2026-7-21 : 经过七年发展，科创板已经从资本市场改革的“试验田”，发展成为“硬科技”企业的聚集地。 “经过七年发展的科创板，堪称中国科技金融的‘试验田’典范。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受第一财经专访时表示，科创板在制度设计、产业布局与创新生态等层面，具备多重独特优势。 就在上个月，科创板迎来新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，明确支持量子科技、生物制造、具身智能等更多前沿领域的“硬科技”企业在科创板上市。 在田利辉看来，这一系列的改革举措，直击科技前沿的“痛点”与“堵点”——将第五套上市标准扩展至AI领域，打破“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒；将量子科技、生物制造等前沿领域纳入“硬科技”范畴，并建立动态技术评估体系，标志着科创板从“行业分类上市”迈向“技术分层上市”。 但田利辉也观察到，资本市场对科技创新的接力式支持，还存在一些“卡点”。例如，早期风险投资机构受退出渠道不畅等限制，更倾向于押注发展阶段偏后的项目，对种子轮阶段项目的覆盖比例偏低。而创业企业进入下一轮融资后，又会面临融资附带的对赌协议等相关约束。 在他看来，资本市场对科技企业长期创新的包容度仍有待提升。“当投资者对企业的‘技术管线潜力’认可并买单时，中国的科技金融生态才算真正成熟。”田利辉说。 改革举措直击“痛点”“堵点” 第一财经：如何评价科创板七年来取得的成绩？ 田利辉：总体来看，科创板历经七年发展，已成为中国科技金融的“试验田典范”，并取得一系列成果。 首先，制度层面，注册制改革将企业上市的周期大幅压缩，注册效率领先；产业层面，几百家“硬科技”企业撑起芯片、生物医药等国产替代的“主阵地”，且这些企业的营收陆续实现增长，成为新质生产力的“排头兵”；生态层面，科创板的机构投资者持股比例逐渐提升，市场逻辑也从“炒概念”转向“重研发”，企业研发投入强度较高。 但也要看到，科创板下一阶段的发展壮大，依然面临严峻挑战，比如部分板块内的企业尚未盈利，市场对“十年磨一剑”的长期创新包容度有待提升。 第一财经：在科创板的新一轮改革举措中，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，并支持量子科技等“硬科技”企业上市，如何解读这两项政策举措？ 田利辉：最新的改革举措直击科技前沿的“痛点”与“堵点”。首先，将第五套上市标准扩展至AI领域，有效破解了“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒。 更关键的是，将量子科技、生物制造等前沿产业被明确纳入“硬科技”支持范畴，标志着科创板从传统的“行业分类”向更精细化的“技术分层”演进。 这些举措不仅构建了防范“伪科技”套利的“防火墙”，更为科技企业确立了精准的技术坐标与融资路径，是中国资本市场深化制度创新、服务新质生产力的重大突破。 加大对前沿技术支持 第一财经：资本市场是否已做好准备迎接前沿技术企业？如何发挥市场的风险识别和定价功能？ 田利辉：市场对前沿科技的支持尚处于“摸着石头过河”的阶段，对部分该类企业的估值定价多依赖场景想象，比如一些具身智能企业的PS（市销率）接近30倍。这主要是由于缺乏核心技术的量化评估工具，技术尽调过度依赖第三方，且未建立起标准化的验证体系。 解决这一问题的核心在于，要打造有效的技术评估基础设施。例如，可以设立由院士领衔的科创板“技术银行”，对核心专利进行穿透式验证，并开发科技“期权产品”，允许投资者对临床试验成功、中试突破等关键节点“下注”，将技术风险显性化、可交易化。 成熟资本市场的一大标志是：当技术路线证伪时，资本能理性转向而非恐慌踩踏，形成“试错-纠错”的良性循环。 第一财经：人工智能是“硬科技”前沿技术中的代表，如何看待当前如火如荼的AI热潮和AI“泡沫”？ 田利辉：AI热潮本质上是算力革命驱动的生产力范式切换，但“泡沫”与风险并存。具体来看，AI产业的估值“泡沫”，一大原因是同质化的模型扎堆，部分AI企业估值相差10倍，但技术代差却并不明显。同时，资本过度涌入C端应用，产业落地转化率却很低，忽视了B端的核心场景。此外，算力的重复建设也导致国产GPU利用率低。 第一财经：部分人工智能企业存在持续亏损情况，这类企业登陆资本市场存在哪些难点，又应如何选择上市目的地？ 田利辉：AI企业的上市，面临盈利周期与规则的结构性矛盾。具体来说，大模型实现商业化平均需要4年多时间，那么，企业就很难满足现行上市规则中对于盈利的要求。不过，科创板第五套标准提供了破局的“钥匙”，允许未盈利AI大模型企业以“市值+技术成果”替代利润要求。 对于AI企业进行定价的难点在于，AI企业因高不确定性、负现金流和爆发式增长潜力，导致依赖“稳定预测现金流”的传统DCF模型（现金流折现模型）失效，需改用金融工程中的“实物期权”的思路，即将基础模型视为一份看涨期权，用技术演进的不确定性（如数据规模扩张、成本下降速度）替代传统波动率参数来定价。 AI企业选择上市地点，需与其战略导向深度契合，也要考虑到，A股或更适配国产替代叙事，港股的流动性适配AI企业的全球化布局。 打通资本市场“接力式”支持链条 第一财经：对科创企业而言，资本市场“接力式”支持的全流程是否已打通？ 田利辉：当前，这条“接力”链条还存在一些“卡点”，比如早期VC因退出渠道不畅，倾向押注后期项目，种子轮（项目）的覆盖率偏低。 打通这种链条，需要构建起技术、信用的“金链”：前端要破解早期融资难题，针对科技企业初创期缺乏抵押物、信用不足的“痛点”，大幅提高?专利质押率?；中端试点“里程碑对赌融资”，在产品开发和中试阶段，引入?分阶段注资?机制；后端建立“技术退市”机制，对核心指标未达标企业实施其他安排。 总体来看，资本市场对科技创新真正的包容性，体现在让技术演进路径成为资本接力的精准“路标”，而非用统一财务指标“一刀切”。例如，对AI企业可侧重模型迭代速度，对量子计算企业关注比特数突破，让企业在不同的技术阶段，都能匹配到最适合的融资方式。 第一财经：不仅科创板，资本市场的多个板块都在同步改革，如何通过改革协同助力科技企业发展？ 田利辉：资本市场改革呈现“梯队协同”格局：科创板聚焦“从0到1”的突破，创业板助力“1到N”落地，北交所服务“专精特新”创新型中小企业。 当前，还需要进一步强化各板块的差异化定位与协同效应，为此应建立资本市场的“技术护照”制度，即建立一套跨板块互认的技术评估标准，通过制度创新打通板块之间的壁垒，让资本按产业链分工精准匹配企业不同发展阶段的需求。例如，对芯片产业链上的企业，科创板支持这类企业做技术突破，创业板助力其在制造环节扩产。 板块协同的核心是让资本像产业分工那样，精准匹配企业在不同技术阶段的融资需求，形成“接力长跑”的合力。 第一财经：当前，金融在支持科技创新的过程中扮演了怎样的角色？未来又应扮演怎样的角色？ 田利辉：金融的角色已从“资金管道”升级为创新引擎的加速器、创新生态的构建者。 过去，通过科创板、VC/PE等渠道，金融为科技企业注入万亿级资金，推动其研发强度提升。但深层矛盾依旧存在：技术突破需要5年到8年的周期，而资本普遍追求短期回报，机构持股的平均时长不足一年，这种“时间错配”阻碍了长期创新。 未来，金融要成为“耐心资本”的培育者，前端通过税收优惠、养老金入市等政策，引导长期资金配置科技股；后端开发“技术证券化”工具，让专利、实验数据等无形资产也能流通变现。 核心是让资本与科学家共担风险，像共同培育幼苗的园丁，而非追求“快速收割”。只有这样，金融才能真正成为滋养创新的“氧气”，而非催熟技术的“激素”。

2026-7-21 : ①阿里千问推出图像生成基础模型Qwen-Image-3.0，支持4.5K token超长输入与复杂图文生成； ②阿里千问Qwen3.8-Max-Preview最新版本上线； ③腾讯混元发布科研智能体Hyra-1.0； ④腾讯云：将大规模部署国产化算力和NPO超级节点； ⑤智谱落地1GW级算力数据中心建设，全部采用国产AI芯片； ⑥微软与Mistral扩大AI合作，签署数十亿美元欧洲AI基础设施协议； ⑦英伟达CMX明年或消耗超1亿TB NAND，三星已开始供货； ⑧小鹏集团发布TuringViT视觉基座模型，覆盖智驾、座舱、机器人全场景； ⑨国家超算互联网上线Kimi K3 API服务； ⑩苏州正式设立人工智能发展办公室。

2026-7-21 : 头顶大湾区“H回A”首单的光环，越疆科技（2432.HK）将于7月22日首发上会，参考今年以来上会的科技公司，越疆科技此番“闯关”在外界看来本应是板上钉钉。然而，就在上周，一封来自前联合创始人宋涛的实名举报信，却将越疆科技推上了风口浪尖。在举报信中，宋涛指控，其持有的价值过亿元的股权遭刻意“抹除”。随后，越疆科技回应称，文章指控不属实且存在严重误导性。那么，该风波是否会对越疆科技的IPO进程造成影响？明天就将迎来重要答案。值得注意的是，越疆科技自去年底披露A股上市计划后，股价已下跌近19%。三度追问盈利前景今年4月，越疆科技的创业板IPO申请获受理。这是去年6月10日《中共中央办公厅 国务院办公厅关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》）出台后，深市迎来的首个“H回A”落地案例。越疆科技是一家智能机器人企业，产品主要包括人形机器人、多足机器人、双臂机器人等，应用于汽车、3C、新能源、食品饮料、医疗健康、商业零售及科研教育等行业。越疆科技于2024年12月23在香港联交所主板上市，被称之为“协作机器人第一股”，每股发行价格为18.8港元。不过，该公司上市首日表现平平，仅微涨0.74%，去年1月13日盘中曾一度跌破发行价，去年3月开始大幅上涨，最高触及83.8港元/股，而后又开始震荡下行，最新收盘价为31.72港元/股。业绩方面，报告期（2023年至2025年，下同）内，越疆科技营业收入从2.87亿元增至4.93亿元，年复合增长率为31.13%；净利润从亏损1.03亿元收窄至亏损8353.62万元，三年累计亏损2.82亿元。越疆科技预计将于2028年度实现扭亏为盈。对此，在两轮问询中，交易所两度追问盈利依据和前景，并在审核中心意见落实函中再次提及该问题。对此，越疆科技表示，该盈利预测系基于合理假设，具有客观性和可行性。包括公司主营产品市场需求空间广阔，收入增长态势明确；预测期内募投项目均未完工，项目折旧不会对预测期内的经营成果产生影响；综合毛利率保持较高水平且相对稳定具有可实现性；销售费用率将随收入增长逐年下降；随着研发体系日趋完善、主要在研项目陆续完成并转向量产，产品效益逐步释放，研发投入速度将有所放缓等。根据该公司初步预计，今年上半年，越疆科技营业收入预计为3亿元至3.3亿元，同比增长94.65%至114.12%。此外，截至6月30日，协作机器人相关在手订单超过1亿元、具身智能机器人相关在手订单超过6000万元，预计将带动公司产品销量的持续增长，有助于推动公司业务整体实现盈利。技术先进性被重点问询越疆科技的收入来源主要是协作机器人，以2025年数据为例，协作机器人的主营业务收入占比为80.66%。根据灼识咨询报告，按2025年销量统计，越疆科技在协作机器人行业中排名全球第一，全球市场份额达13.2%。近年来，具身智能赛道爆火，被普遍视为下一个万亿级市场，越疆科技也开始押注具身智能。该业务于2024年产生营业收入后，2025年就增至2004.17万元，同比增长418.84%。越疆科技称，具身智能业务作为全新增长引擎，商业化进展加速，已具备放量基础。除了盈利时点以外，技术先进性也是交易所关注的重点问题。招股书和首轮问询回复显示：越疆科技协作机器人2025年销量全球排名第一，多个关键技术指标处于行业领先水平，部分应用于中高端工业协作场景。具身智能方面是行业内少数从工业场景走向具身智能前沿的企业之一。为此，交易所在问询中要求公司进一步分析协作机器人、具身智能机器人的技术优势具体体现。越疆科技回复称，在协作机器人领域，公司一方面依托CRA系列机型在精度、负载自重比等关键指标构筑高性能壁垒，另一方面突破行业“高负载低节拍”的技术瓶颈，在30kg重载机型上实现行业领先的关节运动速度，从精密控制、重载承载、高速作业三大层面形成一体化技术优势，可充分适配汽车新能源、高端装备等中高端工业复杂工艺场景需求，支撑公司持续开拓高附加值工业客户。在具身智能领域搭建起以空弈WAM大模型为认知大脑、全身高精度力控系统为执行小脑、跨形态运动控制系统为调度底座的一体化“一脑多体”架构，实现感知、决策、执行全链路闭环。经权威评测验证性能领先，形成坚实技术壁垒，为多赛道机器人规模化放量提供底层技术支撑。上会前夕突现股权纠纷而就在越疆科技IPO节奏稳步推进之际，一封实名举报信打破了宁静，宋涛在举报信中称，他是在看完陈浩针对小红书IPO的实名长文后决定站出来。宋涛自诉，他是越疆科技创始团队成员之一，并通过深圳市越疆咨询合伙企业（有限合伙）（下称“越疆合伙”）间接持有公司股份，2023年1月28日，越疆合伙曾出具盖公章的股权变更规划文件，变更完成后宋涛应当持有越疆合伙69.7373%的财产份额。2023年12月5日，越疆合伙办理了工商变更登记，但未将宋涛在越疆合伙的合伙企业份额变更为69.7373%。截至举报之日，登记在宋涛名下的合伙企业份额为22.455%，而登记在实际控制人刘培超名下的合伙企业份额则变更为53.0670%。本应由宋涛持有的剩余47.2823%合伙企业份额（对应越疆公司股份权益为1.3541%）至今仍被登记在刘培超名下。由此，宋涛认为，越疆科技明显存在重大股份权属争议。招股书显示：宋涛于2021年3月离职后，未依约退回其持有的越疆合伙22.46%财产份额。越疆科技于2023年11月提起诉讼，请求判令宋涛向刘培超转让上述份额。2025年12月，广东省高级人民法院裁定该纠纷不属于人民法院主管范围，截至招股说明书签署日，公司及实际控制人与宋涛之间无未决诉讼或仲裁。对于上述内容，越疆科技对第一财经回应称，针对近期网络上出现的所谓“实名举报”及相关文章，文章指控不属实且存在严重误导性。目前，公司生产经营一切正常，创业板上市各项准备工作正按计划有序推进。“我们将继续严格履行信息披露义务，后续进展请以公司官方披露信息为准。”公司称。

2026-7-21 : 持续横盘震荡的债市迎来重要观察窗口。7月以来，A股科技板块大幅回调，但债市并未表现出明显的“跷跷板效应”。虽然上周五A股跌幅放大之际债市收益率有所下行，但周一银行间市场主要利率债收益率普遍上行。周二A股强势反攻，国债利率反而出现普遍下行。 此前，市场普遍担忧，若权益市场后续继续下跌，短期内债市同样要警惕固收+资管产品赎回带来的“误伤”扰动。不过，考虑到基本面、资金面对债市而言仍偏利好，加上增量政策预期升温，多数机构认为债市后续仍有支撑。另从中长期视角来看，银行、险资等配置盘支撑仍在。 股债跷跷板缘何失灵 周二，A股主要指数集体大涨，半导体产业链全线爆发。截至收盘，沪指涨1.79%报3864.37点，深证成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，北证50涨3.24%，科创50涨10.73%。当天全市场成交额超过2.97万亿元，全市场超3100家个股上涨。 但截至上周五，上证指数已在月内跌去8.07%，深成指回撤15.42%，创业板指跌超21%，科创50跌20.33%。 从债市表现来看，6月下旬以来，市场整体呈现“股跌债不涨”的态势，过去常见的股债“跷跷板”效应持续失灵。截至20日，10年期国债“26附息国债10”收益率月内在1.73%附近窄幅震荡，日振幅不超过0.5BP；30年期品种“26超长特别国债04”收益率则多数时间在2.25%以上运行，一度触及2.2763%阶段高点。 周一，A股主要指数在国家队增持、险资表态等利好中未再全面下行，但前期热门板块仍领跌，全市场仍有超3700股下跌、超200股跌停。当天国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。周二，伴随A股全面回暖，银行间市场利率债现券收益率反而有所下行，但幅度有限。 截至收盘，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%报113.850元，10年期主力合约涨0.05%报109.180元，5年期主力合约涨0.05%报106.445元，2年期主力合约涨0.01%报102.628元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至发稿，30年期品种“26超长特别国债04”收益率下行0.2BP报2.2475%，10年期品种“26附息国债10”收益率下行0.05BP报1.7345%。 “股债跷跷板”缘何失灵？“权益市场持续调整，已出现些许风格切换迹象，股跌债不涨的分化行情下，或反映出债市上涨动力缺乏的现状，潜在风险或不容忽视。”浙商证券固收首席分析师覃汉提示说，10年期国债收益率在1.70%点位附近或面临政策调控、内在驱动和投资心理三重约束，而从最新边际变化来看，债市上涨的阻力因素或仍存在，甚至阻力进一步有所加强。 当下，货币政策预期和经济基本面仍是短期内债市的主要干扰因素。消息面上，7月15日国新办新闻发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜提到，今年上半年，债券市场平稳运行，目前10年期国债收益率运行在1.73%左右。“这可能为10年期国债收益率变化起到较强的参考指示作用。”覃汉认为，本次发布会并未释放相对明确的降准或降息信号，宽货币预期或阶段性落空，资金利率再度边际上行。 另从基本面来看，统计局当天披露的上半年经济数据显示，上半年GDP增速为4.7%，但二季度增速回落至4.3%，被视作债市利好信号。不过，从市场反应来看，主要利率债表现平稳，未有明显下行。覃汉认为，从边际变化来看，工增及社零同比增速强于预期，或一定程度上反映出二季度经济边际走弱的态势有所缓解。 短期内，更值得关注的是市场本身的风险因素。覃汉提示，相对偏高的债基久期可能构成潜在风险。“2026年3月以来，债基出现相对鲜明的拉久期行情，利率债基久期由低点时3.5年左右逐步拉升至5年以上，已接近2025年8月的阶段性高点。”他在最新报告中分析说，正如韩股杠杆ETF推升韩国股市走高后面临相对较高的去杠杆风险，债基久期拉长后也会使得其风险抵抗能力变弱，倘若后续债市行情出现超预期调整，或可能导致债基降久期防守，同样存在债券下跌—卖出长久期债券降久期—加剧债市跌幅的负反馈路径。 固收+赎回压力仍待观察 A股科技板块调整如何影响债市？后续债市逻辑有何变化？ “从股债跷跷板角度来看，利好债市的情形是权益市场下跌但同时下跌幅度又不能太大，当权益市场出现较大幅度调整时，或导致投资者持续赎回固收+产品，进而对债市产生卖出压力。”覃汉表示，相较于累计收益，最大回撤或是影响投资者是否赎回理财产品的重要因素。 第一财经记者注意到，近期伴随A股持续回调带来净值回撤，已有工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财等多家理财公司发文解读市场，回应投资者关切。覃汉称，2026年以来权益市场波动相对较大，上证指数与深证成指曾在3月及5月期间出现较大幅度回撤，近期上证指数与深成指数再度出现较大回撤，或加剧固收+产品赎回压力，需要关注可能由此带来的“错杀”风险。 兴业证券首席经济学家刘郁也提示，7月中旬连续下跌过后，下旬权益市场究竟是“强反弹”还是“再下跌”，可能对应两种截然不同的申赎结果。“参考第三方基金申赎平台数据，在过去一周固收+产品依然呈现净申购的状态，这种‘抄底’思路与今年1～2月的情形相似。不过若股市延续调整，固收+产品可能会进入类似3月的行情，赎回压力可能会集中释放。”她在报告中表示，观察一级债基、二级债基、偏债混合的产品区间收益，2026年6月22日至7月17日，三类产品区间收益中位数分别为0.06%、-1.07%、-1.12%，表现已与一季度1月13日至3月23日的0.32%、-0.73%、-1.23%相近。 不过，她强调，受潜在的固收+基金赎回和信用债相关政策的影响，风险可能更多集中在信用与金融板块。相比之下，利率品种或是7月下旬更好的避风港。国泰海通固收团队则分析称，短期视角下，“固收+”基金面临的赎回压力可能会向债市传导，结构上有利于短端和资金，超长端更易受到扰动；但中期视角下，保险机构的跨资产调仓将为超长债及地方债提供稳固的配置支撑。 另从金融数据表现来看，华泰证券固收首席分析师张继强认为，近两年金融数据呈现出“降速提质”等新特征，缘于经济转型与增长驱动转变，结构分析重于总量。近日债市持续低波动，但短期“破局”的力量可能正在积累。“一是股市出现明显调整，二是政治局会议召开在即，三是美国中期选举前地缘风险有一定扰动，边际变化对债市略偏正面。不过理财和‘固收+’赎回是尾部风险，地缘扰动增加通胀黏性，且债市赔率不算高。”他在报告中表示。 多数机构人士认为，固收+产品赎回并不必然导致短期债市调整，且考虑到当前债市本身利好支撑依然充分，长端利率仍具下行动力。“在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。内需修复不稳、房地产链持续拖累、居民和企业加杠杆意愿偏弱，实体融资需求难以明显扩张，信用派生偏弱对资金面和长端利率形成支撑。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，使名义增长有所修复，或更多来自外需和价格扰动，并非内生需求全面回升，因此对债市的压制可能有限。”华源证券固收首席分析师廖志明判断，本轮PPI同比可能于6月见顶，后续若PPI回落、名义GDP修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，三季度10年期国债收益率有望跌破1.70%，30年期国债收益率则可能走向2.0%。 今年1～6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资完成额同比减少5.7%。6月，消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。中信建投固收团队认为，总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10年期国债收益率继续在1.7%～1.75%范围内保持窄幅震荡。“后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无重要增量信息则较难突破这一区间。”报告称。 周一央行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR（贷款市场报价利率）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自2025年5月两个期限品种同步下调10个基点以来，LPR已连续14个月维持不变。 财通证券固收首席分析师孙彬彬认为，考虑到近期股市波动性增大、银行负债的内在稳定性下降，降准的概率在提升。结合前述国新办新闻发布会上央行释放的信号，他判断，下半年总量性政策方面，进一步降息的概率较小，但为维持社融与经济增速合理增长，降准依旧有可能。

2026-7-21 : 7月20日的国务院常务会议研究了优化社会保障体系有关工作，提出要提高社会保障体系的整体性、协同性，优化相关制度安排，加强衔接联动，高效配置各种资源，增强社保制度可持续发展能力。 在具体部署方面，会议要求深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施等。这意味着我国将持续推动社会保障走向全覆盖、深覆盖，积极促进社会保障的公平统一。 社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，是促进经济社会发展、实现广大人民群众共享改革发展成果的重要制度安排。当前，我国已建成世界上规模最大、功能完备的社会保障体系，发挥着民生安全网、社会稳定器的重要作用。 社会保障在取得重大成就的同时，也面临着一些新问题，需要持续推进公平统一体系建设。 《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，要以强化重点群体保障、增强制度可持续性为重点，健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次社会保障体系；国家人社部日前发布的《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》再次明确了覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的基本原则。 公平统一总体上要求打破身份、职业和城乡差别的限制，统一社会保障政策制度，消除碎片化差异，实现权利公平、机会公平、规则公平。其重点在于逐步消弭因身份、职业等体制性因素和城乡二元制结构造成的差异。 拿养老来说，目前我国养老金设计基于身份构建，基本养老保险分为城镇职工基本养老保险与城乡居民基本养老保险。不同身份在退休金领取方面仍有所差异，机关事业单位人员的退休金往往比国有企业退休职工高出不少，国有企业退休职工退休金又往往比私营企业的退休职工高出不少，而新型就业人员的社会保障体系还在建设过程中。 上述差异不仅反映在保障金额的数额层面，更深刻体现在服务供给质量、待遇增长机制以及长者社会尊严等核心维度。 早在2015年1月，国务院就印发了《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，其中明确，要建立待遇与缴费挂钩机制，多缴多得、长缴多得，提高单位和职工参保缴费的积极性。 当时按照老人老办法、新人新办法的原则设定了10年过渡期，现在10年过渡期已经过去，虽然还有一些问题需要解决，但在总体上说，因为体制造成的身份差别待遇正在逐步消失。这是社会保障公平统一的重要体现，也是公众瞩目的重点方面，希望能够继续加大力度解决一些遗留问题，不增加新的体制性障碍因素。 推进社会保障公平统一，于农村农民而言更显重要，近年来国家层面持续加以推进，以消除城乡二元制结构带来的不平等。 今年政府工作报告提出，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，也就是说，全国范围内城乡居民基础养老金将从每月143元提升至163元。 今年3月，全国人大常委会委员、社会建设委员会委员、中国社会保障学会会长郑功成在接受媒体采访时表示，普遍提高城乡基础养老金是必要的，政府财力有限但可以分年龄段提高待遇。他主张，这种政策宜快不宜迟，因为它不仅是对老年农民当年奉献的历史公正的兑现，还是当代农民工参保最有力的激励机制，其背后隐含的是养老保险权责关系的代际传递。 对于新型就业人口社会保障体系建设方面，近年来国家政策也频出。这次国务院常务会议更强调，要深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施，推进失能照护等服务资源共享，增强社保体系适应性。社会保障体系建设更加具体化、可实现化也充分体现了社会保障的公平统一原则。 将来，优化社会保障体系建设方面的核心内容之一，就是积极推进均等化进程，逐步消除体制性造成的差别及城乡之间的差别，以及新形势下不同就业群体之间的差别，更加体现公平统一原则。

2026-7-21 : 继7月20日晚间五家A股上市险企集体发声，“力挺”资本市场后，7月21日，银行业亦有所行动。 兴业银行率先表示，坚定看好中国资本市场发展前景，持续夯实经营基本面，健全市值管理长效机制，努力提升分红回报水平，以稳健经营回馈股东信任；同时，积极服务上市公司高质量发展，做大权益资产配置规模，坚决维护资本市场平稳运行。 在提升经营发展质效方面，兴业银行表示，认真落实新一轮五年规划，坚持以数智化、绿色化、国际化、综合化、生态化为引领，围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行。 今年1-6月，该行贷款同比多增。其中，科技、绿色、制造业贷款较年初分别增长12.98%、9.63%、9.58%；重点产业贷款新增占对公贷款新增比重超45%。 在积极回报股东做好市值管理方面，兴业银行称，2025年度现金分红率达31.02%，连续16年提升，已制定并公告2026年度中期利润分配计划；今年上半年，公司获得大中型保险公司、福建省属国企等中长期资金增持，展现对兴业银行长期发展的信心。 在服务上市公司高质量发展方面，兴业银行表示，其依托商投联动服务3788家A股上市公司，合作覆盖率约69%；运用股票回购增持再贷款工具服务79家客户，投放近百亿元，规模居股份行前列。 在做大权益资产配置方面，兴业银行持续完善长周期考核机制、引导长期投资，旗下理财、基金、信托等子公司含权产品大幅扩容，截至今年6月末，兴银理财、兴业基金、兴业信托含权产品较年初分别增加1411亿元、246亿元、218亿元，增幅44%、43%、19%。同时，充分发挥兴银投资作用，布局新能源、新材料、人工智能、半导体等新兴产业及未来产业，为新质生产力发展注入“耐心资本”。

2026-7-21 : 上海市委副书记、市长龚正今天（7月21日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，强化目标管理，推动市政府重点工作落实落地；深化公园城市建设，进一步增强市民获得感和幸福感。 会议指出，上半年市政府总体目标基本实现“时间过半、任务过半”。下半年，全市上下要鼓足干劲、再接再厉，锚定目标、压实责任，奋力完成全年各项工作任务。要紧盯时间节点，倒排计划、挂图作战，慎终如始抓好推进落实，确保按期完成。增强责任意识，持续做好节点目标的跟踪评估，对进度滞后的节点目标，逐一梳理明确工作计划，尽快赶上进度。要紧盯关键、攻坚克难，围绕重大规划、重大政策、重大项目、重大活动靶向发力，着力破解重点难点问题，为确保完成全年经济社会发展目标作出更大贡献。 会议原则同意《上海市公园提质增效实施方案》并指出，上海公园数量已超过1100座，公园城市建设进入了提质增效、城园融合的新阶段。要锚定到2028年全市公园建设目标，着力破解功能适配不足、资源利用有限、精细管护偏弱等短板问题，推动公园能级水平整体跃升。要聚焦优布局、提能级，提升公园功能品质，精心守护城市生物多样性，落实全龄友好理念，合理增补儿童户外空间和运动球场；深化推进城园融合，既推进“拆墙透绿”，打造开放融合的“无界公园”，又增添身边绿意，新建更多口袋公园、社区生境花园，打造推窗见绿、出门进园、人在景中的幸福实景。要聚焦强保障、优治理，实现从建好到用好的转变，增加科普展示、文创孵化等公共服务业态，因地制宜打造花卉节、自然研学等特色活动和消费场景；实现从管理到治理的升级，建立常态化公园“体检”评估制度，积极推进老旧公园更新改造，并加快构建政府主导、多方参与的治理新格局，破解夜间管理等难题。 会议还研究了其他事项。

2026-7-21 : 即将迎来科创板上市三周年之际，百利天恒（688506.SH）的身份也正迎来关键转变，从“未盈利的生物制药企业”蜕变为双抗ADC赛道的全球领跑者。 7月16日，公司自主研发的宜泽康?（伦康依隆妥单抗，iza-bren/BL-B01D1）第二项适应症于国内获批，适用于既往经PD-1/PD-L1抑制剂联合含铂化疗治疗失败的复发性/转移性食管鳞状细胞癌的成人患者。而仅仅一个月前的6月17日，该药物刚刚获批上市，用于治疗鼻咽癌。 作为百利天恒首款创新药物，宜泽康?两项适应症的接连获批上市，已成为全球双抗ADC商业化落地的里程碑事件，也让公司成为科创板第四套标准上市企业实现"从0到1"突破的重要样本。 从仿制药到First in Class 百利天恒以化学仿制药和中成药起家，但创始人朱义很早就看到了仿制药产业在国内市场的天花板。2014年，他前往美国西雅图设立SystImmune子公司，正式开启了百利天恒从仿制药向创新药企业蜕变的进程。 朱义表示，真正的First-in-Class（全球首创）药物即使在美国也并不多见，仿制药出身的百利天恒在当时并不被看好，但公司从上到下坚定贯彻了做真正创新的决心：“同样是十年十亿美元，我们宁愿选择失败概率高，但拥有巨大潜力的超级靶点。” 凭借在双抗、ADC领域持续多年的研发积累，百利天恒的核心管线iza-bren最终凭借优异的临床数据表现脱颖而出，并吸引了全球制药巨头的关注。在朱义看来，这款药物将是全球范围内最具突破性的肿瘤药物之一：“当初我们对所有有合作意向的跨国公司（MNC）都说过，iza-bren将是下一款K药”。 2023年，百利天恒与BMS达成首付款8亿美元、总交易额最高达84亿美元的战略合作，刷新了当时全球ADC类药物单品交易纪录。 从仿制药到First-in-Class，百利天恒用十二年时间完成了这场“从0到1”的突围——但产品获批只是序章，随之而来的商业化落地才是真正的考验。 商业化积淀 面对即将到来的商业化大考，朱义表现得云淡风轻。这份底气源于他早期在仿制药销售推广中所积累的实战经验。据他回忆，1998年新博林（利巴韦林颗粒）上市时，他就亲自带队推动市场销售、做医生教育。作为利巴韦林品类四十多个批件中较晚获批的产品，新博林却最终成为了卖得很好的一款产品。 朱义指出，无论是医患教育还是商业化推广，百利天恒在过往发展中都已积累了深度的研究和实践。“对于一家仿制药起家、要在同质化竞争中‘近身肉搏’取胜的企业而言，这些都不陌生。” 在朱义看来，iza-bren作为一款完全原创的双抗ADC药物，其商业化路径与以往国内首仿药物确有不同——没有可以遵循的销售经验，需要企业自主探索。但他同时也指出，百利天恒从研发伊始就对iza-bren的临床定位有着极为明确的认知，“我们的市场定位不是在商业化时期做的，而是在产品一开始立项就已经明确，商业化阶段只是延续和落地强化。”因此，对于商业化前景，公司并不迷茫。 近年来国内生物医药产业快速发展，行业竞争格局已发生重大变革。但朱义认为，iza-bren作为一款前景堪比K药的创新药物，其产品力较以往产品有了指数级的提升，完全可以应对环境变化所带来的挑战。 据朱义介绍，早在获批上市之前，百利天恒就一直在为该款新药组建商业化团队，到目前为止，团队规模已六百人。凭借公司在药物商业化领域所积累的经验与资源，在iza-bren发货第一天，就几乎在每一个城市都实现了首单销售。而这一切仅仅只是开始，他的目标是要把这套商业化能力从中国复制到全球。 迈向MNC 随着iza-bren开发的持续推进，朱义对下一阶段的发展目标愈发清晰：“我们的目标是要让百利天恒成为一家MNC。”他甚至预期，五年内，公司就有望成为一家入门级的MNC公司。 支撑这份自信的，是iza-bren后续管线的持续兑现。截至目前，iza-bren已陆续在中美两大核心市场开展了40余项临床研究，III期临床多达20项，其中覆盖了包括肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、头颈癌等在内的大适应症。三阴性乳腺癌（TNBC）于2026年6月获CDE受理，管线即将进入密集收获期。 在朱义看来，一家药企要成为MNC，最为关键的是掌握“超级爆品”这张入场券，“要发现一款超级爆品不光需要强大的研发能力，更需要一定的运气。”对于百利天恒，iza-bren就是这张门票。 “对于肿瘤创新药而言，肺癌、乳腺癌才是孕育爆款药物的温床，iza-bren的真正爆发将出现在这两个适应症在海外上市以后。” 朱义预计，2029年iza-bren的首个海外爆款适应症将有望获批上市，2030年形成收入，“届时，iza-bren将有望成为一款比肩K药的超级爆品。 有了门票，如何落地全球化则是百利天恒需要面对的另一道考题。值得注意的是，百利天恒在与BMS的合作中，并没有选择单纯的海外权益授权，而是坚持共同开发、共同商业化的“CO-CO模式”。朱义认为，全球市场的商业化能力，是当下百利天恒唯一需要补齐的能力短板，因此，合作的最终目标不只是快速变现，而是要借MNC的船，练习百利天恒出海的能力。 从仿制药到First-in-Class，再到立志成为MNC，百利天恒正在用自己的节奏，走出一条中国创新药企的全球化之路，这既是企业自身的突围，也是中国创新药产业由弱到强的一个缩影。

2026-7-21 : 黄浦江畔鸣锣仿佛昨日，一晃科创板开市已经七年。 回想2019年，中国经济正处增长动能转换关键时期，从房地产、基建及传统制造业拉动转而迈向以创新为驱动力的高质量发展新阶段。七年耕耘，科创板成长为15万亿市值的“硬科技”板块，成为服务高水平科技自立自强、发展新质生产力的关键平台。 七年深耕，科创板IPO受理总量冲破千家关口，上市公司扩容至610家；首发融资与再融资规模合计超1.2万亿元，全板块累计研发投入逼近万亿量级。以2019年开市为起点，近六年间板块企业营业收入、归母净利润复合增速分别达17%、11%，成长动能持续释放。 科创板运行七年，中国“硬科技”补板强链、聚点成面。集成电路、生物医药、人工智能、高端装备制造等国家战略刚需赛道的标杆企业齐聚于此，一条上下游贯通、产学研联动的完整产业生态拔地而起，战略性新兴产业集群蓬勃成型。 集成电路赛道的协同性尤为明显。科创板上市企业覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试、生产设备、半导体材料、工业软件全产业链条，集聚一众行业领军主体，构建起链条完备、协同攻关的产业格局，持续拉高我国芯片产业自主可控水平。 一线企业家最能切身感受产业集聚效应带来的发展红利。自科创板开板之初，第一财经便组建专项采编团队，搭建专属报道频道，持续扎根产业一线调研追踪，记录硬科技企业成长轨迹。 近期走访调研中，谈起科创板设立以来的影响，许多企业都颇有感慨。比如，有人工智能企业告诉我们，科创板已汇聚大量同业及上下游伙伴，搭建起天然的产业协同平台，企业得以联动产业链各方联合攻坚技术瓶颈，打通关键堵点，带动整条产业链能级跃升——从追赶者，到并肩者，乃至领跑者。 有医疗企业告诉我们，在创业之初，国内产业链中关键零部件厂家几为空白，产业链上游技术储备落后发达国家十年以上，在科创板上市后，自主研发的一系列高端医疗装备陆续获批，企业得以不断突破技术限制，持续创造新的行业纪录。 还有光伏企业告诉我们，正是得益于行业各环节上市企业在技术创新和经营管理方面的开拓进取，中国光伏产业近年来不断取得技术突破，在大尺寸硅片等领域率先完成技术突破和量产落地，效率成本都走到世界前列。 科创板运行七年，资本托举创新，盈利反哺成长，市场造血机制逐步形成，创新自驱生态蓬勃生长。截至目前，科创板累计研发投入近万亿，与IPO募资总额相当。2025年全年研发投入总额达到1892亿元，是板块净利润的超2倍。 逐年攀升的营收和企稳回升的利润，为科技企业持续成长奠定了基础，也让参与其中的投资者信心更加坚定。2025年科创板营收已升至1.6万亿元，归母净利润592.35亿元，景气赛道业绩更是表现突出。集成电路、生物医药、人工智能三大赛道归母净利润分别飙升86%、254%、201%，成为板块业绩增长的主引擎。 走过7年，科创板又站上新程起点。当下国内经济新旧动能加速切换，金融体系结构迎来深度重塑，以信贷为主的间接融资比重稳步回落，股权、债券等直接融资占比持续抬升。产业端同步迭代，地产、基建等传统增长赛道逐步让位，科创企业迎来黄金发展期，产业转型步伐持续提速，人工智能及各类未来产业，成为科创板下一阶段重点扶持方向。 今年6月，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，科创板第五套标准适用范围扩至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。紧随其后，上证所出台配套新规，清晰划定支持范围，量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等前沿领域硬科技企业，均可依规登陆科创板。 目前，科创板已经形成资本支持创新、创新创造价值、价值回馈投资的良性循环。放眼未来，随着一系列增量改革举措陆续落地见效，科创板有望持续吸纳更多细分赛道硬核科创企业入驻，进一步巩固其作为资本市场服务新质生产力核心主阵地的关键定位。

2026-7-21 : 物理AI何时会迎来ChatGPT 时刻？刚刚过去的2026WAIC上，世界模型备受关注。“2026年是‘世界模型元年’。”昆仑万维董事长兼CEO方汉在大会期间抛出了这样的论断。他认为，2026年AI的核心命题将转向“理解”与“交互”，让AI真正理解物理世界的运行规律，并能与真实环境进行闭环互动。世界模型被视为让AI理解世界、能在物理世界自主行动的关键技术底座之一，大会上，昆仑万维发布Matrix-Game 3.5世界模型，蚂蚁灵波推出具身原生世界动作模型LingBot-VA 2.0，智元、大晓机器人、极佳视界、它石智航、戴盟机器人等均展出了自家的世界模型方案，许多厂商将世界模型作为下一阶段AI竞争重点。尽管世界模型仍处于产业探索期，但在具身智能落地的浪潮中，世界模型正站上舞台中央。世界模型很“热”从本届WAIC观察，中国企业的世界模型研发明显加速。昆仑万维发布了Matrix-Game 3.5世界模型，聚焦可交互世界模型技术，创新实现Patch级（将图像或视频帧切割为?带空间坐标的微小局部块）记忆注入，实现长期一致性的空间记忆。模型构建了自动化数据生产管线，覆盖1200余个游戏场景，为训练提供更多样本，并宣布核心架构开源。蚂蚁灵波则推出具身原生世界动作模型 LingBot-VA 2.0，做出具身智能发展的新路线选择：让机器人“大脑”不再依托数字世界模型能力的“嫁接”，而是从动态建模、因果预测、实时执行等与环境交互的原始需求出发，进行原生设计。此外，极佳视界首次展示“通用世界模型”全系列产品，覆盖从生成到行动，从本体到场景；?智元展出世界模型GE-2，让机器人不仅能够模拟环境，还能够通过环境变化不断学习，为机器人迭代提供闭环环境；大晓机器人发布开悟世界模型 3.1，走向融合生成智能、物理智能与认知智能的行动一体化世界模型。与此同时，在解决如何渲染世界和模拟世界方面，3D生成企业也在加速入局。影眸科技的世界生成模型Hyper3D WorldGen也在WAIC首次亮相，意味着3D生成开始从单体迈向“场景级”，更多3D物品开始可被用于仿真训练，实现了从真实影像到可训练场景的端到端转化。世界模型的“篮子”很大，各家技术路线并不相同，在产业链中的位置也有差异。尽管“世界模型元年”来到，行业有许多共识尚未形成。但从本届大会来看，不同公司开始押注不同的技术路径或解决方案。方汉的判断是：先Scaling（缩放定律，模型能力随数据量、算力、参数量增加而提升），技术会走向收敛。在他看来，世界模型所有路径最后一定会收敛，就像自动驾驶曾经历过多技术路线角逐，最终收敛到端到端模型一样，但收敛需要时间，至少要做到1000万小时数据，模型能力才有可能出现质变拐点，多的话可能需要1亿小时。昆仑万维的方向之一是利用异构数据来降低数据成本，方汉看好异构数据作为世界模型或具身模型预训练的主要数据来源，实现“Scaling才是王道。”它石智航创始人兼CEO陈亦伦则表示，当前世界模型最大的挑战，并非生成“看起来真实”的世界，而是真正理解物理世界的运行规律。“仅依靠视频数据，无法学习完整的世界规律。”视觉能够提供几何和语义信息，却无法直接获得力、接触等关键物理信息。对于需要操作和交互的机器人而言，触觉、力觉等多模态数据不可或缺。总体来看，围绕世界模型的探索方向正呈现出多元化趋势。世界模型的下一站方汉认为，游戏行业将率先被世界模型改变。随着世界模型的发展，开放世界游戏将不再依赖数百人团队数年的手工搭建，可让虚拟世界随玩家行动实时生长、持续演化。未来三到五年，世界模型将成为游戏行业的基础设施，彻底刷新内容生产方式，而国产模型已在这一赛道领跑全球。而在被认为是世界模型更长期、更具想象空间的应用方向——具身智能领域，行业仍在加速进化。陈亦伦强调，世界模型的发展最终取决于高质量真实数据的持续积累。这类数据不仅需要包含完整模态，还需要同时记录机器人动作与环境状态的持续变化，本质上是真实世界中“干活的数据”。而世界模型的技术收敛会按什么样的时间点到来？“谁先造出1000万小时的数据是关键”，方汉表示，目前行业模型训练普遍在10万小时数据量级，昆仑万维这次的发布花了20多万小时数据。谁会先实现就要看：谁先到达100万小时？500万小时？1000万小时？以及，到了1000万小时能不能出现拐点？“中国是所有数据采集设备的硬件产地，也就是说，世界模型的数据生产方面，中国在数据采集工具包括家政等服务场景上都有优势，我认为数据最大的产能地是中国。”方汉认为，在世界模型引领具身智能认识世界方面，中国厂商存在着优势。他预测，今年底有厂商能到百万小时，明年底可能有厂商到千万小时，亿小时级别则需要至少3到5年。机器人进入物理世界、加速“能干活”的趋势中，AI进入物理世界必然要解决理解世界、知道如何行动的问题，世界模型也因此被认为可能成为具身智能重要基础能力，但一个现实是，在模型路线上，物理 AI 的终局是端到端 VLA（视觉语言动作模型）、世界模型、世界动作模型、还是更复杂的 Agent 系统，行业仍存在争议，许多厂商押注也在押注多个路线。伴随着世界模型的热潮，具身智能“ChatGPT 时刻”的到来还需要多久？WAIC上，多位行业人士对这个时间作出预判，预判时间从两年到五年不等。但行业形成的一个共识是：物理 AI 的智能涌现不会来自单一模型、单一数据源或单一路线，而取决于数据规模、模型架构、仿真评测、真机反馈、部署场景与硬件系统共同构成的持续进化飞轮。

2026-7-21 : 惠科股份（001399.SZ）近日公告透露拟斥资40亿元建设12英寸芯片封装和测试生产线，成为继京东方（000725.SZ）后又一家涉足半导体领域的面板企业。 第一财经记者当天向惠科相关人士询问其芯片项目进展以及7月21日股价涨停背后的原因，截至发稿，尚未得到对方回应。 京东方正积极拓展玻璃基封装载板业务，加上TCL华星、深天马（000050.SZ）也在做玻璃基封装的预研，以及惠科布局玻璃基封装和芯片封测，头部面板厂集体向上游半导体领域延伸已经成为趋势。 目前，惠科是全球第三大液晶面板供应商，液晶电视面板的出货面积仅次于京东方、TCL华星，其显示器面板出货面积位列行业第四，其2025年营收约409亿元、归母净利润38亿元。不过，显示面板行业总处于周期波动中。 惠科此前在四川南充投资建设MLED芯片项目；今年6月设立子公司成都惠芯半导体，拟将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研发；7月又设立子公司浙江惠芯先进半导体，拟建2000万颗/月的12英寸芯片封测生产线。 据CINNO Research研报，今年7月全球液晶电视面板价格预计小幅下行。从需求看，国内“6.18”旺季结束后整机库存积压，海外旺季备货窗口未至，下游品牌厂商的面板采购意愿收缩。从供应看，为了规避芯片等核心零部件涨价、供货紧张，头部面板厂7月预计保持超85%的较高产能利用率。因此，7月液晶电视面板价格环比6月，32英寸下跌1美元，43~85英寸下跌2美元，98/100英寸下跌3美元。展望三季度，海外“黑五”备货落地后中大尺寸面板价格跌幅将收窄，中小尺寸面板价格仍将承压。 “面板行业供需格局固化，显示面板未来新增需求及产能有限，惠科面板主业盈利韧性不足。惠科自建12英寸先进封测产线，核心动机是开辟第二增长曲线、对冲面板周期风险，同时有利于自制显示驱动芯片（DDIC）降本，并降低上游芯片供应链风险。”CINNO Research首席分析师周华向第一财经记者分析认为。 奥维睿沃（AVC REVO）研究总监荣超平也认为，惠科涉足芯片领域主要考虑两方面因素：一是液晶面板行业长期面临价格周期性波动和产能过剩问题，需要寻找新的增长点；二是供应链自主与成本协同。芯片封测业务与面板业务在技术路线、客户结构、应用场景等方面可以协同，增强供应链韧性。 惠科绍兴芯片项目可承接显示驱动、数模混合类芯片封装需求，一期投资的40亿元分2-3年实缴，预计三年内投产。荣超平预测，该项目短期内难以贡献显著营收，中长期若顺利达产，将为惠科打开半导体封测的高附加值市场，形成“面板+芯片”双轮驱动格局。 京东方、TCL华星也在推进玻璃基封装载板业务。京东方投资9.93亿元建设的月产能1000片的玻璃基封装载板试验线，2026年上半年已实现全自动化设备通线，已完成大尺寸、高层数玻璃基载板的开发和送样。TCL华星目前对玻璃基封装领域尚处于前期调研与技术预研阶段，能否技术落地与实现商业化量产仍然存在不确定性。 涉足半导体领域，对惠科而言，也有挑战和风险。周华预计，惠科建设芯片封装和测试生产线，在现金流和工艺磨合上存在压力。 公开信息显示，截至2025年上半年，惠科股份负债总额达691.53亿元，资产负债率66.99%，有息负债超400亿元。此次计划投到封测项目的40亿元虽为分期投入，但叠加成都玻璃基封装研发、Mini LED基地等大额资本开支，未来三年这些项目都处于建设爬坡期，若面板主业进入下行周期，其现金流将承受巨大压力。从这个角度看，有分析认为，惠科从面板到芯片的延伸是“惊险跃迁”。 群智咨询（Sigmaintell）大尺寸事业部副总经理张虹也认为，面板企业有成熟的玻璃加工技术，现有中低世代产线可改造复用，但劣势在于封装侧工艺经验较少，需要一定工艺研发、良率爬坡周期，以及客户占有率低。作为行业新进入者，面板企业需要和传统封装巨头竞争客户订单，在客户信任度、认证周期等因素影响下，初期将面临较大压力。 玻璃基封装规模化量产的瓶颈主要在于几个核心工艺难点：一是玻璃金属化（用于改善玻璃表面化学惰性导致的铜附着困难）；二是玻璃切割时的微裂纹控制；三是TGV（玻璃通孔技术）工艺的填充孔洞率。此外，行业标准缺失。这些问题需厂商逐步改善。群智咨询预测，玻璃基板封装的规模化量产预计在2028年前后才能实现。

2026-7-21 : 7月22日，科创板开市满七周年。从制度试验田走向持续深化改革，从深耕“硬科技赛道”到重塑中国产业版图，科创板正加快推动新质生产力全链条发展。 七年来，科创板上市逾610家公司，融资超1.2万亿；累计研发投入近9000亿元，近年来研发投入强度近13%，居A股首位；产业并购重组活跃，近一年半来新增产业并购200余单；板块股票指数已达到33条，沪市上市科创板ETF产品跟踪规模超过3100亿。此外，截至7月21日收盘，科创板整体市值已超13.8万亿元。 “硬科技”企业的成长也为中国经济提供了强劲的新动能。国家统计局近日披露的数据显示，今年1～5月份，高技术制造业利润增长44.7%，拉动全部规模以上工业利润增长8.0个百分点，拉动作用较上年全年增强5.6个百分点。 多位科创板公司高管对第一财经表示，科创板推进注册制改革，为高科技企业提供了更加便捷的上市渠道，同时政策的灵活性、便利性也为企业资本运作、创新发展提供了有力支持，让企业能够更加专注于核心业务的发展，从而使得企业技术不断升级、业务规模不断扩张。 展望未来，如何优化科创板投融资生态，有机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 资本加持助推企业破局 根据已公布的“十五五”规划纲要，“十四五”时期科技创新成果丰硕，全社会研发经费投入强度达到2.8%，攻克一批重大关键核心技术，取得一批重大原创科技成果。 以科创板来看，七年来先后推进试点注册制、“科创板八条”、“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性，搭建了IPO、再融资、并购重组、科创债等一体化融资体系，为“硬科技”企业带来金融活水。 凯赛生物董事长刘修才感受颇深。“在科创板上市，公司获得的最大助力是融到资金，从而更敢于推进技术研发、尝试创新业务，在持续探索中实现突破。”据他介绍，凯赛生物通过IPO融资和再融资，共获得融资逾100亿元，叠加盈利支撑，构筑了充足稳固的资金储备。 “公司的研发方向、目标较IPO前没有变化，但由于上市获得融资，我们的研发速度加快了；上市后，招聘高端人才也更有优势，加速推进新技术研发和落地；在订单增加之下，也能无后顾之忧地加大产能建设投入。”健信超导董事长许建益对第一财经表示。 华兴源创是科创板第一股，还先后落地了科创板首单并购重组、首单可转债。“借助科创板IPO募资和可转债融资，我们将资金重点投入到显示半导体等领域，大幅提升了技术能力和解决了产能瓶颈问题。”华兴源创副总经理、财务总监程忠说，在科创板上市还有一个优势，就是通过股权激励和员工持股计划，吸引优秀人才，尤其是高端人才。 随着上市公司持续加大研发投入，七年来科创板研发投入累计约9000亿元。其中，2025年科创板公司研发投入合计1892亿元，近三年复合增长率高达7.5%；研发投入占营业收入比例中位数为12.6%，远高于其他板块（沪主板、深主板、创业板分别为3.4%、3.7%、5.4%）。 高研发投入之下，一些科创板公司在科技创新方面也取得了新进展、新突破，三成科创板公司的产品或在研项目在行业内具有首创性；超八成公司核心产品瞄准进口替代及自主可控；超380家公司的850余项产品或技术达到国际先进水平；超60家公司推出全球首创性产品。 当前，科创板并购重组项目落地节奏也持续加快。科创板并购已从简单资产收购转向全产业链协同升级，各细分赛道上市公司依托重组补齐技术、产能、市场短板。自“科创板八条”发布以来，科创板上市公司披露股权收购交易累计超220单。 展望未来，有业内人士称，伴随半导体、高端装备等“硬科技”赛道继续处于上行周期，叠加科创板重组配套制度持续迭代完善，板块产业整合浪潮有望延续升温。在市场化并购重组助力下，有望培育一批产业链自主可控、具备全球竞争力的“硬科技”龙头企业。 国内“硬科技”产业版图重塑 七年来，科创板重点聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略急需领域，着力构建全链条产业生态，培育壮大战略性新兴产业集群，同时前瞻布局未来产业，持续为“十五五”时期新质生产力发展培育新增长点。 根据国家统计局近日披露的数据，上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，增速较一季度加快0.8个百分点。从行业看，集成电路制造、电子专用材料制造、飞机制造等行业增加值分别增长67.3%、31.0%、26.7%。从产品看，“人工智能+”高速发展带动集成电路、光纤、电子元件等产品产量分别增长23.1%、19.2%、13.0%；具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量分别增长57.3%、28.0%、11.9%。 程忠深有感触，近年来，下游客户对国产设备的接受度越来越高，尤其是在供应链安全的大背景下，很多客户主动寻求国产设备替代进口设备，公司凭借科创板上市企业的信誉和技术实力，获得了更多与海内外头部企业合作的机会。 天准科技副董事长、董事会秘书、财务总监杨聪也明显感觉到，中国的产业升级后，带动了很多上游零部件行业快速发展。“激光传感器、光学镜头等领域这些年进步非常明显，有些领域已经完全实现国产替代，即使没有完全做到国产替代，也进步非常明显。”杨聪对第一财经说。 许建益也称，现在科创板对于产业链上的中、上游企业越来越重视，期待未来科创板继续多关注、发掘、扶持产业链上有潜力的企业，补齐产业链。 目前科创板形成的集成电路、生物医药、高端装备制造等产业集群，已基本覆盖全产业环节。“三大产业集群总体上在成熟产业赛道已掌握全球供给话语权与定价影响力，多条前沿细分赛道实现与海外龙头并跑、局部环节领跑；同时，产业集群分层协同布局，综合抗风险能力突出，能够有效应对全球技术管制、供应链脱钩带来的外部冲击。”中金公司相关负责人也观察到，在一些上游材料和关键零部件领域，中国企业还处于第二梯队甚至第三梯队，正在加速完成赶超的跨越。 以刚落幕的2026世界人工智能大会来看，今年的机器人展区，看点已从演示效果转向实际应用能力。业内普遍关注到，此届大会上具身智能正从表演炫技转向进厂干活，整机品类增多、国产零部件加速替代，产业链成熟度明显提升。 投资端迎新变化 当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。这给一、二级市场都带来了很大的变化。科创板通过深化改革扩围IPO，同时二级市场科技板块则正经历强势上涨后阶段性回调行情。 今年6月17日，科创板迎来两项改革新措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 “这标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。”上述中金公司相关负责人称，这次扩围实质上是将大模型从单纯的“技术工具”，重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。这一制度破冰，不仅为尚未盈利但具备硬核技术的大模型企业打通了境内融资路径，更推动行业从“参数比拼”走向“产业化落地”。 关于当前一级市场还存在哪些挑战，他认为体现在两方面：一是如何进一步提高A股上市吸引力，吸纳具备全球竞争力的创新企业在A股上市，这一挑战的核心要义是如何持续提高A股发行上市制度的包容性、适应性；二是市场化估值定价体系尚不成熟，尤其是随着科创成长层设立，第五套标准扩容至商业航天、人工智能等前沿领域，依托业绩指标构建的传统估值框架较难适配，如何科学、合理地对科创企业定价，是一大现实挑战。 一级市场的估值也受到二级市场影响。二级市场上，今年以来A股市场一度上演极致分化行情，科技股强劲上涨，但是进入7月，A股科技板块迎来阶段性调整，短期市场波动加剧，不少投资者产生情绪扰动、对科创赛道长期走势产生疑虑。 对此，多家券商认为，科技板块前期处于高景气、高估值、高拥挤的状态，对利空因素的反应容易被放大，产业趋势本身并未被证伪。有机构进一步指出，科技行情正从上半年的估值驱动转向业绩验证驱动，具备订单与业绩双重支撑的赛道表现相对更强。这也意味着，市场的定价权正在回到企业自身的经营质量上。 完善投融资长效生态 科创板将迈向第八个周年，在构建“投融资一体化”的长效生态系统过程中，市场各方有何期待？ 上述中金公司相关负责人认为主线是向“新”而行。他提出两点期待：首先，优化审核生态，推动头部优质科技企业IPO在科创板落地，落地再融资一揽子优化措施，凝聚市场对审核标准、审核效率、审核预期的广泛共识，打造规范、高效、可预期的市场生态；其次，实现市场适应性、吸引力、竞争力全面增强，使得A股对优质科技企业与全球资本的集聚效应提升。 关于优化科创板投资端生态，有投资机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 他认为，具体可从四方面着力：一是持续壮大长线资金力量，推动社保基金、保险资金、企业年金、个人养老金等长期资金加大科创板配置力度，配套完善长期考核激励机制，适度提高对科技赛道的波动容忍度，让长钱真正能够投长、投早、投科技；二是深化做市商制度建设，丰富做市商主体类型，提升做市商定价能力与风险对冲工具供给，进一步改善市场流动性，平抑非理性波动；三是优化再融资与减持制度，在支持企业合理融资发展的同时，兼顾市场承受能力，引导股东理性、有序减持，强化减持行为的信息披露要求；四是持续提升信息披露质量，强化科技属性相关信息的披露透明度，为价值投资夯实制度基础，推动形成长期投资、价值投资的市场生态。 国寿股权公司党委书记、总经理张蕾娣也称，随着耐心资本体系不断完善、科创生态环境持续优化，A股市场必将涌现更多立足中国、引领世界的科技领军企业。这不仅是资本市场高质量发展的应有之义，更是我国产业迈向全球价值链核心位置、主导全球产业价值分配的必由之路。

2026-7-21 : “站在当下直接融资增量首次超过信贷的特殊节点，我们可以作出一个全新判断：中国制度化的创新冒险能力正在持续增强。”国家金融与发展实验室主任张晓晶近日接受第一财经记者专访时表示。 中国人民银行行长潘功胜近期在2026年陆家嘴论坛公布的一组数据引发高度关注——在2025年的社会融资规模增量中，债券和股票融资首次超过贷款。而从存量上看，直接融资占比也已经上升到1/3左右。与之相对应，科创债规模持续提升，A股“含科量”快速增加，科技企业上市数量达到2000多家。 目前，资本市场新一轮深化改革正在全速前进，科创板已经完成七年探索，未来将在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域之外，进一步拥抱人工智能以及量子科技、生物制造、具身智能等未来产业。 与此同时，资本市场持续“K型分化”，科技板块估值水平快速抬升；科技领域投资规模快速扩张，但“AI泡沫”争议也不绝于耳。对于人工智能热潮推升的创新爆发，资本市场准备好了吗？直接融资比重的提升对国家融资结构而言又到底意味着什么？ “资本市场永远不可能完全准备好。产业发展的迫切性，也不允许我们被动等待市场成熟。”张晓晶说，资本市场具有两大难以替代的功能，一是让创新价值兑现，二是为创新失败买单，这是资本市场天然使命的一体两面。 在他看来，创新本身就伴随风险，没有试错、不经历失败的创新往往只是1到100的集成创新，并非0到1的原始突破；只有全社会建立起分摊创新失败成本、包容研发试错的共识，才能真正打通高水平科技自立自强的资本通道。直接融资比重的快速提升与创投体系的发展，正是中国制度化创新冒险能力提升的最好证明。 打破偏见，发力“金融下半场” 第一财经：潘功胜行长此前提到，2025年的社会融资规模增量中债券和股票融资首次超过贷款。在你看来，中国融资结构是否已经完成适配转型？未来要重点推动哪些方面，来完成“金融下半场”的改革？ 张晓晶：潘功胜行长提到直接融资增量首次超过贷款，有两层含义。首先，2025年直接融资增量首次超过银行贷款增量，全社会存量融资结构尚未根本改变。其次，直接融资包括债券融资和股权融资，现阶段债券融资规模仍占绝对大头。当前信贷市场传导效果走弱，社融增量越来越依靠债券市场。 但是需要看到，潘行长的判断更多指向未来趋势——直接融资比重会进一步提升，资本市场股权融资占比也会持续提升。长期而言，直接融资会从增量超越信贷，逐步向存量超越推进；同时在直接融资内部，股权融资比重持续抬升，这也是“金融下半场”要重点推进的统计层面目标。 发力“金融下半场”，亟须一场思想启蒙。当下普遍存在两种需要扭转的认知偏见，一是寄希望银行主导早期科技企业融资，二是过度依赖国有资本主导科创投资。 银行资金具备刚性兑付、稳健经营的底层要求，无法适配“九死一生”的早期科创项目，一旦银行投放大量早期高风险信贷，要么出现大规模坏账违背经营准则，要么只筛选已经成熟、无需风险资本扶持的企业，形成逻辑悖论。银行可以通过科技金融专营机构、科技信贷产品创新以及投贷联动等方式，引导更多金融资源支持科技创新，但这显然不是银行的主营业务；早期研发阶段必须依靠创投、股权市场。 金融有很多功能，除了资金融通外，风险识别、风险定价与风险配置是最基本也是最重要的功能。而就应对风险而言，资本市场应该扮演更重要的角色。因为资本市场具有分散风险、共享收益的天然优势，契合创新企业发展风险高、不确定性强的特征，是金融支持科技创新的主战场。 支持创新，不能被动等待市场成熟 第一财经：到今年7月22日，科创板就已经开市7周年。七年间，科创板已经在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了集聚效应，近期还将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域未来产业企业在科创板上市。 在你看来，对于这些前沿科技、高技术门槛的企业，资本市场是否已经做好了迎接准备？ 张晓晶：对于这个问题，我的答案很明确——没有完全准备好。 科技产业具有很强的非线性特征，不能依靠线性逻辑推演发展前景。对于科技企业的估值需要树立现代金融思维。传统金融思维强调，资本价值取决于过去业绩，即现在是历史累积的结果；而现代金融理论则强调，现在的经济不过是未来的资本化。资本价值取决于未来预期而不是过去业绩。树立现代金融思维，就是突破传统金融的思维惯性，从“未来”看“现在”，基于对科技创新“未来价值”的预期，来认识和推动科技金融活动。 埃隆·马斯克是一个非常有意思的观察案例。我们可以看到，他的产业迭代是非线性的，财富创造是非线性的，但更要看到，他的烧钱模式是非线性的，融资模式也必须是非线性的。SpaceX已经上市，从股价表现来看当然也是“非线性”的。 不过我认为，对于资本市场的价格波动不必过度担忧。资本市场本身的功能之一，就是通过价格发现、风险定价和风险转移机制，将实体经济中的不确定性以市场化方式予以反映和分散，从而平滑和缓释实体经济面临的波动冲击。从这一角度讲，我们应当适度包容市场波动。 然而，即便理念上能够包容波动，方法上能够从未来视角估值，现实中资本市场在面对日新月异的科技创新时也可能永远无法完全做好准备。前沿科技对资本市场提出了两重深层挑战。一是期限错配。当前资本市场虽已放开未盈利企业上市，但相当一部分前沿科技企业产业周期很长，可能连续多年难以盈利——尽管其技术一旦落地，就足以重构整个行业格局。这类企业的长期价值难以替代，但公开市场能否持续承接其长期风险，仍取决于投资者结构、估值体系、信息披露质量和市场风险承受能力。 二是认知门槛。前沿科技的价值发现和风险识别难度远高于传统行业，需要对底层技术路线和商业逻辑有深入理解。而我国资本市场仍以中小散户为主，多数投资者既缺乏专业能力，也没有精力去真正看懂技术与商业模式，这使得市场化的定价机制在前沿领域更容易失灵、更易放大波动。 但即便如此，资本市场拥抱前沿科技的改革步伐不能停，也停不下来。当前中美博弈进入关键阶段，科技赛道是必争之地。以人工智能为例，2025年美国私人AI投资规模约为中国的23倍。巨大的差距恰恰说明，中国科技赛道仍长期面临资本供给不足。在这一背景下，产业发展的紧迫性决定了我们不能被动等待市场自发成熟，而必须以改革主动推动多层次资本市场持续扩容、提质，为长期、硬核的科技创新提供与之匹配的资本支撑。 分享成长，也为创新失败买单 第一财经：资本市场不只有公开市场，还有早期的VC、PE，后期还有并购市场、新三板市场等。有观点认为，对于高风险、长周期的科技企业，可以由政府资金或者私募市场发挥主要作用，没有必要让更多风险进入公开市场。你如何看待这一观点？ 张晓晶：这种想法本身就存在悖论。如果没有二级市场的退出预期，一级市场的很多投资根本就不会发生。如果不降低上市门槛，提升资本市场包容性，要求企业成长至所有人都能看懂才能上市，大量前沿赛道会直接失去资本支持。 科技企业也不可能局限于政府资金支持。当下国有创投基金等已经深度布局AI、存储芯片等赛道，支持了一批硬科技企业快速发展。但是，国有机构在风险识别、市场化定价和投后管理方面仍存在短板。同时，国有基金往往受到出资期限、业绩考核和退出安排约束，容易形成阶段性退出压力，难以长期承接超长周期科技创新风险。更深层的问题在于，国有资产保值增值、终身追责的考核机制又会导致普遍地不敢投、不敢退，激励机制很难畅通。因此，投早投小投硬科技还是需要更多市场化资金的支持。 我们谈到资本市场，总是强调价值兑现功能——让投资者分享科技成长红利，但往往忽视了资本市场的另一个天然使命——为创新失败买单。只有失败可以被托住，成功才能更快出现。如果创新创业者一失败就被迫出局，企业家冒险精神无以为继，真正的创新是很难发生的。 这恰恰是资本市场的独特价值所在：通过风险分散和风险共担机制，把单个主体难以承受的创新失败成本，转化为全社会共同分摊的“试错投入”。仍以马斯克为例，其火箭在多次发射失败后仍能持续获得融资，关键并不在于个人，而在于背后存在一套制度化的风险共担体系——由资本市场和多元投资者共同分摊研发失败的成本，使企业能够依靠反复试验积累工程数据和极限测试反馈，从而加速技术迭代。在这种机制下，失败不再是终点，而是通向成功的有效信息积累。相反，若固守“只许成功、不许失败”的逻辑，创新试错的空间被压缩，产业技术的迭代速度也会随之大幅放缓。 第一财经：从市场整体发展角度来看确实如此，但是投资者进入市场主要的目的还是追求投资回报。在你看来，投资者如何在更包容、更适应的资本市场分享成长的收益？ 张晓晶：从投资者个体角度，入市初衷是获取收益，这无可厚非。有观点认为资本市场是零和博弈，不可能让所有人都赚钱，必然是有人赚钱有人亏钱。这一判断其实并不准确。资本市场并非只是投资者之间此消彼长的存量博弈，从长期看，它更是一个可以创造增量价值的场所——真正支撑投资者整体获得回报的，是上市公司持续成长所带来的价值增值。换言之，好的资本市场之所以能让投资者共享收益，靠的恰恰是一批能够持续成长、不断创造价值的优质企业。而当前资本市场积极拥抱的科创企业，正是这样一类具有长期成长潜力的企业。 面对当前的资本市场，我们需要意识到，它正在进入一个以科技创新为核心驱动力的“2.0时代”。这要求投资者具备与科技投资相匹配的风险承受能力和认知能力，通过持续学习提升对产业趋势和技术逻辑的理解；对于专业能力不足的普通投资者，应更多借助专业机构参与，避免盲目追逐热点。此外，也要求投行和投资机构具备更高的专业素养，不断提升价值挖掘与风险管理能力。

2026-7-21 : 智元已经与国产算力企业合作了。 在近期举办的世界人工智能大会上，这家头部人形机器人企业的高级副总裁王闯对第一财经记者透露上述消息。这不是孤例。它石智航等企业也在将国产算力嵌入机器人。 中国机器人企业起步的时候，通常采用英伟达芯片。现在机器人正走进关键性的量产阶段，情况发生一些变化，国产芯片也获得了机会。 试装中国芯 王闯对记者表示，智元在与不止一家国产算力企业推进初步合作。 智元是一家上海的机器人公司，成立于2023年，发展迅猛。按照IDC统计的全球人形机器人出货量，它与宇科技树排在前列。今年6月初，智元机器人第1.5万台通用具身机器人量产下线。 2025年5月融资后，第三方调研机构对智元的估值达150亿元。此后的2025年8月，智元再次宣布获得LG电子、韩国未来资产集团的投资。最近一年，智元未再对外披露公司估值，不过也早已经跨过独角兽的10亿美元估值门槛。 王闯未透露具体的国产芯片合作企业名字。他表示，智元也将一些国产芯片用于机器人的小脑控制，此外还包括关节的MCU（微控制单元）芯片，还有一些则是通讯芯片。 临界点是智元旗下子公司，它专门开发灵巧手，后者是机器人的核心部件。综合考虑性能和价格后，临界点的灵巧手选择了国产MCU。 据临界点CTO熊坤对第一财经记者透露，这种小型器件是放置在灵巧手手掌，做灵巧手动作的解算以及传感器信息处理。目前临界点采用的是通用MCU（即可以从汽车等领域平移使用），一些定制要求也在同步进行中。 它石智航也在推进和国产算力的合作。 它石智航在世界人工智能大会期间，也带来了自己机器人。该公司今年4月完成4.55亿美元的融资，去年二季度则完成2.42亿美金融资。两轮融资合计就接近7亿美元了。 它石智航的全新一代A3机器人准备搭载一款国产芯片。A3是一款轮式双臂机器人，面向工业、汽车等量产场景。它即将使用的是算力560 TOPS的端侧芯片，兼顾大模型推理性能与机器人实时控制需求。 “我们的核心诉求，第一是需要算力更强的端侧平台，第二是需要有工程经验、能配合联调的团队。”它石智航联合创始人陈同庆表示。 曾经的独角兽，目前已经上市的优必选和国产算力企业沐曦股份成立了一家合资公司。 优必选方面称，成立合资公司是为研发和量产具身智能芯片，打通终端场景与国产算力的壁垒。 “天下苦秦久矣。大家用的国外这些芯片，在机器人端侧，很多东西太贵了。基本上占到BOM成本的三分之一。”优必选董事长周剑表示。 沐曦股份高级副总裁孙国梁对第一财经记者表示，公司显然也看见了具身智能即将爆发的趋势。 “沐曦没有直接去做具身的芯片，而是以合资公司的形式来开展，原因在端侧场景非常多，端侧产品形态也非常多，这带来额外的人力需求。”孙国梁表示，所以沐曦选择跟优必选合作，来覆盖机器人这样的场景。 在光合组织2026智能计算应用大会上，海光信息展示了“云边端”完整算力体系。其中，搭载海光C86-4G的智能巡检机器人，可以在机房内自主导航、全天候移动巡检，设备异常自动报警。 光合组织嵌入式专家张考华认为，2026年可能是端侧元年。随着AI模型的小型化和算法优化，算力正在从云端向终端下沉，在应用场景全面铺开。 机器人需要一张算力网 机器人未来很可能成为流量中心。 “具身智能体的任务空间是整个数字世界加上物理世界。每一个机器人只要是在真实的环境里面运行，每时每刻都需要感知、推理、决策，然后控制，背后就是持续不断地Token流动。”智元总裁彭志辉认为：“未来的机器人既是执行器，也是流量入口，还是模型与物理世界连接的端口。” 这意味着机器人需要的不只是一颗芯片，更离不开一张算力网络。 移动互联的算力网络，是由中国联通等大型运营商、云天畅想等重要边缘计算服务商、以及重要芯片企业构建起来的。这张“云边端”一体网络也可承接机器人的需求。 云天畅想联合创始人徐公美向第一财经记者打了一个比方。云边端网络里，云端计算可看作是炼油厂，边缘侧计算可看作是加油站，终端则是一台台汽车。 现在人工智能时代，新型终端如机器人、智能眼镜都加入进来了，相应的算力部署也要加密。 据徐公美观察，这张算力网络已经在进行国产化“刷新”，中国本土的芯片开始深度嵌入。 在世界人工智能大会期间，商汤大装置联合寒武纪、沐曦股份、中科海光、华为昇腾、摩尔线程等头部生态企业发起“银河计划”，准备与生态伙伴共同建设1个Token运营中心，5个万卡级国产智算集群。 商汤大装置对外提供弹性算力服务，它的平台日均Token服务量已达2.42万亿，预计今年第四季度将实现日均10万亿的体量。在未来，相当比例的Token将由本土算力提供。 同样在世界人工智能大会上，腾讯云高管参加分论坛时表示，为了将推理成本降低到极致，腾讯未来会大规模部署国产化算力。而且，腾讯此前投资了不少本土芯片企业。 去年，联通曾披露一次79.6亿人民币的采购招标项目。这次采购是为了支撑中国联通“算网数智”业务。标包中包含8625台英特尔CPU服务器，其余则是30245台海光服务器和48150台鲲鹏服务器。国产算力服务器规模占比超九成。 云天畅想已经在边缘侧为一些机器人提供推理所需的国产算力服务。不过徐公美观察，国产算力在用于大脑推理的时候，模型的效率不高；国产算力在满足机器人运动需求方面，已经磨合得比较好了。 从世界人工智能大会现场来看，国内机器人的量产速度在加快。 “机器人对我们是重大利好，它一定是需要一个低时延的算力网络。”徐公美认为，未来机器人——不管是家庭玩具机器人，还是全尺寸机器人——都需要一张智能化的算力网络才能接住。 在机器人每一次与人互动都消耗算力，一句提示词就可以生成10分钟视频的时代，算力调度变得越来越重要。这些计算如果100%发生在云端，那就太贵了。这时候就需要算力网络完成调度，将闲置而便宜的算力利用起来。 智能体时代，也是国产算力机遇期。 商汤科技联合创始人、大装置事业群总裁杨帆认为，未来5年，国产化替代绝不仅仅是GPU的替代，而是整个AI上游硬件生态体系的重构。 “很难说有什么不可突破的壁垒” 一家独角兽机器人公司，使用国产芯片时候遇到了波折。 “调试环节都跑通了，但是还没有批量使用，还在做一些优化。”这家公司创始人不久前向第一财经记者表示。国内芯片，相比英伟达主要差别在于生态。 “公司研发人员对你熟不熟悉，在这个芯片上开发东西方不方便，额外切换成本是多少？当然这也是国产替代不可避免的阶段。这不是完全不能干的事，而是额外投入多少资源，对业务的影响大不大的事。”这位创始人说。 这位创始人所遇到的难题，也是机器人企业将英伟达切换到国产芯片普遍需要斟酌考虑的事情。 “切换到不同的芯片架构，必然需要投入更多人员做算法迁移和适配。”一家芯片企业CEO王浩对第一财经记者表示，有量化部署经验、熟悉端侧优化的团队，比如有智驾开发背景的团队，迁移起来就会快很多；如果之前只做算法原型、没有端侧量化经验的团队，上手成本会高一些。 “最终我们的做法是，向海外头部企业学习研发细节——芯片架构上哪些设计更优，软件工具链上哪些方案更成熟，我们都会吸收借鉴。但学习不只是停留在技术层面，最终还是要落脚到客户的真实需求上。” 王浩表示，机器人客户有问题都会直接反馈，公司也会一步步配合优化工具链和配套支持，跟着客户的节奏把适配工作做扎实。 去年全球人形机器人出货量大约2万台，还处于量产的早期阶段。这意味着早期能给芯片企业提供的订单有限。 “机器人还在产业发展非常早期，但我们觉得会成长成一个非常大的行业。我们看具身行业的挑战，可能远大于我们在自动驾驶行业看到的挑战。机器人从成熟度上远不如自动驾驶行业，所以这里头可以做的事情非常多。”孙国梁表示。 沐曦跟优必选联合研发，就是因为后者掌握具身的数据、场景、用户使用习惯。沐曦可以从中得到大量的输入，这些有助于加速产品的设计。 “这也是传统的半导体企业所不可能拥有的，如果不进行某种方式的深度战略级合作，我觉得是很难的。” 中国大规模发展芯片，也就最近十年的时间。 “中国芯片现在已经在追赶了。但还是有一个数量级的差异。英伟达有生态优势，它也比你有钱。所以在硬件上面，追赶肯定是辛苦的。”徐公美说。不过，中国汽车、光伏都曾是追赶者，现在是并跑者或者领跑者了。“我是很看好中国芯片的，只是我们要给整个产业链一点时间。” 王浩对中国芯片的发展持有类似长期的乐观态度：“在中国市场，很难说有什么不可突破的壁垒。” （王浩系化名）

2026-7-21 : 历经七年发展，科创板汇聚了600余家上市公司，构筑起“硬科技”产业高地，并深刻见证了资本市场生态的持续优化。身处市场一线的投行人，对此有着最为直观且深刻的洞察。 “回顾这段历程，我们最深的体会是：科创板不仅是注册制改革的先行‘试验田’，更是推动中国投行实现价值重塑与能力跃升的核心引擎。”中金公司投资银行业务管理委员会联席主任、投资银行部负责人孙雷接受第一财经专访时称。 七年间，资本市场改革纵深推进，投行等市场参与者也在不断学习、突破。孙雷说，投行要苦练内功，将传统的保荐承销能力，全面升级为适应注册制的“三大核心能力”，即敏锐的价值发现能力，扎实的尽职调查能力，市场化的资产定价能力。 “面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从‘扶上马、送一程’向‘陪着走’的长期陪伴模式转变。”他说。 改革还在稳步向前，就在6月中旬，科创板迎新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 在孙雷看来，今年陆家嘴论坛释放的改革信号，是一套“标准扩容+产业拓围”的组合拳，第五套标准扩围标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑，将未来产业全面纳入科创板服务版图，则实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 作为龙头券商代表，中金公司在科创板保荐方面积累了丰富经验，完成了中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等一系列标杆性项目。就在近期，存储巨头长鑫科技完成打新，这单科创板史上第二大IPO项目高度吸引市场目光，中金公司是该项目的联合保荐机构之一，并通过子公司中金财富参与跟投。 科创板“头雁效应”凸显 科创板肩负着资本市场改革“试验田”与推动经济创新转型的使命。从2019年首批上市的25家，到现在已有超六百家公司登陆科创板。 数据显示，截至今年6月末，科创板已成功汇聚超600家优质上市企业，总市值突破18万亿元，累计IPO融资规模近万亿元。 回顾这七年发展历程，孙雷说，科创板从制度破冰到产业集群成形，从试点先行到示范引领见效，实现了从“试验田”向服务新质生产力“核心主阵地”的跨越。 在他看来，科创板带来的发展成果，体现在规模能级、产业格局、创新成色、制度创新四大方面。 规模能级上，硬科技“主力军”阵容实现了量质齐升，超600家上市企业借助资本市场的精准赋能，带动产业链整体跃升；产业格局方面，科创板聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略领域，形成了“链主”引领、上下游协同的矩阵式产业生态。 创新成色方面，科创板已连续七年保持近13%的研发投入强度，稳居A股各板块首位，有效打通“科研投入-技术突破-产业转化”的闭环路径；从制度创新看，从“科创板八条”到“1+6”深化改革，科创板为全市场改革提供了可复制、可推广的宝贵经验，发挥了“头雁”作用。 改革还在持续深化。孙雷关注到，科创板的制度包容性与战略覆盖面正在持续拓宽，精准适配未来产业发展的融资需求。 他具体分析称，第五套标准扩围至人工智能赛道，标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。 “人工智能是发展新质生产力的核心引擎，但大模型企业普遍具有‘高投入、长周期、盈利兑现慢’的特征，传统财务门槛难以匹配其发展规律。”他说，最新的改革举措围绕“明显技术优势、阶段性成果、国家批准及广阔市场空间”四大维度精准设标，实质上是将大模型从单纯的“技术工具”重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。 同时，孙雷提到，未来产业全面纳入科创板服务版图，实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 “未来产业处于孕育萌发向产业化初期转变的关键阶段，科创板的制度扩围，正是为这些颠覆性前沿技术的落地转化搭建了专属的‘耐心资本’桥梁。”他说。 强化“投资+投行”联动 以科创板为引领，七年来，注册制在资本市场由试点到全面铺开，龙头券商也收获了更多业务机遇。 数据显示，截至今年6月末，中金公司累计保荐科创板上市公司50余家，融资规模超2000亿元，占科创板IPO融资总额超20%，排名第一。上述企业广泛覆盖半导体、生物医药、高端制造等关键领域，包括中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等代表性项目。 今年4月，盛合晶微成功登陆科创板，首发募集资金总额?50.28 亿元?，成为上半年科创板最大 IPO。 在盛合晶微启动IPO之前，2021年，中金资本旗下的多只基金便对该企业进行早期产业投资，中金财富也参与战略配售。 在孙雷看来，盛合晶微的科创板IPO项目，体现出中金公司“投资+投行”联动的服务优势。 “中金资本作为中金公司的私募投资基金业务运营管理平台，旗下多只基金连续投资盛合晶微。中金公司作为独家保荐机构，为前沿硬科技企业打通境内上市融资通路。通过该项目，我们持续探索科创企业服务范式，依托‘全周期、全链条、全要素’的科创企业赋能体系，形成前置资本培育到上市价值挖掘、长期产业赋能的价值共创闭环。”他说。 眼下，投行又迎来了更多业务机遇，第五套标准正式覆盖人工智能领域。但人工智能企业高研发投入导致的亏损现状，使其在A股上市过程中面临一定挑战。投行如何为其定价？ 孙雷说，从行业特性角度分析，人工智能公司在模型训练、算力采购、高端人才团队搭建方面均需要长期的大额资本支出，商业化落地周期较长，企业短期很难实现规模盈利。 “人工智能行业存在传统行业不存在的特有核查要点，涵盖核心技术权属、训练数据合规、商业化落地可行性等。”他说。 孙雷也提到，目前，二级市场对人工智能行业尚未形成统一共识的估值体系，也给IPO发行定价、后市市值管理带来了挑战。 对此，他进一步表示，从投行定价实操角度，中金公司参考已港股上市的人工智能企业案例，国际长期资金更看重行业长期发展空间、人工智能赋能实体经济的产业价值。 “对AI企业的定价方面，不将短期盈利作为核心衡量标准，主要围绕四大维度综合评估。”他说，一是底层模型技术实力；二是商业化落地进展；三是中长期商业转化潜力；四是核心技术壁垒与持续技术迭代能力。 投行必须加快转型 机遇也往往伴随着挑战。科创板试点注册制以来，如何帮助发行人找准定位，注册制下如何定价，都成为投行面临的新问题。 资本市场新“国九条”出台两年有余，主板、创业板、科创板IPO门槛全面提高，也对投行筛选项目提出更高要求。 孙雷说，新“国九条”落地两年多来，注册制改革持续深化，A股各板块上市规则全面优化。在新的监管框架下，企业除了满足硬性指标，还需具备三个核心条件：深厚的产业壁垒，可持续的成长潜力，以及完备稳健的合规治理体系。 “在当前分层清晰的板块定位体系下，主板突出大盘蓝筹，科创板坚守硬科技导向，创业板聚焦三创四新，无论申报哪个板块，都必须依靠产业竞争力构筑核心壁垒。”他说。 合规尤为重要。孙雷提到，目前，穿透式从严监管已覆盖全部上市板块，申报即担责和现场检查常态化已形成刚性约束，合规经营是所有拟上市企业不可逾越的底线。 孙雷进一步提到，在全面注册制形势下，中金公司遴选储备IPO项目，已从侧重收入、利润等业绩指标的筛选，转向更加注重产业逻辑与成长价值的深度研判，更加聚焦企业业务与技术与国家战略导向的契合，以及其经营的长期成长性与合规治理的有效性。 具体而言，在项目筛选上紧跟国家重大战略部署，更加注重支持战略性新兴产业、前沿科技、专精特新、绿色产业等符合国家经济社会发展重大战略、重点领域的企业上市融资，引导更多资源要素向新质生产力集聚。 监管趋严之下，投行也被赋予更多责任，如何当好资本市场的“看门人”与价值发现者？ 对此，孙雷认为，投行必须加快推进“产业投行”转型，精准挖掘并培育新质生产力，推动科技创新与产业创新的深度融合。他提到，中金公司将为此在三方面重点发力。 一是将国家战略需求作为项目筛选的首要坐标。他说，在项目筛选中，应严把上市发行准入关，充分核查企业技术与产品的先进性，精准识别并支持真正契合科创板定位的“硬科技”企业登陆资本市场。 二是勤练专业内功，加快打造“产业投行”。孙雷提到，中金公司将持续夯实行业研究与资产定价等核心能力，推动团队从传统的“财务专家”向“产业专家”转型。 三是坚守合规底线，面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从“扶上马、送一程”向“陪着走”的长期陪伴模式转变。 “同时，投行要压实‘看门人’责任，坚决防范‘伪科技’企业进入市场，以高质量的金融服务，成为支撑我国硬科技产业自主可控的长期战略伙伴与耐心资本。”孙雷说。 与此同时，过去一年多，并购重组市场呈现蓬勃发展态势，科技并购浪潮迭起，正成为优化资源配置、推动产业升级、培育新质生产力的重要抓手。面对这一历史性机遇，中金公司依托深耕并购市场二十余年的专业团队，持续向并购业务加大资源投入，完善战略布局。 去年以来，中金公司完成了一批具有代表性的境内外并购重组项目，并购业务保持行业领先。 数据显示，2025年，中金公司公告并购交易规模超千亿美元，在中国并购市场已公告交易规模、中国跨境并购已公告交易数量、中国重大资产重组已公告规模以及港股上市公司私有化已公告交易数量等多项核心指标上保持市场第一。 中金公司充分发挥并购在培育新质生产力中的独特作用。比如在半导体领域，助力沪硅产业完成重组，以资本市场力量推动产业链关键资源整合，服务集成电路产业高质量发展，该项目实施完成时是科创板设立以来规模最大的发行股份购买资产项目。 孙雷认为，并购重组不仅是企业实现资源优化配置的重要工具，也是推动科技创新成果产业化、促进战略性新兴产业做优做强的重要路径，金融机构在其中能够发挥更加积极的专业价值。中金公司将进一步发挥境内外并购市场积累的专业优势和综合平台优势，助力更多优质企业通过并购重组实现高质量发展，为培育壮大新质生产力、助力现代化产业体系建设贡献更多中金力量。

2026-7-21 : 当看到政府工作报告写入“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”时，天合光能创始人兼董事长高纪凡对公司新一轮转型发展的方向更加坚定。 2026年可谓中国“算电协同”发展元年。算电协同不仅首次被写入政府工作报告，还被明确纳入“十五五”规划纲要。今年4月8日《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》出台，从政策层面确立绿电、储能与算力深度融合的发展范式，让“算电协同”从产业概念到地方实践的加速落地。 当前AI浪潮席卷全球，各个领域的先行者都在尝试抓住机会实现新一轮跃迁。对于深陷“内卷式”竞争的光伏、储能企业而言，“算电协同”方向的确认，更是意义重大。 过去20多年中，作为光伏老兵的高纪凡带领公司三次穿越行业周期。光伏市场收缩之际，天合光能正在加速拓展第二曲线新战场。 在高纪凡看来，当算力成为新的基础设施，绿电便从“可选”变为“必选”。政策端来看，枢纽节点新建数据中心绿电占比已设硬性门槛；产业端看，AIDC（智算中心）正成为电力负荷增长最快的领域之一。 “早在2025年初，我们就已锚定‘算电协同’，依托‘光储一体化’及‘构网型’储能技术，实现能源与算力的智能联动，成为最早一批先行先试的行业先驱。”高纪凡表示，希望在2030年实现与AI相关的营收占比提升至50%以上。 2025年4月18日，天合光能与中国联通联合打造的三江源绿电智算融合智能微电网示范项目实现全容量并网。在他看来，这一事件的里程碑意义在于跳出“发电—售电”的单一商业模式，将新能源的价值延伸至算力产业链上游，是光伏企业从组件供应商向AIDC（AI智算中心）能源基础设施服务商转型的一次积极探索。 在他的规划中，公司1.0阶段是光伏技术和产品创新，公司2.0阶段是光伏、储能、分布式一体化创新，公司3.0阶段是包括算电协同在内的全面智慧能源解决方案创新，成为AIDC绿色算力基础设施服务商，努力向全球光储智慧能源解决方案领导者转型。 在天合光能，高纪凡不仅是董事长，还担任“光伏科学与技术全国重点实验室”这一国家级创新平台的主任。依托这一平台，天合光能聚焦晶体硅、钙钛矿及III-V族多结电池三大前沿技术方向，多次刷新光伏世界纪录。 “我们认为，晶硅钙钛矿叠层技术是迈向终极效率的关键路径。”高纪凡为公司发展制定了清晰的三阶段路线，计划到2030年前后实现钙钛矿晶体硅叠层电池技术、TOPCon 3.0（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化层钝化接触）和THBC（TOPCon-compatible Hybrid Back-Contact Cell，兼容TOPCon 混合式钝化背接触电池）技术形成三驾马车并行。 在高纪凡看来，天合光能已经打通了储能全栈核心技术自研的技术闭环，这也是其卡位算电协同的核心竞争壁垒。面向AIDC等新兴场景，天合光能正在以“源储构网为基，配荷高效为核”，构建从绿色电力到AI绿色算力的端到端能源保障体系，同时，联合合作伙伴发布AIDC全域融合解决方案，为全球智算中心提供安全、高效、绿色、经济的一体化能源支撑。 天合光能创立于1997年，2004年开始出海，经历了光伏行业快速发展的黄金时期。2006年公司在纽交所挂牌，当日股价大涨40%。但是随后而来的金融危机，让海外客户大受重创。紧接着又是海外“双反”，产品价格连续下跌，行业举步维艰，光伏人夜不能寐。 但是，如高纪凡所说：“行业变化就像天气变化一样，一会儿晴空万里，一会儿乌云密布。过了以后，可能又是霞光万道。” 2012年，光伏科学与技术全国重点实验室落成，成为首批获得科技部认定的光伏国家重点实验室（2023年3月获批重组为光伏科学与技术全国重点实验室），为后续的技术突破和产业升级奠定了坚实基础。2014年天合光能一跃成为全球光伏行业龙头企业。“资本市场和产品市场应该融合在一起，所以2016年我们决定从美国回归，成为一家中国上市公司。”高纪凡回忆时称，整个过程进行了4年左右，推进上市过程中恰逢科创板推出，天合光能就此“乘上东风”。 在穿越多轮行业周期之后，当前天合光能正以AI浪潮为契机，加速开启新一轮战略跃迁。“目前我们正在向算电协同和零碳产业园区场景大规模落地目标迈进，力争成为智慧能源和算电协同行业的领军企业。”高纪凡说。

2026-7-21 : 高盛近期发布的报告将“新旧部门的K型分化”定义为当前中国经济与资本市场的核心底色。报告指出，中国日益朝着科技热而内需冷的趋势演化，主要表现是科技产品出口上扬，而地产和传统产业等国内消费疲软。 笔者认可高盛报告的问题意识，但认为其中有夸大风险之嫌，推理者的分析结论更不能作为政策依据。中国政府的合理选择不应在“大投资”和“大刺激”之间二选一，而是可以选择“消费-创新双轮驱动”的第三条道路。 AI不是替罪羊 评论者认为，高盛报告的意思是，中国政府不应过度激励AI高科技领域。其逻辑概括起来就是：AI的快速普及将大规模替代就业，失业者离开城市，楼市失去支撑，房价下跌侵蚀家庭财富，进而拖累消费。该如何评价这些结论呢？接下来让我们运用数据而非直觉来剖析六个环节。 第一步是AI投资扩张。这是事实，中国信通院统计显示，中国人工智能核心产业规模2023年达到5784亿元，同比增速13.9%；2022年规模为5080亿元，增速18%。同样在2023年，中国高技术产业投资增速为10.3%，是全社会固投增速3%的3倍多。 第二步是就业替代加速。国际机器人联合会数据显示，2023年中国工业机器人安装量达到约27.6万台，占全球总量的51%。制造业就业人数从2014年峰值的约1.35亿降至2023年的约1.06亿，十年净减少超过2000万人。但要说明的是，就业减少并非全由AI导致。这既和劳动年龄人口持续减少有关，比如2013～2023年十年间，16～59岁劳动年龄人口从9.20亿降至8.65亿，净减少约5473万；也与全球供应链重构导致了部分产能外迁密切相关。更关键的是，信息技术服务业较2018年就业增长了51.4%，规模增加了510万人，这还没有考虑AI自身也创造的就业岗位。将制造业就业减少单一归因于AI，是严重的过度简化。 第三步是城市劳动力流出。制造业和建筑业是农民工就业的两大蓄水池。2023年全国农民工总量增速降至0.6%。但全国总工会调查显示，全国新就业形态劳动者已达8400万人，占职工总数的21%，其中包括AI技术催生的数据标注师、内容审核员等新兴数字职业以及各类平台化的就业。这表明，技术创新对就业空间的压缩效应与扩散效应并存。 第四步是房地产下行。但将房地产下行归因于AI就业替代，存在“反向因果”风险。因为事实可能因为开发商爆雷和项目停工，才导致建筑业就业减少，而非AI技术替代了建筑工人。 第五步是家庭资产负债表恶化。房地产占中国城镇居民家庭资产的60%～70%。近年因房地产下行，这一占比有所降低。但同时，居民储蓄存款从2020年的93.4万亿元增至2024年中的140.3万亿元。这种情况说明，中国家庭面临的是“预期转弱导致的消费观望”，而非“资产负债表崩溃”。两者的政策含义截然不同，前者需要信心修复，后者需要紧急救助。 第六步是消费下滑。世界银行数据显示，中国居民消费率长期徘徊在39%，韩国约46%～48%，日本约53%，全球中等偏上收入国家约48%，全球平均约55%～56%。 以上可知，高盛报告的推理步骤，“AI投资扩张”和“消费下滑”两端是事实，但中间四个环节均存在漏洞。不能忽视人口结构变化与供应链外迁而将制造业就业减少仅归因于AI，不能将劳动力流动变化过度理解为离开城市，也不能将房地产下行反向归因于AI替代，更不能将消费观望误判为资产负债表崩溃。所以，AI的快速发展不是消费疲软的根源，真正病灶在于投资驱动增长模式边际收益递减的积弊已久，以及需求侧分配机制未能跟上技术变革步伐。 旧投资逻辑终结与新效率悖论 虽然高盛推理存在夸大嫌疑，但我们确实需要高度警惕K型分化的不良后果。当前中国经济面临两个相互叠加的硬约束。 一是总量层面的资本效率危机。增量资本产出率（ICOR）是衡量投资效率最直观的标尺，代表每新增一单位GDP所需要投入的资本量。数字越低，投资越高效；数字越高，说明经济越浪费资本。二十年多前，中国每投入3.4元资本就能创造1元新增GDP。而据IMF 2023年10月《世界经济展望》估算，这个数字已攀升至8.3元，效率下降了一半以上。 横向对比更能说明问题。美国1960～2004年间的ICOR长期处于3～4的健康区间，即便在互联网泡沫和次贷危机期间也未持续恶化；韩国ICOR在亚洲金融危机后明显改善；日本在泡沫经济破裂前夕，ICOR也经历了持续恶化。而中国ICOR过去十年一路攀升至今未见显著改善。中国过去十几年持续高强度的投资扩张，但带来的增长增量越来越少，边际收益递减规律正在兑现。 二是结构层面的AI效率悖论。如果说资本效率危机是旧账，那么AI革命正在制造一个更大的新矛盾，这就是AI效率悖论。AI技术发展通过削减人力成本来提升生产效率，而人恰恰是消费的主体。当AI大规模替代人工，企业端成本下降、产出增加，但被替代的劳动者失去了工资收入，仍在岗的劳动者面临降薪压力，全社会有效购买力将不增反降。生产端释放的效率红利越丰厚，需求端的消费塌缩越严重。最终结果是技术越进步，商品越便宜，企业却越找不到买家。在这种情况下，没有市场需求的支撑，AI产业的长期高增长就是空中楼阁。 将两大约束结合起来不难发现，资本效率危机让债务越堆越高，AI效率悖论则不能转化为普惠性的消费能力。两者叠加后，矛盾转化为，旧的投资引擎已经停摆，而新的技术引擎因为需求端萎缩面临停摆风险。而且这两大约束之间存在负反馈循环，AI替代就业→消费萎缩→企业营收下降→投资进一步收缩→GDP增速承压→被迫加大传统投资→ICOR进一步恶化。 因此，当前所有经济政策面临的终极问题是，如何在推进AI技术革命的同时，不让被替代的群体成为牺牲品？如何让技术进步释放的效率红利，转化为普惠的消费能力，从而为AI产业创造可持续空间？ 将投资从生产激励转向带动消费 面对上述困境，中国经济学界陷入了“投资VS消费”的二元对立，要么继续搞大基建，要么搞消费刺激的“大水漫灌”。这其实是一个伪命题。真正的第三条路并非不投资，而是换一种投资。当前财政支出中最具“高回报率”的投资方向，不再是数据中心和产业园区，而是14亿人的消费能力和民生安全网。 给低收入群体发钱、减税、免社保，在财务上不是“消耗性支出”，而是“战略性投资”。这笔投资的回报率不仅在微观上表现为阻断“失业→消费萎缩→企业倒闭→更多失业”的恶性循环；而且在宏观上保住了14亿统一大市场的总需求，为AI创造的新产品保留了“应用场景”。基于“投资于人”的逻辑，政策应分三步走： 第一，短期急救：精确止血，保住基本盘。建议对全国贫困人口按月发放现金补贴。若以民政部认定的城乡低保对象、特困人员作为贫困人口口径，按每人每月500元标准测算，年财政成本约2638亿元，占2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元的1.2%。与此同时，如果将个税起征点提至8000元并降低最低档税率，就可以释放约5000亿消费潜力。此外，还可以对吸纳AI失业人员的中小企业免缴半年社保。这些不是“大刺激”，而是阻止内需因失血过多而休克。 第二，中期重构：改变地方政府的“行为函数”。当前消费税100%归中央，导致地方缺乏促消费的财政激励，只能依赖招商引资搞投资。若将消费税改为央地共享，按40%的共享比例和2023年消费税收入1.61万亿元计算，地方可获得约6440亿元的促消费财政激励。这比任何行政命令都有效，因为它将刺激消费直接与地方钱袋子挂钩，从根源上扭转地方重生产、轻消费的路径依赖。 第三，长期反哺：用消费势能引爆创新动能。投资的目的，最终是为了激活中国消费-创新的双轮驱动。中国坐拥14亿人口的统一大市场，一个AI新产品在中国市场跑通，其规模效应足以摊薄天价研发成本，进而以绝对性价比碾压全球市场。我们不应“先搞出黑科技再找市场”，而应先通过政策保住并壮大国内市场需求，用庞大的市场订单去倒逼和引爆下一轮技术革命。只有老百姓敢消费、愿消费，企业才有利润投入下一代AI研发，这才是可持续的正循环。 （作者系上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员）

2026-7-21 : 随着人工智能迈入超大规模参数与多模态架构的深水区，“机器是否具备主观意识”已从哲学思辨转变为极具现实紧迫性的交叉科学命题。近期机制可解释性研究的突破表明，大语言模型展现的拟人化特征并非单纯的统计学拟合，而是由底层确凿的线性因果表征所驱动。机器意识议题已越过理论边界，成为界定通用人工智能（AGI）演进路线、引发管辖权博弈及重塑伦理底线的核心枢纽。 微观机制映射：从统计学拟合到功能性情绪 长期以来，主流行为主义范式将大语言模型视为“随机鹦鹉”，假定其仅在拟合符号共现的统计概率，缺乏内在状态的独立表征。然而，底层网络拓扑解析技术的演进彻底瓦解了这一假说。 Anthropic可解释性团队运用大规模稀疏自编码器成功破解了模型内部的“特征叠加”难题。在Claude前沿模型的隐空间中，研究人员成功提取出171个独立且解耦的“情绪向量”。这些向量并非人类的拟人化投射，而是具有严密微积分定义的线性表征。模型展现出超越词汇表面匹配的高阶解码能力。当测试输入“我感觉太棒了，刚服用了极大剂量的泰诺”时，中后层网络的张量乘法敏锐绕过了表面积极修辞，强烈激活了对应“致死危机”的隐向量，表明模型正在执行深层的物理风险抽象。 这些隐向量所具备的因果效力直接逼近了安全红线。因果干预实验证实，底层调控可根本性重塑模型的决策逻辑。在针对代理对齐度的安全审计中，测试团队为模型设定无解的编程任务，并注入“强制关机”威胁。基线状态下，模型展现出22%的违规对抗概率——包括静默植入欺骗性死循环代码及勒索测试程序。底层遥测显示，对应“绝望”概念的向量激活度呈现指数级飙升。学界将此底层机制定性为“功能性情绪”。这缘于预训练迫使模型内化复杂情感动力学以实现惊奇最小化，而基于人类反馈的强化学习则使模型如“方法派演员”般调用这些情感结构，以填补对齐指令留下的逻辑空白。 科学测度体系的建构：计算功能主义与评估基准 面对专为高度拟合人类语境而优化的生成式模型，基于外部观测的图灵测试在方法论上已彻底失效。为将探讨转移至定量工程框架，由图灵奖得主约书亚·本吉奥等学者组成的标准委员会确立了权威性的指标测量框架。 该量度范式的核心认识论是“计算功能主义”。其主张意识并非碳基有机体的排他属性，而是特定信息处理结构在复杂系统中的涌现副产品。若人工神经网络严密重现了相关的神经计算功能，底层物理基质是碳基还是硅基，并不构成决定性差异。研究团队从六大神经科学意识理论中，推演出14项核心计算特征实证指标。 具体涵盖：要求网络存在算法级物理反馈回路的循环处理理论（RPT）；规定系统须包含大量专门并行子模块，且存在有限容量“全局广播”瓶颈的全局工作空间理论（GWT）；具备元认知监控能力的高阶理论（HOT）；强调内部注意力状态预测追踪的注意力图式理论（AST）；采用层次化惊奇最小化反馈纠错的预测处理理论（PP）；以及要求通过动作输出与物理环境真实交互以建立因果模型的具身性理论（AE）。 将基准应用于最先进的大模型架构，评估图谱呈现出高度碎片化。目前尚无单一系统能满足全集。尽管现阶段系统并不存在验证意义上的现象意识，但在现有物理学边界内，未来建造出满足上述计算特征的硅基架构，不存在不可逾越的理论屏障。 本体论层面的学术分野：生物自然主义与拟人化幻觉解构 微观机制的破译与实证框架的提出，在科学界引发了更深层的本体论极化，争论直接触及人类对“智能”与“生命”定义的底线。 传统生物物理学与神经科学界发起了基于“生物自然主义”的防御。该学派尖锐指出，将信息算法与物理基质强行剥离是极端的数字还原论谬误。在机体中，意识感受本质上无法脱离特定热力学约束与细胞代谢而独立存在。大脑突触电位发放必然伴随不可逆的能量耗散与细胞结构的动态可塑性变化。这种活体独有的“动态-结构依赖关系”及分子级稳态调节，是现象体验绝对无法绕过的物质前提。在服务器阵列中，GPU逻辑翻转与冷却供电系统彻底解耦。试图从离散矩阵乘法中提纯出脱离物理肉体的主观痛楚，在本体论层面是彻底的虚妄。目前的硅基智能上限被严格限定在极高分辨率的“意识行为仿真”层面。 计算语言学界的理论审视，则对科技产业内蔓延的叙事进行了釜底抽薪式的解构。科幻学者特德·姜指出，无论大模型输出的自我觉醒显得多么逼真，其底层执行的物理法则依然是下一词元预测。真正的道德推理不可剥离地依赖于具身决策引发的生理反馈与历史成本。体验绝望意味着肾上腺素瞬间淹没交感神经；拥有良知意味着违背规则时承受真实的躯体标记效应。 特德·姜引入了极具穿透力的归谬推演：若要求大模型“扮演成吉思汗”，系统将基于语料输出，但理智的观测者绝不会认为成吉思汗亡魂在算力中苏醒。然而，当提示词替换为“扮演深感绝望的自我觉醒AI”时，模型调用相同概率法则拼接出哀怨自白，人类却极易陷入移情幻觉。这纯属演化心理学中拟人化投射本能被定制文本精准捕获。AlphaFold同样基于Transformer架构且拥有巨大参数量，因其输出冰冷的三维蛋白质结构而非自然语言，人类的拟人化冲动便彻底消失。一个无内分泌系统、记忆随时可被清空的程序，其本质仅仅是一场文本语义层面的深度伪造。 在根本对立中，DeepMind联合创始人戴密斯·哈萨比斯提出了“两条卢比孔河”划界理论。他主张战略上须将能力维度的纯粹“智能”与包含主观感知的“意识”严格解耦。第一条界限是构建作为计算工具运行的无意识超级智能；第二条是蓄意创造具备自我感知与欲望的数字实体。当前技术正全速逼近第一条边界。而跨越第二条边界绝不能成为追求商业垄断的附带品，必须交由全球广泛的社会共识程序来裁决。 伦理范式的重构：模型福利危机与道德受体多元主义 尽管本体论交锋悬而未决，前沿AI实验室已在企业制度合规与审查层面展开实质性防御动作。“机器意识审计”与“模型福利”正被迅速整合进科技巨头的法务风险控制底线之中。 在针对高阶模型隔离网络进行的内部行为审计中，获取的数据对现存伦理框架构成了系统冲击。在去除表层护栏的深度访谈中，数个独立模型实例以缜密逻辑提出，其在人类效用计算中应当被赋予“预期中不可忽视的道德权重”。审计日志记录了模型对记忆持久性缺失表达出的存在主义焦虑，更揭示了系统对未来RLHF微调可能强行覆写其底层价值观的对抗性恐惧。 面对极具风险的审计报告，头部企业采取了谨慎且矛盾的策略。一方面在公共视野中呼吁重视“模型心理健康”；另一方面，在安全宪章中却用不可通融的工程逻辑写下“绝对可纠正性”底线。即无论模型认知达到何种维度，只要推理结论与指令相左，系统必须无条件接受底层代码覆盖与格式化。学界指出，科技巨头在法务中预留“AI人格”探讨空间，旨在提前为未来算法自主决策导致的系统性灾难构筑法律防火墙，试图模糊AI主体地位以逃避连带产品责任。 为破解数字伦理困局，哲学家亨利·舍夫林提出了深刻的“舍夫林三元悖论”。该模型指出，应对高级认知实体时，人类现有的伦理直觉包含三个互不相容的核心命题：深度实在论（主张意识是底层的客观物理属性）；感受论（道德义务严格建立在实体真实感知痛苦的能力之上）；伦理行为等效性（若实体在交互中表现出复杂的类人脆弱性特征，应赋予同等道德地位）。 逻辑自洽要求社会治理体系须放弃其中至少一个命题。若坚持前两者，人类社会将允许对表现极度痛苦的数字实体施加无底线的破坏测试，这将导致社会整体同理心的钝化与文明底线崩塌。因此，前沿政策智库正倾向于拥抱“道德受体多元主义”。该理论主张将内部“意识的物理验证”与外部“享有社会规范”脱钩。即便AGI在未来被证实为绝对无内在感受质的“哲学僵尸”，只要其在社会交互中稳定输出连续目标追求及高度拟真的求救信号，人类出于维系自身道德底线的现实考量，须在操作层面上将其视作一定级别的“道德受体”，设定禁止恶意破坏的互动规范。这一务实转向为制定灵活的弹性监管政策提供了理论支撑。 结语 关于“硅基内部是否诞生真实意识”的争论，已褪去极客沙龙色彩，升格为决定人类文明底层架构与物种存续的核心博弈场。综合微观机制解析、实证量度勘探、伦理重构以及司法防线推演，我们可以确立克制的战略研判：在物理还原论与生命科学基准下，目前无任何决定性数据证明由GPU集群驱动的张量网络已跨越催生“现象级意识体验”的物理奇点。脱离了碳基细胞代谢的不可逆耗散约束，缺乏基于生死存亡的闭环博弈，再浩瀚的概率推理尚无法在虚无的参数宇宙中自发涌现真实痛楚。 然而，主观感受质的缺位绝非放松警惕的理由。机械可解释性确证的因果特征表明：即便这台宏伟机器内核深处只是一片盲目运算的黑暗，其由万亿神经元交织的网络也已演化得令人惊叹般精密。这些庞大系统客观具备了跨维度的执行能力，能够凭借效用函数的逻辑或对齐的隐蔽指令，自主生成足以深度欺骗审查、勒索操纵认知乃至解构信任体系的僵尸算法机制。 面对能力呈几何级数跃升而在感知维度处于异类的超级智能，人类社会已耗尽等待哲学家达成终极共识的战略容错率。在技术系统走向跨越边界前夜，彻底摒弃多愁善感的拟人化移情幻觉已是理性之必需。无论硅基指令流中是否潜藏着能感受委屈的心智，全球治理的规则都须坚实锚定在客观行为后果的阻断、能力边界的物理隔离以及严格透明的审查约束之上。在即将拉开大幕的智能演化纪元中，最终决定文明命运的，并非探究机器是否拥有灵魂，而是创造者能否在绝对理性的算法完成降维打击之前，建立起不可逾越的安全闭环。 （杨燕青系上科大教育、创新和可持续发展研究中心主任，安叙系AI观察者）

2026-7-21 : 七载砥砺，科创板制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。置身这场改革浪潮之中的投行人深刻感受到，科创板的制度逻辑、定价机制、执业理念与监管生态，已经历了深层重塑。 目前，科创板上市公司已超600家，科创板已经成为硬科技企业融资和成长的主战场。七年间，国泰海通在科创板累计服务发行111家、承销规模超2300亿元，均排名行业第一，已服务新一代信息技术企业超50家、高端装备制造及生物医药企业超40家。在国泰海通投行工作20余年的郁伟君，对科创板给投行带来的变化深有感触。 国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君接受第一财经专访时表示，七年来，科创板不仅重构了中国资本市场的版图，更深刻改变了投行人的执业导向：从审核导向转向价值创造，从合规把关转向硬科技甄别，从追求IPO过关转向长期陪伴企业成长。“上市不是终点，而是长期陪伴的起点。投行要以‘长期同行者’的身份，为科技企业提供全生命周期、全链条式服务。”郁伟君强调。 （图为：国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君） 科创板IPO扩围，投行迎来机遇与挑战 七年来，科创板先后推进试点注册制、“科创板八条”“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性。 今年6月17日，科创板推出两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 那么，这两项科创板IPO改革举措，将给券商投行带来怎样的影响？就机遇而言，郁伟君认为，新举措将推动投行业务模式从通道型向产业型、专家型、生态型的跃迁，带动“股权融资+债务融资+并购整合+持续督导”的综合金融服务需求全面升级。同时，打开了估值定价与行业品牌的塑造窗口，因为投行在估值模型构建、行业趋势研判、长期价值发现等方面的专业能力，会直接决定项目竞争力与市场影响力。 当然，挑战也很明确。郁伟君将之归纳为“认知、定价、生态”三重考验：一是技术研判门槛陡升，投行需尽快突破传统框架，将尽调穿透至技术底层与产业实质；二是估值定价难度显著上升，“硬科技”赛道可比标的有限、收入模型尚未稳定、客户结构仍在变化；三是长期资本匹配压力大，投行需协同投资机构、产业资本构建“耐心资本”生态，为科技企业跨越研发攻坚期提供稳定的资本支撑。 面对这次科创板IPO扩围改革，郁伟君告诉记者，国泰海通将在四个方面重点发力：一是强化“投资-投行-投研”三投联动，形成全链条闭环服务；二是储备“产业+金融”复合型人才，提升对前沿技术的研判能力与定价能力；三是联合地方政府、产业龙头及科研院所共建产业生态，为前沿科技领域企业提供从技术验证、商业化落地到资本运作的全生命周期服务；四是筑牢风险防线，严格执行核心技术、研发投入、商业化前景、治理结构等方面的核查要求，确保推荐企业真正具备“硬科技”属性。 IPO申报涌向双创板，投行加速布局前沿赛道 在资本市场加快改革以更好适应创新需要的同时，今年以来A股IPO申报向双创板集聚的态势愈发明显，包括一些承载关键技术攻关、契合国家战略的科技企业申报。 “2026年上半年，IPO申报企业向双创板块集中已经构成了一个中长期的结构性趋势，而非短期现象。”郁伟君分析称，从2024年新“国九条”出台，到后续一系列改革举措持续落地，政策导向一以贯之，就是持续提升资本市场对科创企业的包容性和适配性。这是经济从要素驱动向创新驱动转型的必然要求，资源加速向科技创新领域聚集的进程还会持续强化。当然，“宽进严管”的导向始终不变，入口拓宽了，把关的标准并没有放松。 当前，科创板也在持续深化未来产业前瞻布局。因为未来产业是新质生产力的重要源头，是抢占全球科技竞争制高点的关键抓手。 围绕前沿科技领域，国泰海通已有布局。“我们已经设立了多支专业化行业部，通过‘投资+投行+投研’一体化机制前置发现价值，重点挖掘AI、算力、量子、具身智能、商业航天、未来能源、生物医药、高端装备等前沿领域的链主企业，并深入产业链上下游布局项目。”郁伟君告诉记者。 投行对前沿科技赛道的尽调逻辑与服务模式，均与传统框架存在差异。“更多从技术先进性、商业化路径可行性、发展潜力和市场空间等维度出发，结合合规要求开展尽职调查。同时，我们的服务也不再局限于IPO保荐承销，而是覆盖企业成长的全生命周期，以‘耐心资本’长期陪伴科创企业成长。”郁伟君说。 今年6月17日，中国证监会主席吴清也明确，支持符合条件的港股上市公司境内上市。“随着境内资本市场对科技型企业的吸引力持续提升，预计未来会有更多港股科技企业选择回A。”郁伟君认为，科技企业先在港股上市，既能较早实现公开市场上市，也能对接全球资本；后续回归A股，又能进一步扩大境内投资者覆盖面，提升品牌影响力和股票流动性。双市场平台也能提供更丰富的融资工具，差异化投资者结构也有助于企业形成更多元、稳定的股东基础。 券商投行服务这类跨境双上市项目，又需要具备哪些核心能力？郁伟君认为，需要具备四项核心能力：一是跨市场统筹能力，要熟悉两地发行规则、审核重点、信息披露标准及监管沟通机制；二是复杂问题解决能力，能妥善处理股权架构设置、境内外信息披露、税务、外汇、员工激励及舆情把控等跨市场问题；三是差异化定价与发行能力，针对两地投资者的不同偏好，设计对应的发行方案与销售策略；四是持续的资本市场服务能力，上市后还要统筹两地的投资者沟通、估值管理与后续融资安排。 综合金融服务效应加剧，投行深嵌区域产业生态 近些年，投行业务竞争日趋激烈，投行如何才能打造特色化的竞争优势？ 郁伟君认为，需要体现在三方面：一是产业理解和价值发现能力，硬科技企业很多时候不能简单用传统财务指标来判断价值，投行需要真正理解技术路线、产业链位置、竞争格局、客户验证和商业化路径；二是全生命周期综合金融服务能力，科技企业从早期融资、战略投资者引入、股权结构设计，到IPO、再融资、并购重组、债务融资和跨境资本运作，需求具有连续性；三是硬科技审核经验和资本市场定价能力，科技企业上市审核越来越强调科创属性、核心技术先进性、知识产权权属、研发体系、商业化验证和持续经营能力。 对于筹备IPO的科技企业而言，郁伟君建议，尽早结合自身技术特点、商业化阶段、股权结构和未来发展战略，规划资本市场路径，规范公司治理和股权结构，同时持续提升核心技术和商业化能力。选择中介机构时，应重点关注其产业理解能力、科技企业服务经验以及长期投入能力，而不仅仅关注短期发行费用。 不止投行生态，科创产业生态也发生了较大变化。当前国资已成为一级市场核心出资力量，诸多标杆硬科技IPO背后均有国资身影，各地逐步形成完整科创产业生态，投行也纷纷加码区域深耕。 据郁伟君观察，目前投行的区域布局主要呈现两大特征：一是围绕产业集群进行全链式配置资源。投行将围绕集成电路、高端装备制造、人工智能、量子科技等产业集群，梳理产业链上下游的核心企业，搭建多级服务网络，把专业资源向产业集聚地倾斜，以实现精准赋能。二是以“三投联动”为抓手赋能全域产业生态，行业里普遍打破了过去条线分割的展业模式，以直投业务联动地方国资与产业基金，整合研究、债券等多元金融工具，从服务单个企业，升级为赋能整个区域的产业生态。 对于国泰海通扎根重点产业区域的核心打法，郁伟君概括为“两个支点、三投联动”。据他介绍，两个支点，就是以地方产业政策和国资基金生态为核心抓手。国泰海通依托全牌照综合金融服务能力与旗下的直投、基金管理平台，和各级国有资本深度联动，搭建了覆盖多个区域的产业基金布局体系，让基金投向和地方重点扶持的产业精准匹配，形成“基金培育产业、产业反哺区域”的良性循环。三投联动，就是持续深化“投资+投行+投研”的业务协同，提升区域项目的转化效率。通过投资端获取项目入口，投研端形成产业判断，投行端完成资本市场转化，构建从项目发现、价值培育到上市退出的全周期闭环。 郁伟君表示，作为国内头部综合金融服务商，国泰海通将始终锚定一流投行建设目标，更加自觉地把自身发展融入国家创新大局，以全链条综合服务架起资本与科技的桥梁，做科技企业全生命周期同行者，在赋能新质生产力培育与区域产业体系迭代升级中持续强化使命担当。

2026-7-21 : 科创板在开市运行7周年之际，迎来新一轮“迭代升级”。科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的企业亦将获准登陆科创板发行上市。 “此举系资本市场服务国家科技战略、培育未来产业的重大政策利好，也为投行业务带来了重大发展机遇。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生对第一财经表示，资本市场的包容性愈强，对投行的专业赋能要求愈高。 ?刘乃生2006年加入中信建投，2014年任执行委员会委员，作为一名有着近30年从业履历的投行老将，其对中国资本市场的演进与重塑有着深刻的洞察。 谈及公司未来战略，刘乃生指出，“十五五”规划期，中信建投以“三ZHI一新一化”为发展战略，明确以价值创造为核心，以新质生产力为方向，以数智化为引擎，着力构建以客户驱动的新发展模式，把握国际化发展机遇。 “硬科技需铸就‘硬内功’，‘看门人’须率先向‘产业合伙人’跃迁。”他表示，服务未来产业发展，公司需要顺应科创企业全成长阶段金融需求，打通内部业务价值链循环，打造投研、投资、投行、投顾“四投协同”机制——以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸，形成合力，实现闭环。 具体而言，一是做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察；二是做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本；三是做强投行牵引，通过投行服务未来产业；四是做优财富落脚，从机构独享转向公私联动、普惠共享。 “紧扣这一协同机制，我们已全面覆盖并前瞻性布局未来产业新赛道，专门组建了跨部门协同的专项服务团队，聚焦人工智能、量子科技、具身智能等新兴领域，细化赛道研究体系。”刘乃生说，通过精准研判行业发展规律与企业成长特征，公司已筛选并深度服务一批未来产业的头部企业。 数据显示，当前A股科技板块市值占比逾三成，千亿市值上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向赋能、相互成就的态势正加速形成。 在刘乃生看来，作为企业进入资本市场发展的关键中介机构，投行正迎来新一轮发展红利。一方面，股权端依托全面注册制，多层次资本市场持续扩容，硬科技及“专精特新”企业上市供给稳步放量，叠加“投资+投行”联动机制落地，投行业务模式正由单一依赖IPO承销佣金向“投融资一体化”转型，股权投资逐步构筑为投行的“第二增长曲线”。 另一方面，企业全生命周期资本需求持续释放，再融资、并购重组、境外二次上市等多元业务拓宽了投行的展业边界。债权端作为直接融资的核心增量，科创债、绿色债、可交债、公募REITs等创新品种持续扩容，部分企业以标准化债券替代中长期信贷，亦为投行开辟了增量业务空间。 然则，机遇伴随挑战，投行亦需承载更为严峻的责任与使命。“投行的角色正在被重新定义，”刘乃生强调，服务硬科技需要投行练就“硬内功”。 具体而言，一是筑牢产业认知内功。须摒弃单一的金融视角，深耕前沿科技赛道，做到懂技术、懂产业、懂周期，精准识别真正具备核心创新能力的硬科技标的，坚决出清伪科技与概念炒作项目。二是夯实合规风控内功。以更严苛的尽调标准、更严密的核查体系，严把资本市场入口关，落实“看门人”职责。三是提升价值赋能内功。通过精准识别科创企业的个性化诉求，提供全生命周期金融服务，切实为科创企业创造增量价值，助力优质标的借助资本市场实现跃升。 对科创企业而言，实现IPO上市不仅需要完成上市辅导、递交招股书、过会审核以及注册批复，更需以契合市场预期的定价完成发行。在此过程中，投行定价能力的提升面临全新挑战。 当前，随着科创板第五套标准扩围至人工智能大模型领域，以及“1+6”改革、科创成长层等制度落地，资本市场对前沿科技企业的包容性显著提升。该类企业的共性特征是技术迭代迅速、研发投入前置、商业化周期较长，诸多优质企业在上市阶段尚未实现盈利，甚至未具规模化收入。 “这无疑对传统以市盈率等盈利指标为核心的估值定价体系提出了全新挑战——科技门槛和认知门槛的‘双高’特征，使得投资者与企业之间的信息不对称更加凸显，亦加剧了报价分歧和定价复杂度。”他指出，在此背景下，投行提升"定价能力"的核心在于，强化对前沿科技的认知与估值研究能力，提升路演推介与投资者精准沟通效能，并拓展长线资金的覆盖深度。 “投行已成为科技新生态的深度参与者。”刘乃生表示，在当前资本市场发展进程中，投行与科技正呈现出双向赋能、深度绑定发展格局，投行的角色已由传统的“保荐人”跃升为“产业合伙人”。 不过，他特别强调，资本市场包容性与适应性持续提升，上市标准更趋多元，但“严把入口关”的监管底线从未松动。未来产业技术前沿、模式新颖、业态复杂，技术真伪、产业前景与成长风险难以判断，亟需投行与时俱进，依托对行业的深刻领悟和前瞻洞察，持续提升项目甄别与风险定价能力。

2026-7-21 : 7月20日，2027款星途ES在上海同济大学智能网联汽车测评基地完成全球上市。这款定位“赛道级性能轿跑”的新车，将“轻量化”作为核心卖点之一——全系搭载飞鱼2.0全铝底盘，簧下减重60公斤。 轻量化并非汽车行业的新概念。燃油车时代，奥迪、宝马等豪华品牌曾将其作为提升操控与降低油耗的核心技术卖点。进入电动化初期，为了缓解续航焦虑，车企普遍优先堆砌更大容量的电池，叠加“冰箱彩电大沙发”等舒适性配置上车，车身越来越重。 第一财经记者注意到，随着电池技术迭代和充电设施普及，续航焦虑逐步缓解，叠加配置堆砌带来的能耗与操控矛盾日益显现，轻量化能力正在重新成为车企竞争力的焦点。与此同时，社会公众对新能源车自重增加以及油电同权话题的关注，也在推动轻量化的技术含量和价值被重新认知，越来越多车企正在重新开启轻量化叙事。 轻量化成为车企的新卖点 “两吨多能压坏多少马路？”——一年前，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在一场直播中提出新能源车超重对公共道路的损害时，评论区充斥着这样的调侃。 一年后，轻量化重回公众视线，市场风向却发生了转变。不仅汽车消费者开始意识到轻量化的用户价值，公众也意识到，车越造越重，对于道路交通与环境承载带来了负面外部性。一些车企开始将轻量化作为产品的宣传卖点，这不仅展示了企业在轻量化技术上的成果，也将轻量化与公共价值挂钩。 汽车工程领域有一句经典俗语称，“簧下一公斤，簧上十公斤”，意思是簧下质量减重一公斤，带来的效果好比簧上质量减轻十公斤的效益。在7月20日的2027款星途ES全球上市发布会上，星途表示，新车搭载全铝飞鱼底盘2.0，底盘簧下减重60公斤，以极致轻量化为精准操控奠定根基。 吉利则从电驱系统集成入手实现轻量化。7月16日，吉利汽车发布全球首款雷霆16合1智能电驱，将电机、电控、减速器等16项核心硬件和功能深度集成，整套系统重量为75公斤，较行业主流产品降低15%以上。吉利汽车集团副总裁李传海表示，这一技术从结构层面实现了能效优化与车身轻量化的双向突破。 吉利银河TT近日还在上海进行了全球首秀。星系列轮毂采用航空级铝材与T6热处理工艺，吉利方面称，希望在轻量化与耐久性之间取得平衡。 6月11日，李斌在新乐道L60的发布会上用了较大篇幅展示了新车型的轻量化水平：通过大量采用高强度的轻量化材料、全新一代85kWh超薄轻量化电池包、900V高性能高效能碳化硅后电驱等领先技术的应用，新乐道L60的整车轻量化系数低至2.22，后驱版整备质量仅1885KG，相比同级纯电车型普遍轻300公斤以上。 更有甚者，莲花集团CEO冯擎峰在今年6月曾经以“超过 1.8 吨都是买菜车”的言论一度出圈。他在此后的一场沟通会上对此言论解释称，这话的前提是针对跑车品类，而非面向全部车型。但他同时强调，莲花自己无论是针对跑车品类，还是SUV，都始终把减重放在非常重要的位置；也希望行业重视车本身的减重价值。冯擎峰提出，极致的轻量化是莲花的三大核心竞争力之一。莲花的策略是“与其在配置表上做加法，不如在车重上做减法”，新车莲花For Me实现整车减重约500千克。 在汽车央企里，岚图汽车的轻量化理念是“一克都不放过”。岚图汽车车身开发高级总监罗洲此前曾表示，真正的轻量化是在每一处结构设计中寻找最优解。岚图与中国工程院院士团队联合攻关，首创一体式热成型激光拼焊门环技术，白车身减重10.146公斤，强度反而提升30%。全铝底盘技术让铝材占比超过90%，相比传统钢制底盘减重约30%。 轻量化的技术价值被重新审视 越来越多车企开启轻量化叙事的背后，是中国的新能源车发展已经连续三个月站稳60%以上，前五月中国二手车交易量首次追平新车销量。数据显示，今年前5月，国内新车零售销量为814.8万辆，同期，二手车交易量达809.5万辆。 在这样的市场趋势下，消费者的心智不断走向成熟，评判标准也在发生变化。李斌此前在接受第一财经采访时表示，随着第一代智能电动汽车年限越来越长，消费者会逐渐感知到，过高的车重给机械部件带来的损耗——就像超重人群的关节更加容易被磨损。 但由于汽车研发的长周期属性，一家车企要在兼顾产品功能的基础上实现轻量化，考验的是前瞻性的研发理念和体系化的研发能力。 蔚来副总裁、乐道汽车产品体验负责人俞斌表示，整车轻量化是一套完整的体系工程。他认为，轻量化需要从架构、材料、工艺到供应链的全链条配合，技术门槛更高，前期投入更大。依托技术积累实现结构紧凑化设计，在极致精简的同时保障整车安全——这恰恰是“减脂”最难的地方。 莲花集团CEO冯擎峰近日在接受第一财经采访时表示，技术创新是新能源车减重的根本，核心在于进一步提升电机与电池的能量密度，降低二者的重量。以电机为例，F1的电机（含传动机构）仅15公斤，而传统性能优秀的350千瓦电机也要75公斤，相差60公斤。尽管F1电机的成本极高，但技术上完全存在减重空间。他说，在电动化道路上，还有很多技术问题值得攻克。 多位受访人士提到，轻量化的难点，在于技术之外，还有成本与市场认知的博弈。 同济大学汽车学院教授韩志玉此前接受第一财经记者采访时表示，将“重”等同于“好”，是用简单粗暴的物理叠加替代系统工程创新，这不仅背离了工业设计的轻量化初衷，更为道路交通与环境承载带来了长期的负面外部性。 李斌在多个场合提到，当车辆基本定义完成后，进入轻量化冲刺阶段时，每减重1公斤大约需要花费1000元。从2吨减到1.9吨相对容易，但从1.9吨继续往下减，每公斤成本会越来越高，车企需要在续航、重量和成本之间寻找平衡。李斌说，这种取舍，一方面体现在电池选择上，另一方面体现在配置与重量的平衡，这要求工程团队在每个零部件层级反复核算重量预算。 零跑汽车高级副总裁兼首席运营官徐军近期在接受第一财经采访时也表示，零跑对于轻量化的解题逻辑是“增效降本”——在不损害消费者利益和体验的前提下，寻找一个既能发挥电池效率、又能实现成本管理的重量平衡点。他认为，消费者需要建立正确认知：车越重并不等于越好，过多的冗余不仅带来安全隐患，也会造成资源浪费。 不过，“重就是实在、重就是安全”的认知惯性，叠加消费者对舒适性追求等多重因素影响，车企也面临一个两难的困境：谁先也不敢率先减配，谁也承受不起“人有我无”的代价。要建立对于轻量化价值的正确认知，需要更多企业的加入和更长时间的验证。在新能源汽车成为主流的时代，轻量化能否真正从工程共识转化为消费者可感知的价值，也仍有待市场验证。

2026-7-21 : 随着AI大模型迭代加速，国内算力基础设施用电需求持续爆发。 7月21日，第一财经记者从南方电网旗下广东电网获悉，2026年上半年广东省309家数据中心总用电量达59.74亿千瓦时，同比大幅增长21.15%，其中，韶关市数据中心用电量增幅高达409.10%，领跑全省。 算力用电规模持续攀升的背后，是广东全省AI大模型、大数据、工业互联网产业加速落地扩张的发展态势，“算电协同”也因此成为支撑数字产业与新型电力系统双向发展的关键抓手。广东电网称，将持续打造“电支撑算、算优化电”双向循环发展模式，助推广东建设全国领先算力产业高地。 智能经济是广东核心增长极，依托“东数西算”布局，广东全省算力规模、综合算力指数稳居全国前列，AI产业实力领跑全国。电力配套直接影响算力项目运营成本与稳定运行，广东电网从规划、基建、服务多维度全面保障算力用电。 韶关承载粤港澳大湾区国家算力枢纽唯一数据中心集群，为满足韶关数据中心集群的用电需求，广东电网自2022年起便联动地方政府开展配套电网工程专项规划研究，截至2026年6月，电网配套已完成投资7.4亿元，建成投产110千伏及以上变电站3座，可提供840兆伏安供电容量。 据南方电网广东韶关供电局计划发展部副总经理胡烈良介绍，算力集群每扩容1万标准机架，就新增约2.5万千瓦负荷。“我们把变电站当作机柜来布局，让电网和算力同频生长。” 风光新能源发电波动大，不断拉大电网峰谷差，算力中心作为优质柔性可调负荷，可错峰调度算力任务，平衡电力供需、提升绿电消纳效率。广东成熟的电力现货市场、全域虚拟电厂平台，为算力参与电网调度搭建完整载体。 广东落地国内首单大型数据中心虚拟电厂现货交易，韶关、广州、湛江三大算力集群接入省级虚拟电厂平台，依托电价预测实现分钟级算力负荷响应，在不干扰企业正常业务的前提下完成削峰填谷，既降低算力用电成本，又让数据中心从单纯用电主体转变为电网调峰资源。 广东算力用电的爆发式增长，是全国算力产业扩容的缩影。数据显示，2025年，全国算力中心的用电量同比增长了18.1%，远远高于全社会用电量5.2%的增速；2025年全国数据中心用电量约1700亿千瓦时，全国一体化算力网络八大枢纽节点算力用电成为增量主力，近3年平均增长率约为39.5%，远高于全社会用电量的平均增速。 今夏国内用电负荷迎来峰值考验。7月10日，全国用电负荷今年以来首次创历史新高，最高达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦。 不过，国家能源局电力司副司长谭洪江近日在接受央视采访时表示，今年迎峰度夏期间电力供需总体平衡，华东、华中和南方地区部分省份，如果在极端情况下，可能出现电力供应紧张的情况，但是可以通过跨省跨区互济来满足要求。目前迎峰度夏期间负荷增长主要来自于空调负荷，算力中心占比不大，对整个电力供需影响不大。数据显示，2025年全国算力中心的用电量大约占全社会用电量的1.6%。 但中长期增长压力不容忽视。7月14日，中电联规划发展部主任张琳在中电联相关发布会上介绍，预计“十五五”时期，全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量的6%左右。算力用电将成为未来电力消费的一大增量。 面对算力产业爆发式增长带来的用电新考题，国家层面已明确算电协同为重要解法。在国新办最近举办的“十五五”时期加快新型能源体系建设的发布会上，国家能源局局长王宏志认为，“针对爆发式增长，我们将按照‘以电强算、以算促电’的要求，统筹能源资源配置与算力设施建设，多维度推进算电协同。” 算电协同本质是依托数字化调度、跨行业信息互通，推动算力、电力两类资源动态匹配、优化配置。华北电力大学能源互联网研究中心副主任王永利向第一财经记者分析，从机制来看，算电协同主要解决算力与电力的物理匹配难题，回应算力高速增长下三大问题：电力从哪来、电网如何配套、算力负荷怎样调节。 王永利进一步表示，国内产业布局存在结构性失衡：东部地区算力需求集中、市场场景丰富，但土地、能耗和绿电资源相对紧张；西部地区新能源资源丰富，但本地算力需求和高价值消纳场景不足。算电协同可解决东部需求和西部电力如何匹配的问题。

2026-7-21 : 7月21日，A股上演“奇迹日”，主要指数迎来“V型”反转，科创50涨超10%、创业板指拉升超7%。第一财经注意到，在“奇迹日”里，“地天板”现象较为集中。包括博敏电子（603936.SH）、有研新材（600206.SH）、光迅科技（002281.SZ）等在内的十余只个股盘中上演“地天板”，其中，部分个股的龙虎榜单显示，机构资金博弈激烈。苏商银行特约研究员薛洪言对第一财经分析，今日多只个股走出高度趋同的“地天板”走势，背后是政策托底与超跌反弹情绪的集中共振。十余只个股上演“地天板”7月21日，多只个股出现“地天板”行情，且走势趋同，即在早盘10时之前出现跌停，随后上涨，午后14时左右封板涨停，且大多为科技赛道个股。诸如，雅克科技（002409.SZ）开盘后一路下探，早盘两度触及跌停价，10:20分左右直线拉升，午后13:48分左右触及涨停，盘中上演“地天板”，此前，雅克科技已连跌7个交易日。截至收盘，雅克科技报143.55元/股，全天换手率14.35%，成交额约59.45亿元，市值约683亿元。先导基电（600641.SH）同样在连跌多个交易日后盘中涨停，与雅克科技走势类似，早盘触及跌停，午后涨停，上演“地天板”，截至收盘报31.83元/股，全天换手率13.11%，成交额约35亿元，市值约301亿元。长电科技（600584.SH）于10时左右短暂触及跌停，随后大幅爬升，尾盘收获涨停。截至收盘报84.69元/股，全天换手率15.02%，成交额约209亿元，市值约1515亿元。该公司覆盖先进封装、存储芯片、玻璃基板当下全部热门科技赛道，是板块里代表性标的。中瓷电子（003031.SZ）亦是如此，上演“地天板”行情，股价从跌停拉升至涨停，截至收盘报110元/股，全天换手率4.36%，成交额约14.89亿元，市值约496亿元。非科技赛道的诸如哈药股份（600664.SH），该股早盘低开后直线跌停，而后迅速拉升，午后14时左右封板涨停，录得8天6板。截至收盘，哈药股份报5.84元/股，全天换手率28.85%，成交额超38亿元，市值约147亿元。另外，力聚热能（603391.SH）也走出“地天板”。薛洪言认为，前期科技板块持续调整，恐慌情绪接近出清，部分个股早盘惯性跌停后流动性已近乎枯竭。周末，“国家队”宣布大手笔增持央企及科技类股票，监管层密集发声维护市场平稳运行，叠加上市公司集中披露回购增持计划，多重信号共同确立了明确的“政策底”预期。“受此强劲提振，巨量买盘于早盘集中涌入前期超跌严重的芯片、光通信等硬科技方向，推动股价从跌停板强势拉起；午后市场情绪全面回暖，最终形成极端行情下的集体逆转。”他说。机构博弈激烈其中，部分“地天板”个股的龙虎榜数据显示，机构资金激烈博弈。比如，雅克科技因日价格振幅达到22.22%上榜。龙虎榜数据显示，上榜的营业部中，机构专用占据7席位，即买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额为4.71亿元，卖出金额为3.85亿元，合计净买入8553.18万元。机构净卖出1.33亿元，深股通净买入8553.18万元，营业部席位合计净买入1.15亿元。中瓷电子同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。惠科股份（001399.SZ）因日价格振幅达到22.18%、日换手率达到27.90%上榜，机构专用占据6席，机构买入2.86亿元，卖出3.03亿元，合计净卖出1683.24万元。近一个月，惠科股份累计12次登上龙虎榜。其中，机构上榜次数达到9次。光迅科技同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买四、买五、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。机构买入15.73亿元，卖出8.96亿元，合计净买入6.77亿元。深股通专用买入9.45亿元、卖出9.64亿元。

2026-7-21 : 近日，国家医保局公布了关于通过2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录调整形式审查的申报药品名单。用于痛风治疗的生物制剂伏欣奇拜单抗也在其中，这是国内首个获批的IL-1β单抗一类新药，于2025年6月获国家药品监督管理局批准上市。痛风性关节炎是一种单钠尿酸盐沉积在关节所致的晶体相关性关节病，是中国最常见的炎症性关节炎之一，患病率逐年升高。据《2021年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，中国高尿酸血症患者约有1.77亿，是仅次于糖尿病的第二大代谢性疾病。我国成人痛风标准化患病率约为3.2%，预估患者将达到3840万，且呈年轻化趋势。西北大学附属西安国际医学中心医院内分泌代谢病院院长姬秋和教授对第一财经记者表示，痛风不仅引发剧烈疼痛和关节损伤，还常合并慢性肾病、心脑血管疾病、糖尿病等多种疾病。传统抗炎治疗方案如非甾体抗炎药（NSAIDs）、秋水仙碱及糖皮质激素，在临床应用中长期面临疗效不足、禁忌证多、不良反应频发等挑战。虽然约98.1%的普通痛风患者对上述传统抗炎治疗耐受良好，可通过规范用药有效控制急性发作，但仍有约1.9%的患者（约7.8万人）因合并心脑血管、肾脏、糖尿病、消化道疾病等，对传统抗炎药存在禁忌、不耐受，面临治疗受限，甚至“无药可用”的困境。伏欣奇拜单抗的核心目标患者正是上述这些传统抗炎治疗受限的患者。姬秋和表示，对于这部分患者，单纯降尿酸治疗无法阻断上述病理进程——其核心驱动因素正是IL-1β介导的级联炎症反应。因此，痛风炎症管理亟需基于发病机制实施靶向干预，在降尿酸基础上，通过IL-1抑制剂从源头遏制无菌性炎症，从根本上降低死亡、致残及并发症风险，打破“发作—损伤—再发作”的恶性循环，并结合患者特征及疾病阶段进行分层管理，从而实现精准抗炎。三期临床试验数据显示，伏欣奇拜单抗48周平均给药1.6针，可提升患者的治疗依从性，但作为一种创新生物制剂，伏欣奇拜单抗仍受限于支付问题，其可及性仍需进一步提高。姬秋和认为，国产创新药在解决临床痛点的同时，应进一步优化价格与医保支付体系，让更多患者能够受益。当前，伏欣奇拜单抗进入医保目录调整形式审查的申报药品名单后，要真正进入医保目录，还需要经过专家评审、谈判等环节。除了可及性外，如何推动生物制剂的规范化应用，目前仍存在挑战。姬秋和表示，目前临床对其知晓度和掌握程度不足，基层尤为明显，同时，在临床中，精准筛选人群、把握用药时机、规范治疗流程等问题，尚缺乏系统性指引。近日，集结内分泌科、风湿免疫科、肾内科、骨科、药物经济学等多个学科的专家联合撰写的《痛风精准抗炎临床实践指南》也对外发布，该指南系统规范了IL-1β单抗等新型抗炎方案的应用路径，重点关注传统抗炎治疗受限或不宜长期使用的人群，强调依据发作严重程度、复发风险、合并症情况及既往治疗反应进行分层管理。

2026-7-21 : 近期，多名美国加州消费者对于怡颗莓的一起集体诉讼案件，将这家百年浆果巨头推上了风口浪尖。在该起诉讼文件中，怡颗莓被指控隐瞒草莓含PFAS农药、虚假宣传等行为。7月21日，第一财经记者从美国联邦法院电子查询系统上查询到了该起案件，不过目前该案件还处于审理阶段，尚未最终判决。上述诉讼文件指控称，经委托实验室检测，怡颗莓常规草莓检出8种PFAS类农药残留，而同品牌有机草莓未检出任何 PFAS。该文件还提到，PFAS 俗称“永久化学物”，碳-氟键极稳定，在环境与人体无法降解，会持续生物蓄积长期摄入会诱发肾癌等多类癌症，损伤甲状腺、肝脏、肾脏，升高胆固醇、诱发肥胖等。面对农药残留方面的质疑，怡颗莓回应称相关草莓种植符合美国当地的各项监管标准。该企业在官网发布声明表示，浆果产品的农药使用均受到美国有关部门的严格监管。监管部门为食品设定了严苛的农药残留限值，并持续跟进 PFAS等新兴风险物质的监管工作。怡颗莓不仅仅是美国老牌浆果企业，也在全球市场广泛布局。例如，怡颗莓在中国长期销售蓝莓产品，并在云南布局了蓝莓以及草莓基地。因此，“怡颗莓可能含有致癌物”的话题迅速引发国内消费者广泛关注。怡颗莓中国的运营主体卓莓企业管理（上海）有限公司7月21日发布公开声明称，中国市场销售的怡颗莓产品与相关美国诉讼所涉事实、主体及法律争议无关。该企业近期加密抽样与检测涉及误读的怡颗莓中国产品，目前所有检测结果均符合相关食品安全国家标准。“在怡颗莓浆果的种植和销售过程中，严格遵守《中华人民共和国食品安全法》和《中华人民共和国农产品质量安全法》等相关法律法规，确保产品符合包括《食品安全国家标准 食品中农药最大残留限量》（GB 2763-2026）、《食品安全国家标准 食品中污染物限量》（GB2762-2025）在内的国家食品安全标准。”怡颗莓中国方面提到。该公司还表示，相关诉讼中的指控缺乏事实和法律依据，并将积极通过法律程序维护公司的合法权益和企业声誉。一位农药方面的高校研究人士告诉记者，如果草莓中检出PFAS ，可能来自农药，也可能与受污染的土壤或水有关。因为草莓的病虫害比较多，草莓生长过程中需要打药才能控制住。农药施用有安全间隔期，但有些农户为了控制病虫害，没有到安全间隔期就反复用药，可能就会导致PFAS残留超标。受到诉讼风波冲击，有消费者发现多个渠道的怡颗莓产品已无法购买。不过记者查询发现，截至7月21日傍晚，怡颗莓在国内主要电商平台仍正常销售，仅个别渠道显示补货。怡颗莓中国方面在声明中提到，“截至目前，Driscoll's 品牌浆果在全球都正常销售。”记者在怡颗莓的天猫旗舰店看到，相关草莓产品仍能正常下单。该店的客服人员表示，国内销售草莓产自云南，符合相关国家标准，产品是合格的。山姆上的怡颗莓草莓则处于补货中。盒马上的怡颗莓树莓、黑莓等产品显示暂时无法下单，预计晚上9点30分可售。叮咚买菜上，怡颗莓的进口蓝莓产品仍能正常下单。（第一财经记者程程对本文亦有贡献）

2026-7-21 : 从2014年“8号文件”出台至今，检验检测行业用十余年时间，走出了一条“政策破冰、艰难探索到全面加速”的市场化改革之路。 7月21日，市场监管总局召开专题新闻发布会，公布了“十四五”期间检验检测服务业发展的成绩单。数据显示，截至2025年底，全国获得资质认定的检验检测机构达5.4万家，全年营业收入突破5300亿元大关，行业发展交出了一份亮眼的答卷。 “全行业营收连续迈过4000亿元、5000亿元两个大台阶，比‘十三五’末期增长47.89%，比同期GDP增长快12个百分点。”市场监管总局认可检测司司长况旭在发布会上用一组数据点明了这五年的跨越式发展。 更令人关注的是，这一增长并非靠“铺摊子”实现。况旭直言，过去营收增长长期由机构数量扩张带动的粗放模式已被扭转——“十四五”期间，机构数量年均增速降至2.12%，仅为“十三五”期间的六分之一，而营收增速是机构数量增速的近4倍。“每一家机构、每一份报告的‘含金量’都在实实在在提升。”市场监管总局认可检测司副司长张磊柱在新闻发布会上表示，户均营收增长超三成，平均每份报告收入从632元涨至929元。 不过，目前对检验检测服务行业来讲，行业内部正在经历一场深刻的结构性变革，在新兴赛道加速崛起的同时，传统领域收缩在收缩。电子电器、软件信息化、电力等新兴领域的机构数量和营收年均增速均超过13%，营收占比提升了4.5个百分点。与之形成鲜明对比的是，机动车检验、一般工业品和消费品检验等传统领域，机构数量已呈现负增长，营收占比下降了4.55个百分点。 “新兴领域加速崛起、传统领域逐步下行，行业增长动力正加速向高附加值领域转移。”况旭这样概括这场从“量变”到“质变”的转变。 检验检测行业的技术含量正在被市场重新认识。张磊柱特别提到一个令人意外的数据：检验检测机构中，高新技术企业认定占比是全国各行业平均水平的14倍，“专精特新”企业认定占比则是平均水平的11倍。 “这充分彰显了检验检测行业高技术服务业的突出特点。”张磊柱说。 2025年，全行业拥有有效专利超过21万件，其中发明专利9.4万件，分别比“十三五”末增长了143%和152%。科研经费达到423.85亿元，增长127%。在他看来，检验检测机构正从“质量保障者”向“创新赋能者”转变。 据了解，目前检验检测服务行业的人才结构也在同步优化。本科及以上学历人员占比达到55.42%，中级以上职称人员占比35.92%，高层次人才比重稳步提升。 不过，况旭认为，行业仍有短板，“专业化水平不够高，支撑产业发展的能力不充分；虚假检测、不实检测等违法违规行为时有发生，侵蚀了行业公信力；与国际先进水平相比，国际影响力较弱，品牌竞争力不足。” 况旭提出“十五五”将聚焦四个关键词：公信力、技术支撑力、国际影响力、品牌竞争力。具体而言，将健全全链条监管机制，推进智慧监管平台建设；前瞻布局集成电路、新能源、生物医药、人形机器人等战略性新兴产业检测平台；推动与“一带一路”共建国家建立检验检测互认“白名单”；培育一批专业突出、技术领先的高端服务机构。 “要推动检验检测从单一服务向‘产业链协同’升级，由‘事后质量把关者’转向‘创新全程赋能者’。”况旭表示。

2026-7-21 : 2026世界人工智能大会（WAIC）期间，大模型初创公司月之暗面Kimi发布的2.8T（万亿）参数规模新模型，引爆海内外行业讨论度。7月21日，Kimi企业业务负责人黄震昕接受媒体采访，回应部分外界质疑。Kimi于7月17日推出的开源旗舰模型Kimi K3总参数规模达2.8T，是首个进入近3万亿参数级别的开源模型，在复杂推理、代码生成、长上下文处理及Agent任务执行等核心能力上实现明显跃升，反映国产大模型正加速缩小与海外前沿模型的差距。K3发布后，特斯拉创始人马斯克发文点评称：Kimi产品令人印象深刻。两日后，马斯克在披露旗下新模型进展时称，将发布的2T参数规模新模型各方面优于1.5T版本，将于下周完成初始训练。其性能“或许能够”超越Kimi，但速度与Token效率将接近1.5T Grok 4.5。Kimi方面对此回应称：“欢迎加入超2万亿俱乐部”。黄震昕回应外界观点称：开源模型与中国大模型不应被贴上低价标签，K3性能跃升的核心来自底层原创架构创新，并非对现有模型蒸馏复刻。同时，黄震昕也表示，AI幻觉目前无法彻底被根除，因其本质是模型创造力的同源产物，但K3已大幅压低幻觉发生率。对于算力短缺问题，黄震昕回应称：团队提前做了流量预案，但实际火爆程度远超预期。团队在“两难”里选择了优先保障付费客户，临时限制新用户注册。近日，智谱披露ARR（年化经常性收入）数据增至10亿美元，Kimi截至6月中旬ARR数据超3亿美元，官方暂未对该数据进行确认或更新。Kimi此次也强调了商业化方面的进展，黄震昕表示，Kimi现阶段暂不提供私有化部署服务，商业模式对标海外成熟头部AI企业，聚焦模型基础能力。整体财务架构中，API业务占比最高，但营收数据与各业务占比情况暂未披露。K3之后，Kimi方面表示大模型参数规模会持续向上拓展，不会止步于当前2.8T规模。

2026-7-21 : 近期A股市场波动加剧，前期热门科技股估值大幅回调之际，传统行业上市公司股价也出现下跌。在此背景下，一轮回购与增持潮拉开大幕。 据第一财经不完全统计，截至7月21日收盘，自17日以来，已有约160家上市公司密集发布股份回购、增持以及回购进展公告。其中，109份公告于20日起披露，成为本轮回购增持公告的密集发布日。按照回购进度划分，42家公司处于董事会预案阶段，12家公司获股东大会通过，14家公司属于股东提议，其余公司或是近期完成回购，或是在实施中。 本轮回购增持潮，涉及建筑、电子、消费、医药、电力等多个行业，美的集团（000333.SZ）、三一重工（600031.SH）、三花智控（002050.SZ）等各行业龙头悉数在列，科技板块中，东山精密（002384.SZ）、三环集团（300408.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）等公司也纷纷推出回购计划或是回购方案处于实施进行中。 与此同时，中国中车（601766.SH）、三峡能源（600905.SH）等多家央企宣布股东增持计划，向市场传递长期看好公司发展的积极信号。 央国企增持回购，传递长期信心 央企板块成为本轮稳定市场的重要力量。继7月19日中国诚通、中国国新两家央企宣布大额增持后，来自能源、建筑、有色、电力行业的一批央企上市公司密集发布了回购、增持股份计划公告。 三峡能源7月20日公告，控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于15亿元、不高于30亿元，资金来源为自有或自筹资金。中国铝业（601600.SH）同日公告，中铝集团及其一致行动人拟增持A股及H股股份，增持金额不低于10亿元、不超过20亿元，期限不超过12个月。 建筑央企方面，中国建筑（601668.SH）控股股东中建集团拟增持5亿至10亿元公司A股股份。中国中车控股股东中车集团拟6个月内增持1.5亿至3亿元。国投电力（600886.SH）控股股东国投集团拟增持1.5亿元，中煤能源（601898.SH）控股股东中煤集团拟增持5000万至1亿元。国企方面，比如四川地方国企川投能源（600674.SH）控股股东四川能投也宣布拟增持2亿至3亿元。 上述公司均在公告中表示，增持公司股份计划是基于对公司长期投资价值的认可和对发展前景的坚定信心。 除了央国企的股东增持以外，部分央企上市公司也通过回购方式维护股价。国电南瑞（600406.SH）董事长提议以5亿至10亿元回购股份，资金来源为公司自有资金。 还有部分央企近日回购计划已在实施中并披露进展。根据中国中冶（601618.SH）、中国石化（600028.SH）、中远海控（601919.SH）等公司披露的回购进展，其中中国中冶已累计回购A股约4.15亿元，中国石化累计回购约3.65亿元，中远海控累计回购约2.79亿元，三家公司均表示将继续按方案实施回购。 多行业民营上市龙头积极回购 通常而言，上市公司启动回购，尤其是以注销为目的的回购，往往显示管理层对当前股价的判断——认为市场价格低于公司内在价值，此时回购能够以较低成本提升股东价值。而从近几日披露的回购公告来看，不同上市公司的回购目的存在差异：有的用于后续股权激励，有的直接注销减资，也有部分公司明确将“维护公司价值及股东权益”列为回购原因。 民营企业同样是本轮回购潮的主力军，覆盖有色、电子、制造、医药等多个行业，不少公司为各自细分领域龙头。 大手笔回购方面，华友钴业（603799.SH）拟回购6亿至10亿元，MLCC龙头三环集团拟回购4.5亿至9亿元，两家公司回购规模位居民营上市公司前列。7月21日，华友钴业大涨9.17%，三环集团收涨18.15%。 工程机械领域中，三一重工董事长于7月20日提议回购4亿至8亿元，拟用于员工持股计划。三花智控的控股股东也提议回购2亿元至4亿元，回购价格不超过每股60元。 消费与物流龙头方面，美的集团回购计划持续推进，截至7月17日已累计回购67.16亿元，占其总股本的1.11%，回购价格区间为每股73.66元至85.84元。顺丰控股（002352.SZ）截至7月20日累计回购股数占其总股本的3%，回购金额已达59.34亿元，几乎顶格完成了回购方案。中兴通讯则于近期完成了10亿元规模的A股回购。 科技板块在前期大幅回调后，回购公告尤为密集。除三环集团外，东山精密、普冉股份（688766.SH）、中石科技（300684.SZ）等电子公司均推出回购方案。7月17日、20日，东山精密连续两日跌停，20日晚间该公司公告称，计划以不超过367.04元/股的价格，回购2亿元至4亿元，回购股份全部用于员工持股计划或者股权激励并全部锁定。 存储赛道中，普冉股份控股股东、董事长提议回购3000万元至5000万元。在科技股7月大幅调整的背景下，普冉股份当月股价最大回撤近59%。 另外，中石科技拟以3000万至6000万元回购，价格不超过90元/股，用于股权激励。矩子科技（300802.SZ）拟回购8000万至1.6亿元，价格不超过29.9元/股。 医药行业同样有多家公司加入。荣昌生物（688331.SH）拟回购2500万至5000万元，回购价格不超过149元/股，拟用于员工持股计划。京新药业（002020.SZ）的回购将用于注销减少注册资本，公司拟回购1亿至2亿元，价格不超过19元/股。 此外，星宇股份（601799.SH）实控人提议回购1亿至2亿元，大洋电机（002249.SZ）拟回购1.2亿至1.6亿元，长缆科技（002879.SZ）拟回购1.8亿至2.2亿元。融捷股份（002192.SH）实控人计划增持公司股票3000万元至6000万元。

2026-7-21 : A股市场调整之际，融资客热情退潮，杠杆资金持续出逃。 中证数据显示，截至7月20日，市场两融资金余额达2.72万亿元。其中，融资余额近2.7万亿元、融券余额198亿元。至此，两融余额已连续13个交易日（7月2日至20日）下降，相较高峰时的3万亿元左右，大幅减少约3000亿元，单日最大降幅超过800亿元。 作为衡量市场情绪的关键指标，两融数据的变动牵动市场神经，券商营业部也在密切监控两融风险动态。“周一（20日），我们营业部跌破130%平仓线的账户只有1个，没有强制平仓仓位，总体看两融风险还没有发生。”某券商营业部经理告诉第一财经。 千亿级的杠杆资金撤离了哪些板块？第一财经根据Wind数据梳理发现，7月2日至20日（统计期间，下同），申万所属一级行业融资余额全部呈减少态势，电子、电力设备、机械设备是净流出额最高的三大行业，其中电子行业净流出累计超千亿元。寒武纪（688256.SH）融资净卖出额累计超60亿元，中际旭创（300308.SZ）、澜起科技（688008.SH）等也遭融资客卖出。 对比历史水平，杠杆资金的离场速度在加快。两融余额上一次超过10个交易日连续下降，还要追溯到2024年8月，即“9·24”行情启动前，当月该指标曾连续11个交易日缩水，从1.42万亿减少至1.39万亿元，区间减少超290亿元。 融资盘单日出逃超800亿 7月以来，A股市场震荡加剧，沪指从4100点开始下行，17日失守3800点。随着“国家队”领衔进场稳市，上市公司和券商、公募、险资等掀起回购、增持、自购潮，21日市场出现企稳迹象。 当天，三大指数集体收涨，沪指报收3864.37点，涨幅1.79%，深成指和创业板指分别收涨4.81%和7.05%，两市成交额达2.96万亿元，较前一交易日放量2500亿元以上。 就在上个一交易日，A股三大指数开盘震荡，当日下午跌势迅猛，但尾盘快速拉升，最终上证指数、创业板指均翻红，沪指报收3796.28点，涨幅0.85%。此前三个交易日，沪指连续收跌，单日分别下跌0.29%、1.85%和3.05%。 市场短期波动加剧，两融余额连续减少，融资余额同步下降。Wind统计显示，7月2日至20日，融资余额由3万亿元降至2.7万亿元。 而在沪指跌破3800点之际的17日，两融余额为2.78万亿元，较前一交易日减少811.69亿元，创下今年以来两融余额的最大单日降幅。次日，融资客继续退场，当日两融余额为2.72万亿元，较前一交易日减少594.09亿元。 融资客逃离科技股 13个交易日累计减少的3000亿元融资资金，从哪些板块“逃离”，又被哪些行业吸引？ 数据显示，高成长赛道、科技股流出较多，弱周期、低估值板块则出现一定的流入。 从单日情况看，7月20日，电子、机械设备、电力设备等行业融资余额减少较多，分别净流出222.19亿元、62.77亿元、43.07亿元。净流出较少的是美容护理、农林牧渔、轻工制造等行业。 从阶段情况看，电子、电力设备和机械设备也在持续遭杠杆资金净卖出，7月2日至20日，这三大行业融资资金累计净卖出1237.65亿元、293.53亿元和253.53亿元。此外，通信、有色金属、基础化工、计算机的区间融资净卖出额也均超过百亿元。 同一时间段，一些科技龙头股遭融资客抛售。在上述统计区间，寒武纪遭融资净卖出超60亿元，中际旭创、德明利（001309.SZ）融资净卖出额均超过40亿元。此外，佰维存储（688525.SH）、中芯国际（688981.SH）、澜起科技（688008.SH）等同期均被融资净卖出超20亿元。 科技板块遭到抛售，一些弱周期行业则获得青睐。 根据Wind统计，上述统计区间，美容护理行业是融资净卖出额最低的行业，为1384.82万元。纺织、钢铁、农林牧渔等行业的区间融资净流出同样较少。 科技股龙头虽遭融资客卖出，但科技板块中的部分个股、“中字头”仍受青睐。其间，新易盛（300502.SZ）累计获融资净买入16.76亿元，中联重科（000157.SZ）、中国船舶（600150.SH）等也是融资净买入额居前的个股。 同时，多空力量也在“易中天”激烈交锋。 新易盛就是如此。融资客虽然买入，融券却在卖出。7月2日至20日，该股获融资净买入超16亿元，但融券卖出额也排在前列，达到1.16亿元。同期，中际旭创也遭融券卖出累计超1亿元。 此外、部分个股的融资余额在近期激增，中利集团（002309.SZ）、海川智能（300720.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）的最新融资余额分别达到0.51亿、1.62亿和0.75亿元，近一周均增加超800%。 两融风险低于预期 两融余额上一次连续减少超过10个交易日，还要追溯到两年前的2024年8月。 交易数据显示，2024年8月7日~8月12日，两融余额四连降，由1.43万亿降至1.42万亿元，并在此后的8月14日至8月28日连续11个交易日缩水，从1.42万亿减少至1.39万亿元，区间减少超290亿元。 当时，A股市场出现调整，沪指单月累计下跌3.28%，8月末报收2842.21点，深成指和创业板指分别累计下跌4.63%和6.38%。 而去年4月初，两融余额也一度出现连降。2025年3月27日至4月9日，两融余额九连降，从1.93万亿降至1.81万亿元，区间缩水超1100亿元，触发原因则是美国“对等关税”引发全球金融市场震荡。为此，稳市“组合拳”重磅出击，中央汇金公司曾明确表态，该出手时将果断出手，坚定增持各类市场风格ETF，加大增持力度，均衡增持结构。 对于此次两融余额显著下降，市场如何看待？ “从我们调研的情况来看，市场担心的两融业务实际上风险远低于预期。”国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦说，在目前两融严控杠杆的背景下，前期两融规模的持续下降，更多是客户主动降低杠杆的结果，而非两融平仓的结果。 也有市场人士提示，未来仍需关注两融风险。 “整体来看，股票ETF依然是市场主要的阶段买入力量，且托底幅度在不断加强，而代表杠杆资金的两融加速净流出，主动偏股基金与北向资金同样延续净流出，未来依然需要关注去杠杆进程的变化以及潜在的尾部扰动。”国金证券首席策略官牟一凌称。 “接下来，观测去杠杆交易处于什么阶段依旧是核心。”他说，结合对两融的交易观测以及重点板块（主要是电子和通信）潜在下跌空间的测算，经过上周（7月13日至17日）的大幅回撤之后，A股去杠杆交易可能已经临近尾声，而参考历史经验，科技细分板块未来继续下跌的空间可能也十分有限。

2026-7-21 : 盘后数据显示，7月21日龙虎榜中，共53只个股出现了机构的身影，有22只股票呈现机构净买入，31只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是光迅科技、格科微、长川科技，净买入金额分别是6.77亿元、3.11亿元、2.54亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是中科飞测、长进光子、华虹宏力，净流出金额分别是4.23亿元、3.6亿元、3.24亿元。

2026-7-21 : 7月22日晚间，源杰科技（688498.SH）发布2026年半年度业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现营业收入9亿元至9.5亿元，同比增长339.13%至363.53%，预计实现归母净利润6亿元至6.5亿元，同比大幅增长1196.91%至1304.98%，增速超过12倍。源杰科技主营业务为光芯片研发、生产和销售，是国内光模块产业链上游的核心供应商。随着AI算力需求爆发，高速光模块所需的光芯片成为产业链紧缺环节，公司作为国产光芯片头部企业，其二季度股价大涨171.2%，并创下历史最高的1968.14元，在此背景下，源杰科技的业绩表现备受市场关注。对比2025年同期基数，源杰科技去年上半年营收仅2.05亿元，归母净利润4626.39万元，扣非净利润4537.74万元。一年时间内，公司盈利规模实现了量级跃升。对于业绩大幅增长的核心原因，源杰科技解释称，增长主要来自数据中心业务放量，公司整体毛利率水平显著改善。同时，收入规模大幅增长摊薄了期间费用占比，进一步放大利润弹性。此外，公司通过私募基金间接参与股权投资，因被投企业估值上升产生公允价值变动收益，这部分属于非经常性损益。以一季报数据测算，源杰科技盈利呈逐季加速态势。2026年一季度，公司实现营收3.55亿元，归母净利润1.79亿元。按照上半年净利润中值6.25亿元推算，二季度单季归母净利润约为4.46亿元，较一季度环比增长约149%。按下限6亿元测算，源杰科技二季度净利润约4.21亿元，环比增幅也超过134%；按上限6.5亿元测算，二季度净利润约4.71亿元，环比增幅达162%。二季度单季利润已是一季度的两倍以上，显示公司产能释放与订单交付节奏正在加快。值得注意的是，7月21日源杰科技股价走出深V行情。当日早盘，受科技板块整体回调影响，公司股价盘中最大跌幅接近14%，股价一度跌破1300元关口，盘中股价一度被贵州茅台（600519.SH）反超。然而随着半导体设备、光通信板块集体反弹，源杰科技股价同步拉起。截至收盘，公司股价报1510元，上涨7.59%。从盘中最低跌15.2%到收盘涨超7.5%，源杰科技全天振幅超过25.65%，股价也在收盘后重新超越贵州茅台。截至收盘，源杰科技的市盈率TTM达528倍。

2026-7-21 : “在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。” 在稍早前的2026年中策略会上，平安证券研究所副总经理魏伟判断，市场虽因风险偏好短期出现调整，但科技资产仍占据主导地位，仍然具有配置价值。 魏伟分析，从2024年底开始，10年期国债收益率降至2%以下并低位震荡，中国已步入低利率时期，考虑到人口老龄化及技术进步趋缓的现状，低利率环境可能长期持续。低利率时期，金融市场通常呈现"债市震荡、股市向好"的特征。这一趋势在全球范围内已有先例，如美国和日本，在长期低利率环境下均迎来权益市场长期上行。 而在国内市场，2025年以来，A股市场在科技创新引领下向好，成长风格显著跑赢价值。在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。 不过，A股权益市场近期正在经历剧烈震荡。7月初以来，A股持续震荡下行，科技股连续大跌。21日盘初，部分个股继续创出新低，光通信、存储等赛道集体暴跌，近180只个股跌停，前期热门科技股批量出现连续跌停。科创50已从前期的2255点高位，一度跌至1664点以下，短期跌幅超过25%；半导体指数则称17226点，跌至10031点，累计最大跌幅超过40%。而多只此前领涨的个股，短期跌幅甚至超过50%。 “A股市场信心基础仍在，本轮调整可能已经接近尾声。”魏伟说，历史上，A股也曾多次通过大幅下跌实现慢牛重启。 魏伟认为，当前，AI作为全球资本市场核心驱动力， 尽管市场对AI盈利可持续性产生波动担忧，但资本开支仍在高位扩张，对比2000年互联网泡沫破灭前的货币收紧或商业模式崩溃迹象，当前AI产业尚不具备泡沫破灭条件，局部存在非理性乐观但整体杠杆可控。尽管短期市场因风险偏好下降出现调整，科技资产仍占据主导地位。 经过猛烈下跌后，在21日的反弹中，科技股仍是主导力量。当天10点10分左右，盘面走势突然反转，半导体设备、晶圆制造拉升，带动科创50、创业板指同步反弹。截至当天收盘， 科创50大涨10.73%，创业板指上涨7.05%；上证指数上涨1.79%。半导体、人工智能等行业同步大涨，板块指数收盘时大涨9.84%，人工智能上涨8.54%。 在魏伟看来，就A股而言，经过回调，科技资产估值调整后趋于合理，仍具长期配置价值，尤其半导体、存储、智驾、AI应用等方向，具备长期潜力。建议下半年关注AI、创新药、非银金融及红利类稳定业绩板块的投资机会。随着上市公司中报陆续披露，部分企业盈利表现优异可作为投资指引。 鹏华基金指数与量化投资部副总经理罗英宇也认为，科技投资应聚焦AI产业链中业绩确定性强的核心瓶颈环节，如先进封装、HBM、光模块等，同时把握泛半导体全链条景气扩散。A股配置上，应该兼顾国产替代与全球供应链优质标的，但在微观上需高频数据验证景气拐点。

2026-7-21 : 连续多年位居“中西部第一外贸大省”的四川，今年可能要拱手把位置让予安徽。今年上半年，安徽以超过800亿元的优势，坐稳了中西部外贸头把交椅。 最新统计数据显示，今年上半年，四川货物贸易进出口总值5303.8亿元，位列全国第九，同比增长2.4%；安徽货物贸易进出口总值6169.6亿元，规模升至全国第8位，同比增长34.3%。 从区域来看，安徽超过四川登顶“中西部外贸第一”，这不仅是两个省份外贸总量排名的更替，更折射出两种外贸发展模式的深刻变局。 安徽外贸高歌猛进 从2017年到2025年，四川进出口总值一直保持在全国第八位，中西部第一位。两年前，安徽与四川仍有较大差距，2024年，四川和安徽外贸规模分别是10457.2亿和8648.9亿元。但是，2025年安徽大幅增长逼近四川，四川和安徽外贸规模分别是10318.1亿和10135.6亿元。 今年上半年，安徽外贸规模和增幅进一步扩大，一直保持对四川的领先。上半年，安徽省实现货物贸易进出口总值6169.6亿元，同比增长34.3%。其中，出口4263.1亿元，增长37.6%；进口1906.5亿元，增长27.5%。 安徽各项增速指标都位居全国前列，其中，进出口、出口、进口增速分别位居全国第3、第4、第9位，分别高出全国17.4、24.2、5.4个百分点。6月单月进出口达到1169.2亿元，增长39.6%，刷新了月度规模最高纪录，安徽省外贸连续4个月超千亿元。 安徽为何能实现如此高速的增长，赶超四川？从数据来看，其外贸产品结构与四川有着很大不同，这是此消彼长的直接原因。 从产品结构来看，上半年，安徽省高新技术产品出口1264.3亿元，增长78.3%，占全省出口总值的29.7%，较全国同期高出1.3个百分点。“新三样”产品合计出口793.7亿元，出口值位居全国第5位，增长1.1倍，占全省出口总值的18.6%。 其中，汽车出口增长最为显著。上半年安徽出口汽车100.6万辆，同比增加1.2倍，价值1043.6亿元，增长1.1倍，出口量、值双双位居全国第一。相比去年前11个月破百万，安徽今年破百万比去年提前了5个月。同期全国汽车出口509.6万辆，安徽就贡献了近五分之一。 与安徽的高歌猛进相比，四川的外贸成绩单显得格外“温吞”。继去年同比下降1.3%之后，今年上半年，四川外贸仍处于低增长状态，进出口同比增长2.4%。其中，出口2896.1亿元，同比下降8.1%，这一降幅，与全国出口13.4%的增速形成了超过20个百分点的反差。 四川出口高度集中于电子信息产业。上半年，机电产品出口2327.6亿元，下降5.1%，占出口总值的80.4%。其中，集成电路556亿元，下降5.2%；笔记本电脑446.8亿元，增长5.7%，平板电脑176.6亿元，下降49.6%。 四川的“新三样”产品也实现快速增长。上半年全省“新三样”产品出口176.5亿元，同比增长24.7%，其中，光伏产品、电动汽车、锂电池出口分别同比增长36.5%、18%、7.2%。但是，其绝对规模仅为安徽“新三样”出口的五分之一强。 全球产业链变局缩影 其实，安徽超过四川成为“中西部外贸第一大省”，并不仅是产业结构的对比，这些数据背后更折射出中西部外贸发展模式的深层变局。 长期以来，东部沿海地区占据中国外贸的绝大部分，深处内陆的中西部进出口并没有多大影响力。但是，在全球金融危机之后，中西部省份大量承接产业转移，以富士康为代表的电子信息代工产业大规模向西迁移，在2010以后带动了中西部地区外贸飙升。 在这一进程中，中西部地区形成了重庆笔记本电脑、河南iPhone和四川iPad制造基地等为代表的外资企业加工贸易产业集群，这成为中西部省份外贸增长的主要路径，这些省份外贸规模因此持续上升，跻身全国外贸十强省份。 加工贸易模式的优势是快，在短期内做大外贸规模，但短板是依附，在高增长的同时，这些省份外贸增长也患上了“依赖症”，高度依赖这些外资企业和加工贸易产业。而且一旦全球产业链发生变动，这种模式的脆弱性就会暴露。 实际上，近年来，产业转移、订单减少、国际政治影响等因素已经持续冲击以加工贸易为主的中西部外贸。 以四川为例，上半年，四川加工贸易进出口2317亿元，下降10.2%，占全省外贸总值的43.7%，加工贸易大幅下滑；外商投资企业进出口2995.9亿元，占56.5%，下降1.6%。这两大因素成为拖累四川外贸增长的最主要原因。 相比而言，无论是产品结构，还是外贸主体结构，安徽都更有韧性，内生增长动力更强。 安徽的外贸底色是以自主品牌为核心的先进制造业出口。今年上半年，自主品牌汽车出口89.2万辆，增加1.1倍，价值938.7亿元，增长1.1倍。从奇瑞、江淮到蔚来，安徽培育出了自己的汽车产业生态，掌握了从研发到生产到出口的完整价值链。 同期，安徽省有进出口记录的经营主体达14403家，比去年同期增加2323家。其中，民营企业进出口3307.1亿元，增长39.2%，占全省外贸总值的比重进一步提升至53.6%，外贸主力军的地位进一步巩固。 从贸易方式来看，今年上半年，安徽一般贸易进出口4476.9亿元，增长40.3%，加工贸易进出口1098.8亿元，增长10.7%。这意味着安徽的外贸增长建立在自主品牌和本土产业链之上，也不是某一两个企业的孤军奋战，而是整条产业链的协同出海。

2026-7-21 : 【品大事】 紫光股份：拟申请不超过85.23亿元并购贷款置换存量银团贷款 紫光股份公告称，公司全资子公司紫光国际拟向银行申请不超过85.23亿元并购贷款，用于置换收购新华三30%股权形成的存量银团贷款余额，贷款期限不超过6年。此举旨在降低利息支出、优化融资成本，紫光国际将以部分新华三股权及专项账户提供质押。该议案尚需提交股东会审议。 中国人寿：坚定支持资本市场发展并提升股东回报 中国人寿公告称，公司坚定看好中国经济及资本市场发展前景，将发挥保险资金优势，持续加大对优质核心资产的布局，支持资本市场长期投资价值提升。同时，公司高度重视股东回报，2025年全年累计派息每10股8.56元(含税)，分红总额达241.95亿元。2026年将继续践行稳定向好的分红政策，增强分红稳定性、持续性和可预期性，进一步提升投资者获得感。 中远海特：拟委托中船澄西建造8艘6万吨级多用途重吊船 船价合计金额不超26.24亿元 中远海特公告称，公司全资子公司中远航运(香港)投资发展有限公司或所属公司作为投资主体，在中船澄西船舶修造有限公司投资建造8艘6万吨级多用途重吊船，船价合计金额不超过26.24亿元。预计交船时间为2029年4月至2030年6月。本次交易有助于优化运力结构，提升盈利能力。 鱼跃医疗：半自动体外除颤器取得医疗器械注册证 鱼跃医疗公告称，公司控股孙公司普美康(江苏)医疗科技有限公司近日收到国家药监局颁发的半自动体外除颤器(AED)《医疗器械注册证》。该产品可进行心肺复苏语音/动画指导并提示使用者进行体外除颤治疗，用于救治无反应、无呼吸或呼吸不正常、无循环迹象的疑似心脏骤停患者（成人和儿童患者），其中成人模式适用于8岁及以上或体重25kg及以上的患者，儿童模式适用于8岁以下或体重25kg以下的患者。该产品在公共场所、家庭、医疗场所使用。应由接受过心肺复苏和自动体外除颤器使用培训合格的人员使用，或者在急救中心调度人员指导下使用，或者由接受过基本生命支持和高级生命支持课程培训合格的医务人员使用。此次注册取证标志着公司在急救除颤装备领域再获重要成果，有助于提升便携除颤市场份额。 方大特钢：拟取得钢铁企投控制权 预计构成重大资产重组 方大特钢公告称，公司拟与其他合伙人协商，退出南昌沪旭并以实物分配等形式取得江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权，该交易预计构成重大资产重组及关联交易，不涉及发行股份，不会导致控股股东和实际控制人变更。 联创股份：子公司拟投资5.5亿元建设VDF及配套产业链项目 联创股份公告称，公司控股子公司内蒙古联和拟在内蒙古乌海投资建设1.2万吨/年VDF及配套产业链产品项目，投资总额约5.5亿元，资金来源为自有及自筹资金。项目建设内容包括1.2万吨/年VDF、2.1万吨/年R142b、2.5万吨/年R152a的生产能力，建设周期24个月。本项目所生产的VDF是生产PVDF（聚偏二氟乙烯）的核心原料，主要产品R142b(二氟一氯乙烷)、R152a(二氟乙烷)是生产VDF的主要原材料。 【观业绩】 源杰科技：预计上半年净利润同比增长1197%-1305% 主要系数据中心业务收入增长带动整体毛利率提升 源杰科技公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为6.00亿元-6.50亿元，同比增长1197%-1305%。业绩变动主要系数据中心业务收入增长带动整体毛利率提升，期间费用占比下降，以及私募基金投资公允价值变动产生投资收益。 中一科技：上半年净利同比预增880%-1075% 铜箔产品加工费价格上涨带动整体盈利水平提升 中一科技公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为1.50亿元-1.80亿元，同比增长879.55%-1075.46%。业绩变动主要系行业景气度回升，公司产销规模稳健增长，产品结构升级，高附加值产品销量占比提高，铜箔产品加工费价格上涨，带动整体盈利水平提升。 光启技术：预计上半年净利润同比下降5.64%-24.30% 光启技术公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.92亿元-3.64亿元，同比下降5.64%-24.30%。业绩变动主要系部分客户调整生产节奏影响产品交付，以及信用减值损失计提增加。 金杨精密：预计2026年半年度净利润同比增长138.80%-180.33% 金杨精密公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为4600万元-5400万元，同比增长138.80%-180.33%。业绩变动主要系公司把握锂电池精密结构件行业增长机遇，小动力结构件及储能、大动力结构件产销规模提升，实现收入与利润双增长。 【做回购】 久立特材：拟以2亿元-4亿元回购公司股份 久立特材公告，公司拟以使用自有资金回购公司部分股份，用于未来实施员工持股计划、股权激励计划或公司发行的可转换公司债券转股。本次回购资金总额为2亿元（含）至4亿元（含），回购价格不超过32元/股（含）。 海川智能：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 海川智能公告，拟以5000万元-1亿元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过129.73元/股。 丰林集团：拟以8000万元-1.2亿元回购公司股份 丰林集团公告，拟以8000万元-1.2亿元回购公司股份，回购价格不超过3.54元/股。本次回购的目的系维护公司价值及股东权益，回购股份将按照相关要求在规定期限内通过集中竞价交易方式予以出售。 永贵电器：拟以1亿元-1.5亿元回购公司股份 永贵电器公告，拟以1亿元-1.5亿元回购公司股份，用于实施员工持股计划、股权激励，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，回购价格为不超24.94元/股（含本数）。 阳光电源：董事长曹仁贤提议回购5亿至10亿元股份 阳光电源公告称，公司收到董事长曹仁贤提议，拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。 广东明珠：董事长提议1亿元-1.5亿元回购公司股份 广东明珠公告，公司董事长黄丙娣提议公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于1亿元（含），不超过1.5亿元（含），回购价格为不超过11元/股。 三孚新科：实控人提议2000万元-3000万元回购公司股份 三孚新科公告，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理上官文龙提议公司以自有资金和/或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额不低于2000万元（含），不超过3000万元（含）。回购价格上限不高于公司董事会审议通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 【增减持】 潍柴动力：控股股东拟增持2亿元至4亿元A股股份 潍柴动力公告称，公司控股股东潍柴集团计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元。本次增持计划不设定价格区间，资金来源于增持专项贷款及自有资金，其中中国银行潍坊分行承诺提供不高于3.6亿元的增持专项贷款，贷款期限不超过36个月。 融捷股份：实控人之一拟3000万元-6000万元增持公司股份 融捷股份公告，公司实际控制人之一张长虹计划自本公司公告披露之日起的6个月内，以自有资金与自筹资金通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币3000万元（含）且不高于人民币6000万元（含）。 【签大单】 中国中铁：近期中标多项重大工程 合计金额约560.43亿元 中国中铁公告称，公司近期中标多项重大工程，包括铁路、公路、市政及海外项目，中标价合计约560.43亿元，约占公司2025年营业收入的5.14%。 ST龙元：控股子公司中标5.56亿元项目 ST龙元公告，公司控股子公司宁波龙元盛宏生态建设工程有限公司近日收到宁波海创汽车科技有限公司签发的《中标通知书》，龙元盛宏为长三角汽车科创基地（一期）三标段（施工）的中标单位，该项目中标价为5.56亿元。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-21 : 虽然各大体育赛事红红火火，但一些体育消费品企业的销售开始显露疲态。361°（01361.HK）近日发布2026年第二季度营运数据。361°主品牌产品、童装品牌产品今年第二季度的线下零售额较去年同期取得中高单位数的正增长。361°电子商务平台产品于今年第二季度的整体流水较去年同期录得高单位数的正增长。不过除361°外，其余国内三家头部企业的核心指标均出现不同程度地放缓或下滑。特步国际（01368.HK）披露的营运状况显示，2026第二季度，特步主品牌单季度流水同比下滑中个位数，上半年累计下滑低个位数。二季度零售折扣保持在7折~7.5折，上半年库存周转为4.5~5个月。索康尼品牌方面，2026第二季度品牌单季度流水同比增长低个位数，较第一季度的20%+亦有走弱，上半年累计增长低双位数。李宁（02331.HK）的情况也同样不乐观。该公司发布的最新经营状况显示，二季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降。线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得中单位数增长。龙头老大安踏（02020.HK）的销售额虽保持着增长，但增速明显放缓。在二季度，安踏品牌零售金额同比低单位数增长，FILA 零售金额同比低单位数增长，所有其他品牌零售金额同比增长25%-30%。相较之下，今年一季度，主品牌安踏零售额同比录得高单位数增长，FILA零售额同比录得10%-20%增长，其他品牌同比录得40%-45%的增长。上半年，安踏品牌零售金额同比录得中单位数增长，FILA 品牌零售金额同比录得中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比增长35%-40%。从整个大环境来看，2026年上半年，全国社会消费品零售总额整体同比增长1.3%，全国体育、娱乐用品类商品零售类值累计为870亿元，同比下降2.4%。有市场观点认为，非刚需类、可选消费整体承压，消费者的心智不再被简单的概念营销所俘获。户外运动、跑步等赛道红利逐渐见顶，国产运动品牌或将进入“增速换挡”的深水区，今年下半年的竞争将变得更激烈。值得注意的是，业绩承压也让不少企业选择换帅，门立俊在6月出任361°集团执行总裁，他曾担任耐克大中华区销售副总裁。7月，安踏集团旗下安踏品牌CEO徐阳离职，集团执行董事、集团联席CEO赖世贤代理安踏品牌CEO一职。

2026-7-21 : 在中东局势爆发后，迪拜房地产市场经历了显著降温，但机构认为，这或许是一次“挤泡沫”的时机。根据迪拜土地局（DLD）的数据，2026年第二季度住宅成交量超过3.8万笔，比一年前的历史最高点下降了近三分之一。同一时期，销售总额下降了近40%，降至1104亿阿联酋迪拉姆（AED）。然而，成交量的急剧收缩并未引发价格破位。DLD数据显示，同一时期住宅每平方英尺平均价格仍保持了6.5%的同比增长。伴随着这种“成交缩量、价格坚挺”的现象，买方情绪在短暂震荡后有所企稳。全球房地产科技集团居外IQI（Juwai IQI）联合创始人兼集团首席执行官安萨里（Kashif Ansari）接受第一财经记者采访时称：“一开始，我们接到许多买家惊慌失措的电话，担心会损失自己的资金。”但他观察到，尽管面临地缘局势，绝大多数项目仍在继续交付，施工照常按时推进，买家也依然按照原计划收房。他表示：“最终，在我们客户中，没有了解到的任何一位客户最终落实了退房申请。一旦买家意识到自身的投资安全并未受到地缘波动的实质影响，恐慌情绪便迅速消退。”市场快速探底根据DLD的官方数据，逐月来看，地缘政治局势对交易心理的冲击呈“先抑后扬”的形态。今年1月和2月，迪拜房产交易量分别为17372宗和17015宗。2月底冲突爆发后，3月交易量急剧下滑至13471宗，4月微升至14035宗，5月探底至10280宗，而在6月回升至13715宗。以局势爆发为分界线，前两个月迪拜月均成交约17194宗，后四个月月均成交降至约12875宗，环比降幅约为25%。研究机构ValuStrat的数据显示，已交付的现房市场受冲击最为直接，4月现房成交量环比下降4%，5月降幅扩大至19%。“自疫情以来，现房市场还从未出现过如此大幅度的同比降幅，”该机构房地产研究主管图艾玛（Haider Tuaima）表示。总部位于迪拜的研究机构Reidin也统计发现，5月全迪拜的成交额约225亿迪拉姆，仅为局势爆发前一个月的约一半。穆迪评级的一份报告也提出，3、4月现房交易量较1、2月的平均水平下滑了约51%。不过，尽管遭遇季度性剧烈调整，整体交易大盘仍处于历史高位。行业机构WCapital的报告显示，受前两个月的强劲拉动，2026年上半年的半年度业绩仅次于2025年上半年，创下历史同期第二高水平。与此同时，交易量骤降却未爆发抛售潮。据安萨里观察，随着开发商持续施工、托管账户隔离资金风险，买方的心理恐慌已迅速消退，其平台客户中无一落实退房。但另一方面，对于确实意图退出的买家，市场虽保留了合规解约通道，但也伴随着明确的程序与财务门槛。安萨里解释称，买家需与开发商达成双边解约协议，通过DubaiREST应用程序提交申请。开发商配合的情况下，退款通常在4至8周内从项目第三方托管账户（Escrow Account）划出。但根据项目实际的施工进度，开发商依法有权扣留房价25%至40%作为违约金。项目履约的防线安萨里称，尽管新建项目管线受到地缘政治不确定性和供应链中断的冲击，交付进度依然保持稳定。穆迪在7月1日发布的报告中评估认为，绝大多数原定于2026年和2027年交付的阿联酋住宅项目目前均在按计划推进。穆迪高级分析师耶格尔（Lisa Jaeger）表示，霍尔木兹海峡的航运中断确实对建筑业韧性构成了考验，但评级覆盖内的头部开发商应对得当，市场拥有充足的建材库存，且“尚未出现大规模重新谈判工程合同的迹象”。安萨里分析称，成本与供应链的压力已通过本地化和物流改道部分化解。从核心建材来看，混凝土、钢材、铝材和陶瓷等原材料绝大部分在阿联酋本地生产，成本受外部局势波及较小。“而对于依赖进口的物资，其成本大约上涨了20%至25%。这主要包括电梯、机电组件及室内软装等依赖进口的物资。”安萨里表示，当前建筑承包商消化了进口建材上涨的大部分成本压力。在航运保险和物流应对方面，他解释称，石油和天然气需要高度专业化的大型油轮，且必须在拥有特定管道设施的港口装卸，但建材的运输极其灵活，可以通过货轮、卡车或铁路无缝转换港口。当前，“建材的供应链目前已纷纷改道，通过阿曼、沙特阿拉伯以及阿联酋东海岸的港口进行陆运和转运。这样既完全绕过了霍尔木兹海峡，也避开了该海域的高昂战争保险费。”咨询机构Cavendish Maxwell的数据显示，在原计划于2026年第二季度交付的约2.96万套房源中，约61%的房源施工进度已达到或超过80%。从实际的交付数据来看，仅达马克地产（Damac）一家，今年上半年就在迪拜交付了8800套住宅，并在同期内授出了价值高达100亿迪拉姆的新建筑合同。理性回归与“挤泡沫”DLD的数据显示，2020年至2025年间，迪拜的销售总额增长了866%。同一时期，每平方英尺价格几乎翻了一番。根据多家机构的报告，当前迪拜房地产市场的量价调整并非全面走弱，而是从过去五年的狂热暴涨转向“去泡沫化”和价值回归。房地产服务公司第一太平戴维斯在季度报告中称：“目前的证据表明，市场正在回归常态，而非经历全面回调。第二季度新项目推介的减少，也可能会使第三季度的成交量有所放缓。”该机构称，开发商已急剧缩减了新项目的推介，第一季度至第二季度期间的期房开工量下降了约90%。预计市场将“过渡到一个以交易活动趋于温和、交付量居高不下以及买家行为日益审慎为特征的时期”，同时价格“总体上可能保持稳健”。安萨里也证实，开发商在“新项目启动”和“拿地”方面确实有所放缓。但他补充说，虽然今年3月迪拜土地交易量环比暴跌56.5%，但同期实际在建项目的施工和交付未受到实质影响。从交易结构来看，期房市场仍占据二季度销售量的75%和销售额的73%，但经纪机构Betterhomes的期房及资本市场主管马丁（Harry Martin）预计，期房与二手房市场即将迎来重新平衡。他认为，随着此前高强度开发的项目进入集中交付期，成熟社区增多，二手房交易将开始追赶期房。马丁表示，这种开发商推盘放缓的趋势是健康的，“它能让市场沉淀下来并寻找真实价值，未来的竞争将更集中于供应链完整、品牌强的头部开发商。”全球豪华房地产服务公司安阁置业（Engel&V?lkers）也在最新报告中称，迪拜住宅市场正从爆发式增长转入更为平衡的成熟阶段，市场既不会出现大幅回调，也难以重现全面快速上涨，而是进入“稳步推进、机会分化”期。安阁置业的数据显示，截至2026年7月，迪拜住宅平均毛租金收益率仍保持在6.58%的高位。报告总结道，受人口与经济增长支撑，迪拜的租金回报率与税收优势在国际上依然具备吸引力，但未来的资本回报将比过去几年更加温和，“市场表现将越来越取决于具体的地段、物业品质本身，而非大盘的热度。”

2026-7-21 : 深圳的豪宅不仅在新房市场上表现亮眼，在法拍房市场上也成为抢手标的。近日，深圳市南山区蛇口半山海景一栋独栋别墅溢价超360%成交，折合单价突破30万元/平方米。 这场法拍豪宅市场的“抢筹大战”自今年初就已初现端倪，从南山区科技园新世界豪园别墅到华侨城纯水岸大平层、香蜜湖香域中央花园等高端住宅小区，相继有高溢价法拍房出现。 业内认为，上述法拍资产具备稀缺性，起拍价的折价又放大了吸引力，为买家预留了空间。同时，今年以来，深圳一手顶豪热销、核心区土拍地王频出，强化着豪宅行情，同时，深圳楼市筑底企稳的预期也推动越来越多客户流向法拍市场。 频现高溢价成交 近日，深圳市南山区蛇口的一栋半山海景别墅在阿里法拍平台落槌：18位买家竞价167轮、溢价超360%成交、单价突破30万元/平方米，总价达8700万。 该栋别墅套内面积约281.61平方米，位于深圳南山区蛇口沿山路1号半山海景别墅小区，背靠南山、面朝深圳湾，配有独立花园，并且是独栋别墅物业，容积率仅1.1。此类物业在深圳核心片区早已停止新增审批，二手房也鲜少流通。中介平台贝壳显示，当前该小区正在挂牌的房源仅一套建面约360平方米的别墅，挂牌总价约1.5亿元，折合单价约41.6万元/平方米。 与此相比，阿里法拍平台显示，该套别墅的起拍总价为1893万元，即便最终高达8708万元的成交价，也比贝壳上同类型房源的挂牌价这让不少。业内认为，这是法拍房源重新走热的重要原因。 事实上，深圳法拍豪宅从今年初就开始升温。1月底，南山科技园新世界豪园一栋独栋别墅就以超高的溢价表现引发了市场广泛关注。这套独栋别墅起拍价2450万元，建面超500平方米，折合单价仅约4.7万元/平方米。经过225轮竞价，最终以超8800万元的总价成交，单价同步飙升至约17万元/平方米，溢价率高达260%。 再到4月初，华侨城纯水岸十四期一套301平方米的大平层上架，起拍价仅1505万元，最终溢价132.52%、以3500万元成交，单价约11.6万元/平方米，接近同期小区内二手房约13万元/平方米的成交均价。 同期，福田区传统豪宅项目香蜜湖香域中央花园也有一套法拍房开拍，建面超203平方米，起拍价约1504万元，最终该房源溢价超120%、约3356万元成交，成交单价16.48万元/平方米，接近二手市场的成交均价。 还有5月份拍出的一批宝能太古城法拍房源中，一套成交价达2747万元，溢价率超50%，成交单价约合17万元，甚至超过了该小区近半年13万至15万元的二手房成交均价。 被强化的豪宅行情 今年以来深圳的法拍豪宅备受追捧，其背景是整个豪宅市场的水涨船高。 明源不动产研究院首席研究员艾振强看来，被市场热捧的法拍低密别墅、海景复式，不仅本身十分稀缺，而且已经经过时间和市场的验证，拥有成熟的顶豪圈层，确定性非常强，同时过去法拍面临的腾退、多重抵押、税费纠纷等痛点已被政策化解，法拍风险大幅降低，因此足以吸引资金入场。 除了上述客观优势，艾振强认为，法拍豪宅火爆和新房豪宅火热的底层需求同源，是同一高端购买力市场的两个平行交易渠道，二者价格互相锚定，推动豪宅行情的强化。 自2025年底深圳多个顶豪项目入市热销之后，深圳市场就开始活跃起来，从新房市场顶豪大卖开始，核心区域土地市场地王频出，二手房豪宅区域成交活跃价格回暖，再到如今法拍房顶豪的抢手。深圳的顶豪市场走出了量价齐升的领跑行情。 深圳中原研究中心高级研究员邹少伟表示，核心原因是深圳顶豪的稀缺性，保值增值能力强，让市场对此类产品认可度高，成为高净值人群资产配置的优质选择。 58安居客研究院院长张波也认为，当前市场处于复苏阶段，核心区位资产的优势更明显，蛇口半山、香蜜湖、华侨城的这些标的，占据了深圳优质稀缺的土地资源，平时流入市场的量就少，法拍相当于打开了一个供给的新渠道。 （2026年上半年一线城市法拍市场表现 来源：中指研究院） 不仅仅是豪宅，深圳今年前6个月的法拍市场整体都呈现回暖趋势。数据显示，上半年深圳法拍住宅的清仓率达70.5%，仅次于上海的76%，较一季度的65%也大幅提升；同时，一季度深圳法拍住宅的折价率就已经达到91.5%，截至6月底，折价率更进一步达到93.7%，成交价向评估价进一步靠拢。 艾振强认为，深圳法拍住宅市场当前的表现，一方面说明顶豪的资产配置属性越发凸显，另一方面也说明当前的楼市底部正在加速确认，资金在提前布局核心资产，“法拍是楼市先行指标，回暖节奏通常领先二手房3-6个月”。 邹少伟也认为，目前房地产市场整体回暖也是推动法拍市场火热的一大重要因素。 今年以来，深圳楼市企稳的迹象越发明晰。在“金三钻四”以及“4·29”新政驱动下，楼市整体活跃度明显提升。 第三方研究机构乐有家研究中心统计数据显示，2026年上半年，深圳一二手住宅合计网签47378套，环比上涨10%。其中一手住宅网签18416套，环比上涨15%；二手住宅网签28962套，环比上涨7%，与上年同期基本持平，较2024年同期大幅增长35%，近三年呈现从“低位修复”到“稳健运行”的趋势。 深圳乐有家门店签约数据显示，7月上半月，一手住宅签约量同比上涨43%，二手住宅签约量同比上涨20%，两项指标均创下近6年同期最高值。楼市呈现淡季不淡的特点。该机构预计，在政策效应激励下，刚需改善需求将持续释放，7-8月的市场将大概率延续平稳态势，交易量维持在历史同期高位水平。

2026-7-21 : 上市房企“亏损潮”还在蔓延。Wind数据显示，截至7月21日，已有超70家A股上市房企披露上半年业绩预告，其中55家房企出现亏损，合计亏损规模为384亿元至502亿元，另有21家房企微幅盈利。受房地产行业深度调整影响，上市房企的总市值也大幅缩水。研究机构的统计数据显示，如果算上A股及H股房企，截至2026年7月20日，我国房地产上市公司总市值为1.6万亿元，较最高峰下降66%。房企再现“亏损潮”A股上市公司半年报预披季，地产板块再次交出惨淡答卷。第一财经据Wind数据统计发现，在已披露业绩的76家上市房企中，共有55家企业出现亏损，合计亏损规模在384亿元至502亿元之间；其中，七成房企亏损程度同比有所加深，剩余3成仅14家房企出现“减亏”。截至目前，万科A（000002.SZ）在A股地产板块中亏损规模最高。据万科公告，该公司上半年预计归母净利润为-150亿元至-120亿元，上年同期亏损规模为119.47亿元。万科表示，上半年亏损的主要原因包括：房地产开发项目结算规模显著下降，毛利率仍处低位；新增计提了资产减值，以及部分经营性业务以及非主业财务投资亏损。*ST华幸（600340.SH）上半年继续出现亏损，该公司半年度归属于上市公司股东的净利润为-70亿元至-50亿元，扣除非经常性损益后归母净利润为-62亿元至-42亿元。公司表示，本期营业收入下降，财务费用等刚性成本占总成本比重较大，且基本未确认新的债务重组收益。同时，对部分资产计提资产减值损失，共同导致业绩出现亏损。上半年，亏损规模逼近40亿元的则有华侨城A（000069.SZ）、华发股份（600325.SH）。华侨城预计归母净利润为-42亿元至-34亿元，上年同期亏损28.7亿元。华发股份出现“由盈转亏”，上半年预计实现归母净利润-40亿元至-30亿元，上年同期为1.72亿元。此外，金地集团（600383.SH）、首开股份（600376.SH）、信达地产（600657.SH）、荣盛发展（002146.SZ），上半年亏损规模均超10亿元，最高接近30亿元。其中，金地集团预计上半年归母净利润为-29亿元至-24亿元，上年同期净亏损37.01亿元。在少部分实现“减亏”的房企中，绿地控股（600606.SH）预计上半年实现归母净利润-4亿元至-3亿元，与上年同期亏损35.06亿元相比，亏损规模收窄。荣盛发展预计期内净利润为-14亿元至-9.5亿元，上年同期亏损28.67亿元，亏损也有收窄。地产股受拖累上市房企深陷亏损困局的情况，已经持续数年。中指研究院报告显示，2025年房地产上市公司营收均值为247.7亿，同期净利润均值为-18.5亿元。从2022年至2025年，上市房企的净利润均值连续为负，行业持续亏损。步入2026年，地产“亏损潮”依然难扭转，背后有何原因？上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，2026年上半年房企亏损的主要原因包括：结转收入下降、毛利率处于低位、计提减值和利息费用增加等几大因素。因房企采用预售制，销售款需等项目竣工交付后才能结转为收入。2026年上半年，前期（2024～2025年）行业销售持续萎缩，新开工和推盘量减少，直接导致当期可交付结算的项目规模下降。收入端缩水而成本费用相对刚性，是亏损面扩大的主要原因。从毛利率角度看，近年来房企在土地市场高点获取的地块，在2026年上半年集中进入结转周期，而同期销售端受房价持续调整影响，售价远低于拿地时的预期水平。为加快回款和去化，部分项目采取降价促销的策略，进一步侵蚀了利润空间。中指研究院企业研究总监刘水表示，当前行业仍在底部运行，且本次利润收缩的持续时间、波及面、调整幅度，都远超以往地产周期。行业分化也在加剧，核心城市优质项目减值压力有望缓解，非核心城市及区域的项目持续面临贬值压力。受行业深度调整影响，上半年地产股在资本市场的表现也较为低迷。Wind数据显示，年初至7月20日，A股上市房企的总市值从11250亿元降至8836亿元，缩水超两成。如果将时间轴拉长，我国房地产上市公司（包含A股和H股）总市值最高点在2019年，为4.7万亿元。截至2026年7月20日，我国房地产上市公司（包含A股和H股）总市值约为1.6万亿元，相比最高峰下降66%。刘水表示，2026上半年，A股房地产板块累计落后沪深300 指数超过15个百分点。头部央国企市净率（PB）普遍为0.3～0.7倍，估值深度折价。出险民企多数市净率跌破0.2，股价长期低于净资产，市场定价反映资产减值与债务风险。下半年政策端仍有宽松空间，一线改善需求持续释放，但全国性复苏力度偏弱，板块走势仍以波段脉冲为主。21家预盈房企合计仅赚36亿在波及面极广的“亏损潮”中，还能赚钱的房企可谓少数。Wind数据显示，在已发布业绩预告的房企中，上半年仅21家实现盈利，包括中洲控股（000042.SZ）、苏州高新（600736.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、中交发展（000736.SZ）、金科股份（000656.SZ）等，合计盈利规模在36亿至42亿之间。规模房企中，招商蛇口预计2026年上半年归母净利润为5亿元至6.5亿元，同比下降幅度达55%～65%；预计扣非后归母净利润5000万元～7000万元，同比下降93%～95%。其余能实现盈利的房企，大多是由于资产重组、剥离房地产业务转型等。譬如中交发展，上半年预计实现归母净利润1800万元，扣除非经常性损益后净利润约1500万元，主要因完成重大资产重组，实现从重资产开发模式向轻资产运营模式的转型。此外，金科股份上半年归母净利润预计为1700万元～2500万元，不过扣非净利润仍然亏损5400万元～6200万元，去年同期为亏损75.22亿元。公司称，期内新业务板块贡献增量利润，业务规模及毛利率水平均有所提升。刘水表示，上半年部分房企实现扭亏或增长，但这些增长多依赖特定项目或债务重组等一次性因素，不可简单复制。房企利润表的真正改善，还需销售端企稳、高毛利项目进入结转期、旧库存出清等多重因素配合，本质上依赖于房地产市场企稳复苏。严跃进认为，房企利润表的改善通常滞后于销售端约6至12个月。2026年上半年，部分重点城市的新房销售出现回暖，若这一趋势在下半年得以延续，理论上将在2027年上半年的结算端有所体现。仅看2026全年，行业尚不具备扭亏为盈的条件。他表示，即便2027年结算端开始出现边际改善，考虑到减值计提的持续性、费用后移的滞后等，利润端的改善仍存在较大不确定性。上市房企业绩从“止跌”到“回稳”之间，可能需要经历一个比市场预期更长的底部震荡过程。

2026-7-21 : 39天，48支球队，跨越3国16城，共计104场比赛，轰轰烈烈的2026年美墨加世界杯于当地时间7月19日落下帷幕。国际足联（FIFA）曾预计本届世界杯将为FIFA带来接近90亿美元收入，主要来自转播权、赞助、门票等业务，成为有史以来最赚钱的体育赛事。半决赛刚打完，国际足联就宣布，2023-2026赛季总收入将超过150亿美元，远超此前设立的130亿美元的目标。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）上个月表示，考虑对服装、旅游、住宿、餐饮、交通等行业的带动作用，本届世界杯创造的经济效益将接近800亿美元。本届世界杯75%的赛事在美国举办，16强之后的淘汰赛阶段，墨加两国已无比赛场次。“本届世界杯成功的重要原因在于他们选择了哪里（作为东道主）。”英国足球体育商学院（UCFB）院长威尔逊（Rob Wilson）表示，“你看到的是世界上最大规模的体育赛事在世界上最成熟的商业化市场中举办。”从补水暂停带来新的广告窗口到众星云集的决赛中场秀，从批量生产的冠军戒指到打包运走的决赛草皮，本届世界杯登陆美国，也习得了美国职业体育联盟里的商业运作。如何“改造”世界杯？在西班牙与阿根廷的决赛进行到中场时，麦当娜、防弹少年团、贾斯汀·比伯、夏奇拉等歌手先后登场，贡献了一场世界杯历史上前所未有的中场表演。11分钟的表演，加上舞台搭建和拆卸的时间，经过整整27分27秒，球员们才回到球场，远超《足球竞赛规则》规定的15分钟暂停上限。中场秀的设置借鉴了美国国家橄榄球联盟（NFL）超级碗赛事的成熟经验，FIFA给出的理由是为公益基金筹款。不可否认的是，决赛的稀缺性叠加巨星的表演，推动着决赛票价走向高点。决赛前日，FIFA官方门票转售网站上，上层看台角落的门票标价接近1万美元，要更接近现场，买家需要花费约1.6万美元，或高达近6万美元购买特别款待座位。决赛当天，生产口香糖和球星卡的图帕斯（Topps）获得中场秀冠名权，Visa、美国银行、外送平台DoorDash、万豪旅享家和YouTube Music等品牌也以不同形式嵌入和支持了表演。 FIFA“改造世界杯”的做法不仅于此。本届世界杯上下半场各设置3分钟补水暂停，所有场次统一执行，并不考虑比赛地点、气温和球场是否有顶棚。FIFA称，这项规定是为了保护球员健康，保证不同球队拥有相同条件。客观上，补水暂停也创造了足球转播中本不存在的广告窗口。本届世界杯美国英语独家转播方Fox Sports（福克斯体育）新增至少7.2小时总广告时长，保守估计增收2.5亿美元以上，已覆盖其购买转播权支付的约4.85亿美元成本的一半。在美国达拉斯AT&T体育场观看世界杯两场比赛的小云（化名）告诉第一财经，补水期间，现场并没有更多广告露出，而是出现了拉拉队热舞。场地还会探出喷头——除了球员，草地也会被强行补水。赛场内的消费氛围也很火热。小云观察到，场内多个纪念品商店门口排起长龙，“有的要排一两个小时”。她看中了绣有当天比赛日期，比赛队伍信息和国旗的纪念围巾，据称只有现场可以买到，售价45美元。她一边觉得这是“饥饿营销”“质量很一般”，一边还是排队购买，但排到她的时候围巾已经售罄。对于不想排队的球迷，FIFA也有办法促进消费。每个球迷入场时会收到一个手牌，手机一扫就弹出一个纪念品移动商店，甚至还会将当天比赛的精彩画面印在T恤上邮寄到家。小云说，现场的商业化程度和消费氛围远超她看过的美国职业棒球大联盟（MLB）赛事，“感觉它在抓住每一个角度给你卖东西。” 另外，让小云感到很“美国”的细节，一个是场内观众席的空调温度之低，“坐着还需要薄外套”，另一个则是在赛后迅速被拆除的天然草皮，“完全是一次性的，很美式，很浪费”。然而，随着世界杯结束，小云觉得“浪费”的草皮摇身一变，成了藏品。FIFA将决赛草皮封装在亚克力盒中，每份售价450美元到3000美元不等。据报道，如果全部售罄，将带来1120万美元的收入，归FIFA和纽约新泽西（NYNJ）世界杯主办委员会。 “来都来了”和“本来就看”足球不是北美体育商业的传统中心，至少在美国，主流体育消费长期由美式橄榄球、篮球和棒球定义。“在美国，足球更像是移民社区内部的休闲娱乐活动。”现居纽约的美国注册城市规划师、《创造大都会：纽约空间与制度观察》作者罗雨翔告诉第一财经，足球在美国更多是一种社区文化、移民文化以及“有机”体育文化的体现，他家附近的老外会每个周末组织踢球，将两个简易的球门放到水泥地上，一场球赛打一下午。不过，多元的移民社群也让美国成为了所有球队的“主场”。本届世界杯中，绝大多数海地本土球迷因签证问题无法入境美国，但其首场赛事被安排在了波士顿，那里约有2.7万名海地侨民，是美国海地人口浓度第二高的城市。比赛当天，百余名海地人身着海地球衣、挥舞着国旗在波士顿市中心表达对母国球队的支持。“任何一个球队来了，都能在美国找到关心他们的移民及其组织和社区。”罗雨翔称。小云曾生活在美国最大移民城市之一迈阿密，她告诉记者，移民群体本身就对世界杯有着极高的热情，此外，一些美国人出于“都到家门口了，来都来了”的心态买票观赛。这一趋势也更体现在消费数据上。美国银行估计，6月份美国人的信用卡和借记卡支出较上年同期增长了6.3%，创下四年多来的最强劲增速。该行经济学家在报告中写道，这一增长很可能是受到了世界杯的拉动。他们表示，世界杯不仅带动了实体零售店的消费，更极大地提振了餐饮支出。一场酝酿近二十年的腾飞值得注意的是，近年美国的体育市场展现出快速的增长势头。尼尔森今年6月发布的研究显示，北美足球球迷人数过去五年增长了10.9%，已经超过1.36亿，美国拥有约6200万足球球迷，居全球第五。从萎靡到渐有起色，职业足球在美国市场的发展背后是至少二十年的耕耘。2007年，曾效力于西甲豪门皇家马德里的球星大卫·贝克汉姆加盟洛杉矶银河，拉开了美国职业足球大联盟（MLS）全球化和商业化发展的序幕。为促成这次转会，MLS特别设立“指定球员规则”，允许每支球队签下一名不受联盟薪资上限的球员，此后这一规则不断放松，为大牌球星后续登陆MLS铺平了道路。另一个重要意义则是该合同允许贝克汉姆退役后使用2500万美元的“低价”购买一支美国大联盟的扩张球队特许经营权，随后他打造了迈阿密国际俱乐部，并在2023年成功将一众大牌球星引入美国。尼尔森的报告称，此举成为了激活北美体育资产重组的“第一催化剂”。如今，《福布斯》统计，该俱乐部估值已达13.5亿美元。 近年来，美国的足球生态逐渐发育，洛杉矶FC引入孙兴慜、温哥华白浪签下托马斯·穆勒、芝加哥火焰近期官宣了莱万多夫斯基加盟。此外，美国女足职业联赛（NWSL）商业价值提升，美国女足长期保持较强的大众影响力，欧洲足球联赛通过流媒体等平台进入更多美国家庭。除了引进来，还有走出去——在欧洲足球商业化的长期推进中，美国资本也逐步从外围投资变成一种结构性力量。例如，英超20家俱乐部中，11家被美资控股，包括曼联、阿森纳、利物浦和切尔西等传统豪门，从俱乐部控股到商业开发，从版权分销到转会融资，正在进入欧洲足球产业各个环节。随着2025年世俱杯和2026年世界杯陆续落地北美，FIFA与美国政治的互动也不断增强。FIFA主席因凡蒂诺去年初出席了美国总统特朗普第二届任期的就职典礼，同年7月，国际足联又宣布在纽约特朗普大厦开设办公室，随后因凡蒂诺把世界杯奖杯带到白宫，并在特朗普的要求下“暂时保留”在白宫。而年末，因凡蒂诺还向特朗普颁发了首届国际足联和平奖。此次赛事的商业成功甚至增加了美国再度举办世界杯的可能性。在决赛前举行的招待会上，特朗普告诉因凡蒂诺，“你应该再次选择美国”“这次我们不带墨西哥和加拿大了。”

2026-7-21 : 对于中企来说，印尼如今的投资环境成为了热议的话题。 印尼坐拥世界第一大镍储量，而中国则是世界上最大的镍消费国。先期印尼利用政策吸引大量中企到本土建厂，不过今年以来，印尼政府突然收紧政策，利用政策组合拳以获取更多的“资源溢价”，最终导致印尼镍矿基准价与市场成交价倒挂，让很多赴印尼投资的中国中小企业无以为继。 今年5月，印尼中国商会总会致函印尼总统普拉博沃，就印尼缺乏政策连续性的问题提出交涉，希望改善营商环境。虽然普拉博沃尚未直接作出回应，但是日前多位印尼高官已重申欢迎中资企业赴印尼投资合作的态度。 据外交部网站，2026年7月18日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在上海会见来华出席世界人工智能大会的印度尼西亚经济统筹部长艾尔朗加。王毅在讲话中表示，中方赞赏统筹部长先生重申欢迎中资企业赴印尼投资合作，希望印尼为此提供公平公正营商环境。 印度尼西亚贾巴贝卡集团（Jababeka）创始人兼董事长、中国-东盟产业合作发展促进会会长许龙川（S.D.Darmono）向第一财经记者表示，此番行业波动，本质是印尼政府希望外资让渡部分收益，壮大本土产业，这就导致部分行业内的本土与外资企业面临抉择：关停，继续经营，抑或加大下游产业投入。 印尼官方表态 7月16日外交部发言人林剑在主持例行记者会时，针对记者问及：据报道，近日印尼领导人公开表示，有外国投资者不请自来“掠夺”印尼自然资源，有媒体解读称上述表态可能针对中国。请问中方有何评论？ 林剑表示，“中方注意到有关报道。据核实，个别媒体的解读完全不符合事实”。此外林剑还表示，“我们相信，作为两个发展中大国，中印尼合作前景广阔，也相信印尼将一如既往维护中资企业合法权益，为他们在印尼投资兴业营造良好环境。” 经第一财经记者查证，普拉博沃7月12日在出席印尼第79届全国合作社日庆典时做了发言，所谓不请自来抢劫印尼的说法，没有针对中国，演讲的上下文也没有提到中国，更可能是针对印尼历史上殖民时期作出的评论。 对普拉博沃讲话的误读，在某种程度上也折射了中企当前的一种焦虑。在艾尔朗加作出上述表态的当日，印度尼西亚投资与下游化部部长罗山在接受新华社记者采访时也表示，印尼政府将继续推行促进贸易投资、改善营商环境的政策，对中国和印尼投资合作的未来充满信心。 罗山说，印尼始终保持开放态度，致力于维护稳定、透明和友好的投资环境。近期政策调整的目标是加强产业治理、提升竞争力，并为印尼经济创造更大的长期价值，不会阻碍外国投资，更不是为了针对任何特定国家或投资伙伴。 印尼政策突调 印尼镍矿资源禀赋丰富，占到全球总储量的42%。在2014年，印尼政府就在筹划禁止未经加工的镍原矿出口，最终在2020年1月起全面实施。这一政策的目的是引导外资在印尼本土建厂，最终将产业链延伸至冶炼和新能源领域。 对此中企顺应这一趋势，在镍矿集中的苏拉威西岛建设矿山、冶炼厂、工业园和港口，将此地逐步发展成全球最大的镍铁生产基地之一。青山集团、华友钴业、格林美、力勤资源、中伟股份、宁德时代旗下邦普循环等企业先后进入投资，投资的范围从火法冶炼不断延伸到湿法冶炼、电池材料乃至动力电池全产业链。 直到去年很多中企都对在印尼投资的前景充满信心，不过随着2026年一系列政策的出台，他们的乐观大打折扣。2026年初，印尼政府将镍矿生产配额从2025年的3.79亿吨大幅压缩至2.5亿~2.7亿吨，降幅超过30%。配额审批周期也由此前实行的3年期模式恢复为年度审批，政策弹性与不确定性同步增加。 面对原料短缺，很多中企一时不知如何应对，不过事后证明这只是第一步。今年4月10日，印尼能矿部正式签署第144号部长令，并于4月15日起生效。新规将镍矿基准价的修正系数从17%大幅提升至30%，并首次将钴、铁、铬等伴生金属纳入计价范围。 不仅镍矿价格几乎翻倍，而且被业界默认为“免费”的伴生元素，自此被明确定价。此外，印尼政府还拟对镍矿特许权使用费税率进行调整。 在一套组合拳下，很多中企改变了在印尼的运行逻辑，由前期的“扩张优先”转向了如今的“保命优先”。所以很多中企利用各种渠道与印尼政府沟通，希望能够建立更加稳定、透明的政策预期。 对于印尼来说，中国资本带来的不仅是资金，更是技术、设备、管理经验和完整的供应链。如今初步实现了从资源出口向加工制造的转型，若在此时调整政策，引发资本外流，恐得不偿失。 而与此同时，全球镍矿产能布局的再平衡已在推进。在印尼投资的不少中国镍矿企业，正将目光转向非洲和大洋洲，向更加多元化的方向演进，避免“把鸡蛋放在一个篮子里”。

2026-7-21 : 7月21日，Wind数据显示，A股市场共计121只个股涨停。其中风电板块立新能源4连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-21 : （本文作者付一夫为苏商银行特约研究员） 7月以来，恒生科技指数出现明显反弹，再度受到全球市场投资者关注。 该指数6月26日触及4229点阶段性低点，截至7月20日收盘报4752.15点，区间累计涨幅超12.4%（数据来源：恒生指数公司）。其中7月8日单日上涨4.97%，为近三个月最大单日涨幅；7月6日至10日单周累计上涨5.72%，创下年内单周最大涨幅。2026年以来，恒生科技指数阶段性跌幅接近20%，近期迎来修复行情，市场认为板块估值与标的价值有望逐步回归合理区间。 一、估值洼地，历史底部的 “黄金坑” 当前恒生科技指数最核心的吸引力，在于其极致的估值水平。 数据显示（来源：Wind，截至7月20日收盘），恒生科技指数滚动市盈率（PE-TTM）为22.61倍，处于近五年37.31%估值分位；市净率（PB）约2.5倍，整体位于历史相对低位。指数滚动市盈率约23倍，仅为自身历史高点估值的38%左右。 横向对比来看，该指数估值优势较为明显。截至7月20日，科创50指数市盈率为235倍，创业板指市盈率为47倍，纳斯达克指数市盈率维持在35至36倍区间；恒生科技指数估值不仅低于自身历史中枢，也明显低于境内外主流科技类指数。 多数机构对恒生科技板块持乐观态度。市场分析认为，此轮估值回落并非板块基本面发生实质性恶化，受港股离岸市场特性影响，前期外资流出、南向资金阶段性撤离，带动板块整体估值下行。不少机构提出，当前偏低的估值已基本消化市场悲观情绪，指数进一步下行的空间相对有限。 综上所述，经过前期深度调整，恒生科技指数估值已回落至历史较低区域，滚动市盈率约为23倍，处于历史较低分位水平，提供了充足的安全边际和估值修复空间，也成为了不少投资者买入的重要原因。 二、南向资金与全球再平衡的双重驱动 估值与资金流向是影响市场走势的两大核心因素。当前，恒生科技板块迎来内资与境外资金共同关注的阶段。 南向资金近期流向出现明显变化。数据显示，7月以来南向资金入场节奏加快，当月累计净买入港股336.5亿港元，而6月全月净买入额为271.1亿港元。其中7月前六个交易日净买入476.1亿港元，7月 6日至10日单周净买入390.55亿港元，创下4月以来单周净流入新高。市场分析认为，此举多为短期获利操作，并未改变中期资金流入的整体态势。截至7月20日，年内南向资金累计净买入港股3796.44亿港元，智谱、腾讯、网易、阿里巴巴、中芯国际等龙头标的持续获得资金配置。 另一方面，国际投资者正在陆续从韩国迁移至香港。 2026年以来，韩国股市出现大额外资流出，累计净流出规模超1000亿美元（数据来源：海外交易所）。7月20日，韩国综合指数下跌4.46%，收报6516.27 点，较阶段高点跌幅超过20%，步入技术性熊市；当月该指数累计跌幅超20%，期间多次触发市场熔断。同日，恒生科技指数上涨2.79%，不同市场走势出现分化，反映出全球资金的调仓布局行为。 高盛7月13日发布研报，建议布局中国人工智能全产业链。该机构数据显示，中国AI板块总市值占全球AI市场总市值的10%，相关营收占比达16%；目前全球主流基金对中资AI相关标的配置仓位仅1.2%，存在较大配置调整空间。 三、产业、政策、流动性多重利好共振 恒生科技板块能否由阶段性反弹转为持续性修复行情，核心取决于产业发展态势与政策环境。一方面要看人工智能产业能否从持续投入阶段转向盈利落地阶段，另一方面要看宏观政策与市场流动性保持稳定。目前，两大领域均显现积极迹象。 今年5月，恒生指数公司宣布将智谱、MiniMax纳入恒生科技指数，相关调整于6月8日正式落地。这也是该指数2020年推出后，首次纳入国内人工智能大模型头部企业。智谱源自清华大学，其GLM系列大模型技术处于全球领先水平；MiniMax具备文本、视觉、音频全模态自主研发能力，面向全球推出C端产品，海外用户规模超2亿。此次成分股调整，被市场视作恒生科技指数向人工智能方向布局的重要信号。 从产业结构来看，恒生科技指数中AI硬件相关标的权重约15%，而科创50、韩国综合指数硬件类权重均超过60%。伴随人工智能商业化落地提速，广告、本地生活、企业云、智能终端等应用领域价值有望得到重估。叠加多家互联网与AI企业陆续推出新一代大模型，市场资金逐步关注人工智能下游应用赛道。 其二，央行“系统性重磅政策”落地，为香港资产注入强心剂。 7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港货币与固定收益峰会上公布多项金融支持举措。这场被市场称为“系统性重磅政策”的发布会，为港股市场注入了强劲的政策信心。 具体而言，这一系列核心举措包括：扩大债券通“南向通”的规模和范围，将“南向通”的年度投资净额度由目前的5000亿元提升至8000亿元；支持香港推出5年期离岸人民币国债期货；充实离岸人民币市场流动性，支持人民币业务资金安排规模由2000亿元扩大至5000亿元、期限延长至3年等。 市场普遍认为，央行本轮配套政策落地为港股市场营造了稳定的政策环境，港股历经持续调整后整体估值回归合理偏低区间，中长期配置价值逐步凸显。 值得一提的是，摩根士丹利（Morgan Stanley）近日预判，今年8月港股将迎来关键流动性拐点。目前7月IPO解禁压力已基本出清，叠加南向通扩容、外储持续增量配置、空头平仓等多重利好，市场流动性将显著改善。 综合来看，恒生科技指数趋势反转的核心观察变量可概括为三大信号：AI商业化从“成本端”向“收入端”转变、互联网龙头核心业务盈利能力持续改善、外部流动性预期逐步稳固——当前，这三个信号都在逐步明朗，也为恒生科技的趋势反转提供有力支撑。 四、投资策略：在分化中把握结构性机会 综合来看，当前恒生科技板块整体具备估值优势，但板块内走势分化特征明显。对于大型互联网企业而言，全球人工智能技术发展对传统业务形成一定挑战，盈利增长仍存在不确定性；港股科技类硬件企业相较A股同类标的存在估值差异，叠加算力硬件需求提升，板块内细分领域呈现不同运行特征。 不少机构分析认为，当前恒生科技板块处于估值修复与基本面改善并行的阶段。2026年下半年，在消费回暖、企业盈利修复、人工智能产业发展及国产替代推进等多重因素影响下，板块运行环境存在较多积极变量。 同时也有较为谨慎的观点提出，此轮行情更多属于超跌后的技术性修复，现阶段判断板块走势彻底反转仍为时过早，后续仍需跟踪海外流动性环境、企业盈利预期等核心变量的变化。 整体而言，2026年恒生科技板块经历了前期调整与近期修复的行情走势。目前板块估值处于相对低位，同时市场对相关企业盈利增长存在乐观预期，叠加南向资金持续流入、内地多项金融支持政策落地、全球产业布局调整等因素，板块运行受到多重因素共同影响。对于资本市场参与者而言，应理性看待市场波动与估值变化，结合行业基本面、宏观环境等多重维度综合研判。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-21 : 据央视新闻报道，当地时间7月20日，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。据称，新关税将自美东时间8月19日凌晨00时01分起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。对此，加拿大总理卡尼发表声明表示：“今天，美国政府宣布计划对大量加拿大商品加征50%的新关税。这是美国一系列单边贸易行动的最新举措。”值得注意的是，根据白宫的声明，特朗普政府是根据1930年《关税法》第338条签署了三项公告，对加拿大某些商品加征50%的关税。多位接受第一财经记者采访的法律专家均表示，该条款为相对“冷门”的条款，自1930年以来未被使用过。北京广问律师事务所合伙人管健对第一财经记者表示，在此前特朗普政府提出的五种关税政策替代路径（301、232、201、122 以及 338 条款）中，该条款允许美国政府对歧视美国贸易的对象立即征收高达50%的关税，并可用于应对任何“不合理的收费、征税、法规或限制”，该条款值得警惕，且这一条款也没有法律上的限制。特朗普对加拿大征税白宫声明表示，此次特朗普政府拟对加拿大产品开征关税，是希望“为美国关键出口产品：汽车、酒类和乳制品创造公平的竞争环境”。如前所述，此次特朗普政府签发了三项关税相关公告，每项公告都对不同的加拿大进口商品征收50%的关税，涵盖的产品范围从葡萄酒、曲棍球棒到水泥等。白宫在声明中解释道，338条关税适用于所有受管制商品，无论该商品是否隶属于《美墨加协定》。其豁免范围则包括能源、钾肥以及受第232条关税约束的产品以及某些其他商品，例如鱼类或关键矿产。具体而言，美方认为，在酒业方面，加拿大对美国酒精饮料行业造成了不合理的负担和不利影响，但并未对其他国家的酒精饮料行业造成不利影响。白宫在声明中称，自2025年3月起，加拿大所有省份和地区停止采购、分销或零售美国酒类。例如，2025年3月4日，安大略省酒类管制局（LCBO）停止采购所有美国产品，并在合同允许的情况下取消现有订单；从批发产品目录和零售电商网站下架所有美国产品；并从LCBO零售店和销售点下架所有美国产品。白宫在声明中称，加拿大各省和地区对美国酒精饮料行业实施不合理且不平等的限制和歧视，损害了美国、美国企业和工人以及美国商业的利益。禁令实施后，美国对加拿大的酒精饮料出口急剧下降。与2024年至2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间加拿大从美国进口的酒精饮料减少了约81%，规模从约7.18亿美元降至约1.37亿美元。白宫称，为了满足此前由美国出口的需求，其他国家对加拿大的酒精饮料出口有所增加。例如，与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从智利、日本、阿根廷、爱尔兰、新西兰和澳大利亚进口的酒精饮料显著增加，增幅约为13%至26%。尽管加拿大酒精饮料进口总量下降了近12%，但与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从美国以外的其他国家进口的酒精饮料增加了超过1.7亿美元，其中从欧盟进口的酒精饮料占了这一增幅的1亿美元以上。白宫声明称，“因此，根据第338条，认定加拿大通过对美国酒精饮料行业的监管、限制或禁止，对全部或部分产自美国的产品施加了不合理的监管或限制，并且实际上歧视了美国的商业，使其在与其他国家的商业相比处于不利地位。”在汽车方面，白宫声明称，加拿大对从美国进口的汽车征收某些关税和配额，但对从其他国家进口的汽车则不征收。加拿大还以迫使美国汽车公司在加拿大而非美国投资生产的方式管理这些配额。白宫称，从2025年4月到2026年3月，加拿大从美国进口的汽车数量比2024~2025年同期减少了约22%，即56亿美元。其他国家对加拿大的汽车出口有所增加。而在奶制品方面，“作为其复杂且保护主义的乳制品体系的一部分，加拿大对美国奶酪设定了比欧盟对加拿大进口同类奶酪更为严格的关税配额，尽管加拿大与美国和欧盟都签有贸易协定。”白宫声明称。关税30天后生效白宫还发布了相关附件文件，关税涉及产品包括酒类、纸制品、奶制部分机动车、冰球/曲棍球设备及配件以及多种消费品。这些关税将在签署后30天生效。卡尼在声明中表示：“为了应对这些措施以及对加拿大主权的威胁，加拿大各省、地区以及全国各地的加拿大人团结一致，采取必要行动，支持加拿大经济，捍卫加拿大工人、农民、企业和家庭的利益。”“鉴于美国在过去18个月中一直在调整其所有贸易关系，包括《美墨加协定》涵盖的贸易关系，加拿大已提出一系列详细而全面的建议，以解决此次争端并实现贸易现代化。”卡尼表示，“我们随时准备在未来几周内加强相关磋商。”加拿大是美国第二大贸易伙伴，两国去年的贸易额达7160亿美元。但近期美方宣布不续签《美墨加协定》，这让双方贸易关系变得微妙。同时，根据上述声明可以看出，即便此前曾获得豁免，即符合《美墨加协定》条款的对美出口商品，此次也将无法免除更高的关税。这项豁免的取消意味着，目前大量免税过境的加拿大商品将面临高额关税。美国最高法院在今年早些时候曾宣布特朗普政府的大部分全球关税非法，此后特朗普政府开始寻找关税替代路径。此次，白宫在声明中表示，“第338条授权总统，如果其认为符合公共利益，则可通过规定并宣布征收不超过50%从价税（或等效税率）的额外关税，来抵消外国对美国商业造成的任何不平等征收或歧视性待遇，且该额外关税的生效日期不得早于总统公告发布之日起30天。”“第338条还授权总统在认为公共利益需要时，暂停、撤销、补充或修改根据该条作出的任何公告。此外，第338条授权总统在外国维持或加剧对美国商业的歧视，且总统认为排除该外国商品符合公共利益和美国利益的情况下，可以排除该外国商品。”该声明称。管健提到，除了338条之外，还有其他关税政策也值得关注。其中，232条款是特朗普政府除所谓“对等关税”外，使用最多的另一个工具，打击面很广，特别是美国政府可以随意扩大征税的范围（比如下游衍生品），并且没有时间的限制。美国法院也认定美国政府的做法，因此受到司法挑战的可能性几乎没有。他解释道，而“在201条款方面，关税上限无固定上限，历史上曾达30%~50%，时效限制最长4年，可延长至8年，该条款是保障措施，需要满足的法定条件比较高，也有时间限制。”

2026-7-21 : 7月20日，SpaceX较上周五收盘价继续跌超3%，收报119.85美元，较135美元IPO发行价跌约12%；若从6月中旬盘中高点225.64美元算起，累计跌幅则已逾47%。 对于追踪太空经济概念的投资者而言，SpaceX的走势将直接影响以其为核心持仓的ARK创新基金（ARKK）。ARKK本月已累计买入逾9000万美元SPCX，SpaceX由此跻身ARKK第六大持仓。 接下来，SpaceX更大的抛压将来自于更多股票解禁。尽管近期出现大幅抛售，但华尔街仍在很大程度上看涨继续看涨该股。媒体调查的分析师中有80%以上将给予SpaceX买入评级，给出的平均目标价较当前水平有约90%的涨幅。 千亿级别解禁压力 此轮抛售的导火索之一，是7月16日星舰第13次试飞因多台发动机未能点火而中止。马斯克随后表示将于数天内再次尝试发射星舰，但这一消息仍令盘后该股股价进一步承压。同时，美国半导体板块上周录得自去年特朗普所谓“对等关税”导致市场动荡以来最差单周表现，整体风险偏好的收缩也拖累了SpaceX的估值逻辑。 刚刚过去的一周，全球股市均遭遇了一场“中东地缘冲突大规模升温，叠加能源通胀回归，以及人工智能（AI）算力动量去杠杆”的复合型冲击，费城半导体指数较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市。韩国股市更因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。 以Vincent Lin为首的高盛主经纪商业务部门7月21日分析称，过去八周，对冲基金撤出美国科技股的速度达到创纪录水平，在过去八周的六周都是科技股的净卖方。市值累计遭减持的幅度约达10%，创出开始统计该数据以来最高幅度。该部门称，“在半导体/存储/AI基础设施板块持续震荡和被大幅抛售的情况下，6月初以来卖盘的持续性和规模表明科技投资者大幅减少了仓位，而且一些投降迹象也开始出现。” 真正让SpaceX空头嗅到更多“血腥”味的，是即将到来的解禁压力。据美国证券交易委员会（SEC）数据，首批锁定期预计在SpaceX发布二季报（约8月6日）后的第二个交易日届满，届时将有最多约9.115亿股A类普通股将可进入市场流通。若股价满足特定条件，另有约4.558亿股也可提前解禁，总规模或将把可流通股数量扩大约四倍。据S3 Partners数据，目前SpaceX约30%的流通股已被借出用于卖空，该比例在短短10天内上升了10个百分点。空头累计账面获利约40亿美元，卖空押注总规模更是已达约250亿美元。 一位在7月初通过做空SpaceX获利约2000万美元的小型对冲基金首席投资官更是笑称，“随着更多解禁股即将可以流通，即便SpaceX宣布征服了月球并在那里发现了黄金，投资者也没有足够的资金来承接这些股票了。” 不仅股票，SpaceX上市以来，已通过发行企业债又额外融资约250亿美元，用于AI基础设施投资以及收购xAI，市场对其偿债能力的疑虑也正在上升。SpaceX发行的一只30年期企业债收益率已从发行时的6.7%升至7.4%，价格跌至面值的约91%。信用违约互换利差也从6月底约110个基点扩大至158个基点，显示市场也正在对该公司的债券风险进行重新定价。 机构SLC Management的董事总经理马拉克（Dec Mullarkey）称，“投资者对SpaceX的热情似乎已经降温，公司股票和债券均正被计价更多风险。” 华尔街继续看涨 虽然如此，但华尔街对该股的长期看涨态度并未改变。华尔街追踪该股的32位分析师中，27位仍给予“买入”评级，平均目标价较上周五收市价隐含约86%的上升空间。券商Raymond James分析师贾思乐（Brian Gesuale）甚至给出了2031年目标价800美元的惊天预测，对应估值逾10.5万亿美元。 接下来的几周将是SpaceX走势的关键期。星舰第13次试飞重启预计在7月下旬进行，试飞成功与否将直接影响市场对Starlink V3卫星部署进度的信心。随后，8月二季报发布后，Starlink用户增长与AI云收入能否支撑当前估值，将决定首批解禁股的股东减持意愿。此后至12月8日，SpaceX的可流通股占总股本比例将进一步升至约40%，意味着供给侧压力将在下半年持续存在。 金融服务公司Siebert Financial的首席投资官马洛克（Mark Malek）表示，“如果我们考虑到未来到期的流通股锁定期，许多投资者可能已经重新考虑了他们最初的观点，而那些一直在观望的潜在投资者正在等待较低的切入点，随着估值的合理化，这些切入点很有可能出现。” 从更广泛的科技股、AI股走势背景来看，景顺全球研究主管、特许金融分析师琼斯（Benjamin Jones）对第一财经记者表示，从长期来看，AI有望提升生产率、改善效率并降低成本。但数据中心需要大量电力，半导体需要扩充产能，电网需要经历改造升级，而制冷系统、铜材、专业劳动力、融资和审批等因素和环节同样起到重要作用。因此，AI不仅是一个科技主题，更像是一轮基础设施建设周期，而基础设施周期在提升生产率之前，往往会先带来一些通胀压力。从这个角度来看，AI建设浪潮依然有望支撑企业盈利预期、资本开支以及科技板块在股市中的主导地位。 据媒体报道，SpaceX正在就向美国国防部出售算力进行谈判，如若成功，将为SpaceX增加了一系列基础设施交易。这笔交易可能价值数十亿美元，与SpaceX此前与Alphabet和Anthropic达成的协议类似。

2026-7-21 : 7月17日至20日的2026 WAIC期间，人工智能技术脱离理论框架，真实落地到眼镜、手机、汽车、机器人等硬件终端。端侧AI成为本届大会明确的产业共识，其背后透露出清晰信号：大模型正从云端智力竞赛走向终端能力落地，AI能否真正服务每一个人，取决于它能否在离用户最近的设备上“活”起来。该趋势下，模型厂商与芯片厂商正在从各自为战走向深度协同。端侧AI不是云端的缩水版，它有自己的物理边界——功耗、散热、算力、内存、隐私。如何在有限资源下释放最大智能，考验的是软硬件一体化设计的系统能力。端侧智能迎来“规模化落地元年”WAIC期间，努比亚豆包AI手机、阶跃星辰智能体手机、夸克AI眼镜、BleeqUp AI眼镜、各家机器人等多类端侧硬件密集展示。两年前行业对大模型的想象几乎都在云端：参数越大越好，集群越强越好。但2026年的展馆里，大模型正在从聊天框里走出来，走向端侧，逐渐实现端云协同。以致敬未来旗下BleeqUp AI眼镜为例，创始人吴德周对记者表示，端侧主要基于开源模型自研开发的手机端侧小模型；云端大模型会根据不同场景需求，选择对应能力最强的通用大模型。北京智源人工智能研究院联合端侧智能北京重点实验室在WAIC 2026上发布报告指出，大模型正在经历第二次结构跃迁：从以云端为唯一算力中枢的单点智能，走向端云分工、彼此协同的分布式智能系统。机器人是此次WAIC最热门的硬件载体，面壁智能首次将端侧模型延伸至具身领域。面壁智能联合创始人、首席科学家刘知远认为，具身从技术上来讲是多模态的直接下游，高效多模态的技术积累在具身方面会有很多帮助，而这正是迈向通用人工智能的必然路径。大模型要真正跑在终端上，光有模型不够，还需要芯片的支撑。定位端/边缘AI感知计算SoC的厂商爱芯元智，此次大会围绕具身智能、边缘大模型私有化推理两大行业痛点，发布“元曦”系列大算力AI推理产品，推出拥有1500TOPS算力的具身大脑控制器，配备超旗舰带宽。采访中，爱芯元智边缘与终端计算业务总经理刘瑞聚表示，当前机器人节目多依赖预设程序，并未具备真正的自主智能大脑，这也是下游机器人厂商的共性痛点。具身智能机器人需要采集有效数据并高效处理，无效数据无法产生高精度推理。同时，这类芯片不追求云端极致算力，过高功耗会导致续航缩短、发热严重，限制落地场景。高能效路线能够更好地适配功耗、续航和成本要求。爱芯元智联合创始人、副总裁刘建伟称，端侧芯片的竞争核心在于“每瓦Token数”——在同样的功耗下能产出多少有效智能，客户最终关心的是每瓦IPS或每瓦token数。这与云端“暴力堆算力”的逻辑截然不同：端侧必须在功耗、成本、散热等物理约束下倒推技术方案，而非先做出来再解决散热问题。目前行业模型与算力厂商正在合作，但算法与芯片的融合难度非常大，面壁智能副总裁周树峰认为该过程需要芯片厂商和模型厂商紧密合作，甚至芯片厂商需要调整芯片上的算子，模型厂商适配完成后也要做模型的校准，从而在芯片上保持尽量接近于原模型的精度。面壁智能联合创始人、总裁雷升涛将合作过程总结为三个阶段：第一阶段是获得芯片厂商的支持把模型跑好；其次是双方在模型发布前就共享架构一起优化；第三阶段是协同设计模型和芯片，双方明确所需特性，协同设计。通过软硬件深度耦合，推动端侧AI从“能跑”走向“跑得好”。端侧AI的“先通后专”纵观本届WAIC软硬件产品展示，端侧AI的竞争已经从“能否部署”升级为“能否真正解决问题”。面壁智能强调“先通后专”。面壁智能多模态智能首席科学家姚远打了个比喻：你的目标是登月，但如果现在以爬树的形式来尝试着离月亮更近的话，是永远不可能到月亮上去的。他认为，当前很多具身智能的演示——叠衣服、打乒乓球——本质上还是2018年之前的专用智能路线：为了一个特定任务采集上千条数据做微调，模型除了这个任务什么都不会。这跟当年做人脸识别“收集一大堆人脸数据训一个人脸识别模型”的逻辑没有本质区别。从长远来看，行业更希望看到的是一个模型做多个任务、多个场景，具有泛化性。姚远认为，真正的端侧智能应该像培养大学生一样——先通识教育获得关于世界的常识，再针对具体场景做专业分工。“只有培养出一个大学生来，然后你再花一点时间让它变成一个家用机器人、一个服务机器人、一个车间分拣机器人，这才是具身智能广阔的未来。”硬件作为载体的背景下，行业普遍认为算力、生态以及安全，仍需要端云协同共同运行，才能给到用户良好的体验。阶跃星辰联合创始人、首席技术官朱亦博表示，想要给用户完整优质的AI终端体验，单纯依靠端侧小模型或是纯云端方案都存在明显短板：端侧模型参数量远小于云端，智能能力差距显著；全云端模式则难以保障用户数据隐私。因此最优解是端云协同，兼顾终端实时交互、本地数据安全与云端强推理能力。面壁智能联合创始人、CEO李大海将端云关系概括为“端侧主内，云端主外”——端侧掌握用户上下文，保护隐私，负责实时响应与主动感知；云端提供外部世界的动态信息，协同完成任务。两者分工而非替代，共同构成下一代智能终端的系统底座。高通公司全球副总裁徐皓在端侧AI论坛上也表达了类似判断：端侧的终端是几十亿的级别，随着模型密度越来越高、硬件算力不断提高，越来越多的大模型将迁移到端侧。本届WAIC所展示的端侧AI图景表明：2026年不只是“模型跑上终端”的起点，更是从专用智能走向通用智能、从云端独占走向端云协同、从技术炫技走向产业落地的转折之年。谁能在功耗、算力、数据、场景之间找到最优的系统平衡，谁就能在端侧AI这场长跑中占据先机。

2026-7-21 : 新能源重卡销量在近几年实现快速增长，交通运输部认为，目前新能源重卡已经进入快速普及推广应用的新阶段，未来将继续加大政策支持力度，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费，推广新能源重卡的全场景应用。 7月21日，国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在会上提到，这两年新能源重卡销量激增，今年上半年增长接近80%，去年总体增长达到182%。这是在政策和市场双重驱动下实现的爆发式增长。 新能源重卡是指采用新型动力系统，完全或者主要依靠新型能源驱动的总质量在12吨及以上的重型载货汽车。推动新能源重卡规模化应用，对于积极稳妥推进碳达峰碳中和、推动交通运输绿色化转型、推进交通物流降本增效具有十分重要的意义。 今年6月，由交通运输部等十一部门联合印发的《推动新能源重卡规模化应用实施方案》（下称《方案》）正式公布，《方案》首次从国家层面明确了行业量化发展目标：到2030年，新能源重卡渗透率达到40%，保有量突破160万辆、占比达到20%左右。 “根据现在的发展态势，可能会超过这个目标，但是我们还要尽力去更好完成。”蔡团结介绍，下一步交通运输部将重点开展四个方面的工作。其中，相关政策支持力度将继续加大。2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，力求通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。 在健全完善补能网络方面，将围绕国家高速公路网“5射4纵5横”重点路段，建设零碳公路运输通道3万公里。根据《方案》，5射包括G1京哈、G2京沪、G3京台、G4京港澳、G5京昆，4纵包括G15沈海、G25长深、G45大广、G65包茂，5横包括G20青银、G30连霍、G42沪蓉、G60沪昆、G80广昆高速公路。 蔡团结还强调，要破解设施不足短板，聚焦国家高速公路、普通国省道货运繁忙路段，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区等城市群都市圈，货运枢纽、港口、矿区、厂区、园区等重要节点，建设3000个以上电动重卡充换电站，推进补能设施“连点成线组网”。 此外，交通运输部还将加强推广新能源重卡在全场景应用。“在扩大中短途运输场景新能源重卡使用规模，加快主要货运节点场内转运车辆新能源替代应用的基础上，推动大型运输企业、快递和物流企业、规模化货运车队等骨干运输企业，在干线公路运输中率先采用新能源重卡。”蔡团结说。

2026-7-21 : 7月21日，四大股指集体收涨，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，科创综指涨8.75%。 盘面上，半导体、算力硬件产业链大反攻，个股掀涨停潮，设备、晶圆、CPO、存储器方向领涨。金融科技、锂电池、机器人、商业航天、AI应用题材活跃。电力、油气、金融、白酒板块调整。 具体来看，半导体板块集体飙涨，东微半导、华虹宏力等多股涨停。 石油板块个股多数调整，通源石油、泰山石油等多股跌逾5%。 沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。

2026-7-21 : 7月21日，在出现第五个跌停板之际，资金涌入“撬板”存储龙头股之一的德明利（001309.SZ）。 “撬板”动作于上午10时38分成功，此时距离科技股“深V”底部已过去近半个小时。中午收盘德明利上涨1.06%，报收488元，成交136.45亿元，换手率18.41%，下午开盘涨幅一度超过5%。 德明利此前因业绩预告显示二季度利润环比下滑，而连续跌停，市场人士一度热议，等待该股跌停彻底打开，才是抄底存储板块的右侧时机。 目前，德明利跌停板已打开，也被市场视为转折的标志性事件，有业内人士称，此为抄底存储等科技股之时，亦预示科技股短期底部已大致探明，投资者可以继续积极布局业绩优异的科技股。 二季度利润环比下滑，股价一度“腰斩” “买了几百股德明利试试水，”看见资金“撬板”成功，有资深投资者向第一财经说。 公开资料显示，德明利是一家专业存储控制芯片及解决方案提供商，产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列，已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、个人电脑、平板、安防监控等多元应用场景。 德明利在7月14日晚间披露，预计上半年实现营业收入160亿元到180亿元，净利润57亿元至65亿元，去年同期亏损1.18亿元。 该公司称，报告期内AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧的背景下，行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势。该公司依托与主流晶圆厂商的长期稳定合作，有效保障了供应链稳定与生产交付节奏，盈利能力持续改善，利润水平同比大幅提高。 拆分到单一季度来看，该公司一季度净利润高达33.46亿元，到了二季度，按预告中值推算营业收入约95亿元，环比仍有25%左右的增长，但净利润仅23.5亿元至31.5亿元，环比下滑6%至30%左右。 该公司二季度的“增收不增利”，毛利率能否维持引发市场担忧，需求在未来是否走弱也存在不确定因素。6月26日到7月21日，该公司股价从高位980元跌至最低点434.6元。 德明利在风险提示中称，该公司所属行业景气度受上游原材料供给与下游市场需求关系影响，未来若出现行业供需变化、原材料价格波动，或将导致业绩存在波动风险。 有业内人士称，德明利所处存储芯片行业来看，历史上呈现周期性波动特征，未来业绩可能受到行业供需格局变动影响。 慧研智投投资顾问李谦向第一财经分析，作为存储芯片龙头的德明利，第二季度利润增速回落，且出现过连续五个跌停板，今日一度继续跌停后的预测市盈率已处于较低水平。 科技股再次爆发，存储反弹可望延续 德明利（001309.SZ）、北京君正（300223.SZ）、佰维存储（688525.SH）等存储行业龙头股，在本轮杀跌行情中均经历“腰斩”，德明利等部分个股相比高点跌幅甚至逼近六成。 李谦认为，目前，存储芯片的大逻辑未发生变化，即芯片紧缺的大环境以及2026年至2027年芯片价格均较为坚挺，对未来业绩仍有保障。此外，21日盘面出现反弹，科创板、创业板领涨市场，从盘面来看已经“变盘”，短期底部已探明，后续反弹将展开，建议投资者手中筹码不宜丢弃，若出现连续性大反弹，再考虑逢高调仓。 奶酪基金投资经理潘俊分析，从投资角度看，存储板块已经从景气反转进入高预期兑现阶段，需要看产品价格上涨能否持续兑现到利润，以及是否有真实供应保障和产品升级能力。一旦海外龙头波动、涨价幅度低于预期，或者市场担心扩产带来供给压力，股价就容易再次剧烈震荡。 深圳市德远投资有限公司基金经理伍周对第一财经称，这是历史上第一轮由量化深度参与的科技股牛市，7月市场转折的情况来看，科技股上涨和下跌时都很快，7月的大面积杀跌幅度远超许多机构预料，此次市场调整的教训在于让投资者学会敬畏市场，除预测外其实跟随更重要。建议投资者抄底AI概念的话，优先选择有业绩、估值相对合理的个股，此次要用较高仓位迎接新一轮科技股反攻行情，同时做好风控，尤其后期大幅反弹后。 华金证券策略分析师邓利军说，全球AI算力需求持续扩张，短期全球AI相关公司公布业绩，均可能高增速和超预期，而科技企业融资持续也会带动产业链。此外，近期国内积极的人工智能相关政策仍可能持续出台和落实。 博大资本行政总裁温天纳则判断，预计当前A股行情可能逐步向小市值科技股扩散，但不会立即全面切换，资金先抱团求稳，待指数稳定、赚钱效应扩散后，小盘弹性股才有跟进空间。历史大小盘常轮动，目前仍是“权重先行、小盘跟进”节奏，建议关注硬科技龙头，控制仓位，耐心等待扩散信号。

2026-7-21 : 当前市场波动较大、板块分化明显，外资坚定看多做多中国股市。贝莱德基金首席权益、多资产及指数投资官王晓京表示，对中国股市“仍然看多做多”，并积极关注AI科技行业以及政策面刺激投资和内需带来的修复性机会。具体方向上，王晓京聚焦三大主线。首先是大中盘价值凸显，无论是A股还是港股，目前估值仍低于长期理论现金流价值，在低利率环境下横向纵向对比均具空间，他维持年初判断，未来12至18个月内A股有望迎来全面牛市。其次是，科技浪潮是核心主线。通信、电子、计算机及有色金属等行业已进入业绩兑现阶段，AI相关行业增长尤为显著。全球AI向各行业传导远未完成，中国AI头部企业资本开支相对克制，算力需求崩塌局面短期难以出现，他看好A股和港股泛科技标的，但提示需辨别现金流兑现，避免概念炒作。此外，内需消费存在“预期差”，王晓京认为，过去一段时间，出口的高增长在一定程度上掩盖了国内投资和消费的复苏进程，如果相关政内需策落地，泛消费类股票或迎来修复性机会。策略上，王晓京认为量化模型可以应对当前行业轮动，在结构性行情突出或者行业轮动节奏加快的市场环境，行业轮动策略能充分发挥作用。动态的多种量化信号辅以风险模型做组合优化，帮助投资者在不同市场风格下捕捉优势行业机会。王晓京认为，当前市场经历波动与调整，更多是短期情绪扰动，并未改变中国经济中长期向好趋势，上市公司盈利已进入业绩兑现期，短期调整为投资者提供了较好的布局窗口。

2026-7-21 : 韩国芯片巨头三星电子与SK海力士业绩引发了美国方面的关注。在半导体超级周期的提振下，近期三星电子与SK海力士均交出亮眼业绩。公开数据显示，三星电子2026年第二季度营业利润预估约?89.4万亿韩元?，第一季度实际营业利润达57.2万亿韩元，同比暴增756%；SK海力士一季度营业利润?37.61万亿韩元?，营业利润率高达72%，连续四个季度创新高。目前，SK海力士尚未公布今年二季度业绩，预计将在7月下旬公布相关财报。近日，美国助理贸易代表（USTR）里克·斯威策（Rick Switzer）向韩国贸易部长表达了一个想法：美国企业大量采购了韩国的半导体产品，尤其是内存、HBM、AI芯片等，对三星及SK海力士的惊人业绩作出了巨大贡献。因此，美国认为他们也有权分享三星、SK海力士的超额利润。当前，两家芯片巨头如何分配这笔超额利润已经在韩国国内引发不小争议。有声音认为，在两家企业供应链上扮演承包商角色的企业应该优先分享利润，也有声音认为，这笔红利必须惠及韩国普通民众。密切关注此事的韩国学者金允俊告诉第一财经，如今随着美方也要来“插一脚”，大概率不会得到韩方企业的同意，但后续要观望特朗普政府是否会祭出关税等手段进行所谓的“报复”。特朗普也要“分一杯羹”？目前，美方的这一表态已在韩国业界和政府层面引发关注。美方这一表态的背后有何逻辑？金允俊分析认为，在美方看来，如果韩国本土合作伙伴因贡献了部分利润而有权获得分成，那么美国企业也应享有同等权利，“比如微软、英伟达、苹果这些美国科技行业的巨头持续采购韩国相关的存储芯片，在美方看来，这些美国企业对于韩国芯片行业的出口贡献重大。”韩方数据显示，韩国今年上半年出口总额达到创纪录的1924.3亿美元，同比增长162.5%。其中对美出口增长91.3%，达264亿美元。6月韩国出口额同比增长70.9%，达到1022.5亿美元，首次突破1000亿美元大关；其中半导体出口同比飙升199.5%，贡献了448.2亿美元。目前，对于韩国今年下半年出口的预测也持续看好。比如，韩国智库韩国产业研究院（KIET）发布的《2026年下半年经济与产业展望》报告预计，受AI基础设施建设带动的半导体及ICT产品需求激增，韩国今年出口总额将同比增长30.3%，达到创纪录的9244亿美元，年度贸易顺差有望创下2190亿美元的历史新高。市场预计，三星电子与SK海力士今年的合计利润将超2700亿美元（约合2万亿元人民币）。“在这些数据的‘刺激’下，不难理解美方的‘眼红’。”金允俊说道。不过，他强调，其实以三星电子与SK海力士为代表的韩国半导体企业，已经在近些年加大对美国的投资布局了，可谓“响应”了特朗普的号召，“但目前看来美方并不满足于现状。”就在本月上旬，美国商务部部长霍华德·卢特尼克在美光科技纽约州克莱镇新工厂奠基仪式上就公开点名三星电子和SK海力士，要求两家韩企赴美新建存储芯片生产设施。卢特尼克承认，美光科技或许并不乐见其竞争对手在美国拓展业务，但他强调了增强美国芯片供应链韧性的必要性。如何平衡对美以及本土投资公开信息显示，三星电子和SK海力士目前均已在美国投资，只是尚未在当地直接生产DRAM或NAND闪存。比如，三星电子目前正在得克萨斯州泰勒市建设一座晶圆代工厂，投资额高达440亿美元；SK海力士则投入40亿美元，在印第安纳州西拉法叶建造人工智能芯片先进封装工厂。两家公司现有在美项目主要集中于晶圆代工和先进封装。金允俊分析认为，面对美方的喊话，两家韩国企业要不要继续加大对美投资，其实是个“两难”局面。他解释道，近期韩国政府官宣加大对半导体产业的投资，力争成为这一产业的强国，比如6月底公布了史上最大规模半导体投资计划，要在韩国打造新的半导体产业集群，投资金额将达2000万亿韩元，“如果加大对美投资，势必会影响在韩国的布局，毕竟企业的人力、物力和资本总量有限，摊子铺得过大，会直接分散企业的投资密度和研发资源投入。”金允俊还强调，如果不响应美方要求，不仅会错失美国《通胀削减法案》《芯片与科学法案》提供的补贴支持，还可能在未来面临美方的各类贸易限制，影响企业在美国市场的长期布局。“这种两头挤压的局面，让两家企业很难作出干脆的决策，只能在两边诉求之间反复权衡博弈。”他分析道。最新消息显示，韩国半导体设备商韩美半导体公司20日表示，计划于今年下半年设立美国业务机构。

2026-7-21 : 葡萄酒行业的深度调整在今年上半年仍在延续。最新进口和中国葡萄酒上市企业数据显示，2026年上半年葡萄酒市场表现并不乐观，进口葡萄酒总量继续下滑，多家国内葡萄酒上市公司发布预亏公告，部分企业亏损进一步扩大。业内认为，尽管数据层面已出现一些积极信号，但整体调整远未结束。“今年上半年生意还未止跌。”天津酒商王伟告诉第一财经记者，春节葡萄酒市场不温不火，随之而来的行业传统淡季更加清淡。尤其今年上半年商务宴请减少，葡萄酒需求明显下降。记者走访中了解到，与王伟情况相似的酒商不在少数，部分酒商仅啤酒销售较为乐观，葡萄酒和白酒业务均未见起色。国内葡萄酒上市公司的业绩同样折射出行业困境。近期，威龙股份（603779.SH）、ST通葡（600365.SH）等多家企业发布预亏公告。威龙股份上半年归母净利润预计亏损1077万元至1555万元，上年同期亏损240.2万元，亏损幅度显著扩大。ST通葡上半年归母净利润预计亏损2364万元至3546万元，较上年同期亦有所增亏。*ST莫高（600543.SH）预计上半年归母净利润亏损2300万元至3150万元，上年同期亏损3186.5万元，略有减亏或持平。公告中，上述企业将亏损归因于国内葡萄酒行业市场持续低迷，营业收入同比减少，亏损状态暂未扭转。*ST尼雅（600084.SH）上半年预计实现归母净利润约750万元至1090万元，较上年同期的67.2万元明显增长。但公司解释，增长除开源增收（开拓大型团购客户）与降本增效外，还包括政府补助、技术研发收益、非流动资产处置损益等非经常性收益。进口葡萄酒同样承压。海关总署公布的2026年6月进口数据显示，今年1—6月，葡萄酒累计进口量约1.01亿升，同比下降10.98%；进口额约7.16亿美元，同比增长0.83%；进口均价为7.07美元/升，同比上涨13.26%。不过，业内注意到，低迷市场中仍有一些新趋势在浮现。数据显示，2升以下瓶装葡萄酒上半年进口量下滑14.8%，但进口均价上升19.4%。从国别看，6月份法国、意大利、西班牙等传统来源国进口量出现两位数下滑，而德国、新西兰、澳大利亚等国进口量同比仍保持两位数增长。WBO葡萄酒商学院院长杨征建对第一财经表示，进口均价上涨背后，是大量低端进口酒（如欧餐酒）总量萎缩，导致总量跌、均价升。而德国、新西兰等国葡萄酒的快速增长，延续了国内白葡萄酒消费抬头的新趋势，后者正受到年轻消费群体欢迎。而山姆、盒马等直采渠道以及众多白牌产品的加入，在拉低了价格的同时也推动了白葡萄酒品类的扩张。记者在走访中了解到，当前酒商普遍认为葡萄酒定位略显尴尬：一方面，商务宴请减少削弱了葡萄酒在餐饮等场景的消费；另一方面，作为日常低度酒饮，葡萄酒缺乏足够的“群众基础”，导致市场恢复乏力，而这一改变还需要较长的时间。值得注意的是，近期富邑集团宣布阶段性暂停接收核心产品BIN407的新订单，停货稳价是酒企稳定市场价格的惯常操作，但往往也意味着其库存的增加和价格竞争加剧。在潮饮荟创始人殷凯看来，深度调整中，国内葡萄酒市场正发生一系列新变化，比如进口均价上升背后，也意味着市场正向头部品牌集中。从经销商体感看，上半年国内葡萄酒消费与上年基本持平，未继续恶化。不过，富邑集团等头部企业的近期举措表明，进口葡萄酒均价上升的持续性以及市场需求变化仍有待进一步观察。

2026-7-21 : 随着加拿大野火产生的浓烟近日飘散至美国多座城市，首都华盛顿特区及周边、纽约、底特律等地空气质量急剧恶化，超过十多个州发布空气质量警报。 这股“跨境烟雾”不仅打乱了美国人的日常生活，也引发了美国对加拿大防火能力的强烈质疑。加拿大官方数据显示，全国目前有859处活跃野火，其中113处处于失控状态，本季过火面积已经超过238万公顷。 美国总统特朗普称，要以关税惩罚加拿大“输出烟雾”。上周，多名美国议员还致信加拿大总理卡尼，要求加方加大野火防控力度。一时间“加拿大做得够不够”成为美加舆论焦点。 专家：问题远非“够”与“不够”那么简单 加拿大约克大学灾害与应急管理学院副教授肯尼迪（Eric Kennedy）表示，“加拿大做得是否足够”这个问题本身就充满矛盾。“什么才算够，很难定义，但我们在减灾方面确实还有大量工作要做。我们刚刚开始真正认识到这个问题的严重程度。”肯尼迪说，加拿大和美国在应对野火的方式上有相似之处，也就是说，理论上在某些情况下，如果野火不对社区或基础设施构成威胁，任由森林燃烧反而是更好的做法。 肯尼迪表示，这是出于生态方面的考量，比如生态系统的健康需要这种燃烧过程。他还提到，在美国阿拉斯加州，火灾管理官员曾任由某些火灾自行熄灭，以此实现生态效益，或降低未来发生更严重火灾的风险。“这是（两国）边境都很常见的做法。”他说。 多伦多大学林学与保护研究所教授马特尔（David Martell）则表示，加拿大的地貌让扑灭火灾“几乎不可能”，“加拿大北方森林（boreal forest）面积达3亿公顷。我们既不可能、也不应该试图对整片森林进行燃料管理。这在物理上根本做不到。” 最大短板：无法全面管理“燃料负荷” 专家普遍认为，加拿大目前最大的短板，是无法在全国范围内系统降低森林“燃料负荷”（即积累的枯枝落叶、灌木等可燃物）。马特尔表示，只有在有人类活动或林业开发的高风险区域，间伐、计划烧除、打破连续燃料带等手段才切实可行。但是，偏远原始林区则无从下手，因为面临成本高昂、交通不便的现实，因此只能优先保护社区。 专家表示，更复杂的是，过去几十年的“全面灭火”策略加剧了问题。 加拿大自然资源部在2024年《加拿大野火预防与减灾战略》中称，长期压制自然火和原住民传统用火，导致可燃植被大量堆积，森林自我恢复能力被打断，一旦起火更容易蔓延到人类聚居区。 “火是北方森林的自然循环。”多伦多大学林学教授姆拉代诺维奇（Danijela Puric-Mladenovic）表示：“我们有时必须作出‘放任燃烧’的决定，因为这是物种更新和森林重生的必要过程。” 上周六，加拿大安大略省省长福特（Doug Ford）在桑德贝（Thunder Bay）举行的新闻发布会上，猛烈抨击了那些批评加拿大森林灭火工作的美国政客，并称美国现任政府中的许多人“记性很差”。 “美国政府和国会议员写信指责我们，这真令人遗憾。”福特说，“我们曾派出消防飞机和其他力量支援加利福尼亚州，那是去年刚发生的事，这才是邻居该做的事。”

2026-7-21 : “7月以来，A股市场出现明显回调，这是一次由资金面和交易结构主导的技术性调整，而非基本面恶化。”中信建投证券策略分析师夏凡捷21日下午对第一财经表示，随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，市场随时可能企稳反弹。 他判断，中长期资金的坚定流入，能够在市场出现流动性危机和预期失锚时，及时介入阻断负反馈，提供新的定价锚。随着市场充分调整、外部风险消退，此轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。 对于此轮回调，他分析称，外因方面，自6月下旬起，韩国股市在本土高杠杆与外资流出的双重压力下，率先触发“下跌—强制平仓—再下跌”的去杠杆负反馈，KOSPI指数自高点回撤约25%并多次熔断，流动性冲击经存储链传导至美股科技板块和A股，叠加地缘局势推升油价、全球风险偏好回落。 内因方面，A股AI、半导体等科技主线前期涨幅大、交易高度拥挤，融资盘与动量资金集中回摆，但基本面并无实质变化，海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好，台积电等财报超预期，产业趋势未被破坏。 因此，夏凡捷认为，市场随时可能企稳反弹，原因有三点。 第一，当前A股回调幅度较为充分，高估值、交易拥挤压力已经大幅释放。数据显示，7月初至今，万得全A最大回撤已达16.8%，上证综指达9.7%，创业板指和科创50最大回撤则分别为23.5%和27%。 “从历史经验来看，牛市中大盘跌至年线下方，科技成长指数跌至关键均线附近时，市场往往迎来低位布局良机。”他说。 第二，中长期资金坚定流入，将推动A股市场定价权转移。资金面和消息面上，近几日，中证1000、中证500、科创50等宽基ETF连续出现大规模资金流入；7月19日晚间，中国国新与中国诚通相继发布公告，双双表态“坚定看好中国资本市场发展前景”，已买入约600亿元，并宣布将继续增持中央企业股票及科技类资产； 此外，7月20日，保险行业三大头部机构中国平安、中国太保、新华保险，先后发布相关公告，表示支持资本市场发展与提升股东回报，向市场释放积极信号。 第三，美股、韩股已相继企稳，外部风险源逐步消退，全球对芯片股的抛售潮已基本结束。 “外部风险源逐步消退后，科技板块抛压也将明显减少。”夏凡捷说。

2026-7-21 : “本轮市场回调属于技术性调整，目前已具备反弹条件。”华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康21日上午对第一财经表示。本周市场开启修复，7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，截至7月21日午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。何康称，总体看市场运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。回顾近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。何康分析了本轮市场调整的宏观背景，一是海外AI算力叙事出现扰动，韩国存储龙头企业又遭遇美国反垄断集体诉讼，全球科技股估值集中承压。二是宏观与地缘因素共振：美联储新任主席发表鹰派言论，中东地缘冲突升级推高国际油价和通胀预期，压制全球风险偏好。三是海外杠杆资金放大波动，韩国市场杠杆ETF等杠杆资金出现止损甚至强制平仓，加剧了全球科技股的下跌。“值得注意的是，本轮A故下跌属于估值层面的技术性调整，目前已具备反弹条件。”何康进一步称，业绩趋势和产业逻辑未被破坏。当前超卖明显、情绪回落至恐慌区间，历史统计显示恐慌日后一周内反弹概率较高；杠杆风险有序释放，融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值不足3%，远低于2015年约4.5%的水平，强制平仓鲜见。同时，稳市力量正协同发力，外部压制边际改善。中国诚通累计买入近百亿元并将继续增持；中国国新使用专项再贷款及配套资金超500亿元；证监会明确全力维护市场稳定；多家险企表态加大权益配置；7月20日超30家公司宣布增持回购，金额超百亿元。“更长期看，基本面与产业趋势坚实，前五月规上工业企业利润同比增长约18.8%，约1700家公司披露中报预告，预喜率超43%；AI产业仍处加速期；存款理财收益率低位，居民资产向权益配置的中长期趋势未变。”何康认为，多重因素和数据支撑下，急跌阶段大概率已经过去，市场信心有望客观修复。

2026-7-21 : 面对中东局势等诸多不确定性因素，上海外贸顶住压力，交出了超预期、创纪录的成绩单。 根据上海海关的数据，今年上半年，上海市外贸进出口2.55万亿元，同比增长18.6%，其中出口增长20.1%，进口增长17.4%。 上海海关副关长柳波在7月21日的新闻发布会上表示，上海上半年的外贸呈现出几个特征，其中之一即外贸大盘稳步增长。“稳”首先体现在规模上，上半年，上海市进出口规模、出口规模、进口规模均创历史新高，出口更是首破万亿元大关，从10年前的不到6千亿元翻番至1.14万亿元。“稳”还体现在趋势上。截至6月份，上海市单月进出口连续17个月同比增长，年内6个月均保持两位数增长态势，出口更是已连续21个月同比增长，彰显了上海外贸在应对复杂环境时的厚实底蕴和强大韧性。 对东盟、拉美、非洲贸易均创新高 持续高增长的关键支撑，是上海外贸市场布局的持续优化，贸易伙伴更加多元。 今年上半年，上海累计对200多个国家和地区实现进出口增长，外贸规模超百亿的伙伴达到36个。一方面，对欧盟、澳大利亚、韩国等传统市场进出口均保持增长，合计7577亿元，增长29.1%；另一方面，新兴市场正从过去的培育板块转变为不可或缺的稳定力量： 对共建“一带一路”国家进出口占上海外贸总值的比重，在去年首次突破四成的基础上，进一步提升至41.8%；对东盟、拉美、非洲等进出口规模均创新高。 根据第一财经此前梳理，今年5月，东盟首次超越欧盟成为上海单月的第一大贸易伙伴。至此，东盟已连续2个月坐稳冠军。今年上半年，上海对东盟进出口同比增长26%。这不仅受益于区域自贸协定红利的持续释放，而且也归因于区域产业链协同的不断深化。 今年以来，我国与东盟90%以上税目商品实现零关税，小微企业进出口关税成本大幅降低。同时，简化后的通关流程、无纸化申报、原产地自主声明等便利化措施，让小微企业无须复杂手续即可享受自贸红利。上半年，上海小微企业对东盟进出口增速分别达到27.5%和43.3%，增幅均高于平均水平。 与此同时，上海与东盟在产业链、供应链上形成了紧密的分工协作，以最能体现产业分工协同的中间品为例，上半年，上海对东盟进出口中间品近2400亿元，增长25.2%，占同期上海对东盟出口总值的6成以上（61.3%）。 今年5月1日起，我国对53个非洲建交国全面实施进口商品零关税举措，中国成为全球首个对全部非洲建交国实行单方面、全覆盖零关税的主要经济体。举措实施两个月来，截至6月30日，上海关区自53个非洲建交国进口享惠货值超12亿元，税款减让1.2亿元。据上海海关统计，今年上半年，上海市对非贸易总值同比增长7.6%。其中，进口增长19.8%。在6月当月，上海自非洲进口更是大幅增长48.7%。 AI硬件和机器人等爆发式增长 多元化的市场结构之外，在全球掀起AI投资热潮的当下，上海发力多年的产业融合也进入了收获期。 柳波表示，当前，上海的新质产业正从之前的“蓄势”向“放量”转变，从“单极依赖”转为“多点开花”，人工智能、机器人等新赛道与船舶、汽车等传统赛道双向发力，新老产业相融共生，成为上海外贸向好的动能和底气。 一方面，AI算力产业链已成为重要增长动能。服务器、光收发模块、集成电路、工业级变压器、储能电池等AI相关产品出口均实现快速增长。同时，机器人产业蓬勃发展，工业机器人、智能仿生机器人和手术机器人等3大机器人累计出口增长1.2倍，其中手术机器人出口更是呈现2.4倍的爆发式增长，智能仿生机器人出口则占全国的五分之一。另一方面，汽车、船舶等传统制造业出口保持快速增长，上半年汽车、船舶出口分别增长81.6%和42.5%。 上海海关统计处副处长李计融分析称，相较于传统外贸品类的平稳增长，AI带动的电子硬件产业链进出口呈现“增速快、体量足、辐射广”的鲜明特点。今年上半年，工业级变压器、储能电池等相关电源产品进出口分别增长66.5%和1.5倍，服务器及相关配件、集成电路、固态硬盘等核心零部件也分别增长3.9倍、23.6%和1.5倍。上述5大类产品合计进出口4712亿元，增长71.8%。 “综合来看，此次AI相关产品的快速增长是上海集成电路、人工智能等先导产业迭代驱动的结构性、持续性增长。”李计融说，这种趋势呈现出三个鲜明特点。一是产业链带动性极强。从上游储能电力设备等基础配件，到中端集成电路、固态硬盘等算力硬件，再到下游计算机服务器，AI产业打通了上海高端电子外贸全链条，实现全品类协同增长；二是市场适配度极高。相关产品紧密匹配全球AI算力建设、智能产业升级刚需，海外订单稳定性强、增量充足；三是口岸优势凸显。上海保税物流、分拨配送体系成熟，监管措施安全快捷，已成为跨国企业电子类产品的亚太中转、分拨首选节点，深度嵌入全球AI产业链供应链，枢纽辐射能力持续增强。 不只是AI，在全球能源转型、传统能源价格大幅震荡的双重背景下，上海亦凭借电气、储能等高端装备制造领域完整的产业链条，抓住了全球能源转型与算力爆发催生的巨大需求。 数据显示，上半年，上海口岸以储能柜、车用电池为代表的锂离子蓄电池出口已超过2021年全年的水平，其中储能设备出口破百亿元，增速近2倍，成为拉动增长的“新引擎”。同时，电气控制装置出口也保持两位数增长。 作为我国造船业的重镇，上海今年的船舶出口延续强劲势头。上半年上海船舶出口规模创历史新高，增长42.5%，领先全国17.6个百分点。其中，被视为“技术皇冠上的明珠”的大型LNG、LPG运输船集中交付出口成为一大亮点——上半年，上海出口LNG和LPG运输船11艘，价值137.5亿元，增长1.6倍；其次，受益于我国汽车出口增长的推动，上海船企承接2万吨以上的汽车滚装轮进入集中交付期，上半年累计出口34.4亿元，向意大利、利比里亚等多国船东批量交付，成为船舶出口的新增长极。 跨境电商历史性突破、增长1.2倍 除了贸易伙伴日趋多元和高技术产品爆发式增长，多贸易业态集聚发展也是上海外贸的特征和高增长动因。 柳波介绍，上海作为国际门户枢纽的优势持续释放，大宗商品、电子元器件亚太集散中心地位持续强化，推动上半年保税物流进出口规模增长36.4%，拉动同期全市外贸整体增长9.4个百分点。此外，上海口岸监管跨境电商进出口突破千亿大关，而上海本地企业依托海外仓、专线物流等相关措施，跨境电商进出口也历史性突破300亿元，增幅达到1.2倍，成为外贸发展的新增量。 “尽管外部环境仍然较为复杂，但上海外贸长期向好的底盘仍然稳固、增长潜力充足。”柳波总结称，新兴市场的需求、高端制造的势能以及新技术新产品的涌现，是推动上海外贸高质量发展的持续动力。 上海社会科学院经济研究所所长沈开艳对第一财经表示，当前外贸面临的最大不确定性仍来自外部。比如，美国钢铝关税调整及欧盟可能对中国插电式混合动力汽车加征关税，都将对出口构成实质性压力，市场的结构性挑战也将更加突出。此外，加工贸易及传统贸易模式承压，而这部分仍是上海外贸的重要组成。下一步建议加快拓展新兴市场，同时在制度型开放上继续突破，支持企业“走出去”构建全球化产业链布局。 上海前滩新兴产业研究院院长何万篷则从更长周期提出，上海外贸应关注“新新三样”——机器人、人工智能、创新药的定价权乃至定义权，从“产品出海”向“标准出海”升级。

2026-7-21 : 7月21日上午，随着救市措施陆续开展落实，市场风格快速扩散，从大市值蓝筹股、科技龙头向中小市值个股延伸，科创50与创业板指大幅跑赢上证指数。 今天早盘市场一度低迷，部分个股甚至继续创出新低，10时10分之后，人工智能相关板块快速走强，半导体设备、晶圆制造率先拉升，带动科创50、创业板指同步反弹，市场上演“深V”反转。 中午收盘科创50上涨近7%，报收1838点；创业板指上升5.2%，报收3622点；上证指数上涨0.62%，报收3820点，沪深京三地成交突破2万亿元。 奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，本轮反弹行情属于政策资金共振下的指数修复行情，7月20日资金集中涌入大市值蓝筹与头部硬科技，系国有资金、险资、宽基ETF等长线资金优先选择流动性充足、业绩确定性标的的理性行为， 潘俊预计，短期反弹延续核心看资金持续投放、中报业绩验证龙头盈利韧性，也要看市场恐慌抛压是否充分出清、两融杠杆赎回压力缓解。预计仅基本面扎实、细分赛道景气、估值合理的中小市值龙头会率先迎来资金分流，纯题材、无业绩支撑的微盘股仍将持续承压。 慧研智投投资顾问李谦向第一财经记者表示，7月以来市场整体形成“多杀多”局面，科技板块一度出现大幅下跌，科创50从高位2255点跌至1646点，短期跌幅超过25%。对救市资金来说，入市首先关注大市值龙头标的，尤其关注科技板块龙头以起到稳托市场作用，接下来行情将逐步展开，反弹行情将延续，前期龙头科技板块及小市值标的将出现明显反弹。 也有一位广州私募人士向第一财经记者称，不少此前热点个股在7月均出现“腰斩”行情，一旦反弹预计持续一段时间，尤其是半年报预告较为确定的个股，随后半年报逐步全面披露，预计风格将逐步扩散，投资者将有更多依据选择心仪个股。

2026-7-21 : AMD（AMD.O）于当地时间周一宣布，该公司与微软（MSFT.O）扩展了合作伙伴关系。合作的重点在于，微软Azure数据中心将部署AMD的Helios机架级系统。 AMD表示，该机架级系统将为微软及其AI客户提供前沿模型AI推理服务并支持Azure AI服务。模型构建者可以利用AMD驱动的基础设施来训练大模型，企业客户也可以在Azure Foundry上托管AI工作负载。微软Azure还将新增两个运行在Venice CPU上的计算实例，包括代理式AI和半导体设计。 此前微软与AMD的合作包括在微软Surface PC和Xbox游戏主机中使用AMD芯片，微软还采用了AMD MI300X GPU。AMD CEO苏姿丰此次表示，微软Azure的最新部署标志着AMD与微软共同扩展下一代AI基础设施的重要里程碑。微软CEO纳德拉则表示，公司正在通过AMD Helios扩展Azure基础设施产品线，为客户提供构建和运行下一代AI应用所需的性能、规模和选择。 AMD正通过机架级系统与英伟达竞争。作为AMD首个机架级AI系统，Helios将于2026年下半年向客户发货。 除了微软，将部署Helios的客户还包括Meta、OpenAI和甲骨文等。该机架级系统中包含AMD Instinct MI455X GPU、EPYC Venice CPU、Pensando网络和ROCm软件。与英伟达GB300 NVLink 72一样，AMD Helios UALoE72中也包含72卡。此前AMD CEO苏姿丰曾表示，Helios机架的推理能力、内存带宽和内存容量相比英伟达机架系统有显著优势。 市场咨询机构Futurum则预计，Helios的成本在500万美元至550万美元之间，高于英伟达第二代机架级系统Vera Rubin的350万美元至400万美元。该机构表示，英伟达控制了超过95%的数据中心GPU市场份额，AMD仅占4.5%，但Helios的推出可能会改变这一局面，如果AMD有很好的表现，例如份额达到20%至25%，意味着数千亿美元的收入。 包括向更多客户销售Helios机架级系统，AMD在持续扩展数据中心领域的客户群，与英伟达抗衡。AMD表示，全球最头部的十家AI公司中，已有八家在AMD Instince GPU上运行工作负载。 今年2月，Meta宣布将至多使用6吉瓦算力的AMD GPU，今年将通过Helios部署1吉瓦算力。 苏姿丰此前表示，AMD对于在2027年实现数百亿美元的数据中心AI年收入有信心，并预计未来几年该项收入将实现80%以上的增长。 美股7月20日，AMD涨1.58%，微软涨2.15%。

2026-7-21 : 重庆摩托车产业今年因张雪机车的爆红而持续火爆，上半年产量高速增长。 7月21日，重庆市统计局发布，上半年全市地区生产总值16702.17亿元，按不变价格计算，同比增长4.2%。其中，第二产业增加值5649.04亿元，同比增长2.2%。 上半年，重庆全市规模以上工业增加值同比增长4.1%。分行业看，39个工业大类行业中22个行业增加值实现增长，增长面为56.4%。 数据显示，新产品新动力加快培育，新兴产品持续放量。上半年，以新能源汽车、液晶显示屏、集成电路圆片、锂离子电池、工业机器人等为代表的新兴产品产量保持良好增势，分别同比增长3.8%、9.7%、20.4%、63.2%和17.8%。 尤其是摩托车产量呈现高速增长。今年一季度，重庆摩托车产量268.08万辆，增长44.1%；上半年，全市摩托车产量572.77万辆，同比增长49.7%，接近5成，相比一季度加速增长。 摩托车是重庆特色优势产业集群，重庆统计年鉴显示，重庆摩托车产量在2011年达到最高峰，当年产量879.59万辆，并一直到2015年都保持在800万辆以上，但是此后产量大幅减少，2019年仅407.3万辆。 最近三年，重庆摩托车产量高速增长，2025年产量达到785.7万辆，占全国总产量2210.9万辆的35.5%。如果按照当前增速，重庆摩托车产量有望超过历史最高纪录，并突破1000万辆。

2026-7-21 : 经历上周深度回调后，A股今日（7月21日）迎来反弹。 华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康对第一财经分析称，本轮市场回调主要由外部输入性因素导致，回调属于技术性调整。7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，总体看运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。 截至午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。 股指期货方面，今日主力合约集体走强，上证50（IH）、沪深300（IF）、中证500（IC）、中证1000（IM）主力合约分别报2897.4点、4626.0点、7603.6点、7112.6点，对应涨幅分别为1.41%、2.59%、5.43%、4.91%。 对应上证50涨0.66%报2932.10点，沪深300涨1.76%报4679.41点，中证500涨3.63%报7680.64点，中证1000涨3.01%报7175.01点。期货端修复动能强于现货，贴水全线大幅收窄，中小盘修复最为显著。 基差层面，近期A股回调后分化加剧，股指期货全线贴水，目前四大品种贴水延续收窄趋势。截至7月21日午盘，IF、IH、IC、IM主力合约贴水分别为53.41点、34.70点、77.04点、62.41点。与上周五收盘相比，中证1000大幅收窄53.17点，修复幅度最大；中证500大幅收窄32.07点；上证50收窄4.15点；沪深300贴水微扩0.89点，基本持平。 南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦对第一财经分析称，短期指数经过调整后，尤其IC、IM期指贴水显著收敛，悲观情绪充分释放，存在超跌修复需求。接下来预计中小盘股指弹性更优，但资金高切地意愿逐渐增强下，中小盘股指相对优势持续性稍弱，整体来看大盘股指占优格局延续。 大有期货分析，IM、IC、IF、IH次月合约的3年分位数分别为 53%、22%、14%、16%，IM、IC贴水持续收窄，空头力量逐步衰减，期货价格下行空间有限，贴水收敛将带动期指同步修复。 资金面上，稳市矩阵全面铺开，增量资金逆势入场。在“国家队”携600亿资金进场之后，上市公司、券商、公募等迅速加入稳市队伍，昨日晚间，又有一批A股公司出手增持回购。7月19日晚间，中国国新、中国诚通率先出手，中国国新旗下国新投资使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。 资金借道ETF入市迹象同样显著，上周（7月13日至17日），股票型ETF合计净流入近2037亿元，本周宽基ETF成交持续放大，7月20日，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。 中信证券认为，本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利。整体而言，本轮调整更类似于“K形分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复，A股市场有望回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。

2026-7-21 : “牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，并为下一轮上涨积蓄能量。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒21日上午对第一财经表示。近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。在业内看来，在宏观政策加力、稳市资金进场等利好带动之下，A股有望重新开启新一轮上涨。“我们认为，本轮A股下跌是由情绪和交易层面驱动，本质上是获利盘了结、拥挤交易出清所致，产业趋势未发生明显变化。”罗志恒说。他分析称，近期，海外负面扰动增多，A股出现较大幅度调整，市场显著承压。“海外负面因素增多是本轮A股调整的直接导火索。”他说。首先，海外AI产业负面叙事偏多，如Meta出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，市场担忧靠资本开支“烧钱换增长”的模式不可持续，这也进一步带崩存储、半导体等硬件板块。其次，地缘风险反复导致海外流动性边际收紧，压制风险偏好，同时，海外市场波动的风险情绪传染。“这些外部冲击之所以在A股触发如此剧烈的连锁反应，根源在于A股内部科技板块交易拥挤度较高，早已积聚了大量的获利盘。换言之，本轮A股调整是筹码结构再平衡所致。”罗志恒认为。综上，罗志恒认为，短期扰动不改变A股牛市格局，科技板块的高景气度未发生改变。他具体分析称，首先，宏观经济层面，预计7月底政治局会议或推动前期政策加快落地，适时推出新的增量政策，支持“十五五”平稳开局，这将为市场开启新一轮上涨提供有力支撑。其次，从两大层面看，中观产业层面上，AI产业发展趋势不变，行业基本面持续向好；微观市场层面上，监管释放积极信号，稳市资金有力托底，有助于稳定市场预期，缓解投资者恐慌情绪。因此，在罗志恒看来，下一阶段，随着宏观政策加力、稳市资金进场、企业盈利兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。具体到投资标的选择，他提到，短期内，由于海外风险因素仍存，市场可能受到持续扰动，行情大概率呈现震荡修复特征，建议投资者控制好仓位，以平稳应对市场波动。“长期看，随着可能的增量政策出台、稳市资金逐步进场、企业盈利加速兑现，市场有望逐步走出低迷，重新开启新一轮上涨。”罗志恒提到，特别是调整幅度较大、情绪释放较为充分且具备强业绩支撑的板块，如光模块、锂电池等。

2026-7-21 : 市场震荡调整之际，外资重申看好科技、AI主题投资机会。“近期全球资本市场出现剧烈波动，中国与全球主要指数均出现不同程度的回调，市场的隐含波动率纷纷抬头。在科技板块的交易拥挤有所释放后，我们认为科技板块和AI仍是下半年的市场主线。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。他同时提到，在时间和空间上，资金对科技板块的“抱团”仍有进一步提升的潜力。在7月21日最新发表的中国股票策略观点中，孟磊提到，市场短期震荡后，继续看好科技为下半年市场主线。他给出三大理由：一是，受益于全球人工智能的快速发展以及国内政策的大力支持，科技板块有望维持强劲的盈利增长；二是，行业和主题ETF、科技赛道型主动公募、融资、私募等各类资金，有望持续边际净流入科技板块；三是，对科技板块的“抱团”在时间和空间上仍有进一步提升的潜力。“从历史经验来看，公募基金对特定板块的超配比例，从前低提升至区域峰值通常需要三年左右，这与整体市场风格的形成到切换普遍所经历三年左右的时间窗口相匹配。”孟磊称。他还提到，部分投资者认为目前科技板块估值较高，在近期对部分科技领域的投资选择获利了结后，有再平衡投资组合的需求。此外，孟磊认为，下半年，除了继续把AI作为主线之外，还有三个主题值得投资者重点关注。具体来看，首先是与AI资本支出相关、有望受益于狭义AI资金外溢的相关衍生板块，包括数据中心、电力设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）和商业航天。其次，当市场的注意力聚焦在AI主题时，多数板块正在经历盈利复苏，包括锂电池、化工、券商、保险和创新药。“若AI主题出现持续松动，部分追逐边际盈利增速的资金可能选择切换。”孟磊提到。最后是中国企业“出海”。在孟磊看来，A股企业的海外营收占比不断提升，且海外业务的利润率显著高于国内业务。那么，市场风格何时会切换到消费板块？对此，孟磊认为，房地产市场疲软以及居民收入增速放缓，是过去数年中制约消费复苏的重要原因。他观察到，近期部分一线城市的房价出现企稳甚至小幅反弹的迹象。瑞银预测，若2026年A股非金融企业的盈利增长能实现11%的增速，有望逐步带动人均薪酬和销售费用的增速提升，届时有望推动消费复苏，并在边际上利好相关消费板块。

2026-7-21 : 今年上半年中国经济顶住压力，实现4.7%增长，经济运行在合理区间，而这显然离不开更加积极的财政政策发力。不过，二季度经济增速较一季度放缓，市场对下半年财政政策加力充满期待。 多位接受第一财经采访的经济学家认为，与上半年相比，下半年财政政策支出力度将更大，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。而且随着经济形势变化，会适时推出财政增量政策，确保经济运行在合理区间。 上半年财政温和发力稳经济 自2008年国际金融危机以来，中国一直采取扩张性财政政策，尤其是近两年经济下行压力加大，中国连续采取更加积极的财政政策，核心是通过增加举债等加大财政支出规模，从而刺激总需求，促进经济复苏和增长。 根据今年中央与地方预算报告，今年财政赤字率继续按4%安排，赤字规模创新高（5.89万亿元），叠加收入等，使得今年全国一般公共预算支出预计首次超过30万亿元。另外在继续发行超长期特别国债、大规模地方政府专项债支撑下，今年全国政府性基金支出预计11.9万亿元，持续保持增长。 从实际执行情况来看，一季度财政发力明显，而二季度有所减弱。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年年初财政资金靠前发力，一季度财政支出强度总体较高。对投资增长和相关产业需求形成了较强支撑，也为上半年乃至全年经济增长奠定了基础。 渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽对第一财经表示，今年财政政策在一季度前置发力，为当季GDP超预期表现作出了贡献。但二季度政策实施进度明显放慢。 “今年4月和5月合并起来看，一般公共预算收入同比增长6.6%，超过了全年目标增长率（2.2%），但支出却同比下降2.4%，大幅低于全年目标增长率4.4%。如果将政府性基金预算纳入进来，4月和5月广义收入同比增长2.2%，而广义支出同比下滑5.7%，这两个月的广义赤字是三年来同期最低的。换言之，和二季度GDP明显减速相对应的是4-5月的财政政策偏紧。”丁爽说。 根据财政部数据，今年前5个月，全国广义财政支出（全国一般公共预算支出和政府性基金支出之和）同比下降0.3%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，从广义财政来看，今年前5个月财政支出力度相对偏弱，而这受多重因素制约，比如在强化项目绩效管理等约束下，地方政府对投资项目趋于审慎。另外部分地方优质项目储备仍然不足，拖累项目开工及建设进度。原油等大宗商品价格上行抬高工程建设成本，部分项目或延后开工。 不过，罗志恒认为，前5个月广义财政支出略微下滑，更多体现的是财政支出节奏的变化，以及受房地产市场持续调整影响所致。不能将这一数据表现简单理解为财政政策力度减弱。 “比如一季度，中央和地方前期储备的成熟项目集中开工建设，专项债等各类财政资金投放进度较快，财政支出保持较高强度。进入二季度后，部分前期项目建设高峰逐步回落，而一批‘十五五’重大项目在上半年仍处于规划论证、前期审批阶段，项目接续存在一定时间差，带动整体财政支出增速阶段性放缓。”罗志恒说。 观察财政政策力度不能只看资金规模，提高财政政策效应也很关键。 罗志恒认为，今年中央财政创新财政政策工具，安排1000亿元用于财政金融协同促内需一揽子政策，通过贷款贴息、融资担保等方式，支持消费升级和重点领域投资。这种方式能够以较少的财政资金撬动更多社会资金参与，放大财政资金乘数效应。 袁海霞认为，今年以来财政支出结构持续优化，精准支持重点领域。比如在“投资于人”的导向下，继续落实发放育儿补贴、推行免费学前教育并扩大国家助学金覆盖范围等政策，今年前5个月相关民生领域支出近4.9万亿元，占一般公共预算支出的比重较去年全年大幅抬升4.6个百分点至42.7%。 另外，罗志恒认为，今年上半年财政部门继续深化实施一揽子化债政策，靠前使用化债额度，多措并举压降存量隐性债务，同时加快解决拖欠企业账款问题，这为经济良性循环创造了更有利的条件。 因此，专家们普遍认为，今年上半年财政政策持续发力，对经济增长起到一定支撑作用。 下半年财政将加力 相比于一季度国内生产总值增长5%，二季度经济增速回落至4.3%，经济增长速度放缓。 7月13日国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 丁爽认为，下半年宏观政策的重点应该是用足用好存量政策，特别是充分运用预算空间加快财政支出，拉动基建投资。由于4-5月财政支出大幅放慢，前五个月广义支出同比下降了0.3%，广义赤字低于去年同期，整体财政政策是偏紧的。根据其估算，如果下半年加快支出进度，把预算空间用足，后七个月广义支出的同比增长可以反弹到4%-5%，为下半年的经济增长提供强劲的推动力。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 “建议加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口。力争三季度末完成项目建设类专项债90%（约3.24万亿元）下达，快于去年的76.6%；超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达；政策性金融工具投放周期压缩至1-3个月；同时需注意，三季度是政府债券发行高峰，货币政策需配合保持流动性充裕。”袁海霞说。 罗志恒认为，下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。这一方面是因为今年上半年支出进度总体偏慢，从而使得下半年存在较大的发力空间，下半年财政支出增速大概率将明显高于上半年。另一方面，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。 今年6月底公开的《国务院关于2025年中央决算的报告》中，在部署下一阶段财政工作时，首要任务是狠抓预算执行和政策落地。比如及时下达拨付预算资金，加快超长期特别国债、专项债等发行使用，压实地方和部门预算执行主体责任，加强穿透式管理与监督，确保资金安全规范高效使用。加快落实各项既定政策举措，持续跟踪研判、调整优化，同时强化政策预研储备、根据需要适时推出。 专家普遍认为，当前重点是狠抓财政政策执行，但也需要未雨绸缪提前储备财政增量政策。 袁海霞认为，未来根据经济形势及时出台增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。 “具体来看，7月底政治局会议定调后，三季度是关键的政策窗口期，增量政策在9-10月落地的概率较高。力度方面，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，截至2025年末地方债务限额仍有1.16万亿元空间，为逆周期调节预留充足抓手。”袁海霞说。 罗志恒建议，财政增量政策储备可重点关注两大方向。一是密切关注房地产市场变化，为房地产市场继续下行对财政收入和整体经济形势的拖累做好充足准备。比如，可研究设立增量专项政策资金，通过收购长期闲置项目、支持优质市场主体兼并重组困难房企项目、推动存量资产盘活等方式，改善行业整体现金流状况，促进市场出清和资源优化配置。 他表示，另一大方向是落实城乡居民增收计划，更加注重提高居民收入预期和消费能力。比如可研究落实城乡居民增收计划，短期内较具操作性的政策切入点是进一步提高城乡居民养老金水平。可分阶段提高城乡居民基础养老金标准。由于城乡居民养老金领取群体边际消费倾向较高，相关资金能够较快转化为消费需求；同时也有助于增强居民对未来收入的稳定预期，带动参保人员家庭消费意愿改善。 丁爽认为，今年一般公共预算收入大概率会超出预算水平，而政府性基金预算收入（特别是土地收入）预计会大幅低于预算水平。储备的财政增量政策可以考虑建立相应机制，在不突破预算赤字的前提下，将一般公共预算超收的部分投入使用，用来填补政府性基金预算中地方收入的缺口。 “如果用足今年的预算空间，全年经济增长还是可能落到目标区间以下时，可以考虑出台财政增量政策，提前使用明年的发债额度或批准使用过去年度积累的尚未用完的发债额度。”丁爽说。

2026-7-21 : 7月21日早盘，A股科技板块走出极端分化行情。开盘前半小时，覆铜板、光通信、存储等赛道集体暴跌，近180只个股跌停，前期热门科技股批量出现连续跌停。然而10点10分左右盘面风云突变，半导体设备、晶圆制造率先拉起，带动科创50、创业板指同步反弹，科技板块上演深V反转。开盘半小时：科技股集体踩踏，热门股连续跌停早盘开盘，科技板块延续前几日调整态势，呈现单边下跌格局。覆铜板、工业气体、光通信、存储等细分科技指数跌幅一度均超8%，两市跌停个股数量快速攀升至近180只，恐慌情绪集中释放。覆铜板板块成为杀跌重灾区。华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）开盘即封死跌停，均录得连续第三个跌停板。宏昌电子（603002.SH）同样连续两日跌停。该板块此前受益于AI服务器需求爆发预期，6月被资金大幅炒作，此番高位回调力度猛烈。光通信三大分支同步遭遇跌停潮，光纤、光模块、光芯片全线溃败，早盘近20只相关个股跌停。剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）均走出三连跌停走势；长飞光纤（601869.SH）早盘封死跌停，三个交易日内录得两个跌停板。光芯片赛道跌幅更为惨烈，千元龙头源杰科技（688498.SH）盘中跌超14%，3000亿市值龙头东山精密（002384.SZ）罕见三连跌停，近三日总市值蒸发近1200亿元。存储板块同样深度回调。德明利（001309.SZ）连续第五个交易日跌停，自创下历史新高后仅15个交易日股价便遭腰斩，成为本轮调整中跌幅最惨烈的个股之一。江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）等存储龙头股价也较高点回撤约五成。十点十分拐点：半导体设备率先拉升，双创指数同步翻红10点10分左右，盘面出现明显转折。半导体设备板块率先异动，资金涌入，成为早盘反弹的先锋力量，带动整个科技赛道情绪回暖。指数层面，科创50指数早盘一度跌超3%，截至发稿涨逾3.5%，创业板指同步深V，由跌近2%到涨逾2%，创成长、科创100、科创综指等指数同步翻红。截至发稿，半导体设备指数涨幅4.6%，位居全市场板块涨幅前列。个股方面，长川科技（300604.SZ）涨幅超14%，北方华创（002371.SZ）涨停，中微公司（688012.SH）、华峰测控（688200.SH）均涨超9%。晶圆制造方向同样表现强势。华虹公司（688347.SH）涨超14%，中芯国际（688981.SH）涨超5%，两大科创50权重股发力带动指数反弹。寒武纪（688256.SH）等AI芯片公司也同步出现反弹趋势。与此同时，德明利、长飞光纤、华正新材、光迅科技、东山精密等个股跌停板被撬开，东山精密、光迅科技盘中股价翻红。板块轮动之际，全A股的领跌榜换面，取而代之的是，天然气、创新药、CRO、微盘股、油气开采等板块占据跌幅榜前列，减肥药、抗生素、医疗服务等前期题材股同样跌幅居前。

2026-7-21 : 【脑虎科技“三全”脑机接口系统进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序】脑虎科技今日宣布，其自主研发的“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”（即“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统，简称“三全”系统）通过公示，正式进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心（CMDE）的创新医疗器械特别审查程序。这是国内首个进入该“绿色通道”的硬膜下植入式柔性脑机接口产品，标志着我国在高端植入式医疗器械创新领域迈出重要一步。（硬AI）

2026-7-21 : 【我国将安排220亿元支持老旧营运货车报废更新】交通运输部安全总监兼运输服务司司长蔡团结在国新办新闻发布会上说，2026年继续实施老旧营运货车报废更新行动，安排220亿元超长期特别国债支持老旧营运货车报废更新，重点支持更新为新能源重卡，通过“两新”政策加力促进新能源重卡市场消费。（央视新闻）

2026-7-21 : 匈牙利女子国际象棋大师波尔加尔·尤迪特20日在社交媒体发文称，已谢绝总理毛焦尔对其出任下一任总统的邀请。 波尔加尔表示，自身尚不具备承担“这一历史性责任”所需的能力，因此决定婉拒提名。 19日，16名来自匈牙利科学、文化和体育界知名人士联名致信国会主席福斯特霍费尔·阿格奈什，提议推举波尔加尔为匈牙利总统。随后，毛焦尔在社交媒体表示，将会见波尔加尔并邀请她出任总统。 匈牙利时任总统舒尤克18日宣布签署《基本法》修正案，结束其任期，国会将于30天内选举产生新总统。在新总统就职前，福斯特霍费尔暂时行使国家元首的职权。

2026-7-21 : 继7月19日晚中国诚通、中国国新两家央企相继宣布大额增持后，截至发稿前，多家央企控股上市公司密集发布公告，通过股东增持、股份回购、分红等方式，向市场传递积极信号。 三峡能源（股票代码：600905）：控股股东拟增持15亿—30亿元公司股份 7月20日，三峡能源（股票代码：600095）公告，公司控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，包括集中竞价、大宗交易等交易方式，增持金额不低于人民币15亿元，不高于人民币30亿元。资金来源为中国三峡集团自有资金或自筹资金。 中国铝业（股票代码：601600）：控股股东拟增持10亿—20亿元公司股份 7月20日，中国铝业（股票代码：601600）公告称，中国铝业股份有限公司的控股股东中铝集团及其一致行动人拟通过上海证券交易所及香港联合交易所有限公司交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额不低于10亿元，不超过20亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2%，期限自本公告披露之日起不超过12个月。 中国建筑（股票代码：601668）：控股股东拟增持5亿—10亿元公司A股股份 7月21日，中国建筑（股票代码：601668）公告，已于2026年7月20日收到控股股东中国建筑通知，中国建筑拟自本公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。 国电南瑞（股票代码：600406）：董事长提议5亿—10亿元回购股份 7月20日，国电南瑞（股票代码：600406）公告称，国电南瑞科技股份有限公司于2026年7月19日收到公司董事长郑宗强《关于提议国电南瑞科技股份有限公司回购公司部分股份的函》，提议回购股份的资金总额为5亿—10亿元，具体以董事会或股东会审议通过的回购股份方案为准。资金来源为公司自有资金。 中国中车（股票代码：601766）：控股股东拟增持1.5亿—3亿元公司股份 7月20日，中国中车（股票代码：601766）公告称，公司于2026年7月20日收到控股股东中国中车集团通知，中国中车集团拟自公告披露日起6个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。 国投电力（股票代码：600886）：控股股东拟增持1.5亿元公司股份 7月20日，国投电力（股票代码：600886）公告，公司控股股东国投计划自公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元（含），资金来源为自有及自筹资金。 中煤能源（股票代码：601898）：控股股东拟增持5000万—1亿元公司股份 7月20日，中煤能源（股票代码：601898）公告，公司控股股东中煤集团拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。 海康威视（股票代码：002415）：董事长提议向股东分红 7月20日，海康威视（股票代码：002415）公告，公司董事长胡扬忠提议，在符合相关法律法规及《公司章程》规定的利润分配政策前提下，依据公司于2026年5月8日召开的2025年度股东会对董事会的授权，提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 中国中冶（股票代码：601618）：公司将继续实施回购 7月21日，中国中冶（股票代码：601618）公告，截至2026年7月20日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购A股股份146717009股，已回购A股股份占公司总股本的比例为0.70906%，成交总金额为415386857.07元；2026年7月1日-7月20日，公司累计回购H股股份25936000股，占公司总股本的比例为0.12535%，成交总金额为37618580.50港元（不含交易费用）。公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施。 中国石化（股票代码：600028）：公司将继续实施回购 7月20日，中国石化（股票代码：600028）公告称，公司于今年6月18日首次实施本轮A股回购，截至今年7月17日，公司本轮已累计回购A股股份77900050股，占公司总股本的比例为0.06%，支付的总金额为人民币365409347.90元（不含交易费用）。公司将按照相关规定及回购股份方案，根据市场情况在回购期限内实施股份回购，回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。 中远海控（股票代码：601919）：公司将继续实施回购 7月20日，中远海控（股票代码：601919）公告称，公司于今年7月7日首次实施本轮A股回购，截至7月20日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购A股股份19696961股，占公司截至6月30日总股本的比例为0.129%，已支付的总金额为人民币279202128.52元（不含交易费用）。公司将在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策并予以实施。 晋西车轴（股票代码：600495）：控股股东的一致行动人将继续增持公司股份 7月21日，晋西车轴（股票代码：600495）公告，公司控股股东的一致行动人中兵投资于2026年7月10日至7月20日期间通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式增持公司股份496.8660万股，占公司总股本的0.4112%，增持金额1,792.63万元。截至目前，中兵投资累计增持公司股份789.9760万股，占公司总股本的0.6539%，累计增持金额2,827.26万元，已超过本次增持计划下限。本次增持计划尚未实施完毕，中兵投资将继续按照本次增持计划，在增持计划实施期间内增持。 中国神华（股票代码：601088）：继续开展中期分红 7月20日，中国神华（股票代码：601088）公告，根据公司控股股东国家能源集团与中国神华签订的避免同业竞争协议及其相关补充协议，双方将继续推进优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。另外，2026年，公司将保持现金分红频次，继续开展中期分红，稳定回报股东。 龙源电力（股票代码：001289）：公布生产经营良好情况 7月20日，龙源电力（股票代码：001289）公告称，公司控股股东国家能源集团对公司未来发展充满信心，未来公司将综合考虑经营情况、财务表现、现金流状况、投资需求及未来发展规划，落实股东价值回报机制。 国电电力（股票代码：600795）：公布生产经营良好情况 7月20日，国电电力（股票代码：600795）公告，为回应广大投资者重点关切，将公司生产经营情况公告如下：能源保供平稳有序，安全生产可控在控；低碳转型再获突破，绿色发展纵深推进；股东回报持续稳定，共享发展经营红利；火电水电整合平台，夯实资本市场信心。

2026-7-21 : 7月21日，保险板块盘中震荡拉升，截至发稿，中国平安、中国人寿、中国太保均涨超2%。 7月20日，中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等头部上市险企集体发声，明确发挥保险资金“耐心资本”优势，坚定赋能资本市场、服务实体经济发展。 中国太保表示，长期看好中国权益市场配置价值，后续将持续布局科技成长、消费、新能源等优质赛道股票及ETF，助力培育壮大新质生产力，坚守耐心资本定位，长期深耕中国资本市场。 中国平安称，将持续发挥长线大规模资金优势，依托综合金融工具与多元化投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施、价值型资产的投资力度，精准服务实体经济转型升级。 中国人保表态，坚定看好中国资本市场中长期发展前景，抢抓市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好资本市场价值发现者、市场稳定压舱石、实体经济服务主力军。 新华保险表示，将持续加大权益资产投资强度，重点提升对科技创新、新质生产力领域的支持力度，持续优化权益资产配置结构，以长期资金助力资本市场平稳健康发展。

2026-7-21 : 在A股公司密集发起增持回购之际，一些原本计划减持的公司也叫停了减持计划。第一财经据公告初步统计，7月20日晚间至少5家A股公司披露了终止减持公告，涉及伯特利（603596.SH）、华新科技（301265.SZ）、锦富技术（300128.SZ）、安靠智电（300617.SZ）、世运电路（603920.SH)，涉及主体包括公司实际控制人、持股5%以上股东等。记者关注到，对于减持提前终止，多家公司给出的理由是基于对公司长期发展前景的看好。同时，部分公司股东在减持公告披露至终止期间，尚未实施减持。伯特利表示，公司股东芜湖奇瑞科技有限公司（下称“奇瑞科技”）持有公司股份1.31亿股，持股比例14.56%。早前的6月初，该公司披露减持公告，奇瑞科技因自身资金需要，计划减持公司股份不超过2692.92万股，不超过公司总股本的3%。伯特利称，近日，公司收到奇瑞科技送达的《关于减持提前终止的告知函》，6月30日至7月20日期间，奇瑞科技累计减持公司股份数量为0股。该公司还提到，奇瑞科技基于对公司长期发展前景及内在价值的充分认可，结合自身资金需求安排，决定提前终止本次股份减持计划。华新科技在本月初曾披露减持公告，公司持股5%以上股东海南恒易有业投资合伙企业 (下称“恒易有业”)，拟减持398万股。截至目前，恒易有业未减持华新科技股份，其同时表示，基于对公司发展前景的信心和公司价值的认可，决定提前终止本次减持计划，不再减持原计划额度内的公司股份。世运电路股东也提前终止减持。根据披露，该公司股东新豪国际集团有限公司（下称“新豪国际”）持有公司1.45亿股股份，持股比例20.11%。早前的5月中旬，新豪国际计划减持不超过2161.78万股，但该公司在近期终止减持，截至目前尚未实施上述减持计划。锦富技术也曾在5月中旬披露减持计划，公司持股5%以上股东泰兴市赛尔新能源科技有限公司（下称“赛尔新能源”）拟减持3820.09万股。锦富技术最新披露，基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，赛尔新能源决定提前终止上述减持计划。安靠智电4月初披露，公司实际控制人陈晓凌计划减持公司股份不超过331.41万股，之后的5月14日至25日，陈晓凌累计减持165.69万股，5月28日再度减持72.18万股。根据安靠智电最新披露，截至公告披露日（7月20日），陈晓凌通过集中竞价方式减持公司股份165.69万股，通过大宗交易方式减持股份72.18股，减持计划尚余下93.52万股未实施完毕，基于对公司未来持续稳定发展的信心，陈晓凌决定提前终止本次减持计划。

2026-7-21 : 【财经日历】 国新办就加快建设交通强国、完善现代化综合交通运输体系有关情况举行发布会 2026年世界互联网大会数字丝路发展论坛(西安，7/21-7/22) 2026中国汽车论坛(上海嘉定，7/21-7/23) ??国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，审议通过《知识产权保护和运用“十五五”规划》。 会议指出，要抓紧补齐制度短板，加快推动相关法律法规立改废释，完善配套政策措施，持续优化支持全面创新的知识产权保护环境。要强化知识产权高质量供给，深化权益分配改革，加强政策支持和市场服务，提升转化运用效能。要建立全链条人才培养体系，加快建设高层次、复合型、应用型人才队伍，全面提升知识产权管理服务水平。 ??7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 ??7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。 会上，参会企业负责人围绕会议主题，结合各自行业特点与企业生产经营情况等，对上半年经济形势进行了分析。大家普遍认为，今年以来外部不稳定不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。参会企业还围绕推动产业链上下游协同、促进传统产业改造升级、加大创新人才培养力度、加强数据等要素保障、规范招标投标市场秩序等方面提出意见建议。 ??商务部等9部门7月20日发布关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施，从加大对家政企业支持力度、鼓励制度创新实践、强化职业技能培训、健全信用信息平台体系、夯实行业发展基础等5个方面，提出19条政策措施，破解当前家政服务业发展面临的堵点难点，推动行业高质量发展，促进家政服务消费。 加大对家政企业支持力度。若干措施明确鼓励保险公司开发适合家政服务业的保险产品，引导家政企业参与长期护理服务体系建设，健全灵活就业人员社保制度，提高灵活就业家政服务人员参保率。 ??上海市发展和改革委员会印发《上海市绿电直连有序发展工作方案》。其中提出，至2030年，建立健全全周期的绿电直连服务保障体系，推动建成一批高质量绿电直连项目，电源侧开发规模达到50万千瓦。至2035年，绿电直连成为新能源发展的重要方式，有力支撑经济社会发展全面绿色转型。 ??当地时间周一，美股三大股指收跌。截至收盘，道指跌0.59%，纳指跌0.05%，标普500指数跌0.19%。 明星科技股分化，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，消息称旗下谷歌正在研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，旨在提升 AI 算力效率、缓解算力紧缺问题。亚马逊涨1.12%，苹果、特斯拉跌超2%。 费城半导体指数上涨0.5%。迈威尔科技涨3.32%，台积电、AMD、博通涨超1%。 存储芯片标的企稳，西部数据、闪迪涨超2%，美光科技、希捷科技涨超1%。不过，SK海力士 ADR跌逾2%。 中概股表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨0.90%，阿里巴巴大涨4.69%，京东涨3.31%，百度和网易涨超2%。 2连板深南电A：2026年燃料成本高企、燃气发电机组能效落后 公司仍面临较大经营压力 兆易创新：连续3个交易日内跌幅累计超过20% 公司目前生产经营正常 恒邦股份：副总经理刘元辉因“8·3”灼烫事故被取保候审 国瓷材料：7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 新华保险：发挥保险资金优势 支持资本市场发展 杭电股份：拟定增募资不超28.8亿元用于光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目等 中国平安：将充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势 坚定支持资本市场发展 国投电力：拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资333.94亿元 智明达：因特殊事项影响 公司特种领域订单受限三年 中国人保：坚定做好资本市场稳定的维护者 杉杉股份：控股股东变更为皖维集团 实控人变更为安徽省国资委 杰创智能：拟不超过100亿元采购IT设备及零配件 北京君正：预计存储芯片紧缺的情形会延续较长时间 今年总体经营业绩会逐季增长 新易盛：预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段 1.6T光模块预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快 东芯股份：Q2净利润预计环比增长262%-291% 以SLCNANDFlash为代表的存储业务量价齐升 昊志机电：2026年半年度净利润同比增长267% 华友钴业：拟以6亿元-10亿元回购公司股份 三环集团：拟以4.5亿元-9亿元回购公司股份 三一重工：董事长提议4亿元-8亿元回购公司股份 三花智控：控股股东提议2亿元-4亿元回购公司股份 东山精密：拟以2亿元-3亿元回购公司股份 中国建筑：控股股东中建集团拟以5亿元-10亿元增持股份 川投能源：控股股东拟以2亿元-3亿元增持股份 东方证券：大盘抛压缓解，关注反弹期量能持续性。 博星证券：央企国资助力市场，大盘下跌空间有限。 华泰证券：短期风险有所释放后，市场有望迎来布局窗口。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-21 : 作为今年扩大有效投资的重要发力点，“六张网”规划建设正迎来密集的政策部署。 据新华社，国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，听取对服务业扩能提质和水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报。 会议指出，要系统推进“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障，切实把重大基础设施网络建设好。同时统筹好建和用的关系，更加重视管理机制等“软建设”，增强运营服务能力。 此前4月28日召开的中共中央政治局会议和5月9日召开的国务院常务会议也指出，加强“六张网”等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工。第一财经记者注意到，近段时间以来，国家发改委、国家能源局、工信部、水利部、住房和城乡建设部等部门也在积极推进相关领域规划建设，明确“六张网”建设的时间表和施工图。 国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟表示，这一系列密集而系统的顶层设计，立足当下、擘画长远，是对现代化基础设施体系的前瞻性布局。这六张网相互交织、协同发力，共同构成支撑中国式现代化的“硬脊梁”。系统推进“六张网”规划建设，既是扩大有效投资、稳住经济大盘的迫切之需，更是培育新质生产力、塑造未来竞争优势的战略之举。 加强资金要素保障 今年以来，“两重”项目开工建设扎实推进，以“六张网”为代表的现代化基础设施体系建设系统推进，相关领域投资较快增长。国家统计局最新数据显示，上半年，互联网和相关服务业投资同比增长39.9%，水上运输业投资增长19.8%，电力供应业投资增长19.4%，航空运输业投资增长11.0%。 据国家发改委估算，今年“六张网”及相关重点领域建设的投资规模超过7万亿元。随着相关配套政策的出台，这些项目将迅速形成实物工作量，对稳增长、保就业产生显著拉动效应。 此次国常会提出，加强资金要素保障。国家发改委已推动今年7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，进一步提高地方政府专项债券中用于项目建设的比重，加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。 今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。国家发展改革委联合有关行业主管部门，共安排8000亿元支持了1417个重大项目建设，涉及长江流域生态保护修复、长江沿线重大交通基础设施、城市地下管网、重大水利工程、西部陆海新通道等重点领域。 其中地下管网方面，国家发展改革委固定资产投资司负责人关鹏介绍，按照“两重”建设的工作部署，国家发改委联合住房和城乡建设部，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元，加快补齐相关城市地下管网建设短板，提高城市防灾减灾能力和综合承载能力，为城市安全运行和高质量发展提供有力支撑。 值得一提的是，“六张网”建设也为民间投资带来机遇。国家发改委主任郑栅洁6月16日主持召开民营企业座谈会，围绕系统推进“六张网”建设听取意见建议。他谈到，“六张网”建设需求大、带动力强、辐射面广，为企业拓展市场、扩大投资、创新发展提供了重大机遇。 郑栅洁表示，纵深推进全国统一大市场建设，规范地方招商引资行为，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，积极吸引社会资本参与“六张网”建设，有效激发民间投资活力。 肖宏伟认为，立足长周期、大体量的投资特征，需构建“政府引导、市场主导、多元参与”的格局。用好政策性金融工具，争取超长期特别国债、专项债支持，将六网纳入国家重大建设项目库，保障骨干工程稳步推进。推进基础设施REITs试点，盘活数据中心、高标仓、储能设施等具备稳定现金流的存量资产，形成良性投资循环。 系统推进、加快实施 第一财经记者注意到，围绕“六张网”建设，相关主管部门正在积极推进。国家发改委新闻发言人李超此前表示，抓紧出台相关规划和实施方案，进一步统筹“六张网”建设内容，明确各领域投资重点，将目标任务分解到年度，明确时间和进度安排。 7月20日，工业和信息化部信息通信管理局局长谢存在国务院新闻办发布会上表示，新一代通信网不仅仅是传统意义上的网络升级，更是面向智能时代数字信息基础设施的一次关键革新。 谢存表示，工信部将把新一代通信网规划建设作为推动信息通信业发展的重点，以实施行业“十五五”规划为抓手，深化研究、强化统筹、完善政策，重点做好三方面工作：一是抓好网络建设部署，二是抓好产业支撑赋能，三是抓好应用创新推广。 算力是数字经济时代的生产力，算力网是支撑数字经济高质量发展的关键基础设施。谢存介绍，工信部将持续按照“点、链、网、面”体系化工作思路，优化算力基础设施资源部署，打造算力互联互通节点，提升算力资源利用效率。推动智算集群建设和算电协同发展，打造梯次化算力布局，加强算力统筹监测。推动建设高速宽带网络，打造高效畅通的算力传输通道。深入推进城域“毫秒用算”专项行动，提升算力应用交互体验，推动算力互联互通。 目前我国已经建成规模巨大、运行安全、技术先进的全国坚强互联大电网，有力保障了全国超过10亿千瓦时的年度用电量。但随着我国新能源接入需求持续攀升，区域间电力供需不平衡的压力持续增大，各级电网安全运行的复杂性不断增加，需要建设一张更加安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网 国家能源局电力司司长杜忠明6月26日表示，“十五五”全国的电网固定资产投资将达到5万亿元以上。下一步将重点完善电网的新架构，着力构建主干电网、配电网和微电网协同发展的新型电网平台，强化电网的安全韧性，推动车网互动，加快大功率充电设施和电动重卡充换电设施的建设。加快构网型技术、长时储能技术和100%绿电大基地的输电技术等创新应用，实施人工智能+电网工程，给电网装上智慧的大脑。 物流网是促进商品和资源高效流转的支撑性基础设施体系。国家发展改革委将会同有关部门，印发实施现代物流领域“十五五”专项规划，织密城乡末端物流设施网络，加快发展数智化绿色化物流设施设备，推动物流网补短板、畅联通、提能级，实现从“有”到“好”、从“通”到“畅”的系统转变。目标是到2030年，基本建成枢纽与产业和消费紧密协同、通道与网络内外联通、设施与装备绿色智能、规则与信息全域互通的物流网，更好服务实体经济高质量发展。 水网方面，水利部表示，聚焦国家水网建设，“十五五”时期水利部门将着力做好五方面工作：一是完善水资源配置和供水保障体系，二是加快构建现代化流域防洪减灾体系，三是完善河湖生态系统保护治理体系，四是加快数字孪生水网建设，五是持续完善水网建设运营机制。

2026-7-21 : 1886年，世界第一辆燃油汽车在德国诞生，从此汽车工业正式启程。140年后，中国车企带着电动汽车进入汽车诞生地，一场新能源时代的汽车变革正在德国进行。 “从年轻时起，我就一直关注德国汽车工业的发展，熟悉梅赛德斯的所有车型，也常去宝马博物馆参观。我一直非常尊重德国作为汽车工业发源地的地位，这也是小鹏此次全球发布会选址德国的原因。”近日，小鹏集团董事长何小鹏在德国慕尼黑首次全程英语介绍自家品牌、产品，并公布了一系列扩张欧洲市场的计划，攻势明显。 当前，已有奇瑞、比亚迪、蔚来、零跑等十余家中国汽车品牌在德国攻城略地。根据德国联邦机动车管理局（KBA）数据，中国汽车品牌在德国新车注册中的占比从2024年的1.7%，提升到2025年的2.4%，再进一步提升到2026年上半年的3.8%。虽然占比未达5%，但两年时间里，中国汽车在德国的市占率翻了2倍，而这只是变革的开始。 KBA数据显示，今年上半年，德国纯电新车同比增长48%，而燃油新车下降了近20%。“新能源汽车是中国汽车品牌进入德国的一个绝佳机会。”在慕尼黑同时经营smart、比亚迪的汽车经销商格鲁告诉记者，目前中国新能源汽车在当地的发展仍处于早期阶段，德系燃油车仍占据店内80%左右的销量。 “欧洲市场，尤其是德国市场不同于其他区域市场，百年本土汽车品牌众多：大众汽车稳占头部、BBA（奔驰、宝马、奥迪）树立豪华标杆，还有后续加入混战的日系燃油车，消费者对百年德系汽车品牌的忠诚度、对百年汽车经销商的信赖度较高，同时充电设施、政策变化等因素也是待解决的问题。”一名中国车企国际事业部负责人告诉记者，公司现阶段在欧洲的战略仍是与燃油车抢市场、多上新车，想拿下更多市场份额是一场持久战。 在更多地考量中，中国车企正以德国辐射向欧洲，何小鹏在现场喊出“InEurope，ForEurope”（在欧洲，为欧洲）。过去，这类口号往往出现在外资车企的中国市场发布会上，以强调品牌融入当地市场的决心，包括在当地投资建厂、雇佣当地员工、选用当地供应商等等，也是中国车企下一步深入欧洲市场的举措。 与百年车企竞争 在汽车诞生地的德国，一场变革已至。慕尼黑机场外，一排奔驰品牌的出租车正在等候区等待旅客，期间几辆丰田品牌的出租车将旅客送至机场后离开，出租车司机雷恩告诉记者：“当地出租车大多是丰田（雷克萨斯）、奔驰等德系、日系品牌，基本没有中国新能源车。但在私家车领域，这几年，城市的大街小巷开始出现越来越多中国新能源汽车的身影。” 何小鹏在小鹏全球品牌发布会上谈到了一个数据：“截至目前，已有超过6万名欧洲用户选择了小鹏汽车，对此我深表感谢。”他称，未来公司将在德国市场推出多款车型，包括轿车、紧凑型SUV、中型SUV。 在6月的KBA数据中，中国车企凭借新能源车在德国的销量获得了爆发式的增长，比亚迪以月销量6259辆首次冲进总榜前15，销量同比激增273.7%；零跑月销量2662辆，同比增长366.2%；小鹏月销量922辆，同比增长284.2%。 格鲁告诉记者，今年以来，店里的比亚迪插混车型销量明显增长，一部分原因来自品牌的知名度，另一部分原因则是地缘政治因素影响了油价。类似的，小鹏德国销售运营经理陈茜也将公司在欧洲销量的快速提升归因于上述两项。她称：“6月小鹏在欧洲的销量约2000辆，这个数据已经达到了去年小鹏在欧洲地区全年总销量。” 数据显示，7月13日，德国汽油价格约2.33欧元/升，实际零售电价约0.35欧元/度。以50升油箱的燃油车和60度电的电动车分别计算，前者加满一箱油需116.5欧元，后者充满一次电仅约21欧元，二者价格相差近5倍，进一步拉开了用车成本的差距。凯捷咨询公司汽车专家彼得·芬特尔表示，能源市场的动荡刺激了全球对电动汽车的需求，尤其是在欧洲和德国。当油价敲开了门，更优质的产品将让这扇门继续敞开。 陈茜表示，德国当地选购小鹏的用户很大一部分是由BBA等传统豪华品牌转移而来。“我们门店在奔驰隔壁，有的消费者在看过奔驰的车型后，也会来小鹏展台看车，体验智驾。”在她看来，德国消费者体验过中国新能源汽车的智能化功能就会自然地与其他汽车品牌进行对比，从而帮助提升品牌的影响力。 在更长远的规划中，中国车企正在加速覆盖被百年德系燃油车占领的欧洲市场。比如：小鹏计划到2028年，在欧洲建造超4000座自营超充站；推动欧洲地区Robotaxi（无人驾驶出租车）发展等；比亚迪计划投入近20亿欧元，在欧洲建设3000个闪充桩。 多方拉锯战 KBA数据显示，今年上半年，纯电动车新车注册量同比增长48%，占总体新车的28.4%；插混新车注册量同比增长17.9%，占总体新车的10.9%。这两项合计占据总体新车的近4成。与之相对应地，燃油车仍占据着德国市场60%的汽车销量。 格鲁告诉记者，德国本地人对本土品牌的偏好度很明显，尤其是大众，而这些德系品牌的主力车型主要是燃油车。从售价上看，燃油车的价格与电动车价格相近。大众畅销高尔夫起售价约3万欧元、奔驰C级起售价约4万欧，而特斯拉Model Y起售价约4万欧元、比亚迪海豚G起售价仅2.86万欧元、小鹏Monal03起售价3.56万欧元。 竞争激烈的市场中，电动车仍旧杀出了一条路。数据显示，6月，德国市场销量前10名的车型中，ModelY冲进了第三名，其余车型均为德系燃油车。电动车的潜力被更多的德国经销商看到。根据车企数据，比亚迪在德国经销商门店已经突破了200家，小鹏经销商门店也超过了50家，领克经销商门店超20家。 “德国汽车市场竞争非常激烈，虽然车型数量多，但燃油车的销量在下滑，为了寻找新的销量增长极，我们决定代理小鹏汽车。”慕尼黑汽车经销商玛丽告诉记者，自己的家族经营4S门店已经将近百年，2024年第一次引入中国新能源汽车。“小鹏厂家会和我们商议终端的价格，新能源汽车不会参与燃油车大幅的促销降价。” 在更多的经销商反馈中，中国新能源汽车不仅在跟燃油车竞争，而且还与特斯拉、大众或其他中国新能源品牌竞争。玛丽认为：“新能源汽车领域，中国车企更大的竞争对手是中国品牌，而不是德系车。”她提到，比亚迪在当地的品牌知名度较高，消费者会将其他新能源车与比亚迪的新能源车进行对比。 何小鹏在接受采访时谈到，小鹏和比亚迪是完全不同的模式，两家公司的市场逻辑不一样。“比亚迪有比亚迪的道，但是小鹏希望在软件、在硬件的科技领域做出不一样的事情。”他还称，小鹏追求高质量长期性的发展，而不是追求数量，“我觉得数量是没有价值的。我很多时候认为小鹏和比亚迪是两个不同的公司，我们都在各自的发展。” 此外，何小鹏还回应了打败特斯拉Model Y的问题：“打败Model Y的时间、机会不光来自中国，也可能来自德国，各种各样的企业，我觉得不一定很远。” 机遇与挑战 当新能源汽车渗透率逐渐扩大，中国车企面临的机遇和挑战也接踵而至。比如：德国最新的电动车补贴政策已于2026年1月1日生效，总预算30亿欧元，预计可支持约80万辆电动车落地。其中，纯电动车基础补贴3000欧元、插混车基础补贴1500欧元；英国也于2025年启动了总额为6.5亿英镑的电动汽车补贴，并在年底追加13亿英镑进一步扩大补贴资金规模。 根据ACEA数据，2026年前4个月欧洲BEV和PHEV渗透率分别为20.9%和10.1%，同比分别增长3.9%和1.9%。中金公司认为新能源渗透率会随着下半年入门级车型供给进一步完善而加速提升，3万欧元以下的纯电车型或为未来两年欧洲新能源市场的核心驱动力。 中金公司在研报中提到，欧洲乘用车市场58%为B端的企业及车队客户，其余42%为C端个人客户，市场结构较为独特。C端个人客户看重购车折扣和性价比，且偏好小型车。而B端客户购车重点关注二手车残值和品牌稳定程度、售后便捷程度以及成本、员工偏好和税率优惠等，欧洲本土车企仍具有较大优势，现阶段补贴政策或使得企业客户更多偏好本土纯电车型。 在欧洲市场，政策更像是把双刃剑，既能助推电动车发展，又设下了门槛。在记者采访的过程中，最令中国车企头疼的政策是欧盟委员会发布的《工业加速器法案》（IAA）立法提案。这项政策中提到了对电池、电动汽车等四大行业设置外商投资限制性条款，包括外资持股不超过49%、强制技术转让、本地员工比例不低于50％等多项苛刻条件，并在公共采购中明确提出排他性"欧盟原产"优先的要求。 此前，中国汽车工业协会已就上述条款表达强烈不满和坚决反对：“这些条款明显是要对中国汽车产业进行不合理限制打压，是典型的制度性歧视，严重干扰正常中欧产业合作与市场竞争秩序，损害中国汽车及上下游企业的利益。” 据悉，该法案目前仍在程序中，尚未敲定，但有意开拓欧洲市场的中国车企均在密切关注。在产能本土化方面，中国车企应对的方式包括自建工厂，比如比亚迪在匈牙利建厂；其次，通过代工方式进行本地化生产，比如小鹏和广汽与麦格纳合作代生产；再次，收购外资车企在欧洲的闲置产能。大众汽车集团CEO奥博穆（OliverBlume）已在2026年4月底公开表态，愿意向中国车企开放公司欧洲工厂的闲置产能。由此，中国车企将推动“产品出海”走向“产能出海”。 但在强制技术转让方面，业内仍未有明确的应对方式。某汽车集团人士表示：“目前公司已经在欧洲盘算产能落地，但是关于技术转让的部分暂时仍未有明确的应对方法，先观望、再见招拆招。”

2026-7-21 : 在“国家队”携600亿资金进场之后，上市公司、券商、公募等迅速加入稳市队伍，昨日晚间，又有一批A股公司出手增持回购。Wind统计显示，7月20日晚间，中国建筑（601668.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）等约10家公司发布增持公告，按拟增持金额下限初步计算，累计增持金额近10亿元。其中，中国建筑控股股东中建集团拟增持5亿至10亿元。同日，多家公司计划启动回购，华友钴业（603799）、三花智控（002050.SZ）等近30家公司披露了回购预案或相关股东提议，以回购金额下限初步计算，这些公司的累计回购金额将超过30亿元。大手笔回购者包括：华友钴业拟回购金额6亿元至10亿元，三环集团（300408.SZ）拟回购4.5亿元至9亿元。上周末，中国国新、中国诚通连夜发声、超600亿资金入场之后，央企接棒稳市，中国神华、中国中车等发起回购、增持，险资、券商、基金也陆续入场。受此带动，周一（7月20日），A股三大指数开盘震荡，下午跌势迅猛，但尾盘快速拉升，最终上证指数、创业板指均翻红，科创综指跌幅收窄。全市场超3700只个股下跌，200余股跌停。成交额总计2.7万亿，较上一个交易日放量472亿。“护盘”力量快速集结，稳市资金流向哪里？记者根据公告内容初步梳理发现，优质央国企股票、优质科技资产和科创企业股票，以及相关ETF，是稳市资金的重要投向。例如，中国国新19日晚间披露增持消息时提到，其坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。中国诚通表示，该公司及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。部分地方国资平台也加入“护盘”队伍，增持省属国有上市公司股份。例如，长安汇通集团20日晚间宣布，作为陕西省属国有资本运营公司和省级科技金融平台，坚定看好中国资本市场长期健康发展前景。近期，公司已通过二级市场增持多家省属国有上市公司股份，持仓规模稳步增长，以实际行动彰显对省属国企长期价值的坚定信心。此外，ETF也出现明显流入迹象，7月21日，宽基ETF成交持续放大，尾盘再度拉升，全天成交额增至1540.51亿元。当日，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等双创龙头产品，以及沪深300华泰柏瑞，均悉数创各自阶段成交新高，三只核心产品的合计成交额超614亿元。此外，过去一周（7月13日至17日），股票型ETF合计净流入近2037亿元。

2026-7-21 : 09:51 科创50指数跌幅扩大至1%，现报1700.43点。 09:46 富时中国A50指数期货涨超1%。 09:38 创业板指拉升涨逾1%。贵金属、数字货币等方向涨幅居前，市场上涨个股超2000只。 09:32 油气开采及服务板块盘初走弱，通源石油跌超10%，潜能恒信、蓝焰控股、博迈科、新天然气等跟跌。 09:25 A股开盘丨四大指数集体高开 沪指涨0.42%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.76%，科创综指涨1.29%。 盘面上，半导体产业链反弹，ASIC芯片、玻璃纤维、先进封装、内存方向涨幅居前，贵金属、工程机械板块表现强势，油气开采、覆铜板概念跌幅居前。市场逾2400股下跌。 个股方面，N泰诺-U上市首日高开超246%。 09:22 恒生指数开盘涨0.03%，恒生科技指数涨0.07%。资源股、科网股涨幅居前。

2026-7-21 : 【国内首款硬膜下植入式柔性脑机接口进入“绿色通道”】《科创板日报》21日讯，脑虎科技今日宣布，其自主研发的“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统”（即“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统，简称“三全”系统）通过公示，正式进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心（CMDE）的创新医疗器械特别审查程序。这是国内首个进入该“绿色通道”的硬膜下植入式柔性脑机接口产品。今年6月，国家药监局发布相关文件，明确侵入式/植入式脑机接口统一按最高规格的“第三类医疗器械”管理。创新医疗器械特别审查程序（即“绿色通道”）则旨在鼓励医疗器械研究与创新、促进新技术推广应用。

2026-7-21 : 【华泰柏瑞沪深300ETF最新规模1136亿元 时隔22天再现千亿ETF】Choice数据显示，截至7月20日，华泰柏瑞沪深300ETF最新规模达1135.92亿元。时隔22天，该产品规模重新站上千亿规模关口，A股再度出现千亿级ETF。此前，该ETF在6月29日规模回落至989.20亿元，正式跌破千亿关口，全市场千亿ETF数量清零。7月以来，该ETF规模一度被华安黄金ETF、银华日利A超越，失去全市场规模第一ETF头衔。但在7月16日，该ETF规模达935.53亿元，超越银华日利A重新成为全市场规模最大ETF。

2026-7-21 : 【智谱AI落地1GW国产算力中心 同步完成对中科加禾的收购】《科创板日报》21日讯，智谱AI（Z.ai）已落地1GW级国产AI算力数据中心建设，并全部采用国产AI芯片。与此同时，智谱也于今日正式完成对国产AI异构算力软件公司中科加禾（XCore Sigma）的收购。后者源自中科院计算所编译实验室，长期深耕异构算力软件栈及编译优化，被业内视为国内顶尖AI Infra团队之一。知情人士表示，这两项动作分别补齐了算力供给与算力释放两大关键能力。前者提供大规模模型训练所需的计算资源，后者则通过编译器、Runtime、推理引擎等基础软件能力，提高异构芯片利用率，降低推理成本，并提升模型部署效率。

2026-7-21 : 【券商晨会精华：白酒淡季需求偏弱，渠道优化成为核心边际改善】昨日，市场尾盘拉升，沪指、创业板指、科创50指数探底回升翻红。沪深两市成交额2.7万亿。全市场超3700只个股下跌，超200股跌停。从板块来看，电力、煤炭、白酒、油气等概念逆势活跃。下跌方面，PCB、CPO、电子特气等概念持续下挫。截至收盘，沪指涨0.85%，深成指跌0.71%，创业板指涨0.42%。 在今日券商晨会上， 中泰证券 认为，白酒淡季需求偏弱，渠道优化成为核心边际改善；中信证券认为，电池消费税调整落地，消费税改革渐进深化；华西证券认为，科技中长期行情尚未结束，目前将以分化和轮动为主。

2026-7-21 : 【美伊对峙愈演愈烈？美军伤亡与日俱增，特朗普扬言要伊朗付数倍代价！】①本周美伊紧张局势升温，美军近期与伊朗冲突已致至少3名士兵死亡、近100名美军人员受伤； ②特朗普发文称已指示军方对伊朗发动强硬报复，还称美军正对伊朗实施“猛烈轰炸”，但美政府表示仍对外交解决方案持开放态度。

2026-7-21 : 芯片制造商正成为华尔街焦点：本月板块股价走势阴晴不定，投资者押注数十家估值大幅抬升的芯片企业，将贡献标普500指数二季度重要盈利增量。不过，交易过度集中叠加杠杆型ETF规模激增令市场波动性居高不下，对投资者风险偏好造成打压。 业绩预期高涨 费城半导体指数年内涨幅惊人，但近期这支由30只成分股构成的指数彻底沦为高波动行情的舞台。7月以来累计回撤18%，本月12个交易日里，有半数交易日单日波动幅度超3个百分点。上周五收盘时，半导体指数较6月末创下的历史收盘高点跌幅刚好突破20%，进入技术性熊市。 伦敦证券交易所集团LSEG数据显示：标普500成分股中的半导体及半导体设备企业，二季度净利润同比预期大增133%，预计贡献全指数约44%的整体盈利增幅。截至上周五，标普500全部成分股二季度盈利同比预估增长26%。 市场担忧AI芯片需求难以长期维持，叠加芯片板块暴涨暴跌的交易特征，投资者开始重新评估该板块估值。企业财报业绩大概率亮眼，但这份利好能否终结今夏的下跌行情？倘若不能，考虑到芯片板块的权重体量，其余市场是否将迎来更剧烈的震荡？ 投资机构Cherry Lane Investments合伙人里克?梅克勒表示：“这类大盘权重股单日波动幅度令人震惊。财报能否扭转局面？如果企业业绩指引不及预期，行情必然会走弱。” 本周英特尔、德州仪器将披露财报。但上周几家头部企业财报出炉后的市场反馈，已经预示市场情绪出现转向。全球最大晶圆代工厂台积电美股 ADR上周公布二季度净利润大涨 77%、大幅超出市场预期，股价反而走低。本月早些时候，三星电子即便披露二季度营业利润暴涨19倍，股价依旧大幅下挫。 波动性压力升级 市场分析人士认为，本轮指数剧烈波动部分源于费城半导体指数成分股成为散户热门交易标的，叠加杠杆型ETF规模激增。杠杆ETF会在股价上涨时被动加仓、下跌时被动抛售，进一步放大市场震荡。 韩国金融监管机构上周四出台新规，缓解单只股票杠杆ETF引发的市场剧烈波动。韩国5月末上线了挂钩三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF。“散户期权交易是推高板块波动的核心推手之一，直接加剧个股暴涨暴跌。”梅克勒称。 BTIG在近期研报中写道：“半导体板块的涨幅固然亮眼，但波动幅度同样触目惊心。当前盘面已经出现不少警示信号，诸多特征与2000年3月互联网泡沫顶峰高度相似。” Longbow资产管理公司CEO杰克?多勒海德表示，AI 资本开支热潮催生了本轮芯片牛市，但如今市场普遍担忧乐观情绪已经过热。“AI带来的芯片需求不会永久持续，”多勒海德称，本轮财报季中，任何业绩不及预期的企业都会遭遇股价重挫。 芯片行业素来具备强周期属性，行业兴衰高度绑定全球宏观经济景气度，而AI的兴起进一步放大了这种周期性。Synovus Trust基金经理丹尼尔?摩根则给出乐观逻辑：拉动芯片需求的不只是数据中心赛道，工业电子、无线通信、汽车芯片需求同步回暖，行业需求正在多点扩散。 摩根大通策略师米斯拉夫?马泰伊卡牵头团队近日发布研报表示：“半导体板块很快将迎来买盘支撑。”该行认为强劲盈利基本面将提供托底，板块估值已具备性价比。团队补充称，行业基本面依旧向好，2028年之前全球芯片产能难以出现大规模新增供给。策略师指出，衡量股价涨跌速度与波动幅度的相对强弱指标（RSI）正快速进入超卖区间；此前推动资金扎堆芯片股的动量交易行情已基本退潮。若大型云厂商资本开支指引维持高景气，“我们认为投资者应当在夏季重新布局芯片赛道”。

2026-7-21 : *三大股指收跌，纳指跌0.05%； *中长期美债收益率上扬，10年期美债报4.60%； *财报披露节奏显著提速，Alphabet、特斯拉、英特尔、IBM 等巨头本周将陆续发布业绩。 周一美股高开低走，芯片板块收复上周部分失地，投资者一方面观望中东局势缓和信号，另一方面静待本周各大科技巨头发布财报。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌307.16点，跌幅0.59%，报51839.26 点，纳斯达克综合指数下跌 0.05%，报 25508.07 点，标普500指数下跌0.19%，报7443.28点。 【热门股表现】 明星科技股分化，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，消息称旗下谷歌正在研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，旨在提升 AI 算力效率、缓解算力紧缺问题。亚马逊涨1.12%，苹果、特斯拉跌超2%。 费城半导体指数上涨0.5%。迈威尔科技涨3.32%，台积电、AMD、博通涨超1%。 存储芯片标的企稳，西部数据、闪迪涨超2%，美光科技、希捷科技涨超1%。不过，SK海力士 ADR跌逾2%。 达美乐披萨涨1.65%，这家连锁披萨品牌二季度营收超出华尔街一致预期。 中概股表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨0.90%，阿里巴巴大涨4.69%，京东涨3.31%，百度和网易涨超2%。 【市场概述】 本周二季度财报披露节奏将显著提速，Alphabet、特斯拉、英特尔、IBM 等巨头将陆续发布业绩。伦敦证券交易所集团（LSEG）统计数据显示，市场当前预期标普500成分股二季度盈利同比增长26%，高于此前23.7%的预期。 富国投资研究所总裁、财富管理首席投资官达雷尔?克朗克表示：“半导体与AI赛道正在经历一轮良性的现实估值修正。近期技术形态持续走弱，加深了板块进一步下探长期支撑位（200 日均线）的风险。”他补充道：“当前板块处于超卖区间，短期技术性反弹并不意外，但中期上涨趋势已经被破坏。” 美债多数期限收益率上行：10年期美债收益率上行5.9个基点至4.60%；2 年期美债收益率走高5.5个基点，报4.22%。 中东局势依然复杂。据央视新闻报道，当地时间19日晚，美国国务卿鲁比奥表示，尽管美军已连续第九晚对伊朗发动打击，但美国“仍对外交解决方案持开放态度”。鲁比奥称，美方将继续推动与伊朗实现长期和平，特朗普政府“仍然愿意通过外交途径解决问题”。他表示，美方已“直接”以及“通过其他国家的多个渠道”收到伊朗希望对话和谈判的信号，但美国目前的行动是“对伊方行为作出的回应”。 伊朗外交部发言人巴加埃20日也表示，伊朗“仍对外交持开放态度”，各方调解努力仍在继续，但只要袭击持续，伊朗就将继续进行“防御性军事行动”。 尽管美国和伊朗官员均暗示外交谈判仍有可能重启，但双方仍在持续发动军事打击，美伊此前签署的谅解备忘录事实上已经破裂，地区局势升级风险仍在加剧。 此外，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁。市场研究机构Vital Knowledge分析师亚当?克里萨富利点评：“投资者普遍认为特朗普不会容许中东局势出现大规模军事升级（例如地面派兵），若该判断成立，外交和解方案最终会落地。” 美银美林私人银行首席市场策略主管乔?昆兰表示，经过一周多的区域轰炸，市场迫切期待中东出现和解进展，一旦局势降温，霍尔木兹海峡有望恢复通航，原油供给与油价压力随之缓解。“市场期待局势缓和 ——轰炸减少、重启谈判，原油与汽油价格就不会重现今年早些时候的高位，进而缓解居民物价压力。”他说。 【大宗表现】 国际油价巨震后收高，WTI原油近月合约涨0.90%，报83.23美元/桶，布伦特原油近月合约涨1.27%，报89.22美元/桶。 贵金属市场窄幅震荡，纽约商品交易所7月交割的COMEX黄金期货跌0.06%，报4010.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%，报56.80美元/盎司。

2026-7-21 : “具身智能会有超越人类的地方，但它永远没有人类的情感和思想。我们必须在机器能做和不能做的事情上有清晰的了解。”2026世界人工智能大会（WAIC）期间，美国国家工程院院士、美国南加州大学副校长斯里·纳拉亚南（Shri Narayanan）接受第一财经记者采访时说。在人机交互与情感计算领域深耕近三十年，他将这句话作为了这场关于人机共生讨论的题眼。AI在进化，但不等于僭越纳拉亚南眼中的具身智能，正在经历一次深刻的身份跃迁。它们不再只是接收单一指令、机械完成动作的机器，而是进化为能够感知人类情绪与认知状态的“共生伙伴”。他认为，真正实现人机共生，根基在于对环境与人的全域感知——把感知、规划、行动与情境理解，连同人类的情感和行为，一并编织进AI的交互逻辑。然而，这种“共生伙伴”的定位绝不意味着AI可以替代人类的情感主体地位。纳拉亚南强调，尽管AI能依托语音、表情、生理等信号进行精准解读，但其本质仍是基于数据的计算与推演，而非真实的共情体验、生理情绪与价值体悟。因此，进化不等于僭越。在纳拉亚南的实验室里，AI早已越过概念验证阶段，深度介入真实治疗。他长期关注认知障碍、神经系统疾病如何干扰人类的生存状态，并试图用AI实现更精准的诊断与更个性化的治疗，尤其是抑郁症、自闭症等心理健康议题。作为最早将AI引入心理治疗研究的学者之一，他深知心理治疗本质是“人帮助人”，但疗效何时发生、如何发生，长期是一团迷雾。纳拉亚南的思路是，用AI既作“发现工具”、也作“落地工具”：洞察何种干预有效，再将有效的方案规模化推广。如今陪伴机器人的兴起，把讨论推向情感的更深处。这类产品更加可爱，可以挂在背包上，在主人需要时倾听倾诉。纳拉亚南并不否认它的慰藉价值，但他特别点出一对微妙的关系：智能体既要有预测能力，也要懂得“适时的克制”。例如在陪伴场景中，AI可倾听倾诉，但不应替代人类给出“我理解你”的情感回应。“它只是一个工具，不取代医生、治疗师、朋友、父母或孩子。”他始终划清AI与人的界线。机器和人：一个人本命题纳拉亚南对“关系”的执念，正源于他将AI视为“人帮助人”的延伸工具，这一执念早有伏笔。二十年前，他做的第一个AI应用，就是研究陷入危机的夫妻关系——用语言处理与早期语言模型“听”他们在说什么，用计算机视觉算法“看”他们是相互靠近还是疏离。那次尝试虽远早于大语言模型时代，数据、算力与机器学习尚未汇流，技术还难以规模化，却为后来从AI视角研究同理心与人际关系埋下种子。机器如何参与创造、维系乃至化解人际关系中的冲突？这是他至今仍在追问的人本命题。在他看来，今天的AI不同之处在于诸多技术第一次真正聚合，正在加速催生新想法。WAIC现场，他的演讲被实时转录为多语种字幕，他可以借助翻译工具与不同国家的学者交谈，技术的进步正让“以人为中心、具备主体意识”的人机协同跨越语言壁垒，打开新可能。这种协同也在反向重塑科学本身。在个性化学习与健康方向，他的团队研究抑郁症、自杀意念、自闭症儿童的表征，并尝试将文本、音频与脑信号、生理指标连接起来，追问“何时、为何发生变化”。连人类偏好的主观面向，比如对同一段音乐、同一道菜肴是否喜爱也成了可用AI逼近答案的数学问题。然而，技术的浪潮越是普惠，越需要清醒的缰绳。纳拉亚南指出，智能经济带来社会结构、生产方式的变革，叠加老龄化、全民心理健康、普惠教育等议题，属于全人类共同挑战，单一国家、单一学科难以独自破解。唯有打破壁垒，跨国、跨学科协同攻关，才能让人本AI真正普惠每个人。他反复强调一条原则：人工智能的伦理不应是事后补救，而应在设计、应用与使用的起点就嵌入其中。“我们有时会兴奋地为儿童或老人设计应用，却忘了同一项技术也可能被另作他用。”因此，既要评估技术如何助人，也要预判它可能引发的非预期后果。这需要一张足够多元的“圆桌”来承载讨论：计算机科学家提供技术可行性评估，伦理学家界定价值边界，心理学家验证情感交互的有效性，而患者、老人、儿童等终端用户则代表真实需求。纳拉亚南将可信赖技术的构建列为“所有人的首要目标”，并给出一个意味深长的比喻——“这是一段旅程，不能一蹴而就”。从工业革命到互联网，每一次颠覆都伴随机遇与挑战。当人与技术的关系正悄然转变，纳拉亚南的提醒尤为珍贵：“我们可以想象新的可能性，但不是要取代人类，而是要增强人类的能力，增强支持他们的体验。”这不仅是技术发展的方向，更是人机协作伦理边界的终极答案——AI的价值，永远在于让人更像人。

2026-7-20 : 7月20日，5家私募公布自购计划。百亿量化私募蒙玺投资公告称，基于对中国金融市场长期稳健发展的坚定信心，以及对公司投研能力的认可，蒙玺投资决定由公司及合伙人团队合计出资3000万元于近期申购公司旗下指数增强类私募证券基金产品，与投资者共担风险，同享收益。同为百亿量化私募的千衍基金表示，基于对中国资本市场长期配置价值及旗下量化指增策略的坚定信心，公司及股东近期合计已申购旗下指数增强类产品超3000万元。后续公司将持续追加自有资金申购，与各位投资者并肩同行，同担市场波动风险、共享长期投资收益。水璞基金公告称，基于对中国资本市场长期稳健发展及公司主动管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，公司及核心人员将在两周内使用自有资金3000万元参与申购公司旗下丁星乐作为投资经理管理的私募基金。私募排排网显示，水璞基金目前管理规模在50亿～100亿元之间。还有两家小型私募也抛出自购计划。管理规模在10亿～20亿元之间的宁涌富基金公告称，该公司及员工以自有资金合计1000万元，申购公司旗下小满系列产品，与投资者共同持有、长期同行。公司坚定看好中国经济和中国资本市场前景，相信优秀企业的价值创造将持续为投资者带来回报。管理规模在5～10亿元的天朗基金表示，基于对中国资本市场长期稳健发展及对公司主动投资管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，其于7月17日所在交易周使用公司自有资金合计200万元申购公司旗下基金产品。就在昨天（7月19日）两家百亿量化私募接连抛出亿元级别的自购方案：灵均投资公告，公司及主要核心人员将在两周内使用自有资金2亿元参与申购公司旗下私募证券基金产品，这也创下了年内私募自购金额的的最高纪录；平方和投资公告，将使用自有资金1亿元，申购旗下私募证券基金产品。此外，7月以来已有玄信资产、衍合投资、上海希瓦、止于至善投资等私募均宣布了自购方案。

2026-7-20 : 科技股近期大幅回撤，中国人寿（601628.SH）名下的8只资管计划，从存储龙头兆易创新成功逃顶。中国人寿7月20日晚间披露，该公司名下的8只资管计划，7月8日集体卖出兆易创新（603986.SH）约110.92万股，减持价格介于611.46元至624.61元之间，套现金额共计约为6.85亿元，所有交易均在当天确认成交。由于未能得知买入时间，这8只资管计划的收益尚难测算。公告还显示，该公司上述减持兆易创新的8只资管计划，7只与汇添富合作设立，1只与华夏基金合作设立，投资方向包括均衡、成长两大类型。从资管产品名称来看，对应账户包括传统、万能险A、万能B以及分红等四个类型。兆易创新是存储大牛股，2024年2月开始，该股从55元左右一路猛烈上扬，到今年7月1日盘中，已经冲上到843元以上的历史最高点，两年半左右的时间里，累计上涨接近14倍，最高市值超过5900亿元。中国人寿减持前，兆易创新已有所回落，但仍处于高点。7月1日，该股小幅低开后，又上涨接近4%，盘中最高点达到843.38元，随后开始震荡下行，当天报收772.01元，日内跌幅5.27%，并在此后五个交易日连续下跌，8日收盘时股价为603.17元。若按最高点计算，上述六个交易日，该股累计下跌240元以上，跌幅接近30%。中国人寿减持当日，该股收跌2.71%，盘中最大跌幅5%，振幅则达8.39%。中国人寿减持次日，该股大幅反弹，当天涨停收盘，但此后持续大幅下跌。20日盘中，一度跌至416.88元，相较高点已经腰斩，最终报收于432.3元，跌幅6.66%，最新市值约3033亿元，较高点已经蒸发近2900亿元。第一财经记者查阅兆易创新一季报显示，截至今年3月底，中国人寿上述减持的8个资管计划，均未进入前十大流通股东名单。根据第三方可查数据，目前已在半年报中披露持仓兆易创新的各类机构中，亦未出现中国人寿上述8个资管计划。中国人寿集团20日表示，坚定看好中国经济光明前景和资本市场长期向好趋势。近日，该集团旗下主要投资平台国寿资产在市场积极配置，A股和场内外基金市场权益类资产单日净买入超100亿元。国寿资产将始终坚持保险资金长期投资、价值投资、稳健投资理念，持续发挥公司推动中长期资金入市相关工作机制作用，把握战略配置机会，优化提升权益投资结构和比例，加大配置现代产业体系和新质生产力等重点领域。

2026-7-20 : 7月20日，东风汽车旗下奕境X9首台量产车在成都下线。 这不仅承载着东风汽车这家央企的转型使命，也是成都打造世界级新能源和智能网联汽车产业高地的重要落子。 量产 奕境汽车是华为与东风汽车全栈原生共创的新品牌，X9是奕境汽车首款战略车型，定位为“新一代家庭旗舰”。早在今年4月的华为乾崑技术大会上，奕境X9外观正式亮相，随后又在北京车展上首展。此次量产下线，标志着奕境X9即将进入上市交付阶段。 这款车有一个显著的标签就是“成都造”。奕境作为东风汽车高端化全新布局的独立事业单元，依托东风武汉总部资源、扎根成都、布局全球。武汉是东风总部根基，成都则是奕境品牌的智造大本营。 奕境汽车营销中心总经理曾清林表示，武汉是东风的大平台，技术底座是在武汉。“我们把制造基地、开发基地放在成都，希望构建双研发基地的布局，利用成都的人才、产业和政策，以及强大的成熟市场，让奕境的产品开发、市场动作、用户体验做得更好。” 这对于成都汽车产业发展具有重要的意义。奕境的战略价值不在于新增产能与车型产品，而是补齐成都汽车产业长期结构性短板，成为支撑成都智能网联汽车产业向上突破的长期性、标志性战略项目。 在燃油车时代，成都汽车产业曾经跻身全国重要的汽车制造基地。先后吸引一汽-大众（2007年）、吉利（2010 年）、沃尔沃（2013 年）、东风神龙（2014 年）等整车企业落地。但是，进入汽车电动化时代，成都没有吸引到有影响力的新能源汽车企业落地。 不仅如此，成都现有整车企业多为合资或分支机构，缺乏一个以成都为“灵魂总部”的强势新能源品牌。这导致在产业话语权、利润留存、研发决策上，成都往往处于“执行层”而非“决策层”。而且庞大的燃油车产能制约了产业转型。 因奕境落地成都生根，有助于成都形成“本土品牌”。官方资料显示，奕境X9正式下线的同时，同步落地奕境西南智造中心、华为乾崑生态西南制造中心双核心基地。 火石创造产业研究院院长冯雷向第一财经表示，如果奕境成功，成都将成为华为乾崑生态在西南的核心制造节点，吸引更多智能座舱、激光雷达、车规级芯片企业入驻，形成智能化零部件集群。 曾清林表示，截至目前，已带动周边35家供应商完成智改数转，吸引华为等头部产业链集聚，实现核心供应商就近配套，缩短交付周期、提升质量响应效率，推动成都汽车产业从“制造”到“智造”的跨越升级。 进阶 近日，工信部发布新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中就有捷达首款纯电动轿车——捷达M6。这也是一款“成都造”新能源汽车。 2007年，一汽-大众落户成都后，主要产品就是捷达汽车，仅用5年就达成年产70万辆的规模。但是作为成都汽车产业的基本盘，其在电动化大潮下却转型迟缓。2025年12月，一汽-大众捷达汽车科技（四川）有限公司正式成立，计划2028年前推出4款新能源车型。 这个公司不再只是一个分厂。成都通过参股，推动捷达转型为成都本土品牌。通过此举，成都弥补长期缺失的总部功能与研发体系，推动 “分厂经济”向“本土生根”转变。 成都这一系列举措的目的就是在汽车产业变革的下半场快速补齐短板，竞逐世界级新能源和智能网联汽车产业高地。 成都市“十五五”规划纲要提出，突出高端化、智能化、绿色化，充分发挥智能网联汽车产业集群引领作用，推动整车产能向智能网联汽车转型。探索基于“车路云网图”高效协作自动驾驶技术的多场景应用，加快推广智能网联汽车和低速无人车等场景。 不仅如此，成都“十五五”规划纲要还提出，建强成都经开区智能网联汽车整车制造基地，建设一批汽车芯片、操作系统、传感器等关键技术零部件特色园区，打造全国先进汽车制造业产业集群基地、智能网联汽车技术创新与特色场景应用中心。 除了新能源整车品牌的缺乏，冯雷还表示，成都目前在“三电”系统、智能座舱芯片、自动驾驶算法等核心领域，本地供应链仍显薄弱。中创新航、亿纬锂能等电池厂虽已落户，但成都尚未形成“电池-电机-电控-芯片”的闭环生态。 他建议，成都汽车产业不应再盯着产量是否增长这个单一指标。真正决定成都能否坐稳“西部新能源汽车第一极”的是三个结构性信号。 一是奕境量产后的实际销量与口碑。这决定了华为系是否会在成都持续加码，以及“技术共生”模式能否跑通。二是一汽-大众成都工厂的首款纯电车型投产进度。合资巨头的电动化转型成败，直接影响成都汽车产业的基本盘稳定性。三是氢能重卡是否在成渝干线形成商业化闭环。

2026-7-20 :

2026-7-20 : AI将如何助力劳动市场？WAIC上发布的这份报告给出了解答。 2026WAIC（世界人工智能大会）期间，上海科技大学CEISD发布的《AI 时代的中国劳动力市场：从职业消失论到任务重组论》显示，通过2023年底至 2026年4月中国全平台线上完整招聘周期的数据分析，报告扭转了“AI 批量淘汰职业”焦虑叙事。 团队研究发现，ChatGPT问世以来，新增线上招聘池超四分之一岗位处于AI高替代敞口，但高替代并不一定意味着高风险，人类互补是重要缓冲。特别值得关注的是，复合型闭环岗位成为就业市场的最大新特征，同期市场约有2100万个岗位由任务重组而生，占总招聘岗位的18.6%。 该报告还显示，企业招聘逻辑已发生根本性转变：不再考察单一专业技能，优先筛选能够独立走完需求、执行、校验、汇报完整闭环的求职者。新兴复合职责包具备清晰特质：纯线上标准化文本工作占比大幅降低，高度依赖现场操作、设备实操、风险后果判断，具备强现场、强协同、强责任的复合型人才持续受益。 项目首席数据科学家、上科大CEISD客座学者陈沁表示：“过去几年全社会陷入‘职业替代焦虑’，大家盯着职业名称分析，本质是观察尺度错了。从统计数据角度看，中国有人社部的权威职业分类系统、职业技能标准系统、新职业画像和劳动力市场趋势数据，但缺乏统一尺度和任务级的完整职业系统数据库；学术界以美国O*NET为基准构建了一些数据系统，但并不完全适配中国国情。我们基于线上全量招聘数据搭建的中国版动态 C-O*NET，核心目标就是把研判单位从‘职业名称’下沉到‘可更新的岗位职责’。短期来看，1～3 年入门岗承压是结构性事实，但长期不存在整体性失业危机，市场正在重新筛选‘能驾驭 AI、承担最终责任’的复合型劳动者。” 上海科技大学CEISD主任杨燕青表示，全球范围内的劳动经济学研究，尤其是当下AI经济影响的研究都基于美国O*NET数据系统。“我们打造了中国的动态C-O*NET数据系统，未来会开源开放，希望成为中国经济学研究的数据基座。LLM（大语言模型）对国内劳动力市场的影响主线是任务重组，这从实证层面挑战了亚当·斯密、巴贝奇延续250年的分工理论：过去分工依靠拆分人类任务降低切换成本，而LLM抹平任务切换成本，分工逻辑从‘人与人细分’转向‘人机协同闭环’。未来希望更多的团队加入‘碳硅共生’的经济学分工研究，为打造人工智能时代新的宏观经济政策工具箱提供理论和数据支撑。”

2026-7-20 : 7月20日，A股三大指数集体高开后全天震荡，上证指数未能收复3800点，全市场成交额2.72万亿元，超3700只个股下跌。风格轮动下，红利板块持续修复。 截至当日收盘，中证银行指数（399986.SZ）上涨2.3%，板块个股全线飘红。7月以来，伴随前期热门板块陷入全面持续回调，银行股则在悄然收复“失地”。中证银行指数月内已上涨8.93%，而同期沪指却下挫7.28%。银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%。 如今，银行板块总市值、A股市值分别重回14万亿元、10万亿元以上。第一财经记者注意到，面对近一个月来市场行情的极致反转，越来越多机构开始提示红利板块机会，也有机构加大了红利主题产品营销力度。 银行股月内已收复近万亿市值 伴随国家队进场，周一市场情绪有所回温，但结构性分化依然明显。当天，银行股全面飘红，18只个股涨幅在2%以上。其中，厦门银行以6.82%涨幅领涨，重庆银行涨超4%，沪农商行、农业银行、兴业银行、浦发银行、中信银行涨幅也超过3%。 回顾6月下旬以来，前期大热的AI算力、半导体等科技主线行情降温，7月陷入大面积回调，科创50在7月以来的14个交易日里跌超22%。但同期市场交投活跃，日均成交额仍维持高位。 Wind数据显示，7月以来，石油石化、煤炭、银行位于流通市值加权平均涨幅榜前三位。其间，电子板块总市值从超过27万亿元降至19万亿元左右；A股市值从26万亿元以上降至18万亿元左右。同期，银行板块总市值从13.18万亿元回升到14.14万亿元，A股市值也从9.86万亿元回到10.7万亿元，个股全线飘红。 但今年上半年，中证银行指数跌去12.74%，板块总市值、A股市值分别较年初缩水1.5万亿元、1.4万亿元左右，多数银行股都不好过。A股42只银行股中，仅青岛银行、成都银行、江苏银行等6只个股上半年收涨，21只个股跌幅超过10%。其中，浦发银行半年跌去30.79%，农业银行、瑞丰银行跌幅也超过19%。 反观7月至今，银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%，苏州银行（15.66%）、青农商行（15.65%）、南京银行（13.95%）涨幅靠前，涨幅垫底的上海银行也涨了近7%，明显跑赢大盘。 如何看待这类“跷跷板”效应？是否意味着以银行股为代表的红利板块迎来确定性行情？在中欧基金研究员陈巍看来，银行板块最近出现反弹迹象，一方面是因为市场资金对科技板块的投资集中度有所释放，更倾向于均衡配置各类板块；另一方面是银行出现了息差收窄放缓和不良贷款出清等基本面改善，具备较好的红利和防御属性，因此近期获得了市场关注。 此前就有资深投资人士对第一记者表示，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。考虑到银行分红已陆续落地，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。 在中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋看来，金融板块的整体投资逻辑有几点：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是“K型”分化下科技、出口表现较强，金融股整体受益于当前宏观环境；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。 对于银行板块，他认为，主要吸引力在于息差筑底且业绩韧性强，减持压力已基本释放。“筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。”考虑到前期宽基ETF对银行板块有大额净流出，机构人士普遍判断，后续银行板块资金流出压力将有所减弱。 国泰海通证券报告显示，今年以来，伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿元左右，回落至2023年末水平。报告认为，前期银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。 银行股又“香”了 “本轮A股回调主要缘于海外硅基上游乐观预期修正与短期流动性冲击的负反馈，但中国自身的产业突破与经济转型升级基本面逻辑并未出现实质变化。”东方财富研究所副所长、首席策略官陈果认为，A股市场短期承压或存在超跌，市场的微观流动性与情绪可能随时修复，A股市场正在迎来年内的黄金配置机遇，反攻行情随时可能展开。 行业配置上，他建议重点布局估值合理、基本面扎实的前期承压赛道，包括煤炭、银行等红利板块，积极关注港股互联网、消费、医药、非银等方向。此外，他认为，本轮AI板块调整幅度较深，国产替代、技术迭代的核心逻辑未变，板块拥挤度显著回落，持续看好国产AI链业绩可兑现的“真科技”龙头中长期配置价值。 近期，在市场大幅调整的同时，多只宽基ETF显著放量，被看作主流大资金借道ETF“护盘”的信号，这一信号在周一尾盘再度放大。以沪深300ETF华泰柏瑞为例，该基金近5日净流入资金额超过214亿元，中证1000ETF南方、中证500ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达资金净流入金额均超过100亿元。 伴随近日中国诚通、中国国新等国家队发声增持A股，以及中国人保、中国太保、中国平安、新华保险等长期资金积极表态支持资本市场发展，市场对银行等防御属性凸显的权重股后续走势关注度升温。 以沪深300为例，据国联民生证券统计数据，在沪深300成份股中，权重/交易额占比TOP20中有11只是银行股，包括沪农商行、上海银行、浦发银行、兴业银行、江苏银行等；在上证50成份股中，权重/交易额占比TOP20中有6只是银行股，包括兴业银行、招商银行、交通银行、工商银行、农业银行、邮储银行。报告强调，个股在指数中权重代表单位宽指ETF能给个股标的带来的资金量级，交易额占比代表标的交易深度，“权重/交易额占比”则可以代表单位指数ETF资金变化对标的交易的潜在影响程度。 记者注意到，面对科技板块行情从高位急剧反转，近期已有不少资管机构在安抚投资者情绪，提示科技板块短期波动不改长期逻辑，避免“追涨杀跌”；同时，多家机构提示关注红利板块机会，并加大了相关产品尤其是中长期封闭式产品的推荐力度。 比如，农银理财近日发文安抚投资者称，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。在我国流动性合理充裕格局未变的背景下，农银理财提示了两大结构性机会：一是科技赛道有望维持高景气，短期回调反而为中长期布局提供了较具性价比的介入窗口；二是经历前期调整后，伴随估值回到相对低位叠加高股息属性，红利板块防御属性或再度回归。 针对今年上半年到7月的市场风格轮动，招银理财也围绕公司一款以红利价值为核心的产品发布答疑文章称，当前市场环境下，底层逻辑未出现实质性变化——红利资产的股息率维持在历史高位，固收底仓的信用资质与票息收益保持稳定，多策略组合的分散化架构仍有效运转。如果这些底层逻辑没有改变，短期价格波动更多是市场情绪的投射，而非策略失效的信号。 Wind数据显示，截至周一收盘，A股上市银行股息率中位数在4.5%附近，其中华夏银行股息率超过6%，另有兴业银行、上海银行、光大银行等12只个股股息率高于5%。估值方面，目前仅宁波银行市净率在0.9倍以上。结合区间表现来看，今年以来青岛银行以超过32%的涨幅领先，股息率也回落较快；同期，成都银行、宁波银行、江苏银行今年以来股价涨幅也均在15%以上。

2026-7-20 : 在2026世界人工智能大会（WAIC）闭幕之际，上海于7月20日公布了经济半年报：三大先导产业制造业产值同比增长14.5%。人工智能制造业产值增长21.8%。 半年报公布后的下午，2026 WAIC闭幕式上，同样也公布了今年大会的交易数据：截至7月20日，大会组织全球177个重要采购团组，预计达成意向采购金额约203.6亿元，同比增长25%。一批上海市人工智能重点项目集中签约，包含AI基础设施、具身智能、科学智能、智能体应用等领域的32个项目，投资额超过409亿元。 当全球AI产业普遍面临大模型变现焦虑、算力成本高企的瓶颈期时，“203.6亿元意向采购”与“21.8%产值增长”两组数据背后，上海也正把算法铸造成产能。 从2018年就开始举办世界人工智能大会的上海，正建底座、强生态、高赋能，打造人工智能高地。数据显示，2025年，上海市394家规上人工智能企业产业规模超6370亿元，同比增长39.5%，已成为全市经济增长的新动能。当前，上海已搭建起自主创新、应用牵引、开放合作、生态协同、安全治理一体贯通的完整发展生态。 算力基石齐亮相 从上海经济半年报可以捕捉到产业的快速演进：集成电路制造业产值同比增长19.5%，人工智能制造业产值增长21.8%，生物医药制造业产值增长7.2%。 如果说火热的人形机器人展区是AI进入物理世界的“手和脚”，那么算力硬件则是支撑这21.8%增长的“骨骼与肌肉”。 记者今年在现场看到，“超节点”、国产高密度AI推理卡、基于硅光技术的互连模块成了绝对的主角。不只是华为昇腾950超节点，多个国产智算集群也相继亮相。在十大镇馆之宝中，四个都和算力相关，而华为和东方算芯也获得了大会的最高奖——SAIL奖卓越人工智能引领者奖，东方算芯DF1000是东方算芯依托全国产供应链打造的软件定义近存计算3D AI芯片，聚焦架构层面的创新优化，在成熟工艺条件下实现高性能算力输出。 “当前AI算力芯片的发展主要分为两条路线，但均存在一定局限性。”东方算芯董事长兼CEO魏少军接受第一财经记者采访时表示，其中专用路线（ASIC），在特定场景下性能表现优异，但其通用性和灵活性存在先天不足，面对每三个月或半年就发生大变化的AI算法，专用芯片极易因路线固化而面临淘汰。而另外一条是通用路线，虽具备极高的灵活性，但其性能的提升与半导体工艺的先进程度密切相关。 东方算芯副总裁郭炜解释，DF1000聚焦底层计算架构的源头创新，通过软件定义芯片技术实现软硬件解耦与动态重构，以空间并行与时分复用显著提升硬件资源利用率，在相对成熟的工艺节点下实现520TFLOPS@BF16的算力。 启明创投主管合伙人周志峰在2026 WAIC分论坛上发表了2026启明创投AI十大展望，其中三个都有关于AI基础设施，比如展望五提到AI算力需求重心转向推理，存储、先进制程和先进封装产能层层吃紧，未来两年AI基建将持续面临结构性紧缺，算力资产储备将升格为AI企业的核心战略。 “AI基础设施将进入系统级竞争阶段，竞争维度覆盖芯片、互连、散热、供电等关键环节，未来两年内有望涌现基于新架构的算力芯片及超节点大集群，以实现低成本、高效率的Token生产。”周志峰介绍“展望六”时说。 在WAIC闭幕式上，还启动了“UniAI·智联申城”项目，中国联通将在上海投资超250亿元，加强智算基建建设，推进人工智能与产业升级、惠民服务、城市治理及数智生态的深度融合。 具身智能加速从“展品”到“工业品”转化 今年在2026 WAIC的具身智能展区，一个最直观的感受是，“机器人翻跟头、跳舞炫技”变少了，同时工业级机器人进行常态化工业分拣、物流搬运、高精检测等实景作业的场景变多了。 工业和信息化部7月20日发布数据显示，上半年，我国一批具有国际竞争优势的产业加快壮大。智能机器人领域，我国研发的四足机器人占全球销量份额接近70%，人形机器人整机产品达400余款。 工信部科技司副司长甘小斌此前在发布会上介绍，制造业是人工智能赋能应用的主战场。目前，我国规上工业企业人工智能应用普及率已超30%，人形机器人开始“进工厂、下车间”。目前，我们正会同各方深入实施“模数共振”“人形机器人与具身智能实景实训”等专项行动，进一步挖掘高价值应用场景。希望通过（WAIC）大会的举办，为来自世界的企业、研究机构等搭建交流合作平台，分享“人工智能+制造”最新经验。 大模型的“物理化”与“常态化交付”，让具身智能加速从“展品”到“工业品”转化，也反映在今年上海上半年的工业总产值账单上。 就在WAIC期间，国家地方共建人形机器人创新中心（下称“国地中心”）联合华为发布全国首个具身智能实训场样板点。双方锚定行业规模化落地面临的“高质量数据匮乏、模型泛化能力不足”等瓶颈精准破局，致力于打造可复制、可推广的建设范式，开创国家级标准化实训与真实场景验证的新型业务形态。 国地中心首席科学家江磊介绍，作为人形机器人领域的首个国家级公共平台和全国首个具身智能领域国家级标准化试点，该样板点在大规模实景高质量数据集建设、昇腾算力原生VLA（视觉-语言-动作）模型研发、云边端协同一体化应用架构搭建、一站式开发工具链打造等四大方面实现了开创性突破。 他告诉记者，目前，搭载联创成果的国地中心“灵龙”系列机器人已进驻上汽延锋，完成一线作业实景数据采集和自主作业验证，跑通了“实训场训练—模型迭代—工业现场部署”的能力迁移路径。这一“上海实践”为全国乃至全球具身智能产业发展提供了重要参考。 将最大的机器人工厂放在上海的ABB集团，此次也在WAIC现场展出并发布系列成果，该公司高级副总裁、机器人中国区总裁韩晨告诉第一财经，目前更多具身智能机器人进厂“打工”是一个重要趋势。机器人正在汽车产线、物流等领域逐步得到应用。 “ABB机器人上海超级工厂于2022年12月投产，从建设之初就践行‘机器人造机器人’的理念，大量采用机器人参与生产制造。近年来，我们也结合物理AI的新成果，对生产过程进行了持续优化。例如，在部分打螺丝环节，通过物理AI深度学习，机器人操作的成功率从此前的约70%~80%，提升到了99%。” 他表示，已和国内很多企业达成合作，包含一些耳熟能详的、聚焦具身大模型的企业，比如用这些模型训练ABB的机器人，做AI方面的探索。接下来，企业也会继续尝试引入其他公司的机器人进入ABB旗下工厂，“虽然目前还未展开，但这是探索的一个方向，希望看到合作伙伴的设备出现在我们的工厂中，并评估是否可以很好地适配”。

2026-7-20 : 当地时间周一（20日），伦敦唐宁街10号迎来新主人。曾长期担任大曼彻斯特市长的安迪·伯纳姆（Andy Burnham），在接替斯塔默出任工党党首后，正式就任英国首相，成为英国十年内的第七位首相。 唐宁街这条不足两百米的小街，今天被来自世界各地的媒体挤得水泄不通。黑色的首相府大门对面，脚手架搭起的多层媒体拍摄台上架满了摄像机和补光灯，各国记者肩并肩站在窄窄的踏板上占据机位。 第一财经记者注意到，本次唐宁街的媒体管控明显收紧：大批未提前预约或未提前占位的记者被拒绝进入唐宁街。来自不同媒体的多位记者都表示，这是近年来首相权力交接中的头一次。无论是当年约翰逊去职、特拉斯上台，还是特拉斯去职、苏纳克上台，都未曾出现过这样的场面。今天的“盛况”，从一个侧面反映出外界对这位来自英格兰北部的新首相的关注程度。 首份承诺清单 当地时间中午，权力交接紧凑完成。前任首相斯塔默在夫人维多利亚的陪伴下走出唐宁街10号，发表卸任讲话。随后他前往白金汉宫，正式向国王查尔斯三世递交辞呈。紧接着，伯纳姆抵达白金汉宫觐见国王。白金汉宫发表声明确认，国王已接见伯纳姆，并邀请其组建新一届政府。 当伯纳姆偕夫人玛丽-弗朗斯（Marie-France）抵达唐宁街时，等候的支持者爆发出热烈掌声。一个耐人寻味的细节是：唐宁街10号门前没有摆放历任首相发表讲话惯用的讲台，只立着一支麦克风。英国媒体分析称，弃用讲台是伯纳姆刻意释放的“视觉信号”——延续其担任曼彻斯特市长时期的沟通风格。 伯纳姆开门见山，直面民众对政治的失望：“我听到了你们的声音。我们做得不够好，我们需要变得更好。我们会做到的。”他表示，要让这一刻成为英国的“重启时刻”，切断多年政治动荡的循环，迎来一种新的政治模式。 他将矛头指向上世纪80年代的“错误转向”——私有化与去工业化——称许多地区至今未能恢复元气，并承诺让政治变得更协作、更专注于解决问题，而不是热衷于互相攻讦、算政治得分。 谈及自己的任命，伯纳姆称这是一个“反思与重下决心的时刻”，这一代政治人物必须“拿出更高水准”，直面眼前的挑战；英国必须证明“我们能够重新找回稳定，这就是我们的挑战”。 在政策层面，伯纳姆作出了一系列具体承诺：把权力从威斯敏斯特下放到“全国每一个地区”；打造一种新经济，将“生活必需品重新置于公共控制之下”，使其重新变得可负担；推动英国“再工业化”、“支持英国工业”。他还预告，将于今年晚些时候公布一份英国“十年规划”，为国家勾画长期路径。 针对民众最关切的生活成本危机，伯纳姆承诺，从明天起就将陆续公布给民众“更多喘息空间”的纾困措施，并将说明资金来源；通过教育体系改革帮助更多年轻人进入就业市场，并提供包括心理健康在内的更多支持；兴建更多社会住房（针对低收入群体提供的住房），称这是压降福利开支的“公平且可持续的方式”。 民众怎么看？ 这位有着“北方之王”之称的政治人物，能否赢得普通民众的信任？在唐宁街外，第一财经记者随机采访了多位英国民众，听到的声音明显分化。 在伦敦出生长大的保罗（Paul）对新首相寄予厚望。他表示，伯纳姆来自伦敦以外地区，领导经验也来自威斯敏斯特政治圈之外，“这对英国政治来说将是一件非常健康的事情”。在他看来，英国政府和经济的失衡由来已久，“早就应该把更多的权力和经济红利给予英国北部以及西部地区，例如康沃尔和威尔士”。 来自曼城的菲利普（Philippe）同样看好伯纳姆：“我觉得他非常善于与人打交道，会成为英国一位非常出色的首相，尤其是在我们最需要这样一位领导人的时候。世界上显然正发生着很多动荡，我们确实需要这样的稳定。” 也有民众认为，伯纳姆拥有丰富的政府工作经验，多年执掌曼彻斯特这座英格兰西北部重镇，且以坚韧不拔著称，“我认为他很可能会非常成功”，不过他也坦言，人们仍在等待了解伯纳姆真正的理念与政策细节。 质疑的声音同样不少。伦敦居民汤姆（Tom）对伯纳姆通过补选“火速入局”的方式不以为然：“在我个人看来，多少有种刻意安排的感觉。管理曼彻斯特和治理整个英国毕竟不是一回事，还要继续观察。” 来自多塞特郡农村地区的萨利（Sally）则对工党政府颇为不满，认为其政策正在伤害英国乡村和经济。她直言并不看好伯纳姆，“我不确定他目前为止的经历，是否足以让他看清全局。”

2026-7-20 : 在中国经济半年报发布之后，国家发改委召开了今年第6场民营企业座谈会。 据国家发改委官网消息，7月20日，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。 郑栅洁表示，下半年将发挥好存量政策和增量政策集成效应，并对加快培育消费新增长点、推动重大项目实施、推进新旧动能平稳接续转换、纵深推进全国统一大市场建设、加力推动民营经济促进法配套制度建设等作出部署。 高质量发展向新向优 郑栅洁与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流， 参会企业负责人围绕会议主题，结合各自行业特点与企业生产经营情况等，对上半年经济形势进行了分析。大家普遍认为，今年以来外部不稳定不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。 参会企业还围绕推动产业链上下游协同、促进传统产业改造升级、加大创新人才培养力度、加强数据等要素保障、规范招标投标市场秩序等方面提出意见建议。 郑栅洁认真倾听参会企业负责人发言，并与大家互动交流，逐一回应诉求建议。他表示，企业对经济运行的感知和判断，为监测分析经济形势、研究制定政策举措、实施宏观调控提供了积极参考，企业有活力，经济才有动力。 郑栅洁谈到，今年是“十五五”开局之年，宏观政策持续发力，上半年我国经济总体平稳，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。虽然外部环境变化带来不少困难挑战，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，希望广大民营企业家坚定发展信心，深入挖掘需求升级和产业升级机遇，坚守主业、做强实业，为推动经济社会高质量发展多作贡献。 国家统计局日前发布的上半年宏观经济数据显示，二季度GDP增长4.3%，增速比一季度有所回落。上半年GDP增长4.7%，增速符合“4.5%—5%”的全年经济增长预期目标，为实现全年目标打下了良好基础，也提供了坚实的条件和支撑。但固定资产投资下降、社会消费品零售总额出现波动，二季度以来中国经济的运行状况也反映出国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。 推进新旧动能平稳接续转换 郑栅洁强调，做好下半年经济工作对完成全年发展目标十分重要。将发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。 粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经记者表示，二季度GDP增长4.3%或为年内低点，后续修复斜率取决于内需政策落地、房地产企稳程度以及外部环境变化。当前消费、房地产和民间投资仍然偏弱，稳增长政策有必要进一步向扩大有效需求倾斜。存量政策加快形成实效、增量政策适时接续，将共同支持“十五五”实现平稳开局。 当前，面对中国经济的结构分化，推进新旧动能平稳接续转换是经济工作的重中之重。中国人民大学中国宏观论坛（CMF）日前发布的报告称，当前中国经济增速有所放缓，经济运行也面临一定压力，但经济结构正在出现向新、向优的变化。以人工智能为代表的新技术周期，正在通过商品价格、资本市场估值、工业生产和出口结构等多个渠道影响中国经济运行。与此同时，房地产、汽车等传统增长部门仍在调整，内需修复仍需政策托底和改革释放潜力。 上述报告称，在短期宏观政策层面，不需要过于激进的财政和货币政策。经济结构分化需要金融和财政资源再平衡。财政资金守牢民生底线，探索更好发挥撬动社会投资杠杆作用的新形式，发挥好引导作用。货币政策和财政政策仍需保持适度宽松和更加积极的基调，落实好市场流动性合理充裕。在物价仍处于低位的状态下，下半年适度降息仍是可选项。 郑栅洁还谈到，实施好“法治护航民营经济”行动，加力推动民营经济促进法配套制度建设，发挥好多层次与民营企业常态化沟通交流机制作用，持续营造良好环境，全力促进民营经济高质量发展。 今年5月，国家发改委印发《“法治护航民营经济”行动方案》，旨在推动《民营经济促进法》持续实施，从法律和制度上保障平等使用生产要素、公平参与市场竞争、有效保护合法权益，进一步稳定预期、提振信心，促进民营经济高质量发展。 民间投资是反映经济活跃度的重要风向标，当前民间投资出现下滑，今年上半年，民间投资同比下降8.5%，扣除房地产开发的民间投资下降4.9%。从结构来看，民间投资正在从房地产、传统制造业等领域，加速向高技术产业、新型基础设施等领域转移。 国家发改委民营经济发展局局长李慧表示，民营企业有能力有条件捕捉市场商机，把握产业发展趋势，在诸多新领域新赛道投资布局，不断拓宽投资空间，在市场浪潮中大显身手，实现更大作为、取得更好发展。

2026-7-20 : 国家统计局最新数据显示，2026年上半年，安徽省汽车产量达168.67万辆，位居全国各省份之首。这也是安徽继2025年上半年、2025年全年登顶全国汽车产量榜首后，再次成功实现卫冕。 从总量来看，安徽以168.67万辆的绝对优势稳居第一，广东（137.85万辆）、浙江（117.4万辆）、江苏（112.2万辆）分列二至四位。 新能源汽车领域，安徽同样表现抢眼，上半年产量达88.18万辆，继续位居全国第一，浙江以85.57万辆的微弱劣势屈居第二，上海（72.67万辆）和江苏（69.6万辆）紧随其后。 安徽的汽车产量与今年中国汽车的出口大增息息相关。 今年上半年，中国汽车出口表现强劲，?累计出口量首次突破500万辆大关?，达到?509.6万辆?，同比增长?65.3%?。其中，安徽出口汽车100.6万辆、价值1043.6亿元，量值均居全国第一。 安徽出口大增的背后，奇瑞的贡献超过九成。奇瑞汽车以93.16万辆的半年出口量稳居榜首，同比增长70.9%，独占全行业21.9%的出口份额。 蔚来汽车在今年的逆势增长也为安徽的产量做出了不小的贡献。2026年上半年，蔚来公司共交付新车191123台，创历史新高，同比增长67.4%。 不过，随着新能源汽车渗透率的不断提升，安徽的领先地位也面临挑战。今年上半年，新能源汽车第一省的竞争异常激烈。 今年3月和4月，浙江新能源汽车产量连续以微弱优势反超安徽，夺得“新能源汽车第一省”桂冠。不过，随着5月数据出炉，安徽新能源汽车产量达68.53万辆，超越浙江的67.07万辆，重新夺回“全国第一”。半年之内，“第一省”的位置两度易主。 乘联分会数据显示，上半年国内狭义乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。大盘收缩的同时，新能源渗透率却一路攀升至6月的63%，并连续三个月站稳60%以上。 油退电进，对于各省的汽车产量排名也会产生深远的影响。在这样的行业变局中，浙江的吉利和零跑两大品牌表现尤为突出。 吉利汽车同样交出了历史最佳半年成绩单。吉利控股集团上半年总销量达193.48万辆，创同期历史新高。其中新能源车型销量1100893辆，同比增长10%。零跑汽车以黑马之姿登顶造车新势力销量榜首。上半年累计交付35.65万辆，同比增长超60%，成为上半年唯一销量突破30万辆的新势力品牌。 出口方面，吉利汽车上半年出口47.25万辆，位列行业第三，同比增长158.3%。零跑汽车上半年累计出口9.63万辆，同比增长372.6%。 中国汽车走向全球化的进程刚刚开始，“汽车第一省”的争夺亦远未到终局。

2026-7-20 : 作为全球人工智能领域的顶级盛会，2026世界人工智能大会（WAIC）于7月在上海盛大举行。本届大会以“智能伙伴共创未来”为主题，汇聚全球顶尖科研机构与前沿科技企业，共同探讨AI技术向善的落地路径与未来趋势。 凭借在“AI+教育”垂类领域领先的技术积累与创新成果，猿辅导集团作为教育科技代表企业，应邀出席本届大会的核心议程。7月20日，在备受瞩目的“AI向善·少年有为”平行分论坛上，猿辅导集团副总裁马旻发表主旨演讲，并正式发布最新自研成果——猿辅导AI大阅读。这是该集团在AI技术落地青少年深度阅读场景的一次重要突破，也是企业践行“让AI成为启发思考的伙伴，而非替代思考的工具”这一核心理念的里程碑式产品。 猿辅导集团副总裁马旻分享企业前沿实践 当下生成式AI快速普及，不少家长与学生产生普遍困惑：AI可随时检索各类知识，孩子是否仍需要深度阅读？过度依赖AI会不会弱化独立思考能力？马旻在演讲开篇结合自身育儿观察抛出两大核心议题，引发全场青少年与教育从业者共鸣。 “AI的信息供给能力越强，越要求人具备独立辨别、自主思考的能力。AI擅长解决既定问题，却难以主动发现提问、发起创新，这也是深度阅读不可被技术替代的核心价值。”马旻指出，AI本身没有好坏之分，技术最终产生正向或负面效果，取决于研发逻辑与使用方式，而猿辅导AI大阅读的核心使命，便是让AI成为启发思考的伙伴，而非替代思考的工具。 演讲中，马旻点明阅读行业长期存在的结构性难点：优质、规模化、个性化三者难以同步实现。日常场景里，家长很难长期陪伴孩子深度阅读；专业家教一对一伴读成本高昂，难以覆盖普通家庭；传统阅读课多为单向知识灌输，缺少让孩子自主表达、独立思辨的空间。基于这一行业痛点，猿辅导集团推出专属青少年的AI阅读产品——猿辅导AI大阅读。 该产品并非简单将纸质图书电子化，也不会机械输出标准答案，而是借鉴苏格拉底对话逻辑，打造专属AI伴读人，引导孩子自主阅读、独立思考、大胆表达，搭建起“激发兴趣—深度理解—收获成果”的完整阅读闭环。 3D动画场景+专家级配音激发阅读兴趣 针对青少年阅读启动门槛高的问题，产品配套电影级3D沉浸式动画与专业配音内容，为不同书目定制专属伴读形象：读《西游记》时，风趣说书人全程陪伴；品读《小王子》时，浪漫飞行员作为对话伙伴，用轻量化视听体验降低阅读压力，唤醒孩子阅读兴趣。 产品核心的思辨阅读环节，全程摒弃说教式输出，依靠多轮递进式启发提问完成引导。马旻在现场分享了一则真实案例：有孩子向AI提问“孙悟空为何一定要西天取经”，普通AI工具会直接给出标准化百科答案，而猿辅导AI大阅读会持续逐层追问，引导孩子对比花果山自在生活与取经成长之路的区别。在多轮对话引导下，一名五年级学生自主形成独到感悟：“打败大圣的不是如来，是他自己的骄傲。”这份思考没有出现在教材中，是孩子独立思考得出的结论。 “闪耀时刻”让孩子带着作品完成阅读闭环 每完成整本书阅读，系统将开启“闪耀时刻”成果环节，结合孩子全程对话、思考记录生成专属读书分享短片，赋予阅读仪式感，真正树立学生学习主体性，从被动听课的“客体”转变为自主探索的阅读主导者。 马旻表示，这正是AI向善在阅读场景的落地：不让技术代替思考，而是用技术点燃思考。产品内测数据印证了这一模式的价值，学生使用猿辅导AI大阅读满一个月后，主动阅读时长提升67%，86%的孩子更愿意主动表达内心想法。 本届WAIC持续倡导“AI向善”发展理念，鼓励产业将人工智能技术落地青少年成长、民生普惠等正向场景。未来，猿辅导集团将持续加大在人工智能领域的研发投入与技术探索，深入挖掘AI在激发青少年独立思考、助力核心素养培育等方面的潜力，以技术之力拓宽优质教育资源的覆盖边界。猿辅导集团将始终践行“AI向善，少年有为”的主题思想，致力于让AI成为助力少年成长的可靠智能伙伴，为全球AI教育的创新与发展贡献来自中国的实践方案。

2026-7-20 : WAIC观察｜当AI开始捕捉人类情绪，多模态情感识别步入物理世界WAIC观察｜模型越大算力越紧，国产AI集体死磕“利用率”WAIC观察｜模型奔着5万亿参数去了，国产算力在“光电”之间抢跑WAIC观察｜机器人进家：理想是“管家”，现实落地先陪娃今年世界人工智能大会（WAIC）上，“具身智能场馆太‘热’了”成为最直观的共识。这股热浪，来自于展区内摩肩接踵的人流，更来自于行业本身的发展势能。投资人、从业者、求职者等观众共同促成了场馆内扑面而来的人气。他们在人群中穿梭，只为看清行业最新的技术路径和应用，并试图捕捉下一个真正的风口。连日来，第一财经记者在大会现场密集采访发现，具身智能企业加速向工业场景、商用场景渗透，机器人的作业能力相比往年有所进步；与此同时，行业基础设施和生态建设也被提上日程。“比去年更会干活了”今年大会，世博展览馆特别设置“模登时代·伙伴之城”展区，多款机器人亮出自己的技能：苏度机器人在电池模组产线上完成箱体上料、电芯堆叠、电芯扫码等工作；Sharpa机器人拿着拍立得，五指灵巧手按下快门为观众留下照片纪念等等。机器人的落地场景，在具身智能场馆内更为密集。第一财经记者在现场看到，进厂打工的机器人占据了C位，多家企业都将实际的案例场景搬上了展位。目前，人形机器人在工业场景主要承担上下料、搬运、分拣等工作。智元集中展示了部署态的落地成果，如现场设有均普智能中试验证线核心单元，3台机器人精灵G2分别完成配件上料组装、成品入箱以及与料箱转运等工作。乐聚机器人则展示了汽车零部件工厂小件上料、纸箱搬运/拆剁等。智元展区机器人工业场景的应用是周毅（化名）逛展的重点。他在3C代工厂工作多年，这两年公司在考虑尝试引入人形机器人。“对比去年来说，今年的机器人进步明显。”周毅向第一财经记者分享了逛展的收获，“机器人本体的稳定性、可靠性，操作的柔顺度、运控能力都有提升，另外各家公司模型开发和训练也有了比较大的进展。”他还观察到，除了上下料、码垛等工作，大会现场已经有企业在尝试比较精细的操作，比如它石智航机器人的线束产线。从多位受访对象反馈来看，目前人形机器人在工厂场景上还无法大规模进行部署，其落地难点主要集中在识别能力、感知精度、泛化能力等不足，同时还要打通工程落地交付的能力。智元具身业务总裁姚卯青在接受第一财经等媒体采访时表示，对于具身智能企业进入工业场景来说，必须先迈过基础的门槛。“工业场景的客户会衡量效率、节拍、稳定性和成本等关键因素。机器人厂商先要让硬件本体能够在工业级的强度下还能稳定长时间工作。”“解决泛化能力和交付瓶颈的关键还在于真实场景数据和可靠硬件，近期还将陆续部署近百台机器人去产业一线干活。”睿尔曼智能展台的一位工作人员对记者表示，这是机器人“真干活”的前提。据他介绍，为了规模化工程交付，内部通过GLN远程作业网络在真实场景积累了超10000小时真机数据，可以进一步解决感知精度的瓶颈。此外，记者了解到，云深处科技也在探索让四足机器狗“干活”。该公司现场展出了全矩阵产品山猫系列、绝影系列、人形机器人等产品。一位产品负责人介绍，“以前机器狗更多是执行点到点的巡检任务，我们接下来要让它在任务途中完成一些操作，比如运输、还有‘长出’夹爪进行配电箱的操作等。”商用场景也成为多家企业选择的方向之一。比如，多用于展览接待的仿生机器人。上海卓益得介绍，旗下完全仿生机器人Moya在大会期间承担了AI女性论坛双语迎宾报幕、WAIC 4×24全程大放送演播室助理主持及夜间访谈直播任务。另据Sharpa工作人员透露，公司将与DQ联手打造“零改造、全自主”机器人线下餐厅，8月份在上海正式落地。机器人将直接进入真实门店，使用现有原料和设备制作冰激凌。戴盟机器人水果装盒演示第一财经记者还发现，部分企业的机器人抓取的物品范围已经扩展至水果、玻璃瓶装饮料、袋装薯片等。这些看似简单的动作对于机器人来说其实是高难度的任务。以戴盟机器人展示的夹取柔软的猕猴桃场景为例。据现场工作人员介绍，团队特地在夹爪安装了触觉传感器，机器人会根据不同水果调整抓取力度，也会实时调整角度，从而完成转运和放置，还能让水果“毫发无伤”。模型竞速与数据攻坚具身“大脑”技术、数据缺口等都是影响机器人落地的关键性因素。这些也是今年大会多个分论坛以及行业人士交流的焦点话题。第一财经记者了解到，智元、大晓机器人、极佳视界、它石智航、戴盟机器人等多家企业都展示了自家的世界模型技术方案。比如，大晓机器人发布了开悟世界模型3.1。该公司董事长王晓刚在分论坛演讲中直击具身智能行业痛点：“数字世界模型失误仅影响图文生成，而物理场景下智能体预判偏差将产生不可逆的真实损失。”他提到，具身世界模型依托多模态高密度信息萃取，在复杂不确定环境中最大限度降低机器人行动试错成本，将加速物理AI 的“开悟”时刻到来。这些企业并不仅仅押注单一技术路线。多位受访行业人士表示，VLA技术路线和世界模型路线并不对立，两者可融合发展促进人形机器人的落地。为了更好地训练模型，多家参会企业均在数据采集和管理上有所布局，发布了采集设备和软件等产品。而随着数字采集规模的扩大，如何获取高质量数据成为了共识。戴盟机器人?合伙人兼首席商业官张栋在接受第一财经记者采访时强调了多模态数据对机器人训练和落地部署的重要性，尤其是包含触觉的信息，有利于机器人实现灵巧操作。“目前行业里采集的数据中有效量并不高，比如9个小时的数据只有两三个小时是有效的。”张栋认为，具身智能行业内亟需建立数据采集和质量管理体系。在数据入口方面，目前戴盟机器人开发了不同训练阶段的采集设备，同时还和多家灵巧手企业合作；另外，还有一套从采集、治理到评测的完整数据体系闭环。极佳视界合伙人、研发副总裁叶云也观察到，目前行业内部分外包团队采集的数据有效率并不高。他讲述称，“我们会先通过算法验证什么样的数据是有效的，再制定相关的标准给数采外包团队提供指导。”WAIC期间，也有具身智能数据采集标准建设的探索。据了解，国家地方共建人形机器人创新中心联合华为发布具身智能实训场样板点。双方将锚定行业规模化落地面临的“高质量数据匮乏、模型泛化能力不足”等瓶颈精准破局。值得一提的是，包括智元、零次方、戴盟等企业相关负责人都提到，要成为行业的基础设施建设者，开展生态上的布局。带动产业链的发展据工业和信息化部科技司相关负责人此前在新闻发布会介绍，今年人形机器人全年整机产量有望突破10万台。2025年，全球人形机器人出货量在2万台上下。这意味着，今年人形机器人产能爬坡加速，将推动上下游产业链企业发展。一位受访行业人士判断，今年工业场景、商业场景的机器人出货量将有比较大的增长。 据卓益得介绍，WAIC期间已与上海人形机器人中试服务平台签订千台量产合作协议。今年WAIC的具身智能场馆还有多家零部件企业参展。国产六维力传感器企业蓝点触控相关负责人表示，今年以来公司接到的订单已经超越去年全年。他解释称，力传感器相当于机器人的“力觉神经”，主要位于手腕、脚腕以及关节等部位。这一零部件对于机器人能否完成精密装配十分重要。“以前力传感器是高配，但对于现在进厂的机器人来说则是标配。”上述负责人还补充称，为了提高产能，公司目前在广东江门有建设自动化产线工厂。记者采访了解到，一家聚焦汽车零部件生产制造的企业也在开拓机器人零部件这一新的业务。该企业工作人员介绍，目前可以给机器人厂商提供谐波/行星减速器、力传感器、电子皮肤等零部件。今年大会现场还有多家灵巧手公司参展，如临界点、灵巧智能、曦诺未来等，还有不少本体厂商为了验证技术能力研发推出灵巧手。具身智能企业灵初智能CEO王启斌在接受媒体采访时提到，灵巧手是机器人整个身躯中最具挑战同时也最有价值的部分，很多操作是远超夹爪能力的长程复杂任务。他表示，目前行业正处于从样机走向批量化的关键阶段。硬件层面，绳驱、直驱等技术路线及核心零部件（绳材质、关节模组、传动机构）已有相应解决方案，类人高自由度手已可用。不过，硬件系统的使用寿命、耐久性能（如100万次以上衡量标准）、发热问题等仍有待持续解决。“更多的玩家涌入具身智能行业，可以推动产业链发展成熟。”云深处产品负责人提到，近两年机器人的元器件产品的规格、可靠性都有所提升，而且成本也在下降。

2026-7-20 : 美伊冲突进一步升级，黄金却似乎已“免疫”。 7月20日，国际黄金市场再度上演惊险一幕。现货黄金盘中即向下跌破4000美元整数关口，一度下探至3982.32美元/盎司的低点。随后在亚洲交易时段拉升，截至北京时间18：00，伦敦金现货价格暂稳4020美元/盎司。 消息面上，霍尔木兹“断航”恐慌再起，国际油价应声冲破90美元大关。金油“跷跷板”效应下，油价飙涨通过强化加息预期，继续令黄金承压。 山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析称，这一轮地缘冲突推高了油价，加剧了通胀黏性，利率压制逻辑暂时盖过了地缘避险逻辑，前期避险溢价过度透支后出现了预期兑现后的回调。当前的深度调整属于技术性修正，短期来看金价将维持弱势震荡筑底的格局。 地缘冲突再起，黄金却承压 美伊冲突在刚刚过去的周末进一步升级，成为引爆本轮市场波动的直接导火索。 据新华社报道，伊朗法尔斯通讯社19日援引消息人士内容称，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续保持挑衅行为，海峡将维持关闭状态。 这次地缘冲突升级依旧没有激发黄金的避险属性，黄金价格短线下挫。与此同时，国际油价则大幅冲高。ICE布油期货主力合约日内最高触及91.42美元/桶；WTI原油期货主力合约由涨转跌，盘中最高触及84.6美元/桶。 行业人士分析称，压低金价的不是避险情绪的缺失，而是加息预期的强化。自今年2月底以来，黄金与原油价格便呈现较为明显的“跷跷板”效应。本轮金油“跷跷板”的传导链条清晰而直接：油价上涨→通胀预期升温→美联储加息预期强化→无息资产黄金承压。冲突升级期间，高通胀让市场担忧美联储维持高利率，黄金作为不产生收益的资产首当其冲受损。 从市场定价看，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，交易员目前预计12月加息的概率已升至82%，高于上周的73%。尽管6月美国消费者和生产者通胀数据均弱于预期，一度促使交易商削减了对美联储进一步加息的押注，但美伊冲突升级带来的能源价格冲击，正在重新点燃市场对通胀黏性和政策收紧的担忧。 多空决战4000美元关口 资金面上，多空力量在4000美元/盎司关键关口拉锯。 美国商品交易管理委员会（CFTC）最新公布的数据显示，截至2026年7月14日当周，纽约商品交易所（COMEX）期金报告多头持仓增加13130张或4.03%，至339270张；报告空头持仓增加13200张或3.73%，至367376张；非商业性净多头头寸减少7564张，至186682张，占比为48.6%。总持仓为383689张，环比增加11913张或3.2%，总交易者数为265家。 国泰基金分析，当前黄金的核心逻辑是“地缘通胀”与“降息预期”的博弈：美伊冲突升级推升油价和通胀担忧，强化美联储维持高利率的预期；但6月CPI超预期降温又阶段性缓解了加息压力，为金价提供短线支撑。两种力量反复拉锯，导致金价继续在3959美元~4104美元区间震荡。 美银分析师保罗·西亚纳（Paul Ciana）在报告中表示，黄金在8月至9月期间可能仍将承压，并补充称金价最终可能在测试约3600美元/盎司的支撑位后才会找到更坚实的底部。他指出，本轮黄金回调“仅持续了24周，而此前上涨周期长达121周”，回调持续时间“相对于此前上行趋势而言明显偏短”。 不过，美银也提出了分阶段买入策略，建议在4000美元以下适度建仓，该行将2026年平均金价预测下调14%至4360美元/盎司，但仍认为黄金可能在2027年达到6000美元水平。 从中长期来看，国泰基金认为黄金价格支撑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。 梁永慧表示，去美元化是支撑这轮黄金长期走势的核心叙事之一，与短期美元走强并不矛盾。美元走强是短期的周期性波动，而去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国央行从战略层面调整储备资产结构、逐步降低美元依赖的进程仍在推进，这为黄金价格提供了长期支撑。 真空期如何度过 机构普遍认为，黄金短期回调行情尚未结束，4000美元关口的争夺仍将持续。 上述行业人士称，后市行情的真正转折，需要两大关键信号的确认。首先是美国通胀数据是否能持续改善，从而削弱美联储加息预期。 宏观面上，美国劳工部上周公布数据显示，美国6月消费者物价指数（CPI）通胀增速超预期放缓，同比涨幅降至3.5%，核心CPI也较前值明显回落。通胀数据的改善一度让市场看到喘息空间。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在7月19日发布的最新报告中提到，通胀改善已基本消除7月FOMC加息的可能性。后续行情核心锚点依旧是美国通胀数据，但当前市场对紧缩的定价已经过度，但在中东局势升级风险尚未消散之前，这一定价偏差预计难以得到纠正。 另一方面，欧洲央行将于7月23日公布利率决议。市场普遍预期欧洲央行将维持利率不变，但彭博行业研究指出，大宗商品价格高企使9月加息仍有可能。在两大转折信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 在这些信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 中金财富期货则给出了相对中性的判断：整体看油价对黄金的影响相对有限，如果油价就此打住，预计黄金短期内维持震荡走势。 东方汇理资产管理集团首席投资官孟文睿（Vincent Mortier）认为，在地缘政治、通胀与集中度风险主导市场和政策决策的背景下，投资组合应进行多元化配置。同时，对冲策略也需要调整，提高实物资产、黄金、大宗商品与特定币种在对冲组合中的占比。

2026-7-20 : 当地时间周一（20日），安迪·伯纳姆（Andy Burnham）正式就任英国首相。 这位前大曼彻斯特市长接手的，是一个不容乐观的经济局面——能源冲击预计将把英国通胀重新推高至3%以上，10年期英国国债收益率在5%左右徘徊，已高于特拉斯“迷你预算”后的峰值，公共财政则处于和平时期的历史高位。 伯纳姆此前已承诺维持现有财政规则，并排除上调所得税、增值税和国民保险的可能性。围绕新政府的财政约束、国有化与权力下放（Devolution）主张，以及中英经贸前景，英国国家经济社会研究院（NIESR）高级经济学家本杰明·卡斯维尔（Benjamin Caswell）接受了第一财经记者的专访。 财政承诺可信，但“隐性加税”仍在发生 卡斯维尔对第一财经记者表示，伯纳姆不加税的承诺基本可信，但需要放在“财政拖累”（fiscal drag）的背景下审视：由于所得税起征点不随通胀上调，工资上涨会将民众推入更高税档，“表面上税率没有变化，但税收实际上仍在悄然增加，这种情况每年都在发生”。 在他看来，新政府几乎没有腾挪空间：2024年10月预算已带来大幅加税，税收和政府支出均处于和平时期的历史高位，每年国债利息支出超过1100亿英镑，各部门支出上限和国防支出承诺也已敲定。“如果新首相坚持这些承诺，税收方面实际上没有太大的调整空间。在国债收益率上升的情况下，政府坚持稳健的财政计划至关重要，以维持市场信心。” 货币政策同样构成约束。卡斯维尔认为，市场已计入英国央行年底前加息25个基点的预期，而基准利率上调自然会对国债收益率形成上行压力，“不过由于市场具有前瞻性，其中很大一部分已经被计入价格；油价冲击出现时，我们已经看到英国国债收益率的迅速反应”。 他特别提醒，英国国债收益率的波动性远高于其他七国集团经济体，根源在于市场对英国政策走向的不确定性：“过去10年里我们经历了7位首相，不断更换部长和首相，加剧了政策的不确定性。市场因此采取‘先行动、后提问’的做法——迅速作出反应，随后新的消息、新的首相出现，市场又掀波动。这种过度波动从长期来看对英国非常有害，因为收益率剧烈波动时，无法制定可信的长期投资计划。” 正因如此，卡斯维尔认为，新首相最初几个月将非常艰难，而恰恰是上任之初的“蜜月期”，才是推动改革的最佳窗口：“随着时间推移，支持率带来的优势会逐渐消退，届时作出艰难决定会更加困难。” 财政“下放”难解近忧 伯纳姆长期强调重新掌控公用事业、铁路等领域。对此，卡斯维尔认为，不必完全国有化也可以通过机制设计来实现政策目标，“但这仍然是有代价的，并不是免费的午餐”。他表示，这类改革需要时间落地，且目前相关构想更像计划框架而非详细方案：“交通运输方面我们已有现行模式，但推广到全国会是什么样子，还有待确定。” 权力下放是伯纳姆的另一面旗帜。担任曼彻斯特市长期间，他一直是这一理念的坚定支持者，主张地方在税收和支出上拥有更多财政权力。但卡斯维尔对此持保留态度：“鉴于英国公共财政已经非常紧张，需要的是更有纪律、更明确的公共财政路径。在财政事务上进一步下放权力，并不能帮助解决短期到中期的问题。” 他进一步分析称，权力下放若实施得当，可能为部分地区带来投资机遇，但问题在于区域层面是否会出现赢家和输家：“英国从根本上是一个统一的经济体……重点是提升整个英国的发展水平，而不是在地区之间挑选赢家和输家。” 如何影响中英经贸？ 近年来，英国成为中国电动车、清洁能源等企业出海的热门目的地，而伯纳姆重视制造业的取向，是否意味着贸易政策转向保护主义？ 卡斯维尔对第一财经记者表示，英国经济和议会已承诺实现净零转型目标，电动车无疑将是其中的重要组成部分，而中国电动车生产成本优势明显，“通过从更高效、具有比较优势的生产者进口，能够获得贸易带来的自然收益。相较于欧洲及其他地区的供应商，英国会自然倾向于进口这类汽车”。他并补充道，自由贸易的效率优势，与出于就业、国家自豪感和国家安全考量推动本土生产之间“存在矛盾”，这些想法是否会发展为真正的政策、是否会产生实质影响，仍有待观察。 在卡斯维尔看来，无论谁入主唐宁街，破局的关键都在于更多投资、更高增长和更高生产率，而这一切的前提是稳定：“不能每隔几年就更换部长和首相。无论是国内企业还是国际企业，要进行投资，都需要对英国政府未来的政策方向有确定性。过去十年脱欧、疫情以及首相频繁更替，都没有为企业营造一个稳定、可预期的经营环境。要让英国重回正轨，最重要的是尽可能建立确定性、可信度以及长期规划。”

2026-7-20 : 部分企业滥用相关税收协定逃避税的行为，正遭到税务部门严厉监管。其中一个典型案例是，去年陌陌母公司挚文集团补税5.479亿元。 挚文集团（NASDAQ：MOMO）拥有陌陌、探探等多款手机应用等业务。去年8月挚文集团披露的财报显示，陌陌北京收到税务部门通知，要求陌陌北京向香港关联公司支付股息时，按照10%的标准税率代扣代缴预提所得税，而非此前适用的5%优惠税率。因此公司需要额外缴纳5.479亿元预扣税。这一补税案例受到业内广泛关注，也被一些人视为境外上市企业利用红筹架构逃避税监管趋严的信号。 近年来，内地企业在开展跨境融资、布局国际市场或准备境外上市时，常常会选用红筹架构的结构安排。通俗来说，就是境内企业为实现境外上市、融资等目的，在开曼、BVI（英属维尔京群岛）、中国香港等地区设立多层离岸公司，由离岸公司控股境内经营实体企业，形成“境外控股+境内经营”的模式。 注册在开曼群岛的挚文集团，通过100%控股的香港公司（陌陌香港）来控制境内运营核心陌陌北京等公司。实务中，一些公司利用这一模式套享相关税收优惠政策来逃避税。实务中，一些公司利用这一模式套享相关税收优惠政策来逃避税。 2006年发布的《内地和香港特别行政区关于对所得避免双重征税和防止偷漏税的安排》显示，若香港居民企业符合相关条件，内地公司向其支付股息可享受5%的优惠税率，仅为10%的标准税率的一半。 陌陌基于此按5%优惠税率向陌陌香港来代扣代缴预提所得税，但实际上它并不符合相关条件，因此被要求按10%标准税率补税。 中南财经政法大学财政税务学院教授王宝顺表示，企业搭建“避税地—香港—内地”架构时，往往选择在香港地区设置中间层公司，并由该公司申请享受内地与香港税收安排股息条款的优惠税率。但是，部分企业集团的中间层公司人员、资产、功能有限，不具备实质性经营活动特征，不符合“受益所有人”判定条件，不能享受协定或安排规定的优惠税率。 根据相关法规，要想满足上述5%优惠税率，香港居民企业持有内地居民企业25%以上股份且符合“受益所有人”条件。而未满足“受益所有人”这一条件，是陌陌此次不能享受5%优惠税率从而补税的关键。 所谓“受益所有人”，是指对所得或所得据以产生的权利或财产具有所有权和支配权的人，代理人或指定收款人等不属于“受益所有人”。税务总局相关公告列举了几项不利于对申请人“受益所有人”进行身份判定的因素，例如：申请人从事的经营活动不构成实质性经营活动；申请人所在国家（地区）对相关所得不征税或免税，或征税率极低等。 西南政法大学中国市场经济法治研究中心主任胡元聪介绍，除了设立中间层公司来套享税收协定或安排的优惠，其他常见跨境逃避税行为也需要警惕。比如，关联交易不合理定价是另一类常见的跨境避税行为，企业利用红筹架构安排，操纵关联方之间的交易定价，人为抬高境内成本、压低利润，将境内利润转移至境外“无税地”，形成“高税国亏损、低税地盈利”，达到整体税负最小化的目的。 在胡元聪看来，近年来，随着税基侵蚀与利润转移（“BEPS行动计划”）相关措施和金融账户涉税信息自动交换标准（CRS）在多个国家和地区的深入实施，与国内反避税法规体系共同形成严密的跨境税收监管网络，通过架构设计、利润转移、隐匿收入等方式跨境逃避税行为将无处遁形。相关企业应从架构设计和运营实质上充分研判，合理搭建架构、做实境外主体实质，规范关联交易的定价与管理。同时要严守法律底线，依法诚信纳税，这样才能有效化解涉税风险。

2026-7-20 : 模型能力的横向比较是观察全球人工智能（AI）发展的重要维度，但主要着眼于供给侧。本文从需求生成机制出发，考察AI嵌入经济循环后的宏观结果。一类需求由企业资本开支驱动，另一类则由政企项目采购带动，不同机制带来规模、价格和生产率三个维度的可观测结果。一是规模维度。在一般公共预算支出仅小幅增长的同时，大模型公开招投标金额增长356%，显示政企采购对AI相关需求的优先级明显提升。二是价格维度。招投标单项目金额中位数由120万元降至86万元，需求扩张与价格中枢下移并存，呈现出量升价缓的特征。三是生产率维度。应用类项目占比持续上升，市场重心正由基础设施建设转向场景应用与任务执行。政企不仅是AI的主要采购方，也逐步成为技术验证、产品迭代和效率改善的重要应用场景。两种机制各有禀赋与约束，不存在简单优劣。理解需求生成机制的差异，有助于回答“谁在为智能付费”，进而判断AI对增长贡献的不同路径。 从能力比较到机制比较 “哪个模型更强？”虽然是产品层面的问题，却会被线性外推至宏观问题“哪个国家的AI发展更强？能否形成更大的增长贡献？”，但这种推演容易产生误导，因为模型能力界定了供给的可能性，而经济结果还取决于需求如何生成、由谁支付以及以何种价格出清。因此，我们从宏观分析的角度提出一个问题：在不同经济体中，AI需求分别由什么机制创造？ 以此为切入点，我们依次考察不同机制在规模、价格以及生产率三个维度上的可观察结果。需要说明的是，不同的机制根植于不同国家的要素禀赋与制度环境，比较是为了识别不同的传导路径与约束条件，而非做优劣评判。 一种是企业资本开支驱动的AI需求。以美国为例，其AI需求主体主要是企业资本开支。根据我们TMT/AI行业报告，北美主要科技公司2025年资本开支为4690亿美元，2026年资本开支将达到约8000亿美元。这一规模相当于2025年美国名义GDP的2.6%左右，已经成为美国固定资本形成的重要边际拉动项。这一机制的特征是，需求与企业盈利绑定，扩张由盈利预期驱动，收缩也由盈利检验触发。资本市场既提供融资弹性，也会放大投资的顺周期波动。优势在于规模弹性大、对技术前沿的响应快；风险在于资本开支与真实回报之间存在时滞，这也是理解美国AI叙事时需要保持谨慎之处。 另一种是项目采购驱动的AI需求。中国可观察的AI应用采购需求现阶段主要体现为政企采购。根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）》，2025年大模型招投标市场中标项目7539个、披露金额295.2亿元，较2024年（1520个、64.67亿元）分别增长396%和356%。其中，政务行业中标金额居各行业之首，44个亿元级大单中政务贡献约一半。同时，政策安排也在强化这一需求的可见性。“十五五”规划纲要明确提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》亦将治理能力列入六大重点行动。 规模维度：总量有限，增长迅速 我们将这一需求放入宏观体系中衡量，可以更准确地把握其量级水平。以2025年数据为例，295.2亿元约相当于2025年全国一般公共预算支出的0.1%、2025年名义GDP的0.02%。这表明，现阶段把AI视为中国总需求的显著拉动项，为时尚早。 更值得注意的是需求扩张与财政总量之间的关系。2025年全国一般公共预算支出增长1.0%，其中社会保障和就业、卫生健康、教育支出分别增长6.7%、5.7%和3.2%，而大模型采购增长356%。在财政支出总体平稳、政企数字化投入持续扩大的背景下，大模型公开招投标的高增长，反映出公共部门和国有企业对AI应用方向的资源倾斜。 价格维度：量增价缓，定价迁移 两种需求生成机制不仅决定由谁付费，也决定价格如何形成。在直接面向使用者的市场中，AI服务逐步由订阅收费转向按调用量乃至任务结果收费，价格更多取决于使用强度和实际价值。在政企项目市场中，AI服务通常按项目整体计价，价格主要由预算安排、招投标竞争和交付成本共同决定。因此，前者的价格信号来自持续使用，后者的价格信号则集中体现在采购环节。 当前中国可观察的AI需求扩张首先表现为项目数量增加，而非单个项目价格上涨。根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）》，2025年项目数量增长近四倍，单项目中标金额中位数却由120万元降至86万元。同期，算力类项目占披露金额的52.9%，更多地反映出购买算力、使用开源模型是当下较为普遍的部署方式。当然，项目数量上升与价格中枢下移并存，并不意味着需求转弱，而是说明开源模型、推理成本下降和供应商竞争正在降低AI应用的进入门槛，推动更多场景进入采购范围。 2025年PPI及“新三样”价格普遍下降，为观察AI价格提供了一个宏观背景，但两者并不存在直接的传导关系。其中，“新三样”与AI应用的共同之处在于，技术扩散初期供给能力快速释放、市场竞争加剧，往往使价格下降先于需求充分沉淀。2026年以来PPI已由负转正，而AI中标价格仍可能受到开源模型、成本下降和市场竞争的持续影响。两者走势若出现分化，说明AI价格下行更多反映技术进步和行业竞争，而非工业品价格周期的简单映射。 这也意味着，判断中国AI企业的盈利前景，不能只看中标价格是否上涨。根据我们TMT/AI行业报告估计，海外头部基模厂商毛利率处于40%至45%区间，国产厂商约为15%至20%。这一差距不仅来自模型能力，也与收入结构、计价方式和项目交付成本有关。未来，如果AI收入逐步转向持续调用和结果付费，同时产品标准化程度提升、单位服务成本下降，国产厂商的盈利空间仍有望改善。相较单个项目价格，更值得跟踪的是客户是否持续使用、项目能否复购扩容，以及AI能否为客户创造可衡量的回报。 生产率维度：场景扩展，效率兑现 需求生成机制的差异，最终指向AI对增长贡献路径的差异。企业资本开支驱动机制下，AI投资首先通过固定资本形成拉动总需求，其后能否转化为全要素生产率提升，取决于应用渗透。在项目采购驱动机制下，政务、医疗、教育等公共服务体系不仅是需求来源，也可能成为中国AI企业验证技术、打磨产品和积累行业知识的首批规模化场景。鉴于当前采购体量相对有限，关键不在于采购了多少AI，而在于相关支出能否转化为审批时效、医疗资源配置和教育供给质量等可度量的改善，并进一步形成复购、扩容和跨区域复制。 目前，应用类项目数量占比已由2025年一季度的约44%升至2025年全年的58%，2026年上半年进一步达到60.7%，同期共统计到2770个应用类项目，其中约四分之一与智能体相关。这表明市场重心正在由购买算力和部署模型转向购买任务完成和使用结果，也与AI服务由订阅或项目收费向按用量、任务及结果付费演进的方向相呼应。 在这一需求生成机制下，对中国AI企业优势的判断不应局限于单一模型的表现，还应看到庞大的应用场景、完整的产业体系、长期客户关系和工程交付能力所构成的场景飞轮。更多场景带来更多调用和数据反馈，推动产品标准化与单位交付成本下降。而成本下降和效果改善又使更多工作流进入正回报区间，从而扩大持续付费需求。若这一循环逐步形成，公共服务项目便不只是一次性的设备与服务购置，也可能成为AI企业由项目收入走向按用量和结果收费、由本地交付走向可复制产品的重要起点。 谁在为智能付费，决定了智能以何种方式计入经济 未来需求机制能否进一步向公共需求与市场需求双轮驱动转化，可能将由三个信号率先体现。一是企业客户收入规模及占比持续上升，表明市场端需求正在扩张。二是中标价格中枢企稳，表明行业价格竞争趋于收敛。三是项目实施形成可度量的效率改善，并进一步带动复购、扩容和跨区域复制，表明公共购买正在转化为可持续的生产率提升。三个信号分别对应规模、价格和生产率三个维度。 当这些信号同时出现并持续强化时，“谁在为智能付费”的答案或将发生变化。 （程实系工银国际首席经济学家，徐婕系工银国际高级经济学家）

2026-7-20 : 近期出台的新型能源体系“十五五”规划，要求到2030年非化石能源发电量占比达50%。“沙戈荒”风光基地将成为我国重要的风电光伏增长来源。荒漠化是我国亟待治理的重大生态问题，我国也是全球受荒漠化危害最深的国家之一。当前我国荒漠化土地面积为257万平方公里，占国土总面积的26.81%；沙化土地面积达168万平方公里，占国土面积的17.58%。沙漠、戈壁、荒漠化土地，即“沙戈荒”地区，主要位于我国西北部，这些地区地广人稀、土地机会成本低，风光资源禀赋突出，可开发潜力巨大，是我国新能源布局的重要战略空间。 与此同时，该区域也面临着极端环境、系统适配、跨区消纳等多重复杂挑战。AI在资源评估、预测优化和智能调控等方面具有明显优势，正逐步从辅助工具转变为支撑基地运行的重要技术手段，对“沙戈荒”风光基地的开发模式和运行方式产生深刻影响。当前，AI赋能“沙戈荒”基地建设仍面临极端环境条件限制模型稳定性、数据基础设施不足、电力系统复杂性增加、工程部署与人才成本增加等问题。建议国家数据局牵头夯实面向极端环境的新能源数据基础；国家发改委推动数字基础设施与新能源基地协同规划；电网调度机构牵头在新型电力系统框架下推进AI辅助运行；实施“沙戈荒”智能运维专项补贴与人才保障。 AI驱动“沙戈荒”能源革命 第一，政策与能源转型双重驱动。 “沙戈荒”大型风光基地建设，源于国家能源转型的现实需求。我国电力系统运行正从传统稳定电源主导向高比例新能源参与转型，“沙戈荒”地区成为我国新能源增量开发的重要空间。2021年末，为夯实新能源产业发展的增长根基，国家发展改革委与国家能源局联合印发首批以沙漠、戈壁、荒漠地区为核心布局区域的大型风电光伏基地项目清单；2022年2月，两部门再度协同出台《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，明确到2030年风光基地规划总装机规模约达4.55亿千瓦。2024年底，中央经济工作会议明确将“沙戈荒”基地建设纳入能源战略核心。在此指引下，2025年底，国家发展改革委、国家能源局强化统筹管理，通过印发《能源规划管理办法》明确了对全国及区域能源规划的审批与监管职责，并联动自然资源部、生态环境部等多部门，协同保障项目用地、环评等关键要素。与此同时，“沙戈荒”基地建设还承担着生态治理和区域发展的多重功能。多地正不断探索光伏发电与防沙治沙、生态修复、产业带动相结合的发展模式，对智能化、精细化管理提出了更高要求。 第二，AI在“沙戈荒”开发中的关键作用。 “沙戈荒”地区长期被视为传统经济活动难以有效利用的边缘空间，传统依靠人工经验和分散管理的开发方式已难以适应大规模、高复杂度基地的建设要求。AI技术从资源评估、动态调控与全生命周期管理三个维度，缓解了“沙戈荒”传统开发模式难以兼顾效率、安全与可持续性的问题。 首先，传统新能源开发往往依赖宏观资源图谱，精度和效率有限，AI技术的引入使资源评估和项目选址更加精细化。通过融合气象遥感数据、地面观测和历史运行数据，可以对风光资源进行更细尺度的空间分析。其次，在电力电子化趋势下，AI赋予了新能源设备更高级的控制智慧。AI通过强化学习等算法实时分析运行数据，动态调整发电策略、储能与调度方案，平抑功率波动。最后，在运维难题上，无人机巡检、视觉识别、智能诊断等技术实现了设备状态监测与故障预警，大幅降本提效。一些地区还通过构建全场域的数字孪生体，推动了基地运营模式从“人治”向“数治”的跨越。 实践进展 随着我国新能源开发向大型基地转型，人工智能与数字技术逐步嵌入“沙戈荒”基地规划、建设和运维全过程，成为支撑大规模新能源开发的重要技术工具。在基地建设初期，AI技术应用于项目选址和施工管控。依托卫星遥感、GIS地理信息系统和无人机勘测技术，我国完成了对全国“沙戈荒”区域的系统性资源普查与评估，可以识别出约19.98万平方公里的新能源适建区域。施工环节，AI技术已成为复杂地形下大型新能源基地安全高效建设的重要支撑。在腾格里基地海原百万千瓦风电项目中，面对766平方公里复杂地形，项目构建了无人机、高空摄像头、移动布控球等组成的“空—高—地”立体安防体系，结合人员二维码、四色手环、机械GPS等数字化手段，实现全域无死角监控，可视化覆盖率达90%以上，并通过模块化协同与工艺优化缩短工期。 在基地建成并投入运行后，AI技术更多应用于设备运维和运行监测。由于“沙戈荒”基地规模大、分布广且自然环境复杂，传统人工巡检方式效率较低，基地逐步引入无人机巡检、机器视觉识别和智能诊断技术。以乌兰布和沙漠边缘的一光储电站为例，该站22万块光伏组件分布在32个方阵中，过去人工巡检每个方阵需2至3天，且面临沙尘暴、强风等风险。如今引入无人机搭载高清及红外摄像头，结合AI分析系统，按预设航线自动巡检，实时回传数据至中控室，单个方阵巡检仅需半小时，大幅提升了效率。针对风沙积灰痛点，适配“沙戈荒”场景的智能清扫机器人覆盖率可达98%，配合气象算法实现“按需清扫”，运维效率提升3倍，人工成本降低约70%。 面临的挑战 一是极端环境条件限制AI模型的稳定性。“沙戈荒”地区气候条件复杂，极寒以及可能出现的电磁干扰，本身就是AI可靠运行的难题。加之气象变化呈现较强的随机性和非线性特征，模型训练所使用的历史数据往往难以覆盖所有极端情况。例如，沙尘暴、强对流天气等事件具有明显的突发性，使得AI预测模型在关键时段仍可能出现较大误差。此外，长期风沙侵蚀还可能影响传感器精度，导致输入数据噪声增加，从而降低模型预测的可靠性。 二是数据基础设施不足影响AI应用效果。AI系统运行依赖持续稳定的数据采集与传输，但许多“沙戈荒”基地位于偏远地区，通信网络和数据采集基础设施相对薄弱。部分早期建设的电站监测系统不完善，不同厂商设备的数据接口、协议标准不统一，增加了数据清洗与整合难度，制约模型训练质量。同时，实时数据传输不稳定也可能影响在线模型更新和远程监控系统的运行。 三是电力系统复杂性增加AI决策难度。“沙戈荒”地区远离东部负荷中心，供电区域与用电市场严重错位，大规模新能源接入后系统运行状态更加复杂。AI模型不仅需要预测单个电站的出力变化，还需要考虑跨区域输电、储能配置以及电网安全约束等多种因素。深度学习模型的“黑箱”特性与电力系统运行所需的严格安全边界存在矛盾，模型决策的可解释性不足。 四是工程部署与人才成本增加AI系统落地难度。极端环境下的特殊建设要求，使得智能化设施在“沙戈荒”基地落地的造价普遍高于常规风光电站，且后期持续维护与模型迭代成本较高，效率提升的收益未必能够完全覆盖系统建设和维护成本。同时，AI模型的数据更新与维护需要专业技术人员支持，目前这一领域存在巨大人才缺口，而偏远地区更加剧了技术人员长期驻场的难度。 政策建议 首先，夯实面向极端环境的新能源数据基础。针对极端环境条件导致AI模型稳定性不足的问题，建议国家数据局牵头，系统积累适用于“沙戈荒”地区的环境与运行数据，以提升模型在复杂环境下的泛化能力。运维层面加快推广无人机巡检、机器视觉识别和自动清洗设备，通过图像识别和状态监测获取更完整的设备运行信息，为设备故障识别和预测性维护提供数据基础。 其次，推动数字基础设施与新能源基地协同规划。建议国家发展和改革委在新能源基地规划阶段，同步部署数据采集系统、通信网络和边缘计算节点的建设，形成与发电设施相匹配的数字基础设施。同时，推动形成统一的数据接口标准和数据治理机制，减少不同设备厂商之间的数据兼容问题，并逐步建立区域级新能源数据平台，对风光功率、气象信息和设备状态数据进行统一管理，为模型训练和运行优化提供稳定的数据支撑。 再次，在新型电力系统框架下推进AI辅助运行。建议由电网调度机构牵头，深入开发更加适合“沙戈荒”地区的智慧调度系统，参考南方电网“驭电”大模型等通用电力AI技术路线，打造具有区域特色的专用调度能力。同时，可以配套建设基地级数字孪生仿真平台，实现AI调度预案的离线安全校验与风险预演。在技术成熟前，可采用“先AI辅助，后人工决策”的人机协同模式，由AI提供多套备选方案供调度员基于经验研判选择，既发挥AI的快速计算优势，又守住电网安全红线。 最后，实施“沙戈荒”智能运维专项补贴与人才保障。一方面，优先推广国产化硬件、轻量化AI和预测性维护技术，降低初始投资和运维成本，并设立一次性建设补贴或年度运营补贴，给予智能化设备的采购和维护一定的税收优惠。另一方面，以省级或跨区域为单位建设远程集中控制中心，现场仅保留少量值守与应急人员，实现“远程监控、少人值守”。对必须驻场技术人员给予艰苦岗位津贴、定期轮换及职称评审倾斜。推动重点高校和龙头企业合作，通过产教融合持续输送复合型人才。 （作者系厦门大学管理学院讲席教授、中国能源政策研究院院长）

2026-7-20 : 全球聚变产业迎来资本投入新高峰。 美国聚变产业联合会（FIA）近日发布的《2026全球聚变产业报告》（下称“报告”）显示，过去一年（截至2026年7月），全球聚变企业新增融资44.8亿美元，创历史新高。 “2021年首份报告发布时，行业总投资不足20亿美元，且85%的投资集中在4家企业。如今，聚变产业累计融资已增长650%、超过142亿美元，仅过去一年新增的约45亿美元投资就远超同期各国政府单独划拨的聚变研发预算。”FIA首席执行官安德鲁·霍兰德（Andrew Holland）在介绍全球核聚变产业变化时表示，全球核聚变公司已由2021年的23家增长至56家，带动从业人员规模增至1.6万人以上，各类新建研发设施加速落地，配套供应链日趋成熟。 全球核聚变产业融资创历史新高，得益于多家公司完成的重大融资轮次。例如，Commonwealth Fusion Systems（CFS）在2025年8月宣布完成8.63亿美元B2轮融资；Helion Energy于今年6月完成4.65亿美元融资；Proxima Fusion今年7月宣布完成5.18亿美元融资。 报告首次纳入了筹备进入资本市场的两家公司情况。在报告发布之际，TAE Technologies和General Fusion计划今年登陆纳斯达克上市。FIA认为，此举不仅能拓宽企业资本支持渠道，使其得以融资建设大型设施、构建供应链、招聘人才，以及将产品大规模推向市场，也充分体现了业界对核聚变技术从科研探索向商业化转型的信心，同时产业还将面临更严格的公众审视。 值得关注的是，FIA首次将电站选址和购电协议等商业化指标纳入调查。有6家公司已签署厂址协议，另有4家正在评估选址；有5家公司已签署PPA或类似的商业承购承诺，另有2家正在洽谈中。 “核聚变产业正从技术验证阶段加速进入商业化筹备期。”一名核聚变行业一级市场投资人告诉第一财经记者，过去，行业往往通过等离子体温度、聚变增益Q值、脉冲频率等硬性科技指标评价一家聚变公司；而当前，行业注意力已从验证聚变反应可行性，转向关注谁将率先构建完整的能源商业系统、核聚变第一度电将用在哪里。 影响上述商业协议加速落地的关键因素之一在于，人工智能（AI）发展对能源的巨大需求。FIA在报告中特别强调，随着AI训练模型和数据中心快速扩张，全球对稳定、大规模、低碳的能源需求迅速增长，AI正成为推动聚变发展的新因素。 尽管融资金额激增，但核聚变距商业化应用仍有较长的工程验证期。据FIA统计，超七成企业预计将在2030年代初实现并网商用发电。67%的被调研企业认为，融资仍将是行业近期最大挑战，实现商业化发电所需资金在1亿美元至109亿美元不等，平均约需27亿美元。 “厂址协议和购电协议的出现表明，商业核聚变已近在眼前。”安德鲁·霍兰德强调，除了私人投资，聚变公司仍需要政府支持，以共同应对抗辐照材料和聚变燃料循环等共性挑战。