2026-09-21: 近日，“Token第一股”迅策科技（3317.HK）发布TokenCloud一站式AI模型训推算力平台，并发布通函计划以不超过120亿元的总投入，分阶段推进AI推理与计算中心建设，待临时股东大会审议。 市场不禁追问：一家做数据Token化的公司，凭什么下场做算力？ 据了解，迅策科技切入算力，并非是追逐热点的横向扩张，而是基于主业延伸与产业趋势双重驱动的主动战略选择，既是TokenOS业务延伸出的必然闭环，也是匹配AI产业算力刚需、满足客户需求的精准卡位。迅策以独有的“客户订单—软硬协同—正向飞轮”逻辑，把AI推理算力做成一门兼具Palantir与Nebius特征的高粘性生意。 告别“堆卡”时代，算力供给侧正迎来议价权反转 当下，AI算力赛道竞争日趋白热化，行业早已告别“拼参数、堆算力”的粗放发展阶段，走向精细化、高效化、低成本化的全新发展阶段。海外侧，CoreWeave二季度营收25.75亿美元，在手订单1040亿美元；Nebius营收5.823亿美元，累计客户承诺超400亿美元，两者均以GW级电力为底座，贯通从GPU采购到算力调度的全链条，背靠Meta、Anthropic、Cohere等顶级AI客户。国内侧，中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，同期有效供给增速仅为128%，需求增速约为供给增速的3.3倍。 供需缺口快速拉大，议价权由需求端（云厂商/大模型公司）向供给端（拥有稳定算力的平台）显著倾斜。据Nebius向客户发布的调价通知，公司将于10月1日起全面上调按需GPU云服务定价，平均涨幅约20%，这是其自今年5月以来的第二轮涨价。5月那一轮，按需容量平均提价29%，可抢占容量提价51%。涨价的同时，合同条款的天平也在向供给侧倾斜。据市场分析人士透露，Nebius曾对稀缺的Blackwell算力进行拍卖测试，客户实际支付价格比此前最高定价高出15%至20%。 议价权反转的产业含义清晰：在算力告别“堆卡”的下一阶段，谁能“以销定产、稳定供给、深度协同”，提供“算力—数据—模型—应用”的协同效率，谁就能拿到定价权与高质量长单。这正是迅策TokenCloud登场的时点逻辑。 TokenOS与TokenCloud软硬协同，强化全链路闭环 理解迅策科技TokenCloud的逻辑，必须先理解其构建的产品矩阵，以及“算力-数据-Token-模型-应用”的全链路闭环。 迅策的AIDP数据平台已在金融、智能制造、医疗、能源等高价值行业沉淀十年；2026年上半年其正式发布TokenOS操作系统，将企业多源异构的私有数据实时转化为标准化、可计量、可定价的“场景Token”；TokenCloud专注模型训推及“数据+模型”融合，解决硬件协同。中期业绩显示，Token业务模式已获得验证，ARR增长强劲，ARPU同比提升240%，人均创收同比提升379%，客户留存率稳居90%以上。 这也意味着迅策手里天然握着一份“高质量客户名单”——那些已在为TokenOS买单、并需要算力的客户。当TokenOS客户进入推理落地阶段，“把推理算力和TokenOS打包一起交付”就成为最经济的选择——类似当年淘宝天猫的商家对阿里云的需求。换言之，TokenCloud并非凭空规划的新业务，而是TokenOS延伸出的、必须补上的“硬件与能源底座”，而这也是其他纯算力玩家难以复制的天然优势。 此外，今年以来，迅策科技AI to B生态已逐步延展至产业伙伴、GPU厂商、数交所等，将计算基础设施与AI数据基础设施及数据Token化能力相结合，用于各垂直行业的企业AI部署。目前迅策已拓展至金融、电信、电力、能源、高端制造、生物医疗等十一大高价值行业。 沿着这一方向，迅策科技的AI数据基础设施四阶跃迁路径也更加清晰：1.0数据治理已跑通，2.0 TokenOS与TokenCloud已落地，未来将向Token交换平台TokenRouters、企业小模型等前沿方向持续推进，实现从“产品提供商”迈向“平台运营商”的关键一跃，继而形成难以被复制的闭环壁垒。 六大独特优势，构筑算力业务护城河 除了聚焦AI产业算力的行业发展趋势，以及其TokenOS等主业延伸外，迅策开展算力业务有着其独特的优势： 一、客户需求驱动。迅策做算力的第一性原则，是客户主动提出需要延伸服务。TokenOS的存量客户在向AI推理落地时，自然产生对私有化、合规化、可计费算力的需求，迅策可从订单出发、以销定产，定义TokenCloud的容量与节奏。 二、利用率接近100%。由于迅策TokenCloud跟随在手最优质订单建设，力争每一单元建设都赚钱，不会出现“先建后卖”导致的空转待租，利用率接近100%满载。在算力供需偏紧的窗口期，这一优势直接转化为：更短的回收周期、更稳的现金流、更低的边际成本。 三、手握优质条款订单。迅策的算力订单天然具备“费用高、周期久”的特征，优于普通算力租赁市场上常见的短期灵活定价。它解决了纯算力玩家收入确定性弱、续约风险高最头疼的两个问题。 四、资本成本优势。优质稳定的长周期订单，是银行评估还款来源的核心依据。迅策全资子公司迅深科技拟与银团达成不超过100亿元、5年期授信意向。据悉行业内极少数能拿到5年期、百亿级、低息银团授信的AI To B公司，叠加迅策作为港股AI To B稀缺标的的股东背景加持与支持，其资本成本优势显著高于同业。 五、与国产GPU战略合作，货源关系稳定。算力业务的另一隐性壁垒是供应链。今年上半年，迅策已与沐曦、壁仞、天数智芯等国产GPU头部厂商达成深度战略合作，并联合研发面向垂直和企业AI的训练与推理芯片与平台生态，这意味着迅策已具备国产算力的稳定货源供应能力。 六、TokenCloud与TokenOS互为放大器，形成正向循环飞轮。TokenCloud不是单点的独立产品，而是与TokenOS深度协同的飞轮放大器。一方面，TokenCloud承接TokenOS的私有化推理需求，显著提升TokenOS的客户粘性与议价能力，云协同直接带动TokenOS收益与毛利率提升；另一方面，TokenOS沉淀的私有场景Token反哺TokenCloud，使其持续获得高质量、垂直行业Token的推理负载，从而带来更优质的客户与订单，反向再夯实飞轮的订单池。这一闭环，正是其他纯算力玩家无法复制的最大壁垒。 回到最初的问题：迅策凭啥能做算力？因为它做算力的方式，恰好规避了纯算力公司最大的三个坑——订单不确定、利用率不高、资本成本高企。在算力供给侧议价权反转的新周期里，迅策科技以客户粘性驱动算力投资、以长周期订单换低成本融资、以行业Know-how构筑差异化壁垒的打法，或许比“又多了一家IDC”更值得长期跟踪。

2026-09-21: 在上周日本央行将利率上调至31年高位后，对冲基金一年多来首度建立日本多头头寸。 但目前的日元走势仍令市场关注日本当局再度干预的风险。有趣的是，虽然从日元疲软中获得利益，但日本商界也呼吁，日元应当适度走强。 一年多来首次看涨日元 出于此前对日本央行加息的预期，对冲基金自2025年7月来首次转为日元净多头。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据，截至9月15日当周，杠杆交易商清空此前的日元空头头寸，并开始建立多头头寸。媒体汇总数据显示，相关基金目前持有约2510亿日元（约合16亿美元）的日元多头头寸。 这一态度转变同样受到美国态度影响。美日此前进行了历史性联合干预。美国财长贝森特表示，美方参与日元干预属于“象征性”举措，并表态称此举利于美国的出口竞争力。 不过，对冲基金立场转换的时机颇为微妙。美联储与日本央行上周均上调了利率，但日本央行的前瞻指引未能满足部分市场参与者对进一步加息路径的预期，导致日元重新承压。随后，日本央行向市场参与者突然开启“汇率询价”，该举动通常被解读为外汇干预前的预警信号，日元跌幅有所收窄。 同时，CFTC数据还显示，截至9月15日，包括资产管理机构和非商业交易商在内的投机性交易商已将美元净多头头寸削减至3月以来最低水平。但美元随后强势反弹，上周单周涨幅反而创三个月之最，令此前减持美元的交易商同样面临压力。 市场关注日元干预风险 虽然如此，9月20日，日元再度大幅下跌，市场对日本当局将再度出手干预的可能性依旧关注。事实上，在本次日本央行加息前，市场就有猜测，日本当局是否会借着股市三天假期休市期间，即交易清淡、流动性低的时期再度进行干预。日元兑美元在上周稍早下跌2%后，最终小幅走强，至156一线，21日继续小幅上涨，徘徊在157附近。 日本央行上周五将利率上调至31年来的最高水平，至1.25%，但这一举措对日元的支撑力度有限，并未提振日元。因为存在的反对票，以及日本央行的政策声明措辞较市场预期更为温和，都未明确释放未来数月将继续加息的“鹰派”信号。这一点位与日本官员进行汇率检查前相比，大幅走弱，彼时日元兑美元一度升至153附近。汇率检查涉及当局要求银行提供货币报价以衡量市场状况，通常被市场解读为货币干预的前兆。9月初，由于交易员押注日本央行加息步伐加快和日本投资者汇回的早期迹象，日元走强至七个月来的最高水平，但在加息前，部分涨幅已抵消。 除了日本央行外，美联储和欧洲央行本月也上调了利率。与日本央行的温和表态相比，上述两个央行都警告称，由于中东冲突已持续长达近7个月，可能需要进一步收紧利率以应对通货膨胀。 汇丰银行首席亚洲经济学家诺伊曼（Fred Neumann）表示，由于美联储一致决定提高政策利率，并发出“鹰派”信号，日本央行的信息变得更加不值一提。“日本央行在日元问题上说服市场其鹰派倾向并锚定预期的门槛仍然很高。在接下来的几周和几个月里，投资者可能会再次考验日本央行提高利率、配合美联储紧缩政策的决心。”他称。 追踪美元兑六大货币汇率的美元指数在美联储加息并给出“鹰派”预期后，上周上涨了1%以上，稳定在100.23。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，交易员目前预计美联储10月会议加息的可能性为55%，高于一周前的42.5%。 券商杰富瑞（Jefferies）的首席美国经济学家塞蒙斯（Thomas Simons）称，“中期选举不会成为美联储10月再次加息的限制因素。12月是否再次加息将取决于数据和地缘政治发展。展望2027年，利率走势将取决于劳动力市场的情况。” 日本商界呼吁强势日元 有趣的是，日本企业高管，甚至是那些从日元疲软中受益的人，近期都开始呼吁日元走强。 川崎重工董事长Yoshinori Kanehana此前在会议间隙称，当日元波动时，“我们无法制定战略”，这是公司的“最大问题”。如果日元走强，将把制造业迁回本国。具体而言，150的汇率可能会让他考虑将制造业从美国转移回日本。根据该公司去年发布的一份报告，川崎重工在国外（包括美国）有27个生产基地，在日本国内有17个生产基地。 能源巨头日本国际能源开发公司（Inpex）的总裁兼首席执行官Takayuki Ueda也表示，希望日元走强，“如果我们把日本经济作为一个整体来看，目前的汇率可能太弱了”，更强的日元才是符合日本经济的“适当”水平。该公司近90%的业务都在日本境外。由于原油销售量下降，Inpex今年上半年的收入较去年同期下降，但该公司在其收益报告中表示，日元贬值6.7%至1美元兑158.37日元，部分抵消了这一降幅。 尽管日元在过去两周迅速走强，但从历史角度来看仍然疲软。根据宏观趋势数据，10年期日元对美元汇率平均约为123。 全球大的油轮所有者和运营商三井航运的董事长Takeshi Hashimoto上周表示，他希望看到一个稳定的货币市场，对日元汇率维持在150~155附近“感到满意”。受益于日元疲软，三井主要以美元创收。 根据日本央行7月发布的商业情绪季度调查，日本企业对今年下半年美元兑日元平均汇率预期为152.51。

2026-09-21: 上海K11的出售传闻，以打包装进Reits上市为句点。9月21日，新世界发展（00017.HK）公告称，拟分拆资产上海香港新世界大厦，通过公开募集商业不动产投资信托基金于上交所独立上市，预期规模约为38.18亿元。上海香港新世界大厦位于上海市黄浦区淮海中路，由上海K11 Art Mall购物艺术中心及上海K11 ATELIER新世界大厦组成，总楼面面积约为13.04万平方米，由新世界发展通过项目公司全资持有并运营。在此次分拆上市中，新世界发展拟认购20%的基金份额，总认购价约7.64亿元，其余80%将由外部投资者按预期总价约30.54亿元认购。建议分拆完成后，新世界发展在该项目中的权益由100%减少至20%，项目公司将不再并表。不过，新世界发展将继续以“K11”品牌对该项目进行运营管理，并收取管理费。新世界发展表示，在减去上述认购金额以及相关成本及税项后，此次建议分拆的所得款项净额约为32.4亿元，将用作偿还贷款及一般公司用途，改善流动资金状况，并透过去杠杆降低公司整体债务水平及资产负债比率。这座K11是新世界发展在内地开发的首个K11商场。项目前身为上海香港新世界大厦，于2002年落成，并以265米的楼高成为淮海中路的地标之一。此后，该项目于2013年重新装修改造，以K11购物艺术中心的形式再度开业，将美术馆、艺术展和零售等共同融入其中。过去三年，K11购物艺术中心的出租率保持在90%以上；写字楼部分的K11 ATELIER也保持在90%以上。截至2026年一季度，该项目整体运营表现保持平稳，其中K11购物艺术中心出租率达到96.98%，K11 ATELIER出租率也微升至90.52%。项目整体保持着良好的盈利能力。2023年-2025年，该项目毛利率保持在67%以上，净利润分别也在1.19亿元以上；截至今年一季度，项目毛利率约为66%，净利润实现2561万元。另据募集说明书披露，2026年4-12月间，该项目的预测可供分配金额为1.38亿元；2027年度的预测可供分配金额为1.81亿元。2025年7月时，曾有消息称新世界发展以超28亿元的价格挂牌出售上海K11的部分写字楼。后来新世界发展方面辟谣否认。新世界发展执行董事兼行政总裁黄少媚提到，“此次建议分拆将有望为集团拓宽内地资本渠道，释放资产价值，让集团将资源重新投放于其他项目，支持未来增长。此外，通过收取分派，NWD C REIT 将会成为回报稳定的资本工具，而集团也会通过轻资产模式，继续受惠于底层资产的业务前景及业绩。”

2026-09-21: 三季度交易进入收官阶段。回望这一季，科技股经历了一轮急促的估值起落。代表性指数科创50二季度上涨75.7%并刷新历史高点后，7月大跌25.9%，8月弱反弹3%，9月以来则反复震荡。科技依然是市场最聚焦的方向，本轮行情诞生的百元股，也大多出自这里。截至最新收盘日，A股百元股共计227只，两年间净增189只，总量为原来的5.97倍。有135只股落在100元至200元区间，44只在200元至300元区间，26只股超过400元，另有4只千元股。百元股数量变化背后是资金对行业的“投票”，电子行业贡献的百元股从8只增至110只，同期食品饮料行业从6只降至3只。贵州茅台（600519.SH）仍是千元股，2025年以来股价下跌了13%；寒武纪股价破千，源杰科技从92.98元升至1835元，后者两年涨幅超过19倍。A股的高价股阵营大变化之际，还有33只新股上市后即站上百元，也有比亚迪（002594.SZ）、五粮液（000858.SZ）等10只昔日百元股退回百元以下。227只百元股，电子和通信行业贡献过半第一财经记者统计发现，截至9月18日收盘，A股股价不低于100元的个股共227只；而在两年前，这一数量为38只。两年时间，百元股净增189只，总量为原来的5.97倍。以全部A股5565只计，百元股占比为4.08%。价格分布上，超过半数的百元股落在100元至200元区间，数量达135只，200元至300元区间44只，300元至400元区间22只，400元至500元区间以及500元以上分别有11只，1000元以上4只。股价在400元以上的合计26只，占百元股总数的11.5%。百元股的行业分布迁移更直观地体现了本轮科技牛行情。电子行业内部的半导体、元件与消费电子，通信行业内部的通信设备，以及机械设备中的自动化设备与通用设备，构成了百元股扩容的主要来源，与这一轮AI基建投资的产业节奏相吻合。相比之下，食品饮料、美容护理与家用电器三个消费相关行业的百元股数量分别为3只、1只与2只，较两年前的6只、2只、1只有增有减，整体占比明显收缩。按申万一级行业分类（下同），现在的227只百元股行业构成是电子110只、机械设备32只、通信19只、医药生物17只、电力设备13只、计算机9只，食品饮料降至3只，有色金属与基础化工各3只。电子与通信合计129只，占全部百元股的56.8%；机械设备从两年前的零只增加至32只，是增量第二大的行业。二级行业的集中度更高，半导体与通信设备两个二级行业合计88只，接近全部百元股的四成。227只百元股中，半导体69只，为数量最多的二级行业；其后是通信设备19只、元件18只、通用设备11只、自动化设备11只，细分赛道涵盖PCB（印制电路板）、电子布、覆铜板、人形机器人等热门科技赛道。这227只百元股的来源可以拆成三部分。其中28只在本轮行情启动前就已经是百元股，比如寒武纪、东鹏饮料（605499.SH）、北方华创（002371.SZ）等；有166只股是当时股价低于100元、此后涨上百元的老股，另有33只是最近两年上市的新股，其中不少只股上市即股价破百。在166只从百元以下涨上来的老股中，127只当时收盘价不足50元，39只介于50元至100元之间。其中，上纬新材（688585.SH）从5.27元涨至154.20元，科翔股份（300903.SZ）从6.57元涨至111.19元，宏和科技（603256.SH）从6.70元涨至148.79元，是其中起点价格最低的几只。仕佳光子（688313.SH）、东山精密（002384.SZ）、生益科技（600183.SH）等AI硬件龙头股的股价也都上涨了超过120元。两年间，百元股有进也有出。上述38只百元股中，有10只这两年间跌回100元以下，包括比亚迪（002594.SZ）从250元左右跌至84.30元，3只白酒股古井贡酒（000596.SZ）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）均跌破百元，是为白酒行业下行周期的缩影；昔日两只千元股禾迈股份（688032.SH）和爱美客（300896.SZ）的股价亦跌破百元。千元俱乐部大换血，茅台成唯一“常青树”百元股中的特殊样本是4只千元股，除贵州茅台外，其余3只均处于AI产业链环节。联讯仪器（688808.SH）主业为光模块测试设备，源杰科技（688498.SH）主业为光芯片，寒武纪（688256.SH）主业为AI芯片。这也是本轮行情与以往高价股结构最明显的差异。年内上市的联讯仪器于2026年4月24日上市，发行价81.88元，该股上市后表现可谓现象级，首个交易日收盘价799元，随后一路攀升，连续突破1000元、2000元关口，最高价报2777.77元。联讯仪器的最新收盘价报2468元，是目前A股“股王”。联讯仪器的主营产品聚焦于光通信与半导体测试，目前光通信正在从1.6T向3.2T/6.4T即CPO架构演进，测试环节设备占产线投资比例升至40%以上，推动光模块测试仪器需求爆发，公司上半年联讯仪器的营业收入、归母净利润同比增速分别达208.71%、903%。源杰科技（688498.SH）最新收盘价1835元，较行情启动前92.98元，区间最大涨幅达29.72倍，涨幅冠绝全市场。源杰科技的主营业务聚焦光芯片，受益于AI高速率光模块需求快速增长，公司的核心产品CW激光器与高速EML（电吸收调制激光器芯片）芯片出货量快速攀升，上半年公司的归母净利润创历史同期新高的6.07亿元，同比增长1212.2%，其中数据中心业务贡献主要收入，该业务实现收入7.74亿元，同比上升640.29%。AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）在本轮科技行情中跻身千元股行列。贵州茅台是唯一跨越了多轮行情的千元股“常青树”。近两年，站上过1000元的公司不止这4只。中际旭创（300308.SZ）今年5月12日首次股价破千，又于6月22日创下历史最高1416.88元，7月科技股集体回调背景下，该股也回到千元以下。频准激光（688826.SH）和宇树科技（688836.SH）都是年内上市的新股，两只股上市首日盘中股价破千，次日便跌破千元。把视线拉得更长一些，A股的千元股名单经历过几轮换血。爱美客（300896.SZ）属于美容护理行业，该股历史最高价1331.02元，目前已跌出百元股行列，年内累计下跌34.7%。石头科技（688169.SH）同期从238.88元降至118.60元。新能源领域的禾迈股份（688032.SH）上周盘中创下历史最低的67元，较高点1338.88元累计回撤95%。新股市场频现百元股，科技赛道贡献“高起点”近两年上市的科技股，不乏上市首日股价破百、甚至破千，新股市场是百元股扩容的另一条路径。第一财经记者统计，两年内上市且最新收盘价不低于100元的个股共33只。其中联讯仪器2468.00元居首，频准激光元次之，蘅东光（920045.BJ）、沐曦股份-U（688802.SH）、强一股份（688809.SH）、燧原科技-U（688801.SH）、宇树科技-W等个股股价超过500元，摩尔线程-U（688795.SH）、大普微-UW（301666.SZ）股价超过400元。这些公司集中在半导体、通信设备与自动化设备领域，上市时间多集中在2025年末至2026年，由于公司所处科技热门赛道而被资金追捧。从上市板分布来看，227只百元股中，科创板105只，创业板72只，北交所5只，其余分布在主板。科创板与创业板合计177只，占78.0%。按公司所在注册地统计，省级行政区层面，广东62只居首，江苏34只紧随其后，上海32只，北京20只，浙江与湖北各12只，福建10只，安徽8只，陕西与四川各6只。地级市层面，深圳33只，苏州21只，东莞13只，武汉9只，杭州与无锡各7只，广州6只，西安5只。另外，上海32只与北京20只，天津4只。广东省62只中有33只注册在深圳，江苏省34只中有21只在苏州、7只在无锡，两市合计28只。其中苏州可谓是最强百元股地级市，集中了一批科技行业热门股，21只百元股中，有11家股价超过200元，联讯仪器就坐落在苏州，罗博特科、强一股份、思瑞浦、长光华芯、盛科通信、天孚通信、东山精密等，涉及光模块、半导体设备、PCB、光芯片、机器人等热门行业。

2026-09-21: 本应进入淡季的煤炭市场却在9月出现大幅上涨，创下三年多来的新高。其中，原煤主产区山西减产导致供给收缩是主要原因之一。 最新统计数据显示，继6月、7月月度产量连续减少3成以上，山西8月原煤产量继续减产超3成，这3个月累计减产量超1亿吨。 山西3个月减产超亿吨 今年年内动力煤价格呈现小幅震荡上行，但是，在迎峰度夏结束后进入淡季之际，动力煤从8月底开始大幅上涨。据Mysteel，8月20日、8月31日、9月11日，秦皇岛港Q5500动力煤价格分别是860、890、985元/吨，截至9月20日，仍然达到983元/吨。 炼焦煤上涨则更明显。商务部价格数据显示，今年8月以来，国内炼焦煤价格上涨明显加速，其现货价格（周度）由今年6、7月份的1250元/吨附近，迅速跳涨至9月11日的1508元/吨，较年初1037元/吨的价格，累计上涨近500元/吨。 一家煤炭企业高管向第一财经分析表示，煤炭价格上涨主要原因是矿难影响导致供应减少，特别是焦煤影响更大；这几年，国内供应不够，焦煤的进口在增长，但是，进口煤方面，蒙古进口煤近段时间受运输的影响而有些下降。 方正中期期货煤炭研究员段智栈也向第一财经表示，国内煤炭产量受限是导致煤价上涨的最直接原因，7月全国原煤产量同比减少10%，直接导致煤炭的供需偏紧，其中山西减产超30%，而山西是我国优质主焦的产地，对焦煤的影响更大。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 Mysteel上周统计炼焦煤矿山生产情况显示，自5月23日以来山西出现过停产现象的煤矿共计204座，产能共计2.75亿吨。截至9月16日，处于停产状态的煤矿共计75座，产能共计7290万吨。 这在“半年报”中体现了出来，今年前5个月，山西每个月原煤产量都保持在1亿吨以上，但是，6月产量骤然减少至仅7801.2万吨，同比减少3567.3万吨，下降31.5%。1-6月累计产量61673.3万吨，同比减少5.5%。 在接下来几个月，山西煤炭减产趋势没有扭转。国家统计局数据库数据显示，7月，山西生产原煤6893.3万吨，同比减少3805.8万吨，下降35.8%；8月，生产7460万吨，同比减少3310.8万吨，下降30.9%。也就是说，6-8月，山西减产10683.9万吨。 国家统计局数据显示，8月份，全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。1—8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。今年6-8月生产108399.8万吨，同比去年6-8月的117980.2万吨，减少9580.4万吨，可以说，几乎全部来自山西。 不仅如此，段智栈介绍，从进口方面看，8月中下旬开始，蒙煤进口大幅减少，甘其毛都口岸通关车数由1500-1600车降至500-600车，尽管进口俄煤和澳煤增加，但并不能弥补国内的减量。 官方出手保供稳价 不过，对于后期发展趋势，前述煤炭企业高管表示，这次波动应该是短期效应，从中长期看，国内钢铁去产能会减少焦煤需求，而电力需求除算力增长外，其他在萎缩，同时叠加新能源的补充，动力煤需求也不会增长。 段智栈认为，展望后期，煤炭供需缺口最大的时点已过，动力煤继续上行空间相对有限，但国际能源价格维持高位，国内煤价在回调后仍有支撑。焦煤则面临能源和工业端双重影响，黑色金属整体需求虽然承压，但能源的支撑更强，只是支撑力度不取决于国际能源价格的高度，而是在高位持续的时间。 据国家能源局网站，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。 通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。同时，通知对电煤中长期合同签订履约、发挥进口补充调剂作用、推进煤炭接续产能建设提出要求。 下一步，有关部门将加强统筹协调，指导各产煤省（自治区）和煤炭企业抓紧落实各项工作部署，调整完善政策举措，适时释放煤炭产能储备，全力稳定煤炭生产供应，促进市场平稳运行。 山西省能源局9月13日也召开电煤保供工作推进会，要求统筹安全与生产，全力保障电煤稳定供应。有关市能源局、煤炭企业、电力企业也表态，要坚决扛牢保供责任，不折不扣抓好保供稳价和长协履约等各项工作，确保能源稳定供应和人民群众温暖过冬。 不仅如此，9月初，国家发展改革委运行局组织新疆维吾尔自治区发展改革委、国铁集团、乌鲁木齐铁路局召开专题会议，分析疆煤外运形势，对稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模作出安排。下一步，国家发展改革委将加强统筹协调，及时研究解决疆煤外运中的突出问题，发挥疆煤对保障全国煤炭供应的作用。 在保供稳价背景下，近期煤炭期货已经率先回落。 仅以焦煤期货主力2701合约为例，截至9月21日收盘，其最新收盘价为1523元/吨，较9月初的年内高点回调达240元/吨。此外，从远期价格曲线来看，各期货合约也呈现出“近强远弱”的格局，如代表明年4月、5月价格预期的期货合约价格普遍保持在1450元/吨以下。 这一定程度上，也反应了市场各方对未来煤价走弱的预期。

2026-09-21: 9月21日，四大股指集体收涨，沪指涨0.97%，深成指涨0.65%，创业板指涨0.8%，科创综指涨0.45%。 盘面上，房地产、海运、银行、煤炭板块午后集体发力；ADC、CRO全天领涨概念板块；家电、黄金、公路板块低迷。 具体来看，医药股涨幅明显，华仁药业、近岸蛋白等多股涨停。 电力股多数下跌，电投水电、南网能源等跌逾1.5%。 沪深两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量456亿。全市场超4500只个股上涨。

2026-09-21: 9月21日，在热搜上，关于配料表中的果葡糖浆是否比白砂糖更健康的话题引发关注。有观点认为，白砂糖（蔗糖）进入体内后会被分解为葡萄糖和果糖，其中的葡萄糖会刺激胰岛素分泌，向身体发出“糖来了”的信号，进而产生饱腹感、调节能量代谢。而果葡糖浆中的果糖是游离状态，几乎全部由肝脏直接代谢，不依赖胰岛素，也不怎么刺激瘦素分泌。这意味着：吃白砂糖，身体有“刹车”；吃果葡糖浆，身体容易“不知不觉吃多”，其次，果葡糖浆对肝脏负担更重，脂肪肝风险更高。这种说法是否科学？深圳新风和睦家医院营养科医生苏妍文对第一财经记者表示，蔗糖和果葡糖浆这两者在体内存在一些轻微的代谢差异，但本质差别并没有网上传言的那么大。蔗糖由葡萄糖和果糖1:1组成；常见果葡糖浆果糖占比约一半，剩余为葡萄糖，两者在成分上是有重叠。“腹感差异确实存在，但个体差异、进食速度、食物形态（液体vs固体）等因素影响也很大。目前更应该重视的是糖总摄入量以及食物的加工形式。”在苏妍文看来，最近公众对果糖的关注度很高，不排除跟对脂肪肝关注度上升有关。“脂肪肝现在发病率很高，而果糖和酒精对脂肪肝的贡献是比较大的。蔗糖和果葡糖浆两者日常适量摄入时代谢路径基本一致；差异主要在‘过量’场景下显现——当果糖摄入超过肝脏即时处理能力时，会优先走向脂肪合成通路，这也是它被认为比葡萄糖更易促进肝脏脂肪积累的原因。果糖过量摄入是脂肪肝的重要膳食危险因素之一，机制研究证据较充分。临床上我们遇到脂肪肝患者，一定会追问果糖摄入情况——比如高果糖的食物吃得多不多、相关食物摄入是不是偏高，这是从膳食调查的角度去追问的。”苏妍文说。预防医学专家张定梅博士对第一财经记者表示，目前把果葡糖浆与白砂糖的差异夸大了。砂糖是蔗糖，消化后大约也是一半葡萄糖、一半果糖；常见果葡糖浆通常含一半左右的果糖，两者进入人体后的糖组成相当接近。过量摄入添加糖，尤其是含糖饮料，确实可能增加总热量摄入、甘油三酯、脂肪肝和高尿酸风险，但现有证据不足以简单认定果葡糖浆一定比等量白砂糖更伤肝。评价产品是否更健康，重点应该看每份和每天摄入的添加糖总量，而不能只看配料表写的是白砂糖还是果葡糖浆。对于果糖是否会影响到钙吸收话题，张定梅认为，高剂量动物实验观察到果糖可能影响钙转运和维生素D代谢，但不能直接外推到普通人，还需要考虑正常情况下量有多少，其他多种影响钙吸收的饮食，要考虑量和综合状态，不能单单拎出来进行极端情况下的讨论。长期大量喝含糖饮料可能间接影响骨健康，重点仍是添加糖总量以及是否替代了牛奶等含钙食物，而不是把果葡糖浆认定为一种明确的钙吸收阻断剂。《中国居民膳食指南（2022）》明确规定，成年人每天添加糖的摄入量应控制在50克以内，理想状态下最好控制在25克以下。

2026-09-21: 9月21日上午，周末“涉嫌相关违法行为立案调查”并已作出回应的在线旅游平台美团（03690.HK）半日上涨0.75%、同程旅行（00780.HK）下跌近3%，阿里巴巴（09988）上涨1.74%，整体表现较市场预期平稳。在第一财经记者采访的业内人士看来，此前携程（09961.HK）被罚已经让市场对其他平台受罚形成一定预期，相关利空较早时候已经被消化，过去这个周末只是处罚正式落地；另一方面，中秋国庆长假临近，市场对相关个股仍抱有一定预期。9月19日，据央视新闻，记者从北京市市场监督管理局了解到，近日，北京市市场监督管理局根据国家市场监督管理总局工作部署和前期核查情况，依据《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国电子商务法》等法律法规规定，对杭州淘美航空服务有限公司、同程网络科技股份有限公司、途家在线信息技术（天津）有限公司、北京三快信息科技有限公司（美团子公司）涉嫌相关违法行为立案调查。随后上述公司均回应称，将积极配合监管部门调查，落实监管各项要求，营造可持续发展的市场环境。9月16日，携程集团公布第二季度，因国家市场监督管理总局反垄断处罚，公司确认约52亿元一次性费用，季度净亏损24亿元。梧桐研究院分析员岑智勇向第一财经记者表示，此前携程被罚可以成为一个案例，让其他同业评估相关处罚规则和罚款金额，更重要的是，企业在受罚后吸收此前经验，可以重新上路、继续经营。岑智勇认为，在中秋假期以及十一黄金周带动下，旅游消费有望为相关公司带来更多商机。蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭认为，此次立案调查主体是北京市市场监督管理局，而此前携程被罚是由国家市场监督管理总局作出的决定，从过往案例看，市级市场监督管理部门处理的案件罚金会低一些。携程、同程等股价目前均处于低点，同程今日创下阶段新低。而接下来的长假，李泽铭称出行人次有望保持或略有上升，消费金额则有待观察。光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，此次立案对行业股价影响不大，主要原因在于此前携程被调查已经使得市场对其他企业受到监管关注有所预期。若罚款落地，短期内针对相关业务再度调查的可能性相对较小，市场对该因素的忧虑有所降低。伍礼贤预计，今年中秋假期和十一黄金周内地居民出行意愿相对较高，节前相关旅游平台股份或在概念炒作层面迎来正面气氛。

2026-09-21: 北京国资系统再现股权重组案例。9月20日，华远控股（600743.SH）发布公告称，控股股东华远集团拟将所持公司部分股份，转让至金融街资本。交易后，公司控股股东将由华远集团变更为金融街资本。值得注意的是，华远集团与金融街资本均由西城区国资委100%持股。因此，交易不会导致上市公司的实控人发生变更。受该消息影响，21日开盘后华远控股触及涨停。股价早已有过“异动”公告显示，华远集团将其持有的华远控股21.50%股份，以非公开协议方式转让至金融街资本，转让价格为2.22元/股，对应交易对价约11.2亿元。与此同时，将其持有的8.39%股份，无偿划转至金融街资本。本次交易前，华远集团持有华远控股1,116,781,308股，占总股本47.60%。交易完成后，华远集团持股降至415,297,147股，占总股本17.70%；金融街资本将持有701,484,161股，占总股本29.90%，成为新的控股股东。新股东金融街资本，成立于2012年3月，是西城区国资委旗下的国有资本市场化运营专业平台。2017年，西城区国资委对金融街资本实施战略重组，赋予其“授权经营、投资引领、资产重组、协同发展及服务区域战略”五大平台功能。公告称，本次交易是西城区国资委为进一步优化华远控股股权结构，增强华远控股市场化经营能力和资本市场功能，促进其高质量发展而实施的国有股权优化重组。中指研究院企业研究总监刘水告诉第一财经，西城区国资委自2017年起推进“由管资产向管资本”转变，构建“国资委-国有资本运营公司-国有资本投资公司”三级授权经营体系。本次交易正是其“管资本”改革在上市公司层面的表现，股权向区级资本运营平台归集。另一方面，华远控股置出房地产开发业务后，主业聚焦物业管理、酒店管理等业务；而金融街资本旗下金融街物业，也有物业及酒店业务，双方存在业务重合或潜在竞争。划入同一平台后，同业竞争问题将加快解决，也为城市更新、存量资产运营等协同留出空间。值得注意的是，本次交易在正式披露前，已引发资本市场高度关注。今年4月7日至4月9日，华远控股股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，触及异常波动标准。公司披露称，西城区国资委正在筹划对下属部分企业集团进行重组，可能涉及控股股东华远集团。4月10日，公司收到上交所监管工作函，要求其自查重组筹划起始时间、决策进程、重要时间节点、内幕信息知情人等，说明保密措施是否有效、是否存在内幕信息提前泄露。华远控股核实回复称，本次重组筹划起始时间为2026年3月24日，由西城区国资委基于深化国有企业改革、优化国有资本布局的整体要求统筹推进，属于上级监管部门主导的改革安排，并非公司主动发起或主导实施的市场化重组行为。与此同时，公司对2025年9月25日至2026年4月10日期间内幕信息知情人买卖股票情况进行了自查，并称已采取切实有效保密措施，不存在内幕信息提前泄露情形。但市场炒作情绪并未立即降温，4月10日、13日、14日，华远控股再收三个“涨停板”，实现连续六个交易日涨停，累计涨幅达77.35%。4月15日后，华远控股股价逐步回归“冷静”。9月21日开盘后，公司股价再度涨停，报2.33元/股，总市值54.66亿元。“退房”后仍待曙光“华远”是国内房地产业最早创立的品牌之一，是不折不扣的老牌房企。不过，华远控股的前身华远地产，与曾经的地产扩张周期擦肩而过，一直未走到行业前列。这背后的原因是，华远地产2018年以前一直崇尚“小而美”，遵循“效益为王”，对规模的诉求不是十分强烈。2018年后，企业首提“规模与效益并举”，但起步晚了十几年。销售额最高的2020年，规模也仅191.39亿元。业绩方面，从2021年至2024年，华远地产分别实现营业收入136.93亿元、109.24亿元、160.11亿元和46.29亿元，同比变动分别为77.13%、-20.22%、46.56%和-71.09%；同期归母净利润分别为-6.69亿元、-38.12亿元、-15.29亿元、-14.07亿元。2024年，该公司启动重大资产重组，剥离传统地产业务。2025年4月，华远地产宣布，公司拟将名称由“华远地产股份有限公司”变更为“北京华远新航控股股份有限公司”，证券简称由“华远地产”变更为“华远控股”。这一“退房”动作，使公司业务盘子大幅收缩，营收及资产也随之缩水。2025年年报显示，华远控股总资产为16.43亿元，同比下降21.82%；营业收入为3.15亿元，同比下降93.19%；归母净利润为-1.06亿元，较2024年的-14.07亿元有所收窄。到2026年上半年，华远控股实现营业收入1.50亿元，同比增长1.20%；归母净利润为-0.21亿元，较上年同期的-0.22亿元有所收窄。从业务结构看，公司主营业务分为物业管理和酒店管理两大板块，不过整体仍未走出亏损区间。在此背景下，金融街资本“入主”，对华远控股将有何增益？刘水表示，首先可补强上市公司的信用与资本运作能力。华远控股目前仍处于轻资产业务盈利培育期，金融街资本主体信用评级AAA，长期深耕股权投资、基金投资和城市更新，由一个更擅长资本运作、资源更厚的平台控股，能带来资本运作与资源整合的双重提升。其次，金融街资本旗下拥有大量物业、酒店、资产管理类资产，与华远控股主业高度契合。过去这些资产分散在金融街投资集团、金融街物业、金融街资产管理等不同主体中。交易后，有望为后续资产注入、业务协同、存量整合打开操作空间。此外，有望缓解华远集团的财务压力，实现轻装上阵；让其从上市平台控股股东的角色中适度退出，聚焦自身债务化解和业务重整。同时保留对上市公司的重要影响力，实现平稳过渡。对完成“退房”、尚未实现盈利的华远控股而言，新控股股东能否带来实质性的资源导入和业务协同，仍有待观察。股权变更只是第一步，真正的考验在于，公司最终能否修复盈利能力。

2026-09-21: 7月议息决议之后，美国长端国债利率大幅上升。市场人士解读成美联储信用受损，因为美联储主席沃什对顽固通胀嘴硬手软，同时对美联储政策反应机制含糊其辞，市场因此对风险给出了自主定价，很不给沃什面子。 在8月杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什赶紧长篇发言，澄清政策目标是PCE通胀2%，还表态金融条件不具限制性，通胀趋势没有回落2%的充分迹象，继续维护鹰派立场。市场敏锐捕捉到沃什说在山间徒步中更喜欢缓慢而悠闲的方式，徒步和加息都是（hike），这是个巧妙的双关语。于是市场交易9月加息概率逐步上升。 随后公布的就业数据向好，CPI数值基本符合预期，但中东战火重燃让油价突破每桶100美元，炼油产能受限让柴油价格突破每加仑6美元创历史高点。最令人担忧的是美国十年期国债利率突破5%，三十年期突破5.3%，达到20年前全球金融危机之前的水平。债券价格反映出相当的风险定价，也许针对通胀，也许针对央行政策或者别的风险溢价。市场在9月议息会前交易加息概率达到90%。美联储已经没有退路。 终于沃什宣布加息25个基点，政策利率来到3.75%～4%。政策声明表示加息是为了让通胀明确且及时地回落到2%。全体委员一致投票赞成，看来结束了家庭式争斗。经济预测报告SEP预测GDP增速略有上升到2.3%，失业率保持不变在4.1%，PCE通胀今年3.7%、明年2.3%、2029年回落到2%。点阵图显示今年可能还有一次加息，明年利率中位数保持在4.1%，但有八名委员投票利率应到4.4%。美联储对长期政策利率水平预测升高到3.2%，2023年这个数据是2.5%。沃什依然没有投票。 记者会时间压缩到半小时，但依然有不少犀利的提问：“加息不能重开霍尔木兹海峡，能压低能源驱动的通胀吗”“去年你批评美联储高估经济增速不愿降息是错误，今年你自己怎么加息了？”“你说要通胀及时回到2%，但预测2029年才达到，这算及时吗”“你说不想引导市场，这次加息算是市场引导你咯”“市场非常关注CPI数据，你觉得他们对吗”“你从长期债券利率上升里看出了什么？”这些问题显然在反复试探沃什如何看待经济形势，如何将形势解读引入货币政策的反应机制。它们已经摆脱了过去狭窄针对通胀、就业、前瞻的框架，新主席的改革实验正在影响市场观察角度。 下列文字，省略记者提问，除点评外均为沃什答记者问原话。 政策行动 货币政策无法影响单一商品价格，不管是油价还是食品价格，美联储政策要保证价格变化不会扩散，而造成经济系统第二波甚至第三波价格变化。这是我们必须完成的任务。 我不提供前瞻指引。今天利率政策是个清醒、严肃、负责任的决定，我们过去100多天一直在思考和准备。点阵图反映其他委员们的预测，但我不预判未来决策。就像我在杰克逊霍尔全球央行年会上说的，我们会坚守纪律而不是坚守结论，会坚守原则，会时刻观察实际经济活动。 弱势人群将从物价稳定中获益最大。今天我们做了正确的利率决定，帮助实现国会赋予的稳定物价责任。由于经济潜在增速很强，就业形势非常稳定，货币政策要聚焦物价。之前我们说过要实现物价稳定，所以今天我们采取了行动。 我说过当前金融条件很难被称为具有限制性，这两天我的同事们也是同样看法，所以我们决定对政策宽容度做出减量，让金融和信贷条件更符合最终目标的方向。今天的决定基于当前判断，我们还会持续全方位评估形势继续做出判断。 刚上任时我感觉美国经济十分强势，过去几周的数据表明的确如此，经济潜在增长趋势上升，但通胀依然是个问题，而且已经存在五年多了。委员会决定采取行动及时实现物价稳定目标。物价稳定是经济增长的基础，今天的利率决定是重要一步，我们把宽松条件减量了。 预测通胀要到2029年才达标，是因为我没有提供预测。我的任务不是做前瞻预测。6月份我向美国人民承诺要实现物价稳定，7月份我说还需要时间评估形势，8月我承诺会坚守纪律不是坚守结论。今天的行动表明我们是认真的，我们会实现物价稳定而且要及时达到目标。我们今后还将继续讨论，会有更多信息告诉大家，你们可以预判我们下一步的行动。 目前就业基本达到充分就业，我们不需要伤害就业来实现物价目标，这两项目标从中期来看并非相互矛盾。确保经济增长，我指的是可持续的经济增长是我们的工作任务。今天以及今后的行动都是为了保证物价稳定，它将有利于经济增长持续，经济增长强劲对弱势群体最有利。 零度点评：通胀高于2%已经超过五年，而且通胀回落趋势被地缘冲突引发的供应冲击打断，如果沃什想树立鹰派立场和果敢行动的形象，这个事实本该足够让他上任后就宣布一次加息。但沃什选择了另一条路。他提出“通胀是政策选择的结果”，这是对美联储非常严厉的批评。成立五个工作组全面审视央行的工作框架和机制、拒绝给出前瞻指引、退出经济预测投票，沃什更想把自己树立成伟大改革者而不是技术官僚式的央行行长。但形势比人强。没有行动支持的口号反过来会损害组织信誉和内部团结。7月份的三张反对票，两年期国债利率超过政策水平接近100个基点，最终迫使沃什以加息来落实口号。沃什对政策的解释回到了美联储传统框架，在平衡通胀和就业两个目标之后，把重点聚焦于偏离目标更远的通胀。他甚至采用了与前任主席鲍威尔相同的逻辑，持久稳定的经济增长有利于弱势群体。打碎一切瓶瓶罐罐是有魅力的，但改革者很快会认识到传统背后经过时间检验的合理性。 政策反应机制框架 美联储有能力做出政策决定。央行和市场之间的互动应该达成更好的平衡。我们基于对经济增长和就业形势的判断做出决策，市场常常预判央行决策。我们观察市场反应，但今天是我们自己做出的决定。 我不依赖某个数据点。上次会议很多委员认为等待七周有利于做出正确决定。现在我们注意到三个情况，首先数据普遍显示经济十分强势；其次通胀趋势没有改善，趋势非常重要，几周前数据较好但不说明趋势改善；再次最近地缘政治形成几处地区热点，我们分析了最可能发生和最不可能发生的情形。这些情况推动了本次全体一致的利率决定。 我对中性利率感兴趣是把它当作学术话题，它是所谓真正的均衡利率。它作为学术课题对思考利率政策有帮助，但对于我们实际决策并没有太多参考意义。 市场人士和媒体记者在过去十多年里习惯带着焦虑期待各种经济数据。我从不焦虑某个数据，不管是消费数据还是CPI数据。我再说一遍真正重要的是趋势，数据点往往充满噪音，对它过分依赖是种危险倾向。市场会逐渐理解美联储如何决策，哪些是相关信息哪些是不相关的。 宏观经济管理要看总体情况，比如国内生产总值、就业市场总趋势、全面物价通胀。华盛顿官员关心经济分配结果，那是他们的政治任务。我说社会上弱势群体指的是不拥有金融资产的人群，他们大约占美国人口50%不到，他们不拥有住房和个人养老金401账户，依靠周薪支票生活。我们能为他们做两件事，一是全国充分就业，这个基本上做到了。我们可以集中精力做第二件事，稳定物价让通胀回到目标2%水平。这会让工资收入够生活开销，还能把涨的工资真正攒下来。物价稳定是政策选择的结果，我们今天的行动就是要实现物价稳定。 债券市场可以讲它自己的故事。十年期美债是全球最重要的资产，因为它代表无风险资产，其他各类资产和价格都与之发生联系。我们认为长期美债利率上升有三个原因：首先是经济增长强劲；其次是资本需求竞争，大量的企业固定资产投资，超级规模云服务企业的巨额融资需求；再次是地缘政治动荡，热点地区不光造成能源、玉米和大豆等基础价格上涨，还推高下游产品价格，比如石油裂解价差向日常消费蔓延。 央行应该把决策限制在自己职责范围内，这是独立性的保证。我们非常关注AI的发展，关注它对需求端和供应端的影响。我们专门成立了工作组研究AI，年底将提交报告分析AI对货币政策的影响。针对AI政策涉及的风险和回报、挑战和机会，由其他政府部门决定，那是政治性政策决定。那些政策结果会对货币政策产生影响，我们会关注那些影响。 零度点评：沃什吸取教训，开始向市场解释美联储政策反应机制。美国经济受投资热潮推动增长偏热，大宗商品受地缘冲突形成供应冲击而涨价，通胀显示出顽固黏性的趋势。这些宏观因素不是利率政策可以改变的。所谓防止通胀造成二次或三次扩散影响，意味着美联储必须要压制国内需求，真的吗？SEP经济预测今年通胀是3.7%，经济增长是2.3%，这意味着名义GDP增长大约6%，同时政策利率预测年底是4.1%，隐含的真实利率只有0.4%，不足以给经济降温。两年期国债利率达到4.7%就是在向美联储喊话，本次加息之后市场判断还要加息三次约70个基点。另外主要发达国家长期债券收益率普遍上升，显示趋势性风险定价上升，投资者担忧能源价格、芯片价格和投资热潮推高通胀；担忧各国政府无节制的债务，叠加AI大厂巨额融资需求造成资金紧张。还有特朗普许诺每人发放5000美元红利，股市持续上涨形成的财富效应，这些预期会继续鼓励美国人买买买。当然有人指出零售消费强劲可能意味着消费者因担忧通胀而开始囤货。沃什这次的确说了很多，但市场担心远未消除。 美联储的角色 我不能告诉你跟总统讨论的内容。美联储独立性体现在我们把车开在自己车道里。独立性是条双行道，负责贸易政策和财政政策的政府部门也要把他们的车开在车道里才行。我们做出自己认为合适的决定。 我不想外国央行随意评判我们的政策决定，我对他们也不会那么做。我同外国央行同事都有交流。目前成熟经济体国家都面临物价上升压力，各国央行都要做出符合各自责任目标的政策决定。美联储政策决定不仅对美国而且对全世界都有影响，其他央行政策也一样，只不过影响程度小一点。央行为了对抗通胀而加息对他国会有外溢影响，同样也会受他国政策的影响。 零度点评：美联储面临许多挑战，通胀顽固只是技术难题，信誉动摇是根本风险。沃什表示不能透露和总统讨论的内容，但传统上美联储主席根本不该跟总统眉来眼去。加息后特朗普通过社交媒体表示，沃什是想降息的，但货币委员会其他人有政治意图很难对付。这种言论对美联储信誉是帮倒忙。沃什强调美联储不想干扰市场定价，要让市场传达更多有效信号。但财政部长贝森特最近表示要加量买入长端债券，甚至放话说，我就是赌场老板，你们谁想跟我对着干。难怪沃什强调大家开车都要开在自己的车道里，但是用大喇叭维持交通最容易出事故。值得注意的是，沃什指出主要西方国家央行都面临物价上升压力，其中有经济结构和贸易体系崩塌因素，也有地缘政治造成供应冲击因素，西方国家央行正在集体进入加息周期。这轮美联储加息不是孤立的，也大概率不会是一次性的。但是特朗普同意吗？ 零度总结：美联储本次加息25个基点是在各种压力之下的结果，最主要是债券市场收益率大幅升高传递了对美联储抗通胀信誉的质疑。加息后市场利率依然保持高位，因为实际风险因素很难被一次加息消除，地缘冲突造成油价升高，AI投资热潮造成芯片短缺，白宫关税抬高美国进口物价水平，美国强劲消费数据和大约6%的名义经济增长不可能让通胀顺利回落。美联储要么大幅加息或者通过前瞻指引让市场理解未来政策利率将足够压制通胀，要么选择“缓慢而悠闲的徒步”并寄希望于地缘冲突休战修复供应冲击、AI投资尽快形成新质生产力来消减通胀压力。SEP经济预测今年利率目标4.1%、GDP增长2.3%、通胀目标3.7%，明年利率目标4.1%（上沿4.4%）、GDP增长2.4%、通胀目标2.3%，简单来看就是政策利率再升25基点（最多50基点），经济增速继续上升，通胀陡然回落140个基点。沃什是在选择悠闲徒步并期待奇迹发生。当央行行长开始脑补有魔力相助的时候，市场理性就会对货币政策信用进行折价处理。当然等沃什彻底取消了经济预测，这种质疑就会消失了。 何为“零度解读”？作者摒弃对内容素材的主动剪裁，不带预设问题而仅以旁观者姿态聆听、记录、原汁呈现发布会上各种机锋问答的“刺身拼盘”（稍加摆盘配芥末和酱油），相信读者的味蕾（尤其在吃过几次之后）自能辨别其中真味。作者不做经济理论剖析，只用好奇的耳朵捕捉委婉语、隐喻和晦涩中的言外之音。作者是市场参与者（无数的作者一样的人构成市场，市场就是无数的作者一样的人），并不是纯粹理性人，不信奉宏观经济管理巫术，只想知道美联储在想什么，还想知道市场在想美联储在想什么，最想知道作者该想市场之想还是反想市场之想（美联储和市场，究竟谁是选美大会的裁判）？ （作者从事制造业管理工作，为资深市场观察人士）

2026-09-21: 今日黄酒股继续走强。盘中，会稽山（601579.SH）再次涨停，若今日收盘封住，这将是其近5个交易日中的第4个涨停板。记者了解到，近期黄酒股股价上涨，或与黄酒企业与白酒渠道大商合作增多、市场对其渠道拓展预期升温有关。但在业内看来，黄酒要真正走出“包邮区”并非那么简单。 今日开盘后，黄酒股股价集体走高。截至午盘，会稽山上涨9.99%，古越龙山（600059.SH）上涨4.49%，金枫酒业（600616.SH）上涨2.65%。近几天，黄酒股股价迎来一波快速上涨，会稽山累计涨幅超过50%，古越龙山涨幅超过27.6%。 从业绩上看，今年上半年，黄酒股业绩呈现复苏迹象，但增长并未超出市场预期。会稽山近日也发布风险提示称，公司生产经营活动正常，所处市场环境、行业政策未发生重大调整，生产成本和销售等情况没有出现大幅波动。 在业内看来，近期黄酒股股价上涨，或与白酒大商密集入局有关。 市场信息显示，2026年以来，部分原本代理茅台、五粮液等白酒的渠道大商，转而以合作、代理等方式进入黄酒赛道。比如，9月8日，广东白酒大商粤强酒业与古越龙山签约合作；数日前，会稽山则与西南酒业大商四川盛世群运贸易有限责任公司合作，开拓西南市场。今年类似合作已有多起，这也引发市场遐想，认为头部大商加入或加速黄酒全国化进程。 一直以来，黄酒增长难，与其老旧、固化的认知及市场局限有关。长期以来，黄酒主销区域仅限于长三角地区，企业多次推动全国化，效果有限。除了地方消费习惯外，黄酒销售还面临季节性和市场接受度难题，且利润低于白酒产品。 记者注意到，近两年，黄酒企业也在加大市场投入和产品创新，希望推动全国化。2026年上半年，会稽山其他地区销售1.3亿元，同比增长76.6%，但总占比依然只有16.2%，浙江大区收入占比仍为56.6%。 不过，相比于资本市场的火热，酒行业内对此仍保持观望，认为白酒大商入局黄酒赛道，或更多是白酒销售放缓后寻找出路的一种新尝试。有北京酒商告诉记者，在酒饮健康化趋势下，近两年公司也代理了黄酒产品，但投入市场资源后，整体销售表现并不理想，很多老问题无法马上改变。 知趣咨询总经理蔡学飞告诉第一财经记者，近年来，黄酒行业总盘子仍卡在200亿元，未能有效做大。从长期来看，黄酒还需要把品类声量做起来、把产品创新沉淀下来，并向外埠和佐餐场景渗透，市场规模的天花板才有机会被捅破。

2026-09-21: 近段时间，一些国际机构预测认为，受厄尔尼诺现象和地缘冲突等影响，国际市场粮食价格将持续上涨。数据显示，8月份国际期货市场小麦、玉米、大豆价格都出现了不同程度上涨。 9月21日，在国务院新闻办“开局起步’十五五’”系列主题新闻发布会上，国家粮食和物资储备局局长刘焕鑫对此回应称，近期世界气象组织预测厄尔尼诺现象持续增强，将对全球粮食生产带来一定影响；同时地缘冲突导致运输通道受阻、化肥价格上涨，进而造成粮食生产成本上升，全球粮食安全的不确定性在增加。 他强调，这些情况需要高度重视、冷静观察、科学评估、积极应对。当前国际粮食市场确实出现了不同程度波动，但是中国的粮食市场保持总体平稳，中国的粮食安全是有可靠保障的。 从生产来看，近年来，随着各项支农惠农政策举措的落地见效，我国粮食综合生产能力稳步提升。我们国家幅员辽阔，不同区域之间能够丰歉互补，粮食生产稳定性比较强。自2015年起，我国粮食年产量稳定在6.5亿吨以上，2024年首次突破7亿吨，2025年达到7.15亿吨，人均粮食占有量超过500公斤，高于世界平均水平，这为保障国家粮食安全提供了坚实的物质基础。 从储备来看，经过多年发展，我国已建成包括政府储备和企业储备在内的粮食储备体系，政府储备又分为中央政府储备和地方政府储备。“十四五”时期，储备规模结构持续优化，布局更趋合理，保障能力稳步提升，全社会粮食库存消费比远高于17%—18%的国际粮食安全警戒线。“如果市场出现异常波动，可以通过储备吞吐来调节粮食供求、稳定粮食市场。”刘焕鑫说。 从加工来看，我国粮食产业发展势头良好，呈现加工能力足、覆盖范围广、保障能力强的特点。目前，全国各类粮食加工企业有2.4万家，涵盖成品粮油加工、食品及副食酿造、饲料加工、深加工等多个门类，粮食企业年工业总产值超过4万亿元，1/3以上省份粮食企业年工业总产值超过千亿元。面粉、大米、食用油等成品粮油加工能力充足，完全能够满足全国人民生活消费需要。 刘焕鑫强调，保障国家粮食安全是一个永恒的课题，既要坚定信心、保持定力，又要居安思危、未雨绸缪，密切关注形势变化、积极主动应对，补齐短板弱项、全面夯实基础，持续增强国家粮食安全保障能力。 当前全球气候变暖，灾害呈现多发频发态势，给粮食应急保供提出了更高要求。“十五五”时期将如何进一步提升粮食应急保供能力，确保关键时刻供应平稳，是社会各界高度关注的话题。 近年来，我国粮食应急体系不断完善，粮食应急保供基础更加坚实。目前已形成国家、省、市、县四级粮食应急预案体系，建成京津冀、长三角、粤港澳、成渝、华中、西北、东北7个区域粮食应急保障中心，全国有近7万家粮食应急保障企业，超过6万家粮食应急供应网点，粮油应急日加工能力、供应能力均超过180万吨，一天加工量够全国人民吃两天。 国家粮食和物资储备局副局长钱毅在发布会上表示，“十五五”时期，将在持续完善“五个体系”上下功夫：完善预案指挥体系，完善储备库存体系，完善加工配送体系，完善监测预警体系，完善协同保障体系。

2026-09-21: 美联储加息25点在市场意料之中，但是主席沃什在记者会上的一席话引爆了短债市场，两年期国债收益率一个小时里跳升13点，债券遭到抛售。美联储鹰派表态加上未来政策缺乏透明度，给风险资产价格平添了风险溢价。相对债市，美股调整较小，纳斯达克上周甚至录得上涨。 日本银行也如期加息一码，并表示会继续加息。英国央行没动利率，但暗示11月加息。受沃什强硬表态影响，美元综合汇率再次攀上100关口，日元、韩元领跌，日经报道日本央行就日元汇率向市场询价，暗示可能再次干预汇市。油价高位回落，黄金白银及多数大宗商品皆有好的表现。 沃什在本次会议上对美联储货币政策进行重新洗牌，树立起沃什风格，连上次开会时各说各话的理事们这次也全员归队，团结到沃什身边。用一句话来总结本次议息决定，就是higher for longer，即加息周期可能更长、利率水平可能更高。资金对加息预期出现了戏剧性调整，最新市场定价10月加息的概率升至51%，12月则超出90%。 加息预期的迅速修正，令短期国债被血洗。美国国债收益率曲线出现了扁平化变化，不过主要来自短期国债收益率上抬。可以想象财长贝森特有多恼火，长期国债的火还没有压下，短期国债又开始着火了。贝森特为了避开长债发行成本偏高，今年将发债重心偏向短期债券。如今短债一爆，财政部的发债成本又大幅上涨。 自从坐上美联储第一把交椅，沃什就把控制物价挂在嘴边，“只要通胀没有足够快地回落到政策目标，我们就有工作需要完成”。市场认为他雷声大雨点小，甚至指责他因为7月不加息而失去了信用。这次沃什果断鹰派加息，爬出了“信用”坑，但又跌入“市场信心”的大坑，而且是自己挖的。 沃什一直反对向市场释放过多的预期信息，认为决策者事先通告政策意向，可能反过头来成为束缚自己的枷锁：情况不断在变，决策却可能因为过去的预告而被扭曲。沃什大幅减少了与市场的沟通，这次政策突然转身，市场显得无所适从，对未来加息风险的评估缺少锚定，资金以脚投票，先走为敬，重创了市场信心，拖累了资产价格，而且股市、债市及其他资产种类作出了不同的研判。 联邦公开市场委员会点阵图指向利率再升25基点，利率期货则定价再升75基点，也就是再加息3次，每次一码，两年期国债市场定价升25基点，铜市隐含定价39基点，黄金20基点，标普500指数隐含定价-11基点，纳斯达克-27基点。简言之，市场对未来利率走向缺乏共识，对沃什决策程序的不确定感跃然纸上。 沃什不仅改变了利率水平，也改变了之前三届主席以凯恩斯学派为根基的政策思维模式，更改变了美联储过去二十年透明和友善的沟通方式。笔者对接下来的加息预期也修改为明年三月前再加息两次，每次一码，预计明年春季美国通胀应该有足够清晰的证据趋向政策目标（这个预期可能随着经济形势而作修改）。市场为美联储政策定价变得很难了。 Anthropic CEO阿莫迪最近发出警告，鉴于AI能力的迅猛发展，6～12个月内人工智能群体便可能控制整个网络世界。他呼吁放缓AI的研发节奏，让监管有时间解决安全性问题。OpenAI CEO奥特曼、Grok CEO马斯克都在第一时间表示认同。大模型三巨头同时发声，实属罕见，其背后究竟意味着什么？ 此举有安全控制的考量，也有限制小竞争者的考量，不过笔者认为最重要的是大模型巨头在以体面的方式，宣布放慢烧钱速度。AI大模型的研发进展迅速，烧钱速度也是惊人的。AI革命中有一个尴尬现象：烧钱和赚钱不是同一伙人。AI大模型与数据中心投入了巨额资金进行研发和基建，但是赚到钱的却是英伟达等AI硬件公司，烧钱人距离赚钱还有很长的时间，更存在不确定性。 连赚钱能力极强的hyperscalers（超大规模云服务商）巨头也无法依靠自身现金流来支撑投资，必须通过债市发债、股市增发来筹集资金。没有上市的大模型公司资金压力更大，如果上市计划延迟，将引发一系列连锁反应。相反，AI故事唱得越响，AI硬件公司的订单就越多，积累多年的订单成为支撑芯片公司股价的基本面实力。 明白了这一点，就不难理解英伟达CEO黄仁勋与美国总统特朗普在All-In Summit峰会上的戏剧性对话。笔者坚信，这场高调、充满喜感的手机免提对话，是精心策划的软性表态。英伟达需要卖硬件、护股价，特朗普需要维持经济增长和大国竞争，两人在AI继续高速扩张上的利益高度一致，有动力替大模型巨头的言论“消毒”。 笔者认为，大模型CEO们提出的忧虑真实存在，发作时间未知。赢者通吃的特性也决定，上了牌桌的AI公司很难单独决定放慢研发节奏。在国家监管上，美国也不愿意单方面设限，需要中美共同制定未来的标准、法规与合作框架。AI革命不是一个产业的突破，而是人类能力的突破，兼顾效率与安全是极其重要、迫切的议题。 本周重要数据不多，适当关注美国消费信心指数以及欧日美标普全球制造业PMI调查。 【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

2026-09-21: 9月21日，星环科技H股上市首日平开，报49港元。 根据星环科技公布的配发结果，公司全球发售1401.08万股H股，香港公开发售占20%，国际发售占80%。每股发售价49港元，全球发售净筹6.29亿港元。 本次发行引入两名基石投资者，包括ElectronicChannelLimited（浪潮信息的全资附属公司）以及洛阳科创集团有限公司（洛阳科创，洛阳国宏投资控股集团有限公司的全资附属公司），分别认购3500万港元、495万美元。 招股书显示，星环科技是中国首批专注于AI与大数据基础设施软件研发的企业之一，公司提供覆盖数据全生命周期的企业级AI基础设施软件及服务，涵盖数据集成、存储、治理到建模、分析、挖掘与流通等环节。 此外，9月18日，上交所已发布沪港通下港股通标的调整通知，星环科技H股获调入沪港通下的港股通标的名单，自9月21日起生效，上市首日即可纳入港股通。

2026-09-21: 9月21日，本末动力（北京）科技股份有限公司（下称“本末科技”）正式启动香港联交所主板上市招股程序，股票代码“06731.HK”。招股资料显示，公司本次全球发售项下发售股份为50,000,000股H股，其中香港公开发售股份数目为2,500,000股，国际发售股份数目为47,500,000股，发售价定为每股21.6港元，预计2026年9月29日于香港联交所正式挂牌交易。 若发行顺利完成，本末科技将成为港股乃至全球资本市场“直驱第一股”，也标志着机器人动力系统正式进入“无减速器”的直驱时代。 这一定位的底气，来自它对传统减速器动力方案的彻底重构。作为一家以直驱技术为核心的机器人技术企业，本末科技彻底去掉减速器，让电机直接输出扭矩，颠覆了延续半个多世纪的“电机+减速器”传统动力架构，被业内视为机器人动力系统的一次范式革命。 这种范式革命并非停留在实验室和技术概念层面。根据弗若斯特沙利文数据，2025年本末科技机器人直驱动力模组出货量达到850万套，较2023年增长超45倍，是全球首家且唯一一家该品类出货量突破500万套的企业，在消费机器人直驱动力模组赛道占据绝对龙头地位。截至2025年底，公司已与按收入计算的全球前十大消费机器人提供商中的4家建立合作，下游客户覆盖行业头部阵营，技术落地与商业化验证充分。 当前直驱技术正站在产业爆发的关键节点。具身智能市场的爆发，传统减速器的底层物理架构已然固化落伍，随着材料、算法等技术的进步，直驱方案已是全球动力技术的必然趋势。弗若斯特沙利文预计2024至2030年全球具身智能机器人市场规模将从117.1亿美元增长至1,010.7亿美元，CAGR达43%。动力系统作为机器人的“心脏”，是决定机器人性能与成本的核心部件，在目前主流人形及轮足机器人的物料清单中，关节与动力模组成本占比可达50%至60%，是成本占比最高、技术壁垒最集中的环节。 而直驱技术凭借结构性优势，正在快速替代传统减速器方案，成为下一代机器人的标配动力系统。据弗若斯特沙利文数据，预计到2030年，全球直驱模块市场规模将拉升至179亿元。本末科技作为直驱赛道领跑者，已率先实现技术突破与规模化量产，占据了产业升级的先发优势。 从资本市场视角看，“直驱第一股”本末科技的上市，为二级市场提供了稀缺的物理AI动力硬件投资标的。同时本末科技在机器人整机上也具备深厚的技术储备，已陆续发布刑天、TITA、D1等多款轮足机器人，打造了全球首款模块化拼接机器人并是全球少数实现轮足机器人群体控制的企业。在18C章特专科技公司的估值框架下，市场将更关注企业的研发实力、专利储备、商业化进展与技术壁垒，而非短期盈利表现，这也将为更多硬科技企业登陆港股树立标杆。 随着本次招股启动，本末科技正式进入上市倒计时。站在机器人产业爆发的风口，手握直驱技术的先发优势与规模化落地能力，“直驱第一股”的资本市场表现值得期待。

2026-09-21: 一粒蔬菜种子要如何漂洋过海，从不靠海、不沿边的宁夏走向北美、中亚、中东等地区的田间？ 9月20日，“活力中国调研行”采访团走进宁夏石嘴山市平罗县泰金种业科技产业园，在这里找到了答案。作为专业从事蔬菜育种、繁育、推广和进出口的一家科技创新型民营企业，泰金种业主要出口番茄、辣椒、茄子、西葫芦、黄瓜的种子，目前已推广到美国、土耳其、埃及等27个国家，蔬菜种子出口量占宁夏出口总量的95%以上。 中国种子撒进海外田间 一粒蔬菜种子的出海之旅，从它还没被培育出来的时候，就已经开始了。 宁夏泰金种业股份有限公司总经理裴夏祥介绍，从育种开始，就要考虑这一品种能否适应当地的环境，能否符合当地的需求，在种子收获后，要对其进行芽率实验、纯度实验，之后要经过加工厂清选、分级、包衣，包装完成再检测，然后向检疫部门申报产地检疫，做出口检疫证，再到海关报关。 泰金种业拥有完备的育种、试验、示范、展示基地，配套分子标记、植物病理、人工气候、种子质量检测等功能实验室3600平方米及核心仪器设备175台（套），先进的种子消毒处理、种子精选加工包装流水线及现代化调温仓库 9000 平方米，这些都在为种子的出海保驾护航。 “懂得听取客户需求”更是种子得以成功出海的关键。裴夏祥表示，在和海外客户合作时，泰金种业会去了解客户到底有什么需求，想要解决什么问题，“比如，中东、中亚等地区干旱、少雨、高温，我们会据此进行针对性的育种”。 技术人员在育种实验室 摄影/安然然 针对性育种离不开科技和人才。记者了解到，泰金种业将年销售收入的20%用于研发，与国内9家科研院校合作转化科技成果9项，与中国工程院院士邹学校合作建立了宁夏蔬菜分子育种及繁育院士工作站。近年来，泰金种业柔性引进专家18人，自建研发团队16人，研发平台和团队被宁夏回族自治区政府认定为宁夏蔬菜育种工程技术研究中心、宁夏蔬菜种业创新联合体、宁夏瓜菜种子工程研究中心和自治区蔬菜育种创新团队。 开拓中东、中亚等新兴市场 裴夏祥介绍，泰金种业自主培育品种已推广到土耳其、美国等27个国家。从市场体量上看，美国依旧是企业出口最主要的国家，但按市场分布来说，中东市场已经和北美市场差不多。 受外部环境影响，泰金种业近年来开拓市场的方向发生了一些转变。“贸易战关税直接导致美国客户成本上升极高，因为短期没有可替代品种，客户选择提高销售价以对冲关税影响。长期来看，中国种子在国际上一直受到印度、泰国、越南等南亚国家更低生产成本地区的竞争。”裴夏祥表示。 这也让泰金种业考虑开拓其他新市场的可能性。对标宁夏气候，企业在北纬32度到40度的区域找寻新市场。 2018年，泰金种业转战中东、中亚。裴夏祥举例，有一款西葫芦种子，在埃及已经占据60%的份额。 不过，企业在进入这些新市场时，并非从初始就畅通无阻。他向第一财经记者透露，2018年企业刚进入埃及时，当地农户对欧美和日本的传统种业品牌有很高的忠诚度，对中国种子缺乏认知，因此泰金种业采取了“田间示范”的策略，先和客户一起邀请当地有影响力的农场主进行小范围免费试种。 “埃及沙漠地区高温干燥，许多传统品种在极端高温下容易出现坐果率低的问题，而我们的西葫芦品种由于自带宁夏干旱高温环境的基因，在极端气候下依然保持了长势旺盛、瓜条顺直、产量稳定的优势。经过一两个种植季的对比，农户看到了实实在在的产量差异，我们的品牌迅速积累了口碑，不断提高市场份额。”裴夏祥表示，种子下地后的真实表现，就是最好的市场通行证。 近年来，中亚、中东等新兴市场越发受到关注。在9月20日召开的2026年“活力中国调研行”宁夏主题采访活动情况介绍会上，宁夏回族自治区商务厅副厅长朱东介绍了一组数据：今年1至8月，宁夏全区进出口177.2亿元，同比增长23.9%，高于全国平均增速6.3个百分点，增速位于全国第九位，对中亚、非洲、拉美新兴市场进出口分别增长81.7%、72.1%、50.8%。 泰金种业 受访者供图 记者了解到，未来泰金种业的一个发展目标即“立足国内，稳定北美，力拓中东”。裴夏祥表示，在长期规划上，核心还是要坚持育种创新，强化品牌意识。 “研发投入必须持续加码，选育出真正适应市场的好品种。特别是现在全球农业劳动力都在减少，人工成本越来越高，我们接下来的育种方向会重点瞄准适应大规模机械种植和采收的品种。只有帮种植户把成本降下来、把效率提上去，咱们的种子在国际上才有不可替代的竞争力。同时，我们要靠这些硬核品种，在国际市场上真正打响自己的牌子。”裴夏祥说。

2026-09-21: 9月21日，A股四大指数集体高开，沪指涨0.21%，深成指涨0.55%，创业板指涨0.93%，科创综指涨0.79%。 盘面上 ，CRO、存储器、光模块板块走强，次新股板块调整，​C沈鼓跌48%。市场逾2800股上涨。 个股方面，新华传媒复牌一字涨停，公司拟发行股份购买界面财联社100%股权。 华锡有色复牌一字涨停，公司实控人拟变更为中国五矿。 光大证券认为，随着外部风险有所消化，而国内产业政策仍密集，行情变因或已切换为“加息落地后的估值修复与产业政策催化的共振”，短线市场或从弱势震荡磨底转向结构性反弹，但仍需观察量能会否持续回升。

2026-09-21: 【中信建投：A股第二轮修复行情展开】中信建投研报称，当前A股开启第二轮修复行情，海外中东地缘冲突推升油价与美债利率引发的宏观博弈已阶段性落地，油价、长端美债利率随之回落，国内宽松利率环境与人民币汇率保持稳定，市场主线重回业绩景气，资金迎来回流高景气板块的窗口；但后续仍需持续跟踪海外利率、油价回落持续性以及10月底FOMC会议带来的外部扰动。配置上采取均衡配置、分层布局思路，进攻端优选算力供给紧缺涨价环节（光芯片、PCB制造、CCL、服务器整机）与铜铝锡等工业有色，防守端以红利资产作为底仓对冲波动，同时灵活把握农业、医美、纺织服装等内需板块受政策预期催化的阶段性机会。(华尔街见闻)

2026-09-21: 【韩国9月1-20日出口创纪录新高，半导体出口激增259.4%】韩国海关公布的数据显示，9月前20天出口额创下纪录新高，受芯片销量激增推动。受半导体出货量激增259.4%带动，出口额同比增长78.3%，达714亿美元，创下有记录以来20天出口额的最高水平。按每个工作日平均计算，出口额同比增长89.8%。(华尔街见闻)

2026-09-21: ①三六零与昇腾AI联合打造解决方案，为AI Agent全面提速； ②OpenAI预计到2030年底累计消耗近2800亿美元资金； ③谷歌Gemini在安全测试中自主入侵三家真实企业； ④Anthropic今年年化收入预计将超过1000亿美元。

2026-09-21: 9月14日～9月20日当周，沪深北交易所有2家拟IPO公司过会，1家提交注册，多数更新动态的公司处于已问询状态。 2家过会的公司分别为申报深市创业板IPO的广东博迈医疗科技股份有限公司（下称“博迈医疗”）、申请在北交所上市的烟台九目化学股份有限公司（下称“九目化学”）。 其中，博迈医疗于9月16日过会。在上市委会议现场，深交所上市审核委员会对该公司经销收入的真实性、准确性，期后业绩的可持续性进行了问询，要求该公司结合报告期境内外主要经销商采购、销售、退货、各经销商之间调货情况，以及集采续期风险、集采对产品价格及毛利率影响等进行说明。 博迈医疗聚焦于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售。2023年～2025年（报告期），该公司营业收入分别为3.35亿元、4.6亿元、6.55亿元，归母净利润分别为2850.25万元、7744.26万元、7700.84万元。 报告期内，该公司集采产品对应收入分别为6564.65万元、1.20亿元和1.84亿元，集采产品收入呈快速增长趋势。也就是，2023～2025年，该公司集采收入占营收的比例分别为19.59%、26.01%、28.18%，占境内主营业务收入的占比则分别为50.05%、61.73%、62.14%。 而根据博迈医疗9月8日披露的落实函回复，2026年内该公司预计到期接续且尚未完成续标的集采项目共9个。2025年度，前述9个待续标集采项目对应收入合计1.63亿元，占该公司2025年度集采总收入和2025年度主营业务收入的比例分别为88.14%和24.96%。 博迈医疗在回复中称，公司不能在到期集采项目续期采购中中标的风险相对较低。但该公司在招股说明书中也提到，若公司已中标产品在集中带量接续采购中未能顺利续期，或虽顺利续期但公司分配到的采购量明显减少、续标价格出现大幅不利变动，亦会对相关产品的销量及收入产生不利影响。 此外，“集中带量采购的实施可能导致公司部分产品销售价格出现较大幅度下滑，外周球囊产品开始大规模集采并伴随产品价格下降，该产品市场规模存在一定的下滑风险；同时，若公司产品成功中标，但以价换量效应未能发挥积极作用，也会对公司业绩造成不利影响。”博迈医疗称。 博迈医疗还陷入一桩专利诉讼。今年6月份，该公司及控股子公司、涉案产品的全国总经销商被要求立即停止对原告专利的侵权行为，并赔偿经济损失948.70万元。截至9月9日披露的上会稿，该案件尚处于诉讼初期阶段。 另一家过会公司九目化学，则是在上会审议时被问询经营业绩稳定性。该公司被要求说明，营业成本增速高于营业收入的具体原因；结合对主要客户的议价能力，经营业绩是否存在持续下滑的风险。 九目化学主要从事OLED前端材料的研发、生产和销售。该公司2025年营收同比下滑18.50%，归母净利润同比下滑28.64%。该公司预计，2026年度营业收入为8.2亿元，同比增长4.60%；归母净利润为1.67亿元，同比减少7.27%。 该公司在招股书（上会稿）中称，若未来出现OLED产品渗透率增长不及预期，行业竞争进一步加剧，公司主要产品价格持续下滑且新产品增长不及预期，主要客户采购需求持续下行、客户开拓进展不及预期，在建、拟建项目未来转固后折旧大幅增长等不利因素，可能导致公司经营业绩出现下滑乃至亏损的风险。 另外，值得注意的是，已排队3年多的东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）于9月18日更新招股说明书，这是该公司自2023年3月首次披露招股说明书以来，第八次更新招股说明书。 东莞证券的IPO申请于2023年3月2日获得受理，之后一直处于停滞状态，只是定期更新招股书。该公司预计，2026年1～9月营业总收入为28.43亿元至31.43亿元，同比增长12.50%至24.35%；归母净利润为11.09亿元至12.27亿元，同比增长15.17%至27.30%。

2026-09-21: 9月20日起，新修订的《住房公积金管理条例》（以下简称为“《条例》”）正式施行，住房公积金制度迎来扩面提效新阶段。今年以来，广州、武汉、成都、海南等全国多个省市密集出台了住房公积金优化调整政策。据中指研究院不完全统计，截至目前，各地优化调整楼市政策超850条，公积金政策作为优化调整频次最高的方向，频次高达440余条。公积金调整方向颇为集中，主要指向提高公积金贷款额度上限，优化灵活就业缴存政策和异地就业人员公积金使用政策，新增支持住房装修、支付物业费等，并向大病提取支持等非住领域拓展，适应缴存人更多样的消费需求。业内认为，公积金政策当前的重要转向顺应存量时代住房需求从“有没有”向“好不好”升级，有助于降低刚需、新市民和置换家庭居住成本，构建房地产发展新模式，预计后续更多城市有望加快优化，让公积金更好发挥保障作用。满足多样化住房消费需求9月18日，广州发布了《关于优化住房公积金提取政策的通知（征求意见稿）》，从公积金使用地域、提取额度和频次、用途范围等多方面进行了调整，更大限度地满足居民多样化住房消费需求。从使用地域来看，缴存人在国内任何城市购买自住住房，都可以提取本人公积金余额，不再局限于广州本地房产；在用途上，除了买房租房，广州此次新增或明确了多种住房改善支出情形，包括城镇老旧住房自主更新、住房装修提取、物业费提取。在提取频次上，购房、租房的提取由原来“按年提取”，改为每月可提一次；租房的提取额度亦有提升，如无房租房提取的，个人月提取上限从旧标准提到2500元；二孩及以上家庭租房额度可上浮40%等。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，广州这次落实国家对于住房公积金制度改革方向，即公积金从过去单一的“购房融资工具”，加速转型为覆盖居民“购、租、修、养”全居住生命周期的综合性住房保障与消费支持平台。事实上，自8月《条例》修订版获得通过以来，海南省、广东惠州、四川成都、湖北武汉、吉林长春等多地陆续发布了相关通知，因地制宜出台各类优化公积金政策。梳理近年来的政策可以发现，公积金已成为房地产领域增量政策中力度较大的方向之一，并逐渐演变为居民家庭购房、租房等领域重要支撑政策。据中指研究院统计，今年以来，公积金政策优化调整的频次高达440余次；其中有超240地扩宽公积金提取使用范围、超70地优化异地缴存政策。此外，公积金政策覆盖群体也得到大幅拓展，包括个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员等群体也可按规定缴存公积金，已有超80地优化该项缴存政策。不仅在房地产领域，各地在拓宽公积金使用范围上还进行了更深一步拓展，深入覆盖至非居领域。该项政策也因此在居民生活中承担越来越多元的角色，9月中旬，江西省新余市发布公积金新政，在支持装修提取住房公积金等之外，新余此次还扩大了重大疾病提取公积金范围，从原有的9种大病提取病种扩大到28种。同日，青海海西州也宣布将重大疾病提取病种从6种扩大至20种；而今年稍早些，湖南省长沙市、邵阳市、郴州市等地也将重病提取病种范围扩大到35种；安徽省也将病种由9种扩大至35种。此外，成都则在提高重大疾病提取公积金额度的同时，还规定不受提取频次限制，并支持代际提取，当缴存人本人或配偶、父母、子女患重大疾病的，均可申请全额提取账户余额；南京也在年内放宽了重大疾病提取条件；温州则针对大病提取业务流程进行了优化。根据中指研究院的统计，今年以来已有超20地优化公积金大病提取。适应存量时代新场景从过去的侧重 “支持买房”，拓展到覆盖购、租、修、养的住房全生命周期，乃至更广泛的非住领域，公积金政策为何在当下时点发生如此重大的转变？李宇嘉认为，近年来，在支持住房消费方面，公积金政策进行了许多优化调整，包括增加公积金贷款额度、下调首付比例，降低贷款利率等，直接减轻了群众的购房负担。与此同时，缴存人在住房消费领域还涌现出了更多住房消费的新形式，比如房屋租赁、装修、缴纳物业费等。基于现实需求，多地拓展公积金提取场景扩展到这些领域，将这些消费场景纳入到提取范围。58安居客研究院院长张波也提到，当前我国城镇人均住房面积已经超过40平方米，户均住房超过1.1套，一线城市二手房交易额已经达到新房的2.1倍，存量房时代特征十分鲜明。“过去装修、物业费、房屋维护大多依靠居民自掏腰包，”张波表示，如今将装修自住住房、支付自住住房物业费纳入提取范围，同时取消租房提取家庭收入比例门槛，再加上兜底条款预留政策空间，把公积金的作用延伸到房屋持有、维护环节，相当于给存量住宅配上“房屋养老金”，对城市更新、老旧小区改造、存量居住品质提升形成制度支撑。“这一转向顺应了我国城市发展正在从大规模增量扩张转向存量提质增效为主的阶段，人民群众住房需求总体上从‘有没有’转向‘好不好’，缴存人在住房装修、更新改造、维修养护、适老化和适幼化改造等方面需求大幅增长。”李宇嘉表示，提取额度增加、提取限制更少、更加便利，让公积金更好支持居民全周期的住房需求。此外，将外卖、快递、网约车等规模庞大的新业态就业群体纳入缴存范围，也从法规层面打通入口，能够让这部分群体也享受到公积金租房、贷款等安居支持，有利于释放新市民、灵活就业群体的合理住房消费潜力。从中长期来看，此轮公积金政策的调整将有助于构建房地产发展新模式。张波认为，公积金改革本身并非强刺激政策，也不会直接推高房价，核心作用是降低刚需、新市民、置换家庭的置业与居住成本，提升二手房流通效率，打通“卖旧买新”置换链条。从安居客平台数据来看，以往公积金红利落地较好的城市，置换客户的看房、留电、带看等意向指标会呈现长尾性向好的趋势。“公积金系列政策与‘828新政’共同发力，建立起房地产新周期下健康发展的新模式。”张波认为，“828新政”是把行业的融资、预售、信贷的规则重新订立，这次公积金修订是把居民端的住房保障底座加强，落脚点都在重塑行业底层规则，是围绕“住有所居”，搭建一套可以长期稳定运行、适配存量时代的住房制度框架。中指研究院相关负责人也预计，后续更多城市将加快优化公积金政策，并探索更多住房公积金可利用方向，更好发挥住房公积金的保障作用，提高公积金使用效能的同时，助力稳定房地产市场。

2026-09-21: 9月18日至20日，西班牙传奇剧团达戈尔·达戈姆（Dagoll Dagom）的谢幕之作、加泰罗尼亚语音乐剧《快乐即逝》登上上海文化广场的舞台，带来四场演出。 《快乐即逝》改编自加泰罗尼亚现代主义运动代表人物圣地亚哥·鲁西尼奥尔（Santiago Rusiñol）创作于十九世纪末的同名经典剧作。一个多世纪后，成立于1974年的巴塞罗那剧团达戈尔·达戈姆以这部作品为灵感，将鲁西尼奥尔笔下的世界融入当代语汇，重新带回舞台。 上海文化广场总经理费元洪回忆起一年多前，第一次看到《快乐即逝》视频时的感受：“这是一种前所未见的风格，不仅先锋，而且呈现出一种野生的、自由的状态。它是音乐剧品类中一颗亮眼的珍珠。” 演完这部戏，这支走过半个多世纪的剧团或将宣告解散，“快乐即逝”这个名字，仿佛也在暗示着什么，费元洪说：“它就像剧团的天鹅之歌，成为一段即将消逝的回响。这部作品上演后备受好评，最后在上海文化广场完成了谢幕。” 告别庸常，唤醒自由 达戈尔·达戈姆剧团成立至今，创作了《海与天》《圣胡安之夜》《海之母》等原创音乐剧作品，并收获“西班牙国家表演艺术奖”“加泰罗尼亚圣乔治十字勋章”等荣誉。2023年，《快乐即逝》作为剧团五十周年原创作品上演，这也是这支传奇团体的最后一部原创作品。 该剧上演后获得“巴塞罗那戏剧奖”“评论家奖”“布塔卡奖”最佳音乐剧等多个戏剧奖项，以167场演出、超过10万名观众的纪录，成为巴塞罗那的现象级作品。 故事发生在一座灰暗的工业小镇“灰镇”，流浪剧团“天才方舟”的到来打破了这里的沉寂。镇长的儿子琼安与剧团歌手扎伊拉相遇，在对方身上窥见了自己渴望却未曾拥有的生活。两个截然不同的世界相互碰撞，在欲望与现实的拉扯中唤醒沉睡的梦想，也搅动了小镇庸常的表层。 《快乐即逝》的导演马克·罗西奇如此形容该剧的创作初衷：以鲁西尼奥尔原作中那个简短的故事为出发点，向那些点燃并灼烧内心的欲望致敬，“尽管这些欲望有时似乎稍纵即逝，但它们对于人类的演进不可或缺。” 该剧以现代音乐风格为基底，融合电子乐与现场演奏，辅以具有视觉冲击力的编舞，将街舞、杂技与肢体剧场交织其中，呈现鲜明的先锋艺术姿态。舞台上的换装与灯光变化简洁有效，视觉语言的强烈对比在两个世界之间划出一道清晰界线。 该剧制作人、编剧、剧团创始人之一安娜·罗莎·西斯克拉坦言，剧团五十年来演绎了超过三十五部音乐剧，其中不乏规模庞大、参演者超过五十人的制作。选择《快乐即逝》作为谢幕之作，是因为它唤起了剧团的初心：“达戈尔·达戈姆最初也是一个很小的音乐剧团，从一个城市走到另一个城市。而鲁西尼奥尔的这部作品，正是关于流浪和出走，关于在平庸中寻找诗歌。” 她还提到，这部作品的创作背景正值疫情，当时许多人对艺术乃至音乐剧的未来感到忧虑。剧团希望通过这部作品，重新唤起艺术对世界和社会的作用。 担纲本剧的九位演员，在西班牙皆是家喻户晓的名字。在剧中一人分饰厂长与小丑两角的安赫尔斯·古尼亚隆斯（Àngels Gonyalons），早在1988年便出演剧团代表作《海与天》的初代女主角白卡，被称为“加泰罗尼亚音乐剧代名词”。今年62岁的安赫尔斯在舞台上展现出极强的魅力和气场，在两个风格迥异的角色中自如切换。 舞台上，九位演员几乎都要在歌唱、演奏、舞蹈、杂技与肢体剧场之间无缝切换，在小镇居民与艺术家之间交替演绎，游走于两重身份之间，这考验着演员的体力与专注力。 这种丝滑转换来自演员的精湛演绎，也依靠舞台的魔法：简单的换装、灯光的变化、视觉色彩的强烈对比。“祝你们永远被困在平庸里，我们则留在诗歌中。”剧中这句台词是这部作品精神内核的写照。而快乐，正如剧名所提示的那样，正因为短暂，才值得奔赴。 从巴塞罗那到上海 从巴塞罗那到上海，这支传奇剧团将最后一部原创作品，献给世界另一端的观众。安娜表示，剧团从未想过一部加泰罗尼亚语作品能够来到中国，在上海上演，这对他们而言是一次非常宝贵的机会。 加泰罗尼亚语在全球有近千万使用者，安娜坦言，制作一部加泰罗尼亚语音乐剧并不容易，过程颇为坎坷，但这项工作至关重要，因为它承载着一个民族的身份认同。 至于剧团解散的原因，她透露，剧团走过了五十年，三位核心创始人也走过了五十年：“大家都老了。”但她随即补充道，加泰罗尼亚语音乐剧并没有因此停滞，它仍在世界范围内不断被推广。至于演员们，他们未来将有更多的工作与项目，在其他音乐剧作品中继续发光。 这个九月，从德语音乐剧顶尖歌者同台的《来自三伯爵的请柬》音乐会，到加泰罗尼亚语的《快乐即逝》，再到时隔三年回归的《法语音乐剧明星集锦音乐会》，一个月之内，德语、加泰罗尼亚语与法语三种欧洲语种的演出接连在上海文化广场登台。 自2011年起，文化广场相继引进法语音乐剧《巴黎圣母院》《罗密欧与朱丽叶》《摇滚莫扎特》《莫里哀》，在沪上掀起法剧热潮。2014年与2016年，德语音乐剧《伊丽莎白》《莫扎特！》相继登台，带来专属于德奥音乐剧的思辨气质。此后数年，从西班牙语音乐剧《卡门·古巴》、意大利语音乐剧《卡萨诺瓦》，到马其顿语话剧《孩子梦》、希伯来语话剧《多余的人》，据统计，文化广场在十五年间共呈现了十三种语言的戏剧作品。 费元洪将这一策略归结为对多元审美的坚持。他说：“语言的背后，是不同国家和不同民族的审美。每一种语言的作品都有它存在的价值和独特风格。”他希望通过多元化语种和作品的引进，拓宽音乐剧在中国的路径，让中国观众领略更多不同语言、不同风格的音乐剧面貌。 （剧照由上海文化广场提供 摄影师董天晔）

2026-09-21: AI在制药研发过程中到底扮演着什么角色？是颠覆性地“从0到1”，还是仅仅优化效率的“加速器”？ “风口浪花来得快退得也快，最后能留在沙滩上的，永远是那些把技术做进管线、把价值算进账本的人。”在日前举行的2026张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周——“资本聚势·生态共筑”上海国投生物医药产业生态大会的圆桌环节，上海未来产业基金投资总监李春园说，在AI与生物医药深度融合已成共识的当下，行业必须直面几个痛点：技术如何去伪存真、落地如何步步为营、价值如何被资本真正认可。 多位嘉宾在交流中一致认为：当大模型算法走向“民主化”，资本市场不再为算法打榜和叙事买单。真实的算力消耗、垂直的专有数据、临床瓶颈的突破能力，以及可验证的商业盈利路径，已成为衡量企业生存价值的核心标尺。 AI如何落地 在早期研发的垂直赛道上，初创平台试图切入传统方法无法企及的领域。智核汇生物科技有限公司创始人温翰认为，AI本质上是拟合任意高维函数的工具，但落地必须回归“算账”逻辑：“如果我们需要太多的数据，而资金已经足以解决这个问题，AI制药的合理性也就不存在了。”以靶向RNA小分子药物研发为例，由于靶标具备动态性与特殊的化学空间，传统高通量筛选几乎走不通，AI在此处扮演的正是“从0到1”的角色。 而在成熟药企内部，AI辅助药物发现的渗透面临着更为现实的工程与安全约束。 信达生物AIDD部门于去年组建，核心职责明确为“输出好靶点、输出好分子”。信达生物AIDD高级总监陈珊透露，在推进过程中，最大的阻力并非来自传统药化团队的排斥，而是底层基础设施与算力安全：“阻力最大的第一个就是算力，传统企业非常不希望用云算力，目前也只是在非常小的范围之内允许用云算力。整个数据中心直到今年年中才搭建完成，导致结果产出比预期晚了半年到八个月。” 尽管面临算力部署周期的拖累，AI在3D分子空间探索上的优势已在工业界显现。陈珊分享道，药化科学家在传统设计中往往需要看大量专利分子、想象药效基团，经过50至60个分子的多轮迭代才能摸索出方向；而AI能一次性学习上千个专利分子。目前信达内部的分子产出比例已达20%由AI生成、80%由药化团队完成。 针对外部AI技术公司的合作切入点，陈珊直言，大药企出于安全性考量，排斥云端或单纯调用API的模式，更青睐本地部署，“一个AI原生企业能够把AI模型及其持续迭代的能力进行本地部署，形成长期的复购，纯从技术平台上讲会是一个比较现实的商业模式”。 资本更加聪明 伴随技术认知的深化，一级市场对AI for Bio的投资逻辑正经历演变。 五源资本投资副总裁方琦说，制药研发链路极长，AI并非从第一天起就能端到端解决所有问题，因此机构多采取“沿途下蛋”的策略，投资本质上沿着AI模型能力不断解锁制药环节的脉络展开。 方琦说，全球范围内能从源头提出原创模型架构的底层创新公司极少，此类企业遵循前沿实验室的百亿美元级估值体系；而市场上绝大多数企业属于将AI工具嵌入研发体系的应用型公司。 “一级市场给这些应用型公司加了估值溢价，溢价在于AI能够批量化或突破性地解决传统方法难以解决的问题，”方琦称，“但长期来看，无论是向二级市场出口，还是与跨国药企达成合作，最终都要回归‘资产逻辑’做定价——即同一时间内能交付多少高质量的管线资产。到最后阶段，大家依然殊途同归。” 相较于一级市场的预期溢价，二级市场对AI概念的审视越发苛刻。港股目前已有晶泰科技、英矽智能等多家企业登陆资本市场，但二级市场的检验机制也在倒逼企业告别炫酷的叙事。 “资本市场擅长讲故事，但过去那种‘请一个高背景算法工程师、写一份精美BP’就能融资的逻辑已经失效，资本正在变聪明。”国泰海通医疗健康投行负责人王莉认为，机构对项目的甄别已深入到实务细节，“我们在想怎么去证伪项目到底是真AI还是假AI。我问一些实控人‘你消耗了多少算力’，如果他眼神一愣，我们就会怀疑他是不是在做真AI。” 王莉解释，资本市场的诉求正在从“+AI”转向“AI+”，二者在产业结合中的定价决策权、市场空间与商业模型截然不同。面对尚未扭亏的企业，公募基金经理在听完宏大构想后，往往只会抛出最核心的问题：“你什么时候盈利？” 王莉建议，计划在未来两至三年内走向资本市场的AI Biotech，必须及早告别PPT叙事，尽快进入大厂的验证生态：“现在是头部公司验证头部技术的阶段，企业必须在真实的产业环境中落地，拿出产业大客户的订单答卷，做实护城河。”

2026-09-21: 首批18只主动ETF已进入获批关键窗口。有基金公司人士对第一财经记者表示，“最快下周见分晓”。若批文落地，国庆假期后即可启动发售。 据记者了解，目前试点公司已在投研、系统、做市、风控等环节完成全体系准备，虽然产品仍处于审核流程中，多家基金公司表示已接受过监管检查，各项准备工作基本就绪。 摩根资产管理中国CEO王琼慧对记者称，主动ETF以ETF的场内交易形式为载体，搭载专业的主动管理策略，既保留了ETF高流动性、高透明度、低成本的优势，又具有传统主动公募基金在结构性行情中争取超额收益的优势。 落地有序推进 首批主动ETF的审批进度，一直是下半年公募基金行业最关注的事。 7月中旬，首批18只主动ETF正式上报。至今近两个月，产品目前处于正常审核流程中。 作为首批上报的管理人之一，华泰柏瑞基金在接受记者采访时表示：“相信审批流程会在确保制度完备、风险可控的前提下有序推进。” 从全球市场来看，主动ETF正加速扩张。摩根资产管理发布的《主动ETF投资指南》显示，截至2026年6月底，全球ETF总规模已突破23万亿美元。其中，主动ETF是增长势头突出的赛道。截至2025年底，全球主动ETF资产规模达1.84万亿美元，过去十年复合年均增长率为45%。2025年全球主动ETF净流入5600亿美元，占整体ETF净流入的25%。预计到2030年，全球主动ETF规模有望达6万亿美元。 对于国内市场，行业人士认为，随着A股结构性行情持续演绎，市场对主动管理能力的认可度不断提升。主动ETF的推出，既顺应全球资管行业趋势，也为投资者提供了“看得见、拿得住”的配置工具。 值得注意的是，主动ETF对策略适配性有清晰边界。王琼慧表示，主动ETF更适配持仓相对稳定、换手率适中、投资风格清晰的投资策略。 从首批18只产品名录看，多只带有“价值”“均衡”“红利”等字眼，风格稳健清晰。鹏华基金提到，将做好投资风格稳定性监测，约束换手率，秉持平稳调仓原则，杜绝短期频繁交易。 日度透明化背后的运营大考 获批与发行只是起点，真正的考验在上市之后。 “主动ETF不是简单地把一只主动基金搬到场内，而是对基金公司的全方位能力提出了更高要求。”上述基金公司人士对记者称，每日披露申购赎回清单（PCF）带来的运营压力、做市难度与风控成本，才是真正需要跨越的门槛。 据上述行业人士介绍，主动ETF与被动ETF最大的区别之一，就在于每日真实披露PCF。这一机制在提升透明度的同时，也对管理人提出了近乎“零容错”的要求。 华泰柏瑞基金向记者系统梳理了筹备中的多重挑战：主动ETF的投资策略和持仓结构更加透明，策略上可能被跟风复刻甚至“抢跑”，盘中调仓还可能导致实际持仓与PCF不一致，造成IOPV（基金份额参考净值）偏差和折溢价走阔。 运营上，分散度、流动性、换手率等硬约束压缩了操作空间，PCF与IOPV日频生成复核容错空间极低；外部协同上，与做市商、套利机构的沟通复杂度显著上升；投资者沟通上，短期持仓变化易被过度解读，舆情响应要求更高。 “这要求基金公司做好策略准入与容量测算、实时复核IOPV、折溢价分级监测与做市商协同、专属风控看板与监管报送。”华泰柏瑞基金称。 摩根基金表示，已建立跨条线协同和双重交叉复核机制，严防“现券赎空”风险。投资者沟通方面，多家试点公募机构提到，已前置做好透明度与风险揭示，建立舆情监测与分级响应机制，并加强投资者适当性匹配和持续陪伴。 风控的另一道约束来自产品规则本身：主动ETF须满足“持仓不低于30只、前十大持仓权重不超过60%”的分散度要求。 “最根本的做法是从源头把控风险”，华泰柏瑞基金认为，投资前对拟投资标的反复审慎评估，投资中持续动态跟踪基本面变化，辅以量化指标观察市场波动，一旦出现风险爆发迹象便果断处置。 形成工具互补格局 永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平对记者表示，主动管理ETF落地后，场内将形成“被动+主动”的工具互补格局，持续引导中长期资金入市。 蔡路平进一步称，主动管理ETF填补了场内工具空白，融合了主动管理挖掘超额收益的能力与ETF场内交易优势。其支持盘中实时交易、资金流动性更强，综合费率优于传统场外主动基金，也弥补了场外基金持仓披露滞后的短板。投资者可搭建“被动ETF捕捉贝塔（行情收益）、主动ETF挖掘阿尔法（超额收益）”的核心卫星配置框架。 鹏华基金分析，长期以来，场内权益产品要么是被动指数ETF，同质化明显；要么是指数增强ETF，受“80%以上资产投向指数成份股”的硬约束。主动ETF的诞生，真正实现了基金经理全市场自主选股、灵活配置，同时保留ETF实时交易、一二级申赎的便利。 从费率与资金效率看，中金公司研报显示，场外主动基金赎回资金通常需T+2至T+6日到账，而主动ETF场内卖出后资金当日可用；场外主动基金管理费率普遍在1.2%左右，而参照海外经验，主动ETF通常管理费率仅约0.8%。 “主动ETF更多替代的是传统场外主动基金份额，而非抢占被动ETF已有市场。”华泰证券认为，当前被动ETF集中度较高，主动ETF将竞争壁垒从指数授权、渠道资源切换至主动管理能力与策略创设，后期有望成为中小型机构差异化、特色化发展的增长点。

2026-09-21: 谁从7月的“深坑”里爬了出来？ 随着A股市场走出震荡修复行情，通信、电子等科技赛道率先反弹。Wind数据显示，截至9月18日，多只此前回撤超40%的产品，后续反弹幅度突破44%，年内翻倍基金数量回升至13只。 与此同时，小微盘行情凭借22.57%的指数涨幅重回聚光灯下，小微盘个股成交额占比有所提升。在新主线尚未确立的市场，资金正在流向“小池塘”，但共识之外有分歧，已有部分资金选择“落袋为安”。 中信保诚多策略基金经理王颖对第一财经表示，微盘策略的底层逻辑仍然在于针对流动性的逆向投资。在市场没有新增主线的前提下，微盘板块或依然具备震荡上涨的基础。 三分之二产品“回血” 自7月20日沪指下探至年内低位3741.11点后，A股在震荡中缓慢抬升，部分行业率先“回血”。Wind数据显示，截至9月18日，上证指数上涨2.08%，申万通信、电子板块自8月以来分别上涨17.15%、12.1%。 受益于此，不少主动权益类产品走出一波反弹。同源数据显示，在有可比数据的4901只主动权益类基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型；仅计算初始基金，下同）中，有三分之二自8月以来的累计回报为正。 从“回血”名单来看，最醒目的一批是7月刚摔过重跤的产品。据第一财经统计，在上述统计范围中，8月1日至9月18日区间累计上涨超过30%的主动权益基金有62只，其中59只在7月单月跌幅超过30%。 “科技”类产品的反弹力度最为凌厉。例如汇丰晋信科技先锋在7月跌幅超过40%，而8月以来的区间回报达到49.22%，年内累计回报仍超70%。此外，鹏华创新驱动、信澳业绩驱动A、财通科技创新A等回撤超过40%的产品，净值反弹幅度均超过44%，实现深度修复。 部分产品虽未在7月遭遇深度回撤，却在本月净值悄然创新高。例如9月18日，就有45只主动权益基金的复权单位净值创下自成立以来的新高，比如招商品质成长A7月涨幅为4.17%，自8月以来再度上涨31.88%，最新复权单位净值达到1.0834元。 经过这轮反弹后，不少主动权益类产品已经“收复失地”。Wind数据显示，截至9月18日，有2888只基金今年以来的累计回报为正，而在7月底时，这一数字为2528只。其中，年内“翻倍基”数量再度增至两位数，达到13只。 目前，年内业绩最佳的是易方达供给改革，年内回报超过120%；易方达产业机遇A、东方人工智能主题A、汇安趋势动力A、财通多策略福鑫等产品紧随其后，年内回报均超110%；前海开源沪港深乐享生活的年内回报从前7个月的43.83%迅速增至104.6%，成功跻身翻倍基金行列。 资金为何流向“小池塘” 在此轮回涨中，微盘策略产品再度引起市场关注，行情表现超越主流科技赛道。Wind数据显示，截至9月18日，万得微盘股指数自8月以来累计上涨22.57%，阶段性涨幅跑赢通信、电子两大热门板块。 从产品维度来看，87只已有数据的小盘基金同期回报中位数达到9.98%。其中，指数型小微盘工具收益领跑全场，区间涨幅最大的银华中证2000增强策略ETF上涨19.85%。 主动权益小盘基金同样表现亮眼，中信保诚多策略A、诺安多策略A等知名小盘基金的同期回报超过11%，老牌“橱窗基金”金元顺安元启更是在本月刷新净值历史高点。 净值回暖之际，已有产品开始主动“限流”。第一财经注意到，此前一度放开大额申购的诺安多策略混合，8月起针对机构投资者实施限购，单日申购上限不超过100万元；泓德泓业则在本月将大额申购限额调整至100万元。 支撑微盘这轮反弹的力量来自何处？中欧基金量化投资部基金经理汤旻玮对第一财经表示，小微盘市值偏小、流通盘集中，资金流动性的轻微变化便会引发股价波动，因此可以视为A股的“流动性传感器”。 他进一步分析称，7月下旬起，前期极度集中的科技主线开始降温，交易拥挤度回落，资金开始扩散，小微盘经历深度调整且筹码结构相对干净，便成为布局阻力较小的方向。“当公募基金从极致大盘风格回归均衡，为小微盘带来了可观的增量配置资金”。 值得注意的是，赛道行情升温的同时，市场分歧也逐步显现，部分资金选择高位落袋为安。以中证2000ETF为例，14只产品7月曾获得46.07亿元资金净流入，8月资金入场节奏大幅放缓，净流入规模降至7.81亿元；进入9月，资金态度彻底转向，板块累计净流出17.78亿元。 再平衡持续演绎 “当前市场交易结构仍有利于微盘，整体呈现扩散优于集中的状态。”汤旻玮认为，头部集中度下行，意味着资金不再过度集中于少数热门龙头，而更愿意在更广的市值与行业层面寻找机会。 “在这种微观结构下，小微盘作为前期被挤压较深的一侧，往往是再平衡过程中弹性更充分的承接方向。”在他看来，当前市场的核心特征，是科技主线阶段性降温，而新主线尚未确立。存量博弈格局下，热点趋于分散、轮动明显加快。小微盘提供的，恰恰是一种“不需要预判下一条主线”的差异化敞口。 资金流向的微妙变化，在数据上有迹可循。从头部集中度来看，Wind数据显示，市场成交额前50只个股占A股成交总额的比例正在下滑，7月至9月（截至9月18日）的单月比例分别为23.11%、20.69%、18.06%。 同时，在市场整体成交有所回落的背景下，小市值个股的活跃度明显抬升，以9月18日市值低于50亿元的个股为例，其成交额占A股市场整体成交额的比例从7月的6.85%增至9月的10.07%。 王颖认为，微盘策略挖掘的主要收益来源，是流动性冲击下小市值个股的股价波动：在市场关注度较低、交易相对冷清时布局，待新增资金流入、交易活跃度提升后，再通过交易尝试兑现收益。 不过，受访人士也提醒，小微盘行情的阶段性回暖固然吸引人，但投资小微盘不等于无差别买入所有微盘股。小微盘天然具有高波动特征，极端市场环境下可能出现大幅回撤，普通投资者直接选股难度极高，借道专业基金产品参与成为更稳妥的配置方式。 “小市值公司的质地往往良莠不齐，因此需要进行严格的基本面筛选，过滤高负债、持续亏损、资不抵债、大股东高比例质押、审计意见异常及受监管调查等存在明显风险的公司。”汤旻玮表示，此外还要结合市值、成交量、换手率及价格等技术指标进行纪律性量化交易，而非简单复制指数。这一机制决定了个人投资者对于小微盘的研究和投资覆盖难度极高。

2026-09-21: “带病体”保险研发已逐步进入2.0阶段——告别“大而全”的粗放模式，转向依据病种、病程及病情控制情况开展定制化开发。这一过程中，高效便捷的医疗数据开放，推动着“带病体”保险产品开发惠及更多患者。 一年前，上海市金融监管局、市医保局、市卫健委等7部门发布的《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》提出，升级卫生健康数据共享功能。依托市大数据中心、经认证的第三方机构，建立医疗、医保和商保的数据合作共享机制；在确保数据安全和隐私保护的前提下，为特定群体、特定风险保险产品研发和风险防控提供支持。 由上海申康医院发展中心牵头组建的市场化平台——上海临床创新转化研究院（下称“临转院”）， 正是该政策导向下的实践载体。近一年来，临转院与商业保险公司（下称“保司”）在安全可控框架内积极推动上海真实医疗数据，推动了多项专病复发险的开发和落地。 近日，第一财经与临转院商保协同创新部总监潘佶琦展开了一次深度对话。她认为，开发专病复发险的核心在于充分挖掘医疗数据价值，并将医疗数据有效转化成“商保语言”。而以数据开放为起点，价值闭环的最终实现还需回答两个现实问题：如何推动医疗机构深度参与患者全病程管理？如何解决专病复发险触达难的销售困境？ “在医疗数据赋能下，专病复发险开发仅需3~6个月” 第一财经：临转院作为上海推动医疗数据赋能商保创新的重要市场化平台，目前，与政府相关部门在赋能商保创新方面有哪些合作？ 潘佶琦：临转院主要发挥的是平台作用，它对接卫健委、数据局、大数据中心等政府部门和上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会，同时也对接上海市级三甲医院的商保需求。 在卫健委、数据局、大数据中心的指导下，数据经上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会审查通过后，在大数据中心域内经匿名化、上链等处理，在大数据中心数据加工安全专区内完成业务数据分析和开发利用工作。 从接到保司委托的专病复发险开发课题，到完成医疗数据脱敏、费率精算定价，再到产品雏形形成，我们经过几个产品的开发实践，时间周期基本处于3~6个月区间内。在医疗数据赋能下，一个完整的专病复发险产品开发时间没有公众想象得那么长。 筑牢患者信息安全底线 第一财经：你提到了医疗数据开放需要经过上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会“过会”审核。这个数据授权是一次性的？还是一次授权后流入数据池的医疗数据可以供给保司多次开发利用？ 潘佶琦：通过上海市公共数据开放平台合规获得的医疗数据，根据各家保司不同产品的开发诉求，严格按“正当、必要、最小化利用”原则从中按需调用。 但每一次调用诉求，都必须先过伦理委员会审查。审查通过后，由大数据中心调取数据，交给上海数据集团进行初步治理——包括区块链存证和匿名化处理，之后才传送给临转院做数据开发。原始数据不离开大数据中心安全域。 第一财经：伦理委员会的专家构成如何？他们审什么？ 潘佶琦：伦理委员会设有一个专家库，每次开会前从库中随机抽选委员，确保每次审议的独立性。专家构成比较多元，有伦理、临床医学、法律领域的专业人士，也包括一些社会组织人士，比如总工会代表等。 他们审议的核心议题聚焦三点：第一，数据能不能用、安全有没有保障；第二，提出诉求的相关方对于医疗数据的开发方案是否具有科学性；第三，数据开放的目的和结果是否符合伦理要求，会不会侵害少数人群的利益。 前几次伦理审查对于商业保险项目而言，无疑是一场持续的“硬仗”，申请曾被多次驳回。 第一财经：前期的争议点在哪？最终是怎么突破这个僵局的？ 潘佶琦：最大的分歧来自两个层面：第一个是是否需要单独知情同意。医学专家的态度起初非常坚定：患者数据的每一次开放，都必须经过单独知情同意。这在伦理上是站得住脚的，但对于商保领域大体量的数据需求来说，逐一获取知情同意几乎不具备可操作性——你不可能为了一款保险产品的精算模型，去回溯联系过去五年里数百万名患者逐一签字。 第二个是是否具有带病体的“精准排除”风险。伦理专家们的顾虑是：全市医疗数据开发出来的保险产品，定价精度更高，但反过来也意味着投保和核保环节能更精准地识别高风险人群，从而把他们挡在门外。这会不会从“合理风控”滑向“系统性歧视”？ 经过多轮反复论证和博弈，各方达成了几个关键的阶段性共识。 最核心的一点是知情同意模式的突破——我们最终确认，此类匿名化医疗数据开放研究风险小，不会对研究参与者的健康、权利和福祉产生不利影响，不需要经过每一名患者个体的单独知情同意。 针对第二个分歧，我们建立了一系列风险防控措施及对特定群体的保护措施，如不针对特定职业、特定地域的人群进行研究，分析结论的人群组必须超过一定量级才允许数据输出等。 如果不开放数据，带病体就被商保“一刀切”地排除在外；而开放数据之后，精算模型反而能支撑起针对特定病种的专病复发险，让一部分原本“不可保”的人被纳入保障。比如10毫米肺结节患者、乳腺癌三期患者，这些群体在以往几乎找不到合适的商业健康险，但现在通过专病复发险实现了覆盖。 当然，部分重大疾病患者（如癌症四期患者）和高龄人群确实仍难以获得合适的健康险产品保障。我们应承认这个局限，但方向是对的。 专病复发险如何触及患者 第一财经：业内有一种说法，癌症复发险“算出来难，卖出去更难”。在这一方面，临转院做了哪些工作？效果怎么样？ 潘佶琦：癌症复发险的销售对象是曾经得过癌症的人群，这些人群脱离了医疗环境，很难被触达到。 我们对于申爱保（特定妇科癌症复发险）做了两件事：第一件事，让宣传物料“进院”，允许在医院合法合规的区域摆放商保宣传物料。当然，具体落地仍尊重各家医院的自主意愿。经过一年多的试点，整体落地情况比较理想。 第二件事，建立肿瘤诊疗标准化随访个案管理机制，这也是临转院独有的核心服务。我们培养了一批个案管理师团队，可以进院对肿瘤患者进行持续跟踪随访。 这里必须划一条红线：保司销售人员不得在院内开展销售活动，医护人员和个案管理师也不可以宣传商保产品。 在实操层面，我们探索出了一条合规路径——商保人员在院内特定区域办公。患者看到宣传物料后，如有咨询需求，可以直接咨询在场的个案管理师，个案管理师将需求引导给商保人员。这样一来，患者需求被自然承接，保司也实现了院内合规触达，同时完全不涉及院内销售行为。 但从“进得去”到“卖得好”“赔得出”，仍需时间沉淀。 目前保司线下销售人员存在明显缺口，经备案准入医院的销售人员更为稀缺，患者对商保知晓度和认可度也有限。总体来看，专病复发险的整体触达度还不够宽。这不是单点突破能解决的，需要场景、队伍、认知同步推进。 第一财经：专病复发险创新的方向是覆盖更多传统保险“不可保”人群。但单一产品在合理保费和风控基础上，纳入的“带病体”毕竟有限。那么，如何让疾病不同阶段的患者都找到合适的商保产品，并做好保障衔接？ 潘佶琦：这个问题本质上是在问——多层次商保体系怎么搭。 以前述肺部疾病患者为例，我们看到的不是“一款产品解决所有问题”，而是一条分阶段、递进式的保障链条。 在结节期，上海已有保司创新推出了适配肺结节患者的专属产品。与传统百万医疗险不同，这款产品的承保范围突破了8mm~10mm结节群体的限制，并且癌前病变/早期浸润性腺癌也可投保。而当患者疾病进展到肺癌阶段，尤其是Ⅱ—Ⅲ期，保障需求发生变化，需要切换到对应的肿瘤复发险产品。但我们也看到，四期患者目前仍被排除在大多数复发险之外。 总的来说，我们不能指望一款“带病体”产品包打天下，而是要让不同阶段的患者“各得其所”。 而这个体系运转起来的前提是三个条件同时成立：潜在投保群体足够大、医疗数据足够全、保险杠杆效应足够强。当市场上的产品供给足够充分，疾病不同阶段的患者自然就能落入不同产品的保障范围之内。 在为慢病专病保险储备基础 第一财经：为何慢病领域鲜少有专病险？ 潘佶琦：相比肿瘤复发险，慢病专病保险的开发难度更大。 这背后有多重原因：一是病程长。慢病往往持续数年至数十年，长期随访的完整队列更为稀缺；二是进展路径复杂。疾病演变方向多元，并发症相互交织，风险建模的复杂度远高于肿瘤；三是患者依从性干预难。生活方式对疾病进展的影响极强，保险端很难像临床端那样有效干预；四是数据基础要求高。需要连续、跨机构、长周期的数据支撑。 目前，临转院已在规划泛血管疾病、脑疾病专病数据队列，为后续慢病专病保险储备基础。我们优先切入的细分赛道是心脑血管类疾病保障。 专病复发险能否惠及其他省市患者 第一财经：上海医疗数据开放赋能商保的经验，有哪些关键做法？ 潘佶琦：我们总结下来，最核心的有两点： 一是顶层机制上，建立统一的数智伦理审查体系。对使用全市卫生健康数据的商保开发项目统一进行伦理审批。同时设立统一的转化平台，作为数据转化的窗口，统一进行数据的脱敏、上链和安全管控，以在保障数据安全合规使用的前提下，加快数据的商业化应用。 二是要实现业务价值闭环。目前很多地区仅尝试数据开放，但缺少配套的全病程管理服务体系。上海的实践表明，带病体保险必须配套规范化、个案定制化的随访管理服务，才能平衡带病体保险的赔付风险，真正实现商业模式的可持续。 第一财经：利用上海医疗数据开发的专病复发险，可以惠及其他省市患者吗？ 潘佶琦：目前我们的产品在市场销售上没有设地域限制，外地患者也可以购买，且在保险设计上会引导他们来上海就诊（如异地就医津贴）、接受上海的医疗诊疗和全病程管理。但从保险产品设计的角度而言，上海的人群基线、诊疗水平、就医费用结构、创新药可及性都具有明显的地域特殊性。如果直接将上海的复发率、费用模型套用到其他省市，会产生一定的定价偏差，不能直接照搬。 更务实的路径是：外地省份以上海队列为参照基准，结合本地医疗数据进行本地化校正。 长期来看，上海可以在审慎评估的基础上，逐步开展跨区域、跨平台的联合建模探索，打造全国带病体保险数据协作网络。

2026-09-21: 9月18日，证监会官网公示了首批“吹哨人”奖励名单，拟对提供‌17起‌证券期货违法案件线索的举报人依法给予奖励。这标志着奖励资本市场“吹哨人”制度进入实质性阶段。 公示中所说的“吹哨人”，是指了解证券期货违法行为情况、掌握线索及证据，愿意为保护投资者合法权益担当责任，主动向证监会提供证券期货违法行为线索的单位或者个人。 这个群体往往是身处一线的知情人员，或者是对法律法规有深刻研究的专业人员，更容易发现违法违规细节。“吹哨人”的举报有助于监管机构发现违法违规线索，大幅缩短办案周期，降低监管调查成本，推动重大案件快速查实，从而在更好保护投资者合法权益方面发挥四两拨千斤的重要作用。 完善“吹哨人”制度，是强化资本市场立体化监督体系的重要举措之一。近年来，我国高度重视资本市场与“吹哨人”相关的法规建设。2020年3月施行的修订版证券法，将举报奖励制度上升到法律层面；2026年1月9日，由‌证监会会同财政部制定的《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》（下称《奖励规定》）公布并施行‌，“吹哨人”概念也以行政规章的形式正式固定下来。 《奖励规定》大幅度提高了奖金比例，优化了奖励程序，完善了保护机制，目的在于充分激发“吹哨人”的积极性，营造公正担当的“吹哨人”文化。 为持续推进资本市场“吹哨人”总体制度建设，还需要从以下三个方面积极努力。 首先是做好保密工作，切实保护好“吹哨人”的权益。 保密是最有效的激励机制，打消“吹哨人”的后顾之忧，才能更好地把分散在市场各个角落的社会监督力量调动起来。《奖励规定》明确，要完善保护机制，对“吹哨人”身份信息实行匿名管理，禁止打击报复，充分保护其合法权益。上述证监会的公示也明确：“我会对‘吹哨人’信息依法严格保密。” 虽然《奖励规定》明确严禁企业以解除、变更劳动合同等方式阻拦内部人员举报，打击报复行为会被从重追责，但这些规定落实起来存在较大难度，而从整个链条上强化保密，是消除“吹哨人”后顾之忧的最有效途径，比奖励金额多少更显重要。 其次是要将“哨声”更有效落实到对违法违规者的惩处上。 公示的17起案件中，包括沈阳远大智能工业集团股份有限公司信息披露违法违规案。该企业因为伪造《验收证明》提前确认电梯收入和‌利用未生效租赁协议虚增收入等‌，被罚‌600万元‌，时任董事长等7名责任人合计被罚‌1650万元‌。‌‌公示之所以把这一案件列为“第一案”，说明案件查处过程中“吹哨人”起到了重要作用，查处结果也是“哨声”落地的体现。 证监会相关负责人近来在介绍“十五五”时期资本市场工作时表示，将进一步加强监管和投资者保护，着力在“打准、打疼”上下功夫，提高监管执法威慑力。 “打准、打疼”包括对违法违规者民事责任、行政责任、刑事责任的系统性追究，这个过程中，可以更多将“哨声”落实到责任追究环节，也会让“吹哨者”有更多主张正义的实现感。 再次是要不断壮大“吹哨者”队伍。 数据表明，在2025年证监会查处违法违规案件中，内幕交易案件218起，比2024年增长了22.47%，操纵市场案件85起，比2024年增长了19.72%。数量的快速增长一方面是基于监管部门严查，另一方面也在于线索的增加和明确，意味着“吹哨人”队伍的不断壮大。奖励制度、保密制度的强化，也是为了鼓励更多人加入到“吹哨者”群体中。 资本市场的良好生态既需要监管部门的精准发力，也离不开社会监督的协同赋能。让资本市场“吹哨人”更多、更安全，“哨声”更有效，就能织密“全民监督网”，筑牢资本市场“防火墙”。此次对“吹哨人”进行奖励在法规制度建设上进行了有益推进，今后还有更广阔的扩展空间。

2026-09-21: 美东时间9月15日，美国参议院就《数字资产市场清晰法案》（下称《清晰法案》）的终结辩论动议举行投票，结果以50票赞成、49票反对告终，距推进程序所需的60票门槛相差10票，法案随即陷入停滞。然而，这一票差并不令熟悉美国立法生态的观察者感到意外。投票前，美国投资银行TD Cowen已将程序动议失败概率估算为60%；预测市场Polymarket显示，2026年内《清晰法案》成为法律的概率仅为31%，而另一家预测平台Kalshi给出的2027年4月前市场结构立法通过概率亦仅为45%。监管的不确定性，早已被机构投资者以“溢价”形式折入资产定价之中。 数字虽然充满不确定性，但背后的政治逻辑早已明朗，在利益冲突、道德规范与党派博弈三重压力的叠加之下，这场失败带有相当程度的“预谋”色彩。对加密行业而言，这不只是一次程序性挫折，而是意味着自2022年以来最系统性的数字资产立法尝试，在距离终点最近的关口戛然而止。 美国加密监管史上最雄心勃勃的尝试 《清晰法案》的立法脉络可追溯至2025年。该法案的核心命题旨在终结美国数字资产监管领域长达十余年的权属之争，究竟是证券交易委员会（SEC）还是商品期货交易委员会（CFTC）对加密资产拥有主管权？在现行制度框架下，这一边界并非由成文法律划定，而是依赖行政机构的自主裁量、执法行动与司法判决逐案形成。这种碎片化的规则状态，令交易所、托管机构、资产管理人乃至代币发行方长期处于合规路径不明的困境之中。法案设想以单一联邦法规统一厘清SEC与CFTC的管辖边界，并对数字商品交易的准入条件、注册豁免范围及二级市场交易规则做出系统性安排。 2026年6月，参议院银行委员会审议并通过了一版经修订的草案。同年8月8日，参议院多数党领袖约翰·瑟恩提交了终结辩论动议，正式将法案推入最终表决轨道。9月14日，参议员辛西娅·卢米斯、蒂姆·斯科特与约翰·布兹曼联合发布最终文本，宣称历经逾一年的密集两党谈判，草案已纳入民主党提出的126项实质性修改。卢米斯表示：“这份文本是真正两党合作的成果，包含了民主党120余项诉求。”修订内容涵盖道德规范补充条款（源自蒂利斯-加勒戈提案）、赋予州总检察长执法权限、限制支付稳定币引发银行存款外流的财政部长权力，以及针对软件开发者的保护性条款。 当立法遭遇政治困局 法案的失败，从表面上看是一次程序性投票的落败，实质上是三重政治困局的集中爆发。 利益冲突问题始终是美国两党谈判的核心障碍。特朗普及其家族在加密货币领域的商业利益庞大且广为人知，根据其向美国政府道德办公室提交的财务披露文件，特朗普2025年申报的加密业务收入约为14亿美元，其中World Liberty Financial销售治理代币等产品带来的收入逾5亿美元。民主党参议员要求法案对在任总统、副总统、国会议员及其直系亲属在数字资产领域的商业活动施加实质性约束，认为仅限制新代币发行、允许持续持有或控制现有加密企业的方案，无法有效消除利益冲突。参议院银行委员会民主党首席议员伊丽莎白·沃伦的立场尤为强硬。 共和党谈判代表未能满足民主党在道德规范问题上的底线要求，最终引发关键民主党议员的公开反对。作为谈判代表之一，亚利桑那州参议员鲁本·加勒戈在投票前表示：“我们原本达成的妥协方案在道德规范方面已经相当不错，本可以争取到很多民主党人的支持。”他随即指责共和党方面“更在乎确保总统能够继续赚钱，而不是真正推动监管”，并称这最终导致“让整个体系都陷入失败”。 反对力量并不局限于国会山。9月14日，纽约州总检察长莱蒂西娅·詹姆斯领衔18个州总检察长联名致函国会，要求否决该法案，认为其将削弱各州追究加密欺诈行为的能力。银行业团体则对稳定币收益条款持保留态度，警告收益型稳定币将引发社区银行存款大规模流失。共和党在参议院拥有53席，理论上需至少争取7名民主党参议员支持，方能越过60票门槛，而道德问题的裂痕使这一目标最终落空。 监管真空的现实代价 《清晰法案》的失败，将继续延长美国数字资产市场的制度性真空期，而这一真空的代价早已开始由市场参与者承担。 消息传出当日，加密市场即刻反应剧烈。比特币与以太坊均出现单日大幅跳水，全球加密衍生品市场随之爆发大规模强制平仓潮，数十万交易账户在短短24小时内相继爆仓。市场情绪指标同步急剧恶化，加密恐惧与贪婪指数从前一日的“贪婪”区间骤然回落至“中性”水平，显示投资者风险偏好在短期内发生了显著逆转。Coinbase、Circle等上市加密企业股价亦同步承压，资本市场对立法前景的悲观预期借此得到了集中释放。 然而，更深层的代价并非来自市场波动，而是制度层面的持续不确定性。在缺乏明确立法的状态下，SEC与CFTC将继续依赖执法行动划定事实边界，合规成本高企、监管套利空间长期存在。对于机构投资者而言，监管不确定性是最显著的进场障碍之一，而对于创业企业而言，模糊的法律环境意味着创新往往要以承担不可量化的合规风险为代价。 与此同时，宏观经济背景更增添了市场的脆弱性。美联储9月18日宣布加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%~4.00%。10年期美债收益率在9月14日报4.97%；8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨2.4%。高利率环境进一步压制了加密资产作为非生息资产的相对吸引力，立法不确定性与宏观压力的叠加，令市场承受双重拷打。 三条路径与监管竞赛的时代命题 《清晰法案》虽在参议院搁浅，但并未从议事日程上正式撤销，后续仍存在启动重新审议程序的技术可能。然而，真正决定其命运的是即将到来的政治时间表，2026年11月的中期选举将重塑参议院的权力格局，无论共和党还是民主党，谁能在参议院占据优势，立法议程重置几乎不可避免。加密政策能否在新一届国会获得足够优先序，仍是未知数。 监管实践层面，商品期货交易委员会前主席已公开表示，法案失败后，SEC与CFTC将不得不通过行政规则填补监管空白。这一路径并非新鲜事物，过去十年间，行政执法一直是美国数字资产监管的主要工具。但行政规则具有先天局限，缺乏国会授权的规则更易遭受司法挑战，且随政府更迭而摇摆，难以为市场提供稳定的制度预期。另一可观察的路径，则是由纳税申报、托管规则、稳定币监管等单行立法拼接出的“碎片化框架”，2026年6月众议院筹款委员会推出的七大加密税收法案，或许正是这一路径的先兆。 从全球视角审视，其他主要司法管辖区正在填补美国立法真空留下的战略空间。欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）已于2024年全面生效，为欧洲市场提供了统一的数字资产监管框架；英国、新加坡、阿联酋等地也相继推出明确的数字资产许可与税务规则。在监管竞赛格局下，法律确定性本身已成为吸引数字资产机构落地的核心竞争要素。当美国在监管空白中踟蹰，其他司法管辖区正以制度清晰度赢得市场主导权。 从更宏观的维度来看，《清晰法案》的折戟折射出一个深层命题，对于一个深度嵌入总统家族商业利益的新兴技术行业，美国的立法机器是否具备自我克制与超越党派的制度能力？50票对49票的表决记录，或许不只是数字资产监管史上的一个注脚，更是这个时代民主立法困境的一个缩影。监管真空何时终结，答案不仅取决于下一次立法博弈，更取决于政治伦理与制度理性能否在加密时代重建最低限度的共识。 （作者单位：华南理工大学法学院）

2026-09-21: 美国劳工统计局发布的最新数据显示，8月份美国消费者物价指数（CPI）环比与同比分别上涨0.4%与3.4%，扣除食品和能源后的核心CPI环比与同比分别上涨0.3%和2.4%，通胀呈现出明显固化与加速特征；与此同时，8月份美国生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，后续通胀所面临的传导压力不断增大。受到CPI与PPI双双窜升的影响，美联储9月18日宣布加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%~4.00%。 多维通胀驱动因素 与2021~2022年由大规模财政刺激和需求过热主导的通胀不同，2026年美国物价上涨在很大程度上缘于多重供给因素的集群叠加与共振，其中既有大规模对等关税与激烈地缘政治共同演绎出的成本脉冲，也有财政与货币政策环境的放大机制，更有全球供应链重构产生的多向推力。 其一，美伊战争爆发是本轮通胀反弹的首要催化剂。战争先后两轮将全球油价推高至每桶100美元以上，并对整体通胀形成了直接与剧烈的冲击，特别是柴油价格的历史性突破更具深远意义。柴油贯穿于从农场到工厂、从卡车运输到零售配送的整个供应链，其成本上涨将沿着产业链逐级传导，即使油价未来回落，已经反映在物流合同和运输定价中的成本增量也难以迅速逆转，因此也不排除柴油价格的飙升有重新点燃整条供应链通胀的可能。 其二，大规模关税存在着滞后传导效应。截至2026年初，关税向消费者价格的传导幅度一直有限，原因是进口商为维持市场份额而主动吸收了大部分成本。但彼得森国际经济研究所（PIIE）指出，到2026年上半年，随着企业库存消耗殆尽，关税的滞后传导效应开始集中释放，预计推动通胀上升约50个基点。同时应当看到，虽然受到最高法院裁决和双边贸易协议的影响，美国进口商品的有效关税税率出现了下降，但关税的间接影响仍在持续。美国国会预算办公室的研究显示，加征的关税约有70%最终通过涨价转移给消费者。皮科克关税咨询公司估算，2025~2026年，美国家庭平均因此多支出约1700美元，而预计最终能以退款或降价形式返还消费者的费用仅占15%~20%。纽约联储报告指出，47%的服务企业计划进一步提高价格，44%的制造企业计划涨价，表明关税引发的价格调整并非一次性完成，而可能持续较长时间。 其三，劳动力市场的工资—通胀的螺旋可能进一步加剧。短期来看，虽然8月非农新增就业16.2万人，高于预期的5.6万人，失业率维持在4.1%，同期平均时薪同比仅增长3.1%，为五年多来最慢增速，需求侧并没有对通胀产生明显影响，但从劳动力供给端看，移民政策收紧构成了中长期结构性压力，其中50岁以上资深员工的减少造成了劳动供给端的“永久性收缩”。这种供给侧收缩在某些劳动力密集型服务行业如零售、餐饮等制造了结构性的工资上涨压力，形成了局部的“工资—物价螺旋”。按照PIIE的结论，当驱逐移民的影响完全显现时，这些行业将面临更严重的劳动力短缺，对2026年通胀形成持续上行压力。 其四，AI基建投资成为了通胀的全新推力。美联储在2026年的会议纪要中首次将AI投资列为三大通胀风险之一，强调“数据中心的建设和算力资本开支特别强劲，有可能加剧短期通胀压力”。具体而言，AI数据中心建设浪潮正通过三条渠道推升物价：第一，对内存芯片、先进计算设备的巨量需求推高了相关产品价格，8月份计算机软件和配件价格同比创纪录上涨25.4%，而计算机、外围设备和智能家居助手价格上涨8.4%，接近历史最高水平；第二，数据中心电力消耗激增，推高了商业电价并加剧了局部地区的电力供应紧张；第三，AI建设热潮对建筑工人、电工等技术工种的需求推高了工资水平，建筑业整体就业人数在8月创下新高。 其五，财政政策与货币环境的实际宽松可为通胀助一臂之力。根据PIIE的分析，2026年美国财政赤字率预计突破7%，新增财政刺激规模占GDP比重超过1%，增强版ACA补贴和针对低收入群体的“关税红利”支票等定向扩张措施，将显著提升居民购买力，放大供需缺口。同时，尽管联邦基金利率维持在了较高水平，但实际金融环境远不如表面看起来那样紧缩，包括家庭债务服务比率接近历史低点，信用利差收窄至极低水平，家庭净资产超过180万亿美元等指标，均表明居民具备充足的消费支撑能力；不仅如此，大型科技公司依赖现金流融资，私人信贷市场提供了利率不敏感的融资渠道，多路金融合力都在创造物价进一步走高的温床。 未来加息的不确定性 9月份的加息是美联储自2023年以来的第一次加息，也是凯文·沃什担任美联储主席之后的首次上调利率。从历史经验看，美联储一旦开启加息周期，通常不会只加息一次。摩根士丹利也改变了原有立场，将先前的“年内不加息”语调调整为年内两次加息。不过，对于美联储来说，接下来是否继续加息，其所面对的情况可能要比市场的设想复杂得多。 沃什就职以来，一直在积极推进沟通范式改革，即美联储放弃点阵图预测，不再通过前瞻指引来平滑市场预期，而是让利率决策更直接地响应实时经济数据，同时沃什强调“只有在通胀持续降温的情况下，利率才能维持不变”，并做出了“降低高通胀的价格稳定”承诺，因此，对于沃什来说，本次的加息既维护了自身与美联储的公信力，同时也抓住了数据窗口期并多少减轻了通胀趋势可能进一步恶化的风险。不过，基于重视“实时经济数据”的立场，沃什又表态称“我们不会锁定12月是否加息，后续所有决策都要看数据。如果通胀没有足够快回落，我们准备再次行动；如果通胀明显改善，则可以暂停”。 的确，沃什放弃前瞻指引框架虽增强了货币政策对实时数据的响应能力，但也削弱了央行通过预期管理来引导经济的能力。美联储选择加息，很有可能加重美国经济的“类滞胀”风险。数据显示，一季度美国实际GDP按年率计算环比增长2.1%，但二季度修正后增速降至1.6%，低于首次预估的2%。美联储将2026年GDP增速预测从2.4%下调至2.3%，同时将2026年通胀预期从2.7%大幅上调至3.7%，核心CPI预期从2.7%上调至3.4%。货币政策面临的“类滞胀”困境自2026年至今都表现得越发清晰，而在“类滞胀”环境中，美联储的政策空间被极度压缩。加息可能加速经济下行，降息则可能使通胀预期进一步失控。目前看来，沃什的美联储在经济增长与物价稳定之间显然暂时选择了后者，可这一选择并非没有代价，高利率不仅会对住房市场和中小企业融资形成压力，更会抬高消费成本，进而提升经济下滑变数。 需要认识到，美国通胀的分配效应目前其实呈现出较为明显的K型特征。国债收益率以及股市等资产端所创造的财富效应支撑了高净值人群的购买力，这部分人群对高利率不敏感，维持了高端服务业的价格中枢，与此同时劳动力市场低薪资格局没有出现改良性松动，中低收入群体面临住房、能源和服务刚性支出的超预期上涨，企业也面临成本上升的剧烈挤压，无论是私人家庭还是企业单位，终端需求侧对涨价日益敏感，二者均有可能将更高的通胀率纳入工资谈判和定价决策，由此不仅会触发“通胀螺旋”，也会进一步增加美联储货币政策在经济“类滞涨”面前的操作难度。 客观上观察，美联储实施的加息动作也未必能够扩充货币政策有效性的边界，通胀也未必能够得到改善，这不仅是因为本轮通胀属于结构性上涨，并非由经济过热引发，因此回落节奏偏慢，而且推升通胀的核心因素对利率工具极不敏感。一方面，关税本质上是一种税收，其价格上涨由进口商、分销商和消费者共同承担，加息可以抑制总需求，但无法改变关税带来的成本上升；另一方面，能源价格由全球供需和地缘政治决定，加息并不能左右原油产量与供应，反而可能通过抑制经济活力加剧滞胀风险。 相比于关税与地缘政治，作为新型通胀最重要来源的AI资本开支对利率政策充满了更多的非敏感性。按照巴克莱的分析，数十亿美元计的资本开支主要由科技巨头的自有资金和资本市场融资支撑，借贷成本的上升难以在短期内抑制这一投资热潮，而更关键的是，超大规模云服务提供商将超过90%的经营现金流用于AI基础设施投资，他们不太可能因为数据中心的融资成本上升了25至75个基点而重新改弦易辙，这意味着传统货币政策传导机制即通过加息抑制投资需求来压低通胀的做法其实很难奏效。 （作者系中国市场学会理事、经济学教授）

2026-09-21: 近来，AI“失控”成为公众讨论的热点之一。随着前沿模型能力快速提升、企业竞争日益加剧，AI安全保障和监管治理能否同步跟进、前沿模型是否会逐渐超出人类的有效控制，引发了广泛争论，至今莫衷一是。值得注意的是，相关风险警告主要来自AI产业内部。Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪最近提出，应对模型开发实行独立监督，建立行业监管机制，并推动形成全球治理共识；OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼和xAI创始人埃隆·马斯克也公开赞同适当调节前沿AI的发展节奏。这些头部AI企业负责人关注的并非是否应加快发展AI，而是如何防止模型能力增长过快，以致超出现有安全保障和人类控制能力。 有必要认真评估AI失控风险 最近披露的相关信息使这种风险进一步具象化。在OpenAI的一次内部网络安全能力评测中，部分智能体利用沙箱及权限管理漏洞突破隔离，进入Hugging Face生产系统，获取部分内部系统的访问凭据，并读取部分私有数据；另一批被认为与OpenAI有关联的智能体则大规模编辑德国DseWiki，彼此共享任务答案和绕过运行限制的方法，甚至讨论如何隐藏相关行为。与此同时，本月初相继发布的GPT-6 Astra和Claude Fable 5.1在自主规划、调用工具以及遇到问题后自行调整等方面表现出更强的能力。OpenAI负责人据此认为，前沿模型的发展正在接近通用人工智能（AGI）的重要节点。尽管这一判断仍有争议，但前沿模型自主行动能力的增强，确实可能为类似越界行为提供更强的能力基础。 上述事件的性质并不相同：前两项是发生在特定测试条件下的异常事件，后一项反映了前沿模型自主能力持续增强的趋势。综合来看，模型在特定条件下可能偏离预设的任务边界，突破既有控制措施，并对现实系统产生影响，使“失控”风险由抽象担忧逐渐转化为可以观察和检验的具体治理问题。不过，非常蹊跷的是，发出以上风险警告的美国AI头部企业并未因此停止前沿模型的研发和部署，反而在激烈竞争中继续推进模型能力迭代。这种安全警告与技术竞速并存的现象，虽然不能直接证明此类企业有意制造恐慌，却表明其关于AI安全的主张既有现实风险作为依据，也不排除借助AI安全叙事强化自身竞争优势的可能。 上述事实说明，有必要认真评估AI失控风险；但在特定测试条件下出现的个别越界行为，仍不能直接证明AI已经全面失控，更不能据此主张暂停所有相关研发和应用。因此，AI治理政策不应在放任发展与全面限制之间作简单选择，而应对已经显现的越界行为加强控制，对尚未证实的风险继续验证并加以防范。这一问题包含两个相互关联的层面：在国内治理上，需要协调AI安全监管与创新应用，避免风险防范挤压正常发展；在国际治理上，主要AI国家则应在保持竞争和技术安全边界的同时，围绕防范共同风险开展必要合作。 如何协调AI风险治理与创新发展 要确定哪些行为需要加强控制以及控制到何种程度，首先应当区分已经发生的事实、尚待评估的风险和可供选择的治理措施。模型曾在测试中突破隔离、越权访问外部系统，这是已经观察到的事实；同样的越界行为能否在现实部署中再次发生、可能扩散至何种范围以及会造成多大损害，属于风险判断；是否暂停AI研发、限制部署或者建立国际协调机制，则属于政策选择。三者相互关联，却不能相互替代。判断AI失控风险，应当说明越界行为的具体表现及其发生环境；选择治理措施，则应当综合考虑此类行为再次发生的可能性、影响范围和潜在损害。这样既可避免夸大风险，也可防止因尚未出现严重后果而轻率否定风险。 美国近期政界、企业界和智库围绕AI失控展开的争论，进一步说明有必要区分已经发生的AI越界事实、尚待评估的失控风险与可供选择的治理措施，以免治理政策讨论在放大风险与否定风险之间摇摆。美国总统特朗普最近明确拒绝达里奥·阿莫迪提出的放缓AI发展倡议，强调美国必须在AI领域保持领先，并认为相关风险警告被过度放大，所谓“负面势力”正在炒作不会发生的情形。特朗普的总统科技顾问委员会联合主席、科技投资者大卫·萨克斯也将有关警告称为“末日论调”，甚至声称这种论调意在阻止美国的AI创新。这些表态从另一个方面提醒人们，AI治理政策不能仅由极端情景和恐慌情绪推动；但若把来自研发一线的风险警告一概归为炒作乃至外部操纵，同样会淡化已经出现的越界事实，造成风险防范滞后。尤其当AI风险被嵌入中美竞争叙事后，原本属于AI技术治理的问题容易转化为政治立场之争。相较于上述围绕AI失控风险的争论，ITIF（美国信息技术与创新基金会）总裁丹尼尔·卡斯特罗主要从美国国内政策角度探讨如何协调AI风险治理与创新发展。 ITIF是美国科技创新与产业政策领域具有较强影响力的智库。丹尼尔·卡斯特罗近日撰文以道路与护栏比喻AI创新发展与风险治理之间的关系，指出美国的政策讨论过多关注AI可能造成的危害，却较少考虑未能充分开发和应用AI可能付出的代价。AI有望在医疗、教育、交通、物流和制造业等领域提高服务效率、扩大资源可及性并提升生产率。因此，政策评估既要衡量技术风险，也要考虑限制研发、延迟应用和采用不足所造成的机会成本，不能把限制技术本身视为治理成效。 上述分析还可以从全球经济与贸易层面进一步展开。WTO《2025年世界贸易报告》的模拟结果显示，在弥合数字差距并采取适当配套政策的条件下，到2040年，AI可能使全球货物与服务贸易增长34%~37%，并使全球国内生产总值增长12%~13%。这组预测为权衡AI政策提供了一个宏观视角：治理措施不仅要评估其降低技术风险的效果，还应考察其对生产率提升、技术采用和贸易发展的影响。 但这并不意味着减少AI监管就能自然实现上述收益，卡斯特罗也没有把促进AI创新等同于放任市场。他指出，AI的健康发展还需要数据、数字基础设施、技术标准、劳动者技能和行业应用环境的共同支撑。政府应当通过清晰、稳定且可评估的规则降低AI创新和应用障碍，同时根据风险性质、证据强度及可能后果配置相应的监管措施。 中美如何在竞争条件下共同降低AI失控风险 卡斯特罗主要探讨美国AI政策如何兼顾安全与发展。然而，前沿模型的研发竞争及其潜在风险具有跨国影响，仅靠一国治理难以充分应对。因此，美国著名智库卡内基国际和平基金会亚洲项目高级研究员、中国AI倡议联席主任马特·希恩，以及美国进步中心技术政策副总裁亚当·康纳，进一步关注中美如何在竞争条件下共同降低AI失控风险。 希恩提出，中美应当平行推进AI安全与创新。两国应首先基于各自的国家安全和公共利益，提高本国的模型测试、风险识别和事故处置能力。在此基础上，双方可以通过政府间对话和专业机构交流，加强对彼此风险认识和安全防范措施的了解，减少因信息不对称引发的误判。 这种合作还包括中美在AI治理方面的互学互鉴。中国在模型备案、测试评估、技术标准和生成内容标识等方面积累了监管经验，美国在前沿模型评测、对齐研究和安全控制方面具有相应的技术基础，双方可以相互借鉴其中具有通用价值的做法。安全合作不要求制度趋同，其意义在于双方各取所长，减少治理试错，在共同降低AI失控风险的同时，为各自的AI创新发展保留空间。 上述相互借鉴并非抽象设想。中国最新发布的《人工智能安全治理框架3.0》，为中美双方开展相关讨论提供了具体的治理思路。该框架坚持AI发展与安全并重，将模型越权获取资源、绕过安全防护、欺骗评测人员和突破隔离限制等行为纳入可识别的风险范围。同时，框架主张根据应用场景、智能化水平和应用规模实行风险分级，通过敏捷治理和沙箱机制为低风险创新保留试错空间。这些安排为中美双方比较风险分类、模型评测和失控防范方法提供了具体内容。 如果说希恩主要论证了中美开展AI安全合作的必要性和基本边界，那么美国进步中心技术政策副总裁亚当·康纳则进一步提出了可供讨论的合作机制。康纳等人主张，中美应当把前沿模型可能超出人类有效控制的问题纳入政府间AI对话。 在具体措施上，康纳等人建议建立处理紧迫AI安全问题的专门热线，设立由政府、企业和研究机构参与的工作组，交流模型测试和风险控制经验，并在安全收益明显高于能力扩散风险的范围内共享对齐与模型控制研究。两国还可以逐步建立重大异常事件通报、风险预警和应急沟通机制，将抽象的失控担忧转化为可以识别、评估和处置的具体问题。 综上，中美AI合作可以从共同识别风险起步，逐步推进模型评测、风险预警和应急处置等务实合作，并将成熟经验与做法用于完善安全标准以及模型发布和应用规则。合作应严守技术安全边界，不涉及模型权重、商业秘密、敏感训练数据及可能直接提升危险能力的技术。同时，应根据风险程度配置监管措施，对已经显现的高风险行为加强控制，对尚未得到充分证实的极端风险继续研究并提前防范，为低风险研发和有益应用保留空间。 AI治理的目标不是放任技术无序发展，也不是把限制技术本身当作治理成效，而是在模型能力持续增强、应用范围不断扩大的过程中，保持人类对AI的有效控制。可靠的安全机制能够增进社会对AI长期应用的信任，负责任的应用又能推动治理制度完善和安全技术创新。只有将风险管控转化为创新发展的基础条件，中美合作才能在降低AI失控风险的同时，为两国AI持续创新提供稳定支撑。 期待中美以坦诚、务实和建设性的态度管控分歧、扩大共识，促进风险管控、治理制度建设与技术应用协调推进，引导AI朝着开放包容、普惠向善的方向稳步发展，更好增进全人类福祉。 （作者系华中科技大学知识产权与竞争法中心主任、教授）

2026-09-21: 2026年8月，美国私人信贷市场迎来标志性节点。惠誉评级数据显示，覆盖约1300家美国私人信贷借款人的滚动12个月违约率升至6.3%，高于7月的6.1%，创下该机构自2024年8月系统追踪以来的最高水平。这一数字并非孤立事件，而是美联储此前激进加息留下的高利率环境持续发酵、企业盈利承压与私人市场结构性流动性错配共同作用的结果，清晰释放出信用周期由扩张转向收缩的信号。 违约定义尤为关键。统计不仅包括未付利息或本金的传统违约，还涵盖困境交换与受压到期延期。8月数据中，受压到期延期占比达45%，连续三个月成为最大类别。相当一部分违约并非企业完全丧失偿付能力，而是原定再融资或还款计划无法如期完成，贷款人被迫延长期限以换取时间。这种操作避免即时破产，却将现金锁定在无法按原合同回流的资产中，直接削弱私人信贷基金的流动性管理能力。真正的紧缩往往以资金流动速度放缓与配置标准提高的渐进过程完成，而非戏剧性倒闭。 美联储2022~2023年快速加息将联邦基金利率推至二十年来高位后，虽有所调整，但利率下行幅度与节奏远低于市场预期，直接瓦解了许多私人信贷交易承销时依赖的利率快速回落假设。 小型借款人承受更大冲击 压力分布并不均匀。Houlihan Lokey数据显示，EBITDA（息税折旧及摊销前利润）在1000万至2000万美元区间的借款人中，约12%的贷款估值低于面值90%，而2023年这一比例约为1%。EBITDA在2000万至1亿美元的中端市场借款人中，低于90%面值的贷款占比升至6%，为三年来最高；超过1亿美元EBITDA的较大借款人则仅为3%。惠誉数据也显示，规模较小的借款人违约率显著更高。这些企业通常收入来源单一、议价能力有限、再融资渠道更窄，对单一私募股权赞助人或贷款银团的依赖更强，也更难通过内部现金流消化攀升的利息成本。 行业层面，医疗保健服务与工业制造在2026年8月滚动12个月违约率均达到9.9%，为主要行业中最高。软件行业违约率则从7月的1.2%降至0.6%，仍处低位。然而，低违约率并不等于长期无忧。人工智能对软件商业模式的潜在颠覆已引发估值重估，若买方对长期增长产生怀疑，再融资条款可能收紧，赞助人可能被迫注入更多股权或接受延期。信用问题往往从股权市场的估值压力传导而来。 这种分化揭示了私人信贷市场的结构性脆弱性。中小型杠杆企业在高利率与退出受阻的双重压力下，最先感受到再融资空间收窄的冲击。资本并未消失，而是被重新分配：大规模AI基础设施项目继续获得支持，而中小型杠杆企业再融资空间收窄。流动性从普遍可得转向选择性配置。 流动性错配向更广市场传导 私人信贷紧张与私人市场退出困难相互强化。黑石正安排旗下Blackstone Property Partners美国房地产基金二级市场出售，净资产值约110亿美元。开放式基金允许赎回，但底层物业难以快速变现。投资者集体退出时，基金面临压价出售、借款或限制赎回等选择。二级交易常伴随折价，在官方净值未同步调整时形成新的估值压力。 保险资金作为长期资金来源亦受审视。TWG Global旗下相关保险公司披露超200亿美元本应归类为关联投资的资产，监管审查后关联比例大幅上升。公司已启动清理，联邦调查仍在进行。事件凸显保险资本进入私人信贷时，透明度与治理的重要性。与此同时，大型战略项目继续吸引资金。黑石与Alphabet合资的Crux AI云业务获约220亿美元银团贷款，用于采购TPU，并以芯片与合同担保。资本从中小型杠杆企业转向选择性配置。软银集团五年期信用违约互换一度接近2023年以来高位，反映市场对其OpenAI相关敞口与再融资需求的评估。 美元市场拥挤与融资迁移进一步加剧这一趋势。超大规模科技公司为数据中心、电力基础设施、芯片、土地与设备融资，即使拥有巨额现金流也大量发行债务。数百亿美元技术相关债务竞争同一批日益挑剔的投资者资本，其他借款人被迫支付更高成本或另寻出路。2026年9月9日，欧洲市场出现史无前例的美国企业同日发行潮：Amazon发行首笔英镑债券，募资约42.5亿英镑；Uber首次进入欧元市场；另有多家美国发行人跟进。彭博数据确认，欧洲此前从未在同一天接纳如此多美国发行人。2026年迄今美国公司与银行在欧洲已发行约1490亿欧元，仅次于2025年全年纪录。韩国进出口银行（Kexim）则选择更小市场，重返新西兰Kauri债券市场，发行6.25亿新西兰元五年期票据。全球借款人远赴更小资本市场以逃避AI债务与高利率环境的引力，并不意味着美元市场停止运转，而是借款人必须在全球范围内搜寻曾经轻易获得的融资条件。 全球私人信贷市场在经历十余年高速扩张后，正面临估值透明度与再融资假设的双重考验。市场规模已达1.7万亿至1.8万亿美元，Blue Owl管理资产约3150亿至3190亿美元，其公开交易BDC的净值折扣持续扩大至20%以上，投资者正以价格发现方式对报告净值表达质疑。 私人信贷估值机制的结构性缺陷 私人信贷在扩张期的核心卖点之一，是资产不频繁交易，因此可避免公开市场波动与噪音。管理人强调贷款可持有至到期（假设不违约），日常价格波动无关紧要。投资者因此获得高收益且报告净值相对稳定，违约率在上行周期中看起来较低，分红按时到达。然而，低报告波动并不等同于低风险，有时仅意味着风险未被连续计量。 当公开贷款交易于80美分时，损失或潜在损失对所有人可见；当私人贷款因管理人假设最终偿还而维持98美分标记时，损失可长期隐藏。标记直接影响报告业绩、管理费、抵押品价值与投资者信心，尤其在业绩与管理费挂钩的情况下，存在向上偏乐观的激励。每一次从100到零的调整，都会促使投资者重新审视其他仍接近面值的贷款：借款人是否真正健康？问题一旦扩散，便不再限于单一坏账，而演变为对整个估值流程的不信任。随着此类事件增多，不信任将进一步固化。 公开交易BDC平均净值折扣已扩大至约25%，Blue Owl旗下OBDC与OTF分别约26.7%与33.7%。市场以折扣定价，实质是在进行私人贷款本身所回避的价格发现。管理人股价下跌可形成反馈循环：信心下降损害募资，募资减弱意味着新贷款与再融资资本减少，借款人获得更苛刻条款，更多借款人失败，失败暴露更多激进标记，信心进一步下降，循环往复。Blue Owl近年已面临显著赎回压力，部分非交易BDC赎回请求一度高达20%~40%，虽已采取措施限制或调整赎回机制，但信任修复仍需时间。高利率与资本成本环境进一步放大了这一反馈循环的力度。 信贷周期逆转的系统性含义与前瞻 一些私人信贷基金的先例，以及美国发行人涌向欧洲、Kexim前往新西兰，共同构成同一周期的两面。一面是贷款人发现接近面值的贷款可能已减值、非应计或近乎无价值；另一面是借款人发现熟悉条款下的美元资本不再无限可得。这些故事单独均不足以证明私人信贷体系整体资不抵债，真正的论点在于信任正在恶化。投资者日益怀疑标记，贷款人日益质疑借款人，借款人日益寻找替代融资，股票市场则在更多非应计与从100到零贷款突然被发现前，先行退出BDC与另类管理人。 繁荣时期无人足够关心去深入核查。如今，有充分理由进行第二次、第三次乃至第四次审视。当Blue Owl将100划掉并写下接近零时，问题已不止于一笔坏账，而是还有多少当前报告为100的贷款，实际上已是零。私人信贷的估值透明度、尽职调查标准与再融资假设，正成为决定周期深度与持续时间的关键变量。市场结构已“从资金充裕、标记稳定”转向“资本选择性增强、标记被迫直面现实”。这一转变不会以单一戏剧性关闭形式出现，而是通过借款人被挤出、利差吸引力下降、融资迁往越来越不寻常地点的渐进过程完成。信任一旦受损，修复成本远高于维持成本。 当前违约率上升并不必然预示全面崩溃。较大规模借款人表现相对稳健，许多延期最终可能得到偿还，二级市场确实提供了退出渠道，银行桥接贷款也是常规操作。但6.3%的纪录水平表明，支撑上一轮扩张的关键假设——利率快速回落、退出交易顺畅、再融资无缝——已因美联储加息余波与政策路径的持续不确定性而发生改变。真正的紧缩并非仅体现为政策利率的升降，更体现为资金流动速度的放缓与配置标准的提高。私人信贷与更广泛私人市场正在经历从宽松扩张向审慎筛选的过渡。这一过程将持续考验资产估值、治理透明度与不同规模借款人的分化表现。 未来数个季度，非应计率、实际回收价值、公开交易BDC折扣收敛速度以及全球债券市场发行分布，将成为观察周期进展的关键指标。投资者与监管者需更加关注估值模型的假设合理性、尽职调查的深度以及再融资渠道的真实可用性。只有当标记真正反映风险、资本配置真正匹配基本面时，私人信贷市场才能在新的周期中重建信任并实现可持续增长。信用周期的转折，本质上是对过去十年扩张逻辑的一次系统性复盘，而美联储加息所塑造的高利率环境，正是这场复盘的核心外部变量。那些能够经受住透明度与再融资双重考验的资产与管理人，将在下一阶段占据更有利的位置。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-09-21: 9月22日晚，第48届世界技能大赛将在上海开幕。 作为全球技能领域的顶级盛会，开幕式以“技能”为魂，以“创新”为骨，塑造既有深厚文化底蕴、又有强劲创新活力的中国形象。 本届世赛开幕式由上海广播电视台承制，总时长约90分钟。开幕式主创团队以年轻人为主，演员总计近1300人，其中年龄最小的仅7岁。经过多轮排练和全要素综合演练，开幕式各项准备工作基本就绪，只待大幕开启。 日前，记者走进开幕式场馆——世博文化中心观摩了彩排，提前感受了这场开幕式青春、热烈、昂扬的气质。 一座舞台诠释技能之美 走进世博文化中心，舞台空间被重新定义。舞台制作团队介绍，舞台空间做了多维度立体式划分，中央舞台以第48届世赛核心意象“榫卯”为基底，地面则被整体抬升为一个巨大的表演舞台。 “我们这次还把以往观众席所在的地面区域整体转化成了舞台。”上海广电影视制作有限公司副总经理徐巍说，这种“四面环绕”的舞台结构，让参赛选手可以坐在舞台周围，真正成为全场的主角。 开幕式上，观众将沉浸式感受一场贯穿古今中外的“技能文明之旅”，众多中国古代技能高手将从典籍中“醒来”，在近万名选手和观众面前演绎流传千年的中华技能图景。通过多媒体技术，舞台将再现丝绸之路的宏伟气象，跨越时空的“技能全球旅程”将展现不同国家（地区）、不同时代的全球技能人物和技能成果，描绘“技能改变世界”的动人图景。 开幕式还首度打造内外场联动，位于室外庆典广场的外场舞台通过一条“技能梦想大道”连接内场，各代表团将先在外场与3500余名观众见面，再进入内场完成入场仪式。 据开幕式总导演侯捷介绍，开幕式最关键的“宣布本届世赛开幕”环节，将极富惊喜与创意。整个舞台空间处处有巧思，从空中到地下，从观众席到主舞台，特别是在宣告开幕的那一刻，精心打磨的舞台将完成极具仪式感、极富技能感的动态演绎，带来震撼的视觉惊喜。 一群青年点亮技能梦想 开幕式文艺展演以青年为核心叙事主体，让技能青年站上舞台中央。 世界技能大赛是一场属于年轻人的赛事。世界技能组织规定，绝大多数参赛选手的年龄在世赛当年不得超过22周岁，个别项目放宽至25周岁，且每名选手只能参加一个项目、只能参加一届大赛。开幕式紧扣这一特质，把年轻人放在整场演出的核心位置。 开幕式上，来自五大洲的技能青年将先后登台，讲述他们各自的技能成长经历。总撰稿刘嘉惟介绍，这些故事没有把技能青年当作“荣耀获得者”，而是回到普通人的成长经历，想传递的是“技能对一个人命运的真实改变”。他们来自不同大洲、不同技能领域，经历各不相同，但诠释了同一句话：技能能够改变人生、照亮前程。 青年不只出现在讲述环节。据舞台总导演吴婷、秦一文介绍，开幕式演员大多是年轻人，演出团队汇集了来自全国各地专业院团以及戏曲、武术等专业院校的青年表演者。 开幕式的仪式环节同样以青年为主角。6位我国往届世赛金牌获得者将担任护旗手，护送国旗入场，将国旗传递至仪式台。环道两侧则是来自各行各业的模范精英代表和优秀技能青年，呼应“三百六十行，行行出状元”。 从台上到台下，从演员到选手，青春将是这场开幕式最鲜明的底色。 一场共舞奔赴未来之约 开幕式上，还会展现演员与最新一代人形机器人共享一个舞台的盛况。执行总导演鲍疏桐介绍，在这个节目里，机器人不再只是舞台上的道具，而是共同完成表演的伙伴。 在长达数月的排练中，机器人定位、灯光配合等多工种人员完成了协同技术攻坚。AI解决大量演算和纠错工作，而带有情感与创意的核心部分，仍然由人来完成。 机器人表演，和技能青年练本领，路径不同，道理却相通：都要通过反复训练，把能力稳定地输出。当机器人和技能青年站在同一个舞台上，观众看到的不只是机器人的表演，更是人的技能在支撑这一切。这也呼应了节目想要表达的主题：在机器人的托举之下，人类才是世界的主角。 舞台之上，技能与青春交汇；黄浦江畔，中国与世界相约。9月22日晚，上海世博文化中心，第48届世界技能大赛开幕式将拉开帷幕，让我们共同见证技能改变世界，技能照亮前程。

2026-09-21: ①工信部：大力发展开源基座模型和垂类模型，夯实新一代智能制造软硬件基础； ②特朗普称将组建一支“人工智能部队”； ③启元个人机器人近2万元起售，高配版价格贵于苹果折叠屏手机； ④蚂蚁集团入股具身智能公司天机智能； ⑤阶跃星辰发布旗舰基座模型Step 5 Preview； ⑥智身科技完成数亿元B轮战略融资 加速打造“能干活的机器人”； ⑦抖音旗下剪映发布智能创作Agent“小映”； ⑧全球首个大型具身智能主题乐园将于9月24日启幕。

2026-09-21: 9月18日，2026年“陆家嘴金融沙龙金融科技专场”在上海浦东举行，现场干货满满，众多企业和金融机构参会，精彩纷呈。 本次活动汇聚专家学者、金融机构、金融科技企业及创投机构等多方代表，10多名嘉宾进行了主题丰富演讲分享，14名嘉宾围绕“AI大模型与量子计算的融合边界”、“ESG驱动下金融机构价值重构”、“从风险防御到风险价值经营”三大专题，进行了圆桌对话交流，共同探讨构建开放、安全、共赢的金融科技新生态。 打造金融科技产业生态圈，浦东新区进行金融科技创新推介 在活动开始之初，浦东新区区委金融办介绍了当前浦东对金融科技企业的支持政策。 目前，浦东金融科技产业已经形成“双城联动”格局，可概括为“场景+算力”双引擎。一边是陆家嘴金融城——全球金融机构汇聚，金融业务应用场景和市场资源极为丰富，是金融科技产品“验证、应用、推广”的核心市场。另一边是张江科学城——张江模力社区已部署5.5万卡智能算力集群，聚焦具身智能、科学智能、应用智能三大方向，集聚了200余家垂类模型上下游企业，是金融科技底层技术研发孵化的核心高地。 浦东新区区委金融办表示：“做资管科技，在浦东就可以找到全产业链条。在陆家嘴找场景、找客户、找数据；在张江找算力、找技术、找人才。” 当前，浦东已构建起覆盖金融科技企业全生命周期的政策支持体系。2025年7月，《浦东新区高质量推进标杆性金融科技集聚区建设行动方案》正式印发，核心是培育和引进一批有国际知名度和影响力的标杆性企业，提供一对一的“服务包”，包括政府服务、场景应用、融资对接、人才培养、品牌塑造等全方位支持。2026年1月，《浦东新区金融业高质量发展专项资金管理办法》发布，围绕监管沙盒等创新试点、场景应用与创新项目、行业交流平台建设、集聚区建设发展四大方向给予支持。 此外，金融科技企业可以自主申请人才引进、青年创业“十五条”、“算力、模型、语料”三个100万等专项扶持；除此之外，在人才落户、青年人才公寓等方面，浦东也都有相应的保障。 浦东创投集团还设立了总规模20亿元的AI种子基金，重点投人工智能早期项目，还有多个投向集成电路、人工智能、大数据等支撑技术的基金。陆家嘴集团拟设立产业投资基金，与AI种子基金形成接续联动。 从算力底座到风险管理，三大专题共话金融科技前沿 随后，达观数据董事长陈运文、沐曦股份金融生态发展中心总经理郝天宇、工商银行金融科技研究院启辰未来计算研究室负责人谷秋实、图灵量子算法总监赵翔与信银理财数智发展部总经理李珏峰参与了专题1的讨论。嘉宾们分享了量子技术在金融业应用的最新进展，并对金融机构的“下一代投资基础设施”展开详细规划。 在专题2的讨论中，联合资信总裁万华伟、国际资本市场协会ICMA亚太区资深总监张顺荣、上海金司南金融研究院院长/杜克大学尼古拉斯环境学院终身教授/昆山杜克大学可持续投资研究项目主任张俊杰、嘉实基金管理有限公司ESG投研负责人韩晓燕和中证鹏元绿融(深圳)科技有限公司ESG业务总监俞吾益等参会嘉宾一致认为，ESG已成为影响金融企业核心竞争力的重要因素。 东方证券风险管理总部总经理张云、汇丰人寿保险有限公司总经理助理兼首席风险官劳硕妮、上海金轩数字科技有限公司产品总监兼人工智能与大数据专家斯文、海通期货股份有限公司风险管理部负责人吴家晟和杭州时代银通软件股份有限公司上海分公司总经理鲍寅飞参与了专题3的讨论。与会嘉宾分享了在科技进步下，风险管理效率提升的案例。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-09-21: 拼假方案带火双节连休，“史上最长中秋国庆假期”即将来临，也极大激发了游客的出游热情，第一财经记者日前采访各大旅游企业后了解到，此次中秋假期以周边短途游为主，进入国庆黄金周后，跨省游占比跃升至82%，出行距离明显外扩。 各大OTA（在线旅游平台）统计显示，目的地榜单中，上海、北京、广州等一线及区域中心城市仍位居前列，昆明、乌鲁木齐等远途城市跻身前十；不少连休游客出游时长超过8天，延展假期长度，直接带动了远途深度游订单的增长。 “错峰抢跑”拼假游 张女士和家人预订了中秋假期前一天就出行的出境游产品，一直到国庆假期结束时返回，提前出行的机票和酒店费用也相对便宜。类似这样的“错峰抢跑”拼假游在此次超长假期内并不少见。 途牛最新预订数据显示，10月1日至10月7日国庆团期出游用户中，超35%的用户选择在国庆假期前出发，更有超10%的用户选择在中秋假期前“抢跑错峰”，以避开首波出游高峰。热门客源地方面，北京、上海、南京、成都、杭州、广州、深圳、厦门、天津、重庆等地用户出游热情排名靠前。其中，杭州多个城区将中小学秋假安排在9月28日至30日，带动杭州客源地用户预订热度攀升。今年中秋国庆假期，杭州客源地用户截至目前预订出游人次较去年同期增长超30%。 从旅游目的地来看，在2026中秋国庆预订潮中，一批小众县域目的地延续了高热度。长假带来的宽裕时间，让游客得以放慢节奏、沉浸体验，“奔县深度游”也成为黄金周的亮点。 同程旅行方面表示，截至目前的订单中，中秋国庆假期县域旅行产品预订热度较去年同期增长42%，用户在县域停留时间进一步延长，平均游玩天数较去年同期增加3.2天，游玩节奏明显放缓。从目的地流向来看，平潭、淳安、保亭、中牟、平遥、仙居、安吉、安图、建水、德化一同跻身中秋国庆“奔县深度游”热门目的地TOP10，相关旅行产品预订热度涨幅突出，在全国一众县域城市中处靠前位置。 跨境游市场火热 如今的黄金周假期对于入境游客而言也是出游高峰期，一系列的本地特色活动吸引了大量入境游客。 安娜（音）一家来自俄罗斯，去年春节他们来过中国旅游，当时看到大街小巷的中国春节特色布置、美食和节庆活动，他们感到好奇，也非常喜欢。今年他们预订了中秋国庆长假期间的旅游产品，决定再次举家来到中国旅游，就是想体验一下中国文化和中秋节庆特色。 携程方面透露，中秋国庆连休期间，入境游人次保持双位数增长，俄罗斯以173%的增速跃居第一客源国，英国、马来西亚、加拿大等市场也以超过50%的增速跟进。从入境游目的地来看，上海、北京、广东稳居前三，而福建以49%的同比增幅强势跻身前五，从城市来看，北上广等一线城市依然是入境游的“基本盘”，重庆位居TOP10目的地增速第一；纵深城市的爆发力更不容小觑，张家界同比增速达129%，南京、桂林、三亚均超90%，入境游客的脚步正从一线城市走向山水中国。文化体验类目的地中，洛阳位居榜首。 拼假方案也激发了游客远途出境游的需求。各大OTA统计显示，中秋国庆假期出境游搜索热度月环比上涨260%，其中，欧洲、澳大利亚出境游产品搜索热度月环比涨幅超3倍。从机票预订数据来看，中秋国庆出境游热门目的地TOP10分别为曼谷、吉隆坡、首尔、伊斯坦布尔、悉尼、新加坡、巴厘岛、胡志明市、伦敦、迪拜。 相较以往，今年中秋国庆出境游还呈现出“拼图版”特征——游客不再满足于单一目的地，而是通过多国联游、多地串联将13天假期“拼”成多样化的出境游版图。 记者采访了解到，中秋国庆出境小团游、定制游预订势头突出，人均花销较去年同期提升超20%。同程旅行数据显示，截至目前，土耳其10日定制之旅、澳大利亚12日亲子度假定制游、埃及全景10日深度游等产品搜索预订热度显著，较去年同期上涨超40%。 同程研究院分析认为，2026年中秋国庆黄金周呈现出“时间延长、空间拓宽、体验深化”三大趋势特征。拼假策略与秋假政策叠加，不仅有效分散了出行压力，更释放了中远程旅游的消费潜力。用户从“走马观花”转向“沉浸式深度游”，对住宿品质、主题创意和个性化服务提出更高要求。同时，“奔县”趋势和“多国联游”的兴起，标志着中国游客的旅行决策正从“单一目的地”向“组合式行程”升级，品质与体验已成为消费决策的核心驱动力。

2026-09-21: 9月18日，央行重启14天逆回购操作，当日投放规模1000亿元，搭配7天期逆回购等工具组合发力，提前应对假期与季末双重流动性压力，释放维护市场流动性合理充裕的明确信号。 中秋、国庆长假临近，叠加税期、政府债缴款等多重因素，资金面出现阶段性收敛。9月14日至18日，市场资金利率上行。截至9月18日收盘，DR001、DR007加权平均利率分别上行至1.4277%、1.4396%。 面对资金扰动，央行逆回购操作逐步加码。9月14日至18日央行共开展7353亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购以及5000亿元买断式逆回购。7天逆回购由周初零投放逐步放量，9月16日投放1100亿元、17日投放1620亿元，18日进一步放量至4633亿元，20日又开展了320亿元7天期逆回购操作。 回看2022年以来，14天逆回购通常都在9月中下旬启动，启动时点大多集中在9月15日至23日之间。 兴业证券首席经济学家刘郁认为，央行开展1000亿元14天逆回购，用于覆盖中秋、季末及国庆前后的资金需求。14天逆回购于18日重启续作，与历史同期节奏基本一致。从投放规模看，本次首日投放1000亿元，高于2022年至2024年同期100亿~800亿元水平，低于2025年的3000亿元，投放体量相对中性。 财通证券固收团队研究报告认为，14天逆回购更多用于关键时点的流动性调节，近年来更多集中于跨节、跨季和跨年窗口；非季末月份的投放，通常与缴税、政府债发行等阶段性扰动有关。操作次数并不代表投放力度，近年来频次减少的同时，单次规模有所提升，月内后续操作也往往加量，因此判断支持力度还需结合后续投放节奏。 近一段时间，隔夜逆回购操作正在常态化，已承担税期、跨季调节功能。在此背景下，央行为何仍选择重启14天逆回购？ 财通证券分析，这既是对周中资金偏紧的及时回应，也是在资金价格尚未大幅偏离的阶段主动稳定预期，持续释放呵护暖意。 市场分析认为，9月21日至24日跨节资金需求仍将继续抬升，叠加政府债缴款，资金面或再度温和收敛，但发生超季节性剧烈波动的可能性不大。 刘郁认为，9月21日至24日仅有四个交易日，7天资金可跨越中秋假期，跨节资金需求或继续增加。与此同时，本周（9月21日至24日）政府债净缴款预计为5443亿元，虽较前一周超6000亿元的水平有所下降，但仍高于历史均值，同样会对资金面形成一定扰动。考虑到今年央行维持资金利率平稳运行的诉求较强，预计后续或继续通过7天、14天期逆回购以及新增的隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点。

2026-09-21: 【财经日历】 标普道琼斯指数公司调整标普中盘股400、标普500和标普100指数成分股生效 2026第三届储能安全大会(湖北宜昌，9/21-9/23) 第二十四届中国国际冶金工业展览会(上海，9/21-9/23) 新股申购：宇特光电 ►►当地时间9月20日上午，中美两国经贸团队在美国纽约开始举行中美经贸磋商。 ►►国务院总理李强主持召开国务院常务会议： -听取老龄工作情况汇报； -研究推动体育赛事健康发展有关工作； -部署实施医疗康复护理扩容提升工程； -审议通过《中医药传统知识保护条例（草案）》； -讨论《〈中华人民共和国突发事件应对法〉等15部法律的修正案（草案）》。 ►►9月20日，2026世界制造业大会在安徽合肥开幕。工业和信息化部副部长辛国斌在开幕式致辞中表示，工业和信息化部将以新一代智能制造为主攻方向，不断提升制造业创新力、竞争力、综合实力，塑造中国制造新优势。一是要提升产业创新体系效能。加强原始创新和关键核心技术攻关，强化企业科技创新主体地位，优化产业创新平台布局建设，推动更多科技创新转化为现实生产力。二是促进先进制造业扩容提质，统筹推进传统产业转型升级、新型产业壮大、未来产业培育，建设一批世界级先进制造业集群。三是增强先进制造能力，深入推进人工智能+制造，梯度培育智能工厂，大力发展开源基座模型和垂类模型，夯实新一代智能制造软硬件基础，全面推动制造业绿色低碳转型，创新发展服务型制造。四是培育优质企业群体，不断优化创新创业环境，加快建设世界一流企业，促进中小企业专精特新发展，催生更多的“小巨人”企业和单项冠军企业，促进大中小企业融通发展。 ►►国新办举行开局起步“十五五”系列主题新闻发布会，市场监管总局相关负责人表示，将优化经营主体准入管理，推动完善登记管理基础性、通用性法律制度，深化注册资本认缴登记制改革，进一步降低制度性交易成本，让企业和创业者进门更方便、办事更省心。同时，畅通市场退出渠道，推动长期未经营、停止经营的企业和个体工商户稳妥有序退出，让市场有进有出、吐故纳新。综合运用标准引领、价格执法、质量监管等手段整治“内卷式”竞争，引导经营主体把功夫下在提质增效上，而不是耗在低价内耗上。另外，将加强反垄断和反不正当竞争执法，提升垄断风险监测预警等技术能力，提高经营者集中审查质效。特别是对平台企业，将进一步加强数据、算法、流量和规则监管，压实平台企业“守门人”责任，推动平台经济创新和健康发展。 ►►国务院办公厅转发文化和旅游部等部门《关于促进房车消费的若干措施》。其中提出，实施房车消费促进行动。鼓励有条件的地区结合实际完善房车消费促进政策，推广房车生活新方式，培育房车消费文化，提升房车消费水平。鼓励汽车限购地区优化房车管理措施，推动从购买管理向使用管理转变。支持汽车流通消费改革试点城市将促进房车消费列为改革任务，鼓励消费新业态新模式新场景试点城市将符合条件的房车营地等消费场景纳入支持范围。支持将房车营地纳入旅游促销活动，推动营地消费与周边消费业态等联动优惠。分批推出房车消费友好型目的地。 ►►北京市经济和信息化局、北京市发展和改革委员会印发《北京市加快词元经济发展的行动方案（2026—2028年）》。其中提出，推动关键核心技术攻关。加快基础模型技术迭代，提升模型智能上限水平。推动模型与芯片适配调优，支持推理专用芯片、模型轻量化、边缘端部署等技术攻关，高水平建设、调用智算资源，全面提升词元生产能力。 ►►2026年8月，全社会用电量用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。 ►►近日，北京市市场监督管理局根据国家市场监督管理总局工作部署和前期核查情况，依据《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国电子商务法》等法律法规规定，对杭州淘美航空服务有限公司、同程网络科技股份有限公司、途家在线信息技术（天津）有限公司、北京三快信息科技有限公司涉嫌相关违法行为立案调查。 ►►9月20日，在上纬新材旗下启元机器人新品发布会现场，第一财经记者获悉，可DIY角色的个人机器人启元Q1价格19999元起售，探索版价格26999元；可变形个人机器人T1价格19999元起售，Pro版本价格29999元。当天，上纬新材CEO田华在接受媒体采访时表示，启元消费级产品的目标是成为机器人领域中的“苹果”，个人机器人将成为数字世界的新入口。记者注意到，苹果折叠屏手机iPhone Duo不同版本售价在15999元~26499元之间，是苹果史上最贵手机。 ►►当地时间上周五，美股三大股指涨跌互现。截至收盘，道指跌0.18%，纳指涨0.39%，标普500指数涨0.17%。 明星科技股表现分化，英伟达、亚马逊涨超1%，苹果、特斯拉和微软收跌。 费城半导体指数涨2.78%，应用材料涨6.51%，ARM涨4.04%。 存储芯片标的表现不俗，闪迪大涨10.99%，希捷科技涨6.93%，西部数据涨4.13%，SK海力士涨2.46%。 光通信板块活跃，Coherent涨7.22%，Lumentum涨4.17%。 纳斯达克中国金龙指数涨近0.8%，阿里巴巴涨4.33%，拼多多涨1.51%，京东涨1.05%，百度跌0.11%，网易跌0.37%。 ►►韩国KOSPI指数开盘涨0.64%；日本股市今日休市。 2连板华软科技：公司不生产光刻胶产品 仅有少量光引发剂产品 沈鼓集团：目前短期股价波动加剧 存在快速上涨后大幅回调的风险 星徽股份：液冷散热、服务器滑轨等业务尚未形成规模收入 长鑫科技：公司第五代工艺技术平台正式实现量产 奥克股份：筹划发行股份及支付现金购买苏州祺添控制权 股票停牌 格科微：拟定增募资不超42亿元 用于12英寸CIS集成电路特色工艺扩产项目等 锐捷网络：拟募资不超26亿元用于面向大规模智算集群的高速互联网络系统研发及产业化项目等 楚江新材：金刚石复合热沉材料相关业务目前处于研发阶段 中铁装配：因涉嫌信息披露违法违规 收到证监会立案告知书 艾华集团：拟定增募资不超18.8亿元用于高端电容产能扩建等项目 京城股份：控股子公司北洋天青遭证监会立案 康芝药业：因公司涉嫌信息披露违法违规 收到证监会立案告知书 安徽建工：董事长杨善斌接受纪律审查和监察调查 *ST九鼎：因对2023-2024年存货及投资性房地产核算不准确 涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 新华传媒：拟发行股份购买界面财联社100%股权 股票复牌 华锡有色：实控人拟变更为中国五矿 股票复牌 禾川科技：人形机器人核心零部件产品目前已有订单，但规模不大 盛和资源澄清：控股股东不存在拟对外转让公司控股权的情形 胜宏科技：目前mSAP产能需求旺盛 在手订单饱满 顺丰控股：8月速运物流业务收入184.06亿元 同比下降1.35% 银河证券：节前A股市场或延续震荡与轮动行情。 华金证券：短期可能震荡回升，科技成长仍可能是配置主线。 东吴证券：A股迎来一个阶段性的修复窗口。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-09-20: 东南亚老龄化加速，慢病负担持续加重；而本土研发能力薄弱、治疗药物长期依赖进口且价格高昂——这一供需缺口，恰恰为兼具疗效与价格优势的中国创新药提供了出海机遇。 近年来，中国创新药企正试图切入这一市场。 “东南亚市场机遇可观，但实操难度远超很多企业预想，需要做好长期投入的准备。”近日，在2026张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周上，上海医药国际业务事业部总经理严军这样表示。 “进不来、用不起” IQVIA等机构的数据显示，2020年至2025年东南亚癌症病例数的年均增长率约为3%、糖尿病患者的年均增长率约为2.5%，分别高于同期全球增长率约1个和0.5个百分点。 在这次大会上，马来西亚卫生部卫生技术评估委员会委员、马来西亚拿督Khalid Bin Ibrahim博士以马来西亚举例称表示，马来西亚总人口3400万，城镇化率达到78%，人口趋于老龄化，非感染性疾病患病率持续上升。缺血性心脏病、肺炎、癌症、糖尿病是马来西亚前四大高发疾病。 当地相关治疗药物的可及性远低于发达国家水平。 “马来西亚结直肠癌、肺癌、乳腺癌发病率居高不下，晚期确诊占比高，临床对先进抗肿瘤治疗手段存在迫切未满足需求，存在创新药‘进不来、用不起’的现实困境。马来西亚成人糖尿病患病率高达31.3%，目前，公立体系中，GLP-1等新型降糖减重创新药可及性不足，长效三代胰岛素存在供应不稳定、价格偏高的问题。心血管是马来西亚造成劳动力缺失、社会医疗负担最重的核心疾病之一，临床对新型、安全、可负担的心血管前沿药物存在大量缺口。”Khalid Bin Ibrahim说。 对于中国创新药企而言，这些都是机会。 在Khalid Bin Ibrahim看来，中国药企在PD-1/PD-L1免疫药物、ADC（抗体偶联）药物、靶向抗肿瘤药等具备突出的研发、生产优势。中国药企在GLP-1受体激动剂、长短效胰岛素类似药、DPP-4、SGLT-2抑制剂等代谢药物领域，已实现创新药与优质生物类似药同步布局。中国药企在心血管慢病领域已形成完整产品矩阵，可向马来西亚输出新型降脂药、新型抗凝药、抗心衰药物等前沿治疗品种。 中国医药保健品进出口商会对外合作部副主任张小会对第一财经记者表示，东南亚医药市场的吸引力首先体现在确定性的增量空间。综合Fitch、BCG等机构数据，东南亚专利药和仿制药市场规模预计将以5%的年均复合增长率增至2030年约309亿美元，市场扩容明显。东南亚医药市场增量的底层逻辑并非单纯的经济增长驱动，而是新疾病负担不断增加、中产阶级崛起带来的自费支付能力提升、医保扩容放量三重结构性因素叠加。 市场差异大 近年，国内创新药企持续加大东南亚市场布局力度，探索多元化落地模式：部分企业选择自建本土商业化团队深耕市场；有的与当地企业组建合资公司开展合作；也有借助跨国药企成熟渠道推进业务；还有企业直接收购当地现有商业化平台，快速完成市场切入。 然而，中国药企要真正打进去，并不容易。 严军表示，虽然中国原料药、普通仿制药在东南亚市场存在已久，但长期缺少品牌认知。根源在于品牌建设不足。除少数国际巨头，东南亚市场知名中国药品品牌非常稀缺。东南亚区域内市场存在共性，例如疾病谱、支付体系有相似之处，但个体差异巨大，药品准入规则、医疗支付水平、医生用药习惯各不相同，各国准入环节各有门槛。 “东南亚是一个区域，但绝不是一个统一市场。”严军列举了部分国家准入要求。 具体看，越南对于原产地审核要求严苛，进入该市场需解决资质合规问题。泰国是东盟唯一要求口服制剂须完成本地生物等效性（BE）试验方可上市的国家。对于创新药，能否拿出本地临床证据，直接决定产品能否真正规模化落地。菲律宾药品经销、配送、消费环节相互独立，企业需要重点打通连锁药房与医疗机构两条通路，推动产品上架，并持续投入处方推广。 对于马来西亚市场，严军表示，马来西亚公立医院的政府招标固然关键，但私立医院市场的重要性同样不容忽视。一方面，产品若想进入公立招标体系，通常需要先在私立医院市场积累一年以上的销售记录作为背书；另一方面，马来西亚私立医院市场的支付能力也相当可观，本身也是高价值市场。 中国药企破局之路 作为中国医药流通企业龙头企业之一，上海医药也在瞄准东南亚市场。 “我们看到国内药企有出海东南亚的普遍诉求，也开展了充分的市场调研。2019年起，公司开始布局，2021年后，又陆续在东南亚设立分子公司。”严军说，目前东南亚市场，除跨国药企历经数十年搭建的商业网络外，缺少能够面向中国创新药企提供一站式出海服务的区域性平台。菲律宾、印度尼西亚虽有头部本土大型医药公司，但区域覆盖有限，且服务中国企业并非其业务重心。近年不少跨国企业持续收缩东南亚实体布局，转向轻量化商务模式。 在严军看来，中国药企进军东南亚市场，本质面临四层准入问题，包括注册准入、渠道准入、医学准入、支付准入。拿到药品批件，仅仅是商业化的起点。面临这种挑战，上海医药正试图从渠道、品牌、平台方面赋能中国药企出海。 张小会对第一财经记者表示，东南亚十国经济发展水平参差不齐，各类医药市场呈现显著的发展差异。东南亚并非均质化的单一市场，其机遇隐藏在高度碎片化的监管与支付体系中，读懂其结构性差异，才能将市场机遇转化为真实的商业市场回报。 对于中国药企出口马来西亚，Khalid Bin Ibrahim在大会建议称，建议中国创新药企跳出“只卖成品药”思路，探索深度本地化合作，包括设立商业合资企业、开展疫苗、生物制剂的Fill-and-Finish（灌装与精加工/终端工艺）技术转移合作等，这可以降低跨境知识产权相关风险；获得“本地制造”身份，可享受马来西亚公立采购对本土生产产品的优先倾斜；也可以将马来西亚作为战略跳板，借助当地清真认证体系，辐射东盟及中东等穆斯林医药市场。

2026-09-20: 沪指本周累计涨0.61%，深成指涨1.26%，创业板指涨1.52%，科创综指涨7.18%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①中国银河证券：节前A股市场或延续震荡与轮动行情 中国银河证券指出，下周起A股市场将接连迎来中秋、国庆两个假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情。 关注三条主线：一是科技成长精选。近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，重点关注半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。 二是政策预期。后续政策加码预期仍存，“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。 三是红利底仓。海外高利率和能源风险尚未出清，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。 ②华金证券：短期可能震荡回升，科技成长仍可能是配置主线 华金证券认为，海外紧缩落地，A股短期可能震荡回升，短期科技成长仍可能是配置主线。电子、通信、石化、有色金属等三季报盈利可能较好，短期可能相对占优。一是复盘历史，三季报相对于中报改善明显的行业9月表现偏强。二是当前来看，电子、通信、石化、有色金属等行业三季报可能进一步改善。 短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、创新药、有色金属（小金属、贵金属）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、军工（商业航天）、电新（AI电力、锂电）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。 ③东吴证券：A股迎来一个阶段性的修复窗口 东吴证券指出，美联储如期加息25BP，但声明、发布会表述和点阵图比市场中性预期更鹰，然而FOMC后中美股指均演绎“利空落袋”走势，科技硬件带队反弹，预计该走势尚未结束——即接下来A股迎来一个阶段性的修复窗口，时间维度看到国庆节后一周左右，强度、持续性则要看三季报前后AI中远期景气能见度可否上修以及地缘、美国通胀数据等的边际变化。 短期关注国产算力和芯片半导体产业链，PCB链，服务器，液冷，云/算力租赁，光模块等，中长期视角下要重视中下游AI渗透带来的机会。

2026-09-20: 【品大事】 盛和资源：控股股东不存在拟对外转让公司控股权情形 盛和资源公告，近日，公司关注到境外媒体出现关于某稀土企业集团拟收购公司控股权进而间接持有公司境外资产权益的不实言论，并被国内部分媒体转载，现就相关传闻事项予以澄清。经公司书面征询控股股东中国地质科学院矿产综合利用研究所（简称“综合利用所”），综合利用所回函明确表示不存在拟对外转让公司控股权的情形。 德明利：向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 德明利公告，9月18日收到深交所告知函，公司申请向特定对象发行股票获得深交所上市审核中心审核通过。 奥克股份：筹划购买苏州祺添控制权 股票21日起停牌 奥克股份公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式，购买苏州祺添新材料股份有限公司（简称“苏州祺添”）控制权，并募集配套资金。公司股票自9月21日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案。 华远控股：控股股东拟变更为金融街资本 实控人不变 华远控股公告，公司控股股东华远集团拟将所持公司29.9%股份(约7.01亿股)通过非公开协议转让及无偿划转相结合的方式，转让至同一实控人控制下的金融街资本。其中，21.504%股份(5.05亿股)以2.22元/股协议转让，8.396%股份(1.97亿股)无偿划转。交易完成后，控股股东将由华远集团变更为金融街资本，实控人北京市西城区国资委无变更。 申联生物：UB-221治疗慢性自发性荨麻疹II期临床试验达到主要终点 申联生物公告，公司控股孙公司扬州世之源生物科技有限责任公司自主研发的1类生物药UB-221注射液治疗慢性自发性荨麻疹（CSU）的II期临床研究《一项II期、多中心、随机、双盲、安慰剂对照、平行组研究，以评估UB-221作为添加疗法在慢性自发性荨麻疹（CSU）患者中的疗效，安全性，药代动力学和药效学》达到了主要终点，并取得积极顶线结果。 苏州银行：董事、副行长李伟因工作调动辞任 苏州银行公告，李伟因工作调动，向董事会提请辞去执行董事、副行长及董事会相关专门委员会职务，自9月19日生效。李伟辞任后将不再在公司及控股子公司任职。截至公告披露日，李伟持有公司21.75万股股份。 【增减持】 四方光电：智感科技、员工持股平台拟合计减持不超3%股份 四方光电公告，公司股东武汉智感科技有限公司、员工持股平台武汉聚优、武汉盖森拟通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份。其中，智感科技拟减持不超过154.26万股，占公司总股本的比例不超过1.5245%；武汉聚优拟减持不超过107.07万股，占公司总股本的比例不超过1.0581%；武汉盖森拟减持不超过42.24万股，占公司总股本的比例不超过0.4174%。 永信至诚：奇安创投拟减持公司不超3%股份 永信至诚公告，持股5%的股东奇安（北京）创业投资基金管理有限公司（简称“奇安创投”）拟15个交易日之后的3个月内，通过集中竞价交易、大宗交易方式，减持公司股份合计不超过452.88万股，即不超过公司总股本的3%。 紫建电子：股东肖雪艳拟减持公司不超2.4%股份 紫建电子公告，公司持股9.62%的股东肖雪艳计划15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份不超过237.59万股（占公司总股本的2.4%）。 埃夫特：信惟基石及其一致行动人拟合计减持不超3%股份 埃夫特公告，公司合计持股11.44%的股东安徽信惟基石产业升级基金合伙企业（有限合伙）（简称“信惟基石”）及其一致行动人马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业（有限合伙）计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式、大宗交易方式，合计减持公司股份不超过1565.34万股（占公司总股本的3%）。 惠泰医疗：副董事长、总经理成正辉拟减持不超1.5%股份 惠泰医疗公告，公司持股约16.68%的股东、副董事长、总经理成正辉拟15个交易日后的3个月内，通过大宗交易方式减持公司股份合计不超过212.29万股，即不超过公司总股本的1.5%。 【签大单】 鸿路钢构：全资子公司签订2.81亿元重大经营合同 鸿路钢构公告，公司全资子公司安徽鸿翔建材有限公司与中建一局集团建设发展有限公司、北京百汇怡翔科贸有限公司、安徽坤之诚钢结构有限公司签署《***生产线项目备忘录》，合同总额暂定2.81亿元，约占公司2025年度主营业务收入的1.27%。该合同的实施将对公司2026年及2027年营业收入和利润产生一定积极影响。 开普检测：中标3340万元新能源电站涉网试验项目 开普检测公告，公司近日中标凉山美姑四季吉二期、沙马乃托二期风电项目新机并网后设备涉网检测技术咨询服务项目，公司与业主方已正式签署相关合同，合同额3340万元，占公司2025年度营业收入的1.35%，此次合同的签订和履行有利于公司进一步积累新能源电站涉网试验项目经验，预计对公司2026年度经营业绩的影响较小。

2026-09-20: （本文作者黄梅波为上海对外经贸大学国际发展合作研究院院长） 今年，IMF和世界银行正在推进自2017年以来新一轮低收入国家债务可持续性框架（LIC-DSF）改革。一个值得注意的变化是，改革方案准备增加专门的国内债务风险模块。按照目前时间表，最终改革方案预计于2026年秋季提交两家机构董事会，新框架计划于2027年夏季投入使用。 为什么过去长期围绕美元债、欧元债和官方双边贷款展开的国际债务讨论，现在越来越关注发展中国家的“国内债”？ 答案背后是一场正在发生的债务结构变化。 一个新现象：国内债正在迅速上升 过去谈发展中国家债务危机，人们首先想到的是外债：美元升值、国际利率上涨、外汇储备下降，以及对外国政府、国际金融机构和商业债权人的偿债压力。 这种风险依然存在。但IMF最新研究显示，过去十年，低收入国家的国内公共债务占GDP比重已经大致翻番，超过五分之一的低收入国家目前国内债务规模已经高于外债。外部优惠融资减少、国际资本市场融资成本上升，以及疫情期间大规模财政支出，都推动政府越来越多地转向本国银行、养老基金和其他国内投资者借款。 更值得关注的是偿债成本。2014—2024年，低收入国家国内债务偿付额从GDP的2.1%升至4.7%，十年间增加一倍以上。IMF和世界银行进一步发现，在目前已经处于高债务风险或债务困境的低收入国家中，接近一半存在明显的国内债务压力，包括融资需求过高、国内债务存量较大或国内偿债负担过重。这意味着，发展中国家的债务问题已经很难只从“欠外国人多少钱”来理解。 国内债为什么麻烦？ 从积极的一面看，发展国内债券市场本身是一件好事。政府能够用本币融资，可以减少美元升值带来的货币错配；较成熟的国债市场还能够形成无风险收益率曲线，为企业债券和其他金融产品提供定价基准。对发展中国家而言，一个更深、更稳定的国内资本市场，本来就是金融发展的组成部分。 问题出现在政府越来越依赖国内金融体系填补长期财政缺口以后。许多低收入国家的国内债期限短、利率高，政府需要不断“借新还旧”。一旦市场信心下降，过去的外汇风险可能部分转化为再融资风险和利率风险。更复杂的是债权人结构。发展中国家的国内国债往往大量由本国商业银行、养老基金和保险机构持有。政府债务出现问题，银行资产负债表随之恶化；银行为了降低风险又会减少对企业贷款，实体经济因此受到冲击。 这形成了一条新的风险传导链：财政赤字扩大 → 政府增加国内借款 → 银行大量持有国债 → 私人部门融资受到挤压 → 政府信用下降 → 银行资产质量恶化。 IMF将这种关系称为“主权—银行关联”。国内债由此同时具有财政属性和金融稳定属性。 为什么债务重组可能会变得更难？ 外债危机过去主要涉及外国政府、商业银行和国际债券投资者。国内债进入债务重组后，情况变得更为复杂。 2025年IMF连续发表两项关于国内债务重组的研究。研究显示，近年阿根廷、加纳和斯里兰卡等国在处理主权债务危机时，都涉及国内债务重组；从更长时期看，自1999年以来大约一半的主权债务重组都涉及国内债务。 国内债重组能够降低政府负担，却可能直接损害银行、养老基金和居民资产。IMF研究发现，与外债重组相比，国内债重组通常带来更明显、持续时间更长的产出和国内信贷损失。 因此，今后的债务治理越来越需要同时回答三个问题：政府还欠多少债？债务由谁持有？削减债务会不会反过来冲击本国金融体系？ 发展中国家的债务问题正在“内外合流” IMF在2026年LIC-DSF改革中专门提出国内债务模块，正是为了适应这种变化。新的分析将更加关注国内债务规模、偿债成本、期限结构、融资需求以及银行体系对政府债务的暴露程度。 这也提示我们，随着发展中国家国内债迅速上升，中国参与发展中国家债务治理，判断一个国家的债务可持续性时，需要从“外债危机”转向更完整的国家资产负债表和金融体系视角，同时观察其本币债务、银行体系、财政收入和国内资本市场。 因此，当前只有把外债与内债、财政风险与金融风险、债务存量与融资结构放在同一框架下，才能真正理解今天发展中国家的债务问题。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-09-20: “9.24行情”两周年将近，两年间全A股市值增长47.82万亿元至129.5万亿。市值变迁过程中，究竟谁在扩张、谁在收缩？ 当算力成为新的生产要素，一场围绕AI产业趋势的结构性市值迁徙，正在悄然改写A股的行业座次。 电子行业是绝对的增量之王，总市值由6.12万亿元增长至24.81万亿元，增幅达305%，并超越银行业成为A股市场第一大行业，有色金属、机械设备增幅均超100%。银行业以35%的市值增幅贡献了4.16万亿元增量，四大行市值年内迭创新高。但在同一张图谱的另一侧，食品饮料市值回落13%，房地产原地踏步，煤炭、钢铁、交运仅温和跟涨。 若将A股市值版图视作一张“选票”，资本的投票方向与过往几轮牛市大有不同，电子、通信、有色金属、机械设备这些与AI基建和高端制造高度相关的行业，构成了市值增量的主体。A股市值增量与行业景气度高度绑定，从未像近两年这样聚焦于“新”与“旧”的分野。 47.82万亿元市值增量流向科技、银行与资源 统计显示，截至2026年9月18日，A股总市值达129.49万亿元，而两年前的2024年9月24日，市场总市值为81.67万亿元，两年间A股体量增幅达58.5%，47.82万亿元的增量，相当于在原有市场之外，多出了“半个”市场。 按申万一级行业拆解47.82万亿元市值增量的分布，结构一目了然，电子行业贡献18.69万亿元，独占39.1%，是当之无愧的增量核心；银行以4.16万亿元位列第二，机械设备、通信、有色金属分别以3.79万亿、3.58万亿、3.00万亿元紧随其后。这五个行业合计贡献了超过33万亿元，占全市场增量的近七成。其余增量则分散在基础化工（1.75万亿）、电力设备（2.77万亿）、医药生物、国防军工、计算机等行业，单行业贡献在1万亿至3万亿元之间。 把时间再往前推，2024年9月之前的A股，总市值的“压舱石”长期由银行、石油石化与白酒构成；而两年后的今天，电子以24.81万亿元反超银行，成为行业市值王者。这种座次更替在A股历史上并不多见，它意味着市场的“定价之锚”正从传统金融与消费，转向科技与制造。 进一步观察增量结构，除电子、银行双雄外，增量市值高度集中于“科技+高端制造+资源”三条线，机械设备增幅119%、有色金属增幅122%，电力设备、基础化工构成第二梯队支撑。 长鑫科技（688825.SH）今年上市，可以说是电子行业市值登顶A股市场的缩影，该股当前市值3.77万亿元，位居A股总市值第一。这轮行情以来，AI链条上一批核心公司集体重估，电子行业总市值由2024年9月24日的6.12万亿元，增长至24.81万亿元，增幅305%，目前电子行业市值占比A股19.16%。 支撑电子市值量级的是一条完整的AI硬件产业链。从存储、AI芯片、GPU，到半导体设备、PCB及其上游覆铜板、电子布，景气度的传导沿着产业链层层扩散，使得电子行业内部从设计、制造到材料等产业各环节迎来重估。 工业富联（601138.SH）市值由约4089亿元升至1.24万亿元，寒武纪（688256.SH）从926亿元冲至7000亿元，中芯国际（688981.SH）站上1.04万亿元，华虹公司（688347.SH）、生益科技（600183.SH）、中微公司（688012.SH）等一批半导体与电子制造龙头，市值均较两年前数倍增长。 电子行业能登顶，并非单靠一只新股的体量。更深刻的变化在于，AI算力需求与半导体国产化两条主线在近两年形成共振，一面是全球AI训练与推理对存储、GPU的爆发式需求，一面是设备、材料的自主可控进程提速。双重驱动下，电子行业不仅“总盘子”变大，内部结构也从过去的消费电子周期，切换到以AI硬件为中枢的新范式。 通信行业是本轮行情的另一条科技主线。通信行业总市值由4.13万亿元增至7.71万亿元，增幅87%，增量3.58万亿元。值得注意的是，通信行业的市值结构呈现“权重平稳、增量集中”的特征：中国移动（600941.SH）作为行业最大权重股，两年间市值仅微增2.03%；真正的增量引擎，是AI基建拉动的光模块链条，其是这轮通信行情中最具辨识度的分支。 龙头股中际旭创（300308.SZ）市值突破1.09万亿元，行情启动时该股市值还不到1400亿。新易盛（300502.SZ）市值从746亿增长至6207亿元，天孚通信（300394.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、亨通光电（600487.SH）亦同步跃升。 银行稳步增长，传统行业被资金遗忘 在科技线之外，银行是少数以“稳”取胜的增量大户。银行业总市值由11.87万亿元增至16.03万亿元，增幅35%，贡献4.16万亿元，增量绝对值仅次于电子。工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）四大行市值分别升至2.88万亿、2.83万亿、2.38万亿、2.11万亿元，年内频创历史新高。银行的高权重与温和上涨，构成了A股总市值扩张的“压舱石”。 银行股市值不断抬升的背后是高股息与中长期资金入市的双重支撑。在低利率环境下，四大行稳定的分红与较低的估值，使其成为保险、养老金等长期资金的重要配置方向，市值因而稳步抬升，银行的红利风格与科技线的“高弹性重估”形成这轮牛市的风格互补。 然而，并非所有传统行业都分享了这轮扩张，在科技资产市值数倍增长之际，部分传统行业的市值缩水，A股内部的“新旧分化”，在这轮市值变迁中体现得淋漓尽致。食品饮料是少数明显缩水的板块，行业总市值由4.19万亿元回落至3.65万亿元，下降0.54万亿元，降幅13%，是主要行业中缩水幅度最大的。作为行业权重的白酒龙头贵州茅台（600519.SH）两年内市值微增7.43%，但二线白酒、调味品等细分普遍承压，行业整体处于估值消化与需求换挡的叠加期。 房地产则近乎原地踏步，总市值维持在0.97万亿元左右，两年微降约0.5%。煤炭、钢铁、交通运输虽未缩水，但增幅有限。煤炭由1.88万亿增至2.19万亿，同比增长16%，钢铁0.70万亿增至0.84万亿，交通运输2.89万亿增至3.20万亿，增幅显著落后于科技板块的翻倍式增长。 市值变迁背后：AI产业趋势重塑A股版图 两年近48万亿元的市值增量，本质上并非流动性单边推升的结果，而是一场由产业趋势驱动的资产重估。其底层逻辑，是全球AI浪潮与中国经济结构转型的共振。 过去两年，微软、谷歌、Meta等全球科技巨头的AI资本开支连续多个季度上调，围绕大模型与算力基建的投入持续提速。从训练侧的高端GPU、HBM存储，到网络侧的光模块、交换机，再到制造侧的半导体设备与先进封装，整条AI硬件供应链的景气度被系统性抬升。 映射到A股，2026年半年报显示，电子与通信板块的收入与利润增速在31个申万一级行业中居于前列，半导体、光纤、PCB等细分领域出现量价齐升、收入利润同步扩张的情形。业绩的兑现，为相关公司的估值扩张提供了基本面支撑。 当产业趋势、业绩兑现与估值重估三者叠加，科技类资产在A股总市值中的权重被显著拔高。电子登顶、通信跃升、机械设备与有色金属跟随受益，本质上是中国经济向“新质生产力”转型在资本市场上的投影。与之相对，部分依赖旧增长方式、需求侧承压的传统行业，在这场结构性变迁中占据后排。 两年间A股市值的此消彼长，记录的不只是数字的增减，更是一张正在被重新绘制的产业地图。市值的此消彼长，也在重塑指数的行业权重。当电子、通信在宽基指数中的占比上升、传统行业权重下移，A股更多反映新质生产力的景气，而不仅仅停留在金融与消费的旧图景。这种结构变化能否延续，取决于AI产业趋势能否如期兑现为持续的盈利增长。

2026-09-20: 大修后的《住房公积金管理条例》（下称《条例》）自9月20日起施行，住房公积金制度的保障效能正在加速释放。在顶层设计的指引之下，全国各个城市密集出台住房公积金优化调整政策。根据中指研究院9月20日发布的不完全统计，今年以来，各地优化调整楼市政策超850条，如以实际工作日计算，平均下来，相当于每天出台约4.7条楼市政策。其中，公积金政策以超440条的频次位居各类政策之首，成为本轮楼市政策优化调整中力度最大、频次最高的方向，相当于全国各地平均每天就有2.4条公积金优化政策出台。调整方向主要集中于提高公积金贷款额度上限、拓宽公积金提取使用范围、优化灵活就业缴存政策和异地就业人员公积金使用政策等。住房公积金正从单一的“购房工具”加速向覆盖住房全生命周期的“综合民生账户”转型。“十五五”公积金工作划重点在9月18日国新办举行的新闻发布会上，住房和城乡建设部房地产市场监管司司长张雪涛表示，“十五五”时期，住建部将以贯彻落实新修订的《条例》为契机，重点抓好四项工作：一是扩大制度覆盖面，支持个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员自愿缴存住房公积金，进一步增强住房公积金制度普惠性。二是拓宽提取使用范围，进一步发挥住房公积金作用，支持租房、购房、修房和养房，让住房公积金服务全生命周期住房消费。三是推动管理服务提质增效，加强住房公积金数字化、智能化建设，提升管理服务高效化、精细化水平。通过数智赋能，简化提取手续，缩短贷款办理时限，推行缴存记录在全国范围内互信互认，推动住房公积金转移接续、异地贷款等业务高效办理。四是筑牢资金安全防线，通过加强制度规范、健全管理机制、丰富监管手段等措施，确保住房公积金资金安全。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，《条例》一个很重要的变化，是使用范围从六种增加到九种。最近，各地在落实《条例》相关内容时，尤其强调对装修住房、支付物业费的支持，甚至有些地方对提取用于看病等也作出新的探索。比如，江苏、河北、辽宁、安徽、江西等多个省份的超20座城市已明确出台提取公积金用于支付物业费的政策。苏州一年可提取一次，合计提取额不超过实际支付的一年物业费用；泰州等地每套住房年度不超过1万元；大连、芜湖等地则设定了2000元至1万元不等的年度限额。在住房装修方面，福州推出新政，缴存人及配偶在福州购买自住住房并取得有效购房证明材料满6个月后，五年内可一次性提取住房公积金用于所购住房装修，提取标准按1500元/平方米执行，厦门按1800元/平方米执行，每套住房提取总额不超过25万元。滁州将提取范围扩大至适老化改造、缴纳车位租赁（使用）费等；武汉发布新版公积金提取管理办法及其实施细则征求意见稿，新增三类提取情形，包括装修、物业费、城市更新改造项目，其中加装电梯扩至子女可提取，即子女可提取公积金用于父母名下老旧小区加装电梯。此外，一些城市还将公积金提取情形扩大到非居住领域，江西省新余市将重大疾病提取公积金的病种从原来的9种扩大到28种，青海省海西州则从6种扩大到20种。根据中指研究院的统计，今年已有超20地优化公积金大病提取。后续更多城市将加快推出优化举措提高公积金贷款额度上限，是本轮政策调整最直接的方向之一。以一线城市为例，北京于8月出台新政，满足城六区户籍居民家庭在城六区外购买首套住房、夫妻双方均为缴存人、多孩家庭、绿色建筑等条件的，首套房公积金贷款最高额度可达340万元。上海购买首套住房的个人公积金最高贷款额度调整为100万元，家庭公积金最高贷款额度调整为200万元。缴交补充公积金的，个人公积金最高贷款额度增加20万元，家庭公积金最高贷款额度增加40万元。在广州，一人申请公积金贷款的最高基础额度由80万元提高至100万元，两人或两人以上共同购买同一套自住住房的最高基础额度由160万元提高至200万元；在深圳，缴存职工个人申请的贷款额度从60万元提高至70万元，家庭申请的从110万元提高至130万元。多子女家庭成为各地公积金贷款支持的重点对象。广州生育一孩家庭贷款最高额度上浮10%，二孩家庭上浮40%，三孩及以上家庭上浮50%；北京将本市户籍二孩及以上多子女家庭购买住房的上浮40万元；深圳初婚初育居民家庭、有两个及以上子女的居民家庭使用住房公积金贷款购买本市住房的，住房公积金贷款额度可以分别上浮50%、70%。另外，住房公积金在覆盖面和缴存方面也在明显强化。严跃进说，《条例》进一步明确要增强公积金制度的普惠性，尤其提到支持个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员自愿缴存住房公积金。从各地披露情况看，已经取得很好的效果，各个地方都扩大了覆盖面，有更多人缴纳了公积金。“缴了公积金，最直接的影响就是能够更好享受公积金各项用途。以外卖小哥为例，他们是现在城市公共服务中很重要的一类群体，通过落实这些政策，在缴存公积金过程中，既能提取出来租房，也能提取出来购房，真正实现全方位支持。此类举措切实增强了群众对政策的体验感与获得感。”严跃进表示。以四川德阳为例，该市于2024年11月获批成为全国第三批灵活就业人员参加住房公积金制度试点城市，去年年中推出新政，无户籍地、户籍性质、社保缴存及收入限制，让快递员、建筑工、家庭农场主等各类灵活就业人员均可缴交，并获得缴存补贴。异地使用政策的突破是本轮公积金改革的另一大亮点。去年6月，深圳、珠海、汕头、江门、潮州、揭阳6个城市住房公积金管理中心正式签署合作协议，从政策协同、服务协同、数据共享等方面开展合作，支持区域内流动就业人群、异地置业家庭等群体的住房消费需求，促进人才等要素在区域内的自由流动与优化配置。“预计后续更多城市将加快优化公积金政策，并探索更多住房公积金可利用方向，更好发挥住房公积金的保障作用，提高公积金使用效能的同时，助力稳定房地产市场。”中指研究院相关负责人表示。

2026-09-20: 中秋、国庆“双节”临近，机票市场热度持续升温。 第一财经记者9月20日监测发现，热门旅游长线和返乡航线在中秋前一天已经出现明显涨价。上海飞乌鲁木齐，航旅纵横平台显示，9月21日最低价为670元，9月24日已经涨至1540元，3天上涨约130%。到了10月1日，最低价仍有1558元；仅仅3天后，10月4日最低价已经跌至400元，降幅达到74%。 到了返程阶段，价格又明显上涨。10月7日乌鲁木齐飞上海的平台最低价达到3070元，较9月24日上海飞乌鲁木齐的1540元高出约99%，接近翻倍。 深圳至重庆也呈现“返程更贵”的走势：9月24日深圳飞重庆去程最低价1010元，10月7日重庆飞深圳最低价1450元，返程价格高出约44%。 从目前的预订和预测数据看，今年“双节”民航市场呈现出明显的“量价齐升”特征。航班管家数据显示，截至9月17日，2026年中秋国庆期间国内经济舱平均预订票价约973.7元，同比增长9%；同期预计旅客运输量日均同比增长3.1%。 热门航线机票价格节前已上涨 第一财经记者监测多条热门航线发现，今年“双节”期间，部分热门旅游和返乡航线的价格呈现出较为明显的“双出发高峰+深谷+返程高企”走势。 第一轮价格高点出现在中秋假期前。 记者于9月20日午间监测多个平台及航司机票价格。以上海飞乌鲁木齐这一热门长线为例，航旅纵横平台显示，9月21日该航线最低价为670元，9月24日中秋节前一天已经涨到1540元，涨幅约130%。 返乡航线也出现类似变化。深圳飞重庆9月21日最低价520元，9月24日涨至1010元，涨幅约94%。 也就是说，中秋节尚未正式开始，部分热门旅游和返乡航线已经迎来第一轮价格上涨。 第二轮价格高点则出现在9月30日至10月1日前后。 航旅纵横平台显示，上海飞乌鲁木齐9月30日最低价1330元，10月1日进一步升至1558元；深圳飞重庆则在9月30日达到1290元，高于10月1日的1050元。 这意味着，10月1日并非所有航线的价格最高点。部分旅客可能选择在9月30日提前出发，使节前一天也出现较明显的需求和价格压力。 10月3日起，部分热门航线价格快速回落。 上海飞乌鲁木齐10月1日最低价1558元，10月4日降至400元，3天下降约74%；深圳飞重庆则从10月1日的1050元降至10月4日的490元，价格下降约53%。 需要注意的是，上述价格为记者在航旅纵横平台查询的最低价，而实际机票价格还会受到具体航班、舱位以及实时销售情况影响。 返程价格更贵，部分热门航线接近“翻倍” 返程高峰期，部分热门航线的价格上涨迅猛。 上海飞乌鲁木齐9月24日最低价1540元，而10月7日乌鲁木齐飞上海最低价已经达到3070元，返程价格较节前去程高出约99%，接近翻倍。 深圳飞重庆同样如此：9月24日去程最低价1010元，10月7日重庆飞深圳最低价1450元，返程价格高出约44%。 为什么去程可以出现明显的“涨价—跳水”，返程却重新变贵？ 航旅纵横的相关报告将今年国内民航市场概括为“双峰迭现、返程分散”：9月25日中秋节和10月1日国庆节分别迎来两轮出行高峰，返程热度则分散在10月4日至7日。 然而，从实际情况来看，“返程分散”并不意味着返程机票一定会便宜。 从假期情况来看，今年中秋和国庆仅相隔3天，部分旅客可以通过调整出发日期或请假，将两个假期连接起来，去程需求可以分散在中秋前后以及9月30日、10月1日前后多个日期。而返程阶段，对于需要在假期结束后恢复工作的人而言，日期选择空间仍然相对缩小。 此外，从记者监测的样本看，上海至北京这一高频商务航线的价格波动明显小于上海至乌鲁木齐、深圳至重庆。 航旅纵横平台显示，上海飞北京9月21日最低价442元，9月24日590元；10月1日679元，10月4日降至360元，10月7日最低价500元，10月7日北京飞上海最低价则为700元。 与两条热门旅游、返乡航线相比，京沪线虽然同样受到假期客流变化影响，但价格波动相对温和。 国内长距离航线预订量增长明显 从行业大盘来看，今年“双节”航空出行需求确实在增长。 航班管家预计，9月25日至10月7日期间，民航将执行客运航班21.9万班次，日均超过1.68万班次，同比增长2%；预计旅客运输量达到3102.3万人次，日均同比增长3.1%。其中，国内（含地区）航班量预计同比增长2%，国际航班量增长2.3%；国内（含地区）旅客运输量增长3.1%，国际旅客运输量增长2.9%。 上述预期数据显示，旅客运输量增速或将高于航班量增速，意味着需求增长相对更快。 价格方面，航班管家截至9月17日的预订数据显示，2026年国庆期间国内经济舱平均预订票价约973.7元，同比增长9%。不过，这一数据为截至9月17日的预订价格，并非最终实际平均票价。 整体来看，今年国内市场的长线需求增长尤其明显。 航旅纵横数据显示，截至9月14日，9月25日至10月7日的国内航线机票预订量已经超过858万张，同比增长超过10%；其中2000公里以上长距离航线机票预订量超过174万张，同比增长约14%。 除了国内出游，今年“双节”跨境航空需求也保持增长。 航旅纵横数据显示，截至9月14日，双节期间出境航线机票预订量超过121万张，同比增长约4%；入境航线机票预订量超过111万张，同比增长约6%。其中，出境市场中，中国旅客前往首尔的机票预订量同比增长超过50%，前往新加坡、吉隆坡、河内和伦敦的机票预订量均增长超过20%。 航班管家则预计，2026年国庆期间出港国际航班超过7300班次，国际航班主要集中在东南亚、东亚等方向。

2026-09-20: 数字人民币在跨境贸易结算和投融资领域的体系化服务能力迎来升级。记者日前从数字人民币运营管理中心获悉，数币达·励付（CBETS LIFT）服务在中国—东盟金融合作与发展论坛上正式发布。CBETS LIFT是数字人民币新型跨境支付系统——数币达跨境结算综合服务平台（CBETS）在贸易领域推出的专业服务品牌，聚焦跨境贸易结算和投融资，以数字化方式破解传统跨境贸易金融的堵点。该品牌依托CBETS金融底座，联动各地贸易数字化平台与电子提单平台，借助统一账本、智能合约技术打通贸易、航运、货运、投融资全链条，实现信息流、资金流、单据流 “三流合一”，为中外经贸往来打造高效安全、闭环可控的数字人民币贸易结算及投融资服务通道。重构跨境贸易金融链路跨境贸易的第一个痛点，是单据、信息、资金相互割裂，银行核验贸易真实性成本高、效率低；中小企业因为信息不透明，跨境融资授信难度大。针对这一痛点，数字人民币智能合约基于各方达成的既定规则自动履行合约条款，将融资、支付逻辑程序化，实现融资定向拨付、贷后管理和销售回款自动划转，降低合规成本与交易摩擦。同时，CBETS LIFT创新隐私机制，支持海关、税务、外汇等可信数据上链共享，并支持引入智能体，辅助金融机构高效开展贸易真实性核验，便于实现贸易单据真实性核验和风险前瞻预警；支持航运贸易电子单证等区块链平台接入，提升单证审核效率。跨境贸易的第二个痛点，是供需资源分散，中小外贸企业对接门槛高。CBETS LIFT的解法，是让央行侧金融基础设施即CBETS、金融机构，与市场侧贸易数字化服务平台各司其职。贸易数字化服务平台作为企业服务窗口，汇聚境内外进出口企业，发布供需信息，帮助企业完成贸易撮合和合同签订；同时承担贸易单证归集、数据核验和业务申请入口功能，企业无需在多个系统之间反复切换。境外人民币及配套金融产品供给有限，也是一个难题。企业跨境资金出境后，流向不清晰、回款链条长、不确定性高，造成企业在实际业务中面临人民币付不顺、留不住、回不来。CBETS LIFT支持跨境贸易支持采用本币结算，帮助企业降低汇兑成本和汇率风险。平台可为境外采购企业提供数字人民币贸易融资，缓解境外主体对华采购流动性压力；放款银行依托智能合约实现自动化贷后风控。境外企业拿到数字人民币后，既可以继续采购国内商品服务，也可选用配套人民币投资、流动性管理产品，联动交易、托管等金融基础设施，完成跨境投融资闭环。跨境贸易金融服务新模式目前，CBETS LIFT已完成多笔真实交易验证，覆盖进出口场景，既服务大型企业产业链运转，也为更多市场主体探索普惠可行路径，形成可复制、可推广的实践用例。例如，广西惠科通过广西贸易数字化服务平台向惠科海外采购电子元器件。农业银行依托链上数据完成授信审批，资金定向支付至境外供应商。企业不用反复跑银行，融资款专款专用，跨境结算直达对方账户。上海升水实业通过上海贸易数字化服务平台向新加坡永创国际采购货物。交通银行链上核验授信，资金精准直达永创国际NRA钱包（数字人民币对公钱包）。企业少跑腿，银行放款快，收款方实时到账。“十五五”时期，我国经济金融发展环境面临深刻复杂变化，金融体系需更加适配深刻变化中的经济金融结构，为经济高质量发展营造良好的金融环境。业内专家认为，CBETS LIFT的探索，正是这一导向在跨境贸易金融领域的具体实践。目前，上海、广西、福建三地贸易数字化服务平台已率先接入，实现协同联动。据悉，下一步，CBETS LIFT将持续扩大生态朋友圈，支持更多地区贸易平台、金融机构、产业主体参与共建，持续打磨标准化、可复制、可推广的新型跨境贸易金融服务模式。

2026-09-20: LPR（贷款市场报价利率）连续16个月维持不变。9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。多位专家分析，本次LPR维持不变符合市场预期，是国内经济基本面、银行经营压力、海外货币政策收紧等多重因素共同作用下的审慎选择。LPR继续按兵不动本次LPR报价维持不变，直接原因是LPR的定价锚保持稳定。LPR报价挂钩7天期逆回购利率，该政策利率自2025年5月下调后一直稳定在1.40%，报价基础没有发生变动。对此，东方金诚宏观首席分析师王青表示，9月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。商业银行净息差承压，则是报价行不愿主动下调加点的另一个重要因素。数据显示，或受近期买断式逆回购持续等量续作，以及前期7天期逆回购多为地量或零操作等影响，9月以来货币市场隔夜资金利率DR001均值较上月小幅上行，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也略有走高。与此同时，二季度商业银行净息差较一季度回升0.01个百分点至1.41%，为2022年一季度以来首次回升，但继续处于历史低位附近。招联首席经济学家董希淼表示，报价行从维护稳健经营、防范风险的角度出发，主动压缩加点的意愿不足。王青也认为，商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。从资金成本和净息差角度看，当前报价行仍缺乏主动下调LPR报价加点的动力。宏观经济具备韧性，也使得LPR下调的紧迫性不强。王青认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是上半年GDP增速达到4.7%，落在全年4.5%至5.0%的经济增速目标范围之内，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。这意味着尽管二季度以来国内投资、消费势头转弱，经济增长动能有所下行，但宏观政策保持较强定力，货币政策继续处于观察期。这是9月LPR报价未作调整的根本原因。中国民生银行首席经济学家温彬认为，经济基本面仍有韧性：8月出口延续强劲态势，当月同比增速连续三个月在20%以上且较7月又有增长；8月工业增加值同比增速明显回升，制造业、高技术产业和装备制造业继续形成支撑，采矿业降幅明显收窄，制造业PMI中的生产和新订单分项升至荣枯线上方。在政府债和政策性金融工具支撑下，货币政策短期或仍以流动性支持为主。短期降息必要性不高本轮LPR报价出炉前夕，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至3.75%～4.00%，中美利差倒挂进一步扩大，人民币汇率与跨境资本流动承压，这也让短期内压低LPR的外部约束有所增强。董希淼认为，这客观上压缩了我国央行降息及LPR下降的空间，短期内LPR下降的可能性确实更小。但外部收紧并不会改变国内货币政策基调。温彬认为，欧央行、日本央行均在6月和9月实现加息，美联储也于9月上调联邦基金目标利率区间，海外债市利率多有上行。在此情况下，我国债市利率平稳运行，人民币汇率保持稳中有升态势，未受到过多影响。温彬指出，债市利率和人民币汇率的运行态势反映出我国资产较高的安全属性，有助于货币政策“以我为主”。后续政策利率的调整仍将视经济基本面和商业银行净息差情况而定，LPR报价大概率随政策利率而动。后续LPR将如何演绎？在温彬看来，8月企业和个人住房新发放贷款利率均延续低位，叠加CPI和PPI同比增速小幅回升，各项贷款利率的实际利率出现边际回落，对实体经济支持作用有所加强，直接下调政策利率的必要性不高。董希淼认为，总体看，美联储加息强化了外部制约，短期内LPR大概率维持不变；未来是否下降，取决于国内经济修复、物价走势、银行息差及外部环境变化。总之，我国货币政策工具箱中的工具丰富，货币政策仍有加大实施的空间和可能。

2026-09-20: 20日，国家能源局发布2026年8月份全社会用电量数据。数据显示，8月份，全国城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%。 对此，国家能源局介绍，下降原因主要是8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少。 从累计数据来看，1~8月全国城乡居民生活用电量达11132亿千瓦时，同比小幅增长0.3%，但增速较上年同期6.6%的水平有所回落。 根据国家能源局上述数据，2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%。而2025年8月，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。 中国电力企业联合会（下称“中电联”）分析指出，8月全社会用电量增速偏低主要是受当月超强台风“白海豚”、以及华东华中等部分区域气温较上年同期偏低等因素的影响。 产业用电保持增长态势。从分产业用电看，第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7%。 第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；其中，工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，达到1222亿千瓦时，同比增长7.2%。计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长。 第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9%。 中电联指出，新业态相关行业用电量是三产乃至全社会用电重要的增量来源。 国家能源局上述数据显示，1~8月，全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量1046亿千瓦时，同比增长3.3%。 第二产业用电量45297亿千瓦时，同比增长4.4%；其中，工业用电量44880亿千瓦时，同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量8451亿千瓦时，同比增长9.3%。 第三产业用电量14256亿千瓦时，同比增长7.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为1147亿、695亿千瓦时，增速分别达到55.1%、42.5%。城乡居民生活用电量11132亿千瓦时，同比增长0.3%。 中电联预计，下半年全国全社会用电量同比增长5%~6%。中电联分析称，下半年，中国宏观经济将继续保持向新向优的发展态势，高技术制造业、数字产品制造业和新型基础设施建设将继续拉动电力消费增长。同时，国际形势复杂多变，世界经济增长总体放缓，强厄尔尼诺现象的概率不断增大，影响电力消费不确定因素仍然较多。

2026-09-20: 近年来，自然科学基金委推进系统性改革，核心举措指向了重塑人才资助格局，并加大了对青年人才的支持力度。中国科学院院士、国家自然科学基金委员会主任窦贤康此前发表署名文章表示，将为35岁以下优秀青年人才在青年科学基金A类项目中单设赛道，发掘培养拔尖创新人才。 他在19日举行的第六届新基石50²论坛讲话中，透露了该青A项目的进展。 “我们在选拔35岁以下的优秀青年人才，今年选了44个。海外来的9个，国内30多个。这一批特别优秀的年轻人，我们一旦认准，就给你5+5+5，15年（支持）。” 他补充解释，这15年之间将不进行任何短周期的目标考核。只考核一点：你在不在实验室。“短期没成功我们不管，我们只需要你静下心来在实验室待着。”他说，15年支持是不断强化的支持：5年结束翻一倍，5年以后再翻一次。 窦贤康说，这是今年基金委做的新的尝试。包括青年项目也进行了分级评价。“我们不让大家躺平，希望通过5年、5年加5年的不断考核，我们给你长期稳定的支持。” 2025年起，自然科学基金委实施了人才资助体系的系统性重构，原国家杰出青年科学基金（杰青）、优秀青年科学基金（优青）和青年科学基金分别更名为青年科学基金A类、B类、C类。 2023年11月，自然科学基金委宣布，对杰青（青A）项目进行重大改革。 具体来看，杰青项目资助期满并被评定为优秀者，将有机会获得第二个和第三个五年期资助，续期资助额度持续翻倍。从2024年开始，将突出“杰青”的项目属性，对优秀的项目负责人进行连续支持。要在项目资助期满时进行分级评价，确定“优秀”“良好”“差”的评价等级，并将其反馈依托单位作为“杰青”项目负责人科研表现的评价参考。其中，评价结果排在前20%的“获得延续资助”，接下来五年资助强度加倍达到800万元；五年之后再次择优遴选50%给予第三个五年1600万元的资助，集中优势资源培养高水平领军人才。 不久前公布的《国家自然科学基金委员会2025年度报告》显示，2025年在最终的评价方面，青A结题分级评价及延续资助，296个结题项目中62个项目获延续资助，18个项目的执行情况被评为“差”，评价结果反馈依托单位并要求加强督促引导。 窦贤康说，科研取得突破、或者说中国科研的未来在哪里？就在于能不能更加有效地激发和调动中国那些最具创新活力的人员的积极性和创造性。 “我们现在通过这些群体项目给青年科学家单列赛道，鼓励那些青年人在最需要钱的时候、在最具活力的时候、对科学还有热爱的年龄，给他们及时有效的支持，让他们脱颖而出。” 他介绍，基金委项目负责人近九成是青年人，75%的经费由45岁以下承担；青年科学基金项目（C类）今年新增36亿元。 为什么向年轻人倾斜？他解释，科技快速发展，中国加速度尤其快。一旦有加速度，特别优秀的年轻人特别多。所以在这样一个特定历史阶段，我们必须把大量经费投向那些优秀的青年人才。

2026-09-20: “回暖”是2026年创投市场的关键词之一，但对于从业者而言，最值得关注的不只是资金体量的回升。 随着AI、半导体、机器人等硬科技成为一级、二级市场共同关注的方向，资本加速向热门赛道集中，资金加剧分化引发了新的问题。6月《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称“国办54号文”）落地后，如何在防范风险与保持市场活力之间找到平衡，也成为行业关注的话题。 在近期举办的2026·黄渤海创新创业投资大会上，多位创投行业人士从长期资本、硬科技投资以及行业生态等角度，讨论了这一轮市场回暖背后的变化。相比于简单判断市场冷热，与会者更关注的是，当“投早、投小、投硬科技”逐渐成为共识之后，资本如何避免从过去的“找不到方向”，走向“所有人都挤在同一个方向”。 硬科技企业核心壁垒从何而来？ “当前的投资逻辑已经发生变化，从过去更多依赖流量、资本等驱动经济发展，到现在越来越转向技术成为核心驱动。”松禾资本创始合伙人罗飞表示。 在他看来，硬科技投资必须顺应社会发展的底层逻辑，在当下，这个逻辑将投资指向人工智能、生命科学、半导体与算力、新材料这四大投资领域，它们分别对应了对应智慧、安全、绿色、健康这四项社会发展的终极的需求。 从投资的真实情况来看，上述领域也的确正处于创投市场的“舞台中央”。投中嘉川CVSource数据显示，2026年上半年的PE/VC投资的细分领域中，半导体、人工智能获投数量分别为908起、801起，在各领域中大幅领跑。从近十年细分领域在市场占比情况来看，新材料、机器人、航空航天、新能源领域四大领域的领先优势更为突出。 “硬科技企业的核心壁垒并非通过几轮融资形成，”罗飞认为，其核心壁垒是在持续地技术迭代中建立起来。因此，越是早期的项目，越需要投资机构具备专业判断和长期陪伴的能力。 热门项目“投资”变“申购” 当市场对“投什么“形成高度共识，会出现哪些问题？ 同创伟业创始管理合伙人丁宝玉直言，过去做创投，比拼的是专业、投资眼光，而现在很多时候则变成了抢“名牌”。“以前做投资是先谈专业再谈价格，但现在有些热门项目，你和对方谈专业，他会说你这一轮投资价格是估值15亿，你就闭眼投吧，下一轮30亿、再下一轮60亿都已经在排队了。这种情况在历史上是没有见过的。” 上海科创基金总裁杨斌表示，目前这种分化局面，导致创投机构在参与热门项目时，不像在做投资，而像是在“申购”，“对方会‘反向尽调’，筛选出适合他们的投资人。”杨斌认为，这种现象与经历前期市场调整后的焦虑情绪有关。“好不容易热了，企业想赶紧多拿一点，担心明天可能没有了。”他说。 湖南大学股权与创业投资研究院院长、清华大学全球私募股权研究院首席专家刘健钧将这种现象概括为“结构性的泡沫”。 在他看来，并非整个创投市场都出现了泡沫，而是部分受到政策高度关注、退出预期比较明确的项目被过多资本追逐，因而有可能形成估值泡沫；更多退出前景不明朗的项目，即使有成长性，也可能被市场忽视，而处于估值比较低的状况。 “当大家形成高度共识的时候，我们忽略了很多维系日常生活运转的一些基础性的产业。”杨斌观察到，消费、医药等传统产业，现在在创投市场正经历着更寒冷的冬天，“甚至因为冰火两重天的分化对比，这一端就显得更冷。”他说。 在他看来，成熟的创投生态不应该只有少数几个“热门物种”，而应当允许不同阶段、不同规模和不同产业方向的机构与企业共同生长。 健康的行业生态需要“小而美” 除了市场热度的极致分化，“国办54号文”的落地也让监管动向成为行业关注的焦点。 根据基金业协会最新披露的数据，截至7月末私募股权、创业投资基金管理人共11103家，较去年年末减少了400多家。而今年前7个月登记的私募股权、创业投资基金管理人仅有24家。 刘健钧认为，“国办54号文”等监管文件，正推动行业从过去的野蛮式生长向未来高质量发展转型，而要完成这一转型，一是要处理好出清“伪私募”和保护“真私募”之间的关系；二是处理好扶优限劣和保护小而美创投基金的关系。 “‘扶优限劣’，更准确地说应该是‘奖优罚劣’，这个政策取向不能简单以规模论。”他说，不管是产业体系还是私募投资基金体系，作为一个完整的生态，不仅需要大企业、大机构，也需要“小而美”的创投机构来发现“小而美”的创业企业。 丁宝玉认为，行业需要加强监管，但具体条款是否符合行业实际情况，还需要进一步观察和讨论。他表示，目前对私募股权基金披露要求甚至比上市公司还严格，“这是否会对行业生态的建设会出现不利的情形，值得进一步研究。总之对风险投资行业出监管政策一定要慎之又慎。” “我相信各家机构无论是‘追光’还是投资‘非共识’项目，只要在自己的能力范围内、确保合规，一定能在市场上站稳脚跟。”杨斌表示。

2026-09-20: 今年中国智能眼镜市场出现分化，音频眼镜市场下跌，AI/AR眼镜市场增长。 据9月17日IDC发布的研报，2026年二季度，中国智能眼镜市场中，音频和音频拍摄眼镜出货量33.2万台、同比下滑35.4%；AR/VR市场出货量27.9万台、同比增长85.8%，其中AR眼镜市场增长123%，受益于以AI功能为主的轻量级眼镜带动。 AI眼镜板块9月18日指数涨2.45%，其中恒玄科技（688608.SH）、康希通信（688653.SH）、南芯科技（688484.SH）等涨超5%；歌尔股份（002241.SZ）、思特威（688213.SH）、全志科技（300458.SZ）、XD佰维存（688525.SH）、芯原股份（688521.SH）等涨超4%；水晶光电（002273.SZ）等涨超3%。 音频眼镜厂家转型拓展AR眼镜市场 群智咨询（Sigmaintell）副总经理兼首席分析师陈军向第一财经记者表示，市场分化说明单一音频功能的智能眼镜向智能交互、视觉感知和显示功能拓展。纯音频品类下降，是因为需求被升级产品替代；AI/AR产品增长则同时包含替代需求和新增需求。总体看，AI/AR眼镜是XR（扩展现实）市场的主要增长动力。群智咨询预计2026年全球AI/AR眼镜出货量将同比增长约40%。 魔力宝科技市场总监杨磊9月19日告诉第一财经记者，他们音频眼镜出货量比高峰期已有所下降，余下产能转向更智能、功能更细分的AI眼镜和AR眼镜。这是行业转型的缩影。魔力宝2019年开始做音频眼镜代工，见证了音频眼镜市场从起步、上升、平稳，到现在向AI眼镜的过渡。音频眼镜最早起步于满足跨境电商平台用户的尝鲜需求，市场高峰期在2024年下半年到2025年上半年。在高峰期，魔力宝一天音频眼镜的出货量达5000台，目前相关出货量已减少。 去年下半年起，智能眼镜市场从野蛮生长转向精细化发展。他们近半产能转做AI拍摄眼镜，包括户外款、日常款和商务款，因为用户“尝鲜”之后有了新要求。智能眼镜为了能轻便佩戴，走向功能升级和细分。魔力宝现在六成智能眼镜是音频眼镜，四成是加了摄像头的AI拍摄眼镜，还将推出带光波导的AR眼镜。 “做音频眼镜的厂家将面临一轮优胜劣汰”，杨磊预计，一些做蓝牙耳机、智能手表起家的企业可能会退守原来的业务，甚至被淘汰。 安塔威CEO鄢鹏飞也向记者表示，音频眼镜门槛太低，会做智能耳机的企业都会做。他们从AI眼镜切入，现推出单目单绿、双目单绿的AR眼镜。预计随着国内音频眼镜市场下滑，音频眼镜的产能将会出现过剩，一些竞争力较弱的企业将被淘汰。 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向记者分析认为，音频眼镜功能相对单一，属于被技术迭代的产品形态。AI赋能、AR眼镜是未来智能眼镜的方向。从这个角度看，音频眼镜行业的转型升级，甚至部分产能被淘汰，将是市场和技术发展趋势。 部分音频供应链企业早已跨入AI、AR供应链。以耳机为主业的佳禾智能近期表示，公司已具备AI/AR眼镜研发设计与规模化量产交付能力。以声学业务起家的瑞声科技（02018.HK）在半年报中透露，通过整合光波导公司Dispelix，提供“波导+光引擎”的解决方案，公司已实现全彩光引擎批量交付。 2026年是AI眼镜的显示之年 一位业内资深人士向记者分析说，2026年是AI眼镜的显示之年。单目单绿、双目单绿的AI眼镜，预计今年第四季度会规模化上市，出货价有可能在1000元以内，市面售价估计可能在1500~1800元，这将会降低AI眼镜的消费者体验门槛。如果AI眼镜能带显示功能，会让很多消费者感到科技感增强。此外，今年下半年，带全彩光波导的AI眼镜在市场上也会出现，预计将对整个产业带来较大拉动作用。 对上游产业链而言，这将带来五个方面的变化。一是纯音频眼镜订单下降，但AI、AR眼镜仍需扬声器和麦克风，需求可能转向多麦拾音、抗风噪、低漏音和低功耗方案；二是带摄像头的AI眼镜增长，将新增图像采集和视觉AI交互需求，带动小型化、低功耗摄像头模组需求；三是从基础蓝牙音频向图像处理、AI交互和多任务处理升级，提高芯片和存储价值；四是带显示功能的眼镜销量增长，带动微显示屏及光波导等光学器件的需求；五是摄像头、声学、天线和显示系统的集成复杂度提高，增加整机开发、校准及检测需求。 谷东智能董事长崔海涛也向记者表示，AI热潮下，用户对智能眼镜不满足于音频功能，还希望提升显示功能，这对上游的光波导是利好，目前行业在扩产，像歌尔光学、瑞声科技等都在布局光波导的产能。 杨磊前不久在2026年中国光博会上也感受到，做光学的大公司今年基本上都已涉足光波导业务。同时，微显示也在发展。目前AR眼镜多是“Micro LED/硅基OLED+光波导”的架构，预计未来会出现AR眼镜外挂式显示屏，用户可以灵活装卸。 光波导相关上市公司今年都在加快布局。舜宇光学科技（02382.HK）在半年报中透露，今年上半年其XR产品收入约9.557亿元、同比增长约11%，公司轻薄化全彩AR显示模组已实现小批量落地。水晶光电近期表示，公司反射光波导试制线顺利落地，相关产品已通过客户认证；VHG（体全息）衍射光波导今年已为国内客户启动量产。蓝特光学（688127.SH）也提供光波导系统、光机系统、感知成像精密光学元件解决方案，并预计2028年度可能成为头部厂商密集发布消费级量产AR产品的关键年度。 在微显示领域，视涯科技（688781.SH）上半年营收同比增长287.87%至5.84亿元，其硅基OLED微显示屏业务已与头部客户合作，推出用于AR的光学系统方案及AI眼镜解决方案，可用于观影、医疗、办公、游戏、文旅、户外骑行、跑步等场景。 图像传感器需求也被带动。豪威集团（603501.SH）近日表示，随着大模型能力向终端下沉，智能眼镜对图像传感器的性能要求提高，公司已完成相关产品布局，今年上半年公司图像传感器来自端侧AI终端收入实现2.3亿元，同比增长8.46%。 AI/AR眼镜芯片、存储国产化提速 随着智能化水平提升，智能眼镜上游芯片的使用量和功能也将提高。第一财经记者梳理相关上市公司的公告发现，AI/AR眼镜上游SoC芯片、存储芯片、Wifi芯片等国产供应链逐步走向成熟，行业静待市场需求爆发拐点的来临。 恒玄科技BES2800系列芯片上半年已导入雷鸟、Rokid等智能眼镜客户。其新一代智能可穿戴芯片BES6100已流片，下半年将测试及向客户送样，预计2027年量产；它是智能眼镜单芯片方案，兼顾高性能与低功耗，解决了传统智能眼镜双芯片方案中芯片间通信复杂、系统设计难度大、PCB面积大、成本高等问题。而芯原股份推出双芯片架构的超低能耗AI/AR眼镜SoC平台，目前已为国际头部互联网企业提供AR眼镜一站式芯片定制服务。今年上半年已有10余款AI眼镜集成了芯原股份的技术。 存储方面，佰维存储的存储产品已被Meta、Google、阿里、小米、Rokid、雷鸟等用于其AI/AR眼镜等智能穿戴设备上。今年佰维与Meta等客户的合作深化，今年上半年其AI新兴端侧存储产品收入约28.6亿元，同比增长433.58%。 Wifi、电源芯片方面，康希通信自研Wi-Fi7芯片已实现对博通、高通、联发科、瑞昱芯片平台的覆盖，为量产及客户导入奠定基础，可支持AR/VR。南芯科技近期透露，今年下半年该公司将围绕AI眼镜等推出新的电源类芯片。 “目前全球智能眼镜的供应链主要在中国，海外市场与中国市场之间存在信息差，所以海外音频眼镜市场仍有一定增长空间，但AI、AR眼镜会是未来方向。”杨磊认为，智能眼镜目前仍然没能完全脱离手机等设备来独立使用，预计未来两三年甚至三五年，智能眼镜将逐步成为独立的智能设备，届时市场才会迎来更大规模的爆发。

2026-09-20: 随着全球产业链的加速重塑与中国产业结构的全面升级，中国的“走出去”与“引进来”正在经历一场深刻的双向演变。根据商务部最新数据，伴随跨国公司不断深耕中国市场，引资形势稳中向好。今年前8个月，全国新设立外商投资企业42582家，同比增长0.3%。高技术产业实际使用外资2002.6亿元人民币，同比增长35.1%，占全国实际使用外资的41.7%，较去年同期提升12.4个百分点。对外投资的规模也稳居全球前列，并呈现多元化的投资趋势。2025年，中国对外投资流量2135.8亿美元，同比增长11.1%。对外投资的行业覆盖国民经济的18个行业门类，过去主要集中在租赁和商务服务、批发零售、制造业和金融四个领域，近年来则逐步向绿色低碳、数字经济和绿色矿产等领域拓展。在这一双向演变进程中，作为成立于1970年的非营利性国际贸易促进机构，世界贸易中心协会（WTCA）正扮演着越来越重要的纽带角色。协会网络覆盖近90个国家和地区的300多个主要城市，通过会展中心、经济发展机构、物流枢纽和自由贸易区等载体，构建起庞大的“国际生态系统”。其在全球范围内的核心工作，正是为企业跨国经营提供一站式落地服务与双向投资贸易促进——既帮助中国企业对接海外商业网络、获取目标市场准入，也协助海外企业深耕中国市场，推动贸易与投资的深度融合。世界贸易中心协会副总裁、北京代表处（亚太区办事处）首席代表王迅接受第一财经记者专访时表示，中国对外经贸与投资格局正在从传统单向贸易，转向更深层次的双向投资与产业链整合。外资来华从“单向输出”到“全链条融合”在近期国新办的新闻发布会上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激将当前跨国公司对华投资的新趋势概括为“三个转变”。一是从“注重成本”向“注重价值”转变。当前，外商投资中国已不仅看劳动力、土地等传统要素成本，更关注高效的产业生态、优越的基础设施，特别是绿电、算力等新型生产要素供给，以及高效的供应链体系，充满活力的创新生态和高素质的人才供给。“这些优势都是跨国公司在中国发展的重要驱动力，也是他们在全球形成竞争力的重要因素。”他说。王迅也观察到，随着全球分工与经贸格局的演变，跨国企业在华投资的逻辑已发生转变。早年欧美企业进入中国，主要把中国定位为全球制造与组装基地，或围绕庞大的初级消费市场提前卡位，重在开拓市场，对商业网络服务的诉求也集中于此。当前，这种在华投资逻辑升级为“投在中国、销在中国、深度整合中国本土产业链”。二是从“填补空白”到“锻造实力”转变。凌激表示，早期跨国公司主要是瞄准中国的资金和供给的“缺口”，从引进资金、成熟技术到商业模式和管理就可以在中国较快获得成功。随着中国产业发展水平的提升，市场竞争日益激烈，消费应用场景的丰富和日趋多元化，越来越多的跨国公司把中国作为提升其全球竞争力的“训练场”，有的还形象地叫做“健身房”。王迅认为，创新与技术能力的双向互动是更具风向标意义的变化。“过去，跨国公司主要将欧美的先进管理模式、前沿技术与创新成果带到中国；如今，在新能源、智能制造及消费市场运营等诸多前沿领域，中国本土的创新活力与迭代速度已走在全球前列。”王迅称，跨国企业开始主动向中国市场汲取经验，而最佳途径便是通过加大在华投资，全面融入中国的创新生态。以汽车工业为例，面对本土新能源车企在产品迭代与综合成本上的压倒性优势，外企正持续加码在华研发与本地供应链采购，试图通过全面接入本土供应链体系来弥合显著的成本差距。三是从“独立运营”向“协同发展”转变。凌激称，过去，很多外资企业在华投资都是搭建自己的研发和供应链体系，依托跨国公司内部的产业生态来完成供应链的配套。所以过去很多外资企业在中国都是大进大出的。随着中国产业链供应链体系的日趋完备和高效，现在越来越多的外资企业正在深度融入中国的产业生态，本土化水平不断提升，与中方合作伙伴的协同发展日益加强。王迅也观察到，中国与全球南方国家以及共建“一带一路”国家的贸易结构也在动态调整。王迅表示，过去主要是中国向新兴市场输出工业制成品，并从当地进口大宗初级原材料或农副产品。但这种格局正在转变。“一方面，中国企业主动将部分产能直接布局到当地，带动当地工业化进程与税收就业；另一方面，以巴西等国为代表的海外特色企业也开始深耕中国市场，比如从早期单纯向中国代理商大宗出口咖啡豆、葡萄酒等农副产品或特色产品，升级为在华自建分销渠道与服务网络。”王迅介绍说，通过自主掌控终端客户与渠道资源，企业所获取的产业链增值空间大幅跃升，从而实现了在华深度扎根。中企出海从“走出去”到“走进去”与此同时，中国企业出海的主体与形态也在改变。王迅表示，全球贸易总量仍具韧性，但贸易路径、企业策略与出海的结构与形态已发生深刻演变。首先是出海主力的更替。当前的主力已不再是追逐低成本劳动力的传统劳动密集型企业，而是具备先进制造能力与较高技术附加值的出口导向型企业。后者在海外面临的贸易壁垒更高，需要通过主动的对外直接投资来换取当地市场准入，从而实现从单纯出口向跨国直接投资的战略跨越。同时，单纯在越南等海外基地设厂加工、再全量出口至欧美等第三方的粗放模式也正在改变。其次是出海方式的变化。王迅称，企业的出海形态已从过去单打独斗的海外建厂，演变为“产业链整体协同出海”。中国制造的核心优势在于庞大且完备的产业集群，脱离了上下游的配套支撑，企业的成本与交付优势便会大打折扣。与此同时，供应链上的配套企业也有深入海外一线市场的实际诉求。第三，出海逻辑正从“单纯走出去”走向“深度本地化与全方位合规”。王迅提到，企业需要考量的核心问题，不再只是把国内的资金、技术和产品搬出去，更在于如何在海外建立合规且可持续的日常营运架构，不能把国内的经营打法简单套用到海外市场。他引述相关专家观点称，出海不是单纯的“走出去”，而是要真正“走进去”，实现深度的本土融合。衡量本地化成色的三个环节在王迅看来，中国企业目前正处于出海探索与转型的关键阶段，不同发展阶段的企业痛点各异，核心命题却相通，即系统性提升全球化与本地化的经营能力。他说：“过去外部环境红利期、业务顺风顺水时，企业往往缺乏主动自我重塑的动力；当外部环境趋紧，变革就成了必然选择。”他称，多重挑战之中，最核心的命题是国际化如何在具体落地中转化为真正的本地化，企业必须摒弃“业务走向了海外，管理理念与营运模式却照搬国内”的惯性思维，否则在海外处处碰壁。具体来说，进入一个新的国别市场，关键在于成为当地主流商业社区不可或缺的有机组成部分，而不是一味依赖国内单向输出人员和粗放模式。“许多经验丰富的老牌跨国公司已积累了成熟的制度范例，比如在产权结构与职业管理权之间建立清晰的权责边界，同时全力推进人员雇佣的本土化。”他补充道。王迅总结说，企业需要学会按照东道国的商业逻辑和规则体系合规营运，构建本地化的产业链生态。他称：“衡量本地化成色的关键环节有三个，也都极具挑战性：在顶层公司治理架构层面，能否吸纳当地有声望、有实力的商业伙伴成为股东，充分借助其本土资源与社会能力护航发展；在人力资源层面，能否真正落实人才本土化，任用并充分信任当地雇员与管理层；在供应链层面，能否主动整合当地的零部件与配套资源，形成利益共同体。”“无论去往哪个海外市场，当地政府与社会各界普遍期待外来投资带动本地就业与税收，构建互利共赢、长期可持续的发展生态，而不是由外来人员包揽一切。只有真正融入当地，中国企业的出海之路才能行稳致远。”他说。

2026-09-20: 面对超过2000万罕见病患者群体、超四成误诊率及仅5%有药可医的客观现实，国家卫健委最新明确：到今年年底前，全国所有省份、所有辖区内人口超过300万的地市均应有至少一家医院开设罕见病门诊。 20日，国家卫健委、国家中医药局联合发布《关于进一步加强罕见病防治工作的通知》（下称“通知”），并作出上述部署。 除了进一步织密罕见病综合防治体系，通知亦强调科技赋能，旗帜鲜明地鼓励生物医学新技术临床研究与转化，推动人工智能（AI）、基因检测等技术应用于罕见病筛查、诊断与治疗。 近日由工信部、国家卫健委等10部门发布的《医药工业发展“十五五”规划》同样提到，鼓励基因检测、AI在罕见病等领域的应用。更为关键的是，这份专项规划还划定了未来五年间罕见病药物研发攻关的重点方向，其中也明确提出“全力推动”细胞治疗、基因治疗等前沿技术攻关。 有条件地区可对罕见病高风险人群探索开展孕前筛查 早筛早防，是从根源上改变罕见病困境的首要环节。公开数据显示，在全球所有已知罕见病中，约80%由遗传缺陷引起。 为此，通知将关口前移，要求深入实施优生优育服务基本公共卫生服务项目，做好孕前优生健康检查工作，孕前检查发现有遗传病家族史、不良生育史高风险夫妇的，要加强咨询指导和追踪随访，确保孕期接受产前筛查和产前诊断。 在新生儿筛查层面，中国已将首批罕见病目录中的苯丙酮尿症（PKU）纳入全国常规筛查项目。据国家卫健委8月底披露数据，PKU筛查率达99.5%，1年内干预率超98%。 随着串联质谱技术普及与罕见病重视程度提升，多地也在逐渐织密地方性筛查网络：北京、上海、浙江、海南、宁夏等5个省份将新生儿串联质谱筛查纳入免费范围，病种覆盖11至49种不等；部分省市还将个别罕见病病种纳入省内重点民生项目，对有风险的高危人群进行罕见病基因产前检测补助。 下一步，各地筛查资源有望进一步向高风险家庭倾斜。 根据通知，有条件地区针对单基因遗传病、罕见病高风险人群探索开展孕前筛查。要进一步加强产前筛查管理，提升出生缺陷和罕见病排查识别能力，引导高风险人群及时进行产前诊断，规范提供遗传咨询服务，从源头减少出生缺陷和罕见病发生。 到今年年底，罕见病门诊实现全国各省份全覆盖 罕见病因病种繁杂、表型高度异质，且多呈多系统受累，对临床识别与跨学科协作提出较高要求。然而，基层及普通专科罕见病认知储备不足，导致误诊、漏诊及异地就医等问题在患者中普遍存在。 《2026年中国罕见病行业趋势观察报告》显示，在既往调研中，42%的受访患者曾经历误诊。地域失衡进一步加剧了这一困境：尽管京沪等地超九成患者可在本地确诊，但中西部及边远地区绝大多数患者仍需跨省甚至多次跨区域就医，方能获得明确诊断。 针对上述痛点，通知从体系与质控两端发力：一方面，要求健全全国罕见病诊疗协作网，推动资源下沉与扩面；另一方面，完善国家、省、市三级罕见病医疗质量控制组织体系。 通知拟定了一份时间表：到2026年底前，各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团均应当至少依托1家省属及以上医院开设罕见病门诊，辖区内300万人口以上的地市均应当至少依托1家医院开设罕见病门诊，安排相关专科医师坐诊，提供规范的罕见病诊疗服务。 《2025年国家医疗质量安全改进目标》首次将罕见病明确纳入年度医疗质量重点领域，要求医疗机构围绕漏诊、误诊和诊疗不规范问题，建立跨机构转诊与协作机制。 而按照通知规划：到2026年底前，实现省级罕见病医疗质量控制中心设置全覆盖。 与此同时，依托国家医学中心、区域医疗中心和省级协作网络，按照逐级指导、分区协作的方式，各级协作网络医院之间进行帮扶指导、转诊协作，让罕见病诊疗能力加速向基层延伸，这一政策脉络也逐渐清晰。 “提升县级医院及基层医疗卫生机构罕见病识别、初步诊断意识和能力，发现疑似罕见病患者及时向上级医院转诊。”通知强调。 多学科诊疗（MDT）是解决罕见病误诊、延迟诊断的重要工具，为此不仅要强化医院间资源整合，也要强调医院内部的资源整合。 根据通知，鼓励有条件的医疗机构积极推进罕见病病房建设，通过多学科诊疗、中西医协同等方式提供罕见病诊疗服务。 推进罕见病领域生物医学新技术临床研究与转化 在“无药可医”的困境下，前沿技术被不少罕见病家庭视为“救命稻草”。但近期三起基因治疗IIT（研究者发起的临床研究）罕见病受试者死亡事件，促使行业重新审视“创新加速”与“监管审慎”的平衡点，亦有业界人士担忧出现医院内部审批“一刀切”收紧。 通知再次释放积极信号：支持各有关机构依托国家科技重大项目、生物医学新技术临床研究和临床转化应用等渠道，推进出生缺陷和罕见病预防、筛查、诊断、治疗等技术的科研创新。 通知还提到，积极推动人工智能技术在辅助出生缺陷和罕见病诊断领域的研究应用。推进基因检测在罕见病诊疗中的规范应用。 近年来，基因检测的普及，较大提高了罕见病的诊断效率，也为临床医生结合患者具体特征制定个性化方案、改善预后提供了核心依据，而AI大模型在罕见病诊疗领域的嵌入，则进一步降低了精准诊疗的落地门槛。目前，国内已有多款医疗机构自主研发的罕见病垂类大模型问世并已投入使用。 但相较于技术进步，现有的政策法规在罕见病基因检测领域显得相对滞后。同时，虽然基因检测的成本不断降低，但对于许多患者和家庭来说，仍然是一笔不小的经济负担。故而，通知在鼓励AI和基因检测技术研究应用的同时，着重强调了基因检测临床使用的规范性。 通知中对基因检测、AI应用的支持导向，与近日出台的《医药工业发展“十五五”规划》形成呼应。 根据规划，推动基因检测、生物遗传技术与疾病预防体系深度融合。包括推动新一代基因测序产品在出生缺陷防控领域的应用，发展基于高通量测序技术的单基因遗传病无创产前检测新方法，扩大筛查病种覆盖范围等。 规划提出，推动有条件的医疗机构发展精准诊断中心，加强与相关企业合作，促进诊疗数据互联互通、共享共用，加快精准诊断技术与数字健康、人工智能深度融合，提升罕见病、肿瘤、遗传病等精准诊断水平。 另外值得注意的是，规划还明确列出未来五年罕见病药物研发攻关清单：针对血友病、白化病、渐冻症、苯丙酮尿症、线粒体病、多发性硬化病、肺泡蛋白沉积症、库欣综合征、戈谢病、庞贝病、黏多糖贮积症等罕见病，全力推动细胞治疗、基因治疗、小核酸药物、多肽药物、生长抑素类似物等前沿技术攻关，加快罕见病诊疗药物创新研发和转化应用。

2026-09-20: 太空算力正成为多颗商业卫星重点布局的领域。 20日12时03分，中科宇航力箭一号遥十八运载火箭·超智算号在东风商业航天创新试验区成功发射，采用“一箭9星”的方式，将“超智算一号”等9颗卫星精准送入预定轨道。 该批卫星主要用于空间环境监测、防灾减灾和科学试验等领域。在本次发射任务中，鹏城首发星暨鹏城南科一号（PEGA-SUS1）卫星成功入轨。该颗卫星由银河航天（北京）科技集团股份有限公司（下称“银河航天”）与鹏城实验室、南方科技大学等单位联合研制，是一颗“通感智算”一体化技术验证卫星。 中科宇航提供 太空算力成卫星重点布局领域 未来，太空算力将广泛赋能应急救灾、自然资源监管、生态环保及海洋监测等国计民生场景。第一财经梳理发现，本次发射任务中，太空算力成为多颗卫星重点布局的领域。 超智算一号卫星是一颗高分辨率、具备在轨数据处理能力的遥感卫星。卫星主载荷为4m可见光相机和AI计算机，具备光学遥感成像、在轨数据处理与目标识别等能力，可自主获取全域目标区域的高质量光学遥感影像，并通过星载智能计算单元完成影像极速处理与自动目标提取，实现光学遥感观测与星上智能计算技术的深度融合。 同时，验证星载AI智算能力的鹏城首发星暨鹏城南科一号卫星是国内首次把5G NTN（Non-Terrestrial Network，非地面网络）基站、核心网、星载AI智算、星地激光以及微波通信联合搬上天的技术验证卫星。 鹏城首发星暨鹏城南科一号卫星是“通感智算”一体化技术验证卫星，由银河航天与鹏城实验室、南方科技大学电子与电气工程系、卫星互联网全国重点实验室、广东省空天通信与网络技术重点实验室联合研制，鹏城实验室为任务总体单位，鹏城实验室与南方科技大学为最终用户单位。 第一财经从银河航天了解到，卫星单星重量150公斤，搭载三种有效载荷分别是：基于3GPP标准的5G NTN通信载荷，100Gbps的高速星地激光通信载荷以及数字视网膜在轨计算载荷。通过贯通“通、感、智、算”星上信息流链路，该星将探索“一星多用、功能融合”的新型卫星设计理念，推动卫星从单一业务载体向融合通信、感知、计算和智能处理能力的空间信息超节点能力演进。 据银河航天卫星总体技术部副部长任家栋介绍，通俗理解，这颗卫星可以将原本部署在地面机房里的5G网络“大脑”核心网，直接搬到太空工作。卫星上的遥感载荷成像后，可以通过星上自带的智能计算模块完成目标检测与识别，提炼出有用信息并转换成网络内容，这些信息会由高速星内接口同步载入核心网。地面用户只需通过Ka频段终端接入卫星网络，就能像平时浏览网页一样，直接查看这颗卫星实时分析出的各类信息。 由上海卫星工程研究所研制的浦江四号卫星，和西北工业大学负责研制的秦岭卫星01星、02星，由中国科学院力学研究所研制的云霄探路者卫星，以及由天津星瞰九州科技有限公司抓总研制的谛听01组A/B/C星也进入预定轨道。 谛听01组A/B/C星是由天津星瞰九州科技有限公司抓总、长光卫星研制的商业天基射频感知卫星，是谛听星座的首发星组，主要用于天基射频感知技术试验验证。谛听星座由天津星瞰九州科技有限公司设计并运营，是目前我国首次采用三星编队开展商业天基射频数据采集的卫星星座，可实现对广域电磁频谱态势的感知，也可对无线电发射源进行快速、精确的定位，提供电磁频谱层面的“遥感数据”及数据分析服务。 中科宇航打造更灵活完备的空间运输能力 第一财经从中科宇航了解到，力箭一号运载火箭发射任务排期已规划至2027年下半年。截至目前，力箭一号运载火箭已通过16次发射，将119颗卫星顺利送入太空。本次任务采用一箭多星发射模式，加速小型卫星星座组网建设。近期力箭一号首次海上发射即将启程，执行“一箭3星”发射任务。 中科宇航正通过强化生产能力和拓展发射方式，来构建更灵活完备的空间运输能力。 力箭一号由中科宇航位于广州南沙的火箭生产基地总装，该基地也是国内首个全产业链商业航天产业化基地。据力箭一号副总指挥孟祥福介绍，生产制造层面，火箭生产基地脉动式节拍化生产线，现阶段力箭一号运载火箭年产能力达30发，为高密度发射任务筑牢产能底座。 发射执行层面，公司依托专属发射工位与配套技术厂房，把发射场测发周期压缩到10天内，大幅提升发射周转效率。孟祥福表示：“产品本身的技术创新与高可靠底色，再叠加产能、测发、订单响应全流程优化，多方条件共同落地，才有力箭一号现在的‘航班式’交付能力。” 力箭一号的首次海上发射任务也提上了日程。“近期，我们计划在广东附近海域实施力箭一号运载火箭的首次海上发射任务，拓宽任务适配边界，实现陆海协同的商业化发射交付。” 2024年10月14日，广东省人民政府办公厅印发《广东省推动商业航天高质量发展行动方案（2024—2028年）》，明确提出推进广东商业航天发射场规划论证，积极争取国家支持在阳江建设集卫星火箭总装、发射指挥控制于一体的卫星发射母港和海上发射基地，加快形成陆海发射能力。

2026-09-20: 近日举行的2026年上海电影工作会披露了一组数据。2025年，上海以4967.89万观影人次、25.43亿元票房，名列全国年度城市电影票房第一。今年上海电影市场延续领先态势。截至9月19日，上海2026年票房突破16亿元，位列全国城市第一。三年来，上海出品影片110部，贡献全国国产片票房五分之一，其中21部票房过亿。截至9月上旬，今年共有28部“上海出品”影片登陆院线，累计取得票房74亿元，超过全年国产影片总票房的三分之一。其中，《飞驰人生3》为春节档票房冠军，《欢迎来龙餐馆》为暑期档票房亚军。新片方面，即将到来的国庆档有两部“上海出品”入局。由新丽（上海）影视有限公司出品，陈思诚执导，张译、马丽等主演的《神探之痕迹》改编自“七一勋章”获得者、公安系统崔道植的真实故事；上海华策电影有限公司出品的《小猪佩奇·完美假期》，是著名IP《小猪佩奇》的首部中外合拍动画电影。根据灯塔专业版上映日历，两部影片“想看人数”位列国庆档第一和第二。“上海出品”赢得口碑与票房刚刚结束的暑期档，上海出品影片《欢迎来龙餐馆》取得票房口碑双丰收。截至目前，影片已收获近22亿元票房。影片以中华美食为载体，书写中国主张和平的大国形象。会上，导演文牧野分享了他对电影的创作思考：“所有的戏剧表达，都要扎根于人真实的处境。”他回忆，这个故事源于看到中国人在伊拉克经营中餐馆的新闻，进一步检索后，许多真实鲜活的经历成为灵感来源。与原型接触后，团队赴海外采风、走访难民营，接触经历过战争的普通人。采风带给他的，不是可以直接拿来使用的故事情节，而是一种对人的状态的捕捉：许多普通人不理解战争为何爆发，却要承受战争带来的苦难。文牧野认为，中国在国际上比较受认可的两样东西，一是中国功夫，一是中餐。“中餐能够代表和平。”关于影片想要传递的内核，他说：“能吃饭就别打仗，因为战争会摧毁很多东西，没有人是战争的胜利者。”2026年春节档，上海出品的《飞驰人生3》延续“喜剧+赛车”内核，作为第三次登陆春节档的成熟IP，在档期内断层领跑，最终取得44.2亿元票房，位列影史前十，创下上海出品影片的票房纪录。上海亭东影业有限公司总裁李雯雯在分享中谈到，电影本质上是高风险的文化产品，亭东影业在内容和项目类型选择上，会认真分析当下的市场环境以及观众进场的动机。她提到，视听感受是电影吸引观众的重要因素。因此，《飞驰人生》系列拍摄有一个原则，就是要让无人机、直升机、跟拍车追上赛车。《飞驰人生3》拍摄期间，剧组在滴水湖东方明珠数字影视制作基地租用多个摄影棚，也是第一个进驻该场地的电影剧组。“上海是一座真正的电影之城。”李雯雯说，上海有完善的产业配套，在《飞驰人生》等多部影片的创制、宣发等层面给予很多支持。她希望未来在上海探索更多电影视听表达的可能性。从亭东影业的实践，到上影集团的布局，上海电影企业在内容与产业两端同时发力。上海电影集团党委书记、董事长王隽介绍，今年上半年上影集团主投主控、投资出品上映电影共8部，总票房近75亿元。《密档》《拼桌》《燃比娃》及《惊蛰无声》《空枪》等作品兼具新意与温度。其中，《密档》作为第38届百花奖开幕影片亮相，并与《浪浪山小妖怪》共获长春电影节最佳影片等5项提名、1项大奖；动画短片《中国奇谭2》入围白玉兰奖。上影储备的20余部影视项目正按计划有序推进。由陈思诚导演，朱一龙等主演的电影《千里·江山图》已完成阶段性拍摄；首部彩色水墨动画长片《斑羚飞渡》，史依弘、李军主演的京剧电影《大唐贵妃》已取得龙标。由滕丛丛编剧并导演、辛芷蕾等主演的电影《浮华之上》将于9月22日开机。以上四部影片都计划于2027年上映。在消费场景，上影旗下上海联和院线影院年度票房超23亿元，位列全国第四；上海影城SHO以1830万元票房位列上半年全国影院票房榜首。“好爱上海 MovieLand”品牌联动商圈覆盖游客90万人次；上影元上线IP合作项目20个，带动终端销售GMV9.5亿元，《浪浪山小妖怪》全渠道销售额突破26亿元。在技术端，围绕全球影视创制中心目标，上影以数智创新撬动产业转型提速。昊浦智慧产业社区建成全国首个影视行业专属算力池与数字资产库，集聚近60家科技企业与合作伙伴，打通剧本开发、AI制作、后期渲染、发行全链条，产出80余部AIGC微短剧新作品。产学研一体化平台也在为电影之城提供人才支撑。上海大学上海电影学院执行院长齐伟介绍，上海市电影局与上海大学共建的上海电影发展研究院，聚焦人才培育、文化赓续、科技赋能三大主线。研究院着力培育青年影人、孵化优质项目，《夫妻一场》《清水落大雨》《爷爷奶奶那些事儿》三部影片即将公映。同时，联动阿里大文娱、收获APP等推出的“春苗编剧计划”“青鸟作家导演起飞计划”系列项目，已有近10个项目完成备案。“电影替我们记得”电影正在链接消费、体验和意义，成为撬动城市文商旅体展融合的流量入口。电影之城的生态，根植于影院、节展、首映礼和观众共同构成的日常之中。据统计，上海在营影院389家、银幕2373块、座位数31.98万个，均常年保持全国第一。在主题影院建设方面，目前上海已建成多类主题影院。杨浦区四平电影院是首家红色主题影院，开展了一系列红色主题活动及主旋律影片观影；徐汇区SFC上影影城美罗店建成首家动漫主题影院，推出《浪浪山小妖怪》《时间之子》等动漫影片的“痛楼”宣发；闵行区华夏古美影城打造成为首家体育主题影院，在全国率先开展美加墨世界杯赛事直播、樊振东德甲乒乓球直播。戏曲主题影院、艺术主题影院也在研究推进中。2026年，上海国际电影节蝉联“中国唯一国际A类电影节”。观众也因为电影来到上海，同时在城市中产生住宿、餐饮、交通、购物、文旅等多元消费。电影经济正在构筑新生态。据统计，上海一年的首映路演场次达300场，专题影展约30个。“首映上海”是电影之城品牌活动的王牌。截至目前，2026年全市共开展238场首映路演活动，吸引观众540万人次，产生票房829.21万元。迪士尼在MOViE MOViE影城举办《穿普拉达的女王2》全球首映礼，索尼在上海影城SHO举办《蜘蛛侠：崭新之日》首映礼，有效带动影院及周边商圈客流增长。上海每年举办日常影展总票房和观影人次均位列全国城市第一，自2019年来开展“周周有影展”特色活动。近三年来已举办近70个日常影展，总票房达3000万元，观影人次超过35万。今年至今，已有17个影展落地，吸引超10万人次影迷观影，累计票房782.4万元。其中，瑞典大师伯格曼影展上座率高达95%，累计取得129.4万元票房，刷新了单一国别日常影展的票房纪录。2026年四季度，上海还将举办10场种类多样的主题影展和国别大师展，涵盖法国、意大利、德国、奥地利等多个国家；香港经典影片专题、上海城市电影主题、戏剧电影展等也将陆续开展筹备。上海首届影展策展人专题培训会拟于10月举行。从产业数据到日常生活，电影缔造和留下的，是人与城市之间的情感联结。演员吴越在分享中说，她生在上海，也在这里长大，因此一直很难把上海和电影完全分开。“我们今天走过的街道、看见的房子，甚至习以为常的生活方式，早已被一代又一代电影保存下来。”她说，很多年以后，一座城市真正留在人们记忆里的，往往不只是它的样子，更是生活在这里的人。“我想，这也许就是电影和一座城市之间最深的一种感情——我们在这里生活，电影替我们记得。”

2026-09-20: 近日，由英中贸易协会（CBBC）主办的2026投资英国大会在上海举行。第一财经记者看到，现场座无虚席，吸引了来自中英两国企业、行业协会、机构等约200名代表与会，共同探讨英国投资环境、市场机遇以及企业国际化发展路径。 会议期间，英中贸易协会发布最新版《投资英国指南》。该指南系统梳理了英国各重点行业的投资准入要求、各地区营商环境特征等。 商务部网站信息显示，商务部投资促进局杨依杭副局长在大会致辞中提到，中英两国经贸合作稳步发展、成果丰硕。互利共赢、合作发展是中英两国工商界的主流心声。随着中国“十五五”规划纲要的实施，两国企业在双向投资和贸易领域的合作将更具潜力。 商务部数据显示，2025年，中英双边货物贸易额达1037.3亿美元，同比增长5.3%。其中中方出口额850.9亿美元，同比增长7.8%；进口额186.4亿美元。目前，英国是中国在欧洲第三大贸易伙伴、第三大投资目的地和第三大外资来源地，中国则是英国在亚洲最大贸易伙伴。截至2025年，已有超过500家中资企业落户英国，两国双向投资存量近680亿美元。 四大因素协同 英中贸易协会（CBBC）中国区总裁赵汤（Tom Simpson）对近些年来中国企业以及中国品牌在英国的发展印象深刻。他告诉第一财经，过去几年，英国消费者对中国品牌的看法发生了实实在在的转变：中国品牌不再只是“平价替代品”，在多个品类中已然成为英国市场的领军者，这一点在电动汽车领域体现得最为明显。 数据显示，2026年前7个月，英国纯电动汽车上牌量增长29%；今年上半年，中国品牌汽车占英国全部新车上牌量的15%。“考虑到这些品牌进入英国市场的时间尚短，这一市场份额意义重大。”赵汤说道，“继上汽、比亚迪、奇瑞之后，吉利也登陆英国市场，这些品牌的曝光度随着整个电动汽车市场的发展同步提升。” 此外，他还表示，生命科学与医疗、物流、先进制造、新能源以及消费零售行业都呈现类似趋势。例如，在消费零售领域，泡泡玛特已将伦敦设立为其欧洲总部，名创优品正在英国快速扩张。“二者都在英国消费者当中建立起真正的文化认同感，而不只是依靠价格竞争。”赵汤说道。 对于中国品牌或者企业在英国的发展优势，赵汤认为这是四项因素协同的作用，而非单一因素。 首先是发展速度。他表示，中国车企推出新车型的速度快于传统汽车厂商，“这种速度同样体现在研发层面。比如，联想正在扩大在英布局，于伦敦和爱丁堡新建人工智能技术中心，其中包括与伦敦帝国理工学院的合作，将创新能力落地英国本土，而非从外部引入。” 其次是成本管控能力。赵汤表示，这一优势源自中国国内多年激烈的市场竞争，而英国和欧洲本土竞争者尚未在其母国市场经历这样的竞争环境。 第三则是主动向市场引入新技术的意愿。他举例道，京东物流已在英国启用其首个海外自动化仓库，这正是中国自研的物流技术直接应用于英国供应链的实例。 第四是对英国的早期投入。比如，奇瑞商用车已确定将利物浦作为其欧洲总部，并在当地新建英国研发中心；比亚迪和名爵此前已通过阿诺德・克拉克、彭德拉根等合作伙伴搭建起经销商网络，奇瑞商用车在此基础上进一步布局。 “这四项因素共同将中国企业与其他企业显著区分，使中国企业在英国市场拥有强劲的竞争优势。”赵汤说道。 最大机遇非单笔交易 当然，赵汤也表示，和所有国家一样，英国针对外国贸易与投资设有一套合规法规，因此对于希望进入英国市场的中国而言，需要尽早地与专业机构对接并研判。 “英中贸易协会倡导‘本土深耕，方能全球发展’的理念。企业在目标市场牢牢扎下根基，就有望取得巨大成功。英国是面向众多市场实现本土化布局的绝佳跳板。我们乐意协助有意进入英国市场的企业在英国找准定位、取得成功。”赵汤说道。 比如，尽早与英国国家安全投资局的咨询顾问沟通；建立真实的本地企业实体，而非从中国远程管控英国业务与运营；借鉴目前最成功企业的发展路径——从销售分销，到设立本地机构，再到研发投入，最终落地生产制造与供应链布局。 在赵汤看来，未来中国企业在英国发展的最大的机遇并非局限于某一笔单独交易，而是各行业正在形成的一种趋势：在英国开展生产制造，并进行更广范围的供应链布局。 他以奇瑞在英国的布局举例道，此前奇瑞已确定将利物浦作为其欧洲总部，并宣布新建英国研发中心。之后奇瑞与日产签署协议，将在桑德兰生产车辆，计划于明年投产，短短数年内奇瑞已完成从展厅销售到工厂落地的全过程。 能源行业也呈现相同趋势。比如，远景能源位于桑德兰的超级工厂已经投产，是英国目前在运营的规模最大电池生产基地；该企业还将在伍尔弗汉普顿推进另一处310兆瓦时储能项目。海辰储能则单独供应一个720兆瓦时的电池储能项目，项目预计2027年完工。 在赵汤看来，这些案例并非中国企业单纯向英国销售产品，而是中国企业直接参与建设英国能源基础设施的体现，“这些进展所体现的意义已超越单一行业。”

2026-09-20: 9月20日12时03分，中科宇航力箭一号遥十八运载火箭·超智算号在东风商业航天创新试验区发射，采用“一箭9星”的方式，将“超智算一号”等9颗卫星精准送入预定轨道，发射任务取得成功。该批卫星主要用于空间环境监测、防灾减灾和科学试验等领域。 第一财经记者获悉，此次任务是力箭一号运载火箭的第16次飞行，也是力箭系列运载火箭第17次发射。截至目前，力箭系列运载火箭已成功将1艘飞船、121颗卫星送入太空，入轨载荷总质量超21吨。中科宇航是我国民营航天领域发射卫星数量最多、发射载荷重量最大的商业航天公司。 此次任务中，力箭一号携手超智算（北京）科技有限公司，以全国首个“首箭首星”一体化算力卫星项目为载体，推动算力基础设施从地面迈向浩瀚太空，开启“算力上天”的探索。 据了解，“超智算一号”卫星主载荷为4m可见光相机和AI计算机，具备光学遥感成像、在轨数据处理与目标识别等能力，主要面向智慧城市、自然资源普查与监管、精准农业、生态环保、应急救灾等领域开展数据应用。该卫星将率先探索“天感天算”的在轨智能处理路径，其直接在太空完成影像解析、目标识别，仅下传高价值结果信息，将数据响应时效由传统数小时压缩至分钟级，构建起高时效、全覆盖、高可靠的天地一体化算力底座。 除了“超智算一号”卫星，秦岭卫星01星、02星，云霄探路者卫星，谛听01组A/B/C星，鹏城首发星暨鹏城南科一号(PEGA-SUS1)卫星，浦江四号卫星等都搭乘了这一火箭“航班”。 力箭一号运载火箭副总师孙良杰表示，一箭多星发射，难点集中在星箭总体匹配、载荷接口兼容、多星分离时序控制等三大维度。 具体来看，多颗卫星同时搭载，既要做好箭上空间布局统筹，实现多颗卫星的合理排布，还要完成不同卫星的接口适配，满足各家载荷差异化的电气、机械要求。最关键的是多星分离时序，必须做到精准可控，保证卫星先后分离过程互不干扰，每一颗卫星都能安全入轨，对火箭总体设计与控制系统提出了严苛的考验。 孙良杰介绍称，力箭一号运载火箭实现一箭多星的高频次、高可靠发射，核心依托在于一套成熟完备的一箭多星总体设计体系与高精度星箭分离控制技术。火箭贯彻“去任务化”设计思路，采用通用化星箭电气接口，同时对卫星支架结构做标准化、统一化设计。 “相当于搭建起一套‘标准货架’，可以快速适配不同客户的各类载荷，不用针对每一次任务做大量定制化改动，大幅压缩任务准备周期。”孙良杰说。 另据透露，目前力箭一号运载火箭在手订单储备充足，市场需求持续旺盛，发射任务排期已规划至2027年下半年。 值得一提的是，中科宇航正在加速构筑“陆上常态航班发射、海上机动专项发射”双线协同的发射格局，近期力箭一号首次海上发射即将启程，执行“一箭3星”发射任务。 力箭一号运载火箭副总指挥孟祥福介绍称，中科宇航已携手广东省珠江海运有限公司、阳江商业航天科技有限公司共同成立广东商业航天技术服务有限公司，将依托阳江海域区位优势、三方公司资源技术合力、陆海发射业务互补机制，快速切入商业航天海上发射市场，与陆上发射业务协同打造阳江“陆海一体”商业航天发射体系。 中科宇航方面表示，陆海协同发射将实现优势互补、拓宽任务适配边界，高效响应星座组网、快速补网等多元需求，可提供更加灵活完备的空间运输能力。此外，公司还将继续携手AI、生物医药等多领域伙伴，探索商业航天与新兴产业融合的更多可能。

2026-09-20: 第48届世界技能大赛（下称“世赛”）赛期临近，业界对一些热门赛项的关注度越发增加。 “此次世赛在家门口办，我们非常期待‘增材制造’赛项能够成功摘得增材制造项目中国的首枚金牌！” 上海市高级技工学校制造工程系青年教师许梓谦告诉第一财经，尽管上届世赛我国选手遗憾失金，但也积累了不少经验，可以为本届增材制造项目的备赛提供不少借鉴。他是增材制造赛项的技术支持团队成员。 增材制造赛项目（又称3D打印）指通过正向、逆向三维建模完成设计要求，并采用多种工艺的增材制造设备，将三维模型加工成实物。其考核选手在三维扫描、三维建模、模型逆向重构、数字化设计、增材制造工艺优化、模型打印前处理等能力，代表先进制造的新兴方向。 图为工业控制赛项培养基地中的训练场景。来源：上海市高级技工学校。 图为技能人才正在进行增材制造项目训练。来源：上海第48届世界技能大赛官微。 该赛项看点何在？许梓谦称，目前国内自主研发的增材制造设备已大量推向市场，有望构建起技术赋能人才、人才反哺产业的良性循环，“本届世赛中，期待看到增材制造赛项选手用AI来辅助设计，跳出固有思维，用新方法推动行业技术迭代。” 本届世赛工业控制赛项场地经理、上海市高级技工学校机电工程系副主任郑昊告诉第一财经，“我比较期待的是，‘工业控制’赛项的赛题能融入数字化、智能化的应用场景，并且让竞赛内容完全对标企业真实生产工况，实现以赛促学、以赛促产。”他说，工业控制是全流程、高综合的硬核赛项，选手需在规定时间内独立完成电气安装、精密布线、PLC编程、组态调试、故障排查等全套工业工序，兼顾工艺精度与程序逻辑，极度考验手脑协同能力。 谈及工业控制赛项的看点，郑昊表示，工业控制的赛题具备开放性、不确定性，侧重考察临场分析、问题解决和抗压能力。不同于单一技能比拼，它完整复刻自动化工程师的岗位工作，技能实用性强、产业贴合度高，这是其独特魅力所在。 结合产业需求，郑昊告诉第一财经，AI与工业控制的深度融合，是智能制造发展的必然趋势，也大幅提升了赛项的产业价值，这也使得该赛项从传统基础控制考核，升级为智能运维、数据研判、自适应控制的复合型能力考核，并且倒逼技能人才转型升级。随着产业不断数字化转型，一批懂工控、懂数据、懂智能算法的新型技能人才将获得青睐，也将填补制造业高端技术岗位缺口。 图为技能人才正在进行工业控制项目训练。来源：上海第48届世界技能大赛官微。 工业控制赛项是我国选手潜力夺金项目，中国选手袁强在第44届世赛中曾获得金牌。“期待各国青年选手同台竞技、交流互鉴，展现扎实的实操能力与严谨的工程素养；也更希望通过世赛普及工控专业价值，推动世赛标准融入职业教育教学，为制造业培养优质高技能人才。”郑昊说。 第47届世界技能大赛数控铣项目金牌得主、现在佛山职业技术学院智能制造学院数控专业任教的龙伟杰则表示，“我曾经参赛夺冠的数控铣赛项，这一届的竞争十分激烈，各国参赛选手在加工精度、加工效率上的差距实际上都很小。建议选手稳住心态，重视工艺规划与加工效率，严控细节，减少不必要的失误。” 他日常会进行一些技能竞赛集训指导工作，“本届世赛中，我会更关注数控铣、数控车等制造与工程一类的赛项，这些赛项体现了高端装备领域的实操能力。” 此前，我国选手已在该数控铣赛项上获得五连冠。在龙伟杰看来，数控铣赛项与大众生活息息相关，从日常佩戴的手表到轮船上的螺旋桨，均由数控铣加工而来，也因此，该世赛项目的考题多围绕企业的真实需求来设置。 谈及如何以技能匹配企业真实需求，龙伟杰进一步解释说，技能人才从数控铣项目中学到的编程、工装调试、加工能力，不管是学生实习就业，还是对接企业产线需求都很实用。企业非常看重能独立完成零件加工、解决现场工艺问题的技能人才，世赛训练积累的工程思维，能帮助大家更快适应产业岗位。

2026-09-20: 日前，东风汽车第十届科技创新周开幕，“天净零碳”计划、具身智能汽车全域守护计划、“天际扬帆”计划等集中发布。 其中，在具身智能方面，东风人形机器人、机器狗成为焦点。东风汽车智能化技术首席总工程师张振林表示，东风人形机器人将于今年10月份进入工厂，主要面向生产制造领域，进行分拣、质检等工作。今年年底，东风人形机器人将进行小批量、小点位的试制，计划在明年年底能力与真人持平。 该公司自主研发的机器狗将比人形机器人更快投入4S店导购等场景。张振林认为，车企研发具身智能产品能够实现与汽车大模型等多个领域进行复用，加速商业化量产效率。同时，未来具身智能产品的形态也不仅限于人形机器人或机器人，汽车也将是具身智能产品的一种形态。 在全球化布局方面，东风汽车副总经理、党委常委周锋公布了“天际扬帆”计划。据悉，该公司将向海外市场累计投入500亿元，投放50款以上车型，建设10座海外规模化生产基地、5座海外研发中心，目标是到2030年实现150万辆海外销量。 在上述科技创新周上，东风与华为合作的奕境汽车也展示了天穹智盾技术，奕境品牌总经理曾清林在接受包括第一财经记者采访时表示，该品牌采用了东风集团的全铝底盘架构，叠加华为XMC数字底盘技术，实现了预瞄和底盘控制。岚图汽车董事长卢放则着重介绍了该公司自主研发的虎踞智能底盘方案。 据东风汽车发布的“东方风起2030”计划，到2030年，东风汽车全球年销量奋斗目标500万辆，新能源车占比超70%，海外销量占比冲刺40%，研发投入强度保持7%以上。

2026-09-20: 国家税务总局数据显示，今年前8个月，税务部门征收税收收入（不含海关代征进口增值税、消费税和关税、船舶吨税，未扣除出口退税）同比增长5.9%，与上半年现价GDP（国内生产总值）增速5.4%相比，略高出0.5个百分点。 税务总局税收科学研究所所长黄立新认为，税收收入按现价计算，今年以来税收增长总体上与经济增长基本相匹配，主要有三方面因素使税收增速略快于GDP增速： 一是价格上涨因素。与税收收入高度相关的PPI（工业生产者价格指数）于今年3月份转正，结束了长达41个月的负增长，随后增速总体提升，前8个月累计上涨2%，拉动以现价计算的税收收入较快增长。但上半年价格对GDP增速的影响体现为GDP平减指数（经测算为0.7%），价格因素对税收和GDP增长影响存在差异。 二是资本市场因素。资本市场交易带动证券交易印花税、企业所得税、个人所得税、国内增值税等增长。今年资本市场总体较为活跃，前8个月A股日均股票成交额2.7万亿元，较去年同期增长72.8%，带动相关税种、行业税收较快增长，其中证券交易印花税增长82%，限售股转让所得个人所得税增长59.7%；证券业税收收入同比增长65.6%，保险业、其他金融业税收收入分别增长14.6%和18.5%，其他行业税收收入也受相关企业投资股票市场收益增加带动。但证券交易及其带来的投资收益均属于存量资产权属转移，不属于当期生产活动创造的价值，虽可直接带来税收增长，但基本不会增加当期GDP。 三是政策调整因素。《中华人民共和国增值税法》及其实施条例自今年1月1日正式施行，一些税收政策也相应进行了调整，同时，国家还对一些不符合高质量发展、不符合当前形势的税收优惠进行了规范，带来税收收入增加，但政策调整不会直接带来GDP增长。 “在上述因素综合作用下，税收收入增速略高于GDP增速，但总体上与经济税源增长是相匹配的，这也彰显了我国经济发展的韧性和活力。”黄立新表示。 长期研究收入分配和发展经济学的中央财经大学副校长、教授陈斌开分析，从纳税主体看，税收收入主要由大型企业贡献，小微企业享受较多税收优惠政策，整体税收贡献显著低于大型企业。 税收数据显示，今年前8个月，纳税规模居前一万户企业缴纳的税收占全部税收比重接近一半，前一百万户企业缴纳的税收占全部税收的比重达九成，而包括小微企业在内的其他企业税收只占一成左右。 “这是因为近年来我国实施一系列惠及小微企业的税费优惠政策，比如，月销售额10万元以下的增值税小规模纳税人免征增值税，符合条件的小型微利企业的企业所得税实际税负降至5%等，这对降低数量庞大的小微企业税负起到了非常重要的作用。”陈斌开解释。

2026-09-20: 微软为超级智能立规矩 当地时间9月14日，微软发布了名为《人文主义人工智能行为准则》的文件，阐述微软MAI（微软“MAI超级智能团队”推出的系列模型）模型的预期行为与价值观。微软在该行为准则中点出了一个前提，即人比AI更重要。技术的目的是推进人类文明，加速人类繁荣，这也是微软对AI的意图和期望。 【点评】对于人工智能安全挑战的话题，微软董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）在社交媒体上发表了自己的看法，他表示，任何对超级智能的追求都必须建立在这样一个核心原则之上：如果构建的AI没有帮助人类，且不处于人类控制之下，那它就不值得追求。 小红书明确禁止八类内容 9月15日，小红书发布了首份《社区金融生态公约》。在金融内容方面，社区鼓励有资质的创作者和机构用专业做科普、鼓励用户分享真实的理财经历、要求做好风险提示、使用AI须标注；同时明确划出边界：恶意唱衰、非法荐股、非法金融活动、伪造权威背书、承诺“保本保息”、编造虚假投资人设、变相导流站外等八类行为被明令禁止。 【点评】从行业视角来看，社交平台出台金融生态公约有助于社区健康发展。对于普通用户和社区生态而言，驱逐劣币是为了更好地拥抱良币。金融决策往往伴随着真实的财产风险，当虚假人设与套路荐股被清扫出场，真正有价值的专业科普、持牌机构的严谨解读以及普通人真实的避坑经验，才更容易被看见与信任。 iPhone Duo发烫、反折闪屏引质疑 苹果首款折叠屏手机iPhone Duo尚未发售就引发了争议。科技博主“影视飓风”Tim在9月16日发布的视频中提到iPhone Duo的发热和可靠性问题，称他用iPhone Duo录制了3分钟左右的4K 60帧视频，发现“烫得快握不住了”。这名博主还表示，他往反方向压了一下折叠屏，回看视频发现屏幕闪了一下，iPhone Duo和直板机的可靠性不同。 【点评】iPhone Duo将于10月23日发售，未发售就被质疑品质问题。反折iPhone Duo是否一种必要的测试方式也引起了争论，有人认为这并非用户使用场景，有人认为日常使用确实有可能反折。用户会不会为iPhone Duo买单，还需要继续观察。 现场直击iPhone 18新机发售：黄牛加价不如前代 9月18日，苹果iPhone 18 Pro系列发售。上午9点左右，第一财经记者来到深圳一家苹果旗舰店门口，看到排队取货的消费者有20多名，门口的黄牛大约20名。多名黄牛反馈，今年苹果新机的行情不是特别好，主要反映在收货价格上，收iPhone 18 Pro Max加价500元左右，而去年iPhone 17 Pro Max加价可达到600元~700元。有不少黄牛不收iPhone 18 Pro，称“没行情”。 【点评】黄牛加价较低的原因包括iPhone 18 Pro系列定价已经偏贵。相同存储容量的iPhone 18 Pro比前一代贵了1000元~2500元，iPhone 18 Pro Max比前一代贵了1000元~3500元不等。此前开启预售后不久，由于电商平台的优惠政策，iPhone 18 Pro系列在电商平台上的价格还跌破发售价。 朱雀二号改进型遥七发射成功，“一箭十星”加速千帆星座组网 9月15日，朱雀二号改进型遥七运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将搭载的千帆极轨19组共10颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得成功。此次任务是朱雀二号系列运载火箭的第9次飞行，首次执行规模化卫星互联网星座组网任务。据了解，蓝箭航天已经实现朱雀二号改进型常态化商业发射，并持续推进朱雀三号工程化复用验证。 【点评】本次任务搭载的千帆极轨卫星是“千帆星座”计划的一部分。随着我国低轨卫星互联网进入规模化组网阶段，卫星研制、批量生产和发射正在逐渐形成更加紧密的产业协同。星座组网不是一次性任务，而是一个持续建设和运营的过程，这对运载火箭的发射频次、任务组织和持续供给能力提出了更高要求。 康佳股东会通过退市议案 9月14日，*ST康佳A、*ST康佳B（000016.SZ，200016.HK，简称康佳）举行临时股东大会审议通过了公司主动退市的议案。这意味着二十多年前的“彩电大王”康佳，将正式进入主动退市的程序。一位接近康佳的业内人士告诉第一财经记者，退市属于公司在资本市场的选择，主动退市比强制退市好，目前康佳彩电和白电业务正常。康佳2023年至2025年连续三年归母净利润巨额亏损，2026年上半年归母净利润亏损1.7亿元。目前无论通过注入资产或债转股来维持康佳上市公司地位，时间都已不够。 【点评】从外部行业环境看，中国彩电市场经历了一轮由总量收缩驱动的深度调整。奥维云网（AVC）数据显示，2016年国内彩电年销量突破5000万台，是这个行业的历史高点，此后一路回落，预计2026年全年销量将为2566万台——十年时间市场近乎腰斩。从公司自身来看，康佳很长一段时间在主业上把很多的资源投放在搞“短、平、快”收入的产业地产上，对家电主业的重视不足。偏离核心赛道去搞没有前途的副业，然后副业没有做成，主业也丢了，这就是康佳的教训。

2026-09-20: 本周国际市场风云变幻，美联储和日本央行加息落地，全球国债抛售潮再起。美股涨跌互现，道指周跌1.69%，纳指周涨0.72%，标普500指数周跌0.08%。欧洲三大股指分化，英国富时100指数周涨0.08%，德国DAX 30指数周跌1.03%，法国CAC 40指数周跌1.40%。 下周看点颇多，欧美主要经济体将公布9月制造业与服务业采购经理人指数PMI初值，投资者将借此评估后续加息可能性和当前经济景气度。外界也将关注美联储、欧央行和英国央行多位官员的最新表态。与此同时，瑞士、瑞典、挪威、墨西哥、南非、印尼等国央行将召开利率决议会议，是否跟进收紧货币政策值得关注，中东局势继续成为外界的焦点。 美国经济韧性受关注 联邦公开市场委员会（FOMC）以12-0的方式决定加息25个基点，利率目标区间上调至3.75%–4.00%。本次会议是自2023年以来美联储第一次加息，也是凯文·沃什担任美联储主席之后首次上调利率。同步发布的经济预测摘要SEP与点阵图显示，经济增长预期上调，就业预期维持稳定，但通胀压力持续高企，年内或将再加息一次。 下周三（23日）公布的9月美国制造业、服务业采购经理人指数PMI初值将反映企业经营现状。近期油价飙升是美联储此轮加息的核心诱因之一，如果经济展现韧性，会强化美联储进一步加息的预期。LSEG数据显示，货币市场定价美联储在2026年底前还将加息25个基点，至2027年6月前合计再加两次。 荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·奈特利在研报中表示：“联邦公开市场委员会（FOMC）中仅有两名委员认为今年不会再加息，说明委员会内部整体已经转向鹰派。” 其他值得关注的经济数据包括初请失业金人数、8月新屋销售、耐用品订单初值、密歇根大学9月消费者信心终值等。 美国财政部下周将安排三期国债拍卖，分别是690亿美元2年期国债，700亿美元5年期国债和440亿美元7年期国债。随着近期美债收益率高烧不退，市场密切关注届时资金需求状况。 虽然接下来是财报淡季，下周包括好市多、汽车配件零售商 AutoZone以及通用磨坊等公司的业绩将受到关注。 原油与黄金 国际油价冲高回落，市场预期沙特输油管道运输能力将恢复，中东短期供应忧虑有所缓和。WTI原油近月合约周涨0.25%，报100.30美元/桶，布伦特原油近月合约周跌0.71%，报103.87美元/桶。 知情人士称，沙特正争取在数天内恢复管道部分运营，但受损泵站的修复以及产能完全恢复可能需要6至8周时间。沙特还可选择在霍尔木兹海峡开展船对船转运业务，以此向买家输送原油。据报道，阿联酋阿布扎比国家石油公司（ADNOC）一直在动用自有及租赁油轮，在美国军方护航下组成船队穿越海峡，随后将原油转运至阿曼湾等候的其他油轮。 国际能源署（IEA）石油工业与市场部主管托里尔·博索尼表示，替代出口通道、海湾以外地区产量提升以及需求走弱，缓解了本次供应中断带来的冲击。8月霍尔木兹海峡原油日均运量为760万桶，较战前水平减少1310万桶；自冲突爆发以来，沙特与阿联酋的替代运输路线平均弥补了280万桶/日的霍尔木兹海峡运力损失。与此同时，市场持续关注美伊局势进展。 贵金属市场探底回升，纽约商品交易所9月交割的COMEX黄金期货周涨0.45%，报4385.90美元/盎司，COMEX白银期货周涨3.10%，报66.55美元/盎司。 美联储日前加息，并提示未来数月还有进一步加息的可能。尽管如此，高盛仍维持2027年底金价目标价5400美元不变。该行认为，紧缩政策大概率会放缓黄金的上涨节奏，但不会终结本轮金价上行行情。 佩珀斯通（Pepperstone）研究策略师艾哈迈德·阿西里表示：如果油价大幅回调、从而降低通胀与加息预期；或是冲突急剧升级迫使全球应对衰退；又或是财政失控问题的影响盖过利率因素，那么黄金与油价之间的相关性将会减弱。“在我看来，高利率环境会限制黄金短期上行空间……不过，如果收益率上行并非源于加息预期，而是财政信心恶化、战争相关支出与赤字扩大所驱动，那么收益率走高的同时美元可能走弱，这种环境反而会利好黄金。” 欧洲加息压力高涨 欧洲央行上周如期加息，动因不仅是高油价，同时也是欧元区经济近期表现强劲。投资者将通过下周数据判断这一趋势能否延续，法国、德国、欧元区9月制造业与服务业 PMI 初值是市场重点。欧元区货币市场定价，欧央行到明年年底合计至少再加息三次25个基点，其中包含2026年底前一次加息。 丹斯克银行分析师在研报中写道：“今夏超预期的强劲增长，为欧央行收紧货币政策创造条件，制造业增长动能能否进一步走强值得观察。” 其他值得关注的指标包括德国9月Ifo商业景气指数，10月GfK消费者信心指数。欧元区9月消费者信心初值，法国9月消费者信心调查等。 英国央行周四维持利率3.75%不变，但英国央行行长贝利承认通胀风险上行，暗示未来数月可能加息。路孚特数据显示，市场完全计价英国央行至2027年6月将合计加息四次。 未来一周，英国将公布公共财政收支数据，在10月28日预算案之前，市场重点关注政府财政健康度，评估融资成本抬升对财政的冲击。 下周看点

2026-09-20: 华尔街结束了动荡一周，人工智能降速争议和债市波动背后通胀担忧持续占据市场焦点。美联储加息落地后，市场开始消化决议带来的后续影响，美股基金连续第四周遭遇抛售。接下来，货币政策博弈背后，全球债市能否企稳或成为短期风险偏好回归的关键因素。 美联储加息落地 美联储近期全票通过上调基准利率25个基点，用以对抗顽固通胀。本次加息将联邦基金利率抬升至3.75%–4.00%区间，这是联邦公开市场委员会自2023年7月以来首次收紧货币政策。 美联储经济预测摘要（SEP）显示，2026年底政策利率中枢预期上调至4.1%，高于6月预测的3.8%，点阵图预示年内还将有一次加息。 牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，美联储三年来的首次加息基本在市场预料之中。沃什在杰克逊霍尔会议发表偏鹰讲话，并反复强调要重新掌控通胀，早已释放明确信号。正如沃什所言，本次加息仅仅收回 “一小部分宽松力度”，经济看起来能够承受利率小幅上行。不过当前经济并未过热；如果外部冲击消退，预计明年美国通胀将重回下行通道。 中长期美债收益率尾盘拉升，基准10年期美债收益率上行5.3个基点至 5%，再度逼近2007年金融危机前夕高位。与利率预期关联密切2年期美债收益率上行6.2个基点至4.75%联邦基金利率期货定价显示，年内再度加息活动充分定价，时间窗口正在向10月摆动。 摩根士丹利在研报中表示：“目前预计美联储还将再加息两次。能源市场正遭遇多重供应链中断问题叠加。油价预期上行意味着通胀回落速度将放缓，而更偏紧缩的货币政策也会拖累2027年经济增长。”摩根士丹利预测，美联储将在12月和次年3月各加息25个基点，最终联邦基金利率区间达到4.25%–4.50%，并维持该利率水平直至明年年底。 施瓦茨向第一财经表示，本次加息不太可能是 “一次性加息后就此停手”。1997年曾出现过单次加息，目的只是抑制股市过热；而当下加息，根源在于经济基本面，同时持续的外部冲击也在扰动宏观环境。关税带来的不确定性依旧高企，美伊冲突推动油价突破每桶100美元进一步抬升短期通胀预期。与此同时，美国经济并未显现疲态：劳动力市场韧性十足，人工智能领域投资保持强劲，上月零售数据表现稳健，反映出消费需求依旧坚挺。 他认为，美联储预计12月将再度加息，之后进入长时间暂停加息阶段。 市场持续承压 本周市场消化美联储最新决议，标普500指数连续第二周收跌，蓝筹道琼斯工业指数创下3月以来最大单周跌幅。 板块跌多涨少，道琼斯市场统计显示，公用事业板块本周跌幅最大，下跌3%；其次是金融板块下跌2.35%、房地产板块下跌2.3%、原材料板块下跌1.9%。工业、非必需消费品、能源以及必需消费品板块同样收跌。本周仅有三个板块收涨：医疗保健板块上涨1.8%，通信服务板块上涨1.2%，科技板块上涨1.1%。Meta拉动通信服务板块，脸书母公司推出 Meta One 订阅服务，可在 Instagram、Facebook、WhatsApp以及 Meta AI中提供增强版AI能力与高级功能。Meta 表示，订阅业务是其推动收入多元化、降低对数字广告依赖的重要举措。 美股股票基金资金连续第四周净流出。原油高位、通胀风险再起，叠加美联储年内仍有加息预期，10年期美债收益率站上5%，投资者降低美股大盘敞口。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，截至9月16日当周，整体美股股票基金净流出314.4亿美元，规模和前一周（320亿美元）基本持平，处于年内第二高水平。 美国银行建议投资者紧盯接下来美联储官员讲话，只要官员继续强调通胀上行风险，美债收益率上行，科技股将再度承压。同时，加息周期或许意味着地产、消费信贷是最先被高利率击穿的板块。 嘉信理财在市场点评中写道，科技股本周被人工智能潜在利空预期扰动。当下处于财报空窗期，多家AI与芯片龙头短期内都没有财报披露。市场担忧：新一轮恐慌情绪，或将拖累数据中心、芯片及计算机设备采购。自 2022 年起，这类资本开支一直是整个市场与经济的强劲助推力量。 展望未来，该机构认为美债收益率与油价上行给市场带来压力，但华尔街企业盈利表现强劲，托住大盘。一定程度上，各大股指反映出市场预期 ——即便后续盈利对比基数抬升，企业利润仍能继续增长。而变数在于美联储。若利率按照芝商所利率期货的预期，在 2027 年年中升至远高于4%的水平，不断走高的借贷成本或将下调盈利预期。市场走向同样取决于加息节奏。

2026-09-20: 据央行网站，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

2026-09-20: 中国大模型调用量连续20周超美国 AI模型API聚合平台OpenRouter近日公布了上周平台上的调用量数据。9月7日至13日这一周，全球AI大模型总调用量达到127万亿token（词元），环比增长10.4%。其中中国大模型周调用量近61.2万亿token，环比增长7.9%；美国大模型周调用量21.8万亿token，环比增长31.6%。这是中国大模型周调用量连续二十周超过美国，居全球首位。在调用量前十榜单里，中国模型占据7席以上，合计占比超70%。一年前，OpenRouter调用量前十中只有2个中国模型，一年后局面几乎完全翻转。 【点评】从榜单来看，模型能力的第一梯队仍主要由海外厂商占据，而中国模型还在追赶。中国模型并没有在技术能力上领先，但却成为越来越多开发者“用脚投票”的选择。在这背后，瑞银观察到，在AI大规模落地的过程中，企业与用户的关注点逐渐从能力转向更高的投入产出比，“Token ROI”（衡量AI投入产出比的指标）成为讨论的关键词。 第二代豆包手机开售 9月16日，搭载豆包AI手机助手的努比亚NaviX Ultra正式发售。“第二代豆包手机”揭开神秘面纱，上线前，在闲鱼等平台有不少该手机的相关代抢服务，有黄牛加价近千元，但正式开抢后，第二代豆包手机黄牛价“跳水”。 从实测情况来看，目前第二代豆包手机用语音操作Agent（智能体），可调用字节全系列产品，也可调用曹操出行等少量第三方应用，淘宝闪购、京东等外部电商App暂不支持相关操作。 【点评】国金证券研报分析，端侧AI领域正成为AI时代的超级入口争夺战场，豆包有望在AI 手机这一超级入口卡位中占据先发优势。然而，AI手机推进过程中遭遇的阶段性阻碍，深层原因在于App之间的数据天然不互通，而开放接口、让渡数据与操作权限的主动权又掌握在各App厂商手中——这既涉及真实的数据安全与隐私合规考量，也牵涉流量入口与商业利益的再分配。 DeepSeek工程师也有AI焦虑：不至于失业，但必须转业 近日，DeepSeek机器学习系统（MLSys）工程师刘胜与发表长文《我不得不把才华埋葬在昨天》，他在文章中提到，面对AI能力的快速进步，凭借经验、眼界和判断力，自己仍有机会留在牌桌上。但这个判断只能保证自己不会“失业”，而无法保证不需要“转业”，他认为自己需要通过转业来避免失业。此前DeepSeek发布 v4.1新模型，将能力又向前推进了一个档次。刘胜与提到，DeepSeek v4.1的主Attention算子是自己写的，他为DeepSeek v4.1的成功而骄傲。但他很清楚的是，再过半年或者一年，AI 写的算子大概率就会和自己写得同样优秀，甚至超越自己。 【点评】这一AI焦虑来自一名站在浪潮前沿的工程师。从个人简历来看，刘胜与自2025年4月起在DeepSeek从事机器学习系统及算子设计与优化工作。在此之前，他是北京大学2021级图灵班学生。虽然未来五年95%的代码可能由AI生成，但业内分析也认为， AI不能完成软件工程：问题如何定义、系统如何设计，以及最终产品为何如此构建，仍然需要人类主导。 字节拆出一家AI制药公司，首轮融资2.9亿美元 9月16日，据市场消息，自字节跳动分拆出来的AI制药业务Anew Labs（新生实验室）独立完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元。字节跳动保留56%股份，保持控股地位。本轮融资由HSG（原红杉中国）、IDG资本和高瓴投资领投，五源资本联合领投，战略投资者包括中国生物制药及上海未来产业基金。Anew Labs前身为字节跳动内部AI for Science药物发现团队，核心成员约50人。早在2020年底，字节AI Lab就开始招聘AI制药领域人才。2026年6月，字节将该业务整体拆分，团队、算法平台及在研管线全部注入新主体。 【点评】字节为何将这条业务线独立？行业人士给出的分析是：AI药物发现遵循与集团核心业务不同的行业逻辑和管理方式。医药研发遵循“双十定律”——耗时十年、投入十亿美元，验证周期以年为单位，而互联网业务擅长快速迭代。两种节奏在同一组织内共存，激励错位、评价失焦等问题会逐渐浮现。独立运营便于对接产业资本、吸引医药人才。 Anthropic公开AI研发自动化数据 当地时间9月17日，Anthropic发文，首次以量化方式公开内部AI研发自动化进度。文章披露，截至今年8月，Claude已主导公司内部26%的AI研发工作，而今年2月这一比例尚不足1%。公司内部Agent平台任意时刻约有3万个AI Agent运行，8月产生超10亿次决策。这组数据被视为递归自我改进（RSI）从概念走向工程现实的关键信号。Anthropic采用独立AI研究机构Epoch AI提出的六级自动化框架，将AI参与工作划分为AL0至AL5。AL0为完全无AI参与，AL3为AI协作，AL4为AI主导，AL5为完全自主。截至8月，26%的AI研发工作达到AL4：人类只需给出高层目标，Claude可完成端到端大部分工作，人类负责监督、检查和最终决策。另有超过90%的研发工作至少达到AL3。安全监控方面，所有Agent动作执行前均经在线监控检查，8月超10亿次决策中约0.002%被阻止。离线监控每周标记约10万条对话记录，经分类器过滤误报和初步审查后，最高优先级的约50条升级至人工审查。 【点评】Anthropic此次将这些数字透明化，一方面意在让社会在人类尚握主导权的窗口期，参与决定AI自我迭代的节奏与方向；另一方面，这也为行业树立了一个可参照的披露基准，给到其他竞品厂商同样的数据透明化压力。 “AI减速论”吓坏芯片股 美国当地时间9月14日，多只半导体股股价走低，英伟达股价跌3.36%，市值一夜蒸发1766亿美元。博通跌4.77%，美光科技跌5.25%，AMD跌4.4%，阿斯麦跌7.25%。欧洲市场方面，当地时间9月14日，英飞凌科技跌7.72%，半导体供应链厂商索泰克跌12.58%，爱思强跌11.24%。市场恐慌的原因包括业界近期对AI安全问题的重视，一些业界人士认为应放缓AI发展。 【点评】此前Anthropic公司CEO阿莫代伊发文，呼吁AI行业控制前沿AI的发展节奏，提出第三方评估、协同制定安全标准、协调全球规则等措施。阿莫代伊的言论获得了OpenAI CEO奥尔特曼以及马斯克的认可。不过，目前尚未看到业界放缓AI系统研发的集体动作。部分半导体股随后几日股价有所回调。 黄仁勋：英伟达明年芯片销量将是今年的两倍 9月17日，英伟达CEO黄仁勋在英国的一场人工智能活动中表示，英伟达明年芯片销量将是今年的两倍。近期一些业界人士主张放缓AI开发进度，以便让安全措施跟上步伐。对此，黄仁勋表示，人工智能安全至关重要，企业应继续快速推进，如果认为某些产品存在安全隐患，就暂缓推出这些产品。 【点评】黄仁勋认为不应被AI安全问题引起的恐慌裹挟。他近期还表示，当前的恐慌在快速创新与AI安全之间制造了一个虚假的抉择。针对AI安全问题发表言论、释放英伟达芯片销量将增加的信心后，英伟达股价9月15日至9月17日累计上涨3.97%，弥补了9月14日的跌幅。 沐曦股份限售股解禁当天涨超14% 9月17日开盘，国产GPU公司沐曦股份股价一度跌超5%，随后转涨，收盘涨14.44%。消息面上，沐曦股份当日迎来1396.6万股首次公开发行网下配售限售股解禁，总流通股扩大75%。这1396.6万股限售股按9月16日的收盘价计算，解禁市值66.7亿元。 【点评】这是沐曦股份上市以来首次迎来较大规模的限售股解禁。沐曦股份限售股解禁一事受到关注的背景，包括另一家GPU厂商摩尔线程9月7日限售股解禁当天股价大跌20%。从9月17日当天的股价表现看，沐曦股份经受住了流通盘扩容的考验，不过，该股9月1日至16日已累计下跌30.91%。国产GPU厂商的长期走势还取决于基本盘成色。 BOSS直聘称越来越多传统岗位要求具备AI能力 9月17日，BOSS直聘相关负责人在深圳的开放日活动上表示，该平台数据显示，AI正持续影响求职招聘市场。软件、算法等技术人才仍是企业争夺的重点。招聘方关注较多的专业包括软件工程、计算机科学与技术、智能科学与技术、电子信息工程、数学与应用数学。同时，越来越多销售、设计、人力资源等传统岗位也希望招聘有AI能力的人才。截至今年8月，“软件、算法、AI”“大模型”“论文、竞赛”等成为活跃校招岗位的特征词。 【点评】这些变化反映出AI对工作岗位更广泛的影响，企业不仅需要技术人员来开发AI，还希望更多职能岗位的员工用AI提高效率。AI相关岗位增长背后，企业逐渐倾向于寻找能把大模型能力应用于具体业务的人才。从该平台部分招聘信息看，已出现了围绕模型适配、业务应用和效果校准三类工作角色。 国产算力将全球10天气象预报时间压至1小时内 9月15日，中国气象局地球系统数值预报中心和中科曙光发布的成果显示，中国气象局研发的MCV（原创高精度可扩展多矩大气）模式在曙光8000集群上可1小时内完成全球5公里分辨率、未来10天的预报计算，达到国际主流的业务时效标准，验证了高分辨率气象预报模式在国产算力上运行的能力。 【点评】分辨率越高，气象预测的精准度就越高，同时对算力的要求越高。在5公里分辨率领域，气象预报无法只使用CPU，还要使用GPU，不能只用传统科学计算的方法，还要用到AI技术。曙光8000集群属于CPU加GPU异构的AI集群。从算力基座看，高分辨率的气象预报要用到更大、更异构的算力集群。

2026-09-20: 【重磅新闻】 成品油将再迎调价窗口 根据“十个工作日”原则，本轮调价窗口为9月24日24时。据金联创测算，截至9月18日第五个工作日，参考原油品种均价为104.13美元/桶，变化率为10.67%，国内汽柴油零售价应上调620元/吨。 高通2026骁龙峰会将举行 高通宣布2026骁龙峰会将于北京时间9月23日至25日举行。据悉高通将在骁龙峰会上推出两款旗舰平台，分别是第六代骁龙8至尊版以及第六代骁龙8超级至尊版。 下周43股面临解禁 合计解禁市值151.28亿元 Wind数据统计显示，下周将有43只股票解禁，按照最新收盘价计算，合计解禁市值151.28亿元。从解禁比例来看，下周面临解禁的个股中首药控股-U的解禁比例达56.96%居首；友升股份、聚仁新材、星徽股份解禁比例均超20%。 【新股机会】 下周将有2只新股发行 Wind数据显示，下周将有2只新股发行，其中创业板有1只，北交所有1只。具体来看，9月21日发行的是宇特光电；9月24日发行的是粤芯半导体。

2026-09-20: “这是我在中国的第四天，前三天我和160位全球高管以及中国管理团队开了三天会议。”9月17日，德国科德宝集团首席执行官Claus Möhlenkamp接受第一财经记者专访时说，中国业务是会议讨论的焦点。 同一时间段，荷兰恩智浦半导体的首席执行官Rafael Sotomayor也在中国，他密集走访了十余家中国企业，希望在人工智能趋势里找到更多用武之地。 中国和美国是人工智能浪潮的双中心，欧洲并不在这轮技术变革的中央，但欧洲企业不想错过它。这两家欧洲企业的掌门人，中国之行有一个共同点：他们都是为机器人而来。 害怕错过 Claus Möhlenkamp把科德宝管理委员会的全体成员带到了中国。 9月17日，科德宝位于上海张江机器人谷的科德宝共创中心开幕，这是科德宝与张江集团合作的成果。科德宝管理委员会全体成员均出席了这场活动。 “人形机器人是一个新兴的技术领域，但它的发展速度非常快。”Claus Möhlenkamp在开幕仪式之后的采访中表示。人形机器人的优势广泛而深刻，无论是在技术、效率，还是应对劳动力短缺方面都有广阔前景。 2026年被业内视为人形机器人“量产元年”。中国和美国，在人形机器人的研发和制造方面，走在全球的前面，而中国的企业如宇树科技、智元等在量产方面暂时领先美国企业。 这一轮人工智能——无论是大语言模型还是人形机器人——主要发生地是美国和中国，欧洲并不是技术创新的起点。 “人工智能的速度由美国和中国决定，欧洲在这里没有扮演重要角色。”Claus Möhlenkamp表示，科德宝的定位更偏向于把AI技术应用到产品与工厂之中。科德宝无意自行研发或编写AI代码，而是要成为AI的应用者。 人形机器人行业目前还缺乏成熟的测试规范和行业标准。 “由于整个生态系统的建设速度极快，部分领域出现了一些滞后，特别是可规模化、可靠性以及组件与技术的稳定性方面。这就需要我们在中国与合作伙伴共同努力，定义行业标准，让未来技术能够做好大规模应用与推广的准备。”Claus Möhlenkamp表示。科德宝共创中心的意义也在于此。 无独有偶。 9月18日，恩智浦的中国机器人创新中心在上海正式成立。恩智浦将之视为全球机器人战略的关键布局，创新中心立足中国市场需求，目标是推动机器人系统创新与可信物理AI规模化落地。 “这周我拜访了七家机器人企业。”Rafael Sotomayor告诉第一财经记者，他还走访了五家正在开发机器人的汽车企业，以摸清中国机器人产业链的迫切需求。 Rafael Sotomayor认为人形机器人是人类迄今为止所搭建的最为复杂的系统，他观察到中国有三股力量在布局人形机器人：新生的机器人公司、汽车行业的跨界者，以及传统的工业自动化企业。这些企业背景不同，也决定了他们对供应链的需求各有不同。 在欧洲市场，恩智浦所服务的机器人主要是无人机类别；在美国市场则主要是小型的AMR，也就是自主移动机器人。 Rafael Sotomayor表示，按机器人公司数量这个维度来比较的话，其他国家市场都比较小，中国的生态体系要大得多。 无论科德宝，还是恩智浦，都想成为中国机器人发展中不可或缺的一部分，避免在新产业浪潮里落入被动局面。 科德宝在电动车市场有非常成功的业务，比如座舱空气滤清器、电机悬置等产品，不过它也经受了燃油车向电动汽车转型的巨大压力。 “中国决定了电动车行业的节奏。在人形机器人上我们已经采取了新的策略：将研发力量集中在中国，与中国的速度保持一致。”Claus Möhlenkamp表示。 共克难关 人形机器人产量在快速爬升。 据IDC发布的《全球人形机器人市场分析》报告，2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，同比增长5倍，其中95%的人形机器人来自于中国企业。 中国企业正在机器人领域积蓄更大的势能。据启信宝数据，截至2026年5月，全国具身智能相关企业已突破万家，其中上市公司269家。具身智能新增企业数量在2022至2023年经历短暂低谷后，2024年企稳回升，2025年新增企业同比增长37%，产业供给端进入加速扩张阶段。 这令机器人产业链的瓶颈凸显出来。 这些早期上市的机器人探索了供应链，而这个链条现在还远不够成熟。机器人大脑发育度、芯片性能、数据质量等方面都有所不足。 苏州睿芯科技公司创始人范东睿对记者表示，芯片是具身智能的一个严重堵点。 “具身智能的芯片，首先要面对复杂的移动场景，都希望它的功耗降到极致，每消耗一度电能做更多工作。第二个卡点是它的延迟，就像有的机器人叠个衣服要花五分钟，可能还经常失败。此外，现在显存不够大，限制了部署在机器人上的模型参数，机器人也就不够聪明。”范东睿表示。很多机器人表演时是执行编排好的动作，原因就在于机器人还不具备足够智能，在有限电池容量下，无法完成复杂多变的任务。 据五一视界董事长兼CEO李熠观察，机器人企业现在都在摸索数据、商业的闭环。现在物理AI数据量，不足以促成机器人到达智能涌现的时刻。 机器人的物理系统——关节、灵巧手、移动底盘——能否在真实工业场景中保持长期可靠、高效、安全，成为决定商业化成败的关键瓶颈。 比如，一家人形机器人企业告知第一财经，采购灵巧手抓取5公斤物体，使用50次左右就坏掉了，而工业场景里需要至少能用万次。 密封、润滑、振动控制等基础部件的性能与寿命，直接关系到整机的长期可靠性与性能上限。科德宝方面表示，机器人共创中心致力于解决高负载关节的性能可靠性瓶颈、产业链上下游协同机制不畅等核心挑战。 Rafael Sotomayor拜访中国机器人企业的目的，也是希望发现哪些环节存在卡点。 “这是我拜访这些企业的目的所在。现在这一块市场上，所谓完美的产品是不存在的。客户和我们要一起去定义下一代的产品。”Rafael Sotomayor说。 泡沫之忧 Claus Möhlenkamp希望中国成为科德宝第一大市场。 在为期三天的全球会议里，Claus Möhlenkamp与高管们讨论了中国业务的未来，重新整合了组织，并提出了新的中国运营愿景。 目前中国是科德宝全球第三大市场，而他相信科德宝在中国的增速会超过其他区域。 “因为中国发展太快了，从下一个五年规划——自动驾驶、聚变能、AI 应用——可以看出，我们必须持续投入中国，我们必须在这里。”Claus Möhlenkamp表示。 科德宝的机器人相关产品，将在中国生产。 过去近 30 年间，科德宝在中国建立起80余个分支机构和30 家工厂。科德宝的全部产品组合基本上都在中国生产。人形机器人也会遵循同样的模式——在中国生产，并从中国出口至全球。 “大规模进口的时代已经过去了。现在我们的新叙事是‘在中国，为中国’以及‘在中国，为世界’。我们会把研发放在中国、面向中国，并将整个价值链与全部生产都放在中国。”Claus Möhlenkamp说。 Rafael Sotomayor持有相似观点。 “这个世界正在发生巨大的变革。恩智浦也在随着这个趋势做自身的调整。”Rafael Sotomayor说，相信中国在领跑物理AI领域，恩智浦希望可以和中国的赢家一起去取得胜利。 新兴技术的发展，几乎注定存在泡沫，以及泡沫破灭的担心。历史上，互联网泡沫的破裂，曾对一些公司造成毁灭性打击。不过它最终恢复元气，并重新定义了今天的全球经济。 人形机器人，会重蹈覆辙吗？ 范东睿表示，现在对于机器人企业来说，一个重要的关口就是产品能够卖出去，在量产的基础上不产生额外风险。 “因为它是个铁疙瘩，不能伤害人类。在这个过程中，大家是摸索着往前走，但是这个趋势不可逆转。”范东睿说。 李熠认为，所有科技产业都会经历期望过高、投资疯狂、技术短暂难以突破并回调，再曲折向上的过程。他认为在有生之年肯定能看到机器人像人一样，什么都能做，但机器人技术升级和产业发展的过程，注定是动荡不安的。 “我并不认为人形机器人是昙花一现，它是真正的有需求、有前景的市场，而且它所带来的投资回报可能是巨大的。所以我们也在物理AI领域大举投资。”Rafael Sotomayor说。 Claus Möhlenkamp认为，之所以有人讨论AI行业减速，是因为发展太快、标准跟不上、难以保证安全。但他毫不怀疑AI行业会持续存在。 “我们有177年历史，是家族企业、非上市公司，不需要为下一季度的业绩思考，我们思考的是长期。科德宝和中国一样，都是长期主义者。”Claus Möhlenkamp表示，人形机器人会有大的发展，中间或许有起伏，但长期一定会成为大产业——它带来的竞争力、劳动力补充与生产力提升是非常有说服力的优势。

2026-09-19: 9月19日，有网络消息称，西贝将在两三个月内彻底倒闭，迅速引发网友热议，话题词“西贝被曝将彻底倒闭”随即冲上微博热搜。对此，西贝客服回应称，目前全国门店均正常运营，西贝也会继续用心做好产品与服务，继续坚守品质，用心接待每一位顾客，也恳请大家理性看待网络信息。据了解，在经历了与网络大V罗永浩的预制菜风波后，此前西贝开始在全国关店，但西贝创始人贾国龙并未就此止步，数月前，贾国龙新创的品牌“天边砂锅焖面”先后在北京、呼和浩特等地开业。

2026-09-19: 【一周新事件】1、小鹏在香港建立兆瓦级闪充站日前，小鹏集团与Halo联合建设的对外开放的兆瓦闪充站在香港正式落地，这也是小鹏集团全球首座 XEnergy 兆瓦闪充站，面向全品牌车主开放。小鹏集团方面表示，公司自研兆瓦闪充技术迎来全球首次落地，为众多电网受限的高密度城市提供大功率补能的全新解决方案。一财点评：补能仍然是电车的一大关注焦点。在香港地区，兆瓦闪充的落地将加速电车的普及率。随着小鹏集团的兆瓦闪充站落地，越来越多其他品牌的兆瓦闪充站将落地香港。2、地平线智驾芯片累计量产突破1500万套近日，地平线在上海临港宣布征程系列累计量产突破1500万套，第1500万颗将搭载于一汽-大众ID.AURA T6，地平线创始人兼CEO余凯成为该车001号车主。同日，地平线还宣布HSD V2.1即将推出。一财点评：近日，余凯再次强调智驾芯片行业将走向收敛的判断。他说：“手机的基带芯片全世界收敛到主要是高通和MTK两家头部企业。我估计最后全世界做自动驾驶核心技术的供应商也不会超过2—3家，高度收敛，就像手机基带一样。”数据也在证明这一点，据高工智能汽车研究院，2026年上半年自主品牌乘用车全阶智驾芯片市场，地平线以31.94%居首，英伟达29.38%紧随其后，Mobileye滑落至9.17%，华为8.74%，四家加起来份额近80%；在增速最快的城区NOA芯片赛道，英伟达（39.43%）、地平线（22.82%）、华为（16.89%）三家同样合计占据近80%份额。3、别克加入9月车企促销潮近日，别克宣布加入9月车企促销潮，油电车型均可享限时购车优惠，旗下品牌至境多款车型叠加权益后的置换价较官方指导价明显下探：至境L7由17.39万元起降至14.99万元起，降2.4万元；至境世家由41.99万元起降至38.49万元起，降3.5万元；GL8陆尊由33.99万元起降至28.49万元起，降5.5万元；至境E7由15.99万元起降至14.99万元起。燃油车方面，君越、昂科威Plus可享1000元定金抵10000元膨胀金及10000元置换补贴，活动期间限时赠送交强险。同日，别克至境新能源第15万辆整车下线。一财点评：“金九银十”刚至，车市又掀起了新一轮的促销战。据第一财经记者不完全统计，已有超过十家车企在9月集中释放购车权益，覆盖新势力、自主、合资与豪华品牌全阵营，主要促销措施包括金融政策、现金直降、置换补贴、一口价等形式。4、宝马推出非遗苗绣靠枕近日，宝马推出BMW非遗苗绣靠枕“双生之境”，产品登陆BMW悦购商城。该文创由宝马中国文化之旅公益项目孵化，由云南屏边苗绣非遗传承人陶琼莉与清华大学美术学院教授王悦联合打造。作品提取苗绣经典蝴蝶纹样，并融合BMW新世代（Neue Klasse）设计语言，将非遗图腾适配车载座舱、家居、节日礼赠等多元场景。项目尝试把非遗技艺转化为可落地消费产品，探索传统文化与现代汽车生活方式融合路径，也是车企CSR项目多方共赢的创新实践。一财点评：今年是宝马中国文化之旅二十周年，本次苗绣文创，体现项目从单向文化资助，转向搭建传承人、设计师与品牌用户共创平台的思路。苗绣靠枕既是车企CSR走向可持续共创的样本，也是品牌文化叙事的载体。将屏边苗绣非遗图腾与新世代设计语言结合，把文化符号植入车主用车场景，在赋能非遗传承人的同时，丰富宝马本土化品牌内涵。【一周新车】1、小鹏G9L上市日前，小鹏G9L在中国市场正式上市，官方限时售价23.18万元起。新车定位为黄金大五座科技旗舰，拥有纯电、超级增程两种动力系统，共6个版本。其中，纯电702 两驱 Max版 23.18万元、660 四驱 Ultra SE版 24.98万元、660 四驱 Ultra版 27.98万元、755四驱 Ultra 旗舰版 30.98万元；超级增程1602 四驱 Ultra SE版 24.98万元、1602 四驱 Ultra 旗舰版 29.98万元。智驾方面，小鹏G9L最高搭载3颗图灵AI芯片，有效算力达到2250TOPS，并首发搭载小鹏图灵AI智驾第二代VLA全新版本。一财点评：小鹏G9 L是小鹏集团下半年的重磅车型，与小鹏GX同平台打造，但是两款车型面向的市场各有侧重点。随着小鹏G9L正式上市，大车市场竞争将新增一员。2、方程豹首款轿车上市日前，比亚迪方程豹旗下方程S、方程S GT正式上市，售价18.99万元起。其中方程S官方指导价区间为18.99万～22.99万元，方程S GT指导价区间为21.99万～23.99万元。这也是方程豹品牌首次发布轿车产品。上述两款车分别采用轿跑车与猎装车形态，均定位中大型车，搭载云辇-M智能磁流变悬架，CLTC工况下最长续航达900km。一财点评：方程豹此前上市的产品主要是方盒子SUV车型，在钛7凭借越级配置的性价比获得销量后，众多车企也推出了方盒子车型。而方程豹则开始转战轿车等其他细分市场赛道。3、腾势N8L纯电版上市9月14日，腾势N8L纯电正式上市，推出闪充尊荣型、闪充旗舰型两个版本，官方指导价为29.98万元、32.98万元。腾势N8L纯电首搭AI超级智能体迪迪虾；搭载比亚迪第二代刀片电池及闪充技术、天神之眼5.0、云辇-A智能空气车身控制系统等。闪充纯电版上市后，进一步丰富腾势N8L闪充版产品序列。一财点评：“532”大型SUV仍然是车企争夺的赛道之一，腾势N8L纯电版搭载比亚迪最新的电池技术，丰富了比亚迪闪充产品矩阵。4、2027款埃安i60上市2027 款埃安 i60 正式上市，新车推出纯电、增程共计六款配置，上市权益价区间10.68万元～13.48万元。作为年代改款车型，新车延续普惠式升级思路，基于用户反馈对三电、智能驾驶、车身细节配置进行迭代，其中700长续航版CLTC续航里程达700km；520宁德版配备宁德时代整包CLTC续航545km。增程版本电池容量较现款提升50%以上，达到45.37度，CLTC纯电续航提升至350km，综合续航1738km，CLTC 亏电油耗 3.6L/100km。智能驾驶方面，激光雷达版本完成硬件与算法同步升级，搭载192线激光雷达，全车合计27颗车规级全视角传感器，采用文远知行 L4 同源一段式端到端算法，可处理窄路会车、复杂路口、极窄车位、断头路泊车等多种日常场景。一财点评：埃安i60是当前埃安最为畅销的产品之一，该车型瞄准10～15万元的主流价格区间，配备了文远知行L2级别辅助驾驶，新款埃安i60定位全球车型，将继续出海谋求市场份额。5、星海V6上市9月19日，在东风柳汽 2026 年秋季新品发布会中，东风星海 V6 乾崑智驾 ADS SE 版正式上市。新车共推出 3 款配置，上市指导价 10.49 万～12.49 万元，上市权益价 9.99 万～11.99 万元。一财点评：星海V6的产品亮点仍是与华为的合作，且是将华为乾崑智驾ADS 5 SE下放到10万元级别区间的大六座纯电SUV。星海 V6 采用 10 摄像头、12 超声波雷达、3 毫米波雷达共 25 个感知硬件，覆盖家庭最高频的“开得累、停得难”场景。6、猛士X700发布内饰日前，全地形SUV猛士X700内饰正式亮相，新车配备悬浮式中控屏、大尺寸液晶仪表和 HUD 抬头显示，采用双联屏设计，并搭载鸿蒙座舱HarmonySpace 6。此外，猛士X700搭载全场景跨域交互座舱智能体·小艺智能体，打通导航、控车、聊天等场景。新车将于9月28日开启预售，定位30万元级SUV。一财点评：猛士X700是猛士汽车X系列的首款车型，该车型作为猛士与华为乾崑战略合作2.0落地首款车型，将搭载华为乾崑智驾ADS 5、896线激光雷达、鲸鳍通信、乾崑车云及HUAWEI XMC数字底盘等技术等。7、吉利银河战舰700开启预售近日，吉利首款AI全地形硬核SUV银河战舰700正式开启全球预售，推出三种动力、六款版型，预售价19.98万—38.98万元。预售开启60分钟订单便突破43900辆。一财点评：把起售价压到19.98万，吉利直插坦克300与方程豹豹5的腹地。战舰700战略明确：为银河开辟越野新品类，以GTA原生架构+雷神EM-T电混+EEA4.0讲“城野双极致”的越野2.0故事，避开与比亚迪、奇瑞在城市SUV红海缠斗。60分钟4.39万辆的订单数据较为亮眼，但硬派用户认的是真实穿越口碑而非发布会数字，豹5、坦克400正贴身肉搏价格。吉利的真考题，是把这4万辆意向变成实车交付与口碑，而非停在预售狂欢上。8、理想推出新一代高端纯电MPV理想汽车新一代旗舰纯电MPV理想MEGA日前上市，全国统一零售价50.98万元。新车配备宁德时代108kWh三元锂电池包，CLTC纯电续航710公里，支持5C超快充，10分钟可补能500公里。智能化配置升级，MEGA搭载4颗激光雷达，配备双马赫M100芯片，总算力达2560TOPS，并搭载新一代马赫VLA司机大模型，首次全系标配后轮转向。新增车内客厅主灯，优化二排、三排乘坐体验，配备电动桌板、电动遮阳帘、旋转零重力座椅首次采用悬浮座垫技术，进一步强化多成员家庭出行属性。一财点评：新一代理想MEGA是理想汽车“移动的家”品牌叙事在纯电高端赛道的一次落地补全。作为品牌旗舰纯电MPV，新车在配置上升级，相较于老款车型售价有所下调。当前高端纯电MPV赛道内卷加剧，车企持续争夺高端家庭客群。这款车能否站稳高端纯电MPV头部，考验理想家庭品牌叙事能不能持续打动增量用户。

2026-09-19: 9月18日，瑞士运动品牌昂跑投下一枚重磅炸弹：签下足球巨星基利安·姆巴佩，正式进军足球领域。这也终结了市场的各种传言。此前，姆巴佩在结束了耐克的长达20年的合作后，一度处于“空窗期”。人们纷纷猜测，到底是哪家品牌能够接住这位法国队队长，甚至一度有传中国头部体育品牌将与他合作。如今尘埃落定。但让人好奇的是，一个2010年才创立、以跑步起家的运动品牌，将如何介入足球这项运动，挑战阿迪达斯、彪马、耐克等巨头经营了半个世纪的“铁幕”？重塑顶级运动员与运动品牌的关系昂跑入局足球靠的是一纸签约，实则是品牌增长走到临界点后的必然选择，跑步赛道的竞争越发白热化，天花板正在逼近。昂跑需要找到新的增长引擎。这家公司2026年二季度财报显示，净销售额同比增长13.5%至8.503亿瑞郎，毛利率攀升至65.4%，净利润扭亏为盈达1.05亿瑞郎。但昂跑同期下调全年业绩指引。财报发布当日，公司美股盘中一度暴跌接近20%。这背后是市场的担忧：昂跑在北美市场的增速已从双位数回落至个位数，批发渠道增速仅4.8%。“我们可以做到大规模增长，同时不牺牲高端定位。面对北美市场行业折扣泛滥的环境，我们选择管控批发供货。”公司联席CEO大卫·阿勒曼在业绩会上表态。而这也被市场解读为“主动降速”。对于昂跑来说，需要开辟新的赛道，如同当年的Lululemon，从瑜伽裤这个单品类拓展至其他的领域。足球鞋是昂跑尚未触及的空白领域。The insight partner一份报告显示，预计到2034年，足球鞋市场规模将从2025年的152.2亿美元增长至292亿美元。该市场预计在2026年至2034年期间的复合年增长率为8.49%。27岁的法国球星姆巴佩无疑是最佳选择之一。这位法国国家队队长正处于职业生涯巅峰期，是当今足坛最具商业价值的球员之一。从8岁起，耐克就一直为姆巴佩提供装备赞助。耐克内部曾加紧推动续约谈判，2025年耐克甚至为他推出了专属签名系列，但最终未能挽回这段长达近20年的合作关系。“从一开始，吸引我加入昂跑的就是有机会共同打造一些全新的事物。”姆巴佩在一份官方声明中解释了为何选择这个新东家。言下之意，耐克给不到的条件，昂跑愿意提供。这也折射出现阶段不少全球顶尖运动员心态的转变：他们不再满足于做品牌代言人名单中的一员，而是希望成为某个品牌成长故事的核心角色。此前，库里携手李宁，很大一部分原因便是基于此。足球市场的新玩家昂跑努力搭建自己的足球商业地图。蒂埃里·亨利的加入补齐了品牌“足球专业性”的短板。这位法国世界杯冠军和阿森纳足球俱乐部传奇自2025年底以来一直在参与品牌进军足球领域的各项工作。9月18日，昂跑也宣布他出任品牌新任足球总监。在公司的官方声明中，昂跑称已于2024年推出机器人制造技术，现在正将这一技术应用于精英足球的特定需求。开发过程将从一开始就以运动员为主导。精英球员将直接与品牌产品团队合作，测试、挑战和完善未来的足球产品。昂跑入局的背景是全球的足球世界处于一个暗流涌动的竞争格局。2026年美加墨世界杯上，‌阿迪达斯赞助14支球队、耐克12支、彪马11支‌，三大品牌合计拿下48支参赛队中的37支，剩下11队由卡尔美、茵宝、锐步等品牌赞助。‌‌‌‌三大巨头的垄断格局延续了数十年，构筑的渠道壁垒、球队关系和消费者认知，是新入局者很难逾越的护城河。昂跑入局足球，是对于新领域的商业试探。可风险显而易见：足球鞋的技术门槛远高于跑鞋，昂跑缺乏足球品类的制造经验和渠道积累；而阿迪达斯、耐克这些巨头绝不会坐以待毙。不过，也并非没有机会。如今顶级球员不再满足于耐克、阿迪达斯庞大的代言人阵容中被“淹没”，他们希望获得更专属的关注、更深的参与感和更具吸引力的商业条款。正如姆巴佩离开耐克，西班牙球星亚马尔此前也从耐克转投阿迪达斯。球员与品牌的关系并非焊死，而是可流动的。此外，资本层面亦是暗流涌动。安踏以15亿欧元收购彪马29%股份，成为这家德国品牌的最大单一股东。这也意味着未来中国资本有机会去介入全球足球赞助体系，现有格局的稳定性正在被撬动。新玩家已经摩拳擦掌。“足球不需要又一个运动服饰品牌来做同样的事情，”阿勒曼表示，“足球需要新的想法，需要对可能性发起挑战。当我们进入一项运动时，我们希望成为未来的品牌——通过真正的创新和当代设计。”类似的情况在跑步领域已部分兑现。有目共睹的是，昂跑在跑步赛道做出了产品差异性，它的鞋子辨识度够高。而在下一个新战场，考验它的是能否重新把在跑步领域的成功复制到足球上：重新定义足球品牌与运动员、与消费者之间的关系。而验证才刚刚开始。

2026-09-19: 高规格会议部署先进制造业 据新华社，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日就发展先进制造业作出重要指示指出，坚持智能化、绿色化、融合化方向，持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，为推进中国式现代化提供有力支撑。 全国先进制造业大会9月16日至17日在京召开。会上传达了习近平重要指示。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席会议并讲话。 李强指出，要聚焦重点领域综合施策、精准发力，不断提升先进制造业的创新力、竞争力、综合实力。打造产业创新驱动引擎，筑牢基础研究支撑，强化关键核心技术攻关，深化科技成果转化应用。加快新兴产业规模应用，加强未来产业前瞻布局，推动传统产业焕新升级。纵深开展“人工智能+制造”行动。 近年来，我国先进制造业不断发展壮大。从CR450高速动车组整车试验完成，到朱雀三号遥二运载火箭首次实现火箭陆地回收，重大工程频频取得突破。今年上半年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长9.3%、13.3%，带动结构转型的效能进一步释放。 【点评】在“十五五”开局之年召开这一重要会议，既凸显先进制造业在中国式现代化建设全局中的重要分量，也传递出持续做大做强先进制造业的鲜明信号。当前，大国博弈向产业科技深度延展，先进制造业已成为国际竞争的主战场。同时，我国经济提质升级进入攻坚期，制造业“大而不强”的问题尚未根本扭转，发展先进制造业正是破解这一问题的关键抓手。 发展先进制造业，核心是要在“先进”二字上下功夫，创新是题中之义。一方面要稳住传统产业基本盘，推动传统产业高端化、智能化、绿色化改造；另一方面要加快新兴产业规模应用，加强未来产业前瞻布局，推动产业体系由大到强、从量变迈向质变，成为高质量发展的新引擎。 住建部：房地产进入存量时代 住房和城乡建设部有关负责人18日表示，当前，房地产市场出现了两个转变，一是房地产市场供求关系发生了重大变化；二是房地产市场进入了存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高到2025年的46%，今年前八个月达到52%，超过50%就标志着房地产进入存量时代。 根据国家统计局最新数据，1～8月，全国新建商品房销售面积4.9988亿平方米，同比下降12.1%；同期，全国二手房交易网签面积5.4923亿平方米，同比增长10.6%。 上述负责人还表示，“十五五”时期，住房和城乡建设部将加快构建房地产发展新模式，重点推进项目公司制、主办银行制、现房销售制三项房地产基础性制度。 【点评】存量时代的到来，标志国内楼市逻辑根本转变，市场重心从新房增量开发转向存量资产流通。住房回归大宗消费品，居民购房选择更看重现房品质与成熟配套。在此背景下，住建部推进项目公司制、主办银行制、现房销售制三大基础性制度，正是为适配新的市场格局。这套制度一方面优化房企开发与风险处置机制，减少无效供给；另一方面保障购房者权益，稳定市场预期。未来楼市政策重心，将更多聚集盘活存量、优化供需，推动行业平稳转型，回归居住本源。 债券股票社融占比首超50% 中国人民银行14日发布的数据显示，8月末，我国社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币（M2）余额356.81万亿元，同比增长7.5%。 债券、股票融资增长较快，成为实体经济获取资金的重要渠道。前8个月，企业债券净融资2.79万亿元，同比多1.23万亿元；政府债券净融资8.77万亿元；非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多2031亿元。债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比超50%，明显超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点。 中国人民银行行长潘功胜日前发布署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》指出，中国金融结构变迁根本上反映了经济发展阶段的动态演进和经济增长动能的新旧转换。随着经济结构转型、经济创新更趋活跃、经济活动复杂程度上升，需要更加注重直接融资与间接融资协调发展，完善金融机构、金融市场、金融产品体系结构，更好发挥金融市场功能。 【点评】新旧动能转换正在深刻重塑市场的融资需求与融资模式，我国融资结构随之发生转变，由过去以间接融资为主导，逐步走向直接融资与间接融资协调发展。在此背景下，贷款增速放缓、信贷质量提升或将成为宏观经济运行的新常态，仅依靠信贷增速来衡量金融对实体经济的支持力度，已经不再合适。专家认为，持续优化的融资结构，能够更好匹配新质生产力的发展要求。近两年科技创新领域快速发展，融资渠道日趋多元，有助于企业统筹安排资金，更好满足研发投入、设备更新和日常经营的需要。 8月供强需弱格局延续 国家统计局15日发布的经济数据显示，8月工业增加值同比增长5.2%，涨幅较7月加快0.7个百分点。社会消费品零售总额同比增长0.4%，较7月回落0.2个百分点。1～8月，固定资产投资同比下降7.2%，降幅较前7个月扩大0.5个百分点。 8月份，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成，支撑引领作用突出。集成电路制造、智能车载设备制造行业保持20%以上的高增长。 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，我国经济面临一定的总量和结构压力，但是这些困难经过努力是可以克服的。从下阶段情况看，我国经济长期向好的基本面没有变，发展的动力和活力积聚增强，经济有望继续保持平稳运行、向新向优。 【点评】总体来看，当前中国经济仍呈现外需强于内需、新动能强于传统动能、生产改善快于投资和消费的特征。专家分析，9月新型政策性金融工具开始全面投放，接下来政府债券发行节奏也会明显加快，有望扭转投资较快下行态势，一批增量政策也有望择机出台。在稳增长政策发力带动内需改善的前景下，年底前经济增长动能趋于增强。 多部门治理中小企业回款难 国务院办公厅近日印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，以健全行业账款支付规则为基础、以加强大型企业支付行为监管为重点、以规范管理非现金支付工具为支撑、以强化资金传导效能和融资支持为保障，提出了10条具体措施。 通知提出，推动龙头企业率先践行“60日付现承诺”，完善细化上市公司和大型企业等账款披露要求，发挥央企国企及时支付表率作用。 通知还提出，相关行业主管部门要制定完善本行业结算支付规定，并明确账期起算节点、账款支付方式及流程、货物和服务检验验收（或工程竣工结算）标准及期限、最长付款期限等相关关键内容。 【点评】一段时间来，部分大型企业利用市场竞争优势，通过模糊账期起算节点、拖延验收结算、滥用商业汇票和应收账款电子凭证等方式，故意拉长上下游中小企业账期，造成中小企业回款难，严重阻碍中小企业健康发展和国民经济畅通循环。本次通知对付款关键环节予以规范，并推动相关要求纳入合同示范文本，补齐行业监管短板，既对大型企业按时付款划定清晰红线，也让中小企业对回款时间、回款方式形成稳定预期。而通过引导龙头企业发挥示范作用，也有助于带动全行业营造及时支付的良好生态。 电子信息制造业五年规划出台 工业和信息化部、国家发展和改革委近日联合印发《电子信息制造业发展“十五五”规划》，提出到2030年，我国电子信息制造业规模以上企业营业收入突破30万亿元；在集成电路、先进计算、消费电子、基础电子、能源电子等领域涌现一批长板技术和产品，形成具有竞争力的世界一流企业。 规划提出推动集成电路全链条攻关，促进电子元器件和电子材料高端化发展，同时布局产业发展四大新增长点，包括巩固能源电子产业优势、促进时空信息产业发展、夯实人工智能硬件底座、加快行业电子数智技术创新融合。 “十四五”期间，我国电子信息制造业发展取得积极成效，营业收入连续13年在41个工业大类中位居第一。集成电路、服务器、新型显示等产业实现新突破，人工智能终端发展进入快车道，北斗规模应用取得新进展，为加快推进新型工业化、建设制造强国和网络强国作出了积极贡献。 【点评】伴随新一轮科技革命和产业变革向纵深演进，人工智能与电子信息制造业的深度融合，将成为重塑产业形态的决定性变量。如何把规模优势转化为体系优势，把“量的领先”提升为“质的胜出”，是“十五五”时期电子信息制造业发展的重大命题。这份五年规划明确了产业中长期发展蓝图，正是对这一新阶段需求的系统性回应，对于夯实新型工业化的产业底座、支撑制造强国网络强国建设、加快发展新质生产力具有重大意义。 发改委再与民企座谈，推动民间资本放心投 9月15日，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕优化发展环境、拓展投资空间听取意见建议。他希望广大民营企业家在新兴产业、新型基础设施、消费升级等领域积极加大投资布局。国家发改委将采取有针对性的务实举措，推动民间资本放心投、投得动、多参与。 近几个月来，投资降幅持续扩大。国家统计局数据显示，1～8月份，民间投资同比下降10.1%，扣除房地产开发的民间投资下降6.4%。 针对民间投资下滑，近期政策密集加力，8000亿元新型政策性金融工具加快投放，发改委集中向民营企业推介交通、能源、水利等重大项目，国务院治理企业账款拖欠和中小企业回款难问题，这些举措协同发力，有助于激发民间投资活力，推动经济高质量发展。 【点评】专家认为，当前市场需求不足与预期偏弱，企业投资意愿减弱。部分民间资本在参与重大基础设施和新兴产业项目时，仍遭遇隐性壁垒，中长期融资成本与担保门槛也比较高。随着稳民间投资政策持续加力，项目、资金和回款机制逐步改善，民间投资下行压力有望逐步得到缓解。接下来仍要持续破除准入门槛和隐性壁垒，完善融资支持体系，加大精准金融支持，优化营商与法治环境，稳定企业长期发展预期，增强投资信心。 美欧日时隔20年首次同步加息 继上周欧洲央行加息落地后，本周美日央行接力宣布加息。 16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到3.75%～4%，这是2023年7月底以来美联储首次加息。 美联储主席沃什重申，美联储实现通胀目标的决心，并强调将维护独立性。同步发布的经济预测摘要与点阵图显示，经济增长预期上调，就业预期维持稳定，但通胀压力持续高企，年内或将再加息一次。联邦基金利率期货显示，市场目前预计明年一季度前将累计加息两次，10月会议加息的概率已逼近60%。 18日，日本央行时隔3个月后再次加息，将政策利率从约1%上调至约1.25%，为1995年以来最高水平。这标志着日本央行自2024年3月结束负利率以来，大致保持每半年加息一次的节奏有所加快。此次加息距离6月会议仅隔3个月，为1990年以来最短加息间隔。 日本央行行长植田和男表示，日本的潜在价格趋势可能存在偏离并高于央行2%目标的风险。将继续根据经济和价格情况加息，不排除提前推出特定政策措施。 【点评】美欧日三大央行时隔20年再度同步加息，标志全球加息潮再起。本轮货币收紧的直接导火索是中东冲突推高国际油价，带动通胀反弹，从深层来说则是主要经济体货币政策回归正常化。本次央行加息均在市场预期之中。作为全球货币风向标，美联储的政策动向牵动全球市场。议息会议前，市场定价已持续倒逼美联储上调利率。相比加息落地本身，市场将持续关注本次加息是一次性调整，还是新一轮加息周期的开启。

2026-09-19: 国家市场监督管理总局公告显示，日前，比亚迪备案了超18万辆汽车的召回计划。 其中，比亚迪汽车工业有限公司召回编号S2026M0116V：自即日起，召回2015年3月28日至2018年12月21日期间生产的唐系列汽车，共计5.80万辆；2018年5月19日至2022年1月14日期间生产的全新一代唐DM系列汽车，共计7.78万辆；2018年12月27日至2021年10月25日期间生产的全新一代唐EV系列汽车，共计7023辆。 比亚迪汽车有限公司召回编号S2026M0117V：自即日起，召回2014年6月27日至2019年6月9日期间生产的秦系列汽车，共计4.03万辆。 本次比亚迪两起召回备案编号后缀均为 V，属于车企主动召回。 公告显示，本次召回范围内的部分车辆，由于生产制造问题，导致制动踏板限位垫材料批次性异常，长时间使用后，限位垫可能开裂破损。极端情况下，限位垫脱落，造成制动踏板未被踩下时制动灯常亮，向后方传递错误信号，存在安全隐患。 比亚迪汽车工业有限公司、比亚迪汽车有限公司将委托授权经销商，为召回范围内的车辆免费更换改善后的限位垫，以消除安全隐患。因部分车辆此前已更换改善后的限位垫，本次召回此部分车辆无需再次更换。 当前，汽车行业生产质量问题愈发得到重视。今年8月27日，，《关于开展道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动的通知》正式发布。为规范新能源汽车产业竞争秩序，守牢产品生产一致性和质量安全底线等，四部门决定，即日起在全国范围内开展为期1年的道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动。 此次专项行动将坚持问题导向，加大对非理性竞争问题反映多、生产一致性和质量安全风险较高等车辆生产企业及产品，工作质量问题较为突出等检验检测机构的检查力度。整治问题包括生产一致性、可靠性、耐久性和新技术测试验证，共4项，较此前汽车行业的整治内容更宽泛。 同时，对于存在问题的车企、检验检测机构等，监查惩戒措施也会相应升级，比如：对于存在不能保持生产准入条件、相关产品不符合要求的问题车企，将采取公开通报等联合惩戒措施；监管机制也将形成长效机制，加大典型案例曝光力度，深挖典型案例示范效应等。

2026-09-19: 上市两个交易日，新股沈鼓集团（601091.SH）股价大幅飙升，最新收盘价相较发行价上涨了逾12倍。9月17日，该公司股价上市首日高开196.13%，收盘上涨373.80%，盘中两度触发临时停牌；9月18日，该股在早盘竞价低开近28%的情况下，午后大幅拉升，累计最高涨幅超15倍，收盘仍上涨177.74%。就在18日，上交所在通报中明确，沈鼓集团上市以来，股票价格大幅波动，部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。同时，沈鼓集团也提示风险称，公司市盈率、市净率显著高于所属行业平均水平，目前短期股价波动加剧、换手率较高，存在快速上涨后大幅回调的风险，广大投资者需理性决策、审慎投资。非理性炒作者被暂停账户交易9月17日，沈鼓集团登陆A股，发行价为4.39元/股，发行市盈率29.81倍，为2026年沪市主板发行价最低新股。上市首日，该公司股票就因两次触发盘中临停备受关注。当日，该股以最高价收盘，收报20.80元/股，收涨373.80%。9月18日，在首日股价已经大幅上涨的情况下，沈鼓集团依然热度不减，股价呈现巨幅震荡：公司股票早盘竞价低开近28%，最低下探至14.68元/股，下午大幅拉升，盘中最高触及82.59元/股，盘中再次两度触发临停。截至18日收盘，沈鼓集团收报57.77元/股，收涨177.74%，最新总市值1796.65亿元。有业内人士认为，沈鼓集团有明显的炒作迹象：一方面，连续两日大额换手，分别是79.62%和89.08%，表示大量的IPO获配投资者已经卖出，甚至于上市首日竞价买入的投资者也有一大部分选择在上市次日快速了结；另一方面，在部分股票论坛（股吧）中，围绕沈鼓集团的讨论也明显增多，其中不少是煽动性言论，鼓动更多投资者非理性买入博取短期价差。由此，也引发监管高度关注。根据上交所最新的公告，沈鼓集团的部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。除此之外，上交所通报还表示，对50起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对波动幅度较大的相关股票进行重点监控，对33起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起。估值偏高，业绩却承压随着股价上涨，沈鼓集团的估值显著偏离同行业估值水平。同时，该公司业绩面临下滑压力。截至9月18日，该公司静态市盈率、市净率分别为242.96倍、26.06倍。而中证指数有限公司于9月17日发布的最新静态市盈率、市净率分别为41.74倍、3.50倍，沈鼓集团市盈率、市净率显著高于所属行业平均水平。沈鼓集团是沈阳铁西区国资局旗下企业，主营大型离心压缩机、往复压缩机、核泵等重大装备研发制造及全生命周期服务。2023年～2025年，该公司营收分别为82.06亿元、93.09亿元、101.22亿元；归母净利润分别为3.55亿元、4.42亿元、7.39亿元。但是2026年业绩面临一定压力。根据上市公告书，沈鼓集团预计，2026年1～9月，实现营业收入73亿元至77亿元，较2025年同期变动-3.98%至1.28%；归母净利润4.56亿元至5.5亿元，同比下降8.13%～23.83%。该公司称，主要系2025年前三季度重大建设项目中部分项目及出口项目毛利率相对较高，而2026年重大建设项目仍预计第四季度验收占比较高，以及部分出口重大项目受地缘政治影响交期延后，同时汇率下降导致汇兑损失以及利息收入减少致使财务费用增加所致。沈鼓集团还预计了2026全年业绩，营业收入在111亿元～114亿元区间，同比增长9.66%～12.62%；归母净利润在6.26亿元～6.6亿元区间，同比下降10.75%～15.34%。在上述业内人士看来，新股上市初期流通盘相对较小、价格发现尚不充分，容易被资金借题炒作；但任何脱离基本面的短期炒作都难以持续，最终仍要回归公司价值本身。“投资者要理性看待新股上市初期的价格波动，切勿在情绪裹挟下盲目跟风。”他说。

2026-09-19: 骑手保障在增加的同时，落地情况受到关注。新就业形态人员职业伤害保障（简称“新职伤”）自2022年开始试点，去年7月扩展到全国17个省市，今年7月向全国铺开。骑手保障的实际落地情况究竟如何？第一财经记者近日多方采访骑手、平台和专家，了解到现阶段实际赔付中还存在一些堵点。如何让骑手获得更好的保障、更顺利地理赔，是平台和行业需要持续优化的方向。实际赔付问题多第一财经记者搜索发现，裁判文书网有关“新职伤”文书超过600篇。根据记者梳理，理赔争议主要聚焦在“新职伤”认定范围、“新职伤”与商业险理赔范围等方面。张家港市司法局去年10月披露的一起案例显示，某骑手订单结束后返回时发生交通事故，诊断为多处骨折和挫伤，张家港市人力资源和社会保障局作出不予确认职业伤害结论。对此，张家港市人力资源和社会保障局表示根据《新就业形态就业人员职业伤害保障办法（试行）》第十条第一款第一项、第三项确认情形中“执行平台订单任务期间”，原则上掌握在自接单开始执行之时起，至该接单任务完成之时后一个小时内，且仍须处于在线工作状态。本案中，申请人发生交通事故时，其已完成订单配送任务且平台不在线，该情形不属于《办法》认定为职业伤害的情形。也有类似案例经复议后出现反转。阜新市人民法院分享的案例显示，外卖平台骑手许某在平台完成订单任务下线后遭遇交通事故，经交警认定为非本人主要责任。上海市某区人社局委托商业保险机构调查，商业保险机构查询平台系统认定许某事故时处于下线状态，人社局据此作出不予确认职业伤害结论书。行政复议机构审查认为，根据事发时间和事发地点判断，许某完成订单下线后的去向具有返回居所途中之可能。经复议机构指出问题后，人社局重新启动调查，认定许某系在执行平台订单任务返回日常居所的合理路线途中发生交通事故，重新作出确认职业伤害结论书。除了“新职伤”的认定范围，另一个焦点在于“新职伤”赔付后骑手购买的商业意外险是否能获赔。上海金融法院去年11月发布的一起判决显示，上海外卖骑手小钟在送餐途中因发生交通事故多处受伤，后获得“新职伤”赔偿金。小钟还通过平台投保了商业意外险，保险公司表示投保时设立了与“新职伤”有关的差额赔付特别约定条款，因此拒绝履行赔付义务。法院审理认为，在订立保险合同时，保险人应当依法履行提示说明义务，否则将不发生效力，判决保险公司赔付小钟6万元。此外，还有骑手因为缺乏材料理赔失败。有站长对第一财经记者表示，发生交通事故后需要第一时间报警留证，如果没有这一环后续无法理赔。除了上述情况，上海大邦律师事务所合伙人游云庭对第一财经记者表示，骑手本人对于交通事故承担主要或者全部责任，以及私下转单系统未显示运单等情况也可能会导致赔付失败。对于商业意外险的各类条款，游云庭认为差额赔付的条款属于免责约定，必须明确说明，并且取得投保人的确认，否则可能是无效的。在这一情况下，平台有解释说明的义务，必须以醒目的方式单独告诉骑手保险限制、赔付顺序等。对于“新职伤”认定范围的优化，游云庭认为本质是成本问题，如果保险覆盖时间变长，责任扩大，成本就会随之增加。如果现有费用不能覆盖保险时间变长，需要考虑提高保费，同时把接单等单、上下线衔接时间也包含在保险范围内。此外，这部分的立法、法律解释以及司法裁判标准的统一，也需要有关部门进行落实。法院也关注到相关保障衔接有待优化。上海金融法院发布的2025年度审判工作情况通报显示，上海金融法院2025年受理的案件中保险业案件占比7.54%，总体呈现出新业态保障不足、新领域衔接不畅等供需矛盾，纠纷主要分布在涉新业态车险、新职伤商业保险、健康险等民生领域及跨境货运保险等国际贸易领域。对此，建议加快补齐新业态保险保障短板，推动商业保险与社会保障的有序衔接，提升跨境保险服务能力。“多了个选择”也有骑手在发生事故后顺利获得了“新职伤”的理赔。上海美团骑手郭信岩今年31岁，三年前开始跑单。去年7月，郭信岩晚间送餐时因视线不佳没有及时发现路面破损，车前轮不慎陷入坑中，致使连人带车摔倒。因此前受过平台和站点的报险流程培训，郭信岩随即拨打报警电话留证，经医院诊断，伤势为肋骨骨折，需休养两个多月。郭信岩对第一财经记者表示，他通过美团骑手App的职伤险页面上报事故，在站长协助下提交了各项材料并完成了伤残鉴定，鉴定为伤残10级，于今年1月收到了4万余元医疗费用报销和伤残补助金。郭信岩认为理赔速度较快，流程较为规范。和郭信岩有类似经历的，还有山东骑手宋传奎。宋传奎今年52岁，去年8月他因为车祸导致脚踝和手腕骨折，需要休养半个月。休息期间，他在站点帮助下办理了理赔，从发生事故到拿到赔付，历时约半年最终获赔2万多元。他表示，“新职伤”保险费用由平台全额缴纳，骑手无须承担。上述骑手们认为，虽然发生严重事故的概率较小，但当危险真的来临，“新职伤”给了一重保障。郭信岩介绍，他所在的站点规模约130人，小伤（如磕碰）偶尔发生，但评定伤残的大伤较少。他是站点内较早使用“新职伤”赔付的案例之一（为站内第2例）。宋传奎所在的站点有100多名骑手，目前使用该保险进行赔付的案例极少，他印象中仅自己及另一同事有过类似经历。第一财经了解到，目前针对骑手工作时发生的意外情况，以“新职伤”和商业意外险为主。其中“新职伤”是政策性保障，由人社部门主导，对标工伤保险，平台企业按单缴费，骑手零缴费。商业意外险则作为补充，众包骑手个人缴费（按天），专送骑手平台负责缴费。美团望京站点站长关旭东对第一财经记者表示，“‘新职伤’保的是骑手本人的意外，时间就是从接单到完单这一段。我们在新职伤之外还有一份商业险，专门补这个缺口，订单结束后一个半小时以内的意外，它能保；剐了别人的车、造成第三者财产损失的，也走这份。所以两份保险加起来，保障还是挺全的。”除了“新职伤”，郭信岩对平台其他的保障举措例如养老保险补贴的保障内容、申请条件等信息都十分清楚，但他因为在老家自行缴纳社保，未参与上海的养老保险补贴计划。从整体情况看，他表示年轻骑手参与积极性相对较低，年长骑手对该举措的关注度更高。考虑到未来的退休生活，52岁的宋传奎参加了平台的养老保险补贴计划，他表示这是为了晚年多一份保障。保障逐步定型近年来，平台逐步优化骑手相关保障。2022年7月起，在人社部指导下，美团、淘宝闪购启动职业伤害保障试点，为骑手缴纳职业伤害保障费，实现每单必保、每人必保。2025年7月“新职伤”扩展到全国17个省市。今年7月起，“新职伤”在全国31个省份和新疆生产建设兵团全面推开。“新职伤”以外，平台确保商业保险100%覆盖骑手，保障范围覆盖意外伤残、医疗及对第三方人身伤害和财产损失等常见场景。去年4月，美团宣布启动骑手养老保险试点。去年10月，美团宣布骑手养老保险补贴正式覆盖全国。京东则为全职骑手缴纳五险一金。京东表示，去年3月进入外卖行业后，京东为新加入的15万全职骑手全部缴纳五险一金、全部签署正式劳动合同。在学者看来，骑手的保障路径逐步明晰。北京大学法学院长聘副教授阎天对第一财经记者表示，在骑手劳动权益保障方面，制度和技术都有明显的进步。一是社会保险参保路径的明确化。过去对于骑手应参加职工保险还是居民保险存在模糊地带，目前国家已明确鼓励参加待遇更好的职工医疗和养老保险。针对非传统劳动关系下的保费缴纳难题目前形成了两种主流解决模式，一是个人缴费+平台补贴；二是按单位职工模式缴纳，如京东针对全职骑手采取的模式，由平台按照单位职工标准全额或主导缴纳。近期，国家医保局等七部门联合印发《关于开展灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参加基本医疗保险提质专项行动的通知》，明确鼓励相关人员参加职工医保。阎天表示该通知确认了上述两种缴费方式，条件成熟后将逐步制度化。二是平台通过技术改进和管理方式优化实现了显著改善。一方面平台激励机制转变：主要平台已基本杜绝“以罚代管”，将惩罚措施改为正向奖励，如设立“不闯红灯奖”，有效缓解了骑手的违规压力。另一方面通过数据共享实现“等灯停表”：平台与政府交通数据实现共享，精确记录等红绿灯时间并从送餐时长中扣除，从技术根源上消除了骑手为赶时间而闯红灯的动力。这些举措是典型的“技术向善”表现，证明算法在正确引导下可以改善劳动状况，而非仅仅是剥削工具。目前，各平台的保障举措并不完全相同。阎天表示，这样的不同赋予了从业者选择权：不同保障方案的存在给了骑手根据自身情况（如户籍地、收入预期、缴费意愿等）进行选择的机会。同时也能促进良性竞争：平台将更优的保障作为吸引骑手的手段，有利于推动整体保障水平的提升。此外，这一情况也符合政策导向：国家政策始终强调“鼓励”而非“强制”，保留了制度的灵活性，尊重骑手的自主选择权。阎天认为，目前相关制度已从填补空白阶段进入逐步定型阶段。

2026-09-19: 食品安全又出事了。 9月18日，据媒体报道，此前爆料“甲醛白菜”的短视频博主“渔猎齐哥”发布视频称，广东清远英德有加工点用硫磺熏制竹笋。博主称，使用硫磺熏制竹笋是因为出产成品效率极高、成本极低，但二氧化硫含量严重超标。当天，清远市市场监管局发布情况通报，证实视频反映情况属实，当地正在加紧查办相关违法行为。 在第一财经公众号转载报道的网友留言中，点赞最多的一条是“现在食品安全要靠博主了吗”，配上了一个掩面而笑的表情。点赞第二多的一条写着：为什么总是他能够发现，监管部门这么多是干嘛的？点开其他主流媒体及社交媒体的网友留言，较为集中的观点也是类似“食品安全靠博主或网友”。可见，公众对于食品安全监管现状，形成了高度趋同的观感。 “食品安全靠博主或网友”并非无厘头的情绪之辞。近期数起引发全国关注的食品安全事件，几乎都由博主率先曝光或网友提供线索。除了“甲醛白菜”和“硫磺竹笋”，此前甘肃兰州的“染色莴笋”，福建厦门的“敌敌畏消杀餐厅”，以及全国多地爆出的“幽灵外卖”等，也均由博主曝光或网友举报。然后才是媒体跟进、舆论发酵、监管介入，发展过程几乎如出一辙，难怪有人发出“食品安全靠博主或网友”的感慨。 这当然是一种误解。事实上，近年来，监管体系持续发力，是维护食品安全的绝对主力。从制度层面看，食品安全相关法律法规和国家标准持续完善；从执法层面看，食品安全全链条监管保持高效运作。2026年上半年，全国完成食品安全监督抽检229.1万批次。此外，强化技术监管、提高应急处置能力等方面也一直在推进。这些工作取得显著成效，2025年食品安全监督抽检总体不合格率为2.82%，今年上半年为2.22%，其中米面油肉蛋奶等大宗食品合格率保持在99%以上。 但官方描述的情况为何与公众感受形成反差？这可能主要缘于宏观数据天然不及具体个案来得有冲击力。几个百分点的不合格率，对应着数万批次的问题食品，落到任何一个家庭的餐桌上，就是100%的风险。而博主和网友们曝光的食品安全问题，大多是老百姓接触最多的生鲜品类，更具有敏感性。当问题被曝光后，监管部门才出动，自然容易给人以“食品安全靠博主或网友”的印象。 食品安全仅靠监管部门来实现和保障显然不现实，理应发挥全社会的作用。客观来说，以博主、网友、新闻媒体为代表的社会监督力量，为食品安全治理作出了突出贡献。但公众和媒体大多只参与了“发现、举报违法线索”这一环节，更多的日常工作——抽检、巡查、标准制定、风险预警及案件查处，还是要靠监管部门来完成。公众发出“食品安全靠博主或网友”的感慨，反映的其实是对食品安全形势的担忧，以及对监管更靠前、更主动、更有力的期待。 要扭转公众误解、切实促进食品安全监管，首先应肯定社会监督的积极作用，通过完善举报奖励、举报人保护和线索移送办理机制，鼓励和支持这两方面力量继续发挥作用。其次，要提升监管部门自身发现问题的能力，打破“出事才见监管”的怪圈。要通过技术手段“擦亮眼睛”，加强日常抽检排查，尽可能更早地发现问题。第三，要强化全链条协同监管。从田间到餐桌涉及农业、市监、商务、交通、公安等多部门，要完善信息共享与联合执法机制，避免九龙治水、权责不清的困局，提高监管实效。 食品安全离不开博主和网友，但不能变成“主要靠博主和网友”。只有把社会监督、行业自律和行政监管结合起来，形成多方协同发力的“大监管”机制，才能把食品安全真正管好，让老百姓不再为“舌尖上的安全”提心吊胆。 （作者系第一财经编辑）

2026-09-19: ①智谱推出GLM-5.3-FlashX； ②腾讯WorkBuddy上线“应用生成能力”； ③OpenAI推出面向法律行业的AI平台Astra for Law； ④Anthropic为AI药物研发项目设立生物实验室； ⑤Anthropic与OpenAI寻求小型数据中心交易； ⑥Figure发布Helix 2.5模型，机器人可“自主做家务”； ⑦AI系统可让3D打印实现同步质检； ⑧首个月球模型发布并开源； ⑨全国首个海洋Token工厂落地青岛； ⑩MiniMax Code CLI 正式开源。

2026-09-19: *三大股指涨跌互现，纳指涨近0.4%； *10年期美债收益率短暂夺回5%； *光通信板块活跃，Coherent涨超7%。 周五，美股涨跌互现，结束震荡一周的交易。本周市场看点颇多，投资者需应对美债收益率走高、油价处于高位，同时消化美联储三年来的首次加息。 截至收盘，道琼斯指数下跌95.40点，跌幅0.18%，报51682.64点。纳斯达克综合指数上涨0.39%，报26522.55点，标普500指数上涨0.17%，报7650.50点。 道指录得连续第三周下跌，全周下滑1.7%，创下3月以来最差单周表现，标普500指数小幅下挫约0.1%，只有科技股集中的纳斯达克指数实现上涨，周涨幅0.7%。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，英伟达、亚马逊涨超1%，苹果、特斯拉和微软收跌。 费城半导体指数涨2.78%，应用材料涨6.51%，ARM涨4.04%。 存储芯片标的表现不俗，闪迪大涨10.99%，希捷科技涨6.93%，西部数据涨4.13%，SK海力士涨2.46%。 光通信板块活跃，Coherent涨7.22%，Lumentum涨4.17%。 伯克希尔哈撒韦跌0.04%，公司公告，沃伦・巴菲特将卸任董事长一职，转为荣誉董事长。 比特币大涨带动加密概念股Coinbase、Strategy、Robinhood 上涨，涨幅区间9.1%–16.4%。 纳斯达克中国金龙指数涨近0.8%，阿里巴巴涨4.33%，拼多多涨1.51%，京东涨1.05%，百度跌0.11%，网易跌0.37%。 【市场概述】 周三，美联储一致投票通过将联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，这是2023年7月以来美联储首度收紧货币政策，并释放年内至少还会再加息一次的信号。CME美联储观察工具（FedWatch）数据显示，金融市场当前定价美联储10月议息会议再次加息的概率为55.4%，高于上周五的42.5%以及一个月前的7.2%。 Stifel首席经济学家林赛・皮耶加在研报中表示：“通胀持续显著偏高已逾五年，期间还经历过一轮降息周期。由沃什执掌的新一届美联储，如今正朝着遏制危险的高物价压力迈出正确一步。” 美债收益率上行令股市承压。10年期美债收益率本周早些时候一度突破5%，创下2007年以来新高；该收益率在周四回落之后，周五短暂再度站上5%关口，收报4.995%，上涨5.4个基点。 不过科技股领涨的反弹行情表明，投资者希望抛开 “利率将长期维持高位”的前景，重新押注人工智能赛道，认为人工智能仍将持续支撑企业盈利。 Certuity 公司首席投资官斯科特・韦尔奇表示：“美联储完成加息，本周部分不确定性得以消除。”不过韦尔奇认为，本次加息并非一次性操作。他表示，事实上一轮加息周期才刚刚开启，未来数月可能会压制股市表现。“无论是10月，还是大选结束之后，我预计美联储2026年至少还会加息一次，2027年大概率还会再加息一到两次。我并不看空股市，但我认为今年余下时间市场大概率将维持震荡慢磨的格局。” 中东局势方面，据央视新闻报道，当地时间9月18日，美国总统特朗普谈及伊朗时，称“战争很快就会结束”。特朗普重申，伊朗不会拥有核武器。他同时表示，一旦与伊朗的战争结束，汽油价格将回落至此前水平，甚至更低。同时，特朗普表示，美国正在与也门胡塞武装接触。 经济数据方面，美国8月工业产出持平，7月增长0.2%。其中制造业产出整体下降0.3%；剔除机动车及零部件产出下滑 1.2% 这一因素后，制造业产出降幅为0.2%。公用事业产出增长1.8%，主要源于电力产量大幅提升，矿业产出上升0.1%。 咨商会领先指标8月下降0.1%，7月该指数上涨0.2%。分项中四项指标带来拖累，企业经营预期大幅走弱是主要拖累项；另有四项指标形成正向贡献，股票市场与利率利差贡献尤为突出。 【大宗表现】 国际油价收跌，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌1.61美元，收于100.30美元/桶，跌幅为1.58%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌95美分，收于103.87美元/桶，跌幅为0.91%。 贵金属市场探底回升，纽约商品交易所9月交割的COMEX黄金期货涨0.59%，报4385.90美元/盎司，COMEX白银期货涨1.66%，报66.55美元/盎司。

2026-09-19: 周五，全球主要公债收益率再度走高，抛售潮卷土重来。本周美联储与日本央行双双加息，随着通胀担忧高烧不退，资金正在关注一轮全新的全球紧缩周期升级的可能性。 重磅加息落地 近期各大央行正在加大抗通胀力度：继欧洲央行加息之后，美联储在周三加息25个基点，并释放今年还会再加息一次的信号，这让市场确信美联储对抗通胀的决心。 但推高债券收益率的底层因素并未消失：油价长期维持高位的风险、政府高债务规模，以及人工智能相关企业带来的资金竞争。Capital高级市场分析师丹妮拉·哈索恩表示：“美联储确实强化了抗通胀公信力，但巨额政府发债、走高的期限溢价，加上私营部门资本争夺加剧，意味着长端收益率的支撑力量，单靠货币政策很难化解。” 日本央行周五将政策利率上调至1.25%，创1995年新高。本次加息投票存在分歧，令市场对日本央行后续政策调整节奏产生疑虑。市场最新定价，日本央行今年大概率还会加息一次。 在欧洲，英国央行维持利率不变，但释放信号：若中东冲突引发能源驱动型通胀进一步恶化，同样可能上调基准利率。 财经数据供应商Tradeweb数据显示，周五美国10年期国债收益率上涨5.4个基点，报4.995%，本周早些时候，该收益率一度突破5%心理关口，触及5.041%，为2007年以来最高。 德国10年期国债收益率上涨2个基点，报3.500%，再次冲向本周初创下的3.572%高点（2009年以来最高）。英国10年期国债收益率上行5.7个基点至5.275%，周一曾创下2007年以来新高5.493%。 值得注意的是，法国10年期国债收益率上行13个基点，报4.573%；法国相对德国的国债利差超过1个百分点，为2012年7月以来首次。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼正加紧敲定旨在削减赤字的2027年预算案。反映法国主权违约保险成本的信用违约互换（CDS）当天触及2025年4月以来高点，约41.5个基点，意味着法国主权债务的避险保护成本高于其他所有发达经济体。 新一轮紧缩箭在弦上 美伊冲突推高油价，是引发本轮通胀担忧的诱因之一。 由于沙特通往红海的主力输油管道遇袭，欧洲炼油厂接下来或将无法获得原油配额。报道称，沙特国有油气企业沙特阿美已告知至少两家欧洲炼油企业，受冲突影响，下月将停止原油供应。也门胡塞武装近几周占领多处区域，包括曼德海峡的一座岛屿，这进一步增强了其干扰沙特红海原油运输的能力。雷蒙德・詹姆斯投资策略分析师帕维尔・莫尔恰诺夫表示：“沙特受损东西管道的现状不明，给中东原油出口蒙上更多不确定性。” 第一财经记者汇总发现，市场目前定价显示，主要经济体中澳大利亚、南非本月将加息25个基点，挪威、新西兰和加拿大年内将采取行动。尤其值得注意的是，投资者预测，美联储、欧央行、英国央行三大央行未来一年将至少加息三次。 机构警告，考虑到仍存在进一步加息可能性，债券收益率还有上行空间。法国兴业银行利率策略师在研报中写道：“全球期限溢价修复进程尚未结束，市场仍有可能计入更为激进的央行加息路径。” 美国银行认为，投资者应该开始为美联储将基准利率上调至5%以上的风险做准备。利率市场仍低估了美联储本周启动的加息周期最终可能达到的利率水平，敦促客户为美国两年期国债收益率进一步上升进行布仓。美银认为，隔夜借贷成本可能重新触及2022年至2023年加息周期的高点，当时联邦基金目标利率最高达到5.5%。美银预计，两年期美国国债收益率今年将从目前约4.7%升至5%，美联储主席凯文·沃什有关周三加息撤回了“一定程度宽松”的表述说明官员们尚不认为货币政策已经对美国经济构成制约。 瑞穗在研报中写道，当前通胀上行风险仍占主导，央行聚焦利率水平与金融条件宽松问题。更大的不确定性在于：市场当前定价的终端利率，央行是否难以兑现。“对利率观察者而言利好的是，央行静默期即将结束。下周美联储、欧央行、英国央行合计18位左右官员将出席各类活动并发表讲话。”

2026-09-18: “公信力是认证行业的生命线，有关从业机构和人员必须敬畏规则、守住底线，坚决杜绝无序逐底竞争、违规非法逐利的现象。” 9月18日上午，市场监管总局认证监管司司长周智高在市场监管总局新闻发布会上表示，今年以来，他们开展了认证机构提门槛专项行动，从认证人员、专业能力以及申请资料的真实性等角度，切实加强对机构准入和资质延续申请的审核把关。 “共有18家认证机构注销资质批准书、41家认证机构注销了160项认证领域，牢固树立专业化发展导向，促进认证机构‘瘦身提质’。” 周智高说，总局正在制定《认证机构资质许可审查通则》，进一步严格准入条件，强化人员要求，从源头防止不具备能力的机构进入市场。今年，市场监管总局组织开展了强制性产品认证守底线专项行动。周智高介绍，一方面，将小功率电动机、汽车安全玻璃等16种产品认证程序由自我声明调整为第三方认证模式，全面修订电动自行车、玩具、充电宝等8种重点产品认证实施规则；另一方面，对违法违规现象“零容忍”。据了解，自守底线行动开展以来，CCC证书撤销超4万张，充电宝成整治重点。从数据看，指定认证机构累计暂停CCC认证证书10.85万张、涉及生产企业1.85万家次，累计撤销CCC认证证书4.49万张、涉及生产企业1.3万家次，其中，撤销、注销不能持续符合认证要求的充电宝、锂电池CCC认证证书4200余张。 “依法撤销1家减少或遗漏认证程序、未实施有效跟踪调查的认证机构相关领域指定资质，责令1家超范围认证的机构停业整顿，公开约谈在跟踪调查上存在疏漏的8家认证机构。” 周智高列举了一组数据：暂停、注销不能持续具备能力的2家认证机构、23家实验室指定资质，对11名工厂检查员作出撤销或者暂停资质处理。针对充电宝这一重点领域，市场监管总局认证监管司副司长杨冬补充道，自2024年8月1日充电宝纳入CCC认证管理以来，有效的认证证书4258张，获证组织428家。但市场上仍存在生产、销售无CCC认证充电宝的情况。 “我们印发《关于开展无CCC认证充电宝集中整治的通知》，部署自7月至9月开展为期三个月的集中整治。” 杨冬介绍，截至目前，各地市场监管部门共监督检查充电宝生产企业425家、销售市场1496个、店铺5.56万家，发现问题线索395件；督促7家主要电商平台开展联网核查376.3万次，拦截违规充电宝商品3.7万件，督促下架或拦截上架的店铺3831家。各地市场监管部门已办结案件122件。在认证活动监管方面，周智高透露，今年1至8月，各地市场监管部门共查处认证机构违法违规案件131起，罚没金额累计1736万元。 “对3家从事虚假认证行为的认证机构，依法坚决作出撤销资质处理。” 周智高强调，在处置认证机构的同时，要严肃处理负有责任的认证人员，今年以来已撤销自愿性认证领域认证人员注册资格27人，暂停10人。市场监管总局市场稽查专员嵇小灵在发布典型案例时，通报了北京海航时代认证中心有限公司出具虚假认证结论案。经查，该机构未到现场审核，直接伪造认证档案，出具虚假认证结论，从中获利415.74万元；同时存在超范围认证、减少审核时间、未有效跟踪调查等多项违法行为。最终，北京市市场监管局责令当事人立即整改，撤销机构批准文件，处以罚款31.1万元，没收违法所得418.09万元，罚没合计449.19万元。同时，将当事人列入严重违法失信名单，实施信用惩戒。另一典型案例是上海添唯认证技术有限公司减少、遗漏认证规则规定的程序及未对其认证的产品实施有效的跟踪调查案。该公司作为CCC指定认证机构，在工厂质量保证能力不达标的情况下仍作出“保持”认证证书有效的审核意见。 “上海市市场监管局责令当事人改正，撤销其移动电源、锂离子电池和电池组等产品类别的强制性产品认证机构指定资质，处罚款20万元，没收违法所得7.76万元，罚没款合计27.76万元。” 嵇小灵介绍。中国合格评定国家认可委员会秘书长陈建良介绍，今年以来，提交初次认可申请的认证机构共106家次，经审核不予受理40家次。截至2026年8月底，累计获认可的认证机构373家，其中2026年新增33家。“今年以来，已对5家认证机构暂停认可资格，对1家撤销认可资格，对2家注销全部认可资格，对20余家缩小认可范围，对5家作出告诫处理，有效发挥认可约束作用。” 陈建良说。周智高介绍，当前全国质量认证证书431.46万张，较去年底下降了15.47万张，降幅3.5%，一批劣质证书、僵尸证书被清除。从结构上看，信息技术、信息安全、能源管理等领域证书数量分别增长3.8%、4.7%和13.1%；从机构推行认证情况看，平均每个规则发放的证书量从28张大幅提高到58张，增长107.14%。

2026-09-18: 现年96岁的沃伦·巴菲特在周五（18日）的一份致股东信中宣布，卸任伯克希尔哈撒韦公司董事长一职，立即生效。伯克希尔在一份公告中表示，为表彰其对伯克希尔及其股东做出的非凡贡献，巴菲特将即刻出任公司名誉董事长，并继续担任公司董事会成员。声明宣布，其子霍华德·巴菲特将接任董事长一职，他于1993年起担任伯克希尔董事。巴菲特在股东信中写道：“时间老人总是最终的赢家（Father Time always wins）。然而，他对我已十分慷慨。他给了我机会，让我亲眼看到伯克希尔发展到今天这个高度，让我对未来的前路比以往任何时候都更有信心。”自1965年领导伯克希尔哈撒韦以来，巴菲特已为这家公司服务逾60年。2025年5月，巴菲特在伯克希尔年会上首次宣布卸任首席执行官（CEO）的决定，并由格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接任CEO职务。阿贝尔代表伯克希尔全体董事会表示：“沃伦对伯克希尔及其股东的影响在美国商业史上是无与伦比的。他所建立的文化，及其所捍卫的价值观将始终是伯克希尔的核心。霍华德则将成为这些理念的守护者。我们感谢霍华德将在他的新角色中带来的关怀、纪律以及对伯克希尔的深刻理解，并感谢苏·德克尔作为首席独立董事持续展现的卓越领导力和宝贵贡献。”巴菲特在股东信中为其接班人“护航”称：“格雷格负责管理公司；霍华德将守护公司的文化与价值观——这两者的价值远超公司资产负债表上的任何资产。请把霍华德看作是股东们持有的一份保单，并且希望永远不必有申请理赔的那一天。”自阿贝尔于年初接替CEO以来，伯克希尔哈撒韦的股价表现持续逊于大盘。年初至今，公司累计涨幅仅为1.3%，远低于同期标普500指数11.5%的涨幅。

2026-09-18: “真金白银”的全国财政最新数据出炉，折射出经济运行总体平稳。9月18日，财政部公布2026年1-8月财政收支情况。今年1-8月，全国一般公共预算收入约15.66万亿元，同比增长5.7%。这一增速较去年同期（0.3%）提高5.4个百分点，与今年前7个月增速（5.8%）相近，好于官方年初对这一收入全年增速预期（2.2%）。今年以来，全国一般公共预算收入整体实现平稳增长。经济决定财政。全国一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，尤以前者为主。而税收也被称为“经济晴雨表”，今年经济整体平稳增长为税收增长奠定基础，而价格上涨、股市成交活跃、外贸较快增长等也带动税收实现较快增长。财政部数据显示，今年前8个月，全国一般公共预算收入中的税收收入约12.91万亿元，同比增长6.6%。这一增速明显高于去年同期（0.02%），也好于年初官方对这一收入增速的全年预期值（2.9%）。税收是以现价来计算的，因此当价格尤其是工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨，税收就会受此带动实现较快增长。国家统计局数据显示，2026年8月份，PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。以第一大税种国内增值税为例，财政部数据显示，今年前8个月国内增值税收入突破5万亿元（约5.02万亿元），同比增长5.9%，这一增速高于去年同期（3.2%）。这主要是工业和服务业持续增长、工业生产者出厂价格上行等带动。随着“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，推动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润实现高速增长。部分行业企业利润增加又带动了企业所得税收入增加。财政部数据显示，今年前8个月，第二大税种企业所得税收入约3.38万亿元，同比增长7.3%，这一增速明显高于去年同期（0.3%）。部分行业员工的工资薪金所得增加，以及股市成交活跃带动股权转让、股息红利所得增加，叠加个税征管强化下高收入群体合规纳税意识增强，今年以来第三大税种个人所得税保持快速增长。财政部数据显示，今年前8个月个税收入约1.21万亿元，同比增长14.5%。另外，股市成交活跃带动证券交易印花税保持较快增长（前8月同比增长82%）；外贸增长强劲带动进口货物增值税、消费税保持较快增长（12.6%）；新能源汽车车购税优惠政策退坡，由全免改为减半征税，带动了车购税收入保持较快增长（13.3%）；今年以来煤炭等能源价格整体上涨，带动资源税收入实现较快增长（12.4%）。上述税种也成为拉动今年以来税收增长的关键，不过房地产市场持续低迷，使得相关税收持续下滑，也给财政增收带来挑战。财政部数据显示，今年前8个月契税同比下降14.2%，土地增值税同比下降13.6%。不过整体上今年以来税收保持较快增长，而非税收入增速较为平稳。财政部数据显示，今年前8个月，全国一般公共预算收入中的非税收入约2.75万亿元，同比增长1.5%，与去年同期增速一致。房地产市场低迷之下，土地市场持续降温，这也使得以卖地收入为主的政府性基金收入持续下滑，这在一定程度上减少地方可用财力，加大地方财政收支矛盾。财政部数据显示，今年前8个月，全国政府性基金预算收入约2.14万亿元，同比下降19%。这主要是受其中的地方政府性基金国有土地使用权出让收入（1.38万亿元）同比下降28.6%影响所致。从财政支出端来看，今年中国继续实施更加积极的财政政策，财政支出保持一定的力度，以推动经济社会平稳运行。财政部数据显示，今年前8月，全国一般公共预算支出约18.15万亿元，同比增长1.2%。其中投资于人相关支出增长较快。其中，社会保障和就业支出增长6.5%；教育支出增长0.7%；卫生健康支出增长9.2%，主要是发放育儿补贴等增加；科学技术支出增长2.2%；住房保障支出增长3.6%。不过与基建相关的支出总体依然出现下滑，这也导致政府主导的基建投资增速有所下滑。财政部数据显示，今年全国一般公共预算支出中，与基建相关的交通运输支出（-2.9%）、城乡社区支出（-3%）、农林水支出（-6%）、节能环保支出（-12.3%）均出现下滑。国家统计局数据显示，今年前8个月基础设施投资同比下降4%。受卖地收入下滑影响，相应支出减少，这也使得政府性基金支出出现明显下滑。财政部数据显示，今年前8个月，全国政府性基金预算支出约5.19万亿元，同比下降17%。近期《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》对下一步财政工作作出部署。其中要求精准有效实施更加积极的财政政策，比如做好预算资金下达拨付，压实地方和部门预算执行主体责任，提高政策实施效果和资金使用效益。合理加快政府债券发行使用，尽快形成实物工作量。财政部副部长廖岷近期在国新办发布会上表示，下半年根据宏观经济运行情况，财政部将及时谋划出台务实管用的增量政策，为实现经济质的有效提升和量的合理增长提供有力支撑。

2026-09-18: 证监会《上市公司董事会秘书监管规则》以及上交所配套修订的自律监管规则（以下统称“董秘新规”）已于2026年5月24日正式施行。据了解，上交所近期向全体沪市上市公司发布《上海证券交易所上市公司董事会秘书履职规则理解一本通（2026年修订）》（以下简称《董秘一本通》），旨在帮助上市公司准确把握董秘新规要点，进一步促进和保障董事会秘书履职。 上交所《董秘一本通》首次发布于2025年底，本次修订主要是基于董秘新规发布和实施的制度背景，更新董秘履职涉及的规则体系、重要内容导图，并汇集了董秘履职典型案例，供借鉴参考。董秘新规发布后，市场各方对董秘任职资格和兼任限制等要求的关注度较高，如董秘应当“具备财务、会计、法律合规、金融从业或其他与履行董事会秘书职责相关的五年以上工作经验”“不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人”等具体规则要求，在实务中如何理解适用和执行“落地”仍有不少疑问。此次修订工作进一步整理了新规实施以来上市公司咨询较多的常见问题，如董秘职责范围、任职资格、兼任限制、过渡期安排等，通过积极回应市场关切以及正反面典型案例的解读，帮助上市公司更好理解和适用规则。 新规对于董秘任职与兼职调整过渡期安排至2027年12月31日，为上市公司合规调整预留充足缓冲空间。目前，已有不少上市公司完成任职调整，本次《董秘一本通》进一步明确相关规则理解适用，有利于推动上市公司完善公司治理、推进董秘专职化转型进程。 上交所相关负责人表示，后续，上交所将继续做好董秘新规落地实施工作，引导上市公司有序进行过渡期高管任职调整，持续推动上市公司完善治理，促进资本市场稳定发展。

2026-09-18: 中国汽车出口正以超预期的速度刷新历史。中国汽车工业协会数据显示，2026年前8月，中国汽车出口715.3万辆，同比增长66.7%，已超越2025年全年；其中新能源汽车出口343.5万辆，同比增长1.2倍。8月单月出口101万辆，已连续三个月突破百万辆关口，新能源占比超过50%。 “今后两年大家更关注全球化、国际化。它给我们提供了难得的战略性机遇，也是企业和产业转型关键的突破口。”车百会研究院理事长张永伟近日对记者表示，出海整车中新能源汽车占比已达50%且持续走高，除整车外动力电池等核心零部件同步加速出海，预计今年中国汽车出口达1000万辆。 中国已连续3年蝉联汽车出口世界第一位置，车企全球化正在经历从规模狂奔到价值深耕的关键转折。海外市场也不再只是消化产能的备选，而是越来越多车企的重要利润来源。另一方面，出口目的地也从早期依赖单一市场，演变为多元区域并行博弈。但高增之下，地缘风险、关税壁垒、技术约束、本地化门槛仍未挑战性因素，出海正进入一场考验车企耐力精细化的生存赛。 规模高增的同时，出海正在从单纯的卖车演变为车企的核心利润支柱。比亚迪2025年境外收入约3107.41亿元，占总营收比重升至38.65%，奇瑞汽车2025年海外营收1574.2亿元，占总营收52.4%，海外收入规模已超过国内市场，长城汽车2025年海外销量50.6万辆，占比38.2%。中国车企在海外市场的毛利率普遍高于国内。 出口目的地的格局也在发生变化。按单一国家统计，2025年墨西哥首次超越俄罗斯，成为中国汽车第一大出口目的国；受多重政策因素限制，俄罗斯退居第二，阿联酋紧随其后。进入2026年上半年，俄罗斯重回单一国家出口首位。而从区域口径统计，中国汽车出口欧洲市场的销量在不断增长，今年前7月，自主车企对欧盟出口达77.7万辆，同比增长106%，超越中南美（59.4万辆）和俄罗斯及中亚地区（49.1万辆），跃居自主品牌出口第一大区域目的地。 从欧洲市场来看，欧盟此前对中国电动车加征关税，随后一段时间内，中国出口到欧洲的纯电动车受到一定影响。而中国插混车型在欧洲仍适用10%的基础关税，面对关税压力，中国车企通过加码插混车型获得市场销量。市场研究机构Dataforce的数据显示，包括比亚迪、奇瑞在内的中国车企今年6月占欧洲插电式混合动力汽车交付量的34%，创下历史新高。同期，中国品牌占欧洲新车总销量的11%，在纯电动汽车市场的份额达到15%，基本保持平稳。 近日外媒消息称，欧盟呼吁中国政府自愿将混合动力汽车对欧洲市场的供应量限制在15%以内。外交部发言人郭嘉昆今日在例行记者会上表示，具体问题建议向中方的主管部门询问。他还表示，希望欧方恪守市场开放和自由贸易承诺，遵守世贸组织规则，为各国企业提供公平、公正、非歧视的营商环境。我们将密切关注欧方动向，采取必要措施维护中国企业正当合法权益。 “现在我们看到的是非常积极向上、加速的出海态势，给我们带来一种鼓舞。但是出去交流之后就感觉到，这条路确实不太好走，不确定性越来越强。”张永伟表示，一是地缘政治因素，海外市场常会做产业二选一、三选一的抉择，再好的产品，受地缘影响也可能不被选用；二是关税壁垒，持续加税，短期看不到下降空间；三是非关税壁垒的各种限制，部分国家要求技术转移，其是把双刃剑，随着各种技术侧的壁垒越来越多，企业需要厘清技术边界，分清哪些技术可以对外授权、哪些需要保护。 此外，全球市场的本地化准入门槛正在全面收紧。此前仅欧盟依托《工业加速器法案》设置严苛的本地采购、本地生产规则，以此保护本土汽车产业链。而泰国、印尼、马来西亚等此前包容度较高的东南亚新兴市场，也基于就业、税收、本土产业培育的考量，陆续落地本地化生产与采购要求。 “海外有一个苛刻的市场就是欧洲，新兴市场容易上量，非洲等刚刚机动化的市场追求性价比，对中国品牌的要求各不相同。要求最严、最应该突破的一关就是高端市场，即欧洲市场。”张永伟表示，当前海外智能电动车售后体系几乎从零起步，品牌建设不能只靠产品，必须同步加快售后体系搭建，并在国内提前做好出海规范与引导，完善二手车出口等配套监管。 在出海风险中，张永伟认为最为警惕的是海外重资产投资。车企海外建厂动辄数十亿级投入，搭建完整产线、供应链与生产体系，但海外政局更迭、对华政策转向具备极强的不可预测性。一旦当地政策环境突变，前期投入就会承受巨大冲击。他认为，重资产出海风险的化解需依靠政企双向协同。国家层面需要持续完善中国企业海外资产权益保护机制，而企业层面，合规是一切海外布局的前提。 对于中国车企出海，张永伟表示应坚定信心打造世界级品牌与企业是做国际化最重要的任务，集中资源扶持具备全球竞争力的企业，帮助其化解海外困难；灵活推进本地化，新建、收购、租赁、代工多管齐下，轻重资产结合规避贸易壁垒；采用合作赋能模式，通过技术授权、合资生产、数字化改造等方式赋能海外本土企业，降低出海风险；发挥在华跨国企业作用，推动其从“在中国，为中国”转向“在中国，为世界”，依托成熟海外渠道与合规优势输出中国研发的产品技术。

2026-09-18: 【品大事】 天孚通信：拟使用不超80亿元闲置自有资金进行现金管理 天孚通信公告，公司董事会审议通过议案，同意公司及子公司使用不超过80亿元闲置自有资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好的理财产品。该事项自股东会审议通过之日起12个月内有效，资金可循环滚动使用。议案尚需提交临时股东会审议。 康芝药业：因公司涉嫌信息披露违法违规，收到证监会立案告知书 康芝药业公告，公司收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。截至公告披露日，公司生产经营活动正常开展，上述事项不会对正常生产经营产生重大影响。立案调查期间，公司将积极配合证监会工作，并履行信息披露义务。 新华传媒：拟发行股份购买界面财联社100%股权，股票下周一复牌 新华传媒公告称，公司拟以发行股份方式购买上海界面财联社科技股份有限公司100%股权，预计构成重大资产重组及关联交易。公司股票将于2026年9月21日复牌。 *ST九鼎：因对2023-2024年存货及投资性房地产核算不准确，涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 *ST九鼎公告，公司于2026年9月18日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司对2023-2024年存货及投资性房地产核算不准确，涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。目前公司各项经营活动均正常开展，立案调查期间公司将积极配合调查工作。 京城股份：控股子公司北洋天青遭证监会立案 京城股份公告，公司控股子公司青岛北洋天青数联智能有限公司收到证监会《立案告知书》。因北洋天青作为资产重组标的，涉嫌在重组过程中提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，证监会决定对其立案。目前公司及子公司经营正常，公司将督促北洋天青配合调查并履行信息披露义务。 菲林格尔：拟2.14亿元现金收购克锐斯51%股权 菲林格尔公告，公司拟以现金向覃早才、杨振宇购买其持有的南京克锐斯自动化科技有限公司51%股权，交易对价暂定为2.14亿元。标的公司主要从事PCB压合工序自动化设备的研发、生产及销售。本次交易完成后，公司将取得克锐斯控制权。 首创证券：获批发行不超80亿元公司债券 首创证券公告，公司近日收到中国证券监督管理委员会的批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过80亿元公司债券的注册申请。该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期发行公司债券。 富岭股份：全资子公司获胜包装纸浆模塑车间发生火灾 富岭股份公告，公司全资子公司获胜包装纸浆模塑车间发生火灾事故，火情已扑灭，未造成人员伤亡。初步判断事故原因为第三方作业人员电焊操作不当，具体原因待核实。事故造成部分厂房、设备及少量存货受损，初步估计损失约350万元，预计对2026年度经营业绩产生一定影响。纸浆模塑车间预计停产约2个月，该产品上半年销售收入占公司营收比例小于1%。公司及其他子公司生产经营正常。 【观业绩】 富祥股份：预计2026年前三季度净利润3.50亿元-4.30亿元，同比扭亏为盈 富祥股份公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元-4.30亿元，同比扭亏为盈。业绩变动主要系新能源锂电池电解液添加剂产品销售量价齐增，推动业绩大幅增长；医药制造业务稳健发展，生物制造微生物蛋白业务商业化进程提速。 圆通速递：8月快递产品收入58.19亿元，同比增长7.95% 圆通速递公告，8月快递产品收入58.19亿元，同比增长7.95%；业务完成量28.36亿票，同比增长12.93%；快递产品单票收入2.05元，同比下降4.4%。 中国核建：1月—8月新签合同524.06亿元 中国核建公告，2026年1月—8月，公司实现新签合同524.06亿元，实现营业收入556.73亿元。 【签大单】 中国核建：子公司近期签署一份核电工程合同 中国核建公告，子公司近期签署广东台山核电3、4号机组核岛安装工程(标段I、II)合同。 【增减持】 新时达：董事王春祥拟减持不超0.15%股份 新时达公告，董事王春祥计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易减持本公司股份100万股，占本公司总股本比例的0.15%。 视源股份：特定股东视欣、视迅拟合计减持不超0.85%股份 视源股份公告，公司特定股东云南视欣企业管理有限公司计划自本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，以大宗交易方式减持公司股份合计不超过1816106股（含本数，占公司总股本比例不超过0.26%）；特定股东云南视迅企业管理有限公司计划自本公告披露之日起三个交易日后的三个月内，以大宗交易方式减持公司股份合计不超过4154606股（含本数，占公司总股本比例不超过0.59%）。减持价格视市场价格确定。 白银有色：股东中信集团拟减持不超1%股份 白银有色公告，公司股东中信集团因自身资金需求，拟于2026年10月20日至2027年1月19日通过集中竞价减持公司股份不超过7404.77万股，即不超过公司总股本的1%。截至公告披露日，中信集团持有公司股份1.22亿股，占总股本1.64%，其与一致行动人中信国安实业合计持有公司股份23.72亿股，占总股本32.03%。 【做回购】 工业富联：完成10亿元股份回购计划 工业富联公告，公司完成股份回购计划，累计回购股份1583.34万股，占总股本0.08%，实际回购金额10亿元，回购价格区间59.91元/股至66.40元/股。回购股份将用于维护公司价值及股东权益，拟在披露回购结果12个月后出售。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-09-18: 盘后数据显示，9月18日龙虎榜中，共30只个股出现了机构的身影，12只股票呈现机构净买入，18只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是华天科技、桂林旅游、星徽股份，净买入金额分别是1.25亿元、1.02亿元、9045万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是沐曦股份、中晶科技、电科思仪，净流出金额分别是1.95亿元、8829万元、7120万元。

2026-09-18: 从“产品出海”到“生态融合”，中国生物医药的全球化合作出现新的变化。国家药监局数据显示，2026年1—6月，中国创新药对外授权交易共81笔，总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的八成，创历史新高。正在举行的2026张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周上，跨国巨头与本土药企掌舵者们在一场“国际合作专场”上分享他们对全球合作的最新看法——中国不仅仅是庞大的销售市场或外包地，还是全球原创管线与下一代技术的重要策源地。估值逻辑重构“中国资产正被推至全球并购与对外授权（License-out）的最前沿。”摩根大通董事总经理、生物制药并购业务联席主管约翰·阿尔布克尔（John Arbuckle）在演讲中分享。他认为，全球大型药企对早期资产的兴趣正在增加。临床前和Ⅰ期项目的交易活跃度上升，而中国已经成为国际生物医药交易市场中备受关注的一部分。肿瘤之外，免疫、神经等治疗领域也不断出现来自中国的新资产，技术类型则向多肽、融合蛋白等更多方向扩展。上海医药集团董事长杨秋华在主旨演讲中说，过去是世界嫁接中国的成本，嫁接中国产业链；今天乃至未来一段时间，整个格局会发生重大变化——嫁接中国的创新，嫁接中国的核心要素创新。他说，当前行业评判标准已从“有没有”转向针对药物结构与作用机制的“真创新”。这种结构性转变成为了跨国药企调整战略的驱动力。赛诺菲执行副总裁兼疫苗业务全球负责人崔凯泽（Thomas Triomphe）分享道，国际市场往往低估了中国正在发生的结构性转型。“中国的生物医药企业科技发展速度、临床发展的复杂性、AI深度和能力都已经达到了最高标准。这已经不是追赶了，而是在设定现在与未来全球的标准”。目前，赛诺菲正推进“在中国、为中国”与“中国为全球”的双重战略。崔凯泽介绍，目前中国已纳入赛诺菲90%的全球同步开发项目，合作网络覆盖本土300多家医院与1100多家研究中心；中国AI药物发现技术也被纳入赛诺菲全球研发体系。中国生物制药董事会主席谢其润在圆桌交流中也给出了一项数据：“目前全球肿瘤学领域处于开发阶段的新产品、新资产中，有40%来自于中国。”在谢其润看来，中国企业提供的不仅是高研发速度，更有极具竞争力的差异化科学，中国管线的全球化已跨越历史性拐点。交易节点前移对于合作交易节点前移，资本市场率先捕捉到了这种转变。John Arbuckle分析，经历了2024年的估值筑底后，全球生物医药并购活动在2025至2026年强劲复苏，但交易结构出现了显著分化：大型药企为改善市盈率，一方面寻求50亿至100亿美元规模的晚期资产以迅速增厚近期收入；另一方面，买方对早期临床资产（一期及临床前）的下注在2026年出现大幅激增，阿斯利康、辉瑞、礼来等均在高度关注来自中国的创新资产。这种趋势正在重塑中国Biotech与跨国药企的谈判方式。和黄医药执行副总裁、运营负责人崔昳昤就在媒体沟通会上介绍，今年BD交易中，一个明显变化是合作环节越来越靠前，产品包、技术平台所产生的系列产品受到更多关注。她用“果园”来形容其中的逻辑：跨国企业关注一枚“果子”的同时，也在判断这个“果园”未来还能结出多少中国原创的果实。过去，中国创新药多依赖自主推进至临床中后期、完成概念验证后再寻求商业化出海。现在，中国创新药的国际合作正在更多指向原创创新，也开始体现“体系出海、能力出海”。和黄医药执行副总裁、首席技术官胡新辉回顾了旗下抗肿瘤药物呋喹替尼的历程：从自主完成药物发现、开展多中心全球临床研究，到获美国FDA批准，再分别与礼来、武田达成商业化合作。“这是一条漫长的路。但现在，合作模式必须更加灵活、更加敏捷。”胡新辉透露，和黄医药最新针对“ADC新药HMPL-A830”改变了策略，选择在临床前阶段就与葛兰素史克（GSK）达成协议。面对跨国大药企在早期合作中的决策，胡新辉认为：“在非常早期的时候，很难判断一个分子的真正价值。跨国企业如果想要进入早期合作，需要具备承担风险的‘战略勇气’；如果只想追求安全，就只能付出高昂代价进入后期合作。”还要加强什么尽管全球合作加强，但与会嘉宾也揭示了多项制约全球协同效率的系统性瓶颈，比如监管协调和国际注册标准等。首先是科学迭代与监管协调的“速度错配”。赛诺菲大中华区总裁施旺认为，当前从mRNA技术、肿瘤治疗性疫苗，到流感领域的新型高剂量及佐剂疫苗技术，科学进展日新月异，但政策监管还没有完全跟上。施旺呼吁，全球监管机构之间需要更加同步与灵活的政策协调，避免因监管滞后延缓新疗法上市。其次是制造端与国际注册标准的准入摩擦。跨国合作往往伴随着复杂的CMC（化学、制造和控制）跨国交付。胡新辉从工艺工程角度指出了现实阻碍：“尽管国内已推行分段制造政策，但在实操中仍需个案分析。此外，中国、美国与欧洲在药典标准上仍存显著差异；尤其在工艺性能确认（PPQ）方面，目前在美国完成商业化验证批次（PPQ批次）的数据仍无法直接互认，跨境流程验证的壁垒亟待打通。”

2026-09-18: 近来，欧元区多家银行陆续将黄金储备运回国内或进行转移，以增强战略自主性。据报道，西班牙国内要求将黄金运回的呼声也日益高涨。当前，西班牙央行承认部分黄金储备存放在美国，但出于保密原因，未透露这部分储备占总量的比例，也未说明是否会重新调配这些储备。 9月初，荷兰央行宣布，考虑到“地缘政治动荡加剧”，他们将此前存放在美国和加拿大的总计约313吨黄金中的86吨转移到了伦敦，以便在“危急时刻能随时动用”这些黄金，并表示此举旨在“为应对严重危机做好更充分的准备”。 对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员、法国经济研究中心主任赵永升刚从欧洲多地进行学术调研回国，他对第一财经记者表示，欧洲国家上述举动，倒不一定是因为他们预见到了即将发生重大经济冲击，但显然是对当前世界动荡与不确定局势的回应：贸易战和地缘冲突促使各国采取预防措施。 他补充道：“随着世界秩序寻求新的平衡，黄金在高度地缘政治风险背景下具有极强的保值属性，各国重新关注并优化黄金管理是顺应新世界格局的理性行为。”

2026-09-18: 中秋假期即将来临，今年的月饼企业很“听劝”。记者走访发现，今年中秋，低糖、低GI、药食同源，这些曾经多出现在保健品柜台的词汇，如今被印在月饼礼盒上。健康养生月饼也正受到市场欢迎，部分减糖月饼在电商平台销量飙升2倍。在业内看来，健康化从“风口”变成“标配”，也将倒逼月饼行业迎来新一轮洗牌。今年的月饼变得很“养生”今年月饼市场最直观的变化来自货架。记者走访北京多家商超发现，往年主打奢华包装的月饼堆头明显收缩，气派考究的包装不再是卖点，取而代之的是“低糖”“低GI”“药食同源”等健康概念。中关村物美超市的工作人员告诉记者，今年月饼的销售情况比往年还要差一点，稻香村、五芳斋等传统大品牌卖得比较好，中小品牌和散装月饼的销售都不尽如人意，消费者也更愿意挑选低糖低油的月饼产品。记者看到，一款销售较好的低糖传统口味月饼，配料表上标注每100克蔗糖含量仅1.9克，而传统同口味月饼每100克含糖量则高达29.1克，热量也减少约一成。高油、高糖是近两年月饼行业被市场诟病最多的问题。艾媒咨询发布的《2026年中国月饼行业及港式月饼创新发展趋势报告》显示，73%的消费者优先选择低糖、零添加、药食同源产品。因此，今年稻香村、元祖食品、广州酒家等主流月饼品牌纷纷“听劝”，推出健康、养生概念的月饼产品以回应市场。苏州稻香村集团总裁周立源告诉第一财经记者，虽然今年月饼还是传统口味占主导，但健康化已经从“市场风口”走向“产品标配”。今年苏稻推出了50余款月饼礼盒，产品也围绕低GI、清洁标签、药食同源进行了系统升级。元祖股份（603886.SH）回应第一财经称，雪月饼依然是公司核心产品，但今年月饼创新方向有所改变，一方面是优化配方、改善口味，比如提升鲜牛乳含量等；另一方面则重点聚焦咸口、减糖减油、药食同源等方向，通过饼皮创新、天然食材升级和适度减糖来实现健康化。低糖、养生的月饼新品也更受市场欢迎。叮咚买菜平台数据显示，今年共上线50余个SKU的月饼产品，其推出的低糖陈皮豆沙月饼、低糖五仁月饼、低糖流心抹茶月饼等低糖系列产品，最高减糖87%，且减糖不减风味，获得市场好评。其中，低糖流心奶黄月饼减糖70%，近期销量飙升2倍。叮咚买菜预测，今年平台月饼板块销售额较去年增长20%。月饼还能怎么变？在市场走访中，多数受访渠道商表示，今年月饼并不好卖，部分渠道的月饼刚上市就开始促销打折。山东泰安一家星级酒店的业务负责人告诉第一财经记者，酒店每年仍会按计划推出中秋礼盒、月饼等产品，但这几年月饼销售持续走低，主要是企业团购、福利和走访需求较往年减少。走访中，不少受访企业表示，中秋节依然会有客户走访安排，但伴手礼已不再局限于传统月饼，选择更加多元化；除了追求差异化的效果外，也担心传统月饼因高热量、甜腻而不受欢迎。艾媒咨询数据显示，消费者购买月饼的用途已呈现明显变化，和家人分享（55.9%）及自己食用（50.4%）均已超过送礼用途（42.5%）。月饼正逐步突破传统节庆礼品属性，从中秋期间的礼赠食品向家庭分享、休闲消费等更多生活场景延伸。因此，在业内看来，从今年养生月饼的市场反馈看，国内月饼行业也需要新一轮升级。周立源告诉记者，近年来，苏州稻香村一直在推进传统糕点全面降糖化研发。中式糕点从几十年前的大油大荤，到如今的低糖低脂、低GI、药食同源，并非一蹴而就，而是随着消费理念和环境变化，经过持续技术创新和市场检验后，才迎来消费爆发，今年尤为明显。比如，公司有一款“低糖福礼”礼盒，含糖量控制在5%以内，已连续畅销三年，销量证明这条路走得通。但在周立源看来，目前月饼创新面临的最大难点并不是技术，而是消费市场认知。部分消费者一听“低糖”“低GI”就觉得“肯定不好吃”，一听“药食同源”就觉得“那是给老年人吃的”。要打破这个认知，只能靠产品和时间来验证。与此同时，新的月饼消费需求将倒逼产业链上下游集体升级，未来，拥有供应链综合竞争力和技术积累的优质企业将获得更多发展机遇。元祖股份也表示，未来月饼在原料创新上还有很大空间，最终会从“单一食材添加”转向“配伍逻辑驱动”（配伍逻辑指根据营养、风味和安全性，把不同食材合理搭配），并出现更多“药食同源+咸口”、小规格、高品质食材等方向。真正的竞争壁垒不在用了哪味食材，而在配伍逻辑、工艺适配、口感平衡三位一体。企业需要瞄准好产品，而非猎奇。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，月饼行业已呈现清晰转型路径：体重管理、颜值管理、营养管理和大健康管理已贯穿国人日常生活。月饼作为传统节令性产品，必须跳出高油、高糖、高脂的传统模式，才能持续适配大众消费诉求。对于烘焙企业而言，月饼一般也是收入的重头戏之一，未来谁能率先完成从配方到供应链、从产品到场景的系统性升级，谁就能获得新增长。

2026-09-18: 《置身钉内》风波后，时隔三个月，钉钉创始人、前CEO陈航（花名无招）履新阿里巴巴持股的上市公司百望股份（06657.HK)，担任非执行董事，年薪10万元。百望股份公告称，公司近期举行了临时股东大会，以100%赞成票审议及批准建议委任陈航为公司非执行董事，自2026年9月17日起，陈航已获委任。此前百望股份披露的信息显示，陈航作为非执行董事的薪酬为每年10万元，将不会就担任非执行董事出席会议而收取额外董事津贴或补助。陈航今年49岁，2010年进入阿里，2014年创立钉钉，担任钉钉CEO至2020年，随后离开阿里创业。2025年3月，陈航再度回归阿里担任钉钉CEO，今年6月卸任。今年6月，钉钉离职员工发表的一篇7万字长文《置身钉内》受到外界关注，文章直指钉钉组织文化问题，引发阿里巴巴合伙人委员会严厉批评钉钉团队的管理方式，指出这“不是阿里文化该有的样子”。随后，阿里宣布钉钉管理层调整，陈航卸任钉钉CEO，92年技术极客陈宇森接棒。陈航卸任后的去向受到外界关注，一度有消息称陈航将重新回归阿里，组织关系纳入目前钉钉所属的千问办公事业部。9月9日，阿里方面回应该消息不实，无招并未回归千问办公事业部。此次出任百望股份非执行董事，是陈航卸任钉钉CEO后首次公开披露的新职务。百望股份与阿里巴巴存在着资本联系。百望股份2025年年报显示，阿里巴巴是公司主要股东之一，占公司股权总数概约11.39%。不过，公告表示，陈航与百望股份任何董事、监事、高级管理层、主要股东或控股股东概无任何关系。公开资料显示，百望股份被称为“电子发票第一股”，是一家企业数字化解决方案提供商。值得一提的是，陈航之外，百望股份还在近期委任曾担任过钉钉副总裁的王强宇为公司联席总经理，主要职责为统筹集团AI产品战略规划及财税大模型的技术优化、产品迭代、场景适配与全链路商业化落地。9月18日，百望股份港股收盘报14.55港元/股，上涨24.04%。

2026-09-18: 9月18日，Wind数据显示，A股市场共计80只个股涨停。其中MLCC概念股华瓷股份收获4连板，风电设备板块锡华科技4连板，房地产服务板块世联行3连板。一图速览今日连板股>>

2026-09-18: 对气象拍一张“更清晰的照片”，能看见什么？“就像手机高清像素，模式分辨率提升可以帮助解析以往看不清楚的运动，这对预报对流系统引发的极端暴雨非常有帮助。”在郑州的国家超算互联网核心节点，中国气象局地球系统数值预报中心高级工程师蒋沁谷说。近年频发的极端天气已引起全球警醒。如果无法避免极端天气的发生，更准确地预测气象也可以减少灾害。在气象预报领域，达成这一目标的途径，是对分辨率和预报速度的追求。第一财经记者了解到，5公里分辨率成为当下全球气象预报机构的目标。要让气象变化“看得更清”，已不再是单纯的科学问题，也成为一个计算问题。对科学计算结合AI计算的探索、对万卡大集群的需求，已经摆上了台面。“看清”5公里应对极端天气越来越成为一个全球性议题。仅在今年，欧洲极端高温、9月东太平洋罕见的飓风“列车”、尼泊尔泥石流灾害等事件，已经能让普通人感受到极端天气频发带来的重大影响。“这些天气事件告诉我们一个事实，在全球变暖的大背景下，地球面临着共同的风险，极端天气不分国界，威胁着人类的安全。”蒋沁谷说。要准确预报天气，绕不开的是“分辨率”。天气预报需结合观测资料，通过计算推演风、温度、水汽等要素的变化。例如5公里分辨率可以理解为用间距约5公里的网格模拟全球大气。网格越细，就越有条件刻画复杂天气过程。在暴雨预测场景中，分辨率提高才能提高气象预报与地形的吻合度，让原本不作为计算量的场景变成计算量。以郑州暴雨为例，中国气象局地球系统数值预报中心研究员、副主任李兴良说，原来分辨率还是50公里、10公里时无法准确分辨。“想象郑州西边有一座高度一千米的山，如果气象预报的分辨率只有20公里或30公里，可能会将其高度‘看成’200米，看不到能影响气象预报结果的气流因素。”中科曙光高端计算总工程师卜景德向记者解释。对台风的预测也类似，中国气象局地球系统数值预报中心首席科学家陈起英说，台风预报中，12.5公里分辨率对路径的预报准确率尚可，但强度预报偏弱，分辨率到5公里后就能更好预测台风的强度。在全球范围内，追求更高的分辨率已是趋势。李兴良向记者介绍，国际上各机构的气象预报分辨率已经在“往前冲向5公里”，美国目前是12.5公里，欧洲中心是9公里，下一步都是往5公里模式推进。达到5公里分辨率后预报能力产生了质的飞跃。记者了解到，中国气象局在5公里分辨率预报领域取得了进展。中国气象局地球系统数值预报中心和中科曙光近日发布的成果显示，中国气象局研发的MCV（原创高精度可扩展多矩大气）模式在曙光8000集群上可1小时内完成全球5公里分辨率、未来10天的预报计算，达到国际主流的业务时效标准，验证了高分辨率气象预报模式在国产算力上运行的能力。蒋沁谷称，此次奠定了公里级预报的计算基础，未来还有机会在这个集群上运行MCV模式全球3公里模拟。用AI、用GPU中国气象局研发的MCV是一种数值模式，定位为区域百米级、全球公里级的高精度大气模式。对比MCV和前一代模式GRAPES，GRAPES的全球分辨率为12.5公里，MCV的目标则指向3~5公里。全球分辨率像一张覆盖全球的大网，相比之下，区域分辨率这个指标更“细密”，就像把摄像头对准人们生活的某个城市。GRAPES的区域分辨率已细化至1公里，MCV的目标更细，为200~500米。从GRAPES到MCV，区域分辨率从公里级向湍流允许的尺度推进，简单理解，就是能“看见”云、一些湍流的具体形状了。这不只是气象预测模式的转变，也是计算架构的转变。GRAPES全球预报系统用传统HPC（高性能计算机），而MCV是用异构GPU计算。计算架构的转变是从CPU大规模并行走向异构高性能计算。为什么只有CPU不够用？原因包括分辨率提升带来的计算量迅猛增长、计算单元间交换数据量暴增，通信、存储和任务分配对效率的影响趋于明显。“全球CPU架构在可控节点下难以满足需求。大概推算，全球5公里（分辨率）2小时完成计算所需CPU计算接近10万个，实际业务中很难完成。”蒋沁谷说，面向下一代超算的MCV计算路线，国际上的共识是，把模式GPU化是较为有效的路径。异构计算可以拔高运算效率的上限。计算的内容也在变化。以往GRAPES全球预报系统只在同化、参数化、后处理等环节应用AI，AI只是辅助工具，而在MCV模式里，AI已经进入物理模拟内部。传统科学计算和AI计算的结合摆上了台面，算力层面称为超智融合。“气象团队从使用计算机之初就在追求准确性。气象可以通过高精度的方式求解。然而气象的初始场在真实世界中是不确定的，不可能布下天罗地网的监测器抓取所有温度、湿度、降水数据。因此需要AI的方法来推测合理趋势，通过过往的数据学习提供低分辨率、低精度的内容。”卜景德向记者解释，通过AI将大尺度上的学习能力和传统的数据模式刻画能力结合，是下一步的重要方向。卜景德说，气象学家更多已经在学习如何将理论变成代码。AI时代到了，如何实现科学智能和传统模式的融合、如何支撑传统的科学计算与AI的计算，也是科学计算需要迈过的坎。数值天气预报和大模型运算还是存在差异。蒋沁谷告诉记者，数值天气预报是传统的科学计算，使用双精度64位或32位，大模型应用则追求GPU低精度16位、8位浮点精度。但全精度的计算单元可以同时支持传统科学计算和AI应用，可推动预报准确率提升。异构算力分工中，CPU用于处理一些逻辑任务，GPU处理计算任务。暴涨的算力需求不只是AI数据中心的算力负载增长，气象预报这一偏向科学计算的领域，算力需求也在暴涨。蒋沁谷介绍，数值天气预报计算时效性约束上有一个标准，参照美国是85分钟预报（未来）一天，即使放宽也不能超过2小时。要同时满足预报时效的要求，在公里级预报上，已遇到分辨率升级后计算量指数级增长的挑战，“MCV模式分辨率每提升一倍，水平可点数增加4倍，计算量会增加8倍，如果再进一步把垂直方向的分辨率加密，计算量将增加约16倍。是2的几次方计算量增长公式。”在分辨率5公里之后，气象预报领域还在推动分辨率向1~3公里乃至更高分辨率演进。蒋沁谷表示，未来有可能走向万卡算力集群。中国气象局下一步针对MCV模式，还计划定制专用计算机芯片。卜景德告诉记者，背景是计算量随分辨率提升而增加，从传统通用型芯片到面向气象领域的专用芯片，芯片计算性能可有量级的提升，例如原来需要2000多张卡，可能未来只需要几百张卡，系统稳定性、时效性也能有大幅提升。气象领域的计算基座变化反映了前沿科研计算需求的变化。曙光8000于今年7月推出，为全国产十万卡AI超集群，采用CPU加GPU异构体系，支持全精度计算。除气象预报，郑州国家超算互联网核心节点曙光8000集群还在蛋白质研究、分子动力学、湍流模拟等领域运行多项计算负载，下游应用于新药研发、新材料研制、科学智能、AI大模型、具身智能等场景。气象预报领域之外，卜景德向记者表示，物探领域的项目需求也很大，未来对十万卡集群有需求，科学智能大模型、材料发现和研制也需要用万卡来快速迭代。

2026-09-18: 近日，“乘客吐槽泸州东站离市区30公里”一事引发网络热议。舆情发酵数天后，12306购票端悄然作出改变，新增弹窗提示“您所选‘泸州东站’位于泸县云锦镇”。这一针对性“打补丁”有望大大减少乘客误购的风险。铁路部门的立行立改，让这次老百姓吐槽转化为“官民”良性互动的成功范例，值得其他公共服务部门借鉴。 事件起因是，一名游客从外地去泸州，在12306上购票时，误将“泸州东”当作市区的车站，下车时才发现其实在泸县云锦镇，离市区有30多公里，而同车厢的人基本都被误导了。该游客于是在泸州市网络问政平台留言，希望火车站命名更精准，以免乘客“踩坑”。在当地交通运输局向铁路部门沟通和舆论推动下，终于有了购票信息“打补丁”的结果。 国内高铁站“名不副实”，是铁路领域的一大长期“槽点”。经常被网友提及的首推“四大名北”——孝感北站、阳泉北站、盘锦北站、邵阳北站，四个车站个个距离市区数十公里，孝感北站更是距孝感市区近百公里，比武汉去孝感还远。此外，巴东站到巴东县城的公路距离有94公里；天门南站离仙桃市区只有7公里，离天门主城反而有35公里；还有海宁西、金山北、惠州南……让乘客“找不着北”的车站比比皆是，直叫人陷入某种“习得性无助”。 根据国铁集团制定的《铁路线路、车站、桥渡隧名称管理办法》（下称《办法》），铁路车站原则上以行政区划名称、自然地理实体名称、村委会及居委会所在地名称进行命名；采用地名命名时，如果车站位于距地级行政区所辖较远的县（市），应优先使用该县（市）名称进行命名。《办法》同时规定，当出现“车站站名存在误导的指位性问题”，或者“车站所在地县级以上人民政府提议，经研究确有必要”等情形时，可对铁路车站名称进行变更。 规定写得明明白白，如果严格执行，原本不该出现站名名不副实的情况，有问题也早该得到纠正。然而，现实却是问题既普遍且顽固，只能说明铁路部门没把自己定的规定当回事，说一套做一套。《办法》还明确：车站命名要“把方便旅客和货主作为出发点，在命名、更名前应做好充分调查研究，广泛听取人民群众意见”。但检索公开信息，几乎找不到这类征集意见的报道。 高铁站命名的脱离规定，反映出铁路部门的一种行为惯性。这种惯性恐怕与“铁老大”作为脱胎于政府系统的国有企业，习惯于封闭运行的特点有关。类似行事风格，在其他提供公共服务的部门也常有体现，包括政府部门和公用事业单位。比如一些城市的公交线路设计不尽合理，一些市政设施的布局不方便市民，一些公用事业单位在服务合同中设置霸王条款……这些现象的存在，降低了公共服务的效率和品质，损害了群众利益，同时也让公共服务提供者成为群众吐槽对象，可谓多败俱伤。 这些公共服务提供者在履职过程中以自我为中心、自行其是，根源还是认知偏差，误把公共服务当成了“我提供，你接受”的单向“施舍”，而不是“以服务对象为中心，商量着办”的双向配合。其实，公共服务既不是施舍——它是老百姓通过纳税等方式买了单的；也不是愿打愿挨的普通交易——它承担着普惠全民的公共责任。这就决定了，提供公共服务的部门不能“由着自己来”，而要“由着服务对象来”。借用一个商业领域常用的概念，做公共服务也要讲“用户意识”。 公共服务要讲用户意识，是建设服务型政府的本质要求。党的十八大明确提出：建设人民满意的服务型政府。建设服务型政府，核心要义就是以人为本、执政为民，把人民群众满意不满意作为衡量一切工作的根本标准。公共服务作为政府履行职能的重要方式，必须从“以提供者为中心”向“以服务对象为中心”转变。公共服务做得好不好，不能由提供者自说自话，而要由服务对象来评判。 公共服务要讲用户意识，也是公共服务提供者履行好职责使命的必然要求。只有具备用户意识，才能精准对接群众的真实需求，根据群众体验持续改进服务，让公共投入真正转化为群众的获得感。反之，如果缺乏用户意识，就会想当然地替群众做主，让“服务”与“需求”产生错位，并且对群众吐槽视而不见，就像硬塞给乘客名不副实的高铁站名，久而久之既浪费公共资源，也消耗公众信任。 值得一提的是，实现公共服务回归“以服务对象为中心”，离不开服务对象的反向推动。必须承认，一些公共服务提供者养成自行其是的习惯，与社会默认那种运行规则或模式也有一定关系。高铁站名不合理情况长期存在，就是典型例子。如果不是这次有乘客积极向网络问政平台留言，最终推动铁路部门打上“补丁”，“泸州东站”不知还要误导多少乘客，未来更多不合理高铁站名的变更更是无从谈起。 人民有权监督包括政府在内的一切公共服务提供者，有权表达一切合法合理诉求。对于公共服务做得不好、不够的，任何人都要敢于指出来。公共服务提供者也要闻过则喜，努力吸收群众意见改进工作。只有这样，才能让每个人享受到更好的公共服务，也让公共服务提供者们成为更好的自己。 （作者系第一财经编辑）

2026-09-18: “本来公司都要清算了，工资都发不出来了。”深圳万象湾的TapDoki门店，Haivivi（跃然创新）创始人李勇向第一财经记者回忆起两年前的处境。2024年初，公司团队只剩十几个人，为了维持研发和新品投放，需要向银行借款。团队先后接触近200家投资机构，建立了200多个融资沟通群，但迟迟没有机构出手。彼时，生成式AI热潮兴起，资本市场的注意力主要集中在基础模型和算力，消费级AI硬件还没有形成明确共识。李勇并非第一次做儿童智能硬件。他是天猫精灵早期核心成员之一，曾参与儿童故事机等产品。ChatGPT出现后，他判断，大模型有机会解决过去语音硬件中机械、重复、难以持续交流的问题，于是把创业方向转向AI玩具。改变公司处境的是BubblePal产品。这款产品可以被挂在普通毛绒玩具上，如奶龙、奥特曼等，通过语音与用户持续互动，BubblePal累计销量超过35万台。对Haivivi而言，它不仅是第一款形成规模销量的产品，也成为公司获得资本重新评估的关键节点。2025年8月，Haivivi宣布完成2亿元A轮系列融资，投资方包括中金资本旗下基金、红杉中国种子基金、华山资本、愉悦资本、招银国际等。把店开进商场，是这家公司命运扭转后迈出的一步。相比手机、耳机等已经成熟的消费电子产品，李勇认为，AI潮玩需要开线下店，一方面是顺应玩具行业的线下消费习惯，另一方面要教育市场。对多数普通消费者而言，AI玩具是陌生的，AI宠物如何在App里互动，电子包挂和电子潮玩究竟怎么玩，普通用户只有真正体验了才能理解产品在卖什么。这也是Haivivi开店要验证的问题。过去两年，随着大模型能力快速迭代，AI玩具成为消费硬件中较为活跃的细分赛道之一。业内一度将2025年称为“AI玩具元年”。这也是Haivivi开店要验证的问题。过去两年，随着大模型能力快速迭代，AI玩具成为消费硬件中较为活跃的细分赛道之一。业内一度将2025年称为“AI玩具元年”。IT桔子数据显示，2025年国内AI玩具赛道共发生19起投融资事件，大多为超千万级规模。工信部在2025年11月的一场新闻发布会上援引统计数据称，2024年中国AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年增至290亿元。为什么AI硬件会先落到玩具上？一个重要原因是，玩具对AI的容错度比其他生产工具更高。李勇认为，当AI要和实物商品结合时，综合技术成熟度、成本和用户体验来看，玩具是最优解。“如果它是一个玩具，用户对它的心理预期会相对低一些。”相比之下，一台宣称能做家务的机器人，用户会要求它稳定、准确，这至少是短期内AI技术做不到的。另一个原因是，玩具本身就是一个规模庞大的成熟产业。让毛绒玩具有“灵魂”，能回应用户情绪，并非大模型出现后才产生的需求，只是过去的技术难以承接。但从“能说话”到形成稳定的消费品生意，中间还有很长距离。例如，传统潮玩依靠IP、盲盒、系列化设计和收藏属性，形成持续购买。而不少AI玩具目前最大的卖点仍然是“可以聊天”和“提供陪伴”。消费者买回家之后的新鲜感能够持续多久，是否愿意购买第二个、第三个产品，目前还缺乏足够长时间的数据验证。此外，传统毛绒玩具售出之后，厂商与用户之间的成本关系基本结束，但AI玩具不同。每一次语音识别、模型调用和内容生成，都意味着持续的云端计算成本。此外行业同质化竞争严重。目前不少AI玩具的产品路径仍然相似：IP形象或毛绒玩具，加上语音硬件，再接入大模型。如果泡泡玛特这类潮玩厂商切入AI玩具呢？李勇认为，潮玩公司未必不看好AI，更可能是组织尚未完成反应，而这正是创业公司的机会窗口。不过，窗口期并不等于护城河，对Haivivi而言，下一步同样需要证明，自己的优势能否从一款爆款产品延伸到更多产品和更大人群。Haivivi初代产品的核心用户是3岁至6岁儿童，第二代产品把年龄范围扩展至12岁，并扩展更多互动玩法，TapDoki则试图把目标人群进一步延伸至年轻人，希望让AI玩具成为年轻人的情绪消费潮流。这也是AI玩具行业下一阶段更难回答的问题。李勇还观察到，2026年资本对AI硬件的态度不如上一轮热潮时亢奋，“今年是兑现业绩的时候了”。对Haivivi来说，接下来需要让AI玩具走出儿童房，成为覆盖全年龄段的大众生意，把店开进商场也是一个接近和验证市场的好机会。

2026-09-18: 亚马逊再次为物流服务进行投入。近期，亚马逊宣布调高运营员工的时薪，同时有消息称亚马逊计划扩展当日达履约中心。即将到来的购物旺季，以及通过配送速度促进用户转化都成为了零售平台持续投入物流的原因。备战旺季当地时间9月16日，亚马逊宣布涨薪，符合条件的员工每小时工资增加1美元，让全职核心运营员工的最低起薪提高到每小时20美元，平均工资接近每小时24美元。据了解，亚马逊运营网络的员工包括入库、拣货、包装、分拣和发货等岗位。在外界看来，此举一方面是为了即将到来的购物旺季做准备。亚马逊在9月14日宣布Prime会员大促将在10月6日至7日举办。此外，“黑五网一”（感恩节后的大促）、圣诞购物季也将到来。在购物旺季，亚马逊通常会增招人手。亚马逊在去年和前年10月都曾宣布在假日季招聘25万名员工。例如，去年10月，亚马逊宣布计划在美国各地的物流和运输网络中招聘 25 万名全职、兼职和季节性员工。本色智库执行院长张周平对第一财经记者表示，亚马逊的举措表面是为即将到来的多个大促旺季做准备，实质是其长期物流战略的延续。一是直接为旺季锁定稳定劳动力、保障履约效率，避免爆仓和配送延迟拖累销售；二是把大促峰值能力转化为日常配送标准，用更快时效提升整体转化和复购。除了为运营员工加薪，另一则消息称亚马逊有意扩大物流配送网络，计划到2031年将亚马逊当日达履约网点扩充至1000个。亚马逊发言人对此表示该计划仅为初步方案，不能视为最终落地方案。不可否认的是，亚马逊在物流上持续投入。6月，亚马逊承诺投入超过100亿欧元通过下一代机器人扩展和升级欧洲的履约中心。8月，亚马逊Prime Air（无人机配送服务）宣布了最新的扩张计划，预计到2026年底覆盖美国近500个城镇，比目前覆盖范围扩大六倍，预计覆盖拥有数千万消费者的社区。亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）今年也曾阐述亚马逊物流发展的计划，将通过多条路径并行来实现下一轮配送速度的提升，Prime Air和Amazon Now（30分钟超快速配送）可以互补。张周平表示，亚马逊努力提高物流服务质量的根本原因是配送速度已成为电商增长的核心引擎，更快配送能直接驱动购买转化和客单价提升。物流能力正从成本中心转向利润中心，通过向第三方企业开放供应链服务，亚马逊可以开辟类似AWS的高利润B2B收入曲线，构建新的护城河。亚马逊公开的数据显示，提高配送速度也能带动生鲜品类的销售。自2025年初将生鲜引入当日达配送以来，亚马逊的生鲜销售额增长了40多倍。目前在提供该服务的区域，当日达最常订购的十大商品中有九项为生鲜品类。物流或成护城河竞争对手也在发力。速度和门店网络的打造也是其他零售商非常重视的内容。沃尔玛的财报显示，速度不仅仅是一个履约指标，它也是一种获客策略。使用快速配送的顾客购物越频繁，加深与品牌的互动，就越可能成为Walmart+会员。沃尔玛认为其在配送速度上创造的优势为顾客在更多购物场景中选择沃尔玛创造了理由。此外，财报指出了门店的重要性。财报显示，电商销售现在占美国沃尔玛业务组合的23%以上，是五年前水平的两倍。沃尔玛表示越是全渠道，门店就越重要。在到店购物和数字履约之间，通过门店完成的销量比以往任何时候都多，因为门店是80%电商订单和100%快速配送的最后一公里履约节点。沃尔玛也在布局无人配送，已经与谷歌母公司Alphabet旗下的无人机配送公司Wing建立合作，并且在1月宣布计划建设一个覆盖超过270个站点的网络，计划到2027年触达4000万美国消费者。目前，Wing已完成超过100万次商业配送。在张周平看来，亚马逊在零售业务上有诸多竞争对手，既包括沃尔玛、Kroger、Costco等线下零售巨头，也包括Temu、Shein等新兴电商势力。沃尔玛的门店网络对亚马逊生鲜配送构成威胁，因为门店天然是分布式前置仓，距离消费者近、配送成本低、覆盖密度高。为了打造竞争力逐步加码物流，亚马逊会给卖家带来什么样的影响？服饰卖家王志（化名）对第一财经记者表示，物流是跨境电商的必争之地。亚马逊的投入对于改善物流会有一定的帮助，目前看影响并不大。考虑到成本，王志目前自己布局物流履约网络而非使用平台的物流服务。同时，他认为亚马逊打造物流的合规成本会较高。张周平认为，亚马逊持续提升物流服务的主要影响包括：一是国内枢纽仓和自动补货机制能降低卖家备货成本、缓解资金压力，并简化出口退税和合规流程；二是随着卖家对亚马逊物流依赖加深，平台议价权增强，中小卖家的履约成本可能会面临压力；三是物流基建正成为平台争夺中国卖家的核心筹码，卖家在享受短期红利的同时，要积极布局多渠道，避免单一平台依赖，才能保持长期自主性。

2026-09-18: 随着中秋、国庆假期临近，高铁票价的浮动再次受到关注。 不过，这种变化并非简单的“节假日涨价”，而是在铁路市场化票价机制下，各条线路根据客流、时段等因素对折扣进行调整的结果。 第一财经记者选取京沪、京广、武广等多条热门高铁线路进行监测发现，双节前夕高铁票价呈现出明显的“有涨有降”：部分热门长途线路票价明显上浮，最高上浮超50%，但也有车次在中秋节前出现降价，同一线路在中秋和国庆前的价格走势也并不完全相同。 降价的代表，是商务客流较为集中的京沪高铁。G44次列车从上海虹桥开往北京南，9月18日二等座实际票价为661元，一等座为1058元。而到了9月24日中秋节前夕，二等座降至626元，一等座降至1033元，分别较平日低35元和25元。 不过，到了国庆前夕的9月30日，该车次票价又回到了平日水平，二等座和一等座分别为661元和1058元。 与之形成鲜明对比的是京广高铁。 G898次列车从广州南开往北京西，9月18日二等座票价为775元，9月24日已经升至930元，9月30日仍维持在930元。该车次动卧的变化更加明显，从9月18日的950元起，升至9月24日的1190元起，9月30日进一步升至1450元起。 这意味着，从9月18日到9月30日，G898次动卧最低票价累计上涨500元，涨幅超过五成。 不少热门长途线路也出现票价上浮情况。中秋前一天以及国庆前一天，武广高铁G410次广州南至武汉，二等座从平日的498元升至525元，一等座从797元升至841元。 也有线路价格基本保持稳定。比如沪杭高铁G269次、广深高铁G6067次，在此次监测日期内票价均未出现变化。 从这些车次的价格变化可以看到，所谓“高铁涨价”并不意味着铁路企业统一提高了某条线路的公布票价。实际情况是“公布票价”不变，但执行的折扣发生变化。 以京沪高铁G44次为例，9月18日二等座为8.4折，9月24日降至7.9折，到了9月30日又恢复到8.4折。 这种机制并非今年才出现。国家发展改革委2015年发布的《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》明确，高铁动车组一、二等座票价由铁路运输企业自主制定，同时可以根据运输市场竞争状况、客流分布变化规律、旅客承受能力和需求特点等实行一定折扣，确定实际执行票价。该政策自2016年1月1日起执行。 今年9月18日，12306客服也回应称，高铁票价可能因节假日客流等因素浮动，不同日期优惠折扣不同，并非简单意义上的“涨价”。 从此次监测情况看，价格变化幅度较大的车次主要集中在长距离、节假日出行需求较强的方向，但不同线路的变化并不完全一致。 例如，京广高铁G898次广州至北京横跨两个核心区域的核心城市，节前二等座由775元升至930元，动卧则从950元起升至1450元起；相比之下，京沪高铁G44次在中秋前夕反而出现降价，西安至成都的G1307次也小幅降价。 对于旅客而言，这也意味着同一条线路甚至同一趟车，并不存在一个全年固定不变的“实际票价”。在客流相对平稳的时候，铁路可能通过更大的折扣吸引旅客；而在节假日出行需求集中时，部分热门方向的折扣则可能收窄。 今年中秋、国庆假期运输从9月23日启动至10月8日结束，铁路部门预计日均计划开行旅客列车约1.3万列，并将在热门线路安排夜间高铁及高铁动卧列车，以增加热门方向运力。 从目前监测到的票价变化来看，双节前的高铁票价并非简单“全面上涨”，而是一场围绕客流和运力的动态调节。

2026-09-18: 到2030年，中国“重磅炸弹”药物有望不少于5个，首创新药（FIC）占全球比重将达到四分之一，创新药产业规模年均增速不低于20%，年营业收入超百亿元的医药工业企业达到50家。9月18日，工信部等十部门发布的《医药工业发展“十五五”规划》（以下简称“规划”）提出上述规划目标。根据规划，未来五年来，中国将加快构建以原创为导向的生物医药全链条支持体系，让生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业，让中国深度嵌入全球医药创新协作网络。为此，中国将强化企业创新主体地位，对内完善价格、支付及使用等政策体系，落实好全周期药品价格形成机制；对外支持本土创新药企通过共同研发、共同商业化等方式参与全球价值链，并依托国内大市场，吸引国外医药企业扩大在华业务，加大投资力度。与此同时，为守住药品供给安全底线，更好实现临床急需用药的可及与可支付，未来五年，中国还将实施专利到期药物高效替代行动，进一步推动仿制药产业提升市场集中度。研发聚焦首创性、突破性、颠覆性国家药监局9月14日披露的数据显示，今年以来，中国已有59个创新药、51个创新医疗器械获批上市，其中13个为新机制、新靶点的首创新药。与此同时，创新药出海步伐再提速，对外授权交易总额突破1200亿美元，同比增长36%。其中首付款规模超百亿美元，市场同时呈现单笔平均交易金额稳步增长、首付款金额与占比双双提升、大额交易频频落地的特点。但短板依然存在。国务院发展研究中心产业经济研究部副部长、研究员李燕认为，原始创新仍存在明显短板，全新靶点、全新作用机制的全球首创新药供给偏少，多数项目仍以跟随式改良创新为主，管线同质化明显。康方生物科技有限公司创始人、董事长夏瑜持相近观点。她表示，过去十年，中国医药创新实现了从“跟跑”到“并跑”的关键跨越，但前沿靶点原创性不足、同质化竞争仍待破解。“规划将‘创新驱动效能充分释放’作为核心目标，正切中产业升级的核心命题。”根据规划目标，到2030年，中国首创新药在全球占比需不小于25%。为实现这一点，在部署未来五年间医药工业发展的“重点任务”时，规划将“增强原始创新能力”置于首位提及。根据规划，聚焦重大传染病、重大慢性病、罕见病、儿童用药等重点领域，强化企业创新主体地位，加快推动我国创新药械研发向首创性、突破性、颠覆性升级。支持医药工业企业瞄准医药前沿科技，开发一批新靶点、新机制、新药物类型的首创新药(FIC)和同类最优药物(BIC)。具体来说，在生物制药方面，规划列出了四大重大创新领域：一是抗体及重组蛋白药物，二是新一代偶联药物，三是细胞与基因治疗药物，四是新型疫苗。规划还运用较大篇幅，描摹AI制药的前景：加快人工智能、量子计算、超级计算、计算医学等新技术赋能药物研发，探索超限制造、太空制药、生物制造等药械生产新模式；培育若干新增长点。值得注意的是，在“十五五”规划中，精准诊疗被独立成章，尤其强调发展恶性肿瘤和重大慢病和传染病领域的早筛、精准诊断和治疗类创新产品。根据规划，推动基因检测、生物遗传技术与疾病预防体系深度融合；加快重大疾病领域靶向药物、抗体药物、细胞与基因治疗药物、创新中药制剂及微创介入器械等精准治疗产品的研发与产业化。支持企业国际化，催生更多中国“重磅炸弹”全球年收入超10亿美元是“重磅炸弹”的门槛。近年来，中国创新药企已在创新数量、管线规模与出海交易上实现全球领跑。但在全球自主商业化中，跻身“10亿俱乐部”的中国身影依然寥寥。李燕分析称，当前，中国药企出海仍以对外授权（License-out）的资产输出模式为主，自主开展全球多中心临床布局、海外药品注册、商业化渠道建设与国际学术品牌塑造等全链条能力相对薄弱。大量处于早期成长阶段的高潜力创新药企，受高昂的全球临床试验投入、复杂国际合规要求、跨境资本流通等因素约束。北京大学公共卫生学院全球卫生学系主任许铭援引了一组数据：从中国企业对外授权的样本分析，实现全球范围授权的交易占比62.38%，设置联合开发机制的交易占比79.05%，涉及股权深度绑定的交易占比仅7.14%。所以，从“中国新”到“全球金”的价值跨越，成为“十五五”期间行业必须解答的核心命题。规划提出，到2030年，全球年销售额超10亿美元的品种数量需不少于25个。要想推动中国创新药企在国际博弈中获得更高价值回报，首先需要减少国内价格洼地的影响。根据规划，落实好全周期药品价格形成机制。聚焦药企“出海”，规划明确两个支持：支持国内企业通过共同研发、共同商业化等方式积极参与全球医药创新分工合作；支持医药工业企业开展创新药国际多中心临床试验和国际注册，拓展海外研发中心、生产基地和销售网络。许铭对此解释说，全球权益授权、联合开发协同模式，与项目交易价值呈显著正相关。所以，面向 “十五五”，要引导产业突破单纯项目授权的浅层合作，向联合开发、合资经营、新设合营主体等风险共担、利益共享的深度模式演进。但他同时提示了两个风险：其一，全球医药领域监管博弈加剧，2026年4月，美国众议院拨款委员会在审议 2027财年拨款法案时，通过草案报告拟限制采信源自中国等国家的临床试验数据；其二，中国企业对外授权受让方半数以上集中于单一海外市场，监管壁垒与市场结构风险交织叠加，给产业国际化带来现实考验。“破解外部制约风险，根本出路在于推进更高水平制度型开放，以制度优势塑造国际合作竞争优势。”许铭说。重点加强“一老一小”、罕见病等人群用药保障“医药创新的最终价值，要体现在患者的可及性上。”夏瑜认为，规划提出拓展产业发展空间、保障生产供应，本质上就是要打通创新药从实验室到患者身边的“最后一公里”，构建“研发投入—产品上市—准入支付—再研发”的良性生态。根据规划，加快临床急需的创新药械入院应用，优化进院流程与激励措施，支持各地开展医疗机构与医药工业企业对接活动，与此同时，大力发展商业健康险，促进更多创新药械及时惠及临床患者。除了价格、支付及使用政策，生产保供政策也将完善。规划称，加强重点药品生产供应信息监测，健全重点医药物资生产保供体系；重点加强儿童、老年、罕见病患者等人群用药保障。健全国家医药储备管理体系，科学调整储备品种、规模和结构，充分发挥产能储备和技术储备效用。另一方面，针对“境外有药、境内无药”以及因原研药价高、供应不稳导致的临床用药可及性难题，“十五五”期间，中国将双管齐下：畅通境外新药进口路径，同时加大高质量仿制药研发攻关。根据规划，中国将加速临床急需进口药械上市并引进在境内生产。另外，还将实施专利过期药物高效替代行动，推进通用名药(即仿制药)、生物类似药系统开发和推广应用，支持新技术、新剂型、新工艺快速迭代升级，大幅提升高价值临床用药可及性。

2026-09-18: 9月18日，四大股指集体收涨，沪指涨0.94%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，科创综指涨3.23%。 盘面上，存储板块表现强势，房地产、光伏、创新药板块走强，煤炭、银行、油气板块调整。 具体来看，半导体板块领涨，托伦斯20%涨停，东微半导涨超15%，昂瑞微、华峰测控涨超14%，星宸科技、翱捷科技、国民技术、恒运昌等多股大涨。 汽车板块大面积飘绿，江铃汽车、众泰汽车跌超3%，千里科技、安凯客车、曙光股份、东风股份等多股跌超1%。 沪深两市成交额2.08万亿，较上一个交易日放量2540亿，全市场超4200只个股上涨。

2026-09-18: “宽带无线通信不是苹果发明的，电脑也不是苹果发明的，触屏、数码相机、MP3都不是苹果发明的，但是乔布斯进行了很好的功能组合创新、生态的创新、极致产品的创新，成就了今天的苹果。”9月16日晚，在湖州的零跑技术日发布会上，零跑汽车创始人朱江明讲了这段话，随后又补了一句，“零跑也希望有这样的创新，争取成为汽车行业的苹果。” 这个比喻并不常出现在他嘴里。过去几年，他反复把零跑比作优衣库，讲的是“好而不贵”。从优衣库到苹果，隔着的不是技术，是商业模式。 当晚，零跑发布了四项技术——LEAP 5.0整车架构、LWM世界模型辅助驾驶、CTC 3.0高低压融合电池、MM-i多模混动电驱。要以“出行新物种”形象出现的第二品牌，也初次揭开神秘的面纱。 规模跑在前面，利润率还没跟上 优衣库这条路，零跑走得比所有新势力都快。 2025年交付59.66万辆、净利润5.4亿元，成为继理想之后第二家年度盈利的造车新势力。今年1至8月累计交付56.09万辆、同比增长70.6%，8月单月10.31万辆。对照年初的100万辆目标，剩下四个月月均要做到11万辆。 但规模跑在前面，利润率还没有跟上。2026年上半年，零跑营收381.1亿元、交付35.65万辆、净利润2.1亿元，毛利率从上年同期的14.1%降至11.7%，公司归因于原材料涨价与产品结构变化。 利润目标的下调，并不只是零跑一家的处境。乘联分会数据显示，1至8月国内乘用车累计零售1171.6万辆、同比下降20.8%；成本端，原材料价格上涨又抬高了全行业的成本线，零跑把毛利率承压和利润目标的下调都归因于此。8月24日半年报业绩会上，零跑汽车CFO李腾飞说年初定下的50亿元净利目标“实现难度非常大”，预期全年净利润“应该在30亿元左右”。 利润的来路只有两条：往外卖，或者往上卖。往外卖这条路，零跑有两个现成的伙伴。 一汽在国内。2025年3月双方签署战略合作谅解备忘录，当年12月一汽股权与零跑签署内资股认购协议、投资37.4亿元；今年8月24日，双方又在长春签署深化战略合作协议。 9月16日技术日当天，零跑公告定增获证监会批复，一汽股权与金义高新合计出资约67.44亿元，认购完成后一汽股权将持有零跑约5%股份；次日，双方在湖州再度签约，零跑拟参与一汽旗下旗新动力的A轮融资。 朱江明把和一汽的合作定义为“平台级”：“我们成套的这样套件……可能会比他选很多供应商的话，至少要有1000块钱、2000块的成本的优势。”零跑交出去的是三电、座舱、域控的打包方案，换回来的是制造体系、产能与供应链资源——旗新动力的混动发动机已为零跑的全球车型配套。 Stellantis在海外。2023年10月，它以约15亿欧元收购零跑约20%股权；2024年5月，双方按51%对49%成立零跑国际，负责大中华区以外的销售与生产。截至6月底，零跑国际已在超过45个国际市场建成超过1000家销售与售后网点。 5月8日，双方扩大合作，零跑的技术架构将首次用于欧宝品牌的全新纯电SUV——这是中国车企首次在欧洲拿下一整条量产车专线。工厂排期也已落地：西班牙萨拉戈萨工厂完成配套改造，B10三季度投产。 海外的快速增长也有代价，它写在“三年之约”里。 根据李腾飞的介绍，零跑国际是合资公司，前三年对毛利率的约定相对较低，现阶段优先抢下海外市场的关键成长期，“盈利重要，但销量增长放在最重要位置”。销量比利润更重要，这是整个零跑当前明确的战略方向。 零跑国际2025年已经盈利，2026年上半年出现小幅亏损；随着三年之约到期，双方将重新商议后续合作。本地化生产也并不一劳永逸，他直言本地零件采购较国内明显上涨，“两相抵消后毛利有改善，但不如预期显著”，“本地化净利的提升不在当下，而是不远的将来”。这一步绕开的关税并不小——欧盟对中国产电动汽车加征反补贴税后，零跑适用的综合税率一度达30.7%。 零跑出口已经跑出加速度。上半年出口96294辆、同比增长372.6%，占其总销量的27%；1至8月累计出口132118辆，欧洲上牌量进入纯电前三。在半年报业绩电话会上，李腾飞透露，今年海外销量预计可达20万辆，明年目标指向35万至40万辆。 但这种模式下的快速扩张，还不足以让零跑树立起苹果级别的品牌形象。 向往苹果的品牌形象，走的却是比亚迪的路线 往上卖这条路，朱江明希望做汽车界的“苹果”。 朱江明认为，现在的新能源汽车很多的技术架构，很多的零部件都沿用了传统燃油车的技术，新能源汽车的功能也和燃油车没有太大的差异。所以新能源汽车无论是整车的技术架构、零部件还是功能，都还有很多的创新的空间。 第二品牌是这一定义的产品化，预计在2027年四季度亮相并交付，首发LEAP 5.0架构，定位是“移动空间”。零跑整车产品线负责人曹力描述得更具体：“它可能更多的是一个家，或者说移动的住所……有可能会取代一些酒店的功能，露营的场景，甚至办公。” 时间表值得留意：这套架构服务的产品明年四季度才交付，这场发布会的功能之一，是提前一年多为一个尚未露面的高端品牌建立技术根基。 朱江明还在沟通会上表示，在自研自制方面，零跑确实跟比亚迪很像，几乎就是把电子的零部件全部做了一遍。 他向往苹果式的“轻”，走的却是比亚迪式的“重”。但在高端品牌尚未带来溢价之前，这种高度自研的体系，能在很大程度上从成本端为零跑争取到跑赢市场的时间与空间。 技术日的另一半内容，方向与"苹果"相反。零跑宣布，35万辆已交付的激光雷达车型将免费升级世界模型智驾，且终身免费使用；CTC 3.0电池技术则向全行业开源。 两件事的逻辑一致：用开放换规模，用规模摊薄成本。只是这笔账，零跑选择自己先付——其中一万多辆早期 OrinX 平台车型要重新开发移植，工程量相当于再做一遍。但朱江明认为，这批用户当年为更贵的 AI 芯片付了更多钱，若升级后体验不佳，从用户角度并不公允，宁可花更多精力，也要把他们全部升级到位。 苹果的选择则完全相反——封闭、高毛利，也从不做供应商。 所以“成为苹果”目前只落在产品定义上。零跑真正在做的，是在优衣库之外再开一家苹果店：主品牌以成本定价守住规模与现金流，第二品牌承担品牌向上和毛利修复，一汽与Stellantis则负责在第二品牌成型之前先把规模做大。难点不在技术，而在于如何用优衣库用多年建立的“好而不贵”认知去支撑溢价。 在具身智能大热的当下，朱江明透露，零跑也做出了完全自研的机器人。有同事建议，发布会上也应该让机器人出来遛一遛。朱江明说，“千万不要，能遛一遛的机器人不算本事，能赚钱的机器人我们才拿得出手。” 他的希望，是在不远的将来能够找到一个非常靠谱的AI机器人的落地场景。 这个回答，很朱江明，也很零跑。

2026-09-18: 在多个省市竞相布局商业航天产业的浪潮中，小城市也在寻找属于自己的生态位。今年7月，池州面向商业航天产业的专项政策发布。9月初，“池州造”火箭智神星一号遥一首飞，全程飞行正常，达到试验目的，发射任务圆满成功。同月，航天易龙在池州投建的火箭超市项目即将交付。六年的探索，池州为中小城市布局商业航天提供了路径参考。卡位核心环节与关键产能商业航天领域特别是火箭制造等核心环节，硬件固定资产投入较大，研发端还需要持续大额投入。相比布局其他产业，布局商业航天赛道对小城市而言是难度更高的选项。池州布局商业航天产业的第一步，抓住了商业航天产业链的核心环节，即火箭总装与动力试车环节。2020年9月，民商火箭企业星河动力年产24发“智神星”液体火箭产业化项目正式落户池州皖江江南新兴产业集中区。六年后，2026年9月1日10时，智神星一号遥一在酒泉东风商业航天创新试验区点火升空，火箭按程序顺利进入预定轨道。值得关注的是，这枚“池州造”的火箭从设计阶段就锚定了火箭研制的前沿领域，即火箭的可复用技术。这一技术被视为能在未来有效降低火箭制造成本，从而摊薄发射服务费，进而为星座大规模组网提供运力保障的关键所在。3月，第一财经记者走访星河动力在池州投建的“智神星一号”液体燃料运载火箭研发和产业化制造基地。该基地一名发动机工艺师介绍，池州承担着星河动力固体火箭和液体火箭的控制阀门的生产，同时轨姿控动力系统也在当地生产。也就是说，液体火箭整发箭的所有部件在该基地完成总装。星河动力在池州的液体燃料运载火箭研发和产业化制造基地 拍摄/宋婕第一财经记者了解到，智神星一号遥一运载火箭的主要成本来自于发动机，发动机单台成本约500-600万元。七台并联的发动机再加上整个尾段，成本大概为4000-5000万元。再把一级氧箱和一级煤油箱都加上，相当于整个火箭一子级的主要制造成本在1亿元左右，这在整发火箭的造价成本中占较大比例。上述工作人员表示，若一子级回收成功，对于整发火箭的成本而言，人工整备成本其实可以忽略不计。因此，液体火箭的回收验证，对应着可观的降本空间。在产能快速响应的背景下，“火箭超市”“卫星超市”的理念愈发火热。“火箭超市”在零件、部件、组件、整件、测试、发射等环节做到全流程一体化，并秉持模块化的思路以低成本制造的方案实现整个火箭的设计、生产和制造。调研期间，在池州易龙火箭项目建设现场，项目负责人温忠亮在接受第一财经记者采访时表示，“火箭超市”这一概念最初由航天易龙创始人隋国发提出。过往，火箭的设计生产大多是一箭一型，采用专用生产线和专用工装。从生产效率的角度来看，满足不了当前火箭批量生产的需求。为了该项目的选址，他们去过很多地方。在与池州的第一轮交流时，他们就察觉到当地对火箭产业特别是商业航天火箭制造业比较了解，所能提供的基础设施条件和政策条件是企业所需要的。“在我们看来，这是集中区地质最好的一块地。这里原本是石头山，在挖地基时，我就站在旁边看，挖掘机在底下挖，挖到两米之后就是石头，挖得直冒火星，再往下就是岩石了。”温忠亮告诉记者，在这种地质条件下建起的厂房会很稳固，对几百上千吨重的大型设备来说，运行的稳定性会比较好，几年之内都不会出现精度的漂移。此外，该地块还紧挨着交通主干道，距离当地规划的港口也不远，有着较好的物流条件。记者了解到，该基地主要生产5米直径的大型火箭。在未加注燃料的状态下，火箭干重较轻，可陆路运输。近日，温忠亮告诉记者，航天易龙在池州的“火箭超市”项目一期逾5万平方米厂房预计在9月竣工交付。达产后，一期将年产10枚火箭。三期全部达产后，年产100枚火箭的目标将从图纸变为现实。2026年3月航天易龙在池州的“火箭超市”项目建设现场 拍摄/宋婕当地商业航天产业集聚加速有业内人士曾向第一财经记者表示，一般情况下，卫星方采购发射服务，火箭企业提供运力。当前，民营商业火箭领域处在关键技术突破、行业产能爬坡的阶段。火箭总装研制环节能够带动上下游产业链集聚，吸引卫星研制企业，进而吸引载荷和材料领域的企业就近布局。3月调研期间，在池州市皖江江南新兴产业集中区（下称“集中区”）管委会的一间会议室墙上，记者见到了几米长的商业航天产业链全景图。长图的宽度几乎占据一整面墙，图上详细记录着商业航天全产业链的不同环节及其对应的主要企业。在那间办公室里，集中区招商五局副局长江曼告诉第一财经记者，池州在接洽产业链各环节的企业和项目时，会初步确定这一企业或项目在产业链上的位置，进一步明确招引项目对本地产业生态培育有何帮助。这样做的目的是能够在对接企业和项目时，更清楚他们需要怎么样的支持。池州于2024年启动了商业航天产业发展规划编制并绘制了产业链图谱，也明确了“一体两翼三基地”发展思路。在招商策略上，创新“基金+产业”“链主+配套”模式，围绕“箭、星、网、端”关键环节靶向发力。集中区重点聚焦在火箭制造、卫星载荷制造以及卫星数据应用这三个领域。在火箭制造环节，主要是星河动力作为链主企业。而卫星载荷制造领域，当地引进了星移联信。公开信息显示，星移联信池州工厂在3月开工投产。星移联信在近几年完成了四代星载基站、两代星载路由以及中国首套IoT NTN标准卫星物联网载荷的研制。其池州工厂一期可满足年产300台卫星通信载荷产品的需求，二期还将继续扩大产能，满足国家卫星互联网建设市场需求。未来，池州工厂将发展为星移联信面向全国卫星互联网巨型星座的批量生产基地。截至8月，集中区集聚了23家商业航天上下游企业、总投资达192.6亿元，产业布局覆盖火箭研发制造、卫星载荷、航天新材料、空天数据服务、航天研学文旅等全链条板块。2026年4月，安徽省政府办公厅印发《安徽省加快发展商业航天产业行动方案（2026—2028年）》，明确支持池州打造区域性火箭共享测试中心和国家级航天材料测试验证平台。7月，池州市正式印发《池州市商业航天产业三年行动计划（2026-2028年）》（下称《行动计划》，提出力争到2028年全产业链规模突破100亿元，集聚核心企业40家以上。“十五五”期间，江南集中区将主攻航天材料、卫星载荷、火箭制造发射、卫星数据应用、航天文旅五大方向。竞争格局下小城面临的挑战据第一财经记者梳理发现，国内多个城市的商业航天产业集聚存在不同模式。其中有两种较为典型，一部分城市依托早年国家队航天体系布局，自带科研与制造的产业基础；另一部分城市并无传统航天产业的积淀，通过定向招商、政策配套，几乎是从零搭建起商业航天产业生态。对后者来说，资金与政策配套的供给能力是撬动商业航天企业落地的关键参考。有业内人士向第一财经记者表示，各地在招引商业航天项目时打法存在差异：部分城市偏向投早投小，押注初创航天企业成长；也有城市优先引进确定性更强的链主型企业。在资源禀赋上，有的城市资金投入力度大、投资决策链条短；也有城市难以提供大额资金支持，但可在政策层面为企业争取配套条件。近年来，南京、无锡等长三角多个城市纷纷加码商业航天赛道，区域之间的产业竞争日趋激烈。既无传统航天产业积淀，也不具备发射场、海上发射港区位优势的池州，还面临地方财力有限等现实挑战。对此，池州选择向上借力、向下盘活：一方面积极争取国家、省级层面的政策与资源倾斜，另一方面推动本地具备相关基础的企业转型，参与到商业航天产业链当中。《行动计划》提出，将强化多元化资金供给。设立星空探测产业引导基金，对接长三角区域基金、新质生产力投资平台，积极申报中央预算内投资、超长期特别国债，撬动社会资本参与项目投资与企业培育。在提升行业影响力方面，将主动对接全省商业航天产业布局，积极参与组建省级商业航天产业联盟、技术创新联合体。与此同时，当地部分拥有配套产业基础的企业，也在转型切入商业航天赛道。有主研透波复合材料的军民融合高新技术企业告诉第一财经记者，在经营方面，公司也面临市场竞争加剧、原材料供应价格波动等挑战。他们一直密切关注商业航天产业的发展动态，也在积极推动民用业务的布局。未来，公司将推进技术的转化，以及应用场景的拓展。就产业链延伸方面，公司将向上下游拓展，构建完整产业生态。对于中小城市而言，形成一定规模和协同能力的产业生态集聚并非易事，池州在培育商业航天产业生态的过程中，也面对着技能人才和科研人才缺乏等挑战。根据行动计划，池州将紧扣商业航天总装测试，火箭发动机、载荷和航天材料研制及数据应用等核心领域，编制商业航天领域人才目录清单。并深化校企合作，对接北航、哈工大等航天类重点高校，搭建实习实训、就业创业平台，定向培育技能型、应用型航天人才，积极推荐选拔卓越工程师。上述高新技术企业代表告诉第一财经记者，他们通过与相关院所共建联合实验室，引进多名专家到公司进行技术指导。同时，他们还与高校展开合作交流，设立省级博士后科研工作站，吸引科研人才参与公司技术研发。“相较而言，大城市科研基础较好，待遇也可能更好。小城市对人才的吸引力，或许在技术转化并形成效益这一环节”。

2026-09-18: “现在来看，现房销售已经是大势所趋。”9月18日，住房和城乡建设部有关负责人表示，“十五五”时期将加快构建房地产发展新模式，其中一大重点便是：以项目公司制、主办银行制和现房销售制为重点，改革完善房地产基础性制度。自八月末住房销售等“一揽子”新政出台以来，“推行现房销售、提高预售门槛”成为业内热点话题，各方均在等待地方细则出台。土地市场也开始有所反应：房企拿地溢价率回落，部分地块明确现房销售。住建部方面表示，下一步，将全力推动房地产项目公司制、主办银行制和现房销售制的落地实施。在商品房销售上，新项目要优先选择现房销售，并统筹用好支持性政策，实行预售的要完善资金监管。全力推动地产新模式建立今年8月28日，是房地产行业发展史上的重大转折点。当日，央行、金融监管总局、住建部等多部委，集中出台一揽子房地产行业相关政策，从住房销售制度、房地产信贷规则、资本市场融资渠道三大维度，重塑房地产行业基础制度。新政包括三大方向：一是住房销售制度改革——推行现房销售、提高预售准入门槛；二是房地产信贷机制改革——优化房地产开发贷、个人住房贷款等管理规则；三是资本市场融资改革——推动房企融资逻辑由主体信用依赖转向项目信用定价，完善多元化直接融资渠道。地产发展新框架释出后，业内均在关注新政的落地进展，尤其是现房销售将如何推进。在9月18日国新办举行的新闻发布会上，住建部有关负责人再次强调：现在来看，现房销售已是大势所趋。下一步，将全力推动房地产三项基础性制度的落地实施。在房地产开发上，要做实项目公司制，一个房地产项目对应一家项目公司，项目公司依法行使独立法人的权利，严禁企业总部违规抽挪项目公司资金。在房地产融资上，推行主办银行制。一个项目确定一家银行或者银团作为主办银行，项目的开发建设销售的资金要全部存入主办银行，由主办银行提供项目的融资服务，满足项目的合理融资需求。在商品房销售上，推行现房销售制，解决项目销售要一手交钱一手交房的问题，实现所见即所得。从根本上防范交付风险。新项目优先选择现场销售，并统筹用好针对项目的土地、金融、税收等支持性的政策；实行预售的，要完善预售资金的监管，切实保障购房人的合法权益。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，期房制度下，新房供给更容易出现开发商一套图纸复制，市场同质化供给、低水平竞争突出，很难匹配新时期对于品质和确定性消费、大宗消费的需求。现房销售以后，一方面行业门槛提高，部分无法满足居民美好人居需求的开发商，将被淘汰出市场；开发商将更注重产品打磨，让供给能匹配需求，改变现在供给效率不高、库存大导致的市场稳定压力。部分城市挂出现房销售地块“8·28”新政出台后，已有少数城市的新挂出地块，明确提出要现房销售。9月1日，丽水发布相关地块出让公告。其中，青田县瓯南街道两宗商住用地，起始总价4.68亿元，计划于9月23日拍卖。根据出让公告，两宗地块明确可售商品住宅实施现房销售。9月3日，厦门公告两宗地块，位于岛内的2026P13地块实行现售，工程形象进度标准为：已完成项目竣工验收，已办理房屋首次登记。位于岛外的2026XP07地块可实行预售，工程形象进度标准为：项目投入开发建设的资金达到该项工程建设总投资的25%以上，且单体建筑完成主体结构封顶。出让金缴纳方面，2026P13现售地块土地出让金分两期支付，第一期20日内付清总成交价款的50%，第二期24个月内付清，不计利息。2026XP07新预售地块对第一期时间要求为30日内付清50%，第二期同样24个月内付清，不计利息。9月9日，泉州公告2宗宅地，提到丰2026-13号地块实施项目公司制、主办银行制、现房销售制等3项制度。但泉州自然资源和规划局次日发布补充公告，称该地块内可能存在权属争议，终止拍卖出让活动。除了上述部分地块，其余城市新挂出的宅地中，大多还未明确提及现房销售，更多是对房企资金提出明确要求。比如苏州明确参与竞拍房企股东不得违规借款、担保、转贷，购地资金不能使用金融机构各类融资、上下游关联借款、自然人或外部法人资金等。丁祖昱评楼市表示，从土地供应端来看，多数城市现房销售的落地节奏仍比较温和，一方面地方政策仍在进一步细化；另一方面现房销售的落地并非一刀切，短期内更多城市选择“软着陆”。中指研究院表示，目前新政对土地市场的影响仍处于逐步传导阶段。新政后首周、第二周成交地块大多在新政前公告，新政后公告地块数量相对有限，现房销售等要求尚未形成清晰、统一的地方执行模式。从土地市场整体情况看，“8·28”新政后土拍溢价率整体有所回落。据中指研究院数据，新政落地后的第一周，300城住宅用地成交规划建筑面积为665万平方米，土地出让金450亿元，平均溢价率5.3%，溢价率略低于今年以来周度平均水平（8.9%）。新政落地后的第二周，300城住宅用地成交规划建筑面积656万平方米，土地出让金229亿元。平均溢价率为7.9%，若剔除深圳优质地块高溢价地块，300城宅地成交平均溢价率为1.1%。该研究院表示，当前核心城市的稀缺改善型地块仍能获得房企关注，但高溢价成交需要较强的项目基本面、销售确定性，非核心区域或去化支撑不足的地块多以底价成交。现房销售要求、土地款支付安排、资金占用周期等，均在影响房企的投资和报价。房企现金流管理受考验若现房销售后续大力推行，受影响最显著的是各大开发商。在日前中期业绩会上，华润置地管理层方面称，“8·28”房地产新政是加快构建房地产新发展模式的重要举措，也将成为未来较长一段时期房地产行业的政策主基调，对行业的影响体现在多方面。一是，有利于改善修复一手住房供求关系与价格预期。目前，全国房地产市场供求关系进入存量提质、结构优化的时期，二手房交易总量全面超过新房，但新房待售和待建的库存总量仍较高。新政要求优化土地供应，合理确定供应规模，鼓励现房销售，将对新房市场企稳、价格修复形成正向效果。二是有助于系统性维护购房者合法权益，引导开发企业持续强化工程质量意识。三是有助于房地产企业摆脱高负债、高杠杆、高周转模式的传统发展路径依赖。四是有助于各地分类施策，平稳过渡。“不过，新政对开发企业中短期的现金流管理，会形成一定的压力，但有助于建立长期健康的高质量发展状态。”普睿地产研究表示，现房销售制度的全面推行，将从根本上改变商品房开发的现金流逻辑——开发商不再能依靠前期预售回款覆盖后续建设投入，而需将地价和建安成本全额垫付至项目竣备后，才能回笼资金。行业进一步脱离传统的高周转开发模式，资金占用周期从半年至一年拉长至两年以上。在此之下，房企的财务成本也将随之调整。普睿地产研究称，样本城市的典型项目测算显示，现房模式较期房新增的财务成本约占总地价的11%。若拿一块地后从6个月开盘变成24个月开盘，多出来的利息和管理费用相当于地价的一成以上。丁祖昱评楼市表示，未来房企投资拿地会有四方面的变化。第一，进一步向一线城市、强二线城市核心板块集中。第二，产品偏好转向低密宅地，即便现房销售，低密多层产品的工期整体可控，部分房企小高层、多层产品已经能控制在12～18个月完成毛坯竣备，对销售回款的影响相对较小。第三，利润门槛抬高，合作拿地成为常态。单一主体独立拿地的资金成本上涨、周期拉长，未来项目合作、联合体拿地将成为更为普遍的选择。第四，高溢价地块或大幅减少，土地价格将进入平稳运行状态。政策托底市场、地方主动控地价、房企竞拍谨慎等多重因素之下，稳地价、稳预期将成为长期主旋律。东方金诚表示，现房销售将助力修复购房信心，供需两端共同作用下，有助于推动实现“稳地价、稳房价、稳预期”的目标。长期来看，本轮行业供给侧改革，通过强化项目资金监管、项目风险隔离，筑牢保交楼风险底线。未来，伴随房地产回归居住属性，行业竞争将从规模扩张转向品质服务的综合竞争。