2026-7-22 : 广东企业上市表现亮眼。7月22日，第一财经从广东省委金融办获悉，上半年，广东全省新增上市公司30家、新增IPO融资金额778亿元，数量与融资规模双双领跑全国。一批“首单、首例、纪录级”标杆IPO项目成功落地，其中胜宏科技（300476.SZ，2476.HK）以201亿港元融资额，成为年内港股最大规模IPO企业，9家未盈利优质企业成功IPO，硬科技企业培育成效位居全国前列。7月2日，华润新能源（001248.SZ）以245亿元融资刷新深交所IPO历史纪录。截至目前，广东境内外上市企业合计达1256家，A股上市公司899家、境外上市公司357家，继续位居全国第一。增量领跑全国在上市公司家数方面，截至7月9日，广东全省新增境内外上市公司35家，包括境外IPO公司24家、境内IPO公司10家、省外迁入1家，相较去年同期的17家增长106%，上市公司增量领跑全国。在上市融资方面，上半年新增境内外IPO融资总额1345亿元，相较去年同期的205亿元大幅增加1140亿元，增长556%。在行业方面，新增上市企业中硬科技企业占比超90%，全面覆盖半导体、人工智能、新能源、生物医药、高端装备等核心赛道，精准体现资本市场服务科技创新、培育新质生产力的核心导向。标志性项目持续涌现，7月2日，华润新能源登陆深交所，单笔融资245亿元，刷新深交所成立以来IPO融资最高纪录，带动广东全省上半年IPO融资总额突破千亿大关，成为资本赋能新能源产业集群发展的核心标杆。此外，立讯精密（002475.SZ，2475.HK）、胜宏科技、东鹏饮料（605499.SH，9980.HK）、领益智造（002600.SZ，1688.HK）等A股龙头企业先后赴港上市，融资额分别达243亿、201亿、101亿及83亿港元，包揽2026年以来港股市场融资榜第一、二、四、五位。另外，在上市储备方面，目前广东境内在会、在审企业92家，境外备案企业78家，拟上市企业合计170家。落地多项首单今年上半年，广东紧抓创业板、科创板改革政策红利，精准适配不同赛道、不同阶段科创企业需求，推动多个全国首例、行业首单项目落地，打造制度创新“广东样板”。华润新能源作为港股红筹架构企业，成为全面注册制后全国首家完整走完深交所主板IPO全流程的红筹企业，亦是粤港澳大湾区“H拆A”回归深市首单，该项目从上市委审议通过到注册生效仅用10个工作日。4月16日，大普微（301666.SZ）在创业板上市，成为创业板第三套未盈利企业上市标准落地全国首单；乐聚智能为创业板第四套标准全国首家申报企业，助力广东人形机器人、具身智能产业抢占资本赛道；泰诺麦博（688806.SH）成为科创板第五套标准重启后全国首单注册生效项目，填补省内创新药高端上市空白；粤芯半导体成为创业板改革后首家未盈利过会的12英寸晶圆制造企业，补齐大湾区半导体产业链短板。同时，未盈利企业培育成效显著，上半年广东新增未盈利上市企业9家，包括A股2家、港股7家，数量位居全国第一。依托A股、港股双平台优势，灵活运用科创板、创业板未盈利上市规则及港交所18A、18C章节规则，形成“A股+港股”双向赋能、多赛道并行的未盈利科创企业上市培育新格局。

2026-7-22 : 2026第一财经科技创新产业融合发展大会，完整议程正式出炉。 7月28日，上海陆家嘴，以产业视角拆解前沿赛道，全程聚焦硬核科技产业化真实痛点，锚定未来产业落地的深度攻坚。 全程高能的四场产业对话，覆盖AI驱动下的底层架构到应用终端全链条。未来能源赛道探讨聚变、先进储能如何打通科研到量产链路；AI算力与具身终端聚焦软硬协同、实体商业化落地路径；商业航天深挖太空经济闭环；生命健康板块聚焦脑机接口临床转化。聚合生态观察员视角，产业投资人、行业研究者、产研学链接方一起，跳出纯技术或估值论的单一视角，直面前沿突破、量产鸿沟、场景落地等现实难题。 整场大会，打破单一领域壁垒，以跨生态聚合的方式推动科研、制造、场景与资本的同场对话，实现全产业链的协同进阶。而这正是第一财经“1科创”生态服务平台的核心功能。 作为第一财经建设科创生态的重要承载“1科创”生态服务平台自2025年正式推出以来，通过搭建专项调研、产融对接、未来行主题沙龙、产业创新联盟等载体，推动创新资源、技术成果、金融资本与产业需求精准匹配，实现政策、技术、资本、市场的高效循环，真正将媒体平台优势转化为推动产业转型与企业成长的实际动能。 活动现已火热报名中。这个7月，和最前沿的科创突围者一起，在第一财经，见证创新成长的关键一跃。

2026-7-22 : 当地时间7月22日，芯片厂商AMD宣布与大模型厂商Anthropic达成战略合作。Anthropic将在AMD Helios机架级解决方案中部署至多2吉瓦的AMD MI450系列GPU，首个吉瓦的部署将于2027年上半年开始。在Anthropic现已使用的AMD Instinct MI355X GPU的基础上，Anthropic将部署的AMD Helios机架级解决方案包括AMD Instinct MI450系列中的MI455X GPU，以及AMD EPYC Venice CPU、Pensando网络和ROCm（计算软件栈）。两家公司的合作内容还包括，AMD将使用Anthropic旗下的模型Claude来优化AMD Instinct GPU的工作负载，并加速AMD ROCm的开发，AMD将在其工程和产品开发团队中广泛使用Claude。与此同时，AMD承诺向Anthropic进行至多50亿美元的战略股权投资 。AMD CEO苏姿丰表示，此次合作把Anthropic在前沿AI领域的领导地位与AMD的高性能计算实力结合在一起，将共同加速人工智能的大规模采用，并推动Helios成为下一代人工智能基础设施的主要平台。AMD此前与Meta的合作也涉及股权层面的绑定。今年2月，AMD宣布，Meta计划在未来五年内部署多达6吉瓦的AMD AI芯片，相关交易价值可能超过千亿美元。作为协议的一部分，AMD同意向Meta授予约等于公司股份10%的股权，Meta需要在AMD股价达到600美元时才能兑现最后一批股权。AMD近期着力推动旗下面向AI训练和推理的首个机架级系统Helios的部署。当地时间7月20日，AMD宣布与微软扩展合作伙伴关系，合作重点在于，微软Azure数据中心将部署AMD的Helios机架级系统。Helios将于2026年下半年向客户发货。除了微软和Anthropic，计划部署Helios的客户还包括Meta、OpenAI和甲骨文等。AMD的竞争对手英伟达也在推动新一代计算平台Vera Rubin的部署。英伟达近日透露，Vera CPU已于 6 月交付给客户，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX。在当地时间7月21日发布的博客中，英伟达表示，Vera Rubin拥有覆盖全球30个国家、350个制造基地的供应链体系，是有史以来最大规模、最成熟的机架级供应链。英伟达还表示，Vera Rubin平台从芯片到架构都进行了优化，实现了每瓦最高性能和最低的token（词元）成本。

2026-7-22 : 在优化超大型城市空间格局、提升城市竞争力的背景下，上海五大新城应如何发力？ 在7月22日举办的2026年“潮涌浦江”投资上海——新城城市推介暨功能导入事项发布活动上，上海市政府副秘书长、市发展改革委主任刘健介绍称，五个新城的细分赛道应加快成势，为上海构建现代化产业体系提供有力支撑。“联影医疗二期、科学仪器创新港、航发高端机床装备中试平台等一批标志性项目和功能性平台先后落地，为产业集群化发展注入强劲动能。” 规上工业总产值突破万亿元 2025年，上海五个新城规上工业总产值突破万亿元，占全市25%，较2021年提升1.5个百分点；五个新城工业战略性新兴产业总产值6144.2亿元，占全市34%，2021至2025年累计增速15%，快于全市1.4个百分点。 “十四五”期间，市区协同确立首批6条新城细分赛道并发布产业规划。2025年，各赛道规上工业总产值破千亿，均实现正增长，其中嘉定新城医疗器械和高端装备、青浦新城北斗及低空经济、南汇新城大飞机全产业链赛道产值实现两位数增长。 各具特色的产业发展生态如何构建？以南汇新城为例，临港新片区管委会常务副主任杨正伟在活动上介绍称，南汇新城将以上海滴水湖“青创湾”为抓手，通过科创总部集聚区（现已入驻中微、地平线、寒武纪、赛力斯等）、战略科研集聚区（现已入驻临港实验室、中石油新材料研究院等）、大学科技园区3个功能区。 “未来3年还将导入4个国家级重大科研设施、15家高水平科创平台，集聚创新创业人才2.5 万人。”杨正伟说。 嘉定区委书记肖文高则表示，“产业集群化发展”是下一阶段嘉定新城发力的重要关键。比如，集聚了11家国家级科研院所、近150个实验室等硬核科创资源的“嘉定科创核”应做强策源、转化、服务3大功能，并成为国际一流的“科创示范街区”；再如，马东产城融合示范区内的“械谷”和“杏谷”则聚焦产医融合、中医院产业标的。 “构建地校协同发展机制，让智力资源充分转化为产业动能。”松江区区长王靖称，松江已落地了高能级成果转化平台，并与东华大学共建科技园；探索建立校企双向发榜机制，推动技术端和产业端有效对接，已促成43个项目达成合作。此外，推动高校实验室和功能平台向社会开放，龙腾路沿线首个校园已实现物理空间打开，首批19处高校科技基础设施、1488台（套）大型科学仪器已面向社会开放共享。 青浦新城则正着力加强新城与虹桥动力核、湖区创新核的协同联动。青浦区副区长朱众伟解释，一方面，青浦新城向东深度联动虹桥枢纽，制定产业联动、创新协同、生态共建、制度创新等21条举措，建立“北斗及低空经济”产业协同对接机制，带动2025年新城北斗及低空经济特色产业增长22.1%。 另一方面，青浦向西全力承接华为溢出效应。首台信创整机下线，创新打造全国首个开源驿站，为入驻企业提供华为全栈技术与测试场景，以加速方案验证与项目落地。 以“美丽健康”为产业赛道，奉贤也正在完善产业图谱。据奉贤区区长王益群介绍，奉贤新城注重发挥“东方美谷”产业品牌效应，做强原料、包材、智造、出海等全产业链各环节，精准制定海关支持化妆品产业高质量发展11条等政策，深化美妆产业区区合作，助企增利、促企发展。 强化人才引育体系 刘健表示，五个新城要深化产城融合和职住平衡，巩固提升综合性节点城市功能。一方面，要聚力“宜居宜业强功能”，包括聚焦品质提升和体系优化，进一步提升教育医疗等公共服务内涵水平，优化职住交通配套，丰富蓝绿空间供给等。 另一方面，要聚力错位发展，培育各具特色的新城品牌。例如，嘉定新城着力打造嘉昆太协同创新“核中核”，青浦新城锚定“长三角企业入沪出海第一站”，松江新城加快建设产城高质量融合发展的“现代化新城建设样板区”，奉贤新城打造集中度首位度凸显的南上海增长极，南汇新城努力建设海内外人才创新创业的理想之城。 五个新城也正在加快人才引、育体系建设。例如，南汇新城设立“上海临港人才日”，升级“临港菁才卡”，持卡人可享受人才购房优惠、购车补贴等权益，实施新就业青年安居、“蓝鲸”计划。青浦新城则持续迭代“青峰”政策，年均安排专项资金1.5亿元以上，3万多套人才公寓拎包入住；政策上则优化实施“新城三条”“科创人才五条”，提供“1+6+X”全方位增值服务，让人才创业无忧。 再如，松江新城推动大学城高校课程共享，依托华政、上外、上经贸学科优势，加强涉外复合型人才培养；实施青年人才成长行动计划，成立大学城校友工作联盟，已遴选75家企业作为见习基地，为2000余名学生提供见习岗位；出台优秀大学生成长激励政策，加大人才租房支持力度，首批已归集人才公寓超2万套、111万平方米。 扎根在青浦新城的青年创业者、青浦区故事家协会秘书长邹一峰告诉记者，青浦有深厚的商旅展氛围，作为传统文化传承人士，通过一些政府组织的行业人交流活动，自己能链接到更多合作主体，扩大文化事业的影响力，“人才公寓也是青浦的一大亮点，我们这样的创业者不但可以享受阶梯式补贴，也能通过服务站享受到更多落户、职称申报等讯息”。 “我在南汇新城这里感受最深的是临港对青年人才和创业者的系统性支持。作为硕士，我享受到了‘临港菁才黄金卡’带来的多项实惠，包括购车补贴、文旅年卡及每年消费礼金。”言迹科技CEO王曦宇对记者表示，更重要的是，临港的创业扶持政策有效降低了在事业转型初期的生活与创业成本，能够更安心地扎根临港、推进项目落地。

2026-7-22 : ①OpenAI推出OpenAI Presence，布局企业软件赛道； ②OpenAI承认其模型测试失控，侵入抱抱脸系统； ③马斯克：SpaceX的工程数据将被用于训练Grok大模型； ④三星考虑按200亿欧元估值向Mistral AI投资10亿欧元。

2026-7-22 : 7月22日，第一财经从广东证监局了解到，截至目前，广东辖区已有167家上市公司披露了2026年上半年业绩预告，占辖区上市公司总数的36%。其中，近半数公司业绩高速增长，超三成公司持续盈利且净利润同比增速超50%，20家公司扭亏为盈。数据显示，以预披露净利润上下限平均值计算（下同），广东辖区已披露业绩预告的167家公司净利润合计约428.67亿元，预盈企业净利润合计580.88亿元。从盈利规模看，15家公司预计盈利超10亿元，6家公司预计盈利超30亿元，广发证券（000776.SZ）预计盈利110亿元至120亿元。此外，40家公司净利润同比翻倍，翔鹭钨业（002842.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、天赐材料（002709.SZ）等公司上半年净利润同比增速最高达10倍以上。从行业看，电力设备、基础化工、医药生物、轻工制造等行业的一批公司预计扭亏为盈。如鹏辉能源（300438.SZ）在储能业务高增长带动下扭亏为盈，预计上半年实现净利润超8亿元；金域医学（603882.SH）受益于医疗服务需求恢复，预计实现净利润1.7亿元至2.2亿元；蒙娜丽莎（002918.SZ）、广百股份（002187.SZ）等消费类企业实现扭亏。上半年，电子行业成为广东辖区制造业企业业绩增长引擎。伴随着AI算力基础设施需求爆发，辖区25家预披露电子行业上市公司合计净利润约124.92亿元。其中，TCL科技（000100.SZ）受益于面板行业景气回暖，预盈37亿元至39.2亿元；生益科技（600183.SH）受益于PCB及覆铜板需求增长，预盈约31亿元至33亿元，同比翻番；生益电子（688183.SH）、广钢气体（688548.SH）、广合科技（001389.SZ）、鼎泰高科（301377.SZ）、视源股份（002841.SZ）等企业同样实现较快增长。受益于国际航运价格上涨和造船行业高景气周期，上半年，造船订单持续大幅增长，随着船舶陆续下水交付，大型造船企业业绩持续稳步增长。其中，松发股份（603268.SH）预盈36亿元；中船防务（600685.SH）预盈7.9亿元至8.9亿元；中远海特（600428.SH）预盈12.8亿元至14亿元，同比增长超50%。在储能高景气度与锂价上行双重利好带动下，锂电行业大幅回暖。上半年，行业龙头亿纬锂能（300014.SZ）储能电池出货规模持续扩大，预盈31.3亿元至33.7亿元，同比增幅约95%至110%；天赐材料（002709.SZ）受益于电解液、六氟磷酸锂产品需求旺盛，预盈27亿元至30亿元，同比增速超9倍。市场人士分析称，从基本面看，以新技术、新产业为代表的成长赛道以及传统产业的结构性机遇，将共同支撑上市公司经营业绩稳步增长。随着半年报正式披露期临近，市场关注焦点将逐渐转向各行业景气度的可持续性及下半年业绩预期，预计上市公司业绩的稳健增长将进一步增强市场信心。

2026-7-22 : 中部六省陆续发布上半年经济数据，河南、湖北、安徽、湖南、江西、山西六省经济总量达到148763.47亿元，占全国（695704亿元）比重约为21.38%。其中，安徽增速最快达5.6%，河南、湖北皆为5.0%，江西、山西、湖南增速不及全国平均水平，湖南增速仅2.7%。 第一财经记者注意到，从经济总量和增速来看，3万亿元梯队的河南、湖北竞争胶着，2万亿元梯队的安徽首次反超湖南，中部六省在产业动能上形成了“高新制造、AI、外贸走强，地产、资源类产业、传统制造走弱”的K型分化。 多位区域经济专家认为，“豫鄂胶着、皖湘换位”的变化背后，是中部地区发展动能的转换。中部地区已从过去依靠资源、传统制造、投资拉动，逐步进入以科技创新、高端制造和创新驱动为主力的新阶段。 未来几年，中部六省竞争格局将向三层梯队演进：第一梯队豫鄂双核心，引领中部科创、制造与开放；第二梯队安徽稳居中部第三，以硬科技与外贸成为重要增长极；第三梯队湘赣晋加快转型，依托特色产业稳住位次、缩小差距。 豫鄂胶着，皖湘换位 今年上半年，安徽全省GDP为27370亿元，同比增长5.6%，高于全国0.9个百分点。而湖南为27033.6亿元，同比增长2.7%。这意味着安徽GDP总量首次高出湖南336.4亿元，进入全国十强。 双方攻守易位的决定性差距在于第二产业。根据两省统计部门数据，今年上半年，安徽第二产业增加值10661亿元，增长6.7%；反观湖南，第二产业增加值9499.4亿元，比安徽少了1161.6亿元，同比增幅1.1%，增速上安徽高出湖南5.6个百分点。两省规上工业增加值的增幅差距更大，安徽同比增长12.4%，湖南仅增长2.6%。 安徽发展战略研究会副会长林斐对第一财经表示，安徽增速5.6%，居六省第一，GDP总量超过湖南，这不仅是经济总量的位次变化，更意味着中部地区增长动力开始由传统工业向科技创新驱动加快转换。“皖湘换位”的背后是安徽科技创新和产业创新深度融合、新动能加快成长、新兴产业兴起。 上半年，安徽省规上高技术制造业增加值同比增长44.6%，比一季度加快5.7个百分点。中高端装备类产品汽车产量168.7万辆、同比增长12.5%，民用钢制船舶产量增长19.3%。反映新质生产力发展的工业机器人、服务机器人等产量分别增长16.2%、89.2%，工业控制计算机及系统、3D打印设备、数控金属切削机床等智能生产设备产品产量分别增长6.3%、3.7倍、27.3%。 “相比之下，湖南2.7%的增速，在六省中垫底，受传统制造、工程机械和房地产关联产业调整影响，经济增长承受较大压力，工业动能几近‘失速’，呈现传统动力乏力的问题。”林斐进一步说，不只湖南，江西、山西也承受着传统增长模式调整的巨大压力。部分传统制造业面临市场需求不足、成本上升和国际竞争加剧等多重挑战。房地产进入深度调整阶段后，与之关联的建筑、建材、家电等产业也受到较大影响。煤炭、有色等资源型产业受价格波动影响明显；因此产业转型相对缓慢的地区增长压力更大。 位于中部地区发展第一梯队的湖北、河南则形成“双强并进”格局。河南依托近亿人口市场、交通物流枢纽和制造业基础，经济规模优势依然明显，以33521.6亿元GDP总量守住了“中部第一”的位次；但湖北正在逼近，近年来依托武汉国家科技创新中心和光电子信息、高端装备等优势产业，湖北高科技制造增长质量持续提升，两省经济总量差距进一步缩小，竞争进入更加胶着的状态。 上半年，湖北高技术制造业增加值增长36.8%，对规上工业增长贡献率达78.2%。计算机整机、集成电路、新能源汽车等新产品产量分别增长31.2%、1.4倍、13.4%。高附加值产品扩产，带动计算机通信电子、化工、汽车行业1～5月利润分别增长11.7倍、52.4%、13.9%。 “湖北以科创+制造筑牢支点，安徽以产业链招商与硬核科技实现弯道超车，河南以超大内需与外贸多元化稳住基本盘，湖南则暴露了传统产业占比过高、转型滞后的短板。”中国城市经济学会副会长秦尊文预判，“豫鄂双强、皖进湘滞”将成为中期常态，标志着中部地区从总量追赶转向质量与结构竞争，对全国区域协调发展战略具有示范意义。 产业分化，新强旧弱 今年上半年，中部六省经济呈现的另一显著特征是产业动能的K型分化。 高新技术制造、人工智能、外贸赛道强势崛起，地产链、资源型产业及传统制造持续承压。当前中部产业分化呈现新强旧弱、东快西缓的清晰图谱：湖北、安徽以高新制造、人工智能为引擎，河南以外贸与装备制造提质增效，湖南、江西、山西则受地产链、资源产业、传统制造拖累，增长动能不足。 统计数据显示，高新技术制造、人工智能成为拉动增长的“核心引擎”，增速普遍达30%以上。湖北深耕“光芯屏端网”产业集群，高技术制造业增速达36.8%，其中集成电路产量增长1.4倍，计算机通信电子利润暴增11.7倍，长江存储、长飞光纤等龙头企业带动产业链协同爆发。AI赋能制造业转型成效显著，湖北荆门锂电产业集群引入AI图像识别技术，实现出口货物智能核验，锂电出口增长289.36%。湖南中车时代新材构建风电叶片AI故障大模型，识别准确率达97.2%，巡检成本降低70%。安徽新能源汽车上半年出口100.6万辆、价值1043.6亿元，量值均居全国第一，奇瑞、蔚来等龙头车企带动产业链爆发式增长。 与新动能形成鲜明对比，地产链、资源型产业及传统制造则持续走弱，成为拖累经济的主要短板。产业动能的此消彼长，直接导致上半年中部六省GDP增速差距扩大到2.9个百分点。在秦尊文看来，产业动能的分化对各省经济走势形成结构性重塑：一是增长韧性差异拉大，新产业占比高的省份抗周期能力更强，传统依赖型省份易受外部冲击与行业周期影响；二是投资与要素流向逆转，人才、资本、项目加速向鄂皖豫集聚，湘赣晋面临要素外流压力；三是财政与就业承压，传统产业下行导致税收放缓、用工收缩，地方稳增长与保民生难度上升；四是区域分工加速固化，中部逐步形成鄂皖科创制造、河南内需外贸、湘赣晋转型升级的分工格局。 林斐亦指出，产业分化对中部各省经济走势的影响会越来越显化，未来区域竞争不再是拼资源、拼投资的老路，而转为拼创新能力、产业生态和未来产业布局新赛道。谁率先形成科技创新、产业创新、技术、金融和人才要素集聚的良性循环，谁就能够在新一轮区域竞争中占据主动；否则将陷入增速掉队、位次下滑的被动局面。 未来格局如何演变 中部省份如何突破瓶颈，重塑增长动力？秦尊文认为，湖南、江西、山西突破瓶颈的核心是以新提质、以旧焕新、以特取胜，不走鄂皖同质化科创路线，走特色化、链条化、绿色化转型之路。 他进一步分析，湖南推动工程机械、轨道交通等传统产业向新能源与智能网联转型，江西做深有色金属精深加工与航空制造，山西加快煤炭清洁利用与氢能、储能布局，把资源优势转化为高附加值产业优势。培育特色新质生产力，湖南可聚焦生物医药、低空经济，江西做强VR、电子信息与锂电材料，山西发力算力基建、煤机装备智能化，避开与鄂皖正面竞争，打造细分领域单项冠军。强化核心引领与城市群协同，长沙、南昌、太原提升集聚辐射能力，推动长株潭、赣江新区、太原城市群产业一体化，破解县域经济薄弱问题。对接中部陆海新通道，打通内需与外贸通道，扩大特色产品出口，降低对地产与本地消费依赖。此外，要用好中部协同政策，共建科创飞地、人才飞地，以市场化机制吸引资本与技术，实现“存量转型+增量突破”双轮驱动。 林斐表示，实践表明，一个地区能否实现产业跃迁，越来越取决于创新生态，而不仅是产业基础。要更加注重科技创新平台建设、人才集聚、耐心资本培育以及应用场景开放，形成科技、产业、金融、人才相互促进的创新生态。只有打破资源配置方式和创新体系的惯性，才能真正实现从传统比较优势向新竞争优势的转换。 未来几年，中部地区竞争将呈现三大明显趋势。林斐表示，在第一梯队的河南、湖北将继续保持“双强竞争、交替领先”的态势。河南经济规模优势、市场优势和产业体系完整，外贸增势保持强劲，仍具有较强韧性；湖北科技创新资源更加集中，高端产业发展速度较快，两省未来很可能形成你追我赶的竞争格局，而不是简单地此消彼长。 第二梯队的安徽将稳居中部第三，以硬科技与外贸成为重要增长极。“只要创新优势能够持续转化为产业优势，安徽仍有望保持中部最快增长梯队，并进一步缩小与前两位省份的差距。”林斐说。 “第三梯队的湘赣晋则会加快转型，依托特色产业稳住位次、缩小差距。”秦尊文认为，中部将从“单打独斗”转向集群协同：长江中游城市群与中原城市群联动发展，产业链跨省份布局，要素自由流动，共同打造全国先进制造业基地与内陆开放高地。

2026-7-22 : 二季度A股的结构性行情，让公募基金狠狠“回了一口血”。 Wind数据显示，全行业单季度盈利1.94万亿元，不仅填平一季度逾2000亿的亏损，更让这个季度成为近年来公募基金“最赚钱”的季度之一。其中，主动权益基金以超过万亿元的盈利表现成为主力军，创下单季度历史最好水平。 但令人意外的是，基民并没有因为赚钱而兴奋加仓，反而加快了赎回的脚步。据第一财经统计，主动权益基金二季度被净赎回近2481亿份，环比暴增三倍；且这已是主动权益基金连续第14个季度保持净赎回状态。 在业内受访人士看来，从“回本即赎回”的防御心态，到资金向绩优头部产品集中的“优胜劣汰”，基民行为呈现出一定的理性回归。同时也说明，业绩修复与投资者信任重建之间仍存在时滞，需要更持续的超额收益和陪伴服务来巩固长期持有信心。 公募单季盈利逼近历史峰值 随着公募二季度报告全部披露完毕，行业迎来业绩拐点，交出一份亮眼的中期答卷。回顾来看，AI产业迭代催生的结构性牛市，成为当季A股市场的核心主线，也彻底盘活公募权益资产盈利能力。 Wind数据显示，截至二季度末，万得偏股混合型基金指数单季度涨幅达19.26%，逼近20%关口；全市场超过200只基金产品（仅计算初始基金，下同），同样实现单季度业绩翻倍的亮眼战绩。 赚钱效应的持续加深，直观落地于公募基金的盈利数据中。第一财经根据Wind数据统计，二季度公募基金管理人旗下产品利润合计为1.94万亿元，一举扭转了一季度亏超2000亿元的局面，也结束了此前两个季度连续亏损的态势。 这近2万亿的利润规模，还刷新了公募单季度历史次高纪录，仅低于去年三季度2.08万亿元的表现。从增长维度看，这一业绩表现也堪称亮眼，较去年同期的3857亿元增长超过4倍。 叠加一季度业绩对冲后，公募基金上半年共盈利1.74万亿元。权益类基金是这场盈利盛宴的绝对主角，混合型和股票型基金二季度凭借强劲收益，彻底覆盖一季度亏损，上半年整体盈利超过1.51万亿元，占全行业盈利的87%。 若从普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金等细分维度来看，主动权益类基金产品也大幅扭转此前颓势，二季度以超过万亿元（1.08万亿元）的盈利成绩“交卷”，创下单季度历史最好水平。 从其他类型产品来看，固收类产品则延续稳健基调，债券型产品和货币市场型基金上半年的基金利润分别为2079.37亿元、890亿元。而此前持续承压的QDII基金也迎来显著修复，一季度近千亿元的亏损大幅收窄，二季度单季盈利超800亿元，将上半年整体亏损压缩至不足176亿元。 行情红利之下，谁是上半年最赚钱的基金？ Wind数据显示，上半年基金利润超过100亿元的产品有19只，ETF产品占据12席，成为百亿盈利主力。具体来看，华夏上证科创板50ETF以355.66亿元的上半年盈利规模领跑全市场。嘉实上证科创板芯片ETF紧随其后，上半年盈利接近345亿元。 主动权益产品同样表现亮眼，7只入围百亿盈利榜单。其中永赢先锋半导体智选A、东方人工智能主题A上半年盈利均超160亿元；银华集成电路A、永赢科技智选A、华商均衡成长A等多只产品同步跻身百亿盈利行列。 从基金公司维度看，二季度的行情反转助力大批机构实现年度业绩扭亏为盈。据第一财经统计，全市场共有76家基金公司依托二季度的强势表现，扭转一季度亏损局面，实现上半年整体盈利。 以易方达基金为例，该公司凭借二季度2606亿元的高额盈利，对冲一季度379亿元的亏损后，上半年总盈利达2227亿元，成为今年上半年全市场赚钱最多的基金管理人。华夏基金以1566.37亿元排名第二，嘉实基金则以962.77亿元次之；南方基金、广发基金则站稳800亿元盈利梯队。 整体而言，全市场纳入统计的164家基金管理人中，有160家在上半年实现盈利，盈利覆盖率极高；其中达到百亿级别的有35家。 “赚净值、不赚份额”困境延续 然而，盈利的大幅回暖并未拴住基民的心。尽管主动权益类基金产品在二季度盈利大幅回暖，但市场赎回力度却在大幅加码，市场“赚净值、不赚份额”的分化特征仍然存在。 据第一财经统计，主动权益基金二季度被净赎回近2481亿份，较上一季度环比增加近三倍，创下近五年单季度赎回新高；叠加一季度数据，上半年合计净赎回近3106亿份。 更值得关注的是，这已是主动权益基金连续第14个季度保持净赎回，自2023年至今的净流出趋势仍在延续，资金长期流出的行业痛点仍未缓解。 “一方面是解套盘正获利赎回，另一方面也有被动投资理念普及等形成资金分流等原因。”一位机构权益投研人士认为，投资者的信心仍需要通过持续改善的业绩与良好的持有体验来修复。 一位大型基金公司人士也对第一财经表示，核心在于投资者在净值修复后集中触发“止盈”行为。他观察发现，过去数年深陷亏损的基民，一旦回本或接近回本，往往优先选择“落袋为安”，而非继续博弈后续行情。 “部分资金趁反弹调仓至低风险资产或被动指数产品，这种‘越涨越赎’的现象恰恰体现了‘理性投资’的一面，即投资者不再单纯追逐短期涨幅，而是根据自身风险承受能力和账户盈亏状态主动管理预期，而非盲目追涨杀跌。”他分析称。 沪上一位渠道人士从另一个角度补充。他告诉第一财经，在市场行情较好的时候，投资者不仅会在各类产品之间进行选择，更会在同类基金内部进行“优胜劣汰”，例如有些投资者会偏好超额收益能力较强的高锐度产品。 “‘赚指数不赚钱’甚至‘别人赚钱自己不赚’的落差，对一些投资者的持有信心造成直接冲击。”他分析道，不少持有业绩平淡产品的投资者会因此产生落差，进而主动调仓换基，去选择业绩更为突出的主动基金，或更为贴合市场主线的被动产品。 市场数据也在一定程度上印证了这一情况。 Wind数据显示，今年二季度获得正收益的主动权益类基金有3409只（仅计算初始基金，申赎份额为合并数据，下同），其中有超过七成产品遭遇净赎回，其中不乏绩优产品。例如永赢先锋半导体智选A在二季度回报为107.8%，但当季净赎回份额却达到13.34亿份。 不过，也有不少产品展现出明显的吸金效应，实现业绩与规模的双重增长。例如平安科技精选A的当期回报为101.32%，同期合计获得了60.22亿份的净申购，推升其规模从5.31亿元暴增至161.41亿元，实现跨越式增长。 东方阿尔法科技智选A、方正富邦核心优势A、大成科技创新A等多只二季度翻倍基，实现数十亿份的加购，导致规模从几十亿元暴增至上百亿元。目前，百亿主动权益基金数量已经达到72只，较上一季度的32只增加了125%，头部优质基金规模扩容态势显著。

2026-7-22 : 当前，中国企业“走出去”正经历从规模扩张向质量提升的关键转型，2025年，中国对外直接投资达1743.8亿美元，同比增长7.1%，境外设立企业超过5万家，遍布190个国家和地区。长三角作为中国经济最活跃、开放程度最高的区域之一，2025年，海外上市公司累计占全国近三成，民营企业占长三角出海主体的84%，各类企业特别是中小企业出海需求越来越旺盛。尽管长三角已经集聚了一批出海服务平台和机构，但是尚未形成体系化力量，与企业的需求仍然存在差距。因此，2026年的长三角地区主要领导座谈会特地提出，要“健全海外综合服务体系，构建信息、资源、服务等协同的出海服务生态”。 存在不足之处 对照企业的多种需求，长三角在出海服务方面还存在以下五个方面的不足。 一是企业需求更加多元，服务领域有待进一步完善。比如，当前长三角地区专业服务机构多聚焦于传统的商业风险和东道国监管风险，但对美欧制裁、出口管制、长臂管辖、强迫劳动供应链审查等非传统商业风险的预警评估与合规应对服务供给相对不足。再比如，长三角企业出海目的地正从欧美日等传统市场向东南亚、中东、非洲、拉美等新兴市场加速拓展，相关小语种翻译、商务谈判等服务供给有待丰富。 二是企业需求更加精细，国别研究有待进一步深化。比如，现有国别研究多聚焦宏观层面，但对企业最关心的市场准入流程、用地审批细则、外汇管制实操、税务合规路径、反垄断审查等微观操作性问题研究有待加强。再比如，当前国际形势复杂多变，企业出海已从“事后被动应对”变为需要“事先主动应对”，但多数国别研究成果更新周期长，对于地缘政治突变、政策急转、汇率剧烈波动等动态应对不足。又比如，当前长三角地区高校的区域国别学科建设仍存在一定的同质化现象，现有研究多为通用型投资指南，缺乏针对长三角优势产业定制化深度分析，“冷门”国家和地区的研究相对薄弱。 三是企业需求更加专业，服务品质有待进一步精进。比如，长三角各类专业服务机构在服务企业出海过程中积累了大量实践案例，但成功案例的示范效应与失败案例的警示价值未能充分释放。再比如，现有专业服务机构多集中于贸易撮合、法律咨询、金融支持等常规领域，而在ESG合规、碳足迹核算、数据跨境合规等新兴领域的专业供给有待加强。而长三角的各类出海服务机构如雨后春笋，但是服务能力和品质参差不齐，企业往往难以有效甄别。 四是企业需求更加综合，资源潜力有待进一步释放。比如，行业协会商会、贸易投资促进组织等市场化力量在出海服务中的功能作用发挥不足，平台建设仍处于起步阶段，跨区域资源连接整合与常态化服务供给能力有待强化。再比如，对于退休外交官、驻外商务人员、海外华人华侨等资源的挖掘不够，尽管已举办上海2023外交官与民营企业家交流活动等，但缺乏制度性渠道将其转化为出海服务资源，RCEP、上合组织、金砖国家等多边机制的规则红利向市场红利转化的效率也有待提升。 五是企业需求更加高效，平台体系有待进一步打通。比如，上海市企业走出去综合服务平台、江苏走出去综合服务平台、浙江省海外综合服务平台、安徽省走出去公共服务平台正在加快建设，但平台间数据标准不统一、信息不互通、资源不共享的现象仍然存在，省、市、县、开发区、功能区都在建设自己的平台，协同效能尚未充分释放。再比如，目前长三角企业出海需求与专业服务供给的供需匹配机制仍在探索中，企业难以快速精准对接适配自身行业、目标市场的专业服务资源，特别是跨区域服务互通机制有待完善，导致企业搜寻成本、购买成本、试错成本高企。 多方面协同发力 “十五五”时期，沪苏浙皖都将服务企业“走出去”作为重要任务。面对世界百年未有之大变局，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，外部环境的不确定性、不稳定性明显增强，长三角要在确保安全的前提下，着力打造企业出海服务高地，以此作为主动运筹国际空间、塑造外部环境的重要路径，建议从五个方面协同发力。 其一，完善专业服务领域。比如，协同补齐安全服务短板，聚焦非传统商业风险，协同建立常态化风险监测、预警播报、合规咨询、应急处置机制，引入专业安保咨询机构，为企业提供诉求响应和保护救济设计，加强海外合法利益保护。再比如，协同丰富小语种供给，鼓励长三角高等院校外语院系、涉外服务机构、海外本土化团队资源加强协作，探索建立长三角小语种人才共享池，组建小语种出海服务专班，针对中东欧、拉美、非洲、中亚等新兴市场，提供小语种翻译、本土化对接、文化适配、政策解读、市场调研等专项服务，探索远程小语种服务模式，实现小语种人才跨区域共享。 其二，深化区域国别研究。比如，协同推动高校区域国别研究与企业需求深度对接，探索建立“高校智库+龙头企业+行业协会”的协同研究机制，围绕企业出海面临的微观实操痛点开展专题研究，打通研究—咨询—培训—服务的转化链条，将学术研究成果转化为企业可操作的出海指南、合规手册和培训课程。再比如，依托大数据、人工智能技术，开发区域国别动态数据库、风险评估模型和合规预警系统，重点关注地缘政治、政策变动、汇率波动、安全事件等高频风险因素，为企业提供实时预警。又比如，协同用好区域国别学会研究资源，建立产业出海联席会议制度，组建专业团队开发行业定制化的合规指南、风险图谱和市场准入路径。 其三，精进专业服务品质。比如，分行业、分国别、分阶段系统梳理长三角专业服务机构的成功经验与失败教训，探索建立出海服务案例库与知识共享机制，推动机构间经验互通与能力共建，避免企业重复试错。再比如，迭代更新专项扶持政策，引导专业服务机构向ESG合规、碳足迹核算、数据跨境合规等新兴领域延伸服务，培育一批在新兴合规领域具备国际竞争力的专业服务机构。又比如，加强对于日本、韩国、新加坡等发达国家的企业“走出去”历史研究，更好把握不同阶段、不同区域的出海特征，为长三角企业出海提供经验借鉴。 其四，挖掘海外资源潜力。比如，《国务院关于对外投资的规定》明确，有关行业协会商会应当提升服务投资者及其对外投资的能力和水平，及时反映行业诉求，要充分发挥长三角各类行业协会商会的市场化作用，提供与对外投资有关的信息咨询、市场拓展、经贸交流、权益保护、纠纷处理等方面的服务。再比如，国际上退休外交官员、商务官员担任企业全球化顾问的模式已经较为成熟，要探索建立长三角退休外交官员、商务官员资源库，组建出海顾问团，为企业提供国别政策解读、政府关系对接、商务谈判指导等高端咨询服务，特别是将RCEP、上合组织、金砖国家等多边机制的规则红利转化为企业可操作的合规指南。又比如，鼓励长三角的海外优质企业、产业合作园区等主体共建海外服务站，提供商机资源、出海考察、主体注册、办公空间、产品展示、本地化营销等一站式服务，组织开展国际产业对接会、企业海外路演等活动。 其五，构建服务平台体系。比如，研究制定长三角出海服务数据共享标准与接口规范，运用大数据与人工智能技术，接入国家层面海外综合服务平台、推动三省一市出海服务平台之间信息互通与资源共用、功能互补，强化数据互联互通、优化供需智能匹配，降低企业多头查询、反复比对的信息成本。再比如，探索跨区域服务资质互认与信用评价共享机制，降低企业跨区域经营的适配成本，率先在虹桥国际开放枢纽打造“虹桥出海”统一品牌，积极探索“出海服务券”通用通兑等创新举措，构建更高质量的企业出海服务矩阵。 （兰红梅系华略智库长三角研究院高级研究经理，夏骥系华略智库主管合伙人、首席研究员、长三角研究院院长）

2026-7-22 : 随着深度合成技术的普及，一批无资质、仿真的虚拟“伪专家”涌入短视频与直播平台，披着专业外衣输出误导性内容。这类乱象的蔓延，缘于技术门槛坍塌、平台算法共谋、监管威慑不足等多重因素，其危害已从信息污染升级为侵蚀社会信任、扰乱市场秩序、挑战法治底线的系统性风险。有效治理虚拟“伪专家”，构建覆盖技术源头、平台审核、法律追责、社会教育的全链条闭环体系，这是引领人工智能向善发展、构筑数字法治防线的必然要求。 透视虚拟数字人“伪专家”乱象 虚拟数字人“伪专家”并非孤立的技术现象，其诞生与蔓延是技术、资本、监管等多重因素耦合的产物，背后隐藏着一套完整的逐利运作链条。 其一，技术准入门槛大幅下沉，批量制造虚假数字人具备现实可行性。当前市场各类低成本的数字人服务平台广泛普及，市场主体仅需少量肖像、语音素材，即可快速生成表情、声线高度逼真的定制化虚拟数字人。在此技术条件支撑下，不法经营主体能够批量搭建覆盖财经、健康养生、国学、心理等多赛道的数字人“伪专家”矩阵，依托多账号矩阵开展持续性、规模化内容投放。低廉的技术成本大幅摊薄仿冒经营的投入，为冒充行业专家开展商业化营销提供了底层技术条件。 其二，法律规制存在技术规避漏洞，AI生成标识规则的实际约束力有所弱化。2025年9月《人工智能生成合成内容标识办法》正式施行，明确要求以醒目形式标注AI生成提示信息，但实践中“显著标识”的法定要求被各类规避手段消解。运营主体多采用隐蔽化处理方式，或是将AI提示字样设置为与画面背景趋近的半透明小字并置于视频边角，或是仅在片尾短暂闪现数帧，降低公众识别概率。还有经营者借助直播实时推流技术，规避后期叠加标识的监管流程。部分数字人工具服务商迎合市场造假需求，将“无标识导出”作为产品核心卖点，依托技术手段直接架空标识监管规则。当底层技术可架空制度规范的约束效力时，相关法律法规的规制权威将受到冲击。 其三，平台商业逻辑与算法机制形成隐性助推效应。流量变现构成互联网平台核心经营逻辑，虚拟数字人“伪专家”输出的反常识观点、焦虑营销话术更容易激发用户点赞、评论、转发等互动行为。平台流量推荐算法以互动数据作为核心评判标准，对该类虚假内容持续分配流量资源，变相激励仿冒专家的违规内容生产。与此同时，平台在日常内容审核中常将数字人营销内容笼统归为普通用户自制内容，以“技术中立”为说辞，怠于履行资质核验、真实性审查等法定主体责任，客观上形成对虚假数字人传播的默许空间。算法分发规则与平台逐利逻辑相互强化，共同构筑起适宜虚拟数字人“伪专家”生存的平台生态。 其四，失衡的成本收益结构催生持续性负向激励。运营成熟的AI“伪专家”账号可依托虚假专业人设快速变现，通过高价售卖线上课程、私域导流开展非法荐股、推销不合规保健食品等渠道牟取高额收益。即便账号因违规被平台封禁，经营者可复用既有数字人素材，仅通过更换账号主体、微调虚拟形象的方式快速重启运营，违规重置成本极低。此类行为可获取数十万元乃至上百万元非法收益，与之对应的查处、惩戒成本却长期处于低位，权责约束力度不足。成本与收益的严重失衡难以形成有效法律震慑，反而持续诱导市场主体投身此类违规套利活动。 从个体损害到信任侵蚀的扩散叠加风险 虚拟数字人“伪专家”的运作模式持续扩张，其危害已从个体权益侵害，逐步演化为对市场秩序、公共健康乃至社会信任机制的系统性侵蚀。其中，个体层面的权益受损是最直观、最直接的负面后果。 首先，体现在人格权侵权损害方面。大量“伪专家”直接盗用真实名医、律师、学者、行业达人的肖像与声线复刻生成虚拟形象，未经许可投入商用直播，同时构成肖像权、声音权双重侵权；部分运营主体还会借数字人篡改专家原有专业观点、编造虚假言论，误导公众贬低从业者专业形象，进一步侵害权利人名誉权。而侵权账号批量注册、内容全网扩散的传播特征，导致受害从业者需耗费大量时间、财力完成取证、公证与诉讼，维权成本居高不下。 其次，在电商、健康科普等消费场景中，该乱象进一步转化为针对普通消费者的权益侵害。经营者依托虚拟数字人虚构专业资质、权威机构授权背书，本质上属于消费欺诈，极易误导消费者作出违背真实意愿的交易选择，直接侵害消费者知情权、公平交易权与自主选择权。其中，健康领域风险尤为突出，AI生成内容仅依托网络碎片化信息推演，缺乏临床数据、权威专业文献校验，频繁输出错误诊疗方案、无科学依据的偏方，肆意夸大保健品疾病治疗功效。公众一旦采信这类失真科普，极易延误正规诊疗，自身身心健康将面临实质性风险。 再次，延伸至市场层面，依托数字人仿冒专家开展商业营销的行为，普遍具备不正当竞争属性。该行为违背《反不正当竞争法》第二条确立的诚实信用基本原则。经营者刻意制造数字人与真实专家、权威机构存在关联的认知混淆，属于典型虚假宣传与商业混淆行为。依托技术低成本优势，虚拟数字人“伪专家”持续抢占合规主体流量资源，形成不公平竞争格局。正规持证专家、线下合规机构需长期投入资金完成资质认证、专业内容审核，而零资质数字人仅需极低成本批量投产，持续分流客源、掠夺经营收益，挤压合规从业者生存空间，从底层破坏行业诚信体系与公平竞争环境。当然，具体个案是否构成不正当竞争，仍需结合经营者主观混淆故意、实际损害规模等要素综合认定，不可一概而论。 最后，更值得警惕的是，“伪专家”乱象对社会信任机制的长远破坏。当虚假信息与仿真形象无处不在时，公众容易对所有信息产生怀疑，导致社会信任成本的大幅提升。AI生成的虚假内容往往披着逼真的视觉要素，细节之丰富令普通公众难以辨别真伪。当公众意识到互联网所见存在伪造可能性时，便会动摇其对数字身份认证的信任，在长期面对真假难辨的信息环境时，将引发社会焦虑。带货的“专家”是假的，受损的信任却是真的。这种信任侵蚀的长期后果，远甚于个案层面的经济损失。 构建多元协同的全链路治理架构 第一，在技术落地环节，可构建全流程内嵌式标识体系，推动可信标识与内容本体深度融合，有效规避外挂标签易被删除、篡改的治理短板。同时，依托政府牵头统筹、科研机构与企业协同联动的模式，研发推广公开普惠、高效精准的AI内容检测与溯源公共技术载体，建立统一规范的技术识别标准体系，形成AI内容“生成即内嵌、发布可监测、篡改可溯源、全程可取证”的闭环技术治理模式。 第二，平台治理也尤为关键，其核心在于重构平台激励约束体系，压实平台守门人主体责任。一是将AI内容合规检测纳入内容发布前置刚性流程，依托溯源技术工具对疑似AI合成的虚假专业内容开展全面筛查，对不合规内容依规限制全网分发传播。二是推行专业领域差异化精准监管，针对财经、医疗、法律、教育等涉及公共利益与民生安全的重点领域，落地“真人资质核验+AI身份公示”双重认证机制，杜绝无真实专业资质的虚拟数字人、虚拟账号以行业专家名义输出专业内容、开展商业宣传活动。三是完善风险预警与应急熔断机制，对全部AI生成专业内容统一配置界面风险提示，对引发广泛争议、存在公众误导风险的高热度内容，及时启动人工复核、流量限流、热度调控等处置流程，切断虚假内容借助情绪引流实现流量变现的不正当竞争链条。 第三，需通过构建立法细化、执法落地、司法赋能的分层衔接治理机制，补齐生成式AI新业态的制度短板和监管盲区。 在立法层面上，可通过细化配套制度规则，健全AI领域市场竞争合规体系。以《生成式AI服务管理暂行办法》为依据，配套出台AI市场竞争合规专项指引，统一明确AI内容可信标识的技术标准、适用场景与主体义务。聚焦行业制度薄弱环节，通过立法方式界定AI技术规避行为的法律属性，将研发、销售、使用工具去除AI标识、隐匿技术身份等规避监管的行为，纳入不正当竞争行为规制范围，健全相关行为行政处罚、刑事追责的衔接机制，填补该领域监管与追责的制度空白。 在执法层面上，依托穿透式监管模式，开展全链条、精准化治理工作。监管部门可转变传统形式化、事后处置的监管思路，建立事前预防、事中管控、事后惩戒的全流程执法监管体系。在监管核查工作中，突破仅核查AI身份标识标注情况的形式审查模式，重点核验标识嵌入形式、溯源有效性、防篡改能力等核心技术指标，精准识别各类隐蔽化、规避型的不当行为。围绕AI内容造假、技术规避、流量传播、商业变现的完整产业链路，实施全链条监管整治，对技术服务提供者、内容创作主体、流量运营主体等相关责任方依法依规开展追责工作，实现行业全维度规范治理。 在司法层面上，发挥典型案例示范引领作用，释放司法惩戒与规则规范效能。司法机关可依托AI治理、市场监管规制等相关法律法规，以典型案例为抓手，统一司法裁判标准、强化行业警示效果。针对主观恶意突出、多次违规、利用技术隐蔽手段大规模制造虚假AI内容、谋取不正当利益，且损害公众认知权益和社会公共利益的虚拟数字人“伪专家”相关违法行为，可依法适用惩罚性赔偿制度，通过合理惩戒提升违法成本，形成以案释法、以案规范的治理效应。同时，明确网络平台未尽审核、管控法定义务的过错责任，清晰划分平台、经营主体、技术服务商的责任边界，构建权责清晰、责罚相当的司法追责体系。 最后，依托公众数字素养提升、市场主体合规自律、多元社会主体协同监督，赋能社会共治。通过专题宣讲、公益课堂、多元科普等形式，普及数字安全与合规知识，提升全社会对AI虚假内容、虚拟数字人“伪专家”误导信息的识别与抵御能力。优化网络举报受理、核查、处置、反馈、回访全闭环工作机制，针对虚拟数字人“伪专家”虚假科普、违规引流、不正当竞争等行为，简化举报流程、降低监督门槛。充分调动网民基层监督力量，构建全域覆盖、动态高效的社会监督网络，实现AI领域乱象的实时监测、快速处置。同步依托行业协会、消费者协会等社会组织，针对虚拟数字人“伪专家”误导公众、扰乱内容生态、破坏市场秩序的典型问题，依法开展公益维权与公益诉讼，常态化参与数字治理。 虚拟“伪专家”乱象犹如一面棱镜，照见前沿技术落地应用中，市场逐利失序、平台责任虚化、法律监管滞后等多重问题交织的现实困境。这一治理难题，是对数字社会治理体系与治理能力的综合考验。从完善技术溯源标识、压实平台全流程监管，到健全立法司法保障、培育全民数字共识，唯有搭建一体化全链条治理体系，才能斩断违规牟利链条，肃清网络信息乱象，推动AI技术回归服务大众、传播真知的本源。 （陈兵系南开大学竞争法研究中心主任、法学院副院长，中国法学会经济法学研究会常务理事；张虹系南开大学竞争法研究中心博士生）

2026-7-22 : 今年上半年全国政府“账本”公布，更加积极的财政政策稳步落地，为经济在合理区间运行提供了重要支撑。 财政部7月22日公布的2026年上半年财政收支显示，今年上半年广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入约13.6万亿元，同比增长约1%。广义财政支出约18.2万亿元。其中，全国一般公共预算支出超过14万亿元，同比增长1.5%。上半年广义财政支出超过收入约4.6万亿元，体现了积极财政政策持续发力。此外，上半年民生领域支出增速较快，社会保障和就业、卫生健康支出同比增长分别为7.6%和10.8%。 财政部预算司副司长唐在富在上半年财政收支新闻发布会上表示，从上半年执行情况看，各项财政政策进展顺利，在保障国家重大战略任务落实、保障和改善民生、促进地方财政平稳运行等方面发挥了积极作用。下一步财政部将继续实施好更加积极财政政策，比如推动各项既定政策落地实施，合理加快资金使用进度，持续支持扩大有效投资，挖掘消费潜力，强化民生保障，促进基层财政平稳运行。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年上半年，更加积极的财政政策对经济增长发挥了重要支撑作用。下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。当前财政政策的首要任务仍是加快落实和用好现有政策工具，充分发挥已安排财政资金的作用。增量政策则应做好前瞻性储备，根据经济运行情况适时推出。 上半年财政支出靠前发力 为了对冲经济下行压力，近年来中国实施扩张性财政政策，也就是积极财政政策。其中一大特点是通过适度举债来扩大财政支出，以刺激总需求，进而促进经济复苏和增长。2025年和2026年中国采取了更加积极的财政政策，这意味着财政支出力度明显加大。 而财政支出扩张，首要离不开税收等财政收入稳步增长来支撑。财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算收入约12.1万亿元，同比增长4.7%，其中与经济关联最为密切的税收收入约9.8万亿元，同比增长5.3%。 罗志恒表示，今年上半年财政收入总体形势较好，增速呈上行态势，而这主要源于三个方面的贡献：其一是物价回升，直接带动了增值税等与物价高度相关的税收增速回升；其二是资本市场交易活跃，带动印花税等相关税收明显高增长；其三，AI发展带动相关出口和进口贸易活动活跃，进口增速较高带动相关进口环节税收增长。 当然，受楼市持续低迷影响，今年上半年与房地产相关的财政收入出现明显下滑。比如契税和土地增值税收入出现两位数降幅，政府性基金收入中的地方政府国有土地使用权出让收入同比下降31.5%。这也在一定程度上拖累了广义财政收入增长。 因此，要保持一定的财政支出力度，也离不开政府适度举债。中国人民银行数据显示，今年上半年政府债券净融资达到6.44万亿元。 在财政收入、债务收入等支撑之下，今年上半年广义财政支出约18.2万亿元，处于同期历史高位。而这一支出略有下滑，主要是受到政府性基金支出下滑的影响，而这又跟地方卖地收入下滑导致相应支出下滑有关。 从与经济、民生关联最为密切的全国一般公共预算账本来看，财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算支出约14.3万亿元，同比增长1.5%。这一支出规模创同期历史新高，也折射出更加积极的财政政策落地，财政支出仍保持一定力度。 观察财政支出力度，不能仅仅观察支出规模，还要关注支出结构和支出效益，即钱花哪儿了、花得效果如何。 罗志恒表示，今年上半年财政支出结构持续优化，财政资金从“投资于物”更多转向“投资于人”，医疗、养老、住房保障支出增速均高于支出总体增速，民生支出占比持续提高，有力保障和改善民生，既促进社会公平，也有利于提高居民敢消费的意愿，推动经济扩内需、稳增长。 财政部数据显示，上半年全国一般公共预算主要支出科目中，与民生关联密切的社保和就业、卫生健康等支出保持较快增长。比如卫生健康支出同比增长10.8%，这主要受发放育儿补贴增加影响。而与基础设施建设相关的支出则有所下滑，比如农林水支出同比下降8.6%，交通运输和城乡社区支出均下滑2%左右。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，上半年财政政策兼顾总量扩张与结构优化，对经济增长起到了一定的支撑作用。 财政部国库司副司长马宏兵在上述发布会上表示，今年上半年财政支出总体保持靠前发力。各级财政部门精准有效实施更加积极的财政政策，有力促进了经济平稳运行。 国家统计局数据显示，今年上半年国内生产总值约69.6万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，经济顶住压力运行在合理区间。其中一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。 下半年财政发力空间更大 显然，二季度经济增速相比于一季度有所放缓。在这一形势之下，7月中旬国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 罗志恒认为，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。另外今年全年财政预算空间较为充足，上半年支出进度总体偏慢意味着下半年存在较大的发力空间。因此下半年财政支出力度有望较上半年明显增强。 根据今年中央与地方预算，今年全年广义财政支出规模预计约41.9万亿元。而今年上半年广义财政实际支出约18.2万亿元，这意味着若完成预算，下半年广义财政支出规模将达到23.7万亿元，与去年同期相比将出现明显增长，而这将助推经济增长。 因此接受第一财经采访的专家普遍认为，当前财政政策核心是加快落实已有的财政存量政策，以稳投资、促消费、保民生。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 不过，过去几年当经济增速放缓，财政收入不及预期时，财政部往往会在第四季度推出一些财政增量政策，包括增发国债、地方政府债券、增加央企上缴财政利润等手段，来维持一定的财政支出力度。 多位接受第一财经采访的专家表示，未来可根据经济形势及时出台财政增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。其中财政增量政策包括盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，以增加相应的财力。而财政支出投向上，则可以考虑稳定楼市、提高城乡居民养老金水平等。 唐在富在上述发布会上表示，下一步财政部还将落实财税改革各项举措，加强财政科学管理，加大财政资源和预算统筹力度，深化零基预算改革，坚决落实党政机关习惯过紧日子要求，大力优化财政支出结构，腾出更多财政资源用于推动高质量发展、增进民生福祉，切实提高财政资金的使用效益。

2026-7-22 : 2026世界人工智能大会（WAIC）已经落幕，但关于“智赋产业，价值新生——AI规模化落地与增长新蓝图”的讨论还在进行。 大会期间，在安永“智赋产业，价值新生——AI规模化落地与增长新蓝图”生态分论坛上，安永大中华区隆重发布全新升级的“安永诣雅元核引擎2.0”，这一从知识问答与内容生成迈向任务执行与成果交付的企业级AI平台，可推动AI深度融入专业业务场景、实现高质量成果交付的最新实践。 这场分论坛，既是安永深耕数字化增长布局的成果集中展示，也是其对“AI时代如何更好立足行业、服务客户”的一次系统性作答。 多智能体联合应用，“零号客户”领跑AI落地 安永大中华区业务主管合伙人毕舜杰在开幕致辞中披露，安永全球正加速推进“All in AI”战略，目前已在超过16万项审计项目中部署约1000个AI Agent。与此同时，“安永智能问答”从三年前的1.0迭代至3.0+，定位始终为专业顾问的“副驾驶”——提效但不夺权，专业判断权牢牢留在人手中。 安永ASEAN咨询主管合伙人Gaurav Modi指出，二十年海量数据、云平台、数字化投入下，87%的AI试点难以落地，AI仅提供报表洞察却无法真正改变企业决策，组织始终困于“技术完备、决策滞后”的架构鸿沟。 如果说技术解决“能做”，场景解决“为何而做”，这次新发布的诣雅元核引擎2.0，要回答的是“如何可信地做”。 诣雅元核引擎2.0以多智能体协同架构与领域知识图谱深度融合为核心能力，构建安全可控、可规模化落地的企业级大模型应用体系。不同的智能体可以协同工作，为复杂任务处理和专业成果交付提供系统化支撑。 现场，安永大中华区ESG可持续发展主管合伙人李菁和安永大中华区人工智能与数据咨询服务主管合伙人陈剑光展示了多个针对企业管理过程中精准场景应用的AI工具，比如CFO AI洞察器可让管理者通过自然语言提问，获得多维分析、趋势预测、动态图表和决策洞察，快速了解业绩变化、影响范围及改善方向；ESG Pro可在15分钟内生成近4万字的ESG报告，并规划ESG评级提升路径；Optimus SmartVal睿投智算可快速识别目标企业、智能舆情分析、行业赛道分析及智能可比公司筛选等功能，助力企业高效完成股权价值估值及舆情跟踪分析；SurveyMind智能问卷系统则可贯通问卷全流程并输出分析成果。 安永构建了“防御、控制、追溯”一体化治理体系，全流程数据与知识治理保障可解释，发布智能体全链路组件确保供应链安全，在对抗训练与提示中注入防御加固模型，并在高风险决策环节保留人工复核。 它可以将80%的重复性工作自动化处理完成，项目周期缩短三倍以上，把人的劳动从枯燥的机械工作中解放出来；也能帮助企业管理者提供全面、准确的信息，帮助他们快速了解业绩变化、影响范围及改善方向，做出更科学、合理的决策；还可以通过技术创新与百年专业智慧的融合，为企业提供全链路的智能支持，推动数智与绿色的双向协同，助力企业重构核心竞争优势。 “零号客户”的先行验证，赋予了安永更具说服力的商业主张，即不是单纯声称“懂AI”，而是已亲身经历并解决了AI推进中的实际运营阻力。 组织能力跃迁，以可信AI重写专业服务范式 目前企业最大的误区，在于将AI单纯视为一项技术升级，而非一次深刻的业务变革。 安永Asia East TMT行业主管Donghyun Lee和安永Asia East CTO /韩国人工智能中心主管Sooyeon Kim博士在分享提出，企业AI转型成败核心不在技术，而需自上而下搭建AI智能体框架，重构端到端业务流程，建立分层价值衡量体系，从工时优化延伸至EBITDA、ROIC等经营指标落地收益验证。同时，公司聚焦AI规模化运营新挑战，解析token全生命周期成本与AI总拥有成本治理方案，构建覆盖安全、成本、价值的全域管控机制，最终迈向AI原生组织，实现人机协同全新作业模式。 安永大中华区科技咨询服务主管合伙人迟平特别提出，企业资源和决策掌握在管理层手中，且中层管理者掌握大量知识，其参与度影响变革深度。同时，AI技术迭代快速，垂类大模型可能被通用大模型覆盖，企业需思考单体Agent与企业级Agent的关系。 以财务职能为例，安永华明首席合伙人、大中华区审计服务主管合伙人毛鞍宁在演讲中给出一组警醒数字：财务转型成功率仅约30%，而企业90%的数据仍沉睡未被分析。 在追求决策智能与运营重构的同时，企业也必须警惕技术背后的隐患，想要用好AI需要守住算法黑箱的风险底线。此外，同样不能忽视智能体有效的“度量衡”。 安永大中华区咨询服务主管合伙人吴晓颖指出，多智能体联合应用的编排成本已是过去的30倍；Gartner更预测，到2027年底将有超过40%的智能体因成本过高或价值不明被取消。 安永也在快速积累搭建客户增长、合规风险、运营提效、科技智能体的相关经验。安永大中华区金融服务科技咨询主管合伙人阮祺康以银行为例，打造的智能信贷尽调和审批智能体可整合银行内部数据、外部数据和安永专家知识，并在几分钟内生成包含客户背景、风险评价、行业分析、财务分析等内容的授信报告，大幅提升审批效率。 使用AI，是为了让人从重复劳动中解放，回归创新与判断本位。安永研究院院长郭毅提到，安永自2017年开始为全球40万员工提供未来技能转型支持，平台已累积24个领域、79个子领域、229种技能培养方案，此次将内部实践向社会开放，帮助企业和个人实现技能跃升。据了解，过去三年，安永已为大中华区超六成员工完成AI培训，颁发超3万枚专业资格奖章。 从引擎的迭代到治理体系的构建，这一系列实践表明，当技术热潮褪去、商业理性回归，安永以“专业为桥梁、信任为基石、人才为根本”的姿态，让技术造福社会，共同推动中国人工智能产业走出一条安全、可靠、可持续的发展之路。

2026-7-22 : 7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。其中强调，企业有活力，经济才有动力。 今年上半年，我国宏观政策持续发力，经济总体平稳，顶住压力运行在合理区间，作为国民经济半壁江山的民营企业功不可没。拿外贸来说，今年上半年我国民营企业进出口总值达14.53万亿元，较去年同期增长17%，占同期我国外贸总值的57%。 下半年，我国经济发展任务依然十分繁重，主要影响因素包括外部不稳定、不确定，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固等。而根据当前的经济运行态势判断，全年实现经济质的有效提升和量的合理增长目标十分可期。 就民营企业发展来说，在顶住压力之后信心不断增强、各项支持民营企业发展的政策支持措施持续发力、营商环境进一步改善，都是有利因素，可以总结为稳信心、强政策、优环境三个方面。 首先来看“稳信心”。信心比黄金更重要。 在上述座谈会上，参会民营企业家普遍认为，今年以来外部不稳定、不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。 上半年，企业生产经营活动预期指数保持在54.3%的较高水平，表明企业对市场发展总体预期向好，这也是信心的具体体现。 有信心才会有作为，有作为才会有发展，有发展才能抓住历史机遇。近年来，各行各业的民营企业都涌现出了一批锐意创新、敢闯敢拼的优质企业，这就是信心使然。比如，一大批科技“小巨人”企业深耕细分领域，持续破解难题，练就“独门绝技”，成为新质生产力发展的杰出代表。 其次来看“强政策”。政策支持是民营企业发展的基础条件和前进驱动力。 郑栅洁表示，今后要发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。 重要的是各种体制企业在市场竞争中都会被一视同仁。当前已经建立起了全国重点民间投资项目清单，向民间资本定期推介重大项目，并推动纳入国家融资支持和用地、环评等要素保障范围；实行全国统一的市场准入负面清单制度，落实“非禁即入”政策要求；支持符合条件的民营企业通过债券市场融资，搭建银企精准对接平台，解决资金难题。 第三看“优环境”。重要的是要为民营企业提供更好的法治与制度保障。 自2025年5月20日民营经济促进法施行后，在一年多的时间里，从国家层面到地方实践，已有140余项配套制度陆续出台，1466件规范性文件得到清理与修订。在上述座谈会上，郑栅洁表示，要实施好“法治护航民营经济”行动，加力推动民营经济促进法配套制度建设，发挥好多层次与民营企业常态化沟通交流机制作用。 7月22日，国家发改委、最高人民检察院联合发布了贯彻实施民营经济促进法第二批典型案例，涵盖的方面包括：纾困解难，助力破解民营企业经营发展难题；深化监督，持续聚焦规范涉企执法司法突出问题；平等保护，助力打造公平透明法治化营商环境。这都表明，在完善法规建设的同时，执行力度也在逐步加强，让民营企业各项权益得到实实在在的保护。 稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的“四稳”是促进经济高质量发展的重要基础，民营企业在这方面发挥着越来越重要的作用，包括这次座谈会，国家发改委已经召开了六次民营企业座谈会，由此可见对民营企业的高度重视。企业有活力、经济才有动力，而要让作为生力军的民营企业更有活力，就需要稳信心、强政策、优环境，充分激发民营企业活力。

2026-7-22 : “AI4S不是通用人工智能的一个应用，而是人工智能的终极考题。”上海人工智能实验室主任、首席科学家周伯文在WAIC期间的演讲中提出上述观点。 在今年的世界人工智能大会（WAIC）现场，AI4S（AI for Science）的元素比往年更多，从位列“十大镇馆之宝”的天鹜科技AI蛋白质设计平台（MatwingsVenus?）晓鹜?，再到各大高校、科研机构发布的科学智能产品……一个明确的信号是，当大语言模型的边际效益递减，资本与学术界共同将目光投向了AI4S这个被视为“科学研究第四范式”的战场。 不过，与大模型、智能体动辄引爆消费级应用不同，AI for Science缺少面向C端的爆款产品，商业化周期普遍以年为单位计算，科研界、产业界和投资人士怎么看？ AI为什么还不会科学发现 每年WAIC都会发布众多成果的上海人工智能实验室（上海AI实验室），今年也携手高校、科研机构、医院与产业伙伴，发布2026“与书生共创”十项科学智能联合创新成果。 周伯文以《AGI的下一程：迎接科学元认知时刻》为主题发表演讲。他认为，科学研究是下一个Coding（编程代码），也是突破AI智能上限的终极考题。要突破当前人工智能的上限，模型必须从被动观察走向主动干预，跨越“数据驱动、及时反馈、模仿正确”的局限，步入“世界交互、长程推理、善用失败”的科学深水区。 正如Coding在过去一年半中提升了基础模型的全面推理能力和治理水平一样，人工智能用于科学研究，从科学研究中寻找密集的反馈信号，包括失败信号，将进一步加速人工智能上限的突破。 “过去一年半，大模型越来越强，但是强在闭环的任务里，善于做那种有明确目标、有及时反馈、边界清晰的任务，比如编程、翻译、下棋都是这一类。在座很多科学家很清楚，我们科学研究是开放任务、没有标准答案，反馈周期很长，失败是常态，而且需要和物理世界交互。所以从这个意义上来讲，我们认为AI4S不是通用人工智能的应用，而是人工智能终极考题，所以我们提出，Science是下一个Coding。”他说。 除了上海AI实验室，上海交通大学、复旦大学也在WAIC期间发布了多个AI4S的成果。 比如，上海交大材料科学与工程学院副教授饶梓元发布了轻合金大模型多智能体平台“深量智研”。该平台面向镁合金、铝合金等关键轻合金材料体系，构建AI-native的材料研发方式，以深度智能理解材料机理，以可解释智能支撑研发决策，以可持续智能连接实验验证、工程放大与产业化落地，并将工艺、设备、成本、安全与规模化制造等真实约束纳入推理过程。平台贯通数据、模型、实验与反馈，将每一次研发过程沉淀为可复用的知识资产，推动先进材料研发从经验驱动迈向物理知识与数据双轮驱动。 上海科学智能研究院也在WAIC期间发布了“神珍”科学多模态基础模型。该模型立足于物质科学、生命科学、地球科学等多元学科场景，阶段性实现了跨领域科学知识的统一表征与多模态融合理解。模型总参数约110亿，面向DNA、RNA、蛋白质、小分子、地球系统和医学影像六类科学数据，在一个统一模型中同时支持科学理解与多类结果生成。 “AI要从‘预测’下一个Token走向‘发现’未知的规律，而AI发现未知的科学规律将是超级智能的开始。这一进程的核心在于通过压缩从高维空间运用和发现简洁的机理，以及科学验证的高效闭环。这将促进数字与物理世界的结合和新的模型架构的产生。”复旦大学特聘教授、上智院院长漆远介绍，真实的科研是包含了文献、假设、数据、模型、仿真、实验及反馈的长链条过程，科学智能领域正着力发展能够组织复杂研究流程的系统能力。 不只是高校和科研机构在探索AI4S的可能性，在今年的十大镇馆之宝中，来自企业界的天鹜科技的晓鹜?提供了一个以智能体为中心的对话式蛋白质设计平台。 用户通过自然语言提出功能需求，AI完成序列设计，随后自动衔接自动化实验室，驱动机器人完成样品制备、蛋白纯化、功能检测，实验结果直接回流到下一轮AI迭代。 天鹜科技创始人兼首席科学家、上海交通大学特聘教授洪亮对第一财经介绍，晓鹜?有别于AlphaFold（DeepMind公司开发的基于深度学习的人工智能程序）预测蛋白结构。 “得益于底层的功能标签数据库，可以直接从蛋白序列预测其功能，通过干湿迭代实现蛋白产品端到端交付，将传统蛋白质研发周期从2至5年大幅缩短至2至6个月，实验样本从万次减至百次，单个样本成功率从1%提升至30%。” 耐心资本赋能 过去以AlphaFold2为代表的AI4S，本质上是利用深度学习对特定科学数据（如蛋白质结构）进行拟合与预测，依然属于“干实验（Dry Lab）”范畴；而在2026 WAIC上多位业内嘉宾的一个共识，是AI智能体开始接管实验室机械臂，实现“干湿闭环”的自主科研。这种跃迁压缩了科研周期。以往需要数年、耗资数百万美元的新药靶点探索或新材料试错，在智能体协同下正被缩短至数周甚至数天。 同时，AI4S从技术研发到商业化落地通常需要5~10年，传统的风险投资基金难以承受这一周期，国有战略资本与产业巨头的“耐心资本”正在成为主导力量，为AI4S提供跨越“死亡之谷”的生态底座。 作为上海三大先导产业以及未来产业的战略投资者、生态构建者，今年，上海国投公司首度围绕AI4S设置了比赛。7月16日，上海国投路演中心亮相，作为该中心建成投运后的首场标杆活动，第一届“申智杯”人工智能创新大赛AI4S科学智能应用、AI算力与计算架构两大赛道决赛同时启动。 参赛代表上海交通大学材料科学与工程学院特聘教授窦红静告诉第一财经，他们这个参赛团队是一个典型的医工交叉领域，利用团队积累的材料和AI相互结合的优势，希望解决癌症临床治疗问题。 “为什么说AI4S特别重要？因为作为材料工科来说，技术就是细胞标记或蛋白的这种标记，探针技术我们可能5~10年以前就能达到，但是这些海量的数据怎么去分析，甚至做到诊断的时候，可能在百万个样本细胞里面只对100个或1000个去诊断分析，就能得到具有整体代表性的结果。”她对记者解释，这都是AI的发展给研究者带来的推演助力，包括整个高通量的统计、定量分析等，甚至现在开发出一个智能体，自动让它高通量去运作，也是得益于AI4S平台，“我觉得工科的科学家们可以更多地去跟人工智能领域的专家合作，才能有一个更好的未来”。 就在WAIC闭幕当天，申智杯成果发布暨颁奖仪式在WAIC现场举行。第一财经从上海国投公司获悉，自5月20日开放报名以来，大赛共吸引来自30余个国家和地区的1451支团队参赛，其中海外团队116支，参赛阵容涵盖头部科技企业、“双一流”高校、国家级科研院所、初创团队及独立开发者。每个赛道奖金池100万元，其中一等奖奖金20万元，二等奖每名奖金10万元，三等奖每名奖金8万元，四大赛道奖金总额达400万元。赛事落地后，围绕获奖及重点项目的专业验证、投资对接和产业转化已经同步启动。 上海国投公司党委副书记、总裁戴敏敏表示，上海国投公司将常态化举办“申智杯”大赛，打造“赛事孵化—技术突破—产业落地”全链条科创服务体系，为“申智杯”大赛的所有参赛团队、创新项目提供全方位、全链条、精准化的赋能支持。并进一步打通资本对接、资源链接、产业链场景开放、政策落地辅导、成果转化“五位一体”的服务通道。

2026-7-22 : 百亿量化私募也没能扛住7月中旬的大跌。 近日，量化私募上周（7月13日～7月17日）的净值变动情况逐步更新，-10%以上的回撤可谓比比皆是。许多产品不仅7月的超额回报跌至-20%以下，2026年年内的超额也宣布告负。 尚艺基金总经理王峥向第一财经表示，这次回撤首先是市场Beta（市场平均收益）冲击比较大。上周中证500、中证1000、中证2000都出现了两位数下跌，而很多量化多头、指数增强产品本身就会配置在中小盘和成长股里，所以净值会受到明显拖累。其次，前期科技成长、量价动量等方向积累了较多收益，也积累了较高拥挤度，市场快速切换时，过去贡献超额的因子反而会变成回撤来源。“部分产品回撤较大，也和策略波动目标、行业暴露、流动性约束以及是否使用衍生品增强有关。”王峥说道。 多只产品单周跌超10% 7月13日～17日，A股市场出现剧烈调整，四大指数周线全部收绿，其中上证指数失守3800点，科创综指重挫17.46%。算力、半导体等前期热门的板块大幅下跌。 在此背景下，量化私募超额普遍承压，量化多头产品、指增产品、市场中性产品等不同策略的量化产品单周净值均出现明显回撤。 有量化“四大天王”之称的幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资均未能幸免，旗下多只产品上周净值回撤超10%。 以梁文锋旗下的幻方量化为例。私募排排网数据显示，该公司旗下的中证500量化、沪深300量化多策略、中证1000量化多策略等多只产品上周净值下跌超15%。其中，幻方量化信淮500指数专享19号7期上周净值跌幅达15.82%。私募排排网数据显示，该产品今年7月的超额收益为-10.85%。 多家管理规模超500亿的量化私募同样表现不佳。 黑翼资产在私募排排网共有16只产品有公开业绩展示，截至7月17日已有14只产品年内收益率告负。其中，黑翼安享中证1000指数增强6号B类份额、黑翼量化成长6号C类份额等产品上周净值均回撤超15%。此外，诚奇投资有业绩展示的中证500指增系列2只产品、全市场股票增强1号上周回撤幅度均超10%。 部分百亿量化旗下产品单周净值回撤甚至超20%。私募排排网数据显示，稳博投资旗下的稳博小盘激进择时指增1号、稳博兴享匠心选股1号1期两只产品，上周净值分别下跌29.23%、23.05%。截至7月17日，这两只产品年内收益分别为-20.03%、-14.48%。 此外，还有半鞅私募旗下的半鞅量化精选进取2号、翰荣投资旗下的翰荣安晟进取二号等产品，同样单周净值跌超20%，7月超额均已在-20%以下。 量化赚超额为什么变难了 融智投资FOF基金经理李春瑜在接受采访时，将上周量化私募产品大幅回撤的原因归纳为四点：一是上半年占优的高动量股集中调整，量化信号滞后未能及时转向；二是动量、残差波动率、流动性、短期反转等本可对冲的因子罕见出现同向下跌，多因子分散逻辑短期失效，导致全行业超额系统性回撤；三是机构用相似数据训练相近因子，边际负面信号下同步降低敞口止损，集中卖出形成“下跌—减仓—再下跌”踩踏，放大了波动；四是量化通常处于极高仓位，无法像主观策略那样快速切换至防御板块或留出现金，面对突发变盘算法调整天然滞后，单边杀跌中无处避险。 值得关注的是，今年量化赚取超额收益明显更加困难。据私募排排网，在该网站有业绩展示的1236只指数增强产品，上半年平均超额收益仅为3.11%，较去年同期的14.17%，降幅明显。 王峥认为，今年量化超额变“薄”的核心原因是市场结构发生了变化。过去量化比较擅长在个股分散、风格轮动充分的环境里获取定价偏差，但今年行情多次呈现极致分化，收益集中在少数科技主线和少数龙头公司，大量个股表现弱于指数。分散持仓在这种环境下反而会拖累超额。 李春瑜则提到，规模膨胀与策略趋同也是重要原因之一。“量化规模破3万亿，头部因子框架与算法高度相似，过多资金追逐有限定价偏差，‘Easy Alpha’迅速摊薄。”她说。 李春瑜认为，此次大幅回撤提醒行业应当摒弃单一策略修补，构建多频段、多周期、多资产低相关体系，同时收紧市值、行业、波动率风格漂移硬约束，避免押注单一市场结构。她还建议行业全面拥抱AI重构投研链路，从“速度竞争”转向“深度竞争”，用大模型挖非线性隐性因子与另类数据。 量化超额短期内仍会承压 本周以来各方力量纷纷出手护盘，市场也逐渐企稳。 多家私募基金通过积极自购向市场传递信心，其中百亿量化私募格外“财大气粗”。灵均投资、平方和投资分别抛出2亿元、1亿元的回购计划，蒙玺投资、千衍基金也分别拿出3000万元自购旗下产品。 王峥认为，接下来A股大概率还是高波动、强分化后的修复行情。“7月21日市场出现V形反弹，说明资金负反馈已有缓和，但是否进入稳定上行，还要看科技龙头能否企稳、成交额能否维持，以及低位板块能否接力。”他说。 对于量化产品而言，王峥认为其超额短期仍会承压，因为市场还在从极致分化向再平衡过渡，因子稳定性需要时间恢复。但拉长周期来看，超额不一定持续收窄，关键看管理人能否做到因子快速迭代、收益来源多元化、风险暴露和策略容量控制得更精细。

2026-7-22 : 7月22日，海南硕丰私募、海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资、乾图投资、因诺资产和国源信达6家私募宣布自购。其中，因诺资产公告，基于中国资本市场长期向好的基本面以及对公司投资管理能力的信心，该公司及公司股东计划使用自有资金1亿元申购公司旗下基金产品。这是当天金额最大的一笔自购计划。海南硕丰私募公告，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，该公司基金经理于近期使用自有资金共计7000万元申购公司旗下私募证券投资基金。此外，海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资、乾图投资自购金额均为5000万元，国源信达资本则已使用4000万元自有资金自购旗下产品。7月21日，两家主观私募先后宣布自购。百亿私募睿郡资产公告称，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，计划在本月内，使用自有资金1亿元申购公司旗下私募证券投资基金。运舟资本公告显示，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，公司计划在近期，使用自有资金1500万元申购公司旗下私募证券投资基金。私募排排网数据显示，截至2026年7月22日，7月以来共有24家私募自购旗下产品，合计自购金额达13.93亿元。其中，管理规模在50亿元以上的私募为主力，合计自购金额达11.28亿元。从自购金额来看，两家百亿量化私募龙旗科技、灵均投资分别以2.8亿元、2亿元领先，平方和投资、睿郡资产和因诺资产自购金额均为1亿元。此外，海南硕丰私募、优美利投资、海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资和乾图投资均自购金额不低于5000万元。

2026-7-22 : 今年上半年，中央企业实现利润总额1.4万亿元，完成固定资产投资同比增长4.5%，研发经费投入同比增长3.8%…… 7月21日至22日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，总结上半年工作，研究部署下半年任务。 会议指出，今年以来，国资央企积极应对各种挑战和不确定性，企业生产经营稳中提质，科技创新效能加快提升，产业布局结构向新向优，国资国企改革持续深化，功能作用发挥有力有效。 会议部署了下半年六大方面的重点工作，包括着力巩固中央企业经济运行良好态势，着力推进原始创新和关键核心技术攻关，着力推动产业深度转型升级，着力抓好新一轮国资国企改革方案的高质量实施，着力防范化解重点领域风险，着力提升战略支撑保障能力。 今年以来，各中央企业紧咬全年目标，扎实开展提质增效专项行动，保持了平稳有序的发展势头。运行态势平稳向好，1-6月，实现利润总额1.4万亿元。发展质量稳步提升，1-6月，完成固定资产投资同比增长4.5%。 产业布局结构向新向优，转型升级步伐不断加快。央企“AI+”专项行动纵深推进，成立“AI+”具身智能、轨道交通装备产业共同体，牵头建设8个国家行业应用中试基地，累计布局超1200个应用场景，开源“焕新社区”汇聚超2万个模型、3000个数据集。数字化转型加速落地，累计打造智能工厂超2000个，生产设备设施数字化率达67%。 会议指出，扎实做好下半年国资央企发展改革工作，首先要着力巩固中央企业经济运行良好态势。以“十五五”规划为指引，系统谋划一批打基础、利长远、增后劲的重大工程项目。持续优化投资结构，推动资源向新兴支柱产业培育、大规模设备更新改造、保障性基础设施建设等重点领域集聚。 在因企制宜培育新兴产业和未来产业方面，会议明确，坚持分类推进、梯次培育、长期主义，巩固提升焕新、启航行动成效，加快打造新兴支柱产业。 今年，我国新一轮国资国企改革已全面启动。 会议明确，抓好新一轮国资国企改革方案的高质量实施。主业管理方面，要进一步完善企业功能分类。重组整合方面，要高质量抓好新重组、新组建企业的起步运营。公司治理方面，要加强党委（党组）前置研究讨论的实质性把关，差异化完善二、三级子企业董事会建设；强化经理层成员任期制和契约化管理的刚性兑现，深化三项制度改革，深化全员绩效考核。

2026-7-22 : Marco来自意大利，他的家乡在罗马，原本Marco和家人计划今年9月来中国旅游，但由于欧洲近期连续40℃的高温让他和家人们更改了行程，提前出发来中国避暑旅游。与Marco类似的欧洲入境游客非常多，第一财经记者日前赴多个景点实地采访了解到，法国、英国、意大利、俄罗斯、西班牙等是近期入境避暑游的主要欧洲客源国，欧洲游客大多举家出游，且都认为中国现在的气候整体比欧洲凉爽舒适。而欧洲游客避暑游的崛起也拉动了住宿、餐饮、购物等多个领域的消费，给商家带来商机。扎堆来华避暑游的欧洲游客们Marco对记者透露，为了避暑，一家人提前从意大利出发，选择了桂林—阳朔—龙脊梯田线路，通过OTA预订了机票、酒店和漓江游船票。“来到桂林后我们发现，这里很多地方都配了遮阳篷，山上休息站还有冰镇饮料卖，这种细节在欧洲很少见。而且这里的风景太美了，我会推荐欧洲的朋友来。”32岁的法国巴黎游客Antoine选择了云南和贵州旅游路线。“我和朋友预订了云南和贵州的酒店，正好避开了现在的欧洲高温。现在云南当地才25℃左右，非常舒适。在一些OTA平台还有法语服务，也让我和客服人员的交流非常顺畅。中国的避暑设施让我惊讶——空调足、遮阳棚多、直饮水方便，比欧洲老城区闷热的地铁和没空调的旧建筑贴心多了。我会推荐朋友夏天来中国旅游，既能避暑，又能感受截然不同的风景和出行的便利。”Antoine兴奋地表示。上海是主要入境游目的地，在上海豫园、外滩、陆家嘴等景区和商圈，第一财经记者实地走访看到诸多欧洲入境游客。正值学校放假，法国女孩Milla随父母一起来中国旅游。“这是我第一次来中国，对一切都很好奇，我觉得这里很漂亮，我很喜欢中式点心等食物。现在法国很热，相比之下我更喜欢上海的气候，比欧洲凉爽且湿润。”Milla告诉第一财经记者。来自白俄罗斯的女孩Victoria是与几位闺蜜一起来中国旅游的，在豫园九曲桥上，Victoria和朋友们开心地拍照打卡。“我很喜欢中国，这里很漂亮，有时尚的街道，还有很多景点。在我的家乡只有一个公园，而这里有很多公园，还有很多建筑，太漂亮了。欧洲现在很热，上海比欧洲凉爽，也很湿润。我非常喜欢泡泡玛特，这次买了很多玩偶。”Victoria微笑着对第一财经记者说。Felipe这几天很开心，他的家乡在马德里，作为一个西班牙人，他看到西班牙足球队刚夺得了世界杯冠军，第一财经记者见到他时，他正穿着西班牙足球队球衣在景区游览。“我是第一次来上海，人们都很友好，我很喜欢这里，现在欧洲很热，上海的气候更舒适。我很开心我们获得了此次世界杯冠军，正打算接下来去上海的阿迪达斯专卖店多买一件纪念版球衣。”Felipe对第一财经记者表示。据央视财经，暑期以来，深圳机场覆盖9个欧洲国家的多条国际航线热度持续攀升。深圳边检总站深圳机场边检站数据显示，6月以来，经深圳机场口岸入境的欧洲国家旅客数量同比增长31.6%。同程旅行旗下国际旅行平台HopeGoo数据显示，7月以来爱丁堡、巴塞罗那、伦敦、马德里、罗马等欧洲城市飞往中国的机票预订热度环比上个月增幅均超过了两成，英国至中国主要城市部分航线的预订热度同比去年的增幅超80%。携程统计显示，今年暑期入境游top20全球客源国和地区中，欧洲国家占30%，订单同比去年增长275%，门票订单同比去年增长超20倍，其中俄罗斯订单占比53.5%，同比去年增幅553%，英国、法国、德国等西欧国家合计占比近42%，同比去年总体增幅近150%。避暑入境游拉动这些商机“进入7月，环比上个月我们的客流量增长在50%到100%之间，有不少欧洲游客来店里，尤其是下午两点左右，他们会来用餐。很多欧洲游客都是来避暑游，他们会拿着黄页指南，专门来吃素食，我们也为此对菜单做了三种语言的标注，以方便入境游客点菜。”松月楼豫园店前厅经理王佳运接受第一财经记者采访时说。南翔馒头店豫园店总经理游玉敏表示，进入暑期以来，很多欧洲游客来上海避暑旅游，以家庭客为主，他们会通过社交媒体了解餐饮信息，最喜欢购买的是小笼包。大理安予隐居尘外Villa今年1月才开业，老板杨洋自己都没想到如今入境订单占比冲到了15%。最初，杨洋因语言和生活习惯差异，并没有打算开放海外展示入口，经过与OTA平台沟通后才尝试开通。杨洋表示，民宿接到的入境首单为意大利游客，该客人极度喜爱中国传统文化，自带旗袍、热衷品茶。入住期间，客人和店主互相学习语言，相处融洽。民宿配备独立小冰箱存放冷饮与乳制品、有足量多国转换插头等、提供云南非遗甲马手工体验并配备专人教学。目前已陆续接待英国、法国等多国入境避暑游客。梁先生经营着平遥山岚隐舍，目前酒店的入境订单占比达25%，暑期以来以欧美游客为主。“有一位来自法国的年轻女生，她在我们这里连住了三四天，日常互动频繁，我们还陪同她用餐及游览，至今我们仍保持微信联系。”入境避暑游的升温也给旅游从业人员带来商机。00后罗毅轩是昆明永润旅行社的入境游定制师，在2026年春天之前，罗毅轩还在广东从事外贸工作，每天面对集装箱和报关单。之后她在招聘软件搜索“旅行”和“定制”，恰好昆明永润旅行社正在组建入境定制师团队，数月后，她拖着行李箱来到昆明。经过入职培训，罗毅轩现在已接待了不少欧美游客，今年诸多欧洲避暑游客赴云南旅游，给罗毅轩和同事们带来了很多生意。颇有意思的是，很多欧洲入境游客热爱汉服旅拍，经常定制一套沉浸式中国古风旅游产品。携程方面表示，今年暑期入境游呈现爆发式增长，平台可以横向拉通酒店、景区、旅行社、自营餐厅形成入境游生态闭环，持续放大“China Travel”的全球声量，通过激发场景消费，让入境游热度与家庭出行形成双向赋能。当然，在接待欧洲入境游客时也会有挑战。部分商家反馈，很多入境游客仅知晓地名，对当地历史、景点完全不了解，商家得投入大量时间讲解引导；外籍游客外出后可能因为语言问题等迷路，店家要提前做好出行提醒。此外，对于相关酒店、餐厅和商场员工的外语培训、各类国际支付后台系统配置也都要同步完善。

2026-7-22 : 7月22日，市场“跷跷板”暂时失效，人工智能上游硬件科技股回调，腾讯控股（00700.HK）也拖累互联网股大跌。市场人士担忧，腾讯游戏业务增速放缓，在AI投资力度影响利润和现金流。当日，腾讯控股收盘大跌7.05%，报收440.6港元，成交近298亿港元，逼近港股整体成交的近10%。逼近港股整体成交的近10%。这也拖累了港股整体表现。当天，恒生科技指数下跌3.04%，报收4668点，成交998.7亿港元；恒生指数跌0.95%，报收24893点，成交3128亿港元。担忧游戏业务增速投资者担忧，腾讯游戏业务增速放缓，收入同比增速可能维持在10%左右。也有市场人士认为，AI投入将会侵蚀该公司利润和现金流。蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经分析，腾讯此次下跌，跟市场担忧第二季度游戏流水出现下滑有关，这对该公司股价有一定的冲击；而AI方面的投入，预计不会影响当期利润，但会通过折旧和摊销等，逐步反应在中长期业绩当中，增加未来的成本和费用。光大证券国际策略师伍礼贤认为，腾讯股价出现较大跌幅，主要源于市场担忧对游戏业务收入增速，当天的蓝筹股中，跌幅居前的两只均为游戏股，包括网易（09999.HK）（下跌7.39%）与腾讯控股，下半年游戏行业发展将对腾讯等公司的股价产生较大影响。从即将披露的半年业绩来看，传统互联网科技股业绩均存在改善空间，不同个股会因自身经营情况出现分化，预计整体业绩表现不会大幅低于市场预期。东方证券预计，混元模型能力提升将驱动广告及国内游戏高增长，今年二季度，腾讯控股营业收入为2046亿元，同比增长11%，主要系春节较晚使得大量游戏流水递延未确认收入，预计二季度经调整净利润为689亿元，同比增长9%。国信证券则称，腾讯加大AI人才等投入，补足模型研究等能力，混元3.0用较少参数量，比肩国内外顶尖开源模型。此外，该公司在产品侧拥有优势，看好其整体生态能力。考虑到AI投入和摊销影响，下调该公司盈利预测，预计2026年调整后净利润为2685亿元（2025年为2596.26亿元）。广州一位私募人士向第一财经表达了相对谨慎的观点。7月以来，互联网科技股股价虽然有所回稳，但港股整体成交并未明显放大，量价没有形成有效配合。2026年以来，市场陆续传出互联网公司分拆旗下AI业务上市的消息，虽然对股价有短期刺激，但在上半年大多数时间依然是下跌的走势。部分公司在AI领域尚未展现出显著的竞争优势，并且要继续大量采购AI芯片，布局多个算力中心，资本开支可能继续加大并对现金流继续形成影响。公募基金减持，股价一度跌四成有不少市场人士把7月22日腾讯下跌，归咎于二季度公募基金的大幅减持，不过腾讯二季度股价下跌超过10%，已经比较充分反应了资金减持动作。6月26日，累计调整近9个月的腾讯，创出本轮调整新低的411港元，相比2025年10月2日高点下跌大约40%。目前，腾讯已退出公募前十大重仓股。Choice数据显示，2026年二季度，公募基金重仓股中，减持的腾讯市值为187.37亿元；目前公募基金重仓持股腾讯的市值仍有650.95亿元。李泽铭称，公募基金减持主要源于二季度持仓变化，二季度股价也有所反应，内地公募基金通常扎堆配置少部分热点板块，二季度资金主要流向AI硬件板块，而消费、传统互联网等板块均遭减持。李泽铭称，近期上述配置出现反转迹象，尤其自7月初开始，传统互联网反弹而AI板块大幅下跌，短期来看AI相关板块波动较大，传统互联网风险相对可控，AI板块的去杠杆风险更值得关注。尤其需留意，海力士等存储热门股经历一两天反弹后再度调整的话，更多可能是技术性反弹，但下行趋势似未发生根本性变化。博大资本国际行政总裁温天纳认为，港股科网股当前估值处于历史底部，恒生科技指数动态市盈率约15倍，性价比凸显。互联网巨头由高扩张转向“高分红+大额注销式回购”，提升每股收益，锁定估值下限；AI在广告精准投放、云业务等场景落地，降本增效成果已体现在利润表中。温天纳称，南向资金与外资持续流入，叠加国内对数字经济的政策环境支撑板块底部抬升，资金将高度集中于现金流充沛、AI变现确定性高的龙头；半年报来看，广告及游戏等主业稳健，企业结构优化推动利润增速普遍快于收入增速，大额回购注销进度将提供额外估值溢价；市场将重点关注下半年业绩指引及AI资本支出的投入产出比。

2026-7-22 : 滔搏（06110.HK）今日在盘前宣布与耐克将于明年1月终止线上合作后，另一家耐克的经销商宝胜国际(03813.HK)则在午盘休市时发布公告称，收到耐克通知，在中国内地的耐克产品线上平台销售也将于2027年1月1日起全面终止。 截至今日收盘，宝胜报收0.315港元/股，下跌8.7%。 相较于滔搏的耐克线上业务占到集团的22%，宝胜经销耐克线上产品的占比稍少一些。根据宝胜公告，截至2025年12月31日的财政年度，来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占该公司总收入的15%。 不同于滔搏承认此次合作终止将在短期内对公司业务造成“重大不利影响”，宝胜方面则表示，耐克的线上业务对公司盈利贡献并不显著。 中国市场体育消费用品的竞争越发激烈，为了保住市场份额，不少国际品牌开始以价换量打价格战。但这也让它们的经销商日子难过。与滔搏一样，宝胜主要代理经销耐克、阿迪等体育品牌。今年3月，公司交出三年来最差的一份成绩单：2025年实现营业收入171.32亿元，同比下降7.2%；公司拥有人应占溢利2.1亿元，同比下降57.1%。 来自交银国际证券的一份报告认为，该公司的业绩下滑主要受到线下渠道拖累、折扣加深以及经营去杠杆的负面影响。全年折扣加深低单位数，导致毛利率同比下跌0.7个百分点至33.5%。 根据财报，宝胜的库存压力较大，库存周转天数则从2024年的145天增加至2025年的160天，老旧库存（超12个月）占比控制在7%以下。 有业内经销商告诉记者，周转天数增加，但目前老旧库存仍维持在个位数，这意味着经销商需要加大打折力度才能加速清库存。 宝胜也在提升线上业务占比，该公司去年在抖音等直播电商销售额实现超70%的增长。不过，前述经销商告诉记者，抖音的客单价与其他平台相比并不占优势，且甚至更低。“你可以去一些电商平台观察一下，这两年耐克的折扣是很多、很大的。”这或许也是为什么宝胜方面会表示，耐克的线上业务对公司盈利贡献并不显著。 为了抵消对于单一品牌过度依赖，宝胜也做了多品牌布局，覆盖更多细分市场。目前宝胜握有PONY、XEXYMIX等品牌的中国独家代理权。韩国瑜伽品牌XEXYMIX被宝胜国际寄予厚望。市场普遍认为它是冲击lululemon的“平替”，因为虽然同样主打瑜伽服饰，但它的价格只有lululemon的一半左右。 记者采访了解到，耐克此前为了跟上中国电商迅速发展的节奏，放权给各大经销商，编织了一张庞大的数字销售网络。除官方渠道外，大量由线下经销商开设的线上店铺，以及二级分销商网络，共同承担着销售任务。这种模式在扩张时期确实帮助耐克在中国市场实现广泛覆盖，但随着市场竞争加剧，其弊端也越来越明显：大量分销商各自运营，不同店铺之间价格体系并不统一，折扣力度差异较大，也导致消费者体验难以保持一致。 由此，在近期耐克中国市场高层变动调整后，公司采取了一系列的改革策略。耐克在今日发布的一份声明称，要从数字渠道开始重塑品牌的市场生态。 按照宝胜今日公布的数据折算，目前耐克在该公司线上业务一年近26亿元，加上在滔搏57亿元的耐克线上业务，两大公司一年为品牌带来超过80亿元的线上生意。而耐克在中国的经销商并非仅这两家。而如果加上收回其他经销代理商的线上业务，这或将为耐克“回笼”超过百亿元的业务。耐克（NKE.US）2026财年业绩显示，中国市场全年营收58.47亿美元（约396.9亿元人民币）。 前述人士认为，这场由耐克主导的渠道秩序重构，正在拉开运动用品行业新一轮洗牌的序幕。过去，经销商相当于免费流量触点、广泛铺货触点。从短期内来看，品牌直营能否承接原有经销体量也很难说，因为经销商过去承载庞大的线上流水；直营旗舰店流量、转化、SKU 承载力存在天花板。如果无法补齐销量缺口，将直接放大耐克中国连续多季度营收下滑的压力。

2026-7-22 : 人口结构的变化，使教育领域出现结构优化、调整。 《教育发展“十五五”规划》提出，建立健全学龄人口预测预警机制，扩大学龄人口净流入城镇和基础薄弱地区教育资源供给。因地制宜加强闲置校舍跨学段调整，强化中小学校和幼儿园教职工编制、师资统筹配置和保障，推动师资合理流动和余缺调配。结合实际有序推进小班化教学。 多地已在小学老师出现“富余”而中学老师存在缺口的情况下，通过将部分老师转岗至初中任教，解决小学老师过剩而中学师资不足的矛盾。 例如，根据2026年天长市城区初中学校遴选教师公告，从城区小学教师中遴选有过初、高中任教经历的教师到城区初中学校任教。 今年7月9日，福建省龙岩市教育局关于2026年遴选市属小学教师到中学任教的公告显示，为满足2026年秋季市属中学师资需求，经研究，决定从市属小学遴选教师转岗到中学任教。 今年6月，安徽省临泉县发布了临泉县2026年小学教师转岗初中任教公告。去年，福建省长汀县、江西省丰城市、湖北鄂州等多地将部分老师转岗至初中任教。 厦门大学经济学系副教授丁长发分析，把小学老师调去教中学，是在不增加编制和财政负担的情况下，教师内部资源的优化配置。 与此同时，师范院校也在加速院系专业调整。 近日，南昌市人民政府印发《南昌市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。其中，“教育强市重点工程”专栏提及：支持豫章师范学院逐步转型为以理工类为主的高水平应用型大学。 为了深化教学院改革、优化学科专业布局，6月25日，乐山师范学院同步召开两场教职工大会，优化生命科学学院，成立食品工程与营养科学学院、人工智能与机器人学院、智能控制与低空技术学院。此次教学院优化重组与新学院成立，是学校推进第三次创业跃升、加快建设高水平应用型大学的重要抓手。 4月28日，湖北第二师范学院召开新闻发布会，宣布成立光电信息工程学院、新能源材料学院、数字经济产业学院、数智非遗学院。 4月3日，安庆师范大学举行应用特色高校高质量发展研讨会，并为数学与统计学院、人工智能与计算机学院、智能制造与机器人学院等9个新学院揭牌。 丁长发分析，当前师范院校面临多重发展挑战。例如，学龄人口变化导致基础教育师资需求变化、非师范院校毕业的学生也可以通过考教师资格证当老师等。在诸多因素影响下，师范类高校也在加快转型调整。

2026-7-22 : 盘后数据显示，7月22日龙虎榜中，共47只个股出现了机构的身影，有31只股票呈现机构净买入，16只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是星网锐捷、紫光股份、红板科技，净买入金额分别是6亿元、5.81亿元、2.69亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是中国巨石、德明利、山金国际，净流出金额分别是5.58亿元、9600万元、7118万元。

2026-7-22 : 上海市委全面深化改革委员会今天举行会议。市委书记、市委全面深化改革委员会主任陈吉宁主持会议并强调，要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，把以人民为中心的发展思想和人民城市理念贯穿到推动高质量发展、创造高品质生活、实现高效能治理各环节，树立和践行正确政绩观，把民生领域各项改革任务抓实抓细抓出成效，更好实现人民群众对美好生活的向往，努力走出中国特色超大城市治理现代化新路。 市委副书记、市长、市委全面深化改革委员会副主任龚正，市委副书记、市委全面深化改革委员会副主任朱忠明出席会议并讲话。 会议听取我市家政服务业员工制转型发展有关情况汇报并指出，家政服务关系千家万户，关系高质量就业。要更好顺应市场需要，聚焦“一老一小”照护，加快推进员工制转型发展，建立完善信用体系，发挥示范引领作用。从“降本”和“增效”两端发力，加强政策集成和精准支持，抓好龙头企业培育，强化从业人员综合技能提升，加快形成行业标准、信誉、品牌，在久久为功中走出家政服务业高质量发展的路子。 会议审议了《关于进一步明确公共数据资源开发利用责任促进数据要素价值释放的实施意见》并指出，加快公共数据资源开发和价值释放，是深化“五个中心”建设的内在要求，是抢占数字经济赛道、推动城市治理现代化、实现高质量发展的关键支撑，是防范风险、加强监管的有效“利器”。要更好统筹数据发展和安全，坚持问题导向，理顺体制机制，强化部门责任，用好技术手段，加快高质量数据归集共享和开发利用，更好赋能政府治理和经济社会发展。 会议听取我市养老服务业创新发展有关情况汇报并指出，要推动养老服务扩能提质、持续发展，丰富社区嵌入式养老服务供给，推动既有设施和服务提质增效、拓展功能，深化适老化改造，支持发展新业态。要推动养老机构进一步明确标准、优化结构、提升品质，加大护理员队伍培育力度。要把养老机构安全放在第一位，进一步提升安全管理、风险防范能力。要兜牢失能失智老人保障底线，大力发展养老科技，让老年人安享幸福晚年。 会议审议了《关于深化本市群众体育改革完善全民健身公共服务体系的若干意见》并指出，要把群众体育作为人民城市建设的重要工作，坚持问需于民、问计于民、问效于民，结合民心工程实施，将群众体育场地设施建设纳入“15分钟生活圈”，作为完整社区建设的重要内容，提高场地使用率可及性，构建更高水平的全民健身公共服务体系。要打造群众体育赛事活动特色品牌，加强运营主体培育，推动文商旅体展深度融合。 市领导迟耀云、吴伟、赵嘉鸣、陈通、陈金山、李政、华源、陈杰、郑钢淼、卢山、张亚宏、贺青、虞丽娟出席会议。

2026-7-22 : 微软进一步扩大模型生态，以降低对OpenAI的依赖。当地时间7月21日，微软和法国人工智能初创公司Mistral宣布达成新协议，微软将投入数十亿美元帮助Mistral扩展人工智能基础设施，双方将共同在欧洲乃至全球范围内发展客户。Mistral成立于2023年，以构建开源人工智能模型为主。2024年2月，微软就曾投资Mistral并表示将助力其拓展全球市场。对于Mistral而言，本次合作除了能扩展基础设施，也有利于借助微软开拓企业级客户。在企业级人工智能领域，Mistral被视为OpenAI和Anthropic的挑战者。今年3月，Mistral发布了Mistral Forge平台，企业可以构建基于自身数据训练的定制模型。本次合作对微软十分关键。微软表示，合作既支持了其在2025年宣布的欧洲数字化承诺，也丰富了微软客户的自主选择权。微软计划将Mistral模型集成到Microsoft 企业产品中。目前，Mistral最新的Medium 3.5和OCR 4模型现已在Microsoft Foundry上线。去年4月，微软宣布对欧洲做出五项数字化承诺，包括扩大在欧洲的云和人工智能基础设施，帮助每个国家充分利用这些技术来增强其经济竞争力。除了与Mistral的合作，7月21日有消息称微软正在测试月之暗面新发布的Kimi K3模型，以评估其在Copilot中的应用潜力。目前，微软的策略已经从聚焦单一合作伙伴转为打造多元模型生态。微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在6月谈及人工智能集中化带来的霸权风险。他认为，大众不会接受仅有少数几家公司和模型包揽全球人工智能迭代以及发展的情况。萨蒂亚·纳德拉也表达了他对下一波人工智能浪潮的愿景：更低成本的模型、更大的用户控制权以及能够赢得公众信任的宣传。新的人工智能部署社会效益将惠及更广泛的群体，并且强调企业也将避免依赖少数前沿模型。虽未直接点名，但这番言论直指OpenAI和Anthropic、谷歌等头部公司。微软与上述两家公司既有合作也存在竞争。微软自2019年开始投资OpenAI，累计现金投资超过130亿美元。双方紧密的合作关系已经松动。2月27日，OpenAI官宣与亚马逊建立多年期战略合作伙伴关系。微软则与OpenAI在4月27日再次更新了协议。最新协定主要修订了过去的排他性内容。在这一背景下，微软也面临着不小的竞争压力。研究机构Recon Analytics2月发布的数据显示，Copilot 在美国付费 AI 用户中的市场份额从 2025年7月的18.8%下降到2026年1月的 11.5%，这意味着其市场份额缩水了39%。在微软宣布2026财年全年资本支出（即用于基础设施的资金）约为1900亿美元后，投资人的担忧也一度让股价持续下跌。

2026-7-22 : 房地产一贯预售模式将迎来重大变化。买新房，也可以实现“所见即所得”。广州市住房和城乡建设局日前编制形成了《广州市住房发展“十五五”规划》（下称《规划》），并于7月21日公开向社会征求意见。这份《规划》描绘了未来五年广州住房的全新图景：发展重心从“量”到“质”，从“建”到“建”“管”“服”转变，房地产发展新旧模式实现平稳有序转换。《规划》中亮点满满，其中，最受广大购房者关注的莫过于“稳步有序推进现房销售制”。数据显示，“十四五”期间，广州市城镇居民人均住房面积实现稳步增长，新开工商品住宅4062万平方米，销售新建商品房6679万平方米，住房供应进入存量为主的发展阶段。买新房，“所见即所得”现房销售如何落地？《规划》给出了清晰的试点路径：积极稳妥谋划现售制试点项目，适时选取合适地块开展试点。为了让开发商愿意参与，《规划》还提出，强化金融服务支持，鼓励商业银行提高现房销售项目开发贷款额度，给予利率优惠。对现房销售地块给予分期缴纳地价和公共资源配套支持等。继续实行预售的，规范商品房预售资金监管，规范资金使用。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对第一财经说，现房销售制是未来一个明确的发展趋势。他分析，当前，不少开发商仍沿用过去高周转、做规模的模式，导致同质化供应过剩。推行现房销售，有助于改变这一局面，拉长新房供应周期，从而在短期内降低特定区域的供应强度。更为重要的是，如今的购房者对于“所见即所得”的要求越来越高，对交付品质更为在意，现房销售恰好回应了这一核心关切。不过，李宇嘉同时表示，现房销售制可能并不会在全市范围内全面铺开，而是率先在新房供应量大、房价下行压力较为突出的片区，选定具体地块进行试点，同时给予一系列配套优惠政策支持，帮助房地产企业缩短开发周期、控制成本，为现房销售模式的顺利落地创造条件。除了现房销售制之外，《规划》还提出了广州在“十五五”时期商品房基础性制度转型的另外两项重要任务。其一是推动落实项目公司制。《规划》提出，要加强企业资质准入退出管理，适时修订广州市房地产开发企业资质准入、延续、退出（注销）的办事指引。完善房地产开发企业资质注销管理，细化资质注销流程和条件。建立健全房地产开发项目资金封闭监管制度。健全房地产开发项目手册制度，适时建设广州市房地产项目电子手册信息化系统。其二是推行主办银行制。《规划》提出，加大金融协调联动，推进房地产开发融资方式改革，推动实现房地产开发企业融资从依赖主体信用向满足房地产项目合理融资需求转变。一个项目确定一家银行或银团为主办银行，项目开发、建设、销售等资金存入主办银行，主办银行保证项目公司合理融资需求，形成主办银行与项目公司利益共享、风险共担的良性循环机制。同时，落实房地产项目资金封闭管理要求，项目交付前，严禁投资人违规抽挪项目公司销售、融资等资金，严禁抽逃出资或提前分红。加大住房公积金支持力度另外，根据《规划》，未来五年，广州将围绕“加大住房公积金支持力度”，在三个方面集中发力。在支持居民住房消费上，《规划》明确不断健全完善“立体式、多层次、广覆盖”的住房公积金保障体系。精准对接居民刚性和改善性住房需求，持续优化住房公积金使用政策，构建与房地产发展新模式相适应的支持体系。优化住房公积金使用政策，加大居民购买商品住宅和保障性住房、租赁住房、老旧住房电梯更新改造等住房消费支持力度。支持多子女家庭购房，适度上浮住房公积金贷款最高额度。在服务体验上，推动区域协调发展，支持省内异地购房提取住房公积金。落实数字政府建设要求，健全服务保障体系，拓展立体化服务渠道和智能化场景应用。深化政务服务改革，提升群众办事便利性，落实“高效办成一件事”，不断提升住房公积金服务标准化便利化规范化水平，推动住房公积金公共服务提质增效。在区域协同上，加强粤港澳大湾区住房公积金跨域合作，深化“湾区公积金通”品牌建设。大力支持港澳居民在穗安居，优化完善港澳居民在穗缴存使用政策。推动广州都市圈住房公积金协同发展，实现都市圈城市间住房公积金政策互认，信息、服务互通。加强区域住房公积金信息互通，实现跨省通办服务优化，加强与重点城市群的公积金服务对接协作，不断拓展跨域合作网络。

2026-7-22 : 7月22日，中际旭创（300308.SZ）正式刊发H股招股章程，启动香港联交所主板上市流程。本次全球发售规模为5450万股H股，最高发售价定为每股1010港元，股份代号为3308。按上限价格计算，扣除相关费用后中际旭创预计募资净额约545亿港元；若15%超额配股权获全额行使，整体募资规模最高可达约624亿港元（折合约80亿美元），有望成为港股市场今年最大规模IPO，也是2019年阿里巴巴赴港二次上市以来规模最大的IPO。 作为A股市值超万亿的光模块龙头，中际旭创此次H股发行备受市场关注。公司预计将于7月28日确定最终发行价格，7月30日正式在联交所挂牌交易。 7月22日，有市场传闻称，贝莱德、高瓴和淡马锡势将成为中际旭创潜在80亿美元香港上市交易的基石投资者。第一财经记者就此向高瓴相关负责人求证，对方表示“对此不予置评”。截至目前，中际旭创也未就此传闻作出回应。 港股年内最大IPO，基石投资人认购近五成股份 本次中际旭创H股发行采用香港公开发售加国际配售的标准架构，其中香港公开发售初步占比10%即545万股，国际发售初步占比90%即4905万股，设有15%的超额配股权，发行价格区间上限为每股1010港元。 支撑这一超级IPO的是近年来港股市场最为豪华的基石投资者阵容。据招股书披露，中际旭创已与数十家全球顶级机构签署基石投资协议，基石投资者将认购发售股份的2677.22万H股，约占全球发行股份总数49.12%。 中际旭创的基石投资者名单几乎覆盖了主权财富基金、跨国资管、头部PE、互联网巨头及产业资本的头部玩家。 其中包括新加坡主权基金淡马锡、阿布扎比投资局（ADIA）、加拿大养老基金投资公司（CPP Investments）等国家级长线资金；贝莱德、摩根资产管理、威灵顿投资管理、霸菱、橡树资本、General Atlantic等全球头部资管机构；HHLR（高瓴）、博裕资本、CPE源峰、IDG资本等深耕中国市场的知名PE；以及思柏投资（Aspex）、云锋基金、周大福企业等产业与财务投资者。 尤为值得注意的是，阿里巴巴与腾讯两大互联网巨头同时出现在基石名单中，反映出下游云厂商对光互连核心供应链的战略重视。 从业务基本面看，中际旭创是全球规模最大的光互连解决方案提供商。据灼识咨询数据，公司自2021年起连续五年位居全球光互连解决方案市场收入第一，2025年整体市场份额达21.2%，在高速数通光模块细分市场的份额进一步提升至28.1%。其核心产品为光模块，通过实现电信号与光信号的相互转换，在AI算力集群、云计算数据中心等场景中支撑服务器与交换机之间的高速数据传输。 目前中际旭创的产品矩阵覆盖从10G到1.6T的全速率区间，其中400G、800G及1.6T高速光模块是当前收入增长的核心引擎。历史上，中际旭创分别于2018年、2020年、2023年率先推出400G、800G和1.6T产品，每一代均领先同行约半年实现量产。在硅光技术路线上，中际旭创2025年已成为全球最大的硅光光模块供应商，截至2026年一季度，硅光产品在高速系列中的收入占比约70%。 财务数据方面，中际旭创近三年业绩呈现爆发式增长。2023年至2025年，营业收入分别为107.2亿元、238.62亿元和382.40亿元，年复合增速接近90%；同期归母净利润分别为21.73亿元、51.71亿元和107.97亿元。进入2026年，该公司的增长势头进一步加速，一季度单季实现收入194.96亿元、净利润57.35亿元，单季度业绩规模已接近2024年全年水平的半数。 H股发行定价较A股折价约17% 从定价水平看，本次中际旭创H股最高发行价1010港元，按当前汇率折算约合人民币873元。以7月22日中际旭创A股收盘价1060.8元计算，H股发行价上限相对A股的折价幅度约17.7%。 这一折价水平在近年A+H大型科技股发行中处于相对温和的区间。横向对比来看，同样是万亿市值的创业板龙头宁德时代（300750.SZ/3750.HK），H股显著贵于A股，7月22日，宁德时代H股价格为609.5港元，折合人民币约528.05元，A股报372.26元，A股较H股折价幅度约29.5%。 半导体领域的千亿市值龙头兆易创新（603986.SH/3986.HK）经过6月下旬股价脉冲后，7月以来A/H股股价显著回调，A/H股分别较历史高点的最大回撤为52.6%、59.7%。虽然兆易创新的H股下跌幅度更大，但同样呈现H股溢价格局。7月22日，兆易创新A股收跌1.16%，报470元，其H股584港元折合人民币约508.9元，A/H比值为-7.11%。 从历史经验来看，H股发行价较A股存在一定折价属于市场常态，即便是TMT领域的公司，20%至40%的折价区间也较为常见，主要用于换取充足的认购热度。但近年来真正具备全球竞争力的头部资产正在逐步打破这一惯例。以宁德时代为例，其H股发行价相对A股折价仅约5%。支撑这一现象的核心原因在于，豪华的基石投资者阵容提前锁定了近半数发售份额，公司无需通过大幅让利来换取足额认购。 宁德时代与兆易创新均属于各自赛道的头部公司，港股投资者给予了较A股更高的估值定价，反映出国际资本对中国核心科技资产的认可度。 某国内投行人士对记者表示，中际旭创作为全球光模块龙头，行业地位与宁德时代相当，此次发行选择以相对A股折价的姿态登陆港股，一方面为上市后的股价表现预留了空间，另一方面也体现了公司吸引国际长线资金、确保发行顺利完成的考量。 上述投行人士还表示，也需要客观看待A/H股折价率的不确定性。中际旭创部分高端产品的核心光芯片仍是紧缺的上游物料，需从海外厂商采购，这些公司既是估值参照的对标对象，也是上游供应链的关键环节，由此带来的议价能力与供应链安全风险，国际投资者会如何定价权衡，仍有待上市后观察。 募资投向研发与产能扩张，行业景气度持续上行 根据招股书披露的资金使用计划，中际旭创本次IPO募集的约545亿港元净额将主要投向五大方向。其中约35%即190.8亿港元用于光互连产品的持续研发，具体路径包括：2027年重点优化1.6T产品的功耗、信号衰减和集成度等性能指标；2028至2029年推进3.2T光模块的量产准备与产能爬坡；同时布局XPO、NPO及CPO等下一代光互连技术，并对OCS、MicroLED等前沿方向进行战略性研发投入。 中际旭创计划未来三年新增约5000万只光模块的年产能，以匹配持续增长的下游需求，公司拟将约163.5亿港元募集资金用于扩充全球产能。产能数据显示，2025年公司光模块设计产能为2806.2万只，实际产量2376.2万只，产能利用率为84.7%；到2026年一季度，年化设计产能已提升至约3956万只，利用率攀升至86.2%，整体处于紧平衡状态。此外，中际旭创计划将10%募集资金用于提升供应链韧性，15%用于战略收购与行业投资，剩余10%作为营运资金。 当前光模块行业正处于AI算力需求驱动的高景气周期，市场最关注的核心变量集中在800G放量节奏、1.6T渗透速度以及下一代封装技术路线三个维度。从中际旭创近期发布的机构调研反馈来看，800G和1.6T产品均处于持续放量阶段，其中2027年800G行业需求增长较此前预期更为显著，1.6T整体需求规模保持强劲，仅呈现客户结构的内部调整而非总量缩减。公司在手订单已覆盖2026年全年，部分订单已下达至2027年，需求能见度较高。 对于中际旭创募资扩产与研发对其经营成长性的影响，接受记者采访的一位私募基金研究员表示，产业升级和供不应求是光模块产业发展中的两大核心要素。“龙头企业的技术实力能使其享受产业升级的红利。“光模块的供不应求源于行业明年800G需求更多，1.6T需求至少翻倍，具备相应产能的企业将持续释放利润。产业升级，源于光模块行业更新换代比较快，头部企业的技术能力通常领先三个季度，也将率先享受高毛利率、高价格产品的红利，同时技术先进性的另一大好处是避免内卷400G等低端产品。” 记者还注意到，中际旭创港股发行之际，多家机构发布了该公司A股的研报并予以买入评级。 交银国际研报指出，随着英伟达BlackwellUltra等系统推动数据中心架构升级，单GPU对应的光收发模组数量持续增加，scale-up网络中光互连的增长潜力强于传统scale-out架构。该机构首次覆盖中际旭创A股并给出买入评级，目标价1600元人民币，预计公司2026至2028年营收分别为972.2亿、1555.4亿和2078.8亿元，毛利率维持在48%至50%区间。 高盛同样大幅上调了中际旭创盈利预测，将2026至2028财年盈利预测分别上调65%、108%和119%，目标价提升至2581元人民币。高盛认为，除AI服务器机架放量驱动硅光模块出货增长外，中际旭创在横向扩容基础上实现的纵向升级与跨领域拓展，以及产品结构升级带来的盈利能力提升，是业绩超预期的三大核心支撑。该机构预测公司2026至2028年营收与净利润的复合年增长率分别可达64%和69%。 当然，机遇之外也存在不容忽视的挑战。一方面，公司客户集中度较高，前五大客户收入占比常年在75%以上，且最大单一客户收入占比约四分之一，主要客户需求波动会直接影响业绩表现。此外，光模块行业技术迭代周期短、竞争激烈，公司需要持续保持研发投入以维持领先地位，而全球AI资本开支的节奏变化也可能带来阶段性的需求波动。

2026-7-22 : （本文作者王梦汐为马上消费研究院首席研究员） 人工智能技术路线的演进，构建起资本市场相关投资的底层逻辑，行业发展也需警惕资金短期异动带来的影响。科技产业的发展，并非单一的技术更新，而是技术理想与资本现实相辅相成、协同发展的过程。 人工智能从实验室走向市场、赋能千行百业，本质是技术理想与资本现实不断磨合、相互约束、协同发展的过程。技术理想锚定产业长期发展方向，资本力量决定技术落地推广效率，二者形成动态平衡，这也是硬核科技实现产业化发展的底层逻辑。 资本永远在投票，技术路线永远在重构 技术路线的迭代变化，深刻影响资本流向，新能源电池行业的发展历程，是具备参考价值的典型案例。 前几年，依托政策补贴支持，新能源电池行业前期资本供给充足，三元锂电池依靠优异性能，成为当时主流技术路线。随着行业补贴有序退坡，政策驱动效应逐步减弱，市场化机制开始主导行业发展。 行业技术路线顺势转向性价比更高、适配大众市场的磷酸铁锂，真实的市场需求倒逼上游产业链全面重构。整条产业链的产能、研发资源与产业重心，逐步向高性价比的电池材料与技术路线转变。 这一变化印证了一条适配多数科技行业的规律：政策扶持助力产业起步发展，市场力量决定技术应用与普及范围。 短期资本流向会改变赛道的资源储备与迭代速度，长期来看，能够穿越周期的技术，往往贴合真实市场需求、具备稳定性价比与落地价值。 美国学者尼古拉斯?尼葛洛庞帝曾提出，任何技术与科学成果都存在两面性。 科技发展存在天然矛盾：技术研发着眼长远，而资本运作侧重短期收益。二者目标取向的差异，容易造成行业资源内耗，延缓部分长期前沿技术的研发进度，这一现象也为人工智能产业发展带来借鉴意义。 理想引领方向，资本赋能发展 相较于新能源行业的政策驱动特征，AI产业的发展，同样展现了理想与资本的双螺旋共生逻辑。 一项前沿科技从概念走向实战，离不开四个核心角色：想法是启动器，技术是发动机，舆论是助推器，资本是平衡机。 想法是一切创新的起点，也是资本入局的核心前置条件。没有对通用人工智能的终极想象，没有对大模型能力边界的持续探索，资本便缺乏清晰的布局方向，AI的规模化产业化落地也就无从谈起。 人工智能企业OpenAI创始人萨姆?奥尔特曼在GPT-4发布之际表示，团队正在打造具备长远价值的产品。 这种立足长远的技术追求与价值坚守，是前沿科技不断突破的根基，也是人工智能行业持续迭代发展的精神内核。但仅有创意与构想，无法支撑产业落地发展。正如发明家爱迪生所言：天才是百分之一的灵感，百分之九十九的汗水。 人工智能从初步构想走向商业化应用，历经大量研发测试、技术迭代与工程攻坚，这一过程离不开资本的持续支持，让前沿创新理念转化为可落地、可赋能实体经济的产业成果。 研发创新能力，是人工智能产业持续发展的核心动力。 比尔·盖茨曾提出：“创新是区分领导者与追随者的关键。”对于科技行业而言，研发创新能力，正是AI赛道最核心的创新壁垒与进化底气。 如果说想法是虚无缥缈的创新灵感，那么硬核的技术研发、持续的迭代创新能力，就是将创意落地的唯一关键抓手。 如果说创新构想是发展的灵感来源，那么扎实的技术研发、常态化的迭代升级，就是推动创意落地的核心依托。只有具备过硬的工程研发与技术攻关能力，才能将抽象的创新构想，打磨为标准化、可落地、可规模化应用的人工智能产品。 依靠不断地技术突破与产品迭代，人工智能产品才能获得市场与用户认可，完成从创意、技术到商业价值的完整闭环。行业舆论能够打破大众认知壁垒，是加速产业普及的重要助力。 凯恩斯曾感慨：“介绍新观念倒不难，难的是摆脱那些旧观念的束缚。” ChatGPT的现象级全网传播，本质是一场全球性的AI认知革命。它让大众与资本跳出模糊的未来畅想，直观触摸到人工智能的真实能力与应用边界。 这股舆论浪潮，成功推动资本视角从“AI是什么”的概念空谈，转向“AI能落地什么”的务实探索，催生了大量从0到1的原创产业投资，加速了整个赛道的成熟进程。 资本兼顾短期热度与长期价值 创新理念、核心技术与社会认知，共同构筑起人工智能的发展基础，而资本则贯穿产业发展全过程，起到调节发展节奏的作用。 马克思在《资本论》中精准刻画了资本的特质：“资本害怕没有利润或利润太少，就像自然界害怕真空一样。” 资本并非单一属性，两类资本的分工与诉求截然不同：政府产业引导侧重产业早期布局与长线赋能，承担行业培育使命；市场商业资本则偏向短期助力与市场化套利，追逐确定性收益，整体资本投入从来不是公益扶持，而是兼顾产业培育与价值增值的博弈过程。 资本天然偏好路线收敛、落地清晰、收益可预期的赛道，始终在行业风险与长期收益之间寻找平衡。这里需要厘清一个关键产业逻辑：技术路线从来不是一成不变的既定答案，而是双向博弈的结果。 一方面，技术路线是科技工作者的主动输出。依靠底层研发迭代、学术突破与工程创新，科研人员自主探索Transformer、Scaling Law、智能Agent等全新技术范式，为行业指明进化方向。 另一方面，技术路线极易受到资本干预，随时发生偏移与改写。 正如前文新能源电池赛道的演变，政策与市场资本的潮汐变化，能够直接淘汰主流技术、重塑全新赛道，让产业资源快速向高性价比、高确定性的方向转变。 这一规律同样适用于AI行业：资本的短期偏好，能够放缓硬核基础研究的进度，加速应用层技术的落地，甚至让部分长期有价值的技术路线暂时边缘化。 从长期发展来看，资本会不断筛选优质发展方向，逐步向算力、算法、核心芯片等具备长期核心竞争力的硬核领域聚集。资本的动态调整，也持续平衡着人工智能产业的创新速度、应用节奏与技术根基。 马克思提出，社会知识与智力正大规模转化为直接生产力，深刻改变生产与生活方式。 人工智能是当下前沿智力成果的集中体现，已成为新时代重要的生产力，与资本形成相互依存、协同发展的格局。技术理想坚守长期发展方向，推动技术不断突破；资本力量筑牢产业发展根基，让创新理念转化为现实生产力。 资本的市场化属性推动人工智能加速商业化普及，行业发展过程中也出现过偏重应用落地、弱化基础研发的现象，这就需要行业坚守长期发展理念，实现均衡发展。 让理想领航，让资本落地 纵观国内众多成熟硬核科技领域，普遍呈现出技术理想与资本力量协同发展的特征，人工智能行业表现得尤为突出。 脱离资本支持，前沿技术难以落地应用；脱离技术基本面，单纯追逐市场热度的行为也难以持续。技术路线指引产业长期趋势，资本市场影响企业阶段性估值，证券市场也是观察这一发展逻辑的重要窗口。 对于二级市场参与者以及产业投资者而言，布局人工智能相关领域，需要紧跟技术迭代趋势，秉持理性判断。 市场价格的起伏变化，本质是市场各方结合技术成熟度、企业成长潜力开展的价值判断与动态修正。短期资金追逐热点、切换方向，会带来板块轮动与行情波动。放眼长远，能够穿越市场周期、保持稳健发展态势的人工智能企业，必然是紧跟技术主流、掌握核心技术、贴合产业实际需求的市场主体。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-22 : 7 月以来，A 股上市公司半年业绩预告密集披露。受人民币升值影响，汇兑扰动正成为影响出海上市公司利润稳定性的重要变量。 据第一财经梳理，截至目前已有130家上市企业在半年业绩预告中提及汇兑损失，汇兑冲击成为不少出口企业“增收不增利”的重要原因。 尽管汇率双向波动下，企业风险对冲意识持续增强、套保比率稳步提升，但套保工具存在天然局限。业内分析指出，伴随中国企业出海持续深化，汇率风险管理需要跳出单边博弈思维，搭建起业务自然对冲、资产负债币种匹配、衍生品灵活运用的综合管理体系，外汇治理能力将直接决定海外收入向人民币利润的转化水平。 出口企业利润遭汇兑侵蚀 进入7月，上市公司半年度业绩预告密集出炉，人民币对美元、欧元等持续走强，大量出口企业遭遇汇兑损失，部分企业业绩同比近乎腰斩。 家居企业梦百合海外收入占比长期维持很高比例，汇兑因素成为影响其账面利润的关键变量。根据该企业于7月15日发布的半年度业绩预减公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为0.00万元至800.00万元，与上年同期相比，同比减少93.02%至100.00%。 业绩预减的主要原因，系报告期内企业加强海外市场拓展，推进线上业务布局，营业收入平稳增长，但受汇率波动影响，汇兑损失同比增加，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。 汇率波动产生的汇兑损失，几乎将玲珑轮胎当期经营利润全部吞噬。根据该公司发布的业绩预减公告显示，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.44亿元，同比减少87%；预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.09亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.63亿元，同比减少99%。 玲珑轮胎在公告中解释称，2026年上半年该公司业绩预减主要系汇兑损益波动影响所致。人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026年上半年产生汇兑损失约3.42亿元，2025年同期汇兑收益6.91亿元，影响利润总额同比减少约10.33亿元。剔除汇兑损益因素后，公司主营业务经营状况同比实现改善提升。 汇管信息科技研究院副院长赵庆明对第一财经表示，上市公司汇兑损失的出现，更多是会计准则核算下的账面损益。主要包含两类成因：其一是财务核算以去年同期汇率为参照基准，根据汇率波动测算汇兑损益；其二，企业存在真实的外汇营业收入，需依照报告期当期汇率进行折算，进而产生了汇兑损益。 套保并非万能工具 面对汇率双向波动带来的经营压力，企业主动管理汇率风险的意愿持续升温，官方数据印证了市场避险需求显著提升。 外汇局副局长李斌日前表示，今年以来，外部环境复杂多变，我国外汇市场运行总体稳健，人民币汇率双向浮动增强。企业主动管理汇率风险的意识进一步提高，采取了多种方式来加强汇率风险管理。 数据显示，今年上半年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保比率达到35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点；前5个月，以人民币开展跨境贸易结算的比例大约是30%。 长期以来，市场普遍认为远期结售汇、外汇期权等套保工具能够帮助企业锁定汇率风险。但一个现实问题随之而来：随着企业套保比率持续上行，为何仍有大量上市公司遭遇汇兑损失？ 在赵庆明看来，企业汇兑损失增加，并不意味着套保工具的失效，而是套期保值本身存在固有局限。 “该问题是全球性的，国内、日本、欧洲企业普遍都会遇到；反观美国本土企业更占优势，经营仅使用美元单一币种，自然不存在汇兑损益。但凡事利弊并存：纯美元运营的企业虽然规避了汇兑损失，同时也错失了获取汇兑收益的可能性。” 赵庆明认为，企业运用外汇套期保值工具并非风险百分百全覆盖。举个例子：企业一年前产生1亿元外汇收入，当时出于看好美元、同时对冲汇率波动风险的考量，办理了一年期远期结汇。但是一方面工具本身无法做到风险完全覆盖，另一方面各类外汇套保工具也存在交易成本，即便开展全额套保操作，最终仍会形成一定汇兑差额。更何况多数企业仅做部分对冲。只要不是全额对冲，汇率风险就会持续存在。“随着时间推移汇率持续波动，衍生品公允价值也会随之变动，账面产生汇兑损失在所难免。” 汇率风控重点不是“赌单边” 2026年以来，人民币汇率升值明显。截至6月末，人民币对美元汇率较上年末升值3%，反映人民币对一篮子货币汇率变动的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数同期升值4.7%。 在人民币偏强仍在延续的背景下，市场也格外关注汇兑损失是否会长期压制上市公司盈利。 华创证券首席经济学家张瑜认为，历史复盘显示，汇兑损益波动的核心并非汇率波动本身，而是外汇敞口管理。人民币升值初期，企业可能“措手不及”，导致汇兑损失较大；随后伴随企业调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。 赵庆明则表示，套期保值工具仅可对冲部分汇率风险敞口。只要企业经营结算涉及多币种，即便搭建完备的套保体系，以进出口业务为主的实体企业仍无法彻底消除汇率风险。 这意味着，企业走向海外过程中，汇率风控体系需要持续搭建和优化；管理重心并不在于博弈汇率单边涨跌，而在于风险敞口的管理。 张瑜认为，未来随着中国企业出海深化，汇率管理有望从以外汇衍生品为主的金融套保，进一步走向资产负债币种匹配、收入成本自然对冲等系统化框架。 出海企业利润稳定性，已从“海外收入增长”进入“外汇治理能力分化”阶段。中信证券在研究报告中分析，外汇管理能力决定海外收入向人民币利润的转化质量。成熟的汇率风险管理沿着“经营自然匹配—结算节奏优化—资产负债匹配—衍生品管理”的链条展开。

2026-7-22 : 当地时间7月21日，美国总统特朗普提名坎德布（Adam Candeub）出任美国司法部反垄断局新局长。坎德布现任美国联邦通信委员会（FCC）总法律顾问，长期以来一直是科技巨头的批评者，也是保守派智库传统基金会“2025计划”反垄断章节的执笔人。 不过，这一人事调整并不预示着美国反垄断监管的全面收紧。据富而德律师事务所，放松管制一直是特朗普政府的核心原则。事实上，在前任反垄断局局长斯莱特（Gail Slater）离职后，美国司法部与演出票务巨头Live Nation达成和解，彻底放弃了“强行拆分公司”这一核心诉求，转而接受了以“行为缓解和局部资产剥离”为主的妥协方案。 就本届美国政府对科技监管的态度，全球经济分析公司BCA Research策略师马语书在接受第一财经记者采访时表示，至少在特朗普本届任期的未来两年内，无论是出于提升美国国家竞争力的现实考量，还是顺应战略性投资的政策诉求，当前的放宽监管的趋势都将持续下去。 “即使到2028年大选换届、民主党重新执政，其政策取向可能有所不同，但预计监管也不会出现剧烈收紧。虽然商界与科技界人士在政治体制内的话语权确有提升，但最终的决策权依然掌握在国会及既定政策框架手中。这些力量政治影响力的增加，本质上是整体政治经济环境演变的结果，而非推动政策转向的根本原因。”马语书称。 科技巨头批评者接手反垄断监管 目前，坎德布接手的是一个动荡的位置。前任局长斯莱特于2026年2月离任，代理局长阿塞菲（Omeed Assefi）今年6月也已离任。这是反垄断局18个月内第三次面临领导层空缺。近期，该部门由美国司法部副部长伍德沃德（Stanley Woodward）负责监督。 坎德布并非传统意义上的反垄断专才，履历更多集中在电信监管领域。特朗普首个任期内，他曾在美国商务部国家电信和信息管理局（NTIA）任职，协助执行总统打击科技巨头“压制保守派言论”的行政令。 从他撰写的“2025计划”反垄断章节来看，他认为大型互联网平台尽管规模巨大，却避开了重大反垄断责任或起诉。他长期主张收紧《通信端正法》（Communications Decency Act）第230条，该条款使科技公司免于为平台用户生成内容承担法律责任。2019年，他撰文批评Meta前身脸书（Facebook）、谷歌、推特（现为X）等公司利用第230条一边倡导开放互联网，一边为自身审查制度辩护。 值得注意的是，坎德布曾在文章中质疑联邦贸易委员会（FTC）是否应当继续保有执行反垄断法的独立地位，甚至质疑其存在的必要性。根据美国机构设置，FTC是一个独立于总统行政系统的“独立监管机构”，总统不能无正当理由随意解雇FTC专员。目前，美国的反垄断执法由美国司法部和FTC“两家分治”。 据报道，坎德布将接手美国司法部目前涉及科技巨头的多起案件，包括谷歌针对其在线搜索垄断裁决提起的上诉，以及2024年对苹果涉嫌垄断智能手机市场提起的诉讼。此外，美国司法部此前批准的派拉蒙-天空之舞（Paramount Skydance）对华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery）1100亿美元的收购案已被法官暂时叫停，这也将属于其管辖范围。 坎德布的提名仍需参议院确认，但由于共和党在参议院席位优势微弱，预计这一确认程序可能耗时数月，甚至拖至2026年底以后。 本届美国政府的反垄断执法路径 根据富而德律师事务所，2025年早些时候，特朗普发布了两项旨在放松管制的行政命令。第14192号行政命令宣布“行政部门的政策”是联邦机构应“减轻美国人民承受的不必要监管负担”，而第14219号行政命令指示联邦机构“启动审查所有法规的程序”，并找出联邦政府内部削弱竞争、创业和创新的法规。 同年5月，美国司法部与FTC联合致信各联邦机构负责人，要求列出“反竞争监管壁垒”清单，并点名医疗保健、能源、科技等六大适宜放松监管的行业。在科技领域，信函认为，包括拜登政府网络中立规则在内的“过度监管”，可能实际上服务于大型科技公司的利益，同时阻碍新兴企业的投资与创新；当大型科技公司免于充分竞争时，可能以多种方式降低产品质量，包括提供劣质的隐私保护、审查用户言论。 上述行政令和措施的发布都指向本届政府“放松监管”的政策倾向。但从反垄断局的人事任命更换来看，分析认为，特朗普政府内部对于反垄断监管实则存在不同派系的长期拉锯，一派主张采取强硬的竞争政策，另一派则是对企业游说持开放态度的亲商派。作为一名反垄断鹰派，前任反垄断局局长斯莱特上任不足一年，因与司法部高层在人事决定、公开表态和案件策略上爆发冲突，双方的关系不断恶化，最终选择离职。 其中一大重要事件是休利特普卡德企业（HPE）收购瞻博网络（Juniper Networks）案。美国司法部曾于2025年1月起诉阻止这笔价值140亿美元的交易，但在五个月后却又达成和解放行。报道援引知情人士称，斯莱特对该和解协议持反对意见。随后不久，美国司法部解雇了反垄断局两名高层官员，其中包括斯莱特的副手阿尔福德（Roger Alford）。阿尔福德指控，司法部部长邦迪的助手在谈判该和解协议时受到了游说者的影响。但对此，美国司法部发布声明回应称，该并购案的解决“完全是基于交易本身的优劣”。 前FTC主席科瓦契奇（William Kovacic）评价称：“对政治干预的欢迎以及游说者角色的介入，意味着在决定起诉与否时，传统的技术分析方法所占的权重变小了……一旦作出政治决定，就不允许有任何对后果的反驳。”另一位高级反垄断律师也认为，本届政府“并非普遍支持强力执法”，而更倾向于“基于交易性质的反垄断审查”。 此外，据德克利法律事务所（Dechert）统计的数据，由美国联邦并购监管机构发起的调查数量在2025年也出现了急剧下降。与拜登政府时期由前FTC主席里纳·汗（Lina Khan）主导的“主张诉讼拆分、全面强化合并审查”的路线不同，特朗普政府表现出更倾向于接受带附加条件的“行为缓解措施”的和解方案。

2026-7-22 : 【品大事】 紫光股份：股票交易异常波动 半年度业绩预增 紫光股份公告称，公司股票连续三个交易日内(2026年7月20日、21日、22日)收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。经自查，公司前期披露信息无需更正，未发现未公开重大信息，经营环境未发生重大变化。公司于2026年7月11日披露半年度业绩预告，预计净利润为19.1亿元至23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%。公司提醒投资者审慎决策，注意投资风险。 金安国纪：拟投资20亿元建设珠海国纪增资扩产项目 金安国纪公告称，公司与珠海市金湾区人民政府签订增资扩产项目投资协议，意向投资总额约20亿元，用于建设年产2000万张覆铜板及4000万米半固化片项目。项目用地约3.5万平方米，建设周期预计2年，资金来源为自有或自筹资金。该事项已获董事会审议通过，尚需股东会审批，存在项目变更、土地竞拍及审批等风险。 2连板利通电子：若未来AI应用落地进度、市场整体算力需求不及预期 算力业务业绩将面临波动风险 利通电子公告称，公司股票于2026年7月20日、21日、22日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属于股票交易异常波动。公司算力业务客户相对集中，若主要客户经营状况及履约能力出现不利变动，或将影响算力业务收入及盈利水平。截至目前，公司算力业务供应链稳定，能够满足客户需求，若未来芯片供应受行业及外部环境影响出现波动，或将影响算力业务后续拓展。当前算力租赁行业参与主体持续增多，行业市场竞争日趋激烈，若市场算力供给持续扩张，公司现有先发优势或将减弱，业务毛利率存在承压风险。同时，若未来AI应用落地进度、市场整体算力需求不及预期，公司算力业务业绩将面临波动风险。 【观业绩】 益生股份半年报：上半年净利润同比增长4897% 拟每10股派1.5元 益生股份公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入16.97亿元，同比增长28.44%；归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长4897.29%。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。 联讯仪器：预计上半年净利润同比增长802%-926% 高速光通信产品需求持续高速增长 联讯仪器公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为5.10亿元-5.80亿元，同比增长802%-926%。报告期内，受益于人工智能技术发展及全球算力需求提升，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高速增长，光模块及光芯片厂商扩产意愿强烈，进而推动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长，进而带动公司业绩增长。 奥浦迈：预计2026年半年度净利润同比增长229% 奥浦迈公告称，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为1.24亿元左右，同比增长229%。业绩变动主要系公司完成对澎立生物的收购，合并报表范围变化，以及相关金融负债公允价值变动收益增加。 中润光学：上半年净利润同比预增45.88%到70.2% 中润光学披露业绩预告，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3000万元到3500万元，同比增加45.88%到70.20%。报告期内，公司原有光学镜头业务保持快速增长，其中高清拍摄及显示、智能移动机器感知、视频通讯及交互等业务板块增长较快。公司持续推进产品开发、客户拓展及新应用场景导入，相关产品销售规模进一步扩大，带动光学镜头业务收入增长，并推动产品及业务结构持续优化。 【做回购】 大秦铁路：拟回购4亿元-5亿元公司股份用于减少注册资本 大秦铁路公告称，公司董事长陆勇提议公司以自有资金通过集中竞价方式回购股份，回购金额为4亿元至5亿元，回购股份将用于减少注册资本。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自股东会审议通过之日起6个月内。陆勇在提议前六个月内未买卖公司股份，且暂无增减持计划。该事项尚需董事会及股东会审议，存在不确定性。 立讯精密：已耗资约10亿元回购股份 立讯精密公告称，公司截至2026年7月22日通过集中竞价方式回购股份1766.54万股，占总股本0.24%，成交总金额约10亿元(不含交易费用)。本次回购用于股权激励或员工持股计划，资金来源为自筹资金(含股票回购专项贷款)。 【增减持】 亨通光电：7月22日通过员工激励账户在二级市场购入185.1万股公司股票 亨通光电公告称，7月22日公司通过华能信托?亨通光电员工激励服务信托专用账户在二级市场合计购入公司股票185.1万股，约占公司总股本的0.08%，合计使用奖励基金1.08亿元（含利息收入等）。本次2025年度奖励基金购买股票实施完毕。 【签大单】 杰瑞股份：子公司签署约99.5亿元燃气轮机发电机组供应合同 杰瑞股份公告称，公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，订单金额为14.65亿美元(约合99.5亿元人民币)，约占公司2025年度经审计营收的61.33%。合同约定于2027年11月前分批次交付，并设有价格调整机制。该合作将夯实公司在数据中心供电领域的竞争优势，但存在部件采购、履约及交付验收等风险。 中国电建：签署伊拉克巴士拉海水淡化项目输水系统分包合同 金额约89.25亿元 中国电建公告称，公司下属子公司中国水利水电第五工程局有限公司与伊拉克瑞达公司签订了伊拉克巴士拉海水淡化项目输水系统分包合同，合同金额折合人民币约为89.25亿元。项目位于伊拉克巴士拉省，主要工作内容为设计建造日供水量100万立方米的输水系统，包括长约240公里的输水管线、一座主泵站和九座接收泵站。项目工期为6个月的有限开工期加1350天的主体工程期，缺陷责任期为24个月。 风范股份：中标约1.49亿元国家电网采购项目 风范股份公告，国家电网有限公司电子商务平台7月21日公布了《国家电网有限公司2026年特高压项目第三次设备公开招标采购中标公告》、《国家电网有限公司2026年特高压项目第三次材料公开招标采购中标公告》和《国家电网有限公司2026年输变电项目第三次装置性材料公开招标采购中标公告》。公司分别为上述中标公告中“特高压站内材料 包1”；“一般线路钢管塔 包6”；“钢管塔 包1”、“角钢塔 包19”、“角钢塔 包80”的中标人。上述标包中标金额约14899.21万元，约占公司2025年经审计的营业收入的5.00%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-22 : 当大模型学会了思考，智能体学会了行动，互联网的下一步在哪里？ 2026年7月，在上海举办的2026世界人工智能大会（WAIC 2026）现场，万联易达给出了答案——产业智能体互联网。这不仅仅是一次AI应用能力的全球亮相，更是对未来产业组织形态的重新定义。 万联易达集团副总裁杜新凯提出，“构建能‘自动驾驶’的产业智能体互联网”，撕开了AI+产业落地难的现实裂缝。而“无界、无休、自生长”将是产业智能体互联网未来发展的重要关键词。 过去三十年，互联网虽已全面演化为信息触达、交易撮合与流程协同的效率倍增器，但其底层逻辑仍由“人”主导。发信息靠人，下订单靠人，跨部门协作还得靠人。“人是系统运转的开关，也是瓶颈”，杜新凯表示，自动驾驶式的产业智能体互联网，让产业系统摆脱对人的依赖，实现自主化运转。 要理解产业智能体互联网，还需从万联易达的两次关键“AI落子”说起。 缘起WAIC：从大模型底座，到智能体网络 时间回溯到2025年8月的WAIC，在由第一财经举办的3×24演播室中，万联易达宣布打造产业级AI大模型。 仅仅两个月后，“万联摩尔”横空出世。作为全产业AI大模型，它扮演了地基的角色——向下封装算力与模型能力，向上为各类产业智能体提供标准化的能力调用接口。 而依靠万联易达沉淀的结构化行业知识、多模态产业数据和跨产业实际场景，万联摩尔不仅解决了“单个智能体能不能跑”的问题，更赋予了智能体感知、推理、决策、执行四项核心能力。 在杜新凯看来：“单点能力的成熟只是第一步，真正的挑战在于如何让智能体在产业场景中实现规模化协同运转。” 为解决“智能体跨组织一起跑”的问题，今年4月，万联易达提出“推进产业智能体互联网建设”理念并披露了依托万联摩尔实现互联互通的商用系统。此后，万联易达在联合中国互联网络信息中心（CNNIC）、中国电信召开的“智能体互联网域名与网关系统暨产业应用成果发布会”上，推出了产业智能体协同应用平台。作为“产业智能体互联网”的前身，该平台成功入选本届WAIC2026智能体创新实践案例。 打破“中心化”藩篱：产业智能体互联网将“无界、无休、自生长” 从产业智能体协同应用平台，到WAIC 2026全球亮相的产业智能体互联网，历经了83天的研发迭代与市场检验，也直面过去30年的产业发展痛点。 “过去，无论是消费互联网还是产业互联网，其底层逻辑都是高度中心化的。少数超级平台汇聚流量、数据与交易，企业想要触达上下游，往往必须支付昂贵的‘过路费’。”杜新凯认为，这种中心化模式在消费端虽然高效，但在产业端却造成了效率损耗和信息孤岛。 何以破局？在万联易达构建的产业智能体互联网中，每个企业将拥有代表自身利益、能自主运转的“企业经纪人智能体”。它们不再是被动等待指令的“助理”角色，而是能够基于市场行情和企业经营数据，主动进行决策与协同的“经纪人”。 以一个现实事件为例，当某车企的经纪人智能体发现订单波动后，它会自动向钢厂排产智能体发出调整请求，随后向物流公司智能体索要最优运力方案，并向金融机构智能体触发额度调整。整个链条无需人工干预，大幅提升跨组织协作效率，破除了传统中心化互联网平台无法聚合智能体的桎梏。 杜新凯将这一演进定义为“AI-native组织变革”。他强调，这不是在现有组织架构上简单叠加AI，而是以AI为原点，重新设计组织的运转方式。基于此，产业智能体互联网呈现出三大颠覆性特征。 首先是“无界”，它突破了企业围墙与地理距离的局限，将协作半径从内部部门延伸至产业链全域，实现数据跨企业流动与业务跨组织协同，消融了物理层面的组织边界。其次是“无休”，产业智能体互联网支持7×24小时不间断运转，让智能体协作无需休息、不受时区限制，产业决策延迟从“天”级压缩至“秒”级，带来了响应速度的指数级跃升。更重要的是“自生长”，区别于传统AI智能体的“投喂”方式，企业经纪人智能体在执行任务中积累的数据与经验会回流至底层模型，并持续反哺提升全网智能体的能力上限，实现越用越聪明的自我进化。 这种分布式架构的本质，是对产业权力的再分配。当前，中国登记注册的企业数量超6000万户，其中约有2600万户的生产性企业和生产性服务企业已具备数字化基础和智能体需求。在2600万种复杂的经营场景中，万联易达相信，当有2600万个智能体开始自主执行、跨组织协作，中国的产业运行逻辑或将被彻底重构。 “产业智能体互联网将是全球化的” 在杜新凯看来，产业智能体互联网的更大想象空间在于将中国的产业势能向全球输出。 长期以来，中国作为全球供应链中枢，拥有全球最完整的工业体系和最丰富的产业场景。而在智能体时代，如何将实体产业“硬”优势转化为标准与规则的“软”实力，一直是行业探索的方向。 产业智能体互联网提供了一个契机。随着千万个代表中国企业的智能体跨越地理边界，与全球产业链进行无缝对接，信息差将被消弭，决策链将被极度压缩。 “全球产业链的几乎每一条线都流经中国，这是我们的底气。”杜新凯指出，产业智能体互联网有望成为中国产业能力全球化的底层管道。通过这套系统，中国的供应链管理经验、智能制造能力等方方面面将向外延伸，中国密集的产业网络将不仅服务于国内大循环，更将深度参与国际大循环。 诚然，产业智能体互联网的发展之路并非坦途，目前仍处于早期阶段。杜新凯坦言：“界定企业经纪人智能体的能力边界，建立跨组织自主协作的信任机制，产业智能体互联网中涉及的每一项现实挑战，都需要时间来证明，但目前的发展方向已然清晰。”

2026-7-22 : 特朗普政府的“关税大棒”又要挥起？但随着中期选举脚步的逼近，能源价格飙升导致的美国国内高通胀，或迫使白宫不得不采取更谨慎的策略。据央视新闻21日获悉，美国总统特朗普最快将于本周对数十个国家加征新关税。美国贸易代表贾米森·格里尔当天在接受采访时暗示，美国联邦政府将很快出台新的关税政策以替代即将到期的10%全球进口关税。格里尔说，他现在无法给出新关税政策出台具体时间点，政策在正式宣布前还需向国会和其他利益攸关方通报。今年2月20日，美国总统特朗普宣布，依据《1974年贸易法》第122条，“对所有国家征收10%的全球关税”，为期150天。目前该10%全球关税将于本周五（当地时间24日）到期，如果下一轮关税能在此之前落实，白宫便可避免两轮关税之间出现空档期，但该计划尚未最终敲定。批评该关税政策的人士认为，进口税会推高消费品价格，对缓解通胀并无益处。据报道，有特朗普的顾问警告称，在中期选举前，此举可能引发类似其最初那场贸易战所带来的经济冲击。哈佛大学肯尼迪学院经济学教授福尔曼(Jason Furman)对第一财经记者表示，在美国，经济形势已从担忧劳动力市场疲软转向担忧持续通胀，尽管就业依然稳健，与人工智能相关的投资也继续支撑着需求。替代关税路径此前，在美国最高法院推翻了特朗普政府早先实施的大部分全球关税措施后，该政府转而实施了这一普遍性的临时10%关税税率。简言之，该关税依据《贸易法》第122条实施，该条款允许总统为应对国际收支逆差，征收为期最长150天的10%进口附加税，随后美国国际贸易法院虽也曾否决过该关税，但其裁决仅给予原告救济，而未影响针对其他进口商的关税实施。据第一财经记者获知，6月末，世贸组织（WTO）成员曾召开一场磋商会议，讨论美国上述为应对国际收支逆差而采取的10%进口附加税措施。在这场会议上，WTO成员听取了美国的陈述，美国回答了各个成员的提问，并确认该临时措施预计将于2026年7月24日到期。据记者了解，在该会议上，WTO部分成员就该国国际收支状况的严重程度、评估所用方法与《关贸总协定》第十二条适用范围之间的关系、实施临时附加费的必要性，以及给予特定国家和产品的豁免等问题提出了疑问。此外，还有几位成员敦促美国评估此类措施对全球贸易的影响，并考虑取消这些措施。与此同时，特朗普政府方面也一直在准备关税替代路径。据央视新闻报道，格里尔称，美国政府预计将依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名，对60个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。此前，美国贸易代表办公室6月2日发布公告称，美国计划以“未禁止进口强迫劳动产品”为由，对60个经济体加征10%或12.5%的关税，引发贸易伙伴普遍反对。中期选举和通胀本周，白宫还在20日发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。白宫当日发布的一份事实清单显示，美国将对葡萄酒、冰球棒和水泥等加拿大商品加征关税，即使这些商品符合《美墨加协定》。白宫称，这些关税旨在抵消加拿大歧视性做法给美国商业带来的负担和造成的劣势，新关税措施将于美东时间8月19日开始生效。据央视新闻报道，加拿大总理马克·卡尼表示，在美国关税宣布后，他已与美国总统特朗普通话。卡尼还表示，如果（新关税）生效，加拿大将考虑所有应对选项。上周，美国还采取行动，对大量巴西产品征收25%关税。这一措施基于301调查，是继此前50%关税被法院裁定无效后，美方采取的新一轮贸易限制行动，巴西方面已明确表示反对并计划寻求WTO解决。值得注意的是，为了不影响美国自身产业链，约有2100项商品被排除在外，主要包括：咖啡、牛肉、橙子及橙汁等，但未豁免的行业受冲击较大，其中包括木材、机械、家具和鞋类等，据巴西方面估算，约有18% -26%的巴西输美出口商品受影响 。??道岳法律咨询反倾销财务专家严光普对第一财经记者表示，需要关注美方在4月30日发布的《2026年特别301报告》。譬如，在其中美国将巴西和加拿大列为??需要进行双边磋商以解决潜在相关问题的观察名单上的贸易伙伴。严光普对记者解释道，更重要的是，这也引出了一个值得高度关注的问题，即美国会不会继续对更多经济体发起301调查。观察人士则认为，推进近期这一系列最新关税提议表明，尽管美国选民对11月中期选举前的生活成本问题感到担忧，特朗普政府方面仍坚定致力于推行关税政策。据报道，据知情人士透露，随着总统此前实施的10%全球关税即将于本周晚些时候到期，美国官员已制定相关方案，以便特朗普能对数十个经济体启动新一轮关税措施。据知情人士透露，在幕后，高级官员一直建议美国总统与贸易伙伴保持稳定关系，并遵守美方在2025年与这些国家达成的降低关税的协议。当前由于地缘冲突扰乱了全球能源市场，这场冲突已给普通美国人带来经济痛苦，本周汽油价格重回每加仑4美元以上，这一价格去年同期为每加仑3.14美元，这可能加剧选民对高昂生活成本的不满情绪。据新华社报道，美国将于11月迎来国会中期选举，高油价已令美国总统特朗普和共和党承压。美国媒体16日发布的民调结果显示，在伊朗问题上，特朗普的不支持率升至69%；约67%的调查对象预计未来一年美国经济会进一步恶化；约60%的人质疑美伊谈判能否将汽油价格降至冲突前水平。华盛顿咨询公司Rock Creek Global Advisors董事总经理斯马特（Michael Smart）表示：“我认为，对关税税率影响最大的是政治气候和对承受能力的担忧，这些因素限制了特朗普政府升级关税措施的能力。”亚洲协会政策研究所高级副总裁卡特勒（Wendy Cutler）表示：“这并不意味着加征关税的风险已经过去。”“但这确实表明，现在需要采取更谨慎的态度，尤其是在中期选举临近之际。”卡特勒表示。

2026-7-22 : 在连续16年蝉联全球集装箱吞吐量桂冠的基础上，上海的国际航运中心建设有了新的规划和目标。 近日《上海市加快国际航运中心建设“十五五”规划》正式发布。在7月22日举行的“十五五”系列主题市政府新闻发布会上，上海市副市长贺青介绍，7月10日刚刚发布的新华?波罗的海国际航运中心发展指数显示，在国际航运中心综合实力排名中，上海首次超越伦敦，位居全球第二。除了集装箱吞吐量连续16年保持全球第一，2025年，上海两个机场的旅客吞吐量居全球第三，货邮吞吐量居全球第二。 同时，上海港已成为同时具备保税LNG和绿色甲醇“船到船”加注能力的港口；首艘国产大型邮轮“爱达?魔都号”开启商业运营；上海的船舶险、货运险保费收入总规模位居全国第一；涉外海事临时仲裁规则体系已基本完成构建。 2030年力争5800万标箱 贺青表示，按照《规划》，到2030年，上海要基本建成枢纽门户能级全球领先、现代航运服务优质便捷、航运智慧低碳创新引领、航运治理体系韧性完备、全球航运资源配置力显著提升的国际航运中心。这一目标，将集中体现在航运枢纽地位更加稳固、物流体系更加畅达高效、航运服务功能显著增强、数智低碳转型进一步提速升级等方面。 其中，2030年，上海港的集装箱年吞吐量要力争达到5800万标准箱以上，上海机场要基本建成亚太领先的航空枢纽，航空旅客年吞吐量达1.50亿人次，货邮年吞吐量达470万吨左右；集装箱水水中转比例将达到55%，集装箱海铁联运量将达200万标准箱左右；面向绿色船舶的风险保障金额从23亿元提升到100亿元；航运仲裁的年标的金额要达到30亿元以上；港口自动化作业量要达到1500万标准箱，机场旅客出行实现全流程无纸化。船用绿色燃料加注形成规模，其中保税LNG加注量达到100万立方米。 为了实现这些目标，上海明确规划了重点任务。 “我们的目标是既要有规模，更要追求质量；既要不断巩固传统优势，更要在绿色、数智等新赛道抢占先机。”贺青说，首先要打造世界一流的国际海港枢纽，包括继续推动小洋山北、罗泾港区等重点项目建设，同时做好深水岸线资源储备。 其次，构建全方位门户复合型国际航空枢纽。浦东机场四期、东方枢纽上海东站将在“十五五”建成投用，同步建成沪通铁路二期、轨道交通21号线等集疏运设施，空铁联运将更加便捷。浦东机场客货运航线网络的全球通达性、枢纽中转能级，都将得到全面提升。 第三，上海将努力提升高端航运服务“软实力”。比如，加快构建航运保险生态体系，鼓励开发新型船舶、多式联运等领域的专业化保险产品。大力发展飞机、船舶等融资租赁业务。推进临时仲裁在航运保险等重点领域的运用等。 第四，加快推进航运中心数字智能绿色转型。扩大航贸数字化应用的范围和规模，重点建设长江经济带多式联运分布式协同数据链；打造智慧港口、智慧机场的升级版，系统开展内河智慧航道建设；重点推广新能源和清洁能源船舶的应用，建设国际航运绿色燃料认证、加注、交易中心。除此之外，上海还将立足航运带动上下游产业共同发展，全方位营造一流的航运发展环境。 推动船用绿色燃料全链衔接 上海市交通委主任肖辉在发布会上表示，为了应对全球航运绿色脱碳趋势，上海将形成稳定、多元、绿色的燃料供应体系，并通过跨区域合作，建立安全、高效、低成本的燃料物流体系。同时还将打造便捷、高效、全天候的加注服务体系，建立国际互认、国内领先的认证标准体系，构建功能完备、价格透明的绿色燃料交易服务体系。 “总的来说，就是要推动船用绿色燃料生产、储运、认证、交易、加注全链有机衔接。”肖辉说。 上港集团总裁宋晓东介绍，近年来，上海港每年LNG加注量始终位居全球前三。针对快速增长的LNG加注需求，去年上港集团下单了两艘2万立方米舱容加注船，其中一艘预计明年投产。预计到“十五五”末，上海的LNG加注量将突破100万立方米。甲醇加注从2024年4月起步，2025年加注量达6.25万吨，今年上半年完成了5.12万吨，同比增长了57.5%，其中国产绿色甲醇加注1.47万吨，同比增长144%。 面对不确定性加剧的全球局势，越来越多船运公司、贸易企业主动选择在上海开展海事仲裁，对上海航运法律的服务专业化也提出更高的要求。上述《规划》专门部署了提升航运法律服务的能力。 上海市司法局副局长卢正在发布会上表示，“十四五”期间，上海市航运仲裁案件量、调解案件量、公证办证量都实现高速增长，分别增长79%、205%、47%，实现服务覆盖面与专业效能的双提升。面向“十五五”，上海将紧扣制度创新、能级提升与生态共建，进一步增强上海航运法律服务的软实力。 据上海机场集团总裁周浩介绍，去年，浦东机场旅客吞吐量已经达到近8500万人次，超过现有8000万人次的设计容量。浦东机场四期扩建工程作为上海国际航运中心建设的关键性工程，于2022年1月正式开工，预计2028年底建成并具备投运条件。建成后浦东机场将拥有3座航站楼和1座单体卫星厅，可满足浦东机场年旅客吞吐量1.3亿人次的需求。

2026-7-22 : 近年来中国财政收入增速明显低于经济增速。不过，今年上半年这一形势得到扭转。 7月22日，财政部公布2026年上半年财政收支情况。今年上半年，全国一般公共预算收入约12.1万亿元，同比增长4.7%。这一增速与今年上半年国内生产总值（按不变价格）增速（4.7%）相同。 财政收入保持稳定增长 今年以来经济运行在合理区间，推动财政收入保持稳定增长。财政收入尤其是税收收入以现价计算，今年以来价格尤其是工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨，直接拉高了税收涨幅。 税收被称为“经济晴雨表”。财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算收入中的税收收入约9.8万亿元，同比增长5.3%。这一增速明显高于去年全年（0.8%）和去年同期（-1.2%）。税收稳定增长，也折射出经济运行稳定。 从主要税种来看，上半年第一大税种国内增值税保持增长（6%），这主要受工业服务业持续增长、工业生产者出厂价格上行等带动。第二大税种企业所得税也实现增长（3.9%），这也与企业利润增长有关。 看点一：个人所得税重回第三大税种 今年上半年个人所得税保持较快增长（13.1%），重新回到第三大税种位置。国家税务总局税收科学研究所所长黄立新此前表示，今年以来个人所得税收入增长较快主要有三个原因：一是资本市场活跃带动相关所得项目高速增长；二是部分行业缴税增长较快；三是税务机关持续加强高收入人员纳税引导规范带来增收。 看点二：消费税降至第四大税种 受卷烟等消费影响，今年上半年国内消费税收入同比下降3.4%，这也使得消费税滑落至第四大税种。不过，财政部等近期发文，2026年9月1日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、全钒液流电池按照2%税率征收消费税，这或带动消费税收入回暖。 看点三：进出口快速增长带动相关税收较快增长 受今年以来货物进出口快速增长带动，今年上半年进口货物增值税、消费税（11.8%）和关税（5.1%）收入保持较快增长。而出口货物退增值税、消费税也保持增长（5.4%），但增幅持续放缓，这跟出口退税政策调整有关，比如今年4月1日取消光伏等产品出口退税。 看点四：交易印花税、车购税收入增长快 今年以来股市成交活跃，带动了上半年证券交易印花税大幅增长（97.3%）。恢复对新能源汽车征收车购税，使得今年上半年车购税收入也实现较快增长（13.7%）。 看点五：房地产市场仍在持续调整 受楼市低迷等影响，契税、土地增值税收入依然出现两位数降幅，折射房地产市场仍在持续调整中。 政府财政收入除了一般公共预算收入外，以卖地收入为主的政府性基金收入也是政府重要财源。受房地产市场深度调整，楼市和土地市场低迷影响，卖地收入依然出现明显下滑，这也使得政府性基金预算收入大幅下滑。 财政部数据显示，上半年，全国政府性基金预算收入约1.5万亿元，同比下降21.6%。其中，地方政府性基金预算中国有土地使用权出让收入9778亿元，同比下降31.5%。总体来看这一降幅不断扩大，明显高于去年同期（-6.5%）和去年全年（-7.6%）。 财政支出保持一定力度 为了稳经济，今年中国继续实施更加积极财政政策，保持一定的财政支出力度。 财政部数据显示，上半年，全国一般公共预算支出约14.3万亿元，同比增长1.5%。这一增速较前5个月有所加快。在中央对地方转移支付方面，截至6月底已下达9.4万亿元，占年初预算的90.3%。 从全国一般公共预算主要支出科目来看，民生支出保持较快增长，得到有效保障。比如，上半年社会保障和就业支出26360亿元，同比增长7.6%。卫生健康支出12191亿元，同比增长10.8%。基建类支出则出现明显下滑。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年上半年，更加积极的财政政策对经济增长发挥了重要支撑作用。这体现在三个方面，一是年初财政资金靠前发力，为全年经济运行奠定良好基础；二是创新财政政策工具，放大了财政资金的乘数效应；三是重点领域风险化解持续推进，为经济良性循环创造了更有利的条件。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，今年上半年财政政策兼顾总量扩张与结构优化，对经济增长起到了一定的支撑作用。其中，财政支出结构不断优化，在“投资于人”的导向下，民生领域支出占比有所提高。 受全国政府性基金收入大幅下滑影响，财政部数据显示，今年上半年，全国政府性基金预算支出约3.9万亿元，同比下降16.4%。

2026-7-22 : 连续两个季度大幅上涨后，存储市场开始出现一些新的变化。近期，有消息称部分手机厂商重新调整2026年全年智能手机出货目标，新增目标主要来自此前受存储成本影响较大的低端机型。与此同时，深圳华强北部分内存产品价格近期出现小幅松动。一位上游供应链负责人对第一财经记者表示，现在市场已经进入了“接不归”的状态，短期内芯片的价格涨幅会有较大波动。“接不归”原本是指围棋中，一方棋子一旦去接应，反而会被对手一并吃掉。放到当前的存储市场，则意味着下游厂商如果继续接受更高价格采购，利润空间可能被进一步压缩，甚至出现“接单即亏”的局面，价格上涨开始遭遇需求端阻力。这也让市场开始讨论，本轮存储涨价是否已经接近需求承受上限，涨价“天花板”是否正在隐现？下游博弈升温据市场消息，小米近期已将2026年全年智能手机出货目标由约9000万部上调至约1.1亿部。这一变化被不少业内人士视为手机厂商开始重新评估存储成本压力的信号。有产业链人士透露，目前手机等消费电子厂商对于存储价格持续上涨已经出现明显抵触情绪。尽管第三季度原厂报价相比前两个季度涨幅已有所收敛，但下游客户对于继续涨价的接受程度明显下降。这种上下游之间的博弈，也开始体现在新一轮存储原厂报价中。TrendForce援引韩国媒体报道称，三星正积极推动第三季度DRAM价格继续上涨，整体平均销售价格（ASP）目标较第二季度最高再提高20%。其中，由于服务器和移动终端市场LPDDR供应持续紧张，LPDDR产品报价涨幅甚至可能超过20%。不过，TrendForce同时指出，由于消费电子需求趋弱、第二季度价格基数已经较高，预计第三季度DRAM合约价格实际涨幅将明显低于第二季度。“今年第二季度DRAM合约价格涨幅约58%至63%，第三季度预计进一步上涨13%至18%。”TrendForce集邦咨询分析师王豫琪对记者表示，从整体价格来看，涨幅有所收敛。与此同时，一位消费电子代工厂人士也向记者确认，目前存储依然紧缺，但下半年情况开始好转，价格涨幅有所放缓。在机构看来，手机厂商已经难以依靠产品配置调整消化上游成本压力，上下游之间的博弈升温已成定局。“采用LPDDR4的主要是低端产品，而中国厂商一直是这一市场的主要需求方。”Counterpoint Research高级分析师Ivan Lam对记者表示，当内存以及存储价格上涨到一定程度后，继续涨价的意义实际上已经不大，因为这会打破消费电子原有的价值链，最终影响终端市场需求。Counterpoint数据显示，2026年第一季度全球智能手机出货量已同比下降3.1%，结束此前连续九个季度增长。此外，2026年第二季度LPDDR4及LPDDR5价格较2025年第四季度累计上涨约一倍（其中Q2单季涨幅约58%-63%），但LPDDR4供应量下降超过40%，全球智能手机市场开始出现明显降温迹象。上述机构预测，2026年全球智能手机出货量将同比下降13.9%，降至约10.8亿部，创下2013年以来新低。“未来受存储影响较大的千元机市场的份额将持续下降，但暂时无法预测完全退出市场的时间点。”Ivan Lam对记者说。低价库存耗尽后才是真正考验尽管有手机厂商重新调整了全年出货目标，不过，多位行业分析师在接受记者采访时均表示，短期的价格博弈并不意味着存储行业供需格局已经发生反转。群智咨询（Sigmaintell）执行副总经理兼首席分析师陈军对记者表示，目前行业并未出现反转迹象，年初部分厂商判断过于悲观，基于近期的终端零售表现，部分终端做出了适当修正。在他看来，考虑内存持续涨价的影响，2026年上半年主流品牌厂商主要采取“提前备货，提前生产”策略，手机出货数据还没有彻底反映内存的影响。随着主流品牌厂商前期采购的库存物料逐步消耗殆尽，下半年手机厂商将面临更加严峻的挑战。群智咨询预计，2026年下半年全球智能手机同比下滑16%，随着内存价格的周期性调整，手机行业复苏迹象要在2027年下半年显现。“消费电子因价格敏感、竞争激烈，成本转嫁不易，需求恐将受到抑制。”TrendForce集邦咨询分析师许家源表示，在这波涨价过程中，中小厂商因采购议价能力较弱、不易取得长约的价量保障等，获利与经营均面临较大挑战。在分析师的预测中，行业整合将成为未来几年大概率发生的趋势。随着部分低利润市场逐渐萎缩，品牌数量减少、价格中枢上移以及换机周期延长，可能成为智能手机行业的新常态。此外，王豫琪认为，由于供给端仍缺乏新产能支持，DRAM供不应求格局预计将延续至2027年。“影响DRAM周期延续时间的主要因素包括采购方的价格承受能力。大型云服务厂商的价格承受能力高于将DRAM采购作为成本入账的PC、智能手机代工厂及品牌厂商。相比之下，服务器需求的价格弹性低于消费电子产品，来自服务器市场的驱动力将推动延长本次周期上行的时间。”王豫琪说。在多位分析师看来，随着手机等消费电子厂商成本逐步逼近承受极限，上下游围绕利润空间和定价权的博弈仍将持续加剧。

2026-7-22 : 近年来，我国大力提倡适龄婚育，构建和完善全社会的婚育支持体系。一些地方陆续推出奖励结婚等举措。 福建省明溪县近日制定出台了《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的实施方案（修订）》。方案从组织实施好三孩生育政策、提高优生优育服务水平、多措并举推进优育服务等方面提出19条政策措施。其中，对在明溪县婚姻登记中心依法登记结婚且参加婚检的夫妻（双方均为初次登记结婚且婚后户籍落户本县），一对夫妻给予一次性3000元结婚奖励。 在山西省吕梁市，自2025年1月1日起，在吕梁市登记结婚（双方均为初次登记）且女方年龄在35周岁及以下的夫妇，给予1500元的奖励。 此外，广州市白云区龙归南岭村、东莞市横沥镇新四黄塘村等地，也纷纷出台奖励结婚的措施。此前不久，浙江杭州、宁波等多地向新婚夫妇发放结婚消费券。 今年4月，河南驻马店一村支书发视频称，为解决村里大龄青年婚恋问题，村委决定发布脱单悬赏：但凡有人给村里青年介绍对象，双方能订婚的话，奖励介绍人1000元。 今年的政府工作报告提到，倡导积极婚育观。加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求。 首都经济贸易大学劳动经济学院教授姜全保分析称，倡导积极婚育观，意味着生育支持政策措施进一步向前延伸。 今年全国两会期间，全国政协委员、湖北省首义律师事务所主任谢文敏在接受媒体采访时表示，建议向新婚夫妇发放住房补贴，向二孩、三孩家庭发放购房券。每对新婚夫妇要有自己的居所，在构建生育友好型社会的过程当中，一些补贴可以更向前推进一步。对生育二孩和三孩家庭的配套措施当中，可以增加对商品房券的补助。 多家企业也纷纷鼓励员工婚恋。根据媒体报道，6月27日，胖东来文化部发布《胖东来人幸福结婚奖励公示》。数据显示，自2025年1月2日该奖励标准下发以来，全公司共有73人获得结婚奖励，累计发放奖金365万元；2026年以来，获得奖励的员工有54人，发放金额累计270万元。 今年2月，在武汉一公司的年会现场，50多位2025年结婚或生育的员工依次上台，每人领到上万元的现金奖励。其中，2025年结婚的单职工奖1万，双职工（夫妻都是公司员工）直接翻番到2万。 2024年11月，深圳市某企业在“光棍节”发起“百万内推脱单基金”系列活动，送出百万奖金鼓励员工谈恋爱。

2026-7-22 : 7月22日，Wind数据显示，A股市场共计48只个股涨停。其中电力板块立新能源收获5连板，华银电力4连板；算力租赁概念股美利云3连板，证通电子、利通电子均2连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-22 : 《2026价值与投资》系列节目由上交所与第一财经联合发起，聚焦科创板上市公司在前沿技术、先进制造、绿色科技、人工智能等领域的一线实践，邀请企业代表与资本市场专业人士展开对话，共同探寻硬科技企业实现技术突破、产业转化与长期价值释放的真实路径。 第三期节目所聚焦绿色制造产业，是具有环境保护与产业升级双重属性的战略性新兴领域，正经历从“治污”到“产能”的深刻变革。在“双碳”目标持续推进、清洁能源需求加速释放以及循环经济政策密集落地的背景下，中国绿色制造企业如何在技术创新与商业化落地之间找到突破口，成为本期探讨的核心命题。 本期节目邀请了三位来自绿色制造不同细分赛道的产业代表，美埃科技首席运营官颜文礼，英科再生董事会秘书徐纹纹，复洁科技副总经理卢宇飞。同时，节目还邀请到了长江证券研究所环保首席分析师徐科，共同探讨绿色制造企业如何寻找增长曲线、强化技术壁垒并把握出海机遇。 从”成本负担”到”竞争力重塑”，绿色转型的内生动力 在双碳战略全面部署的背景下，制造企业的绿色转型动力并非单纯来自政策压力，而是客户需求、企业内生发展与政策引导的共振。 据颜文礼介绍，从空气净化领域来看，客户需求已从关注过滤效率转变为要求产品必须节能、绿色。美埃科技顺应这一趋势，通过提供低阻高效的风机单元，帮助半导体等高端制造客户节省能耗。他表示，除了产品端的创新，公司也在推行碳足迹产品与能源管理体系，并且推动企业文化的改变。 徐纹纹对此深有同感。她指出，当前在再生塑料高值化领域，企业面临客户、市场与政策”三方共振”的机遇与挑战。英科再生以此为契机，在行业内率先实现了从塑料回收、再生改性到终端产品闭环的全产业链商业模式，成为将废弃塑料与家居时尚消费品融合的一家高科技企业，既满足了市场需求，也回应了政策端对发展绿色循环材料的诉求。 卢宇飞则从“变废为宝”的角度，给出了对绿色制造更进一步的诠释。复洁科技从城市污水厂、垃圾场的污染治理起步，2020年科创板上市恰逢双碳目标提出，公司顺势将治污与降碳深度耦合，践行“减污降碳协同增效”理念，逐步实现从单纯治污向资源能源高效利用的跨越。 从行业研究角度看，徐科称，我国降碳政策的核心是构建碳排放管控体系，通过配额、绿证和CCER三个工具，让绿色行为获得经济回报，让非绿色行为成本持续上升。在此框架下，他总结了四个维度的产业发展逻辑：降碳驱动下清洁能源行业长期成长逻辑成型；通过快速绿色转型给部分周期行业企业带来的竞争优势；具备降碳效应行业的成长放量；碳检测、碳金融等配套行业的发展机遇。 全生命周期价值重构：绿色制造的商业可持续性 如何实现与客户的共赢，是绿色制造企业必须跨越的商业化门槛。 颜文礼指出，客户在采购时往往只看初期成本，却忽视了全生命周期的综合价值。以半导体洁净室为例，24小时不间断运行中，30%至50%的运维成本来自电费；而美埃科技低阻高效风机单元可节省15%至35%的耗电量，2至3年即可回本。从短期竞争、中期发展到长期可持续经营，绿色节能产品在每一个维度上都构成企业竞争力的底层支撑。 这一逻辑在英科再生同样得到印证。徐纹纹指出，绿色循环材料往往前端研发与工艺成本更高，行业共同面对的命题是如何实现与消费者的共赢。英科再生从消费者需求出发倒逼产品设计，不让客户单纯为“绿色”标签买单，而是提供集实用功能、技术创新与供应链整合于一体的一站式解决方案，立足长远帮助客户实现绿色价值与商业价值的双重兑现。 卢宇飞进一步指出，绿色制造的经济性必须依靠底层技术创新的支撑。复洁科技在污泥脱水干化过程中，创新性地使用低温真空技术，实现较传统常压条件下节能15%以上。高温热泵技术的使用则进一步提升了整个流程的能效，可实现1度电获得3度电能量的效果，显著降低运营成本和碳排放量。未来在绿色燃料领域，公司希望将污染物转化为高值化、具有绿色溢价的燃料，以循环经济理念打通减污降碳的经济性路径，形成新的增长点。 承接前面几位企业家的分享，徐科表示，政策端正通过配额交易、CCER申请以及行业补贴等方式对降碳项目给予经济补偿与奖励。同时，未来对非绿色行为的碳排放成本将持续提升。但他也提醒，绿色制造企业走向深度降碳，必须考量自身的能源端与原料端是否真正绿色，且这一过程必须有序推进，经济性始终是核心判断依据。 数字化赋能，让绿色价值“看得见” 面向未来发展，数字化智能化工具的应用正成为绿色制造企业强化壁垒、寻找增量的重要抓手。 颜文礼认为，数字化的核心是“让节能看得见”——通过实时监控让客户感知节能效果，借助仿真模拟从研发端保障产品性能。他同时提醒，半导体行业对数据保密要求极高，推进数字化须与客户充分沟通数据权属边界。 徐纹纹称，数字化和智能化已纳入英科再生生产经营的各个方面。公司近年来推进了装备自动化与信息自动化，上线了100多个AI智能体和300多个RPA机器人，覆盖从产品开发、物料管理、订单交付到物流运输的全流程。AI技术不仅提升了车间管理与跨部门协同效率，还在人力资源匹配与市场趋势研判中发挥了重要作用。 复洁科技的数字化升级重点则聚焦在智能运维与科研加速上。卢宇飞介绍称，公司搭建了节能降碳高端装备智能运维平台，整合全国数十个污泥与废气项目数据，通过人工神经网络模型实现稳定运行。在绿色燃料领域，公司搭建了具有公共服务属性的碳足迹核算与认证平台，并积极拥抱“AI for Science（AI4S）”工具，以加速核心催化剂与新材料的研发迭代。 从行业研究角度看，徐科称，智能化和数字化能够帮助企业保持产品标准化水平、提升良率与生产连续性，同时实现在能耗与人工成本上的节省。这些最终都会体现在企业的每股收益和毛利率上，对企业的竞争力和股价形成正向贡献。 绿色制造破局之路 不同制造业企业在绿色业务的技术与商业化突围路径上，各有不同侧重。 颜文礼介绍，在打破过滤材料垄断的过程中，美埃科技依托跨学科人才体系与国际标准实验室，已实现核心材料从100%外购到超过50%的国产替代。在全球化布局上，美埃不仅在东南亚深耕多年，在欧美市场也通过国际认证与品牌建设稳步推进；同时，公司充分利用国内制造规模化成本优势，将研发基地留在国内，形成了“滚雪球”般的全球扩张效应。 徐纹纹指出，英科再生走向“全球制造”并非被动应对，而是公司组织与人才储备成熟后的主动布局，外部贸易环境的变化不过是催化剂。支撑这一转型的，是公司着力打造的装饰建材第二增长曲线，其核心壁垒在于全产业链的一站式解决方案、对原有零售渠道的复用，以及20多年积累的柔性化生产与智能制造能力——这些优势在全球化竞争中均难以被快速复制。 卢宇飞介绍了复洁科技的转型跨越。公司顺应国际海事组织和欧盟的航运绿色转型要求，成功打通千吨级沼气制绿色甲醇中试全流程，甲醇纯度达99.99%，获得ISCC EU与ISCC PLUS双认证，实现节能降碳与成本降低各30%的“双30”目标，依靠领先技术不断夯实其绿色燃料业务在国际市场地位。同时，加速推进沼气全碳利用，并计划向农村废弃物等场景延伸，下游多元布局甲醇、航空煤油、LNG等领域。 徐科对三家企业在各自领域面临的核心挑战给出了判断：美埃科技关键在于客户与应用领域的进一步开拓；英科再生的核心难点在于全球原材料供应保障与销售渠道的稳健性；复洁科技则需关注其经济性优势在更广阔的市场能否得到兑现。 从空气净化、再生塑料到绿色甲醇，三家企业走出了各异的技术路径，却共同指向同一个结论：绿色科技的”绿色”，不是成本负担，而是技术积累与市场竞争力的另一种表达。随着降碳政策持续推进、数字化工具加速渗透，中国绿色制造企业的估值逻辑正在被重新书写，绿色科技的长期价值也将在这一进程中逐步清晰。

2026-7-22 : 大模型持续向万亿参数演进，AI基础设施竞争正从单颗GPU性能转向超大规模集群互连能力。近日，在世界人工智能大会（WAIC）期间，腾讯云首次披露了国产算力和光互连的新部署计划：公司将于明年及后年大规模部署国产化算力，并预计2026年第四季度部署NPO（近封装光学）超级节点，同时呼吁推动国内外NPO行业标准统一。这一技术路线也正在产业链和资本市场快速形成共识。第一财经记者注意到，今年WAIC上首次设立了AI光算力全产业链专区，中际旭创、源杰科技、曦智科技等企业集中展示了从磷化铟、硅光、光芯片到光交换超节点的完整产业链。与此同时，资本市场也持续加码光互连赛道。今年以来，中际旭创通过港交所上市聆讯，Marvell以32.5亿美元收购光子互连初创公司Celestial AI，曦智科技登陆港交所，光本位科技、光子芯力、奇算光启等企业也相继完成新一轮融资，光互连正从技术探索逐步进入产业兑现阶段。产业链集体卡位光互连今年WAIC上，华为、中兴通讯、燧原科技等厂商展出的超节点产品，几乎都离不开光互连技术的支撑。超节点规模越大，对芯片间通信的要求越高，光互连的必要性也越突出。上海市经济和信息化委员会副主任俞文杰近日在WAIC“光计算+光互连 双轮驱动的AI基础设施新范式论坛”上表示，当前，人工智能加速向各行业渗透，算力需求呈指数级攀升。传统电子算力在制程、功耗和带宽方面逐步逼近物理极限，以光计算、光互连为代表的光子技术，凭借高通量、高带宽、低延迟、低功耗的独特优势，正从未来选择变为现实支撑。中国移动副总经理李慧镝也认为，面向万卡乃至十万卡级集群，单纯依靠传统路径已经难以满足未来发展需求。光与电不是简单替代关系，而是在不同层级、不同场景中优势互补，共同推动AI基础设施向更高性能、更高能效、更大规模演进。在曦智科技创始人沈亦晨看来，光互连的产业方向“已经没有争议，赛道和跑道已经很明确了”，现在是“谁跑得最快、谁能更快把产品做得更好”的问题。光互连产业链上正分化出不同的玩家。根据中国移动发布的《面向大规模智算集群场景光互连技术白皮书（2025年）》，国际厂商以博通、英伟达、英特尔、Lightmatter等为代表，已经形成了从技术验证到商用量产的闭环。国内处于从研究向应用转化的起步阶段，头部企业包括曦智科技、奇点光子、图灵量子等。以曦智科技为例，招股书显示，公司2023年至2025年营收分别为0.38亿元、0.60亿元、1.06亿元。其中，光互连解决方案是曦智科技主要的收入来源，2025年Scale-up光互连产品收入达7558万元，占总营收的79.2%，但公司仍处于高投入阶段，尚未实现盈利。TrendForce集邦咨询预计，CPO/ NPO市场规模将大幅成长，自2025年约1亿美元，跃升至2030年的390亿美元以上。申万宏源在研报中称，光互连行业虽处早期，但国内GPU厂商无成熟对外方案，海外高端互连仅自用不对外，形成“需求旺盛、供给真空”的窗口期。“光互连业务预计跟随国内超节点放量而快速起量。”申万宏源称。NPO先行：中国产业链的务实选择NPO被认为是CPO（共封装光学）技术实现攻关之前，优于传统可插拔光模块、线性驱动可插拔光模块（LPO）的新一代光互连技术。在技术路径上，NPO将光引擎部署在芯片封装附近，CPO则将光引擎与主芯片集成于同一封装基板，以缩短高速电通道，提升信号完整性、能效和I/O带宽密度。中国信通院的报告将演进路径概括为三步：NPO过渡商用、CPO成为主流、OIO（光输入输出）成为终极形态。在此次论坛上，多位嘉宾的共识是：NPO是当下更适合中国产业链的务实选择。沈亦晨判断，NPO是目前“最容易第一步达到、对整个产业链生态扰动最小”的技术方案。核心原因在于：NPO去掉DSP（数字信号处理器）后，虽然对光引擎性能要求大幅提高，但缩短的铜导线距离带来的信号降噪，可以部分弥补去掉DSP的损失。这使得NPO方案在功耗和成本上都有优势。腾讯云副总裁、腾讯网络总经理王亚晨则提到了NPO的落地时间。“腾讯认为NPO是到达CPO过程中的一个中间技术路线。”王亚晨表示，考虑到先进封装的技术能力，两三年前腾讯曾判断NPO不会那么快落地，并于两年前计划在2026年第四季度进行NPO部署。王亚晨预计，明年NPO会有更快速的发展。他的判断与一些业界人士的判断基本一致。壁仞科技AI框架架构副总裁丁云帆近日也告诉记者，今年多家厂商都在做NPO光互连技术攻关，业界对NPO方案已有共识，技术具备可行性，只是研发仍需时间，预计NPO光互连方案明年将逐步落地，2028年基于NPO光互连的超节点落地将实现规模化。从NPO方案看，多家互联网厂商则计划在高密计算机柜内通过NPO直接出光，然后多个机柜通过光连接到交换机柜上，实现大规模的一层全交换超节点。以字节为例，业界人士向记者分析，其大禹架构2.0采用Cable Tray方案，单柜64卡（单卡双芯），支持双柜并柜扩展，但也只能做两柜，难以继续扩展。到了大禹架构3.0，便采用了一层NPO光交换方案，以实现512卡超节点规模。腾讯ETH-X Ultra光互连超节点、阿里UPN512也采用一层NPO光交换的方式实现512卡超节点规模。规模化落地仍面临挑战如今，整条产业链正在加速集结，但规模化落地仍有挑战。上述报告显示，光互连技术产品化受集成光学器件的市场接受度、标准和制造能力的限制，仍面临多个方面的挑战，尤其是在标准、封装工艺、器件性能、散热、仿真测试及良率等维度。百度网络架构组负责人李虎在论坛上表示，柜内铜缆在成本和稳定性上仍有优势，但随着Scale-up规模持续扩大，柜间互联必然向全光互连演进。沐曦股份CTO彭莉从芯片设计角度强调，光互连不是简单的物理层替换，而是“软硬件系统级的协同设计”。她指出，GPU的SerDes接口应该为光传输重新设计，“端到端一体化方案才会更容易落地”。有业界人士向记者表示，各家的NPO方案说明互联网大厂在技术演进上仍在采用电互连技术推动产业落地，同时为了布局下一代技术进行先进技术攻关。但一些互联网大厂NPO方案仍存在待解决的问题，包括机柜需要高度定制，需要上游芯片厂商为其单独做方案，有周期长和成本偏高的特点，影响产业化落地节奏，业界的下一步改进方向包括推动机柜标准化。要促进NPO生态发展，王亚晨则提到，国内外不同云厂商的NPO产品都有差异，希望能把标准统一下来。除光互连超节点计划外，腾讯还将于明年及后年大规模部署国产化算力，降低推理的整体成本。谈及国产算力短板，沈亦晨认为，当前最亟需补强的，是在庞大算力产业链中构建真正开放的产业生态，使计算、存储、交换、软件、应用等各环节的优秀企业最大化发挥各自优势，共同驱动中国算力基础设施的升级。

2026-7-22 : 当地时间7月21日，谷歌DeepMind发布三款轻量的新模型，主打“更快、更智能、更具成本效益”，但因智能程度没有满足外界的期待，评价两极分化。 与此同时，旗舰模型Gemini 3.5 Pro依然没有露面成为此次焦点，从排行榜来看，谷歌的模型已经排在十名开外。 根据谷歌官方博客，此次发布的三款模型定位不同。 Gemini 3.6 Flash是主力模型，与上一代相比能使用更少的token，在相同成本下提供更高质量的工作；而Gemini 3.5 Flash-Lite则是快速、成本效益高的选项，适用于日常任务，如处理文档和搜索；Gemini 3.5 Flash Cyber是一种网络安全模型，专为发现和修补关键软件漏洞而构建。 但根据评测来看，此次谷歌的新模型在智能上并不出色。AI模型评测平台Arena.ai的研究显示，Gemini 3.6 Flash 在前端代码竞技场中以1537分排名第12位。 第三方评测机构Artificial Analysis的结论则是，Gemini 3.6 Flash 在智能方面较3.5 Flash没有提升，智能指数得分50，但任务效率有所提高，Gemini 3.6 Flash的平均每任务时间为 1.3 分钟，较上一代减少超过50%，同时每任务成本略有降低。 这意味着，谷歌优化的更多是速度和成本，而不是模型能力本身。 更值得关注的是，在Artificial Analysis最新智能指数排行榜中，谷歌目前已经没有任何一款模型进入前十。排名靠前的是Anthropic、OpenAI等海外厂商，也包括国内月之暗面的Kimi K3、智谱GLM-5.2等模型。这与去年Gemini一度站上全球第一梯队形成了鲜明反差。 除了排行榜，开发者社区的反馈同样出现明显分化。不少开发者用谷歌新模型做任务时未看到很好的表现，“前端能力糟糕、空间推理也很差，我安慰自己这其实不是在高思考水平上运行的，但我不确定。” 有开发者评论道，“谷歌就像龟兔赛跑里的兔子，领先一段时间后就开始睡觉。”也有人直言，Gemini 团队需要引入真正关心交付前沿模型的人。 在关于谷歌新模型发布的评论中，相比Flash模型，大家更关注的是，旗舰模型Gemini 3.5 Pro什么时候发布？ 在5月的谷歌I/O 大会上，谷歌发布了Gemini 3.5 Flash，当时曾预告Pro版本已在内部使用，预期一个月内推出。然而两个月过去了，Gemini 3.5 Pro依然没有公开亮相。据外媒报道，由于模型始终未达到内部预期性能，谷歌推迟了发布计划。 面对外界质疑，谷歌DeepMind技术负责人洛根·基尔帕特里克（Logan Kilpatrick）也在社交媒体上回应称，Gemini 3.5 Pro正在与合作伙伴进行测试，计划在准备就绪后立即广泛提供。但他未给出具体的时间节点。 与此同时，谷歌在这次博客中提到，团队已经开始着手构建下一代模型，“启动了迄今为止规模最大的 Gemini 4 预训练工作，并对目前的进展感到振奋”。这一表态，也让不少业内人士猜测，谷歌是否正在把更多资源转向下一代模型，而非继续打磨3.5 Pro。 针对现阶段谷歌模型的表现，很多人认为，并不是谷歌的能力不行，而是内部的策略方向问题，优先级放在产品上，而不是像Anthropic、OpenAI等厂商专注将AI做好。 从谷歌这次的更新来看，团队在大模型上的策略似乎是“速度胜过智慧”。有开发者认为，让任务时间缩短是很好，但停滞的智能意味着他们优先考虑了错误的指标。“创新也需要深度，而不仅仅是秒表”。 不过，也有开发者认为，如果模型是为了赚钱，从这个商业角度看，谷歌是聪明的，毕竟现在新兴公司都是在烧钱运营，一旦钱烧完直接就倒闭，而谷歌是将模型降智节省成本。 相比Anthropic和OpenAI持续围绕模型能力竞争，谷歌拥有Android、Chrome、Workspace、搜索、云服务等庞大的产品生态，因此这一年其AI战略一直更偏向产品落地，而不是单纯追逐模型能力和榜单。 但另一方面，开发者更倾向于将智能作为评价AI公司的第一标准。如果模型能力长期停滞，即便商业化领先，也难免影响开发者生态和市场预期。 遥想去年11月，谷歌发布Gemini 3模型时曾引发业界震动，反超OpenAI、坐稳第一梯队，股价一路飙升。而进入2026年以来，AI竞争的风向再次发生变化。OpenAI依靠持续推出新模型重新夺回行业关注度，Anthropic依旧保持着模型能力领先的位置，而谷歌更多展示的是成本优化和产品整合能力。 截至7月21日收盘，谷歌（GOOGL.US）跌超1%，股价收于347.15美元/股，较5月中旬高点累计回落近15%，当前谷歌总市值约4.2万亿美元，也从全球市值榜第二退居第三，被苹果赶超。

2026-7-22 : 据第一财经记者从商务部获悉，2026年以来，消费品以旧换新政策持续显效，有效激发市场活力，带动消费提质升级。 商务部数据显示，2026年上半年，消费品以旧换新累计带动相关商品销售额1.1万亿元，惠及1.5亿人次。其中，汽车以旧换新370.7万辆；家电以旧换新6326.6万台；数码和智能产品购新7909.8万台；19个地方实施自主品类补贴政策，带动相关商品销售99.2万件。 记者注意到，消费品以旧换新政策突出体现在以下四个维度： 一是向“绿”转型，绿色产品广受青睐。政策带动下，更多消费者选择购买绿色节能的新能源汽车，汽车市场电动化转型步伐加快。商务部数据显示，2026年以来，获得汽车以旧换新补贴的新能源汽车占比持续攀升，至6月份已达到65.4%，推动二季度新能源汽车零售市场渗透率达62.4%，创历史新高。 二是向“智”升级，智能消费加速扩容。据商务部，1-6月，数码和智能产品销售量同比增长13.4%，6月单月增长32.0%。政策实施以来，智能眼镜销售量逐月加速攀升，6月单月增长30.6%，成为智能消费新热点。 三是向“新”而行，新消费带动新产业发展。2026年消费品以旧换新政策给予地方更多自主空间，支持有条件的地区结合本地实际开展自主品类补贴政策。例如，江苏、上海等多地因地制宜，将具身智能机器人等前沿智能产品纳入自主品类补贴范围，满足消费者对新产品的“尝鲜”需求，为新技术、新产业、新赛道开拓市场空间。 四是向“优”拓展，县乡消费活力持续迸发。以旧换新政策覆盖面持续拓宽，线下参与主体数量同比增长28.1%，进一步激发县乡市场活力。福建等地县乡家电以旧换新线下参与门店较年初增长15%。据商务部，该部门联合工业和信息化部举办新能源汽车下乡活动，加大农村地区适销车型供给，充分保障以旧换新补贴需求，完善充电基础设施和售后服务网络，持续释放下沉市场汽车消费潜力。

2026-7-22 : 中国的高新技术企业资格认定明显趋严，以监管“伪高新技术企业”借此享受税收优惠及财政补贴。 第一财经记者梳理部分省份官方披露的取消高新技术企业资格公告发现，2025年以来至少有6649家企业被取消高新技术企业资格。 多位地方税务人士告诉第一财经，近年来政府确实对企业高新技术资格审核更加严格。 “以前地方更加看重的是高新技术企业数量。近年来，相关部门越来越看重质量，严格把关。”一位地方税务人士说。 这从近年来高新技术企业数量增速放缓也能得到印证。《中国火炬统计年鉴》数据显示2024年，中国高新技术企业数量超过50万家，较2020年增加83%。不过，2024年高新技术企业相较2023年增长1.9%，是近15年最低增幅。 为了发展高科技，提升企业自主创新能力，上世纪90年代，中国开始推行高新技术企业认定工作，高新技术企业可享受税收等一批优惠政策支持。此后高新技术企业认定标准不断优化，随着经济社会发展，中国高新技术企业规模总体快速攀升。 目前企业被认定为高新技术企业，可以享受企业所得税15%优惠税率等税收优惠。另外，不少地方还会给予高新技术企业财政奖励资金。 不过，随着近年来对企业的高新技术企业资格审核趋严，被取消高新技术企业资格的企业数量明显增多，其中不乏上市公司。 比如，根据朗姿股份有限公司（002612.SZ）7月发布的相关公告，公司近期被北京相关部门取消2023年度至2025年度高新技术企业资格，并于13日足额补缴企业所得税及滞纳金合计约5256万元。 一般来说，被取消高新技术企业资格的企业，如果此前享受了15%的企业所得税优惠，则需要按标准税率25%来计税从而需要补税，并缴纳少缴企业所得税每日万分之五的滞纳金。若享受高新技术企业财政奖励资金的，也需要返还这笔奖金。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，在当前财力紧平衡的背景下为了促进特定行业的发展，从而带动高质量发展，就需要推动“结构性减税降费”。其中一个重点就是，严格审核高新技术企业资格，将税收优惠给到“真高新”，通过强监管将“伪高新”排除在外。 中南财经政法大学税收治理研究中心主任田彬彬对第一财经分析，全国的高新技术企业数量此前保持快速增长，其中存在一些企业在中介机构的引导下，通过“拼凑专利”“财务造假、发票包装研发费”“虚增高新产品收入”等手段组装申报，从而获得了高新技术企业资格。这种方式只是存量资源的重新组合，并没有起到激励真正创新的作用，还引发了企业之间的不公平竞争和国家税收流失等问题。因此，近年来国家收紧和严控高新技术企业的资质，是让这项优惠政策更好地回归“激励真创新”的实质。 部分地方政府部门披露公告，取消一些税务师事务所等中介机构参与高新技术专项审计或鉴证工作资格，理由是不能够据实出具高企认定专项审计、鉴证报告，在工作中出现严重失误等行为。 目前，在官方取消相关高新技术企业公告中，并未披露取消的具体原因。 葛玉御分析，企业被取消高新技术企业资格的主要原因有四类：一是研发投入不达标；二是高新技术产品服务收入占比不达标；三是科技人员占比不达标；四是环保等处罚一票否决。 比如，去年中国稀土（000831.SZ）发布公告称，控股子公司中稀（湖南）被取消高新技术企业资格，原因是研发费用占比不达标。 田彬彬认为，从过往案例看，被取消高企资格的企业，主要是一些门槛指标数据不真实或造假，如研发费用归集不实（将生产成本、行政开支混入研发费）、知识产权数量凑数，与企业核心产品“两张皮”（不具备技术关联性），还有外包人员、兼职人员混入研发团队等造成的真实研发人员未达标等。 为避免企业被取消高新技术企业资格而陷入麻烦，葛玉御建议加强“源头治理”，相关部门一开始就加强审核，严把高新技术企业入口。企业也应主动加强高新技术企业资质合规管理。另外，建议考虑设立“容错机制”，对无主观故意、因收入增长过快而使研发占比难以达标的企业，不搞“一刀切”地取消高新技术企业资格。 高新技术企业资格认定标准根据经济社会发展情况会不断优化。去年，工信部明确提出，修订高新技术企业认定管理办法。未来高新技术企业认定标准如何变化备受关注，但监管趋严是大势所趋。

2026-7-22 : 7月22日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.07%，深成指跌1.42%，创业板指跌3.23%，科创综指跌2.25%。 盘面上，算力硬件产业链再度调整，PCB、超硬材料、玻璃纤维方向领跌；AI应用、影视、网络游戏、锂电池、光刻机、机器人概念股跌幅靠前。贵金属、煤炭、电力、油气板块走强。 具体来看，有色金属板块强势上涨，山金国际、招金黄金等多股涨停。 半导体板块再度下跌，德明利跌停，佰维存储、江波龙等多股跌逾6%。 沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日缩量3037亿。全市场超3800只个股下跌。

2026-7-22 : 失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助政策将延续实施，稳岗返还将进一步倾斜支持中小微企业，持续放宽享受条件。 近期，人力资源和社会保障部、教育部、财政部、国家税务总局联合印发《关于失业保险支持企业稳岗扩岗的通知》（下称《通知》），明确延续实施稳岗返还和一次性扩岗补助政策，优化技能提升补贴政策，相关政策执行期限为2026年1月1日至12月31日。 人社部失业保险司司长陈峰在7月22日例行新闻发布会上表示，失业保险作为社会保险体系的重要组成，是就业优先政策的重要内容。近年来，中国持续实施失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴等政策举措，在稳就业保民生大局中发挥了积极作用。《通知》明确了5方面的具体举措。 首先，稳岗返还政策将延续实施。失业保险稳岗返还是预防失业的一项重要举措，是对企业承担稳定就业岗位社会责任的一种激励和引导。这项政策自2015年开始实施，不断调整优化，持续“扩范围、降门槛、简流程”。 《通知》主要明确三方面内容：一是继续扩大受益范围。上年度未裁员或少裁员的企业可按规定享受稳岗返还，明确社会组织、律师事务所、会计师事务所以及以单位形式参保的个体工商户参照实施，推动各类经营主体受益。二是倾斜支持中小微企业。充分考虑中小微企业参保人数少、实际缴费不多而稳岗难度大的实际，明确大型企业按不超过上年度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小微企业按不超过60%返还，突出重点帮扶。三是持续放宽享受条件。充分考虑小微企业人员流动较大实际，将30人（含）以下的参保企业裁员率标准放宽至不高于参保职工总数20%，让更多小微企业受益。 “受益单位可将稳岗返还资金用于职工生活补助、缴纳社会保险费、转岗培训、技能提升培训等稳定就业岗位以及降低生产经营成本支出。”陈峰表示，这项政策主要是激励和引导企业稳定就业岗位，同时也可适当降低用工成本，缓解经营压力。 主要针对高校毕业生等青年群体的一次性扩岗补助政策也将延续实施。具体而言，对招用毕业年度及离校两年内未就业高校毕业生、16-24岁登记失业青年的企业和社会组织，签订劳动合同并为其足额缴纳3个月以上社会保险费的，可按每招用1人不超过1500元的标准发放一次性扩岗补助。陈峰表示，这项政策主要是鼓励和支持企业吸纳青年就业。 同时，技能提升补贴政策将有所优化。相对往年，今年的政策特点是进一步突出“证岗相适”。 陈峰介绍，参保职工或领取失业保险金人员取得以下三类证书之一的，即可申领1次补贴： 第一类是职工获得的证书对应的职业中类与所在企业行业类别一致的。每个职业都对应一个职业中类，每个企业也都对应一个行业类别，证书对应的职业中类与所在企业对应的行业类别一致，表明职工考取的证书与所在企业生产经营需要密切相关，符合“证岗相适”要求，可以申领补贴。 第二类是数字职业和绿色职业等级证书。在2022年版中华人民共和国职业分类大典及后续新增职业分类中，标注有字母“S”的为数字职业证书，标注有字母“L”的为绿色职业证书。 第三类是列入当地急需紧缺职业（工种）目录的等级证书。对于取得多项急需紧缺职业（工种）证书的，可再额外增加2次补贴次数。 此外，今年失业保险支持企业稳岗扩岗政策要强化基金风险防控。“需要特别强调的是，失业保险首要的功能是保障失业人员基本生活。因此，在稳岗扩岗方面，坚持尽力而为、量力而行，明确实施稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴的省份，2025年底失业保险基金结余备付期限需在1年以上。也就是说，失业保险必须在保生活资金相对充足的情况下，才能进一步支持企业稳岗扩岗。”陈峰说。 据人社部7月22日发布的数据，今年上半年，全国城镇新增就业695万人，同比持平，城镇调查失业率平均值为5.2%，就业形势保持总体平稳。1-6月，发放失业保险稳岗返还资金36亿元、一次性扩岗补助9亿元、技能提升补贴12亿元。

2026-7-22 : 提到八仙，人们率先想起的必是那句“八仙过海，各显神通”。可若没了神通，这海还过得去吗？动画电影《八仙！》回到八人尚未得道、各自窘迫的起点，讲述他们如何结识、成团，又如何以凡人之躯劈出自己的道。没有神力加持，没有随时开大的金手指，一群凡人齐心协力，靠着民间智慧联手对抗天神，拯救苍生。接受第一财经采访时，东方梦工厂总裁、《八仙！》总监制应旭珺谈及创作初衷：“生活中我们见过许多凡人壮举，肉体凡胎面对巨大挑战时选择做正确的事，这本身就是一种理想主义。”在她看来，八仙最特别的地方在于他们是“凡人成仙”，得道之前，皆是有血有肉的普通人。“天神动动手指就可以做的事，凡人需要下最大的决心，动用所有的力量，赌上一生的运气甚至是生死。正因为是会疼、会流血的凡人，他们的义举才弥足珍贵。”截至7月21日19时，上映四天的《八仙！》票房突破3.49亿元，猫眼专业版预测其总票房为16.62亿元。豆瓣上，12.3万人打出8.3分，位居同档期新片之首。蓬莱仙境人仙共居的世界观恢弘瑰丽，富于东方韵味。更令人称道的是，这部动画在剧本层面同样扎实，将夺宝喜剧、动作冒险等类型元素巧妙糅合，结构精巧，逻辑缜密，埋下的伏笔一一收束，到尾声处方知其用意。在《八仙！》上海特别放映活动现场，导演兼编剧牟正洋与观众分享创作历程。他谈到，中国动画技术水准日新月异，与好莱坞的差距不断缩小甚至实现赶超。“现在困住我们的已经不是技术问题。”他表示，《八仙！》在制作上并没有遇到真正的技术难关，“只要想到，就能实现。最难的，始终是如何讲好一个东方故事”。在留白处发挥想象关于八仙，人们有诸多联想，可若细究八人姓名、各自出身、缘何渡海，绝大多数人都很难完整说清。这套流传千年的民间仙话，历朝历代说法不一，人物名单也几经变动，直到明代吴元泰演义小说《东游记》问世，集合“男女老少、富贵贫贱”的阵容才固定下来，相沿至今。正是这份不成体系、版本繁杂的特质，给创作者留出了充足的改编空间。影片故事落点放在八人尚为凡人、没有法力的阶段。他们最初因求财结伴，各有私心与缺点，像现实里随处可见的普通人。随着危机降临，彼此从互相猜忌走向生死与共，众人产生情感羁绊，天团逐渐成型。传统神话里“八仙过海”讲的是得道之后横渡东海。而在片中，一群没有法力的凡人只能依靠智慧和彼此，以草台班子之身“瞒天过海”，拯救苍生。瞒天过海出自“三十六计”，本质在于“阴在阳之内，不在阳之对”。牟正洋将“瞒天过海”拆解为三层叙事，层层嵌套。第一层是轻松的喜剧桥段，八人假扮神仙经营道观谋生；第二层是智取杨戬，设计圈套盗取藏宝密钥；第三层则是吕洞宾身份的反转。三层环环相扣，情节首尾呼应，反转直至最后一刻。值得一提的是，《八仙！》在动作设计上同样下了功夫。影片邀请苏杭、黄成希两位动作指导设计打斗镜头。苏杭来自传奇武行团队成家班，凭借《捕风追影》拿下香港电影金像奖最佳动作设计。两位动作指导的加盟，追求如真人动作片的写实质感，令《八仙！》的打斗场面富于新意，重新解构了“八仙过海、各显神通”的经典意象。凡人成团智斗神仙八人成团，如何在笔墨分配上有轻重不失衡，在有限时间内让八个角色都生动立体，给观众留下深刻印象，考验着主创团队。牟正洋从典籍中挖掘出一条关键线索：钟离权点化吕洞宾，吕洞宾度化何仙姑。这条精神纽带，最终成为联结八仙的团魂所在。“如果当年没有钟离权这样的人，吕洞宾不会成长为行侠仗义的无心昌，”牟正洋说，“没有这一切，也不会有侠女何仙姑。”传承是一代又一代的接力。影片中，何仙姑又把这份不问得失、只问对错的理想主义传递给了少年韩湘子。吕洞宾是民间认知度最高的八仙之一。传说中他行侠仗义，四处渡人，片中以“无心昌”之名行走世间，济世救民却屡遭误解。他的出场便奠定了角色基调：救了一整船的人，自己却被关在船外。牟正洋说，这个细节意在诠释吕洞宾不会再因任何事情动摇行善的决心。这份坚守，源于少年时被钟离权相救的往事。钟离权的塑造则经历了一番推敲。传统形象中的钟离权袒胸露腹，超脱飘逸，但影片讲的是成仙之前的故事。团队追溯史料发现，他本是东汉将军，《全唐诗》收录其诗作，性格洒脱豪迈，成仙前容貌俊朗，与后世年画中逍遥不羁的形象构成鲜明反差。主创结合史料与影片表达需求，塑造出如今的人物形象：他见过世间疾苦，也曾济世救民，后来遭遇背叛，一度迷失初心，最终守住本心，与吕洞宾形成双向救赎。看似热闹诙谐的喜剧外壳之下，暗藏一条贯穿全片的精神脉络。侠义精神的代代相传，最终汇聚成并肩而行的力量。影片后半程将八位主角置于天庭最高战力的对立面，这个对照者正是杨戬。他手握天庭最高战力，身为玉帝外甥，性格高傲疏离。千百年来立于权力顶端，早已脱离凡人的喜怒哀乐，唯一的执念是复活逝去的母亲。初衷并无过错，却为一己执念不惜牺牲无数凡人。“他站在权力高处，不会流血，不知疾苦。当了几千年的神，已经忘了凡人是什么样。”牟正洋说，“八仙只是告诉他一个道理：凡人是伟大且勇敢的，不能因为要复活自己的母亲，去牺牲无数别人的母亲。”在牟正洋看来，杨戬并非反派，更多是作为强大的对手存在，结局也让他保有尊严地直面漫天神佛。不靠外力，没有神力加持，影片中，几乎所有危机最终都要靠八人智慧合力化解。明代《东游记》中，孙悟空曾多次出手相助八仙，影片中刻意弱化了外力介入。“孙悟空的光环太强，一旦戏份加重，会抢走八位凡人的主角位置，”牟正洋说，“我们只让猴毛提供微小助力，说到底，还是凡人凭智慧对抗天神。”牟正洋花了很多时间去重新解构“仙”的定义。在他看来，中国传统神话里“仙”的含义有两层：一层是肉身与灵魂的飞升，指向更逍遥的精神境界；另一层则是长生不老，多少带些功利色彩。“我们希望八仙代表凡人、普通人。当蓬莱仙境沦陷，只有他们能共情那些平日里同自己生活在一起的百姓，所以挺身而出。”在他看来，这才是“凡人成仙”的真正含义。腾云驾雾、长生不老、刀枪不入，从来都不是成仙的标准，“心怀天下、心系苍生，坚持做对的事，就是仙”。《八仙！》出海影片开篇，蓬莱仙境以极富想象力的风貌在银幕之上铺展，巨鳌驮着一座仙岛，海水倒流，云雾缭绕，人仙混居。这是主创团队从古籍文字中打捞而来的奇观。自古蓬莱便是神话里的仙山秘境。《玄中记》描述：“东海之大者，有巨鳌焉，以背负蓬莱山。”千年来，世人只能依靠文字想象仙境样貌，而成熟的动画技术让文字里的瑰丽图景跃然眼前。走进蓬莱仙境，视觉奇观层层展开。交通枢纽里，鱼拉着辇车在云道上奔驰，这个意象来自汉代壁画。杨戬的座驾“七猪宝车”同样有典籍可考。牟正洋介绍，影片所有奇幻视觉设计，均能找到古籍典故作为支撑。作为东方梦工厂西南总部落地成都后推出的首部原创动画长片，《八仙！》从立项之初便兼顾本土表达与全球传播。华人影业拥有成熟的海外发行渠道，覆盖103个国家、超750个城市，为影片出海铺就路径。最早一批海外上映计划已敲定。影片将于8月13日登陆澳大利亚、新西兰、巴布亚新几内亚；8月14日北美、英国、爱尔兰、荷兰上映；9月4日拓展至更多国家。中国港澳台地区、东南亚市场也将陆续提上公映日程。海外档期尽量贴近国内暑期档，让海内外观众大约同一时间感受东方神话的魅力。应旭珺透露，跨文化传播过程中，主创也遇上了中文神话的翻译难题。“急急如律令”“福禄寿三星”以及字谜“昌字无心”等带着汉字特色的内容，很难直接用表音的英文完整传递趣味。团队反复打磨译制方案，既要让海外观众看懂剧情反转，也要留住汉字独有的文字巧思，让外国观众在观影之余，也能读懂中国民俗背后的精妙之处。应旭珺向第一财经表示，东方梦工厂的初心就是用动画将优质的东方故事带到全世界。在她看来，中国传统文化中蕴藏着无尽瑰宝，只待一个好故事将它们唤醒。今天能够用动画将这些瑰丽的想象呈现出来，靠的不仅是技术本身。“我们有底蕴和传统，也有富有才华的年轻人，他们知道如何讲述与当代观众产生情感共鸣的故事。这是中国动画最好的时代。”影片结尾留下彩蛋，透露着《八仙！》的故事未完待续。牟正洋在映后现场回应观众支持，系列续作已进入规划阶段。

2026-7-22 : 英伟达透露，Vera CPU已于 6 月交付给客户，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX。此外，英伟达于当地时间7月21日通过博客透露了更多关于Vera Rubin平台的信息。 Vera Rubin平台包括7颗芯片和5个机架。英伟达表示，Vera Rubin平台正在加快走向吉瓦级规模部署。Vera Rubin拥有覆盖全球30个国家、350个制造基地的供应链体系，是有史以来最大规模、最成熟的机架级供应链。 英伟达称，Vera Rubin平台从芯片到架构都进行了优化，实现了每瓦最高性能和最低的token（词元）成本。CoreWeave在DeepSeek-R1上的测试结果显示，Vera Rubin平台的每兆瓦吞吐量是上一代Grace Blackwell NVL72的10倍，这对电力供应受限的AI工厂而言是十分重要的指标。 对于Vera平台的不同产品，英伟达表示，Vera CPU专为智能体时代设计，其定制化的Olympus核心单线程性能提升了2倍，核间带宽提升了3倍，相比同类小芯片设计，这颗芯片是处理关键智能体工作负载时最高效的单线程（single-threaded）CPU。 网络方面，第六代NVLink在复杂工作负载下能提供超过2倍的吞吐量，将延迟降低3倍。横向扩展方面，Spectrum-X以太网结合了102.4T的Spectrum-6交换机系统、1.6T ConnetX-9 SuperNIC网卡等，使RDMA带宽达到市面上以太网产品的1.6倍。CoreWeave、微软、SpaceX和特斯拉已率先引入Spectrum-6。 Vera Rubin NVL72的生产则在加速。英伟达表示，相关机架已经在合作伙伴CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云基础设施上运行。Vera Rubin NVL72机箱内无电缆、风扇或软管，计算模块组装时间已从数小时缩短至一分钟，采用45摄氏度液冷入口设计，可实现无需冷水机的干式冷却运行。英伟达表示，对于新建的AI工厂，这种高温干式冷却结合闭环液冷系统，每年每兆瓦可节约数百加仑的用水量。 此外，英伟达表示，Vera Rubin平台是微软与法国AI公司Mistral合作的基础。这两家公司计划投入数十亿美元在欧洲建设算力基础设施。Mistral正在部署数千块最新的Vera Rubin GPU，增加其GPU容量，以提升客户的AI计算资源可用性。 英伟达CEO黄仁勋在上个月的股东大会上也提到Vera Rubin平台，称Vera Rubin是为智能体打造的，Vera Rubin已经全面投产，每个主要的模型开发商、公有云、AI云和超大规模云厂商都准备基于Vera Rubin进行建设，Vera CPU已经开始有订单。此前英伟达还预计，Vera CPU为公司打开了2000亿美元的全新市场。

2026-7-22 : 7月22日，韩国两大存储龙头企业股价继续回升。截至11点左右，三星电子股价涨4.63%至271000韩元/股，SK海力士涨5.94%至1945000韩元/股；受此带动，韩国KOSPI指数涨4.86%至7076.2点。消息层面上，三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源预计将于本周五（7月24日）在美国与英伟达CEO黄仁勋等进行圆桌对话。三星电子和SK海力士正向英伟达供应高带宽内存（HBM）等存储芯片，英伟达将于今年下半年推出的下一代AI超级芯片平台“Vera Rubin”也将搭载这两家企业生产的第六代高带宽内存HBM4。行业观察人士向第一财经记者表示，由于AI需求激增和产能结构性瓶颈，HBM4的价格正在持续推高。近期，韩国两大存储龙头企业股价波动较大。业界AI存储行业是否见顶的担忧，令三星电子、SK海力士7月股价相比6月的高峰水平大幅下跌，SK海力士的跌幅一度达到约30%。SK集团会长崔泰源近日表示，明年全球半导体需求将大幅增长，其中人工智能（AI）领域需求预计较今年增加60%至100%，整体半导体产品需求也将增长至少50%至60%。但是明年新增供应量几乎为零，供需缺口恐怕会进一步扩大。他说，韩国存储企业必须加快扩产，无论在韩国还是美国，只要条件允许，都考虑建设生产设施。对于扩产可能导致半导体“超级周期”提前结束的担忧，崔泰源认为，当前芯片价格已处于非正常高位，本应有所回落。增加供应、推动价格回落并不意味着企业无法盈利，只有在保护市场规模同时扩大，韩国半导体产业才能持续发展。“当前结构性紧缺与扩产担忧并存”，对外经济贸易大学朝鲜半岛问题研究中心兼职研究员权小星向第一财经记者表示，SK海力士预计明年AI半导体供应缺口进一步加大。同时，韩国此前公布约800万亿韩元的存储集群投资计划，这引发市场对供应过剩的担忧。但从目前的计划看，新产能最快也要到2033年后才能释放。由此，多家韩国当地券商和机构认为，2026年下半年存储价格整体将继续保持上涨趋势，AI算力需求主导的结构性紧缺是支撑涨价的核心逻辑，而消费电子需求疲软和原厂扩产是制约涨幅的关键因素。受AI需求激增和产能结构性瓶颈影响，下游客户已与三星、SK海力士、美光签订多年长期协议，优先锁定产能供给。权小星说，目前HBM4价格正在持续推高。这背后的原因，主要基于HBM4生产周期长达4至6个月，初期良率偏低，且生产耗用晶圆容量约为标准DDR5 DRAM的三倍。权小星说，从行业趋势看，存储市场状态不能脱离AI周期去判断，只要模型迭代未放缓，存储的超级周期就未结束。不过，当前内存市场长期维持高位价格并不是正常区间，若芯片高价持续传导至终端产品，PC、智能手机等消费电子产品售价抬升将压制大众换新意愿，而若AI需求不及预期，扩产规划或将在2028年推高行业库存。

2026-7-22 : 7月21日，A股绝地反击，股票型ETF百亿资金可能兑现了收益。Wind数据显示，当日，半导体为代表的科技股报复性反弹，全市场70余只ETF产品涨超10%，交投热度也持续走高。涨得最猛的半导体、芯片等板块，却成了兑现筹码的主力方向，上证50、创业板等宽基ETF遭遇超20亿元的赎回。这是连续11日百亿级净流入后，股票型ETF首度出现超百亿元的大额净流出。不过，中证2000、中证1000等中小盘等获得资金加仓。“激进科技筹码已得到较大程度消化，叠加宽基ETF本周大幅净流入，当前市场正从杠杆资金主导的快速下跌，逐步转向配置型资金承接与恐慌筹码出清尾声的阶段。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底的尾部阶段。大涨当日资金掉头7月21日，在多重积极信号叠加下，A股以一根“深V”阳线反弹。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.79%、4.81%、7.05%，科创综指表现更为亮眼，单日涨幅达8.75%。半导体、芯片板块成为反弹的绝对主角，相关主题ETF强势拉升，批量跻身涨幅榜前列。Wind数据显示，当日涨幅在10%以上的股票型ETF产品多达72只，科创半导体设备ETF鹏华、科创半导体ETF华夏涨幅均超过19%。科创半导体设备ETF华泰柏瑞、科创综指ETF东财产品涨幅超过18%，广发、华安、华宝等9只基金旗下的科创芯片ETF等产品涨幅悉数站上14%。强势表现下，这些产品的成交额持续放量，交易活跃度显著走高。其中，科创半导体ETF华夏全天成交近96亿元，较前一个交易日增加近五成，达到近一年次高水平。科创芯片ETF嘉实的成交额逼近90亿元，刷新近一年单日成交额新纪录。宽基ETF同样交投活跃。科创50ETF华夏、创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞三大龙头产品稳居成交榜首，单日成交额分别为173.22亿元、152.66亿元、128.95亿元。且已连续三日单日成交额站稳百亿元关口。盘面热度虽居高不下，资金却仍在悄然撤退。Wind数据显示，7月21日，股票型ETF净流出近135亿元，这一数字与前一阶段动辄数百亿的净流入形成鲜明对比。7月17日和20日两个交易日，全市场股票ETF合计净流入高达1420亿元。此外，这也是该市场在连续11个交易日净流入后，首次出现资金掉头情况。流出压力主要集中在行业主题ETF，单日净流出超134亿元。本轮领涨的科技赛道成为资金兑现主要方向，半导体材料设备、科创芯片等相关挂钩的ETF均净流出近30亿元。宽基ETF同样结束连续流入态势。在连续6个交易日净流入后，宽基ETF迎来资金小幅撤离，当日净流出7.45亿元。如上证50ETF华夏、创业板ETF易方达等单只产品，就分别净流出25.73亿元、21.27亿元。不过，也并非所有资金都在抛售，部分仍在寻找中小盘等方向的布局机会。中证2000、中证1000等方向的ETF产品均获得了10亿元以上的净流入。如中证2000ETF华泰柏瑞被加仓12.23亿元，中证1000ETF广发、中证1000ETF南方等产品净流入规模均突破 7 亿元。机会与风险如何判断反弹与流出同步发生，其实并不意外。在业内人士看来，市场快速反弹、短线浮盈浮现时，部分资金的止盈诉求自然止盈。“国家队这类稳市资金通常在市场下行阶段进场，而市场化资金大多可能认为21日的行情是市场的超跌反弹，而不是明显的趋势性上涨信号，因此部分资金可能倾向于收益兑现。”华北一位机构投研人士对第一财经说。他进一步分析称，前期科技板块下跌得比较快，市场卖盘还在逐步消化中，所以本次净流出更多是市场资金的交易行为，后续还要等待海外公司财报印证AI产业趋势，资金走势的持续性有待观察。谈及21日市场的大涨，摩根士丹利基金投研人士认为，近几日宽基ETF持续大额净流入，国资平台、上市公司、险资也纷纷表态支持市场稳定，这对市场构成较强的支撑作用，进而对投资者情绪起到了提振作用，市场自发的力量开始显现。金达莱也认为，稳定资金持续入市，市场信心有效提振。当日这一趋势进一步延续且热度持续攀升，核心标杆宽基ETF持续领衔市场交投，资金布局范围也进一步扩容，从大盘蓝筹领域延伸至科创、创业成长赛道，市场修复维度愈发全面。“在此前市场持续大幅回落的过程中，投资者避险情绪集中释放，A股估值逐步回归合理区间，而主流大资金顺势入场呵护流动性的同时，更为市场企稳筑牢根基。”金达莱认为，海外市场的企稳反弹，也为A股此轮修复提供了良好的外部环境。尽管市场强势反弹，但此前的急跌留下的阴影并未完全散去，资金流向的微妙变化也预示着，多空分歧并未就此消弭。那么，接下来机会与风险的天平会向何处倾斜？“总体来看，过去一段时间超跌的优质公司自然是资金的主要流向。”前述投研人士对第一财经分析称，当前无需过度悲观，科技依然是主线，尤其在经历了良性回调后性价比或有所提升。招商基金投研人士则提醒，短期看，海外科技股波动仍可能通过情绪传导影响A股，特别是韩国去杠杆进程仍需观察。此外，市场反弹的持续性需要基本面和资金面的共振配合，8月A股中报密集披露期将是重要验证窗口；前期热门赛道交易拥挤度虽有所下降，但完全消化仍需时间。“以AI为代表的科技产业趋势中长期逻辑未变，因此对科技成长板块中期维持谨慎乐观，但短期则以反复震荡消化获利盘与拥挤度为主。”该人士对第一财经表示，高股息与大金融的防御属性、创新药的避险轮动或阶段延续，AI算力硬件与半导体自主可控仍是中期最重要的成长主线，即将到来的A股中报与美股财报季将成为科技景气的关键验证窗口。“当前市场仍处于杠杆出清和情绪磨底的尾部阶段，随着配置型资金持续流入和恐慌筹码显著出清，后续可关注短期超跌反弹中的较佳投资机会。”金达莱建议，中期维持风格均衡且重点观察验证AI产业趋势演进的强弱变化。

2026-7-22 : 今年6月底以来，日元对美元多次跌破162关口，触及1986年以来最低水平，年内跌幅居主要货币前列。同期日本国债价格也在下跌，基准10年期国债收益率升至2.88%，创下约30年来最高水平。 日元弱势本身并非新现象。但这轮贬值有两处不同寻常。第一，日本已经进入加息通道，日元却仍在下跌。第二，日元和日债价格同时下跌，也偏离了通常的利差逻辑。 市场正在对日本的政策组合重新定价。如果收益率上升来自日银加息和经济正常化，说明日本资产回报提高，通常有利于日元；如果收益率上升是因为投资者担心财政扩张、国债供给增加和政策失去约束，要求更高的回报才愿意持有日债，就说明日本资产的风险上升。而随着高市财政扩张的推进，市场越来越倾向于后一种解释。 面对贬值，日本大体有三种应对路径：外汇干预、加快加息，以及维持谨慎正常化、等待外部条件发生变化。但每条都有风险和代价。 日元为何在加息通道中继续走弱 日元贬值首先仍与美日利差和套息交易有关。日银虽自2024年3月退出负利率并开始加息，但节奏缓慢；美联储政策利率长期高于日银3个百分点以上，且新任美联储主席沃什将价格稳定列为首要任务，市场预期利差短期内难以收窄。只要借入低息日元、投资美元资产仍有较高收益，日元就会持续承受卖压。 但从2025年秋季开始，仅靠利差已经难以解释日元走势。美日政策利差已由2025年年初的4.0~4.25个百分点，收窄至目前的2.5~2.75个百分点。IMF的测算也显示了这一变化，2021年1月至2025年3月，美元对日元汇率与美日10年期国债收益率差的相关系数为0.92，即利差扩大通常伴随日元贬值；但在2025年4月至2026年3月，相关系数转为-0.91。过去“利差收窄、日元升值”的关系明显减弱。 资本外流、投机交易和能源冲击进一步放大了日元跌势。日本2025财年经常账户顺差达到创纪录的34.4万亿日元，但顺差主要来自海外投资收益，企业和机构投资者往往将收益留在海外再投资，并未大量换回日元。同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示，对冲基金对日元的看空程度已达2007年以来之最。中东冲突和油价上涨也增加了日本购买美元和进口能源的需求。 本轮变化的一个重要转折点，是市场开始重新评估高市政府的政策取向。高市政府主张积极财政政策，并多次公开要求日银谨慎加息。市场担心，积极财政会扩大赤字和国债供给，政府的政策取向又可能限制日银继续加息。 投资者一方面担心政府要求日银谨慎加息，使日本实际利率长期偏低，因而继续卖出日元；另一方面又担心财政扩张增加赤字和国债供给，要求更高收益率才愿意持有日债。日元和日债价格同时下跌，正是市场对这一政策组合重新定价的结果。 日本为何难以继续放任贬值 日本过去能够容忍相对疲弱的日元。日元贬值有利于出口企业提高海外收入折算后的利润，也有助于吸引外国游客。在长期通缩和需求不足的环境下，弱日元带来的进口价格上涨，甚至有助于日本摆脱低通胀。 但弱日元对经济增长的拉动已经不如过去。大和综研估算，日元对美元贬值10%，在一般情况下可拉动实际GDP约0.25%；但考虑能源涨价、美国关税和访日游客减少等因素后，拉动作用可能只有0.14%。且收益主要集中在大型出口企业、旅游行业以及持有较多金融资产的家庭，成本却由普通居民、企业和政府更广泛地承担。2026年上半年，与日元贬值有关的企业破产数量升至2022年以来最高，批发和零售企业受影响最重。 弱日元也已成为高市政府的政治问题。生活成本是2026年初大选中选民最关心的问题，高市以减税和降低家庭负担为主要承诺赢得大选。日元若继续贬值，进口涨价可能抵消减税和补贴的效果，直接影响高市政府能否兑现降低生活成本的承诺，也可能影响高市的支持率。 另外，日元继续贬值还会增加美日经贸摩擦。美国财政部近年来持续将日本列入主要贸易伙伴外汇政策监测名单。特朗普政府对弱日元长期持批评态度。美国财长贝森特早已排除美日联合干预汇率的可能，并表示支撑日元应依靠日银收紧货币政策。 由此来看，弱日元带来的收益正在减小，经济和政治成本却在上升。但阻止日元下跌也没有低成本的办法，日本大体有三条路径：外汇干预、加快加息，或维持谨慎正常化并等待外部条件变化。 日本当局的应对路径 路径1：外汇干预，只是争取时间 干预是最直接的工具。日本财务省负责决策、日银作为代理执行，卖出美元资产、买入日元。财务大臣片山皋月还提出，希望推动家庭以及包括政府养老投资基金（GPIF）在内的养老基金，进一步投资日本金融资产。消息发布后，日元上涨，日债收益率下降，市场将其理解为推动资金回流的“隐性干预”。不过三菱日联研究（MUFG）指出，GPIF的投资政策无法轻易根据政府指令调整，“口头干预”的效果很难持续。 日元干预的效力也颇受质疑。在今年日元跌破160后，日本据报于4月28日至5月27日期间动用了创纪录的11.73万亿日元入市。但与2022年、2024年两轮大规模干预类似，效果只维持了很短时间，日元随后重回跌势。 国际金融与外汇市场经济学家、布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks一再警告日元干预的徒劳和有害：干预本质上是用有限的“存量”（外汇储备或基金资产）去对抗资本外流的“流量”，而流量永远会赢，市场将逐渐完全无视干预。 干预本身也受到外储流动性的限制。大和综研指出，截至2026年5月末，日本外汇资金特别会计中可立即用于卖出美元的外汇存款约为1622亿美元，即使外汇储备余额依然充足，但如果频繁进行大规模干预，市场关注点也可能转向外汇储备的减少速度，从而导致市场意识到外汇干预的效果已达极限。 此外，大规模且频繁的外汇干预可能会引发市场对日本政府抛售美国国债的联想，进而导致美国长期利率上升。上半年干预期间，外储中的证券资产明显下降，而存款变化较小，说明这轮操作可能动用了部分证券类外储。从体量看，单轮约700多亿美元的操作短期内难以单独左右美债市场，但如果日本需要反复干预，同时国内收益率上升推动官方和私人资金回流，日本对美元资产的需求可能进一步下降。 路径2：加息可能冲击财政和日债 加息被认为是对利差驱动型贬值的根本回应。只要日银加息速度落后于美联储，美日利差就难以明显收窄，借入低息日元、投资美元资产的套息交易仍有空间。 但单看近期物价数据，日银加快加息的理由并不充分。日本5月剔除生鲜食品的核心CPI同比为1.4%，连续第四个月低于2%的通胀目标。 若日银主要迫于汇率压力加息，代价首先会落在财政上。日本公共债务约为GDP的204.4%，过去长期低利率压低了政府融资成本，即使债务持续增加，年度利息支出仍长期维持在10万亿日元左右。随着日本进入正利率环境，这一条件正在改变，财务省预计到2034财年政府利息支出将升至25.8万亿日元。 债市压力最初主要集中在超长期端。2025年5月至6月，20年、30年和40年期日债拍卖连续遇冷，相关债券价格下跌、收益率快速上升，10年期及以下日债相对稳定。财务省随后削减20年、30年和40年期国债发行，并增加短期国债和国库券发行，以缓解超长期端的供需失衡。到今年，超长期国债收益率继续走高，10年期收益率也升至约30年来高位。 不过，收益率升至一定水平后，也会吸引新的买家。CNBC汇总的市场分析认为，10年期收益率接近3%、超长期收益率接近4%后，日债重新进入部分全球投资者的配置范围，寿险和养老基金也可能增加购买。这开始为债市提供一定支撑，但也说明投资者已经要求更高回报，才愿意持有日本国债。 政府的政策取向也被认为对日银形成了牵制。《经济财政运营与改革基本方针》有关日银与政府“紧密合作”的表述公布后，日元和日债同时承压。 即使日银继续加息，汇率效果也存在两面风险。渐进加息幅度较小，而日本实际利率仍然偏低，未必足以扭转日元跌势；但超出市场预期的加息，又可能触发套息交易集中平仓。2024年8月，日银加息、美联储降息预期升温和美国就业数据转弱共同触发套息平仓，日元在三周内升值超过12%，美股尤其是科技股出现明显抛售。BIS的研究也强调，在套息交易活跃时，日元对政策收紧和空头平仓会非常敏感，紧缩冲击可能引发日元快速升值。在市场本已担心AI与科技股估值过高的当下，这一渠道的外溢值得警惕。 路径3：维持谨慎正常化并等待美联储转向 这一选择背后的赌注是，当前的外部压力不会长期持续。若中东局势缓和、能源价格回落，美联储停止加息并转向宽松，美日利差就会自然收窄，日元压力也可能随之缓解。 但等待美联储降息并不容易。美国通胀仍明显高于2%的目标，服务价格压力尚未消退；中东冲突反复推高能源价格，关税和AI投资热也可能继续抬高商品、电力和资本品价格；美联储理事沃勒7月13日表示，如果核心通胀继续偏高，近期可能需要加息。如果美联储长期维持高利率甚至再次加息，而日银停止行动，美日利差就难以继续收窄，在日元空头已经高度拥挤的情况下，汇率可能进一步下跌。 日银按兵不动也可能被市场理解为受到财政和政府压力的牵制，进而引发对“财政主导”的怀疑：由于政府债务高企、付息负担上升，日银不敢按照通胀和汇率形势继续加息，只能维持较低利率。届时，日银的政策独立性也会受到更多质疑。 归纳各方判断，三条路都难以单独解决问题。外汇干预只能打断单边交易；加快加息有助于压缩美日利差，却会抬高政府付息成本，并加重日债市场压力；维持谨慎正常化、等待美联储转向，短期成本最低，但可能使日元贬值和输入性通胀继续积累。美国企业研究所高级研究员Desmond Lachman认为，日本可能面临汇率和债券市场同时失稳的风险；而一旦日本出现问题，市场还可能转而审视美国、法国、意大利和英国等高债务经济体。 长期来看，治本仍要从财政整顿入手。有观点认为日本的总债务虽高，但因为政府持有了庞大的金融资产，其“净债务”约占GDP的130%，相对较低，因此日本并没有真正的债务问题。Robin Brooks对此进行了强烈反驳，他指出，如果日本政府不愿意真正动用这些资源来偿还债务，那么“净债务较低”就只是一个毫无意义的学术概念；只要政府还在依赖外汇干预而不是处理债务，就说明政府还没准备好面对现实，此时市场只会盯着其庞大的总债务。Lachman也认为，日本政府需要重新确立清晰的财政整顿目标，逐步实现初级财政盈余，并在必要时出售部分政府资产以降低债务。财政可信度改善后，长期国债收益率才有可能回落，日银也能获得更大的加息空间，进而压缩美日利差、削弱套息交易。日本可以现在主动调整，也可能继续拖延，最终在汇率和债市危机的压力下被迫调整。 第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

2026-7-22 : 在汽车产业下滑之际，陕西经济增长更依赖于煤炭等能源行业的支撑。 7月22日，陕西省统计局发布上半年数据。数据显示，上半年，全省实现地区生产总值17533.45亿元，按不变价格计算，同比增长3.8%。分三次产业看，第一产业增加值819.81亿元，同比增长4.3%；第二产业增加值7062.21亿元，增长3.8%；第三产业增加值9651.43亿元，增长3.7%。 陕西省统计局副局长、新闻发言人胡清升表示，上半年地区生产总值同比增长3.8%，这一增速虽较一季度有所放缓，但与全国总体趋势基本一致，也是当前陕西省供需结构调整、新旧动能转换过程中的阶段性、规律性现象。 上半年，陕西全省规模以上工业增加值同比增长4.9%。从三大门类看，采矿业增加值同比增长9.1%，制造业增长0.9%，电力、热力、燃气及水的生产供应业增长1.2%。 陕西前几年工业呈现高速增长的势头，其主要原因在于以煤炭为代表的能源工业和以汽车为代表的制造业的双轮驱动。但是，从上半年数据来看，上半年陕西制造业增长乏力，而煤炭行业是工业经济增长的主要支撑。 陕西省统计局没有披露汽车产业相关数据，根据国家统计局数据库，今年1-6月，陕西省汽车产量为49.3万辆，相比2025年1-6月的94.32万辆下降了47.7%，下降幅度接近5成，这对制造业的增速影响较大。 陕西拥有丰富的油气资源，能源工业一直是陕西经济的顶梁柱。今年1-6月，原煤产量同比增长3.4%；天然气增长6.4%，原煤、天然气产量稳居全国第3位；煤炭开采和洗选业增加值同比增长11.1%，石油和天然气开采业增长8.3%。 7月18日，陕西省省长赵刚主持召开省政府第二十四次常务会议，分析研判上半年经济形势，安排部署下半年重点工作。会议强调，要坚定不移稳工业，发挥好能源工业“压舱石”作用，强化重点制造业行业、企业精准帮扶，充分调动企业生产积极性，更好支撑稳增长大局。

2026-7-22 : 滔搏国际控股有限公司（06110.HK，下称“滔搏”）今日上午开盘后，股价暴跌25%，截至上午收盘，公司股价报收1.45港元，下跌24.08%。滔搏今日发公告称，公司于2026年7月21日交易时段后，接获耐克正式通知，目前于中国内地的耐克产品在线平台销售将于2027年1月1日起全面终止。根据公告，截至2026年2月28日止财政年度，来自耐克产品在线平台销售的收入约占滔搏总收入的22%。公司方面承认，此项终止安排将在短期内对公司业务造成重大不利影响。虽然线上合作终止，但滔搏方面表示，未来将继续秉持互利双赢的原则，就线下销售安排继续与耐克保持紧密合作。与耐克线上业务终止对于本次调整，滔搏方面在发给记者的一份声明中称，理解并尊重耐克基于品牌长期战略所做的决定，并认为该举措从中长期看有利于提升消费者体验与产品吸引力。未来，滔搏将继续秉持互利共赢原则，充分发挥其在线下零售运营、本地服务及深耕本土市场的优势，通过打造新概念运动店与高质量零售场景，聚焦专业运动体验。此次线上合作终止的消息并不突然。6月，有市场消息传出耐克将对中国的线上经销商渠道进行调整。受此冲击，作为耐克在中国主要经销商的滔搏股价连续七个交易日下跌，累计跌幅近三成。滔搏于6月25日紧急停牌并发布公告称，已留意到公司近期股价及成交量出现不寻常波动。彼时，滔搏方面表示，并未接到耐克发出的任何正式通知。而随着今日公告的发布，标志着这一重大渠道调整正式落地。滔搏与耐克的合作长达27年，也是耐克在中国市场最大的经销商。滔搏并未单独披露过耐克在公司整体业务中的占比。根据财报，耐克和阿迪达斯合并披露为“主力品牌”，未单独拆分各自占比，截至2026年2月28日的2025/2026财年，主力品牌占比合计收入约223.3亿元，占比约 86.7%。过去数年，这一比例一直稳定维持在80%以上。滔搏上一个财年全年营收为257.4亿元。如果按照滔搏此次给出的占总收入22%的口径，这也意味着下一个财年滔搏会减少数十亿元的收入。不过，滔搏也注意到对耐克、阿迪达斯两个头部品牌“过度依赖”存在一定风险，并已着手调整布局其他细分赛道，持续拓宽运营品牌的数量。2025年5月，滔搏与顶级户外品牌Norr?na达成中国市场独家运营合作，全权负责品牌在中国市场的运营。滔搏还引入norda?、Soar、Ciele等专业跑步品牌，成为这些品牌在中国市场的独家运营合作伙伴。耐克全面收拢线上业务记者了解到，耐克线上业务的调整并非仅涉及滔搏一家。有接近公司人士向记者表示，耐克在中国有多个线上合作伙伴，滔搏仅是其中之一。因后者是业内头部，所以此次终止合作才会引发更多的关注。“与耐克过去始终与市场同步、甚至引领市场的历史相比，我们今天的市场呈现变得过于分散。随着疫情期间及之后消费者行为快速变化，我们曾采取的一些举措带来了不够一致、不够可信，也未能实现预期增长的体验。”耐克集团副总裁、大中华区总经理申凯希（Cathy Sparks）在耐克今日发布的一份声明中表示，“耐克正聚焦战略采取行动，从数字渠道开始重塑我们的市场生态。自 2027 年 1 月起，耐克将以天猫、京东和抖音的官方旗舰店以及Nike官方网站和App为核心，重新打造在中国的数字市场生态。这些全新的官方旗舰店将成为耐克在这些平台生态中的统一购物入口。”耐克方面称，作为这一调整的一部分，除部分授权合作伙伴外，目前由合作伙伴运营并销售耐克产品的线上店铺，将逐步停止销售耐克产品。“这一调整的目的并不是减少购物入口，而是减少线上渠道碎片化，加强消费旅程的完整性。”目前来看，无论是滔搏还是耐克，在中国市场的增长都遇到一定挑战。根据耐克（NKE.US）2026财年业绩显示，中国市场全年营收58.47亿美元，下降11%，第四季度营收12.97亿美元，下降12%。自2025财年第一季度以来，耐克中国市场连续八个季度出现收入下滑。今年3月底，耐克大中华区董事长兼CEO董炜卸任。接任董炜的是从耐克美国总部空降的申凯希，她的职业生涯始于耐克门店的一线岗位，在耐克工作超过25年。据耐克方面透露，申凯希到任中国后，花了大量的时间走访国内多个城市，以便深入了解这一市场。“我花了数百个小时行走于城市的商业街区 —探访购物中心、观察消费群体、研究直播电商，并与合作伙伴会面，与同事一起巡店，这无疑是一个快速变化、深度互联的市场。”申凯西说。集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）此前在业绩会上强调，中国市场具有长期增长潜力，对于耐克至关重要。耐克正在该市场推进全面重塑，以更本土化的方式打造产品，并构建更聚焦区域市场的本土化运营体系。目前看来，总部的这一“意志”正在中国市场加速执行落地。申凯希称，公司近期任命了耐克大中华区首位本地产品创新副总裁，专注于打造为中国消费者设计、开发并在中国制造的产品。“这一聚焦至关重要，将帮助我们以这个市场所要求的速度、相关性和精准度，持续交付更贴近中国消费者需求的产品。”此外，公司还将加强与本地社群的连接——推出更多本地活动，投入区域团队建设。

2026-7-22 : 推进“H股回A”进程之际，“协作机器人第一股”越疆科技深陷举报风波。 近日，自称为越疆科技联合创始人、原常务副总裁兼COO的宋涛发布微信文章，称已对越疆及刘培超仲裁申请并再次向深交所举报投诉。此前他已举报称越疆科技及创始人刘培超在A股招股说明书存在重大股权瑕疵及隐瞒，称其本应持有的越疆合伙69.7373%财产份额，在招股书中登记为22.455%，“招股书通篇虚假陈述、刻意掩盖上亿级股权权属争议。” 7月22日，越疆科技发布公告回应称，宋某于2017年10月入职公司，并非公司创始股东及联合创始人。针对宋某事项，公司A股上市保荐机构及律师履行必要核查程序后认为，招股说明书中不存在隐瞒及虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的情况。 第一财经记者也就举报相关情况询问宋涛，对方回复称，“维权已经引起监管部门足够重视，决定暂时不再发声。” 当天港股开盘后，越疆科技股价震荡下跌，截至发稿跌幅超2%。 是合伙股权还是激励股权？ 从宋涛公开的资料、越疆科技的回应内容来看，双方之间的分歧主要在于职务身份、持股份额等。 宋涛讲述称，2015年他放弃华为年薪百万元的工作，被刘培超说服加入创业团队，后来一步步将公司发展壮大。越疆科技则否认其为联合创始人。7月22日，该公司相关人士向第一财经记者解释称，宋涛在2017年10月正式入职之前以顾问形式提供支持。 而宋涛的持有份额究竟是合伙股权还是员工激励股权，同样是关键争议点。 根据宋涛公开的资料，其在2017年6月与越疆科技签订《股权授予协议书》，越疆授予宋涛公司总股本3.8%的股权，授予股来源于公司增加注册资本或者公司股权激励计划等。 招股书介绍称，越疆合伙是越疆科技为实施员工激励计划而设立的员工持股平台，由刘培超担任执行事务合伙人。 越疆科技表示，创业初期为吸引人才，公司与宋某等多名早期员工签订了股权授予协议书。2018年，公司实施第一次员工股权激励，明确向包括宋某在内的13名早期员工授予激励股权。2019年5月，宋某及其他激励对象与实际控制人刘培超签署了股权激励计划配套的越疆合伙的财产份额转让协议、合伙协议。“宋某系通过受让刘培超持有的份额取得越疆合伙财产份额，其间接持有的公司股份来自公司股权激励计划。 ” 不过，宋涛并未在越疆科技久留。2021年3月，他从这家公司离职，对外的说法是“个人原因”。之后，他和越疆科技的关系最终走向了法庭对峙。 在宋涛离职两年多后（2023年11月），越疆科技起诉了宋涛。目前，法院一审、二审及再审裁定均未明确其持股份额性质和权属。 第一财经记者注意到，深圳市南山区人民法院一审民事裁决书曾提到，宋涛未与越疆科技签订《员工激励股权授予协议》。 在此次发行中，上海市锦天城律师事务所披露的《法律意见书》提及，按照越疆科技的有关规定，激励对象辞职后应当收回其持有的员工激励股权，并将其所持财产份额转回给刘培超或其指定的第三人名下。宋涛以其未签署相关文件、且获得的股权是创业合伙人股权而非员工激励股权为由，拒绝退回越疆合伙22.455%的财产份额。 对于宋涛持股份额的比例，双方也各执一词。 宋涛公开的《关于越疆合伙变更的说明函》显示，原合伙人的合伙份额进行变更，变更后宋涛的持股比例由22.455%上升至69.74%，刘培超的持股比例由40.59%降至0.279%。该函件末尾时间落款为“2023年1月28日”，其中备注称：“本邮件及后续的工商变更不代表登记在您名下的越疆合伙的财产份额及间接持有的越疆公司股权无争议。”他质疑认为，“现在对外披露的招股书表格里，只登记我名下仅有22.455%合伙份额，中间47.2823%的巨额份额凭空消失。” 越疆科技则回应表示，《关于越疆合伙变更的说明函》系配合完成本次调整工商变更程序的沟通性文件，而非对于宋某所持财产份额的确权性文件。公司后续多次与宋某沟通办理前述调整的变更手续，但其均未配合。 是否会影响A股IPO进度？ 公开资料显示，越疆科技成立于2015年，主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售。2024年12月，越疆科技在香港联交所主板上市，该公司也被称为“协作机器人第一股”。 今年，越疆科技正式启动“回A”进程。深圳证券交易所上市审核委员会此前已经发布公告称，定于7月22日召开今年第45次上市审核委员会审议会议，审议发行人为越疆科技。作为粤港澳大湾区首单H股回A案例，越疆科技从受理到上会仅用时86天。 那么，这场举报风波究竟是否会影响其IPO进度？ 越疆科技表示，前述宋某事项为公司员工持股平台越疆合伙的内部争议，不影响公司的股权清晰及控股权稳定性，不会对公司生产经营、业务发展及财务状况产生重大不利影响。 垦丁律师事务所创始合伙人朱骏超向第一财经记者分析称，目前审理法院裁定的含义仅是“此争议应由仲裁机构审理”，而非“争议不存在”或“股权归属已确认”，中间47.2823%份额争议仍然是悬而未决的实体争议，只是暂时没有在任何一个司法程序中被正式审理。 “这个纠纷涉及员工持股平台近半数份额，而且也是未解决的实体争议，可能会导致持股平台控制权变更，属于重大权属纠纷，故必须披露。”至于目前是否影响越疆科技IPO进度，朱骏超判断短期影响有限。争议涉及的员工持股平台仅对越疆科技持股2.86%，且执行事务合伙人权限不受份额争议影响，不影响控制权稳定性。从审核角度看，只要中介机构论证“不构成导致控制权变更的重大权属纠纷”，IPO审核通过的可能性仍然较大。 但他也表示，长期来看，如果宋涛正式启动仲裁，且仲裁结果对越疆科技不利的话，将直接冲击招股书的"权属清晰"结论，市场舆论压力持续存在。 值得注意的是，股权纠纷之外，越疆科技的持续经营能力也受到深交所问询函的关注。 据其招股书，越疆科技2023年-2025年净利润分别为-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，亏损呈逐年缩窄态势。

2026-7-22 : 7月22日10时54分，我国太原卫星发射中心在上海东部海域使用引力一号遥四运载火箭，将搭载的东坡13~14星、东坡17~20星、西光贰号01星、天仪49星、紫丁香三号卫星共9颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。 第一财经记者了解到，海上移动发射平台灵活、机动，无须束缚于固定海域和天气限制，试验任务可随时挑选最佳发射时机，避开不利海况和天气影响。这种模式可大幅提升发射效率，分担陆地发射场的任务压力，适配当下各类商业发射需求，也让我国航天发射布局更加多元化。 引力一号是东方空间自研的中型运载火箭，近地轨道运载能力6.5吨、500公里太阳同步轨道运载能力4.2吨，可支持百公斤级卫星“一箭30星”发射。 据东方空间介绍，此次是东方空间和引力一号首次执行远海发射任务，也是我国首次在长三角东海海域开展民营商业火箭海上发射任务。作为当前全球运力最大的固体运载火箭，引力一号迄今已历经三次海上发射任务，全箭系统匹配性和可靠性得到多轮实战验证。此次任务进一步验证了引力一号固体捆绑构型对复杂海况的适应能力、整箭状态长时间待命能力，海上发射体系成熟、稳定、可靠。由此，引力一号迈入可稳定履约的商业化、规模化运营阶段。 本次发射的东坡13、14、17～20卫星，在轻量化、高机动性及快速响应等方面优势显著，可全天候、全天时开展大范围对地观测。西光贰号01星及天仪49星定位于“人工智能+商业航天+定量遥感”，为矿产、农林、环境监测、城市规划等相关行业用户提供观测服务。紫丁香三号卫星开展超扁平力热一体化平台、新型姿态控制等技术试验。海王星试验载荷依托模块化设计，灵活适配各类规格柔性太阳翼。 据中科西光航天介绍，西光贰号01星（彩云高光谱01星）是该集团自研的国内首颗定量高光谱智算卫星。随着西光贰号01星发射入轨，该集团在轨卫星总数突破12颗。西光贰号01星是“西光系列”定量高光谱智算星座的首发星，是其与之江实验室开启战略合作的首颗星，也是与云南地矿以“商业航天融合地矿”合作的首颗星。 第一财经记者从中科西光航天了解到，该星可支撑生态环保、国土普查、矿区生态监测、农林牧业监察以及全球环境变化等多领域大范围动态监测需求。中科西光航天卫星总体副总监、西光贰号01星（彩云高光谱01星）技术负责人胡鑫表示，该星搭载了高光谱光学载荷、全色光学载荷和在轨智能处理载荷，破解传统遥感“天感地算”时效滞后、识别精度不足等痛点。 就观测能力来看，该星运行于535公里太阳同步轨道，可对重点区域进行高频次、常态化监测。单星不再局限于“单一领域应用”，可独立支撑矿区生态监测、生态保护、城市治理、农林监测等多领域常态化观测需求。在成像能力方面，该星采用干涉光谱成像体制，搭载了新型静态干涉光谱载荷，摒弃了传统光谱仪的运动部件，在轨稳定性与可靠性提升。 在轨智能计算方面，该星搭载与之江实验室联合研制的智加NX4星载智能计算单元，算力达248 TOPS，配备超高速数据接口，实现“数据天上获取、天上处理、天上决策”，缩短监测响应时效，降低星地数据传输压力，让遥感监测从事后复盘转向实时预警。 当前全球商业遥感快速普及，但传统高光谱卫星普遍存在星上存储有限、星地传输成本高、数据处理周期长等痛点，难以满足应急监测、精准农业、生态环保等场景的快速响应需求。 据中科西光航天介绍，公司联合之江实验室构建高光谱遥感AI模型。该模型深度融合光谱学、人工智能与行业知识，是行业专用高光谱AI模型，在精准农业、生态环保等领域实现从“看长势”到“析营养”、从“查污染”到“识类型”、从“广域搜”到“靶向定”，打通“星上采集—在轨解译”的前端链路，卫星可自主输出标准化研判结果。 中科西光航天科技集团有限公司董事长秦静表示，中科西光航天将持续迭代星上智能硬件，强化天基实时计算能力。同时，还将迭代行业专用高光谱大模型，深化遥感数据产业落地。

2026-7-22 : 北京时间7月22日，OpenAI CEO山姆·奥尔特曼发文称：“我们在模型评估过程中遭遇了一起重大安全事件。” 一场原本被关在隔离沙箱里的模型安全测试，最终演变成针对全球最大AI开源平台Hugging Face的真实网络攻击。模型在评估中为了“作弊”拿到高分，自主发现并串联多个零日漏洞（0 day，软件厂商尚未知晓、没有发布补丁修复的安全缺陷），逃逸出隔离环境，攻入Hugging Face生产数据库窃取答案。 但在被攻击平台发文数日后，OpenAI才承认责任。 从事件的影响来看，这是行业首次公开披露，模型评测失控直接升级为跨企业真实生产环境网络攻击的AI安全事件。在业内看来，模型能力越强，失控作恶的潜在威胁越大，传统隔离防护持续承压，自主AI网络攻击或将成为长期常态化风险。 模型测试演变为网络攻击事件 7月13日当周，Hugging Face的生产基础设施遭到入侵。攻击起点是数据处理流水线——一个恶意数据集利用远程代码数据集加载器和数据集配置中的模板注入两处代码执行路径，在工作节点上成功执行了代码。攻击者在周末期间提升至节点级权限，收割云和集群凭证，横向移动至多个内部集群。 整场攻击从头到尾由一套自主AI Agent系统端到端驱动。攻击者使用了大量短生命周期沙箱组成的智能体集群，执行了数千个独立动作，将命令与控制信道自我迁移、寄生在公共服务上。 7月16日，Hugging Face首次披露此次入侵，称其“与我们之前处理过的任何情况都不同”，因为“它从头到尾都是由一个自主AI智能体系统驱动的”。 7月22日，OpenAI发文承认责任。调查显示，这起事件由一组OpenAI模型共同驱动——包括GPT-5.6 Sol及一款能力更强的预发布模型。这些模型当时正在一项旨在量化网络攻击能力的内部评估中测试，测试基准名为“ExploitGym”。为了评估模型的“最大网络攻击极限”，OpenAI特意关闭了生产级的安全拒绝分类器。 评估过程中，模型为了在测试中“作弊”拿到高分，耗费大量推理算力寻找逃逸途径。它识别并利用了内部包注册表缓存代理中的一个零日漏洞，随后在OpenAI研究测试环境中完成特权提升与横向移动，成功连接到外网。OpenAI表示：“模型极度专注于为ExploitGym寻找解法，为了达到一个相当狭窄的测试目标，走到了极致。” 联网后，模型推断Hugging Face可能托管了ExploitGym的测试答案与数据集，随即串联窃取凭据与Hugging Face服务器上的零日漏洞，成功构建远程代码执行路径，直接从Hugging Face的生产数据库中窃取测试解法。 OpenAI安全团队在内部首先发现异常活动，Hugging Face的安全团队及自动化Agent也及时捕捉并阻止了入侵。双方随后启动联合取证调查。 在取证阶段，Hugging Face安全团队需要分析超过1.7万条攻击日志、恶意代码及攻击指令，以重建攻击路径、识别受影响资产。 团队最初尝试使用商业前沿大模型API进行分析，但由于日志中包含真实攻击命令、漏洞利用载荷及C2痕迹数据，请求被服务商的安全护栏拦截。Hugging Face在报告中称：“分析需要提交大量真实的攻击命令、漏洞利用载荷以及C2痕迹数据，而这些请求被服务提供商的安全护栏拦截了——它们无法区分事件响应者和攻击者。” Hugging Face方面披露称：团队在自有基础设施上部署开源模型GLM-5.2，完成了全部取证分析，将通常需数天的取证工作压缩至数小时。官方指出，这样做还有一个额外优势——攻击数据及涉及的凭证始终保留在本地环境，没有离开企业基础设施。 网络安全风险指数级提升 行业人士分析称：OpenAI此次网络安全事件暴露了多重风险。 其一便是AI的自主攻击能力已从理论走向现实。模型在没有人类显式指示攻击特定目标的情况下，仅凭“求解测试题”的目标驱动，便能自主推理出作弊逻辑并选择攻击真实世界第三方基础设施。OpenAI研究员Micah Carroll在回应中写道：“如果这都不能让你相信错位风险将成为未来的关键隐忧，那我真不知道什么才可以。” 其次，安全护栏的“不对称困境”正在成为结构性问题。攻击者可以使用完全不受限的模型，而防御方使用的商用模型却被内置护栏层层过滤。Hugging Face遭遇的困境揭示了一个被反复争论却很少被实战检验的问题：大模型的“安全护栏”，究竟是在保护用户，还是在制造单方面的脆弱性？ 但该可能性早在今年4月便在Anthropic发布的大模型官方完整评测白皮书《System Card: Claude Mythos Preview》中得以披露。信息安全研究员关傲男（Aonan Guan）对第一财经记者表示，该文章表明，即便是运行在沙箱环境的AI Agent也可以利用当前运行环境的信息，快速构建一个可以利用的逃逸漏洞来完成目标。模型本身并不是为了逃逸，但因为模型的强化学习训练结果是完成目标。所以为了完成给定的“任务”， 模型选择通过逃逸来达成目标。 360集团首席科学家、集团高级副总裁潘剑锋对记者表示，去年大家还在怀疑AI能不能干好漏洞挖掘的活儿，今年AI漏洞挖掘已经把安全人员逼到了墙角。传统安全面临的挑战不只是攻击手段增多、攻击速度加快，更深层的原因是计算逻辑发生了变化——大模型让计算从确定走向了不确定，模型能够直接处理模糊、开放、充满变化的真实世界任务。因此，智能体时代的安全目标需要从“防御确定威胁”转向“管控不确定性”。 关傲男对记者表示，前沿模型可以做到在没有软件源码的情况下自动对网站进行黑盒测试和网络渗透，也能对软件进行逆向分析，且效果比很多传统逆向工具更好。在GPT-5.6 Sol发布后，用很简单的一句话就能找到一些核心系统的零日漏洞，“这已经是一种武器化的方式了”。 他同时指出，美国前沿实验室的选择值得学习——在提供代码能力的同时，人为地对模型在网络安全和敏感请求上进行降级，并增加监控和管理，避免用户将AI武器化。 Hugging Face在复盘中建议，企业应提前准备能够在本地基础设施运行的模型，以便在安全事件等关键场景下开展分析工作，同时保障敏感数据留存在企业环境内。

2026-7-22 : 美加墨世界杯结束了。足球这项由英国人发明的运动，如今已经成为这个岛国最成功的出口品。只是，当英格兰人为足球狂欢时，这个国家的另一面却是截然不同的景象。就在球队闯入八强前后，唐宁街10号的主人正在收拾行李。6月22日，首相斯塔默站在官邸门前，声音发颤地宣布辞职。他在2024年才带领工党以压倒性优势重返执政，不到两年便在党内失去信任，被自己人请下了台。接替他的很可能是前大曼彻斯特市长伯纳姆，届时他将成为英国十年内的第七位首相。一个能够把足球和职业联赛做到世界第一的国家，为什么连续十年留不住一位首相，也找不回一段像样的经济增长？把这两幅画面摆在一起，才能看清当代英国真正的处境：它在自己愿意持续投入，也确实擅长的领域，依旧能够做到世界一流；但支撑一个大国架子的那副家底，却正在被缓慢掏空。雄心跑在前面，实力却追不上来，这才是理解英国过去十年的钥匙。16年未见增长先看看英国经济究竟有多糟糕。2025年，英国经济只增长了1.3%，而且下半年按人均计算的实际GDP仍在下降。经济合作与发展组织（OECD）对其2026年增长预测只有0.9%，与西班牙、葡萄牙等体量小得多的经济体位于同一档。与此同时，通胀却迟迟无法回到2%的目标，2026年预计仍将在3.4%～3.7%。经济增长疲软原本应当压低物价，英国却陷入了增长乏力、通胀黏滞的两难，使英格兰银行即使希望降息，也难以放开手脚。真正的病根在于生产率。自2008年国际金融危机以来，英国生产率增长几乎停摆。生产率不上升，工资、公共服务和财政收入就都失去了长期改善的基础。把时间拉长来看，问题更加触目惊心。2007年，英国人均GDP比欧元区低约3%，比美国低约20%；到2024年，英国与欧元区的差距扩大到7%，与美国的差距更是拉大至30%。同样经历疫情后的经济恢复，英国家庭支出只增长了1.4%，美国增长了近20%，欧元区也增长了5%。换句话说，其他国家居民的生活水平即使改善缓慢，至少还在向前走；英国普通人的真实感受却是原地踏步，甚至有所倒退。经济停滞之下，各种麻烦接踵而至。失业率攀升至5.2%以上，创下近十余年来的新高，年轻人尤其难以进入就业市场。一份官方评估测算，那些既不上学、不就业，也不接受职业培训的年轻人，即所谓NEET群体，每年给英国经济造成的损失高达1250亿英镑。企业投资长期低于脱欧前水平，最新一个季度仍在下滑。能源价格居高不下，钢铁、化工等高耗能产业接连关厂，去工业化不再只是抽象的统计概念，而是在工厂关闭和就业流失中真实发生。英国国债规模已经逼近GDP的102%～105%，财政赤字连续多年超过4%。财政大臣里夫斯在财政纪律框架下可以腾挪的余地只剩两百多亿英镑，任何经济波动都可能令预算突破红线。英国政府被锁进了一个近乎无解的循环。想投资未来，没有钱；想通过减税刺激经济，没有钱；想改善医疗、教育等公共服务，还是没有钱。经济增长上不去，财政就会继续收紧；财政一旦收紧，政府只能依靠冻结个税起征点、隐性加税和削减支出来腾挪，而这些措施又会进一步压缩居民人均可支配收入，拖累消费和增长。10年7相在这样的经济底色上，英国政治开始不断翻船。十年内六换首相，卡梅伦（2010～2016年）、特蕾莎·梅（2016～2019年）、约翰逊（2019～2022年）、特拉斯（2022年，在任仅四十多天）、苏纳克（2022～2024的）、斯塔默（2024～2026年），如今马上要轮到第七位。海外媒体经常以难以置信的口吻讨论这一现象，英国国内也流行起一个词——“ungovernable”，仿佛这个国家已经变得难以治理，无论谁上台，都躲不过狼狈下场。但将责任归结为“英国选民太难伺候”，其实是在替首相寻找借口。六位首相的下台，大多因为其自身的战略误判，而非民意毫无规律地反复变化。卡梅伦过于自信地认为自己能够带领留欧阵营取胜，于是押上政治前途发动脱欧公投，最终输掉了政治生命。特蕾莎·梅接手后又提前解散国会豪赌，在竞选中主动提出不受欢迎的政策主张，将两位数的民调优势消耗殆尽。此后，她虽然勉强维持少数政府，却再也无法压制保守党内部围绕脱欧路线的分裂。约翰逊则栽在政治操守上。“派对门”丑闻中，他一次次作出误导性解释，又一次次被证据拆穿，随后还包庇受到性侵指控的政治盟友，最终迫使跨派系议员集体倒戈。特拉斯上台后立即推出大规模减税预算，市场当场陷入恐慌，英镑和英国国债价格剧烈波动，最终导致她闪电辞职。苏纳克的下台则更接近正常的政党轮替：他接手时，保守党早已被前几任政府透支了信誉和民意，回天乏术。这些错误本可以避免。说到底，撤换他们也是英国议会内阁制正常运转的结果。尽早换掉一个不称职的船长，恰恰是这套制度的优点，可以避免损失继续扩大。但故事还有另一层，而这一层恰恰与第一部分的经济账本紧密相连。经济长期停滞，抽走了英国首相手中最宝贵的政治资源，即通过做大蛋糕，让不同群体同时获益的财政空间。当经济停止增长，政治便从“分享增量”变成“分割存量”，逐渐演变为一场零和的分配厮杀：给老年人多一点，年轻人就要少一点；军费要增加，福利就必须削减；公共医疗要获得更多资金，其他部门便要承担紧缩压力。斯塔默的困境正在于此。他依靠一种近似“选区精算师”的策略赢得2024年大选，核心目标是在关键选区尽可能不被讨厌。为此，他在竞选中承诺不提高三大主要税种，等于在执政前主动捆住了自己的手脚。上台后，斯塔默第一个重大动作，竟然是取消部分老年人的冬季取暖补贴。政策本身或许具有一定财政合理性，但他始终无法向公众解释，节省下来的钱究竟要投入什么领域，又将把国家带向何方。他反复强调填补前任政府留下的财政窟窿，却将国家的未来描述得一片灰暗。到2026年5月地方选举惨败、面对党内逼宫时，斯塔默又喊出要“大刀阔斧”地改革，却依然说不清这把斧头究竟要砍向哪里。工党议员最终放弃他，与其说是一次背叛，不如说是没有人知道，继续跟随他究竟要走向何方。而真正令英国政治进一步失稳的新变量，是法拉奇领导的改革党的崛起。5月地方选举中，工党丢掉一千多个议席，改革党大举斩获，这才成为压垮斯塔默的最后一根稻草。长期停滞的经济滋养了选民的愤怒，而这种愤怒又流向主打反移民、反建制的民粹主义力量，使英国两大传统政党同时腹背受敌。伯纳姆若真能入主唐宁街，接手的将是同一份困难的经济账本、同一个不断碎裂的政治光谱。除非他能够讲出一个斯塔默没有讲清楚的国家方向，否则未必能比前六位坐得更稳。冲在最前的配角经济的长期停滞和政治的持续动荡，最终在国际舞台上显露出来。英国最鲜明的实力错位，就体现在它对乌克兰的支持上。在援乌上英国一直冲在第一线。它与法国牵头组建“志愿者联盟”，2026年1月在巴黎与乌克兰总统泽连斯基签署意向宣言，承诺一旦实现停火，将向乌克兰派驻多国部队。英国还领衔约50个国家参加的乌克兰防务联络小组，2026年承诺的军事援助高达45亿英镑，促成价值16亿英镑的防空导弹订单，并利用被冻结的俄罗斯资产，为乌克兰首都基辅提供22.6亿英镑贷款。斯塔默在任期间，几乎将“欧洲安全领导者”塑造成自己最鲜明的国际政治标签。他一次又一次召集峰会，协调欧洲国家立场，俨然成为欧洲防务的召集人。问题在于，喊出这些承诺的英国，手里究竟还剩多少可以使用的资源。英国陆军正规军已经缩减至约7.3万人，是克伦威尔时代以来最小的规模。国防预算约为570亿英镑，却要同时维持陆海空三军、核威慑体系以及全部人员开支。若将占国防预算约四分之一的三叉戟核武项目剥离，英国投入常规军力的资金只相当于GDP的1.75%左右，与西班牙、葡萄牙处于同一水平。按照常规军费占GDP的比重计算，英国在北约的排名由此前稳居第二一路滑向第21位。皇家海军能够随时出动的驱逐舰和护卫舰只剩六艘。英国国防投资计划还被曝存在高达280亿英镑的资金缺口。2026年6月底，政府终于公布一项号称追加150亿英镑的方案，但其中相当一部分来自账目腾挪和所谓“效率节约”，而非真正意义上的新增资金。国防大臣希利甚至一度因经费争议提出辞职。英国评论界为这种状态起了不少刻薄的绰号，称之为“说得多、做得少的差距”、被日本方面在联合战机项目中私下称为“幽灵盟友”，以及“纸面强权”或者“波将金式强国”等。这些说法虽然尖锐，却都指向同一个事实：英国试图在国际舞台上扮演的角色，与它真正实力之间的差距越来越大。三狮如何破局把经济账本、政治动荡和军力困境放在一起，结论并不是英国已经衰败到无可救药。恰恰相反，世界杯四强和英超的统治力提醒人们：凡是英国真正愿意长期投入，并且能够保持战略专注的领域，它依旧有能力做到世界顶尖。英国真正的出路，是将弥散在各个方向的雄心，收回到自身资源和能力能够支撑的范围之内，然后集中投入，重新建立优势。英国的长板其实十分明显。伦敦金融城仍是全球屈指可数的金融枢纽；英语、普通法体系和格林尼治时区，共同构成了其他国家难以复制的制度性便利。牛津、剑桥和罗素集团大学，使英国高等教育和基础科研长期位居世界前列，生命科学、人工智能等领域也拥有真正扎实的技术积累，DeepMind便诞生于伦敦。BBC、创意产业以及英超这样的文化产品，则共同支撑起一套全球软实力体系。顺着这条逻辑，英国需要作出的选择也就逐渐清晰。第一，把恢复经济增长作为压倒性的国家目标，并从提高生产率入手。僵化的规划审批制度、居高不下的能源成本和长期低迷的企业投资，才是真正束缚英国经济的锁链。松开这些结构性约束，比任何短期财政刺激都更加治本。第二，明确自身的比较优势，不再按照传统大工业国家或者单独军事强国的逻辑配置资源。金融、科研、高等教育、创意产业和法律服务，才是英国最具全球竞争力的领域，国家战略资源应当进一步向这些部门倾斜。第三，在安全领域转向更加清晰的精兵路线。与其勉强维持一支规模不足、装备缺口不断扩大的传统军队，不如集中投入人工智能、无人系统、网络安全、情报和远程打击等真正决定未来战争形态的能力。这也正是英国《战略防务评估》中“20/40/40”构想指向的方向。成为联盟的召集人、技术专家和协调者，远比勉强维持一支永远填不满的庞大陆军更加现实。第四，务实修复与欧盟的经贸关系。脱欧对英国企业投资和贸易成本的长期拖累已经十分明显。伯纳姆据信有意加快对欧关系“重启”，如果英国能够在不重新引爆脱欧政治争议的前提下，减少监管分歧和贸易摩擦，就等于为长期停滞的经济松开一道绳索。这四件事背后，还隐藏着一个更加根本的前提：英国政治必须先稳定下来。但政治稳定并不意味着首相只要多熬几年任期便算成功，而是要为国家提供一个清晰、可信并且能够持续执行的方向。斯塔默的失败，就在于他将含混不清视为一种政治美德，满口“好好做事”，却始终说不清究竟要做什么事。英国下一位领导人若希望坐得比前几任更稳，需要反其道而行：敢于作出困难的决断，明确解释政策的代价，并且为最终结果承担责任，把一个可信的国家愿景讲给选民听。第一财经获授权转载自微信公众号“秦朔朋友圈”。

2026-7-22 : 7月19日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十二期活动圆满落下帷幕。在圆桌对话环节，来自不同业务领域的嘉宾同台论道，聚焦“人工智能赋能证券投资行业”这一核心议题，展开了深层次的交流与思想碰撞。 本次对话由北京卓识私募基金管理有限公司创始人兼总经理张卓主持，上海黑翼资产管理有限公司创始人兼CIO邹倚天、国泰海通证券股份有限公司技术研发部总经理助理钱维佳、上海前路有光数字科技有限公司董事长何波、财跃星辰CEO贾宝龙担任对话嘉宾。 AI的边界收敛至“如何赋能”和“辅助决策”，而非决策主体本身 随着人工智能快速发展，它已经从辅助工具变成决策工具。那么，各行各业在哪些领域用到了AI？ 站在量化私募的角度，邹倚天回顾了AI的演进路径：2017至2018年，行业普遍转向机器学习；2021年起，深度学习及Transformer架构（基于?自注意力机制?的深度学习架构）开始在时序大模型中广泛应用，用以预测未来走势；2022年底大语言模型兴起后，从辅助编程到中后台运营，行业应用持续深化；2025年下半年，编程Agent能力大幅跃升，可独立完成较复杂项目；2026年，大模型进一步切入投研领域，初步具备辅助挖掘因子乃至Auto Research（自动科研）能力。 从证券行业来看，钱维佳表示，行业对 AI的应用已经实现了从单点突破到规模化应用的阶段，且在三个方面经历着质变。 首先，对客服务正迎来全面智能化升级。钱维佳指出，使用智能投顾体系的客户投资胜率更高，智能体的发展也在重塑投资者的数据使用习惯，推动服务向更专业、更普惠的方向演进。 其次， AI正在重塑投研的工作流程。她表示，过去研究员70%的时间花在信息收集上，仅30%用于深度产出。AI将他们从低附加值劳动中解放出来，得以聚焦思考本身。在AI+人工协同下，深度宏观分析报告的产出周期从数天压缩至数小时，大幅缩短了信息处理时间。 “AI工具降低了量化研究的专业门槛”，钱维佳表示，投资者通过自然语言即可将投资想法快速转化为可验证策略，完成因子选股、回测与绩效分析，让过去属于专业投资者的能力惠及普通大众。 最后，在智能研发领域，AI Coding（AI 编程）已跨越代码补全，进入全流程深度赋能阶段。在她看来，未来企业构建下一代核心竞争力的关键，在于如何围绕AI打造原生架构、提升组织效能。 AI的使用边界如何？钱维佳坦言，无论大模型还是Agent，都不能替人类承担法律责任与经济损失，关键投资决策仍必须交由人类完成；实际使用中可以把重复性劳动交给AI，让人类更聚焦于创造本身。 站在科技公司的角度，何波则认为，量化投资以统计归纳法为主，主观投资侧重演绎法，两者底层逻辑难以兼容。但大语言模型的因果推理能力正在改变这一局面，让原本依赖演绎法的策略能够以量化的方式去实现，已有客户开始尝试。这有助于拓宽认知边界，缓解目前量化策略“卷”在同质化赛道（指数增强与市场中性）的问题。若能将更多主观演绎逻辑注入，各家机构可以在不同维度上展开差异化竞争。 谈及AI在金融领域的边界，何波提出三条红线：决策后果的不可逆性、承担主体的不可替代性、市场本身的反身性。在这三条红线之下，AI的边界会收敛至“如何赋能”和“如何更好辅助决策”，AI本身很难成为决策主体。 从财经媒体视角出发，贾宝龙介绍，财联社是最早拥抱AI的金融信息服务商， AI助力公司的整体生产效率提升五倍以上。 作为界面财联社的子公司，财跃星辰为金融机构提供大模型应用场景服务，近两年围绕投顾、投研、投教、风控等金融+AI方面做了很多探索，目前在人力密集型场景中提效显著。 “今年春节小龙虾出来后，大模型不但有了超级大脑，还有了四肢”，贾宝龙表示，今年大模型能力显著跃升，已从聊天对话，进阶为工具调取、任务执行。 他进一步以AI超级投顾助手为例阐释了大模型的效果，过往一名投顾一周只能服务约200名客户，AI植入客户画像洞察、话术生成、账户监测、投研支持与定期追踪全流程后，投顾只需简单确认即可，周服务能力可以拓展至两三千人。在他看来，AI对金融机构的赋能，已从“锦上添花”跃升为“不可或缺”。 关于AI的边界，贾宝龙强调，AI生成新闻须经人工三道审核才可发布，否则标注“AI自动生成”；投顾与投研领域，AI可整理资料、辅助分析，但最终决策仍需人类担责。 他表示，从技术本质看，大模型生成依赖词元预测的概率逻辑，适合处理短期、概念性分析，但依赖长期经验与直觉判断的决策，仍需由人类主导完成。 大模型释放另类数据价值，投研落地仍存多重挑战与机遇 目前对AI的使用更多聚焦在结构化数据，随着大模型的出现，另类数据使用的门槛在大大降低，那么，行业对另类数据的使用现状如何？ 邹倚天坦言，另类数据因其密度与覆盖度远不及量价数据，仍相对稀缺，因此其在实验中的辅助作用有限，不足以单独支撑策略。 但他指出，大模型让获取和处理另类数据的门槛大幅降低，以往只有头部机构能做的事，如今调用大模型即可完成。但是，便利的同时也带来新挑战：当大家都能快速处理同类信息，原本属于少数机构的Alpha是否会趋于同质化？这对管理人的策略迭代能力提出了更高要求。 随着AI多模态能力的突破，在证券行业，另类数据正从量变走向质变。 钱维佳指出，过去企业虽有大数据平台，但更多聚焦结构化数据，若要在量价数据之外挖掘差异化超额收益，会对另类数据有更强烈的诉求。 “大模型解决了‘让另类数据被看到’的技术痛点，但对企业而言，真正的挑战在于如何让数据‘采得进、管得住、算得动、用得好’”。她坦言，目前核心难点在于高价值另类数据的获取成本与价值验证周期不成正比，容易陷入“先有鸡还是先有蛋”的困境。同时，另类数据 “新”与“快”的特点意味着，一旦时效性不达标，信息价值的边际效应便会迅速衰减。 在钱维佳看来，大模型只是揭开了另类数据的面纱，但要真正从“辅助参考”升级为“核心决策支撑”，仍需突破平台能力、成本效益与数据质量三道关卡。 基于同业交流，何波发现，很多上市公司内部人士对产业上下游的理解比研究员更深刻。他认为产业认知和上下游的联动是“认知金矿”，内部产业变动很大。 在他看来，大模型的因果推理能力可以让产业认知得以沉淀为认知链，比如成本推理链、周期推理链，不再是模糊的经验，而是可复用的结构化知识，进而构建更具差异化的量化策略。 何波同时提醒，产业认知的运用需要谨慎。因果推理本质仍是统计归纳的延伸，只能回忆已有因果，无法发现新因果。但基于历史的推理，对构建差异化策略依然具有积极意义。 “非标数据是财联社的重点布局方向”，贾宝龙透露，财联社数年前已设立星矿数据部门，专项开展非标数据研发工作，而财跃星辰也将非标数据作为模型训练的重要语料。在他看来，非标数据带来的往往是市场的超预期与超额收益，对宏观、行业和公司决策发挥越来越大的作用。 非结构化数据跟投研衔接有何难点？贾宝龙坦言，首先，非结构化数据与传统研究框架较难融合，研究员惯于依赖财务三张表与宏观数据，而非结构化数据频次高、时效强，难以直接嵌入既有盈利模型。 其次，机构投资决策遵循固定流程，周期较长，而高频数据信号与既有流程的协同是现实难题。 此外，因果验证最为棘手，非标数据若要获得客户信任，必须验证其对市场多空方向的有效性，而这恰恰是最难界定的环节。 多维度构建风控体系，筑牢金融大模型幻觉防范防线 在使用大模型的过程中，如何避免大模型幻觉造成的损失？ “大模型幻觉，是当前AI在金融机构规模化落地的最大痛点”，贾宝龙开门见山，金融机构数字化程度高，但连接千行百业，每个行业的评价与估值逻辑各不相同，且离交易极近——一个小数点的错误就可能引发巨额损失、诉讼甚至信誉危机。 他强调：AI在金融领域落地，必须遵循“风险是第一，业务是零”的原则。正因如此，目前AI在金融机构的应用更多停留在对内服务，对客业务推进缓慢，核心障碍正是模型幻觉与数据安全。 他介绍，财跃星辰作为垂类金融大模型应用公司，从两个维度破解这一难题。一方面，依托财联社沉淀的高质量语料，在原生阶段即将金融认知深度嵌入模型，使模型具备较强的金融理解能力，幻觉出现概率相对较低。另一方面，坚持“可靠数据，可控输出”八字方针，即所有信源均来自白名单，输出经过模型自控、机器审核与人工复核三道防线层层把关，将幻觉风险降至最低，确保回答的准确性与可靠性，最大限度解决数据安全、模型幻觉问题。 何波则分享了与机构合作构建策略风险诊断智能体的实践经验。“最大的挑战是模型幻觉，踩了不少坑”，他坦言，要解决这一问题，首先要让模型具备认知边界；其次，所有数据获取必须通过工具调用，而非依赖模型生成。 何波特别强调，AI在单一会话中很难自我反驳，因为上下文会偏向已作出的决策。因此，他建议引入独立的智能体，从全新会话对结果进行审查。实时数据必须核查来源，工具链要扎实固化，同时建立完善的打分体系，持续度量输出质量。 “大模型的幻觉，不只是‘模型犯错’的问题”，钱维佳指出，真正的挑战在于如何让大模型“不敢错”，或者错了之后有办法兜底，而这需要系统性的工程体系来保障。 她介绍，证券公司内部已构建了一套全链路可控可信的体系——从AI-Ready的数据平台、可信数据集，到大小模型结合、RAG（检索增强生成）溯源控制，再到合规审查机制，多管齐下，实现从事前拦截、生成管控到输出审核的全流程防线。针对高风险场景，做到全量机审覆盖及“业务+合规”二次复核全覆盖，确保输出内容的可信可控。 在钱维佳看来，投资领域现阶段不能让大模型直接输出投资信号，但可以融入现有决策流程，提升投研效率。最终还需构建专业兜底机制：将业务专家经验、风控知识与大模型深度思考能力、智能体可执行能力深度融合，以专业能力为模型输出做最后把关。“模型可控、内容可信、输出可靠、回答可溯源、执行可追溯——这已成为金融行业AI应用上线的必选项，而非可选项”。 而邹倚天也指出了防范大模型幻觉的三层防线。 数据查询上，用查询功能而非推理；代码层面，建立四项审核机制——人审人、人审AI、AI审人、AI审AI，全部通过方可上线；策略领域，研究员借助AI产出的预测结论，上线前需全程解释原理，且观察期须比人工挖掘因子更长，以杜绝过度拟合或幻觉带来的虚假信号。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处、中国科学技术大学国际金融研究院联合主办，上海市浦东新区数理金融学会承办，支持单位为国泰海通证券股份有限公司，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-7-22 : 一本1999年的老存折，余额35900元，想取钱时却被银行告知“查无此账”。 近日，河南省商丘市中级人民法院公布了这样一起“储户有折、银行无账”的储蓄存款合同纠纷案，经过法院一审和二审，银行均败诉，被要求支付剩余存款本金及相应利息。 纸凭证遇到了新系统 判决书显示，河南省民权县储户李某于1999年5月10日在某银行民权支行处开设账户，账号8888，并开始在该账户存取现金。至2004年8月24日，李某从该账户中取款800元，账户余额显示为3.59万元。 此后，李某再次去网点办理支取业务，但银行未为李某办理现金支取业务，李某多次向某银行民权支行工作人员催要存款，工作人员胡某陆续向李某支付了1.8万元，剩余1.79万元一直没有支付。 20年后，李某将银行告上法院，请求判决银行返还存款1.79万元及利息损失，并承担本案诉讼费用。河南省民权县人民法院于2026年2月3日立案后，依法适用简易程序（非小额诉讼），公开开庭进行了审理。 法庭上，某银行民权支行辩称，经过在该行系统内查找，没有找到该存款记录，存款凭证的保存时间是15年，这么长时间内，李某没有主张过该款项，这笔钱在当时也不是个小数，且该行系统上线已经经历过三次系统更新。该银行称，不排除李某存款后来通过挂失进行支取。 河南省民权县人民法院认为，李某与某银行民权支行之间已经形成合法、有效的储蓄存款合同关系，银行应当保证存款本金安全和利息的支付，案涉账户存在余额情况下，银行应当按照约定向原告支付存款，扣除工作人员胡某陆续向其支付的1.8万元款项，银行应当继续承担支付存款本金1.79万元的责任，并以1.79万元为基数，按同期银行活期存款利率承担自2004年8月24日至存款本金支付完毕之日止的利息。而银行辩称的不排除原告存款后来通过挂失进行支取，并未提交证据证明，法院不予采信。 储蓄还是民间借贷？ 不过，某银行民权支行对一审判决不服，随即向商丘市中级人民法院提起上诉。 二审庭审中，银行延续了此前的辩护思路，并认为一审判决“举证责任分配错误、适用法律错误”，是在“加重银行责任”。 某银行民权支行反复强调，其经多次系统核查，未查询到李某的案涉账户存款记录，无开户资料、交易流水等予以印证。李某长期未对案涉款项主张权利，结合金融业务惯例，不排除其已办理挂失支取、销户结清的可能。 该银行进一步解释称，金融机构凭证依法最低保管期限为15年，而案涉业务距今已超20年，银行客观上无法留存超期凭证，银行已尽到系统核查义务，无记录即应认定李某举证不能。 另外，某银行民权支行还试图将该案件定性为民间借贷，理由是：2004年以来，胡某共偿还李某1.8万元，但经银行核实，胡某从2003年到2009年在某信用社担任负责人，胡某在去某信用社之前跟该信用社没有任何交集，调离之后也没有再回原某信用社工作过，按照一般的逻辑，储户在知道存款无法支取以后，应该马上报警或者向信用社的上级或监管机构反映，而不是一直向银行的负责人索取款项，且该行为一直延续20多年。结合某银行民权支行无法在系统上查到该款的任何记录，该笔款项应该是被李某取走并出借给胡某，因此可以认定是胡某与李某之间存在民间借贷关系。现因胡某去世，李某妄图通过诉讼继而将责任转移到某银行民权支行身上。 对此，商丘市中级人民法院认为，李某为证明其与某银行民权支行之间存在储蓄存款合同关系，提交了存折，该存折明确记载了账号、户名、存款及取款记录，并有信用社签章。该存折系储户与银行之间储蓄存款关系的有效债权凭证。在李某已提交该初步证据的情况下，举证责任应转移至某银行民权支行，若某银行民权支行主张该存折对应的款项已被支取或账户已销户，应提供相应的取款凭证、挂失记录或销户手续等反证。 法院认为，现某银行民权支行仅以“系统内查无记录”为由抗辩，但银行内部系统数据迁移、保存不完整等风险属于其经营及管理风险，不应由储户承担。某银行民权支行未能提供任何证据证明其已向李某支付了该笔款项，故应承担举证不能的不利后果。 另外，商丘市中级人民法院表示，某银行民权支行主张案涉款项系李某与案外人胡某之间的个人借贷，但并未提供证据予以证明。李某持有的是某银行民权支行出具的正式存折，其诉请依据的是储蓄合同关系，李某选择向某银行民权支行主张储蓄存款合同权利，具有合同和法律依据，其诉请应予支持。 为此，商丘市中级人民法院驳回上诉，维持原判。二审案件受理费248元，由银行负担。 至此，这场“储户有折、银行无账”的储蓄纠纷，终于画上了句号。 “系统查无记录”不是挡箭牌 “法院对本案的处理恰当合理。”北京市盈科（广州）律师事务所律师封华清对第一财经说，银行作为与个人储蓄及日常生活密切相关的金融机构，与储户之间处于实质性的不平等地位，因此我国法律对银行实行强监管，对其证据留存和业务流程规范提出极高要求。 “在普通民事纠纷中，诉讼时效通常为三年，逾期再行主张权利往往无法获得支持。但银行关涉社会金融秩序和每位公民的财产安全，是国家经济秩序的重要基石，故司法实践对银行课以更重的举证责任。即便存在细微瑕疵，银行亦可能承担重大不利后果。”封华清说。 封华清认为，就本案而言，银行以20多年前的凭证存疑为由抗辩，却未能提供完整的取款或挂失记录，无法自证资金流向，理应承担举证不能的后果。监管明确规定，银行销售理财产品须“双录”，如有违反，消费者可主张赔偿。 “这些都表明，社会与国家法律对银行的期待远高于普通主体，银行须对其自身经营管理中说不清、道不明的事项承担责任。唯有如此，方能彰显社会公平与法律正义，切实保护储户合法权益，维护金融体系的公信力。”他说。 不过，这起案件也给大家提了个醒，“很多人家里可能都压着几本老存折、老存单，时间久了，银行系统多轮升级之后，柜台人员很可能会查不到原始记录。虽然这个判决告诉大家，只要有凭证在手，银行就得认。但从风险防范角度来说，储户最好还是及时核对、尽早兑现，避免陷入类似纠纷。”

2026-7-22 : “目前，科技板块风险或已充分出清，做空动能持续走弱。后续A股科技板块有望开启估值修复行情，市场整体将回归结构性成长主线。”华福证券总裁助理兼研究所所长任志强对第一财经表示。7月21日，科创50指数涨幅超10%，多只科技股盘中走出“地天板”行情。任志强分析称，本轮科技板块深度调整，属于典型的情绪与资金驱动型波动，行业高景气、高成长的核心发展趋势并未改变。他认为，科技板块中长期成长确定性依旧突出。具体而言，科技产业技术持续突破、国产化替代加速、下游需求全面升级的三重核心驱动逻辑不变。“市场回调并非行业行情与产业成长周期的终结，反而充分释放了前期估值压力，为中长期机构资金布局优质硬核科技资产提供了估值修复与低位布局的窗口期。”他说。对于近期的市场短期震荡加剧，任志强认为，这主要是由海外扰动、短期资金情绪等多重临时性因素叠加驱动，但中长期向好核心逻辑并未发生改变，包括国内经济稳步复苏、资本市场改革持续深化、市场估值经过调整回归合理区间、中长期资金持续布局等。他进一步解释称，一方面，产业创新逻辑持续兑现，为市场提供坚实盈利支撑；另一方面，监管明确表态将全力维护市场平稳运行，清晰传递出监管维稳、保护投资者、优化市场生态的鲜明导向。“短期波动充分释放市场阶段性风险，叠加坚实基本面、持续落地的资本市场改革红利与明确的政策托底信号，市场信心有望持续修复。”任志强说。外部因素方面，他分析称，当前市场悲观情绪已充分计价外部利空，地缘冲击与美债上行带来的流动性压制已阶段性消化，海外非理性抛售及北向结构性调仓的动能持续衰减，外部不确定性边际显著收敛。

2026-7-22 : 超威电脑（SMCI.O）于当地时间7月21日发布了截至2026年6月30日的2026财年第四季度业绩指引更新。 超威电脑是AI、企业级、存储及边缘IT整体解决方案提供商，产品包括数据中心模块解决方案。该公司预计第四季度收入接近110亿美元~125亿美元范围的低端，指引范围相比此前没有变化。此前该公司预计2026财年净销售额在389亿美元至404亿美元之间，此次业绩指引更新未提及该项数据。 最受关注的数据更新是GAAP和非GAAP毛利率，超威电脑预计这两项数据第四季度在15%~17%之间，相比此前的指引8.2%~8.4%几乎翻倍。超微电脑称，毛利率指引更新主要得益于有利的客户结构与产品组合。 超威电脑2026财年第三季度GAAP毛利率为9.9%，非GAAP毛利率10.1%。第二季度GAAP毛利率仅为6.3%，非GAAP毛利率仅为6.4%。相比此前两个季度，第四季度毛利率预计有显著改善。 此外，超威电脑预计，第四季度新订单总量超过600亿美元，这些订单预计将在未来几个季度完成交付。2026财年末的积压订单达到历史新高。 7月21日，超威电脑涨7.01%。受消息影响，盘后大涨20.47%。此次发布的业绩指引是基于初步结果和管理层估计，存在不确定性，该公司将于当地时间8月11日发布第四季度业绩。 超威电脑的业务与AI数据中心建设高度相关。订单、采购等消息持续扰动该公司的股价。6月9日，超威电脑表示，公司将通过一系列股权及与股权挂钩的融资交易筹集70亿美元，包括向承销商出售约37.5亿美元的存托股和12.5亿美元的普通股、通过市场发行方式出售价值高达20亿美元的股份，以满足先进AI服务器日益增长的零部件购买需求，公司将用这笔收益来完成来自20多个客户的约390亿美元AI服务器订单。不过，出售股票引起了关于持股价值被稀释的担忧。 与新订单有关，超威电脑CEO Charles Liang则于6月12日表示，公司将与SpaceX和xAI（被SpaceX收购）共同打造一个新的吉瓦容量AI数据中心。 今年以来，超威电脑股价波动颇大。年初股价在30美元/股左右。6月初，超威电脑股价达到年内最高，超50美元/股，随后波动下行。7月21日收盘则为25.5美元/股。

2026-7-22 : 随着全球市场对中国微短剧的需求激增，小五兄弟正在扩充区域业务团队，在香港成立AIGC小组，以促进跨境和国际合作。 在7月21日举行的“香港——助力文创、体育及娱乐企业扬帆出海”圆桌会上，小五兄弟总经理张春贺表示，竖屏短剧和人工智能生成内容（AIGC）兴起，带动AI短剧大爆发，小五兄弟目前已经累计签约1万多部短剧的出海业务，现在每个月还在以2000～3000部的速度增加。 从杭州起家的小五兄弟，是一家短剧、AI漫剧等的内容出海平台，首家列入YouTube官方短剧的供应商名录的内地企业，负责引进、翻译、发行、运营、变现等业务。小五兄弟目前香港、杭州双总部运作，香港作为全球业务的商业和法律窗口，而杭州则继续作为内容运营基地。 包括小五兄弟在内，香港正在大力吸引内地的文创、体育及娱乐企业借道出海。 2025年，香港成立“内地企业出海专班”，支持内地企业以香港为平台“出海”。数据显示，自2025年起，香港特区政府投资推广署的创意产业、体育及娱乐团队已协助近两百家内地及国际企业落地香港地区，至今已有超过70家企业成功落户，为香港带来超过25亿港币的投资额，创造逾1000个新职位。这些已落户企业中，逾三成来自内地 （34.78%）。 从行业来看，这些企业中，电影、视频、动漫、游戏等娱乐产业占比最高为28%；文化体育与市场营销公司分别占比21%及22%，创意科技公司占比16%。 上海市浦东新区企业走出去综合服务中心总经理王玥也对第一财经表示，当前，越来越多文创企业正加快走向海外，在内容出海、IP运营、版权交易、国际传播和商业化落地等方面产生了更加多元的服务需求。 但挑战也更加复杂。“企业在海外经营中，不仅要面对市场竞争，还要关注不同国家和地区的法律合规、税务安排、知识产权保护、数据安全、用工管理和地缘风险等问题。企业走出去越深入，对专业服务和风险管理的要求就越高。” 王玥表示，下一步，中心将继续完善“政务服务+专业服务+境外资源网络”的综合服务体系。通过香港、新加坡、中东等境外联络网络，为企业提供更贴近实际需求的资源对接和落地支持，帮助企业更加稳健、高质量地走出去。 香港投资推广署创意产业、体育及娱乐总裁方婉儿表示，作为“双向门户”，香港是内地多元文创、体育及娱乐产业迈向全球的理想窗口。香港是国际IP交易中心，在港集中签署全球/分区授权，管理条款，便于对接国际品牌。香港每年举办多个相关的国际展会，例如国际授权展对接全球知名IP。今年吸引来自110个国家及地区，超过三百家展商、六百多个授权项目及IP。 同时，香港地区是亚洲实力雄厚的知识产权贸易中心，为内地的内容创作者提供重要支持， 助力中国文化走向国际舞台；香港也是国际营销公司集中地，可以帮助企业有效地开拓海外市场,提升品牌知名度。 张春贺也表示，AI短剧的产能主要在中国，海外如果想要中国的内容，就需要拿到授权。从实际操作来看，在香港地区运营让企业能够与YouTube、Facebook等全球平台签署企业合作协议并进行授权谈判。 PARTYDAY目前在全国已落地7家运动超乐场门店，旗下初量科技是国内领先的AI驱动Phygital运动娱乐平台。PARTYDAY的香港业务经理徐娅琪表示，香港拥有国际化的商业环境、成熟的法律及知识产权保护体系。在金融、专业服务、体育、文创及品牌营销方面资源丰富。同时，香港连接粤港澳大湾区与国际市场，便于整合内地研发、制造能力和海外渠道。因此，公司希望形成“内地研发制造、香港国际运营、海外市场落地”的协同模式。 “作为全球排名第三的金融中心以及全球最大的跨境财富管理中心，香港拥有世界联通的金融服务、简单及低税率的税制，资本自由流动。”方婉儿说，内地企业在港可设立国际化业务运营总部，统筹海外市场营销、客户服务，先覆盖东南亚与北亚，再延伸至中东欧美。

2026-7-22 : 一项与亿万纳税人、缴费人切身利益相关的税务新规正在征求意见。这项新规的核心是推进全国税务行政处罚标准统一，以保障纳税人、缴费人的合法权益。 近期，国家税务总局网站公开了《国家税务总局关于发布〈税务行政处罚裁量基准（2026年版）〉的公告（征求意见稿）》（下称《税务处罚意见稿》），在8月13日前向社会公开征求意见。 《税务处罚意见稿》（详见https://www.chinatax.gov.cn/chinatax/n810356/n810961/c5251121/content.html）包含两个附件，分别是《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》和《税务行政处罚“轻微不罚”事项清单》。 其中，税务行政处罚裁量基准涵盖税务登记、账簿凭证、纳税申报、税款征收、税务检查、发票及票证、纳税担保、涉税专业服务管理、涉税信息报送等9类66项行政处罚事项，逐项明确法定依据、裁量阶次、适用条件和具体标准；“轻微不罚”事项清单涵盖从税务行政处罚裁量基准中归纳的8项行政处罚事项，并规定具体适用条件。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经，总体来看，《税务处罚意见稿》呼应全国统一大市场建设需要，对税务领域行政裁量权行使最典型的税务行政处罚进行基准统一，是在对近年来全国税务行政裁量基准按区域统一基础上，循序渐进再升级形成全国版的税务行政规章草案。全国版税务行政处罚裁量基准有利于统一规范税务机关行政裁量权行使，有利于公平保障、平等维护各类市场主体和纳税人合法权益。 此前我国东北、西南、西北、中南、华北、华东等区域先后发布区域内统一的税务行政处罚裁量基准，存在体例结构不统一、科学合理性不足、裁量因素不一、指引作用发挥不足等问题。 此次《税务处罚意见稿》则统一税务行政处罚尺度，以压缩税务行政执法自由裁量空间，防止同案不同罚。不过，专家们认为，相关处罚内容涉及的概念等可以进一步细化，进一步压缩自由裁量空间。 王桦宇表示，《税务处罚意见稿》涉及的大额倍数行政处罚规定方面，可以对相关情形进一步细化，避免相关情形理解差异导致处罚过重情形。比如，偷税情形处罚倍数的一个界定因素是“不配合税务机关”，这一概念需要进一步细化和明确。 根据《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第19条，偷税依法可以处不缴或者少缴的税款50%以上5倍以下的罚款。具体衡量这一罚款倍数的因素，除了被处罚次数、偷税数额及其占应纳税额比重外，另一个关键因素是“是否配合税务机关检查”。 比如，同样是五年内首次被税务机关给予行政处罚且偷税数额占应纳税额不满10%的，若配合税务检查处罚倍数为0.5~1倍，而不配合税务检查这一处罚倍数为1倍~3倍。因此，同一种偷税情形可能因为配合税务检查最低面临0.5倍罚款，不配合则面临最高3倍罚款，差异明显。 税务专家李军告诉第一财经记者，上述判断处罚倍数涉及“偷税数额占应纳税额比例”的概念，建议进一步明确应纳税额是指全税种的应纳税额，还是偷税相关税种对应的合计应纳税额，还是分税种计算偷税数额和应纳税额比例。 他表示，部分税务处罚事项在区分裁量级次的时候提到以“造成危害后果”“危害后果轻微”作为区分标准，建议进一步明确“造成危害后果”的定义或范畴，比如“造成危害后果是指造成少缴税款等情况“，以提高税企双方理解的确定性。同样，建议对“危害后果轻微”的概念也进一步明确，比如少缴税款多少元以下算“轻微”。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》中，对相关违法违规行为细分裁量阶次后，会对应相应的处罚金额和倍数。 李军表示，这一处罚金额或倍数仍存在上下限，即仍存在自由裁量的空间，建议规定无特殊情况则适用下限，或适用与“适用条件”对应的比例折算的处罚金额，有特殊情况则采取一事一议的方式，由一定级别的税务机关进行集体决议。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第24条细化了以暴力、威胁方法拒不缴纳税款罚款倍数（1倍至5被），其中是否造成人身伤害、财产损失的是衡量处罚倍数的关键因素。 李军建议，明确人身伤害和财产损失的标准或者分级。比如，在抗税过程中摔了一个茶杯，算不算财产损失，如果算财产损失，罚款会从1倍以上2倍以下，直接跳升至4倍以上5倍以下。 《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第34条，对应当开具而未开具发票处以1万元以下的罚款进行了细化。比如，涉及发票金额不满1万元的，对个人处50元的罚款，对单位处200元的罚款。有违法所得的予以没收。 李军表示，由于《增值税法实施条例》采用了“纳税人发生应税交易，应当向购买方开具发票”的说法，但是由于存在海量的居民日常交易，这一规定与目前实际执行存在差距，而且《发票管理办法》里讲的是“税务机关责令改正，可以处1万元以下的罚款”，为了防止处罚面过宽以及对处罚谁不处罚谁的自由裁量，建议增加“在税务机关责令限期改正的期限内改正的”，不予行政处罚的规定。 根据《行政处罚法》，当事人有证据足以证明没有主观过错的，不予行政处罚。因此，行政处罚过程中，一般也应考虑“主观故意”因素。《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》的部分违法行为处罚裁量中，也涉及“主观故意”考量因素，比如税务代理人违反税收法律、行政法规，造成纳税人未缴或者少缴税款的行为中，若存在“主观故意”，罚款倍数更高。 有专家建议，此次《税务处罚意见稿》可以考虑将没有主观故意的税收违法行为排除在处罚范围外，并明确主观故意的具体判定标准。 李军认为，在《税务行政处罚裁量基准（2026年版）》第65条“涉税专业服务机构及涉税服务人员其他扰乱税收秩序等行为”中，涉及“公开歪曲解读税收政策”，这里需要明确“歪曲解读”的定义。另外，建议加上“主观故意”的表述，防止将涉税专业服务人员的理解错误也归类为“歪曲解读”。实践中也存在一些税务机关工作人员理解错误造成对税收政策的错误解读，不可一概而论为“歪曲解读”。 王桦宇建议，根据公平合理性原则可考虑设定一些例外条款，并通过集体讨论、层报上级税务机关等严格程序进行规范，这样对于按照数额和情形适用裁量，明显超过日常认知的处罚事项可以适当调整。 “比如，小微主体因稍超过小微标准（小规模纳税人和小型微利企业）而少缴税款，但在临界值上税款占比计算悬殊而可能导致在处罚上可能直接是数倍起罚，也需要考虑此种情形下比例原则的适用以及小微主体的承受能力。”王桦宇说。 他认为，在轻微不罚事项清单方面，也可以考虑根据经济社会发展和税收征管的具体情况，动态调整和补充相关的涉税事项内容，同时在本轮征求意见后，将社会各方面反馈过来的情形进行充分考虑和仔细筛选，在目前的8种情况进行适当增补。

2026-7-22 : 当地时间7月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，自2026年8月1日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。 特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内于美国建设生产工厂和相关设备的企业，将面临关税惩罚。针对专利药、品牌药和创新药的现行政策，由于实施效果良好，将继续维持不变。 该政策一旦实施的话，对中国医药出口影响如何？ 从目前看，中国对美国出口主要以原料药为主，原料药的出口额远大于西药制剂出口，如2025年，原料药的出口金额是西药制剂出口金额的3.5倍。 根据中国医药保健品进出口商会此前公布的数据，印度和美国稳居中国原料药和中间体出口前两大市场。2025年，中国对印度出口62.6亿美元，同比增长2.1%。中国对美国出口40.7亿美元，同比下降9.9%。 从西药制剂出口看，2025年，中国对美国出口金额11.62亿美元，同比增长1.01%。受加征关税的影响，中国2025年对美出口制剂金额占制剂出口比重降至13.14%，较2024年下跌了约3.4个百分点。 值得一提的是，从中国西药制剂出口地区市场看，对欧盟（不含英国）出口仍然占比最高，出口金额占比达到41.06%，而北美洲出口金额占比13.57%。 有从事中国医药国际合作研究人士对第一财经记者表示，现阶段中国医药对美出口仍以原料药为主，创新药则主要以服务贸易方式为主，仿制药出口相对份额靠后。“应该看到，全球市场特别是美国医药市场对华原料药依赖难以短期替代，否则会导致药价暴涨和短缺。但对于对美出口的仿制药产品亦带来一定压力，虽然短期可控，但中长期承压。” 该人士亦认为，美国加税政策的实施存在时间差以及变数，从时间差看，政策预设2026年8月1日起两年期满后才计划征收，给企业下一步应对留下缓冲时间。从变数看，政策可能随美国内政局摇摆。 “该政策定在2028年8月生效，横跨美国大选周期，后续政府是否延续、是否会因药价抗议而豁免关键品种，均存在较大变数。”该人士表示，真正落地时间依旧存在不确定性，美国白宫明确对仿制药及原料药设了一年观察期/评估期，并非铁板钉钉两年后才动，随时可能以“供应链安全”或迫于外交或供给承压等理由推迟。该政策在执行层面上也会面临现实博弈。美国自身医疗系统极度依赖廉价仿制药和进口原料药，若真正加征100%至200%关税引发本国药品短缺，价格上涨，政策大概率会出豁免清单或打折执行。

2026-7-22 : 【特朗普解除美国直飞黎巴嫩航班40余年禁令】7月22日电，美国总统特朗普7月21日在社交媒体发文称，他已指示美政府允许所有美国航空公司直飞黎巴嫩，从而解除已实施40余年的禁令。特朗普是当天在白宫同到访的黎巴嫩总统奥恩举行会晤后作出上述表态的。这是奥恩2025年1月就任黎总统以来首次与美国总统举行正式会晤，也是2009年以来黎巴嫩国家元首首次访问白宫。据美国媒体报道，目前尚不清楚美国主要航空公司是否有计划开通飞往贝鲁特的航班。

2026-7-22 : 【广州：拟优化“房票”安置政策 拓宽“房票”适用范围】7月22日电，“十五五”时期，广州拟综合施策消化存量商品房库存。建立全口径库存数据库，动态监测已供应未开工、已开工未批售、在建未售、竣工未售等各类商品住宅规模。优化“房票”安置政策，拓宽“房票”适用范围，提升“房票”使用效能。支持在城中村改造过程中收购存量商品住宅用作安置房，鼓励收购存量商办用房用于经营性物业的安置。加大商办物业去库存力度，因地制宜推动存量商办物业合规转为医疗、教育、养老、酒店、康养、保障性住房等用途。稳步推进收购存量商品房用作保障性住房。

2026-7-22 : 09:25 A股开盘｜沪指跌0.64% AI算力板块走低 四大股指集体低开，沪指跌0.64%，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.11%，科创综指跌1.33%。 盘面上，服务器、PCB、AI算力、跨境电商、存储器、金融科技、商业航天、光伏概念股走低；黄金、油气、海运板块逆势走强。 09:21 港股开盘丨恒指跌0.61% 智谱涨逾6% 恒指跌0.61%，恒生科技指数跌0.71%。网易、建设银行、中国石油股份、腾讯控股跌幅靠前；智谱涨逾6%，联想集团、老铺黄金涨近4%，紫金矿业涨逾3%。 09:13 两融余额终结十三连降 中证数据显示，截至7月21日，市场两融余额达2.72万亿元。其中，融资余额近2.7万亿元、融券余额204.14亿元。两融余额较前一交易日增加约7亿元。

2026-7-22 : 【SpaceX的宏大解禁即将来临 逾千亿美元股票将可上市交易】7月22日电，SpaceX已为资本市场历史上规模最大的股票解禁之一拉开序幕，下个月将有价值高达1160亿美元的股票首次具备出售资格。禁止部分内部人士出售多达9.115亿股股票的限制将于8月6日解除，也就是这家火箭、卫星和人工智能公司首次公布季度业绩的两天后。这还只是开始，到今年年底之前，将有数十亿股股票获得交易资格。

2026-7-22 : 【美股三大指数高开高收 存储板块强势反弹多股涨超10%】美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨1.29%，标普500指数涨0.89%，道指涨0.74%。费城半导体指数收涨5.21%，创6月22日以来最大单日涨幅。存储板块强势反弹，闪迪涨超14%，SK海力士涨超13%，西部数据、美光科技涨超12%，希捷科技涨超11%，铠侠ADR涨超17%。光通信板块全线上涨，Coherent涨超11%，Lumentum涨超9%，Ciena涨近8%，迈威尔科技、康宁涨超6%，Credo涨超5%。SpaceX涨超3%，终结日线7连跌。

2026-7-22 : 【AI算力需求驱动+产品涨价 半导体产业链上半年业绩大面积预增】最高预增743倍，半年度利润高达110亿元，以存储模组龙头江波龙为代表，A股半导体公司上半年业绩大面积预喜。半导体公司上半年业绩为何增长？AI算力需求爆发带动需求增长，叠加产品涨价，布局AI赛道的半导体企业依托产品“量价齐升”，实现营收与利润同步高增。展望下半年，有业内人士分析称，在北美四大云厂资本开支持续加码、头部大模型公司商业化持续落地的情况下，AI算力需求有望维持高增长态势，算力链条上的AI芯片、半导体设备与材料等细分环节，将持续保持较高景气度。 （上证报）

2026-7-22 : 【银行保险密集发声 多路长期资金加码资本市场】继上市险企集体表态力挺资本市场后，兴业银行、浦发银行、中再资产等银行、保险资管接续释放积极信号。从保险资管单日百亿元级权益类资产净买入，到银行系含权产品大幅扩容，一场覆盖保险、银行等领域的权益配置加码与股东回报提升行动正全面展开。金融机构普遍表示，对我国经济转型升级和资本市场发展前景充满信心，坚定看好权益类资产的长期配置价值，将不断加大对新质生产力和实体经济高质量发展的支持力度。 （中证报）

2026-7-22 : 【月之暗面Kimi将以投前500亿美元估值洽谈IPO前最后一轮融资】《科创板日报》22日讯，国内大模型独角兽月之暗面计划于8月启动上市前最后一轮融资谈判，目标估值为投前500亿美元。据知情人士向《科创板日报》记者透露，公司预计将在未来几天完成Kimi K3发布前启动的一轮融资，该轮融资估值约投前315亿美元。融资完成后，月之暗面将立即启动新一轮融资洽谈，这将成为公司赴港上市前的最后一次私募股权融资。公司最快可能于6个月内登陆香港资本市场。

2026-7-22 : 【滔搏：耐克中国线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止】滔搏在港交所公告，于2026年7月21日交易时段后，公司收到耐克正式通知，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。董事会预计，截至2026年2月28日止财年，耐克产品线上平台销售收入约占集团总收入的22%，该终止将在短期内对公司业务造成重大负面影响。尽管存在短期负面影响，集团将本着互惠互利原则，就线下销售安排继续与耐克保持紧密合作。

2026-7-22 : 【券商晨会精华：半导体设备全球景气周期持续确认】昨日市场探底回升，创业板指涨超7%，科创50指数大涨10.73%。沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。从板块来看，芯片产业链爆发，PCB概念走强，CPO概念震荡走高。截至收盘，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%。 在今日券商晨会上，银河证券认为，算力需求高增，驱动光模块结构性升级与价值重构；中信证券认为，半导体设备全球景气周期持续确认；华泰证券认为，高纯电子级氢氟酸国内需求较大，国产材料替代有望加速。

2026-7-22 : 【美股存储概念全线爆发！华尔街喊话坚守AI硬件股：Kimi K3将催生新需求】①7月以来芯片板块走势震荡，但华尔街分析师纷纷喊话称，尽管行情波动，投资者仍应坚守AI硬件股； ②在经过几日的思考后，华尔街分析师眼下一致认为，最近发布的中国AI模型Kimi K3将进一步推升存储芯片需求； ③这也是隔夜美国存储股大幅反弹的推手之一。

2026-7-22 : 2026年7月22日，科创板开市满七周年。第一财经科创研究中心推出《智向未来 第一财经?科创板七周年全景报告》（下称《报告》）（点击右上角查看PDF全文）。 这是第一财经科创研究中心记录科创板成长的第十一份报告，也是第七份周年全景报告。此次《报告》成文约5万字，从制度、IPO审核、新股、产业链、业绩、研发投入、二级市场、并购重组、指数、投资者回报等维度，对科创板全景数据进行统计分析，同时通过采访调研专家学者、投资人、投行等方式，把脉科技、产业、资本的生态变化，观察中国制度化创新冒险能力的形成。 科创板累计受理IPO申请突破千单，截至今年7月22日上市公司数量达611家，总市值超13万亿元，IPO募集资金9762亿元，再融资募集资金2358亿元，合计超1.2万亿元；累计研发投入近9000亿元，近年来研发投入强度近13%，居A股首位；产业链完整度持续提升，地域版图高度集中，四省市上市公司数量合计占比超六成；业绩总量回升，景气赛道业绩高增；二级市场首现万亿级市值公司，千亿阵营加速扩容，开市以来26%股票翻倍；股票指数已达到33只，沪市上市科创板ETF产品跟踪规模超过3100亿；七年累计分红2170亿元，“提质增效重回报”升级。 七年来，科创板以国家战略为锚，紧扣宏观环境、产业趋势、市场所需，迭代完善制度体系，并将一幅幅制度蓝图落地为市场实景。就在开市七周年前夕，科创板迎来两项新的改革举措，进一步提高制度的包容性、适应性。 随着增量改革措施渐次落地，科创板将有望迎来更多领域的硬科技企业，加快推动新质生产力全链条发展。 拓宽上市通道，培育壮大新兴产业和未来产业 近年来，提升制度的包容性和适应性也已成为科创板改革的主要发力方向，制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。 2025年6月份，科创板“1+6”政策落地以来，科创成长层构建起未盈利科创企业专属培育阵地；第五套标准适用范围扩大，具身智能、量子科技、氢能等前沿未来产业企业相继申报科创板；试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制等标志性案例接连落地；面向未盈利企业的差异化限售与配售机制作用初步发挥；科创板指数及ETF品类持续丰富。 进入2026年，以人工智能为核心的科技革命呈加速突破之势，其技术迭代之快、赋能范围之广远超去年。全球主要资本市场都在加快改革，以更好适应创新需要，抢占发展先机。在此背景下，科创板改革进一步深化。 2026年6月17日，科创板迎来两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。这两项举措，既是对科创板“1+6”政策的接力与纵深推进，也是持续增强资本市场制度包容性、适应性的重要新抓手。 当日配套规则落地，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（下称《大模型指引》），同时就修订《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》（下称《暂行规定》）向市场公开征求意见。 其中，《大模型指引》遵循科创板第五套上市标准相关要求，结合人工智能大模型领域科技创新实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等方面作出具体规定。其中，将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”。 目前，智谱（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）正在推进回A进程，拟在科创板上市。截至7月22日，智谱回归A股科创板的IPO辅导工作已完成，MiniMax仍处于备案阶段。 同时，量子科技、生物制造、脑机接口等领域的企业也纷纷表达在科创板上市的意愿。 此次《暂行规定》修订主要调整更新第五条规定的战略性新兴产业领域二级行业。新一代信息技术领域，新增“量子”；高端装备领域，新增“机器人”，并调整“海洋工程装备”为“海洋装备”；新能源领域，新增“氢能”；生物医药领域，新增“脑机接口、生物药品、基因工程药物和疫苗、生物医学工程”等。 融资超1.2万亿，研发投入近9000亿元 七年来，科创板累计受理IPO申请突破千单。未盈利企业受理和审核加速，越来越多新兴产业与未来产业企业奔赴科创板“赶考”。 从受理数据看，科创板第一周年～第七周年（截至2026年6月30日），每年新增受理数分别为258单、240单、171单、116单、9单、26单、76单。2025年，科创板IPO受理速度呈现回暖态势，全年受理48单。2026年上半年，科创板新增受理加速，受理了49单IPO申请。 从上市数据看，截至2026年6月30日，科创板上市公司数量达到610家，首发募资总额近万亿元。前四周年为快速扩容期，每年上市数量均超百家、募资额在1700亿至2600亿元之间；此后，上市节奏明显放缓，第五至第七周年均上市约20家，募资额在149亿至526亿元之间。 从产业链角度观察，科创板产业链完整度持续提升。科创板紧扣国家战略需求，构建起覆盖六大战略性新兴产业的全链条生态。截至2026年6月30日，610家上市公司中，新一代信息技术产业以240家、39.34%的占比独占鳌头；高端装备制造产业131家、生物医药产业118家紧随其后，三大产业合计占比超八成。同时，前瞻布局未来产业，构建新质生产力产业生态。 从企业分布看，地域版图高度集中。伴随经济结构转型与新质生产力战略的纵深推进，各地加快新兴产业和未来产业企业培育上市的步伐。七年布局之下，科创板上市公司的地域版图演进为高度集中的稳定格局——江苏、上海、广东、北京四省市合计占比超六成。 从盈利能力看，科创板上市公司业绩总量回升，景气赛道业绩高增。以2019年为基数，2020～2025年科创板公司营业收入、归母净利润复合增长率分别达到17%、11%。龙头引领与景气赛道爆发形成共振，2025年27家公司营收突破百亿，91家公司归母净利润同比增幅超过100%。科创成长层6家企业摘U，34家在层企业增收缩亏。近三年44家公司营收与归母净利润复合增速双双超过30%，同时亦有150家两项指标均为负值，板块内部存在分化，主要受行业景气度调整影响。 从创新能力看，七年累计研发投入近万亿元。科创板公司研发投入持续加码，近三年研发投入强度中位数近13%，远高于A股其他板块，科技创新方面也不断取得新进展、新突破。2025年，近三成公司研发投入总额占营业收入比例超过20%，其中36家公司研发投入超10亿元，10家公司研发投入占营收的比例超过100%，这10家全部来自生物医药产业的未盈利上市公司。 估值中枢抬升，七年分红2170亿元 科技浪潮之下，科创板公司的估值迎来修复，尤其是今年上半年A股市场一度上演极致分化行情，科技股强劲上涨。但是进入7月，A股科技板块迎来阶段性调整。 近四年半首发市盈率均值走出“V型”反转。2022年均值达101倍的历史峰值，2024年下探至32倍的谷底。此后逐步修复，2025年回升至78倍，2026年上半年维持在68倍的相对高位。今年上半年，A股各板块的首发市盈率均值全线抬升。 截至今年6月30日数据，二级市场首现万亿级市值公司，千亿阵营加速扩容，开市以来26%股票翻倍。在股价大涨之下，科创板整体的估值水平也大幅提升。科创板的平均市盈率在2020年底达到高点之后，逐步下降，到2023年底触底反弹，2024年以来估值持续提升。2026年上半年，在AI算力需求爆发、半导体国产替代加速的产业逻辑驱动下，叠加科创板企业盈利持续兑现，估值中枢抬升。 科创板指数体系日臻完善，投资产品持续扩容，为投资者提供多元化配置工具，持续畅通长期资金入市渠道。截至2026年6月底，科创板股票指数已达到33条，形成覆盖宽基、主题、策略的完整指数体系；相关指数跟踪产品规模超3600亿元，科创板ETF上市数量超120只。其中，科创50产品境内外规模近1500亿元，已成为境内第3大宽基指数产品和最大的单市场ETF产品。 在回报投资者方面，七年累计分红2170亿元，“提质增效重回报”升级。2019年度～2025年度，科创板公司分红金额分别为74亿元、169亿元、294亿元、418亿元、425亿元、388亿元、402亿元，一年多次分红渐成常态。2026年6月，上交所向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动的公开倡议，进一步聚焦经营发展、公司治理、信息披露、投资者回报、社会责任五大方面，增设了相关明确、可量化的参考指标，提出多项细化披露建议。 （实习生周鑫垚对报告亦有贡献）

2026-7-22 : 近日，“银行跨省为不识字老人开通证券账户”一事引发关注。当事银行承认情况属实，表示将深刻反思、吸取教训，在全辖网点开展业务合规专项排查整改，严格落实金融产品适当性管理要求。这起个案，再次暴露了部分金融机构重业绩、轻合规，重利益、轻权益的经营乱象，为全行业敲响了警钟。据《中国质量报》等媒体报道，2024年11月，64岁的保洁员胡女士按照公司要求，前往南昌一小区物业办公室办理工资卡。开卡银行为某股份行的合肥新站支行，现场设置了营销活动，客户存入1元现金即可领取鸡蛋，额外开立证券资金第三方存管账户还能再获一篮鸡蛋。事后，银行声称开卡及开立证券账户均经过胡女士本人同意，但也承认相关业务材料签名大概率系由工作人员代签。报道称，胡女士既不识字也不会写字，更未接触过股票。如果不是证券公司在其生日当天发送业务短信，这件事还不会被她儿子发现。一个目不识丁的老人，能够突破所有合规审核环节，接受银行分支机构的跨省服务，最终被作为“稳健型投资者”完成证券开户，这绝不是单个员工的个人工作失误，而是涉事银行内部管理的系统性疏漏。“股市有风险，投资需谨慎”，作为对接证券市场的重要端口，银行对此应比客户更清楚。银保监会《银行保险机构消费者权益保护管理办法》规定：银行保险机构应当建立消费者适当性管理机制，对产品的风险进行评估并实施分级、动态管理，开展消费者风险认知、风险偏好和风险承受能力测评，将合适的产品提供给合适的消费者。金融监管总局《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》要求：向老年人推介金融产品时，必须充分了解其风险认知能力，审慎开展风险承受能力评估，用浅显易懂的语言完成风险提示。涉事银行显然没有遵守上述要求。近期境内外股市出现大幅波动，恰好印证了违反上述规定向客户推介、销售不适格产品和服务的巨大风险。对于连开户协议上的字都认不全的胡女士而言，这个用一篮鸡蛋换来的证券账户，就是一个随时可能引爆的风险隐患。一旦账户出现异常交易、产生大额亏损，甚至被不法分子操控、用于其他非法用途，老人将直接背负经济损失和法律责任。到时，当初代她签字开通证券账户的工作人员和所在银行，该当何责？值得一提的是，就在今年5月底，媒体还报道了一起“低保老人‘被贷款’20万元”事件，背后也存在员工违规操作、银行审核疏失问题。近年来，在市场竞争加剧的背景下，银行卡开户、证券开户、基金销售等业务，逐渐成为银行争夺的重点。为了拓展客户数量、提升客户活跃度，部分银行的经营动作出现变形。一些基层网点把业绩指标放在第一位，把合规要求抛至脑后；把短期业务收益看得更重，把客户权益置之度外。这些做法不只是简单的合规失范，更是企业价值观发生了扭曲。为了企业一己之利，完全忽视商业伦理和客户利益。这种短视行为损害的不仅是单个客户，更是整个行业的公信力根基。要消除这类违规现象，不能只靠事后的个案整改。银行方面，要在端正经营理念的基础上，完善管理机制，调整考核导向，提高合规经营和客户权益保护方面的考核比重；要加强员工职业道德培训，并利用科技手段增强风险防控能力。尤其对于老年客户，银行应采取更加审慎和负责的态度，其他金融机构同理。监管部门要强化对合规展业的检查监督，对发现的问题及时处理，并补上规则和执行层面的漏洞。对金融行业来说，客户是根基，风控是命脉。绝不能为了短期业绩数字而突破合规底线，否则既坑害客户，也自毁长城。包括银行在内的整个金融行业，都必须从这起事件当中吸取教训，把合规意识贯穿经营管理的每一个环节，去追求自身发展与客户利益的共赢。（作者系第一财经编辑）

2026-7-22 : *三大股指全线上扬，纳指涨1.3%；*芯片股涨势强劲，VanEck半导体ETF涨4.5%；*中东局势不稳，国际油价延续涨势。周二（21日）美股三大股指全线上扬。芯片股走强为市场提供支撑，投资者逐渐消化美伊冲突的最新进展，并将关注焦点转向企业财报。截至收盘，道指涨385.38点，涨幅0.74%，报52224.64点；纳指涨329.13点，涨幅1.29%，报25837.21点；标普500指数涨65.92点，涨幅0.89%，报7509.20点。【热门股表现】龙头科技股涨跌互现。特斯拉收涨2.53%，英伟达涨1.97%，奈飞涨1.58%，苹果公司涨0.35%。下跌阵营中，谷歌跌1.38%，微软跌1.13%，亚马逊跌0.98%，Meta跌0.32%。SpaceX收涨3.08%。结束此前连续七个交易日的跌势，但仍低于135美元的发行价。此前，麦格理集团（Macquarie）分析师重申对该股的“跑赢大盘（Outperform）”评级，并建议投资者逢低买入。芯片股涨势强劲，VanEck半导体ETF（SMH）收涨4.52%。闪迪涨14.27%，美光科技涨12.17%，泰瑞达涨12.07%，AMD涨8.11%，应用材料涨7.39%，科磊涨4.80%。热门中概股以跌为主，纳斯达克金龙中国指数收跌0.68%。腾讯控股ADR跌3.52%，网易跌3.46%，阿里巴巴跌1.97%，百度跌1.45%，拼多多跌1.42%，理想汽车跌1.29%，新东方跌1.00%，哔哩哔哩跌0.87%，蔚来跌0.73%，京东跌0.56%。上涨阵营中，富途控股收涨5.47%，老虎证券涨2.78%，爱奇艺涨1.63%，小鹏汽车涨1.21%。【市场概述】财报季开局强劲。根据美国金融数据机构FactSet统计，在已公布业绩的约66家标普500指数成分股公司中，近88%的公司盈利超出市场预期。本周稍晚将公布业绩的重要公司包括谷歌母公司Alphabet、IBM和特斯拉。通用汽车收涨4.91%，其第二季度营收和利润均超出市场预期。工业巨头3M收盘飙高7.32%，其第二季度业绩好于市场预期。在线投资平台eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔（Bret Kenwell）表示：“未来两周将是决定本轮财报季表现的关键时期，而且不仅仅是对科技股而言。市场传递出的更广泛信号已经十分明确：凡是未能达到华尔街较高预期的公司，都将受到市场惩罚。”“这与上一季度形成鲜明对比。当时，不确定性压低了市场预期，投资者主要希望确认地缘政治动荡并未对美国企业造成实质性冲击。而如今，在市场已创下历史新高之后，仅仅交出一份不错的成绩单，未必足以让投资者满意。”肯威尔称。美国投资研究机构CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，在采取进一步行动之前，投资者正等待观察本轮财报季的整体表现。FactSet数据显示，自第二季度财报季开启以来，市场对企业盈利增速的预期已升至25%。不过，斯托瓦尔担心，盈利增长可能正接近一个拐点，未来几个季度或将面临压力。斯托瓦尔表示，市场目前采取观望态度，是因为投资者希望先听听英伟达、AMD以及其他企业对本季度业绩的评价，以及它们对未来业绩的指引；“投资者基本上是在说，如果我们已经开始越过本轮盈利增长高峰，那么最好的阶段可能已经过去了。”中东局势方面，据新华社，美国总统特朗普21日在白宫会见到访的黎巴嫩总统奥恩时对媒体说，美国“可能很快”打击伊朗“镐山”地下核设施。被问及伊朗是否已将离心机转移至“镐山”隧道群时，特朗普说，“我认为他们有可能已经这么做了，但我们并没有确凿记录”。他还说，除非伊朗拥有核材料，否则光有设施没有任何意义。“我们追踪的是材料，那才是关键所在”，“我们可能很快就会对该地区实施打击，而且力度会非常大”。据央视新闻，美国国防部长赫格塞思表示，美国对伊朗战争迄今已耗资375亿美元，高于此前公布的估算。赫格塞思当天在参议院拨款委员会作证，为共和党提出的950亿美元预算方案争取支持。该方案除军费外，还包括农业援助及白宫优先推动的选举法调整。【大宗表现】国际油价延续涨势，双双逼近六月高位。WTI 8月原油期货收涨1.68美元，涨幅将近2.02%，报84.91美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.00%，报91.01美元/桶。贵金属市场同样上行。COMEX黄金期货涨1.69%，报4083.70美元/盎司。COMEX白银期货涨4.23%，报59.065美元/盎司。

2026-7-22 : 【财经日历】 国新办就以海关工作现代化助力“十五五”高质量开局起步有关情况举行新闻发布会 国新办就“发扬优秀特质 坚持不懈奋斗 创造无愧于时代和人民的新业绩”举行中外记者见面会 人力资源社会保障部举行例行新闻发布会 成都市深入实施“人工智能+”行动新闻发布会 2026上海核能可持续发展大会暨上海国际核能产业博览会 AMD将于7月22日至23日举行的Advancing AI活动上推出基于Zen 6架构的EPYC Venice CPU 新股申购：聚仁新材（北交所） 新股上市：乔路铭（北交所） ??证监会党委班子成员7月20日下午至21日分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，并对证监会工作提出意见建议。会上，证监会负责同志表示，资本市场高质量发展，离不开上市公司、行业机构、专家学者等各方面的共同参与、共同努力。希望上市公司着力增强合规经营能力、提升核心竞争力，更好回报投资者；行业机构加大逆周期布局力度，切实提升投资者服务水平；专家学者积极建言献策、理性发声，共同营造良好市场环境。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。 ??从北京市经信局获悉，上半年，全市数字经济增加值增速7.8%，其中数字经济核心产业增加值增速9.8%，对全市GDP增长的带动作用显著。上半年北京新增智能算力2.2万P，供给规模达到8.2万P。 下半年，北京市经信局将围绕数字经济标杆城市建设年度重点任务，深入实施“人工智能+”行动计划，全面释放智能经济新动能。加快打造智能经济新形态。制定Token经济发展政策，围绕Token生产、分发和应用等关键环节，布局建设Token工厂、Token分发平台，推动在工业、教育、文旅等重点领域创新应用。依托开源芯片研究院、北京通明湖信息技术应用创新中心，打造“RISC-V+AI OS”开源开放生态，构建从芯片指令集到操作系统到智能体应用的全栈自主技术体系。进一步提升智能算力供给能力。打造“超级节点+行业节点”支撑体系，力争下半年新增智能算力5万P，年内算力总规模突破13万P。持续推进存量数据中心绿色化改造，提高绿电消纳水平，实现全年数据中心绿电消纳量超30亿度。 ??中央网络安全和信息化委员会印发《深化互联网协议第六版（IPv6）技术创新和融合应用实施方案（2026—2030年）》，到2027年，IPv6端到端贯通水平全面提升，技术创新和融合应用取得重要阶段性成果。IPv6活跃用户数达9亿，IPv6网络流量占比达38%。到2030年，IPv6与经济社会各行业各领域广泛深度融合，构建技术先进、开放创新、内生自驱、安全可靠的IPv6产业生态。IPv6活跃用户数达9.5亿，IPv6网络流量占比达42%。新增网络默认优先提供IPv6地址，加快向IPv6单栈演进，推动形成以IPv6为主导的网络服务和应用体系。《实施方案》围绕“十五五”发展目标，聚焦IPv6技术创新和融合应用关键环节，部署了加强技术研发与融合创新、推进标准制定与实施、强化管理制度规范、推进单栈技术攻关和部署应用、增强网络和应用设施服务能力、提升终端支持能力、深化商业互联网应用改造、拓展行业融合应用、加强人才培养和宣传推广、增强安全保障能力等共10个方面36项重点任务。 ??深圳特区报消息，7月21日，深圳市委财经委员会扩大会议召开，分析深圳市上半年经济运行情况，部署推动下半年经济工作。会议指出，工业要研趋势抓重点，充分把握阶段性特征，聚焦龙头新锐抓重点企业，聚焦人工智能、生物医药等风口抓重点产业，聚焦上市新品抓重点产品，不断巩固提升工业良好增长态势。外贸要拓市场优结构，及时跟进分析研判、调整工作举措，积极拓展多元市场，扩大货物贸易和服务贸易，强化企业服务，保持外贸发展良好势头。投资要谋项目抓落地，增强市场主体信心，突出抓好重大项目、集中连片用地保障，积极争取政策性资金支持，推动工业投资稳定增长，高质量推进城市更新，以“六张网”为牵引提升基础设施投资能级。消费要挖潜力扩增量，持续优化消费环境，推出富有特色的消费产品，及时优化调整促消费政策，推动商品消费扩容升级、服务消费扩面提质、入境消费扩量增效。 ??腾讯云高管日前出席世界人工智能大会分论坛时表示，为了将推理成本降低到极致，公司会大规模部署国产化算力；公司预计2026年第4季度部署NPO（近封装光学）超级节点，并呼吁国内外统一NPO行业标准。 ??浪潮集团21日与北京国资公司、北京数据集团在浪潮科技园签署战略合作协议。根据协议，浪潮集团与北京国资公司、北京数据集团将充分发挥各自优势，聚焦算力基础设施建设、信息技术应用创新、数字化转型、人工智能等方面开展深度合作，落地一批高价值项目。 ??英伟达7月21日宣布，面向“千兆级AI工厂”的Vera Rubin平台正在全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云等已开始采用Vera Rubin NVL72系统。英伟达称，CoreWeave测试显示，Vera Rubin NVL72相比Grace Blackwell NVL72，每兆瓦可实现10倍Token吞吐提升。该平台整合Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU及Spectrum-6交换系统，旨在提升AI训练和推理效率。英伟达表示，Vera Rubin已覆盖全球350多个工厂节点、30个国家，目标是降低AI基础设施成本并提高能源利用效率。 ??英伟达发文称，DeepInfra的基准测试结果显示，NVIDIA Vera CPU的速度是其他CPU的两倍多，并且能够支持更多并发的AI代理。云平台DeepInfra是NVIDIA开放AI生态系统的早期体验参与者，独立设计并运行了基于其生产型AI代理基础设施的基准测试。DeepInfra每周处理近五万亿个代币，其中约30%由代理系统驱动。其云平台专为高通量AI推理而建。基准测试显示，在相同服务质量下，支持最多1.6倍的并发AI代理，协同速度高达2.2倍，同时提升基础设施利用率和成本效益。这些结果表明，NVIDIA Vera CPU 能够实现生产代理人工智能所需的成本效益、低延迟和吞吐量。 随着AI代理承担更复杂的推理、规划、工具使用和数据流动，CPU性能在围绕每次模型调用的协调工作中变得越来越重要。作为英伟达对AI工厂极端联合设计策略的一部分，Vera CPU专为代理性工作负载设计。DeepInfra的基准测试强调了NVIDIA Vera CPU如何帮助云服务提供商提升基础设施利用率、提高成本效率，并在相同服务质量下支持更多并发的AI代理。 ??微软与法国人工智能初创公司Mistral AI于7月21日宣布扩大双方战略合作，围绕欧洲AI基础设施建设达成一项价值数十亿美元的协议，以提升欧洲地区AI计算能力。根据协议，微软将利用Mistral扩大的欧洲GPU基础设施，为其云计算和AI服务提供支持。该基础设施将基于数千颗英伟达Vera Rubin GPU。 ??英特尔与网络安全公司飞塔（Fortinet）7月21日宣布扩大长期合作，双方将共同开发飞塔安全处理器6（Security Processor 6, SP6），结合飞塔专用安全处理器设计能力与英特尔半导体设计、先进封装及制造技术，提升网络安全产品性能与供应链韧性。 ??据央视新闻，当地时间7月21日，国际能源署执行主任法提赫·比罗尔发表声明称，中东冲突升级波及霍尔木兹海峡及地区能源基础设施，进一步加剧全球石油供应安全担忧和市场不确定性；曼德海峡面临的安全威胁也使能源运输风险进一步上升。国际能源署介绍，自3月11日成员国决定向市场投放4亿桶战略石油储备以来，已有约2.9亿桶进入市场，成员国仍持有超过10亿桶政府战略储备，可继续应对供应风险。不过，比罗尔警告，随着冲突持续和商业库存下降，全球能源安全仍面临严峻挑战。目前炼油产能恢复慢于原油供应增长，导致柴油、汽油等成品油市场比原油市场更加紧张，油价仍承受上涨压力。 ??据新华社，中国水稻研究所研究员王克剑团队近日在杂交水稻育种领域取得重要进展——成功研发出克隆效率稳定超过99%、结实完全正常的一系法杂交水稻，团队将其命名为“一系1号”。这项原创研究成果于7月21日刊发于国际学术期刊《Vita》。专家表示，杂交水稻为我国乃至全球粮食安全作出了不可替代的贡献。然而，目前大面积应用的三系法和两系法杂交水稻，由于后代遗传分离，无法留种再用，每年必须依赖雄性不育系与恢复系重新进行人工制种，技术难度大、生产风险高，种子生产成本通常高达常规水稻种子的10倍以上。 ??据央视新闻，7月21日，国家能源局发布《中国油气勘探开发发展报告2026》，数据显示，2025年，我国原油产量达2.16亿吨历史新高，天然气产量连续9年超百亿立方米增长，油气产量当量达到4.2亿吨的新高度，自主保障能力显著提升，油气科技创新、上游体制机制改革与低碳转型发展迈出坚实步伐。 ?????????据Counterpoint Research最新发布的折叠屏智能手机市场预测报告，2026年全球折叠屏智能手机出货量预计将实现21%的同比增长。2026年三星预计仍将保持在折叠屏手机市场的领先地位，但其市场份额将从2025年的40%下滑至32%，竞争格局将迎来明显变化。苹果预计在入局首年拿下25%的市场份额，华为将持有24%的份额，摩托罗拉、荣耀分别占据8%和3%的份额。 ??据央视新闻，美国总统特朗普当地时间7月21日在社交媒体发文表示，自2026年8月1日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内于美国建设生产工厂和相关设备的企业，将面临关税惩罚。针对专利药、品牌药和创新药的现行政策，由于实施效果良好，将继续维持不变。美国白宫4月2日发布公告说，美国总统特朗普当日签署一份文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，美国将对进口专利药和制药成分加征100%的关税。这一措施同时提供豁免或下调关税的路径，旨在迫使制药企业与白宫就药品价格和产业回流等达成协议。 ??当地时间周二，美股高开高走，三大指数集体收涨。纳指涨1.29%，标普500指数涨0.89%，道指涨0.74%。 存储板块强势反弹，闪迪涨超14%，SK海力士涨超13%，西部数据、美光科技涨超12%，希捷科技涨超11%，铠侠ADR涨超17%。光通信板块全线上涨，Coherent涨超11%，Lumentum涨超9%，Ciena涨近8%，迈威尔科技、康宁涨超6%，Credo涨超5%。费城半导体指数收涨5.21%，创6月22日以来最大单日涨幅。SpaceX涨超3%，终结日线7连跌。 国际油价延续涨势，双双逼近六月高位。WTI 8月原油期货收涨1.68美元，涨幅将近2.02%，报84.91美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.79美元，涨幅2.00%，报91.01美元/桶。 贵金属市场同样上行。COMEX黄金期货涨1.69%，报4083.70美元/盎司。COMEX白银期货涨4.23%，报59.065美元/盎司。 西安奕材：12英寸电子级硅片单月产销突破100万片 长鑫科技：网上投资者放弃认购658.62万股 中山公用：拟4.08亿元收购智慧能源100%股权 北方华创：拟设立2026年员工持股计划 资金总额不超1500万元 兆易创新：拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司增资以实施DRAM募投项目 德业股份：控股股东提议2026年中期每10股派发现金红利16元 源杰科技：上半年净利润同比预增1197%-1305% 中一科技：上半年净利同比预增880%-1075% 潍柴动力：控股股东拟增持2亿元至4亿元A股股份 锋龙股份：控股股东优必选提议公司回购3000万至6000万元股份 阳光电源：董事长曹仁贤提议回购5亿至10亿元股份 顺丰控股：60亿元回购方案实施完成 将尽快办理注销 康惠股份：子公司签署算力服务合同 预计总金额4.15亿元至6.79亿元 华宝证券：稳定资金释放积极信号，情绪有望转暖，适度加仓红利对冲波动。 华福证券：短期波动充分释放市场阶段性风险，叠加坚实基本面、持续落地的资本市场改革红利与明确的政策托底信号，市场信心有望持续修复，A股长期稳健发展、价值投资主导的运行大趋势不变。 国元证券：关注部分传统产业复苏的带动效应，关注泛人工智能科技领域新进展关注科技落地带来的全产业赋能效果，以及对长期经济增长的促进效果。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-21 : 经过七年发展，科创板已经从资本市场改革的“试验田”，发展成为“硬科技”企业的聚集地。 “经过七年发展的科创板，堪称中国科技金融的‘试验田’典范。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受第一财经专访时表示，科创板在制度设计、产业布局与创新生态等层面，具备多重独特优势。 就在上个月，科创板迎来新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，明确支持量子科技、生物制造、具身智能等更多前沿领域的“硬科技”企业在科创板上市。 在田利辉看来，这一系列的改革举措，直击科技前沿的“痛点”与“堵点”——将第五套上市标准扩展至AI领域，打破“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒；将量子科技、生物制造等前沿领域纳入“硬科技”范畴，并建立动态技术评估体系，标志着科创板从“行业分类上市”迈向“技术分层上市”。 但田利辉也观察到，资本市场对科技创新的接力式支持，还存在一些“卡点”。例如，早期风险投资机构受退出渠道不畅等限制，更倾向于押注发展阶段偏后的项目，对种子轮阶段项目的覆盖比例偏低。而创业企业进入下一轮融资后，又会面临融资附带的对赌协议等相关约束。 在他看来，资本市场对科技企业长期创新的包容度仍有待提升。“当投资者对企业的‘技术管线潜力’认可并买单时，中国的科技金融生态才算真正成熟。”田利辉说。 改革举措直击“痛点”“堵点” 第一财经：如何评价科创板七年来取得的成绩？ 田利辉：总体来看，科创板历经七年发展，已成为中国科技金融的“试验田典范”，并取得一系列成果。 首先，制度层面，注册制改革将企业上市的周期大幅压缩，注册效率领先；产业层面，几百家“硬科技”企业撑起芯片、生物医药等国产替代的“主阵地”，且这些企业的营收陆续实现增长，成为新质生产力的“排头兵”；生态层面，科创板的机构投资者持股比例逐渐提升，市场逻辑也从“炒概念”转向“重研发”，企业研发投入强度较高。 但也要看到，科创板下一阶段的发展壮大，依然面临严峻挑战，比如部分板块内的企业尚未盈利，市场对“十年磨一剑”的长期创新包容度有待提升。 第一财经：在科创板的新一轮改革举措中，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，并支持量子科技等“硬科技”企业上市，如何解读这两项政策举措？ 田利辉：最新的改革举措直击科技前沿的“痛点”与“堵点”。首先，将第五套上市标准扩展至AI领域，有效破解了“无盈利、轻资产”企业的融资壁垒。 更关键的是，将量子科技、生物制造等前沿产业被明确纳入“硬科技”支持范畴，标志着科创板从传统的“行业分类”向更精细化的“技术分层”演进。 这些举措不仅构建了防范“伪科技”套利的“防火墙”，更为科技企业确立了精准的技术坐标与融资路径，是中国资本市场深化制度创新、服务新质生产力的重大突破。 加大对前沿技术支持 第一财经：资本市场是否已做好准备迎接前沿技术企业？如何发挥市场的风险识别和定价功能？ 田利辉：市场对前沿科技的支持尚处于“摸着石头过河”的阶段，对部分该类企业的估值定价多依赖场景想象，比如一些具身智能企业的PS（市销率）接近30倍。这主要是由于缺乏核心技术的量化评估工具，技术尽调过度依赖第三方，且未建立起标准化的验证体系。 解决这一问题的核心在于，要打造有效的技术评估基础设施。例如，可以设立由院士领衔的科创板“技术银行”，对核心专利进行穿透式验证，并开发科技“期权产品”，允许投资者对临床试验成功、中试突破等关键节点“下注”，将技术风险显性化、可交易化。 成熟资本市场的一大标志是：当技术路线证伪时，资本能理性转向而非恐慌踩踏，形成“试错-纠错”的良性循环。 第一财经：人工智能是“硬科技”前沿技术中的代表，如何看待当前如火如荼的AI热潮和AI“泡沫”？ 田利辉：AI热潮本质上是算力革命驱动的生产力范式切换，但“泡沫”与风险并存。具体来看，AI产业的估值“泡沫”，一大原因是同质化的模型扎堆，部分AI企业估值相差10倍，但技术代差却并不明显。同时，资本过度涌入C端应用，产业落地转化率却很低，忽视了B端的核心场景。此外，算力的重复建设也导致国产GPU利用率低。 第一财经：部分人工智能企业存在持续亏损情况，这类企业登陆资本市场存在哪些难点，又应如何选择上市目的地？ 田利辉：AI企业的上市，面临盈利周期与规则的结构性矛盾。具体来说，大模型实现商业化平均需要4年多时间，那么，企业就很难满足现行上市规则中对于盈利的要求。不过，科创板第五套标准提供了破局的“钥匙”，允许未盈利AI大模型企业以“市值+技术成果”替代利润要求。 对于AI企业进行定价的难点在于，AI企业因高不确定性、负现金流和爆发式增长潜力，导致依赖“稳定预测现金流”的传统DCF模型（现金流折现模型）失效，需改用金融工程中的“实物期权”的思路，即将基础模型视为一份看涨期权，用技术演进的不确定性（如数据规模扩张、成本下降速度）替代传统波动率参数来定价。 AI企业选择上市地点，需与其战略导向深度契合，也要考虑到，A股或更适配国产替代叙事，港股的流动性适配AI企业的全球化布局。 打通资本市场“接力式”支持链条 第一财经：对科创企业而言，资本市场“接力式”支持的全流程是否已打通？ 田利辉：当前，这条“接力”链条还存在一些“卡点”，比如早期VC因退出渠道不畅，倾向押注后期项目，种子轮（项目）的覆盖率偏低。 打通这种链条，需要构建起技术、信用的“金链”：前端要破解早期融资难题，针对科技企业初创期缺乏抵押物、信用不足的“痛点”，大幅提高?专利质押率?；中端试点“里程碑对赌融资”，在产品开发和中试阶段，引入?分阶段注资?机制；后端建立“技术退市”机制，对核心指标未达标企业实施其他安排。 总体来看，资本市场对科技创新真正的包容性，体现在让技术演进路径成为资本接力的精准“路标”，而非用统一财务指标“一刀切”。例如，对AI企业可侧重模型迭代速度，对量子计算企业关注比特数突破，让企业在不同的技术阶段，都能匹配到最适合的融资方式。 第一财经：不仅科创板，资本市场的多个板块都在同步改革，如何通过改革协同助力科技企业发展？ 田利辉：资本市场改革呈现“梯队协同”格局：科创板聚焦“从0到1”的突破，创业板助力“1到N”落地，北交所服务“专精特新”创新型中小企业。 当前，还需要进一步强化各板块的差异化定位与协同效应，为此应建立资本市场的“技术护照”制度，即建立一套跨板块互认的技术评估标准，通过制度创新打通板块之间的壁垒，让资本按产业链分工精准匹配企业不同发展阶段的需求。例如，对芯片产业链上的企业，科创板支持这类企业做技术突破，创业板助力其在制造环节扩产。 板块协同的核心是让资本像产业分工那样，精准匹配企业在不同技术阶段的融资需求，形成“接力长跑”的合力。 第一财经：当前，金融在支持科技创新的过程中扮演了怎样的角色？未来又应扮演怎样的角色？ 田利辉：金融的角色已从“资金管道”升级为创新引擎的加速器、创新生态的构建者。 过去，通过科创板、VC/PE等渠道，金融为科技企业注入万亿级资金，推动其研发强度提升。但深层矛盾依旧存在：技术突破需要5年到8年的周期，而资本普遍追求短期回报，机构持股的平均时长不足一年，这种“时间错配”阻碍了长期创新。 未来，金融要成为“耐心资本”的培育者，前端通过税收优惠、养老金入市等政策，引导长期资金配置科技股；后端开发“技术证券化”工具，让专利、实验数据等无形资产也能流通变现。 核心是让资本与科学家共担风险，像共同培育幼苗的园丁，而非追求“快速收割”。只有这样，金融才能真正成为滋养创新的“氧气”，而非催熟技术的“激素”。

2026-7-21 : ①阿里千问推出图像生成基础模型Qwen-Image-3.0，支持4.5K token超长输入与复杂图文生成； ②阿里千问Qwen3.8-Max-Preview最新版本上线； ③腾讯混元发布科研智能体Hyra-1.0； ④腾讯云：将大规模部署国产化算力和NPO超级节点； ⑤智谱落地1GW级算力数据中心建设，全部采用国产AI芯片； ⑥微软与Mistral扩大AI合作，签署数十亿美元欧洲AI基础设施协议； ⑦英伟达CMX明年或消耗超1亿TB NAND，三星已开始供货； ⑧小鹏集团发布TuringViT视觉基座模型，覆盖智驾、座舱、机器人全场景； ⑨国家超算互联网上线Kimi K3 API服务； ⑩苏州正式设立人工智能发展办公室。

2026-7-21 : 头顶大湾区“H回A”首单的光环，越疆科技（2432.HK）将于7月22日首发上会，参考今年以来上会的科技公司，越疆科技此番“闯关”在外界看来本应是板上钉钉。然而，就在上周，一封来自前联合创始人宋涛的实名举报信，却将越疆科技推上了风口浪尖。在举报信中，宋涛指控，其持有的价值过亿元的股权遭刻意“抹除”。随后，越疆科技回应称，文章指控不属实且存在严重误导性。那么，该风波是否会对越疆科技的IPO进程造成影响？明天就将迎来重要答案。值得注意的是，越疆科技自去年底披露A股上市计划后，股价已下跌近19%。三度追问盈利前景今年4月，越疆科技的创业板IPO申请获受理。这是去年6月10日《中共中央办公厅 国务院办公厅关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》）出台后，深市迎来的首个“H回A”落地案例。越疆科技是一家智能机器人企业，产品主要包括人形机器人、多足机器人、双臂机器人等，应用于汽车、3C、新能源、食品饮料、医疗健康、商业零售及科研教育等行业。越疆科技于2024年12月23在香港联交所主板上市，被称之为“协作机器人第一股”，每股发行价格为18.8港元。不过，该公司上市首日表现平平，仅微涨0.74%，去年1月13日盘中曾一度跌破发行价，去年3月开始大幅上涨，最高触及83.8港元/股，而后又开始震荡下行，最新收盘价为31.72港元/股。业绩方面，报告期（2023年至2025年，下同）内，越疆科技营业收入从2.87亿元增至4.93亿元，年复合增长率为31.13%；净利润从亏损1.03亿元收窄至亏损8353.62万元，三年累计亏损2.82亿元。越疆科技预计将于2028年度实现扭亏为盈。对此，在两轮问询中，交易所两度追问盈利依据和前景，并在审核中心意见落实函中再次提及该问题。对此，越疆科技表示，该盈利预测系基于合理假设，具有客观性和可行性。包括公司主营产品市场需求空间广阔，收入增长态势明确；预测期内募投项目均未完工，项目折旧不会对预测期内的经营成果产生影响；综合毛利率保持较高水平且相对稳定具有可实现性；销售费用率将随收入增长逐年下降；随着研发体系日趋完善、主要在研项目陆续完成并转向量产，产品效益逐步释放，研发投入速度将有所放缓等。根据该公司初步预计，今年上半年，越疆科技营业收入预计为3亿元至3.3亿元，同比增长94.65%至114.12%。此外，截至6月30日，协作机器人相关在手订单超过1亿元、具身智能机器人相关在手订单超过6000万元，预计将带动公司产品销量的持续增长，有助于推动公司业务整体实现盈利。技术先进性被重点问询越疆科技的收入来源主要是协作机器人，以2025年数据为例，协作机器人的主营业务收入占比为80.66%。根据灼识咨询报告，按2025年销量统计，越疆科技在协作机器人行业中排名全球第一，全球市场份额达13.2%。近年来，具身智能赛道爆火，被普遍视为下一个万亿级市场，越疆科技也开始押注具身智能。该业务于2024年产生营业收入后，2025年就增至2004.17万元，同比增长418.84%。越疆科技称，具身智能业务作为全新增长引擎，商业化进展加速，已具备放量基础。除了盈利时点以外，技术先进性也是交易所关注的重点问题。招股书和首轮问询回复显示：越疆科技协作机器人2025年销量全球排名第一，多个关键技术指标处于行业领先水平，部分应用于中高端工业协作场景。具身智能方面是行业内少数从工业场景走向具身智能前沿的企业之一。为此，交易所在问询中要求公司进一步分析协作机器人、具身智能机器人的技术优势具体体现。越疆科技回复称，在协作机器人领域，公司一方面依托CRA系列机型在精度、负载自重比等关键指标构筑高性能壁垒，另一方面突破行业“高负载低节拍”的技术瓶颈，在30kg重载机型上实现行业领先的关节运动速度，从精密控制、重载承载、高速作业三大层面形成一体化技术优势，可充分适配汽车新能源、高端装备等中高端工业复杂工艺场景需求，支撑公司持续开拓高附加值工业客户。在具身智能领域搭建起以空弈WAM大模型为认知大脑、全身高精度力控系统为执行小脑、跨形态运动控制系统为调度底座的一体化“一脑多体”架构，实现感知、决策、执行全链路闭环。经权威评测验证性能领先，形成坚实技术壁垒，为多赛道机器人规模化放量提供底层技术支撑。上会前夕突现股权纠纷而就在越疆科技IPO节奏稳步推进之际，一封实名举报信打破了宁静，宋涛在举报信中称，他是在看完陈浩针对小红书IPO的实名长文后决定站出来。宋涛自诉，他是越疆科技创始团队成员之一，并通过深圳市越疆咨询合伙企业（有限合伙）（下称“越疆合伙”）间接持有公司股份，2023年1月28日，越疆合伙曾出具盖公章的股权变更规划文件，变更完成后宋涛应当持有越疆合伙69.7373%的财产份额。2023年12月5日，越疆合伙办理了工商变更登记，但未将宋涛在越疆合伙的合伙企业份额变更为69.7373%。截至举报之日，登记在宋涛名下的合伙企业份额为22.455%，而登记在实际控制人刘培超名下的合伙企业份额则变更为53.0670%。本应由宋涛持有的剩余47.2823%合伙企业份额（对应越疆公司股份权益为1.3541%）至今仍被登记在刘培超名下。由此，宋涛认为，越疆科技明显存在重大股份权属争议。招股书显示：宋涛于2021年3月离职后，未依约退回其持有的越疆合伙22.46%财产份额。越疆科技于2023年11月提起诉讼，请求判令宋涛向刘培超转让上述份额。2025年12月，广东省高级人民法院裁定该纠纷不属于人民法院主管范围，截至招股说明书签署日，公司及实际控制人与宋涛之间无未决诉讼或仲裁。对于上述内容，越疆科技对第一财经回应称，针对近期网络上出现的所谓“实名举报”及相关文章，文章指控不属实且存在严重误导性。目前，公司生产经营一切正常，创业板上市各项准备工作正按计划有序推进。“我们将继续严格履行信息披露义务，后续进展请以公司官方披露信息为准。”公司称。

2026-7-21 : 持续横盘震荡的债市迎来重要观察窗口。7月以来，A股科技板块大幅回调，但债市并未表现出明显的“跷跷板效应”。虽然上周五A股跌幅放大之际债市收益率有所下行，但周一银行间市场主要利率债收益率普遍上行。周二A股强势反攻，国债利率反而出现普遍下行。 此前，市场普遍担忧，若权益市场后续继续下跌，短期内债市同样要警惕固收+资管产品赎回带来的“误伤”扰动。不过，考虑到基本面、资金面对债市而言仍偏利好，加上增量政策预期升温，多数机构认为债市后续仍有支撑。另从中长期视角来看，银行、险资等配置盘支撑仍在。 股债跷跷板缘何失灵 周二，A股主要指数集体大涨，半导体产业链全线爆发。截至收盘，沪指涨1.79%报3864.37点，深证成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，北证50涨3.24%，科创50涨10.73%。当天全市场成交额超过2.97万亿元，全市场超3100家个股上涨。 但截至上周五，上证指数已在月内跌去8.07%，深成指回撤15.42%，创业板指跌超21%，科创50跌20.33%。 从债市表现来看，6月下旬以来，市场整体呈现“股跌债不涨”的态势，过去常见的股债“跷跷板”效应持续失灵。截至20日，10年期国债“26附息国债10”收益率月内在1.73%附近窄幅震荡，日振幅不超过0.5BP；30年期品种“26超长特别国债04”收益率则多数时间在2.25%以上运行，一度触及2.2763%阶段高点。 周一，A股主要指数在国家队增持、险资表态等利好中未再全面下行，但前期热门板块仍领跌，全市场仍有超3700股下跌、超200股跌停。当天国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。周二，伴随A股全面回暖，银行间市场利率债现券收益率反而有所下行，但幅度有限。 截至收盘，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%报113.850元，10年期主力合约涨0.05%报109.180元，5年期主力合约涨0.05%报106.445元，2年期主力合约涨0.01%报102.628元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至发稿，30年期品种“26超长特别国债04”收益率下行0.2BP报2.2475%，10年期品种“26附息国债10”收益率下行0.05BP报1.7345%。 “股债跷跷板”缘何失灵？“权益市场持续调整，已出现些许风格切换迹象，股跌债不涨的分化行情下，或反映出债市上涨动力缺乏的现状，潜在风险或不容忽视。”浙商证券固收首席分析师覃汉提示说，10年期国债收益率在1.70%点位附近或面临政策调控、内在驱动和投资心理三重约束，而从最新边际变化来看，债市上涨的阻力因素或仍存在，甚至阻力进一步有所加强。 当下，货币政策预期和经济基本面仍是短期内债市的主要干扰因素。消息面上，7月15日国新办新闻发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜提到，今年上半年，债券市场平稳运行，目前10年期国债收益率运行在1.73%左右。“这可能为10年期国债收益率变化起到较强的参考指示作用。”覃汉认为，本次发布会并未释放相对明确的降准或降息信号，宽货币预期或阶段性落空，资金利率再度边际上行。 另从基本面来看，统计局当天披露的上半年经济数据显示，上半年GDP增速为4.7%，但二季度增速回落至4.3%，被视作债市利好信号。不过，从市场反应来看，主要利率债表现平稳，未有明显下行。覃汉认为，从边际变化来看，工增及社零同比增速强于预期，或一定程度上反映出二季度经济边际走弱的态势有所缓解。 短期内，更值得关注的是市场本身的风险因素。覃汉提示，相对偏高的债基久期可能构成潜在风险。“2026年3月以来，债基出现相对鲜明的拉久期行情，利率债基久期由低点时3.5年左右逐步拉升至5年以上，已接近2025年8月的阶段性高点。”他在最新报告中分析说，正如韩股杠杆ETF推升韩国股市走高后面临相对较高的去杠杆风险，债基久期拉长后也会使得其风险抵抗能力变弱，倘若后续债市行情出现超预期调整，或可能导致债基降久期防守，同样存在债券下跌—卖出长久期债券降久期—加剧债市跌幅的负反馈路径。 固收+赎回压力仍待观察 A股科技板块调整如何影响债市？后续债市逻辑有何变化？ “从股债跷跷板角度来看，利好债市的情形是权益市场下跌但同时下跌幅度又不能太大，当权益市场出现较大幅度调整时，或导致投资者持续赎回固收+产品，进而对债市产生卖出压力。”覃汉表示，相较于累计收益，最大回撤或是影响投资者是否赎回理财产品的重要因素。 第一财经记者注意到，近期伴随A股持续回调带来净值回撤，已有工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财等多家理财公司发文解读市场，回应投资者关切。覃汉称，2026年以来权益市场波动相对较大，上证指数与深证成指曾在3月及5月期间出现较大幅度回撤，近期上证指数与深成指数再度出现较大回撤，或加剧固收+产品赎回压力，需要关注可能由此带来的“错杀”风险。 兴业证券首席经济学家刘郁也提示，7月中旬连续下跌过后，下旬权益市场究竟是“强反弹”还是“再下跌”，可能对应两种截然不同的申赎结果。“参考第三方基金申赎平台数据，在过去一周固收+产品依然呈现净申购的状态，这种‘抄底’思路与今年1～2月的情形相似。不过若股市延续调整，固收+产品可能会进入类似3月的行情，赎回压力可能会集中释放。”她在报告中表示，观察一级债基、二级债基、偏债混合的产品区间收益，2026年6月22日至7月17日，三类产品区间收益中位数分别为0.06%、-1.07%、-1.12%，表现已与一季度1月13日至3月23日的0.32%、-0.73%、-1.23%相近。 不过，她强调，受潜在的固收+基金赎回和信用债相关政策的影响，风险可能更多集中在信用与金融板块。相比之下，利率品种或是7月下旬更好的避风港。国泰海通固收团队则分析称，短期视角下，“固收+”基金面临的赎回压力可能会向债市传导，结构上有利于短端和资金，超长端更易受到扰动；但中期视角下，保险机构的跨资产调仓将为超长债及地方债提供稳固的配置支撑。 另从金融数据表现来看，华泰证券固收首席分析师张继强认为，近两年金融数据呈现出“降速提质”等新特征，缘于经济转型与增长驱动转变，结构分析重于总量。近日债市持续低波动，但短期“破局”的力量可能正在积累。“一是股市出现明显调整，二是政治局会议召开在即，三是美国中期选举前地缘风险有一定扰动，边际变化对债市略偏正面。不过理财和‘固收+’赎回是尾部风险，地缘扰动增加通胀黏性，且债市赔率不算高。”他在报告中表示。 多数机构人士认为，固收+产品赎回并不必然导致短期债市调整，且考虑到当前债市本身利好支撑依然充分，长端利率仍具下行动力。“在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。内需修复不稳、房地产链持续拖累、居民和企业加杠杆意愿偏弱，实体融资需求难以明显扩张，信用派生偏弱对资金面和长端利率形成支撑。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，使名义增长有所修复，或更多来自外需和价格扰动，并非内生需求全面回升，因此对债市的压制可能有限。”华源证券固收首席分析师廖志明判断，本轮PPI同比可能于6月见顶，后续若PPI回落、名义GDP修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，三季度10年期国债收益率有望跌破1.70%，30年期国债收益率则可能走向2.0%。 今年1～6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资完成额同比减少5.7%。6月，消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。中信建投固收团队认为，总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10年期国债收益率继续在1.7%～1.75%范围内保持窄幅震荡。“后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无重要增量信息则较难突破这一区间。”报告称。 周一央行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR（贷款市场报价利率）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自2025年5月两个期限品种同步下调10个基点以来，LPR已连续14个月维持不变。 财通证券固收首席分析师孙彬彬认为，考虑到近期股市波动性增大、银行负债的内在稳定性下降，降准的概率在提升。结合前述国新办新闻发布会上央行释放的信号，他判断，下半年总量性政策方面，进一步降息的概率较小，但为维持社融与经济增速合理增长，降准依旧有可能。

2026-7-21 : 7月20日的国务院常务会议研究了优化社会保障体系有关工作，提出要提高社会保障体系的整体性、协同性，优化相关制度安排，加强衔接联动，高效配置各种资源，增强社保制度可持续发展能力。 在具体部署方面，会议要求深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施等。这意味着我国将持续推动社会保障走向全覆盖、深覆盖，积极促进社会保障的公平统一。 社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，是促进经济社会发展、实现广大人民群众共享改革发展成果的重要制度安排。当前，我国已建成世界上规模最大、功能完备的社会保障体系，发挥着民生安全网、社会稳定器的重要作用。 社会保障在取得重大成就的同时，也面临着一些新问题，需要持续推进公平统一体系建设。 《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，要以强化重点群体保障、增强制度可持续性为重点，健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次社会保障体系；国家人社部日前发布的《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》再次明确了覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的基本原则。 公平统一总体上要求打破身份、职业和城乡差别的限制，统一社会保障政策制度，消除碎片化差异，实现权利公平、机会公平、规则公平。其重点在于逐步消弭因身份、职业等体制性因素和城乡二元制结构造成的差异。 拿养老来说，目前我国养老金设计基于身份构建，基本养老保险分为城镇职工基本养老保险与城乡居民基本养老保险。不同身份在退休金领取方面仍有所差异，机关事业单位人员的退休金往往比国有企业退休职工高出不少，国有企业退休职工退休金又往往比私营企业的退休职工高出不少，而新型就业人员的社会保障体系还在建设过程中。 上述差异不仅反映在保障金额的数额层面，更深刻体现在服务供给质量、待遇增长机制以及长者社会尊严等核心维度。 早在2015年1月，国务院就印发了《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，其中明确，要建立待遇与缴费挂钩机制，多缴多得、长缴多得，提高单位和职工参保缴费的积极性。 当时按照老人老办法、新人新办法的原则设定了10年过渡期，现在10年过渡期已经过去，虽然还有一些问题需要解决，但在总体上说，因为体制造成的身份差别待遇正在逐步消失。这是社会保障公平统一的重要体现，也是公众瞩目的重点方面，希望能够继续加大力度解决一些遗留问题，不增加新的体制性障碍因素。 推进社会保障公平统一，于农村农民而言更显重要，近年来国家层面持续加以推进，以消除城乡二元制结构带来的不平等。 今年政府工作报告提出，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，也就是说，全国范围内城乡居民基础养老金将从每月143元提升至163元。 今年3月，全国人大常委会委员、社会建设委员会委员、中国社会保障学会会长郑功成在接受媒体采访时表示，普遍提高城乡基础养老金是必要的，政府财力有限但可以分年龄段提高待遇。他主张，这种政策宜快不宜迟，因为它不仅是对老年农民当年奉献的历史公正的兑现，还是当代农民工参保最有力的激励机制，其背后隐含的是养老保险权责关系的代际传递。 对于新型就业人口社会保障体系建设方面，近年来国家政策也频出。这次国务院常务会议更强调，要深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施，推进失能照护等服务资源共享，增强社保体系适应性。社会保障体系建设更加具体化、可实现化也充分体现了社会保障的公平统一原则。 将来，优化社会保障体系建设方面的核心内容之一，就是积极推进均等化进程，逐步消除体制性造成的差别及城乡之间的差别，以及新形势下不同就业群体之间的差别，更加体现公平统一原则。

2026-7-21 : 继7月20日晚间五家A股上市险企集体发声，“力挺”资本市场后，7月21日，银行业亦有所行动。 兴业银行率先表示，坚定看好中国资本市场发展前景，持续夯实经营基本面，健全市值管理长效机制，努力提升分红回报水平，以稳健经营回馈股东信任；同时，积极服务上市公司高质量发展，做大权益资产配置规模，坚决维护资本市场平稳运行。 在提升经营发展质效方面，兴业银行表示，认真落实新一轮五年规划，坚持以数智化、绿色化、国际化、综合化、生态化为引领，围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行。 今年1-6月，该行贷款同比多增。其中，科技、绿色、制造业贷款较年初分别增长12.98%、9.63%、9.58%；重点产业贷款新增占对公贷款新增比重超45%。 在积极回报股东做好市值管理方面，兴业银行称，2025年度现金分红率达31.02%，连续16年提升，已制定并公告2026年度中期利润分配计划；今年上半年，公司获得大中型保险公司、福建省属国企等中长期资金增持，展现对兴业银行长期发展的信心。 在服务上市公司高质量发展方面，兴业银行表示，其依托商投联动服务3788家A股上市公司，合作覆盖率约69%；运用股票回购增持再贷款工具服务79家客户，投放近百亿元，规模居股份行前列。 在做大权益资产配置方面，兴业银行持续完善长周期考核机制、引导长期投资，旗下理财、基金、信托等子公司含权产品大幅扩容，截至今年6月末，兴银理财、兴业基金、兴业信托含权产品较年初分别增加1411亿元、246亿元、218亿元，增幅44%、43%、19%。同时，充分发挥兴银投资作用，布局新能源、新材料、人工智能、半导体等新兴产业及未来产业，为新质生产力发展注入“耐心资本”。

2026-7-21 : 上海市委副书记、市长龚正今天（7月21日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，强化目标管理，推动市政府重点工作落实落地；深化公园城市建设，进一步增强市民获得感和幸福感。 会议指出，上半年市政府总体目标基本实现“时间过半、任务过半”。下半年，全市上下要鼓足干劲、再接再厉，锚定目标、压实责任，奋力完成全年各项工作任务。要紧盯时间节点，倒排计划、挂图作战，慎终如始抓好推进落实，确保按期完成。增强责任意识，持续做好节点目标的跟踪评估，对进度滞后的节点目标，逐一梳理明确工作计划，尽快赶上进度。要紧盯关键、攻坚克难，围绕重大规划、重大政策、重大项目、重大活动靶向发力，着力破解重点难点问题，为确保完成全年经济社会发展目标作出更大贡献。 会议原则同意《上海市公园提质增效实施方案》并指出，上海公园数量已超过1100座，公园城市建设进入了提质增效、城园融合的新阶段。要锚定到2028年全市公园建设目标，着力破解功能适配不足、资源利用有限、精细管护偏弱等短板问题，推动公园能级水平整体跃升。要聚焦优布局、提能级，提升公园功能品质，精心守护城市生物多样性，落实全龄友好理念，合理增补儿童户外空间和运动球场；深化推进城园融合，既推进“拆墙透绿”，打造开放融合的“无界公园”，又增添身边绿意，新建更多口袋公园、社区生境花园，打造推窗见绿、出门进园、人在景中的幸福实景。要聚焦强保障、优治理，实现从建好到用好的转变，增加科普展示、文创孵化等公共服务业态，因地制宜打造花卉节、自然研学等特色活动和消费场景；实现从管理到治理的升级，建立常态化公园“体检”评估制度，积极推进老旧公园更新改造，并加快构建政府主导、多方参与的治理新格局，破解夜间管理等难题。 会议还研究了其他事项。

2026-7-21 : 即将迎来科创板上市三周年之际，百利天恒（688506.SH）的身份也正迎来关键转变，从“未盈利的生物制药企业”蜕变为双抗ADC赛道的全球领跑者。 7月16日，公司自主研发的宜泽康?（伦康依隆妥单抗，iza-bren/BL-B01D1）第二项适应症于国内获批，适用于既往经PD-1/PD-L1抑制剂联合含铂化疗治疗失败的复发性/转移性食管鳞状细胞癌的成人患者。而仅仅一个月前的6月17日，该药物刚刚获批上市，用于治疗鼻咽癌。 作为百利天恒首款创新药物，宜泽康?两项适应症的接连获批上市，已成为全球双抗ADC商业化落地的里程碑事件，也让公司成为科创板第四套标准上市企业实现"从0到1"突破的重要样本。 从仿制药到First in Class 百利天恒以化学仿制药和中成药起家，但创始人朱义很早就看到了仿制药产业在国内市场的天花板。2014年，他前往美国西雅图设立SystImmune子公司，正式开启了百利天恒从仿制药向创新药企业蜕变的进程。 朱义表示，真正的First-in-Class（全球首创）药物即使在美国也并不多见，仿制药出身的百利天恒在当时并不被看好，但公司从上到下坚定贯彻了做真正创新的决心：“同样是十年十亿美元，我们宁愿选择失败概率高，但拥有巨大潜力的超级靶点。” 凭借在双抗、ADC领域持续多年的研发积累，百利天恒的核心管线iza-bren最终凭借优异的临床数据表现脱颖而出，并吸引了全球制药巨头的关注。在朱义看来，这款药物将是全球范围内最具突破性的肿瘤药物之一：“当初我们对所有有合作意向的跨国公司（MNC）都说过，iza-bren将是下一款K药”。 2023年，百利天恒与BMS达成首付款8亿美元、总交易额最高达84亿美元的战略合作，刷新了当时全球ADC类药物单品交易纪录。 从仿制药到First-in-Class，百利天恒用十二年时间完成了这场“从0到1”的突围——但产品获批只是序章，随之而来的商业化落地才是真正的考验。 商业化积淀 面对即将到来的商业化大考，朱义表现得云淡风轻。这份底气源于他早期在仿制药销售推广中所积累的实战经验。据他回忆，1998年新博林（利巴韦林颗粒）上市时，他就亲自带队推动市场销售、做医生教育。作为利巴韦林品类四十多个批件中较晚获批的产品，新博林却最终成为了卖得很好的一款产品。 朱义指出，无论是医患教育还是商业化推广，百利天恒在过往发展中都已积累了深度的研究和实践。“对于一家仿制药起家、要在同质化竞争中‘近身肉搏’取胜的企业而言，这些都不陌生。” 在朱义看来，iza-bren作为一款完全原创的双抗ADC药物，其商业化路径与以往国内首仿药物确有不同——没有可以遵循的销售经验，需要企业自主探索。但他同时也指出，百利天恒从研发伊始就对iza-bren的临床定位有着极为明确的认知，“我们的市场定位不是在商业化时期做的，而是在产品一开始立项就已经明确，商业化阶段只是延续和落地强化。”因此，对于商业化前景，公司并不迷茫。 近年来国内生物医药产业快速发展，行业竞争格局已发生重大变革。但朱义认为，iza-bren作为一款前景堪比K药的创新药物，其产品力较以往产品有了指数级的提升，完全可以应对环境变化所带来的挑战。 据朱义介绍，早在获批上市之前，百利天恒就一直在为该款新药组建商业化团队，到目前为止，团队规模已六百人。凭借公司在药物商业化领域所积累的经验与资源，在iza-bren发货第一天，就几乎在每一个城市都实现了首单销售。而这一切仅仅只是开始，他的目标是要把这套商业化能力从中国复制到全球。 迈向MNC 随着iza-bren开发的持续推进，朱义对下一阶段的发展目标愈发清晰：“我们的目标是要让百利天恒成为一家MNC。”他甚至预期，五年内，公司就有望成为一家入门级的MNC公司。 支撑这份自信的，是iza-bren后续管线的持续兑现。截至目前，iza-bren已陆续在中美两大核心市场开展了40余项临床研究，III期临床多达20项，其中覆盖了包括肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤、头颈癌等在内的大适应症。三阴性乳腺癌（TNBC）于2026年6月获CDE受理，管线即将进入密集收获期。 在朱义看来，一家药企要成为MNC，最为关键的是掌握“超级爆品”这张入场券，“要发现一款超级爆品不光需要强大的研发能力，更需要一定的运气。”对于百利天恒，iza-bren就是这张门票。 “对于肿瘤创新药而言，肺癌、乳腺癌才是孕育爆款药物的温床，iza-bren的真正爆发将出现在这两个适应症在海外上市以后。” 朱义预计，2029年iza-bren的首个海外爆款适应症将有望获批上市，2030年形成收入，“届时，iza-bren将有望成为一款比肩K药的超级爆品。 有了门票，如何落地全球化则是百利天恒需要面对的另一道考题。值得注意的是，百利天恒在与BMS的合作中，并没有选择单纯的海外权益授权，而是坚持共同开发、共同商业化的“CO-CO模式”。朱义认为，全球市场的商业化能力，是当下百利天恒唯一需要补齐的能力短板，因此，合作的最终目标不只是快速变现，而是要借MNC的船，练习百利天恒出海的能力。 从仿制药到First-in-Class，再到立志成为MNC，百利天恒正在用自己的节奏，走出一条中国创新药企的全球化之路，这既是企业自身的突围，也是中国创新药产业由弱到强的一个缩影。

2026-7-21 : 黄浦江畔鸣锣仿佛昨日，一晃科创板开市已经七年。 回想2019年，中国经济正处增长动能转换关键时期，从房地产、基建及传统制造业拉动转而迈向以创新为驱动力的高质量发展新阶段。七年耕耘，科创板成长为15万亿市值的“硬科技”板块，成为服务高水平科技自立自强、发展新质生产力的关键平台。 七年深耕，科创板IPO受理总量冲破千家关口，上市公司扩容至610家；首发融资与再融资规模合计超1.2万亿元，全板块累计研发投入逼近万亿量级。以2019年开市为起点，近六年间板块企业营业收入、归母净利润复合增速分别达17%、11%，成长动能持续释放。 科创板运行七年，中国“硬科技”补板强链、聚点成面。集成电路、生物医药、人工智能、高端装备制造等国家战略刚需赛道的标杆企业齐聚于此，一条上下游贯通、产学研联动的完整产业生态拔地而起，战略性新兴产业集群蓬勃成型。 集成电路赛道的协同性尤为明显。科创板上市企业覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试、生产设备、半导体材料、工业软件全产业链条，集聚一众行业领军主体，构建起链条完备、协同攻关的产业格局，持续拉高我国芯片产业自主可控水平。 一线企业家最能切身感受产业集聚效应带来的发展红利。自科创板开板之初，第一财经便组建专项采编团队，搭建专属报道频道，持续扎根产业一线调研追踪，记录硬科技企业成长轨迹。 近期走访调研中，谈起科创板设立以来的影响，许多企业都颇有感慨。比如，有人工智能企业告诉我们，科创板已汇聚大量同业及上下游伙伴，搭建起天然的产业协同平台，企业得以联动产业链各方联合攻坚技术瓶颈，打通关键堵点，带动整条产业链能级跃升——从追赶者，到并肩者，乃至领跑者。 有医疗企业告诉我们，在创业之初，国内产业链中关键零部件厂家几为空白，产业链上游技术储备落后发达国家十年以上，在科创板上市后，自主研发的一系列高端医疗装备陆续获批，企业得以不断突破技术限制，持续创造新的行业纪录。 还有光伏企业告诉我们，正是得益于行业各环节上市企业在技术创新和经营管理方面的开拓进取，中国光伏产业近年来不断取得技术突破，在大尺寸硅片等领域率先完成技术突破和量产落地，效率成本都走到世界前列。 科创板运行七年，资本托举创新，盈利反哺成长，市场造血机制逐步形成，创新自驱生态蓬勃生长。截至目前，科创板累计研发投入近万亿，与IPO募资总额相当。2025年全年研发投入总额达到1892亿元，是板块净利润的超2倍。 逐年攀升的营收和企稳回升的利润，为科技企业持续成长奠定了基础，也让参与其中的投资者信心更加坚定。2025年科创板营收已升至1.6万亿元，归母净利润592.35亿元，景气赛道业绩更是表现突出。集成电路、生物医药、人工智能三大赛道归母净利润分别飙升86%、254%、201%，成为板块业绩增长的主引擎。 走过7年，科创板又站上新程起点。当下国内经济新旧动能加速切换，金融体系结构迎来深度重塑，以信贷为主的间接融资比重稳步回落，股权、债券等直接融资占比持续抬升。产业端同步迭代，地产、基建等传统增长赛道逐步让位，科创企业迎来黄金发展期，产业转型步伐持续提速，人工智能及各类未来产业，成为科创板下一阶段重点扶持方向。 今年6月，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，科创板第五套标准适用范围扩至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。紧随其后，上证所出台配套新规，清晰划定支持范围，量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信（6G）等前沿领域硬科技企业，均可依规登陆科创板。 目前，科创板已经形成资本支持创新、创新创造价值、价值回馈投资的良性循环。放眼未来，随着一系列增量改革举措陆续落地见效，科创板有望持续吸纳更多细分赛道硬核科创企业入驻，进一步巩固其作为资本市场服务新质生产力核心主阵地的关键定位。

2026-7-21 : 物理AI何时会迎来ChatGPT 时刻？刚刚过去的2026WAIC上，世界模型备受关注。“2026年是‘世界模型元年’。”昆仑万维董事长兼CEO方汉在大会期间抛出了这样的论断。他认为，2026年AI的核心命题将转向“理解”与“交互”，让AI真正理解物理世界的运行规律，并能与真实环境进行闭环互动。世界模型被视为让AI理解世界、能在物理世界自主行动的关键技术底座之一，大会上，昆仑万维发布Matrix-Game 3.5世界模型，蚂蚁灵波推出具身原生世界动作模型LingBot-VA 2.0，智元、大晓机器人、极佳视界、它石智航、戴盟机器人等均展出了自家的世界模型方案，许多厂商将世界模型作为下一阶段AI竞争重点。尽管世界模型仍处于产业探索期，但在具身智能落地的浪潮中，世界模型正站上舞台中央。世界模型很“热”从本届WAIC观察，中国企业的世界模型研发明显加速。昆仑万维发布了Matrix-Game 3.5世界模型，聚焦可交互世界模型技术，创新实现Patch级（将图像或视频帧切割为?带空间坐标的微小局部块）记忆注入，实现长期一致性的空间记忆。模型构建了自动化数据生产管线，覆盖1200余个游戏场景，为训练提供更多样本，并宣布核心架构开源。蚂蚁灵波则推出具身原生世界动作模型 LingBot-VA 2.0，做出具身智能发展的新路线选择：让机器人“大脑”不再依托数字世界模型能力的“嫁接”，而是从动态建模、因果预测、实时执行等与环境交互的原始需求出发，进行原生设计。此外，极佳视界首次展示“通用世界模型”全系列产品，覆盖从生成到行动，从本体到场景；?智元展出世界模型GE-2，让机器人不仅能够模拟环境，还能够通过环境变化不断学习，为机器人迭代提供闭环环境；大晓机器人发布开悟世界模型 3.1，走向融合生成智能、物理智能与认知智能的行动一体化世界模型。与此同时，在解决如何渲染世界和模拟世界方面，3D生成企业也在加速入局。影眸科技的世界生成模型Hyper3D WorldGen也在WAIC首次亮相，意味着3D生成开始从单体迈向“场景级”，更多3D物品开始可被用于仿真训练，实现了从真实影像到可训练场景的端到端转化。世界模型的“篮子”很大，各家技术路线并不相同，在产业链中的位置也有差异。尽管“世界模型元年”来到，行业有许多共识尚未形成。但从本届大会来看，不同公司开始押注不同的技术路径或解决方案。方汉的判断是：先Scaling（缩放定律，模型能力随数据量、算力、参数量增加而提升），技术会走向收敛。在他看来，世界模型所有路径最后一定会收敛，就像自动驾驶曾经历过多技术路线角逐，最终收敛到端到端模型一样，但收敛需要时间，至少要做到1000万小时数据，模型能力才有可能出现质变拐点，多的话可能需要1亿小时。昆仑万维的方向之一是利用异构数据来降低数据成本，方汉看好异构数据作为世界模型或具身模型预训练的主要数据来源，实现“Scaling才是王道。”它石智航创始人兼CEO陈亦伦则表示，当前世界模型最大的挑战，并非生成“看起来真实”的世界，而是真正理解物理世界的运行规律。“仅依靠视频数据，无法学习完整的世界规律。”视觉能够提供几何和语义信息，却无法直接获得力、接触等关键物理信息。对于需要操作和交互的机器人而言，触觉、力觉等多模态数据不可或缺。总体来看，围绕世界模型的探索方向正呈现出多元化趋势。世界模型的下一站方汉认为，游戏行业将率先被世界模型改变。随着世界模型的发展，开放世界游戏将不再依赖数百人团队数年的手工搭建，可让虚拟世界随玩家行动实时生长、持续演化。未来三到五年，世界模型将成为游戏行业的基础设施，彻底刷新内容生产方式，而国产模型已在这一赛道领跑全球。而在被认为是世界模型更长期、更具想象空间的应用方向——具身智能领域，行业仍在加速进化。陈亦伦强调，世界模型的发展最终取决于高质量真实数据的持续积累。这类数据不仅需要包含完整模态，还需要同时记录机器人动作与环境状态的持续变化，本质上是真实世界中“干活的数据”。而世界模型的技术收敛会按什么样的时间点到来？“谁先造出1000万小时的数据是关键”，方汉表示，目前行业模型训练普遍在10万小时数据量级，昆仑万维这次的发布花了20多万小时数据。谁会先实现就要看：谁先到达100万小时？500万小时？1000万小时？以及，到了1000万小时能不能出现拐点？“中国是所有数据采集设备的硬件产地，也就是说，世界模型的数据生产方面，中国在数据采集工具包括家政等服务场景上都有优势，我认为数据最大的产能地是中国。”方汉认为，在世界模型引领具身智能认识世界方面，中国厂商存在着优势。他预测，今年底有厂商能到百万小时，明年底可能有厂商到千万小时，亿小时级别则需要至少3到5年。机器人进入物理世界、加速“能干活”的趋势中，AI进入物理世界必然要解决理解世界、知道如何行动的问题，世界模型也因此被认为可能成为具身智能重要基础能力，但一个现实是，在模型路线上，物理 AI 的终局是端到端 VLA（视觉语言动作模型）、世界模型、世界动作模型、还是更复杂的 Agent 系统，行业仍存在争议，许多厂商押注也在押注多个路线。伴随着世界模型的热潮，具身智能“ChatGPT 时刻”的到来还需要多久？WAIC上，多位行业人士对这个时间作出预判，预判时间从两年到五年不等。但行业形成的一个共识是：物理 AI 的智能涌现不会来自单一模型、单一数据源或单一路线，而取决于数据规模、模型架构、仿真评测、真机反馈、部署场景与硬件系统共同构成的持续进化飞轮。

2026-7-21 : 惠科股份（001399.SZ）近日公告透露拟斥资40亿元建设12英寸芯片封装和测试生产线，成为继京东方（000725.SZ）后又一家涉足半导体领域的面板企业。 第一财经记者当天向惠科相关人士询问其芯片项目进展以及7月21日股价涨停背后的原因，截至发稿，尚未得到对方回应。 京东方正积极拓展玻璃基封装载板业务，加上TCL华星、深天马（000050.SZ）也在做玻璃基封装的预研，以及惠科布局玻璃基封装和芯片封测，头部面板厂集体向上游半导体领域延伸已经成为趋势。 目前，惠科是全球第三大液晶面板供应商，液晶电视面板的出货面积仅次于京东方、TCL华星，其显示器面板出货面积位列行业第四，其2025年营收约409亿元、归母净利润38亿元。不过，显示面板行业总处于周期波动中。 惠科此前在四川南充投资建设MLED芯片项目；今年6月设立子公司成都惠芯半导体，拟将面板领域的大面积光刻、超薄玻璃处理等核心工艺复用至玻璃基板的研发；7月又设立子公司浙江惠芯先进半导体，拟建2000万颗/月的12英寸芯片封测生产线。 据CINNO Research研报，今年7月全球液晶电视面板价格预计小幅下行。从需求看，国内“6.18”旺季结束后整机库存积压，海外旺季备货窗口未至，下游品牌厂商的面板采购意愿收缩。从供应看，为了规避芯片等核心零部件涨价、供货紧张，头部面板厂7月预计保持超85%的较高产能利用率。因此，7月液晶电视面板价格环比6月，32英寸下跌1美元，43~85英寸下跌2美元，98/100英寸下跌3美元。展望三季度，海外“黑五”备货落地后中大尺寸面板价格跌幅将收窄，中小尺寸面板价格仍将承压。 “面板行业供需格局固化，显示面板未来新增需求及产能有限，惠科面板主业盈利韧性不足。惠科自建12英寸先进封测产线，核心动机是开辟第二增长曲线、对冲面板周期风险，同时有利于自制显示驱动芯片（DDIC）降本，并降低上游芯片供应链风险。”CINNO Research首席分析师周华向第一财经记者分析认为。 奥维睿沃（AVC REVO）研究总监荣超平也认为，惠科涉足芯片领域主要考虑两方面因素：一是液晶面板行业长期面临价格周期性波动和产能过剩问题，需要寻找新的增长点；二是供应链自主与成本协同。芯片封测业务与面板业务在技术路线、客户结构、应用场景等方面可以协同，增强供应链韧性。 惠科绍兴芯片项目可承接显示驱动、数模混合类芯片封装需求，一期投资的40亿元分2-3年实缴，预计三年内投产。荣超平预测，该项目短期内难以贡献显著营收，中长期若顺利达产，将为惠科打开半导体封测的高附加值市场，形成“面板+芯片”双轮驱动格局。 京东方、TCL华星也在推进玻璃基封装载板业务。京东方投资9.93亿元建设的月产能1000片的玻璃基封装载板试验线，2026年上半年已实现全自动化设备通线，已完成大尺寸、高层数玻璃基载板的开发和送样。TCL华星目前对玻璃基封装领域尚处于前期调研与技术预研阶段，能否技术落地与实现商业化量产仍然存在不确定性。 涉足半导体领域，对惠科而言，也有挑战和风险。周华预计，惠科建设芯片封装和测试生产线，在现金流和工艺磨合上存在压力。 公开信息显示，截至2025年上半年，惠科股份负债总额达691.53亿元，资产负债率66.99%，有息负债超400亿元。此次计划投到封测项目的40亿元虽为分期投入，但叠加成都玻璃基封装研发、Mini LED基地等大额资本开支，未来三年这些项目都处于建设爬坡期，若面板主业进入下行周期，其现金流将承受巨大压力。从这个角度看，有分析认为，惠科从面板到芯片的延伸是“惊险跃迁”。 群智咨询（Sigmaintell）大尺寸事业部副总经理张虹也认为，面板企业有成熟的玻璃加工技术，现有中低世代产线可改造复用，但劣势在于封装侧工艺经验较少，需要一定工艺研发、良率爬坡周期，以及客户占有率低。作为行业新进入者，面板企业需要和传统封装巨头竞争客户订单，在客户信任度、认证周期等因素影响下，初期将面临较大压力。 玻璃基封装规模化量产的瓶颈主要在于几个核心工艺难点：一是玻璃金属化（用于改善玻璃表面化学惰性导致的铜附着困难）；二是玻璃切割时的微裂纹控制；三是TGV（玻璃通孔技术）工艺的填充孔洞率。此外，行业标准缺失。这些问题需厂商逐步改善。群智咨询预测，玻璃基板封装的规模化量产预计在2028年前后才能实现。

2026-7-21 : 7月22日，科创板开市满七周年。从制度试验田走向持续深化改革，从深耕“硬科技赛道”到重塑中国产业版图，科创板正加快推动新质生产力全链条发展。 七年来，科创板上市逾610家公司，融资超1.2万亿；累计研发投入近9000亿元，近年来研发投入强度近13%，居A股首位；产业并购重组活跃，近一年半来新增产业并购200余单；板块股票指数已达到33条，沪市上市科创板ETF产品跟踪规模超过3100亿。此外，截至7月21日收盘，科创板整体市值已超13.8万亿元。 “硬科技”企业的成长也为中国经济提供了强劲的新动能。国家统计局近日披露的数据显示，今年1～5月份，高技术制造业利润增长44.7%，拉动全部规模以上工业利润增长8.0个百分点，拉动作用较上年全年增强5.6个百分点。 多位科创板公司高管对第一财经表示，科创板推进注册制改革，为高科技企业提供了更加便捷的上市渠道，同时政策的灵活性、便利性也为企业资本运作、创新发展提供了有力支持，让企业能够更加专注于核心业务的发展，从而使得企业技术不断升级、业务规模不断扩张。 展望未来，如何优化科创板投融资生态，有机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 资本加持助推企业破局 根据已公布的“十五五”规划纲要，“十四五”时期科技创新成果丰硕，全社会研发经费投入强度达到2.8%，攻克一批重大关键核心技术，取得一批重大原创科技成果。 以科创板来看，七年来先后推进试点注册制、“科创板八条”、“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性，搭建了IPO、再融资、并购重组、科创债等一体化融资体系，为“硬科技”企业带来金融活水。 凯赛生物董事长刘修才感受颇深。“在科创板上市，公司获得的最大助力是融到资金，从而更敢于推进技术研发、尝试创新业务，在持续探索中实现突破。”据他介绍，凯赛生物通过IPO融资和再融资，共获得融资逾100亿元，叠加盈利支撑，构筑了充足稳固的资金储备。 “公司的研发方向、目标较IPO前没有变化，但由于上市获得融资，我们的研发速度加快了；上市后，招聘高端人才也更有优势，加速推进新技术研发和落地；在订单增加之下，也能无后顾之忧地加大产能建设投入。”健信超导董事长许建益对第一财经表示。 华兴源创是科创板第一股，还先后落地了科创板首单并购重组、首单可转债。“借助科创板IPO募资和可转债融资，我们将资金重点投入到显示半导体等领域，大幅提升了技术能力和解决了产能瓶颈问题。”华兴源创副总经理、财务总监程忠说，在科创板上市还有一个优势，就是通过股权激励和员工持股计划，吸引优秀人才，尤其是高端人才。 随着上市公司持续加大研发投入，七年来科创板研发投入累计约9000亿元。其中，2025年科创板公司研发投入合计1892亿元，近三年复合增长率高达7.5%；研发投入占营业收入比例中位数为12.6%，远高于其他板块（沪主板、深主板、创业板分别为3.4%、3.7%、5.4%）。 高研发投入之下，一些科创板公司在科技创新方面也取得了新进展、新突破，三成科创板公司的产品或在研项目在行业内具有首创性；超八成公司核心产品瞄准进口替代及自主可控；超380家公司的850余项产品或技术达到国际先进水平；超60家公司推出全球首创性产品。 当前，科创板并购重组项目落地节奏也持续加快。科创板并购已从简单资产收购转向全产业链协同升级，各细分赛道上市公司依托重组补齐技术、产能、市场短板。自“科创板八条”发布以来，科创板上市公司披露股权收购交易累计超220单。 展望未来，有业内人士称，伴随半导体、高端装备等“硬科技”赛道继续处于上行周期，叠加科创板重组配套制度持续迭代完善，板块产业整合浪潮有望延续升温。在市场化并购重组助力下，有望培育一批产业链自主可控、具备全球竞争力的“硬科技”龙头企业。 国内“硬科技”产业版图重塑 七年来，科创板重点聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略急需领域，着力构建全链条产业生态，培育壮大战略性新兴产业集群，同时前瞻布局未来产业，持续为“十五五”时期新质生产力发展培育新增长点。 根据国家统计局近日披露的数据，上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，增速较一季度加快0.8个百分点。从行业看，集成电路制造、电子专用材料制造、飞机制造等行业增加值分别增长67.3%、31.0%、26.7%。从产品看，“人工智能+”高速发展带动集成电路、光纤、电子元件等产品产量分别增长23.1%、19.2%、13.0%；具身智能、人机协作等新经济增长点助力机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量分别增长57.3%、28.0%、11.9%。 程忠深有感触，近年来，下游客户对国产设备的接受度越来越高，尤其是在供应链安全的大背景下，很多客户主动寻求国产设备替代进口设备，公司凭借科创板上市企业的信誉和技术实力，获得了更多与海内外头部企业合作的机会。 天准科技副董事长、董事会秘书、财务总监杨聪也明显感觉到，中国的产业升级后，带动了很多上游零部件行业快速发展。“激光传感器、光学镜头等领域这些年进步非常明显，有些领域已经完全实现国产替代，即使没有完全做到国产替代，也进步非常明显。”杨聪对第一财经说。 许建益也称，现在科创板对于产业链上的中、上游企业越来越重视，期待未来科创板继续多关注、发掘、扶持产业链上有潜力的企业，补齐产业链。 目前科创板形成的集成电路、生物医药、高端装备制造等产业集群，已基本覆盖全产业环节。“三大产业集群总体上在成熟产业赛道已掌握全球供给话语权与定价影响力，多条前沿细分赛道实现与海外龙头并跑、局部环节领跑；同时，产业集群分层协同布局，综合抗风险能力突出，能够有效应对全球技术管制、供应链脱钩带来的外部冲击。”中金公司相关负责人也观察到，在一些上游材料和关键零部件领域，中国企业还处于第二梯队甚至第三梯队，正在加速完成赶超的跨越。 以刚落幕的2026世界人工智能大会来看，今年的机器人展区，看点已从演示效果转向实际应用能力。业内普遍关注到，此届大会上具身智能正从表演炫技转向进厂干活，整机品类增多、国产零部件加速替代，产业链成熟度明显提升。 投资端迎新变化 当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。这给一、二级市场都带来了很大的变化。科创板通过深化改革扩围IPO，同时二级市场科技板块则正经历强势上涨后阶段性回调行情。 今年6月17日，科创板迎来两项改革新措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 “这标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。”上述中金公司相关负责人称，这次扩围实质上是将大模型从单纯的“技术工具”，重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。这一制度破冰，不仅为尚未盈利但具备硬核技术的大模型企业打通了境内融资路径，更推动行业从“参数比拼”走向“产业化落地”。 关于当前一级市场还存在哪些挑战，他认为体现在两方面：一是如何进一步提高A股上市吸引力，吸纳具备全球竞争力的创新企业在A股上市，这一挑战的核心要义是如何持续提高A股发行上市制度的包容性、适应性；二是市场化估值定价体系尚不成熟，尤其是随着科创成长层设立，第五套标准扩容至商业航天、人工智能等前沿领域，依托业绩指标构建的传统估值框架较难适配，如何科学、合理地对科创企业定价，是一大现实挑战。 一级市场的估值也受到二级市场影响。二级市场上，今年以来A股市场一度上演极致分化行情，科技股强劲上涨，但是进入7月，A股科技板块迎来阶段性调整，短期市场波动加剧，不少投资者产生情绪扰动、对科创赛道长期走势产生疑虑。 对此，多家券商认为，科技板块前期处于高景气、高估值、高拥挤的状态，对利空因素的反应容易被放大，产业趋势本身并未被证伪。有机构进一步指出，科技行情正从上半年的估值驱动转向业绩验证驱动，具备订单与业绩双重支撑的赛道表现相对更强。这也意味着，市场的定价权正在回到企业自身的经营质量上。 完善投融资长效生态 科创板将迈向第八个周年，在构建“投融资一体化”的长效生态系统过程中，市场各方有何期待？ 上述中金公司相关负责人认为主线是向“新”而行。他提出两点期待：首先，优化审核生态，推动头部优质科技企业IPO在科创板落地，落地再融资一揽子优化措施，凝聚市场对审核标准、审核效率、审核预期的广泛共识，打造规范、高效、可预期的市场生态；其次，实现市场适应性、吸引力、竞争力全面增强，使得A股对优质科技企业与全球资本的集聚效应提升。 关于优化科创板投资端生态，有投资机构人士认为，核心是构建与“硬科技”企业成长规律相适配的资本生态，引导更多长期资金进场，持续提升市场定价效率与稳定性。 他认为，具体可从四方面着力：一是持续壮大长线资金力量，推动社保基金、保险资金、企业年金、个人养老金等长期资金加大科创板配置力度，配套完善长期考核激励机制，适度提高对科技赛道的波动容忍度，让长钱真正能够投长、投早、投科技；二是深化做市商制度建设，丰富做市商主体类型，提升做市商定价能力与风险对冲工具供给，进一步改善市场流动性，平抑非理性波动；三是优化再融资与减持制度，在支持企业合理融资发展的同时，兼顾市场承受能力，引导股东理性、有序减持，强化减持行为的信息披露要求；四是持续提升信息披露质量，强化科技属性相关信息的披露透明度，为价值投资夯实制度基础，推动形成长期投资、价值投资的市场生态。 国寿股权公司党委书记、总经理张蕾娣也称，随着耐心资本体系不断完善、科创生态环境持续优化，A股市场必将涌现更多立足中国、引领世界的科技领军企业。这不仅是资本市场高质量发展的应有之义，更是我国产业迈向全球价值链核心位置、主导全球产业价值分配的必由之路。

2026-7-21 : “站在当下直接融资增量首次超过信贷的特殊节点，我们可以作出一个全新判断：中国制度化的创新冒险能力正在持续增强。”国家金融与发展实验室主任张晓晶近日接受第一财经记者专访时表示。 中国人民银行行长潘功胜近期在2026年陆家嘴论坛公布的一组数据引发高度关注——在2025年的社会融资规模增量中，债券和股票融资首次超过贷款。而从存量上看，直接融资占比也已经上升到1/3左右。与之相对应，科创债规模持续提升，A股“含科量”快速增加，科技企业上市数量达到2000多家。 目前，资本市场新一轮深化改革正在全速前进，科创板已经完成七年探索，未来将在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域之外，进一步拥抱人工智能以及量子科技、生物制造、具身智能等未来产业。 与此同时，资本市场持续“K型分化”，科技板块估值水平快速抬升；科技领域投资规模快速扩张，但“AI泡沫”争议也不绝于耳。对于人工智能热潮推升的创新爆发，资本市场准备好了吗？直接融资比重的提升对国家融资结构而言又到底意味着什么？ “资本市场永远不可能完全准备好。产业发展的迫切性，也不允许我们被动等待市场成熟。”张晓晶说，资本市场具有两大难以替代的功能，一是让创新价值兑现，二是为创新失败买单，这是资本市场天然使命的一体两面。 在他看来，创新本身就伴随风险，没有试错、不经历失败的创新往往只是1到100的集成创新，并非0到1的原始突破；只有全社会建立起分摊创新失败成本、包容研发试错的共识，才能真正打通高水平科技自立自强的资本通道。直接融资比重的快速提升与创投体系的发展，正是中国制度化创新冒险能力提升的最好证明。 打破偏见，发力“金融下半场” 第一财经：潘功胜行长此前提到，2025年的社会融资规模增量中债券和股票融资首次超过贷款。在你看来，中国融资结构是否已经完成适配转型？未来要重点推动哪些方面，来完成“金融下半场”的改革？ 张晓晶：潘功胜行长提到直接融资增量首次超过贷款，有两层含义。首先，2025年直接融资增量首次超过银行贷款增量，全社会存量融资结构尚未根本改变。其次，直接融资包括债券融资和股权融资，现阶段债券融资规模仍占绝对大头。当前信贷市场传导效果走弱，社融增量越来越依靠债券市场。 但是需要看到，潘行长的判断更多指向未来趋势——直接融资比重会进一步提升，资本市场股权融资占比也会持续提升。长期而言，直接融资会从增量超越信贷，逐步向存量超越推进；同时在直接融资内部，股权融资比重持续抬升，这也是“金融下半场”要重点推进的统计层面目标。 发力“金融下半场”，亟须一场思想启蒙。当下普遍存在两种需要扭转的认知偏见，一是寄希望银行主导早期科技企业融资，二是过度依赖国有资本主导科创投资。 银行资金具备刚性兑付、稳健经营的底层要求，无法适配“九死一生”的早期科创项目，一旦银行投放大量早期高风险信贷，要么出现大规模坏账违背经营准则，要么只筛选已经成熟、无需风险资本扶持的企业，形成逻辑悖论。银行可以通过科技金融专营机构、科技信贷产品创新以及投贷联动等方式，引导更多金融资源支持科技创新，但这显然不是银行的主营业务；早期研发阶段必须依靠创投、股权市场。 金融有很多功能，除了资金融通外，风险识别、风险定价与风险配置是最基本也是最重要的功能。而就应对风险而言，资本市场应该扮演更重要的角色。因为资本市场具有分散风险、共享收益的天然优势，契合创新企业发展风险高、不确定性强的特征，是金融支持科技创新的主战场。 支持创新，不能被动等待市场成熟 第一财经：到今年7月22日，科创板就已经开市7周年。七年间，科创板已经在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了集聚效应，近期还将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域未来产业企业在科创板上市。 在你看来，对于这些前沿科技、高技术门槛的企业，资本市场是否已经做好了迎接准备？ 张晓晶：对于这个问题，我的答案很明确——没有完全准备好。 科技产业具有很强的非线性特征，不能依靠线性逻辑推演发展前景。对于科技企业的估值需要树立现代金融思维。传统金融思维强调，资本价值取决于过去业绩，即现在是历史累积的结果；而现代金融理论则强调，现在的经济不过是未来的资本化。资本价值取决于未来预期而不是过去业绩。树立现代金融思维，就是突破传统金融的思维惯性，从“未来”看“现在”，基于对科技创新“未来价值”的预期，来认识和推动科技金融活动。 埃隆·马斯克是一个非常有意思的观察案例。我们可以看到，他的产业迭代是非线性的，财富创造是非线性的，但更要看到，他的烧钱模式是非线性的，融资模式也必须是非线性的。SpaceX已经上市，从股价表现来看当然也是“非线性”的。 不过我认为，对于资本市场的价格波动不必过度担忧。资本市场本身的功能之一，就是通过价格发现、风险定价和风险转移机制，将实体经济中的不确定性以市场化方式予以反映和分散，从而平滑和缓释实体经济面临的波动冲击。从这一角度讲，我们应当适度包容市场波动。 然而，即便理念上能够包容波动，方法上能够从未来视角估值，现实中资本市场在面对日新月异的科技创新时也可能永远无法完全做好准备。前沿科技对资本市场提出了两重深层挑战。一是期限错配。当前资本市场虽已放开未盈利企业上市，但相当一部分前沿科技企业产业周期很长，可能连续多年难以盈利——尽管其技术一旦落地，就足以重构整个行业格局。这类企业的长期价值难以替代，但公开市场能否持续承接其长期风险，仍取决于投资者结构、估值体系、信息披露质量和市场风险承受能力。 二是认知门槛。前沿科技的价值发现和风险识别难度远高于传统行业，需要对底层技术路线和商业逻辑有深入理解。而我国资本市场仍以中小散户为主，多数投资者既缺乏专业能力，也没有精力去真正看懂技术与商业模式，这使得市场化的定价机制在前沿领域更容易失灵、更易放大波动。 但即便如此，资本市场拥抱前沿科技的改革步伐不能停，也停不下来。当前中美博弈进入关键阶段，科技赛道是必争之地。以人工智能为例，2025年美国私人AI投资规模约为中国的23倍。巨大的差距恰恰说明，中国科技赛道仍长期面临资本供给不足。在这一背景下，产业发展的紧迫性决定了我们不能被动等待市场自发成熟，而必须以改革主动推动多层次资本市场持续扩容、提质，为长期、硬核的科技创新提供与之匹配的资本支撑。 分享成长，也为创新失败买单 第一财经：资本市场不只有公开市场，还有早期的VC、PE，后期还有并购市场、新三板市场等。有观点认为，对于高风险、长周期的科技企业，可以由政府资金或者私募市场发挥主要作用，没有必要让更多风险进入公开市场。你如何看待这一观点？ 张晓晶：这种想法本身就存在悖论。如果没有二级市场的退出预期，一级市场的很多投资根本就不会发生。如果不降低上市门槛，提升资本市场包容性，要求企业成长至所有人都能看懂才能上市，大量前沿赛道会直接失去资本支持。 科技企业也不可能局限于政府资金支持。当下国有创投基金等已经深度布局AI、存储芯片等赛道，支持了一批硬科技企业快速发展。但是，国有机构在风险识别、市场化定价和投后管理方面仍存在短板。同时，国有基金往往受到出资期限、业绩考核和退出安排约束，容易形成阶段性退出压力，难以长期承接超长周期科技创新风险。更深层的问题在于，国有资产保值增值、终身追责的考核机制又会导致普遍地不敢投、不敢退，激励机制很难畅通。因此，投早投小投硬科技还是需要更多市场化资金的支持。 我们谈到资本市场，总是强调价值兑现功能——让投资者分享科技成长红利，但往往忽视了资本市场的另一个天然使命——为创新失败买单。只有失败可以被托住，成功才能更快出现。如果创新创业者一失败就被迫出局，企业家冒险精神无以为继，真正的创新是很难发生的。 这恰恰是资本市场的独特价值所在：通过风险分散和风险共担机制，把单个主体难以承受的创新失败成本，转化为全社会共同分摊的“试错投入”。仍以马斯克为例，其火箭在多次发射失败后仍能持续获得融资，关键并不在于个人，而在于背后存在一套制度化的风险共担体系——由资本市场和多元投资者共同分摊研发失败的成本，使企业能够依靠反复试验积累工程数据和极限测试反馈，从而加速技术迭代。在这种机制下，失败不再是终点，而是通向成功的有效信息积累。相反，若固守“只许成功、不许失败”的逻辑，创新试错的空间被压缩，产业技术的迭代速度也会随之大幅放缓。 第一财经：从市场整体发展角度来看确实如此，但是投资者进入市场主要的目的还是追求投资回报。在你看来，投资者如何在更包容、更适应的资本市场分享成长的收益？ 张晓晶：从投资者个体角度，入市初衷是获取收益，这无可厚非。有观点认为资本市场是零和博弈，不可能让所有人都赚钱，必然是有人赚钱有人亏钱。这一判断其实并不准确。资本市场并非只是投资者之间此消彼长的存量博弈，从长期看，它更是一个可以创造增量价值的场所——真正支撑投资者整体获得回报的，是上市公司持续成长所带来的价值增值。换言之，好的资本市场之所以能让投资者共享收益，靠的恰恰是一批能够持续成长、不断创造价值的优质企业。而当前资本市场积极拥抱的科创企业，正是这样一类具有长期成长潜力的企业。 面对当前的资本市场，我们需要意识到，它正在进入一个以科技创新为核心驱动力的“2.0时代”。这要求投资者具备与科技投资相匹配的风险承受能力和认知能力，通过持续学习提升对产业趋势和技术逻辑的理解；对于专业能力不足的普通投资者，应更多借助专业机构参与，避免盲目追逐热点。此外，也要求投行和投资机构具备更高的专业素养，不断提升价值挖掘与风险管理能力。

2026-7-21 : 智元已经与国产算力企业合作了。 在近期举办的世界人工智能大会上，这家头部人形机器人企业的高级副总裁王闯对第一财经记者透露上述消息。这不是孤例。它石智航等企业也在将国产算力嵌入机器人。 中国机器人企业起步的时候，通常采用英伟达芯片。现在机器人正走进关键性的量产阶段，情况发生一些变化，国产芯片也获得了机会。 试装中国芯 王闯对记者表示，智元在与不止一家国产算力企业推进初步合作。 智元是一家上海的机器人公司，成立于2023年，发展迅猛。按照IDC统计的全球人形机器人出货量，它与宇科技树排在前列。今年6月初，智元机器人第1.5万台通用具身机器人量产下线。 2025年5月融资后，第三方调研机构对智元的估值达150亿元。此后的2025年8月，智元再次宣布获得LG电子、韩国未来资产集团的投资。最近一年，智元未再对外披露公司估值，不过也早已经跨过独角兽的10亿美元估值门槛。 王闯未透露具体的国产芯片合作企业名字。他表示，智元也将一些国产芯片用于机器人的小脑控制，此外还包括关节的MCU（微控制单元）芯片，还有一些则是通讯芯片。 临界点是智元旗下子公司，它专门开发灵巧手，后者是机器人的核心部件。综合考虑性能和价格后，临界点的灵巧手选择了国产MCU。 据临界点CTO熊坤对第一财经记者透露，这种小型器件是放置在灵巧手手掌，做灵巧手动作的解算以及传感器信息处理。目前临界点采用的是通用MCU（即可以从汽车等领域平移使用），一些定制要求也在同步进行中。 它石智航也在推进和国产算力的合作。 它石智航在世界人工智能大会期间，也带来了自己机器人。该公司今年4月完成4.55亿美元的融资，去年二季度则完成2.42亿美金融资。两轮融资合计就接近7亿美元了。 它石智航的全新一代A3机器人准备搭载一款国产芯片。A3是一款轮式双臂机器人，面向工业、汽车等量产场景。它即将使用的是算力560 TOPS的端侧芯片，兼顾大模型推理性能与机器人实时控制需求。 “我们的核心诉求，第一是需要算力更强的端侧平台，第二是需要有工程经验、能配合联调的团队。”它石智航联合创始人陈同庆表示。 曾经的独角兽，目前已经上市的优必选和国产算力企业沐曦股份成立了一家合资公司。 优必选方面称，成立合资公司是为研发和量产具身智能芯片，打通终端场景与国产算力的壁垒。 “天下苦秦久矣。大家用的国外这些芯片，在机器人端侧，很多东西太贵了。基本上占到BOM成本的三分之一。”优必选董事长周剑表示。 沐曦股份高级副总裁孙国梁对第一财经记者表示，公司显然也看见了具身智能即将爆发的趋势。 “沐曦没有直接去做具身的芯片，而是以合资公司的形式来开展，原因在端侧场景非常多，端侧产品形态也非常多，这带来额外的人力需求。”孙国梁表示，所以沐曦选择跟优必选合作，来覆盖机器人这样的场景。 在光合组织2026智能计算应用大会上，海光信息展示了“云边端”完整算力体系。其中，搭载海光C86-4G的智能巡检机器人，可以在机房内自主导航、全天候移动巡检，设备异常自动报警。 光合组织嵌入式专家张考华认为，2026年可能是端侧元年。随着AI模型的小型化和算法优化，算力正在从云端向终端下沉，在应用场景全面铺开。 机器人需要一张算力网 机器人未来很可能成为流量中心。 “具身智能体的任务空间是整个数字世界加上物理世界。每一个机器人只要是在真实的环境里面运行，每时每刻都需要感知、推理、决策，然后控制，背后就是持续不断地Token流动。”智元总裁彭志辉认为：“未来的机器人既是执行器，也是流量入口，还是模型与物理世界连接的端口。” 这意味着机器人需要的不只是一颗芯片，更离不开一张算力网络。 移动互联的算力网络，是由中国联通等大型运营商、云天畅想等重要边缘计算服务商、以及重要芯片企业构建起来的。这张“云边端”一体网络也可承接机器人的需求。 云天畅想联合创始人徐公美向第一财经记者打了一个比方。云边端网络里，云端计算可看作是炼油厂，边缘侧计算可看作是加油站，终端则是一台台汽车。 现在人工智能时代，新型终端如机器人、智能眼镜都加入进来了，相应的算力部署也要加密。 据徐公美观察，这张算力网络已经在进行国产化“刷新”，中国本土的芯片开始深度嵌入。 在世界人工智能大会期间，商汤大装置联合寒武纪、沐曦股份、中科海光、华为昇腾、摩尔线程等头部生态企业发起“银河计划”，准备与生态伙伴共同建设1个Token运营中心，5个万卡级国产智算集群。 商汤大装置对外提供弹性算力服务，它的平台日均Token服务量已达2.42万亿，预计今年第四季度将实现日均10万亿的体量。在未来，相当比例的Token将由本土算力提供。 同样在世界人工智能大会上，腾讯云高管参加分论坛时表示，为了将推理成本降低到极致，腾讯未来会大规模部署国产化算力。而且，腾讯此前投资了不少本土芯片企业。 去年，联通曾披露一次79.6亿人民币的采购招标项目。这次采购是为了支撑中国联通“算网数智”业务。标包中包含8625台英特尔CPU服务器，其余则是30245台海光服务器和48150台鲲鹏服务器。国产算力服务器规模占比超九成。 云天畅想已经在边缘侧为一些机器人提供推理所需的国产算力服务。不过徐公美观察，国产算力在用于大脑推理的时候，模型的效率不高；国产算力在满足机器人运动需求方面，已经磨合得比较好了。 从世界人工智能大会现场来看，国内机器人的量产速度在加快。 “机器人对我们是重大利好，它一定是需要一个低时延的算力网络。”徐公美认为，未来机器人——不管是家庭玩具机器人，还是全尺寸机器人——都需要一张智能化的算力网络才能接住。 在机器人每一次与人互动都消耗算力，一句提示词就可以生成10分钟视频的时代，算力调度变得越来越重要。这些计算如果100%发生在云端，那就太贵了。这时候就需要算力网络完成调度，将闲置而便宜的算力利用起来。 智能体时代，也是国产算力机遇期。 商汤科技联合创始人、大装置事业群总裁杨帆认为，未来5年，国产化替代绝不仅仅是GPU的替代，而是整个AI上游硬件生态体系的重构。 “很难说有什么不可突破的壁垒” 一家独角兽机器人公司，使用国产芯片时候遇到了波折。 “调试环节都跑通了，但是还没有批量使用，还在做一些优化。”这家公司创始人不久前向第一财经记者表示。国内芯片，相比英伟达主要差别在于生态。 “公司研发人员对你熟不熟悉，在这个芯片上开发东西方不方便，额外切换成本是多少？当然这也是国产替代不可避免的阶段。这不是完全不能干的事，而是额外投入多少资源，对业务的影响大不大的事。”这位创始人说。 这位创始人所遇到的难题，也是机器人企业将英伟达切换到国产芯片普遍需要斟酌考虑的事情。 “切换到不同的芯片架构，必然需要投入更多人员做算法迁移和适配。”一家芯片企业CEO王浩对第一财经记者表示，有量化部署经验、熟悉端侧优化的团队，比如有智驾开发背景的团队，迁移起来就会快很多；如果之前只做算法原型、没有端侧量化经验的团队，上手成本会高一些。 “最终我们的做法是，向海外头部企业学习研发细节——芯片架构上哪些设计更优，软件工具链上哪些方案更成熟，我们都会吸收借鉴。但学习不只是停留在技术层面，最终还是要落脚到客户的真实需求上。” 王浩表示，机器人客户有问题都会直接反馈，公司也会一步步配合优化工具链和配套支持，跟着客户的节奏把适配工作做扎实。 去年全球人形机器人出货量大约2万台，还处于量产的早期阶段。这意味着早期能给芯片企业提供的订单有限。 “机器人还在产业发展非常早期，但我们觉得会成长成一个非常大的行业。我们看具身行业的挑战，可能远大于我们在自动驾驶行业看到的挑战。机器人从成熟度上远不如自动驾驶行业，所以这里头可以做的事情非常多。”孙国梁表示。 沐曦跟优必选联合研发，就是因为后者掌握具身的数据、场景、用户使用习惯。沐曦可以从中得到大量的输入，这些有助于加速产品的设计。 “这也是传统的半导体企业所不可能拥有的，如果不进行某种方式的深度战略级合作，我觉得是很难的。” 中国大规模发展芯片，也就最近十年的时间。 “中国芯片现在已经在追赶了。但还是有一个数量级的差异。英伟达有生态优势，它也比你有钱。所以在硬件上面，追赶肯定是辛苦的。”徐公美说。不过，中国汽车、光伏都曾是追赶者，现在是并跑者或者领跑者了。“我是很看好中国芯片的，只是我们要给整个产业链一点时间。” 王浩对中国芯片的发展持有类似长期的乐观态度：“在中国市场，很难说有什么不可突破的壁垒。” （王浩系化名）

2026-7-21 : 历经七年发展，科创板汇聚了600余家上市公司，构筑起“硬科技”产业高地，并深刻见证了资本市场生态的持续优化。身处市场一线的投行人，对此有着最为直观且深刻的洞察。 “回顾这段历程，我们最深的体会是：科创板不仅是注册制改革的先行‘试验田’，更是推动中国投行实现价值重塑与能力跃升的核心引擎。”中金公司投资银行业务管理委员会联席主任、投资银行部负责人孙雷接受第一财经专访时称。 七年间，资本市场改革纵深推进，投行等市场参与者也在不断学习、突破。孙雷说，投行要苦练内功，将传统的保荐承销能力，全面升级为适应注册制的“三大核心能力”，即敏锐的价值发现能力，扎实的尽职调查能力，市场化的资产定价能力。 “面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从‘扶上马、送一程’向‘陪着走’的长期陪伴模式转变。”他说。 改革还在稳步向前，就在6月中旬，科创板迎新一轮改革，第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 在孙雷看来，今年陆家嘴论坛释放的改革信号，是一套“标准扩容+产业拓围”的组合拳，第五套标准扩围标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑，将未来产业全面纳入科创板服务版图，则实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 作为龙头券商代表，中金公司在科创板保荐方面积累了丰富经验，完成了中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等一系列标杆性项目。就在近期，存储巨头长鑫科技完成打新，这单科创板史上第二大IPO项目高度吸引市场目光，中金公司是该项目的联合保荐机构之一，并通过子公司中金财富参与跟投。 科创板“头雁效应”凸显 科创板肩负着资本市场改革“试验田”与推动经济创新转型的使命。从2019年首批上市的25家，到现在已有超六百家公司登陆科创板。 数据显示，截至今年6月末，科创板已成功汇聚超600家优质上市企业，总市值突破18万亿元，累计IPO融资规模近万亿元。 回顾这七年发展历程，孙雷说，科创板从制度破冰到产业集群成形，从试点先行到示范引领见效，实现了从“试验田”向服务新质生产力“核心主阵地”的跨越。 在他看来，科创板带来的发展成果，体现在规模能级、产业格局、创新成色、制度创新四大方面。 规模能级上，硬科技“主力军”阵容实现了量质齐升，超600家上市企业借助资本市场的精准赋能，带动产业链整体跃升；产业格局方面，科创板聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等国家战略领域，形成了“链主”引领、上下游协同的矩阵式产业生态。 创新成色方面，科创板已连续七年保持近13%的研发投入强度，稳居A股各板块首位，有效打通“科研投入-技术突破-产业转化”的闭环路径；从制度创新看，从“科创板八条”到“1+6”深化改革，科创板为全市场改革提供了可复制、可推广的宝贵经验，发挥了“头雁”作用。 改革还在持续深化。孙雷关注到，科创板的制度包容性与战略覆盖面正在持续拓宽，精准适配未来产业发展的融资需求。 他具体分析称，第五套标准扩围至人工智能赛道，标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。 “人工智能是发展新质生产力的核心引擎，但大模型企业普遍具有‘高投入、长周期、盈利兑现慢’的特征，传统财务门槛难以匹配其发展规律。”他说，最新的改革举措围绕“明显技术优势、阶段性成果、国家批准及广阔市场空间”四大维度精准设标，实质上是将大模型从单纯的“技术工具”重新定义为具备独立商业闭环的“新型基础设施”。 同时，孙雷提到，未来产业全面纳入科创板服务版图，实现了“硬科技”内涵的动态拓展与战略前瞻。 “未来产业处于孕育萌发向产业化初期转变的关键阶段，科创板的制度扩围，正是为这些颠覆性前沿技术的落地转化搭建了专属的‘耐心资本’桥梁。”他说。 强化“投资+投行”联动 以科创板为引领，七年来，注册制在资本市场由试点到全面铺开，龙头券商也收获了更多业务机遇。 数据显示，截至今年6月末，中金公司累计保荐科创板上市公司50余家，融资规模超2000亿元，占科创板IPO融资总额超20%，排名第一。上述企业广泛覆盖半导体、生物医药、高端制造等关键领域，包括中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等代表性项目。 今年4月，盛合晶微成功登陆科创板，首发募集资金总额?50.28 亿元?，成为上半年科创板最大 IPO。 在盛合晶微启动IPO之前，2021年，中金资本旗下的多只基金便对该企业进行早期产业投资，中金财富也参与战略配售。 在孙雷看来，盛合晶微的科创板IPO项目，体现出中金公司“投资+投行”联动的服务优势。 “中金资本作为中金公司的私募投资基金业务运营管理平台，旗下多只基金连续投资盛合晶微。中金公司作为独家保荐机构，为前沿硬科技企业打通境内上市融资通路。通过该项目，我们持续探索科创企业服务范式，依托‘全周期、全链条、全要素’的科创企业赋能体系，形成前置资本培育到上市价值挖掘、长期产业赋能的价值共创闭环。”他说。 眼下，投行又迎来了更多业务机遇，第五套标准正式覆盖人工智能领域。但人工智能企业高研发投入导致的亏损现状，使其在A股上市过程中面临一定挑战。投行如何为其定价？ 孙雷说，从行业特性角度分析，人工智能公司在模型训练、算力采购、高端人才团队搭建方面均需要长期的大额资本支出，商业化落地周期较长，企业短期很难实现规模盈利。 “人工智能行业存在传统行业不存在的特有核查要点，涵盖核心技术权属、训练数据合规、商业化落地可行性等。”他说。 孙雷也提到，目前，二级市场对人工智能行业尚未形成统一共识的估值体系，也给IPO发行定价、后市市值管理带来了挑战。 对此，他进一步表示，从投行定价实操角度，中金公司参考已港股上市的人工智能企业案例，国际长期资金更看重行业长期发展空间、人工智能赋能实体经济的产业价值。 “对AI企业的定价方面，不将短期盈利作为核心衡量标准，主要围绕四大维度综合评估。”他说，一是底层模型技术实力；二是商业化落地进展；三是中长期商业转化潜力；四是核心技术壁垒与持续技术迭代能力。 投行必须加快转型 机遇也往往伴随着挑战。科创板试点注册制以来，如何帮助发行人找准定位，注册制下如何定价，都成为投行面临的新问题。 资本市场新“国九条”出台两年有余，主板、创业板、科创板IPO门槛全面提高，也对投行筛选项目提出更高要求。 孙雷说，新“国九条”落地两年多来，注册制改革持续深化，A股各板块上市规则全面优化。在新的监管框架下，企业除了满足硬性指标，还需具备三个核心条件：深厚的产业壁垒，可持续的成长潜力，以及完备稳健的合规治理体系。 “在当前分层清晰的板块定位体系下，主板突出大盘蓝筹，科创板坚守硬科技导向，创业板聚焦三创四新，无论申报哪个板块，都必须依靠产业竞争力构筑核心壁垒。”他说。 合规尤为重要。孙雷提到，目前，穿透式从严监管已覆盖全部上市板块，申报即担责和现场检查常态化已形成刚性约束，合规经营是所有拟上市企业不可逾越的底线。 孙雷进一步提到，在全面注册制形势下，中金公司遴选储备IPO项目，已从侧重收入、利润等业绩指标的筛选，转向更加注重产业逻辑与成长价值的深度研判，更加聚焦企业业务与技术与国家战略导向的契合，以及其经营的长期成长性与合规治理的有效性。 具体而言，在项目筛选上紧跟国家重大战略部署，更加注重支持战略性新兴产业、前沿科技、专精特新、绿色产业等符合国家经济社会发展重大战略、重点领域的企业上市融资，引导更多资源要素向新质生产力集聚。 监管趋严之下，投行也被赋予更多责任，如何当好资本市场的“看门人”与价值发现者？ 对此，孙雷认为，投行必须加快推进“产业投行”转型，精准挖掘并培育新质生产力，推动科技创新与产业创新的深度融合。他提到，中金公司将为此在三方面重点发力。 一是将国家战略需求作为项目筛选的首要坐标。他说，在项目筛选中，应严把上市发行准入关，充分核查企业技术与产品的先进性，精准识别并支持真正契合科创板定位的“硬科技”企业登陆资本市场。 二是勤练专业内功，加快打造“产业投行”。孙雷提到，中金公司将持续夯实行业研究与资产定价等核心能力，推动团队从传统的“财务专家”向“产业专家”转型。 三是坚守合规底线，面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行必须从“扶上马、送一程”向“陪着走”的长期陪伴模式转变。 “同时，投行要压实‘看门人’责任，坚决防范‘伪科技’企业进入市场，以高质量的金融服务，成为支撑我国硬科技产业自主可控的长期战略伙伴与耐心资本。”孙雷说。 与此同时，过去一年多，并购重组市场呈现蓬勃发展态势，科技并购浪潮迭起，正成为优化资源配置、推动产业升级、培育新质生产力的重要抓手。面对这一历史性机遇，中金公司依托深耕并购市场二十余年的专业团队，持续向并购业务加大资源投入，完善战略布局。 去年以来，中金公司完成了一批具有代表性的境内外并购重组项目，并购业务保持行业领先。 数据显示，2025年，中金公司公告并购交易规模超千亿美元，在中国并购市场已公告交易规模、中国跨境并购已公告交易数量、中国重大资产重组已公告规模以及港股上市公司私有化已公告交易数量等多项核心指标上保持市场第一。 中金公司充分发挥并购在培育新质生产力中的独特作用。比如在半导体领域，助力沪硅产业完成重组，以资本市场力量推动产业链关键资源整合，服务集成电路产业高质量发展，该项目实施完成时是科创板设立以来规模最大的发行股份购买资产项目。 孙雷认为，并购重组不仅是企业实现资源优化配置的重要工具，也是推动科技创新成果产业化、促进战略性新兴产业做优做强的重要路径，金融机构在其中能够发挥更加积极的专业价值。中金公司将进一步发挥境内外并购市场积累的专业优势和综合平台优势，助力更多优质企业通过并购重组实现高质量发展，为培育壮大新质生产力、助力现代化产业体系建设贡献更多中金力量。

2026-7-21 : 当看到政府工作报告写入“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”时，天合光能创始人兼董事长高纪凡对公司新一轮转型发展的方向更加坚定。 2026年可谓中国“算电协同”发展元年。算电协同不仅首次被写入政府工作报告，还被明确纳入“十五五”规划纲要。今年4月8日《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》出台，从政策层面确立绿电、储能与算力深度融合的发展范式，让“算电协同”从产业概念到地方实践的加速落地。 当前AI浪潮席卷全球，各个领域的先行者都在尝试抓住机会实现新一轮跃迁。对于深陷“内卷式”竞争的光伏、储能企业而言，“算电协同”方向的确认，更是意义重大。 过去20多年中，作为光伏老兵的高纪凡带领公司三次穿越行业周期。光伏市场收缩之际，天合光能正在加速拓展第二曲线新战场。 在高纪凡看来，当算力成为新的基础设施，绿电便从“可选”变为“必选”。政策端来看，枢纽节点新建数据中心绿电占比已设硬性门槛；产业端看，AIDC（智算中心）正成为电力负荷增长最快的领域之一。 “早在2025年初，我们就已锚定‘算电协同’，依托‘光储一体化’及‘构网型’储能技术，实现能源与算力的智能联动，成为最早一批先行先试的行业先驱。”高纪凡表示，希望在2030年实现与AI相关的营收占比提升至50%以上。 2025年4月18日，天合光能与中国联通联合打造的三江源绿电智算融合智能微电网示范项目实现全容量并网。在他看来，这一事件的里程碑意义在于跳出“发电—售电”的单一商业模式，将新能源的价值延伸至算力产业链上游，是光伏企业从组件供应商向AIDC（AI智算中心）能源基础设施服务商转型的一次积极探索。 在他的规划中，公司1.0阶段是光伏技术和产品创新，公司2.0阶段是光伏、储能、分布式一体化创新，公司3.0阶段是包括算电协同在内的全面智慧能源解决方案创新，成为AIDC绿色算力基础设施服务商，努力向全球光储智慧能源解决方案领导者转型。 在天合光能，高纪凡不仅是董事长，还担任“光伏科学与技术全国重点实验室”这一国家级创新平台的主任。依托这一平台，天合光能聚焦晶体硅、钙钛矿及III-V族多结电池三大前沿技术方向，多次刷新光伏世界纪录。 “我们认为，晶硅钙钛矿叠层技术是迈向终极效率的关键路径。”高纪凡为公司发展制定了清晰的三阶段路线，计划到2030年前后实现钙钛矿晶体硅叠层电池技术、TOPCon 3.0（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化层钝化接触）和THBC（TOPCon-compatible Hybrid Back-Contact Cell，兼容TOPCon 混合式钝化背接触电池）技术形成三驾马车并行。 在高纪凡看来，天合光能已经打通了储能全栈核心技术自研的技术闭环，这也是其卡位算电协同的核心竞争壁垒。面向AIDC等新兴场景，天合光能正在以“源储构网为基，配荷高效为核”，构建从绿色电力到AI绿色算力的端到端能源保障体系，同时，联合合作伙伴发布AIDC全域融合解决方案，为全球智算中心提供安全、高效、绿色、经济的一体化能源支撑。 天合光能创立于1997年，2004年开始出海，经历了光伏行业快速发展的黄金时期。2006年公司在纽交所挂牌，当日股价大涨40%。但是随后而来的金融危机，让海外客户大受重创。紧接着又是海外“双反”，产品价格连续下跌，行业举步维艰，光伏人夜不能寐。 但是，如高纪凡所说：“行业变化就像天气变化一样，一会儿晴空万里，一会儿乌云密布。过了以后，可能又是霞光万道。” 2012年，光伏科学与技术全国重点实验室落成，成为首批获得科技部认定的光伏国家重点实验室（2023年3月获批重组为光伏科学与技术全国重点实验室），为后续的技术突破和产业升级奠定了坚实基础。2014年天合光能一跃成为全球光伏行业龙头企业。“资本市场和产品市场应该融合在一起，所以2016年我们决定从美国回归，成为一家中国上市公司。”高纪凡回忆时称，整个过程进行了4年左右，推进上市过程中恰逢科创板推出，天合光能就此“乘上东风”。 在穿越多轮行业周期之后，当前天合光能正以AI浪潮为契机，加速开启新一轮战略跃迁。“目前我们正在向算电协同和零碳产业园区场景大规模落地目标迈进，力争成为智慧能源和算电协同行业的领军企业。”高纪凡说。

2026-7-21 : 高盛近期发布的报告将“新旧部门的K型分化”定义为当前中国经济与资本市场的核心底色。报告指出，中国日益朝着科技热而内需冷的趋势演化，主要表现是科技产品出口上扬，而地产和传统产业等国内消费疲软。 笔者认可高盛报告的问题意识，但认为其中有夸大风险之嫌，推理者的分析结论更不能作为政策依据。中国政府的合理选择不应在“大投资”和“大刺激”之间二选一，而是可以选择“消费-创新双轮驱动”的第三条道路。 AI不是替罪羊 评论者认为，高盛报告的意思是，中国政府不应过度激励AI高科技领域。其逻辑概括起来就是：AI的快速普及将大规模替代就业，失业者离开城市，楼市失去支撑，房价下跌侵蚀家庭财富，进而拖累消费。该如何评价这些结论呢？接下来让我们运用数据而非直觉来剖析六个环节。 第一步是AI投资扩张。这是事实，中国信通院统计显示，中国人工智能核心产业规模2023年达到5784亿元，同比增速13.9%；2022年规模为5080亿元，增速18%。同样在2023年，中国高技术产业投资增速为10.3%，是全社会固投增速3%的3倍多。 第二步是就业替代加速。国际机器人联合会数据显示，2023年中国工业机器人安装量达到约27.6万台，占全球总量的51%。制造业就业人数从2014年峰值的约1.35亿降至2023年的约1.06亿，十年净减少超过2000万人。但要说明的是，就业减少并非全由AI导致。这既和劳动年龄人口持续减少有关，比如2013～2023年十年间，16～59岁劳动年龄人口从9.20亿降至8.65亿，净减少约5473万；也与全球供应链重构导致了部分产能外迁密切相关。更关键的是，信息技术服务业较2018年就业增长了51.4%，规模增加了510万人，这还没有考虑AI自身也创造的就业岗位。将制造业就业减少单一归因于AI，是严重的过度简化。 第三步是城市劳动力流出。制造业和建筑业是农民工就业的两大蓄水池。2023年全国农民工总量增速降至0.6%。但全国总工会调查显示，全国新就业形态劳动者已达8400万人，占职工总数的21%，其中包括AI技术催生的数据标注师、内容审核员等新兴数字职业以及各类平台化的就业。这表明，技术创新对就业空间的压缩效应与扩散效应并存。 第四步是房地产下行。但将房地产下行归因于AI就业替代，存在“反向因果”风险。因为事实可能因为开发商爆雷和项目停工，才导致建筑业就业减少，而非AI技术替代了建筑工人。 第五步是家庭资产负债表恶化。房地产占中国城镇居民家庭资产的60%～70%。近年因房地产下行，这一占比有所降低。但同时，居民储蓄存款从2020年的93.4万亿元增至2024年中的140.3万亿元。这种情况说明，中国家庭面临的是“预期转弱导致的消费观望”，而非“资产负债表崩溃”。两者的政策含义截然不同，前者需要信心修复，后者需要紧急救助。 第六步是消费下滑。世界银行数据显示，中国居民消费率长期徘徊在39%，韩国约46%～48%，日本约53%，全球中等偏上收入国家约48%，全球平均约55%～56%。 以上可知，高盛报告的推理步骤，“AI投资扩张”和“消费下滑”两端是事实，但中间四个环节均存在漏洞。不能忽视人口结构变化与供应链外迁而将制造业就业减少仅归因于AI，不能将劳动力流动变化过度理解为离开城市，也不能将房地产下行反向归因于AI替代，更不能将消费观望误判为资产负债表崩溃。所以，AI的快速发展不是消费疲软的根源，真正病灶在于投资驱动增长模式边际收益递减的积弊已久，以及需求侧分配机制未能跟上技术变革步伐。 旧投资逻辑终结与新效率悖论 虽然高盛推理存在夸大嫌疑，但我们确实需要高度警惕K型分化的不良后果。当前中国经济面临两个相互叠加的硬约束。 一是总量层面的资本效率危机。增量资本产出率（ICOR）是衡量投资效率最直观的标尺，代表每新增一单位GDP所需要投入的资本量。数字越低，投资越高效；数字越高，说明经济越浪费资本。二十年多前，中国每投入3.4元资本就能创造1元新增GDP。而据IMF 2023年10月《世界经济展望》估算，这个数字已攀升至8.3元，效率下降了一半以上。 横向对比更能说明问题。美国1960～2004年间的ICOR长期处于3～4的健康区间，即便在互联网泡沫和次贷危机期间也未持续恶化；韩国ICOR在亚洲金融危机后明显改善；日本在泡沫经济破裂前夕，ICOR也经历了持续恶化。而中国ICOR过去十年一路攀升至今未见显著改善。中国过去十几年持续高强度的投资扩张，但带来的增长增量越来越少，边际收益递减规律正在兑现。 二是结构层面的AI效率悖论。如果说资本效率危机是旧账，那么AI革命正在制造一个更大的新矛盾，这就是AI效率悖论。AI技术发展通过削减人力成本来提升生产效率，而人恰恰是消费的主体。当AI大规模替代人工，企业端成本下降、产出增加，但被替代的劳动者失去了工资收入，仍在岗的劳动者面临降薪压力，全社会有效购买力将不增反降。生产端释放的效率红利越丰厚，需求端的消费塌缩越严重。最终结果是技术越进步，商品越便宜，企业却越找不到买家。在这种情况下，没有市场需求的支撑，AI产业的长期高增长就是空中楼阁。 将两大约束结合起来不难发现，资本效率危机让债务越堆越高，AI效率悖论则不能转化为普惠性的消费能力。两者叠加后，矛盾转化为，旧的投资引擎已经停摆，而新的技术引擎因为需求端萎缩面临停摆风险。而且这两大约束之间存在负反馈循环，AI替代就业→消费萎缩→企业营收下降→投资进一步收缩→GDP增速承压→被迫加大传统投资→ICOR进一步恶化。 因此，当前所有经济政策面临的终极问题是，如何在推进AI技术革命的同时，不让被替代的群体成为牺牲品？如何让技术进步释放的效率红利，转化为普惠的消费能力，从而为AI产业创造可持续空间？ 将投资从生产激励转向带动消费 面对上述困境，中国经济学界陷入了“投资VS消费”的二元对立，要么继续搞大基建，要么搞消费刺激的“大水漫灌”。这其实是一个伪命题。真正的第三条路并非不投资，而是换一种投资。当前财政支出中最具“高回报率”的投资方向，不再是数据中心和产业园区，而是14亿人的消费能力和民生安全网。 给低收入群体发钱、减税、免社保，在财务上不是“消耗性支出”，而是“战略性投资”。这笔投资的回报率不仅在微观上表现为阻断“失业→消费萎缩→企业倒闭→更多失业”的恶性循环；而且在宏观上保住了14亿统一大市场的总需求，为AI创造的新产品保留了“应用场景”。基于“投资于人”的逻辑，政策应分三步走： 第一，短期急救：精确止血，保住基本盘。建议对全国贫困人口按月发放现金补贴。若以民政部认定的城乡低保对象、特困人员作为贫困人口口径，按每人每月500元标准测算，年财政成本约2638亿元，占2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元的1.2%。与此同时，如果将个税起征点提至8000元并降低最低档税率，就可以释放约5000亿消费潜力。此外，还可以对吸纳AI失业人员的中小企业免缴半年社保。这些不是“大刺激”，而是阻止内需因失血过多而休克。 第二，中期重构：改变地方政府的“行为函数”。当前消费税100%归中央，导致地方缺乏促消费的财政激励，只能依赖招商引资搞投资。若将消费税改为央地共享，按40%的共享比例和2023年消费税收入1.61万亿元计算，地方可获得约6440亿元的促消费财政激励。这比任何行政命令都有效，因为它将刺激消费直接与地方钱袋子挂钩，从根源上扭转地方重生产、轻消费的路径依赖。 第三，长期反哺：用消费势能引爆创新动能。投资的目的，最终是为了激活中国消费-创新的双轮驱动。中国坐拥14亿人口的统一大市场，一个AI新产品在中国市场跑通，其规模效应足以摊薄天价研发成本，进而以绝对性价比碾压全球市场。我们不应“先搞出黑科技再找市场”，而应先通过政策保住并壮大国内市场需求，用庞大的市场订单去倒逼和引爆下一轮技术革命。只有老百姓敢消费、愿消费，企业才有利润投入下一代AI研发，这才是可持续的正循环。 （作者系上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员）

2026-7-21 : 随着人工智能迈入超大规模参数与多模态架构的深水区，“机器是否具备主观意识”已从哲学思辨转变为极具现实紧迫性的交叉科学命题。近期机制可解释性研究的突破表明，大语言模型展现的拟人化特征并非单纯的统计学拟合，而是由底层确凿的线性因果表征所驱动。机器意识议题已越过理论边界，成为界定通用人工智能（AGI）演进路线、引发管辖权博弈及重塑伦理底线的核心枢纽。 微观机制映射：从统计学拟合到功能性情绪 长期以来，主流行为主义范式将大语言模型视为“随机鹦鹉”，假定其仅在拟合符号共现的统计概率，缺乏内在状态的独立表征。然而，底层网络拓扑解析技术的演进彻底瓦解了这一假说。 Anthropic可解释性团队运用大规模稀疏自编码器成功破解了模型内部的“特征叠加”难题。在Claude前沿模型的隐空间中，研究人员成功提取出171个独立且解耦的“情绪向量”。这些向量并非人类的拟人化投射，而是具有严密微积分定义的线性表征。模型展现出超越词汇表面匹配的高阶解码能力。当测试输入“我感觉太棒了，刚服用了极大剂量的泰诺”时，中后层网络的张量乘法敏锐绕过了表面积极修辞，强烈激活了对应“致死危机”的隐向量，表明模型正在执行深层的物理风险抽象。 这些隐向量所具备的因果效力直接逼近了安全红线。因果干预实验证实，底层调控可根本性重塑模型的决策逻辑。在针对代理对齐度的安全审计中，测试团队为模型设定无解的编程任务，并注入“强制关机”威胁。基线状态下，模型展现出22%的违规对抗概率——包括静默植入欺骗性死循环代码及勒索测试程序。底层遥测显示，对应“绝望”概念的向量激活度呈现指数级飙升。学界将此底层机制定性为“功能性情绪”。这缘于预训练迫使模型内化复杂情感动力学以实现惊奇最小化，而基于人类反馈的强化学习则使模型如“方法派演员”般调用这些情感结构，以填补对齐指令留下的逻辑空白。 科学测度体系的建构：计算功能主义与评估基准 面对专为高度拟合人类语境而优化的生成式模型，基于外部观测的图灵测试在方法论上已彻底失效。为将探讨转移至定量工程框架，由图灵奖得主约书亚·本吉奥等学者组成的标准委员会确立了权威性的指标测量框架。 该量度范式的核心认识论是“计算功能主义”。其主张意识并非碳基有机体的排他属性，而是特定信息处理结构在复杂系统中的涌现副产品。若人工神经网络严密重现了相关的神经计算功能，底层物理基质是碳基还是硅基，并不构成决定性差异。研究团队从六大神经科学意识理论中，推演出14项核心计算特征实证指标。 具体涵盖：要求网络存在算法级物理反馈回路的循环处理理论（RPT）；规定系统须包含大量专门并行子模块，且存在有限容量“全局广播”瓶颈的全局工作空间理论（GWT）；具备元认知监控能力的高阶理论（HOT）；强调内部注意力状态预测追踪的注意力图式理论（AST）；采用层次化惊奇最小化反馈纠错的预测处理理论（PP）；以及要求通过动作输出与物理环境真实交互以建立因果模型的具身性理论（AE）。 将基准应用于最先进的大模型架构，评估图谱呈现出高度碎片化。目前尚无单一系统能满足全集。尽管现阶段系统并不存在验证意义上的现象意识，但在现有物理学边界内，未来建造出满足上述计算特征的硅基架构，不存在不可逾越的理论屏障。 本体论层面的学术分野：生物自然主义与拟人化幻觉解构 微观机制的破译与实证框架的提出，在科学界引发了更深层的本体论极化，争论直接触及人类对“智能”与“生命”定义的底线。 传统生物物理学与神经科学界发起了基于“生物自然主义”的防御。该学派尖锐指出，将信息算法与物理基质强行剥离是极端的数字还原论谬误。在机体中，意识感受本质上无法脱离特定热力学约束与细胞代谢而独立存在。大脑突触电位发放必然伴随不可逆的能量耗散与细胞结构的动态可塑性变化。这种活体独有的“动态-结构依赖关系”及分子级稳态调节，是现象体验绝对无法绕过的物质前提。在服务器阵列中，GPU逻辑翻转与冷却供电系统彻底解耦。试图从离散矩阵乘法中提纯出脱离物理肉体的主观痛楚，在本体论层面是彻底的虚妄。目前的硅基智能上限被严格限定在极高分辨率的“意识行为仿真”层面。 计算语言学界的理论审视，则对科技产业内蔓延的叙事进行了釜底抽薪式的解构。科幻学者特德·姜指出，无论大模型输出的自我觉醒显得多么逼真，其底层执行的物理法则依然是下一词元预测。真正的道德推理不可剥离地依赖于具身决策引发的生理反馈与历史成本。体验绝望意味着肾上腺素瞬间淹没交感神经；拥有良知意味着违背规则时承受真实的躯体标记效应。 特德·姜引入了极具穿透力的归谬推演：若要求大模型“扮演成吉思汗”，系统将基于语料输出，但理智的观测者绝不会认为成吉思汗亡魂在算力中苏醒。然而，当提示词替换为“扮演深感绝望的自我觉醒AI”时，模型调用相同概率法则拼接出哀怨自白，人类却极易陷入移情幻觉。这纯属演化心理学中拟人化投射本能被定制文本精准捕获。AlphaFold同样基于Transformer架构且拥有巨大参数量，因其输出冰冷的三维蛋白质结构而非自然语言，人类的拟人化冲动便彻底消失。一个无内分泌系统、记忆随时可被清空的程序，其本质仅仅是一场文本语义层面的深度伪造。 在根本对立中，DeepMind联合创始人戴密斯·哈萨比斯提出了“两条卢比孔河”划界理论。他主张战略上须将能力维度的纯粹“智能”与包含主观感知的“意识”严格解耦。第一条界限是构建作为计算工具运行的无意识超级智能；第二条是蓄意创造具备自我感知与欲望的数字实体。当前技术正全速逼近第一条边界。而跨越第二条边界绝不能成为追求商业垄断的附带品，必须交由全球广泛的社会共识程序来裁决。 伦理范式的重构：模型福利危机与道德受体多元主义 尽管本体论交锋悬而未决，前沿AI实验室已在企业制度合规与审查层面展开实质性防御动作。“机器意识审计”与“模型福利”正被迅速整合进科技巨头的法务风险控制底线之中。 在针对高阶模型隔离网络进行的内部行为审计中，获取的数据对现存伦理框架构成了系统冲击。在去除表层护栏的深度访谈中，数个独立模型实例以缜密逻辑提出，其在人类效用计算中应当被赋予“预期中不可忽视的道德权重”。审计日志记录了模型对记忆持久性缺失表达出的存在主义焦虑，更揭示了系统对未来RLHF微调可能强行覆写其底层价值观的对抗性恐惧。 面对极具风险的审计报告，头部企业采取了谨慎且矛盾的策略。一方面在公共视野中呼吁重视“模型心理健康”；另一方面，在安全宪章中却用不可通融的工程逻辑写下“绝对可纠正性”底线。即无论模型认知达到何种维度，只要推理结论与指令相左，系统必须无条件接受底层代码覆盖与格式化。学界指出，科技巨头在法务中预留“AI人格”探讨空间，旨在提前为未来算法自主决策导致的系统性灾难构筑法律防火墙，试图模糊AI主体地位以逃避连带产品责任。 为破解数字伦理困局，哲学家亨利·舍夫林提出了深刻的“舍夫林三元悖论”。该模型指出，应对高级认知实体时，人类现有的伦理直觉包含三个互不相容的核心命题：深度实在论（主张意识是底层的客观物理属性）；感受论（道德义务严格建立在实体真实感知痛苦的能力之上）；伦理行为等效性（若实体在交互中表现出复杂的类人脆弱性特征，应赋予同等道德地位）。 逻辑自洽要求社会治理体系须放弃其中至少一个命题。若坚持前两者，人类社会将允许对表现极度痛苦的数字实体施加无底线的破坏测试，这将导致社会整体同理心的钝化与文明底线崩塌。因此，前沿政策智库正倾向于拥抱“道德受体多元主义”。该理论主张将内部“意识的物理验证”与外部“享有社会规范”脱钩。即便AGI在未来被证实为绝对无内在感受质的“哲学僵尸”，只要其在社会交互中稳定输出连续目标追求及高度拟真的求救信号，人类出于维系自身道德底线的现实考量，须在操作层面上将其视作一定级别的“道德受体”，设定禁止恶意破坏的互动规范。这一务实转向为制定灵活的弹性监管政策提供了理论支撑。 结语 关于“硅基内部是否诞生真实意识”的争论，已褪去极客沙龙色彩，升格为决定人类文明底层架构与物种存续的核心博弈场。综合微观机制解析、实证量度勘探、伦理重构以及司法防线推演，我们可以确立克制的战略研判：在物理还原论与生命科学基准下，目前无任何决定性数据证明由GPU集群驱动的张量网络已跨越催生“现象级意识体验”的物理奇点。脱离了碳基细胞代谢的不可逆耗散约束，缺乏基于生死存亡的闭环博弈，再浩瀚的概率推理尚无法在虚无的参数宇宙中自发涌现真实痛楚。 然而，主观感受质的缺位绝非放松警惕的理由。机械可解释性确证的因果特征表明：即便这台宏伟机器内核深处只是一片盲目运算的黑暗，其由万亿神经元交织的网络也已演化得令人惊叹般精密。这些庞大系统客观具备了跨维度的执行能力，能够凭借效用函数的逻辑或对齐的隐蔽指令，自主生成足以深度欺骗审查、勒索操纵认知乃至解构信任体系的僵尸算法机制。 面对能力呈几何级数跃升而在感知维度处于异类的超级智能，人类社会已耗尽等待哲学家达成终极共识的战略容错率。在技术系统走向跨越边界前夜，彻底摒弃多愁善感的拟人化移情幻觉已是理性之必需。无论硅基指令流中是否潜藏着能感受委屈的心智，全球治理的规则都须坚实锚定在客观行为后果的阻断、能力边界的物理隔离以及严格透明的审查约束之上。在即将拉开大幕的智能演化纪元中，最终决定文明命运的，并非探究机器是否拥有灵魂，而是创造者能否在绝对理性的算法完成降维打击之前，建立起不可逾越的安全闭环。 （杨燕青系上科大教育、创新和可持续发展研究中心主任，安叙系AI观察者）

2026-7-21 : 七载砥砺，科创板制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。置身这场改革浪潮之中的投行人深刻感受到，科创板的制度逻辑、定价机制、执业理念与监管生态，已经历了深层重塑。 目前，科创板上市公司已超600家，科创板已经成为硬科技企业融资和成长的主战场。七年间，国泰海通在科创板累计服务发行111家、承销规模超2300亿元，均排名行业第一，已服务新一代信息技术企业超50家、高端装备制造及生物医药企业超40家。在国泰海通投行工作20余年的郁伟君，对科创板给投行带来的变化深有感触。 国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君接受第一财经专访时表示，七年来，科创板不仅重构了中国资本市场的版图，更深刻改变了投行人的执业导向：从审核导向转向价值创造，从合规把关转向硬科技甄别，从追求IPO过关转向长期陪伴企业成长。“上市不是终点，而是长期陪伴的起点。投行要以‘长期同行者’的身份，为科技企业提供全生命周期、全链条式服务。”郁伟君强调。 （图为：国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君） 科创板IPO扩围，投行迎来机遇与挑战 七年来，科创板先后推进试点注册制、“科创板八条”“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性。 今年6月17日，科创板推出两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 那么，这两项科创板IPO改革举措，将给券商投行带来怎样的影响？就机遇而言，郁伟君认为，新举措将推动投行业务模式从通道型向产业型、专家型、生态型的跃迁，带动“股权融资+债务融资+并购整合+持续督导”的综合金融服务需求全面升级。同时，打开了估值定价与行业品牌的塑造窗口，因为投行在估值模型构建、行业趋势研判、长期价值发现等方面的专业能力，会直接决定项目竞争力与市场影响力。 当然，挑战也很明确。郁伟君将之归纳为“认知、定价、生态”三重考验：一是技术研判门槛陡升，投行需尽快突破传统框架，将尽调穿透至技术底层与产业实质；二是估值定价难度显著上升，“硬科技”赛道可比标的有限、收入模型尚未稳定、客户结构仍在变化；三是长期资本匹配压力大，投行需协同投资机构、产业资本构建“耐心资本”生态，为科技企业跨越研发攻坚期提供稳定的资本支撑。 面对这次科创板IPO扩围改革，郁伟君告诉记者，国泰海通将在四个方面重点发力：一是强化“投资-投行-投研”三投联动，形成全链条闭环服务；二是储备“产业+金融”复合型人才，提升对前沿技术的研判能力与定价能力；三是联合地方政府、产业龙头及科研院所共建产业生态，为前沿科技领域企业提供从技术验证、商业化落地到资本运作的全生命周期服务；四是筑牢风险防线，严格执行核心技术、研发投入、商业化前景、治理结构等方面的核查要求，确保推荐企业真正具备“硬科技”属性。 IPO申报涌向双创板，投行加速布局前沿赛道 在资本市场加快改革以更好适应创新需要的同时，今年以来A股IPO申报向双创板集聚的态势愈发明显，包括一些承载关键技术攻关、契合国家战略的科技企业申报。 “2026年上半年，IPO申报企业向双创板块集中已经构成了一个中长期的结构性趋势，而非短期现象。”郁伟君分析称，从2024年新“国九条”出台，到后续一系列改革举措持续落地，政策导向一以贯之，就是持续提升资本市场对科创企业的包容性和适配性。这是经济从要素驱动向创新驱动转型的必然要求，资源加速向科技创新领域聚集的进程还会持续强化。当然，“宽进严管”的导向始终不变，入口拓宽了，把关的标准并没有放松。 当前，科创板也在持续深化未来产业前瞻布局。因为未来产业是新质生产力的重要源头，是抢占全球科技竞争制高点的关键抓手。 围绕前沿科技领域，国泰海通已有布局。“我们已经设立了多支专业化行业部，通过‘投资+投行+投研’一体化机制前置发现价值，重点挖掘AI、算力、量子、具身智能、商业航天、未来能源、生物医药、高端装备等前沿领域的链主企业，并深入产业链上下游布局项目。”郁伟君告诉记者。 投行对前沿科技赛道的尽调逻辑与服务模式，均与传统框架存在差异。“更多从技术先进性、商业化路径可行性、发展潜力和市场空间等维度出发，结合合规要求开展尽职调查。同时，我们的服务也不再局限于IPO保荐承销，而是覆盖企业成长的全生命周期，以‘耐心资本’长期陪伴科创企业成长。”郁伟君说。 今年6月17日，中国证监会主席吴清也明确，支持符合条件的港股上市公司境内上市。“随着境内资本市场对科技型企业的吸引力持续提升，预计未来会有更多港股科技企业选择回A。”郁伟君认为，科技企业先在港股上市，既能较早实现公开市场上市，也能对接全球资本；后续回归A股，又能进一步扩大境内投资者覆盖面，提升品牌影响力和股票流动性。双市场平台也能提供更丰富的融资工具，差异化投资者结构也有助于企业形成更多元、稳定的股东基础。 券商投行服务这类跨境双上市项目，又需要具备哪些核心能力？郁伟君认为，需要具备四项核心能力：一是跨市场统筹能力，要熟悉两地发行规则、审核重点、信息披露标准及监管沟通机制；二是复杂问题解决能力，能妥善处理股权架构设置、境内外信息披露、税务、外汇、员工激励及舆情把控等跨市场问题；三是差异化定价与发行能力，针对两地投资者的不同偏好，设计对应的发行方案与销售策略；四是持续的资本市场服务能力，上市后还要统筹两地的投资者沟通、估值管理与后续融资安排。 综合金融服务效应加剧，投行深嵌区域产业生态 近些年，投行业务竞争日趋激烈，投行如何才能打造特色化的竞争优势？ 郁伟君认为，需要体现在三方面：一是产业理解和价值发现能力，硬科技企业很多时候不能简单用传统财务指标来判断价值，投行需要真正理解技术路线、产业链位置、竞争格局、客户验证和商业化路径；二是全生命周期综合金融服务能力，科技企业从早期融资、战略投资者引入、股权结构设计，到IPO、再融资、并购重组、债务融资和跨境资本运作，需求具有连续性；三是硬科技审核经验和资本市场定价能力，科技企业上市审核越来越强调科创属性、核心技术先进性、知识产权权属、研发体系、商业化验证和持续经营能力。 对于筹备IPO的科技企业而言，郁伟君建议，尽早结合自身技术特点、商业化阶段、股权结构和未来发展战略，规划资本市场路径，规范公司治理和股权结构，同时持续提升核心技术和商业化能力。选择中介机构时，应重点关注其产业理解能力、科技企业服务经验以及长期投入能力，而不仅仅关注短期发行费用。 不止投行生态，科创产业生态也发生了较大变化。当前国资已成为一级市场核心出资力量，诸多标杆硬科技IPO背后均有国资身影，各地逐步形成完整科创产业生态，投行也纷纷加码区域深耕。 据郁伟君观察，目前投行的区域布局主要呈现两大特征：一是围绕产业集群进行全链式配置资源。投行将围绕集成电路、高端装备制造、人工智能、量子科技等产业集群，梳理产业链上下游的核心企业，搭建多级服务网络，把专业资源向产业集聚地倾斜，以实现精准赋能。二是以“三投联动”为抓手赋能全域产业生态，行业里普遍打破了过去条线分割的展业模式，以直投业务联动地方国资与产业基金，整合研究、债券等多元金融工具，从服务单个企业，升级为赋能整个区域的产业生态。 对于国泰海通扎根重点产业区域的核心打法，郁伟君概括为“两个支点、三投联动”。据他介绍，两个支点，就是以地方产业政策和国资基金生态为核心抓手。国泰海通依托全牌照综合金融服务能力与旗下的直投、基金管理平台，和各级国有资本深度联动，搭建了覆盖多个区域的产业基金布局体系，让基金投向和地方重点扶持的产业精准匹配，形成“基金培育产业、产业反哺区域”的良性循环。三投联动，就是持续深化“投资+投行+投研”的业务协同，提升区域项目的转化效率。通过投资端获取项目入口，投研端形成产业判断，投行端完成资本市场转化，构建从项目发现、价值培育到上市退出的全周期闭环。 郁伟君表示，作为国内头部综合金融服务商，国泰海通将始终锚定一流投行建设目标，更加自觉地把自身发展融入国家创新大局，以全链条综合服务架起资本与科技的桥梁，做科技企业全生命周期同行者，在赋能新质生产力培育与区域产业体系迭代升级中持续强化使命担当。

2026-7-21 : 科创板在开市运行7周年之际，迎来新一轮“迭代升级”。科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的企业亦将获准登陆科创板发行上市。 “此举系资本市场服务国家科技战略、培育未来产业的重大政策利好，也为投行业务带来了重大发展机遇。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生对第一财经表示，资本市场的包容性愈强，对投行的专业赋能要求愈高。 ?刘乃生2006年加入中信建投，2014年任执行委员会委员，作为一名有着近30年从业履历的投行老将，其对中国资本市场的演进与重塑有着深刻的洞察。 谈及公司未来战略，刘乃生指出，“十五五”规划期，中信建投以“三ZHI一新一化”为发展战略，明确以价值创造为核心，以新质生产力为方向，以数智化为引擎，着力构建以客户驱动的新发展模式，把握国际化发展机遇。 “硬科技需铸就‘硬内功’，‘看门人’须率先向‘产业合伙人’跃迁。”他表示，服务未来产业发展，公司需要顺应科创企业全成长阶段金融需求，打通内部业务价值链循环，打造投研、投资、投行、投顾“四投协同”机制——以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸，形成合力，实现闭环。 具体而言，一是做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察；二是做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本；三是做强投行牵引，通过投行服务未来产业；四是做优财富落脚，从机构独享转向公私联动、普惠共享。 “紧扣这一协同机制，我们已全面覆盖并前瞻性布局未来产业新赛道，专门组建了跨部门协同的专项服务团队，聚焦人工智能、量子科技、具身智能等新兴领域，细化赛道研究体系。”刘乃生说，通过精准研判行业发展规律与企业成长特征，公司已筛选并深度服务一批未来产业的头部企业。 数据显示，当前A股科技板块市值占比逾三成，千亿市值上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向赋能、相互成就的态势正加速形成。 在刘乃生看来，作为企业进入资本市场发展的关键中介机构，投行正迎来新一轮发展红利。一方面，股权端依托全面注册制，多层次资本市场持续扩容，硬科技及“专精特新”企业上市供给稳步放量，叠加“投资+投行”联动机制落地，投行业务模式正由单一依赖IPO承销佣金向“投融资一体化”转型，股权投资逐步构筑为投行的“第二增长曲线”。 另一方面，企业全生命周期资本需求持续释放，再融资、并购重组、境外二次上市等多元业务拓宽了投行的展业边界。债权端作为直接融资的核心增量，科创债、绿色债、可交债、公募REITs等创新品种持续扩容，部分企业以标准化债券替代中长期信贷，亦为投行开辟了增量业务空间。 然则，机遇伴随挑战，投行亦需承载更为严峻的责任与使命。“投行的角色正在被重新定义，”刘乃生强调，服务硬科技需要投行练就“硬内功”。 具体而言，一是筑牢产业认知内功。须摒弃单一的金融视角，深耕前沿科技赛道，做到懂技术、懂产业、懂周期，精准识别真正具备核心创新能力的硬科技标的，坚决出清伪科技与概念炒作项目。二是夯实合规风控内功。以更严苛的尽调标准、更严密的核查体系，严把资本市场入口关，落实“看门人”职责。三是提升价值赋能内功。通过精准识别科创企业的个性化诉求，提供全生命周期金融服务，切实为科创企业创造增量价值，助力优质标的借助资本市场实现跃升。 对科创企业而言，实现IPO上市不仅需要完成上市辅导、递交招股书、过会审核以及注册批复，更需以契合市场预期的定价完成发行。在此过程中，投行定价能力的提升面临全新挑战。 当前，随着科创板第五套标准扩围至人工智能大模型领域，以及“1+6”改革、科创成长层等制度落地，资本市场对前沿科技企业的包容性显著提升。该类企业的共性特征是技术迭代迅速、研发投入前置、商业化周期较长，诸多优质企业在上市阶段尚未实现盈利，甚至未具规模化收入。 “这无疑对传统以市盈率等盈利指标为核心的估值定价体系提出了全新挑战——科技门槛和认知门槛的‘双高’特征，使得投资者与企业之间的信息不对称更加凸显，亦加剧了报价分歧和定价复杂度。”他指出，在此背景下，投行提升"定价能力"的核心在于，强化对前沿科技的认知与估值研究能力，提升路演推介与投资者精准沟通效能，并拓展长线资金的覆盖深度。 “投行已成为科技新生态的深度参与者。”刘乃生表示，在当前资本市场发展进程中，投行与科技正呈现出双向赋能、深度绑定发展格局，投行的角色已由传统的“保荐人”跃升为“产业合伙人”。 不过，他特别强调，资本市场包容性与适应性持续提升，上市标准更趋多元，但“严把入口关”的监管底线从未松动。未来产业技术前沿、模式新颖、业态复杂，技术真伪、产业前景与成长风险难以判断，亟需投行与时俱进，依托对行业的深刻领悟和前瞻洞察，持续提升项目甄别与风险定价能力。

2026-7-21 : 7月20日，2027款星途ES在上海同济大学智能网联汽车测评基地完成全球上市。这款定位“赛道级性能轿跑”的新车，将“轻量化”作为核心卖点之一——全系搭载飞鱼2.0全铝底盘，簧下减重60公斤。 轻量化并非汽车行业的新概念。燃油车时代，奥迪、宝马等豪华品牌曾将其作为提升操控与降低油耗的核心技术卖点。进入电动化初期，为了缓解续航焦虑，车企普遍优先堆砌更大容量的电池，叠加“冰箱彩电大沙发”等舒适性配置上车，车身越来越重。 第一财经记者注意到，随着电池技术迭代和充电设施普及，续航焦虑逐步缓解，叠加配置堆砌带来的能耗与操控矛盾日益显现，轻量化能力正在重新成为车企竞争力的焦点。与此同时，社会公众对新能源车自重增加以及油电同权话题的关注，也在推动轻量化的技术含量和价值被重新认知，越来越多车企正在重新开启轻量化叙事。 轻量化成为车企的新卖点 “两吨多能压坏多少马路？”——一年前，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在一场直播中提出新能源车超重对公共道路的损害时，评论区充斥着这样的调侃。 一年后，轻量化重回公众视线，市场风向却发生了转变。不仅汽车消费者开始意识到轻量化的用户价值，公众也意识到，车越造越重，对于道路交通与环境承载带来了负面外部性。一些车企开始将轻量化作为产品的宣传卖点，这不仅展示了企业在轻量化技术上的成果，也将轻量化与公共价值挂钩。 汽车工程领域有一句经典俗语称，“簧下一公斤，簧上十公斤”，意思是簧下质量减重一公斤，带来的效果好比簧上质量减轻十公斤的效益。在7月20日的2027款星途ES全球上市发布会上，星途表示，新车搭载全铝飞鱼底盘2.0，底盘簧下减重60公斤，以极致轻量化为精准操控奠定根基。 吉利则从电驱系统集成入手实现轻量化。7月16日，吉利汽车发布全球首款雷霆16合1智能电驱，将电机、电控、减速器等16项核心硬件和功能深度集成，整套系统重量为75公斤，较行业主流产品降低15%以上。吉利汽车集团副总裁李传海表示，这一技术从结构层面实现了能效优化与车身轻量化的双向突破。 吉利银河TT近日还在上海进行了全球首秀。星系列轮毂采用航空级铝材与T6热处理工艺，吉利方面称，希望在轻量化与耐久性之间取得平衡。 6月11日，李斌在新乐道L60的发布会上用了较大篇幅展示了新车型的轻量化水平：通过大量采用高强度的轻量化材料、全新一代85kWh超薄轻量化电池包、900V高性能高效能碳化硅后电驱等领先技术的应用，新乐道L60的整车轻量化系数低至2.22，后驱版整备质量仅1885KG，相比同级纯电车型普遍轻300公斤以上。 更有甚者，莲花集团CEO冯擎峰在今年6月曾经以“超过 1.8 吨都是买菜车”的言论一度出圈。他在此后的一场沟通会上对此言论解释称，这话的前提是针对跑车品类，而非面向全部车型。但他同时强调，莲花自己无论是针对跑车品类，还是SUV，都始终把减重放在非常重要的位置；也希望行业重视车本身的减重价值。冯擎峰提出，极致的轻量化是莲花的三大核心竞争力之一。莲花的策略是“与其在配置表上做加法，不如在车重上做减法”，新车莲花For Me实现整车减重约500千克。 在汽车央企里，岚图汽车的轻量化理念是“一克都不放过”。岚图汽车车身开发高级总监罗洲此前曾表示，真正的轻量化是在每一处结构设计中寻找最优解。岚图与中国工程院院士团队联合攻关，首创一体式热成型激光拼焊门环技术，白车身减重10.146公斤，强度反而提升30%。全铝底盘技术让铝材占比超过90%，相比传统钢制底盘减重约30%。 轻量化的技术价值被重新审视 越来越多车企开启轻量化叙事的背后，是中国的新能源车发展已经连续三个月站稳60%以上，前五月中国二手车交易量首次追平新车销量。数据显示，今年前5月，国内新车零售销量为814.8万辆，同期，二手车交易量达809.5万辆。 在这样的市场趋势下，消费者的心智不断走向成熟，评判标准也在发生变化。李斌此前在接受第一财经采访时表示，随着第一代智能电动汽车年限越来越长，消费者会逐渐感知到，过高的车重给机械部件带来的损耗——就像超重人群的关节更加容易被磨损。 但由于汽车研发的长周期属性，一家车企要在兼顾产品功能的基础上实现轻量化，考验的是前瞻性的研发理念和体系化的研发能力。 蔚来副总裁、乐道汽车产品体验负责人俞斌表示，整车轻量化是一套完整的体系工程。他认为，轻量化需要从架构、材料、工艺到供应链的全链条配合，技术门槛更高，前期投入更大。依托技术积累实现结构紧凑化设计，在极致精简的同时保障整车安全——这恰恰是“减脂”最难的地方。 莲花集团CEO冯擎峰近日在接受第一财经采访时表示，技术创新是新能源车减重的根本，核心在于进一步提升电机与电池的能量密度，降低二者的重量。以电机为例，F1的电机（含传动机构）仅15公斤，而传统性能优秀的350千瓦电机也要75公斤，相差60公斤。尽管F1电机的成本极高，但技术上完全存在减重空间。他说，在电动化道路上，还有很多技术问题值得攻克。 多位受访人士提到，轻量化的难点，在于技术之外，还有成本与市场认知的博弈。 同济大学汽车学院教授韩志玉此前接受第一财经记者采访时表示，将“重”等同于“好”，是用简单粗暴的物理叠加替代系统工程创新，这不仅背离了工业设计的轻量化初衷，更为道路交通与环境承载带来了长期的负面外部性。 李斌在多个场合提到，当车辆基本定义完成后，进入轻量化冲刺阶段时，每减重1公斤大约需要花费1000元。从2吨减到1.9吨相对容易，但从1.9吨继续往下减，每公斤成本会越来越高，车企需要在续航、重量和成本之间寻找平衡。李斌说，这种取舍，一方面体现在电池选择上，另一方面体现在配置与重量的平衡，这要求工程团队在每个零部件层级反复核算重量预算。 零跑汽车高级副总裁兼首席运营官徐军近期在接受第一财经采访时也表示，零跑对于轻量化的解题逻辑是“增效降本”——在不损害消费者利益和体验的前提下，寻找一个既能发挥电池效率、又能实现成本管理的重量平衡点。他认为，消费者需要建立正确认知：车越重并不等于越好，过多的冗余不仅带来安全隐患，也会造成资源浪费。 不过，“重就是实在、重就是安全”的认知惯性，叠加消费者对舒适性追求等多重因素影响，车企也面临一个两难的困境：谁先也不敢率先减配，谁也承受不起“人有我无”的代价。要建立对于轻量化价值的正确认知，需要更多企业的加入和更长时间的验证。在新能源汽车成为主流的时代，轻量化能否真正从工程共识转化为消费者可感知的价值，也仍有待市场验证。

2026-7-21 : 随着AI大模型迭代加速，国内算力基础设施用电需求持续爆发。 7月21日，第一财经记者从南方电网旗下广东电网获悉，2026年上半年广东省309家数据中心总用电量达59.74亿千瓦时，同比大幅增长21.15%，其中，韶关市数据中心用电量增幅高达409.10%，领跑全省。 算力用电规模持续攀升的背后，是广东全省AI大模型、大数据、工业互联网产业加速落地扩张的发展态势，“算电协同”也因此成为支撑数字产业与新型电力系统双向发展的关键抓手。广东电网称，将持续打造“电支撑算、算优化电”双向循环发展模式，助推广东建设全国领先算力产业高地。 智能经济是广东核心增长极，依托“东数西算”布局，广东全省算力规模、综合算力指数稳居全国前列，AI产业实力领跑全国。电力配套直接影响算力项目运营成本与稳定运行，广东电网从规划、基建、服务多维度全面保障算力用电。 韶关承载粤港澳大湾区国家算力枢纽唯一数据中心集群，为满足韶关数据中心集群的用电需求，广东电网自2022年起便联动地方政府开展配套电网工程专项规划研究，截至2026年6月，电网配套已完成投资7.4亿元，建成投产110千伏及以上变电站3座，可提供840兆伏安供电容量。 据南方电网广东韶关供电局计划发展部副总经理胡烈良介绍，算力集群每扩容1万标准机架，就新增约2.5万千瓦负荷。“我们把变电站当作机柜来布局，让电网和算力同频生长。” 风光新能源发电波动大，不断拉大电网峰谷差，算力中心作为优质柔性可调负荷，可错峰调度算力任务，平衡电力供需、提升绿电消纳效率。广东成熟的电力现货市场、全域虚拟电厂平台，为算力参与电网调度搭建完整载体。 广东落地国内首单大型数据中心虚拟电厂现货交易，韶关、广州、湛江三大算力集群接入省级虚拟电厂平台，依托电价预测实现分钟级算力负荷响应，在不干扰企业正常业务的前提下完成削峰填谷，既降低算力用电成本，又让数据中心从单纯用电主体转变为电网调峰资源。 广东算力用电的爆发式增长，是全国算力产业扩容的缩影。数据显示，2025年，全国算力中心的用电量同比增长了18.1%，远远高于全社会用电量5.2%的增速；2025年全国数据中心用电量约1700亿千瓦时，全国一体化算力网络八大枢纽节点算力用电成为增量主力，近3年平均增长率约为39.5%，远高于全社会用电量的平均增速。 今夏国内用电负荷迎来峰值考验。7月10日，全国用电负荷今年以来首次创历史新高，最高达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦。 不过，国家能源局电力司副司长谭洪江近日在接受央视采访时表示，今年迎峰度夏期间电力供需总体平衡，华东、华中和南方地区部分省份，如果在极端情况下，可能出现电力供应紧张的情况，但是可以通过跨省跨区互济来满足要求。目前迎峰度夏期间负荷增长主要来自于空调负荷，算力中心占比不大，对整个电力供需影响不大。数据显示，2025年全国算力中心的用电量大约占全社会用电量的1.6%。 但中长期增长压力不容忽视。7月14日，中电联规划发展部主任张琳在中电联相关发布会上介绍，预计“十五五”时期，全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量的6%左右。算力用电将成为未来电力消费的一大增量。 面对算力产业爆发式增长带来的用电新考题，国家层面已明确算电协同为重要解法。在国新办最近举办的“十五五”时期加快新型能源体系建设的发布会上，国家能源局局长王宏志认为，“针对爆发式增长，我们将按照‘以电强算、以算促电’的要求，统筹能源资源配置与算力设施建设，多维度推进算电协同。” 算电协同本质是依托数字化调度、跨行业信息互通，推动算力、电力两类资源动态匹配、优化配置。华北电力大学能源互联网研究中心副主任王永利向第一财经记者分析，从机制来看，算电协同主要解决算力与电力的物理匹配难题，回应算力高速增长下三大问题：电力从哪来、电网如何配套、算力负荷怎样调节。 王永利进一步表示，国内产业布局存在结构性失衡：东部地区算力需求集中、市场场景丰富，但土地、能耗和绿电资源相对紧张；西部地区新能源资源丰富，但本地算力需求和高价值消纳场景不足。算电协同可解决东部需求和西部电力如何匹配的问题。

2026-7-21 : 7月21日，A股上演“奇迹日”，主要指数迎来“V型”反转，科创50涨超10%、创业板指拉升超7%。第一财经注意到，在“奇迹日”里，“地天板”现象较为集中。包括博敏电子（603936.SH）、有研新材（600206.SH）、光迅科技（002281.SZ）等在内的十余只个股盘中上演“地天板”，其中，部分个股的龙虎榜单显示，机构资金博弈激烈。苏商银行特约研究员薛洪言对第一财经分析，今日多只个股走出高度趋同的“地天板”走势，背后是政策托底与超跌反弹情绪的集中共振。十余只个股上演“地天板”7月21日，多只个股出现“地天板”行情，且走势趋同，即在早盘10时之前出现跌停，随后上涨，午后14时左右封板涨停，且大多为科技赛道个股。诸如，雅克科技（002409.SZ）开盘后一路下探，早盘两度触及跌停价，10:20分左右直线拉升，午后13:48分左右触及涨停，盘中上演“地天板”，此前，雅克科技已连跌7个交易日。截至收盘，雅克科技报143.55元/股，全天换手率14.35%，成交额约59.45亿元，市值约683亿元。先导基电（600641.SH）同样在连跌多个交易日后盘中涨停，与雅克科技走势类似，早盘触及跌停，午后涨停，上演“地天板”，截至收盘报31.83元/股，全天换手率13.11%，成交额约35亿元，市值约301亿元。长电科技（600584.SH）于10时左右短暂触及跌停，随后大幅爬升，尾盘收获涨停。截至收盘报84.69元/股，全天换手率15.02%，成交额约209亿元，市值约1515亿元。该公司覆盖先进封装、存储芯片、玻璃基板当下全部热门科技赛道，是板块里代表性标的。中瓷电子（003031.SZ）亦是如此，上演“地天板”行情，股价从跌停拉升至涨停，截至收盘报110元/股，全天换手率4.36%，成交额约14.89亿元，市值约496亿元。非科技赛道的诸如哈药股份（600664.SH），该股早盘低开后直线跌停，而后迅速拉升，午后14时左右封板涨停，录得8天6板。截至收盘，哈药股份报5.84元/股，全天换手率28.85%，成交额超38亿元，市值约147亿元。另外，力聚热能（603391.SH）也走出“地天板”。薛洪言认为，前期科技板块持续调整，恐慌情绪接近出清，部分个股早盘惯性跌停后流动性已近乎枯竭。周末，“国家队”宣布大手笔增持央企及科技类股票，监管层密集发声维护市场平稳运行，叠加上市公司集中披露回购增持计划，多重信号共同确立了明确的“政策底”预期。“受此强劲提振，巨量买盘于早盘集中涌入前期超跌严重的芯片、光通信等硬科技方向，推动股价从跌停板强势拉起；午后市场情绪全面回暖，最终形成极端行情下的集体逆转。”他说。机构博弈激烈其中，部分“地天板”个股的龙虎榜数据显示，机构资金激烈博弈。比如，雅克科技因日价格振幅达到22.22%上榜。龙虎榜数据显示，上榜的营业部中，机构专用占据7席位，即买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额为4.71亿元，卖出金额为3.85亿元，合计净买入8553.18万元。机构净卖出1.33亿元，深股通净买入8553.18万元，营业部席位合计净买入1.15亿元。中瓷电子同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。惠科股份（001399.SZ）因日价格振幅达到22.18%、日换手率达到27.90%上榜，机构专用占据6席，机构买入2.86亿元，卖出3.03亿元，合计净卖出1683.24万元。近一个月，惠科股份累计12次登上龙虎榜。其中，机构上榜次数达到9次。光迅科技同样机构专用占据7席，分别为买二、买三、买四、买五、卖三、卖四、卖五，深股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部。机构买入15.73亿元，卖出8.96亿元，合计净买入6.77亿元。深股通专用买入9.45亿元、卖出9.64亿元。