磋商，于2026年8月20日成功完成升级谈判，围绕扩大市场开放、提升规则水平、拓展新兴领域合作形成一系列成果。此后，双方共同完成了协定文本的法律审核和翻译等工作，并分别履行了各自国内程序。2026年10月30日，双方正式签署升级议定书。 升级议定书达成高水平双向开放安排，最终实施零关税的产品将覆盖双方超过99%的贸易额，瑞方农产品市场开放达到其对外最高自由化水平；双方扩大金融、技术检测、航空运输、海运等服务领域市场准入，以负面清单形式相互给予非服务业投资准入前国民待遇和最惠国待遇，以正面清单形式作出非歧视性市场准入承诺；并完善原产地、海关便利化、标准和合格评定及竞争等规则。协定增设数字贸易专章，中国首次在双边自贸协定中纳入保护源代码专项条款，并首次与欧洲国家达成电信基础设施非歧视制度性安排；同时深化农业、中医药、供应链、钟表、中小企业等经济技术合作，全面升级贸易与可持续发展领域规则。 此次升级坚持双向开放、互利共赢，既扩大商品、服务和投资市场准入，也完善贸易投资规则和新兴领域合作安排，将为两国企业长远发展提供更加稳定、透明、可预期的制度性保障，有利于进一步释放贸易投资潜力、降低企业制度性交易成本、培育数字和绿色合作新动能。在当前充满不确定性的国际环境下，双方达成高水平自贸安排，展现了双方支持自由贸易、开放合作和基于规则的多边贸易体制的鲜明立场。 一、扩大双向开放，释放贸易投资潜力 升级议定书进一步扩大货物贸易市场开放，达成互利共赢的高水平关税减让成果。根据最新关税减让安排，双方将在原协定基础上进一步降低关税水平，最终实施零关税的产品覆盖双方超过99%的贸易额。这一成果既体现了中瑞自贸合作的高水平，也将为两国企业拓展市场、优化供应链布局提供更加有利的条件。 瑞方在原协定已取消全部工业品关税的基础上，通过立即实施零关税或部分降税方式，进一步大幅开放农产品市场，作出其对外最高自由化水平的开放承诺。中方含油子仁、植物油、宠物食品等重点产品将以更优惠关税待遇进入瑞士市场。这有利于中国相关农产品和食品加工企业扩大对瑞出口，也为瑞士消费者提供更加丰富的优质产品选择。 中方则通过立即实施零关税或5年、10年过渡期实施零关税方式，进一步给予瑞方产品优惠关税待遇。瑞方咖啡、机床、手表等输华产品将在原协定部分降税或未予降税基础上逐步取消关税。瑞士更多咖啡、手表等产品进入中国市场，有助于满足多样化、高品质消费需求；机床等先进设备进口成本的降低，也将为中国制造企业技术改造和产业升级提供更多选择。关税减让由单纯扩大贸易规模进一步延伸至促进消费提质、产业互补和共同发展。 服务贸易开放同样体现双向受益。瑞方在自然人移动、中医药等领域作出多项新开放承诺，允许中国中医药人才赴瑞开展教育、培训和科研等非执业服务，允许中国法律咨询、会计审查、金融审计等行业人员赴瑞开展短期合同服务，允许中方高管配偶和子女入境瑞士并长期居留，并进一步开放设备维修和保养、垃圾处理等服务部门。这些安排不仅有利于相关服务企业拓展瑞士市场，也将改善中国企业在瑞经营的人员保障和配套条件，增强其长期发展信心。 中方对瑞方开放与制造相关服务和专业设计等部门，并在金融、海运、空运等领域作出高水平承诺。瑞士在金融、专业服务和高端制造等方面具有优势，中国则拥有完整产业体系、超大规模市场和丰富应用场景。更高水平服务开放有利于促进优质服务供给与中国制造业升级、数字化转型和消费需求更好对接。金融、海运、空运等领域开放，还将为跨境贸易投资提供融资、物流和专业服务支撑，促进货物贸易、服务贸易和投资协同发展。 二、完善准入规则，稳定投资合作预期 投资领域是此次升级的重要突破。双方以负面清单形式承诺相互给予准入前国民待遇和最惠国待遇，承诺不施加本地含量、强制转让技术等业绩要求，并以正面清单形式作出非歧视性市场准入承诺。同时，双方围绕人员流动、透明度等与投资准入密切相关的规则达成共识，为两国投资者创造更加稳定、公平、可预期的营商环境。 负面清单、准入前国民待遇等安排，将开放要求更多转化为清晰、透明的制度规则，有利于减少投资准入的不确定性。不得施加本地含量、强制转让技术等业绩要求，有利于尊重企业基于商业考虑作出的经营决策，增强投资者对合法权益和长期收益的稳定预期。人员流动和透明度规则的完善，则有助于解决跨境投资中企业管理、专业服务和政策信息获取等实际问题。 对中国企业而言，这些成果与瑞方继续提供开放、公正、非歧视营商环境的表态相互呼应，有利于其在瑞士开展研发合作、高端制造和国际化运营，更好利用当地创新资源、专业服务和国际市场网络。对瑞士企业而言，中国以更高水平制度安排扩大投资准入，将为其分享中国发展机遇、扩大先进制造和现代服务等领域布局提供更加稳定的环境。 竞争规则的系统升级进一步完善了公平竞争的制度保障。双方将原协定相关条款扩充为11条专项条款，纳入竞争执法原则、信息交换、技术合作与能力建设等内容，明确竞争法的适用不因国籍或所有权而存在歧视性对待，并规定双方可于执法行动早期阶段通报执法行动。这有利于提高竞争执法透明度和跨境协作水平，使不同经营主体在公平环境中开展竞争，为双向投资和长期经营提供重要支撑。 三、优化贸易规则，提升企业获得感 市场开放能否转化为企业收益，不仅取决于关税和准入承诺，也取决于原产地、通关、标准和合格评定等配套规则。升级议定书在这些领域形成一系列务实成果，有利于降低企业跨境经营的制度性交易成本。 在原产地规则和实施程序方面，双方立足协定实施情况和原产地规则发展现状优化相关条款，适当放宽部分产品非原产材料占比最大值，并对部分产品增加税则归类改变标准作为或选标准。这些调整为企业适用原产地规则提供了更多选择，有利于适应跨境产业链分工，降低原产资格认定和享惠成本，提高协定利用率。中瑞联合学术评估表明，提升协定利用率是进一步释放关税减让红利的重要途径。 在海关程序与贸易便利化方面，双方共同确认世界贸易组织《贸易便利化协定》在双边合作中的适用，增强双边海关程序与贸易便利化措施的系统性和一致性；新增单一窗口、货物放行等规则，设立易腐货物快速放行条款，并引入“智慧海关合作伙伴计划”，为今后深化合作预留制度接口。上述安排有利于提高通关效率和贸易可预期性，减少重复申报和等待成本。易腐货物快速放行对农产品、食品等时效敏感产品具有直接意义，智慧海关合作则为贸易数字化和监管创新提供了新的平台。 在技术性贸易壁垒方面，双方就纳入标准化合作附件、合格评定合作附件达成一致，同意在共同关注领域优先开展标准和合格评定协调对接，明确合作方式、路径和内容，构建覆盖标准、合格评定的全方位合作体系。标准与合格评定合作不等于降低安全、质量等监管要求，而是在维护合法监管目标的基础上加强沟通、提高透明度，减少因规则信息不足和程序不协调造成的贸易障碍，为两国企业合规经营和贸易增长提供支撑。 四、拓展新兴领域，培育合作增长动能 升级议定书增设数字贸易专章，双方承诺互不征收电子传输关税，加强个人信息保护，全面实现数字化通关，降低交易成本，并承诺围绕人工智能、电子提单等领域开展合作。这些成果有利于为数字产品和服务贸易提供稳定预期，促进贸易全流程数字化，降低跨境交易成本，为双方企业特别是中小企业参与国际数字经贸合作创造更好条件。 其中，中国首次在双边自贸协定中纳入保护源代码的专项条款，是我国数字贸易规则建设的重要突破；协定纳入电信基础设施非歧视规则，是中国首次与欧洲国家达成相关制度性安排。这两项“首次”体现了中瑞自贸协定升级在新兴规则领域的探索性和前瞻性，也表明双方能够在尊重各自监管制度、统筹发展和安全的基础上，围绕数字经济新议题形成高水平制度共识。 经济技术合作进一步拓展至农业、中医药、供应链、钟表和中小企业等领域，有利于将协定规则转化为产业对接、技术交流和企业服务能力。传统优势领域与新兴合作议题相互结合，有助于扩大协定受益主体，提升合作的质量和可持续性。 贸易与可持续发展领域在原协定环境章基础上全面升级，纳入促进环境货物和服务贸易、负责任商业行为、可持续林业、贸易与气候变化、贸易与生物多样性、可持续渔业、可持续农业、清洁能源转型、循环经济等内容，并原则性纳入劳工和就业合作相关内容。升级后的协定不再仅关注传统市场开放，而是更加重视贸易发展与环境保护、社会责任和绿色转型的协调，有利于拓展绿色产品、技术和服务合作，推动两国产业链供应链向更加绿色、韧性和可持续的方向发展。 五、深化高水平开放，坚定支持自由贸易 升级议定书的突出特点，是市场开放与规则开放并重、传统领域与新兴领域并进。高水平关税减让和服务投资开放进一步扩大商品和要素流动，负面清单、国内规制、竞争执法、数字贸易、标准与合格评定等规则安排，则推动双方合作更多向规则、规制、管理和标准等制度层面延伸。 从中国扩大高水平对外开放的进程看，升级议定书是实施自由贸易区提升战略的具体成果。“十五五”规划为自贸区建设工作指明了路径。根据商务部近期介绍，中国自贸区建设将聚焦质量、布局、效应实现全面提升。其中与瑞士的自贸协定升级是中国自贸区建设质量提升的代表之一，实现了向现代化、高水平的跃升。通过升级协定提升货物、服务与投资领域自由化水平，完善投资准入、公平竞争、数字治理和可持续发展规则，中国不断拓展对外开放的深度和广度，以自身新发展为贸易伙伴提供新机遇。中瑞双方在源代码保护、电信基础设施非歧视等领域形成的制度性成果，也为中国同更多贸易伙伴开展新兴规则合作积累了经验。 服务贸易国内规制条款的全面升级是其中一项重要成果。双方将《世贸组织服务贸易国内规制参考文件》纳入协定，有利于提高服务业许可、资质和技术要求等政策的透明度和可预期性，降低服务企业跨境经营的制度性成本。这也体现了双边自贸安排与多边贸易规则的衔接和相互促进。 当前，单边主义、保护主义给国际经贸秩序带来挑战。中瑞达成高水平自贸安排，是双方支持以世界贸易组织为核心的多边贸易体制、维护自由贸易和开放合作的实际行动。 议定书签署后，双方将分别履行各自国内法律审批程序，推动议定书早日生效实施。双方还将加强政策宣介和企业服务，帮助两国经营主体用足用好关税减让、市场开放和规则便利化成果，把制度优势转化为贸易增长、投资扩大、创新合作和民生福祉，推动中瑞经贸关系不断迈上新台阶。 （本文作者为对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉、副研究员杜映昕）

2026-11-01: 去年冲刺GDP万亿城市只差“临门一脚”的徐州，近日公布了前三季度经济运行情况。前三季度，徐州实现地区生产总值（GDP）7591.45亿元，同比增长5.1%。其中，第一产业增加值492.79亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值2709.18亿元，增长4.0%；第三产业增加值4389.48亿元，增长6.1%。以此推算，2026年徐州GDP超万亿几乎没有悬念。近年来，徐州持续打造淮海经济区中心城市和省域副中心城市。2025年全市实现地区生产总值9957.22亿元，按不变价格计算，比上年增长5.8%。徐州冲刺“万亿之城”只差“一点”。2025年，在温州和大连跻身GDP万亿城市行列后，GDP万亿城市已有29个，包括4个直辖市（北京、上海、天津、重庆），11个省会城市（广州、成都、武汉、杭州、南京、长沙、郑州、合肥、福州、济南、西安），4个计划单列市（深圳、宁波、青岛、大连），以及10个普通地级市（苏州、无锡、南通、常州、佛山、东莞、泉州、烟台、唐山、温州）。从经济总量看，2025年，上海、北京超过5万亿，深渝穗三市在3万亿以上，苏州、成都、杭州、武汉超过2万亿。2026年前三季度，上海、北京GDP双双超过4万亿元，深圳首次迈上3万亿元台阶，广州以5.7%增速创近五年来同期新高。北上广深GDP增速集体高于全国平均水平，在经济转型升级阶段，展现了强大的韧性，进一步凸显了规模优势。与此同时，随着科技创新成为发展的基本动力，一批现代产业集群正在中西部的强省会城市、中心城市加快集聚。产业发展带动从业人员快速增长，进而带动收入水平持续快速增长。例如，去年，合肥全社会研发投入强度4.11%，居省会城市第三位。今年7月27日，长鑫科技正式登陆上交所科创板，合肥坐上A股总市值第四城。今年前三季度，合肥全市地区生产总值11180亿元，按不变价格计算，同比增长6.5%。第一财经记者梳理发现，前三季度合肥GDP增速在29个GDP 万亿城市中领跑。在武汉光谷，从一根光纤到光显示、光模块、光芯片、材料等全产业链，1.6万家光电子企业在此聚集，形成“光芯屏端网”万亿级生态。

2026-11-01: 中资公募的全球化故事，正在翻过“插旗时代”，进入“输出能力”的深水区。 今年下半年，一系列中外资管合作密集落地，合作的触角延伸至全球多个区域，分工从浅层交流走向产品、投研的深度共建。依托双方各自优势，海内外机构正合作探索适配不同市场规则的联名投资工具，挖掘中国与全球市场的增长机会。 “中国资管机构在国际化上‘还在迈出最开始的几步’。”华夏基金总经理李一梅接受第一财经采访时表示，华夏基金乃至整个资管行业正面对资产多元化的巨大需求，通过多元配置改善客户持有体验，降低对单一市场的依赖风险，而国际化正是破局的关键。 “既是路径，也是拼图” 日前，华夏基金与富兰克林邓普顿签署战略合作谅解备忘录，计划在香港、欧洲UCITS及美国ETF等不同架构下探索开发联名产品，为投资者提供把握中国、亚洲及全球市场长期增长机遇的差异化投资渠道。 据第一财经了解，二者没有股权绑定，华夏基金输出的是在中国资产管理行业的领先地位、本土分销实力以及指数创新能力，而富兰克林邓普顿则提供全球投资平台、ETF业务实力以及覆盖全球多个国家和地区的广泛国际分销网络。 “合作更多的是打开了一个更大的合作舞台和可能性。”李一梅把这种关系形容为“既是路径，也是拼图”。她对第一财经表示，中国资管机构在国际化上“还在迈出最开始的几步”，需要向深耕近40个市场的同业学习“将各类资产提供给不同地区客户”的能力。 富兰克林邓普顿联席总裁及首席商务官Daniel Gamba（下称“丹尼尔·甘帕”）补充道，双方团队已经开始相互学习彼此的优势，以探寻中国市场的增长与创新驱动力，同时也关注硅谷及全球市场。 “未来合作将超越产品层面，扩展到研究领域，打造能够同时利用全球和中国经济优势的投资产品。”他向第一财经透露。 事实上，今年9月，双方合作开发的首批投资工具已在香港成功上市，重点聚焦在不确定市场环境下具备现金创造能力的企业以及研发驱动的创新药企业。这也是富兰克林邓普顿在亚洲市场首次挂牌上市ETF。 这不是一个个案，而是一波趋势的切面。今年下半年以来，公募基金“出海”明显提速。 数日前的10月23日，富国香港与印度尼西亚金光集团（Sinar Mas Group）旗下资产管理公司PT Sinarmas Asset Management（SMAM）签署谅解备忘录，拟在印尼合作推出符合伊斯兰教法的中国股票基金。 同月14日，华夏基金（香港）与卡塔尔投资银行Lesha Bank签署战略合作备忘录，落地中资公募中东本土化项目。9日，南方基金与巴西百达资管签署战略合作协议，二者将围绕指数与ETF产品、跨境研究、可持续发展最佳实践等领域开展深入合作。更早的9月，易方达基金与泰国大型国有背景商业银行泰京银行（Krungthai Bank）展开合作。 从“解决在场”到“输出能力” 把镜头拉远，一系列头部机构的合作落地，是一代中资公募向外探索的缩影。 自2008年拉开序幕以来，中国公募基金“出海”已走过十八年。回望起步阶段，设立境外子公司、拿当地资管牌照，是绝大多数机构的第一选择。彼时，行业的首要任务是解决“在场”问题。 华夏、易方达、南方等头部基金公司率先获准开设香港分支机构，随后越来越多的中资公募机构踏上“出海”征程，布局地点也从香港一路铺到澳门、新加坡、美国等多个地区，出海版图持续扩张。 据不完全统计，目前已有20余家公募基金公司设立境外子公司。另据证监会信息披露，还有朱雀基金等多家境外子公司设立申请排队待批。数量铺开之后，行业真正的变化发生在合作方式上。 多年持续布局下，单纯新增境外主体的节奏已经放缓，浅层模式的合作已逐渐下沉到产品设计、投研分工、跨区域合规适配等核心环节。其中，ETF赛道变化尤为直观，产品形态从单一宽基试点，升级为宽基与科技、新兴产业主题并行的矩阵化输出。 在业内人士看来，公募出海的内涵正从“产品出海”向“能力出海”升级。随着布局深化，衡量基金公司国际化程度的标尺已转向全球投研、跨境产品设计、海外渠道与本地化运营等综合能力，头部机构有望凭借先发优势持续扩大领先。 “出海的本质，是把自身的投资能力延伸至全球市场。”李一梅观察表示，海外成熟资管巨头的成长样本，本身就不存在统一模板，路径选择根植于机构自身的价值观与文化基因。而国内公募出海模式，同样没有标准答案，每家机构最终都要找到适配自身文化与基因的发展方式。 她对第一财经表示，当前所采取的布局方式适配现阶段发展需求，但同时也保留战略弹性。“未来是否会拓展其他合作方式要看后续机会，若有合适的窗口出现，再结合实际情况作出决策。” 门正在打开，另一边是全球资金的重新打量，中国资本市场全球吸引力持续抬升。 “中国资本市场正日益成为全球投资格局中不可或缺的重要组成部分，越来越多的中国投资者寻求全球化资产配置，同时全球投资者也在持续寻求中国市场的投资机遇。”丹尼尔·甘帕表示，要理解市场，就必须立足本地，理解当地文化、投资者需求、监管环境及市场机遇。 与此同时，海外市场的监管差异、客户生态、渠道壁垒等现实挑战同样摆在明面。李一梅表示，需要在国际市场上搭建自己的业务体系、风控能力，深刻理解各地的监管规则与客户需求，并逐步搭建起销售网络。 “这些都是从本土机构走向全球化过程中必须面对的陡峭学习曲线，包含大量前所未见的挑战和不熟悉的领域。”在她看来，全球化远不止于将业务版图拓展至海外，应不断拓展能力，为投资者提供更广阔的跨市场资产配置选择。

2026-11-01: 随着人工智能技术爆发后日均词元（Token）调用量的突破，数据从“供得出”到如何更好“用得上”成为业内关注的话题。 “52.26ZB的数据总量中，真正被有效利用的占比仅约3%。”在10月30日开幕的2026全球数商大会上一场“数、链、智协同”的产业圆桌对话上，上海数据集团首席技术官苏光牛分享了这组数据。 仍缺乏高质量数据 “数据的供出已经不是问题，跑通流程也不是问题，但支撑行业高价值的数据依然短缺。”苏光牛说，数据流通的瓶颈正从通道转向“好不好”。 在具身智能赛道，数据短缺的问题凸显。它石智航副总裁刘华说，具身智能泛化性面临较大阻碍，核心在数据。要训练出强泛化性的基座模型，数据门槛是“千万小时级”，而目前行业高质量训练数据仅停留在百万小时级，“缺口大概在90%”。 尤其是采集成本与模态缺陷方面。刘华分享称，传统真机遥操作设备一套二三十万元，真机本身数十万元，调测一天往往只能产出几个小时合格数据。更深层的硬伤在于数据模态的失真：“现在非常多的基座模型主要依靠文本和视频训练，看起来能听懂指令、能看懂世界，但根本不理解‘力’和物理动作的真实含义。机器人做动作时缺乏手感，极容易翻车。” 在刘华看来，弥补触觉与姿态等关键模态，从自采、机器人数据回流到外采跨越千万小时门槛，行业至少还需要两到三年才能迎来“ChatGPT时刻”。 对于运营商来说，智能体的发展也在倒逼底座设施的重建。中兴通讯副总裁兼企业发展部总经理黄义华表示，产业正从人联网迈向智联网，预计到2030年全球智能体规模将突破22亿，增长超80倍。与之伴随的，是从“比特”彻底转向“Token”，算力基础设施从拼单卡指标转向考验多芯协同、软硬件一体的全栈工程。 另外，当大模型加速向AI Agent（智能体）演进时，底层计算资源也遭遇了结构性问题。 海光信息技术股份有限公司副总裁应志伟在现场举例道，去年跑文本与代码生成等大模型任务，算力基本由GPU扛起；但今年Agent落地后，工程师发现大模型生成代码后，伴随大量的编译、运行和测试，这些流程会大量消耗CPU算力。 “这个时候GPU反而会空转。程序员并行任务的激增，更进一步加速了对CPU的消耗。”应志伟透露，为了避免算力空转与瓶颈，业界CPU与GPU的配置比例正被动地从过去的1:1向1:4甚至1:8快速推移。 算力重组之外，更大的问题是“裸奔”的安全顾虑。到2025年底，全国智能算力规模将达到1590eFlops，但苏光牛认为，技术工程化之后，瓶颈已经全面推向了“制度的信任”。 企业把Prompt（提示词）和核心材料输入云端大模型，本质上是将敏感数据以明文全盘托出。针对这一问题，阿里云智能集团副总裁霍嘉提出，信任必须分立为“数据要素可信”与“数据应用可信”，当前产业必须解决模型思考时的思维链数据与Token全链路加密问题。 要告别“Demo秀” 部分在场嘉宾认为，数据应用商业模式难以闭环的根源，在于行业充斥着不少“伪场景”，应该告别“Demo秀”。 霍嘉在圆桌中谈到“AI+”落地时表示：“我看到很多企业的AI+应用，基本以Demo型应用为主，生产级看不见；不少应用只是给几个人做的玩具，解决不了广泛的生产力提效问题。” 他认为，能够跑通商业价值的数据场景必须具备严苛的硬指标：是能发挥机器不眠不休优势的“24x7场景”、必须深度接入前沿基础模型、且必须形成“应用到效果反馈”的数据飞轮闭环。 霍嘉以兰州石化常减压装置为例分析称，由于停机代价极大，此前依赖人工24小时紧盯大盘，通过打造智能体接管实时调整并连续稳定运行五个月，AI才算第一次真正切入核心生产系统。 不仅是场景需要剥离泡沫，技术手段同样在经历重估。针对苏光牛提出的“利用区块链与智能合约解决数据授权与收益分配”的设想，李韩认为，各地都在建可信数据空间，但标准碎片化、缺乏法律保障等还存在问题。 中国联通（香港）创新研究院跨境数据与人工智能应用研究中心总经理李韩说，孤立地谈论原始数据值多少钱是空谈，必须把数据拆解为生产、治理、产品化、运营等不同链条，数据只有与技术融合产品化后才有生产价值，利益分配也只能依据各方在全链路中的实际价值创造来分割。 刘华也认为，数据的定价终究要交由市场机制决定，当具身智能模型能力因高质量数据跃升而带来巨额收益时，市场自然会给数据开出合理对价，而链上追溯应服务于对劳动者、场景方与采集方的精细化确权。

2026-11-01: 2026世界顶尖科学家论坛开幕式暨世界顶尖科学家奖颁奖典礼，今天（10月31日）上午在临港中心举行。上海市委书记陈吉宁，中国科学技术协会名誉主席万钢出席并致辞。上海市委副书记、市长朱忠明出席。 陈吉宁在致辞时说，上海将深入贯彻落实习近平主席重要讲话精神和中共中央决策部署，抢抓科研方式变革的机遇，不断深化科技领域体制改革，拓展国际开放创新合作，更好浚智慧之源、汇合作之力、聚创新之势，加快打造科技创新策源地。大力加强基础研究，持续提升投入强度和质效，加强敏捷布局，推动创新资源向前沿领域、交叉融合领域聚焦。持续深化基础研究先行区建设，建立健全基础研究与成果转化互促机制，聚焦前沿赛道打造未来产业集聚区，推动科技创新和产业创新深度融合，培育发展新质生产力。大力发展科学智能，在重点领域加快布局一批科学基础模型和科研智能体，推动一批科技基础设施和科研平台智能化升级，建设一批“干湿闭环”高通量智能实验室，打造一批高质量科学数据集，助力科研效率提升，加速重大科学发现。着眼科学智能和产业发展相结合，深入实施“百团百项”工程。持续深化教育科技人才一体发展，大力弘扬科学家精神，大力扶持人才成长，营造专心专注的科研环境和宽容失败的创新文化，鼓励更多青年科学家在科研上敢闯“无人区”、勇攀新高峰。更加积极融入全球创新网络、参与全球科技治理，促进创新要素顺畅高效流动，打造支持创新的良好环境，更好推动科技向上向善向未来。 万钢在致辞时说，世界顶尖科学家论坛已成为促进国际科技界高端对话的重要平台。本届论坛议题设置紧扣全球科技前沿，兼具学术引领与产业转化，进一步彰显了论坛作为国际科学界高端对话平台的集聚效应。期待全球科学界以论坛为纽带，凝聚共识、增进合作，让科技创新更好促进人才成长。厚植根基，持续强化基础研究，让科学家心无旁骛破解根本性问题。开放协同，不断深化全球合作，推动科研基础设施向全球科学家有序开放。守正向善，推动完善科技治理，让治理机制跟上前沿技术从实验室走向应用的步伐。薪火相传，大力培育青年人才，让更多青年科学家挑大梁、当主角。 中国科协副主席、书记处书记冯身洪，上海市领导张为、陈金山、陈杰，市科协主席张杰，同济大学校长杨金龙，诺贝尔奖得主兰迪·谢克曼、迈克尔·莱维特，图灵奖得主姚期智等出席。纽约科学院院长及首席执行官杜宁凯在开幕式上致辞。 颁奖典礼上，英格丽·多贝西获颁2026世界顶尖科学家奖“智能科学或数学奖”。袁钧瑛、王晓东、邵峰、维希瓦·迪克西特获颁2026世界顶尖科学家奖“生命科学或医学奖”。今年首次设立世界顶尖科学家奖“青年科学家奖”，拉斐尔·朱丽叶·克莱芒、陈培宁、丁世谦、吴佳俊、谢伟迪、庄梓铨获奖。 本次论坛以“范式变革·科学突破的下一个十年”为主题，由开幕式暨主论坛、6场平行论坛、4场主题活动、1场闭幕式及衍生活动、科技参访和特色活动组成，包括诺贝尔奖、图灵奖、沃尔夫奖、菲尔兹奖等奖项得主在内的近300位科学家及科创龙头企业代表参会。与会代表围绕未来科学的科研范式、价值链条、国际合作、人才建设、科技治理等议题深入交流、凝聚共识。

2026-11-01: 随着人口结构的变化，教育资源配置也随之调整。近日，湖南省教育科学研究院教育人力资源研究所研究员陈波涌、副研究员李婷在《湖南日报》发表的《科学推进教师转岗 稳妥优化师资结构》一文提到，当前，该省学龄人口下降，城镇化进程加快，城乡、学段、学科之间的师资供需矛盾日益突出，“超编”与“缺人”现象同时存在。各地为缓解师资结构性矛盾、提升教师编制使用效率、助力义务教育优质均衡发展，相继开展教师转岗的探索。该文认为，教师转岗不是简单的“做减法”“挪位置”，而是一项需要科学设计、稳妥推进的系统工程。学龄人口下降期恰好是教育资源配置调整的窗口期，推进中小学教师转岗可从探索小班化教学、健全标准与机制、加强能力贯通培养、强化激励保障四个方面着力。湖南之外，多地正在推进教师转岗。今年4月，四川省教育厅表示，该省制发了《四川省优化基础教育教师资源配置改革试点方案》，选择成都、宜宾、广安等地进行编制管理动态调整改革、小班化教学师资配置改革、跨学科跨学段任教改革等试点。今年1月，山东省印发《山东省适应学龄人口变化科学配置基础教育资源实施方案》，明确表示规范教师跨学段、跨学科使用；引导和帮助有条件、有意愿的义务教育教师获得紧缺学科和更高学段教师资格。在统筹考虑工作实际、尊重教师意愿、做好相关教师思想及准备工作的基础上，科学稳妥做好教师跨学段、跨学科使用工作。在跨学段转岗方面，多地在小学老师出现“富余”而中学老师存在缺口的情况下，通过将部分老师转岗至初中任教，解决小学老师过剩而中学师资不足的矛盾。例如，今年9月，福建省莆田市荔城区教育局发布关于2026年荔城区从小学选聘部分教师转岗到初中任教择岗情况。从公开的消息看，本学期，当地16名小学老师转岗教初中。此前，莆田市荔城区教育局表示，随着入学高峰从小学转向初中，为满足2026年秋季学期荔城区初中师资需求，决定从小学选聘部分教师转岗到初中任教。今年7月，江西省丰城市发布《丰城市2026年从农村小学转岗教师到农村中学任教公告》称：“为深挖内部潜能，高效使用现有教育资源，化解农村小学师资富余而农村中学师资不足的矛盾，现就我市2026年从农村小学转岗教师到农村中学任教事宜公告如下。”今年6月，安徽省临泉县发布了临泉县2026年小学教师转岗初中任教公告。今年7月9日，福建省龙岩市教育局关于2026年遴选市属小学教师到中学任教的公告。厦门大学经济学系副教授丁长发分析，把小学老师调去教中学，这是在不增加编制和财政负担的情况下，教师内部资源的优化配置。随着人口结构的变化，未来十年义务教育阶段的学龄人口将有所下降。小班化教学也迎来了一个“窗口期”。《教育发展“十五五”规划》明确提出“结合实际有序推进小班化教学”。当前不少地方正在逐渐开展小班化教学。丁长发分析，小班化教学也体现了投资于物和投资于人紧密结合的要求。小班化教学对于提高教学质量、提升劳动者素质都有非常大的作用。同时，小班化教学对于减轻教师压力也有很大的作用。

2026-11-01: 医疗健康数据要素的合规流通，正在以“可信空间”的形式逐步落地。 10月31日，在一场于2026年全球数商大会举办的“医疗数据要素价值释放与产业生态空间”分论坛上，多位数据、临床等领域专家表示，行业已形成“原始数据不出院”“数据流转可溯源”等普遍共识，利益分配机制、数据流通规则的建立应该成为迫切推进的内容。 医疗健康数据的“可信空间”，指的是数据需要在安全使用的同时释放价值，其中做法包括隐私计算、区块链存证、可信数据运营等。“可信空间”如何实现数据高效、合规流通？ 复旦大学附属中山医院信息与智能发展部大数据人工智能中心副主任陈志炜以患者院内诊疗流程为例称，该院正在通过感知、决策、行动、反思这4个步骤来打造“可信”AI原生医院。如在感知环节引入HIS/EMR物联网设备作为数据采集体，在决策、行动环节运用AI大模型生成新的诊疗路径，以及辅助医生实现病史和医嘱的辅助书写，在反思环节则纳入诊疗质量回溯评估等。 上述环节在实践“可信空间”时需要考虑哪些原则？陈志炜告诉第一财经，核心原则包括：全链路可追溯、关键决策人在回路、行动可审计可回滚、偏差持续监测。感知端需要确保设备校准、数据可溯源以及隐私合规。决策端要保证可解释，同时明确AI与医生的权限边界。行动层要保证行动留痕、可拦截、可回滚。反思端则把不良事件和模型偏差纳入持续验证与再训练，形成可信闭环。 上海交通大学医学院附属仁济医院信息中心副主任邵维君称，现阶段，一家综合性三甲医院各类系统数量超过上百个，院内医疗健康数据体量散而大，给到一些药企、AI模型训练和开发的数据实则非常有限。因此，医疗机构应该优先做好院内数据治理（包括归集、统一标准等）、再来和行业做数据开发与协同，数据流通和泛化模型才会更安全、可控。 上海交通大学医学院附属瑞金医院信息中心副主任邵炜则表示，“可信空间”下的高质量数据治理应协同临床、专科人员的共识，一些卒中、肿瘤等高发、高价值专科方向可以作为率先切入点，临床、企业可以对当前缺失的真实世界数据维度，有意识地进行积累储备，为后续研究与流通打好基础。 基于患者、医院端的实际需求，企业在“可信空间”中的角色该如何把握？上海领再科技有限公司CEO倪琳拥有多年创新药研发经验。她表示，药企（尤其是创新药领域）对于高质量数据的非常强烈，但高质量数据究竟定价多少、如何合规获取、数据用途边界在哪等，这些核心问题仍然需要提前解决。 倪琳建议，医药研发的场景需求高度定制化，难有普适性的标准化数据产品。一方面，药企可以先从患者招募、保险核保等这些相对标准化的场景切入，从小规模交易跑通模式，逐步建立行业信心。另一方面，在规则层面，行政部门也可以采取“负面清单+容错空间”的模式，明确禁止事项，放开可探索范围，给市场试错空间；行业最担忧政策的不稳定性，规则可逐步迭代，但需保持连续性。 谈及“可信空间”的构建与突破，商汤医疗CIO王睿也表示，目前，对于院内的医疗健康大数据，其数据全链路的可信“串联”问题是数据落地和应用的关键。 “医院愿意开放数据的核心前提，是用数企业必须把数据来源、使用范围、训练用途、中间产物管理和结果出域规则全部讲清楚；而‘可信空间’的作用，就是把这些边界做成标准化的管控规则，让数据只能在授权范围内可控流转；同时平台也要守住企业自有数据和模型资产的安全，不能因为放在统一空间里就出现流失风险。”王睿说。 王睿建议，长远来看，企业应先把数据确权做扎实，统一数据标准，让训练全过程可追溯、模型效果由医院和企业共同验证，最终把优化后的应用落回临床场景，跑通真正的价值闭环。 艾瑞咨询曾测算，2026年全国医疗健康数据市场规模预计达1303亿元，2020年至2026年复合增速约 39.3%。这一测算范畴覆盖数据采集、存储、治理、安全、分析应用等领域。

2026-11-01: 长鑫科技发布第三季度财报后，10月31日下午公布了一份投资者关系活动记录表，内容为业绩说明会的记录。长鑫科技在业绩说明会上回应了多个市场关切的问题。 此前长鑫科技宣布在4F²垂直沟道DRAM（动态随机存取存储器）架构上取得关键突破。该架构据称单位面积晶体管数量可比目前主流的6F²架构更多，且一定程度摆脱了工艺瓶颈。 此次长鑫科技透露，公司下一代也就是第六代工艺技术平台将基于4F²架构，该工艺技术平台已完成工程样片验证。4F²架构通过更紧凑的布局缩小存储单元面积、提高单位面积存储密度。采用4F²架构的首代产品今年年底送样后，该架构的规模量产会根据客户验证进度、市场需求情况推进。 长鑫宣布4F²架构取得突破后，相关技术在业内引起争议。 美光科技总裁兼首席技术与产品官Scott DeBoer（‌斯科特·德波尔‌）本月早些时候表示，美光将沿着6F²路径并开发3D DRAM，不做4F²，理由是复杂度与成本上升。美光研究了4F² 20年，认为这个方向没有可行微缩路径和实际收益。 Scott DeBoer解释，电容间距、电容尺寸和尺寸参数实际上才是决定位密度理论极限的关键，一切都围绕电容间距进行优化。 长鑫科技此次回应了“密度不仅取决于架构，还取决于电容间距”的说法和海外厂商不走4F²路线的做法。 “从物理规律看，DRAM位密度提升确实是一个复杂的系统工程，涉及字线、位线以及电容结构的多重空间博弈。”长鑫科技称，相关说法反映了行业在先进制程微缩阶段所面临的普遍物理挑战。在特定技术节点下，不同架构在工艺集成复杂度、光刻次数、以及热预算等方面呈现出不同的成本效益曲线。 长鑫科技称，不同存储厂商基于自身历史技术积累、现有产线配置、专利布局及资本开支结构，往往会做出差异化的战略选择，值得理解和尊重。 就4F²等新技术带来的效益，长鑫科技则表示，前瞻技术及新产品不会在短期全部转化为当期利润，更多是构筑中长期竞争力。 财报数据也受到重点关注。第三季度长鑫科技营收1187.14亿元，同比增长613.18%，净利润544.35亿元。 然而，该季度净利润环比仅增长3.01%，环比增速明显放缓。长鑫科技就此表示，主要原因是对两家控股子公司的持有权益比例相对较低，长鑫新桥及长鑫集电三季度的营收和利润环比增长率都超过50%，它们是集团三季度营收和利润增长的主要驱动力量。 截至今年6月末，长鑫科技及子企业直接持有长鑫新桥、长鑫集电30.68%、31.72%股权。长鑫科技称已采取措施，8月增加了对长鑫集电的注资，提高了权益比例。 长鑫科技还谈到产品价格和市场展望，称第三季度产品价格整体随行业大势稳步提升，企业级产品价格涨幅较好，消费级产品价格增速相对较缓。公司产品定价遵循行业基本定价逻辑和规律，与海外厂商价格差异不大。 展望未来，长鑫科技预计，第四季度DRAM供不应求的态势延续，公司营收保持增长趋势，明年营收也保持增长。

2026-11-01: 过去二十年，上海在医疗数据上的核心动作是“汇聚”。 数据显示，上海市数据局指导下，上海市卫生健康委员会会同上海市医保局、上海市药监局和申康中心等相关部门推动上海市卫生健康数据平台建设，已采集融合全市400余家主要公立医疗卫生机构的数据1400余亿条，实现全市卫生健康数据“统一标准、统一采集、一数一源、共享共用”，同时打造市卫生健康数据实验室，已对接41家开发主体，累计对接69个应用场景，依托该平台已累计完成18款商业保险领域数据产品的出域交付。 在2026全球数商大会医疗数据要素价值释放与产业生态共建分论坛上，数据怎么变成产品、怎么形成现金流已成为新的焦点。 但医疗数据的特殊性在于，价值越高，敏感性越强。如果医疗数据要被定价、交易和复用，前提必须是可信流通。当全市医疗卫生信息“一张网”越织越密，公共数据授权运营制度框架也基本建立，真正的考题变成了：数据供得出之后，如何流得动、用得好、管得住？ 从“可开放”到“可运营”，安全治理先行 与其说这是技术问题，不如说是产业组织问题。 上海医疗数据使用会严格落实“可信数据空间+伦理审查+成果出域审查”三层把关。运营机构提供场景方案辅导、数据探查、工具培训和安全合规培训等全程陪伴式服务；场景方案需经第三方伦理专家审查，评估科学性、安全合规性和用数合理性；数据产品开发完成后，出域交付前还要做成果出域审查，确保出域内容与申报内容一致。 这套机制把“安全”从单纯约束条件，转化为可验证、可审计的信用。当每一次调用、授权和出域结果都可追溯，医院才敢持续供数，企业才敢投入开发，监管才敢批量化放行。 上海数据资源运营有限公司数据运营负责人刘晓在分享中强调，真正的价值释放，关键在于把数据资源转化为“高质量的数据供给和实际应用”。这意味着原始数据不能直接进入市场，必须经过匿名化、结构化、标注和质检，才能成为可被药企、险企、科研机构调用的数据产品。 上海给出的开发范式是：企业带算法进场，在域内完成探查、训练和验证；最终出域的只能是模型评分、统计报告、专病标签、接口服务，而不是病历明细。这一模式已在张江科学大数据创新实验室跑通，孵化出真实世界研究、带病体保险定价、智能核保等场景。 换句话说，卫生健康数据的开发利用路径已经明确：数据不动，算力动；原始数据不流出，让价值流出。这既是安全底线的要求，也是商业逻辑成立的前提。 三大场景开发利用正在规模化 医疗数据的开发利用回报是可量化的。刘晓认为，已有三类场景具备规模化开发利用条件。 第一类是真实世界研究。这是需求量最大、应用范围最广的方向。以心肌病研究为例，平台可调用连续七年的诊疗、检查、费用、医保参保等信息，回顾性评价疾病经济负担，为创新药准入及上市前后决策提供真实世界证据。对药企而言，这能替代部分传统调研成本，缩短研发决策周期。 第二类是健康险重构。传统保险对带病体人群保障不足，而带病体保险产品需要对既往患病群体的疾病负担、费用做精细化评估。上海已跑通女性高发癌种、肺癌等带病体保险场景，输出形态是数据报告和统计分析，而非原始数据。另一类是健康险“两核”应用，今年7月通过实验室孵化模式跑通智能核保，在个人知情同意、授权链路完整的前提下，调用个人诊疗记录进行分析，输出健康风险评分，辅助保险公司核保决策。这一模式能降低人工审核压力，同时提升优质客户转化效率。 第三类是临床智能体。这是最具想象力的落地方向。百度健康展示了AI预问诊、智能加号、智能随访等工具在医院的应用；武汉协和医院AI分导诊累计服务患者超26万，AI加号服务超12万，AI预问诊生成内容医生采纳率达93.4%。中山医院则提出“AI原生医院”目标，将传统业务系统MCP化，形成400多个数据与服务工具，让智能体直接辅助医生操作系统、书写病历、查阅数据。 这三类场景的共同特点是：用数结果可计量、可审计、可闭环，适合在授权运营框架下形成订阅制或按调用量计费。它们成为医疗数据从资源走向资产的代表性场景。 堵点转向“谁供数、谁分钱、怎么持续” 场景跑通之后，问题并没有完全解决。当前最大堵点已从“能不能做”转向“谁供数、谁分钱、怎么持续”。在展馆采访中，也有不少参展者和业内人士对会上嘉宾的观点进行了补充。 医院端的核心矛盾是供数动力不足。数据来源于医院日常诊疗系统，供数意味着额外的治理成本与合规压力，而收益分配机制尚未清晰。上海市数据局城市数字化转型处副处长薛威在致辞中也提出，需要把医院的数据资源、企业的开发能力和临床科研需求“串珠成链”，变“一事一议”为“机制攻坚”。 企业端面临着原始数据拿不到，只能在域内加工，对数据产品的定价、复用和二次开发仍存在不确定性。“我们要承担数据脱敏、开发产品的工作，还要投入大量的算力，这个前期的成本很高。”有专业人士这样说。 个人数据端则面临授权链路与合规边界的双重约束。刘晓特别提到，个人授权类场景并非授权后即可交付诊疗明细，目前探索仍以“模型部署在场内”为主，输出评分、核验结果、标签，以接口调用形式交付。 对此，上海正在推动从体系搭建向规模化运营、价值转化演进。下一步攻坚重点包括：明确分账机制，让医院供数、平台运营、数商加工、企业复用每一环都有可预期分成，解决“不敢供”的问题；建立尽职免责框架，对医院在合规前提下的供数行为提供制度保护；推动场景标准化，把真实世界研究、健康险、临床智能体等已跑通场景沉淀为可复制的申报模板与合规流程，降低重复审核成本。 供得出是起点，流得动是过程，用得好是结果，管得住是前提。当医院敢供、企业敢买、模型敢训、监管敢批，医疗数据才能真正完成要素化。

2026-11-01: 快递行业的价格竞争正在出现变化。 今年三季度，顺丰、申通、韵达等上市快递企业净利润增速均超过营收增速。与此同时，全国快递业务收入增速也高于业务量增速。经历此前持续多年的低价竞争后，快递行业的经营表现出现改善，价格调整和企业降本增效开始反映到财报中。 但利润改善并不意味着价格战已经结束。快递企业之间的市场份额争夺仍在继续，不同公司的业务结构和经营表现也出现分化。与此同时，一线员工社保和收入保障逐步加强，企业未来的用工成本可能面临新的变化。 对于快递企业而言，如何在价格调整、业务增长和成本控制之间取得平衡，正在成为新的经营考验。 企业经营表现出现分化 国家邮政局数据显示，今年1月至9月，全国快递业务收入累计完成11634.4亿元，同比增长7.2%；快递业务量累计完成1513.0亿件，同比增长4.3%。收入增速高于业务量增速，反映出行业收入增长与业务量增长之间出现了一定差异。 从上市快递企业的三季度财报来看，利润增速普遍高于营收增速。 顺丰三季度实现营收822.2亿元，同比增长4.9%；归母净利润27.1亿元，同比增长5.5%。申通三季度实现营收164.7亿元，同比增长21.6%；归母净利润5.40亿元，同比增长78.7%。韵达三季度实现营收138.8亿元，同比增长9.6%；归母净利润2.6亿元，同比增长28.3%。 不同企业的业务结构和经营表现有所差异。顺丰在速运、供应链和国际业务等板块持续布局，申通的业绩表现受到合并丹鸟报表等因素影响。对于三家企业的经营情况，物流快递专家赵小敏对第一财经记者表示，顺丰目前业务包括速运、供应链和国际化板块，正在向全球化迈进；圆通在航空和国际业务方面具有优势；申通则受到合并丹鸟报表等因素影响。 在成本端，顺丰财报提到，三季度燃油价格较第二季度高位有所回落，但仍显著高于去年同期，对物流企业经营业绩的传导压力仍然存在。国际贸易方面，传统旺季备货需求带动国际空海运货量稳步增长，部分海运航线运力紧张，海运运价高于去年同期。 顺丰表示，通过AI技术及智能装备的规模化应用，公司正在逐步释放数智化降本空间，以部分缓解油价高位对运力成本的传导压力。 价格方面，快递行业此前已经出现多轮调整。2025年年中，多地陆续上调快递价格，主要涉及电商件揽收价格。进入今年10月，多家快递公司又发布《告客户书》，称为促进市场理性回归，自10月12日起上调山东地区快递价格。此前，安徽地区也在9月进行价格调整。 从申通的数据来看，其单票收入连续三个月有所增长：7月为2.06元，8月为2.13元，9月为2.17元，同比分别增长4.57%、3.4%和2.36%。 赵小敏认为，整体来看，快递公司三季度业绩均在市场预期范围内，企业之间的表现存在差异。无论是行业反内卷还是外部监管因素，最终仍要看企业自身的解决方案能力，包括融资能力、公司治理结构以及高质量发展路径。 快递企业成本结构面临新变化 价格调整之外，快递行业的另一项变化来自一线从业人员保障。 10月22日，美团、滴滴、中通快递等7家平台发布《关于携手推进新就业形态人员参加基本医疗保险的联合倡议书》。倡议提出，将面向平台从业人员开展职工医保政策宣传和参保引导，并依法合规探索“个人缴费+平台补贴”等缴费方式。 在快递员收入保障方面，地方层面的行业协商也在推进。 9月29日，宜昌市召开快递行业集体协商会议，明确了快递员最低派费标准：城区快递企业非兼职一线快递员每日投递量不低于260票的，最低派费不低于0.68元/票；县市区企业在同等投递量条件下，最低派费不低于0.6元/票。 今年4月，上海市快递行业协商恳谈会多方签订《上海市快递行业劳动规则协议》。协议明确，正常参加劳动满一个月的快递员，月最低工资不得低于上海市月最低工资标准的110%，并随行业发展动态调整。对于采用加盟制的快递企业，总部需要明确派费计算规则、建立派费直达机制；自愿开通直付的快递员，通过直达方式获取的每单派费原则上不低于应得派费的25%，加盟企业还须按时足额发放剩余部分。 赵小敏认为，快递价格仍有继续上涨的可能。一方面，去年开始的价格调整可能延续，以推动行业竞争回归理性；另一方面，随着有关机构对从业者社保、劳动合同等保障的关注和监管加强，快递企业需要为相关变化做好准备。 对于快递企业而言，价格调整与员工保障的变化，也将影响企业未来的经营安排。尤其在加盟制网络下，派费和末端网点的经营情况与快递员收入密切相关，如何平衡企业经营、网点稳定和员工保障，将成为行业需要面对的问题。 与此同时，双11旺季已经到来，快递企业也进入年度业务冲刺阶段。极兔云仓河南负责人冯胜利此前表示，双11开始后，云仓在10月21日迎来首波集中发货高峰，预计大促期间最大高峰将达到日常订单量的3倍，特定品类可达到日常订单量的5倍。与去年同期相比，今年揽收单量增长近50%。 冯胜利表示，企业主要依据与合作客户四年的双11活动情况预测今年订单变化，并在仓储规划、人效轮值、发车调度等方面提前做好弹性运营准备。 赵小敏认为，双11期间，快递行业仍在加速科技化演进，无人机、无人车以及AI技术的应用是其中的亮点。接下来两个月的旺季，也是各家快递企业冲刺业绩的最后窗口期。 从三季度财报来看，快递企业的利润增速已经出现改善，但这并不意味着行业价格竞争已经结束。价格调整、企业经营效率以及末端劳动保障，都在影响快递企业的竞争条件。